## Volume 6, Nomor 1, Februari  2018

## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
(PERIODE 2012-2016)
Yunina 1 , Asmaul Husna 2
1,2 Prodi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Malikussaleh  Lhokseumawe yunina@unimal.ac.id
Abstract: This study aimed to determine the effect of capital structure and financial performance on the value of the company.  The  data  of  this  research  were  taken  from  70  observations.  The  population  of  this  research  was manufacturing companies of Food and Beverage sub-sector which listed on Indonesia Stock Exchange in 2012-2016 . The number of samples used in this study was 14 companies taken using Cencus sampling technique. .The method of data analysis used in this study was multiple linear regression analysis. The results of this study indicate that the capital  structure  had  a  negative  effect  on  the  company  value  and  financial  performance  had  a  positive  effect  on company value. Suggested: For investors to pay attention to the profitability and capital structure generated by the company so that it can obtain a higher return.
Keywords: Capital Structure, Financial Performance, Firm Value, DER, ROA, Tobin's Q

## PENDAHULUAN
Suatu perusahaan diharapkan mampu berkompetisi   untuk bertahan dalam pasar dan   terus tumbuh  dalam  periode  waktu  panjang.  Demi meningkatkan nilai perusahaan, kesejahteraan pemegang  saham  menjadi  prioritas  utama  suatu perusahaan  yang go  public .  Tingginya  tingkat keuntungan  yang  akan  diterima  pemegang  saham yaitu    berupa    dividen    dapat    dilihat    dari    harga saham    yang    semakin    tinggi,    karena  harga  saham dapat dijadikan tolak ukur dalam menjaga kemakmuran kekayaan para pemilik ( shareholder).
Nilai  perusahaan  merupakan    nilai  yang mencerminkan berapa harga yang harus dibayar oleh investor  untuk  suatu  perusahaan  yang  biasanya diukur  dengan price    to    book    value (Sulistiono, 2010). Price  to  book  value (PBV)  yang  merupakan rasio  yang  membandingkan  antara  harga  pasar  per saham  dengan  nilai  buku  per  saham.  Tujuan    utama perusahaan    adalah    memaksimalkan    nilai perusahaan    melalui  kemakmuran    para    pemagang saham    sebagaimana    Brigham    dan    Houston (2010;132)  menyatakan    bahwa    memaksimalkan kekayaan  pemegang  saham  dalam  jangka  panjang adalah tujuan utama manajemen keuangan. Optimalisasi  nilai  perusahaan  ini  dapat  dicapai melalui  pelaksanaan  fungsi  keuangan  dimana  satu keputusan keuangan yang diambil akan
mempengaruhi keputusan lainya dan akan berdampak pada nilai perusahaan.
Tujuan memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham dapat ditempuh dengan memaksimumkan  nilai  sekarang  atau present  value semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan akan  diperoleh  di  masa  depan.  Kemakmuran pemegang  saham  akan  meningkat  apabila  harga saham yang dimilikinya meningkat (Sartono, 2008).
Nilai  perusahaan  juga  dipengaruhi  faktor- faktor    diantaranya    struktur    modal  dalam perusahaan,    hubungan  antara  principal    dengan pihak    manajemen    dan  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  profit  (Brigham  dan  Houston, 2010:151).  Brigham  dan  Houston  (2011:171) menyatakan  struktur  modal  yang    optimal  suatu perusahaan adalah struktur yang akan memaksimalkan  harga  saham  perusahaan.  Struktur modal  dapat  dinyatakan  dalam  rasio debt  to  equity ratio (DER). Struktur modal menentukan penggunaan  utang  yang  dilakukan  oleh    manajer keuangan  untuk    mendanai    kegiatan    perusahaan. Menurut Sartono  (2010: 225), Struktur Modal adalah perimbangan    jumlah    utang    jangka    pendek    yang bersifat  permanen,    utang    jangka    panjang,    saham preferen  dan  saham  biasa.
Keputusan struktur modal ( capital structure ) meliputi  pemilihan  sumber  dana  baik  yang  berasal dari    modal    sendiri    maupun    modal    asing    dalam bentuk    utang,    kedua    dana    ini  merupakan    dana
eksternal    yang    dapat    mempengaruhi    nilai perusahaan.    Bagi  perusahaan    besar    yang    bergelut dalam    dunia    bisnis    menggunakan    utang    sudah menjadi trend   untuk  mendanai aktivitas perusahaan, penggunaan  utang  yang  semakin  tinggi    akan memberikan    manfaat    berupa    penghematan pembayaran    pajak    dan  meningkatkan    keuntungan per    lembar    saham    yang    akan    diterima    oleh shareholder  (Rao,  1995:475    dalam  Amirya,  2008). Selain  keuntungan,  dampak  negatif  juga  dapat ditimbulkan  dari  utang  yang  terlalu  tinggi  adalah risiko gagal bayar akibat dari biaya bunga dan pokok utang  yang  tinggi  melampui  dari  manfaat  yang diberikan  dari  utang  tersebut    sehingga    dapat menyebabkan  nilai  perusahaan  menurun.
Selain  Struktur  Modal,  perusahaan  juga memiliki    alat-alat    analisis    keuangan    yang menggambarkan tentang kondisi keuangan perusahaan  tersebut  melalui  kinerja  keuangannya  , sehingga dapat  diketahui  sebaik  dan  seburuk  apa kondisi    keuangan    perusahaan    tersebut.  Menjaga kinerja  keuangan  perusahaan  dengan  sebaik-baiknya merupakan  salah  satu  strategi    perusahaan    dalam mencapai tujuannya. Bagi perusahaan, meningkatkan  kinerja  keuangan  merupakan  suatu keharusan,    agar  saham  perusahaan  menarik  bagi investor.  Biasanya  para    investor    melakukan peninjauan  dengan  melihat  rasio  keuangan  sebagai alat evaluasi investasi.  Dengan adanya rasio ini dapat mempererat hubungan kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.
Kinerja    keuangan    dapat    ditunjukkan melalui hasil-hasil perhitungan  dari proses akuntansi yang  sering  disebut    laporan    keuangan.    Informasi dari  laporan keuangan  tersebut  mempunyai  fungsi selain  sebagai  sarana  informasi  juga   sebagai alat pertanggung  jawaban  manajemen  kepada  pemilik perusahaan  dan  penggambaran  terhadap  indikator keberhasilan  perusahaan  serta    sebagai  bahan  dalam pertimbangan  pengambilan    keputusan    (Harahap, 2004).    Oleh    karena    itu    para  investor  biasanya menggunakan    informasi  tersebut  sebagai  tolak  ukur dalam  melakukan  transaksi  jualbeli  saham  suatu perusahaan.
Jika kinerja keuangan menunjukkan prospek yang baik, maka saham tersebut akan  diminati  oleh para    investor    dan    berpengaruh    pada    nilai    jual saham    tersebut.  Penilaian    kinerja    keuangan perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  analisis  rasio keuangan.  Salah  satu    rasio  yang  dapat  digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan  adalah return  on  assets (ROA). Return  on  Assets (ROA) sendiri  merupakan    salah    satu    bentuk    dari    rasio profitablitas    untuk    mengukur    kemampuan perusahaan,    dalam    menghasilkan    laba    dengan menggunakan    total    aktiva    yang    ada.  ROA    yang
positif  menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva  yang digunakan    untuk  operasi  perusahaan  mampu memberikan  laba  bagi  perusahaan.  Sebaliknya  jika ROA  negative    menunjukkan    total    aktiva    yang digunakan  tidak    memberikan    keuntungan.  Oleh karena itu dengan semakin positif nya nilai dari ROA maka  akan  menunjukkan  kinerja    keuangan    yang baik    pula  yang  akan  di  ikuti  dengan  meningkatnya harga saham dari perusahaan tersebut.
Perusahaan  yang  mampu  bertumbuh  yang ditunjukkan  dengan  semakin  tingginya  profitabilitas yang  dihasilkan  perusahaan    dikaitkan  bagaimana suatu perusahaan bisa mendayagunakan sumber daya atau    asset  yang  ada  dalam  perusahaan  untuk menghasilkan laba, yang nantinya mampu menciptakan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  dan memaksimumkan    kekayaan    pemegang    sahamnya dan akan  memperoleh  tanggapan  yang  positif  dari pihak    luar  (Wiagustini,  2010:  76).  Laba  yang diperoleh  perusahaan    dijadikan  sebagai  parameter sejauh  mana  suatu  perusahaan  membiayai  kegiatan perusahaan  dengan  menggunakan  dana  internal  dan mengurangi penggunaan dana eksternal (utang) demi pencapaian tujuan perusahaan.
