## Gorontalo Accounting Journal
Vol. 3 No. 1 April 2020
P-ISSN: 2614-2074, E-ISSN: 2614-2066 Nationally Accredited Journal, Decree No.36/E/KPT/2019

## THE EFFECTS OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DISCLOSURETOSTOCK RETURN WITH RETURN ON ASSET AS MODERATING VARIABLE PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL

## RESPONSIBILITY TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN RETURN ON ASSET SEBAGAI VARIABEL MODERATING
Alia Sifa Ikrima, Asrori Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang Gedung L2 Lantai 2 FE UNNES, Kampus Sekaran, Gunungpati, Kota Semarang E-mail: sifaikrima@gmail.com
Submit : 2020-01-03; Revision : 2020-04-25; Publish : 2020-04-30 Gorontalo Accounting Journal, 3(1): 1-15

## ABSTRACT
The purpose of this study was to analyze about the effect of economic, environmental, and social corporate social responsibility disclosure of stock returns with ROA as a moderating variable. The data analysis methods used were Moderation Regression Analysis (MRA). The results of the study showed that the economic CSRD and environmental CSRD had no effect on stock returns. While, CSRD and the social CSRD had a positive and significant effect on stock returns. In addition, ROA was able to moderate the positive effect of social CSRD on stock returns. However, ROA was not able to moderate the effect of CSRD, economic and environmental CSRD on stock returns. The conclusion from  this study  was the higher the disclosure of CSRD and social CSRD, the higher the stock returns will be. On the other hand,
ROA strengthens the effect of social CSRD on stock returns.
Keywords : Stock Return; Corporate Social Responsibility; Return On Assets

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengungkapan CSR dan pengungkapan CSR tiap bidang ekonomi, lingkungan, dan sosial terhadap return saham serta peran ROA sebagai  variabel  moderasi.  Metode  analisis  hipotesis  menggunakan  analisis  regresi moderasi (MRA). Hasil penelitian menunjukkan pengungkapan CSR dimensi ekonomi dan lingkungan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Sedangkan  pengungkapan  CSR dan CSR pada bidang sosial berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Selain itu, ROA mampu memoderasi pengaruh positif pengungkapan CSR sosial terhadap return saham.  Namun  ROA  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  pengungkapan  CSR, pengungkapan  CSR  ekonomi  dan  lingkungan  terhadap  return  saham.  Simpulan  dari penelitian  ini  bahwa  semakin  tinggi  pengungkapan  CSR  dan  CSR  bidang  sosial  maka menyebabkan return saham semakin tinggi pula. Disisi lain, ROA memperkuat pengaruh pengungkapan CSR sosial terhadap return saham.
Kata kunci : Return Saham; Corporate Social Responsibility; Return On Assets

## 1. PENDAHULUAN
Pasar  modal  Indonesia  memberikan  sarana  bagi  perusahaan  untuk mendapatkan  sumber  dan  para  investor  untuk  berinvestasi  seperti  yang  terjadi  di bursa  efek  yang  didalamnya  diperdagangkan  saham-saham  yang  telah go  public adalah  karena  biaya  modal  yang  rendah.  Bagi  investor  sebagai  pihak  yang mempunyai kelebihan dana (surplus fund) menyalurkan dananya kepada perusahaan sebagai pihak yang membutuhkan dana (deficit fund) bertujuan untuk meningkatkan kekayaan  dirinya  (Ang,  1997)  dalam  (Abidin,  2016).  Salah  satu  cara  yang  dapat dilakukan oleh perusahaan untuk memenuhi kebutuhan pendanaan adalah dengan cara memberikan sinyal (signal) kepada investor untuk melakukan investasi. Investor menanamkan  aset  atau  dana  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  untuk  jangka  waktu yang  relatif  lama  dengan  harapan  mendapatkan return (pengembalian)  di  masa depan. Investor akan memilih perusahaan dengan prospek bisnis yang menjanjikan, kinerja keuangan dan non-keuangan yang baik, penyajian laporan keuangan secara terbuka dan jelas serta keuntungan yang terus meningkat (Fahmi, 2015).
Return saham merupakan tingkat pengembalian berupa imbalan yang diperoleh dari hasil jual beli saham yang dilakukan, return yang diperoleh dapat berupa dividen maupun capital gain . Investor yang lebih menyukai return berupa deviden biasanya berorientasi  untuk  investasi  jangka  panjang.  Sedangkan  investor  yang  memiliki orientasi investasi jangka pendek akan  lebih menyukai return berupa capital gain . Investor  yang  tertarik  dengan capital  gain harus  sering  melihat  dan  menganalisa pergerakan harga saham sebagai dasar untuk mengambil keputusan dalam membeli ataupun menjual saham yang dimiliki. Apabila harga saham melonjak naik dan bisa memberi  laba  tinggi,  investor  akan  cenderung  menjual  saham  yang  dimilikinya. Investor pada umumnya lebih menginginkan keuntungan segera, sehingga mereka lebih menginginkan return berupa capital gain .
Investor dapat melakukan analisis dan memilih saham dengan 2 pendekatan analisis, yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental. Analisis fundamental yang dipublikasikan oleh perusahaan adalah informasi mengenai tanggung jawab sosial perusahaan atau lebih dikenal dengan Corporate Social Responsibility yang terdapat dalam  laporan  tahunan  perusahaan. Corporate  Social  Responsibility merupakan tanggung jawab sosial perusahaan yang mencakup beberapa aspek yaitu ekonomi, lingkungan dan sosial. Pengungkapan CSR bertujuan untuk mencerminkan tingkat pertanggungjawaban dan transparansi perusahaan kepada investor. Tanggung jawab sosial  merupakan  gambaran  hubungan  antara  perusahaan  dengan  berbagai pemangku kepentingan serta lingkungan. Apabila perusahaan tidak memperhatikan seluruh  faktor  yang  mengelilinginya,  mulai  dari  karyawan,  konsumen,  lingkungan dan sumber daya alam sebagai satu kesatuan yang saling mendukung suatu sistem, maka tindakan itu akan mengakhiri eksistensi perusahan itu sendiri.
