……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)

## PENGARUH OPERATING LEVERAGE DAN FINANCIAL LEVERAGE TERHADAP
RISIKO SISTEMATIS SAHAM
(Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2021)
Oleh
Lailatus Sa’adah 1 , Atik Sulistiyo Wati Ningsih 2 1,2 Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas KH. A Wahab Hasbullah Tambakberas Jombang
Email: 1 lailatus@unwaha.ac.id , 2 atyksulis@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  Operating  Leverage  dan  Financial  Leverage terhadap  Risiko  Sistematis  Saham  secara  simultan  dan  parsial  pada  perusahaan  makanan  dan minuman yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021. Jenis penelitian kuantitatif menggunakan data panel  dengan  teknik  analisis  regresi  linier  berganda,  analisis  statistic  deskriptif,  model  fixed effect,  model  random  effect,  uji  hausman,  uji  koefisiensi  determinasi,  uji  T,  uji  F  dengan signifikansi  0,05  yang  diolah  menggunakan  aplikasi  Eviews  10.  Jumlah  sampel  memenuhi kriteria  pada  purposive  sampling  adalah  6  perusahaan.  Variabel  bebas  dalam  penelitian  ini adalah  operating  leverage  dan  financial  leverage,  variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah risiko  sistematis  saham.  Hasil  penelitian  adalah  Operating  Leverage  secara  parsial  tidak berpengaruh  terhadap  Risiko  Sisitematis  Saham;  Financial  Leverage  secara  parsial  tidak berpengauh terhadap Risiko Sistematis Saham; dan Operating Leverage dan Financial Leverage secara simultan berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham.
Kata Kunci : Operating Leverage, Financial Leverage, Risiko Sistematis Saham

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  memiliki  peran  penting dalam pertumbuhan dan pengembangan perusahaan,  dimana  pasar  modal  tersebut memiliki  hubungan  yang  erat  antara  pihak yang memiliki kelebihan dana dan pihak yang membutuhkan dana. Pasar modal menyediakan alternatif  investasi  yang  memberikan  return yang  paling  optimal.  Return  merupakan  salah satu faktor yang memotivasi invetor menanggung  risiko  atas  investasi  yang dilakukan.
Tujuan  dari  investasi  saham  yaitu  untuk mendapatkan keuntungan yang berupa penerimaan  kas  (deviden)  dan  kenaikan  nilai investasi  (capital  gain).  Dalam  berinvestasi saham,  seorang  investor  perlu  memiliki  tolak ukur  dan  memperhatikan  sisi  positif  dan  sisi negatif  dalam  berinvestasi  saham  dan  juga harus  memperhatikan  faktor-faktor  yang
mempengaruhi  risiko  dan  return  yang  terjadi apakah dalam berinvestasi tersebut menguntungkan  atau  tidaknya  dan  besar kecilnya keuntungan yang didapatkan.
Risiko dapat ditafsirkan sebagai keadaan ketidakpastian  tentang  suatu  keadaan  yang akan  terjadi  nantinya  dengan  keputusan  yang diambil  berdasarkan  berbagai  pertimbangan pada saat ini. Dengan return adalah keuntungan  yang  diperoleh  oleh  perusahaan, individu,  dan  institusi  dari  hasil  kebijakan investasi yang dilakukan [1].
Risiko  dibagi  menjadi  dua  yaitu  risiko sistematis  dan  risiko  tidak  sistematis.  Risiko sistematis  adalah  risiko  yang  diukur  dengan beta dan menggunakan risiko yang mempengaruhi seluruh perusahaan [2]. Konsep  operating  dan  financial  leverage adalam bermanfaat untuk analisis, perencanaan  dan  pengendalian  keuangan.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
Dalam  manajemen  keuangan,  leverage  adalah penggunaan  asset  dan  sumber  dana  oleh perusahaan  yang  memiliki  biaya  tetap  (beban tetap)  dengan  maksud  agar  meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham. Perusahaan    menggunakan  operating  dan financial leverage dengan tujuan agar keuntungan  yang  diperoleh  lebih  besar  dari pada biaya assets dan sumber dananya, dengan demikian  akan  meningkatkan  keuntungan pemegang  saham.  sebaliknya  leverage  juga meningkatkan  variabelitas  (risiko)  keutungan, karena  jika  perusahaan  ternyata  mendapatkan keuntungan  yang  rendah  dari  biaya  tetapnya maka  penggunaan  leverage  akan  menurunkan keuntungan pemegang saham [3].
Objek penelitian di pilih dalam penelitian ini adalah perusahaan sub sektor makanan dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  karena  sub  sektor  makanan dan  minuman  merupakan  kebutuhan  sehari- hari  dan  dapat  membantu  masyarakat  dalam memenuhi kebutuhan hidup. Banyaknya perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman membuat para peneliti, pengguna dan mengkonsumsi  produk  perusahaan  sub  sektor makanan  dan  minuman  dapat  dilihat  dari kebutuhan  masyarakat.  Masyarakat  tidak  bisa percaya dengan mudah kepada perusahaan sub sektor  makanan  dan  minuman  yang  kurang memberikan  informasi  salah  satunya  faktor yang  mendukung  risiko.  Dari  penelitian  ini keadaan  laporan  keuangan  pada  lima  tahun terakhir  dilihat  dari  apakah  nilai  Operating Leverage  dan  Financial  Leverage  mengalami naik  turun  yang  akan  menimbulkan  risiko sistematis saham yang tinggi atau rendah.
Dari  permasalahan  diatas,  maka  judul dari  penelitian  ini  yaitu  “Pengaruh  Operating Leverage  dan  Financial  Leverage  terhadap Risiko  Sistematis  Saham  perusahaan  sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.

