## DETERMINAN DEFISIT NERACA TRANSAKSI BERJALAN DAN DEFISIT ANGGARAN: TWIN DEFICIT INDONESIA
Chrisna Yoseph Ludfernando 1 , Universitas Diponegoro, Indonesia
Edy Yusuf Agung Gunanto 2 Universitas Diponegoro, Indonesia

## ABSTRACT
The global crisis has pushed Indonesia into external and internal imbalances. In this case, the current account  deficit is one of the  important  issues related to external balance because it is related  to Indonesia's foreign exchange reserves. A crisis causes not only external imbalances but also causes internal imbalances. The Indonesian government uses the State Revenue and Expenditure Budget (APBN) as an instrument in achieving internal balance, but Indonesia implements a deficit budget policy so that with this condition Indonesia experiences a twin deficit. This study aims to analyze the determinants  that  cause  a  deficit  in  the  current  account  balance  and  government  budget.  The government budget, exchange rate, economic growth, commodity price index, and trade openness variables are used to analyze the current account balance determinants. Meanwhile, to analyze the determinants of the government's budget, the variables of economic growth, inflation, and interest rates are used. The analytical tool used is the Error Correction Model (ECM). The results showed that the  variables  of  economic  growth,  commodity  price  index,  and  trade  openness  had  a  significant negative effect on the current account balance in the long and short term. The government budget variable has a significant positive effect in the short term on the current account balance, while the exchange rate variable has a negative and significant effect on the current account balance in the long term. In the determinants of the government budget, the variable of economic growth has a significant positive effect in the long and short term, while the inflation variable has a significant negative effect in the long and short term. However, the interest rate variable has no significant effect in the long and short term.
Keywords : current account balance; government budget: current account; APBN; ECM

## ABSTRAK
Krisis  yang  terjadi  secara  global  telah  mendorong  Indonesia  mengalami  ketidakseimbangan eksternal dan internal. Dalam hal ini defisit neraca transaksi berjalan menjadi salah satu masalah yang  penting  terkait  keseimbangan  eksternal  karena  berkaitan  dengan  cadangan  devisa Indonesia.  Krisis  tidak  hanya  menyebabkan  ketidakseimbangan  eksternal,  tetapi  juga menyebabkan ketidakseimbangan internal. Salah satu instrumen dalam mencapai keseimbangan internal, pemerintah Indonesia menggunakan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN), namun  Indonesia  menerapkan  kebijakan  anggaran  yang  defisit  sehingga  dengan  kondisi  ini Indonesia mengalami defisit kembar ( twin deficit ). Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis determinan yang menyebabkan terjadinya defisit pada neraca transaksi berjalan dan anggaran pemerintah.  Dalam  menganalisis  determinan  neraca  transaksi  berjalan  digunakan  variabel anggaran  pemerintah,  nilai  tukar,  pertumbuhan  ekonomi,  indeks  harga  komoditas,  dan trade openness . Sedangkan untuk menganalisis determinan anggaran pemerintah digunakan variabel pertumbuhan  ekonomi,  inflasi,  dan  suku  bunga.  Alat  analisis  yang  digunakan  adalah Error Correction Model (ECM). Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan ekonomi, indeks  harga  komoditas,  dan trade  openess berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  neraca transaksi berjalan dalam jangka panjang maupun jangka pendek. Variabel anggaran pemerintah berpengaruh  positif  signifikan  dalam  jangka  pendek  terhadap  neraca  transaksi  berjalan, sedangkan variabel nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan dalam jangka panjang terhadap neraca transaksi berjalan. Pada determinan anggaran pemerintah variabel pertumbuhan ekonomi berpengaruh positif signifikan dalam jangka panjang maupun jangka pendek, sedangkan variabel inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek.  Namun,

## 142 | Bina Ekonomi
untuk variabel suku bunga tidak berpengaruh signifikan dalam jangka panjang maupun jangka pendek.
Kata kunci : neraca transaksi berjalan; anggaran pemerintah: current account; APBN; ECM Klasifikasi JEL: F41, F62,  H62

## PENDAHULUAN
Krisis yang terjadi secara global telah mendorong Indonesia mengalami ketidakseimbangan eksternal. Hal ini berasal dari melemahnya ekspor akibat dari melemahnya permintaan barang dan  jasa  dari  mitra  dagang.  Selain  melemahnya  ekspor,  ketidakseimbangan  eksternal  ini  juga bersumber dari lemahnya harga komoditas ekspor. Ketidakseimbangan eksternal dapat diukur dengan posisi neraca pembayaran. Berdasarkan data dari Bank Indonesia Neraca Pembayaran Indonesia (NPI) pasca krisis tahun 2008-2009 mengalami fluktuasi yang cukup signifikan. Defisit NPI disebabkan neraca transaksi berjalan Indonesia yang mengalami defisit sebesar USD 24,4 juta pada tahun 2012. Pada tahun 2013 neraca transaksi berjalan mengalami defisit sebesar USD 29,1 miliar  dan  defisit  terbesar  terjadi  pada  tahun  2018,  yakni  sebesar  USD  30,6  miliar.  Menurut Pulungan (2020) ketika harga minyak mentah dunia mengalami lonjakan, neraca perdagangan akan mengalami tekanan karena Indonesia adalah salah satu negara yang menjadi net importer minyak  mentah.  Hal  ini  mendorong  defisit  transaksi  berjalan  menjadi  semakin  besar.  Defisit neraca transaksi berjalan terjadi jika nilai ekspor dikurangi impor untuk beberapa sektor antara lain sektor minyak dan gas (migas), sektor non migas, dan sektor jasa nilainya negatif, sebaliknya jika hasil pengurangannya bernilai positif maka transaksi berjalan mengalami surplus (Sugiyono, 2002).
Salah satu instrumen dalam mencapai keseimbangan internal adalah Anggaran Pendapatan dan  Belanja  Negara  (APBN)  yang  dirancang  secara  berkala  setiap  tahun.  Komponen  yang  ada dalam APBN terdiri dari komponen pendapatan negara dan hibah, komponen belanja negara, dan komponen  pembiayaan.  Ketika  nilai  belanja  negara  lebih  besar  dari  pendapatan  negara  maka anggaran  dikatakan  deficit  sehingga  untuk  membiayai  defisit  APBN  negara  melakukan  utang menggunakan surat berharga negara dan pinjaman. Berdasarkan data dari Badan Pusat Statistik (BPS)  terjadi  peningkatan  pengeluaran  negara  pasca  terjadinya  krisis  keuangan  global  tahun 2008,  namun  penerimaan  negara  tidak  seimbang  dengan  kenaikan  pengeluaran  sehingga keseimbangan  primer  menjadi  negatif.  Defisit  keseimbangan  primer  paling  besar  terjadi  pada tahun 2019, yakni sebesar Rp 348 triliun. Hal ini terjadi karena pengeluaran negara pada tahun 2019  naik  4,35%  dari  tahun  sebelumnya,  sedangkan  penerimaan  negara  hanya  naik  sebesar 0,87%. Keseimbangan primer yang negatif menimbulkan defisit APBN yang semakin besar karena ketidakmampuan  untuk  membayar  bunga  utang.  Pembiayaan  defisit  juga  melalui  pembiayaan investasi  untuk  beberapa  lembaga,  pemberian  pinjaman,  kewajiban  penjaminan,  serta melalui pembiayaan lain-lain. Defisit keseimbangan primer yang di dorong kenaikan belanja pemerintah ini memiliki tujuan untuk menggerakkan perekonomian yang mulai lesu namun tetap menjaga defisit anggaran tidak terlalu besar dengan memprioritaskan masyarakat miskin, gaji pegawai dengan  tingkat  yang  rendah,  dan  proyek  infrastruktur  dengan  modal  yang  besar.  Melalui komponen  dalam  APBN  maka  dapat  dilihat  bahwa  ada  keterkaitan  antara  APBN  dengan  NPI dimana Indonesia mengalami defisit kembar pasca krisis global 2008.
Indonesia mengalami defisit kembar ( twin deficit ) setelah krisis global dimana defisit APBN terjadi bersamaan dengan defisit transaksi berjalan. Dalam  Haryanto (2013), fenomena defisit kembar  terjadi  karena  defisit  pada  anggaran  pemerintah  menyebabkan  defisit  pada  neraca transaksi berjalan. Dalam menjelaskan fenomena defisit kembar terdapat dua aliran utama, yakni aliran  Keynesian  didukung  teori  perekonomian  terbuka  dari  Mundell-Fleming  dan  aliran
neoklasik,  yakni  hipotesis Ricardian  equivalence .  Menurut  pandangan  Mundell-Fleming  defisit transaksi berjalan dapat dipengaruhi oleh defisit anggaran melalui transmisi efek suku bunga dan output. Ketika suatu negara mengalami defisit anggaran maka suku bunga naik sehingga terjadi aliran modal masuk ( capital inflows ) dan nilai tukar mata uang domestik terapresiasi. Nilai tukar yang  terapresiasi  akan  menambah  defisit  transaksi  berjalan  karena  terjadi  peningkatan  nilai impor  dan  penurunan  nilai  ekspor.  Berbeda  dengan  pandangan  Mundell-Fleming,  pandangan neoklasik  melalui  pendekatan Ricardian  Equivalence menyatakan  bahwa  tidak  ada  hubungan sebab akibat antara defisit transaksi berjalan dan defisit anggaran (Nizar et al., 2012).
Pandangan  lain  tentang  defisit  neraca  transaksi  berjalan  dan  defisit  anggaran  ditemukan dalam  beberapa  penelitian  terdahulu.  Studi  yang  dilakukan  Sadiku  et  al  (2015)  menemukan bahwa perkembangan keuangan berpengaruh terhadap menurunnya defisit transaksi berjalan dan trade openness memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap defisit transaksi berjalan. Namun, untuk kasus Indonesia terdapat tiga sumber utama defisit transaksi berjalan. Pertama defisit  transaksi  berjalan  terjadi  karena  neraca  perdagangan  mengalami  defisit.  Surplus  pada neraca  perdagangan  menjadi  komponen  yang  bisa  menutup  defisit  transaksi  berjalan.  Kedua, defisit  transaksi  berjalan  terjadi  karena  Indonesia  memiliki  tabungan  nasional  yang  rendah khususnya  untuk  pembiayaan  pembangunan.  Ketiga,  defsit  transaksi  berjalan  terjadi  karena defisit APBN yang terus meningkat (Pulungan, 2020)
Defisit  anggaran  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  ekonomi  makro.  Mawejje  & Odhiambo  (2020)    menemukan  volatilitas  defisit  anggaran  cenderung  dipengaruhi  oleh hiperinflasi dan trade openness terutama di negara-negara berkembang. Disparitas pendapatan, PDB per kapita, pertumbuhan PDB, tingkat urbanisasi, dan kedalaman keuangan ( financial depth ) menjadi  variabel  pendorong  neraca  anggaran  pemerintah.  Suku  bunga  nominal  dalam  jangka panjang serta rasio hutang berpengaruh positif terhadap defisit anggaran.
Fenomena  defisit  kembar  dapat  melalui  beberapa  transmisi.  Seperti  yang  dikemukakan Baharumshah  &  Lau  (2007)  serta Novi  &  Perdana  (2021)  bahwa defisit  anggaran  pemerintah berpengaruh terhadap neraca transaksi berjalan. Pengaruh defisit anggaran terhadap transaksi berjalan  melalui  tiga  jalur  transmisi.  Transmisi  pertama,  yakni  secara  langsung  dari  defisit anggaran  ke  defisit  transaksi  berjalan,  transmsi  kedua,  yakni  melalui  suku  bunga  kemudian memengaruhi  ke  nilai  tukar  dan  pada  akhirnya  memengaruhi  neraca  transaksi  berjalan,  dan transmisi ketiga, yakni melalui suku bunga kemudian langsung memengaruhi neraca transaksi berjalan.
Berdasarkan latar belakang di atas maka dilakukan analisis determinan dari defisit neraca transaksi  berjalan  dan  defisit  anggaran  pada  fenomena  defisit  kembar  tahun  2008-2021  di Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Perekonomian Terbuka
Kondisi perekonomian yang terbuka dijelaskan dengan pendekatan pengeluaran.  Mankiw (2010),  dalam  perekonomian  tertutup  pendapatan  nasional  memiliki  tiga  komponen,  yakni konsumsi  domestik,  investasi  domestik,  dan  belanja  pemerintah  domestik.  Jika  ada  kelebihan jumlah  produksi  maka  negara  melakukan  ekspor.  Namun,  jika  negara  tidak  dapat  memenuhi permintaan  dalam  negeri  maka  dilakukan  belanja  dari  luar  negeri  dalam  bentuk  konsumsi, investasi, dan belanja pemerintah atau dalam hal ini disebut dengan impor. Sehingga dalam model perekonomian  terbuka  pendapatan  nasional  memiliki  empat  komponen,  yakni  konsumsi,

