Analisis reaksi pasar saham terhadap pengumuman lockdown  Covid  –  19  lima  negara  wilayah  Asia Tenggara AKURASI 211
Eka  Yuning  Pratiwi 1 ,  Isbandini  Veterina 1 ,  &  Basuki  Toto Rahmanto 3*
Case study
Financial Management
1,2 STIE Indonesia Banking School, Jakarta, Indonesia 3 ESQ Business School, Jakarta, Indonesia

## Abstract
The capital market is susceptible to changes or events happening inside or outside the country. Changes in the capital market will affect  them  directly  or  indirectly  to  the  economy.  The announcement of COVID – 19 lockdown is one of the major impacts on  the  capital  market  nowadays.  This  study  aims  to  determine whether  there  are  significant  differences  in  returns  before  and after  the  announcement  of  the  COVID  –  19  lockdown  in  five countries  in  the  Southeast  Asia  region.  The  five  countries  were selected  based  on  the  fifth  highest  population  (Indonesia, Philippines,  Vietnam,  Thailand,  and  Myanmar).  The  period  of observation  is  90  days,  and  the  forecast  period  is  21  days;  the window  period  is  ten  days  before  and  ten  days  after  the announcement. The results showed that there  was no significant difference  in  returns  before  and  after  the  announcement  in  five countries in the Southeast Asia region.
Received: 13 Sep 2022 Accepted: 10 Nov 2022 Online: 17 Nov 2022 Keywords: Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 4, No.3, 2022, pp. 211-220 Covid-19 Pandemic, Sectoral Index, ASEAN Corresponding Author: eISSN 2685-2888
Basuki Toto Rahmanto ESQ Business School, Jakarta, Indonesia E-mail : basukitr@gmail.com
DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v4i3.701

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI
© The Author(s) 2022 CC BY This license allows reusers to distribute, remix, adapt, and build upon the material in any medium or format, so long as attribution is given to the creator. The license allows for commercial use.

## PENDAHULUAN
Pasar modal ialah tempat bertemunya dua pihak yaitu emiten dan investor. Emiten merupakan sebuah  badan  usaha  yang  membutuhkan  modal  dan  mengeluarkan  surat  berharga  untuk diperdagangkan, sementara investor berperan sebagai pihak yang memiliki dana  (Ramadhani, 2020). Peran pasar modal menjadi penting bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal adalah  sarana  untuk  investor  dalam  mendapatkan  pendanaan.  Dana  tersebut  kemudian digunakan  oleh perusahaan untuk melakukan ekspansi dan pengembangan usahan serta dana modal kerja lainnya. Dalam pengambilan keputusan investasi, sebagai pemilik modal investor menggunakan laporan keuangan perusahaan.
Pasar modal bersifat sensitive akan perubahan terhadap hal – hal atau peristiwa yang mempengaruhinya,  oleh  karena  itu  pasar  modal  memiliki  pengaruh  besar  terhadap perekonomian negara. Peristiwa yang mengandung informasi akan diserap dan digunakan oleh para investor sebagai dasar pengambilan strategi serta keputusan dalam  berinvestasi. Dalam pengambilan strategi atau keputusan investasi, investor diharuskan untuk mengetahui berbagai macam peristiwa non-ekonomi maupun ekonomi. Peristiwa non – ekonomi meliputi peristiwa sosial, budaya, bencana alam dan politik serta penyebaran virus seperti yang terjadi pada saat ini yaitu penyebaran virus COVID – 19.
Pandemi bisa berdampak sangat luas di sektor keuangan, termasuk pasar saham, karena pengaruh sentimen investor terhadap pengambilan keputusan  (Al  -  Qudah &  Houcine,  2021). Pandemi COVID – 19 tentu saja berpengaruh terhadap perekonomian suatu negara. Pandemi ini berdampak  besar  pada  kegiatan  ekonomi  dan  menjadi  salah  satu  penyebabnya  ancaman terbesar  bagi  ekonomi  global  serta  pasar  keuangan.  Indonesia  merupakan  salah  satu  negara yang terdampak COVID – 19 nomor satu di Asia Tenggara menyusul sepuluh negara lainnya yaitu Filipina, Malaysia, Myanmar, Singapura, Thailand, Vietnam, Kamboja, Brunei Darussalam, Laos dan Timor Leste.
Meluasnya  virus  corona  memukul  pasar  keuangan  negara  di  Asia  Tenggara.  Filipina menjadi  negara  pertama  yang  memutuskan  menutup  perdagangan  tanpa  batas  waktu  yang ditentukan. Selain itu Bursa Malaysia, Bursa Efek Indonesia (BEI), Ho Chi Minh Stock Exchange (HSX), Vietnam juga mencatatkan performa yang buruk, meski tidak sampai mengambil langkah ekstrem menutup perdagangan (Jatmiko, 2020). Sepanjang 2020, tercatat kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mengalami penurunan hingga 18,3% akibat respons pasar terhadap pandemi COVID-19. Hal ini diklaim terjadi di mayoritas bursa efek global (Saumi, 2020).
Upaya dalam pengurangan penyebaran virus COVID  –  19, sejumlah negara melakukan lockdown atau isolasi wilayah di beberapa kota yang positif terinfeksi virus COVID – 19. Indonesia termasuk negara yang melakukan lockdown dalam bentuk PSBB, PPKM Level 1 sampai dengan level 4, - tergantung pada tingkat penyebaran virus di daerah tersebut -. Dengan adanya isolasi di wilayah tertentu, menimbulkan tekanan terhadap pertumbuhan ekonomi regional

