## ANALISIS PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH, INFLASI, VOLUME PERDAGANGAN, SUKU BUNGA TERHADAP RETURN
SAHAM  ( Studi Kasus Pada Saham di Bursa Efek Indonesia Periode Januari 2012 sampai Desember 2015)

## Edward Gagah Purwa Taunay
Program Studi Manajemen Universitas Pandanaran Semarang Email : edward_taunay@yahoo.co.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  bahwa  terjadi  fluktuasi  nilai  tukar rupiah,  inflasi,volume  perdagangan,  suku  bunga  dan  return  saham  yang  menjadi permasalahan  bahwa  meningkatnya  nilai  tukar  rupiah  justru  mengakibatkan  nilai volume  perdagangan  dan  return  saham  menurun,  walaupun  nilai  inflasi  dan  suku bunga  meningkat.  Hal  ini  mengakibatkan  pengambilan  keputusan  oleh  investor  baik secara  fundamental  maupun  teknikal.  Penelitian  mengenai  Return  saham  di  Indonesia dengan  tahun  pengamatan  periode  bulanan  Januari  2012-Desember  2015 menggunakan data sekunder yaitu, laporan keuangan perbankan di Indonesia publikasi Bank  Indonesia  yang  terdiri  dari  deviden  dan  pergerakan  perdagangan  saham  yang diperoleh  melalui  www.idx.co.id,  serta  inflasi,  nilai  tengah  tukar  rupiah www.pusatdata.kontan.co.id  dan  suku  bunga  yang  diperoleh  melalui  www.bi.go.id  . Nilai koefisien determinasi (R 2 )  pada return saham sebesar 0,683. Nilai F hitung pada return  saham  sebesar  127,329  dengan  probabilitas  0,000.  Nilai  konstanta  sebesar  - 7,620
Kata Kunci : Fluktuasi nilai tukar rupiah, Inflasi, dan Bursa Efek Indonesia

## ABSTRAK
This study aims to find out that there are fluctuations in the rupiah exchange rate, inflation,  trading  volume,  interest  rates  and  stock  returns  which  is  a  problem  that  the increase  in  the  rupiah  exchange  rate  actually  causes  the  value  of  trading  volume  and stock returns to decline, even though inflation and interest rates increase. This results in decision  making  by  investors  both  fundamentally  and  technically.  Research  on  stock returns  in  Indonesia  with  a  monthly  observation  period  for  January  2012-December 2015  using  secondary  data,  namely,  bank  financial  reports  in  Indonesia  published  by Bank Indonesia consisting of dividends and stock trading movements obtained through www.idx.co.id,  as  well  as  inflation  ,  the  middle  exchange  rate  of  the  rupiah www.pusatdata.kontan.co.id and the interest rates obtained through www.bi.go.id. The coefficient  of  determination  (R2)  on  stock  returns  is  0.683.  The  calculated  F value  on stock returns is 127,329 with a probability of 0,000. Constant value of -7,620
Keywords: Fluctuations in the rupiah exchange rate, inflation, and the Indonesia Stock Exchange

## PENDAHULUAN
Terdepresiasinya nilai tukar Rupiah  terhadap  US$  menyebabkan sebagian besar perusahaan tidak mampu membayar  pinjamannya  kepada  bank. Salah  satu  kebijakan  yang  ditempuh oleh  Pemerintah  untuk  mengurangi gejolak  nilai  tukar  tersebut,  yaitu dengan  menaikkan  tingkat  suku  bunga melalui  instrumen  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI)  dan  Surat  Berharga Pasar Uang (SBPU).
Sebagai  investor  ada  sejumlah informasi penting yang harus diperhatikan  berkaitan  dengan    harga saham  yang  sangat  berfluktuatif  hal  ini sangat mempengaruhi keputusan investor  dalam  mengambil  keputusan yang bijak dalam memilih dan mengelola  saham  yang  baik  dan  benar. Penilaian  saham  secara  akurat  bisa meminimalkan risiko sekaligus
membantu investor
mendapatkan keuntungan .
Adapun  data  tentang  dinamika pergerakan  suku  bunga,  inflasi,  nilai tukar  rupiah,  volume  perdagangan saham dan return saham yang tercatat di Bursa  Efek  Indonesia  maupun  Bank Indonesia dari periode rata-rata bulanan dari  Januari  sampai  Desember.  Dari data  dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi
fluktuasi nilai tukar rupiah, inflasi,volume perdagangan, suku bunga dan return saham yang  menjadi permasalahan bahwa meningkatnya nilai  tukar  rupiah  justru  mengakibatkan nilai  volume  perdagangan  dan  return saham  menurun,  walaupun  nilai  inflasi dan  suku  bunga  meningkat.  Hal  ini mengakibatkan  pengambilan  keputusan oleh  investor  baik  secara  fundamental maupun  teknikal  hal  ini  di  perkuat dengan penelitian Stella (2009) berpendapat bahwa analisis
fundamental  mencoba  memperkirakan harga saham di masa depan dengan cara (1)  mengestimasi  nilai  faktor-faktor fundamnetal  yang mempengaruhi  harga saham  di  masa  depan;(2)  menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham.  Analisis  teknikal  adalah  (1) harga  saham  mencerminkan  informasi yang  relevan  (2)  informasi  tersebut ditunjukkan  oleh  perubahan  harga  di waktu  lalu  dan  (3)  perubahan  harga saham  akan  mempunyai  pola  tertentu dan berluang (berfluktuasi)
Dari  kesimpulan  tersebut  maka peneliti  merumuskan  judul  penelitian  : analisis  pengaruh  nilai  tukar  rupiah, inflasi,  volume  perdagangan,  suku bunga  terhadap  return  saham  (  Studi
kasus  pada  saham  di  bursa  efek indonesia  periode  Januari  2012  sampai desember 2015).

