Jurnal Mutiara Akuntansi Vol. 6 No. 2 (Desember 2021) 103-117 ISSN 2579-7611  (Online) | http://u.lipi.go.id/1487661056
Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Kinerja Perusahaan Pertambangan Studi Empiris Pada  Perusahan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018
Marselino Wau 1) , Yurmanius Waruwu 2)
1,2) Prodi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Nias Selatan Email : waumarselino561@gmail.com , yurmaniuswaruwu89@gmail.com

## Abstrak
Industri  pertambangan  merupakan  industri  penting  bagi  pemerintah  pusat  sebagai sumber pendanaan membiayai pembangunan negara, dimana kinerja perusahaan dalam hal  ini  industri  telah  menjadi  bagian  yang  sangat  penting  di  bidang  akademisi  dan praktisi.  Perhatian  peran  tata  kelola  perusahaan  dalam  memoderasi  hubungan  antara kebijakan dividen dan kinerja harus terus ditingkatkan. Penelitian ini akan memperkaya kebijakan  dividen  dan  perusahaan  terhadap  tata  kelola.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  peran  tata  kelola  perusahaan  memoderasi  hubungan  antara  kebijakan dividen  dengan    kinerja.  Selain  itu,  studi  ini  juga  melihat  pengaruh  kebijakan  dividen dengan kinerja. Sampel penelitian ini direncanakan  21 perusahaan selama 3 tahun, diuji dengan menggunakan analisis regresi dimoderasi (MRA). Sebelum di uji dengan regresi kami  akan  melakukan  beberapa  analisis,  seperti  normalitas.  Skor  rata-rata  masing- masing Variabel (ROA, DPR, PO, CA, dan CS). Dilanjutkan dengan  menguji hipotesis, sehingga  dapat  diuji    Interaksi  kebijakan  dividen  dan  tata  kelola  perusahaan  dengan kinerja perusahaan.
Kata kunci: Dividen, Corporate dan Kinerja Perusahaan .

## PENDAHULUAN
Kinerja  perusahaan  sebagian  kinerja  yang  baik  dan  tidak,  tentu  masih  belum memaksimalkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham,  Untuk  melihat  baik  dan  buruknya  suatu perusahan  dapat  ditinjau  dari  kinerja  perusahaan.  kinerja  perusahaan  merupakan  suatu  gambaran kondisi  keuangan  perusahaan  yang  diukur  dengan  analisis  rasio  keuangan,  serta  mengetahui kemampuan  keadaan  keuangan  perusahaan  yang  mencerminkan  prestasi  kerja  dalam  periode tertentu. Hal ini sangat penting agar sumber daya yang dimiliki dapat digunakan secara optimal.
Dalam  menjalankan  aktivitas  perusahaan  salah  satu  hal  yang  paling  penting  berupa  dana yang  digunakan,  apakah  akan  memakai  dana  intern  atau  ekstern  perusahaan    dimana intern perusahaan  merupakan  dana  yang  berasal  dana  dari  dalam  perusahaan  yaitu  dana  dari  investasi pemilik  perusahaan  sedangkan  dana ekstern yaitu  pinjaman  dari  pihak  lain  atau  bank  dan  juga berasal  dari  penjualan  obligasi.  Dari  pemilihan  penggunaan  dana  yang  sesuai  dengan  berperan dalam  kelangsungan  perusahaan  untuk  menjalankan  kegiatan  perusahaan.  pada  saat  ini  terdapat berbagai macam indikator sebagai alat ukur dari suatu variabel, hal ini terkait dengan menentukan indikator sebagai alat ukur dari suatu variabel, karena harus mampu mereprestasikan variabel yang diukur  secara  tepat,  sehingga  secara  ilmia  bisa  dipertanggungjawabkan  kebenarannya  sebagai indikator.  Kinerja  perusahaan  juga  dipakai  mengukur  seberapa  efisien  dan  efektif  kemampuan manajemen  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan.  perusahaan  merupakan  dimensi  penting  dalam penelitian  manajemen.  Kinerja  perusahaan  dibagi  dalam  beberapa  kelompok  defenisi,  salah satunya dari pengelolaan perusahaan (Meixell dan Luoma, 2015).
Menurut  Bringham  dan  Houston  (2011)  kebijakan  dividen  adalah  “kebijakan  mengenai berapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen sebagai ganti dari dipertahankan untuk  diinvestasikan  kembali  kedalam  perusahaan”.  Perkembangan  perusahaan  pertambangan sangat  memiliki  dampak  terhadap  pembagian  atau  pembayaran  dividen.  Karena,  dengan    adanya pembayaran  dividen  maka  para  pemegang  saham  akan  menyambung  positif  serta  memberikan signaling atau berita baik dari perusahaan tersebut.
doi: https://doi.org/10.51544/jma.v6i2.2157 © 2021 Jurnal Mutiara Akuntansi. This is an open access article under the CC BY-SA license Website: http://e-journal.sari-mutiara.ac.id/index.php/JMA/
Tetapi,  meskipun  laba    meningkat  namun    banyak    perusahaan    menjadi    tidak  lancar    dalam membagikan  dividen  kepada  pemegang    sahamnya.  Selain  itu,  penerapan  corporate  Dalam pengelolaan  keuangan,  seperti  kebijakan  dividen  diperlukan  corporate  governance  agar  perilaku opportunistik  manajemen  bisa  diminamalisasi  sehingga  biaya  keagenan  menurun  dan  akhinya meningkatkan  kinerja  perusahaan  corporate  govenance  yang  diukur  dengan  Dewan  Komisaris independen dan Kepemilikan  publik. Selain itu, dua variabel kontrol juga di gunakan  yaitu umur perusahaan dan ukuran perusahaan.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  dapat  di  simpulkan  bahwa  penelitian  interaksi  kebijakan deviden dan corproate goivernance masih perlu di teliti, apa lagi menggunakan objek perusahaan Indonesia,  sehingga  merasa  perlu  untuk  melaksanakan  penelitian  Pengaruh  Kebijakan  Deviden Terhadap Kinerja Perusahaan Pertambangan (Studi Empiris Pada  Perusahan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018).
Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah : bagaimana   pengaruh kebijakan dividen, corporate  govenance  dan    kebijakan  dividen  terhadap  kinerja  perusahaan.  Tujuan  penelitian  ini  : untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen,    corporate  governance  dan  kebijakan  dividen terhadap kinerja perusahaan. Urgensi penelitian dimana industri pertambangan merupakan industri penting  bagi  pemerintah  pusat  sebagai  sumber  pendanaan  membiayai  pembangunan,  dimana kinerja  perusahaan  dalam  hal  ini  industri  telah  menjadi  bagian  yang  sangat  penting.  Perhatian peran  tata  kelola  perusahaan  dalam  memoderasi  hubungan  antara  kebijakan  dividen  dan  kinerja harus  terus  ditingkatkan.  Penelitian  ini  akan  memperkaya  kebijakan  dividen  dan  perusahaan terhadap tata kelola.

## TINJAUAN PUSTAKA
Persepektif  hubungan  keagenan  merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk  memahami corporate  governance .  Jensen  dan  Meclkilng  (1976)  menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan adalah  sebuah  kontrak  antara  manajer (agent )  dengan  investor (principal ).  Konflik  kepentingan antara  pemilik    dan  agen  terjadi  karena  kemungkinan  agen  tidak  selalu  berbuat  sesuai  dengan kepentingan principal sehingga memicu biaya keagenan (ageny cost).
Konsep teori agensi adalah hubungan atau kontrak antara principal dan agen. Principal memperkerjakan  agen  untuk  melakukakn  tugas  untuk  kepentingan  principal,  termasuk pendelegasian  otorisasi  pengambilan  keputusan  dari  principal  kepada  agen  (Anthony  dan Govindarajan,  2005).  Pada  perusahaan  yang  modalnya  terdiri  atas  saham,  pemegang  saham bertindak  sebagai  principal,  dan CEO  (Chief  Executif  officer) sebagai  agen  mereka.  Pemegang saham memperkerjakan CEO untuk bertindak sesuai dengan kepentingan principal.
Berdasarkan  asumsi  sifat  dasar  manusia  tersebut  sebagai  manusia  akan  bertindak opportunistic,  yaitu  mengutamakan  kepentingan  pribadinya  (Haris,  2004).  Corporate  governace yang  merupakan  konsep  yang  didasarkan  pada  teori  agensi,  diharapkan  dapat  berfungsi  sebagai alat  untuk  memberi  keyakinan  kepadad  investor  bahwa  mereka  akan  menerima return atas  dana yang  mereka  investasikan. Corporate  governance sangat  berkaitan  dengan  bagaimana  membuat para  investor  yakin  bahwa  manajer  tidak  akan  mencuri/menggelapkan  atau  menginvetasikan kedalam  proyek  proyek  yang  tidak  menguntungkan  berkaitan  dengan  bagaimana  para  investor mengendalikan para manajer (Shleifer dan Vishany, 1996).

