Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 32a/E/KPT/2017                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2021.v5.i2.4744

## INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP FINANCIAL PERFORMANCE DAN SUSTAINABLE GROWTH
Dian Agustia dian.agustia@feb.unair.ac.id Universitas Airlangga Nur Fadjrih Asyik
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya
Nidia Midiantari Universitas Airlangga

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  intellectual  capital  on  company  financial  performance  and  company sustainability  growth.  This  study  uses  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2014-2018. This study found that the components of intellectual capital have an effect on company performance, this is  because well-managed  intellectual capital is the main driver of increasing company performance and is also  supported  by  superior  intellectuals  that  will  have  an  impact  on  the  company's  sustainable  growth. Intellectual capital which includes human capital, structural capital, and relational capital is able to improve the company's  financial  performance,  which  in  turn  will  be  able  to  increase  investment.  This  investment  will ultimately  increase  the  market  reaction  which  is  reflected  in  the  company's  stock  price  (company  value). Intellectual capital is also an impetus for companies to be able to grow sustainably, especially in terms of human capital owned by the company. Companies must continue to develop and empower their potential resources in order to advance the company so that the company can win in the competition which is getting heavier.
Key words: intellectual capital, financial performance, sustainable growth

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  modal  intelektual  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  dan  pertumbuhan  keberlanjutan  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014-2018.  Penelitian  ini menemukan bahwa komponen dari modal intelektual berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, hal ini  dikarenakan  modal  intelektual  yang  dikelola  dengan  baik  menjadi  pendorong  utama meningkatnya  kinerja  perusahaan  serta  didukung  juga  dengan  intellektual  yang  unggul  akan berdampak  pada  pertumbuhan  keberlanjutan  perusahaan.  Intellectual  capital  yang  meliputi  human capital, structural capital, dan relational capital mampu meningkatkan kinerja keuangan perusahaan, yang  selanjutnya  akan  mampu  menambah  investasi  perusahaan.  Investasi  tersebut  pada  akhirnya akan  meningkatkan  reaksi  pasar  yang  terefleksi  pada  harga  saham  perusahaan  (nilai  perusahaan). Intellectual capital juga menjadi sebuah dorongan bagi perusahaan agar mampu tumbuh berkembang secara  berkelanjutan,  khususnya  pada  aspek  human  capital  yang  dimiliki  perusahaan.  Perusahaan harus  terus  mengembangkan  dan  memberdayakan  sumber  daya  potensial  yang  dimiliki  dalam rangka  untuk  memajukan  perusahaan  sehingga  perusahaan  dapat  memenangkan  persaingan  yang semakin ketat.
Kata kunci: modal intelektual; kinerja keuangan; pertumbuhan berkelanjutan
160 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179

## PENDAHULUAN
Dengan  pertumbuhan  yang  cepat  dari perusahaan  yang  maju  secara  teknologi dalam  ekonomi  berbasis  pengetahuan,  ma- najemen perusahaan telah menaruh perhatian  lebih  pada  pentingnya  modal intelektual  atau Intellectual  Capital (IC) (Bontis,  2001;  Bontis et  al .,  2000).  IC  di- anggap  sebagai  pendorong  daya  saing perusahaan  dan  keberlanjutan  finansial. Intellectual  capital atau  modal  intelektual menggambarkan  sumber  pengetahuan  atau aset  tidak  berwujud  dari  sebuah  organisasi (Duff,  2017).  Komponen  yang  membangun intellectual  capital adalah human  capital , structural capital , dan relational capital . Ketiga komponen  tersebut  memiliki  peranan masing-masing  untuk  menciptakan  nilai dan maanfaat bagi perusahaan.
Pesatnya  perubahan  dan  kemajuan teknologi,  mendorong  perusahaan  untuk memberi  perhatian  lebih  pada intellectual capital .  Smriti  dan  Das  (2018)  menyatakan bahwa intellectual  capital adalah  sumber daya  internal  perusahaan  dengan  karak- teristik  tertentu  yang  mampu  menciptakan nilai  bagi  perusahaan  Berdasarkan  pan- dangan  berbasis  sumber  daya  (RBV), perusahaan  dengan  sumber  daya  yang berharga  dan  langka  lebih  mungkin  untuk mendapatkan  keunggulan  kompetitif  yang berkelanjutan.  Sumber  daya  ini  dapat memungkinkan  perusahaan  untuk  mem- pertahankan  sumber  daya  manusia,  me- ningkatkan  proses,  mempertahankan  kon- tak  dengan  pelanggan  dan  pemasok,  dan menghasilkan  inovasi  yang  lebih  besar. Organisasi  diharapkan  untuk  melakukan aktivitas  yang  dianggap  penting  oleh stakeholder dan  melaporkan  kembali  semua aktivitas  tersebut  kepada stakeholder untuk memberikan  keuntungan.  Keberadaan  teori stakeholder membantu  manajer  perusahaan mengerti  lingkungan  perusahaan  mereka dan  melakukan  pengelolaan  perusahaan yang lebih efektif
Intellectual  capital dianggap  sebagai pendorong  kinerja  perusahaan  sehingga menciptakan  keunggulan  kompetitif  dan
keberlanjutan  dalam  bisnis  (Xu  dan  Wang, 2018).  Forte et  al .  (2017)  dan  Meles et  al . (2016)  membuktikan intellectual  capital ber- pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan,  di- mana  kinerja  diukur  menggunakan  kinerja keuangan.  Perusahaan  yang  memiliki  sum- ber  daya  potensial  akan  memiliki  keung- gulan  bersaing  dan  mampu  mengarahkan perusahaan  untuk  memiliki  kinerja  jangka panjang yang baik.
Berdasarkan penelitian terdahulu Ginesti et  al .  (2018), intellectual  capital ter- bukti  memiliki  pengaruh  signifikan  positif terhadap  kinerja  perusahaan.  Menurut Meles et  al .  (2016) human  capital menjadi komponen intellectual  capital yang  paling berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan. Nimtrakoon  (2015)  menunjukkan  HCE  dan CEE  yang  paling  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan,  sedangkan  menurut Bontis et  al .  (2018)  komponen intellectual capital yang  paling  berpengaruh  adalah human  capital dan relational  capital .  Kemu- dian  penelitian  dari  Jordao  dan  Almeida (2017)  berhasil  membuktikan  adanya  peng- aruh intellectual  capital terhadap  kinerja keuangan jangka panjang.
Intellectual  capital dianggap  sebagai penghasil  kekayaan  dan  penggerak  kinerja keuangan  sehingga  menciptakan  keung- gulan  kompetitif  dan  keberlanjutan  peru- sahaan  (Xu  dan  Wang,  2018).  Forte et  al . (2017) menganggap bahwa intellectual capital sebagai  internal  saham  (kompetensi,  kete- rampilan,  kepemimpinan,  prosedur,  peng- etahuan)  dan  eksternal  saham  (gambar, merek,  aliansi,  kepuasan  pelanggan)  yang berwujud  dinamis  saling  tersedia  untuk sebuah  organisasi,  yang  mampu  mengejar penciptaan  nilai  yang  berkesinambungan. Dengan  kata  lain,  pengelolaan intellectual capital yang  baik  akan  menciptakan sus- tainable growth perusahaan.
Konsep sustainable  growth menjadi  ter- kenal  berkat  penelitian  Higgins,  1977 (dalam  Mukherjee  dan  Sen,  2019).  Tingkat kemampuan perusahaan yang meng- gunakan  dana  internalnya,  diasumsikan kegiatan  produksi  perusahaan  tidak  perlu
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 161
bergantung  dana  dari  pihak  eksternal,  se- hingga  perusahaan  diharapkan  dapat  terus bertumbuh  dan  bertahan.  Penggunaan sustainable  growth dapat  bermanfaat  bagi perusahaan sebagai alat perencanaan keuangan  yang  efektif  untuk  kelangsungan hidup  perusahaan.  Hal  tersebut  dikare- nakan  dengan  menggunakan sustainable growth ,  investor  dan  manajer  dapat  meng- ukur  apakah  rencana  pertumbuhan  masa depan  perusahaan  sesuai  dengan  realita kinerja perusahaan saat ini (Amouzesh et al ., 2011).
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  Xu dan  Wang  (2018)  perusahaan  dengan intel- lectual  capital yang  lebih  besar  cenderung memiliki sustainable  growth yang  lebih tinggi.  Masing-masing  elemen  dari intel- lectual  capital juga  diuji  pengaruhnya terhadap sustainable growth perusahaan, rela- tional  capital merupakan  elemen intellectual capital yang  paling  berpengaruh.  Namun, hasil  yang  berbeda  ditunjukkan  oleh penelitian  Mukherjee  dan  Sen  (2019). Intellectual  capital dan  komponen-kompo- nennya  terbukti  memiliki  pengaruh  terha- dap sustainable growth perusahaan.
Tujuan  utama  dari  bisnis  ini  adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang sahamnya.  Laba  dapat  memberikan  ke- kuatan  dalam  pengembangan  bisnis  yang berkelanjutan,  tetapi  pencapaiannya  tidak harus  pada  semua  biaya.  Mempelajari kinerja keuangan yang berkelanjutan melibatkan  penilaian  kemampuan  pengem- bangan  perusahaan  di  masa  depan.  Meski- pun  manajer  perusahaan  dapat  mening- katkan kinerja keuangan perusahaan, mereka  tidak  mungkin  benar-benar  mema- hami  kemampuan  pengembangan  ber- kelanjutan  jangka  panjang  perusahaan, terutama  efek  IC  terhadap  pertumbuhan berkelanjutan  (Cantele  dan  Zardini,  2018). Oleh  karena  itu,  sangat  penting  untuk mempelajari  hubungan  keberlanjutan  IC- bisnis dalam ilmu ekonomi.
Karena  persaingan  yang  signifikan dalam  industri  manufaktur  secara  global, industri  manufaktur  di  negara  berkembang
menghadapi  banyak  tekanan  baik  secara internal  ataupun  eksternal,  termasuk  yang berkaitan  dengan  keberlanjutan  (Herrmann et  al .,  2014).  Industri  manufaktur  tersebut membutuhkan  keterampilan  khusus  dan tunduk pada pengetahuan dan kemampuan organisasi  secara  implisit  (Sharabati et  al ., 2010).  Selain  itu,  daya  tahan  industri manufaktur  sebagian  besar  bergantung pada  jumlah  karyawan  yang  terampil  dan volume  modal  fisik  (Smriti  dan  Das,  2018). Hal  ini  membuat  sektor  manufaktur  men- jadi  industri  yang  menarik  untuk  mela- kukan  penelitian  IC  (Andreeva  dan Garanina, 2016; Khalique et al ., 2015).
Penelitian mengkonfirmasi bahwa setiap  perusahaan  harus  mengelola  sumber daya  ini  untuk  menciptakan  keunggulan kompetitif.  Perusahaan  disebut  memiliki keunggulan  kompetitif  jika  mampu  men- ciptakan  nilai  ekonomis  yang  lebih  tinggi dibandingkan  pesaingnya.  Sehingga  sejalan resource-based  view  theory yang  diper- kenalkan  oleh  Barney  (1991),  yang  me- nyatakan  bahwa  perusahaan  memiliki sumber  daya  yang  menjadikan  perusahaan memiliki keunggulan kompetitif dan mampu  mengarahkan  perusahaan  untuk memiliki  kinerja  jangka  panjang  yang  baik (Barney,  1991).  Kemudian  perusahaan diharapkan untuk melakukan aktivitas yang dianggap  penting  oleh stakeholder dan melaporkan kembali semua aktivitas tersebut  kepada stakeholder untuk  mem- berikan keuntungan. Hal ini sejalan dengan stakeholder theory yang diperkenalkan Freeman  (1984),  yang  menyatakan  bahwa manajer  diharuskan  untuk  mampu  meng- elola  perusahaan  secara  maksimal,  khusus- nya  dalam  upaya  penciptaan  nilai  bagi perusahaan  dan  meminimalkan  kerugian bagi stakeholder .  Pengelolaan  yang  baik  dan maksimal atas seluruh potensi yang dimiliki perusahaan, akan menciptakan nilai tambah yang  selanjutnya  akan  mendorong  kinerja perusahaan  untuk  mencapai sustainable growth .
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menyelidiki  secara  empiris  pengaruh  IC
162 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
terhadap  kinerja  keuangan,  dan  pengaruh IC  terhadap  pertumbuhan  berkelanjutan, menggunakan perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Indonesia.  Selanjutnya, kami  menganalisis  dampak  masing-masing komponen dari IC.
Rumusan masalah penelitian ini adalah apakah intellectual  capital berpengaruh terhadap financial performance dan companies’ sustainable growth ?.
Tujuan penelitian adalah untuk menganalisis  pengaruh intellectual  capital terhadap financial performance dan companies’ sustainable growth .