## KAJIAN PUSTAKA

## Return Saham
Return adalah expected  retun yang  diharapkan  oleh  investor  dalam mendapatkan tingkat pengembalian keuntungan,  return  yang  diharapkan didapat  dari  sekuritas  individu  (Ratih, 2015)
Dalam  melaksanakan  aktifitasnya setiap  perusahaan  membutuhkan  dana atau  modal.  Bagi  perusahaan  yang menghendaki  modal  yang  lebih  besar akan lebih tepat apabila kebutuhan dana tersebut  di  penuhi  dengan  bertransaksi di  pasar  modal.  Cara  bertransaksinya dengan  memperdagangkan  sekuritas surat hutang atau saham kepada investor atau  masyarakat.  Saham  merupakan surat  berharga  yang  dikeluarkan  suatu perusahaan  yang  berbentuk  perseroan terbatas  atau  Tbk  (Terbuka)  yang disebut dengan emiten yang menyatakan  bahwa  pemilik  saham tersebut merupakan pemilik dari sebagian  perusahaan  (dalam  bentuk saham  preferen)  (Sundjaja&Berlian, 2003).
Dalam  penelitian  ini, return saham  yang  dimaksud  adalah capital gain atau capital loss yang didefinisikan sebagi  selisih  dari  harga  investasi sekarang  relatif  dengan  harga  periode yang lalu :
1 t P 1 t P t P Saham Return − − − = Di mana : P t =  Harga saham sekarang
P t-1 = Harga saham periode sebelumnya

## Jenis Saham
Menurut  Darmadji  dan  Fakhrudin (2012)  saham  secara  umum  dapat dibedakan  menjadi  dua  yaitu  :  saham biasa ( common stock ) yaitu saham biasa merupakan  saham  yang  menempatkan pemiliknya  paling  yunior  terhadap pembagian  deviden  dan  hak  atas  harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan  tersebut  likuidasi  (tidak memiliki  hak  istimewa;  dan  saham preferen  ( preferred  stock )  yaitu  saham yang  memiliki  karakteristik  gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena memperoleh  pendapatan  tetap  seperti bunga  obligasi  tetapi  juga  bisa  tidak mendatangkan hasil seperti yang dikehendaki  investor  jika  nilai  saham menurun.

## Harga Saham
Selembar  saham  memiliki  nilai atau harga. Menurut Rinati dan
Budiman  (2009)  harga  saham  dapat dibedakan  menjadi  tiga,  yaitu  :  (1) harga  nominal  yaitu  harga  yang tercantum  dalam  sertifikat  saham  yang ditetapkan  oleh  emiten  untuk  menilai setiap  lembar  saham  yang  diterbitkan  ; (2)    harga  perdana  yaitu  merupakan harga  pada  waktu  harga  saham  tersebut di catat di Bursa Efek Indonesia ( Initial Public  Offering );  (3)  harga  pasar  yaitu harga  jual  investor  yang  satu  dengan investor yang lain.

## Analisis Fundamental dan Teknikal
Stella  (2009)  berpendapat  bahwa analisis fundamental mencoba memperkirakan  harga  saham  di  masa depan  dengan  cara  (1)  mengestimasi nilai  faktor-faktor  fundamnetal  yang mempengaruhi  harga  saham  di  masa depan;(2) menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham.
Analisis  teknikal  adalah  (1)  harga saham  mencerminkan  informasi  yang relevan (2) informasi tersebut ditunjukkan  oleh  perubahan  harga  di waktu  lalu  dan  (3)  perubahan  harga
saham  akan  mempunyai  pola  tertentu dan berluang (berfluktuasi).

## Resiko Investasi
Dalam setiap pengambilan keputusan  investasi,  resiko  merupakan faktor yang penting untuk dipertimbangkan,  karena  besar  kecilnya resiko  yang  terkandung  dalam  suatu alternatif  investasi  akan  mempengaruhi pendapatan yang diharapkan dari investasi  tersebut.  Penilaian  investor atau  calon  investor  terhadap  resiko investasi saham juga akan mempengaruhi harga saham yang bersangkutan. Hal ini disebabkan karena  resiko  merupakan  salah  satu unsur dalam menentukan tingkat diskon untuk  menentukan  nilai  saham.  Jika resiko  investasi  suatu  saham  semakin tinggi  sementara  pendapatan  saham tetap,  maka  nilai  saham  akan  semakin rendah  sehingga  dapat  mengakibatkan harga  saham  turun,  demikian  pula sebaliknya (Nurdin, 1999).
Ada  dua  hal  yang  menjadi perhatian  investor  sebelum  mengambil keputusan  investasi  yaitu  besarnya pendapatan  yang  diharapkan  ( expected return )  dan  resiko  ( risk )  apabila investasi tersebut kurang berhasil.
Pada setiap investasi yang dilakukan seorang investor selalu terdapat  unsur  resiko  dimana  besar kecilnya  resiko  yang  akan  dihadapi nantinya tergantung pada jenis investasi yang  dipilihnya.  Investasi  pada  saham mengandung  tingkat  resiko  yang  relatif lebih  besar  daripada  investasi  lain seperti  deposito,  tabungan  dan  obligasi. Hal  ini  dikarenakan  penghasilan  dari saham yaitu berupa deviden dan capital
gain bersifat  tidak  pasti,  dimana deviden  ini  dapat  dibayarkan  oleh perusahaan  jika  memperoleh  laba  dan perolehan capital  gain ditentukan  naik turunnya harga saham di bursa.
Resiko
investasi dapat dikelompokkan menjadi dua, yaitu: 1. Resiko  sistematis  ( systematic  risk ), yaitu resiko yang berpengaruh terhadap  semua  investasi.  Resiko  ini tidak dapat dikurangi atau dihilangkan  dengan  cara  melakukan diversifikasi.  Resiko  yang  masuk dalam  kelompok  ini  adalah  resiko pasar,  tingkat  bunga,  daya  beli, politik, psikologis, dan resiko kegagalan  karena  kondisi  ekonomi yang semakin memburuk.
2.  Resiko tidak sistematis ( unsystematic risk ), yaitu resiko yang melekat pada investasi  tertentu  karena  kondisi
yang unik dari suatu perusahaan atau industri  tertentu.  Resiko  ini  dapat dikurangi  dengan  cara  melakukan diversifikasi.  Resiko  yang  termasuk dalam  kelompok  ini  adalah  resiko kegagalan  karena  kondisi  intern perusahaan, resiko kredit atau finansial, resiko manajemen, callability  risk ,  dan convertability risk .

