## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON EQUITY, TINGKAT SUKU BUNGA, DAN INFLASI TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN SUBSEKTOR PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2007-2012

## Tri Oktiar*
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa *trioktiar23@gmail.com

## INTISARI
Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  menguji  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER) , Return On Equity (ROE) , tingkat  suku bunga, dan inflasi terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Variabel independen  yang  digunakan  adalah Debt  to  Equity  Ratio (DER) , Return  On  Equity  (ROE) , tingkat suku bunga, inflasi dan variabel dependen return saham. Tujuan penelitian ini untuk memperoleh  bukti empiris tentang pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) , Return On Equity (ROE) , tingkat suku bunga, dan inflasi terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  subsektor property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  waktu  amatan  tahun  2007  sampai dengan  tahun  2012.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan Bank Indonesia. Metode analisis data yang digunakan adalah  regresi  linier  berganda,  sementara  uji  hipotesis  menggunakan  uji  simultan  (Uji  F) untuk menguji pengaruh variabel secara bersama-sama dan uji  t dengan tingkat  signifikansi 5% untuk menguji pengaruh variabel secara parsial.
Berdasarkan  hasil  pengujian,  diperoleh  hasil  secara  simultan Debt  to  Equity  Ratio (DER) , Return On Equity (ROE) , tingkat suku bunga, dan inflasi berpengaruh terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sedangkan  secara  parsial Debt  to  Equity  Ratio (DER), tingkat  suku  bunga,  dan  inflasi berpengaruh  negatif dan signifikan, Return On Equity  (ROE) berpengaruh positif signifikan terhadap return saham perusahaan  subsektor property dan real estate . Kemampuan prediksi dari keempat variabel tersebut terhadap return saham adalah 15,5% sebagaimana ditunjukkan oleh  besarnya adjusted  R 2 ,  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang  tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.
Kata kunci: Return Saham, Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Tingkat Suku Bunga, Inflasi

## PENDAHULUAN
Kegiatan  investasi  di  pasar  modal merupakan  suatu  kegiatan  menempatkan dana pada satu atau lebih aset selama periode tertentu  dengan  harapan  dapat  memperoleh pendapatan  atau  peningkatan  atas  nilai investasi awal (modal)  yang  bertujuan untuk memaksimalkan hasil ( return ) yang diharapkan  dalam  batas  risiko  yang  dapat diterima  untuk  tiap  investor  (Jogiyanto,
2003:109). Return saham  merupakan  hasil yang  diperoleh  dari  kegiatan  investasi. Menurut Sawir (2005:4), ada dua faktor yang mempengaruhi return dalam  berinvestasi, yaitu pertama adalah faktor internal perusahaan  seperti  kualitas  manajemen, kondisi  struktur  dan  kinerja  keuangan perusahaan, dan sebagainya. Kinerja keuangan perusahaan dapat dilihat dari rasio keuangan perusahaan tersebut. Kedua adalah
faktor eksternal, misalnya dampak kebijakan moneter  dan  fiskal,  perkembangan  sektor industri dan faktor  ekonomi makro misalnya terjadinya  inflasi,  tingkat  suku  bunga  Bank Indonesia dan sebagainya.
Perkembangan return saham perusahaan  di  industri  properti  mengalami fluktuasi  yang  cukup  menarik.  Berdasarkan data  di Indonesia  Capital  Market  Directory (ICMD) pada  tahun  2007 return saham sektor  tersebut  mengalami  pertumbuhan sebesar  104,87%,  lalu  pada  tahun  2008 mengalami  penurunan return sebesar  - 120,67%  dan  pada  tahun  2009  mengalami pertumbuhan kembali sebesar 41,85%, tahun 2010  sebesar  38,35%,  tahun  2011  sebesar 56,17%,  tahun  2012  sebesar  42,44%.  Pada tahun  2008  kondisi  perekonomian  global sedang terguncang hingga berdampak kepada perekonomian di Indonesia. Kondisi tersebut juga berdampak pada industri properti.
Debt to Equity Ratio (DER) menggambarkan  perbandingan  utang  dan ekuitas  dalam  pendanaan  perusahaan  dan menunjukkan  kemampuan  modal  sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya  (Sawir,  2005:13).  Semakin besar  struktur  hutang  dalam  memenuhi permodalan  perusahaan,  maka  manajemen akan  semakin  gencar  dalam  operasional usahanya  karena  naiknya  modal  perusahaan sehingga ekspansi bisnis dan target perusahaan  akan  tercapai  sehingga  laba perusahaan pun akan ikut naik.
Return
On
equity (ROE)
memperlihatkan  sejauh  mana  perusahaan mengelola  modal  sendiri  ( net  worth )  secara efektif,  mengukur  tingkat  keuntungan  dari investasi yang telah dilakukan pemilik modal sendiri  atau  pemegang  saham  perusahaan (Sawir,  2005:20).  Di  industri  properti, penggunaan modal sendiri yang efektif untuk membeli banyak tanah dan mengembangkannya akan memberikan dampak  positif  terhadap  omset  perusahaan tersebut.
Tingkat  suku  bunga  merupakan  salah satu  variabel  yang  sering  dipertimbangkan dalam mengambil keputusan investasi. Banyak  perusahaan  properti  yang  memiliki
kondisi  struktur  modal  perusahaan  dimana komponen  hutang  lebih  besar  daripada ekuitas  perusahaan.  Hutang  atau  pinjaman yang diperoleh perusahaan properti sebagian besar  berasal  dari  bank.    Jika  suku  bunga acuan  dari  Bank  Indonesia  dinaikkan,  maka suku  bunga  kredit  yang  dikeluarkan  oleh bank umum juga akan ikut naik. Peningkatan tersebut akan berpengaruh pada biaya bunga pinjaman  yang  ditanggung  oleh  perusahaan. Kondisi tersebut juga akan berpengaruh pada kinerja  perusahaan  industri  tersebut  karena akan  berdampak  pada  menurunnya  tingkat laba.
Industri  properti  merupakan  salah  satu industri  yang  sensitif  terhadap  kondisi fluktuasi  inflasi.  Inflasi  terjadi  ditandai dengan  kecenderungan  naiknya  harga-harga barang,  sehingga  berdampak  pada  kenaikan biaya  produksi  dalam  industri  properti, sehingga manajemen harus menaikkan harga jual  produknya.  Besarnya  biaya  produksi menyebabkan laba perusahaan akan menurun.  Hal  tersebut  merupakan  berita buruk  bagi  investor,  sehingga  investor  akan melepas  sahamnya  dan  menyebabkan  harga saham  menurun.  Pada  akhirnya,  hal  tersebut berpengaruh pada menurunnya return saham yang akan diperoleh oleh investor.
Penelitian  ini  melanjutkan  penelitian dari  Nini  Safitri  Aziz  (2012).  Perbedaan penelitian  ini  adalah  variabel ROA diganti dengan  variabel ROE dan  objek  penelitian yaitu perusahaan subsektor perbankan diganti dengan perusahaan subsektor property dan real estate .  Alasan  pemilihan subsektor property dan real estate adalah informasi tentang struktur modal perusahaan ( DER ) dan tingkat kemampulabaan perusahaan  yang  berasal  dari  ekuitas  ( ROE ) serta  informasi  tingkat  suku  bunga,  dan inflasi  diduga  dapat  mempengaruhi  tingkat laba perusahaan properti yang pada akhirnya akan mempengaruhi return saham perusahaan  tersebut  dalam  hal  ini  terdapat perubahan return saham  yang  fluktuatif selama periode 2007-2012.

