ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## Profitabilitas dan Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Mediasi Harga Saham Perusahaan Farmasi di Indonesia

## Ahmad Idris
Universitas Islam Kadiri, email : ahmadidris@uniska-kediri.ac.id
ARTICLES INFORMATION

## ABSTRACT
JURNAL ILMIAH

## MANAJEMEN FORKAMMA
Vol.4, No.2, Maret  2021 Halaman  : 134 – 147 © LPPM & FORKAMMA
Prodi Magister Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )   : 2599-171X ISSN ( print )     : 2598-9545

## Keyword :
Profitabilitas;  Solvabilitas;  Nilai Perusahaan; Harga Saham
JEL. classification : O15,

## Contact Author :

## PRODI MAGISTER MANAJEMEN & FORKAMMA UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalforkamma.unpam@gmail.com
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh profitabilitas dan solvabilitas terhadap nilai perusahaan dengan harga saham sebagai variabel intervening pada industri farmasi di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Sampel  industri farmasi  sebanyak  6  perusahaan  selama  periode  2015-2019. Penelitian menggunakan analisis jalur. Profitabilitas menggunakan  NPM,  solvabilitas  menggunakan  DAR,  harga saham  menggunakan  harga  penutupan,  dan  nilai  perusahaan menggunakan  PBV.  Analisis  yang  digunakan  adalah  analisis jalur. Hasil penelitian didapatkan bahwa NPM tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham,  DAR  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham,  NPM  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV,  DAR  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  PBV,  harga  saham  berpengaruh  signifikan terhadap  PBV.  Untuk  variabel  intervening  diperoleh  harga saham  tidak  dapat  memediasi  NPM  terhadap  PBV  sedangkan harga saham mampu untuk memediasi DAR terhadap PBV.
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  profitability  and solvency  on  firm  value  with  stock  prices  as  an  intervening variable  in  pharmaceutical  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  the  period  2015-2019.  Profitability  is measured  using  NPM,  solvency  is  measured  using  DAR,  the stock  price  is  measured  using  closing  prices,  and  firm  value  is measured  using  PBV.  The  analysis  technique  used  is  path analysis. The results showed that NPM had no significant effect on  stock  prices,  DAR  had  no  significant effect  on  stock  prices, NPM  had  no  significant  effect  on  PBV,  DAR  had  no  significant effect  on  PBV,  stock  prices  had  no  significant  effect  on  PBV. For  the  intervening  variable,  it  is  found  that  stock  price  cannot mediate  NPM  on  PBV,  and  stock  price  can  mediate  DAR  on PBV.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## A. PENDAHULUAN
Sektor  farmasi  merupakan  sektor  yang  ada  di  bursa  efek.  Beberapa  perusahaan farmasi skala nasional sudah mencatatkan sahamnya di BEI. Adapun tujuan didirikannya perusahaan  farmasi  ini  selain  mendapatkan  keuntungan  juga  mempunyai  tujuan membantu  negara  dalam  memberikan  fasilitas  dan  sarana  kesehatan  kepada masyarakat.  Tentu  ini  merupakan  tujuan  yang  bijaksana  di  tengah  situasi  dan  kondisi kesehatan  suatu  bangsa  yang  tidak  menentu.  Dalam  kondisi  tidak  menentu  tersebut perusahaan  farmasi  diharapkan  mampu  meningkatkan  laba  yang  dimilikinya  demi kelangsungan  perusahaan  di  masa  datang.  Perusahaan  farmasi  fokus  menghasilkan produk  kesehatan,  layanan  kesehatan,  akses  kesehatan  bagi  mitra  bisnis,  suplai  bahan baku  obat.  Kegiatan  operasional  yang  dilakukan  perusahaan  farmasi  menjadi  solusi kesehatan bagi masyarakat Indonesia.
Industri farmasi yang mencatatkan sahamnya ialah PT. Kimia Farma (Persero) Tbk mulai IPO bertepatan pada 4 Juli 2001 kode saham  KAEF.  Untuk PT.  Kalbe Farma Tbk mulai  IPO  bertepatan  pada  30  Juli  1991  dengan  kode  saham  KLBF.  Untuk  PT.  Darya Varia  Laboratoria  Tbk  mulai  IPO  bertepatan  pada  11  November  1994  dengan  kode saham DVLA. Untuk PT. Merck Tbk mulai IPO bertepatan pada 23 Juli 1981 dengan kode saham  MERK.  Untuk  PT.  Tempo  Scan  Pasific  Tbk  mulai  IPO  bertepatan  pada  17  Juni 1994  dengan  kode  saham  TSPC.  Untuk  PT.  Industri  Jamu  &  Farmasi  Sido  Muncul  Tbk mulai IPO bertepatan 18 Desember 2013 kode saham SIDO.
Industri  farmasi  yang  terdapat  di  Indonesia  pasti  mengalami  berbagai  macam tantangan  dan  perbaikan  terus  menerus  agar  senantiasa  eksis  dalam  dunia  bisnis khususnya  sektor  farmasi.  Peningkatan  kinerja  terus  dilakukan  demi  mendapatkan  daya saing  berkelanjutan  dan  pertumbuhan  usaha  yang  berkelanjutan.  Perbaikan  terus menerus  merupakan  salah  satu  kiat  agar  dapat  memberikan  produk  kesehatan  dan layanan kesehatan yang bermutu agar perusahaan farmasi tetap eksis. Salah satu contoh terjadinya tantangan seperti yang dialami Kimia Farma tahun 2019 mengakuisisi Phapros, yang  tentunya  ini  menjadi  daya  saing  demi  pertumbuhan  usaha  Kimia  Farma. Ketidakpastian  ekonomi  global  dan  kondisi  politik  negara  Indonesia  turut  andil mempengaruhi  kinerja  perusahaan  farmasi,  sehingga  perlu  terus-menerus  melakukan kajian-kajian berkaitan kinerja keuangan.
