PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 129 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI
TAHUN 2012-2015

## (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah    *)

## Daniel Kartika Adhi    *)

## Abstract
PBV  shows  how  far  a  company  is  able  to  create  a  company's  value  relative  to  the amount of capital invested. The higher the PBV ratio can be interpreted the more successful the company creates value for shareholders. The aim of this study to test Profitability, Capital Structure  and  Liquidity  of  its  effect  on  Corporate  Value  on  Listed  Real  Estate  company  in BEI  Year  2012-2015.  The  sample  used  in  this  study  is  real  estate  companies  listed  on  the Stock Exchange in 2012-2015 as many as 40 companies, so the number of samples 160. Data analysis techniques used are multiple regression with classical assumptions multicollinearity, autocorrelation,  heteroskedastisitas  and  normality.  The  results  showed  that  ROA  and  DER variables have a significant positive effect on PBV. While the CR variable has no significant negative  effect  on  PBV.  Adjusted  r  square  value  of  0.206  which  means  that  the  variable ROA, CR and DER able to explain the PBV of 20.6%.
Key Words: Profitability, Capital  Structure,  Liquidity,  Corporate  Value, PBV,  ROA,  DER, CR.

## Abstraksi
PBV  menunjukkan  seberapa  jauh  suatu  perusahaan  mampu  menciptakan  nilai perusahaan  yang  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.  Semakin  tinggi  rasio PBV dapat  diartikan semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai  bagi  pemegang saham. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  Profitabilitas,  Struktur  Modal  dan  Likuiditas pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Real Estate yang Listed di BEI

## *)  Dosen Politeknik STiBISNIS Semarang
Tahun  2012-2015.    Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  real estate  yang  listed  di  BEI  pada  tahun  2012-2015  sebanyak  40  perusahaan,  sehingga  jumlah sampel  160.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  berganda  dengan  asumsi

## Fokus Ekonomi
klasik  multikolinearitas,  autokorelasi,  heteroskedastisitas  dan  normalitas.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  ROA  dan  DER  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  PBV. Sedangkan variabel CR tidak berpengaruh negative signifikan terhadap PBV. Nilai adjusted r square  sebesar  0,206  yang  berarti  bahwa  variabel  ROA,  CR  dan  DER  mampu  menjelaskan PBV sebesar 20,6%.
Kata kunci: Profitabilitas,  struktur  modal,  likuiditas,  nilai  perusahaan,  PBV,  ROA,  DER, CR

