## THE EFFECT OF INTELLECTUAL CAPITAL ON SUSTAINABLE GROWTH MODERATED BY THE GREEN INNOVATION STRATEGY
MEDELEEN FLORENCIA KAWILARANG 1,2 FRANSISKUS E. DAROMES 3
PAULUS TANGKE

## UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
This  research  investigates  the  effect  of  intellectual  capital  on  sustainable growth  and  investigates  the  moderating  role  of  green  innovation  strategy  in  the relationship  between  intellectual  capital  and  sustainable  growth.  This  research collected  20  companies  based  on  purposive  sampling  of  all  non-financial companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX) period 2017-2020. The results show that intellectual capital has a negative and significant effect on sustainable growth. The findings also show that green innovation strategy is able to moderate the relationship between intellectual capital and sustainable growth. This research recommends positive values in the green innovation strategy to control intellectual capital in order not to threaten the company's sustainability.
Keywords:  Green  Innovation  Strategy,  Intellectual  Capital,  Sustainable Growth
Article Info: Received : 12 November 2022 | Revised : 25 January 2022 | Accepted : 10 February 2023
1 Correspondence Author
2 E-mail: medeleenflorencia@gmail.com
3 E-mail: fedaromes@gmail.com

## PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP SUSTAINABLE GROWTH YANG DIMODERASI OLEH GREEN INNOVATION STRATEGY

## MEDELEEN FLORENCIA KAWILARANG
FRANSISKUS E. DAROMES PAULUS TANGKE

## UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRAK
Penelitian  ini  menginvestigasi  pengaruh intellectual  capital terhadap sustainable growth dan menginvestigasi peran moderasi green innovation strategy dalam hubungan antara intellectual capital dan sustainable growth . Penelitian ini mengumpulkan  20  perusahaan  berdasarkan purposive sampling seluruh perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2020. Hasil temuan  menunjukkan  bahwa intellectual  capital memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan terhadap sustainable growth . Hasil temuan juga mengindikasikan bahwa green  innovation  strategy mampu  memoderasi  hubungan  antara intellectual capital terhadap sustainable  growth .  Penelitian  ini  merekomendasikan  nilai-nilai positif  dalam green  innovation  strategy untuk mengendalikan intellectual  capital agar tidak mengancam keberlanjutan perusahaan.
Kata-kata  Kunci:  Green  Innovation  Strategy,  Intellectual  Capital  dan Sustainable Growth

