PENGARUH TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, RETURN ON ASSETS
(ROA) DAN SHAREHOLDER DISPERSION TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN PADA INDUSTRI MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2013
Amanda Deby Shevina amandadeby09@gmail.com Universitas Ahmad Dahlan
Tina Sulistyani tina_uad@yahoo.com Universitas Ahmad Dahlan

## ABSTRAK
Keywords: The Level Of Growth Of The Company, Return on Assets, Shareholder dispersion and dividend policy.

## PENDAHULUAN
Kemajuan perekonomian global memicu  perkembangan  industri  jasa dan perdagangan bermunculan
yang
menyebabkan semakin ketatnya persaingan. Kemajuan perekonomian global memacu perkembangan
perindustrian  global  kearah  yang  cukup baik.  Dilihat  dari  sudut  manajemen keuangan, didirikannya perusahaan memiliki  tujuan  yang  jelas  yaitu  salah satunya  adalah  untuk  memaksimumkan kemakmuran  dan  kesejahteraan  pemegang saham  yaitu    memberikan return dalam bentuk deviden/ capital again . Hal ini
menuntut setiap perusahaan untuk melakukan    efektifitas    dan  efisiensi    agar dapat  menghasilkan  keuntungan  untuk menutupi  kebutuhan  perusahaan.  Efektif berkaitan  dengan  tujuan  yang  hendak dicapai,  sedangkan  efisien    berkaitan dengan  biaya   yang  seminimal  mungkin untuk  mencapai tujuan.
Pada  sektor  industri  jasa  dan perdagangan  yang  pesat  ini    ikut  berperan dalam  pasar  modal,  seperti  Perusahaan Industri  Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia,  sehingga  saham- saham  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan dapat  dibeli  oleh  masyarakat  yang  ingin memiliki saham tersebut.
Laba  ditahan  ( Retained    Earning ) merupakan    salah    satu    sumber    dana penting    untuk    membiayai    pertumbuhan perusahaan.
Sedangkan
dividen merupakan  aliran  kas  yang  dibayarkan kepada pemegang saham. Setiap perusahaan di satu pihak selalu menginginkan  adanya  pertumbuhan  bagi perusahaan,  dalam  pihak  perusahaan dapat    membayarkan    dividen    kepada pemegang saham. Kedua tujuan  ini  saling bertentangan.  Hal  ini  disebabkan dengan semakin  tinggi  tingkat  dividen  yang dibayarkan,  maka  semakin  sedikit  laba yang ditahan, sehingga  akan  menghambat tingkat pertumbuhan pendapatan dan harga saham  perusahaan.  Sebaliknya  apabila perusahaan ingin menahan  sebagian  besar pendapatannya, maka semakin  besar  dana yang tersedia  untuk  ditanamkan  kembali di  dalam    perusahaan.    Hal    ini    akan mempercepat perumbuhan perusahaan (Asakdiyah, 2007).
Perusahaan juga mengharapkan adanya pertumbuhan ( growth ) secara terus menerus untuk mempertahankan kelangsungan  hidupnya  dan  sekaligus harus  dapat  memberikan  kesejahteraan yang lebih besar kepada para investor.Perusahaan    harus    menyediakan modal  yang  cukup  agar  dapat  mendanai pertumbuhannya    secara    terus    menerus untuk    mempertahankan    kelangsungan hidup    perusahaan.    Potensi    pertumbuhan perusahaan  menjadi  faktor  penting  yang menentukan kebijakan dividen perusahaan. Kebijakan dividen dapat menjadi  petunjuk informasi  bagi  para  investor  untuk menanamkan modalnya.
Return On Assets (ROA) yaitu  salah satu  rasio  profitabilitas  yang merupakan ukuran  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva tetap yang digunakan untuk operasi. ROA merupakan perbandingan  antara  laba  sebelum  dan pajak    (EBIT)  dengan  total  aktiva    yang dimiliki perusahaan. Semakin  besar  ROA maka berpengaruh positif terhadap perusahaan,  maka  menunjukan  kinerja
perusahaan  yang  semakin  baik  karena tingkat  pengembalian  investasi  ( return ) yang  semakin besar.  Sebaliknya  semakin kecil  ROA  maka  berpengaruh  negatif terhadap  perusahaan  karena  menunjukkan pengembalian  investasi  ( return )  yang kecil. Menurut Sartono (2001), Return  On Assets (ROA)  menunjukkan  kemampuan modal    yang    diinvestasikan    dalam    total aktiva untuk menghasilkan laba perusahaan.  Semakin  tinggi Return  On Assets (ROA) maka kemungkinan pembagian dividen juga semakin banyak. Shareholder dispersion , yaitu penyebaran    pemegang    saham    yang berperan  didalam  masalah  keagenan. Semakin  banyak  pemegang  saham  yang menyebar    mengakibatkan    pemegang saham    sulit    mengontrol    manajemennya terhadap  perusahaan.  Semakin  menyebar pemilik    saham    mengakibatkan  jumlah dividen  yang  di  bagikan  semakin  besar. Konsekuensi  dari  penyebaran  pemegang saham    ini    adalah    dengan    membagikan dividen    yang    besar    untuk  mengurangi konflik keagenan.
Perusahaan yang membagikan dividen  lebih tinggi cenderung lebih dapat mengurangi  konflik  keagenan  mereka daripada  perusahaan  yang  membagikan dividennya  lebih  rendah.Perusahaan    yang keuntungannya    relatif    teratur    seringkali dapat memperkirakan bagaimana keuntungan dikemudian hari. Maka perusahaan seperti itu  kemungkinan  besar akan  membagikan  keuntungannya dalam bentuk  dividen  dengan  presentase  yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang keuntungannya berfluktuatif  (Sundjaja, 2002).
Laba  merupakan  hal  utama  yang penting bagi perusahaan  maupun investor, dimana  sebagai  kepentingan  perusahaan untuk menjaga kelangsungan hidup perusahaan.  Perusahaan  berkepentingan untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan  dimana  tetap  bisa  memenuhi kebutuhan  dana  namun  di  pihak  lain  juga harus memenuhi investor dalam pembagian  laba  yang  diperoleh  (dividen)
sehingga  investor  tidak  mengalihkan investasinya ke perusahaan lain.
Kebijakan dividen menjadi hal  yang menarik karena merupakan harapan investor  tetapi  disisi  lain  kebijakan tersebut jangan sampai menghambat pertumbuhan perusahaan terutama
mengancam kelangsungan hidup perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  variabel yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen adalah  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,
ROA dan shareholder dispersion . Tujuan dari penelitian ini di antaranya: 1) untuk  mengetahui  pengaruh Tingkat Pertumbuhan Perusahaan terhadap kebijakan dividen pada
perusahaan  industri  manufaktur        yang terdaftar  di  BEI  pada  periode  tahun  2011- 2013,  2)  untuk  mengetahui  pengaruh Return  On  Assets terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan industri manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada periode  tahun  2011-2013,  3)  untuk mengetahui pengaruh Shareholder Dispersion terhadap    kebijakan  dividen pada perusahaan industri manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  pada  periode  tahun  2011- 2013 dan 4) untuk   mengetahui   pengaruh Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan, Return On  Assets dan Shareholder  Dispersion terhadap kebijakan dividen secara simultan pada perusahaan industri manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  pada  periode  tahun  2011- 2013.

