Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
ANALISIS  PENGARUH PENGETAHUAN, TATA KELOLA PERUSAHAAN TERHADAP SAHAM SYARIAH DALAM PERSPEKTIP ISLAM DENGAN PENDEKATAN CIRCULAR  CAUSATION DI  BURSA EFEK  INDONESIA
Hotman Tohir Pohan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti Email : tohir.pohan@gmail.com

## Abstract
The aim of this research is to prove and analyze the effects of knowledge and  corporate  governance  to  sharia  stocks.  Moreover,  the  background  of  the research  is  based  on  the  different  philosophy  between  mainstream  corporate governance and Islamic corporate governance. The methodology of this research applies  to  circular  causation  approach which  the  variables  are  endogeneity  and reciprocal effects. The results of the research are; firstly, it indicates that there are significant positive effects of knowledge to sharia stocks, sharia stocks to knowledge, knowledge  to  corporate  governance,  and  corporate  governance  to  knowledge. Secondly, there are significant negative effects of corporate governance to sharia stocks and sharia stocks to corporate governance. The reciprocal positif effects are the form of interaction which complements among variables which contain manfaah and mashlaha, whereas the reciprocal negative effects are the form of interaction among variables that contain dharar.
Key Words : Circular Causation; Endogeneity; manfaah and mashlaha; dharar.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## PENDAHULUAN
Perbedaan  teori  tata  kelola  perusahaan  yang  dikemukakan  oleh  (Jensen  dan Meckling, 1976) yang disebut  “ Teori Keagenan” dan berkembang menjadi “ Good corporate governance ” mainstream , didasari  oleh prinsip dan philosofi barat individualism, self interest , dan rasionalitas, (Solomon dan Solomon,  2004) dengan tata kelola perusahaan dari sudut pandang Islam adalah tata kelola perusahaan dari sudut pandang Islam di dasari oleh Tauhid dan Prinsip Syariah yaitu shura dan maslaha , (Choudury dan Hoque,  2004). Selanjutnya (Choudury, 1997), mengatakan bahwa antara pelaku-pelaku pasar keuangan atau pasar saham yaitu, Institusi seperti OJK, yang bertugas sebagai pengawas, Bursa Efek Indonesia yang merupakan bursa  tempat perdagangan saham, Investor, dan para Perusahaan sekuritas dan broker, Pemerintah dan perusahaan emiten terjadi saling mempengaruhi dan saling interaksi diantara mereka dengan membawa nilai-nilai dan filosophi masing-masing, hasil  akhir  dari  interaksi  tersebut  tercermin  pada  indikator  pasar  seperti  indeks  harga gabungan, tingkat hasil dari saham yang dimiliki atau portfolio yang dimiliki, dan juga indikator Price  Earning  ratio  (PER ),  pasar  akhirnya  terbagi  menjadi  dua  bagian  besar yaitu pasar yang beretika ( ethized market ) dan pasar yang umum, (Choudury, 1997).  Faktor yang  membedakan  kedua  pasar  tersebut  adalah  adanya  “hasil  belajar”  atau  “  fungsi pengetahuan”  yang  menunjukkan  adanya maslahah atau well-being yang  disimbolkan oleh Choudury dengan X(θ) (pengetahuan), makin tinggi nilai pengetahuan, makin menuju kepada welfare atau mashlahah dari  para  pelaku-pelaku  pasar  tersebut,  akan  tetapi pengetahuan  bisa  menurun  atau  stagnan  tergantung  bagaimana  interaksi,  integrasi, perkembangan  atau  evolusi  yang  berkelanjutan  ( sustainable  development) dari  faktor- faktor endogen nya, disebut Interaction, Integrity, Evolutionary (IIE). Saling interaksi atau saling mempengaruhi juga terjadi antara variable-variable yang diamati, yang disebut dengan circular causation, ( Myrdal, 1974).
Dengan  demikian  berdasarkan  perbedaan  tersebut  penelitian  ini  mencoba mempelajari dan menganalisi serta ingin mengetahui pengaruh pengetahuan, tata kelola perusahaan terhadap saham Syariah dalam perspektip Islam dengan pendekatan Circular Causation di Bursa Efek Indonesia, yaitu:
1. Apakah terdapat pengaruh pengetahuan terhadap saham syariah?
2. Apakah terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap saham syariah ?
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
3. Apakah terdapat pengaruh pengetahuan terhadap tata kelola perusahaan ?
4. Apakah terdapat pengaruh  pengetahuan terhadap tata kelola perusahaan ?
5. Apakah terdapat pengaruh pengetahuan terhadap saham syariah ?
6. Apakah terdapat pengaruh saham syariah terhadap tata kelola perusahaan ?
7. Apakah terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap pengetahuan ?
8. Apakah terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap saham syariah ?
9. Apakah terdapat pengaruh saham syariah terhadap pengetahuan ?
Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah dapat membuktikan bahwa:
1. Pengetahuan mempunyai pengaruh terhadap tata kelola perusahaan dan terhadap saham syariah, dan bagi agent menghilangkan keraguan untuk menerapkan etika dan moral dalam pelaksanaan dan pengurusan perusahaan, sehingga para investor muslim dapat berinvestasi  dengan  tenang  tanpa  di  ikuti  perasaan  sak  wasangka  telah  melakukan perbuatan syubhat yang dianjurkan oleh Rasul SAW untuk ditinggalkan dan mendapat manfaat dan keuntungan dunia dan akhirat. Bagi dunia akademik, diharapkan penelitian ini  dapat  memberikan  sumbangan  untuk  perkembangan  ilmu  keuangan  syariah, khususnya pasar modal syariah di tanah air.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Epistemologi Tawhidi String Relationship .
(Choudhury,  1997), merumuskan  metodologi Islamic Economic dengan  istilah shuratic process. Penggunaan  istilah shuratic berasal dari  dari kata  syura/musyawarah, untuk menunjukkan  bahwa proses ini bersifat  konsultatif dan dinamis,  dimana shuratic process ini adalah usaha untuk mencari dan menggali hukum-hukum Islam (syariah) termasuk di dalamnya ijtihad dari para ulama. Mulai dari text sumber pengetahuan (al-Quran), yang bersifat normatif, kemudian berjalan ke tahapan penjelasan dari Rasullullah dan sikap hidup
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
dan kehidupan serta aktifitas Rasullulah sehari-hari (Sunnah) yang bersifat normatif dan positip, hingga sampai ke ijma’ (kesepakatan para ulama).  Metodologi ini merupakan upaya untuk  menghasilkan  ilmu  pengetahuan( epistemology  of  knowledge )  yang  bersifat transenden, sekaligus didukung oleh kebenaran empiris dan rasional yang merupakan tolak ukur utama kebenaran ilmiah saat ini. Sementara seorang muslim meyakini bahwa kebenaran utama  dan  mutlak  berasal  dari Allah,  sedangkan  kebenaran  dari  manusia  bersifat  tidak sempurna. Akan tetapi manusia dikaruniai akal dan berbagai fakta empiris di sekitarnya sebagai wahana untuk memahami kebenaran dari Allah. Selanjutnya (Choudhury,  2000), menyebutkan bahwa “Ilmu pengetahuan” yang asal usulnya dari Allah, setelah mengalir keluar  akan  dapat  berubah  menjadi  yang  di  istilahkan  “ de -pengetahuan  atau  “ de- knowledge ”,  yaitu  lawan  dari  “pengetahuan  atau  knowledge”  yaitu  suatu  yang  “palsu” atau falsehood ,  suatu  yang  didasarkan  kepada “individualism ”,  dan  rasionalitas  saja. Disebabkan keduanya berasal dari sumber yang sama,  akan tetapi dalam perjalanannya menuju dunia nyata ( flow of knowledge ) terjadi penyimpangan-penyimpangan yang seolah- olah  terlihat  sama,  akan  tetapi  lihatlah  pada  “ de-knowledge” yang  akan  menghasilkan kontradikasi-kontrakdiksi dan ketidak teraturan yang membawa kepada kehancuran ( chaos) . Hanya  firman Allah  yang  disampaikan  melalui  rasul-rasulnya  yang  membawa  atau memurnikan kembali “ de-knowledge ”   menjadi “ knowledge” membedakan antara  yang benar dengan yang salah.
