Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami) http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/PROCURATIO/index
THE EFFECTS OF INTEREST AND EXCHANGE RATE ON STOCK RETURNS OF LQ-45 COMPANIES LISTED ON IDX FOR THE PERIOD OF 2015-2019 WITH PROFITABILITY AS INTERVENING VARIABLE
Fadrul 1 , Johansen 2 , Debbi Chyntia Ovami 3
1&2 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia, 3 Universitas Muslim Nusantara Al Washliyah Email: fadrul@lecturer.pelitaindonesia.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze the influence of interest rates and exchange rates on stock returns with profitability as an intervening variable of the LQ-45 company listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI). The sampling method used in this study was purposive sampling. The sample consisted of 28 companies out of 45listed on the IDX that published complete  annual  reports  from  2015-2019.  Data  analysis  techniques  used  multiple  linear  regression  analysis.  The results of the study found that interest rates and exchange rate has a negative effect on Return On Assets (ROA) and LQ-45 company stock return in 2015-2019, while the value of interest rates and exchange rates have a positive effect on stock returns through the Return of Assets (ROA) of LQ-45 companies 2015-2019
Keywords: Interest Rate; Exhange Rate; Stock Returns; Return on Assets (ROA)
PENGARUH SUKU BUNGA DAN KURS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN LQ-45 YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2015-2019 DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Suku Bunga dan kurs terhadap return saham dengan profitabilitas sebagai  variable intervening perusahaan  LQ-45  yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia (BEI). Pengambilan sampel dalam penelitian ini dengan menggunakan metode purposive sampling. Sampel yang digunakan adalah 28 perusahaan dari  45  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  BEI  yang  mempublikasikan  laporan  tahunan  lengkap  dari  tahun  2015- 2019.Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda.Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  suku bunga dan kurs berpengaruh negatif terhadap Return On Assets (ROA) dan Return saham perusahaan  LQ-45 tahun 2015-2019,  sedangkan  nilai  suku  bunga  dan  kurs  berpengaruh  positif  terhadap return saham  melalui Return  Of Asset (ROA) perusahaan LQ-45 tahun 2015-2019
Kata kunci: Kurs; Suku Bunga; Return Saham; Return on Assets (ROA)
2.19% 1.71% -2.76% 1.34% 0.58% 0.06% Return Saham(%) 2017(I) 2017(II) 2018(I) 2018(II) 2019(I) 2019(II)

## PENDAHULUAN
Peranan  penting  pasar  modal  bagi  pihak  emiten  sebagi  tempat  untuk  mendapatkan  sumber  dana  sedangkan  bagi investor  sebagai  tempat  untuk  menginvestasikan  dananya.  Bila  pasar  modal  efesien  maka  pasar  modal  akan memberikan return seperti yang diharapkan oleh para investor. Investor selalu menginginkan return yang tinggi tetapi selalu menghindari resiko. Akan tetapi, teori menyebutkan bahwa investasi yang mempunyai return tinggi pasti akan mempunyai resiko yang tinggi juga, (Tandelilin, 2010). Investasi harus benar-benar menyadari bahwa di samping akan memperoleh keuntungan tidak menutup kemungkinan mereka akan mengalami kerugian. Keuntungan atau kerugian tersebut sangat dipengaruhi oleh kemampuan investor menganalisis keadaan harga saham merupakan penilaian sesaat yang dipengaruhi oleh banyak faktor termasuk diantaranya kondisi (performance) dari perusahaan, kendala-kendala eksteral, kekuatan penawaran dan permintaan saham dipasar, serta kemampuan investor dalam menganalisis investasi saham.
Bagi  investor,  pasar  modal  merupakan  tempat  untuk  menyalurkan  dananya  dalam  bentuk  berupa saham.Investasi berupa saham memiliki daya tarik tersendiri untuk para investor dimana dengan melakukan investasi saham  mereka  memiliki  harapan  agar  mendapatkan  deviden  saham  atau  pembagian  laba  yang  tinggi.Investor menggunakan pasar  modal untuk dapat  memperoleh tingkat penghasilan  yang tinggi dan juga  memiliki risiko yang tinggi terhadap investasi tersebut. Sedangkan untuk perusahaan yang sudah go public untuk mendapatkan tambahan dana,  pasar  modal  menjadi  pilihannya  agar  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  bertahan  dan  bersaing  dengan perusahaan yang lain.
Untuk menentukan return ekspektasi dan risiko yang akan dihadapi maka digunakan return historis. Return yang memiliki sifat tidak pasti yang diharapkan oleh investor dan terjadi dikemudian hari merupakan pengertian return ekspektasi. Dengan begitu, investor memiliki tantangan yaitu mendapatkan antara profit dengan loss. Yang menjadi konsep return yaitu semakin tinggi tingkat return yang diinginkan maka semakin tinggi pula risiko yang akan diterima dan sebaliknya, berdasarkan konsep return dapat di ambil keputusan bahwa return berpengaruh positif terhadap risiko.
Berdasarkan hasil penelusuran sementara, saham LQ-45 mengalami fluktuasi return saham.berikut disajikan grafik return saham LQ-45 3 tahun terakhir:

## Sumber : Yahoo Finance, 2020
Gambar 1. Data Return saham (Tahun 2017-2019)
Berdasarkan grafik diatas, dapat dilihat bahwa pergerakan indeks cenderung fluktuatif dan pergeseran paling jauh ada pada 2017 Semester ke 2 – 2018 Semester 1 yakni dari 1,71% merosot jauh ke  -2,76% dalam 1 Semester. Pada hakekatnya, harga saham sifatnya fluktuatif, bisa naik dan bisa juga turun, sama halnya dengan harga barang atau komoditas  di  pasar.  Bagi  sebagian  orang,  pergerakan  harga  saham  yang  fluktuatif  justru  merupakan  seni  dalam berdagang karena di sanalah terdapat potensi capital gain (keuntungan dari jual beli saham).Sebaliknya, apabila pasar statis tidak menarik minat investor, khususnya investor jangka pendek (trader).
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)
Faktor ekonomi  makro berasal dari permasalahan  ekonomi secara luas sebagai contoh kebijakan ekonomi, inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar mata uang, pendapatan  masyarakat dan lain-lain. Faktor fundamental adalah faktor-faktor yang berasal dari dalam perusahaan yang mengeluarkan saham itu sendiri(emiten). Apabila perusahaan yang mengeluarkan saham dalam kondisi yang baik kinerjanya, harga saham akan cenderung meningkat dan apabila harga saham meningkat maka return yang diterima juga meningkat. Hal ini di sebabkan kepercayaan investor kepada emiten semakin baik, investor  mempunyai harapan  akan  mem peroleh bagian keuntungan atau dividen yang besar. Faktor fundamental ini bisa dilihat dari laporan keuangan, dan dari laporan keuangan emiten bisa dilihat tingkat kinerja keuangan  nya  baik  dari  segi  kemampuan  menghasilkan  keuntungan  (profitabilitas),  kemampuan  membayar  hutang (solvabilitas), maupun tingkat efisiensi dan efektivitasnya dalam mengelola kekayaannya(Aktivitas).
Suku  bunga  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  nilai  sekarang  aliran  kas  perusahaan,  sehingga kesempatan  investasi  yang  ada  tidak  akan  menarik  lagi.  Di  samping  itu,  “suku  bunga  yang  tinggi  juga  akan menyebabkan  return  yang  di  isyaratkan  dari  suatu  investasi  meningkat”  (Tandelilin,  2010)Hasil  penelitian  oleh (Wulan, 2018) suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap ROA dan return saham secara langsung, sedangkan penelitian oleh (Ade, 2018),(Alfiatul et al., 2016)suku bunga berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap ROA dan return saham secara langsung.
Faktor kedua yakni perubahan kurs rupiah memengaruhi pendapatan dan biaya operasional perusahaan yang selanjutnya  akan  menyebabkan  perubahan  pada  return  saham.  Depresiasi  mata  uang  domestik  akan  meningkatkan volume ekspor. Jika permintaan pasar internasional cukup elastis maka cash flow perusahaan, sebaliknya jika emiten membeli produk luar negri dan  memiliki hutang dalam bentuk dolar  maka harga saham dan return sahamnya akan turun  (Kewal,  2012).Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Kewal,  2012)menemukan  bahwa  saat  kurs  rupiah  menguat terhadap  dolar,  terjadi  peningkatan  permintaan  mata  uang  rupiah  sehingga  terjadi  peningkatan  harga  saham  yang akhirnya  akan  berpengaruh  meningkatkan  return  sahamnya.  (Randa  &  Abraham,  2009)  juga  melakukan  penelitian yang mendukung perubahan nilai tukar rupiah akan memberikan pengaruh negatif terhadap harga saham.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  dan  menganalisis pengaruh suku bunga dan kurs terhadap return saham dengan profitabilitas sebagai variabel intervening.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Saham
Menurut  (Tandelilin,  2011),  saham  merupakan  surat  bukti  bahwa  kepemilikan  atas  aset-aset  perusahaan  yang menerbitkan saham. Berdasarkan pengertian diatas, maka dapat disimpulkan bahwa saham adalah selembaran kertas atau dokumen yang menegaskan kepemilikanseseorang atau badan usaha terhadap suatu perusahaan yang menerbitkan saham  tersebut.  Setiap  pemegang  saham  memiliki  hak  untuk  bergabung  dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham (RUPS).

## Return Saham
Setiap investasi yang dipilih memiliki harapan keuntungan di masa yang akan datang, baik investasi jangka panjang maupun jangka pendek.  Komponen suatu return terdiri dari dua jenis yaitu current income (pendapatan lancar) dan capital  gain (selisih  harga). Current  income adalah  keuntungan  yang  diperoleh  melalui  pembayaran  yang  bersifat periodik seperti pembayaran bunga deposito, bunga obligasi, dividen, dan sebagainya. Current income mencerminkan keuntungan yang diterima dalam bentuk kas atau setara kas sehingga dapat diuangkan secara cepat.(Tandelilin, 2011).
Ri,t = Pi,t - Pi,t - 1
Pi,t - 1
Keterangan : Ri,t   : Pendapatan aktual return untuk saham i pada periode peristiwa t Pi,t   : Harga sekuritas i pada periode peristiwa t Pi,t-1: Harga sekuritas i pada periode peristiwa t-1

## Return on Assets (ROA)
Menurut (Saqafi & Vakilifard, 2012)dalam penelitiannya menyatakan bahwa ROA memiliki hubungan dengan tingkat pengembalian ( return ) dari suatu investasi dimasa yang akan datang. Meningkatnya ROA berarti perusahaan dianggap mampu  menghasilkan  laba  perusahaan  yang  tinggi  dan  sebagai  dampaknya  harga  saham  perusahaan  meningkat. menurut (Tandelilin, 2010), tingkat pengembalian aktiva (ROA) dapat diukur dengan formula sebagai berikut:
ROA =
Laba Bersih
x 100% Total Asset

## Suku Bunga
Tingkat suku bunga acuan Bank Indonesia merupakan variabel yang cukup penting, karena BI rate menjadi dasar bagi penetapan  tingkat  suku  bunga  bagi  perbankan  konvensional  ataupun  nisbah  bagi  hasil  bagi  perbankan  syariah. Meskipun  perbankan  syariah  tidak  menggunakan  variabel  tingkat  suku  bunga  dalam  aktivitas  pendanaan  dan pembiayaan,  namun  secara  tidak  langsung  para  pelaku  perbankan  syariah  menjadikan BI  Rate sebagai  tolak  ukur (benchmark) dalam menentukan ekuivalen tingkat bagi hasil maupun margin pada akad jual beli.
Menurut Bank Indonesia, Suku Bunga adalah kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia sebagai acuan dalam oprasi moneter melalui pengelolaan likuiditas di pasar uang untuk mencapai  sasaran  operasional  kebijakan  moneter.  Menurut  (Boediono,  2014),  “suku  bunga  adalah  harga  dari penggunaan dana investasi (loanable funds”). Tingkat suku bunga merupakan salah satu indikator dalam menetukan apakah seseorang akan melakukan investasi atau menabung.

## Kurs
Nilai  tukar  mata  uang  atau  sering  disebut  kurs  merupakan  harga  mata  uang  terhadap  mata  uang  lainnya.  Ada  dua pendekatan yang digunakan untuk menentukan nilai tukar mata uang yaitu pendekatan moneter dan pendekatan pasar. Dalam pendekatan moneter, nilai tukar mata uang didefinisikan sebagai harga dimana mata uang asing diperjualbelikan terhadap  mata  uang  domestik  dan  harga  tersebut  berhubungan  dengan  penawaran  dan  permintaan  uang  (Tjiptono Darmadji & Hendy M, 2006). Nilai kurs ini sangat penting dalam  mengambil keputusan untuk berbelanja atau juga membeli barang dari luar negri, disebabkan karena dengan kurs ini kita akan menerjemahkan harga-harga barang dari berbagai macam negara kedalam mata uang negara kita.