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Landasan Teori
1. Pasar Modal
Menurut  Tandelilin  (2010)  Pasar Modal    adalah  pertemuan  antara  pihak yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan pihak yang membutuhkan dana  dengan cara memperjualbelikan sekuritas.
Dengan  demikian,  pasar  modal  juga bisa  diartikan  sebagai    pasar    untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya    memiliki    umur    lebih    dari satu tahun, seperti saham dan obligasi.
2. Deviden
Menurut  Awat  (1999)  Dividen adalah    bagian    dari    laba    bersih  yang dibagikan kepada para pemegang saham (pemilik modal sendiri).
3. Kebijakan Deviden Kebijakan dividen adalah
keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  akan  diberikan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna  pembiayaan  investasi  dimasa datang (Sartono, 2001).
4. Tingkat Pertumbuhan Perusahaan Menurut  Sartono  (2001)  semakin cepat  pertumbuhan  perusahaan  maka semakin  besar  kebutuhan  dana  untuk pembiayaan  mendatang  maka  semakin besar  keinginan  perusahaan  untuk menahan  laba.    Jadi    perusahaan    yang sedang tumbuh sebaiknya tidak membagikan  laba  sebagai  dividen tetapi  lebih  baik  digunakan  untuk pembiayaan investasi. Potensi
pertumbuhan    ini    dapat    diukur    dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan. Semakin  besar  R & D cost-nya  maka  berarti  ada  prospek perusahaan untuk tumbuh.
Tingkat pertumbuhan  perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen  karena  semakin  cepat  tingkat pertumbuhan    suatu  perusahaan,    maka semakin  besar  kebutuhan  dana   yang diperlukan untuk membiayai
pertumbuhan  tersebut.  Semakin  besar kebutuhan dana untuk waktu
mendatang,    maka    perusahaan    lebih senang untuk menahan labanya daripada membayarkannya sebagai dividen  kepada para pemegang saham.
5. Return On Asset Return On Assets (ROA) mengukur    kemampuan    perusahaan dalam  memanfaatkan  aktivanya  untuk memperoleh  laba.  Rasio  ini mengukur tingkat  kembalian  investasi yang  telah
dilakukan  oleh  perusahaan  dengan menggunakan    seluruh    dana    (aktiva) yang  dimilikinya.  Ratio  ini  dapat diperbandingkan dengan  tingkat bunga bank yang berlaku (Prastowo, 2011).
ROA merupakan rasio profitabilitas  yang  berpengaruh  positif terhadap  kebijakan  dividen  karena dividen  sebagian dari  laba  bersih yang diperoleh  perusahaan,  oleh    karena    itu dividen akan dibagikan apabila perusahaan  memperoleh  keuntungan. Perusahaan yang semakin besar keuntungannya diharapkan akan membayar  dividen  yang  lebih  tinggi kepada para pemegang saham.
6. Shareholder Dispersion Shareholder dispersion merupakan    penyebaran  pemilik  saham yang dikarenakan  para  investor  terlalu berani  mengambil  risiko  sehingga terjadi  kesulitan  pada  para  investor dalam  mengontrol manajemennya. Para manajer  dalam  menjalankan  operasi perusahaan,  seringkali  tergoda  untuk meningkatkan    kesejahteraan    sendiri dibandingkan memaksimumkan
kemakmuran shareholder dispersion . Shareholder
dispersion berpengaruh terhadap kebijakan dividen karena ketika kepemilikan saham menyebar,  maka menimbulkan  konflik keagenan.
Para pemilik saham memiliki kekuatan
untuk
menyampaikan harapannya kepada manajemen. Untuk mengurangi  konflik keagenan    tersebut    manajemen    akan memberikan dividen yang besar.