Topik  mengenai Corporate  Social  Responsibility semakin  berkembang  dan menjadi  topik  yang  diperbincangkan  oleh  banyak  kalangan.  Terdapat  beberapa contoh  kasus  CSR,  terkait  permasalahan  yang  disebabkan  oleh  perusahaan  yang dalam melakukan operasinya kurang memperhatikan kondisi lingkungan dan sosial disekitarnya.  Contohnya adalah kasus PT. Indah Kiat Tbk pada tahun 2017, aktivitas operasionalnya menyebabkan kerusakan lingkungan dengan tercemarnya udara, air
dan tanah. Kondisi tersebut dirasakan oleh masyarakat Kecamatan Koto Gasib yang bermukim  dekat  dengan  perusahaan  bubur  kertas  tersebut.  Polusi  udara  yang berasal  dari  cerobong  asap  pabrik  berdampak  pada  kurangnya  udara  bersih  bagi masyarakat sekitar yang mengakibatkan masalah kesehatan. (Walhi, 2017 ). Adanya program CSR dapat menjadi bukti bahwa perusahaan tidak hanya fokus pada  kepentingan shareholders saja  namun  juga  pada  kepentingan stakeholders . Citra  perusahaan  dapat  dibentuk  melalui  program  CSR  yang  nantinya  dapat meningkatkan return saham karena meningkatnya harga saham. Namun selama 10 tahun ini harga  saham dalam IHSG Komposit fluktuatif dan sempat beberapa  kali menurun yang menyebabkan return saham menjadi minus.
Tabel  1  adalah  data  rata-rata  return  pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks LQ45 pada tahun 2014-2018 :
Tabel 1. Rata-rata Return Saham Perusahaan Non-Keuangan LQ45
Sumber : Data yang diolah, 2019
Pada  tabel  1  dapat  dilihat  rata-rata return saham  pada  perusahaan  yang terdaftar  dalam  indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  antara  tahun  2014-2018 mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun  2014  sampai  2018 return saham  mengalami penurunan  berturut-turut.  Tahun  2014  rata  rata return saham  pada  indeks  LQ45 terlihat  sebesar  0,0310.  Kemudian  ditahun  berikutnya  mengalami  penurunan sebesar 0,0288 sehingga rata-rata return saham menjadi 0,0022. Tahun 2016 rata- rata  return  saham  menurun  sebesar  0,0025  menjadi  -0,0003.  Kemudian  di  tahun 2017 mengalami penurunan kembali sebesar 0,0031 menjadi   -0.0034. Tahun 2018 mengalami  kenaikan  sebesar  -0,0031  sehingga  rata-rata  return  saham  menjadi  - 0.0003.  Hal  tersebut  membuktikan  bahwa  return  saham  dari  tahun  2014-2018 mengalami  fluktuasi  yang  dapat  disebabkan  karena  fluktuasi  harga  saham  yang semakin  menurun,  sehingga  layak  untuk  diteliti  kembali  untuk  periode  tahun berikutnya.
Selain fenomena  gap yang  terjadi,  ditemukan  pula  ketidakkonsistenan  hasil penelitian  dari  beberapa  penelitian  terdahulu.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Anggajaya, (2018), (Putra & Utama, 2015), yang menyatakan bahwa pengungkapan corporate social responsibility berpengaruh positif signifikan terhadap return saham. Namun  berbeda  dengan  penelitian  (Amini,  2016)  dan  (Rusmita,  2016)  yang menunjukkan  bahwa  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility tidak berpengaruh terhadap return saham.
Research  gap tersebut  memberikan  kesempatan  bagi  peneliti  untuk memunculkan return on asset sebagai variabel moderating , yang diharapkan return on  asset mampu  memoderasi  sebagai  penentu  dalam  memperkuat  atau memperlemah  pengaruh  pengungkapan corporate  social  responsibility terhadap return  saham. Return on  asset adalah  rasio  yang  menunjukkan  hasil  atas  jumlah aktiva  yang  digunakan  dalam  perusahaan.  ROA  digunakan  untuk  mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan memperoleh laba atas sejumlah aktiva yang
2014 2015 2016 2017 2018 0.0310 0.0022 -0.0003 -0.0034 -0.0003
digunakan  dalam  perusahaan  (Agus,  2011). Return  on  Asset memberikan  ukuran yang  lebih  baik  atas  profitabilitas  perusahaan  karena  menunjukkan  efektivitas manajemen  dalam  menggunakan  aktiva  untuk  memperoleh  pendapatan  (Kasmir, 2014).
ROA dapat diketahui dengan membagi laba bersih setelah pajak dengan total asset  yang  dimiliki  perusahaan.  Hasil  ROA  yang  positif  menunjukkan  bahwa  dari total  aset  yang  dipergunakan  untuk  operasional  perusahaan  mampu  memberikan laba bagi perusahaan (Brigham & Houston, 2006) . Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  pengungkapan corporate  social responsibility terhadap  return  saham  dengan return  on  asset sebagai  variabel moderating .
