PENGARUH  STRUKTUR  MODAL,  PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN, PROFITABILITAS  DAN  UKURAN  PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi pada  Perusahaan Manufaktur  Di Indonesia)
Oleh: Eli Safrida (Dosen Politeknik  Negeri  Medan)

## Abstract
The pulpose of this study wos to examine the effect of capital structure,  corporate  growth, profitability  andfirm size onfirm vqlue in monufacturing companies in Indonesia Stock  Exchange. The population in this  study  were all manufacturing companies listed in Jakarta Stock  Exchange with a study period  of 2006  through  to 2009, amounted to l5l companies.  Samples  were  selected using purposive  sampling method  amounted to I l5 companies. Mechanical  testing data is by using simple linear  regression to test the partial and multiple  linear  regression  to simultaneously test, with significance level alpha of 5%. The results of this  study partially proves that the capital structure in a positive  and  significont  effect on  the value  of the company, growth  company in a positive effict but no significant  effect on corporate value, profitability and significant positive ffict onfirm value, firm size and  a signi/icant negative  effect onfirm vqlue. Simultaneously prove that.the capital  structure,  corporqte  growth, profitability, firm size have a significant ffict onfirm value.
Keywords:  capital  structure,  corporate  growth, profitabilfry, firm size and firm value.
Latar Belakang Keputusan  pendanaan berkaitan dengan  pemilihan  sumber  dana baik yang  berasal dari dalam  maupun dari luar perusahaan yang sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Sumber dana perusahaan dari internal berasal dari laba ditahan dan depresiasi. Sumber dana eksternal perusahaan berasal dari kreditur pemenuhan  kebutuhan dana merupakan  hutang bagi perusahaan. Dana yang diperoleh dari yang para berasal dari para  kreditur pemilik merupakan  modal sendiri.
Tujuan perusahaan  dalam jangka  panjang adalah mengoptimalkan nilai perusahaan  dengan meminimumkan biaya modal perusahaan. Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin  sejahtera pemilik perusahaan.  Penggunaan  kebijakan  hutang bisa digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan yang diinginkan,  namun kebijakan  hutang juga tergantung  dari pertumbuhan perusahaan yang juga terkait dengan ukuran perusahaan. Artinya perusahaan  yang besar dan memiliki  tingkat pertumbuhan  perusahaan yang  baik relatif lebih mudah  untuk mengakses ke pasar modal. Kemudahan ini mengindikasikan bahwa perusahaan besar relatif mudah memenuhi sumber  dana dari hutang  melalui  pasar modal,  pemsahaan  yang  memiliki tingkat pertumbuhan  perusahaan yang baik menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  bunga  hutang jika menggunakan  hutang untuk  menjalankan  operasional perusahaan tersebut. Oleh  karena itu,  mengkaitkan  skuktur  modal dengan pertumbuhan perusahaan  dan nilai perusahaan menjadi relevan. Weston dan Brigham (1985:174) mengartikan bahwa struktur keuangan  (financial Leverage)  merupakan cara aktiva-aktiva  perusahaan dibelanjai/ dibiayai; hal ini seluruhnya merupakan bagian kanan neraca,  sedangkan  strulctur modal  (capital structure) merupakan pembiayaan pembelanjaan  pennanen perusahaan, yang terutama  berupa hutang jangka panjang, saham preferen/ prioritas dan modal saham biasa, tetapi tidak semua masuk laedit  jangka pendek. Jadi struktur  modal dalam suatu perusahaan adalah hanya  sebagian dari struktur keuangannya. Prinsip manajemen perusahaan menuntut agar baik dalam memperoleh maupun menggunakan dana harus  didasarkan  pada  efesiensi  dan  efektifitas. Efesiensi penggunaan  dana berarti  bahwa berapa pun dana yang  ditanamkan  dalam aktiva harus  dapat digunakan seefesiensi mungkin untuk menghasilkan  tingkat keuntungan  investasi  yang maksimal.  Fungsi penggunaan
