## FAKTOR FINANCIAL DISTRESS PADA SUB SEKTOR TRANSPORTASI
Triana Anggraini 1 , Reni Rosita 2 , Endah Sri Wahyuni 3 1,2,3 Universitas Budi Luhur JL. Ciledug Raya, Jakarta Selatan, DKI Jakarta
1 triana.anggraini@budiluhur.ac.id, 2 rositareni63@gmail.com ,
3 endah.sriwahyuni@budiluhur.ac.id *Corresponding author : 2 rositareni63@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini  bertujuan  untuk  menditeksi faktor  financial  ditress  yang  dialami  oleh sub sektor  tranportasi.  faktor  yang  menjadi  tolak  ukur  penditeksi  finansial  distress  adalah rasio  keuangan  diantara  lain  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas.  Pengungkapan finansial  distress  menggunakan  model  Altman  Modifikasi  atau  Z-Score.  Populasi penelitian ini adalah sub sektor transportasi yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia, metode sampel yang digunakan adalah purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 12  perusahaan  dengan  5  periode  (2016-2020).  Analisis  menggunakan  data  panel  yang dibantu  oleh  software  eviews.  Hasil  menunjukkan  likuiditas  dan  leverage  tidak berpengaruh signifikan terhadap finansial distress, namun hasil lain yang ditunjukkan oleh profitabilitas adalah adanya pengaruh terhadap financial distress .
Kata Kunci : financial distress, likuiditas, leverage , profitabilitas.

## Abstract
This study aims to detect factors of finansial distress in the trasportation sub-sector. factors that become the benchmark are the financial rasio wich include, liquidity, leverage and profitability. Disclosure of finnacial distress using modified Altman model or Z-Score. The populaion in this study is the transportation sub-sector on the Indonesia Stock Exchange, the  sample  method  is  purposive  sampling  and  obtained  a  sample  12  companies  for  5 periods (2016-2020). Analysis used in this study is panel data regression   using eviews. The result showed that the liquidity and leverage have no significant  effect on financial distress, but another result shown by profitability is that there is an significant effect on financial distress.
Keywords : likuidity, leverage, profitability, financial distress

## PENDAHULUAN
Dimasa pandemi covid-19 yang terjadi sejak awal tahun 2020 menjadikan banyak perusahaan mengalami kesulitan dalam operasional usahanya, ditambah dengan adanya kebijakan pemerintah Indonesia mengenai PPKM (Pemberlakuan Pembatasan Kegiatan Masyarakat) dimana ketika masyarakat ingin menggunakan transportasi umum ataupun melakukan  perjalanan,  mereka  diminta  untuk  menunjukkan  hasil  tes  swab  yang menyatakan  negatif,  tes  swab  ini  pun  menjadi  biaya  yang  ditanggung  masyarakat  itu sendiri bukan ditanggung oleh pemerintah. Hal ini menjadikan berkurangnya masyarakat yang menggunakan transportasi.
Gambar 1. Laju Pertumbuhan Produk Domestik Bruto
Berdasarkan  Gambar  1.,  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  mencatat  pertumbuhan lapangan  usaha  transportasi  pada  tahun  2020  mengalami  keterpurukan  mendalam dibanding  sektor  lainnya  yaitu  -15,04%,  ini  menunjukkan  transportasi  mengalami penurunaan  hingga  100%  dari  tahun  sebelumnya  sebesar  6,39%.  Keterpurukan  laju pertumbuhan PDB ini menggambarkan financial distress yang sedang dialami oleh sektor transportasi.
Financial distress tidak sama dengan kebangkrutan, namun dapat menjadi bagian dari gejala yang mengarah kepada kebangkrutan (Sukandani, Istikhoroh, Puspa, Widodo, & Syahdu, 2021). Financial distress terjadi ketika perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya karena penurunan operasi dan juga pengeluaran biaya berlebihan (Rafatnia, Ramakrishnan,  Abdullah,  Nodeh,  &  Farajnezhad,  2020). Financial  distress juga  bisa terjadi karena manajemen tidak tepat dalam mengalokasikan sumber daya (asset)  yang digunakan  untuk  operasional  (Curry,  2020).  Menurut  Hapsari  (2012)  dengan menganalisis  rasio  keuangan  yang  ada  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  dapat digunakan  untuk  melihat  kondisi financial  distress perusahaan,  yang  kemudian  dapat digunakan oleh perusahaan maupun investor untuk menentukan kebijakan.
Financial distress terjadi karena banyak faktor diantaranya likuiditas, leverage dan profitabilitas. Likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kesanggupan perusahaan untuk melunasi  hutang  lancarnya  (Kasmir,  2016),  ketika  perusahaan  menunjukkan  likuditas yang  tidak  baik  atau  menunjukkan  perusahaan  tidak  dapat  melunasi  hutang  jangka pendeknya menggunakan aset lancar yang dimilikinya maka hal ini menjadikan sedikit gambaran  bahwa  perusahaan  sedang  mengalami financial  distress .  Pada  penelitian Islamiyatun, Hermuningsih, & Cahya, (2021) likuiditas berpengaruh terhadap financial distress , perhitungan likuiditas yang digunakan adalah current ratio , namun penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Afiezan, Gunarsih, Salim, & Etania (2021).
Leverage adalah  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  seluruh  kewajibannya  (Kasmir,  2016),  perhitungan levserage ini menunjukkan perkembangan serta perbandingan mengenai sumber dana tambahan dapat menjadikan  opersional  berjalan  dengan  lancar  atau  sama  sekali  tidak  ada  perubahan. Biasanya  dana  yang  berasal  dari  pinjaman  atau  hutang  digunakan  untuk  memperbesar bisnis  seperti  pembelian  mesin  untuk  meningkatkan  produksi  atau  bisa  juga  dengan menambah jumlah pekerja di perusahaan tersebut, nilai leverage tak selalu dikatakan baik karena  semakin  besar  perusahaan  menggunakan  dana  dari  hutang,  semakin  pula resikonya  dikarenakan  harus  membayar  bunga  yang  semakin  tinggi  juga  yang  dapat
6,39 5,79 10,25 10,58 4,60 5,76 3,80 4,40 1,22 4,65 3,61 5,76 6,30 6,61 6,83 9,42 8,69 -15,04 -10,22 -5,44 -4,10 -3,72 -3,26 -2,93 -2,34 -1,95 -0,03 1,75 2,32 2,63 3,25 4,94 10,58 11,60 -20,00 -15,00 -10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 Transportasi dan Pergudangan Jasa lainnya Industri Pengolahan Administrasi Pemerintahan, Pertahanan dan… Jasa Pendidikan Informasi dan Komunikasi