## Resiko Sistematis (Beta)
Beta  merupakan  suatu  pengukur volatilitas return suatu  sekuritas  atau return portfolio  terhadap return pasar. Beta sekuritas ke-i mengukur volatilitas return sekuritas  ke-i  dengan return pasar. Dengan demikian beta merupakan  pengukur  resiko  sistematik dari suatu sekuritas atau portfolio secara relatif terhadap return pasar (Jogiyanto, 1998).  Volatilitas  dapat  didefinisikan sebagai  fluktuasi  dari return - return suatu  sekuritas  atau  portfolio  dalam suatu  periode  tertentu.  Jika  fluktuasi return - return suatu sekuritas atau portfolio  secara  statistik  mengikuti fluktuasi dari return - return pasar, maka beta  dari  sekuritas  atau  portfolio tersebut  dikatakan  bernilai  1.  Fluktuasi juga  digunakan  sebagai  pengukur  dari suatu  resiko  (varian return sebagai
pengukur resiko juga merupakan pengukur  fluktuasi  dari return - return terhadap return ekspektasinya)  maka beta  bernilai  1  menunjukkan  resiko sistematik suatu sekuritas atau portfolio sama  dengan  resiko  pasar.  Beta  sama dengan 1 juga menunjukkan jika return pasar  naik  atau  turun,  maka return sekuritas  juga  bergerak  naik  atau  turun mengikuti return pasar.  Beta bernilai 1 ini  menunjukkan  bahwa  perubahan return pasar  sebesar  x  %  secara  rata- rata, return sekuritas juga akan berubah sebesar x % (Jogiyanto, 1998).

## Nilai Tukar
Beberapa indikator makro ekonomi  memiliki  pengaruh  yang  jelas terhadap  kegiatan  perekonomian.  Salah satu indikator tersebut adalah nilai tukar mata uang. Nilai tukar adalah nilai pada tingkat  dimana  dua  mata  uang  yang berbeda  diperdagangkan  satu  sama lainnya.  Kurs  mengkonversikan  harga yang ditentukan dalam suatu mata uang ke mata uang yang lain.
Menurut  Nopirin  (2000),  apabila sesuatu  barang  ditukar  dengan  barang lain,  tentu  di  dalamnya  terdapat perbandingan  nilai  tukar  di  antara keduanya.  Nilai  tukar  itu  sebenarnya merupakan  semacam  harga  di  dalam
pertukaran  tersebut.  Demikian  pula dengan pertukaran antara dua mata uang yang berbeda akan terdapat perbandingan  nilai/harga  antara  kedua mata  uang  tersebut.  Perbandingan  nilai inilah  yang  sering  disebut  dengan  kurs ( exchange rate ).
Menurunnya  nilai  mata  uang Rupiah  terhadap  mata  uang  asing disebut depresiasi.
Dampak
menurunnya  mata  uang  Rupiah  secara terus menerus memiliki pengaruh negatif  terhadap  ekonomi  dan  pasar modal  (Harianto,  1998).  Melemahnya mata uang suatu negara akan menyebabkan  pasar  modal  menjadi tidak  memiliki  daya  tarik.  Kondisi  ini disebabkan  karena  adanya  resiko  yang menyebabkan penurunan nilai investasi.

## Inflasi
Salah satu peristiwa moneter yang sangat  penting  dan  yang  dijumpai hampir di semua negara di dunia adalah inflasi. Inflasi merupakan suatu fenomena moneter yang pada umumnya berhubungan  langsung  dengan  jumlah uang yang beredar. Definisi singkat dari inflasi  sebagai  suatu  proses  kenaikan harga-harga  yang  berlaku  dalam  suatu perekonomian  (Sadono,  2004)  menurut Boediono (1991) inflasi adalah
kecenderungan  dari  harga-harga  untuk menaik secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua  barang  saja  tidak  bisa  disebut sebagai  inflasi,  kecuali  bila  kenaikan tersebut meluas kepada (atau mengakibatkan kenaikan) sebagian besar  dari  harga  barang-barang  lain. Kenaikan harga-harga karena, misalnya, musiman,  menjelang  hari-hari  besar, atau  yang  terjadi  sekali  saja  (dan  tidak mempunyai  pengaruh  lanjutan)  tidak bisa disebut sebagai inflasi.
Tingkat inflasi mempunyai pengaruh  terhadap  perkembangan  pasar modal. Apabila tingkat inflasi dari suatu negara  relatif  tinggi,  maka  pasar  modal akan  sulit  untuk  berkembang  karena investor lebih cenderung untuk menanamkan  investasinya  ke  dalam bentuk  deposito  yang  mempunyai resiko  yang  lebih  rendah.  Peningkatan inflasi  menunjukkan  resiko  investasi yang  besar,  karena  inflasi  yang  tinggi (buruk)  akan  mempengaruhi  tingkat pengembalian dari investor.
Tingkat  inflasi  yang  meningkat (buruk)  atau  menurun  menunjukkan bahwa  resiko  investasi  di  semua  sektor usaha cukup besar maupun kecil. Sebab inflasi  yang  tinggi  atau  rendah  akan mengurangi  atau  menambah  tingkat
pengembalian  ( rate  of  return )  dari investor.  Menurut  Sunariyah  (2001) resiko  inflasi  menunjukkan  bahwa peningkatan harga barang atau jasa akan menurunkan nilai mata uang, yang pada akhirnya return juga akan menurun.

## Volume perdagangan
Volume perdagangan saham dipergunakan  untuk  mengukur  apakah para  pemodal  individu  mengetahui informasi  yang  dikeluarkan  perusahaan dan  menggunakanya  dalam  pembelian atau  penjualan  saham  sehingga  akan mendapatkan keuntungan diatas normal. Saham  yang  dimaksud  adalah  saham biasa  yang  diperdagangkan  di  pasar modal  Indonesia  khususnya  di  bursa Efek Jakarta (Zulhawati, 2000). Volume perdagangan merupakan suatu indikator likuiditas  saham  atas  suatu  informasi yang  ada  dalam  pasar  modal.  Kegiatan perdagangan  saham  diukur  dengan menggunakan indikator Tarding Volume  Activity (aktivitas  volume perdagangan).  Menurut  Husnan  et  al. (1996)  aktivitas  volume  perdagangan digunakan untuk melihat apakah investor  individual  menilai  informasi tertentu  mampu  membuat  keputusan perdagangan diatas keputusan perdagangan  yang  normal.  Ukuran
tersebut  tidak  memisahkan  keputusan, pembelian dengan keputusan penjualan.
Aktivitas  volume  perdagangan saham  digunakan  untuk  melihat  apakah investor  individual  menilai  laporan informatif,  dalam  arti  apakah  informasi tersebut membuat keputusan perdagangan  pada  kondisi  normal
(Prasetio dan Sutoyo, 2003). Sedangkan menurut Husnan (1998) volume perdagangan merupakan  fungsi supplay an  demand serta  dapat  digunakan sebagai  tanda  perubahan  menguat  dan melemahnya pasar. Volume
perdagangan  di  pasar  modal  dapat dijadikan indikator penting bagi investor.  Naiknya  volume  perdagangan saham  merupakan  kenaikan  aktivitas jual  beli  oleh  para  investor  di  pasar modal.  Kegiatan  volume  perdagangan yang  sangat  tinggi  dibursa  akan ditafsirkan  sebagai  tanda  pasar  akan membaik.
Peningkatan volume
perdagangan dibarengi dengan
peningkatan  harga  saham  merupakan gejala  yang  makin  kuat  akan  kondisi bullish (Husnan,  1998).  Saham-saham yang  diperdagangkan  di  pasar  modal cenderung  mengikuti  keadaan  ekonomi dan  faktor-faktor  yang  mempengaruh volume  perdagangan  berkaitan  dengan heterogenitas investor dalam
investasi,kesempatan investasi dan perdagangan yang rasional untuk tujuan yang berdasarkan informasi.

