## PERAN LIFE CYCLE STAGE DALAM MEMODERASI HUBUNGAN

## ANTARA INTELLECTUAL CAPITAL DISCLOSURE DAN NILAI
PERUSAHAAN
ARIF PUJIANTO, WIWIK UTAMI, ISTIANINGSIH SASTRODIHARJO Universitas Mercu Buana wiwikutami@gmail.com

## Abstract
The purpose of this study was to identify interactive effect of the life cycle stage on the relationship of intellectual capital disclosure and corporate value. Components of intellectual capital disclosure is human capital disclosure, structure capital disclosure and customer capital disclosure. Life cycle stage  was  interest    to  be  reviewed  as  there  are  differences  finding  on  previous  research.The population  were  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  the period 2009 – 2011.Based on purposive sampling there were 70  companies was selected. The multiple  regression  method  was  used  to  analyze  the  interactive  effect.  The  results  of  this  study demonstrate that Life cycle stages not  moderates the relationship of intellectual capital disclosure and corporate value. This finding has an important role in the management accounting literature Keywords: Life Cycle Stage, Intellectual Capital Disclosure, Corporate Value, Size and Leverage

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengidentifikasi efek interaktif dari tahap siklus hidup pada  hubungan  pengungkapan  modal  intelektual  dan  nilai  perusahaan.  Komponen pengungkapan modal intelektual adalah pengungkapan modal manusia, modal pengungkapan struktur  dan  pengungkapan  modal  pelanggan.  Siklus  hidup  adalah  menarik  untuk  dikaji karena  ada  perbedaan  hasil  penelitian  sebelumnya.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2009  - 2011.Based  purposive  sampling  ada  70  perusahaan  terpilih.  Metode  regresi  berganda digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh  interaktif.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa siklus  hidup  idak  memoderasi  hubungan  pengungkapan  modal  intelektual  dan  nilai perusahaan. Temuan ini memiliki peran penting dalam literatur akuntansi manajemen Kata Kunci: Siklus hidup, Intelektual Capital dan Nilai Perusahaan
DIterima: 18 Januari 2016; Direvisi: 22 Februari 2016; Disetujui: 17 Maret 2016

## PENDAHULUAN
Implementasi intellectual capital merupakan sesuatu yang baru bukan hanya di Indonesia tetapi juga di lingkungan bisnis global. Pada umumnya kalangan bisnis masih belum  menemukan  jawaban  yang  tepat  mengenai  nilai  lebih  apa  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Nilai lebih ini sendiri dapat berasal dari kemampuan berproduksi suatu perusahaan  sampai  pada  loyalitas  pelanggan  terhadap  perusahaan.  Nilai  lebih  ini dihasilkan  oleh  modal  intelektual  yang  dapat  diperoleh  dari  budaya  pengembangan perusahaan  maupun  kemampuan  perusahaan  dalam  memotivasi  karyawannya sehingga produktivitas perusahaan dapat dipertahankan atau bahkan dapat meningkat (Sawarjuwono dan Prihatin Kadir, 2003).
Penelitian  yang  dilakukan  Bontis et  al. (2000)  di  malaysia  pada  pengujian intellectual capital yang terdiri dari human capital, structural capital dan customer capital terhadap kinerja perusahaan menunjukkan bahwa human capital dan customer capital menjadi  faktor  yang  signifikan  dalam  melaksanakan  usaha  perusahaan  dan structural capital memiliki  pengaruh  positif  pada  kinerja  perusahaan.  Reed  (2000)  di  US
Amerika  melakukan  pengujian  empiris  pengaruh intellectual  capital dan  kinerja  di industri perbankan. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa intellectual capital menjadi  faktor  yang  sangat  kuat  untuk  memprediksi  kinerja  perbankan.  Belkaoui (2003) melakukan  penelitian  untuk  menguji intellectual  capital pada  kinerja perusahaan multinasional di US Amerika dan diperoleh hasil bahwa intellectual capital memiliki pengaruh positif pada kinerja perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  menemukan  hubungan  positif  antara intellectual  capital dan  kinerja  antara  lain  adalah  Firer  dan  Williams  (2003),  Chen et  al. (2005)  dan Tailes et al ., (2006), Cohen dan Kaimenakis (2007), Ten et al . (2007). Penelitian di Indonesia yang dilakukan oleh Wijanto dan Istianingsih (2008) dengan menggunakan metode latent  growt  curve  modeling untuk  menguji  hubungan  jangka  panjang pertumbuhan intellectual  capital dan  kinerja  perusahaan,  juga  berhasil  membuktikan adanya  hubungan  positif  antara  kepemilikan intellectual  capital dan  kinerja perusahaan.  Sementara  itu  Bukh et  al (2001)  berpendapat  bahwa intellectual  capital lebih  berpengaruh  terhadap  struktur  organisasi  dan  strategi  dibandingkan  dengan modal yang berasal dari pasar modal.
Nilai  perusahaan  pada  dasarnya  dapat  diukur  melalui  beberapa  aspek,  salah satunya  adalah  harga  pasar  saham  perusahaan  karena  mencerminkan  penilaian investor  keseluruhan  dari  setiap  ekuitas  yang  dimiliki.  Menurut  Van  Home  (1998) menjelaskan  bahwa  harga  saham  menunjukan  nilai  sentral  diseluruh  pelaku  pasar, harga  pasar  bertindak  sebagai  barometer  kinerja  manajemen.  Bagi  perusahaan go public maka nilai pasar perusahaan ditentukan mekanisme permintaan dan penawaran di bursa, yang tercermin dalam harga saham ( listing price ). Sedangkan bagi yang bukan perusahaan  publik,  nilai  pasar  ditetapkan  oleh  lembaga  independen  seperti perusahaan  jasa  penilai  ( appraisal company ).  Harga  pasar  merupakan  cerminan berbagai  keputusan  dan  kebijakan  manajemen  dengan  demikian  nilai  perusahaan merupakan akibat dari tindakan manajemen, Suharli (2006).
Wijaya (2010). Semakin tinggi harga saham, semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  adalah  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  karena dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi. Untuk  mencapai  nilai  perusahaan,  umumnya  para  pemodal  menyerahkan pengelolaannya  kepada  para  professional,  para  profesional  diposisikan  sebagai manajer ataupun komisaris, Soliha dan Taswan (2002).
Penelitian dan praktisi di bidang akuntansi dan keuangan memiliki pandangan yang  beragam  tentang  penilaian  suatu  perusahaan.  Ada  pihak  yang  beranggapan bahwa nilai suatu perusahaan tercermin dalam kinerja laporan keuangan perusahaan. Myers  dalam  Gaver  dan  Gaver  (1995)  mengungkapkan  bahwa  konsep  nilai perusahaan  adalah  suatu  kombinasi  aktiva  yang  dimiliki  ( asset  in  place )  dan  pilihan investasi dimasa mendatang.
Penilaian perusahaan juga dapat dikaitkan dengan siklus kehidupannya, artinya dengan  memperhatikan  siklus  hidup  perusahaan  dapat  dinilai  apakah  pencapaian perusahaan  sesuai  dengan  siklus  hidup  yang  dialami.  Gup  dan  Agrrawal  (1996) menyatakan  bahwa  setiap  perusahaan  pasti  mengalami  siklus  kehidupan,  dimana siklus  tersebut  identik  dengan  siklus  kehidupan  perusahaan,  tahapan  dari  siklus kehidupan  perusahaan  secara  berturut  adalah  tahapan  pendirian  ( establishment  or start-up ),  tahap  ekspansi  ( expansion ),  tahap  kedewasaan  ( maturity )  dan  tahap penurunan ( declining )
Penelitian life  cycle  stage masih  terdapat  perbedaan  pendapat,  hal  tersebut dijelaskan dalam penelitian dilakukan oleh Gul (1999) dan Lestari (2004) menunjukan pada  tahap  awal  ( start-up )  perusahaan  memiliki  hubungan  negatif  hal  ini mengindisikan bahwa perusahaan lebih cenderung menginvestasikan kembali laba dan meningkatkan pertumbuhan perusahaan sehingga dividen yang dibayar lebih rendah dengan yang diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Pada tahap ekspansi ( expansion ) dan kedewasaan ( Mature ) penelitian Pagalung (2002) menunjukan memiliki hubungan positif  terhadap  kesempatan  berinvestasi,  tetapi  hal  tersebut  berbanding  terbalik dengan  penelitian  AlNajjar  dan  Belkoui  (2001)  bahwa  pada  tahap  ekspansi ( expansion )  dan  kedewasaan  ( Mature )  berpengaruh  negatif  terhadap  kesempatan berinvestasi.
Penelitian ini ingin mengetahui dan menginvestigasi intellectual capital dan nilai perusahaan,  serta  menguji  peran life  cycle  stage dalam  memoderasi  hubungan tersebut. Kontribusi yang dihasilkan adalah memberikan tambahan literatur terhadap penelitian  mengenai intellectual  capital yang  masih  terbatas  dengan  memasukkan variabel life cycle stage sebagai variabel moderasi.
Berdasarkan penelitian terdahulu dan fakta-fakta baru yang ada maka penelitian ini  bertujuan  untuk  memberikan  bukti  empiris  berkaitan  dengan  pertanyaan  :  (1) apakah intellectual  capital  disclosure mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dan  (2)  apakah life  cycle  stage memoderasi  hubungan  antara intellectual  capital disclosure dan nilai perusahaan.

