## HEDGING, FUTURE CONTRACT DENGAN SWAP CONTRACT UNTUK MEMINIMALISASI RISIKO FLUKTUASI KURS VALAS
Oleh:

## Zeinora
Dosen Program Studi Pendidikan Ekonomi Fakultas Ilmu Pendidikan dan Pengetahuan Sosial Universitas Indraprasta PGRI
Email: zee.aurora@gmail.com

## ABSTRAK
Perusahaan  yang  melakukan  transaksi  internasional  terutama  ekspor-impor  pada umumnya  akan  dihadapkan  pada  risiko  perubahan  kurs  mata  uang  asing,  atau memiliki  eksposur  mata  uang  asing  ( foreign  exchange  exposure ).  Risiko perubahan kurs tersebut mempunyai dampak potensial pada tingkat profitabilitas, arus  kas  bersih  dan  nilai  pasar  perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan  perusahaan multinasional  dihadapkan  pada  masalah  kemungkinan  kerugian  transaksi  karena fluktuasi  nilai  tukar,  maka  diperlukanlah  lindung  nilai.  Lindung  Nilai  (Hedging) adalah  teknik  manajemen  risiko  dengan  menggunakan derivative .  Dalam  hal  ini penulis  memilih  instrument  derivatif  yang  bertujuan  untuk  membandingkan penggunaan future  contract dengan swap  contract  hedging. Penelitian  ini bertujuan untuk membandingkan antara kedua instrument derivatif yang berdasar kepada kajian literatur.
Kata Kunci: Hedging, Future contract dan Swap Contract.

## A. PENDAHULUAN
Lindung  nilai  ( hedging )  merupakan  strategi  yang  diciptakan  untuk mengurangi  timbulnya  risiko  bisnis  yang  tidak  terduga,  di  samping  tetap dimungkinkannya  memperoleh  keuntungan  dari  investasi  tersebut.  Lindung  nilai diperlukan  oleh  perusahaan.  Umumnya  perusahaan  menggunakan  lindung  nilai karena  tidak  mempunyai  kemampuan  atau  keahlian  khusus  dalam  memprediksi variabel-variabel  seperti  tingkat  bunga, kurs valas, dan harga komoditas. Dengan lindung nilai, perusahaan dapat memfokuskan aktivitas-aktivitas utamanya sesuai dengan kemampuan dan keahlian khususnya.
Mitariani  (2013)  mengatakan  bahwa  lindung  nilai  terhadap  mata  uang digunakan oleh para investor guna melindungi investasinya di negara lain. Selain itu  digunakan    juga  oleh  dunia  industri  yang  menggunakan  berbagai  mata  uang dalam  perdagangannya.  Lindung  nilai  terhadap  semua  mata  uang  tidak  selalu tersedia  namun  setidaknya  dapat  ditemukan  pada  mata  uang  utama  dunia seperti USD, GBP, EUR, JPY, CHF, HKD, AUD, CAD.
Allayannis  dan  Ofek  (1997)  menemukan  bukti  bahwa  perusahaan- perusahaan  menggunakan foreign  currency  derivatives dengan  tujuan  untuk
hedging dan  ternyata  penggunaanya  secara  signifikan  meminimalkan  risiko  nilai tukar yang dihadapi oleh perusahaan.
Muller  dan  Verschoor  (2005)  meneliti  tidak  hanya  untuk  menentukan mengapa  perusahaan  perseorangan  menggunakan foreign  currency  derivatives tetapi  juga  menyelidiki  efek-efek  dari  penggunan foreign  currency  derivatives terhadap risiko nilai tukar.
Geczy, et  al. (1996),  mengungkapkan  bahwa  perusahaan-perusahaan menggunakan currency derivatives dalam rangka mendiferensiasikan antara teori- teori hedging yang  ada  dan  tingkah  laku hedging .  Mereka  menemukan  bahwa perusahaan-perusahaan  dengan  peluang  pertumbuhan  yang  lebih  besar  dan batasan keuangan yang lebih ketat lebih suka menggunakan currency derivatives .
Selain  itu  perusahaan  yang  menghadapi  eksposur  nilai  tukar  yang  besar  dan menginginkan  skala  ekonomis  dalam  kegiatan hedging juga  lebih  suka menggunakan currency  derivatives .  Terakhir,  sumber  eksposur  nilai  tukar merupakan  faktor  yang  penting  dalam  memilih  tipe currency  derivatives yang akan  digunakan.  Kerangka  konseptual  dari  penelitian  ini  berawal  dari  adanya perdagangan  internasional.  Suatu  perusahaan  yang  melakukan  perdagangan internasional  tidak  dapat  menghindari  risiko foreign  exchange .  Bahkan perusahaan  yang  tidak  melakukan  perdagangan  internasional  pun  secara  tidak langsung  akan  terpengaruh  dengan  risiko foreign  exchange .  Hal  ini  dikarenakan adanya  perubahan  kurs  valuta  asing  yang  mempengaruhi  permintaan  dan penawaran  di  dalam  negeri  sehingga  akan  berpengaruh  pula  terhadap cash  flow perusahaan.
Dalam penelitian ini teknik hedging yang digunakan adalah future contract hedging dan option contract hedging . Alasan diambilnya teknik ini adalah untuk membandingkan  diantara  kedua  kontrak  tersebut  yang  mana  yang  lebih  kecil risikonya.
Berdasarkan  karakteristik  perubahan  nilai  instrumen  derivatif  yang  antara lain  salah  satunya  adalah  nilai  tukar  mata  uang  asing  maka  tulisan  ini  mencoba mengkaji  perbedaan  instrumen  derivatif future  contract  hedging dengan option contract hedging , yang pada akhirnya menghasilkan risiko yang lebih kecil antara penggunaan future contract dengan option contract hedging.