## Hubungan Suku Bunga dengan ROA
Menurut Bank Indonesia, suku bunga adalah kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia sebagai acuan dalam oprasi moneter melalui pengelolaan likuiditas di pasar uang untuk mencapai sasaran  operasional  kebijakan  moneter.  Digunakannya  BI  Rate  sebagai  acuan  dalam  penentuan  ekuivalen  bagi hasil(bunga bank) menyebabkan perubahan tingkat suku bunga yang turut mempengaruhi profitabilitas perusahan dan tingkat pembiayaan bermasalahnya (risiko gagal bayar). H1 : Suku Bunga berpengaruh terhadap ROA.

## Hubungan Suku Bunga dengan Return Saham
Suku  bunga  yang  tinggi  menyebabkan  beban  kredit  meningkat  dan  dapat  menyebabkan  penurunan  laba  bersih. Kenaikan suku bunga dapat menurunkan minat investor dalam berinvestasi saham sehingga mengakibatkan jatuhnya harga saham akibat penjualan saham secara besar-besaran (Samsul, 2006). H2 : Suku bunga berpengaruh terhadap return saham.

## Hubungan Suku Bunga dengan Return Saham melalui ROA
Menurut(Boediono, 2014)“suku bunga adalah harga dari penggunaan dana investasi (loanable funds)”. Tingkat suku bunga merupakan salah satu indikator dalam menetukan apakah seseorang akan melakukan investasi atau menabung. Suku  bunga  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  nilai  sekaranh  (present  value)  aliran  kas  perusahaan,  sehingga kesempatan investasi  yang  ada tidak  menarik lagi. Tingkat suku bunga pinjaman tersebut dapat  menjadi salah satu pedoman investor dalam pengambilan keputusan investasi pada pasar modal (Abdul Aziz, 2010). H3 : Suku Bunga berpengaruh terhadap return saham melalui ROA sebagai variabel intervening.

## Hubungan Kurs dengan ROA
Menurut  (Mankiw,  2006)“kurs  merupakan  tingkat  harga  yang  disepakati  penduduk  kedua  negara  untuk  saling melakukan transaksi perdagangan”. Nilai tukar satu mata uang mempengaruhi perekonomian apabila nilai tukar mata uang  tersebut  terapresiasi  atau  terdepresiasi.Sebagai  lembaga  yang  memfasilitasi  perdagangan  internasional, perbankan syariah tidak dapat menghindarkan diri dari keterlibatannya pada pasar valuta asing. H4 : Kurs berpengaruh terhadap ROA.
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)

## Hubungan Kurs dengan Return Saham
Kurs nominal (nominal exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang dua negara.Kurs nominal bergantung pada kurs  rill  dan  tingkat  harga  atau  inflasi  kedua  negara.Hal  ini  menunjukan  kebijakan  moneter  mempengaruhi  kurs nominal.Pertumbuhan jumlah uang meningkatkan harga barang yang diukur dengan uang, pertumbuhan itu cenderung meningkatkan harga mata uang asing yang diukur dalam kurs mata uang domestik.
Investor  asing  yang  melakukan diversifikasi portofolio akan  mengharapkan return atas investasinya dalam dua hal yaitu saham dan valas. Investor juga menanggung risiko atas saham dan risiko nilai tukar. Laba yang diperoleh dari kepemilikan saham akan dikonversikan pada mata uang negara mereka, jika kurs mata uang negara asal investor tersebut menguat  maka keuntungan  yang didapat akan lebih kecil dibanding keuntungan yang didapat oleh investor domestik Negara tempat ia menginvestasikan modal dan berlaku sebaliknya.
H5 : Kurs berpengaruh terhadap return saham.

## Hubungan Kurs dengan Return Saham melalui ROA
Kurs rill (real exchange rate) adalah harga relatif dari barang-barang di antara dua negara.Kurs rill menyatakan tingkat di mana kita dapat memperdagangkan barang-barang dari suatu negara untuk barang-barang dari negara lain (Mankiw, 2006).Apabila  kurs  rill  mengalami  penurunan  maka  barang-barang  domestik  relatif  lebih murah  dibanding  barang- barang luar negeri sehingga meningkatkan tingkat investasi domestik. Kenaikan permintaan investasi akan mengurangi penawaran mata uang domestik yang diinvestasikan ke luar negeri. Ketika kurs domestik mengalami apresiasi, barang- barnag menjadi relatif lebih mahal terhadap barang-barang luar negeri dan ekspor neto akan turun. H6 :  Kurs berpengaruh terhadap return saham melalui ROA sebagai variabel intervening.
Hubungan ROA dengan Return Saham
Perusahaan berupaya agar ROA dapat selalu ditingkatkan karena semakin tinggi ROA menunjukkan semakin efektif perusahaan memanfaatkan aktivanya untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak dan dengan semakin meningkatnya ROA  maka  profitabilitas  perusahaan  semakin  baik.Kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  aktiva  untuk menghasilkan  keuntungan  mempunyai  daya  tarik  dan  mampu  mempengaruhi  investor  untuk  membeli  saham  dan menanamkan  dananya  pada  suatu  perusahaan.  Hal  tersebut  akan  menyebabkan  harga  saham  perusahaan  akan meningkat dengan kata lain ROA akan berdampak positif terhadap return saham (Purama, 2017) H7 : ROA berpengaruh terhadap return saham.
Sumber : Data Olahan, 2020 Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## MODEL PENELITIAN Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  menggunakan laporan  keuangan  yang  terdapat  pada  website  finance.yahoo.com  dan  idx.co.id  dengan  waktu  penelitian  dari  bulan Agustus 2020 sampai dengan Februari 2021.Menurut (Sugiyono, 2013), populasi merupakan wilayah generalisasi yang terdiri  atas  obyek/subyek  yang  mempunyai  kuantitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).Sampel merupakan bagian dari jumlah karakteristik yang dimiliki oleh suatu populasi (Sugiyono, 2013).Teknik sampling mencakup probability sampling dan nonprobability sampling.Pada penelitian ini teknik sampling  yang digunakan adalah nonprobability sampling dengan  metode purposive sampling . Menurut (Sugiyono, 2013), purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu.
Kurs (X1) Suku Bunga (X2) Profitabilitas (Z) Return Saham (Y)
e-ISSN 2580-3743
Tabel 1. Data Sampel No Kriteria Jumlah 1 Semua perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 45 2 Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap selama periode penelitian (Tidak masuk dalam LQ-45 selama periode penelitian) (17) Total 28 Sumber : Data olahan, 2020

## Metode Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Pada statistik deskriptif akan dibahas cara-cara penyajian data dengan tabel biasa maupun distribusi grafik. Analisis statistik  deskriptif  ini  digunakan  untuk  menggambarkan  pengolahan  hasil  data  keuangan  dan  laporan  tahunan perusahaan sektor pertambangan  yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.Peneliti bermaksud memberikan gambaran umum tentang Kurs, Suku Bunga, Return on Assets (ROA) dan Return saham.

