Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## FOREIGN OWNERSHIP, FINANCIAL LEVERAGE DAN PRICE TO EARNING RATIO (P/E)
Pristin Prima Sari 1 , Sri Hermuningsih 2 1,2 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta Pristin.primas@gmail.com, Hermun_feust@yahoo.co.id
Diterima: Februari 2018; Disetujui: Maret 2018; dipublikasikan: April 2018

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris pengaruh Financial Leverage , Foreign Ownership terhadap Price To Earning Ratio (P/E) pada perusahaan-perusahaan non keuangan di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2012-2016.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  46 perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Data berupa panel dengan metode fixed effect dengan variabel kontrol inflasi dan firm size. Alat analisis menggunakan E- Views  9th  Edition.  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  secara  simultan  menunjukkan  bahwa financial  leverage dengan  proksi Debt  to  Equity (DER), foreign  ownership ,  Inflasi  dan firm size berpengaruh  positifsignifikan  (signifikansi  0,000)  terhadap price  to  earning  ratio (P/E). Secara  parsial  menunjukkan  bahwa Financial  leverage berpengaruh  negatif  signifikan (signifikansi  0,000)  terhadap  P/E. Foreign  ownership berpengaruh  negatif  signifikan (signifikansi 0,000)  terhadap P/E. Inflasi tidak berpengaruh  (signifikansi 0,000) terhadap P/E. Firm  Size berpengaruh  negatif  signifikan  (signifikansi  0,000)  terhadap  P/E.  Penelitian  ini bermanfaat  bagi  pemegang  saham,  manajemen  perusahaan  dan  pemerintah  dalam  mengambil kebijakan  yang  berkaitan  dengan foreign  ownership , financial  leverage dan price  to  earning r atio (P/E).
Kata kunci: Financial Leverage, Foreign Ownership, Price to Earning Ratio , BEI

## ABSTRACT
This  study  aims  to  find  empirical  evidence  of  the  influence  of  Financial  Leverage,  Foreign Ownership  to  Price  To  Earning  Ratio  (P  /  E)  on  non-financial  companies  in  Indonesia  Stock Exchange (IDX) in 2012-2016. The samples in this research are 46 non-financial companies in Indonesia Stock Exchange in 2012-2016. Data in the form of panel with fixed effect method with inflation  control  variable  and  firm  size.  We  use  E-Views  9th  Edition  for  analysis  data.  The results of this study simultaneously show that financial leverage with Debt to Equity (DER) as a proxy,  foreign  ownership,  Inflation  and  firm  size  proportion  have  significant  positive  effect (0,000  significance)  on price  to  earning  ratio  (P  /  E).  Partially  shows  that  Financial  leverage has  negative  significant  effect  (significance  0.000)  to  P  /  E.  Foreign  ownership  has  negative significant effect (significance 0,000) to P / E. Inflation has no effect (significance 0.000) to P / E. Firm Size has negative significant effect (significance 0.000) to P / E. This research is useful for  shareholders,  corporate  and  government  management  in  taking  policies  related  to  foreign ownership, financial leverage and price to earnings ratio (P / E).
Keywords : Financial Leverage, Foreign Ownership, Price to Earning Ratio, IDX
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## PENDAHULUAN
Keberadaan  pasar  modal  sangat  di  butuhkan  oleh  masyarakat,  khususnya  investor  yang ingin  melakukan  investasi  saham  di  pasar  modal.  Investor  membutuhkan  beberapa  informasi untuk  mengambil  kebijakan  berinvestasi  di  pasar  modal.  Beberapa  informasi  yang  dibutuhkan investor  adalah  faktor  fundamental  perusahaan  misalnya  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  dan faktor  ekonomi  makro  suatu  negara.  Selain  itu,  informasi  tentang  harga  saham  sangat dibutuhkan  oleh  investor.  Dengan  demikian  para  investor  bisa  menginvestasikan  dananya berdasarkan  return  yang  akan  di  peroleh.)  Bagi  emiten  mencari  dana  melalui  pasar  modal merupakan pilihan pembiayaan (Hermuningsih 2012)
Price  to earning ratio (P/E) mencerminkan  harga saham berdasarkan laba  setiap lembar saham perusahaan. Pasar saham akan merespon kinerja perusahaan dalam perolehan laba. Pasar saham  akan  merespon  dalam  bentuk  kenaikan  harga  saham. Price  to  earning  ratio (P/E)  juga mencerminkan  sensitivitas  investor  terhadap  laba  perusahaan.  Investor  cenderung  lebih memperhatikan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  saat  membeli  dan  menjual  saham  perusahaan. Dengan demikian price to earning ratio (P/E) merupakan faktor penilaian perusahaan. Basu  (1977)  menemukan  bahwa  price  earning  ratio  (P/E)  merupakan  indikator  kinerja investasi  perusahaan  kedepan.  P/E  menunjukkan  kualitas  investasi.  P/E  yang  rendah  secara tidak  eksplisit  menunjukkan  investasi  yang  baik  sementara  P/E  yang  tinggi  mengindikasikan perspektif  yang  lemah  untuk  investasi.  Jika  rasio  P/E  perusahaan  lebih  tinggi  dari  pada perusahaan  lain  maka  itu  berarti  perusahaan  dengan  P/E  yang  lebih  tinggi  memiliki kemungkinan  lebih  besar  untuk  pertumbuhan  pendapatan  yang  lebih  tinggi  di  masa  depan dibandingkan dengan yang lain. Hal ini juga membantu untuk membandingkan nilai saham dan mengambil keputusan investasi yang tepat.