## 144 | Bina Ekonomi
investasi,  belanja  pemerintah,  dan  selisih  ekspor  serta  impor  atau  dinamakan  dengan  ekspor bersih.

## Neraca Transaksi Berjalan
Perubahan neraca transaksi berjalan biasanya menggunakan tiga pendekatan diantaranya pendekatan  elastisitas,  pendekatan  intertemporal,  dan  pendekatan  absorpsi.  Pendekatan moneter juga digunakan sebagai pengembangan pendekatan absorbsi (Brissimis et al. 2012).

## Pendekatan Elastisitas
Pendekatan elastisitas dikembangan Joan Robinson pada tahun 1937 yang merupakan hasil aplikasi dari analisis elastisitas permintaan dan penawaran komoditas terhadap analisis ekspor dan impor (Wulansari, 2014). Dalam pendekatan ini diasumsikan banyak dan sedikitnya volume ekspor tergantung dari harga ekspor, sedangkan banyak sedikitnya impor tergantung dari harga impor, selain itu diasumsikan tidak terjadi aliran modal dan tingkat harga domestik mengikuti tingkat  harga  internasional.  Asumsi  yang  digunakan  menandakan  bahwa  nilai  tukar  sangat berperan penting dalam ekspor dan impor. Devaluasi nilai tukar mata uang akan memberikan pengaruh  positif  terhadap  neraca  pembayaran  jika  elastisitas  permintaan  barang  ekspor  dan impor lebih dari satu. Kondisi ini disebut kondisi Marshall – Lerner.

## Pendekatan Intertemporal
Pendekatan elastisitas tidak dapat menjelaskan bagaimana hubungan jangka panjang nilai tukar terhadap neraca transaksi berjalan karena perdagangan internasional dalam pendekatan elastisitas  hanya  bisa  membuat  estimasi  langsung  untuk  melihat  dampaknya  dalam  jangka pendek.  Berdasarkan  Brissimis  et  al.  (2012),  pendekatan  intertemporal  berfokus  pada  neraca transaksi berjalan sebagai hasil dari faktor makro, keuangan, dan struktural yang memengaruhi keseimbangan  investasi  dan  tabungan  nasional.  Model  intertemporal  menggunakan  asumsi ekonomi terbuka kecil dan dengan pelaku ekonomi yang hidup tanpa batas dan mengalokasikan konsumsi dari waktu ke waktu secara optimal dengan cara meminjam atau meminjamkan secara bebas  ke  luar  negeri  untuk  memaksimalkan  utilitasnya.  Model  ini  juga  menggunakan  asumsi transaksi berjalan akan menyerap guncangan yang bersifat sementara ke arus kas nasional neto (output nasional dikurangi investasi dan pengeluaran pemerintah) sehingga perekonomian akan menurunkan  tabungan  nasional  karena  terjadinya  defisit  neraca  transaksi  berjalan  setiap  ada ekspektasi penurunan arus kas nasional di masa yang akan datang.

## Pendekatan Absorpsi
Pendekatan absorpsi pertama kali diperkenalkan oleh Alexander pada tahun 1952. Dalam Djiwandono (1980) pendekatan absorpsi menekankan bahwa devaluasi nilai tukar harus melihat dampaknya terhadap pendapatan dan daya absorpsi masyarakat. Pendekatan ini dapat dijelaskan menggunakan  persamaan  pendapatan  nasional  dimana  komponen  konsumsi,  investasi,  dan belanja  pemerintah  dinamakan  absorpsi  dan  ekspor  impor  merupakan  neraca  perdagangan. Karena impor merupakan absorpsi domestik atas barang dari luar negeri maka jika absorpsi lebih besar daripada pendapatan maka nilai impor juga akan semakin besar dan neraca perdagangan akan semakin defisit.
Untuk melihat dari sektor keuangan, Harry Johnson mengubah pendekatan absorpsi menjadi pendekatan  pembayaran.  Menurut  Johnson,  pendekatan  pembayaran  melihat  neraca
Volume 27 No 2 Tahun 2023 | 145 perdagangan  sebagai  penghubunng  antara  keseluruhan  pendapatan  dan  pengeluaran masyarakat . Neraca  pembayaran  merupakan  hasil  dari  selisih  keseluruahan  pendapatan  dari masyrakat dan keseluruhan pengeluaran dari masyarakat sehingga defisit neraca pembayaran terjadi ketika pengeluaran melebihi dari pendapatan. Dalam keadaan defisit neraca pembayaran, uang  dalam  masyarakat  berkurang  karena  uang  domestik  dari  masyarakat  diserahkan  ke pemerintah sebagai pemegang devisa untuk membiayai defisit neraca pembayaran. Jumlah uang beredar juga berkurang jika otoritas moneter tidak menambah aliran dana. Dalam jangka panjang, defisit  neraca  pembayaran  bersifat  sementara  karena  penyesuaian  akan  bekerja  dengan sendirinya  sehingga  pada  akhirnya  akan  mengembalikan  keseimbangan  pendapatan  dan pengeluaran. Defisit  akan  terjadi  lebih  lama jika  pengurangan jumlah  uang  beredar  diimbangi dengan peningkatan kredit oleh sektor perbankan (Djiwandono, 1980).

