## Equator Journal of Management and Entrepreneurship
Magister Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tanjungpura, Vol.08, No.01 ( Januari 2020): 063-090

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Yopinus Bobi a
a Magister Manajemen Universitas Tanjungpura
b Fakultas Ekonomi & Bisnis Universitas Tanjungpura
*Email : yopinusbobi@gmail.com
(Diterima Oktober 2019; Disetujui Desember 2020; Dipublikasikan Januari 2020)

## Abstrak
This study aimed to examine the effect of dividend policy proxy by Dividend Payout Ratio as a moderation of financial performance proxy by Debt to Equty Ratio, Free Cash Flow and Price to Book Value as well as inflation as a control variable for stock returns. The research method used  was  quantitative  study  using  SPSS  20  assistance,  the  population  in  this  study  were agricultural  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  the  period between 2013 and 2017. Samples were selected by purposive sampling technique with the criteria of continually having financial statements from 2013 to 2017. The results show that inflation and Debt to Equty Ratio have a negative influence on stock returns. Whereas Free Cash Flow and Price  to  Book  Value  have  a  positive  influence  on  stock  returns.  Other  results  show  that dividend policy does not moderate inflation and Debt to Equty Ratio to stock returns. In this case dividend policy applies as a potential moderation variable. Whereas Free Cash Flow and Price to Book Value have an influence on stock returns through dividend policy, in this case the policy dividend applies as a pure moderation variables. Recommendations for this study are expected to further add other variables that are thought to influence stock returns to be the object of research both internal and external factors. Examining returns in other business sectors that are still rarely studied. Increase the time period of the study because it will better know how the effect occur if the study is conducted in a longer period.
Kata kunci: Financial Performance, Stock Return, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Pertanian  merupakan  sektor  andalan  untuk  meningkatkan  kesejahteraan sebagian masyarakat Indonesia, karena sebagian besar masyarakat Indonesia tinggal di daerah pedesaan  dan  bekerja  pada  sektor  pertanian.  Fenomena  ekonomi  memberikan isyarat terjadinya isu-isu dan masalah pertanian secara besar baik vertikal maupun horizontal.  Kita  ketahui  sektor  pertanian  ditopang  oleh  subsektor  lainnya,  yakni sektor  perkebunan,  peternakan,  perikanan,  dan  kehutanan  serta  tanaman  pangan, dimana  sektor  tanaman  pangan  yang  menjadi  prioritas  karena  termasuk  dalam

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
kategori kebutuhan primer, maka tidak heran bila setiap negara khususnya negara Indonesia  yang  merupakan  negara  agraris  setiap  tahun  berupaya  untuk memaksimalkan sektor ini. namun, faktanya banyak masalah-masalah yang berkaitan dengan kegiatan bertani serta banyak isu tentang pertanian. Pertumbuhan ekonomi suatu negara dapat terlihat dari pembangunan yang dilakukan. Dengan menurunnya tingkat  produktifitas,  luas  area  lahan  pertanian  yang  secara  tidak  langsung menurunkan  tingkat  produksi  pertanian.  Fenomena mengenai  perkembangan subsektor  perkebunan  yang  dikatakan  mengalami  pertumbuhan  yang  paling  baik ternyata tidak tercerminkan dalam harga sahamnya. Kenyataan yang terjadi harga saham rata-rata perusahaan pada subsektor pertanian justru mengalami penurunan dibandingkan  dengan  subsektor  lain  yang  mengalami  fluktuatif  cenderung meningkat.
Terdapat  cukup  banyak  penelitian  yang  mengkaji  pengaruh  berbagai  indikator financial  performance  terhadap  return  saham  seperti  Feri  Widi  Wibowo  (2015) melakukan  peneltian  tentang  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  return  saham pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang menunjukan  bahwa Current Ratio (CR) dan  DER  tidak  mempunyai pengaruh  yang signifikan  terhadap  return  saham  sedangkan  ROA  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham namun disisi lain Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio  (DER),  Return  on  Asset (ROA)  dan  Return  on  Equity  (ROE) secara  silmultan mempunyai  pengaruh  terhadap  return  saham.  Angga  kurniawan  (2017)  dalam penelitiannya  yang  berjudul  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  return  saham dengan menjadikan kebijakan dividen sebagai variabel moderate menunjukan bahwa Current Ratio Return on Asset, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio yang tidak mempengaruhi  return  saham  sedangkan  Total  Asset  Turnover  mampu mempengaruhi return saham kemudain kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  return  saham.  Riawan  (2017)  dengan  judul penelitian pengaruh kebijakan dividen dalam memediasi return on asset dan firm size terhadap return saham menunjukan bahwa Return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, Firm size berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham, Kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

## TINJAUAN PUSTAKA Financial Performance
Financial  Performance  (kinerja  keuangan)  merupakan  salah  satu  faktor  yang menunjukkan  efektivitas  dan  efisiensi  suatu  organisasi  dalam  rangka  mencapai tujuannya. Efektivitas apabila manajemen memiliki kemampuan untuk memilih suatu cara  yang  tepat  untuk  mencapai  tujuan  yang  telah  ditetapkan.  Efisiensi  diartikan sebagai  perbandingan  antara  input  dan  output  yaitu  dengan  input  tertentu memperoleh  output  yang  optimal.  Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  mengalami penurunan  harus  diperbaiki  dengan  cara  mengukur  kinerja  keuangan  tersebut dengan menganalisis laporan keuangan menggunakan rasio-rasio keuangan.

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Menurut  Jogiyanto  (2009:  199),  return  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari investasi.  Samsul  (2006:  291),  return  adalah  pendapatan  yang  dinyatakan  dalam persentase  dari  modal  awal  investasi.  Pendapatan  investasi  dalam  saham  ini merupakan  keuntungan  yang  diperoleh  dari  jual  beli  saham,  dimana  jika  untung disebut capital gain dan jika rugi disebut capital loss. Brigham dan Houston (2006: 215), return atau tingkat pengembalian adalah selisih antara jumlah yang diterima dan  jumlah  yang  diinvestasikan,  dibagi  dengan  jumlah  yang  diinvestasikan.  Dari beberapa definisi di atas dapat disimpulkan bahwa return saham merupakan tingkat pengembalian berupa imbalan yang diperoleh dari hasil jual beli saham.

## Gambar 1
Kerangka Konseptual Penelitian
H1       : Inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham. H2       : Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. H3       : Free Cash Flow berpengaruh positif terhadap return saham. H4       : Price to Books value berpengaruh positif terhadap return saham.
H5 :  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  inflasi  terhadap  return saham. H6 :  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  debt  to  equity  ratio terhadap return saham.
H7 : Kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh free cahs flow terhadap return saham.
H8 :  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  price  to  book  value terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  adalah  kuantitatif  dengan  berdasarkan  data  sekunder  karena merupakan  penelitian  empiris.  Jenis  statistik  yang  digunakan  adalah  statistik deskriptif  dan  inferensi.  Statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang  digunakan  untuk menganalisa  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi (Sugiyono, 2012).
Return Saham KD PBV FCF DER INF

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai tempat melakukan observasi. Obyek penelitian mengambil sektor pertanian selama periode 2013-2017. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan melihat laporan keuangan perusahaan.
Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan teknik  purposive  sampling  dan  sampel  dipilih  berdasarkan  tujuan  atau  target tertentu,  yaitu  pemilihan  sampel  didasarkan  pada  pertimbangan  yang  merupakan tipe  pemilihan  sampel  secara  acak  di  mana  informasinya  diperoleh  dengan pertimbangan- pertimbangan tertentu. Dari populasi yang ada, diambil sampel yang memenuhi kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan  Pertanian  yang  masih  terdaftar  di  BEI  selama  periode penelitian.
2. Perusahaan Pertanian yang tidak menyajikan laporan keuangan tahunan secara lengkap selama periode penelitian.
3. Perusahaan yang membagikan dividen selama periode penelitian.
4. Jumlah Perusahaan pertanian yang dijadikan sampel penelitian.

## Variabel Penelitian
No Variabel Definisi Operasional Satuan Independen 1 Inflasi Kecenderungan kenaikan harga secara umum dan menyeluruh yang terjadi terus menerus hal tersebut menyebabkan menurunnya daya beli konsumen. Rasio 2 DER Total Hutang Ekuitas Rasio 3 FCF Arus Kas dari Operasi – Belanja Modal Rasio 4 PBV Market Price Per Share Book Value Per Share Rasio Dependen 5 Return Saham ( 𝑃 1 − 𝑃 0 ) 𝑃 0
Rasio

## Moderasi
6 DPR DPS EPS Rasio
Metode  pengumpulan  data  menggunakan  metode  dokumentasi  dan  studi kepustakaan  (Library  Research),  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  statistik deskriptif,  uji  asumsi  klasik  (normalitas,  heterokedistisitas,  multikolinearitas  dan

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
autokorelasi)  dan  uji  r  square,  uji  F  dan  uji  T.  Persamaan  regresi  berganda  untuk menguji hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
RS = α + β1INF + β2DER + β3FCF + β4PBV + β5KD + β6INF*KD + β7DER*KD + β8FCF*KD + β9PBV*KD