Grand  theory yang  mendasari  penelitian  ini  adalah  teori  legitimasi  yang membahas mengenai keadaan psikologis keberpihakan orang dan kelompok orang yang sangat peka terhadap gejala lingkungan sekitarnya baik fisik maupun non fisik. Dengan demikian, legitimasi merupakan manfaat atau sumber daya potensial bagi perusahaan  untuk  mempertahankan  hidup (going  concern) .    Perusahaan  bisa diterima  dalam  masyarakat  juga  karena  adanya  dukungan  dari  masyarakat  yang berada  disekitarnya. Oleh sebab itu, perusahaan menjalankan  usaha  dengan cara dan perilaku yang sesuai dengan pedoman yang diterapkan masyarakat. Deegan,et.al (2002)  dalam  (Lindawati  &  Puspita,  2015)  menyatakan  bahwa  legitimasi  dapat diperoleh  apabila  terdapat  kesesuaian  antara  keberadaan  perusahaan  tidak mengganggu atau sesuai dengan eksistensi sistem nilai yang ada dalam masyarakat atau lingkungan.
Teori  lain  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah signalling  theory. Pengungkapan aktivitas CSR yang dilakukan perusahaan merupakan salah satu cara untuk mengirimkan signal positif kepada stakeholders dan pasar mengenai prospek keberlangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang. Menurut (Jogiyanto, 2017), informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Return yang meningkat akan diprediksi dan memberikan sinyal postif tentang laba jangka pendek dan jangka panjang  serta  analisa  yang  mengungkap  sinyal  tersebut  digunakan  untuk memprediksi  peningkatan earning jangka  panjang.  Selain  itu  teori  sinyal  ini  juga dpaat menjelaskan hubungan antara ROA sebagai variabel moderating dengan return saham. Salah satu informasi finansial yang merupakan sinyal penting bagi investor untuk  menilai  prospek  perusahaan  yaitu  dengan  melihat  rasio  profitabilitas  yang dapat diukur dengan beberapa cara salah satunya Return on Asset (ROA). Pengaruh Corporate  Social  Responsibility dapat  digambarkan  dengan  teori legitimasi. Pengungkapan CSR dapat  dikategorikan sebagai salah satu faktor yang dapat  mempengaruhi  return  saham.  Berdasarkan  teori  legitimasi,  para  investor umumnya  lebih  tertarik  untuk  menanamkan  sahamnya  kepada  perusahaan  yang menerapkan program Corporate Social Responsibility (CSR) sebagai nilai tambah dari kegiatan usaha yang dilakukan. Hal tersebut dapat diartikan bahwa pengungkapan CSR  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  return  saham  perusahaan.  Pernyataan  ini sesuai dengan hasil penelitian dari (Putra & Utama, 2015), (Anggajaya, 2018) yang menemukan  bahwa  pengungkapan  CSR  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan
terhadap return saham. Namun tidak sejalan dengan penelitian  (Hidayansyah et al., 2016)  yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.
H 1 :    Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility berpengaruh  positif terhadap Return Saham.
Keberadaan perusahaan tidak bisa dipisahkan dari masyarakat sekitar sebagai lingkungan eksternalnya. Dilihat dari aspek sosial, perusahaan harus memberikan kontribusi positif secara langsung kepada masyarakat yaitu dengan meningkatkan kualitas kehidupan masyarakat (Titisari, 2011). Pengaruh pengungkapan Corporate Social Responsibility berdasarkan teori legitimasi merupakan salah satu cara untuk melihat bukti bahwa perusahaan tidak hanya berorientasi pada aktivitas operasional perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  saja. Namun  juga  untuk  kepentingan stakeholder ,  dengan  diungkapkannya  laporan  tahunan  yang  berisi  pengungkapan CSR diharapkan dapat meningkatkan citra perusahaan menjadi lebih baik sehingga penjualan produk dapat meningkat.
H 2  : Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility berpengaruh  positif terhadap Return Saham dengan Return on Asset sebagai variabel moderasi Pengungkapan CSR yang tinggi dengan adanya peran dari ROA yang tinggi pula maka  investor akan  tertarik untuk menanamkan modalnya  sehingga  harga  saham dapat  meningkat  dan  diikuti  oleh  meningkatnya  return  saham  perusahaan.  Citra perusahaan dengan pengungkapan CSR yang sedikit dapat tertolong dengan adanya informasi ROA yang diperoleh perusahaan pada tahun berjalan. Keadaan tersebut sejalan dengan teori sinyal yaitu informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan dapat menjadi sinyal yang dapat  mempengaruhi pengambilan keputusan investasi pihak luar perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Anggajaya, 2018), (Putra & Utama, 2015), yang menyatakan bahwa pengungkapan corporate social responsibility berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.
H 3 :    Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Ekonomi  berpengaruh positif terhadap Return Saham.