## Rumusan Masalah
a. Bagaimanakah  pengaruh Debt  To Equity  Ratio,  Return  On  Equity, tingkat  suku  bunga,  dan  inflasi  secara simultan terhadap return saham
perusahaan subsektor property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2012 ?
b. Bagaimanakah  pengaruh Debt  To Equity  Ratio (DER)  terhadap return saham  perusahaan  subsektor property dan real  estate yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2012 ?
c. Bagaimanakah  pengaruh Return  On Equity (ROE)  terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2012 ?
d. Bagaimanakah  pengaruh  tingkat  suku bunga terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2012 ?
e. Bagaimanakah pengaruh inflasi terhadap return saham  perusahaan subsektor property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia periode 2007-2012?

## METODOLOGI PENELITIAN
Dalam penelitian ini digunakan dua variabel, yaitu  variabel  dependen  dan  independen.
Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependen adalah return saham  yang  dinyatakan  dalam persen  dan  variabel  independen  adalah Debt To  Equity  Ratio,  Return  On  Equity, tingkat suku bunga, dan inflasi.

## Sifat Penelitian
Penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  bersifat  kuantitatif,  karena  menggunakan data  yang  berbentuk  angka  atau  data kualitatif  yang  diangkakan  atau scoring (Sugiyono,  2013:28).  Data  yang  berbentuk angka  tersebut  diperoleh  dari  sampel populasi penelitian dianalisis dengan metode statistik kemudian diinterprestasikan.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian ini  dilakukan  dengan  studi  pustaka,  yaitu dengan melakukan telaah pustaka, eksplorasi dan  mengkaji  berbagai  literatur  pustaka seperti  jurnal,  skripsi,  tesis  dan  sumber- sumber lain yang berkaitan dengan penelitian dan dokumentasi yaitu dengan mengumpulkan  data  dengan  cara  mencatat dokumen/data.
Data  sekunder  yang  akan  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan tahunan perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan data  tingkat  suku  bunga  dan  inflasi  periode 2007-2012.  Sumber  data  berasal  dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan www.bi.go.id.
Tabel 1 Definisi Operasional Variabel No  Variabel Definisi Variabel Pengukuran 1 Return Saham Tingkat  pengembalian  dari  kegiatan investasi  saham  yang  dihitung  dari harga  saham  sekarang  dikurangi  harga saham  tahun  lalu  dibagi  dengan  harga saham tahun lalu. Persen 2 Debt  to
Equity Ratio (DER) Rasio  antara  total  hutang terhadap  total ekuitas. Perhitungan  rasio DER sesuai  dengan rumus  di  laporan  keuangan  perusahaan yang dipublikasikan. Persen 3 Return On Equity Rasio  antara  laba  bersih  terhadap ekuitas. Perhitungan  rasio ROE sesuai  dengan
Persen
(ROE) rumus  di  laporan  keuangan  perusahaan yang dipublikasikan. 4 Tingkat suku bunga Suku bunga bank umum yang diberikan kepada para debitur dengan menggunakan tingkat  suku bunga  Bank Indonesia  (BI)  atau  BI rate .  Data tingkat suku bunga BI atau BI rate yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data  laporan  BI rate bulan  Desember yang dipublikasikan oleh Bank Indonesia. Persen 5 Inflasi Kecenderungan  naiknya  harga-harga barang secara umum dan luas serta terus menerus.  Data  inflasi  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan inflasi bulan Desember yang dipublikasikan oleh Bank Indonesia. Persen Populasi, Sampel, Teknik Pengambilan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2007-2012. Pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan
dengan
menggunakan  metode purposive  sampling .
Teknik purposive sampling dilakukan dengan  memilih  sampel  dengan  tujuan tertentu  secara  subyektif  peneliti  sesuai kriteria kriteria  yang  ditetapkan  dan  harus dipenuhi  oleh  sampel.  Kriteria  yang  harus dipenuhi  dalam  pengambilan purposive sampling :
Tabel 2 Kriteria Perusahaan Kriteria Perusahaan Sampel Perusahaan subsektor property dan real estate yang sudah listing di Bursa Efek Indonesia sebelum tahun 2007 dan tidak pernah delisting hingga tahun 2012 23 Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan tahunan secara lengkap (5) Jumlah sampel perusahaan dalam 1 tahun 18 Periode pengamatan 6 tahun : 6 x 18, sehingga jumlah amatan 108

## Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian  ini,  semua  data  variabel ditransformasi  ke  bentuk log  natural (Ln), karena  adanya  data  rasio  yang  tidak  stabil dan  sangat  fluktuatif  dari  tahun  ke  tahun. Tujuannya  adalah  untuk  menstabilkan  data yang  bernilai  sangat  fluktuatif  tersebut  agar dapat  terbebas  dari  penyimpangan  hasil analisis. Setelah  semua  data  variabel ditransformasikan  ke  dalam  bentuk log
natural , maka data sudah dapat di uji asumsi klasik, uji regresi, dan uji hipotesis.

## Uji Asumsi Klasik 1) Uji Normalitas
Metode yang dapat dipakai untuk normalitas antara  lain  analisis  grafik  dan  analisis statistik.  Pada  prinsipnya  normalitas  dapat dideteksi  dengan  melihat  penyebaran  data (titik)  pada  sumbu  diagonal  dari  grafik  atau
dengan  melihat  histogram  dari  residualnya (Ghozali,  2011:163).  Normalitas  dengan metode  analisis  statistik  dideteksi  dengan menguji normalitas residualnya pada uji non- parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S) (Ghozali, 2011:160)
2) Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas bertujuan untuk mengetahui  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel independen  (Ghozali,  2011:105).  Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas  didalam  regresi  antara  lain dapat  dilakukan  dengan  melihat  nilai tolerance dan  lawannya  serta Variance Inflation Factor (VIF)

## 3) Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskesdatisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain (Ghozali,  2011:139).  Model  regresi  yang baik  adalah  yang  homoskesdatisitas  atau tidak terjadi heteroskesdatisitas.

## 4) Uji Autokorelasi
Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  bebas autokorelasi.
Untuk mendeteksi auto korelasi, dapat dilakukan uji statistik melalui Durbin-Watson  (DW  test) .  Pengambilan keputusan  ada  tidaknya  autokorelasi  sebagai berikut:
Tabel 3 Uji Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < dl Tidak ada autokorelasi positif No decision dl   d   du Tidak ada autokorelasi negatif Tolak 4   du < d < 4 Tidak ada autokorelasi negatif No decision 4   du   d   4   dl Tidak  ada  autokorelasi,  positif atau negatif Tidak ditolak du < d < 4   du Analisis Regresi Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh hubungan antara
variabel-variabel independen  terhadap  variabel  dependen dengan  menggunakan  analisis  regresi  linier berganda.  Statistik  untuk  menguji  hipotesis dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode regresi linier berganda dengan rumus:
1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 x 3 + b 4 x 4 + e
Keterangan:
Y : Return saham : konstanta persamaan regresi b 1 , b 2, b 3, b 4 : koefisien regresi x 1
: Debt to Equity Ratio (DER) x 2 : Return On Equity (ROE) x 3
: Tingkat suku bunga
x 4 : Inflasi
e
: standard error
Uji Hipotesis
1)
Uji Determinasi (R 2 ) Uji  determinasi  (R 2 )  pada  intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen  (Ghozali,  2011:97).  Nilai  R 2 berkisar  0<R 2 <1,  semakin  besar  R 2 maka variabel  bebas  semakin  dekat  hubungannya dengan variabel tidak bebas, dengan kata lain model tersebut dianggap baik.
2) Uji Pengaruh Simultan (Uji F)
Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui apakah variabel-variabel independen  secara  simultan  atau  bersama- sama  mempengaruhi  variabel  dependen secara  signifikan  (Ghozali,  2011:98).  Uji  ini dapat dilakukan dengan syarat:
a) Jika  F  hitung  <  F  tabel,  maka  H0 terdukung, yaitu variabel-variabel independen  secara  simultan  tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
b) Jika F hitung > F tabel, maka H0 tidak terdukung, yaitu variabel-variabel
independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. 3) Uji Statistik t
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel  penjelas  secara  individual  dalam
menerangkan  variabel  terikat  (Ghozali, 2011:98).  Pengujian  ini  dilakukan  dengan uji-t  atau  t-test,  yaitu  membandingkan  antar t-hitung  dengan  t-tabel.  Uji  ini  dilakukan dengan syarat :
a) Jika  t-tabel  <  t-hitung,  maka  H0 terdukung  yaitu  variabel  independen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen.
b) Jika  t-hitung  >  t-tabel  atau  t-hitung t- tabel,  maka  H0  tidak  terdukung  yang berarti variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif Variabel

## Tabel 4
Descriptive Statistics (Data Asli) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation debt to equity ratio 108 .05 6.32 1.0291 .98901 return on equity 108 -58.25 33.13 6.0998 9.38805 tingkat suku bunga 108 5.75 9.25 7.0000 1.23897 inflasi 108 2.78 11.08 5.9167 2.75678 return saham 108 -89.80 1624.14 74.5913 202.64375 Valid N (listwise) 108
Berdasarkan tabel statistik deskriptif data asli dapat  dilihat  bahwa  data  valid  N  sebanyak 108 waktu amatan.