## LAJU PERTUMBUHAN PRODUK DOMESTIK BRUTO
2020 2019
menjadikan  perusahaan  mengalami financial  distress .  Pada  penelitian  Sudaryo,  Devi, Purnamasari,  Kusumawardani,  &  Hadiana,  (2021) leverage berpengaruh  terhadap financial  distress ,  perhitungan leverage yang  digunakan  adalah debt  to  equity  ratio , namun penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Nugraha dan Nursito (2021).
Profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir, 2016), rasio profitabilitas digunakan oleh investor sebagai  tolak  ukur  penilaian  terhadap  suatu  perusahaan,  menentukan  apakah  mereka harus menanam saham disana atau tidak. Jika profitabilitas perusahaan tidak baik maka menjadikan investor akan enggan untuk menanamkan saham diperusahaan tersebut, dan menjadikan perusahaan kesulitan dalam menjalankan operasionalnya karena sedikitnya investor yang masuk sehingga terjadilah financial distress pada perusahaan tersebut. Pada penelitian Islamiyatun et al.,(2021) profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress , perhitungan  likuiditas  yang  digunakan  adalah Return  On  Assets ,  namun  penelitian  ini tidak sejalan dengan penelitian Wulandari, Nugraeni dan Wafa, (2021).
Berdasarkan fenomena serta penelitian terdahulu yang memiliki hasil inkonsistensi, maka  penelitian  ini  menganalisis  kembali  mengenai  faktor financial  distress dengan subyek  yang  berbeda  yaitu  pada  sub  sektor  transportasi  dengan  periode  2016  sampai 2020.  Temuan  penelitian  dapat  sebagai  pertimbangan  dan  masukan  untuk  penelitian selanjutnya.  Kontribusi  penelitian  ini  yaitu  dapat  memberikan  informasi  terkait bagaimana financial  distress yang  terjadi  pada  sub  sektor  transportasi  sekaligus memperkaya hasil-hasil penelitian yang terkait dengan financial distress .

