## PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN LQ45 TAHUN 2015-2019
Milka Prasetya Terutama 1
Universitas Katolik Parahyangan

## ABSTRACT
The purpose of investing in stocks is to get return in the form of capital gain and dividend. Before making an investment decision, investors and potential investors are expected to make an analysis. One of the analysis that can be done is fundamental analysis, financial reports is one of the most important  source  to  do  fundamental  analysis.  From  financial  reports,  investors  and  potential investors  can  assess  company’s  profitability  and  liquidity.  In  addition  to  return,  investors  and potential  investors  have  to  consider  risks.  Risk  that  arises  from  factors  that  are  external  to  the organization is called systematic risk. The population used in this study is companies listed in LQ45 year 2015-2019. The sampling technique used is purposive sampling technique in order to obtain 25 samples of companies that met the research criteria. The type of data used is secondary data in the form  of  financial  reports  accessed  through  companies’  websites,  stock  prices and  dividends  from Yahoo Finance, journals, and literature books. The data processing and analysis techniques used in this study are statistic descriptive, classical assumption tests, hypothesis testing which includes the t statistical test and F statistical test. The results showed that partially, the variables of profitability, liquidity, and systematic risk cannot be stated to have an effect on stock return. Simultaneously, the variables of profitability, liquidity, and systematic risk cannot be stated to have an effect on stock return.
Keywords: profitability, liquidity, systematic risk, stock return, LQ45.

## ABSTRAK
Tujuan umum investor melakukan investasi saham adalah untuk memperoleh return yang terdiri dari capital  gain dan  dividen.  Sebelum  mengambil  keputusan  investasi,  investor  dan  calon investor diharapkan melakukan analisis terlebih dahulu. Salah satu analisis yang dapat dilakukan adalah  analisis  fundamental,  sumber  informasi  penting  dalam  analisis  fundamental  adalah laporan keuangan. Dari laporan keuangan, investor dan calon investor dapat menilai profitabilitas dan likuiditas perusahaan. Selain return, investor dan calon investor harus mempertimbangkan risiko.  Risiko  yang  timbul  akibat  faktor  lain  di  luar  kendali  perusahaan  disebut  dengan  risiko sistematis.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  tahun 2015-2019.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  teknik purposive  sampling sehingga  diperoleh  25  sampel  perusahaan  yang memenuhi  kriteria  penelitian.  Jenis  data  yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan yang diakses dari website perusahaan, data  harga  saham  dan  dividen  dari  Yahoo  Finance,  jurnal-jurnal  referensi,  dan  buku  literatur. Teknik  pengolahan  dan  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  statistik deskriptif, uji asumsi klasik, pengujian hipotesis yang meliputi uji statistik t dan uji statistik F. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, variabel profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis  tidak  dapat  dibuktikan  berpengaruh  terhadap return saham.  Secara  simultan, profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko  sistematis  tidak  dapat  dibuktikan  berpengaruh  terhadap return saham.
Kata kunci: profitabilitas, likuiditas, risiko sistematis, return saham, LQ45.
Klasifikasi JEL: G1, G3, G4
1 Jalan Rancabentang 1 no 10A, 081326180192, milkaprasetyaterutama@gmail.com

## 96 | Bina Ekonomi

## 1. PENDAHULUAN
Menurut Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal, pasar modal mempunyai peran yang strategis yaitu sebagai wadah pembiayaan bagi pengusaha yang membutuhkan dana dan wadah investasi bagi masyarakat. Berdasarkan data dari PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (PT KSEI) jumlah Single Investor Identification (SID) yang tercatat pada akhir tahun 2019 adalah sebanyak 2.478.243, jumlah ini meningkat sekitar 580% dalam 5 tahun dari posisi 364.465 pada akhir tahun 2014. Hal ini menunjukkan bahwa kegiatan investasi di pasar modal mulai diminati masyarakat.
Instrumen yang terkenal di pasar modal adalah saham. Tujuan investor dan calon investor melakukan investasi saham adalah untuk memperoleh return yang terdiri dari capital gain dan dividen.  Sebelum  mengambil  keputusan  investasi  investor  dan  calon  investor  diharapkan melakukan  analisis  terlebih  dahulu.  Analisis  tersebut  dilakukan  dengan  tujuan  untuk meminimalkan risiko. Analisis fundamental dapat dilakukan dengan melihat laporan keuangan perusahaan. Dari laporan keuangan, investor dan calon investor dapat menilai kinerja perusahaan menggunakan berbagai macam analisis.
Profitabilitas perusahaan merupakan hal yang perlu diperhatikan oleh investor dan calon investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Laba  merupakan  salah  satu  tujuan  dari  perusahaan (kecuali perusahaan nirlaba). Profitabilitas sangat penting karena perusahaan yang tidak dapat menghasilkan  laba  tidak  akan  dapat  bertahan  dalam  jangka  panjang  (Johanns  &  Hofstrand, 2019:1). Hasil penelitian yang dilakukan oleh Sepriana (2018) menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh terhadap return saham, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Febrioni (2016) menunjukkan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Dalam berinvestasi investor dan calon investor juga perlu mempertimbangkan likuiditas perusahaan.  Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya.  Jika  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  maka keberlangsungan perusahaan tersebut tidak diragukan dan perusahaan tidak berisiko mengalami kebangkrutan (Subramanyam, 2014:544). Penelitian yang dilakukan oleh Parwati dan Sudiartha (2016)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap return saham,  sedangkan  hasil penelitian Prabasari (2018) menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap return saham.
Selain  mempertimbangkan return dalam  berinvestasi,  investor dan  calon investor  juga harus  mempertimbangkan  risiko  karena  dua  hal  tersebut  tidak  dapat  dipisahkan  (Hartono, 2017:305). Risiko yang timbul akibat faktor lain di luar kendali perusahaan disebut dengan risiko sistematis. Penelitian yang dilakukan oleh Azhari, Suharti, dan Nurhayanti (2020) menunjukkan bahwa risiko sistematis memiliki pengaruh terhadap return saham, sebaliknya penelitian yang dilakukan  oleh  Habib  (2016)  menunjukkan  bahwa  risiko  sistematis  tidak  memiliki  pengaruh terhadap return saham.
Bursa  Efek  Indonesia  mengembangkan  dan  menyediakan  indeks  saham  yang  dapat dimanfaatkan  oleh  pelaku  pasar  modal,  salah  satunya  adalah  indeks  LQ45.  Indeks  LQ45 merupakan salah satu indeks yang paling awal diluncurkan oleh Bursa Efek Indonesia. Rata-rata return yang dihasilkan indeks LQ45 selama tahun 2015-2019 hanya 2,46% per tahun, angka ini lebih rendah daripada rata-rata return IHSG yaitu 3,80% per tahun. Padahal menurut Bursa Efek Indonesia  (2019:9),  indeks  LQ45  berisi  45  saham  perusahaan  yang  sudah  disaring  dengan kriteria-kriteria  tertentu  sehingga  indeks  tersebut  berisi  perusahaan  yang sahamnya memiliki likuiditas tinggi, kapitalisasi pasar besar, dan fundamental baik.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas, maka  tujuan penelitian  ini  adalah:  (1)  mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45, (2) mengetahui pengaruh likuiditas terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45,  (3)  mengetahui  pengaruh  risiko  sistematis  terhadap return saham  perusahaan  yang terdaftar  dalam  indeks  LQ45,  (4)  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko sistematis secara simultan terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Profitabilitas sangat penting karena perusahaan yang tidak dapat menghasilkan laba tidak akan dapat bertahan dalam jangka  panjang  (Johanns  &  Hofstrand,  2019:1).  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba dapat diukur dengan rasio  profitabilitas, rasio  profitabilitas juga dapat mengukur tingkat efektivitas dan efisiensi manajemen suatu perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu (Kasmir, 2016:197). Semakin besar profitabilitas maka semakin baik, artinya semakin besar kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
Profitabilitas  dapat  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA).  Rasio  ini  menggambarkan sejauh  mana  tingkat  pengembalian  dari  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  ini  dapat memberikan gambaran tentang tingkat efektivitas dan efisiensi perusahaan dalam mengelola aset yang dimilikinya untuk memperoleh laba selama suatu periode tertentu. Aset merupakan input yang digunakan perusahaan untuk menghasilkan output berupa laba perusahaan. Rumus untuk menghitung rasio ini adalah (Gitman, 2015:128):
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑎𝑣𝑎𝑖𝑙𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑓𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## 2.2. Likuiditas
Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Jika  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  maka  keberlangsungan perusahaan tersebut tidak diragukan dan perusahaan tidak berisiko mengalami kebangkrutan (Subramanyam,  2014:544).  Likuiditas  sangat  penting  dalam  operasi  sehari-hari,  tetapi  aset seperti kas yang disimpan di bank dan surat berharga yang dapat dijual dalam waktu singkat biasanya memberikan tingkat pengembalian yang rendah, sehingga tidak baik jika perusahaan overinvest dalam likuiditas (Gitman, 2015:119).
Likuiditas dapat diukur dengan Current Ratio (CR). Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  aset  lancarnya.  Menurut Subramanyam  (2014:546)  rasio  tersebut  memiliki  beberapa  kelebihan  yaitu  dapat  memberi gambaran current  liability  coverage (semakin  besar  aset  lancar  terhadap  kewajiban  jangka pendek, semakin besar keyakinan bahwa kewajiban jangka pendek akan dibayar), buffer against losses (semakin  besar buffer maka  semakin  kecil  risiko, current  ratio menunjukkan margin  of safety yang tersedia untuk menutupi penyusutan nilai aset lancar bukan kas), dan reserve of liquid funds ( current  ratio dapat  mengukur margin  of  safety terhadap  ketidakpastian  arus  kas perusahaan).Rumus untuk menghitung rasio ini adalah (Subramanyam, 2014:546):