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  Perusahaan  merupakan  suatu  gambaran  kondisi  keuangan  perusahaan  yang diukur  dengan  analisis  rasio  keuangan,  serta  mengetahui  kemampuan  keuangan  perusahaan  yang mencerminkan  prestasi  kerja  dalam  periode  tertentu.  Kaplan  dan  Norton  (1992)  membagi pengkuran  kinerja  perusahaan  ke  dalam  empat  perspektif  yaitu  keuangan,  pemasaran, pembelajaran dan pertumbuhan, dan inovasi. Kinerja keuangan bisa di ukur dengan menggunakan accounting  performance dan market  performance. kinerja  akuntansi  menggunakan  informasi akuntansi,  seperti  Return  on  asset  (ROA),  dan  sedangkan  kinerja  pasar  bisa  di  ukur  dengan menggunakan rasio nilai pasar dibandingkan dengan nilai buku (MBV).
Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  salah  satu  dasar  penilaian  kondisi  suatu perusahaan,  untuk  itu  dibutuhkan  suatu  peralatan  tertentu,  berupa  alat  analisis  berupa  rasio  rasio keuangan.  Dari  sudut  pandang  investor,  meramalkan  masa  depan    adalah  hakikat  dari  analisis laporan  keuangan  akan  bermanfaat  baik  untuk  membantu  untuk  mengantisipasi  kondisi  kondisi dimasa  depan  maupun  yang  lebih  penting  lagi,  sebagai  titik  awal  untuk  melakukan  perencanaan langkah langkah akan meningkatkan kinerja perusahaan dimasa yang akan datang.
Bringham  dan  houston  (2011)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. profitabilitas juga merupakan sekelompok  rasio  yang  menunjukkan  kombinasi  dari  pengaruh  likuiditas,  manajemen  aset  dan
utang pada hasil operasi profitabilitas dapat dinilai menggunakan beberapa rasio antara lain profit margin on sales, Return on Aset (ROA) Return On Equity (ROE) dan Basic Earning Power (BEP). Rasio yang paling tepat digunakan saat ini adalah Return On Asset (ROA), karena rasio ini mampu memberikan tolak ukur untuk menilai kegiatan operasi perusahaan. rasio ini juga melihat seberapa baik manajemen memberdayakan aset yang dimiliki perusahaan dalam menghasilkan keuntungan operasi  sehingga  dapat  memberikan  gambaran  efisiensi  operasi  perusahaan  secara  keseluruhan (mulyono, 2008). Return On Equity (ROE) merupakan rasio pengukuran rasio yang menunjukkan seberapa  besar  pendapatan  yang  diterima  bagi  pemegang  saham  terhadap  investasi  yang ditanamkan  (Syamsudin,2009:65)  jadi  rasio  ini  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan modal yang dimiliki untuk memperoleh laba. sedangkan Secara sederahana Tobin’sq adalah  pengukuran  kinerja  dengan  membandingkan  dua  penilaian  dari  aset  yang  sama. Tobin’sq merupakan rasio dari nilai pasar asset perusahaan yang diukur oleh nilai pasar dari jumlah saham yang  beredar  dan  hutang  ( enterprise  value) terhadap replacement  cost dari  aktiva  perusahaan (Fiakas,2005).  Apabila  perusahaan  memiliki  nilai  lebih  besar  dari  nilai  dasar  sebelumnya,  maka akan  memiliki  biaya  untuk  meningkatkan  kembali,  dan  laba  kemungkinan  akan  didapatkan. Berdasarkan pemikiran Tobin, bahwa insentif  untuk  membuat  modal investasi baru adalah tinggi ketika  surat  berharga  (saham)  memberikan  keuntungan  di  masa  depan  dapat  dijual  dengan  harga yang  lebih  tinggi  dari  biaya  investasinya  (Fiakas,  2005).Tobin’sq  merupakan  indikator  yang digunakan  sebagai  pengukuran  variabel  yang  harus  diuji  terlebih  dahulu  untuk  mengetahui ketepatannya. Tobin’sq sebagai salah satu indikator pengukuran variabel kinerja perusahaan dari perpektif  investasi  telah  diuji  diberbagai  situasi  manajemen  puncak  (Wolfe  and  Sauaia,2003). Tobin’Sq  digunakan  oleh  Klapper  dan  Love  (2002)  yang  menemukan  adanya  hubungan  positif antara  corporate  governance  terhadap  Kinerja  Perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  data  dari laporan Credit Lyonnals Securities Asia (CLSA) yang berupa pemeringkatan penerapan corporate governance untuk  495  perusahaan  di  25  negara,  dalam  penelitian  ini  kinerja  perusahaan  diukur dengan  menggunakan  Tobins’Q  sebagai  ukuran  penilaianpasar  dan  Return  On  Assets  (ROA) sebagai ukuran kinerja operasional perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Bringham  dan  Houston  (2011)  kebijakan  dividen  adalah  “kebijakan  mengenai berapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen sebagai ganti dari dipertahankan untuk diinvestasikan kembali kedalam perusahaan”. Jadi kebijakan dividen merupakan salah satu aspek  penting  dibahas  dimanajemen  keuangan,  selain  dari  kebijakan  investasi,  pendanaan  dan kebijakan  modal  kerja.  Kebijakan  dividen  menjadi  strategis  karena  mempengaruhi  kebijakan lainnya, misalnya  perusahaan memutuskan  membayarkan semua laba yang diperoleh pada waktu tertentu sebagai dividen,  maka perusahaan tidak punya dana laba ditahan sebagai pendanaan dari dalam  jika  ada  peluang  investasi  atau  pengembangan  bisnis  perusahaan  terpaksa  menggunakan modal  asing  sebagai  sumber  dana.  Oleh  karena  itu,  kebijakan  dividen  diukur  dengan  rasio pembayaran dividen ( dividen payout ratio) menurut Sartono (2009:491) menyatakan bahwa rasio pembayaran  dividen  (DPR)  adalah  persentase  laba  yang  dibayarkan  dalam  bentuk  dividen,  atau rasio  antara  laba  yang  dibayarkan  dalam  bentuk  dividen  dengan  total  laba  yang  tersedia  bagi pemegang saham.
Bringham  dan  Houston  (2011)  mendefenisikan  dividen  adalah  keuntungan  perusahaan yang  berbentuk  perseroan  terbatas  yang  diberikan  kepada  para  pemegang  saham.  selanjutnya, kebijakan dividen adalah besarnya dividen yang diberikan kepada pemegang saham dari laba yang dihasilkan pada tahun  yang bersangkutan. Fenomena pembayaran dividen atau kebijakan dividen dijelaskan oleh beberapa teori.

## Corporate Governance
Corporate governance merupakan pengendalian untuk mengatur dan mengelola perusahaan dengan maksud untuk meningkatkan  kemakmuran  dan  akuntabilitas  perusahaan,  yang tujuan  akhirnya  untuk  mewujudkan shareholder  value  ( Monk  dan  Minow , 2008 ). dan  juga beberapa  defenisi  tentang  corporate  governance  yaitu  : The  whole  set  of  legal,  cultural  and institutional arrangement that determines what publicly traded corporations can do, who controls them,  how  that  control  is  exercised,  and  how  the  the  risk  and  returns  from  the  activities  they undertake are allocated (Blair, 1995,p.3). Menurut World Bank (1999) mekanisme pengendalian corporate  governance dibagi  menjadi  dua,  yaitu  mekanisme  eksternal  dan  internal.  Mekanisme eksternal antara lain terdiri dari: pasar modal, pemberi dana, konsumen, dan regulator . Sedangkan mekanisme  internal  terdiri  daristruktur  kepemilikan  saham,  independensi  anggota  dewan komisaris,dan ukuran dewan komisaris.
Dimaksudkan  dengan corporategovernance sebenarnya  berkaitan  dengan  masalah  siapa yang mengendalikan perusahaan, dan mengapa itu terjadi (Riyanto ,2003). Dari perspektif hukum, pemilik  adalah  pihak  yang  mempunyai  kendali  atau  perusahaan.  tetapi  kenyataanya  yang  sering terjadi,  manajer  yang  memilki  kendali  penuh  atas  perusahaan,  sementara  pemilik  tidak  dapat mempengaruhi  jalanya  perusahaan.  hal  ini  menjadi  masalah  karena  dalam  banyak  kasus  manajer kurang  memberikan  kontribusi  terhadap  pertumbuhan  (kinerja)  perusahaan. discretion atas penggunaan resource perusahaan  yang  telah  didelegasikan  oleh  pemilik  kepada  manajer  tidak sepenuhnya digunakan untuk keperluan pemilik. Masalahnya ini muncul karena adanya pemisahan antara  kepemilikan  dan  pengelola  perusahaan.  ketika  kepemilikan  terdistribusi  secara  luas  atau kepemilikan  oleh  masyarakat  melalui  pasar  modal,  menyebabkan  pemilik  semakin  tidak  dapat melakukan kontrol yang efektif terhadap manajer yang mengelolah perusahaan.
Target  kontrol  adalah discreation  dan  decision  manajemen. Maksudnya  maksudnya kontrol  terhadap  perusahaan  diarahkan  pada  pengawasan  perilaku  manajer.  Sehingga  tindakan yang dilakukan manajer dapat dinilai apakah bermanfaat bagi perusahaan ataukah hanya bagi para manajer  sendiri.  Kontrol  lebih  diarahkan  pada  upaya  pengelolaan  perusahaan  yang  terbuka (transparansi),  dapat  dipertanggungjawabkan  ( accountable), dan  proses  monitoring  (  Riyanto, 2003).

