## ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP YIELD
OBLIGASIDENGAN DIMEDIASI PERINGKAT OBLIGASI (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN KORPORASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA 2015-2017)

## Sri Megawati Elizabeth
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Multi Data Palembang srimegawati@stie-mdp.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to determine: (1) Effect of ROA on bond ratings, (2) Effect of ROA on bond  yields, (3)  Effect  of  bond  ratings  on  yields,  (4)  Effect  of  ROA  on  Yields  with  Bond  Ratings  as  Mediation Variables. The population used in this study was 764 corporate corporate bonds. The sampling method used was purposive sampling so that 143 corporate corporate bonds were available on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2017. This study used a quantitative method with secondary data. The test is done using path analysis and processed using SPSS. The results showed that ROA had an effect  on  bond ratings,  ROA  had  no  effect  on  bond  yields,  bond ratings  had an effect  on  yields  and bond ratings mediated ROA on bond yields.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  :  (1)  Pengaruh  ROA  terhadap  peringkat  obligasi  ,  (2) Pengaruh ROA terhadap yield obligasi, (3) Pengaruh peringkat obligasi terhadap yield , (4) Pengaruh ROA Terhadap Yield dengan Peringkat Obligasi sebagai Variabel Mediasi. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 764 obligasi perusahaan korporasi .Metode pengambilan sampel yang  digunakan  yaitu purposive  sampling sehingga  didapat  143  obligasi  perusahaan  korporasi  yang ada di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan data  sekunder.  Pengujiannya  dilakukan  dengan  menggunakan path  analysis dan  diolah  dengan menggunakan  SPSS.Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ROA  berpengaruh  terhadap  peringkat obligasi,  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi,  peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap yield dan peringkat obligasi memediasi ROA terhadap yield obligasi.
Kata kunci : ROA; Yield; Peringkat; Obligasi

## 1. PENDAHULUAN
Obligasi  merupakan  salah  satu  instrument investasi  yang  diminati  oleh  investor  karena investor akan memperoleh pendapatan yang tetap sehingga resiko kerugian yang akan diterima oleh investor  lebih  rendah  selain  itu  jika  perusahaan mengalami  kerugian  maka  secara  otomatis investor  akan  lebih  diutamakan  pengembalian dananya  dibandingkan  para  pemegang  saham. Selain  itu  perusahaan  penerbit  obligasi  dapat memperoleh  modal  secara  langsung  untuk pembiayaan  jangka  panjang.Obligasi  dibedakan menjadi  dua  jenis  yaitu  obligasi  pemerintah  dan obligasi  korporasi.  Obligasi  korporasi  juga diminati oleh investor dikarenakan ada fenomena yang  menarik  terjadi  pada  tahun  2017  yaitu indeks  yang  dibuat  oleh Indosian  Bond  Pricing Agency (IBPA)  sebesar  246.70  pada  bulan September yang merupakan level tertinggi.
Besarnya  kupon  yang  ditawarkan  oleh  obligasi korporasi  membuat  investor  lebih  menyukai obligasi  korporasi  dibandingkan  dengan  obligasi pemerintah.  Obligasi  korporasi  dengan  jangka waktu  5  tahun  dapat  menawarkan  kupon  sebesar 7.5% hingga 8%. Sedangkan Surat Utang Negara (SUN)  seri  FR0061dengan  jangka  waktu  yang sama memberikan kupon sebesar 6,21%.
Berikut ini disajikan rekapitulasi perdagangan obligasi  korporasi  tahun  2015  sampai  dengan 2017 pada tabel 1.1 berikut ini:

