## PERAN KEBIJAKAN DIVIDEN DAN PROFITABILITAS DALAM MEMBENTUK KEBIJAKAN HUTANG PERUSAHAAN PADA SEKTOR PERBANKAN DI INDONESIA
Oleh:
1 Yolanda*, 2 Murtianingsih
1,2 Institut Teknologi dan Bisnis Asia Malang Jalan Soekarno Hatta jalan Rembuksari No.1 A, Malang, Jawa Timur, Indonesia.
Email : yolandaoktaviana0710@gmail.com 1 , murtianingsih@asia.ac.id 2
*)Corresponding Author Email: yolandaoktaviana0710@gmail.com

## ABSTRACT
This  research  aims  to  examine  the  influence  of  dividend  policy  and  profitability  on  debt policy  in  banking  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  2020-2022. This  type  of  research  is  quantitative  research,  the  population  in  this  research  are  all banking  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  2020-2022  and  were selected using a purposive sampling technique, so that a sample of 12 companies that met the criteria was obtained. The data analysis technique used in this research is the multiple regression  analysis  method.  This  research  shows  that  dividend  policy  has  effect  on  debt policy and profitability has no effect on debt policy.
Keywords: Dividend Policy, Profitability, Debt Policy

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas terhadap  kebijakan  hutang  pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  tahun  2020-2022.  Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif, populasi  dalam penelitian ini seluruh perusahaan perbankan  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia selama tahun 2020-2022 dan di pilih menggunakan teknik purposive sampling, sehingga  di  peroleh  sampel  12  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria.  Teknik  analisis  data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  analisis  regresi  berganda.  Penelitian ini  mendapatkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan hutang dan profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan hutang.
Kata kunci : Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Kebijakan Hutang

## PENDAHULUAN
Pe l rsaingan  du l nia  u l saha  me l ngharu l skan  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  le l bih  kre l atif  dalam me l nge l mbangkan  se l mu l a  produ l knya,  me l laku l kan  pe l rbaikan  kine l rja.  Tingkat  hu l tang  yang tinggi  dapat  me l ningkatkan  risiko  ke l u l angan,  se l me l ntara  tingkat  hu l tang  yang  wajar  dapat me l mbe l rikan manfaat pajak dan le l ve l rage l ope l rasional. Pe l ru l sahaan pe l rlu l me l mpe l rtimbangkan de l ngan ce l rmat stru l ktu l r hu l tangnya u l ntu l k me l ngoptimalkan ke l u l ntu l ngan dan  me l nge l lola  risiko  ke l u l angan.  Ke l bijakan  hu l tang  diambil  ole l h  pihak  manaje l r  dalam rangka  me l mpe l role l h  su l mbe l r  pe l mbiayaan  se l hingga  dapat  digu l nakan  u l ntu l k  me l mbiayai
aktivitas  ope l rasional  pe l ru l sahaan.  Manaje l r  haru l s  me l ne l ntu l kan  proporsi  hu l tang  yang  te l pat de l ngan  me l mpe l rhatikan  risiko  dari  hu l tang  itu l se l ndiri.  Ke l bijakan  ini  me l mu l ngkinkan pe l ru l sahaan u l ntu l k me l mpe l role l h dana yang e l fe l ktif dibandingkan de l ngan me l ne l rbitkan saham baru l .  Dalam  me l ngambil  ke l pu l tu l san  u l ntu l k  pe l ndanaan  salah  satu l nya  dapat  dilihat  dari ke l mampu l an pe l ru l sahaan dalam me l nghasilkan ke l u l ntu l ngan (Hidayat & Sari, 2021).
Tahu l n  2021  walau l pu l n  pe l ndapatan  tu l ru l n  akibat  pande l mi  Covid-19,  ke l lompok  bank BU l MN  dan  bank  swasta  masih  me l mbagi  ke l u l ntu l ngan  ke l pada  inve l stor  atas  laba  yang didapat  tahu l n  lalu l .  Ke l pu l tu l san  ini  diambil  kare l na  kine l rja  pe l ru l sahaan  dinilai  masih  cu l ku l p stabil di te l ngah kondisi yang su l lit. Rapat U l mu l m Pe l me l gang Saham Tahu l nan (RU l PST) PT Bank  Ne l gara  Indone l sia  (Pe l rse l ro)  Tbk  pada  bu l lan  mare l t  2021  me l nye l tu l ju l i  pe l mbagian divide l n  se l be l sar  25  pe l rse l n  dari  laba  be l rsih  pe l rse l roan  tahu l n  2020.  Tahu l n  lalu l ,  laba  be l rsih BNI  se l be l sar  Rp  3,28  triliu l n,  tu l ru l n  78,7%  dari  laba  be l rsih  2019  yang  se l be l sar  Rp  15,38 triliu l n.  Se l me l ntara  itu l ,  RU l PST  PT  Bank  Ce l ntral  Asia  (Tbk)  me l mu l tu l skan  u l ntu l k me l mbagikan divide l n se l be l sar 48% dari total  laba  be l rsih pe l rse l roan tahu l n bu l ku l 2020  yang me l ncapai  Rp  27,1  triliu l n.  Dan  hasil  RU l PST  bank  swasta  lain,  yakni  PT  Bank  Maybank Indone l sia Tbk, me l nye l tu l ju l i pe l nggu l naan 20 pe l rse l n dari laba be l rsih tahu l n 2020 yang se l nilai Rp  1,3  triliu l n  dibagikan  se l bagai  divide l n  tu l nai  (Nu l graha,  2021).  Fe l nome l na  ini me l nu l nju l kkan  bahwa  de l ngan  me l ngalaminya  pe l nu l ru l nan  laba,  pe l ru l sahaan  masih  dapat me l mbagikan  divide l n  ke l pada  pe l me l gang  saham  se l cara  konsiste l n.  Hal  ini  akan me l ningkatkan  ke l pe l rcayaan  para  inve l stor  dan  kre l ditu l r  bahwa  dikondisi  e l konomi  yang bu l ru l k masih dapat me l mbagikan divide l n.
