## INTERAKSI KINERJA KEUANGAN PERBANKAN DAN TATA KELOLA DALAM MENINGKATKAN RETURN SAHAM
INA MARICE 1,2
FRANSISKUS E. DAROMES SUWANDI NG

## UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
This  research  was  conducted  to  investigate  the  effect  of  banking performance  on  stock  returns  as  moderated  by  corporate  governance.  The population used in the study were all banks listed on the IDX for the period 2015- 2019. The sample in this study were 30 banks selected using purposive sampling method. The analysis was carried out with the help of SPSS 25 and hypothesis testing  using  multiple  linear  regression  analysis  and  moderating  regression analysis (MRA). The results of this study indicate that banking performance in the form  of  LDR,  CAR,  and  ROA  partially  and  simultaneously  affects  stock  returns, NPL  partially  and  simultaneously  has  no  effect  on  stock  returns,  governance  is able to moderate the relationship between LDR, CAR, and ROA on stock returns, but unable to moderate the relationship between NPL and stock returns Keywords: Loan to Deposit Ratio, Capital Adequacy Ratio, Non-Performing Loans, Return on Assets, Corporate Governance, Stock Return

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menginvestigasi  pengaruh  kinerja  perbankan terhadap return saham  yang  dimoderasi  oleh  tata  kelola.  Populasi  yang digunakan  dalam  penelitian  adalah  seluruh  bank  yang  terdaftar  di  BEI  peiode 2015-2019.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  30  bank  yang  dipilih  dengan menggunakan  metode purposive  sampling .  Analisis  dilakukan  dengan  bantuan SPSS 25 dan pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi linear berganda dan  analisis moderating  regression  analysis (MRA).  Hasil  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa  kinerja  perbankan  dalam  wujud  LDR,  CAR,  dan  ROA secara  parsial  dan  simultan  berpengaruh  terhadap return saham,  NPL  secara parsial  dan  simultan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham,  tata  kelola mampu  memoderasi  hubungan  antara  LDR,  CAR,  dan  ROA  terhadap return saham, namun tidak mampu untuk memoderasi hubungan antara NPL terhadap return saham.
Kata Kunci: Loan to Deposit Ratio, Capital Adequacy Ratio, Non-Performing Loan, Return on Assets , Tata Kelola, Return Saham
1 Corresponding Author
2 E-mail: inamaricewerre@gmail.com
Article Info: Received 15 January 2021 │ Revised 15 February 2021 │ Accepted 25 April 2021

## 1.  PENDAHULUAN
Salah satu kebutuhan masyarakat modern yang sangat penting saat ini yaitu adanya  suatu  sistem  keuangan.  Sistem  keuangan  tersebut  bahkan  memiliki peranan  yang  sangat mendasar  bagi  masyarakat.  Tujuan  dari  sistem  keuangan adalah  menghimpun  dana  dari  masyarakat  untuk  kemudian  disalurkan  kembali ke  masyarakat  baik  itu  dalam  bentuk  pinjaman  maupun  digunakan  untuk kegiatan  produksi  atau  investasi,  di  samping  pula  digunakan  untuk  aktivitas membeli barang serta jasa sehingga dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan kesejahteraan masyarakat.
Performance (kinerja)  merupakan  suatu  pola  tindakan  yang  dilaksanakan untuk  mencapai  tujuan  yang  diukur  dengan  mendasarkan  pada  suatu perbandingan dengan berbagai standar. Kinerja adalah pencapaian suatu tujuan dari  suatu  kegiatan  atau  pekerjaan  tertentu  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan yang  diukur  dengan  standar.  Penilaian  kinerja  perusahaan  bertujuan  untuk mengetahui efektivitas operasional perusahaan. Pengukuran kinerja perusahaan dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  suatu  metode  atau  pendekatan  tertentu (Sochib,  2016:  39).  Informasi  yang  digunakan  dalam mengukur kinerja  ada  dua yaitu,  kinerja  keuangan  dan  kinerja non keuangan.  Adapun  informasi  yang digunakan  dalam  kinerja  keuangan  adalah  informasi  keuangan  ( financial information ),  yaitu  informasi  akuntansi  manajemen  dan  informasi  akuntansi keuangan  seperti  laba  sebelum  pajak,  tingkat  pengembalian  investasi  dan sebagainya.  Sedangkan non keuangan  adalah  informasi  yang  disajikan  tidak dalam satuan uang atau rupiah ( non financial information ). Dermawan  (2014:119) return saham  merupakan  tingkat  pengembalian berupa  keuntungan  atau kerugian  yang didapatkan  oleh  investor  dari  nilai  yang diinvestasikan. Return merupakan keuantungan yang diperoleh oleh perusahaan individu  dan  institusi  dari  hasil  kebijakan  investasi  yang  dilakukannya  Dewi  dan Vijaya  (2018:150). Return terdiri  dari return yang  sudah  terjadi  dan return yang diharapkan.  Jogiyanto  (2015:263) return saham  realisasian  merupakan return yang  telah  terjadi  dan  penting  digunakan  perusahaan  sebagai  salah  satu pengukur kinerja dan dapat berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi atau return di  masa  yang  akan  datang. Return ekspektasi  merupakan keuntungan  yang  diperoleh  di  masa  yang  akan  datang  dan  bersifat  tidak  pasti (Tandelilin,  2010:101). Return terealisasi  yang  diterima  investor  pada  umunya dibagi  menjadi  dua  jenis,  yaitu  keuntungan  atau  kerugian  modal  ( capital  gain/ loss ) dan yield . Dimana capital gain/ loss diperoleh dari selisih lebih atau kurang dari  harga  investasi  saat  ini  dengan  harga  investasi  periode  sebelumnya. Sedangkan yield biasanya  diterima  dalam  bentuk  kas  atau  setara  kas  yang diperoleh  dari  presentase  kas  periodik  terhadap  harga  investasi  pada  periode tertentu.
Dalam  upaya  mengelola  perusahaan  dengan  mengikuti  aturan  umum good corporate  governance ,  peran  komisaris  independen,  sangat  diperlukan Triyuwono, et  al. (2020).  Komisaris  independen  dapat  berfungsi  untuk mengawasi  jalannya  perusahaan  dengan  memastikan  bahwa  perusahaan tersebut  telah  melakukan  praktik-praktik  transparansi,  disklosure,  kemandirian, akuntabilitas, dan praktik keadilan menurut ketentuan yang berlaku Sochib (2016: 33).
Menurut Peraturan Bank Indonesia Nomor 8/4/PBI/2006 tentang pelaksanaan Good  Corporate  Governance bagi  Bank  Umum  diuraikan  dalam pasal  5  bahwa  (1)  Dewan  Komisaris  terdiri  dari  Komisaris  dan  Komisaris Independen. (2) Paling kurang 50% (lima puluh perseratus) dari jumlah anggota Dewan  Komisaris  adalah  Komisaris  Independen.  Cornett et  al (2008),  dimana kinerja  operasional  perusahaan  dan stock  return bertambah  baik  dengan semakin meningkatnya komisaris independen.
Dewan  komisaris  adalah  sebuah  dewan  yang  bertugas  untuk  melakukan pengawasan dan memberikan nasihat kepada direktur Perseroan Terbatas (PT). Di  Indonesia  dewan  komisaris  ditunjuk  oleh  Rapat  Umum  Pemegang  Saham (RUPS)  dan  didalam  UU  Nomor  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas dijelaskan  tugas  dan  wewenang  dewan  komisaris.  Pasal  108  (1)  Dewan Komisaris  melakukan  pengawasan  atas  kebijakan  pengurusan,  jalannya pengurusan  pada  umumnya,  baik  mengenai  perseroan  maupun  usaha perseroan,  dan  memberikan  nasihat  kepada  direksi.  (2)  Pengawasan  dan pemberian  nasihat  sebagaimana  dimaksud  pada  ayat  (1)  dilakukan  untuk kepentingan perseroan dan sesuai dengan maksud dan tujuan perseroan.
Tingkat  kesehatan  bank  pada  umumnya  bisa  dilihat  dari  dua  sisi  kualitatif dan  kuantitatif.  Dari  sisi  kualitatif  dilihat  dari  pengelolaannya,  sejarahnya,  dan pemiliknya. Dari sisi kuantitatif dapat dilihat dari kondisi keuangan bank tersebut yang  dapat  diukur  dengan  menganalisis  laporan  keuangan  bank  dengan menggunakan  rasio-rasio  keuangan  yang  mendukung.  Masing-masing  rasio memiliki tujuan tersendiri yang dapat mempengaruhi return saham. Loan  to  Deposit  Ratio (LDR)  merupakan  rasio  untuk  mengukur  komposisi jumlah kredit yang diberikan dibandingkan dengan jumlah dana masyarakat dan modal  sendiri  yang  digunakan  Kasmir  (2017:  319).  Semakin  tinggi  nilai  LDR, semakin menunjukkan banyak dana yang disalurkan dalam perkreditan sehingga perbankan  akan  memperoleh  laba  dari  bunga  kredit.  Hal  tersebut  akan memengaruhi  penilaian  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasinya, sehingga  secara  bersamaan  akan  memengaruhi  permintaan  saham  di  pasar modal  yang  pada  akhirnya  memengaruhi  harga  saham  dan  berdampak  pada pertumbuhan tingkat return saham (Wongso, 2012).
Capital  Adequacy  Ratio (CAR)  atau  sering  disebut  dengan  istilah  rasio kecukupan modal bank, yaitu bagaimana sebuah perbankan mampu membiayai aktivitas  kegiatannya  dengan  kepemilikan  modal  yang  dimilikinya.  Dengan  kata lain, capital adequacy ratio adalah rasio kinerja bank untuk mengukur kecukupan modal  yang  dimiliki  bank  untuk  menunjang  aktiva  yang  mengandung  atau menghasilkan  risiko,  misalnya  kredit  yang  diberikan.  Secara  konsep  dijelaskan bahwa jika bank memiliki capital adequacy ratio sebesar 8% maka bank tersebut dapat dikatakan berada di posisi yang sehat atau terjamin (Fahmi, 2014: 181).
Non Performing Loan (NPL) merupakan kredit yang menunggak melebihi 90 hari,  Ismail  (2012:  224).  NPL  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan manajemen bank dalam mengelola kredit bermasalah yang diberikan oleh bank. Risiko  kredit  yang  diterima  oleh  bank  merupakan  salah  satu  risiko  usaha  bank, yang diakibatkan dari tidak dilunasinya kembali kredit yang diberikan oleh pihak bank kepada debitur.
Semakin tinggi rasio ini, maka akan semakin buruk kualitas kredit bank yang menyebabkan  jumlah  kredit  bermasalah  semakin  besar  dan  menyebabkan kerugian, sebaliknya jika semakin rendah NPL maka laba atau profitabilitas bank tersebut  akan  semakin meningkat,  (Melayu, el  al ; 2017,  dikutip  dari  Puspitasari, 2009).  Besarnya  rasio  NPL  yang  diperbolehkan  oleh  Bank  Indonesia  saat  ini adalah maksimal 5%.
ROA  ( Return  on  total assets )  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memanfaatkan assets untuk  memperoleh  laba.  Rasio  ini  menghitung  tingkat kembalian assets yang  telah  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  menggunakan seluruh  dana  (aktiva)  yang dimilikinya.  Rasio  ini  dapat  diperbandingkan dengan bunga bank yang berlaku. Laba yang dipakai di sini adalah laba sebelum bunga, setelah pajak, untuk menggambarkan besarnya laba yang diperoleh perusahaan sebelum  didistribusikan,  baik  kepada  kreditor  maupun  pemilik  perusahaan, Darminto  (2019:  73).  ROA  adalah  perbandingan  (rasio)  laba  sebelum  pajak ( earning  before  tax/ EBT)  selama  12  bulan  terakhir  terhadap  rata-rata  volume usaha dalam periode yang sama. Dalam kerangka penilaian kesehatan bank, BI akan  mendapatkan  skor  maksimum  100  apabila  bank  memiliki  ROA  sebesar 1,50%, (Malayu & Hasibuan, 2017: 100).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Srairi  (2015),  menunjukkan  bahwa  bank syariah  mematuhi  54%  dari  atribut  yang  disebutkan  dalam  CGDI.  Unsur  yang paling  sering  dilaporkan  dan  diungkapkan  adalah  dewan  pengawas  syariah diikuti  oleh  struktur  dewan  dan  manajemen  risiko.  Temuan  terkait  negara mengungkapkan  bahwa  hanya  dua  negara,  Uni  Emirat  Arab  dan  Bahrain,  yang memiliki CGDI lebih tinggi. Hasil regresi menujukkan bahwa bank syariah dengan tingkat  pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  yang  lebih  tinggi  melaporkan kinerja  operasi  yang  tinggi  yang  diukur  dengan  pengembalian  aset  dan pengembalian ekuitas.
