## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, No 2 (2023), September, 992-1000 Online ISSN: 2597-8829, DOI: 10.33087/ekonomis.v7i2.851
Analisis Perbedaan Abnormal Return, Trading Volume Activity dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)

## Arsy Nasrulloh*, Novi Khoiriawati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, UIN Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung *Correspondence: dinaarsy27@gmail.com

## ABSTRAK
Presiden Joko Widodo secara resmi mengumumkan masuknya virus Covid-19 pada 2 Maret 2020 di Indonesia. Akibatnya, IHSG berakhir melemah di level 5.361,25. Tujuan dari penelitian ini adalah  untuk membandingkan rata-rata abnormal return,trading volume activity dan market capitalization indeks IDX30 sebelum dan sesudah pengumuman  Covid-19  di  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dan  pendekatan  dalam penelitian  ini  adalah studi peristiwa. Teknik pengambilan sampel  yang digunakan adalah sampling jenuh  yaitu seluruh  perusahaan  emiten  yang  masuk  dalam  indeks  IDX30  sebanyak  30  perusahaan.  Pengujian  hipotesis menggunakan uji  t  sampel  berpasangan ( paired sample t-test ) untuk data normal  serta wilcoxon sign rank test untuk  data  tidak  normal.  Berdasarkan  temuan  penelitian  ini,  tidak  ada  perubahan  antara  rata-rata  abnormal return dan trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman Covid-19 di Indonesia. Namun studi  ini  menunjukkan  adanya  rata  rata  perbedaan  market  capitalization  sebelum  dan  sesudah    pengumuman Covid-19.
Kata kunci : abnormal return; trading volume activity; market capitalization ; studi peristiwa; IDX30.

## ABSTRACT
President Joko Widodo officially released information on the entry of Covid-19 on March 2, 2020, in Indonesia. As  a  result,  the  Jakarta  Composite  Index  ended  lower  at  5,361.25.  The  purpose  of  this  study  was  to  compare average abnormal return, trading volume activity, market capitalization of the IDX30 index before and after the announcement  of  Covid-19  in  Indonesia.  This  research  uses  quantitative  methods,  and  the  approach  in  this research  is  an  event  study.  The  sampling  technique  used  is  saturated  sampling;  namely,  all  issuer  companies included  in  the  IDX30  index  are  30  companies.  Hypothesis  testing  uses  the  paired  sample  t-test  for  standard data  and  the  Wilcoxon-signed  rank  test  for  abnormal  data.  Based  on  the  findings  of  this  study,  there  was  no change  between  the  average  abnormal  return  and  trading  volume  activity  in  Indonesia  before  and  after  the release of Covid-19. However, this study shows an average difference in market capitalization before and after the announcement of COVID-19
Keywords : Abnormal Return; Trading Volume Activity; Market Capitalization; Event Study; IDX30

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  dapat  merespon  beberapa  peristiwa  yang  berkaitan  dengan  ekonomi  maupun diluar  ekonomi  misalnya  inflasi,  krisis  moneter,  pembagian  deviden,  bencana  alam  atau  wabah penyakit yang memiliki dampak signifikan terhadap ekonomi suatu Negara (Alrhafynza & Siswanto, 2018). Suatu peristiwa tidak dapat terpisahkan dari informasi yang ada didalamnya dimana informasi juga berperan dalam perubahan harga sekuritas di pasar modal. Informasi yang kemudian masuk pasar modal,  selanjutnya  dilakukan  pengujian  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  reaksi  dari  peristiwa  yang terjadi.  Jika sebuah pengumuman terdapat kandungan informasi, pasar akan merespon dengan reaksi yang tercermin dari perubahan harga sekuritas terkait. Pengujian terhadap kandungan informasi yang masuk  pasar  modal  ditujukan  untuk  mengetahui  adanya  reaksi  dari  suatu  peristiwa.  Apabila  sebuah pengumuman mengandung informasi, maka pasar akan bereaksi yang tercermin dari perubahan harga sekuritas  terkait  (Wibowo,  2017).  Ukuran  yang  digunakan  untuk  menguji  kandungan  informasi  di pasar  modal  adalah  abnormal  return.  Selain  itu,  likuiditas  saham  yang  berkaitan  erat  dengan trading volume  activity juga  dipengaruhi  oleh  informasi  yang  ada  di  pasar  modal  (Akbar,  Saerang,  & Maramis, 2019).