## Tabel. 1 Rekapitulasi Perdagangan Obligasi
Korporasi Tahun 2015-2017 Tahun Outstanding Volume (Juta) Frekuensi 2015 249.879.900 187.655.445 22.279 2016 311.678.550 224.317.968 24.398 2017 386.068.920 286.975.867 27.667 Sumber: www.ojk.go.id,2018
Berdasarkan tabel 1 tersebut bahwa perdagangan obligasi korporasi mengalami peningkatan  sejak  tahun  2015-2017  baik  itu  dari volume  maupun  frekuensi  perdagangan  dengan rata-rata  peningkatan  sebesar  19.53%.Peringkat obligasi dan profitabilitas perusahaan merupakan hal  yang  perlu  dipertimbangkan  oleh  investor sebelum  melakukan  investasi  di  pasar  modal. Kinerja  keuangan  perusahaan  bisa  dilihat  dari rasio profitabilitas, semakin tinggi rasio profitabilitas  maka  akan  semakin  baik  kinerja keuangan  sebuah  perusahaan.  Investor  perlu memperhatikan rasio profitabilitas sebuah perusahaan  untuk mengurangi  risiko  dari investasi obligasi dan menilai kemungkinan hasil dari  investasi  tersebut.Peringkat  obligasi  juga merupakan  ukuran  yang  berpengaruh  terhadap biaya  modal  perusahaan  serta  tingkat  bunga  dari obligasi  (Brigham  dan  Houston,  2010:375). Perusahaan  yang  memiliki  peringkat  obligasi yang rendah tentunya akan  menawarkan obligasi dengan  imbal  hasil  yang  tinggi  supaya  investor tertarik untuk membeli obligasi perusahaannya.
Perdagangan  obligasi  korporasi  dari  tahun 2015-2017  yang  terus  meningkat  tidak  tingginya kupon  yang  diterima  oleh  investor.  Rata-rata kupon  obligasi  tahun  2015  sebesar  10.01%,  di tahun 2016 mengalami penurunan menjadi 9.11% dan pada tahun 2017 secara year to date menurun kembali menjadi 8.7%. Hal ini terjadi sejak suku bunga  acuan  Bank  Indonesia  turun,  rata-rata penerbitan kupon obligasi juga terus menunjukkan  penurunan.  Penurunan  suku  bunga ini  juga  dibayangi  oleh  tekanan  global  sehingga hal  ini  memicu  penurunan  kupon  dan yield obligasi pemerintah maupun korporasi. (www.investasi.kontan.co.id).
Research gap penelitian terdahulu mengenai pengaruh  peringkat  obligasi  terhadap yield obligasi,  menurut  Lidya  (2010)  menyatakan peringkat  obligasi  berpengaruh  negatif  namun tidak  signifikan  terhadap yield obligasi  berbeda dengan penelitaian Riska (2013) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif dan signifikan  antara  peringkat  obligasi  terhadap yield obligasi. Penelitian Yuni (2013)
menyatakan bahwa profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal positif bagi investor sehingga yield obligasi  akan  meningkat,  namun  berbeda dengan  hasil  penelitian  menurut  Rahayu  dkk (2013)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  imbal hasil  obligasi.  Penelitian  Agustia  Wirandika (2015),  Dinda  Aziiza  dkk  (2018)  menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap peringkat  obligasi  berbeda  dengan  penelitian
yang  dilakukan  oleh  Thamida  (2013)  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  memberikan pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap peringkat obligasi.

## 1.1 Permasalahan
1. Apakah  profitabilitas  mempengaruhi yield obligasi perusahaan korporasi?
2. Apakah  peringkat  obligasi  mempengaruhi yield obligasi perusahaan korporasi?
3. Apakah peringkat obligasi memediasi profitabilitas  Terhadap Yield obligasi  sektor perbankan?

## 1.2 Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  profitabilitas  yang  dimediasi  oleh peringkat  obligasi  terhadap yield obligasi perusahaan  korporasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Teori Sinyal
Teori Sinyal merupakan suatu tindakan yang diambil  oleh  manajemen  perusahaan  yang memberikan  petunjuk  kepada  para  investor mengenai  bagaimana  cara  pandang  manajemen terhadap prospek perusahaan (Brigham, 2009:40). Dalam teori sinyal menjelaskan bahwa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan  informasi  laporan  keuangan  kepada pihak eksternal (investor).