## KERANGKA TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Agecy Theory dan Political Cost Theory
Dalam hal ini Agency theory menempatkan pengungkapan sebagai mekanisme yang  dapat  mengurangi  biaya  yang  dihasilkan  dari  konflik  antara  manajer  dengan pemegang  saham  ( compensation  contracts )  dan  konflik  antara  perusahaan  dan kreditornya ( debt contracts ). Oleh karena itu, pengungkapan merupakan mekanisme untuk mengontrol kinerja manajer. Sebagai konsekuensinya, manajer didorong untuk mengungkap voluntary information seperti intellectual  capital disclosure .  Menurut political  cost  theory ,  perusahaan  yang  merupakan politically  visible dan  subjek high political cost (tergantung pada ukuran perusahaan), akan cenderung mengungkapkan
intellectual  capital lebih  banyak. Political  cost hypothesis menunjukkan  bahwa perusahaan  besar  lebih  cenderung  untuk  menggunakan  pilihan  akuntansi  yang mengurangi  pelaporan  laba,  daripada  perusahaan  kecil  (Watts  dan  Zimmerman, 1990).

## Resource Based View Theory
Sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai  tambah  bagi perusahaan,  pada Resource  Based  View  Theory dinyatakan  bahwa  sumber  daya perusahaan yang unik dan tidak mudah ditiru oleh pesaing akan membuat perusahaan lebih  mampu  untuk  bersaing  dan  mempertahankan  keunggulan  kompetitif  melalui implementasi  yang  bersifat  strategik    (Barney,  Cornner,  1991  dan  Schulze,  1992) dalam  (Sonier,  2008)  Dalam Resource-Based theory menjelaskan  terdapat  tiga  jenis sumber  daya  yaitu  sumber  daya  fisik  berupa  pabrik,  teknologi,  peralatan,  lokasi geografis,  sumber  daya  manusia  berupa  pengalaman,  pengetahuan  pegawai,  dan sumber  daya  organisasional  berupa  struktur  dan  sistem  perencanaan,  pengawasan, pengendalian,  serta  hubungan  sosial  antar  organisasi  dengan  lingkungan  eksternal (Jackson & Schuler, 1995)

## Signalling Theory
Adanya  karakteristik  khusus  dalam  perusahaan  akan  memberikan  adanya perbedaan kualitas informasi antar perusahaan, karena adanya perbedaan informasi ( asymmetric  information )  yang  dimiliki  antara  perusahaan,  maka  manajer  akan berusaha  memberikan  sinyal  ( signal )  mengenai  informasi  yang  dimilikinya  kepada investor  dan  memastikan  bahwa  sinyal  tersebut  merupakan  informasi  yang  dapat dipercaya.  Dalam  hal  ini signaling  theory dapat  dinyatakan  secara  langsung  melalui pengungkapan  dalam  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan,  atas  dasar  tersebut informasi  tentang intellectual  capital dapat  diungkapkan  secara  langsung  kepada investor  melalui  pengungkapan  sukarela  dalam  laporan  keuangan  tahunan perusahaan.  Spence  (1973)  menjelaskan  bahwa Signaling  theory perusahaan  dengan kinerja  yang  tinggi  menggunakan  informasi  keuangan  untuk  mengirim  sinyal  kepada pasar. Oleh karena itu, manajer lebih termotivasi untuk mengungkapkan intellectual capital sebagai private information secara sukarela. Hal ini disebabkan oleh ekspektasi
manajer bahwa menyediakan sinyal yang bagus mengenai kinerja perusahaan kepada pasar akan mengurangi asymmetric information (Oliveira et al., 2008)