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑚𝑡 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠

## 2.3. Risiko Sistematis

## 98 | Bina Ekonomi
Risiko sistematis adalah risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi dan disebabkan oleh faktor lain di luar kendali perusahaan. Risiko sistematis dapat diukur dengan beta. Hartono (2017:463)  mendefinisikan  beta  sebagai  pengukur  volatilitas  perubahan  harga  suatu  saham terhadap perubahan harga pasar.
Risiko sistematis dapat diukur dengan beta pasar. Beta yang dihitung menggunakan data pasar berupa return sekuritas dan return pasar disebut beta pasar. Beta pasar didapat dengan dengan  melakukan  regresi  perubahan return suatu  saham  dengan  perubahan return pasar (Hartono, 2017:465).
Menurut  Sandrasari  (2010)  faktor  yang  mempengaruhi  volatilitas  perubahan  harga saham  adalah  volume  perdagangan  dan  frekuensi  perdagangan.  Volume  perdagangan  adalah keseluruhan  nilai  transaksi  pembelian  maupun  penjualan  saham  dalam  mata  uang.  Frekuensi perdagangan adalah jumlah terjadinya transaksi penjualan dan pembelian saham.

## 2.4. Return Saham
Return adalah tujuan umum investor melakukan investasi dalam bentuk saham, return terdiri dari capital gain dan dividen. Menurut Atmaja dan Thomdean (2016:77) return saham dapat diukur dengan cara:
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 = (𝐏 𝟏 − 𝐏 𝟎 ) 𝐏 𝟎 + 𝐃 𝟏 𝐏 𝟎
Keterangan:
P 1 : harga saham pada tahun 1
P 0 : harga saham pada tahun 0
D 1 : dividen kas yang dibagikan pada tahun 0 sampai tahun 1

## 2.4.1. Capital Gain/Loss
Capital Gain/Loss merupakan salah satu faktor yang diperhitungkan dalam return saham. Capital Gain/Loss ini didapat dari perubahan harga saham pada tahun 0 ke tahun 1. Jika harga saham pada tahun 1 lebih tinggi daripada harga pada tahun 0 maka terjadi capital gain , sebaliknya jika harga saham pada tahun 1 lebih rendah daripada harga pada tahun 0 maka terjadi capital loss. Mekanisme  sistem  perdagangan  yang  digunakan  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah continuous auction system , yang artinya harga saham ditentukan oleh penawaran dan permintaan dari  investor.  Harga  terbentuk  jika  ada  pertemuan  harga  penawaran  dan  permintaan.  Sistem lelang  ini  akan  terus  dilakukan  selama  jam  kerja  bursa  sampai  ditemukan  harga  kesepakatan (Hartono, 2017:161).

## 2.4.2. Dividen
Dividen yang dibagikan oleh perusahaan merupakan salah satu faktor yang diperhitungkan dalam return  saham.  Dividen  adalah  bagian  dari  laba  perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham.
Kieso, Weygandt, dan Warfield (2018, 15-15) berpendapat bahwa terdapat beberapa hal yang menjadi pertimbangan perusahaan dalam mengambil kebijakan terkait pembagian dividen, yaitu:
1. Kebutuhan  untuk  menahan  laba  dalam  bentuk  aset  sebagai  proteksi  atas  kerugian  yang mungkin terjadi (terkait dengan bond covenants ).
2. Kebutuhan untuk menahan aset (yang sebenarnya dapat dibagikan dalam bentuk dividen) untuk membiayai pertumbuhan atau ekspansi pada tahun-tahun berikutnya.
3. Kebutuhan  untuk smooth  out pembayaran  dividen  dari  tahun  ke  tahun  dengan  cara mengakumulasi  pendapatan  di  tahun  yang  baik  agar  dapat  digunakan  untuk  membagikan dividen pada tahun yang kurang baik.

## 2.5. Indeks LQ45
Indeks LQ45 merupakan salah satu indeks tertua yang diluncurkan pada tanggal 1 Februari 1997. Indeks  LQ45  adalah  indeks  yang  mengukur  kinerja  harga  dari  45  perusahaan  dari  berbagai macam sektor yang sahamnya memiliki likuiditas tinggi, kapitalisasi pasar besar, dan memiliki fundamental perusahaan yang baik (Bursa Efek Indonesia, 2019:9).
Faktor-faktor  yang  digunakan  sebagai  kriteria  suatu  perusahaan  untuk  dapat  masuk dalam perhitungan indeks LQ45 adalah (Bursa Efek Indonesia, 2021):
1. Waktu tercatat di Bursa Efek Indonesia minimal 3 bulan
2. Aktivitas transaksi di pasar reguler (nilai, volume, dan frekuensi transaksi)
3. Jumlah hari perdagangan di pasar reguler
4. Kapitalisasi pasar
5. Keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan
Bursa  Efek  Indonesia  (2020)  dalam  Siaran  Pers  No.064/BEI.SPR/07-2020 mengungkapkan  bahwa  indeks  LQ45  diharapkan  dapat  menjadi  acuan  bagi  investor  untuk melihat  pergerakan  harga  saham  berdasarkan  kriteria  tersebut  dan  dapat  menjadi  dasar  bagi manajer investasi untuk menerbitkan produk-produk investasi lainnya.
Bursa Efek Indonesia melakukan review terhadap Indeks LQ45 sebanyak empat kali dalam satu tahun, yaitu review mayor dan minor masing-masing dua kali. Review mayor dilakukan setiap bulan  Januari  dan  Juli  dengan  tujuan  untuk  mengevaluasi  konstituen  indeks  dan  bobot  yang digunakan untuk perhitungan indeks. Review minor dilakukan setiap bulan Mei dan November untuk mengevaluasi bobot indeks (Bursa Efek Indonesia, 2020).