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation INF (%) 85 2.79 8.79 5.4519 1.89215 DER (X) 85 .11 2.59 .8887 .54397 FCF (Rp) 85 -20.23 12.72 -.2876 3.36094 PBV (X) 85 -3.00 4.58 .1045 .69118 RS (%) 85 -18.67 18.97 .7894 6.53557 KD( %) 85 .02 .65 .3241 .14354 Valid N (listwise) 85
Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019) Diketahui bahwa terdapat 85 data observasi yang ditunjukkan pada kolom N. Data tersebut terdiri dari 17 data yang diambil pada tahun 2013, 17 data yang diambil pada tahun 2014, 17 data yang diambil pada tahun 2015, 17 data yang diambil pada tahun 2016, dan 17 data yang diambil pada tahun 2017.
Variabel Inflasi (INF) memiliki nilai terendah (minimum) yakni sebesar 2,79%. Nilai rata-rata  hitung  (mean)  sebesar  5,4519%  dan  nilai  tertinggi  (maximum)  sebesar 8,79%.  Standar  deviasi  (simpangan  baku)  nilai  inflasi  sebesar 1,89%  yang  artinya selama tahun pengamatan, variasi nilai inflasi menyimpang dari rata-ratanya sebesar 1,89%.  Variabel  Debt  to  Equty  Ratio  (DER)  memiliki  nilai  terendah  (minimum) selama  periode  pengataman  yakni  sebesar  0,11  sedangkan  nilai  tertinggi (maksimum)  selama  periode  pengamatan  yakni  sebesar  2,59.  Debt  to  Equty  Ratio memiliki rata-rata hitung (mean) sebesar 0,888. Standar deviasi (simpangan baku) sebesar 0,543, yang artinya selama tahun pengamatan, variasi Debt to Equty Ratio pada perusahaan pertanian menyimpang dari rata- ratanya sebesar 0,543. Variabel Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai terendah (minimum) selama periode pengamatan yakni sebesar -20,23 sedangkan tertinggi (maksimum) selama periode pengamatan yakni sebesar 12,72. Free Cash Flow memiliki rata-rata hitung (mean) sebesar -0,287. Standar deviasi (simpangan baku) Free Cash Flow sebesar 3,360, yang artinya selama tahun pengamatan, variasi Free Cash Flow pada perusahaan pertanian menyimpang dari rata-ratanya sebesar 3,360.
Variabel  Price  to  Books  Value  (PBV)  memiliki  nilai  terendah  (minimum)  selama periode pengamatan yakni sebesar  -3,00, sedangkan tertinggi (maksimum) selama periode  pengamatan  yakni  sebesar  4,58.  Price  to  Books  Value  memiliki  rata-rata hitung (mean) sebesar 0,104. Standar deviasi (simpangan baku) Price to Books Value

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
sebesar 0,691, yang artinya selama tahun pengamatan, variasi Price to Books Value pada perusahaan pertanian menyimpang dari rata-ratanya sebesar 0,691. Variabel  return  saham  (RS)  memiliki  nilai  terendah  (minimum)  selama  periode pengamatan yakni sebesar -18,67, sedangkan tertinggi (maksimum) selama periode pengamatan  yakni  sebesar 18,97.  Return  Saham  memiliki  rata-rata  hitung  (mean) sebesar 0,789. Standar deviasi (simpangan baku) Return Saham sebesar 6,535, yang artinya selama tahun pengamatan, variasi Return Saham pada perusahaan pertanian menyimpang dari rata- ratanya sebesar 6,535.
Variabel Kebijakan Dividen (KD) memiliki nilai terendah (minimum) selama periode pengamatan  yakni  sebesar  0,02,  sedangkan  tertinggi  (maksimum)  selama  periode pengamatan yakni sebesar 0,65. Kebijakan Dividen memiliki rata-rata hitung (mean) sebesar 0,3241. Standar deviasi (simpangan baku) Kebijakan Dividen sebesar 0,1435, yang artinya selama tahun pengamatan, variasi Kebijakan Dividen pada perusahaan pertanian menyimpang dari rata-ratanya sebesar 0,1435.
Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 85 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 6.10982417 Most Extreme Differences Absolute .078 Positive .065 Negative -.078 Kolmogorov-Smirnov Z .723 Asymp. Sig. (2-tailed) .672 a. Test distribution is Normal
b. Calculated from data
Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20  (2019)

## Uji Heteroskedastisitas
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 7.603 1.513 5.025 .000 INF -.556 .228 -.258 -2.432 .067 DER -.346 .797 -.046 -.433 .666

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
FCF .061 .128 .050 .477 .635 PBV 1.057 .636 .180 1.662 .100

## Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019)
Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF (Constant) INF .967 1.035 DER .960 1.041 FCF .980 1.020 PBV .935 1.070 Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019) Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .642 a .412 .071 1.30021 2.401
a. Predictors: (Constant), PBV, FCF, DER, INF
b. Dependent Variable: RS
Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019)

## Uji Hipotesis
Uji Kelayakan Model (Goodness Of Fit)
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 29.182 5 7.296 50.014 .000 a Residual 13.858 95 .146 Total 43.040 99
a. Predictors: (Constant), PRICE TO BOOK VALUE, DEBT TO EQUITY RATIO, FREE CASH FLOW, INFLASI, KEBIJAKAN DIVIDEN b. Dependent Variable: RETURN SAHAM Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019)
Model Summary

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .823 a .678 .664 .38193 a. Predictors: (Constant), PRICE TO BOOK VALUE, DEBT TO
EQUITY RATIO, FREE CASH FLOW, INFLASI
Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019)
a. Uji Regresi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.109 1.377 -.079 .937 INFLASI -.421 .201 -.499 -2.089 .040 DEBT TO EQUITY RATIO -.257 .416 -.239 -1.916 .039 FREE CASH FLOW .656 .275 .600 2.389 .019 PRICE TO BOOK VALUE 1.191 .259 1.538 4.591 .000 KEBIJAKAN DIVIDEN .228 .371 .269 .615 .540 INF_KD -.014 .057 -.110 -.245 .807 DER_KD -.069 .114 -.496 -.604 .547 FCF_KD .172 .077 1.134 2.248 .007 PBV_KD .312 .073 2.597 4.253 .000

## a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber : Hasil Olah Data SPSS 20 (2019)
Dari  tabel  tersebut  maka  model  regresi  linier  berganda  agar  variabel independen  dan  dependen  dapat  diformulasikan  dalam  bentuk  persamaan berikut:
RS = -0,109 - 0,421INF - 2,57DER + 0,656FCF + 1,191PBV + 0,228KD - 0,014INF.KD - 0,069DER.KD + 0,172FCF.KD + 0,312PBV.KD

## PEMBAHASAN
H1: Inflasi berpengaruh terhadap Return Saham. Koefisien regresi linier β1 = -0,421, menunjukkan bahwa setiap penurunan variabel inflasi (INF) sebesar 1% akan diikuti kenaikan return saham (RS) sebesar 0,421%

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya inflasi (INF) dengan return saham (RS) memiliki hubungan yang berlawanan (negatif) artinya setiap penurunan inflasi (INF) akan diikuti oleh kenaikan return saham (RS). Dasar pengambilan hipotesis pertama variabel inflasi menunjukkan nilai t hitung sebesar -2,089 dan nilai t tabel sebesar 1,984 dengan nilai signifikansi  sebesar  0,040  <  0,05  (5%).  Hal  ini  berarti  bahwa  inflasi  berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham. Dengan demikian, maka hipotesis pertama (H1)  yang  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  return  saham diterima.
H2: Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh terhadap Return Saham. Koefisien regresi linier β2 = -0,257, menunjukkan bahwa setiap penurunan variabel Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  sebesar  1%  akan  diikuti  kenaikan  return  saham  (RS) sebesar 0,257% dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Debt to Equity Ratio (DER) dengan return saham (RS) memiliki hubungan yang berlawanan (negatif) artinya setiap penurunan Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  akan  diikuti  oleh  kenaikan  return  saham  (RS).  Dasar pengambilan  hipotesis  kedua  variabel  Debt  to  Equity  Ratio  menunjukkan  nilai  t hitung sebesar -1,916 dan nilai t tabel sebesar 1,984 dengan nilai signifikansi sebesar 0,039 < 0,05 (5%). Hal ini berarti bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham. Dengan demikian, maka hipotesis pertama (H2) yang menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap return saham diterima.
H3: Free Cash Flow (FCF) berpengaruh terhadap Return Saham. Koefisien regresi linier β3 = 0,656 menunjukkan bahwa setiap kenaikan variabel Free Cash Flow (FCF) sebesar 1% akan diikuti kenaikan return saham (RS) sebesar 0,656% dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Free Cash Flow (FCF) dengan return saham (RS) memiliki hubungan yang searah (positif) artinya setiap kenaikan Free Cash Flow (FCF) akan diikuti oleh kenaikan return saham (RS). Dasar pengambilan hipotesis ketiga variabel Free Cash Flow menunjukkan nilai t hitung sebesar 2,389 dan nilai t tabel sebesar 1,984 dengan nilai signifikansi sebesar 0,019 < 0,05 (5%). Hal ini berarti bahwa Free Cash Flow berpengaruh positif signifikan terhadap return saham. Dengan demikian, maka hipotesis pertama (H3) yang menyatakan bahwa Free Cash Flow berpengaruh positif terhadap return saham diterima.
H4: Price to Books Value (PBV) berpengaruh terhadap Return Saham. Koefisien regresi linier β4 = 1, 191 menunjukkan bahwa setiap kenaikan variabel Price Books  Value  (PBV)  sebesar  1%  akan  diikuti  kenaikan  return  saham  (RS)  sebesar 1,191% dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Price Books Value (PBV) dengan return saham (RS) memiliki hubungan yang searah (positif) artinya setiap kenaikan Price Books Value (PBV) akan diikuti oleh kenaikan return saham (RS). Dasar pengambilan hipotesis keempat variabel Price Books Value menunjukkan nilai t hitung sebesar 4,591 dan nilai t tabel sebesar 1,984 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 (5%). Hal ini