## Intellectual capital
Istilah Intellectual  capital seringkali  disebut intangible  assets sebagai  sinonim (Meritum,  2002;  Lev,  2001;  dan  LEV  dan  Zambon,  2003),  menurut  FASB  (2001) menyatakan intangible  assets bukan  hanya  suatu  hasil  dari research  and  development tetapi  juga  sumber  daya  manusia,  hubungan  dengan  pelanggan  dan  inovasi.  Para peneliti  non  akuntansi  mendefinisikan Intellectual  capital sebagai  perbedaan  antara nilai  buku  dengan  nilai  pasar  dari  suatu  entitas  (Edvinsson  dan  Malone,  1997; Stewart,  1997;  Sveiby,  1997;  Mouritsen et  al., 2001)  sedangkan  para  peneliti akuntansi  perbedaan  antara  nilai  buku  dengan  nilai  pasar  suatu  entitas  merupakan goodwill yang merupakan intangible assets (Ohlson, 1995; Feltham dan Ohlson, 1996; Beaver,  1998;  Holthausen  dan  Watts,  2001). Intellectual  capital menurut  beberapa peneliti terdiri dari tiga bagian utama yang terdiri dari human capital, structural capital, dan customer capital.
Human  capital merupakan  bagian  dari intellectual  capital yang  merupakan sumber  daya  strategis  berupa  pengetahuan,  keterampilan  dan  kompetensi  yang sangat  bernilai  bagi  perusahaan, human  capital mencerminkan  kemampuan  kolektif perusahaan  untuk  menghasilkan  solusi  terbaik,  berdasarkan  pengetahuan  yang dimiliki  oleh  orang-orang  yang  berada  di  perusahaan  tersebut. Human  capital merupakan  kombinasi  dari  pengetahuan,  keahlian  ( skill ), attitudes ,  kemampuan melakukan  inovasi  dari  karyawan  dalam  penyelesaian  tugas  perusahaan  (Garcia- Meca,  2006) . Komponen human  capital meliputi  pengalaman,  kepemimpinan, enterpreunerial  and  managerial  skills , teamwork  capacity ,  fleksibilitas, tolerance  for ambiguity ,  motivasi, learning  capacity ,  loyalitas formal  training ,  dan  pendidikan karyawan (Brooking, 1996; Meritum, 2002). Dalam intellectual capital , Human Capital merupakan  Investasi  dalam  pelatihan  meningkatan  sumber  daya  manusia  yang merupakan  investasi  yang  amat  penting,  karena  pengalaman,  skill  dan  pengetahuan yang  dimiliki  sumber  daya  manusia  mempunyai  nilai  ekonomi  yang  tinggi  bagi perusahaan  untuk  menciptakan  produktivitas  dan  kemampuan  beradaptasi  (Kannan dan Aulbur, 2004 dan Pratiwi, 2005)
Structural  capital merupakan  seluruh non  human  storehouses  of  knowledge dalam organisasi, termasuk database, organizational charts, process manuals, strategies routines, system, budaya dan perlindungan hukum atas hak dan kekayaan intelektual perusahaan (Meritum, 2002; Pablos, 2002). Structural capital merupakan pengetahuan yang tetap berada dalam perusahaan yaitu Memberi kemampuan perusahaan dalam memenuhi  proses  rutinitas  perusahaan  dan  strukturnya  yang  mendukung  usaha karyawan  untuk  menghasilkan  kinerja  intelektual  yang  optimal  serta  kinerja  bisnis secara keseluruhan (Starovic and Marr, 2004).
Customer  capital didefinisikan  sebagai  hubungan  perusahaan  dengan stakeholders yang  meliputi  hubungan  antara  perusahaan  dengan  pelanggan, supplier , asosiasi industri, stakeholders dan strategic alliance partner (Kannan dan Aulbur, 2004).
Customer  capital mencakup image perusahaan,  loyalitas  pelanggan,  kepuasan pelanggan,  interaksi  dengan  pemasok, suppliers  channels , licensing  agreements dan franchising  agreements (Starvoic  dan  Marr,  2003). Customer  capital merupakan pengetahuan  yang  dikumpulkan  oleh  perusahaan  sebagai  hasil  pertukaran  dengan pihak ke tiga dan potensi akumulasi pengetahuan dimasa depan (Pablos, 2004)

## Nilai Perusahaan
Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat  tercapai  apabila  ada  kerja  sama  antara manajemen perusahaan dengan pihak lain, yang meliputi sharehoder dalam membuat keputusan-keputusan  keuangan  dengan  tujuan  memaksimumkan  modal  kerja  yang dimiliki. Dalam kenyataannya penyatuan kepentingan kedua pihak tersebut sering kali menimbulkan  masalah.  Adanya  masalah  diantara  manajer  dan  pemegang  saham disebut  masalah  agensi  ( agency  problem ). Dalam  konsep theory  of  the  firm adanya agency  problem akan  menyebabkan  tidak  tercapainya  tujuan  keuangan  perusahaan, yaitu  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  cara  memaksimalkan   kekayaan pemegang saham. Untuk itu diperlukan sebuah kontrol dari pihak luar dimana peran monitoring dan  pengawasan  yang  baik  akan  mengarahkan  tujuan  sebagaimana mestinya  (Jensen  &  Meckling,  1976),  dalam  hal  ini  peran intellectual  capitan perusahaan  sangat  berpengaruh  terhadap  siklus  hidup  perusahaan,  karena  dengan sumber daya yang dimiliki perusahaan dapat meminimalkan agency problem sehingga dapat meningkatkan kinerja perusahaan.