## TINJAUAN TEORETIS

## Resources-Based View Theory
Barney (1991) menyatakan bahwa peru- sahaan  memiliki  sumber  daya  yang menjadikan  perusahaan  memiliki  keung- gulan kompetitif dan mampu mengarahkan perusahaan  untuk  memiliki  kinerja  jangka panjang  yang  baik.  Terdapat  tiga  jenis sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan yang  meliputi  sumber  daya  fisik  (seperti bahan  baku,  teknologi,  pabrik,  peralatan), sumber  daya  manusia  (seperti  pelatihan, pengalaman,  pengetahuan),  dan  sumber daya  organisasi  (seperti  struktur  formal). Resources-based  view  theory menganggap perusahaan  adalah  kumpulan  dari  semua sumber  daya  tersebut.  Sumber  daya  dan cara  perusahaan  menggabungkannya  akan membuat  perusahaan  berbeda  dengan perusahaan  lain  sehingga  memungkinkan perusahaan  memperoleh  keunggulan  kom- petitif  serta  mampu  bersaing  dalam  waktu cukup lama.
Setiap  perusahaan  harus  mengelola sumber daya ini untuk menciptakan keung- gulan kompetitif. Perusahaan disebut memiliki  keunggulan  kompetitif  jika  mam- pu  menciptakan  nilai  ekonomis  yang  lebih tinggi  dibandingkan  pesaingnya  (Peteraf dan  Barney,  2003).  Lebih  lanjut  dijelaskan oleh  Barney  (1991),  agar  menjadi  sumber daya  yang  potensial,  maka  sumber  daya harus  memenuhi  empat  kriteria  yaitu, bernilai,  langka,  tidak  dapat  ditiru,  dan
tidak  dapat  digantikan.  Berdasarkan  teori ini  dapat  mengindikasikan  bahwa intel- lectual  capital memenuhi  kriteria-kriteria sebagai  sumber  daya  yang  unik  untuk menciptakan  keunggulan  kompetitif  dan meningkatkan  kinerja  perusahaan  sehingga mampu  menciptakan  nilai  tambah  yang bermanfaat bagi sustainable growth .

## Stakeholder Theory
Organisasi diharapkan melakukan aktivitas  yang  dianggap  penting  oleh stakeholder dan  melaporkan  kembali  semua aktivitas  tersebut  kepada stakeholder untuk memberikan  keuntungan.  Hal  ini  sejalan dengan  pendapat  Ghozali  dan  Chariri (2007),  bahwa  perusahaan  tidak  hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri tetapi harus  memberikan  manfaat  bagi stakeholder seperti pemegang saham, konsumen, supplier , masyarakat, pemerintah, dan pihak lainnya.
Keberadaan  teori stakeholder membantu manajer  perusahaan  mengerti  lingkungan perusahaan  mereka  dan  melakukan  penge- lolaan perusahaan yang lebih efektif.  Mana- jer  harus  mengelola  organisasi  untuk  ke- untungan seluruh stakeholder . Hal ini sejalan dengan  pendapat  Ulum  (2015)  bahwa manajer  diharuskan  untuk  mampu  meng- elola  perusahaan  secara  maksimal,  khusus- nya  dalam  upaya  penciptaan  nilai  bagi perusahaan  dan  meminimalkan  kerugian bagi stakeholder .  Pengelolaan  yang  baik  dan maksimal atas seluruh potensi yang dimiliki perusahaan, akan menciptakan nilai tambah yang  selanjutnya  akan  mendorong  kinerja perusahaan  untuk  mencapai sustainable growth .

## Financial Performance
Setiap  perusahaan  ataupun  organisasi dituntut  untuk  memiliki  kinerja  yang  baik. Hal tersebut menjadi tuntutan utama dalam menjalankan  sebuah  perusahaan  agar  terus bertahan.  Kinerja  perusahaan  dapat  dinilai menggunakan  pengukuran  kinerja  keuang- an dan non keuangan. Menurut Rakhiemah dan  Agustia  (2009),  kinerja  keuangan  ada-
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 163
lah  kinerja  dari  perusahaan  secara  relatif dalam suatu industri yang ditandai dengan return tahunan industri bersangkutan. Hasil penilaian  kinerja  perusahaan  berguna dalam  pengambilan  keputusan  serta  dapat digunakan  untuk  melihat  sejauh  mana keberhasilan pengelolaan sumber daya.
Rasio  pengukuran  kinerja  keuangan sangat beragam, salah satunya adalah ROE. Return  on  Equity (ROE)  merupakan  rasio yang digunakan untuk menilai sejauh mana perusahaan  menggunakan  sumber  daya yang  dimiliki  untuk  memberikan  laba terhadap  ekuitas  yang  dimiliki  (Fahmi, 2012).  Rasio  ini  menjelaskan  efektivitas perusahaan  dalam  memperoleh  manfaat dari  modal  yang  dimiliki.  Hal  ini  sejalan dengan  pendapat  Kasmir  (2015)  tujuan penggunaan  rasio  ROE  adalah  mengukur produktivitas  modal  perusahaan  yang  di- gunakan untuk menghasilkan laba.

## Sustainable Growth
Konsep sustainable  growth menjadi terkenal  berkat  penelitian  Higgins,  1977 (Mukherjee  dan  Sen,  2019).  Higgins mengukur sustainable  growth dengan  SGR ( sustainable  growth  rate )  yang  merupakan tingkat  maksimum  dimana  perusahaan  da- pat  menggunakan  dana  internalnya  sendiri untuk  mencapai  pertumbuhannya  tanpa meminjam  uang  dari  bank  atau  lembaga keuangan  (Xu  dan  Wang,  2018).  Dengan kemampuan perusahaan menggunakan dana  internalnya,  diasumsikan  kegiatan produksi  perusahaan  tidak  perlu  ber- gantung  dana  dari  pihak  eksternal,  se- hingga  perusahaan  diharapkan  dapat  terus bertumbuh dan bertahan. Menurut Arora et al .  (2018), sustainable  growth merupakan pendekatan  berwawasan  ke  depan  yang bermanfaat  bagi  para  manajer  dalam menyeimbangkan  strategi  operasional  dan keuangan  mereka.  Penggunaan sustainable growth dapat  bermanfaat  bagi  perusahaan sebagai  alat  perencanaan  keuangan  yang
efektif  untuk  kelangsungan  hidup  peru- sahaan.