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
berarti  bahwa  Price  Books  Value  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return saham.  Dengan  demikian,  maka  hipotesis  pertama  (H4)  yang  menyatakan  bahwa Price Books Value berpengaruh positif signifikan terhadap return saham diterima. H5: Kebijakan Dividen (KD) dalam memoderasi inflasi (INF) terhadap return saham (RS).
Koefisien regresi linier β6 = -0,014, menunjukkan bahwa setiap penurunan variabel inflasi  (INF)  dan  kebijakan dividen  (KD)  sebesar 1%  akan  diikuti  kenaikan  return saham  (RS)  sebesar  0,014%  dengan  asumsi  nilai  Koefisien  variabel  independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya inflasi (INF) dan kebijakan dividen  (KD)  dengan  return  saham  (RS)  memiliki  hubungan  yang  berlawanan (negatif)  artinya  setiap  penurunan  inflasi  (INF)  dan  kebijakan  dividen  (KD)  akan diikuti oleh kenaikan return saham (RS). Hasil uji t menunjukkan kebijakan dividen (KD)  sebagai  variabel  moderasi  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0,540  >  0,005 (tidak signifikan) dan koefisien interaksi INF*KD 0,807 > 0,005 (tidak signifikan) yang berarti  variabel  kebijakan  dividen  (KD)  sebagai  moderasi  potensial  yang  artinya bahwa kebijakan dividen potensial menjadi variabel moderasi namun dalam kasus ini tidak  sebagai  moderator.  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  kebijakan dividen (KD) sebagai moderator potensial (Homologiser Moderator).
H6:  Kebijakan  Dividen  (KD)  dalam  memoderasi  Debt  to  Equity  Ratio  (DER) terhadap return saham (RS).
Koefisien regresi linier β7 = -0,069, menunjukkan bahwa setiap penurunan variabel Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dan  kebijakan  dividen  (KD)  sebesar  1%  akan  diikuti kenaikan return saham (RS) sebesar 0,069% dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Debt to Equity Ratio  (DER)  dan  kebijakan  dividen  (KD)  dengan  return  saham  (RS)  memiliki hubungan yang berlawanan (negatif) artinya setiap penurunan Debt to Equity Ratio (DER) dan kebijakan dividen (KD) akan diikuti oleh kenaikan return saham (RS). Hasil uji t menunjukkan kebijakan dividen (KD) sebagai variabel moderasi memiliki nilai probabilitas sebesar 0,540 > 0,005 (tidak signifikan) dan koefisien DER*KD 0,807 > 0,005  (tidak  signifikan)  yang  berarti  variabel  kebijakan  dividen  (KD)  sebagai moderasi potensial yang artinya bahwa kebijakan dividen potensial menjadi variabel moderasi namun dalam kasus ini tidak sebagai moderator. Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa kebijakan dividen (KD) sebagai moderator potensial (Homologiser Moderator).
H7: Kebijakan Dividen (KD) dalam memoderasi Free Cash Flow (FCF) terhadap return saham (RS).
Koefisien regresi linier β8 = 0,172, menunjukkan bahwa setiap kenaikan variabel Free Cash Flow (FCF) dan kebijakan dividen (KD) sebesar 1% akan diikuti kenaikan return saham  (RS)  sebesar  0,172%  dengan  asumsi  nilai  Koefisien  variabel  independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Free Cash Flow (FCF) dan kebijakan dividen (KD) dengan return saham (RS) memiliki hubungan yang searah (postif) artinya  setiap  kenaikan  Free  Cash  Flow  (FCF) dan  kebijakan dividen (KD) akan  diikuti  oleh  kenaikan  return  saham  (RS).  Hasil  uji  t  menunjukkan  kebijakan

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
dividen (KD) sebagai variabel moderasi memiliki  nilai probabilitas sebesar 0,540 > 0,005 (tidak signifikan) dan koefisien FCF*KD 0,007 < 0,005 (signifikan) yang berarti variabel  kebijakan  dividen  (KD)  sebagai  moderasi  murni  yang  berarti  bahwa kebijakan  dividen  merupakan  moderator  utama  bukan  sebagai  variabel  bebas. Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa kebijakan dividen (KD) sebagai moderator murni (Pure Moderator).
H8::  Kebijakan  Dividen  (KD)  dalam  memoderasi  Price  to  Books  Value  (PBV) terhadap return saham (RS).
Koefisien  regresi  linier  β9  =  0,312,  me nunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  variabel Price  Books  Value  (PBV)  dan  kebijakan  dividen  (KD)  sebesar  1%  akan  diikuti kenaikan return saham (RS) sebesar 0,312% dengan asumsi nilai Koefisien variabel independen lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol (0). Artinya Price Books Value  (PBV)  dan  kebijakan  dividen  (KD)  dengan  return  saham  (RS)  memiliki hubungan yang searah (positif) artinya setiap kenaikan Price Books Value (PBV) dan kebijakan  dividen  (KD)  akan  diikuti  oleh  kenaikan  return  saham  (RS).  Hasil  uji  t menunjukkan  kebijakan  dividen  (KD)  sebagai  variabel  moderasi  memiliki  nilai probabilitas sebesar 0,540 > 0,005 (tidak signifikan) dan koefisien PBV*KD 0,000 < 0,005  (signifikan)  yang  berarti  variabel  kebijakan  dividen  (KD)  sebagai  moderasi murni  yang  berarti  bahwa  kebijakan  dividen  merupakan  moderator  utama  bukan sebagai variabel bebas. Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa kebijakan dividen (KD) sebagai moderator murni (Pure Moderator).

## KESIMPULAN
Berdasarkan analisis data yang telah dilakukan untuk menjawab permasalahan dan rumusan  hipotesis  mengenai  pengaruh  kebijakan  dividen  dalam  memoderasi financial performance terhadap return saham pada sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham, Inflasi tinggi terjadi mengakibatkan  harga  barang  menjadi  mahal serta  daya  beli  konsumen terhadap barang akan menurun. Hal tersebut tidak akan mempengaruhi return  saham  karena  inflasi  hanya  konsisten  berpengaruh  terhadap haraga secara terus-menerus. Hal ini sejalan dengan peneltitian Ni Kadek Suriyani & Gede Mertha Sudiartha (2018) tentang Pengaruh Tingkat Suku Bunga,  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Return  Saham  di  Bursa  Efek Indonesia.
b. Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap return saham, adanya pengaruh yang negatif dari DER terhadap return saham berarti bahwa ada penilaian  yang  berbeda  dari  investor  terhadap  arti  pentingnya  hutang bagi  perusahaan.  Beberapa  investor  dapat  berpikir  bahwa  DER  yang besar akan menjadi beban bagi perusahaan karena adanya kewajiban dari perusahaan  untuk  membayar  hutang  dan  adanya  resiko  kebangkrutan yang  akan  ditanggung  oleh  investor.  Hal  ini  sejalan  dengan  peneltitian Brina Putri Hartaroe, Ronny Malavia Mardani  & M. Khoirul ABS (2017).

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
c. Free  Cash  Flow  berpengaruh  positif  terhadap  return  saham,  semakin besar  free  cash  flow  yang  tersedia  dalam  suatu  perusahaan,  maka semakin  sehat  perusahaan  tersebut  karena  memiliki  kas  yang  tersedia untuk  pertumbuhan,  pembayaran  hutang  dan  dividen.  Hal  ini  sejalan dengan peneltitian Fedro Christian Montoliang & Lauw Tjun Tjun (2018) tentang Pengaruh Free Cash Flow Dan Economic Value Added Terhadap Return Saham (Studi pada Saham Perusahaan yang Tercatat Aktif dalam LQ 45 di BEI Periode 2015-2017).
d. Price to Books Value berpengaruh positif terhadap return saham, Semakin tinggi  rasio  PBV  suatu  perusahaan  menunjukkan  semakin  tinggi  pula penilaian  investor  terhadap  perusahaan  yang  bersangkutan.  Jika  harga pasar saham semakin meningkat maka capital gain (actual return) dari saham tersebut juga meningkat. Hal ini sejalan dengan peneltitian Anggun Amelia Bahar Putri (2012) tentang Analisis Pengaruh ROA, EPS, NPM, DER dan PBV Terhadap Return Saham. e. Kebijakan Dividen (DPR) tidak memperkuat pengaruh inflasi dan Debt to
Equity  Ratio  (DER)  terhadap  return  saham,  dalam  hal  ini  kebijakan dividen berlaku sebagai variabel moderasi potensial yang artinya bahwa kebijakan  dividen  potensial  menjadi  variabel  moderasi  namun  dalam kasus  ini  tidak  sebagai  moderator.  Hal  ini  sejalan  dengan  peneltitian
Angga kurniawan (2017) tentang Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return  Saham  dengan  Menjadikan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel
Moderate Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Indeks. f. Kebijakan Dividen (DPR) memperkuat pengaruh Free Cash Flow dan Price
Books  Value  (PBV)  terhadap  return  saham,  dalam  hal  ini  kebijakan dividen  berlaku  sebagai  variabel moderasi  murni  yang  artinya  bahwa kebijakan dividen merupakan moderator utama bukan sebagai variabel bebas. Hal ini tidak sejalan dengan peneltitian Angga kurniawan (2017) tentang  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  dengan Menjadikan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderate  Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Indeks.

