Jurnal Akuntansi  Riset, Prodi Akuntansi  UPI

## HT'BT]NGAN KAUSALITAS INTELECTUAL  CAPITAI4 PRODUKTTVTTAS

## DAN NILAI PASAR DALAM SATU KONTINUM
Oleh:

## Saiful  Anam
(Dosen STIE Al-Arnvar  Mojokerto)
Abstrak Intellectual Capital  diakui sebagai komponen  bisnis  dan sumber daya  strategis  untuk memperoleh dan mempertahankan  persaingan  pada perusahaan. Resource-based view menyatakan bahwa  intellectual capital merupakan  sumber daya perusatraan yang memegang  peranan  penting  dalam  mengembangkan  strategi dengan  cara mengetahui kapabilitas yang diperlukan oleh perusahaan. Oleh  karena  intellectual capital penting Uagi perusahaan maka perusahaan memerlukan  informasi  mengenai intellectual capitatnya.  Disamping itu pengelolaan intellectual capital yang efektif  dan efisien akan mindorong pertumbuhan perusahaan yang nantinya akan dapat meningkatkan produktivitas  dan nilai pasar  perusahaan. Tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh intellectual  capital terhadap produktivitas  nilai pasar padaperusahaan manufaktur. Sampel  dalam penelitian ini berjumlah 48 perusahaan yang l3ti"g di Bursa  Efek  tndonesia periode  tahun  2005-2007 dengan  menggunakan  metode purpis*e sampling.  Data penelitan yang diperoleh  dianalisis dengan  mnggunakan teknik aestriptif dan diuji dengan menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian *"rrrrj,rkk* bahwa  intellectual  capital berpengaruh positif terhadap produltivitas dan nilai pasar. Begitu juga pengaruh intellectual  capital terhadap nilai pasar yang melalui oleh produktivitas mimberikan  hasil yang juga positif. Hal ini berarti produktivitas mempererat  hubungan  secara positif antara intellectual  capital terhadap nilai pasar.
Kata Kunci : Intellectual  Capital,  Produktivitas, Nilai pasar-
LatarBelakang Dalam era globalisasi  sekarang ini, dunia usaha mengalami perubahan  yang sangat  cepat,  sehingga  perusahaan harus bisa menyesuaikan diri dengan menyusun straiegi yang selaras  perubahan lingkungan  bisnis. Untuk dapat berdaya saing perusahaan harus  meningkatkan  keunggulannya  dan juga memanfaatkan aktiva yang ai-ititi secara optimum. Aktiva bisa dijadikan sebagai dasar dalam menilai perusahaan- Aktiva  terdiri  dari  aktiva berwujud  (tangible asset) dan aktiva tidak  berwujud  (intangible asset). Aktiva tidak berwujud  diantaranya  adalah  intellectual capital yang terdiri dari customer capital, human capital dan structural capital.
Pada era sekarang  perusahaan mulai memberikan perhatian serius tentang masalah bagaimana  mengelola  aset untuk dijadikan salah  satu  penggerak kemajuan bisnis dalam usaha meningkatkan  kinerja perusahaan. Hal ini terlihat dari perkembangan dunia bisnis saat ini yang dikarakteristikkan oleh fenomena seperti e-bu.siness, globalisasi, tingkat daya  saing yang lebih tinggi,  evolusi  teknologi baru yang cepat, tingkat kepekaan konsumen yang semakin  cepat terhadap mutu produk dan layanan serta perubahan struktur ekonomi. lntellectual capital diakui sebagai faktor yang dinilai penting dalam meningkatkan  kekayaan perusahaan. Menurut Itami dalam Goh (2005) intellecnnl capitai sebagai *i y.rrg tidak berwujud {intangible assets) yang meliputi teknologi
khusus, infonnasi pelanggan,  nama merek, reputasi dan budaya  perusahaan yang lainnya sangat berkontribusi terhadap kekuatan kompetitif perusahaan. Dari banyak  penelitiarl terdapat  beberapa  pengukuran mengenai pengukuran intellectual capital, dan untuk penelitian ini menggunakan pengukuran  intellectuol  capital  yang  dilakukan  oleh Pulic dalam Bounfour dan Edvinsson (2005: 202-2A?) yaitu dengan menggunakan  perhitungan VAICTM yang merupakan sebuah indikator dengan menitftUeratkan  pada efisiensi  total perusahaan atau kemamptran intelektualanya dengan  beberapa indikator yang digunakan terdiri dari: Volue-Added Httmon Cofficient (VAHU), Stnrctural Yalue-Added (STVA), Yalue-Added Capital C oeficient (VACA).
Penelitian  Berglund et al., (20A2),  menemukan adanya hubungan positif antara intellectual capital dan nilai pasar perusahaan. Hal tersebut berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Fifer  dan William  (2003), yang menemukan  adanya hubungan negatif intellectual  capital terhadap nilai pasar  perusahaan.  Sedangkan studi yang dilakukan  oleh Chen et al., (2005), menemukan  bahwa  perusahaan y*g tirgkat efsiensi int_elleauol capital nya baik akan  dapat  meningkatkan  produktifitas,  profitabilitas dan nilai pasar.