Salah  satu  contoh  perusahaan  manufaktur yang mengambil keputusan investasi melalui kebijakan  hutang  adalah  PT  Indofood  Sukses Makmur,  Tbk.  Berdasarkan  pemberitaan  yang dipublikasikan  melalui  berita  online  kontan.co.id menggambarkan  bahwa  PT.  Indofood  Sukses Makmur,  Tbk  mengambil  keputusan  investasi melalui kebijakan hutang dengan mengakuisisi saham China Minzhong Food Corporation Limited (CMFC), perusahaan sayur asal China yang terdaftar di Bursa Singapura pada tahun 2013. INDF mengaku mendanai  dari  pinjaman  bank  US$  360  juta. Akibatnya tingkat liabilitas dua emiten itu membengkak. hutang bank jangka panjang INDF per September  2013  naik  99,8%  secara year-on-year (yoy).  Sementara,  utang  jangka  pendek  INDF  naik 55,17%.  Begitu  juga  dengan  liabilitas  anak  usaha INDF, yakni ICBP naik 36,76%.
Werianty  Setiawan,  Direktur  dan  Sekretaris Perusahaan INDF mengatakan, INDF harus mengeluarkan  sejumlah  dana  untuk  akuisisi  seluruh saham  CMFC.  Para  analis  menilai,  beban  hutang INDF  masih  tinggi  seiring  dengan  bertambahnya ekspansi. INDF juga memperbesar ekspansi di bisnis industri  gula.  Andi  Glokas,  analis  OSO  sekuritas mengatakan, secara jangka pendek, utang yang tinggi itu  akan  menekan  margin  laba  INDF  dan  ini  sudah terlihat  dari  laporan  keuangan  kuartal  III.  Dengan konsolidasi  CMFC,  beban  utang  INDF  bertambah karena CMFC memiliki utang cukup besar.
Yualdo  Yudoprawiro,  analis  Sammuel Sekuritas dalam risetnya menuliskan, penurunan laba
Volume 6, Nomor 1, Februari  2018
bersih  INDF  di  kuartal  III  2013  bukan  Cuma  biaya bahan  baku  yang  naik  karena  pelemahan  rupiah. Margin  INDF  juga  turun  karena  beban  bunga  yang naik  akibat  penambahan  utang.  Laba  bersih  INDF sampai kuartal III turun 24,62%. Ini juga  menggerus net  margin INDF  menjadi  4,66%  dari  6,82%  secara yoy.  Rasio  utang  kotor  terhadap  ekuitas  juga  naik 0,45 kali dari 0,62 kali. Sementara rasio utang bersih terhadap ekuitas naik dari 0,06 kali menjadi 0,23 kali. (sumber: http://investasi.kontan.co.id/news/gencar- akuisisi-utang-indofood-membengkak).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Nilai Perusahaan (Y)
Nilai  perusahaan  adalah    nilai    pasar.    Nilai pasar    digunakan    dikarenakan    nilai  perusahaan dapat  memberikan  kemakmuran  pemegang  saham secara maksimum apabila  harga  saham  perusahaan meningkat.    Semakin    tinggi    harga    saham,    maka makin  tinggi    kemakmuran    pemegang    saham. Untuk    mencapai    nilai  perusahaan  umumnya    para pemodal    menyerahkan    pengelolaannya    kepada para    professional.    Para    professional  diposisikan sebagai    manajer    ataupun    komisaris    dalam perusahaan.    Nilai    perusahaan    merupakan  harga yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  andai perusahaan  tersebut  dijual. Enterprise    value (EV) atau firm    value (nilai  perusahaan)  merupakan konsep  penting  bagi  investor,  karena  merupakan indikator  bagi  pasar  menilai  perusahaan  secara keseluruhan (Nurlela dan Islahuddin, 2008).
Menurut Arviansyah, (2013), Nilai perusahaan  sangat  penting  karena  dengan  nilai perusahaan yang tinggi akan  diikuti  oleh  tingginya kemakmuran    pemegang    saham.    Semakin    tinggi harga saham  semakin  tinggi  pula  nilai  peruahaan. Nilai    perusahaan    yang    tinggi    menjadi  keinginan para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai  yang tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang    saham juga    tinggi.    Kekayaan    pemegang    saham    dan perusahaan  dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari saham  yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan investasi,  pendanaan,  dan  manajemen  aset.  Struktur kepemilikan  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan  adalah  kepemilikan  saham  oleh  investor internasional. Perusahaan dengan kepemilikan institusional yang besar mengindikasikan kemampuannya untuk memonitor manajemen. Semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka semakin  efisien  pemanfaatan  aset  perusahaan  dan diharapkan  juga  dapat  bertindak  sebagai  pencegahan terhadap pemborosan yang dilakukan oleh manajemen.
Ada  beberapa  rasio  untuk  mengukur  nilai pasar    perusahaan,    misalnya price  earning  ratio
(PER), market-to-book  ratio, Tobin’s  Q,  dan price flow ratio , market to-sales ratio (Sukamulja, 2004) Rasio  Tobin’s  Q  dianggap  rasio  yang  memberikan informasi    paling    baik    karena    menjelaskan fenomena    dalam    kegiatan    perusahaan  seperti misalnya  terjadi  perbedaan cross  sectional dalam pengambilan    keputusan  investasi  dan  diversifikasi, hubungan  antara  kepemilikan  saham  manajemen dengan  nilai  perusahaan,  hubungan  antara    kinerja manajemen    dengan  keuntungan  dalam  akuisisi,  dan kebijakan pendanaan, dividen, dan kompensasi.
Dalam  penelitian  ini  rasio  yang  digunakan dalam menilai  nlai  perusahaan adalah menggunakan Tobin’s  Q.  Rasio  ini  dikembangkan  oleh  Profesor James  Tobin  (1967).  Secara  sederhana,  Tobin’s  q adalah pengukur kinerja dengan membandingkan dua penilaian  dari asset yang sama, tobin’s q merupakan rasio  dari  nilai  pasar  asset  perusahaan  yang  diukur oleh nilai pasar dari jumlah  saham  yang beredar dan hutang  ( enterprise    value )    terhadap replacement cost dari  aktiva  perusahaan  (Hadianto, 2013).
Apabila    perusahaan    memiliki    nilai    lebih besar  dari  nilai  sebelumnya,  maka  akan memiliki biaya  untuk  meningkat  kembali,  dan  memungkinkan untuk mendapat laba. Berdasarkan  pemikiran  Tobin, bahwa    intensif    untuk    membuat    modal    investasi baru  adalah  tinggi  ketika  saham  memberikan keuntungan  di  masa  depan  dan  dapat  dijual  dengan harga    yang lebih    tinggi    dari    biaya    investasinya (Fiakas    2005)  dalam  (Hadiyanto,  2013).    Jika    nilai Q  lebih    besar    1    maka    perusahaan    bisa meningkatkan    nilai    persediaan    mereka    dengan meningkatkan modal,  dan  jika  kurang  satu,  pasar saham    menghargai    modal    kurang  dari    biaya penggantiannya    dan    perusahaan    tidak    akan mengganti  persediaan modalnya bila telah dipakai.
Secara    umum    Tobin’s    Q    hampir    sama dengan market    to    book    ratio ,    namun  dalam Sukamulja  (2004),  Tobin’s  Q  memiliki  karakteristik yang berbeda antara lain :
1. Replacement Cost vs  Book value Tobin’s Q menggunakan ( estimated ) replacement cost sebagai denominator, sedangkan market  to  book  to  book  ratio menggunakan book  value  of  total equity . Penggunaan    replacement  cost    membuat  nilai yang  digunakan  untuk  menentukan  Tobin’s  Q memasukkan    berbagai    faktor,    sehingga    nilai yang    digunakan  mencerminkan    nilai    pasar dari    aset    yang    sebenarnya    di    masa    kini, salah  satu faktor tersebut inflasi.
2. Total Asset vs Total Equity
Market    to  book    value hanya    menggunakan faktor    ekuitas    (saham  biasa  dan  preferen) dalam  pengukuran.  Penggunaan  faktor  ekuitas ini  menunjukkan  bahwa market  to  book  ratio
hanya  memperhatikan  satu  tipe  investor  saja, yaitu investor dalam bentuk saham, baik saham biasa  maupun  preferen.  Tobins’Q    memberikan wawasan    lebih    luas    terhadap    pengertian investor.  Perusahaan  sebagai  entitas ekonomi, tidak    hanya    menggunakan    ekuitas    untuk mendanai    kegiatan  operasionalnya,    namun juga  sumber  lain  seperti  hutang,  baik  jangka pendek maupun jangka panjang.

