Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(03), 2023, 4553-4561
Kontribusi Sektor Keuangan Syariah Terhadap Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia
Fellasufah Diniyah STEI Kanjeng Sepuh Gresik Email korespondensi: fellasufah@steikassi.ac.id

## Abstract
This paper aims to explain the relationship between the contribution of the financial sector which consists of the development of Islamic banks, the development of sukuk, the development of Islamic stocks, and the development of Islamic mutual funds to Indonesia's economic growth. This study uses quarterly time series data for the period between  2013Q1  –  2020Q4  and  the  analysis  model  used  is  the  Vector  Error  Correlation  Model  (VECM)  by carrying out unit root tests, cointegration tests, Granger causality tests, this study also uses the impulse Response Function, and Variance Decomposition. The results of this study indicate that the development of Islamic banking, the development of sukuk, the development of the Islamic stock market, and the development of Islamic mutual funds  have  a long-term  influence  on  economic  growth.  while  the  development  of  the Islamic  Banking  and the development  of  the  Islamic  stock  market  have  a  short-term  influence  on  economic  growth.  This  research  is expected to provide an overview of the condition of Islamic finance in Indonesia. it can become a reference for relevant authorities in formulating or determining future policies for the development of Islamic finance.

## Keywords : financial sector, economic growth, Islamic finance, panel cointegration analysis
Saran  sitasi :  Diniyah,  F.  (2023).  Kontribusi  Sektor  Keuangan  Syariah  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  di Indonesia . Jurnal ilmiah ekonomi islam, 9 (03), 4553-4561. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.10876
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.10876

