## NILAI PERUSAHAAN : EFEK DARI DEBT TO ASSET, LIQUIDITY DAN
INTELLECTUAL CAPITAL DI MEDIASI OLEH RETURN ON ASSET (Studi Empiris Pada Perusahaan Wholesaler and retailer Yang Terdaftar Di BEI Periode Tahun 2014-2017)
Sumarni Abdul Halim
Djuni Farhan
Universitas Gajayana Malang
Email: sumarni044@gmail.com, abdulhalim0658@gmail.com, djunifarhan@gmail.com Received :  January 19 th 2020 Revised :   March 15 th 2020 Accepted :   May 30 th 2020

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menjelaskan  pengaruh Debt  To  Asset , Liquidity Dan Intellectual  Capital Terhadap Return  On  Asset .  Baik  Pengaruh langsung Debt To Asset , Liquidity Dan Intellectual Capita terhadap Nilai Perusahaan Serta pengaruh tidak langsung Debt To Asset , Liquidity Dan Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan  melalui Return  On  Asset .Teknik  pengambilan  sampel  penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling .Data  yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif berupa  laporan  keuangan  tahunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonsia.  Adapun Variabel Independen dalam penelitian ini yaitu Debt To Asset , Liquidity juga Intellectual Capital dan  Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel  dependen  serta Return  On  Asset sebagai variabel  mediasi  dengan  total  sampel  yang  memenuhi  kriteria  penelitian  sebanyak  18 perusahaan sektor Wholesaler and retailer periode 2014 s/d 2017 dan dilakukan analisis datanya  menggunakan  analisis  jalur  ( path  analysis ).Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa Debt To Asset , Liquidity Dan Intellectual Capital berpengaruh terhadap Return On Asset .  Serta  Secara  langsung Debt  To  Asset , Liquidity Dan Intellectual  Capital berpengaruh  terhada  Nilai  Perusahaan.  Juga  secara  tidak  langsung Debt  To  Asset , Liquidity Dan Intellectual Capital berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan melalui Return On Asset .
Kata  Kunci : Nilai  Perusahaan, Debt  To  Asset , Liquidity , Intellectual  Capital , Return  On Asset.

## PENDAHULUAN
Wholesaler  and  retailer secara sederhana  yaitu  sebuah  industri  atau perusahaan yang kegiatan operasionalnya  adalah  menjual  produk secara  langsung  kepada  konsumen.  Di
Indonesia  perusahaan wholesaler  and retailer sudah  sangat  muda  untuk  di temukan  dan  pengertian  sederhana  dari retailer adalah kegiatan menjual produk secara langsung kepada konsumen lazim disebut  pengecer,  sedangkan wholesale kegiatan  menjual  produk  dalam  jumlah besar,  produk  tersebut  akan  dijual kembali  kepada  konsumen  dan  sebagus apapun desain dan prodak jika tidak ada
penjual  atau  pengecer  dalam  istila kerenya wholesaler  and  retailer maka prodak itu tidak akan maksimal tersalurkan kepada konsumen. Fenomenanya  yang  terjadi  di  lapangan, perusahaan wholesaler and retailer terus mengalami  perubahan  di  setiap  tahun dan  selalu  saja  ada  tantangan  baru  yang harus  dihadapi  oleh  para  pemain  dalam industri yang kompetitif ini. Sejak tahun 2017,  ada  banyak  perusahaan  retail besar  yang  gulung  tikar  dan  mungkin fenomena ini juga akan tetap berlanjut di tahun  ini.  Indonesia  sendiri,  pada  tahun lalu  sudah  ada  beberapa  perusahaan wholesaler  and  retailer terkenal  yang
memutuskan  untuk  menutup  toko-toko mereka, di antaranya yakni Debenhams, Lotus,  dan  7-Eleven.  Fenomena  ini memang  terkesan  menakutkan,  akan tetapi  ini  bukanlah  akhir  dari  bisnis wholesaler  and  retailer .  Meskipun demikian menyaksikan beberapa
perusahaan wholesaler  and  retailer
besar  yang  telah  bangkrut,  tetapi  masih ada  banyak  perusahaan wholesaler  and retailer lainnya  yang  berhasil  bertahan dan  bahkan  semakin  mengembangkan bisnis  mereka.  Mereka  telah  terbukti mampu  menghadapi  berbagai  tantangan utama  dalam  industri  ini.  Lalu,  apa sajakkah  yang  dapat  mempertahankan eksistensi  dari  perusahaan wholesaler and  retailer dan  peneliti  mencoba melihat dari sisi nilai perusahaannya dan apa  sajah  yang  mampu  mempengaruhi nilai perusahaan industri wholesaler and retailer ini.
Nilai perusahaan diartikan sebagai harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon investor  seandainya  suatu  perusahaan akan  dijual.  Nilai  perusahaan  dapat mencerminkan  nilai  asset  yang  dimiliki perusahaan  seperti  surat-surat  berharga.
Saham  merupakan  salah  satu  surat berharga yang dikeluarkan oleh perusahaan,  tinggi  rendahnya  harga saham  banyak  dipengaruhi  oleh  kondisi emiten. Salah satu faktor yang mempengaruhi  harga  saham  adalah kemampuan perusahaan membayar deviden  (Harjito,  2005).kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh dengan  memaksimumkan  nilai  sekarang atau present  value semua  keuntungan
pemegang  saham  yang  diharapkan  akan diperoleh  di  masa  depan.  Kemakmuran pemegang saham akan meningkat apabila  harga  saham  yang  dimilikinya meningkat  (Sartono,  2008).Tujuan  dari Penelitian iniuntuk menguji dan menjelaskan  pengaruh Debt  To  Asset , Liquidity Dan Intellectual Capital Terhadap Return  On  Asset .  Baik Pengaruh langsung Debt To Asset , Liquidity Dan Intellectual Capita terhadap  Nilai  Perusahaan  Serta pengaruh  tidak  langsung Debt  To
Asset , Liquidity Dan Intellectual  Capital
terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui Return  On  Asset pada  perusahaan wholesaler and retailer yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia

## TINJAUAN PUSTAKA
Debt to Asset Debt  to  Asset merupakan  rasio liabilitas  yang  yang  digunakan  untuk mengukur  perbandingan  antara  total liabilitas  dengan  totalaset.  Dengan  kata lain,  seberapa  aset  perusahaan  dibiayai oleh  liabilitas  atau  seberapa  besar liabilitas perusahaan berpengaruh terhadap  pengelolaan  aset.  Sedangkan menurut Syamsuddin (2009) menyatakan  rasio  ini  mengukur  berapa besar  aset  yang  dibiayai  oleh  kreditur. Semakin tinggi debt ratio semakin besar jumlah modal pinjaman yang digunakan di dalam menghasilkan keuntungan bagi perusahaan. Harahap (2010) menyatakan rasio ini  menunjukan  sejauh  mana liabilitas  dapat  ditutupi  oleh  aset  lebih besar  rasionya  lebih  aman  ( solvable ). Bisa juga dibaca beberapa porsi liabilitas dibandingkan aset. Dari pernyataan tersebut dapat diambil kesimpulan  bahwa Debt  To  Assets merupakan rasio keuangan yang digunakan  untuk  mengukur  seberapa besar aset perusahaan yang dibiayai oleh liabilitas  atau  seberapa  besar  liabilitas perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan aset.