## 1.  PENDAHULUAN
Tujuan  jangka  pendek  perusahaan  adalah  untuk  mensejahterakan  dan memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Tujuan ini dianggap sebagai ukuran keberhasilan perusahaan, namun tidak cukup untuk menilai prospek masa depan perusahaan.  Meskipun  manajer  perusahaan  dapat  meningkatkan  kinerja keuangan  dengan  cepat,  kapabilitas  ini  belum  cukup  untuk  menjalankan  bisnis berkelanjutan. Oleh sebab itu, kekhawatiran ini telah mengalihkan fokus bisnis dari model economic growth ke model sustainable growth (Mukherje & Sen, 2018). Sustainable  growth dapat  diidentifikasi  sebagai  kemampuan  untuk memfasilitasi  keseimbangan,  ekspansi  yang  berkelanjutan,  dan  menjaga  daya saing  dalam  industri  (Fonseka et  al .,  2012).  Namun,  saat  ini sustainable  growth sering  diartikan  dua  makna  utama  dalam  dunia  bisnis  dan  keuangan.  Pertama, sustainable  growth diartikan  sebagai  pertumbuhan  yang  dapat  dicapai  secara realistis yang dapat dipertahankan oleh perusahaan. Kedua, saat ini sustainable growth sering digunakan oleh para environmentalist untuk mengukur pertumbuhan ekonomi berkelanjutan dalam jangka panjang tanpa menciptakan polusi. Secara umum, sustainable growth adalah ukuran ideal agar perusahaan tidak mengalami kesulitan  mendanai  pertumbuhan  yang  terlalu  cepat  ataupun  mencegah perusahaan tidak tumbuh sama sekali (stagnasi).
Menurut  kebijakan  regional  Uni  Eropa  (UE), sustainable terkait  dengan kapasitas ekonomi regional untuk berinovasi, bertransformasi, meningkatkan daya saing, dan beradaptasi dengan lingkungan bisnis yang terus berubah (Rađenović & Krstić, 2020). Bisnis akan berlanjut dalam jangka panjang dengan adanya pola pikir  yang  mengimbangi  investasi  ekonomi,  sosial , dan  lingkungan.  Pola  pikir  ini bersumber  dari  kemampuan  sumber  daya  manusia  ( intellectual  capital ). Intellectual  capital dapat  menciptakan  terobosan  dan  inovasi  baru  yang  akan mempertahankan  keberlanjutan  ( sustainable )  perusahaan.  Perusahaan  dapat memanfaatkan intellectual  capital untuk  menghasilkan  dan  mempertahankan keunggulan  kompetitif  (Seo  &  Kim,  2020). Intellectual  capital adalah  penentu utama kinerja bisnis yang jika bekerja secara optimal akan memberikan dampak positif pada pertumbuhan organisasi (Krstić, 2014)
Penggunaan  teknologi  pada  era  digital  yang  semakin  bertumpu  pada pengetahuan  dan  inovasi,  menjadikan intellectual  capital sebagai  faktor  yang signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi dan pembangunan sosial (Secundo et al .,  2020).  Penelitian  melaporkan  angka  rasio  kegagalan  yang  tinggi  pada perusahaan-perusahaan bisnis di China dan Pakistan akibat reputasi yang buruk dan  keterampilan  manajerial,  serta  sumber  daya  yang  kurang  (Alkahtani et  al .,
2020;  Khan et  al .,  2019).  Selain  itu,  perusahaan-perusahaan  tersebut  memiliki kemampuan teknologi dan keuangan yang kurang untuk merespon tekanan dan persaingan  eksternal  (Motta  &  Sharma,  2020).  Kasus  ini  mengingatkan perusahaan bahwa intangible skills penting untuk mendukung kinerja perusahaan (Ali et al ., 2020).
Perusahaan dengan fokus jangka panjang harus memperhatikan pengelolaan limbah dan polusi selama perusahaan beroperasi. Kerugian-kerugian lingkungan harus direstorasi dan diminimalisir mengingat keberlanjutan bisnis berfokus pada triple  bottom  line ( profit,  people, dan planet) .  Dalam  kondisi  ekologi  dan  empati lingkungan  yang  meningkat,  perusahaan  dapat  mempertimbangkan green
innovation  strategy yang  merupakan  strategi  di  mana  perusahaan  mengurangi dampak lingkungan dari kegiatan bisnis secara aktif dan memasukkan tanggung jawab lingkungan ke dalam perencanaan strategis (Eiadat et al. , 2008). Selain itu, nilai-nilai  positif  dalam green  innovation  strategy membuat  para  pemangku kepentingan  mengetahui  bagaimana  organisasi  mengimplementasikan  prinsip- prinsip pembangunan berkelanjutan ( sustainable development ) ke dalam operasi sehari-hari.  Sebab,  kelangsungan  hidup  bisnis  juga  tidak  lepas  dari  dukungan pemangku  kepentingan yang menginginkan  hasil  positif  di  setiap  kebijakan perusahaan.
Green  innovation strategy merupakan  mekanisme  pengurangan  dan pencegahan polisi, penghematan energi, pengembangan energi terbarukan, dan daur ulang limbah perusahaan. Inovasi hijau adalah win-win solution atas konflik antara  pembangunan  ekonomi  dan  perlindungan  lingkungan  (Chang,  2011). Investasi hijau membawa keberhasilan bisnis yang bertanggung jawab, etis, dan berkelanjutan.  Oleh  sebab  itu,  investasi  hijau  tidak  boleh  dilaksanakan  hanya untuk menghindari hukuman tentang perlindungan lingkungan, namun juga dapat dimanfaatkan sebagai peluang mengembangkan pasar.
Salah  satu  perusahaan  teknologi  asal  Indonesia  PT.  Gojek  Indonesia mengembangkan  fitur  restorasi  lingkungan “ GoGreener  Carbon  Offset ”. Fitur  ini memungkinkan  pengguna  Gojek  dapat  menghitung  jejak  karbon  yang  mereka hasilkan,  lalu  mengkonversikannya  menjadi  penanaman  sejumlah  pohon. Gerakan GoGreener  Carbon  Offset berhasil  menanam  sebanyak  1.500  pohon mangrove (bakau) di Jakarta, Demak, dan Bontang pada Desember 2020 (Putri, 2021).  Kegiatan  ini  adalah  contoh  kolaborasi  ide  dan green  innovation  strategy dengan tema mengajak konsumen peduli lingkungan hidup.
Green innovation strategy dapat memotivasi kemampuan intellectual capital dalam menciptakan ide hijau yang meningkatkan efektivitas dan efisiensi kegiatan operasi.  Modal  inovatif  dalam intellectual  capital dapat  digunakan  untuk pengembangan produk dan teknologi ramah lingkungan, diferensiasi produk, dan menurunkan biaya produksi. Green innovation strategy menyajikan strategi inovatif dan kreatif yang memungkinkan perusahaan bertahan di lingkungan bisnis yang dinamis.  Moralitas green  innovation  strategy akan  mengarahkan  pada pengambilan  keputusan  yang  lebih  baik  dalam  membangun  fondasi sustainable growth . Green  innovation  strategy pada  akhirnya  memfasilitasi  ekspansi, keberlanjutan , dan menjaga daya saing dalam industri. Dengan  demikian,  judul  penelitian  ini  adalah  “Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Sustainable Growth yang dimoderasi oleh Green Intellectual Strategy ”.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Teori Stakeholder
Teori stakeholder pertama  kali  dijelaskan  oleh  Freeman  tahun  1984.  Teori stakeholder adalah  teori  manajemen  organisasi  dan  etika  bisnis  yang memperhitungkan  banyak  pihak  yang  dipengaruhi  oleh  entitas  bisnis.  Teori stakeholder berpendapat bahwa ada pihak lain yang terlibat, termasuk karyawan, pelanggan,  pemasok,  pemodal,  komunitas,  badan  pemerintah,  kelompok  politik, asosiasi perdagangan, dan serikat pekerja. Teori stakeholder menunjukkan bahwa esensi bisnis terutama terletak pada membangun hubungan dan menciptakan nilai bagi  semua  pemangku  kepentingan.  Teori stakeholder diperluas  dengan membahas  moral  dan  nilai-nilai  dalam  mengelola  organisasi,  terkait  dengan tanggung jawab sosial, kontrak sosial, dan ekonomi.
Teori stakeholder telah berkembang untuk mengatasi masalah (i) penciptaan nilai  dan  perdagangan;  (ii)  menempatkan  dan  memikirkan  soal  etika,  tanggung jawab, dan keberlanjutan dalam ekonomi kapitalisme; dan (iii) masalah pola pikir manajerial  (Parmar et  al .,  2010).  Teori stakeholder berusaha  menghubungkan perilaku moral dengan proses penciptaan nilai. Teori stakeholder dapat menjadi pedoman penilaian tentang apakah keputusan bisnis atau institusi tertentu benar atau salah secara etis.

