 Corresponding author: Email Address: in’amwidiarma@stiesia.ac.id Received: May 2, 2022; Accepted: June 27, 2022; Published: June 30, 2022 Copyright © 2022 In’am Widiarma DOI: 10.22373/al-ijtimaiyyah.v8i1.13230

## ANALISA KINERJA PERUSAHAAN DAN TRANSAKSI INVESTOR SAHAM BANK SYARIAH PASCA MERGER TERHADAP IHSG
In’am Widiarma* 
*Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Surabaya, Indonesia E-mail: in’amwidiarma@stiesia.ac.id

## Abstract
The potential of the Islamic capital market in Indonesia is still very large and it is still possible to continue to experience growth and develop into one of Indonesia's economic instruments that supports development carried out by the government and the private sector. The purpose of this study was to determine the effect of the stock performance of Bank Syariah Indonesia before and after the merger of the three government-owned Islamic banks, namely Bank BNI Syariah, Bank BRISyariah and Bank Syariah Mandiri, merging into one using the stock code BRIS. The research method used is data collected primary and secondary, data analysis techniques are  carried  out  using  paired  t  test  and  simple  linear  regression  test  using  SPSS  version  23 software. This analysis includes three things, namely to determine the performance of Islamic bank  shares,  transactional  stock  investors  Islamic  banks  and  the  financial  performance  of Islamic banks affect the JCI movement. The results of the research from the data obtained that the fundamental aspect does not really affect stock movements, but news related to strategic policies such as mergers makes the euphoria of positive news sentiment that affects the increase in share prices of Islamic banks.
Keywords: Merger; Islamic Bank; Capital Market.

## Abstrak
Potensi  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  masih  sangat  besar  dan  masih memungkinkan  untuk  terus  mengalami  pertumbuhan  dan  berkembang  menjadi salah  satu  instrumen  ekonomi  Indonesia  yang  membantu  pembangunan  yang dilakukan  pemerintah  maupun  swasta.  Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui pengaruh kinerja saham Bank Syariah Indonesia sebelum dan sesudah merger dari ketiga Bank Syariah milik Pemerintah yaitu Bank BNI Syariah, Bank BRISyariah dan Bank  Syariah  Mandiri,  penggabungan  menjadi  satu  dengan  menggunakan  kode saham  BRIS.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  data  dikumpulkan  secara primer dan sekunder, teknik analisis data dilakukan dengan menggunakan uji paired t test dan uji regresi linier sederhana dengan menggunakan software SPSS version 23 . Analisa ini mencakup tiga hal yakni untuk mengetahui kinerja saham bank syariah, transaksional  investor  saham  bank  syariah  dan  kinerja  keuangan  bank  syariah mempengaruhi  pergerakan  IHSG.  Hasil  penelitian  dari  data  yang  didapat  bahwa aspek fundamental tidak terlalu mempengaruhi pergerakan saham akan tetapi berita terkait kebijakan strategis seperti merger menjadikan euforia sentimen berita positif yang mempengaruhi peningkatan harga saham bank syariah.
Kata Kunci: Merger; Bank Syariah; Pasar Modal.

