## Journal  of Enterprise  and Development
E-ISSN : 2685-8258 | P-ISSN : 2715-3118
Oversubscribed , u ndersubscribed , dan Initial Public Offering (IPO) s aham Syariah di Indonesia
(Studi k asus p ada Bursa Efek Indonesia)
Lalu Ahmad  Ramadani
Universitas Islam Negeri Mataram, Indonesia laluahmadramadani@uinmataram.ac.id

## Abstra ct
The goal of this study was to determine the factors that contribute to the Oversubscribed and  Undersubscribed  phenomena  in  initial  public  offerings  of  stocks  (IPO).  This  is  a descriptive  qualitative  study  that  employs  a  literature  review  approach.  The  study discovered  that  the  Signaling  Theory,  Shariah  Compliance  Status,  Corporate  Image, Expansive  Companies,  and  Corporate  Financial  Performance  all  contributed  to  the occurrence  of  Oversubscribed  and  Undersubscribed  IPO  shares.  Given  these circumstances,  investors  will  respond  positively  to  the  offering  of  the  company's  shares. When  a  firm  launches  an  Initial  Public  Offering,  this  will  result  in  the  formation  of  the phenomenon of oversubscriptions or undersubscriptions.
Kata kunci : Oversubscribed, Undersubscribed , Initial  Public  Offering  (IPO)

## PENDAHULUAN
Perkembangan  dunia  industri  dan  dunia  bisnis  dewasa  ini  mengalami  peningkatan yang  cukup  pesat.  Penting  bagi  suatu  perusahaan  untuk  terus  memantau  perkembangan yang  terjadi  karena  akan  berakibat  pada  kinerja  dan  eksistensi  di  pasar.  Suatu  gejala  dalam kehidupan  dunia  perusahaan  sekarang  ini  adalah  bahwa  perusahaan  tidak  lagi  berpuas  diri bergerak  dalam  skala  kecil,  melainkan  dalam  skala  besar  (Umam  2013:  33).  Perusahaan dengan  ukuran  yang  lebih  besar  memiliki  akses  yang  lebih  besar  dalam  mendapat  sumber pendanaan  dari  berbagai  sumber,  sehingga  untuk  memperoleh  pinjaman  dari  kreditur  akan lebih  mudah  karena  perusahaan  dengan  ukuran  besar  memiliki  profitabilitas  lebih  besar untuk  memenangkan  persaingan  atau  bertahan  dalam  industri.
Pada  sisi  lain,  perusahaan  dengan  skala  kecil,  lebih  fleksibel  dalam  menghadapi ketidakpastian,  karena  perusahaan  kecil  lebih  cepat  bereaksi  terhadap  perubahan  yang mendadak.  Tidak  dipungkiri  modal  menjadi  salah  satu  permasalahan  utama  yang  dihadapi perusahaan  untuk  menjaga  eksistensinya  dalam  persaingan  yang  semakin  ketat.  Untuk memenuhi  kebutuhan  permodalannya,  perusahaan  memiliki  cukup  banyak  pilihan  sumber yang  salah  satunya  adalah  pasar modal  ( Ramadani  2018: 1-16 ).
Vol. 2 No. 1 June 2020
Dalam  penentuan  sumber  modal  perusahaan  di  pasar  modal,  perusahaan  harus melalui  transformasi  menjadi Go  Public, hal  itu  nantinya  akan  disebut  dengan  emiten. Dengan  melakukan  transformasi  menjadi Go  Public, maka  suatu  perusahaan  yang  tadinya merupakan  perusahaan  tertutup  menjadi  perusahaan  terbuka  dalam  artian  perusahaan  dapat dimiliki  oleh  masyarakat  umum  dan  perusahaan  berkewajiban  untuk  memberikan keterbukaan  informasi  yang  berkaitan  dengan  perusahaannya.  Untuk  menjadi  perusahaan Go  Public, perusahaan  haruslah  sehat  dan  melakukan  transparansi  data–data  perusahaan. Hal  ini  bertujuan  agar  para  investor  dapat  melakukan  penilaian,  apakah  suatu  surat berharga  berupa  saham,  cukup  prospek  dan  pelaksanaan  operasional  perusahaannya  tidak melanggar  prinsip-prinsip  syariah.  Sehingga,  memberikan  keyakinan  kepada  para  calon investor  muslim  ( Leland ,  dkk 1977:  371-387).