Terkait dengan pengetahuan, para pengelola bisnis telah menyadari bahwa untuk meningkatkan kemampuan bersaing perusahaannya adalah selain dengan memperhatikan aktiva berwujud juga harus memperhatikan beberapa unsur aktiva tidak berwujud (intangible assets) seperti inovasi, sistem informasi, pengelolaan organisasi dan sumber daya manusia, termasuk moral dan etika. Beberapa tahun belakangan ini banyak perusahaan di Indonesia maupun di dunia berlomba-lomba dalam meningkatkan kemampuan bersaingnya dengan mengubah filosofi bisnisnya yang berdasarkan tenaga kerja (labor-based business) menjadi bisnis yang berdasarkan ilmu pengetahuan (knowledge-based business), yaitu bisnis yang berbasis dalam penggunaan ilmu pengetahuan dalam prosesnya. Sejalan dengan perubahan ekonomi yang bersifat ekonomi berbasis ilmu pengetahuan dengan menerapkan manajemen pengetahuan (knowledge  management) maka  kemakmuran  suatu  perusahaan  akan bergantung pada suatu penciptaan transformasi dan kapitalisasi dari pengetahuan itu sendiri, ( Ulum, et al., 2008  ), (Ulum, 2009).
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Salah  satu  pendekatan  yang  digunakan  dalam  penilaian  dan  pengukuran knowledge  asset (aset  pengetahuan)  tersebut  adalah Intellectual  Capital yang  telah menjadi  fokus  perhatian  dalam  berbagai  bidang,  baik  manajemen,  teknologi  informasi, sosiologi, maupun akuntansi (Petty dan Guthrie, 2000), dalam (Ulum et al., 2008 ), (Ulum, 2009).
(Bontis et al., 2000), dalam  (Ulum, et al., 2008), (Ulum, 2009),  menyatakan bahwa secara umum, para peneliti mengidentifikasi tiga konstruk utama dari Intellectual Capital , yaitu: human  capital , structural  capital, dan customer  capital .  Menurut  (Bontis et  al., 2000), dalam (Ulum et al., 2008),  secara sederhana Human Capital merepresentasikan individual knowledge stock suatu  organisasi yang direpresentasikan oleh karyawannya. Human Capital merupakan kombinasi  dari genetic  inheritance; education;  experience, and  attitude tentang kehidupan dan  bisnis.  Banyak  versi  dan  variasi  untuk  mengukur Intellectual capital khususnya human capital, tapi dalam penelitian ini di fokuskan hanya terhadap price to book value sebagai ukuran yang mewakili.  Penelitian-penelitian terdahulu mengenai pengaruh intellectual capital terhadap kinerja perusahaan menunjukkan pengaruh yang positip terhadap penciptaan nilai tambah perusahaan (Ulum , et al., 2008), (Ulum, 2009).

## Prinsip-Prinsip Syariah dalam Pasar Modal
Transaksi  yang  dilarang  pada  Pasar  Modal  Syariah  adalah  transaksi  yang mengandung unsur, gharar, riba, maisir, risywah , maksiat, dan kezaliman, yang meliputi,
( DSN-MUI, 2003):
a. Najsy, yaitu melakukan penawaran palsu;
b. Bai’  al-Ma’dum, yaitu  melakukan  penjualan  atas  barang(efek  syariah)  yang  belum dimiliki ( short selling);
c. Insider Trading , yaitu memakai informasi orang dalam untuk memperoleh keuntungan atas transaksi yang dilarang;
d. Menimbulkan informasi yang menyesatkan ;
e. Margin Trading , yaitu melakukan transaksi atas efek syariah dengan fasilitas pinjaman berbasis bunga atas kewajiban penyelesaian pembelian efek syariah tersebut dan;
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
f. Ihtikar  ( penimbunanan),  yaitu  melakukan  pembelian  atau  dan  pengumpulan  suatu efek  syariah  untuk  menyebabkan  perubahan  harga  efek  syariah,  dengan  tujuan mempengaruhi pihak lain;
g. Dan transaksi-transaksi lain yang mengandung unsur-unsur diatas .
Emiten  atau  Perusahaan  Publik  yang  menerbitkan  Efek  Syariah  tidak  boleh bertentangan  dengan  prinsip-prinsip  syariah.  Jenis  kegiatan  usaha  yang  bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah antara lain:
a. Perjudian dan permainan yang tergolong  atau perdagangan yang dilarang.
b. Lembaga  keuangan  konvensional  (ribawi),  termasuk  perbankan  dan  asuransi konvensional;
c. Produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram, dan
d. Produsen, distributor, dan/atau penyedia barang –barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat;
e. Melakukan investasi pada emiten (perusahan) yang pada saat transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominant dari modalnya.
Tata Kelola Perusahaan Yang Baik ( Good Corporate Governance )
Banyak defenisi mengenai corporate governance yang telah dikemukankan baik oleh ahli perorangan, institusi maupun badan-badan berwenang lainnya dari luar negeri maupun dalam negeri. Defenisi yang dikutip adalah yang berasal dari  (OECD, 2004) Organzation for economic Cooperation and Development , Paris, France, yang mendefinisikan Corporate Governance adalah:
“ Sistim  yang  dipergunakan  untuk  mengarahkan  dan  mengendalikan  kegiatan  bisnis perusahaan.  Corporate  Governance  mengatur  pembagian  tugas,  hak  dan  kewajiban mereka yang berkepentingan terhadap kehidupan perusahaan, termasuk para pemegang saham, dewan pengurus ,para manajer ,dan semua angota the stakeholders non pemegang saham”
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Menurut The  Indonesian  Institute  for  Corporate  Governance (IICG), Corporate Governance adalah: Serangkaian mekanisme dengan apa suatu perusahaan public diarahkan dan dikendalikan sesuai dngan harapan para pihak petaruhnya.
Menurut Forum for Corporate Governance in Indonesia (FCGI, 2004), Corporate Governance adalah :
“ Seperangkat peraturan yang menetapkan hubungan antara pemegang saham, pengurus,  pihak  kreditur,  pemerintah,  karyawan  serta  para  pemegang kepentingan  intern  dan  ekstren  lainnya  sehubungan  dengan  hak-hak  dan kewajiban  mereka  ,atau  dengan  kata  lain  sistim  yang  mengarahakan  dan mengendalikan  perusahaan”  .