Perusahaan  farmasi  perlu  melakukan  penilaian  kinerja  agar  pemegang  saham mengetahui perusahaan tersebut  berada pada kondisi  yang bagus atau tidak.  Pemilihan rasio  keuangan  merupakan  cara  tepat  mengetahui  kinerja  keuangan.  Salah  satu  cara yang  diharapkan  mampu  melihat  kinerja  keuangan  tersebut  adalah  menghitung  rasio profitabilitas.  Dengan  rasio  profitabilitas  melihat  sejauhmana  perusahaan-perusahaan farmasi menghasilkan laba dari penjualan produk kesehatan, perolehan aktiva pabrik, dan modal  perusahaan  farmasi  yang  ada.  Diharapkan  meningkatnya  profitabilitas  dari perusahaan farmasi dapat menaikkan nilai perusahaan farmasi tersebut. Beberapa kajian terdahulu mengenai profitabilitas dilakukan oleh Ananda (2017), Husaini (2012, dan Rinati (2012).  Sedangkan  kajian  mengenai  solvabilitas  dilakukan  oleh  Pamungkas  (2017), Manoppo (2017), dan Nur’aidawati (2018). Sedangkan kajian mengenai harga saham dan nilai  perusahaan  dilakukan  oleh  Mentari  (2015), Ogolmagai  (2013),  Ponggohong (2016), Prasetyorini  (2013),  Rudangga  (2016),  Saputra  (2019),  dan  Sia  (2011).  Sehingga penelitian ini perlu dilakukan untuk membandingkan dan melengkapi penelitian-penelitian sebelumnya.
Profitabilitas  dianggap  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Menurut Prasetyorini  (2013:194) naiknya  profitabilitas  akan  menaikkan  laba  per  lembar  saham  di pasar modal. Aksi investor menanamkan modal dengan melaksanakan pembelian saham sesudah  mengamati  peningkatan  laba  pada  industri  farmasi.  Nilai  perusahaan  di  pasar
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
modal  bakal  bertambah  bersamaan  meningkatnya  jumlah  investor  yang  melaksanakan pembelian saham pada industri yang menjadikan harga saham farmasi akan turut naik.
Rasio  yang  diperhatikan  selain  profitabilitas  perusahaan  adalah  rasio  solvabilitas yang  dimiliki  perusahaan.  Solvabilitas  merupakan  sebuah  tanggung  jawab  dari perusahaan  dalam  membayar  seluruh  utang-utangnya.  Apabila  perusahaan  dilikuidasi maka  wajib  melunasi  utang  jangka  pendek  dan  utang  jangka  panjang.  Perolehan  aktiva secara tidak tunai dengan cara utang akan menambah rasio solvabilitas. Dengan kata lain perbandingan total utang dengan total aktiva yang ada. Jika total utang lebih banyak dari total  aktiva  maka  nilai  rasio  solvabilitas  ikut  tinggi.  Penting  bagi  perusahaan  untuk menjaga  tingkat  solvabilitas  perusahaan  karena  solvabilitas  yang  tinggi  berpengaruh buruk  bagi  kondisi  kesehatan  perusahaan  karena  menumpuknya  hutang  yang  dimiliki perusahaan.  Hal  ini  dikemukan  oleh  Rudangga  &  Sudiarta  (2016:  4399)  bahwa perusahaan yang  terlalu sering melakukan pembelian aktiva dengan melalui mekanisme hutang, dianggap perusahaan yang tidak sehat, dikarenakan kondisi ini bisa menurunkan laba  perusahaan.  Karena  fluktuasi  tingkat  hutang  berpengaruh  terhadap  penilaian investor di pasar modal.
Nilai  perusahaan  berhubungan  dengan  fluktuasi  harga  saham  setiap  hari  yang menggambarkan persepsi investor secara kesuluruhan atas perusahaan tersebut. Saham memperlihatkan  permintaan  dan  penawaran  seluruh  pelaku  pasar  secara  komprehensif, harga saham menjadi salah satu parameter dari kinerja manajemen sebuah perusahaan (Rudangga  &  Sudiarta,  2016:  4396).  Nilai  perusahaan  menciptakan  nilai  positif  bagi pemegang  saham.  Sehingga  perusahaan  farmasi  yang  ada  di  Indonesia  dapat menghadapi  tingkat  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat  apalagi  investor  lebih  selektif dalam  memilih  perusahaan  untuk  menanamkan  modalnya.  Hasil  penelitian  Saputra  & Martha (2019) bahwa nilai perusahaan memberikan pengaruh  pada saham dengan hasil peningkatan  nilai  perusahaan  akan  meningkatkan  harga  saham  dan  tentunya  juga memberi  harapan  bagi  investor  dan  menggambarkan  manajemen  berhasil  dalam mengelola perusahaan farmasi.
Saham merupakan bukti kepemilikan dari sebuah perusahaan. Saham digolongkan menjadi  2  macam  yaitu  pertama  saham  preferen  dan  kedua  saham  biasa.  Saham  yang menghasilkan  dividen  dengan  jumlah  tetap  dan  ditentukan  sebelumnya  disebut  saham preferen. Saham yang besaran dividennya tidak tetap dan tidak tetap jumlah serta tanpa kewajiban membagikan dividen setiap tahunnya meskipun perusahaan mendapatkan laba tahun disebut saham biasa. Menurut Saputra & Martha (2019) semakin besar kepemilikan saham di sebuah perusahaan menunjukkan semakin besar kekuasaannya di perusahaan tersebut.
Berdasarkan penjelasan tersebut dibuat rumusan masalah yang dilakukan:
1.  Apakah Profitabilitas (NPM) mempengaruhi Harga Saham?
2.  Apakah Solvabilitas (DAR) mempengaruhi Harga Saham?
3.  Apakah Profitabilitas (NPM) mempengaruhi Nilai Perusahaan (PBV)?
4.  Apakah Solvabilitas (DAR) mempengaruhi Nilai Perusahaan (PBV)?
5.  Apakah Harga Saham mempengaruhi Nilai Perusahaan (PBV)?
6.  Apakah  Harga  Saham  memediasi  Profitabilitas  (NPM)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV)?
7.  Apakah  Harga  Saham  memediasi  Solvabilitas  (DAR)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV)?
Perusahaan perlu mengambil kebijakan untuk membangun kepercayaan investor, kreditor,  dan  pasar  untuk  melindungi  keberlanjutan  bisnis  perusahaan  farmasi.  Melihat semakin  ketatnya  persaingan  di  bursa  efek  yang  menyebabkan  setiap  perusahaan berupaya  untuk  meningkatkan  harga  saham  maka  tujuan  penelitian  yang  hendak diperoleh  yaitu  mengetahui  apakah  harga  saham  bisa  memediasi  profitabilitas  dan solvabilitas terhadap nilai perusahaan farmasi tahun 2015-2019.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## B. KAJIAN LITERATUR