## DESKRIPSI KASUS
Signaling  theory  adalah  teori  yang  melihat  pada  tanda  –  tanda  mengenai  kondisi  yang menggambarkan  suatu  perusahaan.  Signaling  theory  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang berkualitas baik dengan sengaja akan memberikan sinyal terhadap pasar, dengan demikian pasar diharapkan  dapat  membedakan  perusahaan  yang  memiliki  kualitas  buruk  dan  baik.  Informasi yang    dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan  signal  bagi  para  investor dalam rangka mengambil keputusan investasi.
Menurut  Jogiyanto  (Hartono,  2017)  peristiwa  yang  mengandung  informasi  akan memberikan pertanda atau sinyal, baik positif maupun negatif bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Signaling theory merupakan teori yang mengembangkan dimana pengguna hutang atau struktur modal merupakan sinyal yang positif bagi pihak eksternal. Sinyal tersebut merupakan  petunjuk  bagi  pihak  eksternal  dalam  melihat  prospek  perusahaan  (Brigham  & Houston,  2019).  Perusahaan  yang  memiliki  informasi  atau  pertanda  baik  mengenai perusahaannya, maka akan menginformasikan kepada pasar mengenai kinerja positif pada masa yang akan datang atau masa depan, sehingga perusahaan akan mendapatkan kepercayaan oleh pasar.
Dalam  bidang  keuangan,  konsep  pasar  yang  efisien  lebih  menekankan  pada  aspek informasi. Menurut Tandelilin (Tandellilin, 2017), pasar efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia. Fama (Fama, 1970) mengklasifikasikan bentuk pasar efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis (EMH) sebagai berikut:
Efisiensi  pasar  dalam  bentuk  lemah  (weak  form).  Pasar  efisien  dalam  bentuk  lemah, artinya  semua  informasi  di  masa  lalu  (historis)  telah  tercermin  dalam  harga  yang  terbentuk sekarang.  Oleh  karena  itu,  informasi  historis  tersebut  tidak  bisa  digunakan  kembali  untuk memprediksi perubahan harga di  masa yang datang, karena sudah tercermin pada harga saat ini.
Efisiensi  pasar  dalam  bentuk  setengah  kuat  (semi  strong).  Pasar  efisien  dalam  bentuk setengah kuat  artinya harga pasar saham yang terbetuk sekarang telah  mencerminkan semua informasi  yang  dipublikasikan  ditambah  dengan  informasi  historis.  Pada  pasar  efisiensi  semi strong,  abnormal  return  hanya  terjadi  pada  seputar  pengumuman  suatu  peristiwa  sebagai representasi respon pasar terhadap pengumuman. Suatu pasar dinyatakan efisien dengan bentuk semi  strong  bila  informasi  direspon  dengan  cepat  oleh  pasar.  Abnormal  return  yang  terjadi berkepanjangan  mencerminkan  sebagian  respon  pasar  terlambat  dalam  menginterpretasikan informasi, dan dengan demikian dianggap pasar tidak efisien dalam bentuk semi strong.
Menurut Jogiyanto (2013), studi peristiwa (event study) adalah studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan menjadisuatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat dan dapat juga digunakan untuk menguji kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman .
Event  studies merupakan  penelitian  yang  mengamati  dampak  dari  pengumuman informasi terhadap harga. Umumnya penelitian event studies berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk kepasar dapat tercermin pada harga saham (Tandelilin, 2010). Event study yaitu  suatu  pengamatan  mengenai  pergerakan  harga  saham  di  pasar  modal  untuk mengetahui  apakah  ada abnormal  return yang  diperoleh  pemegang  saham  akibat  dari  suatu peristiwa tertentu (Peterson, 1989).
Terjadinya reaksi pasar akibat adanya suatu peristiwa biasanya diamati dari perubahan harga  saham  yang  diukur  dengan  adanya abnormal  return .  Menurut  Jogiyanto  (2017)  studi peristiwa  menganalisis abnormal  return dari  sekuritas  yang  mungkin  terjadi  di  sekitar pengumuman  atau  informasi dari  suatu peristiwa. Abnormal  return digunakan  untuk  menguji efisiensi pasar. Pasar yang tidak efisien yaitu saham – saham yang menghasilkan return pasar lebih besar  dibandingkan  dengan  normalnya  atau abnormal  return (Tandelilin,  2010).  Menurut Jogiyanto (2017), abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Normal Return merupakan return ekspektasian ( return yang diharapkan oleh investor), dengan demikian abnormal return yaitu selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasian. Perhitungan abnormal return menggunakan model rata – rata disesuaikan ( mean – adjusted model), sebagai berikut:
𝐸[𝑅 𝑖,𝑡 ] = ∑ 𝑅 𝑖,𝑗 𝑡90 𝑗=𝑡1 𝑇
dimana 𝐸[𝑅 𝑖,𝑡 ] adalah expected  return sekuritas  i  pada  periode  t, 𝑅 𝑖,𝑗 adalah normal  return sekuritas i pada periode estimasi j, sedangkan T adalah periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t90 atau periode sebelum dan sesudah event.
Beberapa  penelitian  mengenai event study menggunakan cumulative  abnormal  return . Menurut  Jogiyanto  (Hartono,  2017) cumulative  abnormal  return (CAR)  yaitu  penjumlahan abnormal return hari sebelumnya di dalam periode peristiwa untuk masing – masing sekuritas sebagai berikut:
𝐴𝑅𝑇𝑁 𝑖,𝑡 = ∑ 𝑅𝑇𝑁 𝑖,𝛼
𝑡 𝛼=𝑡3
𝐴𝑅𝑇𝑁 𝑖,𝑡 adalah cumulative abnormal return sekuritas ke – i pada hari ke – t. Abnormal return yang dimaksud disini adalah sekuritas ke – i mulai hari awal periode peristiwa (t3) sampai hari ke – t. 𝑅𝑇𝑁 𝑖,𝛼 adalah abnormal return untuk sekuritas ke – i pada hari ke - 𝛼 , yaitu mulai t3  (hari awal periode jendela) sampai hari ke – t. Abnormal  return harian  yang  dijumlahkan  selama  periode peristiwa akan menghasilkan cumulative abnormal return (Tandelilin, 2010) .
Penelitian  ini  merupakan  modifikasi  dari  penelitian  yang  dilakukan  Al  –  Qudah  dan Houcine  (2021).  Perbedaan  terdapat  pada  metodologi  serta  objek  sampel  penelitian  yang digunakan. Penelitian ini menggunakan metodologi uji beda t – test , sedangkan penelitian yang dilakukan Al – Qudah dan Houcine (2021) menggunakan metode uji regresi data panel. Perbedaan juga terdapat pada objek sampel penelitian. Penelitian ini menggunakan objek sampel lima negara Asia  Tenggara  yang  dipilih  berdasarkan  jumlah  populasi  penduduk lima  tertinggi, sedangkan penelitian yang dilakukan Al – Qudah dan Houcine (2021) menggunakan enam negara anggota Organisasi Kesehatan Dunia (WHO).