## LANDASAN TEORI
Operating Leverage
Operating leverage dapat diartikan sebagai kemampuan perusahaan dalam menggunakan  biaya  operasional  tetap  untuk memperbesar pengaruh dari perubahan volume penjualan  terhadap  EBIT.  Bagi  bagian keuangan  perusahaan,  operating  leverage memberikan  informasi  sejauh  mana  dampak perusabahan  dari  volume  penjualan  terhadap turun dan naiknya EBIT [4].
Menurut  Warsono  (2003)  dalam  [1] operating leverage didefinisikan sebagai penggunaan  potensial  biaya-biaya  operasi untuk  memperbesar  pengaruh  perubahan dalam penjualan terhadap laba sebelum bunga dan  pajak  perusahaan.  Hal  tersebut  berarti analisis  operating  leverage  digunakan  untuk melihat seberapa besar kemampuan perusahaan dalam menggunakan biaya operasi tetap  untuk  memperbesar  perubahan  volume penjualan terhadap EBIT.

## Financial Leverage
Financial  Leverage  dapat  didefinisikan sebagai  penggunaan  potensial  biaya-biaya keuangan  tetap  untuk  meningkatkan  pengaruh perubahan  dalam  laba  sebelum  bunga  pajak EBIT terhadap EPS [5].
Financial  leverage yaitu  menyangkut penggunaan dana yang diperoleh dengan Fixed Cost tertentu dengan harapan bisa meningkatkan keuntungan bagi pemilik modal sendiri.  Menguntungkan  tidaknya  financial leverage  ( tranding  on  equity )  dilihat  dari pengaruh  terhadap  laba  per  lembar  (EPS) dengan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT) dibawah alternatif-alternatif pembelanjaan yang  berbeda-beda.  Leverage  financial  timbul sebagai  akibat  penggunaan  sumber  dana  dari hutang  yang  menyebabkan  perusahaan  harus menanggung  beban  bunga  tetap.  Leverage financial  mengukur pengaruh  perubahan keuntungan operasi (EBIT) terhadap perubahan  pendapatan  bagi  pemegang  saham (EAT).  Ukuran  leverage  financial  disebut degree of financial leverage (DFL) [6].
Risiko Sistematis Saham
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
Risiko  sistematis  adalah  risiko  yang diukur  dengan  beta  dan  menggunakan  risiko yang  mempengaruhi  seluruh  perusahaan. Risiko sistematis merupakan ukuran sensitivitas dalam menentukan return sekuritas individu  terhadap  return  portofolio  pasar  dan hanya  risiko  sistematis  yang  relevan  dalam menentukan retun sekuritas individu [2].
Risiko  sistematis  atau  risiko  pasar merupakan risiko risiko yang berkaitan dengan perubahan pasar secara keseluruhan yang akan mempengaruhi variabelitas return suatu investasi [4].
Risiko sistematis saham dipengaruhi oleh faktor  ekonomi,  sosial  budaya,  kekuasaan politik, teknologi dan persaingan [7] .

## Hipotesis
H1  :  Operating  Leverage  secara  parsial berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2021.
H2  :  Financial  Leverage  secara  parsial berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2021.
H3  :  Operating  Leverage  dan  Financial Leverage secara simultan berpengaruh terhadap  Risiko  Sistematis  Saham  pada perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2017-2021.