## 1.  Profitabilitas
Penelitian  ini  mengambil  rasio  profitabilitas  dalam  melihat  kinerja  perusahaan  farmasi memperoleh laba. Rasio yang dilihat sesuai dengan penelitian ini adalah NPM ( Net Profit Margin ).  Menurut  Harahap  (2010:  304)  dalam  Manoppo  et  al. (2017:  1815) menjelaskan NPM  (Net  Profit  Margin)  yang  disebut  margin  laba  bersih  dihitung  dalam  rangka menilai seberapa  besar    persentase  laba  bersih  dengan  penjualan  bersih  perusahaan.  Hal senada juga diungkapkan Syamsuddin (2007: 62) dalam Husaini (2012: 46) bahwa NPM adalah  rasio  perbandingan  nilai  dari  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  nilai  penjualan. Apabila NPM terus tinggi menggambarkan efisiensi yang  laba bersih terhadap penjualan sangat tinggi. Menurut (Rinati, 2012) NPM yang tinggi menjelaskan perusahaan produktif menghasilkan laba.

## 2.  Solvabilitas
Rasio solvabilitas dihitung menggunakan Debt To Asset Ratio (DAR). Dewi et. Al (2014) dalam  Pamungkas  &  Maryati  (2017:  413)  mengemukakan  rasio  keuangan  yang memberikan  informasi  apakah  perusahaan  memilih  pembiayaan  dengan  utang  dalam perolehan  jumlah  aktiva  atau  aset.  Menurut  Hovakimian  et  al.  (2001:  1)  bahwa  untuk menutupi utang perusahaan cenderung menggunakan laba. Namun, terkadang pimpinan perusahaan  lebih  suka  memperoleh  aset  yang  dimiliki  menggunakan  laba  dibandingkan hutang  tetapi  beberapa  perusahaan  melakukan  sebaliknya.  Dari  definisi  di  atas disimpulkan  semakin  tinggi  DAR  meningkatkan  risiko kerugian  yang  dialami  perusahaan dikarenakan perusahaan memiliki kewajiban melunasi utang yang sangat tinggi.

## 3.  Nilai Perusahaan
Kerjasama  manajemen  perusahaan  dan  pemilik  diduga  meningkatkan  nilai  perusahaan pada industri farmasi. Pengukuran nilai perusahaan industri farmasi memakai PBV (Price to  Book  Value).  Menurut  Ananda  (2017:  26)  nilai  perusahaan  dapat  dijadikan  dasar persepsi investor atas harga saham perusahaan tersebut. Menurut Rahayu & Sari (2018: 73)  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  keadaan  perusahaan  atas  kinerja  saham.  Dari definisi di atas disimpulkan tingginya nilai perusahaan dilihat dari tingginya harga saham industri farmasi.

## 4.  Harga Saham
Bentuk  saham  merupakan  dokumen  yang  menjelaskan  kepemilikan  modal  perusahaan. Kepemilikan  perusahaan  ditetapkan  oleh  besarnya  penyertaan  modal  yang  ditanam  di perusahaan tersebut (Darmadji & Fakhruddin, 2001).  Sia & Tjun (2011:140) mengatakan bahwa harga saham  di bursa efek setiap hari berfluktuasi sesuai  pengaruh dari faktor  di dalam  dan  faktor  di  luar  perusahaan.  Faktor  di  dalam    berupa  pengumuman  laba perusahaan, pengumuman akan pembagian dividen, penilaian kinerja perusahaan secara periode, pergantian dari pengurus perusahaan, dan informasi lainnya yang berhubungan operasi dari perusahaan. Sedangkan faktor luar perusahaan berupa isu-isu kondisi politik, perkembangan  perusahaan  pesaing,  situasi  dari  keamanan  negara,  perubahan  kurs, tingkat  suku  bunga,  inflasi,  dan  informasi  lainnya  di  luar  perusahaan.  Faktor  luar  yang berdampak terhadap harga saham adalah kondisi perekonomian dunia contohnya adanya perang dagang  Amerika Serikat dengan Tiongkok menjadikan jatuhnya  harga komoditas dunia sehingga menjadikan perlambatan ekonomi global.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## Hipotesis Penelitian
Ha 1 : Profitabilitas (NPM) berpengaruh terhadap Harga Saham Ha 2 : Solvabilitas (DAR) berpengaruh terhadap Harga Saham Ha 3 : Profitabilitas (NPM) berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Ha 4 : Solvabilitas (DAR) berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Ha 5 : Harga Saham berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Ha 6 : Harga Saham mampu memediasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Ha 7 : Harga Saham mampu memediasi pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan (PBV)