## Intellectual Capital
Menurut  Meritum  (2002), intellectual  capital dipahami  sebagai  kombinasi penciptaan  nilai human  capital (keterampilan,  pengalaman,  kompetensi,  dan kemampuan  inovasi  personel), structural  capital (proses  organisasi,  sistem, perangkat  lunak, database dan  proses  bisnis),  dan relational  capital (terkait dengan  menjaga  hubungan  eksternal  dengan  seluruh  pemangku  kepentingan, seperti, pelanggan, kreditor, investor, pemasok, dan lain-lain).
Intellectual  capital dikelompokkan  menjadi  tiga  kategori: human  capital, structural capital, dan relational capital.
1. Human  capital mencakup  semua  pengetahuan  dan  pengalaman  karyawan dalam suatu organisasi, seperti pendidikan dan pengalaman kerja yang dapat berguna bagi research & development .
2. Structural capital mengacu pada sistem kepercayaan inti organisasi, seperti pernyataan  misi,  kebijakan  perusahaan,  budaya  kerja,  dan  struktur organisasinya. Produk structural capital dapat berupa paten, merek dagang, dan hak cipta.
3. Relational  capital mencakup  semua  hubungan  yang  dimiliki  organisasi, meliputi  hubungan  dengan  para stakeholder ,  seperti  antara  karyawan, pemasok, pelanggan, pemegang saham, dan sebagainya.

## Green Innovation Strategy
Inovasi  hijau  dalam green  innovation  strategy berusaha  menyeimbangkan konflik  antara  ekspansi  ekonomi  dan  kesehatan  lingkungan. Green  innovation strategy dapat  diuraikan  menjadi  produk  dan  proses  hijau,  inovasi  teknologi, penghematan energi, pencegahan polusi, daur ulang limbah, desain produk ramah lingkungan, ataupun manajemen lingkungan perusahaan (Chen et al ., 2006). Inovasi  hijau  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  melalui  penemuan teknologi  yang  dapat  menurunkan  biaya  operasional  (penghematan  biaya)  dan juga  membuat  kegiatan  operasi  lebih  efisien. Green  innovation  strategy yang dirancang  dengan  baik  dapat  membedakan  perusahaan  dari  pesaing  dan menciptakan citra produk yang unik di tengah kejenuhan pasar.

## Sustainable Growth
Sustainable growth adalah  alat  untuk  memeriksa  konsistensi  antara  tujuan pertumbuhan  penjualan,  efisiensi  operasi,  dan  tujuan  keuangan  perusahaan. Konsep sustainable  growth dikembangkan  oleh  Robert  C.  Higgins  pada  tahun 1977  yang  menggabungkan  empat  rasio  akuntansi  yaitu:  pembayaran  dividen, margin laba, perputaran aset, dan struktur modal.
Sustainable  growth adalah  batasan  untuk  pertumbuhan  perusahaan  dan dapat  menunjukkan  kapan  perusahaan  harus  menghentikan  atau meningkatkan pertumbuhannya  (Raisch  &  Von  Krogh,  2007).  Tingkat  pertumbuhan  yang  lebih tinggi di atas tingkat SGR dapat menimbulkan banyak masalah bagi perusahaan dan tidak sehat untuk jangka panjang. Ini dapat membebani perusahaan karena ketidakmampuan  untuk  mengelola  dan  mengendalikan  serta  menurunkan kemampuan pembiayaan mereka.