## Tabel 5
Descriptive Statistics (Data Ln) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation LnDER 108 -3.00 1.84 -.4175 1.02799 LnROE 98 -2.30 3.50 1.5552 1.20276 LnSB 108 1.75 2.22 1.9314 .16796 LnInflasi 108 1.02 2.41 1.6741 .45632 LnRS 70 -.17 4.24 2.7288 .90003 Valid N (listwise) 66
Berdasarkan tabel statistik deskriptif data Ln dapat dilihat bahwa data valid N sebanyak 66 waktu  amatan.  Berkurangnya  sampel  dari 108  menjadi  66  tidak  mempengaruhi  hasil yang  pengujian.  Penyebab  berkurangnya sampel karena ada data yang bernilai negatif
pada data asli sehingga ketika ditransformasi ke  dalam  bentuk log  natural (Ln) data tersebut  tereliminasi.  Data  yang  tereliminasi tersebut  ada  pada  variabel ROE dan return saham masing-masing berkurang menjadi 98 dan 70.

## 1. Uji Asumsi Klasik
a) Uji Normalitas Berdasarkan  gambar  Normal  P-P Plot  of Regression Standardized Residual menunjukkan  pola  data  terdistribusi  normal, terlihat  titik-titik  menyebar  disekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal, maka  model  regresi  memenuhi  asumsi normalitas.
Tabel 6
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 66 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .81892007 Most Extreme Differences Absolute .069 Positive .043 Negative -.069 Kolmogorov-Smirnov Z .558 Asymp. Sig. (2-tailed) .915 a. Test distribution is Normal.
Berdasarkan  tabel One  sample  Kolmogorov- Smirnov  Test dapat  dilihat  nilai  probabilitas (signifikansi)  yang  ditunjukkan  pada Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,915. Nilai
probabilitas  (signifikansi)  tersebut  lebih  dari 0,05  maka  seluruh  data  variabel  dalam penelitian ini terdistribusi secara normal.

## b) Uji Multikolonieritas
Tabel 7 Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1(Constant) LnDER .687 1.456 LnROE .592 1.690 LnSB .432 2.314 LnInflasi .510 1.959 a. Dependent Variable: LnRS Berdasarkan tabel Coefficients
multikolonieritas tersebut dapat dilihat bahwa  nilai tolerance dan VIF dari  variabel debt to equity ratio (LnDER) adalah  sebesar 0,687  dan  1,456  dan  variabel return  on equity (LnROE)  sebesar  0,592  dan  1,690. Untuk  variabel  tingkat  suku  bunga  (LnSB)
sebesar 0,432  dan  2,314  dan  variabel  inflasi (LnInflasi)  sebesar  0,510  dan  1,959.  Oleh karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak ada multikolineritas antar variabel independen dalam model regresi karena nilai tolerance 0,10 dan nilai VIF   10.

## c) Uji Heteroskesdatisitas
Berdasarkan  gambar Scatter  Plot tersebut terlihat  bahwa  titik-titik  menyebar  secara acak serta tersebar di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini berarti tidak terjadi heteroskidastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk  prediksi  pengaruh return saham berdasarkan  masukan Debt  to  Equity  Ratio (DER),  Return  On  Equity  (ROE) ,  tingkat suku bunga, dan inflasi .

## d) Uji Autokorelasi
Tabel 8 Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .455 a .207 .155 .84534 1.888 a. Predictors: (Constant), LnInflasi, LnDER, LnROE, LnSB b. Dependent Variable: LnRS
Berdasarkan  tabel Model  Summary tersebut dapat diketahui  bahwa  nilai Durbin-Watson 1,888  lalu  hasil  ini  dibandingkan  dengan nilai dl dan du pada  tabel Durbin-Watson . Penelitian  ini  menggunakan  jumlah  sampel 66,  dengan  variabel  independen  4,  maka berdasarkan  tabel Durbin Watson diperoleh nilai du sebesar 1,7319 dan dl 1,4758. Syarat penelitian  untuk  dapat  dinyatakan  bebas autokorelasi  adalah du < d <(4- du ),  dari  hasil nilai hitung tersebut diperoleh hasil 1,7319<1,888<2,2681,  maka  tidak  terjadi autokorelasi  pada  model  regresi  yang digunakan dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi Berganda
Tabel 9 Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1(Constant) -3.866 2.020 -1.914 .060 LnDER -.427 .130 -.452 -3.285 .002 LnROE .415 .126 .490 3.306 .002 LnSB -3.778 1.197 -.547 -3.157 .002 LnInflasi -.887 .396 -.357 -2.239 .029
Berdasarkan tabel Coefficients analisis regresi berganda tersebut dengan
memperhatikan  angka  yang  berada  pada kolom Unstandardized  Coefficient  Beta , maka  dapat  disusun  persamaan  regresi berganda sebagai berikut:
LnRS  =  -3,866  -  0,427  X 1 +  0,415  X 2 - 3,778 X 3 - 0,887 X 4
Dari  persamaan  regresi  di  atas  maka  dapat disimpulkan sebagai berikut:
a) Nilai  konstanta  persamaan  regresi tersebut  adalah  sebesar  -3,866.  Angka tersebut  menunjukkan return saham yang  diperoleh  oleh  investor  bila LnDER (X 1 ), LnROE (X 2 ), LnSB (X 3 ), dan LnInflasi (X 4 ) dianggap konstan.
b) Variabel Debt to Equity Ratio (LnDER) memiliki  nilai  koefisien regresi  yang  negatif  yaitu  sebesar  - 0,427. Nilai koefisien negatif menunjukkan  bahwa Debt  to  Equity Ratio  (DER) terhadap return saham berpengaruh negatif.
Hal ini menggambarkan  bahwa  jika  terjadi kenaikan Debt  to  Equity  Ratio  (DER) sebesar  1%,  maka return saham  yang diperoleh  turun  sebesar  0,427    dengan asumsi variabel independen lain dianggap konstan.
c) Variabel Return  On  Equity (LnROE) memiliki  nilai  koefisien  regresi  yang positif  yaitu  sebesar  0,415.  Nilai koefisien  positif  menunjukkan  bahwa Return  On  Equity  (ROE) terhadap return saham  berpengaruh  positif.  Hal ini  menggambarkan  bahwa  jika  terjadi
kenaikan Return  On  Equity  (ROE) sebesar  1%,  maka return saham  yang diperoleh  naik  sebesar  0,415  dengan asumsi variabel independen lain dianggap konstan.
d) Variabel  tingkat  suku  bunga  (LnSB) memiliki  nilai  koefisien  regresi  yang negatif  yaitu  sebesar  -3,778.  Nilai koefisien  negatif  menunjukkan  tingkat suku  bunga terhadap return saham berpengaruh negatif. Hal ini menggambarkan  bahwa  jika  terjadi kenaikan  tingkat  suku  bunga sebesar 1%, maka return saham yang diperoleh turun  sebesar  3,778  dengan  asumsi variabel  independen  lain  dianggap konstan.
e) Variabel  inflasi  (LnInflasi)  memiliki nilai  koefisien  regresi  yang  negatif yaitu  sebesar  -0,887.  Nilai  koefisien negatif  menunjukkan  tingkat  suku bunga terhadap return saham berpengaruh negatif.
Hal ini menggambarkan  bahwa  jika  terjadi kenaikan  inflasi sebesar  1%,  maka return saham  yang  diperoleh  turun sebesar  0,887  dengan  asumsi  variabel independen lain dianggap konstan.

