aq INDICATORS Vol 2 (1)(2020)

## INDICATORS
Journal of Economics and Business
http://indicators.iseisemarang.or.id/index.php/jebis
KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI PEMODERASI PENGARUH LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN DAN SENSITIVITAS KEKAYAAN EKSEKUTIF TERHADAP MANAJEMEN LABA
Erlin Angelina 1 , Suci Atiningsih 2 

## Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Bank BPD Jateng, Semarang
Info Artikel ________________
Sejarah Artikel:
Diterima November 2019 Disetujui Februari 2020 Dipublikasikan Mei 2020 ________________
Keywords: leverage, firm size, sensitivity of executive wealth , institutional ownership, earnings management
__________________

## Abstrak
___________________________________________________________________ Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  leverage,  ukuran  perusahaan  dan  sensitivitas kekayaan  eksekutif  terhadap  manajemen  laba  dengan  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel moderasi. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling diperoleh 70 data sampel. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari laporan tahunan. Alat analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil pengujian data menunjukkan bahwa  leverage  dan  sensitivitas  kekayaan  eksekutif  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap manajemen laba, sedangkan ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap manajemen laba. Kepemilikan institusional tidak memoderasi ukuran perusahaan, namun dapat memoderasi pengaruh leverage dan sensitivitas kekayaan eksekutif terhadap manajemen laba.

## Abstract
________________________________________________________________ T his  research  aims  to  analyze  the  effect of  leverage,    firm  size  and sensitivity  of  executive  wealth on  earnings management  with institutional  ownership  as  a  moderating variable.  With  the  purposive  sampling  method obtained as many 70 sample . The type of data used from annual reports. The analytical tool used is multiple linear regression analysis. In this research, the results showed that leverage and sensitivity of executive wealth have a positive effect on earnings management, while firm size has a negative effect on earnings management. Institutional ownership does not moderate firm size, but can moderated leverage and sensitivity of executive wealth on earnings management.
 Alamat korespondensi:
Jl. Soekarno-Hatta No. 88, Semarang E-mail: atiningsih.suci@gmail.com