## Kerangka Pemikiran Teoretis
Sustainable  growth menurut  perspektif  keuangan  adalah  pertumbuhan berkelanjutan yang dapat dicapai untuk manfaat masa depan. Sustainable growth menjelaskan  batasan  praktis  untuk  perusahaan  yang  sedang  berkembang  dan dapat  menjadi  alat  pertimbangan  dalam  manajemen,  perencanaan,  dan pengendalian strategis perusahaan. Salah satu unsur penting untuk perencanaan perusahaan  adalah Intellectual  Capital (IC). Intellectual  capital memiliki  potensi untuk  menjadi  alat  manajemen  yang  baik  dalam  kapasitas  perusahaan menggunakan sumber daya, sistem, dan teknologi yang dianggap kondusif untuk keberlanjutan  perusahaan. Intellectual  capital dapat  dianggap  sebagai  aset  dan kumpulan  semua  sumber  daya  yang  digunakan  untuk  mendorong  keuntungan, membuat produk baru, atau mengembangkan bisnis.
Keberlangsungan  bisnis  tidak  lepas  dari  pemangku  kepentingan  yang memberikan  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung.  Teori stakeholder berpendapat  bahwa  pemangku  kepentingan  memiliki  hak  atas  hasil  positif  dari setiap  kebijakan  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  perusahaan  perlu  memanfaatkan potensi ( intellectual capital ) untuk menciptakan nilai  tambah ( value added) yang diharapkan. Perusahaan dengan intellectual capital yang unggul mampu bekerja lebih efektif dan efisien sehingga lebih kompeten untuk menciptakan nilai tambah bagi pemangku kepentingan.
Kelangsungan  hidup  perusahaan  tidak  cukup  jika  mengandalkan  dimensi ekonomi (memaksimalkan keuntungan). Perusahaan perlu merencanakan dalam
wacana  yang  lebih  luas  mencakup  bagaimana  perusahaan  mengelola  risiko dampak sosial dan lingkungan dari aktivitas bisnisnya. Green innovation strategy menandakan  komitmen  perusahaan  atas  isu-isu  sosial  dan  lingkungan. Green innovation  strategy berupa  inovasi  dalam  teknologi  yang  terlibat  dalam penghematan  energi,  pencegahan  polusi,  dan  manajemen  lingkungan perusahaan. Green  innovation  strategy akan  mendorong  perusahaan  untuk menjadi  lebih  etis,  menjamin  kesehatan  lingkungan  dan  masyarakat,  sehingga kelangsungan operasi perusahaan dapat dipertahankan.
Green  innovation  strategy berusaha  memaksimalkan  operasi  perusahaan yang  hijau  sehingga  tidak  merugikan  para  pemangku  kepentingan  baik  saat  ini maupun  masa  depan. Green  innovation  strategy adalah  pengembangan  model bisnis  baru  dan  peluang  investasi  yang  memungkinkan  perusahaan  untuk  tetap etis  dan  bertanggung  jawab  sesuai  harapan  wajar  pemangku  kepentingan. Harapan para pemangku kepentingan yang secara khusus diinvestasikan dalam organisasi  memengaruhi  kompetensi  dan  berkontribusi  dalam  pencapaian sustainable growth .
Kerangka teoritis penelitian digambarkan sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran Teoritis
Pengaruh Intellectual Capital terhadap Sustainable Growth Intellectual capital adalah pengetahuan dan keterampilan khusus yang tidak dapat ditiru dan disalin dengan mudah oleh perusahaan lain dan menjadi sumber keunggulan diferensiasi yang pada gilirannya memacu pertumbuhan perusahaan (Xu  &  Wang,  2018).  Modal  inovatif  dalam intellectual  capital dapat  digunakan sebagai alokasi sumber daya internal, pengembangan produk baru, dan perluasan pasar  baru.  Dalam  era new  knowledge , intellectual  capital akan  mengarahkan Research  &  Development dengan  kualitas  pengetahuan  dan  wawasan  dan memperbaiki  proses  operasi  di  mana  efisiensi  dapat  ditingkatkan  dan  biaya dikurangi.  Pemberdayaan intellectual  capital juga  memotivasi  bisnis  untuk mengembangkan  produk  dan  layanan  baru  yang  memungkinkan  perusahaan bertahan dan berkembang di pasar yang kompetitif. Kapasitas intellectual capital yang mengadopsi teknologi dan inovasi baru memungkinkan perusahaan berhasil dalam jangka panjang (Lu et al ., 2021).
Oppong & Pattanayak (2019) menyatakan bahwa semua dimensi intellectual capital secara signifikan memacu efisiensi dan pertumbuhan perusahaan pasar di negara  berkembang.  Penelitian  Khan et  al .  (2019)  mengkonfirmasi  bahwa intellectual  capital berkontribusi  pada  efisiensi,  efektivitas,  produktivitas,  dan inovasi  perusahaan  daripada  modal  fisik. Intellectual  capital sebagai  sumber inovasi  membantu  meningkatkan  kualitas  sumber  daya  yang  pada  gilirannya meningkatkan  pertumbuhan  dan  kesuksesan  perusahaan  (Mukherjee  &  Sen,
2018). Xu & Wang (2018) juga membuktikan adanya pengaruh intellectual capital terhadap sustainable  growth pada  perusahaan  manufaktur  di  Korea.  Dengan demikian, hipotesis pertama penelitian ini adalah: H 1 : Intellectual Capital berpengaruh signifikan positif terhadap Sustainable Growth.

## Pengaruh moderasi Green Innovation Strategy dalam hubungan antara Intellectual Capital dan Sustainable Growth
Bisnis  akan  berlanjut  dalam  jangka  panjang  dengan  adanya  pola  pikir  yang mengimbangi investasi ekonomi, sosial dan lingkungan. Kecakapan sumber daya manusia ( intellectual capital ) dibutuhkan dalam mengembangkan terobosan baru. Green  innovation  strategy memotivasi  kemampuan intellectual  capital dalam menciptakan  ide  hijau  yang  meningkatkan  efektivitas  dan  efisiensi  kegiatan operasi.  Modal  inovatif  dalam intellectual  capital dapat  digunakan  untuk memperkenalkan produk dan teknologi ramah lingkungan, diferensiasi produk dan menurunkan biaya produksi. Green innovation strategy menyajikan strategi inovatif dan kreatif yang memungkinkan perusahaan bertahan di lingkungan bisnis yang dinamis.  Moralitas green  innovation  strategy mengarah  pada  pengambilan keputusan yang lebih baik dalam membangun fondasi sustainable growth . Green innovation  strategy pada  akhirnya  memfasilitasi  ekspansi,  keberlanjutan  dan menjaga daya saing dalam industri.
Kesuksesan  berkelanjutan  yang  menjadi  pusat  perhatian  disajikan  dalam green  innovation  strategy .  Kelompok  pemangku  kepentingan  tentunya mengharapkan  perusahaan  eksis  dalam  jangka  panjang.  Perusahaan  harus mampu  mengarahkan green  innovation  strategy dalam  menunjang  kapabilitas intellectual  capital mencapai  keberlanjutan. Mindset peduli  lingkungan  akan memberikan  nilai  tambah  pada  citra  perusahaan.  Selain  itu,  investasi  dalam perilaku yang bertanggung jawab secara sosial, seperti upaya pengurangan polusi atau teknologi hemat energi, memiliki efek yang terukur pada kinerja keuangannya (Swarnapali  &  Luo,  2018).  Penerapan green  innovation  strategy dalam memberdayakan intellectual  capital akan  meningkatkan  kredibilitas  perusahaan yang  berdampak  pada  peningkatan  nilai  jangka  panjang  dan  pertumbuhan berkelanjutan ( sustainable growth) . Dengan demikian, hipotesis kedua penelitian ini adalah:
H 2 : Green Innovation Strategy memoderasi hubungan antara Intellectual Capital dan Sustainable Growth.

## 3.  METODE PENELITAN
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non keuangan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2017-2020.  Penelitian  ini menggunakan  teknik purposive  sampling dengan  kriteria  perusahaan  non keuangan  yang  menerbitkan Sustainability  Report dan Annual  Report secara lengkap  tahun  2017-2020.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik  dokumentasi dengan memanfaatkan annual report dan sustainability report .