## 2.2 Obligasi
Obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang  berisi  kontrak  antara  pemberi  dana (pemodal)  dengan  yang  diberi  dana  (emiten). (Halim, 2018)
Menurut  (Hadi,  2013:  107)  sebagai  bentuk efek  yang  berpendapatan,  obligasi  memiliki  ciri- ciri umum dari efek pendapatan tetap antara lain: a. Merupakan  surat  berharga  yang  mempunyai kekuatan hukum
b. Adanya pendapatan tetap
c. Memiliki batas periode atau jangka waktu
d. Memiliki nilai nominal

## 2.3 Profitabilitas
Salah  satu  indikator  penting  untuk  menilai prospek  perusahaan  di  masa  datang  adalah dengan  melihat  sejauh  mana  pertumbuhan profitabilitas  perusahaan.  Indikator  ini  sangat penting  diperhatikan  untuk  mengetahui  sejauh mana investasi yang akan dilakukan oleh investor di  suatu  perusahaan  yang  mampu  memberikan return yang  sesuai  dengan  tingkat  yang
diisyaratkan  oleh  investor.  Profitabilitas  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  ROA ( Return  on  Asset) yakni  menggambarkan  sejauh mana  kemampuan  aset-aset  yang  dimiliki perusahaan  bisa  menghasilkan  laba  (Tandelilin, 2017:376).  Secara  sistematis,  rumus  untuk menghitung ROA adalah sebagai berikut:

## 𝑹𝑶𝑨 = 𝑬𝑩𝑰𝑻
𝑱𝒖𝒎𝒍𝒂𝒉 𝑨𝒔𝒆𝒕 ……………………………(1)

## 2.4 Peringkat Obligasi
Obligasi  wajib  diperingkat  oleh  lembaga pemeringkat yang terdaftar di BAPEPAM seperti PT  Pefindo  atau  PT  Kasnic  Credit  Rating. Peringkat  suatu  obligasi  berentang  dari  AAA (sangat  istimewa)  sampai  dengan  D  (gagal bayar). Semakin dekat  peringkat obligasi dengan AAA  berarti  semakin  bagus  peringkatnya  dan semakin  kecil  kemungkinan  obligasi  akan  gagal dalam  memenuhi  kewajiban  membayar  bunga dan    pokok  pinjamannnya.  Ini  berarti  semakin tinggi  peringkat  obligasi,  semakin  rendah  risiko yang  dihadapi  investor  dan  sebaliknya,  semakin rendah  peringkat  obligasi,  semakin  tinggi  risiko investor untuk mengalami utang macet (Tandelilin, 2017:255).
Badan  pemeringkat  obligasi  mendasarkan peringkat  mutu  obligasi  pada  analisis  peringkat dan  tren  dari  beberapa  rasio  keuangan  emiten. Rasio  utama  yang  digunakan  untuk  menilai keamanan  adalah  sebagai  berikut  :  (Bodie  dkk, 2014:485) a. Rasio  Cakupan  yaitu  rasio  laba  perusahaan terhadap  biaya  tetap.  Rasio  cakupan  yang rendah  atau  menurun  menandai  kemungkinan kesulitan arus kas.
b.Rasio  Solvabilitas  yaitu  rasio  utang  terhadap ekuitas.  Terlalu  tingginya  rasio  solvabilitas menandai  kelebihan  utang,  yang  menandai kemungkinan  perusahaan  tidak  akan  cukup mampu menghasilkan demi memenuhi kewajiban obligasinya.
c.Rasio  Likuiditas  yaitu  rasio  yang  mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar utang yang akan datang terkait dengan assetnya yang paling cair.
d.Rasio  Profitabilitas  yaitu  ukuran  tingkat  imbal hasil pada aset atau ekuitas. Rasio profitabilitas merupakan indikator kesehatan keuangan seluruh  perusahaan.  Perusahaan  dengan  imbal hasil  aset  atau  ekuitas  yang  lebih  tinggi seharusnya  mampu  mengumpulkan  uang  di pasar  sekuritas  karena  menawarkan  prospek untuk imbal hasil yang lebih baik atas investasi perusahaan
c. Rasio  arus  kas  terhadap  utang,  inilai  rasio dari  total  arus  kas  terhadap  utang  yang  belum lunas.