Berdasarkan defenisi-defenisi diatas dapat disimpulkan bahwa Corporate Governance pada intinya adalah mengenai suatu sistim, proses, dan seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara berbagai pihak yang berkepentingan ( stakeholder) terutama dalam arti sempit  hubungan  antara  pemegang  saham,  dewan  komisaris,  dan  dewan  direksi,  demi tercapainya  tujuan  organisasi. Corporate  Governance dimaksudkan  untuk  mengatur hubungan –hubungan ini dan mencegah terjadinya kesalahan ( mistakes) signifikan dalam strategi korporasi dan untuk memastikan bahwa kesalahan-kesalahan yang terjadi dapat diperbaiki dengan segera.
Tujuan Good corporate governance
Menurut (OECD, 2004) Organization for Economic Cooperation and Development tujuan dari corporate governance adalah:
1. Untuk mengurangi kesanjangan ( gap ) antara pihak yang memiliki kepentingan dalam suatu perusahan (pemegang saham mayoritas dan pemegang saham lainnya ).
2. Meningkatkan kepercayaan bagi para investor dalam melakukan investasi .
3. Mengurangi biya modal (cost of capital )
4. Meyakinkan kepada semua pihak atas komitmen legal dalam pengelolan perusahaan
5. Penciptaan nilai bagi perusahaan termasuk hubungan antara para stakeholders (kreditur, investor, karyawan perusahaan , bondholders, pemerintah,dan shareholder)
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## Prinsip-Prinsip
Good corporate governance
Prinsip-prinsip Good Corporate dapat dijabarkan sebagai berikut,  (Tjager, et al., 2003):
1. Transparancy (keterbukan informasi)
Menekankan pada pentingnya sistim manajemen yng mendorong adanya pengungkapan (termasuk akses) informasi yang relevan, akurat,dapat dipercaya, tepat waktu, jelas, konsisten, dan  dapat diperbandingkan  tentang kegiatan  perusahaan perusahaan.
2. Accountability (akuntabilitas).
Menekankan pada pentingnya penciptaan sistim pengawasan yang efektif berdasarkan pembagian fungsi, tugas dan tanggung jawab ,wewenang ,diantara komisaris, direksi, dan pemegang saham yang meliputi pemantauan, evaluasi, dan pengendalian terhadap manajemen untuk memastikan bahwa manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham dan pihak –pihak yang berkepentingan lainya.
3. Responsibility (Tanggung  jawab)
Menekankan  pada  pentingnya  sistim  pengawasan  yang  efektif  berdasarkan  hasil, manfaat, dan dampak untuk memenuhi peraturan dan perundangan yang berlaku dalam pemenuhan  terhadap tujuan  dan sasaran  perusahaan.
4. Independency (Independensi)
Didefinisikan  sebagai  sistim  manajemen  yang  mampu  memunculkan  semangat kemandirian  anggota  perusahaan  agar  mampu  memutuskan  dan  mendahulukan kepentingan  perusahaan,  sehingga  mendorong  keadaan  perusahaan  yang  dipimpin dan dikelola secara professional tanpa benturan kepentingan dan pengaruh maupun tekanan  dari  pihak  manapun  yang  tidak  sesuai  dengan  peraturan  perundangan  – undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip perusahaan yang sehat.
5. Fairnes (Kesetaraan dan Kewajaran)
Diartikan sebagai perlakuan yang sama dan setara terhadap pemegang saham dalam rangka pemenuhan hak-hak pihak petaruh yang timbul berdasarkan kesepakatan dan peraturan  perundangan  yang  berlaku,  terutama  kepada  pemegang  saham  asing  dari kecurangan, dan kesalahan perilaku insider.
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Corporate Governance dalam pandangan Islam.
Dalam  pandangan  Sistim  Islam  masalah  pertanggungjawaban  ( accountability ) adalah  masalah  sentral    dan  krusial,  karena  setiap  manusia  akan  diminta  pertanggung jawabannya baik di dunia maupun  di akhirat kelak, setiap seorang muslim akan dimintai pertanggung jawabannya baik untuk dirinya, keluarganya, hartanya, umurnya.
Sama  dengan  istilah Account  (hitung)  yaitu  menjadi Accounting,  lalu  menjadi Accountability dalam  bahasa  Inggris,  dalam  bahasa  Arab Hisab mejadi Muhasib (penghitung) lalu menjadi Muhasabah (perhitungan ),  (Shahatah , 2001). Dengan demikian masalah  pertanggungjawaban  adalah  masalah  yang  sangat  penting,  dengan  adanya  UU SOA  2002  dan Good  corporate  governance ,  dimana  pertanggung  jawaban  manajemen sangat ditekankan sekali, maka antara sistim ekonomi kapitalis akan convergen ke sistim ekonomi Islam, yaitu shura atau musyawarah dan maslaha.
Fungsi accounting sebagai pelayan atau penjaga asset pemilik memunculkan istilah responsibility , dimana responsibility adalah tanggung jawab mengenai  pengelolaan atau penjagaan  asset,  istilah responsibility lebih  sempit  dari  istilah accountability ,  ia  hanya berhubungan  dengan  evaluasi  kinerja  manajemen  dan  laporan-laporan  yang  diinginkan manajemen.
Responsibility berhubungan  dengan  wewenang  ( Authorization )  yang  diberikan  kepada manajemen, dengan sendirinya laporan –laporan yang dihasilkan dari hasil kerja manajemen memerlukan prasyarat “ Objective” dan “dapat diperiksa (verifikasi)” yang menghasilkan kewajaran dan kejujuran( fairness) laporan tersebut.
Bentuk perubahan yang paling radikal di akuntansi adalah dengan merubah tujuan akuntansi  ( objective  of  financial  ststement ),  dari  tujuan  laporan  keuangan  untuk pengambilan  keputusan  kearah  yang  lebih  konstruktif  yaitu  sebagai  alat pertanggungjawaban, (Harahap, 2001). Hal senada juga telah diungkapkan oleh  (Harahap, 2001), bahwa akuntansi lebih berdimensikan pada pertanggung jawaban hendaknya lebih menekankan kepada pertanggung jawaban kepada Allah, dengan demikian tujuan akuntansi tidak lagi hanya pada pengambilan keputusan dan pertanggung jawaban dunia, tetapi jauh kedepan  menembus  batas  kehidupan  jasadi,  yaitu  kelak  pertanggung  jawaban  manusia kepada Tuhannya.  Bentuk pertanggung  jawaban ini  tentu saja  harus diwujudkan  dalam
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
bentuk  kinerja  laporan  keuangan  dengan  mengungkapkan  ( disclose )  dan  menyajikan ( presentation ) setiap materi informasi akuntansi yang dibutuhkan ( Full Disclosure).

## Rerangka Teoritik
Beberapa  penelitian-penelitian  terdahulu  sebagai  ide  awal  mengenai  pengaruh pengetahuan  ,  tata  kelola  perusahaan,  terhadap  saham  syariah  dikemukakan  sebagai perkenalan dan identifikasi, penelitian-penelitian ini banyak berasal dari mainstream dan konvensional  yaitu  penelitian  tentang  pengaruh Good  corporate  governance terhadap imbal  hasil  saham,  pada  kesempatan  ini  sebagian  ditampilkan  yang  dianggap  mewakili penelitian penelitian untuk identifikasi variable-variable/faktor-faktor, metode analisa data, model-model dan temuan-temuan yang dapat mendukung variable-variable yang penulis kemukakan dalam penelitian ini.