## Tobin’s Q Ratio
Pengukuran  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan Tobin’s  Q tidak  hanya memberikan  gambaran  pada  aspek  fundamental  saja,  tetapi  juga  sejauh  mana  pasar menilai  perusahaan  dari  berbagai  aspek  yang  dilihat  oleh  pihak  luar  termasuk investor. Tobin’s  Q mewakili  sejumlah  variabel  yang  penting  dalam  pengukuran kinerja,  antara  lain  aktiva  tercatat  perusahaan,  kecenderungan  pasar  yang  memadai seperti  pandangan-pandangan  analis  mengenai  prospek  perusahaan,  dan  variabel intellectual capital atau intangible asset .
Secara  khusus, Tobin’s  Q ratio  sering  digunakan  sebagai  alat  pengukur  nilai intangible asset atau modal intelektual suatu perusahaan seperti kekuatan monopoli, sistem manajerial dan peluang pertumbuhan. Karena adanya intellectual capital inilah suatu  perusahaan  sering  dinilai  lebih  oleh  pasar,  hal  tersebut  tercermin  dari banyaknya  perusahaan  yang  memiliki  aktiva  berwujud  yang  tidak  signifikan  dalam laporan  keuangan  namun  penghargaan  pasar  terhadap  perusahaan-perusahaan tersebut sangat tinggi (Rupert dalam Juniarti, 2009).
Tobin’s  q adalah  gambaran  statistik  yang  berfungsi  sebagai  proksi  dari  nilai perusahaan  dari  perspektif  investor,  seperti  dalam  defisisi  yang  telah  dijelaskan  di atas bahwa Tobin’s q merupakan nilai pasar dari firm’s assets dan replacement value of those  assets .  Secara  matematis Tobin’s  q dapat  dihitung  dengan  formulasi  rumus sebagai berikut:
Q   = (MVS + MVD)/RVA
Dimana: MVS = Market value of all outstanding stock ; MVD = Market value of all debt;
RVA = Replacement value of all production capacity
Perusahaan dengan qs yang tinggi, atau qs > 1,00 memiliki peluang investasi yang baik (Lang, Stulz & Walkling, 1989), memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi (Tobin & Brainard,1968; Tobin, 1969) dan menunjukkan bahwa manajemen memiliki performa  yang  baik  dengan  aktiva  dalam  pengelolaannya.  Mengingat  bahwa  dalam simulasi permainan, q memiliki predictive validity sebagai high performing firms indicator , dan benar dalam dunia nyata perusahaan, maka q dapat digunakan sebagai indikator utama untuk mengukur keberhasilan perusahaan.
Di dalam penggunaannya, Tobin’s q mengalami modifikasi. Modifikasi Tobin’s q versi Chung  dan  Pruitt  (1994)  telah  digunakan  secara konsisten  karena disederhanakan  diberbagai simulasi  permainan.  Modifikasi  versi  ini  secara statistik kira-kira  mendekati Tobin’s  q asli  dan menghasilkan  perkiraan  99,6%  dari  formulasi aslinya yang digunakan oleh Lindenberg & Ross (1981). Formulasi rumusnya sebagai berikut:
Q  = (MVS + D) / TA
Dimana: MVS = Market value of all outstanding shares; D = Debt; TA = Firm’s asset’s.
Market value of all outstanding shares (MVS) merupakan nilai pasar saham yang diperoleh  dari  perkalian  jumlah  saham  yang  beredar  dengan  harga  saham ( Outstanding Shares*Stock Price) . Debt merupakan besarnya nilai pasar hutang, dimana nilai ini dapat dihitung dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:
D = (AVCL – AVCA) + AVLTD
Dimana: AVCL = Accounting value of the firm’s Current Liabilities ( Short Term Debt + Taxes Payable ) ; AVLTD = Accounting value of the firm’s Long Term Debt ( Long Term Debt ) ; AVCA = Accounting value of the firm’s Current Assets . ( Cash + Account Receivable + Inventories ) .

## Hipotesis
H1 = Intellectual capital disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H1a = Human Capital disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H1b = Structural Capital disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H1c = Customer Capital disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2 =   Perusahaan yang berada pada tahap growth akan memiliki hubungan antara intellectual  capital  disclosure dan  nilai  pasar  yang  lebih  kuat  dibanding  pada tahap mature
H2a = Perusahaan yang berada pada tahap growth akan memiliki hubungan antara human capital disclosure dan nilai pasar yang lebih kuat dibanding pada tahap mature
H2b = Perusahaan yang berada pada tahap growth akan memiliki hubungan antara structural  capital  disclosure dan  nilai  pasar  yang  lebih  kuat  dibanding  pada tahap mature
H2c = Perusahaan yang berada pada tahap growth akan memiliki hubungan antara customer capital disclosure dan  nilai  pasar  yang  lebih  kuat  dibanding  pada tahap mature