Penelitian  terdahulu  menghasilkan  temuan  yang  berbeda  berkaitan  dengan  intepretasi tinggi  rendahnya price  earning  ratio (P/E).  McWilliams  (1966)  menemukan  bahwa  P/E  yang rendah menawarkan kinerja investasi yang lebih baik daripada saham dengan P/E yang  tinggi. Namun, Dave dkk (1998) menemukan bahwa P/E yang rendah memberikan return yang rendah dan begitu pula sebaliknya.
Para  investor  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  saham-saham  yang  memiliki  rasio  P/E rendah karena rasio P/E rendah menunjukkan bahwa harga saham tersedia dengan biaya murah yaitu return  investasi yang lebih tinggi. Saham dengan P/E yang lebih tinggi dianggap sebagai investasi yang kurang menarik. Di sisi lain, Price earning ratio merupakan indikator perubahan harga saham atas laba yang diperoleh perusahaan. Investor sangat memperhatikan pertumbuhan laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Laba  perusahaan  yang  tinggi  maka  akan  meningkatkan penilaian pasar. Selanjutnya, Rasio P/E pada umumnya berguna untuk membandingkan valuasi perusahaan sejenis di sektor atau kelompok sejenis.
Goyal et  al (2003)  menemukan  bahwa  portofolio  saham  perusahaan  secara  relatif memiliki  P/E  yang  rendah  biasanya  menunjukkan  rata-rata  perputaran  yang  tinggi.    Tetapi masalah  meningkat  ketika  portofolio  saham  dengan  P/E  yang  rendah  maka  secara  umum investor  kehilangan  banyak  kesempatan  investasi  dalam  kondisi  ini.  Karena  perusahaan memiliki  P/E  yang  rendah  tidak  menawarkan  kelebihan  return  daripada  perusahaan  yang memiliki  pertumbuhan  cepat  dan  menawarkan  kelebihan  P/E  yang  tinggi.  Azizi  (1999) menemukan bahwa P/E merupakan faktor penentu harga dan merupakan indeks  yang berkaitan dengan perhatian investor aktif terhadap perusahaan.
Price  to  Earning  Ratio  (P/E) merupakan  rasio  untuk  menghitung  nilai  perusahaan. Tandelilin  (2008)  menemukan  bahwa price  to  earning  ratio (P/E)  dapat  digunakan  untuk mengukur  nilai  perusahaan.  Abbazi  dan  paghe  (2013)  menemukan  bahwa price  earning ratio (P/E) berpengaruh signifikan terhadap return saham pada Tehran Stock Exchange. Terdapat  dua  jenis  investor  saham  yaitu  investor  domestik  (domestic  investor)  dan investor  asing  (foreign  Investor).  Investor  yang  membeli  saham  perusahaan  di  Bursa  Efek
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Indonesia  (BEI)  disebut foreign  ownership . Foreign  ownership merupakan  prosentase kepemilikan  asing  didalam  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI. Foreign  investor akan mengapresiasi positif laba yang diperoleh perusahaan.
