## PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN BERFOKUS PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN 2019-2021
Widya Veronika*
Email: widya8veronika@gmail.com Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta 11510
Agus Munandar
Email: agus.munandar@esaunggul.ac.id
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta 11510

## ABSTRAK
Dividen sangat berpengaruh terhadap kelangsungan pertumbuhan perusahaan dikarenakan  mayoritas investor berminat untuk menginvetasikan dananya di perusahaan-perusahaan terbuka. Oleh sebab itu, analisis kebijakan dividen khususnya pembagian dividen yang diberikan perusahaan dilakukan dengan melihat laporan keuangan yang ada atau aset perusahaan sehingga investor dapat mengetahui kebijakan pembagian dividen yang dilakukan dan memiliki timbal balik yang baik. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh rasio kas, struktur modal, profitabilitas, pertumbuhan aset, ukuran perusahaan, dan arus kas terhadap kebijakan dividen di industri pertambangan yang berkegiatan operasional di Indonesia dan  terdata  pada  Bursa  Efek  Indonesia  serta  memiliki  laba  selama  2019-2021.  Teknik  pemerolehan sampel di dalam penelitian ini menggunakan teknik nonprobability sampling, yakni purposive sampling, Sehingga  didapatkan  sejumlah  13  perusahaan  yang  memenuhi  standar.  Metode  yang  dipergunakan untuk menganalisis data yakni analisis regresi berganda. Penelitian berikut ini menunjukan bahwa rasio kas (CR), profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (S), dan arus kas bebas (FCF)  berpengaruh positif dan relevan dengan kebijakan dividen (DPR). Sedangkan struktur modal (DAR) dan pertumbuhan aset (AG) mempunyai pengaruh yang negatif atas kebijakan dividen (DPR)

## Kata Kunci: Kebijakan Dividen, Rasio Keuangan

## ABSTRACT
Dividends are very influential on the continuity of the company's growth because the investors interested in investing their fund in public companies. Therefore, the analysis of dividend policy especially distribution of dividends payout given by the company is carried out by looking at the existing financial statements or company  assets  so  that  investors  can  find  out  the  dividend  distribution  policy  and  company  has  a  good feedback. This research aims to investigate the impact of cash, capital structure, profitability, asset growth, company size, and cash flow on dividend policy in mining industry operating in Indonesia and listed on the Indonesia Stock Exchange and earning profits for 2019-2021. The sampling technique used in this research is the non-probability sampling, which is the purposive sampling technique so that 13 companies meet the standard.  The  method  used  to  analyze  the  data  in  multiple  regression  analysis.  The  following  research shows that the cash ratio (CR), profitability (ROA), firm size (S), and free cash flow (FCF) have a positive and relevant effect on dividend policy (DPR). Meanwhile, capital structure (DAR) and asset growth (AG) have a negative effect on dividend policy (DPR).
Keywords : Dividen Policy, Financial Ratios