## PENDAHULUAN
Perusahaan didirikan dengan harapan mampu bersaing dan terus berkembang dalam jangka  waktu  yang  panjang,  untuk  mencapai  tujuan  tersebut  maka  perusahaan  sangat bergantung pada modal yang dimilikinya dan perusahaan harus bisa menjaga tata kelola struktur keuangan yang baik. Modal yang besar menjadi faktor utama bagi perusahaan agar dapat  mengembangkan  usahanya  dengan  melakukan  ekspansi  ke  lini  bisnis  organik maupun  non  organik  untuk  menopang  pendapatan  perusahaan  dan  memperoleh keuntungan.  Semakin  luasnya  skala  bisnis  perusahaan  mengakibatkan  perusahaan membutuhkan tambahan modal usaha, maka beberapa sumber pembiayaan internal kerap kali  tidak  memadai,  sehingga  dibutuhkan  alternatif  pendanaan  dari  luar,  alternatif pendanaan dari eksternal perusahaan dengan istilah go public .
Potensi  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  masih  sangat  besar  serta  masih memungkinkan  terus  mengalami  pertumbuhan.  Pasar  modal  syariah  diharapkan  terus berkembang  serta  menjadi  salah  satu  instrumen  ekonomi  Indonesia  dalam  membantu pembangunan yg dilakukan pemerintah maupun swasta. Literasi pasar modal syariah harus
terus digiatkan, sebab masih sangat minim masyarakat mengetahui dan melek mengenai pasar modal syariah dan masih sedikit yang menggunakan produk pasar modal syariah,
Di  Indonesia  banyak  perusahaan  yang  belum go  public dan  memastikan  bahwa perusahaan yang rata-rata dapat memenuhi syarat syariah mengingat Indonesia mayoritas berpenduduk  Muslim.  Perusahaan go  public dapat  di  katakan  bahwa  memperoleh pendanaan  melalui  mekanisme  penyertaan  modal  atau  saham,  umumnya  di  lakukan dengan menjual saham perusahaan kepada masyarakat dengan melalui proses penawaran umum. 1
Ketika perusahaan memilih untuk memakai alternatif pendanaan lewat penerbitan saham, hingga tahap awal yang wajib dilalui adalah melakukan suatu proses penawaran umum  dengan  menawarkan  penentuan  harga  saham  perdana  di  industri  pasar  modal untuk awal kali kepada investor umum atau masyarakat luas melalui pasar perdana. Proses penawaran umum perdana ini disebut dengan penawaran saham perdana atau Initial Public Offering (IPO), untuk proses IPO bahwa perusahaan perlu suatu strategi untuk menawarkan dan mengetahui seberapa besar minat masyarakat terhadap saham yang akan launching di lantai Bursa yaitu di  BEI (Bursa Efek Indonesia),  masih banyak masyarakat yang belum memahami kinerja dan profil dari perusahaan itu sendiri, biasanya emiten atau perusahaan yang akan go public memberikan laporan ringkasan informasi terkait perusahaan yang biasa disebut dengan prospektus isinya terdapat informasi-informasi profil perusahaan, laporan keuangan,  tujuan  melakukan  IPO  dan  rencana  penggunaan  dana  hasil  IPO  dan peruntukannya. Setelah selesai pada tahap pasar perdana berikutnya yang  disebut pasar sekunder di sini perlunya peran broker dealer untuk melaksanakan transaksi jual serta beli saham, banyak sekuritas yang memberikan edukasi terkait transaksi secara mandiri maupun melalui perantara yaitu broker atau dealer.
Online trading juga membantu investor melakukan transaksi secara mandiri dengan menggunakan  aplikasi  yang  telah  disediakan  oleh  sekuritas  (perusahaan  efek)  sehingga mereka juga mengembangkan fasilitas online trading syariah dengan menggunakan sistem secara  detail  mempermudah  untuk  bertransaksi  secara  syariah  yaitu  secara  otomatis mencegah transaksi yang tidak sesuai dengan syariah seperti tidak boleh menggunakan limit
1 Roa, A. P. (2010). Analisis Pengaruh Roa, Eps, Financial Leverage, Proceed Terhadap Initial Return . Jurnal Dinamika Manajemen, 1(1), 68–78. https://doi.org/10.15294/jdm.v1i1.2451
hutang, terjadi penolakan apabila membeli saham yang tidak termasuk dalam kelompok syariah  dan  tidak  bisa  melakukan short  selling semua  itu  secara  tersistem  otomatis  ada notifikasi dan pemberitahaun terhadap transaksi tersebut.
Informasi yang beredar bahwa berinvestasi saham dan perbankan baik itu instrumen turunannya atas investasi tersebut menjadi image yang negatif bagi umat Muslim, hal ini sangat dilematis bagi masyarakat itu sendiri di sisi lain mereka membutuhkan investasi dan keamanan atas harta yang mereka miliki dan di sisi lain mereka merasa hal ini berlawanan dengan kaidah-kaidah Islam dikarenakan tidak memenuhi syariat Islam seperti perjudian, short selling, ribawi dan  margin. Maka peran pemerintah cukup krusial untuk menjaga roda  perekonomian  tetap  stabil  mengingat  pengembangan  keuangan  syariah  dapat meredam gejolak krisis dan pemulihan ekonomi di masa pandemi Covid-19.
Berjalannya  waktu  pemerintah  lewat  Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama Indonesia (DSN MUI) menghasilkan fatwa-fatwa yang melarang praktik-praktik itu terjadi, ini  merupakan  niat  baik  pemerintah  untuk  bisa  mengakomodir  mayoritas  masyarakat Indonesia  yang  beragama  islam  dapat  berinvestasi,  sehingga  dengan  terwujudnya  pasar modal syariah dan perbankan syariah. Pasar modal syariah adalah bagian dari Pasar Modal yang  telah  di  evaluasi  dan  dikelompokkan  berdasarkan  produk-poduk  dari  pasar  modal konvensional  yang  sesuai  syariah  Islam  seperti  saham  syariah,  SUKUK  dan  reksadana syariah. Kemudian pada perbankan syariah pada saat ini sudah banyak bank konvensional mendirikan divisi maupun entitas sendiri yaitu bank syariah.
Keputusan berinvestasi sangat dipengaruhi oleh beberapa faktor yakni seberapa jauh pemahaman  tentang  literasi  keuangan,  efikasi  keuangan  dan  demografi.  Pada  faktor demografi  ini  juga  amat  berarti  pengaruhnya  terhadap  cara  berinvestasi  yang  dimiliki bahwa faktor usia, jenis kelamin, pendapatan dan pendidikan sanggup merubah pilihan investor untuk memperkirakan keinginan pada tingkat keuntungan yang diharapkan bisa diperoleh seperti dividen, laba dan gain . 2
Pada  kenyataannya  transaksi  terhadap  perdagangan  saham  sudah  tidak  lagi didominasi  laki-laki,  namun  pada  beberapa  tahun  terakhir  ini  telah  mulai  didominasi
2 Putri, W. W., Hamidi, M., Manajemen, D. M., Ekonomi, F., & Andalas, U. (2019). INVESTASI (STUDI KASUS PADA MAHASISWA MAGISTER MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS ANDALAS  PADANG)  Mahasiswa  Magister  Manajemen ,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas  Andalas  2).  Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen, 4(1), 398–412.
perempuan untuk melakukan transaksi saham apalagi di dalam pengambilan keputusan berinvestasi sudah mampu dilakukan sendiri. 3 Aturan berinvestasi sebenarnya merupakan aktivitas  yang  tak  terpisahkan  dari  proses  kewirausahaan  mirip  halnya  bagaimana  kita memulai  bisnis  dan  menjalankan  bisnis.  Begitu  juga  investasi  tidak  akan  lepas  dari pemikiran mengenai risiko dan keuntungan. 4
Istilah high risk high return dan sebaliknya low risk low return merupakan hasil investasi yang  didapat  berdasarkan  seberapa  besar  tingkat  risiko  dan  dari  tingkat  pendapatan berpengaruh signifikan pada minat berinvestasi, sedangkan ilmu investasi tidak terbukti mempengaruhi minat investasi terhadap saham, dikhawatirkan terhadap hasil yang tidak akan  mencukupi  kebutuhan  yang  telah  di  rencanakan  sedangkan  berdampak  pada pendapatan cenderung rendah. 5
Pemerintah  melalui  menteri  BUMN  menyampaikan  bahwa  Indonesia  mampu menjadi pusat ekonomi dan keuangan syariah di dunia, oleh karena itu perlu pembentukan Bank Syariah berskala besar dengan memperbesar aset maupun kapitalisasi di pasar, atas tujuan  tersebut  perlunya  penggabungan  tiga  bank  syariah  milik  negara  seperti  Bank BRISyariah, Bank BNI Syariah dan Bank Syariah Mandiri, yang harapannya dapat menjadi pemain utama perbankan syariah di dalam negeri dan global. Hasil merger ketiga bank tersebut  merubah  nama  menjadi  Bank  Syariah  Indonesia,  Bank  BRISyariah  yang  telah listing  di  BEI  pada  tangal  9  Mei  2018  dengan  kode  saham  BRIS  sebagai  bank  yang menerima pengabungan ( survivor entity ), maka apabila terjadi penggabungan para investor pemegang saham BRIS akan menerima peningkatan harga saham apabila merujuk pada penggabungan laporan keuangan. Pada tanggal 1 Februari 2021 presiden Indonesia Bpk. Joko Widodo telah meresmikan legal merger ketiga bank tersebut, meyakini bahwa dampak dari  merger  ini  ekonomi  syariah  sanggup  tumbuh  lebih  cepat  dan  berkontribusi  besar dalam mewujudkan kesejahteraan umat dan masyarakat Indonesia.
3 Rahadjeng, E. R. (2011). Rahadjeng (2011). Manajemen Bisnis, 6, 90–97.
4 Lestari, W. (2013). Religiusitas Dan Persepsi Risiko Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Pada Perspektif Gender . Journal of Business and Banking, 3(2), 189. https://doi.org/10.14414/jbb.v3i2.236
5 Marfuah, M., & Anggini Asmara Dewati. (2021). Determinan Minat Mahasiswa Berinvestasi Pada Pasar Modal . Akurasi : Jurnal Studi Akuntansi
Dan Keuangan,
4(1), 45–60.
https://doi.org/10.29303/akurasi.v4i1.71