## Suku Bunga
Pengertian dari suku bunga adalah harga  dari  penggunaan  uang  untuk jangka  waktu  tertentu  atau  harga  dari penggunaan  uang  yang  dipergunakan pada  saat  ini  dan  akan  dikembalikan pada  saat  mendatang  (Herman,  2003). Menurut  Laksmono  (2001),  nilai  suku bunga  domestik  di  Indonesia  sangat terkait  dengan  tingkat  suku  bunga international.  Hal  ini  disebabkan  oleh akses pasar keuangan domestik terhadap pasar  keuangan  international  serta kebijakan  nilai  tukar  mata  uang  yang kurang fleksibel.
Selain  suku  bunga  international, tingkat  diskonto  Suku  Bunga  Indonesia (SBI)  juga  merupakan  faktor  penting dalam  penentuan  suku  bunga  di Indonesia.  Peningkatan  diskonto  SBI segera direspon suku bunga Pasar Uang Antar Bank (PUAB) sedangkan merespon  suku  bunga  deposito  baru muncul  setelah  7  sampai  8  bulan. Boediono  (1985)  berpendapat  bahwa tingkat  suku  bunga  ditentukan  oleh permintaan dan penawaran uang. Dalam menentukan tingkat suku bunga berlaku
hukum  permintaan  dan  penawaran. Apabila penawaran uang tetap, semakin tinggi  pendapatan  nasional  semakin tinggi tingkat suku bunga. Tingkat suku bunga  atau interest  rate merupakan rasio  pengembalian  sejumlah  investasi sebagai  bentuk  imbalan  yang  diberikan kepada investor.
Besarnya  tingkat  suku  bunga bervariatif  sesuai  dengan  kemampuan debitur  dalam  memberikan  tingkat pengembalian  kepada  kreditur.  Tingkat suku bunga tersebut dapat menjadi salah satu pedoman investor dalam pengambilan  keputusan  investasi  pada pasar  modal.  Sebagai  wahana  alternatif investasi,  pasar  modal  menawarkan suatu  tingkat  pengembalian  ( return ) pada tingkat resiko tertentu.
Dengan  membandingkan  tingkat keuntungan  dan  resiko  pada  pasar modal  dengan  tingkat  suku  bunga  yang ditawarkan  sektor  keuangan,  investor dapat  memutuskan  bentuk  investasi yang  mampu menghasilkan  keuntungan yang  optimal.  Tingkat  suku  bunga sektor  keuangan  yang  lazim  digunakan sebagai  panduan  investor  disebut  juga tingkat  suku  bunga  bebas  resiko  ( risk free ), yaitu meliputi tingkat suku bunga bank  sentral  dan  tingkat  suku  bunga deposito.  Di  Indonesia  tingkat  suku
bunga  Bank  sentral  di  proxykan  pada tingkat  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia atau SBI (Husnan, 1998).
Hubungan Antar Variabel dan Perumusan Hipotesis Pengaruh Nilai Tukar Rupiah

## Terhadap Return Saham
Studi  mengenai  hubungan  antara nilai  tukar  rupiah  dan  return  saham dengan  menggunakan  data  terlihat pergerakan  perdangan  saham  enam negara dan menemukan bahwa apresiasi uang  domestik  berpengaruh  negatif pada  pergerakan  saham  domestik  yang didominasi  ekspor  dan  berpengaruh positif pada pergerakan saham domestik suatu  perekonomian  yang  didominasi impor  (Ma  &  Kao,  1990).  Menurut Jogiyanto  (2002)  nilai  tukar  rupiah maupun  indeks  harga  saham  gabungan untuk  jangka  pendek  maupun  jangka panjang  bersifat  saling  mempengaruhi satu sama lain.
Berdasarkan  uraian  tersebut  maka hipotesis  yang  dapat  diambil  dalam penelitian ini adalah :
H 1 :  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Return

## Saham
Salah satu peristiwa moneter yang sangat  penting  dan  yang  dijumpai hampir di semua negara di dunia adalah inflasi. Inflasi merupakan suatu fenomena moneter yang pada umumnya berhubungan  langsung  dengan  jumlah uang yang beredar. Definisi singkat dari inflasi  sebagai  suatu  proses  kenaikan harga-harga  yang  berlaku  dalam  suatu perekonomian  (Sadono,  2004)  menurut Boediono (1991) inflasi adalah kecenderungan  dari  harga-harga  untuk menaik secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua  barang  saja  tidak  bisa  disebut sebagai  inflasi,  kecuali  bila  kenaikan tersebut meluas kepada (atau mengakibatkan kenaikan) sebagian besar  dari  harga  barang-barang  lain. Kenaikan harga-harga karena, misalnya, musiman,  menjelang  hari-hari  besar, atau  yang  terjadi  sekali  saja  (dan  tidak mempunyai  pengaruh  lanjutan)  tidak bisa disebut sebagai inflasi.
Tingkat inflasi mempunyai pengaruh  terhadap  perkembangan  pasar modal. Apabila tingkat inflasi dari suatu negara  relatif  tinggi,  maka  pasar  modal akan  sulit  untuk  berkembang  karena investor lebih cenderung untuk
menanamkan  investasinya  ke  dalam bentuk  deposito  yang  mempunyai resiko  yang  lebih  rendah.  Peningkatan inflasi  menunjukkan  resiko  investasi yang  besar,  karena  inflasi  yang  tinggi (buruk)  akan  mempengaruhi  tingkat pengembalian dari investor.
Tingkat  inflasi  yang  meningkat (buruk)  atau  menurun  menunjukkan bahwa  resiko  investasi  di  semua  sektor usaha cukup besar maupun kecil. Sebab inflasi  yang  tinggi  atau  rendah  akan mengurangi  atau  menambah  tingkat pengembalian  ( rate  of  return )  dari investor.  Menurut  Sunariyah  (2001) resiko  inflasi  menunjukkan  bahwa peningkatan harga barang atau jasa akan menurunkan nilai mata uang, yang pada akhirnya return juga akan menurun.
Inflasi  yang  semakin  meningkat menjadi  sinyal  negatif  bagi  investor, mereka melepas sahamnya ketika terjadi inflasi ini disebabkan harga saham yang cenderung  turun  sehingga  return  saham yang diterima investor cenderung menurun  maka  menimbulkan  dampak negatif  bagi  investor  maka  hubungan secara sigifikan menjadi negatif (Khotimatul, 2009).
Berdasarkan  uraian  tersebut  maka hipotesis  yang  dapat  diambil  dalam penelitian ini adalah :
H 2 :  Inflasi  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Pengaruh Volume Perdagangan