## 2. Uji Hipotesis
a. Uji Determinasi (R 2 )
Tabel 10 Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .455 a .207 .155 .84534 1.888 a. Predictors: (Constant), LnInflasi, LnDER, LnROE, LnSB b. Dependent Variable: LnRS
Dari  tabel Model  Summary tersebut  dapat diketahui  bahwa  nilai adjusted  R 2 adalah 0,155.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sebesar 15,5% return saham dipengaruhi oleh variasi dari  keempat  variabel  independen  yang digunakan,  yaitu Debt  to  Equity  Ratio (LnDER), Return  On  Equity (LnROE), tingkat  suku  bunga  (LnSB),  dan  inflasi
(LnInflasi), sedangkan sisanya sebesar 84,5%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain, seperti  rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio penilaian  pasar,  dan  faktor  makro  lain, seperti  neraca  perdagangan,  nilai  tukar  mata uang,  dan  tingkat  pertumbuhan  ekonomi yang  tidak  dimasukkan  dalam  model penelitian ini.

## b. Uji Pengaruh Simultan (Uji F)
Tabel 11 ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 11.402 4 2.850 3.989 .006 a Residual 43.591 61 .715 Total 54.993 65 a. Predictors: (Constant), LnInflasi, LnDER, LnROE, LnSB b. Dependent Variable: LnRS
Pada  tabel Anova tersebut  menunjukkan angka hasil pengujian model menghasilkan F hitung  sebesar  3,989,  sementara  nilai  pada tabel  distribusi  nilai  F  dengan  derajat  bebas (4:66)  pada  taraf  signifikansi  5%  adalah 2,522615.  Oleh  karena  F  hitung  3,989  >  F tabel  2,522615,  maka  hipotesis  pertama terdukung  dengan  tingkat  signifikansi  0,006 (jauh  lebih  kecil  dari  0,05)  artinya  antara Debt  to  Equity  Ratio (LnDER), Return  On
Equity (LnROE),  tingkat  suku  bunga (LnSB),  dan  inflasi  (LnInflasi)  secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Dengan  demikian, debt to equity ratio ( DER ), return on equity ( ROE ), tingkat  suku  bunga,  dan  inflasi  dapat digunakan  sebagai  pertimbangan  utama investor dalam berinvestasi guna memperoleh return saham  pada  perusahaan subsektor property dan real estate .