## PENDAHULUAN
Ketatnya  persaingan  bisnis  didunia menjadi  pemicu  yang  sangat  kuat  bagi manajemen perusahaan untuk selalu menampilkan  performa  yang  baik  pada perusahaan  yang  dipimpinnya  karena  baik buruknya perusahaan akan berdampak pada nilai suatu  perusahaan  dan  juga  akan  memengaruhi keinginan investor untuk menanam dan menarik investasinya  di  sebuah  perusahaan  dengan melihatnya pada laporan keuangannya. Laporan keuangan  merupakan  jendela  perusahaan  yang
diharapkan  agar  mampu  menyajikan  informasi perusahaan  yang  sebenarnya.  Pihak  manajer merupakan  pihak  yang  diberi  kepercayaan mengelola  sumber  daya  perusahaan.  Setiap tindakan baik ataupun buruk yang diambil oleh manajer  maka  akan  memengaruhi  kondisi perusahaan melalui pemilihan metode akuntansi,  maka  tak  jarang  manajer  cenderung akan mengambil tindakan yang menguntungkan pihak  tertentu  atau  bahkan  menguntungkan dirinya  sendiri  yang  biasa  disebut  Manajemen Laba (Earnings
Management).
Aktivitas
manajemen  laba  ini  tidak  melanggar  prinsip- prinsip  akuntansi  yang  diterima  umum,  namun hal  ini  dapat  mengurangi  keandalan  (reliability) laporan  keuangan  tersebut,  sehingga  kualitas laporan keuangan menjadi menurun dan investor akan  menjadi  rugi  akibat  tidak  mendapatkan informasi  yang  benar  tentang  posisi  keuangan perusahaan.
Tindakan  praktik  manajemen  laba  yang dilakukan telah memicu timbulnya skandal pada beberapa  kasus  dalam  pelaporan  keuangan, contohnya  kasus  pada  PT  Indofarma,  PT Waskita Karya, kemudian kasus pada PT Timah tahun 2015 yang memberikan informasi kondisi keuangan  perusahaan  yang  berbeda  kepada publik dari yang sebenarnya terjadi, dimana sejak tahun  2013  direksi  PT  Timah  menurut  Ikatan Karyawan  Timah  (IKT)  yang  berasal  dari Provinsi Bangka Belitung dan Kepulauan Riau, telah banyak melakukan kesalahan dan kelalaian semasa  menjabat  selama  tiga  tahun  sejak  2013 lalu,  yaitu  dengan  memberikan  informasi  yang berbeda  kepada  publik  mengenai  pencapaian kondisi  keuangan  perusahaan  sehingga  mereka menilai  direksi  telah  banyak  melakukan kebohongan  publik  melalui  media.  Contohnya adalah  pada  press  release  laporan  keuangan semester  I-2015  yang  mengatakan  bahwa efisiensi  dan  strategi  yang  telah  membuahkan kinerja yang positif. Padahal kenyataannya pada semester I-2015 laba operasi rugi sebesar Rp.59 miliar.  Hal  ini  dilakukan  tentu  agar  kinerja perusahaan  dinilai  baik  oleh  publik  sehingga dapat menarik minat investor pada perusahaan. Sebagai informasi, selain mengalami penurunan laba,  PT  Timah  juga  mencatatkan  peningkatan utang hampir 100  persen dibanding 2013. Pada tahun  2013,  utang  perseroan  hanya  mencapai Rp.263  miliar.  Namun  pada  tahun  2015  utang meningkat  hingga  menjadi  Rp.2,3  triliun (economy.okezone.com, 2016).
Hal  serupa  juga  terjadi  pada  laporan keuangan  PT  Garuda  Indonesia  Tbk  (GIAA) tahun  2018  yang  sedang  menjadi  sorotan. Perolehan  laba  bersih  perusahaan  dianggap janggal.  Pada  2018  GIAA  mencatatkan  laba bersih  US$  809,85  ribu  atau  setara  Rp  11,33 miliar. Laba itu berkat melambungnya pendapatan  usaha  lainnya  yang  totalnya mencapai  US$  306,88  juta. Ternyata  ada  dua komisaris yang enggan menandatangani laporan keuangan  itu.  Mereka  merasa  keberatan  dengan pengakuan  pendapatan  atas  transaksi  perjanjian kerja  sama  penyediaan  layanan  konektivitas
dalam  penerbangan  antara  PT  Mahata  Aero Teknologi dan PT Citilink Indonesia. Pengakuan itu  dianggap  tidak  sesuai  dengan  kaidah Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan (PSAK)  nomor  23,  sebab  manajemen  Garuda Indonesia  mengakui  pendapatan  dari  Mahata sebesar  US$  239.940.000,  yang  diantaranya sebesar  US$  28.000.000  merupakan  bagian  dari bagi  hasil  yang  didapat  dari  PT  Sriwijaya  Air. Padahal  uang  itu  masih  dalam  bentuk  piutang, namun  diakui  perusahaan  masuk  dalam pendapatan.  Namun  pemegang  saham  terbesar yakni  Pemerintah  berpandangan  sebaliknya. Mereka  menyetujui  laporan  keuangan  tersebut. Menurut  Ekonom  Indef  Enny  Sri  Hartati  apa yang  dilakukan  Garuda  Indonesia  termasuk manipulasi  penyajian  laporan  keuangan.  Jika terungkap maka akan merusak citra perusahaan. kamis  (25/4/2019).  Sebagai  pemegang  saham terbesar, sudah seharusnya pemerintah melakukan  pengawasan  melalui  komisaris  yang ditempatkan.  Enny  mempertanyakan  sikap komisaris perwakilan dari pemerintah di GIAA. lanjut Enny, sebagai perusahaan yang tercatat di pasar modal seharusnya sadar untuk melakukan hal-hal  yang  terbuka.  Konsekuensinya  jika melakukan  hal  yang  tidak  transparan  akan mengurangi  kepercayaan  publik.  "Sebenarnya kenapa BUMN kita dorong go public supaya tata kelolanya lebih transparan,  sehingga sebenarnya membantu direksi untuk tidak terlalu ada tekanan kepentingan politik," tutupnya (financedetik.com,2019).
Kasus skandal yang terjadi mencerminkan bahwa  masih  banyak  tindakan  para  manajer dalam  “menghias”  laporan keuangannya.
Karena  itu,  diharapkan  emiten  mampu  untuk mempertimbangkan  sistem  penerapan  tata kelola  perusahaan  yang  baik.  Kepemilikan saham oleh institusional dinilai mampu untuk mengurangi tindakan praktik manajemen laba, karena dianggap sebagai sophisticated investor yang  dapat  memonitor  tindakan  para  manajer sehingga  praktik  manajemen  laba  akan berkurang  (Kameswara,  2018).  Pengawasan dilakukan melalui berbagai hak yang diperoleh dari besarnya persentase saham yang dimilikinya.  Persentase  saham  yang  dimiliki institusi  akan  memengaruhi  proses  dalam penyusunan  laporan  keuangan  yang  dibuat oleh  manajemen  sehingga  pihak  manajemen akan dibatasi perilakunya agar tidak
melakukan  kecurangan  (Hidayat,  2016). Berdasarkan pernyataan tersebut dapat disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional mampu memengaruhi  tindakan  manajemen laba,  hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Umami (2018), namun tidak dengan Wicaksono (2013).
Selain  kepemilikan  institusional,  leverage perusahaan  juga  dapat  memengaruhi  tindakan manajer.  Leverage  adalah  rasio  untuk  menilai seberapa  besar  aset  perusahaan  dibiayai  oleh utang. Watts dan
Zimmerman (1986)
menyatakan  semakin  besar  rasio  leverage menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan  perusahaan  terhadap  pihak kreditur  dan  semakin  besar  pula  beban  biaya utang  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan. Karena  hal  inilah  yang  memungkinan  para manajer menggunkan metode-metode akuntansi yang dapat meningkatkan laba perusahaan. Jika dilihat  dari  beberapa  penelitian  terdahulu, penelitian  Naftalia  dan  Marsono  (2013) menunjukkan  hasil  bahwa  leverage  berpengaruh positif  terhadap  manajemen  laba.  Namun berbeda  dengan  hasil  penelitian  Yudiastuti  dan Wirasenda (2018).
Faktor  ketiga  yang  dapat  memengaruhi manajemen  laba  yakni  ukuran  perusahaan. Ukuran  perusahaan  merupakan  nilai  yang menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan.  Besar kecilnya  perusahaan  dapat  diklasifikasikan dengan menggunakan total aset, total penjualan, serta  kapitalisasi  pasar.  Ukuran  perusahaan disini  sangat  memengaruhi  manajemen  laba karena  semakin  besar  suatu  perusahaan  maka harus  mampu  memenuhi  ekspektasi/harapan dari investor atau pemegang sahamnya. Ukuran perusahaan akan memengaruhi struktur pendanaan  perusahaan.  Perusahaan  akan cenderung  memerlukan  dana  yang  lebih  besar dibandingkan  perusahaan  yang  lebih  kecil. Tambahan  dana  tersebut  bisa  diperoleh  dari penerbitan  saham  baru  atau  penambahan hutang.  Hal  ini  yang  mendorong  manajemen untuk dapat memenuhi harapan investor tersebut sehingga  kecenderungan  manajemen  laba semakin  besar.  Widianingrum  dan  Sunarto (2018) menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  manajemen  laba, namun  hal  ini  berbeda  dengan  hasil  yang dilakukan oleh Rice (2016).
Objek  yang  dipilih  yaitu  perusahaan BUMN  yang  terdaftar  pada  BEI  periode  2013- 2017.  Perusahaan  BUMN  dipilih  karena
perusahaan  BUMN  merupakan  perusahaan besar dan sangat berpengaruh dalam perkembangan  perekonomian  negara,  badan usaha  yang  seluruh  atau  sebagian  besar modalnya  dimiliki  oleh  negara  melalui penyertaan  secara  langsung  yang  berasal  dari kekayaan  negara  yang  dipisahkan.  Perlu diketahui  bahwa  BUMN  menjadi  aset  penting bagi  negara  Indonesia,  karena  penghasilan  dari bisnis ini akan masuk ke dalam kas negara dan digunakan  untuk  membayar  utang  negara, membayar administrasi, dan kelengkapan ketika melakukan  ekspor  dan  impor  atau  kerja  sama Internasional  dengan  negara  lain.  Persaingan pada  perusahaan  BUMN  juga  semakin meningkat,  dengan  demikian  kemungkinan untuk  melakukan  aktivitas  manajemen  laba sangat besar.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Agensi
Teori keagenan (agency theory) membahas tentang  sebuah  kontrak  antara  manajer  (agent) dengan  pemegang  saham  (principal).  Perspektif hubungan  keagenan  menjadi  dasar  yang digunakan untuk memahami earnings management. Konflik ini terjadi karena pemegang saham  dan  manajer  memiliki  tujuan  yang berbeda,  akibat  yang  terjadi  adalah  munculnya konflik kepentingan. Pemegang saham menginginkan  pengembalian  yang  lebih  besar atas  investasi  yang  telah  mereka  tanamkan kepada perusahaan, sedangkan manajer menginginkan  kepentingannya  diakomodasi dengan pemberian kompensasi atau insentif yang besar  atas  kinerjanya  dalam  menjalankan perusahaan. Atas dasar itulah manajer seringkali melakukan manipulasi saat melaporkan kondisi perusahaan  kepada  pemegang  saham  agar tujuannya  mendapatkan  kompensasi  dapat tercapai.

