## KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, STRUKTUR MODAL, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN NILAI PERUSAHAAN PADA SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN
1 Ummi Kalsum, 2 Randy Hidayat, 3 Ingga Mawarni
1,2,3 Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Palembang -  Indonesia
e-mail: 1 umminipran04@gmail.com ( corresponding author ) 2 randy30hidayat@gmail.com
3 inggamawarni0106@gmail.com

## ABSTRACT
The purpose of the study was to determine the effect  of Institutional Ownership, Capital Structure, and Dividend Policy simultaneously and partially on Firm Value in the food and beverage sub-sector companies. The population in this study were all food and beverage sub-sector companies listed on the IDX in 2016-2020. The data sample was 45 observations selected through purposive sampling. The type of data in this study is secondary data. The analysis technique used is Multiple Linear Regression, F-test, and t-test. The results of the analysis  show  that  Institutional  Ownership,  Capital  Structure,  and  Dividend  Policy simultaneously  have  a  significant  effect  on  Firm  Value  in  food  and  beverage  sub-sector companies, Institutional Ownership partially has no significant effect on Firm Value, Capital Structure partially has a significant effect on Firm Value, and Dividend Policy partially has a significant effect to Firm Value.
Keywords: Institutional Ownership; Capital Structure; Dividend Policy; Firm Value
Diterima (Received) : 01-11-2022 Direvisi (Revised) : 09-04-2023 Disetujui (Approved) : 25-05-2023 Dipublikasi (Published) : 01-07-2023
©2023 Copyright (Hak Cipta) : Penulis (Authors) Diterbitkan oleh (Published by) : Program Studi Manajemen, Universitas Nusa Cendana, Kupang – Indonesia. Ini adalah artikel akses terbuka di bawah lisensi (This is an open access article under license) : CC BY (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/)

## PENDAHULUAN
Perusahaan  didirikan  dengan  tujuan  untuk  meningkatkan  kemakmuran  dari pemilik  atau  pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan.    Ketika  nilai perusahaan  semakin  tinggi,  maka  kemakmuran  yang dirasakan  oleh pemegang  saham juga semakin tinggi (Bernandhi dan Muid, 2014).  Nilai perusahaan mencerminkan nilai asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka perusahaan memiliki citra yang semakin baik. Nilai perusahaan sering dikaitkan dengan harga  saham,  sehingga  semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan  dan  sebaliknya.  Persaingan  juga  menimbulkan  dampak  negatif  bagi perusahaan  yaitu  produk  mereka  akan  tergusur  dari  pasar  apabila  perusahaan  tidak berhasil  meningkatkan  mutu  dan  kualitas  produk-produk  yang  dihasilkan.  Untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  maka  manajer  diharapkan  bisa  mengelola  keuangan perusahaan dengan efektif dan efisien (Pasaribu dan Tobing, 2017).