## Analisis Statistik Inferensial
Statistik inferensial menurut (Sugiyono, 2013)adalah teknik statistik yang digunakan untuk menganalisis data sampel dan hasilnya diberlakukan untuk populasi. Analisis statistik pada penelitian ini menggunakan model  variance based dengan metode Partial Least Square (PLS) untuk analisis jalur (path analysis) pada data keuangan perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. Di dalam PLS,  model struktural hubungan antar  variabel laten  (variabel yang tidak dapat diukur secara langsung) disebut inner model, sedangkan model pengukuran disebut outer model.

## Partial Least Square (PLS)
Pada penelitian ini menggunakan pendekatan model persamaan struktural atau Structural Equation Modelling (SEM), karena  model  ini  mampu  melakukan  uji  analisis  jalur  dengan  variabel  laten.  Partial  Least  Squares  (PLS)  menurut (Ghozali, 2013) merupakan jenis SEM berbasis variance yang diciptakan untuk mengatasi masalah yang ditimbulkan oleh SEM berbasis covariance. Metode analisis PLS ini bias digunakan untuk menguji teori yang lemah dan data yang lemah seperti jumlah sampel kecil atau adanya  masalah normalitas data. Sehingga  metode PLS yang powerfull dan sering  disebut  juga  sebagai  soft  modeling  karena  meniadakan  asumsi-asumsi  Ordinary  Least  Square  (OLS)  regresi seperti data harus terdistribusi normal secara multivariate dan tidak adanya problem multikolonieritas antar variabel eksogen (Ghozali, 2013)

## Outer Model
Model  pengukuran  atau  disebut  juga  outer  model  untuk  menguji  validitas  dan  reliabilitas  yang  merepresentasikan setiap  konstruk.  Convergent  validity  dari  model  pengukuran  dengan  model  reflektif  indicator  dinilai  berdasarkan korelasi  antar  item  score/component  score  dengan  construct  score  yang  di  hitung  dengan  PLS.  Ukuran  reflektif dikatakan tinggi jika berkorelasi lebih dari 0,70 dengan konstruk yang diukur. Namun demikian untuk penelitian tahap dari pengembangan skala pengukuran nilai loading 0,50 sampai 0,60 dianggap cukup. Discriminant validity dari model pengukuran dengan reflektif indicator dinilai berdasarkan cross loading pengukuran dengan konstruk. Jika korelasi konstruk  dengan  item  pengukuran  lebih  besar  daripada  ukuran  konstruk  lainnya,  maka  akan  menunjukkan  bahwa konstruk laten memprediksi ukuran pada blok yang lebih baikdaripada ukuran blok lainnya.
Metode ini untuk menilai discriminant validity yaitu membandingkan nilai square root of Average Variance Extracted  (AVE)  setiap  konstruk  dengan  korelasi  antara  konstruk  lainnya  dalam  model.Jika  nilai  akar  AVE  setiap konstruk lebih besar dari nilai korelasi antar konstruk lainnya dalam model, maka dikatakan memiliki nilai discrimant validity yang baik. Pengukuran ini dapat digunakan untuk mengukur reliabilitas component score variabel laten dan hasilnya lebih konservatif dibandingkan dengan composite reliability. Direkomendasikan nilai AVE harus lebih besar 0,50. Composite reliability yang mengukur suatu konstruk dapat dievaluasi dengan dua macam ukuran yaitu internal consistency dan Crobanch’s Alpha.
Untuk  konstruk  berbentuk  formatif  maka  evaluasi  model  pengukuran  dilihat  dari  signifikansi  weight- nya.Sehingga  uji  validitas  dan  reliabilitas  konstruk  tidak  diperlukan.Namun  pada  penelitian  ini  pengukuran  model tetap dilampirkan guna untuk  mengetahui sejauh  mana pengukuran  model jalur  yang digunakan dapat  menjelaskan penelitian.Untuk memperoleh signifikansi weight harus  melalui prosedur resampling (atau bootstrapping).Selain itu uji multikolonieritas untuk konstuk formatif diperlukan dengan menghitung nilai Variance Inflation Factor (VIF) dan lawannya Tolerance. Jika didapat nilai signifikansi weight T-statistics > 1.96 maka dapat disimpulkan bahwa indikator konstruk valid. Untuk nilai VIF direkomendasikan <10 atau < 5, (Ghozali,2015). Namun perlu diketahui untuk analisis
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)
jalur  dengan  variabel  observed  menggunakan  SmartPLS  tidak  perlu  melakukan  pengukuran  model  untuk  menguji validitas dan reliabilitas sehingga langsung dilakukan estimasi model struktural.

## Inner Model
Model  struktural  atau  disebut  juga  inner  model  untuk  menguji  kekuatan  prediksi  dengan  melihat  signifikansi  dari semua path estimasi.Untuk kekuatan prediksi model struktural dapat dilihat dari nilai R-Square variabel endogen atau dependen.Hasil dari PLS R-Square merepresentasikan jumlah variance dari konstruk yang dapat dijelaskan oleh model. Perubahan  nilai  R-Squares  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan  pengaruh  variabel  laten  eksogen  atau  independen tertentu terhadap variabel laten endogen atau dependen apakah mempunyai pengaruh yang substantive.
Nilai 𝑅 − 𝑠𝑞𝑢𝑎𝑟𝑒𝑠 sebesar 0.75 dikategorikan sebagai model kuat Nilai 𝑅 − 𝑠𝑞𝑢𝑎𝑟𝑒𝑠 sebesar 0.50 dikategorikan sebagai model moderate Nilai 𝑅 − 𝑠𝑞𝑢𝑎𝑟𝑒𝑠 sebesar 0.25 dikategorikan sebagai model lemah Selain dengan melihat R-Square, model PLS juga dapat dievaluasi dengan melihat Q2 predictive relevance untuk  mengukur  seberapa  baik  nilai  observasi  dihasilkan  oleh  model  dan  juga  estimasi  parameternya.  Jika  Q2  >  0 menunjukkan  model  mempunyai  predictive  relevance  dan  Jika  Q2  <  0  menunjukkan  model  kurang  predictive relevance.