## 2.6. Penelitian Sebelumnya
Berikut adalah penelitian serupa yang pernah dilakukan sebelumnya:
1. Penelitian yang dilakukan oleh Fransiska Sepriana pada tahun 2018 (Sepriana, 2018). Penelitian tersebut mengambil judul “Pengaruh Return on Assets, Return on Equity, Earning per Share, Price Book Value, dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham”. Jumlah sampel yang digunakan adalah 33 perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  pada  tahun  2012-2016.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial profitabilitas berpengaruh terhadap return saham, sedangkan penilaian pasar dan solvabilitas tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Secara  simultan  hasil  penelitian  menunjukkan profitabilitas, penilaian pasar, dan solvabilitas berpengaruh terhadap return saham.
2. Penelitian yang dilakukan oleh Rio Febrioni pada tahun 2016 (Febrioni, 2016). Penelitian tersebut mengambil judul “Pengaruh Return on Assets, Return on Equity, Earning per Share, dan Current Ratio Terhadap Return Saham”. Jumlah sampel yang digunakan adala h 18 perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2011-2015. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial likuiditas berpengaruh terhadap return saham, sedangkan profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Secara  simultan  hasil  penelitian  menunjukkan profitabilitas dan likuiditas berpengaruh terhadap return saham.
3. Penelitian yang dilakukan oleh Ayu Dika Parwati dan Gede Mertha Sudiartha pada tahun 2016 (Parwati & Sudiartha, 2016).
Penelitian  tersebut  mengambil  judul  “Pengaruh  Profitabilitas, Leverage, Likuiditas  dan Penilaian Pasar Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur”. Jumlah sampel yang

## 100 | Bina Ekonomi
digunakan adalah 35 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia pada tahun 2010-2014. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial profitabilitas, leverage, likuiditas,  dan  penilaian  pasar  berpengaruh  terhadap return saham.  Secara  simultan  hasil penelitian menunjukkan profitabilitas, leverage, likuiditas, dan penilaian pasar berpengaruh terhadap return saham.
4. Penelitian yang dilakukan oleh Novia Tinci Prabasari pada tahun 2018 (Prabasari, 2018). Penelitian  tersebut  mengambil  judul  “Pengaruh  Likuiditas  Terhadap Return Saham  dan Profitabilitas  Pada  Perusahaan Property dan Real  Estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia”. Jumla h sampel yang digunakan adalah 39 perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2012-2016. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap  profitabilitas,  namun  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
5. Penelitian yang dilakukan oleh  Fauzan Azhari, Titing Suharti, dan Immas Nurhayanti pada tahun 2020 (Azhari, Suharti, dan Nurhayanti, 2020).
Penelitian  tersebut  mengambil  judul  “Pengaruh  Beta  Terhadap Return Saham  Pada Perusahaan Sektor Per dagangan, Jasa, dan Investasi”. Jumlah sampel yang digunakan adalah 10 perusahaan perdagangan, jasa, dan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017 dan 2018. Hasil penelitian menunjukkan bahwa beta pasar berpengaruh terhadap return saham.
6. Penelitian yang dilakukan oleh Azwar Habib pada tahun 2016 (Habib, 2016). Penelitian tersebut mengambil judul “Pengaruh Faktor Fundamental  dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Property di Bursa Efek Indonesia”. Jumlah sampel yang digunakan adalah 28 perusahaan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011-2014. Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap return saham, sedangkan solvabilitas dan risiko sistematis tidak berpengaruh terhadap return saham. Secara simultan hasil penelitian menunjukkan profitabilitas, solvabilitas, dan risiko sistematis berpengaruh terhadap return saham.

## 3. METODE DAN DATA

## 3.1. Metode Penelitian
Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan ilmiah dengan menggunakan metode hypothetico-deductive. Metode hypothetico-deductive menyediakan  pendekatan sistematis untuk menghasilkan pengetahuan yang dapat digunakan untuk memecahkan masalah (Sekaran & Bougie, 2016:23).

## 3.1.1. Jenis Penelitian
Penelitian ini termasuk penelitian kausal, tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji apakah perubahan  pada  variabel  (profitabilitas,  likuiditas,  risiko  sistematis)  menyebabkan  perubahan pada variabel yang lain ( return saham).

## 3.1.2. Operasionalisasi Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  dua  jenis  variabel,  yaitu  variabel  dependen  dan  variabel independen.

## 3.1.2.1. Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah return saham.  Menurut  Atmaja  dan  Thomdean (2016:77) return saham dapat diukur dengan cara sebagai berikut:
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 = (𝐏 𝟏 − 𝐏 𝟎 ) 𝐏 𝟎 + 𝐃 𝟏 𝐏 𝟎
Keterangan: P 1 : harga saham pada tahun 1 P 0 : harga saham pada tahun 0 D 1 : dividen kas yang dibagikan pada tahun 0 sampai tahun 1 Return saham  berasal  dari  dua  sumber  yaitu  dari capital  gain (kenaikan  harga saham)  dan  juga  berasal  dari  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan.  Harga  saham  yang digunakan  adalah  harga  penutupan (closing  price) akhir  tahun.  Dividen  yang  masuk  dalam perhitungan  adalah  semua  dividen  kas  yang  dibagikan  oleh  perusahaan,  baik  dividen  interim maupun dividen final.

## 3.1.2.2. Variabel Independen
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian adalah:
a. Profitabilitas yang diukur dengan Return on Assets (ROA)
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒐𝒏 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔 = 𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈𝒔 𝒂𝒗𝒂𝒊𝒍𝒂𝒃𝒍𝒆 𝒇𝒐𝒓 𝒄𝒐𝒎𝒎𝒐𝒏 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒉𝒐𝒍𝒅𝒆𝒓𝒔
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒂𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔
Sumber: Gitman (2015:130) Rasio Return on Assets (ROA) dapat menggambarkan sejauh mana tingkat pengembalian dari aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  ini  dapat  memberikan  gambaran  tentang  tingkat efektivitas  dan  efisiensi  perusahaan  dalam  mengelola  aset  yang  dimilikinya  untuk memperoleh laba selama suatu periode tertentu (Gitman, 2015:130). Aset merupakan input yang  digunakan  perusahaan  untuk  menghasilkan output.  Output tersebut  berupa  laba perusahaan.
b. Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR)
𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 = 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝒂𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝒍𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔
Sumber: Subramanyam (2014:546) Likuiditas umumnya diukur menggunakan Current Ratio (CR) karena rasio tersebut memiliki keunggulan yaitu dapat mengukur current liability coverage, buffer against losses, reserve of liquid funds (Subramanyam, 2014:546).
c. Risiko sistematis yang diukur dengan beta pasar Menurut  Atmaja  dan  Thomdean  (2016:91)  setiap  saham  memiliki  volatilitas  harga  yang berbeda-beda. Saham dengan volatilitas tinggi memiliki karakteristik bila terjadi kenaikan harga maka kenaikan tersebut akan sangat tinggi, sebaliknya jika terjadi penurunan harga maka penurunan tersebut akan sangat dalam. Semakin tinggi volatilitas harga saham maka semakin tinggi risiko sistematisnya. Beta pasar merupakan pengukur volatilitas perubahan harga suatu  saham  terhadap  perubahan  harga pasar.  Menurut  Hartono  (2017:467)  beta pasar  didapat  dengan  melakukan  regresi  perubahan  harga suatu  sekuritas  dengan perubahan  harga pasar.  Dalam  penelitian  ini  perubahan  harga yang  digunakan  adalah perubahan harga harian. Perubahan harga pasar yang digunakan adalah perubahan harga IHSG karena merupakan indeks terbesar yang mengukur kinerja harga semua saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## 3.1.3. Data Penelitian
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Sekaran dan Bougie (2016:37) menjelaskan yang dimaksud dengan data sekunder adalah data yang telah ada sebelumnya atau

