## PENGARUH PENGUNGKAPAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA BADAN USAHA MILIK NEGARA YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODA 2013-2017
Stevi Jimry Poluan 1 , Arya Aditya Wicaksono 2
Universitas Ma Chung Malang

## stevi.jimry@machung.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  prove  the  impact  of  Good  Corporate  Governance  on  Firm  Value  in  Badan  Usaha  Milik Negara that listed in Indonesian Stock Exchange. This study used 4 varibles that represented Good Corporate Governance  which  is  Managerial  Ownership,  Institusional  Ownership,  Board  of  Independent  Commissioner, and Audit Committee. Meanwhile Tobin’s Q ratio used to counted Firm Value. Population of this research are all Badan Usaha Milik Negara that listed in Indonesian Stock Exchange on 2013 until 2017. There are 20 firm are  listed.  The  total  samples  are  16  firms  selected  by  using  purposive  sampling  method.  Data  anlysis  and hypothesis testing using multiple regression. From 4 variable that used in this research only 2 that had an effect on firm value. There were Institusional Ownership and Audit Committee. This research prove that Institusional Ownership has a positive and significant effect on firm value. Audit Committee had a negative and insignificant effect on firm value. Other 2 variable like Managerial Ownership, Board of Independent Commissioner  has not effect on firm value, while Audit Committee has negative effect on firm value..
Keyword: Good Corporate Governance, Managerial Ownership, Institutional Ownership, Board of Independent Commissioner, Audit Committee, Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap nilai  perusahaan  pada Badan  Usaha  Milik  Negara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  4  variabel pengungkapan Good  Corporate  Governance yaitu  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Komisaris  Independen,  dan  Komite  Audit.  Sedangkan  nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  dihitung menggunakan rumus Tobin’s Q . Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang merupakan Badan Usaha  Milik  Negara  yang  terdarftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017.  Jumlah  total  Badan  Usaha Milik Negara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah 20 perusahaan. Dari populasi tersebut terdapat 16 sampel  yang  diambil  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Teknik  analisis  data  dan  pengujian hipotesi  pada  penelitian  ini  menggunakan  regresi  linier  berganda.  Dari  4  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  hanya  2  variabel  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel  tersebut  adalah Kepemilikan  Institusional  dan  Komite  Audit.  Variabel  kepemilikan  institusional  dalam penelitian ini memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Variabel Komite Audit dalam penelitian ini memiliki pengaruh  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  2  variabel  lain  yaitu kepemilikan manajerial dan komisaris independent tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. .
Kata  Kunci: Good  Corporate  Governance, Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris Independen, Komite Audit, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  saat  ini  merupakan sebuah  perhatian  penting  bagi  perusahaan. Nilai  perusahaan  ini  pun  merupakan  sebuah cerminan  dari  kinerja  perusahaan  (Suharli,
2006)  yang  juga  sebuah  indicator  bagi  pasar untuk  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan (Nurlela,  2008).  Dalam  proses  meningkatkan nilai perusahaan perlu adanya kerjasama pihak terkait dalam perusahaan yang sering kita sebut
juga  stakeholder.  Maka  perlu  adanya  system yang mengakomodasi keinginan dan kebutuhan stakeholder untuk mencegah terjadinya agency conflict (Jansen and Mecking, 1976), (Embang, 2016).
Agency  conflict terjadi  karena  manajer mengutamakan  kepentingan  pribadi  yang berlawanan  dengan  kepentingan  pemegang saham  yang  menyebabkan  kerugian  bagi perusahaan  yang  berujung  pada  penurunan nilai perusahaan (Jensen and Meckling, 1976). Untuk  mencegah  terjadinya  agency  conflict maka perlu adanya Good Corporate Governance . Good  Corporate  Governance merupakan salah satu cara untuk meningkatkan nilai  perusahaan  sekaligus  meminimalisasi terjadinya agency  conflict . Agency  conflict tersebut  nantinya  akan  menimbulkan  biaya yang  sering  juga  disebut  sebagai agency  cost.
Langkah  yang  dapat  diambil  oleh  perusahaan untuk mengurangi agency cost adalah melibatkan  manajemenn  dalam  kepemilikan saham  yang  bertujuan  untuk  penyetaraan kepentingan  pemegang  saham.  Peningkatan kepemilikan  manajerial  membantu  untuk menghubungkan  kepentingan  pihak  internal dan  pemegang  saham,  dan  mengarah  ke pengambilan  keputusan  yang  lebih  baik  dan meningkatkan  nilai  perusahaan  (Damayanti  & Suartana, 2014)
Struktur kepemilikan lain dalam mekanisme Good Corporate Governance yang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan mengurangi  terjadinya agency  conflict adalah Kepemilikan Institusional.