## 1. PENDAHULUAN
Hubungan antara perkembangan sektor keuangan dan  pertumbuhan ekonomi  telah menarik minat  para ekonom,  dimana  sektor  keuangan  merupakan  faktor strategis  yang  dapat  mendorong  pertumbuhan ekonomi (Fathan, 2019). Seiring dengan kemajuannya sektor  keuangan  memberikan  peluang  investasi, mendiversifikasi resiko, menggalang dana, memfasilitasi  pertukan  barang  dan  jasa  serta mengelola  dan  mentransfer  teknologi  (Zhang  et  al., 2012)
Industri jasa keuangan syariah sedang mengalami perkembangan  yang  cukup  pesat    berdampingan dengan  sistem  keuangan  konvensional.  Keuangan syariah memiliki potensi untuk memberikan kontribusi  pada  perekonomian  melalui  pertumbuhan ekonomi. Sektor keuangan berperan sebagai promosi untuk  menyalurkan  sumberdaya  keuangan  kepada industri  yang  memiliki  potensi  untuk  berkembang dengan lebih baik  (Zarrouk et al., 2016). Di Indonesia perkembangan  keuangan  syariah  telah  membuahkan
berbagai  capaian  diantaranya  makin  banyaknya produk  dan  layanan  keuangan  syariah.  Berdasarkan data dari Global Islamic Finance Report (GIFR) tahun 2021  Indonesia  berada  di  peringkat  pertama Islamic Finance  Country  Index (IFCI)  menggungguli Malaysia  yang  selalu  mendominasi  indeks keuangan syariah.  Hal  ini  merupakan  pencapaian  Indonesia yang  memiliki  sektor  keuangan  islam  yang  paling dinamis diantara seluruh negara di dunia. Berdasarkan data  dari state  of  the  Global  Islamic  Economy , keuangan  syariah  Indonesia  pada  tahun  2022  telah mencapai USD 119.5 miliar .
Keuangan syariah merupakan instrumen keuangan yang berdasarkan prinsip syariah, terbebas dari  bunga,  perjudian  dan  spekulasi,  hal  ini  tidak hanya  berlaku  pada  sistemnya  saja  tetapi  juga  pada lembaga  penyelenggara  keuangan  serta  produk  yang ditawarkannya.  Praktik  ini berasal  dari  hukum  Islam yang bersumber dari Al-Qur’an dan Hadis (Tabash & Dhankar, 2014). Model keuangan syariah
bertanggungjawab atas nilai-nilai berkelanjutan, etis,
sosial,  hal  ini  membuat  model  keuangan  syariah sangat berbeda dengan model keuangan konvensional. Selain itu model keuangan syariah dapat memberikan keadilan  sosial  dalam  masyarakat  melalui profit  and loss sharing (Yıldırım et al., 2020).
Dari  sekian  banyak  penelitian  menunjukkan bahwa terdapat hubungan kausalitas antara perkembangan  sektor  keuangan  dan  pertumbuhan ekonomi.  Hubungan  antara  perkembangan  sektor keuangan  dengan  pertumbuhan  ekonomi  merupakan faktor  strategis  yang  dapat  mendorong  pertumbuhan ekonomi  baik  dalam  skala  nasional  maupun internasional  (Abd.  Majid  &  H.  Kassim,  2015;  Al Fathan  &  Arundina,  2019;  Muharam  et  al.,  2019; Zarrouk  et  al.,  2016)  Namun  berbeda  dengan  hasil penelitian  (Zarrouk  et  al.,  2016)  perkembangan keuangan  Islam  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di UAE  yang  tidak  menyebabkan  perkembangan  PDB riil .
Keuangan  syariah  harus  terhubung  dengan ekonomi  riil  yang  berfungsi  untuk  menyediakan pembiayaan  untuk  kegiatan  ekonomi  riil  (Okten  & Osili,  2004).  Menurut  (Kassim,  2015)  membagi menjadi  dua  kategori  yang  pertama  yaitu  sektor keuangan  menyediakan  sumber  daya  untuk  kegiatan ekonomi,  sektor  keuangan  yang  efesien  memainkan peran  penting  dalam  alokasi  modal  dengan memfasilitasi  penyaluran  dana  dari  unit  surplus  ke unit  deficit  sehingga  memungkinkan  lebih  banyak kegiatan ekonomi. Sedangkan pandangan yang kedua menyatakan  bahwa  ketika  sektor  riil  berkembang permintaan  terhadap  produk  dan  layanan  keuangan akan  meningkat  sehingga  sektor  keuangan  menjadi industri yang lebih menguntungkan.
Perkembangan  dalam  sektor  keuangan  dapat menciptakan  kondisi  yang  lebih  kondusif    terhadap pertumbuhan  ekonomi  dan  pengurangan  kemiskinan dalam  lingkungan  ekonomi  makro  yang  stabil (Boukhatem  &  Ben  Moussa,  2018).  Dimana  sistem keuangan syariah dianggap sebagai sistem pembiayaan  yang  stabil  yang  dapat  mendorong pertumbuhan dan dapat menciptakan lapangan kerja. Dimana  secara  konseptual  pertumbuhan  lapangan kerja merupakan komponen yang dapat meningkatkankan pertumbuhan perekonomian.
Hubungan  pertumbuhan  keuangan  telah  banyak dikaji dengan berbagai bukti yang beragam, beberapa penelitian dapat menjangkau permasalahan perkembangan  keuangan  (Caporale &  Helmi, 2018). Untuk  itu  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk
melihat  hubungan  kausalitas  antara  perkembangan sektor keuangan yang terdiri dari perkembangan bank syariah,  perkembangan  sukuk,  perkembangan  saham syariah dan perkembangan reksadana syariah terhadap pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  dan  melihat pengaruh  jangka  panjang  dan  pendek  terhadap pertumbuham ekonomi di Indonesia.
Pada  uraian  hasil  penelitian  terdahulu  banyak didominasi oleh sektor perbankan syariah, sukuk, dan saham  sehingga  dalam  penelitian  ini  menambah indikator untuk menguji kontribusi keuangan syariah di  Indonesia  yaitu  dengan  menambahkan  instrument reksadana  syariah.  Selain  itu  berdasarkan  literature sebelumnya  (Fathan,  2019)  melihat  pengaruh kontribusi keuangan syariah dengan variabel perkembangan  bank  Islam  dan  saham  tidak berpengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia, sedangkan di beberapa literature sebelumnya  yang  dilakukan  di  beberapa  negara  lain menunjukkan  hasil  bahwa  perkembangan  saham syariah  dan  perbankan  syariah  mempengaruhi pertumbuhan eknomi. Untuk itu dalam penelitian ini ingin  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  dengan kerangka waktu serta metode dan proksi variabel yang berbeda.  Hasil  dari  penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan  gambaran  kondisi  keuangan  syariah  di Indonesia  sehingga  dapat  menjadi  rujukan  bagi otoritas  terkait  dalam  merumuskan  atau  menentukan kebijakan  bagi  perkembangan  keuangan  syariah dimasa depan.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1. Sumber dan Jenis Data
Data yang digunakan dalam penelitian in adalah data sekunder dengan data runtut waktu ( time series ) dengan  periode  triwulan  ( quarterly )  dari  tahun 2013Q1–2020Q4.  Sedangkan  dalam  penelitian  ini data kuantitatif yang digunakan yaitu berupa laporan keuangan  triwulan  dari  variabel  penelitian  yaitu pertumbuhan  ekonomi,  pembiayaan  bank  syariah, nilai  outstanding  sukuk,  kapatalisasi  saham  syariah, dan  NAB  reksadana  syariah  yang  diperoleh  dari beberapa sumber yaitu dari Bank Indonesia, Otoritas jasa keuangan dan Badan Pusat Statistika.

## 2.2. Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  dengan  studi  pustaka yang didapatkan dari beberapa literatur yang berkaitan dengan penelitiannya. Mengumpulkan data sukunder
dengan  metode  dokumentasi,  yaitu  dengan  mencatat atau mendokumentasikan data yang berkaitan dengan penelitian.
2.3. Indikator Variabel Variabel Indikator Definisi Sumber Data Pertumbuhan Ekonomi (Y) Pertumbuhan GDP Tingkat pertumbuhan PDB rill BPS Bank Syariah (X1) Pembiayaan bank syariah Rasio  total  pembiayaan  Bank  Islam  yang disalurkan kepada nasabah OJK Sukuk (X2) Nilai outstanding sukuk Rasio nilai sukuk yang beredar (outstanding sukuk) OJK Saham Syariah (X3) Kapatalisasi  saham syariah Rasio  nilai  saham  yang  diperdagangkan Jakarta Islamic Index OJK Reksadana Syariah (X4) NAB Reksadana Syariah Nilai yang menggambarkan total kekayaan bersih reksadana OJK