## METODE PENELITIAN
Desain  penelitian  yang  digunakan  adalah  pendekatan event  study ,  yang  menjelaskan  bahwa reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  pada  saat  terjadi  pengumuman.  Jenis  penelitian  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  berupa  komparatif  dengan  menggunakan  metode  analisis deskriptif kuantitatif dan menggunakan data pada pergerakan harga saham harian pada kelima negara Asia Tenggara.
Data yang digunakan adalah data sekunder yaitu return Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di kelima Asia Tenggara. Data harga saham harian digunakan untuk mengumpulkan harga per masing – masing negara sebelum dan sesudah pengumuman lockdown COVID – 19. Periode estimasi yang digunakan selama 90 hari sebelum terjadinya pengumuman lockdown COVID – 19 pada lima negara Asia Tenggara (Al - Qudah & Houcine, 2021).
Periode peristiwa yang digunakan selama 21 hari dengan rincian yaitu 10 trading days sebelum peristiwa pengumuman lockdown COVID – 19 yang disimbolkan dengan t – 10, t – 9, t – 8, t – 7, t – 6, t – 5, t – 4, t – 3, t – 2, dan t – 1. Kemudian hari dimana ada pengumuman lockdown COVID – 19 disimbolkan dengan t – 0 yang dirincikan sebagai berikut:
a. t – 0 yang  terjadi  di  Indonesia  pada  tanggal  15  Maret  2020  ( H a l i d i ,   2 0 2 0 )
b. t – 0 yang terjadi di Filipina pada tanggal 15 Maret 2020 (Detikcom, 2020)
c. t – 0 yang terjadi di Vietnam pada tanggal 1 April (Kompas.com, 2020)
d. t – 0 yang  terjadi  di  Thailand  pada  tanggal  26  Maret  2020  ( D e t i k c o m ,   2 0 2 0 )
e. t – 0 yang terjadi di Myanmar pada tanggal 8 Juli 2020 (Koresponden, 2021)
Sesudah peristiwa pengumuman 10 trading days COVID – 19 terjadi yang disimbolkan dengan t+1, t+2, t+3, t+4, t+5, t+6, t+7, t+8, t+9, t+10.