Perusahaan Go  Public, pada  awalnya  akan  melakukan  penawaran  umum  perdana atau  yang  biasa  dikenal  dengan  istilah Initial  Public Offering ( IPO ).  Kegiatan  yang dilakukan  di  saat  IPO  yaitu  perusahaan  akan melakukan  penawaran  saham  untuk  pertama kalinya  di  pasar  perdana  atau  biasa  disebut  dengan primary  market .  Harga  yang  tercantum pada  penawaran  perdana  merupakan  hasil  keputusan  dari  beberapa  pihak  (Tajuddin,  dkk 2017).  Ketika  proses  IPO  perusahaan  dilakukan,  biasanya  akan  terjadi  fenomena Oversubscribed dan Undersubscribed. Fenomena  ini  terjadi  ketika  terbentuknya  respon masyarakat  terhadap  perusahaan  yang  menawarkan  sahamnya  ke  publik.  Respon masyarakat  ini  dapat  direpresentasikan  dalam  permintaan  terhadap  saham  yang ditawarkan,  apakah  permintaan  terhadap  saham  tersebut,  melebihi  jumlah  saham  yang ditawarkan  perusahaan  atau  kurang  dari  jumlah  saham  yang  ditawarkan  perusahaan  di primary  market ( Ramadani  2018:  1-16) . Namun,  untuk  melihat  penyebab  timbulnya fenomena Oversubscribed dan Undersubscribed di primary  market. Maka  perlu  dilakukan penelitian  dan  analisis  terhadap  fenomena-fenomena  ketika  proses  IPO  saham  syariah dilakukan.

## KAJIAN LITERATUR

## Saham  Syariah
Secara  konsep,  saham  merupakan  surat  berharga,  bukti  penyertaan  modal  kepada perusahaan  dan  dengan  bukti  penyertaan  tersebut  pemegang  saham  berhak  untuk mendapatkan  bagian  hasil  dari  usaha  perusahaan  dan  bagian  dari  pemilik  perusahaan. Konsep  penyertaan  modal  dengan  hak  bagian  hasil  usaha  ini  merupakan  konsep  yang tidak  bertentangan  dengan  prinsip  syariah  dan  mengacu  pada  akad musyarakah atau syirkah ( Ramadani  2018:  1-16) .

## Proses Go Public
Menjadi  perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  atau  menjadi perusahaan Go  Public ,  harus  melalui  beberapa  proses.  Berikut  adalah  proses Go  Public yang  telah  ditetapkan  oleh  Otoritas  Jasa Keuangan  (OJK):
1. Penunjukan Underwriter dan Persiapan  Dokumen
Underwriter atau  Penjamin  Emisi  Efek  menurut  Undang–Undang  Republik Indonesia  No.  8  tahun  1995  adalah  pihak  yang  membuat  kontrak  dengan  emiten untuk  melakukan  penawaran  umum  bagi  kepentingan  emiten  dengan  atau  tanpa kewajiban  untuk  membeli  sisa  efek  yang  tidak  terjual.  Pada  tahap  awal,  perusahaan perlu  membentuk  tim  internal,  menunjuk underwriter dan  lembaga  serta  profesi penunjang  pasar  modal  yang  akan  membantu  perusahaan  melakukan  persiapan go public dan  menyampaikan  berkas  ke  Bursa  Efek  Indonesia  dan  OJK.  Beberapa dokumen  yang  perlu  dipersiapkan  adalah  profil  perusahaan,  laporan  keuangan, proyeksi  keuangan  dan  lain  sebagainya.
2. Penyampaian  Permohonan  Pencatatan  Saham  ke Bursa  Efek  Indonesia  dan Penyampaian  Pernyataan  Pendaftaran  ke OJK
Bursa  Efek  Indonesia  akan  melakukan  penelaahan  atas  permohonan  yang diajukan  perusahaan  dan  akan  mengundang  perusahaan  beserta underwriter dan profesi  penunjang  untuk  presentasi  terkait  perusahaan  tersebut  dan  rencana  IPO. Setelah  itu,  Bursa  Efek  Indonesia  akan  melakukan  Perjanjian  Pendahuluan Pencatatan  Saham  kepada perusahaan.
Bersamaan dengan itu, perusahaan  juga  menyampaikan  Pernyataan Pendaftaran  dan  dokumen  pendukungnya  termasuk  Prospektus  kepada  OJK  untuk melakukan  penawaran  umum  perdana.  Sebelum  mempublikasikan  prospektus ringkas  di  surat  kabar  atau  melakukan  penawaran  awal  ( book  building ),  perusahaan harus  menunggu  ijin  dari  OJK.  Perusahaan  juga  dapat  melakukan public expose jika  ijin  publikasi  telah  dikeluarkan  OJK.