dana meliputi perencanaan dan  pengendalian  penggunaan aktiva dalam aktiva lancar maupun aktiva  tetap,  agar  dana  yang tertanam  dalam  masing-masing  unsur aktiva  tersebut  disatu  pihak tidak terlalu tcecit lumtatrnyi, sehingga tidak  dapat mengganggu likuiditas dan kelanjutan usaha, dan di lain pihak tidak  terialu besar jumlahnya sehingga menimbulkan  pengangguran dana. Oleh karena itu, pengalokasian dana  harus  didasarkan  pada perencanaan yang tepat,  sehingga  dana yang *.ngurgguirninluai kecil.  Efesiensi penggunaan  dana  secara langsung  dan tidak langsung akan menentukan  besai kecilnya  tingkat keuntungan yang dihasilkan  dari investasi'
Manajer keuangan  trarus Uiiatsana dalam menjalankan  fungsi penggunaan  dana yang selalu dituntut  untuk  mencari altematif  investasi  kemudian  dianalisis  dan hasil analisis  tersebut harus dapat diambil keputusan  alternatif  investasi  mana yang akan dipilih. Dengan  kata lain, manajer harus mengambil  keputusan investasi. Menurut  trade  off theory manaier  dapat memilih rasio  utang untuk memaksimalkin nilai perusahaan. Fama  (1973) berpendapat bahwa nilai perusahaan  akan tercermin  dari harga pasu. ,aha*. Jensen (2001)  menjelaskan bahwa untuk memaksimalkan  nilai perusahaan tidak hanya dengan nilai ekuitas  saja yang harus diperhatikan,  tetapi juga semua sumber  keuangan  seperti  hutang,  walTan, maupun saham  preferen.
Fama dan French (1998) berpendapat bahwa optimalisasi  nilai perusahaan yang merupakan tujuan  perusahaan dapat dicapai melalui fungsi  manajemen  keuangan,  dimana  satu keputusan teuangin yang diambil akan  mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  berdampak pada nilai perusahain. Nilai pasar perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu  ekuitas perusahaan ditamtah nilai pasar hutang (Helfert,  1997:335). Dengan  demikian,  penambahan  dari jumlah ekuitas  perusahaan  dengan tiut*g perusahaan dapat mencerminkan nilai perusahaan. Diperkirakan berdasaikan penelitian  ierdahulu, ada beberapa faktor  yang dapat mempengaruhi nilai-perusahaan, diantaranya:  keputusan  pendanaan, kebijakan deviden,  keputusan  investasi, struktur modal, pertumbuhan  pe.usahuan, ukuran perusahaan. Dimana, beberapa faktor tersebut memiliki irubungan  dan pengaruh terhadap nilai perusahaan yang tidak  konsisten. Nilai perusahaan  adalah nilai liba 111uru y*g akan  datang yang diekspektasi  yang dihihrng  kembali  dengan suku bunga yang tepat (Winardi,  2001:23). Teori struktur  modal menjelaskan  pengaruh struktur  modal terhadap nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai  ekspektasi nilai investasi  pemegang  saham (harga pasar ituit^) dan/ itau ekspektasi nilai total perusahaan (harga  pasar  ekuitas  ditambah dengan nilai pasar hutang,  atau ekspektasi  harga pasar aktiva  (Sugihen, 2003: 28). - Perfumbuhan  (Growth)  adalah seberapa jauh perusahaan menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan  atau  sistem  ekonomi untuk  industri  yang sama (Machfoedz, 1996: 108).  Pada  umumnya, perusahaan yang  tumbuh  dengan  cepat  memperoleh  hasil positif dalam artian pemantapan posisi di peta persaingan, menikmati penjualan yang meningkat secara siguifi(an  aan a-iiringi  oleh adanya peningkatan pangsa pasar.  Perusahaan yang tumbuh cepat juga menikmati keuntungin  dari cifa positif  yang  diperoleh, akan tetapi perusahaan harus ekstra hati- hati, karena  kesuksJsan yang diperoleh menyebabkan  perusahaan menjadi  rentan terhadap  adanya isu negatif. Beberapa trai yang perlu mendapat perhatian penting  karena dapat  merupakan.sumber berita negatif ying menggimbarkan  kemampuan  perusahaan untuk mempertahankan, mengembangkan dan membangun kecocokan kualitas  dan pelayanan'dengan harapan  konsumen. pertqmUutran  cepat juga mernaksa  sumber  daya  manusia yang dimiliki untuk secara optimal memberikan  kontribusinya. Agar pertumbuhan cepat tidak memiliki arti pernrmbuhan biaya yang kurang  terkendali,  maka dalam mingelola  pertumbuhan, perusahaan harus memiliki pengendalian operasi  dengan  penekanan  pada pengendalian biaya (Susanto, 1997: I 85- I 87).