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Intellectual Capital
Intellectual  capital adalah  kumpulan  aset  tidak  berwujud  berbasis pengetahuan, meliputi human capital , relationship  capital, dan structural capital . Intellectual capital diukur  menggunakan Value  Added  Intellectual  Capital (VAIC) yang  dikembangkan  oleh  Pulic  pada  tahun  1998.  Perhitungan  VAIC  memiliki komponen Human  Capital  Efficiency (HCE), Structural  Capital  Efficiency (SCE), dan Capital Employed Efficiency (CEE) dijabarkan sebagai berikut. Tahap 1
HCE = VA HC
VA  : Value Added ( Gross Profit – Operating Expense ) HC  : Human Capital ( Wages & Salaries )
Tahap 2
SCE = SC VA
SC  : Structural Capital (VA – HC)
Tahap 3

## CEE = VA
CA
CA  : Book Value Net Asset
Tahap 4
VAIC = HCE + SCE + CEE
Green Innovation Strategy Green innovation strategy diukur berdasarkan evaluasi menggunakan standar ISO 14031 dan penelitian yang diterbitkan sebelumnya, yaitu Campos et al ., 2015; Chen et a l., 2006; Nguyen & Ayam, 2015 (dikutip dari Woon Leong et al., 2019). GIS  digambarkan  sebagai  kinerja  perusahaan  yang  melibatkan  teknologi penghematan energi, pencegahan polusi, daur ulang limbah, perancangan produk ramah  lingkungan,  dan  pengelolaan  lingkungan.  GIS  diukur  dengan  tiga  bagian utama, yaitu:
1. Energy  and  climate  change  subcategory  scores :  pengungkapan  konsumsi energi dan emisi gas rumah kaca, seperti CO 2 .
2. Environmental policies and reporting the subcategory scores : kepatuhan dan transparansi terhadap standar pelaporan lingkungan, seperti Global Reporting Initiative.
3. Resource  management  subcategory  score :  efektivitas  penggunaan  sumber daya, air, energi, dan material; waste disposal dan recycling. Perhitungan green innovation strategy dirumuskan sebagai berikut:

## GIS = ECC + EPR + RM
3
Keterangan: ECC  : Energy and Climate Change EPR   : Environmental Policies and Reporting RM : Resource Management

## Sustainable Growth
Sustainable  growth adalah  tingkat  maksimum  bisnis  dapat  tumbuh  tanpa membutuhkan pembiayaan baru.  Alat untuk mengukur sustainable growth adalah Sustainable  Growth  Rate (SGR)  yang  dikembangkan  oleh  Higgins  pada  tahun 1977, terdiri dari empat rasio akuntansi yaitu: dividend payout, profit margin, assets turnover, dan capital structure . Formula SGR Higgins dirumuskan sebagai berikut:
HSGR = RI NPAT × NPBT TO × TO NA × NA
E
Keterangan:
NPAT  : Net Profit After Tax NPBT  : Net Profit Before Tax TO : Turnover (Sales)
RI : Retained earnings E : Book value of Equity NA : Net Assets

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Jumlah data yang diolah dalam penelitian ini adalah 80 data (20 perusahaan selama 4 tahun). Penelitian ini menghilangkan 12 data outlier (ekstrim) agar dapat dinyatakan terdistribusi normal.
Tabel 1. Ringkasan Pemilihan Sampel Kriteria Pemilihan Populasi Populasi Jumlah  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  selama tahun 2017-2020 621 Jumlah  perusahaan  non  keuangan  yang  tidak  menerbitkan sustainability report selama tahun 2017-2020 (581) Jumlah perusahaan non keuangan dengan data laporan keuangan yang dinyatakan dalam mata uang asing (20) Total perusahaan yang dijadikan sampel penelitian 20 Tabel 2. Uji Normalitas Variabel Kolmogorov- Smirnov Z Sig. Keterangan Intellectual Capital terhadap Sustainable Growth yang dimoderasi oleh Green Innovation Strategy 0,787 0,566 Terdistribusi Normal Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021)
Tabel 3. Uji Multikolinearitas Struktur Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF Intellectual Capital 0,294 3,405 Tidak terjadi multikolinearitas Green Innovation Strategy 0,843 1,187 Tidak terjadi multikolinearitas Green Innovation Strategy sebagai moderasi 0,269 3,723 Tidak terjadi multikolinearitas Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021) Tabel 4. Uji Autokorelasi Struktur Model Durbin Watson (DW) Keterangan 1 1,164 Tidak terjadi autokorelasi Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021) Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas Struktur Model t hitung Sig. Keterangan Intellectual Capital -1,019 0,312 Tidak terjadi heteroskedastisitas Green Innovation Strategy 0,424 0,673 Tidak terjadi heteroskedastisitas Green  Innovation  Strategy sebagai moderasi 1,493 0,141 Tidak terjadi heteroskedastisitas Tabel 6. Statistik Deskriptif Variabel N Min Max Mean Std. Dev Intellectual Capital 68 -1,136 21,844 5,004 3,801 Green Innovation Strategy 68 0,000 0,902 0,430 0,125 Sustainable Growth 68 -0,597 1,979 0,956 0,387 Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021) Tabel 7. Hasil Uji Statistik F Variabel Independen Variabel Dependen F Sig. Intellectual Capital Sustainable Growth 5,178 0,003 Green Innovation Strategy Green Innovation Strategy sebagai moderasi Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021)
Hasil uji F dengan nilai signifikansi sebesar 0,003 < 0,05 menunjukkan bahwa intellectual  capital dan green  innovation  strategy sebagai  moderasi  secara simultan memengaruhi sustainable growth .
Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square 1 0,451 0,203 0,164 Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021)
Hasil  uji  koefisien  determinasi  dengan  nilai adjusted  R  square 0,164  yang berarti sebesar 16,4 % variasi sustainable growth dapat dijelaskan oleh intellectual capital , green  innovation  strategy, dan green  innovation  strategy sebagai moderasi.
Tabel 9. Hasil Analisis Regresi Moderasi Model Unstandardized Coefficients Std. Coefficients Beta t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 0,410 0,186 2,203 0,031 IC -0,074 0,020 -0,768 -3,642 0,001 GIS -0,537 0,390 -0,171 -1,376 0,174 IC ∙ GIS 0,245 0,095 0,571 2,587 0,012 Sumber: Pengolahan Data SPSS (2021)
Persamaan regresi berdasarkan tabel di atas adalah
𝑌 = 0,410 − 0,074𝐼𝐶 − 0,537𝐺𝐼𝑆 + 0,245𝐼𝐶 ∙ 𝐺𝐼𝑆 + 𝜀