## Manajemen Laba
Manajemen  laba  adalah  kondisi  dimana manajemen melakukan intervensi dalam menentukan  laba  dengan  memilih  kebijakan akuntansi tertentu yang dianggap bisa mencapai tujuan yang diinginkan guna untuk meningkatkan  laba  atau  mengurangi  tingkat kerugian yang dilaporkan (Scott,2000).
Almadara  (2017)  menyatakan,  manajer tentu  memiliki  alasan  mengapa  mereka melakukan  tindakan  praktik  manajemen  laba, diantaranya adalah 1) motivasi bonus, 2) kontrak
hutang,  3)  motivasi  perpajakan,  4)  pergantian CEO,  5)  pemberian  informasi  kepada  investor. Selain motivasi, tindakan manajemen laba dapat dilakukan dalam berbagai bentuk atau pola, yaitu :
Taking a Bath, pola ini terjadi pada saat terjadinya reorganisasi  pergantian  CEO  baru.  Teknik  ini mengakui adanya biaya-biaya pada periode yang akan  datang  dan  kerugian  periode  berjalan sehingga
mengharuskan manajemen
membebankan perkiraan-perkiraan biaya mendatang  akibatnya  laba  periode  berikutnya akan  lebih  tinggi.  Income  Minimization,  pola  ini dilakukan  karena  motif  meminimunkan  pajak. Cara  ini  dilakukan  saat  laba  perusahaan  tinggi dengan  tujuan  agar  tidak  mendapat  perhatian secara  politis.  Kebijakan  yang  diambil  dapat berupa  penghapusan  atas  barang-barang  modal dan  aktiva  tak  berwujud,  pembebanan pengeluaran  iklan.  Income  maximization,  saat perusahaan  mengalami  penurunan  laba,  maka perusahaan akan memaksimumkan laba dengan cara menaikan laba dari tahun sebelumnya atau memindahkan beban ke masa yang akan datang agar  mendapatkan  bonus.  Income  Smoothing, dilakukan  dengan  meratakan  laba  yang dilaporkan sehingga dapat mengurangi fluktuasi laba yang terlalu besar.

## Leverage
Leverage atau solvabilitas merupakan rasio untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  kewajibannya  (Rice,  2016). Persyaratan  utang  biasanya  berdasarkan  pada laba.  Pelanggaran  syarat  utang  menimbulkan biaya  tinggi  bagi  manajer,  maka  karena  itulah manajer cenderung akan melakukan manajemen laba  agar  terhindar  dari  pelanggaran  tersebut. Leverage  yang  tinggi  mengakibatkan  terjadinya peningkatan  risiko  pada  kreditor  berupa ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membayar semua  kewajibannya  dan  mengakibatkan pembayaran  bunga  yang  tinggi  sehingga  akan mengurangi pembayaran deviden.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  yaitu  suatu  nilai dimana  besar  kecilnya  perusahaan  dapat diklasifikasikan  berdasarkan  dari  total  aktiva, nilai  saham,  dan  lain  sebagainya.  Ukuran perusahaan merupakan faktor yang dipertimbangkan  investor  dalam  melakukan investasi, karena perusahaan yang besar dianggap telah mencapai kedewasaan yang mencerminkan
bahwa  perusahaan  tersebut  relatif  stabil  dan mampu menghasilkan laba (Siahaan, 2013).
Ukuran  perusahaan  akan  memengaruhi struktur  pendanaan  perusahaan.  Hal  ini  yang menjadi  penyebab  perusahaan  besar  cenderung memerlukan dana yang lebih besar dibandingkan perusahaan  kecil.  Kebutuhan  dana  yang  besar mengindikasikan bahwa perusahaan menginginkan  pertumbuhan  laba  dan  juga pertumbuhan  tingkat  pengembalian  saham, karena itulah ukuran perusahaan yang menunjukkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan merupakan  faktor  penting  dalam  pembentukan manajemen laba.

## Sensitivitas Kekayaan Eksekutif
Sensitivitas  kekayaan  eksekutif  dapat diistilahkan sebagai kekayaan yang dimiliki para eksekutif  yang  dipengaruhi  dari  kepemilikan saham  yang  diberikan  perusahaan  terhadap karyawan  dimana  ia  bekerja  guna  untuk menyamakan  insentif  dengan  pemegang  saham (ESOP).  Program  kepemilikan  perusahaan dengan  ESOP  dilakukan  dengan  beberapa  cara diantaranya  dengan  memberikan  sahamnya, dengan  cara  menjualnya  dengan  harga  diskon dan  memberikan  opsi  kepada  karyawan  untuk membeli  saham  perusahaan.  Pada  prinsipnya ESOP dimaksudkan untuk meningkatkan kinerja perusahaan, namun dalam pelaksanaannya harga saham  mendorong  manajer  untuk  berperilaku oportunitis  (Astika,  2016).  Perbedaan  antara harga pengambilan yang ditentukan pada tanggal hibah  dengan  harga  pasar  pada  tanggal pengambilan menyebabkan perilaku oportunistik dari eksekutif, sehingga perbedaan ini menyebabkan gain yang didapat dari opsi saham, serta  semakin  didukung  jika  opsi  saham  yang diterima  oleh  eksekutif  semakin  banyak  (Asyik, 2011).

