## ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN TERHADAP KEPEMILIKAN MANAJERIAL
(Studi Kasus pada Perusahaan Retail Yang Terdaftar di BEI)

## Aris Sunandes
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Islam Balitar Blitar e-mail: arissunandes@unisbablitar.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan bukti secara empiris tentang pengaruh  kinerja  keuangan  perusahaan  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  terhadap  kepemilikan  manajerial.  Berdasarkan  analisis  data  dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan  retail  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  terhadap  kepemilikan  manajerial,  adalah:  current assets  dan  debt  to  total  assets  berpengaruh  positif  dan  signifikan  sedangkan return  on  assets  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kepemilikan manajerial  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek.Indonesia  pada  tahun  2014- 2016.

## PENDAHULUAN
Bisnis  Ritel  merupakan  kegiatan  bisnis  baik  barang  maupun  jasa  yang mempunyai hubungan langsung dengan end user , baik konsumen tersebut bersifat pribadi  maupun  bukan  pengguna  bisnis,  sehingga  dalam  kegiatannya  selalu mendekatkan diri pada pasar konsumen akhir. Retail tidak hanya berarti menjual barang atau jasa saja secara instore (di toko atau outlet ) namun dapat juga berupa nonstore (di  luar  toko  atau outlet )  dapat  juga  melalui  katalg  yang  disebarkan kepada  pelanggannya  atau  dari  sebuah  situs  atau  aplikasi  berbasis online ,  dapat juga dilakukan penjualan secara langsung.
Banyak  perusahaan-perusahaan  retail  yang  telah go  public ,  perusahaan yang  telah  melempar  sahamnya  di  pasar  memiliki  mekanisme  sendiri  dalam penentuan harga pasarnya yang secara umum dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran  nilai  saham  di  lantai  bursa.  Harga  pasar  adalah  salah  satu perwujudan nilai persahaan di mata pemegang saham, karena keputusan untuk memegang,  menahan  dan  melepas  saham  adalah  keputusan  dari  pemegang saham,  keputusan  tersebut  merupakan  cerminan  dari  tindakan  manajemen (Michell, 2006).
Pada  perusahaan go  public sudah  sewajarnya  apabila  perusahaan memiliki  tujuan  yang  sama  dengan  pengelola  perusahaan  atau  pihak manajemen  yaitu  bagaimana  memaksimalkan  nilai  perusahaan  mereka.  Hal yang  menjadi  menarik  adalah  ketika  antara  pihak  manajemen  dan  pemegang saham  memiliki  persepsi  yang  berbeda  dalam  hal  strategi  perusahaan,  apalagi pemegang  saham  yang  hanya  memiliki  saham  dalam  jumlah  yang  kecil. Sehingga  rasa  untuk  memiliki  perusahaan  cenderung  lemah.  Selanjutnya manajer  juga  menginginkan  keuntungan  maksimal  bagi  dirinya  selain  harus selalu  memaksimalkan  dan  menyenangkan  bagi  pemegang  saham  (Handono, 2008:6).
Tujuan  keuangan  perusahaan  dapat  dilihat  secara  riil  melalui  analisis laporan  keuangan.  Analisis  laporan  keuangan  dapat  dilakukan  menggunakan rasio  keuangan.  Rasio-rasio  yang  dugunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan perusahaan  seperti  rasio  likuiditas,  rasio  leverage,  rasio  aktivitas,  dan  rasio profitabilitas. Analisis rasio memungkinkan manajer keuangan dan pihak yang berkepentingan untuk mengevaluasi kondisi keuangan akan menunjukkan sehat atau  tidaknya  suatu  perusahaan  (Afriyanti,  2011).  Analisis  rasio  juga menghubungkan unsur-unsur rencana dan perhitungan laba rugi sehingga dapat menilai efektivitas dan efesiensi perusahaan.