## 1. Latar Belakang Masalah
Secara umum, pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan  penawaran  instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  umumnya  lebih  dari  satu  tahun. Pasar  modal  merupakan  lembaga  yang  sangat  diperhitungkan  bagi  perkembangan  ekonomi negara  karena  pasar  modal  menjalankan  fungsi  ekonomi  dan  keuangan,  maka  pemerintah suatu  Negara  selalu  berkepentingan  untuk  turut  mengatur  jalannya  pasar  modal.  Kegiatan pasar  modal  pada  umumya  dilakukan  oleh  berbagai  lembaga  antara  lain  pusat  perdagangan sekuritas atau disebut bursa efek yang didalamnya terdapat berbagai lembaga seperti lembaga kliring  dan  lembaga  keuangan  lainnya  yang  kegiatannya  terkait  antara  satu  dengan  yang lainnya. Di dalam pasar modal ini diperdagangkan berbagai macam efek yaitu surat berharga, antara  lain  surat  pengakuan  hutang,  surat  berharga  komersial,  saham,  obligasi,  unit penyertaan  kontrak  investasi  kolektif,  kontrak  berjangka  atas  efek  dan  setiap  derivatif  dari efek.
Para  investor  memiliki  tujuan  utama  untuk  meningkatkan  kesejahteraannya  yaitu dengan mengharapkan adanya keuntungan yang diperolehnya dengan membeli dan memiliki saham. Investor dalam melakukan keputusan investasi di pasar modal memerlukan informasi tentang  penilaian  saham.  Menurut  Hartono  (2000;79)  terdapat  tiga  jenis  penilaian  yang berhubungan  dengan  saham,  yaitu  nilai  buku  yaitu  nilai  buku (book  value), nilai  pasar (market value) dan nilai intrinsik (intrinsic value).
Nilai  buku  merupakan  nilai  saham  menurut  pembukuan  emiten.  Nilai  pasar merupakan  pembukuan  nilai  saham  di  pasar  saham  dan  nilai intrinsic merupakan  nilai sebenarnya  dari  saham.  Investor  perlu  mengetahui  dan  memahami  ketiga  nilai  tersebut sebagai  informasi  penting  dalam  pengambilan  keputusan  invetasi  saham  karena  dapat membantu  investor  untuk  mengetahui  saham  mana  yang  bertumbuh  dan  murah.  Salah  satu pendekatan dalam rasio harga per nilai buku merupakan hubungan antara harga pasar saham
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 131 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi
dengan nilai  buku per lembar saham  (Jones,200;274). Price to  book value yang tinggi  akan membuat  pasar  percaya  atas  prospek  perusahaan  ke  depan.  Hal  itu  juga  yang  menjadi keinginan  para  pemiliki  perusahaan  sebab  nilai  perusahaan  yang  tinggi  mengindikasikan kemakmuran pemegang saham juga tinggi (Rahmawati & Akram, 2007).
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar hutang. Dengan demikan, penambahan dari jumlah ekuitas perusahaan dengan hutang perusahaan  dapat  mencerminkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  penelitian  terdahulu,  ada beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  diantaranya:  keputusan pendanaan,  kebijakan  deviden,  keputusan  investasi,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  ukuran perusahaan.  Beberapa  faktor  tersebut  memiliki  hubungan  dan  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan  yang  tidak  konsisten.  Berdasarkan  teori  struktur  modal,  apabila  posisi  struktur modal berada di atas target struktur modal optimalnya, maka setiap pertambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Penentuan target struktur modal optimal adalah salah satu dari tugas  utama  manajemen  perusahaan.  Struktur  modal  adalah  proporsi  pendanaan  dengan hutang (debt  financing) perusahaan,  yaitu  rasio leverage perusahaan.  Dengan  demikian, hutang  adalah  unsur  dari  struktur  modal  perusahaan.  Struktur  modal  merupakan  kunci perbaikan  produktivitas  dan  kinerja  perusahaan.  Teori  struktur  modal  menjelaskan  bahwa kebijakan  pendanaan (financial  policy) perusahaan  dalam  menentukan  struktur  modal (bauran antara hutang dan ekuitas) bertujuan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan (value of the firm).
Taswan  (2003)  menganalisis  pengaruh  insider  ownership,  kebijakan  hutang  dan deviden  terhadap  PBV  serta  faktor-faktor  yang  mempengaruhinya.  Hasil  dari  penelitian  ini mengemukakan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap PBV  sedangkan  kebijakan  deviden  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  PBV. Penelitian Naccur dan Goaied (1999) menggunakan model dimana faktor yang diperkirakan memepengaruhi nilai badan usaha adalah struktur modal, kebijakan deviden dan profitabilitas badan usaha dengan variabel kontrol size. Dengan menggunakan sampel sejumlah 28 badan usaha  yang  terdaftar  di  Tunisian Stock  Exchange periode  1990  –  1996  dan  dengan menggunakan  alat  analisis Random  Effect  Probit  Model diperoleh  hasil  yang  menunjukkan bahwa faktor yang menentukan dalam penciptaan nilai perusahaan adalah kebijakan deviden dan  profitabilitas.  Sedangkan  struktur  modal  berhubungan  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai badan usaha.

## Fokus Ekonomi
Berdasarkan  uraian  dan  gap  riset  tersebut,  maka  peneliti  tertarik  untuk  meneliti Profitabilitas,  Struktur  Modal  dan  Likuiditas  pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan Real Estate yang Listed di BEI Tahun 2012-2015.