## Struktur Modal (X 1 )
Seluruh  sisi  kanan  sebuah  neraca,  kecuali utang  lancar,  adalah    merupakan  sumber  modal (Gitman,  2009)  dalam  (Fadhilah,  2012).  Dengan demikian,  modal  terdiri  dari  dua  komponen,  yaitu modal  utang  ( debt    capital )  dan    modal    ekuitas ( equity    capital ).  Modal  utang  terdiri  dari    seluruh utang  jangka    panjang,  sedangkan    modal    ekuitas terdiri  dari  saham  preferen  dan  saham  biasa  serta komponen laba ditahan.
Struktur  modal  adalah  kombinasi  yang spesifik  antara  utang  jangka  panjang  dan    ekuitas yang  digunakan    perusahaan    dalam    membiayai perusahaannya. Kombinasi tersebut akan berpengaruh pada tingkat risiko dan nilai perusahaan.
Berbagai    teori    struktur    modal    yang membahas    mengenai    bagaimana  seharusnya perusahaan    mengambil    keputusan    atas    struktur modal,    telah    banyak  dibahas    oleh    para    ahli keuangan.    Diawali    dengan    teori    yang dikemukakan  oleh Franco  Modigliani  dan  Merton Miller    (MM)    pada    tahun    1958    yang    kemudian diperbarui    pada  tahun    1963    dengan    memasukkan unsur  pajak    (adanya tax  shield )  pada    penggunaan utang    (Fadhilah,  2012).    Pada    teori    yang    kedua, MM  menyarankan    bahwa    perusahaan    seharusnya menggunakan    hampir    100%    utang  dalam  struktur modalnya.
Teori  struktur  modal  lainnya  adalah  teori trade-off  dan    teori    pecking    order.  Teori    trade-off mengakui adanya keuntungan pajak atas penggunaan utang,  namun  juga    mempertimbangkan  adanya ancaman    kebangkrutan    atau    timbulnya    biaya kesulitan    keuangan    ( financial  distress )  dan    biaya keagenan  ( agency  cost ) yang muncul sebagai akibat dalam    melibatkan  utang    pada    struktur    modal perusahaan  (Atmaja,    2008)  dalam  (Fadhilah,  2012). Sedangkan  teori    pecking  order  yang  diperkenalkan oleh  Stewart  C.  Myers  (1984)  menunjukkan  bahwa perusahaan    yang    menerbitkan    utang  memberikan sinyal    positif    tentang    prospek    masa    depan mereka,    sebaliknya,  ekuitas    baru    dikeluarkan dengan    tujuan    untuk    menyebar    risiko  di  antara pemegang    saham,    sehingga    hal    ini    merupakan pilihan    terakhir    bagi    perusahaan  dalam  perolehan dana.
Kusumajaya
(2011) mengungkapkan, struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan  antara  jumlah  hutang  jangka  panjang dengan  modal  sendiri.  Oleh  karena  itu,  struktur modal  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER). DER  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  tingkat leverage (penggunaan  hutang) terhadap  total shareholder’s  equity yang  dimiliki perusahaan.
Kinerja Keuangan(X 2 )
Kinerja  adalah  tingkat  pencapaian  tujuan perusahaan,  tingkat    pencapaian  misi  perusahaan, tingkat pencapaian pelaksanaan  tugas  secara  aktual. Kinerja  dapat diartikan  juga  sebagai  prestasi  yang dapat    dicapai    perusahaan    dalam    suatu    periode tertentu  yang  mencerminkan  tingkat  kesehatan perusahan  tersebut  (Tjandrakirana  dan  Meva,  2014). Standar  Akuntansi    Keuangan  (2007)  mengartikan kinerja    perusahaan  terkait    dengan    tujuan    laporan keuangan,    yaitu  :  “Penghasilan  bersih  (laba) seringkali  digunakan    sebagai    ukuran    kinerja  atau sebagai  dasar  bagi  ukuran  yang  lain  seperti  imbalan investasi  ( return  on    investement )  atau    penghasilan per  saham  ( earnings  per  share ).  Dari  pengertian  di atas,  maka    kinerja  adalah  pencapaian  perusahaan dalam memenuhi target perusahaan sepanjang  waktu tertentu  yang  menggambarkan  kualitas perusahaan.
Kinerja keuangan  perusahaan  dapat  dilihat dari    laporan    keuangan.  Laporan  keuangan  ini disusun dan ditafsirkan untuk kepentingan manajemen  dan  pihak  lain  yang  menaruh    perhatian atau    mempunyai    kepentingan    dengan    data keuangan    perusahaan  (Jumingan,  2009)  dalam (Tjandrakirana dan Meva, 2014).
Anwar (2005) mendefenisikan kinerja merupakan  hasil  kerja  secara  kualitas  dan  kuantitas yang  dicapai  oleh  seseorang  pegawai  dalam melaksanakan  tugasnya  sesuai  tanggung  jawab  yang diberikan  kepadanya.  Kinerja  merupakan  hasil  kerja yang  dapat  dicapai  oleh  sesorang  atau  kelompok orang  dalam  suatu  organisasi,  sesuai  dengan wewenang  dan  tanggung  jawab  masing-masing, dalam upaya mencapai tujuan organisasi bersangkutan  secara  legal,  tidak  melanggar  hukum dan  sesuai  dengan  moral  maupun  etika.  Harjito (2008)  berpendapat  bahwa  kinerja  keuangan  suatu perusahaan  sangat  bermanfaat  bagi  berbagai  pihak (stakeholders )  seperti  investor,  kreditur,  analis, konsultan  keuangan,  pialang,  pemerintah,  dan  pihak manajemen sendiri.
Kinerja  keuangan  juga  akan  memberikan gambaran  efisiensi  atas  penggunaan  dana  mengenai hasil  akan  memperoleh  keuntungan  dapat  dilihat setelah  membandingkan  pendapat  bersih  setelah pajak. Dengan melihat dari beberapa pengertian yang
Volume 6, Nomor 1, Februari  2018
dikemukakan oleh para ahli di atas dapat disimpulkan bahwa  kinerja  keuangan  adalah  suatu  kegiatan  yang dilakukan  perusahaan  dalam  mengukur  prestasi perusahaan  dan  menggunakan  modal  secara  efektif dan efisien demi tercapainya tujuan perusahaan.
Menurut    Hanif    dan    Halim,  (2009)  dalam Fitriani,  (2015)    beberapa    rasio    keuangan    yang sering digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan:
1. Rasio Likuiditas Rasio
likuiditas
adalah rasio yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk menyeleseikan kewajiban jangka pendeknya. 2. Rasio Aktivitas
Rasio Aktivitas
adalah
rasio
yang menggambarkan    aktivitas    yang    dilakukan perusahaan  dalam  menjalankan  operasinya  baik dalam  penjualan,  pembelian  atau  kegiatan lainnya.
3. Rasio Profitabilitas
Rasio Profitabilitas adalah ratio yang menggambarkan kemampuan perusahaan
mendapatkan  laba  melalui  seluruh  kemampuan, dan    sumber    yang    ada    seperti  kegiatan penjualan,  kas,  modal  jumlah  karyawan  dan sebagainya.
4. Rasio Solvabilitas
Rasio
solvabilitas adalah
ratio yang menggambarkan  kemampuan    perusahaan  dalam membayar    kewajiban    jangka    panjangnya    atau kewajiban  apabila perusahaan dilikuidasi.
5. Rasio pasar Rasio  ini    meunjukkan    informasi    penting perusahaan    yang    diungkapkan    dalam  basis  per saham  Ada    dua    macam    kinerja    yang    diukur dalam  berbagai  penelitian,  yaitu  kinerja operasi perusahaan  dan  kinerja  pasar  (Rahayu,  2010). Kinerja    operasi    perusahaan  diukur    dengan melihat    kemampuan    perusahaan    yang    tampak pada    laporan  keuangannya.  Untuk  mengukur kinerja  operasi  perusahaan  biasanya  digunakan rasio profitabiitas. Rasio profitabilitas mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan 20keuangan  di  tingkat    penjualan,    aset,    modal saham    tertentu.    Rasio    yang    sering  digunakan adalah  return  on  asset  (ROA).  Return  on  asser (ROA)  dapat  merefleksikan  keuntungan  bisnis dan efisiensi perusahaan dalam pemanfaatan total asset  yang  ada  dalam    perusahaan.  Rasio  ini mewakili    rasio    profitabilitas,    yang    mengukur kemampuan    perusahaan    dalam    menghasilkan laba    dengan    menggunakan    total    asset  yang dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi  nili  ROA, semakin    efisien    perusahaan  dalam  penggunaan assetnya,  akan  menghasilkan  keuntungan  bagi perusahaan.