## B. KAJIAN PUSTAKA

## Derivatif Instrumen

## Forward Contract
Menurut  Siahaan  (2008)  definisi  dari forward  contract adalah  perjanjian antara  dua  pihak,  di  mana  satu  pihak  diwajibkan  menyerahkan  sejumlah asset tertentu  pada  tanggal  tertentu  yang  akan  datang  dan  pihak  lainnya  wajib membayar sesuai dengan jumlah tertentu yang dikenakan atas asset pada tanggal penyerahan.  Sebagai  kesepakatan  pribadi  antara  dua  pihak, forward  contract diatur  secara  khusus  untuk  memenuhi  kebutuhan  masing-masing  pihak,  oleh karena  itu  sifatnya  disebut private (bergantung  pada  pribadi  kedua  belah  pihak). Tujuan dari kontrak ini adalah untuk melindungi kedua belah pihak dari fluktuasi
nilai asset yang mungkin terjadi selama kurun waktu tertentu, yaitu sejak kontrak ditandatangani hingga penyerahan atau pembayaran yang dilakukan.

## Future contract
Menurut  Hull  (2006)  kontrak  berjangka  merupakan  perjanjian  atau kesepakatan untuk membeli atau menjual asset tertentu pada saat tententu dengan atau  pada  harga  tertentu  dalam  kurun  waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang. Hal  ini  senada  dengan  definisi  menurut  Eiteman,  dkk  (2010) future  contract adalah  sebuah  alternatif  dari  kontrak  forward  yang  menuntut  penyerahan  suatu jumlah valuta asing standar di masa depan dengan waktu, tempat, dan harga yang sudah  ditentukan. Future  contract berbeda  dengan forward  contract di  mana future contract bentuknya sudah standard (sudah dibuat baku), telah disekuritisasi dan diperdagangkan di pasar tententu, di tengah-tengah masyarakat. Kontrak tidak dilakukan  secara  pribadi  oleh  dua  pihak,  tetapi  dilakukan  melalui  bursa  yang terorganisir.