Adapun market  capitalization adalah  penilaian  pasar  yang  dikeluarkan  oleh  emiten,  market capitalization  yang  besar  mendorong  investor  untuk  mempertahankan  saham  mereka  dalam  kurun waktu  lama  karena  mereka  yakin  perusahaan  tersebut  sehat  secara  finansial  dan  akan  menghasilkan
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
pengembalian  positif  dalam  jangka  panjang  (Niawaradila,  Wiyono,  &  Maulida,  2021).  Dimulai  di 2020 negara negara di seluruh dunia dihadapkan dengan menyebarnya virus baru yang disebut Covid- 19 atau Coronavirus Disease . Virus ini pertama kali ditemukan di Wuhan,Tiongkok pada akhir tahun 2019. World Health Organization (WHO) menjelaskan virus ini ditularkan dari hewan ke manusia dan menginfeksi sistem pernapasan melalui air liur atau droplet. Pada tanggal 2 Maret 2020 Presiden Joko Widodo resmi mengumumkan  positif Covid-19 di Indonesia, dengan dua orang terpapar Covid-19.
Sumber: data olahan
Gambar 1
IHSG Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Februari – Desember 2020)
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ditutup turun 1,68 persen atau 91,46 poin tercatat ke level  5.361,25  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Selanjutnya,  di  tanggal  12  Maret  IHSG  mengalami penurunan tajam melebihi 5%, tercatat sebesar 258 poin atau 5,01% turun dilevel 4.895,75.
Sumber: data olahan

## Gambar 2
IDX30 Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Februari – Desember 2020)
Indeks IDX30 juga ditutup melemah 2,21% di level 469,75 di tanggal 2 Maret 2020. Namun, indeks  IDX30  mengalami  kenaikan  harga  di  tanggal  3  Maret  2020  yang  ditutup  menguat  3,82%  di level  487,71,  tepat  sehari  setelah  pengumuman  Covid-19.  Indeks  IDX30  mengalami  fluktuasi  harga hingga di tanggal 12 Maret 2020 mengalami  penurunan tajam di level 423,28. Penyebaran Covid-19 di  Indonesia  telah  menyebabkan  kepanikan  investor  di  pasar  modal,  hal  ini  terlihat  dari  penurunan saham dari segi harga baik  IDX30 maupun IHSG atau  Indeks Harga Saham Gabungan. Pasar saham di seluruh dunia telah jatuh ke tingkat yang lebih rendah, hal ini merefleksikan sikap investor global karena  pandemi.  Lockdown  di  beberapa  negara  juga  membawa  dampak  pada  output  perusahaan sehingga  berakibat  pada    PHK  dan  pengangguran  skala  besar.  Sektor-sektor  seperti  perjalanan  dan transportasi, industri hiburan,minyak & gas adalah sektor yang paling terdampak (Kumar & Kumara, 2020).  Teori  sinyal  sangat  erat  kaitannya  dengan  informasi  yang  digunakan  sebagai  sinyal  bagi
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
investor.  Karena  asimetri  informasi,  teori  sinyal  mengasumsikan  bahwa  setiap  tindakan  memiliki kandungan  informasi.  Asimetri  informasi  merupakan  situasi  dimana  suatu  pihak  mempunyai informasi dalam jumlah lebih banyak dibanding yang lainnya (Utami, 2017).
Informasi  yang  telah  dirilis  sebagai  pengumuman  dapat  membentuk  sinyal  dalam pengambilan  keputusan  berinvestasi  oleh  investor.  Informasi  yang  diterima  oleh  pelaku  pasar kemudian  ditafsirkan  sebagai  sinyal  positif  atau  negatif  ( good  news  or  bad  news ).  Teori  sinyal  juga bisa membentuk fluktuasi harga saham di bursa, apabila suatu pengumuman diinterpretasikan sebagai sinyal  positif  maka  berdampak  pada  volume  perdagangan  saham  yang  berubah  (Wibowo,  2017). Teori  efisiensi  pasar  berpendapat  dimana  harga  saham  telah  merefleksikan  seluruh  informasi  yang relevan  di  pasar,  atau  dapat  dikatakan  investor  membuat  keputusan  investasi  yang  menggambarkan seluruh  informasi  yang  dapat  mereka  akses.  Kecepatan  informasi  baru  yang  terlihat  dalam  harga saham  menandakan  bahwa  pasar  modal  tersebut  lebih  efisien.  Tujuan  dari  event  study  adalah  untuk menentukan  seberapa  besar  dampak  peristiwa  ekonomi  terhadap  nilai  perusahaan.  Teknik  ini  biasa digunakan  di  pasar  saham  untuk  mengevaluasi  pasar  bentuk  semi  kuat  dengan  mengukur  dampak suatu  peristiwa    guna  melihat  seberapa  cepat  harga  suatu  sekuritas  bereaksi  (Yuniarthi  &  Sujana, 2016).