Untuk mengukur efektif tidaknya penerapan Good corporate governance pada suatu perusahaan digunakan indeks good  corporate governance ,  (Komsiah, 2005), (Pohan, 2014). (Azid et al ., 2007)  mengatakan bahwa dalam teori ekonomi konvensional fungsi utama suatu perusahaan adalah memaksimalkan keuntungan dan meminimumkan biaya, etika dan moral adalah  hal yang kedua, sedangkan dalam perspektif Islam fungsi perusahaan adalah  untuk  kesejahteraan  sosial  atau  kemashlahatan  ummat,  tujuan  perusahaan menghasilkan kesejahteraan untuk pemegang saham dilakukan setelah semua kewajiban untuk  pekerja  telah  diselesaikan,  melindungi  hak  dan  kepentingan  konsumen,  dan menyediakan produk yang berkualitas dengan harga yang layak. Manajer yang bekerja di perusahaan haruslah menjalankan amanah dan kepercayaan yang telah diberikan oleh pemilik modal,  jangan ada moral hazard dan asymetri information , apa yang tercantum di dalam laporan keuangan adalah benar-benar merupakan wujud pertanggung jawaban dari manajer terhadap pemilik dana.
Selanjutnya  penelitian-penelitian  mengenai  pengaruh  indeks Good  corporate governance terhadap  kinerja  saham  perusahaan  bervariasi  antara  satu  peneliti  dengan peneliti  lainnya,  yaitu  indeks Good  corporate  governance yang  berpengaruh  negative terhadap  return  saham,  (Pellegrini, et  al .,  2011),    (Sukasih et  al,. 2011),  dan  ada  yang berpengaruh positip terhadap return saham, (Hong Bae et al., 2004).
Pengetahuan (θ) sebagai hasil proses shuratic yang merupakan  ilmu pengetahuan dari Allah yang di dalammya terkandung maqashid syariah yang dalam penelitian ini adalah
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
merupakan  suatu  faktor  atau  variable  yang  mempunyai  ukuran  dengan  merangkingnya, variable Pengetahuan (θ), di duga dapat mempengaruhi  saham syariah, dengan demikian variable pengetahuan adalah variable independen, terkait dengan pengukuran  pengetahuan ini  adalah  pengetahuan  empirik  yang  diharapkan  dapat  diukur  dengan  skala  tertentu, (Choudhury, 2011). Fungsi Pengetahuan adalah juga fungsi Mashlaha atau Fungsi Well- Being.
Dalam Shuratic  Process ,  tiap  variable  adalah  endogen  artinya  setiap  variable ditentukan dalam model persamaan dan berinteraksi dengan variable lainnya dan saling bergantian menjadi dependen dan independen dalam sistim persamaannya. Dengan demikian ketiga faktor dalam sistem persamaan struktural Ciculair Causation dari Choudory akan saling berinteraksi, (Choudhury, 2011). Faktor-faktor atau indikator-indikator untuk penelitian ini ada tiga variable atau faktor, masing-masing faktor tersebut mempunyai nilai pengetahuan masing-masing, sesuai dengan proses belajar yang telah dialami oleh para pelakunya, dengan demikian nilai pengetahuan variable tersebut akan di rangkum sesuai dengan pengamatan dan  analisa  terhadap  masing-masing  variable  tersebut.  Berdasarkan    tinjauan    pustaka, penelitian-penelitian terdahulu dan kerangka teoritik dikembangkanlah hipotesa penelitian ini yaitu:
Ha1 : Terdapat pengaruh pengetahuan terhadap saham syariah
Ha2 : Terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap saham syariah
Ha3 : Terdapat pengaruh pengetahuan terhadap tata kelola perusahaan
Ha4 : Terdapat pengaruh  pengetahuan terhadap tata kelola perusahaan
Ha5 : Terdapat pengaruh pengetahuan terhadap saham syariah
Ha6 : Terdapat pengaruh saham syariah terhadap tata kelola perusahaan
Ha7 : Terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap pengetahuan
Ha8 : Terdapat pengaruh tata kelola perusahaan terhadap saham syariah
Ha9 : Terdapat pengaruh saham syariah terhadap pengetahuan
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## METODOLOGI  PENELITIAN

## Rancangan Penelitian
Metode penelitian ini bersifat pengujian hipotesis, metode yang digunakan adalah metode kausalitas dan deskriptip kuantitatif, dimana akan diteliti pengaruh faktor-faktor (independen variable) terhadap variable dependennya yaitu saham-saham syariah dengan menggunakan regressi multivariate circular causation model Choudury.  Variable dependen adalah saham Syariah adalah saham yang telah di kelompokkan berdasarkan kepatuhan kepada prinsip-prinsip syariah, saham-saham  ini masuk dalam daftar efek syariah yang dikelurkan oleh  Bapepam-LK. Pengukuran saham-saham syariah dengan imbal hasil ( return ) saham syariah tersebut yaitu 1 1 t t t p p d r p     
, jika tidak ada deviden maka, 1 1 t t t p p r p  
  , (Hasyim,  2008),  diukur  dengan  skala  rasio.  Sedangkan Price  to  book  value adalah perbandingan  antara  harga  pasar  saham  saat  penutupan  dengan  nilai  buku  per  saham diukur dengan skala rasio.
Variable Independen yaitu Theta (  ) atau “Pengetahuan”, adalah hukum-hukum Tuhan Semesta yang diturunkan melalui Rasulullah berupa al-Quran, sedang Rasullullah menjadi contoh dari pelaksanaan hukum-hukum Tuhan tersebut, sepeninggal Rasullullah umat melakukan ijtihad, ijma dan qias dalam pencarian hukum yang tidak jelas-jelas tercantum dalam al quran, pencarian hukum-hukum tersebut diistilahkan oleh (Choudhury,1997), dengan “Knowledge-flow ”  dilambangkan  dengan  “theta/  /pengetahuan”  ,  kemudian
Pengetahuan Tata Kelola Pe rusa haan
Kinerja
Saham Syariah Gambar 1: Skema  Rerangka  Teoritik
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
pengetahuan tersebut menginduksi sistem, entitas, institusi, kebijaksanaan, variable atau faktor, dengan demikian di dalam sistem, entitas, institusi, kebijaksanaan, variable, atau faktor telah terjadi pencapaian dari sistem belajar yang menyatu, saling berpengaruh, dan berkelanjutan  yang  di  dasari  oleh Al-Quran dan  Hadis  yaitu  ilmu  pengetahuan,  dengan demikian di dalam variable atau indikator telah tersimpul adanya “pengetahuan”, hitungan diperoleh dengan rumus:
) ( ) ( ) min( x Min x Max x x X    , (UNDP Report, 2010). Cara yang lain adalah : untuk nilai hubungan positip,
  1 1 10     
     x Min X Max Min , (Choudhury, 2010). Untuk nilai hubungan negatip,   1 min 1 10     
     x Max X
Max , (Choudhury, 2010). Berikutnya indikator independen  variable  adalah  Indeks Good  corporate  governance ,  adalah  suatu  ukuran yang dihitung sendiri oleh yang berkepentingan atau yang di keluarkan oleh biro riset yang kompeten mengenai ketaatan suatu perusahaan terhadap prinsip-prinsip Good corporate governance . Dalam penelitian ini, penulis menggunakan Laporan Corporate Governanace Perception  Index yang  di  keluarkan  oleh The  Indonesian  Institute  For  Corporate Governanace tahun 2010. Corporate Governance Perception Index (CGPI) adalah riset dan pemeringkatan penerapan Konsep Corporate Governance (CG) pada perusahaan publik dan BUMN di Indonesia, (CGPI, 2006, 2010). Indikator lainnya adalah indeks pengungkapan good  corporate  governance  disclosure diukur  dengan  menggunakan  aspek  penilaian (indikator) yang telah dikembangkan oleh Indonesian Institute of Corporate Governance (IICG) tahun 2011, (IICG, 2011). Sumber data berupa data sekunder dari laporan tahunan ( annual report ) periode tahun 2011 dari 100 perusahaan sampel penelitian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Sample danTehnik Pengumpulan data
Penelitian  ini    menerapkan stratified/multistage    and  purposive sampling yaitu kombinasi cara pengambilan sample secara stratifikasi atau lapisan kemudian  dengan kriteria tertentu  dilakukan pengambilan sample terhadap subpopulasi. Penelitian ini  menggunakan data sekunder, yang diperoleh dari annual report tahun 2011 dan dari Institusi lain yaitu JSX  Watch  tahun  2011  dan Indonesian  Capital  Market  Directory tahun  2011.  Sample saham-saham perusahaan adalah saham-saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Jakarta Islamic Index (ISSI). Jumlah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia per tanggal 22 Juni 2012 adalah 442 emiten. Jumlah sample dihitung berdasarkan rumus Slovin, Nazir, (2003), yaitu:
  2 2 4 4 2 4 4 2 8 1 , 5 5 8 2
1 4 4 2 ( 0 , 1 0 ) 5 , 4 2 1 N n
N         . Dibulatkan menjadi 100 perusahaan.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## Metode Analisa Data
Langkah-langkah  yang  digunakan  untuk  mengolah  dan  menganalisa  data  penelitian  ini sebagai berikut: 1. Mengolah data dengan bantuan komputer untuk menghitung nilai ukuran indikator data –data untuk variable-variable; 2. Mengolah data dari olahan 1 dengan analisa regresi SEM-PLS

## HASIL  PENELITIAN,  INTERPRETASI  DAN  PEMBAHASAN