## Intellectual Capital terhadap Sustainable Growth
Pengaruh intellectual capital terhadap sustainable growth berdasarkan tabel 5 menunjukkan standardized coefficients beta variabel intellectual capital adalah - 0,768 dengan signifikansi 0,001 < 0,05. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa intellectual capital memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap sustainable growth. Penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai intellectual capital, maka sustainable growth cenderung akan menurun. Sumber  daya  manusia  yang  unggul  ( intellectual  capital )  memang  penting untuk  menunjang  kinerja  perusahaan.  Namun,  dalam  praktiknya  masih  banyak karyawan  yang  memanfaatkan  kecerdasannya  untuk  melakukan  kecurangan. Akibatnya,  timbul  kekhawatiran  pada  karyawan  yang  membocorkan  data  dan informasi  yang  bersifat  rahasia  kepada  perusahaan  pesaing.  Hal  ini memungkinkan produk mudah ditiru atau imitasi yang berakibat negatif pada daya saing  perusahaan.  Kasus  seperti  ini  akan  mengurangi  tingkat  kepercayaan investor  karena  menilai  perusahaan  memiliki  kontrol  yang  buruk  dan  akhirnya berdampak pada kemampuan profitabilitas.
Citra  perusahaan  yang  telah  rusak  membutuhkan  waktu  yang  lama  untuk mengembalikan  kepercayaan  masyarakat  ke  tingkat  yang  diharapkan.  Jika berlangsung  lama,  akan  memengaruhi  kemampuan  pembiayaan  dan  kebijakan dividen  perusahaan.  Masalah  ini  akan  membebani  perusahaan  dengan  krisis keuangan dan menurunkan tingkat sustainable growth . Intellectual  capital memainkan  peran  utama  dalam  perusahaan,  namun mengelola intellectual  capital adalah  hal  yang  sangat  "mahal"  karena membutuhkan  banyak  pelatihan  dan  pengendalian.  Pengendalian intellectual
capital yang mahal membuat banyak perusahaan menunda melakukan tindakan pencegahan  kecurangan.  Selain  itu,  tidak  semua  komponen intellectual  capital ditampilkan di neraca sehingga sulit untuk menilai manfaat penuh dari intellectual capital .  Perusahaan  lebih  memilih  untuk  mengarahkan  sumber  keuangan  ke investasi lain yang lebih mudah diubah menjadi kas atau setara kas. Intellectual capital membutuhkan waktu yang lama untuk dirasakan manfaatnya. Namun, jika terjadi masalah peretasan dan kebocoran data, kerugian yang dialami jauh lebih besar karena melibatkan proses investigasi yang rumit dan hilangnya kepercayaan investor.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Xu  &  Wang  (2019)  yang menemukan  bahwa  profitabilitas  dan  produktivitas  perusahaan  berhubungan positif  dengan physical  capital dan  berhubungan  negatif  dengan intellectual capital .  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  investor  gagal  menyadari  pentingnya intellectual  capital dalam  bentuk:  pengetahuan,  bakat,  dan  keterampilan karyawan.  Fakta  ini  juga  terjadi  di  Indonesia  di  mana  banyak  perusahaan  yang mengutamakan physical  capital dan financial  capital. Hasil  penelitian  ini  juga menunjukkan  bahwa  setiap  penambahan intellectual  capital cenderung  akan menurunkan tingkat sustainable growth sebesar 7,4%. Oleh sebab itu, perusahaan harus  berhati-hati  dan  mengawasi intellectual  capital agar  terhindar  dari kecurangan yang mengancam sustainable growth .
Moderasi  Green  Innovation  Strategy  dalam  Hubungan  antara  Intellectual Capital dan Sustainable Growth
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa green innovation strategy mampu memoderasi  (memperkuat)  hubungan  antara intellectual  capital dan sustainable growth . Green  innovation  strategy adalah  upaya  positif  untuk  lingkungan  masa depan. Namun, investasi green innovation strategy dapat merugikan perusahaan karena membutuhkan waktu yang lama untuk dirasakan manfaatnya.
Green innovation strategy membutuhkan kemampuan intellectual capital yang berguna  dalam Research  &  Development .  Investasi green  innovation  strategy membutuhkan biaya yang tidak sedikit karena melibatkan intellectual capital yang unggul dan berbakat. Pengembangan inovasi hijau ini dapat memberikan sumber pendapatan  alternatif  ataupun  dapat  meningkatkan  biaya  operasi. Green innovation  strategy juga  tidak  dapat  memberikan  kepastian  apakah pengembangan ini dapat berjalan dengan baik.
Green innovation strategy juga mengandung nilai-nilai etika, integritas sosial, dan  integritas  ekonomi  yang  membantu  mengawasi  perilaku intellectual  capital. Nilai-nilai  etis  akan  membantu  mengarahkan  komponen relational  capital agar tercipta  hubungan  positif  secara  internal  dan  eksternal. Relational  capital didefinisikan  sebagai  semua  hubungan  dan  kerja  sama  yang  dibangun  dengan para pemangku kepentingan. Melalui green innovation strategy , hubungan dengan pemangku kepentingan akan semakin erat karena memiliki itikad baik yang sama.
Perusahaan yang ingin tetap eksis berupaya menciptakan inovasi baru ( green innovation  strategy ).  Implementasi green  innovation  strategy akan  memperkuat hubungan intellectual  capital dan sustainable  growth. Kombinasi  ini memungkinkan  perusahaan  bertahan  di  lingkungan  bisnis  yang  dinamis. Penerapan green  innovation  strategy dalam  memberdayakan intellectual  capital juga  dapat  meningkatkan  kredibilitas  perusahaan  dan  menciptakan  citra  yang
istimewa  atau  unik.  Qamruzzaman et  al. (2022)  juga  menemukan  bahwa perusahaan  yang  dibekali  dengan  kemampuan  inovasi  dapat  meningkatkan kinerja  perusahaan  dan  mempertahankan  profitabilitas  yang  berkelanjutan. Penelitian ini menegaskan bahwa unsur pengetahuan dan inovasi cenderung akan berdampak  pada  peningkatan  nilai  jangka  panjang  dan  pertumbuhan berkelanjutan ( sustainable growth) .