## Penelitian Sebelumnya
1. Yuniasih dan Wirakusuma (2007) Pengaruh kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  pengungkapan corporate secial responsibility dan good corporate governance sebagai  variable  pemoderasi.  Hasil penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa  ROA berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, pengungkapan  CSR  terbukti  mampu  memoderasi pada  hubungan  ROA  dan  nilai  perusahaan. Sedangkan  kepemilikan  manajerial  tidak  terbukti mampu  memoderasi  hubungan  antara  ROA  dan nilai perusahaan.
2. Safrida Eli (2008) Pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa  struktur modal  berpengaruh  negative  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negative namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Tjandrakirana dan Monika (2014) Pengaruh kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut  menyatakan bahwa  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Dilihat dari uji t ROA memiliki nilai sig. 0,354 yang mana lebih besar dari  0,05. Lain halnya  dengan  ROE  yang  nilai  sig.  0,005  yaitu kurang  dari  0,05.  Menandakan  bahwa  hanya variabel  bebas  yaitu  ROE  yang  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  .  nilai  kiofesien determinasi  ROA  dan  ROE  secara  simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4. Kusumajaya (2011)
Pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dan profitabilitas. Hasil penelitian tersebut menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas, pertumbuhan  perusahaan  mempunyai    perngaruh positif  dan  signifikan  profitabilitas  sedangkan struktur  modal  mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
5. Putri (2015) Pengaruh kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  pengungkapan  CSR  sebagai variabel  pemoderasi.  Hasil  penelitian  tersebut menyatakan  bahwa  variabel  kinerja  keuangan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan  merupakan  salah  satu  mekanisme
corporate
governance
yang
mampu meningkatkan  nilai  perusahaan,  yang  berarti semakin  tinggi  kinerja  keuangan  maka  akan semakin tinggi juga nilai perusahaan. Begitu pula sebaliknya,  semakin  rendah  kinerja  keuangan maka semakin rendah juga nilai perusahaan.
Berdasarkan  tinjauan  pustaka  dan  hasil penelitian-penelitian terdahulumaka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Struktur  Modal berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Periode 2012-2016).
H 2 : Kinerja  Keuangan berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Periode 2012-2016).

## METODE PENELITIAN
Adapun  lokasi  dalam  penelitian  ini  adalah pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Sedangkan  yang  menjadi  Objek  dalam penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Manufaktur  Sub Sektor Makanan dan Minuman dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Untuk memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan  dalam penyusunan  skripsi  ini,  penulis  mengakses  situs www.idx.co.id .