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional memiliki
peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi  konflik  keagenan  yang  terjadi antara manejer dan pemegang saham.
Keberadaan  investor  institusional  dianggap mampu  memonitoring  setiap  keputusan  yang diambil oleh manejer sehingga akan mendorong pengawasan  yang  optimal  (Sinarmayarani  dan Suwitho, 2016). Jensen dan Meckling (1976), cara agar  agency  cost  berkurang  adalah  dengan meningkatkan  jumlah  kepemilikan  institusional guna  untuk  mengawasi  agent.  kepemilikan institusional  memiliki kemampuan  untuk
mengendalikan pihak manajemen melalui proses monitoring  secara  efektif  sehingga  dapat mengurangi  manajemen  laba.  Persentase  saham oleh  institusi  dapat  memengaruhi  proses penyusunan  laporan  keuangan  yang  tidak menutup kemungkinan terdapat akrualisasi yang dilakukan  pihak  manajemen.  Kepemilikan institusional  yang  tinggi  mampu  meningkatkan pengawasan yang ketat pada kinerja manajemen sehingga
mampu
menghindari
perilaku
opportunistic yang merugikan prinsipal. Perusahaan yang memiliki kepemilikan
institusional  lebih  besar  maka  kendali  yang dilakukan  pihak  eksternal  terhadap  perusahaan semakin kuat. Peningkatan kepemilikan institusional dapat menyebabkan kekuatan suara dan dorongan pihak institusi semakin besar untuk mengawasi  manajemen  dalam  mengoptimalkan nilai  perusahaan  sehingga  kinerja  perusahaan akan semakin meningkat.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh leverage terhadap manajemen laba Leverage  merupakan  jumlah  utang  yang digunakan untuk membiayai atau membeli aset- aset  perusahaan.  Perusahaan  yang  memilki hutang  lebih  besar  dari  pendapatan  dikatakan sebagai  perusahaan  yang  mempunyai  leverage yang  tinggi.  Hutang  merupakan  salah  satu alternatif  yang  dipilih  perusahaan  untuk memperoleh dana pembiayaan kegiatan operasionalnya.  Semakin  besar  utang  suatu perusahaan  dibandingkan  dengan  aktivanya, maka  semakin  besar  risiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan  untuk  membayar  kewajibannya. Semakin  besar  rasio  leverage  menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak kreditur dan semakin besar pula beban biaya utang yang harus dibayar oleh perusahaan. Ketika manajemen termotivasi untuk meningkatkan kinerjanya, maka diperlukan tambahan modal kerja dari pihak luar (pinjaman) yang lebih besar pula. Semakin tinggi rasio  leverage  memotivsi  manajemen  untuk melakukan manajemen laba.
Berdasakan agency theory yang diungkapkan  Jensen  dan  Meckling  (1976), perusahaan dengan proporsi hutang yang tinggi dalam struktur pemodalannya akan mempunyai biaya  pengawasan  (monitoring  cost)  yang  lebih besar.  Biaya  pengawasan  (monitoring  cost)  ini timbul  karena  kepentingan  pemilik  dalam perusahaan tersebut untuk  mengawasi tindakan manajemen dalam mengelola dana dan fasilitas
yang diberikan oleh pemilik untuk menjalankan perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  yang mempunyai  leverage  yang  tinggi  mempunyai kewajiban  lebih  untuk  memenuhi  kebutuhan informasi yang memadai bagi pemilik, pemegang saham  dan  kreditur.  Naftalia  dan  Marsono (2013)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap manajemen laba,  sehingga  hipotesis  yang  diperoleh  sebagai berikut:
H 1 :  Leverage  berpengaruh  positif  terhadap manajemen laba
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap
manajemen laba
Ukuran  perusahaan  menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan  oleh  total  aset  dan  jumlah penjualan.  Perusahaan  yang  besar  cenderung akan  memerlukan  dana  yang  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih kecil.  Tambahan  dana  tersebut  bisa  diperoleh dari  penerbitan  saham  baru  atau  penambahan hutang.  Setiap  besar  kecilnya  suatu  perusahaan ini  pasti  tidak  jauh  dari  citra  nama  baik perusahaan.  Setiap  manajer  ingin  sekali perusahaannya  mempunyai  nama  baik  terlebih perusahaan besar yang memiliki laba yang besar pula  pasti  manajer  tidak  akan  membiarkan perusahaan tersebut terlihat jelek dan membiarkan  laba  itu  turun,  oleh  karena  itu manajer akan melakukan apapun agar laba yang dihasilkan stabil.
Jensen dan  Meckling (1976)  menyatakan bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  besar  pengungkapan  yang  perlu diungkapkan. Pernyataan tersebut mendasarkan teori  keagenan  yang  menyatakan  bahwa  pada perusahaan besar memiliki biaya keagenan yang lebih besar. Perusahaan besar akan mengungkapkan  informasi  yang  lebih  banyak sebagai  upaya  mengurangi  biaya  keagenan tersebut.  Alasan  lain  perusahaan  besar  bisa menanamkan modal pada berbagai jenis usaha, lebih mudah memasuki pasar modal, memperoleh  penilaian  kredit  yang  tinggi,  dan sebagainya.  Kesemuanya  itu  mempengaruhi keberadaan  total  asetnya.  Widianingrum  dan Sunarto (2018) dalam penelitiannya menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  manajemen  laba,  sehingga  hipotesis yang diperoleh sebagai berikut:
H 2 :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap manajemen laba
Pengaruh  sensitivitas  kekayaan  eksekutif terhadap manajemen laba
Agency  theory  menjelaskan  bahwa  pihak prinsipal  (pemilik)  dan  agen  (manajer)  memiliki kepentingan yang  berbeda.  Program opsi saham karyawan  merupakan  langkah  efektif  untuk mengurangi  agency  problem  dan  menurunkan agency  cost  melalui  penyejajaran  kepentingan antara  para  eksekutif  perusahaan  dengan  para pemegang sahamnya. Eksekutif perusahaan yang mempunyai  kepemilikan  saham  yang  besar cenderung  akan  melakukan  praktik  manajemen laba guna untuk mendapatkan insentif yang lebih atas  kompensasi  yang  akan  diperoleh.  Perilaku oportunitis tersebut muncul karena para eksekutif ini  mendapatkan  harga  pengambilan  hak  beli saham agar memperoleh keuntungan dengan cara menurunkan  harga  saham  menjelang  tanggal penawaran opsi saham. Akbar (2013) dan Patiran (2008) dalam penelitiannya membuktikan bahwa sensitivitas  kekayaan  eksekutif  berpengaruh positif  terhadap  manajemen  laba,  sehingga hipotesis yang diperoleh sebagai berikut: H 3 : Sensitivitas kekayaan eksekutif berpengaruh positif terhadap manajemen laba
Pengaruh leverage terhadap  manajemen  laba dengan  kepemilikan  institusional  informasi sebagai variabel moderasi
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan bahwa konflik keagenan yang terjadi terkait erat dengan  hubungan  antara  pemegang  saham  dan manajer  dalam  suatu  perusahaan.  Konflik keagenan  yang  terjadi  bisa  memunculkan  biaya agen bagi perusahaan. Salah satu cara yang dapat dilakukan  untuk  mengurangi  biaya  agen  adalah dengan meningkatkan kepemilikan  institusional. Kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan membatasi  manajer  untuk  memilih  prosedur akuntansi  dengan  memindahkaan  laba  yang dilaporkan  dari  periode  masa  datang  ke  periode saat  ini  (Watts  and  Zimmerman,  1986). Kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan untuk mengendalikan pihak manajemen melalui proses  monitoring  secara  efektif  sehingga  dapat meminimalkan  tindakan  manajemen  laba. Dananjaya  dan  Ardiana  (2016)  membuktikan bahwa  kepemilikan  institusional  yang  tinggi membatasi manajer untuk melakukan pengelolaan  laba,  mereka  menemukan  bahwa kepemilikan  institusional  berhubungan  negatif terhadap  manajemen  laba,  sehingga  hipotesis yang diperoleh sebagai berikut:
H 4 :  Kepemilikan  institusional  dapat memoderasi  pengaruh  leverage  terhadap manajemen laba
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap
manajemen laba dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi
Teori  agensi  memberikan  pandangan bahwa  masalah  manajemen  laba  dapat diminimumkan  melalui  mekanisme  monitoring oleh  kepemilikan  saham  institusional  untuk menyelaraskan  perbedaan  kepentingan  pemilik dan  manajemen.  Kepemilikan  institusional diharapkan dapat mengurangi tindakan manajemen laba yang menyimpang. Perusahaan besar yang memiliki aktiva banyak, memungkinkan  manajer  dalam  melakukan manajemen  laba.  Dengan  kepemilikan  saham institusional  akan  mampu  menekan  adanya praktik  manajemen  laba,  sehingga  keadaan perusahaan  akan  baik  (Mayesti,  2017).  Umami (2018) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memperlemah
hubungan perusahaan  dengan  manajemen.  Kepemilikan institusional  yang  tinggi  pada  perusahaan tentunya  akan  mendapatkan  akses  untuk mengkontrol ukuran perusahaan yang ketat pula, sehingga hipotesis yang diperoleh sebagai berikut: H 5 : Kepemilikan institusional dapat memoderasi pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap manajemen laba
Pengaruh  sensitivitas  kekayaan  eksekutif terhadap manajemen laba dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi
Teori keagenan menjelaskan bahwa pihak prinsipal (pemilik) dan agen (manajer) memiliki kepentingan  yang  berbeda.  Patiran  (2008) menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional diduga  mampu  untuk  mengurangi  agensy  cost yang  berasal  dari  pemisahan  kepemilikan. Kompensasi  berbasis  ekuitas  ESOP  dapat dijadikan alternatif untuk menyelesaikan konflik keagenan karena adanya penjajaran kepemilikan oleh  prinsipal  dan  agen,  namun  hal  itu  justru mendorong  para  eksekutif  memanipulasi  harga saham  untuk  keuntungan  pribadinya,  dengan demikian dapat dikatakan bahwa dengan adanya kepemilikan  institusional  dapat  mengurangi kompensasi yang akan diperoleh para eksekutif, sehingga  hipotesis  yang  diperoleh  sebagai berikut:
H 6 : Kepemilikan institusional dapat memoderasi pengaruh  sensitivitas  kekayaan  eksekutif terhadap manajemen laba
Berdasarkan  pengembangan  hipotesis  yang sudah  dijelaskan,  maka  model  penelitian  pada penelitian ini adalah:
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN Populasi
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan BUMN di Indonesia yaitu berjumlah 20  Perusahaan,  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2013-2017.