## Pengaruh Kebijakan dividen terhadap Kinerja Perusahaan
Kebijakan dividen adalah suatu keputusan untuk menentukan besarnya bagian laba yang dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  kebijakan  dividen  ini  sangat  penting  bagi  perusahaan, karena pembayaran dividen mungkin  mempengaruhi kinerja perusahaan  yang  merupakan sumber dana  internal  yang  terbesar  dan  terpenting  bagi  pertumbuhan  suatu  perusahaan.  sedangkan  bagi seorang  investor  dividen  adalah  merupakan  komponen return disamping capital  gain  ( Bringham dan Houston,2006).
Teory keagenan menjelaskan bahwa pembayaran dividen dapat mengurangi masalah yang berhubungan  dengan information  Asymmetry. Asimetri  informasi  dapat  dijelaskan  dengan  teori keagenan (agency  theory), yang  menjelaskan  bahwa  hubungan  agensi  muncul  ketika  satu  orang atau  lebih (principal) mempekerjakan  orang  lain (agent) untuk  memberikan  suatu  jasa  dan kemudian  mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada  agen  tersebut  (Jensen  dan Meckling, 1976).
Beberapa  studi  empiris  dengan  hasil  yang  menunjukkan  dukungannya  terhadap pandangan bird  in  the  hand  theory adalah  sebagai  berikut  :  Long  (1978)  secara  cermat  menguji kasus  Citizen  Utilities,  suatu  perusahaan  yang  mempunyai  dua  kelompok  saham  yaitu  satu kelompok  membayar  dividen  tunai  dan  kelompok  lainnya  membayar  dividen  saham.  ia menemukan  bahwa  bukti  bahwa  para  pemegang  saham  lebih  menyukai  dividen  tunai.  Hasil penelitian  Bhattacharya  (1979)  membenarkan bird  in  the  hand  theory dari  lintner  (1962)  dan gordon  (1963)  yang  menjelaskan  bahwa  investor  lebih  menyukai  dividen  yang  tinggi  karena dividen yang diterima risikonya lebih kecil atau mengurangi ketidakpastian dibandingkan dengan keuntungan yang tidak dibagikan dalam bentuk laba ditahan (capital gain).
Amidu (2006)melakukan penelitian untuk menguji apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Penelitian  dilakukan  pada  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar di Ghana Stock Exchange (GSE), dengan menggunakan data selama delapan tahun yaitu mulai  tahun  1997  sampai  tahun  2004.  Hasil  penelitian  Amidu  (2007)  mendukung  pernyataan bahwa kebijakan dividen adalah relevan terhadap kinerja perusahaan, yang diukur dengan Tobin’s q yaitu  rasio  nilai  pasar  dari  aset  terhadapnilai  buku  dari  aset  perusahaan, Return  on  Asset ,  dan Return on Equity .
Marselino Wau dan Zaitul (2017) melakukan penelitian bahwa apakah  kebijakan dividen berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  penelitian  ini  dilakukan  pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  dengan  menggunakan  data  selama  3  tahun  yaitu  mulai  tahun  2012-2014,  Hasil  penelitian Marselino Wau dan Zaitul (2017) mendukung pernyataan bahwa kebijakan dividen adalah relevan terhadap kinerja perusahaan, yang diukur dengan Return on Asset .

## Pengaruh Corporate governance terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  studi  empiris  yang  yang  melakukan  penelitian  antara  lain  Herman  darwis (2007)  pengaruh  corporate  governance  terhadap  kinerja  perusahaan.  hasil  penelitian  ini  bahwa corporate  governance  yang  diukur  dengan  Komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaan. dan juga didukung marselino wau dan Zaitul (2017) dalam penelitian tentang pengaruh  corporate  governance  terhadap  kinerja  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Desi  Aprina  (2011)  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Ukuran Perusahaan terhadap Kinerja Perusahaan  yang
Diukur  Menggunakan  Economic  Value  Added  dengan  hasil  penelitiaanya  bahwa  kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  dan  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Arifulsyah  (2016)    Pengaruh  Proporsi  Kepemilikan  Publik  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan,  Dengan CSR  Disclosure Sebagai  Variabel  Moderating  dengan  hasil  penelitiannya bahwa kepemilikan publik tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan
Pengaruh  corporate  governance  terhadap  hubungan  antara  kebijakan  dividen  terhadap Kinerja perusahaan
Berdasarkan  penelitian  penelitian  sebelumnya  tentang  kebijakan  dividen  dan  corporate governance  terhadap  kinerja  perusahaan,  terhadap  pandangan bird  in  the  hand  theory adalah sebagai  berikut  :  Long  (1978)    menguji  kasus  Citizen  Utilities,  dan  didukung  Hasil  penelitian Bhattacharya (1979) membenarkan bird in the hand theory dari lintner (1962) dan gordon (1963) yang  menjelaskan  bahwa  investor  lebih  menyukai  dividen  yang  tinggi  karena  dividen  yang diterima  risikonya  lebih  kecil  atau  mengurangi  ketidakpastian  dibandingkan  dengan  keuntungan yang  tidak  dibagikan  dalam  bentuk  laba  ditahan  (capital  gain).  Dan  Amidu  (2007),  marselino waudan  Zaitul  (2017),  dan  herman  darwis  (2007)  pada  hasil  penelitiannya  bahwa  corporate governance  diukur  dengan  komisaris  independen  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan. sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Desi  Aprina  (2011)  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja  Perusahaan  yang  Diukur Menggunakan Economic Value  Added dengan hasil penelitiaanya bahwa kepemilikan  manajerial tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  dan  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamdani Arifulsyah  (2016)    Pengaruh  Proporsi  Kepemilikan  Publik  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan,  Dengan CSR  Disclosure Sebagai  Variabel  Moderating.  Dari  perspektif  dari  teori keagenan (agency theory) dimana teori ini memprediksi bahwa terjadinya konflik manajemen dan pemilik  perusahaan  (pricipal-agent  conflic).  Dalam  konteks  kebijakan  dividen,  pemilik  akan memaksa  manajemen  untuk  membayarkan  dividen  sehingga free  cashflow menjadi  sedikit  untuk bisa  digunakan  oleh  manajemen  dalam  investasi  pada  proyek  yang  tidak  menguntungkan (Easterbrook,  1984).  Secara  teori  dapat  di  simpulkan  bahwa  corporate  governance  akan meminimalisasi  prilaku  opportunistik  dari  manajemen.  Untuk  itu,  corporate  governance  di perkirakan akan memperkuat pengaruh kebijakan dividen terhadap kinerja perusahaan.

## Kerangka konseptual
Variabel  bebas  :  Kebijakan  deviden,  variable  terikat  kinerja  perusaaan  dengan  variable permoderasi Corporate Governance Komisaris Independent dan Kepemilikan manajerial.

## METODE PENELITIAN

## Jenis penelitian
Jenis  penelitian  deskriptif  verikatif  yan  bersifat  kausalitas,  untuk  mengetahui  dan menjelaskan karaktersitik variabel yang diteliti.

## Objek, Populasi dan Sampel Penelitian
Objek  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Batubara,  Minyak  dan  Gas  Bumi,  Logam  dan Mineral dan Batu batuan dan subsektor lainnya yang terdaftar di bursa efek indonesia (BEI) pada tahun 2016-2018.

## Teknik Pengumpulan Data
Data dalam penelitian ini bersumber dari data sekunder, dimana data tersebut sudah ada yang berasal dari laporan tahunan/keuangan perusahaan pertambangan yang sudah dipublikasikan di bursa efek indonesia.