Kepemilikan institusional  merupakan  kepemilikan  saham oleh instutisi atau Lembaga tertentu. Tingginya jumlah kepemilkan institusional akan meningkatkan  sistem  kontrol  perusahaan  yang ditujukan guna meminimalisasi tingkat kecurangan  akibat  tindakan  oportunistik  pihak manajemer  yang  nantinya  dapat  mengurangi nilai  perusahaan  (Damayanti  &  Suartana, 2014).
Dua mekanisme good corporate governance lain yang dapat meningkatkan nilai perusahaan  dan  mengurangi agency  conflict
adalah  adanya  komisaris  independen  dan komite audit dalam sebuah perusahaan. Dewan komisaris  independen  akan  membina  sistem akuntansi  yang  efektif  agar  akuntabilitas perusahaan  dapat  tercapai    sedangkan  komite audit bertugas memastikan perusahaan memberikan pertanggungjawaban atau konsekuensi  logis  dari  kepercayaan  dan wewenang  yang  diberikan  oleh  pemangku kepentingan  kepada  pengelola  perusahaan (Hadiwidjaja,  2018).  Komite  audit  itu  sendiri dibentuk  oleh  dewan  komisaris  independen untuk  menjalankan  fungsi  pengawasan  atas proses pelaporan keuangan sehingga mewujudkan sistem pengawasan yang memadai  yang  nantinya  akan  memelihara kredibilitas  perusahaan  serta  meningkatkan nilai perusahaan.
Keempat mekanisme tersebut diharpakan  dapat  mengurangi agency  conflict serta  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan menerapkan fungsi pengawasan. Orchad (2016)
juga menambahkan bahwa keseimbangan  kewenangan  antara  direksi, komisaris,  dan  pemegang  saham  dirancang sedemikian  rupa  dengan  menerapkan  prinsip- prinsip Good  Corporate  Governance sehingga mekanisme dan struktur kelembagaan perusahaan  dapat  berjalan  sesuai  dengan kepentingan stakeholder¸ termasuk kepentingan masyarakat luas.
Di  Indonesia  sendiri  praktik Good Corporate Governance belum berjalan dengan baik.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  pernyataan Ketua  Dewan  Komisioner  OJK  Wimboh Santoso  yang  menyatakan  bahwa  hanya  2 emiten dari Indonesia yang masuk dalam daftar 50  emiten  terbaik  dalam  praktik  Good Coporate Governance di Asean yaitu PT. Bank Danamon Tbk dan PT Bank CIMB Niaga Tbk. Pencapain  ini  tentu  masih  tertinggal  jauh  dari Thailand  yang  menempatakn  23  emiten  , Filipina  11  emiten  ,  Singapura  8  emiten,  dan Malaysia  6  emiten  (Primadhyta,  2017).  Oleh karena  itu,  tata  kelola  perusahaan  yang  baik menjadi  perhatian  khusus  bagi  Pemerintah Indonesia.  Pada  dasarnya  penerapan Good Corporate  Governance telah  diatur  oleh
pemerintah  khususnya  bagi  perusahaan  swasta dan  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN). Menurut  Peraturan  Menteri  Negara  BUMN nomor  PER-01/MBU/2011 Good  Corporate Governanvce adalah  prinsip-  prinsip  yang mendasari  suatu  proses  dan  mekanisme pengelolaan perusahaan berlandaskan peraturan  perundang-  undangan  dan  etika berusaha.