## PENDAHULUAN
Semua  perusahaan  menginginkan  harga  suatu  produk  cukup  menarik  untuk  menarik investor ke perusahaan. Semakin tinggi harga barang, semakin tinggi harga perusahaan (Mery et  al.,  2017).  Pasar  Modal  menggambarkan  situasi  ekonomi,  ketika  pasar  modal  tumbuh, begitu pula ekonomi. Ada banyak cara untuk  berinvestasi  di  pasar saham  dengan membeli saham (Pamungkas et al., 2017). Kebijakan dividen digunakan untuk mengetahui jumlah atau besaran  yang  akan  dibagikan.  Besarnya  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  dapat mempengaruhi  investor,  karena  investor  lebih  menyukai  pengembalian  yang  berasal  dari dividen  (Lestari  &  Sitorus,  2017).  Sebagian  besar  studi  empiris  yang  telah  diselesaikan  di perusahaan yang terdapat dibeberapa negara yang sudah maju dan yang masih berkembang (Shafai  et  al.,  2019).  Hanya  perusahaan  yang  sedang  berkembang  yang  dapat  memperoleh manfaat  dari  ini.  Sebagian  besar  investor  berpengalaman  menanggapi  positif  kabar  baik tentang perusahaan yang menjanjikan mengumumkan kenaikan dividen, dan negatif terhadap perusahaan yang tidak dikenal. Tentu saja, hanya startup yang bisa mendapatkan keuntungan dari ini (Utami & Gumanti, 2019).
Studi  utama  berfokus  pada  pengaruh  rasio  kas,  struktur  modal,  profitabilitas, pertumbuhan  aset,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen.  Wijayanto  &  Putri (2018) dan Riastini & Pradnyani (2017) menyatakan struktur Modal berpengaruh kebijakan dividen  dengan  hasil  positif.  Simanjuntak  et  al.,  (2019)  mengutarakan  pertumbuhan  aset memiliki  hubungan  yang  menguntungkan  tetapi  tidak  relevan  dengan  kebijakan  dividen. Ukuran  sebuah  perusahaan  memberikan  pengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yaitu  positif (Alamsyah,  2020;  Pradnyavita  &  Suryanawa,  2020).  Mengacu  kepada  teori  sinyal,  sebuah perusahaan  mampu  mengeluarkan  sinyal  kepada  investor  karena  perusahaan  dapat meningkatkan  keuntungannya.  Di  sisi  lain,  keuntungan  perusahaan  tidak  kurang  dari kemampuan  perusahaan  untuk  melakukan  kebijakan  dividen.  Pendapatan  yang  lebih  tinggi dapat meningkatkan kebijakan dividen (Purwaningsih, 2019). Dalam penelitian Purwaningsih et al., (2020) Rasio kas memberikan pengaruh yang relevan dengan kebijakan terkait dividen dan  hal  berikut  dapat  diperoleh  informasi  dari  seberapa  besar  rasio  kas  yang  dimiliki perusahaan.
Penelitian  ini  perlu  diteliti  dikarenakan  dividen  sangat  berpengaruh  terhadap kelangsungan pertumbuhan perusahaan dikarenakan banyaknya keuntungan yang diperoleh
perusahaan  tersebut  (Utami  &  Gumanti,  2019).  Oleh  sebab  itu,  analisis  kebijakan  dividen dalam  pembagian  dividen  yang  diberikan  perusahaan  dilakukan  dengan  melihat  laporan keuangan  yang  ada  sehingga  investor  dapat  mengetahui  kebijakan  dividen  yang  dilakukan memiliki timbal balik yang baik bagi masing-masing investor.
Penelitian  terdahulu  melakukan  penelitian  mengenai  rasio  kas,  rasio  utang, pertumbuhan aset, laba, dan ukuran perusahaan. Beberapa perusahaan yang diambil memiliki banyak industri sebagai sampel untuk diteliti sehingga tidak menunjukkan seberapa penting kebijakan dividen terhadap masing-masing sektor industrinya (Utami & Gumanti, 2019).
Namun demikian penelitian ini menambahkan satu variabel yaitu arus kas bebas dengan menggunakan  pendekatan  teori  signal.  Dengan  arus  kas  investor  akan  melihat  bahwa pendanaan  perusahaan  dalam  periode  berjalan  masih  dapat  membayar  dividen  atau  tidak. Serta  penelitian  ini  lebih  menekankan  kepada  beberapa  perusahaan  pertambangan  telah terdata  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari    tahun  2019-2021  yang  di  mana  selama  tahun tersebut  Indonesia  mengalami  pandemi  Covid-19  sehingga  penulis  ingin  melihat  apakah kebijakan dividen di perusahaan mengalami perubahaan. Pertambangan menjadi pembagian dividen dengan nilai yang lumayan tinggi. Hal berikut merupakan dasar pemilihan penelitian ini menggunakan perusahaan pertambangan dikarenakan pembagian dividen perusahaannya lumayan diminati oleh investor.
Tujuan  penelitian  ini  untuk  melakukan  penguji  pengaruh  rasio  kas,  struktur  modal, profitabilitas, pertumbuhan aset, ukuran perusahaan, dan arus kas bebas terhadap kebijakan dividen pada perusahaan pertambangan di Indonesia, yang menjadi faktor-faktor pendorong yang memberikan pengaruh terhadap kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN
Bentuk  penelitian  berikut  ini  ini  memakai  kausal  komparatif  yakni  penelitian  yang dipakai untuk memperoleh informasi mengenai hubungan sebab-akibat di antara para variabel yang digunakan. Metode yang dipakai dalam penelitian ini memakai kuantitatif. Operasional variabel  yang  dilakukan  dalam  pada  penelitian  berikut  ini  melalui  penilaian  variabel  yaitu, kebijakan  dividen  menggunakan Dividend  Payout  Ratio (DPR), rasio  kas  menggunakan indikator Current  Ratio (CR) , struktur  modal menggunakan  indikator Debt  to  Asset  Ratio (DAR),  profitabilitas  menggunakan  indikator Return  on  Assets (ROA),  pertumbuhan  aset dipergunakan Growth (G),  ukuran  dari  sebuah  perusahaan  akan  dipergunakan  indikator
Logaritma  Natural  (LN)  total  aset  perusahaan,  dan  arus  kas  bebas  dengan  menggunakan indikator Free Cash Flow (FCF).
Pwnggunaan Teknik terkait kebutuhan sampel dipenelitian ini yaitu menggunakan metode purposive sampling melalui pengambilan data yang tersedia pada laporan tahunan keuangan dari  perusahaan-perusahaan  yang  datanya  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  proses pengambilan sampel memakai sistem non probability sampling. Tolak ukur yang menjadi dasar dalam pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan pertambangan terdata di Bursa Efek Indonesia selama periode 2019-2021
b. Perusahaan pertambangan yang memiliki keuntungan setiap tahunnya
c. Memberikan dividen untuk seluruh pemegang saham yang terdaftar setiap periode tahunan.
Penggunaan data pada penelitian berikut ini memakai data sekunder yang diambil dari data laporan  keuangan  yang  didapatkan  melalui  laporan-laporan  tahunan  keuangan  dan  catatan lainnya yang dipublikasikan oleh perusahaan terkait yang dapat di akses melalui webnya yang berasal  dari  laporan  keuangan  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).    Populasi  yang  ada dalam  penelitian  berikut  ini  sebanyak  41  populasi,  tetapi  hanya  13  sampel  yang  memenuhi tolak ukur atau kriteria yang ada  yaitu perusahaan pertambangan yang memiliki keuntungan setiap tahunnya dan memberikan dividen untuk seluruh pemegang saham yang terdaftar setiap periode tahunan.
Penelitian  ini  mengikuti  penelitian  sebelumnya  Utami  &  Gumanti  (2019)  yaitu menggunakan  statistik  deskriptif,  kemudian  dilakukan  pengujian  dengan  memakai  uji normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  autokorelasi,  uji  heteroskedastisitas,  uji  simultan,  uji parsial, dan uji koefesien determinasi. Teknik tersebut dimanfaatkan untuk memperoleh data yang akan dibutuhkan untuk melakukan perhitungan dalam penelitian berikut ini, di antaranya mengenai rasio kas , struktur modal, profitabilitas, pertumbuhan aset, ukuran perusahaan, dan arus kas bebas. Teknik analisis data di dalam penelitian berikut ini adalah analisis regresi linear berganda yang menjelaskan sebesar apa pengaruh dari hubungan antar variabel independen dan variabel  dependen  (Purwaningsih  et  al.,  2020). Rumus analisis regresi  linear berganda yang dipergunakan adalah sebagai berikut:
Y = α - β 1 .CR + β 2 .DAR + β 3 .ROA + β 4. G + β 5. S+ β 6. FCF + e
Keterangan:
Y : Kebijakan Dividen
α
: Konstanta
β : Koefisensi Regresi
CR : Rasio Kas
DAR  : Struktur Modal
ROA : Profitabilitas
G : Pertumbuhan Aset
S : Ukuran Perusahaan
FCF : Arus Kas Bebas
e : Variabel Residual