## Liquidity
Rasio likuiditas biasa digunakan dalam  melakukan  analisis  kredit  karena likuiditas  berkaitan  dengan  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya.Pihak-pihak yang berkepentingan  dalam  menilai  tingkat likuiditas  perusahaan  adalah  kreditor- kreditor  jangka  pendek  seperti  pemasok dan  bankir.Rasio  likuiditas  menurut Horne  dan  Wachowicz  (2009:206) adalah “rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka
pendeknya”.Untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya perusahaan memerlukansejumlah  kas  yang  cukup sebagaimana  yang  dikemukakanoleh Simamora (2009:9) “Likuiditas ( liquidity ) merupakan kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  kas dalam  jangka  pendek  untuk  memenuhi kewajibannya.Likuiditas bergantung pada arus kas perusahaan dan komponen aset  lancar  dan  kewajiban  lancarnya”. Menurut Syamsuddin (2009:41) “likuiditas  tidak  hanya  berkenaan dengan  keadaan  keseluruhan  keuangan perusahaan, tetapi juga berkenaan dengan kemampuannya untuk mengubah  aset  lancar  tertentu  menjadi uang  kas”.  Perusahaan  harus  mengubah aset  lancar  tertentu  menjadi  kas  untuk membayar kewajiban
lancarnya, misalnya  perusahaan  perlu  menagih piutang  atau  menjual  persediaannya sehingga perusahaan memperoleh kas.
Intellectual Capital Pramestiningrum (2013) mendefinisikan modal intelektual sebagai  aset  yang  tidak  berwujud  yang merupakan sumber daya berisi pengetahuan, yang dapat mempengaruhi kinerja  suatu  perusahaan  baik  dalam pembuatan  keputusan  untuk  saat  ini maupun  manfaat  di  masa  depan.  Modal intelektual sebagai jumlah dari apa yang dihasilkan  oleh  tiga  elemen  utama organisasi  ( human  capital,  structural capital, customer capital ) yang berkaitan  dengan  pengetahuan  dan teknologi  yang  dapat  memberikan  nilai lebih bagi perusahaan berupa keunggulan  bersaing  organisasi.  Dari definisi  tersebut  peneliti  mendefinikan modal  intelektual  merupakan  akumulasi kinerja dari tiga elemen utama perusahaan  ( human  capital,  structural capital,  dan  customer  capital )  yang dapat  memberikan  nilai  lebih  di  masa yang akan datang.
Return On Asset Return  On  Asset merupakan  salah  satu rasio  profitabilitas  yang  digunakan untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan
di  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan  memanfaatkan  total  aktiva  yang dimilikinya. Return On Asset merupakan rasio  antara laba  sesudah  pajak  atau net income  after  tax  (NIAT) terhadap total asset .  Semakin  besar Return  On  Asset menunjukkan kinerja perusahaan semakin  baik,  karena  return  semakin besar. Return on assets menurut Syamsuddin (2009:63) merupakan “pengukuran  kemampuan  perusahaan secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuantungan dengan jumlah keseluruhan aset yang tersedia di dalam perusahaan”. Dengan mengetahui Return  On  Asset ,  kita  dapat  menilai apakah  perusahaan  telah  efisien  dalam menggunakan  asetnya  dalam  kegiatan operasi untuk menghasilkan keuantungan. Nilai Perusahaan Tujuan jangka panjang perusahaan  adalah  memaksimumkan nilai perusahaan. Sehingga apabila suatu perusahaan  dianggap  memiliki  nilai maka  perusahaan  itu  berharga  atau dalam  artian  memiliki  prospek  masa depan.  Optimalisasi  nilai  perusahaan yang  merupakan  tujuan  perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi  manajemen  keuangan,  dimana satu  keputusan  keuangan  yang  diambil akan mempengaruhi
keputusan keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada nilai  perusahaan  (Fama  dan  French, 1998  dalam  Untung,  2006).  Suatu perusahaan akan berusaha untuk memaksimalkan  nilai  perusahaannya yang tercermin dari harga pasar sahamnya. Semakin tinggi nilai perusahaan  menggambarkan  semakin sejahtera  pula  pemiliknya.  Menurut Husnan  (2000)  yang  dimaksud  dengan nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia  di  bayar  oleh  calon  pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran  pemegang  saham  apabila harga saham perusahaan meningkat.Semakin  tinggi  harga  saham, maka  semakin  tinggi  pula  kemakmuran pemegang  saham.  Sehingga  jika  nilai
perusahaan  tinggi  maka  kemakmuran pemilik  pun  akan  tinggi  pula,  karena nilai perusahaan yang tinggi menggambarkan  harga  saham  yang tinggi dan optimalnya kinerja perusahaan.  Nilai  dari  perusahaan  tidak hanya  bergantung  pada  kemampuan menghasilkan  arus  kas,  tetapi  juga bergantung pada karakteristik operasional dan keuangan dari perusahaan.Sehingga  nilai  perusahaan menggambarkan  seberapa  baik  atau buruk manajemen mengelola kekayaannya,  hal  ini  bisa  dilihat  dari pengukuran  kinerja  keuangan  yang diperoleh. Penelitian Terdahulu 1. Putra  (2012)  menguji  secara empiris pengaruh modal intelektual  pada  nilai  perusahaan. Modal  intelektual  diukur  dengan The  Value  Added  Intelectual Coefficient yang  dikembangkan oleh Pulic (1998). Hasil pengujian multiple regression analysis diperoleh konstanta sebesar 0,137 dan nilai signifikansi dari variabel independen  sebesar  0,032  yang lebih  kecil  dari  (0,05).  Hal  ini menunjukkan bahwa modal intelektual  berpengaruh  positif pada nilai perusahaan. 2. Hatane  (2013)  penelitian  ini bertujuan untuk menyetahui pengaruh intellectual capital terhadap profitabilitas perusahaan.Hasil pengukuran secara bersama-sama ketiga komponen dari intellectual capital menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas. 3. Dewi.dkk  (2014)  Penelitian  ini bertujuan untuk mengetahui Pengaruh Struktur Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hasil penelitian  menjelaskan  bahwa terdapat pengaruh yang signifikan secara  simultan  variabel  bebas
DAR  dan  DER  terhadap  variabel terikat  Tobin’s  Q.  Terdapat pengaruh signifikan secara parsial
variabel  bebas  DAR  terhadap variabel terikat Tobin’s Q.
4. Utami  (2015)  bertujuan  untuk mengetahui pengaruh modal intelektual  terhadap  profitabilitas. Hasil penelitian menunjukkan bahwa VACA dan STVA berpengaruh secara signifikan terhadap  ROA,  namun  VAHU tidak berpengaruh secara signifikan terhadap ROA. 5. Handayani (2015) Untuk mengetahui pengaruh Value Added  Human  Capital (VAHC), Value  Added  Capital  Employed (VACE)  dan Structural  Capital Value  Added (SCVA)  secara simultan apakah berpengaruh terhadap nilai perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  penelitian ini  menunjukan  bahwa Value Added  Human  Capital (VAHC), Value  Added  Capital  Employed (VACE)  dan Structural  Capital
Value  Added (SCVA)  secara simultan  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2012 – 2013. 6. Marusya.dkk (2016) Penelitian ini bertujuan  untuk melihat  pengaruh struktur  modal  (DAR  dan  DER) terhadap profitabilitas (ROA) pada perusahaan Tobacco Manufacturers  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Masing-masing variable menyatakan  bahwa  DAR dan DER memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  ROA.  Secara simultan  variabel  bebas  yaitu
DAR dan DER, memiliki pengaruh yang signifikan terhadap ROA 7. Ananda  (2016)  Penelitian  ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas dan likuiditas terhadap  nilai  perusahaan  dengan struktur  modal  sebagai  variabel intervening. Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas dan  struktur  modal  berpengaruh
positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. 8. Susilaningsi  (2016)  Penelitian  ini bertujuan untuk menguji pengaruh ROA,  rasio  likuiditas,  dan  rasio solvabilitas terhadap nilai perusahaan  dan  hasil  penelitianya semua variabel berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 9. Violita.dkk (2017) untuk mengetahui pengaruh struktur modal  yang  diukur  oleh Debt Ratio (DR)  dan Debt  to  Equity Ratio (DER) terhadap Profitabilitas yang diukur dengan Return  On  Asset (ROA) dan Return  On  Equity (ROE) secara  simultan  dan  parsial  pada perusahaan food  and  baverages yang  terdaftar  di  BEI  Periode 2013-2016. Hasil penelitian menyimpulkan  struktur  modal yang diukur oleh Debt Ratio (DR) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER) secara simultan berpengaruh signifikan  terhadap  profitabilitas yang  diukur  dengan Return  On Asset (ROA)  dan Return  On
Equity (ROE).