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  seluruh  perusahaan    yang  berada  dalam sektor industri Makanan dan Minuman yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2012-2016. Terdapat 14 perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2012- 2016.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian ini  menggunakan  sampel  jenuh  atau  disebut  juga dengan  sensus  yaitu  teknik  penentuan  sampel  bila semua  anggota  populasi  digunakan  sebagai  sampel. Hal  ini  dilakukan  apabila  jumlah  populasi  relative kecil yaitu kurang dari 30 populasi (Sugiyono, 2013) .

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  ini  adalah menggunakan  metode  dokumentasi.  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diambil  dari  laporan keuangan perusahaan  Makanan dan Minuman  tahun 2012-2016  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Oleh karena itu, peneliti menggunakan data sekunder untuk  mengembangkan  penelitian  ini.  Data  sekunder merupakan  data  yang  diperoleh  bukan  langsung  dari sumbernya. Data-data dalam penelitian ini bersumber
dari  laporan  keuangan  yang  diambil  dari  website resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).

## Definisi Operasional Variabel Penelitian Nilai Perusahaan (Y)
Nilai  Perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia dibayar oleh calon pembeli andai perusahaan tersebut dijual. Variabel Nilai Perusahaan diukur  dengan  Tobin’s  Q  dikembangkan  oleh  James Tobin  (1967).  Tobin’s  Q  adalalh  cara  lyang  dipakai dalam mengukur nilai perusahaan, yang menunjukkan  kinerja  manajemen  dalam  mengelola asset yang dimiliki perusahaan.
Menurut  herawaty,  (2008)  “jika  rasio  Q diatas  satu  menunjukkan  invesrasi  dalm  aktiva menghasilkan  laba  yang  diberikan  nilai  yang  lebih tinggi  dari  pada  pengeluaran  investasi.  Hal  ini  akan merangsang  investasi  baru.  Sebaliknya  jika  rasio  Q dibawah  satu,  investasi  dalam  aktiva  tidaklah menarik”.
Rasio  Q  merupakan  ukuran  yang  lebih  teliti tentang  seberapa  egektif  manajemen  memanfaatkan sumber-sumber  daya  ekonomi  dalam  kekuasaanya (Kusumadilaga, 2010).
Untuk  mengukur  tobin’s  Q  adalah  dengan membagi  EMV  dan  nilai  buku  dari  total  hutang terhadap  EBV  dan  nilai  buku  total  hutang.  Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut:
Dimana: EMV  =  P  ( closing  price )  X  Q  (jumlah  saham  yang beredar)
D = Nilai buku dari total hutang
EBV = Nilai buku dari total asset
Struktur Modal/DER (X 1 ) Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan raasio  yang  membandingkan  total  utang  dengan ekuitas.  Rasio  ini  mengukur  persentase  dari  dana yang  diberikan  oleh  para  kreditur.  Total  utang meliputi  kewajiban  lancar  dan  kewajiban  jangka panjang. DER mencerminkan kemampuan perusahaan untuk membayar atau memenuhi kewajibannya  dengan  modal  sendiri.  Struktur  modal adalah  kombinasi  yang  spesifik  antara  utang  jangka panjang  dan  ekuitas  yang  digunakan  perusahaan dalam  membiayai  perusahaannya.  Variabel  Struktur Modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER). Suranta, (2003)
DER= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 x 100%
Volume 6, Nomor 1, Februari  2018
Kinerja Keuangan/ROA (X 2 ) Return  on  Asset (ROA)  menggambarkan kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  bersih  dari  aktiva  yang  digunakan  untuk operasional  perusahaan.  ROA  digunakan  untuk mengetahui kinerja perusahaan berdasarkan kemampuan  perusahaan  dalam  mendayagunakan jumlah asset  yang  dimiliki,  ROA  akan  dapat menyebabkan  apresiasi  dan  depresiasi  harga  saham. Kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  bersih  dari  aktiva  yang  digunakan  akan berdampak  pada  pemegang  saham  perusahaan. Kinerja  keuangan  adalah  tingkat  pencapaian  dan tujuan perusahaan, tingkat pencapaian misi perusahaan,  tingkat  pencapaian  pelaksanaan  tugas secara  actual.  Variabel  Kinerja  Keuangan  diukur dengan Return  on  Asset (ROA)  Kusumadilaga, (2010).

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan Uji Kualitas Data yang terdiri dari Uji Validitas  dan  Uji  Reliabilitas,  Uji  Asumsi  Klasik yang terdisi dari: Uji Normalitas, Uji Multikolinieritas, Uji Autokorelasi, Uji
Heteroskedastisitas, dan Uji Regresi Linier Berganda, dimana model persamaan regresinya sebagai berikut :
Y = α + b 1 X 1 + b 2 X 2 + ε Keterangan:
Y : Nilai Perusahaan α : Konstanta X 1
: Struktur Modal
X 2 : Kinerja Keuangan b 1 -b 2 : Koefisien regresi X 1 X 2 ε : Error

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Menurut  Arfan  Ikhsan  et.al.  (2014:150) analisis  statistik  deskriptif  adalah:  “pada  dasarnya merupakan proses transformasi data penelitian dalam bentuk  tabulasi  sehingga  mudah  dipahami  dan diinterprestasikan.  Tabulasi  menyajikan  ringkasan, pengaturan atau penyusunan data dalam bentuk tabel numerik  dan  grafik”.  Analisis  ini  hanya  digunakan untuk menyajikan data dan menganalisis data disertai dengan perhitungan agar dapat  memperjelas keadaan
atau  karakteristik  data  yang  bersangkutan.  Dalam penelitian  ini  pengujian  statistik  deskriptif  dilakukan pada  data  yang  diperoleh  dari  14  perusahaan makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia dalam periode 2012-2016.
Berdasarkan  teknik  pengambilan  sampel, terdapat 14 perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian  ini  dengan  jumlah  observasi  70  (n). deskriptif data variabel yang ada dalam penelitian ini dapat dilihat dalam table 1 sebagai berikut:
Tabel 1 Deskriptif Data Penelitin

## Descriptive Statistics
N  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Y 70 .1455 45.7194  6.019303 9.0595358 X1 70 .1832 32.5915  1.476956 3.8074427 X2 70 .0080 .9755  .129809 .1556872 Valid N (listwise) 70
Sumber: Hasil Penelitian Data diolah tahun 2017