## Intellectual Capital
Pertumbuhan  perusahaan  yang  ber- basis  pada  pengetahuan  dan  teknologi,  te- lah  meningkatkan  perhatian  perusahaan terhadap intellectual capital . Intellectual capital dianggap  sebagai  penghasil  kekayaan  dan penggerak kinerja keuangan sehingga men- ciptakan  keunggulan  kompetitif  dan  keber- lanjutan  perusahaan  (Xu  dan  Wang,  2018). Hal  ini  terjadi  karena intellectual  capital me- rupakan  aset  tidak  berwujud  yang  dimiliki oleh perusahaan dimana penciptaan penge- tahuan dan disebar secara internal dan eks- ternal (Uzliawati dan Djati, 2015). Dzenopoljac et  al .  (2017)  bahwa  jika intellectual capital dikelola dengan baik, akan memberikan  nilai  manfaat  seperti  yang diinginkan  pasar. Intellectual  capital di- bangun  oleh  tiga  elemen  penting,  yaitu human capital , structural capital , dan relational capital . Human capital merupakan elemen kunci dari intellectual capital dan salah satu sumber daya  paling  penting  untuk  keunggulan kompetitif  (Yaseen et  al .,  2016).  Menurut Meles et  al .  (2016), human  capital adalah modal  yang  diwakilkan  oleh  karyawan untuk  menciptakan intellectual  capital me- lalui  kompetensi,  kemampuan,  dan  ketang- kasan  karyawan.  Keberadaan human  capital juga  harus  didukung  dengan  keberadaan elemen intellectual  capital lainnya  yaitu structural  capital .  Hal  ini  sejalan  dengan pendapat  Bontis et  al .  (2018)  yang  me- nyatakan  bahwa structural  capital adalah infrastruktur yang menunjang sumber daya manusia  dan  pengetahuan,  seperti  perilaku inovatif,  sertifikasi  keberlanjutan  dan  kua- litas,  serta  budaya  perusahaan.  Menurut Smriti  dan  Das  (2018) structural  capital merupakan modal organisasi yang didalam- nya  meliputi  sistem,  struktur,  dan  proses, contohnya database , proses manajemen, serta rencana perusahaan.
164 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179

## Gambar 1 Kerangka Konseptual
Perusahaan  dengan structural  capital yang  kuat  dapat  menemukan  kesesuaian yang  lebih  baik  dengan human  capital terhadap relational  capital (Yaseen et  al ., 2016).  Andreeva  dan  Garanina  (2016), rela- tional  capital mengacu  pada  nilai  tambah yang  tertanam  dalam  hubungan  organisasi dengan  pelanggan,  pemasok,  dan  pemang- ku  kepentingan  lainnya.  Dalam  beberapa penelitian  lain relational  capital ini  dikenal dengan  istilah customer  capital .  Sejalan dengan  Smriti  dan  Das  (2018), relational capital adalah  modal  yang  mengelola  dan mengatur  hubungan  eksternal  perusahaan, termasuk  hubungan  dengan  pemasok, pelanggan, dan pemangku kepentingan.
Midiantari  dan  Agustia  (2020)  menun- jukkan  bahwa  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan,  diperlukan  upaya  dan  du- kungan  dari  manajer  dan  karyawan  untuk tetap  memperhatikan  kualitas  pekerjaan dan  memaksimalkan  segala  yang  mereka kuasai  di  bidangnya,  hal  tersebut  meru- pakan  modal  intelektual  yang  dimiliki perusahaan  untuk  dimanfaatkan  dalam rangka kemajuan perusahaan.
Penelitian  ini  menguji  pengaruh intel- lectual capital terhadap sustainable growth dan financial  performance . Sustainable  growth dan
financial performance nantinya akan dikontrol dengan leverage perusahaan  dan  ukuran perusahaan.  Berdasarkan  uraian  yang  di- kemukakan  di  atas,  kerangka  konseptual dalam penelitian ini disajikan pada gambar 1.

## Pengembangan Hipotesis
Resource-based  view  theory menyatakan sumber  daya  perusahaan  harus  memenuhi empat  kriteria  yaitu  bernilai,  langka,  tidak dapat  ditiru,  dan  tidak  ada  sumber  daya pengganti  agar  menjadi  sumber  daya  yang unik  dan  memiliki  keunggulan  kompetitif (Barney,  1991).  Kinerja  perusahaan  ber- kaitan  dengan  pemanfaatan  sumber  daya yang  tepat,  itu  sebabnya human  capital di- anggap  sebagai  komponen  penting  untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
Beberapa penelitian sebelumnya meng- uji  tentang  bagaimana  IC  terkait  dengan financial performance perusahaan. Nimtrakoon  (2015)  berpendapat  bahwa  IC dapat  secara  positif  meningkatkan  kinerja perusahaan saat ini dan di masa depan, dan hasil ini juga konsisten untuk negara-negara ASEAN.  Anghel et  al .  (2018)  membuktikan bahwa,  pada  level  24  perusahaan  biotek selama  2002-2014,  IC  (diukur  dengan
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 165
market-to-book  ratio )  berkorelasi  positif  de- ngan  indikator  kinerja  keuangan.  Jika  IC adalah  pendorong  daya  saing  perusahaan, hal  itu  akan  berkontribusi  pada  kinerja  ke- uangan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  hipo- tesis pertama sebagai berikut:
H 1 : Intellectual capital berpengaruh
terhadap financial performance
Penelitian yang dilakukan oleh Nimtrakoon  (2015)  berhasil  membuktikan bahwa human  capital mampu  mendorong kinerja  perusahaan.  Sejalan  dengan  pene- litian  yang  dilakukan  oleh  Ozkan et  al . (2016),  Bontis et  al .  (2018),  serta  Andreeva dan Garanina (2016) human capital memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan.  Keberadaan human  capital terbukti  paling  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan  dibandingkan  kom- ponen intellectual capital lainnya (Meles et al ., 2016).
Structural  capital adalah  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  proses  ruti- nitas  perusahaan  untuk  mendukung  pro- duktivitas  dan  menghasilkan  kinerja  bisnis (Yaseen et al ., 2016). Ginesti et al . (2018) serta Andreeva  dan  Garanina  (2016)  berhasil membuktikan  adanya  pengaruh  signifikan antara structural  capital dan  kinerja  peru- sahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  Smriti  dan Das  (2018)  yang  menyatakan  pemanfaat structural capital yang efisien, akan mendorong  peningkatan  kinerja  perusa- haan.
Menjaga  hubungan  baik  dengan  pihak eksternal sangat penting bagi kelangsungan hidup perusahaan. Penelitian yang dilakukan  oleh  Ozkan et  al .  (2016)  menya- takan  bahwa relational  capital merupakan elemen intellectual  capital yang  paling berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan dibandingkan  dengan  elemen  lainnya. Sejalan  dengan  penelitian  Ginesti et  al . (2018)  serta  Smriti  dan  Das  (2018),  semakin efisien  pemanfaat relational  capital akan mendorong kinerja perusahaan.
Investor dapat menempatkan nilai yang berbeda  pada  setiap  komponen  VAIC.  CEE
digunakan untuk mengukur dimensi modal fisik  ( physical  capital ).  HCE  dan  SCE  adalah pengukuran  efisiensi  nilai  tambah  oleh  HC dan  SC.  Smriti  dan  Das  (2018)  dan Nimtrakoon (2015) berpendapat bahwa SCE berkorelasi  positif  dengan  nilai  pasar  peru- sahaan.  Ismail  dan  Karem  (2011)  mene- mukan  bahwa  CEE  dan  HCE  secara signifikan  berkorelasi  dengan  kinerja  bank di Bahrain, dan bahwa tidak ada hubungan antara  SCE  dan  kinerja  keuangan.  Dengan demikian,  berdasarkan  argumen  di  atas, maka  dirumuskan  hipotesis  kedua  sebagai berikut:
H 2a : Capital  Employed  Efficiency (CEE)
berpengaruh terhadap financial performance H 2b : Human Capital Efficiency (HCE) berpengaruh terhadap financial performance
H 2c : Structural  Capital  Efficiency (SCE) berpengaruh terhadap financial performance
Konsep sustainable  growth (SGR)  meng- gambarkan  pertumbuhan  optimal  dari perspektif  keuangan  dengan  mengasum- sikan  strategi  yang  diberikan  dengan  kon- disi  kerangka  keuangan  yang  jelas.  Secara sederhana, perusahaan dapat menggunakan dana  internal  untuk  mencapai  partum- buhannya  tanpa  meminjam  uang  dari  bank atau  lembaga  keuangan.  Dalam  konteks Industri  4.0,  modal  inovatif  (R&D  dan  hak kekayaan  intelektual) adalah penentu alokasi  sumber  daya  internal,  pengem- bangan  produk  baru,  dan  perluasan  pasar baru.  Kegiatan  RdanD  dengan  risiko  tinggi mengharuskan perusahaan untuk membuat jaminan sistem yang saling berintegrasi, dan SC  dapat  memberikan  jaminan  lingkungan untuk  pertumbuhan  perusahaan  manu- faktur.  Di  sisi  lain,  untuk  perusahaan manufaktur,  HC  dan  SC  adalah  sumber daya  unik  yang  sulit  ditiru  oleh  pesaing. Oleh  karena  itu,  IC  adalah  kekuatan  pen- dorong  utama  untuk  pertumbuhan  peru- sahaan  manufaktur  yang  berkelanjutan.
166 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
Berdasarkan  argumen  tersebut  ditetapkan kipotesis ketiga sebagai berikut:
H 3 : Intellectual capital berpengaruh terhadap sustainable growth
Dampak  ketiga  komponen  IC  terhadap pertumbuhan berkelanjutan perusahaan da- pat  beragam.  Semisal  modal  fisik  tidak langka, dan perusahaan dapat dengan cepat dan  bebas  memperoleh  sumber  daya  ini dari  pasar.  Perusahaan  manufaktur  umum- nya  memiliki  sebagian  besar  investasi dalam  aset  berwujud  dan  sangat  ber- gantung pada karyawan.
Resource-based  view  theory menyatakan bahwa  perusahaan  memiliki  sumber  daya yang  mampu  menjadikan  perusahaan  me- miliki  keunggulan  bersaing  dan  meng- arahkan perusahaan untuk memiliki kinerja jangka  panjang  yang  baik  (Barney,  1991). Perusahaan  membutuhkan  segala  kemam- puan tersebut dari karyawan untuk efisiensi dalam  produksi,  menciptakan  keunggulan kompetitif  hingga  mencapai sustainable growth .  Hal  ini  juga  sesuai  dengan stake- holder  theory ,  dimana  perusahaan  tidak hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri tetapi  harus  memberikan  manfaat  bagi stakeholder seperti pemegang saham, konsumen,  supplier,  masyarakat,  peme- rintah  dan  pihak  lainnya  (Ghozali  dan Chariri,  2007).  Keberadaan  teori stakeholder membantu  manajer  perusahaan  mengerti lingkungan  perusahaan  mereka  dan  mela- kukan  pengelolaan  perusahaan  yang  lebih efektif.  Manajer harus mengelola organisasi untuk  keuntungan  seluruh stakeholder . Dalam  penelitian  Xu et  al .  (2020)  berhasil membuktikan  adanya  pengaruh  signifikan intellectual capital terhadap sustainable growth . Hal ini sejalan dengan penelitian Xu dan  Wang  (2018)  menyebutkan  bahwa human  capital sebagai  salah  satu  komponen intellectual  capital yang  terbukti  mampu memberikan  pengaruh  positif  pada sus- tainable growth perusahaan.
Structural  capital adalah  sumber  daya perusahaan  yang  meliputi  prosedur,  data- base,  rutinitas,  dan  budaya  perusahaan
(Meles et  al .,  2016).  Keberadaan intellectual capital terbukti  mempengaruhi sustainable growth secara  signifikan  (Xu  dan  Wang, 2018).  Lebih  lanjut  penelitian  tersebut menjelaskan bahwa structural capital mampu memberikan pengaruh positif terhadap sus- tainable  growth perusahaan.  Dengan  peng- elolaan database ,  sistem  informasi  dan strategi  perusahaan  yang  baik,  akan  mem- berikan  dampak  yang  baik  bagi sustainable growth perusahaan.
Duff  (2018)  menyebutkan  bahwa rela- tional  capital meliputi  hubungan  eksternal perusahaan  dengan  pelanggan,  pemasok, maupun  regulator  dan  segala  persepsi pihak  eksternal  terhadap  perusahaan  di- antaranya,  citra  perusahaan,  loyalitas  dan kepuasan  pelanggan,  serta  reputasi  perusa- haan. Terciptanya reputasi dan citra perusa- haan yang baik serta loyalitas dan kepuasan pelanggan, hal ini akan menjadi modal yang bagus bagi perusahaan dalam mengoperasi- kan  perusahaan  untuk  mencapai sustainable growth perusahaan. Relational capital sebagai salah  satu  komponen intellectual  capital terbukti  mampu  memberikan  pengaruh terhadap sustainable growth , bahkan menjadi komponen yang paling berpengaruh diban- dingkan  komponen  yang  lain  (Xu  dan Wang,  2018).  Sejalan  dengan  penelitian Mukherjee  dan  Sen  (2019), relational  capital memberikan  dampak  positif  terhadap sus- tainable  growth perusahaan.  Dengan  demi- kian,  hipotesis  keempat  dirumuskan  seba- gai berikut:
H 4a : Capital  Employed  Efficiency (CEE) berpengaruh terhadap sustainable growth
H 4b : Human Capital Efficiency (HCE) berpengaruh terhadap sustainable growth
H 4c : Structural  Capital  Efficiency (SCE) berpengaruh terhadap sustainable growth

