(Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi Islam) Vol 3, No 2, September 2018, Hlmn. 38-47

## Determinan nilai perusahaan
Darti Djuharni a , Vanyah Jessica Rajani b
a&b STIE Malangkucecwara, Jl. Terusan Candi Kalasan, Blimbing , Indonesia, 65141
1 * dartidjuharni@yahoo.com
doi: 10.34202/imanensi.3.2.2018.38-47

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh Good Corporate Governance (GCG), profitabilitas, dan leverage terhadap nilai perusahaan. Metode yang digunakan adalah analisis regresi linier  berganda  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  39  dari  13 perusahaan  sub  sektor  pertambangan.  Hasil  penelitian menunjukkan Good  Corporate  Governance ,  yang  diproksikan dengan  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  managerial, profitabilitas dengan proksi Return On Equity (ROE), dan leverage menggunakan  proksi  Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: GCG; Profiitabilitas; Leverage.

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  the  effect  of  Good Corporate  Governance  (GCG),  profitability,  and  leverage  on  firm value. The method used is multiple linear regression analysis with a total sample of 39 out of 13 mining sub-sector companies. The results of the study indicate Good Corporate Governance, which is proxied  by  institutional  ownership  and  managerial  ownership, profitability  with  proxy  Return  On  Equity  (ROE),  and  leverage using the proxy Debt to Equity Ratio (DER) to affect the value of the company.
Keywords: GCG; Profitability; Leverage.
Artikel masuk: 1 Juli 2018 Artikel diterima: 24 Agustus 2018

## IMANENSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi Islam)
Vol 3, No 2, September 2018, Hlmn. 38-47
Penerapan Good  Corporate  Governance (GCG)  bukan  lagi  menjadi  suatu keharusan melainkan menjadi suatu kebutuhan bagi perusahaan-perusahaan dalam menjalankan  bisnis  (Muliaman,  2012).  Penerapan  GCG  mampu  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  investasinya,  dan  perbankan  dalam  memberikan pinjaman  pada  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia.  Dibandingkan  dengan  negara Asean  lainnya,  perusahaan  di  Indonesia  memiliki  standar  penerapan  GCG  yang lemah,  hal  tersebut  dapat  menjadi  peran  kunci  dalam  mendorong  terjadinya  krisis. Oleh karena itu perusahaan harus meningkatkan tata kelola untuk dapat mengatasi krisis yang merupakan salah satu kunci agar terjadi perubahan yang lebih baik bagi perusahaan (sutedi, 2012).  Upaya yang dilakukan perusahaan untuk meningkatkan GCG  tidak  luput  dari  permasalahan  keagenan.  Teori  keagenan  Meckling  (1976) menyatakan  bahwa  perusahaan  merupakan  hubungan  kontrak  yang  legal  antara pemegang  saham  (principal)  dengan  manajemen  (agent).  Dalam  hubungan  ini  sering kali timbul konflik karena adanya perbedaan kepentingan. GCG sebagai suatu sistem tata  kelola  perusahaan  yang  baik  sangat  berperan  penting  dalam  menyeimbangkan perbedaan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan. Dengan  demikian  menerapkan  progam Good  Corporate  Governance akan meningkatkan nilai perusahaan(M. & Priantinah, 2012).
Nilai  perusahaan  mengacu  pada  situasi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu perusahaan  (Dianawati,  2013).  Nilai  perusahaan  merupakan  gambaran  dari kepercayaan  masyarakat  yang  telah  melewati  proses  selama  beberapa  tahun  sejak awal  didirikan  sampai  saat  ini.  Perusahaan  dikatakan  berprestasi  ketika  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan, maka  para  pemilik  akan  dapat  meningkat  kesejahteraan  anggota  organisasinya. Meningkatnya  nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  efisiensi  dan  efektifitas  tata  kelola yang telah dilakukan.