## Tabel 1.
Negara dengan Populasi Tertinggi di Asia Tenggara
Sumber: http://setnas-asean.id/en

## HASIL DAN EVALUASI
Uji statistik deskriptif digunakan untuk mendeskripsikan data yang didapatkan dari nilai mean , standar deviasi, maksimum, dan minimum dari abnormal return pada 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman lockdown COVID – 19. Tabel 2 adalah notasi dari variabel – variabel penelitian:
Tabel 2.

## Notasi Variabel Penelitian
Berdasarkan tabel 3 hasil uji statistik deskriptif dapat dilihat bahwa tingkat nilai rata – rata JKSE yang  negative  mempunyai  arti  bahwa  pasar  modal  bereaksi  negatif terhadap  peristiwa pengumuman lockdown di Indonesia. Tingkat nilai rata – rata PSEi yang negatif berarti bahwa pasar modal bereaksi negatif terhadap peristiwa pengumuman lockdown di Filipina. Tingkat nilai rata – rata  VN  sebelum  peristiwa  memperlihatkan  hasil  negatif,  yang  berarti  bahwa  pasar  modal bereaksi negatif terhadap peristiwa pengumuman lockdown di Vietnam. Sedangkan pada periode sesudah peristiwa menunjukkan tingkat nilai rata – rata positif, yang berarti bahwa pasar modal bereaksi positif terhadap peristiwa pengumuman lockdown di Vietnam. Tingkat nilai rata – rata
No. Negara Bursa Saham Kode Populasi 1.  Indonesia  Indonesia Stock Exchange JKSE 261.1 juta 2.  Filipina Philippine Stock Exchange PSEi 103.3 juta 3.  Vietnam Ho Chi Minh Stock Exchange VN 92.7 juta 4.  Thailand  Stock Exchange of Thailand SETi 68.86 juta 5.  Myanmar  Yangon Stock Exchange YSX 52.89 juta No Variabel Definisi 1 JKSE – sebelum Indonesia 10 hari sebelum pengumuman lockdown JKSE – sesudah Indonesia 10 hari setelah pengumuman lockdown 2 PSEi – sebelum Philipina 10 hari sebelum pengumuman lockdown PSEi – sesudah Philipina 10 hari sesudah pengumuman lockdown 3 VN – sebelum Vietnam 10 hari sebelum pengumuman lockdown VN – sesudah Vietnam 10 hari sesudah pengumuman lockdown 4 SETi – sebelum Thailand 10 hari sebelum pengumuman lockdown SETi – sesudah Thailang 10 hari sesudah pengumuman lockdown 5 YSX – sebelum Myanmar 10 hari sebelum pengumuman lockdown YSX – sesudah Myanmar 10 hari sesudah pengumuman lockdown
SETi  sebelum  peristiwa  menunjukkan  hasil  negatif,  yang  berarti  bahwa  pasar  modal  bereaksi negative  terhadap  peristiwa  pengumuman lockdown di  Thailand.  Sedangkan  pada  periode sesudah peristiwa menunjukkan tingkat nilai rata – rata positif, yang berarti bahwa pasar modal bereaksi positif terhadap peristiwa pengumuman lockdown di Thailand. Tingkat nilai rata – rata YSX  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  negatif,  yang berarti  bahwa  pasar  modal  bereaksi  negatif terhadap peristiwa pengumuman lockdown di Myanmar.

## Tabel 3.
Uji Statistik Deskriptif

## Sumber: data diolah
Uji normalitas dilakukan untuk mengetahui apakah data sudah terdistribusi normal atau tidak. Level of significance yang digunakan adalah 1%.  Jika  nilai sig  lebih dari  1%  maka  dapat  dinyatakan  data berdistribusi normal. Sedangkan jika nilai sig kurang dari 1% maka dapat dinyatakan data tidak berdistribusi normal.

## Tabel 4.

## Uji Normalitas
Data Sig.  Kesimpulan JKSE_sebelum 0.200  Data Berdistribusi Normal JKSE_sesudah 0.190  Data Berdistribusi Normal PSEi_sebelum 0.027  Data Berdistribusi Normal PSEi_sesudah 0.200  Data Berdistribusi Normal VN_sebelum 0.200  Data Berdistribusi Normal VN_sesudah 0.200  Data Berdistribusi Normal SETi_sebelum 0.200  Data Berdistribusi Normal SETi_sesudah 0.200  Data Berdistribusi Normal YSX_sebelum 0.200  Data Berdistribusi Normal YSX_sesudah 0.128  Data Berdistribusi Normal

## Sumber: data diolah
Berdasarkan hasil uji normalitas pada tabel 5 dapat dilihat bahwa JKSE periode sebelum peristiwa menunjukkan nilai sign .2 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal. Sedangkan JKSE periode sesudah peristiwa menunjukkan nilai sign .190 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal.
Data Min Max Mean Std.Dev JKSE_sebelum -0,063 0,032 -0,010 0,031 JKSE_sesudah -0,049 0,105 -0,0063 0,049 PSEi_sebelum -0,093 0,016 -0,018 0,040 PSEi_sesudah -0,129 0,079 -0,002 0,060 VN_sebelum -0,056 0,052 -0,007 0,029 VN_sesudah 0,001 0,054 0,018 0,015 SETi_sebelum -0,104 0,084 -0,009 0,057 SETi_sesudah -0,014 0,071 0,016 0,024 YSX_sebelum -0,025 0,023 -0,001 0,017 YSX_sesudah -0,025 0,005 -0,002 0,008
PSEi  periode  sebelum  peristiwa  menunjukkan  nilai  sign  .027  >  0,01  yang artinya data berdistribusi normal. Sedangkan PSEi periode sesudah peristiwa menunjukkan nilai sig .200 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal. VN periode sebelum peristiwa menunjukkan nilai sig .200 >  0,01  yang  artinya  data  berdistribusi  normal.  Sedangkan  PSEi  periode  sesudah  peristiwa menunjukkan nilai sig .200 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal. SETi periode sebelum peristiwa menunjukkan nilai sig .200 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal. Sedangkan SETi periode sesudah peristiwa menunjukkan nilai sig .200 > 0,01 yang artinya data berdistribusi normal.  YSX  periode  sebelum  peristiwa  menunjukkan  nilai  sig  .200  >  0,01  yang  artinya  data berdistribusi normal. Sedangkan YSX periode sesudah peristiwa menunjukkan nilai sig .128 > 0,01 yang  artinya  data  berdistribusi  normal.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh variabel terdistribusi normal.
Uji hipotesis paired sample t – test digunakan untuk data yang berdistribusi normal. Tujuan dari uji tersebut pada penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan antara abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa lockdown COVID – 19 pada lima negara wilayah Asia  Tenggara. Tabel 6 merupakan hasil uji hipotesis paired sample t – test :
Tabel 5.