## c. Uji Statistik t
Tabel 12 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1(Constant) -3.866 2.020 -1.914 .060 LnDER -.427 .130 -.452 -3.285 .002 LnROE .415 .126 .490 3.306 .002 LnSB -3.778 1.197 -.547 -3.157 .002 LnInflasi -.887 .396 -.357 -2.239 .029 a.  Dependent Variable: LnRS 1) Uji pengaruh Debt to Equity Ratio
(DER) terhadap return saham. Berdasarkan  pengujian  parsial  (Uji t)
diperoleh  hasil  bahwa Debt  to  Equity  Ratio (LnDER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  t  hitung  sebesar  -3,285  dengan tingkat  signifikansi  0,002,  nilai  t  hitung  <  t tabel  (-3,285  <  1,999624),  maka  apabila Debt to Equity Ratio ( DER ) meningkat maka return saham  yang  diperoleh  menurun. Peningkatan  beban  perusahaan  terhadap kreditur  akan  menunjukkan  sumber  modal perusahaan  sangat  tergantung  dari  pihak eksternal, sehingga mengurangi minat investor  dalam  menanamkan  dananya  pada
perusahaan.  Penurunan  minat  tersebut  akan berdampak  pada  turunnya  harga  saham sehingga mempengaruhi return saham.
Berdasarkan  data  perbandingan  antara  rata- rata  total  hutang  dan  ekuitas  seluruh perusahaan  subsektor property dan real estate dengan  tahun  pengamatan  dari  2007 sampai  dengan  2012  masing-masing  sebesar Rp1.452.482.067.166,- dan Rp1.260.704.042.931,-  menunjukkan  bahwa struktur  modal  dalam  perusahaan  properti lebih  besar  berasal  dari  pinjaman.  Hal  ini menyebabkan  beban  untuk  menanggung pokok pinjaman dan bunga perusahaan lebih tinggi dibanding dengan tingkat kemampulabaan  perusahaan,  karena  dampak
dari  ketidakseimbangan  antara  manfaat  dan biaya  dalam  hal  ini  biaya  pokok  pinjaman dan  bunga  lebih  tinggi  dibanding  manfaat yang  diperoleh  dari  timbulnya  hutang sehingga  menyebabkan  menurunnya  tingkat laba perusahaan yang pada akhirnya berdampak  pada  menurunnya return saham yang diperoleh pemegang saham.
Menurut  Arifin  (2005:89)  sering  kali  ketika kondisi kesulitan keuangan (financial distress) pada  perusahaan  properti  terjadi akibat kegagalan dalam melakukan pembayaran  utang.  Proporsi  utang  yang tinggi  menyebabkan fixed  payment yang tinggi  pula  sehingga  risiko  kebangkrutan juga akan tinggi. Oleh karena itu, jika terjadi kumulatif  hutang  bunga  dalam  jangka panjang lebih besar dibanding kemampulabaan  perusahaan,  maka  investor akan  melepas  sahamnya  karena  perusahaan tersebut  dinilai  sangat  berisiko  untuk bangkrut (collapse) .
2) Uji pengaruh Return On Equity (ROE) terhadap return saham
Berdasarkan  pengujian  parsial  (Uji t) diperoleh  hasil  bahwa Return  On  Equity (LnROE)  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  t  hitung  sebesar  3,306  dengan tingkat signifikansi 0,002 dan nilai t hitung > t  tabel  (3,306  >  1,999624),  maka  apabila Return  On  Equity ( ROE )  meningkat,  maka return saham yang diperoleh juga meningkat.
Adanya  pengaruh  signifikan ROE terhadap harga saham mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan  properti  semakin  efisien  dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan  laba  atau  keuntungan  bersih. Peningkatan laba tersebut dapat meningkatkan profitabilitas  perusahaan  yang berasal dari ekuitas perusahaan.
Jika  profitabilitas  perusahaan  properti  yang berasal  dari  ekuitas  tinggi,  maka  akan meningkatkan minat investor terhadap saham perusahaan  tersebut.  Investor  menganggap perusahaan  tersebut  mempunyai  prospek yang  baik  dalam  meningkatkan  laba.  Hal tersebut  yang  menjadi  pertimbangan  utama
calon  investor  maupun  investor  sebelum melakukan  pembelian  saham.  Peningkatan minat  atau  permintaan (demand) calon investor  maupun  investor  terhadap  saham perusahaan  tersebut  menyebabkan  harga saham  tersebut  akan  meningkat,  alhasil return saham  yang  diperoleh  juga  akan meningkat.