## 2.4. Metode Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif dengan  menggunakan  analisis  time  series  dengan Vector Error Correction Model (VECM) yang terdiri dari beberapa tahapan diantaranya melakukan uji akar unit, apabila variabel yang diuji tidak stasioner pada tahap level maka dilakukan uji stasioner dengan first different . Selanjutnya penentuan panjang lag optimal merupakan tahapan yang sangat penting dalam model VAR/VECM dalam menangkap pengaruh dari setiap variabel  terhadap  variabel  lainnya.  Kemudian  uji kointegrasi  dilakukan  untuk  menghilangkan  regresi yang berlebihan pada pada data yang tidak stasioner.
Apabila  data  yang  digunakan  stasioner  pada tingkat level dan tidak terdapat hubungan kointegrasi, maka  metode  VAR  ( Vector  Auto  Regression )  lebih tepat  digunakan.  Model  VECM  digunakan  apabila variabel  stasioner  pada  tahap first difference dan berkointegrasi  sehingga  dapat  dilihat  persamaan jangka  panjang  Sedangkan  Metode  VECM  pada umumnya  akan  menghasilkan  beberapa  output  yaitu Granger Causality , Impulse Response Function (IRF), dan Variance Decomposition (VD).
Pendekatan Impulse  Response  Function (IRF) juga  dikaji  untuk  melacak  respon  dari  variabel dependen  untuk shock setiap  variabel  dalam  VAR. Sementara  itu Variance  Decomposition (VD) memberikan  proporsi  pergerakan  dalam  variabel dependen  yang  disebabkan  oleh  guncangan  'pada variabel  itu sendiri' dibandingkan dengan guncangan dengan variabel lain.
Untuk  mengetahui  pengaruh  kontribusi  sektor keuangan  syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di Indonesia,  Penelitian  ini  menggunakan  data  time
series  dengan  metode  analisis  data  dengan  model VECM berdasarkan data fit.  Model VECM ini tepat digunakan ketika peneliti bertujuan untuk mengetahui jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Berikut  model persamaan VECM:
∆ 𝑌𝑡 = 𝛽 0 + ∑ 𝛽𝑛 ∆ 𝑋𝑡 − 𝑛 + 𝜋𝜇 ′ 𝑡 −1 + 𝜔𝑡 ∆ 𝑌𝑡 = Dependent variabel 𝛽 0 = ECM model constant
∑ 𝛽𝑛 = Coefficient of the – n variable ∆ 𝑋𝑡 − 𝑛 = All Independent Variables in period (t) 𝜋 = Error correction term 𝜇 ′ 𝑡 = Long Term Behavior 𝜔𝑡 = error 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil penelitian
3.1.1. Uji Stasioner Data
Dalam  penelitian  ini  pengujian  stasioner dilakukan dengan uji akar unit ( unit root test ). Kriteria penilaian menggunakan uji Augmented Dickey Fuller (ADF). Dalam  menentukan  stasioner  atau  tidaknya variabel apabila t-statistik lebih kecil dari nilai kritis pada berbagai tingkat kepercayaan maka dapat dikatan stasioner.  Apabila  variabel  yang  diujikan  tidak stasioner  pada  tahap  level  maka  akan  dilakukan pengujian pada tingkat first different .
Tabel 3.1.1 Hasil Uji Stasioner
variabel Level first difference Adj t-statistik Prob Adj t-statistik Prob Y -1.672.315 0.4361 -6.585.181 0.0000 X1 0.334292 0.9769 -4.704.809 0.0006 X2 1.329.989 0.9983 -5.206.751 0.0001 X3 -2.283.744 0.1826 -6.292.163 0.0000 X4 3.082.639 1.0000 -7.285.947 0.0000
Berdasarkan  tabel  diatas  hasil  pengujian, menunjukkan  bahwa  pada  tingkat  level  semua variabel  tidak  stasioner.  Kemudian  dilakukan pengujian  pada first  different ,  maka  diperoleh  hasil pengujian  dari  seluruh  variabel  yang  digunakan menunjukkan  persebaran  data  tersebut  stasioner ditunjukkan  dengan  nilai Augmented  Dickey  Fuller (ADF) lebih kecil dari dari nilai kritis 0,05.

## 3.1.2. Uji Panjang Lag Optimum
Penentuan  panjang  lag  optimum  ini  digunakan untuk  mendapatkan  model  yang  tepat  yang  nantinya akan  mengestimasi actual  error secara  tepat.  Dalam penelitian ini panjang lag optimum yang diikutsertakan  adalah  lag  1  sampai  dengan  lag  4. Beberapa parameter yang digunakan dalam menentukan  panjang  lag  optimum  yaitu  LR,  FPE,
AIC, SC, dan HQ. Tabel 3.1.2 Hasil penentuan panjang lag optimum Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -480.8524 NA* 28234185 31.34532 31.57661* 31.42071 1 -465.8398 24.21383 55119189 31.98967 33.37740 32.44203 2 -439.4315 34.07533 57697135 31.89880 34.44297 32.72814 3 -404.9231 33.39515 46047087 31.28536 34.98598 32.49167 4 -351.3753 34.54702 18315888* 29.44357* 34.30062 31.02684*
Berdasarkan  hasil  pengujian  lag  optimum terhadap  model  mengindikasikan  nilai  lag  optimum yang  direkomendasikan  terdapat  pada  lag  4  untuk melakukan estimasi pada tahapan selanjutnya.