Pengaruh  pengungkapan  CSR  dimensiekonomi  berdasarkan  teori  legitimasi merupakan  salah  satu  cara  untuk  melihat  bukti  bahwa  perusahaan  tidak  hanya berorientasi pada aktivitas operasional perusahaan untuk memperoleh keuntungan saja. Namun juga untuk kepentingan stakeholder , dengan diungkapkannya laporan tahunan  yang  berisi  pengungkapan  CSR  diharapkan  dapat  meningkatkan  citra perusahaan  menjadi  lebih  baik  sehingga  penjualan  produk  dapat  meningkat. Selanjutnya,  pengungkapan  pelaksanaan  program  CSR  turut  serta  meningkatkan akuntabilitas dan apresiasi positif para investor untuk membeli saham diperusahaan tersebut, karena adanya tingkat keuntungan ( return) yang ditawarkan dalam jangka panjang (Amini, 2016). Pernyataan ini sesuai dengan hasil penelitian (Putra & Utama, 2015) yang menemukan bahwa pengungkapan CSR memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
H 4 :Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Lingkungan  berpengaruh positif terhadap Return Saham
Kesadaran atas pentingnya CSR dilandasi pemikiran bahwa perusahaan tidak hanya  mempunyai  kewajiban  ekonomi  dan  legal  kepada  pemegang  saham
(shareholder)  melainkan  juga  kewajiban  terhadap  stakeholder.CSR  menunjukan bahwa tanggung jawab perusahaan harus berpijak pada aspek sosial, ekonomi, dan lingkungan.Oleh  karena  itu,  perusaahaan-perusahaan  dapat  menggunakan informasi  CSR  sebagai  salah  satu  keunggulan  kompetitif  perusahaan  (Arnel  & Setyani, 2018). Hal tersebut sejalan dengan teori legitimasi, perusahaan cenderung akan meningkatkan CSR ( environment ) dalam laporan tahunannya. Semakin tinggi tingkat CSR ( environment ) maka akan semakin tinggi pula respon positif oleh investor yang dapat dilihat melalui fluktuasi harga saham perusahaan. H 5  : Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Sosial  berpengaruh  positif terhadap Return Saham
Berdasarkan  teori  legitimasi,  lingkup  sosial  merupakan  indikator  yang  erat kaitannya dengan pelaksanaan tanggung jawab sosial perusahaan. Indikator kinerja sosial menurut GRI terdiri dari tenaga kerja, hak asasi manusia, masyarakat/sosial, dan  tanggung  jawab  produk.  Keberadaan  perusahaan  tidak  bisa  dipisahkan  dari masyarakat  sekitar  sebagai  lingkungan  eksternalnya.  Dilihat  dari  aspek  sosial, perusahaan  harus  memberikan  kontribusi  positif  secara  langsung  kepada masyarakat  yaitu  dengan  meningkatkan  kualitas  kehidupan  masyarakat  (Titisari, 2011).
H 6 : Pengungkapan Corporate Social Responsibility Ekonomi berpengaruh positif terhadap Return Saham dengan Return on Asset sebagai variabel moderasi Hubungan  ROA  terhadap  Return  Saham  dijelaskan  dengan signalling  theory yang  menyatakan  bahwa  pihak  manajemen  memiliki  informasi  yang  lebih  lengkap mengenai  perusahaan  dan  terdorong  untuk  menyampaikan  informasi  tersebut kepada  investor.  Informasi  tersebut    diberikan  dengan  tujuan  untuk  mengurangi asimetri  informasi  antara  manajer  dan  pemegang  saham.Return  on  asset  (ROA) merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas.  Menurut  Heinze  dalam  Hackston  dan Milne  (1996)    dalam  (Yulfaida,  2012)  profitabilitas  perusahaan  merupakan  faktor yang  memungkinkan  manajemen  untuk  bebas  dan  fleksibel  dalam  menjalankan program tanggung jawab sosial yang lebih luas. Hal ini berarti semakin tinggi tingkat profitabilitas perusahaan maka semakin besar pula pengungkapan informasi sosial. H 7  : Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Lingkungan  berpengaruh positif  terhadap Return Saham  dengan Return  on  Asset sebagai  variabel moderasi
Hubungan  antara  pengungkapan corporate  social  responsibility lingkungan terhadap  return  saham  dapat  dipengaruhi  oleh  return  on  asset.  Perusahaan  yang memiliki  nilai  return  on  asset  tinggi  cenderung  akan  memiliki  return  saham  yang tinggi  yang  digunakan  untuk  pengungkapan corporate  social  responsibility lingkungan. Pengungkapan CSR lingkungan yang tinggi dengan adanya peran dari ROA  yang  tinggi  pula  maka  investor  akan  menanamkan  modalnya  diperusahaan tersebut  sehingga  harga  saham  dapat  meningkat  dan  diikuti  oleh  meningkatnya return  saham  perusahaan.  Keadaan  tersebut  sejalan  dengan  teori  sinyal  yaitu informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  yang  dapat mempengaruhi pengambilan keputusan investasi pihak luar perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Anggajaya, 2018), (Putra &
Utama, 2015), yang menyatakan bahwa pengungkapan corporate social responsibility berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.
H 8  : Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Sosial  berpengaruh  positif terhadap Return Saham dengan Return on Asset sebagai variabel moderasi Hubungan antara pengungkapan corporate social responsibility sosial terhadap return  saham  dapat  dipengaruhi  oleh  return  on  asset.  Perusahaan  yang  memiliki nilai return on asset tinggi cenderung akan memiliki return saham yang tinggi yang digunakan untuk pengungkapan corporate social responsibility sosial. Pengungkapan CSR sosial yang tinggi dengan adanya peran dari ROA yang tinggi maka diprediksi menarik  investor  menanamkan  modalnya  diperusahaan  tersebut  sehingga  harga saham dapat meningkat yang diikuti oleh meningkatnya return saham perusahaan. Hal  tersebut  sejalan  dengan  teori  sinyal  yaitu  informasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan dapat menjadi sinyal yang dapat mempengaruhi pengambilan keputusan investasi pihak luar perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Anggajaya, 2018), (Putra & Utama, 2015), yang menyatakan bahwa pengungkapan corporate social responsibility berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Data  yang  digunakan  adalah laporan keuangan tahunan dan harga  saham saat closing price tahun 2015-2018. Populasi penelitian adalah perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2018  yang  termasuk  dalam  indeks  LQ45.  Teknik purposive sampling digunakan untuk memilih 22 perusahaan yang terpilih menjadi sampel.  Periode  penelitian  yang  dilakukan  yaitu  selama  4  tahun.  Jumlah  unit analisis dalam penelitian ini adalah 88.
