## PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), LIKUIDITAS, DAN LEVERAGE TERHADAP
KUALITAS LABA (Studi pada Industri Sektor Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017)
Arshendy Putra Graha 1 , Khairunnisa, S.E., M.M. 2
1,2 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom, Indonesia Email corresponding author: arshendyputragraha@outlook.com

## Abstrak
Kinerja penjualan perusahaan property dan  real estate di Indonesia memburuk akibat tingkat suku bunga yang tidak menentu. Investor, kreditor serta pemangku kepentingan perusahaan dalam hal ini khususnya perusahaan properti  dan  real  estate  bergantung  pada  kualitas  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Kualitas  laba  yang  tinggi mencerminkan laba berkelanjutan untuk periode jangka panjang. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh investment opportunity set, likuiditas, dan leverage terhadap kualitas pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Metode sampling menggunakan metode purposive sampling dengan jumlah sampel sebanyak 41 perusahaan dan periode penelitian selama 5 tahun sehingga diperoleh jumlah unit sampel sebanyak 205 data. Teknik analisis data menggunakan statistik deskriptif dan pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi data panel dengan menggunakan aplikasi software Eviews 10. Hasil pengujian yang diperoleh dari penelitian ini secara simultan  menunjukkan bahwa investment opportunity set, likuiditas, dan leverage berpengaruh secara  signifikan  terhadap  kualitas  laba.  Secara  parsial  investment  opportunity  set  memiliki  pengaruh  positif signifikan pada kualitas laba, likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap kualitas laba, leverage berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap kualitas laba.
Kata Kunci: Kualitas Laba, Investment Opportunity Set, Likuditas, Leverage.

## Abstract
The sales performance of  property and real estate companies in Indonesia deteriorated due to uncertain interest rates. Investors, creditors and corporate stakeholders, in this case, especially property and real estate companies, depend on the quality of earnings that have generated by the company. The high quality of earnings reflect sustained earnings for a long period of time. This study aims to examine the influence of investment opportunity set, liquidity, and leverage on earnings quality in property and real estate companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The sampling method uses purposive sampling method with a total sample of 41 companies and a research period of 5 years so that the number of sample units are 205 data. The data analysis technique uses descriptive statistics and hypothesis testing using panel data regression  analysis  using  the Eviews  10  software  application. The  test  results  obtained from this  study  simultaneously displays that investment opportunity sets, liquidity, and leverage have significant influence to earnings quality. Partially the investment opportunity set has a significant positive effect on earnings quality, liquidity has a positive significant effect on earnings quality, leverage has a negative but not significant effect on earnings quality.
Keywords: Earnings Quality, Investment Opportunity Set, Liquidity, Leverage.