Dengan  mendasarkan  pada model penelitian  Bontis  (Bontis, et al., 2000), peneliti mencoba  untuk  melakukan modifikasi model dengan memasukkan variabel  baru yaitu nilai pasar melalui produktivitas  yang  menunjukkan bahwa pran inrellectual  capital (human capilal, customer capital, dan structural capital)  memiliki pengaruh tertradap nilai pasar.

## Rumusan  Masalah
Adanya keterbatasan mengenai intellectual  capitol di Indonesia  terutama di Bursa Efek lndonesiq sehingga kemudian  memberikan pemikiran peneliti mengangkat permasalahan dalam penelitian ini yaitu 1) Apakah intellectual capital berpengaruh terhadap produktivitas?,  2) Apakah  intellectual  capital berpengaruh t"rtr"arp nitai pasarZ,
3) Apakah  intellectuol capital&rpngaruh terhadap nilai pasar melalui  produktivitas?.

## Kerangka Pemikiran
Stewart (1997: 58) menyatakan intellectual capitol merupakan informasi, kapabilitas organisasi untuk menciptakan dan mengimplementasikan pengetahuan. Menurut Mc Connachie (1997) intellectual capital menunjukkan  pengetahuun yurg ditransformasikan menjadi sesuatu yang  bernilai  bagi perusahaan. Society  of Management  Accotmtants Canada (SMAC, 1998 dan Pablos, 2003) mendefinisrkan  intellectual capital sebagai  pengetahuan yang dimiliki oleh manusia yang  kemudian masuk kedalam perusahaan yang akan menghasilkan  keuntungan dimasa yang akan datang bagi perusahaan. Intellectual  capital dianggap penting  karena mengakui adanya  p€rgeseftm dari era industri ke era informasi,- mengakui bahwa kontributor utama pada nilai perusahaan adalah aktiva tak berwuju4 serta  mengakui bahwa pngetahuan dan informasi terus berkembang.
Pada  dasarnya, untuk mengelola  intellectual capital adalah mencakup  kegiatan yang bisa mencari, menumbuhkan, menjual dan membagikan informasi,  pengeLhuair dan solusi (Hidayaf  2000). Kegiatan  tersebut sebenarnya termasuk tugas  ekonomi  yang pa_l1ng penting dalam  bisnis,  masalahnya adalah  bahwa  asst intelekfual tidaklah  nyata :"hTggu banyak pemimpin  dan  manajer perusahaan  cenderung mengabaikan aset intelektual  yang sebenarnya memiliki nilai yang cukup berharga bagi perusahaan. Dengan demikian, dapat dikatakan  bahwa  intellectuol  capital  meniakup lebih luas dari pengetahuan yang dapat memberikan  manfaat  bagi perusahaan. Kriteria manfaat harus dikaitkan dengan tersedianya pasaryang  mengkonsumsi barang atau jasa yang diproduksi
Jurnal Akuntansi  Riset, Prodi Akuntansi  UPI, VoI.,2., No.,2
oleh perusahaan. Jika pasar  ternyata tidak responsif  terhadap  barang atau jasa yang dihasilkan maka praktis pengetahuan  tersebut tidak ada manfaat.
Saat ini untuk *"ni;o ekonomi yang banr,  perusahaan  bisa melakukan investasi pada sumber  daya  modal fisik dan finansial  serta sumber daya baru' Modal manusia ihu** capitalljrkadianggap oleh  perusahaan sebagai  sebuah investasi maka Return On in rr*"ri 1RO!, nilai sJia Welleituat capital akan meningkat. Akan tetapi tidak semua karyawan bisa dikatakan humon capital,  karena hanya karyawan yang  memiliki pengetatruan dan keahlian  yang  dapat memberikan nilai lebih  bagi perusahaan' Untuk ,,r*L. daya  modal fisik ian finansial  serta sumber  daya  baru, dapat  mencapai nilai melalui  aktivitasnya, karena penciptaan  nilai  (value  creation) menjadi tujuan  bagi setiap perusahaan.