## Analisis
Analisis  dilakukan  mulai  dari  Analisis  deskriptif  untuk  menggambarkan  karakteristik masing  masing  variabel  penelitian,  selanjutnya  Uji  Autokorelasi  untuk  mengetahui  apakah  ada korelasi  antara  anggota  serangkaian  data  observasi  yang  diuraikan  menurut  waktu  ( time  series) atau  ruang  ( cross  section) .  Uji  Durbin  Watson  hanya  digunakan  untuk  autokorelasi  tingkat  satu dan mensyaratkan adanya konstanta dalam model regresi dan tidak ada variabel independen, serta Uji asumsi klasik dengan uji Multikolinearitas dan uji heteroskedastisitas.

## Uji Statistik
a. Pengujian Koefisien Regresi Secara Individual (Uji t)
Pengujian  hipotesis  dapat  didasarkan  dengan  menggunakan  dua  hal  yaitu  tingkat  signifikansi atau  probabilitas  (α)  dan  tingkat  kepercayaan convidence  interval. Kisaran  tingkat  signifikansi dalam penelitian ini 0,05. Dalam melakukan uji hipotesis terdapat dua hipotesis : 1. H 0 (Hipotesis nol) Hipotesis  Nol  ( Null  hipotesis)  H 0 : pernyataan  dengan  nilai  parameter  suatu  populasi  yang diasumsikan akan benar jika kita melakukan uji suatu hipotesis. Artinya ≤ (lebih kecil atau sama dengan) ≥ (lebih besar atau sama dengan) atau = (sama dengan) 2. H 1 (Hipotesis alternatif) Pernyataan  tentang  nilai  parametrik  suatu  populasi  yang  harus  benar  jika  H 0 ternyata  salah. Artinya  <  (lebih  kecil)  >  (lebih  besar)  atau  =  (sama  dengan).  Untuk  mengetahui  kebenaran hipotesis digunakan kriteria sebagai berikut : - H 0 diterima  apabila  –t  (α  /2,  n-k)  ≤  t hitung -t(α  /2,  n-k)  artinya  tidak  ada  pengaruh  antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
- H 0 ditolak  apabila  t hitung >  –t  (α  /2,  n-k)  ≤  t hitung -t(α  /2,  n-k)  artinya  ada  pengaruh  antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
Dalam penelitian ini menggunakan tarat signifikan (α) sebesar 5%, atau tingkat keyakinan 95% sedangkan  df  =  n-k,  dengan  n  adalah  ukuran  sampel  pada  regresi  ini  dan  k  adalah  banyaknya variabel regresi. Untuk  menghitung nilai statistiknya secara parsial (t hitung) dapat dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan b1 = koefisien regresi parsial yang ke –i (i=1,2) dari regresi sampel 1 = koefisien parsial yang ke i (i = 1,2) dari regresi populasi
Sb 1 = kesalahan standar (standat error) koefisien regresi sampel
1 = sektor ( i = 1, 2 dan 3) b. Pengujian Koefisien Regresi secara serentak (Uji F) Uji  f  adalah  metode  pengujian  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas secara bersama sama terhadap variabel terikat (Ghojali, 2006) langkah langkah untuk melakukan uji f adalah sebagai berikut :
1. Merumuskan hipotesis
2. Menentukan taraf signifikan = α = 5 %
Derajat bebas (df) dalam distribusi f ada dua yaitu :
- Df numerator = dfn = df 1 = k-1
- Df pada denumerator = dfd= df 2 = n-k
3. Menentukan daerah keputusan dimana hipotes nol diterima atau tidak
a. H 0 diterima apabila F hitung ≤ F tabel artinya semua variabel bebas secara bersama sama bukan merupakan variabel penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat b. H 0 ditolak apabila apabila F hitung > F tabel artinya semua variabel bebas secara bersama sama bukan merupakan variabel penjelas yang signifikan terhadap variabel terikat Untuk menghitung nilai stattistik uji satu sisi secara simultan (F hitung) menurut wirawan (2001) dirumuskan sebagai beriku :
Keterangan: R2  = Koefisien determinasi K  = banyakmnya variabel dalam model regresi N  = Ukuran sampel

## HASIL PENELITIAN
Dengan  hadirnya  perusahaan  pertambangan  memiliki  manfaat  yang  dirasakan  oleh seluruh  masyarakat  indonesia,  karena  sumber  daya  tambang  merupakan  bangsa  indonesia  yang harus dikelola dan dipergunakan sebesar sebesarnya untuk kepentingan penduduknya. Perusahaan Pertambangan  dikelola  oleh  pemerintah  maupun  swasta  yang  dimanfaatkan  untuk  berbagai keperluan,  baik  skala  besar  seperti  PLN,  Indutri,kendaraan  bermotor,  selain  dimanfaatkan  untuk
konsumsi dalam Negeri, produksi minyak bumi dan gas alam indonesia juga diekspor ke berbagai negara lain.
Adapun beberapa manfaat sumber daya tambang di Indonesia adalah sebagai berikut
1. Untuk Menambah pendapatan Negara.
2. Untuk memperluas lapangan kerja
3. Untuk memajukan bidang trasnportasi dan komunikasi
4. Untuk memajukan industri dalam negeri
5. Sebagai pemasok kebutuhan SDA barang tambang dan galian dalam Negeri
6. Minyak Bumi dan gas alam sebagai bahan bakar atau sumber energi.
7. Pasir atau Batu sebagai bahan bangunan
8. Emas , Intan dan perak sebagai perhiasan
9. Sebagai Bahan Industri dalam negeri
Penelitian  ini  dilakukan    dengan  tujuan  untuk  menguji  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap  kinerja  perusahaan corporate  governance sebagai  variabel  Moderasi  pada  perusahaan sektor utama di Bursa Efek Indonesia (BEI} periode 2012 s/d 2017. Data sekunder diperoleh dari Capital  Market  of  Directory,  Annual  Report  dan  Website perusahaan,  ( www.idx.co.id }.  Dalam penentuan sampel  yang dapat mewakili populasi maka proses pemilihan sampel dilakukan  seperti yang tersaji dibawah ini : Perusahaan Sektor Utama terdaftar BEI pada tahun 2012–2017 sebanyak 106  perusahaan,  Perusahaan  Sektor  Utama  yang  tidak  membagi  dividen  konsisten  dan Annual Report yang  tidak  lengkap  sebanyak  81  perusahaan  dan  Jumlah  Perusahaan  Sektor  Utama  yang menjadi Sampel sebanyak 25 perusahaan. Sumber ; www.idx.co.id

## Deskriptif Statistik
Deskriptif  statistik  bertujuan  untuk  menggambarkan  secara  umum  semua  data  atau variabel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini dimana penilaian deskriptif statistik dapat dilihat dari nilai penyebaran data minimum, maksimum, rata rata (mean} dan nilai standar deviasi atau  simpang  baku,  dari  penyajian  pengujian  ini  diharapkan  peneliti  dan  pembaca  dapat mengetahui  informasi  yang  ringkas  dari  paparan  data  yang  luas  untuk  semua  variabel  variabel penelitian.  Hasil  observasi  data  penelitian  sejumlah  25  perusahaan  sektor  utama  sepanjang  tahun 2012 sampai dengan 2017, diketahui gambaran data untuk variabel ROA bahwa perusahaan sektor utama  memiliki  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  -49,6  perlembar  jumlah  saham  yang beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  42,6  perlembar  jumlah  saham  yang beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  6,54  dan  standar  deviasi  masing  Masing  sebesar 8,041255536.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini  menunjukkan  secara  umum perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih  memiliki  penyebaran  ROA yang tidak merata.
Untuk  variabel Tobinsq diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  3,35 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  93,4 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  6,73  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  19,43784945.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki penyebaran Tobinsq yang  merata.
Untuk  variabel Dpr diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  0,00 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  80,00 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  17,9  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  17,65701069.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki penyebaran Dpr yang  baik.
Untuk  variabel Dki diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  25,0 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  60,00 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  40,3  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  8,268560858.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki penyebaran Dpr yang  baik.
Untuk  variabel Kp diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  2,80 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  79,7 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  28,8  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  14,330703.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki peningkatan Kepemilikan Publik yang  baik.
Untuk  variabel Km diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  0,00 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  32,5 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  13,3  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  12,47053968.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki peningkatan Kepemilikan Manajerial yang  baik.
Untuk variabel Lv diketahui nilai penyebaran data terendah  (Min} sebesar            -6,19 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  98,0 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  43,9  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  23,9450463.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki peningkatan Leverage yang tinggi.
Untuk variabel Gp diketahui nilai penyebaran data terendah (Min} sebesar            -36,6 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  99,5 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  10,1  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  15,88890336.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki peningkatan growt perusahaan yang tinggi.
Untuk variabel Ump diketahui nilai penyebaran data terendah (Min} sebesar           1,00 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  55,0 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  23,6  dan  standar deviasi  masing  Masing  sebesar  13,97454193.  Perlembar  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan  sepanjang  periode  pengamatan  ini  masih memiliki peningkatan growt perusahaan yang tinggi.
Untuk  variabel Uk diketahui  nilai  penyebaran  data  terendah  (Min}  sebesar  1,07 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  penyebaran  data  tertinggi  (Max}sebesar  36,4 perlembar  jumlah  saham  yang  beredar,  dengan  nilai  rata  rata  (Mean}  sebesar  8,32  dan  standar deviasi masing Masing sebesar 8,386006734. Yang merupakan simpang baku atau rata rata , data ini  juga  memperlihatkan  bahwa  pasar  modal  yang  secara  rata  rata  dapat  dikatakan  baik  karena memiliki nilai diatas 0,5 dengan tingkat penyebaran data terttinggi 67,2 bahwa pasar menunjukkan bahwa  pasar  memiliki  perhatian  yang  baik  terhadap  perusahaan  pertambangan  sepanjang  tahun pengamatan  2012  s/d  2017  dan  Hal  ini  menunjukkan  secara  umum  perusahaan  pertambangan sepanjang periode pengamatan ini masih memiliki peningkatan growt perusahaan yang tinggi