## Terhadap Return Saham
Kegiatan perdagangan saham dapat  dilihat  melalui  indikator  aktivitas volume  perdagangan  ( trading  volume activity ). Kegiatan volume perdagangan yang  sangat  tinggi  di  bursa  akan ditafsirkan  sebagai  tanda  pasar  yang akan  membaik.  Peningkatan  volume perdagangan diikuti dengan peningkatan  harga  saham  merupakan gejala  yang  makin  kuat  akan  kondisi bullish (Husnan, 1998).
Volume  perdagangan  yang  besar menunjukkan  bahwa  saham  tersebut sangat  diminati  oleh  banyak  investor. Kecenderungan  investor  adalah  tertarik pada  saham  yang  memberikan return
tinggi walau berisiko (Copeland, 1995). Saham  yang  aktif  diperdagangkan sudah pasti memiliki volume
perdagangan  yang  besar  dan  saham dengan volume besar
akan menghasilkan return yang tinggi (Chordia et al., 2000).
Volume  perdagangan  merupakan hal  yang  penting  bagi  investor  karena menggambarkan tingkat likuiditas suatu saham  (Wiyani  dan  Wijayanto,  2005).
Semakin  besar  volume  transaksi,  maka semakin  cepat  dan  semakin  mudah sebuah saham diperjualbelikan, sehingga  transformasi  saham  menjadi kas  semakin  cepat  pula.  Transformasi inilah  esensi  dari  likuiditas  saham. Selain  itu  likuiditas  juga  terkait  dengan banyaknya  pasar  sekunder  dimana saham tersebut diperdagangkan, misalnya  Telkom  yang  diperdagangkan di  BEJ  dan  NYSE,  sehingga  investor mempunyai  banyak  pilihan  dimana akan melakukan transaksi (Mahadwartha, 2001). Volume perdagangan  menggambarkan  reaksi pasar secara langsung. Volume perdagangan  menunjukkan  banyaknya lembar  saham  yang  ditransaksikan selama periode waktu tertentu (Tandelilin, 2002).

## Pengaruh  Suku  Bunga  Terhadap Return Saham
Tingkat bunga yang tinggi mengurangi nilai sekarang dari arus kas masa depan, sehingga mengurangi daya tarik peluang investasi. Untuk alasan ini tingkat  bunga  riil  menjadi  penentu kunci  dari  pengeluaran  investasi  bisnis. Permintaan  untuk  perumahan  serta barang-barang  konsumsi  berdaya  pakai lama  yang  mahal  seperti  mobil,  yang
sering  dibiayai  oleh  pinjaman,  juga sangat  sensitif  terhadap  tingkat  bunga karena menentukan besarnya pembayaran bunga (Bodie, 2006).
Bunga memiliki karakteristik yang  menjanjikan  keuntungan  yang pasti, sehingga dijadikan tolok ukur dari tingkat  keuntungan  yang  diharpakn ( expected  return )  dari  suatu  investasi.
Tingginya  tingkat  suku  bunga  akan menyebabkan  harga  saham  menjadi turun,  hal  ini  terjadi  karena  investor cenderung menjual saham dan mengalihkan  dananya  dalam  bentuk deposito  agar  memperoleh  keuntungan yang tinggi dengan tringkat resiko yang lebih aman (Bodie, 2006).
Berdasarkan  uraian  tersebut  maka hipotesis  yang  dapat  diambil  dalam penelitian ini adalah :
H 4 : Suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN Jenis dan Sumber Data
Penelitian mengenai
Return saham  di  Indonesia  dengan  tahun pengamatan  periode  bulanan  Januari 2012-Desember  2015  menggunakan data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan perbankan  di  Indonesia  publikasi  Bank Indonesia  yang  terdiri  dari  deviden  dan
pergerakan  perdagangan  saham  yang diperoleh  melalui  www.idx.co.id,  serta inflasi,  nilai  tengah  tukar  rupiah www.pusatdata.kontan.co.id  dan  suku bunga yang diperoleh melalui www.bi.go.id .

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  50 perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia sampel yang diambil ternyata 45  perusahaan  tidak  memenuhi  syarat sehingga  diambil  5  sampel.  Penarikan sampel menggunakan metode purposive sampling,  menurut  Umar  (2004)  teknik purposive  sampling  merupakan  teknik pemilihan  sampel  berdasarkan  pada karakteristik  tertentu    yang  dianggap mempunyai sangkut paut dengan karakteristik populasi yang sudah diketahui sebelumnya. Populasi 5 saham  .  Kriteria  yang  digunakan  dalam penentuan sampel meliputi :
a. Perusahaan  pemerintah  maupun swasta baik yang persero dan bukan persero.
b. Perusahaan  pemerintah  maupun swasta yang mempublikasikan transaksi perdagangan saham periode Januari 2012 sampai Desember 2015.
c. Perusahaan  pemerintah  maupun swasta sudah go publik.