## Penelitian Terdahulu
1. Dalam penelitian Prasetia (2010),  yang meneliti  dengan  judul  “Pengaruh Return On Assets, Shareholder Dispersion  dan  Tingkat  Pertumbuhan
Perusahaan    Terhadap    Kebijakan
Dividen    pada    Perusahaan    Food    and Baverage    yang    terdaftar    di    Bursa Efek    Indonesia    periode    2004-2008.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  food  and baverage yang  terdaftar di Bursa Efek  Indonesia periode 2004-2008. Pengambilan sample menggunakan  teknik  purposive sampling  dan diperoleh 16 perusahaan. Data  dikumpulkan  dengan  metode dokumentasi,  metode  analisis  data sekunder  menggunakan  regresi  linier berganda. Hasil analisis ROA berpengaruh  positif    dan    signifikan terhadap    kebijakan  dividen.    Hal    ini ditunjukkan  dengan  koefisien  t-hitung sebesar  8,970  dengan  probabilitas tingkat  kesalahan  sebesar  0,000  lebih kecil dibanding tingkat signifikan  yang diharapkan (0,000 < 0,05).  Shareholder dispersion  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen, hal  ini  ditunjukkan  dengan  koefisien t-hitung sebesar -3,000 dengan probabilitas  tingkat  kesalahan  sebesar 0,004  lebih  kecil  dibanding  tingkat signifikan  yang  diharapkan  (0,004  < 0,05). Tingkat pertumbuhan perusahaan berpengaruh    negatif    tidak    signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  koefisien  t-hitung sebesar  -0,251  dengan  probabilitas tingkat  kesalahan  sebesar  0,082  lebih besar dibanding tingkat signifikan  yang diharapkan  (0,802 > 0,05).  Return  On Assets,  Shareholder  Dispersion  dan Tingkat Pertumbuhan Perusahaan secara bersama-sama berpengaruh positif    terhadap    kebijakan    dividen.
Hal    ini  dapat    dilihat    dari    nilai    F- hitung sebesar 35,800 dengan signifikan 0,000 lebih kecil dari  tingkat signifikan    yang    diharapkan    (0,000  < 0,05). Persamaan  Regresi  ganda  yang diperoleh   yaitu,  Y=2,306+0,611ROA- 0,664  Shareholder  Dispersion  -0,013
Tingkat Pertumbuhan Perusahaan.
2. Dalam  penelitian  Rahmawati    (2013) yang  meneliti  dengan    judul  Pengaruh Return  On  Assets,    Shareholder
Dispersion  dan    Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Deviden    Pada    Perusahaan  Food  and Baverage  yang terdaftar di BEI periode tahun 2008-2010 sebanyak 10 perusahaan.  Data  dikumpulkan  dengan metode  dokumentasi,  metode  analisis sekunder    menggunakan  regresi  linier berganda. Hasil analisis data Rahmawati    diperoleh    kesimpulan, regresi    linier    berganda  diperoleh konstanta:    -1,205,    yang    artinya apabila  tidak  ada  pengaruh  variabel bebas  (Return  On  Assets,    Shareholder Dispersion,
Tingkat Pertumbuhan Perusahaan),  maka    besarnya    Y    =    -
1,205.    Dari    t-test  diperoleh  hasil bahwa  secara  parsial  (sendiri-sendiri) variabel  Return On Assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan  dividen,  dapat  dilihat    dari nilai  t  hitung  sebesar  4,527  dan nilai signifikansinya  yang  lebih  kecil  dari taraf  signifikan  (5%)  yaitu  sebesar 0,000.  Sedangkan  variabel  Sharehoder Dispersion    dan  Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan  tidak  berpengaruh    secara signifikan  terhadap    kebijakan    dividen karena  masing-masing  memiliki  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  taraf signifikan  (5%)  yaitu  1,000  dan  0,235. Secara  simultan  Return  On    Assets, Shareholder  Dispersion  dan    Tingkat Pertumbuhan    Perusahaan  mempunyai pengaruh    positif    dan    signifikan terhadap    kebijakan    dividen,  hal tersebut    dapat    dilihat    dari  hasil statistik  yang    menunjukan  nilai    F hitung    sebesar  7,352    dan    nilai signifikansi    yang    lebih    kecil    dari taraf  signifikan  (5%)  yaitu  sebesar
0,002.    Koefisien  determinasi  atau  R square  =    56,5%    artinya    Return    On Assets  (X1),  Shareholder    Dispersion (X2), Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan (X3)    menjelaskan  variabel  Y  sebesar 56,5%,    sisanya    diterangkan    oleh variabel lain selain  X1,X2,X3  sebesar 43,5%.