## Gambaran Hasil Penelitian.
Pada penelitian ini data variable atau konstruk pengetahuan dibangkitkan atau diciptakan dari  variable-variable  pengamatan,  dalam  hal  ini  indek  tata  kelola  perusahaan,  indek GCGSWAKehati, imbal hasil saham dan price to  book value saham, yaitu dengan cara memberi skala seperti yang diuraikan oleh (Salzman, 2003), (Choudhury, 2010), dan (UNDP Report, 2010). Hasil perhitungan nilai indikator pengetahuan adalah rata-rata dari indikator- indikator indek tata kelola perusahaan, indekGCGSWAKehati, imbal hasil saham dan price to book value saham.

## Validitas Pengukuran
Nilai AVE untuk saham Syariah 0.519, dan nilai AVE untuk tata kelola 0.831, kedua nilai tersebut menunjukkan bahwa konstruk yang di bentuk valid.

## Persamaan Pengukuran
1. Tata Kelola = 0,903 Indek GCG + 0,920 IndekGCGSAKEhati
2. Saham Syariah = 0,721 Imbal Hasil + 0,720 PBV
3. Pengetahuan = Theta rata-rata
Konstruk  tata  kelola  perusahaan  dibentuk  oleh  indikator  indek  GCG  dari perusahaaan  dan  indek  GCG  yang  berasal  dari  luar  yaitu  :  indek  GCGSWAKEHATI, sedangkan konstruk saham syariah dibentuk oleh indikator imbal hasil dan indikator PBV , sedangkan konstruk pengetahuan adalah dirinya sendiri yang berasal dari penciptaan nilai indikator pengetahuan per variable yang dirata-ratakan.
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Persamaan Circular Causation Konstruk
Selanjutnya  pengolahan  data  dengan  program  Smart  PLS  memberikan  hasil persamaan circular causation sebagai berikut:
a. Persamaan Struktural Saham Syariah
1. Tata Kelola = 0,426 Pengetahuan
2. Saham Syariah = - 0, 703 Tata kelola + 1,069 Pengetahuan
b. Persamaan Struktural Tata Kelola
1. Saham Syariah = 0,792 Pengetahuan
2. Tata Kelola = -1,434 Saham Syariah + 1,562 Pengetahuan
c.  Persamaan Struktural Pengetahuan
1. Saham Syariah  = - 0,197 Tata Kelola
2. Pengetahuan = 0,606 Tata Kelola + 0,911 Saham Syariah
Interpretasi dan Pembahasan.
Persamaan Struktural Saham Syariah
1.Tata Kelola Perusahaan = 0,426 Pengetahuan.
2. Saham Syariah = - 0, 703 Tata kelola + 1,069 Pengetahuan
Persamaan ini menunjukkan bahwa konstruk tata kelola perusahaan dipengaruhi secara  positip  oleh  konstruk  pengetahuan,  artinya  pengetahuan  berkontribusi  positip terhadap kenaikan penerapan tata kelola perusahaan. Pada persamaan struktural pengaruh “pengetahuan” terhadap tata kelola perusahaan ( good corporate governance ), maka tanda yang  dihasilkan oleh  persamaan struktural  tersebut  adalah positip,  artinya makin  tinggi “pengetahuan” makin tinggi penerapan good corporate governance artinya terjadi interaksi saling melengkapi, akan tetapi pada persamaan struktural saham syariah hubungan antara saham  syariah  dengan good  corporate  governance adalah  negatip,  sedangkan  dalam persamaan pengukuran good corporate governance yang diukur oleh indek good corporate governance dan indek SWAKEHATI memberikan tanda positip, sedangkan tanda positip
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
muncul pada pengaruh “pengetahuan” terhadap good corporate governance , hal tersebut dapat dijelaskan bahwa prinsip-prinsip good corporate governance hampir sesuai dengan prinsip-prinsip syariah, kecuali untuk fondasinya yaitu prinsip good corporate governance Islam didasari oleh tauhid, syariah dan shura , (Choudury dan Hoque, 2004), sedangkan prinsip-prinsip good corporate gov ernance konvensional didasari oleh individualism , self interest, ketidak  seimbangan  antara  hak-hak shareholder dengan  hak-hak stakeholder lainnya, disclosure dan transparency dan tanggung jawab Board of Directors.
Selanjutnya dalam persamaan struktural saham syariah good corporate governance menghasilkan  tanda  pengaruh  negatip  terhadap  saham  syariah,  hal  ini  dapat  dijelaskan sebagai  berikut,  karena good  corporate  governance yang  diterapkan  oleh  perusahaan- perusahaan  yang  go  public  di  Indonesia  adalah  yang  konvensional  yang  berlandaskan teori keagenan yang memaksimumkan shareholder value maka di dalam good corporate governance tersebut masih terdapat conflict interest antara principal dan agen t, ketidak seimbangan antara shareholder dan stakeholder lainnya dan  prinsip-prinsip yang bukan Islami, yaitu walaupun tampaknya prinsip-prinsip good corporate governance konvensional diliputi oleh moral dan etika, akan tetapi karena dasarnya  bukan tauhid dan syariah maka dengan sendirinya “pengetahuan” yang terkandung di dalam good corporate governance tersebut juga bukan “pengetahuan” Islami melainkan lawannya yaitu “ de-theta ” atau “de- knowlodge” yang banyak menimbulkan kontroversi dan ketidak harmonisan, (Choudhury, 2008), (Hasan, 2009), disamping hal tersebut untuk meningkatkan pelaksanaan dan keefektifan tata kelola, maka agency cost juga akan naik yang  menyebabkan imbal hasil akan turun, PBV juga turun. Dengan demikian tata kelola yang diterapkan oleh perusahaan yang go public tersebut  belum  memunculkan  penciptaan  nilai  perusahaan  yang maslaha ( menguntungkan atau mensejahterakan), kaidah fikih mengatakan “Tindakan pemimpin atau pengatur harus mengikuti maslaha ”. Perlu diketahui good corporate governance hanyalah alat atau metode dan prosedur, tetapi “pengetahuan” lah yang menjiwainya. Pada persamaan struktural pengaruh “pengetahuan” terhadap saham syariah adalah sebesar 1,069, bertanda postip  dan  signifikan.  Hal  ini  berarti  di  dalam  nilai  saham  syariah  terdapat  pengaruh “pengetahuan” hasil interaksi antara variable-variable pengukur saham syariah yaitu imbal hasil  dan price  book  value dengan  “  pengetahuan”,  dengan  demikian  “pengetahuan” memberikan kontribusi dalam proses penciptaan nilai saham syariah,  yang berarti terjadi interaksi antara konstruk saham syariah dengan “pengetahuan” yang bermakna terjadinya “proses belajar” atau saling interaksi dan saling melengkapi.