- Ukuran perusahaan adalah salah satu faktor  yang menentukan nilai perusahaan.  Semakin besar kemampuan  dan sumber dana yang dimiliki akan menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut akan semakin  baik.  Kemampuan  finansial perusahaan besar menjadikarurya  lebih  dipercaya  oleh lembaga  keuangan,  sehingga perusahaan besar memiliki akses lebih besar untuk memperoleh pinjarnan. Dengan demikian perusahaan besar tersebut dapat lebih berkembang, sehingga pemegang  saham tidak memiliki kekuasaan penuh  terhadap  perusahaan. profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya  dengan penjualan, total aktiva  maupun  modal sendiri.  Dengan  demikian bagi investor jangka panjang akan  sangat berkepentingan dengan analisa profitabilitas  (sartono,  2001:122).
Jurnal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntassi  UPI,  Vol. 3, No' 2
Beberapa penelitian yang  terkait dengan strukfur modal yang mempengaruhi  nilai perusahaan telah banyak  dilakukan  oleh peneliti. Sugihen (2003) menemukan bukti bahwa struktur modal  berpengaruh tidak  langsung negatif terhadap nilai perusahaan.Wahyudi dan Hartini e0O4) yang membuktikan bahwa Keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, tetapi keputusan  investasi  dan kebijakan deviden  tidak  berpengaruh terhadap nilai plrusahaan.Solihah dan Taswan Q002) menemukan bukti bahwa  kebijakan  hutang berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan  temuan Modigliani and Miller pada tahun  1963  bahwa dengan  memasukkan pajak penghasilan perusahain, maka penggunaan hutang  akan meningkatkan nilai perusahaan.Hasnawati (2005) membuktikan bahwa Kebijakan deviden. secara  langsung  mempengaruhi nilai perusahaan dan secara tidak langsung keputusan  investasi  mempengaruhi nilai perusahaan melilui kebijakan  deviden dan keputusan pendanaan.Sriwardany (2006) menemukan bukti bahwa struktur modal mempunyai pengaruh negatif terhadap  perubahan  harga  saham. Safrida (2008) menemukan bukti bahw; Siruktur modal berpengaruh negatif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Penelitian yang berhubungan 9-"1q].n pengaruh pertumbuhan perusahaan  terhadap nilai perusahaan ditemukan  Jleh sriwaainy (2006) pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh yang langsung  terhadap harga saham.Rahmawati dan Akram (2004)  yang menemutan iutii bahwa 'pertumbuhan laba
berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan tetapi tidak signifikan.  Safrida lioOty pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. penelitian yang terkait dengan ukuran perusahaan dilakukan oleh Rahmawati dan Akram (z}O4)menemukan  bukti bahlya  ukuran  perusahaan  pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan tetapi tidak signifikan.
Rumusan  Masalah Berdasarkan  uraian latar belakang  diatas,  maka rumusan  masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana Pengaruh Struktur  Modal, Pertumbuhan  Perusahaan, profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap Nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur  di Indonesia.