## KAJIAN PUSTAKA

## Pasar Modal Indonesia
Menurut  Undang-Undang  No.  8  Tahun  1995  perihal  Pasar  Modal,  “Penawaran umum perdana atau IPO ( Initial Public Offering) adalah penawaran sekuritas lainnya berasal dari  sebuah  korporasi  untuk  pertama  kalinya  kepada  rakyat”.  Dengan  melakukan  IPO, perusahaan akan mengeluarkan saham yang ada dalam jumlah saham yang masih dapat dikeluarkan tanpa mengubah modal dasar perusahaan. Pendanaan lewat jalur internal dan pinjaman berasal dari kreditur yang pada awal beroperasinya perusahaan dapat dilakukan karena  masih  mampu  mencukupi  biaya  aktivitas  perusahaan.  Tetapi  dengan berkembangnya  perusahaan,  alternatif  pendanaan  jalur  internal  dan  pinjaman  tidak memungkin dapat memenuhi keperluan perusahaan, karena adanya keterbatasan tingkat hutang  oleh  kreditur.  Maka  solusi  dari  keterbatasan  hutang  tersebut  dicarilah  jalur pendanaan melalui mekanisme penyertaan ( go public ) akan jadi alternatif pada akhirnya. 6
Harga  saham  yang  akan  dijual  perusahaan  pada  pasar  perdana  ditentukan  oleh kesepakatan antara emiten (perusahaan penerbit) bersama dengan underwriter (penjamin emisi),  sedangkan  harga  saham  yang  dijual  pada  pasar  sekunder  ditentukan  oleh mekanisme pasar, yaitu permintaan dan penawaran.  Penentuan harga saham yang akan ditawarkan  pada  saat  IPO  merupakan  faktor  terpenting,  baik  bagi  emiten  maupun underwriter karena berkenaan dengan jumlah dana yang akan diperoleh emiten dan risiko yang  akan  ditanggung  oleh  underwriter.  Jumlah  dana  yang  diterima  emiten  adalah perkalian antara jumlah saham yang ditawarkan dengan harga per saham, sehingga semakin tinggi harga per saham maka dana yang diterima akan semakin besar.
Hal ini memicu emiten seringkali menentukan harga saham yang dijual pada pasar perdana dengan membuka penawaran harga yang tinggi, karena menginginkan pemasukan dana  semaksimal  mungkin.  Underwriter  sebagai  penjamin  emisi  berusaha  untuk meminimalkan  risiko  supaya  tidak  mengalami  kerugian  akibat  tidak  terjualnya  saham-
6 Kusumawati, L., Kertahadi, & Darminto. (2014). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah  Initial  Public  Offering  (IPO)  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB),  8(2),  1–9. adminsitrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id
saham  yang  ditawarkan,  terutama  dalam  tipe  penjaminan full  commitment karena  dalam jenis penjaminan ini pihak underwriter akan membeli saham yang tidak laku terjual. 7
Proses Penawaran Umum saham dapat dikelompokkan menjadi 4 tahapan berikut menurut Harahap: 8 Tahapan awal persiapan yaitu pada tahapan ini merupakan tahapan awal  didalam  rangka  mempersiapkan  segala  sesuatu  yang  berkaitan  dengan  proses Penawaran Umum. Pada tahap yang paling awal perusahaan yang akan menerbitkan saham terlebih  dahulu  melakukan  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  untuk  meminta persetujuan  para  pemegang  saham  dalam  rangka  Penawaran  Umum  saham.  Juga  akan memutuskan perubahan Anggaran Dasar (AD), setelah mendapat persetujuan, selanjutnya emiten melakukan penunjukan penjamin emisi dan profesi penunjang pasar modal yaitu: Underwriter, Akuntan Publik, Penilai untuk melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan  dan  menentukan  nilai  wajar  dari  aktiva  tetap  tersebut,  Konsultan  Hukum, Notaris.
Tahapan  yang  kedua  yaitu  tahap  pengajuan  pernyataan  pendaftaran  dilengkapi dengan dokumen-dokumen pendukung calon emiten menyampaikan pendaftaran kepada Bapepam yang saat ini adalah OJK (Otoritas Jasa Keuangan). Tahapan yang ketiga yaitu tahap penawaran saham bisa disebut tahapan ini ialah tahapan utama, sebab pada waktu inilah emiten menawarkan saham kepada masyarakat. Terakhir pada tahapan keempat ini yaitu tahap pencatatan saham di Bursa Efek, sehabis berakhir penjualan saham di pasar perdana  yang  berikutnya  saham  tersebut  dicatatkan  di  Bursa  Efek  Indonesia  serta kewajiban  emiten  berikutnya  merupakan  menyampaikan  informasi  untuk  membuat laporan  berkala  misalnya  laporan  tahunan,  laporan  tengah  tahunan,  laporan  kejadian penting serta relevan misalnya akuisisi, pergantian direksi dan sebagainya.

## Saham
Menurut Suad pengertian saham adalah adalah secarik kertas yang menunjukkan hak pemodal yaitu pihak yang memiliki kertas tersebut untuk memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan organisasi yang menerbitkan sekuritas tersebut, dan berbagai kondisi yang
7 Marliani, R., & Nurdin. (2016). Pengaruh Reputasi Underwriter , Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Tingkat Underpricing Perusahaan Pada Saat Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2014-2016 .
8 Harahap, A. S. (2011). Proses Initial Public Offering (IPO) Di Pasar Modal Indonesia . Forum Ilmiah, 8(2), 131–138.
memungkinkan pemodal tersebut menjalankan haknya. 9 Sedangkan menurut Tumonggor saham merupakan salah satu instrument pasar modal yang paling banyak diminati oleh investor, karena mampu memberikan tingkat pengembalian yang menarik. Saham adalah kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan, dan diikuti dengan hak  dan  kewajiban  yang  telah  dijelaskan  kepada  setiap  pemegangnya”. 10 Kemudian menurut  Christian  Mahendra bahwa  saham  ( stock )  merupakan  tanda  penyertaan  atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. 11
Pasar modal dibagi menjadi tiga macam, yaitu pasar perdana, pasar sekunder dan bursa parallel menurut Ryan Kurniawan: 12

## 1. Pasar Perdana (Primary Market)
Informasi mengenai suatu perusahaan (emiten) yang akan menawarkan sahammnya untuk pertama kali pada masyarakat, dapat diketahui melalui prospektus ringkasan yang  akan  diiklankan  minimal  di  dua  harian  nasional,  public  ekspose,  atau prospectus.  Prosedur  pembeliannya  melalui  pengisian.  Pasar  perdana  merupakan pasar  di  mana  emiten  pertama  kali  memperdagangkan  saham  atau  surat  berharga lainnya untuk publik, yang biasa dikenal dengan penawaran umum atau Initial Public Offering (IPO).
2. Pasar Sekunder (Secondary Market)
Pasar sekunder merupakan pasar yang memperdagangkan efek setelah Intital Public Offerings (IPO), di mana perdagangan hanya terjadi antar investor yang satu dengan investor  yang  lain,  transaksi  ini  tidak  terlepas  dari  fungsi  bursa  selaku  lembaga fasilitator perdagangan di pasar modal. Prosedurnya investor melakukan order beli ataupun jual melalui broker, Setelah itu broker meneruskannya ke bursa. Apabila terdapat order jual dan beli yang cocok, transaksi baru tereksekusi, sedangkan bila tidak  ada  transaksi  akan  menunggu  sampai  adanya  kecocokan  atau  pembatalan karena ditarik kembali atau habisnya masa perdagangan.
9 Suad, H. (2015). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas (Kelima) . UPP STIM YKPN.
10 Tumonggor, M., Murni, S., & Rate, P. V. (2203). Analisis Pengaruh Current Ratio ………. Jurnal EMBA, 5(2), 2203–2210.
11 Christian  Mahendra,  R.  (2020). Literasi  Saham  pada  Mahasiswa  STIESIA  Surabaya .  JPUA:  Jurnal Perpustakaan  Universitas  Airlangga:  Media  Informasi  Dan  Komunikasi  Kepustakawanan,  8(1),  8. https://doi.org/10.20473/jpua.v8i1.2018.8-13.
12 Artikel, R. (2021). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika | 277. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika, 11(2), 297–319.
3. Bursa Paralel
Pasar parallel ialah pelengkap dari bursa efek yang ada. Untuk perusahaan penerbit efek (emiten) bisa menjual efeknya melalui bursa. Tidak seluruh efek yang diterbitkan oleh  perusahaan  menjual  sahamnya  kepada  masyarakat (go  public) bisa  menjual sahamnya di bursa efek, sebab persyaratan untuk mendaftar di bursa efek cukup berat dan bahkan sangat ketat. Bursa paralel merupakan alternatif bagi perusahaan yang go public , memperjualbelikan efeknya jika tidak dapat memenuhi syarat yang ditentukan pada bursa efek. Efek yang didaftarkan di bursa paralel diterbitkan oleh perusahaan- perusahaan dengan modal relatif kecil. Perusahaan tersebut perlu  tambahan dana untuk  membiayai  investasi  perusahaan,  namun  mereka  tidak  sanggup  memenuhi persyaratan yang ditentukan oleh bursa efek.