## Option Contract
Dasarnya  dibedakan  menjadi  dua  macam,  yaitu calls sebagai  hak  beli  dan puts sebagai  hak  jual.  Pembeli calls atau  pemilik calls memiliki  hak  membeli asset tertentu pada harga tertentu dan tanggal tertentu di masa yang akan datang.
Sebaiknya pembeli put atau pemilik put memiliki hak menjual asset tertentu pada harga tertentu dan pada tanggal tertentu di masa yang akan datang. Harga dalam kontrak disebut strike price atau exercise price, dan tanggal pada kontrak disebut maturity  date .  Gaya  opsi  ini  ada  dua,  yaitu  gaya  Eropa  dan  gaya  Amerika.  Opsi eropa dapat di exercise hanya persis pada tanggal jatuh tempo saja, sedangkan opsi Amerika dapat di exercise kapan saja sepanjang hidup opsi atau selama opsi belum jatuh tempo maupun persis pada tanggal jatuh tempo.

## Swaps Contract
Merupakan  kesepakatan  antara  dua  pihak  atau  perusahaan  untuk  saling mempertahankan  arus  kas  di  masa  tertentu  (selama  kurun  waktu  tertentu)  yang akan datang. Kesepakatan ini ditentukan secara spesifik tanggal pembayaran tunai dan  cara  menghitung  jumlah  tunai  yang  akan  saling  dipertukarkan  (dibayarkan masing-masing  pihak).  Biasanya  di  dalam  perhitungan  telah  dipertimbangkan nilai  yang  akan  datang,  tingkat  bunga,  kurs  mata  uang,  dan  variabel-variabel lainnya yang relevan.