Penelitian  terdahulu  telah  menemukan  bukti  empiris  hubungan foreign  ownership dan price  to  earning  ratio .  Chira  dan  Houmes  (2015)  menemukan  bahwa insider  ownership akan menghasilkan  PER  yang  lebih  tinggi. Foreign  ownership membuat  pengawasan  perusahaan menjadi  lemah  sehingga  perusahaan  berkinerja  kurang  baik.  Kinerja  yang  turun  dapat menurunkan nilai perusahaan. Laba menurun maka harga perusahaan juga menurun. Disamping itu, Myers  and majluf (1977) juga menemukan bahwa  harga  saham cenderung menurun  ketika perusahaan mengumumkan penerbitan saham baru. Namun, Bai dkk (2004) menemukan bahwa foreign  ownership meningkatkan  penilaian  pasar.  Sehingga foreign  ownership dapat meningkatkan price to earning ratio .
Penelitian  terdahulu  juga  telah  menemukan  bukti  empiris  pengaruh financial  leverage , foreign  ownership dan  nilai  perusahaan.  Agustina  (2006)  menemukan  bahwa leverage menurunkan kepemilikan asing.  Li dkk (2009) menemukan bahwa chinese firms yang memiliki foreign ownership yang tinggi maka tidak memiliki hutang yang tinggi sehingga sesuai dengan trade  off  theory . Agency  Theory (Jensen  Dan  Meckling,  1976)  menemukan  bahwa  terdapat agency  conflict antara  manager  dan  pemegang  saham.  Terdapat agency  cost untuk  mengawasi tindakan  manager.  Jensen  (1986)  menemukan  bahwa  struktur  modal  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan. Dengan hutang perusahaan akan diawasi secara ketat oleh kreditor sehingga kinerja dan nilai perusahaan meningkat.
Disamping  itu,  investor  juga  merespon  positif  dari  tindakan  hutang  perusahaan.  Hutang mencerminkan  kemampuan  kondisi  perusahaan  dimasa  mendatang  tetap  positif.  Selain  itu, hutang  dapat  menurunkan  pajak  sehingga  laba  perusahaan  dapat  meningkat.  Hutang  dapat meningkatkan  penilaian  pasar.  Hutang  memberikan  sinyal  positif  bahwa  perusahaan  akan ekspansi  pasar.  Sehingga,  hutang  merupakan  sinyal  positif  bagi  pasar  saham  (Ross,  1977). Dengan  demikian,  Hutang  dapat  meningkatkan  nilai price  to  earning  ratio (P/E).  Modigliani and Miller (1963) menemukan bahwa dengan hutang maka pajak akan menurun sehinggadapat meningkatkan nilai perusahaan. Peningkatan hutang dapat meningkatkan laba dari pengurangan pajak perusahaan.
Penelitian  terdahulu  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  tentang financial  leverage dan price  to  earning  ratio (P/E).  Mulyani  dan  Pitaloka  (2017)  menemukan  bahwa debt  to  equity ratio (D/E)  berpengaruh  signifikan  terhadap price  to  earning  ratio (P/E).  Sartono  dan  munir (1999)  menemukan  bahwa debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap price  to  earning  ratio (P/E).  Namun,  Malkiel  Dan  Cragg  (1970)  dan  Mahmood  dan  Zakaria (2007) bahwa Struktur modal dapat menurunkan price to earning ratio (P/E). Moeliadji (2010) menemukan  bahwa debt  to  equity  ratio (D/E)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap price earning  ratio (P/E).  Marli  dkk  (2010)  menemukan  bahwa debt  to  equity  ratio (D/E) menurunkan price to earning ratio (P/E).
Kondisi makro ekonomi perusahaan juga mempengaruhi besarnya price to earning ratio (P/E).  Inflasi  merupakan  faktor  makro  ekonomi  perusahaan.  Pada  saat  inflasi  harga  barang secara  umum  meningkat  sehingga  hal  ini  dapat  mempenagruhi  pendapatan  laba  perusahaan. Penelitian  terdahulu  menemukan  perbedaan  hasil  berkaitan  dengan  inflasi  dan  return  saham. Abbazi  dan  Paghe  (2013) menemukan  bahwa Consumer  Price  Index (CPI)  dan Industry  Price Index (IPI)  tidak  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  return  saham  perusahaan  di  Tehran Stock  Exchange.  Bayati  (2005)  menemukan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap investasi di Bursa Saham Tehran.