## 2. Landasan Teori

## 2.1. Nilai Perusahaan
Nilai  buku  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemiliki  perusahaan  sebab  nilai perusahaan yang tinggi mengindikasikan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Menurut Indahwati  2003,  rasio  nilai  pasar  memberi  manajemen  suatu  indikasi  tentang  apa  yang dipikirkan  oleh  investor  tentang  kinerja  masa  lalu  dan  prospek  perusahaan  di  masa mendatang. Nilai perusahaan tercermin dari harga pasar per lembar saham perusahaan. Nilai perusahaan  dapat  diukur  dengan price  to  book  value  (PBV). Menurut  Damodaran  (2001) rasio  PBV  mempunyai  beberapa  keunggulan  sebagai  berikut  :  1.  Nilai  buku  mempunyai ukuran  intutif  yang  relatif  stabil  yang  dapat  diperbandingkan  dengan  harga  pasar.  Investor yang  kurang  percaya  dengan  metode  discounted cash  flow dapat  menggunakan  price  book value  sebagai  perbandingan  2.  Nilai  buku  memberikan  standar  akuntansi  yang  konsisten untuk  semua  perusahaan.  PBV  dapat  diperbandingkan  antara  perusahaan-perusahaan  yang sama  sebagai  petunjuk  adanya under atau overvaluation 3.  Perusahaan-perusahaan  dengan earning negatif, yang tidak bisa dinilai dengan menggunakan price earning ratio (PER) dapat dievaluasi menggunakan price book value ratio (PBV).

## 2.2. Struktur Modal
Teori  struktur  modal  modern  dimulai  pada  tahun  1958,  ketika  Profesor  Franco Modigliani  dan  Merton  Miller  (  selanjutnya  disebut  MM)  menerbitkan  apa  yang  disebut sebagai  salah  satu  artikel  keuangan  paling  berpengaruh  yang  pernah  ditulis.  MM membuktikan,  dengan  sekumpulan  asumsi  yang  sangat  membatasi,  bahwa  nilai  sebuah perusahaan  tidak  terpengaruh  oleh  struktur  modalnya.  Atau  dengan  kata  lain,  hasil  yang diperoleh  MM  menunjukkan  bahwa  bagaimana  cara  sebuah  perusahaan  akan  mendanai operasinya  tidak  akan  berarti  apa-apa,  sehingga  struktur  modal  adalah  suatu  hal  yang  tidak relevan.  Akan  tetapi,  studi  MM  didasarkan  pada  beberapa  asumsi  yang  tidak  realistik, termasuk  hal-hal  berikut:  1)  tidak  ada  biaya  pialang,  2)  tidak  ada  pajak,  3)  tidak  ada  biaya kebangkrutan,  4)  investor  dapat  meminjam  pada  tingkat  yang  sama  dengan  perusahaan,  5)
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 133 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi
semua  investor  memiliki  informasi  yang  sama  dengan  menajemen  tentang  peluang-peluang investasi  perusahaan  dimasa  depan,  6)  EBIT  tidak  terpengaruh  oleh  penggunaan  hutang. Meskipun beberapa asumsi di atas jelas-jelas merupakan suatu hal  yang tidak realistis, hasil ketidakrelevanan  MM  memiliki  arti  yang  sangat  penting.  Dengan  menunjukkan  kondisi- kondisi di mana struktur modal tersebut tidak relevan, MM juga telah memberikan petunjuk mengenai  hal-hal  apa  yang  dibutuhkan  agar  membuat  struktur  modal  menjadi  relevan  yang selanjutnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. (Kusumajaya, 2011).
Struktur  modal  perusahaan  adalah  pembiayaan  permanen  yang  terdiri  dari  hutang jangka  panjang,  saham  preferen,  dan  modal  pemegang  saham.  Jadi,  struktur  modal  suatu perusahaan  hanya  merupakan  sebagian  dari  struktur  keuangannya.  Struktur  modal  adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh karena itu, struktur modal diukur dengan debt to equity ratio (DER). DER merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat leverage (penggunaan  hutang)  terhadap  total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total  hutang  (jangka  pendek  dan  jangka  panjang)  semakin  besar  dibandingkan  dengan  total modal  sendiri,  sehingga  berdampak  semakin  besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar (kreditur). (Robert, 1997).

## 2.3. Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola perusahaan.  Ukuran  profitabilitas  perusahaan  dapat  berbagai  macam  seperti  :  laba  operasi, laba bersih, tingkat pengembalian invetasi/aktiva, dan tingkat pengembalian ekuitas pemilik. Robert (1997) mengungkapkan bahwa rasio profitabilitas atau rasio rentabilitas menunjukan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. ROA digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan didalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Rasio ini merupakan rasio yang terpenting diantara rasio profitabilitas yang ada (Robert, 1997).