## Harga Saham
Harga saham merupakan harga penutupan pasar saham selama periode pengamatan untuk tiap-tiap jenis saham yang dijadikan sampel dan pergerakannya senantiasa diamati oleh  para  investor.  Salah  satu  konsep  dasar  dalam  manajemen  keuangan  adalah  bahwa tujuan yang ingin dicapai manajemen keuangan adalah memaksimalisasi nilai perusahaan. Bagi  perusahaan  yang  telah go  public ,  tujuan  tersebut  dapat  dicapai  dengan  cara memaksimalisasi nilai pasar harga saham yang bersangkutan.
Menurut Jogiyanto pengertian dari harga saham adalah harga saham yang dibentuk dari  pertemuan  antara  harga  permintaan  pembelian  (bid  price)  dan  harga  penawaran penjualan  (ask  price  atau  offer  price)  dari  transaksi  yang  terjadi  oleh  investor  jual  dan investor  beli. 13 Adapun  jenis-jenis  harga  saham  menurut  Sawidji,  yaitu  harga  nominal, harga  perdana,  harga  pasar,  harga  pembukaan,  harga  penutupan,  harga  tertinggi,  harga terendah, dan harga rata-rata. 14
Menurut Rahmadewi serta Abundanti, harga saham terbentuk dipasar modal dan ditentukan oleh beberapa faktor seperti laba per lembar saham atau earning per share , rasio laba terhadap harga per lembar saham atau price earning ratio , tingkat bunga bebas risiko yang  diukur  dari  tingkat  bunga  deposito  pemerintah  dan  tingkat  kepastian  operasi
13 Jogiyanto, H. (2022). Portofolio dan Analisis Investasi (Pendekatan) . ANDI.
14 Sawidji, W. (2005). Cara Sehat Investasi Di Pasar Modal (Seri Membu) . PT Elex Media Komputindo.
perusahaan. 15 Selain  faktor-faktor  tersebut,  harga  saham  juga  dapat  dipengaruhi  oleh kondisi keadaan perusahaan. Semakin baik kinerja suatu perusahaan akan berdampak pada laba yang diperoleh perusahaan, sehingga akan mempengaruhi peningkatan harga saham dan investor mendapatkan keuntungan ( gain ).