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini menggunakan rancangan korelasional atau asosiatif. Menurut Sugiyono (2012)  dalam [8],  penelitian korelasional  adalah  penelitian  yang  sifatnya menanyakan  hubungan  antara  dua  variabel atau  lebih.  Pengambilan  sampel  dilakukan dengan  teknik  non  probabilly  sampling  yakni purposive  sampling [9]  dengan  kriteria perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2017-2021;  perusahaan  menerbitkan  laporan keuangan  selama  5  tahun  berturut-turut  yakni tahun  2017,  2018,  2019,  2020,  dan  2021; perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman yang  memperoleh  laba  positif  selama  5  tahun berturut-turut  selama  2017-2021.  Dari  kriteria tersebut  diperoleh  6  perusahaan  sebagai sampel penelitian.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder [10] berupa laporan  keuangan  yang  sudah  diaudit  dan harga saham yang telah diolah dan dipublikasikan.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini diperoleh dari website resmi BEI ( www.idx.co.id ), Yahoo Finance dan lain-lain. Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan adalah studi dokumentasi dan studi pustaka. Teknik Analisis Data

## Analisis Keuangan
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis  keuangan  dan  analisis  data  panel. Analisis keuangan yang digunakan adalah : 1. Operating Leverage
Dengan rumus [11] :
DOL = % 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇
% 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
2. Financial Leverage
Dengan rumus [12] dan [13]  :
DFL = % 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝐸𝑃𝑆 % 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑏𝑎ℎ𝑎𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇
3. Risiko Sistematis Saham (  ) Dengan rumus Sa’adah 2020:  = 𝑛 ∑ 𝑅𝑖.𝑅𝑚 – ∑ 𝑅𝑖  ∑ 𝑅𝑚 𝑛 ∑ 𝑅𝑖 2 −(∑ 𝑅𝑖) 2

## Analisis Data Panel
Teknik  analisis  data  yang  digunakan pada  penelitian  ini  adalah  regresi  data  panel [14]. Secara sederhana regresi data panel dapat diartikan sebagai metode regresi yang digunakan  pada  data  penelitian  yang  bersifat panel.
1. Pemilihan model regresi
Model persamaan data panel yang merupakan  gabungan  dari  data  cross section  dan  time  saries  adalah  sebagai berikut [15] :
Y it =  +  X 1it +  X 1it + e it
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
Dimana :
Y it =  Variabel  terikat  (risiko  sistematis saham) X 1it = Variabel bebas (DOL dan DFL)  = Konstanta  = Koefisien regresi
i = Intitas ke-i
t = periode ke-t
1) Nilai chi square hitung > chi square tabel atau nilai probabilitas square < tarif signifikansi, maka tolak Ho atau memilih fixed effect dari pada random effect .
2) Nilai chi square < chi square tabel atau nilai probabilitas square > tarif signifikansi, maka diterima Ho atau memilih random effect dari pada fixed effect .

## Uji Kelayakan Model
Uji  kelayakan  model  dilakukan  untuk mengidentifikasi model regresi yang terbentuk layak  atau  tida  untuk  menjelaskan  pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat [15].

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis adalah pengujian untuk membuktikan keberadaan yang berkaitan pada karakteristik  populasi  berdasarkan  sample  data  yang digunakan  dalam  penelitian  [16]. Uji  hipotesis berguna untuk menguji signifikansi koefisiensi regresi yang tepat.
1. Uji  F diperuntukkan guna menggunaan uji hipotesis  koefisien  (slope)  regresi  secara bersamaan  dan  memastikan  bahwa  model yang  dipilih  layak  atau  tidak  untuk mengintepretasi  perangruh  variabel  bebas terhadap variebal terikat.
2. Uji T, digunakan untuk menguji koefisiensi secara individu.
3. Koefisiensi Determinasi (R 2 ), nilai koefisiensi determinasi mencerminkan seberapa  besar  variasi  dari  variabel  terikat dapat diterangkan oleh variabel bebas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Keuangan
1. Perhitungan Operating Leverage
Tabel  1.  Hasil  Perhitungan  Persentase Perubahan EBIT Kode EBIT 2017 2018 2019 2020 2021 ADES -5,472 23,075 32,480 34,166 102,653 CEKA -49,466 -14,996 100,702 -24,431 9,454 MYOR 6,277 6,801 20,715 -10,760 -37,395 ROTI -41,955 -24,401 83,592 -28,474 60,470 SKBM -10,561 -11,204 3,390 -0,373 78,855 STTP 15,374 3,879 83,119 20,896 -16,014
Sumber : Data Primer diolah, 2022 Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai maksimum  pada  Persentase  Perubahan  EBIT pada  data  perusahaan  diatas  adalah  102,653 oleh  perusahaan  dengan  kode  ADES  pada tahun  2021,  dan  nilai  minimum  sebesar  - 49,466  oleh  perusahaan  dengan  kode  CEKA pada tahun 2017.
Tabel  2.  Hasil  Perhitungan  Persentase Perubahan Sales
Kode Penjualan (Sales) 2017 2018 2019 2020 2021 ADES -8,198 -1,299 -4,923 -11,944 38,866 CEKA 3,455 -14,759 -14,008 16,449 47,468 MYOR 13,443 15,584 4,015 -2,197 14,003 ROTI -1,222 11,057 20,621 -3,745 2,353 SKBM 22,675 6,105 7,718 50,403 21,556 STTP 7,466 0,055 24,251 9,503 10,284
Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai maksimum  persentase  perubahan  Sales  pada data  perusahaan  diatas  adalah  50,403  oleh perusahaan  dengan  kode  SKBM  pada  tahun 2020, dan nilai minimum sebesar -14,759 oleh perusahaan  dengan  kode  CEKA  pada  tahun 2018.
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi

## Tabel 3. Hasil Perhitungan DOL
Kode DOL Rata- Rata Kinerja 2017 2018 2019 2020 2021
ADES 0,667 - 17,759 - 6,597 - 2,860 2,641 -4,782 Baik CEK A - 14,317 1,016 - 7,189 - 1,485 0,199 -4,355 Baik MYO R 0,467 0,436 5,160 4,898 - 2,670 1,658 Baik ROTI 34,330 -2,207 4,054 7,602 25,69 6 13,895 Kurang Baik SKB M -0,466 -1,835 0,439 - 0,007 3,658 0,358 Baik STTP 2,059 70,800 3,428 2,199 - 1,557 15,386 Kurang Baik Sumber : Data Primer diolah, 2022
Kriteria  penilaian  untuk  hasil  DOL yaitu  Apabila  nilai  DOL  semakin  naik  maka risiko yang dihasilkan akan semakin meningkat  (kurang  baik).  Apabila  nilai  DOL semakin  turun  maka  risiko  yang  dihasilkan akan  semakin  rendah  (baik).  Kondisi  tingkat operating  leverage  bisa  dilihat  dari  persentase perubahan  Earning  Before  Interest  and  Tax (EBIT)  dibagi  dengan  persentase  Penjualan (Sales).    Dari  tabel  diatas  terdapat  empat perusahaan  yang  kinerja  dikatakan  baik dengan  nilai  DOL  yang  turun,  maka  risiko juga  akan  turun  dan  dua  perusahaan  dua perusahaan  kinerja  dikatakan  kurang  baik dengan  nilai  DOL  yang  tinggi,  maka  risiko juga tinggi.
2. Perhitungan Financial Leverage Tabel  4.  Hasil  Perhitungan  Persentase Perubahan EPS
Kode EPS 2017 2018 2019 2020 2021 ADES -31,579 38,462 57,778 61,972 96,087 CEKA -56,905 -13,812 132,051 -15,470 2,614 MYOR 16,393 8,451 15,584 3,371 -42,391 ROTI -49,991 1,482 75,597 -27,003 28,155 SKBM -49,392 -47,987 -69,663 146,502 185,643 STTP 24,013 17,952 89,112 30,241 -1,759
Sumber : Data Primer diolah, 2022 Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai  maksimum  EPS  pada  data  perusahaan diatas adalah 185,643 oleh perusahaan dengan kode  SKBM  pada  tahun  2021,  dan  nila
minimum  sebesar  -69,663  oleh  perusahaan dengan kode SKBM pada tahun 2019.