## Hasil Uji Outlier
Data  outier  merupakan  data  pencilan,  dimana  data  obesrvasi  yang  muncul  dengan  nilai nilai ekstrim, baik secara univariat ataupun multivariate.
Uji asumsi klasik

## Uji normalitas
Uji  normalitas  dlilakukan  untuk  menguji  apakah  dalalm  model Moderating  Regression Analysis  (MRA) dengan  menggunakan  kriteria  nilai  kritis  sebesar  ±  2,59 pada  tingkat  signifikan 0,01,  dan  setelah  telah  dilakukan  uji  outlier  dan  membuang  nilai  pengganggu  yaitu  data  yang rentangnya jauh dari rata masing masing variabel
Dengan mencari nilai zscore setiap variabel dan membuang data yang nilai zscore diatas +  2,59  dan  –  2.50  (Manning  dan  Munro  2004),  dengan  demikian,  apabila  nilai  kritis  dari  hasil penelitian ini lebih besar dari kriteria nilai kritis tersebut, maka dapat didiga bahwa distribusi data adalah  tidak  normal.  Uji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan  berdasarkan  pada  koefisien kemiringan  (kurtosis}  dan  koefisien  kemiringan  (skewness}.  Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa variabel  terikat  lebih  kecil  dari  ±  2,59  yaitu  untuk  variabel  return  on  asset  (ROA}  dengan  nilai skewness sebesar 0,0199 dan juga variabel Tobin’sq dengan nilai skewness sebesar 0,0199, yang berarti variabel y nilainya jauh lebih kecil dari nilai batas ± 2,59. Dengan demikian, dapat ditarik kesimpulan  bahwa  hasil  penilaian  normalitas  terhadap  data  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  normal  secara  model  skewnes  yang  berarti  sangat  layak  untuk  digunakan dalam estimasi selanjutnya.

## Uji Multikolinearitas Model ROA (Returnon Asset)
Uji  multikolinearitas  pada  penelitian  ini  adalah  menggunakan  metode  pengujian  VIF ( Variance  Inflation  Factor ).  Apabila  nilai  VIF  lebih  besar  dari  10,  maka  variabel  tersebut mempunyai  persoalan  multikolinearitas  dengan  variabel  bebas  lainya.  Begitu  sebaliknya  apabila
nilai  VIF  kecil  dari  10,  maka  variabel  tersebut  tidak  mempunyai  persoalan  multikolinearitas dengan variabel bebas lainnya.
Berdasarkan  output pada coefficient terlihat bahwa nilai TOL ( Tolerance ) variabel Dpr, Dki, Kp,Km,Lv,Gp, Ump, Uklebih kecil dari Nilai TOL 0,10. sedangkan VIF ( Variance Inflation Factor )  10  lebih  kecil  dari  Dpr,  Dki,  Kp,Km,Lv,Gp,  Ump,  Uk,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa variabel tidak terjadi multikolinearitas.

## TOBIN SQ
Uji  multikolinearitas  pada  penelitian  ini  adalah  menggunakan  metode  pengujian  VIF ( Variance  Inflation  Factor ).  Apabila  nilai  VIF  lebih  besar  dari  10,  maka  variabel  tersebut mempunyai  persoalan  multikolinearitas  dengan  variabel  bebas  lainya.  Begitu  sebaliknya  apabila nilai  VIF  kecil  dari  10,  maka  variabel  tersebut  tidak  mempunyai  persoalan  multikolinearitas dengan variabel bebas lainnya.
Berdasarkan  output pada coefficient terlihat bahwa nilai TOL ( Tolerance ) variabel Dpr, Dki, Kp,Km,Lv,Gp, Ump, Uk lebih kecil dari Nilai TOL 0,10. sedangkan VIF ( Variance Inflation Factor )  10  lebih  kecil  dari  Dpr,  Dki,  Kp,Km,Lv,Gp,  Ump,  Uk,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa variabel tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi a. Model ROA (Return On Asset)
Uji Autokorelasi dalam penelitian ini dilakukan dengan uji Durbin-Watson. Dari pengujian autokorelasi di atas dapat diketahui bahwa nilai DW  hasil  olahan di atas adalah   1.543986. Oleh karena itu nilai DW berada di daerah tanpa keputusan, sehingga berada pada daerah tersebut tidak ada  autokorelasi.  Dengan  demikian  model  dalam  penelitian  ini  tidak  mengandung  masalah autokorelasi.
b. Model Tobin sq
Uji  Uji  Autokorelasi  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  uji  Durbin-Watson.  Dari pengujian autokorelasi di atas dapat diketahui bahwa nilai DW hasil olahan di atas. Oleh karena itu nilai  DW  berada  di  daerah  tanpa  keputusan,  sehingga  berada  pada  daerah  tersebut  tidak  ada autokorelasi.  Dengan  demikian  model  dalam  penelitian  ini  tidak  mengandung  masalah autokorelasi.

## Uji heteroskedasitisitas
Berdasarkan uji heteroskledastisitas dengan metode white test untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain, penelitian ini dengan kriteria sebagai berikut
 Tidak  terjadi  heteroskedastisitas,  jika  nilai  t  hitung  lebh  kecil  dari  t  tabel  dan  nilai signifikan lebih besar 0,05
 Terjadi  heteroskedastisitas,  jika  nilai  t  hitung  lebh  besar  dari  t  tabel  dan  nilai  signifikan lebih kecil 0,05
Berdasarkan  pengujian  heteroskedastisitas  dengan  white  tesbahwa  bahwa  ketiga  model satu dan tiga pada alpha 0,05 artinya dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji hipotesis
Hiptesis  merupakan  asumsi  atau  dugaan  mengenai  suatu  hal  yang  dibuat  untuk menjelaskan  hal  tersebut  dan  dituntut  untuk  melakukan  pengecekannya  Berdasarkan  hipotesis yang  dikembangkan  dalam  penelitian  ini  yaituKD,DKI,KP,KM,LV,GP,UMP  dan  UK  yang berpengaruh  pada  ROA  dan  TOBINSQ  yang  menggunakan  moderating  regresi  analisis  sebagai berikut :