Peningkatan  value  bagi  perusahaan  semakin  mudah  untuk  diraih apabila ada kerjasama dari pihak manajemen sebagai pengendali perusahaan dan pihak lain  dalam  lingkup  shareholder  maupun  stakeholder  mempunyai  keputusan keuangan  untuk  memaksimalkan  modal  kerjanya.  Pada  teori  agensi  keadaan dimana  keputusan  antara  manajer  perusahaan  dengan  investor  tidak  berjalan sesuai  yang  diharapkan,  hal  ini  menimbulkan  masalah,  permasalahan  yang ditimbukan  oleh  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  perusahaan  dengan para investor atau pemegang saham adalah merupakan masalah agensi ( agency problem ).  Keadaan  pada agency  problem menyebabkan  tidak  tercapainya tujuan keuangan perusahaan (Diyah dan Erman, 2009).
Hubungan  keagenan  manajer  sebagai  pihak  yang  memiliki  akses langsung terhadap informasi perusahaan, memiliki asimetris informasi terhadap pihak  eksternal  perusahaan,  seperti  kreditor  dan  investor.  Dimana  ada informasi  yang  tidak  diungkapkan  oleh  pihak  manajemen  kepada  pihak eksternal  perusahaan,  termasuk  investor.  Untuk  memperkecil  asimetris informasi, maka pengelolaan perusahaan harus diawasi dan dikendalikan untuk memastikan  bahwa  pengelolaan  dilakukan  dengan  penuh  kepatuhan  kepada berbagai  peraturan  dan  ketentuan  yang  berlaku.  Upaya  ini  menimbulkan  apa yang  disebut  sebagai agency costs ,  yang  menurut  teori  ini  harus  dikeluarkan sedemikian  rupa  sehingga  biaya untuk  mengurangi  kerugian  yang  timbul karena ketidakpatuhan setara dengan peningkatan biaya enforcement -nya Penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan bukti secara empiris tentang pengaruh  kinerja  keuangan  perusahaan  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  terhadap  kepemilikan  manajerial.  Adapun  kegunaan  dari  penelitian ini  diharapkan  dapat  memberikan  tambahan  informasi  mengenai  pengukuran kinerja  keuangan  dan  kepemilikan  manajerial  retail  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia.

## Kerangka Konsep dan Hipotesis
Kepemilikan manajerial merupakan pemegang saham dari pihak manajemen yang  secara  aktif  ikut  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan  (Wahidawati, 2002:5).  Kepemilikan  manajerial  akan  mensejajarkan  kapantingan  manajemen dan  pemegang  saham,  sehingga  akan  memperoleh  manfaat  langsung  dari keputusan  yang  diambil  serta  menanggung  kerugian  sebagai  konsekuensi  dari pengambilan keputusan yang salah (Marcus, Kane dan Bodie, 2006:8).
Downes  dan  Goodman  (Etty  Murwaningsari,  2009)  kepemilikan manajerial adalah para pemegang saham yang juga berarti dalam hal ini sebagai
pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang  secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan. Dalam teori keagenan  dijelaskan  bahwa  kepentingan  manajemen  dan  kepentingan pemegang  saham  mungkin  bertentangan.  Hal  tersebut  disebabkan  manajer mengutamakan  kepentingan  pribadi,  sebaliknya  pemegang  saham  tidak menyukai  kepentingan  pribadi  manajer  tersebut,  karena  pengeluaran  tersebut akan  menambah  biaya  perusahaan  yang  menyebabkan  penurunan  keuntungan perusahaan  dan  penurunan  deviden  yang  akan  diterima.  Etty  Murwaningsari (2009).
Demsetz dan Lehn (1985) menyajikan beberapa argumen untuk hipotesa bahwa  insider  ownership  dapat  bervariasi  diantara  perusahaan-perusahaan. Umumnya,  manfaat-manfaat  dari  insider  ownership  dihubungkan  dengan tambahan dalam potensi kontrol dari para manajer yang mengambil andil besar dalam  perusahaan.  Biaya  dari  insider  ownership  ditanggung  oleh  para  insider yang  harus  mengalokasikan  sebagian  besar  dari  kekayaan  mereka  untuk perusahaan,  dan  harus  memegang  suatu  portofolio  yang  tak  terdifersivikasi (undiversified).  Di  sisi  lain,  manajer  juga  mempunyai  kecenderungan  untuk menggunakan  hutang  yang  tinggi  bukan  atas  dasar  maksimalisasi  nilai perusahaan,  melainkan  untuk  kepentingan  oportunistik  mereka.  Hal  ini  akan meningkatkan  beban  bunga  pinjaman  karena  risiko  kebangkrutan  perusahaan meningkat, sehingga agency cost of debt semakin tinggi.