## Saham Syariah
Saham  syariah  merupakan  efek  berupa  saham  yang  tidak  bertentangan  dengan prinsip-prinsip syariah di pasar modal. Prinsip-prinsip syariah yang diartikan di sini yang sudah disepakati OJK bersama MUI. Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan No. KEP-208/BL/2012 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah.  Berikut  ini  adalah  kriteria-kriteria  saham  syariah  atau  efek  syariah  menurut kesepakatan tersebut.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional-Majelis  Ulama  Indonesia  No:  135/DSN- MUI/V/2020 (DSN-MUI, 2020) fatwa tentang saham dengan ketentuan umum sebagai berikut: 16 Saham adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan dan kriteria berdasarkan kepemilikannya ( hishshah sya’i’ah ) tidak bisa dipastikan, dan bernilai sama; Saham syariah adalah saham yang memenuhi ketentuan dan kriteria berdasarkan prinsip-prinsip syariah; Saham biasa ( al-ashum al-adiyah/common share ) adalah saham yang mempunyai hak suara untuk  mengambil  keputusan  dalam  RUPS  mengenai  segala  hal  yang  berkaitan  dengan pengurusan  perseroan,  mempunyai  hak  untuk  menerima  dividen  yang  dibagikan,  dan menerima  sisa  kekayaan  jika  dilikuidasi;  Saham  preferen  ( as-asgum  al-mumtazah/preferred share )  adalah  saham  yang  mempunyai  hak  istimewa  melebihi  saham  biasa  dalam  hal mendapatkan  hak  menerima  dividen  lebih  dahulu  dan/atau  dividen  secara  tetap  ( fixed dividend ) dan/atau hak atas klaim pembagian sisa aset perusahaan lebih dahulu pada hasil likuidasi.
Selanjutnya,  Perusahaan adalah perseroan terbatas berbentuk badan hukum yang merupakan  persekutuan  model,  didirikan  berdasarkan  perjanjian,  melakukan  kegiatan usaha  dengan  modal  dasar  yang  seluruhnya  terbagi  dalam  saham  dan  memenuhi
15 Rahmadewi, P. W., & Abundanti, N. (2018). Pengaruh Eps, Per, Cr Dan Roe Terhadap Harga Saham Di Bursa Efek Indonesia . E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 7(4), 2106. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p14.
16 DSN-MUI.  (2020).  Fatwa  Dewan  Syari’ah  Nasional  No.135/DSN-MUI/V/2020  Saham.  Dewan Syariah Nasional MUI, 19, 1–18. https://dsnmui.or.id/kategori/fatwa/?s=saham.
persyaratan  yang  ditetapkan;  Emiten  adalah  pihak  yang  melakukan  penawaran  umum; Penawaran umum saham adalah kegiatan penawaran yang dilakukan oleh emiten untuk menjual saham kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam undang-undang dan  peraturan  pelaksanaannya;  Modal  dasar  ( authorized  capital )  adalah  seluruh  nilai nominal saham perseroan terbatas yang disebut dalam anggaran dasar; Modal ditempatkan ( issued/subscribed  capital )  adalah  modal  yang  disanggupi  pendiri  atau  pemegang  saham untuk  dilunasinya,  dan  saham  itu  telah  diserahkan  kepadanya  untuk  dimiliki;  Modal disetor  ( paid-up  capital )  adalah  modal  yang  sudah  dimasukkan  pemegang  saham  sebagai pelunasan pembayaran saham yang diambilnya sebagai modal yang ditempatkan dari modal dasar  perusahaan;  Modal  portepel  atau  saham  portepel  ( unissued  shares )  adalah saham/modal yang belum dikeluarkan atau belum ditempatkan.
Selanjutnya, Pasar perdana saham adalah kegiatan penawaran atau penjualan saham untuk pertama kali oleh penerbit saham baik yang dilakukan melalui penawaran umum maupun tidak melalui  penawaran umum; Pasar sekunder saham adalah kegiatan untuk mengalihkan saham dan hak atas saham yang telah diterbitkan di pasar perdana saham; Akad syirkah adalah akad kerja sama antara dua pihak atau lebih untuk suatu usaha tertentu di  mana  setiap  pihak  memberikan  kontribusi  harta/modal  usaha  ( ra’s  al-mal )  dengan ketentuan  bahwa  keuntungan  dibagi  sesuai  nisbah  yang  disepakati  atau  secara proporsional,  sedangkan  kerugian  ditanggung  oleh  pihak  secara  proporsional  terhadap modal usaha. Syirkah ini merupakan salah satu bentuk syirkah amwal dan dikenal dengan nama syirkah inan .
Lebih  lanjut,  Akad syirkah  musahamah ( syirkah  al-musahamah  dzat  al-mas’uliyyah  al- mahdudah ) adalah akad syirkah yang kepemilikan porsi ( hishshah ) modal para mitra atau pemodal  berdasarkan  modal  disetor  yang  dibuktikan  dengan  saham; Syirkah  musahamah adalah  perusahaan  yang  pendiriannya  menggunakan  akad syirkah  musahamah ;  Akad wakalah adalah  akad  pemberian  kuasa  dari muwakkil kepada wakil untuk  melakukan perbuatan  hukum  tertentu;  Akad wakalah  bi  al-istitsmar adalah  akad wakalah untuk menginvestasikan dan mengembangkan modal muwakkil baik dengan imbalan ( wakalah bi al-ujrah )  maupun  tanpa  imbalan  ( wakalah  bi  ghairi  al-ujrah ); Muwakkil adalah  pihak  yang memberikan kuasa, baik berupa orang (syakhshiyah thabi’iyah/natuurlijke persoon ) maupun badan hukum ( syakhshiyah i’tibariah/syakhshiyah hukmiyah/rechtspersoon ); Wakil adalah pihak
yang menerima kuasa, baik berupa orang ( syakhshiyah thabi’iyah/natuurlijke persoon ) maupun badan hukum ( syakhshiyah i’tibariah/syakhshiyah hukmiyah/rechtspersoon ); Akad mudharabah adalah  akad  kerja  sama  suatu  usaha  antara  pemilik  modal  ( malik/shahib  al-mal )  yang menyediakan  seluruh  modal  dengan  pengelola  ( ‘amil/mudharib )  dan  keuntungan  usaha dibagi di antara mereka sesuai nisbah yang disepakati dalam akad.
Selanjutnya, Akad ijarah adalah akad sewa antara mu’jir dengan musta’jir atau antara musta’jir dengan ajir untuk  mempertukarkan  manfaat  dan ujrah ,  baik  manfaat  barang maupun  jasa;  Akad bai’ adalah  akad  pertukaran  harta  yang  betujuan  mengalihkan kepemilikan  harta  tersebut; Riba adalah  tambahan  atau  bunga  yang  diberikan  dalam pertukaran barang-barang ribawi ( al-amwal al-ribawiyah ) dan tambahan yang diberikan atas pokok utang secara mutlak; Gharar adalah ketidakpastian dalam suatu akad, baik mengenai kualitas  dan  atau  kuantitas  obyek  akad  maupun  mengenai  penyerahannya; Maysir (perjudian)  adalah  bentuk  permainan  atau  transaksi  yang  disyaratkan  adanya  suatu harta/materi  yang  diambil  dari  pihak  yang  kalah  untuk  diberikan  kepada  pihak  yang menang; Tadlis adalah tindakan menyembunyikan kecacatan obyek akad yang dilakukan oleh penjual untuk mengelabui pembeli seolah-olah obyek akad tersebut tidak cacat.
Lebih  lanjut, Risyawah (suap)  adalah  pemberian  yang  diberikan  oleh  suatu  pihak kepada pihak lain (pejabat) dengan maksud meluluskan suatu perbuatan yang batil (tidak benar menurut syariah) atau membatalkan perbuatan yang haq (benar menurut syariah); Al- ta’addi adalah melakukan suatu perbuatan yang tidak boleh/seharusnya tidak dilakukan; Al-taqshir adalah tidak melakukan suatu perbuatan yang seharusnya dilakukan; Mukhalafat al-syuruth adalah menyalahi isi dan/atau substansi atau syarat-syarat yang disepakati dalam akad; Rapat umum pemegang saham adalah organ perseroan yang mempunyai wewenang yang tidak diberikan  kepada direksi atau dewan komisaris dalam batas yang ditentukan peraturan perundang-undangan dan/atau anggaran dasar.
Menurut kriteria seleksi saham syariah oleh OJK bahwa emiten dilarang melakukan kegiatan usaha yang tidak sesuai prinsip syariah, seperti: perjudian dan permainan yang tergolong  judi,  perdagangan  yang  tidak  disertai  dengan  penyerahan  barang  atau  jasa, perdagangan  dengan  penawaran  atau  permintaan  palsu,  jasa  keuangan  bank  berbasis bunga,  jasa  keuangan  perusahaan  pembiayaan  berbasis  bunga,  jasa  keuangan  asuransi konvensional, produksi barang atau jasa haram zatnya (haram li-dzatihi), produksi barang
atau jasa haram bukan karena zatnya (haram lighairihi) menurut Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN MUI), produksi barang atau jasa yang merusak moral dan atau  bersifat  mudarat,  melakukan  transaksi  yang  mengandung  unsur  suap  (risywah). Emiten  atau  perusahaan  harus  memenuhi  rasio-rasio  keuangan,  antara  lain  pada  total utang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total aset tidak lebih dari 45% dan total pendapatan  bunga  dan  pendapatan  tidak  halal  lainnya  dibandingkan  dengan  total pendapatan usaha (revenue) dan pendapatan lain-lain tidak lebih dari 10%.
Saham  merupakan  bukti  penyertaan  modal  pada  suatu  perusahaan  serta  dengan bukti penyertaan tersebut pemegang saham berhak untuk memperoleh bagian hasil dari usaha perusahaan tersebut. Konsep penyertaan modal dengan hak bagi hasil usaha ini ialah konsep yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Ada beberapa keunggulan yang bakal dinikmati dengan berinvestasi saham syariah, misalnya: bisa melakukan investasi yang sesuai ajaran agama Islam, saham-saham yang likuid masuk indeks LQ45, saham-saham blue chip yang minim risiko penurunan harga yang dalam dan bisa memperoleh keuntungan lewat capital gain atau pun pembagian dividen.

## Perbankan Syariah
Pengembangan  sistem  perbankan  syariah  di  Indonesia  dilakukan  dalam  kerangka dual-banking system atau sistem perbankan ganda dalam kerangka Arsitektur Perbankan Indonesia  (API),  untuk  menghadirkan  alternatif  jasa  perbankan  yang  semakin  lengkap kepada  masyarakat  Indonesia.  Secara  bersama-sama,  sistem  perbankan  syariah  serta perbankan  konvensional  secara  sinergis  menunjang  mobilisasi  dana  masyarakat  secara lebih luas untuk meningkatkan kemampuan pembiayaan bagi sektor-sektor perekonomian nasional. 17
Karakteristik sistem perbankan syariah yang beroperasi berdasarkan prinsip bagi hasil memberikan alternatif sistem perbankan yang saling menguntungkan bagi masyarakat dan bank,  serta  menonjolkan  aspek  keadilan  dalam  bertransaksi,  investasi  yang  beretika, mengedepankan  nilai-nilai  kebersamaan  dan  persaudaraan  dalam  berproduksi,  dan menjauhi  aktivitas  spekulatif  dalam  bertransaksi  keuangan.  Dengan  menyediakan bermacam-macam  produk  serta  layanan  jasa  perbankan  yang  beragam  dengan  skema
17 Perbankan Syariah. (n.d.). Ojk.Go.Id. Retrieved February 13, 2022, from https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Pages/Perbankan-Syariah.aspx.
keuangan yang lebih bervariatif, perbankan syariah menjadi alternatif sistem perbankan yang  kredibel  serta  bisa  dinikmati  oleh  seluruh  kalangan  masyarakat  Indonesia  tanpa terkecuali.
Dengan  sudah  diberlakukannya  Undang-undang  No.21  Tahun  2008  tentang Perbankan Syariah yang terbit bertepatan pada tanggal 16 Juli 2008, maka pengembangan industri perbankan syariah nasional semakin memiliki landasan hukum yang mencukupi dan  akan  mendorong  pertumbuhannya  secara  lebih  cepat  lagi.  Dengan  progres perkembangannya yang impresif, yang mencapai rata-rata pertumbuhan aset lebih dari 65% pertahun  dalam  5  tahun  terakhir,  maka  diharapkan  peran  industri  perbankan  syariah dalam mendukung perekonomian nasional semakin signifikan.