## Uji Hipotesis

## Uji t
Untuk menguji hipotesis yang diajukan atau melihat tingkat signifikansi dapat dilihat dari besarnya nilai t-statistik (t- Statistics)  melalui  prosedur  bootstrapping  (Santosa,  2018).  Tingkat  signifikansi  pada  program  PLS  masuk  dalam analisis Inner Model. Untuk pengaruh langsung dari variabel penelitian dapat dilihat dari Path Coefficient sedangkan untuk  pengaruh  tidak  langsungnya  dapat  diketahui  melalui  Indirect  Effects.  Batas  untuk  menolak  dan  menerima hipotesis yang diajukan adalah 1,96 (Ghozali, 2013), dimana apabila: (1) Nilai t-statistik berada dibawah 1,96 maka hipotesis ditolak. (2) Nilai t-statistik berada diatas 1,96 maka hipotesis diterima.

## Uji Regresi
Untuk menguji pengaruh variabe intervening menggunakan uji interaksi atau Moderate Regression Analysis (MRA). Model persamaan yang digunakan pada penelitian ini adalah:
Y =  β1X1 + β2X2 + β3Z + β4X1Z + β5X2Z Keterangan:
Y = Return saham
β1, β2, β3, β4, β5 = Koefisien Regresi X1
= Kurs
X2
= Suku Bunga
Z1
= ROA

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Analisis  Deskriptif  adalah  suatu  metode  analisis  dimana  data-data  yang  ada  dikumpulkan  atau  dikelompokkan kemudian data-data tersebut dianalisis dan diinterprestasikan secara objektif.Variabel Penelitian dalam penelitian ini terdiri dari Kurs (X1), Insentif (X2), dan Knowledge Sharing Behavior (X3), variabel terikat yaitu Kinerja Karyawan (Y). Hasil analisis statistik deskriptif ini disarikan dalam Tabel 2.

## Tabel 2. Data Analisa Deskriptif
Mean Median Min Max Standard Deviation X1 13.922 14.148 13.381 14.237 3.843 X2 0,051 0,051 0,046 0,056 0,004 Z1 0,090 0,060 -           0,057 0,467 0,095 Y1 0,003 0,002 -           0,045 0,088 0,025
Sumber : Data olahan, 2020
Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Collinearity Statistics ( VIF)
ROA Return Saham Kurs 1,003  1,003 Suku Bunga 1,003  1,004 ROA 1,001
Sumber:Data Olahan (2020)
Uji  multikolinearitas adalah uji yang dilakukan untuk meninjau kembali apakah di dalam  sebuah  model regresi ada interkorelasi  atau  kolinearitas  antar  variabel  bebas  (independen).  Metode  yang  dapat  digunakan  untuk  mendeteksi apakah model regresi terbebas dari multikolinieritas adalah dengan melihat nilai dari variance inflation factor (VIF) di Tabel 3. Syarat untuk tidak terjadi gangguan multikolinearitas adalah nilai VIF < 10.

## Uji Koefisien Determinasi
Tabel 4. R Square R Square  R Square Adjusted ROA 0,001 0.013 Return Saham  0,139 0,120

## Sumber :Data Olahan (2020)
Uji  koefisien  determinasi  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel  dependen.  Persentase  tersebut  menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independen  (Kurs,Suku  Bunga)  dapat menjelaskan  variabel  dependen  ( Return Saham)  Melalui  variabel  intervening  ( Return  On  Asset ).  Nilai  koefisien determinasi dapat dilihat dari adjusted R2 seperti yang terlihat di Tabel 4.
Berdasarkan  tabel  di  atas  diperoleh  nilai  R  Square  sebesar  0,139.  Hal  ini  bermakna  bahwa  kemampuan variabel kurs dan suku bunga menjelaskan variabel return saham melalui ROA  13,9%, sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian  ini. Sesuai kriteria yang ada jika nilai koefisien determinasi 0-0,50 maka pengaruh kurs dan suku bunga terhadap return saham melalui ROA dikategorikan lemah.

## Persamaan Jalur dan Pengujian Hipotesis
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)
Dari gambar 3 di atas, maka model analisis penelitian ini: Y= -0,293X1 - 0,211X2 - 0,137Z - 0,024 - 0,031 Dimana: Y : Return Saham
Z : ROA X1 : Kurs
X2 : Suku Bunga
β1, β2, β3,β4,β5
: Koefisien Regresi variabel independen
Berdasarkan hasil uji analisis jalur yang telah dilakukan, maka dapat menunjukan hasil, sebagai berikut : Koefisien regresi  variabel kurs terhadap return saham  menunjukan nilai sebesar  -0,293. Hal ini menunjukan bahwa kurs memiliki arah hubungan yang negatif. Dengan kata lain, semakin besar kurs  maka return saham akan semakin kecil. Sebaliknya apabila kurs semakin kecil maka return saham akan semakin besar.
Koefisien  regresi  variabel  suku  bunga  terhadap  return  saham  menunjukan  nilai  sebesar  -0,211.  Hal  ini menunjukan bahwa kurs  memiliki arah hubungan  yang negatif. Dengan kata lain, semakin besar suku bunga  maka return  saham  akan  semakin  kecil.  Sebaliknya  apabila  suku  bunga  semakin  kecil  maka  return  saham  akan  semakin besar.Koefisien regresi  variabel ROA terhadap return saham  menunjukan nilai sebesar  -0,137. Hal ini  menunjukan bahwa ROA  memiliki arah hubungan yang negatif. Dengan kata lain, semakin besar ROA maka return saham akan semakin  kecil.  Sebaliknya  apabila  ROA  semakin  kecil  maka  return  saham  akan  semakin  besar.  Koefisien  regresi variabel kurs terhadap ROA menunjukan nilai sebesar -0,024. Hal ini menunjukan bahwa kurs memiliki arah hubungan yang negatif. Dengan kata lain, semakin besar kurs maka ROA akan semakin kecil. Sebaliknya apabila kurs semakin kecil maka ROA akan semakin besar. Koefisien regresi variabel suku bunga terhadap ROA menunjukan nilai sebesar -0,031. Hal ini menunjukan bahwa suku bunga memiliki arah hubungan yang negatif. Dengan kata lain, semakin besar suku bunga maka ROA akan semakin kecil. Sebaliknya apabila ROA semakin kecil maka ROA akan semakin besar.