Hasil penelitian Shaheen dan Javid (2014), menunjukkan bahwa perusahaan dengan peringkat kredit yang tinggi memiliki kinerja perusahaan yang lebih tinggi dan  perusahaan  dengan  peringkat  kredit  yang  tinggi  cenderung  memiliki return saham yang lebih tinggi. Analisis penelitian ini mungkin memfasilitasi pemegang utang,  investor,  pemegang  saham  dan  pemegang  saham  lainnya  untuk memahami  pentingnya  peringkat  kredit  dan  pengaruhnya  terhadap  kinerja  dan pendapatan return perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  tata  kelola  sebagai  variabel  moderasi  karena bagi  bank,  menurut  Masyhud  (2006:  334), corporate  governance sekaligus memfasilitasi terbentuknya stuktur yang membantu bank dalam berbagai bentuk peranan  manajemen.  Dalam  Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006 tanggal 30 Januari 2006, Bab I Ketentuan Umum, pasal 1 ayat 6 Bank Indonesia mendefinisikan Good Corporate Governance adalah suatu tata kelola bank yang menerapkan prinsip-prinsip keterbukaan ( transparency ) akuntabilitas ( accountability ), pertanggujawaban ( responsibility ), independensi
( independensy ),  dan  kewajaran  ( fairness ).  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa pengungkapan corporate  governance yang  dilakukan  perusahaan  akan mengindikasikan  tingkat  kepatuhan  perusahaan  terhadap  ketentuan  yang berlaku,  meningkatkan  keyakinan  masyarakat  bahwa  perusahaan  telah memenuhi  tanggung  jawabnya  terhadap  seluruh stakeholder perusahaan,  dan meningkatkan keyakinan pengguna laporan keuangan bahwa laporan keuangan yang  disajikan  transparan,  akurat  dan  tidak  menyesatkan,  sehingga  akan
memberikan  dampak  pada  kepercayaan  dan  juga  minat  masyarakat  terhadap return saham.
Dengan  demikian  penelitian  dirancang  untuk  menguji  apakah  terdapat pengaruh  kinerja  perbankan  yang  diukur  dengan  LDR,  CAR,  NPL  dan  ROA terhadap return saham  yang  dimoderasi  oleh  tata  kelola.  Manfaat  yang diharapkan dari penelitian ini adalah diharapkan dapat memperkaya konsep atau teori  yang  menyokong  perkembangan  ilmu  pengetahuan  akuntansi  khususnya yang  terkait  dengan  LDR,  CAR,  NPL  ROA  dan return saham  yang  dimoderasi oleh  komisaris  independen.  Selanjutnya,  penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai pertimbangan  dalam  membuat  peraturan  yang  berkaitan  dengan  LDR,  CAR, NPL,  dan  ROA  yang  dimoderasi  oleh  komisaris  independen  terhadap return saham  perusahaan  perbankan,  sehingga  berbagai  persoalan  perusahaan  yang dihadapi dapat ambil jalan keluarnya.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Signaling Theory
Signaling  Theory (sinyal)  adalah  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  pihak manajemen perusahaan yang dapat memberikan petunjuk kepada  para investor tentang  bagaimana  cara  manajemen  memandang  suatu  prospek  kinerja perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2011:186).  Teori  sinyal  ( signaling  teory ) menjelaskan  mengapa  perusahaan  mempunyai  dorongan  untuk  memberikan informasi  laporan  keuangan  kepada  pihak  eksternal  (Ng,  Daromes,  Lukita, Bangun,  &  Lukman,  2020).  Dorongan  perusahaan  untuk  memberikan  informasi karena  terdapat  asimetri  informasi  antara  perusahaan  dan  pihak  luar. perusahaan  mengetahui  lebih  banyak  tentangan  nilai  perusahaan  dan  prospek yang  akan  datang  daripada  pihak  luar  yaitu  investor  dan  kreditor.  Perusahaan dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  mengurangi  asimetri.  Salah  satu cara  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  adalah  dengan  memberikan  sinyal kepada  pihak  luar.  Salah  satunya  berupa  informasi  keuangan  yang  dapat dipercaya  dan  akan  mengurangi  ketidakpastian  mengenai  prospek  yang  akan datang,  Wolk et  all ,  (2000:81)  dalam  Kurniadi,  (2012).  Kasmir  (2017:  310)  agar laporan ini dapat dibaca, sehingga menjadi berati, maka perlu dilakukan analisis terlebih  dahulu.  Analisis  yang  digunakan  adalah  dengan  menggunakan  rasio- rasio keuangan sesuai dengan standar yang berlaku.
Teori  sinyal  mengemukakan  bagaimana  seharusnya  suatu  perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Perusahaan yang baik akan  memberikan  sinyal  yang  jelas  dan  bermanfaat  untuk  keputusan  sebuah investasi,  kredit  dan  keputusan-keputusan  yang  sejenis.  Sinyal  yang  diberikan dapat  berupa  berita  baik  ( good  news )  maupun  berita  buruk  ( bad  news ).  Sinyal berita  baik  ( good  news )  dapat  berupa  kinerja  perusahaan  perbankan  yang mengalami peningkatan dari tahun ke tahun, sedangkan berita buruk ( bad news ) dapat berupa sebuah penurunan kinerja perusahaan perbankan yang mengalami penurunan setiap tahunnya. Peningkatan dan penurunan rasio keuangan seperti LDR,  CAR,  NPL  dan  ROA  diharapkan  dapat  menjadi  sinyal  bagi  para  investor dalam  menentukan  sebuah  keputusan  investasi,  sehingga  nantinya  akan berpengaruh  terhadap  perubahan  harga  saham  perusahaan  perbankan  yang tentunya akan berpengaruh pada perolehan besarnya return saham.
Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  Jogiyanto,  (2003)  yang  mengemukakan bahwa informasi yang bersifat positif maupun negatif dan dipublikasikan sebagai suatu  pengumuman  akan  memberikan  sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima. Reaksi  pasar  ditunjukkan  dengan  adanya  perubahan  volume  perdagangan saham.
Teori Keagenan ( Agency Theory ) Agency  theory menjelaskan  bahwa  hubungan  keagenan  muncul  ketika investor  sebagai  pemilik  perusahaan  memberikan  kepercayaan  kepada manajemen  untuk  mengelola  perusahaan  dan  mendelegasikan  kewenangan pengambilan keputusan kepada manajemen. Antara investor dengan manajemen merupakan  hubungan  keagenan  sebagai  suatu  kontrak  dimana  satu  atau  lebih orang  ( prinsipal )  melibatkan  orang  lain  (agen)  untuk  melakukan  beberapa layanan  atas  nama  mereka  yang  melibatkan  mendelegasikan  sebagian kewenangan pengambilan keputusan kepada agen (Sochib, 2016: 3).
Sementara itu, agency theory yang dikembangkan oleh Jensen dan Meckling (1976) memandang bahwa, manajemen perusahaan sebagai “ agents ” bagi para pemegang saham, akan bertindak dengan penuh kesadaran bagi kepentingannya  sendiri,  bukan  sebagai  pihak  yang  arif  dan  bijaksana  serta  adil terhadap  pemegang  saham.  Dalam  perkembangan  selanjutnya, agency  theory mendapat  respon  lebih  luas  karena  dipandang  lebih  mencerminkan  kenyataan yang  ada.  Berbagai  pemikiran  mengenai corporate  governance berkembang dengan  bertumpu  pada agency  theory dimana  pengelolaan  dilakukan  dengan penuh kepatuhan kepada berbagai peraturan dan ketentuan yang berlaku.
Dalam hal ini pemegang saham sebagai principal mempunyai asumsi bahwa pemegang  saham  hanya  tertarik  pada  hasil  keuangan  yang  bertambah  atau return mereka  di  dalam  perusahaan  (Riadiani  &  Wahyudin,  2015).  Masalah keagenan  timbul  karena adanya konflik  kepentingan  antara principal dan agent . Di  dalam  teori  keagenan,  yang  dimaksud  dengan principal adalah  pemegang saham atau pemilik, sedangkan agent adalah manajemen yang mengelola harta pemilik. Jika agen tidak berbuat sesuai kepentingan principal , maka akan terjadi konflik  keagenan  ( agency  conflict ),  sehingga  memicu  biaya  keagenan  ( agency cost ) (Anggraeni & Hadiprajitno, 2013). Permasalahan yang timbul akibat adanya perbedaan  kepentingan  antara principal dan agent disebut  dengan agency problems .  Salah  satu  penyebab agency problems  adalah  adanya asymmetric information . Asymmetric  information adalah  ketidakseimbangan  informasi  yang dimiliki  oleh principal dan agent ,  ketika  principal  tidak  memiliki  informasi  yang cukup  tentang  kinerja agent sebaliknya, agent memiliki  banyak  informasi mengenai  kapasitas  diri,  lingkungan  kerja  dan  perusahaan  secara  keseluruhan (Widyaningdyah, 2001 dalam Anggraeni dan Hadiprajitno, 2013).

## Penelitian Terdahulu
Sejumlah  penelitian  terdahulu  telah  menginvestigasi  keterkaitan  kinerja keuangan  perbankan  dan  tata  kelola  dalam  meningkatkan return saham. Penilaian kinerja perusahaan bertujuan untuk mengetahui efektivitas operasional perusahaan.  Pengukuran  kinerja  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan menggunakan suatu metode atau pendekatan tertentu Sochib (2016).
Penelitian  Samani  (2008)  mengenai  pengaruh corporate  governance dan leverage terhadap  kinerja  keuangan  perbankan  menyimpulkan  bahwa kepemilikan  institusional  mempunyai  pengaruh  singnifikan  negatif  terhadap kinerja,  aktifitas  dewan  komisaris  mempunyai  pengaruh  signifikan  positif terhadap  kinerja,  ukuran  dewan  direksi  mempunyai  pengaruh  signifikan  positif terhadap  kinerja,  ukuran  komite  audit  mempunyai  pengaruh  signifikan  positif terhadap kinerja, dan leverage mempunyai pengaruh signifikan negatif terhadap kinerja.
Srairi  (2015)  meneliti  tentang  27  bank  Syariah  untuk  menguji Corporate Governance  Disclosure  Practices  and  Performance  of  Islamic  Banks  in  GCC Countries yang  diukur  dengan  struktur  dewan  komisaris,  manajemen  risiko, transparansi  dan  pengungkapan,  komite  audit,  dewan  pengawas  syariah,  dan pemegang akun investasi. Hasilnya menunjukkan bahwa bank syariah mematuhi 54%  dari  atribut  yang  disebutkan  dalam  CGDI.  Unsur  yang  paling  sering dilaporkan dan diungkapkan adalah dewan pengawas syariah diikuti oleh struktur dewan  dan  manajemen  risiko.  Temuan  terkait  negara  mengungkapkan  bahwa hanya dua negara, Uni Emirat Arab dan Bahrain, yang memiliki CGDI lebih tinggi. Hasil regresi menujukkan bahwa bank syariah dengan tingkat pengungkapan tata kelola perusahaan yang lebih tinggi melaporkan kinerja operasi yang tinggi yang diukur  dengan  pengembalian  aset  dan  pengembalian  ekuitas.  Perbedaan penelitian pada variabel dependen, yaitu kinerja perbankan syariah.
Al-Baidhani  (2015), mengkaji  pengaruh  mekanisme  tata  kelola  perusahaan internal  seperti  struktur  dewan  komisaris,  struktur  kepemilikan,  dan  fungsi  audit serta variabel lain seperti ukuran bank dan umur bank terhadap kinerja keuangan bank.  Hasil  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  terdapat  hubungan  yang signifikan antara tata kelola perusahaan dengan profitabilitas bank. Rapat dewan dan  umur  bank  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  ROE.  Sedangkan independensi  dewan  komisaris  dan  ukuran  bank  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  ROA.  Selain  itu,  meskipun  usia  bank  dan  komite  dewan berpengaruh positif terhadap margin  laba, konsentrasi kepemilikan berpengaruh negatif terhadap ukuran profitabilitas.