Ada  beberapa  tahapan  dalam  penerapan  metode  event  study  (Setyawasih,  2007),  yaitu: Pertama,  event  of  interest  didefinisikan  dalam  bentuk  informasi  aktual  yang  tersedia  di  pasar,  yang kedua  mengembangkan  teori  pendukung  untuk  menjelaskan  respon  pasar  terhadap  peristiwa  ini. Ketiga, identifikasi perusahaan  atau sektor  yang terkena dampak  serta tentukan tanggal kejadiannya. Keempat,  tentukan  periode  jendela  peristiwa  yang  sesuai  dan  sesuaikan  jaraknya.  Kelima,  eliminasi atau  sesuaikan  perusahaan  yang  memiliki  peristiwa  relevan  lainnya  selama  jendela  peristiwa. Keenam,  abnormal  return  selama  periode  jendela  dihitung  dan  diuji  signifikansinya.  Ketujuh, merancang  kerangka  kerja  untuk  menguji  abnormal  return,  menentukan  hipotesis  nol  dan mengidentifikasi  teknik  untuk  menggabungkan  pengembalian  abnormal  perusahaan  individual. Kedelapan,  dijelaskan  teori  yang  menjelaskan  variasi  cross-sectional  pada  abnormal  return  dan  diuji secara  ekonometrika  lalu  interpretasikan  hasilnya.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk membandingkan rata-rata abnormal return, trading volume activity, serta market capitalization indeks IDX30  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di  Indonesia.  Penelitian  ini  mengukur  variabel dependen  yang  terdiri  dari:  abnormal  return,  trading  volume  activity,  dan  market  capitalization. Perbedaan dengan penelitian penelitian yang telah dipaparkan sebelumnya adalah pada indeks saham yang digunakan yaitu indeks IDX30 dengan teknik sampling menggunakan sampling jenuh.

## Pengembangan Hipotesis
Abnormal  return  didefinisikan  sebagai  selisih  antara  return  aktual  dengan  return  yang diharapkan investor (Hartono, 2014). Dalam penelitian ini hanya menggunakan satu model pengujian expected  return  yaitu  model  disesuaikan  pasar  (market  adjusted  model).  Market  adjusted  model memandang  bahwa  perkiraan  yang  tepat  dalam  menilai  return  suatu  sekuritas  merupakan  return indeks  pasar  disaat    itu,  sebab  penggunaan  model  ini  tidak  membutuhkan  periode  estimasi  dimana return yang telah dinilai sebanding dengan return indeks pasar(Anwar & Asandimitra, 2014). Peneliti sebelumnya yang menguji abnormal return telah banyak dilakukan. Menurut penelitian (Hanif, 2020), menemukan  adanya  perbedaan  abnormal  return  yang  secara  signifikan  sebelum  dan  sesudah  pidato penerimaan  Joe  Biden  sebagai  presiden  di  Amerika  Serikat.  Konsisten  dengan  temuan  Liogu  dan Saerang  (2015),  di  sini  terlihat  bahwa  pasar  memang  bereaksi  terhadap  berita  kenaikan  harga  BBM pada  1  November  2014.  Penelitian  Wulan,  Handayani,  dan  Nurlaily  (2018)  serta  Saraswati  dan Mustanda  (2018)  juga  menemukan  hasil  yang  serupa.  Namun  penelitian  Pratama  dan  Devi (2021)tidak menemukan adanya  abnormal  return  signifikan. Penelitian  ini  sebanding dengan temuan Baktyarina  dan  Purnamawati  (2020),  Purba  dan  Handayani  (2017),  serta  Adityaningrat  &  Indrianto (2021)  bahwa  tidak  ada  perbedaan  rerata  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah  retabulasi  nasional penghitungan  suara  pemilu  2019.  Hasil  penelitian  yang  telah  disebutkan,  dapat  disusun  hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia Trading  Volume  Activity adalah  perbandingan  antara  jumlah  saham  yang  diperdagangkan dengan jumlah saham beredar pada waktu tertentu dan juga salah satu indikator dari reaksi pasar atas
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
suatu pengumuman. Sementara, jumlah saham yang diterbitkan merupakan jumlah lembar saham saat perusahaan  tersebut  melakukan  emisi  saham  (Anwar  &  Asandimitra,  2014).  Meningkatnya  volume perdagangan saham mencerminkan meningkatnya aktivitas jual beli investor di bursa. Semakin besar volume perdagangan saham, maka akan berdampak pula pada volatilitas harga saham di bursa, begitu juga  dengan  saham-saham  yang  semakin  banyak  diminati  oleh  masyarakat  sehingga  mempengaruhi kenaikan  harga  atau  return  saham  (Firmansyah  &  Agustin,  2016).  Dalam  hasil  penelitian  Soewito, Safitri,  dan  Suwandi  (2018)  menunjukkan  bahwa  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  tingkat  efisiensi pasar  yang  termasuk  dalam  bentuk  semi-kuat.  