Pertumbuhan ekonomi Indonesia melambat 2,97% pada triwulan pertama tahun ini  (Kompas.id,  2020).  Dalam tiga  bulan  pertama  tahun  ini  laju  pertumbuhan  industri pengolahan  mengalami  penurunan  dan  hanya  sebesar  2,06%,  dibandingkan  dengan periode  yang  sama  tahun  lalu,  yakni  3,85%.  Namun,  industri  makanan  dan  minuman memiliki  pertumbuhan  yang  positif  hingga  3,94%  yang  secara  konsisten  memberikan kontribusi terbesar terhadap perekonomian nasional dengan total PDB mencapai 6,52%. Berikut rata-rata nilai perusahaan, struktur kepemilikan, struktur modal dan kebijakan dividen pada subsektor makanan dan minuman tahun 2016-2020:
Tabel 1
Rata-Rata Tobin’s Q, Kepemilikan Institusional, DER, dan DPR pada Subsektor Makanan dan Minuman Tahun 2016-2020
Variabel Tahun 2016  2017  2018  2019  2020 Nilai Perusahaan (Tobin’s Q) 3,61 3,45 3,54 3,58 2,73 Kepemilikan Institusional (KI)  81,30  80,26  79,40  81,19  82,15 Struktur Modal (DER) 80,10  71,17  69,31  76,03  82,92 Kebijakan Dividen (DPR) 0,29 0,47 0,43 0,43 0,56
Sumber : www.idx.co.id (data diolah), 2022
Berdasarkan tabel 1,  dapat dilihat bahwa nilai perusahaan mengalami fluktuasi pada periode 2016-2020, hal ini disebabkan karena adanya perbedaan permintaan dan penawaran saham pada perusahaan subsektor makanan dan minuman. Apabila jumlah permintaan  akan  saham  banyak,  maka  harga  saham  akan  naik.  Namun  apabila permintaan  saham  rendah  sedangkan  penawaran  saham  naik  atau  tetap  maka  harga saham  akan  turun.  Melihat  dari  pergerakan  harga  saham  pada  setiap  tahunnya perusahaan  subsektor  makanan  dan  minuman  harus  mampu  menjaga  kinerja perusahaan  agar  tidak  terjadi  penurunan.  Karena  semakin  tinggi  harga  saham perusahaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan dan begitupun sebaliknya apabila harga saham rendah maka nilai perusahaan juga akan semakin rendah.
Menurut  Indrarini  (2019),  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap tingkat keberhasilan manajer dalam mengelola sumber daya perusahaan yang dicapai sebagai gambaran kepercayaan masyarakat terhadap perusahaandan gambaran prosfek di masa depan. Menurut Franita (2018) terdapat faktor eksternal dan internal yang  mempengaruhi  peningkatan  laba  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan diantaranya adalah struktur kepemilikan, struktur modal, dan kebijakan dividen.
Faktor pertama yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah kepemilikan institusional.  Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham  perusahaan  yang dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan investasi,  dan  kepemilikan  institusi  lain  (Sahputra  et.  al,  2022).  Menurut  Sari  (2018), kepemilikan institusional di Indonesia memiliki persentase yang cukup besar. Menurut penelitian  Yuniati  et.  al  (2016)  bahwa  kepemilikan  saham  institusional  berpengaruh positif pada nilai perusahaan. Sedangkan penelitian Sahputra et. al (2022) mengatakan bahwa kepemilikan institusional tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  struktur  modal. Struktur  modal  merupakan  kunci  kinerja  perusahaan  dan  perbaikan  produktivitas. Untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  dijelaskan  dalam  teori  struktur  modal  yaitu financial policy (kebijakan pendanaan perusahaan) yang digunakan untuk menentukan bauran  antara  hutang  dan  ekuitas.  Dalam  menentukan  target  struktur  modal  yang optimal,  dituntut  peran  dari  manajemen  perusahaan  (Dwianggoro,  2022).  Penelitian Kohar  dan  Akramunnas  (2017)  mengatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian menurut Irawan dan Kusuma (2019) struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Faktor  ketiga  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kebijakan  dividen. Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  membayar  dividennya. Besarnya dividen yang dibagi tersebut mempengaruhi harga saham. Apabila dividen yang dibayarkan tinggi  maka harga  saham cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan juga tinggi (Sahputra et all, 2022).  Keberadaan debt to equity ratio diperhitungkan dari total hutang dengan modal sendiri. total hutang yang terdiri dari hutang jangka panjang dan jangka pendek dalam struktur permodalan perusahaan. Berdasarkan eksistensi DER, jika DER meningkat maka menunjukkan kinerja perusahaan semakin memburuk. DER tinggi menunjukkan  struktur  permodalan  lebih  banyak  dana  yang  dibiayai  oleh  pinjaman (Yuniati,  2016).  Kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Sari,  2018),  sedangkan  penelitian  Rohaeni,  Hidayat,  dan  Fatimah  (2018)  kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  dilakukan  karena  adanya  hasil  penelitian  terdahulu  yang inkonklusif  sehingga  perlu  dilakukan  penelitian  lanjutan.  Perumusan  masalah  dalam penelitian ini adalalah apakah ada pengaruh kepemilikan institusional, struktur modal, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan subsektor makanan dan minuman baik secara simultan maupun parsial.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA PENELITIAN Teori Sinyal ( Signaling Theory)
Teori sinyal menyatakan cara suatu perusahaan memberi sinyal pada konsumen dalam  menganalisis  laporan  keuangan  (Apriada  dan  Suardikha,  2016).    Sinyal  yang diberikan  oleh  perusahaan  berupa  sinyal  baik  tentang  keadaan  didalam  perusahaan. Tujuan dari teori sinyal adalah untuk menaikkan nilai suatu perusahaan saat melakukan penjualan  saham.  Perusahaan  yang  mempunyai  kualitas  yang  baik  akan  membagikan sinyal yang baik kepada pasar, agar pasar berasumsi bahwa perusahaan tersebut dalam keadaan  baik. Signaling  theory mencerminkan  hubungan  antara  ukuran  perusahaan dengan nilai perusahaan (Pradani dan Aji, 2018).