## 3.1.3. Uji Stabilitas Model
Uji stabilitas model dilakukan sebelum malakukan uji estimasi VECM, tujuan dari pengujian ini  untuk  melihat  validitas  output Impulse  Response Function (IRF)  dan Variance  Decomposition (VD). Adapun hasil pengujian stabilitas dalam penelitian ini ditunjukkan pada tabel 3.1.3 sebagai berikut.
Tabel 3.1.3 Hasil Uji Stabilitas Root Modulus 0.853819 0.853819 -0.368648 - 0.667870i 0.762857 -0.368648 + 0.667870i 0.762857 -0.570961 - 0.263005i 0.628624 -0.570961 + 0.263005i 0.628624 -0.623659 0.623659 0.371194 - 0.265445i 0.456340 0.371194 + 0.265445i 0.456340 0.379540 0.379540 -0.014962 0.014962
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  stabilitas model,  dapat  dilihat  pada  tabel  3.1.3  menunjukkan bahwa  model  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah valid dimana telah memenuhi kriteria penilaian dalam uji stabilitas dimana nilai modulus harus lebih kecil  dari  satu.  Sehingga  analisis  IRF  dan  VD  yang digunakan dalam penelitian ini valid.

## 3.1.4. Uji Kointegrasi
Uji  kointegrasi  digunakan  untuk  melihat hubungan  antara  masing-masing  variabel  yang digunakan  dalam  penelitian.  Hubungan  kointegrasi antar variabel akan menjadi dasar untuk menentukan estimasi  yang  akan  digunakan,.  jika  terdapat kointegrasi maka menggunakan model VECM apabila tidak  terdapat  model  yang  kointegrasi  maka menggunakan model VAR. Uji kointegrasi menggunakan pendekatan johansen dengan membandingkan trace statistic dengan critical value , apabila  nilai trace  statistic lebih  besar  daripada critical  value maka  variabel  tersebut  saling berkointegrasi.  Adapun  hasil  pengujian  kointegrasi ditunjukkan pada tabel 3.1.4 sebagai berikut.
Tabel 3.1.4 Hasil Uji Kointegrasi
Hypothesi zed Trace 0.05 No. of CE(s) Eigenvalu e Statistic Critical Value Prob.** None *   0.848309   103.4282   60.06141   0.0000 At most 1 * 0.639312   44.96489   40.17493   0.0153
At most 2   0.276150   13.35290   24.27596   0.5917 At most 3   0.086120   3.334591   12.32090   0.8042 At most 4   0.017359   0.542851   4.129906   0.5236
Berdasarkan  tabel  diatas  hasil  uji  kointegrasi menunjukkan  bahwa  terdapat  dua  persamaan  antar variabel  yang  berkointegrasi.  Hal  ini  dapat  dilihat bahwa nilai trace statistic lebih besar daripada critical value yaitu  (103.4282  >  60.06141)  dan  (44.96489  >
40.17493).  Sehingga  dalam  temuan  ini  terdapat variabel yang mengandung hubungan jangka panjang.

