## ANALISIS PENGARUH TRANSACTION COST TERHADAP HOLDING
PERIOD SAHAM-SAHAM LQ45 DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

## Ade Nahdiatul Hasanah

## Universitas Serang Raya

## Abstract
This research aim to analysis whether/what there are influence from bid- ask spread, market value, variance return, dividend yield and earning per share to holding period. This research test holding period at shares LQ45 in exchange of Indonesia ( BEI) period 2007-2012. Sample from this research use 12 company which always be enlisted in LQ45. This researching use daily , with calculation of holding period use daily mean during one semester. Used by analysis test t, and doubled regration. Used in this research closing price, sum up share circulate, volume of share commerce, and also bid and ask price.
From of result of research of Adjusted R2 obtained value 36,4% variation of explainable holding period by third the variable that is bid-ask spread, market value,   variance   return,   dividend   yield   and   earning   per   share   while   63,6% explained  by other;dissimilar variable outside  model.  While  from result  test t obtained evidence that variable of market value, and dividend yield have an effect on positive and signification to holding period. That which variable of bid-ask spread, variance return, and earning per share have an effect on negativity and signification   n   to   holding   period.   Fifth   the   result   have   been   tested   with signification = 5% and most have an effect on to holding period dividend yield. Dari   result   of   test   F   obtained   evidence   that   bid-ask   spread,   market   value, variance return, dividend yield and earning per share in together have an effect on to holding period share
Keyword: bid-ask spread, market value, variance return, dividend yield, earning per share and holding period.