## METODE PENELITIAN
Sampel dalam penelitian ini terdiri atas perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI  untuk  periode  2014-2018.  Sumber  data
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 167
dalam  penelitian  ini  diperoleh  melalui laporan  tahunan  perusahaan.  Data  keua- ngan  diperoleh  dari website www.idx.co.id.
Selanjutnya,  peneliti  menerapkan  kriteria pemilihan sampel sebagai berikut. Pertama, kecualikan semua perusahaan dalam indus- tri perdagangan, jasa, dan investasi (SIC 5), serta keuangan, asuransi, dan real estate (SIC 6) karena perbedaan sifat laporan keuangan. Kedua,  kecualikan  data  yang  hilang  untuk semua variabel dalam penelitian. Penelitian ini  menggunakan  model  regresi  berganda. Software yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah Stata 14.0.
Berdasarkan  hipotesis  yang  telah  di- kembangkan  peneliti,  persamaan  model regresi  yang  digunakan  penelitian  ini  seba- gai berikut:
SGR i,t =  α + β 1 HCE i,t + β 2 SCE i,t + β 3 CEE i,t + β 4 FSIZE i,t + β 5 LEV i,t + e (1)
ROE i, =  α + β 1 HCE i,t + β 2 SCE i,t + β 3 CEE i,t + β 4 FSIZE i,t + β 5 LEV i,t + e (2)
Keterangan: SGR   = Sustainable Growth , HCE   = Human Capital Efficiency , SCE   = Structural Capital Efficiency ,
CEE   = Capital Employed Efficiency (Relational capital) ,
ROE   =   Kinerja perusahaan, FSIZE  =   Ukuran perusahaan, LEV   = Leverage perusahaan,
α =   Konstanta,
β =  Koefisien,
e =   Faktor  lain  yang  disebabkan  oleh variabel lain diluar model regresi.
Mengacu  pada  penelitian  sebelumnya penelitian  ini  melibatkan  beberapa  variabel yaitu  (1)  variabel  terikat  pertama  adalah financial  performance yang  merupakan  ke- berhasilan  suatu  perusahaan  yang  ditandai dengan return tahunan  industri  ber- sangkutan  (Aprizal,  2018;  Rakhiemah  dan Agustia,  2009).  Definisi  ini  sejalan  dengan Xu  dan  Wang  (2018)  yang  menggunakan ROE sebagai proksi dari kinerja perusahaan.
Rumus  ROE  yang  digunakan  adalah  se- bagai berikut:
ROE = (Laba Bersih)/(Total Ekuitas)
Variabel  terikat  kedua  adalah sus- tainable  growth yang  merupakan  tingkat maksimum  dimana  perusahaan  dapat menggunakan  dana  internalnya  sendiri untuk  mencapai  pertumbuhannya  tanpa meminjam  uang  dari  bank  atau  lembaga keuangan  (Xu  dan  Wang,  2018). Sustainable growth dalam  penelitian  ini  diproksikan dengan  SGR  atau sustainable  growth  rate . yang  akan  diukur  dengan  formula  sebagai berikut:
SGR= Net profit ratio x Asset  turnover  ratio x Retention rate x Financial leverage
(2) variabel bebas yakni komponen dari intellectual  capital yang  diukur  berdasarkan pada  model  VAICTM  yang  terdiri  atas capital  employed  efficiency,  human  capital efficiency ,  dan structural  capital  efficiency . VAIC  atau Value  Added  Intellectual  Capital merupakan hasil penjumlahan antara Human  Capital  Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), dan Capital Employed Efficiency (CEE).
Model  pengukuran  ini  dimulai  dengan menghitung  nilai  tambah  yang  diproksikan dengan  VA. Value  added atau  VA  akan digunakan  untuk  menghitung  efisiensi masing-masing  komponen intellectual  capi- tal . VA dirumuskan sebagai berikut:
VA=OUT - IN Keterangan: VA =  Nilai tambah OUT   =  Total pendapatan IN =  Total beban kecuali beban karyawan
Human  capital dalam  penelitian  ini diproksikan dengan Human Capital Efficiency (HCE).  Dalam  penelitian  Smriti  dan  Das (2018), HCE dirumuskan sebagai berikut:
HCE = VA/HC
168 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
Keterangan:
HCE  =  Rasio  dari  efisiensi  VA  terhadap
HC VA
= Nilai tambah
HC = Jumlah gaji dan upah
Strutural  capital dalam  penelitian  ini diproksikan dengan Structural Capital Efficiency (SCE).  Dalam  penelitian  Smriti dan  Das  (2018),  SCE  dirumuskan  sebagai berikut:
SCE = SC/VA
Keterangan:
SCE =  Rasio  dari  SC  terhadap  efisiensi VA VA = Nilai tambah SC = Selisih antara VA dan HC Relational  capital dalam  penelitian  ini diproksikan dengan Capital Employed
Efficiency (CEE).  Dalam  penelitian  Smriti dan  Das  (2018),  CEE  dirumuskan  sebagai berikut:
CEE = VA/CE Keterangan:
CEE =  Rasio  dari  efisiensi  VA  terhadap CE VA = Nilai tambah CE = Total ekuitas
(3)  melibatkan  beberapa  variabel  kon- trol. Variabel kontrol yang digunakan pada penelitian  ini leverage (LEV),  dimana  rasio yang  digunakan  perusahaan  untuk  meng-
ukur  seberapa  jauh  perusahaan  meng- gunakan  pendanaan  menggunakan  hutang (Brigham  dan  Houston,  2006). Leverage diukur  melalui  total  hutang  jangka  pendek dan hutang jangka panjang dibagi total aset (Cabeza-Garcia et  al .,  2017).  LEV  dirumus- kan sebagai berikut:
LEV = Total Hutang/Total Aset
Variabel  kontrol  kedua  adalah  ukuran perusahaan  (SIZE),  dimana  perusahaan dengan  ukuran  besar,  cenderung  lebih mudah  mendapatkan  pendanaan.  Ber- dasarkan  penelitian  Xu  dan  Wang  (2018), ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini akan diproksikan dengan FSIZE (firm size). FSIZE dirumuskan sebagai berikut:
FSIZE = ln total asset

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Uraian  tabel  1  terkait  hasil  uji  statistik deskriptif sebagai berikut:
Kinerja Perusahaan (ROE)
Kinerja  perusahaan  diukur  menggu- nakan  ROE  dengan  membagi  laba  bersih dan  total  ekuitas.  ROE  memiliki  nilai  rata- rata  0,080  dan  nilai  standar  deviasi  0,28. Nilai  minimum  ROE  adalah  -1,137  yaitu Central  Proteina  Prima  Tbk  tahun  2016, sedangkan  nilai  maksimum  ROE  adalah 1,381  perusahaan  yang  sama  namun  pada tahun  yang  berbeda  yaitu  Central  Proteina Prima Tbk tahun 2018.
Tabel 1