## KERANGKA TEORI
Likuiditas terhadap Financial Distress
Likuiditas  menunjukkan  kesanggupan  perusahaan  dalam  menunaikan  segala kewajiban  jangka  pendeknya.  Ketidak  mampuan  perusahaan  dalam  melunasi kewajibannya  dapat  disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  diantaranya  perusahaan  dalam kondisi  tidak  memiliki  dana  yang  cukup  untuk  memenuhi  kewajibannya,  atau  karena kesalahan  pihak  manajemen  dalam  menjalankan  kegiatan  usahanya  sehingga menyebabkan  nilai  hutang  lebih  tinggi  dari  aset  perusahaan  (Saputri  &  Padnyawati, 2021).  Dalam  likuiditas  terdapat  rasio  lancar  1:1  atau  bisa  dikatakan  100%  yang mengartikan aktiva lancar dapat menutupi semua hutang lancarnya, aktiva lancar suatu perusahaan harus diatas jumlah hutang lancar dikarenakan suatu perusahaan memerlukan pengeluaran  biaya  untuk  mengatasi  kewajiban  lancarnya  tersebut,  jika  perusahaan memiliki  aktiva  lancar  lebih  dari  hutang  lancar  maka  perusahaan  lebih  siap  untuk melunasi kewajiban dalam jangka waktu dekat (Nilasari, 2021).
Terdapat alat ukur  yang bisa digunakan dalam menentukan rasio likuiditas, yaitu current ratio . Persoalan rasio likuiditas adalah ketika perusahaan tidak mampu melunasi hutang  jangka  pendek  dengan  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut  maka operasional  perusahaan  dalam  mengoptimalkan  aset  lancar  menjadi  salah  satu  indikasi penyebab financial  distress. Namun Jika  nilai current  ratio terus  membesar  bisa dikatakan  tidak  ada  masalah  dalam  likuiditasnya  sehingga  memungkinkan  semakin rendah kondisi financial distress yang akan terjadi (Cahyani & Indah, 2021). Penelitian yang telah di lakukan oleh Rafatnia et al., (2020), Islamiyatun et al., (2021), Wulandari et al., (2021) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap financial distress . H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap financial distress
Leverage terhadap Financial Distress
Salah  satu  faktor  yang  menjelaskan financial  distress adalah leverage , leverage yang  tinggi  menimbulkan  resiko  besar  bagi  perusahaan. Leverage menggambarkan bagaimana perusahaan menggunakan pendanaan melalui hutang, jika rasio hutang tinggi menjadikan  perusahaan  dianggap  kurang  baik  atau  tidak  mampu  mengelola  dan mempertahankan modal yang berasal dari hutang maupun modal sendiri. Ini menjadikan sinyal  yang  kurang  bagus  untuk  para  kreditur  dan  juga  investor  sehingga  perusahaan berkemungkinan kehilangan kepercayaan dari keduanya.
Proksi rasio leverage salah satunya adalah debt to equity ratio (DER), penelitian yang sudah dilakukan oleh  Cahyani  dan  Indah (2021), Sudaryo et  al.,  (2021)  dan juga Fitri  dan  Syamwil  (2020)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  adanya  pengaruh  antara leverage terhadap financial distress karena besarnya hutang akan menyebabkan besarnya resiko yang ditanggung perusahaan, sehingga kemungkinan terjadinya default akan semakin cepat karena perusahaan terlalu banyak melakukan pendanaan aktiva dari hutang.
H2 : Levarage berpengaruh terhadap financial distress
Profitabilitas terhadap Financial Distress
Menurut Kasmir (2016) profitabilitas asdalah rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Keberlangsungan hidup perusahaan dapat  didasarkan  oleh  profitabilitas  perusahaan  tersebut,  karena  profitabilitas menunjukkan seberapa baik perusahaan telah beroperasi selama ini.
Proksi rasio profitabilitas salah satunya melihat bagaimana ROA yang terjadi dalam perusahaan tersebut. Secara tidak langsung profitabilitas memperlihatkan efesiensi  dan efektivitas  penggunaan  aset  perusahaan  karena  rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan  berproduksi  keuntungan  berdasarkan  asetnya.  Pada  tingkat  profitabilitas tinggi perusahaan akan cenderung lebih agresif untuk melakukan investasi dari perolehan laba yang didapatkan, namun investasi berlebihan juga dapat menimbulkan biaya modal yang besar sehingga akan menekan keuntungan dan juga menyebabkan aset yang tersisa tidak  mencukupi  melakukan  pembayaran  kewajiban  baik  dengan  laba  maupun  dengan aset  yang  tersisa,  maka  perusahaan  berpotensi  mengalami financial  distress (Azzahra, Harjito, dan Suseno, 2021). Jika profitabilitas perusahaan semakin menurun maka dapat dipastikan  terjadinya financial  distress dalam  perusahaan  tersebut,  penelitian  yang dilakukan oleh Sari dan Hartono (2020), Islamiyatun et al.,( 2021) menyatakan adanya pengaruh signifikan profitabilitas dengan finansial distress.
H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress Model penelitian yang digunakan pada penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 2.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif dengan pendekatan deskriptif, dengan populasi perusahaan sub sektor transportasi yang terdaftar pada Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2016-2020.  Pengambilan  sampel  dengan purposive sampling karena  adanya  beberapa  kriteria  yang  diambil  untuk  menentukan  sampel, seperti ditunjukan pada Tabel 1.
Tabel 1. Populasi dan Sampel Penelitian No Kriteria Sampel Penelitian Jumlah 1. Perusahaan  sub  sektor  transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia 2016-2020 45 2. Perusahaan tidak rutin melaporkan annual report pada tahun 2016-2020 (15) 3. Perusahaan yang pelaporannya tidak menggunakan rupiah (17) 4. Perusahaan yang tidak memiki data yang dibutuhkan peneliti (1) Total perusahaan yang menjadi sampel 12