## PENDAHULUAN
Investor atau pemilik saham cenderung memiliki kebebasan dalam memilih jenis saham perusahaan yang sudah go public . Selain kebebasan dalam memilih saham, seorang investor juga mempunyai kebebasan dalam membeli berapa jumlah saham dan kebebasan menentukan berapa lama   jangka   waktu   dalam   memegang   saham   ( financial   asset )   tersebut.  Akan   tetapi   seorang investor harus memiliki segala bentuk pertimbangan yang diperkirakan akan mengancam tingkat keuntungan ( gain ) yang diinginkan secara maksimal dengan mengurangi segala bentuk risiko ( risk )   yang   ada   termasuk   menilai   kinerja   keuangan   perusahaam   yang   mengeluarkan   saham tersebut.   Jika   seorang   investor   memperkirakan   bahwa asset yang   dibelinya   tersebut   dapat menguntungkan, maka investor akan cenderung menahan sahamnya dalam jangka waktu yang lebih lama atau panjang, tentunya dengan harapan harga jual saham tersebut akan lebih tinggi dimasa yang akan datang. Sebaliknya, seorang investor akan melepas saham jika didapatkan prediksi bahwa harga saham tersebut akan mengalami penurunan. Hal tersebut dilakukan oleh investor agar dapat meminimalisir risiko yang akan dihadapinya. Oleh karena itu lama atau tidaknya seorang investor menahan ( holding ) dananya pada suatu saham perusahaan tertentu untuk waktu tertentu merupakan hal yang menarik untuk diteliti.
Menurut pengamat investasi Ubaidillah Nugraha dalam artikelnya di majalah Business Week Edisi   Indonesia   Mei   2005   mengomentari:   Mengapa   seseorang   bisa   melakukan   irasionalitas- irasionalitas dalam pengambilan keputusan investasi? Bukankah dalam setiap kesempatan memulai pelajaran tentang ilmu ekonomi, asumsi yang harus diterima seorang murid mata kuliah ekonomi semua   orang  bertindak  rasional  dalam  pengambilan   keputusan  ekonomi?   Dan  ternyata   asumsi- asumsi   bahwa   setiap   investor   memutuskan   sesuatu   berdasarkan   pertimbangan   rasional   terbukti sudah. Ternyata, investor misalnya diyakini tidak saja memperhatikan indikator kinerja keuangan perusahaan atau dengan kata lain fundamental agar layak untuk dibeli, tetapi juga mengikuti kondisi emosionalnya yang di- drive dari banyak faktor seperti kepercayaan diri yang berlebihan, judgement atau malah consensus atas apa yang sedang diperbicangkan dan dilakukan oleh orang lain seperti ada adagium yang mengatakan “ I don’t buy stocks simply because others are buying them . I buy them because many , many others are buying them ” ternyata permasalahan emosionalitas semakin lama semakin mendonimasi sisi rasionalitas manusia tidak terkecuali dalam pengambilan keputusan investasi.
Pasar modal bertujuan untuk menjembatani aliran dana dari pihak yang memiliki dana yakni investor dengan pihak yang memerlukan dana yakni perusahaan. Dana tersebut dapat digunakan oleh perusahaan untuk memperluas usaha atau memperbaiki struktur modal perusahaan. Dengan demikian   pasar   modal   sebagai   sumber   alternatif   keuangan   bagi   investor   untuk   mendukung pertumbuhan skala ekonomi nasional, Gudono dan hidayanti (2003). Dengan kata lain, selain fungsi ekonomi pasar modal memiliki fungsi keuangan yang dilakukan adalah dalam penyediaan dana yang dilakukan oleh investor untuk digunakan oleh perusahaan. Para investor memberikan dana kepada   perusahaan   tanpa   terlibat   langsung   dalam   kepemilikan   aktiva   riil   yang   diperlukan perusahaan, Situmorang (2008).
Menurut Suhartono (2005) yang meniliti tentang ukuran informasi tidak simetris ( asymmetric information ) antara dealer dengan investor . Beberapa pedagang mempunyai informasi yang lebih lengkap   yang   dapat   mempengaruhi   harga   saham   dibandingkan   informasi   yang   dimiliki   oleh pedagang lain. Secara khusus, dealer atau specialist , yang berhubungan dengan saham perusahaan ini   dianggap   sebagai   tidak   mempunyai   informasi   tersebut   akan   menderita   kerugian   yang   besar karena   mereka   harus   siap   berdagang   dengan   informasi   yang   lebih   sedikit.   Penelitian   tersebut melandaskan   bahwa   ketika dealer merasa   tingkat   informasi   tidak   simetris   meningkat,   mereka melebarkan bid-ask spread (sumber laba dari para dealer ) untuk mengurangi kemungkinan kerugian dari pedagang yang mempunyai informasi ( informed treaders ). Karena itu dapat diduga bahwa bid-
ask spread akan lebar sebelum pengumuman laba atau dividen.
Sedangkan   menurut   Stoll,   (1978)   dan   Howe   &   Lin   (1992)   informasi   terkait   erat   dengan muatan yang terkandung dalam informasi tertentu. Dari muatan informasi tersebut dapat dilihat relevan tidaknya suatu informasi terhadap aktifitas pasar modal. Sedangkan distribusi informasi mengandung aspek kemudahan mendapatkan informasi dan biaya yang murah untuk memperoleh informasi tersebut. Cost informasi yang tinggi mencerminkan tingkat asimetri informasi yang tinggi pula dan ditunjukkan oleh semakin tingginya spread . Spread merupakan selisih harga beli ( bid ) tertinggi yang menyebabkan pialang/ dealer setuju membeli saham tertentu, dengan harga jual ( ask ) terendah yang menyebabkan investor setuju untuk menjual sahamnya. Besarnya spread tergantung pada besarnya biaya yang terjadi. Harga permintaan beli ( bid price ) dan penawaran jual ( ask price ) merupakan   fungsi   dari   biaya   dan   informasi   yang   dimiliki   investor.   Investor   berusaha   untuk menentukan spread yang cukup untuk menutupi berbagai biaya yang terjadi.
Dalam kaitannya dengan pertimbangan investasi khususnya keputusan untuk menahan atau melepas suatu kepemilikan saham, return dan tingkat risiko merupakan bahan pertimbangan yang dapat digunakan dalam pengambilan keputusan, karena pada dasarnya antara risk of return atau tingkat   risiko   yang   harus   ditanggung   dengan   penentuan   waktu   untuk   keputusan   menahan   atau melepas saham merupakan suatu hal yang saling berkaitan. Secara teoritis, perkembangan risk of return saham yang tinggi akan mengakibatkan holding period saham semakin lebih pendek. Masalah yang sering dihadapi oleh investor di pasar modal adalah memilih perusahaan yang tepat   untuk   melakukan   investasi   agar   diperoleh   investasi   dengan   nilai   yang   wajar   dan mencerminkan   investasi   yang   potensial.   Untuk   itu,   bagi   para   investor   yang   ingin   melakukan investasi pada common stock sebaiknya terlebih dahulu mengindentifikasikan surat berharga yang akan diinvestasikan dengan tepat serta mempertimbangkan kondisi dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang dalam meningkatkan laba perusahaan.
Berdasarkan   latar   belakang   diatas   maka   penulis   tertarik   mengambil   judul: Pengaruh Transaction Cost yang terdiri dari Bid–Ask Spread, Market Value , Variance Return, Dividend Yield, dan Earning Per Share terhadap holding period saham biasa pada perusahaan go public yang tercatat dalam index LQ45 periode 2007-2012.

## TINJAUAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESA

## Transaction Cost
Menurut Susilawati dan Soebiantoro (2001) Transaction cost merupakan biaya atau komisi broker yang terdiri atas biaya tetap dan biaya variabel. Biaya tetapnya adalah komisi yang dipungut oleh broker , pajak, dan fee-fee lainnya. Komponen biaya tetap dari biaya transaksi relatif kecil. Komisi   adalah   jumlah   uang   yang   dibayarkan   kepada   makelar   atau broker untuk   menjalankan perdagangan. Fee - fee atau ongkos adalah berupa ongkos pemeliharaan yang dibebankan oleh suatu institusi yang memegang sekuritas secara aman bagi investor dan berupa ongkos transfer yang dibayar   investor   untuk   memindahkan   kepemilikan   suatu   saham.   Sedangkan   biaya   variabelnya adalah biaya pelaksanaan ( execution cost ) dan biaya peluang ( opportunity cost ) yakni perbedaan dari kinerja aktual investasi untuk biaya tetap dan biaya variabel. Biaya pelaksanaan ( execution cost ) terdiri atas market atau biaya dampak pasar ( price impact ) dan biaya penentuan waktu pasar ( market timing cost ). Biaya dampak pasar ( price impact ) timbul dari permintaan yang tinggi ( bid ) untuk   pelaksanaan   segera melalui   permintaan   untuk   likuiditas   dan   aktivitas   perdagangan   pada tanggal perdagangan atau dengan kata lain merupakan biaya akibat bid-ask spread dan konsersi harga dealer dan atau market value . Konsersi harga timbul dari risiko yang diambil dealer dimana ada kemungkinan perdagangan investor dimotivasi dari informasi yang hanya dimiliki investor,
sedangkan dealer tidak memilikinya.

## Bid-Ask Spread
Bid-ask spread adalah istilah dalam bursa untuk surat-surat berharga yang tidak terdaftar. Bid adalah harga tertinggi yang bersedia dibayar oleh investor. Ask adalah harga terendah yang dijadikan   penjual   untuk   menjual   saham.   Kedua   harga   saham   tersebut   secara   bersama-sama mempresentasikan suatu referensi harga saham untuk saham tersebut. Spread merupakan perbedaan antara harga penawaran dengan harga permintaan. Kedua harga ini memberikan suatu catatan harga atas saham surat berharga tersebut (Kamus Akuntansi, 2000).
Spread merupakan presentase selisih antara bid price dengan ask price yang tercerminkan oleh cost of transaction immediacy to investor . Hamilton juga menyatakan terdapat dua model spread , yaitu dealer spread dan market spread .
Dealer spread adalah selisih antara harga bid dengan harga ask yang menyebabkan dealer ingin memperdagangkan sekuritas dengan aktivanya sendiri untuk dapatkan keuntungan sendiri. Market spread meruapkan beda/ selisih antara highest bid dengan lowest ask yang terjadi pada saat tertentu. Kedua jenis spread tersebut memiliki hubungan yang berbeda dengan komponen-komponen yang mempengaruhinya,   yaitu cost   of   immediacy   to   investor , market   timing   cost ,   dan interdealer competation . Hal tersebut juga menekankan bahwa cost of immediacy of investor atau biaya-biaya yang berhubungan langsung dengan investor dapat digunakan untuk mengukur besarnya market spread .   Sedangkan   kaitannya   dengan market   making   cost dan interdealer   competition dapat digunakan untuk mengukur dealer spread, Fatmawati dan Asri (1999).
Sumber : Atkin dan Dyl (1997) a. SpreadiT: rata-rata bid-ask spread saham perusahaan i selama semester T b. N: Jumlah hari transaksi saham perusahaan i selama semester T c. Askit: Harga jual terendah yang menyebabkan investor setuju untuk menjual saham perusahaan i pada hari t.
d. Bidit: Harga beli tertinggi yang menyebabkan investor setuju untuk membeli saham perusahaan i pada hari t
Market Value Market value adalah nilai keseluruhan suatu perusahaan yang terjadi di pasar saham pada periode tertentu (Jones, 1996). Pernyataan tersebut menguatkan market value dalam penelitian ini yang merupakan ukuran perusahaan. Dengan demikian market value suatu perusahaan dihitung dengan mengalikan harga saham di pasar bursa dengan jumlah saham yang beredar, Jones (1996).

## Variance Return
Risiko dari suatu investasi juga perlu di pertimbangkan oleh investor disamping return yang di   peroleh.   Hubungan return dan   risiko   merupakan   hubungan   yang   searah   dan   linier,   artinya semakin besar risiko yang ditanggung, semakin besar pula tingkat return yang diharapkan. Risiko Saham merupakan tingkat risiko yang terjadi dari suatu kegiatan investasi terutama akibat transaksi saham   di   pasar   bursa   ( gain   or   lose) yang   dicerminkan   dari   deviasi   standart   yang   mengukur penyimpangan nilai-nilai yang sudah terjadi Subali dan Zuhroh (2002).
Sumber: Jones (1996), Subali dan Zuhroh (2002) dan Miapuspita et al. (2003). Keterangan:
a. R it : Return saham i pada periode t b. P it : Harga perlembar saham i pada periode t c. P it -1 : Harga perlembar saham i pada periode t – 1

## Dividend Yield
Menurut Hirt (2006), dividend yield merupakan salah satu indikator yang dapat mempengaruhi stock return , yaitu hasil presentase dari keuntungan perlembar saham dibagi dengan harga pasar perlembar   saham  yang  diterima  perusahaan.   Menurut  Guler  dan  Yimaz   (2008)  tingginya   suatu dividend yield menunjukkan bahwa suatu pasar modal dalam keadaan undervalue , yaitu jika harga pasar saham lebih kecil dari nilainya, maka saham tersebut harus dibeli dan ditahan sementara ( buy and hold ) dengan tujuan untuk memperoleh capital gain jika kemudian harganya kembali naik. Earning Per Share Earning per Share (EPS) adalah rasio antara laba bersih setelah pajak dengan jumlah lembar saham, Darmadji dan Fakhuddin (2006). Informasi EPS suatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan. Seorang investor membeli dan mempertahankan saham suatu perusahaan dengan harapan akan memperoleh dividend atau capital gain.

