## FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Martinus Robert Hutauruk  , Mansyur Mansyur, Muhammad Rinaldi, Yisar Renza Situru
Universitas Widya Gama Mahakam, Samarinda, Indonesia martinrioindra@yahoo.com
https://doi.org/10.46367/jps.v2i2.381
Received: Aug 17, 2021 Revised: Sep 11, 2021 Accepted: Oct 01, 2021 Published: Oct 14, 2021

## ABSTRACT
Companies  engaged  in  the  food  and  beverage  business  have  a  very  high  chance  of success  in  running  their  business,  given  the  increasingly  high  level  of  food  and beverage  consumption  for  the  community.  Information  based  on  financial  ratios needs to be improved in other forms of financial analysis to ascertain the future risk level. The purpose of this study is to analyze financial distress for food and beverage sub-sector  companies  listed  on  conventional  stocks  and  Islamic  stocks  on  the Indonesia Stock Exchange in the period 2015-2020. Financial distress analysis uses the Altman Z-Score bankruptcy prediction approach. The results of the study indicate that  companies  that  experience  accounting  losses  do  not  necessarily  experience financial distress. Companies whose shares are listed on the Sharia stock index tend to experience healthier financial conditions and do not experience financial distress. Sharia  shares  of  food  and  beverage  sub-sector  companies  on  the  Indonesia  Stock Exchange  have  good  resistance  to  financial  distress.  This  is  supported  by  the  high and  stable  value  of  Inti  Agri  Resources'  shares  compared  to  the  shares  of  other companies.
Keywords: Financial Distress, Bankruptcy Prediction, Islamic Stock.

## ABSTRAK
Perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  usaha  makanan  dan  minuman  sangat berpeluang  tinggi  di  dalam  mencapai  keberhasilan  dalam  menjalankan  usahanya, mengingat  tingkat  konsumsi  makanan  dan  minuman  bagi  masyarakat  yang  semakin tinggi.  Informasi  berdasarkan  rasio  keuangan  perlu  ditingkatkan  dalam  bentuk analisis  keuangan  lainnya  untuk  memastikan  tingkat  risiko  di  masa  depan.  Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis financial distress bagi perusahaan subsektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  saham  konvensional  dan  saham  Syariah pada Bursa Efek Indonesia dalam kurun waktu 2015-2020. Analisis financial distress menggunakan  pendekatan  prediksi  kebangkrutan Altman  Z-Score .  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  mengalami  kerugian  secara  akuntansi  tidak serta  merta  mengalami financial  distress .  Perusahaan  yang  sahamnya  terdaftar  pada indeks saham  Syariah  cenderung  mengalami  kondisi  keuangan  yang  lebih  sehat  dan tidak  mengalami financial  distress. Saham  syariah  perusahaan  sub  sektor  usaha makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  resistensi  yang  baik terhadap financial  distress .  Hal  tersebut  didukung  oleh  nilai  saham Inti  Agri Resources yang tinggi dan stabil dibandingkan dengan saham perusahaan lainnya.
Kata Kunci: Financial Distress , Prediksi Kebangkrutan, Saham Syariah.

## PENDAHULUAN
Perkembangan  dunia  usaha  yang  semakin  cepat,  pesat,  dan  kompetitif mendorong  setiap  perusahaan  untuk  memperkuat  setiap  unit  usaha  yang ditanganinya  agar  mampu  bersaing  dengan  perusahaan  lain.  Diiringi  dengan pertumbuhan  ekonomi  yang  semakin  pesat  akan  menyebabkan  terjadinya persaingan antara perusahaan satu dengan perusahaan lainnya yang semakin kuat dan  munculnya  perusahaan-perusahaan  baru  untuk  bersaing  dan  menawarkan produk kepada masyarakat. Seiring dengan perkembangan dan perubahan kondisi ekonomi, membuat berbagai macam produk makanan dan minuman yang siap saji memiliki  daya  saing  di  kancah  global  melalui  keragaman  jenisnya.  Sehingga banyak  perusahaan  yang  bersaing  ketat  untuk  menciptakan  kinerja  perusahaan yang  optimal.  Jika  suatu  perusahaan  tidak  mampu  bersaing  dengan  perusahaan lainnya  maka  akan  mengakibatkan  penurunan  kinerja  keuangan  yang  akan berujung pada kesulitan keuangan atau financial distress .