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Mean Min Max Std. Deviation SGR 0.203 -9.726 4.397 1.520 ROE 0.080 -1.137 1.381 0.280 HCE 1.448 -8.044 6.432 1.840 SCE 0.397 -4.040 6.870 1.120 CEE 0.264 -0.838 1.683 0.340 Sumber: Data Olah 2020
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 169
Tabel 2 Hasil Uji Korelasi Pearson SGR HCE SCE CEE ROE SGR 1.000 HCE 0.295 *** 1.000 (0.000) SCE 0.001 -0.053 1.000 (0.972) (0.155) CEE 0.115 *** 0.359 *** -0.068 * 1.000 (0.002) (0.000) (0.072) ROE 0.373 *** 0.468 *** 0.050 0.684 *** 1.000 (0.000) (0.000) (0.180) (0.000) p -values in parentheses * p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01 Sumber: Data Olahan, 2020
Sustainable Growth (SGR) Sustainable  growth diproksikan  meng- gunakan sustainable growth rate yang diukur dengan mengalikan nilai profit retention rate, net profit margin, asset turnover, dan financial l everage .  SGR  memiliki  nilai  rata-rata  0,203 dan  nilai  standar  deviasi  1,52.  Nilai  mini- mum  SGR  adalah  -9,726  yaitu  SLJ  Global Tbk  tahun  2017,  sedangan  nilai  maksimum SGR  adalah 4,397 dengan perusahaan yang sama  namun  pada  tahun  yang  berbeda yaitu SLJ Global Tbk tahun 2016.
Human Capital (HCE) Human  capital (HCE)  diukur  dengan membagi  antara  nilai  tambah  (VA)  dan human  capital, dimana  VA  merupakan  hasil dari  menjumlahkan  laba  bersih  dan  beban gaji  serta human  capital merupakan  jumlah gaji  dan  upah  karyawan.  HCE memiliki nilai rata-rata 1,448 dan nilai standar deviasi 1,84.  Nilai  minimum  HCE  adalah  -8,044 yaitu Eterindo Wahanatama Tbk tahun 2017 dan  nilai  maksimum  HCE  adalah  6,432 yaitu Barito Pasific Tbk tahun 2017.
Structural Capital (SCE) Structural  capital (SCE)  diukur  dengan membagi  antara  nilai structural  capital dan nilai  tambah  (VA),  dimana structural  capital adalah  nilai  selisih  antara  VA  dan human capital. SCE  memiliki  nilai  rata-rata  0,397 dan  nilai  standar  deviasi  1,12.  Nilai minimum  SCE  adalah  -4,040  yaitu  Multi
Prima  Sejahtera  Tbk  tahun  2016  dan  nilai maksimum  SCE  adalah  6,870  yaitu  Asia Pasific Fibers Tbk tahun 2015.
Relational Capital (CEE) Relational  capital (CEE)  diukur  dengan membagi  antara  nilai  tambah  (VA)  dan capital  employed, dimana capital  employed merupakan total ekuitas. CEE memiliki nilai rata-rata 0,264 dan nilai standar deviasi 0,34. Nilai  minimum  CEE  adalah  -0,838    yaitu Eterindo  Wahanatama  Tbk  tahun  2016  dan nilai maksimum CEE adalah 1,683 yaitu SLJ Global Tbk tahun 2017.

## Uji Korelasi Pearson
Uji  Korelasi  Pearson  seperti  tersaji  pada tabel 2.
Pengaruh Intellectual Capital terhadap

## Sustainable Growth
Berdasarkan  tabel  3,  persamaan  regresi linear berganda untuk model pertama dapat disusun sebagai berikut:
SGR  =  1.582 + 0.251 HCE + 0.016 SCE –
0.084 CEE + e
Persamaan tersebut menunjukkan bahwa human  capital (HCE)  berpengaruh signifikan terhadap sustainable growth (SGR) dengan p-value sebesar  0,005  lebih  kecil daripada tingkat signifikansi 0,05. Koefisien sebesar  0,251  menunjukkan  jika human capital (HCE) naik sebesar satu satuan maka
170 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
sustainable  growth (SGR)  akan  naik  sebesar 0,251. Structural capital (SCE) tidak memiliki pengaruh  signifikan  terhadap sustainable growth (SGR)  dengan p-value sebesar  0,777 lebih  besar  daripada  tingkat  signifikansi 0,05. Relational  capital (CEE)  juga  tidak berpengaruh signifikan terhadap sustainable growth (SGR).  Hal  tersebut  berdasarkan p- value CEE sebesar 0,857 lebih besar daripada tingkat signifikansi 0,05.

## Tabel 3
Hasil Regresi Linier Model 1 (1) SGR HCE 0.251 *** (2.79) SCE 0.016 (0.28) CEE -0.084 (-0.18) _cons 1.582 ** (1.98) r2 0.108 N 710
t statistics in parentheses * p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01 Sumber: Data Olahan, 2020
Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Perusahaan
Berdasarkan  tabel  4,  persamaan regresi linear berganda untuk model kedua dapat disusun sebagai berikut:
ROE = -0.367 + 0.036 HCE + 0.023 SCE + 0.471 CEE + e
Persamaan tersebut menunjukkan bahwa human  capital (HCE)  berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan (ROE)  dengan p-value sebesar  0,000  lebih kecil  daripada  tingkat  signifikansi  0,05. Koefisien  sebesar  0,036  menunjukkan  jika human  capital (HCE)  naik  sebesar  satu satuan maka kinerja perusahaan (ROE) akan naik  sebesar  0,036. Structural  capital (SCE) juga menunjukkan adanya pengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan (ROE) dengan p-value sebesar  0,048  lebih
kecil daripada tingkat signifikansi 0,05. Koe- fisien  sebesar  0,023  menunjukkan  jika structural  capital (SCE)  naik  sebesar  satu satuan maka kinerja perusahaan (ROE) akan naik  sebesar  0,023. Relational  capital (CEE) memiliki p-value sebesar  0,000  lebih  kecil daripada  tingkat  signifikansi  0,05,  artinya CEE  juga  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja perusahaan (ROE). Koefisien sebesar 0,471  menunjukkan  jika relational  capital (CEE) naik sebesar satu satuan maka kinerja perusahaan (ROE) akan naik sebesar 0,471.
Tabel 4

## Hasil Regresi Linier Model 2
(2) ROE HCE 0.036 *** (3.51) SCE 0.023 ** (1.98) CEE 0.471 *** (6.98) (-0.34) _cons -0.367 *** (-3.04) r2 0.557 N 710 t statistics in parentheses
* p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01 Sumber: Data diproses dengan STATA, 2020