## REKOMENDASI
Peneliti  menyadari  bahwa  hasil dari  penelitian  ini masih  belum  sempurna.  Hal  ini dikarenakan  masih  terdapat  beberapa  keterbatasan-keterbatasan.  Berkenaan dengan  hal  tersebut  maka  ada  beberapa  saran  yang  dapat  peneliti  berikan berdasarkan penelitian yang telah dilakukan antara lain:
a. Diharapkan penelitian selanjutnya menambahkan variabel-variabel lain yang diduga berpengaruh terhadap return saham untuk dijadikan objek penelitian baik faktor internal maupun eksternal.
b. Diharapkan  penelitian  selanjutnya  meneliti  return  saham  pada  sektor usaha lain yang masih jarang diteliti.
c. Diharapkan  penelitian  selanjutnya  akan  lebih  baik  jika  menambah periode  waktu  penelitian  karena  akan  lebih  mengetahui  bagaimana

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
pengaruh yang terjadi jika penelitian dilakukan dalam periode yang lebih lama.

## DAFTAR PUSTAKA
Andiantyo, Prakosa., Sihombing, Pardomuan, dan Kusumastuti Yani, S. (2018).
Pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Sektor  Pertanian  Di  Bursa  Efek Indonesia . Buku 2 : “Hukum, Politik, Manajemen, Ekonomi, Akuntansi,
Konseling, Desain dan Seni Rupa. ISSN (P)
: 2460 – 8696. ISSN (E) : 2540 – 7589. Agus,  Sartono.(2014).Manajemen  Keuangan:Teori  dan  Aplikasi.
Edisi Keempat. Yogyakarta:BPFE Arikunto, S. (2013). Prosedur Penelitian. Jakarta: Rineka Citra Anwar Sanusi. (2011). Metode Peneltian Bisnis . Jakarta: Salemba Empat.
Bambang,  Riyanto.  (2001). Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi Keempat , Cetakan Ketujuh. BPFE. Yogyakarta Brigham,  Eugene.F  dan  Joel  F.  Houston.  (2006). Fundamental  Of  Financial Mangement, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  Buku  satu,  Edisi  Sepuluh,
Alih bahasa Oleh Ali Akbar Yulianto . Jakarta: Salemba Empat.
.  (2014). Dasar-dasar Manajemen  Keuangan.
Penerjemah Ali Akbar Yulianto . Jakarta: Salemba Empat. Brigham, Eugene F., dan Daves, Philip R., 2004, Intermediate Financial Management, Eight Edition, Thomson, South-Western, Mason, Ohio,
USA.
Bungin,  B.  (2013). Metodologi  Penelitian  Sosial  &  Ekonomi  (format-format Kuantitatif  dan  Kualitatif  Untuk  Studi  Sosiologi,  Kebijakan  Publik, Komunikasi,  Manajemen,  dan  Pemasaran. Jakarta:  Kencana  Prenada Media Group.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendy  M.  Fakhruddin.  (2006). Pasar  Modal  di Indonesia . Salemba Empat. Jakarta. Fahmi, Irham. (2012). Pengantar Pasar Modal . Edisi 1. Alfabeta. Bandung. Ghozali, I. (2006). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  SPSS . Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
. (2009). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Husnan, S. (2001). Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas , Edisi Keempat, UPP AMP YKPN Yogyakarta.
Indrawati, Ph.D. (2015). Metode Penelitian Manajemen dan Bisnis . Bandung: PT. Refika Aditama.
Jogiyanto .  (2009).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  Keempat cetakan  ke  1. Yogyakarta: BPFE.

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan . Jakarta: Kencana
. (2011). Analisa Laporan Keuangan . PT Raja Grafindo Persada. Jakarta.
. (2012). Analisa Laporan Keuangan . PT Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Kurniadi,  Arif.,  Achsani  Noer,  A.,  &  Sasongko,  Hendro.  (2013) Kinerja Keuangan  Berbasis  Penciptaan  Nilai,  Faktor  Makroekonomi  dan Pengaruhnya  Terhadap  Return  Saham  Sektor  Pertanian. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. 15 (2): 63-74.
M. Iqbal. (2012). Pokok-pokok Materi Statistik (Stastistik Deskriptif).
Jakarta: Bumi Askara Munawir, S. (2014). Analisis Laporan Keuangan.

## Yogyakarta: liberty
Peni  R.  Pramono.  2008.  Menilai  Kinerja  Manajer  Lewat  Laporan  Keuangan. Jakarta: PT. Gramedia
Riduwan.  (2015). Belajar  Mudah  Penelitian  Untuk  Guru-Karyawan  dan Peneliti  Semula. Bandung: Alfabeta
Riyanto, Bambang. (2001). Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaan. Edisi Keempat, Cetakan ketujuh: BPFE Yogyakarta
Sapto, Rahardjo (2006). Kiat Membangun Aset Kekayaan. Elex Media
Komputindo, Jakarta. Samsul, Mohammad. (2006). Pasar Modal dan
Manajemen portofolio. Erlangga: Jakarta.
Sarwono, J. (2011). Path Analisis . Jakarta: PT Alek Media Komputindo
Sawir, A.  (2009). Analisa  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan .
Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Sugiyono. (2012). Statistik Untuk Penelitian . Bandung: Alfabeta
. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D . Bandung: Alfabeta.
.(2015). Metode Penelitian Tindakan Komprehenssif . Bandung: Alfabeta
Suharyoko.  (2012).  Analsiis  Pengaruh Debt  Equty  Ratio (DER)  dan Earning Per Share ( EPS) terhdap harga saham ektor perbankan yang terdapat di

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
Yopinus Bobi a
BEI. Tesis Universitas Tanjungpura Pontianak: Tidak diterbitkan
Suharyadi  dan Purwanto,  S.K (2008). Statistika untuk Ekonomi  dan Keungan Modern. Jakarta: Salemba Empat.
Aggarwal.,  Bhasin.,  Sharma.,  Chhabra.,  Rajoura.  (2005).  A  New  Instrument (Scale)  for  Measuring  the  Socioeconomic  Status  of  a  Family  : Preliminary Study. Indian Journal of Community Medicine, 30(4), 111- 114.
Supadi  Dwi  Budi  Prasetyo  &  Amin  M.  Nuryatno.  (2012) Pengaruh  Faktor Fundamental  Dan Risiko  Sistematis  Terhadap  Return  Saham  Syariah. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi. 12 (1).
Supriyadi,Yoyon  &  Senjaya,  Edih.  (2013) Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Harga Saham. Jurnal Ilmiah Ranggagading. 13(1): 31-44.
Suryabrata, S. (2008). Metodologi Penelitian. Jakarta: Raja Grafindi Persada
Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis Investasi dan Manajemen Risiko . Edisi Pertama, Yogyakarta: BPFE.
Sutrisno. (2012). Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi . Ekonisia, Kampus Fakultas Ekonomi UII. Jakarta.
Subramanyam, K.R. dan John J. Wild. (2010). Analisis Laporan Keuangan (Financial Statement Analysis). Edisi Kesepuluh. Terjemhan Dewi Yanti. Jilid 2. Jakarta: Salemba Empat.

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
perusahaan  memberikan  informasi  mengenai  kelangsungan  hidup  perusahaan sebagai tempat menggantungkan hidupnya (Darsono dan Ashari, 2005 :11-12). Koperasi  menurut  Menteri  Negara  Koperasi  Usaha  Kecil  dan  Menengah  RI  no: 129/KEP/M.KUKM/XI/2002  adalah  badan  usaha  yang  beranggotakan  orang seorang/badan  hukum.  Koperasi  sekaligus  sebagai  gerakan  ekonomi  rakyat  yang berdasar  asas  kekeluargaan.  Prinsip – prinsip  koperasi  antara  lain  :  1)  Prinsip keanggotaan  sukarela  dan  terbuka,  2)  Prinsip  pengendalian  oleh  anggota  secara demokratis,  3)  Prinsip  Partisipasi  ekonomi  anggota  artinya anggota  menyumbang secara adil terhadap modal koperasi, 4) Prinsip Otonomi dan kemandirian artinya koperasi  secara  mandiri  membangun  dan  dikendalikan  oleh  anggota,  5)  Prinsip Pendidikan  dan  Pelatihan,  mengandung  makna  koperasi  menyelenggarakan pendidikan  dan  latihan  bagi anggota,  pengurus,  manajer  dan  karyawan, 6)  Prinsip kerjasama, 7) Prinsip kepedulian terhadap komunitas artinya koperasi bekerja untuk pembangunan.
Manajemen  koperasi  tidak  didasarkan  pada  pemaksaan  wewenang,  melainkan melalui  keterlibatan  dan  partisipasi.  Para  manajer  professional  koperasi menggunakan  metode  yang  sama  seperti  manajemen  pada  umumnya.  Hanya  saja nilai-nilai  dan  tujuan  yang  harus  diperjuangkan  metode  itulah  yang  membuat manajemen  koperasi  unik dan  berbeda dari  manajemen  lainnya.  Fungsi  utamanya

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
adalah mengupayakan kepemimpinan koperasi bagi anggota dan pengurus terpilih di dalam  pengembangan  kebijakan  dan  strategi  yang  akan  memberdayakan  koperasi dalam mewujudkan cita-cita atau tujuannya. Pengoptimalan kinerja dan menjamin keberlanjutan usaha koperasi, maka Pemerintah menerbitkan peraturan dari Menteri Negara  dan  Usaha  Kecil  Dan  Menengah  Republik  Indonesia  Nomor  : 14/Per/M.KUKM/XII/2009  tentang  penilaian  tingkat  kesehatan  dari  sebuah koperasi. Tingkat kesehatan koperasi dapat dilihat dari beberapa tujuh aspek yaitu : 1) Permodalan, 2) Kualitas Aktiva Produktif, 3) Manajemen, 4) Efisiensi, 5) Likuiditas, 6) Kemandirian dan Pertumbuhan,
7)  Jatidiri  Koperasi.  Oleh  karena  itu,  alasan  penulis  memilih  Koperasi  Mitra Perkebunan sebagai objek penelitian adalah untuk melihat secara manajemen kinerja koperasi.  Penulis  tertarik  melakukan  penelitian  dengan  judul  “Manajemen  Kinerja Koperasi  Mitra  Perkebunan  (Studi  Kasus  Koperasi  Batangan  Babatn,  Kamasa  Alur Sakadi dan Batukng Basule)”
Perumusan Masalah

## Pernyataan Masalah
Berdasarkan latar berlakang masalah, maka pernyataan masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana pengaruh manajemen kinerja koperasi mitra perkebunan.