## 3.1.5. Estimasi  Vector  Error  Correction  Model (VECM)
VECM  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan antara kontribusi keuangan syariah terhadap pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka  panjang  dan pendek.  Dengan  membandingkan  nilai  t-statistik dengan  t-tabel  (1.306)  apabila  t-statistik  lebih  besar daripada  t-tabel  maka  variabel  eksogen  berpengaruh terhadap  variabel  endogen.  Estimasi  VECM  pada penelitian  ini  menggunakan  model  kointegrasi quadratic with intercept and trend dan lag interval tiga periode dimana (k-1). Adapun hasil pengujian VECM ditunjukkan pada tabel 3.1.5 sebagai berikut.
Tabel 3.1.5 Hasil estimasi model VECM
Jangka Panjang Variabel koefesien T-Statistik BANK(-1) -2.262.822  [5.28893]* SUKUK(-1) 2.427.674  [2.427674]* SAHAM(-1) 0.165481 [ 2.86456]* REKSADANA(-1) -1.128.082  [9.51284]* Jangka Pendek D(PBS(-1)) 0.004136 [0.53541] D(PBS(-2)) -0.000584 [0.10908] D(PBS(-3)) -0.009733 [1.53301]* D(PPS(-1)) -0.005106 [0.94000] D(PPS(-2)) -0.006174 [1.07069] D(PPS(-3)) -0.001820 [0.31513] D(PPSS(-1)) -0.000605 [1.71295]* D(PPSS(-2)) 0.000275 [ 1.06487] D(PPSS(-3)) -0.000458 [2.15488]* D(PPRS(-1)) 0.004614 [ 0.52618] D(PPRS(-2)) -1.614.561 [0.80237] D(PPRS(-3)) 0.006139 [ 0.23828]
Berdasarkan tabel diatas estimasi model VECM dalam  jangka  panjang  menunjukkan  bahwa  nilai statistik  PBS, PPS, PPSS, dan PPRS lebih besar dari t-tabel  (1.306).  sehingga  secara  jangka  panjang berpengaruh  signifikan  terhadap  GDP  dengan  nilai koefesien  secara  berturut-turut  sebesar    -2.262.822, 2.427.674,  0.165481,  -1.128.082  pada  lag  pertama sebesar  satu  persen,  maka  akan  menyebabkan perubahan  GDP  pada  jangka  panjang.  Sedangkan estimasi VECM dalam jangka pendek variabel Bank Syariah pada lag ke 3 berpengaruh negatif pada taraf nyata 10% masing-masing sebesar -0,009 artinya, jika terjadi  kenaikan  GDP  sebesar  satu  persen  pada  tiga tahun sebelumnya maka akan menurunkan perkembangan  bank  syariah  pada  tahun  sekarang. Kemudian pada variabel Saham Syariah pada lag ke 1 berpengaruh  negative  pada  taraf  nyata  10%  masing- masing  sebesar  0.0006  artinya  jika  terjadi  kenaikan GDP  sebesar  satu  persen  pada  1  tahun  sebelumnya maka akan menurunkan perkembangan saham syariah pada tahun sekarang. Selanjunya pada variabel saham syariah pada lag ke 3 berpengaruh negative pada taraf nyata 10% masing- masing sebesar 0.0004 artinya jika terjadi kenaikan GDP sebesar satu persen pada 3 tahun sebelumnya maka akan menurunkan PPSS pada tahun sekarang.

## 3.1.6. Uji Kausalitas Granger
Uji kausalitas granger dilakukan untuk mengetahui  hubungan  sebab  akibat  antar  variabel penelitian. H 0 dalam uji kausalitas granger jika tidak terdapat    hubungan  kausalitas  antara  kedua  variabel yang diuji. Jika nilai F-Statistic lebih kecil dari critical value 0,05  maka  H 0 ditolak.  Hasil  uji  kausalitas granger dalam penelitian ini ditunjukkan dalam tabel 4.1.6 sebagai berikut.
Tabel 3.1.6 Hasil Uji Kausalitas Granger Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. BANK does not Granger Cause GDP 32 0.66324 0.6239 GDP does not Granger Cause BANK 0.80175 0.5365 SUKUK does not Granger Cause GDP 32 0.73898 0.5750 GDP does not Granger Cause SUKUK 4.55590 0.0074 SAHAM does not Granger Cause GDP 32 2.84960 0.0470 GDP does not Granger Cause SAHAM 1.58919 0.2109 REKSADANA does not Granger Cause GDP 32 0.19785 0.9370 GDP does not Granger Cause REKSADANA 0.04046 0.9967 SUKUK does not Granger Cause BANK 32 4.48243 0.0080 BANK does not Granger Cause SUKUK 0.28073 0.8874 SAHAM does not Granger Cause BANK 32 0.90607 0.4768 BANK does not Granger Cause SAHAM 1.33142 0.2883
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. REKSADANA does not Granger Cause BANK 32 0.86304 0.5008 BANK does not Granger Cause REKSADANA 0.80361 0.5354 SAHAM does not Granger Cause SUKUK 32 1.04221 0.4071 SUKUK does not Granger Cause SAHAM 1.91373 0.1422 REKSADANA does not Granger Cause SUKUK 32 2.44879 0.0750 SUKUK does not Granger Cause REKSADANA 1.13909 0.3630 REKSADANA does not Granger Cause SAHAM 32 0.87097 0.4963 SAHAM does not Granger Cause REKSADANA 0.95877 0.4487
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  diatas,  bahwa yang  memiliki  hubungan  kausalitas  adalah  yang memiliki  nilai  probabilitas  lebih  kecil  dari  5% sehingga  menolak  H0.  Tabel  diatas  menunjukkan bahwa  terdapat  3  kausalitas  yang searah  diantaranya hubungan  kausalitas  yang  berasal  dari  GDP  dan perkembangan  pasar  sukuk,  hubungan  kausalitas perkembangan  pasar  saham  syariah  dan  GDP  dan hubungan  kausalitas  perkembangan  pasar  sukuk  dan perkembangan perbankan syariah.