Efektifitas dan efiensi dapat dilihat dari profitabilitas yang dicapai perusahaan. Profitabilitas  yang  tinggi  akan  menarik  minat  investor,  dan  kondisi  tersebut menunjukkan  perusahaan  tersebut  dalam  keadaan  baik  (Syamsudin,  2009). Perusahaan  yang  memiliki  keuntungan  yang  besar,  tidak  perlu  lagi  melakukan pinjaman  untuk  membantu  mendanai  operasional,  dan  hal  tersebut  yang memengaruhi  investor  untuk  berinvestasi.  Berdasarkan  uraian  sebelumnya,  dapat disimpulkan  bahwa  melaksanakan  prinsip  tata  kelola  atau Good  Corporate Governance (GCG)  yang  baik  dapat  meningkatkan  nilai  dari  perusahaan  karena  tata kelola  yang  bagus  akan  mendorong  manajemen  untuk  bekerja  keras  mendapatkan keuntungan  yang  besar.  Dengan  demikian  profitabilitas  yang  tinggi  akan  dapat mengurangi leverage yang ada, dan membuat para investor senang untuk melakukan investasi.  Beberapa  penelitian  sebelumnya  terkait  dengan  kajian  GCG,  profitabilitas, dan  leverage  antara  lain  dilakukan  oleh  Prasetyorini  (2013).  Hasil  penelitiannya menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dan leverage  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu  Tjandra  (2015) menyampaikan bahwa GCG memiliki pengaruh negative terhadap profitabilitas, GCG melalui  leverage  memiliki  pengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap profitabilitas, dan leverage memiliki pengaruh positif terhadap profitabilitas. Peneliti  lain  yaitu  Rahmadani  (2017)  menunjukkan  variable  GCG  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  dan  variable  leverage  berpengaruh  negative  terhadap  nilai  perusahaan. Septia (2015) meneliti tentang Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan pengungkapan dan Good Corporate Governance sebagai variabel pemoderasi. Dengan  variabel  Independen  yaitu  profitabilitas,  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan, kebijakkan deviden dan Variabel dependen yaitu nilai perusahaan. Hasil dari  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  Secara  simulatan  profitabilitas  (ROE), keputusan  investasi  (PER),  keputusan  pendanaan  (DER),  dan  kebijakkan  deviden (DPR)  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  parsial  profitabilitas  (ROE) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  keputusan  investasi (PER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  kebijakkan  deviden tidak berpengaruh.
Determinan nilai ….
Berdasarkan  uraian  sebelumnya,  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian lebih  lanjut    mengenai  pengaruh  GCG,  profitabilitas,  dan leverage terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  hasil-hasil  penelitian  sebelumnya  menunjukkan ketidakkonsistenan  sehingga  peneliti  ingin  lebih  mengetahui  sejauh  mana  variabel GCG,  profitabilitas,  dan leverage dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Oleh  karena itu  penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menganalisis  pengaruh Good Corporate Governance (GCG), Profitabilitas, dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan.

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  untuk  mengetahui hubungan atau korelasi antara dua variabel atau lebih dan menjelaskan keterkaitan antara  variabel  satu  dengan  variabel  yang  lain.  Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk mengetahui  adanya  korelasi  dan  pengaruh  beberapa  variabel  dengan  melakukan pengujian hipotesis terhadap variabel yang diteliti. Pengujian penelitian ini dilakukan berdasarkan  data  sekunder.  Data  tersebut  kemudian  diolah  sehingga  diperoleh informasi  yang  dapat  dijadikan  kerangka  jawaban  bagi  hipotesis  yang  telah ditentukan.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sub  sektor  pertambangan sejumlah 41 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan periode penelitian  tahun  2015-2017.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sub sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  pada  periode  2015-2017.  Periode  yang diteliti  selama  tiga  tahun  ini  diharapkan  akan  memberikan  data  yang  valid  dan runtun  agar  diperoleh  penelitian  yang  relevan.  Variabel  independen  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  GCG,  Profitabilitas,  dan Leverage kemudian  Nilai Perusahaan  menjadi  variabel  dependennya.  Metode  yang  digunakan  dalam menentukan  sampel  adalah  metode purposive  sampling yang  mana  pengambilan sampel atas kriteria tertentu berdasarkan ciri-ciri yang sudah diketahui sebelumnya. Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria dalam pemilihan sampel dari penelitian ini  dalah  13  perusahaan,  sehingga  total  sampel  yang  digunakan  dalam  3  tahun penelitian sebanyak 39 sampel.
Peneliti juga mengakses secara langsung website resmi dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu pada www.idx.co.id. Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan lembaga resmi yang  menyediakan  data-data  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di lembaganya.  Data  yang  dimaksud  adalah  data  tentang  GCG,  Profitabilitas  dan Leverage  yang  ada  dalam  laporan  keuangan  tahunan.  Variabel  penelitian  adalah segala sesuatu yang berbentuk apa saja yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari sehingga  diperoleh  informasi  tentang  hal  tersebut,  kemudian  ditarik  kesimpulannya (Sugiyono,  2011:38).  Pengukuran  kepemilikan  manajerial  diukur  dengan membandingkan  jumlah  saham  yang  dimiliki  pihak  manajemen  dengan  jumlah saham  yang  beredar  (Sukma  &  Perdana,  2014)).  Pengukuran  kepemilikan institusional  diukur  dengan  membandingkan  jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi dengan jumlah saham yang beredar” (Sukma & Perdana, 2014). Variabel profitabilitas dalam penelitian ini di proksikan dengan Return On Equity (ROE). ROE diperoleh dari hasil  perbandingan  antara  laba  bersih  (net  income)  dengan  total  ekuitas (equity)(Syamsudin,  2009).  Tingkat  Leverage  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  nilai Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio dihitung dengan membagi total utang perusahaan  (termasuk  liabilitas  jangka  pendek)  dengan  ekuitas  pemegang  saham (Horne & Wachowicz, 2012).