Bintara  pada  penelitian  2015,  menunjukkan:  (1)  profitabilitas  berdampak positif  terhadap return saham;  (2)  interaksi  antara  profitabilitas  dan corporate social  responsibility tidak  signifikan  terhadap return saham;  (3)  interaksi  antara ukuran  dan corporate  social  responsibility signifikan  terhadap return saham dengan  hubungan  yang  negatif.  Perbedaan  penelitian  pada variabel  moderator, yaitu corporate  social  responsibility .  Purnamaningsih  dan  Wirawati  (2014), menujukkan bahwa return saham tidak dipengaruhi secara signifikan oleh ROA, return saham  dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh  struktur  modal  dan PBV,  GCG  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  ROA,  struktur modal,  dan  PBV terhadap return saham.  Sedangkan  pada  penelitian  Indrayati  dan  Wirakusuma (2017),  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  tidak  memiliki  pengaruh  pada return saham.  Kualitas  audit  mampu  memoderasi  pengaruh  manajemen  laba pada return saham. Corporate  governance tidak  mampu memoderasi  pengaruh manajemen  laba  pada return saham.  Selanjutnya  Hidayat  (2015),  menunjukkan bahwa  variabel Return  on  Assets (ROA), Loan  to  Deposit  Ratio (LDR), dan Capital  Adequacy  Ratio (CAR)  secara  simultan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap return saham.  Sedangkan  secara  parsial  menunjukkan  hasil  yang berbeda-beda, Return  On  Asset (ROA)  dan Capital  Adequacy  Ratio (CAR) mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap return saham, sedangkan untuk
variabel Loan  to  Deposit  Ratio (LDR)  mempunyai  pengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap return saham.
Kerangka Pemikiran Teoritis Return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  sebuah  investasi.  Tandelilin (2001) return adalah  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor  untuk berinvestasi  dan  juga  hasil  dari  keberaniannya  menanggung  risiko  dari investasinya  tersebut.  Oleh  karena  itu, return menjadi  salah  satu  pertimbangan paling  penting  yang  dilakukan  para  investor  untuk  memilih  saham  yang  akan dibelinya.  Pada  dasarnya  tujuan  dari  dilakukannya  investasi  adalah  untuk mendapat  imbalan  dari  hasil  penanaman  modal  dan  penanggungan  risiko  yang dilakukan  oleh  investor.  Konsep  risiko  tidak  terlepas  kaitannya  dengan return , karena  investor  selalu  mengharapkan  tingkat return yang  sesuai  atas  setiap risiko  investasi  yang  dihadapainya .  Return saham  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  kegiatan  investasi. Return dibedakan  menjadi  dua,  yaitu return realisasi ( return yang terjadi atau dapat disebut return sesungguhnya) dan return ekspektasi  ( return yang  diharapkan  investor). Return saham  adalah  tingkat keuntungan  yang  dinikmati  pemodal  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan.  Teori sinyal  menjelaskan  variabel return saham, return saham  yang  baik  dapat mencerminkan nilai perusahaan yang baik.
Corporate governance berkembang dengan bertumpu pada agency theory di mana  pengelolaan  dilakukan  dengan  penuh  kepatuhan  kepada  berbagai peraturan  dan  ketentuan  yang  berlaku. Dewan  komisaris  adalah  sebuah  dewan yang  bertugas  untuk  melakukan  pengawasan  dan  memberikan  nasihat  kepada direktur  Perseroan  Terbatas  (PT).  Di  Indonesia,  dewan  komisaris  ditunjuk  oleh Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  dan  di  dalam  UU  Nomor  40  Tahun 2007  tentang  Perseroan  Terbatas  dijelaskan  tugas  dan  wewenang  dewan komisaris. Agency theory yang dikembangkan oleh Jensen dan Meckling (1976), memandang  bahwa  manajemen  perusahaan  sebagai  “ agents ”  bagi  para pemegang saham, akan bertindak dengan penuh kesadaran bagi kepentingannya  sendiri,  bukan  sebagai  pihak  yang  arif  dan  bijaksana  serta  adil terhadap pemegang saham.
LDR  merupakan  rasio  untuk  mengukur  komposisi  jumlah  kredit  yang diberikan dibandingkan dengan jumlah dana masyarakat dan modal sendiri yang digunakan.  Bank  Indonesia  yang  menetapkan  batas  bawah  LDR  sebesar  78% dan  batas  atas  LDR  sebesar  92%  sampai  dengan  110%.  (Kasmir,  2017:  319). Bagi  investor,  LDR yang  tinggi  merupakan  sinyal  baik  berarti  bank  mampu menyalurkan kreditnya dengan baik, apabila banyak dana yang disalurkan dalam perkreditan sehingga perbankan akan memperoleh laba dari pendapatan bunga kredit. Laba yang tinggi pada akhirnya akan meningkatkan kepercayaan investor yang  akan  meningkatkan  permintaan  saham  bank  tersebut  sehingga  memicu peningkatan harga saham. Dan pada akhirnya mampu meningkatkan nilai return saham yang dimiliki dari periode sebelumnya.
CAR  adalah  rasio  yang  memperlihatkan  seberapa  besar  jumlah  seluruh aktiva  bank  yang  mengandung  risiko  (kredit,  penyertaan,  surat  berharga,  dan tagian  pada  bank  lain)  ikut  dibiayai  dari  modal  sendiri  di  samping  memperoleh dana-dana  dari  sumber-sumber  di  luar  bank.  Untuk  saat  ini  minimal  rasio  CAR sebesar 8% dari Aktiva Tertimbang Menurut Risiko (ATMR). Untuk mencari rasio ini  perlu  terlebih  dahulu  untuk  diketahui  besarnya  estimasi  risiko  yang  akan terjadi dalam pemberian kredit dan risiko yang terjadi dalam perdagangan surat- surat  berharga,  (Kasmir,  2015:  326).  Selain  itu,  jika  CAR  tinggi  maka  modal
sendiri  yang  dimiliki  bank  meningkat  sehingga  tersedia  dana  yang  besar  untuk mengembangkan kegiatan bisnis.
Dengan kondisi  ini memberikan sinyal yang baik kepada investor mengenai CAR  yang  tinggi  dan  menunjukkan  bahwa  kondisi  bank  dalam  keadaan  sehat. Dengan  adanya  persepsi  dari  investor  bahwa  CAR  yang  tinggi  sebagai  sinyal yang  baik  yang  diberikan  oleh  bank.  Hal  tersebut  meningkatkan  permintaan saham  perbankan  tersebut  sehingga  mampu  memicu  kenaikan  harga  saham. Pada  akhir  perolehan return saham  akan  mengalami  peningkatan  dari  periode sebelumnya.
Ismail (2012: 224) NPL merupakan kredit yang menunggak melebihi 90 hari. Besarnya  rasio  NPL  yang  diperbolehkan  oleh  Bank  Indonesia  saat  ini  adalah maksimal  5%.  Pengaruh  NPL  terhadap return saham,  didukung  teori signalling , yang menunjukkan bahwa NPL yang besar akan memberikan sinyal yang kurang baik  terhadap  pasar  sehingga return sahamnya  menurun.  Semakin  besar  NPL yang  timbul  maka  semakin  besar  juga return saham  yang  dialokasikan  untuk menutup  kerugian  tersebut  sehingga  bank  tidak  dapat  menikmati return yang diperolehnya.
Kasmir, (2017: 326) ROA berfungsi untuk mengukur efektivitas perusahaan dan  menghasilkan  laba  dengan  memanfaatkan  efektivitas  perusahaan  melalui pengoperasian  aktiva  yang  dimiliki.  Semakin  besar  ROA  yang  dimiliki  oleh perusahaan  maka  semakin  efisien  penggunaan  aktiva  sehingga  laba  yang didapat akan semakin besar. Laba perusahan yang tinggi berarti menjadi sinyal yang  baik  dan  menunjukan  perusahaan  perbankan  mampu  memanfaatkan assets  yang  dimiliki  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Sebaliknya  jika ROA yang rendah berarti tingkat laba yang dihasilkan oleh bank juga rendah dan hal ini  sebagai  sinyal  yang  buruk  karena  manajemen  bank  kurang  bisa memanfaatkan  asset  yang  dimiliki  untuk  memperoleh  laba. ROA yang  tinggi akan  membuat  ketertarikan  investor  melakukan  investasi  sehingga  mampu mendorong  kenaikan  harga  saham,  dan  apabila  harga  saham  naik  maka perolehan return saham akan meningkat.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Loan to Deposit Ratio (LDR) terhadap Return Saham
LDR merupakan rasio yang menunjukkan tingkat likuiditas suatu bank. LDR menunjukkan kemampuan suatu bank dalam menjalankan fungsi intermediasinya dalam menyalurkan dana pihak ketiga. Seperti halnya, perusahaan secara umum bank  juga  mengukur  rasio  likuiditasnya  dengan  menggunakan  rasio  LDR.  Jika rasio ini menunjukkan angka yang rendah maka bank dalam kondisi idle money atau kelebihan likuiditas yang akan menyebabkan bank kehilangan kesempatan untuk  memperoleh  laba  lebih  besar,  hal  ini  akan  berdampak  negatif  terhadap return saham.  Berdasarkan  peraturan  Bank  Indonesia,  bank  dianggap  sehat apabila LDR maksimumnya 85%.
LDR juga merupakan indikator kerawanan dan kemampuan suatu bank. Dari aspek  likuiditas,  LDR yang  tinggi  berarti  likuiditas  bank  semakin  rendah  dan cenderung  tidak  likuid  sehingga  risiko  dalam  berinvestasi  menjadi  tinggi.  Bagi investor,  LDR  yang  tinggi  merupakan  sinyal  baik  berarti  bank  mampu menyalurkan kreditnya dengan baik, apabila banyak dana yang disalurkan dalam perkreditan sehingga perbankan akan memperoleh laba dari pendapatan bunga kredit. Laba yang tinggi pada akhirnya akan meningkatkan kepercayaan investor yang  akan  meningkatkan  permintaan  saham  bank  tersebut  sehingga  memicu
peningkatan harga saham. Dan pada akhirnya mampu meningkatkan nilai return saham yang dimiliki dari periode sebelumnya.
Hal ini sesuai dengan teori sinyal (signaling theory) dimana setiap tindakkan perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan  yang  berhungan  kegiatan  bisnis mengandung  informasi  yang  bersifat  baik (good  news) maupun  buruk (bad news). Informasi tersebut sangat dibutuhkan untuk  pelaku pasar (investor) yang digunakan untuk pengambilan keputusan yang berkaitan dengan investasi.
Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1: Loan to Deposit Ratio (LDR) berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Capital Adequacy Ratio (CAR) terhadap Return Saham Solvabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  semua kewajiban  (jangka  panjang  dan  jangka  pendek)  dengan  kekayaan  yang dimilikinya.  Penilaian  kesehatan  solvabilitas  didasarkan  pada  perbandingan modal  sendiri  dengan  kebutuhan  modal  berdasarkan  perbandingan  CAR  dan atau perbandingan antara kerugian (setelah dikompensasikan dengan cadangan) dengan modal disetor.
CAR  merupakan  rasio  keuangan  untuk  mengukur  permodalan.  Pada dasarnya semakin tinggi CAR, maka bank semakin solvabel. Bank yang memiliki CAR yang tinggi, berarti bank memiliki modal yang cukup kuat guna menjalankan usahanya  sehingga  akan  meningkatkan  keuntungan  yang  diperolehnya.  CAR yang tinggi berarti bank mempunyai kemampuan untuk mengatasi kemungkinan kerugian  akibat  perkreditan  dan  perdagangan  surat-surat  berharga.  Selain  itu, CAR  tinggi  maka modal  sendiri  yang  dimiliki  bank meningkat  sehingga  tersedia dana  yang  besar  untuk  mengembangkan  kegiatan  bisnis.  Dengan  kondisi  ini memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  investor  mengenai  CAR  yang  tinggi  dan menunjukkan  bahwa  kondisi  bank  dalam  keadaan  prima.  Dengan  adanya persepsi  dari  investor  bahwa  CAR  yang  tinggi  sebagai  sinyal  yang  baik  yang diberikan  oleh  bank.  Hal  tersebut  meningkatkan  permintaan  saham  perbankan tersebut sehingga mampu memicu kenaikan harga saham.
Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H2: Capital Adequacy Ratio (CAR) berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Non-Performing Loan (NPL) terhadap Return Saham NPL yaitu  tingkat  kredit  bermasalah  dibandingkan  dengan  total  kredit  yang telah diberikan kepada pihak ketiga namun tidak termasuk kredit yang diberikan ke bank lain. Kredit bermasalah tersebut yaitu kredit yang diklasifikasikan dalam kredit  kurang  lancar,  diragukan,  dan  macet,  sedangkan  kredit  bermasalah  itu sendiri  dihitung  secara  kotor  dengan  tidak  mengurangkan  dengan  penyisihan penghapusan  aktiva  produktif.  Suatu  bank  dapat  menjalankan  operasinya dengan baik  jika  NPL mempunyai  nilai  di  bawah  5%.  Dengan  adanya  kenaikan NPL  maka  akan  menyebabkan  cadangan  penyisihan  penghapusan  aktiva produktif  yang  ada  tidak  mencakupi  sehingga  pemacetan  kredit  tersebut  harus diperhitungkan  sebagai  beban  biaya  yang  langsung  berpengaruh  terhadap keuntungan bank. Kredit yang diberikan kepada masyarakat sebagai salah satu bentuk  produk  jasa  yang  ditawarkan  oleh  industri  perbankan,  semakin  tinggi tingkat  kredit  bermasalah  maka  risiko yang  ditanggung  oleh  bank menggambarkan  kinerja  perbankan  tersebut  tidak  baik  atau  tidak  sehat.  Hal tersebut akan memengaruhi keputusan investor dalam menanamkan modal dan mampu  memengaruhi  harga  saham,  jadi  NPL  berpengaruh  terhadap return
saham.
Salah satu fungsi dari bank adalah menyalurkan dana pihak ketiga ke dalam kredit.  Dalam  menjalankan  fungsi  tersebut  melekat  risiko  kredit  yaitu  risiko kegagalan counterparty dalam  memenuhi  kewajibannya.  Kredit  bermasalah didefinisikan sebagai risiko yang dikaitkan dengan kemungkinan kegagalan klien membayar  kewajibannya  atau  risiko  dimana  debitur  tidak  dapat  melunasi hutangnya (Ghozali, 2011). NPL mencerminkan risiko kredit, semakin kecil NPL semakin  kecil  pula  risiko  kredit  yang  ditanggung  pihak  bank.  Agar  nilai  bank terhadap  rasio  ini  baik  Bank  Indonesia  menetapkan  kriteria  rasio  NPL  net  di bawah 5%.
Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H3: Non-Performing Loan (NPL) berpengaruh return saham, ditolak.
Pengaruh Return on Assets (ROA) terhadap Return Saham ROA  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki. Tinggi rendahnya ROA juga akan memengaruhi harga saham. ROA yang tinggi berarti perusahaan perbankan dalam menjalakan kegiatan bisnisnya dikatakan baik dan tidak terjadi masalah  sehingga  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi.  Laba perusahan  yang  tinggi  berarti  menjadi  sinyal  yang  baik  dan  menunjukan perusahaan  perbankan  mampu  memanfaatkan  asset  yang  dimiliki  untuk memperoleh  laba  yang  tinggi.  Sebaliknya  jika  ROA  yang  rendah  berarti  tingkat laba yang dihasilkan oleh bank juga rendah dan hal ini sebagai sinyal yang buruk karena  manajemen  bank  kurang  bisa  memanfaatkan  asset  yang  dimiliki  untuk memperoleh  laba.  ROA  yang  tinggi  akan  membuat  ketertarikan  investor melakukan  investasi  sehingga  mampu  mendorong  kenaikan  harga  saham,  dan apabila  harga  saham  naik  maka  perolehan return saham  akan  meningkat.  Dan hal tersebut sesuai dengan teori sinyal ( signaling theory ) dimana setiap tindakkan perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan  yang  berhungan  kegiatan  bisnis mengandung  informasi  yang  bersifat  baik  ( good  news )  maupun  buruk  ( bad news ). Informasi tersebut sangat dibutuhkan untuk  pelaku pasar (investor)  yang digunakan untuk pengambilan keputusan yang berkaitan dengan investasi. Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H4: Return on Assets (ROA) berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh Loan  to  Deposit  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham
LDR  menunjukkan  kemampuan  suatu  bank  dalam  menjalankan  fungsi intermediasinya  dalam  menyalurkan  dana  pihak  ketiga.  Seperti  halnya, perusahaan  secara  umum  bank  juga  mengukur  rasio  likuiditasnya  dengan menggunakan  rasio  LDR.  Jika  rasio  ini  menunjukkan  angka  yang  rendah  maka bank dalam kondisi idle money atau kelebihan likuiditas yang akan menyebabkan bank  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  laba  lebih  besar,  hal  ini  akan berdampak  negatif  terhadap return saham.  Oleh  karena  itu  pengawasan  dari komisaris independen secara tidak langsung diharapkan dapat menaikkan kinerja perusahaan  yang  selanjutnya  akan  meningkatkan return saham.  Berdasarkan peraturan  Bank  Indonesia,  bank  dianggap  sehat  apabila  LDR  maksimumnya 85%-110%.
Corporate governance adalah suatu sistem yang mengatur, mengelola, dan mengawasi proses pengendalian usaha yang berjalan secara berkesinambungan
untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  sekaligus  sebagai  bentuk  perhatian kepada stakeholder ,  karyawan,  kreditor  dan  masyarakat.  Penerapan  penilaian aspek governance yang  meliputi governance  structure,  governance  process, governance outcome di perbankan, maka akan memberikan sinyal bahwa kinerja perusahaan  berjalan  dengan  baik.  Penilaian  GCG  tersebut  akan  memberikan sinyal positif bagi investor sehingga investor berani menanamkan modalnya dan mampu  memberikan  dampak  pada  peningkatan  harga  saham.  Dengan  adanya peningkatan harga saham maka tentu akan memengaruhi return saham. Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H5: Corporate  Governance  dapat  moderasi  hubungan  antara  Loan  to Deposit
Ratio terhadap return saham.
Pengaruh Capital  Adequacy  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham Capital Adequacy adalah kecukupan modal yang menunjukkan kemampuan bank dalam mengidentifikasi, mengukur, mengawasi dan mengontrol risiko-risiko yang  timbul  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  besarnya  modal  bank. Perhitungan capital  adequacy ini  didasarkan  pada  prinsip  bahwa  setiap penanaman yang mengandung risiko harus disediakan modal sebesar presentasi tertentu  ( risk  margin )  terhadap  jumlah  penanamannya.  Berdasarkan  Pakfeb (1991)  dalam  Kuncoro  dkk  (2016:  519),  perbankan  diwajibkan  memenuhi Kewajiban  Penyertaan  Modal  Minimum,  atau  dikenal  dengan  CAR,  yang  diukur dengan  presentasi  tertentu  terhadap  ATMR,  sejalan  dengan  standar  yang ditetapkan  BIS  ( Bank  of  International  Settlements ),  terhadap  seluruh  Bank Indonesia diwajibkan untuk mewajibkan modal minimum sebesar 8% dari ATMR. Pemenuhan penyediaan modal minimum sebesar 8% tersebut dilakukan secara bertahap, yaitu sebesar 5% pada akhir  Maret 1992, 7% pada akhir  Maret 1993, dan 8% pada akhir Desember 1993.
Konsep good  corporate berkembang  seiring  degan  tuntutan  publik  yang mengiginkan  terwujudnya  kehidupan  bisnis  yang  sehat,  bersih,  dan bertangungjawab.  Tuntutan  ini  sebenarnya  merupakan jawaban  publik  terhadap semakin  maraknya  kasus-kasus  penyimpangan  korporasi  di  seluruh  dunia Sulistyanto (2008).
Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H6: Corporate Governance dapat moderasi hubungan antara Capital Adequacy Ratio terhadap return saham.
Pengaruh Non-Performing  Loan yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham
NPL  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  manajemen  bank dalam  mengelola  kredit  bermasalah  yang  disalurkan  oleh  bank.  NPL  dihitung berdasarkan  perbandingan  antara  jumlah  kredit  yang  bermasalah  dibandingkan dengan  total  kredit  (Khasanah,  2010).  Gunawan  (2012)  Semakin  tinggi  tingkat kredit  macet  maka  semakin  buruk  pula  kualitas  aset  yang  dimiliki  bank.  Hal tersebut memberikan sinyal buruk kepada investor karena investor menganggap bank  tidak  mampu  mengelola  kredit  yang  disalurkan  bank  dengan  baik.  Oleh karena  itu,  bank  harus  berhati-hati  dalam  menyalurkan  kredit  ke  masyarakat yang membutuhkan dana.
Yuliani  (2016)  menyatakan  bahwa  apabila  NPL  tinggi  berarti  banyaknya kredit yang bermasalah akan memberikan dampak penurunan pendapatan yang diakibatkan  oleh  penundaan  pembayaran  atau  bahkan  hilangnya  pendapatan dari  pembayaran  angsuran  kredit  serta  akan  memperbesar  biaya  pencadangan aktiva  produktif  ataupun  yang  lainnya  sehingga  berpotensi  terhadap return saham.
Masyhud  (2006)  mengemukakan corporate  governance atau  tata  kelola perusahaan  adalah  sistem  yang  dipergunakan  dalam  mengarahkan  dan mengendalikan  kegiatan  bisnis  perusahaan. Corporate  governance juga mengandung  pengertian  mengenai  peraturan  atas  pembagian  tugas  dan tanggung  jawab  di  antara  para  pihak  atau  para key  players yang  berpartisipasi dan memiliki kepentingan yang berbeda-beda dalam perusahaan.
Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H7: Corporate  Governance  dapat  moderasi  hubungan  antara  Non Performing
Loan terhadap return saham.
Pengaruh Return  on  Assets  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham
ROA  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  kinerja perusahaan dalam memperoleh laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki. Berdasarkan  peraturan  Bank  Indonesia  tingkat  ROA  yang  baik  di  atas  1,22%. Semakin  besar  ROA  suatu  bank,  maka  semakin  baik  pula  posisi  bank  tersebut dari  segi  penggunaan  aset.  ROA  yang  tinggi  akan  membuat  investor  tertarik melakukan  investasi  sehingga  mampu  mendorong  kenaikan  harga  saham,  dan apabila  harga  saham  naik  maka  perolehan return saham  akan  meningkat. Purwasih  (2010),  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  perubahan harga  saham.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  ROA  yang tinggi  mengindikasikan  perusahaan  memperoleh  profit  yang  tinggi  pula.  Hal tersebut  dinilai  investor  sebagai  informasi  yang  baik  karena  menunjukkan manajemen  bank  mampu  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  untuk  memperoleh laba  yang  tinggi.  Ketertarikan  investor  dengan  saham  bank  tersebut  akan meningkat  sehingga  mendorong  kenaikan  harga  saham  dan return saham. Menurut Sutedi (2012:2-3), good corporate governance merupakan system yang mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  tambah ( value added ).
Penerapan  prinsip corporate  governance secara  konsisten  dapat meningkatkan  kualitas  laporan  keuangan  dan  menghambat  aktivitas  rekayasa kinerja  yang  mengakibatkan  laporan  keuangan  tidak  menggambarkan  nilai fundamental  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  Jumandani  (2012), menyatakan  bahwa  penerapan  GCG  oleh  perusahaan  sampel  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  ROA dan  PVB.  Hasil  penelitian  menunjukkan  jika  penerapan  GCG  meningkat  maka ROA  dan  PVB  perusahaan  sampel  akan  meningkat.  Sejalan  dengan  Mufti (2015), GCG (komisaris independen), dan rasio profitabilitas (ROA), berpengaruh signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan go  public  non -perbankan yang mengikuti survey The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG). Berdasarkan penjelasan di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H8: Corporate Governance dapat moderasi hubungan antara Return on Assets terhadap Return Saham .

## 3.  METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  ekplanatori  ( explanatory  research )  yaitu penelitian  yang  bertujuan  untuk  menguji  suatu  teori  atau  hipotesis  guna memperkuat  atau  bahkan  menolak  teori  atau  hipotesis  hasil  penelitian  yang sudah  ada  sebelumnya.  Penelitian  ini  menguji  hubungan  sebab  akibat  antara 2 (dua)  variabel  atau  lebih.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif, yaitu  penelitian  yang  analisisnya  lebih  fokus  pada  data  numerik  yang  diolah menggunakan metode statistika.

