## RELEVANSI NILAI DAN KEMUNGKINAN DETERIORASI: KAJIAN LITERATUR SISTEMATIK
Randy Kuswanto Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Wiyatamandala randy@wym.ac.id

## ABSTRACT
The  paper  presents  the  review  of  the  value  relevance  literatures  used  Ohlson  model (1995).  The popularity of value relevance topic nowadays is principally driven by the adoption IFRS which changed how companies measure its income and assets. Although this  topic  is  still  in  debate  whether  it  useful  or  not,  this  paper  tried  to  conclude  a summary  from  many  prior  value  relevance  researches.  First,  I  seek  to  review  some  of the  significant  literature  on  value  relevance  during  2009-2019.  The  emphasis  is  on results  and  empirical  contributions  relating  incremental  value  relevance.  The  second part  of  this  paper  is  discussion  about  eight  different  studies  from  more  than  10 countries  about  evidence  of  value  relevance  phenomenon  in  their  setting.  This  paper finds  that  the  concept  of  value  relevance  really  exists  in  many  countries  but  it  is deteriorating / declining over the period. Further research could test other information to prevent this deterioration of value relevance such as future prospect attributes rather than historical information only.
Keywords: Value Relevance, Ohlson Model, Stock Price

## PENDAHULUAN
Di  dalam  berbagai  literatur  akuntansi, salah  satu  topik  populer  yang  selalu dibahas  oleh  berbagai  peneliti  ialah bagaimana menghubungkan angka- angka  dalam  laporan  keuangan  dengan harga  saham.  Hubungan  antara  laporan keuangan  dan  harga  saham  merupakan sebuah kajian klasik  yang biasa disebut relevansi  nilai  (Alfraih,  2016).  Konsep relevansi  menunjukkan  informasi  yang berasal dari proses akuntansi seharusnya dapat digunakan
penggunanya untuk mempengaruhi
pengambilan keputusan investasi.
Istilah  relevansi  nilai  mulai  digunakan sejak  munculnya  penelitian  Ball  and Brown,  (1968)  dan  Beaver,  (1968). Namun  topik  relevansi  nilai  mulai menjadi populer sejak penelitian Ohlson (Ohlson,  J.A.,  1995.  Earnings,    book values,    and    dividends    in    security valuation).  Pada  artikelnya,  Ohlson membuat  formula  matematis  yang menghubungkan angka-angka akuntansi seperti  laba,  nilai buku,  dividen terhadap  harga  saham.  Penelitian  ini kemudian  menjadi  topik  seminal  yang
dikritisi  dan  diuji  kembali  oleh  para peneliti  (Barth,  2001;  Beaver,  2002; Lev & Zarowin, 1999).
Relevansi  nilai  memiliki  dua asumsi utama yaitu netralitas risiko dan surplus bersih. Model Ohlson merupakan formula yang menghubungkan  antara  angka-angka akuntansi  dengan  harga  saham.  Model tersebut mengasumsikan investor dengan  risiko  netral  akan  selalu mempertahankan harga
dan menghindari  informasi  yang  bernilai risiko  sehingga  tingkat  bebas  risiko menjadi  diskonto  dalam  perhitungan return  saham  (Kumari,  2017).  Asumsi kedua  yaitu  surplus  bersih  merupakan bagian  dari  sistem  akuntansi  dimana nilai  buku  sekarang  sama  dengan  nilai buku periode sebelumnya ditambah laba dan  dikurangi  dividen.  Poin  pentingnya ialah  dividen  mengurangi  nilai  buku perusahaan  bukan  mengurangi  laba sehingga  sistem  ini  disebut  sebagai surplus  bersih.  Hal  ini  membuat  laba perusahaan  sebagai  estimator  relevansi nilai  tidak  terdistraksi  dengan  aktivitas- aktivitas yang tidak berhubungan dengan laba atau profit  dan menjadikan nilai  laba  yang  dihasilkan  benar-benar merepresentasikan  nilai  yang  diperoleh akuntansi. Angka akuntansi yang