## a. Uji F
Uji F digunakan untuk mengetahui variabel  independen dan variabel moderasi (KD,DKI,KP dan  KM)  secara  bersama  sama  koefisien  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel terikat atau digunakan untuk mengetahu apakah model ini dapat memprediksi variabel terikat atau tidak, dari hasil estimasi pada tabel  4.1.5.1, didapatkan nilai Model ROA 1 probabilitas F (0,04823)  yang  kecil  dari  α  =  0,05  dan  Model  Tobin  Sq  didapatkan  nilai  probabilitas  F (0,000805)  yang  kecil  dari  α  =  0,05.  Dengan  demikian  bahwa  variabel  independen berpengaruh signifikan terhadap nilai kinerja perusahaan.
b. Koefisien Determinan (R 2 )
R 2 digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  proporsi  variasi  dari  variabel  independen  secara
bersama sama dalam mempengaruhi variabel dependen. Dari hasil pengolahan data ditemukan Model  ROA 1 nilai  R 2 sebesar  0,07386  ini  bahwa  variabel  independen  (KD)  dan  variabel control (LV,GP,UMP dan UK  mempengaruhi kinerja perusahaan sebesar 73,86% sedangkan sisanya 26,14 dipengaruhi oleh faktor lain.
c. T.Statistik
Dari Tabel diatas dihasilkan nilai koefisien regresi untuk variabel Kebijakan Dividen sebesar 0,0135619  bertanda  tidak  signifikan  dengan  nilai  p-value  0,5196>0,05  yang  berarti  bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, dan juga  Model Tobinsq 1 kebijakan  dividen  sebesar 0,139155 bertanda  tidak  signifikan  dengan  nilai  p-value 0,1194>0,05 yang berarti kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan hipotesis pertama ditolak.
Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja perusahaan :
a. Uji F
Uji F digunakan untuk mengetahui variabel  independen dan variabel moderasi (KD,DKI,KP dan  KM)  secara  bersama  sama  koefisien  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  terikat atau digunakan untuk mengetahu apakah model ini dapat memprediksi variabel terikat atau tidak, dari hasil estimasi pada tabel  4.1.5.2, didapatkan nilai Model ROA 2 probabilitas F (0,023254 lebih besar  dari  α  =  0,05  dan    Model  Tobin  Sq 2 didapatkan  nilai  probabilitas  F  (0,001609) yang  kecil dari α = 0,05. Dengan demikian bahwa variabel independen model tobinsq 2 berpengaruh signifikan terhadap nilai kinerja perusahaan.
b. Koefisien Determinan (R 2 ) R 2 digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  proporsi  variasi  dari  variabel  independen  dan Moderasi  secara  bersama  sama  dalam  mempengaruhi  variabel  dependen.  Dari  hasil pengolahan  data  ditemukan  Model  ROA 2 nilai  R 2 sebesar  0,115951  ini  bahwa  variabel independen  dan  moderasi  (CP)  dan  variabel  control  (LV,GP,UMP  dan  UK  mempengaruhi kinerja perusahaan sebesar 11,59% sedangkan sisanya 88,41 dipengaruhi oleh faktor lain. Dan Model Tobinsq 2 nilai R 2 sebesar 0,158919 ini bahwa variabel independen dan moderasi (CP) dan  variabel  control  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  15,89%  sedangkan  sisanya  84,11 dipengaruhi oleh faktor lainnya.
c. T.Statistik
Dari Tabel diatas dihasilkan nilai koefisien regresi untuk variabel corporate governance pada H 2a kepemilikan  manajerial`  sebesar  0,0730415  bertanda    signifikan  dengan  nilai  p-value 0,0409<0,05  yang  berarti  bahwa  corporate  governance  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan, dan juga Model Tobinsq 2 sebesar 0,225766 bertanda signifikan dengan nilai p- value 0,0457<0,05 yang  berarti  corporate  governance  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan hipotesis keduaditerima.
Pengaruh  Corporate  Governance  terhadap  hubungan  antara  Kebijakan  Dividen  dan Kinerja perusahaan.

## Uji F
Uji F digunakan untuk mengetahui variabel  independen dan variabel moderasi (KD,DKI,KP dan  KM)  secara  bersama  sama  koefisien  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  terikat atau digunakan untuk mengetahu apakah model ini dapat memprediksi variabel terikat atau tidak, dari  hasil  estimasi  pada  tabel    4.1.5.3,  didapatkan  nilai  Model  ROA 3 probabilitas  F (0,000127)lebih  kecil  dari  α  =  0,05  dan    Model  Tobin  Sq 3 didapatkan  nilai  probabilitas  F (0,018780) yang kecil dari α = 0,05. Dengan demikian bahwa variabel independen model Roa 3 dan tobinsq 3 berpengaruh signifikan terhadap nilai kinerja perusahaan.
a. Koefisien Determinan (R 2 ) R 2 digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  proporsi  variasi  dari  variabel  independen  dan Moderasi  secara  bersama  sama  dalam  mempengaruhi  variabel  dependen.  Dari  hasil pengolahan  data  ditemukan  Model  ROA 3 nilai  R 2 sebesar  0,148024  ini  bahwa  variabel independen  dan  moderasi  (CP)  dan  variabel  control  (LV,GP,UMP  dan  UK  mempengaruhi kinerja perusahaan sebesar 14,80% sedangkan sisanya 85,2 dipengaruhi oleh faktor lain. Dan Model Tobinsq 3 nilai R 2 sebesar 0,227464 ini bahwa variabel  independen dan moderasi (CP) dan  variabel  control  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  22,74%  sedangkan  sisanya  77,26 dipengaruhi oleh faktor lainnya.
b. T.Statistik
Dari  table  diatas  dihasilkan  nilai  koefisien  regresi  model  ROA 3 dan  Model  Tobinsq 3 untuk pengaruh  corporate  governance  terhadap  hubungan  antara  kebijakan  dividen  dan  kinerja
perusahaan. Namun  pada model ROA 3 KD, DKI, KP,KM, LV, GP, UK, KDXKP dan KDX KM tidak terdapat nilai  yang  signifikan pada kinerja perusahaan  kecuali UMP pada variable control  terdapat  nilai  signifikan  0,0526  yang  sama  dengan  nilai  alpa  0,05  setelah  itu  pada perkalian  KDXDKI    mendapatkan  nilai  yang  signifikan  yang  lebih  kecil  dari  alpha  yaitu 0,0429<0,05 yang berarti pada variable moderating dengan hipotesis yang terdiri dari 3 hanya hipotesis 2 komisaris  independen  yang  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan  dengan kesimpulan bahwa pada model ROA 3 H 2a diterima. Sedangkan pada model Tobinsq 3 nilai  koefisien regresi  moderating dengan hasil dimana KD dengan koefisien sebesar 1,96132 dan p-value lebih kecil dari alpa 0,0038<0,05 dan juga DKI dengan  koefisien  0,5202993  dan  p-value  0,0069<0,05  dan  juga  pada  variable  control  LV dengan  koefisien  -0,252182  dan  p-value  0,0001  dan  juga  pada  variable  moderating  yang melakukan  perkalian  KDxDKI  dengan  koefisien  -0,05059  dan  p-value  0,0016,  denga demikian bahwa hipotesis diterima.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  penilaian  hipotesis  ini  bertujuan  untuk  melihat seberapa besar kontribusi kebijakan dividen pada kinerja perusahaan mampu mesejahterakan para pemegang saham (shareholders,} selama satu periode.variabel kebijakan dividen terhadap kinerja. Dari  tabel  4.1.5.1  diatas  menyajikan  satu  model  regresi  Return  on  Asset  (ROA}  dan  Model  1 Tobinsq,  yaitu  dihasilkan  nilai  koefisien  regresi  variabel  KD  sebesar  0,  0135619  dengan  p-value 0,5916  >  0,05,  pada  penelitian  ini  model  regresi  pertama  tidak  signifikan  yang  berarti  variabel independen  tidak  bias  menjelaskan  variabel  dependen,  dan  juga  model  1  pada  variabel  tobinsq dengan  memasukkan  variabel  control  dengan  nilai  uji  f  sebesar    0,  00085  dan  p-value  0,1194 dimana KD tidak signifikan artainya KD tidak bias menjelaskan variabel dependen Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  diatas  pada  model1  ROA  dan  Tobinsq  membuktikan  bahwa kebijakan  dividen  tidak  terpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan,  hal  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  amidu  (2006}  yang  menemukan  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  kinerja perusahaan  yang  terdaftar  dighana  Stock  Exchange  (GSE}  sejalan  dengan  penelitian  marselino wau  dan  zaitul  (2017}  yang  menemukan  signifikansi  kebijakan  dividen  terhadap  kinerja perusahaan yang terdaftar di BEI yang diukur dengan Return On Asset (ROA}.