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Persamaan Struktural Tata Kelola
1. Saham Syariah = 0,792 Pengetahuan
2. Tata Kelola = -1,434 Saham Syariah + 1,562 Pengetahuan.
Pada  persaman  struktural  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  ( good  corporate governance ),  pengaruh  pengetahuan  terhadap  saham  syariah  adalah  positip  signifikan sebesar 0,792, hal ini hampir sama dengan persamaan struktural saham syariah, dimana pengaruh pengetahuan adalah positip, interpretasi dan penjelasannya adalah sama, yaitu yang berarti variable “pengetahuan” memberikan kemaslahatan terhadap saham syariah tersebut,  dimana  kandungan maslaha dari  suatu  barang  dan  jasa  adalah  manfaat  dan keberkahan dari barang atau jasa tersebut, Pusat Pengkajian dan Pengembangan Ekonomi Islam, Pusat (PPEI, 2008).
Mengonsumsi barang yang halal merupakan kepatuhan kepada Allah, karenanya mendapat pahala, pahala inilah yang dirasakan sebagai berkah dari barang atau jasa yang telah dikonsumsi. Dengan menerapkan nilai-nilai etika dan moral yang dilandasi oleh al- quran dan hadis, maka diharapkan saham-saham syariah akan memberikan  maslahah yang lebih baik lagi dikemudian hari.
Selanjutnya persamaan struktural tata kelola perusahaan memberikan pengaruh negatip signifikan saham syariah terhadap tata kelola, sedangkan pengetahuan memberikan pengaruh  positip  signifikan  terhadap  tata  kelola  perusahaan,  penjelasan  dari  keadaan hubungan negatip antara saham syariah dengan tata kelola tersebut adalah sebagai berikut, kenaikan nilai saham syariah di pasar mengakibatkan pelaksanaan tata kelola menurun, sebaliknya penurunan nilai pasar saham di pasar mengakibatkan naiknya pelaksanaan tata kelola perusahaan hal ini berarti tata kelola perusahaan pada hakikatnya berisi muatan- muatan conflict  interest antara stockholder dan stakeholder dengan  agent  dan  juga pelaksanaan  tata  kelola  bukan  ditujukan  untuk  kemaslahatan  seluruh stakeholder tapi hanya untuk pertanggungjawaban terhadap regulator, dengan demikian tata kelola yang diterapkan oleh perusahaan publik belum mencerminkan muatan etika universal, keadaan ini  mencerminkan  pengaruh  timbal  balik  ( reciprocal )  negatip-negatip  yaitu  tata  kelola berpengaruh negatip terhadap saham syariah, saham syariah berpengaruh negatip terhadap tata kelola, yang berarti sistem perusahaan dan sistem pasar  masih didominasi oleh system kapitalis-materialistis.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## Persamaan Struktural Pengetahuan
1. Saham Syariah  = - 0,197 Tata Kelola
2. Pengetahuan = 0,606 Tata Kelola + 0,911 Saham Syariah
Pada persamaan struktural pengetahuan, tata kelola perusahaan yang baik ( good corporate  governance ),  pengaruh  tata  kelola  terhadap  saham  syariah  adalah  negatif signifikan  sebesar  -0,197.  Penjelasan  dari  persamaan  struktural  tata  kelola  perusahaan tersebut adalah sama dengan penjelasan persamaan struktural saham syariah yaitu pengaruh tata kelola terhadap saham syariah yaitu negatip signifikan sebesar – 0,197, yaitu kenaikan penerapan  tata  kelola  perusahaan,  akan  mengakibatkan  kenaikan  biaya-biaya penyelenggaraan  dan  pengawasan  perusahaan,  selanjutnya  biaya-biaya  tersebut  akan menurunkan laba perusahaan atau tidak memberikan nilai tambah terhadap perusahaan, selanjutnya akan menurunkan nilai saham.
Segala  sesuatu  yang  menurunkan  nilai  adalah  merugikan,  dengan  demikian penerapan tata kelola perusahaan yang diharapkan akan memberikan nilai tambah, malah sebaliknya memunculkan nilai kurang. Penjelasan yang paling logis adalah adanya conflict interest antara  berbagai stakeholder ,  baik  internal  maupun  eksternal    perusahaan,  yang mengakibatkan turunnya nilai perusahaan.
Pada  persamaan  struktural  pengetahuan,  kedua  konstruk independen  variable yaitu tata kelola dan saham syariah berpengaruh positip signifikan terhadap pengetahuan. Pengetahuan dalam hal ini dapat dikatakan sebagai maslaha, dimana indikator mashlaha adalah mendatangkan manfaat berupa mensejahterakan, membahagiakan, menguntungkan, memudahkan, meringankan. Tata kelola yang didasarkan oleh etika dan moral yang universal, saham  syariah  yang  bertumbuh  dan  menguntung  pemiliknya  akan  menciptakan  fungsi pengetahuan yang akan menciptakan  mashlaha yaitu berupa sejahtera, bahagia, beruntung.

## SIMPULAN,    IMPLIKASI,    KETERBATASAN  PENELITIAN  DAN SARAN
Berdasarkan perumusan masalah, hasil penelitian, interpretasi dan pembahasan maka penulis dapat menyimpulkan hasil penelitian ini sebagai berikut:
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia

## SIMPULAN
1.a. Terdapat  pengaruh  positip  pengetahuan  terhadap  saham  syariah.  Hal  ini  berarti  di dalam  nilai  saham  syariah  terdapat  pengaruh  “pengetahuan”  hasil  interaksi  antara variable-variable pengukur saham syariah yaitu imbal hasil dan price book value dengan “ pengetahuan”, dengan demikian “pengetahuan” memberikan kontribusi dalam proses penciptaan nilai saham syariah,  yang berarti terjadi interaksi antara konstruk saham syariah dengan “pengetahuan” yang bermakna terjadinya “proses belajar” atau saling interaksi  dan  saling  melengkapi,  juga  berarti  variable  “pengetahuan”  memberikan kemaslahatan terhadap saham syariah tersebut, dimana kandungan  maslaha dari suatu barang dan jasa adalah manfaat dan keberkahan dari barang atau jasa tersebut. Dengan menerapkan nilai-nilai etika dan moral yang dilandasi oleh al-quran dan hadis pada semua aktifitas operasi perusahaan, maka  nilai perusahaan akan tumbuh positip, saham- saham syariah akan memberikan  maslahah yang lebih baik lagi dikemudian hari.