digunakan  dalam  model  relevansi  nilai ialah  nilai  buku  dan  laba  perusahaan. Kedua  angka  ini  mereperesentasikan nilai  bawah  (bottom  line)  dari  masing- masing laporan keuangan –laporan laba rugi  dan  laporan  posisis  keuangan. Berbagai penelitian mencoba membuktikan  model  relevansi  nilai. Kuswanto  (2017)  menguji  relevansi nilai  dengan  mengkaji  dampak  kondisi laba  perusahaan  terhadap  kekuatan relevansi  nilai  di  Indonesia.  Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa pada kondisi  laba  positif,  relevansi  nilai  laba perusahaan  menjadi  lebih  kuat.  Sedikit kontradiktif,  pada  kondisi  laba  positif pula,  relevansi  nilai  buku  perusahaan menjadi lebih lemah. Dengan penelitian tersebut  menunjukkan  bahwa  walaupun merepresentasikan angka laporan keuangan,  laba  dan  nilai  buku  tidak selalu  bersifat  koheren.  Selain  laba  dan nilai  buku,  beberapa  literatur  seperti Barth  et.  al  (1999)  dan  Habib  (2008) berargumentasi  terkait  pengikutsertaan nilai  arus  kas  operasi  sebagai  bagian dari valuasi perusahaan. Laba merupakan  nilai  yang  “tidak  jelas”  (ill- defined)  dan  terbentuk  dari  banyak persepektif    (Bepari  et  al.,  2013).  Laba cenderung  menjadi  objek  yang  sering dimanipulasi  sementara  arus  kas  lebih
sulit untuk dimodifikasi karena melibatkan  unsur  fisik  yang  tidak akrual. Walaupun demikian, di beberapa negara  arus  kas  operasi  memang  bukan merupakan  subjek  keuangan  signifikan dan  efeknya  tidak  dapat  meningkatkan relevansi nilai secara signifikan (Charitou  et  al.,  2001;  Martinez,  2003; dan Ebrahimi, 2010). Perdebatan antara penggunaan  arus  kas  operasi  atau  laba masih  terus  berlanjut  hingga  sekarang dan penelitian empiris menyajikan hasil yang  berbeda-beda.  Salah  satu  alasan mengapa  relevansi  nilai  menjadi  topik yang  selalu  relevan  ialah  perubahan standar  akuntansi.  Pada  rentang  2003- 2009  standar  akuntansi  yang  dibentuk oleh  International  Accounting  Standar Board  (IASB)  mulai  secara  perlahan digunakan  di  berbagai  negara.  Standar yang dikenal dengan sebutan International Financial Reporting Standards (IFRS) secara masif mensubtitusi standar umum yang
sebelumnya digunakan (Generally Accepted Accounting Principles- GAAP). Salah satu perbedaan signifikan  selain  penggunaan  fair  value dalam penilaian aset ialah pendefinisian laba  komprehensif.  Elemen  pendapatan komprehensif  lain  yang  sebelumnya dilaporkan  secara  surplus  bersih  kini
harus  melalui  penyajian  awal  di  dalam laporan laba rugi sebagai penambah/pengurang  laba.  Bila  nilai akhir (bottom line) perusahaan awalnya ialah  laba  setelah  pajak  (net  income), sekarang menurut standar IFRS perusahaan  perlu  mengajikan  seksi tambahan  yang  memuat  pendapatan komprehensif lainnya (other comprehensive  income-OCI)  setelah laba bersih dan membentuk  bottom line baru yaitu laba komprehensif (comprehensive  income).  Pembentukan nilai  ini  memicu  pengujian  kembali kekuatan  relevansi  nilai.  Jika  dulu asumsi  surplus  bersih  digunakan  untuk menguji  relevansi  nilai,  dengan  adanya standar  akuntansi  baru  akan  mengubah tatanan  penyusunan  laba  perusahaan yang  menarik  untuk  diuji  secara empiris.  Tidak  hanya  laba,  bagian ekuitas secara langsung juga dipengaruhi dengan adanya prinsip nilai wajar. Berbagai instrumen investasi dan aset  tetap  kini  harus  diakui  pada  nilai wajar sesuai tanggal pelaporan keuangan.  Adanya  keuntungan  atau kerugian  yang  belum  terealisasi  harus tetap dicatatkan sebagai elemen penambah  atau  pengurang  jenis  aset tersebut yang berdampak pada peningkatan  atau  penurunan  ekuitas.
Dengan  perubahan  ini  relevansi  nilai menjadi  topik  hangat  yang  menjadi salah  satu  model  populer  yang  diteliti dalam  rentang  2005-2015.Selanjutnya penelitian  ini  akan  dijelaskan  dalam
beberapa bagian  yaitu bagian (ii) telaah literatur, bagian (iii) metodologi penelitian, bagian (iv) hasil dan analisis, dan bagian terakhir yaitu kesimpulan.

## TELAAH  LITERATUR
Informasi  akuntansi  disebut  memiliki relevansi  nilai  apabila  berhubungan secara statistik dengan harga pasar suatu saham (Bin Khidmat et al., 2019). Studi mendalam  mengenai  relevansi  nilai sudah  banyak  dipublikasikan  oleh berbagai  peneliti  di  berbagai  negara. Hasil  penelitian  juga  memiliki  hasil yang  beragam  baik  bersifat  konfirmasi dan  kontradiksi.  Berbagai  teori  yang terkait dengan relevansi nilai yaitu teori pasar  efisien,  teori  surplus  bersih,  dan teori pengungkapan.