## Tabel 5. Hasil Perhitungan DFL
Kriteria  penilaian  untuk  hasil  DFL  yaitu Apabila  nilai  DFL  semakin  naik  maka  risiko yang  dihasilkan  akan  semakin  meningkat (kurang  baik).  Apabila  nilai  DFL  semakin turun  maka  risiko  yang  dihasilkan  akan semakin  rendah  (baik).  Kondisi  tingkat Financial  leverage  bisa  dilihat  dari  persentase perubahan  Earning  Per  Share  (EPS)  dibagi dengan persentase Earning Before Interest and Tax  (EBIT).  Dari  tabel  diatas  terdapat  enam perusahaan  yang  dikenarja  dikatakan  baik dengan  nilai  DFL  yang  turun,  maka  risiko yang dihasilkan akan turun.
3. Perhitungan  Risiko  Sistematis  Saham (  )
Tabel 6. Hasil Perhitungan Ri
Kode Ri 2017 2018 2019 2020 2021 ADES -0,100 0,042 0,158 0,448 0,934 CEKA 0,108 0,165 0,281 0,166 0,064 MYOR 0,242 0,298 -0,236 0,306 -0,265 ROTI -0,204 -0,024 0,091 0,056 0,007 SKBM 0,301 0,137 -0,361 -0,004 0,230 STTP 0,334 -0,124 0,261 1,432 -0,166
Sumber : Data Primer diolah, 2022 Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai  maksimum  Ri  pada  data  perusahaan diatas  adalah  1,432  oleh  perusahaan  dengan kode  STTP  pada  tahun  2020,  dan  nilai minimum  sebesar  -0,361  oleh  perusahaan dengan kode SKBM pada tahun 2019.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
Tabel 7. Hasil Perhitungan Rm
Kode Rm 2017 2018 2019 2020 2021 ADES 0,080 0,116 0,101 0,285 0,164 CEKA 0,316 0,512 0,034 0,156 0,026 MYOR 0,012 0,076 -0,008 0,171 -0,159 ROTI -0,039 0,140 -0,047 0,070 0,021 SKBM 0,883 0,392 0,092 0,608 0,048 STTP 0,147 -0,050 0,230 1,292 -0,044
Sumber : Data Primer diolah, 2022
Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai maksimum  Rm  pada  data  perusahaan  diatas adalah  1,292  oleh  perusahaan  dengan  kode SKBM  pada  tahun  2020,  dan  nilai  minimum sebesar  -0,159  oleh  perusahaan  dengan  kode MYOR pada tahun 2021.
Tabel 8. Hasil Perhitungan Beta
Sumber : Data Primer diolah, 2022 Kriteria penilainan nilai Risiko Sistematis Saham (Beta) yaitu Apabila   = 1, berati  tingkat  keuntungan  saham  i  berubah secara proporsional dengan tingkat keuntungan pasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham  i  sama  dengan  risiko  sistematis  pasar. Apabila >  1,  berarti  tingkat  keuntungan saham  i  meningkat  lebih  besar  dibandingkan dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham dipasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis  saham  i  lebih  besar  dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Apabila   < 1, berati  tingkat  keuntungan  saham  i  meningkat lebih  kecil  dibandingkat  dengan  tingkat keuntungan  keseluruhan  saham  dipasar.  Ini menandakan  bahwa  risiko  sistematis  saham  i lebih  kecil  dibandingkan  dengan  risiko sistematis pasar. Dari 6 perusahaan sub sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2017-2021  terdapat  empat  perusahaan
yang kinerja dikatakan   > 1, satu perusahaan yang  kinerja  dikatakan <  1,  dan  satu perusahaan  yang  kinerja  dikatakan =  1. Empat  perusahaan  yang  kinerjanya  dikatakan >  1  hal  ini  menyatakan  bahwa  risiko sistematis  saham  lebih  besar  dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Satu perusahaan  yang  kinerjanya  dikatakan <  1 hal  ini  menyatakan  bahwa  risiko  sistematis saham lebih kecil dibandingkan risiko sistematis  pasar.  Satu  perusahaan  yang kinerjanya dikatakan   = 1 hal ini menyatakan bahwa  risiko  sistematis  saham  sama  dengan risiko sistematis pasar.
Analisis Data Panel Uji Hausman Tabel 9. Hasil Uji Hausman
Dari  hasil  uji  hausman  dapat  dilihat bahwa  nilai  probabilitas  chi  square  yang  di dapat sebesar 0,6867. Dari hasil tersebut dapat diketahui  bahwa  nilai  probabilitas  labih  besar dari  pada  nilai  tarif  signifikansi  yang  telah ditetapkan  yakni =  0,05.  Karena  nilai probabilitas  chi  square  lebih  besar  dari  tarif signifikansi  (0,6867  >  0,05),  berarti  tidak menolah  Ho  atau  model  random  effect  lebih tepat dari pada model fixed effect.
Tabel 10. Hasil Random Effect Model
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
Setelah  dilakukan  hasi  uji  Hausman  dapat dibuat  model  persamaan  regresi  data  panel sebagai berikut :
Berdasarkan  dari  olahan  data  tabel  10  dapat dirumuskan  bahwa  model  persamaan  regresi data panel sebagai berikut :
Risiko  =  1.099772  –  0.000179DOL  – 0.000666DFL + e
1.  Jika  tidak  terdapat  variabel  DOL  dan  DFL dan  variabel  bebas  lainnya  didalam  model regresi, maka risiko dihasilkan 1,099772.
2.  Jika  nilai  DOL  meningkat  sebesar  1%, maka  risiko  akan  meningkat  sebesar 0,0179%  dengan  asumsi  variabel  lain bernilai nol.
3.  Jika nilai DFL meningkat sebesar 1%, maka risiko  akan  meningkat  sebesar  -0,000666 atau  sebesar  0,0666%  dengan  asumsi variabel lain bernilai nol.