## 3.1.7. Analisa Impulse Response Function (IRF)
Analisis  IRF  digunakan  untuk  menjelaskan dampak  dari  guncangan  ( shock )  pada  satu  variabel terhadap  variabel  lainnya,  analisis  IRF  ini  dapat menganalisis  jangka  pendek  dan  informasi  jangka panjang.  Analisis  IRF  juga  dapat  berfungsi  untuk mengetahui berapa lama pengaruh tersebut terjadi.
- .4 .0 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(G DP) to D(G DP) - .4 .0 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(GDP) to D(BANK) - .4 .0 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(GDP) to D(SUKUK) - .4 .0 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(GDP) to D(SAHAM) - .4 .0 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(GDP) to D(REKSADANA) - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(BANK) to D(GDP) - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(BANK) to D(BANK) - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(BANK) to D(SUKUK) - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(BANK) to D(SAHAM) - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(BANK) to D(REKSADANA) - 40 - 20 0 20 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SUKUK) to D(GDP) - 40 - 20 0 20 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SUKUK) to D(BANK) - 40 - 20 0 20 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SUKUK) to D(SUKUK) - 40 - 20 0 20 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SUKUK) to D(SAHAM) - 40 - 20 0 20 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SUKUK) to D(REKSADANA) - 80 0 - 40 0 0 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SAHAM) to D(GDP) - 80 0 - 40 0 0 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SAHAM) to D(BANK) - 80 0 - 40 0 0 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SAHAM) to D(SUKUK) - 80 0 - 40 0 0 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SAHAM) to D(SAHAM) - 80 0 - 40 0 0 40 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(SAHAM) to D(REKSADANA) - 20 - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(REKSADANA) to D(GDP) - 20 - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(REKSADANA) to D(BANK) - 20 - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(REKSADANA) to D(SUKUK) - 20 - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Response of D(REKSADANA) to D(SAHAM) - 20 - 10 0 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Response of D(REKSADANA) to D(REKSADANA) Response to Cholesky One S.D. (d.f. adjusted) Innovations ± 2 S.E.
Berdasarkan output pada gambar diatas menunjukkan  bahwa  respon  variabel  GDP  akibat adanya shock atau  guncangan  pada  dirinya  sendiri menunjukkan respon positif dan cenderung mengalami  tren  penurunan  pada  periode  1  namun
pada periode 2 dan selanjutnya menunjukkan respon negative  dan  menuju  ke  titik  keseimbangan. Sedangkan  respon  variabel  GDP  (Y)  terhadap  Bank Syariah (X1) pada periode awal sampai dengan period ke  6  mengalami  keseimbangan  kemudian  pada
periode  ke  7  adanya shock menunjukkan  respon negatif  dan  kembali  mencapai  kesetimbangan,  hal yang  sama  juga  terjadi  pada  variabel    sukuk  (X2). Selanjutnya  respon  GDP  terhadap  variable  saham syariah  (X3)  mengalami shock atau  guncangan  pada periode ke 3 menuju ke titik keseimbangan dan pada periode  selanjutnya  terjadi  guncangan  lagi  dan menunjukka  respon  positif.  Begitupun  juga  dengan
respon  GDP  terhadap  reksadana  syariah  (X4) mengalami shock atau guncangan.

## 3.1.8. Analisis Variance Decomposition (VD)
Analis Variance Decomposition digunakan untuk melihat  pengaruh  variabel  Bank  Syariah  ,  Sukuk, Saham  Syariah  dan  Reksadana  Syariah  terhadap variabel endogen yaitu GDP.
Tabel 3.1.8 Hasil Variance Decomposition Variance Decomposition of GDP: Period S.E. GDP BANK SUKUK SAHAM REKSADANA 1 0.136351 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 2 0.189533 83.89417 4.637925 0.107275 9.969274 1.391361 3 0.254999 80.18335 5.131412 0.635027 7.253814 6.796394 4 0.286220 79.97195 5.101064 0.968297 7.775130 6.183559 5 0.361398 67.77736 7.108796 1.948894 8.749184 14.41577 6 0.429007 63.13869 7.311182 4.588006 9.181530 15.78059 7 0.455288 64.36760 6.988567 4.633980 9.991717 14.01814 8 0.546024 55.66673 7.788711 4.668173 11.37097 20.50542 9 0.609101 53.45991 7.082291 6.751502 12.12651 20.57978 10 0.626794 54.45167 6.825894 6.572846 12.71456 19.43504
Pada  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  pada periode  pertama  variabel  GDP  dipengaruhi  oleh dirinya  tanpa  adanya  kontribusi shock dari  variabel lain.  Variabel  GDP  dominan  dalam  mempengaruhi pertumbuhan  ekonomi  sendiri.  Sedangkan  pada variabel perkembangan perbankan syariah kontribusinya  dalam  mempengaruhi  pertumbuhan ekonomi mengalami fluktuatif. Variabel perkembangan  pasar  sukuk  memberikan  kontribusi mulai  dari  periode  kedua  hingga  periode  10  terus mengalami  peningkatan.  Begiupun  juga  dengan variabel  perkembangan  pasar  saham  syariah  dan reksadana syariah kontribusi yang diberikan terhadap pertumbuhan  ekonomi  terus  mengalai  kenaikan walaupun tidak dominan.