## Teori Pasar Efisien
Konsep  dasar  dari  pasar  efisien  adalah bahwa  pasar  dikatakan  efisien  apabila pasar secara cepat merefleksikan seluruh  informasi  yang  ada  ke  harga suatu saham sehingga tidak ada investor yang  memperoleh  return  tak  normal (Gumanti,  2002).  Terdapat  tiga  bentuk pasar  efisien  yaitu  (1)  hipotesis  pasar efisien bentuk lemah (weak form of the efficient market hypothesis), (2)
hipotesis  pasar  efisien  bentuk  setengah kuat  (semi-strong  form  of  the  efficient market  hypothesis),  dan  (3)  hipotesis pasar  efisien  bentuk  kuat  (strong  form of  the  efficient  market  hypothesis). Teori  pasar  efisien  erat  kaitannya dengan  relevansi  nila  karena  jika  pasar tidak  efisien  maka  relevansi  nilai  akan menurun  (Bepari  et  al.,  2013).  Harga- harga  saham  akan  gagal  mencerminkan kondisi  keuangan  perusahaan  dan  akan mendistorsi informasi tersebut sehingga akan mempengaruhi harga saham. Pasar yang  efisien  akan  membuat  harga saham merefleksikan konten dari laporan  keuangan  dan  jika  relevansi nilai  tinggi,  maka  investor  tidak  dapat mendapatkan  return  tak  normal  sebagai akibat  cepatnya  reaksi  pasar  secara agregat.

## Teori Surplus Bersih
Teori    surplus    bersih  dicetuskan pertama kali oleh James A Ohlson pada tahun  1995.  Teori  ini  didasari  pada konsep  nilai  dalam  teori  ekonomi
neoklasik. Teori surplus bersih
menjelaskan  hubungan  antara  data akuntansi  dan  nilai  perusahaan  dengan mengasumsikan investor memiliki keyakinan dan preferensi yang homogen (Kuswanto,  2017).  Teori  surplus  bersih merupakan  kontra  teori  dari  teori surplus  kotor.  Teori  surplus  kotor merupakan pengaturan sistem pengakuan  item  laporan  keuangan dimana untuk mengubah nilai kepemilikan  (aset  bersih)  perusahaan, harus  melewati  laporan  laba  rugi terlebih  dahulu.  Contohnya,  untuk mengakui  penambahan  kas  perusahaan maka  perlu  dilaporkan  dalam  laporan laba rugi sebagai pendapatan.
Penambahan atau pengurangan ini tidak dapat  dilakukan  secara  i  sebagai pendapatan. Penambahan atau pengurangan  ini  tidak  dapat  dilakukan secara  bypass  kecuali  dividen.  Dividen mengurangi kekayaan perusahaan tanpa perlu  melewati  laporan  laba  rugi. Konsep dividen yang seperti ini dikenal dengan  istilah  surplus  bersih.  Dengan teori  surplus  bersih  maka  formula perhitungan  nilai  buku  menjadi  lebih sederhana  yaitu  nilai  buku  sekarang merupakan hasil operasi  dari nilai buku periode  sebelum  ditambah  laba  bersih dikurangi  dividen.  Relevansi  nilai
memerlukan teori ini untuk pembentukan  nilai  laba  dan  nilai  buku ekuitas perusahaan yang menjadi proksi dari angka akuntansi itu sendiri.

## Teori Pengungkapan
Pengungkapan merupakan bagian penting  dari  akuntansi  karena  tujuan utama  dari  akuntansi  sebagai  teknologi ialah  menghasilkan  informasi  yang bermanfaat bagi penggunanya.
Informasi  yang  diungkapkan  dapat memicu  proses  pengambilan  keputusan investasi.  Standar  akuntansi  merupakan aturan minimum sebagai sebuah persyaratan  minimal  bagaimana  suatu informasi akuntansi diungkapkan. Pengukuran pengungkapan dapat dilakukan  dengan  berbagai  cara  dengan asumsi implisit tentang kualitas pengungkapan  yang  diukur.  Urquiza  et. al (2010) menunjukkan bahwa besarnya pengungkapan  menjadi  satu-satunya determinan yang  selalu signifikan terlepas  atribut  pengukuran  lainnya yang sedang diukur. Teori
pengungkapan seharusnya lebih
menaruh perhatian pada atribut informasi yang diukur seperti bagaimana  suatu  informasi  diukur. Teori pengungkapan juga terkait dengan teori pensinyalan. Menurut teori
pensinyalan, perusahaan akan mengungkapkan  informasi  baik  lebih
cepat  untuk  menunjukkan  kepada  para
stakeholder bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik.
METODE PENELITIAN Kajian Literatur
Metode yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  kajian  literatur sistematik.  Menurut  Dudovskiy  (2018), kajian  literatur  adalah  seperangakt tulisan yang bersifat mengkritisi berbagai  literatur  dan  menyimpulkan menjadi  sebuah  penelitian.  Sedangkan, kajian  literatur  sistematik  memerlukan kajian  yang  lebih  kuat  dan  pendekatan yang lebih dalam dengan menggunakan timeframe  pada  literatur-literatur  yang dikaji. Kajian literatur sistematik sendiri terbagi  dua  yaitu  kajian  literatur analisis-meta dan sintesis-meta.
Penelitian  ini  menggunakan  kategori
sintesis-meta  karena  literatur  akan disajikan  dengan  menggunakan  teknik non-statistikal.  Dengan  teknik  ini, literatur akan diintegrasikan, dievaluasi, dan diinterpretasikan temuan dari berbagai riset-riset kualitatif. Teknik ini sering  digunakan  untuk  melaksanakan riset dengan pendekatan induktif. Literatur  yag  dipilih  dalam  penelitian ini  adalah  literaur  yang  meneliti  dan membahas  topik  relevansi  nilai  dari berbagai  bidang.  Artikel  yang  dipilih ialah  artikel-artikel  yang  diterbitkan dalam  satu  dekade  terakhir  (2009- 2019).  Berikut  adalah  artikel-artikel yang  akan  dianalisis  sebagai  sebuah kajian literatur.