Ke l bijakan  hu l tang  dite l ntu l kan  de l ngan  pe l ru l sahaan  akan  me l libatkan  du l a  pihak  yang be l rke l pe l ntingan dan saling be l rte l ntangan, yaitu l pe l me l gang saham de l ngan pihak manaje l rial. Pe l me l gang saham  le l bih  me l milih tindakan pe l ru l sahaan  yang me l nghasilkan laba  yang le l bih be l sar se l hingga me l re l ka akan me l mpe l role l h ke l u l ntu l ngan divide l n yang le l bih me l ningkat. Te l ori ke l age l nan dike l mbangkan Je l nse l n & Me l ckling (1976) yang me l nje l laskan bahwa ke l pe l ntingan manaje l me l n  dan  ke l pe l ntingan  pe l me l gang  saham  se l ringkali  be l rte l ntangan,  se l hingga  bisa me l nimbu l lkan  konflik  diantara  ke l du l anya.  Manaje l r  se l laku l pe l nge l lola  pe l ru l sahaan  haru l s me l milih  kombinasi  su l mbe l r  dana  pe l ru l sahaan  de l ngan  te l liti  kare l na  se l tiap  su l mbe l r  dana me l miliki  konse l ku l e l si  finansial  yang  be l rbe l da-be l da,  te l rmasu l k  hu l tang  yang  dirasakan  le l bih be l re l siko  me l ngancam  liku l iditas  pe l ru l sahaan.  Se l makin  be l sar  hu l tang  maka  se l makin  be l sar pu l la  ke l mu l ngkinan  ke l gagalan  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mbayar  hu l tang  se l hingga  me l miliki re l siko  ke l bangkru l tan.  Manaje l r  dapat  me l ngambil  tindakan  yang  dipe l rlu l kan  u l ntu l k me l ningkatkan ke l se l jahte l raan pe l ru l sahaannya, be l rlawanan de l ngan u l paya u l ntu l k me l maksimalkan nilai pasar. Pe l me l gang saham tidak me l nyu l kai tindakan manaje l r yang le l bih me l ngu l tamakan  ke l pe l ntingan  pribadinya  kare l na  hal  te l rse l bu l t  akan  me l nambah  biaya se l hingga akan me l nu l ru l nkan divide l n yang dite l rima (Se l lvy & E l sra, 2022).
Se l cara  u l mu l m  faktor  yang  me l mpe l ngaru l hi  ke l bijakan  hu l tang  diantaranya  adalah ke l pe l milikan manaje l rial,  ke l pe l milikan institu l sional, ke l bijakan divide l n,  u l ku l ran pe l ru l sahaan, aru l s  kas  be l bas,  liku l iditas,  stru l ktu l r  ase l t,  profitabilitas  dan  pe l rtu l mbu l han  pe l ru l sahaan. Me l nu l ru l t  Bahri  (2017)  faktor-faktor  yang  me l njadi  pe l rtimbangan  dalam  pe l ne l tapan ke l bijakan  hu l tang  antara  lain  ke l bijakan  divide l n  dan  profitabilitas  te l rhadap  ke l bijakan hu l tang.
Faktor  pe l rtama  yang  me l mpe l ngaru l hi  ke l bijakan  hu l tang  adalah  ke l bijakan  divide l n. Ke l bijakan  divide l n  su l atu l ke l pu l tu l san  pe l mbagian  laba  pada  akhir  tahu l n  yang  akan  dibagi dalam  be l ntu l k  divide l n  atau l akan  ditahan  u l ntu l k  me l nambah  modal  gu l na  pe l mbiayaan ope l rasional pe l ru l sahaan di masa  yang akan datang. Manaje l r pe l ru l sahaan haru l s me l ngambil su l atu l ke l bijakan  yaitu l laba  te l rse l bu l t  dibagi  se l bagai  divide l n  atau l laba  ditahan  u l ntu l k diinve l stasikan  ke l mbali.  Ke l bijakan  divide l n  akan  me l miliki  pe l ngaru l h  te l rhadap  tingkat pe l nggu l naan  hu l tang  su l atu l pe l ru l sahaan.  Jika  pe l ru l sahaan  me l ningkatkan  pe l mbayaran
divide l nnya  maka  dana  yang  te l rse l dia  u l ntu l k  pe l ndanaan  ke l giatan  ope l rasional  pe l ru l sahaan (laba ditahan) akan se l makin ke l cil, se l hingga u l ntu l k me l me l nu l hi ke l bu l tu l han dana pe l ru l sahaan te l rse l bu l t  manaje l r  ce l nde l ru l ng  me l nggu l nakan  hu l tang  le l bih  banyak  (Ze l friye l nni  e l t  al.,  2019). Pe l rnyataan  ini  didu l ku l ng  pe l ne l litian  Se l lvy  &  E l sra  (2022),  dan  E l stu l ti  e l t  al.  (2019)  adanya pe l ngaru l h  ke l bijakan  divide l n  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Namu l n,  hasil  pe l ne l litian  te l rse l bu l t be l rte l ntangan de l ngan pe l ne l litian Prabowo e l t al. (2019), Ze l friye l nni e l t al. (2019), Hidayat & Sari (2021), dan Aldi Al Adiat e l t al. (2022) ke l bijakan divide l n tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang.
Faktor  ke l du l a  yang  me l mpe l ngaru l hi  ke l bijakan  hu l tang  adalah  profitabilitas. Profitabilitas ke l mampu l an su l atu l pe l ru l sahaan dalam me l nghasilkan ke l u l ntu l ngan (profit) pada tingkat  pe l nju l alan,  ase l t,  dan  modal  saham  (Kasmir,  2019).  Salah  satu l ke l mampu l an pe l ru l sahaan  dalam  me l nge l mbalikan  hu l tangnya  dapat  dilihat  ole l h  para  kre l ditu l r  dari ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  dalam  me l nghasilkan  ke l u l ntu l ngan.  Pe l ru l sahaan  de l ngan  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  maka  tingkat  hu l tangnya  akan  re l ndah,  dikare l nakan  pe l ru l sahaan yang  profitabilitasnya  tinggi  me l miliki  su l mbe l r  pe l ndanaan  inte l rnal  yang  be l rlimpah (Nu l rjanah & Pu l rnama, 2021). Me l nu l ru l t Bre l ale l y e l t al. (2008) Pe l cking orde l r the l ory adalah pe l ru l sahaan  le l bih  ce l nde l ru l ng  me l milih  pe l ndanaan  yang  be l rasal  dari  inte l rnal  pe l ru l sahaan yang  be l rsu l mbe l r  dari  aliran  kas  dan  laba  ditahan.  Pe l rnyataan  ini  didu l ku l ng  pe l ne l litian Wu l landari  e l t  al.  (2022),  Fahmie l (2022),  dan  Asiyah  &  Khu l zaini  (2019)  profitabilitas be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Namu l n,  hasil  pe l ne l litian  te l rse l bu l t  be l rte l ntangan de l ngan pe l ne l litian Fardianti & Ardini (2021) dan Ku l su l ma e l t al. (2019) profitabilitas tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang.