Kerangka Pemikiran
Struktur  modal  adalah pembelanjaan  pernanen  didalam mencerminkan perimbangan antara  hutang jangka panjang dengan modal  sendiri.  Skuktur modal tercermin pada  hutang jangka panjang dan unsur-unsur modal  sendiri, dimana  kedua  golongan  tersebui -erupuki'n dana pennanen  atau dana jangka panjang.  Dengan  demikian maka  struktur  modal hanya merupakan sebagian saja dari struktur financzal.  Struktur financial mencerminkan  perimbangin  baik dalam artian  absolut maupun relatif antara  keseluruhan modal asing (baik jangka  pendekinaupun  jangka panjang) dengan jumlah  modal sendiri (Riyanto, 1999:22). Struktur modal merupakan  kombinasi  hutang dan ekuitas  dalam stmktur keuangan jangka panjang perusahaan. Tidak seperti debt r;io atau leverage ratio yang harrya menggambarkantarget  komposisi hutang  dan ekuitas  dalam jangka panjang  pada suatu pe,Irusahaan (Arifin, 2005:77) Teori struktur  modal menjelaskan  apakah  ada pengaruh  perubahan struktur modal lerhadap nilai perusahaan, jika kepufusan  investasi  aan teUijitan dividen dipegang konstan. Deng.an kata lain, jika perusahaan menggantikan  sebagian  modal  sendiri  Oengai' hitang atau sebaliknya apakah harga saham  akan berubah, apabili perusahaan tidak meribah kepritusan- keputusan  keuangan lainnya. Dengan kata lain, -seandainya perubahan struktur moOA tiAat merubah nilai perusahaan, berarti bahwa tidak  ada struktur modal yang  terbaik. Semua struktur modal adalah baik- Tetapi  kalau dengan merubah struktur moaat  ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh  struktur modal  yang  terbaik. Struktur modal yang akan memaximumkan  nilai perusahaan  adalah struktur modal  yang terbaik  (Husnan,  2OO4:2i3). Teori  struktur  modal adalah teori yang menjelaskan  bahwa kebijakan pendanaan perusahaan dalam menentukan bauran  antara hutang dan ekuitas yang -bertujuan untuk memaximumkan nilai p-erusahaan. Setiap keputusan  pendanaan  mengharuskari manajer keuangan untuk dapat mempertimbangkan manfaat  dan biaya dari sumber-sumb-er  dana  yang  akan dipilih . , Sumber  pendanaan  didalam perusahaan dibagi kedalam dua kaiegoii, yaitu sumber pendanaan internal dan sumber pendanaan eksternal. Sumber  pendanaan inte;al dapat  diperoleh
Jurnal  Akuntansi  Riset,  Prodi"Akuntansi Upl, Vol. 3, No. 2
dari laba ditahan dan depresiasi aktiva  tetap sedangkan  sumber  pendanaan  eksternal dapat diperoleh  dari para kreditur yang disebut  dengan  hutang. Pada tahun 1958 Modigliani dan Miller (MM) menunjukkan bukti bahwa nilai suatu perusahaan tidak  dipengaruhi  oleh  struktur modal,  bukti  tersebut dengan  berdasarkan  serangkaian asumsi  antara lain, tidak ada biaya broker  (pialang),  tidak ada pajak, tidak ada biaya kebangkrutan, para investor dapat  meminjam dengan tingkat  suku bunga  yang sama dengan perseroan,  semua investor mempunyai informasi  yang  sama, EBIT tidak dipengaruhi oleh  biaya  hutang. Dengan hasil tersebut menunjukkan  kondisi-kondisi di mana struktur modal tidak relevan, MM juga memberikan petunjuk  agar struktur  modal  menjadi relevan sehingga  akan mempengaruhi  nilai perusahaan (Brigham dan Houston,2001: 31). Pada tlhun 1963 MM menerbitkan  makalah lanjutan  yang melemahkan asumsi tidak ada pajak perseroan.  