Penelitian  ini  menguji  studi  empiris  sensitivitas  investor  asing  dalam  merespon  laba perusahaan. Hal itu dapat dilihat pada besarnya harga saham perusahaan dibandingkan laba  per lembar  saham.  Fokus  penelitian  ini  untuk  menemukan  bukti  empiris  pengaruh Financial Leverage,  Foreign  Ownership terhadap price  to  earning  ratio (P/E)  pada  perusahaan- perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## Foreign Ownership Dan Price Earning Ratio (P/E)
Foreign Ownership adalah proporsi jumlah saham yang dimiliki oleh investor asing baik institusi  maupun  personal  (Wiwattanakantang,  1999).Teori Pecking  Order (Myers  and  Majluf, 1984) menjelaskan bahwa terdapat asimetri informasi di dalam perusahaan. Asimetri informasi adalah  kesenjangan  perolehan  informasi  tentang  perusahaan  antara  pemegang  saham  dengan manajemen perusahaan. Manajemen perusahaan lebih mengetahui kondisi perusahaan daripada pemegang  saham.  Apabila  manajemen  perusahaan  melakukan  tindakan  yang  sama  dengan tujuan  pemegang  saham  maka  nilai  perusahaan  dapat  meningkat. Foreign  ownership dapat mengawasi  kinerja  perusahaan  secara  ketat.  Sehingga Foreign  Ownership dapat  meningkatkan nilai perusahaan (Bai dkk, 2004).
Price  earning  ratio (P/E)  merupakan  indikator  penilaian  perusahaan.  Apabila  laba perusahaan meningkat maka harga saham perusahaan juga meningkat. Jadi, Foreign ownership dapat  meningkatkan  kinerja  dan  penilaian  perusahaan.  Salvatore  (2005)  menemukan  bahwa saham-saham  dari  mayoritas  kepemilikan  asing  memiliki  return  yang  lebih  tinggi  daripada saham-saham  perusahaan  kepemilikan  domestik. Foreign  Ownership memiliki  pengaruh  positif pada  penilaian  perusahaan  (Farooque  dkk,  2007).  Berdasarkan  teori  dan  penelitian  terdahulu maka perumusan hipotesis adalah sebagai berikut:

## Financial Leverage Dan Price to Earning Ratio (P/E)
Financial  leverage  adalah  penggunaan  dana  dengan  beban  tetap  dengan  harapan  atas penggunaan dana tersebut akan memperbesar pendapatan per lembar saham ( earning per share - EPS).  Pendanaan  bernilai  positif  apabila  pendanaan  tersebut  meningkatkan  pendapatan  per lembar saham ( earning per share -EPS). Financial leverage merupakan komponen dari hutang, common  equity,  preferred  equity yang  digunakan  untuk  pendanaan  total  aset  perusahaan, operasional, dan pertumbuhan keuangan (Goel dkk, 2015).
Hutang  dapat  menurunkan  pajak  sehingga  laba  perusahaan  dapat  meningkat.  Hutang dapat  meningkatkan  penilaian  pasar.  Hutang  merupakan  sinyal  positif  kepada  pasar  (Ross, 1977).Perusahaan  memiliki  prospek  positif  dan  perusahaan  melakukan  ekspansi  pasar. Perusahaan yang memiliki hutang akan diawasi secara ketat oleh kreditur sehingga perusahaan berkinerja dengan baik. Perusahaan yang berkinerja dengan baik dapat menghasilkan laba yang tinggi.  Dengan  demikian,  Hutang  dapat  meningkatkan  nilai price  to  earning  ratio (P/E). Modigliani  dan  Miller  (1963)  menemukan  bahwa  pajak  berdampak  pada  nilai  perusahaan. Peningkatan  hutang  dapat  meningkatkan  laba  dari  pengurangan  pajak  perusahaan.Perusahaan yang  menggunakan  hutang  memiliki  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan tanpa  hutang.  Fairfield  (1994)  menemukan  bahwa price  earning  ratio dan  pertumbuhan  laba memiliki  hubungan  yang  positif.  Apabila  pertumbuhan  laba  meningkat  maka  akan meningkatkan price  earning  ratio .  Modigliani  dan  Miller  (1958)  menemukan  bahwa  struktur modal perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  menemukan  bukti  empiris  pengaruh financial leverage meningkatkan price to earning ratio (P/E). Mulyani dan Pitaloka  (2017) dan Sartono dan  Munir  (1999)  menemukan  bahwa debt  to  equity  ratio (DER)  berpengaruh  signifikan terhadap price  to  earning  ratio (P/E).Pietrovit  (2016)  menemukan  bahwa price  earning ratio (P/E)  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa  investor  mempercayakan  pertumbuhan  laba meskipun laba saat ini rendah.