Pada  dasarnya  perusahaan  swasta  dan BUMN tidaklah jauh berbeda yang membedakan  hanya  kepemilikannya  yang dimana  BUMN  sebagian  besar  milik  negara. Maka  dari  itu  perlu  adanya  prinsip  kehati- hatian harus selalu diutamakan dalam menjunjung  tinggi  profesionalitas  karena banyak  kondisi  yang  dapat  mempengaruhi kinerja  BUMN  sehingga  membedakannya dengan  perusahaan  swasta  (Orchad,  2016). Toto  Pranoto  menyatakan  bahwa  dalam prakteknya seringkali tantangan  yang  dihadapi pengelolalan  BUMN  dalam  melaksanakan Good  Corporate  Governance terhambat  oleh tiga  faktor  utama.  Pertama  adalah  terlalu banyaknya  kepentingan  dari  pemerintah  yang terkadang bertolak belakang, sehingga menyulitkan manajemen BUMN dalam menentukan  objektifitas  perusahaan.  Kedua, manajemen  diberikan  kewenangan  terbatas atau  terlalu  kuat  aroma  politik  dalam penempatan  direksi,  sehingga  menyulitkan dalam  pengambilan  keputusan  yang  objektif. Ketika,  manajemen  diberikan  sistem  intensif yang  kurang  menarik  sehingga  kinerjanya terbatas.  Pernyataan  ini  sejalan  dengan pernyataan yang sampaikan  oleh  Nugroho  dan Siahaan  (2005)  yang  menyatakan  bahwa terdapat kekaburan pemisahan antara kepentingan bisnis dan kepentingan pemerintah  maupun  Lembaga  negara  yang lain.  Akibatnya  berbagai  keputusan  bisnis  di BUMN  sangat  di  intervensi  oleh  pemerintah dan  dalam  kasus  yang  lain  BUMN  justru diekspolitasi oleh para politisi.
Good Corporate Governance sudah menjadi  suatu  keharusan  bagi  BUMN.  Seperti yang  sudah  di  atur  pada  Peraturan  Menteri
Negera  BUMN  nomor  PER-01/MBU/2011, penerapan  tersebut  bertujuan  agar  BUMN mengoptimalkan  nilai  BUMN agar perusahaan memiliki  daya  saing  yang  kuat,  baik  secara nasional maupun  Internasional,  sehingga mampu  mempertahankan  keberadaannya  dan hidup  berkelanjutan  untuk  mencapai  maksud dan  tujuan  BUMN;  mendorong  pengelolaan BUMN  secara  professional,  efisien,  dan efektif,  serta  memberdayakan  fungsi  dan meningkatkan  kemandirian  Organ  persero; mendorong  agar  Organ  Persero/  Organ  Perum dalam  membuat  keputusan  dan  menjalankan tindakan  dilandasi  nilai  moral  yang  tinggi  dan kepatuhan  terhadap  peraturan  perundang- undangan,  serta  kesadaran  akan  adanya tanggung  jawab  sosial  BUMN  terhadap pemangku  kepentingan  maupun  kelestarian lingkungan  di  sekitar  BUMN;  meningkatkan kontribusi BUMN dalam perekonomian nasional  dan  menungkatkan  iklim  yang kondusif bagi perkembangan investasi
nasional. Penelitian tentang pengaruh Good Corporate Governance terhadap nilai perusahaan sudah pernah dilakukan sebelumnya. Seperti penelitian  yang  dilakukan oleh  Nugroho  (2015),  Gultom  dan  Ahmar (2016),  Onasis  (2016),  Marcelin  dan  Harsono (2017),  dan  Hadiwidjaja  (2018)  menunjukan hasil  yang  tidak  konsisten  mengenai  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap  nilai perusahaan.  Maka  dari  itu,  tujuan  dari penelitian  ini  adalah  menganalisa  kembali pengaruh  dari  Good  Corporate  Governance melalui  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional, komisaris independen, dan komite  audit  pada  Badan  Usaha  Milik  Negara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013- 2017.

## TINJAUAN PUSTAKA
Dalam  proses  pengawasan  perusahaa, para  pemegang  saham  akan  mengelurakan biaya  pengawassan  yang  biasa  disebut  juga sebagai agency  cost. Agency  cost dapat dikurangi  dengan  meningkatkan  kepemilkan manerial  dalam  sebuah  perusahaan.  Dengan
adanya  keterlibatan  kepemilikan  saham  oleh manajer,  diharapkan  manajer  dapat  bertindak dengan mempertimbangkan segala resiko yang ada  serta  memotivasi  diri  untuk  meningkatkan kinerjanya dalam mengelola perusahaan (Ningsih, 2013). Beberapa penelitian menunjukan  hasil  yang  kurang  konsisten tentang  pengaruh  kepemilikan  manajerial dengan  nilai  perusahaan.  Seperti  penelitian yang  dilakukan  olejh  Damayanti  dan  Suartana (2014) menunjukan bahwa kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Achmad  dan  Rovila  (2014) yang menyatakan bahwa kepemilkan manajerial mempengaruhi nilai perusahaan. H1  :  Kepemilikan  Manajerial  mempengaruhi nilai perusahaan
Kepemilikan instusional sendiri