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Rasio likuiditas dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan current  ratio . Current  ratio merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban  finansial  jangka  pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva  lancarnya (Hapsari, 2012).
H 1 : terdapat pengaruh pengaruh current ratio terhadap kepemilikan manajerial pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia
Rasio  pengembalian  aktiva  ( return  on  assets )  merupakan  salah  satu bentuk dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan  atas  keseluruhan  dana  yang  ditanamkan  dalam  aktivitas  yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya  (Brigham  dan  Houston, 2006:109).  Rasio  ini  merupakan  ukuran  yang  berfaedah  jika  seseorang  ingin mengevaluasi  seberapa  baik  perusahaan  telah  memakai  dananya.  Oleh  karena itu,  return  on  asset  kerap  kali  digunakan  oleh  manajemen  puncak  untuk mengevaluasi  unit-unit  bisnis  di  dalam  suatu  perusahaan  multinasional  Henry (2000:530)
Rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan
mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan  dan  sumber  yang  ada.  Menurut Kamaludin  dan  Rini  (2012:57),  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk mengukur  profitabilitas  kumulatif.  Rasio  profitabilitas  dalam  penelitian  ini diproksikan dengan return on total assets (ROA) untuk mengukur profitabilitas
perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dengan keseluruhan  modal  yang  ditanam  dalam  aktiva  yang  digunakan  untuk menghasilkan  keuntungan.  Bentuk  dari  profitabilitas  adalah Return  on  Asset (ROA)  yang  dapat  diketahui  dengan  membandingkan  antara  keuntungan  yang diperoleh setelah pajak ( earning after tax ) dengan jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan tersebut (Munawir, 1995)
H 2 :  terdapat  pengaruh  return  on  assets  terhadap  kepemilikan manajerial pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia
Rasio  leverage  menunjukkan  seberapa  besar  aset  perusahaan  dibiayai oleh  hutang  atau  seberapa  besar  hutang  perusahaan  berpengaruh  terhadap pengelolaan  aktiva  (Aryani  dan  Widhiari,  2015).  Rasio  leverage  dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan  total  debt  to  asset  ratio  (DAR).  DAR merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  bagian  aktiva  yang digunakan  untuk  menjamin  keseluruhan  kewajiban  atau  hutang  yang  dimiliki perusahaan.
H 3 :  terdapat  pengaruh  debt  to  total  assets  terhadap  kepemilikan manajerial pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  jenis  penelitian explanatory research .  Kerlenger  (2001:98)  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2016. Penelitian ini  termasuk  penelitian  kuantitatif.  Variabel  yang  digunakan  adalah  variabel bebas  antara  lain  yaitu:  (1)  current  ratio,  (2)  ROA  dan  (3)  DAR  sedangkan variabel  terikatnya  adalah agency  cost sebagai  indikator  dari  kepemilikan manajer.  Jenis  data  yang  digunakan  yaitu  data  sekunder  berupa  laporan keuangan perusahaan
Retail   periode 2014-2016   yang   di   download Bursa   Efek Indonesia ( www.idx.co.id ).  Populasi    penelitian    yakni    seluruh  perusahaan  retail    yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2014-2016.  Metode pengumpulan  data  yang  digunakan  yakni  purposive  sampling,  Berdasarkan metode purposive  sampling ,  maka  didapatkan  21  sampel  perusahaan  yang memenuhi kriteria yaitu tidak membukukan laba negatif selama tahun pengamat, setelah diteliti terdapat 12 perusahaan yang masuk pada kriteria sampel.