Be l rdasarkan tidak konsiste l nnya hasil pe l ne l litian te l rdahu l lu l , me l motivasi pe l ne l liti u l ntu l k me l nge l mbangkan  pe l ne l litian  se l be l lu l mnya  de l ngan  me l mpe l rbaru l i  informasi  dari  tahu l n  yang baru l .  Be l rdasar  latar  be l lakang  masalah  maka  ju l du l l  pe l ne l litian  adalah  pe l ran  ke l bijakan divide l n  dan  profitabilitas  dalam  me l mbe l ntu l k  ke l bijakan  hu l tang  pe l ru l sahaan  pada  se l ktor pe l rbankan di indone l sia.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pecking Order Theory
Mye l rs  &  Majlu l f  (1984) Pe l cking  orde l r  the l ory me l ngatakan  bahwa  pe l ru l sahaan  le l bih ce l nde l ru l ng  me l milih  pe l ndanaan  yang  be l rasal  dari  inte l rnal  pe l ru l sahaan  ( inte l rnal  financing ) yang  be l rsu l mbe l r  dari  aliran  kas,  laba  ditahan,  dan  de l pre l siasi  dari  pada  yang  be l rasal  dari e l kste l rnal pe l ru l sahaan ( e l kste l rnal financing ). Pe l cking orde l r the l ory ju l ga me l nyatakan bahwa pe l ru l sahaan  de l ngan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  ju l stru l tingkat  hu l tangnya  re l ndah, dikare l nakan pe l ru l sahaan yang profitabilitasnya tinggi me l miliki su l mbe l r dana inte l rnal  yang be l rlimpah.
Kebijakan Hutang Me l nu l ru l t  Nu l rjanah  &  Pu l rnama  (2021)  Ke l bijakan  hu l tang  me l ru l pakan  ke l pu l tu l san pe l ndanaan  pe l ru l sahaan  dalam  yang  dapat  me l maksimalkan  ke l giatan  ope l rasional pe l ru l sahaan.  hu l tang  se l ndiri  me l ru l pakan  ke l wajiban  yang  dimiliki  ole l h  pihak  pe l ru l sahaan yang  be l rsu l mbe l r  dari  dana  e l kste l rnal  baik  yang  be l rasal  dari  su l mbe l r  pinjaman  pe l rbankan, le l asing, pe l nju l alan obligasi dan se l je l nisnya.
Me l nu l ru l t  Su l priadi  (2022)  Ke l bijakan  hu l tang  me l ru l pakan  ke l bijakan  pe l ndanaan pe l ru l sahaan  yang  dipe l rgu l nakan  u l ntu l k  me l ndanai  ke l giatan  ope l rasional  pe l ru l sahaan. Ke l bijakan  hu l tang  te l rse l bu l t  akan  me l ne l ntu l kan  ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  dalam  me l njalankan bisnis yang dilaku l kan.

## Kebijakan Dividen
Me l nu l ru l t  Prabowo  e l t  al.  (2019)  Ke l bijakan  de l vide l n  me l ru l pakan  ke l pu l tu l san  apakah ke l u l ntu l ngan  yang  didapat  pe l ru l sahaan  akan  dibayarkan  ke l pada  pe l me l gang  saham  dalam be l ntu l k  divide l n  tu l nai  atau l de l vide l n  saham  atau l ditahan  dalam  be l ntu l k  laba  ditahan  gu l na pe l mbiayaan inve l stasi di masa yang akan datang.
Me l nu l ru l t  E l stu l ti  e l t  al.  (2019)  Ke l bijakan  divide l n  ( Divide l n  Payou l t  Ratio )  me l ru l pakan su l atu l ke l bijakan  yang  diambil  be l rkaitan  de l ngan  laba  yang  dipe l role l h  pe l ru l sahaan,  apakah laba  te l rse l bu l t  akan  ditahan  se l bagai  laba  ditahan  dan  se l lanju l tnya  digu l nakan  u l ntu l k me l nambah  modal  pe l ru l sahaan,  atau l kah  laba  te l rse l bu l t  akan  dibagikan  ke l pada  pe l me l gang saham.
Profitabilitas Me l nu l ru l t  Sari  &  Se l tiawan  (2021)  Profitabilitas  me l ru l pakan  ke l mampu l an  pe l ru l sahaan u l ntu l k  me l nghasilkan  laba  dari  su l mbe l r  yang  ada  se l pe l rti  pe l nju l alan,  modal  dan  kas. Pe l ru l sahaan  yang  me l miliiki  profitabilitas  tinggi  akan  le l bih  me l ngu l tamakan  pe l nggu l naan laba  dalam  me l mbiayai  ke l bu l tu l han  pe l ru l sahaan  dibandingkan  de l ngan  me l nggu l naan  hu l tang, karna  pe l ru l sahaan  mampu l dalam  me l nghasilkan  pe l role l han  laba  yang  tinggi  se l hingga pe l ru l sahaan akan me l nggu l nakan hu l tang dalam ju l mlah yang se l dikit (Sari & Se l tiawan, 2021). Me l nu l ru l t  Fahmie l (2022)  Profitabilitas  me l nggambarkan  pe l ndapatan  yang  dimiliki pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mbiayai  inve l stasi.  Pe l ru l sahaan  yang  me l miliki  profitabilitas  tinggi ce l nde l ru l ng  me l ngu l nakan  hu l tang  yang  re l latif  ke l cil  kare l na  laba  ditahan  yang  ada  su l dah me l madai u l ntu l k me l mbiayai se l bagian be l sar ke l pe l rlu l an pe l ndanaan te l rmasu l k inve l stasi.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Divide l n  me l ru l pakan  ke l u l ntu l ngan  pe l ru l sahaan  yang  dibagikan  ke l pada  para  pe l me l gang saham  se l su l ai  de l ngan  ju l mlah  le l mbar  saham  yang  dimiliki. Pe l cking  orde l r  the l ory me l nyatakan bahwa dalam me l ngambil ke l pu l tu l san pe l ndanaan, pe l rtama kali pe l ru l sahaan akan me l manfaatkan  pe l ndanaan  dari  inte l rnal  pe l ru l sahaan  yaitu l laba  ditahan,  ke l mu l dian  apabila tidak me l ncu l ku l pi maka digu l nakan pe l ndanaan de l ngan hu l tang se l bagai alte l rnatif pe l mbiayaan ke l giatan ope l rasional  pe l ru l sahaan. Hasil pe l ne l litian te l rdahu l lu l dan te l ori me l nje l laskan bahwa ke l bijakan  divide l n  me l mpu l nyai  pe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Jika  pe l ru l sahaan me l mbagikan  divide l n  maka  laba  ditahan  akan  be l rku l rang  se l hingga  pe l ru l sahaan  akan me l nggu l nakan hu l tang se l bagai pe l ndanaan. Se l makin be l sar divide l n yang dibayarkan ke l pada pe l me l gang  saham  maka  se l makin  be l sar  pe l nggu l naan  hu l tang  pe l ru l sahaan  (Su l priadi,  2022). Hal ini didu l ku l ng te l mu l an pe l ne l liti Said & Nu l rhayati (2022), dan Fardianti & Ardini (2021) bahwa  ke l bijakan  divide l n  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Ru l mu l san  hipote l sis pe l rtama yaitu l : H 1 : Ke l bijakan divide l n be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Profitabilitas me l ru l pakan ke l mampu l an pe l ru l sahaan u l ntu l k me l nghasilkan laba. Pe l cking orde l r  the l ory bahwa  pe l ru l sahaan  le l bih  ce l nde l ru l ng  me l milih  pe l ndanaan  yang  be l rasal  dari inte l rnal pe l ru l sahaan yang be l rsu l mbe l r dari aliran kas, laba ditahan, dan de l pre l siasi dari pada yang  be l rasal  dari  e l kste l rnal  pe l ru l sahaan.  Hasil  pe l ne l litian  te l rdahu l lu l dan  te l ori  me l nje l laskan bahwa  profitabilitas  be l rpe l ngsaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Pe l ru l sahaan  yang  tingkat profitabilitasnya tinggi akan me l nggu l nakan hu l tang dalam ju l mlah yang re l latif se l dikit kare l na ke l giatan  ope l rasional  me l nggu l nakan  dana  inte l rnal  (Nu l rjanah  &  Pu l rnama,  2021).  Hal  ini didu l ku l ng  te l mu l an  pe l ne l liti  Ku l su l mi  &  E l foris  (2020),  E l stu l ti  e l t  al.  (2019),  dan  Sari  &