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DIVIDEND PAYOUT RATIO 39 ,036 1,840 ,63164 ,416492 CURRENT RATIO 39 ,307 1,976 1,02841 ,502807 DEBT TO ASSET RATIO 39 ,088 ,661 ,38497 ,163488 RETURN ON ASSET 39 ,024 ,520 ,14105 ,124127 ASSET GROWTH 39 -,197 ,781 ,12892 ,225329 FIRM SIZE 39 1,219 1,246 1,22782 ,007085 FREE CASH FLOW 39 ,025 ,620 ,18956 ,139858 Valid N (listwise) 39
Data sampel penelitian menunjukan hasil:
1. Variabel Current Ratio berupa nilai paling rendah 0,307 pada PT Indo Tambangraya Megah Tbk. tahun 2019, nilai paling tinggi 1,976 pada PT Indo Tambangraya Megah Tbk. tahun 2020, dan nilai rata-rata 1,02841 dengan nilai standar deviasi 0,502807.
2. Variabel Debt to Asset Ratio berupa nilai paling rendah  0,088 pada PT Harum Energy Tbk.  tahun  2020,  nilai  paling  tinggi  0,661  PT  Radiant  Utama  Interinsco  Tbk.  tahun 2020, nilai rata-rata 0,38497, dan nilai standar deviasi 0,163488.
3. Variabel Firm Size berupa nilai paling rendah 1,219 pada PT Samindo Resources Tbk. tahun 2021, nilai paling tinggi 1,246 pada PT Adaro Energy Tbk. tahun 2021, nilai rata- rata 1,22782 dengan nilai standar deviasi 0,007085.
4. Variabel Return  On  Asset berupa  nilai  paling  rendah  0,024  pada  PT  Radiant  Utama Interinsco Tbk. tahun 2020, nilai paling tinggi 0,520 pada PT Bayan Resources Tbk. tahun 2021, nilai rata-rata 0,14105 dengan nilai standar deviasi 0,124127.
5. Variabel Asset Growth berupa nilai paling rendah  -0,197 pada PT Indo Tambangraya Megah Tbk. tahun 2019, nilai paling tinggi 0,781 pada PT Harum Energy Tbk. tahun 2021, nilai rata-rata 0,12892 dengan nilai standar deviasi 0,225329.
6. Variabel Free  Cash  Flow berupa  nilai  paling  rendah    0,025  pada  PT.  Petrosea  Tbk. tahun 2021, nilai paling tinggi 0,620 pada PT Bayan Resources Tbk. tahun 2021, nilai rata-rata 0,18956 dengan nilai standar deviasi 0,139858.
7. Variabel Dividend  Payout  Ratio berupa  nilai  paling  rendah    0,036  pada  PT  Harum Energy Tbk. tahun 2021, nilai paling tinggi 1,840 pada PT. Petrosea Tbk. tahun 2020, nilai rata-rata 0,63164 dengan nilai standar deviasi 0,416492.
Tabel 2. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 39 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,39399251 Most Extreme Differences Absolute ,186 Positive ,186 Negative -,091 Test Statistic ,186 Asymp. Sig. (2-tailed) ,162 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Pada  pengujian  normalitas  ini  memakai  uji  Kolmogorov-Smirnov  (K-S)  test  mengacu pada  ketentuan  jika  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  >  0,05  sehingga  populasi  data  dinyatakan terdistribusi secara normal. Berdasarkan data sampel penelitian menunjukan hasil Asymp. Sig. sebesar  0,162.  Dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa,  data  sampel  pada  penelitian  berikut  ini terdistribusi secara normal.

## Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 5,580 5,211 4,457 ,008 CURRENT RATIO 2,144 1,831 ,741 2,884 ,023 ,721 3,387 DEBT TO ASSET RATIO -2,489 -1,975 -,592 -2,996 ,010 ,806 4,241 RETURN ON ASSET 1,475 1,241 ,142 2,383 ,032 ,205 4,889 ASSET GROWTH -1,947 -1,577 -,378 -2,676 ,018 ,674 2,484 FIRM SIZE 2,914 2,236 ,836 3,495 ,004 ,981 3,019 FREE CASH FLOW 1,565 1,475 ,219 2,568 ,029 ,214 4,664
a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO
Pada  pengujian  multikolinearitas  menggunakan  uji tolerance  value dan Variance Inflation Factor (VIF) dengan ketentuan nilai Variance Inflation Factor (VIF) lebih kecil dari sepuluh  dan  nilai tolerance lebih  besar  dari  0,100  maka  data  sampel  terbebas  dari multikolinearitas. Berdasarkan data sampel penelitian menunjukan hasil:
1. Variabel Current ratio memperoleh angka VIF 3,387 < 10 dan angka tolerance sebesar 0,721 > 0,100.
2. Variabel Debt to Asset Ratio memperoleh angka VIF 4,241 < 10 dan angka tolerance sebesar 0,806 > 0,100.
3. Variabel Firm  Size memperoleh  angka  VIF  3,019  <  10  dan  angka tolerance sebesar 0,981 > 0,100.
4. Variabel Return  On  Asset memperoleh  angka  VIF  4,889  <  10  dan  angka tolerance sebesar 0,205 > 0,100.
5. Variabel Asset Growth memperoleh angka VIF 2,484 < 10 dan angka tolerance sebesar 0,674 > 0,100.
6. Variabel Free  Cash  Flow memperoleh  angka  VIF  4,664  <  10  dan  angka tolerance sebesar 0,214 > 0,100.
Sehingga  dapat  diartikan  setiap  variabel  independent  pada  data  sampel  penelitian  ini terbebas dari multikolinearitas dalam model regresi.
Tabel 4. Uji Heteroskedasitas
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 6,637 6,347 6,621 ,013 CURRENT RATIO 2,130 2,085 ,258 2,332 ,233 ,721 3,387 DEBT TO ASSET RATIO -2,350 -2,247 -,226 -2,420 ,510 ,806 4,241 RETURN ON ASSET -2,469 -2,645 -,721 -2,278 ,320 ,205 4,889 ASSET GROWTH 2,183 2,196 ,163 2,053 ,751 ,674 2,484 FIRM SIZE 3,262 3,158 ,372 2,571 ,420 ,981 3,019 FREE CASH FLOW 2,665 2,559 ,368 2,190 ,429 ,214 4,664
a. Dependent Variable: ABS_RES
Pada  pengujian  heteroskedastisitas  menggunakan  uji  gletser  dengan  mengacu  pada aturan terkait angka signifikansi pada variabel independen yang lebih besar dari 0,05, sehingga data sampel tidak terdeteksi masalah heteroskedastisitas. Berdasarkan data sampel penelitian menunjukan  hasil  variabel Current  Ratio mempunyai  nilai  signifikansi  0,721  di  atas  0,05.
Variabel Debt to Asset Ratio mempunyai nilai signifikansi 0,806 di atas 0,05. Variabel Firm Size mempunyai nilai signifikasi 0,981 di atas 0,05. Variabel Return On Asset mempunyai nilai signifikasi 0,205 di atas 0,05. Variabel Asset Growth mempunyai nilai signifikasi 0,674 di atas 0,05. Dan Variabel Free Cash Flow mempunyai nilai signifikasi 0,214 di atas 0,05. Sehingga dapat diartikan bahwa setiap variabel independen pada data sampel penelitian ini tidak terjadi masalah heteroskedastisitas dalam model regresi.

## Tabel 5. Uji Autokolerasi
Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -,06729 Cases < Test Value 19 Cases >= Test Value 20 Total Cases 39 Number of Runs 21 Z ,004 Asymp. Sig. (2-tailed) ,997

## a. Median
Pada pengujian autokorelasi dengan uji run test mengacu pada ketentuan nilai Asymp. Sig.  (2-tailed)  lebih  besar  dari  0,05  maka  data  sampel  tidak  terjadi  masalah  autokorelasi. Berdasarkan  data  sampel  penelitian  menunjukan  hasil  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar 0,997  >  0,05.  Dapat  ditarik  kesimpulan,  penelitian  ini  tidak  terdeteksi  masalah  autokorelasi antara masing-masing variabel independen, dan model regresi ini dapat dilakukan.

## Tabel 6. Tabel Koefiensi Determinasi
Berdasarkan data sampel penelitian Koefesiensi  Determinasi  menunjukan hasil bahwa angka adjusted R-squre sejumlah 0,627 (62,7%). Maka dapat diartikan variabel Current Ratio , Debt  to  Asset  Ratio , Firm  Size,  Return  On  Asset,  Asset  Growth dan Free  Cash  Flow berpengaruh  terhadap  variabel Dividend  Payout  Ratio dengan  besaran  62,7%,  dan  terkait sisanya 37,3% terpengaruh dengan variabel lain selain variabel independen yang dipakai dalam penelitian berikut ini.
Model Summary b
Model R
R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,824 a ,679 ,627 ,429343 1,710 a. Predictors: (Constant), FREE CASH FLOW, FIRM SIZE, DEBT TO ASSET RATIO,
CURRENT RATIO, ASSET GROWTH, RETURN ON ASSET b. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO
Pada uji regresi linear berganda didapatkan model regresi linear bergandanya:

## Tabel 7. Uji Regresi Linear Berganda
Dividend Payout Ratio = 5,580 + 2,144 Curretn Ratio – 2,489 Debt to Asset Ratio + 2,914 Firm Size + 1,475 Return On Asset – 1,947 Asset Growth + 1,565 Free Cash Flow
Maka  dapat  diartikan  bahwa  nilai  konstanta  yakni  5,580  yang  menyatakan  bahwa keseluruhan  dari  variabel  independen  yang  bernilai  =  0,  maka Dividend  Payout  Ratio pada Pertambangan  tahun  2019-2021  diprediksikan  menjadi  5,580.  Berdasarkan  data  sampel penelitian menunjukan hasil:
1. Variabel Current  Ratio berpengaruh  dengan Dividend  Payout  Ratio dengan  nilai koefisien regresi sebesar 2,144, dapat diartikan bahwa variabel Current Ratio memiliki pengaruh  positif  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Pada  kondisi  di  mana  varibel  lain konstan  meningkat  satu  unit  pada  variabel Current  Ratio ,  diprediksikan Dividend Payout Ratio mengalami peningkatan sejumlah 2,144.
2. Variabel Debt  to  Asset  Ratio berpengaruh  dengan Dividend  Payout  Ratio yang mengasilkan  angka  koefisien  regresi  sebesar  -2,489,  dapat  diartikan  bahwa  variabel Debt to Asset Ratio berpengaruh secara negatif terhadap Dividend Payout Ratio . Pada kondisi di mana variabel lain konstan meningkat satu unit pada variabel Debt to Asset Ratio , diprediksikan Dividend Payout Ratio menurun sejumlah -2,489.
3. Variabel Firm Size berpengaruh dengan Dividend Payout  Ratio menghasilkan  angka koefisien  regresi  sebesar  2,914,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel Firm  Size bepengaruh positif dengan Dividend Payout Ratio . Dalam kondisi di mana variabel lain konstan  meningkat  satu  unit  pada  variabel Firm  Size ,  maka  diprediksikan Dividend Payout Ratio meningkat sejumlah 2,914.
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 5,580 5,211 4,457 ,008 CURRENT RATIO 2,144 1,831 ,741 2,884 ,023 ,721 3,387 DEBT TO ASSET RATIO -2,489 -1,975 -,592 -2,996 ,010 ,806 4,241 RETURN ON ASSET 1,475 1,241 ,142 2,383 ,032 ,205 4,889 ASSET GROWTH -1,947 -1,577 -,378 -2,676 ,018 ,674 2,484 FIRM SIZE 2,914 2,236 ,836 3,495 ,004 ,981 3,019 FREE CASH FLOW 1,565 1,475 ,219 2,568 ,029 ,214 4,664 a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO
4. Variabel Return  On Asset berpengaruh dengan Dividend Payout Ratio menghasilkan angka koefisien regresi sejumlah 1,475, dapat ditarik kesimpulan variabel Return On Asset berpengaruh secara positif dengan Dividend Payout Ratio . Pada kondisi di mana variabel lain konstan meningkat satu unit pada variabel Return On Asset , diprediksikan Dividend Payout Ratio akan mengalami kenaikan sejumlah 1,475.
5. Variabel Asset  Growth berpengaruh  dengan Dividend  Payout  Ratio menghasilkan angka  koefisien  regresi  sejumlah  -1,947,  dapat  ditarik  kesimpulan  variabel Asset Growth berpengaruh secara negatif terhadap Dividend Payout Ratio . Pada kondisi di mana  variabel  lain  konstan  meningkat  satu  unit  pada  variabel Asset  Growth , diprediksikan Dividend Payout Ratio mengalami peningkatan sejumlah -1,947.
6. Variabel Free Cash  Flow berpengaruh dengan Dividend Payout  Ratio menghasilkan angka  koefisien  regresi  sebesar  1,565,  dapat  ditarik  kesimpulan  variabel Free  Cash Flow berpengaruh secara positif terhadap Dividend Payout Ratio . Pada kondisi di mana variabel  lain  konstan  meningkat  satu  unit  pada  variabel Free  Cash  Flow ,  maka diprediksikan Dividend Payout Ratio akan mengalami peningkatan sejumlah 1,565.
Tabel 8. Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares  df Mean Square F Sig. 1 Regression 6,693 6 ,115 6,627 ,008 b Residual 5,899 32 ,184 Total 6,592 38
a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO b. Predictors: (Constant), FREE CASH FLOW, FIRM SIZE, DEBT TO ASSET RATIO, CURRENT RATIO, ASSET GROWTH, RETURN ON ASSET
Uji  statistik  F  (Simultan)  memiliki  ketentuan  pengukuran  yaitu  nilai  sig.  pada  Anova penelitian  lebih  kecil  dari  0,05  dengan  nilai  F  hitung  lebih  besar  nilai  F  tabel  maka  dapat diartikan bahwa keseluruhan dari variabel independen berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen. Berdasarkan data sampel penelitian menunjukan hasil nilai sig. pada Anova penelitian sebesar 0,008 lebih kecil dari 0,05 dan nilai F hitung sebesar 6,627 lebih besar dari nilai F tabel 2,389. Sehingga dapat diartikan bahwa Current Ratio , Debt to Asset Ratio , Firm Size, Return On Asset, Asset Growth dan Free Cash Flow berpengaruh secara simultan terhadap Dividend Payout Ratio .

## Tabel 9. Uji Statistik T (Parsial)
Uji T (Parsial) memiliki ketentuan pengukuran untuk T hitung positif yaitu hasil T hitung lebih besar dari T tabel dan nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 maka dapat diartikan bahwa variabel-variabel independen berpengaruh secara signifikan atas variabel dependen. Dan untuk T hitung negatif yaitu hasil T hitung lebih kecil dari T tabel dan nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 maka dapat diartikan bahwa variabel-variabel independen berpengaruh secara signifikan atas variabel dependen.
Berdasarkan  data  sampel  penelitian  menunjukan  hasil  variabel Current  Ratio secara parsial berpengaruh positif dan signifikan atas Dividend Payout Ratio . Variabel Debt to Asset Ratio secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan atas Dividend Payout Ratio . Variabel Firm  Size secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  atas Dividend  Payout .  Variabel Return On Asset secara parsial berpengaruh positif dan signifikan atas Dividend Payout Ratio . Variabel Asset Growth secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan atas Dividend Payout Ratio .  Dan  Variabel Free  Cash  Flow secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  atas Dividend  Payout  Ratio .  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  setiap  variabel  independen berpengaruh secara signifikan atas variabel dependen.