## PENDAHULUAN
Direktur  Eksekutif  Indonesia  Property  Watch  Ali  Tranghanda  mengatakan  turunnya  nilai penjualan properti sebesar 23,1 persen pada triwulan I 2016 menggambarkan bahwa pasar properti masih belum stabil. Suku bunga acuan Bank Indonesia atau BI  Rate yang berada di level 6,75 persen belum dapat mengangkat daya beli masyarakat. Pendapatnya, suku bunga dasar kredit (SBDK) masih belum juga menunjukkan penurunan yang berarti dan bunga Kredit Pemilikan Rumah (KPR) sampai triwulan I 2016 masih berkisar antara 9,5-10,5 persen.
Tujuan  utama  baik  organisasi,  maupun  perusahaan,  adalah  untuk  meningkatkan  nilai perusahaannya (Rachmawati dan Triatmoko, 2007). Rendahnya nilai dari kualitas laba dapat membuat
kesalahan pembuatan keputusan oleh para pemakainya seperti investor dan kreditor, sehingga dapat menyebabkan berkurangnya nilai perusahaan dimasa mendatang. Kualitas laba adalah laba yang secara benar dan akurat menggambarkan profitabilitas operasional perusahaan. Pengukuran laba dilakukan dengan menggunakan metode Quality of Earning Ratio model Penman dengan menghitung rasio antara arus kas operasional, dibagi dengan laba bersih perusahaan. Semakin kecil rasio yang dihasilkan maka semakin baik kualitas laba yang ditunjukkan oleh perusahaan bersangkutan (Abdelghany, 2005).
Salah satu indikator yang diduga mempengaruhi kualitas laba adalah Investment Opportunity Set, Perusahaan yang memiliki (IOS) tinggi memiliki peluang pertumbuhan yang tinggi dimasa mendatang dan akan mempengaruhi perubahan tingkat laba dimasa depan. Sehingga pasar akan memberi respon terhadap  perusahaan  yang  memiliki  IOS.  Tingginya  respon  pasar  terhadap  laba  akan  menyebabkan semakin besar reaksi harga perusahaan, dengan tingginya nilai IOS perusahaan akan memiliki kualitas laba yang tinggi pula (Prasetyawati dan Hariyati, 2015).
Likuiditas    merupakan  rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dengan  aset  lancarnya  (Setiawan,  2017). Current Ratio yang tinggi dianggap menunjukkan tidak terjadi masalah dalam likuiditas perusahaan, sehingga semakin tinggi likuiditas artinya laba yang dihasilkan oleh perusahaan semakin berkualitas (Situmorang, 2017).
Leverage  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh hutang perusahaan (Irawati, 2012). Keuntungan yang akan diperoleh perusahaan, berhubungan dengan hutang yang dimiliki perusahaan. Apabila nilai leverage perusahaan tinggi maka dapat menyebabkan kualitas laba yang dihasilkan menjadi rendah.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Kualitas Laba
Kualitas  laba  yang  diukur  menggunakan  rasio  dari  net  cash  from  operations  to  net  income menunjukkan  semakin  dekat  nilai  laba  dengan  kas  operasi  maka  semakin  bagus  nilai  kualitas  laba (Schipper  dan  Vincent,  2003).  Informasi  mengenai  kinerja  keuangan  entitas  pelapor  selama  suatu periode,  terefleksi  dari  perubahan  sumber  daya  ekonomi  dan  klaim  selain  daripada  sumber  daya tambahan  langsung dari  investor  dan  kreditor,  berguna  dalam penilaian  kemampuan  masa  lalu  dan masa  depan  entitas  dalam  menghasilkan  arus  kas  masuk  neto.  Informasi  tersebut  mengindikasikan sejauh mana entitas pelapor telah meningkatkan sumber daya ekonomi yang tersedia, dan kapasitasnya untuk menghasilkan arus kas masuk melalui aktivitas operasi daripada mendapatkan tambahan sumber daya secara langsung dari investor dan kreditor. Informasi mengenai kinerja keuangan entitas pelapor selama  suatu  periode  juga  dapat  mengindikasikan  sejauh  mana  peristiwa  seperti  perubahan  harga pasar atau suku bunga telah menambah atau mengurangi sumber daya ekonomi dan klaim, sehingga mempengaruhi  kemampuan  entitas  untuk  menghasilkan  arus  kas  masuk  neto.  Penman  (2013:392)
menyebutkan  kualitas  laba  merupakan  kemampuan  laba  dalam  merefleksikan  kebenaran  laba perusahaan dan membantu memprediksi laba mendatang dengan mempertimbangkan stabilitas.
Penman  (2013:591)  menggunakan  current  earnings,  dan  keseluruhan  komponen  laporan keuangan  untuk  membantu  dalam  peramalan  future  earnings.  Apabila  current  earnings  pada  suatu perusahaan tidak menghasilkan nilai yang baik, sehingga tidak dapat melakukan ramalan laba dimasa mendatang,  maka  investor  akan  mengatakan  bahwa  kualitas  laba  perusahaan  tersebut  buruk. Abdelghany  (2005)  menjelaskan  faktor  penentu  kualitas  laba  membutuhkan  pembagian  antara  kas bersih dari aktivitas operasi terhadap laba bersih perusahaan, semakin rendah nilai rasionya, semakin tinggi  kualitas  laba.  Perusahaan  dengan  kualitas  laba  yang  tinggi  akan  melaporkan  labanya  secara transparan. Informasi laba yang disampaikan merupakan keadaan yang sebenarnya bukan rekayasa. Kualitas laba dalam penelitian ini diukur menggunakan model Penman (Abdelghany, 2005):

## Kualitas Laba = 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑠ℎ𝑓𝑙𝑜𝑤 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒

## Investment Opportunity Set
Myers (1977) menggambarkan nilai suatu perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (aset yang dimiliki) dengan invesment options (pilihan investasi) di masa depan. Untuk mendapatkan nilai  IOS  yang  tinggi  diperlukan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi.  Sedangkan  untuk meningkatkan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  memerlukan  biaya  yang  besar.  Biaya  ini  dapat diperoleh dari dalam ataupun dari luar perusahaan. Fokus penilaian kinerja perusahaan saat ini tidak hanya pada laporan keuangan, banyak yang memandang bahwa nilai suatu perusahaan juga tercermin dari nilai investasi yang akan dikeluarkan di masa yang akan datang.
Investasi adalah indikator paling penting dalam hal peningkatan nilai perusahaan.  Investment Opportunity  Set  (IOS)  bisa  dikatakan  sebagai  suatu  kesempatan  untuk  bertumbuh,  akan  tetapi  tidak semua perusahaan bisa melakukan perlakuan IOS di masa yang mendatang. Bagi perusahaan yang tak bisa menggunakan kesempatan investasi tersebut maka perusahaan tersebut tentunya akan membuat pengeluaran  yang  cenderung  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  nilai  kesempatan  yang  hilang. Pertumbuhan perusahaan diwujudkan melalui penggunaan dana untuk kebutuhan investasi. Semakin tinggi  investasi  yang  dilakukan  pada  aktiva  menunjukkan  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan perusahaan  (Kurniawati,  2016).  Investasi  dimasa  mendatang  tidak  semata-mata  hanya  ditunjukkan dengan  adanya  proyek  yang  didukung  oleh  kegiatan  penelitian  dan  pengembangan  saja,  tetapi  juga dengan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengeksploitasi  kesempatan  pengambilan  keuntungan dibandingkan  perusahaan  lain  yang  setara  dalam  suatu  kelompok  industrinya.  Karena  investment opportunity  set  terdiri  atas  proyek-proyek  yang  memberikan  pertumbuhan  pada  perusahaan,  maka investment opportunity set dapat dijadikan sebagai dasar untuk menentukan klasifikasi pertumbuhan perusahaan dimasa mendatang, apakah perusahaan termasuk dalam klasifikasi bertumbuh atau tidak bertumbuh.  Proksi  IOS  bervariasi  bentuknya  dan  diklasifikasi  menjadi  3  jenis  utama  (Kallapur  dan
Trombley,  1999)  yaitu:  Proksi  IOS  berdasarkan  harga  (price-based  proxies);  Proksi  IOS  berdasarkan investasi  (investment-based  proxies);  Proksi  IOS  berdasarkan  varian  (Variance  measures).  Pada penelitian ini IOS diukur menggunakan proksi berdasarkan harga: market to book value of asset.
Total Aktiva − Total Ekuitas + (lembar saham beredar × 𝑐𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒)