## Hipotesis
H1:    Tingkat    Pertumbuhan    Perusahaan berpengaruh negatif terhadap
Kebijakan    Dividen    Pada    Industri Manufaktur    yang  terdaftar  di  BEI (2011-2013).
H2: Return    On    Assets berpengaruh positif  terhadap  Kebijakan Dividen Pada  Industri  Manufaktur  yang terdaftar di BEI (2011-2013).
H3: Shareholder
Dispersion berpengaruh    negatif    terhadap Kebijakan    Dividen    Pada  Industri Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI (2011-2013).
H4:    Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan,
ROA  dan Shareholder  Dispersion secara  simultan  berpengaruh    positif terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Industri Manufaktur yang terdaftar di BEI (2011-2013).

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah  wilayah generalisasi yang  terdiri  dari  obyek  atau  subyek  yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk    dipelajari  dan  kemudian    ditarik kesimpulan  (Sugiyono,  2007).  Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh Perusahaan  Industri  Manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  periode  2011-2013 sebanyak  141  perusahaan.  Pemilihan sampel dilakukan dengan purposive
sampling . Purposive  sampling adalah penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu,  kriteria  sampel  tersebut  sebagai berikut:
a. Perusahaan yang diteliti adalah perusahaan    industri    manufaktur    pada periode 2011-2013 yang listing di BEI.
b.  Perusahaan  Industri  Manufaktur    yang menerbitkan  data  laporan  keuangan lengkap selama 3 tahun secara berturut- turut  dari  31  Desember  2011  -  31 Desember 2013.
c.  Perusahaan    yang  membagikan  dividen secara berturut-turut pada periode 2011- 2013.

## Definisi Operasional
1. Variabel Independen
a. Tingkat Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan merupakan    perbandingan    antara penjualan  tahun  yang  bersangkutan (tahun  ke  t)  dikurangi  dengan penjualan  tahun  sebelumnya  (tahun t-1) kemudian dibagi dengan penjualan-penjualan tahun
sebelumnya.
b. Return On Assets Return  On  Assets (ROA) dihitung  berdasarkan  perbandingan laba  bersih  setelah  pajak  terhadap total aktiva yang dimiliki perusahaan. Menurut Prastowo (2011)  ROA  dapat  dihitung dengan rumus sebagai berikut:
c. Shareholder Dispersion

## 2. Variabel Dependen
Variabel  terikat  dalam  penelitian ini  adalah  kebijakan  dividen  pada Perusahaan  Industri  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Kebijakan  dividen  di  ukur  dengan menggunakan Divident  Payout  Ratio (DPR).  Menurut  Prastowo  (2011), Divident Payout Ratio mengukur proporsi  laba  bersih  per  satu  lembar saham  biasa  yang  dibayarkan  dalam bentuk dividen.