## C. METODE PENELITIAN
Kajian  ini  merupakan  sebuah conceptual  paper terkait    pelaksanaan kegiatan  instrument  derivatif  dalam  perdagangan  internasional    melalui  temuan data  dan  informasi  yang  berasal  dari  data  sekunder,  baik  yang  berasal  dari textbook serta  publikasi  ilmiah.  Tulisan  ini  diharapkan  dapat  menjadi  sebuah referensi bagi pelaku dalam kegiatan perdagangan internasional.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Transaksi Futures Contract
Futures Contract adalah perjanjian  yang menyatakan volume standar suatu mata  uang  tertentu  untuk  ditukar  pada  tanggal  jatuh  tempo  tertentu.  Karenanya, pasar futures mata  uang  serupa  dengan  kontrak forward dari  sisi  kewajibannya, tetapi berbeda dengan forward dari sisi bentuk perdagangannya. Futures Contract umumnya digunakan oleh MNC untuk lindung nilai posisi valuta asingnya. Selain itu, futures kontrak  diperdagangkan  oleh  spekulator  yang  berharap  memperoleh manfaat dari prediksinya mengenai pergerakan kurs masa depan.
Munculnya futures karena pembeli pada umumnya memiliki preferensi yang berbeda  atas  spesifikasi  kualitas,  jumlah  dan  tempat  penyerahan asset dasarnya.
Spesifikasi  kuantitas  dan  kualitas underlying asset s, initial  price ,  dan  besarnya margin  bagi  kedua  belah  pihak  tetap  ditentukan  oleh exchange’s  clearing  house atau bursa khusus memperdagangkan futures secara terorganisasi.
Pembeli kontrak futures menetapkan kurs nilai tukar untuk dibayarkan atas suatu  valuta  asing  pada  suatu  waktu  tertentu  di  masa  depan.  Secara  alternatif, seorang penjual kontrak futures menetapkan kurs nilai tukar di mana suatu valuta asing akan ditukar untuk mata uang setempat. Di AS , kontrak futures dibeli untuk menetapkan jumlah dollar yang diperlukan untuk memperoleh jumlah valuta asing tertentu dalam jumlah tertentu. Kontrak itu dijual untuk menetapkan jumlah dollar yang  akan  diterima  dari  penjualan  valuta  asing  tertentu  dalam  jumlah  tertentu. Perusahaan  yang  membuka  posisi  atas  valuta  asing  dapat  mempertimbangkan membeli  atau  menjual  kontrak futures untuk  mengkompensasi  posisinya.
Membeli futures kontrak dapat  memungkinkan perusahaan membeli valuta asing pada kurs tetap tertentu.
Kontrak futures adalah  sebuah  perjanjian  atau  komitmen  dua  pihak,  untuk mengirimkan  atau  menerima  instrumen  finansial  atau  komoditas  pada  tanggal tertentu  di  masa  datang,  dengan  harga  yang  telah  ditentukan  pada  waktu penandatanganan  kontrak.  Pihak  yang  telah  setuju  untuk  mengirim  sesuatu dinamakan  pihak  yang  menjual  kontrak  atau  “ go  short ”.   Sedangkan  pihak  lain yang  setuju  untuk  menerima  dinamakan  pihak  yang  membeli  kontrak  atau   “ go long ”.  Berbeda  dengan  kontrak  opsi  dimana  individu  yang  terlibat  pada  kontrak mempunyai  hak,  bukan  kewajiban,  untuk  membeli  dan  menjual  aktiva  finansial. Kontrak futures mengatur  bahwa  individu  yang  terlibat  kontrak  berkewajiban melakukan  pengiriman  dan  penerimaan.  Transaksi futures atau forwards juga berbeda  dari  transaksi  “ spot ”  yang  mana  mewajibkan  pihak  bertransaksi  untuk melakukan  pengiriman segera atau delivery “ on the spot ” pada harga spot . Futures adalah  kontrak  berjangka  panjang  yang  bersifat  mengikat  atau memberi  kewajiban  kepada  kedua  belah  pihak  untuk  membeli  atau  menjual underlying  asset tertentu  (berupa  valuta  asing,  tingkat  bunga,  ekuitas,  atau komoditas) berdasarkan tingkat harga yang ditetapkan saat ini yang penyelesaian transaksinya  dilakukan  secara cash  settelement di  masa  yang  akan  datang  sesuai dengan expiration date yang ditetapkan di dalam kontrak tersebut.
Harga atas underlying assets dibedakan menjadi initial futures price (harga awal)  dan terminal  future  price (harga  pada  saar  kontrak futures di exercise ).
Apabila  terminal futures  price lebih  rendah  daripada initial  futures ketika dilaksanakan exercise , maka penjual akan mendapat profit . Sebaliknya, jika pada saat dilaksanakan exercise , terminal future price -nya dari underlying assets lebih tinggi  dari  pada initial  futures price nya,  maka  penjual  yang  akan  memperoleh keuntungan. Kondisi ini menunjukan bahwa kedua belah pihak di dalam kontrak futures ini memiliki symetric exposure , mengingat adanya potential loss dan profit function yang seimbang antara penjual dan pembeli.
Kontrak  futures  bukan  dimaksudkan  untuk  memiliki underlying  assets secara  fisik,  melainkan  lebih  merupakan financial  instrument yang  digunakan untuk  meminimalisasi  ekspektasi  risiko  dalam  upaya  mencapai  profit  tertentu. Berdasarkan  pertimbangan  tersebut,  kontrak futures pada  umumnya  tidak dipertahankan hingga expiration date , melainkan diselesaikan dengan cara closing out  the  position atau  di reverse sebelum  berakhirnya  masa  kontrak. Reverse dilakukan  dengan  mengambil  posisi  berlawanan  atas  kontrak  yang  sama,  yaitu sebagai penjual kontrak futures pada tingkat harga yang lebih tinggi.
Contoh perhitungan futures , yaitu:
Jika  anda  ingin  membeli  kontrak futures pada  tanggal  1  april  2015  atas komoditas tomat di Itali sebanyak 20.000 kg dengan initial futures price sebesar $ 0.5  per  kg.  Apabila  tingkat  harga  yang  berlaku  atas underlying  assets -nya  pada tanggal  1  Oktober  adalah  $  0.9  per  kg,  maka  anda  dapat  me- reverse posisinya pada  saat  itu  dengan  menjual  kontrak futures yang  sama.  Untuk  itu  ia  akan memperoleh profit sebesar 20.000 x $ 0.4 = $ 8.000
Tujuan  dari  kontrak futures pada  instrumen  keuangan  adalah  untuk mengalihkan risiko perubahan pada harga sekuritas di masa datang dari satu pihak ke  pihak  lain  dalam  kontrak  tersebut.  Karena  itu  instrumen futures ini menawarkan suatu cara untuk mengatur tingkat risiko yang ada di pasar finansial. Merupakan  kontrak  yang  telah  distandardisasi  dan  diperdagangkan  pada pasar   future  yang  terorganisasir.  Kontrak Futures mencantumkan  suatu  volume standar dari suatu mata uang yang diperdagangkan pada tanggal ( settlement date ) tertentu.
Currency Futures adalah kontrak  yang menetapkan penukaran suatu valuta dalam  volume  tertentu  pada  tanggal  penyelesaian  tertentu.  Menurut  Madura (2009,67-68)  pasar Currency  Futures merupakan  pasar  yang  memfasilitasi perdagangan  kontrak Currency  Futures .  Suatu  kontrak Currency  Futures menetapkan  suatu  volume  standar  dari  suatu  valuta  tertentu  yang  akan dipertukarkan pada tanggal penyelesaian ( settlement date ) tertentu di masa depan.
Sebuah MNC ( multi  national  corporation )  yang  ingin  meng- hedge hutangnya akan  membeli  kontrak Currency  Futures untuk  mengunci  harga  suatu  valuta  di masa depan.
Contoh  transaksi futures yaitu  sebuah  korporasi  AS,  yang  pada  tanggal  2 Januari  menyadari  kebutuhan  akan  450.000  mark  untuk  tanggal  11  Februari  (40 hari  kemudian).  Jika  korporasi  tersebut  berupaya  untuk  mengunci  harga pembelian  mark  di  masa  depan  dengan  kontrak futures ,  tanggal  penyelesaian kontrak  adalah  hari  Rabu  ketiga  bulan  Maret.  Selain  itu,  jumlah  Mark  yang
dibutuhkan  (450.000)  lebih  tinggi  dari  jumlah  standarnya  (125.000).  Hal  yang terbaik  yang  bisa  dilakukan  korporasi  adalah  membeli  3  kontrak futures-mark (dengan total 375.000 Mark) atau 4 kontrak futures-mark (500.000).
Diasumsikan  bahwa  pada  tanggal  11  Januari,  harga futures-mark untuk bulan Maret adalah $0,5900. Dengan membeli kontrak futures ini pada tanggal 2 Januari,  perusahaan  wajib  membeli  Mark  seharga  $0,5900  per  Mark  pada  hari Rabu ketiga bulan Maret. Di lain pihak, siapa pun yng menjual kontrak futures ini pada  tanggal  11  Januari  wajib  mengirimkan  (menjual)  Mark  dengan  harga $0.5900  per  Mark  pada  hari  Rabu  ketiga  bulan  Maret.  Karena  satu  unit  kontrak futures-mark bernilai  $125.000  Mark,  maka  perusahaan  harus  membeli  3  atau  4 unit kontrak futures-mark . Maka jumlah Dollar yang dibutuhkan adalah $221.250 (3 unit kontrak futures-mark x $125.000 x $0,5900) atau 295.000 (4 unit kontrak futures-mark x $125.000 x $0,5900).
Terdapat ciri-ciri dari Kontrak Futures yaitu:
1. Daily  resettlement (penentuan  harga  setiap  hari)  dan  penempatan  margin (sejumlah kecil deposito sebagai jaminan) diperlukan.
2. Penjual  dan  pembeli  harus  bertemu  (membandingkan  dengan  kontrak forward yang dinegosiasikan lewat telpon) sehingga diperlukan suatu lantai bursa (disebut pit ).
3. Ukuran kontrak dan tanggal penyerahan telah distandardisasi.
4. Spekulasi publik yang berkualitas didorong.
5. Mayoritas  kontrak futures ditutup  lewat revarshing  trades sehingga penyerahan tidak pernah dilakukan.
Kelebihan dan Kekurangan Kontrak Futures : KELEBIHAN KEKURANGAN a). Lebih  kecilnya  kontrak futures dan adanya kebebasan melikuidasi kontrak setiap waktu sebelum jatuh tempo b). Kontrak Futures yang diperdagangkan  di  pasar  yang terorganisir dan jelas a). Keterbatasan  jumlah  mata  uang  yang diperdagangkan b). Terbatasnya tanggal penyerahan
c). Kakunya jumlah kontrak mata uang yang diserahkan