## Anggaran Pemerintah
Dalam menjaga kestabilan makroekonomi kebijakan fiskal berperan mengatur pengeluaran dan penerimaan pemerintah yang tertuang dalam neraca anggaran pemerintah. Kebijakan fiskal sendiri  memiliki  prioritas  mengatasi  masalah  stabilitas,  seperti  laju  pertumbuhan,  laju  inflasi, jumlah  pengangguran,  dan  neraca  pembayaran  dan  juga  mengatasi  masalah  neraca  anggaran, seperti  defisit  anggaran.  Kestabilan  anggaran  pemerintah  memiliki  tiga  cakupan,  yakni  defisit anggaran, keseimbangan primer, dan penerimaan pajak (Rahayu et al., 2019).
Kebijakan fiskal dapat dilihat dari struktur pos-pos APBN. Dalam jurnal Novi dan Perdana (2021)  Boediono  menyatakan  bahwa  dalam  APBN  terdapat  dua  sisi  pencatatan,  yaitu  sisi pengeluaran dan sisi penerimaan.
Pada sisi pengeluaran, terdapat tiga pos utama:
1. Pengeluaran pemerintah untuk pembelian barang dan jasa
2. Pengeluaran pemerintah untuk gaji pegawai
3. Pengeluaran  pemerintah  untuk  transfer payment (subsidi,  pembayaran  pensiun,  dan pembayaran bunga pinjaman)
Pada sisi penerimaan menunjukkan sumber dana yang diperoleh:
1. Pajak
2. Pinjaman Bank Sentral
3. Pinjaman dari masyarakat dalam negeri
4. Pinjaman dari luar negeri
Apabila  sisi  pengeluaran  dari  APBN  lebih  besar  daripada  sisi  pengeluaran  maka  APBN dikatakan  mengalami  defisit.  Menurut  Barro  dalam  Anwar  (2014)  terdapat  beberapa  faktor penyebab  terjadinya  defisit  anggaran  diantaranya;  mempercepat  pertumbuhan  ekonomi, pemerataan pendapatan masyarakat, melemahnya nilai tukar, pengeluaran akibat krisis, realisasi menyimpang dari rencana, dan pengeluaran karena inflasi.

## Model Mundell-Flemming
Model Mundell-Fleming berfokus pada interaksi antara pasar uang dengan pasar barang dan jasa  yang  menjelaskan  bagaimana  transmisi  defisit  anggaran  pemerintah  dapat  memengaruhi neraca transaksi berjalan atau dinamakan dengan hipotesis defisit kembar (Mankiw, 2010).

## 146 | Bina Ekonomi
Gambar 1. Kebijakan Fiskal Ekspansif Pada Sistem Nilai Tukar Tetap Sumber: Macroeconomics, N. Gregory Mankiw (2010)
Mundell-Fleming menjelaskan bahwa pada sistem nilai tukar tetap kebijakan fiskal ekspansif (pada gambar 1 kebijakan fiskal ekspansif digambarkan dengan bergesernya kurva IS ke kanan) menyebabkan naiknya tingkat suku bunga domestik dan kemudian terjadi aliran modal masuk dari  luar  negeri.  Aliran  modal  masuk  yang  meningkat  juga  menambah  permintaan  mata  uang domestik  untuk  berinvestasi.  Karena  bank  sentral  menjalankan  sistem  nilai  tukar  tetap  maka bank  sentral  menambah  jumlah  uang  yang  beredar  di  masyarakat  (pada  gambar  1  kebijakan moneter  digambarkan  dengan  bergesernya  kurva  LM  ke  kanan)  sehingga  nantinya  akan mengembalikan nilai tukar ke posisi semula dan terjadi peningkatan pendapatan agregat.

## Gambar 2. Kebijakan Fiskal Ekspansif Pada Sistem Nilai Tukar Mengambang Sumber: Macroeconomics, N. Gregory Mankiw (2010)
Kebijakan fiskal yang ekspansif dalam bentuk pemotongan pajak atau peningkatan belanja pemerintah  akan  meningkatkan  pengeluaran  agregat  dan  menggeser  kurva  IS  ke  kanan.  Pada gambar  2  pergeseran  kurva  IS  ke  kanan  menyebabkan  nilai  tukar  terapresiasi  namun  tingkat pedapatan  tidak  berubah.  Dalam  perekonomian  terbuka  kecil  kenaikan  suku  bunga  domestik yang lebih tinggi dari suku bunga dunia menyebabkan aliran modal masuk dari luar negeri karena adanya ekspektasi pengembalian di masa yang akan datang lebih tinggi dari suku bunga dunia. Aliran modal masuk ini akan mengembalikan suku bunga domestik ke suku bunga dunia. Selain itu aliran modal masuk juga menyebabkan penurunan ekspor neto karena ketika aliran modal masuk, para investor asing harus membeli nilai tukar domestik untuk berinvestasi sehingga mata uang domestik terapresiasi. Apresiasi nilai tukar domestik menjadikan barang-barang domestik
relatif  lebih  mahal  daripada  barang-barang  dari  luar  negeri  sehingga  ekspor  akan  berkurang.

## Hipotesis Penelitian
Setelah  menelaah  teori  dan  hasil  penelitian  terdahulu  tentang  variabel  determinan  dari neraca transaksi berjalan dan anggaran pemerintah maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: (H1)  adanya  pengaruh  positif  anggaran  pemerintah  terhadap  neraca  transaksi  berjalan,  (H2) terdapat dugaan pengaruh negatif nilai tukar terhadap neraca transaksi berjalan, (H3) adanya pengaruh negatif pertumbuhan ekonomi terhadap neraca transaksi berjalan, (H4) indeks harga komoditas berpengaruh positif terhadap neraca transaksi berjalan, (H5) adanya pengaruh negatif dari variabel keterbukaan perdagangan terhadap neraca transaksi berjalan, (H6) pertumbuhan ekonomi  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  anggaran  pemerintah,  (H7)  terdapat  pengaruh positif dari variabel inflasi terhadap neraca anggaran pemerintah, dan (H8) terdapat pengaruh yang negatif dari variabel suku bunga terhadap anggaran pemerintah.

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  data  yang  digunakan  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari instansi  atau  lembaga  terkait.  Data  yang  digunakan  merupakan  data  deret  waktu  kuaratalan dalam periode 2011Q4 – 2020Q2. Data berasal dari Bank Indonesia, Kemenkeu, dan Badan Pusat Statistik (BPS).
Fokus  dalam  penelitian  ini  adalah  faktor  apa  saja  yang  memengaruhi  neraca  transaksi berjalan  dan  neraca  anggaran  pemerintah  sehingga  terjadi  fenomena  defisit  kembar.  Variabel yang  diduga  memengaruhi  pergerakan  neraca  transaksi  berjalan,  yakni  variabel  nilai  tukar, neraca  anggaran  pemerintah,  pertumbuhan  ekonomi,  indeks  harga  komoditas,  dan trade openness .  Sedangkan  variabel  yang  diduga  memengaruhi  pergerakan  neraca  anggaran,  yakni inflasi, suku bunga, dan pertumbuhan ekonomi.
Metode  analisis yang digunakan, yakni analisis kuantitatif dengan model Error Correction Model (ECM) dengan bantuan aplikasi Eviews. Analisis model ECM perlu melalui pengujian yang bertahap  dengan  beberapa  syarat  yang  harus  terpenuhi. Tahap  pertama,  yakni  menguji stasioneritas  data,  jika  data  tidak  stasioner  maka  dilakukan  uji  kointegrasi  apakah  variabel memiliki hubungan jangka panjang atau tidak. Jika terdapat kointegrasi maka analisis data dalam jangka panjang dapat dilakukan dengan model Ordinary Least Squares (OLS) dan analisis dalam jangka pendek menggunakan model ECM.
Berdasakan  tinjauan  pustaka  determinan  dari  neraca  transaksi  berjalan  dan  anggaran pemerintah dapat dituliskan sebagai berikut:
𝐶𝐴 = 𝑓(𝐸𝑅, 𝐼𝐻𝐾, 𝐵𝐷, 𝐺𝑟, 𝑇𝑂)

## 𝐵𝐷 = 𝑓(𝐺𝑟, 𝐼𝑁𝐹, 𝐼𝑅)
Kemudian  dari  fungsi  matematis  ini  dirumuskan  model  spesifik  OLS  untuk  pengujian  dalam jangka panjang sebagai berikut:
𝐶𝐴 𝑡 =  𝛼 +   𝛽 1 𝐵𝐵 𝑡 + 𝛽 2 𝐸𝑅 𝑡 + 𝛽 3 𝐼𝐻𝐾 𝑡 + 𝛽 4 𝐺𝑟 𝑡 +   𝛽 5 𝑇𝑂 𝑡 +   𝜀 𝑡 𝐵𝐵 𝑡 =   𝛼 1 + 𝜃 1 𝐺𝑟 𝑡 + 𝜃 2 𝐼𝑁𝐹 𝑡 + 𝜃 3 𝐼𝑅 𝑡 +   𝜀 𝑡
Sedangkan model spesifik ECM untuk pengujian dalam jangka pendek sebagai berikut:

## 148 | Bina Ekonomi
𝛥𝐶𝐴 𝑡 =  𝛼 +   𝛽 1 𝛥𝐵𝐵 𝑡 + 𝛽 2 𝛥𝐸𝑅 𝑡 + 𝛽 3 𝛥𝐼𝐻𝐾 𝑡 + 𝛽 4 𝛥𝐺𝑟 𝑡 +   𝛽 5 𝛥𝑇𝑂 𝑡 + 𝛽 6 𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 +   𝑒 𝑡
𝛥𝐵𝐵 𝑡 =   𝛼 1 + 𝜃 1 𝛥𝐺𝑟 𝑡 + 𝜃 2 𝛥𝐼𝑁𝐹 𝑡 + 𝜃 3 𝛥𝐼𝑅 𝑡 + 𝛽 4 𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 + 𝑒 𝑡
Dimana,
𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 = 𝛥𝐵𝐵 𝑡−1 + 𝛥𝐸𝑅 𝑡−1 + 𝛥𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 + 𝛥𝐺𝑟 𝑡−1 + 𝛥𝑇𝑂 𝑡−1
𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 = 𝛥𝐺𝑟 𝑡−1 + 𝛥𝐼𝑁𝐹 𝑡−1 + 𝛥𝐼𝑅 𝑡−1
Keterangan:
𝐶𝐴 𝑡 = Transaksi berjalan pada waktu ke-t 𝐸𝑅 𝑡 = Nilai tukar pada waktu ke-t 𝐼𝐻𝐾 𝑡 = Indeks harga komoditas pada waktu ke-t 𝐵𝐷 𝑡 = Defisit anggaran pada waktu ke-t 𝐺𝑟 𝑡 = Pertumbuhan ekonomi pada waktu ke-t 𝑇𝑂 𝑡 = Trade openness pada waktu ke-t 𝐼𝑁𝐹 𝑡 = Tingkat inflasi pada waktu ke-t 𝐼𝑅 𝑡 = BI Rate pada waktu ke-t 𝛼 = Konstanta
𝛽 1 , 𝛽 2 , … , 𝛽 5 = Koefisien parameter pada vaiabel lag ke-i 𝜃 1 , 𝜃 2 , 𝜃 3 = Koefisien parameter pada vaiabel lag ke-i 𝜀 𝑡
= Nilai residual pada waktu ke-t 𝑡 = 1,2,… n = Banyaknya observasi