## 5.  KESIMPULAN
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa intellectual capital memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap sustainable growth . Temuan ini mengindikasikan bahwa  nilai intellectual  capital yang  tinggi  cenderung  dapat  menurunkan  tingkat sustainable  growth perusahaan.  Penelitian  ini  berupaya  mengingatkan  bahwa kapabilitas intellectual  capital harus  dikendalikan  dengan  batasan,  seperti  nilai moral  dan  sistem  pengendalian  agar  tidak  merugikan  dan  mengancam keberlangsungan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  mengindikasikan  bahwa green  innovation  strategy mampu  memoderasi  (memperkuat)  hubungan  antara intellectual  capital dan sustainable  growth dan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan. Green  innovation strategy berusaha menunjukkan bahwa perusahaan kredibel dalam menyeimbangkan  konflik  antara  ekspansi  ekonomi  dan  kesehatan  lingkungan. Namun,  investasi green  innovation  strategy membutuhkan  biaya  penelitian  dan pengembangan yang tidak sedikit dan berpotensi mengganggu sustainable growth perusahaan.
Penelitian ini memiliki keterbatasan-keterbatasan yang perlu diperbaiki pada penelitian  berikutnya  agar  mendapatkan  hasil  yang  lebih  baik.  Pertama, Komponen perhitungan GIS dalam penelitian ini melibatkan indeks GRI. Diketahui bahwa masih banyak perusahaan di Indonesia belum menerbitkan sustainability report. Hal  ini  dikarenakan sustainability  report di  Indonesia  masih  menganut sistem voluntary atau  bersifat  sukarela.  Kedua,  Rentang  tahun  yang  digunakan penelitian  ini  hanya  4  tahun  karena  tahun  2016  dan  tahun  sebelumnya menggunakan standar GRI yang berbeda, yaitu GRI G4. Sementara tahun 2017- 2020 menggunakan GRI Standard .
Penelitian  yang  akan  datang  perlu  mempertimbangkan  pengukuran green innovation  strategy yang  lebih  baik  selain  perhitungan  GIS.  Perhitungan  GIS kurang dapat diandalkan karena komponen GIS memiliki kualifikasi data yang sulit didapatkan di Indonesia.
Penelitian  ini  dapat  dimanfaatkan  untuk  menambah  ilmu  pengetahuan, khususnya di bidang pemeliharaan lingkungan. Penelitian ini juga dapat digunakan sebagai bahan referensi peneliti selanjutnya dengan topik bahasan yang sejenis di masa yang akan datang. Hasil penelitian ini dapat mempertegas kontribusi teori stakeholder dalam  upaya  tanggung  jawab  perusahaan  meminimalisir  dampak lingkungan melalui green innovation strategy .
Bagi  institusi  terkait  dan  masyarakat  pada  umumnya,  penelitian  ini  adalah acuan untuk menggunakan aset tidak berwujud dan peluang hijau yang membawa keberlanjutan bisnis jangka panjang. Mekanisme yang dianjurkan dalam penelitian ini  akan  membuat  perusahaan  selangkah  lebih  maju  dari  kompetitor  dan menciptakan daya saing yang unik dan sulit ditiru.
Bagi pemerintah dan regulator, penelitian ini sebagai bahan masukan dalam menyusun  peraturan  pelaksana  lebih  lanjut  di  bidang  sosial  dan  lingkungan. Pertimbangan itu meliputi pemberdayaan sumber daya manusia yang unggul dan berintegritas  dan  tanggung  jawab  organisasi  untuk  mengurangi  dampak negatifnya terhadap lingkungan dan masyarakat.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali, S., Li, G., Yang, P., Hussain, K., & Latif, Y. (2020). Unpacking the importance of  intangible  skills  in  new  product  development  and  sustainable  business performance;  strategies  for  marketing  managers. PLoS  ONE ,  15(9). https://doi.org/10.1371/journal.pone.0238743
Alkahtani, A., Nordin, N., & Khan, R. U. (2020). Does government support enhance the  relation  between  networking  structure  and  sustainable  competitive performance  among  SMEs? Journal  of  Innovation  and  Entrepreneurship , 9(1), 1 –16. https://doi.org/10.1186/s13731-020-00127-3
Chang,  C.-H.  (2011). The  Influence  of  Corporate  Environmental  Ethics  on Competitive Advantage: The Mediation Role of Green Innovation . Journal of Business  Ethics,  104(3),  361 –370. https://doi.org/10.1007/s10551-011- 0914-x
Chen,  Y.  S.,  Lai,  S.  B.,  &  Wen,  C.  T.  (2006).  The  influence  of  green  innovation performance on corporate advantage in Taiwan. Journal of Business Ethics , 81(3), 531 –543. https://doi.org/10.1007/s10551-006-9025-5
Eiadat, Y., Kelly, A., Roche, F. & Eyadat, H. (2008).  “Green  and  competitive?  An empirical  test  of  the  mediating  role  of  environmental  innovation strategy ”, Journal of World Business, Vol. 43 No. 2, pp. 131-145. https://doi.org/10.1016/j.jwb.2007.11.012