## Populasi dan Metode Penentuan Sampel
Populasi  merupakan  jumlah  keseluruhan  kelompok  individu  atau  kejadian- kejadian  yang  menarik  perhatian  peneliti  untuk  diteliti  atau  diselidiki.  Populasi dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) selama periode 2015-2019. Data yang diperlukan adalah laporan keuangan ( financial report ) dan laporan tahunan ( annual report ) yang diterbitkan oleh perusahaan untuk periode 2015-2019. Sampel adalah bagian dari populasi yang  dinilai  dapat  mewakili  karakteristiknya.  Metode  yang  digunakan  dalam pemilihan  sampel  penelitian  ini  adalah purposive  sampling ,  di  mana  sampel penelitian  yang  dipilih  adalah  sampel  yang  memenuhi  kriteria-kriteria  tertentu sesuai  dengan  tujuan  penelitian.  Kriteria  yang  digunakan  untuk  menentukan sampel adalah sebagai berikut:
1.  Perusahaan  yang  terdaftar  secara  terus-menerus  di  BEI  selama  periode 2015-2019.
2.  Perusahaan tidak mengalami delisting maupun suspensi yang berkepanjangan selama periode 2015-2019.
3.  Selama periode 2015-2019 perusahaan menerbitkan laporan keuangan dan laporan tahunan secara lengkap dan berturut-turut, dan tahun buku berakhir pada tanggal 31 Desember.
4.  Perusahaan  menyajikan  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  dalam bahasa Indonesia serta menggunakan satuan mata uang rupiah.
5.  Laporan  memenuhi  informasi  yang  dibutuhkan  mengenai  data  yang berhubungan dengan variabel yang akan diteliti.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel Dependen (Variabel Terikat)
Jogiyanto (2001:115) return saham adalah keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan  saham  investor  atas  investasi  yang  dilakukannya,  yang  terdiri  dari dividen dan capital gain/ loss . Return saham adalah tingkat pengembalian yang dinikmati  oleh  investor  atas  suatu  investasi  saham  yang  dilakukannya  dengan perhitungan sebagai berikut:
(P it – P it-1 )
R it =                             x 100%
P it-1 Keterangan R it = Return saham i untuk periode t (hari, bulan, tahun berjalan, dan sebagainya).
P it =  Harga saham penutupan i pada periode t. P it-1
=  Harga saham penutupan i pada periode sebelumnya.
Variabel Moderasi ( Moderating Variable )
Komisaris  independen  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan indikator  proporsi  anggota  dewan  komisaris  paling  kurang  50%  dari  jumlah anggota komisaris adalah komisaris independen (PBI Nomor: 8/4/2006), Pasal 5 (1)  dewan  komisaris  terdiri  dari  komisaris  dan  komisaris  independen.  (2)  Paling kurang 50% (lima puluh perseratus) dari jumlah anggota dewan komisaris adalah komisaris  independen.  Rumus  untuk  mencari  komisaris  independen  sebagai berikut:

## Variabel Independen (Variabel Bebas)
a.  LDR  merupakan  rasio  untuk  mengukur  komposisi  jumlah  kredit  yang diberikan  dibandingkan  dengan  jumlah  dana masyarakat  dan modal  sendiri yang  digunakan.  Bank  Indonesia  yang  menetapkan  batas  bawah  LDR sebesar  78%  dan  batas  atas  LDR  sebesar  92%  sampai  dengan  110%. Rumus untuk mencari Loan to Deposit Ratio sebagai berikut (Kasmir, 2017: 319).
b.  CAR  adalah  rasio  yang  memperlihatkan  seberapa  besar  jumlah  seluruh aktiva  bank  yang  mengandung  risiko  (kredit,  penyertaan,  surat  berharga, tagihan  pada  bank  lain)  ikut  dibiayai  dari  modal  sendiri  di  samping memperoleh  dana-dana  dari  sumber-sumber  di  luar  bank.  Untuk  saat  ini minimal  rasio  CAR  sebesar  8%  dari  aktiva  tertimbang.  Menurut  risiko (ATMR), rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut (Kasmir, 2015: 326).
c.  NPL  merupakan  kredit  yang  menunggak  melebihi  90  hari.  Besarnya  rasio NPL yang diperbolehkan oleh Bank Indonesia saat ini adalah maksimal 5% (Ismail, 2012: 224). Rasio NPL dapat dirumuskan sebagai berikut (SE BI No 13/30/DPNP, Tanggal 16 Desember 2011).
d.  ROA  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  manajemen  bank  dalam memperoleh  keuntungan  (laba)  secara  keseluruhan  (Rivai,  e t  al .  2013). Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Data Deskripsi
Tabel 1. Statistik Deskripsi
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Berdasarkan  uji  statistik  deskriptif  pada  tabel  1 dapat diketahui  bahwa  nilai minimum return saham sebesar -1,41, dan nilai maksimum sebesar 3,49 dengan range sebesar 4,90. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya return saham berkisar  antara  -1,41  sampai  3,49  dengan  rata-rata  mean  sebesar  0,0585  dan standar  deviasi  sebesar  0,63326,  lebih  besar  dari  nilai  rata-ratanya. Return saham merupakan tingkat pengembalian berupa keuntungan atau kerugian yang didapatkan  oleh  investor  dari  nilai  yang  diinvestasikan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa perusahaan perbankan mendapatkan pengembalian ( return ) yang positif. Selanjutnya,  diketahui  bahwa  nilai  minimum  LDR sebesar  48,77,  dan  nilai maksimum  sebesar  171,32  dengan range sebesar  122,55.  Hasil  tersebut menunjukkan  bahwa  besarnya  LDR  berkisar  antara  48,77  sampai  171,32 dengan rata-rata mean sebesar 88,1769 dan standar deviasi sebesar 15,97445, lebih kecil dari nilai rata-ratanya. Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari rata- rata  menunjukkan  bahwa  sifat  data  dari  penelitian  ini  menyebar.  Jika  rasio berada  pada  standar  yang  ditetapkan  bank  Indonesia,  maka  laba  akan meningkat (dengan asumsi bank tersebut menyalurkan kreditnya dengan efektif). Bank  Indonesia  yang  menetapkan  batas  bawah  LDR  sebesar  78%  dan  batas atas LDR sebesar 92% sampai dengan 110%.
Nilai  minimum  CAR sebesar  2,45,  dan  nilai  maksimum  sebesar  66,43 dengan range sebesar 63,98. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya CAR berkisar antara 2,45 sampai 66,43 dengan rata-rata mean sebesar 21,3790 dan standar deviasi sebesar 8,61286, lebih kecil dari nilai rata-ratanya. Nilai standar deviasi  yang  lebih  kecil  dari  rata-rata  menunjukkan  bahwa  sifat  data  dari penelitian  ini  menyebar.  Untuk  saat  ini  minimal  rasio  CAR  sebesar  8%  dari ATMR,  CAR  yang  didasarkan  pada  standar  BIS  (8%)  adalah  salah  satu  cara untuk menghitung apakah modal yang ada pada suatu bank telah memadai atau belum. Jika modal rata-rata suatu bank lebih baik dari bank lainnya maka bank bersangkutan akan lebih baik solvabilitasnya.
Demikian  halnya  nilai  minimum  NPL sebesar  0,05,  dan  nilai  maksimum sebesar 15,82 dengan range sebesar 15,77. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya  NPL  berkisar  antara  0,05  sampai  15,82  dengan  rata-rata  mean sebesar 3,3416 dan standar deviasi sebesar 2,18235, lebih kecil dari nilai rata- ratanya.
N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation RETURN SAHAM 150 4.90 -1.41 3.49 0.0585 0.63326 LDR 150 122.55 48.77 171.32 88.1769 15.97445 CAR 150 63.98 2.45 66.43 21.3790 8.61286 NPL 150 15.77 0.05 15.82 3.3416 2.18235 ROA 150 15.69 -11.50 4.19 0.8044 2.25187 TATA KELOLA 150 4.00 1.00 5.00 2.8467 1.06649 Valid N (Listwise)
Nilai standar deviasi yang lebih kecil dari rata-rata menunjukkan bahwa sifat data dari penelitian ini menyebar. Besarnya rasio NPL yang diperbolehkan oleh Bank  Indonesia  saat  ini  adalah  maksimal  5%.  NPL  merupakan  rasio  yang menunjukkan kemampuan manajemen bank dalam mengelola kredit bermasalah yang disalurkan oleh bank.
Niali  minimum  ROA sebesar  -11,50,  dan  nilai  maksimum  sebesar  4,19 dengan range sebesar 15,69. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya ROA berkisar antara  -11,50 sampai 4,19 dengan rata-rata mean sebesar 0,8044 dan standar  deviasi  sebesar  2,25187,  lebih  besar  dari  nilai  rata-ratanya.  Standar ROA yang ditatapkan oleh Bank Indonesia minimal 1,5%. Rasio ini menghitung tingkat  kembalian assets yang  telah  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan menggunakan  seluruh  dana  (aktiva)  yang  dimilikinya.  Rasio  ini  dapat diperbandingkan dengan bunga bank yang berlaku dan laba yang dipakai di sini adalah  laba  sebelum  bunga,  setelah  pajak,  untuk  menggambarkan  besarnya laba  yang  diperoleh  perusahaan  sebelum  didistribusikan  baik  kepada  kreditor maupun pemilik perusahaan.
Data  deskripsi  selanjutnya,  diketahui  bahwa  nilai  minimum  tata  kelola sebesar  1,00,  dan  nilai  maksimum  sebesar  5,00  dengan range sebesar  4,00. Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  besarnya  tata  kelola  berkisar  antara  1,00 sampai 5,00 dengan rata-rata mean sebesar 2,8467 dan standar deviasi sebesar 1,06649, lebih kecil dari nilai  rata-ratanya. Nilai standar deviasi yang  lebih kecil dari rata-rata menunjukkan bahwa sifat data dari penelitian ini menyebar.

## Tabel 2. Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .371 .335 1.110 .269 LDR .505 .003 .318 11.431 .012 .764 1.037 CAR .408 .006 .305 9.287 .016 .795 1.005 NPL -.026 .029 -.089 -.896 .371 .668 1.496 ROA .227 .028 .197 5.961 .038 .652 1.535 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Tabel  koefisien  regresi  pada  tabel  2  menggambarkan  persamaan  regresi linear  berganda  untuk  mengetahui  angka  konstan,  dan  uji  hipotesis  signifikan koefisien regresi. Persamaan regresi di atas sebagai berikut: Y = 0,371 + 0,505X1 + 0,408X2 - 0,026X3 + 0,227X4 + e Di mana:
Y  = Return saham
X 1 =  LDR X 2 =  CAR X 3 =  NPL X4  =  ROA e    = Error term , yaitu tingkat kesalahan penduga dalam penelitian

## Tabel 3. Regresi Berganda dengan Varibel Moderasi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .184 1.197 .154 .878 LDR .305 .012 .238 4.458 .018 CAR .235 .018 .201 3.003 .022 NPL -.047 .092 -.161 -.510 .611 ROA .428 .090 .255 5.427 .001 TATA KELOLA .153 .495 .190 3.108 .014 LDR*M .361 .005 .134 2.043 .032 CAR*M .275 .009 .187 2.514 .024 NPL*M -.027 .037 -.155 -.731 .466 ROA*M .343 .035 .240 4.239 .021
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Tabel koefisien regresi di atas menggambarkan persamaan regresi moderasi untuk mengetahui angka konstan, dan uji hipotesis signifikansi koefisien regresi. Persamaan regresi di atas adalah sebagai berikut:
Y = 0,184 + X1 0,305 + X2 0,235 + X3 -0,047 + X4 0,428 + M 0,153 + X1*M (0,361) + X2*M (0,275) + X3*M (-0,027) + X4*M (0,343) + e Di mana: Y = Return Saham α = Konstanta b 1 - b 8 = Koefisien regresi yang menyatakan perubahan nilai Y apabila terjadi perubahan nilai X X1 = LDR ( Loan to Deposit Ratio ) X2 = CAR ( Capital Adequacy Ratio ) X3 = NPL ( Non Performing Loan ) X4 = CAR ( Rerun on Assets ) M
= Tata Kelola (Komisaris Independen/Dewan Komisaris).
X 1, X 2, X 3 ,X 4,* M  =  Interaksi  antara  LDR,  CAR,  NPL  dan  ROA  dengan  Komisaris Independen.
e
= Error term , yaitu tingkat kesalahan penduga dalam penelitian
Tabel 4. Uji Simultan 1
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.838 4 .709 11.807 .001 b Residual 56.914 145 .393 Total 59.752 149 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM b. Predictors: (Constant), ROA, CAR, LDR, NPL
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Tabel di atas menunjukkan bahwa uji simultan untuk regresi linear berganda dengan return saham  sebagai  variabel  dependen.  Angka  signifikan  di  bawah 0,05  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  dependen  secara  simultan menpengaruhi return saham. Model regresi linear dengan return saham sebagai variabel dependen dinyatakan signifikan.