Variabel  terikat  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  (Y) yang diukur dengan closing price dan rasio Tobin’s Q . Closing price merupakan harga saham saat penutupan. Closing price dapat diperoleh dari harga terakhir saat saham tersebut  berpindah  tangan  dalam  suatu  perdagangan.  Dalam  penelitian  ini,  untuk memperoleh  data  yang  dibutuhkan  penulis  menggunakan  teknik  observasi dokumentasi  dikarenakan  data  berupa  data  sekunder.  Teknik  dokumentasi merupakan  teknik  pengumpulan  data  dengan  cara  mempelajari  catatan-catatan dokumen.  Catatan  yang  dimaksud  adalah  laporan  keuangan  tahunan  atau  annual report perusahaan pertambangan yang dijadikan sampel. Penelitian ini menggunakan data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  subsektor
Vol 3, No 2, September 2018, Hlmn. 38-47
pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Data tersebut  diperoleh  dari www.idx.co.id .  Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah statistic  deskriptif  yang  digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan  cara mendeskripsikan  data  atau  menggambarkan  data  yang  terkumpul  sebagaimana adanya.  Uji  Asumsi  Klasik  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  multikolonieritas,  uji autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas.  Selain  itu  penelitian  ini  juga  menggunakan analisis  regresi  linier  berganda,  koefisien  determinasi  (R2)  dan  untuk  uji  pengaruh menggunakan uji F dan uji t.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebagaimana  disampaikan  pada  bagian  metode  sebelumnya,  yang  menjadi sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  13  perusahaan.  Analisis  terhadap  tiga  belas perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  penelitian  dilakukan  melalui  laporan  keuangan yang publish selama  tiga  tahun  yaitu  2015,  2016,  dan  2017.  Analisis  ini  dilakukan dengan beberapa tahapan, yaitu: analisis kepemilikan, analisis profitabilitas, analisis leverage , dan nilai perusahaan.
Analisis  Kepemilikan. Tabel  1  menggambarkan  kepemilikan  manajerial  dan institusional untuk 13 perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini.
Tabel 1 . Tingkat Kepemilikan Perusahaan
Nomor Kode perusahaan Good Corporate Governance Kep Manajerial (%) Kep Institusional (%) 2015 2016 2017 2015 2016 2017 1 ANTM 0,0004 0,0004 0,0007 0,6500 0,6500 0,6500 2 ARTI 0,1345 0,3457 0,5527 0,8655 0,6542 0,4472 3 BUMI 0,7057  0,6712  0,7376  0,2942 0,3287 0,2623 4 CTTH 0,0657 0,0948 0,0657 0,5221 0,5191 0,5724 5 DEWA 0,6071 0,6391 0,6981 0,3928 0,3608 0,3018 6 ELSA 0,3166 0,4399 0,4399 0,6833 0,5600 0,5600 7 HRUM 0,0001 0,0001 0,0001 0,7200 0,7545 0,7788 8 INCO 0,2049 0,2049 0,2049 0,7950 0,7950 0,7950 9 ITMG 0,0001 0,0001 0,0009 0,7018 0,6517 0,6514 10 KKGI 0,0032 0,0034 0,0034 0,6489 0,6488 0,6488 11 PTBA 0,0006 0,0002 0,0001 0,7106 0,0707 0,7106 12 RUIS 0,2753 0,3307 0,2753 0,3992 0,2797 0,3223 13 SMMT 0,2083 0,2685 0,1472 0,7916 0,7314 0,8527
Berdasarkan  tabel  1,  tampak  bahwa  kepemilikan  manajerial  pada  tahun  2015 memiliki  nilai  tertinggi  pada  perusahaan  Bumi  Resources  Tbk  (BUMI),  dan  nilai terendah ditempati oleh perusahaan Aneka Tambang Tbk (ANTM).  Tahun 2016 nilai tertinggi  terdapat  pada  perusahan  BUMI  dan  nilai  terendah  perusahaan  Harum Energy Tbk (HRUM). Selanjutnya kepemilikan manajerial tertinggi untuk tahun 2017 terdapat  pada  perusahaan  BUMI,  dan  terendah  perusahaan  HRUM.  dan  Tambang Batubara  Bukit  Asam  Tbk  (PTBA).  Berdasarkan  tabel  ini  tampak  bahwa  selama  tiga tahun  berturut-turut  PT  BUMI  menunjukkan  tingkat  kepemilikan  manajerial  yang paling  tinggi.  Sebagaimana  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial  merupakan kepemilikan saham perusahaan dengan tujuan mengurangi konflik keagenan. Konflik keagenan  menunjukkan  adanya  ketidakharmonisan  yang  terjadi  antara  pengelola perusahaan  dengan  pemegang  saham.  