## Total Aset

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  suatu  usaha  bisnis  yang  diartikan  sebagai  kemampuan  aset  lancar perusahaan  untuk  memenuhi  semua  kewajiban  lancarnya  (Subramanyam,  2014).  Likuditas berpengaruh  terhadap  kualitas  laba  karena  jika  suatu  perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam membayar  utang  jangka pendeknya  berarti  perusahaan  memiliki  kinerja  keuangan yang  baik  dalam pemenuhan  utang  lancar  sehingga  perusahaan  tidak  perlu  melakukan  praktik  manipulasi  laba. Perusahaan yang mampu dalam memenuhi kewajiban jangka pendek menggunakan dana lancar yang tersedia  merupakan  perusahaan  dengan  likuiditas  yang  baik.  Namun,  jika  likuiditas  perusahaan tersebut  terlalu  tinggi  maka  perusahaan  itu  berarti  tidak  mampu  dalam  mengelola  aset  lancarnya. Peristiwa itu menyebabkan kinerja keuangan menjadi kurang baik dan bisa menimbulkan manajemen laba untuk mempercantik informasi laba tersebut (Dira dan Astika, 2014).
Dalam  penelitian  ini,  rasio  likuiditas  yang  digunakan  adalah  current  ratio.  Rasio  lancar mengukur kemampuan aset lancar untuk membayar kewajiban lancar. Aset lancar ini biasanya terdiri dari kas, surat berharga, dan persediaan. Kewajiban jangka pendek atau kewajiban lancar terdiri dari utang dagang, wesel bayar jangka pendek, utang jangka panjang yang segera jatuh tempo, pajak yang belum dibayar dan biaya-biaya yang belum dibayar (Keown, 2017), dan pengukuran rasio lancar adalah:

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 × 100%

## Leverage
Leverage  sering  juga  disebut  sebagai struktur  modal  atau struktur  utang   yang dapat  diukur dengan  beberapa  rasio,  merupakan  suatu  variabel  yang  dapat  digunakan  untuk  mengetahui  sejauh mana aset perusahaan dibiayai oleh utang perusahaan, kombinasi sumber dana jangka panjang yang digunakan perusahaan (Keown, 2017). Rasio leverage merupakan rasio yang mengukur perbandingan seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  atau  pinjaman  dari  pihak  luar  dengan  kemampuan perusahaan  yang  digambarkan  oleh  ekuitas.  Subramanyam  (2015:569-570)  menyebutkan  bahwa leverage merupakan penggunaan utang dalam tujuan untuk peningkatan laba. Pinjaman yang dilakukan perusahaan kepada pihak luar akan menimbulkan utang sebagai konsekuensinya.
Sedangkan menurut Sartono dalam Malahayati dkk (2015) leverage adalah penggunaan sumber dana yang memiliki beban tetap dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar daripada beban tetapnya sehingga dapat meningkatkan capaian laba bagi para prinsipal atau pemegang saham. Dengan demikian alasan yang terkuat untuk penggunaan dana dengan beban tetap
adalah dengan meningkatkan pendapatan yang tersedia bagi pemegang saham. Perusahaan-perusahaan yang memiliki utang besar dapat berimbas pada risiko keuangan yang membengkak. Risiko keuangan yang  dimaksud  adalah  kemungkinan  perusahaan  tidak  mampu  untuk  melunasi  pembayaran  utang- utangnya. Oleh karena itu apabila tingkat rasio leverage pada suatu perusahaan tinggi maka bisa jadi memiliki kecenderungan untuk melakukan manajemen laba yang besar dan menyebabkan kualitas laba yang dihasilkan kecil (Warianto dan Rusiti, 2014).
Dalam  penelitian  ini  pengukuran  leverage  menggunakan  rasio  debt  to  equity  (DER),  yang berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan  pemilik perusahaan. Rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap modal sendiri yang dijadikan sebagai jaminan atas utang. DER dapat dihitung menggunakan rumus:

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 × 100%

## Kerangka Pemikiran

## Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap Kualitas Laba
Investment  opportunity  set  suatu  perusahaan  dapat  mempengaruhi  sudut  pandang  manajer, prinsipal, investor dan kreditor terhadap perusahaan. Dalam penelitian ini digunakan  market to book value  of  assets  (MBVA),  penggunaan  rasio  ini  atas  dasar  pemikiran  bahwa  prospek  pertumbuhan perusahaan  terefleksi  dari  harga  saham.  Proksi  ini  memiliki  kandungan  informatif  paling  tinggi dibanding proksi IOS lainnya, proksi IOS berdasarkan harga menunjukkan kinerja yang lebih unggul daripada proksi berbasis investasi, dan berbasis varians, dan pada akhirnya rasio MBVA menangkap informasi  penting  tentang  IOS  perusahaan  (Kallapur  dan  Trombley,  2001).  Rasio  nilai  pasar menggambarkan  biaya  pendirian  historis  dan  aset  fisik  perusahaan.  Rasio  MBVA  berbanding  lurus dengan nilai IOS, semakin besar  MBVA maka semakin besar nilai IOS.
Perusahaan  yang  memiliki  investment  opportunity  set  (IOS)  tinggi  memiliki  peluang pertumbuhan yang tinggi dimasa mendatang dan akan mempengaruhi perubahan tingkat laba dimasa depan. Sehingga pasar akan memberi respon terhadap perusahaan yang memiliki IOS. Tingginya respon pasar terhadap laba akan menyebabkan semakin besar reaksi harga perusahaan, dengan tingginya nilai IOS perusahaan akan memiliki kualitas laba yang tinggi pula (Wulansari, 2013). Basuki (2018) meneliti investment opportunity set (IOS) memiliki pengaruh positif terhadap kualitas laba, yang didukung oleh penelitian Situmorang (2017) menemukan bahwa investment opportunity set (IOS) memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap kualitas laba.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kualitas Laba
Warianto  dan  Rusiti  (2014)  menyebutkan  bahwa  perusahaan  yang  mampu  memenuhi pembayaran kewajiban lancarnya merupakan perusahaan yang relatif baik dalam rangka pengelolaan dan pemenuhan utang lancarnya. Semakin tinggi nilai likuiditas maka semakin baik pula kualitas laba perusahaan.  Likuiditas  pada  penelitian  ini  dihitung  menggunakan  current  ratio.  Current  Ratio  yang tinggi  dianggap  menunjukkan  tidak  terjadi  masalah  dalam  likuiditas  perusahaan,  sehingga  semakin tinggi  likuiditas  artinya  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  semakin  berkualitas.  Jika  suatu perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam  membayar  utang  jangka  pendeknya  berarti  perusahaan memiliki kinerja keuangan yang relatif baik dalam pemenuhan utang lancar sehingga perusahaan tidak perlu melakukan praktik manipulasi laba. Perusahaan yang mampu dalam memenuhi kewajiban jangka pendek menggunakan dana lancar yang tersedia merupakan perusahaan dengan likuiditas yang baik. Namun,  jika  likuiditas  perusahaan tersebut  terlalu  tinggi  maka perusahaan  itu  berarti  tidak  mampu dalam  mengelola  aset  lancarnya.  Situmorang  (2017),  dan  Aryengki  (2016)  menemukan  bahwa likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  kualitas  laba,  didukung  oleh  penelitian  Zein  (2016),  dan Warianto dan Rusiti (2014) yang meneliti bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap kualitas laba.

## Pengaruh Leverage Terhadap Kualitas Laba
Leverage  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh hutang perusahaan (Irawati, 2012). Dewi dan Putra (2017) menyebutkan perusahaan dengan leverage yang  tinggi  akan  menyebabkan  investor  kurang  percaya  terhadap  laba  yang  dipublikasikan  oleh perusahaan  tersebut,  karena  investor  menganggap  perusahaan  lebih  mengutamakan  pembayaran kepada  debtholders  daripada  pembayaran  dividen.  Keuntungan  yang  akan  diperoleh  perusahaan, berhubungan dengan hutang yang dimiliki perusahaan. Peneliti Dewi dan Putra (2017) dan Munika dkk. (2016) menghasilkan penelitian bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap kualitas laba, yang mana semakin  besar  nilai  leverage,  maka  kualitas  laba  akan  semakin  rendah,  mendukung  penelitian  Zein (2016), dan Nofianti (2014) yang menemukan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap kualitas laba.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  dua  jenis  variabel,  yaitu  variabel  independen  (Investment opportunity set, likuiditas, dan leverage) dan variabel dependen (kualitas laba). tujuan dari penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  investment  opportunity  set,  likuiditas,  dan  leverage  terhadap kualitas laba pada perusahaan industri properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 baik secara simultan maupun secara parsial.
Perusahaan  industri  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2017  dipilih  sebagai  populasi  penelitian.  Teknik  purposive  sampling  digunakan  untuk pengambilan sampel dan diperoleh 41 perusahaan dengan periode 5 tahun sehingga jumlah unit sampel yang diobservasi adalah 205 unit sampel. Model analisis data dalam penelitian ini adalah regresi data panel. Karakteristik lainnya mengenai penelitian ini dimuat dalam tabel 1