## Definisi Operasional Variabel
Penelitian  ini  akan  menggunakan rasio  keuangan.    Variabel  yang  akan digunakan  meliputi : a.  Independen variabel
Return  Saham.  return  saham  yang dimaksud  adalah  capital  gain  atau capital loss yang didefinisikan sebagai berikut :
b.  Dependen variabel
1.   Nilai tukar Rupiah
Nilai  tukar  adalah  nilai  pada  tingkat dimana dua mata uang yang berbeda diperdagangkan  satu  sama  lainnya. Kurs  mengkonversikan  harga  yang ditentukan dalam suatu mata uang ke mata uang yang lain.
2.  Inflasi
Inflasi  adalah  kecenderungan  dari harga-harga  untuk  menaik  secara umum  dan  terus  menerus.  Kenaikan harga  dari  satu  atau  dua  barang  saja tidak  bisa  disebut  sebagai  inflasi, kecuali bila kenaikan tersebut meluas kepada (atau mengakibatkan
kenaikan)  sebagian  besar  dari  harga barang-barang lain.
3.  Volume perdagangan
Menurut  Husnan  et  al.  (1996) aktivitas volume perdagangan
digunakan  untuk  melihat  apakah investor individual menilai informasi tertentu  mampu  membuat  keputusan perdagangan diatas keputusan perdagangan  yang  normal.  Ukuran tersebut tidak memisahkan
keputusan, pembelian dengan keputusan penjualan. Volume perdagangan dalam penelitian ini dapat dinyatakan dalam rumus sebagai berikut : Volume perdagangan aktivitas volume perdagangan digunakan untuk melihat apakah investor individual  menilai  informasi  tertentu mampu membuat keputusan perdagangan diatas keputusan perdagangan yang normal
4.   Suku bunga
Tingkat suku bunga sektor keuangan yang lazim digunakan sebagai panduan investor disebut juga tingkat suku  bunga  bebas  resiko  (risk  free), yaitu  meliputi  tingkat  suku  bunga bank  sentral  dan  tingkat  suku  bunga deposito.  Di  Indonesia  tingkat  suku bunga Bank sentral di proxykan pada tingkat  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia atau SBI (Husnan, 1998).
Inflasi adalah kecenderungan
dari harga-harga untuk menaik secara  umum  dan  terus  menerus. Data  inflasi  bank  indonesia  Rasio
Suku bunga tingkat
suku bunga Bank sentral di proxykan pada tingkat  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  atau  SBI.  Laporan  tingkat suku bunga bank Indonesia.

## Teknik Analisis Data

## Uji Asumsi Klasik.
Pada  penelitian ini juga  akan  dilakukan beberapa  uji  asumsi  klasik  yang meliputi :
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel dependen  dan  variabel  independen mempunyai distribusi normal atau tidak. Model  regresi  yang  baik  adalah  yang memiliki distribusi data normal/mendekati  normal.  Pengujian normalitas  ini  dapat  dilakukan  melalui analisis  grafik  dan  analisis  statistik (Ghozali, 2005).
a.  Analisis Grafik
Salah  satu  cara  termudah  untuk melihat  normalitas  residual  adalah dengan  melihat  grafik  histogram yang  membandingkan  antara  data observasi  dengan  distribusi  yang mendekati normal. Namun demikian,
hanya dengan melihat histogram, hal ini dapat membingungkan, khususnya  untuk  jumlah  sampel yang  kecil.  Metode  lain  yang  dapat digunakan  adalah    dengan  melihat normal probability plot yang membandingkan  distribusi  kumulatif dari distribusi normal. Dasar pengambilan  keputusan  dari  analisis normal probability plot adalah sebagai berikut:
i.  Jika data menyebar disekitar garis
diagonal dan mengikuti arah garis diagonal menunjukkan pola distribusi  normal,  maka  model regresi memenuhi asumsi normalitas.
ii.  Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah garis diagonal tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka  model  regresi  tidak memenuhi asumsi normalitas.
b.  Analisis Statistik
Untuk  mendeteksi  normalitas  data dapat dilakukan pula melalui analisis statistik  yang  salah  satunya  dapat dilihat melalui Kolmogorov-Smirnov test (K-S). Uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis:
H 0 =   Data residual terdistribusi normal
Ha  =  Data  residual  tidak  terdistribusi normal Dasar pengambilan keputusan dalam uji K-S adalah sebagai berikut:
i.  Apabila probabilitas nilai Z uji K-
S  signifikan  secara  statistik  maka Ho  ditolak,  yang  berarti  data terdistibusi tidak normal. ii.  Apabila probabilitas nilai Z uji K-
S  tidak  signifikan  statistik  maka Ho  diterima,  yang  berarti  data terdistibusi normal. Analisis Regresi Berganda Model yang digunakan dalam penelitian ini dinyatakan dalam regresi logarithma linear sebagai berikut :
Dimana :
Y =  Return Saham a =  konstanta β 1 ,β 2 ,β 3 ,β 4 =  koefisien regresi
e =  error term X 1 =  nilai tukar rupiah X 2 =  inflasi X 3 =  volume perdagangan X 4 =  suku bunga

## Pengujian Hipotesis
Ketepatan  fungsi  regresi  sampel  dalam menaksir  nilai  aktual  dapat  diukur  dari goodness  of  fit  nya.  Secara  statistik, setidaknya  ini  dapat  diukur  dari  nilai koefisien  determinasi  (R2),  statistik    F
dan nilai statistik t. Perhitungan statistik disebut  signifikan  secara  statistik, apabila  uji  nilai  statistiknya  berada dalam  daerah  kritis  (daerah  dimana  Ho ditolak).  Sebaliknya,  disebut  tidak signifikan  bila  uji  nilai  statistiknya berada  dalam  daerah  dimana  Ho diterima.

## Koefisen Determinasi (R2)
Koefisien  determinasi  (R2)  digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi  variabel  dependen.  Koefisien determinasi  dapat  dicari  dengan  rumus (Gujarati, 1999):
Nilai  koefisien  determinansi  adalah antara  0  dan  1.  Nilai  R2  yang  kecil berarti  kemampuan  variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi variabel dependen amat terbatas (Ghozali, 2005). Nilai yang mendekati 1 (satu) berarti variabel–variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

## Uji F
Uji F digunakan untuk menguji signifikansi pengaruh nilai tukar rupiah, inflasi,  volume  poerdagangan  dan  suku
bunga  terhadap  rueturn  saham  secara simultan (Gujarati, 1999):

## Uji t
Uji t digunakan untuk menguji signifikansi pengaruh nilai tukar rupiah, inflasi,  volume  perdagangan  dan  suku bunga  terhadap  return  saham.  Oleh karena  itu  uji  t  ini  digunakan  untuk menguji  hipotesis  Ha1,  Ha2,  Ha3, Ha4(Gujarati, 1995).