Se l tiawan  (2021)  bahwa  profitabilitas  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Ru l mu l san hipote l sis ke l du l a yaitu l : H 2 : Profitabilitas be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang Kerangka Konseptual
Gambar 1. Kelirangka Konseliptulial

## METODE PENELITIAN
Popu l lasi me l nggu l nakan se l mu l a pe l ru l sahaan se l ktor pe l rbankan  yang te l rdaftar di Bu l rsa E l fe l k  Indone l sia pe l riode l 2020-2022 se l banyak 46 pe l ru l sahaan. Pe l ngambilan sampe l l de l ngan pu l rposive l sampling ,  de l ngan  krite l ria:  Pe l ru l sahaan  pe l rbankan  yang  me l ne l rbitkan  laporan ke l u l angan ru l tin pe l riode l 2020-2022, Konsiste l n me l mbayar divide l n pada pe l riode l 2020-2022, dan pe l ru l sahaan yang me l mpe l role l h laba pada pe l riode l pe l ne l litian.
Table 1. Prosedur Seleksi Sampel Kriteria Jumlah Pelrulsahaan pelrbankan yang telrcatat di BElI (2020-2022) 46 Tidak melmbagikan divideln (33) Melmbagikan divideln 13 Melngalami kelrulgian (1) Melmpelrolelh laba dan selkaliguls selbagai sampell pelnellitian pelriodel 2020-2022 12
Se l te l lah  dilaku l kan  pe l milihan  sampe l l  maka  didapatkan  sampe l l  se l banyak  12  e l ntitas se l ktor pe l rbankan. Pe l riode l pe l ne l litian 3 tahu l n se l hingga dipe l role l h data se l banyak 36.
Me l tode l pe l ngu l mpu l lan  data  adalah  me l tode l doku l me l ntasi.  Me l nu l ru l t  Bahri  (2018) doku l me l ntasi me l ru l pakan te l knik pe l ngu l mpu l lan data yang tidak ditu l nju l kan langsu l ng ke l pada su l bje l k pe l ne l litian, se l rta doku l me l n yang te l liti dapat be l rbagai je l nis dan tidak hanya doku l me l n re l smi,  bisa  be l ru l pa  bu l ku l harian,  su l rat  pribadi,  laporan,  notu l le l n  rapat,  dan  doku l me l n doku l me l n lainnya. Me l tode l doku l me l ntasi yaitu l data se l ku l nde l r yang dapat dipe l role l h dari situ l s BE l I www.idx.co.id dan www.idnfinancials.com Data te l rse l bu l t be l ru l pa laporan ke l u l angan.
Definisi Operasional
Ke l bijakan  hu l tang  dapat  diproksikan  de l ngan de l bt  to  e l qu l ity  ratio (DE l R)  de l ngan pe l rbandingan  antara  total  hu l tang  de l ngan  total  modal.  Me l nu l ru l t  Kasmir  (2019) de l bt  to e l qu l ity ratio diru l mu l skan se l bagai be l riku l t:
Ke l bijakan  Divide l n  dalam  pe l ru l sahaan  dapat  diu l ku l r  de l ngan  me l mbandingkan  antara divide l n de l ngan laba be l rsih se l te l lah pajak divide l nd payou l t ratio (DPR). Dalam hal te l rse l bu l t manaje l me l n  me l mbu l at  ke l pu l tu l san  be l rapa  dari e l arnings  afte l r  tax yang  akan  dibagikan
se l bagai  divide l n.  Me l nu l ru l t  Bahri  (2017)  u l ntu l k  me l nghitu l ng  ke l bijakan  divide l n  se l bagai be l riku l t:
Profitabilitas  diu l ku l r  me l nggu l nakan re l tu l rn  on  asse l t (ROA).  ROA  digu l nakan  u l ntu l k me l nilai ke l mampu l an pe l ru l sahaan dalam me l ncari ke l u l ntu l ngan. Ru l mu l s profitabilitas me l nu l ru l t Kasmir (2019) adalah:
Teknis Analisis Data Me l nu l ru l t  Bahri  (2018)  stastitik  de l skriptif  digu l nakan  u l ntu l k  me l nggambarkan  su l atu l variabe l l,  se l pe l rti  ju l mlah  rata-rata,  standart  de l viasi  dan  nilai  te l re l ndah  mau l pu l n  nilai te l rtinggi.  U l ji  normalitas  data  me l ru l pakan  u l ji  distribu l si  data  yang  akan  dianalisis,  apakah pe l nye l barannya  dibawah  ku l rva  normal  atau l tidak.  Pe l nde l katan  yang  digu l nakan  u l ntu l k me l ngu l ji  normalitas  data  yaitu l me l tode l u l ji One l -Sample l Kolmogorov-Smirnov. U l ji mu l ltikolinie l ritas be l rtu l ju l an u l ntu l k me l ngu l ji apakah mode l l re l gre l si dite l mu l kan adanya kore l lasi antarvariabe l l  inde l pe l nde l n.  Pe l nde l katan  yang  digu l nakan  u l ntu l k  me l ngu l ji  mu l ltikolinie l ritas adalah  Nilai Variance l Inflation  factor (VIF).  He l te l roske l dastisitas  adalah  varian  re l sidu l al yang  tidak  sama  pada  se l mu l a  pe l ngamatan  di  dalam  mode l l  re l gre l si.  Pe l nde l katan  yang digu l nakan  u l ntu l k  me l ngu l ji  he l te l roske l dastisitas  adalah  u l ji  Gle l jse l r.  U l ji  Au l tokore l lasi me l ru l pakan  kore l lasi  antara  anggota  obse l rvasi  yang  disu l su l n  me l nu l ru l t  waktu l atau l te l mpat. Pe l ngambilan  ke l pu l tu l san  ada  tidaknya  au l tokore l lasi  de l ngan  cara  me l tode l Du l rbin-Watson. Analisis  re l gre l si  be l rganda  me l ru l pakan  analisis  yang  me l nghu l bu l ngkan  antara  du l a  variabe l l inde l pe l nde l n atau l le l bih de l ngan variabe l l de l pe l nde l n. Tu l ju l an analisis re l gre l si be l rganda adalah u l ntu l k  me l ngu l ku l r  inte l nsitas  hu l bu l ngan  du l a  variabe l l  atau l le l bih.  Analisis  re l gre l si  be l rganda digu l nakan  u l ntu l k  me l ramalkan  bagaimana  ke l adaan  variabe l l  de l pe l nde l n,  bila  du l a  atau l le l bih variabe l l inde l pe l nde l n se l bagai faktor pre l diktor dimanipu l lasi.