Peraturan perpajakan  memperbolehkan  pengurangan pembayaran bunga sebagai beban, tetapi pembayaran dividen kepada  pemegang  saham tidak  dapat dikurangkan.  Hasil penelitiannya  mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang dalam  struktur modal. Kesimpulan ini diubah oleh Miller ketika memasukkan efek dari pajak perseorangan, Miller berpendapat bahwa investor  bersedia  menerima  pengembalian  atas  saham  sebelum  pajak yang relatif rendah  dibandingkan  dengan  pengembalian  atas obligasi sebelum pajak (Brigham dan Houston, 2001:32). Hasil-hasil MM yang tidak relevan juga tergantung  pada asumsi tidak adanya biaya kebangkrutan. Perusahaan yang  bangkrut  mempunyai biaya  hukum  dan  akuntansi  yang sangat tinggi, dan,  mereka juga  sulit untuk menahan  pelanggan, pemasok dan karyawan. Bahkan, kebangkrutan  sering memaksa suatu  perusahaan untuk  melikuidasi  atau menjual  hartanya dengan harga dibawah harga  seandainya  perusahaan  beroperasi. Biaya  yang terkait dengan  kebangkrutan, yaitu: (l) proftabilitas  terjadinya, (2) biaya-biayayang  akan timbul bila kesulitan keuangan  akan muncul. Perusahaan yang labanya lebih labil, bila semua hal lain sama, menghadapi  biaya kebangkrutan yang  lebih besar  sehingga harus  menggunakan lebih  sedikit hutang daripada perusahaan yang stabil (Brigham dan Houston,200l:33). Teori  trade-off  dari leverage adalah teori yang  menjelaskan  bahwa  struktur modal yang optimal ditemukan dengan menyeimbangkan  manfaat dari  pendanaan dengan hutang (perlakukan pajak perseroan yang  menguntungkan)  dengan suku bunga  dan  biaya kebangkrutan  yang lebih tinggi (Brigham dan  Houston, 2001:  34). Biaya dari hutang  dihasilkan dari (1) peningkatan kemungkinan  kebangkrutan  yang disebabkan oleh kewajiban hutang yang tergantungpada  tingkat risiko bisnis dan risiko keuangan. (2)biaya agen dan  pengendalian tindakan perusahaan. (3)  biaya yang berkaitan dengan  manajer yang mempunyai informasi lebih banyak tentang prospek perusahaan daripada investor  (Sriwardany,  2006: 16). Jika pendekatan Modigliani dan Miller dalam kondisi ada pajak penghasilan  perusahaan, maka nilai perusahaan akan  meningkat terus karena  penggunaan  hutang yang semakin besar. Tetapi perlu  diingat  bahwa nilai sekarang darifinoncial distress  dan nilai sekarang agency cost dapat mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan yang memiliki  leverage (Sartono, 2001:.246). Berdasarkan teori dan kerangka  pemikiran diatas, maka  hipotesis  dalam  penelitian ini adalah  sebagai berikut:
H1: Struktur  modal berpengaruh  terhadap nilai perusahaan H2: Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan H3: Profitabilitas berpengaruh  terhadap nilai perusahaan Ha: Ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan H5: Sfruktur  modal, pertumbuhan  perusahaan, profitabilitas,  ukuran perusahaan berpegaruh terhadap nilai perusahaan

## Metode Penelitian
Sesuai dengan tujuan  penelitian  yaitu menguji  hipotesis,  maka desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah  desain  kausal.  Penentuan populasi dalam  penelitian ini adalah seluruh perusahaan  manufaktur di Bursa Efek Jakarta.  Berdasarkan informasi yang diperoleh dari Indonesiqn Capitat Market Directory (www.idx.com) jumlah perusahaan manufaktur  yang terdaftar tahun 2009 adalah l5l perusahaan.