## 2.5 Yield
Yield obligasi merupakan ukuran pendapatan  obligasi  yang  akan  diterima  investor yang  cenderung  bersifat  tidak  tetap. Yield obligasi  tidak  bersifat  tetap,  sebagaimana layaknya  bunga  (kupon)  obligasi,  karena yield obligasi akan sangat terkait dengan tingkat return yang diisyaratkan investor. Ada beberapa ukuran yield obligasi  yang  dapat  digunakan  investor yaitu  nominal yield,  current  yield,  yield  to maturity ( YTM), yield to call (YTC) dan realized yied (Tandelilin, 2017:259). Dalam penelitian ini yield yang  digunakan  adalah yield  to  maturity (YTM).  Untuk  menghitung  YTM  digunakan rumus sebagai berikut:
𝒀𝑻𝑴 = 𝑪𝒊+ 𝑷𝒑−𝑷 𝒏
𝑷𝒑+𝑷 𝟐 ……………………...…...( 2)

## 2.6 Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  dalam  penelitian  ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## Sumber: Penulis diolah, 2019
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
 Variabel  bebas  (X)  yaitu  Profitabilitas  yang dicerminkan dengan ROA
 Variabel mediasi (M) yaitu peringkat obligasi
 Variabel tergantung yaitu yield to maturity
2.7 Hubungan  Antar  Variabel  dan  Rumusan Hipotesis 2.7.1 Pengaruh ROA Terhadap

## Peringkat Obligasi
Badan  pemeringkat  obligasi  menilai  suatu obligasi  dengan  menggunakan  beberapa  rasio keuangan salah satunya adalah rasio profitabilitas.  Perusahaan  dengan  imbal  hasil asset yang tinggi mampu mengumpulkan uang di pasar  sekuritas  karena  menawarkan  prospek untuk return yang  lebih  baik  (Bodie  dkk, 2014:485). Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  (Hasan  dkk,  2018)  yang
Peringkat
Obligasi YTM ROA
menyatakan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi.
H1  :  ROA  berpengaruh  terhadap  peringkat obligasi
2.7.2 Pengaruh  ROA  Terhadap  YTM ( Yield to Maturity) Yield obligasi
merupakan ukuran
pendapatan  obligasi  yang  akan  diterima  investor yang  cenderung  bersifat  tidak  tetap.  Perusahaan yang menguntungkan menawarkan jaminan yang lebih  kuat  untuk  kepentingan  debitur  bahwa utang pokoknya akandibayar.Profitabilitas perusahaan mencerminkan  kinerja keuangan dari suatu  perusahaan.  Adanya  informasi  terkait profitabilitas  biasanya  digunakan  oleh  investor untuk  menilai  kemungkinan  investasi  dan risikonya.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh (Yuni,2013) yang menyatakan bahwa profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal positif bagi investor sehingga yield obligasi cenderung meningkat.
H2: ROA berpengaruh terhadap yield obligasi
2.7.3 Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap YTM Peringkat  obligasi  juga  merupakan  ukuran default yang  mempengaruhi  secara  langsung terhadap  biaya  modal  perusahaan  dan  tingkat bunga  obligasi,  Perusahaan  yang  memiliki obligasi dengan peringkat rendah akan menawarkan  imbal  hasil  yang  tinggi  dengan tujuan  untuk  menarik  minat  investor  agar membeli obligasi perusahaan (Brigham, 2010:375). Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Riska  (2013)  yang  menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan antara peringkat obligasi terhadap yield obligasi. H3  :  Peringkat  obligasi  berpengaruh  negatif terhadap yield obligasi

## 3. METODOLOGI
3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  obligasi  perusahaan  korporasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode 2015-2017 yang berjumlah 764 obligasi korporasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  teknik purposive  sampling, yaitu mengambil sampel dengan suatu kriteria tertentu yaitu:
1. Obligasi korporasi yang tercatat selama tahun 2015-2017 dalam bond book IDX.
2. Obligasi  korporasi  yang  diterbitkan  selama 2015-2017
3. Perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai laporan keuangan lengkap selama periode pengamatan.
Dari  kriteria  pemilihan  sampel  tersebut, maka  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah 143 obligasi perusahaan korporasi.

## 3.2 Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder, yakni  data  yang  telah  diolah  dan  dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data.

## 3.3 Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi yaitu  dengan  cara  mengumpulkan,  mencatat  dan mengkaji  data  sekunder  yang  berupa yield, dan peringkat  obligasi  serta  laporan  keuangan perusahaan korporasi.