Intellecrual capital merupakan sumber daya yang lebih berpotensi memb,"lk*
keunggulan bersaing i*i puau'intangible  resources.  Menurut Halawi et al'' (2005), p"og"*U*gan dan pengetolaan intongtbte  resowces  tergantung pada knowledg3--lased ,"ri*"r, rnencakup t"ri* kemampuan intelektual dan  pengetahuan yang dimiliki oleh karyawan, dan juga kapasitas untuk  belajar  memperoleh  informasi  baru. Beberapa  cara yang dilakukaloieh perusahaan untuk mengembangkan dan meningkatkan lcnowledge- Oasia resowces dalam diri karyawan,  diantaranya  memberikan training, edtrcation' rewards dan membent\k terrn yang solid (Jackson et al', 2003: 10)' pulic (1999),  menganalisii bahwa  intellectual capital dan  sumber daya sangat penting bagi perusahaan.  Penelitian yang dilakukan oleh. Pulic dilakukan dengan *"nguL* efisiensi  inrellectuol capital dengan modal fisik, yang hasilnya blfwa inteiectual capital menciptakao nitui tambah yang  besar bagi perusahaan'  Hasil penelitian Pulic sangat koniisten dengan hasil  penelitian Pena (20A2), yang mengatakan Lut *u intellectuil  iapital tidak hanya membantu menjelaskan kinerja perusahaan  besar tetapi juga perusahaan  yang  bam berdiri- '  - Fengukyan intellictuot capital  yang  dilakukan oleh Pulic  dalam Bounfour dan Edvinsson  IZOOST 202-203) menggunakan perhitungan Yalue-Added  Intellectual Coefficient CVAIC*)- Perhitungan VatC* menurut Pulic (2000),  merupakan sebuah indikator yang menitikberatkan pada efisiensi total perusahaan atau kemampuan intelektualnyuT.og*, beberapa indikator  yang digunakan  yaitu:  Capital Employed  yartg terdiri dai Physical  Capital,  Human Capital, danStnrctural Capital, _ _ __n, Pulic  (1998), menyatakan bahwa semakin tinggi koefisien VAIC'* , maka semakin baik pula efisienii nilai tambah dari total sumber daya perusahaan yang bersangkutan. Menurut Pulic (2000), VAICTM merupakan  sebuah indikator yang menitifberatkan  pada efisiensi  total perusahaan  atau kemampuan intelektualnya dengan beberapa indikator  yang digunakan  yaiux  Capital  Employed  yang terdiri dan Physical
Capital, Human Ciptti, Aan StnrcUrrat Capitat.l,angkah pertama dalam menghitung VAHU + STVA + VACA adalah menentukan totalYalue Added('lA)' perusahaan harus memiliki rencana  dalam  membangun  kapabilitasnya yang perlu  dirancang  sedemikian rupa sehingga  sesuai dengan kondisi yang ada' Keunggulan tersaing yang berkesinambungan itu akan  meningkat jika perusahaan memiliki produktiviias yang lebih ti"ggi daipada pesaingrya,  sehingga  usaha  tersebut harus melalui usaha forrnal atau menjadi  bagian dari operasional  perusahaan, dari hal itu intellectual capital yang  memberikan  keunggulan kompetitif yang baik sangat penting untuk pencapaian pioarrt tirit s yang lebih tinggi yang berbeda dari pesaing  perusahaan
(Banker, 1989: 530).
Menurut Pulic (2000), pentingnya  intellectuol capital merupakan  elemen yang paling strategik dalam '*g;lr*i perusahaarl yang harus diakui  dan  diterima oleh **u!"*"o perusahaan ui'tuk meningkatkan  produktivitas kerja yang memPengaruhi aktifitas perusahaan. Peningkatan  produktivitas  dapaf  dicapai  dengan  menekan  biaya
Jurnal  Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi LIPI Vol.,2., No',2 436
terrnasuk dalam memanfaatkan humon capital dan meningkatkan keluaran sebesar- besarnya.
Menurut Stewart (1997),  intellectusl  capital merupakan hal yang sangat penting dalam perusahaan. Apabila  pengolahannya baik  maka  biaya dapat dibuat seefektif dan seefisien mungkin,  yang  nantinya  akan  membuat  produktivitas tenaga kerja baik akan berdampak pada perusahaan dan kepuasan pelanggan serta berpendapat bahwa intellectual capital yang bersifat  struktural  dianggap sebagai modal pengetahuan apabila
aset tersebut  dapat membantu meningkatkan  produktivitas dan inovasi perusahaan. Intellectual capital telah diakui sebagai sumber daya yang penting  yang dapat memberikan  manfaat bagi terciptanya  efisiensi,  efektivitas dan inovatif perusahaan.
Hartono  (20A2),  mengatakan bahwa  penghasil kekuatan pada  perusahaan modern lebih banyak dari  intelektual dan kecakapan  dalam  memberikan  pelayanan  daripada hard assets seperti tanah, gedung  dan peralatan lainnya.  Misalnya saja perusahaan Coca Cola  yang mengalami  kesuksesan  salah satunya  karena digerakkan oleh kemampuannya dalam mengelola dan menggunakan intellectuol capital untuk menciptakan keunggulan bersaing, yang pada akhirnya  memberikan manfaat yang besar bagi pemegang  saham. Pentingnya intellectual capital sebagai intangible asset perusahaan  juga ditunjukkan dengan adanya gap yang  besar  antara nilai pasar  perusahaan dan nilai bukunya.  Stewart (1998:247-248), menyatakan  bahwa jika nilai sebuah  perusahaan lebih besar dari nilai yang dimiliki pemesang saharn, maka bisa untuk mengaitkan selisihnya pada intellectual  capital  yang merupakan  aset perusahaan. Menurut Tseng et al., (2005), ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi  kenaikan nilai pasar perusahaan  antara lain, human capital, structwal capital, external capital danfinancial  pe{ormance. Hubungan intellectual capital dengan nilai pasar juga diteliti oleh Chen et al., (2045), pada  perusahaan di Taiwan,  yang  menyatakan bahwa intellectuol capital  diakui sebagai suatu  strategi aset yang menggerakkan nilai perusahaan. Penelitian  ini menggunakan VAIC sebaeai ukuran kemampuan  perusahaan dalam menghubungkan ketiga  komponen VAIC, yaitu Yalue-Added Capital  Coefficient (VACA), Yalue-Added Human Coeficient (VAHU), Structural l/alue-Added (STVA). Hasil penelitian  ini membuklikan bahwa intellectual capital  mempunyai dampak positif terhadap nilai pasar dan investor  memberikan nilai pada memiliki capital  effeciency  intellectual yang lebih baik- Penelitian mengenai  intellectual capital dilakukan  oleh  Bontis  (2000),  dimana dengan intellectual capital  yang merupakan faktor utama yang dapat meningkatkan  nilai pasar suatu perusahaan yang berasal dari kemampuan  berproduksi  suatu perusahaan sampai pada loyalitas pelanggan  terhadap  perusahaan  serta  dapat diperoleh  dari budaya pengembangan  perusahaan maupun kemampuan perusahaan dalam memotivasi karyawannya  sehingga  produktivitas perusahaan dapat dipertahankan dan dapat meningkat.