## Pertanyaan Penelitian
Berdasarkan latar belakang, maka pertanyaan penelitian dalam penelitian ini adalah :
1. Bagaimana kondisi dan gambaran Koperasi Mitra Perkebunan?
2. Faktor-faktor  apa  saja  yang  mempengaruhi  kinerja  Koperasi  Mitra Perkebunan?
3. Upaya apa yang dapat dilakukan untuk meningkatkan kinerja Koperasi Mitra Perkebunan?

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan  uraian  pada  latar  belakang  dan  rumusan  masalah,  maka  tujuan penelitian yang ingin dicapai melalui penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Mengetahui  dan  menganalisa  kondisi  dan  gambaran  Koperasi  Mitra Perkebunan.
2. Mengetahui dan menganalisa faktor yang mempengaruhi kinerja Koperasi Mitra Perkebunan.
3. Mengetahui  dan  menganalisa  Upaya  yang  dapat  dilakukan  untuk meningkatkan kinerja Koperasi Mitra Perkebunan.
TINJAUAN PUSTAKA

## Landasan Teori Koperasi
Koperasi  menurut  Undang-Undang  No.  25  Tahun  1992  tentang  Pokok-Pokok Perkoperasian:“Koperasi  adalah  organisasi  ekonomi  rakyat  yang  berwatak  sosial beranggotakan  orang-orang  atau  badan  hukum  koperasi  yang  merupakan  tata susunan  ekonomi  sebagai  usaha  bersama  berdasarkan  atas  azas  kekeluargaan”. Pengertian  Koperasi  Menurut  undang-undang  Perkoperasian  No.25  tahun  1992

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
menyatakan bahwa “koperasi” adalah badan usaha yang beranggotakan orang -orang atau badan hukum yang berlandaskan kegiatannya, berdasarkan prinsip koperasi dan sekaligus sebagai gerakan ekonomi rakyat yang berdasarkan atas azas kekeluargaan”. Mengingat bidang usaha yang berazaskan kekeluargaan dan sesuai dengan budaya bangsa Indonesia terutama lapisan masyarakat yang menjunjung tinggi kebersamaan dalam usaha bersama. Koperasi adalah merupakan wadah yang tepat, karena selain aspek  ekonomis  sebagai  watak  usahanya  dan  aspek  sosial  sebagai  watak kebersamaan.
Menurut  Suryanto  (2003:41)  Secara  rinci  landasan  koperasi  dapat  dilandaskan koperasi dapat diuraikan sebagai berikut:
Landasan Idil
Koperasi  memiliki  landasan  idil  Pancasila.  Artinya,  koperasi  harus  mendasarkan dirinya kepada Pancasila dalam upaya mencapai cita-citanya.
Landasan Struktural
Landasan Struktural Koperasi adalah UUD 1945. Secara Eksplisit pasal 33 ayat 1 tidak menyebutkan koperasi sebagai salah satu bangun struktual perekonomian Indonesia. Akan  tetapi,  kata-kata  asas  kekeluargaan  yang  dapat  menjamin  keberadaan struktural koperasi (kekeluargaan) merupakan asas bagi seluruh koperasi. Landasan Mental
Koperasi  memiliki landasan  moral  berupa  kesetiakawanan dan  kesadaran  pribadi. Maksudnya,  diantara  sesama  anggota  koperasi  harus  ada  rasa  kesetiakawanan, kebersamaan,  dan  rasa  kekeluargaan,  sadar  akan  pentingnya  bekerja  sama  dan sekaligus mempunyai rasa percaya diri.
Landasan Operasional
Landasan  Operasional  Koperasi  berupa  Undang-undang  dan  peraturan-peraturan yang disepakati secara bersama.
Landasan operasional koperasi meliputi:
a. Undang-undang No. 25 tahun 1992 tentang pokok-pokok perkoperasian.
b. Anggaran dasar dan anggaran rumah tangga koperasi.

## Kinerja
Penilaian  kinerja  yang  kedua  adalah  metode  komparatif.  Metode  kompeaatif memerlukan para pimpinan untuk membandingkan secara langsung kinerja pegawai mereka  terhadap  satu  sama  lain.metode  komparatif  terdiri  dari  dua  teknik  yaitu penentuan peringkat (ranking), dimana kinerja pegawai diurutkan dari yang tertinggi sampai yang terendah. Teknik yang kedua dalam metode komparatif yaitu distribusi paksa. Distribusi paksa adalah metode penilaian kinerja dimana penilaian dari kinerja pegawai  didistribusikan  sepanjang  kurva  berbentuk  lonceng.  Metode  penilaian kinerja yang ketiga adalah metode naratif, metode ini menguraikan tindakan pegawai dan  juga  dapat  mengindikasikan  penilaian  aktual.  Penilaian  kinerja  Koperasi didasarkan pada Peraturan Menteri Negara Koperasi dan Usaha Kecil dan Menengah Republik  Indonesia  No.  14/Per/M.KUKM/XII/2009.  Aspek  penilaian  yang dipertimbangkan dalam penentuan penilaian kinerja koperasi :
1. Permodalan

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
2. Kualitas Aktiva Produktif 3. Manajemen 4. Efisiensi 5. Likuiditas 6. Kemandirian dan Pertumbuhan 7. Jatidiri Koperasi
Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  keberhasilan  koperasi,  seperti  yang dikemukakan oleh Jochen Ropke (2003) bahwa “ Keberhasilan dan pe rkembangan usaha koperasi dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain pengelola, pelayanan, permodalan,  partisipasi  anggota,  dan  pembinaan  pemerintah”.  Partisipasi  anggota merupakan kunci keberhasilan anggota dan usaha koperasi. Secara umum, partisipasi berarti meningkatkan peran serta orang-orang yang mempunyai visi dan misi yang sama  bagi  mengembangkan  organisasi  maupun  usaha  koperasi. Menurut  Sitio dan Tamba  (2001)  keberhasilan  koperasi  sangat  erat  hubungannya  dengan partisipasi aktif anggota dalam koperasinya akan majudan berkembang sehingga koperasi dapat dikatakan berhasil.

## METODE PENELITIAN Bentuk Penelitian
Metode penelitian yang digunakan adalah metode deskriftif yang diartikan sebagai suatu metode dalam penelitian status kelompok manusia, suatu objek, suatu kondisi, suatu  sistem  pemikiran,  ataupun  suatu  kelas  peristiwa  pada  masa  sekarang. Penelitian  deskriptif  bertujuan  untuk  membuat  deskripsi,  gambaran  atau  lukisan secara sistematis, faktual dan akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat serta hubungan antara fenomena yang diselidiki.

## Sampel
Subjek dalam penelitian ini diambil secara purposive yaitu informan yang dijadikan subjek penelitian adalah yang dapat memberikan informasi terhadap permasalahan yang akan diteliti, dan sesuai dengan Tugas Pokok dan Fungsinya.. Dalam penelitian ini, penulis menggunakan informan yang dianggap dapat dijadikan sebagai sumber informasi  yang  dibutuhkan,  baik informasi  berupa  dokumen-dokumen,  maupun informasi  dari  hasil  wawancara.  Sehingga  ditentukan  subjek  penelitian  sebagai berikut :
1. Pegawai  Koperasi  Mitra  Perkebunan  sebagai  subjek  penelitian  karena adalah ujung tombak untuk kegiatan Koperasi Mitra Perkebunan.
2. Kepala  Koperasi  Mitra  Perkebunan.  Alasan  memilih  Kepala  Koperasi Mitra  Perkebunan  sebagai  subjek  penelitian  dikarenakan  yang bertanggung  jawab  terhadap  kegiatan  operasional  Koperasi  Mitra Perkebunan.
Masyarakat Kabupaten Sanggau, Kalimantan Barat. Masyarakat yang dipilih sebagai objek  penelitian  adalah  masyarakat  yang  menjadi  anggaota  Koperasi  Mitra Perkebunan.
Variabel Penelitian