10. Sianipar (2017) untuk mengetahui pengaruh  struktur modal terhadap nilai  perusahaan  pada  sektor makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Ada  pengaruh  secara signifikansi  struktur  modal  (X1) dan  profitabilitas  (X2)  terhadap nilai perusahaan (Y).
Kerangka Konseptual
Gambar 1. Kerangka Konseptual Sumber : data diolah

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  penelitian  ini adalah explanatory research , yaitu penelitian  yang  menjelaskan  hubungan kausal
antara variabel-variabel penelitian  melalui  pengujian  hipotesis (Singarimbun  dan  Effendy,  2012:  145). Adapun  variabel-variabel  yang  diteliti adalah Debt  to  Asset,  Liquidity dan Intellectual  Capital sebagai  variabel independen (X 1 , X 2 , dan X 3 ) dan Return On  Asset sebagai  variabel  mediasi  (Y), serta  Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel dependen  (Z).  Data  variabel  tersebut diperoleh  dengan  cara  mengakses  ke www.idx.co.id. sedangkan analisis datanya  menggunakan  analisis  jalur ( path analysis ).
Variabel  yang  di  gunakan  dalam penelitian ini yaitu :
a. Variabel  Dependen  (Z)  dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Yang dalam penelitian ini di uji dengan Rumus Tobin’s  Q  menurut  Klapper  dan
Love  dalam  Haosana  (2012:35) yaitu  penjumlahan  dari  ME  dan DEBT  dibagi  dengan  TA  dimana ME bisa dicari dengan mengkalikan  jumlah  saham  biasa perusahaan  yang  beredar  di  akhir tahun  dengan  harga  penutupan saham  ( closing  price )  di  akhir tahun,  DEBT  dihitung  dengan cara (Total Liabilitas + Persediaan
– Aset Lancar) dan TA merupakan  nilai  buku  total  aset perusahaan. Rumus tersebut dituliskan sebagai berikut: Sumber : (Haosana,2012:31) b. Variabel independen (X) Menurut Sugiyono  (2010:  61)  variabel independen  adalah  variabel  yang memengaruhi suatu  yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (terikat). Variabel  independen yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah Debt  to  Assets (X 1 ) ,
Liquidity (X 2 ) ,  dan Intellectual
Capital (X 3 ).
Sumber : (Kasmir, 2014) .
Sumber : (Kasmir, 2012) . Sumber : (Putra 2012 :12) c. Variabel Mediasi (Y) Variabel  mediasi  adalah  variabel yang  bersifat  menjadi  perantara dari  hubungan  variabel  penjelas dengan  variabel  respon  atau tergantung. Sifatnya adalah sebagai penghubung antara variabel  penjelas  dengan  variabel respon.  Ciri-ciri  variabel  mediasi adalah bahwa variabel ini mengikuti variabel penjelas, kemudian mempengaruhi variabel respon  (Fernandes,  2017:  89). Variabel mediasi dalam penelitian ini  adalah Return  On  Asset (ROA). Sumber : (Moeljadi, 2006 : 53) Teknik Analisis Data Metode analisis dalam penelitian ini adalah analisis Jalur ( Path
Analysis )  dengan  menggunakan  aplikasi softwar e  SPSS.Analisis  jalur  menurut Ghozali (2013: 249) merupakan perluasan  dari  analisis  linear  berganda, atau  analisis  jalur  adalah  penggunaan analisis regresi untuk menaksir hubungan kausalitas antar variabel yang telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan  teori.Analisis  jalur  juga dapat mengukur hubungan antar variabel dalam  model  baik  secara  langsung maupun tidak langsung.
rumus
Y = PYX1 + PYX2 + PYX3 + e1 PZX1 + PZX2 + PZX3 + PZY + e2 Dimana : Y = Return On Asset Z = Nilai Perusahaan P = Koefisien Jalur X1 = Debt to Asset
X2 = Liquidity X3 = Intelectual Capital e =Variabel  Lain  Yang  Tidak Termasuk Dalam Model
Analisis  jalur  dapat  dikatakan  sebagai analisis  regresi  linier  dengan  variabel- variabel  yang  distandarisasikan  dan koefisien jalur pada dasarnya merupakan koefisien  beta  atau  koefisien  regresi yang distandarisasikan. Dengan
demikan,  sebelum  dilakukan  analisis jalur terlebih  dahulu perlu dilakukan  uji asumsi klasik, yaitu uji multikolinieritas, uji  autokorelasi,  uji  heteroskedastisitas, dan uji normalitas (Ghozali, 2011:101).
Pembahasan Pengaruh Debt to Asset terhadap Return
On Asset . Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian Marusya (2016) yang menyimpulkan  bahwa Debt  to  Asset
berpengaruh  terhadap Return  On  Asset demikian  juga  penelitian  Violita  (2017) yang  menyimpulkan  bahwa Debt  to Asset berpengaruh  terhadap Return  On Asset .  Juga  dari  penelitian  yang  telah dilakukan  ini  terbukti  bahwa  variabel
Debt  to  Asset berpengaruh  terhadap
Return On Asset dengan nilai
signifikansi  sebesar  0.021  yang  kurang dari  0,05.  Karena  perusahaan  pada periode  tersebut  mempunyai  hutang (Utang  jangka  pendek  dan  jangka panjang)  yang  tinggi  akan  tetapi  aset yang dimiliki lebih besar dari pada utang yang  dimiliki.  Artinya Debt  to  Asset mampu  meningkatkan Return  On  Asset dengan  cara  meningkatkan  utang  dan menjual  asset  tidak  produktif  untuk menambah laba sehingga dapat menutupi bunga atas pinjaman.
Debt  to  Asset merupakan  rasio utang  yang  digunakan  untuk  mengukur perbandingan  antara  total  utang  dengan total  asetnya  dengan  kata  lain,  seberapa besar  aset  perusahaan  dibiayai  oleh utang atau seberapa besar utang perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan  aset.  Semakin  tinggi Debt to Asset ini berarti semakin besar jumlah modal  pinjaman  yang  digunakan  untuk
investasi  pada  aset  guna  menghasilkan keuntungan  bagi  perusahaan  (Kasmir, 2014: 156).
Pengaruh Liquidity terhadap Return  On Asset . Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian Mahardika (2016) menyimpulkan bahwa Liquidity berpengaruh  terhadap Return  On  Asset . Juga dari penelitian yang telah dilakukan  ini  terbukti  bahwa  variabel
Liquidity berpengaruh  terhadap Return On  Asset dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,037  yang  kurang  dari  0,05. Karena perusahaan pada periode tersebutmemiliki aset lancar yang tinggi dibandingkan  dengan  utang  lancar  yang dimiliki. Artinya semakin tinggi kemampuan  membayar  kewajibanya perusahaan  dapat  meningkatkan  laba perusahaan.Maka  dengan  kemampuan membayar  kewajibannya  tepat  pada waktunya operasional perusahaan menjadi  baik  dan  laba  perusahaanpun ikut tinggi. Current  ratio merupakan  salah satu Liquidity , dimana rasio ini menggambarkan kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajibanjangka pendeknya secara lancar  dan  tepat  waktu.  Makin  tinggi tingkat  likuiditas,  maka  makin  baiklah posisi  perusahaan  dimata  kreditur,  oleh karena terdapat kemungkinan yang besar bahwa perusahaan akan dapat membayar kewajibannya  tepat  pada  waktunya (Fahmi, 2012: 22).