Tahap  awal  perusahaan  yang  berada  dalam  kondisi financial  distress biasanya  cenderung  dengan  kemampuan  perusahaan  yang  semakin  menurun dalam  memenuhi  setiap  kewajibannya. Financial  distress merupakan  tahapan penurunan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  sebelum  terjadinya  kebangkrutan ataupun likuidasi, kondisi ini disebabkan oleh banyak hal  yang berkaitan dengan aktivitas perusahaan, misalnya ditinjau dari komposisi neraca yaitu perbandingan jumlah  aset  dan  liabilitas  dimana  pada  saat  aset  tidak  cukup  atau  lebih  kecil daripada  jumlah  liabilitasnya  (Andre  and  Taqwa  2014). Financial  distress dikarakteristikkan  dengan  kumulatif  “ earning ”  yang  negatif  selama  paling  tidak beberapa tahun berturut-turut, rugi, dan kinerja yang buruk. Kebangkrutan adalah salah satu kemungkinan yang akan terjadi dari kondisi financial distress (Jaisheela 2015). Financial  distress ini  dapat  terjadi  dan  dialami  oleh  semua  perusahaan diberbagai  sektor,  tidak  terkecuali  pada  perusahaan  subsektor  makanan  dan minuman  di  Indonesia  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Uraian  tersebut menunjukkan  bahwa  secara  umum  perusahaan  yang  masuk  ke  dalam  kelompok saham  konvensional  di  BEI  telah  mengalami financial  distress .  Namun  untuk periode  penelitian  selanjutnya  perlu  dilakukan  pengamatan  lanjutan  terhadap subsektor perusahaan makanan dan minuman yang cukup memiliki pangsa pasar yang tergolong besar. Selain itu  perlu kiranya untuk melihat kembali perusahaan yang  sahamnya  masuk  ke  dalam  daftar  indeks  saham  Syariah  di  BEI.  Hal  ini menarik,  mengingat  saham  syariah  di  BEI  terus  mengalami  pertumbuhan  dari tahun  ke  tahun  secara  signifikan.  Kondisi  ini  juga  semakin  menguntungkan dengan adanya komposisi penduduk Indonesia secara mayoritas menganut prinsip syariah.  Studi  lanjutan  dalam  suatu  penelitian  terhadap  saham  perusahaan  sub sektor  makanan  dan  minuman  di  BEI  yang  perlu  dilakukan  adalah  dengan memasukkan  pula  unsur  saham  konvensional  dan  saham  syariah  sebagai  media pembanding.
Saham  syariah  tergolong  istimewa  karena  mampu  mengakomodasi keinginan investor yang juga ingin memiliki saham sesuai dengan prinsip Syariah dan  salah  satunya  adalah  investasi  saham  Syariah.  Investasi  di  saham  Syariah mampu  memberikan  keuntungan  dengan  prinsip  halal  secara  otomatis  serta terhindar  dari  investasi  yang  dilarang  secara  prinsip  Syariah.  Pada  sisi  lain investor  juga  tetap  dapat  memperoleh  keuntungan  seperti  halnya  pada  saham
konvensional, yang berupa capital gain dan dividen. Pada pengamatan awal dapat dilihat  pada  laporan  laba  rugi  dan  total  aset  perusahaan  makanan  dan  minuman periode  2015-2020.  Gambar  1  menunjukkan  bahwa  terdapat  sebanyak  tiga perusahaan  yang  pernah  mengalami  keadaan  rugi  berturut-turut  selama  enam tahun.  Perusahaan  tersebut  adalah  PT.  Tri  Banyan  Tirta  (Tbk)  (ALTO),  PT.  Inti Agri  Resources  Tbk  (IIKP)  dan  PT.  Prasidha  Aneka  Niaga  Tbk  (PSDN).  Dalam hal  ini  hanya  IIKP  yang  sahamnya  adalah  merupakan termasuk  ke  dalam  saham syariah  yang  terdaftar  di  BEI.  Secara  umum  saham  perusahaan  yang  terdaftar pada  saham  syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  sejumlah  pembeda  utama atau  faktor  keunggulannya  dibandingkan  dengan  saham  konvensional,  di antaranya adalah menumbuhkan sektor riil dengan potensi pendapatan yang lebih besar (Trimulato 2021).