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Normalitas
Dari  hasil  pengujian  memakai  grafik histogram,  dimana  grafik  tersebut terlihat pola distribusi normal.
Sedangkan grafik normal P-Plot terlihat titik-titik  menyebar  disekitar  diagonal sehingga  model  tersebut  memenuhi asumsi  normalitas  dan  layak  digunakan dalam model regresi.
Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil perhitungan koefisien determinasi (R 2 )  pada  bank  domestik  dapat  dilihat pada Tabel 1 berikut.
Tabel 1. Model Summary
sumber : data sekunder yang diolah Berdasarkan output SPSS tampak bahwa  dari  hasil  perhitungan  diperoleh nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )    pada return  saham  sebesar  0,683.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  besar  pengaruh variabel  independen  yaitu  suku  bunga, nilai  rupiah,  volume  perdagangan  dan inflasi  terhadap  variabel  dependen return  saham  yang  dapat  diterangkan oleh  model  persamaan  ini  sebesar  68,3 %  sedangkan  sisanya  sebesar  31,7  % dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi.

## Uji F
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan  apakah  semua  variabel independen  yang  dimasukkan  dalam model  mempunyai  pengaruh  secara bersama-sama terhadap variabel dependen.
Tabel 2. ANOVA
Sumber : data sekunder yang diolah Dari hasil regresi dapat diketahui bahwa secara bersama-sama variabel independen  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  variabel  dependen
ANOVA b
3.281 4 .820 127.329 .000 a
1.481 230 .006 4.762 234 Regression Residual Total Model
1
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), X4 Suku Bunga, X1 Nilai Rupiah, X3 Volume, X2 Inflasi a. Dependent Variable: Y Return Saham b. Model Summary b .830 a .689 .683
.08026 Model 1 R R Square
Adjusted R Square Std. Error of
the Estimate
Predictors: (Cons tant), X4 Suku Bunga, X1 Nilai Rupiah, X3 Volume, X2 Inflasi a. Dependent Variable: Y Return Saham b.
pada return saham. Hal ini membuktikan  dari  nilai  F  hitung  pada return  saham  sebesar  127,329  dengan probabilitas  0,000.  Karena  probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05 atau 5%, maka model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  return  saham  atau  dapat dikatakan  bahwa  nilai  rupiah,  inflasi, volume  perdagangan  dan  suku  bunga secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham.
Tabel 3. Uji t
Sumber : data sekunder yang diolah hasil  analisis  regresi  antara  return saham  (Y)  dengan  nilai  tukar  rupiah (X 1 ),  inflasi  (X 2 ),  Volume  Perdagangan (X 3 )  dan  suku  bunga  (X 4 )  ,  hasil koefisien  regresi  diperoleh  sebagai berikut :
e 0,022 0,003 0,005 - 0,0808 -7,620 Y + + − + =
Dari  persamaan  regresi  linear  berganda diatas,  diketahui  mempunyai  konstanta sebesar  -7,620.  hal  ini  menunjukkan bahwa jika variabel-variabel independen diasumsikan dalam keadaan tetap,  maka  variabel  dependen  return
saham menjadi sebesar -7,620%. Kemudian  untuk  arah  tanda  dan signifikansinya,  variabel  nilai  tukar rupiah    mempunyai  arah  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  return  saham, kemudian untuk inflasi mempunyai arah negatif dan signifikan, sementara volume  perdagangan  mempunyai  arah negatif  dan  signifikan  terhadap  return saham,  dan  suku  bunga  mempunyai arah  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap return saham.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  penelitian  yang telah dilakukan maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
1. Nilai  koefisien  determinasi  (R 2 ) pada  return  saham  sebesar  0,683. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besar pengaruh variabel independen yaitu suku  bunga,  nilai  rupiah,  volume perdagangan  dan  inflasi  terhadap variabel  dependen  return  saham yang  dapat  diterangkan  oleh model persamaan  ini  sebesar  68,3  % sedangkan  sisanya  sebesar  31,7  % dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain yang  tidak  dimasukkan  dalam model regresi.
2. Nilai  F  hitung  pada  return  saham sebesar
127,329 dengan Coefficients a -7.620 .350 -21.759 .000 .808 .038 .796 21.426 .000 .981 1.019 -.005 .004 -.054 -1.165 .245 .623 1.604 -.003 .006 -.020 -.541 .589 .975 1.026 .022 .006 .179 3.822 .000 .615 1.625 (Constant) X1 Nilai Rupiah X2 Inflasi X3 Volume X4 Suku Bunga Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: Y Return Saham a.
probabilitas 0,000. Karena probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari 0,05  atau  5%,  maka  model  regresi dapat digunakan
untuk
memprediksi  return  saham  atau dapat dikatakan bahwa nilai rupiah, inflasi,  volume  perdagangan  dan suku  bunga  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap return saham.
3. Nilai  konstanta  sebesar  -7,620.  hal ini menunjukkan bahwa jika variabel-variabel independen diasumsikan  dalam  keadaan  tetap, maka  variabel  dependen  return saham  menjadi  sebesar  -7,620%. Kemudian  untuk  arah  tanda  dan signifikansinya,  variabel  nilai  tukar rupiah  mempunyai arah positif dan tidak  signifikan  terhadap  return saham,  kemudian  untuk  inflasi mempunyai arah negatif dan
signifikan, sementara volume
perdagangan mempunyai arah negatif  dan  signifikan  terhadap return  saham,  dan  suku  bunga mempunyai  arah  negatif  dan  tidak signifikan terhadap return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  Robert,  1997,  Buku  Pintar  Pasar Modal  di  Indonesia,  Mediasoft, Indonesia.
Boediono, 1991, Seri Sinopsis Pengantar  Ilmu  Ekonomi  No.2: Ekonomi Makro, Edisi Kesepuluh,  BPFE  Yogyakarta, Yogyakarta.
Boediono,  1998,  “Ekonomi  Moneter”,