## 2.4. Likuiditas
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.  Pengertian  lain  adalah  kemampuan  seseorang  atau  perusahaan  untuk  memenuhi

## Fokus Ekonomi
kewajiban  atau utang yang  segera  harus  dibayar  denganharta lancarnya.  Likuiditas  diukur dengan  rasio aktiva lancar  dibagi  dengan  kewajiban  lancar.  Perusahaan  yang  memiliki likuiditas  sehat  paling  tidak  memiliki rasio  lancar sebesar  100%.  Ukuran  likuiditas perusahaan  yang  lebih  menggambarkan  tingkat  likuiditas  perusahaan  ditunjukkan dengan rasio kas (kas terhadap kewajiban lancar).
Current  ratio merupakan  salah  satu  ukuran  dari  likuiditas  yang  merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  sejumlah kas,  setara  kas,  seperti  giro  atau  simpanan  lain  di  bank  yang  dapat  diatrik  setiap  saat  yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi current  ratio menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Semakin  tinggi  likuiditas  perusahaan, semakin banyak dana tersedia bagi perusaahn untuk membayar deviden, membiayai operasi dan investasinya sehingga persepsi investor terhadap kinerja perusahaan akan meningkat.

## 2.5. Pengaruh struktur Modal terhadap Nilai perusahaan
Pada  tahun  1958  Modigliani  dan  Miller  (MM)  menunjukkan  bahwa  nilai  suatu perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  struktur  modal,  bukti  tersebut  dengan  berdasarkan serangkaian  asumsi  antara  lain,  tidak  ada  biaya  broker  (pialang),  tidak  ada  pajak,  tidak  ada kebangkrutan, para investor dapat meminjam dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perseroan,  semua  investor  mempunyai  informasi  yang  sama,  EBIT  tidak  dipengaruhi  oleh biaya  hutang.  Hasil  tersebut  menunjukkan  kondisi-kondisi  dimana  struktur  modal  tidak relevan, MM juga memberikan petunjuk agar srtuktur modal menjadi relevan sehingga akan mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2001).  Miller  berpendapat  bahwa investor  bersedia  menerima  pengembalian  atas  saham  sebelum  pajak  yang  relatif  rendah dibandingkan  dengan  pengembalian  atas  obligasi  sebelum  pajak  (Brigham  dan  Houston, 2001). Trade-off theory menjelaskan bahwa jika posisi struktur modal berada di bawah titik optimal  maka  setiap  penambahan  hutang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya, setiap jika posisi struktur modal berada di atas titik optimal maka setiap penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dengan asumsi titik target struktur modal optimal  belum  tercapai,  maka  berdasarkan trade-off  theory memprediksi  adanya  hubungan yang positif terhadap nilai  perusahaan. Ekayana  (2007) dan Sujoko  dan  Soebiantoro (2007) yang  menemukan  bahwa  kebijakan  hutang  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER) dan  ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  total  aset  berpengaruh  positif  dan  signifikan
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 135 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi
terhadap price book value (PBV). Sedangkan Chen (2002) menemukan bahwa struktur modal berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Chen  juga membuktikan  bahwa  nilai  perusahaan  akan  meningkat  jika  perusahaan  memilih  tidak  ada hutang pada struktur modal pada perusahaan Belanda.

## 2.6. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Analisis  laporan  keuangan  akan  bermanfaat  baik  untuk  membantu  mengantisipasi konsisi-kondisi di masa depan maupun meningkatkan kinerja perusahaan di masa mendatang. Jika  manajemen  ingin  memaksimalkan  nilai  sebuah  perusahaan,  maka  harus  mengambil keuntungan  dari  kekuatan-kekuatan  perusahaan  dan  memperbaiki  kelemahan-kelmahannya. Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan. Robert  (1997)  mengungkapkan  bahwa  rasio  profitabilitas    atau  rasio  rantabilitas menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Dalam  penelitian ini  profitabilitas  diukur  dengan return  on  asset merupakan  rasio  yang  sangat  penting  bagi pemilik  perusahaan  ( the  common  stockholder ),  karena  rasio  ini  menunjukkan  tingkat kembalian  yang  dihasilkan  oleh  manajemen  dari  aset  yang  disediakan  oleh  pemilik perusahaan.    Adanya  pertumbuhan  ROA  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang  semakin baik  karena berarti  adanya potensi  peningkatan  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan. Hal ini  ditangkap  oleh  investor  sebagai  sinyal  positif  dari  perusahaan  sehingga  akan meningkatkan kepercayaan investor serta akan mempermudah manajemen perusahaan untuk menarik  modal.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yuniasih  dan  Wirakusuma  (2006) menemukan bahwa kinerja keuangan yang diukur dengan return on asset berpengaruh positif secara statistis  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian  yang lain  yang mendukung  adalah Sari (2005) membuktikan bahwa faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan adalah kepemilikan  manajerial,  rasio laverage, interaksi laverage dengan  investasi  dan  interaksi profitabilitas  dengan  investasi.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Caringsih  (2008) membuktikan  bahwa  ROA  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  ROE berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 2.7. Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Current  ratio merupakan  salah  satu  ukuran  dari  likuiditas  yang  merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  sejumlah