## 3) Uji pengaruh tingkat suku bunga terhadap return saham
Berdasarkan  pengujian  parsial  (Uji t) diperoleh  hasil  bahwa  tingkat  suku  bunga (LnSB) berpengaruh signifikan negatif terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  t  hitung  sebesar  -3,157  dengan tingkat  signifikansi  0,002,  nilai  t  hitung  <  t tabel  (-3,157  <  1,999624),  maka  apabila tingkat  suku  bunga  meningkat,  maka return saham yang diperoleh menurun.
Berdasarkan  perbandingan  antara  rata- rata  total  hutang  dan  ekuitas  seluruh perusahaan  subsektor property dan real estate dengan  tahun  pengamatan  dari  2007 sampai  dengan  2012  masing-masing  sebesar
Rp 1.452.482.067.166,-
dan Rp 1.260.704.042.931,-  menunjukkan  bahwa struktur  modal  dalam  perusahaan  properti lebih  besar  berasal  dari  pinjaman.  Hal  ini menyebabkan  beban  untuk  menanggung pokok pinjaman dan bunga perusahaan lebih tinggi dibanding dengan tingkat kemampulabaan perusahaan.
Perusahaan  subsektor property dan real estate memiliki  komponen  struktur  modal perusahaan  dalam  hal  ini  hutang  lebih  besar daripada ekuitas perusahaan, sehingga perusahaan menanggung biaya bunga hutang yang  besar.  Hutang  atau  pinjaman  yang diperoleh perusahaan properti adalah sebagian  besar  berasal  dari  pinjaman  bank. Jika  suku  bunga  acuan  dari  Bank  Indonesia dinaikkan,  maka  suku  bunga  kredit  yang dikeluarkan  oleh  bank umum  juga  akan  ikut naik. Peningkatan tersebut akan berpengaruh pada biaya bunga pinjaman yang ditanggung oleh  perusahaan.  Kondisi  tersebut  juga  akan berpengaruh pada kinerja perusahaan tersebut,  karena  akan  berdampak  pada menurunnya  tingkat  laba.  Dalam  keadaan
tersebut, investor akan menganggap investasi saham di perusahaan properti tidak menguntungkan  sehingga  investor  melepas sahamnya.
4) Uji pengaruh inflasi terhadap return saham
Berdasarkan pengujian parsial (Uji t) diperoleh  hasil  bahwa  inflasi  (LnInflasi) berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan nilai  t  hitung  sebesar  -2,239  dengan  tingkat signifikansi  0,029,  nilai  t  hitung  <  t  tabel  (- 2,239  <  1,999624),  maka  apabila  inflasi meningkat maka return saham yang diperoleh menurun.
Inflasi  yang  tinggi  akan  mengakibatkan penurunan harga saham, karena menyebabkan  kenaikan  harga  barang  secara umum.  Kenaikan  harga-harga  tersebut  juga akan  berdampak  pada  kenaikan  biaya produksi  dalam  industri  properti,  sehingga manajemen  harus  menaikkan  harga  jual produknya. Kenaikan besarnya biaya produksi menyebabkan laba perusahaan akan menurun.  Bagi  investor,  hal  tersebut  adalah berita  buruk.  Investor  akan  melepas  saham yang  dimiliki  ketika  terjadi  inflasi  tinggi. Banyaknya saham yang dilepas menyebabkan harga saham menurun, sehingga  pada  akhirnya return saham  juga akan menurun.
Ekspektasi  laju  inflasi  yang  tinggi  akan mendorong  masyarakat  untuk  mengalihkan aset finansial yang  dimilikinya  menjadi  aset riil, seperti emas dan barang-barang konsumsi  lainya.  Begitu  pula  sebaliknya, ekspektasi  laju  inflasi  yang  rendah  akan memberikan  insentif  terhadap  masyarakat untuk  menabung  serta  melakukan  investasi pada sektor-sektor produktif.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
a. Berdasarkan persamaan regresi
berganda,  nilai  konstanta  persamaan adalah  sebesar  -3,866.  Angka  tersebut menunjukkan return saham perusahaan property dan real estate yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia periode 2007- 2012 yang diperoleh oleh  investor bila debt  to equity ratio (DER) , return  on equity  (ROE) ,  tingkat suku  bunga,  dan inflasi dianggap konstan.
b. Berdasarkan pengujian secara simultan,  variabel-variabel  independen yang  ada berpengaruh secara bersama- sama  terhadap  variabel  dependen.  Hal ini ditunjukkan dengan hasil pengujian model  nilai  F  hitung  3,989  >  F  tabel 2,522615,  dengan  tingkat  signifikansi 0,006  (lebih  kecil  dari  0,05).  Oleh karena F hitung lebih besar dari F tabel maka  Ha  terdukung  dan  H0  tidak terdukung,  dengan  demikian  antara debt  to  equity  ratio  (DER),  return  on equity  (ROE), tingkat suku  bunga, dan inflasi  berpengaruh  secara  simultan terhadap return saham  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007- 2012.
c. Berdasarkan  pengujian  secara  parsial, debt  to  equity  ratio  (DER), tingkat suku  bunga,  dan  inflasi  memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap return saham,  sedangkan return  on equity (ROE) memiliki pengaruh signifikan  positif  terhadap return saham  perusahaan property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2012.
d. Hasil Adjusted  R  Square dari  model regresi dalam penelitian ini menunjukkan  bahwa  variabel-variabel independen  yang  mampu  menjelaskan return saham sebesar 15,5%, sedangkan  sisanya  sebesar  84,5% disebabkan  oleh  faktor  lain  di  luar model  yang  tidak  dimasukkan  dalam penelitian  ini,  seperti  rasio  likuiditas, rasio  aktivitas,  rasio  penilaian  pasar, dan  faktor  makro  lain,  seperti  neraca perdagangan,  nilai  tukar  mata  uang, dan tingkat pertumbuhan ekonomi.

## Implikasi
Berdasarkan perhitungan analisis regresi,  variabel  yang  memiliki  pengaruh

## JURNAL AKUNTANSI. VOL.2 NO.2 DESEMBER 2014
signifikan terhadap return saham perusahaan subsektor property dan real  estate adalah debt  to  equity  ratio  (DER),  return  on  equity (ROE), tingkat suku bunga, dan inflasi, maka variabel  tersebut  dalam  penelitian  ini menjadi variabel yang dapat dijadikan acuan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memperoleh  laba.  Hal  tersebut  berguna  bagi investor sebagai pertimbangan dalam penilaian kinerja perusahaan dalam memperoleh  laba  dan  keputusan  membeli saham  perusahaan  subsektor property dan real  estate. Ekspektasi  investor  dalam pembelian  saham  tersebut  akan  berdampak pada  perubahan  harga  saham  dan  pada akhirnya  juga  akan  berdampak  pada return saham yang diperoleh investor.

## Saran
a. Bagi industri properti disarankan untuk mengevaluasi komposisi struktur modal  perusahaan,  dalam  perusahaan properti rata-rata sumber dana diperoleh  dari  pinjaman.  Evaluasi tersebut  dilakukan  agar  perusahaan tidak  terlalu  terbebani  dengan  biaya pokok  pinjaman  dan  bunga  pinjaman ketika terjadi financial distress.
b. Bagi pihak calon investor dan investor, berdasarkan  penelitian  ini  bahwa variabel debt  to  equity  ratio  (DER), return  on  equity  (ROE), tingkat  suku bunga, dan inflasi menunjukkan pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham, maka calon investor dan investor  yang  akan  berinvestasi  saham di  industri property dan real  estate agar  mempertimbangkan  nilai debt  to equity  ratio  (DER),  return  on  equity (ROE), tingkat suku  bunga,  dan inflasi yang  dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek Indonesia  dan  Bank  Indonesia  dalam memulai berinvestasi
saham perusahaan subsektor property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  karena  variabel-variabel tersebut secara empiris terbukti mempengaruhi return saham.
c. Bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan untuk  memperbanyak  sampel  yang
digunakan  agar  hasilnya  lebih  baik serta menambah periode penelitian.