Bentuk  pasar  semi-kuat  adalah  bentuk  yang menunjukkan  reaksi  terhadap  informasi  publik  yang  baru  disebarluaskan.  Menurut  penelitian Nurmasari  (2020)  terdapat  perbedaan  rata  rata  trading  volume  activity  yang  signifikan  pada  PT Ramayana Lestari  Sentosa antara sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia. Selaras dengan  penemuan  Satryo  dan  Wijayanto  (2019) dimana  terdapat  perbedaan  rata-rata  trading  volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah perang dagang antara China dan Amerika Serikat. Hasil penelitian  yang  berbeda  ditemukan  oleh  Adityaningrat  dan  Indrianto  (2021),  Pratama  dan  Devi (2021), serta Alrhafynza dan Siswanto (2018) menemukan tidak terdapat trading volume activity yang signifikan pada Sidang keputusan Gubernur  DKI Jakarta yaitu Basuki  Tjahaja Purnama dalam kasus penistaan agama tahun 2017.  Hasil penelitian yang telah disebutkan, dapat disusun  hipotesis sebagai berikut:
H 2 :  Terdapat  perbedaan  trading  volume  activity  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di Indonesia
Kapitalisasi  di  pasar  adalah  nilai  pasar  dari  saham  perusahaan.  Saham  dengan  kapitalisasi pasar  yang  besar  lebih  menarik  investor  untuk  investasi  jangka  panjang  karena  pertumbuhan perusahaan  yang  kuat;  oleh  karena  itu,  saham  dengan  banyak  peminat  memiliki  harga  relatif  tinggi dan  memberikan  keuntungan  yang  besar  (Silviyani,  Sujana,  &  Adiputra,  2014).  Selain  itu,  semakin besar kapitalisasi pasar suatu saham, semakin lama investor cenderung bertahan pada saham mereka, karena  investor  memandang  bahwa  perusahaan  besar  lebih  stabil  secara  finansial  (Sudiyatno  & Suharmanto,  2011).  Penelitian  Liogu  dan  Saerang  (2015)  menemukan  adanya  perubahan  market capitalization  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  pada  1  November  2014. Sejalan dengan Kumar dan Kumara (2020) yang menemukan bahwa pandemi Covid-19 berpengaruh pada  market  capitalization.  Hasil  penelitian  yang  telah  disebutkan,  dapat  disusun  hipotesis  sebagai berikut:
H 3 : Terdapat perbedaan Market Capitalization sebelum dan sesudah pengumuman  pertama Covid-19.

## METODE
Berdasarkan  jenis  penelitian  yang  digunakan,  penelitian  ini  termasuk  penelitian  studi peristiwa  dimana  studi  peristiwa  digunakan  untuk  memahami  reaksi  investor  terhadap  pengumuman atau  peristiwa  yang  masuk  ke  pasar  modal.  Serta,  pendekatan  dalam  penelitian  ini  merupakan pendekatan  kuantitatif.  Data  dalam  penelitian  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  harga penutupan saham di BEI yang diakses melalui yahoo finance dan idx.co.id. Variabel independen pada penelitian ini adalah pengumuman masuknya Covid-19 di Indonesia dengan  variabel dependen yang menjadi  fokus  penelitian  yaitu:  abnormal  return,  trading  volume  activity,  market  capitalization. Periode pengamatan selama 11 hari dengan 5 hari sebelum pengumuman dimulai tanggal 24 Februari 2020 sampai 28 Februari 2020 serta 5 hari setelah pengumuman dimulai tanggal 3 Maret 2020 sampai tanggal  9  Maret  2020.  Event  date  pada  periode  pengamatan  adalah  tanggal  2  Maret  2020.  Populasi penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  saham  IDX30  periode  Februari 2020 sampai dengan Juli 2020 di BEI, sebanyak 30 perusahaan.  Indeks saham  IDX30 dipilih karena indeks ini berasal dari indeks LQ45, namun telah melalui proses spesifikasi yang lebih ketat sehingga hanya  menyisakan  30  saham,  dan  memiliki  likuiditas  yang  tinggi.  Teknik  pengambilan  sampel dilakukan dengan metode sampling jenuh/sensus atau biasa disebut dengan sampling total. Sampling total  melibatkan  penentuan  sampel  di  mana  semua  anggota  populasi  digunakan  hal  ini  dilakukan ketika  peneliti  berkeinginan  untuk  membangun  generalisasi  dengan  kesalahan  yang  sangat  minim. Guna mencari nilai abnormal return terlebih dahulu dilakukan penghitungan return realisasi yaitu:
Rit = 𝑷 𝒊𝒕 −𝑷 𝒊𝒕−𝟏 𝑷𝒊𝒕 −𝟏
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
Keterangan:  R it :  Return  saham  perusahaan  i  pada  periode  t;  P it :  Harga  saham  perusahaan  i  pada periode t; P it-1 : Harga saham perusahaan i pada periode t-1