## Pengujian Hipotesis Uji T
Hasil  uji  T  yang  didapat  dari  analisis  regresi data  panel  menunjukkan  nilai  probabilitas untuk Operating Leverage sebesar 0,9414 yang lebih besar dari 0,05 yaitu 0,9414 > 0,05, maka dapat  disimpulkan  bahwa  Ho  diterima  Ha ditolak artinya menunjukkan bahwa Operating Leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  Risiko Sistematis Saham.
Hasil  uji  T  yang  didapat  dari  analisis  regresi data  panel  menunjukkan  nilai  probabilitas untuk  Financial  Leverage  sebesar  0,1974  atau lebih  besar  dari  0,05  yakni  0,1974  >  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  Ho  diterima Ha  ditolak  artinya  menunjukkan  bahwa Financial Leverage tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham.

## Uji F
Nilai uji F dari hasil analisis regresi data panel menghasilkan nilai probabiltas sebesar 0,026331  diamana  nilai  probabilitas  dibawah tingkat  signifikansi  sebesar  0,05  yakni 0,026331  <  0,05.  Dapat  isimpulkan  bahwa secara simultan Ho ditolak Ha diterima artinya menunjukkan bahwa variabel Operating
Leverage dan Financial Leverage berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham.

## Koefisiensi Determinasi (R2)
Nilai  yang  dihasilkan  untuk  R-square dari  hasil  uji  model  random  effect  sebesar 0,479732.  Nilai  ini  menunjukkan  persentase pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen adalah sebesar 47,97%.

## Pembahasan
Analisis  pengaruh  Operating  Leverage serta  Pengruhnya  terhadap  Risiko  Sistematis Saham
Kriteria penilaia untuk hasil DOL yaitu Apabila  nilai  DOL  semakin  naik  maka  risiko yang  dihasilkan  akan  semakin  meningkat (kurang  baik).  Apabila  nilai  DOL  semakin turun  maka  risiko  yang  dihasilkan  akan semakin  rendah  (baik).  Kondisi  tingkat operating  leverage  bisa  dilihat  dari  persentase perubahan  Earning  Before  Interest  and  Tax (EBIT)  dibagi  dengan  persentase  Penjualan (Sales).  Dari  tabel  diatas  terdapat  empat perusahaan  yang  kinerja  dikatakan  baik dengan  nilai  DOL  yang  turun,  maka  risiko juga  akan  turun  dan  dua  perusahaan  dua perusahaan  kinerja  dikatakan  kurang  baik dengan  nilai  DOL  yang  tinggi,  maka  risiko juga  tinggi.  Hasil  dari  analisis  regresi  diatas pengaruh  Operating  Leverage  terhadap  Risiko Sisitematis  Saham  menunjukkan  nilai  pro probabilitas  sebesar  0,9414  dimana  nilai tersebut  lebih  besar  dari  0,05.  Dari  hasil tersebut dapat diketahui bahwa Ho diterima Ha ditolak  yang  berarti  Operating  Leverage  tidak berpengaruh signifikan terhadap Risiko Sistematis  Saham  perusahaan  sub  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Hasil  ini relevan dengan penelitian [7] yang menyatakan  bahwa  Operating  Leverage  tidak berpengaruh signifikan terhadap Risiko Sistematis Saham.
Analisis  pengaruh  Financial  Leverage serta  Pengaruhnya  terhadap  Risiko  Sistematis Saham
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