## Paired Sample t – test
Data Mean Sig (2- tailed) Pair 1 JKSE_sebelum - JKSE_sesudah -12.11 .632 Pair 2 PSEi_sebelum - PSEi_sesudah -33.66 .143 Pair 3 VN_sebelum - VN_sesudah -19.33 .135 Pair 4 SETi_sebelum - SETi_sesudah -30.33 .143 Pair 5 YSX_sebelum - YSX_sesudah 4.22 .408

## Sumber: data diolah
Berdasarkan tabel 5 dapat disimpulkan bahwa JKSE, menunjukkan hasil yang tidak signifikan atau hipotesis tidak didukung karena nilai sig ( 2-tailed ) sebesar .632. Pertama, tidak terdapat perbedaan antara abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman lockdown COVID – 19 di Indonesia. PSEi, menunjukkan hasil yang tidak signifikan atau hipotesis tidak didukung karena nilai  sig  ( 2-tailed )  sebesar  .143.  Kedua,  tidak  terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum dan sesudah pengumuman lockdown COVID – 19 di Filipina. VN, menunjukkan hasil yang tidak signifikan atau hipotesis tidak didukung karena nilai sig ( 2-tailed ) sebesar .135. Ketiga,  tidak  terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman  lockdown  COVID  –  19  di  Vietnam.  Pada  SETi,  menunjukkan  hasil  yang  tidak signifikan atau hipotesis tidak didukung karena nilai sig ( 2-tailed ) sebesar .143.
Ke-empat,  tidak  terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman  lockdown  COVID  –  19  di  Thailand.  Pada  YSX,  menunjukkan  hasil  yang  tidak signifikan atau hipotesis tidak didukung karena nilai sig ( 2-tailed ) sebesar .408.  Kelima, tidak terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  lockdown COVID – 19 di Myanmar.
Berdasarkan hasil dari penelitian ini tidak ada perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  lockdown  COVID19  pada  lima  negara wilayah Asia Tenggara yaitu Indonesia, Filipina, Vietnam, Thailand, dan Myanmar.   Hasil dari
penelitian pada JKSE atau Indonesia, menunjukkan hasil tidak ada perbedaan signifikan antara abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman lockdown COVID - 19. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman lockdown tidak memiliki kandungan informasi. Dengan kata lain, bahwa pasar tidak merespon terhadap pengumuman lockdown tersebut.
Hasil  dari  penelitian  pada  PSEi  atau  Filipina,  menunjukkan  hasil  tidak  ada  perbedaan signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman lockdown COVID – 19. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman lockdown tidak memiliki kandungan informasi.  Dengan  kata  lain,  bahwa  pasar  tidak  merespon  terhadap  pengumuman lockdown tersebut. Dilihat dari hasil yang tidak signifikan, investor dapat menjadikan hasil penelitian ini sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menganalisis  pengaruh  pandemi  COVID  –  19  terhadap keputusan  investasi.  Dengan  begitu dapat  dikatakan  pasar  di  negara  Filipina  masih  terbilang efisien. Artinya tidak seorang pun dapat mengambil keuntungan, jika pasar bisa diakses dengan mudah dan murah maka harga yang terbentuk adalah harga keseimbangan sehingga tidak ada investor yang bisa mendapatkan abnormal return .
Hasil  dari  penelitian  pada  VN  atau  Vietnam,  menunjukkan  hasil  tidak  ada  perbedaan signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman lockdown COVID – 19. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman lockdown tidak memiliki kandungan informasi.  Dengan  kata  lain,  bahwa  pasar  tidak  merespon  terhadap  pengumuman lockdown tersebut. Dilihat dari hasil yang tidak signifikan, investor dapat menjadikan hasil penelitian ini sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menganalisis  pengaruh  pandemi  COVID  –  19  terhadap keputusan  investasi.  Dengan  begitu  dapat  dikatakan  bahwa  pasar  di  Vietnam  masih  efisien, artinya  tidak  seorangpun  memperoleh abnormal  return setelah  disesuaikan  dengan  risiko menggunakan strategi perdagangan yang ada.
Hasil  dari  penelitian  pada  SETi  atau  Thailand,  menunjukkan  hasil  tidak  ada  perbedaan signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  lockdown COVID - 19. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman lockdown tidak memiliki kandungan informasi.  Dengan  kata  lain,  bahwa  pasar  tidak  merespon  terhadap  pengumuman lockdown tersebut. Dilihat dari hasil yang tidak signifikan, investor dapat menjadikan hasil penelitian ini sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menganalisis  pengaruh  pandemi  COVID  –  19  terhadap keputusan investasi. Dengan begitu dapat dikatakan pasar di negara Thailand masih terbilang efisien. Artinya tidak seorang pun dapat mengambil keuntungan, jika pasar bisa diakses dengan mudah dan murah maka harga yang terbentuk adalah harga keseimbangan sehingga tidak ada investor yang bisa mendapatkan abnormal return .
Hasil  dari  penelitian  pada  YSX  atau  Myanmar,  menunjukkan  hasil  tidak  ada  perbedaan signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  lockdown COVID - 19. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman lockdown tidak memiliki kandungan informasi.  Dengan  kata  lain,  bahwa  pasar  tidak  merespon  terhadap  pengumuman lockdown tersebut. Dilihat dari hasil yang tidak signifikan, investor dapat menjadikan hasil penelitian ini sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menganalisis  pengaruh  pandemi  COVID  –  19  terhadap keputusan  investasi.  Dengan  begitu  dapat  dikatakan  bahwa  pasar  di  Myanmar  masih  efisien, artinya  tidak  seorangpun  memperoleh abnormal  return setelah  disesuaikan  dengan  risiko menggunakan strategi perdagangan yang ada.