## METODE

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  kausal  digunakan  untuk menjawab  permasalahan  yang  dibutuhkan  sebagai  untuk  dianalisis  kuantitatif,  pada penelitian ini serangkaian pengukuran hasilnya dapat dinyatakan dalam bentuk angka. Berdasarkan  cara  memperolehnya  jenis  data  yang  dipakai  didalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder.  Adapun  data  yang  dibutuhkan  adalah  data  laporan  keuangan tahunan dan annual report perusahaan manufaktur go public selama periode 2009 – 2011.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian ini menggunakan data sekunder, populasi pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009-2011. Penulis  juga  melakukan  akses  terhadap  situs  web  yaitu www.idx.co.id untuk memperoleh  data  yang  diperlukan.  Sampel  diambil  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling ,  yaitu  pengambilan  sampel  yang  dilakukan  sesuai  dengan  tujuan penelitian yang telah ditetapkan, kriteria-kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel  adalah  :  (1)  Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  dan annual report perusahaan yang bisa diakses melalui Internet. (2) Memiliki kelengkapan data laporan  keuangan  tahunan  dan annual  report pada  2009  sampai  dengan  2011.  (3) Secara  konsisten  tercatat  di  Bursa  Efek  Jakarta  hingga  akhir  2011.  (4)  Perusahaan tidak melakukan merger, akuisisi, divestasi atau bentuk restrukturisasi lainnya
Metode Analisis
Pada  penelitian  ini,  untuk  mengolah  dan  membahas  penelitian  yang  telah diperoleh  dan  untuk  menguji  hipotesis  yang  digunakan  teknik  analisa  regresi berganda,  hal  tersebut  dapat  disimpulkan  secara  langsung  mengenai  pengaruh masing-masing  variabel  bebas  yang  digunakan  secara  parsial  atau  secara  bersama- sama. Model regresi yang digunakan adalah :
TQ      = α + β 1 ICD + β 2 LCS + β 3 ICD x LCS + β 4 SIZE + β 5 LEV + е
TQ      = α + β 1 HCD + β 2 SCD + β 3 RCD + β 4 LCS + β 5 LCS x HCD + β 6 LCS x SCD + β 7 LCS x RCD + β 8 SIZE + β 9 LEV + е Dimana : TQ       =
Tobin’s  Q  untuk  menghitung  nilai  perusahaan  dihitung  berdasarkan penelitian Klapper dan Love dalam Darmawati dan Khomsiyah (2003)
yang  telah  menyesuaikan  rumus  Tobin’s  Q  dengan  kondisi  transaksi keuangan perusahaan – perusahaan di Indonesia.
HCD    =
Indeks pengungkapan human capital disclosure, diukur dengan metode content analysis mengikuti Li et al., (2008)
SCD     =
Indeks  pengungkapan  Structural  Capital  Disclosure,  diukur  dengan metode content analysis mengikuti Li et al., (2008)
RCD    = Indeks  pengungkapan  Costomer  Capital  Disclosure,  diukur  dengan metode content analysis mengikuti Li et al., (2008)
LCS     = Life Cycle Stage , diukur dengan analisa hierarchical cluster Size     = Ukuran  Perusahaan,  digunakan  untuk  mengontrol  pengaruh kemungkinan  adanya  pengaruh intellectual  capital  disclosure dan  nilai perusahaam Lev      = Leverage ,  digunakan  perbandingan  antara  total  kewajiban  perusahaan terhadap total ekuitas perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Berdasarkan 70 sampel perusahaan manufaktur periode 2009-2011 terdapat 210  sampel  dapat  dijelaskan  secara  keseluruhan  dalam  penelitian  ini,  dilihat  bahwa variabel intellectual  capital  disclosure menunjukan  nilai mínimum 0.70000,  dan  nilai maximum adalah  sebesar  0.90000.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan manufaktur  pada  penelitian  ini  sudah  mengungkapkan intellectual  capital  disclosure dalam annual  report perusahaan . Jika  dilihat  dari  masing-masing  ketegori intellectual capital disclosure , nilai terbesar adalah variabel human capital disclosure dan structure capital disclosure dengan nilai rata – rata 0.8352381 dan 0.8276190, dan nilai terkecil adalah  variabel customer  capital  disclosure dengan  nilai  rata-rata  sebesar  0.7652381.
Hal ini menujukkan bahwa pengungkapan human capital disclosure dan structure capital disclosure lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  pengungkapan customer  capital  disclosure,
Sehingga  pengungkapan  komponen intellectual  capital  discosure pada  penelitian  ini sangat menarik untuk diteliti lebih lanjut, apakah human capital disclosure dan struktur capital  disclosure memberikan  pengaruh  lebih  besar  terhadap  nilai  perusahaan dibandingkan customer capital disclosure.
Dilihat  dari  besarnya  nilai  perusahaan  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar 2.6961905  hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa annual  report perusahaan  yang  di pulikasi di BEI memberikan kontribusi positif terhadap saham perusahaan, sehingga berdampak  pada  kinerja  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  mengalami  peningkatan
menjadi lebih baik. jika dilihat dari life cycle stage menunjukkan nilai rata-rata 1.71 hal tersebut dapat dijelaskan bahwa rata-rata perusahaan dalam penelitian ini tergolong pada tahap growth , hal tersebut menunjukkan bahwa pertumbuhan  perusahaan dari tahun ketahun mengalami peningkatan, selain itu terdapat tren positif dengan adanya peningkatan penjualan serta perkembangan usaha yang dialami perusahaan sehingga kinerja  perusahaan  menjadi  baik. Size dan leverage menunjukan  nilai  rata–rata sebesar  12.0171429  dan  0.5557143.  Hal  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa, perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel penelitian tergolong perusahaan besar, dengan  demikian  perusahaan  manufaktur  pada  penelitian  ini  bagus  untuk  dijadikan sampel penelitian.