Pengaruh Intelectual  Capital terhadap Return On Asset Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian Hatane (2013) yang menyimpulkan bahwa Intelectual Capital berpengaruh terhadap Return On Asset , demikian pula penelitian Mahardika (2016) menyimpulkan bahwa Intelectual Capital berpengaruh terhadap Return  On  Asset .  Karena  dari penelitian  yang  telah  dilakukan  ini terbukti  bahwa  variabel Intelectual
Capital berpengaruh terhadap Return On
Asset dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000 yang kurang dari 0,05.
Artinya  perusahaan  pada  periode tersebut  mampu  mengelolah  aset  tidak berwujud  yang  merupakan  sumber  daya berisi pengetahuan, yang dapat mempengaruhi kinerja suatu perusahaan baik  dalam  pembuatan  keputusan  untuk saat  ini  maupun  manfaat  dimasa  depan dan  juga  menggambarkan  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  sumber daya berupa capital asset yang kemudian mempengaruhi laba perusahaan  yang  tercermin  pada  harga saham  yang  di  perdagangkan  di  pasar modal yang di tunjukan oleh close price. Price  to  Book  Value merupakan  salah satu  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur Intelectual Capital merupakan perbandingan antara harga saham dengan  nilai  buku  ekuitas  (Putra, 2012:12)
Pengaruh Debt  to  Asset terhadap  Nilai Perusahaan. Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian Dewi.dkk (2014) yang menyimpulkan bahwa Debt to Asset berpengaruh terhada Nilai Perusahaan.  Juga  dibuktikan  dengan hasil  analisis  bahwa  variabel Debt  to Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,035 yang kurang dari 0,05.Artinya  bahwa  utang  pinjaman akan  mempengaruhi  laba  perusahaan tinggi dan meningkatkan nilai perusahaan.Dengan  demikian,  hutang adalah  unsur  dari  struktur  modal perusahaan.struktur  modal  merupakan kunci perbaikan produktivitas dan kinerja perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa kebijakan pendanaan ( Financial Policy ) perusahaan  dalam  menentukan  struktur modal  (bauran  antara  hutang  dan ekuitas) bertujuan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan ( Value  Of  The  Firm ).  penggunaan hutang sebagai sumber pendanaan perusahaan  memiliki  keuntungan  yaitu penggunaan hutang diperoleh dari pajak (bunga  hutang  adalah  pengurangan
pajak)  dan  disiplin  manajer  (kewajiban membayar hutang menyebabkan disiplin manajemen).
Debt  to  Asset digunakan  untuk mengukur  perbandingan  antara  total hutang  dengan  total  aset.  Dengan  kata lain,  seberapa  besar  aset  perusahaan dibiayai  oleh  liabilitas  atau  seberapa besar  liabilitas  perusahaan  berpengaruh terhadap  pengelolaan  aset. Rasio ini menunjukan sejauh mana liabilitas dapat ditutupi  oleh  aset  lebih  besar  rasionya lebih aman ( solvable ). Harahap (2010) Pengaruh Liquidity terhadap Nilai Perusahaan. Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitianSusilaningsi (2016) yang menyimpulkan bahwa Liquidity berpengaruh  terhada  Nilai  Perusahaan. Karena hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  variabel Liquidity berpengaruh positif signifikan terhadap nilai
perusahaan.  Juga  dibuktikan  dengan hasil  analisis  bahwa  variabel Liquiditty berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,023 yang kurang dari 0,05.
Current  Ratio merupakan  rasio yang  di  gunakan  untuk  mengukur berpengaruh Liquidity terhada  Nilai Perusahaan penelitian ini mengindikasikan bahwa terdapat pengaruh  positif Liquidity terhadap  Nilai Perusahaan.Sehingga jika semakin tinggi Liquidity suatu  perusahaan  maka semakin tinggi pula kewajiban perusahaan yang ditanggung dengan aset lancar, dengan demikian nilai perusahaan  juga  semakin  bagus.Nilai perusahaan yang diperoleh atas kegiatan operasional  selama  beberapa  tahun ditentukan  oleh  kepercayaan  konsumen terhadap perusahaan. Meningkatnya nilai suatu perusahaan merupakan sebuah  prestasi,  karena  hal  ini  berarti kesejahteraan perusahaan beserta pemilik juga semakin meningkat .
Pengaruh Intelectual  Capital terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Putra  (2012)  dan  Handayani
(2015)  yang  menyimpulkan  bahwa Intelectual  Capital berpengaruh  terhada Nilai Perusahaan.Juga dibuktikan dengan  hasil  analisis  bahwa  variabel Intelectual Capital berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,043  yang  kurang dari  0,05.  Karena  Konsep Intelectual Capital telah  mendapatkan  perhatian besar  dari  berbagai  kalangan  terutama para  akuntan  dan  akademisi.  Fenomena ini  menuntut  mereka  untuk  mencari informasi yang lebih rinci mengenai hal- hal  yang  berkaitan  dengan  pengelolaan Intelectual  Capital .  Mulai  dari  cara pengidentifikasian,  pengukuran  sampai dengan pengungkapan Intelectual Capital dalam laporan keuangan perusahaan. Intelectual Capital dapat dipandang  sebagai  pengetahuan,  dalam pembentukankekayaan  intelektual  dan pengalaman yang dapat digunakan untuk menciptakan kekayaan.Pengelolaan Intelectual Capital yang baik akan mampu
meningkatkan  kinerja  sumber  daya manusia  sehingga  meningkatkan  kinerja suatu  perusahaan  dan  meningkatkan nilai perusahaan.
Pengaruh Return  On  Asset terhadap
Nilai Perusahaan Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian susilaningsi (2016) dan Ananda  (2016)  yang  menyimpulkan bahwa Return  On  Asset berpengaruh terhada Nilai Perusahaan. Juga dibuktikan  dengan  hasil  analisis  bahwa variabel Return  On  Asset berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,000  yang  kurang dari 0,05.
Variabel  Profitabilitas  perusahaan yang  diproksikan  dengan Return  On Asset menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan asetnya untuk memperoleh laba. Tujuan utama suatu perusahaan adalah
meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan akan terjamin tumbuh secara berkelanjutan  jika  perusahaan  mampu meningkatkan kinerja keuangannya. Jika
kinerja keuangan pada suatu perusahaan yang  digambarkan Return  On  Asset yang  tinggi  maka  nilai  perusahaan  juga semakin  meningkat,  dikarenakan  nilai perusahaan  ditentukan  oleh earnings power dari assets perusahaan.

## HASIL
Jalur X1, X2 dan X3 ke Y Hasil Uji Normalitas
Hasil uji normalitas dengan menggunakan  pendekatan  kolmogorov- smirnov karena digunakan untuk mengetahui  tingkat  kesesuaian  antara distribusi  serangkain  sampel  (jumlah yang  telah  diteliti)  dengan  suatu distribusi  teori  tertentu.Tes  uji  ini  dapat menetapkan  skor  dalam  sampel  dapat secara masuk akal dianggap berasal dari suatu  populasi  dengan  distribusi  teoritis itu.  Hasil  disajikannilai  signifikansi kolmogorov-smirnov dengan  melihat nilai Asymp  Sig ,  suatu  data  dikatakan berdistribusi normal jika nilai asymp sig (2-tailed) hasil perhitungan kolmogorov- smirnov lebih  besar  dari  0,05  atau  5%.
Nilai asymp  sig sebesar  0,498  melebihi 0,05  (5%).  Ini  berarti  bahwa  data variabel  pengganggu  memiliki  nilai yang berdistribusi normal.Artinya bahwa model regresi variabel pengganggu  atau  variabel  yang  tidak diteliti memiliki distribusi normal. Hasil Uji Multikolinieritas Hasil uji asumsi klasik multikolinieritas menggunakan pendekatan  VIF (Variance  Inflation Factor) disajikan  terlihat  bahwa  nilai
VIF (Variance  Inflation  Factor) dan tolerance untuk semua variabel
menunjukkan nilai tolerance lebih besar 0,10  atau  nilai  VIF  lebih  kecil  dari  10. Hal  ini  dapat  dinyatakan  bahwa  tidak terjadi multikolinieritas.