3. Penawaran  Umum  Saham  kepada Publik
Tahap  ini  akan  berlangsung  1–5  hari  kerja.  Disinilah  akan  mulai  muncul fenomena Oversubscribed atau Undersubscribed .  Jika  fenomena Oversubscribed terjadi,  maka  perlu  diadakan  penjatahan.  Uang  pesanan  investor  yang  pesanan sahamnya  tidak  dipenuhi  harus  dikembalikan  ( refund )  kepada  pihak  yang bersangkutan.  Distribusi  saham  akan  dilakukan  kepada  investor  pembeli  saham secara elektronik  melalui  PT Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI).
4. Pencatatan  dan Perdagangan  Saham  Perusahaan  di Bursa  Efek  Indonesia.
Perusahaan  menyampaikan  permohonan  pencatatan  saham  kepada  Bursa disertai  dengan  bukti  surat  bahwa  Pernyataan  Pendaftaran  telah  dinyatakan  efektif oleh  OJK,  dokumen  prospektus,  dan  laporan  komposisi  pemegang  saham perusahaan. Bursa Efek Indonesia akan memberikan persetujuan dan mengumumkan  pencatatan  saham  perusahaan  dan  kode  saham  ( ticker  code ) perusahaan  untuk  keperluan  perdagangan  saham  di  Bursa.  Kode  saham  ini  akan dikenal  investor  secara  luas  dalam  melakukan  transaksi  saham  perusahaan  di  Bursa Efek  Indonesia.
Vol. 2 No. 1 June 2020
Initial Public Offering (IPO)
Secara  umum Initial  Public  Offering (IPO)  didefinisikan  sebagai kegiatan penawaran  saham  ke  publik  untuk  pertama  kali.  Menurut  Undang–Undang  Republik Indonesia  No.  8  tahun  1995,  Penawaran  Umum  merupakan  kegiatan  penawaran  efek yang  dilakukan  oleh  Emiten  untuk  menjual  efek  kepada  masyarakat  dan  berfungsi sebagai  alternatif  pengumpulan  dana  atau  kebutuhan  permodalan  suatu  perusahaan. Selain  sebagai  alternatif  untuk  memenuhi  kebutuhan  permodalan,  IPO  akan  menjadi mekanisme  pendanaan  pilihan  yang  memberikan  beberapa  manfaat  lain  bagi  perusahaan, seperti  meningkatkan  citra  publik  perusahaan  dan  lain  sebagainya.  Efek  yang dimaksudkan  disini  adalah  berbagai  surat  berharga  yang  menjadi  produk  dari  pasar modal,  yaitu  bisa  berupa:  saham,  obligasi,  dan  instrument  lainnya.  Namun,  dalam penelitian  ini  akan berfokus  kepada efek yang  berupa  saham.

## IPO Oversubscription dan Undersubscription
Indikator  kesuksesan  saat  dilakukan  penawaran  saham  perdana  adalah permintaan  dari  investor  akan  saham  tersebut  (Low,  dkk  (2011:  205-216).  Tingkat permintaan  terhadap  saham  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  umum  kepada masyarakat,  pada  umumnya  disebut  fenomena Oversubscription. Fenomena  ini  terjadi ketika  jumlah  permintaan  saham  yang  diterima  dari  calon  investor,  jika  diakumulasi jumlahnya  lebih  banyak  dari  pada  jumlah  saham  yang  ditawarkan  dalam  masa penawaran  umum  di  pasar  perdana.  Jika  yang  terjadi  adalah  sebaliknya,  maka  fenomena ini  disebut  dengan  fenomena Undersubscribed .
Fenomena Oversubscribed dan Undersubscribed menunjukkan tingkat ketertarikan investor terhadap suatu saham. Oversubscription menginterpretasi permintaan  dari  investor  dan  merupakan  sebuah  indikator  pengukur  kesuksesan  sebuah IPO  (Tajuddin,  dkk  (2017).  IPO Oversubscriptions didefiniskan  sebagai  permintaan investor  akan  suatu  saham  perusahaan  di  pasar  perdana  melebihi  jumlah  dari  saham  yang ditawarkan  oleh  perusahaan.
Tabel.  1.