## Hasil Pengujian Hipotesis
1. Intellectual Capital Disclosure terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 1 Hasil Pengujian Intellectual Capital Disclosure terhadap Nilai Perusahaan Variabel Koefisien t   -­‐   value Sig Kesimpulan Konstanta -­‐4.770 -­‐3.316 .001 Diterima ICD 2.351 1.646 .102 Ditolak Variabel   Kontrol Size .290 3.952 .000 Diterima Leverage .659 5.702 .000 Diterima R .450 R   Square .203 Adj.   R   Square .190 Dubin-­‐Watson 1.875 ANOVA   F 15.441 Sig .000 Signifikan   =   0.05   atau   5%
Dependent   Variable   :   Tobin's   Q   Ratio
Hasil  pengujian  dari  variabel  independen  dimasukkan  kedalam  model regresi,  dihasilkan  variabel intellectual  capital  disclosure menunjukkan  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sebesar 0.102 lebih besar dari 0.05,  sedangkan  variabel  kontrol  yaitu size dan leverage dalam  penelitian  ini menunjukkan  hasil  berpengaruh  signifikan  sebesar  0.000  pada  masing  –  masing variabel,  hasil  ini  menunjukkan size dan leverage sebagai  variabel  kontrol
mempunyai kontribusi positif terhadap nilai perusahaan. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan dengan persamaan matematis :
Nilai perusahaan = -4.770 + 2.351*ICD + 0.290* Size + 0.659* Lev
2. Komponen Intellectual  Capital  Disclosure terhadap  Nilai Perusahaan
Tabel 2 Hasil Pengujian Komponen Intellectual Capital Disclosure terhadap Nilai Perusahaan Variabel Koefisien t   -­‐   value Sig Kesimpulan Konstanta -­‐5.798 -­‐4.468 .000 Diterima HCD .922 .955 .341 Ditolak SCD -­‐.303 -­‐.322 .748 Ditolak CCD 3.662 4.032 .000 Diterima Variabel   Kontrol Size .254 3.558 .000 Diterima Leverage .686 6.178 .000 Diterima R .524 R   Square .275 Adj.   R   Square .255 Dubin-­‐Watson 1.872 ANOVA   F 13.653 Sig .000 Signifikan   =   0.05   atau   5%
Dependent   Variable   :   Tobin's   Q   Ratio
Hasil  pengujian  dari  ketiga  komponen intellectual  capital  disclosure yaitu human  capital  disclosure,  struktur  capital  disclosure dan customer  capital  disclosure dapat dilihat pada nilai R Square untuk masing – masing persamaan sebesar 0.275, hal  tersebut  berarti  27,5%  dapat  dijelaskan  dalam  dari  ketiga  komponen intellectual  capital  disclosure ,  sedangkan  sisanya  sebesar  72,5%  dijelaskan  oleh variabel  lain  yang  tidak  dapat  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Uji  F  menunjukkan bahwa F hitung sebesar 13.653 dengan probabilitas 0.000 lebih kecil dari 0.05, hal tersebut  membuktikan  bahwa  model  regresi  dapat  yang  diguakan  untuk memprediksi nilai perusahaan, atau dapat dikatakan bahwa komponen intellectual capital disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  dari  variabel  independen  dimasukkan  kedalam  model regresi dihasilkan variabel human capital disclosure dan structure capital disclosure tidak  menunjukkan  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  sebesar
0.341 dan 0.748, sedangkan custome capital disclosure menunjukkan hasil signifikan terhadap nilai perusahaan sebesar 0.000 lebih besar dari 0.05. Variabel kontrol yaitu size dan leverage dalam penelitian ini menunjukkan hasil signifikan sebesar 0.000  pada  masing  –  masing  variabel,  hasil  ini  menunjukkan size dan leverage sebagai  variabel  kontrol  secara  konsisten  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan dengan persamaan matematis :
Nilai  perusahaan  =  -5.798  +  0.922*HCD  -  0.303*SCD  +  3.662*CCD  +
0.254* Size + 0.686* Lev
3. Life  Cycle  Stage dalam  memoderasi Intellectual  Capital  Disclosure dan Nilai Perusahaan
Tabel 3 Hasil Pengujian Life Cycle Stage dalam memoderasi Intellectual
Capital Disclosure dan Nilai Perusahaan Variabel Koefisien t   -­‐   value Sig Kesimpulan Konstanta -­‐3.039 -­‐3.411 .001 Diterima LCS.ICD .253 1.712 .089 Ditolak Variabel   Kontrol Size .275 3.711 .000 Diterima Leverage .623 5.439 .000 Diterima R .451 R   Square .204 Adj.   R   Square .191 Dubin-­‐Watson 1.891 ANOVA   F 15.533 Sig .000 Signifikan   =   0.05   atau   5%
Dependent   Variable   :   Tobin's   Q   Ratio
Hasil  pengujian  dapat  dilihat  pada  nilai  R Square untuk  masing  – masing  persamaan  sebesar  0.204,  hal  tersebut  berarti  20.4%  dapat  dijelaskan dalam  pengungkapan life  cycle  stage dalam  memoderasi  hubungan intellectual capital disclosure dan nilai perusahaan, sedangkan sisanya sebesar 79.6% dijelaskan oleh  variabel  lain  yang  tidak  dapat  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Uji  F  dihasikan bahwa F hitung sebesar 15.533 dengan probabilitas 0.000 lebih kecil dari 0.05, hal tersebut membuktikan bahwa model regresi dapat diguakan untuk memprediksi
nilai  perusahaan  atau  dapat  dikatakan  bahwa life  cycle  stage berpengaruh  dalam moderasi hubungan intellectual capital disclosure dan nilai perusahaan.
Hasil pengujian dari variabel independen yang dimasukkan kedalam model regresi,  variabel life  cycle  stage dalam  memoderasi  hubungan intellectual  capital disclosure dan nilai perusahaan menunjukkan tidak berpengaruh signifikan sebesar 0.089  diatas  0.05,  Sehingga  secara  konsisten life  cycle  stage dalam  memoderasi hubungan intellectual  capital  disclosure dan  nilai  tidak  berpengaruh  signifikan. Variabel  kontrol  yaitu size dan leverage dalam  penelitian  ini  menunjukkan  hasil berpengaruh  signifikan  sebesar  0.000  pada  masing  –  masing  variabel,  hasil  ini menunjukkan size dan leverage sebagai  variabel  kontrol  mempunyai  kontribusi positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  dengan persamaan matematis :
Nilai perusahaan = -3.039 + 0.253*LCS.ICD + 0.275*Size + 0.623*Lev
4. Life  Cycle  Stage dalam  memoderasi  komponen Intellectual  Capital Disclosure dan Nilai Perusahaan
Tabel 4 Hasil Pengujian Peran Life Cycle Stage dalam memoderasi komponen Intellectual Capital Disclosure dan Nilai Perusahaan Variabel Koefisien t   -­‐   value Sig Kesimpulan Konstanta -­‐2.698 -­‐3.083 .002 Diterima LCS.HCD -­‐.196 -­‐.409 .683 Ditolak LCS.SCD -­‐1.089 -­‐2.274 .024 Diterima LCS.CCD 1.710 3.403 .001 Diterima Variabel   Kontrol Size .240 3.294 .001 Diterima Leverage .622 5.589 .000 Diterima R .508 R   Square .258 Adj.   R   Square .237 Dubin-­‐Watson 1.864 ANOVA   F 12.500 Sig .000 Signifikan   =   0.05   atau   5%
Dependent   Variable   :   Tobin's   Q   Ratio
Hasil  pengujian  dari  ketiga  komponen intellectual  capital  disclosure dapat dilihat pada nilai R Square untuk masing – masing persamaan sebesar 0.258, hal
tersebut berarti 25.8% dapat dijelaskan dalam pengungkapan life cycle stage dalam memoderasi  hubungan  komponen intellectual  capital  disclosure dan  nilai perusahaan,  sedangkan  sisanya  sebesar  79.6%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang tidak  dapat  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Uji  F  dihasikan  bahwa  F  hitung  sebesar 12.500 dengan probabilitas 0.000 lebih kecil dari 0.05, hal tersebut membuktikan bahwa  model  regresi  dapat  diguakan  untuk  memprediksi  nilai  perusahaan  atau dapat  dikatakan  bahwa  peran life  cycle  stage berpengaruh  dalam  moderasi hubungan intellectual capital disclosure dan nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  variabel  independen  yang  dimasukkan  kedalam  model regresi,  variabel life  cycle  stage dalam  memoderasi  hubungan  komponen intellectual  capital  disclosure dan  nilai  perusahaan,  menunjukkan life  cycle  stage dalam  memoderasi human  capital  disclosure dan  nilai  perusahaan  tidak berpengaruh  signifikan  sebesar  0.683  diatas  0.05.  Sedangkan life  cycle  stage berpengaruh  signifikan  dalam  memoderasi  hubungan  kedua structur  capital disclosure dan  nilai  perusahaan  serta customer  capital  disclosure dan  nilai perusahaan , yaitu  sebesar 0.024 dan 0.001. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan dengan persamaan matematis :
Nilai  perusahaan  =  -  2.698  –  0.196*LCS.HCD  –  1.089*LCS.SCD  + 1.710*LCS.CCD + 0.240*Size + 0.622*Lev