## SIMPULAN
Berdasarkan penelitian yang sudah dilakukan, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah adanya pengumuman lockdown di lima negara
(Indonesia, Filiphina, Vietnam, Thailand, dan Myanmar) di Asia Tenggara. Berdasarkan simpulan tersebut,  maka  direkomendasikan  beberapa  hal.  Pertama  bagi  investor,  melihat  tidak  adanya perbedaan yang signifikan abnormal return saham antara sesudah dan sebelum pengumuman lockdown COVID-19,  maka  saran  yang dapat diberikan  untuk pihak investor adalah  sebaiknya tidak mengambil keputusan investasi saham jangka pendek serta untuk lebih berhati-hati dalam memutuskan  suatu  keputusan  strategi  dalam  berinvestasi.  Bagi  penelitian  selanjutnya, disarankan  untuk  dapat  menambahkan  variabel  lain  seperti Trading  Volume Activity , Average Abnormal Return dan variabel lainya. Objek penelitian  ini  merupakan pasar  modal  dari  lima negara  wilayah  Asia  Tenggara.  Disarankan  untuk  peneliti  selanjutnya  dapat  menambahkan objek  lain  serta  menggunakan  periode  penelitian  dengan  rentang  waktu  yang  lebih  panjang untuk mendapatkan hasil penelitian yang lebih baik.