## METODE
Penelitian ini menggunakan data tahunan dari laporan keuangan perusahaan sektor aneka industri,  barang  konsumsi  dan  sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2012-2016. Pemilihan sampel menggunakan metode purposif sampling . Penelitian
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
ini menggunakan metode Panel Lease Square dengan E-Views edisi 9 sebagai alat analisis data. Penelitian  ini  menggunakan  uji  asumsi  klasik  adalah  heteroskedastisitas,  multikolonieritas, normalitas,  dan  autokorelasi.  Penelitian  ini  menggunakan Fixed  Effect  Method pada  analisis multiple regression. Penelitian ini juga menggunakan  uji F (uji simultan) untuk menguji model secara  keseluruhan.  Disamping  itu,  juga  menggunakan  uji  T(uji  parsial)  pada  masing-masing pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.
Persamaan Regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Y P/E = α + β 1 Foreign + β 2 DER + β 3 inflasi + β 4 Size + e Keterangan:
Y P/E = Variabel Dependen price earning ratio α =  Konstanta Foreign   = Kepemilikan asing DER = debt to equity ratio
Size = ukuran perusahaan
e = error

## Variabel Dependen Price To Earning ratio (P/E)
Price  Earning  Ratio  (P/E)  (Tandelilin,  2008)  adalah  rasio  yang  membandingkan  harga  saham dengan laba setiap lembar saham.
Rumus Price to Earning Ratio : P/E = Price per share Earning per share
Variabel Independen Financial Leverage
Financial Leverage adalah suatu rasio yang menghitung besarnya hutang perusahaan. Penelitian ini  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  sebagai  proksi  dari financial  leverage (Shyu, 2011). Debt to equity ratio (DER) adalah analisis rasio yang menghitung perbandingan jumlah hutang perusahaan dengan jumlah ekuitas perusahaan.
Rumus Financial Leverage : DER = Total Debt Total Equity
Foreign Ownership Foreign  Ownerhip adalah  prosentase  kepemilikan  saham  investor  asing  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Foreign  ownership dihitung  dengan  rasio  prosentase. Penggunaan  variabel  Foreign  ownership  berdasarkan  penelitian  Bai  dkk  (2004)  adalah  dengan prosentase kepemilikan saham asing didalam perusahaan.

## Variabel Kontrol Inflasi
Inflasi adalah kenaikan harga barang dan jasa secara umum. Inflasi merupakan asah satu faktor ekonomi makro di suatu negara. Inflasi dihitung dengan indeks harga konsumen.  Inflasi dapat mempengaruhi  laba  dan  harga  saham  perusahaan.  Yahya  dkk  (2001)  menemukan  bahwa terdapat pengaruh positif antara inflasi dan indeks harga saham.
Firm Size Firm Size adalah ukuran besarnya perusahaan berdasarkan jumlah total aset perusahaan. Rumus firm size (Li et al, 2009)adalah Log natural (total aset). Rumus Firm Size: Firm Size = Ln(Total Aset)
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif PER DER FO INFLASI Size Mean 36.14406 1.110903 0.367195 5.482000 14.85503 Median 19.59000 0.746050 0.307550 4.300000 14.61550 Maximum 877.5400 7.390000 0.981800 8.380000 26.66318 Minimum -554.0500 0.020000 0.000000 3.020000 6.651136 Std. Dev. 131.2644 1.071548 0.333333 2.400439 1.942928 Skewness 3.550224 2.444790 0.361933 0.318906 0.814472 Kurtosis 27.49141 11.73628 1.680216 1.206140 9.514705 Jarque-Bera 6231.522 960.5432 21.71404 34.73707 432.1589 Probability 0.000000 0.000000 0.000019 0.000000 0.000000 Sum 8313.133 255.5077 84.45482 1260.860 3416.657 Sum Sq. Dev. 3945750. 262.9410 25.44433 1319.523 864.4677 Observations 230 230 230 230 230
Sumber : Olah Data E-Views
Penelitian ini menggunakan sampel 46 perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia tahun  2012-2016.  Berdasarkan  tabel  4.1  Nilai  probabilitas  Jarque  Bera  sebesar  0,000.  Nilai 0,000 menunjukkan nilai yang signifikan pada level 5%. Variabel PER memiliki nilai rata-rata sebesar  36,14  kali,  nilai  maksimum  sebesar  877  kali,  dan  nilai  minimum  sebesar  -554,05. Variabel  DER  memiliki  rata-rata  sebesar  1,11%,  nilai  maksimum  sebesar  7,39%  dan  nilai minimum  sebesar  2%.  Variabel  Foreign  Ownership  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  36,71%, nilai  maksimum  sebesar  98,18% dan  nilai  minimum  sebesar  0.  Variabel  Inflasi  memiliki  nilai rata-rata  sebesar  5,48%,  nilai  maksimum  sebesar  8,38%  dan  nilai  minimum  sebesar  3,02%. Variabel  Firm  Size  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  14,85,  nilai  maksimum  sebesar  26,66  dan nilai minimum sebesar 6,65.