## Keterbatasan Penelitian
Dalam penelitian ini hanya menggunakan  variabel debt  to  equity  ratio (DER), return on equity (ROE), tingkat suku bunga,  dan  inflasi sebagai  indikator  untuk mengetahui pengaruh return saham perusahaan  subsektor property dan real estate, sementara masih banyak faktor-faktor lain  yang  mempengaruhi  penelitian  ini, seperti  rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio penilaian  pasar,  dan  faktor  makro  lain, seperti  neraca  perdagangan,  nilai  tukar  mata uang, dan tingkat pertumbuhan ekonomi.

## DAFTAR PUSTAKA
A. Diulio, Eugene. 1989. Teori
Makroekonomi . Jakarta. Erlangga.
Agus  dan  Martono.  2005. Manajemen Keuangan . Yogyakarta. Ekonisia.
Annajihi,  Ahmad.  2009.  Analisis  Pengaruh Price  Earning  Ratio (PER), Current Ratio,  Total  Asset  Turn  Over,  Net Profit  Margin ,  dan Debt  Equity  Ratio Terhadap  Tingkat  Keuntungan  Saham (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Sektor Property Tahun  2005-2007). Skripsi :
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Dipublikasikan.
Arifin,  Zaenal.  2005. Teori  Keuangan  & Pasar Modal . Yogyakarta. Ekonisia.
Ath  Thobarry,  Achmad.  2009.  Analisis Pengaruh  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga, Laju  Inflasi,  dan  Pertumbuhan  GDP Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Sektor Properti (Kajian Empiris di Bursa Efek Indonesia  Periode  Pengamatan  Tahun 2000-2008).
Tesis : Universitas Diponegoro Semarang.
Dipublikasikan.
Boediono.  1985. Pengantar  Ilmu  Ekonomi No.  2,  Ekonomi  Makro. Yogyakarta. BPFE.
Firmansyah, Erry. 2010. Metamorfosa Bursa Efek . Jakarta. PT Bursa Efek
Indonesia.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  19. Semarang.  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Hendra  dan  Diyah.  2011.  Analisis  Rasio
Keuangan Dalam Memprediksi Perubahan  Laba Pada  Perusahaan Real Estate dan Property di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) dan Singapura (SGX). Jurnal :  STIE  Perbanas  volume  1 Surabaya. Dipublikasikan.
Harahap, Sofyan Syafri. 2002 . Analisa Kritis Atas  Laporan  Keuangan .  Jakarta.  PT Raja Grafindo Persada.
Hermuningsih,  Sri.  2012. Pengantar  Pasar Modal  Indonesia .  Yogyakarta.  UPP STIM YKPN.
Hijriah,  Almas.  2007.  Pengaruh  Faktor Fundamental  dan  Risiko  Sistematik Terhadap  Harga  Saham  Properti  di Bursa  Efek  Jakarta. Tesis :  Universitas Sumatera Utara Medan. Dipublikasikan.
Indonesia  Capital  Market  Directory tahun
2007-2012
Insukindro.  1993. Ekonomi  Uang  dan  Bank Teori  dan  Pengalaman  di  Indonesia.
Yogyakarta. BPFE.
Iswardono.  1999. Uang  dan  Bank,  Edisi Empat . Yogyakarta. BPFE. Jogiyanto.  2003. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi, Edisi Ketiga . Yogyakarta. BPFE.
Naryoto,  Pambuko.  2013.  Pengaruh Return
On Equity ( ROE ), Current  Ratio ( CR ), Debt  to  Equity  Ratio ( DER ), Total Asset  Turnover ( TATO ),  dan Earning Per  Share ( EPS )  Terhadap  Return Saham. Jurnal : Universitas Budi Luhur Jakarta. Dipublikasikan.
Prihantini,  Ratna.  2009.  Analisis  Pengaruh
Inflasi,  Nilai  Tukar,  ROA,  DER  dan CR  Terhadap Return (Studi  Kasus Saham  Industri Real  Estate  and
Property Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2003    2006).
Tesis : Universitas Diponegoro Semarang. Dipublikasikan. Rusdin. 2006. Pasar Modal Teori, Masalah, dan Kebijakan dalam Praktik .
Bandung. CV Alfabeta.
Safitri Aziz, Nini. 2012. Pengaruh Return On Asset  (ROA),  Debt  to  Equity  Ratio (DER), Tingkat  Suku  Bunga,  dan Tingkat Inflasi terhadap Return Saham Sektor  Perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia (Periode 2003-2010). Skripsi : Universitas Hasanuddin
Makasar. Dipublikasikan.
Sartono, Agus.  2001. Manajemen Keuangan Teori  dan  Aplikasi , Edisi  Keempat .
Yogyakarta. BPFE.
Sawir,  Agnes.  2005. Analisis  Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan .  Jakarta.  PT  Gramedia Pustaka Utama.
Sekaran,  Uma.  2010. Metode  Penelitian untuk Bisnis . Jakarta. Salemba Empat. Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Manajemen. Bandung. CV Alfabeta. Sunariyah.  2003. Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Ketiga .
Yogyakarta. UPP AMP YKPN. Susilo  D,  Bambang.2009. Pasar  Modal Mekanisme Perdagangan Saham, Analisis Sekuritas, dan Strategi Investasi  di  BEI .  Yogyakarta.  UPP STIM YKPN.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi  dan  Manajemen  Portofolio . Yogyakarta. BPFE.
Undang-Undang  Republik Indonesia Nomor
8 tahun 1995 tentang Pasar Modal.
www.idx.co.id diakses tanggal 26 Februari
2014 pukul 10.00
www.bi.go.id diakses tanggal 20 Februari
2014 pukul 14.00