## Operasional Variabel Penelitian
Berikut ini adalah Tabel 2 yaitu tabel operasional variabel yang berisi variabel apa saja yang digunakan pada penelitian ini beserta pengukurannya
Tabel 2. Operasional Variabel No Nama Variabel Pengukuran Variabel Dependen 1. Financial Distress Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4 Keterangan : X 1 =  ( Current  Assets – current  liabilites )/ total assets X 2 = Retained earnings / total assets X 3 = earnings  before  interest  and  taxes / total assets X 4 = book value of equity / total liabilities
Variabel Independen
1. Likuiditas 𝐶𝑅 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑡𝑒𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 2. Leverage 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 3. Profitabilitas 𝑅𝑂𝐴 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## Teknik Analisis Data
Data di analisis dengan teknik regresi data panel yang diolah dengan menggunakan perangkat lunak Eviews. Data panel mampu memberikan informasi yang lebih lengkap, tingkat variabilitas yang lebih tinggi, koliniaritas antar variabel berkurang, derajat bebas yang lebih banyak, dan lebih efisien. Penggabungan data time series dan cross section akan  memberikan  lebih  banyak  jumlah  observasi.  Peningkatan  jumlah  observasi  akan meningkatakan variabilitas dan informasi data sehingga mampu mengurangi koliniaritas antar  variabel.  Peningkatan  tersebut  juga  akan  meningkatkan  derajat  bebas  yang  pada
akhirnya akan mampu menghasilkan estimasi yang lebih efisien. Model regresi data panel adalah gabungan antara time series dan cross section .
Model  regresi  data  panel  dapat  dilakukan  dengan  3  pendekatan,  yaitu: Common Effect  Model,  Fixed  Effect  Model dan Random  Effect  Model .  Untuk  penentuan  model terbaik pada regresi data panel ditentukan melalui pengujian chow test, hausman test dan langrange multiplier test.
Dimana persamaan regresi data panel terlihat pada Persamaan 1 berikut.

## 𝑌  =  𝑎  +  𝑏1𝑋1𝑖𝑡  +  𝑏2𝑋2𝑖𝑡  +  𝑏3𝑋3𝑖𝑡  +  𝑒
Keterangan :
Y = Financial Distress ;        i = Perusahaan a = Konstanta; t = waktu b 1 ,b 2 ,b 3 = Koefisien regresi ; e = error X 1 = Likuiditas X 2 = Leverage X 3 = Profitabilitas

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menggunakan 12 (dua belas) perusahaan dari sub sektor transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hasil statistik deskriptif tertera seperti pada Tabel 3 berikut ini.
Tabel 3. Statistik Diskriptif FINANCIAL_DISTRESS  CR DER ROA Mean -11.5231  1.5782  0.2078  -0.0143 Maximum 15.4868  6.7234  7.1538  2.1920 Minimum -291.6073  0.0464  -7.9404  -1.1949
Tabel  3  menjelaskan  bagaimana  kondisi financial  distress ,  Likuditas  (DR), leverage (DER) dan profitabilitas (ROA) pada 12 perusahaan sub sektor trasportasi tahun 2016  hingga  2020.  Selama  periode  berlangsung,  variabel financial  distress terendah menyentuh angka -291.6073 yang dimiliki oleh PT. Steady Safe, hingga terbesar adalah 15.4868  yang  dimiliki  oleh  PT.  Pelayaran  Nelly  Dwi  Putri,  hasil  rata-rata Financial distress semua perusahaan adalah -11.5231.
Variabel likuiditas terendah menyentuh angka 0.0464 yang dimiliki oleh PT. Steady Safe, hingga terbesar adalah 6.7234 yang dimiliki oleh PT. Pelayaran Nelly Dwi Putri, hasil  rata-rata  likuiditas  semua  perusahaan  adalah  1.5782.  Untuk  variabel leverage terendah menyentuh angka -7.9404 yang dimiliki oleh PT. Steady Safe, hingga terbesar adalah  7.1538  yang  dimiliki  oleh  Express  Group,  hasil  rata-rata  leverage  semua perusahaan  adalah  0,2078.  Variabel  profitabilitas  nilai  terendah  menyentuh  angka  - 1.1949  yang  dimiliki  oleh  PT.  Zebra  Nusantara,  hingga  terbesar  adalah  2.1920  yang dimiliki  oleh  PT.  Steady  Safe,  hasil  rata-rata  profitabilitas  semua  perusahaan  adalah  - 0.0143.
(1)