## Uji Instrumen
1. Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas Uji normalitas bertujuan  untuk
mengetahui  normal  tidaknya  suatu distribusi  data.  Pada  dasarnya,  uji normalitas  adalah  membandingkan antara data yang kita miliki dan  data berdistribusi  normal  yang  memiliki mean dan standar deviasi  yang sama dengan  kita.  Uji  normalitas  menjadi hal  penting  karena  salah  satu  syarat pengujian parametic test (uji parametik) adalah data harus memiliki  distribusi normal (Sarjono,
2013). Kriteria pengujian:
Angka  signifikansi  uji  Kolmogorov-
Smirnov Sig > α (0,05), menunjukkan data berdistribusi normal. Angka  signifikansi  uji  Kolmogorov- Smirnov Sig < α (0,05), menunjukkan data tidak berdistribusi normal. b. Autokorelasi Pengujian ini bertujuan menguji apakah dalam metode regresi  linier  ada  korelasi  antara kesalahan  penggunaan  pada periode t  dengan  kesalahan  penggunaan periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi  merupakan  korelasi
antara  anggota  data  runtun  waktu atau  antara space untuk  data cross section (Sarjono,  2013). Run  test sebagai  bagian  dari  statistik    non- parametik    dapat  digunakan  untuk menguji apakah antar residual terdapat  korelasi    yang    tinggi    atau tidak.  Jika  antar  residual  tidak terdapat  hubungan  korelasi  maka dikatakan  bahwa  residual  adalah acak atau random. Run Test digunakan  untuk  melihat  apakah residual  terjadi  secara  random  atau tidak. Keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah:
Jika Asymp. sig pada output run test > α 0,05 (tidak terjadi autokorelasi) Jika Asymp. sig pada output run  test >  α  0,05 (terjadi autokorelasi)
c. Heteroskedastisitas
Pengujian ini bertujuan menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan  variasi  dan  residual satu  pengamatan  ke  pengamatan lainnya,  jika  tetap  maka  disebut homokedastisitas,
jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Ada beberapa cara untuk mendeteksi  ada tidaknya  heteroskedastisitas  yaitu dengan  melihat scatter  plot serta melalui  uji  gletjer,  uji  park  dan  uji white  (Sarjono,    2013).  Dalam penelitian  ini  menggunakan  uji Glejser,    untuk    mengetahui  terjadi tidaknya  heteroskedastisitas  dapat dilihat dari:
Jika nilai sig > α 0,05 (tidak  terjadi heteroskedastisitas)
Jika  nilai  sig  <  α  0,05  (terjadi heteroskedastisitas) Jika  nilai  tolerance  <  α  0,05  (tidak terjadi heteroskedastisitas)
Jika nilai tolerance > α  0,05 (terjadi heteroskedastisitas)
d. Multikolinieritas
Model yang mempunyai standard  error  besar  dan  nilai statistik  t  yang  rendah,  dengan demikian  merupakan  indikasi  awal
adanya  masalah  multikolinearitas dalam model (Widarjono, 2009).
Metode  yang  dapat  dilakukan untuk menguji adanya multikolinearitas  ini  adalah  dengan melihat tolerance value , yaitu berada  di  atas  nilai  0,01  dan variance  inflation  factors (VIF) adalah di bawah 10 (Ghozali,  2005). Jika  nilai tolerance  value berada    di bawah  0,01  atau  nilai variance inflation  factors (VIF)    berada    di atas 10 maka terjadi multikolinearitas.

## Teknik Analisis Data
1. Analisis Regresi Berganda Pengujian  hipotesis dilakukan dengan    menggunakan    analisis  regresi linier berganda. Regresi linier  berganda digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh variabel  independen terhadap variabel dependen.
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 Keterangan: Y = Kebijakan dividen X1 = Tingkat pertumbuhan X2 = Return On Asets X3 = Shareholder Dispersion a = Nilai konstanta b = Nilai koefisien variabel