IPO Oversubscriptions saham  syariah  di  Indonesia No Nama Perusahaan Rasio 1 Asuransi Jiwa Syariah Jasa Mitra Abadi 4 2 Bank BRI Syariah Tbk. 4 3 Bank tabungan pensiun Nasional Syariah 1,7 4 Batavia Prosperindo Trans Tbk. 2 5 Borneo Olah Sarana Sukses Tbk. 2,8 6 Cahayasakti Investindo  Sukses Tbk. 3,5 7 Campina Ice Cream Industry Tbk 0 8 Charnic Capital Tbk. 0
9 Emdeki Utama Tbk. 7,07 10 Garuda Maintenance Facility  Aero Asia Tbk. 2,6 11 Gihon  Telekomunikasi  Indonesia Tbk. 1,7 12 Guna Timur  Raya Tbk. 0 13 Hartadinata Abadi Tbk. 5,24 14 Indonesia Kendaraan Terminal Tbk. 2 15 Industri dan Perdagangan Bintraco Dharm 1,3 16 Jasa Armada Indonesia Tbk. 0 17 Jaya Sukses Makmur Sentosa Tbk. 0 18 Jaya Trishindo  Tbk. 7 19 Kapuas Prima Coal Tbk. 500 20 LCK Global  Kedaton Tbk. 325 21 M Cash Integrasi Tbk. 10,69 22 Madusari Murni Indah Tbk. 221,53 23 MD Pictures Tbk. 300 24 MNC Studios  International Tbk. 1 25 NFC Indonesia Tbk. 9,8 26 Panca Budi Idaman Tbk. 0 27 Pelita Samudera Shipping  Tbk. 0 28 Pollux  Properti IndonesiaTbk. 23 29 PP Presisi Tbk. 0 30 PT Buyung Poetra Sembada Tbk 27 31 Royal Prima Tbk. 42 32 Sinergi  Megah Internusa Tbk. 0 33 Sriwahana Adityakarta Tbk. 0 34 Surya Pertiwi Tbk. 38 35 Terregra Asia Energy Tbk. 120 36 Transcoal Pacific Tbk. 3 37 Tridomain  Performance Materials Tbk. 0 38 Trimitra  Propertindo Tbk. 88,67 39 Trimuda Nuansa Citra Tbk. 12,5 40 Trisula Textile Industries Tbk. 1,62 41 Wijaya Karya bangunan Gedung Tbk. 2,16
Sumber:  Berbagai  Sumber

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  saham  yang  melakukan  IPO di  Bursa  Efek  Indonesi  dalan  rentan  waktu  2017-2018.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian kualitatif  diskriptif  dengan  pendekatan  studi  literatur.  Data  yang  diperoleh  bersumber  dari data  sekunder  yang  bersumber  dari  jurnal,  buku  dan  website  untuk  mengetahui  tingkat
Vol. 2 No. 1 June 2020
Oversubscriptions dan Undersubscribed .

## HASIL  DAN PEMBAHASAN
Penyebab  timbulnya  fenomena Oversubscribed dan Undersubscribed IPO Saham  Syariah Signaling Theory
Kunci  utama  munculnya  fenomena Oversubscriptions dan Undersubscribed adalah kebocoran  informasi  tentang  potensi  perusahaan.  Terdapat  2  kategori  investor,  yaitu informed  investors dan uninformed  investors. Kategori Informed  investors yaitu seorang investor  memiliki informasi  yang  lebih  banyak  dari  investor  lain.  Informasi  tersebut  akan menjadi  sumber  penilaian  yang  akurat  dan  lengkap  terhadap  perusahaan.  Sedangkan,  jika informasi  yang  diperoleh  sedikit  dan  tidak  cukup  sebagai  sumber  penilaian  perusahaan yang  akurat,  akan  cenderung  membuat  kekeliruan  saat  menilai  suatu  perusahaan.  Hal  ini, dikategorikan  sebagai uninformed investors ,
Fenomena oversubscriptions, mengindikasikan kebocoran infomasi tentang prospek  perusahaan  ( informed investors ) dan  menimbulkan  reaksi  terhadap  informasi tersebut  ( Rock  1986:  187-212 ).  Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan Chowdry  dan  Sherman  (1996),  menyatakan  bahwa  terjadinya Oversubscriptions pada masa  IPO  dikarenakan  adanya  kebocoran  informasi  dari  perusahaan.  Kebocoran informasi perusahaan,  jika  dilihat  dari  nilai  harga  IPO  saham  perusahaan  terlalu  rendah  ( underprice ). Maka, hal  tersebut  akan  memicu  fenomena oversubscription yang  tinggi.  Di  sisi  lain,  harga penawaran  saham  terlalu  tinggi  akan  menyebabkan  kemungkin  proses  IPO  akan mengalami  kegagalan  ( undersubscriptions ) .  Investor  yang  memiliki  informasi  lebih,  tidak mungkin  akan  melakukan  penawaran  jika  harga  IPO  saham  melebihi  nilai  perusahaan,  atau saham  yang  ditawarkan  di primary market terlalu  mahal  ( Tajuddin  dkk 2018: 531-548 ).