Hasil Uji Heterokedastisitas Hasil uji heteroskedastisitas dengan  pendekatan  scatter  plot  karena Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas  dengan  melihat  titik- titik  pada  scatterplots  regresi.  Jika  titik- titik  menyebar  dengan  pola  yang  tidak jelas  diatas  dan  dibawah  angka  0  pada sumbu  Y  maka  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas (Priyatno,  2013:  60). Hasil  disajikan  pada  gambar  2  berikut ini: Gambar 2. Scatter Plot, Uji Heteroskedastisitas  X1,  X2,  dan  X3  ke Y
Sumber : data diolah
Pada  gambar  2  dapat  dilihat  bahwa gambar scatterplot tidak  beraturan  atau tidak  membentuk  suatu  pola  atau gambar  tertentu.Dengan  demikian  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
heteroskedastisitas .
Hasil Uji Autokorelasi Hasil uji autokorelasi ini menggambarkan pendekatan durbin watson karena durbin watson merupakan sebuah test yang  digunakan  untuk mendeteksi  terjadinya  autokorelasi  pada nilai  residual (prediction  errors) dari sebuah analisis regresi, hasilnya disajikan tersebut  menunjukkan  bahwa nilai  Durbin  Watson  2.087  terletak  di antara  1.653  –  2.344  (Priyatno,  2013: 61-62).Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Jalur X1, X2, X3 dan Y ke Z
Hasil Uji Normalitas Hasil uji normalitas dengan menggunakan  pendekatan  kolmogorov- smirnov karena digunakan untuk
mengetahui  tingkat  kesesuaian  antara distribusi  serangkain  sampel  (jumlah yang  telah  diteliti)  dengan  suatu distribusi  teori  tertentu.Tes  uji  ini  dapat menetapkan  skor  dalam  sampel  dapat secara masuk akal dianggap berasal dari suatu  populasi  dengan  distribusi  teoritis itu.  Hasil  disajikan  tersebut  terlihat bahwa  nilai  signifikansi kolmogorov- smirnov dengan melihat nilai Asymp Sig , suatu data dikatakan berdistribusi normal  jika  nilai asymp  sig  (2-tailed) hasil  perhitungan kolmogorov-smirnov lebih  besar  dari  0,05  atau  5%.  Nilai asymp  sig sebesar  0,688  melebihi  0,05 (5%).  Ini  berarti  bahwa  data  variabel pengganggu memiliki nilai yang berdistribusi normal.Artinya bahwa model  regresi variabel  pengganggu atau variabel  yang  tidak  diteliti  memiliki distribusi normal.
Hasil Uji Multikolinieritas Hasil uji asumsi klasik multikolinieritas menggunakan pendekatan  VIF (Variance  Inflation Factor) disajikan  terlihat  bahwa  nilai VIF (Variance  Inflation  Factor) dan tolerance untuk semua variabel
menunjukkan nilai tolerance lebih besar 0,10  atau  nilai  VIF  lebih  kecil  dari  10. Hal  ini  dapat  dinyatakan  bahwa  tidak terjadi multikolinieritas.
Hasil Uji Heterokedastisitas Hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan pendekatan scatter  plot karena  scatter plot  merupakan  sebuah  grafik  yang biasa  digunakan  untuk  melihat  suatu pola  hubungan  antara  2  variabel,  jika titik-titik yang ada pada grafik membentuk  pola  tertentu  yang  teratur, maka mengindikasikan terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya, jika titik-titik  yang  ada  pada  grafik  tidak membentuk  pola  tertentu  yang  teratur (pola tidak beraturan), maka mengindikasikan tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2011: 139). Hasil  disajikan  pada  gambar  3  berikut ini: Gambar 3. Scatter Plot, Uji Heteroskedastisitas X1, X2, dan X3 ke Z Sumber : data diolah
Pada  gambar  3  dapat  dilihat  bahwa gambar scatterplot tidak  beraturan  atau tidak  membentuk  suatu  pola  atau gambar  tertentu.Dengan  demikian  dapat disimpulkanbahwa tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil Uji Autokorelasi Hasil uji autokorelasi ini menggambarkan pendekatan durbin watson karena durbin watson merupakan sebuah test yang  digunakan  untuk mendeteksi  terjadinya  autokorelasi  pada nilai  residual (prediction  errors) dari sebuah analisis regresi, hasilnya
disajikan tersebut  menunjukkan  bahwa nilai  Durbin  Watson  2.192  terletak  di antara  1.653  –  2.344  (Priyatno,  2013: 61-62). Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Hasil Analisis Jalur X1, X2 dan X3 ke Y diringkas  dan  disajikan  pada  table berikut:
Tabel  1.  Analisis  Jalur  X1,  X2  dan  X3 ke Y
Sumber : data diolah
Berdasarkan  Tabel  diatas  tersebut  dapat dianalisis hal-hal sebagai berikut:
1. Nilai  koefisien  jalur  X1  ke  Y adalah  1.231  bertanda  positif.
Artinya  jika Debt  To  Asset ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka Return  On  Asset akan  naik sebesar  1.231%.  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah.
2. Nilai  koefisien  jalur  X2  ke  Y adalah  1.209  bertanda  positif. Artinya jika Liquidity ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka Return  On  Asset akan  naik sebesar  1.209%.  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah.
3. Nilai  koefisien  jalur  X3  ke  Y adalah  2.571  bertanda  positif. Artinya  jika Intellectual  Capital ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka Return  On  Asset akan  naik sebesar  2.571%  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah
Hasil analisis jalur X1, X2, X3 dan Y ke
Z  disajikan  dan  diringkas  pada  Tabel berikut. Tabel  2.  Analisis  jalur  X1,  X2,  X3  dan Y ke Z
Sumber : data diolah
Berdasarkan  Tabel  diatas  tersebut  dapat dianalisis hal-hal sebagai berikut:
1. Nilai  koefisien  jalur  X1  ke  Z adalah  0.722  bertanda  positif. Artinya  jika Debt  To  Asset ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka  Nilai  Perusahaan  akan  naik sebesar  0.722%.  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah.
2. Nilai  koefisien  jalur  X2  ke  Y adalah  0.960  bertanda  positif. Artinya jika Liquidity
ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka  Nilai  Perusahaan  akan  naik sebesar  0.960%.  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah.
3. Nilai  koefisien  jalur  X3  ke  Y adalah  0.631  bertanda  positif.
Artinya  jika Intellectual  Capital ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%, maka  Nilai  Perusahaan  akan  naik sebesar  0.631%  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah.
4. Nilai  koefisien  jalur  Y  ke  Z adalah  3.289  bertanda  positif. Artinya  jika Return  On  Asset ditingkatkan  nilainya  sebesar  1%,
maka Nilai Perusahaan akan naik sebesar  3.289%.  Dengan  asumsi bahwa variabel lain tidak berubah. Hasil Pengujian Hipotesis Berdasarkan  hasil  analisis  kedua jalur  tersebut,  selanjutnya  dapat  dibuat gambar analisis jalur sebagai berikut:
Gambar 4. Hasil Analisis Jalur Sumber : data diolah Keterangan: DA : Debt To Asset CR : Current Ratio PBV : Price to Book Value ROA : Return On Asset NP : Nilai Perusahaan Berdasarkan  pada    Gambar  4  tersebut dapat dianalisis hal-hal sebagai berikut: 1. Pengaruh    X1  terhadap  Y  (P1), diperoleh nilai signifikansi sebesar  0.021lebih  kecil  dari0.05 atau 5%. Hal ini dikatakan bahwa Debt To Asset berpengaruh terhadap Return On Asset . Dengan demikian, hipotesis pertama  yang  menyatakan  bahwa Debt To Asset berpengaruh terhadap Return On Asset
diterima.