## Kebijakan Pengembangan Perbankan Syariah di Indonesia
Pengembangan  perbankan  syariah  ditunjukkan  untuk  memberikan  kemaslahatan terbesar bagi masyarakat dan berkontribusi secara maksimal bagi perekonomian nasional. Oleh  sebab  itu,  maka  arah  pengembangan  perbankan  syariah  nasional  selalu  mengacu kepada  rencana-rencana  strategis  lainnya,  seperti  Arsitektur  Perbankan  Indonesia  (API), Arsitektur  Sistem  Keuangan  Indonesia  (ASKI),  dan  Rencana  Pembangunan  Jangka Menengah  Nasional  (RPJMN)  dan  Rencana  Pembangunan  Jangka  Panjang  Nasional (RPJPN). Dengan demikian upaya pengembangan perbankan syariah merupakan bagian serta aktivitas yang mendukung pencapaian rencana strategis dalam skala yang lebih besar pada tingkat nasional.

## Grand Strategy Pengembangan Pasar Perbankan Syariah
Sebagai langkah konkrit upaya pengembangan perbankan syariah di Indonesia, maka Bank Indonesia telah merumuskan sebuah Grand Strategi Pengembangan Pasar Perbankan Syariah,  sebagai  strategi  komprehensif  pengembangan  pasar  yg  meliputi  aspek-aspek strategis, yaitu: industri perbankan syariah terkemuka di ASEAN, pembentukan citra baru perbankan syariah nasional yang bersifat inklusif dan universal, pemetaan pasar perbankan syariah secara lebih akurat, pengembangan produk perbankan syariah yang lebih beragam, peningkatan layanan perbankan syariah, serta strategi komunikasi baru yang memposisikan perbankan syariah lebih dari sekedar bank.
Tabel 1 Negara Dengan Jumlah Penduduk Muslim Terbanyak Di Dunia No Negara Penduduk Muslim 1  Indonesia 231 Juta 2  Pakistan 212 Juta 3  India 200 Juta 4  Bangladesh 153 Juta 5  Nigeria 103 Juta

## Sumber: World Population Review .
Sejarah  berdirinya  BRI  Syariah,  berawal  dari  akuisisi  PT.  Bank  Rakyat  Indonesia (Persero), Tbk., terhadap Bank Jasa arta pada 19 Desember 2007 dan setelah mendapatkan izin  dari  Bank  Indonesia  pada  16  Oktober  2008  melalui  suratnya  no. 10/67/KEP.GBI/Dpg/2008, maka pada tanggal 17 November 2008 PT. Bank BRISyariah secara  resmi  beroperasi.  Kemudian  PT.  Bank  BRISyariah  merubah  kegiatan  usaha  yang semula  beroperasi  secara  konvensional,  kemudian  diubah  menjadi  kegiatan  perbankan berdasarkan prinsip syariah Islam
Table 2 Laporan Laba Rugi Triwulan Bank BRISyariah 2018 (Dalam Juta) 2019 (Dalam Juta) 2020 (Dalam Juta) 2021 (BSI) (Dalam Juta) Triwulan 1 56.888 30.502 78.290 743.537 Triwulan 2 125.177 35.251 122.311 1.495.326 Triwulan 3 154.708 51.736 198.409 2.275.489 Triwulan 4 107.114 67.870 255.242 3.217.796
Sumber: OJK Laporan Keuangan Perbankan .
Berdasarkan Keputusan Gubernur Bank Indonesia 12/41/KEP.GBI/2010 tanggal 21 Mei 2010 mengenai pemberian izin usaha kepada PT bank BNI Syariah. Dan didalam Corporate Plan UUS BNI tahun 2003 ditetapkan bahwa status UUS bersifat temporer dan akan  dilakukan  spin  off  tahun  2009.  Rencana  tersebut  terlaksana  pada  tanggal  19  Juni 2010 dengan beroperasinya BNI Syariah sebagai Bank Umum Syariah.
Table 3
Laporan Laba Rugi Triwulan Bank BNI Syariah
2018 (Dalam Juta) 2019 (Dalam Juta) 2020 (Dalam Juta) 2021 (BSI) (Dalam Juta) Triwulan 1 93.831 135.119 194.525 93.831 Triwulan 2 190.302 316.916 229.785 190.302 Triwulan 3 289.775 465.930 374.408 289.775 Triwulan 4 434.868 596.930 455.176 434.868 Sumber: OJK Laporan Keuangan Perbankan . Table 4
Laporan Laba Rugi Triwulan Bank Syariah Mandiri
2018 (Dalam Juta) 2019 (Dalam Juta) 2020 (Dalam Juta) 2021 (BSI) (Dalam Juta) Triwulan 1 120.682 181.709 367.327 120.682 Triwulan 2 259.681 488.690 726.134 259.681 Triwulan 3 557.341 810.573 1.077.414 557.341 Triwulan 4 724.924 1.206.670 1.440.728 724.924 Sumber: OJK Laporan Keuangan Perbankan . Table 5
Kepemilikan Saham Bank Syariah Indonesia
Kepemilikan Saham Bank Syariah Indonesia Bank Mandiri (BMRI) 51,20% Bank Negara Indonesia (BBNI) 25% Bank Rakyat  Indonesia (BBRI) 17,40% DPLK BRI 2% Publik 4,40% Sumber: IDX Channel . Table 6 Aset Bank Syariah Sebelum Merger Aset Bank Syariah Sebelum Merger BRI Syariah Rp. 49,6 Triliun Bank Syariah Mandiri Rp. 114,4 Triliun Bank BNI Syariah Rp. 50,78 Triliun Sumber: KompasTV .
Tabel 7 Laporan Rasio Keuangan Sebelum Merger Triwulan 4 Tahun 2020
CAR/ KPMM ROE NPL GROSS NPL NET BOPO  NOM FDR Bank Syariah Mandiri 16.88%  15.03%  2.51%  0.72%  81.81%  1.76%  73.98% Bank BRI Syariah 19.04%  5.03%  3.24%  1.77%  91.01%  (0.08%)  80.99% Bank BNI Syariah 21.36%  9.97%  3.38%  1.35%  84.06%  0.62%  68.79%
Sumber: OJK Laporan Keuangan Perbankan .

## Kerangka Konseptual
Model analisis dalam penelitian ini sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Konseptual Hubungan Variabel.
Hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  ada  tiga  hal  ialah  pertama  terdapat pengaruh kinerja saham bank syariah sebelum dan pasca merger terhadap transaksi investor saham  bank  syariah.  Kemudian  kedua,  pengaruh  transaksi  investor  saham  bank  syariah terhadap pergerakan IHSG serta terakhir pengaruh kinerja keuangan bank syariah sebelum dan pasca merger terhadap pergerakan IHSG.