Kriteria  penilaian  untuk  hasil  DFL  yaitu Apabila  nilai  DFL  semakin  naik  maka  risiko yang  dihasilkan  akan  semakin  meningkat. Apabila  nilai  DFL  semakin  turun  maka  risiko yang  dihasilkan  akan  semakin  rendah.  Dari  6 perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  semua dikatakan  baik  yang  mana  selama  lima  nilai DFL  yang  rendah,  maka  risiko  yang  dihadapi akan  menurun  yang  disebabkan  oleh  tingkat perubahan  EBIT  tidak  terlalu  tinggi  dengan tingkat  perubahan  Earning  Per  Share  (EPS). Dari  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa variabel  Financial  Leverage  secara  parsial tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  Risiko Sistematis  Saham.  Dari  analisis  regresi  diatas pengaruh  Financial  Leverage  terhadap  Risiko Sistematis Saham menunjukkan nilai probabilitas  sebesar  0,1974  dimana  nilai tersebut  lebih  besar  dari  0,05.  Dari  hasil tersebut dapat diketahui bahwa Ho diterima Ha ditolak  yang  berarti  Financial  Leverage  tidak berpengaruh signifikan terhadap Risiko Sistematis  Saham  perusahaan  sub  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Hasil  ini relevan dengan penelitian [2] yang menyatakan  bahwa  Financial  Leverage  tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis Saham.
Analisis  pengaruh  Operating  Leverage  dan Financial  Leverage  serta  Pengaruhnya terhadap Risiko Sistematis Saham
Kriteria penilainan nilai Risiko Sistematis Saham (Beta) yaitu Apabila  = 1, berati  tingkat  keuntungan  saham  i  berubah secara proporsional dengan tingkat keuntungan pasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham  i  sama  dengan  risiko  sistematis  pasar. Apabila  >  1,  berarti  tingkat  keuntungan saham  i  meningkat  lebih  besar  dibandingkan dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham dipasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis  saham  i  lebih  besar  dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Apabila  < 1, berati  tingkat  keuntungan  saham  i  meningkat
lebih  kecil  dibandingkat  dengan  tingkat keuntungan  keseluruhan  saham  dipasar.  Ini menandakan  bahwa  risiko  sistematis  saham  i lebih  kecil  dibandingkan  dengan  risiko sistematis pasar. Dari 6 perusahaan sub sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2017-2021  terdapat  empat  perusahaan yang kinerja dikatakan  > 1, satu perusahaan yang  kinerja  dikatakan  <  1,  dan  satu perusahaan  yang  kinerja  dikatakan  =  1. Empat  perusahaan  yang  kinerjanya  dikatakan  >  1  hal  ini  menyatakan  bahwa  risiko sistematis  saham  lebih  besar  dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Satu perusahaan yang kinerjanya dikatakan  < 1 hal ini menyatakan bahwa risiko sistematis saham lebih  kecil  dibandingkan  risiko  sistematis pasar.  Satu  perusahaan  yang  kinerjanya dikatakan =  1  hal  ini  menyatakan  bahwa risiko  sistematis  saham  sama  dengan  risiko sistematis  pasar.  Pengujian  hipotesis  secara simultan  (Uji  F)  diatas  pengaruh  Operating Leverage  dan  Financial  Leverage  terhadap Risiko  Sistematis  Saham  memberikan  nilai probabilitas  sebesar  0,026331,  yang  berarti nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  tingkat signifikansi  sebesar  0,05  maka  Ho  ditolak  Ha diterima.  Secara  simultan  Operating  Leverage dan Financial Leverage berpengaruh signifikan terhadap  Risiko  Sistematis  Saham  perusahaan sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017- 2021.