2. Pengaruh    X2  terhadap  Y  (P2), diperoleh nilai signifikansi sebesar 0. 037 lebih kecil dari0.05 atau  5%.  Hal  ini  dikatakan bahwa Liquidity berpengaruh terhadap Return On Asset . Dengan demikian, hipotesis kedua yang menyatakan bahwa Liquidity berpengaruh  terhadap Return  On
Asset diterima 3. Pengaruh    X3  terhadap  Y  (P3), diperoleh nilai signifikansi sebesar  0.000 lebih  kecil  dari0.05 atau5%.  Hal  ini  dikatakan  bahwa Intellectual  Capital berpengaruh terhadap Return On Asset . Dengan demikian, hipotesis ketiga  yang  menyatakan  bahwa Intellectual  Capital berpengaruh
terhadap Return On Asset diterima. 4. Pengaruh    X1  terhadap  Z  (P4), diperoleh nilai signifikansi sebesar  0.  035  lebih  kecil  dari 0.05  atau  5%.    Hal  ini  dikatakan bahwa Debt To Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Dengan demikian, hipotesis keempat  yang  menyatakan  bahwa Debt To Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan diterima. 5. Pengaruh    X2  terhadap  Z  (P5), diperoleh nilai signifikansi sebesar 0. 023 lebih kecil dari0.05 atau 5%.  Hal ini dikatakan bahwa Liquidity berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan. Dengan demikian,  hipotesis  kelima  yang menyatakan bahwa Liquidity berpengaruh terhadap Nilai Perusahaanditerima. 6. Pengaruh    X3  terhadap  Z  (P6), diperoleh nilai signifikansi sebesar 0.043 lebih kecil dari 0.05 atau 5%. Hal ini dikatakan bahwa Intellectual Capital berpengaruh terhadap NilaiPerusahaan. Dengan demikian, hipotesis keenam  yang  menyatakan  bahwa IntellectualCapital berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan diterima. 7. Pengaruh    Y  terhadap  Z  (P7), diperoleh nilai signifikansi sebesar 0.000 lebih kecil dari 0.05 atau 5%.  Hal ini dikatakan bahwa Return  On  Asset berpengaruh terhadapNilai Perusahaan. Dengan demikian, hipotesis ketujuh  yang  menyatakan  bahwa Return  On  Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan diterima.

## Penentuan Variabel Mediasi
Dalam penentuan variabel mediasi  dapat  dijelaskan  berdasarkan gambar analisis jalur sebagai berikut:
Gambar 5. Hasil Analisis Jalur Sumber : data diolah Keterangan: DA : Debt To Asset CR : Current Ratio PBV : Price to Book Value ROA : Return On Asset NP : Nilai Perusahaan Berdasarkan  pada    Gambar  5  tersebut dapat dianalisis hal-hal sebagai berikut: 1. Untuk  menganalisa  apakah  X1 ( Debt To Asset )seharusnya berpengaruh  langsung  terhadap Nilai Perusahaan atau berpengaruh tidak langsung dengan  melalui  Y  ( Return  On Asset ).  Hal  ini  dapat  dilakukan dengan membandingkan nilai koefisien  jalur  (P4)  dengan  total nilai koefisien jalur (P1) dikalikan
(P7).  Pada  Gambar  5  terlihat bahwa  pengaruh  langsung  yang diberikan  X2  terhadap  Z  sebesar 0,722.  Sedangkan  pengaruh  tidak langsung  X1  terhadap  Z  melalui Y  adalah  perkalian  antara  nilai koefisien  X1  terhadap  Y  dengan nilai  koefisien  jalur  Y  terhadap  Z yaitu  1,231  x  3,289  =  4,048. Berdasarkan  hasil  perhitungan tersebut  bahwa  nilai  pengaruh langsung sebesar 0,722 lebih kecil dibandingkan nilai pengaruh tidak langsung  sebesar  4,048.  Hal  ini dikatakan bahwa DA berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan melalui Return  On  Asset .  Nilai  koefisien jalur Debt  To  Asset terhadap Return  On  Asset bernilai  1,231 maka jika Debt To Asset dinaikkan  1% Return  On  Asset
akan turun sebesar 1,231% karena jika  utang  dinaikkan  maka  beban bunga  pun  semakin  banyak  dan yang nantinya beban bunga tersebut mempengaruhi penurunan laba perusahaan. 2. Untuk  menganalisa  apakah  X2 ( Current Ratio ) seharusnya berpengaruh  langsung  terhadap Nilai Perusahaan atau berpengaruh tidak langsung dengan  melalui  Y  ( Return  On Asset ).  Hal  ini  dapat  dilakukan dengan membandingkan nilai koefisien  jalur  (P5)  dengan  total nilai koefisien jalur (P2) dikalikan
(P7).  Pada  Gambar  5  terlihat bahwa  pengaruh  langsung  yang diberikan  X2  terhadap  Z  sebesar 0.960  Sedangkan  pengaruh  tidak langsung  X2  terhadap  Z  melalui Y  adalah  perkalian  antara  nilai koefisien  X2  terhadap  Y  dengan nilai  koefisien  jalur  Y  terhadap  Z yaitu  1.209  x  3.289  =  3,976. Berdasarkan  hasil  perhitungan tersebut  nilai  pengaruh  langsung sebesar 0.960 lebih kecil dibandingkan nilai pengaruh tidak langsung  sebesar  3,976.  Hal  ini dikatakan  bahwa Current  Ratio berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  melalui Return  On Asset . Nilai koefisien jalur Current Ratio terhadap Return On Asset bernilai  0.960  maka  jika Current  Ratio dinaikkan  1% Return  On  Asset akan  turun sebesar  0.960%  karena  jika  Aset lancar  dinaikkan  maka  juga  akan mempengaruhi  kenaikkan  total aset  pada Return  On  Asset yang nantinya akan mempengaruhi penurunan nilai Return On Asset .
3. Untuk  menganalisa  apakah  X3 ( Price to  Book  Value )  seharusnya berpengaruh  langsung  terhadap Nilai Perusahaan atau berpengaruh tidak langsung
dengan  melalui  Y  ( Return  On Asset ).  Hal  ini  dapat  dilakukan dengan membandingkan nilai koefisien  jalur  (P6)  dengan  total
nilai koefisien jalur (P3) dikalikan (P7).  Pada  Gambar  5  terlihat bahwa  pengaruh  langsung  yang diberikan  X3  terhadap  Z  sebesar 0. 631. Sedangkan pengaruh tidak langsung  X3  terhadap  Z  melalui Y  adalah  perkalian  antara  nilai koefisien  X3  terhadap  Y  dengan nilai  koefisien  jalur  Y  terhadap  Z yaitu  2.571  x  3.289  =  8,456. Berdasarkan  hasil  perhitungan tersebut  bahwa  nilai  pengaruh langsung sebesar 0.631 lebih kecil dibandingkan nilai pengaruh tidak langsung  sebesar  8,456.  Hal  ini dikatakan bahwa Intellectual Capital berpengaruh terhadap Nilai  Perusahaan  melalui Return On  Asset .  Nilai  koefisien  jalur Intellectual Capital terhadap Return  On  Asset bernilai  0.631 maka  jika Intellectual  Capital dinaikkan  1% Return  On  Asset akan turun sebesar 0.631%. karena jika kemampuan mengelola  sumber  daya  berupa capital asset baik maka juga akan mempengaruhi  kenaikkan  total aset  pada Return  On  Asset yang nantinya akan mempengaruhi kinerja keuangan.