## Pembahasan

## Pengaruh Rasio Kas Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana hasil yang diperoleh melalui (uji t) variabel Current Ratio secara parsial berpengaruh  secara  positif  dan  juga  signifikan  dengab Dividend  Payout  Ratio. Sehingga  H 1 diterima . Pembayaran utang yang teratur yang dilakukan oleh perusahaan akan menyebabkan suku  bunga  menjadi  tidak  tinggi.  Sehingga  dana  yang  digunakan  untuk  membayarkan  suku bunga,  dapat  dipakai  proses  pembagian  deviden  untuk  para.  Hal  tersebut  sesuai  dengan
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 5,580 5,211 4,457 ,008 CURRENT RATIO 2,144 1,831 ,741 2,884 ,023 ,721 3,387 DEBT TO ASSET RATIO -2,489 -1,975 -,592 -2,996 ,010 ,806 4,241 RETURN ON ASSET 1,475 1,241 ,142 2,383 ,032 ,205 4,889 ASSET GROWTH -1,947 -1,577 -,378 -2,676 ,018 ,674 2,484 FIRM SIZE 2,914 2,236 ,836 3,495 ,004 ,981 3,019 FREE CASH FLOW 1,565 1,475 ,219 2,568 ,029 ,214 4,664
a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO
penelitian Pamungkas et al., (2017) yang mengemukakan terkait rasio kas memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan terkait dividen.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana  hasil  yang  diperoleh  melalui  uji  simultan  (uji  t)  Variabel Debt  to  Asset Ratio secara parsial berpengaruh secara negatif dan juga signifikan dengan Dividend Payout Ratio. Maka dari itu H 2 diterima . Perusahaan yang mepunyai struktur modal yang besar akan menjadi  faktor  penyebab  suku  bunga  tinggi.  Perusahaan  yang  mempunyai  struktur  modal perusahaan  akan  lebih  mengutamakan  pelunasan  struktur  modalnya.  Perusahaan  yang kepemilikan  struktur  modalnya  tinggi  akan  menyebabkan  pembagian  dari  dividen  menjadi sedikit. Hal tersebut sesuai dengan penelitian Purwaningsih et al., (2020) yang mengemukakan terkait struktur modal memiliki pengaruh negatif bagi kebijakan terkait dividen.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana hasil yang diperoleh melalui (uji t) Variabel Return on Asset secara parsial berpengaruh secara positif dan juga signifikan terhadap Dividend Payout Ratio. Maka dari itu H 3 diterima . Laba merupakan indikasi utama yang dipakai untuk mengetahui besarnya nilai laba yang didapatkan oleh perusahaan. Laba yang tinggi tentunya membantu perusahaan untuk melakukan  pembiayaan-pembiayaan  yang  ada,  dan  tentunya  perusahaan  mampu  untuk melakukan pembagian dividen yang tentunya akan tinggi juga untuk para pemegang saham. Hal  ini  membantu  perusahaan  juga  untuk  menggambarkan  sinyal  untuk  investor  dimana perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  Utami  & Gumanti (2019) yang mengemukakan terkait profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Pertumbuhan Aset Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana hasil yang diperoleh melalui (uji t) Variabel Asset Growth secara parsial berpengaruh  negatif  dan  juga  signifikan  dengan Dividend  Payout  Ratio .  Maka  dari  itu  H 4 diterima. Suatu  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  asset  yang  tingkatnya  tinggi  pasti memerlukan banyak biaya. Setiap aset tentunya memiliki umur ekonomis yang mana semakin lama  aset  itu  digunakan  maka  semakin  banyak  pengeluaran  yang  dikeluarkan  seperti  biaya pemeliharaan  sehingga  pendanaan  untuk  dividen  terpakai  oleh  perusahaan  dengan  kata  lain pembagian dividen menjadi kecil. Maka hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Ratnasari
&  Purnawati  (2019)  yang  mengemukakan  terkait  pertumbuhan  aset  mempunyai  pengaruh negatif bagi kebijakan dividen.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana  hasil  yang  diperoleh  melalui  (uji  t)  Variabel Firm  Size secara  parsial berpengaruh  positif  dan  juga  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio. Maka  dari  itu  H 5 diterima .  Sebuah  [erusahaan  yang  ukuran  perusahaannya  besar  tentunya  berdampak  pada tingginya nilai dividen. Ukuran perusahaan dalam hal ini adalah total aset dan kapasitas pasar yang  tinggi,  sehingga  perusahaan  tersebut  memberikan  sinyal  bahwa  mereka  mampu  untuk melakukan pembagian dividen ke pemegang saham. Maka hasil penelitian  berikut ini sesuai dengan penelitian Singla & Samanta (2019) yang mengemukakan terkait ukuran perusahaan memiliki pengaruh secara positif bagi kebijakan dividen.