Bontis (2005), juga  menjelaskan bahwa modal intelekual dalam konteks bangsa atau masyarakat.  Menurutnya  dalam  konteks ini, intellectual capital bersama dengan kekayaan/modal  finansial,  akan membentuk  kekayaan/ kesejahteraan  perusahaan,  setara dengan konsep nilai pasar dari suatu perusaharn yang baik melalui peningkatan pertumbuhan produltiv itas.

## Metode Penelitian
Berdasarkan  Iandasan teori dan rerangka  konseptual penelitian  yang telah diajukan, dalam penelitian  ini menggunakan  variabel, yaitu : 1. Variabel independent  (bebas) yaitu : IC (int e I I e c tual c ap i t al), (X) 2. Variabel dependent (terikat),  yang meliputi :
Jurnal Akuntansi Riseq Prodi Akuntansi  UPI,  Vol., 2., No.,2 437
a. Produktivitas (Yl) b. Nilai pasar (Y2) 3. Variabel intervening Yaitu :
Produktivitas, *"*!"ku, variabel  intervening antara IC dengan nilai pasar'
Inrellectual capitat (x). Intellectual capitaltiukur dengan menggunakan Fngukuran Yatue Addid Inteilectual  Coeficient (VAIC*), yaitu sebuah indikator yan-g menitikberatkan pada efisiensi  total p"r*tiru- atau  kemampuan intelekfualnya' VAICru diperoleh dengan menggabunek* if ) Yalue-Added Humon  Coeficient (VAHU), yaitu indikator efisiensi niliitamu;r dari'modal manusia; Stntctural Yalue-Added (sTvA) yaitu indikator efisiensi nilai tambah dari modal strultural' Yalue-Added Cap.ital 'Coeficient (VACA), yaitu indikator  efisiensi nilai tambah dari modal  yang  digunakan'
SehLgga dapat dihitung dengan menggunakan  rumus  sebagai berikut: --VniCru : VAI{1 + STVA + VACA ...................-.(1) Saiful  Anam Dimana: VAICl]',t VAHU STvA VACA Dimana: VAHUi YAi HCr HCi
Yalue  added intellectual cofficient untuk perusahaan i'
Yalue -Added Human C affi cient untuk perus  ahaart i'
Structural Yalue-Added untuk perusahaan i'
Yalue-Added Capitat  Coeficient  untuk perusahaan f'
Yalue-Added Human Coefficient  untuk perusahaan i'
Value  Added untuk Perusahaan i. Human Capital untuk  Perusahaan i.
Total pengeluaran untuk karyawan
VA: OP +
Dimana: YA(Value Added)
OP  (Operational Profit)
EC (Employee Cost)
D {Depreciation) .

## A(Amortbation)
Dimana: STVA, sq VAi
Dimana:

## SCi
VA'
: merupakan total indikator  obyektif dari kesuksesan yang menunjukkan kemampuan  perusahaan dalam menciptakan nilai yang perlu untuk investasi  dan sumber daya'
, ."*pui.*Gseluruhan pendapatan yang berasal dari semua produk dan jasa yang drjual dipasar. : merupakan  beban  atau biaya  yang tercatat pada laporan laba rugi perusahaan  pada  tahun  yang  bersangkutan' r *t*p"kao beban penyusutan yang tercatat  pada laporan laba rugi perusahaan  pada tahun  yang  bersangkutan'
: Alokasi siiematis atas jumlah yang  dapat didepresiasi  dari suatu aktiva selama  masa  manfaatnya.
STVAi: VAi./ SCi.............. """'(4)
: Stnrctural Capital  Yalue-Addeduntuk perusahaan i'
: Stnrctwal  Capital untuk perusahaan i.
: Yalue Addedwfi*.Perusahaan i'
: Stntctural Capital untuk perusahaan i'
: Yalue Added untuk Perusahaan  i-
Jumal Akuntansi  Nset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol',2',No',2
ISSN : 2086 -2563 HCi : Human Capital untuk perusahaan i.
VACA i : V Ai / CE-, ..................... (6) Dimana:
VACAi
VAi CE CE : Asset turnover  yang merupakan rasio produktivitas.
Yalue-Added Capital Cofficient untuk perusahaan  i.
Yalue Added untuk perusahaan i.
Copitcl Employee unttk perusahaan i. Nilai buku aktiva bersih
Produktivitas (Y1). Produktiviks menunj ukkan  kemampuan perusahaan  dalam memanfaatkan sumber daya yang dimiliki untuk  menghasilkan output  tertentu, sehingga dapat diketahui apakah perusahaan  tersebut produktif atau tidak. Salah satu dalam  pengukuran pnrduktivitas perusahaan  dengan mengukur  rasio Total Assets Turn Over (TATO),  yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan  manajemen  dalam  menghasilkan  pendapatan dari investasi dalam  aktiva (Fraser  dan ormitson, 2004: 184).  Rumus untuk menghitung TATO adalah sebagai berikut:
TATO: Total  pendapatan
......................(7)
Total alctiva
Dimana:
TATO
Total Revenue : Merupakan total pendapatan yang diperoleh perusahaan pada tahun yang  bersangkutan.