Gambar 1. Tingkat Laba Rugi dan Total Aset Tahun 2015-2020 (dalam juta rupiah)
Sumber: data sekunder diolah (BEI 2021)
Hasil  laporan  keuangan  perusahaan  tersebut  juga  mampu  memberikan gambaran  atau  prediksi  keuangan  perusahaan  di  masa  depan.  Secara  umum  dari tiga  sampel  perusahaan  tersebut  mengalami  perbedaan  tingkat  aset,  di  mana ALTO  dan  PSDN  menduduki  peringkat  atas  dan  IIKP  adalah  yang  terbawah. Secara laba rugi, ALTO mengalami kerugian secara terus menerus di enam tahun terakhir, dan demikian dengan PSDN dan IIKP mengalami hal yang sama, namun pernah mengalami laba di tengah-tengah periode pengamatan penelitian. Praduga financial  distress yang  sedang  dialami  oleh  ketiga  perusahaan  tersebut  semakin kuat  dengan  adanya  dukungan  studi  empiris  oleh  Jaisheela  (2015)  di  mana kemungkinan  mengarah  kepada  kebangkrutan  adalah  salah  satu  hal  yang  akan terjadi  dari  kondisi financial  distress ,  karena  adanya  fakta  atas  data    kumulatif
“ earning ”  yang  negatif  selama  kurun  waktu  beberapa  tahun  berturut-turut, mengalami kerugian, dan kinerja yang buruk. Berdasarkan dari situasi inilah yang menjadi  tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  melihat  lebih  jauh  perusahaan  mana yang  sebenarnya  masuk  ke  dalam financial  distress dengan  menggunakan pendekatan prediksi menuju kebangkrutan dengan metode Altman Z-Score .

## TELAAH LITERATUR

## Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  tentunya  memiliki  tujuan,  adapun  tujuannya  adalah untuk  memberikan  informasi  mengenai  posisi  keuangan  perusahaan,  kinerja  dan arus kas perusahaan. Laporan keuangan akan bermanfaat untuk pengguna laporan dalam  membuat  atau  memutuskan  keputusan  ekonomi  serta  sebagai pertanggungjawaban manajemen terhadap penggunaan sumber-sumber daya yang dipercayakan  kepada  pihak  manajemen  (Hutauruk  2017).  Laporan  keuangan memiliki tujuan untuk memberikan informasi keuangan perusahaan, pada periode tertentu.  Laporan  keuangan  ini  dapat  disusun  dalam  keadaan  mendadak  atau kondisional,  sesuai  kebutuhan  perusahaan  secara  berkala.  Pada  dasarnya  laporan keuangan  dapat  memberikan  informasi  keuangan  kepada  pihak  baik  dalam maupun  luar  perusahaan,  yang  memiliki  kepentingan  terhadap  perusahaan (Kasmir 2014).  Laporan keuangan  melaporkan prestasi historis suatu perusahaan dan  memberikan  dasar  analisis  bisnis  dan  peramalan  untuk  masa  depan  yang bermanfaat  bagi  sejumlah  besar  pemakai  laporan  keuangan  dalam  pengambilan keputusan secara ekonomi (Lemieux 2013).