## Estimasi Model Regresi Data Panel Common Effect Model (CEM)
Common Effect Model adalah metode yang berasumsi bahwa intercept dan slope pada setiap subjek dan setiap waktu adalah sama. Hasil estimasi dengan Common Effect Model terlihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Common Effect Model Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CR 8.403045 2.253526 3.728842 0.0005 DER 5.595463 1.772146 3.157450 0.0026 ROA -74.89798 11.24528 -6.660391 0.0000 C -27.01660 5.311466 -5.086467 0.0000 R-Squared 0.534678 Mean dependent var -11.52313 Adjusted R Squared 0.509750 S.D. dependent var. 43.71324 S.E. of Regression 30.60750 Akaike info criterion 9.744680 Sum squared resid 52460.40 Schwarz criterion 9.884303 Log likelihood -288.3404 Hannan-Quinn criter. 9.799294 F-Statistic 21.44893 Durbin-Watson stat 0.432154 Prob(F-Statistic) 0.000000
Berdasarkan Tabel 4, persamaan regresi data panel adalah sebagai berikut:

## FD = -27.01660 + 8.403045CR + 5.595463DER – 74.89798ROA

## Fixed Effect Model (FEM)
FEM  berasumsi  bahwa intercept berbeda  antar  subjek  dan slope sama  antar subjek. Berikut hasil estimasi Fixed Effect Model :
Tabel 5. Fixed Effect Model
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -21.3563 5.09845 -4.1888 0.0001 CR 5.42361 2.93532 1.8477 0.0712 DER -0.30029 1.84257 -0.1630 -0.8713 ROA -93.5829 8.13796 -11.5006 0.0000 R-Squared 0.8833 Adjested R-Squared 0.8469 F-statistic 24.3176 Prob(F-statistic) 0.0000
Berdasarkan Tabel 5, persamaan regresi data panel adalah sebagai berikut :

## FD = -21.3563 + 5.42361CR - 0.30029DER - 93.5829ROA

## Random Effect Model (REM)
REM  berasumsi  bahwa  variabel  residual  memiliki  hubungan  antar  waktu  dan antar subjek. Hasil estimasi Random Effect Model terlihat pada Tabel 6.
Berdasarkan Tabel 6, persamaan regresi data panel adalah sebagai berikut: FD = -26.08147 + 9.977410CR + 3.442920DER – 87.77426ROA
Tabel 6. Random Effect Model Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CR 7.977410 1.752292 4.552556 0.0000 DER 3.442920 1.290700 2.667279 0.0100 ROA -87.77426 7.018114 -12.50682 0.0000 C -26.08147 4.42973 -5.888431 0.0000 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 9.265494 0.2269 Idiosyncratic random 17.10239 0.7731
Untuk memperoleh model yang sesuai dengan penelitian ini, dilakukan estimasi pada  Common  Effect  model  (CEM),  Fixed  Effect  Model  (FEM),  dan  Random  Effect Model (REM). Pemilihan apakah CEM dan FEM yang lebih sesuai, dilakukan uji Chow, sedangkan  untuk  memilih  model  antara  FEM  dan  REM  maka  dilakukan uji  Hausman. Apabila  nanti  hasil  menunjukkan  bahwa  REM  yang  terpilih,  maka  perlu  dilakukan  uji yang ketiga yaitu Lagrange Multiplier.
Uji  Chow  merupakan  uji  untuk  menentukan  model  terbaik  antara Fixed  Effect Model (FEM) dengan Common Effect Model (CEM). Hipotesis dalam uji ini adalah : H 0 : Model Common Effect lebih baik H 1 : Model Fixed Effect lebih baik.
Tabel 7. Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 12.2143 (11.45) 0.0000 Cross-section Chi-Square 82.9629 11 0.0000
Berdasarkan Tabel 7 nilai probabilitas 0.000 lebih kecil dari 0.05 maka H0 ditolak sehingga model terbaik yang terpilih untuk penelitian data panel ini adalah Fixed Effect Model (FEM).
Hausman test merupakan uji untuk menentukan Fixed Effect Model (FEM) atau Random  Effect  Model yang  paling  tepat  digunakan  dalam  mengestimasi  data  panel  . Hipotesis dalam uji ini adalah : H 0 : Model Random Effect lebih baik H 1 : Model Fixed Effect lebih baik
Tabel 8. Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 55.8618 3 0.0000
Berdasarkan  Tabel  8  nilai  probabilitas  0.000  lebih  kecil  dari  0.05  maka  H0 ditolak,  sehingga  model  terbaik  yang  terpilih  untuk  penelitian  ini  adalah Fixed  Effect Model (FEM).