Tabel 5. Uji Simultan 2
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.839 5 .568 12.437 .001 b Residual 56.913 144 .395 Total 59.752 149 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
b. Predictors: (Constant), TATA KELOLA, NPL, LDR, CAR, ROA Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  uji  simultan  untuk  regresi  moderasi dengan return saham  sebagai  variabel  dependen.  Angka  signifikan  di  bawah 0,05  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  dependen  secara  simultan memengaruhi return saham.  Model  moderasi  dengan return saham  sebagai variabel dependen dinyatakan signifikan.
Tabel 6. Hasil Uji t Parsial
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .371 .335 1.110 .269 LDR .505 .003 .318 11.431 .012 .764 1.037 CAR .408 .006 .305 9.287 .016 .795 1.005 NPL -.026 .029 -.089 -.896 .371 .668 1.496 ROA .227 .028 .197 5.961 .038 .652 1.535 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Untuk mengetahui signifikansi koefisien regresi, maka dapat kita lakukan uji parsial. Karena nilai t hitung untuk LDR di atas sebesar 11,431, maka koefisien regresi dikatakan signifikan. Berdasarkan uji parsial yang signifikan, maka model di atas dapat membuktikan hipotesis penelitian pertama (H1), yaitu bahwa Loan to Deposit Ratio (LDR) berpengaruh terhadap return saham, diterima.
Untuk mengetahui signifikansi koefisien regresi, maka dapat kita lakukan uji parsial.  Karena  nilai  t  hitung  untuk  CAR  pada  tabel  6  sebesar  9,287  maka koefisien  regresi  dikatakan  signifikan.  Berdasarkan  uji  parsial  yang  signifikan, maka  model  di  atas  dapat  membuktikan  hipotesis  penelitian  kedua  (H2),  yaitu bahwa Capital  Adequacy  Ratio (CAR)  berpengaruh  terhadap return saham, diterima.
Untuk mengetahui signifikansi koefisien regresi, maka dapat kita lakukan uji parsial. Karena nilai  t hitung untuk NPL pada tabel 6 sebesar  -0,896, lebih kecil
dari  t  tabel  sebesar  1,976  maka  koefisien  regresi  dikatakan  tidak  signifikan. Berdasarkan  uji  parsial  yang  tidak  signifikan,  maka  model  di  atas  tidak  dapat membuktikan hipotesis penelitian ketiga (H3), yaitu bahwa Non Performing Loan (NPL) berpengaruh terhadap return saham, ditolak.
Untuk mengetahui signifikansi koefisien regresi, maka dapat kita lakukan uji parsial.  Karena  nilai  t  hitung  untuk  ROA  pada  tabel  6  sebesar  5,961  maka koefisien  regresi  dikatakan  signifikan.  Berdasarkan  uji  parsial  yang  signifikan, maka model di atas dapat membuktikan hipotesis penelitian keempat (H4), yaitu bahwa Return on Assets (ROA) berpengaruh terhadap return saham, diterima.
Tabel 7. Hasil Regresi Linier Berganda Pengaruh Corporate Governance dalam memoderasi hubungan antara LDR terhadap Return Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .311 1.047 .297 .767 X1 .313 .012 .484 5.281 .019 .076 1.215 M .129 .403 .249 4.072 .042 .015 1.665 X1.M .200 .004 .329 3.037 .031 .011 1.380 a. Dependent Variable: Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Berdasarkan tabel 7 dapat diketahui bahwa signifikansi moderat 1 (Interaksi LDR  dengan corporate  governance sebagai  variabel  moderasi)  menunjukkan nilai t hitung sebesar 3,037 dengan nilai P sebesar 0,031 yang lebih kecil dari α = 0,05.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini  mendukung  hipotesis  kelima  (H5) yang  menyatakan corporate  governance dapat  memoderasi  hubungan  antara LDR terhadap return saham, diterima.
Tabel 8. Hasil Regresi Linier Berganda Pengaruh Corporate Governance dalam memoderasi hubungan antara Capital Adequacy Ratio terhadap Return Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .201 .406 .494 .622 X2 .410 .017 .231 7.559 .017 .122 1.193 M .379 .179 .301 3.405 .019 .074 1.586 X2.M .210 .008 .378 3.161 .047 .063 1.859 a. Dependent Variable: Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Berdasarkan tabel 8 dapat diketahui bahwa signifikansi moderat 2 (interaksi CAR dengan corporate governance sebagai variabel moderat) menunjukkan nilai
t  hitung  sebesar  3,161  dengan  nilai  P  sebesar  0,047  yang  lebih  kecil  dari α  = 0,05.
Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini  mendukung  hipotesis  keenam  (H6) yang  menyatakan Corporate  Governance dapat  memoderasi  hubungan  antara Capital Adequacy Ratio terhadap Return Saham.
Tabel 9. Hasil Regresi Linier Berganda Pengaruh Corporate Governance dalam memoderasi hubungan antara NPL terhadap Return Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .240 .256 .939 .349 X3 -.044 .056 -.151 - .779 .437 .179 5.585 M -.016 .092 -.027 - .172 .864 .282 3.546 X3.M .001 .023 .010 .045 .964 .144 6.924 a. Dependent Variable: Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Berdasarkan tabel 9 dapat diketahui bahwa signifikansi moderasi 3 (Interaksi NPL  dengan Corporate  Governance sebagai  variabel  moderasi)  menunjukkan nilai t hitung sebesar 0,045 dengan nilai P sebesar 0,964 yang lebih besar dari α = 0,05. Dengan demikian, hasil penelitian ini tidak mendukung hipotesis ketujuh (H7)  yang  menyatakan corporate  governance dapat  memoderasi  hubungan antara NPL terhadap return saham.
Tabel 10. Hasil Regresi Linier Berganda Pengaruh Corporate Governance dalam memoderasi hubungan antara ROA terhadap Return Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .165 .167 .389 .698 X4 .380 .055 .386 5.452 .014 .173 1.794 M .306 .063 .311 4.100 .021 .599 1.670 X4.M .217 .022 .268 3.761 .038 .137 1.284 a. Dependent Variable: Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Berdasarkan tabel 10 dapat diketahui bahwa signifikansi moderat 4 (interaksi ROA  dengan corporate  governance sebagai  variabel  moderasi)  menunjukkan nilai t hitung sebesar 3, 761 dengan nilai P sebesar 0,018 yang lebih kecil dari α = 0,05.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini  mendukung  hipotesis  delapan  (H8) yang  menyatakan corporate  governance dapat  memoderasi  hubungan  antara ROA terhadap return saham.

## Tabel 11. Uji Koefisien Determinasi 1
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .718 a .516 .421 .62651 1.153 a. Predictors: (Constant), ROA, CAR, LDR, NPL b. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 25 (2020)
Model  regresi  linear  berganda  dengan  LDR,  CAR,  NPL  dan  ROA,  sebagai variabel  independen dan return saham sebagai variabel dependen memiliki nilai adjusted  r  square sebesar  0,421  sehingga  dapat  diketahui  bahwa  42,1%  nilai return saham  dipengaruhi  oleh  LDR,  CAR,  NPL  dan  ROA,  sementara  57,9% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dicantumkan dalam penelitian ini.
Tabel 12. Uji Koefisien Determinasi 2
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .752 a .566 .514 .62867 2.153 a. Predictors: (Constant), TATA KELOLA, NPL, LDR, CAR, ROA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS (2020)
Model regresi moderasi LDR, CAR, NPL dan ROA ke return saham dengan tata  kelola  sebagai  variabel  moderasi  memiliki  nilai adjusted  r  square sebesar 0,514.  sehingga  dapat  diketahui  bahwa  51,4%  nilai return saham  dipengaruhi oleh  LDR,  CAR,  NPL,  dan  ROA  yang  dimoderasi  oleh  tata  kelola,  sementara 48,6% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dicantumkan dalam penelitian ini.

## Tabel 13. Ringkasan Uji Koefisien Determinasi 3
Variabel Dependen Adjusted R Square Sebelum Moderasi Sesudah Moderasi Return Saham 0.421 0.514
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS (2020)
Berdasarkan  tabel  13  diketahui  bahwa,  hasil  output  koefisien  determinasi SPSS  dari  masing-masing model  regresi  dimana variabel  dependennya  adalah return saham. Dari tabel di atas, dapat dilihat bahwa penambahan variabel tata kelola  sebagai  variabel  moderasi  dapat  memperkuat  variabel  LDR,  CAR,  NPL dan  ROA  dalam  menjelaskan return saham.  Ringkasan  hasil  pengujian  dapat dilihat sebagai berikut:
Keterangan: *: Siginfikan; Ns: tidak signifikan
Gambar 1. Hasil Analisis Jalur
Pembahasan Pengaruh Loan to Deposit Ratio (LDR) terhadap Return Saham Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa  LDR,  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hasil  uji  regresi  secara  parsial  menunjukkan  hasil signifikan  pada  variabel  LDR  terhadap return saham  sebesar  0,012  lebih  kecil dari nilai toleransi kesalahan α=0,05.
Hasil  uji  t  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  sebesar  11,143.  Nilai  koefisien regresi  sebesar  0,505,  berarti  ada  pengaruh  positif  LDR  terhadap return saham sebesar 0,505 sehingga apabila skor LDR naik 1 poin maka akan diikuti dengan kenaikan  skor return saham  sebesar  0,505  poin.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian  Dewi  (2019),  LDR  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  LDR  menunjukkan  kemampuan  suatu  bank  dalam  menjalankan  fungsi intermediasinya  dalam  menyalurkan  dana  pihak  ketiga.  Seperti  halnya, perusahaan  secara  umum  bank  juga  mengukur  rasio  likuiditasnya  dengan menggunakan rasio LDR. Bagi investor, LDR yang tinggi merupakan sinyal baik berarti  bank  mampu  menyalurkan  kreditnya  dengan  baik,  apabila  banyak  dana yang  disalurkan  dalam  perkreditan  sehingga  perbankan  akan  memperoleh  laba dari  pendapatan  bunga  kredit.  Laba  yang  tinggi  pada  akhirnya  akan meningkatkan kepercayaan investor yang akan meningkatkan permintaan saham bank  tersebut  sehingga  memicu  peningkatan  harga  saham.  Dan  pada  akhirnya mampu meningkatkan nilai return saham yang dimiliki dari periode sebelumnya. Rivai el al (2013), LDR adalah rasio antara kredit yang diberikan dan dana pihak ketiga  ditambah  modal  sendiri.  Oleh  karena  itu  manajemen  bank  perlu memelihara LDR yang dapat meningkatkan kesehatan bank.

## Loan to Deposit Ratio
(LDR) X1
Capital Adequacy Ratio (CAR) X2
(CAR) X2 Non Performing Loan
(NPL) X3
Return on Asset (ROA)
X4 Return Saham (Y) H2: 9.287 * Tata Kelola (Komisaris Independen/Dewan Komisaris) M H5: 3.039 *
Pengaruh Capital Adequacy Ratio (CAR) terhadap Return Saham Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa  CAR,  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hasil  uji  regresi  secara  parsial  menunjukkan  hasil signifikan sebesar 0, 016 lebih kecil dari nilai toleransi kesalahan α=0,05. Hasil uji t diketahui bahwa nilai t hitung sebesar 9,287. Nilai koefisien regresi sebesar 0,408, berarti ada pengaruh positif CAR terhadap return saham sebesar 0,408 sehingga apabila skor CAR naik 1 poin maka akan diikuti dengan kenaikan skor return saham  sebesar  0,408  poin.  Hasil  ini  konsiten  dengan  penelitian Marlon  (2013)  CAR  berengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. CAR yang tinggi berarti  bank  mempunyai  kemampuan  untuk  mengatasi  kemungkinan  kerugian akibat perkreditan dan perdagangan surat-surat berharga.
Selain  itu,  CAR  tinggi  maka  modal  sendiri  yang  dimiliki  bank  meningkat sehingga  tersedia  dana  yang  besar  untuk  mengembangkan  kegiatan  bisnis. Dengan kondisi ini memberikan sinyal yang baik kepada investor mengenai CAR yang tinggi dan menunjukkan bahwa kondisi bank dalam keadaan prima. Dengan adanya  persepsi  dari  investor  bahwa  CAR  yang  tinggi  sebagai  sinyal  yang  baik yang  diberikan  oleh  bank.  Hal  tersebut  meningkatkan  permintaan  saham perbankan tersebut sehingga mampu memicu kenaikan harga saham. Pada akhir perolehan return saham akan mengalami peningkatan dari periode sebelumnya. Fahmi  (2014:  181)  CAR,  adalah  rasio  kinerja  bank  untuk  mengukur  kecukupan modal  yang  dimiliki  bank  untuk  menunjang  aktiva  yang  mengandung  atau menghasilkan  risiko,  misalnya  kredit  yang  diberikan.  Secara  konsep  dijelaskan bahwa jika bank memiliki CAR sebesat 8% maka bank tersebut dapat dikatakan berada diposisi yang sehat atau terjamin.