## 3.4 Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan teknik analisis  jalur  ( path  analysis) dengan  bantuan program SPSS menggunakan data yang sebelumnya telah diuji dengan memenuhi asumsi klasik.
Peringkat  Obligasi=    βROA+e1  (Persamaan struktural 1)………………………………………..…….(3)
Yield =  βROA  +  βPeringkat  obligasi  +  e1 (Persamaan struktural 2) …..……..…………(4)

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Uji Asumsi Klasik
4.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas merupakan  uji distribusi data yang  akan  dianalisis  apakah  penyebarannya normal  atau  tidak.  Dalam  jurnal  ini  penulis menggunakan rasio skewness dan rasio kurtosis.Data dikatakan normal apabila nilai rasio skewness  dan  rasio  kurtosis  berada  diantara  -2 hingga  +2  (Lupiyoadi,  2015:137).  Berikut disajikan hasil uji normalitas :

## Tabel 2. Uji Normalitas dengan Rasio Skewness dan Rasio Kurtosis
Unstandardized Residual persamaan 1 Unstandardized Residual persamaan 2 Rasio Skewness 1.462 1.108 Rasio Kurtosis 1.649 1.235 Sumber: Data Diolah Penulis, 2019
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  didapat bahwa  nilai  rasio  Skewness  persamaan  1  yaitu 1.462  dengan  rasio  kurtosis  1.649  dan  rasio Skewness  persamaan  1  1.108  dengan  rasio kurtosis  1.235.  Kedua  rasio  Skewness  dan  rasio Kurtosis  berada  diantara  -2  hingga  +  2  sehingga dapat disimpulkan data terdistribusi normal.

## 4.1.2 Uji Multikolinearitas
Jika  nilai  VIF  ( Variance  Inflation Factor) <  10  dan  nilai tolerance yang  dihasilkan <  1  maka  tidak  terjadi  gejala  multikolinearitas. Berikut  disajikan  tabel  uji  multikolinearitas sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Multikolinearitas dengan Tolerance
dan VIF Model Persamaan 1 Persamaan 2 Tolera nce VIF Tolera nce VIF Profitabilitas 0.768 1.13 0 0.981 1.02 Peringkat Obligasi - - 0.981 1.020

## Sumber: Data Diolah Penulis, 2019
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas dengan  menggunakan tolerance dan  VIF,  nilai tolerance semua  variabel  independen    <  1  dan nilai  VIF  semua  variabel  independen  <  10 sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas.

## 4.1.3 Uji Autokorelasi
Untuk melihat atau mendeteksi ada tidaknya gejala autokorelasi digunakan uji Durbin Watson, jika nilai DW berada diantara -2 sampai +2 berati tidak  terjadi  autokorelasi.Berikut  disajikan  hasil uji autokorelasi.
Tabel 4. Uji AutokorelasiDurbin Watson Model Durbin Watson Persamaan 1 Durbin Watson Persamaan 2 1 1.315 1.506 Sumber: Data Diolah Penulis, 2019 4.1.4 Uji Heterokedastisitas Uji heterokedastisitas yang digunakan dengan menggunakan uji Glejser dengan melihat nilai  signifikansi  setiap  persamaan  >  0.05 (terbebas dari gejala heterokedastisitas).
Tabel 5. Uji Heterokedastisitas dengan menggunakan Uji Glejser Model   Sig. Persamaan 1 Sig. Persamaan 2 1 0.612 0.117 Sumber: Data Diolah Penulis, 2019
Hasil  uji  heterokedastisitas  menunjukkan bahwa nilai signifikan persamaan 1 dan 2 > 0.05 yang berarti terbebas dari gejala heterokedastisitas.