## Nilai Perusahaan
Menurut Indrarini (2019), nilai perusahan merupakan persepsi investor terhadap tingkat  keberhasilan  manajer  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang
dipercayakan  kepadanya  yang  sering  dihubungkan  dengan  harga  saham.  Nilai perusahaan adalah hal yang penting bagi suatu perusahaan karena meningkatnya nilai perusahaan  juga  diikuti  dengan  peningkatan  harga  saham  yang  mencerminkan peningkatan kesejahteraan pemiliknya.
Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.  Nilai  perusahaan  sering diproksikan dengan price to book value . Price to book value dapat diartikan sebagai hasil perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham  (Febriana, Djumahir  dan  Jawahir,  2016).  Menurut  Indrarini  (2019)  rasio  Tobin’s  Q  dapat  dicari menggunakan rumus:

## 𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 𝑠 𝑄 = (𝑀𝑉𝑆 + 𝐷) 𝑇𝐴

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional mempunyai fungsi yang amat besar guna mengurangi adanya  masalah  keagenan  yang  sering  terjadi  pada  pihak  manajemen  dan  investor. Sehingga apabila saham institusional di suatu perusahaan meningkat, maka pengawasan terhadap  kinerja  manajemen  juga  meningkat,  dan  perusahaan  lebih  memperhatikan kepentingan pihak investor (Pradani dan Aji, 2018).
Kepemilikan saham institusional merupakan kepemilikan saham yang terdiri dari bank,  perusahaan  asuransi,  perusahaan  investasi,  dana  pensiun,  dan  institusi  lainnya. Kepemilikan institusional juga dapat memengaruhi keputusan pencarian dana, apakah melalui  hutang atau  melalui right  issue. Pemegang  saham  sebagai  pemilik  perusahaan berkepentingan  dengan  pendapatan  per  lembar  saham,  bertambahnya  jumlah  saham yang  beredar  cenderung  mengurangi  pendapatan  per  lembar  saham.  Sehingga  untuk mempertahankan pendapatan per lembar saham, pemegang saham cenderung memilih sumber  pendanaan  dari  hutang  (Febriana,  Djumahir  dan  Jawahir,  2016).  Variabel kepemilikan institusional diukur dengan rumus:

## 𝐾𝐼 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥100%

## Struktur Modal
Ada dua macam pendanaan yang dapat dilakukan perusahaan, yaitu pendanaan internal  ( internal  financing) dan  pendanaan  eksternal (external  financing). Pendanaan internal apabila suatu perusahaan memenuhi kebutuhan dananya dari sumber internal yang tercermin dalam bentuk laba ditahan. Sedangkan apabila perusahaan melakukan pendanaan  dari  eksternal  maka  perusahaan  melakukan  pendanaan  dari  pihak  luar. Dalam perusahaan, struktur modal sangatlah penting karena berguna untuk mengambil keputusan yang optimal pada pendanaan perusaahan. Struktur modal suatu perusahaan dapat  dikatakan  optimal  apabila  dapat  memksimumkan  harga  sahamnya.  Untuk memaksimumkan  struktur  modal,  maka  perusahaan  harus  bisa  mengoptimalkan keseimbangan  antara  risiko  dengan  tingkat  pengembalian.  Selain  itu,  baik  buruknya suatu perusahaan sangat tercermin dari posisi keuangan perusahaannya (Pradani dan Aji, 2018).