## Holding Period
Holding   period adalah   lamanya   waktu   yang   dibutuhkan   investor   untuk   berinvestasi   untuk berinvestasi dengan sejumlah uang bersedia dikeluarkan. Lamanya investor menahan saham suatu perusahaan berhubungan dengan risiko dan keuntungan yang diperoleh. Investor yang rasional akan berusaha untuk menahan saham yang dimilikinya sampai pada tingkat return yang diinginkan oleh investor   tanpa   mengabaikan   tingkat   risiko   yang   ada.   Panjangnya holding period saham   dapat berubah-ubah, dapat dalam 1 hari, 1 minggu, 1 bulan, bahkan 1 tahun, Eko dan yuliana (2005).

## HIPOTESIS
1. Transaction  Cost yang terdiri  dari Bid–Ask Spread, Market Value , Variance Return, Dividend Yield dan Earning Per Share secara parsial terhadap Holding Period saham biasa pada perusahaan go public yang tercatat dalam index LQ45 periode 2007-2012.

## 2. Transaction  Cost yang terdiri  dari
Bid–Ask Spread, Market Value , Variance Return, Dividend Yield dan Earning Per Share secara simultan terhadap Holding Period saham biasa pada perusahaan go public yang tercatat dalam index LQ45 periode 2007-2012.

## METODOLOGIPENELITIAN
Dalam   penelitian   ini   peneliti   menggunakan   riset   kuantitatif   dengan   melakukan   pengujian terhadap   hipotesis,   dengan   menggunakan   sampel   yang   mencerminkan   populasi   dengan menggunakan   data   sekunder.   Penilitian   diskriptif   eksploratif   digunakan   untuk   menggambarkan transaction cost yang meliputi bid - ask spread , market value , variance return , dividend yield dan earning per share saham-saham LQ 45 periode 2007-2012. Dan seberapa besar holding period yang terjadi pada saham perusahaan-perusahaan tersebut.
Jumlah sampel dalam penelitian ini sebanyak 12 sampel. Teknik analisis data yang digunakan meliputi:
a. Analisis deskriptif:
Dalam melakukan pengolahan data penelitian, diperlukan suatu penggambaran atau deskripsi data   yang   dinamakan   analisis   statistik   deskriptif.   Penggambaran   data   yang   telah   terkumpul
bertujuan untuk menganalisis data tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi (Sugiyono, 2008:147)
b. Analisis Regresi Linier
Analisis statistik inferensial yang digunakan adalah regresi linier berganda.Dalam regresi linier berganda,   variabel   dependen   dipengaruhi   oleh   dua   atau   lebih   variabel   independen.   Bentuk umum persamaan regresi linier berganda dirumuskan sebagai berikut:
Y = a + b1X1+ b2X2+ b3X3+ b4X4+ b5X5 + bnXn

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Dari hasil perhitungan SPSS didapati Analisa deskriptif
1. Jumlah Data Statistik
Jumlah   data   statistik   adalah   jumlah   sampel   perusahaan   yang   dijadikan   objek   penelitian   dan diolah dalam sebuah penelitian. Sedangkan dalam penelitian ini menggunakan 12 data sampel keuangan   yang   diambil   dari   laporan   keuangan   ( annual   report )   dan   index   harga   saham ( performance report ).   Perusahaan-perusahaan   LQ45   di   BEI   yang   terdiri   dari   nilai   rata-rata variabel bid - ask spread (BAS), market value (MV), variance return (VR), dividend yield (DY), earning per share (EPS), dan holding period (HP) selama periode 2007-2012.
2. Mean
Mean merupakan suatu nilai untuk mengetahui suatu kecenderungan terpusat dari kelompok data. Mean disini adalah nilai total dibagi dengan jumlah kejadiannya. Dalam tabel 4.3 tampak bahwa bid - ask spread memiliki rata-rata sebesar ( -. 0025431), market value memiliki rata-rata (125816655802708), variance   return memiliki   rata-rata   (.2150476), dividend   yield memiliki rata-rata   (.0331294), earning   per   share memiliki rata-rata   (.0006531),   dan holding   period memiliki rata-rata (4.99438 ).

## 3. Deviasi Standar
Deviasi standar merupakan pengukur rata-rata penyimpangan masing-masing item data terhadap nilai yang diharapkan. Deviasi standar masing-masing variabel adalah bid - ask spread memiliki rata-rata   sebesar   (.00056487), market   value memiliki   rata-rata   sebesar   (171086919841866), variance return memiliki rata-rata sebesar (.18841784), dividend yield memiliki rata-rata sebesar (.01788722), earning   per   share memiliki   rata-rata   sebesar   ( . 00052408),   dan holding   period memiliki rata-rata sebesar (5.254872).

## Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan   gambar   grafik   normalitas   diatas   baik   grafik bid - ask   spread , market   value , variance return , dividend yield dan earning per share menunjukkan bahwa titik-titik menyebar disekitar garis diagonal  dan penyebarannya  mengikuti  garis diagonal. Maka  dapat disimpulkan bahwa distribusi data normal atau model regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Hasil Uji multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF BA S .810 1.235 MV .601 1.663 1 VR .628 1.593 DY .820 1.219 EP S .492 2.033
Nilai tolerance juga menunjukkan tidak ada variabel bebas yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10. Hasil nilai VIF juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel bebas mulai dari bid - ask spread , market value , variance return , deviden yield , dan earning per share yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas antar   variabel   bebas   dalam   persamaan   regresi.   Dengan   tidak   terjadinya   multikolinearitas   maka persamaan regresi ini layak digunakan dalam penelitian.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Terlihat bahwa dalam persamaan regresi ini tidak terdapat heteroskedastisitas. Hal ini terlihat dari penyebaran titik-titik tidak mempunyai pola yang jelas, serta titik-titik tersebut menyebar di atas   dan   di   bawah   angka   0   pada   sumbu   y,   sehingga   tidak   terjadi   heteroskedastisitas   dalam persamaan ini.

## Hasil Uji Auokorelasi
Dari pengujian Durbin-Watson dalam penelitian ini dihasilkan nilai DW sebesar 2,368 dan DW mendekati 2 dalam tabel 4.6, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi di antara data pengamatan.
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Durbin- Watson Square Estimate 1 . 769 a .591 .364 3.836985 2.368

## Hasil Uji Hipotesis
Model R R2 Adjusted R Std. Error of the Durbin Watso n Square Estimate 1 .769 a
.591
.364 3.8369852765 2.368
Terlihat bahwa koefisien determinasi yang diperoleh dari penelitian ini sebesar 36,4%. Hal ini berarti   variabel-variabel   independen   dalam   model   regresi   dapat   menjelaskan   variasi   variabel dependen sebesar 36,4%. Sedangkan 63,6%nya dijelaskan oleh faktor-faktor lain diluar variabel- variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini.

## Hasil Uji Analisis Regresi Linier Ganda
Tabel dibawah dapat diketahui bahwa variabel independen bid-ask spread, market value , dividend yield , dan earning per share berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen holding period .   Sedangkan   variabel variance   return tidak   berpengaruh   signifikan   terhadap   variabel dependen holding period.
Model Standardized Coefficients Beta (Constant) BAS -5.565 MV -2542.374 1 1.416014 VR DY -3.352 EPS 134.569
Hal ini terlihat dari tingkat signifikansi variabel independen yang lebih kecil daripada tingkat signifikansi   yang   digunakan   yaitu   5%.   Persamaan   regresi   berganda   dalam   penelitian   ini   dapat ditulis sebagai berikut:
Y = −5,565 -2542,3X 1 + 1,415X 2 – 3,352X 3 +134,5X 4 -2204,6X 5 + e Dari   hasil   persamaan   regresi   linier   berganda   tersebut   diatas   dapat   dilihat   nilai   konstanta sebesar -5,565, hal ini mengindikasikan bahwa holding period mempunyai nilai sebesar -5,565 dengan   tidak   dipengaruhi   oleh   variabel-variabel   independen   ( bid-ask   spread,   market   value , variance return , dividend yield dan earning per share ). Untuk melihat besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependennya dapat dilihat dari nilai beta unstandardized coefficient sedangkan untuk melihat dominasi variabel independen terhadap variabel dependennya tercermin dalam beta standardized coefficient.