## Kerangka Berpikir

## Gambar 1. Kerangka Berpikir

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  asosiatif  kausal  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  ingin mengetahui  pengaruh  antara  variabel.  Dengan  menggunakan  asumsi  pendekatan kuantitatif.  Sumber  data  adalah  laporan  keuangan  yang  diumumkan  kepada  publik. Populasinya adalah industri farmasi yang sahamnya tercatat di BEI pada 2015-2019.
Dari  jenis  penelitian  dan  sumber  data  di  atas,  maka  peneliti  mengambil  data  dari laman resmi perusahaan dan bursa efek.  Analisis jalur  yang merupakan pengembangan bentuk regresi yang mampu melihat hubungan yang dibentuk variabel independen/bebas dengan variabel dependen/terikat melalui variabel intervening/perantara.
Pengambilan  sampel  yang  dipakai  adalah  teknik purposive  sampling artinya pengambilan  sampling  menggunakan  kriteria  tertentu.  Adapun  beberapa  kriteria  yang dipakai sebagai berikut:
1.  Industri farmasi yang mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.  Industri farmasi yang membukukan laba bersih positif.
3.  Industri  farmasi  yang  memberikan  laporan  keuangan  secara  komprehensif  dalam kurun waktu 2015-2019 sesuai variabel penelitian.
H5 H4 H3 H2 H1 Profitabilitas (X1) Net Profit Margin (NPM) Solvabilitas (X2)
Debt to Asset Ratio (DAR) Harga Saham (Y) Nilai Perusahaan (Z)
Price Book Value (PBV) H6 H7
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Tabel 1. Sampel Penelitian No  Kode Nama 2015 2016  2017  2018  2019 1. DVLA PT. Darya Varia Laboratoria Tbk √ √ √ √ √
2. KAEF PT. Kimia Farma (Persero) Tbk √ √ √ √ √ 3. KLBF PT. Kalbe Farma Tbk √ √ √ √ √ 4. MERK PT. Merck Tbk √ √ √ √ √
5. TSPC PT. Tempo Scan Pasific Tbk √ √ √ √ √ 6. SIDO PT.  Industri  Jamu  dan  Farmasi Sido Muncul Tbk √ √ √ √ √ Jumlah sampel 30 Laporan Keuangan
Sumber : www.idx.co.id, 2021
Penetapan kriteria di atas maka didapatkan 6 perusahaan yang layak untuk diambil data  laporan  keuangannya  selama  periode  2015-2019  sehingga  jumlah  sampel berdasarkan  jumlah  laporan  keuangan  sebanyak  30  data  seperti  pada  tabel  1.  Variabel bebas  (X)  yaitu  NPM,  DAR,  dan  variabel  mediasi  (Y)  yaitu  harga  saham,  serta  variabel terikat PBV.

## Definisi Operasional Variabel
Tabel 2. Pengukuran Variabel No Variabel Pengukuran Literatur 1. Profitabilitas (X1) NPM  = EAT Sales x 100% (Atmaja, 2008) 2. Solvabilitas (X2) DAR  = Total Debt Total Asset x 100% (Kasmir, 2014: 156) 3. Harga Saham (Y) Harga Penutupan (Nur’aidawati, 2018: 72) 4. Nilai Perusahaan (Z) PBV = Market Price per Share Book Value per Share (Fakhruddin; Hadianto, 2001)
Sumber : Peneliti, 2021
Berdasarkan hipotesis yang ada maka dibuat 2 (dua) buah persamaan: Persamaan sub struktural 1 Y = ⍴ yx1 X1 +   ⍴ yx2 X2
Harga Saham = ⍴ yx1 NPM +   ⍴ yx2 DAR
Persamaan sub struktural 2
Z = ⍴ zx1 X1 +   ⍴ zx2 X2 +   ⍴ zy Y PBV = ⍴ zx1 NPM +   ⍴ zx2 Solvabilitas + ⍴ zy Harga Saham