## KESIMPULAN
Dari pembahasan diatas, maka dapat disimpulan bahwa :
1. Variabel  Operating  Leverage  (X1) secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap Risiko Sistematis  Saham  (Y)  perusahaan  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.
2. Variabel  Financial  Leverage  (X2) secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
tidak signifikan terhadap Risiko
Sistematis  Saham  (Y)  perusahaan  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.
3. Variabel  Operating  Leverage  (X1)  dan Financial Leverage (X2) secara
simultan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  Risiko  Sistematis Saham  (Y)  perusahaan  sub  sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017- 2021.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  dan  kesimpulan diatas, maka saran dalam penelitian ini sebagai berikut :
1. Bagi calon investor yang ingin berinvestasi  pada  perusahaan  sub sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia sebaiknya memperhatikan dan memahami  informasi  yang  relevan yang  tersedia  di  pasar  modal  melalui laporan  keuangan  yang  dipublikasikan oleh perusahaan.
2. Bagi  penelitian  selanjutnya  disarankan untuk  menambah  variabel  lain  karena masih  banyak  variabel  lain  yang mempengaruhi  risiko  sistematis  saham dan juga disarankan untuk menggunakan  sektor  lain  supaya  dapat dijadikan sebagai pembanding.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] R. Fahmi, “Pengaruh Financial Leverage, Operating  Leverage,  dan  Total  Asset
Turnover  terhadap  Earning  Per  Share pada  Perusahaan  Oil  And  Gas  dan  Coal Mining  yang  Ada  di  Bursa  Efek Indonesia,” J. Ilmu Manaj., vol. 4, no. 1, p. 287528, 2014.
[2] D.  M.  Syafira  and  Z.  R.  Zainul,
“Pengaruh  operating  leverage  dan financial leverage terhadap risiko
sistematis pada perusahaan infrastruktur , utilitas  ,  dan  transportasi  yang  go  public di  bursa  efek  indonesia  Effect  of operating leverage and financial leverage on systematic risk in infr,” vol. 17, no. 3, pp. 539–548, 2021.
[3] Supatmin, “Financial leverage, operating leverage,”  vol.  1,  no.  2,  pp.  287–303, 2018.
[4] D.  A.  Utami,  “TЕRHADAP  RISIKO SISTЕMATIS  SAHAM  (  Studi  Pada Pеrusahaan  Sеktor  Kеuangan  yang Tеrdaftar  di  Bursa  Еfеk  Indonеsia Pеriodе 2012-2015 ),” vol. 50, no. 2, pp.
152–161, 2015. [5] I. R. Putra, “Analisis Pengaruh Operating Leverage dan Financial Leverage terhadap  Earning  Per  Share  (EPS)  di Perusahaan  Properti  yang  terdaftar  di BEI  (2007-2011),”  J.  Ilmu  Manaj.,  vol. 1, no. 1, pp. 318–328, 2013.
[6] L.  Sa’adah,  Manajemen  Keuangan,  1st ed.  Jombang:  LPPM  Universitas  KH.  A Wahab Hasbullah, 2020.
[7] S. I. Pawestri and R. C. Sari, “Pengaruh Leverage  Operasi,  Leverage  Keuangan Dan  Leverage  Total  Terhadap  Risiko Sistematis  Saham  Pada  Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei Periode Sebelum Dan Sesudah
Konvergensi Ifrs,” Nominal, Barom. Ris. Akunt.  dan  Manaj.,  vol.  3,  no.  1,  2014, doi: 10.21831/nominal.v3i1.2156.
[8] L.  Sa’adah,  Metode  Penelitian  Ekonomi dan  Bisnis,  1st  ed.  Jombang:  LPPM Universitas  KH.  A  Wahab  Hasbullah, 2021.
[9] T.  Pratiwi,  D.  S.  Danisworo,  and  M.  E. Syarief, “Dampak Peningkatan Operating Leverage dan Financial Leverage  terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi,” vol. 2, no. 3, pp. 477–485, 2022.
[10] Yuliana  Ulfidatul  Hoiriyah,  “Jurnal Kajian  Ilmu  Manajemen,”  J.  Kaji.  Ilmu Manaj., vol. 1, no. 2, pp. 115–120, 2021.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak)
ISSN 2798-6535 (Online)
[11] M.  Hidayat  and  M.  Galib,  “Analisis
Leverage Operasi dan Leverage
Keuangan  Terhadap  Earning  Per  Share (EPS)  di  Perusahaan  Industri  Pabrik Kertas  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,”  J.  Econ.  Manag.  Account. Technol.,  vol.  2, no. 1, pp. 33–42, 2019, doi: 10.32500/jematech.v2i1.491.
[12] L.  Amanah,  “Maria  Setyowati,”  vol.  5, no. November, 2016.
[13] O.  E.  Setiawan,  Y.  Iskandar,  M.  A. Basari,  F.  Ekonomi,  and  U.  Galuh,
“PENGARUH DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL) DAN DEGREE OF FINANCIAL LEVERAGE
(DFL)  TERHADAP  PROFITABILITAS (suatu  studi  pada  PT.  Waskita  Karya (Persero),  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2008-2017),” Fak.  Ekon.  Univ.  Galuh,  Bus.  Manag.  J.
Enterpreursh.  J.,  vol.  1,  no.  2,  pp.  149–
157, 2019, [Online]. Available: https://jurnal.unigal.ac.id/index.php/bmej /article/view/2300
[14] M. R. Azis, M. U. Mai, and R. Pakpahan, “Return  on  Equity  Sebagai  Antesenden Degree  of  Operating  Leverage  dan Degree  of  Financial  Leverage :  Studi
Empiris  pada  Perusahaan  Makanan  dan Minuman  Return  on  equity  as  an antecedent  of  degree  of  operating leverage and degree of financial leverage :  Empi,” vol.  2, no. 3, pp. 458– 467, 2022.
[15] L.  Sa’adah,  Analisis  Data  Statistik dengan  Aplikasi  IBM  SPSS  25  dan EVIEWS  10,  1st  ed.  Jombang:  LPPM Universitas  KH.  A  Wahab  Hasbullah, 2019.
[16] A. N. Rahmah, D. A. D. Tamara, and R. Pakpahan,  “Pengaruh  DOL  dan  DFL
terhadap  ROE  pada  Subsektor  Makanan dan  Minuman  di  BEI  periode  2014- 2019,” Indones. J. Econ. Manag., vol. 1, no. 2, pp. 465–477, 2021, doi: 10.35313/ijem.v1i2.2513.
HALAMAN INI SENGAJA DIKOSONGKAN