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + e l
Ke l te l rangan:
Y = Ke l bijakan hu l tang α = Konstanta β 1 , β 2 = Koe l fisie l n re l gre l si X 1 = Ke l bijakan divide l n X 2 = Profitabilitas e l = Tingkat ke l salahan
Me l nu l ru l t Bahri (2018) U l ji t  digu l nakan  u l ntu l k pe l ngu l jian hipote l sis pe l ngaru l h variabe l l inde l pe l nde l n se l cara individu l te l rhadap variabe l l de l pe l nde l n. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka hipote l sis ditolak artinya variabe l l inde l pe l nde l n se l cara individu l al tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap variabe l l  de l pe l nde l n.  Dan  jika  nilai  signifikansi  ≤  0,05  maka  hipote l sis  dite l rima  artinya variabe l l  inde l pe l nde l n  se l cara  individu l al  dan  signifikan  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  variabe l l de l pe l nde l n.  Koe l fisie l n  de l te l rminasi  ( R² )  me l ngu l ku l r  ke l mampu l an  mode l l  dalam  me l ne l rangkan variasi variabe l l inde l pe l nde l n te l rhadap variabe l l de l pe l nde l n atau l dapat pu l la dikatakan se l bagai
proporsi pe l ngaru l h se l lu l ru l h variabe l l inde l pe l nde l n te l rhadap variabe l l de l pe l nde l n. Nilai koe l fisie l n de l te l rminasi dapat diu l ku l r ole l h nilai R-Squ l are l atau l Adju l ste l d R-Squ l are l .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  statistik  de l skriptif  dari  36  data  pe l ru l sahaan  se l ktor  pe l rbankan  dipe l role l h informasi masing-masing variabe l l, Pada analisis statistik de l skriptif pe l ne l litian ini dipe l role l h hasil:
Tabel 2. Descriptive Statistics Variabell N Minimulm Maximulm Melan Std. Delviation Kelbijakan Divideln 36 ,12 1,15 ,4586 ,19664 Profitabilitas 36 ,00 ,08 ,0225 ,01733 Kelbijakan Hultang 36 ,35 10,72 5,2723 2,51522
Sulmbelr : Data Diolah, 2023
Hasil  analisis  de l skriptive l variabe l l  ke l bijakan  divide l n  yang  diu l ku l r  me l nggu l nakan divide l n  payou l t  ratio  (DPR)  me l miliki  rata-rata  0,4586  de l ngan  standar  de l viasi  0,19664. Nilai  ke l bijakan  divide l n  maksimal  se l be l sar  1,15  dan  nilai  minimal  se l be l sar  0,12.  Variabe l l profitabilitas yang diu l ku l r me l nggu l nakan re l tu l rn on asse l ts (ROA) me l miliki rata-rata  0,0225 de l ngan  standar  de l viasi  0,01733.  Nilai  profitabilitas  maksimal  se l be l sar  0,08  dan  nilai minimal se l be l sar 0,00. Variabe l l ke l bijakan hu l tang yang diu l ku l r me l nggu l nakan de l bt to e l qu l ity ratio (DE l R)  me l miliki  rata-rata  5,2723  de l ngan  standar  de l viasi  2,51522.  Nilai  ke l bijakan hu l tang maksimal se l be l sar 10,72 dan nilai minimal se l be l sar 0,35. U l ji  normalitas  pe l ne l liti  me l nggu l naan  u l ji  Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Dimana variabe l dikatakan te l rdistribu l si de l ngan normal jika hasil nilai Asymp. Sig. (2-taile l d) se l be l sar > 0,05. Hasil pe l ngu l jian normalitas dapat dilihat pada tabe l l 3.
Tabel 3. Uji Normalitas ( Kolmogorov-Smirnov )
Ulnstandardizeld Relsidulal N 36 Normal Parameltelrs a,b Melan ,0000000 Std. Delviation 1,76748492 Most Elxtrelmel Diffelrelncels Absolultel ,115 Positivel ,115 Nelgativel -,073 Telst Statistic ,115 Asymp. Sig. (2-taileld) ,200 c,d
Sulmbelr : Data Diolah, 2023
Mode l l re l gre l si  yang te l pat ialah mode l l yang variabe l l inde l pe l nde l nnya tidak ada ge l jala mu l ltikoline l aritas.
Tabel 4. Uji Multikolinearitas ( Variance Inflation Factor ) Variabell Collinelarity Statistics Tolelrancel VIF Kelbijakan Divideln ,991 1,009 Profitabilitas ,991 1,009 Sulmbelr : Data Diolah, 2023
Be l rdasarkan  u l ji  VIF  dapat  dike l tahu l i  bahwa  nilai  tole l rance l variabe l l  ke l bijakan divide l n dan profitabilitas me l nu l nju l kan nilai > 0,10 dan hasil pe l rhitu l ngan VIF me l nu l nju l kkan tidak  ada  variabe l l  inde l pe l nde l n  yang  me l miliki  nilai  VIF  >  10.  Dapat  disimpu l lkan  tidak te l rdapat ge l jala mu l tikoline l aritas.
Me l tode l yang  digu l nakan  u l ntu l k  me l nde l te l ksi  au l tokore l lasi  dalam  pe l ne l litian  de l nga  u l ji Du l rbin Watson. Hasil pe l ngu l jian me l ngu l nju l kkan nilai Du l rbin Wastson (DW) se l be l sar 0,843 yang  dimana  nilai  te l rse l bu l t  be l rada  di  antara  -2  dan  2  (-2  ≤  DW  ≤  2).  Se l hingga  dapat disimpu l lan  bahwa  tidak  ada  au l tokore l lasi  yang  te l rjadi  pada  mode l l  re l gre l si.  Hasil  u l ji au l tokore l lasi dapat dilihat pada Tabe l l 5.