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Nilai  PBV  terendah  sebesar  0,94  yang  diperoleh  KAEF  tahun  2019,  untuk  PBV tertinggi  yaitu  6,41  diperoleh  MERK  tahun  2015.  Dari  data  di  atas  rata-rata  PBV  dari  6
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
(enam)  perusahaan  periode  2015-2019  sebesar  3,25.  Ada  3  (tiga)  perusahaan  periode 2015-2019 memperoleh rata-rata PBV di atas rata-rata PBV total yaitu KAEF, KLBF, dan MERK sedangkan 3 (tiga) lainnya berada di bawah rata-rata PBV total yatu DVLA, TSPC, dan SIDO.
Tabel 3. PBV (Price to Book Value) No Kode 2015 2016 2017 2018 2019 Jumlah  Rata2 1 DVLA 1,50 1,82 1,97 1,81 1,93 9,03 1,81 2 KAEF 2,35 6,72 5,83 4,30 0,94 20,14 4,03 3 KLBF 5,66 5,70 5,70 4,66 4,55 26,27 5,25 4 MERK 6,41 7,07 6,19 3,72 1,42 24,81 4,96 5 TSPC 1,82 1,91 1,59 1,15 1,08 7,55 1,51 6 SIDO 1,59 1,41 1,41 2,17 3,12 9,7 1,94 Rata-Rata 3,22 4,11 3,78 2,97 2,17 16,25 3,25 Sumber : www.idx.co.id, 2020 Tabel 4. Harga Saham No Kode 2015 2016 2017 2018 2019 1 DVLA 1.300 1.755 1.960 1.940 2.250 2 KAEF 870 2.750 2.700 2.600 1.250 3 KLBF 1.320 1.515 1.690 1.520 1.620 4 MERK 6.775 9.200 8.500 4.300 2.850 5 TSPC 1.750 1.970 1.800 1.390 1.395 6 SIDO 275 260 273 420 638
Sumber : www.idx.co.id, 2020
Tabel 4 memperlihatkan harga saham industri farmasi 2015-2019 yang diambil dari harga saham penutupan akhir tahun. Harga terendah Rp. 260 diperoleh oleh SIDO tahun 2016, dan harga saham tertinggi Rp. 9.200 pada MERK di tahun 2016.
Tabel 5. NPM (Net Profit Margin) No Kode 2015 2016 2017 2018 2019 Jumlah  Rata2 1 DVLA 8,26 10,48 10,30 11,81 12,23 53,08 10,62 2 KAEF 5,46 4,67 5,41 5,39 0,17 21,1 4,22 3 KLBF 11,50 12,13 12,16 16,15 11,21 63,15 12,63 4 MERK 14,49 14,87 12,51 6,11 10,51 58,49 11,70 5 TSPC 6,47 5,97 5,83 5,36 5,41 29,04 5,81 6 SIDO 19,72 17,76 20,74 24,02 26,33 108,57  21,71 Rata-Rata 10,98 10,98 11,16 11,47 10,98 55,57 11,11
Sumber : www.idx.co.id, 2020
Didapatkan  nilai  NPM  terendah  0,17  pada  KAEF  tahun  2019,  dan  NPM  tertinggi 26,33 diperoleh SIDO tahun 2019. Dari data di atas diketahui rata-rata NPM dari 6 (enam) perusahaan  periode  2015-2019  sebesar  11,11.  Ada  3  (tiga)  perusahaan  periode  2015- 2019  mempunyai  rata-rata  NPM  berada  di  atas  rata-rata  NPM  total  yaitu  DVLA,  KAEF, dan TSPC sedangkan 3 (tiga) yang lain berada di bawah rata-rata NPM total yatu KLBF, MERK, dan SIDO.
Tabel 6. DAR (Debt to Asset Ratio)
No Kode 2015 2016 2017 2018 2019 Jumlah  Rata2 1 DVLA 29,26 29,50 31,97 28,68 28,63 148,04 29,61 2 KAEF 40,13 50,76 57,80 64,52 59,61 272,82 54,56 3 KLBF 20,14 18,14 16,38 15,71 17,56 87,93 17,59 4 MERK 26,20 21,68 27,34 58,97 34,08 168,27 33,65 5 TSPC 30,99 29,62 31,65 30,97 30,83 154,06 30,81
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
6 SIDO 7,07 7,69 14,91 13,03 13,35 56,05 11,21 Rata-Rata 25,63 26,23 30,01 35,31  30,68 147,86 29,57
Sumber : www.idx.co.id, 2020
Didapatkan  nilai  DAR  terendah  sebesar  7,07  yang  diperoleh  SIDO  pada  tahun 2015, dan nilai DAR tertinggi sebesar 64,52 yang diperoleh KAEF pada tahun 2018. Dari data  di  atas  diketahui  rata-rata  DAR  dari  6  (enam)  perusahaan  periode  2015-2019 sebesar 29,57. Ada 4 (empat) perusahaan periode 2015-2019 nilai rata-rata DAR di atas rata-rata  DAR  total  yaitu  DVLA,  KAEF,  MERK,  dan  TSPC  sedangkan  2  (dua)  yang  lain nilai rata-rata berada di bawah rata-rata DAR total yatu KLBF dan SIDO.

## Uji Normalitas
Untuk  memperlihatkan  data  penelitian  berdistribusi  normal  menggunakan  uji kolmogorov  smirnov.  Data  NPM,  DAR,  Harga  Saham,  dan  PBV  perusahaan  farmasi berdistribusi normal dibuktikan Asymp. Sig. (2-tailed) 0.072 > 0.05. Penelitian dilanjutkan ke tahapan analisis berikutnya.
Tabel 7. Uji Normalitas Item Nilai Unstandardized Residual N 30 Kolmogorov-Smirnov Z 1.290 Asymp. Sig. (2-tailed) .072
Sumber : Data diolah, 2021