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Pengukuran kinerja koperasi dalam penelitian ini dilakukan dengan didasarkan pada Peraturan  Menteri  Negara  Koperasi  dan  Usaha  Kecil  dan  Menengah  Republik Indonesia Nomor 14/Per/M.KUKM/XII/2009 dengan melakukan penilaian terhadap aspekaspek  dan  indikator-indikator  yang sudah ditentukan dalam peraturan,  yang menunjukkan  bahwa  kinerja  koperasi  menyatakan  kondisinya  sehat,  cukup  sehat atau tidak sehat, yaitu :
a. Permodalan koperasi berasal dari modal sendiri dan modal penyertaaan sehingga perlu dikelola dengan baik agar dapat menghasilkan SHU. Rasio Modal  Sendiri  Terhadap  Total  Asset,  Rasio  Modal  Sendiri  Terhadap Pinjaman Diberikan Yang Beresiko, Rasio Kecukupan Modal Sendiri b. Kualitas aktiva produktif adalah kekayaan koperasi yang mendatangkan penghasilan  bagi  koperasi  yang  bersangkutan.  Aktiva  produktif  yang diklasifikasikan adalah jumlah aktiva produktif yang kolekbilitasnya tidak lancar.  Kualitas aktiva produktif  meliputi  Rasio  Volume  Pinjaman  Pada Anggota  Terhadap  Volume  Pinjaman  Yang  Diberikan,  Rasio  Risiko
Pinjaman  Bermasalah  Terhadap  Pinjaman  Yang  Diberikan,  Rasio Cadangan Risiko Terhadap Pinjaman Bermasalah, Rasio Pinjaman  Yang Berisiko Terhadap Pinjaman Yang Diberikan
c. Manajemen  adalah  suatu  proses  untuk  mencapai  tujuan  melalui  usaha bersama  berdasarkan  azaz  kekeluargaan.  untuk  mencapai  tujuan koperasi, perlu diperhatikan adanya sistem manajemen yang baik, agar tujuannya  berhasil  meliputi  Manajemen  Umum,  Kelembagaan, Manajemen Permodalan, Manajemen Aktiva, Manajemen Likuiditas
d. Efisiensi  merupakan  suatu  ukuran  keberhasilan  yang  dinilai  dari  segi besarnya  sumber/biaya  untuk  mencapai  hasil  dari  kegiatan  yang dijalankan  Efisiensi  meliputi Rasio  Beban  Operasi  Anggota  Terhadap Partisipasi Bruto, Rasio Beban Usaha Terhadap SHU Kotor, Rasio Efisiensi Pelayanan e. Likuiditas dimaksudkan sebagai perbandingan antara jumlah uang tunai dan aset lain yang dapat disamakan dengan uang tunai disatu pihak dan jumlah hutang lancar dipihak lain (likuiditas badan usaha), juga dengan pengeluaran-pengeluaran  untuk  menyelenggarakan  perusahaan  dilain pihak  (likuiditas  perusahaan).  Likuiditas  meliputi  Rasio  Kas,  Rasio Pinjaman Yang Diberikan Terhadap Dana Yang Diterima
f. Kemandirian  mengandung  arti  dapat  berdiri  sendiri,  tanpa  bergantung pada  pihak  yang  dilandasi  oleh  kepercayaan  kepada  pertimbangan, keputusan,  kemampuan  dan  usaha  sendiri  Kemandirian  dan pertumbuhan  meliputi  Rentabilitas  Asset,  Rentabilitas  Modal  Sendiri, Kemandirian Operasional Pelayanan
g. Penilaian  aspek  jatidiri  koperasi  dimaksudkan  untuk  mengukur keberhasilan koperasi dalam mencapai tujuannya yaitu mempromosikan ekonomi anggota Jatidiri koperasi meliputi Rasio Partisipasi Bruto, Rasio Promosi Ekonomi Anggota (PEA)

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Teknik Analisis Data Reduksi Data
Reduksi data merupakan komponen pertama yang dalam analisis yang merupakan seleksi,  pemfokusan  dan  penyederhanaan.  Proses  ini  berlangsung  terus  sepanjang pelaksanaan  penelitian.  Bahkan  pada  saat  pengumpulan  data,  reduksi  data  dapat berupa memusatkan tema dan membuat batas-batas permasalahan. Proses ini terus berlangsung sampai laporan penelitian selesai ditulis. Dalam penelitian ini reduksi data dilakukan pada saat penulis mendapatkan data dari Koperasi Mitra Perkebunan. Penulis  kemudian  menyederhanakan  data  tersebut  dengan  mengambil  data-data yang  mendukung  dalam  pembahasan  penelitian  ini.  Sehingga  data-data  tersebut mengarah pada kesimpulan yang dapat dipertanggungjawabkan.

## Penyajian Data
Penyajian data adalah suatu rangkaian informasi yang memungkinkan kesimpulan penelitian dapat dilakukan. Dengan melihat suatu penyajian data, penulis akan dapat mengerti tentang apa yang terjadi dan memungkinkan untuk mengerjakan sesuatu pada  analisa/tindakan  lain  berdasarkan  penelitian  tersebut.  Penyajian  data  dalam penelitian  ini  penulis  mendeskripsikan  data-data  tentang  manajemen  kinerja Koperasi  Mitra  Perkebunan  dalam  bentuk  narasi,  sehingga  makna  dari  peristiwa- peristiwa yang ditemui lebih mudah dipahami.

## Penarikan Kesimpulan
Dalam awal pengumpulan data, penulis harus memulai mengerti arti dalam hal-hal yang  ditemui  tentang  manajemen  kinerja  Koperasi  Mitra  Perkebunan  dengan melakukan  pencatatan,  pola  pernyataan,  konfigurasi  yang  mungkin,  arahan  sebab akibat  dan  proposisi-proposisi  untuk  kemudian  dibuat  suatu  kesimpulan.  Pada awalnya kesimpulan tersebut kurang jelas kemudian makin meningkat dan memiliki landasan  yang  kuat.  Setelah  sajian  data  telah  tersusun,  selanjutnya  penulis  dapat menarik  kesimpulan  akhir.  Kesimpulan  akhir  tidak  akan  terjadi  sampai  proses pengumpulan data berakhir. Dengan demikian dengan model analisis interaktif yang digunakan penarikan kesimpulan dapat dipertanggung jawabkan.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Kinerja Koperasi Mitra Perkebunan
Kinerja  Koperasi  Batangan  Babatn,  Kamasa  Alur  Sakadi  dan  Batukng  Basule dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  seperti  permodalan,  Kualitas  Aktiva  Produktif, Manajemen,  Efisiensi,  Likuiditas,  Kemandirian  dan  Pertumbuhan.  Pada  saat melakukan wawancara mengenai kinerja Koperasi Mitra Perkebunan terdapat dalam beberapa  pertanyaan  sesuai  dengan  indikator  kinerja  koperasi.  Adapun  hasil wawancara sebagai berikut :

## Tanggapan Informan Mengenai Permodalan
Wawancara  dilakukan  terhadap  33  orang  anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan, Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan dan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan. Kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini dilihat dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan  koperasi

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota Koperasi

## Tanggapan Informan Mengenai Kualitas Aktiva Produktif
Wawancara  dilakukan  terhadap  33  orang  anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan, Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan dan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan. kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini dilihat dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan  koperasi Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota Koperasi  Mitra  Perkebunan  menjawab:  “cadangan  risiko  tidak  digunakan  unt uk menutupi pinjaman bermasalah. Adanya sistem tanggung renteng membuat koperasi tidak memiliki pinjaman bermasalah. Hal ini baik karena sesuai prinsipnya, semakin kecil  pinjaman  bermasalah  maka  semakin  baik.  Selanjutnya  diungkapkan  Kepala Koperasi Mitra P erkebunan, bahwa : ” volume pinjaman yang seluruhnya diberikan kepada  anggota.  Pada  tahun  2016  pinjaman  yang  diberikan  kepada  non  anggota hanya sekitar 0.56% dan menurun lagi pada tahun 2017 yang hanya sekitar 0.43% dari total volume pinjaman yang diberikan. Hal ini menunjukkan keadaan yang bagus karena  menurut  Peraturan  Menteri  Koperasi  dan  UKM  Republik  Indonesia Nomor14/Per/M.KUKM/XII/2009,  rasio  dikatakan  bagus  jika  melebihi  75%. Sedangkan  koperasi  mitra  perkebunan  memiliki  rasio  lebih  dari  99%  sehingga mendapatkan skor maksimal selama lima tahun berturut-turut.

## Tanggapan Informan Mengenai Manajemen
Wawancara  dilakukan  terhadap  33  orang  anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan, Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan dan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan. kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini dilihat dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan  koperasi Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota Koperasi Mitra Perkeb unan menjawab: “koperasi mengelola manajemen manajemen cukup baik dengan aspek manajemen kelembagaan pada Koperasi Mitra Perkebunan, dari hasil pengisian kuesioner aspek manajemen permodalan pada Koperasi Mitra Perkebunan, dari hasil pengisian pihak Koperasi Mitra Perkebunan sudah melakukan manajemen dalam menjalankan kegiatan opersionalnya.

## Tanggapan Informan Mengenai Efisiensi
Wawancara  dilakukan  terhadap  33  orang  anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan, Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan dan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan. kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini dilihat dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan  koperasi Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota Koperasi  Mitra  Perkebunan  menjawab:  “koperasi  mengelola  manajemen membebankan operasi kepada anggota sebagai bentuk partisipasi anggota. Sehingga anggota harus menanggung beban biaya tersebut kedalam beban usaha terhadap SHU kotor. Namun anggota mengikuti prosedur yang ditetapkan koperasi untuk kemajuan koperasi  mitra  perkebunan.  Selanjutnya  diungkapkan  Kepala  Koperasi  Mitra Perkebunan, bahwa : ” Rasio beban operasi anggota terhadap partisipasi berfluktuasi

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
setiap tahunnya. Pada tahun 2015, 2016, dan 2017 mengalami peningkatan masing- masing 1.70%, dan 7.9%, sedangkan pada tahun 2017 mengalami penurunan sebesar 2.7%.  Adapun  perubahan  rasio  pada  tahun  2015-2017  yang  terjadi  masih  berada antara 0-90% sehingga selama tiga tahun terakhir Koperasi mitra perkebunan sudah efektif.