Dalam penelitian ini indikator yang digunakan dari struktur modal adalah Debt to Equity  Ratio (DER ) karena  rasio  ini  merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar
perbandingan antara total hutang dengan modal sendiri (ekuitas). Dapat dikatakan rasio ini  menunjukkan  perbandingan  antar  hutang  dan  modal.  Penting  sekali  sebuah perusahaan mengukur rasio ini, karena berkaitan dengan masalah trading on equity yang dapar  memberikan  pengaruh  positif  maupun  negatif  mengenai  rentabilitas  modal pribadi perusahaan tersebut. Rumus Debt to Equity Ratio (DER ) adalah (Indrarini, 2019):
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 × 100%

## Kebijakan Dividen
Menurut Sari (2018), dividen merupakan rasio yang positif artinya semakin besar dividen maka kesejahteraan pemegang saham juga semakin besar. Peningkatan dividen diharapkan dapat mengurangi biaya keagenan. Hal ini disebabkan dividend payout ratio (DPR) besar bisa menyebabkan rasio laba ditahan kecil dan perusahaan menambah dana dari sumber eksternal. Penambahan dana dari luar (utang) akan menyebabkan kinerja manajer di monitor oleh bursa, komisi sekuritas dan penyedia dana baru. Pengawasan ini akan  menyebabkan  manajer  bertindak  sesuai  kepentingan  pemegang  saham  sehingga mengurangi biaya keagenan.
Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang akan ditahan, dan selanjutnya mengurangi sumber dana internal. Sebaliknya  jika  perusahaan  memilih  untuk  menahan  laba  yang  diperoleh,  maka kemampuan  pembentukan  dana  internal  akan  semakin  besar  (Febriana,  Djumahir  & Jawahir, 2016).

## Kerangka Penelitian
Struktur kepemilikan sangat diperlukan dalam pengelolaan perusahaan, karena struktur  kepemilikan  yang  baik  akan  membuat  kinerja  perusahaan  mengalami peningkatan  yang diikuti dengan meningkatnya nilai perusahaan. Struktur modal juga merupakan hal sangat diperlukan dalam pengelolaan perusahaan perimbangan antara hutang  dengan  modal  sendiri.  perusahaan  membutuhkan  manajer  keuangan  untuk menciptakan  struktur  modal  optimal  yang  dapat  menyeimbangkan  penggunaan  utang dengan  modal  sendiri.  kebijakan  ividen  juga  merupakan  hal  penting  bagi  pengelolaan perusahaan.  Jika  manajemen  memutuskan  untuk  membayar  dividen  konsekuensinya adalah  jumlah  laba  berkurang,  jika  memutuskan  tidak  membayar  dividen  maka  akan meningkatkan pendanaan dari sumber internal.
Secara  keseluruhan  hubungan  antara  struktur  kepemilikan,  struktur  modal, kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  berdasarkan  theory  signaling  karena tingkat  pengawasan,  tingkat  utang  dan  proporsi  pembayaran  dividen  yang  dilakukan perusahaan  akan  menjadi  sinyal  bahwa  perusahaan  dalam  keadaan  baik  sehingga membuat penilaian investor pada perusahaan menjadi tinggi. Dengan demikian, bentuk hubungan antar variabel yang diuji pada penelitian ini menggunakan hubungan langsung baik  secara  sendiri  maupun  secara  bersama-sama.  Bentuk  hubungannya  dapat  dilihat pada Gambar 1.