## Transaksi Swap Contract
Menurut  Sembel  dan  Fardiansyah  (2002)  dengan  sedikit  kreativitas  dan modifikasi  kita  bisa  menemukan  banyak  situasi  untuk  menerapkan swap dengan pola win-win dalam mengendalikan risiko finansial. Selain itu di dunia perbankan currency  swap merupakan  produk  yang  banyak  ditawarkan  kepada  nasabahnya. Jadi tidak sulit untuk melakukan kontrak currency swap .
Siahaan  (2008)  juga  menyebutkan  karena  ciri  khusus  jatuh  temponya panjang,  fleksibel  dan  likuiditasnya  tinggi  membuat swap menjadi  pilihan  yang menarik dibandingkan dengan teknik hedging lainnya
Transaksi  derivatif  merupakan  pengembangan  instrumen  keuangan  baru  di mana investor memiliki alternatif yang lebih luas untuk berinvestasi baik di asset riil, asset keuangan,  maupun  di  instrumen  derivatif.  Transaksi Swap merupakan salah  satu  dari  transaksi  derivatif  yang  digunakan  untuk  meminimumkan  risiko terhadap  depresiasi  mata  uang,  apakah  didalam  pengembalian  pinjaman  tersebut lebih menguntungkan dengan Swap atau tidak menggunakan Swap.
Dalam  menghitung  nilai  pembayaran  berdasarkan  teknik currency  swap terdapat beberapa indikator yang mempengaruhi yaitu jangka waktu kontrak, kurs spot ( spot  exchange  rate ),  tingkat  bunga  dalam  negeri  ( home  interest  rate ),dan tingkat  bunga  luar  negeri  ( foreign  interest  rate ).  Untuk currency  swap terjadi pertukaran dua arus kas yang berbeda menggunakan dua mata uang yang berbeda atau  terjadi  dua  pokok  pinjaman  secara  konkret.  Selain  itu  pihak-pihak  yang terlibat juga harus membayar bunga berdasarkan bunga pada masing masing mata uang  selama Swap berlangsung.  Jadi  dalam currency  swap terdapat  tiga  tahapan yaitu  pertukaran  awal  dari  jumlah  pokok,  pembayaran  bunga,  dan  pembayaran kembali jumlah pokoknya.
Fungsi swap adalah :
1. Sebagai model investasi umumnya adalah investasi jangka pendek
2. Sebagai cara lindung nilai dalam menghilangkan risiko
3. Informasi  harga  yaitu  mencari  atau  memberikan  informasi  tentang  harga barang     komoditi tertentu dikemudian hari.
4. Fungsi spekulatif
5. Membuat fungsi manajemen produksi berjalan dengan baik dan efisien.
6. Untuk  mencegah  gejolak  harga  pasar  yang  ekstrim  terhadap underlying assets.
Langkah-langkah perhitungan Swap Contract : 1. Penentuan Spot Rate
a). Kurs
b). Depresiasi
c). Tenor atau jangka waktu
2. Penentuan beban premi
a). Besar premi (%)
b). Tenor
c). Jumlah kewajiban pinjaman (pokok dan bunga)
3. Penentuan  pengembalian  pinjaman  dengan  premi.  Menentukan  pokok pinjaman  yaitu bunga pinjaman + premi Swap
4. Penentuan pengembalian pinjaman seandainya tidak menggunakan Swap
5. Analisis selisih dengan Swap dan tanpa Swap .