## Fokus Ekonomi
kas,  setara  kas,  seperti  giro  atau  simpanan  lain  di  bank  yang  dapat  diatrik  setiap  saat  yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi current  ratio menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.

## 2.8. Skema Kerangka Konseptual

## 3. Metode Penelitian

## 3.1. Populasi dan Sampel
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  sector  real  estate  yang  listed  di  BEI  sejak tahun 2012 sampai 2015. Teknik  yang digunakan untuk pengambilan sampel adalah dengan purposive sampling. Adapun syarat-syaratnya adalah:1) termasuk dalam sector real estate, 2) listed selama 4 tahun berturut-turut, 3) menerbitkan laporan keuangan. Data yang digunakan adalah  pooled  data.  Sehingga  jumlah  data  yang  digunakan  adalah  160,  yaitu  40  perusahaan dikalikan periode pengamatan (2012-2015).

## 3.2. Definisi Operasional Variabel

## 3.2.1. Nilai Perusahaan
Variabel nilai perusahaan menggunakan pengukuran Price Book Value. Dimana PBV adalah perbandingan harga saham di pasar dengan nilai bukunya.
Harga Per Lembar saham PBV = ------------------------------------- Nilai Buku per lembar saham
DER CR ROA PBV
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 137 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value
on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## 3.2.2. Struktur Modal
Variabel  struktur  modal  menggunakan  pengukuran  Debt  to  Equity  Ratio.  Dimana debt  to  equity  ratio (DER)  adalah  perbandingan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan dengan total ekuitas perusahaan
Total Debt DER = -----------------
Total Equity

## 3.2.3. Likuiditas
Variabel  likuiditas  diukur  dari  current  ratio  yang  merupakan  salah  satu  ukuran  dari rasio  likuiditas    yang  merupakan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya melalui sejumlah aktiva lancar yang dimiliki perusahaan.
Current asset CR= ---------------------------- Current Liability

## 3.2.4. Profitabilitas
Variabel  profitabilitas  diukur  dari  ROA.  Return  on  Asset  dinyatakan  sebagai perbandingan EBIT terhadap total asset.

## EBIT
ROA = -------------- Total Asset

## 3.3. Teknik analisis Data
Teknik  analisis data dalam  penelitian ini adalah menggunakan regresi  linear berganda dengan persamaan:
PBV = a + b1 DER + b2 CR + b3 ROA + e
Dimana:
a = konstanta b1, b2, b3= koefisien regresi e = error

## Fokus Ekonomi

## 3.4. Uji Asumsi Klasik

## 3.4.1. Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel dependen dan  variabel  independen  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  ataukah  tidak.  Model regresi  yang  baik  adalah  memiliki  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  (Hidayati, 2010).

## 3.4.2. Multikolinearitas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi  antar  variabel  bebas.  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi diantara  variabel  bebas.  Jika  variabel  bebas  saling  berkorelasi,  maka  variabel-variabel tersebut  tidak  ortogonal.  Variabel  ortogonal  adalah  variabel  bebas  yang  nilai  korelasi  antar sesama variabel bebas sama dengan nol. (Hidayati, 2010).

## 3.4.3. Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  penyimpangan asumsi  klasik  heteroskedastisitas  yaitu  adanya  ketidaksamaan  varian  dari  residual  untuk semua pengamatan pada model regresi. Heteroskedastisitas merupakan salah satu faktor yang menyebabkan  model  regresi  linier  sederhana  tidak  efisien  dan  akurat,  juga  mengakibatkan penggunaan  metode  kemungkinan  maksimum  dalam  mengestimasi  parameter  (koefisien) regresi akan terganggu.