H3 H2 H1 H4 Sumber : diolah peneliti, 2022 Gambar 1
Kerangka penelitian
Hipotesis Berdasarkan kerangka penelitian maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H 1 :  Kepemilikan  institusional,  struktur  modal,  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
H 2 : Kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H 3 : Struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H 4 : Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  asosiatif  yaitu  penelitian  yang  bertujuan untuk mengetahui hubungan serta pengaruh antara dua variabel atau lebih (Asiati dkk, 2019).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen,  yaitu kepemilikan  institusional,  struktur  modal,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  variabel dependen, yaitu nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengumpulan  data  yang  didasarkan  pada pengumpulan data sekunder atau dengan kata lain menggunakan metode dokumenter. Metode  pengumpulan  data  dokumentasi  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan mengumpulkan data publikasi dari website BPS, BI, dan IDX. Populasi dalam penelitian ini  adalah  semua  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dengan  periode  tahun  penelitian  2016-2020.  Pengambilan  sampel menggunakan teknik sampling non probability sampling yang memakai metode purposive sampling ,  yakni  perusahaan  yang  memiliki  karakteristik  yang  ditentukan  (Sugiyono, 2017). Adapun kriteria dalam penentuan sampel penelitian yaitu perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, telah mempublikasikan laporan  keuangan  lengkap  selama  periode  tahun  2016-2020,  dan  secara  konsisten membayarkan dividen tunai selama lima tahun berturut-turut, sehingga di dapatkanlah data pengamatan sebanyak 45 data.
Model  analisis  statistik  yang  digunakan  adalah  model  Regresi  Linier  Berganda. Model  analisis  ini  dipilih  karena  penelitian  ini  dirancang  untuk  meneliti  faktor-faktor yang  berpengaruh  pada  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen,  dimana
Nilai Perusahaan Kepemilikan Institusional Struktur Modal Kebijakan
Dividen
variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  lebih  dari  satu.  Model persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
Y = a+ b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e
Uji  hipotesis  digunakan  uji  F  dan  uji  t.  Menurut  Hasan  (2015),  uji  F  digunakan untuk  menunjukan  apakah  semua  variabel  independen  yang  dimasukan  dalam  model mempunyai pengaruh secara bersama sama terhadap variabel dependen. Uji t disebut juga sebagai uji signifikasi individual. Uji t dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui signifikansi secara parsial antara variabel independen dengan variabel dependen dengan mengasumsikan bahwa variabel independen lainnya konstan

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Normalitas
Uji normalitas pada model analisis penelitian ini digunakan untuk menguji apakah nilai residual terdistribusi secara normal atau tidak. Model analisis yang baik ialah yang memiliki nilai residual yang terdistribusi dengan normal. Pengujian normalitas dilakukan menggunakan teknik analisis Kolmogorov-Smirnov (Ghozali, 2018) . Hasil uji normalitas pada penelitian ini sebagai berikut :
Sumber : Data diolah, 2022 Gambar 2 Hasil Uji Normalitas
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas
Tests of Normality Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Statistic Df Sig. Unstandardized Residual .091 45  .200 * .958 45 .107
*. This is a lower bound of the true significance. a. Lilliefors Significance Correction Sumber : Data diolah, 2022
Dari  hasil  di  Tabel  2  dapat  disimpulkan  bahwa  hasil  uji  normalitas  variabel penelitian mempunyai nilai signifikan lebih besar dari 0,05 pada (0,091>0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa residual berdistribusi normal.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  meneliti  faktor  faktor  yang berpengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen, dimana variabel independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  lebih  dari  satu  variabel  (Sugiyono, 2017). Hasil analisis regresi linear berganda dapat dilihat dari tabel berikut ini :
Tabel 3 Hasil Regresi Linier Berganda Variabel Koefisien regresi T Sig Keterangan Konstanta 3,293 X 1 -,047 4,957 ,287 Tidak Signifikan X 2 ,037 1,952 ,000 Signifikan X 3 2,369 ,912 ,011 Signifikan
Sumber: Data diolah, 2022
Berdasarkan  hasil  analisis  data  regresi  linear  berganda  dapat  diketahui persamaan Regresi Linear Berganda sebagai berikut :
Y = 3,293 - 0,047 𝑋 + 0,037 𝑋 + 2,369 𝑋
Besarnya  konstanta  yaitu  3,293,  hal  ini  menunjukan  bahwa  jika  variabel Kepemilikan Institusional, Struktur Modal, dan Kebijakan Dividen bernilai 0 maka Nilai Perusahaan masih tetap positif.