## Pengaruh corporate governance terhadap kinerja perusahaan
Dari table 4.1.5.2 dihasilkan  nilai koefisien regresi  untuk variabel Corporate governance dan  Variabel  ROA  Model 2, dimana  variabel    Dewan  Komisaris  Independen  (DKI)  sebesar  0,023 dengan  nilai  P-value  0,66>0,05  yang  berarti  bahwa  Dewan  Komisaris  Independen  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa H 2a ditolak artinya  pada  model  kedua  bahwa  Dewan  Komisaris  tidak  berpengaruh  dalam  tatakelolah perusahaan yang menimalisir konflik antara principal dan agen.
kemudian nilai hasil koefisien regresi untuk variabel corporate governance yaitu variabel kepemilikan  public  (KP}  sebesar  0,056  dengan  nilai  P-value  0,1127>0,05  yang  berarti  bahwa kepemilikan  public  tidak  berpengaruh  terhada  kinerja  perusahaan.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa  H 2c ditolak  artinya  pada  model  kedua  kepemilikan  public  tidak  berpengaruh dalam peningkatan kinerja dari pada perusahaan.
Selanjuntnya  nilai  hasil  koefisien  regresi  untuk  variabel  corporate  governace  yaitu variabel kepemilikan manajerial (KM} sebesar 0,073 dengan nilai P-value 0,04<0,05 yang berarti bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 2b diterima, artinya semakin banyak jumlah saham manajerial, maka semakin tinggi kinerja perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas  variabel  corporate  governance  yang  diukur  dengan  DKI,  KP dan  KM  dimana  DKI  dan  KP  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  sedangkan Kepemilikan  manajerial  (KM}  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  dimana  penelitian  ini bertolakbelakang dengan penelitian Desi Apriana (2011} dimana hasil penelitiannya kepemilikan manajerial tidak berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan.   Dengan  kesimpulan bahwa corporate governance  yang  diukur  dengan  Kepemilikan  manajerial  bahwa  dengan  tatakelolah  perusahaan yang  baik  tentu  akan  meningkatkan  kinerja  keuangan  dan  serta  meningkatkan  kepercayaan terhadap  shareholder.dan  juga  didukung  teori  Monk  dan  Minow,  2008}  corporate  governance merupakan  pengendali  untuk  mengatur  dan  mengelolah  perusahaan  dengan  maksud  untuk meningkatkan  kemakmuran  dan  akuntabilitas  perusahaan,  yang  tujuan  akhirnya  untuk mewujudkan shareholder value.
Dari table 4.1.5.2 dihasilkan  nilai koefisien regresi  untuk variabel Corporate governance dan  Variabel  Tobinsq  Model 2, dimana  variabel    Dewan  Komisaris  Independen  (DKI)  sebesar  - 0,133  dengan  nilai  P-value  0,48>0,05  yang  berarti  bahwa  Dewan  Komisaris  Independen  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa H 2a ditolak artinya  pada  model  kedua  pada  variabel  dependen  (Tobinsq)  bahwa  Dewan  Komisaris  tidak berpengaruh dalam tatakelolah perusahaan yang menimalisir konflik antara principal dan agen.
Kemudian nilai hasil koefisien regresi untuk variabel corporate governance yaitu variabel kepemilikan  public  (KP}  sebesar  0,225  dengan  nilai  P-value  0,04<0,05  yang  berarti  bahwa kepemilikan public berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  H 2c diterima  artinya  pada  model  kedua  Tobinsq  kepemilikan  public  berpengaruh  dalam peningkatan kinerja suatu perusahaan.
Selanjuntnya  nilai  hasil  koefisien  regresi  untuk  variabel  corporate  governace  yaitu variabel kepemilikan manajerial (KM} sebesar 0,030 dengan nilai P-value 0,808>0,05 yang berarti bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  Hipotesis 2b ditolak,  artinya  bahwa  meningkatnya  suatu  perusahaan kepemilikan manajerial tidak berpengaruh jika variabel dependen Tobinsq .
Berdasarkan  uraian  diatas  variabel  corporate  governance  yang  diukur  dengan  DKI,  KP dan  KM  dimana  DKI  dan  KM  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  sedangkan Kepemilikan  Publik  (KP}  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  dimana    penelitian  ini didukung olehChermian Eforis (2015} dengan judul penelitian pengaruh kepemilikan negara dan kepemilikan  public  terhadap  kinerja  keuangan  BUMN  (studi  pada  perusahaan  BUMN  yang  Go public  tahun  2012-2015)  dimana  hasil  penelitiannya  kepemilikan  publik  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan.    Dengan  kesimpulan  bahwa  corporate  governance  yang  diukur  dengan Kepemilikan  publik  bahwa  dengan    tingginya  saham  public  disuatu  perusahaan  serta  merta meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan yang diukur dengan tobinsq. .
Pengaruh  Corporate  Governance  terhadap  hubungan  kebijakan  dividend  dan  kinerja perusahaa.
Table 4.1.5.3 menunjukkan bahwa semua  model  fit (layak) karena dari 0,05. Sedangkan nilai R square mengalami peningkatan dari Model Roa 3 hingga pada model Tobinsq 3. Pada model Roa 3 Hipotesis  (H 3a )  ditolak  dimana  nilai  signifikansi  KDxKP  0,65  besar  dari  0,05  dengan  arah negative. Selanjuntya, hipotesis (H 3b ) diterima dimana nilai signifikansi KD X DKI kecil dari 0,05 sedangkan, hipotesis (H 3c ) ditolak dimana nilai signifikansi KDx KP besar dari 0,05. Table 4.1.5.3 menunjukkan bahwa semua  model  fit (layak) karena dari 0,05. Sedangkan nilai R square mengalami peningkatan dari Model Roa 3 hingga pada model Tobinsq 3. Pada model tobinsq 3 Hipotesis  (H 3a )  ditolak  dimana  nilai  signifikansi  KDxKP  0,555  besar  dari  0,05  dengan arah  negative.  Selanjuntya,  hipotesis  (H 3b )  diterima  dimana  nilai  signifikansi  KD X DKI  0,0016 kecil  dari  0,05  sedangkan,  hipotesis  (H 3c )  ditolak  dimana  nilai  signifikansi  KDx  KP  0,79    besar dari 0,05. Pada model  ketiga  tobinsq dimana  variabel Kebijakan dividen (KD) signifikan dengan nilai  p-value  0,003  kecil  dari  0,05  dan  juga  pada  variabel  control  Umur  Perusahaan  (UMP) signifikansi dengan nilai p-value 0,024 kecil dari 0,05.
Berdasarkan hasil pengujian pada model Roa 3 dan Tobinsq menyimpulkan bahwa dimana variabelkebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  tetapi  hasil  interaksi  moderating  KDxDKI  atau berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  atau  hipotesis  (H 3b )corporate  governance memperkuat hubungan kebijakan dividen terhadap kinerja perusahaan. Dimana hasil penelitian ini didukung  oleh  amidu  dan  abor,  2006  tentang  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  kinerja perusahaa.  Dimana penelitian ini dilakukan pada perusahaan perusahaan  yang terdaftar di Ghana Stock  Exchange  (GSE),  hasil  penelitian  ini  mendukung  bahwa  kebijakan  dividen  adalah  relevan terhada  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan Return  On Asset dan tobinsq. hasil  penelitian  ini juga  didikung  oleh  (Ben-Nasr,  2015;  Bae,  Chang  dan  Kang,  2012)  dan  setiawan  dan  phua,2013 tentang pengaruh corporate governance terhada kinerja perusahaan, dan juga penelitian Grove dkk, 2011  dan  Nuryanah  dan  islam,  2011  tentan  pengaruh  corporate  governance  terhadap  kinerja perusahaan.  Dan  juga  penelitian  Marselino  wau  dan  Zaitul  (2017)  di  Simposium  Nasional Magister  I  (Sinmag)  tentang  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  kinerja  perusahaan pertambangan corporate governance sebagai variabel pemoderasi.
Dengan hasil penelitian bahwa corporate governance terhadap hubungan antara kebijakan dividend  an  kinerja  perusahaan  berpenagruh  positif.  Pada  variabel  control  umur  perusahaan (UMP)  berdampak  positif  pada  model  3,  dari  model  ketiga  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa perusahaan  dengan  umur  muda  lebih  cenderung  mempunyai  kinerja  baik  dibandingkan  dengan perusahaan tua. Dari model ketiga variabel control LV, GP, dan UK tidak ditemukan bukti empiris bahwa besar kecil perusahaan tidak berdampakpada kinerja perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas  bahwa    pada  model  ROA 3 hasil  uji Moderated  Regression Analysis menunjukkan  bahwa    kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan tetapi  interaksi  antara  corporate  governancememperkuat  hubungan  kebijakan  dividen  terhadap kinerja perusahaan. Sedangkan kinerja perusahaan pada model tobinsq 3 dimana kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  dan  juga  interaksi  kebijakan  dividen  memperkuat hubungan terhadap kinerja perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  pada  bab  empat,  penulis  mengambil kesimpulan penelitian sebagai berikut :
1. Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Kinerja  Perusahaan  (ROA)  pada  model  ROA 1 yaitu
a. Kebijakan  Dividen  (KD)  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 sebesar 0,5916
b. Leverage  (LV)  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih besar 0,05 dari 0,7216. Artinya  semakin banyak hutang, maka semakin rendah kinerja perusahaan.
c. Growt  Pertumbuhan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan yang ditunjukkan probabilitas 0,05 sama dengan 0,05 artinya
d. Umur perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kinerja perusahaan yaitu ditunjukkan probabilitas 0,02 lebih kecil 0,05 artinya
e. Ukuran  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan yang ditunjukkan probabilitas 0,4914 lebih besar 0,05 artinya
2. Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja perusahaan (ROA) pada Model ROA 2 yaitu
a. Kebijakan  Dividen  (KD)  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan dengan nilai probabilitas lebih besar dari 0,3744>0,05 artinya
b. Dewan  Komisaris  Independen  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja perusahaan  yang  ditunjukkan  nilai  probabilitas  lebih  besar  dari  0,66>0,05 artinya.semakin  berkurangnya  jumlah  dewan  komisaris,  maka  semakin  rendahnya kinerja perusahaan.
c. Kepemilikan  Publik  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan nilai probabilitas lebih besar dari 0,11>0,05 artinya
d. Kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh sginifikan terhadap kinerja perusahaan yang ditunjukkan nilai probabilitas lebih kecil dari 0,04<0,05 artinya semakin banyak saham manajerial, maka semakin tinggi kinerja perusahaan.
e. Leverage  (LV)  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan  dengan  nilai  probabilitas  lebih  besar  0,05  dari  0,64.  Artinya  semakin banyak hutang, maka semakin rendah kinerja perusahaan.
f. Growt  Pertumbuhan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan yang ditunjukkan probabilitas 0,23> 0,05 artinya
g. Umur perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kinerja perusahaan yaitu ditunjukkan probabilitas 0,07 lebih kecil 0,05 artinya
h. Ukuran  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan yang ditunjukkan probabilitas 0,98 lebih besar 0,05 artinya
3. Pengaruh Corporate Governace terhadap hubungan antara Kebijakan Dividend an kinerja perusahaan
a. Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  ditunjukkan probabilitas 0,11 >0,05 artinya
b. Dewan  Komisaris  Independen  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan probabilitas 0,10 >0,05 artinya
c. Kepemilikan Publik tidak berpengaruh terhada kinerja perusahaan yang ditunjukkan probabilitas 0,22>0,05 artinya
d. Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang ditunjukkan probabilitas 0,44>0,05 artinya
e. Leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  ditunjukkan probabilitas 0,68>0,05 artinya
f. Growt  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  ditunjukkan probabilitas 0,21>0,05 artinya
g. Umur  perusahaan  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang menunjukkan nilai probabilitas 0,05 sama dengan 0,05 artinya
h. Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  total  asset  dan  total  hutang  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  menunjukkan  probabilitas  0,70>0,05 artinya
i. Interaksi kebijakan dividend an kepemilikan public tidak berpegaruh terhadap kinerja perusahaan yang menunjukkan probabilitas 0,65>0,05 artinya
j. Interaksi  kebijakan  dividen  dan  dewan  komisaris  independen  berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan yang menunjukkan probabilitas 0,04 >0,05 artinya
k. Interaksi  kebijakan  dividend  an  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan yang menunjukkan probabilitas 0,22>0,05 artinya.