## Tabel 4.2 Hasil Uji F Dan Uji T
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 51.43660 1.529454 33.63069 0.0000 DER -3.434558 0.097520 -35.21887 0.0000* FO -20.14180 0.385841 -52.20235 0.0000* INFLASI -0.090395 0.100630 -0.898287 0.3702 LNTA -1.304285 0.080676 -16.16702 0.0000* Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.986725     Mean dependent var 18.53600 Adjusted R-squared 0.983112     S.D. dependent var 5.083240 S.E. of regression 0.660594     Akaike info criterion 2.198306
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Sum squared resid 78.54922     Schwarz criterion 2.945714 Log likelihood -202.8052     Hannan-Quinn criter. 2.499795 F-statistic 273.0534     Durbin-Watson stat 2.339357 Prob(F-statistic) 0.000000*
Ket: * Signifikan 1% ** Signifikan 5% *** Signifikan 10%
Y per = 51,43 – 3,43DER – 20,14FO -1,3Size + e
Berdasarkan tabel 4.2 nilai F sebesar 273,05 dengan signifikansi sebesar 0,000. Sehingga dapat  diketahui  bahwa  secara  simultan  financial  leverage,  foreign  ownership,  inflasi  dan  firm size  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  price  to  earning  ratio  (P/E).Secara  simultan pengaruh  variabel  financial  leverage,  foreign  ownership,  inflasi  dan  firm  size  dapat meningkatkan  price  to  earning  ratio  (P/E)  sebesar  273,05  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 1%. Selanjutnya, nilai adjusted R-Square sebesar 0,9831. Hal itu bearti bahwa variabel financial leverage, foreign ownership, inflasi dan firm size dapat mempengaruhi variabel price to earning ratio (P/E) sebesar 98,31% dan 1,69% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model ini.
Tabel  4.2  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  DER  sebesar  -3,43  dengan  signifikansi sebesar  0,000.  Secara  parsial  variabel  DER  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap price  to earning ratio (P/E) pada tingkat signifikansi  1%. Financial leverage (DER) dapat menurunkan sebesar 3,43 harga saham dibandingkan  laba  setiap lembar saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan  penelitian  oleh  Mulyani  dan  Pitaloka  (2017)  dan  Sartono  dan  Munir  (1999)  namun konsisten  dengan  hasil  penelitian  Malkiel  Dan  Cragg  (1970),  Marli  dkk  (2010) dan  Mahmood dan  Zakaria  (2007).  Malkiel  Dan  Cragg  (1970),  Marli  dkk  (2010)  dan  Mahmood  dan  Zakaria (2007)  menemukan  bahwa  Struktur  modal  (DER)  dapat  menurunkan price  to  earning  ratio (P/E).
Foreign  Ownership memiliki  nilai  koefisien  sebesar  -20,14  dengan  signifikansi  besar 0,000.  Secara  parsial Foreign  ownership berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  price  to earning  ratio  (P/E). Foreign  ownership dapat  menurunkan  harga  saham  perusahaan  terhadap laba  per  lembar  saham  sebesar  20,14  pada  tingkat  signifikansi  1%.  Foreign  ownership memberikan  harga  yang  lebih  rendah  berdasarkan  perolehan  laba  per  lembar  saham  yang dihasilkan  perusahaan.  Hasil  ini  berbeda  dengan  Salvatore  (2005)  namun  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chira  dan  Houmes  (2015).  Chira  dan  Houmes  (2015) menemukan  bahwa insider  ownership akan  menghasilkan  P/E  yang  lebih  tinggi.  Dengan demikian, outsider ownership dapat menurunkan nilai price to earning ratio (P/E).
Inflasi  memiliki  nilai  koefisien  -0,09  dengan  signifikansi  sebesar  0,37.  Inflasi berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap price  to  earning  ratio (P/E).  Inflasi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  P/E.  Inflasi  di  indonesia  selama  periode  2012-2016  tidak menurunkan price to earning ratio (P/E). Hasil penelitian ini berbeda dengan Yahya dkk (2001) namun sama dengan hasil penelitian Abbazi dan Paghe (2013). Yahya dkk (2001) menemukan bahwa  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Firm  size berpengaruh  signifikan negatif  terhadap  P/E.  Ukuran  perusahaan  dapat  menurunkan  harga  saham  dibandingkan  laba setiap lembar saham.