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Hasil Uji Stasioneritas Variabel Level Keterangan Neraca Transaksi Berjalan (CA) 0.0133  Stasioner Anggaran Pemerintah (BB) 0.0031  Stasioner Nilai Tukar (ER) 0.2574  Tidak Stasioner Pertumbuhan Ekonomi (Gr) 0.9956  Tidak Stasioner Indeks Harga Komoditas (IHP) 0.2453  Tidak Stasioner Inflasi (INF) 0.2686  Tidak Stasioner Suku Bunga (IR) 0.6175  Tidak Stasioner Trade Openness (TO) 0.7822  Tidak Stasioner

## Hasil Uji Stasioneritas
Analisis ECM memerlukan uji stasioneritas dengan metode Augmented Dickey-Fuller sebagai langkah  pertama.  Data  yang  tidak  stasioner  pada  tingkat  level  memiliki  kemungkinan terkointegrasi sehingga perlu adanya uji kointegrasi dengan melihat residual persamaan jangka panjang apakah stasioner pada tingkat level. Hasil uji stasioneritas diukur dengan melihat nilai probabilitas  yang  ditunjukkan  pada  tabel  diatas.  Data  dikatakan  stasioner  apabila  nilai probabilitas lebih kecil dari taraf nyata sebesar 5%. Tabel 1 menunjukkan bahwa pada level hanya ada  dua  variabel  yang  stasioner,  yaitu  variabel  neraca  transaksi  berjalan  dan  anggaran pemerintah,  sedangkan  untuk  variabel  nilai  tukar,  pertumbuhan  ekonomi,  indeks  harga komoditas, inflasi, suku bunga, dan trade openness tidak stasioner pada level maka selanjutnya dilakukan uji kointegrasi.

## Hasil Uji Kointegrasi
Jika  terdapat  dua  variabel  atau  lebih  memiliki  hubungan  jangka  panjang  maka  variabel tersebut memiliki kointegrasi (Gujarati, 2009). Untuk melihat apakah variabel yang digunakan memiliki  hubungan  jangka  panjang  atau  tidak  maka  dilakukan  uji  kointegrasi.  Uji  kointegrasi menggunakan  metode  membentuk  residual  dari  estimasi  jangka  panjang.  Data  dikatakan memiliki  kointegrasi jika residual dari estimasi tersebut stasioner pada tingkat level. Residual dikatakan stasioner jika nilai t-statistik lebih besar dari t-statistik dari nilai kritis, atau jika nilai probabilitas kurang dari 0,05.

## Tabel 2. Hasil Uji Kointegrasi Determinan Transaksi Berjalan
Null Hypothesis: ECT_CA has a unit root
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.272209 0.0019 Test critical values: 1% level -3.639407 5% level -2.951125 10% level -2.614300
Pada Tabel 2 untuk determinan transaksi berjalan, nilai t-statistik ADF lebih besar dari nilai t- statistik dari nilai kritis 1%, 5%, dan 10%. Selain itu, nilai probabilita adalah sebesar 0,0019 lebih kecil dari 0,05. Dari hasil ini dapat disimpulkan bahwa residual persamaan determinan transaksi berjalan stasioner sehingga dapat dikatakan bahwa persamaan ini memiliki kointegrasi.

## Tabel 3. Hasil Uji Kointegrasi Determinan Anggaran Pemerintah
Null Hypothesis: ECT_BB has a unit root
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.675564 0.0006 Test critical values: 1% level -3.639407 5% level -2.951125 10% level -2.614300
Pada Tabel 3 untuk determinan anggaran pemerintah, nilai t-statistik ADF lebih besar dari nilai t- statistik dari nilai kritis 1%, 5%, dan 10%. Selain itu, nilai probabilita adalah sebesar 0,0006 lebih kecil dari 0,05. Dari hasil ini dapat disimpulkan bahwa residual persamaan determinan anggaran pemerintah stasioner sehingga dapat dikatakan bahwa persamaan ini memiliki kointegrasi.

## Hasil Pengujian Jangka Panjang
Pengujian  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen dalam  jangka  panjang  menggunakan  model  OLS.  Pengujian  signifikansi  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  t-statistik dengan t-tabel. Pengujian menggunakan taraf signifikan 10% dengan nilai t-tabel sebesar 1,31143 untuk determinan neraca transaksi berjalan, sedangkan untuk determinan anggaran pemerintah sebesar 1,30946. Pengujian pengaruh secara simultan juga dilakukan dengan membandingkan nilai f-tabel dengan f-statistik. Pengujian menggunakan taraf signifkan 5% dengan nilai f-tabel sebesar 2,55 untuk determinan neraca transaksi berjalan, sedangkan untuk determinan anggaran pemerintah  sebesar  3,29.  Berikut  estimasi  jangka  panjang  untuk  determinan  neraca  transaksi berjalan dan determinan anggaran pemerintah.
Model  OLS  digunakan  untuk  melihat  bagaimana  pengaruh  variabel  defisit  anggaran pemerintah,  nilai  tukar,  pertumbuhan  ekonomi,  indeks  harga  komoditas,  dan  trade  openness

## 150 | Bina Ekonomi
terhadap neraca transaksi berjalan dalam jangka panjang. Hasil estimasi ditunjukkan pada tabel berikut:
Tabel 4 . Hasil Estimasi Jangka Panjang Determinan Neraca Transaksi Berjalan
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. BB 0.001663 0.004355 0.381838 0.7054 ER -8813.042 5318.697  -1.656993 0.1083 GR -243.2457 409.5504  -0.593933 0.5572 IHP -47.28799 22.81073  -2.073059 0.0472 TO -220.3945 162.1238  -1.359421 0.1845 C 96110.93 57397.29 1.674486 0.1048 R-squared 0.233392 Adjusted R-squared  0.101218 F-statistic 1.765794 Prob(F-statistic) 0.151354
Dalam Tabel  4 persamaan  jangka  panjang  determinan  neraca  transaksi  berjalan  adalah sebagai berikut:
𝐶𝐴 = 96110.93 + 0.001663(𝐵𝐵) − 8813.042(𝐸𝑅) − 243.2457(𝐺𝑅) − 47.28799(𝐼𝐻𝑃) − 220.3945(𝑇𝑂) + 𝜀
Berdasarkan hasil uji variabel nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan, indeks harga komoditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan,  dan  trade  openness  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap neraca transaksi berjalan, sedangkan untuk variabel anggaran pemerintah berpengaruh  positif  dan  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan. Berdasarkan  nilai  f-statistik  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel neraca  transaksi  berjalan  secara  simultan.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independen tidak berpengaruh secara simultan terhadap neraca transaksi berjalan karena nilai f- statistik < f-tabel. Berdasarkan nilai R-Squared variabel independen dapat menjelaskan perilaku neraca transaksi berjalan sebesar 23,5% sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.
Tabel 5. Hasil Estimasi Jangka Panjang Determinan Anggaran Pemerintah
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. GR 37683.06 17175.99 2.193938 0.0359 INF -510760.1 242061.1  -2.110047 0.0430 IR 18046.99 14386.12 1.254472 0.2190 C 2067173. 1153238. 1.792495 0.0828 R-squared 0.288778 Adjusted R-squared 0.219950 F-statistic 4.195649 Prob(F-statistic) 0.013296
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  panjang  pada Tabel  5 ,  persamaan  jangka  panjang determinan neraca transaksi berjalan adalah sebagai berikut:
𝐵𝐵 = 2067173 + 37683,06(𝐺𝑅) − 510760,1(𝐼𝑁𝐹) + 18046,99(𝐼𝑅) + 𝜀
Untuk melihat apakah pengaruhnya signifikan terhadap neraca transaksi berjalan maka nilai t-statistik dari tiap variabel dependen harus lebih besar dari nilai t-tabel. Berdasarkan hasil uji variabel  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  dan  inflasi  berpengaruh negatif dan signifikan, sedangkan untuk variabel suku bunga berpengaruh  positif namun tidak signifikan.  Berdasarkan  nilai  f-statistik  untuk  melihat  pengaruh  variabel independen  terhadap variabel  neraca  transaksi  berjalan  secara  simultan.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  independen  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  neraca  transaksi  berjalan  karena nilai f-statistik > f-tabel. Berdasarkan nilai R-Squared, variabel independen dapat menjelaskan perilaku neraca transaksi berjalan sebesar 28,9% sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.