## Uji Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji T)
Untuk  mengetahui  atau  menguji apakah  ada  pengaruh  antara  masing- masing  variabel  independen  terhadap Kebijakan  Dividen secara individu. Apabila  sig  hitung  >  α  5%,  maka    H0 diterima  dan  Haditolak.
Apabila sig  hitung  <  α  5%  maka  H0 ditolak  dan  Haditerima.
2. Uji Simultan (Uji F)
Pengujian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  pengaruh  antara variabel tingkat
pertumbuhan perusahaan, return on assets ,
shareholder
dispersion terhadap
kebijakan  dividen  secara  bersama-sama pada  perusahaan  industri  manufaktur. Apabila  sig  hitung  >  α  5%  maka  H0 diterima dan Ha ditolak.
Apabila  sign  hitung  <  α  5%  maka  H0 ditolak dan Ha diterima.
3. Uji Koefisien Determinasi Pengujian  ini  digunakan  untuk
menguji  seberapa  besar  presentase variabel independen tingkat pertumbuhan  perusahaan ,  return  on assets, shareholder dispersion terhadap variabel  dependen  kebijakan  dividen pada  perusahaan  industr    manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Besarnya koefisien determinasi berkisar antara  0  sampai  1.  Apabila  besarnya koefisien  determinasi  suatu  persamaan mendekati nol maka semakin kecil  pula pengaruh variabel independen  terhadap dependen.  Sebaliknya  apabila  koefisien determinasi semakin mendekati 1 maka semakin  besar  pula  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
1. Hasil Uji Analisis Deskriptif
Berdasarkan hasil analisis statistik  deskriptif  pada  tabel  di atas, terlihat  rata-rata  ( mean )  kebijakan dividen dari perusahaan sampel  selama periode  2011-2013  sebesar  45,2757 dengan standar deviasi  23,50939.  Nilai standar  deviasi  kebijakan  dividen  lebih kecil  dari  rata-rata  ( mean )  yang  berarti mengindikasikan  bahwa  data  variabel
kebijakan  dividen  baik.  Begitu  juga yang  terjadi  dengan  variabel  tingkat pertumbuhan perusahaan dan return on asset (ROA)  mempunyai  nilai mean lebih  besar  dari  standar  deviasi. Variabel tingkat pertumbuhan perusahaan memiliki nilai mean
14,2670  standar  deviasi  8,98419  dan variabel return  on  assets mempunyai nilai mean sebesar  17,1237  standar deviasi  13,81941.  Sedangkan  variabel shareholder dispersion mempunyai nilai mean sebesar  85,5308  standar deviasi 148,70142 yang
mengindikasikan  bahwa  data  variabel shareholder dispersion tidak baik.
2. Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Berdasarkan    hasil    dari    tabel di  atas,    dapat    disimpulkan    bahwa residual  persamaan  regresi  pada penelitian  ini  mempunyai  distribusi normal.  Hal  ini  terlihat  pada  nilai signifikan kolmogorov-smirnov
sebesar  0,885  yang  berarti  lebih besar dari taraf signifikan 0,05.
b. Autokorelasi
Berdasarkan  hasil  dari  tabel  di atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi  autokorelasi.    Hal    ini    dapat dilihat dari nilai signifikansi (Asymp)  sebesar 0,193 yang berarti lebih besar dari taraf signifikan 0,05.
c. Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  dari  tabel  di atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi  heteroskedastisitas.  Hal  ini terlihat  dari  nilai  signifikansi  ketiga variabel  di  atas  berturut-turut  0,387 (X1),  0,140  (X2),  0,696  (X3)  yang berarti lebih besar dari taraf signifikan 0,05.
d. Multikolinieritas
Berdasarkan hasil dari tabel  di atas,  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi  multikolinearitas.  Hal  ini terlihat  pada  nilai  VIF  untuk  ketiga variabel  berturut-turut  sebesar  1,330 (X1), 1,178  (X2), 1,406  (X3)  yang berarti  nilai  VIF  ketiga  variabel lebih  kecil  dari  angka  10  yang menunjukkan tidak terjadi
multikolinearitas.

## 3. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Kebijakan  Dividen  =  44,845  –  0,765
Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan  + 1,034  ROA  -  0,074 Shareholder Dispersion