Nilai koefisien dari Kepemilikan Institusional bernilai negatif, hal ini menunjukan bahwa setiap penurunan Kepemilikan Institusional sebesar 1% maka Nilai Perusahaan akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,047%.  Sebaliknya  apabila  Kepemilikan Institusional  mengalami  peningkatan  sebesar  1%  maka  Nilai  Perusahaan  akan mengalami  penurunan  sebesar  0,047%  dengan  Asumsi  Struktur  Modal  dan  Kebijakan Deviden tetap.
Nilai  koefisien  dari  Struktur  Modal  bernilai  positif,  hal  ini  menunjukan  bahwa setiap  kenaikan  Struktur  Modal  sebesar  1%  maka  Nilai  Perusahaan  akan  meningkat sebesar 0,037%. Sebaliknya apabila Struktur Modal mengalami penurunan sebesar 1% maka  Nilai  Perusahaan  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,037%  dengan  asumsi Kepemilikan Institusional dan Kebijakan Deviden tetap.
Nilai koefisien dari Kebijakan Deviden bernilai positif, hal ini menunjukan bahwa setiap kenaikan Kebijakan Deviden sebesar 1% maka Nilai Perusahaan akan mengalami peningkatan  sebesar  2,369%.  Sebaliknya  apabila  Kebijakan  Deviden  mengalami penurunan  sebesar  1%  maka  Nilai  Perusahaan  akan  mengalami  penurunan  sebesar 2,369% dengan asumsi Kepemilikan Institusional dan Struktur Modal tetap.

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  signifikan  variabel  independen  struktur kepemilikan,  struktur  modal,  dan  kebijakan  dividen  dengan  variabel  dependen  nilai perusahaan (Hasan, 2015). Adapun hasil dari pengujian Uji F dapat dilihat dari Tabel 4 :
Tabel 4 Hasil Uji F (Simultan)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 163.708 3 54.569 9.642 .000 b Residual 232.033 41 5.659 Total 395.741 44 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan b. Predictors: (Constant), Kebijak Dividen, Struktur Modal, Kepemilikan Institusional
F tabel = 2,833 Sumber: Data diolah, 2022
Berdasarkan  Tabel  4,  hasil  analisis  regresi  dapat  dilihat  bahwa  nilai F hitung diperoleh sebesar 9.642 lebih besar dari F tabel (2,833), hal ini juga diperkuat dengan nilai taraf signifikansi sebesar 0,000 atau signifikansi yang diperoleh lebih kecil dari  = 0,05, artinya ada pengaruh signifikan secara bersama-sama variabel kepemilikan institusional, struktur modal, dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji t digunakan untuk mengukur secara satu persatu variabel independen yaitu struktur kepemilikan, struktur modal, dan kebijakan dividen dengan variabel dependen nilai perusahaan (Hasan, 2015). Adapun hasil uji t dapat dilihat dari Tabel 5:

## Tabel 5
Hasil Uji t (Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.293 3.611 .912 .367 Kepemilikan Institusional -.047 .043 -.139 -1.078 .287 Struktur Modal .037 .008 .562 4.601 .000 Kebijak Dividen 2.369 .891 .338 2.659 .011 Dependent Variable: Nilai Perusahaan
t table = 1,683 Sumber: Data diolah, 2022
Berdasarkan Tabel 5 hasil analisis regresi dapat diintepretasikan besarnya dari masing-masing sebagai berikut:
a) Berdasarkan hasil analisa data diperoleh nilai t hitung untuk variabel Kepemilikan Institusional sebesar -1,078 sedangkan t table sebesar 1,683 maka t hitung (-1,078) < t tabel (1,683) artinya tidak ada pengaruh signifikan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
b) Berdasarkan  hasil  analisa  data  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variabel  struktur modal sebesar 4,601 sedangkan t table sebesar 1,683 maka t hitung (4,601) > t tabel (1,683)  artinya  ada  pengaruh  signifikan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.