Pengaruh Non-Performing Loan (NPL) terhadap Return Saham Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa  NPL,  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap return saham.  Hasil  uji  regresi  secara  parsial  menunjukkan hasil  tidak  signifikan  sebesar  0,371  lebih  besar  dari  nilai  toleransi  kesalahan α=0,05.
Hasil  uji  t  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  sebesar  -0,896.  Nilai  koefisien regresi sebesar -0,026, berarti ada pengaruh negatif NPL terhadap return saham sebesar -0,026 sehingga apabila skor NPL turun 1 poin maka akan diikuti dengan penurunan  skor return saham  sebesar  -0,026  poin.  Hasil  ini  tidak  konsiten dengan penelitian Widjaja (2009), NPL memiliki pengaruh terhadap gejolak return saham.  Khasanah,  (2010),  NPL  merupakan  rasio  yang  menunjukkan kemampuan  manajemen  bank  dalam  mengelola  kredit  bermasalah  yang disalurkan  oleh  bank.  NPL  dihitung  berdasarkan  perbandingan  antara  jumlah kredit  yang  bermasalah  dibandingkan  dengan  total  kredit.  Semakin  tinggi  rasio ini,  menujukkan semakin  buruk  kualitas kredit  yang diberikan  oleh  bank,  karena semakin  banyak  kredit  yang  bermasalah.  Semakin  tinggi  jumlah  kredit bermasalah  juga  akan  membuat  bank  tidak  memberikan  kredit  dalam  jumlah besar karena harus membentuk dana penghapusan atas kredit bermasalah yang besar.
Pengaruh Return on Assets (ROA) terhadap Return Saham Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa  ROA,  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hasil  uji  regresi  secara  parsial  menunjukkan  hasil signifikan sebesar 0,038 lebih kecil dari nilai toler ansi kesalahan α=0,05.
Hasil uji t diketahui bahwa nilai t hitung sebesar 5.961. Nilai koefisien regresi sebesar 0,227, berarti ada pengaruh positif ROA terhadap return saham sebesar 0,227 sehingga apabila skor ROA naik 1 poin maka akan diikuti dengan kenaikan skor return saham sebesar 0,227 poin. Hasil ini konsiten dengan penelitian Jaya (2015) ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Darminto (2019:  73),  ROA  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memanfaatkan assets untuk  memperoleh  laba.  Rasio  ini  menghitung  tingkat  kembalian assets yang  telah  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh  dana (aktiva)  yang  dimilikinya.  ROA  yang  tinggi  akan  membuat  ketertarikan  investor melakukan  investasi  sehingga  mampu  mendorong  kenaikan  harga  saham,  dan apabila harga saham naik maka perolehan return saham akan meningkat.
Pengaruh Loan  to  Deposit  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham
Variabel  LDR  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham  yang dimoderasi oleh tata kelola pada α=0,05.
LDR,  menunjukkan  kemampuan  suatu  bank  dalam  menjalankan  fungsi intermediasinya  dalam  menyalurkan  dana  pihak  ketiga.  Seperti  halnya, perusahaan  secara  umum  bank  juga  mengukur  rasio  likuiditasnya  dengan menggunakan  rasio  LDR.  Jika  rasio  ini  menunjukkan  angka  yang  rendah  maka bank dalam kondisi idle money atau kelebihan likuiditas yang akan menyebabkan bank  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  laba  lebih  besar,  hal  ini  akan berdampak  negatif  terhadap return saham.  Oleh  karena  itu  pengawasan  dari komisaris independen secara tidak langsung diharapkan dapat menaikkan kinerja perusahaan yang selanjutnya akan meningkatkan return saham. Penelitian  ini  sejalan  dengan  Ajiwanto  (2014) Good  Corporate  Governance (GCG)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  Mwaurah  dkk (2017),  dalam  penelitian The  Influence  of  Financial  Risk  on  Stock  Returns dengan  sampel  Bank  Umum  yang  berlisensi  CBK  dan  terdaftar  di  Nairobi Securities  Exchange, menunjukkan  LDR  berpengaruh  positif  terhadap return saham. Corporate  Governance adalah  suatu sistem  yang mengatur, mengelola, dan mengawasi proses pengendalian usaha yang berjalan secara berkesinambungan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  sekaligus  sebagai bentuk  perhatian  kepada stakeholder ,  karyawan,  kreditor  dan  masyaraka. Organization for Economic Coorperation and Development (2004) dan Forum for Corporate Governance (2001) dalam Boediono (2005) mendefinisikan Corporate Governance sebagai seperangkat peraturan yang menetapkan hubungan antara pemengang  saham,  pengurus,  pihak  kreditur,  pemerintah  karyawan  serta  para pemegang  kepentingan intern dan  ekstern  lainya  sehubungan  dengan  hak-hak dan  kewajiban  mereka,  atau  dengan  kata  lain  sistem  yang  mengarahkan  dan mengendalihkan perusahaan.
Dewan  komisaris  dalam  suatu  perusahaan  lebih  ditekankan  pada  fungsi monitoring dari implementasi kebijakan direksi. Peran komisaris diharapkan akan meminimimalisir  permasalahan  agensi  yang  timbul  antara  dewan  direksi  dan pemegang  saham.  Oleh  karena  itu  dewan  komisaris  seharusnya  dapat mengawasi  kinerja  dewan  direksi  sehingga  kinerja  yang  dihasilkan  sesuai dengan  kepentingan  pemegang  saham.  Dewan  komisaris  memegang  peranan penting dalam mengarahkan strategi dan mengawasi jalannya perusahaan serta memastikan bahwa para manajer benar-benar meningkatkan kinerja perusahaan sebagai bagian dari pada pencapaian tujuan perusahaan.
Yang  terpenting  dalam  hal  ini  adalah  kemandirian  komisaris  dalam pengertian bahwa dewan komisaris harus memiliki kemampuan untuk membahas permasalahan  tanpa  campur  tangan  manajemen,  dilengkapi  dengan  informasi yang  memadai  untuk  mengambil  keputusan,  dan  berpartisipasi  secara  efektif dalam penetapan agenda dan strategi.
Dewan komisaris merupakan inti dari corporate governance yang ditugaskan untuk  menjamin  pelaksanaan  strategi  perusahaan,  mengawasi  manajemen dalam  mengelola  perusahaan,  serta  mewajibkan  terlaksananya  akuntabilitas. Secara  umum  dewan  komisaris  ditugaskan  dan  diberi  tanggung  jawab  atas pengawasan kualitas informasi yang terkandung dalam laporan keuangan. Hal ini penting  mengingat  adanya  kepentingan  dari  manajemen  untuk  melakukan manajemen  laba  yang  berdampak  pada  berkurangnya  kepercayaan  investor. Untuk mengatasinya dewan komisaris diperbolehkan untuk memiliki akses pada informasi perusahaan.
Pengaruh Capital  Adequacy  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham.
Variabel  CAR  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham  yang dimoderasi  oleh  tat a  kelola  pada  α=0,05. Capital  Adequacy ,  adalah  kecukupan modal  yang menunjukkan  kemampuan bank dalam  mengidentifikasi,  mengukur, mengawasi  dan  mengontrol  risiko-risiko  yang  timbul  yang  dapat  berpengaruh terhadap besarnya modal bank.
Perhitungan capital  adequacy ini  didasarkan  pada  prinsip  bahwa  setiap penanaman yang mengandung risiko harus disediakan modal sebesar presentasi tertentu  ( risk  margin )  terhadap  jumlah  penanamannya.  Konsep good  corporate berkembang  seiring  degan  tuntutan  publik  yang  menginginkan  terwujudnya kehidupan  bisnis  yang  sehat,  bersih,  dan  bertangungjawab.  Tuntutan  ini sebenarnya  merupakan  jawaban  publik  terhadap  semakin  maraknya  kasus- kasus penyimpangan korporasi diseluruh dunia Sulistyanto (2008). Penelitian ini sejalan dengan, Natalia & Witjaksono (2014) GCG berpengaruh positif terhadap return saham.  Marlon  (2013),  CAR  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara parsial terhadap return saham perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dewan  komisaris  dalam  suatu  perusahaan  lebih  ditekankan  pada  fungsi monitoring dari implementasi kebijakan direksi. Peran komisaris diharapkan akan meminimimalisir  permasalahan  agensi  yang  timbul  antara  dewan  direksi  dan pemegang  saham.  Oleh  karena  itu  dewan  komisaris  seharusnya  dapat mengawasi  kinerja  dewan  direksi  sehingga  kinerja  yang  dihasilkan  sesuai dengan kepentingan pemegang saham.
Dewan  komisaris  memegang  peranan  penting  dalam  mengarahkan  strategi dan  mengawasi  jalannya  perusahaan  serta  memastikan  bahwa  para  manajer benar-benar  meningkatkan  kinerja  perusahaan  sebagai  bagian  dari  pada pencapaian  tujuan  perusahaan.  Yang  terpenting  dalam  hal  ini  adalah kemandirian komisaris dalam pengertian bahwa dewan komisaris harus memiliki kemampuan untuk membahas permasalahan tanpa campur tangan manajemen, dilengkapi  dengan  informasi  yang  memadai  untuk  mengambil  keputusan,  dan berpartisipasi secara efektif dalam penetapan agenda dan strategi.
Pengaruh Non-Performing  Loan yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham
Variabel  NPL,  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham yang dimoderasi oleh tata kelola pada α=0,05.
NPL  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  manajemen  bank dalam  mengelola  kredit  bermasalah  yang  disalurkan  oleh  bank.  Yuliani  (2016) menyatakan bahwa apabila NPL tinggi berarti banyaknya kredit yang bermasalah akan  memberikan  dampak  penurunan  pendapatan  yang  diakibatkan  oleh penundaan  pembayaran  atau  bahkan  hilangnya  pendapatan  dari  pembayaran angsuran  kredit  serta  akan  memperbesar  biaya  pencadangan  aktiva  produktif ataupun  yang  lainnya  sehingga  berpotensi  terhadap return saham.  Masyhud (2006)  mengemukakan corporate  governance atau  tata  kelola  perusahaan adalah  sistem  yang  dipergunakan  dalam  mengarahkan  dan  mengendalikan kegiatan bisnis perusahaan. Corporate governance juga mengandung pengertian mengenai  peraturan  atas  pembagian  tugas  dan  tanggung  jawab  di  antara  para pihak  atau  para key  players yang  berpartisipasi  dan  memiliki  kepentingan  yang berbeda-beda  dalam  perusahaan.  Dari  temuan  ini,  dapat  penulis  simpulkan bahwa  banyaknya  komisaris  independen  dan  dewan  komisaris  tidak  dapat memperkuat pengaruh NPL dalam meningkatkan return saham.
Tidak  terbuktinya  hipotesis  ketujuh  ini  kemudian  menimbulkan  sejumlah pertanyaan  dan  asumsi  mengenai  hal  yang menyebabkan  rendahnya  pengaruh tata  kelola  yang  diukur  dengan  komisaris  independen  dan  dewan  komisaris sebagai  variabel  moderasi.  Meski  berperan  melakukan  pengawasan  dan kebijakan atas pengurusan jalannya perusahaan pada umumnya baik mengenai Perseroan  maupun  usaha  perseroan,  dan  memberikan  nasihat  kepada  direksi. Pengawasan  dan  pemberian  nasihat  sebagaimana  dimaksud  pada  ayat  (1) dilakukan  untuk  kepentingan  perseroan  dan  sesuai  dengan  maksud  dan  tujuan perseroan.  ini  menunjukkan  bahwa  tata  kelola  (dewan  komisaris  dan  komisaris independen)  tidak  menjadi  bagian  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh account officer terhadap  kelayakan  perusahaan,  kelayakan  usaha  nasabah,  kebutuhan kredit,  kemampuan  menghasilkan  laba,  sumber  pelunasan  kredit  serta  jaminan yang  tersedia  untuk  menutupi  permohonan  kredit  nasabah.  Sehingga  NPL secara  parsial  dan  simultan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham  dan  tata kelola  (dewan  komisaris  dan  komisaris  independen)  tidak  mampu  memoderasi pengaruh antara NPL dan return saham.
Pengaruh Return  on  Assets  Ratio yang  dimoderasi Corporate  Governance terhadap Return Saham.
Variabel  ROA  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham  yang dimoderasi oleh tata kelola pada α=0,05.