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan hasil uji dengan model Vector Error Correction  Model (VECM)  memperlihatkan  adanya kausalitas  dan  dampak  positif  antara  pertumbuhan sektor  keuangan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di Indonesia.  Hubungan  perkembangan  perbankan syariah  dan  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia berdasarkan hasil analisa Impulse Response Function perkembangan  perbankan  syariah  memberikan  efek shock  terhadap  variabel  pertumbuhan  ekonomi, berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan, pertumbuhan  perbankan  syariah  dalam  jangka
panjang  dan  pendek  mempengaruhi  pertumbuhan ekonomi di Indonesia namun memiliki pengaruh yang signifikan  dan  negative  terhadap  pertumbuhan ekonomi .
Hubungan  antara  perkembangan  bank  syariah terdapat kausalitas yang bersumber dari perkembangan  bank  syariah  terhadap  pertumbuhan ekonomi  Indonesia,.  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  sebelumnya  (Abd.  Majid  &  H.  Kassim, 2015; Abduh & Azmi Omar, 2012; Boukhatem & Ben Moussa, 2018; Muhammad & Dauda, 2018; Zirek et al., 2016) terdapat hubungan positif yang kuat antara perkembangaan  bank  syariah  dengan  indikator pembiayaan  yang  disalurkan  oleh  bank  syariah terhadap pertumbuhan ekonomi.
Bank syariah dapat memacu untuk meningkatkan pertumbuhan  ekonomi.  Dimana  bank  syariah memberikan  pembiayaan  kepada  rumah  tangga  dan perusahaan, memberikan pembiayaan untuk investasi produktif.  Selain  itu  bank  syariah  juga  menyalurkan pembiayaan  untuk  dana  usaha  kecil  dan  menengah yang dapat menghasilkan inklusi keuangan yang lebih tinggi  sehingga  dapat  memungkinkan  mestimulus pertumbuhan  ekonomi  yang  lebih  tinggi.  Sehingga dapat disimpulkan bahwa perkembangan bank syariah dengan mengukur indikator pembiayaan bank syariah dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi (Caporale & Helmi, 2018).
Berdasarkan output
model VECM Perkembangan  pasar  sukuk  dan  pertumbuhan ekonomi  dalam  jangka  panjang  berkontribusi  positif dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di Indonesia. dimana instrumen sukuk dapat dimanfaatkan untuk mendanai proyek jangka panjang. Hasil analisa kausalitas granger menunjukkan adanya hubungan kausalaitas antara GDP terhadap perkembangan  sukuk.  Selain  itu  berdasarkan  hasil analisa Impulse  Response  Function menunjukkan adanya  efek  shock  pada  pertumbhan  ekonomi  di Indonesia.  Sektor  keuangan  lainnya  juga  memiliki hubungan  kausalitas  terhadap  pertumbuhan  ekonomi diantaranya perkembangan pasar sukuk. sebagaimana penelitian  sebelumnya  oleh  (Abdelrahman,  2019; Fathan, 2019; Yıldırım et al., 2020) terdapat hubungan kausalitas  antara  perkembangan  pasar  sukuk  dengan pertumbuhn ekonomi Namun berbeda halnya dengan (Muhammad & Dauda, 2018),  menjelaskan pengaruh penerbitan  sukuk  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di negara  GCC,  dan  hasilnya  tidak  terdapat  hubungan kausalitas pada pertumbuhan ekonomi di negara GCC. Smaoui (2017) perkembangan pasar sukuk berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan ekonomi.
Terdapat  hubungan  kausalitas  jangka  panjang dan jangka pendek antara perkembangan pasar saham syariah  dengan  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia. berdasarkan hasil analisa Impulse Response Function menunjukkan  adanya  efek  shock  pada  pertumbuhan ekonomi Indonesia. berdasarkan pengjian VECM ini perkembangan saham syariah terdapat hubungan yang signifikan namun adanya hubungan negative. Hal ini pertumbuhan  ekonomi  yang  berpengaruh  negative terhadap  perkembangan  pasar  saham  di  Indonesia menggambarkan  bahwa  investor  lebih  memilih industry keuangan syariah.
Hal ini sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan  oleh  (Handriani  &  Robiyanto,  2018; Muharam  et  al.,  2019;  Ngare  et  al.,  2014)  bahwa perkembangan  pasar  saham  berpengaruh  positif terhadap  pertumbuhan  ekonomi  hal  ini  mendukung hipotesis  yang  berkembang  di  sektor  keuangan. Namun berbeda halnya dengan (Fathan, 2019) bahwa perkembangan  pasar  saham  tidak  berpengaruh terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Sementara    pasar saham  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka  panjang,  dan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  dalam  jangka pendek.
Sedangkan variabel reksadana syariah Berdasarkan  output  model  VECM  Perkembangan reksadana  syariah  dan  pertumbuhan  ekonomi  dalam jangka  panjang  berkontribusi  positif  dan  signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Namum variabel reksadana syariah secara jangka pendek tidak terdapat hubungan secara kausalitas antara perkembangan reksadana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia.