## 102 | Bina Ekonomi
dengan kata lain merupakan data yang tidak berasal langsung dari sumber utama. Data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari:
1. Laporan keuangan perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2014-2019 yang menjadi sampel penelitian. Data yang diambil adalah net income , aset lancar, total aset, liabilitas jangka pendek. Net income dan total aset digunakan untuk menghitung Return on Assets (ROA). Aset lancar dan liabilitas jangka pendek digunakan untuk menghitung Current Ratio (CR).
2. Website Yahoo Finance untuk mengambil data harga saham dan dividen. Harga saham yang diambil adalah harga penutupan akhir tahun 2014-2019 perusahaan yang menjadi sampel (untuk menghitung return ), harga saham harian perusahaan yang menjadi sampel dan IHSG (untuk menghitung perubahan harga harian dalam mencari beta pasar), dividen yang diambil adalah dividen interim dan final yang digunakan untuk menghitung return.
3. Jurnal-jurnal  referensi  terkait  profitabilitas,  likuiditas,  risiko  sistematis,  dan return saham dalam penelitian yang sudah ada.
4. Buku literatur yang berkaitan dengan profitabilitas, likuiditas, risiko sistematis, dan return saham.

## 3.1.4. Teknik Pengumpulan Data dan Pengambilan Sampel Penelitian
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  studi  pustaka  dan dokumentasi data sekunder. Studi pustaka dilakukan untuk memperoleh pemahaman yang lebih mendalam  mengenai  permasalahan  dalam  penelitian.  Dokumentasi  data  sekunder  digunakan untuk memperoleh data yang digunakan untuk menghitung variabel dalam penelitian.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks LQ45 yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia tahun 2019 (tahun terakhir data penelitian) setelah evaluasi mayor (Agustus 2019), yang berjumlah 45 perusahaan.
Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik nonprobability  sampling ,  yaitu purposive  sampling. Purposive  sampling merupakan  teknik pemilihan anggota sampel berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan. Kriteria yang ditetapkan untuk mengambil sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan tidak termasuk dalam sektor perbankan. Menurut Surat Edaran Bank Indonesia No.6/  23/DPNP,  dalam  mengukur  kinerja  dan  tingkat  kesehatan  bank  diperlukan  matriks perhitungan khusus yang dikenal dengan model CAMELS.
2. Perusahaan membagikan dividen selama tahun 2015-2019.
3. Laporan keuangan perusahaan tahun 2015-2019 tersedia dan dapat diakses melalui website Bursa Efek Indonesia atau website resmi perusahaan.
4. Perusahaan tidak pernah mengalami suspensi selama tahun 2015-2019.
Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan,  jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebanyak 25 perusahaan.

## 3.1.5. Teknik Pengolah dan Analisis Data
Data yang diambil dari laporan keuangan perusahaan dan website Yahoo Finance diolah sehingga menghasilkan  rasio Return  on  Assets (ROA), Current  Ratio (CR),  beta  pasar,  dan return saham tahun  2015-2019.  Olahan  data  tersebut  kemudian  dianalisis  menggunakan  bantuan  program Statistical Product and Service Solutions (SPSS) versi 23.

## 3.1.5.1. Statistik Deskriptif
Ghozali (2016:19) mendefinisikan statistik deskriptif sebagai statistik yang menggambarkan atau mendeskripsikan  data  menjadi  sebuah  informasi yang  lebih  jelas  dan mudah  untuk  dipahami.
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  suatu  data  melalui  nilai  rata-rata (mean) ,  standar deviasi, maksimum, minimum, dan range.

## 3.1.5.2. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Uji Normalitas
Menurut Ghozali (2016:154) tujuan dari uji normalitas adalah untuk menguji apakah variabel pengganggu atau residual berdistribusi normal. Uji normalitas dapat dilakukan dengan analisis statistik.  Analisis  statistik  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  statistik  non  parametrik Kolmogorov-Smirnov  (K-S)  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,05.  Menurut  Sekaran  dan Bougie (2016:21) penelitian social science biasanya menggunakan nilai signifikansi 0,05. Dasar pengambilan keputusan dalam uji statistik ini adalah:
1. Jika nilai Asymp.Sig (2-tailed) > dari 0,05, maka data terdistribusi normal.
2. Jika nilai Asymp.Sig (2-tailed) ≤ 0,05, maka data tidak terdistribusi normal.
2. Uji Multikolinearitas
Menurut Ghozali (2016:103) tujuan dari uji multikolinearitas adalah untuk menguji apakah terdapat korelasi antar variabel bebas. Variabel yang saling berkorelasi adalah variabel yang tidak ontogonal, yaitu variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabelnya sama dengan nol.
Ghozali  (2016:103)  menjelaskan  bahwa  terdapat  beberapa  cara  untuk  mendeteksi multikolinearitas dalam model regresi, salah satunya adalah dengan melihat nilai tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor) . Ukuran tersebut menunjukkan variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang tidak dijelaskan variabel independen lainnya. VIF = 1/ Tolerance, sehingga nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi. Dasar pengambilan keputusan dalam uji statistik ini adalah:
a. Jika  nilai tolerance ≤  0,10  atau  VIF  ≥  10,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat multikolinearitas dalam model regresi.
b. Jika  nilai tolerance > 0,10  atau  VIF  <  10, maka  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  terdapat multikolinearitas dalam model regresi.
3. Uji Autokorelasi Menuruh Ghozali (2016:108) tujuan dari uji autokorelasi adalah untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode 1 dengan periode 0 (sebelumnya). Masalah autokorelasi muncul jika terjadi korelasi, hal tersebut dapat terjadi karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  dengan  yang  lainnya. Autokorelasi sering ditemukan pada data time series . Penelitian ini menggunakan tes Durbin Watson (DW test ) untuk mendeteksi autokorelasi. Hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah:
H 0 : tidak ada autokorelasi (r = 0) H A : ada autokorelasi (r ≠ 0)
Tabel 1 Pengambilan Keputusan Uji Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < dl