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## SIMPULAN
Penelitian ini merupakan studi empiris pengaruh Financial Leverage dengan proksi Debt to Equity (DER), foreign ownership , Inflasi dan firm size terhadap price to earning ratio (P/E). Penelitian  menggunakan  sampel  perusahaan  non  keuangan  yang  terdapat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2012-2016.  Penelitian  ini  menggunakan  metode fixed  effect dengan Panel Lease Square pada E-Views 9th Edition.
Hasil penelitian ini adalah secarasimultan menunjukkan bahwa financial leverage dengan proksi Debt  to  Equity (DER), foreign  ownership ,  Inflasi  dan firm  size berpengaruh  positif signifikan (signifikansi 0,000) terhadap price to earning ratio (P/E).Secaraparsial menunjukkan bahwa Financial  leverage berpengaruh  negatif  signifikan  (signifikansi  0,000)  terhadap  P/E. Foreign  ownership berpengaruh  negatif  signifikan  (signifikansi  0,000)  terhadap  P/E.  Inflasi tidakberpengaruhterhadap  PE. Firm  Size berpengaruh  negatif  signifikan  (signifikansi  0,000) terhadap P/E.

## IMPLIKASI
Penelitian ini bermanfaat bagi pemegang saham, manajemen perusahaan dan pemerintah dalam  mengambil  kebijakan  berkaitan  dengan  investasi  kepemilikan  asing,  hutang  dan sensitifitas  investor  terhadap  laba  perusahaan  di  pasar  saham.  Penelitian  selanjutnya  dapat mengembangkan  penelitian  ini  dengan  menambahkan  variabel  lain  misalnya  kepemilikan manajerial dan variabel ekonomi makro lainnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Abbasi,  Ebrahim  dan  Pagghe,  Araz  M.  (2013).  The  Relationship  Between  Inflation,  Price Earnings  Ratio  (P/E)  And  Price  Behavior  Of  Stocks  In  Tehran  Stock  Exchange. International Research Journal of Management Sciences. Vol., 1 (4), 98-104.
Agustina,  Tenti.  (2006).  Kepemilikan  Asing  Perusahaan  BEJ,  Book  to  Equity  Ratio,  Foreign Ownership,Informasi  Asimetri,Return  on  Assets,PriceEarning  Ratio.  Tesis  MM UGM.Http://etd.repository.ugm.ac.id/index.php?mod=penelitian_detail&sub=PenelitianD etail&act=view&typ=html&buku_id=30942
Azizi A, (1999). Detecting the effective macroeconomic variables on the stock price index. PhD Thesis, Allameh Tabatabaii University, Iran.
Bai, Chong E., Liu, Q., Lu J., Song, Frank M., And Zhang, J. (2004). Corporate governance and market valuation in China. Journal of Comparative Economics 32, 599–616.
Basu, S. (1977). Investment Performance of Common Stock In Relation Their Price To Earning Ratio  :  A  Test  of  Efficient  Market  Hypothesis  Test. The  Journal  Of  Finance,  Vol.32, No.3 , 663-682.
Bayati M, (2005). Correlation between inflation, stock price index, price index and cash returns of stock exchange. MS Thesis, Allameh Tabatabaii University Iran.
Chira, Inga dan Houmes, R. 2015. The effect of ownership structure on the price earnings ratio- returns  anomaly. International  Review  of  Financial  Analysis,Volume  37, January  2015, Pages 140-147.
Dave E. A. L. Henrietta and C.Martyn. 1998. Predicting Earnings Growth Using Earnings- Price Ratios. Australian Evidence. Australian Journal Of Management. ( June 01, 1998).
Fairfield  P.M. 1994.   P/E,  P/B  and  the  Present  Value  of  Future  Dividends. Financial  Analysts Journal.Vol. 50 No. 4 (1994) , pp 23-31.
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Farooque, Omar Al, Tony van Zijl, Keitha D., AKM Waresul K. (2007). Corporate Governance in  Bangladesh:  Link  between  Ownership  and  Financial  Performance,  Blackwell Publishing Ltd. Journal Compilation , 15 (6), 1453-1468.