## Tabel 1. Riset Mengenai Relevansi Nilai
No Nama Peneliti dan Tahun Penelitian Judul Penelitian 1 Adibah Jamaluddin, Nor‟Azam Mastuki, dan Asyari Elmiza Ahmad (2009) Corporate governance reform and the value relevance of equity book value and earnings in malaysia 2 Alireza Vafaei, Dennis Taylor, Kamran Ahmed, (2011) The value relevance of intellectual capital disclosures

## Tabel 2. Riset Mengenai Relevansi Nilai
No Nama Peneliti dan Tahun Penelitian Judul Penelitian 3 Khokan Bepari, Sheikh F Rahman, dan Abu Taher Mollik (2013) Value relevance of earnings and cash flows during the global financial crisis 4 Mishari M Alfraih (2016) Have financial statements lost their relevance? Empirical evidence from the frontier market of Kuwait 5 Ali Ahmadi dan Abdelfettah Bouri (2018) The accounting value relevance of earnings and book value: Tunisian banks and financial institutions 6 Arthur Joseph Avwokeni, Khaled Hussainey, dan Collins G Ntim (2018) On the value relevance argument: do market participants place a premium on future prospects of the firm? 7 Hesham I Almujamed dan Mishari M Alfraih (2019) Value relevance of earnings and book values in the Qatari Stock Exchange 8 Waas Bin Khidmat, Man Wang, dan Sadia Awan (2019) The value relevance of R&D and free cash flow in an efficient
investment setup: Evidence from
Chinese A-listed firms

## Metode Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  dilakukan  dengan dengan  metode  dokumentasi.  Data sekunder yang diperlukan adalah artikel-artikel  yang  relevan  dengan topik  penelitian  ini.  Artikel  dapat
diakses  secara  daring  melalui  website emerald insight, science direct, maupun EBSCO.

## Desain Penelitian
Penelitian  ini  akan  menelaah  artikel relevansi nilai secara terpisah dan multi-
topik.  Terpisah  berarti  analisis  akan membahas  artikel  secara  satu  per  satu berdasarkan  tahun  terdahulu.  Multi- topik  berarti  bahwa  peneliti  tidak mengontrol  sub-topik  penelitian  terkait satu  sub-topik  tertentu.  Subtopik  yang akan  dibahas  antara  lain  mengenai  tata kelola  perusahaan,  modal  intelektual,
krisis ekonomi, arus kas bebas, dan riset dan pengembangan.
Diakhir pembahasan  peneliti  akan  membuat ringkasan mengenai keterkaitan temuan, kritik, dan argument mengenai relevansi nilai  selama  satu  dekade  berdasarkan artikel yang dibahas sebelumnya.

## PEMBAHASAN
1. Corporate  governance  reform and  the  value  relevance  of equity  book  value  and  earnings in malaysia -  (Jamaluddin et al.,
2009)
Seperti  model  klasik  relevansi nilai, penelitian ini
menggunakan  nilai  buku  per saham  dan  laba  per  saham sebagai variable independen dan harga  saham  sebagai  variable dependen. Penelitian yang dilakukan di Bursa Efek Malaysia  tahun  1999-2001  ini juga  mempertimbangkan  efek dari  tata  kelola  perusahaan berdasarkan diterbitkannya
Malaysian  Code  of  Corporate Governance  (MCCG).  Temuan penelitian  ini  mengindikasikan bahwa angka-angka laporan
keuangan  memiliki  relevansi
nilai  secara  umum  terhadap harga saham perusahaan.
Temuan  tersebut  menunjukkan bahwa  perubahan  aturan  yang bersifat  makro  yang  dialami suatu  negara  tidak  memiliki dampak kuat terhadap hubungan relevansi  yang  terjadi.  Dengan nilai  p-value  yang  signifikan pada  level  0,05  untuk  variable EPS  dan  BVPS  membuktikan bahwa  pasar  modal  di  Malaysia memiliki  relevansi  nilai  cukup walaupun  nilai  R2  hanya  0,246 saja.  Dengan  demikian,  masih banyak faktor lagi yang mempengaruhi harga saham selain  angka-angka  yang  ada dalam laporan keuangan Terkait  efek  moderasi  dari  tata kelola perusahaan, masih banyak  perusahaan  di  Malaysia yang tidak memenuhi tujuan inti
dari MCCG tetapi hanya sekedar memenuhi persyaratan minimum saja. Walaupun penelitian ini hanya menggunakan  tiga  periode  saja, namun  penelitian  ini  cukup menggambarkan bagaimana
relevansi  nilai  tetap  bisa  terjadi pada kondisi pasca krisis ekonomi  dan  perubahan  tata kelola.  Jika  dilihat  dari  data, efek  moderasi  tidak  terjadi  pada model  penelitian.  Penggunaan aturan  tata  kelola  belum  bisa meningkatkan  hubungan  dan kualitas relevansi nilai itu sendiri  sehingga  elemen  tata kelola  belum  mampu  menjadi factor  kunci  dalam  peningkatan relevansi nilai.