## 104 | Bina Ekonomi
Tidak ada autokorelasi positif No decision dl ≤ d ≤ du Tidak ada korelasi negatif Tolak 4-dl < d < 4 Tidak ada korelasi negatif No decision 4-du ≤ d ≤ 4 -dl Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif Tidak ditolak du < d < 4-du Sumber: Ghozali (2016:108) 4. Uji Heteroskedastisitas
Menurut Ghozali (2016:134) tujuan dari uji heteroskedastisitas apakah dalam model regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya. Heteroskedastisitas terjadi jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain  berbeda.  Penelitian  ini  menggunakan  Uji  Glejser  untuk  menemukan  adanya heteroskedastisitas  dengan  cara  meregresi  nilai  absolut  residual  terhadap  variabel independen.  Jika  secara  statistik  variabel  independen  mempengaruhi  variabel  dependen. Dasar pengambilan keputusan untuk hal tersebut adalah sebagai berikut:
a. Jika probabilitas signifikansi (Sig) variabel independen lebih kecil sama dengan 0,05, maka terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika probabilitas signifikansi (Sig) variabel independen lebih besar dari 0,05, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 3.1.5.3. Pengujian Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 0 1 : Profitabilitas perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
H a 1 : Profitabilitas perusahaan berpengaruh terhadap return saham. H 0 2 : Likuiditas perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
H a 2 : Likuiditas perusahaan berpengaruh terhadap return saham. H 0 3 : Risiko sistematis tidak berpengaruh terhadap return saham.
H a 3 : Risiko sistematis berpengaruh terhadap return saham.
H 0 4 :  Profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko  sistematis  perusahaan  secara  bersama-sama  tidak berpengaruh terhadap return saham.
H a 4 :  Profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko  sistematis  perusahaan  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian  ini  menggunakan  uji  statistik  t,  uji  statistik  F  untuk  melakukan  pengujian hipotesis.  Menurut  Sekaran  dan  Bougie  (2016:21)  penelitian social  science biasanya menggunakan nilai signifikansi 0,05, sehingga penelitian ini menggunakan nilai signifikansi 0,05.
1. Uji statistik t
Menurut Ghozali (2016:97) uji statistik t dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara  parsial.  Dasar  hipotesis  dan pengambilan keputusan dalam uji statistik t yaitu:
a. H 0 :  β 1 =0;  H 0 :  β 2 =0;  H 0 :  β 3 =0,  variabel  independen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap variabel dependen secara parsial. Hal tersebut berarti profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap return.
b. H A : β 1 ≠0; H 0 : β 2 ≠0; H 0 : β 3 ≠0, variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependen secara parsial. Hal tersebut berarti profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis secara parsial memiliki pengaruh terhadap return.
c. Pengambilan keputusan:
1) Jika nilai signifikansi t statistik > 0,05 maka H 0 diterima dan H A ditolak. Hal ini berarti variabel independen secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
2) Jika nilai signifikansi t statistik < 0,05 maka H 0 ditolak dan H A diterima. Hal ini berarti variabel independen secara parsial berpengaruh terhadap variabel dependen.
2. Uji statistik F
Menurut Ghozali (2016:96) uji statistik F bertujuan untuk mengetahui apakah semua variabel independen  memiliki  pengaruh  secara  simultan  atau  bersama-sama  terhadap  variabel dependen. Dasar hipotesis dan pengambilan keputusan dalam uji statistik F yaitu:
a. H 0 : β 1 = β 2 = β 3 = 0, artinya variabel independen secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap  variabel  dependen.  Dalam  penelitian  ini,  hal  tersebut  menandakan  bahwa profitabilitas,  likuiditas,  risiko  sistematis  secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh terhadap return.
b. H A :  β 1 ≠  β 2 ≠  β 3 ≠  0,  artinya  variabel  independen  secara  bersama -sama  berpengaruh terhadap variabel dependen. Dalam penelitian ini, hasil yang demikian menandakan bahwa profitabilitas,  likuiditas,  risiko  sistematis  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap return.
c. Pengambilan keputusan dilakukan sebagai berikut:
1) Jika nilai signifikansi F statistik > 0,05 maka H 0 diterima dan H A ditolak. Hal ini berarti variabel  independen  secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
2) Jika nilai signifikansi F statistik < 0,05 maka H 0 ditolak dan H A diterima. Hal ini berarti variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen.
4. Pembahasan

## 4.1.1. Statistik Deskriptif
Hasil pengujian statistik deskriptif penelitian ini adalah sebagai berikut.
Tabel 2

## Hasil Statistik Deskriptif
N Min. Max. Mean Std. Deviation Profitabilitas (X1) 125 -,011 ,460 ,11469 ,104012 Likuiditas (X2) 125 ,280 6,567  2,07841  1,232794 Risiko Sistematis (X3) 125 -,894 3,201  1,17241 ,487231 Return (Y) 125 -,612 2,374 ,08337 ,505342 Valid N (listwise) 125

## Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Berdasarkan  Tabel  2,  variabel  profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA) memiliki  nilai  rata-rata  atau mean sebesar  11,47%.  Nilai  tertinggi  dari  variabel  profitabilitas adalah sebesar 46% yang dimiliki oleh LPPF pada tahun 2015. Sedangkan nilai terendah variabel profitabilitas adalah sebesar -1,1% yang dimiliki oleh MNCN pada tahun 2015. Standar deviasi variabel  profitabilitas  adalah  sebesar  0,104,  nilai tersebut  lebih  kecil  dari nilai mean sehingga dapat dikatakan data profitabilitas dalam penelitian ini tidak terlalu bervariasi.

## 106 | Bina Ekonomi
Pada  variabel  likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR)  nilai  rata-rata  yang didapatkan  adalah  sebesar  207,84%.  Nilai  tertinggi  variabel  likuiditas  adalah  sebesar  656,7% yang dimiliki oleh HMSP pada tahun 2015. Sedangkan nilai terendah variabel likuiditas adalah sebesar 28% yang dimiliki oleh JSMR pada tahun 2019. Standar deviasi variabel likuiditas adalah sebesar 1,233, nilai tersebut lebih kecil dari nilai mean sehingga dapat dikatakan data likuiditas dalam penelitian ini tidak terlalu bervariasi.
Variabel risiko sistematis yang diukur dengan beta pasar memiliki nilai rata-rata sebesar 1,172. Nilai tertinggi variabel risiko sistematis adalah 3,201 yang dimiliki oleh SRIL pada tahun 2019. Sedangkan nilai terendah variabel risiko sistematis adalah -0,894 yang dimiliki oleh ITMG pada tahun 2019. Standar deviasi variabel risiko sistematis adalah 0,487, nilai tersebut lebih kecil dari nilai mean sehingga dapat dikatakan data risiko sistematis dalam penelitian ini tidak terlalu bervariasi.
Pada  variabel return saham  nilai  rata-rata  yang  didapatkan  adalah  sebesar  8,34%.  Nilai tertinggi variabel return saham adalah sebesar 237,4% yang dimiliki  oleh  ADRO  pada  tahun 2016. Sedangkan nilai terendah variabel return saham adalah sebesar -61,2% yang dimiliki oleh PTBA pada tahun 2015. Standar deviasi variabel return saham adalah 0,505, nilai tersebut lebih besar dari nilai mean sehingga dapat dikatakan data return saham dalam penelitian ini cukup bervariasi.

## 4.1.2. Uji Asumsi Klasik
Berikut merupakan hasil uji asumsi klasik:

## Tabel 3
Hasil One-Sample Kolmogorov-Smirnov Unstandardized Residual N 118 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,27993667 Most Extreme Differences Absolute ,063 Positive ,063 Negative -,046 Test Statistic ,063 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Dapat  dilihat  dari  Tabel  3,  bahwa  nilai  dari Asymp.  Sig.  (2-tailed) adalah  0,200,  telah melebihi tingkat signifikansi 0,05 sebagai syarat data berdistribusi normal. Dapat disimpulkan bahwa uji normalitas terpenuhi.

## Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF Profitabilitas (X1) ,209 ,251 ,079 ,829 ,409 ,960 1,041
Likuiditas (X2) ,005 ,022 ,021 ,219 ,827 ,951 1,052 Risiko sistematis (X3) -,013 ,053 -,023 -,245 ,807 ,973 1,028
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23 Berdasarkan  Tabel  4,  dapat  dilihat  bahwa  nilai tolerance untuk  semua  variabel independen lebih dari 0,1. Nilai VIF dari seluruh variabel independen bernilai kurang dari 10. Dari hasil perhitungan nilai tolerance dan VIF tiga variabel independen tersebut, dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas dalam model regresi.
Tabel 5

## Hasil Uji Durbin-Watson
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,089 a ,008 -,018 ,283596 2,093
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Hasil Durbin-Watson pada Tabel 5 adalah 2,093, nilai tersebut berada di antara dU dan 4- dU sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi dalam model regresi.