Variabel independen (bebas) sering disebut variabel stimulus, prediktor ticedent (Sugiyono, 2012:59) pada penelitian ini adalah :
1.Current Ratio (X 1 )
Likuiditas diukur dengan current ratio dapat dirumuskan (Hapsari, 2012)
2. Return on Asset (X 2 )
CR    =  CA
CL
Berdasarkan (Hapsari 2012) dan Yustika (2015) profitabilitas diukur dengan return on total assets (ROA)
3.Debt to Ratio (X 3 )
Leverage (Yustika, 2015) rasio idiukur dengan total debt ratio (DAR) dapat dihitung dengan rumus:
Variabel dependen (terikat) sering disebut sebagai variabel output, kriteria, konsekuen  (Sugiyono,  2012:59)  pada  penelitian  ini  adalah  :  kepemilikan manajerial (Y) variabel ini  yaitu kepemilikan manajerial. Dalam (Yustika, 2015) kepemilikan manajerial diukur dengan agency cost dapat dihitung dengan rumus:
Pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi yakni mengumpulkan  data  laporan  keuangan  pada  perusahaan retail (eceran)  yang diunggah  pada  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2014-2016. Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dengan program  SPSS  versi  21.oo.  Analisis  regresi  linear  berganda  dilakukan  untuk mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  signifikan  antara  variabel  bebas  dengan variabel terikat. Model regresi yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah sebagai berikut:
Rumus: Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e dimana: a. =  kepemilikan manajerial A =  konstanta b1,b2 b3 =  koefisien regresi X 1 = current ratio X2 = return on assets X 3 = total debt ratio e =  error
Pengujian regresi linear berganda yang baik adalah terbebas dari gejala normalitas,  multikolonieritas,  autokolerasi  dan  heteroskedastisitas,  sehingga sebelum  melakukan  model  regresi  terlebih  dahulu  akan  dilakukan  pengujian asumsi klasik. Uji asumsi klasik menggunakan uji normalitas, ujimultikolonieritas, uji autokolerasi, dan uji heteroskedastisitas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
a. Hasil  penelitian  besarnya  t hitung sebesar  3,562  dan  t tabel 2,021 menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan current
ROA  = Laba Bersih Total asset
DAR  = Total hutang Total asset
Agency Cost  =   biaya administrasi umum penjualan atau pendapatan
ratio terhadap kepemilikan manajerial pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia.
b. Hasil  penelitian  besarnya  t hitung sebesar  -2,192  dan  t tabel -2,021 menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan return on  assets terhadap  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia.
c. Hasil  penelitian  besarnya  t hitung sebesar  3,291  dan  t tabel 2,021 menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan debt  to total assets terhadap kepemilikan manajerial pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia.
d. Hasil  penelitian  besarnya  F hitung sebesar  6,219  dan  F tabel 2,80  derajat signifikansi  adalah  0,002  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh positif dan signifikan current ratio, raturn on assets dan debt tot total assets secara  simultan  terhadap  kepemilikan  manajerial  pada perusahaan retail di Bursa Efek Indonesia.
Analisis data menunjukkan pengaruh positif dan signifikan current ratio terhadap  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan retail di  Bursa  Efek Indonesia.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya maka semakin besar agensi cost (kepemilikan  manajerial).  Begitupula  sebaliknya  semakin  rendah kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya maka semakin kecil agensi cost (kepemilikan manajerial), profitabilitas berpengaruh terhadap agensi cost (kepemilikan  manajerial)  pada  perusahaan  retail  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2014-2016.
Hasil  analisis  data  terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan return  on assets terhadap  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan retail di  Bursa  Efek Indonesia. Hasil ini menunjukkan arah yang sebaliknya (Munawir, 1995), yang menekankan  bahwa  salah  satu  kegiatan  prinsipal  yang  bersifat  menyeluruh, apabila  perusahaan  sudah  menjalankan  praktik  akuntansi  yang  baik  maka manajemen  dengan  menggunakan  teknik  analisis  ROA  dapat  mengukur penggunaan modal yang tertanam dari asset perusahaan. Apabila profit margin telah  mencapai  target  atau  standar  yang  telah  ditetapkan,  sedangkan  operating assets masih dibawah target maka perhatian manajemen dapat dicurahkan untuk memperbaiki kebutuhan investasi baru dalam modal kerja maupun dalam aktiva tetap.  Pada  perusahaan  retail  retrun  on  assets  yang  menurun  justru meningkatkan biaya agensi.