2. The value relevance of intellectual  capital  disclosures  - (Vafaei et al ., 2011)
Studi  ini  dilakukan  dengan sampel  dari  4  negara  yaitu Inggris  Raya,  Australia,  Hong
Kong, dan Singapura. Artikel ini mengaitkan
efek dari pengungkapan modal intelektual terhadap  relevansi  nilai  dengan peran sebagai variable moderasi. Pengungkapan modal intelektual
dilakukan dengan analisis konten  dengan  objek  laporan tahunan.  Selain  ingin  menguji efek modal intelektual, penelitian  ini  juga  memiliki tujuan  utama  untuk  menguji peningkatan relevansi nilai akibat perubahan standar akuntansi  IFRS  untuk  pertama kalinya di empat negara tersebut.  Model  pertama  yang diuji dalam penelitian ini adalah menggunakan  nilai  buku  dan laba per saham dengan pengukuran yang berbeda antara GAAP  dan  IFRS  dalam  satu model  yang  sama.  Model  kedua menambahkan indeks pengungkapan modal intelektual yang dihitung berdasarkan analisis  konten.  Kedua  model tersebut  kemudian  dioperasikan pada masing-masing negara secara  terpisah.  Hasil  penelitian ini  menunjukkan  bahwa  efek modal  intelektual  berbeda-beda antar  industri  dan  antar  negara. Rata-rata  pengungkapan  modal intelektual  lebih  tinggi  pada industri  nontradisional  dan  di negara  Inggris  dan  Australia. Temuan  ini  juga  bisa  diartikan
bahwa hubungan antara
pengungkapan modal intelektual dengan  harga  saham  hanya berlaku  pada  industri  spesifik dan  negara  spesifik.  Salah  satu temuan  inti  dari  penelitian  ini adalah efek moderasi dari pengungkapan modal intelektual berlaku hamper di seluruh negara.  Jika  dianalisis  lebih spesifik  efek  moderasi  yang paling  kuat  ada  pada  variable nilai  buku  yang  menegaskan bahwa investor mengaitkan nilai modal intelektual kedalam
analisis neraca perusahaan.
Walaupun penerapan IFRS tidak selalu  konsisten  antar  negara sampel,  penelitian  ini  mampu memberikan gambaran mengenai peluang factor kenaikan  relevansi  nilai  akibat pengungkapan modal
intelektual.  Investor  tidak  mesti mempertimbangkan informasi yang  bersifat numeric  saja melainkan perlu mempertimbangkan informasi kualitatif  lainnya  seperti  modal intelektual beserta luas
pengungkapannya.
3. Value relevance of earnings and cash  flows  during  the  global financial  crisis  (Bepari et  al.,
2013)
Tujuan  penelitian  ini  adalah untuk mengidentifikasi kenaikan relevansi nilai dengan
mempertimbangkan pengaruh aliran  kas  perusahaan.  Konsep relevansi  nilai  yang  popular hanya  melibatkan  “perwakilan” dari  dua  laporan  keuangan  saja. Aliran  kas  operasi  merupakan salah  satu  angka  penting  dalam pertimbangan investor dan kinerja perusahaan. Dengan mengambil  sampel  di  pasar modal  Australia  pada  periode 2004-2009. Empat model
penelitian  dibuat  untuk  menguji hipotesis yang ada. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  arus  kas  operasi  juga memiliki relevansi nilai. Walaupun  menunjukkan  hasil yang signifikan, nilai laba terbukti masih memiliki pengaruh yang lebih kuat dibandingkan  dengan  arus  kas operasi. Temuan menarik dalam penelitian ini menunjukkan pada
periode  krisis  ekonomi  global (2008/2009), relevansi nilai laba perusahaan  masih  lebih  tinggi dibandingkan  nilai  arus  kas operasi  maupun  nilai  buku perusahaan. Dengan adanya
penelitian  ini,  debat  klasik antara kekuatan arus kas operasi dan laba perusahaan mendapatkan opini empiris tambahan yang lebih mengedepankan nilai laba perusahaan.  Sifat  superior  laba dibandingkan  arus  kas  operasi terbukti relevan di Australia dan dapat digunakan sebagai pembuktian  lainnya  di  negara lain.