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntanri  UPI, Vol. 3, No. 2
penentuan  sampel  dalam  penelitian ini berdasarkan pada metode purposive sampling, dimana  sampel  perusahaan dipilih berdasarkan  pada kriteria tertentu. Adapun kriteria yang digunakan untuk-memilih sampel  adalah perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa  Efek Jafarta sesuai  dengan  pengklasifikasian Indonesian Capital  Market Directoryang Perusahaan manufaldur yang menerbitkan  laporan  keuangan dari tahun 2006-2009  secara  berturut-turut:
Adapun proses pengambilan sampelnya  adalah  sebagai berikut:
Variabel Penelitian Dalam  penelitian ini, yang dijadikan sebagai variabel dependen  adalah niai perusahaan (Y). Sedangkan viriabel independen  dalam penelitian  ini adalah struktur  modal  (X1)' pertumbuhan perusahaan (X2), profitabilitas (X3),  ukuran  perusahaan  (Xa)-
Nilai Perusahaan (Y) Nilai peruiahaan diukur dengan Market to Book  Rario (MBR)  . Market to Book  Ratio adalah perbandingan  antara harga pasar perlembar saham terhadap nilai buku ekuitas  perlembar saham (Brigham and Gapenski, 1998:780). Struktur Modal (X1) Struktur  modal merupakan  perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan terhadap total ekuitas  perusahaan. Struktur Modal diukur dengan Debt to Equity rRalio (DER).
Debt ti Equity Ratio adalahsuatu  upaya untuk memperlihatkan,  dalam format  lain,  proporsi relatif dari klaim pemberi  pinjaman terhadap hak kepemilikan,  dan  digunakan sebagai ukuran peranan hutang (Helfert, 1997 : 98-99). Pertumbuhan  Perusahaan (X2) Pertumbuhan  perusahaan diukur dengan menggunakan  perubahan total aktiva' peftumbuhan perusahaan iautuf, selisih  total  aktiva  yang dimiliki oleh  perusahaan pada  periode sekarang  dengan periode sebelumnya  terhadap total  aktiva periode sebelumnya.
Profitabilitas (X3) profitabilitas  diukur dengan  menggunakan selisih antara penjualan dengan  harga pokok penjualan terhadap penjualan. Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh laba dalam  hubungannya  dengan  penjualan  (Santoso,  2001:122). Ukuran Perusahaan  (Xa) Ukuran perusahaan menunjukkan besaran suatu  perusahaan. Ukuran perusahaan  dapat di ukur dengan proxy nilai logaritma natural dari total aktiva.
Teknik dan  Model  Analisis Teknik  analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah menggunakan model regresi. Untuk dapat melakukan  analisis dengan model regresi, data harus good and fit Penilaian giod and fit dianalisis  dengan uji kualitas data.  Adapun uji kualitas  data terdiri dari statistik deskriptif  dan asumsi klasik.  Pengujian asumsi klasik di mulai dengan melakukan uji normalitas,
uj i autokorelasi, uj i multikolinearitas dan uj i heterokedastisitas. Pengujian  hipotesis  dalam penelitian ini akan  menguji  apakah  struktur modal, pertumbuhanperusahaan, profitabilitas, ukuran  perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. ieknik statistik  yang digunakan  adalah regresi  linier.  Pengujian  hipotesis  dengan menggunakan model regresi sederhana diterapkan untuk  hipotesis 1,2,3,4 karena  hanya menguji pengaruh  secara parsial antara variabel independen  (struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan, propitabilitas, ukuran  perusahaan)  terhadap  satu variabel dependen (nilai perusahaan).