Dari  persamaan  regresi  linear berganda  di  atas  dapat  dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai  konstanta  sebesar  44,845 berarti  bahwa  jika  variabel  tingkat pertumbuhan  perusahaan, return  on
assets , shareholder dispersion adalah  nol  maka  nilai  kebijakan dividen    pada    perusahaan    industri manufaktur  akan  sama  dengan  nilai konstanta yaitu sebesar 44,845 poin.
b. Koefisien regresi Tingkat Pertumbuhan Perusahaan (X1)
sebesar  -0,765 berarti  bahwa  setiap penurunan    satu    nilai    dari    tingkat pertumbuhan perusahaan maka  akan memberikan kenaikan kebijakan dividen  pada  perusahaan  industri manufaktur  sebesar  0,765  poin. Sebaliknya  setiap  kenaikan  satu nilai dari tingkat pertumbuhan perusahaan  maka  akan memberikan penurunan  kebijakan  dividen  pada perusahaan industri manufaktur sebesar 0,765 poin. c. Koefisien  regresi  ROA  (X2)  sebesar
1,304, berarti bahwa setiap kenaikan satu  nilai  dari  ROA  maka  akan memberikan kenaikan kebijakan dividen  pada  perusahaan    industri manufaktur  sebesar  1,304  poin. Sebaliknya  setiap  penurunan  satu nilai dari ROA maka akan memberikan  penurunan  kebijakan dividen    pada    perusahaan    industri manufaktur  sebesar  1,304 poin.
d. Koefisien regresi Shareholder
Dispersion (X3)  sebesar  -0,074, berarti  bahwa  setiap  penurunan  satu nilai  dari shareholder  dispersion maka  akan  memberikan    kenaikan kebijakan  dividen  pada  perusahaan industri  manufaktur  sebesar  0,074 poin.  Sebaliknya  setiap  kenaikan satu nilai dari shareholder dispersion maka  akan  memberikan penurunan    kebijakan  dividen  pada perusahaan industri manufaktur sebesar 0,074 poin.
4. Hasil Uji Parsial (Uji T)
Dengan  melihat  hasil  uji  statistik t  pada  tabel  di  atas,  maka  pengaruh variabel-variabel  independen  terhadap variabel  dependen  dapat  dijelaskan sebagai berikut:
a. Pengujian  secara  parsial  terhadap variabel Tingkat
Pertumbuhan Perusahaan. Dari tabel  dapat   dilihat bahwa  nilai  signifikan  dihitung sebesar 0,038. Karena angka tersebut    lebih  kecil  dari  angka signifikan  0,05  yang  merupakan taraf  signifikan,  maka  Ho1  ditolak dan Ha1 diterima atau dapat disimpulkan bahwa terdapat
pengaruh yang signifikan dari tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen.
b. Pengujian  secara  parsial  terhadap variabel return  on  assets (ROA). Dari  tabel  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikan  hitung  sebesar  0,000. Karena  angka  tersebut  lebih  kecil dari  angka  signifikan  0,05  yang merupakan  taraf  signifikan,  maka Ho2  ditolak  atau  Ha2  diterima  atau
dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh yang signifikan dari return    on  assets terhadap  kebijakan dividen.
c. Pengujian  secara  parsial  terhadap variabel Shareholder  Dispersion . Dari  tabel  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikan  hitung  sebesar  0,002. Karena  angka  tersebut  lebih  kecil dari  angka  signifikan  0,05  yang merupakan  taraf  signifikan,  maka Ho3  ditolak  atau  Ha3  diterima  atau dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh yang signifikan dari shareholder dispersion terhadap kebijakan dividen.
5. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Uji F dimaksudkan untuk mengetahui  apakah  variabel-variabel independen secara bersama-sama mempunyai pengaruh signifikan
terhadap  variabel  dependen.  Dari    hasil analisis regresi pada tabel di atas  dapat diketahui bahwa  secara  bersama-sama variabel independen memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel  dependen.  Hal  ini  dapat dibuktikan  dari  nilai  F hitung  sebesar 16,089 dengan nilai  signifikansi  0,000. Karena  nilai  signifikansi  jauh  lebih kecil  dari  taraf  tingkat  signifikansi yang digunakan yaitu 0,05 (5%),  maka H04  ditolak    atau    Ha4  diterima    atau dapat  dikatakan bahwa  variabel   yang meliputi tingkat pertumbuhan perusahaan, ROA, shareholder dispersion secara
bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.