## Analisis Laporan Keuangan
Setelah membuat laporan keuangan, laporan tersebut akan dianalisis untuk dapat  mengetahui  tingkat  keuntungan  dan  risiko  suatu  perusahaan.  Analisis keuangan tersebut mencakup analisis rasio keuangan, kelemahan dan kekuatan di bidang  finansial  akan  sangat  membantu  dalam  melakukan  penilaian  prestasi manajemen  pada  masa  lalu  dan  prospek  kedepannya.  Laporan  keuangan  yang disusun dengan baik dan akurat dapat memberikan gambaran keadaan yang nyata mengenai  hasil  yang  telah  dicapai  oleh  perusahaan  selama  periode  tertentu, keadaan  inilah  yang  digunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  (Hutauruk  and Ghozali  2020;  Hutauruk  2020).  Analisis  laporan  keuangan  adalah  melakukan perbandingan komponen-komponen yang terdapat dalam laporan keuangan untuk selanjutnya  di  lakukan  analisis  dalam  dua  periode  atau  lebih,  sehingga  dapat diketahui  keadaan  finansial suatu  perusahaan  (Hutabarat  2020).  Analisis  laporan keuangan  memberikan  informasi  mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan. Informasi  tersebut  dikaji  lebih  lanjut  untuk  mengetahui  alasan  kondisi  tersebut dapat  terjadi,  dimana  analisa  faktor  internal  dan  eksternal  perusahaan  dapat melengkapi  suatu  analisa  laporan  keuangan,  sehingga  hasil  analisa  dapat mengarahkan  tindakan  korektif  yang  tepat  untuk  perbaikan  kinerja  keuangan perusahaan dalam periode berikutnya (Jusup 2013).
Menurut Rudianto (2013) analisis laporan keuangan adalah aktivitas untuk meneliti  hubungan  yang  terdapat  di  antara  unsur-unsur  dalam  laporan  keuangan, dan melakukan perbandingan unsur-unsur terhadap laporan keuangan pada tahun yang  berjalan  dengan  unsur-unsur  yang  sama  dengan  tahun  lalu,  atau  angka pembanding  lain  serta  menjelaskan  sebab  yang  membuatnya  berubah.  Analisis laporan keuangan dilakukan supaya informasi laporan keuangan menjadi memiliki makna terhadap keperluan pemakai laporan keuangan dalam membuat keputusan ekonomi.  Berdasarkan  dari  beberapa  pendapat  tersebut  dapat  diketahui  bahwa analisis laporan keuangan adalah suatu proses dalam upaya memperoleh informasi
keuangan  menjadi  lebih  memiliki  makna  yang  penting  dalam  mendukung keputusan bisnis.

## Financial Distress
Financial  distress adalah  merupakan  tahap  penurunan  kondisi  keuangan yang  terjadi  sebelum  perusahaan  mengalami  kebangkrutan.  Apabila  perusahaan mengalami kesulitan keuangan maka hal tersebut merupakan kesulitan likuiditas. Serta  apabila  perusahaan  tersebut  memasuki  masa financial  distress maka perusahaan tidak akan dapat memenuhi setiap kewajiban, dan apabila hal tersebut tidak  segera  ditangani  oleh  perusahaan  maka akan terjadi  kebangkrutan terhadap perusahaan. Seiring perkembangan saat ini terdapat beberapa formula atau solusi yang  dikembangkan  dalam  rangka  untuk  menjawab  berbagai  macam  masalah terkait bankruptcy , salah satu formula yang dianggap menjadi populer dan banyak digunakan dalam berbagai penelitian untuk menganalisis financial distress adalah menggunakan metode Altman atau yang dikenal dengan model Z-Score Altman . Terdapat  banyak  model  yang  telah  dikembangkan  untuk  memprediksi financial  distress sebagai  usaha  menghindari  kebangkrutan.  Salah  satu  metode yang dimaksud adalah metode analisis diskriminasi Altman . Analisis diskriminasi Altman merupakan  salah  satu  teknik  statistik  yang  bisa  digunakan  untuk memprediksi  adanya  kebangkrutani  di  dalam  suatu  perusahaan. Altman telah mengkombinasikan  beberapa  rasio  menjadi  metode  prediksi  dengan  teknik statistik.  