## Tanggapan Informan Mengenai Likuiditas
Wawancara  dilakukan  terhadap  33  orang  anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan, Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan dan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan. kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini dilihat dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan  koperasi Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota Koperasi Mitra Perkebunan menjawab: “koperasi meng elola likuiditas dengan baik berupa  adanya  peningkatan  jumlah  pinjaman  yang  diberikan  dibandingkan  dana yang  diterima.  Selain  itu  laporan  kas  koperasi  selalu  dijabarkan  kepada  anggota koperasi.  Selanjutnya  diungkapkan  Kepala  Koperasi  Mitra  Perkebunan,  bahw a  :  ” Rasio kas koperasi mitra perkebunan mengalami kenaikan pada tahun 2016 sebesar 11.87%  dan  meningkat  lagi  sebesar  4.37%  di  tahun  2017.  Sedangkan  pinjaman diberikannya  lebih  kecil  jika  dibandingkan  dengan  dana  yang  diterima.  Rasio pinjaman yang diberikan terhadap dana yang diterima selama tahun 2016 dan 2017 mengalami kenaikan sekitar 4.18%.
Tanggapan Informan Mengenai Kemandirian dan Pertumbuhan kinerja yang dimiliki oleh Koperasi Mitra Perkebunan secara keseluruhan sama, hal ini  dilihat  dari  operasional  koperasi  yang  dilakukan  dalam  melakukan  kegiatan koperasi Batangan Babatn, Kamasa Alur Sakadi dan Batukng Basule. Sebagian besar anggota  Koperasi  Mitra  Perkebunan  menjawab:  “koperasi  sudah  memberikan pelayanan koperasi kepada anggotanya dengan maksimal. Sedangkan pertumbuhan modal  sendiri  koperasi  menurun  seiring  dengan  jumlah produksi  yang  mengalami penurunan. Selanjutnya diungkapkan Kepala Koperasi Mitra Perkebunan, bahwa : ” Rasio  rentabilitas  aset  Koperasi  Mitra  Perkebunan  berfluktuasi.  Peningkat  rasio hanya terjadi pada tahun 2017 sebesar 0.230%, sedangkan pada tahun 2015, 2016, dan  2017  selalu  mengalami  penurunan,  berturut-turut  sekitar  0.79%,  0.96%,  dan 0.58%. Adapun rasio rentabilitas aset selalu berada dibawah 5%. Pegawai Koperasi Mitra Perkebunan mengatakan bahwa : “Pegawai koperasi mitra perkebunan Pinjam Koperasi  Mitra  Perkebunan,  setiap  tahunnya  rasio  ini  mengalami  penurunan berturut-turut sejak tahun 2015- 2017 sebesar 0.45%.”

## Pembahasan
Berdasakan yang dijelaskan sebelumnya bahwa rapat anggota merupakan pemegang kekuasaan  tertinggi  dalam  struktur  perangkat  organisasi  koperasi.  Rapat  anggota merupakan  perwujudan  kehendak  dari  para  anggota  untuk  membicarakan  segala sesuatu yang menyangkut kehidupan koperasi. Dalam rapat anggota, anggota bebas untuk  memberikan  usul  atau  saran  untuk  kebaikan  jalannya  kehidupan  koperasi. Melalui  rapat  anggota,  pengurus  dan  pengawas  masing-masing  memiliki  tanggung jawab.  Pengurus  bertanggung  jawab  untuk  melaporkan  17  Ima  Suwandi,  op.cit,  h.

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
143.  18  R.T  Sutantya  Rahardja  Hadhikusuma,  op.cit,  h.  91.  53  hasil  pelaksanaan pengelolaan  koperasi  kepada  anggota  dan  pengawas  bertanggung  jawab  untuk melaporkan  hasil  pemeriksaan  pelaksanaan  pengurusan  koperasi  oleh  pengurus kepada  anggota.  Apabila  para  anggota  tidak  berkeberatan  dengan  laporan pertanggung jawaban pengurus dan pengawas maka laporan pertanggung jawaban tersebut  disahkan  dalam  rapat  anggota.  Di  samping  itu,  dalam  rapat  anggota  juga disahkan  laporan  keuangan  tahun  berjalan.  Dalam  hal  rapat  anggota  tidak mengesahkan  laporan  pertanggung  jawaban  pengurus  dan  pengawas  maka  dapat ditinjau saran dari anggota. Saran tersebut dapat berupa permintaan untuk dilakukan pengulangan  audit  pembukuan  dan  untuk  itu  maka  dapat  meminta  jasa  akuntan publik seperti yang telah dijelaskan sebelumnya. Apabila ternyata pengurus terbukti melakukan perbuatan yang secara material merugikan koperasi dengan atas dasar telah  dilakukannya  audit,  maka  hal  tersebut  harus  dipertanggungjawabkan  oleh pengurus.  Hal  ini  berarti  pula  bahwa  pengawas  tidak  melaksanakan  tugas pengawasan  dengan  baik  terhadap  tindakan  yang  dilakukan  pengurus  dalam pengelolaan koperasi.
Hasil  pengamatan  di  lapangan  ditemukan  permasalahan  pengembangan  koperasi, antara  lain:  1)  lemahnya  kualitas  sumberdaya  manusia  khususnya  kualitas manajemen; 2) koperasi perkebunan sawitlebih banyak bergerak pada bidang usaha simpan  pinjam  bukan  pada  usaha  produktif;  3)  masih  ditemukan  koperasi  tidak melibatkan anggota dalam aktifitasnya (koperasi dikendalikan oleh pemilik modal);
4)  kegiatan  koperasi  tidak  sesuai  dngan  kebutuhan  anggota  sehingga  koperasi berjalan  atas  kehendak  pengurus  semata;  5)  masih  rendahnya  partisipasi  anggota karena  anggota  tidak  merasakan  manfaat  sebagai  anggota  koperasi;  6)  koperasi masih sebatas penghubung antara anggota dengan mitra kerja (khsus untuk kopersi petani  perkebunan  kelapa  sawit);  dan  7)  adanya  kegiatan  koperasi  yang memanfaatkan  dukungan  pemerintah  terhadap  keberadaan  koperasi  bagi kepentingan pribadi (sebagai usaha pribadi).
Secara  khusus  kelemahan  koperasi  perkebunan  sawitantara  lain:  1)  budaya manajemen masih bersifat feodalistik paternalistik (pengawasan belum berfungsi). Ini  disebabkan  karena  terbatasnya  kualitas  sumberdaya  manusia  yang  dimiliki (khususnya  untuk  level  manajemen).  Masih  lemahnya  jiwa  kewirausahaan  dan rendahnya  tingkat  pendidikan  pengurus;  1)  pada  penentuan  kepengurusan  dan manajemen koperasi masih dipengaruhi oleh rasa tenggang rasa sesama masyarakat bukan  didasarkan  pada  kualitas  kepemimpinan  dan  kewirausahaan;  2)  anggota koperasi perkebunan sawitpada umumnya sangat heterogen, baik dari sisi budaya, pendidikan, maupun lingkungan sosial ekonominya; 3) usaha yang dilakukan tidak fokus,  sehingga  tingkat  profitabilitas  koperasi  masih  rendah.  Akibatnya pengembangan aset koperasi sangat lambat dan koperasi sulit untuk berkembang; 4) masih  rendahnya  kualitas  pelayanan  koperasi  terhadap  anggota  maupun  non anggota.  Ini  berakibat  rendahnya  partisipasi  anggota  terhadap  usaha  koperasi;  5) masih  lemahnya  sistem  informasi  di  tingkat  koperasi,  terutama  informasi  harga terhadap  komoditas  perkebunan  sawit  sehingga  akses  pasar  produk  perkebunan

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
sawit  dan  produklainnya  masih  relatif  sempit;  6)  belum  berperannya  koperasi sebagai penyalur sarana produksi perkebunan sawit dan sebagai penampung hasil produksi perkebunan sawit
PENUTUP