## Pembahasan Hasil Penelitian
1. Intellectual Capital Disclosure terhadap Nilai Perusahaan
Berbagai  macam  penelitian intellectual  capital  disclosure dari  penelitian terdahulu masih tidak konsisten, karena terdapat perbedaan hasil pengujian atas beberapa  variabel  yang  diprediksi  untuk  mengungkapkan intellectual  capital disclosure dalam annual report laporan keuangan. Menurut Bruggen et al., (2009) dan Whiting dan Miller (2008). Dari hasil ini dapat disimpulkan bahwa intellectual capital  disclosure dalam annual  report perusahaan    tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Kemungkinannya adalah kurangnya transparansi yang dirasakan oleh  pemakai  laporan  keuangan  terutama  investor,  yang  disebabkan  adanya asymmetric information dalam laporan keuangan tahunan. Menurut Utami (2010) pengaruh  pengungkapan intellectual  capital  disclosure terhadap asymmetric
information negatif  dan  signifikan,  sehingga  semakin  tinggi  tingkat  pengungkapan maka akan memperkecil asymmetric information . Namun sebaliknya, besarnya size dan leverage perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, sehingga semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  akan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Bozzolan (2003), Garcia-Meca (2005), dan Oliveira (2008). sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  belum  ada  standar  pengungkapan intellectual  capital discosure berdampak  pada  sinyal  ( signal )  informasi  yang  disampaikan  kepada investor  belum  berkontribusi  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan,  sehingga para  investor  lebih  melihat  dari  ukuran  perusahaan.  Semakin  tinggi  tingkat pengungkapan size dan leverage maka  akan  berkontribusi  positif  dalam memberikan  sinyal  ( signal )  mengenai  informasi  yang  dimiliki  perusahaan  kepada investor dan dapat dipastikan bahwa sinyal ( signal ) tersebut merupakan informasi yang dapat dipercaya.
2. Komponen Intellectual  Capital  Disclosure terhadap  Nilai Perusahaan
Kemungkinan human  capital  disclosure terhadap  nilai  perusahaan  tidak berpengaruh  adalah  dalam  melakukan  investasi  para  investor  lebih  banyak melihat  sisi  fundamental  perusahaan  bandingkan  dengan  sumber  daya  yang dimiliki perusahaan. Resource Based View Theory pada pengungkapan human capital disclosure dengan  sumber  daya  yang  unik  dan  tidak  dapat  ditiru  tidak  memiliki kontribusi  kontribusi  bagi  perusahaan.  Kemungkinan structure  capital  disclosure tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  adalah,  masih  ada  filosofi manajemen  yang  berpengaruh  pada  budaya  kerja  perusahaan  dan  hubungan afiliasi  atau  kelompok  dalam  struktur  perusahaan  dari  pemegang  saham. Disamping itu, dalam penelitian ini tidak membedakan karyawan asing atau non asing dalam struktur organisasi perusahaan yang dapat berkontribusi pada kinerja perusahaan.
Sedangkan  kemungkinan customer  capital  disclosure berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  disebabkan  adanya  kemampuan perusahaan menciptakan suatu hubungan atau relasi yang harmonis dengan para mitra perusahaan, guna meningkatkan image perusahaan dan loyalitas pelanggan
serta  intertaksi  dengan  pemasok  melalui lecensing  agreements dan franchising ageements juga  terbukti  efektif  meningkatkan  kinierja  yang  lebih  baik  (Starvoic dan Marr, 2003) dan (Pablos, 2004).
3. Life  Cycle  Stage dalam  memoderasi Intellectual  Capital  Disclosure dan Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa life cycle stage dalam memoderasi hubungan intellectual  capital  disclosure dan  nilai  perusahaan  menunjukkan  hasil tidak  berpengaruh.  Kemungkinan  penyebab  adalah  para  investor  hanya  melihat dari  sisi  pertumbuhan  perusahaan  dan  tidak  melihat  pengungkapan intellectual capital disclosure dalam annual report laporan tahunan. serta belum adanya stándar pengungkapan intellectual capital disclosure dalam anual report perusahaan. Utami (2010).  Sehingga  sinyal  ( signal )  yang  dihasilkan  dari  pengungkapkan intellectual capital disclosure tidak berkontribusi bagi para investor. Kemungkinan penyebab lain  adalah  perusahaan  cenderung  menginvestasikan  kembali  laba  guna meningkatkan  peryumbuhan  perusahaan.  Hal  tersebut  juga  sejalan  dalam penelitian Gul (1999) dalam Lestari (2004), AlNajjar dan Belkoui (2001) bahwa pada  tahap growth dan mature berpengaruh  negatif  terhadap  kesempatan berinvestasi.
4. Life  Cycle  Stage dalam  memoderasi  komponen Intellectual  Capital Disclosure dan Nilai Perusahaan
Kemungkinan life  cycle  stage dalam  memoderasi  hubungan human  capital disclosure dan  nilai  perusahaan  tidak  berpengaruh  berpengaruh  adalah, keterkaitan undang-undang ketenagakerjaan mengenai sistem kerja outsorcing bagi karyawan yang berakibat menurunnya komitmen karyawan dalam bekerja.
life  cycle  stage dalam  moderasi  hubungan structure  capital  disclosure dan nilai perusahan, serta customer capital disclosure dan nilai perusahaan berpengaruh positif  signifikan,  kemungkinan  tersebut  disebabkan  karena  pada  tahap growth perusahaan  menciptakan  struktur  organisasi  dan  budaya  kerja  yang  baik, knowledge dalam organisasi termasuk invovasi dan teknologi, serta budaya kerja dan  perlindungan  hukum  atas  hak  dan  kekayaan  intelektual  yang  dimiliki perusahaan  sehingga  dapat  mendukung  produktivitas  karyawan,  disamping
berdampak  juga  terhadap  hubungan  kepada  para  plenggan  dengan  memberikan apresiasi yang tingga sehingga hubungan baik tercipta untuk meningkatkan kinerja perusahaan (Meritum, 2002; Pablos, 2002). Hal tersebut sejalan dengan signalling theory yaitu dengan memberikan sinyal ( signal ) mengenai informasi structur capital disclosure dan customer  capital  disclosure yang  lebih  tinggi  maka  informasi  yang dimiliki  perusahaan  dapat  dipercaya,  sehingga  ekspektasi  dalam  pengungkapan berperan dapat mempengaruhi kinerja perusahaan kepada pasar dan mengurangi asymmetry information (Oliviera et al., 2008)