Metode  analisis  diskriminan Altman ini  sering  dikenal  dengan  istilah Zscore (Rudianto  2013).  Formulasi  atau  rumus Z-Score untuk  pertama  kalinya dihasilkan Altman pada  tahun  1968.  Dari  berbagai  penelitian  yang  dilakukan terhadap  berbagai  perusahaan  manufaktur  di  Amerika  Serikat  yang  menjual sahamnya  di  bursa  efek  maka  dihasilkanlah  rumus  ini.  Oleh  karena  itu,  rumus tersebut lebih tepat dan pas digunakan untuk melakukan prediksi atau meramalkan keberlangsungan  usaha  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang go publik. Adapun formulasi pertama atau original tersebut adalah sebagai berikut:
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
Dimana: Z : Indeks Keseluruhan X1 : Net Working Capital to Total Assets (Modal Kerja/Total Aset) X2 : Retained Earning to Total Assets (Laba Ditahan/Total Aset) X3 : Earning Before Interest and Tax to Total Assets (EBIT/Total Aset) X4 : Stock Market Value to Total Debt (Nilai Pasar Saham/Total Utang) X5 : Sales to Total Assets (Penjualan/Total Aset) Hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  rumus Z-Score tersebut  akan menghasilkan  skor  yang  berbeda  antara  satu  perusahaan  dengan  perusahaan lainnya.  Skor  tersebut  harus  dibandingkan  dengan  standar  penilaian  berikut  ini untuk menilai keberlangsungan hidup perusahaan:
Z > 2,99 : Zona Aman ( non distress ) 1,81 < Z < 2,99 : Zona Abu-Abu ( grey area ) Z < 1,81
: Zona Berbahaya ( distress )
Financial  distress dapat  pula  diartikan  sebagai  suatu  kondisi  perusahaan yang  mengalami  kegagalan  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan  dalam tujuannya untuk menghasilkan laba (Harahap et al. 2020). Financial distress juga dikonotasikan  sebagai  suatu  kegagalan  ekonomi  ( economic  failure )  yang
menggambarkan  pula  perusahaan  kehilangan  sejumlah  uang  atau  pendapatan, sehingga  tidak  mampu  untuk  menutup  biaya  yang  harus  dikeluarkan.  Hal  ini menggambarkan perusahaan mengalami suatu kerugian dan menunjukkan bahwa arus  kas  perusahaan  adalah  lebih  kecil  dari  kewajibannya  (Adnan  and  Kurniasih 2000).  Beberapa  studi  empiris  lain  juga  menunjukkan  hasil  studinya  terhadap prediksi perusahaan yang mengalami financial distress . Melalui penggunaan tiga analsis kebangkrutan yang menunjukkan bahwa terdapat satu bank umum syariah yaitu  Bank  Jawa  Barat  Banten  Syariah  yang  berpotensi  menghadapi financial distress atau potensi kebangkrutan (Asyrofi 2019). Berdasarkan  dari  uraian  tersebut  menunjukkan  bahwa financial  distress adalah  dapat  dialami  oleh  semua  perusahaan  yang profit  oriented .  Keadaan  ini akan  sangat  berpotensi  untuk  mengarahkan  perusahaan  kepada  kebangkrutan usaha secara ekonomi. Sehingga dengan demikian maka diperlukan suatu analisis dalam membuat prediksi kebangkrutan untuk memastikan kondisi perusahaan dan semua pihak yang berkepentingan terhadap situasi ini.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  BEI  dan  Bursa  Efek  Syariah  dalam  periode  tahun  2015  –  2020. Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  deskriptif  kuantitatif.  Penelitian deskriptif  merupakan  penelitian  yang  dilakukan  untuk  menjelaskan  mengenai status saat ini dari subjek yang akan diteliti (Sayidah 2018). Populasi perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI sebanyak 20 perusahaan. Teknik  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling dengan  kriteria perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  yang  secara  akuntansi telah  mempublikasikan  laporan  keuangan  yang audited dan  terdeteksi  telah mengalami kerugian selama tiga tahun secara berturut-turut, yaitu terdiri dari: PT. Tri  Banyan  Tirta Tbk  (ALTO),  PT.  Prasidha  Aneka  Niaga  Tbk  (PSDN)  dan  PT. Inti  Agri  Resources  Tbk  (IIKP).  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah data kuantitatif yang berasal dari data sekunder pada perusahaan makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI.  Teknik  analisis  menggunakan  model financial  distress atau  prediksi  kebangkrutan  dari Altman  Z-Score  Original dan segala ketentuannya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN

## Hasil Penelitian
Berdasarkan dari hasil pengamatan maka terdapat  3 perusahaan subsektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  yaitu  ALTO,  PSDN  dan  satu perusahaan  dalam  indeks  saham  syariah  IIKP  yang  mengalami  kerugian  selama tiga  tahun  terakhir  dalam  periode  pengamatan  enam  tahun  2015-2020.  Analisis financial  distress dilakukan  dengan  memasukan  formulasi  dasar  rasio  keuangan yang  telah  ditentukan  dan  selanjutnya  adalah  memasukan  hasil  rasio  keuangan tadi ke dalam  formulasi Altman Z-Score Original pertama, dengan menghasilkan output seperti terlihat pada Tabel 1. Berdasarkan data dari Tabel 1 maka diketahui masing-masing  nilai  dari  X2,  X2,  X3,  X4  dan  X5  serta  sebagai  tahapan  awal
sebelum  memasukkan  ke  dalam  formulasi  berikutnya  maka  langkah  selanjutnya adalah memasukkan ke dalam formulasi Altman Z-Score .
Tabel 1. Hasil Rasio Keuangan
Sumber: data sekunder diolah
Tabel 2. Hasil Altman Z-Score
Sumber: data sekunder diolah
Berdasarkan data pada Tabel 1, menunjukkan bahwa hasil rasio keuangan yang  telah  diperoleh  dari  tahun  2015-2020,  setiap  perusahaan  memiliki  kondisi keuangan  yang  berbeda-beda  untuk  setiap  tahunnya.  Perusahaan  makanan  dan minuman yang konsisten selama 6 tahun periode penelitian yang dihitung dengan menggunakan  metode Altman  Z-Score  Original (pertama)  di  mana  ALTO mengalami financial  distress selama  kurun  waktu  2015-2020.  IIKP  tidak
mengalami financial  distress dari  periode  tahun  2015-2020.  Perusahaan  ini terlihat stabil dari tahun ke tahun dan bahkan di tengah-tengah situasi penurunan ekonomi  di  tahun  2019  dan  2020  akibat  dampak  pandemi  covid-19  tidak berdampak secara signifikan. PSDN mengalami kondisi yang tidak stabil, di mana pada tahun 2015 dan 2016 mengalami financial distress , lalu pada tahun 2017 dan 2018  meningkat  dan  tidak  mengalami financial  distress. Namun  di  tahun  2019 dan 2020 kembali mengalami financial distress .

## Pembahasan Penelitian
Perusahaan  ALTO  menunjukkan  kondisi  kesulitan  keuangan  berdasarkan hasil perhitungan financial distress dengan menggunakan metode Altman Z-Score Original (pertama) yang menunjukkan hasil negatif dengan skor Altman Z-Score <  1,81  sehingga  dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  mengalami  kondisi financial  distress selama  periode  tahun  2015-2020.  Hal  ini  juga  didukung  oleh hasil  analisis  awal  di  dalam  Gambar  1  yang  menunjukkan  bahwa  ALTO mengalami  kerugian  secara  terus  menerus  di  periode  2015-2020.  Sementara  itu IIKP mengalami kerugian selama periode tahun 2015-2020 kecuali di tahun 2019 mengalami  keuntungan.  Selanjutnya  PSDN  mengalami  kerugian  di  tahun  2015- 2020 kecuali di tahun 2017 mengalami keuntungan.
Hasil Altman Z-Score menunjukkan masing-masing perusahaan menghasilkan  nilai  Z  yang  bervariasi.  ALTO  mengalami financial  distress dari tahun 2015-2020. IIKP tidak mengalami financial distress dari tahun 2015-2020. Sementara  itu  PSDN  mengalami  kondisi financial  distress di  tahun  2015  dan 2016, mengalami grey area di tahun 2017-2018 dan mengalami financial distress lagi di tahun 2019-2020.