1.b. Terdapat pengaruh negatip tata kelola perusahaan ( corporate governance) terhadap saham syariah. Karena good corporate governance yang diterapkan oleh perusahaan- perusahaan yang go public di Indonesia adalah yang konvensional yang berlandaskan teori keagenan yang memaksimumkan shareholder value maka di dalam good corporate governance tersebut masih terdapat conflict interest antara principal dan agent, ketidak seimbangan  antara shareholder dan stakeholder lainnya  dan    prinsip-prinsip  yang bukan Islami, yaitu walaupun tampaknya prinsip-prinsip good corporate governance konvensional diliputi oleh moral dan etika, akan tetapi karena dasarnya  bukan tauhid dan syariah maka dengan sendirinya “pengetahuan” yang terkandung di dalam good corporate governance tersebut juga bukan “pengetahuan” Islami melainkan lawannya yaitu  “ de-theta ”  atau  “ de-knowlodge ”  yang  banyak  menimbulkan  kontroversi  dan ketidak harmonisan. Dengan demikian tata kelola yang diterapkan oleh perusahaan yang go public tersebut belum memunculkan penciptaan nilai perusahaan yang maslaha ( menguntungkan atau mensejahterakan).
1.c. Terdapat  pengaruh  positip  pengetahuan  terhadap  tata  kelola  perusahaan  ( good corporate governance) . Dalam persamaan struktural pengaruh “pengetahuan” terhadap tata  kelola  perusahaan (good  corporate  governance ),  maka  tanda  yang  dihasilkan oleh persamaan struktural tersebut adalah positip, artinya makin tinggi “pengetahuan”
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
makin  tinggi penerapan good  corporate  governance artinya  terjadi  interaksi  saling melengkapi
2.a. Pengetahuan memberikan pengaruh positip signifikan terhadap tata kelola perusahaan, artinya makin tinggi “pengetahuan” makin tinggi penerapan good corporate governance artinya  terjadi  interaksi  saling  melengkapi  yang  menghasilkan  sinergi  antara pengetahuan dengan tata kelola.
2.b. Terdapat pengaruh negatip saham syariah terhadap tata kelola perusahaan, keadaan hubungan  negatip  antara  saham  syarih  dengan  tata  kelola  tersebut  adalah  sebagai berikut, kenaikan nilai saham syariah di pasar mengakibatkan pelaksanaan tata kelola menurun,  sebaliknya penurunan  nilai  pasar  saham  di  pasar  mengakibatkan  naiknya pelaksanaan tata kelola perusahaan hal ini berarti kinerja perusahaan menurun karena lemahnya  pelaksanaan  tata  tata  kelola  perusahaan  yang  pada  hakikatnya  bukan ditujukan  untuk  kemaslahatan  seluruh stakeholder tapi  hanya  untuk pertanggungjawaban  terhadap  pemegang  saham  saja,  dengan  demikian  tata  kelola yang diterapkan oleh perusahaan publik belum mencerminkan muatan etika universal, keadaan ini mencerminkan pengaruh timbal balik ( reciprocal ) negatip-negatip yaitu tata kelola berpengaruh negatip terhadap saham syariah, saham syariah berpengaruh negatip terhadap tata kelola, yang berarti sistem perusahaan dan sistem pasar  masih didominasi oleh sistem kapitalis-materialistis yang individualistis.
2.c. Terdapat  pengaruh  positip  signifikan  tata  kelola  perusahaan  terhadap  pengetahuan, pengetahuan dalam hal ini dapat dikatakan sebagai maslaha, dimana indikator mashlaha adalah  mendatangkan  manfaat  berupa  mensejahterakan,  membahagiakan, menguntungkan, memudahkan, meringankan. Tata kelola yang didasarkan oleh etika dan moral yang universal, akan mengakibatkan nilai perusahaan akan tumbuh, yang selanjutnya  nilai  saham  syariah  yang  bertumbuh  dan  menguntung  pemiliknya  akan menciptakan  fungsi  pengetahuan  yang  akan  menciptakan    mashlaha  yaitu  berupa sejahtera, bahagia, beruntung.
3.a. Terdapat pengaruh negatif signifikan tata kelola perusahaan terhadap saham syariah, yaitu  tata  kelola  yang  diterapkan  oleh  perusahaan  yang go  public tersebut  belum memunculkan  penciptaan  nilai  perusahaan  yang  maslaha  (  menguntungkan  atau mensejahterakan).
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
3.b. Terdapat  pengaruh  positip  signifikan  saham  syariah  terhadap  pengetahuan, pengetahuan dalam hal ini dapat dikatakan sebagai maslaha, dimana indikator mashlaha adalah  mendatangkan  manfaat  berupa  mensejahterakan,  membahagiakan, menguntungkan, memudahkan, meringankan. Tata kelola yang didasarkan oleh etika dan moral yang universal, saham syariah yang bertumbuh dan menguntung pemiliknya akan menciptakan fungsi pengetahuan yang akan menciptakan  mashlaha yaitu berupa sejahtera, bahagia, beruntung.

## IMPLIKASI
Berdasarkan hasil penelitian dan interpretasinya, maka dapat disebutkan beberapa implikasi terhadap yang berkepentingan atau keterlibatan institusi yang berperan dalam pengembangan  pasar  modal  syariah  yaitu  Otoritas  Jasa  Keuangan  melalui  divisi  pasar modal  dan  Dewan  Syariah  Nasional,  dan  juga  implikasi  teoritis  yaitu  kontribusi  hasil penelitian  ini  terhadap  pengembangan  ilmu  yaitu  hubungan  pengetahuan  terhadap  nilai perusahaan  atau  saham    dan  antara tata  kelola  perusahaan  dengan  saham  syariah  dan sebaliknya  hubungan  saham  syariah  dengan  tata  kelola  perusahaan  yang  memunculkan hubungan  negatif  perlu  mendapat  perhatian  dari  para  pimpinan  perusahaan  go  publik, seharusnya  tata  kelola  perusahaan  harus  menciptakan  nilai  tambah,  bukan  nilai  kurang seperti dalam penelitian ini, hal ini perlu mendapat pengkajian yang serius dari para pemimpin untuk mengkaji ulang pelaksanaan tata kelola perusahaan di perusahaan mereka masing- masing, sedangkan hubungan pengetahuan dengan nilai perusahaan atau saham syariah, penelitian ini telah membuktikan bahwa pengetahuan memberikan nilai tambah atau positip terhadap nilai perusahaan.

## KETERBATASAN  PENELITIAN
1. Dalam  melaksanakan  penelitian  ini,  penulis  membangkitkan  variable  pengetahuan dengan cara menghitung dengan metode linear scaling technique dari Salzman, ( 2003), dan UNDP Report, (2010), kemudian diberi indek dengan skala ordinal, dimana metode ini belum dapat di terima oleh semua peneliti.
2 . Dalam penelitian ini tidak dilakukan perbandingan dengan mengambil data primer untuk variable pengetahuan dari perusahaan yang bersangkutan.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014

## SARAN
1. Hendaknya Otoritas Jasa Keuangan (OJK) menetapkan bahwa tata kelola perusahaan yang baik dan terpercaya menjadi kriteria penyaringan saham menjadi saham syariah, Dewan Syariah Nasional mengeluarkan fatwa tentang kesyariahan suatu saham dengan mempertimbangkan tata kelola perusahan yang baik dan terpercaya sebagai kriteria pemilihan saham syariah.