Goel, Utkarsh et al. (2015) . Operating liquidity and financial leverage: Evidences from Indian machinery industry. Procedia - Social and Behavioral Sciences 189 ( 2015 ) 344 – 350.
Goyal  A,  welch  I,  (2003).  Predicting  the  equity  premium  with  dividend  ratios. Management Science  Journal . 49(5): 639-654. Hermuningsih,  Sri.  (2012). Pengantar  Pasar  Modal  INDONESIA. Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Jensen,  M.  1986.  Agency  costs  of  free  cash  flow,  corporate  finance,  and  takeovers. American Economic Review , 76(2), 323e329.
Jensen, M. C., and Meckling W. H. 1976. The theory of the firm: Managerial behavior, agency cost and theory ownership structure. Journal of Financial Economics , 3, 305-360
Li,  Kai;  Yue,  Heng;  Zhao,Longkai.  (2009).  Ownership,  institutions,  and  capital  structure: Evidence from China. Journal of Comparative Economics 37 (2009) 471–490
Mahmood W.M. W., R. Zakaria.  (2007).Profitability and Capital Structure of the Property and construction  Sectors in Malaysia. Pacific Rim Property Research Journal Vol. 13 No. 1 (2007).
Malkiel  B.G.  and  J.G.Cragg.  (1970).  Expectation  and  The  Structure  of  Share  Price. American
Economic Review 60.
Marli, Sumarsono Dan Ismail, M. (2010). Analisis Variabel yang Mempengaruhi Price Earning Ratio Dalam  Penilaian  Harga  Saham  Di  Bursa  Efek  Jakarta  (Tahun  1998  –  2001).
Wacana Vol. 13 No.2. April 2010. ISSN. 1411-0199
McWilliams J. D. “ Prices, Earnings and P/E ratios.” Financial Analysts Journal, (May- June,
1966) , 1966, ppl37-142.
Mulyani, L dan  Pitaloka, E. (2017). Pengaruh Return on Equity , Earning per Share (EPS), dan Debt  to    Equity  Ratio terhadap Price  Earning  Ratio (PER)  Pada  PT  Indofood  Sukses Makmur.  Tbk  Periode  2012-2014. Widyakala Volume  4 No.1    Maret  2017. ISSN  :  2337- 7313 print.
Modigliani, F. & Miller M.H. 1958. The  cost of capital,  corporation finance  and the theory of investment, American Economic , 48 (3), pp. 261-297.
Modigliani,  F.  &  Miller  M.H.  (1963).  Corporate  income  taxes  and  the  cost  of  capital:  a correction, American Economic Review , 53, pp. 433-443
Moeliadji,  Arie  Sandjaya.  (2010). Pengaruh  financial  leverage  terhadap  return  on  equity, earnings  per  share,  price  earnings  ratio  dan  risiko  sistematis:  pada  perusahaan  yang termasuk  dalam  anggota  LQ  45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2003-2007. Bachelor thesis, Petra Christian University.
Myers, S. C. 1977. Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics , 5(2), 147-175.
Myers, S.C. and Majluf, N.C. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics , Vol. 13, pp. 187-222.
Ross, S.A. (1977), “The determination of financial structure: the incentive-signaling approach”, Bell Journal of Economics , Vol. 8 No. 1, pp. 209-43.
Salvatore, Dominick. (2005). Managerial Economic. Salemba Empat, Jakarta. Sartono,  Agus  dan  Munir,  Misbahul.  1999.  Pengaruh  Kategori  Industri  Terhadap  Price  To Earning  Ratio  Dan  Faktor  Penentunya. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia  1997, XII(3).
Shyu,  Jonchi.    (2013).  Ownership  structure,  capital  structure,  and  performance  of  group affiliation. Managerial Finance , Vol. 39 Iss 4 pp. 404 – 420
Volume 10, No. 1, April 2018, pp. 1-10 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Pietrovit,  Filomena.  (2016).  Do  price-earnings  ratios  explain  investment  decisions  better  than Tobin’s q ? Evidence from German firm-level data. Applied Economics Volume 48, 2016 - Issue 34.
Tandelilin, Eduardus. (2 008) . Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio.
Yogyakarta:Kanisius
Wiwattanakantang,  Yupana.  (1999).  An  empirical  study  on  the  determinants  of  the  capital structure of thai firms. Pasific-BasinFinance Journal 7, 371-403.
Yahyaeizadeh Far M, Jafari  Samimi A,  (2001). Studying the correlation between inflation and stock returns, theoretical analyzing review of literature. Science and Research Journal of Humanities . 11: 115-158.