Temuan  ini  menunjukkan  adanya  konsistensi  dengan  teori  yang dikemukakan  oleh  Rudianto  (2013)  bahwa  model Altman  Z-Score mampu memprediksi  ke  arah  kebangkrutan  perusahaan,  sehingga  akan  sangat  berguna bagi  pengambil  keputusan  serta  para  pemangku  kepentingan  lainnya.  Hasil  studi ini  juga  juga  memiliki  konsisten  dengan  studi  empiris  Harahap  et  al.,  (2020); Adnan  and  Kurniasih  (2000);  Asyrofi  (2019)  di  mana  dengan  metode Altman  Z- Score mampu  menyajikan  informasi  penting  bagi  entitas  dalam  menilai perusahaannya serta mampu mengambil keputusan yang bijaksana di masa depan.
Melihat  dari  situasi  tersebut  maka  dapat  diketahui  lebih  lanjut  bahwa ketiga  perusahaan  adalah  berada  di  subsektor  makanan  dan  minuman  dan melakukan diversifikasi usaha. Namun yang menarik dalam hal ini adalah di mana ALTO dan PSDN sahamnya hanya terdaftar sebagai saham konvensional di  BEI. Sementara itu IIKP adalah salah satu perusahaan yang sahamnya juga terdaftar di indeks saham syariah di BEI. Kondisi ini menunjukkan bahwa animo masyarakat terhadap  produk  dari  IIKP  dianggap  telah  memenuhi  prinsip  dan  standar  syariah di  Indonesia,  sehingga  konsumen  merasa  lebih  aman  jika  menggunakan  produk dari perusahaan IIKP. Hal lain yang menarik adalah di semua kondisi saham IIKP sebagai salah satu saham  syariah terbukti mampu bertahan dengan baik di setiap situasi dan kondisi ekonomi, mengingat IIKP  mampu melihat peluang  yang baik di Indonesia dengan meningkatkan peluang pasarnya di tengah-tengah situasi dan kondisi  yang  berlaku.  Hasil  penelitian  ini  perlu  dikembangkan  lagi  dengan mengambil  sampel  yang  lebih  banyak  melibatkan  saham  perusahaan  syariah untuk data analisis.

## KESIMPULAN
Perusahaan  yang  menderita  kerugian  secara  akuntansi  belum  tentu mengalami  kondisi financial  distress atau  menuju  ke  arah  kebangkrutan.
Pengujian  dengan  menggunakan  pendekatan Altman  Z-Score mampu  menjawab bahwa  perusahaan  yang  berturut-turut  mengalami  kerugian  dalam  kurun  waktu tiga  tahun  terakhir  diprediksi  belum  tentu  menuju  kepada  kebangkrutan. Penggunaan  metode Altman  Z-Score menunjukkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi dan nilai liabilitas yang rendah akan semakin menghasilkan nilai yang lebih besar atau  tidak  mengalami financial  distress .  Saham  perusahaan  sub  sektor  makanan dan  minuman  yang  juga  termasuk  ke  dalam  saham  syariah  memiliki  daya  tahan yang tinggi dari kondisi financial distress .
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  dari  sudut  sampel  penelitian  yang terbatas  sehingga  masih  memungkinkan  untuk  dilakukan  penelitian  lanjutan dengan  mengambil  sampel  yang  lebih  banyak  dan  melibatkan  sub  sektor perusahaan  yang  lainnya.  Selain  itu  perlu  juga  dilakukan  analisis  dan  kajian financial  distress dengan  menggunakan  data  perusahaan  sub  sektor  yang  lainnya yang terdaftar di BEI dan Jakarta Islamic Index (JII).