## Tabel 1 Karakteristik Penelitian
No  Karakteristik Penelitian Jenis 1 Metode Kuantitatif 2 Tujuan Deskriptif dan Pengujian Hipotesis 3 Tipe Penyelidikan Asosiasi 4 Keterlibatan Peneliti Tidak mengintervensi data 5 Unit Analisis Kelompok 6 Waktu Pelaksanaan Longitudinal
Menurut  Sugiyono  (2017:30)  terdapat  enam  proses  yang  digunakan  dalam  penelitian (khususnya penelitian kuantitatif), yaitu:

## Rumusan Masalah
Masalah yang diteliti harus sudah jelas. Setelah masalah diidentifikasikan dan dibatasi, maka selanjutnya masalah tersebut dirumuskan. Rumusan masalah pada umumnya dinyatakan dalam kalimat pertanyaan. Peneliti menggunakan pengaruh pada investment opportunity set, likuiditas, dan leverage terhadap kualitas laba.

## Landasan Teori
Berdasarkan  rumusan  masalah  yang  telah  dirumuskan  sebelumnya,  maka  peneliti menggunakan berbagai teori yang relevan untuk menjawabnya. Teori yang digunakan dalam penelitian ini adalah teori yang relevan dengan variabel dependen penelitian ini yaitu kualitas laba, dan variabel independennya yaitu investment opportunity set, likuiditas, dan leverage.

## Perumusan Hipotesis
Pertanyaan dalam rumusan masalah tersebut kemudian dicari jawabannya yang masih berupa dugaan  atau  ramalan.  Hipotesis  yang  telah  dirumuskan  berdasarkan  rumusan  masalah  merupakan jawaban  sementara  terhadap  rumusan  masalah  tersebut.  Peneliti  menemukan  bahwa  investment opportunity set berpengaruh terhadap kualitas laba, likuiditas berpengaruh terhadap kualitas laba, dan leverage berpengaruh terhadap kualitas laba.

## Pengumpulan Data
Data  diperlukan  untuk  membuktikan  kebenaran  dari  hipotesis  yang  ada.  Oleh  karena  itulah pengumpulan data dilakukan pada populasi tertentu yang telah ditetapkan dan menggunakan sampel karena  keterbatasan  waktu,  dana  dan  tenaga.  Untuk  mendapatkan  data  yang  akurat  diperlukan instrumen  penelitian.  Bila  instrumen  teruji  validitas  dan  reliabilitasnya,  maka  variabel  yang  telah ditetapkan  dapat  diukur.  Validitas  adalah  keadaan  yang  menggambarkan  tingkat  instrumen  yang bersangkutan mampu mengukur apa yang akan diukur. Sementara reliabilitas menunjuk pada suatu tingkat  keterandalan  sesuatu.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  sektor property dan real estate yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Analisis Data
Analisis data adalah proses mengatur urutan data, mengorganisasikannya ke dalam suatu pola, kategori,  dan  satuan  uraian  dasar.  Analisis  data  dilakukan  untuk  menjawab  rumusan  masalah  dan menguji hipotesis yang ada berdasarkan data yang telah terkumpul. Data yang dikumpulkan dianalisis secara statistik dan diinterpretasikan untuk melihat apakah hipotesis terbukti.

## Kesimpulan dan Saran
Dari hasil analisis yang dilakukan akan ditarik kesimpulan mengenai variabel yang diteliti dan rekomendasi untuk penelitian selanjutnya. Kesimpulan berisi jawaban singkat terhadap setiap rumusan masalah penelitian dengan menggunakan data yang telah diperoleh. Berdasarkan kesimpulan tersebut, peneliti memberikan saran-saran berdasarkan hasil penelitian, bukan pemikiran pribadi penulis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel 2. Statistik Deskriptif  Minimum Maximum Mean Std. Deviation Penman 41 -186.3994 130.764 0.3986 16.6243 MBVA 41 0.0345 8.1761 0.7458 0.9237 Current Ratio 41 0.2077 31.0596 3.1973 4.3127 DER 41 0.0244 3.7009 0.7315 0.5387

## Uji Chow (Uji Signifikan Fixed Effect)
Pengujian ini dilakukan untuk menentukan model yang lebih sesuai antara model common effect dan model fixed effect untuk penelitian ini. Hasil uji dinyatakan pada tabel 3 sebagai berikut:

## Tabel 3 Hasil Uji Chow (F Test)
Redundant Fixed Effects Tests Pool: FIRMS Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.862071 (39,91) 0.0081 Cross-section Chi-square 78.616724 39 0.0002
Nilai  probabilitas  (Prob.)  untuk  cross-section  F  jika  nilainya  >0.05  (nilai  =  0.05  ditentukan sebagai tingkat signifikansi) maka model yang dipilih adalah Common Effect (CE), tetapi jika<0.05 maka model yang dipilih adalah Fixed Effect (FE). Pada tabel 3 dapat dilihat nilai Prob. cross section F adalah 0.0032  yang  nilainya<0.05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  yang  lebih  tepat  adalah  Fixed Effect (FE) dibandingkan dengan model Common Effect (FE), pengujian diteruskan dengan pengujian Hausman.