## 4. KESIMPULAN
Sistem  keuangan  syariah  memiliki  kontribusi terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Hal ini dapat  dilihat  dari  penelitian  yang  telah  dilakukan dimana  terdapat  hubungan  kausalitas  secara  jangka Panjang antara pertumbuhan bank Syariah, pertumbuhan sukuk, pertumbuhan saham syariah, dan pertumbuhan  reksadana  syariah  memiliki  hubungan kausalitas secara jangka Panjang terhadap pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia.  Sedangkan  dua variable memiliki hubungan kausalitas secara jangka pendek yaitu variabel bank syariah dan variabel saham syariah memiliki hubungan kausalitas jangka pendek terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia. Penelitian  ini  memberikan  gambaran  kondisi keuangan  syariah  di  Indonesia.  Diharapkan  bisa mencaji acuan bagi otoritas terkait dalam merumuskan atau menentukan kebijakan.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Penulis mengucapkan terimakasih kepada pihak- pihak yang telah membantu dan berkontribusi dalam penyelesaian penelitian ini.

## 6. REFERENSI
Abd. Majid, M. S., & H. Kassim, S. (2015). Assessing the  contribution  of  Islamic  finance to  economic growth:  Empirical  evidence  from  Malaysia. Journal  of  Islamic  Accounting  and  Business Research , 6 (2), 292–310. https://doi.org/10.1108/JIABR-07-2012-0050
Abdelrahman,  A.  Y.  (2019). Sukuk :  A  Critique  of Experience  ,  and  their  Possible  Developmental Role in Muslim Countries . 1–19.
https://doi.org/10.25272/ijisef.473269
Abduh,  M.,  &  Azmi  Omar,  M.  (2012).  Islamic banking  and  economic  growth:  the  Indonesian experience. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management , 5 (1), 35–47. https://doi.org/10.1108/17538391211216811
Al Fathan, R., & Arundina, T. (2019). Finance-growth nexus: Islamic finance development in Indonesia. International  Journal  of  Islamic  and  Middle Eastern  Finance  and  Management , 12 (5),  698– 711.  https://doi.org/10.1108/IMEFM-09-2018- 0285
Boukhatem, J., & Ben Moussa, F. (2018). The effect of Islamic banks on GDP growth: Some evidence from  selected  MENA  countries. Borsa  Istanbul
Review , 18 (3), 231–247. https://doi.org/10.1016/j.bir.2017.11.004
Caporale,  G.  M.,  &  Helmi,  M.  H.  (2018).  Islamic banking,  credit,  and  economic  growth:  Some empirical  evidence. International  Journal  of Finance  and  Economics , 23 (4),  456–477. https://doi.org/10.1002/ijfe.1632 Fathan, R. Al. (2019). Finance-growth nexus : Islamic fi  nance  development  in  Indonesia . 1911 . https://doi.org/10.1108/IMEFM-09-2018-0285 Handriani,  E.,  &  Robiyanto,  R.  (2018). Investment Opportunity and . 19 (2), 295–312.
Kassim,  S.  (2015). Assessing  The  Contribution  Of Islamic  Finance  To  Economic  Growth : Assessing  the  contribution of  Islamic finance to economic  growth  Empirical  evidence  from Malaysia . July .  https://doi.org/10.1108/JIABR- 07-2012-0050 Muhammad, T., & Dauda, S. A. (2018). 2018 Islamic Finance  in  Promoting  Economic  Growth  in Nigeria . 15 (5), 41–45.
Muharam, H., Anwar, R. J., & Robiyanto, R. (2019). Islamic  stock  market  and  sukuk  market development,  economic  growth,  and  trade openness (The case of Indonesia and Malaysia). Business:  Theory  and  Practice , 20 (2014),  196–
207. https://doi.org/10.3846/BTP.2019.19
Ngare, E., Nyamongo, E. M., & Misati, R. N. (2014). Stock market development and economic growth in  Africa. Journal  of  Economics  and  Business , 74 , 24–39. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2014.03.002 Okten, C., & Osili, U. O. (2004). Social networks and credit  access  in  Indonesia. World  Development , 32 (7), 1225–1246. https://doi.org/10.1016/j.worlddev.2004.01.012 Tabash,  M.  I.,  &  Dhankar,  R.  S.  (2014).  Islamic Financial Development and Economic Growth-- Empirical Evidence from United Arab Emirates. Journal  of  Emerging  Economies  and  Islamic Research , 2 (3), 15. https://doi.org/10.24191/jeeir.v2i3.9630
Yıldırım, S., Yıldırım, D. C., & Diboglu, P. (2020).
Does  Sukuk  market  development  promote economic  growth? PSU  Research  Review , 4 (3), 209–218.  https://doi.org/10.1108/PRR-03-2020- 0011
Zarrouk, H., Ghak, T. El, & Haija, E. A. Al. (2016).
Financial  development,  Islamic  finance  and economic growth: evidence of the UAE. Journal of  Islamic  Accounting  and  Business  Research , 34 (1), 1–5.
Zhang,  J.,  Wang,  L.,  &  Wang,  S.  (2012).  Financial development  and  economic  growth:  Recent evidence  from  China. Journal  of  Comparative Economics , 40 (3), 393–412. https://doi.org/10.1016/j.jce.2012.01.001
Zirek, D., Celebi, F., & Kabir Hassan, M. (2016). The islamic banking and economic growth nexus: A panel  VAR  analysis  for  organization  of  islamic cooperation (OIC) countries. Journal of Economic Cooperation and Development , 37 (1),
69–100.