Fenomena oversubscription juga  terjadi  karena  adanya  strategi  penjualan  oleh Penjamin  Emisi  ( underwriter ).  Strategi  tersebut  adalah penentuan harga.  Harga  yang rendah  ( Underpricing )  juga  sebagai  sinyal  yang  menandakan  bahwa  perusahaan  tersebut berkualitas  tinggi  dan  dianggap  sebagai  perusahaan  yang  baik.  Saat  pendaftran  IPO, penerbit  dan underwriter memiliki  kesempatan  untuk  memberi  sinyal  kualitas  IPO  melalui pengungkapan  informasi  dalam  prospektus.  Pengungkapan  tersebut  dapat  mempengaruhi permintaan  saham  karena  investor  yang  memiliki  informasi  cenderung  memiliki  motivasi untuk  membeli  atau  tidak.  Namun,  harus  ditekankan  bahwa  beberapa  hipotesis  di  atas, hanya  didasarkan  pada  asumsi  yang  kuat  dan  harus diperhatikan ketika  berurusan  dengan anomali  pasar ( Kenourgios  dkk 2007:  332-343) .

## Shariah Compliance Status
Ketertarikan  investor  terhadap  suatu  saham  baru,  merupakan  hasil  dari  penilaian yang  dilakukannya,  apakah  suatu  saham  termasuk  kriterian  yang  diinginkan  oleh  seorang investor.  Salah  satu  kriteria  penilaian  yang  dilakukan  investor  adalah  apakah  suatu  saham termasuk  saham  syariah  atau  tidak.  Untuk  mengetahui  apakah  suatu  saham  yang  tercatat
adalah  saham  syariah,  terdapat  kriteria  dan  metode  khusus  yang  disebut  dengan Shariah Screening .  Proses Shariah Screening akan  mendeteksi  aktivitas  yang  dilarang  dan membantu  investor  dalam  menilain Shariah  Compliant  Status perusahaan  ( Zainudin  dkk 2014 ).
Shariah  Compliant  Status merupakan  bagian  terpenting  dalam  transaksi  pasar modal,  terutama  bagi  para  investor  muslim  yang  menjadi  bagian  dari  pelaku  pasar  modal. Saham  yang  termasuk  dalam  indeks  syariah  biasanya  memiliki  respon  positif  dari  investor karena  manajemen  operasional  perusahaan  dijalankan  sesuai  dengan  prinsip  syariah ( Shariah  Compliant  Status) dan  mencover  keinginan  investor  muslim  ( Tajuddin  dkk  2018: 531-548 ), yaitu  aktivitas perusahaan  bebas  dari  transaksi  berbasis  bunga,  unsur  moralitas Islam  dan spekulatif  maupun gharar .
Ketika  suatu  saham  telah  memegang  dan  memiliki  label  syariah.  Maka,  hal  ini  akan menjadi  salah  satu  pemicu  investor  untuk  menanamkan  modal  yang  dimiliki  kepada  saham tersebut .  Implikasinya,  ketika  perusahaan  tersebut  melakukan  penawaran  umum  atau Initial  Public  Offering akan  memiliki  respon  positif  sehingga  saham  yang  ditawarkan kepada  investor  akan  terjual  dan  bahkan  kemungkinan  akan  memunculkan  fenomena  IPO oversubscribed .  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Tajuddin,  bahwa Shariah Compliant  Status memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  IPO oversubscribed ,  karena perusahaan  yang  memiliki Shariah  Compliant  Status, mengindikasikan  perusahaan tersebut  merupakan  perusahaan  yang  baik  dan  mendapatkan  respon  yang  baik  dari  investor sehingga  jumlah  permintaan  saham  ketika  IPO  akan  meningkat  dan  kemungkinan  akan menciptakan  fenomena oversubscribed ( Tajuddin  dkk 2018: 531-548 ).

## Corporate Image
Setiap  perusahaan  pada  umumnya  memiliki  identitas  yang  menjadi  superioritas dengan  perusahaan  lainnya.  Superioritas  akan  menjadi  identitas  yang  dapat  membentuk persepsi  konsumen  dalam  mengingat  perusahaan  tersebut.  Identitas  yang  melekat  pada suatu  perusahaan,  umumnya  dinamakan Corporate image.
Beberapa  alat  pemasaran  yang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan Corporate image adalah  produk  itu  sendiri,  kemasan/label,  nama  merek,  logo,  warna  yang  digunakan, titik  promosi  pembelian,  pengecer,  iklan  dan  semua  jenis  promosi  lainnya,  harga,  pemilik merek,  negara  asal,  bahkan  target  pasar  dan  pengguna  produk. Image yang  baik  akan memaksimalkan  keuntungan  perusahaan,  karena  konsumen  secara  tidak  sadar  akan merekomendasikan  produk  kepada  orang  lain.  Sebaliknya, image yang  buruk  tentang produk  atau  nama  yang  melekat  padanya  akan  memunculkan  sugesti  konsumen  untuk menyebarkan  informasi  buruk  tersebut  kepada orang  lain.