## Tabel 5. Path Coefficients
Original Sample (O) Standard Deviation (STDEV) T  Statistics (|O/STDEV|) P Values Hasil Pengujian Kurs -> ROA -0.024 0.083 0.286 0.775 Ditolak Kurs -> Return Saham -0.293 0.066 4.415 0.000 Diterima ROA -> Return Saham -0.137 0.067 2,026 0.043 Diterima Suku Bunga -> ROA -0.031 0.089 0.352 0.725 Ditolak Suku Bunga -> Return Saham -0.211 0.086 2.456 0.014 Diterima Kurs -> ROA -> Return Saham 0.003 0.014 0.239 0.811 Ditolak Suku Bunga -> ROA -> Return Saham 0.004 0.016 0.277 0.782 Ditolak
Sumber : Data Olahan SmartPLS, 2020
Uji  pengaruh  parsial  untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.Berdasarkan hasil perhitungan SmartPLS diatas, maka uji parsial untuk setiap variabel independen adalah sebagai berikut.

## Uji Hipotesis Kurs terhadap ROA
Dari pengujian  T – Statistic nilai Original Sample  kurs sebesar  minus 0.024 dan nilai P Values sebesar 0.775 lebih besar  dari  0.05,  maka  hipotesis  nol  (H0)  diterima  dan  menolak  hipotesis  alternatif  (Ha)  artinya  kurs  berpengaruh negatifdan tidak signifikan terhadap ROA. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian ditolak.

## Uji Hipotesis Kurs terhadap Return Saham
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample  kura sebesar  minus 0,293 dan nilai P Values sebesar 0.000 lebih kecil  dari  0.05,  maka  hipotesis  nol  (H0)  ditolak  dan  menerima  hipotesis  alternatif  (Ha)  artinya  kurs  berpengaruh negatifdan signifikan terhadap return saham. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian diterima.
Uji Hipotesis ROA terhadap Return Saham
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample ROA  sebesar minus 0,137 dan nilai P Values sebesar 0.043 lebih kecil  dari  0.05,  maka  hipotesis  nol  (H0)  diterima  dan  menolak  hipotesis  alternatif  (Ha)  artinya  ROA  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian diterima.

## Uji Hipotesis Suku Bunga terhadap ROA
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample suku bunga sebesar minus 0,031 dan nilai P Values sebesar 0.725 lebih besar dari 0.05, maka hipotesis nol (H0) diterima dan menolak hipotesis alternatif (Ha) artinya ROA berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap ROA. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian ditolak.

## Uji Hipotesis Suku Bunga terhadap Return Saham
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample suku bunga sebesar minus 0,211 dan nilai P Values sebesar 0.014 lebih  kecil  dari  0.05,  maka  hipotesis  nol  (H0)  ditolak  dan  menerima  hipotesis  alternatif  (Ha)  artinya  suku  bunga berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham.  sehingga  kesimpulan  yang  diambil  adalah  hipotesis penelitian diterima.

## Uji Hipotesis Kurs terhadap Return Saham melalui ROA
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample kurs sebesar 0.003 dan nilai P Values sebesar 0.811 lebih besar dari 0.05,  maka  hipotesis  nol  (H0)  diterima  dan  menolak  hipotesis  alternatif  (Ha)  artinya  Kurs  berpengaruh  positif  dan tidak signifikan terhadap return saham  melalui ROA. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian ditolak.

## Uji Hipotesis Suku Bunga terhadap Return Saham melalui ROA
Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample  suku bunga sebesar 0.004 dan nilai P Values sebesar 0.782 lebih besar dari 0.05, maka hipotesis nol (H0) diterima dan menolak hipotesis alternatif (Ha) artinya suku bungaberpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham melalui ROA. sehingga kesimpulan yang diambil adalah hipotesis penelitian ditolak.

## Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Kurs terhadap ROA
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  kurs  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  ROA.  Jadi,  hasil  uji tersebut  membuktikan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang  berbunyi  kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA ditolak.Hasil penelitian ini juga mendukung penelitian terdahulu dari penelitian Ade,dkk (2018), Alfiatul,dkk (2016), Meysila (2016) yang menyatakan kursberpengaruh negatif tidak signifikan terhadap ROA.
Adanya  pengaruh  nilai  kurs  terhadap  profitabilitas  negatif  maka  ROA  akan  berpengaruh  positif,  dimana perusahaan mengidentifikasikan apabila nilai tukar mengalami apresiasi atau depresiasi, maka akan berdampak pada kewajiban valas pada saat jatuh tempo. Akibatnya, profitabilitas perusahaan  akan mengalami perubahan jika dalam kasus tersebut bank tidak melakukan headging. Kurs menjadi penting karena pada saat krisis ekonomi biasanya terjadi peningkatan  terhadap  mata  uang  dollar  amerika  juga,  sehingga  menyebabkan  hutang  luar  negeri  tidak  mampu dibayarkan, sehingga perusahaan sendiri akan mengalami kesulitan dalam melakukan pembayaran.

## Pengaruh Kurs terhadap Return Saham
Hasil pengujian menunjukkan bahwa kurs berpengaruh dan signifikan terhadap return saham. Jadi, hasil uji tersebut membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi kurs berpengaruh terhadap return saham diterima. Penelitian ini sejalan dengan penlitian yang dilakukan oleh Inarotul (2018), Putu,dkk (2015) yang menyatakan kurs berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan  laporan  tahunan  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan,  dapat  diketahui  bahwa  banyak  sampel perusahaan yang melakukan impor bahan baku, sehingga biaya produksinya sangat dipengaruhi oleh pergerakan kurs rupiah. Oleh karena itu, investor  menganggap bahwa fluktuasi kurs rupiah yang tinggi dapat berakibat pada tingkat pendapatan  perusahaan  serta return yang  akan  diperoleh  investor.  Investor  dalam  mengambil  keputusan  atas kepemilikan saham pada perusahaan tentu memperhatikan pergerakan kurs rupiah dari tahun ke tahun. Depresiasi kurs rupiah  dapat  menaikkan  perolehan  laba  atas  ekspor  perusahaan,  di  sisi  lain juga  dapat  menurunkan  perolehan  laba perusahaan jika perusahaan melakukan impor dalam jumlah besar. Oleh karena beberapa perusahaan memiliki tingkat impor  yang tinggi,  maka pada saat nilai rupiah terus  mengalami depresiasi terhadap dolar Amerika secara konstan, banyak  investor  akan  mengambil  posisi  jual  yang  mengakibatkan  permintaan  terhadap  saham  perusahaan  menurun dan berdampak pada return saham persahaan tersebut.