4. Have  financial  statements  lost
their relevance? Empirical evidence from the frontier market  of  Kuwait  -  (Alfraih, 2016)
Walaupun  dalam  tiga  artikel
sebelumnya relevansi nilai terjadi namun seiring berjalannya  waktu,  relevansi nilai menunjukkan penurunan/kemerosotan dalam
menjelaskan  nilai  perusahaan. Tujuan  penelitian  ini  adalah
menginvestigasi  isu  tersebut  di pasar  modal  Kuwait  selama rentang  dua  dekade  (1994-
2014). Konsisten dengan penelitian relevansi nilai, penelitian  ini  menggunakan  dua variabel  utama  yaitu  nilai  buku dan  laba  perusahaan.  Total terdapat  2.490  perusahaan  yang akan  diregresikan  secara  time series  selama  dua  puluh  tahun. Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  relevansi  nilai  terjadi sepanjang  periode  penelitian. Bahkan  nilai  R2  pada  tahun 2000 mencapai 77,1%. Rata-rata nilai  R2  adalah  54,6%  yang mana  menunjukkan  nilai  yang tidak buruk. Baik dari nilai buku maupun  nilai  laba  menunjukkan tingkat  signifikansi  yang  tinggi (dibawah  0,01)  selama  hamper 20 tahun. Penelitian ini membuktikan  bahwa  relevansi nilai  sangat  kuat terjadi  di  pasar modal Kuwait. Namun
penelitian ini membuktikan adanya kemerosotan sesuai dugaan  peneliti.  Sepanajang  20 tahun tren yang terlihat menunjukkan relevansi nilai menunjukkan
penurunan
kebermanfaatannya.  Lebih  jauh lagi  kemerosotan  paling  dalam lebih  dialami  oleh  nilai  laba dibandingkan nilai buku.
5. The  accounting  value  relevance of  earnings  and  book  value: Tunisian  banks  and  financial institutions  -  (Ahmadi  &  Bouri, 2018)
Jika  pada  umumnya  dalam beberapa  topik  tertentu  sampel industri  keuangan  dikeluarkan dalam  sampel  penelitian,  maka topik relevansi nilai adalah salah satu  topik  yang  masih  relevan dan  aplikabel  pada  industri keuangan. Penelitian ini dilaksanakan di industri keuangan  yang  ada  di  Tunisia. Periode  yang  dipilih  ialah  tahun 2010-2015 dengan
total perusahaan  hanya  24  emiten saja.  Terdapat  tiga  model  yang akan  diuji  yang  merupakan model  relevansi  standar  antara lain  model  relevansi  nilai  buku, model  relevansi  nilai  laba  dan model  relevansi  laba  dan  nilai buku.
Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  relevansi terjadi  pada  seluruh  model penelitan yang kembali
menegaskan  konsep  dan  teori dari  relevansi  nilai  itu  sendiri. Nilai  R2  yang  menjadi  ukuran keukuatan relevansi menunjukkan  nilai  0,20;  0,45; dan  0,51  relatif  secara  berturut- turut  terhadap  model  penelitian. Relevansi  yang  rendah  pada nilai  laba  menunjukkan  investor lebih  mengutamakan  informasi neraca  dibandingkan  informasi laba rugi. Selain menguji sampel industri keuangan secara keseluruhan, penelitian ini memiliki analisis lanjutan
dengan  memisahkan  industri keuangan  menjadi  industri  bank dan  industri  keuangan  lainnya.
Hasil penelitian masih menunjukkan relevansi nilai pada  kedua  kelompok  namun nilai  R2  industri  bank  lebih tinggi 5,29% dibandingkan industri keuangan lainnya.
Dengan demikian, industri perbankan  memiliki  relevansi nilai yang lebih tinggi
dibandingkan  industri  keuangan lainnya.
6. On the value relevance argument: do market participants  place  a  premium  on future  prospects  of  the  firm?  - (Avwokeni, 2018) Tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  menguji  model  Ohlson (1995)  dan  model  Myers  (1999) mengenai  relevansi  nilai. Secara khusus  baik  Ohlson  maupun Myers beragumen bahwa prospek  masa  depan  merupakan aspek  yang  tidak  muncul  dalam laporan keuangan. Jika partisipan pasar modal memperoleh premium pada prospek  masa  depan  perusahaan maka model Ohlson dapat
diterima. Penelitian ini dilaksanakan  di  Nigeria  dengan memanfaatkan  momen  adopsi IFRS kedalam model penelitiannya. Terbagi dua
periode yaitu 2010-2011 dimana
masih menggunakan standar akuntansi  domestic  dan  2013- 2014  yang  telah  menerapkan standar akuntansi IFRS.
Hasil analisis menunjukkan
dukungan kepada argument
Ohlson  dan  Myers.  Investor ternyata juga mempertimbangkan aspek-aspek lain  dalam  laporan  keuangan dalam membentuk persepsi investasi. Aspek tersebut  berupa hubungan  terhadap  masyarakat atau komunitas, tahapan pengembangan produk baru, dan siklus hidup  produk perusahaan. Hasil ini
merupakan rekomendasi  yang  baik  bagi
IASB untuk memasukkan metrik yang menunjukkan prospek masa  depan  perusahaan  dalam system pelaporan keuangan perusahaan  dan  temuan  ini menegaskan bahwa terdapat item-item  yang  tidak  tersedia dalam  laporan  keuangan  untuk memprediksi relevansi nilai secara lengkap.