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan analisis, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Anggota  merasa  sisa  hasil  usaha  yang  diterima  tidak  meningkat  dan adanya  pengeluaran  yang  tinggi  untuk  biaya-biaya  di  luar  operasional koperasi.  Karena  itu  dipandang  perlu  untuk  menilai  kinerja  koperasi dengan  dasar  Peraturan Menteri  Negara  Koperasi dan  Usaha  Kecil dan Menengah  Republik  Indonesia  Nomor  14/Per/M.KUKM/XII/2009 tentang  Perubahan  atas  Peraturan  Menteri  Negara  Koperasi  dan  Usaha Kecil dan Menengah Nomor 20/Per/M.KUKM/XI/2008 tentang Pedoman Penilaian kinerja koperasi. 2. Aspek  permodalan.  Modal  sendiri  Koperasi  harus  ditingkatkan  dengan cara menambah nilai dari komponen yang ada di dalamnya. Modal sendiri terdiri  atas  simpanan  pokok,  simpanan  wajib,  simpanan  wajib  khusus, cadangan  umum,  hadiah  prestasi  dan  Sisa  Hasil  Usaha.  Penambahan modal  sendiri  dapat  dilakukan  dengan  menambah  besaran  simpanan pokok, simpanan wajib dan simpanan wajib khusus yang harus dilakukan dengan melalui rapat anggota. 3. Aspek  likuiditas.  Aspek  likuiditas  dapat  diperbaiki  dengan  cara membatasi  nilai  kas  dan  bank.  Agar tidak  melebihi  rasio,  kas dan  bank dapat  dialokasikan  kesimpanan  jangka  pendek  atau  dialokasikan  ke piutang anggota. Melalui pembenahan promosi ekonomi anggota, dengan insentif bunga pinjaman yang lebih kecil, anggota diharapkan dapat lebih berpartisipasi memanfaatkan program pinjaman Koperasi.
4. Koperasi  melakukan  pembenahan  meminimalkan  biaya  usaha  dengan meninjau  kembali  kebutuhan  usaha  Koperasi  sehingga  dapat meningkatkan  sisa  hasil  usaha  bagi  para  anggotanya,  misalnya  dengan meninjau kembali kebutuhan personil / karyawan Koperasi apakah sudah sesuai kebutuhan operasional atau berlebih atau justru masih kekurangan personil.
5. Koperasi  membenahi  program  kerja  yang  ada  agar  dengan  aset  yang dimiliki  mendapatkan  SHU  sesuai  standar  Peraturan  Menteri  Negara Koperasi  dan  Usaha  Kecil  dan  Menengah  Republik  Indonesia  Nomor 14/Per/M.KUKM/XII/2009. Misalnya dengan meninjau program piutang anggota agar dapat menghasilkan keuntungan lebih banyak lagi.
6. Koperasi harus membenahi promosi ekonomi anggota. Anggota koperasi harus lebih meningkatkan partisipasinya dalam menggunakan jasa-jasa pelayanan  yang  ada  di  Koperasi,  misalnya  dengan  belanja  kebutuhan pokok sehari-hari di Koperasi dan memanfaatkan program tabungan dan simpan  pinjam  Koperasi.  Anggota  sebagai  pengguna  jasa  (user)  akan

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
selalu berpartisipasi dalam pemanfaatan pelayanan yang diberikan oleh Koperasi,  melalui  pemberian  intensif  yang  lebih  dibandingkan  bila anggota  bertransaksi  dengan  perusahaan  lain,  seperti  insentif  harga pembelian yang lebih murah, insentif bunga tabungan yang lebih tinggi dari bunga yang diterima di luar koperasi, insentif bunga pinjaman yang lebih kecil, dan harga jual produk yang lebih menguntungkan, juga dengan pemberian SHU yang sesuai dengan partisipasi aktif dan setoran modal masing-masing anggota.

## Saran
Berdasarkan beberapa kesimpulan dan analisis yang telah dilakukan, ada beberapa saran  penulis adalah  untuk  penelitian lebih  lanjut diharapkan dalam  menganalisis kinerja  koperasi  tidak  hanya  menggunakan  satu  alat  analisis  melainkan  dengan menggunakan  kombinasi  analisis  kinerja  keuangan  yang  dapat  diketahui  secara mendalam terhadap kinerja yang dicapai oleh koperasi

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto,  Suharmi. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik . PT. Asdi Mahasatya. Jakarta. 2006.
Burhanuddin, Koperasi Syariah dan pengaturannya di Indonesia, UIN Maliki press. Malang.
2013.
Darsono dan Ashari. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan. Andi. Yogyakarta.
2004.
Dharma,  Agus. Manajemen Supervisi:  Petunjuk Praktis  bagi Para Supervisor. Edisi  ke-5.
PT. Raja Grafindo Persada. Jakarta. 2003.
Ghorpade,  j;  dan  Chen,  M.M.  Creating  Quality-Driven Performance Appraisal  System.
Academyof Management Executive, 9 (1); 32-39.1995.
Hariwijaya. Pedoman Penulisan Skripsi dan Tesis . Penerbit Oryza.
Jakarta. 2011. Hadhikusuma, Sutantya R. Hukum Koperasi Indonesia.
PT. Raja. Jakarta. 2002. Hendrojogi. Koperasi: Asas-asas, Teori dan Praktik. Edisi 4. Raja Grafindo Persada.
Jakarta.2007.

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
Ikatan Akuntan Indonesia. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.  27 (Revisi 1998):  Akuntansi Perkoperasian. Salemba Empat, Jakarta, 2009.
Jonathan,  Sarwono. Mixed  Methods  Cara  Menggabungkan  Riset  Kualitatif dan  Riset  Kualitatif  Secara  Benar .  Penerbit  PT.  Elex  Media Komputindo. Jakarta. 2011.
Kasmir. Dasar-Dasar Perbankan. PT Raja Grafindo Persada, Jakarta. 2007.
Kartasapoetra, G, A.G. Kartasapoetra, Bambang.S, dan A. Setiadi. Koperasi Indonesia, Rineka Cipta. Jakarta. 1998.
Keputusan  Menteri  Badan  Usaha  Milik  Negara  No.  KEP-100/MBU/2002 tentang Penilaian Tingkat Kesehatan Badan Usaha Milik Negara.
Kountur,  Ronny.  Metode Penelitian  untuk  Penulisan  Skripsi  dan  Tesis . Penerbit PPM. Jakarta. 2004.
Mangkunegara, A.A. Anwar Prabu. Manajemen Sumber Daya Manusia. PT. Remaja Rosdakarta. Bandung. 2009.
Mathis,  R  dan  Jackson,  W.  Human  Resources  Development  (Track  MBA series/terjemahan). Prestasi Pustaka. Jakarta. 2006.
Rahayu, W.P. Pengaruh Partisipasi Anggota terhadap Keberhasilan Koperasi KPRI Harum Kecamatan  Punung  Kabupaten  Pacitan.  Jurnal  Ekonomi  dan Manajemen. Volume 6 Nomor 3. 2005.
Riduwan. Skala  Pengukuran  Variabel  –  Variabel  Penelitian, Edisi  7, Bandung : Penerbit Alfabeta. 2010.
Sagimun, M.D. Koperasi Indonesia. CV Haji Masagung. Jakarta. 1990.
Satori, D. Metodologi Penelitian Kualitatif, Bandung : Penerbit Alfabeta. 2010.
Sitio, Arifin dan Tamba, Halomoan. Koperasi : Teori dan Praktik. Erlangga. Jakarta. 2001.
Septy  Andriani. Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Volume Penyaluran  Kredit  Mikro,  Kecil,  dan  Menengah  (MKM)  di Indonesia .  Skripsi  Fakultas  ekonomi  dan  manajemen  Universitas Institut Pertanian Bogor. 2008.
Setiaji,  K.  Pengaruh  Partisipasi  Anggota  dan  Lingkungan  Usaha  terhadap Keberhasilan Koperasi Pegawai Republik Indonesia (KPRI) Kapas

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMODERASI FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP
Yopinus Bobi a
Kecamatan Susukan Kabupaten Banjarnegara. JEJAK. Vol. 2. No. 1. 2009.
Sumarsono, Sonny. Manajemen Koperasi. Graha Ilmu, Yogyakarta. 2003.
Suseno,Hg. Reposisi  Usaha Mikro, Kecil dan Menengah Dalam Perekonomian Nasional .
Universitas Sanata Dharma  Yogyakarta. 2005.
Suryanto, dan Nurhadi. IPS Ekonomi. Penerbit Erlangga. Yogyakarta. 2003.
Tambunan,  Tulus, Usaha  Kecil  dan  Menengah  di  Indonesia  Beberapa  Isu Penting , PT. Salemba Empat. Jakarta. 2002.
Undang-Undang Nomor 79 Tahun 1958 tentang  Perkoperasian.  (Lembaran Negara  Tahun  1958  Nomor  139;  Tambahan  Lembaran  Negara Nomor 1669).
Undang-Undang  Nomor  14  Tahun  1965  tentang  Perkoperasian  (Lembaran Negara  Republik  Indonesia  Tahun  1965  Nomor  75,  Tambahan Lembaran Negara Republik Indonesia Nomor 2769).
Undang-Undang  Nomor  12 Tahun 1967 tentang Pokok-Pokok Perkoperasian  (Lembaran Negara  Republik Indonesia  Tahun  1967 Nomor 23, Tambahan Lembaran Negara Republik Indonesia Nomor 2832).
Undang-Undang  Nomor  25  Tahun  1992  tentang  Perkoperasian  (Lembaran Negara  Republik  Indonesia  Tahun  1992  Nomor  116,  Tambahan Lembaran Negara Republik Indonesia Nomor 3502).
Undang-Undang  Nomor  17  Tahun  2012  tentang  Perkoperasian  (Lembaran Negara Republik Indonesia Tahun 2012 Nomor 212,
TambahanLembaran Negara Republik Indonesia Nomor 5355).
Widiyanti,  Ninik.  Manajemen  Koperasi.  Bina  Aksara.  Jakarta.  2002. Widiyanti, Ninik. Dinamika Koperasi. Rineka Cipta,. Jakarta. 1992. Yuliani,  G.K.  Pengaruh  Pelayanan,  Pendidikan  Perkoperasian  Anggota,  dan Kreativitas  Pengurus  terhadap  Keberhasilan  Koperasi  Mahasiswa (KOPMA) Unnes. Laporan Penelitian. Semarang: Unnes. 2007.