## Uji Multikolinearitas
Untuk mengetahui tidak ada hubungan yang kuat antara NPM dan DAR. Didapatkan VIF < 10 artinya data penelitian NPM, DAR, Harga Saham, dan PBV perusahaan farmasi yang diteliti tidak terjadi gejala multikolinearitas.
Tabel 8. Uji Multikolinearitas Variabel VIF NPM 2.586 DAR 2.658 SAHAM 1.045 Sumber : Data diolah, 2021
Uji Heteroskedastisitas
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Pada  gambar  2  didapatkan  plot  menyebar  acak.  Dengan  gambar  scatter  plot tersebut data NPM, DAR, Harga Saham, dan PBV perusahaan farmasi diasumsikan bebas gejala heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Berdasarkan uji autokorelasi didapatkan Durbin Watson (DW) 1.818. Kemudian  DW dibandingkan dengan dL = 1.213 dan dU = 1.649 pada tabel durbin watson dengan k=3 n=30. Dengan kriteria dU ≤ dW ≤ 4-dU, maka ditulis perbandingan 1.649 ≤ 1.818 ≤ 2.350. Didapatkan data penelitian NPM, DAR, Harga Saham, dan PBV tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 9. Uji Autokorelasi
Durbin-Watson 1.818 Sumber : Data diolah, 2021
Analisis Jalur ( Path Analysis ) Persamaan Sub Struktural 1
Tabel 10. Hasil Persamaan Sub Struktural 1 Variabel Beta T Sig. NPM .253 .893 .380 DAR .202 .713 .482
Sumber : Data diolah, 2021
Persamaan  sub  struktural  1  menjadi  SAHAM  =  0.253NPM  +  0.202DAR.  Didapat pengaruh langsung NPM kepada Harga Saham industri farmasi 0.253 dengan Sig. 0.380 menjelaskan variabel NPM tidak berpengaruh signifikan kepada Harga Saham. Pengaruh langsung variabel DAR sebesar 0.202 dengan Sig. 0.482 menjelaskan variabel DAR tidak berpengaruh kepada Harga Saham industri farmasi.
Tabel 11. Koefisien Determinasi
Sub Struktural 1 Model R Square 1 .030 Sumber : Data diolah, 2021
Pada  persamaan  sub  struktural  1  didapat  R  Square  sebesar  0.030  menjelaskan prosentase  seumbangan  pengaruh  NPM  dan  DAR  kepada  Harga  Saham  sebesar  3%. Sementara untuk e1 = √ (1-0,030) = 0,985.

## Persamaan Sub Struktural 2
Persamaan  sub  struktural  2  diambil  dari  kolom  Beta,  sehingga  persamaannya menjadi  PBV  =  0.186NPM –  0.075DAR  +  0.544SAHAM.  Pengaruh  langsung  NPM terhadap  PBV  yaitu  0.186  dengan  Sig.  0.435  artinya  NPM  tidak  berpengaruh  signifikan kepada  variabel  PBV.  Pengaruh  langsung  DAR  terhadap  PBV  yaitu  -0.075  dengan  Sig. 0.750  menjelaskan  variabel  DAR  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  kepada  PBV. Pengaruh  langsung  Harga  Saham  kepada  PBV  yaitu  0.544  dengan  Sig.  0.002 menjelaskan  Harga  Saham  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap  PBV  pada  industri farmasi.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Tabel 12. Hasil Persamaan Sub Struktural 2 Variabel Beta t Sig. NPM .186 .793 .435 DAR -.075 -.322 .750 SAHAM .544 3.390 .002 Sumber : Data diolah, 2021 Tabel 13. Koefisien Determinasi Persamaan Sub Struktural 2 Model R Square 1 .376 Sumber : Data diolah, 2021
Persamaan  sub  struktural  2  mendapatkan  koefisien  determinasi  (R  Square)  yaitu 0.376 menjelaskan prosentase sumbangan pengaruh NPM, DAR, dan  SAHAM terhadap PBV  sebesar  37,6%  dan  sisanya  62,4%  adalah  prosentase  kontribusi  variabel  lain. Sementara untuk e2 = √ (1-0,376) = 0,789.