## 4.2 Analisis Substruktur 1
Sumber: Penulis diolah, 2019

## Gambar 2. Persamaan Struktural 1
(Persamaan struktural 1)
Peringkat Obligasi =  βROA + e1 ………………..(5)
Tabel  6. Pengaruh ROA Terhadap Peringkat Obligasi Model R Square 0.019 Sumber: Data diolah penulis, 2019
Besarnya  angka Adjusted  R  Square adalah 0.019  angka  tersebut  mempunyai  arti  bahwa pengaruh profitabilitas terhadap peringkat obligasi adalah 1.9%.Untuk mengetahui kelayakan  model  regresi  maka  dapat  dilihat  dari tabel ANOVA.
Tabel 7.Anova dengan nilai F dan Sig. Model F Sig. Regression 13.085 0.032
Sumber: Data diolah penulis, 2019
Jika  F-hitung  >  F-tabel,  maka  Ho  ditolak dan  Ha  diterima  dan  sebaliknya  F-Hitung  <  F- tabel, maka Ho diterma dan Ha ditolak.Dari hasil perhitungan  diperoleh  angka  F-Hitung  sebesar 13.085  >  F-tabel  3.059  sehingga  Ho  ditolak  dan Ha  diterima.Dengan  demikian  model  regresi layak dan benar.ROA secara simultan mempengaruhi  peringkat  obligasi  sebesar  1.9% dengan signifikansi 0.03 < α = 0.05.
ROA
Pering kat
Obligasi
Tabel 8.Pengaruh ROA Secara Parsial Terhadap Peringkat Obligasi Model Standardized Coefficients t Sig Beta Constant 39.418 0.034 ROA 0.139 1.7723 0.000 Sumber: Data diolah penulis, 2019
Peringkat Obligasi =  βROA + e1 Peringkat Obligasi = 0.139 ROA +e1
Jika t-hitung > t-tabel, maka Ho ditolak dan Ha  diterima  dan  sebaliknya  t-hitung  <  t-tabel, maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak.  Besarnya angka t-tabel dengan ketentuan α = 0.05 dan dk = (n-k) atau (143-2) = 141, maka diperoleh angka t- tabel  sebesar  1,655732.  Berdasarkan  hasil perhitungan  diperoleh  nilai  t-hitung  sebesar 1.7723  >  t-tabel  sebesar  1.655732,  sehingga  Ho ditolak  dan  Ha  diterima.  Artinya  ada  pengaruh ROA  terhadap  Peringkat  Obligasi  .  Besarnya pengaruh  ROA  terhadap  Peringkat  obligasi adalah  sebesar  0.139  atau  13.9%  dan  signifikan 0.000 < α = 0.05.

## 4.3 Analisis Substruktur II
Sumber: Penulis diolah, 2019
Gambar 3. Persamaan Struktural
Yield = βROA + βPeringkat obligasi + e1(Persamaan struktural 2)…………………(6)
Tabel 9.Pengaruh ROA dan Peringkat Obligasi
Terhadap Yield Model Adjusted R Square 0.414 Sumber: Data diolah penulis, 2019
Besarnya  angka adjusted  R  square adalah 0.414  yang  berarti  bahwa  pengaruh  ROA  dan Peringkat  obligasi  terhadap yield sebesar  41.4%. Untuk  mengetahui  kelayakan  model  regresi disajikan dalam tabel ANOVA dibawah ini:
Tabel 10.ANOVA dengan nilai F dan Sig.
Model F Sig. Regression 51.479 0.000 Sumber: Data diolah penulis, 2019
Jika  F-hitung  >  F-tabel,  maka  Ho  ditolak dan  Ha  diterima  dan  sebaliknya  F-hitung  <  F- tabel, maka Ho diterima dan Ha ditolak.Dari hasil perhitungan  diperoleh  angka  F-hitung  sebesar 51.479  >  F-tabel  sebesar  3.059  sehingga  Ho ditolak dan Ha diterima.Dengan demikian  model regresi  sudah  layak  dan  benar.  ROA  dan Peringkat Obligasi secara simultan mempengaruhi yield sebesar  41.4  %  dengan tingkat signifikan sebesar 0.000 < α = 0.05.
Tabel 11.Pengaruh ROA dan Peringkat Obligasi Secara Parsial Terhadap Yield Model Standardized Coefficients t Sig Beta Constant 41.529 0.217 ROA 0.330 2.240 0.000 Peringkat Obligasi 0.826 9.801 0.000
Sumber: Data  diolah penulis, 2019
Yield = βROA + βPeringkat obligasi + e1 Yield =  0.330  ROA  +  0.826Peringkat  Obligasi +e1
Jika t-hitung > t-tabel, maka Ho ditolak dan Ha  diterima  dan  sebaliknya  t-hitung  <  t-tabel, maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak.  Besarnya angka t-tabel dengan ketentuan α = 0,05 dan dk = (n-k) atau (143-3) = 140. Dari ketentuan tersebut diperoleh angka t-tabel sebesar 1,655811.
- Pengaruh ROA terhadap yield
Didasarkan hasil perhitungan, diperoleh angka t-hitung  sebesar  2.240  >  t-tabel  sebesar 1,65581,  sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha diterima. Artinya ada pengaruh ROA terhadap yield . Besarnya pengaruh ROA terhadap yield = 0,330 atau 33% dianggap signifikan dengan angka signifikansi 0,000 < α = 0,05.
- Pengaruh Peringkat Obligasi terhadap yield . Didasarkan hasil perhitungan, diperoleh angka t-hitung  sebesar  9.801  >  t-tabel  sebesar 1,65581,  sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha diterima.  Artinya  ada  pengaruh  Peringkat Obligasi    terhadap yield .  Besarnya  pengaruh Peringkat Obligasi terhadap yield = 0,826 atau 82.6%  dianggap  signifikan  dengan  angka signifikansi 0,000 < α = 0,05.
ROA
Peringkat
Obligasi Yield
4.4 Pengujian  Variabel  Mediasi  Strategi
Causal Step (c) Sig = 0.217
(a) (b) Sig = 0.037                                    Sig = 0.044