## METODE PENELITIAN
Menurut Sugiyono penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode penelitian yang  berlandaskan  positivistic  (data  konkrit),  digunakan  untuk  meneliti  pada  sampel tertentu,  pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan. Maka jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif,  sebab  data-data  dalam  penelitian  ini
H2 H3 H1
dianalisis secara statistik dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan. 18
Data pada penelitian ini dikumpulkan dengan cara mengambil data primer dan sekunder.
Saham Syariah yang dimaksud adalah mengacu pada saham yang diperdagangkan di BEI dan yang sesuai dengan syariah Islam, variable ini di spesifikasikan pada saham bank syariah milik pemerintah yang berkode BRIS. Kemudian pada Transaksi Investor Saham yang dimaksud seberapa besar frekuensi transaksi investor pada saham tersebut dan dalam penelitian akan terlihat seberapa besar minat investor saham pada saham bank syariah pada saat sebelum merger dan setelah merger. Setelah  itu untuk melihat variabel lain seperti pergerakan  IHSG  yang  dimaksud  adalah  sebagai  indikator  seberapa  pengaruh  transaksi saham  bank  syariah  yang  berkode  BRIS  mempengaruhi  pergerakan  IHSG  secara keseluruhan. Teknik analisis data dilakukan dengan menggunakan uji paired t test dan uji regresi linier sederhana dengan menggunakan software SPSS versi 23.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian terkait dengan kinerja pasar dan kinerja keuangan bank BUMN syariah pasca merger telah dilakukan. Analisis akan dibagi menjadi 3 bagian yaitu kinerja saham syariah sebelum dan setelah merger, kemudian pengaruh saham syariah terhadap frekuensi dan volume saham dan yang ketiga pengaruh merger pada kinerja keuangan bank BUMN syariah. Pada bagian pertama akan disajikan kinerja pasar Bank BUMN syariah.

## Kinerja Pasar Bank BUMN Syariah
Untuk mengetahui kinerja pasar bank BUMN Syariah dilakukan analisis pada return saham, abnormal return dan frekuensi perdagangan saham bank BUMN Syariah sebelum dan  setelah  merger.  Abnormal  return  dihitung  dengan  menggunakan  metode  market adjusted model yaitu return saham dikurangi dengan return pasar. Pengumuman merger terjadi di tanggal 1 Februari 2021. Sehingga analisis dilakukan pada saat 226 hari sebelum pengumuman dan 226 hari pasca pengumuman. Lama hari disesuaikan  sampai dengan akhir tahun 2021. Pengujian dilakukan dengan uji paired t test . Sedangkan periode sebelum pengumuman menyesuaikan. Berikut hasil selengkapnya:
18 Sugiyono.  (2014).  Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kunatitatif,  Kualitatif  dan  R&D. Alfabeta.
Tabel 8 Kinerja Saham BSI Sebelum dan Setelah Merger Kinerja saham Mean Std. Deviation Selisih Sebelum – Sesudah Nilai t  P value RIT SEBELUM 0.01152 0.07013 0.01305 2.625 0.009 RIT SESUDAH -0.00153 0.03120 AR SEBELUM 0.01142 0.06361 0.01334 2.921 0.004 AR SETELAH -0.00192 0.02918 FREKUENSI SEBELUM 19555.26  23933.834  3120.327 1.511 0.132

## FREKUENSI SESUDAH
16434.93  14933.427
Hasil penelitian menunjukkan selama periode 226 hari pasca pengumuman adanya merger 3 bank syariah milik pemerintah menunjukkan adanya penurunan return saham, abnormal  return  saham  dan  frekuensi  perdagangan  saham.  Selisih  penurunan  return saham adalah 0,01305, abnormal return saham sebesar 0,01334 dan frekuensi perdagangan saham sebesar 3120,327. Hasil perhitungan uji beda dengan menggunakan paired t test menunjukkan bahwa return saham dan abnormal return saham berbeda signifikan dengan nilai  p  value  0,009  dan  0,004.  Sedangkan  frekuensi  saham  menunjukkan  tidak  ada perbedaan  signifikan  dengan  nilai  p  value  0,132.  Adanya  perbedaan  signifikan  return saham  dan  abnormal  return  saham  tersebut  menunjukkan  bahwa  respon  pasar  akibat pengumuman  merger  3  bank  syariah  menghasilkan  sentiment  negative  sehingga menurunkan harga saham kode BRIS di pasar modal. Jika dilihat dari nilai negative pada pasca  pengumuman  menunjukkan  bahwa  rata  –  rata  sepanjang  226  hari  investor  tidak mendapatkan keuntungan dari saham BRIS.

## Pengaruh Return Saham Pasca Merger pada Frekuensi Perdagangan Saham BRIS
Untuk menganalisis tujuan ini dilakukan pengujian dengan regresi linier sederhana antara  return  saham  dan  abnormal  return  saham  pada  frekuensi  perdagangan  saham setelah atau pasca merger.
Tabel 9 Pengaruh Return Saham dan Abnormal Return pada Frekuensi Perdagangan Saham
BRIS Pasca Pengumuman Merger Variable Bebas Variable terikat Koefisien Nilai t P value  R Square RIT sebelum Frekuensi Sebelum 0,014 0.214 0.831 0.000 RIT sesudah Frekuensi Sesudah 0,203 3.106 0.002 0.041 RIT sebelum Volume Sebelum 0,488 8.365 0.000 0.238 RIT sesudah Volume Sebelum 0,375 6.052 0.000 0.141 AR sebelum Frekuensi Sesudah 0,003 0,047 0,963 0,000 AR setelah Frekuensi Sebelum 0,230 3,533 0,000 0,053 AR sebelum Volume Sebelum 0.512 8.933 0.000 0.263 AR setelah Volume Sebelum 0.398 6.486 0.000 0.158
Hasil penelitian dibagi menjadi 2 bagian yaitu pengaruh RIT sebelum dan sesudah pada frekuensi dan volume saham. Kemudian abnormal return sebelum dan setelah pada frekuensi dan volume saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa return saham sebelum pengumuman  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  frekuensi  saham  dengan  nilai  p  value 0,831. Namun return saham setelah pengumuman saham berpengaruh signifikan terhadap frekuensi  setelah  pengumuman  dan  volume  saham  sebelum  dan  setelah  adanya pengumuman merger bank syariah milik pemerintah, dengan p value secara berturut-turut 0,002;  0,000  dan  0,000.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  abnormal  return  saham sebelum  pengumuman  juga  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  frekuensi  saham  dengan nilai  p  value  0,963.  Namun  return  saham  setelah  pengumuman  saham  berpengaruh signifikan terhadap frekuensi setelah pengumuman dan volume saham sebelum dan setelah adanya pengumuman merger bank syariah milik pemerintah, dengan p value seluruhnya 0,000.
Dilihat  dari  nilai  koefisien  determinasi  (R  square)  dapat  dilihat  bahwa  pengaruh tertinggi adalah pada hubungan return saham dan abnormal return saham pada volume saham  sebelum  adanya  pengumuman  merger  bank  syariah  BRIS,  BNIS  dan  BSM.  Ini menunjukkan  bahwa  perubahan  volume  saham  sangat  ditentukan  oleh  return  dan abnormal  return  sebelum  adanya  pengumuman  dibandingkan  setelah  pengumuman merger.