## Pengaruh Arus Kas Bebas Terhadap Kebijakan Dividen
Sebagaimana hasil yang diperoleh melalui (uji t) Variabel Free Cash Flow secara parsial berpengaruh positif dan signifikan dengan Dividend Payout Ratio. Maka dari itu H 6 diterima . Pendanaan yang dikeluarkan perusahaan yang dapat dilihat di arus kas akan dapat memberikan sinyal  kepada  investor  bahwa  dapat  mampu  untuk  membayar  dividen.  Dengan  hal  ini manajemen juga akan dapat mencegah pembiayaan yang tidak perlu dan lebih mendahulukan proses  penyerahan  deviden  bagi  para  pihak  pemegang  saham  lainnya.  Hal  berikut  sesuai dengan  penelitian  Pradnyavita  &  Suryanawa  (2020)  yang  mengemukakan  terkait  arus  kas bebas memberikan pengaruh positif terhadap kebijakan terkait dividen.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Dalam penelitian berikut ini terdapat sampel yang valid sebanyak 41 yang berasal dari 13  perusahaan  yang  berkegiatan  operasional  pada  industry  pertambangan  dan  terdata  pada Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. Hasil diperoleh dari penelitian berikut ini menyatakan bahwa rasio kas (CR), profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (S), dan arus kas bebas (FCF) berpengaruh  positif  dan  relevan  terhadap  kebijakan  dividen.  Struktur  modal  (DAR)  dan pertumbuhan aset (AG) memberikan pengaruh negatif dan relevan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  berikut  mencatat  dua  keterbatasan.  Di  antaranya  yaitu,  penelitian  ini mencakup sektor pertambangan, sehingga tidak menunjukkan seberapa pentingnya kebijakan dividen  terhadap  subsektor  industri  pertambangan.  Dan  yang  selajutnya,  variabel  yang digunakan tidak mencakup faktor eksternal yang mempengaruhi kebijakan dividen, sehingga
menunjukan seberapa sensitifnya variabel di luar variabel independen yang dipergunakan di dalam penelitian berikut ini.
Kebijakan  dividen  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan  membawa  sinyal  yang  kuat  bagi para calon investor. Hal ini tentunya menjadi keuntungan perusahaan jika banyak investor yang tertarik untuk mencukupi pembiayaan yang ada. Oleh karena itu, perusahaan wajib menjaga tingkat hutang lancar sesuai dengan asset yang dimiliki oleh perusahaan sehingga perusahaan tidak melakukan hutang yang berlebih. Perusahaan wajib untuk menjaga tingkat suku bunga yang  akan  disebabkan  oleh  struktur  modal  agar  pendanaan  yang  digunakan  dapat  untuk membagikan dividen.
Perusahaan  juga  harus  dapat  memprediksikan  kebutuhan  masa  depan  dan  keuntungan yang akan didapatkan sehingga tingkat struktur modal akan stabil dan tidak meningkat. Tingkat laba  yang  dimiliki  perusahaan  akan  membantu  perusahaan  sendiri  untuk  mencuri  perhatian investor, maka perusahaan di wajibkan agar perusahaan melakukan peningkatan penjualan dan diimbangi dengan asset. Dalam pertumbuhan aset yang dilakukan entitas, entitas harus mampu untuk memprediksi pendanaan yang akan terjadi dalam memelihara pertumbuhan aset. Arus kas operasi yang diprediksikan oleh manajemen haruslah tepat agar perusahaan dapat menarik investor berinvestasi dikarenakan investor bisa saja melihat dari arus kas operasi yang dimiliki oleh entitas.