## Sumber: Data Diolah Penulis, 2019

## Gambar 4. Pengujian Variabel Mediasi
Koefisien a dan b yang signifikan menunjukkan bahwa adanya mediasi, walaupun c tidak signifikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa terjadi perfect atau complete atau full mediation atau terjadi mediasi.
4.5 Pembahasan
4.5.1 Pengaruh ROA Terhadap Peringkat
Obligasi
ROA berpengaruh terhadap peringkat obligasi  ,  hal  ini  sesuai  dengan  peneilitian  yang dilakukan  oleh  (Dinda,dkk  :  2018)  yang menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  secara positif dan signifikan terhadap peringkat obligasi. Meningkatnya ROA akan memperkecil risiko dan akan membuat semakin baik peringkat obligasi.

## 4.5.2 Pengaruh ROA Terhadap Yield
ROA  tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi,Perusahaan  yang  menguntungkan  akan menyebabkan  resiko default menjadi  rendah sehingga yield yang  ditawarkan  akan  menjadi lebih  rendah.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Sari,  dkk:2015)  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap yield obligasi. Menurut  Ratih  (2014)  semakin  tinggi  ROA perusahaan  maka  arus  kas  untuk  membayar pokok  dan  bunga  obligasi  menjadi  lebih  lancar dan  risiko  kegagalan  bayar  menjadi  lebih  kecil. Hal  ini  berartibahwa  perusahaan  dalam  kondisi keuangan  yang  baik  sehingga  resiko  investasi yang  dihadapi  rendah  dan  keamanan  dalam berinvestasi  lebih  terjamin.  Semakin  investor merasa  aman  dalam  menanamkan  modalnya maka  investor  cenderung  tidak  mengharapkan yield obligasi yang tinggi.
4.5.3 Pengaruh Peringkat Terhadap Yield Peringkat  obligasi  berpengaruh  signifikan terhadap yield obligasi.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mustopa, dkk:2019)  yang  menyatakan  bahwa  peringkat obligasi  berpengaruh  terhadap yield obligasi. Peringkat obligasi menunjukkan kualitas obligasi yang bisa dilihat dari risiko obligasi tersebut.

## 4.5.4 Pengaruh ROA Terhadap Yield dengan Peringkat Obligasi sebagai

## Variabel Mediasi
Dapat  disimpukkan  bahwa  model  terjadi mediasi  yang  berarti  variabel  peringkat  obligasi mampu memediasi pengaruh ROA terhadap yield obligasi.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  signaling yang  menyatakan  bahwa  suatu  tindakan  yang diambil  oleh  manajemen  perusahaan  yang memberikan  petunjuk  kepada  para  investor mengenai  bagaimana  cara  pandang  manajemen terhadap prospek perusahaan (Brigham, 2009:40). Dalam teori sinyal menjelaskan bahwa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan  informasi  kepada  pihak  eksternal (investor).