Tabel 5. Uji Autokorelasi ( Durbin-Watson ) Modell R R-Sqularel Adj. R-Sqularel Std. Elrror. of thel Elstimatel Dulrbin- Watson 1 ,711 ,506 ,476 1,82026 ,843
Sulmbelr : Data Diolah, 2023
U l ji  he l te l roske l dastisitas  u l ntu l k  me l ngu l ji  apakah  dalam  mode l l  te l rjadi  ke l samaan variance l dari  re l sidu l al  satu l pe l ngamatan  lain.  U l ntu l k  me l ngu l ji  adanya  he l te l roske l dastisitas dalam  pe l ne l litian  ini  me l nggu l nakan  u l ji  gle l jse l r.  Be l riku l t  adalah  hasil  u l ji  he l te l roske l dastisitas de l ngan u l ji glajse l r:
Tabel 6. Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser) Variabell t Sig. Kelbijakan Divideln ,464 ,646 Profitabilitas -1,618 ,115
Sulmbelr : Data Diolah, 2023
Hasil u l ji gle l jse l r didapat nilai sig ke l bijakan divide l n se l be l sar 0,646, dan profitabilitas 0,115. Ke l du l a nilai sig > 0,05 disimpu l lkan tidak te l rjadi he l te l roske l dastisitas.
Tabel 7. Analisis Regresi Linier Berganda
Variabell Ulnstd. Coelfficielnts. Std. Coelfficielnts t Sig. B Stdr Elrror Belta (Constant) 5,411 ,911 5,942 ,000 Kelbijakan Divideln 4,031 1,572 ,315 2,564 ,015 Profitabilitas -88,249 17,836 -,608 -4,948 ,000
Sulmbelr : Data Diolah, 2023
Hasil  u l ji re l gre l si  me l nu l nju l kkan nilai  konstanta se l be l sar 5,411 jika variabe l l ke l bijakan divide l n, dan profitabilitas dalam ke l adaan konstan (nilainya 0) maka nilai ke l bijakan hu l tang
te l lah  me l ncapai  5,411.  Nilai  koe l fisie l n  re l gre l si  ke l bijakan  divide l n  adalah  positif  4,031. Me l nu l nju l kkan  se l tiap  pe l ningkatan  1  satu l an  ke l bijakan  divide l n  maka  akan  me l ningkatkan nilai ke l bijakan hu l tang adalah se l be l sar 4,031. Koe l fisie l n re l gre l si profitabilitas adalah ne l gatif 88,249. Se l tiap pe l ningkatan re l tu l rn on asse l ts se l be l sar 1 satu l an maka akan me l nu l ru l nkan nilai ke l bijakan hu l tang se l be l sar 88,249.
Be l rdasarkan hasil tabe l l 5 Hasil U l ji Koe l fisie l n De l te l rminasi (R 2 ) diatas me l nu l nju l kkan bahwa  nilai  koe l fisie l n  de l te l rminasi  ( adju l st  R  Squ l are l )  se l be l sar  0,476.  Hal  ini  me l nu l nju l kkan 47,6%  variabe l l  ke l bijakan  hu l tang  dapat  dije l laskan  ole l h  variabe l l  inde l pe l nde l n  yaitu l ke l bijakan divide l n dan profitabilitas, sisanya 52,4% dije l laskan ole l h variabe l l lainnya.
Be l rdasarkan  hasil  pe l ngu l jian  hipote l sis  (U l ji  t)  dike l tahu l i  bahwa  variabe l l  ke l bijakan divide l n me l miliki nilai t hitu l ng se l be l sar 2,564 dimana nilai 2,564 > t tabe l l 2,032 de l ngan nilai sig 0,015  <  0,05.  Hal  ini  me l nu l nju l kkan  ke l bijakan  divide l n  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap ke l bijakan hu l tang se l hingga H 1 te l rbu l kti atau l dite l rima. Variabe l l profitabilitas me l miliki nilai t hitu l ng se l be l sar -4,948 dimana nilai -4,948 < t tabe l l 2,032 de l ngan nilai sig 0,000 < 0,05. Hal ini me l nu l nju l kkan  profitabilitas  be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang  se l hingga  H 2 te l rbu l kti atau l dite l rima.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Hasil  pe l ne l litian  me l nu l nju l kkan  ke l bijakan  divide l n  yang  diproksikan  me l nggu l nakan divide l n payou l t ratio (DPR) me l mpu l nyai pe l ngaru l h positif te l rhadap ke l bijakan hu l tang. Hasil ini  se l su l ai  de l ngan  hipote l sis  pe l rtama  yang  diaju l kan  yaitu l ke l bijakan  divide l n  be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang. Hasil pe l ne l litian yang dilaku l kan se l jalan de l ngan pe l ne l litian yang dilaku l kan Su l priadi (2022), Said & Nu l rhayati (2022), dan Fardianti & Ardini (2021) yang me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n  me l miliki  pe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang. Se l makin  be l sar  ju l mlah  divide l n  yang  dibagikan  maka  akan  me l ningkatkan  pe l nggu l naan hu l tang.  Se l makin  tinggi  divide l n  yang  dibagikan  maka  akan  me l ngu l rangi  laba  pe l ru l sahaan se l hingga  dalam  me l me l nu l hi  ke l bu l tu l han  ope l rasionalnya  pe l ru l sahaan  akan  me l ncari  su l mbe l r dana  alte l rnatif  yang  re l le l van  misalnya  de l ngan  hu l tang.  Hal  ini  me l nye l babkan  pe l ngu l naan hu l tang akan se l makin be l sar.
Pengaruh Protabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Hasil  pe l ne l litian  me l nu l nju l kkan  profitabilitas  yang  diproksikan  me l nggu l nakan re l tu l rn on asse l ts (ROA) me l mpu l nyai pe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap ke l bijakan hu l tang. Hasil ini se l su l ai de l ngan hipote l sis ke l du l a yang diaju l kan yaitu l profitabilitas be l rpe l ngaru l h te l rhadap ke l bijakan hu l tang. Hasil pe l ne l litian yang dilaku l kan se l jalan de l ngan pe l ne l litian yang dilaku l kan E l stu l ti e l t al.  (2019)  dan  Sari  &  Se l tiawan  (2021)  yang  me l nyatakan  bahwa  profitabilitas  me l miliki pe l ngaru l h  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Pe l ru l sahaan  yang  me l miliki  tingkat  profitabilitas tinggi  me l miliki  ke l bijakan  hu l tang  yang  re l latif  ke l cil.  Hal  ini  dise l babkan  pe l ru l sahaan  le l bih su l ka  me l nggu l nakan  pe l ndanaan  inte l rnal  yang  dipe l role l h  dari  laba  yang  ditahan dibandingkan  de l ngan  pe l nggu l naan  hu l tang  se l bagai  pe l ndanaan  ke l giatan  ope l rasional pe l ru l sahaan. Se l hingga pe l nggu l naan modal yang be l rasal dari pihak e l kste l rnal akan ke l cil. Hal ini  se l jalan  de l ngan Pe l cking  Orde l r  The l ory yang  me l nyatakan  bahwa  pe l ru l sahaan me l mbu l tu l hkan  dana  prioritas  u l tama  adalah  me l nggu l nakan  dana  inte l rnal  be l ru l pa  laba ditahan.