## Uji Hausman
Uji Hausman dilakukan untuk mengetahui model terbaik yang akan dipilih antara Fixed Effect Model dengan Random Effect Model.

## Tabel 4 Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: FIRMS
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 2.373563 3 0.4986
Uji hausman menunjukkan nilai Prob. cross-section random, apabila nilainya >0.05 maka model yang terpilih adalah model Random Effect (FE), sedangkan jika nilainya <0.05 maka model yang dipilih adalah  model  Fixed  Effect  (FE).  Pada  tabel  4  dapat  dilihat  bahwa  Prob.  cross-section  random  adalah 0.4986 yang nilainya >0.05 sehingga model yang terpilih adalah model Random Effect (RE).

## Hasil Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, Random Effect adalah model yang paling sesuai dengan penelitian ini. Hasil uji model Random Effect ditampilkan melalui tabel 5 berikut:

## Tabel 5 Hasil Uji Model Random Effect
Dependent Variable: LOGPENMAN? Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/01/18   Time: 11:28 Sample: 1 5 Included observations: 5 Cross-sections included: 40 Total pool (unbalanced) observations: 134 Swamy and Arora estimator of component variances Cross sections without valid observations dropped
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.434097 0.219629 -1.976502 0.0502 LOGIOS? 0.434636 0.213141 2.039199 0.0435 LOGCR? 0.421657 0.198517 2.124037 0.0356 LOGDER? -0.155147 0.240522 -0.645044 0.5200 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.692241 0.2224 Idiosyncratic random 1.294436 0.7776 Weighted Statistics R-squared 0.074848 Mean dependent var -0.216583 Adjusted R-squared 0.053499 S.D. dependent var 1.339438 S.E. of regression 1.301161 Sum squared resid 220.0925 F-statistic 3.505830 Durbin-Watson stat 1.626265 Prob(F-statistic) 0.017316
Dari pengujian persamaan regresi tersebut, maka diperoleh model regresi sebagai berikut:
Y= -0.43409 + 0.43463 (X1) + 0.42165 (X2) - 0.15514 (X3) + 𝑒
Berdasarkan hasil persamaan regresi diatas, dapat dijelaskan bahwa:
1. Nilai koefisien konstanta sebesar -0.43409 menyatakan bahwa apabila variabel market value to book value of asset (X1), current ratio (X2), dan debt to equity ratio (X3) bernilai tetap (konstan), maka nilai kualitas laba sebagai variabel dependen adalah sebesar -0.43409.
2. Nilai koefisien variabel X1 (market value to book value of asset) adalah 0.43463 menyatakan bahwa setiap terjadi peningkatan 1  satuan variabel  market value to book value of asset akan menaikkan nilai kualitas laba sebesar 0.43463 satuan.
3. Nilai  koefisien  variabel  X2  (current  ratio)  adalah  0.42165  menyatakan  bahwa  setiap  terjadi peningkatan 1 satuan variabel current ratio akan menaikkan nilai kualitas laba sebesar 0.42165 satuan.
4. Nilai  koefisien  variabel  X3  (debt  to  equity  ratio)  adalah  -0.15514  menyatakan  bahwa  setiap terjadi peningkatan 1 satuan variabel debt to equity ratio akan menurunkan nilai kualitas laba sebesar 0.15514 satuan.

## Uji F Statistik
Melalui tabel 5 dapat dilihat bahwa besar signifikansi sebesar 0.0296 atau dibawah 0.05. Dengan nilai  signifikansi  dibawah  0.05  hal  ini  menunjukkan  H 0 ditolak,  dan  H a diterima.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa secara simultan variabel independen X1 (market value to book value of asset), X2 (current  ratio),  dan  X3  (debt  to  equity  ratio)  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen kualitas laba yang menggunakan pengukuran rasio Penman, dengan taraf signifikansi 5%.