## Tabel 6 Hasil Uji Glesjer
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,234 ,050 4,664 ,000 Profitabilitas (X1) -,041 ,156 -,025 -,264 ,792 Likuiditas (X2) ,004 ,014 ,026 ,275 ,784 Risiko sistematis (X3) -,016 ,033 -,045 -,473 ,637
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Dari  hasil  uji  heteroskedastisitas  pada  Tabel  6,  dapat  dilihat  bahwa  seluruh  nilai signifikansi  (Sig.)  variabel  independen  >  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat heteroskedastisitas  dalam  model  regresi  atau  terjadi  kesamaan  pada  seluruh variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain.

## 4.1.3. Uji Hipotesis
Penelitian ini menggunakan uji statistik t dan uji statistik F dengan tingkat confidence 95% untuk menguji hipotesis yang telah dibentuk sebelumnya.
Tabel 7

## Hasil Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,037 ,081 -,454 ,651 Profitabilitas (X1) ,209 ,251 ,079 ,829 ,409

## 108 | Bina Ekonomi
Likuiditas (X2) ,005 ,022 ,021 ,219 ,827 Risiko sistematis (X3) -,013 ,053 -,023 -,245 ,807
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Berdasarkan Tabel 7, dapat dilihat bahwa variabel independen profitabilitas, likuiditas, dan  risiko  sistematis  memiliki  nilai  signifikansi  statistik  t  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini menandakan  bahwa  H 0 gagal  untuk  ditolak  yang  memiliki  arti  bahwa  variabel  independen profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis secara parsial tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.

## Tabel 8 Hasil Uji F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression ,073 3 ,024 ,304 ,822 b Residual 9,169 114 ,080 Total 9,242 117

## Sumber: Hasil pengolahan data SPSS 23
Berdasarkan Tabel 8, dapat dilihat bahwa nilai signifikansi F adalah sebesar 0,822, yaitu lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa H 0 gagal untuk ditolak yang memiliki  arti  bahwa  ketiga  variabel  independen  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko sistematis  secara  bersama-sama  tidak  dapat  dibuktikan  berpengaruh  terhadap  profitabilitas perusahaan.

## 4.2. Pembahasan Hasil Penelitian
Subbab ini akan membahas lebih dalam mengenai hasil penelitian dari pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2015-2019 secara parsial maupun secara simultan.

## 4.2.1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menggunakan  uji  statistik  t  melalui  program  SPSS  23  menunjukkan  nilai signifikansi  statistik  t  untuk  profitabilitas  adalah  sebesar  0,409,  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas yang diukur dengan Return on Assets (ROA) tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.
Salah satu faktor yang diperhitungkan dalam return saham adalah capital gain/loss yang berasal  dari  perubahan  harga  saham.  Mekanisme  pergerakan  harga  saham  dipengaruhi  oleh perilaku/keputusan  investor  dalam  melakukan  penjualan  dan  pembelian  saham.  Keputusan tersebut dipengaruhi oleh berbagai macam faktor dan sudut pandang. Hasil penelitian ini dapat diartikan  bahwa  investor  tidak  melihat Return  on  Assets (ROA)  dalam  mengambil  keputusan investasi.
Profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA)  dihitung  berdasarkan  data historis  yang  menggambarkan  kondisi  masa  lalu,  sedangkan  investor  lebih  mementingkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.
Faktor  lainnya  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  memiliki karakteristik yang serupa, salah satunya adalah perusahaan yang berfundamental baik. Indeks LQ45  diciptakan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  untuk  memudahkan  investor  dalam  mengambil keputusan investasi. Keputusan investasi terkadang diambil dengan cepat, dengan adanya indeks
LQ45 terkadang investor tidak melihat laporan keuangan ataupun kinerja keuangan (dalam hal ini yaitu profitabilitas yang diukur dengan Return on Assets ) dengan seksama sebelum mengambil keputusan  investasi  karena  menganggap  bahwa  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  pasti memiliki kinerja yang baik.
Dalam menghitung return saham salah satu faktor yang diperhitungkan adalah dividen. Profitabilitas yang diukur dengan Return on Assets (ROA) menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba,  tetapi  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  belum  tentu membagikan  dividen  yang  besar,  bahkan  perusahaan  dapat  memilih  untuk  tidak  membagikan dividen.
Hal tersebut disebabkan karena perusahaan perlu mempertimbangkan banyak hal dalam mengambil kebijakan pembagian dividen, seperti ada tidaknya keperluan untuk menahan laba dalam  bentuk  aset  sebagai  proteksi  atas  kerugian  yang  mungkin  terjadi  (terkait  dengan bond covenants ), untuk membiayai pertumbuhan atau rencana ekspansi perusahaan pada tahun-tahun berikutnya sehingga laba tidak dibagikan, dan kebutuhan untuk smooth out pembayaran dividen dari  tahun  ke  tahun  dengan  cara  mengakumulasi  pendapatan  di  tahun  yang  baik  agar  dapat digunakan  untuk  membagikan  dividen  pada  tahun  yang  kurang  baik  (Kieso,  Weygandt,  & Warfiled, 2018:15-15).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan  oleh Febrioni  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA) tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.

## 4.2.2. Pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menggunakan  uji  statistik  t  melalui  program  SPSS  23  menunjukkan  nilai signifikansi statistik t untuk likuiditas adalah sebesar 0,827, lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR) tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.
Hasil  penelitian  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  investor  tidak  mempertimbangkan likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR)  dalam  mengambil  keputusan  investasi. Perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  LQ45  merupakan  perusahaan  yang  berfundamental baik, sehingga investor tidak perlu ragu terkait keberlangsungan usaha dan risiko kebangkrutan perusahaan yang terdaftar dalam LQ45.
Semakin  tinggi  likuiditas  artinya  semakin  mampu  perusahaan  tersebut  melunasi kewajiban jangka pendeknya, namun tidak dapat diartikan bahwa semakin tinggi likuiditas maka semakin  baik  kondisi  perusahaan  dan  sebaliknya  semakin  rendah  likuiditas  semakin  buruk kondisi perusahaan tersebut.
Likuiditas yang terlalu tinggi dapat dianggap tidak menguntungkan, hal ini disebabkan karena aset lancar seperti kas pada bank dan surat berharga jangka pendek biasanya tidak dapat memberikan imbal hasil yang tinggi (Gitman, 2015:119).
Di  sisi  lain,  nilai  likuiditas  yang  rendah  juga  tidak  selalu  mencerminkan  kondisi perusahaan sedang buruk, UNVR adalah contoh perusahaan dalam objek penelitian yang memiliki Current  Ratio (CR)  di  bawah  satu  selama  lima  tahun  penelitian  berturut-turut,  namun  UNVR terbukti tidak pernah mengalami isu kebangkrutan, bahkan UNVR berhasil meningkatkan laba.
Hal tersebut disebabkan karena UNVR merupakan perusahaan yang terus berkembang dengan pesat dan terus menerus melakukan inovasi, sehingga UNVR tidak ingin current assets yang dimilikinya menganggur terlalu besar. Dari laporan tahunan yang diterbitkan UNVR, dapat diketahui bahwa pada tahun 2015, 2016, dan 2017 UNVR menerima penghargaan internasional “The World’s Most Innovative Companies” yang diberikan oleh Forbes.