Edisi  ke  3,  Penerbit  BPFE,
Yogyakarta
Bodie,  2006,  Investment,  Salemba
Empat, Jakarta.
Chordia, Tarun and Bhaskaran,
2000,”Trading Volume And Cross
Auto Correlations in Stock
Return”,The  Journal  of  Finance,
Vol. IV
Francis,  Jack  Clark,  1991,  Investments: Analysis and Management. Fourth Edition.  Mc  Graw  Hill  Inc,  New York.
Ghozali, Imam, 2005, Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program
SPSS, Badan Penerbit Universitas
Diponegoro, Semarang.
Gudono,  1999,  Penilaian  Pasar  Modal Terhadap  Fluktuasi  Bisnis  Real Estat, KELOLA, No. VIII.
Gujarati, Damodar, 1999, Ekonometrika Dasar, Erlangga, Jakarta.
Hardiningsih  Pancawati,  Suryanto  L., dan  Chariri  Anis,  2002,  Pengaruh Faktor  Fundamental  dan  Risiko Ekonomi Terhadap Return Saham
Pada  Perusahaan  Di  BEJ:  Studi Kasus Basic Industry & Chemical,  Jurnal  Bisnis  Strategi, Vol. 8, Desember. Harianto,  Farid  dan  Siswanto  Sudomo,
1998,  Perangkat  dan  Tehnik Analisis Investasi, PT. Bursa Efek
Jakarta, Edisi pertama, Jakarta.
Herman  Budi  Sasono,  2003, “Pengaruh
Perbedaan  Laju  Inflasi  dan  Suku
Bunga  pada  Nilai  Tukar  Rupiah terhadap  Dollar  Amerika,  dalam
kurun  waktu  Januari  2000  – Desember 2002”, Majalah Ekonomi,  tahun  XIII,  No.  3, Desember. http://pusatdata.kontan.co.id/makroekon omi/kurs_bi/?startdate=2012-1- 1&enddate=2016-11-10
Husnan,  Suad,  1998,  Perangkat  dan Teknik Analisis Investasi di Pasar
Modal,  PT.  Bursa  Efek  Jakarta, Jakarta. Husnan,  Suad,  1998,  “Efisiensi  Pasar Modal Indonesia”, Jurnal Ekonomi Keuangan Indonesia . Husnan, Suad, 1998, Manajemen
Keuangan:  Teori  dan  Penerapan (Keputusan Jangka Panjang),
Buku 1, Edisi 4, BPFE, Yogyakarta. Jogiyanto,  1998,  Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi,  BPFE  UGM,
Yogyakarta.
Jones, Charles, 1996, Investment Analysis  and  Management,  Fifth Edition,  John  Willey  and  Sons
Inc., New York.
Kartina,  2012,  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Harga Saham Perusahaan di Bursa Efek Indonesia,  Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi,Vol. 14, No.2a, November, STIE Tri Sakti, Jakarta.
Khotimatul,  2009,  Pengaruh  Suku Bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia, Nilai  Kurs  dan  Inflasi  Terhadap Resiko Sitematik Saham Perusahaan yang Tergabung dalam Jakarta Islamic Index tahun 2004-2008, Skripsi Fakultas Syariah  Program  Studi  Keuangan Islam,  Universitas  Islam  Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta (tidak dipublikasikan). Kuncoro,  Mudrajat,  2002,  Manajemen Perbankan  Teori  dan  Aplikasi, Edisi Pertama, BPK FE,
Yogyakarta.
Mahadwartha, Putu Anom. 2001. Pengaruh Return , Volume Transaksi, dan Risiko Unik Saham  terhadap  Beta  Perusahaan pada  Industri  Rokok,  Jurnal  Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi. Vol 1. No. 2. Margaretha,  Farah,  2014,    Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Dian Rakyat, Jakarta. Na’im,  Ainun,  dan  Sufiyati,  1998, “Pengaruh  Leverage  Operasi  dan Leverage Finansial Terhadap Risiko  Sistematik  Saham:  Studi Pada Perusahaan Publik di
Indonesia”,  Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis Indonesia, Vol.13, No.3.
Nopirin, 2000, Ekonomi Moneter, Edisi Pertama, BPFE Yogyakarta, Yogyakarta. Nurdin, Djayani, 1999, “Risiko
Investasi  Pada  Saham  Properti  di BEJ“, Majalah Usahawan, Maret , No. 03, Tahun XXVIII.
http://pusatdata.kontan.co.id/makroekon omi/kurs_bi/?startdate=2012-1-
1&enddate=2016-11-10
Prasetio, J.E dan Sutoyo, 2003, “Analisis Pengaruh Interaksi Laba
Akuntansi  dengan  Arus  Kas terhadap Harga Saham dan
Volume  Perdagangan  saham”, Jurnal  Manajemen  &  Bisnis,  Vol: 5,  No.  3,  September,  Hal:  239-
252.
Ratih,  2015,  Analisis  Portofolio  Untuk
Menentukan Expected Return Optimal  dan  Resiko  Minimal Pada Saham Telekomunikasi Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, Jurnal Akuntansi
Vol.VI, No.1.April 2015, Fakultas Ekonomi, Universitas Terbuka. Sangaji,  Joko,  2003,  “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham:  Studi  Kasus  PT.  Kimia
Farma,  Tbk.”,  Jurnal  Ekonomi
Perusahaan, Vol. 10 No. 2.
Sundjaja,  R.S.  dan  Barlian,  I,  2003, Manajemen  Keuangan  Dua,  Edisi Keempat,  Jakarta:  Literata  Lintas
Media. Sharpe,  William  F,  Gordon  Alexander, Jeffrey V. Bailey, 1997, Investasi, Edisi Bahasa Indonesia, Prenhallindo, Jakarta. Sukirno, Sadono, 1999, Pengantar Teori Makro  Ekonomi,  Edisi  Kedua, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta. Sunariyah, 2000, Pengantar Pengetahuan  Pasar  Modal,  UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Suseno,  Tw,  Hg,  1990,  Indikator Ekonomi Dasar Perhitungan Perekonomian Indonesia, Kanisius, Yogyakarta. Tandelilin Eduardus, 1997, Determinants  of  Systematic  Risk: The Experience of Some Indonesia Common Stock , KELOLA, No. 16/IV. Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Tandelilin, Eduardus. 2002. The Impact of  Financial  Crisis  on  Stock’s
Behavior:  Evidence  from  Jakarta Stock  Exchange. Jurnal  Ekonomi dan  Bisnis  Indonesia .  Vol  17 No.4: 361-371.
Weston J. Fred dan Eugene F. Brigham, 1991,  Dasar-Dasar  Manajemen
Keuangan,  Edisi  7,  Penerbit ERLANGGA, Jakarta.
Weston  J.  Fred  dan  Thomas  E. Copeland, 1996, Manajemen Keuangan,  8 th Edition,  Binarupa Aksara, Jakarta.
Wiyani,  W.  &  A.  Wijayanto.  2005. Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah, Tingkat  Suku  Bunga  Deposito, dan  Volume  Perdagangan  Saham Terhadap  Harga  Saham. Jurnal Keuangan  dan  Perbankan .Vol.
9(3): 884-903. Zulhawati,  2000,”Aktivitas  Volume Perdagangan  di  Pasar  Modal Indonesia Tahun Laporan Keuangan 1996”, KOMPAK, No, 22, Januari, hal. 505-520