## 3.4.4. Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  linier  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Jika  ada  korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem  autokorelasi.  Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Masalah ini  timbul  karena  residual  (kesalahan  pengganggu)  tidak  bebas  dari  satu  observasi  ke observasi  lainnya.  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari  autokorelasi. (Hidayati, 2010).
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 139 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value
on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## 3.4.5. Koefisien determinasi
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan  satu.    Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu  berarti variabel-variabel  ndependen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi variasi variabel dependen (Hidayati, 2010).

## 3.4.6. Uji F
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  bebas  yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen.

## 3.4.7. Uji t
Untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini  maka  menggunakan  uji  statistik  t.  Uji statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen.

## 4. Hasil dan Pembahasan

## 4.1. Deskriptif variabel

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 160 .003 .316 .07289 .060922 CR 160 .330 6.910 2.01869 1.204714 DER 160 .080 2.850 .78019 .484676 PBV 160 .190 7.140 1.59494 1.239263 Valid N (listwise) 160
a. Dari  hasil  output  diatas  dapat  diketahui  bahwa  pada  variabel  ROA  memiliki  nilai minimum  0,003  dan  maksimum  0,316.  Sedangkan  rata-rata  0,07289  yang  lebih besar  dari  standar  deviasinya  sehingga  dapat  disimpulkan  data  stabil  dan  tidak terjadi penyimpangan.

## Fokus Ekonomi
b. Pada variabel CR memiliki nilai minimum 0,330 dan maksimum 6,910. Sedangkan rata-rata 2,01869 yang lebih besar dari standar deviasinya 1,204714 sehingga dapat disimpulkan data stabil dan tidak terjadi penyimpangan.
c. Pada variabel DER memiliki nilai minimum 0,080 dan maksimum 2,850. Sedangkan rata-rata 0,78019 yang lebih besar dari standar deviasinya 0,484676 sehingga dapat disimpulkan data stabil dan tidak terjadi penyimpangan.
d. Pada variabel PBV memiliki nilai minimum 0,190 dan maksimum 7,140. Sedangkan rata-rata 1,59494 yang lebih besar dari standar deviasinya 1,239263 sehingga dapat disimpulkan data stabil dan tidak terjadi penyimpangan.

## 4.2. Uji Asumsi Klasik
4.2.1. Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .922 .230 4.012 .000 ROA 7.534 1.267 .434 5.944 .000 .969 1.033 CR -.130 .066 -.148  -1.955 .052 .905 1.105 DER .359 .163 .164 2.206 .029 .933 1.072
a. Dependent Variable: PBV
Dari  hasil  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai  tolerance    seluruh  variabel  independen diatas  0,1  dan  nilai  VIF  dibawah  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi terbebas dari multikolinearitas.
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 141 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value
on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## 4.2.2. Uji Heteroskedastisitas
Dari  hasil  output  diatas  dapat  dilihat  bahwa  titik-titik  data  menyebar  diatas  dan dibawah angka nol pada sumbu Y dan tidak membentuk suatu pola tertentu, sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model tidak terdapat heteroskedastisitas.

## 4.2.3. Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .470 a .221 .206 .944544 2.082 a. Predictors: (Constant), DER, ROA, CR
b. Dependent Variable: PBV
Dari  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Durbin  Watson  2,082  sedangkan  nilai  DU sebesar  1,777  dan  4-DU  2,223.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  durbin  Watson berada diantara DU dan 4-DU maka model regresi terbebas dari autokorelasi.

## Fokus Ekonomi

## 4.2.4. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 155 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .93529892 Most Extreme Differences Absolute .106 Positive .106 Negative -.095 Kolmogorov-Smirnov Z 1.320 Asymp. Sig. (2-tailed) .061 a. Test distribution is Normal.
Dari  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  0,061  diatas  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa data telah terdistribusi normal.