Persentase  yang  tinggi  dari  kepemilikan manajerial ini menunjukkan tingkat konflik yang rendah di perusahaan tersebut. Selanjutnya,  kepemilikan  Institusional  pada  tahun  2015  nilai  tertinggi  adalah Ratu Prabu Energy Tbk (ARTI) dan nilai terendah ditempati oleh BUMI.  Tahun 2016 terdapat  pada  perusahaan  Vale  Indonesia  Tbk  (INCO),  dan  nilai  terendah  ditempati perusahaan  PTBA  Selanjutnya  tahun  2017  nilai  tertinggi  perusahaan  Golden  Eagle Energy  Tbk  (SMMT)  dan  nilai  terendah  oleh  perusahaan  BUMI.  Kepemilikan Institusional  merupakan  kepemilikan  saham  oleh  investor  institusional  seperti pemerintah,  perusahaan  investasi,  dan  perusahaan  swasta  lainnya,  dengan  tujuan
untuk mengontrol kegiatan manajemen perusahaan agar tidak terjadi penyelewengan. Kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  selaras  dengan  prinsip  dari Good  Corporate  Governance  (GCG )  yang  mengarahkan  dan  mengendalikan  sebuah perusahaan  agar  tercapai  keseimbangan  antara  kekuatan  dan  kewenangan perusahaan dalam memberikan pertanggungjawaban kepada shareholder khususnya, dan stakeholder pada  umumnya.  Sehingga  penerapan  GCG  yang  baik  dapat  dilihat dari  presentase  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusionalnya. “Kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  manajemen  yang  besar  diyakini  dapat membatasi perilaku manajer dalam melakukan manajemen laba” (Guna & Herawaty, 2010).
Analisis Profitabilitas. Profitabilitas dihitung dengan menggunakan Return On Equity (ROE) yang diperoleh dari perbandingan laba bersih setelah pajak dengan total ekuitas rata-rata  kemudian  dikalikan  100%.    Hasil  perhitungan  ROE  selama  tiga  tahun tampak pada tabel 2.

## Tabel 2. Tingkat Profitabilitas Perusahaan
Nomor Kode perusahaan Profitabilitas Return On Equity (%) 2015 2016 2017 1 ANTM (9,49) 0,35 0,74 2 ARTI 1,06 0,19 1,64 3 BUMI 75,23 (4,32) 84,77 4 CTTH 0,67 6,63 1,47 5 DEWA 0,21 0,23 1,21 6 ELSA 14,24 10,80 8,10 7 HRUM (5,60) 3,76 11,44 8 INCO 2,75 0,10 (0,84) 9 ITMG 7,56 14,40 26,36 10 KKGI 7,45 11,44 15,39 11 PTBA 22,19 19,25 32,90 12 RUIS 12,20 7,25 5,50 13 SMMT (12,57) (4,31) 7,41
Berdasarkan tabel 2 dapat disimpulkan bahwa nilai profitabilitas tertinggi pada tahun 2015 terdapat pada perusahaan BUMI dan nilai terendah terdapat pada perusahaan Golden Eagle Energy Tbk (SMMT).  Tahun 2016, nilai profitabilitas tertinggi terdapat pada  perusahaan  PTBA  dan  nilai  terendah  pada  PT  BUMI  Kemudian  nilai profitabilitas  tertinggi  untuk  tahun  2017  terdapat  pada  BUMI  dan  terendah  pada perusahaan  INCO.  Profitabilitas  menggambarkan  tentang  kemampuan  sebuah perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dengan  mengerahkan  segala  kemampuan  dan sumber  daya  yang  ada.  Semakin  tinggi  pertumbuhan  profitabilitas  dari  waktu  ke waktu dan tingginya ROE menggambarkan semakin baik keadaan suatu perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Pada tabel 3 tersebut PT BUMI menunjukkan profitabilitas  yang  berfluktuasi  khususnya  di  tahun  2016  saat  mengalami  kerugian, tetapi tahun 2017 bisa bangkit kembali.
Analisis  Leverage. Tingkat  leverage  perusahaan  selama  tiga  tahun  dihitung  dengan menggunakan Debt  to  Equity  Ratio ( DER) yang  diperoleh  dari  perbandingan  total utang dengan total ekuitas.  Hasil perhitungan tersebut tampak pada tabel 3, tampak bahwa  nilai  leverage  tertinggi  pada  tahun  2015  terdapat  pada  perusahaan  Radiant Utama  Interinsco  Tbk  (RUIS)  dan  nilai  terendah  ditempati  oleh  perusahaan  HRUM. Tahun 2016 nilai tertinggi ditempati perusahaan RUIS dan nilai terendah perusahaan BUMI. Kemudian nilai leverage tertinggi untuk tahun 2017 terdapat pada perusahaan BUMI dan nilai terendah pada perusahaan HRUM.  Sebagaimana diketahui Leverage menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  dan  atau  dana yang  mempunyai  beban  tetap  (hutang  dan  atau  saham  istimewa)  dalam  rangka mewujudkan  tujuan  perusahaan  untuk  memaksimalkan  kekayaan  perusahaan.

## IMANENSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi Islam)
Vol 3, No 2, September 2018, Hlmn. 38-47
Semakin  tinggi  nilai  Leverage  menandakan  semakin  buruk  pula  kinerja  keuangan perusahaan karena perusahaan lebih banyak dibiayai oleh pihak di luar perusahaan. Tentu  investor  lebih  menyukai  apabila leverage kecil  karena  laba  perusahaan  akan banyak  digunakan  dalam  pembagian  deviden  dibanding  angsuran  utang  dan  hal tersebut akan meningkatkan nilai perusahaan
Tabel 3. Tingkat Leverage Perusahaan
Nomor Kode Perusahaan Leverage Debt to Equity Ratio (%) 2015 2016 2017 1 ANTM 65,73 62,87 83,96 2 ARTI 45,27 51,16 42,38 3 BUMI 216,85 (211,40) 1190,90 4 CTTH 109,58 95,57 117,87 5 DEWA 65,95 69,39 76,57 6 ELSA 67,26 45,63 59,09 7 HRUM 10,84 16,30 16,06 8 INCO 24,82 21,31 20,07 9 ITMG 41,20 33,32 41,80 10 KKGI 28,37 16,94 18,54 11 PTBA 81,90 76,04 59,33 12 RUIS 222,61 172,19 152,27 13 SMMT 78,59 67,04 73,04
Nilai  Perusahaan. Nilai  Perusahaan  dapat  dihitung  dengan  menggunakan  rumus Tobin’s Q, yaitu !"#$% ' ' ) = +,-./ 01 . Berdasarkan rumus ini nilai perusahaan selama tiga tahun tampak pada tabel 4.
Tabel 4. Nilai Perusahaan Nomor Kode Perusahaan Nilai Perusahaan Tobin’s Q (decimal) 2015 2016 2017 1 ANTM 0,65 1,10 1,02 2 ARTI 0,61 0,76 0,19 3 BUMI 1,90 2,14 1,28 4 CTTH 0,64 0,65 0,72 5 DEWA 0,61 0,63 0,65 6 ELSA 0,81 1,04 0,93 7 HRUM 0,46 1,18 1,04 8 INCO 0,81 1,11 1,15 9 ITMG 0,69 1,40 1,58 10 KKGI 0,51 1,31 0,39 11 PTBA 1,07 1,98 1,49 12 RUIS 0,84 0,82 0,93 13 SMMT 0,52 0,48 1,01
Berdasarkan  tabel  4  ini  tampak  bahwa  pada  tahun  2015  nilai  tertinggi ditunjukkan oleh perusahaan BUMI dan terendah HRUM. Tahun 2016 nilai tertinggi tampak  pada  perusahaan  BUMI  dan  terendah  pada  SMMT.  Tahun  2017  tertinggi perusahaan ITMG dan terendah ARTI. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga saham.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  sangat  penting  artinya  bagi  suatu perusahaan,  karena  itu  berarti  juga  memaksimalkan  kemakmuran stakeholder yang merupakan  tujuan  utama  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menunjukan tingkat kepercayaan pasar tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan,  sehingga  pasar  cenderung  untuk
berinvestasi  pada  perusahaan.  Sebaliknya,  jika  semakin  rendah  nilai  perusahaan, menunjukan tingkat kepercayaan investor yang rendah untuk berinvestasi.
Langkah  selanjutnya  setelah  dilakukan  analisis  terhadap  laporan  keuangan adalah  melakukan  analisis  statistik.  Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  deskriptif yang tampak pada tabel berikut ini, dapat dijelaskan hasilnya sebagai berikut.
Tabel 5. Analisis statistik deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Kep Manajerial 39 0,0001 0,7376 0,3260 0,1818 Kep Institusional  39 0,0707 0,8655 0,6161 0,1837 ROE 39 -12,57 84077 9,6862 18,9935 DER 39 -211,40 290,90 54,5244 85,4024 Tobin’s Q 39 0,19 2,14 1,0049 0,5116
Berdasarkan  tabel  5  tampak  bahwa  kepemilikan  manajerial  yang  terbaik  ada pada  perusahaan  BUMI  dengan  nilai  maksimum  0,7376  hal  ini  juga  sejalan  dengan hasil  analisis  laporan  keuangan  yang  ditunjukkan  pada  tabel  1.  Kondisi  ini menunjukkan bahwa perusahaan BUMI memiliki tingkat konflik yang sangat rendah atau tingkat keharmonisan yang tinggi dalam pengelolaan perusahaan. Selain analisis statistik  deskriptif,  dilakukan  analisis  regresi  linear  berganda.  Dalam  penelitian  ini analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  memprediksi  pengaruh  antara variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y). Hasil analisis ini ditunjukkan pada tabel 6.