## Hasil Uji Analisis Berganda
Koefisien   korelasi   berganda   (R 2 )   antara bid - ask   spread , market   value , variance   return , dividend yield , dan earning per share sebesar 0, 591. Berdasarkan klasifikasi menunjukkan bahwa bid - ask spread , market value , variance return , dividend yield , dan earning per share mempunyai hubungan yang positif terhadap holding period dan termasuk kategori kuat. Uji t 1. Variabel bid-ask spread tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period , hal ini dilihat pada   t-hitung   =   -1,336   dengan   signifikansi   sebesar 0,214   yang   lebih   besar   dari   tingkat signifikansi   yang   digunakan   (α   =   0,05).   Oleh   karena   itu   penelitian   ini   menolak   hipotesis pertama   yang   menyatakan   bahwa   tidak   terdapat   pengaruh   signifikan   dari bid-ask   spread terhadap holding period .
2. Variabel market value tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period , hal ini dilihat pada t-hitung = 1,678 dengan signifikansi sebesar 0,128. Oleh karena itu penelitian ini menolak hipotesis kedua yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif namun tidak signifikan dari market value terhadap holding period .
3. Variabel ketiga yaitu variance return tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period , hal   ini   dilihat   pada   t-hitung   =   -0,528   dengan   signifikansi sebesar   0,610.   Oleh   karena   itu penelitian   ini   menolak   hipotesis   ketiga   yang   menyatakan   bahwa   terdapat   pengaruh   negatif namun tidak signifikan dari variance return terhadap holding period .
4. Variabel keempat yaitu dividend yield tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period , hal   ini   dilihat   pada   t-hitung   =   2,060   dengan   signifikansi sebesar   0,070.   Oleh   karena   itu penelitian   ini   menolak   hipotesis   ketiga   yang   menyatakan   bahwa   terdapat   pengaruh   positif namun tidak signifikan dari dividend yield terhadap holding period .
5. Variabel   kelima   yaitu earning   per   share tidak   berpengaruh   signifikan   terhadap holding period , hal ini dilihat pada t-hitung = -0,714 dengan signifikansi sebesar 0,493. Oleh karena itu penelitian   ini   menolak   hipotesis   kelima   yang   menyatakan   bahwa   tidak   terdapat   pengaruh signifikan dari earning per share terhadap holding period .
6. Variabel   keenam   yaitu transaction   cost tidak   berpengaruh   signifikan   terhadap holding period , hal ini dilihat pada t-hitung = -1.175 dengan signifikansi sebesar 0,270. Oleh karena itu penelitian ini menolak hipotesis.

## Uji F
Diperoleh nilai F sebesar 2,605 dan nilai signifikansi sebesar 0,100. Karena nilai signifikansi lebih kecil dari tingkat signifikansi yang digunakan yaitu 5%, berarti tidak ada pengaruh positif signifikan sehingga variabel-variabel independen ( bid-ask spread , market value, dividend yield dan earning per share ) sudah kuat untuk memprediksi variabel dependen ( holding period ) dan model dinyatakan layak ( goodness of fit ).
Model F Sig. Regression 2.605 .100 b 1 Residual
Total
Analisa Pengaruh Bid - Ask Spread terhadap Holding Period Variabel bid-ask spread memiliki koefisien negatif, ini berarti bila bid-ask spread meningkat (menurunkan   tingkat   spekulasi   investor)   maka holding   period juga   negatif   atau   makin   pendek investor   menahan   saham   yang   dimilikinya.   Variabel bid-ask   spread dapat   dijadikan   sebagai indikator bagi para investor dalam berinvestasi karena jika bid-ask spread meningkat maka holding period menurun, atau investor berani melepas saham yang dibelinya lebih cepat. Investor berani melepas saham yang dibelinya lebih cepat karena memiliki indikasi return yang tidak sesuai dengan yang diharapkan.
Analisa Pengaruh Market Value terhadap Holding Period Tanda   negatif   dalam   koefisien   variabel market   value tidak   sesuai   dengan   asumsi   semula bahwa   saham   yang   mempunyai market   value yang   tinggi   akan   menyebabkan   makin   lamanya investor menahan kepemilikkan sahamnya, karena pelaku pasar masih menganggap bahwa prospek perusahaan di masa yang akan datang tidak mengalami pergerakan keatas, dan risikonya lebih besar sehingga investor memiliki holding period yang pendek. Analisa Pengaruh Variance Return terhadap Holding Period Tanda negatif dalam koefisien variabel variance return tidak sesuai dengan asumsi semula bahwa saham yang mempunyai variance return yang tinggi akan menyebabkan makin lamanya investor menahan kepemilikkan sahamnya, karena pelaku pasar masih menganggap bahwa prospek perusahaan   di   masa   yang   akan   datang   lebih   baik,   dan   resikonya   lebih   kecil   sehingga   investor memiliki holding   period yang   panjang.   Hasil   penelitian   ini   mendukung   penelitian-   penelitian terdahulu,   antara   lain  Atkin   dan   Dyl   (1997)   yang   membuktikan   bahwa variance   return yang
menunjukkan   tingkat   risiko   yang   terjadi   akibat   fluktuasi harga   saham   mempunyai   hubungan terbalik dengan lamanya kepemilikan saham biasa, semakin tinggi tingkat risiko suatu saham maka investor akan memegang saham tersebut relatif lebih pendek dan sebaliknya semakin rendah tingkat risiko investor akan memegang saham tersebut relatif panjang.
Analisa Pengaruh Dividend Yield terhadap Holding Period Tanda positif dalam koefisien variabel dividend yield sesuai dengan asumsi semula bahwa saham yang mempunyai dividend yield yang tinggi akan menyebabkan makin lamanya investor menahan   kepemilikkan   sahamnya,   karena   pelaku   pasar   masih   menganggap   bahwa   prospek perusahaan   di   masa   yang   akan   datang   lebih   baik,   dan   risikonya   lebih   kecil   sehingga   investor memiliki holding period yang panjang. Temuan ini tidak konsisten dengan penelitian Guler dan Yimaz (2008) yang menemukan bahwa dividend yield pengaruh signifikan dan negatif terhadap stock return .
Analisa Pengaruh Earning Per Share terhadap Holding Period Tanda negatif dalam koefisien variabel earning per share tidak sesuai dengan asumsi semula bahwa saham yang mempunyai earning per share yang tinggi akan menyebabkan makin lamanya investor menahan   kepemilikkan   sahamnya,   karena   pelaku   pasar   masih   menganggap   bahwa   prospek perusahaan   di   masa   yang   akan   datang   lebih   baik,   dan   resikonya   lebih   kecil   sehingga   investor memiliki holding   period yang   panjang.   Hasil   penelitian   ini   mendukung   penelitian-penelitian terdahulu,   antara   lain   Senteney   (2001)   dalam   Callaham,   Charles   dan   Yohn   (1997)   yang membuktikan  bahwa spread yang  lebih   kecil  meningkat   ketika earning positif   daripada  ketika earning negatif.