## Uji t
Untuk  menjawab  hipotesis  yang  ada,  maka  uji  parsial  dilakukan  dengan  hasil  yang disajikan melalui tabel 5, dengan perolehan hasil sebagai berikut: (1) pengujian hipotesis secara individu dengan uji t untuk variabel X1 (market value to book value of asset) memperoleh hasil p-value sebesar 0.0435 dinyatakan signifikan karena berada dibawah nilai taraf signifikansi 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel X1 (market value to book value of asset) berpengaruh positif signifikan terhadap variabel dependen kualitas laba, yang artinya investor dan kreditor menjadikan IOS perusahaan sebagai pusat  perhatian  utama  dalam  membuat  keputusan  investasi  untuk  memperoleh  keuntungan  jangka panjang, sehingga perusahaan memiliki kesempatan untuk tumbuh dimasa mendatang. Nilai IOS yang tinggi dapat meningkatkan kualitas laba karena jumlah kekayaan yang ditunjukkan dengan kenaikan aset, ekuitas, dan harga pasar meningkat, serta adanya kepercayaan dari investor dan kreditor untuk membelanjakan  modalnya  pada  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Basuki  (2018) yang  menyatakan  bahwa  pada  investment  opportunity  set  (IOS)  terdapat  pengaruh  positif  signifikan terhadap kualitas laba; (2) pengujian hipotesis secara individu dengan uji t untuk variabel X2 (current ratio) memperoleh hasil p-value sebesar 0.0356 dinyatakan signifikan karena berada dibawah nilai taraf signifikansi 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel X2 (current ratio) berpengaruh positif signifikan terhadap variabel dependen kualitas laba. Persentase utang jangka pendek yang relatif lebih rendah daripada aset lancar dapat menaikkan nilai laba karena perusahaan tidak banyak dalam melakukan pembayaran bunga dan utang jangka pendek yang telah jatuh tempo, selain itu persentase aset  lancar    terutama  persediaan  jumlahnya  meningkat  sepanjang  periode  2013-2017  yang menunjukkan  bahwa  manajemen  perusahaan  cenderung  melakukan  ekspansi  pada  strategi  bisnis perusahaan,  sehingga  banyaknya  jumlah  persediaan  menjadikan  perusahaan  memiliki  lebih  banyak produk yang siap dijual, yang akan menambah pendapatan penjualan dan meningkatkan kualitas laba perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Zein (2016) yang menyatakan bahwa current ratio memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kualitas  laba;  (3)  pengujian  hipotesis  secara  individu dengan  uji  t  untuk  variabel  X3  (debt  to  equity  ratio)  memperoleh  hasil  p-value  sebesar  0.5200 dinyatakan  tidak  signifikan  karena  berada  diatas  nilai  taraf  signifikansi  0.05.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  secara  parsial  variabel  X3  (debt  to  equity  ratio)  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan terhadap variabel dependen kualitas laba. Investor tidak melihat leverage sebagai fokus utama dalam berinvestasi,  investor  lebih  memilih  fokus  pada  angka  laba  yang  diungkapkan  perusahaan,  hal  ini
disebabkan nilai leverage industri properti dan real estate relatif rendah sehingga memiliki risiko utang yang relatif rendah, hal tersebut menyebabkan leverage tidak memiliki pengaruh terhadap kualitas laba karena  perusahaan  tidak  lebih  banyak  dalam  melakukan  pembayaran  utang  jatuh  tempo  yang mengurangi proporsi laba bersih perusahaan. Arah variabel leverage dalam penelitian ini sesuai dengan teori bahwa leverage memiliki pengaruh negatif yang apabila nilai leverage semakin besar maka dapat menurunkan kualitas laba, namun pada penelitian ini pengaruhnya tidak signifikan terhadap kualitas laba.  Penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  Situmorang  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  tidak ada pengaruh debt to equity ratio terhadap kualitas laba.

## SIMPULAN
Berdasarkan  regresi  data  panel  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  simultan  variabel  independen Investment Opportunity Set (IOS), Likuiditas (X2), dan Leverage (X3) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  Kualitas  Laba  yang  diproyeksikan  dengan  rasio  Penman.  Secara  parsial,  pengaruh  masing- masing  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  Kualitas  Laba  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut (1) Variabel Investment Opportunity Set (IOS) dengan proksi Market to Book Value of Asset  (X1)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Kualitas  Laba  Penman;  (2)  Variabel  Likuiditas dengan indikator Current Ratio (X2) berpengaruh positif signifikan terhadap Kualitas Laba Penman; (3) Variabel Leverage dengan indikator Debt to Equity Ratio (X3) memiliki pengaruh negatif tidak signifikan terhadap Kualitas Laba Penman.

## SARAN

## Aspek Teoritis
Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  mengembangkan  variabel-variabel  dalam  penelitian  ini misalnya pada variabel dependen kualitas laba menggunakan indikator-indikator seperti earnings response  coefficient,  dan  model  Jones.  Variabel  independen  investment  opportunity  set  memiliki proksi yang sangat banyak sehingga peneliti dapat menggunakan proksi-proksi IOS selain market to book value of asset. Begitu pula dengan variabel likuiditas dapat menggunakan rasio lain seperti rasio perputaran  kas,  acid  test  ratio,  dan  rasio  working  capital.  Sedangkan  untuk  variabel  dependen leverage peneliti selanjutnya dapat menggunakan rasio utang pada aset, dan  times interest earned rasio