## Hasil Pengujian ECM
Pengujian  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen dalam  jangka  pendek  menggunakan  model  ECM.  Pengujian  signifikansi  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  t-statistik dengan t-tabel. Pengujian menggunakan taraf signifikan 10% dengan nilai t-tabel sebesar 1,31253 untuk determinan neraca transaksi berjalan, sedangkan untuk determinan anggaran pemerintah sebesar 1,31042. Berikut estimasi jangka pendek untuk determinan neraca transaksi berjalan dan determinan anggaran pemerintah. Pengujian pengaruh secara simultan juga dilakukan dengan membandingkan  nilai  f-tabel  dengan  f-statistik.  Pengujian  menggunakan  taraf  signifkan  5% dengan nilai f-tabel sebesar 2,56 untuk determinan neraca transaksi berjalan, sedangkan untuk determinan anggaran pemerintah sebesar 3,30.
Tabel 6. Hasil Estimasi Jangka Pendek Determinan Neraca Transaksi Berjalan
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. D(BB) 0.004219 0.002869 1.470525 0.1530 D(ER) -1225.998 6723.997  -0.182332 0.8567 D(GR) -524.7714 440.4499  -1.191444 0.2438 D(IHP) -60.43906 23.97158  -2.521280 0.0179 D(TO) -170.5399 126.1840  -1.351518 0.1877 ECT_CA(-1) -0.577700 0.165312  -3.494608 0.0017 C -266.7202 338.3011  -0.788411 0.4373 R-squared 0.516563 Adjusted R-squared 0.409133 F-statistic 4.808348 Prob(F-statistic) 0.001867
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  pendek  pada  Tabel  6,  persamaan  jangka  pendek determinan neraca transaksi berjalan adalah sebagai berikut:
𝐷(𝐶𝐴) = −266.7202 + 0.004219(𝐷(𝐵𝐵)) − 1225.998(𝐷(𝐸𝑅)) − 524.7714(𝐷(𝐺𝑅))
− 60.43906(𝐷(𝐼𝐻𝑃)) − 170.5399(𝐷(𝑇𝑂)) − 0.577700(𝐸𝐶𝑇(−1)) + 𝑒
Untuk melihat apakah pengaruhnya signifikan terhadap neraca transaksi berjalan maka nilai t-statistik dari tiap variabel dependen harus lebih besar dari nilai t-tabel. Berdasarkan hasil uji

## 152 | Bina Ekonomi
variabel  anggaran  pemerintah  berpengaruh  positif  dan  signifikan,  indeks  harga  komoditas berpengaruh  negatif  dan  signifikan,  dan  trade  openness  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  neraca  transaksi  berjalan,  sedangkan  untuk  variabel  nilai  tukar  berpengaruh  positif namun tidak signifikan dan pertumbuhan ekonomi berpengaruh negatif namun tidak signifikan. Berdasarkan  nilai  f-statistik  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel neraca  transaksi  berjalan  secara  simultan,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen berpengaruh secara simultan terhadap neraca transaksi berjalan karena nilai f-statistik > f-tabel. Berdasarkan nilai R-Squared variabel independen dapat menjelaskan perilaku neraca transaksi berjalan sebesar 51,4% sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.
Tabel 7. Hasil Estimasi Jangka Pendek Determinan Anggaran Pemerintah
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. D(GR) 26904.74 20029.80 1.343235 0.1896 D(INF) -703543.3 232040.8  -3.031981 0.0051 D(IR) 15035.41 32055.04 0.469050 0.6425 ECT_BB(-1) -0.769068 0.188114  -4.088315 0.0003 C -1767.438 15157.62  -0.116604 0.9080 R-squared 0.548429 Adjusted R-squared 0.486143 F-statistic 8.805049 Prob(F-statistic) 0.000088
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  panjang  pada Tabel  7 ,  persamaan  jangka  panjang determinan neraca transaksi berjalan adalah sebagai berikut:
𝐷(𝐵𝐵) = −1767.438 + 26904.74(D(𝐺𝑅)) − 703543.3(D(𝐼𝑁𝐹)) + 15035.41(D(𝐼𝑅)) − 0.769068(ECT(−1)) + 𝑒
Untuk melihat apakah pengaruhnya signifikan terhadap neraca transaksi berjalan maka nilai t-statistik dari tiap variabel dependen harus lebih besar dari nilai t-tabel. Berdasarkan hasil uji variabel  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  dan  inflasi  berpengaruh negatif  dan  signifikan, sedangkan untuk  variabel suku  bunga  berpengaruh  positif  namun  tidak signifikan.  Berdasarkan  nilai  f-statistik  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  neraca  transaksi  berjalan  secara  simultan.  Oleh  sebab  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  independen  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  neraca  transaksi  berjalan  karena nilai f-statistik > f-tabel. Berdasarkan nilai R-Squared, variabel independen dapat menjelaskan perilaku neraca transaksi berjalan sebesar 54,8% sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Dalam Gujarati (2009) suatu model regresi perlu melalui uji asumsi klasik agar sampel yang telah diambil dan dianalisa dapat menggambarkan bagaimana keadaan populasi atau dengan kata lain model yang digunakan tidak bias.

## Uji Normalitas
Uji normalitas dalam penelitian ini digunakan untuk melihat apaka nilai residual terdistribusi normal  atau  tidak.  Dalam  uji  ini  digunakan  hipotesis  H0:  residual  terdistribusi  normal;  H1: residual tidak terdistribusi dengan normal. Ukuran uji normalitas menggunakan metode Jarque-
Bera dimana jika nilai uji Jarque-Bera lebih dari taraf signifikansi 5% maka hipotesis H1 di tolak dan H0 diterima.
Berdasarkan  hasil  uji  nilai  probabilitas  Jarque-Bera  untuk  determinan  neraca  transaksi berjalan sebesar 0,054 sehingga dapat disimpulkan bahwa residual terdistribusi normal karena nilainya  >  0,05.  Nilai  probabilitas  Jarque-Bera  untuk  determinan  anggaran  pemerintah  adalah sebesar 0,47 sehingga dapat disimpulkan bahwa residual terdistribusi nomal karena nilainya > 0,05.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  melihat  adanya  ketidaksamaan  variansi  residual dari satu pengamatan ke pengamatan lain. Dalam uji heteroskedastisitas menggunakan hipotesis H0:  tidak  terdapat  heteroskedastisitas;  H1:  terdapat  heteroskedastisitas.  Indikator  untuk  uji heteroskedastisitas  adalah  menggunakan  metode  Breusch-Pagan-Godfrey  Heteroskedasticity Test.  Model  dinyatakan  tidak  bersifat  heteroskedastisitas  jika  nilai  chi-square  lebih  dari  taraf signifikansi 5%.
Berdasarkan hasil uji nilai probabilitas Prob. Chi-Square untuk determinan neraca transaksi berjalan  sebesar  0,45  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  heteroskedastisitas karena  nilainya  >  0,05.  Nilai  probabilitas  Prob.  Chi-Square  untuk  determinan  anggaran pemerintah  adalah  sebesar  0,07  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat heteroskedastisitas karena nilainya > 0,05.

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi digunakan untuk melihat adanya korelasi antar periode t dengan periode t- 1.  Dalam  uji  autokorelasi  digunakan  hipotesis  H0:  tidak  terdapat  autokorelas;  H1:  terdapat korelasi. Metode yang digunakan untuk uji autokorelasi adalah metode Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test. Ukuran untuk menganalisa hasil uji ini dengan melihat nilai Prob. Chi-Square. Jika nilai Prob. Chi-Square lebih dari taraf signifikansi 5% artinya H1 ditolak, sedangkan H0 bahwa tidak terdapat autokorelasi diterima.
Berdasarkan hasil uji nilai probabilitas Prob. Chi-Square untuk determinan neraca transaksi berjalan  sebesar  0,73  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  autokorelasi  karena nilainya  >  0,05.  Nilai  probabilitas  Prob.  Chi-Square  untuk  determinan  anggaran  pemerintah adalah  sebesar  0,22  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  autokorelasi  karena nilainya > 0,05.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  melihat  ada  atau  tidaknya  korelasi  yang  tinggi diantara  variabel  independen  dalam  model  regresi.  Deteksi  adanya  multikolinearitas  dapat dilakukan dengan melihat nilai toleransi dan nilai variance inflation factor (VIF). Model regresi dapat dikatakan terbebas dari multikolinearitas jika nilai dari centered VIF tidak lebih dari 10.
Berdasarkan  hasil  uji  VIF  untuk  determinan  neraca  transaksi  berjalan  tidak  mengalami multikolinearitas  karena  nilai  centered VIF  <  10.  Determinan  anggaran  pemerintah  juga  tidak mengalami multikolinearitas karena nilai centered VIF < 10.