Tabel 2. Kriteria untuk Sampel Penelitian No Kriteria Melanggar Kriteria Masuk Kriteria 1 Perusahaan  non keuangan yang terdaftar dalam indeks LQ45 2015-2018 56 2 Perusahaan non keuangan yang terdaftar dalam indeks LQ45 2015-2018 secara berturut-berturut (25) 31 3 Perusahaan non keuangan yang terdaftar dalam indeks LQ45 2015-2018 secara berturut-berturut (6) 25 4 Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah dalam laporan keuangan (3) 22 Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 22 Total unit analisis 22 X 4 tahun 88 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2019
Terdapat 3 jenis variabel dalam penelitian ini yaitu variabel independen berupa pengungkapan corporate  social  responsibility dan  pengungkapan corporate  social responsibility tiap dimensi yaitu ekonomi, lingkungan, dan sosial. Variabel dependen
yaitu  return  saham  dan  variabel  moderating  yaitu  retrun  on  asset  (ROA).  Adapun definisi operasional setiap variabel dapat dilihat dalam tabel 3berikut :
Tabel 3. Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Operasional Indikator Skala Data Sumber Return Saham Hasil yang akan diperoleh dari kegiatan investasi saham  yang  berupa yield (dalam  bentuk dividen)  dan capital gain/loss. 𝑅 𝑖,𝑡 = 𝑃 𝑖,𝑡 − 𝑃 𝑖,𝑡−1
𝑃 𝑖,𝑡−1 Keterangan : R i,t = Return
Saham pada tahun tertentu P i,t = Harga saham pada tahun tertentu P i,t-1 = Harga saham pada tahun sebelumnya Rasio  (Brigham & Houston, 2006) Pengungkapan CSR Tanggung jawab perusahaan  kepada para pemangku kepentingan untuk berlaku etis, meminimalkan dampak  negatif  dan memaksimalkan dampak  positif  yang mencangkup  aspek ekonomi  sosial  dan lingkungan (triple bottom  line) dalam rangka mencapai tujuan pembangunan berkelanjutan. 𝐶𝑆𝑅𝐼 = ΣΧ𝑖 91 Keterangan : CSRI = Pengungkapan CSR ∑Xi = Jumlah Pengungkapan CSR Rasio  (Wibisono , 2007)) Pengungkapan CSR Ekonomi Pengungkapan  CSR yang ada dalam bidang ekonomi yang menyangkut hal finansial 𝐶𝑆𝑅𝐼 𝐸𝐶𝑂 = ΣΧ𝑖 𝐸𝐶𝑂 9 Keterangan : CSRI ECO = Pengungkapan CSR bidang ekonomi ∑Xi ECO = Jumlah Pengungkapan CSR ekonomi Rasio  (Nugraha , 2016)
Pengungkapan CSR Lingkungan Pengungkapan  CSR yang ada dalam bidang lingkungan yang menyangkut hal pemanfaatan lingkungan oleh perusahaan 𝐶𝑆𝑅𝐼 𝐸𝑁𝑉 = ΣΧ𝑖 𝐸𝑁𝑉 34 Keterangan : CSRI ENV = Pengungkapan
CSR bidang lingkungan ∑Xi ENV = Jumlah Pengungkapan CSR lingkungan Rasio (Nugraha , 2016) Pengungkapan CSR Sosial Pengungkapan  CSR yang ada dalam bidang  sosial  yang menyangkut hubungan perusahaan  dengan masyarakat sekitar/lokal 𝐶𝑆𝑅𝐼 𝑆𝑂𝐶 = ΣΧ𝑖 𝑆𝑂𝐶 48 Keterangan : CSRI SOC =
Pengungkapan CSR bidang sosial ∑Xi SOC = Jumlah Pengungkapan CSR sosial Rasio  (Nugraha , 2016) Return On Asset Rasio yang menunjukkan  hasil atas  jumlah  aktiva yang digunakan dalam perusahaan ROA = Laba bersih setelah pajak/rata-rata total aset Rasio  (Kasmir, 2014)
Sumber : Berbagai sumber artikel, 2019
Penelitian  ini menggunakan data sekunder yang diunduh dari  www.idx.co.id, www.bps.go.id, dan www.yahoofinance.id. Informasi data hasil penelitian dijabarkan menggunakan  statistik  deskriptif.  Teknik  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian menggunakan  analisis  statistik  inferensial.  Analisis  statistik  inferensial  dibagi menjadi  uji  asumsi  klasik  (uji  normalitas,  uji  multikoloniearitas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi), dan Moderated Regression Analysis (MRA) menggunakan IBM SPSS 22.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  untuk  mengetahui  gambaran  masing- masing  variabel  penelitian.  Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi nilai minimum, maksimum, rata-rata dan standar deviasi.