Total Assets : Merupakan nilai buku total aset yang  dilaporkan pada laporan tahunan pada  tahun yang bersangkutan.
Nilai pasar (Y3). Didalam perusahaan nilai pasar diberikan oleh investor,  yang ditunjukkan melalui harga  saham  perusahaan. Harga saham di pasar akan langsung mencerminkan nilai perusahaan tersebut  berupa nilai kapitalisasi  pasar  (Siauw Hong 2005:  40).  Menurut Goh (2005), nilai pasar merupakan nilai perusahaan yang dievaluasi oleh pasar- Nilai pasar diukur dengan Market+o-Book  Value (MBV), yang dapat dirumuskan sebagai berikut :
MBV: Total Market  Capitalization (8)
Total Net Assets Dimana: MBV : Merupakan rasio  pengukuran nilai pasarprusahaan Total Mmket  Capitalization: Merupakan jumlah saham biasa yang beredar yang tercatat dalam laporan keuangan  perusahaan pada tahun buku yang bersangkutan dikalikan  dengan harga pasar saham tersebut. Total  Net Assets : Merupakan nilai buku total aset yang dilaporkan pada laporan  tahunan  pada  tahun yang brsangkutan.
Produlrtivitas sebagai variabel  intervening. Pengaruh IC terhadap nilai pasar melalui produktivitas,  menunjukkan pengaruh tidak langsung  antara IC terhadap nilai pasar. Untuk  menguji pengaruh  variabel  intervening  digunakan  metode analisis jalur @ath on$srs), agar lebih jelasnya dapat digambarkan jatur hubungan variabel sebagai berikut:
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.,2., No.,2
Produktivitas Nilai Pasar Gambar 1
Model analisis jalur produktivitas sebagai variabel  intervening
Persamaan  regresi  yang menunjukkan hubungan yang dihipotesiskan, sebagai berikut :
Produlrivitas : b1 IC * e1
Nilai pasar  : b1 IC + b2 produktivitas  + ez Selanjutnya untuk mengetahui  pengaruh tidak langsung dihitung :
Pengaruh  langsung IC dengan produktivitas : pz
Pengaruh tidak langsung IC ke produktivitas ke nilai pasar = pzxpr
Populasi  dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar  di Bursa Efek tndonesia (dahulu Bursa Efek Jakarta)  selama periode penelitian  yaitu antara tahun 2005 sampai dengan  tahun 2007. Metode pengambilan  sampel yang digunakan  adalah  metode purposive  lompling, yaitu suatu *"toA" pemilihan iampel yang dilakukan berdasarkan  kriteria-kriteria tertentu.  Jumlah sampel  dalam penelitian ini adalah 48 perusahaan dari total perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. KriGria  yang ditetapkan dalam pengambilan sampel ini adalah : 1. Ferusahaan manufaktur  yang  listing terus  menerus di Bursa Efek Indonesia tahun mulai tahun  2005  sampai  tahun  2007.
2. Perusahaan manufaktur  yang menerbitkan secara lengkap  laporan keuangan maupun laporan  tahunan  yang berakhir pada tanggal  31 Desember  selama  periode  pengamatan yaitu tahun  2005  sampai  tahun  2007.
Hasil seleksi  sampel  yang diambil disajikan pada tabel  2 dibawah ini.
Tabel 1. Hasil  Seleksi Keterangan Jumlah P..lr.aharn "ans /r'"rl'""  dl Sursa nfek Jndonesia (dahulu Bursa Efek Jakarta) tahun !005 323 Bukan  wrusahaan  pemanufakturan 078) Perusahaan yane tidak /rirtrs berhrrut-urut  mulai  tahun 2005 sampai 2007 fl9)
Perusahaan vans tidak s€suai  densan l<riteriapurposive sawling (78) Total sampel 48 Sumber: Diolah penulis
Berdasarkan kriteria pemilihan  sampel  tersebut  maka banyaknya  sampel  yang diambil dalam penelitian ini sebanyak 48 perusahaan yanglisting  di Bursa Efek  Indonesia dan diharapkan mewakili dari  populasi  yang  ada.
Jenis  data yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data dokumenter, berupa laporan keuangan  pada  periode  pengamatan tahun 2005 sampai tahun 2007. 5rmlgl data yang digunakan  dalam  penelitian ini adalah data sekunder, yang  berupa  data leyangan Vag aip"Ulikasikan, Oirettori Pasar Modal  lndonesia (Indonesior  Capital Msket
/ "'z/ / Intellectual capital Pt
Jurnal Akuntansi  Rise!  Prodi Akuntansi UP! Vol., 2., No-,2 440
Directory), den JSX Monthly report tahun 2005 sampai dengan tahun 2007, database Bursa Efek Indonesia @EI) yang tersedia  secara online. Metode-metode analisis  data yang  dipergunakan  dalam penelitian ini adalah :
l.