## Sampel Penelitian
Metode  pemilihan  sampel  menggu-nakan purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan  BUMN  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2013- 2017.
2. Perusahaan  BUMN  yang  menerbitkan laporan keuangan secara lengkap tahun 2013-2017 per 31 Desember.
3. Perusahaan  BUMN  yang  melaporkan informasi secara lengkap data mengenai aspek yang dibutuhkan.

## Variabel Penelitian

## Variabel Dependen
Variabel dependen  yang digunakan adalah manajemen  laba.  Manajemen  laba  adalah perilaku  manajer  dalam  mempertinggi  atau menurunkan  laba  yang  akan  disampaikan kepada  pemilik  perusahaan.  Manajer  wajib menginformasikan  kondisi  perusahaan  kepada pemilik dengan bukti tertulis dengan menyampaikannya  dalam  laporan  keuangan. Kondisi  seperti  inilah  yang  memberi  peluang para manajer untuk melakukan pengelolaan laba untuk  kepentingan  pribadinya  (Nariastiti  dan
Ratnadi  2014).  Pengukuran  manajemen  laba menggunakan  Discretionary  Accrual  (DA). Penggunaan DA sebagai proksi manajemen laba dengan  menggunakan  Modified  Jones  Model (Dechow, et al., 1995). Untuk mendapatkan nilai Discretionary
Accrual dilakukan dengan menghitung langkah-langkah berikut ini menurut Agustia dan Suryani (2018) : a. Menghitung total
accrual dengan persamaan :
TA it = NI it - CFO it ................(1)
Keterangan: TA it : Total accrual perusahaan i pada tahun t
NI it : Laba bersih setelah pajak (net income) pada tahun t
CFO it :  Arus  kas  operasi  perusahaan  i  pada tahun t
b. Menghitung  nilai  accrual  dengan  persamaan regresi linear berganda yang berbasis ordinary least squere (OLS) sebagai berikut :
Ta it /A it-1 = α (1/A it-1 )  + β 1  ( Δ REV t /A it-1 )  + β 2 (PPE t /A it-1 ) +e...........(2)
Keterangan : TA it :  Total  accrual  perusahaan  i  pada periode t
A it -1 :  Total  aset  untuk  perusahaan  i  pada tahun t-1
Δ Rev t :  Perubahan  penjualan  perusahaan  i dari tahun t-1 ke tahun t
PPE t :  Aset  tetap  (propety,  plant,  and equipment) perusahaan tahun t
e       : error
c. Dengan  menggunakan  koefisien  regresi diatas,  kemudian  dilakukan  perhitungan nilai  non  discretionary  accrual  (NDA)  dapat dihitung dengan rumus:
NDA it = α (1/A it-1 )  + β 1( Δ REV t /A it-1 – Δ REC t /A it-1 ) + B2 (PPE t /A it-1 ) …..(3)
Keterangan : NDA it :  Non discretionary accrual pada tahun t
Δ Rec t :  Perubahan  piutang  perusahaan  i dari tahun t-1 ke tahun t
α :  Constant / Konstanta
β :  Fitted  coeffcient  yang  diperoleh  dari hasil regresi pada perhitungan total accrual
H 4 Leverage (X1)
Manajemen Laba (Y) Ukuran Perusahaan (X2) H 1 Kepemilikan Institusional (Z) H 5 H 6 H 2 H 3 Sensitivitas Kekayaan
Eksekutif (X3)
d. Menghitung  nilai  discretionary  accrual  (DAC) dengan persamaan:
DA it = TA it / A it-1 – NDA it ............(4)
Keterangan:
DA it :  Discretionary accrual pada perusahaan i pada periode t Variabel Independen
a) Leverage
Leverage  adalah  perbandingan  total kewajiban  dengan  total  aktiva  perusahaan. Rasio  ini  menunjukkan  besarnya  aktiva  yang dimiliki oleh perusahaan yang dibiayai dengan hutang.  Dalam  penelitian  ini  proksi  atau pengukuran  Debt  to  Equity  Ratio  dihitung dengan  formulasi  sebagai  berikut  menurut Naftalia dan Marsono (2013):

## 𝐷𝐸𝑅 = Total Hutang
Total Ekuitas
b) Ukuran Perusahaan Ukuran  perusahaan  mencerminkan harta  atau  kekayaan  perusahaan,  semakin tinggi  nilai  aktiva  maka  semakin  baik  kinerja perusahan  (Anggana  dan  Prastiwi,2013). Pengukuran  variabel  ukuran  perusahaan menurut Rice (2016) yaitu:
SIZE = Ln (Total Aset)
c) Sensitivitas Kekayaan Eksekutif Weber  (2006):  “Stock  sensitivity  to  equity price change is equal to the number of shares held by the executive times the stock price times 0,01 (1,0%)”. Sensitivitas saham terhadap perubahan ekuitas sama dengan jumlah saham yang dimiliki oleh eksekutif dikalikan harga saham dan dikalikan 0,01  (1%).  Model  perhitungannya  adalah sebagai berikut menurut Akbar (2013):
Sensitivitas Kekayaan Eksekutif = Σ Saham x Harga Saham x 1 %

## Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  pada  penelitian  ini adalah kepemilikan institusional. Kepemilikan institusional adalah perbandingan saham yang dimilki  oleh  institusi  terhadap  jumlah  saham yang  beredar,  jadi  semakin  besar  saham  yang dimiliki  institusi  maka  dapat  menjadikan pengawasan  lebih  efektif  karena  dianggap dapat  mengendalikan  perilaku  oportunistik manajer.  Model  perhitungannya  menurut Umami (2018) :
𝐾𝐼  = Saham Institusional Jumlah Saham Beredar x 100%

## Teknik Analisis Data Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  dari  variabel-variabel penelitian  ini  yaitu  manajemen  laba  (DACC), leverage  (DER),  ukuran  perusahaan  (SIZE), sensitivitas  kekayaan  eksekutif  (SKE)  dan kepemilikan institusional (KI). Statistik deskriptif  untuk  variabel-variabel  penelitian tersebut dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:

## Tabel 1. Statistik Deskriptif

## Sumber: Data Sekunder diolah,2019
Berdasarkan  data  diatas  nilai  rata-rata discresionary  accrual  pada  perusahaan  sampel adalah  sebesar  0,055066,  nilai  terendah (minimum)  yaitu  0,0003,  sedangkan  rentang nilai tertinggi (maximum) adalah sebesar 0,4111 dan nilai standar deviasi sebesar 0,0622714. Nilai  rata-rata  leverage  (DER)  pada perusahaan  sampel  adalah  sebesar  3,02527, nilai  terendah  (minimum)  sebesar  0,206, sedangkan  rentang  nilai  tertinggi  (maximum) adalah 11,396 dan nilai standar deviasi leverage adalah sebesar 2,876800.
Nilai  rata-rata (mean) ukuran perusahaan pada  perusahaan  sampel  adalah  sebesar 31,96480,  nilai  terendah  (minimum)  sebesar 28,536,  sedangkan  rentang  nilai  tertinggi (maximum)  adalah  38,601  dan  nilai  standar deviasi  ukuran  perusahaan  adalah  sebesar 2,066240.
Nilai rata-rata (mean) sensitivitas kekayaan  eksekutif  pada  perusahaan  sampel adalah  sebesar  16,78954,  nilai  terendah (minimum)  sebesar  8,150,  sedangkan  rentang nilai  tertinggi  (maximum)  adalah  21,541  dan nilai  standar  deviasi  sensitivitas  kekayaan eksekutif adalah sebesar 2,461079.
Nilai  rata-rata  (mean)  kepemilikan institusional  pada  perusahaan  sampel  adalah sebesar  45,06896,  nilai  terendah  (minimum) sebesar 0,028, sedangkan rentang nilai tertinggi (maximum)  adalah  97,751  dan  nilai  standar deviasi kepemilikan institusional adalah sebesar 28,819236.

## Uji Asumsi Klasik
Dalam  penelitian  ini  terdapat  dua persamaan  model  regresi,  baik  persamaan  satu
Min Max Mean Std. Deviation DACC 0,0003 0,4111 0,05506 0,062271 DER 0,206 11,396 3,02527 2,876800 SIZE 28,536 38,601 31,96480 2,066240 SKE 8,150 21,541 16,78954 2,461079 KI 0,028 97,751 45,06896 28,819236
atau  dua  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  lolos dari  semua  uji  asumsi  klasik  yang  meliputi  uji normalitas,  uji  multikolonieritas  dan  uji heteroskedastisitas.

## Uji Regresi Linier Berganda
Hasil pengujian regresi dalam penelitian ini disajikan dalam tabel berikut:
Tabel 2. Analisis Regresi Variabel Bebas Koef Regresi Std eror t Sig Konstanta -0,001 0,014 -0,039 0,969 DER 0,016 0,007 2,475 0,016 SIZE -0,008 0,006 -1,463 0,149 SKE 0,014 0,007 2,103 0,040 KI -0,014 0,006 -2,422 0,018 ZX1 0,024 0,009 2,683 0,009 ZX2 0,004 0,007 0,538 0,593 ZX3 0,022 0,007 3,066 0,003

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Pengaruh leverage terhadap manajemen laba Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan bahwa  nilai  signifikansi  dari  variabel  leverage sebesar  0,016  <  0,05.  Sehingga  H 1 diterima, sedangkan  koefisien  regresinya  adalah  sebesar 0,016.  Koefisien  leverage  yang  bertanda  positif dapat  diartikan  bahwa  semakin  tinggi  leverage maka  tingkat  earnings  management  juga  akan semakin meningkat. Leverage berpengaruh karena, manajer berusaha memperlihatkan bahwa kinerja tahun sebelumnya baik. Kemudian, adanya kesan bahwa  manajemen  laba  lebih  dimotivasi  oleh kreditur,  karena  pada  umumnya  perusahaan butuh  dana  tambahan  melalui  hutang.  Semakin besarnya  hutang  yang  diperoleh,  maka  manajer akan lebih berusaha untuk meningkatkan kinerja keuangan  perusahaan,  karena  jika  target  yang direncanakan dari kinerja keuangan tidak tercapai maka hal tersebut akan menyebabkan kurangnya kepercayaan  kreditur  terhadap  perusahaan. Selain itu apabila target yang direncanakan tidak dapat terpenuhi maka akan mendorong manajer untuk  melakukan  tindakan  oportunistik.  Jadi manajer  melakukan  rekayasa  laba  didasari  atas keinginan  untuk  meyakinkan  kreditur.  Hasil  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Naftalia dan  Marsono  (2013)  yang  menyatakan  leverage berpengaruh positif terhadap manajemen laba.
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap manajemen laba
Hasil
pengujian hipotesis kedua menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  dari variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  (0,149  > 0,05),  sehingga  H 2 ditolak.  Nilai  koefisien  dari
variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah sebesar -0,008, dimana tanda negatif dapat di  interpretasikan  bahwa,  semakin  besar perusahaan  maka  perusahaan  akan  semakin kurang  memiliki  dorongan  untuk  melakukan praktik manajemen laba. Hasil ini sejalan dengan teori  yang  menyatakan  jika  perusahaan  yang besar lebih memiliki tingkat kehati-hatian dalam melakukan pelaporan keuangan karena perusahaan  yang  besar  lebih  diperhatikan  oleh masyarakat sehingga informasi yang dipublikasikan  kepada  pihak  masyarakat  akan semakin transparan, lengkap dan akurat sehingga dapat  meminimalkan  terjadinya  tindakan kecurangan terhadap pelaporan laba perusahaan yang  mungkin  akan  dilakukan  oleh  pihak manajemen.  Sedangkan  perusahaan  yang  lebih kecil  umumnya  kurang  menjadi  perhatian  dari pihak publik sehingga cenderung lebih memberikan  peluang  kepada  pihak  perusahaan untuk  melakukan  tindakan  manajemen  laba karena ingin memperlihatkan kondisi perusahaan yang berkinerja baik agar dapat menarik investor dalam menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut  dan  ingin  terlihat  bahwa  perusahaan tersebut  merupakan  sebuah  perusahaan  yang sedang  berkembang.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  Rice  (2016)  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap manajemen laba.