## Model Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan  hasil  pengujian  dua  model  Uji  Chow  dan  Uji  Hausman,  maka ditemukan Fixed Effect Model menjadi model yang sesuai untuk penelitian ini. Hasil fixed effect model yang sudah diuji terlihat pada Tabel 9.
Tabel 9. Fixed Effect Model Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -21.3563 5.09845 -4.1888 0.0001 CR 5.42361 2.93532 1.8477 0.0712 DER -0.30029 1.84257 -0.1630 -0.8713 ROA -93.5829 8.13796 -11.5006 0.0000 R-Squared 0.8833 Adjested R-Squared 0.8469 F-statistic 24.3176 Prob(F-statistic) 0.0000
Berdasarkan Tabel 9, persamaan regresi data panel adalah sebagai berikut : FD = -21.3563 + 5.42361CR - 0.30029DER - 93.5829ROA
Dari  hasil  persamaan  regresi  data  panel  tersebut,  dapat  diinterpretasikan  sebagai bahwa nilai  konstanta  sebesar  -21.3563  menunjukkan  bahwa  jika  variabel  likuiditas (CR), leverage (DER) dan  profitabilitas (ROA) bernilai   0   (nol),  maka tingkat financial distress akan  sebesar  -21.3563.  Nilai  koefisien  likuiditas  (CR)  sebesar  5.42361,  yang berarti  bahwa    setiap    adanya    kenaikan    satu    satuan  pada  variabel  likuiditas  (dengan asumsi  variabel  lain  0  atau konstan), maka tingkat financial distress akan mengalami kenaikan sebesar 5.42361. Nilai koefisien leverage (DER) sebesar -0.30029, yang berarti bahwa setiap adanya kenaikan satu satuan pada leverage (dengan asumsi variabel lain 0 atau  konstan),  maka  tingkat financial  distress akan  mengalami  penurunan  sebesar 0.30029. Nilai koefisien profitabilitas (ROA) sebesar -93.6829, yang berarti bahwa setiap adanya  kenaikan  satu  satuan  pada  profitabilitas  (dengan  asumsi  variabel  lain  0  atau konstan), maka tingkat financial distress akan mengalami penurunan sebesar 93.8629.
Koefisien  determinasi  berdasarkan  Tabel  6  diketahui  bahwa  nilai  adjusted  R- squared  menunjukkan  hasil  sebesar  0.8469  atau  84.69%.  Dengan  demikian,  variabel independen  yang  terdiri  dari  likuiditas, leverage dan  profitabilitas  dapat  memengaruhi atau  menjelaskan financial  distress sebagai  variabel  dependen  sebesar  0.8469  atau 84.69%. Sisanya dipengaruhi oleh faktor lain di luar penelitian yaitu sebesar 0,1531 atau 15,31%.
Pengujian  simultan  (Uji  F),  bahwa  ketentuan  pengambilan    keputusan    adalah apabila  nilai  probabilitas  <  0,05,  maka  semua  variabel  independen  secara  simultan berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  Tabel  6  nilai  probability  (F- statistic) sebesar 0.0000 maka likuiditas, leverage dan profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen yaitu financial distress .
Pengujian parsial (Uji t) bahwa ketentuan pengambilan keputusan adalah apabila nilai  probabilitas  < 0,05, maka hipotesis  yang menyatakan variabel  bebas berpengaruh terhadap  variabel  terikat  diterima.  Berdasarkan  Tabel  6  nilai  probabilitas  variabel likuiditas sebesar 0.0712 lebih besar dari 0.05 maka H 1 ditolak, sehingga likuiditas tidak berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress . Nilai probabilitas variabel leverage sebesar 0.8713 lebih besar dari 0.05 maka H 2 ditolak, sehingga variabel leverage secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap financial  distress .  Profitabilitas  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000,  nilai  lebih kecil dari 0.05 mak H 3 diterima, yang berarti profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress .

## Pembahasan
Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Hasil  pengujian  memperlihatkan  bahwa  H 1 ditolak,  yang  artinya  likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang telah dilakukan oleh Afiezan et al., (2021), Liahmad, et.al., (2021), Azzahra et al., (2021), Nilasari  (2021).  Likuiditas  merupakan  kesanggupan  perusahaan  dalam  menunaikan segala kewajiban jangka pendeknya dengan aset lancar yang dimiliki perusahaan, namun pada sub sektor transportasi ketika perusahaan mampu ataupun tidak mampu menunaikan segala kewajiban jangka pendeknya itu pun tidak menjadikan kondisi perusahaan tersebut mengalami financial distress .
Bagaimana kondisi perekonomian di Indonesia mengalami kenaikan dan penurunan yang  cukup  signifikan  dapat  dilihat  pada  Gambar  3.  Laju  pertumbuhan  Pendapatan Domestik Bruto tahun 2016 lebih rendah dari tahun 2017, kemudian 2018 hingga tahun 2019  ternyata  terus  mengalami  peningkatan.  Namun  di  Tahun  2020  terjadi  penurunan yang sangat drastis disebabkan karena adanya kasus pandemi Covid-19 yang masuk ke Indonesia. Kondisi ini ternyata tidak menjadikan perusahaan sub sektor transportasi tidak mampu menutupi kewajiban jangka pendeknya dengan aset yang dimiliki, sehingga tidak mengalami indikasi financial distress .
Gambar 3. Statistik Laju Pertumbuhan PDB
Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Hasil  pengujian  memperlihatkan  bahwa  H 2 ditolak,  yang  artinya leverage tidak berpengaruh  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  penelitian  Nugraha  dan  Nursito  (2021),    Afiezan  et  al.,  (2021), Azzahra  et  al.,  (2021),  Saputri  dan  Padnyawati  (2021). Leverage merupakan  keadaan modal  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  kewajiban  yang  dimiliki  perusahaan.  Pada  sub sektor transportasi ketika perusahaan mengalami rasio hutang rendah maupun tinggi tidak menjadikan  kondisi  perusahaan  mengalami financial  distress .  Gambar  3  menjelaskan bagaimana  laju  pertumbuhan  sub  sektor  transportasi  yang  mengalami  kenaikan  dan
penurunan  yang  cukup  tajam  ketika  Covid-19  melanda  Indonesia.  Pada  kondisi  ini meskipun  perekonomian  Indonesia secara umum  menurun namun  kegiatan perusahaan transportasi tetap berjalan sehingga modal perusahaan dapat untuk membiayai kewajiban perusahaan dan perusahaan terhindar dari financial distress.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Distress Hasil  pengujian  memperlihatkan  bahwa  H 3 diterima,  yang  artinya  profitabilitas berpengaruh  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang telah dilakukan oleh penelitian Islamiyatun et al., (2021), Azzahra et al., (2021), Rafatnia et al., (2020), Cahyani & Indah (2021).
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan berdasarkan  aset  perusahaan,  yang  berarti  ketika  perusahaan  mampu  mengelola  aset dengan  efektif  dan  efisien  menjadikan  perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang optimal.  Begitupun  sebaliknya  ketika  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  aset  dengan efektif dan efisien maka perusahaan tidak mendapatkan keuntungan yang optimal, atau bahkan akan mengalami kerugian yang mengakibatkan terjadinya financial distress pada perusahaan tersebut. Gambar 3 memperlihatkan bagaimana penurunan yang terjadi pada tahun 2020 dimana awal  Covid-19 melanda  Indonesia. Pada saat  itu  terjadi  penurunan ekonomi  yang  tentunya  memberikan  efek  pada  keuntungan  perusahaan  yang  juga  ikut mengalami penurunan. Keuntungan tersebut memicu tingkat pengembalian aset menjadi menurun yang menjadikan indikasi keuangan tidak stabil yang dapat berisiko perusahaan mengalami financial distress .

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pada  hasil  uji  yang  sudah  dilakukan,  penelitian  ini  menunjukkan bahwa likuiditas, leverage dan profitabilitas secara bersama-sama berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan sub sektor transportasi yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020. Hasil dari pengujian parsial menunjukkan bahwa likuiditas dan leverage tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress ,  namun  profitabilitas berpengaruh terhadap financial distess .
Dalam penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan yang bisa dijadikan materi untuk peneliti  selanjutnya  agar  hasil  penelitian  yang  diperoleh  semakin  baik.  Keterbatasan penelitian ini masih terdapat beberapa perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangannya  pada  tahun  2016  hingga  2020  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sehingga  sampel penelitian menjadi lebih sedikit. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah menggunakan variabel  penelitian  lain  seperti  menggunakan  jenis  variabel  leverage  yang  berbeda contohnya adalah debt to capital ratio.