Selanjutnya,  penghitungan  return  ekspektasi  menggunakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG):
Rmt = IHSG t −IHSG t−1 IHSG t−1 Penghitungan Abnormal Return sebagai berikut: AR it = R it - R mt Keterangan: AR it : Abnormal return sekuritas i pada periode t; R it : Return realisasi pada periode ke t; R mt : Return market pada periode t Penghitungan variabel trading volume activity adalah sebagai berikut:
Trading Volume Activity = ΣSaham i yang diperdagangkan pada waktu t

## Σ Saham i yang beredar pada waktu t
Terakhir adalah menghitung variabel market capitalization dengan rumus: Vs = Ps x Ss Keterangan: Vs: Market capitalization; Ps: Harga saham di pasar; Ss: Total saham beredar
Dalam  mencari  deskripsi  atau  uraian  sebuah  data  maka  digunakan  statistik  deskriptif  guna menentukan nilai rata-rata (mean), nilai minimum, nilai maksimum, dan standar deviasi. Selanjutnya, guna  mengetahui  apakah  data  berdistribusi  normal  atau  tidak  maka  dilakukan  uji  normalitas  data Shapiro  Wilk    dimana  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  kurang  dari  50.  Distribusi  data diklasifikasikan  menjadi  dua.  Apabila  signifikansi  (p)  lebih  besar  dari  0,05,  distribusi  data dikategorikan  berdistribusi  normal  yang  selanjutnya  dilakukan  uji  beda  dengan  paired  sample  t  test. Apabila signifikansi (p) kurang dari 0,05 maka distribusi data tergolong tidak normal dan selanjutnya dilakukan uji beda wilcoxon signed rank test. Tujuan uji hipotesis ini untuk melihat  apakah terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  average  abnormal  return,  trading  volume  activity,  dan  kapitalisasi pasar  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di  Indonesia.  Kriteria  kesimpulan  uji  t  sampel berpasangan  (paired  sample  t  test)  adalah:  jika  signifikansi  (Sig.2-tailed)  <  0,05,  hipotesis  alternatif dan  jika  signifikansi  (Sig.2-tailed)  >  0,05,  maka  hipotesis  alternatif  ditolak.  Adapun  kesimpulan dalam  uji  peringkat  bertanda  Wilcoxon  (wilcoxon  signed  rank  test)  adalah  jika  sig.t  (probabilitas)  > 0,05 hipotesis nol diterima dan  jika sig. t(probabilitas) < 0,05 Hipotesis nol ditolak.

## HASIL
Tabel 1 Uji Normalitas Shapiro Wilk Shapiro-Wilk Keterangan Statistic df Sig. AAR Sebelum ,976 30 ,707  Normal AAR Sesudah ,976 30 ,719  Normal ATVA Sebelum ,429 30 ,000  Tidak Normal ATVA Sesudah ,440 30 ,000  Tidak Normal AMC Sebelum ,765 30 ,000  Tidak Normal AMC Sesudah ,769 30 ,000  Tidak Normal
Sumber: data olahan
Sebelum  peristiwa  pengumuman  Covid-19  rata-rata  abnormal  return  (AAR)  berdistribusi normal dengan nilai signifikansi 0,707 > 0,05, dan setelah peristiwa rata-rata abnormal return (AAR) berdistribusi normal dengan nilai signifikansi 0,719 > 0,05. Rata rata trading volume activity (ATVA) sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  tidak  terdistribusi  secara  normal  dengan  signifikansi 0,000 < 0,005. Rata-rata temuan uji kapitalisasi pasar (AMC) sebelum dan sesudah peluncuran Covid- 19  tidak  berdistribusi  normal  dengan  tingkat  signifikansi  0,000  <  0,005.  Selanjutnya,  data  dengan distribusi normal dilakukan uji paired sample t test sedangkan uji wilcoxon signed rank test digunakan untuk menguji data dengan distribusi tidak normal.
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
Tabel 2 Uji Paired Sample t-test Abnormal Return t df Sig. (2-tailed) Pair 1 AAR Sebelum - AAR sesudah -1,658 29 ,108
Sumber: data olahan
Tujuan uji beda hipotesis 1 adalah untuk melihat apakah abnormal return terdapat perbedaan sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa.  Rata-rata  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah pengumuman  Covid-19  di  Indonesia  pada  2  Maret  2020  memiliki  nilai  signifikansi  (Sig.  2-tailed) lebih besar dari 0,05 berdasarkan uji t sampel berpasangan pada  Tabel 2. Pada penelitian  ini kriteria signifikansi  0,05  atau  5%.  Jika  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H 1 ditolak,  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  return  abnormal  sebelum  dan  sesudah pengumuman Covid-19 sehingga pada peristiwa ini pasar tidak bereaksi.