4. Berdasarkan  uraian  diatas  nilai koefisien  jalur Debt  To  Asset , Current  Ratio dan Price  to  Book
Value bernilai positif, pada periode 2014 sampai 2017 sampel perusahaan Wholesaler and retailer dan  hal  ini  memenuhi tujuan  dan  hipotesis  penelitian dan  dalam  penelitian  semua variabel Debt  To  Asset , Current
Ratio dan Price  to  Book  Value pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan  lebih  besar  melalui Return  On  Asset oleh  karena  itu Nilai Perusahaan akan mengalami peningkatan  jika  nilai Return  On Asset dalam perusahaan juga mengalami  peningkatan.  Menurut Haikal (2015) untuk meningkatkan Return  On  Asset yaitu perusahaan dapat mengurangi  jumlah  aset  tetap  hal ini akan mengurangi biaya overhead  yang  disebabkan  oleh aset  tetap  yang  mana  biaya penyusutan  dapat  menekan  laba serta  perusahaan  harus  mampu mengurangi  utang  sehingga  dapat mengurangi beban bunga.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  dan  menganalisis  Pengaruh dari Debt  to  Asset , Liquidity dan Intellectual  Capital Terhadap  Nilai Perusahaan  di  mediasi  oleh Return  on Asset pada  Perusahaan Wholesaler  and retailer. Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  diperoleh  dengan  cara mengakses  ke  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.co.id)  Periode  Tahun  2014  – 2017 dan analisis datanya menggunakan analisis jalur ( path analysis ).
Berdasarkan  tujuan  penelitian  dan  hasil analisisdalam  penelitian  ini  diperoleh hasil sebagai berikut:
1. Debt To Asset Berpengaruh Terhadap Return on Asset.
Semakin  tinggi Debt  to  Asset ini berarti  semakin  besar  jumlah modal  pinjaman  yang  digunakan untuk  investasi  pada  aktiva  guna menghasilkan  keuntungan  bagi perusahaan  (Kasmir,  2014:  156). Juga  dari  penelitian  yang  telah dilakukan  ini  terbukti  bahwa variabel
Debt to Asset
berpengaruh  terhadap Return  On Asset dengan  nilai  signifikansi sebesar  0.021  yang  kurang  dari 0,05.
2. Liquidity Berpengaruh  Terhadap
Return  on  Asset. Makin  tinggi tingkat  likuiditas,  maka  makin baiklah  posisi  perusahaan  dimata kreditur,  oleh  karena  terdapat kemungkinan  yang  besar  bahwa perusahaan  akan  dapat  membayar kewajibannya tepat pada waktunya (Fahmi, 2012: 22). Juga dari penelitian yang telah dilakukan  ini  terbukti  bahwa variabel Liquiditty berpengaruh terhadap Return  On  Asset dengan
nilai  signifikansi  sebesar  0,037 yang kurang dari 0,05. 3. Intellectual  Capital Berpengaruh Terhadap Return on Asset.Intelectual  Capital dalam hal ini menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam mengelola  sumber  daya  berupa capital asset yang apabila dikelola dengan baik akan meningkatkan  kinerja  keuangan perusahaan dan kinerja perusahaan  tercermin  pada  harga saham  yang  di  perdagangkan  di pasar modal yang di tunjukan oleh close  price. (Halim,  2015:01). Juga  dari  penelitian  yang  telah dilakukan  ini  terbukti  bahwa variabel Intelectual Capital berpengaruh  terhadap Return  On Asset dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000  yang  kurang  dari 0,05. 4. Debt To Asset Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan. struktur  modal  merupakan  kunci perbaikan produktivitas dan kinerja  perusahaan.  teori  struktur modal menjelaskan bahwa kebijakan  pendanaan  ( financial policy ) perusahaan dalam menentukan struktur modal (bauran antara hutang dan ekuitas) bertujuan untuk mengoptimalkan  nilai  perusahaan ( value of the firm ). Juga dibuktikan  dengan  hasil  analisis bahwa  variabel Debt  to  Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan dengan nilai signifikansi  sebesar  0,035  yang kurang dari 0,05. 5. Liquidity Berpengaruh  Terhadap
Nilai  Perusahaan.  Sehingga  jika semakin  tinggi Liquidity suatu perusahaan  maka  semakin  tinggi pula  kewajiban  perusahaan  yang ditanggung  dengan  aktiva  lancar, dengan demikian nilai perusahaan juga semakin bagus. juga dibuktikan  dengan  hasil  analisis bahwa variabel Liquidity berpengaruh terhadap Nilai
Perusahaan dengan nilai signifikansi  sebesar  0,023  yang kurang dari 0,05. 6. Intellectual  Capital Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan. Intelectual Capital dapat dipandang sebagai pengetahuan, dalam pembentukan kekayaan intelektual dan pengalaman yang dapat digunakan  untuk  menciptakan kekayaan (Stewart, 1997). Pengelolaan Intelectual  Capital yang baik akan mampu meningkatkan kinerja sumber daya manusia sehingga meningkatkan kinerja suatu perusahaan  dan  meningkatkan nilai  perusahaan.  Juga  dibuktikan dengan  hasil  analisis  bahwa variabel Intelectual Capital berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan dengan nilai signifikansi  sebesar  0,043  yang kurang dari 0,05. 7. Return  on  Asset Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan. Tujuan  utama  suatu  perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan  terjamin  tumbuh  secara berkelanjutan jika perusahaan mampu meningkatkan kinerja keuangannya. Jika kinerja keuangan  pada  suatu  perusahaan yang  digambarkan Return  On Asset yang  tinggi  maka  nilai perusahaan juga semakin meningkat, dikarenakan nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power dari assets perusahaan. Juga dibuktikan dengan  hasil  analisis  bahwa variabel Return On Asset berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan dengan nilai signifikansi  sebesar  0,000  yang kurang dari 0,05.

## SARAN
Adapun  saran-saran  yang  dapat diberikan  melalui  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  ini  kepada  perusahaan,
investor, maupun untuk penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut: 1. Perusahaan sebaiknya mem- pertimbangkan  ketiga  variabel tersebut yang mempengaruhi Nilai  Perusahaan  melalui Return On Asset untuk digunakan sebagai acuan  dalam  perbaikan  kinerja perusahaan  itu  sendiri.  Bagi perusahaan, Return  On  Asset harus ditingkatkan secara konsisten  untuk  meningkatkan Nilai Perusahaan. 2. Investor sebelum melakukan investasi sebaiknya terlebih dahulu memperhatikan laba perusahaan untuk mengukur perusahaan. Kenaikan laba tersebut  akan  diikuti  oleh Return On Asset . Karena dari nilai Return
On  Asset dapat  menunjukkan besarnya  Nilai  Perusahaan  dan resiko  yang  akan  diterima  atas investasinya.
3. Bagi penelitian selanjutnya diharapkan  dapat  mengembang- kan penelitian ini serta menambah informasi dan kajian dalam penelitian selanjutnya dengan menambahkan  variabel  Struktur Modal  karena  rasio  tersebut dalam  penelitian  hatane  (2013) dan  sianipar  (2017)  terbukti berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  dan  juga  peneliti selanjutnya  dapat  menambahkan Retunr On Asset sebagai Variabel Mediasi  karena  melalui Retunr On  Asset dapat  meningkatkan
Nilai Perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Brigham, E. F. dan J. F. Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan  Edisi  ke- 10.Jakarta:
Salemba Empat. Brigham, Eugene F and Joel F Houston. 2010.  Manajemen  Keuangan. PenerjemahHermawan  Wibowo, Edisi Kedelapan, EdisiIndonesia. Buku II. Jakarta: Erlangga. Fahmi,  Irham.  2012.  Analisis  Laporan Keuangan. Cetakan Ke-2. Bandung:  Alfabeta. Ghozali,  Imam.  2011.  Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program Spss. Bp Universitas Diponegoro, Semarang. Hanafi M Mamduh, Halim Abdul. 2003. Analisis  Laporan  Keuangan. Edisi  kedua.  AMP  YKPN.
Yogyakarta
Hanafi,  M.  Mamduh.  2010.  Manajemen Keuangan.Yogyakarta: BPFE.