ROA  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  kinerja perusahaan dalam memperoleh laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki. Berdasarkan  peraturan  Bank  Indonesia  tingkat  ROA  yang  baik  di  atas  1,22%. Semakin  besar  ROA  suatu  bank,  maka  semakin  baik  pula  posisi  bank  tersebut dari  segi  penggunaan  aset.  ROA  yang  tinggi  akan  membuat  investor  tertarik melakukan  investasi  sehingga  mampu  mendorong  kenaikan  harga  saham,  dan apabila  harga  saham  naik  maka  perolehan return saham  akan  meningkat.  Hal tersebut  dinilai  investor  sebagai  informasi  yang  baik  karena  menunjukkan manajemen  bank  mampu  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  untuk  memperoleh laba  yang  tinggi.  Ketertarikan  investor  dengan  saham  bank  tersebut  akan
meninggkat  sehingga  mendorong  kenaikan  harga  saham  dan return saham. Penerapan  prinsip corporate  governance secara  konsisten  dapat  meningkatkan kualitas  laporan  keuangan  dan  menghambat  aktivitas  rekayasa  kinerja  yang mengakibatkan  laporan  keuangan  tidak  menggambarkan  nilai  fundamental perusahaan.
Dewan komisaris merupakan inti dari corporate governance yang ditugaskan untuk  menjamin  pelaksanaan  strategi  perusahaan,  mengawasi  manajemen dalam  mengelola  perusahaan,  serta  mewajibkan  terlaksananya  akuntabilitas. Secara  umum  dewan  komisaris  ditugaskan  dan  diberi  tanggung  jawab  atas pengawasan kualitas informasi yang terkandung dalam laporan keuangan. Hal ini penting  mengingat  adanya  kepentingan  dari  manajemen  untuk  melakukan manajemen  laba  yang  berdampak  pada  berkurangnya  kepercayaan  investor. Untuk mengatasinya dewan komisaris diperbolehkan untuk memiliki akses pada informasi perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  implementasi  kinerja perbankan yang diukur dengan LDR, CAR, NPL dan ROA terhadap return saham dengan tata kelola sebagai variabel moderasi. Berdasarkan hasil analisis regresi moderasi  yang  telah  dilakukan,  maka  diperoleh  kesimpulan  yaitu  bahwa penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  salah  satu  cara  yang dilakukan  manajemen  agar  dapat  memenuhi  kewajibannya  terhadap  para investor untuk mencapai tujuan yang telah ditetapkan. Untuk memperoleh return saham  yang  tinggi  dari  biaya  modal  pada  perusahaan  perbankan,  tidak  hanya dinilai dari kinerja keuangannya saja. Perlu juga dinilai dari tata kelolanya karena tata  kelola  sebagai  seperangkat  peraturan  yang  menetapkan  hubungan  antara pemegang  saham,  pengurus,  pihak  kreditur,  pemerintah  karyawan  serta  para pemegang  kepentingan intern dan  ekstern  lainya  sehubungan  dengan  hak-hak dan  kewajiban  mereka,  atau  dengan  kata  lain  sistem  yang  mengarahkan  dan mengendalikan perusahaan.
Komisaris  independen  dapat  berfungsi  untuk  mengawasi  jalannya perusahaan  dengan  memastikan  bahwa  perusahaan  tersebut  telah  melakukan praktik-praktik  transparansi,  disklosure,  kemandirian,  akuntabilitas  dan  praktik keadilan menurut ketentuan yang berlaku. Dewan komisaris memegang peranan penting dalam mengarahkan strategi dan mengawasi jalannya perusahaan serta memastikan bahwa para manajer benar-benar meningkatkan kinerja perusahaan sebagai bagian daripada pencapaian tujuan perusahaan. Agency theory terbukti dalam  hasil  penelitian,  dimana pengelolaan dilakukan dengan  penuh kepatuhan kepada berbagai peraturan dan ketentuan yang berlaku. Hal ini dapat dilihat dari variabel tata kelola  yang mampu memoderasi hubungan antara LDR, CAR, dan NPL  terhadap return saham.  Variabel  tata  kelola  tidak  mampu  memoderasi hubungan antara NPL dan return saham karena tata kelola (dewan komisaris dan komisaris  independen)  tidak  menjadi  bagian  dalam  penelitian  yang  dilakukan oleh account officer terhadap kelayakan perusahaan, kelayakan usaha nasabah, kebutuhan kredit, kemampuan menghasilkan laba, sumber pelunasan kredit serta jaminan  yang  tersedia  untuk  mengakomodir  permohonan  kredit  nasabah. Sehingga  NPL  secara  parsial  dan  simultan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham  dan  tata  kelola  (dewan  komisaris  dan  komisaris  independen)  tidak mampu memoderasi pengaruh antara NPL dan return saham.

## Keterbatasan dan Rekomendasi Riset
Penelitian ini masih memiliki beberapa keterbatas sebagai berikut:
1.  Kinerja  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan Loan  to  Deposit Ratio , Capital Adequacy Ratio , Non Performing Loan , dan Return on Assets , sehingga  kemungkinan  terjadi  perbedaan  dalam  penggunaan  rasio keuangan untuk mengukur kinerja perbankan.
2.  Sebagai  lembaga  intermediasi,  bank  umum  seharusnya  dapat  menerapkan manajemen  yang  berorientasi  pada good  corporate  governance sehingga dapat  memperkuat  kelembagaan  perbankan  dalam  tatanan  sistem perbankan keuangan di Indonesia.
3.  Sampel penelitian yang terkumpul sebanyak 30 perusahaan perbankan, dari tahun 2015-2019. Jumlah sampel ini relatif masih kecil dibandingkan jumlah perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.

## DAFTAR PUSTAKA
Jurnal/Buku: Al-Baidhani.  (2015) The Effects of  Corporate  Governance on  Bank  Performanc. Jurnal (Publikasi).
Anggraeni, Riske Meitha dan Hadiprajitno, P. Basuki. (2013). Pengaruh Struktur Kepemilikan  Manajerial,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Praktik  Corporate Governance Terhadap Manajemen Laba . Diponegoro Journal of Accounting. Vol. 2, No. 3, Halaman (1 – 13), ISSN: 2337-3806.
Bintara.  (2015). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Return  Saham  dengan Corporate  Social  Responsibility  sebagai  Variabel  Moderating. (Studi  Empris Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Logam  &  Sejenisnya  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2011-2014). Vol VI. No (2).
Bank  Indonesia. Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006  Tentang Pelaksanaan Good Corporate Governance Bagi Bank Umum .
Bank  Indonesia  (2006).  Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  8/14/PBI/2006 Perubahan  atas  Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006  tentang Pelaksanaan Corporate  Governance Bagi  Bank  Umum,  Bank  Indonesia,
Jakarta.
Brigham,  Eugene  F,.Joel  F.  Houston.  (2011). Dasar –  Dasar  Manajemen Keuangan . Edisi 11. Erlangga. Jakarta
Boediono,  Gideon  SB,  (2005). Kualitas  Laba:  Studi  Pengaruh  Mekanisme
Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan
Menggunakan  Analisis  Jalur .  Simposium  Nasional  Akuntansi,  (SNA)  VIII Solo.
Cornett, Marcia Millon, Alan J. Marcus, and Hassan Tehranian. (2008 ). Corporate governance and pay for performance : The impact of earnings management. Journal of Financial Economics. USA.
Darminto,  Dwi  Prastowo.  (2019). Analisis  Laporan  Keuangan:  Konsep  dan Aplikasi. Jakarta. UPP. YKPN.
Dewi  G,.  Vijaya  D.  (2018). Investasi  Pasar  Modal  Indonesia .  PT.  RajaGrafindo Persada. Depok.
Dermawan  Sjahrial.  (2014). Manajemen  Keuangan  Lanjutan  Edisi  Revisi . Jakarta: Mitra Wacana Media.
Fahmi. (2014). Analisis Kinerja Keuangan , Alfabeta, Bandung.
Hidayat. (2015), Return on Assets, Loan to Deposit Ratio dan Capital Adequacy Ratio terhadap  Return  Saham Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di Indeks LQ 45 Periode 2008-2013. Skripsi (Dipubikasikan).
Jogiyanto.  (2015). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  Kesepuluh. Yogyakarta: BPFE.
------- (2003), Sistem Teknologi Informasi . ANDI. Yogyakarta.
-------  (2001). Analisis  &  Desain  Sistem  Informasi:  pendekatan  terstruktur  teori dan praktek aplikasi bisnis . Andi, Yogyakarta.
Jensen,  M.,  C.,  dan  W.  Meckling,  (1976) .  “ Theory  of  the  firm:  Managerial behavior,  agency  cost  and  ownership  structure ”,  Journal  of  Finance Economic 3:305- 360, di-download dari http://www.nhh.no/for/courses/spring/eco420/jensenmeckling-76.pdf .
Ismail,  (2012). Akuntansi  Bank : Teori  dan  Aplikasi  dalam  Rupiah .  Jakarta.
Kencana Prenada Media Group.
Indrayati  dan  Wirakusuma.  (2017),  pengaruh  manajemen  laba  pada return saham  dengan  kualitas  audit  dan corporate  governance sebagai  variabel moderasi. Vol (20). Pp: 2302-8556
Kasmir, (2017). Manajemen Perbankan . PT. RajaGrafindo Persada. Jakarta.
-------  (2015), Manajemen  Perbankan ,  Divisi  Buku  Perguruan  Tinggi.  PT. RajaGrafindo Persada. Jakarta.
Kurniadi,  R.  (2012). Pengaruh  CAR,  NIM,  LDR  terhadap  Return  Saham Perusahaan Perbankan Indonesia . Accounting Analysis Journal.
Komite  Nasional  Kebijakan Governance (2006).  Pedoman  Umum Good Corporate Governance Indonesia. Indonesia: KNKG. Diakses pada tanggal 1 Desember 2020.
Malayu,  H  dan  S.P  Hasibuan.  (2017). Dasar-Dasar  Perbankan .  Jakarta.  PT. Bumi Aksara.
Masyhud  (2006). Manajemen  Risiko  Strategi  Perbankan  dan  Dunia  Usaha Menghadapi  Tantangan  dan  Globalisasi  Bisnis ,  Edisi  1,  Penerbit  Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Ng,  S.,  DAROMES,  F.  E.,  Lukita,  M.,  Bangun,  Y.  K.,  &  Lukman,  L.  (2020).
Filantropi sebagai Prediktor Nilai Perusahaan melalui Kinerja
Keuangan. Indonesian Journal Of Accounting And Governance , 4 (2), 27-56.
Purnamaningsih,  Ni.  Wirawati,  Made.  (2014).  Pengaruh return  on  asset ,  stuktur modal, price  to  book  value dan good  corporate  governance pada return saham. Vol (9). ISSN: 2302-8556.
Rivai.  H.,  Veithzal.  Andria.,  Veithzal.  Arifiandy.  (2013). Credit  Manajemen Handbook, PT. RajaGrafindo Persada, Jakarta.
Riadiani,  A.  R.,  & Wahyudin,  A.  (2015). Pengaruh  Good Corporate  Governance Terhadap Manajemen Laba Dengan Financial Distress Sebagai Intervening . Accounting Analysis Journal, Vol.4, No.3, 1-9.
Sochib,  (2016). Good  Corporate  Governance:  Manajemen  Laba  dan  Kinerja Keuangan . CV Budi Utama. Yogyakarta. Srairi,  (2015 )  Corporate  Governance  Disclosure  Practices  and  Performance  of Islamic Banks in GCC Countries , Vol.4, No (2), pp: 2289-2117.
Shaheen, Rubina., Javid, Attiya Yasmin., (2014). Effect of Credit Rating on Firm Performance  and  Stock  Return:  Evidence  form  KSE  Listed  Firms .  PIDE Working Papers No.104.
Samsul, (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga.
Sulistyanto,  Sri,  (2008). Manajemen  Laba:  Teori  dan  Model  Empiris .  Jakarta: Grasindo.
Samani, (2008). Pengaruh Good Corporate Governance dan Leverage terhadap Kinerja Keuangan pada Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Triyuwono, E., Ng, S., & Daromes, F. E. (2020). Tata Kelola Perusahaan sebagai Mekanisme Pengelolaan Risiko untuk Meningkatkan Nilai Perusahaan. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 20 (2), 205-220.
-----------.  (2001). Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Risiko .  Edisi  Pertama. Yogyakarta: BPFE
Wongso  (2012), Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Struktur  Kepemilikan,  dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan dalam Perspektif Teori Agensi dan  Teori  Signaling .  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Manajemen,  1  (5),  pp:  2303- 162X.