## Pengaruh ROA terhadap Return Saham
Hasil pengujian menunjukkan bahwa ROA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Jadi, hasil uji tersebut  membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi ROA berpengaruh terhadap return sahamditerima.
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penlitian  yang  dilakukan  oleh  Ghasempour  &Mehdi  (2013),  Haghiri  (2012)  serta Malintan (2012) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh dan signifikan terhadap return saham.
Hal ini menunjukkan bahwa ROA yang semakin meningkat belum tentu memperlihatkan kinerja perusahaan yang  semakin  baik  dan  para  pemegang  saham  bisa  saja  tidak  memperoleh  keuntungan  dari  deviden  yang  diterima semakin  meningkat.Tetapi, dengan semakin  meningkatnya deviden  yang akan diterima oleh para pemegang saham, merupakan daya tarik bagi para investor dan atau calon investor untuk menanamkan dananya ke perusahaan tersebut. Dengan semakin besarnya daya tarik tersebut maka banyak investor yang menginginkan saham perusahaan tersebut. Jika  permintaan  atas  saham  suatu  perusahaan  semakin  banyak  maka  harga  sahamnya  akan  meningkat.  Dengan meningkatnya harga saham maka return yang diperoleh investor dari saham tersebut juga meningkat.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap ROA
Hasil pengujian menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh negatif dan  tidak signifikan terhadap ROA. Jadi, hasil uji tersebut membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi suku bunga berpengaruh terhadap ROA ditolak. Penelitian ini sejalan dengan penlitian yang dilakukan oleh  Ade,dkk (2018),  Alfiatul dkk (2016), yang  menyatakan suku bunga berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap ROA.
Artinya  rendahnya  tingkat  suku  bunga  perusahaan  perbankan  mempengaruhi  manajemen  dalam mengungkapkan informasi di laporan keuangan.  Hasil  penelitian ini mendukung penelitian sebelumya dari  Alfiatul dkk (2016) Perkembangan tingkat suku bunga yang ditetapkan oleh bank dapat dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal. Faktor internal berpengaruh pada struktur aktiva produktif yang sebagian returnnya sangat dipengaruhi oleh fluktuasi  suku  bunga,  sedangkan  faktor  eksternal  berpengaruh  pada  banyaknya  nasabah  yang  mengharapkan penurunan tingkat suku bunga sebelum mengajukan pinjaman pada bank.
Pengaruh Suku Bunga terhadap Return Saham Hasil pengujian menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Jadi, hasil uji tersebut membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi suku bunga berpengaruh terhadap return saham diterima.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penlitian  yang  dilakukan  oleh  Alfiatul  dkk  (2016),  Wulan  dkk  (2018)  yang menyatakan suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham.
Investor dalam  melakukan analisis saham suatu perusahaan cukup dengan  membandingkan  modal internal (ekuitas) dengan  modal pinjaman dari luar perusahaan  (liabilitas) untuk mengetahui kondisi suatu perusahaan. Jika modal internal lebih besar daripada modal pinjaman, maka dapat dikatakan bahwa perusahaan tersebut sehat dan tidak mudah bangkrut, hal ini juga selaras dengan proyeksi nilai sahamnya di pasar modal. Kinerja keuangan perusahaan manufaktur berdasarkan uraian pada laporan tahunan ( annualreport ) menunjukkan bahwa keuangan sebagian besar perusahaan dalam kondisi yang baik. Hal ini dapat diketahui dari prosentase ekuitas yang  lebih besar dibandingkan dengan liabilitas, terjadi peningkatan rasio lancar ( current ratio ), dan perusahaan selalu memperoleh laba usaha. Selain  itu,  guna  meminimalkan  risiko  terkait  suku  bunga  yang  bepengaruh  negatif,  perusahaan mengombinasikan  suku  bunga  mengambang  dengan  suku  bunga  tetap.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  keuangan perusahaan  yang  berkaitan  dengan  kredit  sedang  dalam  kondisi  baik  sehingga  investor  dalam  melakukan  transaksi saham tidak terpengaruh oleh perubahan tingkat suku bunga, begitu pun dengan tingkat perolehan return saham pada perusahaan  tersebut.  Strategi-strategi  yang  dilakukan  perusahaan  tersebut  dinilai  mampu  menjaga  perolehan  laba perusahaan di tengah perubahan tingkat suku bunga, sehingga  minat investor untuk menanam saham di perusahaan tetap tinggi.