## Aspek Praktis
Bagi  manajemen  perusahaan  diharapkan  manajemen  dapat  meningkatkan  nilai  IOS  dengan meningkatkan  investasi  khususnya  investasi  pada  aset  lancar,  dan  mengelola  piutang  dengan menerapkan  strategi  kebijakan  kredit  baru  yang  lebih  ketat  agar  lebih  mudah  dalam  penagihan piutang  secara  tepat  waktu.  Bagi  investor  diharapkan  para  investor  dan  calon  investor  agar menanamkan modal pada perusahaan pada industri properti dan real estate yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia dengan memperhatikan nilai IOS dan current ratio yang tinggi, karena berdasarkan penelitian  ini  perusahaan  pada  industri  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2017 yang memiliki nilai IOS dan current ratio tinggi memberikan kualitas laba yang baik. Investor dapat menanamkan modalnya pada perusahaan dengan rasio kualitas laba Penman yang nilainya mendekati 1.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdelghany,  Khaled  ElMoatasem.  2005.  "Measuring  the  Quality  of  Earnings."  Managerial  Auditing
Journal (Emerald Group Publishing) Vol. 20 (No. 9): hal. 1001-1015.
Aryengki,  Rio.  2016.  "Pengaruh  Komite  Audit,  Kualitas  Audit,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kualitas  Laba  Pada  Perusahaan  Industry  &  Chemical  yang  Terdaftar  di  BEI  tahun 2011-2014." Jurnal Online Mahasiswa Fekon (Universitas Riau) Vol.3 (No.1): hal. 2192-2206.
Basuki.  2018.  "Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  dan  Investment  Opportunity  Set  Terhadap Kualitas Laba." Jurnal Online UMT (jurnal.umt.ac.id) Vol. 2 (No. 1): hal. 107-120.
Damba  Kharisma  Prasetyawati,  Hariyati.  2015.  n.d.  "Pengaruh  Konservatisme  dan  Investment Opportunity Set Terhadap Kualitas Laba ." Jurnal Akuntansi UNESA Vol. 3 (No. 2).
Irawati,  Dhian  Eka.  2012.  "Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Laba,  Ukuran  Perusahaan  dan Likuiditas Terhadap Kualitas Laba." Accounting Analysis Journal Vol. 1 (No. 2): hal. 1-6.
Kadek  Prawisanti  Dira,  Ida  Bagus  Putra  Astika.  2014.  "Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas, Pertumbuhan Laba, dan Ukuran Perusahaan pada Kualitas Laba." E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol. 7 (No. 1): hal. 64-78.
Katherine Schipper, Linda Vincent. 2003. "Earnings Quality." Accounting Horizons hal. 97-110.
Keown, Arthur J. 2017. Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan. Edisi Kesepuluh. Indeks.
Kurniawati. 2016. "Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance, Set Kesempatan Investasi (IOS) dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kualitas Laba."  Jurnal Akuntansi Bisnis (Universitas Bunda Mulia) Vol. 9 (No. 2): hal. 240-258.
Myers, S. 1977. "Determinants of Corporate Borrowing." Journal of Financial Economics 5: hal. 147-175.
Nofianti, Nana. 2014. "Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Koefiesien Respon Laba." Jurnal Ekonomi Vol. 13 (No. 2): hal. 118-147.
Penman, Stephen H. 2013. Finansial Statement Analysis and Security Valuation. 5th Edition. Singapore: Mc Graw Hill
Putra, Anak Agung Putri Kusuma Dewi dan I Made Pande Dwiana. 2017. "Pengaruh Leverage dan Ukuran Perusahaan Pada Earnings Response Coefficient." E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayan Vol. 19 (No. 1): hal. 367-391.
Rani Munika, Amries Rusli Tanjung, Kamaliah. 2016. "Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage dan Investment  Opportunity  Set  terhadap  Kualitas  Laba  dengan  Konservatisme  sebagai  Variabel Moderating." Jurnal Ekonomi (E-Journal UNRI) Vol. 24 (No. 4): hal. 83-97.
Rina  Malahayati,  Muhammad  Arfan,  dan  Hasan  Basri.  2015.  "Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan Financial Leverage terhadap Persistensi Laba, dan dampaknya Terhadap Kualitas Laba (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index)." Jurnla MAgister Akuntansi Vol. 4 (No. 4): hal. 79-91.
Rusiti, Paulina Warianto dan Ch. 2014. "Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Likuiditas, dan Investment Opportunity Set Terhadap Kualitas Laba." MODUS Vol. 26 (No. 1): hal. 19-32.
Sanjay Kallapur, dan M. Trombley. 1999. "The Association Between Investment Opportunity Set Proxies and Realized Growth." Journal of Business Finance and Accounting 26: hal. 505-519.
Sanjay Kallapur, dan M. Trombley. 2001. "The Investment Opportunity Set, determinants, consequences and measurement." Managerial Finance (Emerald Group Publishing) Vol. 27 (No. 3): hal. 3-15.
Setiawan, Bagus Rahmat. 2017. "Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Kualitas Laba Pada Perusahaan Manufaktur Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI." Menara Ilmu (LPPM UMSB) Vol. XI (No. 77).
Situmorang,  Christina  Verawaty.  2017.  "Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kualitas  Laba  ." Jurnal Kewirausahaan Vol. 3 (No. 2): hal. 50-58.
Subramanyam, K. R. 2014. Financial Statement Analysis. 11th Edition. Singapore: Mc Graw Hill.
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. 27. Bandung: Alfabeta
Triatmoko, Andri Rachmawati dan Hanung. 2007. "Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan." Simposium Nasional Akuntansi X (AKPM-16) hal. 1-26.
Wulansari,  Yenny.  2013.  "Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap Kualitas Laba Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI." Jurnal Akuntansi Vol. 1 (No. 2).
Zein,  Kartika  Aulia.  2016.  "Pengaruh  Pertumbuhan  Laba,  Struktur  Modal,  Likuiditas,  dan  Komisaris Independen  Terhadap  Kualitas  Laba  dengan  Komisaris  Independen  Dimoderasi  oleh Kompetensi Komisaris Independen." JOM Fekon Vol.3 (No. 2): hal. 980-992.