7. Value relevance of earnings and book  values  in  the  Qatari  Stock Exchange  -  (Almujamed  & Alfraih, 2019)
Hasil temuan yang sama menunjukkan  bahwa  relevansi nilai telah  menurun  secara konsisten  sepanjang  periode. Penelitian  ini  dilakukan  pada pasar  modal  di  atar  periode
2012-2016 untuk menguji model Ohlson  (1995)  terkait  hubungan nilai  buku  dan  laba  terhadap harga  saham.  Terdapat  dua hipotesis  yang  ingin  diketahui yaitu  apakah  secara  terpisah relevansi nilai dari laba dan nilai buku mengalami kenaikan selama  periode  2012-2016  di pasar modal Qatar. Hasil  pengujian  terhadap  215 sampel menunjukkan bahwa
relevansi  nilai  baik  nilai  buku dan  laba  menunjukkan  hasil pengujian yang signifikan
(dibawah  0,001)  untuk  setiap periode  penelitian.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  investor tetap memperhatikan nilai
akuntansi dalam keputusan
investasi.  Namun  sama  halnya dengan temuan penelitian sebelumnya koefisien determinasi mengalami penurunan  yang  konsisten.  Dari 2012 hingga 2016 secara berturut-turut nilai koefisien determinasi  yang  muncul  dari model  relevansi  nilai  adalah
0,711;  0,744;  0,733;  0,621;  dan 0,595.  Hasil  ini  menegaskan bahwa kebermanfaatan
informasi laporan keuangan menjadi  kurang  optimal  dan investor modern mulai mempertimbangkan informasi lain sebagai pertimbangan investasi.
8. The  value  relevance  of  R&D and free cash flow in an efficient investment setup: Evidence from Chinese  A-listed  firms  -  (Bin Khidmat et al., 2019)
Salah  satu kombinasi unik dalam  model  relevansi  nilai adalah  mengikutsertakan  aliran kas  bersih  (FCF)  dan  item  riset dan pengembangan (R&D). Tujuan dari kombinasi ini adalah menguji apakah FCF dan R&D  memiliki  relevansi  nilai terhadap  tahapan  siklus  hidup. Penelitian  ini  dilaksanakan  di perusahaan yang terdaftar kategori  A  dalam  Pasar  Modal China dalam rentang 2008-2016. Terdapat  empat  model  relevansi nilai  yang  diuji  terkait  dengan hipotesis yang diajukan.
Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  item  kas  bebas  dan  riset dan  pengembangan  memiliki relevansi  nilai  untuk  sampel keseluruhan. Efek yang
dimunculkan  dua  item  ini  juga
positif dalam mendukung relevansi  nilai  model  Ohlson (1995).  Investor  terbukti  juga mempertimbangkan  aspek  R&D yang  menyesuaikan  iklim  bisnis di  China  yang  berkembang pesat.  Analisis  tambahan  juga
menunjukkan  bahwa  investor lebih memberikan respon terhadap laba dibandingkan nilai buku  perusahaan.  Signifikansi faktor  FCF  dan  R&D  dapat dilihat dari nilai koefisien determinasi yang bernilai 0,46.

## SIMPULAN
Tujuan penelitian ini adalah menelusuri dan  mensintesis  penelitian-penelitian yang  terkait  dengan  topik  relevansi nilai. Temuan dari penelitian ini sendiri adalah  untuk menarik  kesimpulan berdasarkan temuan penelitian
sebelumnya  dan  menjawab  pertanyaan seberapa relevan relevansi nilai sekarang.  Studi  relevansi  nilai  masih menjadi  topik  yang  popular  walaupun sudah  berusia  20  tahun.  Dari  berbagai hasil  penelitian  ada  banyak  hal  yang dapat disimpulkan terkait relevansi nilai sebagai suatu konsep dan teori. Pertama relevansi  nilai  memang  benar-benar terbukti  secara  empiris.  Dari  artikel yang  dikutip  dalam  penelitian  ini seluruh  artikel  membuktikan  secara empiris  relevansi  nilai  terjadi  dihampir 10 negara yang diteliti oleh 8 penelitian. Investor  masih  menggunakan  informasi keuangan  yang  ada  dalam  laporan
keuangan untuk pengambilan keputusan investasi.  Walaupun  relevansi  nilai terjadi,  terdapat  fakta  yang  perlu menjadi  bahan  pertimbangan  regulator dalam  menyusun  standar  pengukuran informasi  keuangan  karena  relevansi nilai informasi akuntansi terus mengalami  penurunan  sepanjang  satu dekade  ke  belakang.  Penurunan  ini menunjukkan angka akuntansi kehilangan kekuatan
dalam memprediksi  nilai  perusahaan  yang biasa  diukur  dengan  harga  saham perusahaan  masing-masing.  Jika  hal  ini dibiarkan  maka  informasi  akuntansi dapat  turun  kasta  menjadi  “informasi kedua” (secondary information).