Analisa kelayakan  data
Dalam  pengujian  analisa kelayakan data  dilakukan  dengan menghitung uji validitas, uji reliabilitas dan uji asumsiklasik. 2. Analisis Regresi
Uji regresi merupakan suatu teknik uji statistik yaag dapat digunakan  untuk menganalisa hubungan  antara variabel dependen dengan variabel independen. Persamaan yang digunakan  adalah sebagai hrikut:
Produktivitas : a + br IC + el .... .............. (1) NilaiPasar :  a+b:IC+e3............... ...........(2) Nilai Pasar : a + bc IC + bs Produktivitas  + ea ...........-..... (3) Dimana: IC : Intellectual  Capital a : Intercept atau konstanta
e : Error term,yaitu  tingkat kesalahan penduga dalam penelitian Pengujian hipotesis yang dilakukan dalam  penelitian ini menggunakan regresi linier, yang meliputi : a. Uji t (Uji Parsial) Uji parsial digunakan untuk menguji apakah variable independent secara individu berpengaruh  terhadap variabel dependen. FIe Diterima : jika t hitung < t tabel  (sig. > 0,05) ru tolak : jika t hitung > t tabel (sig. < 0,05) b. Uji r (Uji Simultan) Uji simultan  digunakan untuk menguji persamaan 4 dan 5, yaitu pengaruh intellectual  capital terhadap nilai pasar dengan  dengan  menggunakan variabel intervening  produktivitas dan profitabilitas.
I-lo Diterima : jika F hitung  < F tabel (sig. > 0,05)
Ffu tolak : jika F hitung > F tabel (sig. < 0,05) Untuk pengolahan data digunakan program komputer Stotistical Package Srcial Science (SPSS).
3. Analisis  Jalw (Path Analysis) Dalam penelitian ini, analisis jalur akan dipakai  untuk menguji  dan menganalisis hipotesis  keempat  dan kelim4 yaitu adanya antara intellectual capitol terhadap nilai pasar melalui produktivitas  dan  intellectuol capital terhadap nilai pasar melalui profitabilitas- Metode  analisis  lintasan atau analisis jalur Qtath analisis) digunakan  untuk mengetahui  pengaruh  langsung  dan  pengaruh tidak langsung dari variabel bebas dan variabel terikat.
Persamaan untuk model  analisis jalur pengaruh IC terhadap nilai pasar melalui produktivitas : Produktivitas : a* br IC + er Nilai Pasar : a * bz IC + bg Produktivitas  + s, Selanjutnya untuk mengetahui pengaruh IC terhadap nilai pasar melalui produktivitas dihitung  dari perkalian by (koefisien  regresi IC) dengan b3 (koefisien regresi produktivitas).
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol., 2., No.,2 441
Saiful  Anam
Ilasil Penelitian
Pengaruh Inteltectual  Capital  terhadap Produlrtivitas Intellectual capiial dipertimbangakan  sebagai faktor kritis bagi keunggulan bersaing  dan kesuksesa.,  perusah aan. Intitlectual capital merupakan  salah  satu  sumber daya perusahaan yang dapat menghasilkan nilai bagi perusahaan' Berdasarkan  hasil unutiri, data  yang tltan'aiUmt<* dik"t hui bahwa t1;** sebesar 0,018 dengan signifikansi 0,9E6  maka Ho diterima dan Ha ditolak pada level of signifikan_sebesar 0,05'
SJtringga variabel  intellectuol capital memiliki pengaruh yang tidak  signifikan terhadap produktivitas.
Pada penelitian ini sampel yang digunakan  adalah perusahaan _manufaktur, dimana p"rurutu* manufaktur  mempunyai  spesifikasi yang berbeda dengan.jenis industri iain sehingga kebijakan  yang dijalankan oleh manajemen, misalnya kebijakan depresiasi, t*ntunyuJrrgu uf.un Uerleda. Sitain itu jika dihubungkan  dengan karakterisitik sampel  Oari inaustri fr*tuhu* manufaktur  yang dipakai  diketahui bahwa perusahaan manufaktur cenderung tidak membutuhkan intellectuol  capital  yang tinggi tetapi membutuhkan strukdal capital  yang tinggi, sehingga  produktivitas yang ada relatif rendah. Terkait dengan hubungan kausalitas  produktivitas  terhadap nilai pasar, jumlah perusahaan mar,rfaitu, y*gTirting memili[i  nilai produktivitas yang relalif rendah Lerkisar antara 0,026  sampul2,71,  pengujian  menggunakan analisis  regresi linier yang bersifat sensitif  terhadap perubahan nifai pasar yang nilainya berfluktuasi sangat tinggi' Kondisi ini yang memberikan  kontribusi  terhadap hasil penelitian  yang secara empiris produktivitas berpengaruh tidak kuat  terhadap nilai pasar'
Hasil  peneliian  yang tidak signifikan ini dapat dikaitkan dengan  aktivitas produksi ,u*p"l penelitian, di-mana  at<tivitas produksi sampel dalam penelitian ini lebih didominasi oieh perusahaan makanan  dan  minuman  serta  industri outomotif. Artinya perusahaan  tersebut memiliki  aktivitas  produksi  lebih banyak  menggunakan mesin daripada  t€naga  manusia  dalam menghasilkan output suatu produk. Kondisi  inilah yang menyebabk* k"*u*puan perusah*n adutn  memanfaatkan sumber  daya yang dimiliki untui menghasilkan ortpuit"*entu tidaklah signifkan, karena sebagian  besar aktivitas manusia  dalam berproduksi tergantikan oleh mesin'
Hasil  analisis sesuai  dengan penelitian  yang dilakukan  oleh Stewart (1997),  yang menyatakan  intellectual cqital merupakan hal yang sangat penting  dalam perusahaan,
dimana  apabila pengolahannya baik maka biaya dapat dibuat  seefektif dan seefisien mungkin, yang  mantilya akan  membuat produktivitas tenaga kerja  baik akan berdampak pada"perusahin a*  t"p* pelanggan serta  berpendapat bahwa  intellectuol  capital yang bersifat struktural di*ggup seUagai modal pengetahuan apabila aset  tersebut  dapat *.*b*t, meningkatkan  produktivitas dan inovasi perusahaan.