## 4.3. Analisis Regresi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .922 .230 4.012 .000 ROA 7.534 1.267 .434 5.944 .000 .969 1.033 CR -.130 .066 -.148 -1.955 .052 .905 1.105 DER .359 .163 .164 2.206 .029 .933 1.072
a. Dependent Variable: PBV
PBV = 0,922 + 7,534 ROA – 0,130 CR + 0,359 DER
a. Konstanta  0,922  dapat  diartikan  bahwa  pada  saat  seluruh  variabel  independen  tetap, tidak ada perubahan maka PBV bernilai 0,922.
b. Koefisien  regresi  variabel  ROA  sebesar  7,534  dapat  diartikan  bahwa  pada  saat  ROA meningkat 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka nilai PBV naik 7,534.
c. Koefisien  regresi  variabel  CR  sebesar  -0,130  dapat  diartikan  bahwa  padaa  saat  CR meningkat 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka nilai PBV turun 0,130.
d. Koefisien  regresi  variabel  DER  sebesar  0,359  dapat  diartikan  bahwa  pada  saat  DER meningkat 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka nilai PBV naik 0,359.
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 143 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value
on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## 4.4. Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .470 a .221 .206 .944544 2.082 a. Predictors: (Constant), DER, ROA, CR
b. Dependent Variable: PBV
Dari  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai  adjusted  r  square  sebesar  0,206  sehingga  dapat diartikan bahwa variasi  variabel PBV dapat dijelaskan oleh variasi variabel DER, ROA dan CR sebesar 20,6% dan sisanya 79,4% dijelaskan variabel lain yang tidak ada di penelitian ini.

## 4.5. Uji Simultan (Uji F)
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 38.218 3 12.739 14.279 .000 a Residual 134.717 151 .892 Total 172.935 154
a. Predictors: (Constant), DER, ROA, CR
b. Dependent Variable: PBV
Dari output dapat dilihat nilai F hitung 14,279 dengan signifikansi 0,000. Karena nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa secara bersama-sama variabel- variabel independen DER, ROA dan CR berpengaruh signifikan terhadap PBV.

## 4.6. Uji Hipotesis
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .922 .230 4.012 .000 ROA 7.534 1.267 .434 5.944 .000 .969 1.033 CR -.130 .066 -.148 -1.955 .052 .905 1.105 DER .359 .163 .164 2.206 .029 .933 1.072 a. Dependent Variable: PBV

## Fokus Ekonomi
a. Variabel  ROA  memiliki  nilai  t  hitung  5,944  dengan  signifikansi  0,000.  Karena  nilai signifikansi  kurang  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  individu  variabel ROA berpengaruh positif signifikan terhadap PBV.
b. Variabel  CR  memiliki  nilai  t  hitung  -1,955  dengan  signifikansi  0,052.  Karena  nilai signifikansi  lebih  dari  0,05    maka  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  individu  variabel DER tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV.
c. Variabel  DER  memiliki  nilai  t  hitung  0,359  dengan  signifikansi  0,029.  Karena  nilai signifikansi  kurang  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  individu  variabel DER berpengaruh positif signifikan terhadap PBV.

## 5. Pembahasan

## 5.1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  perusahaan  (ROA)  berhubungan  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  (PBV).  Hasil  penelitian  Soliha  dan  Taswan  (2002)  serta  Sujoko  (2007)  juga menyatakan  bahwa  profitabilitas  perusahaan  berhubungan  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Profit  yang  tinggi  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut  meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan saham  yang  meningkat  menyebabkan  nilai  perusahaan  meningkat.  Temuan  penelitian  ini mendukung signaling theory yang menyatakan bahwa perusahaan yang earning yang semakin meningkat merupakan sinyal bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek bagus di masa yang akan datang (Sujoko, 2007).

## 5.2. Pengaruh Likuiditas Perusahaan terhadap Nilai perusahan
Dalam penelitian ini ditemukan bahwa current ratio tidak memberikan pengaruh yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dapat  dikatakan  bahwa  seorang  investor  dalam melakukan investasi tidak memperhatikan factor current ratio yang dimilki oleh perusahaan. Karena rasio ini hanya menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menutupi hutang lancar dengan  aktiva  lancar  perusahaan.  Posisi  likuiditas  tidak  diperhitungkan  investor  dalam berinvestasi.
PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN LIKUIDITAS PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN 145 PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG LISTED DI BEI TAHUN 2012-2015 (Profitability, Capital Structure and Liquidity Influence on Corporate Value
on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-2015)
Amalia Nur Chasanah Daniel Kartika Adhi