## 110 | Bina Ekonomi
Nama  baik  yang  dimiliki  oleh  UNVR  mempengaruhi  tingginya  kepercayaan  investor, sehingga  investor  tetap  percaya  bahwa  UNVR  akan  mampu  melunasi  kewajibannya  walaupun UNVR memiliki Current Ratio (CR) di bawah satu. Kepercayaan investor terhadap UNVR dapat dibuktikan  dengan  melihat  bahwa  selama  lima  tahun  penelitian  UNVR  selalu  masuk  dalam sepuluh perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di Bursa Efek Indonesia.
Nama  baik  UNVR  dapat  dibuktikan  dengan  banyaknya  penghargaan  baik  nasional maupun  internasional  yang  diterima  setiap  tahunnya.  UNVR  menerima  penghargaan internasional “Asia’s Best Companies” pada tahun 2017 yang diberikan oleh Finance Asia, serta penghargaan “Forbes Indonesia Best of the Best Award” pada tahun 2015, 2016, dan 2019 yang diberikan oleh Forbes.
Likuiditas  yang  rendah  juga  tidak  menjamin  manajemen  lebih  tidak  leluasa  dalam membagikan  dividen  karena  likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR)  hanya  melihat saldo titik waktu tertentu yaitu akhir tahun, tanpa melihat arus kas. UNVR terbukti tetap dapat membagikan dividen secara rutin selama lima tahun penelitian berturut-turut walaupun memiliki Current Ratio (CR) di bawah satu.
Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Prabasari (2018) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap return saham.

## 4.2.3. Pengaruh Risiko Sistematis terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menggunakan  uji  statistik  t  melalui  program  SPSS  23  menunjukkan  nilai signifikansi  statistik  t  untuk  risiko  sistematis  adalah  sebesar  0,807,  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi 0,05.  Hal tersebut menunjukkan bahwa risiko sistematis yang  diukur dengan beta pasar tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.
Beta  pasar  merupakan  pengukur  volatilitas  perubahan  harga  suatu  saham  terhadap perubahan harga pasar. Saham dengan volatilitas tinggi memiliki karakteristik “High Risk, High Return” . Jika terjadi kenaikan harga maka kenaikan tersebut akan sangat tinggi, sebaliknya jika terjadi penurunan harga maka penurunan tersebut akan sangat dalam.
Beta  pasar  diukur  dengan  cara  meregresikan  perubahan  harga  saham  perusahaan terhadap perubahan harga IHSG secara harian selama tahun berjalan, rata-rata jumlah perubahan harga yang digunakan dalam regresi adalah 241 hari. Sedangkan capital gain/loss dalam return diukur dengan melihat harga saham hanya pada akhir tahun.
Selama  241  hari  perdagangan  tentunya  terdapat  banyak  hal  yang  mempengaruhi volatilitas  saham  secara  harian,  namun  hal  tersebut  belum  tentu  berpengaruh  di  akhir  tahun. Sentimen yang ada pada saat-saat tertentu selama tahun berjalan dapat mempengaruhi volatilitas harian akibat respons pasar pada saat sentimen tersebut muncul, tetapi belum tentu sentimen yang sama tersebut memiliki dampak di akhir tahun.
Risiko sistematis menggambarkan volatilitas harga saham, dalam penelitian ini volatilias yang  digunakan  adalah  volatilitas  harian.  Volatilitas  secara  harian  juga  dipengaruhi  oleh  para pelaku  pasar  yang  melakukan  aktivitas  jual  beli  dalam  waktu  cepat,  transaksi  yang  mereka lakukan  biasanya  bersifat  jangka  pendek.  Hal  ini  mempengaruhi  volatilitas  harian  sepanjang tahun berjalan (241 hari), tetapi hal tersebut tidak tergambarkan pada akhir tahun (1 hari, yaitu hari terakhir perdagangan).
Hari  terakhir  perdagangan  (hari  yang  digunakan  untuk  mengukur  return)  memiliki karakter yang berbeda dengan hari-hari lainnya, kondisi pasar relatif konstan karena perusahaan biasanya  tidak  membuat  kebijakan  besar  dan  investor  biasanya  tidak  melakukan  perubahan besar  dalam  portofolio  yang  dikelolanya.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  melihat  volume perdagangan dan frekuensi perdagangan di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. Secara rata- rata  hari  terakhir  perdagangan  memiliki  volume  perdagangan  56,86%  lebih  rendah  daripada
rata-rata volume perdagangan selama satu tahun berjalan dan memiliki frekuensi perdagangan 4,96% lebih rendah daripada rata-rata frekuensi perdagangan selama satu tahun berjalan.
Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Habib (2016) yang menyatakan bahwa risiko sistematis tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.
4.2.4. Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Risiko  Sistematis  terhadap Return Saham
Hasil penelitian menggunakan uji  statistik F melalui program SPSS 23 menunjukkan nilai dari signifikansi statistik F adalah sebesar 0,822, lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis secara simultan tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham.
Capital gain/loss dan dividen merupakan faktor yang diperhitungkan dalam return saham. Return saham  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  lebih  dipengaruhi  oleh perubahan harganya daripada dividen (rata-rata dividend yield hanya 2,91%). Perubahan harga saham sendiri dipengaruhi oleh keputusan penjualan dan pembelian yang dilakukan oleh pelaku pasar.
Keputusan penjualan dan pembelian bisa didasarkan oleh berbagai faktor lain, contohnya adalah  faktor  kualitatif  dan  nilai  intrinsik  (yang  berhubungan  dengan margin  of  safety ). Berdasarkan artikel dari Yahoo Finance (2020), Warren Buffett yang dikenal sebagai salah satu investor terbaik di dunia mengungkapkan bahwa terdapat tiga tahapan yang dilakukan olehnya dan rekannya yaitu Charlie Munger dalam mengevaluasi sebuah bisnis dalam rangka investasi. Tahapan yang pertama adalah mencari bisnis yang memiliki moat , tahapan yang ke-dua adalah mengevaluasi apakah bisnis tersebut dapat bertahan lima sampai dua puluh tahun ke depan dan faktor penting apa saja yang dapat membuat perusahaan tersebut tetap bertahan, tahapan yang ke-tiga adalah mengevaluasi integritas dan kemampuan manajer perusahaan.
Dalam mengambil keputusan investasi Warren Buffett juga menganut konsep margin of safety , artinya Warren Buffett hanya membeli saham yang dapat memberikan margin of safety yang memadai (Brodersen & Pysh, 2014:63).
Di luar analisis fundamental, banyak pelaku pasar yang menerapkan analisis lain yaitu analisis teknikal dalam mengambil keputusan penjualan dan pembelian saham. Analisis teknikal dilakukan  menggunakan  grafik  yang  merekam  pergerakan  harga  dan  volume  transaksi  untuk mengidentifikasi  pola  pergerakan  harga  yang  terjadi  di  pasar  tanpa  melihat  fundamental perusahaan (Ong, 2016:1).
Faktor lainnya adalah terkadang pelaku pasar tidak rasional dalam mengambil keputusan penjualan  dan  pembelian  saham.  Hal  ini  dibuktikan  oleh  Jeremy  Siegel  yang  mempelajari 120 kenaikan dan penurunan besar pada pasar modal dan tidak menemukan penjelasan untuk 75% pergerakan di pasar modal. Banyak fenomena yang gagal dijelaskan oleh teori pasar modal efisien yang berasumsi harga saham mencerminkan informasi relevan sehingga saham tersebut dihargai secara  “wajar”.  Fenomena  tidak  wajar  ini  lebih  tepat  dijelas kan  dengan behavioral  finance (Atmaja, 2018:50).