Corporate  Image yang  terbentuk,  akan  memberikan  manfaat  bagi  perusahaan seperti  pengembangan  lini  produk  dengan  memanfaatkan  citra  positif  serta  mendorong suksesnya  ekspansi  perusahaan  ketika go  public dan  saham  yang  ditawarkan  kepada masyarakat  akan  memiliki image yang  baik.  Sehingga,  permintaan  terhadap  saham
Vol. 2 No. 1 June 2020
perusahaan  akan  meningkatkan  ( oversubscribed )  atau  melebihi  target  penawaran  saham perusahaan.

## Perusahaan Ekspansif
Setiap  perusahaan  yang  didirikan,  pada  umumnya  memiliki  keinginan,  visi  misi dan  ekspektasi  ke  depannya.  Visi  misi  yang  disusun  perusahaan,  pastinya  memiliki  tujuan untuk  memajukan  dan  mengembangkan  prusahaan.  Salah  satu  bentuk  pengembangan perusahaan  yaitu  melalui  ekspansi  perusahaan.  Istilah  ekspansi  merujuk  pada  aktivitas memperbesar  atau  memperluas  usaha  yang  ditandai  dengan  penciptaan  pasar  baru, perluasan  fasilitas,  perkerutan  pegawai  dan  lain  sebagainya.  Ekspansi  dalam  bidang ekonomi  juga  dapat  diartikan  sebagai  usaha  peningkatan  aktivitas  ekonomi  dan pertumbuhan  dunia  usaha.  Apabila  ekspansi  suatu  perusahaan  didasarkan  pada pertimbangan  untuk  memperbesar  atau  menstabilkan  laba  yang  diperoleh.  Maka,  semakin besar  jumlah  produksi  yang  dapat  dijual,  berarti  semakin  besar  kemungkinan  untuk mendapatkan  laba  yang  lebih  besar.
Dengan  luasnya  perkembangan  perusahaan,  akan  memunculkan  persepsi  investor karena semakin dikenalnya perusahaan tersebut. Sehingga, ketika perusahaan bertransformasi  menjadi  perusahaan  terbuka  ( go  public ) , investor  akan  merespon  dengan cepat  saham  perusahaan  yang  ditawarkan.  Hal  itu  akan  menjadi  penyebab  munculnya fenomena oversubscriptions atau  sebaliknya undersubscriptions ketika  perusahaan Initial Public Offering.

## Corporate Financial Performance
Isu  keuangan  merupakan  isu  sensitif  dalam  ilmu  ekonomi.  Informasi  keuangan akan  menjadi  sumber  penilaian  kesehatan  dan  kinerja  keuangan  perusahaan  dan menginterpretasikan  berbagai  bagian  dalam  perusahaan  yang  bisa  dilihat  pada  kondisi keuangan  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  terkait  aspek  penghimpunan  dan penyaluran  dana  yang  dinilai  berdasarkan  indikator  kecukupan  modal,  likuiditas  dan profitabilitas perusahaan.  Kinerja  keuangan  juga  diartikan  sebagai  gambaran  pencapaian perusahaan  berupa  hasil  yang  telah  dicapai  melalui  berbagai  aktivitas  untuk  meninjau sejauh  mana  suatu  perusahaan  telah  melaksanakan standar  akuntansi  keuangan secara  baik dan benar.
Informasi tersebut digunakan untuk melihat respon investor dalam mempertahankan  investasi  mereka  di  perusahaan  atau  mencari  alternatif  lain.  Apabila kinerja  perusahaan  baik  maka  nilai  usaha  akan  tinggi  atau  sebaliknya.  Dengan  nilai  usaha yang  tinggi,  maka  para  investor  akan  melirik  perusahaan  tersebut  untuk  menanamkan modalnya.
Ketika  hal  tersebut  terjadi,  tidak  menutup  kemungkinan  pada  saat  perusahaan melakukan  transformasi  menjadi  perusahaan  terbuka  ( go  public )  dan  melakukan penawaran  umum  ( Initial  Public  Offering ),  investor  akan  merespon  penawaran  saham
Vol. 2 No. 1 June 2020
perusahaan  di primary  market .  Sehingga,  jumah  permintaan  saham  yang  ditawarkan perusahaan  pada  saat  proses Initial  Public  Offering akan  melebihi  atau  kurang  dari  jumlah saham  yang  ditawarkan  peruahaan.