## 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R  square) digunakan    untuk    menguji    seberapa besar  presentase   variabel   independen tingkat pertumbuhan perusahaan, return on assets , shareholder dispersion terhadap    variabel    dependen  kebijakan dividen pada perusahaan industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Besarnya  koefisien determinasi  berkisar  antara  0  sampai  1. Apabila besarnya koefisien  determinasi suatu  persamaan mendekati  nol  maka semakin  kecil  pula  pengaruh  variabel independen terhadap dependen.
Sebaliknya apabila koefisien determinasi semakin mendekati 1  maka semakin  besar  pula  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan  hasil  output  SPSS  17.0 pada  tabel  di  atas  tampak  bahwa  dari hasil perhitungan diperoleh nilai koefisien determinasi (R2) pada perusahaan  industri  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2011-2013 sebesar  0,650.  Hal ini menunjukkan bahwa variabel
independen Tingkat Pertumbuhan Perusahaan, ROA, Shareholder Dispersion mampu menjelaskan perubahan  variabel  dependen    yaitu Kebijakan Dividen sebesar 65%
sedangkan sisanya 35% dijelaskan  oleh variabel  lain  di  luar  variabel  yang digunakan  dalam penelitian ini.

## Pembahasan
1. Analisis pengaruh Tingkat Pertumbuhan   Perusahaan ,  Return   On
Assets dan Shareholder  Dispersion secara parsial terhadap kebijakan dividen.
a. Analisis pengaruh Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan  ( Growth ) terhadap Kebijakan Dividen.
Dari uji parsial (uji t) diperoleh hasil bahwa variabel Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan ( Growth )  berpengaruh   negatif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen.  Hal ini ditunjukkan dengan koefisien  t-hitung  sebesar  -2,185 dengan    nilai  signifikansi    sebesar 0,038  lebih  kecil dibanding  dengan taraf tingkat signifikan yang diharapkan yaitu 5% (0,038 <  0,05).
Hasil  tersebut  sesuai  dengan  teori dari Asakdiyah (2007) bahwa semakin tinggi tingkat dividen dibayarkan,    maka  semakin  sedikit laba   yang  ditahan,  sehingga   akan menghambat pertumbuhan. Sebaliknya apabila perusahaan menahan sebagian
besar pendapatannya,  maka  semakin  besar dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali  di  dalam  perusahaan.  Hal ini akan  mempercepat  pertumbuhan perusahaan.
b. Analisis  pengaruh Return  On  Assets (ROA) terhadap Kebijakan Dividen. Dari  uji  parsial  diperoleh bahwa  variabel Return  On  Assets berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kebijakan  dividen.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  koefisien  t- hitung  sebesar  4,827  dengan  nilai
signifikansi  sebesar  0,000  lebih kecil dibanding dengan  taraf  tingkat signifikan    yang    diharapkan    yaitu 5%   (0,000  <  0,05).  Hasil  tersebut sejalan    dengan    penelitian    Prasetia (2010)  bahwa  secara statistik  ROA mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Semakin besar  ROA  maka diharapkan perusahaan akan membagikan  dividen  yang  lebih tinggi kepada para pemegang saham.
c. Analisis pengaruh Shareholder
Dispersion ( Variance ) terhadap Kebijakan Dividen. Dari  uji  parsial  diperoleh bahwa variabel Shareholder
Dispersion ( Variance )  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Hal ini ditunjukkan  dengan  koefisien  t- hitung  sebesar    -3,420    dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,002  lebih kecil dibanding dengan  taraf  tingkat signifikan    yang    diharapkan    yaitu 5%   (0,002  <  0,05).  Hasil  tersebut sejalan    dengan    penelitian    Prasetia (2010) bahwa secara statistik
Shareholder Dispersion mempunyai pengaruh    negatif    dan    signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Shareholder Dispersion
berpengaruh  negatif  dan    signifikan karena    ketika    kepemilikan    saham menyebar,  maka  akan  menyebabkan pemegang saham akan sulit mengontrol manajemen dan kemudian menimbulkan konflik keagenan. Untuk mengurangi konflik  keagenan  tersebut  dengan cara meningkatkan rasio pembayaran dividen.
2. Analisis pengaruh Tingkat
Pertumbuhan  Perusahaan, Return   On Assets dan Shareholder  Dispersion secara bersama-sama (simultan) terhadap  kebijakan dividen.
Dari uji simultan diperoleh bahwa    variabel    independen    Tingkat
Pertumbuhan  Perusahaan ,  Return   On Assets dan Shareholder    Dispersion secara bersama-sama (simultan) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  dependen  kebijakan dividen.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan koefisien  F  hitung  sebesar  16,089 dengan nilai signifikansi sebesar  0,000 lebih  kecil  dibanding  dengan  taraf tingkat  signifikan  yang  diharapkan yaitu 5% (0,000<0,05).   Hasil  tersebut sejalan  dengan  penelitian  Rahmawati (2013),  bahwa  Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan, Return  On  Assets dan
Shareholder Dispersion secara bersama-sama  (simultan)  berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Dari  hasil  Uji  T  pengujian  hipotesis secara  parsial  diperoleh    hasil  bahwa dua  variabel    Tingkat    Pertumbuhan dan Shareholder Dispersion
berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  Kebijakan  Dividen. Return On  Assets berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen.
2. Dari  hasil  analisis  uji  F  diperoleh  hasil bahwa  secara  bersama-sama  (simultan) Tingkat Pertumbuhan Perusahaan, Return  On  Assets dan Shareholder
Dispersion
mempunyai pengaruh
positif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen pada Industri
Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI (2011-2013).

## Saran
1. Menambah  variabel-variabel  lain  yang diperkirakan akan berpengaruh terhadap kebijakan  dividen,  seperti: Debt  To
Total  Asset,  Cash  Ratio,  Size dan Kepemilikan Institusional.
2. Menambah  periode  pengamatan  untuk melihat    tingkat    konsistensi    hasil penelitian.
3. Diharapkan  untuk  peneliti  selanjutnya untuk menambahkan sampel
perusahaan dengan menggunakan sampel  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Asakdiyah,
Salamatun.
(2007). Manajemen Keuangan II: Alat Analisis  dan  Aplikasi .  Universitas Ahmad Dahlan Yogyakarta.
Awat,  Napa  J.  (1999). Manajemen Keuangan:  Pendekatan  Matematis .
Jakarta: Gramedia Utama Pustaka.
Ghozali,  Imam.  (2005). Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program  SPSS . Semarang: BPUD.
Prasetia,  Indra.  (2010).  Pengaruh  Return
On  Assets,  Shareholder  Dispersion dan Tingkat Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan
Deviden pada Perusahaan  Food  and Baverage  yang  terdaftar  di  Bursa
Efek Indonesia (periode 2004-2008). Skripsi . Universitas Negeri Yogyakarta.
Prastowo,  Dwi.  (2011). Analisis  Laporan Keuangan . Edisi Ketiga.
Yogyakarta:  UPP STIM YKPN.
Rahmawati, Dita. (2013). Pengaruh Return On  Assets  (ROA),  Shareholder Dispersion dan Tingkat
Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Deviden Pada Perusahaan
Food  And    Baverage  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi .
Universitas Ahmad Dahlan.
Sarjono,  Haryadi  dan  Julianita  Winda. (2013). SPSS  VS  LISRAEL .  Jakarta: Salemba Empat.
Sartono, Agus. (2001). Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi .  Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Sugiyono.  (2007). Metode  Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta.
Sundjaja,  Ridwan & Inge, Barlian. (2002).
Manajemen  Keuangan  Dua .  Edisi Ketiga. Jakarta : PT Prenhallindo.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio dan Investasi . Edisi Pertama.
Yogyakarta: Penerbit Kanisius.
Widarjono,  Agus.  (2009). Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya .
Yogyakarta: Ekonesia.