## Gambar 3. Diagram Analisis Jalur
Pengaruh  tidak  langsung  NPM  terhadap  PBV  melalui  Harga  Saham  sebesar koefisien  jalur  =  0.253  X  0.544  =  0.138.  Koefisien  jalur  0.138  <  0.186  artinya  Harga Saham tidak mampu memediasi pengaruh NPM terhadap PBV. Pengaruh tidak langsung DAR terhadap PBV sebesar koefisien jalur = 0.202 X 0.544 = 0.109. Koefisien jalur 0.109 >  -0.075  artinya  Harga  Saham  mampu  memediasi  pengaruh  DAR  terhadap  PBV.  Maka dapat dibuatkan diagram jalur seperti gambar 3 di bawah ini.
Ha 1 : Profitabilitas memiliki pengaruh terhadap Harga Saham Persamaan sub struktural 1 menunjukkan t hitung 0.893 Signifikansi (0.380 > 0.05). Variabel NPM tidak  berpengaruh  signiifikan  kepada variabel  Harga Saham pada industri farmasi.  Menjelaskan  semakin  tinggi  NPM  belum  mampu  memprediksi  kenaikan  Harga Saham,  akan  tetapi  bukan  berarti  profit  yang  didapatkan  perusahaan  farmasi  tidak mempunyai pengaruh kepada Harga Saham karena bisa saja investor tidak hanya melihat tingkat  keuntungan  yang  dimiliki  perusahaan  tetapi  melihat  faktor  lain  dalam  kinerja keuangan  perusahaan  seperti  tingkat  penjualan,  kebijakan  deviden,  dsb.  Hal  ini  relevan
0.544 - 0.075 0.186 0.202 0.253 Profitabilitas (X1) Net Profit Margin (NPM) Solvabilitas (X2)
Debt to Asset Ratio
(DAR)
Harga Saham (Y) Nilai Perusahaan (Z)
Price Book Value (PBV) e 1 = 0.985
e 2 = 0.789
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
dengan  penelitian  Rinati  (2012:  9)  dan  Mentari  (2015:  13)  .Berdasarkan  penjelasan tersebut maka Ha 1 ditolak.
Ha 2 : Solvabilitas memiliki pengaruh terhadap Harga Saham Berdasarkan hasil output persamaan sub struktural 1, diperoleh t hitung 0.713 Sig. 0.482  >  0.05.  DAR  tidak  berpengaruh  signifikan  kepada  Harga  Saham  industri  Farmasi. Menjelaskan  DAR  industri  farmasi  belum  mampu  menarik  minat  investor  untuk  memiliki saham  pada  perusahaan  farmasi.  Kondisi  ini  relevan  dengan  apa  yang  diteliti Ponggohong (2016: 893)  dan Vasta (2013). Berdasarkan penjelasan tersebut maka Ha 2 ditolak.
Ha 3 : Profitabilitas memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan Dari  output  persamaan  sub  struktural  2,  diperoleh  t  hitung  0.793  dan  Sig.  0.435  > 0.05. NPM tidak  berpengaruh signifikan kepada PBV. Menjelaskan bahwa variabel NPM belum  mampu  meningkatkan  variabel  PBV,  akan  tetapi  perusahaan  diharapkan  terus memperbaiki nilai NPM karena akan berdampak meningkatkan kinerja keuangan dengan tujuan  meningkatkan  persepsi  investor  atas  nilai  perusahaan  farmasi.  Hal  ini  relevan dengan  penelitian  (Sunardi  &  Hendarsah,  2019:  19)  yang  menyatakan  NPM  tidak berpengaruh terhadap PBV. Berdasarkan penjelasan tersebut maka Ha 3 ditolak.
Ha 4 : Solvabilitas memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil output persamaan sub struktural 2, diperoleh t hitung -0.322 Sig. 0.750  >  0.05.  DAR  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  kepada  PBV.  Semakin banyaknya  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dengan  memakai  pembiayaan  hutang tidak  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan.  Karena  secara  hitungan  matematis  tingginya DAR  bisa  berdampak  buruk  bagi  keuangan  perusahaan  karena  menumpuknya  hutang yang dimiliki perusahaan. Dan juga mengindikasikan investor belum memperhatikan nilai DAR  dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Hal  ini  relevan  dengan Ogolmagai  (2013: 88)  yang  mengatakan  DAR  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan sehingga Ha 4 ditolak.
Ha 5 : Harga Saham memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan Output persamaan sub struktural 2 menunjukkan t hitung 3.390  Sig. 0.002 < 0.05. Maka  Harga  Saham  berpengaruh  signifikan  kepada  PBV.  Hal  ini  menjelaskan  secara umum  investor  memantau  perkembangan  harga  saham  di  bursa  karena  dengan meningkatkan harga saham mengindikasikan baiknya kinerja keuangan perusahaan yang nantinya  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan  tersebut.  Informasi  ini  sesuai  penelitian Nur’aidawati  (2018:  81)  bahwa  apabila  harga  saham  naik  dapat  menaikkan  nilai perusahaan. Dari penjelasan di atas, maka Ha 5 diterima.
Ha 6 : Harga Saham mampu memediasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh  langsung  yang  diberikan  variabel  NPM  terhadap  variabel  PBV  yaitu 0.186,  dan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  NPM  terhadap  variabel  PBV  dimediasi Harga Saham yaitu : 0.253 X 0.544 = 0.138. Sehingga hasil total pengaruh NPM terhadap PBV = pengaruh langsung + pengaruh tidak langsung = 0.186 + 0.138 = 0.324. Pengaruh langsung  >  pengaruh  tidak  langsung.  Memperlihatkan  Harga  Saham  tidak  mampu memediasi pengaruh NPM terhadap PBV. Berdasarkan penjelasan tersebut Ha 6 ditolak.
Ha 7 : Harga Saham mampu memediasi pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh  langsung  yang  diberikan  variabel  DAR  terhadap  variabel  PBV  yaitu  - 0.075, dan pengaruh tidak langsung variabel DAR terhadap variabel PBV dimediasi Harga Saham  yaitu  :  0.202  X  0.544  =  0.109.  Pengaruh  tidak  langsung  >  pengaruh  langsung.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Menunjukkan  Harga  Saham  mampu  memediasi  pengaruh  DAR  terhadap  PBV. Berdasarkan penjelasan tersebut Ha 7 diterima.

## E.KESIMPULAN
Berdasarkan  penelitian  menggunakan  cara  analisis  jalur  ( path  analysis )  dapat disimpulkan  yakni:  1)  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Harga  Saham, 2) Solvabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga Saham, 3) Profitabilitas tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  4)  Solvabilitas  tidak  mempunyai pengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  5)  Harga  Saham    mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  6)  Harga  Saham  tidak  mampu  memediasi Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan,  dan  7)  Harga  Saham  mampu  memediasi Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan.