Tabel 3 Uji Wilcoxon Signed Rank test Trading Volume Activity ATVA sesudah - ATVA Sebelum Z -,206b Asymp. Sig. (2-tailed) ,837
Sumber: data olahan
Berdasarkan  hasil  uji  Wilcoxon  signed  ranks  pada  Tabel  3,  trading  volume  activity  sebelum dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di  Indonesia  memiliki  nilai  signifikan  sebesar  0,837  >  0,05, dimana α = 0,05 atau 5% yang merupakan tingkat signifikansi. Jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05,  maka  hipotesis  nol  H 0 diterima  dan  hipotesis  alternatif  H 2 ditolak,  yang  menunjukkan  tidak terdapat perbedaan rata rata trading volume activity  sebelum dan  sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia. Sedangkan hasil uji Wilcoxon signed ranks pada Tabel 4, rata-rata market capitalization di Indonesia  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  memiliki  nilai  signifikan  0,004  <  0,05  Jika nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka H 3 diterima dan H 0 ditolak; karenanya, temuan dari pengujian ini menunjukkan  adanya perbedaan  market capitalization sebelum dan  sesudah pengumuman Covid- 19 di Indonesia
Tabel 4 Uji Wilcoxon Signed Rank test Market Capitalization AMC sesudah - AMC sebelum Z -2,910b Asymp. Sig. (2-tailed) ,004

## Sumber: data olahan
Tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia Berdasarkan  temuan  pengujian  hipotesis  1  dengan  menggunakan  uji-t  sampel  berpasangan diketahui  rata-rata  signifikansi  abnormal  return  sebesar  0,108  >  0,05,  hal  ini  menunjukkan  bahwa tidak  ada  perbedaan  antara  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di Indonesia.  Jadi,  H 0 disetujui  sedangkan  H 1 ditolak.  Hal  ini  mungkin  terjadi  karena  pengumuman Covid-19 di Indonesia telah diprediksi oleh pelaku pasar sebelumnya, dimana negara tetangga seperti Malaysia  telah  terlebih  dahulu  mengumumkan  kasus  Covid-19  dibandingkan  di  Indonesia.  Investor cenderung  mengamati  situasi  yang  terjadi  dan  tidak  terburu-buru  dalam  mengambil  keputusan    jual atau  beli  yang  berpengaruh  pada  abnormal  return.  Meskipun  pasar  merespon  variasi  harga  saham selama periode pengamatan, hal tersebut tidak berdampak pada rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah  kasus  Covid-19  pertama  diumumkan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian Adityaningrat  dan  Indrianto  (2021),  Baktyarina  dan  Purnamawati  (2020), Pratama  dan  Devi  (2021), serta  Purba  dan  Handayani  (2017).  Namun  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  hasil penelitian  Hanif  (2020),  Wulan,  Handayani,  dan  Nurlaily  (2018),  serta  Saraswati  dan  Mustanda (2018).
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)

## Tidak  terdapat  perbedaan  trading  volume  activity  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di Indonesia
Hasil  pengujian  hipotesis  2  dengan  menggunakan  Wilcoxon  signed  rank  test  menghasilkan rata-rata  signifikansi  trading  volum  activity  sebesar  0,837  >  0,05,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak ada perbedaan aktivitas volume perdagangan antara sebelum dan sesudah pengumuman kasus Covid- 19. Oleh karena itu, H 0 diterima dan H 2 ditolak. Menyusul pengumuman Covid-19 di Indonesia, pasar tidak  mengalami  perubahan  signifikan  dalam  volume  perdagangan.  Informasi  yang  diberikan  dalam pengumuman  tidak  menjadi  sinyal  dan  sentimen  yang  kuat  yang  berdampak  pada  likuiditas  saham. Dalam  hal  ini,  pasar  ditentukan  oleh  keengganan  investor  untuk  membuat  keputusan  yang  tergesa- gesa  berdasarkan  ketidakpastian  informasi  di  luar  peristiwa  ekonomi.    Investor    berusaha  mendapat keuntungan dan cenderung meminimalisir resiko kerugian berinvestasi dalam situasi yang tidak pasti. Sikap  ini  berkaitan  dengan  teori  konservatisme,  dimana  teori  ini  memandang  tindakan  dalam mengahadapi  ketidakpastian  guna  mengurangi  resiko  yang  terjadi.  Selain  itu,  pemerintah  belum mengumumkan  situasi  darurat  Covid-19  pada  2  Maret  2020,  sehingga  investor  tetap  melakukan transaksi saham yang wajar dan tidak ada volume perdagangan yang tinggi selama periode penelitian. Temuan  penelitian  ini  konsisten  dengan  temuan  Adityaningrat  dan  Indrianto  (2021),  Pratama  dan Devi  (2021),  serta  Alrhafynza  dan  Siswanto  (2018)  yang  mengamati  tidak  ada  perbedaan  signifikan secara statistik dalam aktivitas volume perdagangan sebelum dan sesudah peristiwa. Berbeda dengan temuan  Satryo  dan  Wijayanto  (2019)  serta  Nurmasari,  (2020)  dimana  kesimpulan  penelitian  ini bertolak belakang.