c) Berdasarkan hasil analisa data diperoleh nilai t hitung untuk variabel kebijakan dividen sebesar 2,659 sedangkan t table sebesar 1,683 maka t hitung (2,659) > t tabel
(1,683)  artinya  ada  pengaruh  signifikan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Struktur  Modal,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Dari  pembahasan  sebelumnya  dapat  disimpulkan  ada  pengaruh  kepemilikan institusional,  struktur  modal,  dan  kebijakan  deviden  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  Subsektor Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia tahun  2016-2020.  Nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  antara  lain kepemilikan institusional  dimana semakin tinggi kepemilikan saham institusional maka akan membuat nilai perusahaan semakin menurun, begitu juga dengan struktur modal dimana  nilai  perusahaan  yang  melibatkan  hutang  akan  memiliki  nilai  yang  tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang tanpa melibatkan hutang serta faktor berikutnya ialah kebijakan deviden dimana deviden yang tinggi dapat menyebabkan meningkatnya nilai  perusahan  sehingga  mampu  menarik  investor  untuk  menginvestasikan  hartanya pada perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Dari  pembahasan  diatas  dapat  disimpulkan  tidak  ada  pengaruh  kepemilikan institusional  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  Subsektor  Makanan  dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020. Hal ini disebabkan oleh rendahnya presentase tingkat kepemilikan institusional yang mencerminkan bahwa pengawasan terhadap pihak manajemen masih kurang optimal, dimana pengawasan oleh pihak  institusional  tidak  akan  berpengaruh  terhadap  tingkat  pengambilan  keputusan oleh manajemen.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Iswaran  dan  Styabudi  (2020)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian Sari (2018) yang menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Pada  uji  hipotesis  ditemukan  ada  pengaruh  signifikan  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan. Ini menunjukkan bahwa pada subsektor makanan dan minuman, nilai sebuah  perusahaan  dipengaruhi  dari  tinggi  atau  rendahnya  nilai  struktur  modal perusahaan,  semakin  besar  struktur  modal  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  maka semakin besar pula nilai perusahaan.  Struktur modal mencakup penentuan sumber dana eksternal dan internal. Sumber dana eksternal diperoleh dari hutang dan ekuitas baru, sedangkan sumber dana internal diperoleh dari laba ditahan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Alamsyah  dan  Muchlas  (2018)  yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  berbeda  penelitian  Pradani  dan  Aji  (2018),  yang  menyatakan  bahwa struktur modal tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Pada uji hipotesis ditemukan ada pengaruh signifikan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Ini menunjukkan bahwa pada subsektor makanan dan minuman, nilai sebuah  perusahaan  dipengaruhi  dari  tinggi  atau  rendahnya  kebijakan  dividen perusahaan, semakin besar kebijakan dividen sebuah perusahaan maka semakin besar pula nilai perusahaan.  Perusahaan yang membagikan dividen dengan nilai yang besar
kepada para pemegang sahamnya dirasa memiliki kinerja perusahaan yang baik, karena menurut investor perusahaan yang membagikan dividen umumnya memiliki kecukupan laba yang besar. Kemampuan perusahaan dalam mengelola kinerjanya dengan baik ini dipandang baik oleh investor (Pradani dan Aji, 2018).
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Pasaribu  dan  Tobing  (2017),  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian Kohar dan Akramunnas (2017)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  maka  dapat  disimpulkan  bahwa ada  pengaruh  siginifikan  secara  simultan  antara  kepemilikan  institusional,  struktur modal,  dan  kebijkan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020.