2. Menjadi perhatian para pengurus perusahaaan yang go publik bahwa kesejahteraan stakeholder  merupakan  hal  sangat  penting  untuk  dicapai  disamping  kesejahteraan pemegang  saham,  kesejahteraan  stakeholder  internal  termasuk  pemegang  saham, kesejahteraan eksternal diupayakan proporsional dan adil diantara ketiganya, sesuai dengan tempat kedudukan ( locu s) mereka.
3. Untuk  penelitian  selanjutnya  memperbanyak  variable  konstruk  penelitian,  dan memperbandingkan dengan data primer variable pengetahuan.

## DAFTAR  PUSTAKA:
Choudhury, Masudul Alam. (1997), MONEY IN ISLAM , A study in Islamic political Economy, London
_____,( 2000), THE ISLAMIC WORLDVIEW , Socio Scientific     Perspectives, KEGAN-
PAUL INTERNATIONAL, London.
______,(2011), ISLAMIC  ECONOMICS  AND  FINANCE  AN  EPISTEMOLOGICAL INQUIRY,  contribution  to  economics  analisa ,  Ch.9-  10,  Emerald  United
Kingdom.
_______,(2010), A Socio-Statistical Study Of A Composit Index OF Human WellBeing, Chapter 1- Hand Book of Human Development and Management, Serials Publications
Choudury dan Hoque, (2004), An Advance Exposition Of Islamic Economics And Finance, Mellen Studies in Economics Vol.25, The Edwin Mellen Press, LTD, Lampeter, Ceredigion, Wales, UK.
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
Dewan Syariah Nasional- MUI (DSN-MUI), (2003), Himpunan Fatwa ,Edisi kedua,Dewan Syariah Nasional-Bank Indonesia,Jakarta.
Harahap (2001), Menuju Perumusan Teori Akuntansi Islam , Penerbit Quantum, Jakarta.
Hasyim, (2008). The FTSE Global Islamic and the Risk Dilemma, Working Paper No.AIUB- BUS-Econ-2008-08, American International University, BanglaDesh.
Hong Bae, et.al (2004), Corporate Governance and Conditional Skewness in the World’s Stock Markets , College of Business Administration, Korea University, Seoul, Korea, Tel: (822)-3290-1957; Fax: (822)-3290-2552
Hasan,      Zulkifli,  (2009),  Corporate  Governance:  Western  and  Islamic  Perspectives, International  Review  of  Business  research  Papers, Vol.5  No1  January, University of Durham.
Jensen and Meckling, ( 1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Strukture, Journal of Financial Economics , Vol 3, No. 4, October, pp. 305-360.
Khomsiah,  (2005).:” Analisa  Hubungan  Struktur  Dan  Indeks  Corporate  Governance Dengan Kualitas Pengungkapan” , Ringkasan Disertasi, Universitas Gajah Mada Yogyakarta.
Laporan Corporate Governanace Perception Index(2006), Mewujudkan good corporate governance Sebagai Sebuah Sistem , Penerbit The Indonesian Institute for Corporate Governance, Jalan Radio Dalam Raya No.7c, Jakarta Selatan.
Nazir, Moh, ( 2003), METODE PENELITIAN , Cetakan kelima, Penerbit Ghalia Indonesia, Jakarta.
Myrdal,Gunnar, (1974), What Is Development ?, JOURNAL OF ECONOMIC ISSUES , Volume VIII No. 4 Desember.
OECD. (2004), Organization for Economic Cooperation and Development, France
Pohan, Hotman T. (2014), Ringkasan Disertasi :” Analisa Faktor-Faktor Sistem Perusahaan dan Pengetahuan yang Berpengaruh terhadap Kriteria Pemilihan Saham
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
Syariah di Bursa Efek Indonesia” , Program Doktor Ilmu Ekonomi Universitas Trisakti, Jakarta.Tidak Diterbitkan
Pellegrini, et.al. (2011), The Impact of Governance and Productivity on Stock Return in European  Industrial  Companies, Investment  management  and  Financial Innovations, Voleme 8, Issue 4.
Pusat  Pengkajian  dan  Pengembangan  Ekonomi  Islam  (PPEI),  (  2008), Ekonomi  Islam ,
Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, Penerbit RajaGrafindo Persada.
Solomon, Solomon, (2004), Corporate Governance and Accountability, John Wiley & Sons, LTD
Shahatah, Husein, (2001), Pokok-Pokok Pikiran AKUNTANSI ISLAM terjemahan , Penerbit Akbar Media Ekasarana, Jakarta.
Sukasih, et al., (2011). DAMPAK GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN (Study kasus di Bursa Efek Indonesia), Jurnal Bisnis dan Kewirausahaan. Vol. 7 No.3 Nopember.
Salzman, Julia, (2003), Methodological Choices Encounterd in the Construction of Composite Indeces of Economic and Social Well-Being, Center for the Study of Living Standard, Canada
Tjager, et.al (2003), CORPORATE GOVERNANCE: Tantangan dan Kesempatan bagi
Komunitas Bisnis Indonesia , Penerbit P.T. Prenhallindo, Jakarta
UNDP Report, (2010), Techniquel Note , UNDP
Ulum, Ihyaul, et al., ( 2008). “Intellectual Capital dan Kinerja Keuangan Perusahaan; Suatu Analisis dengan  Pendekatan Partial  Least Squares ”.  Proceeding SNA  XI . Pontianak.
Ulum, Ihyaul,  (2009), INTELLECTUAL CAPITAL , Konsep dan Kajian Empiris, Edisi Pertama, Penerbit P.T. Graha Ilmu, Yogyakarta.
Analisis  Pengaruh  Pengetahuan,  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Saham  Syariah  dalam  Perspektip Islam  dengan  Pendekatan Circular  Causation di  Bursa  Efek  Indonesia
LAMPIRAN
A V E P e n ge ta h u an 1 S a h a m  S y aria h 0 .5 1 9 1 3 6 T ata  K elola 0 .8 3 1 1 8 7 Tabel  1
Validitas  Pengukuran
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (|O/STERR|) Pengetahuan -> Saham Syariah 1,068598  1,068058 0,071963  0,071963 14,849215 Pengetahuan -> Tata Kelola 0,426387  0,417952 0,096337  0,096337 4,426006 Tata Kelola -> Saham Syariah - 0,703188  -0,70546 0,090627  0,090627 7,759155 Tabel  2 t statistik persamaan struktural saham syariah. Original sample Sample Mean Standar Deviasi Standar Error t Statistik Pengetahuan -> Saham Syariah 0,791671  0,794075  0,041697  0,041697  18,986248 Pengetahuan -> Tata Kelola  1,561977  1,543865  0,193285  0,193285 8,08123 Saham Syariah -> Tata Kelola - 1,434322 - 1,402756  0,267085  0,267085 5,370274 Tabel:  3
t  statistik persamaan struktural  tata  kelola perusahaan
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.14  No.1, April  2014
Gambar 2: Hasil Pengolahan Data PLS Algoritma Saham Syariah
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) t Statistik Saham Syariah - > Pengetahuan 0,911438  0,899713 0,082813  0,082813  11,00594 Tata Kelola -> Pengetahuan 0,606379  0,582621 0,074677  0,074677  8,120024 Tata Kelola -> Saham Syariah -0,19749 -0,16703 0,133539  0,133539  1,478895 Tabel:  4
t statistik Persamaan Struktural Pengetahuan