## E. SIMPULAN
Pada contract  future perjanjian  antara  penjual  dan  pembeli  untuk mempertukarkan aset,  pada waktu  tertentu terhadap obyek tertentu dengan harga obyek  transaksi  tidak  ditentukan,  sehingga  harga  tergantung  pasar.  Realisasi transaksi  ini  adalah  secara  tunai  pada  tanggal  yang  telah  ditentukan.  Penjual kontrak future dapat  membeli contract  future dengan  pihak  lain,  sehingga  yang
berhadapan pada akhirnya adalah pembeli kontrak future pertama dengan penjual kontrak future kedua. Hal tersebut sangat mungkin dilakukan karena dalam pasar yang terorganisir semua pihak yang terkait harus terungkap secara transparan dan dapat diungkap secara legal, sehingga dalam pasar future kemungkinan terjadinya kecurangan menjadi kecil karena terdapat lembaga pengawas pada pasar tersebut. Alternatif  lainnya  apabila  penjual  dalam  kontrak future tidak  menguasai  obyek transaksi  atau  tidak  berminat  menjual  yang  dikuasainya  adalah  dengan  membeli sekuritas pada pasar spot dan menjualnya kepada pembeli future.
Pada Swap  Contract lebih  menguntungkan  krn  tidak  memakai  uang  tunai dimuka, jatuh temponya panjang dan likuiditasnya tinggi. Adapun Currency Swap banyak dipakai perusahaan dalam melindungi nilai utangnya.