## Pengaruh  sensitivitas  kekayaan  eksekutif terhadap manajemen laba
Penelitian  ini  menunjukkan  pengaruh yang  positif  antara  kekayaan  eksekutif  dengan manajemen  laba.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan koefisien  regresi  sebesar  0,014  dan  nilai signifikansi (0,040 < 0,05), sehingga H 3 diterima. Koefisien kekayaan eksekutif yang bertanda positif dapat  diartikan  bahwa  semakin  besar  porsi  opsi saham  yang  dimiliki  oleh  eksekutif,  maka  akan semakin mendorong munculnya sikap oportunitis eksekutif yang bersangkutan. Perilaku oportunitis tersebut  muncul  karena  para  eksekutif  ini mendapatkan harga pengambilan hak beli saham (Sukmasari, 2009). Hal ini di dukung oleh Asyik (2011)  menjelaskan  jika  sebelum  tanggal  hibah manajer  akan  menurunkan  harga  saham  dengan tujuan  untuk  memperoleh  harga  pengambilan yang rendah, sehingga manajer membayar dengan harga  yang  relative  murah,  dan  sesudah  tanggal hibah  manajer  akan  menaikkan  harga  saham dengan  tujuan  untuk  memperoleh  untung  yang tinggi atas selisih harga pengambilan. Berdasarkan
uraian di atas dapat disimpulkan bahwa manajer menginginkan adanya bonus tersebut, oleh karena itu manajer melakukan managemen laba agar bisa mendapatkan  kompensasi  bonus tersebut dengan harga  yang  relative  murah.  Hasil  ini  juga mendukung  hasil  penelitian  lain  yang  dilakukan oleh  Akbar  (2013)  dan  Patiran  (2008)  yang memberikan  bukti  bahwa  perusahaan  yang  para eksekutifnya mempunyai kepemilikan yang besar atas  saham  lebih  cenderung  untuk  melakukan manajemen laba.
Pengaruh leverage terhadap  manajemen  laba dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini diperoleh nilai koefisien regresi sebesar 0,024 dan nilai  signifikansi  yakni  0,009  <  0,05.  Ini  berarti bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh dalam  memoderasi  pengaruh  leverage  terhadap manajemen  laba  sehingga  H 4 dinyatakan diterima. Berdasarkan hasil dari pengujian dapat disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional dapat  memonitor  hubungan  antara  leverage dengan  manajemen  laba.  Kepemilikan  saham institusi tidak hanya sekedar memenuhi regulasi yang  ada  pada  perusahaan,  melainkan  investor institusional  juga  berharap  akan  mendapatkan pengembalian  yang  tinggi,  sehingga  sebagian tugas yang ada tidak berjalan secara optimal, serta rendahnya  kepemilikan  saham  yang  dimiliki institusional  menandakan  bahwa  kurangnya pengawasan terhadap para manajer, sehingga hal ini  dapat  memperkuat  praktik  manajemen  laba. Penelitian  ini  didukung  Mayesti  (2017)  bahwa kepemilikan  institusional  memoderasi  pengaruh leverage terhadap manajemen laba.
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap manajemen laba dengan kepemilikan institusional  sebagai variabel moderasi
Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa nilai signifikansi dari variabel ukuran perusahaan dengan  moderasi  kepemilikan  institusional sebesar  0,0593  >  0,05,  maka  dapat  disimpulkan bahwa kepemilikan institusional tidak memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan dengan manajemen laba, sehingga H 5 dinyatakan ditolak.  Berdasarkan  hasil  pengujian,  dapat disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  kepemilikan institusional tidak mampu mengontrol hubungan antara  ukuran  perusahaan  dengan  manajemen laba.  Perusahaan  besar  yang  memiliki  aktiva
banyak, memungkinkan manajer dalam melakukan  manajemen  laba.  Dengan  adanya kepemilikan saham institusional mampu menekan  adanya  praktik  manajemen  laba, sehingga  keadaan  perusahaan  akan  baik. Penelitian  ini  didukung  oleh  Mayesti  (2017) bahwa kepemilikan institusional tidak memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap manajemen laba.
Pengaruh sensitivitas  kekayaan eksekutif terhadap  manajemen  laba  dengan  kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi Hipotesis  keenam  dalam  penelitian  ini diperoleh nilai koefisien regresi sebesar 0,022 dan nilai  signifikansi  yakni  0,003  <  0,05.  Ini  berarti bahwa kepemilikan institusional mampu memoderasi  pengaruh  sensitivitas  kekayaan eksekutif  terhadap  manajemen  laba  sehingga  H 6 dinyatakan  diterima.  Pengaruh  kepemilikian institusional terhadap hubungan antara sensitivitas  kekayaan eksekutif  pada  manajemen laba  ditentukan  dengan  menginteraksikan variabel  sensitivitas  kekayaan  eksekutif  dengan variabel  GCG  dengan  proksi  kepemilikan institusional.  Dengan  menginteraksikan  kedua variabel  tersebut  dihasilkan  temuan  bahwa dengan  adanya  kepemilikian  institusional terhadap  hubungan  antara  sensitivitas  kekayaan eksekutif  pada  manajemen  laba  akan  menjadi kuat,  karena  kurangnya  rata-rata  kepemilikan saham  yang  dimiliki  institusional  dibawah  50% menandakan bahwa kurangnya pengawasan oleh pihak  institusional  terhadap  para  eksekutif sehingga  hal  ini  dapat  memperkuat  tindakan manajemen laba.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data yang telah dilakukan  pada  bab  sebelumnya,  maka kesimpulannya adalah: (1) leverage, sensitivitas kekayaan  eksekutif berpengaruh  positif terhadap  manajemen  laba.  Sedangkan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh positif terhadap manajemen laba. (2) kepemilikan institusional dapat  memoderasi  pengaruh  leverage  dan sensitivitas  kekayaan  eksekutif  terhadap manajemen  laba.  Sedangkan  kepemilikan institusional  tidak  memoderasi  pengaruh ukuran perusahaan terhadap manajemen laba.
Investor lebih berhati-hati terkait pengambilan  keputusan  investasi  di  pasar modal  dalam  melihat  laba  yang  dilaporkan dalam  laporan  keuangan,  sehingga  para
investor  dapat  melakukan  investasi  dengan bijak dan sesuai yang diharapkan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustia, Y. P., & Suryani, E. (2018). Pengaruh ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, leverage,  dan  profitabilitas  terhadap manajemen laba (Studi Pada Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016). Jurnal Aset (Akuntansi Riset), 10(1), 71-82.
Akbar,  D.  S.  (2013).  Pengaruh  Sensitivitas Kekayaan Eksekutif Terhadap Manajemen  Laba  Dengan  Pengendalian
Internal  Sebagai  Variabel  Moderating (Studi  Pada  Emiten  Manufaktur). Jurnal Wawasan dan Riset Akuntansi, 1(1), 43-56.