## Terdapat  perbedaan  market  capitalization  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di Indonesia
Dalam  uji  wilcoxon  signed  rank  test  diketahui  signifikansi  rata-rata  market  capitalization sebelum dan sesudah pengumuman kasus Covid-19 pertama adalah 0,004 < 0,05, yang menunjukkan bahwa  H 3 diterima  dan  H 0 ditolak.  Pengumuman  konfirmasi  kasus  Covid-19  oleh  presiden  Joko Widodo  berdampak  pada  bursa  saham  yang  turun  drastis,  membuat  nilai  total  semua  saham  yang diperdagangkan turun. Karena kapitalisasi pasar dihitung dengan mengalikan harga saham penutupan hari  sebelumnya  dengan  jumlah  total  saham  yang  beredar,  penurunan  harga  saham  memiliki  efek tidak  langsung  pada  kapitalisasi  pasar.  Penawaran  dan  permintaan  saham  berdampak  pada  fluktuasi harga.  Dengan  terjadinya  wabah  Covid-19,  investor  dan  calon  investor  kurang  antusias  mengambil risiko keuangan. Penurunan permintaan menyebabkan penurunan harga saham, yang pada gilirannya mengurangi  kapitalisasi  pasar.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Kumar  dan  Kumara  (2020)  serta Liogu dan Saerang (2015).

## SIMPULAN
Hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return tidak ada perbedaan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Covid-19  di  Indonesia,  dan  rata-rata  trading  volume activity juga  tidak menunjukkan adanya perbedaan signifikan. Tidak adanya perubahan  yang terlihat menunjukkan  bahwa  investor  tidak  secara  aktif  membeli  atau  menjual  saham,  yang  tidak mempengaruhi  likuiditas  saham.  Jika  membandingkan  rata-rata  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan sesudah pengumuman Covid-19 di Indonesia, terlihat adanya perubahan. Ada penurunan tajam dalam harga saham selama jangka waktu peristiwa. Investor menginterpretasikan pandemi Covid-19 sebagai sinyal negatif sehingga aktivitas perdagangan berkurang.

## DAFTAR PUSTAKA
Adityaningrat,  H.  F.,  &  Indrianto,  A.  P.  2021.  Reaksi  pasar  dari  pengumuman  rekapitulasi  nasional hasil perhitungan suara pemilu 2019 (studi pada indeks lq-45). Jurnal Keunis (Keuangan Dan Bisnis) , 9 (2), 96–104.
Akbar,  E.  P.,  Saerang,  I.  S.,  &  Maramis,  J.  B.  2019.  Reaksi  pasar  modal  terhadap  pengumuman kemenangan  presiden  joko  widodo  berdasarkan  keputusan  kpu  pemilu  periode  2019-2024 (Studi  pada  Perusahaan  BUMN  yang  Terdaftar  Di  BEI). Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi , 6 (2), 123–131.
Alrhafynza,  F.  B.,  &  Siswanto,  E.  2018.  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa  Politik
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
Nasional  (Studi  Pada  Saham  LQ45  atas  Putusan  Sidang  Kasus  Penistaan  Agama  oleh Gubernur DKI Jakarta, Basuki Tjahaja Purnama Tahun 2017). UNEJ E-Proceeding , 47–57. Anwar,  F.,  &  Asandimitra,  N.  2014.  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return,Trading  Volume Activity,  dan  Bid-Ask  Spread  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split. BISMA  (Bisnis  dan Manajemen) , 7 (1), 34.
Baktyarina,  N.  L.  P.  E.,  &  Purnamawati,  I.  G.  A.  2020.  Analisis  Komparatif  Abnormal  Return, Trading  Volume  Activity  dan  Bid  Ask  Spread  Terhadap  Pelantikan  Menteri  BUMN  Erick Thohir Pada IDX BUMN20. 196–202.
Firmansyah,  A.  D.,  &  Agustin,  S.  2016.  Analisis  Perbandingan  Trading  Volume  Activity  Dan Abnormal Return Sebelum Sesudah Stock Split. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 5 (5), 1– 15.
Hanif,  A.  2020.  Pengujian  Abnormal  Return  Sebelum  Dan  Sesudah  Pidato  Kemenangan  Joe  Biden Sebagai Presiden Amerika Terhadap Ihsg. Financial: Jurnal Akuntansi , 6 (2), 203–212. Kumar,  M.  P.,  &  Kumara,  N.  V.  M.  2020.  Market  capitalization:  Pre  and  post  COVID-19  analysis. Materials Today: Proceedings , 37 (Part 2), 2553–2557.