## DAFTAR PUSTAKA

## Allayannis, George.,Eli Ofek. (1997). Exchange Rate Exposure,Hedging and The Use of Foreign
Currency  Derivatives, Journal  of  International  Money  and  Finance ,  Vol.  20, Iss.2, 273-296.
Angelina,  Feti  Sisca.  (2008).  “Analisis  Perbandingan  Penggunaan Forward contract  Hedging dengan Money  Market  Hedging Dalam  Pembayaran Hutang Impor PT. PINDAD (Persero)”.
Geczy,  Christopher. Et  al .  (1996).  Why  Firms  Use  Currency  Derivatives. The Journal of Finance 52 , pp. 1323-1354.
Muller,  Aline,  Willem  F.C.  Verschoor.  (2005).  The  Impact  of  Corporate Derivative Usage on Foreign Exchange Risk Eksposure.
Mitariani,  Ni  Wayan  Eka.  Analisis  Perbandingan  Penggunaan Hedging Antara Forward  contract Dengan Currency  Swap Untuk  Meminimasi  Risiko Foreign Exchange, jurnal managemen strategi bisnis dan kewirausahaan vol 7,2013
Eiteman,  Stonehill,  Moffett,  (2010), Manajemen  Keuangan  Multinasional  Edisi kesebelas Jilid 2 , Erlangga, Jakarta
Hull, John C. (2013). Fendamentalsof futures and options market , 8 th Ed, Pearson, Prentice Hall.
Madura,  Jeff.  (2000).  Manajemen  Keuangan  Internasional,  Edisi  Keempat (Diterjemahkan oleh Emil Salim), Jakarta : Erlangga.
__________.  (2009).  Manajemen  Keuangan  Internasional,  Ed  Kedelapan (Diterjemahkan oleh Emil Salim), Erlangga, Jakarta.
Sembel,  Roy,Tedy  Fardiansyah.  (2002).  Sekuritas  Derivatif:  Madu  atau  Racun, Edisi Pertama, Jakarta : Salemba Empat
Siahaan,  Hinsa.  (2008).  Seluk-Beluk  Perdagangan  Instrumen  Derivatif,  Cetakan Pertama, Jakarta : PT. Elex Media Komputindo.