Tabel – 6 Analisis Regresi Linear Berganda t Sig. Kep Manajerial 2,144 0,039 Kep Institusional 2,232 0,032 ROE 2,076 0,046 DER 2,478 0,018
GCG berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Dari hasil uji parsial (uji t) diperoleh hasil  bahwa  GCG  yang  diproksikan  oleh  Kepemilikan  Manajerial  memiliki  nilai  t hitung > t tabel (2.144> 1.854) dan nilai signifikasinya < 0.05 (0.039< 0.05) , sehingga hasil  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. kepemilikan manajerial merupakan presentase kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen  yang  ikut  terlibat  dalam  pengambilan keputusan  (direktur,manajer,  dan  komisaris).  Melalui  kepemilikan  manajerial diharapkan  kepentingan  pemilik  atau  pemegang  saham  akan  dapat  disejajarkan dengan  kepentingan  manajer.  Jika  manajer  mempunyai  kepemilikan  pada perusahaan  maka  manajer  akan  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  pemegang saham karena manajer juga mempunyai kepentingan di dalamnya.
GCG yang diproksikan oleh kepemilikan Institusional memiliki nilai t hitung > t tabel (2.232 > 1.854) dan nilai signifikasinya < 0.05 (0.032< 0.05), sehingga hasil ini menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Pemegang  saham  institusional  adalah  pemegang  saham perusahaan oleh pemerintah, institusi keuangan, institusi berbadan hukum, institusi luar negeri, dana perwalian dan institusi lainnya. Adanya kepemilikan institusional di suatu  perusahaan  akan  mendorong  peningkatan  pengawasan  agar  terhadap  kinerja manajemen. Semakin besar kepemilikan institusi maka akan semakin besar kekuatan suara  dan  dorongan  dari  institusi  keuangan  tersebut  untuk  mengawasi  manajemen dan  akibatnya  akan  memberikan  dorongan  yang  lebih  besar  bagi  manajemen  untuk mengoptimalkan  kinerja  perusahaan  dan  menyelaraskan  kepentingan  manajemen dengan  pemegang  saham  atau  stakeholder.  Cornett  (2006)  menyatakan  bahwa tindakan  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  sebuah  perusahaan  dan  investor institusional  dapat  membatasi  perilaku  manajer.  Berdasarkan  hasil  ini,  dapat

## IMANENSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi Islam) Vol 3, No 2, September 2018, Hlmn. 38-47
dikatakan  bahwa  hipotesis  pertama  yang  menyatakan Good  Corporate  Governance (GCG) berpengaruh terhadap nilai perusahaan diterima.
Sesuai dengan Prinsip GCG yang merupakan pengarah dan pengendali sebuah perusahaan  agar  tercapai  keseimbangan  antara  kekuatan  dan  kewenangan perusahaan dalam memberikan pertanggungjawaban kepada shareholder khususnya dan stakeholder pada umumnya. Prinsip GCG selaras dengan tujuan dari kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional,  yaitu  mengurangi  konflik  keagenan  yang terjadi  antara  pemegang  saham  dan  pengelola  perusahaan  dan  untuk  mengawasi tindakan  manajemen  dalam  memanipulasi  pihak  institusi.  Dengan  demikan  adanya kepemilikan  institusional  dapat  mengontrol  manajemen  perusahaan.  Apabila perusahaan  menerapkan  prinsip  GCG,  maka  tata  kelola  perusahaan  akan  baik,  dan apabila  tata  kelola  perusahaan  baik,  maka  perusahaan  tersebut  akan  mampu menjalankan  aktivitas  opersionalnya  dengan  baik  pula.  Selain  itu  jika  aktivitas operasionalnya  berjalan  dengan  baik,  maka  perusahaan  tersebut  mampu  untuk meningkatkan nilai perusahaannya. Penelitian ini sejalan dengan Astrini (2015); (M. & Priantinah,  2012)  yang  menyatakan  bahwa Good  Corporate  Governance berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Hipotesis  kedua  dalam penelitian ini adalah Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Dari hasil uji parsial (uji t) diperoleh hasil Profitabilitas yang diproksikan oleh Return On Equity (ROE)memiliki  nilai  t  hitung  >  t  tabel  (2.076  >  1.854  dan  nilai  signifikasinya  <  0.05 (0.046<  0.05),  sehingga  hasil  ini  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dari hasil tersebut, dapat dikatakan bahwa hipotesis kedua yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan diterima. Secara keseluruhan nilai tertinggi dari ROE terdapat pada perusahaan  Bumi  Resources  dan  nilai  terendah  terdapat  pada  perusahaan  Vale Indonesia.  Perusahaan  yang  memiliki  ROE  yang  tinggi  dikarenakan  perusahaan tersebut  sudah  menjalankan  operasionalnya  dengan  baik,  memiliki  kinerja perusahaan  secara  efektif  dan  efisiensi  sehingga  apa  yang  dikerjakan  perusahaan tersebut mendapatkan hasil yang bagus yaitu tingginya ROE perusahaan. Sedangkan perusahaan  yang  memiliki  ROE  yang  rendah  dikarenakan  kurangnya  kinerja  yang dilakukan  perusahaan  untuk  memperoleh  manajemen  atau  operasional  yang  baik sehingga laba yang didapat perusahaan rendah.