memiliki  pengaruh  penting  dalam  proses pengawasan kinerja sebuah perusahaan. Dengan  adanya  kepemilikan  Institusional segala  bentuk  aktivitas  perusahaan  akan diawasi  oleh  pihak  institusi  atau  Lembaga. Sehingga  perusahaan  akan  lebih  berhati-  hati dalam setiap pengambilan keputusan (Purwaningtyas  dan  Pangestuti,  2011)  dan terharah  pada  pencapaian  nilai  perusahaan yang  tinggi  (Haruman,  2008).  Penelitian  yang dilakukan oleh Damayanti dan Suartana (2014) menunjukan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Embang  (2016)  dan  Hadiwidjaja  (2018) menunjukan hasil yang sebalikanya H2  :  Kepemilikan  Institusional  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan
Keberadaan komisaris independen dalam  sebuah  perusahaan  juga  tidak  kalah pentingnya. Dengan adanyan komisaris independen,  maka  akan  mengurangi  konflik agensi  dalam  perusahaan  sehingga  perusahaan dapat berfokus pada peningkatan nilai perusahaan  (Harjoto  dan  Jo,  2007).  Poluan (2013) menambahkan untuk menjamin pelaksanaan good  corporate governance maka diperlukan  dewan  komisaris  independen  yang
berintegritas,  berkemampuan,  tidak  cacat hukum  dan  independen,  serta  tidak  memiliki hubungan  bisnis  ataupun  hubungan  lainnya dengan pemegang saham mayoritas dan dewan direksi secara langsung maupun tidak langsung. Dengan begitu maka penerapan good corporate  governance akan  terlaksana  dengan baik  dengan  adanya  pengawasan  yang  baik akan  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan. Beberapa  penelitian  sebelumnya  menunjukan hasil  yang  tidak  konsisten.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Wedayathi  dan  Darmayanti (2016) menunjukan bahwa keberadaan komisaris independen tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Saputra (2018) menunjukan  keberadaan  komiaris  independen memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. H3:  Komisaris  Independen  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan
Untuk  menjalankan  tugas  pengawasannya Dewan  Komisaris  akan  dibantu  oleh  para komite  yang  salah  satunya  adalah  Komite Audit.  Komite  Audit  merupakan  usaha perbaikan terhadap cara pengelolaan perusahaan terutama cara pengawasan terhadap manajemen  perusahaaan,  karena  akan  menjadi penghubung  antara  manajemen  perusahaan dengan  dewan  komisaris  dan  pihak  eksternal lainnya (Onasis dan Robin, 2016).        Tugas pokok  dari  Komite  Audit  itu  sendiri  adalah melakukan  fungsi  pengawasan  yang  yang berkaitan  dengan review sistem  pengendalian internal  perusahaan,  memastikan  kualitas laporan keuangan, dan meningkatkan kefektifan  fungsi  audit  (Hadiwidjaja,  2018). Maka  dari  itu  diharapkan  dengan  adanya komite audit fungsi pengawasan dapat mengurangi agency  conflict yang  terjadi  di perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Felmania (2014) menunjukan bahwa keberadaan  komite  audit  tidak  mempengaruhi nilai  perusahaan  sedangkan  penelitian  yang dilakukan oleh Syafitri et al, 2018) menunjukan  bahwa  keberadaan  komite  adit mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
H4: Komite audit mempengaruhi nilai
perusahaan

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif  dengan  menggunakan  alat  analisis regresi  linier  berganda  dengan  model  sebagai berikut:
Keterangan: Y = Nilai perusahaan α = Konstanta β = Koefisien Regresi X X 1 = Kepemilikan Manajerial X 2 = Kepemilikan Institusional X 3 = Komisaris Independen X 4 = Komite Audit
Sampel  pada  penelitian  ini  adalah  16  Badan Usaha  Milik  Negara  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2013-  2017  dengan Teknik  purposive  sampling  dengan  syarat sebagai berikut: 1. Badan  Usaha Milik Negara yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode  2013-  2017.  2.  Badan  Usaha  Milik Negara yang mempublikasikan laporan tahunan mulai tahun 2013- 2017.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Uji Asumsi Klasik Uji Asumsi Klasik Hasil Uji Normalitas (K-S) Memenuhi Uji Multikolinearitas (Glejser) Memenuhi Uji  Heterokesdasitas  (VIF dan Tolarance) Memenuhi Uji  Autokorelasi  (Durbin Watson) Tidak Memenuhi Menurut  Ghozali  (2013)  uji  normalitas dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  di  dalam model  regresi,  kedua  variabel  yaitu  variabel independen dan dependen mempunyai distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal. Model  regresi  yang  baik  adalah  model  regresi yang memiliki dristribusi normal atau mendekati  normal sehingga dapat terhidar dari bias  data.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis statistic Kolmogorov-Smirnov yang mengatakan data berdistribusi normal jika nilai signifikansi  atau  p-  value  >  0.05.  Hasil  uji
Kolmogorov-Smirnov pada penelitian ini menunjukan  nilai  signifikasi  0.373  yang  lebih besar daripada 0.05 sehingga dapat disimpulkan data berdistribusi normal.