## Keterbatasan dan Saran
Dengan adanya  hasil penelitian ini maka disarankan kepada investor, bahwa dalam mengambil keputusan   tentang   lamanya   memegang/menahan   suatu   saham   biasa   di   Bursa   Efek   Indonesia terutama perusahaan-perusahaan yang tercatat dalam index LQ45 hendaknya melihat juga kondisi secara makro terutama kondisi ekonomi. Pada keadaan kondisi ekonomi yang sulit keputusan untuk menahan kepemilikan terhadap saham biasa harus sangat hati-hati karena faktor risiko akan lebih dominan. Hal ini bisa tercermin dengan banyaknya perusahaan yang tidak dapat membayar dividen kepada pemegang sahamnya. Alternatif yang bisa digunakan dalam pengambilan keputusan adalah dengan kepemilikan jangka pendek yaitu dengan melihat saham yang mempunyai spread kecil sehingga investor tidak menanggung biaya yang terlalu besar. Besarnya nilai pasar saham ( market value ) tidak dapat dijadikan sebagai ukuran bahwa perusahaan mempunyai kondisi keuangan yang stabil dan dapat memperpendek jarak antara pengharapan investor dengan yang sebenarnya terjadi karena kenaikan nilai market value dapat terjadi karena perusahaan menerbitkan saham baru yang tujuannya untuk memenuhi kebutuhan pendanaan yang disebabkan kesulitan keuangan. Dari hal ini maka investor perlu menganalisis baik secara teknikal atau fundamental.