## PEMBAHASAN

## 154 | Bina Ekonomi

## Pengaruh Anggaran Pemerintah Terhadap Neraca Transaksi Berjalan
Hasil  estimasi  meunjukkan  terdapat  pengaruh  signifikan  anggaran  pemerintah  terhadap neraca  transaksi  berjalan  dalam  jangka  pendek.  Dalam  jangka  panjang  anggaran  pemerintah memberikan  pengaruh  yang  arahnya  positif  namun  tidak  signifikan,  sedangkan  dalam  jangka pendek  variabel  anggaran  pemerintah  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  neraca transaksi berjalan.
Hasil  ini  sesuai  dengan  hipotesis  penelitian  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  variabel anggaran pemerintah terhadap neraca transaksi berjalan. Penelitian dari Bilman dan Karaoğlan (2020); Jeremy (2019); Novi dan Perdana (2021); Shastri (2019) menemukan hal serupa bahwa hipotesis defisit kembar terap. Pemerintah Indonesia menerapkan anggaran defisit sejak pasca krisis ekonomi secara global dan defisit paling besar terjadi pada  tahun 2019 kuartal keempat akibat  adanya  pelemahan  ekonomi  secara global.   Posisi  anggaran  pemerintah  yang  defisit ini mendorong ekspansi permintaan agregat baik untuk meningkatkan daya beli masyarakat juga menambah permintaan akan barang impor. Hal ini didukung oleh data yang dikeluarkan BPS yang menunjukkan adanya peningkatan impor sepanjang tahun 2011 kuartal keempat sampai tahun 2020  kuartal  kedua.  Peningkatan  impor  inilah  yang  mengakibatkanneraca  transaksi  berjalan mengalami defisit apabila tidak diimbangi ekspor. Selain memengaruhi sisi perdagangan, defsit anggaran juga memengaruhi defisit pada neraca transaksi berjalan melalui neraca pendapatan primer. Defisit anggaran disebabkan oleh adanya pembayaran bunga utang terutama utang luar negeri. Pembayaran bunga utang luar negeri ini dicatat dalam neraca pendapatan primer sehingga ketika jumlah pembayaran lebih besar dari pendapatan primer maka neraca pendapatan primer juga mengalami defisit. Defisit pada neraca pendapatan primer juga akan memperburuk kondisi pada  neraca  transaksi  berjalan.  Hasil  ini  didukung  oleh  data  yang  dikeluarkan  oleh  Bank Indonesia  dimana  dari  tahun  2011  kuartal  keempat  hingga  tahun  2020  kuartal  kedua  neraca pendapatan primer mengalami defisit yang fluktuatif.

## Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Neraca Transaksi Berjalan
Hasil  estimasi  menunjukkan  terdapat  pengaruh  signifikan  nilai  tukar  terhadap  neraca transaksi berjalan dalam jangka panjang. Dalam jangka panjang nilai tukar memberikan pengaruh yang arahnya negatif dan signifikan, sedangkan dalam jangka pendek dengan arah pengaruh yang sama variabel nilai tukar berpengaruh namun tidak signifikan terhadap neraca transaksi berjalan.
Hasil temuan ini tidak sesuai dengan hipotesis penelitian bahwa arah pengaruh dari variabel nilai tukar bernilai positif dan signifikan. Temuan pengaruh positif nilai tukar terhadap neraca transaksi  berjalan  serupa  dengan  penelitian  yang  ditemukan  oleh  Shastri  (2019)  bahwa depresiasi  nilai  tukar  akan  menurunkan  permintaan  akan  barang  impor  sehingga  neraca transaksi  berjalan  meningkat.  Begitu  juga  dengan  penelitian  oleh Bilman  &  Karaoğlan  (2020) dimana ditemukan apresiasi nilai tukar menurunkan neraca transaksi berjalan. Penelitian lain tentang defisit kembar oleh Helmy (2018) juga menemukan hal serupa bahwa pengaruh apresiasi nilai tukar terhadap meningkatnya defisit neraca transaksi berjalan terjadi dalam jangka pendek.
Berdasarkan  data  yang  dikeluarkan  Bank  Indonesia  jika  dilihat  komposisi  dari  neraca transaksi  berjalan,  dalam  periode  penelitian  neraca  perdagangan  secara  dominan  mengalami surplus,  sedangkan  nilai  tukar  memiliki trend yang  meningkat  artinya  terjadi  depresiasi sepanjang periode penelitian. Hal ini dapat disimpulkan bahwa sebenarnya dalam jangka panjang depresiasi nilai tukar meningkatkan kondisi neraca perdagangan. Namun karena dalam neraca transaksi  berjalan  juga  terdapat  neraca  pendapatan  primer  yang  berkaitan  dengan  sektor pemerintah maka pengaruh nilai tukar tidak sepenuhnya berpengaruh positif. Sepanjang periode penelitian  neraca  pendapatan  primer  mengalami  defisit  yang  didominasi  sektor  pembayaran termasuk  pembayaran  atas  bunga  utang  pemerintah.  Ketika  nilai  tukar  mengalami  depresiasi
Volume 27 No 2 Tahun 2023 | 155 maka beban bunga utang yang harus dibayarkan pemerintah juga akan semakin besar. Kondisi ini menjelaskan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam  jangka  panjang terhadap  neraca  transaksi  berjalan.  Arah  hubungan  yang  negatif  ini  juga  ditemukan  dalam penelitian  Herwartz  dan  Siedenburg  (2007)  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap neraca transaksi berjalan.

## Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Neraca Transaksi Berjalan
Hasil  estimasi  dalam  penelitian  ini  menemukan  bahwa  variabel  pertumbuhan  ekonomi memberikan  pengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka pendek terhadap variabel neraca transaksi berjalan. Pengaruh variabel pertumbuhan ekonomi terhadap neraca transaksi berjalan sesuai dengan hipotesis yang digunakan bahwa pertumbuhan ekonomi  memberikan  pengaruh  yang  negatif  karena  tingkat  konsumsi.  Asumsi  bahwa meningkatnya pertumbuhan ekonomi yang kemudian meningkatkan permintaan barang impor didukung data yang dikeluarkan oleh BPS. Berdasarkan data terdapat trend peningkatan impor yang cukup tinggi sepanjang periode penelitian. Jumlah impor ini didominasi barang-barang non migas  kemudian  disusul  dengan  impor  dalam  bentuk  jasa.  Tingkat  impor  yang  tinggi  ini memberikan sinyal yang menandakan bahwa masyarakat Indonesia memiliki tingkat konsumsi tinggi atas barang-barang impor.
Berdasarkan  hasil  telaah  pustaka,  peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara menunjukkan adanya peningkatan pendapatan dan daya beli masyarakat sehingga peningkatan pendapatan ini mendorong pengeluarannya untuk konsumsi menjadi lebih tinggi. Peningkatan konsumsi ini tidak hanya konsumsi atas barang dan jasa domestik, tetapi juga adanya peningkatan konsumsi atas barang impor. Hal inilah yang mendorong defisit neraca transaksi berjalan lebih tinggi  lagi.  Pengaruh  pertumbuhan  ekonomi  yang  negatif  terhadap  neraca  transaksi  berjalan ditemukan dalam penelitian Das (2016), Altayligil dan Çetrez (2020), Bhat dan Sharma (2018) juga dalam penelitian Sadiku et al. (2015) meskipun pengaruhnya tidak signifikan.

## Pengaruh Indeks Harga Komoditas Terhadap Neraca Transaksi Berjalan
Estimasi  dalam  penelitian  ini  secara  statistik  menunjukkan  bahwa  variabel  indeks  harga komoditas  memberikan  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  neraca  transaksi  berjalan dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Hasil ini sesuai dengan hipotesis penelitian dimana indeks  harga  komoditas  berpengaruh  negatif  terhadap  neraca  transaksi  berjalan  karena perubahan nilai tukar dan harga komoditas menjadi salah satu faktor utama yang memengaruhi permintaan barang dan jasa ekspor maupun impor (Handoko, 2015). Berdasarkan teori neraca transaksi  berjalan  dengan  pendekatan  elastisitas,  ketika  harga  komoditas  meningkat  dengan asumsi bahwa tingkat permintaan akan barang ekspor elastis maka jumlah ekspor akan turun sehingga akan memperburuk defisit pada neraca transaksi berjalan. Hal ini juga didukung oleh data  yang  dikeluarkan  oleh  BPS  dimana  dalam  periode  penelitian  terdapat  adanya trend yang meningkat pada ekspor seiring dengan trend indeks harga komoditas yang cenderung menurun. Hasil serupa ditemukan dalam penelitian Nakatani (2018) bahwa peningkatan pada indeks harga komoditas justru malah mengurangi ekspor sehingga pada akhirnya akan memperburuk neraca transaksi berjalan.  Das (2016) juga menemukan adanya hubungan negatif antara indeks harga komoditas terhadap neraca transaksi berjalan. Pada studi kasus Indonesia hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian Handoko (2015) bahwa indeks harga komoditas berpengaruh negatif terhadap neraca transaksi berjalan. Hubungan yang negatif ini dikarenakan negara-negara berkembang sebagian besar masih menjadi eksportir komoditas, sedangkan negara-negara maju sebagian besar merupakan importir komoditas dari negara berkembangsehingga ketika terjadi

## 156 | Bina Ekonomi
peningkatan pada harga komoditas maka impor barang komoditas akan semakin mahal di negara- negara maju. Karena peningkatan barang impor ini negara-negara maju akan mengurangi jumlah barang  yang  diimpor  karena  semakin  mahal  sehingga  berdampak  pada  turunnya  permintaan barang  ekspor  komoditas  dari  negara  berkembang  yang  pada  akhirnya memperburuk  kondisi neraca transaksi berjalan.