## Pembahasan
Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Kinerja Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian pada Tabel 5,  menyatakan  bahwa Intellectual  Capital berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.
Penelitian  dari  Peteraf  (1993)  menya- takan  dalam resources-based  theory bahwa perusahaan  dapat  menciptakan  nilai  eko- nomis  ( economic  value )  dengan  mengelola sumber  daya  yang  dimiliki  secara  efektif. Komponen intellectual  capital yakni human capital ialah sumber daya yang dimiliki dan dikelola  perusahaan  dan  menjadikannya sebagai  sektor  kritis  di  dalam  menciptakan keunggulan  kompetitif  (Barney,  1991). Terciptanya  keunggulan  kompetitif  ini,
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 171
dapat tersampaikan nilai perusahaan tersebut  kepada  pihak  eksternal  peru- sahaan. Nimtrakoon (2015) dan Ginesti et al . (2018)  juga  menjelaskan  bahwa intellectual capital ditemukan  sebagai  penggerak  nilai pada perusahaan.
Structural  capital ialah  aset  tidak berwujud yang dimiliki perusahaan sebagai penggerak  nilai  internal  perusahaan  seperti prosedur  aktivitas  perusahaan,  budaya perusahaan,  database,  serta  struktur  peru- sahaan.  Mengingat  bahwa structural  capital merupakan  salah  satu  aset  tidak  berwujud yang  dimiliki  perusahaan  dan  diterapkan oleh  perusahaan,  namun  jarang  disadari oleh  pihak  eksternal  sehingga  mendorong manajemen  perusahaan  untuk  meman- faatkan human  capital menjadi  penggerak structural  capital ,  karena  nilai structural capital memegang  presentase  lebih  tinggi dari  nilai  perusahaan  (Edvinsson  dan Sullivan,  1996).  Terakhir, relational  capital mewakili  pengetahuan  yang  tertanam  di dalam  suatu  perusahaan  untuk  mencip- takan hubungan eksternal yang baik (Marti, 2001),  hubungan  eksternal  yang  baik  dapat diciptakan  melalui  informasi  mengenai  apa yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen untuk  merealisasikan  keinginan  pihak  eks- ternal (Besley dan Brigham, 2008).
Berdasarkan  tiga  komponen  pada intellectual capital bertujuan untuk menjalan- kan  strategi  perusahaan  dengan  memak- simalkan  sumber  daya  yang  dimiliki
sehingga  mampu  meningkatkan  nilai  peru- sahaan melalui inovasi-inovasi yang berkelanjutan.  Hal  ini  sesuai  dengan  pene- litian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Berzkalne dan Zelgalve (2014); Li dan Zhao (2017);  Ma  and  Osiyevskyy  (2017)  menya- takan  bahwa intellectual  capital memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Intel- lectual  capital yang  tidak  dimanfaatkan dengan baik dapat menyebabkan kesalahan pemilihan  strategi  sehingga  berdampak negatif  bagi  nilai  perusahaan  (Forte et  al ., 2017; Kalkan et al ., 2014).
Pengaruh Human Capital terhadap Kinerja Perusahaan
P-value sebesar  0,000  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  0,05  dan  nilai  koefisien sebesar  0,036.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  Tabel  6,  maka  hipotesis  2a  yang menyatakan human capital berpengaruh sig- nifikan  terhadap  kinerja  perusahaan dite- rima.  Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis statistik human  capital berpengaruh  signi- fikan  terhadap  kinerja  perusahaan . Hal tersebut  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000.  Artinya  semakin  tinggi human  capital maka  kinerja perusahaan  akan  semakin meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  Bontis et  al. (2018),  Nimtrakoon (2015),  serta  Andreeva  dan  Garanina (2016) yang menyatakan keberadaan human capital mampu mendorong kinerja perusahaan.
Tabel 5 Hasil Uji Regresi hipotesis 1 Variabel Koefisien P-Value Simpulan Intellectual Capital 0.004 0.086 Berpengaruh positif, signifikan
Sumber: Data Olahan, 2020
Tabel 6 Hasil Pengujian Hipotesis 2a Variabel Koefisien P-Value Simpulan Human Capital 0.036 0.000 Berpengaruh positif, signifikan Sumber: Data Olahan, 2020
172 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
Resource-based  view  theory menekankan sumber  daya  perusahaan  harus  memenuhi empat  kriteria  yaitu  bernilai,  langka,  tidak dapat  ditiru,  dan  tidak  ada  sumber  daya pengganti  agar  menjadi  sumber  daya  yang unik  dan  memiliki  keunggulan  kompetitif (Barney,  1991).  Keberadaan  karyawan mampu  menjadi  salah  satu  sumber  daya yang  unik  dan  modal  bagi  perusahaan untuk  memiliki  keunggulan  kompetitif. Sejalan dengan Neha dan Das (2018) dalam penelitiannya  menyebutkan  bahwa  karya- wan  merupakan  aset  penting  bagi  perusa- haan  dan human  capital merupakan  gabu- ngan  dari  keterampilan,  kemampuan, pengalaman,  dan  keahlian  karyawan.  Apa- bila  keberadaan  karyawan  dapat  dimaksi- malkan,  dengan  memberinya  pelatihan untuk  terus  mengembangkan  kemampu- annya  tentu  saja  akan  menghasilkan  kar- yawan  dengan  kompetensi  yang  baik. Dengan kompetensi yang baik ini nantinya, akan  meningkatkan  kinerja  para  karyawan dan  tentu  mendorong  kinerja  perusahaan untuk  semakin  baik.  Hasil  penelitian  ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilaku- kan oleh Ginesti et al . (2018) yang menyata- kan  bahwa human  capital tidak  ber- pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Pengaruh Structural  Capital terhadap Kinerja Perusahaan
P-value sebesar  0.048  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien sebesar  0.023.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  tabel  7,  maka  hipotesis  2b  yang menyatakan structural  capital berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan di- terima. Berdasarkan hasil pengujian analisis
statistik structural capital berpengaruh signi- fikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal tersebut  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.048  yang  nilainya  lebih  kecil  daripada 0.05. Artinya semakin tinggi nilai dari struc- tural  capital maka  kinerja perusahaan  akan semakin  meningkat.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  Ginesti et  al. (2018)  serta Andreeva dan Garanina (2016) yang menya- takan  keberadaan structural  capital mampu mendorong kinerja perusahaan.
Dalam resource-based  view  theory, peru- sahaan  harus  mampu  mengelola  aset  yang dimiliki  dengan  baik  untuk  menciptakan keunggulan  kompetitif  bagi  perusahaan. Structural  capital dapat  diartikan  sebagai salah  satu  sumber  daya  yang  mampu menjadikan  perusahaan  memiliki  keung- gulan  bersaing  dan  mengarahkan  perusa- haan  untuk  memiliki  kinerja  yang  baik sesuai  dengan  teori  RBV.  Hal  tersebut dikarenakan structural  capital merupakan infrastruktur  dan  elemen  yang  dibutuhkan untuk menunjang sumber daya yang bergu- na  bagi  keberlanjutan  perusahaan  yang meliputi  struktur,  rencana, database dan sistem perusahaan (Bontis et al ., 2018; Neha dan  Das,  2018).  Jika  perusahaan  belum mampu  memanfaatkan structural  capital de- ngan  baik  akan  menyebabkan  pemilihan strategi  perusahaan  yang  kurang  tepat  dan secara  tidak  langsung  juga  akan  berpeng- aruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan Bontis et al .  (2018)  serta  Neha  dan  Das  (2018)  yang menyatakan  bahwa structural  capital tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Tabel 7

## Hasil Pengujian Hipotesis 2b
Variabel Koefisien P-Value Simpulan Structural Capital 0.023 0.048 Berpengaruh positif, signifikan
Sumber: Data Olahan, 2020
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 173
Tabel 8 Hasil Pengujian Hipotesis 2c Variabel Koefisien P-Value Simpulan Relational Capital 0.471 0.000 Berpengaruh positif, signifikan
Sumber: Data Olahan, 2020
Tabel 9 Hasil Pengujian Hipotesis 3 Variabel Koefisien P-Value Simpulan Intellectual Capital 0,003 0,857 Tidak berpengaruh, signifikan Sumber: Data Olahan, 2020
Pengaruh Relational  Capital terhadap Kinerja Perusahaan
P-value sebesar  0.000  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien sebesar  0.471.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  tabel  8,  maka  hipotesis  2c  yang  me- nyatakan relational  capital berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan diterima.  Berdasarkan  hasil  pengujian  ana- lisis  statistik relational  capital berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan. Hal ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0.048  yang  nilainya  lebih  kecil daripada  0.05.  Artinya  semakin  tinggi  nilai yang  dihasilkan  dari relational  capital akan menghasilkan  kinerja  perusahaan  yang semakin  baik.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  Ginesti et  al. (2018)  serta Neha  dan  Das  (2018)  yang  menyatakan  ke- beradaan relational  capital mampu  men- dorong kinerja perusahaan.
Relational  capital mengacu  pada  pe- ngelolaan  hubungan  eksternal  perusahaan yang  meliputi  hubungan  dengan  pemasok, pelanggan,  serta  pemangku  kepentingan (Neha  dan  Das,  2018).  Menurut  Andreeva dan  Garanina  (2016)  menjaga  hubungan dengan  pihak  eksternal  merupakan  hal yang  penting  untuk  menunjang  keberlang- sungan  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan teori  RBV,  kemampuan  perusahaan  dalam mengelola  aset  dengan  baik  akan  mengan- tarkan  perusahaan  pada  keunggulan  kom- petitif. Relational  capital sebagai  salah  satu
elemen intellectual  capital merupakan  aset penting  bagi  perusahaan  yang  harus  di- kelola  dengan  baik  agar  perusahaan  men- capai  keunggulan  kompetitif  dan  memiliki kinerja yang baik.  Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian dari Nimtrakoon  (2015)  serta  Andreeva  dan Garanina  (2016)  yang  menyatakan  tidak adanya  pengaruh relational  capital terhadap kinerja perusahaan.
Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Sustainable Growth
Berdasarkan hasil pengujian pada Tabel 9  menyatakan  bahwa Intellectual  Capital tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Sus- tainable Growth .
Konsep sustainable  growth (SGR)  meng- gambarkan pertumbuhan optimal dari pers- pektif  keuangan  dengan  mengasumsikan strategi  yang  diberikan  dengan  kondisi kerangka keuangan yang jelas. Secara seder- hana, perusahaan dapat menggunakan dana internal  untuk  mencapai  pertumbuhannya tanpa  meminjam  uang  dari  bank  atau lembaga keuangan. Dalam konteks Industri 4.0, modal inovatif (R&D dan hak kekayaan intelektual)  adalah  penentu  alokasi  sumber daya internal, pengembangan produk baru, dan  perluasan  pasar  baru.  Kegiatan  R&D dengan  risiko  tinggi  mengharuskan  peru- sahaan  untuk  membuat  jaminan  sistem yang  saling  berintegrasi,  dan  SC  dapat memberikan  jaminan  lingkungan  untuk
174 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
pertumbuhan  perusahaan  manufaktur.  Di- sisi lain, untuk perusahaan manufaktur, HC dan SC adalah sumber daya unik yang sulit ditiru  oleh  pesaing.  Oleh  karena  itu,  IC adalah  kekuatan  pendorong  utama  untuk pertumbuhan perusahaan manufaktur yang berkelanjutan.  Kesesuaian  dengan stake- holder  theory perusahaan  tidak  hanya  ber- operasi  untuk  kepentingan  sendiri  tetapi harus  memberikan  manfaat  bagi stakeholder seperti pemegang saham, konsumen, supplier ,  masyarakat,  pemerintah  dan  pihak lainnya. Hal ini menuntut pengelolaan yang baik  dan  maksimal  atas  seluruh  potensi yang  dimiliki  perusahaan,  agar  mencip- takan value  added yang  selanjutnya  akan mendorong kinerja perusahaan untuk men- capai sustainable  growth .  Keberadaan  teori stakeholder membantu  manajer  perusahaan mengerti  lingkungan  perusahaan  mereka dan  melakukan  pengelolaan  perusahaan yang lebih efektif.
Pengaruh Human
Capital terhadap Sustainable Growth P-value sebesar  0.005  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien sebesar  0.251.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  tabel  10,  maka  hipotesis  4a  yang menyatakan human  capital berpengaruh signifikan  terhadap sustainable  growth di- terima. Berdasarkan hasil pengujian analisis statistik human  capital berpengaruh  sig- nifikan  terhadap sustainable  growth. Hal tersebut  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.005.  Artinya  semakin  tinggi human  capital maka sustainable  growth perusahaan  akan semakin  meningkat.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  Xu  dan  Wang  (2018)  serta Xu et  al. (2020)  yang  menyatakan human
capital berpengaruh positif terhadap sustain- nable growth, dimana value added dari human capital dapat  meningkatkan  nilai sustainable growth.
Menurut  Barney  (1991),  teori  RBV menyatakan  perusahaan  memiliki  sumber daya yang menjadikan perusahaan memiliki keunggulan  bersaing  dan  mampu  mencip- takan  kinerja  yang  baik  dalam  jangka panjang. Untuk mencapai hal tersebut, sum- ber  daya  harus  dikelola  dengan  baik.  Salah satu  sumber  daya  tersebut  adalah human capital. Kemudian keberadaan  teori stake- holder membantu  manajer  perusahaan mengerti  lingkungan  perusahaan  mereka dan  melakukan  pengelolaan  perusahaan yang lebih efektif.  Manajer harus mengelola organisasi untuk keuntungan seluruh stakeholder. Sebagai salah satu elemen dari intellectual  capital,  human  capital merupakan modal  utama  dalam  menjalankan  kegiatan perusahaan. Human  capital didefinisikan sebagai  pengetahuan,  keterampilan,  dan pengalaman  dari  karyawan  serta  motivasi dan  komitmen  dari  karyawan  untuk berkontribusi  pada  perusahaan  (Andreeva dan  Garanina,  2016).  Dari  pengetahuan, motivasi  serta  komitmen  para  karyawan inilah  melahirkan  inovasi  dan  ide  kreatif yang  berguna  untuk  menunjang  kegiatan perusahaan.  Dengan  memaksimalkan  ke- mampuan  dan  kompetensi  karyawan, human  capital menjadi  salah  satu  aset  peru- sahaan  untuk  memiliki  keunggulan  ber- saing  sehingga sustainable  growth akan tercapai. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Mukherjee dan Sen (2019) yang menyatakan bahwa human capital tidak berpengaruh sig- nifikan terhadap sustainable growth.