Liogu, S. J., & Saerang, I. S. 2015. Reaksi pasar modal terhadap pengumuman kenaikan harga  BBM atas saham LQ 45 pada tanggal 1 November 2014 capitaL. Jurnal EMBA , 3 (1), 1274–1282.
Niawaradila,  B.,  Wiyono,  G.,  &  Maulida,  A.  2021.  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan,  Volume Perdagangan,  Dan  Kapitalisasi  Pasar  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bei  Periode  2016-2019. Ecobisma  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  Dan  Manajemen) , 8 (1), 122–138.
Nurmasari,  I.  2020.  Dampak  Covid-19  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  dan  Volume  Transaksi (Studi  Kasus  Pada  PT.  Ramayana  Lestari  Sentosa,  Tbk.). Jurnal  SEKURITAS  (Saham, Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 3 (3), 230.
Pratama,  P.  A.,  &  Devi,  S.  2021.  Reaksi  Pasar  Modal  Atas  Pengumuman  Terpilihnya  Presiden Amerika  Serikat  Joe  Biden  (Event  Study  Pada  Indeks  LQ45  Tahun  2020. JIMAT  (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha , 12 (03), 865–875.
Purba,  F.,  &  Handayani,  S.  R.  2017.  analisis  perbedaan  reaksi  pasar  modal  indonesia  sebelum  dan sesudah  peristiwa  non  ekonomi  (Studi  pada  Peristiwa  Politik  Pilkada  DKI  Jakarta  2017 Putaran Kedua). Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 51 (1), 115–123.
Saraswati, N. M. A. W., & Mustanda, I. K. 2018.  Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Ni Made Ayu Windika Saraswati 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , Bali , Indonesia  ABSTRAK  Pasar  modal  memiliki  peran  yang  sangat  penting  bagi  perekonomian suatu negara , sebab pasar modal me. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (6), 2971– 2998.
Satryo,  A.  A.,  &  Wijayanto,  A.  2019.  Capital  Market  Reaction  of  Trade  Wars  (Event  Study  on  the South  Korean  and  Indonesia  Stock  Exchanges. Management  Analysis  Journal , 8 (2),  253  – 264.
Setyawasih,  R.  2007.  Studi  Tentang  Peristiwa  (Event  Study):  Suatu  Panduan  Riset  Manajemen Keuangan di Pasar Modal. Jurnal Optimal , 1 (1), 52–58.
Silviyani, N. L. N. T., Sujana, E., & Adiputra, I. M. P. 2014. Pengaruh likuiditas perdagangan saham dan  kapitalisasi  pasar  terhadap  return  saham  perusahaan  yang  berada  pada  indeks  lq45  di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009-2013 (studi empiris pada perusahaan lq45 di Bursa Efek Indonesia. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 2 (1).
Soewito, Safitri, R., & Suwandi. 2018. Analisis Model Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat Melalui Pengumuman  Inisiasi  Dividen  Pada  Bank  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2016. Jurnal Ilmu Administrasi , 12 (2), 1–104.
Sudiyatno,  B.,  &  Suharmanto,  T.  2011.  Kinerja  Keuangan  Konvensional,  Economic  Value  Added, dan Return Saham. JDM (Jurnal Dinamika Manajemen) , 2 (2), 153–161.
Utami,  A.  T.  2017.  Analisis  Trading  Volume  Activity  dan  Average  Abnormal  Return  Sebelum  dan Sesudah  Melakukan  Pemecahan  Saham  (Stock  Split)  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EKOBIS , 164–173.
Wibowo, A. 2017. Reaksi Investor Pasar Modal Indonesia Terhadap Paket Kebijakan Ekonomi Tahap I  Jokowi  –  JK  (  Studi  pada  Saham  LQ45  Periode  Agustus  2015  –  Pebruari  2016  ). Media
Arsy  Nasrulloh  dan  Novi  Khoiriawati,  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity  dan Market Capitalization Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi Peristiwa Pada Indeks Idx30)
Ekonomi Dan Manajemen , 32 (1).
Wulan,  D.  C.,  Handayani,  S.  R.,  &  Nurlaily,  F.  2018.  Analisis  abnormal  return  dan  trading  volume activity  terhadap  pengumuman  unusual  market  activity  (Studi  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  dalam  Pengumuman  Unusual  Market  Activity  di  BEI  Tahun  2015-2017. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB , 61 (1), 173 – 180.
Yuniarthi, N. N. S., & Sujana, I. K. 2016. Reaksi Pasar Modal Terhadap Pencalonan Jokowi Menjadi Presiden Republik Indonesia. E-Jurnal Akuntansi , 16 (2), 951–977.