## DAFTAR PUSTAKA
Adnan,  Muhammad  Akhyar  and  Eha  Kurniasih.  2000.  “Analisis  Tingkat Kesehatan  Perusahaan  untuk  Memprediksi  Potensi  Kebangkrutan  dengan Pendekatan  Altman  (Kasus  pada  Sepuluh  Perusahaan  di  Indonesia).”. JAAI: Jurnal  Akuntansi  dan  Auditing  Indonesia ,  4  (2):  131-151. https://journal.uii.ac.id/JAAI/article/view/11299.
Andre,  Orina  and  Salma  Taqwa.  2014.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Leverage  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2006-2010)”, Wahana Riset Akuntansi, 2 (1): 293-312.
http://ejournal.unp.ac.id/index.php/wra/article/view/6146.
Asyrofi, Imam. 2019. Analisis Risiko Kebangkrutan Bank Syariah dengan Metode Altman  Z-Score,  Springate,  dan  Zmijewski  X-Score  (Studi  Pada  Bank Umum  Syariah  Periode  2014-2018). Skripsi Universitas  Islam  Negeri Raden Intan Lampung. http://repository.radenintan.ac.id/9265/.
BEI.  2021.  “Perusahaan  Tercatat  -  Laporan  Keuangan  dan  Tahunan”,  Tahun 2015-2020.  Bursa  Efek  Indonesia.  https://www.idx.co.id/perusahaan- tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/, diakses 2021.
Harahap , Lily  Rahmawati,  Shara  Wulandari,  Ellys  Thoyib,  and  R.  Y.  Effendy . 2020.  “Penggunaan  Metode  Altman  Z-Score  Dalam  Analisis  Risiko Keuangan PT. BTPN Syariah, Tbk.”. Jurnal Ilmu Manajemen , 10 (1): 15- 24. https://doi.org/10.32502/jimn.v10i1.2454. Hutabarat,  Francis.  2020. Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan .  Banten: Desanta Muliavisitama.
Hutauruk,  Martinus  Robert.  2017. Akuntansi  Perusahaan  Jasa:  Aplikasi  Zahir Accounting. Versi 6 . Yogyakarta: Indeks.
Hutauruk,  Martinus  Robert.  2020.  “The  Influence  of  Fundamental  Factors  and
Stock  Outlook  Performance and  Company  Size  on  the  Price  of  Shares  of Oil  Palm  Plantation  Companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.” Advanced Journal of Economics Busness and Accounting , 1 (1).
Hutauruk,  Martinus  Robert  and  Ghozali,  Imam.  2020.  “Overview  of  return  on investment  on  cigarette  companies  registered  in  indonesia  stock exchange”. International Journal of Scientific and Technology Research . 9 (3):  4633-4637.  https://www.ijstr.org/final-print/mar2020/Overview-Of- Return-On-Investment-On-Cigarette-Companies-Registered-In-Indonesia- Stock-Exchange.pdf.
Jaisheela,  B.  2015.  “A  Study  of  financial  health  of  leasing  companies:  Z  score analysis.” Journal  of  Business  Administration  and  Management  Sciences Research , 4 (1): 16-19. Jusup,  Al  Haryono.  2013. Dasar-Dasar  Akuntansi  Jilid  2 .  Yogyakarta:  Bagian Penerbitan Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN.
Lemieux,  Victoria.  2013. Financial Analysis  and  Risk  Management:  Data Governance, Analytics and Life Cyrcle Management . Berlin: Springer. Kasmir, Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Satu, Cetakan Ketujuh . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Rudianto,  Rudianto.  2013. Akuntansi  Manajemen  Informasi  untuk  Pengambilan Keputusan Strategis . Jakarta: Erlangga. Sayidah,  Nur.  2018. Metodologi  Penelitian  Disertai  Dengan  Contoh Penerapannya Dalam Penelitian , Edisi 1 . Sidoarjo: Zifatama Jawara. Trimulato,  Trimulato.  2021.  “Eksistensi  Perbankan  Syariah  Melalui  Dominasi Pembiayaan Profit and Loss Sharing.” JPS (Jurnal Perbankan Syariah) , 2 (1): 29-41. https://doi.org/10.46367/jps.v2i1.287.