Secara parsial tidak ada pengaruh signifikan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.  Sedangkan struktur modal memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,  begitu  juga  dengan  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  subsektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020.
Untuk  penelitian  yang  selanjutnya  di  sarankan  peneliti  melakukan  penelitian dengan  menambah  beberapa  variabel  seperti  profitabilitas,  kepemilikan  manajerial, likuiditas  dan  lainnya.  Dan  disarankan  juga  untuk  menambah  sampel  penelitian  yang mencakup semua jenis perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR RUJUKAN
Alamsyah, A. R., & Muchlas, Z. (2018). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal, Dan Ios Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Terdaftar Di Bei. Jurnal JIBEKA, 12 , 9- 16.
Apriada, K., & Suardikha, M.S. (2016). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Struktur Modal, dan Profitabilitas terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Udayana. 5(2). 201-218.
Asiati, D. I, dkk (2019). Metodologi Penelitian Bisnis . Palembang: Noer Fikri. Bernandhi,  R.,  &  Muid,  A.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Dividen,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting. 3(1). 1-14.
Dwianggoro, P. (2022). Pengaruh Struktur Modal, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan. 8(10). 186-195. Febriana,  E.,  Djumahir  &  Djawahir.,  A.H.    (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen,  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan  Saham  Manajerial,  dan  Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Bisnis. 21(2). 163-178. Franita, R.  (2018). Mekanisme Good Corporate Governance dan  Nilai Perusahaan:  Studi untuk  Perusahaan  Telekomunikasi. Medan:  Lembaga  Penelitian  dan  Penulisan Ilmiah AQLI.
Ghozali,  I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 . Edisi 9. Semarang: Universitas Diponegoro.
Hasan, I. (2015). Pokok-Pokok Materi Statistik 2 (Statistik Inferensif). Jakarta: PT. Bumi Aksara.
Indrarini, S. (2019). Nilai Perusahaan Melalui Kualitas Laba (Good Corporate Governance dan Kebijakan Perusahaan) (1 ed) . Surabaya: Scopindo Media Pustaka. Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara, 17 , 66-81. Iswara, U. S., & Setyabudi, T. G. (2020). The Influence Of Profitability And Structure Of Ownership On Company Value With Dividend Policy As Intevening Variable. Jurnal Akuntansi : Kajian Ilmiah Akuntansi , 1-8. Indrarini,  S.  (2019). Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba  (Good  Governance  dan Kebijakan Perusahaan) (1 ed.). Surabaya: Scopindo Media Pustaka. Retrieved from https://www.google.co.id/books/edition/nilai_perusahaan_melalui_kualitas_lab a/4wTFDwAAQBAJ?hl=id&gbpv=1
Kohar,  A.,  &  Akramunnas.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap Nilai Perusahaan. ASSETS. 7(1). 1-16.
Pasaribu, D.,  & Tobing, D.N.L.  (2017).  Analisis pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. INVEST  :  Jurnal Akuntansi dan Keuangan Methodits. 1(1). 32-44.
Pradani, K.D.P., & Aji, T.S. (2018).  Pengaruh Kebijakan Dividen, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan,  dan  Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan  sektor Consumer Good yang listing di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen. 6(3). 367-376.
Rohaeni, N., Hidayat, S., & Fatimah, I. (2018). Nilai Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia  Ditinjau  Dari  Perspektif  Kebijakan  Deviden  Dan  Kebijakan  Hutang. Jurnal Bisnis Teori dan Implementasi, 9 , 94-99.
Sahputra,  R.B.,  et  all.  (2022).  Pengaruh  Modal  Intelektual,  Kinerja  Keuangan,  Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan. Master: Jurnal Manajemen dan Bisnis Terapan. 2(1). 75-92 Sari,  S.W.H.P.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal,  dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Perilaku dan Strategi Bisnis. 6(2). 171- 181
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D  (26  ed) .  Bandung: Alfabeta.
Yuniati, M., et all. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Profitabilitas dan  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal of Accounting. 2(2).