## PENUTUP
Be l rdasarkan  hasil  pe l mbahasan  dapat  disimpu l lkan  bahwa  ke l bijakan  hu l tang  yang diproksikan  me l nggu l nakan Divide l n  Payou l t  Ratio (DPR)  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap ke l bijakan  hu l tang.  Hal  ini  te l rjadi  dimana  Se l makin  tinggi  divide l n  yang  dibagikan  maka akan  me l ngu l rangi  laba  pe l ru l sahaan  se l hingga  u l ntu l k  me l me l nu l hi  ke l bu l tu l han  ope l rasionalnya pe l ru l sahaan  akan  me l ncari  su l mbe l r  dana  alte l rnatif  yang  re l le l van  misalnya  de l ngan  hu l tang. Dan  hasil  pe l ne l litian  se l lanju l tnya  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan  me l nggu l nakan Re l tu l rn  On  Asse l ts (ROA)  me l miliki  pe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  ke l bijakan  hu l tang.  Hal  ini dise l babkan  pe l ru l sahaan  de l ngan  tingkat  profitabilitas  tinggi  le l bih  su l ka  me l nggu l nakan pe l ndanaan  inte l rnal  yang  dipe l role l h  dari  laba  yang  ditahan  dibandingkan  de l ngan pe l nggu l naan  hu l tang  se l bagai  pe l ndanaan  ke l giatan  ope l rasional  pe l ru l sahaan.  Ke l te l rbatasan pe l ne l litian  be l rfoku l s  pada  pe l ru l sahaan  se l ktor  pe l rbankan  se l hingga  tidak  dapat dige l ne l ralisasikan pada se l lu l ru l h pe l ru l sahaan yang te l rdaftar di BE l I. Laporan ke l u l angan hanya me l nggu l nakan  tiga  tahu l n  te l rakhir  de l ngan  ju l mlah  sampe l l  12  pe l ru l sahaan.  Saran  u l ntu l k pe l ne l litian be l riku l tnya adalah dapat me l mpe l rlu l as obje l k dan pe l riode l tahu l n pe l ne l litian. Tidak hanya  pada  se l ktor  pe l rbankan  se l hingga  hasil  pe l ne l litian  le l bih  aku l rat  dan  dapat  me l njadi acu l an se l cara  u l mu l m.  Pe l ne l litian be l riku l tnya agar dapat  me l nambahkan variabe l l  inde l pe l nde l n yang dapat me l mpe l ngaru l hi ke l bijakan hu l tang.

## DAFTAR PUSTAKA
Al Adiat, A., Zu l lae l cha, H. E l ., Hidayat,  I., & Sasmita, D. (2022). Pe l ngaru l h Profitabilitas, Ke l pe l milikan  Institu l sional,  Ke l bijakan  De l vide l n,  dan  U l ku l ran  Pe l ru l sahaan  Te l rhadap Ke l bijakan Hu l tang. Ju l rnal Pu l blikasi Ilmu l Manaje l me l n , 1 (4), 01–17. https://doi.org/10.55606/ju l piman.v1i4.660
Asiyah,  S.  T.,  &  Khu l zaini.  (2019).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Stru l ktu l r  Ase l t  dan  U l ku l ran Pe l ru l sahaan Te l rhadap Ke l bijakan Hu l tang. Ju l rnal Ilmu l Dan Rise l t Manaje l me l n , 8 (5), 1–18.
Bahri,  S.-.  (2017).  Pe l ngaru l h  Ke l pe l milikan  Manaje l rial,  Ke l bijakan  Divide l n,  Profitabilitas, U l ku l ran  Pe l ru l sahaan  dan  Aru l s  Kas  Be l bas  (Fre l e l Cash  Flow)  Te l rhadap  Ke l bijakan Hu l tang (Su l di  Pada Pe l ru l sahaan Su l b Se l ktor Makanan dan Minu l man di  Bu l rsa  E l fe l k Indone l sia). Ju l rnal  Pe l ne l litian  Te l ori  &  Te l rapan  Aku l ntansi  (PE l TA) , 2 (2),  1–21. https://doi.org/10.51289/pe l ta.v2i2.294
Bahri,  S.  (2018). Me l tode l Pe l ne l litian  Bisnis  –  Le l ngkap  De l ngan  Te l knik.  Pe l ngolahan  Data SPSS . Pe l ne l rbit Andi.
Bre l ale l y,  R.  A.  .,  Mye l rs,  S.  C.  .,  &  Marcu l s,  A.  J.  (2008). Fu l ndame l ntal  of  Corporate l Finance l (Dasar-dasar Manaje l me l n Ke l u l angan Pe l ru l sahaan) . E l rlangga.
E l stu l ti, E l . P., Fau l ziyanti, W., & He l ndrayanti, S. (2019). Pe l ngaru l h Liku l iditas , Profitabilitas Dan  Ke l bijakan  Divide l n  Te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang  Pe l ru l sahaan  (Stu l di  E l mpiris pada Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r yang Te l rdaftar di Bu l rsa E l fe l k Indone l sia 2013-2017). Prosiding Se l minar Nasional U l nimu l s , 2 , 530–542.
Fahmie l , A. (2022). Pe l ngaru l h Divide l n, Stru l ktu l r Ase l t, Profitabilitas dan U l ku l ran Pe l ru l sahaan
Te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang. Ju l rnal  Ilmiah  Aku l ntansi  Ke l satu l an , 10 (1),  123–130. https://doi.org/10.37641/jiake l s.v10i1.1264
Fardianti,  S.  A.  A.,  &  Ardini,  L.  (2021).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Liku l iditas,  Ke l bijakan Divide l n,  GCG,  dan  Stru l ktu l r  Ase l t  Te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang. Ju l rnal  Ilmu l Dan Rise l t Aku l ntansi (JIRA) , 10 (5), 1–20.