## Tabel 10 Hasil Pengujian Hipotesis 4a
Variabel Koefisien P-Value Simpulan Human Capital 0.251 0.005 Berpengaruh positif, signifikan Sumber: Data Olahan, 2020
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 175
Tabel 11 Hasil Pengujian Hipotesis 4b Variabel Koefisien P-Value Simpulan Structural Capital 0.016 0.777 Berpengaruh positif, tidak signifikan
Sumber: Data Olahan, 2020
Tabel 12 Hasil Pengujian Hipotesis 4c Variabel Koefisien P-Value Simpulan Relational Capital -0.084 0.857 Berpengaruh negatif, tidak signifikan
Sumber: Data Olahan, 2020
Pengaruh Structural  Capital terhadap Sustainable Growth P-value sebesar  0.777  lebih  besar  dari tingkat  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien sebesar  0.016.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  tabel  11,  maka  hipotesis  4b  yang menyatakan structural  capital berpengaruh signifikan terhadap sustainable growth ditolak.  Berdasarkan  hasil  pengujian  ana- lisis  statistik structural  capital tidak  ber- pengaruh  signifikan  terhadap sustainable growth. Hal tersebut dapat dilihat dari hasil pengujian  yang  menunjukkan  nilai  sig- nifikansi  sebesar  0.777  yang  nilainya  lebih besar  daripada  0.05. Hasil  ini  menyiratkan bahwa sustainable growth tidak terkait deng- an structural  capital. Penelitian  ini  sejalan dengan penelitian Xu et al. (2020) yang me- nyatakan structural  capital tidak  berpenga- ruh terhadap sustainable growth.
Structural  capital adalah  segala  infra- struktur penunjang yang mendukung jalan- nya  operasional  perusahaan  dan  produk- tivitas  karyawan,  dimana  meliputi  prose- dur, database, rutinitas, dan budaya perusa- haan  (Meles et  al .,  2016).  Keberadaan struc- tural  capital merupakan  hasil  dari  sistem perusahaan  yang  telah  tercipta  dari  waktu ke  waktu  dan  akan  tetap  bersama  perusa- haan  walaupun  dengan  orang-orang  yang berbeda. Oleh karena itu, structural capital di perusahaan  Indonesia  cenderung  mengha- silkan value  added yang  tergolong  kecil. Hal
inilah  yang  menyebabkan structural  capital tidak  mampu  mempengaruhi sustainable growth secara signifikan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  Xu  dan  Wang  (2018)  serta Mukherjee dan Sen (2019) yang menyatakan dengan  keberadaan structural  capital akan membawa  pengaruh  yang  signifikan  terha- dap sustainable growth.
Pengaruh Relational  Capital terhadap Sustainable Growth
P-value sebesar  0.857  lebih  besar  dari tingkat  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien sebesar  -0.084.  Berdasarkan  hasil  pengujian pada  tabel  12,  maka  hipotesis  4c  yang menyatakan relational  capital berpengaruh signifikan  terhadap sustainable  growth di- tolak.    Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis statistik relational  capital tidak  berpengaruh signifikan  terhadap sustainable  growth. Hal tersebut  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.857  yang  nilainya  lebih  besar  daripada 0.05.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan pendapat  Andreeva  dan  Garanina  (2016) yang  menyatakan  keberadaan relational capital tidak  memberikan  pengaruh  yang signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan, sehingga  mengindikasikan  juga  tidak  ber- pengaruh terhadap sustainable growth. Relational  capital mengacu  kepada  nilai tambah  yang  dihasilkan  organisasi  dalam hubungan dengan pelanggan, pemasok, dan
176 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
pemangku  kepentingan  lainnya  (Andreeva dan  Garanina,  2016).  Penyebab  tidak  ber- pengaruhnya relational  capital terhadap sus- tainable  growth adalah  perusahaan  tidak memanfaatkan keberadaan modal ini secara maksimal.  Terbukti  dengan  rata-rata  nilai yang  dimiliki relational  capital paling  kecil dibandingkan kedua modal lainnya. Hal ini mengindikasikan  hubungan  perusahaan dengan  pihak  eksternal  dan  pemangku kepentingan belum berjalan optimal. Sejalan dengan  pendapat  Andreeva  dan  Garanina (2016),  bahwa relational  capital membu- tuhkan  waktu  untuk  mengembangkan hubungan-hubungan  dengan  pihak  ekster- nal dan stakeholder.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian  Xu  dan  Wang  (2018)  serta Mukherjee dan Sen (2019) yang menyatakan dengan  keberadaan relationl  capital akan membawa  pengaruh  yang  signifikan  terha- dap sustainable growth.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  dari penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa intellectual capital yang dimiliki oleh perusa- haan  akan  menjadi  pendorong  bagi  keber- lanjutan  perusahaan  tersebut.  Hasil  pene- litian ini menunjukkan bahwa human capital berpengaruh signifikan terhadap sustainable growth . Structural capital dan relational capital tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap sustainable  growth .  Hasil  penelitian  juga menunjukkan  bahwa human  capital dan structural  capital berpengaruh  signifikan terhadap kinerja perusahaan. Relational capi- tal berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.
Hal  ini  dikarenakan  komponen  dari intellectual capital yang dimiliki oleh perusa- haan  yakni human  capital , structural  capital , dan relational  capital mampu  meningkatkan kinerja perusahaan sehingga mampu menarik  minat  investor  untuk  beinvestasi pada  perusahaan  tersebut.  Investasi  ini tentunya  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan  yang  akan  berpengaruh  pada nilai perusahaan tersebut. Selain, intellectual
capital yang  dimiliki  oleh  perusahaan mampu  meningkatkan  kinerja  perusahaan, intellectual  capital juga  menjadi  pendorong bagi  perusahaan  untuk  terus  tumbuh berkelanjutan,  khususnya  pada human capital yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Oleh karena  itu,  perusahaan  harus  memper- hatikan  dan  terus  mengembangkan sumber daya yang dimiliki guna untuk memajukan perusahaan  dan  menjadikan  perusahaan unggul dalam bersaing.
Hasil penelitian ini diharapkan mampu  memberikan  kontribusi  literasi terhadap  akademisi  maupun  praktisi  ten- tang intellectual  capital ,  kinerja  perusahaan dan  sustainable  growth.  Selain  itu, diharapkan  mampu  membantu  para  pela- ku  bisnis  untuk  memahami  pentingnya intellectual capital dalam menunjang proses bisnis  perusahaan  untuk  meningkatkan kinerja dan menciptakan sustainable growth perusahaan.  Peneliti  selanjutnya  dapat mempertimbangkan  proksi  lain  yang  di- gunakan  untuk  mengukur  kinerja  perusa- haan  seperti  NPM,  serta  model  pengu- kuran  lain  bagi sustainable  growth seperti model Van Horne.