## DAFTAR PUSTAKA
Alamsyah,  L.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Efektivitas  Aktiva  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen dan Harga Saham. OSF Preprint .
Alvian, R., & Munandar, A. (2022). The influence of Debt to Equity Ratio , Net Profit Margin , And Cash Ratio on Firm Value. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 4 (7).
Bertuah, E., Baherans, D. M., Siskawati, S. A. D., & Winarso, E. (2020). Determining Factors of Dividend Policy in Indonesia. Review of Internatioanl Geographical Education , 1 (6), 1194–1209. https://doi.org/10.48047/rigeo.11.06.135
Cahyanti, S. (2018). Pengaruh Rasio Keuangan Dan Pertumbuhan Laba Terhadap Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI. Jurnal  Akuntansi , 3 (3),  739. https://doi.org/10.30736/jpensi.v3i3.159
Debi Monika, N. G. A. P., & Sudjarni, L. K. (2017). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas Dan Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (2), 905. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v7.i02.p13
Emiola, O. K. S., 2Omoloye, M.A. 3Umar, A. M., & 4Taiwo, M. (2021). Application of Non- Linear  Programming  to  Portfolio  Management  on  Some  Insurance  Companies  Using.
International Research Journal of Innovations in Engineering and Technology (IRJIET) , 5 (9), 86–91.
Fitri,  R.  A.,  &  Munandar,  A.  (2018).  The  Effect  of  Corporate  Social  Responsibility  , Profitability  ,  and  Leverage  toward  Tax  Aggressiveness  with  Size  of  Company  as Moderating Variable.
Binus
Business
Review , 9 (March), 63–69. https://doi.org/10.21512/bbr.v9i1.3672
Hardi,  S.,  &  Andestiana,  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang  dan Pertumbuhan Aset Terhadap Kebijakan Dividen (Pada Perusahaan Food And Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017). Dinamika Umt , II (2), 44– 58.
Jan,  K.  (2019).  Contribution  Of  EVA  Leverage  To  The  Total  Leverage  Effect  On  The Company. Challenges of the Knowledge Society .
Kusumadewi, Y., & Edastami, M. (2022). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Publik dan Profitabilitas terhadap Penghindaran Pajak dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening. Fair Value : Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 5 (2), 1077– 1085.
https://journal.ikopin.ac.id/index.php/fairvalue
Lestari,  H.  S.  (2018).  Determinants  of  Corporate  Dividend  Policy  in  Indonesia. IOP
Conference Series: Earth and
Environmental Science , 106 (1). https://doi.org/10.1088/1755-1315/106/1/012046
Lestari, & Sitorus, R. R. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Kebijakan Pajak Tangguhan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Return Saham Sebagai Variabel Moderating. Media Akuntansi Perpajakan , 2 (1), 53–66.
Lin, D., & Lin, L. (2020). Does Corporate Governance Affect the Critical Corporate Policies such as Dividend Policy ? Internatioal Journal of Economics and Financial Issues , 10 (6), 18–24.
Madyoningrum,  A.  W.  (2019).  Pengaruh  Firm  Size,  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Deviden. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 6 (1), 45–55. https://doi.org/10.26905/jbm.v6i1.3034
Mery,  K.  N.,  Zulbahridar,  &  Kurnia,  P.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2011-2014. Jurnal Online Mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Riau , 4 (1), 2000–2014.  https://www.neliti.com/publications/131928/pengaruh-likuiditas-leverage- dan-profitabilitas-terhadap-nilai-perusahaan-dengan
Nursiti, & Bernando, F. O. (2019). Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA)
Dan Return on Equity (ROE) Pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara yang
Terdaftar di BEI Periode 2018-2020. E-Campus Pelita Bangsa , 1–12.
http://eprints.ubhara.ac.id/493/%0Ahttp://eprints.ubhara.ac.id/493/3/1.
SKRIPSI
VENTY K_ 1512111149.pdf
Oktaviyani, R., & Munandar, A. (2017). Effect of Solvency , Sales Growth , and Institutional Ownership on Tax Avoidance with Profitability as Moderating Variables in Indonesian Property  and  Real  Estate  Companies. Binus  Business  Review , 8 (November),  183–188. https://doi.org/10.21512/bbr.v8i3.3622
Pamungkas, N., Rusherlistyani, & Janah, I. (2017). Pengaruh Return on Equity, Debt To Equity Ratio,  Current  Ratio,  Earning  Per  Share  Dan  Investment  Opportunity  Set  Terhadap Kebijakan  Dividen. Jurnal  Analisa  Akuntansi  Dan  Perpajakan , 1 (1),  34–41. https://ejournal.unitomo.ac.id/index.php/akuntansi/article/view/94
Pradnyavita,  K.  I.,  &  Suryanawa,  I.  K.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, dan, Arus Kas Bebas, Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal Akuntansi , 30 (1), 238–250. http://dx.doi.org/10.1016/j.jss.2014.12.010%0Ahttp://dx.doi.org/10.1016/j.sbspro.2013. 03.034%0Ahttps://www.iiste.org/Journals/index.php/JPID/article/viewFile/19288/1971 1%0Ahttp://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.678.6911&rep=rep1&t ype=pdf
Purwaningsih, E. (2019). Struktur Kepemilikan Memoderasi Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ekonomi Universitas Esa Unggul , 10 , 111–120.
Purwaningsih, S., Dirman, A., & Falah, N. (2020). The Effect Of Return On Assets, Debt To Equity Ratio And Quick Ratio On Dividend Policy. Academia , 8. https://doi.org/10.4108/eai.26-3-2019.2290691
Puspitaningtyas,  Z.  (2019).  Empirical  Evidence  of  Market  Reactions  Based  on  Signaling Theory  in  Indonesia  Stock  Exchange. Investment  Management  and  Financial Innovations , 16 (2), 66–77. https://doi.org/10.21511/imfi.16(2).2019.06
Rajesh Kumar, B., & Sujit, K. S. (2018). Determinants of Dividends Among Indian Firms-An Empirical Study.
Cogent Economics and Finance , 6 (1), 1–18. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1423895
Ramadani Dwi, S. J. (2020). Analysis of Cash Position Effect, Debt to Equity Ratio, Return on Assets,  And  Loan  to  Deposit  Ratio,  Net  Call  Money  Over  Pay-out  Ratio  Dividends. Journal of Multidisciplinary Academic , Vol. 4, .
Ratnasari,  P.  S.  P.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6179. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p16
Riastini, N. N. A., & Pradnyani, N. L. P. S. P. (2017). Pengaruh Rasio  Keuangan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Tergabung Dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 13 (1), 197–205.
Rilla  Gantino,  F.  M. I.  (2017).  Pengaruh  Leverage,Profitabilitas,dan  Ukuran Perusahaan,Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Sub  Sektor  Industri  Semen  Dan  Sub Sektor Industri Otomotif Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2015. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 17 (2), 1693–7597.
Sawangarreerak,  S.,  &  Thanathamathee,  P.  (2021).  Detecting  and  Analyzing  Fraudulent Patterns  of  Financial  Statement  for  Open  Innovation  Using  Discretization  and Association  Rule  Mining. Journal  of  Open  Innovation:  Technology,  Market,  and Complexity , 7 (128), 21.
Shafai, N. A., Nassir, A. M., Kamarudin, F., Rahim, N. A., & Ahmad, N. H. (2019). Dynamic Panel  Model  of  Dividend  Policies:  Malaysian  Perspective. Contemporary  Economics , 13 (3), 239–252. https://doi.org/10.5709/ce.1897-9254.310
Simanjuntak, R. M. P., Lubis, A. F., & Bukit, R. (2019). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kebijakan  Dividen  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Methodist , 2 (2), 203–216.
Singla,  H.  K.,  &  Samanta,  P.  K.  (2019).  Determinants  of  Dividend  Payout  of  Construction Companies: A Panel Data Analysis. Journal of Financial Management of Property and Construction , 24 (1), 19–38. https://doi.org/10.1108/JFMPC-06-2018-0030
Utami, E. S., & Gumanti, T. A. (2019). Analysis of Cash Dividend Policy in Indonesia Stock Exchange. Investment  Management  and  Financial  Innovations , 16 (3),  97–105. https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2019.10
Widiyantoro,  C.  S.,  &  Sitorus,  R.  R.  (2019).  Pengaruh  Transfer  Pricing  Dan  Sales  Growth Terhadap  Tax  Avoidance  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderating. Media Akuntansi Perpajakan , 4 (2), 01–10.
Wijayanto, & Putri, A. N. (2018). Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Leverage, Rasio Profitabilitas Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Aktual Akuntamsi Keuangan Bisnis Terapan , 1 (2), 2.