Fonseka, MM, CG Ramos & GL Tian. (2012). The Most Appropriate Sustainable Growth  Rate  Model  For  Managers  and  Researchers. Journal  of  Applied Business Research. Vol. 28 No. 3, pp. 481.
https://doi.org/10.19030/jabr.v28i3.6963
Khan, S. Z., Yang, Q., & Waheed, A. (2019). Investment in intangible resources and  capabilities  spurs  sustainable  competitive  advantage  and  firm performance. Corporate Social Responsibility and Environmental
Management , 26(2), 285 – 295. https://doi.org/10.1002/csr.1678
Krstić,  B.  (2014).  Reputation  and  Financial  Performances  of  a  Company, Facta Universitatis –  series  Economics  and  Organization, 11  (1),  2014,  37-46. https://www.proquest.com/scholarly-journals/improving-urist-destination- image-with-intangible/docview/1708884611/se-2
Lu,  Y.,  Li,  G.,  Luo,  Z.,  Anwar, M.,  &  Zhang,  Y.  (2021).  Does Intellectual Capital
Spur Sustainable Competitive Advantage and Sustainable Growth? A Study of Chinese and Pakistani Firms. SAGE Open .
https://doi.org/10.1177/215824402199670
Meritum.  (2002). Proyecto  Meritum:  Guidelines  for  Managing  and  Reporting Intangibles , Meritum, Madrid.
Motta, V., & Sharma, A. (2020). Lending technologies and access to finance for SMEs  in  the  hospitality  industry. International  Journal  of  Hospitality Management , 86, 102371. https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2019.102371
Mukherjee, T & Sen, S. S. (2018). Intellectual Capital and Corporate Sustainable Growth:  The  Indian  Evidence. Journal  of  Business,  Economics  and Environmental Studies, 9-2 (2019) 5-15. https://doi.org/10.13106/jbees.2019.vol9.no2.5
Oppong, G.  K.,  &  Pattanayak,  J.  K.  (2019).  Does  investing  in  intellectual capital improve productivity? Panel evidence from commercial banks in India. Borsa Istanbul Review , 19(3), 219 –227.
Parmar,  Bobby  &  Freeman,  R.  &  Harrison,  Jeffrey  &  Purnell,  A.  &  De  Colle,
Simone. (2010). Stakeholder Theory: The State of the Art. The Academy of Management Annals. 3. 403-445. https://doi.org/10.1080/19416520.2010.495581 Putri,  Inkana.  (2021,  Februari  15).  Gojek  Peduli  Lingkungan  dengan  Fitur GoGreener Carbon Offset, Apa Saja? Diakses dari https://inet.detik.com/cyberlife/d-5374313/gojek-peduli-lingkungan-dengan- fitur-gogreener-carbon-offset-apa-saja
Qamruzzaman,  Md.,  Karim,  S.,  &  Jahan,  I.  (2022).  Innovation  and  sustainable growth  of  SMEs  in  Bangladesh  -  Do  financial  innovations  matters:  An asymmetric investigation. Academy of Entrepreneurship Journal, 28(S6), 1- 28.
Raisch, S. & Von Krogh, G. (2007). Navigating a Path to Smart Growth. MIT Sloan Management Review, 48 (3), 65-72.
Rađenović,  T.,  Krstić,  B.  (2020)  The  importance  of  intellectual  capital  for  the sustainable  growth  of  regions:  Evidence  from  the  Republic  of  Serbia. Handbook  of  Research  on  Smart  Territories  and  Entrepreneurial Ecosystems for Social Innovation and Sustainable Growth , Hershey, PA: IGI Global, 84-106. https://doi.org/10.4018/978-1-7998-2097-0.ch006
Secundo,  Giustina.,  Ndou,  Valentina.,  Del  Vecchio,  Pasquale  &  De  Pascale, Gianluigi.  (2020).  Sustainable  development,  intellectual  capital  and technology  policies:  A  structured  literature  review  and  future  research agenda. Technological Forecasting and Social Change . 153.
https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.119917
Se o,  Hyeon  &  Kim,  YoungJun.  (2020).  Intangible  assets  investment  and  firms’ performance: evidence from small and medium-sized enterprises in Korea. Journal  of  Business  Economics  and  Management. 21.  421-445. https://doi.org/10.3846/jbem.2020.12022.
Swarnapali, Rmnc & Luo, Le. (2018). Corporate Sustainability Reporting and Firm Value:  Evidence  from  a  Developing  Country. International  Journal  of Organization Innovation , 10, 69-78.
Woon  Leong,  Lin.,  Mohamed,  Azali.,  Sambasivan,  Murali  &  Yip,  Nick.  (2019). Effect of green innovation strategy on firm ‐ idiosyncratic risk: A competitive action  perspective. Business  Strategy  and  the  Environment. 29. https://doi.org/10.1002/bse.2405
Xu,  J.,  &  Wang,  B.  H.  (2019).  Intellectual  Capital  Performance  of  the  Textile Industry in Emerging Markets: A Comparison with China and South Korea. Sustainability , 11 (8), 2354. https://doi.org/10.3390/su11082354.
Xu, Jian & Wang, Binghan. (2018). Intellectual Capital, Financial Performance and Companies’ Sustainable Growth: Evidence from the Korean Manufacturing Industry. Sustainability , 10, 4651. https://doi.org/10.3390/su10124651