Tabel 1. Proses Pengambilan Sam Perusahaan manufaktur yang terdaftar dari tahun 2006 -2009 l5l @gtidakberturut-turutmenerbitkanlaporankeuanganper3l Desember  2006 - 31  Desember  2009 36 Jumlah  Perusahaan I l5
Apabila nilai koefisien struhur modal  yang  diukur  dengan debt to equity  rosio (DER) signifikan, maka  akan menunjukkan  bahwa struktur  modal berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Nilai koefisien pertumbuhan  perusahaan yang diukur dengan  perubahan total aktiva yang signifikan  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh antara pertumbuhan perusahaan  terhadap nilai perusahaan. Nilai koefisien  profitabilitas  yang diukur dengan  gross profit margin yang  signifikan menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.. Nilai koefisiin ukuran perusahaan yang diukur dengan LN total aktiva  yang signifrkan  menunjukkan bahwa  terdapat  pengaruh  antara ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. nenguiian  hipotesis I apakah  struktur  modal  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, dapat dilakukan dengan teknik  regresi linier sederhana. Adapun  langkah-langkah  yang dilakukan sebagai berikut:
1. Membuat  Formulasi  Hipotesis: Hr, br I 0, struktur  modal berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
2. Menentukan  Tingkat Signifikansi.
Untuk memperoleh nilai signifikansi, menggunakan taraf nyata (u) 5%.
3. Dasar pengambilan keputusan a. p-value< 0.05, maka H1 berpengaruh b. p-value> 0.05, maka  Hr tidak berpengaruh Pengujian  hipotesis 2 apakah pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,  dapat dilakukan dengan teknik regresi linier sederhana. Adapun  langkah-langkah yang dilakukan sebagai berikut:
l. Membuat  Formulasi  Hipotesis:
Hz.,bz* 0, pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan 2. Menentukan  Tingkat Signifrkasi. Untuk memperoleh nilai signifikansi, menggunakan taraf nyata (a) 5%. 3. Dasar pengambilan keputusan a. p-value< 0.05,  maka H2berpengaruh b. p-value> 0.05, maka tlz tidak berpengaruh Pengujian hipotesis 3 apakah profitabilitas berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,  dapat dilakukan dengan teknik regresi  linier sederhana. Adapun  langkah-langkah  yang dilakukan adalah sebagai berikut: l. Membuat  Formulasi  Hipotesis: H: : b: I 0, profitabilitas berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
2. Menentukan  Tingkat Signifikansi
Untuk memperoleh nilai signifikansi, menggunakan taraf nyata (a) 5%.
3. Dasar pengambilan keputusan a. p-value< 0.05,  maka  H3 berpengaruh
b. p-value> 0.05,  maka  H3 tidak berpengaruh
Pengujian hipotesis 4 apakah ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, dapat dilakukan dengan teknik  regresi linier sederhana. Adapun langkah-langkah  yang  dilakukan sebagai berikut: l. Membuat  Formulasi  Hipotesis: fu,b+* 0, pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan 2. Menentuku, Tirgt ut Signifikasi. Untuk memperoleh nilai signifikansi, menggunakan taraf nyata (a) 5%.
3. Dasar pengambilan keputusan a. p-value<  0.05, maka  Haberpengaruh b. p-value> 0.05, maka  l-I4tidak berpengaruh
Pengujian hipotesis 5apakah struktur  modal, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan ukuran p".rtuhu* berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,  dapat dilakukan dengan teknik regresi linier berganda. Adapun  langkah-langkah yang dilakukan adalah  sebagai berikut:
l. Membuat  Formulasi  Hipotesis:
Hs:  bs I 0, struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan  ukuran perusahaan secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
Jumal  Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi UPI,  Vol. 3, No. 2
2. Menentukan Tingkat Signifikansi
Untuk  memperoleh nilai signifikansi,  menggunakantaraf nyata (a) 5%. 3. Dasar pengambilan keputusan
a. p-value< 0.05, maka  H5 berpengaruh b. p-value> 0.05, maka  H5 tidak berpengaruh