## DAFTAR PUSTAKA
Affandi, Untung dan Utama, Siddharta. 1998. Uji Efisiensi Bentuk Setengah Kuat pada Bursa Efek Jakarta . Usahawan. Vol. XXVII. Vol. 3. p. 42-47
Airlangga, S. 2009. Emiten Mengeluh Naiknya Listing Fee dan Perubahan Kebijakan Dividen di BEI . (Edisi 1 Juli). Hal. 4 Jakarta: Tribun.
Amihud, Yakov dan Mendelson, Haim. (1986). Asset Pricing and the Bid-Ask Spread . Journal of Financial Economics. Vol. 17. No. 1. p. 223-249
Atkins, A.B. and Dyl, E.A. 1997. Transactions Costs and Holding Periods for
Common Stocks. The Journal of Finance , Vol.3. No.1. p. 309-325 _______________ ____,. Transaction costs and Holding Period for common stocks . The Journal of Finance . Vol. III. No. 1. p. 309-325
Bhide, Amar. (1993). The hidden costs of stock market liquidity . Journal of Financial Economics. Vol. 34. No.1. p. 31-51
Bodie et al. 2006. Investments . 6th edition. Singapore. McGraw-Hill Companies, Inc
Brigham,   E.F.   and   Houston,   J.F.   2001. Fundamentals   of   Financial   Management .   9th   edition. Orlando: Harcourt College Publisher
Epps,   Thomas  W.   (1976). The   demand   for   brokerage   services:   The   relation between   security trading volume and transaction costs . Bell Journal of economics. Vol. 7. p. 163-195
Fatmawati, S. dan Asri, M. 1999. Pengaruh Stock Split terhadap Likuiditas Saham yang Diukur dengan Besarnya Bid-Ask Spread di Bursa Efek Jakarta . Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 4, 93-110.
Gudono dan Handayani, Hapsari Nur. 2003. The Impact of Stock Split On The Stock Liquidity Through   The   Measurement   of   Magnitude   of   Bid-Ask   Spread .   Jurnal   Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi. Vol. 1. No. 3. p. 187-195
Gul, F.A. 2002. Growth Opportunities, Capital Structure, and Dividend Policies of Japan Firms: Some Further Contracting Cost Evidence . SSRN`s Journals.
Guler, Aras dan Mustafa Kemal Yimaz. 2008. Price Earning Ratio, Dividend Yield and Market to Book Raio to Predict Return on Stock Market: Evidence from The Emerging Markets . Journal of Global Bussines an Technology. Vol.4. No. 1. p. 18-30
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi . Edisi kedua. Jakarta: Salemba Empat
Hanafi, Mamduh. Analisis Laporan keuangan . Edisi III. Yogyakarta. UPP STIM YKPN
Hirt,   Block.   2006. Fundamental   of   Investment   Management .   Sixth   Edisi.   Mc.   Graw   Hill International Edition
Howe, J.S. dan Lin, Ji-Chai. 1992. Dividend Policy and The Bid-Ask Spread : an Empirical Analysis . Journal of Finance research. Vol. 15. No.1. p. 1-10
Husnan,  Suad.  2002. Dasar-dasar  Teori  Portofolio   dan  Sekuritas .  Edisi   III. Yogyakarta.  AMP. YKPN
__________________,. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Sekuritas . Edisi III. Yogyakarta. AMP. YKPN
Husnan,   Suad   dan   Enny   Pudjiastuti.   2002. Dasar-dasar   Manajemen   Keuangan .   Edisi   ketiga. Yogyakarta : YKPN
Umlauf, Steven R. (1993). Transactions taxes and Stock market behavior: The Swedish experience . Journal of Financial Economics. Vol. 33. p.227-240
Jarrell, Greg A. (1984). Changes at the exchange: The causes and effects of deregulation . Journal of law & Economics. Vol. 27. p. 273-312
Jogiyanto, Hartono. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . 6 th Edition. Yogyakarta. BPFE
Jones, Charles P. 1996. Investment Analysis and Management . Fifth Edition. Canada: Jhon Wiley & Sons Inc
___________________,. 2000 Investment : Analysis and Management . 7th Edition. Canada: John Wiley & Sons Inc.
Lamont, Owen. 1998. Earning and Expected Return . Journal of Finance. P. 53
Leny dan Indriantoro, Nur. (1999). Analisa Pengaruh Transaction Cost terhadap Lamanya Holding Period Saham biasa . Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol.1. No.3. p. 209-220 Lukas   Setia  Atmaja,   M.Sc. Manajemen   Keuangan Edisi   Revisi   Cetakan   ke   dua.   2001.  Andi. Yogyakarta
Maulina, Venus. 2010. Asymmetric Information Cost Dan Holding Periods Saham Biasa Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Iqtishoduna Vol.6 No.3 Tahun 2010.
Marwata.   2000. Kinerja   keuangan   harga   saham   dan   pemecahan   saham. Jurnal   riset   akuntansi Indonesia vol IV no.2.
Miapuspita   et   al.   2003. Analisis   Pengaruh   Bid-Ask   Spread , Market   Value , dan Resiko   Saham terhadap Holding Period pada Saham Teraktif yang Tercatat di Buesa Efek Jakarta Periode 2001-2002 . Ventura. Vol. 6. No. 2. P.117-126
Miller and K. Rock, 1985. Dividend Policy Under Asymmetric Information , Journal of Finance, 40. p.1031-1051.
Munawir. 2002. Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty.
R. Agus, Sartono. 1996. Manajemen Keuangan . BPFE Universitas Gajah Mada
Yogyakarta
R. Agus, Sartono. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Apllikasi . Edisi IV. BPFE Universitas Gajah Mada Yogyakarta.
___________________,. 2005. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . BPFE Universitas Gajah Mada Yogyakarta.
Ridwan, Sundjaja S. dan Inge, Barlian. 2001. Manajemen Keuangan Dua . Edisi kedua. Jakarta: PT. Prenhallindo
Rusdin. 2006. Pasar Modal. Cetakan pertama. Bandung: Penerbit Alfabeta
Situmorang, M. Paulus. 2008. Pengantar Pasar Modal . Mitra Wacana Media
Stoll, Hans R. 1978. The Pricing of Security Dealer Service : an Empirical Study of Nasdaq Stocks . Journal of Finance. Vol. 3. P. 1153-1172
Subali dan Zuhroh, Diana. (2002). Analisis Pengaruh Transaction Cost terhadap Holding Period Saham biasa . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 5. No. 2. p. 193-213 Sularso, Sri, 2004, Metode Penelitian Akuntansi: Sebuah Pendekatan Replikasi,
Fakultas Ekonomi UGM Yogyakarta
Sunariyah. 1997. Pengantar pengetahuan pasar modal . Cetakan pertama. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN
Tjiptono,   Darmadji.   M.   Fakhrudin.   2001. Pasar   Modal   Indonesia   Pendekatan Tanya   Jawab . Jakarta. Samba Empat
Ubaidillah. Nugraha, 2005. Irrational Exuberance , Jakarta. Business Week Edisi Indonesia
Van Horne, James C. dan Jhon M. Wachowicz. _____. Fundamental of Financial Management, 12thed. Prentice-Hall Inc. Diterjemahkan oleh Dewi Fitriasari dan Deny Arnos Kwary. 2005. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan , buku 1, edisi 12. Jakarta: Salemba Empat.
Wild, John. J., K.R. Subramanyam. Dan Robert F. Hasley. 2005. Financial Statement Analysis . Alih Bahasa Yanivi S. Bachtiar, S. Nurwahyu Harahap. Analisis Laporan Keuangan. Edisi VIII.Jakarta. PT. Salemba Empat