## Statistik Inferensial
Setelah data disajikan dengan statistik deskriptif, kemudian  penulis  melakukan  analisis  data  dengan statistik inferensial. Statistik inferensial adalah teknik statistik    yang  digunakan  untuk  menganalisis  data sampel  yang  hasilnya  diberlakukan  untuk  populasi (Sugiyono,  2013:207).  Statistik  inferensial  atau statistika induktif bermaksud menyajikan, menganalisa  data  dari  suatu  kelompok  untuk  ditarik kesimpulan-kesimpulan, prinsip-prinsip tertentu yang berlaku  bagi  kelompok  yang  lebih  besar  (populasi) disamping berlaku bagi kelompok yang bersangkutan (sampel).  Yang  tercakup  dalam  statistika  inferensial adalah statistik parametrik, yaitu statistika inferensial yang  mempertimbangkan  nilai  dari  satu  parameter populasi atau lebih dan umumnya membutuhkan data yang  skala  pengukuran  interval  dan  rasio.  Maka dalam  penelitian  ini  analisis  statistik  inferensial diukur  dengan  menggunakan  uji  asumsi  klasik  dan pengujian hipotesis menggunakan persamaan regresi.
Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Pengujian ini dimaksudkan untuk mengetahui  apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu  atau  residual  mempunyai  distribusi normal.  Menurut  Ikhsan  et.al.  (2014:186)  uji normalitas  dapat  dideteksi  dengan  analisis  statistik melalui uji kolmogrov smirnov ( K-s) mengungkapkan bahwa  ketentuan  uji kolmogrov  smirnov jika  nilai signifikan  ≥  0,05  maka  distribusi  data  normal.
ROA=
Sebaliknya,  jika  nilai  signifikan  ≤  dari  0,05  maka data tersebut tidak berdistribusi normal.
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dengan alat  bantu  komputer  yang  menggunakan  program SPSS 17.0 dapat terlihat pada tabel 2 berikut:
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test LN_Y LN_X1 LN_X2 N 70 70 70 Normal Parameters a,,b Mean .9445 -.0709 -2.4571 Std. Deviation 1.23355 .73299 .90512 Most Extreme Differences Absolute .067 .147 .065 Positive .067 .147 .065 Negative -.059 -.140 -.052 Kolmogorov-Smirnov Z .558 1.232 .544 Asymp. Sig. (2-tailed) .915 .096 .929
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  ini  diperlukan  untuk menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya kolerasi antar variabel bebas ( independen ).
Kemiripan  antar  variabel  independen  dalam  satu model  menyebabkan    korelasi  yang  sangat  kuat antara  suatu  variabel  independen  dengan  variabel independen  yang  lain.  Selain  itu,  deteksi  terhadap multikolonieritas  juga  bertujuan  untuk  menghindari kebiasaan  dalam  proses  pengambilan  kesimpulan mengenai  pengaruh  pada  uji  parsial  masing-masing variabel terhadap variabel dependen. Untuk mendeteksi  ada  tidaknya  multikoklonieritas  dalam model  regresi  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan varians  inflation  factor (VIF).  Kedua  ukuran  ini menunjukkan  setiap  variabel  bebas  manakah  yang dijelaskan oleh variabel lainnya. Tolerance mengukur variabilitas  variabel  bebas  yang  terpilih  yang  tidak dapat  dijelaskan  dalam  variabel  bebas  dilakukan dengan menghitung dapat  lolonieritaainnya. Dengan kata  lain  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi multikolonieritas diantara variabel independen (Ikhsan  at.al.  2014:187).  Uji  multikolonieritas  dapat dilakukan  dengan  menghitung  nilai  tolerance  dan varians  inflation  factor  (VIF)  dari  tiap-tiap  variabel independen. Apabila nilai tolerance < 0,10 dan VIF > 10  maka  terjadi  multikolonieritas,  dan  sebaliknya apabila  nilai  tolerance  >  0,10  dan  VIF    <  10  maka tidak  terjadi  multikolonieritas  denga  kata  lain korelasi  yang  terdapat  antar  variabel  independen masih dapat ditolerir.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 2.857 .368 7.758  .000 LN_X1 -.035 .173 -.021 -.205  .839 .942 1.062 LN_X2 .779 .140 .572 5.563  .000 .942 1.062 a. Dependent Variable: LN_Y

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi  yaitu  adanya  hubungan  antara kesalahan pengganggu yang muncul pada data runtut waktu  ( time  series ).Dalam  penaksiran  model  regresi linier  mengandung  asumsi  bahwa  tidak  terdapat autokolerasi antara kesalahan pengganggu. Pengujian autokolerasi  dapat  dilakukan  dengan  menghitung Durbin-Watson (d),  dengan  membandingkan  nilai  d terhadap dl dan du. Setelah menghitung nilai statistik selanjutnya  dibandingkan  dengan  tabel,  dengan tingkat signifikan 5%.
Menurut  Ghozali  (2005:95)  pengambilan keputusan autokorelasi ada 5 dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Hipotesis nol Keputusan Jika Ada autokorelasi positif Tolak Ho 0 < d < dl Tidak ada autokorelasi positif No decision dl < d < du Ada autokorelasi negative Tolak Ho 4 – dl < d < 4 Tidak ada autokorelasi negtif No decision 4 – du < d < 4 – dl Tidak ada autokorelasi positif atau negative Tolak Ho du < d < 4 – du
Sumber: Ghozali (2005:95)
Perhitungan hasil uji autokorelasi pada penelitian ini bisa kita lihat pada tabel 4 berikut ini.
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .577 a .333 .313 1.02218 2.178 a. Predictors: (Constant), LN_X2, LN_X1 b. Dependent Variable: LN_Y