## SARAN
Berdasarkan hal tersebut maka penulis menyarankan pada penelitian sejenis dimasa yang akan  datang  dan  bahkan  dilanjutkan  dengan  variabel  moderating  serta  menambahkan  variabel penelitian  yang  sekiranya  relevean  mampu  memprediksi  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  dilakukan dengan tujuan agar hasil penelitian menjadi lebih kompleks dan akurat. Namun pada penelitian ini juga dilakukan hanya pada satu perusahaan utama  yang listed di BEI, disarankan pada penelitian yang  akan  datang  bisa  diperbandingkan  antara  perusahaan  utama,  misalnya  perusahaan manufaktur, perusahaan infrastruktur dan sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Akhmad  Syakhroza  (2002),  “Mekanisme  Pengendalian  Internal  dalam  melakukanAssesment terhadap  Pelaksanaan  Good  Corporate  Governance”. Manajemen  Usahawan  Indonesia , No. 08/Th. XXXI, Agustus.
_______  (2003),  “Teori  Corporate  Governance”. Manajemen  Usahawan  Indonesia ,no.  08/Th. XXXII, Agustus
Amidu, M., dan Abor, J. (2006). Determinants of dividend payout ratios in Ghana, The Journal of Risk Finance , 7(2), 136-145.
Berle, A., dan Means, G. (1932 ). The Modern Corporation and private propert.  Mac-Millan, New York..
Brainard,  W,  and  Tobin,  J,  1968.  “Pitffals  inFinancial  Model  Building”, AmericanEconomic Review, Vol. 58(2), pages 99-122.
Bhattacharya,  S.  (1979),  “Imperfect  Information,  Dividend  Policy,  and  “The  Bird  inthe  Hand”
Fallacy”. Bell Journal of Economics , Vol. 10: pp. 259-270
Bambang  Riyanto  L.S.  (2003),  “ Corporate  Governance  di  Indonesia:  A  General  Overview ”. Makalah  Disampaikan  di  Forum  Diskusi  Ekonomi  Putaran1.Universitas  Atma  Jaya,
Yogyakarta. 24 April.
Boediono, Gideon SB. (2005). Kualitas Laba : Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisi Jalur . Simposium Nasional Akuntansi VIII Solo, 15-16 September 2005. Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston  Joel  F.  (2006),  “ Dasar-Dasar  ManajemenKeuangan  Jilid  1 ”. Alih Bahasa Ali Akbar Yulianto, Edisi Kesepuluh,Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Bae, S., C., Chang, K., dan Kang, E. (2012). Culture, corporate governance and dividend policy: international evidence, The journal of financial research, 35(2), 289-316. Ben-Nasr,  H.  (2015).  Government  ownership  and  dividend  policy:  evidence  from  Newly privatised firm, Journal of Business & Accounting , 42(5/6), 665-704
Bringham, E., F.,  dan Houston, J., F. (2016). Fundemental of Financial Management, 14th edition, Cangage Learning, Boston, USA.
Easterbrook, F., H. (1984). Two Agency-Cost Explanations of Dividends, the American Economic Review, 74(4), 650-659.
Fiakas,  D,  2005.  Tobin’s  q:  Valuing  Small  Capitalization  Companies, Crystal  EquityResearch , April. Gujarati, D.N. (1995). Basic Econometrics , McGraw-Hill Inc Grove,  H.,  Patelli,  L.,  Victoravich,  L.  M.,  dan  Xu,  P  (Tracy)  (2011).  Corporate  Governance  and Performance  in  the  Wake  of  the  Financial  Crisis:  Evidence  from  US  Commercial Banks. Corporate Governance: An International Review , 19(5), 418–436. Herman  Darwis,  (2009).  Corporate  Governance  terhadap  Kinerja  Perusahaan.  Vol.  12.  No  3, September 2009
Joko  sukendro  dan  C.Ambar  Pujiharjanto  (2012)  “  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap Perusahaan  di  Indonesia  (Study  Empirik  pada  perusahaan-perusahaan  Non  Keuangan yang terdaftar di BEI dengan Probabilistic Regresi Model). Vol.1. 1 Desember 2012 Jensen,  M.  dan  W.  Meckling  (1976),  “Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency,  and Ownership Structure”. Journal of Financial Economics . Vol.3. (October): pp. 305-360.
Kaplan,  R.  S.,  dan  Norton,  D.,  P.  (1992).  The  Balanced  Scorecard  -  measures  that  drive performance, Harvard Business Review, 70(7/8), 172-180. Klapper,  L.F.  &  Love,  I.  (2002).  Corporate  Governance,  Investor  Protection,and  Performance  in EmergingMarkets.
Long, John B., Jr. (1978), “The Market Valution of Cash Dividends: Case toConsider”. Journal of Financial Economics , Vol. 6: pp. 235-264.
Lang, L.H.P., Stulz, R.M, and Walkling, 1989. “Managerial Performance, Tobin’s q, and the Gains from  Successful  Tender  Offers”. Journal  of  Financial  Economics (September),  137- 154.
La-porta,  R.,  Lopez-de-silanes,  F.,  Shleifer,  A.,  dan  Vishney,  R.  (2000).  Investor  protection  and corporate governance, Journal of Financial Economics , 58, 3-27 Monks, R. A. G., & Minow, N. (2008). Corporate Governance ( 4th edition) Wiley, Chichester. Miller, M., H.,  dan  Modigliani, F.  (1961). Dividend policy, growth, and the  valuation  of share , the Journal of Business , 34(4), 411-433 Meixell, M., dan Lauma, P. (2015). Stakeholder pressure in sustainable supply chain management. a systematic review, International journal of physical
Marselino  Wau,dan  Zaitul,  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  kinerja  perusahaan pertambangan,  corporate  governance  sebagai  variabel  permoderasi.  Simposium Nasional Magister I, Padang, 23 Oktober 2017.
La Rocca, Mauritio, 2007,  The influance of corporate governance on the relation between capital structure and Value, Corporate Governance,Vol. 7 No. 3, pp. 312-325, Emerald Group Publishing Limited, ISSN 1472-0701.
Richard, P., J., Devinney, T., M., Yip, G., S., dan Johnson, G. (2009). Measuring Organizational Performance:  Towards  Methodological  Best  Practice, Journal  of  Management ,  75(3), 718-804
Setiawan,  D.,  dan  Phua,  L.,  K.  (2013).  Corporate  governance  and  dividend  policy  in  Indonesia,
Business strategy series , 14(5/6), 135-143. Sekaran, Uma. (2011). Research Method For Business . Jakarta : Salemba Empat. Sugiyono. (2008). Metode Penelitian Bisnis. Bandung : Alfabeta.. World  Bank  (1999),  “Corporate  Governance:  A  Framework  for  Implementation