Hidayat,  I.,  &  Sari,  S.  N.  F.  (2021).  Pe l ngaru l h  Ke l pe l milikan  Manaje l rial,  U l ku l ran Pe l ru l sahaan, Dan Ke l bijakan Divide l n Te l rhadap Ke l bijakan Hu l tang. COMPE l TITIVE l Ju l rnal Aku l ntansi
Dan Ke l u l angan , 5 (1), 1. https://doi.org/10.31000/compe l titive l .v5i1.4030
Je l nse l n,  M.  C.,  &  Me l ckling,  W.  H.  (1976).  The l The l ory  of  firms:  Manage l rial  Be l haviou l r, Age l ncy  Cost,  and  Owne l rship  Stru l ctu l re l .  In Jou l rnal  of  Financial  and  E l conomics (Vol. 3, Issu l e l 4).
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Ke l u l angan . PT. Raja Grafindo Pe l rsada.
Ku l su l ma,    i  kd  adi  wijaya,  Ke l pramare l ni,  P.,  &  Novitasari,  N.  lu l h  gde l .  (2019).  Pe l ngaru l h Liku l iditas,  Profitabilitas  Dan  Risiko  Bisnis  Te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang  Pada Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r. Ku l mpu l lan Hasil Rise l t Mahsiswa Aku l ntansi (KHARISMA) , 1 (1), 350–360.
Ku l su l mi,  B.  A.,  &  E l foris,  C.  (2020).  Pe l ngaru l h  Stru l ktu l r  Ase l t,  Liku l iditas,  Profitabilitas, Ke l bijakan Divide l n, Ke l pe l milikan Saham Institu l sional Dan Risiko Bisnis Te l rhadap Ke l bijakan  U l tang  (Stu l di  E l mpiris  Pada  Pe l ru l sahaan  Manu l faktu l r  Yang  Te l rdaftar  Di Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia  Pe l riode l 2015-2017). U l ltimaccou l nting :  Ju l rnal  Ilmu l Aku l ntansi , 12 (2), 231–253. https://doi.org/10.31937/aku l ntansi.v12i2.1733
Mye l rs, S. C. ., & Majlu l f, N. (1984). Corporate l Financing and Inve l stme l nt De l cisions Whe l n Firms  Have l Information  Inve l stors  Do  Not  Have l . Jou l rnal  of  FinancialE l conomics , 13 .
Nu l graha, D. W. (2021). Laba Tu l ru l n, Bank Te l tap Bagikan Divide l n . https://www.kompas.id/baca/e l konomi/2021/03/29/laba-tu l ru l n-bank-te l tap-bagikan- divide l n
Nu l rjanah,  I.,  &  Pu l rnama,  D.  (2021).  Pe l rtu l mbu l han  Pe l ru l sahaan,  U l ku l ran  Pe l ru l sahaan, Stru l ktu l r Ase l t, Profitabilitas Dan Pe l ngaru l hnya Te l rhadap Ke l bijakan Hu l tang. Ju l rnal Re l ve l nu l e l :
Ju l rnal
Ilmiah Aku l ntansi , 1 (2), 260–269.
https://doi.org/10.46306/re l v.v1i2.35
Prabowo,  R.  Y.,  Rahmatika,  D.  N.,  &  Mu l barok,  A.  (2019).  Pe l ngaru l h  Stru l ktu l r  Ase l t, Profitabilitas,  Ke l bijakan  Divide l n,  Pe l rtu l mbu l han  Pe l ru l sahaan  dan  U l ku l ran Pe l ru l sahaan Te l rhadap Ke l bijakan Hu l tang pada Pe l ru l sahaan Pe l rbankan  yang  Listing di  BE l I  Tahu l n  2015-2018. Pe l rmana :  Ju l rnal  Pe l rpajakan,  Manaje l me l n,  Dan Aku l ntansi , 11 (2), 100–118. https://doi.org/10.24905/pe l rmana.v11i2.48
Said,  S.,  &  Nu l rhayati.  (2022).  Pe l ngaru l h  Ke l pe l milikan  Manaje l rial,  Ke l pe l milikan Institu l sional Dan Ke l bijakan De l vide l n Te l rhadap Ke l bijakan U l tang pada Pe l ru l sahaan
Non  Ke l u l angan  yang  Te l rdaftar  di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia. SE l IKO :  Jou l rnal  of Manage l me l nt & Bu l sine l ss , 5 (1). https://doi.org/10.37531/se l jaman.v5i2.1843
Sari,  D.  P.,  &  Se l tiawan,  M.  A.  (2021).  Pe l ngaru l h  Tangibility,  Pe l rtu l mbu l han  Pe l ru l sahaan, Re l siko  Bisnis  dan  Profitabilitas  te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang. Ju l rnal  E l ksplorasi Aku l ntansi , 3 (2), 384–399. https://doi.org/10.24036/je l a.v3i2.367
Se l lvy, S., & E l sra, M. A. (2022). Pe l ngaru l h Ke l bijakan Divide l n Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan De l ngan  Ke l bijakan  Hu l tang  Se l bagai  Variabe l l  Inte l rve l ning  Pada  Pe l ru l sahaan  Yang Te l rdaftar  Di  Inde l ks  LQ  45  Pe l riode l 2015  -2019. Je l sya , 5 (2),  1252–1263. https://doi.org/10.36778/je l sya.v5i2.734
Su l priadi,  A.  (2022).  Pe l ngaru l h  Fre l e l Cash  Flow,  Sale l s  Growth,  Ke l bijakan  Divide l n  Pada Ke l bijakan  Hu l tang  Pe l ru l sahaan  Prope l rty  Yang  Ada  Di  Bu l rsa  Indone l sia. Land Jou l rnal , 3 (1), 87–101. https://doi.org/10.47491/landjou l rnal.v3i1.1756
Wu l landari,  E l .  P.,  Andriana,  I.,  &  Rane l o,  A.  P.  (2022).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas  Te l rhadap Ke l bijakan  Divide l n  De l ngan  Ke l bijakan  Hu l tang  Se l bagai  Variabe l l  Inte l rve l ning  Pada Su l b Se l ktor Pe l ru l sahaan Prope l rty dan Re l al E l state l yang Te l rdaftar di BE l I. E l KOMBIS RE l VIE l W: Ju l rnal Ilmiah E l konomi Dan Bisnis , 10 (1), 466–472.
https://doi.org/10.37676/e l kombis.v10i1.1670
Ze l friye l nni,  Sari,  V.  N.,  &  U l tami,  S.  (2019).  Kore l lasi  Ke l bijakan  Divide l n,  U l ku l ran Pe l ru l sahaan  dan  Profitabilitas  Te l rhadap  Ke l bijakan  Hu l tang  pada  Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r. Ju l rnal Informatika
E l konomi
Bisnis , 1 (4), 28–33.
https://doi.org/10.37034/infe l b.v1i4.7