Return  On  Equity (ROE)  digunakan  mengukur  keberhasilan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  bagi  para  pemegang  saham,  sehingga  dianggap  sebagai respresentasi  dari  kekayaan  pemegang  saham  atau  nilai  perusahaan  (Mardiyanto, 2008).  Semakin  tinggi  ROE  berarti  semakin  efisien  penggunaan  modal  sendiri  yang dilakukan pihak manajemen perusahaan. Profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal  positif  bagi  investor  bahwa  perusahaan  menghasilkan  dalam  kondisi  yang menguntungkan.  Hal  ini  menjadi  daya  tarik  investor  untuk  memiliki  saham perusahaan.  Kenyataannyapara  investor  menanamkan  saham  pada  perusahaan untuk  mendapatkan  return,  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba,  maka  semakin  besar  return  yang  diharapkan  investor,  sehingga  menjadikan nilai  perusahaan  menjadi  lebih  baik.  Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat para investor menghargai nilai saham lebih besar dari pada nilai yang tercatat pada neraca perusahaan. Sehingga Tobin’s Q perusahaan tinggi dan nilai perusahaan pun tinggi,  dengan  demikian  maka  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Leverage berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Hipotesis ketiga dalam penelitian ini  adalah leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Leverage yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio memiliki nilai t hitung > t tabel (2.478 > 1.854) dan nilai signifikasinya < 0.05 (0.018< 0.05), sehingga hasil ini menunjukkan bahwa leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.    Secara keseluruhan  nilai  tertinggi  dari leverage terdapat  pada  perusahaan  Bumi  Resources dan  nilai  terendah  terdapat  pada  perusahaan  Harum  Energy.  Hal  tersebut dikarenakan perusahaan tersebut memiliki kinerja keuangan yang buruk, dan kinerja
Determinan nilai ….
manajemen  perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan  masih  belum  baik.  sehingga perusahaan  tersebut  lebih  banyak  dibiayai  oleh  pihak  luar  perusahaan. Leverage menggambarkan  tentang  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  dan atau  dana  yang  mempunyai  beban  tetap  (hutang  dan  atau  saham  istimewa)  dalam rangka  mewujudkan  tujuan  perusahaan  untuk  memaksimisasi  kekayaan  pemilik perusahaan. Semakin tinggi nilai Leverage menandakan semakin buruk pula kinerja keuanganperusahaan  karena  perusahaan  lebih  banyak  dibiayai  oleh  pihak  diluar perusahaan.  Tentu  investor  lebih  menyukai  apabila  leverage  yang  kecil  karena  laba perusahaan  akan  banyak  digunakan  dalam  pembagian  deviden  dibanding  angsuran utang dan hal tersebut akan meningkatkan nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  ditujukan  untuk  menganalisis  pengaruh Good  Corporate Governance (GCG),  Profitabilitas,  dan Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan. Berdasarkan hasil analisis dapat secara umum dapat disimpulkan bahwa perusahaan BUMI  mempunyai  nilai  perusahaan  yang  cukup  baik.  Hal  ini  tampak  dari  hasil analisis  laporan  keuangan  dan  analisis  statistik  deskriptif.    Dari  hasil  analisis  ini digambarkan perusahaan BUMI memiliki tingkat kepemilikan manajerial yang cukup tinggi,  profitabilitas  yang  tinggi,    serta  tingkat  leverage  yang  paling  rendah  di  tahun 2016.  Gambaran  kondisi  ini  akan  menarik  minat  investor  dalam  menanamkan sahamnya  di  perusahaan  BUMI.  Berdasarkan  pengujian  hipotesis  pertama  Good Corporate  Governance  (GCG)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Karena  apabila  perusahaan  menerapkan  Good  Corporate  Governance (GCG),  maka  tata  kelola  perusahaan  tersebut  akan  baik,  apabila  tata  kelola perusahaan  baik,  maka  perusahaan  tersebut  mampu  menjalankan  aktivitas operasionalnya  dengan  baik  pula.  Jika  aktivitas  operasional  perusahaan  berjalan dengan baik, maka perusahaan tersebut secara tidak langsung mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Pengujian hipotesis kedua profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. dapat  dilihat  dari  profitabilitas  yang  diproksikan  oleh  ROE  dengan  hasil  yang menunjukan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor bahwa  perusahaan  tersebut  dalam  kondisi  yang  menguntungkan.  Hal  ini  menjadi daya  tarik  investor  untuk  menanamkan  saham  pada  perusahaan  dengan  harapan akan mendapatkan return , semakin tinggi kemampuan perusahaan memperoleh laba, maka  semakin  besar return yang  diharapkan  investor,  sehingga  menjadikan  nilai perusahaan menjadi lebih baik.