## Tabel 4. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation RETURN SAHAM 88 -.013 .021 -.00056 .005938 CSRD 88 .132 .418 .26925 .065322 CSRDECO 88 .222 .667 .42910 .108343 CSRDENV 88 .029 .441 .20722 .098315
CSRDSOC 88 .146 .438 .28205 .060242 ROA 88 .015 .467 .11547 .106619 Valid N (listwise) 88

## Sumber : Output SPSS 22 (2019)
Uji  normalitas  menggunakan  uji Kolmogorov-smirnov untuk  model  1  hasil menunjukkan 0,598 > 0,050 yang berarti data terdistribusi normal, uji Kolmogorov- smirnov untuk  model  2  menunjukkan  angka  0,052  yang  berada  di  atas  tingkat signifkansi  0,050  atau  disimpulkan  data  residual  terdistribusi  normal.  Uji multikoloniaritas  pada  2  model  menunjukkan  bahwa  nilai Tolerance dan Variance Inflation  Factor (VIF)  pada  masing-masing  variabel  independen  menunjukkan  nilai Tolerance lebih  dari  0,10  dan  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Berdasarkan  hasil  uji multikolonieritas  tersebut  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi  multikolonieritas  dalam model regresi yang digunakan pada penelitian. Hasil uji heteroskedastisitas model 1 menunjukkan  angka  signifikansi  lebih  besar  dari  0,050  yang  berarti  tidak  terjadi heteroskedastisitas  tiap  variabel.  Model  2  menunjukkan  nilai  chi  kuadrat  hitung yaitu C 2 = 88 x 0,011 = 0,968 dengan nilai chi kuadrat tabel senilai 7,815 yang berarti nilai chi kuadrat hitung lebih kecil dari nilai chi kuadrat tabel yaitu 0,968 < 7,815 maka  dalam  model  regresi  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Hasil  uji  autokorelasi menggunakan  uji run  test dengan  nilai  probabilitias  sebesar  0,133  pada  model  1 sedangkan untuk model 2  sebesar 0,520 yang berarti nilai tersebut lebih besar dari 0,050 yang menunjukkan tidak terjadi gejala autokorelasi.
Moderated  Regression  Analysis (MRA)  atau  uji  interaksi  merupakan  aplikasi khusus  regresi  berganda  linear  dimana  dalam  persamaan  regresinya  mengandung unsur  interaksi(perkalian  dua  atau  lebih  variabel  independen).  Rumus  untuk persamaan regresi dalam penelitian ini sebagai berikut :
Model 1 Return Saham = α + β1X1+ β4X1Z + ε Model 2 Return Saham = α + β1X1+ β2X2 + β3X3 + β4X1Z + β5X2Z + β6X3Z + ε Berikut adalah hasil uji MRA :
Tabel 5. Ringkasan Pengujian Hipotesis Hipotesis Koefisien Regresi Sig. Alpha Keputusan H1 Pengungkapan Corporate Social Responsibility berpengaruh positif terhadap return saham 0,027 0,009  0,05 Diterima H2 ROA  memoderasi  pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap Return saham -0,008 0,680  0,05 Ditolak
H3 Pengungkapan  CSRekonomi berpengaruh positif terhadap return saham 0,008 0,400  0,05 Ditolak H4 Pengungkapan CSRlingkungan  berpengaruh positif terhadap return saham 0,017 0,133  0,05 Ditolak H5 Pengungkapan  CSR  sosial berpengaruh positif terhadap return saham 0,037 0,022  0,05 Diterima H6 ROA  memoderasi  pengaruh Pengungkapan  CSR  ekonomi terhadap Return saham 0,001 0,979  0,05 Ditolak H7 ROA  memoderasi  pengaruh Pengungkapan CSR lingkungan  terhadap  Return saham -0,274 0,003  0,05 Ditolak H8 ROA  memoderasi  pengaruh Pengungkapan  CSR  sosial terhadap Return saham 0,193 0,043  0,05 Diterima Sumber :Output IBM SPSS 22 (2019)
Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility terhadap  Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  pengungkapan corporate social responsibility berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return  saham.  Penelitian  ini sejalan  dengan  teori  legitimasi  yang menyatakan  bahwa  perusahaan  bisa  diterima dalam  masyarakat  karena  adanya  dukungan  dari  masyarakat  sekitar.  Oleh  sebab itu, perusahaan menjalankan usaha dengan cara dan perilaku yang sesuai dengan pedoman yang diterapkan masyarakat. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah  dilakukan  oleh  (Anggajaya,  2018),  (Putra  &  Utama,  2015), yang menyatakan bahwa  pengungkapan corporate  social  responsibility berpengaruh  positif  signifikan terhadap  return  saham.  Namun  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian (Hidayansyah et al., 2016) yang menyatakan bahwa CSR tidak berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility terhadap Return Saham yang dimoderasi oleh Return on Asset
Hasil penelitian menunjukkan bahwa ROA tidak dapat memoderasi pengaruh pengungkapan  CSR  terhadap return saham.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  teori signaling, namun return on asset belum mampu menjadi variabel moderating yang digunakan untuk memoderasi pengaruh pengungkapanCSR terhadap return saham. Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  ada  indikasi  bahwa  para  investor  tidak  melihat rincian pengungkapan CSR yang telah dilakukan oleh perusahaan, karena terdapat jaminan  yang  tertera  pada  UU  Perseroan  Terbatas  No.  40  Tahun  2007,  bahwa perusahaan  pasti  melaksanakan  CSR  dan  mengungkapkannya,  karena  apabila
perusahaan tidak melaksanakan CSR, maka perusahaan akan terkena sanksi sesuai dengan  ketentuan  peraturan  perundang-undangan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  (Putri,  2013)  yang  menujukkan  hasil  bahwa  kinerja CorporateSocial Responsibility (CSRP) tidak berpengaruh terhadap harga saham yang berarti  juga  akan  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  karena  harga  saham merupakan dasar perhitungan return saham.
Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Ekonomi  terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan Corporate  Social  Responsibility Ekonomitidak berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori legitimasi  yang  mengatakan  bahwa  perusahaan  bisa  diterima  dalam  masyarakat karena adanya dukungan dari masyarakat yang berada disekitarnya. Penelitian ini konsisten  dengan  penelitian(Amini,  2016)  dan(Rusmita,  2016)  yang  menunjukkan bahwa  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility tidak  berpengaruh  terhadap return  saham.  Hasilyang  tidak  berpengaruh  didugakarena  investor  dan  pemegang saham kurang memberikan prioritas pada indikator kondisi keuangan perusahaan dan CSR sebagai penilaian dalam keputusan investasinya. Hal ini bisa terjadi karena CSR dianggap hanya untuk mematuhi peraturan dari pemerintah saja dan investor kurang memahami esensi dari feedback yang bisa diperoleh dari CSR. Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Lingkungan terhadap Return Saham Hasil penelitian menunjukkan Corporate Social Responsibility Lingkungan tidak berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori legitimasi yaitu hal yang penting bagi organisasi, batasan-batasan yang ditekankan oleh  norma-norma  dan  nilai-nilai  sosial,  dan  reaksi  terhadap  batasan  tersebut mendorong  pentingnya  analisis  perilaku  organisasi  dengan  memperhatikan lingkungan.  Namun  dalam  penelitian  ini  diduga  investor  kurang  memperhatikan aspek nilai pengungkapan CSR sebagai pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi  sehingga  hasilnya  tidak  berpengaruh.  Penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  (Hidayansyah  et  al.,  2016)  yang  menyatakan  bahwa  investor  dalam membeli  saham  pada  perusahaan  di  sektor  properti  tidak  memberikan  prioritas penilaian pada aspek CSR dalam pengambilan keputusan investasinya. Hal ini bisa terjadi karena CSR dianggap hanya untuk mematuhi peraturan dari pemerintah saja dan investor kurang memahami esensi dari feedback yang bisa diperoleh dari CSR. Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Sosial  terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  pengungkapan corporate social responsibility sosial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return  saham.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  legitimasi  yang mengatakan  bahwa  perusahaan bisa  diterima  dalam  masyarakat  karena  adanya  dukungan  dari  masyarakat  yang berada disekitarnya. Oleh karena itu, perusahaan menjalankan usaha dengan cara dan perilaku yang sesuai dengan pedoman yang diterapkan masyarakat. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Anggajaya, 2018), (Putra & Utama, 2015), yang menyatakan bahwa pengungkapan corporate social responsibility sosial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return  saham.Namun  penelitian  ini
bertentangan dengan penelitian (Hidayansyah et al., 2016) yang menyatakan bahwa CSR tidak berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Ekonomi  terhadap Return Saham yang dimoderasi oleh Return on Asset
Hasil penelitian menunjukkan bahwa return on asset tidak dapat memoderasi pengaruh pengungkapan CSR ekonomi terhadap return saham. Penelitian ini sejalan dengan  teori signaling, namun return  on  asset belum  mampu  menjadi  variabel moderating  yang  digunakan  untuk  memoderasi  pengaruh  pengungkapanCSR ekonomi  terhadap  return  saham.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  ada  indikasi bahwa para investor tidak melihat rincian pengungkapan CSR yang telah dilakukan oleh perusahaan, karena terdapat jaminan yang tertera pada UU Perseroan Terbatas No.  40  Tahun  2007,  bahwa  perusahaan  pasti  melaksanakan  CSR  dan mengungkapkannya,  karena  apabila  perusahaan  tidak  melaksanakan  CSR,  maka perusahaan  akan  terkena  sanksi  sesuai  dengan  ketentuan  peraturan  perundang- undangan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Putri,  2013)  yang menujukkan  hasil  bahwa  kinerja CorporateSocial  Responsibility (CSRP)  tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham  yang  berarti  juga  akan  tidak  berpengaruh terhadap return saham karena harga saham merupakan dasar perhitungan return saham.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Lingkungan terhadap Return Saham yang dimoderasi oleh Return on Asset
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  return  on  asset  dapat  memoderasi pengaruh negatif pengungkapan CSR lingkungan terhadap return saham. Penelitian ini  sejalan  dengan  teori signalling namun  dalam  penelitian  iniinvestor  diduga menangkap CSR sebagai sinyal negatif. Menurut penelitian (Anjani & Astika, 2018) masih banyak  investor yang beranggapan bahwa CSR merupakan biaya yang dapat meningkatkan pengeluaran perusahaan dan menurunkan keuntungan perusahaan. Sehingga akan mempengaruhi pengambilan keputusan investor dalam berinvestasi. Laba yang menurun dapat menurukan  ROA perusahaan. Temuan ini membuktikan bahwa return  on  asset mampu  memperlemah    pengaruh  pengungkapan corporate social responsibility lingkungan terhadap return saham.
Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sosial terhadap Return Saham yang dimoderasi oleh Return on Asset
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  return  on  asset  dapat  memperkuat pengaruh  hubungan  positif  pengungkapan  CSRsosial  terhadap return saham. Pengungkapan  CSR  sosial  yang  tinggi  dengan  adanya  peran  dari  ROA  yang  tinggi pula  maka  investor  akan  menanamkan  modalnya  diperusahaan  tersebut  sehingga harga  saham  dapat  meningkat  dan  diikuti  oleh  meningkatnya  return  saham perusahaan. Nama baik perusahaan dengan pengungkapan CSR sosial yang sedikit dapat  tertolong  dengan  adanya  informasi  ROA  yang  diperoleh  perusahaan  pada tahun berjalan. Keadaan tersebut  sejalan dengan teori sinyal yaitu  informasi yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  yang  dapat  mempengaruhi pengambilan  keputusan  investasi  pihak  luar  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  (Anggajaya,  2018),  (Putra  &  Utama,
2015),  yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan corporate  social  responsibility berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.