## REFERENSI
Al - Qudah, A. A., & Houcine, A. (2021). Stock Markets' Reaction to COVID-19: Evidence from The six WHO Regions. Journal of Economic Studies, 274 - 289.
Ardiansari,  A.,  &  Saputra,  A.  (2015).  Capital  Markets  Reaction  towards  2014  Working  Cabinet Announcement (Indonesian Case Study). Jurnal Dinamika Manajemen, 6, 62 - 72.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamental of Financial Management (15 ed.). Cengage Learning.
Detikcom,  T.  (2020,  Maret  28).  Detik  Network.  Retrieved  from  news.detik.com: https://news.detik.com/berita/d-4956298/daftar-negara-yang-lockdown-karena- corona
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 383 - 417. Halidi, R. (2020, Maret 15). Bukan Lockdown, Ini Kebijakan Presiden Jokowi Terkait Pencegahan Covid - 19. Retrieved from Arkadia Digital Media: https://www.suara.com/lifestyle/2020/03/15/151433/bukan-lockdown-ini-kebijakan- presiden-jokowi-terkait-pencegahan-covid-19
Hartono,  J.  (2017).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi  (11  ed.).  Jogjakarta,  DIY,  Indonesia:
BPFE. Jatmiko, A. (2020, Maret 17). Retrieved from katadata: https://katadata.co.id/agungjatmiko/finansial/5e9a421427c72/masih-dipengaruhi- pandemi-corona-bursa-saham-asia-tenggara-berguguran Kompas.com. (2020, April 24). Retrieved from Kompas.com web Site: https://www.kompas.com/tren/read/2020/04/24/164400465/7-hari-nol-kasus-baru- covid-19-vietnam-longgarkan-lockdown?page=all
Koresponden,  N.  (2021,  Juli  8).  Tempo.co.  Retrieved  from  Tempo.co  Web  Site: https://dunia.tempo.co/read/1481180/kasus-covid-19-meningkat-myanmar-ikut- perintahkan-warga-jangan-keluar-rumah
Peterson, P. P. (1989). Event Studies: A Review of Issues and Methodology. Quarterly Journal of Bussiness and Economics, 28, 36 - 66.
Ramadhani,  N.  (2020,  Februari  4).  Belajar  Investasi.  Retrieved  from  Akseleran: https://www.akseleran.co.id/blog/pasar-
modal/#:~:text=Dalam%20pengertian%20yang%20secara%20luas,mengeluarkan%20s urat%20berharga%20untuk%20diperdagangkan. Saumi, A. (2020, Agustus 10). Retrieved from www.alinea.id:
https://www.alinea.id/bisnis/masa-pandemi-pasar-modal-indonesia-mencatatkan- capaian-ini-b1ZRP9wr2
Tandelilin,  E.  (2010).  Portofolio  dan  Investasi;  Teori  dan  Praktek  (Pertama  ed.).  Jogjakarta:
Kanisius.
Tandellilin, E. (2017). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Jogjakarta, DIY, Indonesia: PT. Kanisius.

## Declarations
Funding.
The authors received no financial support for the research and publication of this article
Availability of data and materials
Data sharing is not applicable to this article as no new data were created or analyzed in this study.

## Competing interests
No potential competing interest was reported by the authors.

## Publisher’s Note
Imperium Research Institute remains neutral with regard to jurisdictional claims in published maps and institutional affiliations.

## Rights and permissions
Open  Access. This  article  is  licensed  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International  License, which permits use, sharing, adaptation, distribution and reproduction in any medium or format, as long as you give appropriate credit to the original author(s) and the source, provide a link to the Creative Commons licence, and indicate if changes were made. The images or other third party material in this article are included  in  the  article's  Creative  Commons  licence,  unless  indicated  otherwise  in  a  credit  line  to  the material. If material is not included in the article's Creative Commons licence and your intended use is not permitted by statutory regulation or exceeds the permitted use, you will need to obtain permission directly from the copyright holder. To view a copy of this licence, visit http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/.

## Cite this article
Pratiwi,  E.,  Veterina,  I.,  &  Rahmanto,  B.  (2022).  Analisis  reaksi  pasar  saham  terhadap pengumuman  lockdown  Covid  –  19  lima  negara  wilayah  Asia  Tenggara. AKURASI:  Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan , 4 (3), 211 - 220. https://doi.org/10.36407/akurasi.v4i3.701

## AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan
AKURASI: Journal Accounting and Financial Research
Publisher : LPMP Imperium Frequency : 3 issues per year (April, August, & December) ISSN (online) :  2685-2888. SK ISSN DOI : Prefix 10.36407
Accredited        : SINTA 4