## DAFTAR PUSTAKA
Amouzesh,  N.,  Z.  Moeinhar,  dan  Z. Mousavi.  2011.  Sustainable  Growth Rate  and  Firm  Performance:  Evidence from  Iran  Stock  Exchange. International Journal  of  Business  and  Social  Science 2(23): 249-255.
Andreeva, T. dan T. Garanina. 2016. Do All Elements  of  Intellectual  Capital  Matter for  Organizational  Performance?  Evi- dence  from  Russian  Context. Journal  of Intellectual  Capital 17(2):  397-412.  doi: 10.1108/jic-07-2015-0062.
Anghel,  I.,  M.  Siminica,  M.  Cristea,  M. Sichigea,  dan  G.  G.  Noja.  2018.  Intel- lectual  Capital  and  Financial  Perfor- mance  of  Biotech  Companies  in  the Pharmaceutical  Industry. Amfiteatru Economic , 20(49): 631-646. doi:10.24818/ ea/2018/49/631.
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 177
Aprizal.  2018. Orientasi  Pasar  dan  Keung- gulan  Bersaing:  Studi  Kasus  Penjualan Komputer .  Celebes  Media  Perkasa. Makassar.
Arora,  L.,  S.  Kumar,  dan  P.  Verma.  2018.
The  Anatomy  Sustainable  Growth  Rate of  Indian  Manufacturing  Firms. Global Business Review 19(4): 1-22.
Barney,  J.  B.  1991.  Firm  Resource  and Sustained  Competitive  Advantage. Ad- vances  in  Strategic  Management 17:  203- 227.
Besley ,  S.  dan E.  F. Brigham . 2008 . Essentials of  Managerial  Finance .  United  States  of America: Thomson South-Western. Riyanto, Bambang.
Berzkalne,  I.  dan  E.  Zelgalve.  2014.
Intellectual  Capital  and  Company Value. Procedia  -  Social  and  Behavioral Sciences 110:  887-896.  https://doi.org/ 10.1016/j.sbspro.2013.12.394.
Bontis,  N.  2001.  Assessing  Knowledge Assets: A Review of the Models Used to Measure  Intellectual  Capital. Inter- national  Journal  of  Management  Review 3(1): 41-60.
Bontis,  N.,  W.  C.  C.  Keow,  dan  S. Richardson.  2000.  Intellectual  Capital and Business Performance in Malaysian Industries. Journal  of  Intellectual  Capital 1(1):  85-100.  https://doi.org/10.1108/ 14691930010324188.
Bontis,  N.,  M.  Ciambotti,  F.  Palazzi,  dan  F. Sgro.  2018.  Intellectual  Capital  and Financial Performance in Social Coope- rative  Enterprise. Journal  of  Intellectual Capital 19(4):  712-731.  https://doi.org/ 10.1108/JIC-03-2017-0049.
Brigham,  E.  F.  dan  J.  F.  Houston,  2006.
Fundamentals  of  Financial  Management . Ninth Edition. Horcourt College. United States of America.
Cabeza-Garcia,  L.,  M.  Sacristan-Navarro, dan  S.  Gomez-Anson.  2017.  Family  In- volvement  and  Corporate  Social  Res- ponsibility  Disclosure. Journal  of  Family Business Strategy (8): 109-122.
Cantele,  S.  dan  A.  Zardini.  2018.  Is  Sus- tainability a Competitive Advantage for
Small Businesses? An empirical Analysis  of  Possible  Mediators  in  the Sustainability  Financial  Performance Relationship. Journal  of  Cleaner  Produc- tion 182:  166-176.    doi:10.1016/j.jclepro. 2018.02.016.
Duff,  A.  2018.  Intellectual  Capital  Disclo- sure:  Evidence  from  UK  Accounting Firms. Journal of Intellectual Capital 19(4): 768-786.  https://doi.org/10.1108/JIC- 06-2017-0079.
Dzenopoljac, V., C. Yaacoub, N. Elkanj, dan N.  Bontis.  2017.  Impact  of  Intellectual Capital  in  Corporate  Performance: Evidence from the Arab Region. Journal of Intellectual Capital 18(3): 884-903.
Edvinsson,  L.  dan  P.  Sullivan.  1996.
Developing  a  Model  for  Managing Intellectual  Capital. European  Manage- ment Journal 14(4): 356-364. Fahmi,  I.  2012. Analisis  Kinerja  Keuangan .
Alfabeta. Bandung.
Forte,  W.,  J.  Tucker,  G.  Matonti,  dan  G. Nicolo. 2017. Measuring the Intellectual Capital  of  Italian  Listed  Companies. Journal  of  Intellectual  Capital 18(4):  710- 732. https://doi.org/10.1108/JIC-08- 2016-0083.
Freeman, R. E. 1984. Strategic Management: A Stakeholder Approach . Pitman. Boston.
Ginesti,  G.,  A.  Caldareli,  dan  A.  Zampela.
2018. Explorig the Impact of Intellectual Capital  on  Company  Reputation  and Performance. Journal  of  Intellectual Capital 19(5):  915-934.  doi:10.1108/JIC- 01-2018-0012.
Ghozali,  I.  dan  A.  Chariri.  2007. Teori Akuntansi .  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Semarang.
Herrmann,  C.,  C.  Schmidt,  D.  Kurle,  S.
Blume,  dan  S.  Thiede.  2014.  Sustaina- bility in Manufacturing and Factories of the  Future. International  Journal  of Precision Engineering and Manufacturing- Green  Technology 1(4):  283-292.  doi:10. 1007/s40684-014-0034-z.
Ismail,  K.  N.  I.  K.  dan  M.  A.  Karem.  2011.
Intellectual  Capital  and  the  Financial Performance of Bank in Bahrain. Journal
178 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 2, Juni 2021 : 159 – 179
of  Business  Management  and  Accounting 1(1): 63-77.
Jordao, R. V. D. dan V. R. d. Almeida, V. R. de.  2017.  Performance  Measurement,
Intellectual Capital and Financial Sustainability. Journal  of  Intellectual Capital 18(3):  643-666.  https://doi.org/ 10.1108/JIC-11-2016-0115.
Kalkan,  A.,  O.  C.  Bozkurt,  dan  M.  Arman. 2014.  The  Impacts  of  Intellectual Capital, Innovation, and Organizational Strategy  on  Firm  Performance. Social and Behavioral Sciences : 700-707.
Kasmir.  2015. Analisis  Laporan  Keuangan . Rajawali Pers. Jakarta.
Khalique, M., N. Bontis, J. A. N. b. Shaari, J., dan  A.  H.  Md.  Isa.  2015.  Intellectual Capital  in  Small  and  Medium  Enter- prises  in  Pakistan. Journal  of  Intellectual Capital 16(1):  224-238.  http://doi.org/ 10.1108/JIC-01-2014-0014.
Li,  Y.  dan  Z.  Zhao.  2018.  The  Dynamic Impact  of  Intellectual  Capital  on  Firm Value:  Evidence  from  China. Applied Economics Letters : 19-23.
Marti,  J.  M.  V.  2001.  ICBS–Intellectual Capital  Benchmarking  System. Journal of Intellectual Capital 2(2): 148-164.
Midiantari,  P.  N.  dan  D.  Agustia.  2020.
Impact  of  Intellectual  Capital  on  Firm Value  through  Reputation  as  a  Me- diating  Variable. Journal  of  Security  and Sustainability Issues 9(4): 1203- 1213. Meles,  A.  C.  Porzio,  G.  S.  Naro,  dan  V. Verdoliva.  2016.  The  Impact  of  Intel- lectual  Capital  Efficiency  on  Commer- cial Banks Performances: Evidence from US. Journal  of  Multinational  Financial Management 36(Sept): 64-74. Mukherjee,  T.  dan  S.  S.  Sen.  2019. Intellectual  Capital  and  Corporate  Sus- tainable  Growth:  The  Indian  Evidence. Asian Journal  of  Business  Environment 9(2): 5-15.
Neha,  S.  dan  N.  Das.  2018.  The  Impact  of Intellectual  Capital  on  Firm  Perfor- mance: A  Study  of  Indian  Firms  Listed in  COSPI. Journal  of  Intellectual  Capital 19(5): 935- 964.
Nimtrakoon,  S.  2015.  The  Relationship between  Intellectual  Capital,  Firms’ Market  Value  and  Financial  Perfor- mance. Journal  of  Intellectual  Capital 16(3):  587-618.  doi:10.1108/jic-09-2014- 0104.
Ozkan, N., S. Cakan, dan M. Kayacan. 2016.
Intellectual Capital and Financial
Performance:  A  Study  of  the  Turkish Banking  Sector. Borsa  Istanbul  Review 17(3): 190-198.
Ma, Q. dan O. Osiyevskyy. 2017.
Maximizing  the  Strategic  Value  of Corporate  Reputation:  A  Business Model  Perspective. Strategy  and  Leader- ship 45(4):  24-32.  https://doi.org/10. 1108/SL-05-2017-0043.
Peteraf,  M.  A.  dan  J.  B.  Barney.  2003. Unraveling  the  Resource-Based  Tangle. Managerial  and  Decision  Economics ,  24: 309-323. DOI: 10.1002/mde.1126.
Peteraf,  M.  A.  1993.  The  Cornerstones  of Competitive  Advantage:  A  Resource- Based  View. Strategic  Management Journal 14: 179-191.
Rakhiemah,  A.  N.  dan  D.  Agustia.  2009. Pengaruh Kinerja Lingkungan terhadap CSR  Disclosure  dan  Kinerja  Finansial Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi XII : 4-6.
Sharabati,  A.  A.  A.,  S.  N.  Jawad,  dan  N. Bontis.  2010.  Intellectual  Capital  and Business  Performance  in  the  Pharma- ceutical  Sector  of  Jordan. Management Decision 48(1):  105-131.  doi:10.1108/ 00251741011014481.
Smriti,  N.  dan  N.  Das.  2018.  The  Impact  of Intellectual  Capital  on  Firm  Perfor- mance: A  Study  of  Indian  Firms  Listed in  COSPI. Journal  of  Intellectual  Capital 19(5):  935-964.  doi:10.1108/jic-11-2017- 0156.
Ulum,  I.  2015. Intellectual  Capital:  Model Pengukuran,  Framework  Pengungkapan, dan  Kinerja  Organisasi .  UMM  Press. Malang.
Uzliawati, L. dan K. Djati. 2015. Intellectual Capital  Disclosure,  Corporate  Gover-
Intellectual Capital Terhadap Financial Performance dan ...– Agustia, Asyik, Midiantari 179
nance  Structure  and  Firm  Value  in Indonesian  Banking  Industry. Inter- national  Journal  of  Monetary  Economics and Finance 8(2): 162-177.
Xu,  J.  dan  B.  Wang.  2018.  Intellectual Capital,  Financial  Performance  and Companies’  Sustainable  Growth:  Evi- dence  from  Korean  Manufacturing Industry. Sustainability 10: 4651. Xu,  X.  L.,  H.  H.  Chen,  dan  R.  R.  Zhang. 2020. The Impact of Intellectual Capital Efficiency  on  Corporate  Sustainable
Growth–Evidence  from  Smart  Agri- culture  in  China. Agriculture 10(6):  199- 214.
Yaseen, S. G., D. Dajani, dan Y. Hasan. 2016. The  Impact  of  Intellectual  Capital  on the  Competitive  Advantage:  Applied Study  in  Jordanian  Telecommunication Companies. Computers in Human
Behavior 62:  168-175.    doi:10.1016/j.chb.
2016.03.075