Pengujian multikulinearitas bertujuan untuk  mengatahui  apakah  di  dalam  model regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar variabel independen. Jika terjadi korelasi maka disebut  sebagai  masalah  multikolinearitas. Nilai Variance  Inflation  Factors (VIF)  <  10 atau  nilai tolerance  > 0.10  menunjukan  tidak adanya masalah multikolinearitas.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF Kepemilikan Manajerial 0.909 1.100 Kepemilikan Institusional 0.959 1.043 Komisaris Independen 0.973 1.028 Komite Audit 0.895 1.118 Dari tabel diatas, terlihat bahwa keseluruhan  variabel  penelitian  telah  bebas dari  masalah  multikolinearitas.  Hal  ini  dapat dilihat  pada  nilai Tolerance keseluruhan variabel  lebih  besar  dari  0.01.  Selain  itu  nilai VIF  dari  keseluruhan  variabel  memiliki  nilai kurang dari 10.
Menurut  Ghozali  (2013)  uji  ini  bertujuan untuk mengetahui apakah dalam sebuah model regresi  terjadi  ketidak  samaan  varian  dari residu  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan  ke  pengamatan  yan  lain  tetap, maka  disebut  homokedastisitas  dan  jika pengamatan  yang  satu  dan  lainnya  berbeda disebut  dengan  heterokedastisitas.  Model regresi  dikatakan  baik  jika  tidak  terjadi  gejala heteroskedasitas. Untuk melakukan uji heteroskedasitas  penelitian  ini  menggunakan uji glesjser dengan dasar pengambilan keputusan  jika  nilai  signifikansi  diatas  0.05 maka tidak terjadi gejala heteroskedasitas.
Tabel 3. Tabel Uji Heterokesdasitas Model Sig Kepemilikan Manajerial 0.970 Kepemilikan Institusional 0.221 Komisaris Independen 0.178 Komite Audit 0.064
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dikatakan bahwa dalam model regresi tidak terjadi gejala heterokesdasitas  karena  nilai  signifikansi  dari keempat variabel diatas lebih besar dari 0.05
Dalam  penelitian  ini  uji  autokorelasi menunjukan  bahwa  dalam  model  regresi terjadi  gejala  autokorelasi.  Namun  dalam pengujian goodness  of  fit, nilai  signifikansi pada  uji  F  menunjukan  nilai  yang  signifikan. Sehingga penelitian ini dapat dilanjutkan.
Tabel 4. Hasil Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardiz ed Coefficients Standardiz ed Coefficient s t  Sig . B Std. Error Beta 1 (Constant) - 8.794 1.822 - 4.82 7 .00 0 Kepemilik an Manajerial .016 .089 .019 .180 .85 8 Kepemilik an Institusion al 4.344 .845 .518 5.14 2 .00 0 Komisaris Independe n .442 .484 .091 .913 .36 4 Komite Audit -.424 .218 -.203 - 1.94 7 .05 5
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil regresi linier berganda  pada  Tabel  4,  dapat  disimpulkan persamaan regresi sebagai berikut.
Nilai  Perusahaan=  -8,794+  0,016  KM  +  4,344 KI + 0,442 KIn– 0,424 KA
Tabel 4  menunjukan Nilai signifikansi dari  variabel  Kepemilikan  Manajerial  adalah sebesar  0,858  yaitu  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  0,05.  Dengan  demikian  dapat dikatakan bahwa kepemilikan  manajerial tidak memiliki  pengaruh  terhadap  peningkatan  nilai perusahaan  (Hipotesis  1  ditolak).  Nilai signifikansi dari variabel kepemilkan institusional  menunjukan  angka  0,000  yang dimana  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi 0,05 dan berkoefisien beta positif, berdasarkan hasil  tersebut  Kepemilikan  dinyakan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan (Hipotesis  2  diterima).  Variabel  komisaris independen  pada  tabel  4  menunjukan  nilai signifikansi 0,364 yang lebih besar dari tingkat signifikansi  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan variabel  komisaris  independen  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Hipotesis 3  ditolak).  Varibel  terakhir  pada  penelitian  ini adalah  Komite  audit  yan  menunjukan  nilai signifikansi 0,055 yang lebih besar dari tingkat signifikansi  0,05  dengan  koefisien  beta negative  yang  berarti  jumlah  komite  audit memiliki  pengaruh  negative  terhadap  nilai perusahaan (Hipotesis 4 diterima).