HalimAbdul,2015.  Analisis  Investasi  Di Aset  Keuangan.  Jakarta  :  Mitra Wacana Media. Halim Abdul, 2015. Manajeman Keuangan  Bisnis,  Konsep  Dan Aplikasi. Jakarta : Mitra Wacana Media. Halim  Abdul.  2018.  Analisis  Investasi Di  Aset  Keungan.  Bahan  Ajar. Malang:  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis Universitas Gajayana. Horne,  James  C.  Van  dan  John  M. Wachowicz Jr. 2010. Fundament of Financial Management Prinsip-prinsip Manajemen  Keuangan.Edisi  12 Buku 2. Jakarta: Salemba Empat. Husnan, Suad. 2006. Teori dan Penerapan  (Keputusan  Jangka Panjang). Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers. Martono  dan  Harjito  Agus.  2006. Manajemen  Keuangan.  Edisi Kedua. Yogyakarta: Ekonisia. Moeljadi.  2006.  Manajemen  Keuangan: Pendekatan kuantitatif dan kualitatif. Jilid1. Malang: Bayumedia. Munawir,  S.  2012.  Analisis  Informasi Keuangan. Yogyakarta: Liberty. Priyatno Duwi. 2013. Analisis Korelasi, Regresi, Dan Multivriate Dengan SPSS. Yogyakarta: Gaya Media. Syamsuddin, Lukman. 2009. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta:
RajawaliPers. Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan  Teori  Dan  Aplikasi. Edisi 4, Yogyakarta : BPFE. Stewart, T. A 1997. Intellectual Capital: The New Wealth of Organization, Doubleday/ Currency. New York Sugiyono.2010. Metode Penelitian Bisnis:  Pendekatan  Kuantitatif, Kualitatif, Dan R & D. Bandung: Alfabeta. Sudana,  I  Made.  2011.  Manajemen Keuangan  Perusahaan:  Teori dan Praktek. Jakarta:Erlangga Wild, John J, Subramanyam, dan Robert F Hasley. 2005. Analisis Laporan    Keuangan  Edisi  ke-8 Jilid  1.  (Alih  bahasa:  Yanivis Bachtiar  dan  S.  Nurwahyu Harahap). Jakarta: Salemba Empat. Jurnal Handayani,  2015.  Pengaruh  Modal Intelektual Terhadap Nilai Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. e-Jurnal  Katalogis, Volume  3  Nomor  9,  September 2015  hlm  21-30  ISSN:  2302- 2019
Kamath,  G.B.  2007.  The  Intellectual Capital  Performance  of  Indian
Banking  Sector.  Journal  of Intellectual  Capital,  8  (1),  96-
123.
Komnenic,  B  &  Pokrajcic,  D.  2012.
Intellectual capital and corporate performance of MNCs in Serbia. Journal  of  Intellectual  Capital, 13 (1), 106-119. Kuryanto  Benny  dan  Syafruddin.  2011. Pengaruh Modal Intelektual Terhadap  Kinerja  Perusahaan. Jurnal Universitas Diponegoro. Kusumo,  B.  P.  2012.  Studi  Empiris Pengaruh Modal Intelektual terhadap Kinerja Keuangan, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Nilai  Pasar  pada  Perusahaan yang  terdaftar  di  BEI.  Jurnal akuntansi, Universitas
Diponegoro. Marusya.dkk,2016.Pengaruh Struktur ModalTerhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Tobacco Manufacturers  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode 2008-2015. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi Volume 16 No. 03. Pramestiningrum. 2013. Pengaruh intellectual capital terhadap kinerja perusahaan sektor keuangan yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2009-2011. ISSN 2302-9791.Vol.2. Pulic,  A.  1998.  “Measuring  the performance of intellectual potential in knowledge economy”.  Paper  presented  at the 2nd McMaster Word Congress  on  Measuring  and Managing  Intellectual  Capital by  the  Austrian  Team  for Intellectual Potential. Putra, 2012.Pengaruh Modal IntelektualPada Nilai Perusahaan Perbankan Yang  Go Public Di Bursa Efek Indonesia. jurnal  ilmiah  akuntansi  dan humanika  JINAH  volume  2 nomor 1. Singaraja, desember,2012. ISSN 2089- 3310. Rachmawati,  D.A.D.  2012.  Pengaruh Intellectual Capital terhadap Return On Asset (ROA) Perbankan.  Jurnal  Akuntansi,  1 (1). Sawardjuwono dan Kadir. 2003. Intelectual  Capital:  Perlakuan, Pengukuran dan Pelaporan (Sebuah Library Research). Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Vol.5 No.1 hal.35-5. Sianipar, 2017. Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor  Makanan  Dan  Minuman Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia. Jom FISIp Volume 4 No.1.
Susilaningsi, 2016. Pengaruh Return On Assets,  Rasio  Likuiditas,  Dan
Rasio Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  (Csr)  Sebagai Variabel Moderasi.Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi  Universitas  Negeri Yogyakarta  Jurnal  Profita  Edisi 8. Violita.dkk,  2017.  Pengaruh  Struktur Modal  Terhadap  Profitabilitas (Studi  Pada  Perusahaan  Food And  Baverages  Yang  Terdaftar Di  Bei  Tahun  2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol. 51 No. 1. Widarjo, Wahyu. 2011. Pengaruh Modal Intelektual  dan  Pengungkapan Modal  Intelektual  Pada  Nilai Perusahaan  Yang  Melakukan Intial  Public  Offering.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia Vol. 8 No. 2 W,  Indah  Fajarini  S  dan  Firmansyah Riza. 2012. “Pengaruh Intellectual  Capital  Terhadap Kinerja  Keuangan  Perusahaan (Studi  Empiris  Perusahaan  LQ 45)”. Jurnal DinamikaAkuntansi.  Vol.  4  No. 1 hal. 1-12 Yuniasih, Ni Wayan dkk. 2010. Pengaruh Modal Intelektual Pada  Kinerja  Pasar  Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Keuangan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia).  Jurnal Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Udayana. Skripsi, Tesis dan Disertasi Ananda,  2016.  Pengaruh  Profitabilitas Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan Real  Estate  Dan  Property  Di Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode 2012-2015. Ferdinan.  2016.  Pengaruh  Return  On Asset,  Net  Profit  Margin,  Dan Earning  Per  Share  Terhadap Return Saham Perusahaan
Makanan  Dan  Minuman  Yang Terdaftar  Di  BEI.  Manado: Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Sam Ratulangi.
Mahardika  Ayu  Putri.  2016.  Pengaruh
Current  Ratio  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Return On  Asset.  Tangerang:  Fakultas Manajemen Universitas Pembangunan Jaya Palimbong  Maryani  Lilis.    2016. Pengaruh  Current  Ratio  Dan Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap Tingkat  Roa  Pada  Perusahaan Sektor Konstruksi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei). Makasar:Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis. Universitas Negeri Makasar. Solikhah.  2010.  Pengaruh  Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan,  Pertumbuhan  dan Nilai  Pasar  pada  Perusahaan yang  Tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia. Tesis. Semarang: Program Pascasarjana Universitas Diponegoro. Utami, 2015.pengaruh modal intelektual terhadap profitabilitas pada perusahaan perbankan yang terdaftar Di BEI.  Program Studi Akuntansi –  S1,  Fakultas Ekonomi  &  Bisnis,Universitas Dian Nuswantoro Semarang. Internet Dewi,  2014.Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar Di  Bei  Periode  2009-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)  Vol.  17  No.  1  Desember 2014 administrasibisnis. studentjournal.ub.ac.id.
Haosana, Cincin. 2012.  Pengaruh return On  Asset  dan  Tobin’s  Q terhadap  Volume  Perdagangan Saham  pada  Perusahaan  Retail yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Skripsi  Universitas Hasanuddin.  Makassar.  (online
:http://www.google.com/) Hatane,  2013.  Pengaruh  Intellectual Capital Pada Profitabilitas Perusahaan  Perbankan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Pada  Tahun  2007- 2011(Online :Http://Www.Google.Com/). www.idx.co.id (diakses pada tanggal 28 Februari 2019) www.suarapembaruan.com (diakses tanggal 05 Maret 2019) www.sindoweeklymagazine.com (diakses tanggal 02 April 2019)