## SIMPULAN
Pengungkapan intellectual  capital  disclosure pada annual  report menunjukkan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dari ketiga kategori intellectual capital disclosure, pengungkapan human capital disclosure dan structure capital disclosure tidak berpengaruh  terhadap  perusahaan.  Akan  tetapi  pengungkapan customer  capital disclosure berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  membuktikan  pentingnya pengungkapan customer  capital  disclosure dalam  strategi  bersaing  usaha  sehingga berkontribusi  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Peran life  cycle  stage dalam memoderasi  hubungan intellectual  capital  disclosure dan  nilai  perusahaan  tidak berpengaruh. Dari kategori pengungkapan intellectual capital disclosure , peran life cycle stage dalam memoderasi hubungan human capital disclosure dan nilai perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  peran life  cycle  stage dalam memoderasi hubungan structure capital disclosure dan nilai perusahaan serta customer capital diclosure dan nilai perusahaan berpengaruh signifikan.

## PUSTAKA ACUAN
AlNajjar, F.K. dan A.R. Belkauoi. (2001). Empirical validation of a general model of growth opportunities. Managerial Finance , 27 (3): 72-88
Aggarwal, R., T. Hiraki, and R. P. Rao. (1992). “Price/Book Value Ratios and Equity Return  on  the  Tokyo  Stock  Exhange:  Empirical  Evidence  of  an  Anomalous Regularity”. The Financial Review . Vol. 27. No. 4: 589 - 605.
Belkaoui,  A.  R.  (2003).  “Intellectual  Capital  and  Firm  Performance  of  US Multinational Firms: a Study of The Resource-Based and Stakeholder Views”. Journal of Intellectual Capital. Vol. 4. No. 2: 215 - 226.
Bontis,  N.  (1998)  Intellectual  Capital  :  An  Exploratory  Study  That  Develops Measures and Models. Management Decision, 36 (2), 63-76
Bontis,N., Crossan, M and Hulland, J. (2001). Managing an Organizational Learning System by Aligning Stocks and Flows, Journal of Management Studies 39 (4) :
437-469.
Bontis,  N.(2002).  Managing  Organizational  Knowledge  by  Diagnosing  Intellectual Capital : Framing and Advancing The State of The Field. In Bontis, N. (Ed.) World  Congress  on  Intellectual  Capital  Reading,  Butterworth- Heinemann.KMCI Press, Boston, MA, 13-56
Bukh, P. N. (2003). “Commentary: The Relevance of Intellectual Capital Disclosure: A Paradox?” Accounting, Auditing & Accountability Journal , 16 (1), 49-56.
Bollen, L., P. Vergauwen, and S. Schnieders. (2005). “Linking Intellectual Capital and Intellectual Property to Company Performance”. Management Decision . Vol. 43. No. 9: 1161 - 1185.
Chen et al. 2005. An empirical investigation of the relationship between intellectual capital and  firm's  market  value  and  financial  performance .  Journal  of  Intellectual Capital, Vol. 6, Issue 2.
Firer S., and Williams M. 2003. Intellectual capital and traditional measures of corporate performance “. Journal of Intellectual Capital Vol. 4 No. 3.
Ghozali,  I.  (2006). Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Guthrie, J and R. M. Petty (2000). “Intellectual Capital: Australian Annual Reporting Practices”. Journal of Intellectual Capital . Vol. 1. No. 3: 241 -251.
Gul,  F.A.  (1999).  Government  share  ownership,  investment  opportunity  set  and corporate policy choices in China. Pacific-Basin Finance Journal, 7:157-172 Gup,  B.A,  dan  P.  Agrrawal.  (1996).  The  Product  Life  Cycle  :  A  Paradigm  for Understanding  Financial  Management.  Financial  Practice  and  Education, Fll/Winter : 41-48
Gumanti,  T.A  dan  Puspitasari,  N.(2008).  Siklus  hidup  perusahaan  dan  kaitannya dengan  investment  opportunity  set,  risiko  dan  kinerja  financial. Jurnal Akuntansi & Bisnis, Vol 8(2) 139-150
Guthrie,R.Petty  ,  F.Ferrier,  and  R.Well.  (1999.  There  is  no  Accounting  for Intellectual  Capital  in  Australia:  Review  of  Annual  Reporting  Practices  and the  Internal  Measurement  of  Intangible  Within  Australian  Organizations.
Paper  presented  at  The  International  Symposium  Measuring  and  Reporting Intellectual Capital, Experiences,Issues and Prospect ,OECD, June, Amsterdam.
Garcia-Meca, E. dan Martinez, I. (2005). “Assesing the Quality of Disclosure on Intangible in the Spanish Capital Market”. European Business Review, 17 (4),
63-94.
Hair, et al. (1998). Multivariate Data Analysis , Fifth Edition, Prentice-Hall International,
Inc.
Istianingsih.  (2011).  Faktor-Faktor  Penentu  Pengungkapan  Informasi  dan  Kinerja Modal Intelektual serta Dampaknya terhadap Kemampuan Imbal Hasil Saham dalam  Memprediksi  Laba  Masa  Depan  Perusahaan. Disertasi,  Universitas Indonesia , Jakarta 2011.
Kin Gan and Zakiah Saleh. (2008). Intellectual Capital and Corporate Performance of  Technology-Intensive  Companies:  Malaysia  Evidence .  Asian  Journal  Of Business and Accounting 1 (1) : 113-130.
Lestari,  H.  (2004).  Pengakuan  kebijakan  utang,  kebijakan  deviden,  risiko  dan profitabilitas  perusahaan  terhadap  set  kesempatan  investasi.  Simposium Nasional Akuntansi, 7: 1059-1069
Oliveira, Lídia, Lúcia Lima Rodrigues, dan Russell Craig (2008). Applying Voluntary Disclosure Theories to Intangibles Reporting: Evidence from the Portuguese Stock Market.
Pratiwi Dwi Astuti. (2005). Hubungan Intellectual Capital dan Business Performance. Jurnal Maksi 5 (januari) : 34-57.
Pagalung,  G.  (2002).  Pengaruh  kombinasi  keunggulan  dan  keterbatasan  perusahaan terhadap  set  kemampuan  investasi  (IOS). Simposium  Nasional  Akuntansi , Semarang, 5 : 662-673
Reed,K. (2000). The Dynamics of Intellectual Capital. Ph.D Dissertation. University of Connecticut, United States of America.
Starovic,D.,  and  Marr,  B.  (2004). Understanding  Corporate  Value  :  Managing  and Reporting  Intellectual  Capital .  Chartered  Institute  of  Management Accountants.
Stewart,  T.  A.  (1997).  “Intellectual  Capital:  The  New  Wealth  of  Organization”. Avalable at: www.intellectualcapital.com. (accessed June 2009).
Sawarjuwono, T. dan A. P. Kadir. (2003). “ Intellectual Capital : Perlakuan, Pengukuran, dan Pelaporan (Sebuah Library Research )”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 5. No. 1: 35 - 57.
Tan  et  al.  2007. Intellectual  capital  and  financial  returns  of  companies.  Journal  of Intellectual Capital Vol. 8 No. 1, 2007 pp. 76-95
Utami,  W.  (2010).  Dampak  Pengungkapan  Sukarela  dan  Manajemen  LabaTerhadap Biaya Modal ekuitas dengan Asimetri Informasi sebagai variabel Intervening. Jurnal Telaah Akuntansi dan Bisnis, Vol 1 (2), 57-80.
Utami, W. (2009). Pedomam Penyusunan Tesis dan Prosedur Akademik . Jakarta:Mercu Buana.
Utami,  W.  (2000).  Akuntansi  Keperilakuan  Dan  Perannya  Dalam  Meningkatkan Kegunaan Informasi Akuntansi. Forum’s, Vol 05, 2-11.
Bursa Efek Indonesia : http://www.idx.co.id
Dunia Investasi : http://www.duniainvestasi.com/bei/