## Dampak Merger pada Kinerja Keuangan Saham BRIS
Ketiga  adalah  melakukan  pengujian  untuk  melihat  pengaruh  merger  pada  kinerja keuangan.  Pengujian  dilakukan  dengan  membandingkan  jumlah  data  kuartal  laba perusahaan BRIS, BNIS dan BSM sebelum merger dengan data kuartal BSI setelah merger. Pengujian dilakukan dengan menggunakan uji paired t test. Berikut hasil selengkapnya:
Tabel 10
Dampak Merger pada Kinerja Keuangan (Laba) Bank Syariah Milik Pemerintah
(Dalam Jutaan Rupiah) Perbandingan kinerja Pasangan tahun Mean Std. Deviation Uji t P value 1 LABA 2021 LABA 2018 1.933.037,00 1.060.562,78 3.698 0.034 778.822,75 442.308,40 2 LABA 2021 LABA 2019 1.933.037,00 1.060.562,78 4.099 0.026 1.096.974,00 653.424,21 3 LABA 2021 LABA 2020 1.933.037,00 1.060.562,78 2.738 0.071 1.379.937,25 659.834,81
Hasil  penelitian  menunjukkan  perbandingan  pertama  adalah  kinerja  laba  tahun 2021  sebagai  representasi  laba  setelah  merger  dibandingkan  laba  sebelum  merger  pada tahun  2018.  Hasil  menunjukkan  ada  perbedaan  yang  signifikan  dengan  p  value  0,034. Kinerja  laba  sebelum  merger  diperoleh  778.822,75  sedangkan  setelah  merger  bernilai 1.933.037,00. Kemudian kinerja laba tahun 2021 sebagai representasi laba setelah merger dibandingkan laba sebelum merger pada tahun 2019. Hasil menunjukkan ada perbedaan yang signifikan dengan p value 0,026. Kinerja laba sebelum merger diperoleh 1.096.974,00 sedangkan  setelah  merger  bernilai  1.933.037,00.  Dan  terakhir  kinerja  laba  tahun  2021 sebagai representasi laba  setelah merger dibandingkan laba sebelum merger  pada tahun 2020.
Hasil  menunjukkan  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  dengan  p  value  0,071. Kinerja  laba  sebelum  merger  diperoleh  1.379.937,25  sedangkan  setelah  merger  bernilai 1.933.037,00.  Dengan  hasil  ini  maka  kinerja  laba  setelah  merger  meningkat  nyata dibandingkan  2  dan  3  tahun  sebelum  merger  namun  tidak  berbeda  signifikan dibandingkan 1 tahun sebelum merger.

## SIMPULAN
Dengan melihat dari hasil interpretasi tersebut dapat di artikan bahwa kinerja atau performance perusahaan  pada  Bank  Syariah  dari  sisi  laporan  keuangan  tidak  terlalu berpengaruh  terhadap  pergerakan  harga  saham  Bank  Syariah  di  BEI.  Masyarakat  atau investor  saham  hanya  melihat  berita  atau  isu  terkait  Merger  dari  ketiga  Bank  Syariah BUMN yang bergabung menjadi satu, memicu sentimen berita positif yang membentuk euforia  tersendiri  yang  dapat  mempengaruhi  pergerakan  harga  saham  tersebut  dengan tercermin pada jumlah frekuensi transaksi dan volume yang meningkat.
Hasil  penelitian  ini  dapat  merekomnedasikan  kepada  pemerintah  dalam  hal  ini selaku manejemen (dewan direksi) di Bank Syariah Indonesia itu sendiri supaya memiliki kebijakan yang strategis terkait pelayanan perbankan yang salalu mengedepankan aturan syariah  Islam.  Bagi  Investor,  mengingat  populasi  penduduk  Indonesia  yang  mayoritas beragama  Islam  maka  pertumbuhan  dan  kebutuhan  akan  perbankan  syariah  terus meningkat dan berdampak pada kinerja saham itu sendiri, direkomendasikan akumulasi Buy pada saat harga saham BRIS mengalami penurunan.

## DAFTAR PUSTAKA
Artikel, R. (2021). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika | 277. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika , 11 (2), 297–319.
Christian Mahendra, R. (2020). Literasi Saham pada Mahasiswa STIESIA Surabaya . JPUA: Jurnal  Perpustakaan  Universitas  Airlangga:  Media  Informasi  Dan  Komunikasi Kepustakawanan, 8 (1), 8. https://doi.org/10.20473/jpua.v8i1.2018.8-13.
DSN-MUI. (2020). Fatwa Dewan Syari’ah Nasional No.135/DSN-MUI/V/2020 Saham.
Dewan Syariah Nasional MUI , 19 , 1–18. https://dsnmui.or.id/kategori/fatwa/?s=saham.
Harahap, A. S. (2011). Proses Initial Public Offering (IPO) Di Pasar Modal Indonesia . Forum Ilmiah, 8(2), 131–138.
Jogiyanto, H. (2022). Portofolio dan Analisis Investasi (Pendekatan). ANDI.
Kusumawati,  L.,  Kertahadi,  &  Darminto.  (2014). Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Initial  Public  Offering  (IPO)  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 8(2), 1–9. adminsitrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id.
Lestari,  W.  (2013). Religiusitas  Dan  Persepsi  Risiko  Dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Pada  Perspektif  Gender .  Journal  of  Business  and  Banking,  3(2),  189. https://doi.org/10.14414/jbb.v3i2.236.
Marfuah, M., & Anggini Asmara Dewati. (2021). Determinan Minat Mahasiswa Berinvestasi Pada  Pasar  Modal .  Akurasi :  Jurnal  Studi  Akuntansi  Dan  Keuangan, 4 (1),  45–60. https://doi.org/10.29303/akurasi.v4i1.71.
Marliani, R., & Nurdin. (2016). Pengaruh Reputasi Underwriter , Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Tingkat Underpricing Perusahaan Pada Saat Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2014-2016 .
Perbankan  Syariah.  (n.d.).  Ojk.Go.Id.  Retrieved  February  13,  2022,  from https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Pages/Perbankan-
Syariah.aspx.
Putri,  W.  W.,  Hamidi,  M.,  Manajemen,  D.  M.,  Ekonomi,  F.,  &  Andalas,  U.  (2019). INVESTASI  (STUDI  KASUS  PADA  MAHASISWA  MAGISTER  MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS ANDALAS PADANG) Mahasiswa Magister Manajemen ,  Fakultas  Ekonomi,  Universitas  Andalas  2).  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Ekonomi Manajemen, 4(1), 398–412.
Rahadjeng, E. R. (2011). Rahadjeng (2011). Manajemen Bisnis , 6 , 90–97.
Rahmadewi, P. W., & Abundanti, N. (2018). Pengaruh Eps, Per, Cr Dan Roe Terhadap Harga Saham Di Bursa Efek Indonesia . E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 7 (4), 2106. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p14.
Roa,  A.  P.  (2010). Analisis  Pengaruh  Roa,  Eps,  Financial  Leverage,  Proceed  Terhadap  Initial
Return .
Jurnal Dinamika Manajemen, 1 (1), 68–78. https://doi.org/10.15294/jdm.v1i1.2451.
Sawidji,  W.  (2005). Cara  Sehat  Investasi  Di  Pasar  Modal (Seri  Membu).  PT  Elex  Media Komputindo.
Suad,  H.  (2015). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas (Kelima).  UPP  STIM YKPN.
Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kunatitatif, Kualitatif dan R&D . Alfabeta.
Tumonggor,  M.,  Murni,  S.,  &  Rate,  P.  V.  (2203). Analisis  Pengaruh  Current  Ratio……….
Jurnal EMBA, 5(2), 2203–2210.
Wiyono, G. (2011). Merancang Penelitian Bisnis Dengan Alat Analisis SPSS . UPP STIM YKPN.