## KESIMPULAN
Fenomena Oversubscriptions dan Undersubscriptions atau  lebih  dan  kurangnya permintaan  terhadap  saham  yang  ditawarkan  pada  saat Initial  Public  Offering ,  terjadi karena  faktor Signaling  Theory (sinyal  dari  kebocoran  informasi  perusahaan) , Shariah Compliance  Status,  Corporate Image (nama  baik  perusahaan) , Perusahaan Ekspansif, Corporate Financial  Performance. Fenomena  tersebut  mengindikasikan  saham  yang ditawarkan  mendapatkan  respon  positif  dari  investor  karena  melebihi  jumlah  saham  yang ditawarkan  emiten  dan  memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga  meminimalisis  spekulasi investasi  dan memaksimalkan  keuntungan  investor.

## DAFTAR  PUSTAKA
Chowdhry, Bhagwan, and Ann Sherman. (1996). "International differences in oversubscription  and underpricing  of IPOs." Journal of Corporate Finance 2.4. Kenourgios, Dimitris F., Spyros Papathanasiou, and Emmanouil Rafail  Melas.
(2007)"Initial performance of Greek IPOs, underwriter's reputation and oversubscription." Managerial  Finance 33.5.
Leland,  H.E.,  dan  Pyle,  D.H.  Informational  Assymetries,  Financial  Structure,  and Financial  Intermediation. The Journal of Finance , 32. 1977.
Low,  S.W.,  dan  Yong,  O.  (2011)  Explaining  Oversubscription  in  fixed  price  IPOs Evidence  from  the Malaysian  stock Market. Emerging Markets Review , 12.
Miswanto.,  Abdullah,  Y,  R.,  dan  Suparti,  S.  (2017)  Pengaruh  Efisiensi  Modal  Kerja, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Jurnal Bisnis  dan Ekonomi (JBE), 24.
Nordiansyah, E.  (2018).  TNCA  Gunakan  Dana  IPO  untuk  Pembelian  Tanah. http://m.metrotvnews.com/ ekonomi/bursa/yNLdZ6PN-tnca-gunakan-dana-ipo- untuk-pembelian-tanah.  Diakses  pada 12 Desember  2019.
Nurfitriyani,  A.  (2018).  Oversubscribed  9,8  Kali,  Anak  Usaha  Kresna  Patok  Harga  Rp 1850 Per Saham. https://www.wartaekonomi.co.id/read186181/news_post.php. Diakses  pada 12 Desember  2019.
Oktaviano, T. (2018). Melantai di BEI, Saham  MOLI  Alami Oversubscribed. https://www.aktual.com/melantai-di-bei-saham-moli-
alami-oversubscribe/.  Diakses  pada 12 Desember  2019.
Vol. 2 No. 1 June 2020
Putri,  E. L. (2017)  IPO Malacca Trust  Oversubscribed 21 kali.
https://investasi.kontan.co.id/news/ipo-malacca-trust-oversubscribed-21-kali. DIakses  pada 19 Desember  2019.
__________,  (2018).  IPO,  Jaya  Trishindo  Kelebihan  Permintaan  Hampir  Tujuh  Kali. https://investasi.kontan.co.id/news/ipo-jaya-trishindo-kelebihan-permintaan- hampir-tujuh-kali.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
__________, (2017).  IPO,  Saham  Pelayaran
Tamarin
Oversubscribed.
https://investasi.kontan.co.id/    news/ipo-saham-pelayaran-tamarin-oversubscribed.  Diakses pada 16 Desember  2019.
__________, (2017). IPO Emdeki Utama Kelebihan Permintaan 7,07 kali. https://investasi.kontan.co.id/news/ipo-emdeki-utama-kelebihan-permintaan-707-kali.
Diakses  pada 12 Desember  2019.
__________, (2017). IPO FINN Oversubscribed 2,5 kali. https://investasi.kontan.co.id/news/ipo-finn-oversubscribed-25-kali. Diakses pada
12 Desember  2019.
__________, (2018). IPO Steadfast Marine (KPAL) oversubscribed 8 kali.
https://investasi.kontan.co.id/news/ipo-steadfast-marine-kpal-oversubscribed- delapan-kali.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
Rahayu, I. (2018) BEI Kedatangan 3 Perusahaan yang IPO sekaligus. https://www.inews.id/finance/read/175033/bei-kedatangan-3-perusahaan-yang-ipo- sekaligus.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
Rahman, R. (2017). Jadi Emiten  Baru,  saham  MPOW
meroket
70%. https://investasi.kontan.co.id/ news/jadi-emiten-baru-saham-mpow- meroket-70.  Diakses  pada 16 Desember  2019.