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan Hasil menunujukan kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan  oleh Damayanti  dan Suartana  (2014).  Dengan  adanya  kepemilikan manajerial  diharapkan  dapat  mensejajarkan kepentingan manajemen dan pemegang saham, sehingga  dapat  mencapai  nilai  perusahaan yang  tinggi.  Namun  pada  kenyataannya,  para manajer  memiliki  kepentingan  lain  yang  tidak mencerminkan tujuan perusahaan secara keseluruhan  (Damayanti  dan  Suartana,  2014). Seperti pada praktik earning management yang dapat  menurunkan  nilai  perusahaan , manajer yang  ikut  serta  menanamkan  modalnya  di suatu perusahaan cenderung memiliki kepentingan  pribadi  ( Management’s  Interest )
berupa  keinginan  untuk  mendapatkan return yang tinggi (Dewi, 2017).
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan Hasil menunjukan kepemilikan
institusional memiliki pengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Setiap  kenaikan kepemilikan institusional akan  meningkat nilai perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  Darmayanti  &  Suartana  (2014)  dan Nuraina  (2012)  yang  menyatakan  kepemilikan institusional mampu membatasi perilaku oppurtunistik  para  manajer.  Dengan  adanya kepemilikan institusional, pihak institusi  dapat melakukan  pengawasan  operasional  untuk meningkat  kinerja  perusahaan  (Muliani et  al, 2014). Peningkatan kinerja perusahaan mencerminkan  operasional  yang  baik,  juga akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Darwis, 2009).

## Pengaruh  Komisaris  Independen  terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  menunjukan  bahwa  komisaris independen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Adanya  monitoring  yang dilakukan  oleh  komisaris  independen  tidak menghalangi perilaku manajer untuk memaksimalkan kepentingan pribadinya sehingga target perusahaan untuk memaksimalkan  nilai perusahaan sulit tercapai karena adanya perbedaan kepentingan (Wardoyo  dan  Veronica,  2014).  Selain  itu dimungkinkan  pula  keberadaan  komisaris independen dalam perusahaan hanyalah bersifat  formalitas  untuk  memenuhi  regulasi, sehingga keberadaan  komisaris  independen ini tidak  untuk  menjalankan  fungsi  monitoring yang baik dan tidak menggunakan independensinya  untuk  mengawasi  kebijakan direksi (Gultom dan Ahmar, 2016).
Pengaruh  Komite  Audit  terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil menunjukan jumlah komite audit memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perushaan denga  arah  yg  negatif.  Sehingga  dapat disimpulkan  setiap  adanya  kenaikan  jumlah komite audit akan menurunkan nilai
perusahaan.  Hasil  ini    bertentangan  dengan penelitian  yang  pernah  dilakukan  sebelumnya oleh Onasis dan Robin (2016) yang menyatakan  adanya  pengaruh  komite  audit terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  dalam penelitian  ini  komite  audit  memiliki  pengaruh negative  terhadap  nilai  perusahaan.  Mengacu pada  surat  edaran  dari  Direksi  PT.  Bursa  Efek Jakarta No. SE-008/BEJ/12-2001 dan
kebiijakan Good Corporate Governance Indonesia, investor menganggap bahwa keberadaan  komite  audit  dalam  sebuah perusahaan sudah merupakan sebuah kewajiban bagi
perusahaan untuk memenuhinya dan menganggap bahwa keberadaan  komite  audit  bukan  jaminan kinerja  perusahaan  menjadi  lebih  baik.  Faktor lain  yang  mungkin  dapat    menjelaskan  tidak adanya  pengaruh  komite  audit  terhadap  nilai perusahaan  adalah  kurang  optimalnya  kinerja kinerja komite audit dalam menjalankan fungsi pengawasan. Sehingga memunculkan pertanggungjawaban  manajemen  yang  kurang transparan  dan  mengakibatkan  menurunnya kepercayaan para pelaku modal yang menyebabkan nilai perusahaan menurun (Perdana dan Raharja, 2014).