Dengan  membandingkan  biaya  regulasi yang signifikan di  seluruh negara maka regulator  perlu  memastikan  bahwa informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan  memiliki  relevansi  yang tinggi.  Riset-riset  relevansi  nilai  perlu
terus memperbaharui data yang ada dan melanjutkan model penelitian seperti ini
untuk memastikan
informasi penurunan/kenaikan relevansi nilai
sebagai  sinyal  bagi  seluruh  pihak  yang berkepentingan. Kontribusi dari
penelitian  ini  dapat  dilihat  dengan menjawab  judul  penelitian  ini  yaitu “seberapa  relevan  relevansi  nilai?” Jawaban  berdasarkan  telaah  literatur yang  telah  dilaksanakan  adalah  “cukup relevan dan perlu diawasi”

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmadi, A., & Bouri, A. (2018). The accounting  value  relevance  of earnings and book value: Tunisian  banks  and  financial institutions. International Journal of Law and Management,  60(2),  342–354. https://doi.org/10.1108/IJLMA-
11-2016-0131
Alfraih, M. M. (2016). Have financial
statements  lost  their  relevance? Empirical  evidence  from  the frontier  market  of  Kuwait. Journal of Advances in Management  Research,  13(2), 225–239.
https://doi.org/10.1108/JAMR-
06-2015-0043
Almujamed, H. I., & Alfraih, M. M.
(2019).  Value  relevance  of earnings  and  book  values  in  the Qatari Stock Exchange. EuroMed  Journal  of  Business, 14(1), 62–75. https://doi.org/10.1108/EMJB- 02-2018-0009
Avwokeni, A. J. (2018). On the value relevance  argument:  Do  market participants  place  a  premium  on future  prospects  of  the  firm? Journal  of  Financial  Reporting
and Accounting, 00–00.
https://doi.org/10.1108/JFRA- 02-2017-0012
Ball, R. and Brown, P. (1968), “An empirical evaluation of accounting  income  numbers”, Journal of Accounting Research,
Vol. 6 No. 2, pp. 169-178.
Barth, M.E., Beaver, W.H., Hand,
J.R.M.  and  Landsman,  W.R.
(1999),  “Accruals,  cash  ﬂows and  equity  values”,  Review  of Accounting  Studies,  Vol.  4  Nos
3/4, pp. 205-229.
Barth, M.E. (2000), “Valuation-based accounting research: implications for financial reporting  and  opportunities  for future  research”,  Accounting  &
Finance,  Vol.  40  No.  1,  pp.  7-
32.
Bepari, K., Rahman, S. F., & Taher
Mollik, A. (2013). Value relevance  of  earnings  and  cash flows during the global financial crisis.  Review  of  Accounting and  Finance,  12(3),  226–251. https://doi.org/10.1108/RAF- May-2012-0050
Bin Khidmat, W., Wang, M., & Awan, S.  (2019).  The  value  relevance of R&D and free cash flow in an efficient investment setup: Evidence  from  Chinese  A-listed firms. Asian Journal of Accounting  Research,  AJAR- 10-2018-0035.
https://doi.org/10.1108/AJAR- 10-2018-0035
Charitou, A., Clubb, C. and Andreou, A.  (2001),  “The  effect  of
earnings  permanence,  growth and  ﬁrm  size  on  the  usefulness of  cash  ﬂows  in  explaining security returns: empirical
evidence for the UK”, Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 28 Nos 5/6, pp. 563-594.
Dudovskiy, J. (2018). The Ultimate Guide  to  Writing  a  Dissertation in  Business  Studies:  A  Step-by- Step Assistance.
Francis, J. and Schipper, K. (1999), “Have  financial  statements  lost their  relevance?”,  Journal  of Accounting  Research,  Vol.  37 No. 2, p. 319.
Gumanti, Tatang Ari dan Elok Sri Utami,  (2002),  Bentuk  Pasar Efisien dan Pengujiannya. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Volume 4, Nomor. 1, Hal 65-66.
Habib, A. (2008), “The role of accruals and  cash  ﬂows  in  explaining security  returns:  evidence  from New  Zealand”,  Journal  of International Accounting, Auditing  and  Taxation,  Vol.  17 No. 1, pp. 51-66.
Jamaluddin, A., Mastuki, N., & Elmiza
Ahmad,  A.  (2009).  Corporate Governance  Reform  and  the Value  Relevance  of  Equity Book  Value  and  Earnings  in Malaysia.  Journal  of  Financial Reporting and Accounting, 7(2), 41–59. https://doi.org/10.1108/1985251 0980000003
Kuswanto, R. (2017). Relevansi Nilai Informasi  Akuntansi  Dengan Model  Ohlson.  Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Finansial Indonesia, 1(1), 45–58. https://doi.org/10.31629/jiafi.v1i 1.1238 Lev, B. (1989), “On the usefulness of earnings  and  earnings  research: lessons  and  directions  from  two decades  of  empirical  research”,
Journal of Accounting Research, Vol. 27, Supplement,pp. 53-192.
Ohlson, J.A. (1995), “Earnings, book
values,  and  dividends  in  equity valuation”, Contemporary Accounting  Research,  Vol.  11
No. 2, pp. 661-687
Vafaei, A., Taylor, D., & Ahmed, K.
(2011).  The  value  relevance  of intellectual  capital  disclosures.
Journal  of  Intellectual  Capital, 12(3), 407–429. https://doi.org/10.1108/1469193 1111154715