Hasil  perhitungan  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan debt  to total assets terhadap  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan  retail  di  Bursa Efek Indonesia. Pembuktian tersebut mengacu pada biaya keagenan perusahaan dengan struktur modal seperti itu lebih tinggi (Jensen dan Meckling, 1976:354). Tambahan  informasi  diperlukan  untuk  menghilangkan  keraguan  pemegang obligasi  terhadap  dipenuhinya  hak-hak  mereka  sebagai  kreditur  (Schipper dalam Marwata, 2001) dan Meek, et al dalam Fitriani (2001). Oleh karena itu perusahaan  dengan  rasio  leverage  yang  tinggi  memiliki  kewajiban  untuk
melakukan  ungkapan  yang  lebih  luas  daripada  perusahaan  dengan  rasio leverage yang rendah.
Penelitian ini mendukung teori sebelumnya bahwa semakin tinggi debt to total assets menunjukkan semakin menguat kepemilikan manajerial.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  data  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  retail  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  terhadap kepemilikan  manajerial.  Current  assets  dan debt  to  total  assets berpengaruh positif  dan  signifikan  sedangkan return  on  assets berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  kepemilikan  manajerial  retail  yang  terdaftar  di  Bursa Efek.Indonesia pada tahun 2014-2016.

## Saran
Bagi  investor  apabila  akan  berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  agar memperhatikan aspek  return  on  assets ,  kepemilikan  manajerial  dan debt  to total  assets karena  faktor-faktor  tersebut  mempengaruhi  kepemilikan manajerial.

## DAFTAR PUSTAKA.
Aryani,  Ayu  dan  Widhiari,  Lely.  2015. Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Laverage, Operating  Capacity,  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Financial  Distress . Jurnal Akuntansi. Universitas Udayana Vol.11 No, 2 Hal: 456-469.
Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston  Joel  F..  2006. Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan. Diterjemahkan  Oleh:  Ali  Akbar  Yulianto.  Edisi  Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Diyah  Pujiati  dan  Erman  Widanar.  2009. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening . Jurnal Ekonomi Bisnis & Akuntansi Ventura. Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariat  Dengan  Program  SPSS. Semarang:Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Handono Mardiyanto. 2008. Inti Sari Manajemen Keuangan. Jakarta: Grafika.
Hapsari,  Indri.  2012. Kekuatan  Rasio  Keuangan  Dalam  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI .  Jurnal  Manajemen. Universitas Negeri Semarang Vol.3 No, 2 Hal: 101-109.
Henry Simamora. 2000. Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis . Jakarta: Salemba Empat.
Kamaludin dan Indriani, Rini. 2012. Manajemen Keuangan “ Konsep Dasar dan Penerapannya , Edisi Revisi. Bandung:CV Mandar Maju Marcus, Kane dan Bodie. 2006. Investment . Jakarta: Salemba Empat. Michell Suharli. 2006. Studi Empiris Terhadap Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Go Public di Indonesia . Jurnal Manajemen, Akuntansi dan Sistem Informasi.
Sugiyono. 2009. Metodologi Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. 2012. MetodePenelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Wahidawati.  2002. Kepemilikan  Maajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  pada Kebijakan Hutang Perusahaan: Sebuah Prospektif Theory Agency. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia.
Yustika,  Yeni.  2015. Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas,  Operating Capacity  Dan  Biaya  Agensi  Manajerial  Terhadap  Financial  Distress (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2011-2013). Jurnal  Fakultas  Ekonomi.  Universitas Pekanbaru Vol. 2 No, 2 Hal: 1-15.