## KESIMPULAN
Hasil penelitian  ini  menunjukan hanya variabel kepemilikan institusional yang memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Kepemilikan institusional itu sendiri merupakan kepemilikan saham  oleh  institusi tertentu  yang dipercaya mampu membatasi perilaku opurtunistik  dari  manajemen  yang  memiliki perbedaan  kepentingan  yang  tidak  sesuai dengan tujuan keseluruhan perusahaan.
Sedangkan  ketiga  variabel  yang  lain  yaitu Kepemilikan manajerial,
Komisarin
Independen,  dan  komite  audit  tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan  manajerial  pada  dasarnya berfungsi  untuk  menyelaraskan  kepentingan manajer  dengan  kepentingan  para  pemegang saham  yang  lain.  Diharapkan  dengan  adanya kepemilikan manajerial ini mampu memotivasi
para  manajer  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan untuk mencapai tujuan perusahaan. Namun  dalam  penelitian  ini  kepemilikan manajerial  masih  belum  mampu  memberi pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  karena  masih  adanya  perbedaan kepentingan antara para manajer dengan tujuan keseluruhan perusahaan.  Hasil yang sama juga terdapat  pada  Komisaris  Independen  dan Komite  Audit.  Pada  penelitian  ini  komisaris independen  dan  komite  audit  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini mungkin disebabkan karena keberadaan komisaris  independen  dan  komite  audit  hanya sebagai  formalitas  untuk  memenuhi  peraturan yang  ada.  Selain  itu  dimungkinkan  kurangnya koordinasi,  komunikasi  dan  pengambilan keputusan  dalam  menjalankan  fungsi  kontrol antara  komisaris  independen  dan  komite  audit kepada  direksi  yang  menyebabkan  fungsi monitoring  yang  dilakukan  tidak  berjalan dengan baik.

## SARAN
Bagi perusahaan- perusahaan BUMN diharapkan  dapat  memperbaiki  komponen Good  Corporate  Governance dalam  kegiatan bisnisnya. Disarankan untuk mempertimbangkan besarnya proporsi kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Selain itu juga mempertimbangkan kembali kinerja Komisaris Independen dan Komite Audit dalam menjalankan  fungsi  pengawasan  sehingga fungsi pengawasan dapat berjalan  dengan baik untuk  tercapainya  tujuan  perusahaan  dan kesejahteraan para pemangku kepentingan.
Bagi  peneliti  yang  ingin  melakukan penelitian  yang  serupa  disarankan  untuk menambahkan  jumlah  sampel  peneltian  atau menggunak  sektor  usaha  lain  sebagai  objek penelitian.
Disarankan
pula untuk
menambahkan  variabel  lain  yang  dapat mewakili Good Corporate Governance.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad,  A.  R.,  Rovila,  E.  M.  (2014).
Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility (CSR),  Kepemilikan  Manajerial  dan Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Manajemen  Keuangan.  5 (8):  h: 114-119
Damayanti,  N.  P.  W.  P.,  &  Suartana,  I.  W. (2014). Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan  Kepemilikan  Institusional  pada  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 575-590. Dewi,  W.  S.,  &  Mustikawati,  R.  I.  (2018).
Pengaruh  Earning  Management  pada Laporan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Dewan  Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial, dan Kualitas Audit Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014  dan 2015). Jurnal Profita: Kajian Ilmu
Akuntansi , 6 (2).
Darwis,  H.  (2009). Corporate  Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
Keuangan  Perbankan.  Vol.  13,  No.  3,
2009. Universitas Khairun Ternate Embang,  E.  L.  2016.  Pengaruh Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-1014. Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Ma Chung.
Felmania, M. (2014). Good Corporate Governance Mechanism, Corporate Social Responsibility  Disclosure  on  Firm  Value: Empirical  Study  on  Listed  Company  in Indonesia  Stock  Exchange. International Journal  of  Finance  and  Accounting Studies , 2 (1), 1-10.
Gultom,  R.R.  &  Ahmar,  N.  (2016). Model Manajemen  Stubben,  Tata  Kelola  dan Nilai  Perusahaan  Industri  Dasar  dan Kimia  di  Indonesia . Jurnal. Universitas
Bakrie Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS . Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Hadiwidjaja, R.A. (2018). Pengaruh Pengungkapan Sustainable  Reporting dan
Good  Corporate  Governance Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitablitas Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Skripsi.
Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Ma Chung Haruman,  T.  (2008).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan Terhadap Keputusan Keuangan  dan  Nilai  Perusahaan  Survey pada Perusahaan Manufaktur di PT. Bursa Efek Indonesia.