Ramadani ,  Lalu  Ahmad.  "Telaah  Perbandingan  Model  Business  Screening  dan  Financial Screening  Indeks  Saham  Syariah  Global." IQTISHADUNA 9.1 (2018) Ramadhani, N. (2018).  Saham Perdana Mahkota Group  Oversubscribed 2 Kali. https://www.borneonews.co.id/berita/98275-saham-perdana-mahkota- group-oversubscribed-2-kali.  Diakses  pada 12 Desember  2019.
Rock, K. Why  New Issues  Are Underpriced. Journal of Financial Economics , 15. 1986.
Sanusi.  (2017).  Pencatatan  Perdana  Saham  BELL  DIbuka  Naik  107  Persen. http://www.tribunnews.com/bisnis/2017/10/03/pencatatan
-perdana-saham-bell- dibuka-naik-107-persen.  Diakses  pada 19 desember  2019.
Sidik,  S.  (2017).  Melantai  Perdana,  Saham  WIKA  Gedung  Oversubscribed  216  Persen. http://www.tribunnews.com/bisnis/2017/11/30/melantai-perdana-saham-wika- gedung-oversubscribed-216-persen.  Diakses  pada 16 Desember  2019.
,  (2017).  Penawaran  Saham  Perdana  MCash  Kelebihan  Permintaan  10,69  Kali. http://www.tribunnews.com/bisnis/2017/10/31/penawaran-saham-perdana-mcash- kelebihan-permintaan-1069-kali.  Diakses  pada 16 Desember  2019.
Simamora, N., S. (2018). Saham Perdana INPS Oversubscribed 5 kali. http://market.bisnis.com/read/20180406/192/781082/saham-perdana-inps- oversubscribed-5-kali.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
Siregar,  D,.  I,.  (2017).  IPO,  saham  HOKI  dan  MABA  Kelenihan  Permintaan. http://ekonomi.metrotvnews.com/bursa/RkjPGdRN-ipo-saham-hoki-maba- kelebihan-permintaan.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
,  (2017).  Saat  Masa  Penawaran,  3  Emiten  Mengalami  Oversubscribed. http://ekonomi.metrotvnews.com/bursa/wkBAB4xb-saat-masa-penawaran-3- emiten-mengalami-oversubscribed.  Diakses  pada 12 Desember  2019.
Sugianto,
D. (2018). Naik 50%, saham BOSS dihentikan otomatis. https://finance.detik.com/bursa-dan-valas/d-3868704/naik-50-saham-boss- dihentikan-otomatis?_ga=2.191322477.69329484.1540963207-
1455274538.1529993353. Diakses  pada 16 Desember  2019.
Sulong,  Z.,  Embi,  N.A.C.,  dan  Ariffin,  M.R.  (2018)  Performance  of  Initial  Public
Offerings: Does Shariah Compliance Extensiveness Make a Difference? International Journal of Accounting, Finance and Business ,  2.
Suprayitno, D. (2018). IPO,  LCK  Global  Oversubscribed 325 Kali. https://investasi. kontan.co.id/news/ipo-lck-global-oversubscribed-
325-kali.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
, (2018).  Saham TGRA  Oversubscribed 120x. https://investasi.kontan.co.id/news/saham-tgra-oversubcribed-120x. Diakses pada 19 Desember  2019.
Tajuddin,  Ahmad  Hakimi,  Nur  Adiana  Hiau  Abdullah,  and  Kamarun  Nisham  Taufil  Mohd. ( 2018 ). "Shariah-compliant  status  and  IPO  oversubscriptions." Journal  of  Islamic Accounting and Business  Research 9.4.
Umam,  Khaerul.  (2013) Pasar  Modal  Syariah &  Praktik  Pasar  Modal  Syariah .  Bandung: Pustaka  Setia.
Ventura, B. (2018). IPO, Saham Trimitra diminati hingga oversubscribed. https://ekbis.sindonews.com/read/1332419/32/ipo-saham-trimitra-diminati-hingga- oversubscribed-1534999734.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
Yovanda,  Y.,  R.  Melantai  di  BEI,  Saham  GHON  dan  TDPM  Kompak  Dibuka  Naik. https://ekbis.sindonews.com/read/1296307/32/melantai-di-bei-saham-ghon-dan- tdpm-kompak-dibuka-naik-1523252993.  Diakses  pada 19 Desember  2019.
Zainudin,  N.  dan  Miskam,  S.  (2014).  Revised  Shariah  Screening  Methodology:  The Impact  on Shariah  Compliant  Status  of Public  Companies  Listed  on Bursa.