## 5.3. Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan teori trade-off , apabila posisi struktur modal berada di atas target struktur modal  optimalnya,  maka  setiap  pertambahan  hutang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan. Penentuan  target  struktur  modal  optimal  adalah  salah  satu  dari  tugas  utama  manajemen perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan, temuan ini didukung oleh tradeoff theory yang menyatakan bahwa (dengan asumsi titik target struktur modal yang belum optimal) peningkatan rasio utang pada stuktur modal akan meningkatkan nilai  perusahaan. Hasil temuan ini juga konsisten dengan Hasnawati (2005), yang menyatakan secara parsial keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  temuan  ini  berbeda  dengan  Sriwardany  (2006),  yang menyatakan  bahwa  struktur  modal  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  harga  perubahan saham,  yang  memberi  arti  bahwa  kebijakan  struktur  modal  perusahaan  yang  lebih  banyak menggunakan utang maka akan terjadi penurunan harga saham.

## 6. Simpulan dan Saran

## 6.1. Simpulan
Dari penelitian ini dapat diambil kesimpulan:
a. Berdasarkan  nilai  signifikansi  0,000  dibawah  0,05  maka  rasio  profitabilitas  (ROA) berpengaruh postif signifikan terhadap PBV.
b. Berdasarkan  nilai  signifikansi  0,052  datas  0,05  maka  struktur  modal  (CR)  tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV.
c. Berdasarkan  nilai  signifikansi  0,029  dibawah  0,05  maka  rasio  profitabilitas  (DER) berpengaruh postif signifikan terhadap PBV.

## 6.2. Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  penentuan  struktur  modal dengan  menggunakan  hutang  pada  tingkat  tertentu  (sejauh  manfaat  lebih  besar,  tambahan hutang  masih  diperkenankan)  sebagai  sumber  pendanaanya  dapat  meningkatkan  dan  nilai perusahaan  penelitian    ini  menggunakan  3  variabel  independen  saja,  untuk  penelitian selanjutnya  lebih  baik  untuk  ditambahkan  variabel  yang  lain.  Penelitian  ini  hanya menggunakan sector real estate, sehingga untuk penelitian selanjutntya menambahkan sector yang lain.

## Fokus Ekonomi

## Daftar Pustaka
Algifari, 2000, Analisis Regresi : Teori, Kasus, dan Solusi , BPFE-Yogyakarta,Yogyakarta
Arthur J. Keown, dkk, 2000, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Salemba Empat, Jakarta
Boedileksmana  dan  Gunawan, Pengaruh  Indikator  Rasio  Keuangan  Perusahaan  Dengan PER Dan PBV Terhadap Return Portfolio Sahan Di BEJ , Jurnal Akuntansi Dan Investasi Vol.4 No.2 Juli 2003.
Dominick Salvatore, 2005, Managerial Economic , Salemba Empat, Jakarta
Husnan, S., 2000. Manajemen Keuangan- Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjeng,
BPFE Yogyakarta, pp.7.
Husnan,  S.,  dan  E.  Pudjiastuti.  2004. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi  Keempat. Yogyakarta: UUP AMP YKPN.
Robert Ang. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia , Mediasoft Indonesia, Jakarta
Sugiyono. 2003. Metode Penelitian Bisnis . Bandung.
Sujoko  dan  Subiantoro.  2007.  Pengaruh  Kepemilikan  Saham,  Laverage,  Faktor  Intern  dan Faktor  Ektern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Emperik  Pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Nol 9, No.1, hal 41-48.
Sriwardany.  2006.  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijaksanaan  Struktur Modal  dan  Dampaknya  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Manufaktur. Thesis. (online), ( www.google.com ).
Soliha, E., dan Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa  Faktor  Yang  Mempengaruhinya. Jurnal  Bisnis dan  Ekonomi. September 2002 . (online), ( www.google.com ).
Taswan.  2003.  Analisis  Pengaruh  Insider  Ownership,  Kebijakan  Hutang  Dan  Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Serta Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya, Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , Vol.10 No.2.
Wirawati. 2008. Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Price BooK Value Dalam Penilaian Saham  DI  Bursa  Efek  Jakarta  Dalam Kondisi  Krisis Moneter,  Buletin  Studi Ekonomi Volume 13 No.1.