## SARAN
1.  Perusahaan  terus  meningkatkan  laba  bersih  yang  diperoleh  terhadap  total  penjualan. Penjualan pada perusahaan farmasi terkadang dipengaruhi kondisi di luar perusahaan seperti  kondisi  ekonomi  dan  kesehatan  global.  Justru  dengan  banyaknya  permintaan akan  produk-produk  kesehatan  menjadikan  penjualan  meningkat.  Serta  perusahaan mengurangi  pembelian  aset  dengan  pembiayaan  utang  dikarenakan  tingginya perolehan aset dengan cara  utang akan mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan dan dapat menurunkan nilai perusahaan.
2.  Investor  sebaiknya  memperhatikan  pergerakan  harga  saham  perusahaan  farmasi karena perubahan harga saham selama 5 tahun terakhir cenderung fluktuatif walaupun tahun terakhir cenderung naik agar investor mendapatkan imbal balik yang maksimum. Harga  saham  perusahaan  farmasi  yang  semakin  meningkatkan  mengindikasikan kinerja manajemen semakin baik. Sehingga invetor diharapkan untuk terus memantau harga saham di pasar modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Ananda,  N.  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  &  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan.
Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 2 (1). https://doi.org/10.37673/jebi.v2i1.50
Abdul  Kadim,  K.,  &  Nardi,  S.  (2018).  Eviews  Analysis:  Determinant  Of  Leverage  And Company’s Performance. Global and Stochastic Analysis (GSA) , 5 (7), 249-260.
Hovakimian,  A.,  Opler,  T.,  &  Titman,  S.  (2001).  The  debt-equity  choice. Journal  of Financial and Quantitative Analysis , 36 (1), 1–24.
https://doi.org/https://doi.org/10.2307/2676195
Hakim,  L.,  Sunardi,  N.  (2017).  Determinant  of  leverage  and  it's  implication  on  company value  of  real  estate  and  property  sector  listing  in  IDX  period  of  2011-2015. Man  in India , 97 (24), pp. 131-148.
Husaini,  A.  (2012).  Pengaruh  Variabel  Return  On  Assets,  Return  On  Equity,  Net  Profit Margin  &  Earning  Per  Share  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan. Profit:  Jurnal Administrasi Bisnis , 6 (1).
Husain, T., & Sunardi, N. (2020). Firm's Value Prediction Based on Profitability Ratios and Dividend Policy. Finance & Economics Review , 2 (2), 13-26.
Kadim, A., Sunardi, N & Husain, T. (2020). The modeling firm's value based on financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-870.
Manoppo, V. C. O., Tewal, B., & Jan, A. B. H. (2017). Pengaruh Current Ratio, DER, ROA &  NPM  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverages  Yang
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Terdaftar Di Bei (Periode 2013-2015). Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (2). https://doi.org/10.35794/emba.v5i2.16399
Mentari,  R.  I.  (2015). Dampak  ROE,  NPM,  CSR,  &  Ukuran  Perusahaan  terhadap  harga saham perusahaan yang tercantum dalam indeks LQ45 BEI Periode 2010-2012 .
Nardi  Sunardi  Et  Al  (2020).  Determinants  of  Debt  Policy  and  Company’s  Performance, International Journal of Economics and Business Administration Volume VIII Issue 4, 204-213
Nur’aidawati, S. (2018). Pengaruh Current Ratio (CR), Total Asset Turnover (TATO), Debt to  Equity  Ratio  (DER)  dan  Return  On  Asset  (ROA)  Terhadap  Harga  Saham  dan Dampaknya Pada Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Sepuluh Bank Terbesar Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  . Jurnal  Sekuritas  (Saham,  Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 1 (3).
Ogolmagai,  N.  (2013).  Leverage  Pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri Manufaktur  yang  Go  Public  di  Indonesia. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 1 (3).
Pamungkas,  A.  S.,  &  Maryati,  S.  (2017).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management Disclosure,  Intellectual  Capital  Disclosure  &  Debt  to  Aset  Ratio  terhadap  Nilai Perusahaan. Prosiding Seminar Nasional Darmajaya , 1 (1), 412–428.
Ponggohong, J. O. Y. (2016). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Harga Saham (Studi Pada  Perusahaan  Ritel  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2010-2013). Jurnal  Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (1).
Prasetyorini, B. F. (2013). Pengaruh ukuran perusahaan, leverage, price earning ratio dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 1 (1).
Rahayu, M., & Sari, B. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. IKRA- ITH HUMANIORA: Jurnal Sosial Dan Humaniora , 2 (1), 69–76.
Rinati, I. (2012). Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Assets (ROA) dan Return On  Equity  (ROE)  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  yang  tercantum  dalam indeks LQ45 .
Rudangga,  I.  G.  N.  G.,  &  Sudiarta,  G.  M.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage,  &  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 5 (7).
Saputra, J., & Martha, L. (2019). Analisis Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan, Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham .
Sia,  V.  L.  R.,  & Tjun,  L. T.  (2011).  Pengaruh  Current  Ratio,  Earnings  per  Share,  &  Price Earning Ratio terhadap Harga Saham. Jurnal Akuntansi , 3 (2), 136–158.
Sunardi, N. (2019). Profitabilitas, Likuiditas, Dan Multiplier Equity Pengaruhnya Terhadap Harga  Serta  Return  Saham  Pada  Industri  Manufaktur  Tahun  2012- 2017. Inovasi , 6 (1), 58-73.
Sunardi,  N.,  &  Febrianti,  F.  (2020).  Likuiditas  dan  Kebijakan  Hutang  Pengaruhnya terhadap  Kinerja  Perusahaan  dan  Dampaknya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Industri  Sektor  Telekomunikasi  di  Indonesia. JIMF  (Jurnal  Ilmiah  Manajemen Forkamma) , 3 (3).
Sunardi,  N.,  &  Hendarsah,  D.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Laba  dan Dampaknya  pada  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  BUMN  Bidang Kontruksi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2008-2017). Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 3 (1), 1–21.