Harjoto, M. A., & Jo, H. (2007). Why do firms engage  in  corporate  social  responsibility .
Working  Paper).  Santa  Clara,  CA:  Santa Clara University.
Jensen,  M.  C  &  Meckling,  W.H.  (1976).
Theory  of  the  Firm  :  Managerial Behavior,  Agency  Costs  and  Ownership Structure . Journal of Financial Economics . Vol. 3, Iss: 4, pp. 305-360.
Marceline, L., & Harsono, A. (2017). Pengaruh Good  Corporate  Governance, Karakter Perusahaan, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Deviden, dengan Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 19 (1a-3), 226-236.
Muliani,  L.  E.,  Yuniarta,  G.  A.,  AK,  S.,  &
Sinarwati, N. K. (2014). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
dengan  pengungkapan  corporate  social responcibility dan good corporate governance sebagai variabel pemoderasi. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha , 2 (1).
Ningsih, Hana Ratna. 2013. Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Rasio
Pengembalian  Aktiva  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Industri Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  Universitas  Komputer Indonesia .
Nugroho,  O.  C.  2015.    Studi  Empiris Good Coporate  Governance dan  Pengungkapan
Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Ma Chung.
Nugroho,  D.  R.,  dan  Siahaan,  R.  (2005).
BUMN  Indonesia  Isu,  Kebijakan,  dan
Strategi. PT. Elex Media Koputindo.
Nuraina,  E.  (2012).  Pengaruh  kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan terhadap  kebijakan  hutang  dan  nilai perusahaan (studi pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI). AKRUAL:  Jurnal  Akuntansi , 4 (1), 51-70Nurlela, I. (2008). Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Prosentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating. Simposium Nasional Akuntansi XI . Nurlela,  I.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating. Simposium Nasional Akuntansi XI . Onasis, K., & Robin, R. (2016). Pengaruh Tata Kelola Perusahaan terhadap Nilai
Perusahaan pada  Perusahaan Sektor Keuangan  yang  Terdaftar  di  BEI. Bina Ekonomi , 20 (1), 1-22.
Orchad, C. (2016). Penerapan Good Corporate Governance dalam  Upaya  Mewujudkan BUMN  yang  Berbudaya. Jurnal  Hukum . 2(2)
Primadhyta,  S.  (2017).  OJK:  Praktik  GCG Perusahaan  Indonesia  Masih  Tertinggal. diakses dari
( https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/ 20170920070153-78-242846/ojk-praktik- gcg-perusahaan-indonesia-masih- tertinggal pada 23 januari 2019 Jimry  Poluan,  S.  (2013). Pengaruh  Corporate Governance  Terhadap  Cash  Holdings Perusahaan  Di  Indonesia  Selama  Tahun 1993-2007 (Doctoral dissertation, Magister Manajemen Program Pascasarjana UKSW).
Purwaningtyas,  F.  P.,  &  PANGESTUTI,  I.  R.
D.  (2011). Analisis  Pengaruh  Mekanisme Good  Corporate  Governance  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  BEI  Tahun  2007-2009) (Doctoral dissertation, Universitas Diponegoro).
Raharja,  &  Perdana,  R.  S.  (2014). Analisis Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi. Vol. 3, No. 3, 2014.

## Universitas Diponegoro.
Saputra,  W.  S.  (2018,  September).  -Pengaruh Corporate  Governance,  Corporate  Social Responsibility,  dan  Intelectual  Capital Tehadap  Nilai  Perusahaan.  In National Conference of Creative Industry .
Suharli,  M.  (2006).  Studi  Empiris  Terhdap Faktor yang Mmempengaruhi Nilai
Perusahaan pada Perusahaan Go Public di Indonesia. Maksi, 6 .
Syafitri,  T.,  Nuzula,  N.  F.,  &  Nurlaily,  F.
(2018). PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN (Studi pada perusahaan industri sub sektor logam  dan  Sejenisnya  yang  terdaftar  di bei periode 2012-2016). Jurnal
Administrasi Bisnis , 56 (1).
Wardoyo,  &  Veronica,  T.  M.  (2013).
Pengaruh  Good  Corporate  Governance, Corporatte  Social  Responsibility, & Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen.  Vo.  4,  No.  2,  2013. Universitas Gunadarma
Wedayanthi, K. K., & Darmayanti, N. P. A.
(2016). Pengaruh Economic Value Added, Komposisi Dewan Komisaris, Komisaris Independen, dan Return on Asset Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal. Vol. 5, No. 6, 2016. Universitas Udayana.