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan mengenai pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan risiko sistematis terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2015- 2019 maka dapat disimpulkan sebagai berikut:

## 112 | Bina Ekonomi
1. Profitabilitas tidak dapat dibuktikan berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2015-2019. Hal ini dapat diartikan bahwa investor tidak melihat profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA)  dalam  mengambil  keputusan investasi karena Return on Assets (ROA) dihitung dari data historis sedangkan investor lebih mementingkan prospek masa depan perusahaan, investor menganggap bahwa perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 pasti memiliki kinerja yang baik. Perusahaan juga belum tentu membagikan  dividen  lebih  besar  jika  kemampuan  mengelola  aset  untuk  menghasilkan labanya  lebih  besar  karena  perusahaan  perlu  mempertimbangkan  banyak  hal  dalam mengambil kebijakan pembagian dividen.
2. Likuiditas  tidak  dapat  dibuktikan  berpengaruh  terhadap return saham  perusahaan  yang terdaftar dalam LQ45 tahun 2015-2019. Hal ini dapat diartikan bahwa investor tidak melihat likuiditas  yang  diukur  dengan Current  Ratio (CR)  karena  menganggap  bahwa  perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 pasti memiliki kinerja yang baik sehingga investor tidak perlu ragu terkait  keberlangsungan  usaha  dan  risiko  kebangkrutan  perusahaan  yang  terdaftar  dalam LQ45.  Likuiditas  yang  juga  tidak  menjamin  keleluasaan  manajemen  dalam  membagikan dividen karena likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR) hanya melihat saldo  titik waktu tertentu yaitu akhir tahun, tanpa melihat arus kas.
3. Risiko  sistematis  tidak  dapat  dibuktikan  berpengaruh  terhadap return saham  perusahaan yang  terdaftar  dalam  LQ45  tahun  2015-2019.  Risiko  sistematis  diukur  dengan  beta  pasar harian,  selama  241  hari  perdagangan  terdapat  banyak  hal  yang  mempengaruhi  volatilitas saham  secara  harian,  namun  hal  tersebut  belum  tentu  berpengaruh  di  akhir  tahun.  Hari terakhir perdagangan memiliki karakter yang berbeda yaitu kondisi pasar relatif konstan.
4. Profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko  sistematis  secara  simultan  tidak  dapat  dibuktikan berpengaruh  terhadap return saham  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  tahun  2015- 2019. Keputusan penjualan dan pembelian saham bisa didasarkan oleh berbagai faktor dan jenis  analisis  lain,  contohnya  adalah  faktor  kualitatif,  nilai  intrinsik,  dan  analisis  teknikal. Selain itu terkadang pelaku pasar tidak rasional dalam mengambil keputusan penjualan dan pembelian saham.
Implikasi hasil penelitian ini adalah:
1. Bagi investor dan calon investor
Sebelum  mengambil  keputusan  penjualan  dan  pembelian  saham,  investor  sebaiknya mempertimbangkan faktor kualitatif, menghitung nilai intrinsik sehingga dapat mengetahui margin  of  safety, serta  dapat  dilengkapi  dengan  analisis  teknikal sebelum  mengambil keputusan penjualan dan pembelian saham.
2. Bagi peneliti selanjutnya
Peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  data  penelitian  yang  lebih  banyak,  yaitu  dengan menambah jumlah sampel atau tahun penelitian agar hasil penelitian lebih baik dan mampu menggambarkan keseluruhan populasi. Selain itu, peneliti selanjutnya dapat menggunakan indikator  lain  selain Return  on  Assets (ROA), Current  Ratio (CR),  dan  beta  pasar  untuk mengukur  profitabilitas,  likuiditas,  dan  risiko  sistematis.  Peneliti  selanjutnya  juga  dapat melakukan penelitian dengan sampel perusahaan yang terdaftar dalam indeks selain LQ45, seperti indeks BUMN20 agar dapat melihat apakah terdapat perbedaan hasil penelitian jika perusahaan yang digunakan adalah perusahaan milik negara. Peneliti selanjutnya juga dapat meneliti  tentang behavioral  finance yang  dapat  mempengaruhi  investor  dalam  mengambil keputusan penjualan dan pembelian saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Atmaja,  L. S., & Thomdean. (2015). Who Wants To Be A Smiling Investor. Jakarta: Kepustakaan Populer Gramedia.
Bank Indonesia. (2004, May 31). Bank Indonesia. Retrieved from BI:
https://www.bi.go.id/id/archive/arsip-peraturan/Pages/ketentuan%20perbankan.aspx
Brodersen, S., & Pysh, P. (2014). Warren Buffett Accounting Book. Saxonburg: Pylon Publishing.
Bursa  Efek  Indonesia.  (2020,  July  24). Press  Release .  Retrieved  from  IDX: https://www.idx.co.id/berita/press-release-detail/?emitenCode=1340
F. A., Suharti, T., & Nurhayanti, I. (2020). Pengaruh Beta Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi. Jurnal Ilmu Manajemen , 509-519.
Febrioni, R. (2016). Pengaruh Return On Assets, Return On Equity, Earning Per Share, dan Current Ratio Terhadap Return Saham. e-Proceeding of Management , 3439.
Gitman, L. J. (2015). Principles of Managerial Finance. Harlow: Pearson Education Limited.
Graham, B., & Zweig, J. (2019). The Intelligent Investor. Jakarta: PT Serambi Semesta Distribusi. Habib, A. (2016). Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik  Terhadap Return Saham Perusahaan  Sektor  Property  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Yogyakarta:  Univesitas  Negeri Yogyakarta.
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Johanns,  A.,  &  Hofstrand,  D.  (2019). Understanding  Profitability. Retrieved  from  IOWA  State University: https://www.extension.iastate.edu/agdm/wholefarm/pdf/c3-24.pdf
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Kieso,  D.  E.,  Weygandt,  J.  J.,  &  Warfield,  T.  D.  (2018). Intermediate  Accounting  IFRS  Edition. Singapore: Wiley.
Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia.  (2019,  Desember  30). Pencapaian  KSEI  Tahun  2019: Implementasikan  Tonggak  Sejarah  Baru  Pasar  Modal  Indonesia. Retrieved  from  KSEI: https://www.ksei.co.id/files/uploads/press_releases/press_file/id- id/175_berita_pers_pencapaian_ksei_tahun_2019_implementasikan_tonggak_sejarah_bar u_pasar_modal_indonesia_20200123103744.pdf
Ong, E. (2016). Technical Analysis for Mega Profit. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

## 114 | Bina Ekonomi
Parwati,  R.  A.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan Penilaian  Pasar  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Unud , 385-413.
Pemerintah  Republik  Indonesia.  (1985). Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995  Tentang  Pasar Modal. Jakarta:  Sekretariat  Negara.  Retrieved  from  Otoritas  Jasa  Keuangan: https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/undang- undang/Documents/Pages/undang-undang-nomor-8-tahun-1995-tentang-pasar- modal/UU%20Nomor%208%20Tahun%201995%20(official).pdf
Prabasari,  N.  T.  (2018). Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Return  Saham  dan  Profitabilitas  pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
Sandrasari,  W.  T.  (2010). Analisis  Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Frekuensi  Perdagangan,  dan Order Imbalance Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia. Surakarta: Universitas Sebelas Maret.
Sekaran, U., & Bougie, R. (2016). Research Methods for Business. Chichester: John Wiley & Sons.
Sepriana, F. (2018). Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), dan Debt To Equity Ratio (DER) Terhadap Return Saham. Undip e-journal , 1-9.
Subramanyam, K. (2014). Financial Statement Analysis. New York: McGraw Hill Education.
Unilever  Indonesia.  (2018). Laporan  Tahunan  2018:  Bertransformasi  untuk  Masa  Depan Berkelanjutan. Jakarta: Unilever Indonesia.
Yahoo  Finance.  (2020,  February  6). Finance .  Retrieved  from  Yahoo  Finance: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-explains-moat-principle-
164442359.html