## 4. PENUTUP
Hasil  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan  sebelumnya  memberikan kesimpulan bahwa pengungkapan CSR dimensi sosial berpengaruh positif signifikan terhadap return saham. Pengungkapan CSR dimensi ekonomi dan lingkungan tidak berpengaruh  terhadap return saham.  ROA  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh pengungkapan  CSRdan  CSR  dimensiekonomi  terhadap return saham.  Sedangkan ROA dapat memperlemah pengaruh pengungkapan CSR lingkungan terhadap return saham,  dan  ROA  juga  mampu  memperkuat  pengaruh  pengungkapan  CSRsosial terhadap return saham.
Saran  untuk  penelitian  yang  akan  datang,  perusahaan  diharapkan  dapat memperhatikan faktor nilai pengungkapan  CSR sosial perusahaan.Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  ROA  mampu  memoderasi  pengaruh  pengungkapan CSR  sosial  terhadap  return  saham,  oleh  karena  itu  perusahaan  dalam  upaya perolehan  return  sebaiknya  mempertimbangkan  faktor  nilai  pengungkapan  CSR sosial perusahaan. Selain itu, ruang lingkup penelitian ini terbatas pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar dalam indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian selanjutnya disarankan untuk meneliti pada indeks lain di BEI dengan sampel yang lebih banyak dan menambah masa penelitian agar hasil penelitian lebih bervariasi dan hasilnya dapat bermanfaat bagi seluruh perusahaan.

## 5. DAFTAR PUSTAKA
Abidin, Moh. Zainal (2016). Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan Kondisi Makro Ekonomi Terhadap Return Saham (Studi Kasus pada Industri Manufaktur Sektor Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014). Skripsi Program Sarjana FE UNNES (Tidak Dipublikasikan).
Agus, S. (2011). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE. Amini, F. I. (2016). Pengaruh Corporate Social Responsibility, Return On Asset, dan Debt To Equity Ratio terhadap Return Saham Perusahaan yang Terdaftar Pada Indeks  Bisnis  27  di  Bursa  Efek  Indonesia. IOSR  Journal  of  Economics  and Finance , 3 (1), 1–217. https://doi.org/10.3929/ethz-b-000238666 Ang, R. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market) . Jakarta: Mediasoft Indonesia. Anggajaya,  R.  E.  (2018). Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility terhadap  Return  Saham  (Studi  Empiris  Perusahaan  Pertambangan  yang Terdaftar di BEI Tahun 2014-2016) .
Anjani,  N.,  &  Astika,  I.  B.  P.  (2018).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Likuiditas  Perusahaan  sebagai Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 24 (2), 889–928.
Arnel,  E.,  &  Setyani,  A.  Y.  (2018).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  terhadap  Return  Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Prosiding 4th  Seminar  Nasional  Dan  Call  for  Papers ,  87–103.  Proceeding:  Fakultas
Ekonomi Universitas Muhammadiyah Jember. Brigham, E. ., & Houston, J. . (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (A. B. A. A. Yulianto, Ed.). Jakarta: Salempa Empat.
Dowling,  J.,  &  Pfeffer,  J.  (1975).  Organizational  Legitimacy:  Social  Values  and Organizational Behavior. The Pacific Sociological Review. The Pacific Sociological Review , 18 (1), 1–15. https://doi.org/10.2307/1388226 Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab . Bandung: Alfabeta. Gunawan,  B.,  &  Budileksmana,  A.  (2003).  Pengaruh  Indikator  Rasio  Keuangan Perusahaan Price Earning Ratio ( PER ) dan Price to Book Value ( PBV ) terhadap Return Portofolio Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi Dan Investasi , 4 (2), 63–76.
Hidayansyah,  P.  F.,  Hubeis,  M.,  &  Irwanto,  A. K.  (2016).  Pengaruh  Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap Kinerja Keuangan dan Harga Saham pada  Sektor  Properti  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan Organisasi , 6 (1), 1–16. https://doi.org/10.29244/jmo.v6i1.12195 Jogiyanto. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE. Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Lindawati, A. S. L., & Puspita, M. E. (2015). Corporate Social Responsibility: Implikasi Stakeholder dan Legitimacy Gap dalam Peningkatan Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma , 6 , 157–174. https://doi.org/10.18202/jamal.2015.04.6013 Nugraha, F. D. D. (2016). Hubungan Corporate Social Responsibility (CSR) dan Harga Saham Perusahaan (Universitas Sanata Dharma).
Putra, I. B. G. W., & Utama, I. M. K. (2015). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility  Dan  Informasi  Laba  Akuntansi  Pada  Return  Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 13.1 , 191–207.
Putri,  G.  A.  (2013).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility Terhadap Harga  Saham (Studi Empiris pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011).
Rusmita, S. (2016). Pengaruh Return On Asset dan Corporate Social Responsibility terhadap  Return  Saham. Jurnal  Audit  Dan  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Dan Bisnis  Universitas  Tanjungpura , 5 (2),  1–27.  https://doi.org/10.3929/ethz-b- 000238666 Tandelilin. (2010). Portofolio dan Investasi . Yogyakarta: Konisius. Titisari, K. H. (2011). Corporate Social Responsibility (CSR) dan Kinerja Perusahaan . Universitas Sebelas Maret.
Walhi. (2017, 26 April). Indah Kiat Pulp and Paper Sumber Kerusakan Lingkungan. Diakses  pada    12  Februari  2019,  dari https://walhi.or.id/indah-kiat-pulp- paper-sumber-kerusakan-lingkungan
Yulfaida,  D.  (2012).  Pengaruh  Size,  Profitabilitas,  Profile,  Leverage  Dan  Ukuran Dewan  Komisaris  Terhadap  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Diponegoro  Journal  Of Accounting , 1 (1), 214–224.