## DAFTAR PUSTAKA
Afiezan, A., Gunarsih, J., Salim, A., & Etania, C. (2021). The influence of operating cash, liquidity, leverage and profitability on financial distress on mining sector companies listed  on  IDX  Period  2015-2019. Budapest  International  Research  and  Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal) , 4 (3), 3492–3501.
Azzahra,  D.,  Harjito,  Y.,  &  Suseno,  A.  E.  (2021).  Analisis  potensi  financial  distress industri pertambangan di Asia Tenggara. Jurnal Ilmiah Edunomika , 5 (1), 285–299. doi.org:10.29040/jie.v5i1.1733.
Cahyani, J. D., & Indah, N. P. (2021). Implikasi rasio keuangan terhadap financial distress pada  perusahaan  subsektor  telekomunikasi. Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen,
Ekonomi, dan Akuntansi) , 5 (2), 2005–2023.
Curry, K. (2020). The influence of leverage, cash flow, tax, R & D, economic growth and inflation  on  the  financial  distress  in  the  sub-sector  of  property  and  real  estate companies.  Proceeding  of  International  Conference  on  Management,  Accounting and Economy (ICMAE), Sustainable Business in the Digital Area, 151 , 397–400. doi.org:10.2991/aebmr.k.200915.091
Fitri,  R.  A.,  &  Syamwil,  S.  (2020).  Pengaruh  likuiditas,  aktivitas,  profitabilitas  dan leverage terhadap financial distress (Studi kasus pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018). Jurnal  Ecogen , 3 (1),  134- 143. doi.org:10.24036/jmpe.v3i1.8532
Hapsari,  E.  I.  (2012).  Kekuatan  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  kondisi  financial distress  perusahaan  manufaktur  di  BEI. Jurnal  Dinamika  Manajemen , 3 (2),  101– 109.
Kasmir. (2016). Analisis laporan keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Islamiyatun,  S.B.,  Hermuningsih,  S.,  &  Cahya,  A.  D.  (2021).  Pengaruh  profitabilitas, likuiditas  dan  solvabilitas  terhadap  kondisi  financial  distress. Competitive:  Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 5 (2), 25–34.
Liahmad, L., Rusnindita, K., Utami, Y. P., & Sitompul, S. (2021). Financial factors and non-financial to financial distress insurance companies that listed in Indonesia Stock Exchange. Budapest International Research and Critics Institute (BIRCI-Journal):
Humanities and Social Sciences , 4 (1), 1305–1312. doi.org:10.33258/birci.v4i1.1757 Nilasari,  I.  (2021).  Pengaruh  corporate  governance,  financial  indicators,  dan  ukuran perusahaan  terhadap  financial  distress. Competitive:  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 5 (2), 61–68.
Nugraha, D. A., & Nursito. (2021). Pengaruh current ratio, debt to equity ratio, dan return on equity terhadap financial distress. COSTING: Journal of Economic, Business and Accounting , 4 (2), 591-600.
Rafatnia, A. A., Ramakrishnan, S., Abdullah, D. F. B., Nodeh, F. M., & Farajnezhad, M. (2020).  Financial  distress  prediction  across  firms. Journal  of  Environmental Treatment Techniques , 8 (2), 646–651.
Saputri, N. M. N., & Padnyawati, K. D. (2021). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan leverage  terhadap  financial  distress  (Studi  kasus  pada  perusahaan  sektor  property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 – 2019). Hita Akuntansi dan Keuangan, 2 (2), 699–730.
Sari,  A.  N.,  &  Hartono,  U.  (2020).  Faktor-faktor  internal  yang  memengaruhi  financial distress  pada  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2015-2019. Jurnal Ilmu Manajemen , 8 (4), 1325-1337.
Sudaryo, Y.,  Devi,  W. S. G. R.,  Purnamasari,  D., Kusumawardani,  A.,  &  Hadiana, A. (2021). Pengaruh current ratio (CR), debt to equity ratio (DER) terhadap net profit margin (NPM). EKONAM: Jurnal Ekonomi , 3 (2), 12–22.
Sukandani, Y., Istikhoroh, S., Puspa, U., Widodo, U.P. W., & Syahdu, N. N. (2021). The role of accounting conservatism as a moderate of. IJEBAR: International Journal of Economics, Business and Accounting Research , 5 (2), 267–275.
Wulandari,  I.,  Nugraeni,  N.,  &  Wafa,  Z.  (2021).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial distress Pemerintah Daerah. Jurnal Riset Akuntansi Mercu Buana , 21 (2), 100–105. doi.org:10.26486/jramb.v4i2.639