## Almadara,  H.  (2017).  Pengaruh  Leverage Terhadap  Manajemen  Laba  dengan
Corporate  Governance  sebagai  Variabel Moderasi  pada  Perusahaan  Perbankan yang Terdaftar di BEI. Jurnal Ekonomi dan Kewirausahaan, 12(1).
Anggana,  G.  R.,  &  Prastiwi.  2013.  Analisis Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap Praktik  Manajemen  Laba  (Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia). Diponegoro Journal of Accounting, 2(3).1.
Asyik,  N.  F.,  &  Machfoedz,  P.  P.  D.  M.  U. (2005). Dampak  pernyataan  dan  nilai  wajar opsi  pada  pengaruh  magnituda  kompensasi program  opsi  saham  karyawan  (POSK) terhadap  pengelolaan  laba  serta  pengaruh ikutannya pada nilai intrinsik opsi (Doctoral dissertation,  [Yogyakarta]:  Universitas Gadjah Mada).
Dananjaya, D. G. Y., & Ardiana, P. A. (2016). Proporsi  dewan  komisaris  independen sebagai pemoderasi pengaruh kepemilikan institusional pada manajemen laba. E-Jurnal Akuntansi, 15(2), 1595-1622. Dechow, P. M., Sloan, R. G., & Sweeney, A. P. (1995). Detecting earnings management. Accounting review, 193-225. .
Ghozali, I. (2018). Aplikasi analisis multivariete dengan program IBM SPSS 23.
Healy, P. M. (1985). The effect of bonus schemes on  accounting  decisions. Journal  of accounting and economics, 7(1-3), 85-107.
Hidayat,  M.  (2016).  Pengaruh  Good  Corporate Governance  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap Manajemen Laba . JOM FEKON, 3(1).
http://economy.okezone.com/
http://finance.detik.com/
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976). Theory  of  the  firm:  Managerial behavior,  agency  costs  and  ownership structure. Journal
of
financial economics, 3(4), 305-360.
Jones, J. J. (1991). Earnings management during import  relief  investigations. Journal  of accounting research, 29(2), 193-228.

## Kameswara B. S. (2018). Pengaruh Keterkaitan
Teknologi  Informasi  Terhadap  Kinerja Perusahaan Dengan Kemampuan Pengetahuan Manajemen Sebagai Variabel  Mediating  (Penelitian  Terhadap Perusahaan  Perbankan  di  Karisidenan Surakarta). Skripsi. Universitas
Muhammadiyah Surakarta.
Mayesti,  M.  A.  (2017). Pengaruh  Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan dan Free Cash Flow Terhadap Manajemen Laba Riil Dengan Kepemilikan  Institusional  Sebagai  Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2011-2015) (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Surakarta).
Naftalia,V.  C.,  &  Marsono.    (2013).    Pengaruh Leverage  Terhadap  Manajemen  Laba dengan  Corporate  Governance  sebagai Variabel  Pemoderasi.  Diponegoro  Journal Of Accounting, 2(3).
Nariastiti, N. W., & Ratnadi, N. M. D. (2014). Pengaruh  asimetri  informasi,  corporate governance dan ukuran perusahaan pada manajemen laba. E-Jurnal Akuntansi, 9(3), 717-727.
Patiran, A. (2008). Pengaruh Sensitivitas Kekayaan Eksekutif  terhadap  Manajemen  Laba  dengan Corporate  Governance  sebagai  Variabel Moderating pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2005– 2007 (Doctoral  dissertation,  Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro).
Rice.  (2016).  Pengaruh  Faktor  Keuangan terhadap  Manajemen  Laba  dengan Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Moderating. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil. 6(1).
Scott, W. R., & O'Brien, P. C. (1997). Financial accounting  theory (Vol.  3,  pp.  335-360). Upper Saddle River, NJ: Prentice hall.
Siahaan,  F.  O.  (2014).  The  effect  of  good corporate governance mechanism, leverage,  and  firm  size  on  firm value. GSTF  Journal  on  Business  Review (GBR), 2(4).
Sinarmayarani,  A.,  &  Suwitho,  S.  (2016). Pengaruh  kepemilikan  institusional  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan melalui kebijakan dividen. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen (JIRM), 5(5).
Sukmasari,  Z.  (2009).  Analisis  Pengaruh
Oportunistik Eksekutif Perusahaan
Terhadap  ESOP  dan  Keterkaitannya
Dengan  Reaksi  Pasar.  Skripsi.  Univeritas Islam Negeri: Jakarta. Thesarani, N. J. (2017). Pengaruh ukuran dewan komisaris, kepemilikan
manajerial, kepemilikan  institusional  dan  komite audit  terhadap  struktur  modal. Nominal:
Barometer Riset Akuntansi dan Manajemen, 6(2), 1-13. Umami,  A.  F.  (2018).  Pengaruh  Faktor
Keuangan  terhadap  Manajemen  Laba dengan  Corporate  Governance  sebagai Variabel  Moderasi.  E-Jurnal  Akuntansi, 7(2).
Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  (1986). Positive accounting theory.
Weber, M. (2006). Sensitivity of executive wealth to  stock  price,  corporate  governance  and earnings
management. Review
of Accounting and Finance.
Wicaksono,  A.  B.,  &  Yuyetta,  E.  N.  A.
(2013). Pengaruh  Kecakapan  Manajerial
Terhadap  Praktik  Manajemen  Laba  Dengan Corporate  Governance  Sebagai  Variabel
Pemoderasi (Studi Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Tahun  2009– 2011  Di  BEI) (Doctoral  dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Widianingrum,  R.,  &  Sunarto,  S.  (2018).
DETEKSI MANAJEMEN LABA: LEVERAGE,  FREE  CASH  FLOW, PROFITABILITAS  DAN  UKURAN PERUSAHAAN (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2013-2016).
Wikrami, I. A. G. P., & Astika, I. B. P. (2016).
Pengaruh  Manajemen  Laba  Pada  Harga Eksekusi ESOP Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi, 16(1), 416-443.
Yudiastuti, S. & Faiz W. (2018). Faktor - Faktor yang  Mempengaruhi  Manajemen  Laba pada Perusahaan Industri yang Terdaftar di BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis,14(1). 1- 6.