Pengaruh Inteltectual  Capital  terhadap Nilai Pasar
Pengelolaaan inillecnql capital yang baik dan dilakukan secara effektif merupakan fenciptaan  nilai yang berdampak  pada  peningkatan nilai perusahaan. _- Berdasarkan hasil penJitian diperoleh trntuag sebesar 5,786 dengan  signifikansi
0,000  maka Ho  ditolak  daa Ha diterima pada level of signifrkan sebesar 0,05. Sehingga variabel  intellectual  capitalmemiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai pasar'
Sedangkan oitui t*nrien detenninasi (R2) dalam penelitian ini - diketahui diketahui sebesar 0,199.  Yang menunjukkan seberapa besar variasi  dari  variabel  terikat mampu  dijelaskan  oleh variasi bebas. Dengan demikian berarti l9,f/o variasi dari nilai pasar  dapat dijelaskan oleh intellectual  capitol. Sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh variabel yang lain di luar model'
Hasil ini sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tseng dan  Goh yang menghubungkan antara tntilleciual capital dengan nilai pasar perusahaan'  Hasil
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi  Akuntansi  UPI, Vol', 2', No',2 442
penelitian  ini menemukan  adanya keterkaitan yang kuat antara intellectual capital dengan nilai pasar  perusahaan.
Pengaruh Intelkctual Capital terhadap nilai pasar melalui produktivitas Berdasarkan hasil perhitungan  regresi linier dapat diketahui  hubungan tidak langsung dan total antara intellectual capital dan produktivitas terhadap nilai pasar, yaitu intellectual copital mempengaruhi produktivitas sebesar 0,000130 terdiri atas  0,001 terjadi secara langsung  dan 0,000030 terjadi secara tidak langsung. ladi intellectual capital  memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai pasar melalui produktivitas, pengaruh tidak langsung melalui  produktivitas ini terbukti signifikan.  Hal ini dapat  disimpulkan bahwa hubungan antara intellectual  capital terhadap nilai pasar melalu produktivitas  memberikan hasil positif dan signifrkan. Dalam penelitian ini dapat dikatakan  bahwa intellectual capital  merupakan alat produktivitas untuk meningkatkan nilai pasar, karena produktivitas  akan mampu meningkatkan nilai pasar jika didukung oleh intellectual  capital  yang baik dalam suatu perusahaan- Hal ini dipahami karena  dengan  adanya intellectual capital yang baik, maka akan  menciptakan individu-individu yang ahli dalam  bekerja sesuai dengan bidangnya. Kemampuan,  keahlian  dan pengetahuan yang baik dari karyawan perusahaan tentunya akan berdampak pada hasil produktivitas yang tinggi dalam usaha mencapai hasil yang ditargetkan oleh perusahaan.
Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh Bontis  (2000), dimana dengan intellectual capital yang merupakan faktor utama yang dapat meningkatkan nilai pasar suatu perusahaan yang berasal dari kemampuan  berproduksi suatu perusahaan sampai pada loyalitas pelanggan terhadap perusahaan  serta  dapat diperoleh dari budaya pengembangan  perusahaan maupun  kemampuan perusahaan dalam memotivasi karyawannya sehingga produktivitas perusahaan  dapat dipertahankan atau bahkan dapat meningkat.
Simpulan
Berdasarkan analisis  penelitian  telah  dikemukakan,  maka diperoleh  kesimpulan dari penelitian ini sebagai berikut l) Intellectual  capital terhadap produktivitas memiliki pengaruh yang tidak signifftan,  yang artinya bahwa pengaruh intellectual capital mempunyai hubungan terhadap produktifitas  tetapi tidak kuat. Jika  intellectual  capital suatu perusahaan  bisa memberikan keunggulan kompetitif yang baik dan meningkat maka produktifitas perusahaanpun juga akan meningkat tetapi tidak begitu besar, hal ini dikarenakan  terjadinya aliran  informasi  yang kurang  yang bisa mempengaruhi  aktivitas perusahaan. 2) Intellectual  capital terhadap nilai pasar  mempunyai  pengaruh yang signifikan, yang artinya bahwa  pengaruh intellectual  capital mempunyai hubungan dengan nilai pasar.  Pada dasarnya intellectuol  capital  merupakan hal yang  penting bagi perusahaan,  dimana jika pengelolaan  intellectual capital dilakukan secara efektif maka akan meningkatkan nilai pasar perusahaan. 3) Intellectual capital  memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai pasar  dengan produltivitas sebagai intervening namun pengaruh tidak langsung melalui produktivitas ini terbukti signifikan, sedangkan pengaruh  langsung produktivitas tidak terlalu kuat mempengaruhi nilai pasar. Hal ini berarti bahwa  setiap peningkatan intellectual capital akan memberikan pengaruh  terhadap kenaikan nilai pasar, meskipun di dalamnya terdapat variabel  produktivitas yang menghubungkan  keterkaitan antara intellectual capital dengan nilai  yang mempunyai pengaruh kurang kuat.