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan Variance dari  residual  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain.  Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan  lain  tetap  disebut  homoskedastisitas  dan jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas.    Menurut Ghozali  (2005:48),  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya heteroskedastisitas  dapt  dilakukan  dengan  melihat grafik scatterplots antar  nila  prediksi  variabel terikat dengan  residualnya.  Heteroskedastisitas  tidak  terjadi dalam  suatu  model  jika  titik-titik  dalam  grafik
Volume 6, Nomor 1, Februari  2018
scatterplots menyebar  secara  acak  dan  tersebar  baik diatas maupun dibawah angka 0 pada sumbu Y.
Hasil
sccatterplot
pengujian heteroskedastisitas  dengan  menggunakan  metode grafik dapat dilihat dari gambar 1 sebagai berikut:
Gambar 1 Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Analisis Regresi Linear Berganda
Menurut Sugiyono, (2011:277) dalam Pesulima,  mendefinisikan  regresi  linear  berganda adalah  sebagai  berikut:  Analisis  regresi  berganda digunakan  oleh  peneliti,  bila  peneliti  bermaksud meramalkan  bagaimana  keadaan  (naik  turunnya) variabel  dependen  (kriterium),  bila  dua  atau  lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaikturunkan nilainya).
Berdasarkan  dari  hasil  uji  analisis  regresi linear  berganda  dengan  alat  bantu  komputer  yang menggunakan program SPSS 17.0, dapat dilihat pada tabel 5 berikut ini:
Tabel 5 Hasil Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 2.857 .368 7.758 .000 LN_X1 -.035 .173 -.021 -.205 .839 .942 1.062 LN_X2 .779 .140 .572 5.563 .000 .942 1.062
a. Dependent Variable: LN_Y
Berdasarkan  hasil  regresi  pada  Tabel  5, maka  diperoleh  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Y  =2,857 – 0,035 LN_X1 + 0,775 LN_X2 + e
Dari persamaan regresi  linear berganda di atas dapat dijelaskan bahwa:
1. konstanta  (α)  sebesar  2,857  artinya  jika variabel  LN_X1  dan  LN_X2  dianggap
konstan  (bernilai  0),  maka  nilai  LN_Y  tetap sebesar 2,857.
2. Nilai  koefisien  regresi  (b1)  LN_X1  sebesar  - 0,035 menunjukkan hubungan negatif (terbalik)  yang  memberi  arti  bahwa  setiap kenaikan LN_X1 sebesar 1% maka menyebabkan  Y  menurun  sebesar  0,035 dengan  asumsi  variabel  lain  adalah  konstan ( cateris paribus ). 3. Kemudian  nilai  koefisien  regresi  (b2)  LN_X2 sebesar  0,779  menunjukkan  hubungan  positif (searah)  yang  memberi  arti  bahwa  setiap kenaikan LN_X2 sebesar 1% maka menyebabkan  LN_Y  meningkat  sebesar0,779 dengan  asumsi  variabel  lain  adalah  konstan ( cateris paribus ).
H1 :   Struktur  Modal  berpengaruh  negatif  terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
H2 :    Kinerja Keuangan berpengaruh positif terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini dilakukan  dengan  menggunakan  software  SPSS. Untuk  sampel  jenuh  tidak  perlu  uji  signifikansi (Sugiyono,  2005:  142-143)  dalam  Nalurita,  (2013). Dalam  hal  ini  peneliti  tidak  bermaksud  membuat generalisasi,  karena  semua  populasi  dijadikan sampel. Hal ini sesuai dengan pengertian signifikansi itu sendiri adalah kemampuan untuk digeneralisasikan  dengan  kesalahan  tertentu.  Ada hubungan  signifikansi  berarti  hubungan  itu  dapat digeneralisasikan  (Sugiyono,  2013).  Metode  analisis yang  digunakan  untuk  meguji  hipotesis  ini  adalah metode  analisis  regresi  berganda,  yaitu  untuk memperkirakan  atau  meramalkan  nilai  dari  variabel dependen  (Y)  dengan  memperhitungkan  variabel- variabel  dependen.  Regresi  linier  berganda  adalah menganalisis  pengaruh  variabel  bebas  (X)  terhadap variabel terikat (Y).
Menurut Sugiyono, (2011:277) dalam Pesulima,  mendefinisikan  regresi  linear  berganda adalah  sebagai  berikut:  Analisis  regresi  berganda digunakan  oleh  peneliti,  bila  peneliti  bermaksud meramalkan  bagaimana  keadaan  (naik  turunnya) variabel  dependen  (kriterium),  bila  dua  atau  lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi
(dinaikturunkan nilainya). Arti koefisien  (b)  adalah  jika  nilai  b  positif  (+),  hal tersebut menunjukan pengaruh positif  antara variabel
bebas  dengan  variabel  terikat.  Dengan  kata  lain peningkatan  atau  penurunan  besarnya  variabel  bebas akan  diikuti  oleh  peningkatan  atau  penurunan besarnya  variabel  terikat.  Sedangkan  jika  nilai  b negatif (-), menunjukan pengaruh negatif (berlawanan)  antara  variabel  bebas  dengan  variabel terikat.  Dengan  kata  lain,  setiap  peningkatan besarnya  nilai  variabel  bebas  akan  diikuti  oleh penurunan  besarnya  nilai  variabel  terikat  dan sebaliknya.
Untuk  meramalkan  variabel  dependen  (Y) apabila  semua  nilai  variabel  bebas  (X)  diketahui, maka  dapat  mempergunakan  persamaan  regresi berganda sebagai berikut :
Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Dimana: Y = Nilai Perusahaan a = Konstanta X 1 = Struktur Modal (DER) X 2 = Kinerja Keuangan (ROA) b1-b2 = Koefesien Regresi X1, X2 e = Error Term Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, diperoleh  bahwa  struktur  modal  yang  diukur  dengan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki nilai koefesien regresi  -0,035.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  di  Bursa Efek Indonesia. Dapat disimpulkan bahwa  jika posisi struktur modal berada diatas titik optimal maka setiap penambahan utang akan menurunkan nilai perusahaan,  semakin  besar  hutang  berarti  semakin besar pula resiko keuangan perusahaan.  Resiko  yang dimaksud  adalah  resiko financial yaitu  resiko  yang timbul karena ketidakmampuan perusahaan membayar bunga dan angsuran pokok dalam keadaan ekonomi  yang  buruk.  Dalam  kondisi  demikian semakin  besar  hutang  maka  nilai  perusahaan  akan menurun.
Oleh  sebab  itu  suatu  perusahaan  apabila memutuskan  meggunakan  utang  harus  peka  atau sensitif  terhadap  iklim  bisnisnya  karena  penggunaan utang bisa memberikan keuntungan maupun kerugian terhadap  perusahaan,  jadi  penggunaan  utang  harus disesuaikan  dengan  kondisi  atau  iklim  bisnis.  Hasil ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Safrida (2008)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan, namun  tidak  sejalan  dengan  peenelitian  Kusumajaya (2011)  menyatakan  bahwa  hasil  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis, diperoleh  bahwa  kinerja  keuangan  yang  diukur dengan Return  on  Asset (ROA)  memiliki  nilai koefesien regresi 0,779. Hal ini  menunjukkan bahwa kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman di  Bursa  Efek  Indonesia,  artinya,  semakin  baik  nilai ROA  maka  secara  teoritis  kinerja  keuangan perusahaan  dikatakan  baik,  yang  berakibat  pula naiknya  harga  saham  perusahaan.  Dimana,  harga saham  dan  jumlah  saham  yang  beredar  akan mempengaruhi  nilai  tobin’s  Q  sebagai  proksi  dari nilai perusahaan. Jika harga saham dan jumlah saham yang  beredar  naik  maka  nilai  tobin’s  Q  juga  akan naik.  Dengan  demikian,  meningkatnya  kinerja keuangan  maka  dapat  meningkat  pula  daya  tarik perusahaan  kepada investor untuk  menanamkan modalnya di perusahaan karena tingkat pengembalian ( return )  atau  deviden  akan  semakin  besar.  Keadaan ini  akan  berdampak  pada  harga  saham  pada perusahaan  yang  semakin  meningkat  sehingga berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan yuniasih dan wirakusuma (2007), dan Putri (2015)  yang  menyatakan  kinerja  keuangan  (ROA) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, namun tidak  sejalan  dengan  penelitian    Tjandrakirana  dan Monika  (2014)  yang  menyatakan  kinerja  keuangan (ROA) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan .

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  pengujian  hasil  penelitian  yang telah dilakukan terhadap judul analisis struktur modal dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia maka  peneliti  dapat  mengambil  kesimpulan  sebagai berikut:
a. Variabel  Struktur  Modal  berpengaruh  Negatif terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
b. Variabel  Kinerja Keuangan berpengaruh  Positif terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Saran
Berdasarkan
hasil pembahasan dan kesimpulan  mengenai analisis  Struktur  Modal  dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  perusahaan  pada
Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia maka saran yang dikemukakan adalah: 1. Meningkatkan nilai perusahaan dapat
dilakukan dengan penyesuaian dalam penggunaan  utang  dan  keselarasan  tujuan dalam perusahaan, dan apabila akan berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  sebaiknya mempertimbangkan prospek perusahaan tersebut kedepannya seperti profitabilitas yang tinggi  dihasilkan  oleh  perusahaan  dan  juga mempertimbangkan  struktur  modal  sehingga dimasa  depan  memperoleh return yang  lebih tinggi.
2. Bagi  peneliti,  berhubung  penelitian  ini  hanya dilakukan  pada  perusahaan  makanan  dan minuman  saja,  untuk  penelitian  selanjutnya diharapkan dapat memperluas subjek penelitian,  tidak  hanya  pada  perusahaan makanan  dan  minuman,  namun  juga  pada perusahaan seperti industri manufaktur
lainnya,  industri  jasa  dan  industri  keuangan agar  hasilnya  dapat  digeneralisasikan  untuk semua  jenis  industri.  Selain  itu  diharapkan pada
penelitian selanjutnya untuk mengembangkan  lagi  faktor-faktor  lain  yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## DAFTAR KEPUSTAKAAN
Amirya,  Mirna  dan  Sari  Atmini.  2008. Determinan Tingkat  Hutang  Serta  Hubungan  Tingkat
Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
Indonesia . 5(2): H:227-224.
Antari  Dewa  Ayu  Prati  Praidy  Dan  Dana  Made. Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan
Manajerial, dan Kinerha Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
Ekonomi Universitas Udayana.
Anwar.  (2005:67). Analisis  Pengaruh  Kinerja
Keuangan  Terhadap  Likuiditas  Saham Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia . Skripsi Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Malikussaleh.
Arviansyah  Yandri, (2013) .  Pengaruh  Struktur Modal,  Kinerja  Keuangan  Perusahaan,
Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Jakarta  Islamic  Index  (JII)”. Skripsi akuntasi  fakultas  ekonomi  dan  bisnis  Uin
Syarif Hidayatullah Jakarta.
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F,  Houston.  2010. Manajemen  Keuangan .  Buku  I  Edisi  II. Jakarta, Salemba Empat.
………..(2011). Dasar-dasar
Manajemen Keuangan . Edisi I. Salemba Empat. Fadhilah,  Ansoriyah.  (2012). Pengaruh  Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan  Studi  kasus  pada Perusahaan Sektor  Pertambangan  yang Tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia. Kajian  Ekonomi  dan Keuangan
Fau  Nia  Rositawati.  (2015). Pengaruh Struktur Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi  Manajemen  Fakultas ekonomi  Universitas Negeri Yogyakarta.
Ghozali  imam,  (2005). Metode  Penelitian  Bisnis . Jilid I Edisi Kelima. Jakarta: Erlangga.
Harahap, sofyan syafri. (2013). Analisis Krisis Atas Laporan  Keuangan .  Jakarta  PT  Raja Grafindo Persada.
Hadiyanto  lutfi.  (2013). Analisis  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dan Pengungkapan  CSR  Sebagai  Variabel Pemoderasi . Skripsi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mahmud dan  Abdul  Halim. (2009). Analisis Laporan  Keuangan .  UPP  STM  YKPN.
Yogyakarta.
Haryono  Anggraeni, Analisi  pengaruh  struktur modal  dan  struktur  kepemilikan  terhadap nilai perusahaan . Jurnal Universitas
Indonesia. http://investasi.kontan.co.id/news/gencar-akuisisi- utang-indofood-membengkak
Husnan  Saud  dan  Pudjiastuti  Eny.  (2002). Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan .  UPP  AMP YKPN. Yogyakarta.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  (2007). Standar Akuntansi  Keuangan .  Jakarta:  Salemba Empat.
Ikhsan,  Arfan,  dkk.  (2014). Metodelogi  Penelitian Bisnis  untuk  Akuntasi  dan  Manajemen . Cetakan  Pertama.  Bandung:  Cita  Pustaka Media.
Kusumadilaga.  (2010). Pengaruh Corporate  Social Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Moderating .  Skripsi  Akuntansi  Universitas Diponegoro.
Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka.  (2011). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  dan Nilai Perusahaan pada Perusahaaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Tesis Universitas Udayana.
Meythi. (2012). Pengaruh Struktur Modal
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Pertumbuhan Perusahaan Sebagai Variabel  Moderating ,  Program  Pendidikan Profesi Akuntansi, Universitas Kristen
Maranatha, Bandung. Nalurita.  (2013) Pengaruh  Metode  Mengajar Guru,  Aktivitas  Belajar,  dan  Motivasi Berprestasi Terhadap Hasil Belajar Ekonomi  Siswa  Kelas  XI  di  SMA  Budaya Bandar Lampung Tahun Pelajaran 2012/203 .  Skripsi  Fakultas  Keguruan  dan Ilmu Pendidikan, Universitas Lampung.
Nurlela dan islahuddin. (2008). Pengaruh
Corporate  Social  Responsibility  (CSR)
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Presentase Kepemilikan Manajemen sebagai  Variabel  Moderating .  Simpasiun Nasional Akuntansi XI
Ranchman  Nur  Aidha.  (2016). Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Sektor  Industri Food  and  Beverages yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Pada  Tahun  2011-2015 .  Skripsi  Ekonomi
Universitas Negeri Yogyakarta. Perum. Analisis Pengaruh Pembiayaan Mudharabah  dan  Musyarakah  Terhadap Profitabilitas  ROA  pada  Bank  Syariah yang Terdaftar pada Otoritas Jasa Keuangan .  Jurnal  Universitas  Komputer Indonesia.
Putri  Ayu  Oktyas.  (2015). Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Pengungkapan CSR Sebagai
Variabel  Pemoderasi .  Jurnal  Ilmu  dan  Riset
Manajemen,  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi Indonesia.
Sartono  ra.  (2008). Manajemen  Keuangan  Teori dan Aplikasi . Edisi: 4. Yogyakarta.
Safrida, Eli. (2008). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia .  Tesis  Universitas Sumatera Utara. Medan. Setianingsih et.al. (2014). Pengaruh Good Corporate  Governance dan  Pengungkapan Corporate  Sosial  Responsibility Terhadap Kinerja  Perusahaan  dan  Nilai  Perusahaan (Studi kasus pada Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2010  –  2012). Jurnal  Akuntansi Universitas Ganesha. Singaraja, Indonesia.
Sukamulja  Sukmawati.  (2004). Good  Corporate Governance di  Sektor  Keuangan,  Dampak Good  Corporate  Governance Terhadap Kinerja Keuangan . Vol.8. hal 1-25 Sulistiono. (2010). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,  Struktur  Modal  dan  Ukuran
Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan pada an Pranata Puspa Midiastuty. (Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2006-2008 . Skripsi:
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang.
Suranta  Eddy  dan  Pranata  Puspa  Midiastuty.  (2003).
Analisis  Hubungan  Struktur  Kepemilikan Manajerial, Nilai Perusahaan dan Investasi dengan Model Persamaan  Linier  Simultan . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia.
Suryani, (2015) “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Struktur Modal
Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Perusahaan  Sektor  Manufaktur  yang Terdaftar  pada  BEI  Tahun  2010-2013  )” . Skripsi
Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang.
Tihajar.  (2014). Pengaruh Current  Ratio,  Current On  Asset ,  dan Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Kinerja  PT  Bank  Indonesia yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia . Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Malikussaleh. Tjandrakirana  dan  Monika,  (2014) “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Volume 6, Nomor 1, Februari  2018
Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia”. Jurnal  Manajemen  dan Bisnis Sriwijaya.
www.sahamok.co.id www.idx.co.id
Wiagustini,  Ni  Luh  Putu.  (2010). Dasar-dasar Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Pertama. Udayana university press .
Yuniasih  dan  Wirakusuma  (2007). Pengaruh Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Good  Corporate  Governance sebagai Variabel Pemoderasi.