## 5. PENUTUP
Penutup terdiri dari Kesimpulan dan Saran.

## 5.1.   Kesimpulan
1. ROA berpengaruh terhadap peringkat obligasi,semakin  tinggi  profitabilitas  maka akan  semakin  baik  peringkat  obligasi sebuah  perusahaan  atau  peringkat  obligasi berada pada kategori investment grade.
2. ROA  tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi.  Obligasi  yang  memiliki  resiko yang lebih besar cenderung akan mendapatkan
yield yang lebih besar.Perusahaan yang memiliki
profitabilitas  yang  tinggi  akan  memiliki resiko default yang lebih kecil.\
3. Peringkatobligasi berpengaruh terhadap yield obligasi.  Semakin  tinggi  peringkat obligasi  suatu  perusahaan  maka  akan semakin tinggi yield yang ditawarkan.
4. Peringkat Obligasi dapat memediasi pengaruh  ROA  terhadap yield obligasi. Profitabilitas  yang  tinggi  mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki resiko kebangkrutan  yang  lebih  rendah  sehingga perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas yang  rendah  menawarkan yield yang  lebih rendah  dan  akan  berpengaruh  terhadap peringkat obligasi perusahaan.
ROA Yield
Peringkat Obligasi

## 5.2.   Saran
Hasil penelitian ini memiliki implikasi untuk keilmuan  dengan  memberikan  kerangka  tentang faktor  yang  mempengaruhi yield obligasi perusahaan  korporasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Penelitian  lebih  lanjut  dapat menggunakan  proksi  lainnya,  menggunakan beberapa  faktor  variabel  lain  yang  berkaitan dengan yield dan  menggunakan  lebih  banyak sampel  penelitian  .Bagi  investor  yang  ingin melakukan  investasi  pada  obligasi  hendaknya jangan  hanya  memperhatikan yield yang  tinggi yang diberikan perusahaan saja karena yield yang tinggi  mengindikasi  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  risiko  keuangan  yang  tinggi.  Investor yang  sudah  merasa  aman  dalam  mananamkan modalnya  cenderung  tidak  mengharapkan yield obligasi yang tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Bodie,  dkk,  2014, Manajemen  Portofolio  dan Investasi, Salemba Empat, Jakarta Brigham,  Eugene  F.,  and  Joel  F.  Houston. "Manajemen  Keuangan.  Buku  1." Jakarta:
Erlangga (2009).\ Ghozali,  I,  2013, Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  21, Universitas Diponegoro, Semarang Hadi,  Nor,  2014, Pasar  Modal, Graha  Ilmu, Yogyakarta. Halim  Abdul,  2018, Analisis  Investasi  dan
Aplikasinya, Salemba Empat, Jakarta. Hasan,  Dinda  Aziiza  dan  Dana,  I  Made,  2018,
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Maturity,  Jaminan  Terhadap  Peringkat Obligasi Tertinggi pada Sektor Keuangan di Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal  manajemen Unud, Vol.7, No.2, 2018:643-373,
Universitas Udayana, Bali,.
Lupiyoadi  Rambat,  2015, Praktikum  Metode Riset Bisnis, Salemba Empat, Jakarta.
Mustofa  Veren,  2019, Pengaruh  Inflasi,  Tingkat Suku Bunga 7-Day Repo, Peringkat Obligasi,  dan  Umur  Obligasi  Terhadap Yield  to  Maturity  Obligasi  Korporasi  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode  2015-2017. Skripsi  STIE  Multi Data Palembang. Ratih  dan  Nur  Cahyono,2014, Analisis  Faktor-
Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat Obligasi. Diponegoro Journal of Accounting, 1(1), pp:1-13 Riska,  Ayu,  2013, Kajian  Yield  to  Maturity (YTM) Obligasi
Pada Perusahaan
Korporasi. Accounting  Analsis  Journal, 2(1). Sari,  Naluritha,  Ni  Wayan  Linda,  dkk,  2015,
Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi
Yield  Obligasi  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No.11, 2015:3796-3824, Universitas Udayana, Bali Tandelilin,  Eduardus,  2017, Pasar  Modal, Kanisius, Yogyakarta. Yuni,  Lestari,  2013, Pengaruh  Penerapan Corporate  Governance  dan  Profitabilitas Terhadap  Peringkat  Obligasi  Perusahaan Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2002-2012. Skripsi Program
Ekstensi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis, Universitas Udayana, Denpasar.