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, VoI.,2., No.,2 M3
Saran
Berdasarkan dari hasil  penelitian  yang telah disimpulkan, maka peneliti dapat memberikan  saran yang nantinya  dapat bermanfaat bagi  penelitian selanjutnya dimasa yang akan  datang, antara lain : i. Menggunakan  pengukuran intellectual ccpital yang tidak hanya bersifat moneter.
Z. Memperluas .u*p"t penelitian pada industri  lain yang belum diteliti dalam penelitian ini dengan  periode i*gt" *att* yang lebih panjang  untuk  membulrtikan adanya
p"ng*ot tnieltectuai ciprtal terhadap produktivitas,  nilai pasar pada  perusahaan'

## DaftarPustaka
Banker, Rajivd, S.M.  Datar,  R.S Kaplan, 1989. productivity Measwement  and  Mmtagement
Accounting, Jotrnol of Accotmting  Auditing, and Finance, vol.4,  No.4. Berglturd et  al; 2A02. -"Intellectual Capital's Leverage on Moket Yalue",
irxlerscience.metapress.con/indelJLG2KDXGY4V5  5OYC'pdf' Bontis, Niclq William Chua  Chong  Keow.  and  Stanley  fuchardson,  2000. "Int€llectual Capital  and Business  Performance in Malaysian Indusfies".  Journal  of Intellectual Capital. Vol. I No.l,PP.85-100. Bounfour,-r{hmed and Edvinsson, Leif, 20A5.Intellectual Copitalfor Commrmities,
U.S.: Elsevier Buusrworth-Heinemann- CherL Ming{hin et al., 2005.  "An Empirical lr*estigdion of The Relaionship Betwem Intellecnnt Capitat md Firms'Mmket Yalue  and Finoncial Perfonnotce",Jotrnal of Intellecruol Cqital, Vol. 6No. 2,pp-159-176- Goh,  Pek Chen, 2005.  "Intellectuol  Capital Performance of Commercial  Banlcs  in Malaysia" , Jonrnal of Intellectual Capital, Vol. 6 No.  3,pp' 385-396' Halawi et  al., 20A5. "Resource-Based Yiew of Knowledge Management'for competitive Advantoge", The Electronic Journal of Kwwfedge Manogemenr, Vol. 3 Iss- 2, PP 75-86- Hidaya! 2000. Peranan Sumber  Daya  Manusia yang Berbasiskan Modal lntelektual akan - menjadi  Asset Utama dalam  Sistem Persaingan Bisnis Global. Orasi Ilrniah,
Bandung,  tanggal  28 Oktober. Imam Ghorali, -OOe, aptitasi Analisis Multivariate dengan program SPSS,  Cetakan fV,
Semarang  : Badan  Penerbit Universitas  Dipoengoro-
Jakson at al., 200J. "Managing Knowledge for Sustained  Competitive  Advantage",
US: John Wiley & Sons,Inc.
McConnachie.  Gord-on,  1997. "The  Management of Intellectual Assets:  Delis ermg Value to the Bysiness" . The Journal of Knowledge  Management, YoL
I No. l, September, PP- 56'62.
Pablos,  Patricia  Ordonez" ZOOI. "Bvidence of Intellectual  Capital Measurement lrom Asia.  Europe and the Middle East". Jownal of Intellectual Capital, Vol.3 No- 3' pp.287-302.
Pulic,  A.-and  Bornemann, M., 1999. The Ptrysical  and Intellectuol Capital of Austrian Ban&. http://www.measurin  g-ip.atlpareypublic/badlden-bal*.html. Pulic,  Ante,  200d. 'VAICTM - An Arcounting Tool for lC Motagement", International Jownol Teclmologt Mougement, Y ol- 20 No- 5 I 617 18, pp. 7 A2-7 14'
Siauw  Hong et aL}O}s,"Beyond Bmk Value: kssons l"earned from PTPN III in Creating
Value",  Jakarta: Ray Indonesia Stewart,  Thomas A., 1997. Intellectuol Capital:The New Wealth of Organization,
New York: DoubledaY/CurrencY.
Stewart,  Thomas A., 1998. Modal  Intelektual:  Kekayaan  Baru Organisasi, Jakarta:  PT-
ElexMediaKomputindo.
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI,  Vol-, 2., No.,2 444
Tseng  Chun-Yao  and Goo, Yeong-Jia James, 2005, "Intellectrnl Cqital ord Corporate Yolue in  An Emerging Economy: Empiricol Study of Toiwqtese Mondrctwers", R & D lulotogement,  pp. I 87-20 1. Weston, J.F., and T.E. Copeland.  1995- Managemen  Keuangan. Edisi kesembilan. Terjemahan.  Jakarta: Bina Rupa Aksara.
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol., 2., No.,2 M5