## Pengaruh Trade Openness Terhadap Neraca Transaksi Berjalan
Berdasarkan  hasil  estimasi  ditemukan  adanya  hubungan  negatif  dan  signifikan  pada pengujian  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek.  Hasil  serupa  juga  ditemukan  dalam penelitian Chinn dan Prasad (2003) juga  Sadiku  et al. (2015) bahwa pengaruh trade openness terhadap  neraca  transaksi  berjalan  arahnya  negatif.  Penemuan  ini  sesuai  dengan  hipotesis penelitian  bahwa  adanya  dugaan  hubungan  negatif trade  openness terhadap  neraca  transaksi berjalan.
Meningkatnya  keterbukaan  ekonomi  tidak  hanya  berarti  bahwa  negara  tersebut menjalankan sistem perekonomian yang terbuka namun lebih dari itu bahwa semakin terbuka perekonomian suatu negara maka memungkinkan ada peningkatan baik ekspor maupun impor yang memengaruhi neraca transaksi berjalan. Dalam kondisi ini jika trade openness didominasi oleh banyaknya impor maka akan memperburuk kondisi neraca transaksi berjalan, sebaliknya jika  didominasi  oleh  banyaknya  ekspor  maka  neraca  transaksi  berjalan  akan  menjadi  surplus sehingga pengaruh dari trade openness memiliki dua transmisi.
Pertama,  jika  pengaruh trade  openness arahnya  positif  dengan  neraca  transaksi  berjalan artinya semakin terbuka perekonomian suatu negara maka semakin baik kondisi neraca transaksi berjalan. Kondisi ini dapat terjadi karena keterbukaan didominasi oleh ekspor yang memberikan sinyal  bahwa pemerintah memberikan insentif bagi produsen domestik misalkan pemotongan tarif  pajak  dan  kebijakan  pemerintah  yang  bertujuan  melindungi  domestik  dari  barang  impor sehingga kebijakan ini yang dapat memperbaiki kondisi defisit neraca transaksi berjalan. Hasil seperti ini ditemukan dalam penelitian Das (2016) dan Bhat dan Sharma (2018).
Kedua,  pengaruh trade  openness arahnya  berlawanan  dengan  neraca  transaksi  berjalan. Berdasarkan  hasl  penelitian  Altayligil  dan  Çetrez  (2020)  Jika  suatu  negara  berkembang menerapkan sistem perdagangan yang sangat terbuka maka defisit pada neraca transaksi berjalan semakin besar karena adanya peningkatan impor barang produksi dan mesin dari negara maju. Indonesia sebagai negara berkembang menuju negara maju masih masih memenuhi kebutuhan akan  pembangunan  masih  yang  cukup  besar  sehingga  dalam  hal  ini  tingkat  keterbukaan Indonesia  masih  didominasi  oleh  impor  dalam  bentuk  barang-barang  produksi  untuk pembangunan dari negara maju.

## Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Anggaran Pemerintah
Berdasarkan  hasil  estimasi  ditemukan  bahwa  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  anggaran  pemerintah  dalam  jangka  panjang  maupun  dalam  jangka  pendek. Hasil  ini  sesuai  hipotesis  penelitian  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  variabel  pertumbuhan ekonomi terhadap variabel anggaran pemerintah.
Jika  dilihat  dari  dugaan  arah  pengaruh  yang  positif  terhadap  anggaran  pemerintah, penelitian Arjomand et al. (2016) menemukan bahwa pertumbuhan ekonomi secara positif dan signifikan  memengaruhi  anggaran  pemerintah.  Pengaruh  pertumbuhan  ekonomi  dijelaskan berdasarkan  fungsi  belanja  pemerintah  (Steiner,  2016);  (Tujula  dan  Wolswijk,  2007).  Ketika terjadi resesi di suatu negara dan pertumbuhan ekonomi melambat, pemerintah akan melakukan kebijakan  fiskal  ekspansif  dalam  bentuk  belanja sebagai  bentuk  dorongan  agar  perekonomian
kembali atau dengan kata lain anggaran pemerintah digunakan sebagai alat antisiklus sehingga ketika pemerintah menerapkan kebijakan fiskal yang ekspansif namun tidak diimbangi dengan pendapatan yang cukup maka defisit pada anggaran pemerintah akan semakin besar. Sebaliknya, ketika pertumbuhan ekonomi tinggi pemerintah pada akhirnya juga akan mengurangi belanjanya agar memperlambat siklus bisnis. Berdasarkan data yang dikeluarkan oleh BPS dan Kementerian Keuangan,  pertumbuhan  ekonomi  mengalami  penurunan  pada  periode  penelitian  bersamaan dengan posisi anggaran pemerintah yang juga cenderung mengalami penurunan. Dari hasil data ini  dapat  dilihat  bahwa  ketika  pertumbuhan  ekonomi  mulai  melambat,  pemerintah  akan memperbesar belanjanya sebagai alat antisiklus dari perekonomian. Pada kasus Indonesia Ratnah S  (2015)  juga  menemukan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap anggaran pemerintah.

## Pengaruh Inflasi Terhadap Anggaran Pemerintah
Dari  hasil  estimasi  ditemukan  bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap variabel anggaran pemerintah dalam jangka panjang maupun jangka pendek. Hasil yang ditemukan  sesuai  dengan  hipotesis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  bahwa  inflasi berpengaruh negatif terhadap anggaran pemerintah. Penelitian serupa dilakukan oleh Arjomand et al. (2016)  juga Steiner (2016) yang mengatakan bahwa adanya hubungan negatif dan signifikan antara inflasi terhadap anggaran pemerintah. Apabila dilihat dari sisi pengeluaran, ketika terjadi inflasi pemerintah akan mengeluarkan lebih banyak pos anggaran untuk mempertahankan daya beli  masyarakat  sehingga  dalam  kondisi ini  pemerintah  justru  akan menambah  belanja  dalam wujud  penambahan  subsidi  untuk  barang-barang  yang  di  konsumsi  kemudian  pada  akhirnya kondisi ini semakin memperburuk kondisi defisit anggaran pemerintah (Arjomand et al., 2016). Hubungan  dengan  arah  yang  negatif  ditemukan  dalam  penelitian  Maltritz  dan  Wüste  (2015) namun  pengaruhnya  tidak  signifikan  terhadap  anggaran  pemerintah.  Melalui  transmisi pertumbuhan  ekonomi,  Ratnah  S  (2015)  menemukan  bahwa  pada  kasus  Indonesia  inflasi berpengaruh negatif terhadap anggaran pemerintah. Naiknya harga-harga barang dan jasa secara agregat  akan  mengakibatkan  penurunan  pada  daya  beli  masyarakat  sehingga  menjadikan permintaan turun. Menurunnya permintaan akan menyebabkan turunnya output sehingga PDB dan pertumbuhan ekonomi turun. Anggaran pemerintah  sebagai alat antisiklus perekonomian akan memperbesar pengeluarannya agar meningkatkan pertumbuhan ekonomi sehingga hal ini akan memperburuk kondisi anggaran pemerintah.

## Pengaruh Suku Bunga Terhadap Anggaran Pemerintah
Berdasarkan  hasil  estimasi  variabel  suku  bunga  memiliki  hubungan  positif  namun  tidak signifikan terhadap variabel anggaran baik dalam jangka panjang maupun jangka pendek. Hasil ini tidak sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap anggaran pemerintah melalui transmisi pertumbuhan ekonomi. Hasil ini dipengaruhi penggunaan BI rate sebagai indikator dari variabel suku bunga yang seharusnya menggunakan suku bunga obligasi  atau  suku  bunga  deposito  atau  suku  bunga  kredit  sehingga  pengaruhnya  tidak  sesuai dengan tinjauan pustaka. Meskipun hasilnya tidak sesuai dengan tinjauan pustaka variabel suku bunga tidak memengaruhi anggaran pemerintah secara signifikan.
Berdasarkan tinjauan pustaka suku bunga rendah dinilai sebagai insentif bagi sektor swasta untuk meminjam modal untuk menambah kapasitas produksinya sehingga akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Seiring dengan meningkatnya pertumbuhan ekonomi, penerimaan pajak pemerintah atas barang konsumsi juga meningkat sehingga terjadi perbaikan kondisi anggaran pemerintah. Hal ini didukung oleh penelitian Steiner (2016) serta Lis dan Nickel (2021)

## 158 | Bina Ekonomi
Berdasarkan  sisi  pengeluaran  melalui  saluran  tingkat  utang,  defisit  pada  anggaran pemerintah dapat dibiayai dengan utang melalui surat berharga yang dikeluarkan pemerintah. Suku  bunga  obligasi  inilah  yang  menentukan  pembiayaan  utang  yang  dilakukan  pemerintah. Ketika  negara  asing  meminjamkan  modalnya  untuk  pembiayaan  utang  domestik,  suku  bunga tinggi membatasi pengeluaran negara domestik sebagai debitur, sedangkan negara asing sebagai kreditur biasanya memiliki suku bunga yang lebih rendah. Anggapan bahwa tingkat suku bunga yang  tinggi  menandakan  defisit  anggaran  saat  ini  arus  diimbangi  dengan  surplus  pada  waktu mendatang kurang menguntungkan untuk mengganti konsumsi masa depan dengan konsumsi sekarang. Hal didukung penelitian Maltritz dan Wüste (2015) serta Ratnah S (2015).

## SIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian, variabel neraca transaksi berjalan dipengaruhi oleh bebearapa faktor  diantaranya  anggaran  pemerintah,  nilai  tukar,  pertumbuhan  ekonomi,  indeks  harga komoditas, dan trade openness . Variabel anggaran pemerintah berpengaruh positif dan signifikan dalam jangka pendek namun tidak signifikan dalam jangka panjang terhadap neraca transaksi berjalan. Hal ini juga menandakan bahwa hipotesis defisit kembar yang mana menyatakan bahwa defisit anggaran akan memperburuk kondisi neraca transaksi berjalan terjadi di Indonesia dalam jangka  pendek.  Variabel  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam  jangka  panjang namun  tidak  signifikan  dalam  jangka  pendek  terhadap  neraca  transaksi  berjalan.  Variabel pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan  dalam  jangka  panjang maupun  jangka  pendek  terhadap  neraca  transaksi  berjalan.  Variabel  indeks  harga  komoditas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek  terhadap neraca  transaksi  berjalan.  Variabel trade  openness berpengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam jangka panjang maupun jangka pendek terhadap neraca transaksi berjalan.
Kemudian variabel anggaran pemerintah dipengaruhi oleh pertumbuhan ekonomi, inflasi, dan suku bunga. Variabel pertumbuhan ekonomi berpengaruh positif dan signifikan dalam jangka panjang  maupun  jangka  pendek  terhadap  anggaran  pemerintah.  Variabel  inflasi  berpengaruh negatif  dan  signifikan  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek  terhadap  anggaran pemerintah.  Variabel  suku  bunga  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  dalam  jangka panjang maupun jangka pendek terhadap anggaran pemerintah.

## Keterbatasan dan Saran
Meskipun  penelitian  ini  telah  dilakukan  sesuai  dengan  prosedur  ilmiah  namun  tetap memiliki beberapa keterbatasan. Dalam penelitian ini digunakan beberapa variabel yang hasilnya tidak kuat menjelaskan perilaku neraca transaksi berjalan dan anggaran pemerintah. Selain itu, keterbatasan jumlah observasi yang berjumlah 35 dan secara kuartalan menyebabkan fluktuasi data tidak terlalu besar yang berpengaruh pada tingkat signifikansi data.
Berdasarkan  hasil  analisis,  pemerintah  perlu  membuat  serangkaian  kebijakan  berkaitan perdagangan internasional dimana memberikan insentif untuk melakukan ekspor sehingga tidak terjadi defisit neraca transaksi berjalan yang berkepanjangan. Meskipun pemerintah melakukan kebijakan  defisit  anggaran  namun  besarnya  defisit  anggaran  perlu  dijaga  agar  tidak  melebihi batas  yang  telah  ditentukan  undang-undang.  Selain  itu,  defisit  anggaran  ini  hendaknya dialokasikan  untuk  peningkatan  produktivitas  dan  stabilitas  perekonomian.  Pemerintah  juga perlu menjaga alokasi pengeluaran sehingga defisit anggaran tidak terlalu besar agar defisit pada
neraca  transaksi  berjalan  juga  tidak  bertambah  buruk.  Untuk  penelitian  selanjutnya  perlunya pemilihan variabel yang diduga secara kuat memengaruhi perilaku neraca transaksi berjalan dan anggaran pemerintah.

## DAFTAR PUSTAKA
Altayligil, Y. B., & Çetrez, M. (2020). Macroeconomic, institutional and financial determinants of current account balances: a panel data assessment. Journal of Economic Structures , 9 (1), 1 – 23. https://doi.org/10.1186/s40008-020-00225-1
Anwar, K. (2014). Analisis Dampak Defisit Anggaran Terhadap Ekonomi Makro Indonesia (Tahun 1993-2007). Jejaring Administrasi Publik , 6 (2), 588 – 603.
Arjomand, M., Emami, K., & Salimi, F. (2016). Growth and Productivity; The Role of Budget Deficit in the MENA Selected Countries. Procedia Economics and Finance , 36 (16), 345 – 352. https://doi.org/10.1016/s2212-5671(16)30046-6
Baharumshah, A. Z., & Lau, E. (2007). Dynamics of fiscal and current account deficits in Thailand: An empirical investigation. Journal of Economic Studies . https://doi.org/10.1108/01443580710830943
Bhat, J. A., & Sharma, N. K. (2018). The twin-deficit hypothesis: revisiting Indian economy in a nonlinear framework. Journal of Financial Economic Policy . https://doi.org/10.1108/JFEP- 09-2017-0082
Bilman, M. E., & K araoğlan, S. (2020). Does the twin deficit hypothesis hold in the OECD countries under different real interest rate regimes? Journal of Policy Modeling , 42 (1), 205 – 215. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2019.09.003
Brissimis, S. N., Hondroyiannis, G., Papazoglou, C., Tsaveas, N. T., & Vasardani, M. A. (2012). Current account determinants and external sustainability in periods of structural change. Economic Change and Restructuring , 45 (1 – 2), 71 – 95. https://doi.org/10.1007/s10644- 011-9107-y
Chinn, M. D., & Prasad, E. S. (2003). Medium-term determinants of current accounts in industrial and developing countries: An empirical exploration. Journal of International Economics ,
59 (1), 47 – 76. https://doi.org/10.1016/S0022-1996(02)00089-2
Das, D. K. (2016). Determinants of current account imbalance in the global economy: a dynamic panel analysis. Journal of Economic Structures , 5 (1). https://doi.org/10.1186/s40008-016- 0039-6
Djiwandono, J. (1980). Perkembangan Teori Neraca Pembayaran. Economics and Finance in Indonesia , 28 (3), 303 – 320.
Gujarati, D. N. (2009). Basic Econometrics (5th ed.). McGraw-Hill.
Handoko, R. (2015). Determinan Neraca Transaksi Berjalan Di Indonesia : Pendekatan Vektor Autoregresif. Kajian Ekonomi Dan Keuangan , 19 (2), 139 – 160.
https://fiskal.kemenkeu.go.id/ejournal/index.php/kek/article/view/139
Haryanto. (2013). Sinkronisasi Kebijakan Fiskal dan Moneter dalam Mengantisipasi Fenomena Desifit Kembar (Twin Defisit). Majalah Indo Spread , 03 , 67 – 79.
Helmy, H. E. (2018). The twin deficit hypothesis in Egypt. Journal of Policy Modeling , 40 (2), 328 – 349. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2018.01.009
Herwartz, H., & Siedenburg, F. (2007). Determinants of current account imbalances in 16 OECD countries: An out-of-sample perspective. Review of World Economics , 143 (2), 349 – 374.

## 160 | Bina Ekonomi
https://doi.org/10.1007/s10290-007-0111-2
Jeremy, O. (2019). Analisis Keterkaitan Instrumen Kebijakan Moneter, Defisit Anggaran, dan Neraca Pembayaran Indonesia Tahun 2002-2017 . Universitas Diponegoro.
Lis, E. M., & Nickel, C. (2021). The Impact of Extreme Weather Events on Budget Balances and Implications for Fiscal Policy. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.1402582
Maltritz, D., & Wüste, S. (2015). Determinants of budget deficits in Europe: The role and relations of fiscal rules, fiscal councils, creative accounting and the Euro. Economic Modelling , 48 , 222 – 236. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2014.12.001
Mankiw, N. G. (2010). Macroeconomics (7th Ed). In Worth Publishers .
Mawejje, J., & Odhiambo, N. M. (2020). The determinants of fiscal deficits: a survey of literature. International Review of Economics , 67 (3), 403 – 417. https://doi.org/10.1007/s12232-020- 00348-8
Nakatani, R. (2018). Adjustment to negative price shocks by a commodity exporting economy: Does exchange rate flexibility resolve a balance of payments crisis? Journal of Asian Economics , 57 (June), 13 – 35. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2018.06.002
Nizar, M. A., Kebijakan, P., Makro, E., Fiskal, B. K., & Keuangan-ri, K. (2012). Pengaruh Defisit Anggaran Terhadap Defisit Transaksi Berjalan di Indonesia .
Novi, M., & Perdana, A. (2021). Analisis Fenomena Defisit Anggaran dan Defisit Transaksi Berjalan di Indonesia ( 1990-2019 ). Diponegoro Journal of Economics , 10 (1), 1 – 15.
Pulungan, A. M. (2020). Determinan Neraca Transaksi Berjalan Indonesia. INDEfFWORKING PAPER No. 3 , 3 .
Rahayu, F. P., Juliprijanto, W., Jalunggono, G., Ekonomi, F., & Tidar, U. (2019). Analisis Pengaruh Indikator Ekonomi Makro Terhadap Keseimbangan Primer di Indonesia Tahun 2000 – 2019 .
Ratnah S. (2015). Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Defisit APBN Indonesia. Journal Economix , 3 (2), 1 – 11.
Sadiku, L., Fetahi-Vehapi, M., Sadiku, M., & Berisha, N. (2015). The Persistence and Determinants of Current Account Deficit of FYROM: An Empirical Analysis. Procedia Economics and Finance , 33 (15), 90 – 102. https://doi.org/10.1016/s2212-5671(15)01696-2
Shastri, S. (2019). Re-examining the twin deficit hypothesis for major South Asian economies: Some insights into the transmission mechanism. Indian Growth and Development Review ,
12 (3), 265 – 287. https://doi.org/10.1108/IGDR-11-2018-0124
Steiner, A. (2016). Determinants of the Public Budget Balance: The Role of Official Capital Flows.
Global Imbalances, Financial Crises, and Central Bank Policies , 71 – 117. https://doi.org/10.1016/b978-0-12-810402-6.00004-9
Sugiyono, F. X. (2002). Neraca Pembayaran .
Tujula, M., & Wolswijk, G. (2007). Budget balances in OECD countries: What makes them change? Empirica , 34 (1), 1 – 14. https://doi.org/10.1007/s10663-006-9015-y
Wulansari, F. (2014). Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Neraca Transaksi Berjalan : Studi Kasus Indonesia Tahun 1990-2011. Economics Development Analysis Journal , 3 (1).