## Pengaruh Kurs terhadap Return Saham melalui ROA
Hasil pengujian  menunjukkan bahwa kurs berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham  melalui ROA. Jadi, hasil uji tersebut membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi kurs berpengaruh terhadap ROA melalui return saham ditolak.Penelitian bertentangan dengan penlitian yang dilakukan oleh Ade,dkk (2018), Inarotul dkk (2018), (Alfiatul et al., 2016) yang  menyatakan  kurs berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham melalui ROA.
Hasil  penelitian  sebelumnya  menyatakan  kurs  berpengaruh  terhadap return saham  melalui  ROA menunjukkan  adanya  kurs  rill  mengalami  penurunan  ,maka  barang-barang  domestik  relatif  lebih  murah  dibanding barang-barang  luar  negeri  sehingga  meningkatkan  tingkat  investasi  domestik.  Kenaikan  permintaan  investasi  akan mengurangi  penawaran  mata  uang  domestik  yang  diinvestasikan  ke  luar  negeri.  Ketika  kurs  domestik  mengalami apresiasi, barang-barang menjadi relatif lebih mahal terhadap barang-barang luar negeri dan ekspor neto akan turun.
Selain penerimaan dan pengeluaran, perubahaan nilai tukar juga akan merubah besarnya hutang luar negeri yang nantinya besar kecilnya hutang akan  mempengaruhi laba rugi perusahaan.  Ada beberapa penelitian yang telah dilakukan, beberapa diantaranya  menemukan bahwa perubahan nilai tukar akan  memberikan pengaruh  yang positif
bagi  return  saham.  Hal  ini  berati  dengan  menguatnya  nilai  tukar  maka  penerimaan  return  perusahaan  akan  ikut meningkat.
Pengaruh Suku Bunga terhadap Return Saham melalui ROA
Hasil pengujian  menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh  positif dan tidak signifikan terhadap ROA.Jadi, hasil uji tersebut membuktikan bahwa hipotesis penelitian yang berbunyi suku bunga berpengaruh terhadap return saham melalui  ROA  ditolak.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penlitian  yang  dilakukan  oleh  Inarotul,dkk  (2018),  Hidayatul (2017) yang menyatakan suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham melalui ROA.
Penelitian  yang  tidak  konsisten  dengan  penelitian  ini  yaitu  penelitian  dari  (Kurniasih,  2012)  yang membuktikan “suku bunga memiliki pengaruh positif secara langsung terhadap return saham di Bank Umum”. yang artinya berdampak penurunan kinerja kerja terhadap return sahamnya yang diperoleh sebagai pengukuran kinerja kerja di Bank menurun. Hasil penelitian terdahulu adanya pengaruh suku bunga ke return saham dan adanya pengaruh ROA terhadap  return  saham  menjadikan  inspirasi  bagi  penulis.  Jadi,  berdasarkan  penelitian  terdahulu  peneliti mengembangkan dan memodifikasi model penelitian menjadi suku bunga berpengaruh terhadap return saham melalui ROA yang hasilnya berpengaruh signifikan secara parsial dan simultan.
Hasil penelitian sebelumnya menyatakan suku bunga berpengaruh terhadap return saham melalui ROA yang merupakan salah satu indikator dalam menetukan apakah seseorang akan melakukan investasi atau menabung. Suku bunga  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  nilai  sekarang  (present  value)  aliran  kas  perusahaan,  sehingga kesempatan investasi yang ada tidak menarik lagi.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  melalui  tahap  pengumpulan  data,  pengolahan  data  analisis  data mengenai pengaruh  suku bunga dan kurs terhadap return saham  LQ-45  melalui ROA sebagai  variabel intervening periode 2015-2019 maka dapat ditarik kesimpulan bahwa: Kurs dan suku bunga berpengaruh tidak signifikan terhadap ROA  pada  Perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2019.Kurs  dan  suku  bunga berpengaruh signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. ROA berpengaruh signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.Kurs berpengaruh signifikan terhadap Return Saham melalui ROA pada Perusahaan LQ- 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.Suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham melalui ROA pada Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.
Dengan telah dilakukannya penelitian tentang pengaruh suku bunga dan kurs terhadap return saham LQ-45 melalui ROA sebagai variabel intervening periode 2015-2019 peneliti memberikan saran  Dapatmenggunakanseluruh variable  dalam  penelitian  ini  sebagai  pertimbangan  perusahaan  untuk  dapat  meningkatkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan profitabilitas perusahaan. Manajemen perusahaan sebaiknya memperhatikan perubahan nilai kurs dan suku bunga agar lebih efektif dan efisien dalam mengambil keputusan untuk mendapatkan laba maksimal Diharapkan  untuk  pihak  akademisi  dapat  dijadikan  sebagai  acuan  atau  pembanding  untuk  penelitian  selanjutnya dengan kajian yang lebih mendalam dan terperinci. Selain itu diharapkan pihak kampus lebih menambah lagi referensi berupa jurnal penelitian dalam perkembangan emiten LQ-45.Diharapkan untuk peneliti selanjutnya dapat menambah pengetahuan  dan  wawasan  dibidang  rasio  keuangan  dan  pembiayaan  serta  mengkaji  lebih  dalam  terkait  kinerja keuangan (ROA) dalam perkembangan saham LQ-45 di Indonesia, selain itu diharapkan dapat menjadikan penelitian ilmiah  untuk  menerapkan  berbagai  teori  kurs,  suku bunga,  ROA  dan  return  saham  yang  telah  diperoleh  di  bangku kuliah. Disarankan agar  memperbanyak jumlah objek penelitian,  variabel  rasio keuangan  dan penambahan  variabel moderating sehingga dapat membandingkan dengan variabel intervening

## DAFTAR RUJUKAN
Ade,  dkk. (2018). Analisis Pengaruh Fundamental dan Makroekonomi terhadap kebijakan Deviden dengan Return on Asset sebagai variabel Intervening pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2015. Jurnal Tepak Manajemen Bisnis , Vol X no 2 . Alfiatul, Elok, & Sumani. (2016). Pengaruh Kurs, Suku Bunga dan Inflasi melalui Return on Asset terhadap Return Saham . Universitas Jember. Aziz, A. (2010). Manajemen Investasi Syariah . Bandung: A . Boediono. (2014). Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi No. 5 Ekonomi Makro . Yogyakarta . Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 . Semarang: Kewal,  S.  S.  (2012). Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs, dan  Pertumbuhan  PDB  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan . Jurnal Eko (April), pp 53-64. Kurniasih,  E.  (2012). Pengaruh  Capital  Adequency  Ratio  (CAR),  Non  Perfoming  Financing  (NPF),  Financing  To
Pengaruh Suku Bunga dan Kurs terhadap Return Saham Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2019 dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Fadrul, Johansen, dan Debbi Chyntia Ovami)
Deposit  Ratio  (FDR),  Biaya  Operasional  Pendapatan  Operasional  (BOPO),  Suku  Bunga  Dan  Inflasi terhadap Profitabilitas (Perbandingan Bank Umum Syariah dan Bank Umum Konvensi . Yogyakarta . Mankiw, N. G. (2006). Makroekonomi. Edisi keenam . Jakarta: E . Purama, A. (2017). Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Profitabilitas Bank Non Devisa Di Indonesia Periode 2012 -2016 . Jurnal Ilm .
Randa, F., & Abraham, I. (2009). Pengaruh Profitabilitas, Leverage , Harga Saham, Dan Firm Size Terhadap Jumlah Dividen Tunai. Jurnal Sistem Informasi Manajemen Dan Akuntansi , 7 (April), 17–32. Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta:Er . Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: A . Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Kanisius.