Pengujian  hipotesis  ketiga leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini  dapat  dilihat  dari leverage yang  diprosikan  oleh  DER  dengan  hasil  yang menunjukan leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  niliai  perusahaan.  Semakin rendah leverage perusahaan  maka  nilai  perusahaan  semakin  tinggi,  jika  tinggi  nilai leverage menandakan  semakin  buruk  pula  kinerja  keuangan  perusahaan  karena perusahaan  lebih  banyak  dibiayai  oleh  pihak  luar  perusahaan.  Dengan  demikian tentu  investor  lebih  menyukai  perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  rendah, karena  laba  perusahaan  akan  digunakan  dalam  pembagian  deviden  dibanding melihat  perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  tinggi  dan  laba  perusahaan  akan digunakan untuk mengangsur utang.
Penelitian  ini  hanya  dilakukan  pada  perusahaan  pertambangan,  sehingga  jika peneliti  berikutnya  ingin  memperluas  dan  menguji  lebih  lanjut  hasil  penelitian  ini dapat  dilakukan  pada  perusahaan  jenis  lain  dengan  jumlah  yang  lebih  banyak, sehingga akan memperoleh perbandingan yang lebih baik lagi.  Selain itu diharapkan peneliti  selanjutnya  membuat  amatan  yang  lebih  lama  bukan  hanya  tiga  tahun  saja untuk memperoleh hasil yang lebih baik.

## DAFTAR RUJUKAN
Astrini.  (2015).  Praktik  Good  Corporate  Governance  dan  Nilai  Perusahaan  BUMN  di Indonesia Akuntansi Akuntansi, XIX (01), 1-30. Cornett,  e.  a.  (2006).  Earnings  Management,  Corporate  Governance,  and  True Financial Performance.
Dianawati,  C.  P.  (2013).  Pengaruh  CSR  dan  GCG  terhadap  Nilai  Perusahaan: Profitabilitas sebagai Variabel Intervening Ilmu dan Riset Manajemen 5 nomor 1 Guna,  W.  I.,  &  Herawaty,  A.  (2010).  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate Governance,  Independensi  Auditor,  Kualitas  Audit  Dan  Faktor  Lainnya Terhadap  Manajemen  Laba. JURNAL  BISNIS  DAN  AKUNTANSI  Volume 12 (nomor 1), 53-68. Horne, J. C. V., & Wachowicz, J. M. (2012). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan buku 1 edisi 13 Salemba Empat M.,  R.  D.  R.,  &  Priantinah,  D.  (2012).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Dan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Nominal  /  Volume  I  Nomor  I  /  Tahun  2012,  Jurnal  Nominal (nomor  1), 84-103.
Mardiyanto, H. (2008). Inti Sari Manajemen Keuangan Jakarta Grasindo Meckling,  M.  C.  J.  d.  W.  H.  (1976).  theory  of  the  firm:  managerial  behavior,  agency cost and ownership structure financial economics 3, 4 , 305-360. Muliaman,  H.  (2012).  Good  Corporate  Governance  Bukan  Keharusan,  Tapi Kebutuhan.  Retrieved from http://www.beritasatu.com/pasar-modal/232012- gcg-bukan-keharusan-tapi-kebutuhan
Prasetyorini,  B.  F.  (2013).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Ilmu Manajemen 1 . Rahmadani, F. D. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance (GCG), Profitabilitas, dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan. . Administrasi Bisnis vol 52, No 1 . Septia,  W.  A.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas,  keputusan  Investasi,  keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  skripsi Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta Sukma, R., & Perdana, R. (2014). Analisis Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting (Online), vol 3, No.3 sutedi, a. (2012). Good Corporate Governance Jakarta Sinar Grafika Syamsudin, L. (2009). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Rajawali Pers. Tjandra,  E.  (2015).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Leverage  dan Profitabilitas  pada  Perusahaan  property  and  real  estate  di  Indonesia Gema Aktualita vol 4, no 2