Hasil  dan  Pembahasan Pengujian  Hipotesis Pengujian  hipotesis I dengan  menggunakan anilisis regresi  linear sederhana.  Pengujian hipotesis I dilakukan untuk menguji apakah struktur modal berpengaruh  terhadap  nilai perusahian. Hasil  pengujian  hipotesis dapat dilihat pada tabelberikut  ini: Tabel Nilai R Square  Hipotesis I
Model  Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std. Enor of the Estimate I .277'. .07i .074 1.20654 a. Predictors:  (Constant), Struktur  Modal Sumber:  Data Diolah
Nilai R square (R2)  atau nilai koefisien determinan digunakan  untuk me-ngukur  seberapa jauh kemampuan rnodel dalam menerangkan variasi  variabel dependen. Nilai  Rf adalah  diantara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variasi variabel dependen  sangat  terbatas. Nilai yang  mendekati  satu berati variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Nilai R2 sebesar 0.077 mempunyai arti bahwa variabel dependen mampu  dijelaskan oleh variabel independen sebesar 7.7o/o. Dengan kata lain 4.4Yo nilai perusahaan mampu dijelaskan variabel  struktur  modal, sedangkan  92.3%  dijelaskan oleh faktor  lain . Tabel Nilai Hitung Signifikansi  Hipotesis I ANOVAb VIodel Sum ofSquares df Mean  Square F Sig. I Regression Residual Total 38.127 4s7.091 495.218 I 314 315 38.127 1.456 26.192 .000
a. Predictors: (Constant),  Sfruktur  Modal
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber:  Data Diolah Dari tabel  diatas  didapat nilai F6** sebesar 26.192 dengan probabilitas  0.000 yang telah menguji pengaruh antara variabel  independen (stn"rktur modal)  terhadap variabel dependen (nilai perusahaan),  karena probabilitas tersebut jauh  lebih  kecil dari cr 0.05. Maka dapat  dikatakan bahwa struktur  modal berpengaruh  secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Tabel ModelHipotesis I Coefficients"
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Sumber:  Data Diolah
Model Unstandardized  Coeffi  cients Standardized Coefflcients
t Sig. B Std. Error Beta I (Constant) Struktur  Modal 1.254 .024 .070 .005 .277 17.997 5.1l8 .00c .00c
Jurnal Akuntansi Riset,  Prodi"Akuntansi  UPL Vol.3,  No.2
Dari tabel  diatas, dapat dilihat bahwa koefisien  dari variabel  struktur  modal yang positif memberi makna bahwa informasi tentang struktur  modal perusahaan di respon  searah oleh  investor sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian,  berdasarkan uji hipotesis  yang  telah dilakukan maka model  untuk  hipotesis I adalah sebagai berikut:
Nilai  Perusohoan = 1.254 + 0,024 Struktur Modal Pengujian  hipotesis 2 dilakukan  untuk menguji  dilakukan  untuk menguji apakah pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian  hipotesis 2 dapat dilihat pada tabelberikut ini: Tabel Nilai R Square  Hipotesis 2 Model  Summary Model R R Square Adjusted  R Square Std. Error of the Estimate .020' .000 -.004 .9787i a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan  Perusahaan Sumber: Data Diolah Nilai R square  (R2) atau nilai  koefisien  determinan  digunakan untuk me^ngukur  seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi  variabel dependen. Nilai R' adalah  diantara nol dan satu. Nilai R' yang kecil berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variasi varibel dependen  sangat terbatas. Nilai yang mendekati  satu  berarti  variabel indpenden memberikan hampir semua informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Nilai R2 sebesar 0.000 mempunyai arti bahwa variabel dependen mampu  dijelaskan oleh variabel  independen sebesar 0 oh. Dengan kata lain 0o/o nilai perusahaan mampu  dijelaskan variabel  pertumbuhan perusahaan,  sedangkan  100% dijelaskan  oleh faktor  lain.
Tabel Nilai  Hitung Signifikansi  Hipotesis 2 ANOVAb Model Sum ofSquares df Mean Square F sig. I Regression Residual Total .085 220.337 220.422 I 230 231 .085
.958
.089 .766
a. Predictors:  (Constant), Pertumbuhan  Perusahaan
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Sumber: Data Diolah
Dari  tabel didapat nilai F66n* sebesar 0.089 dengan  probabilitas 0.766 yang telah menguji  pengaruh  antara  variabel independen (pertumbuhan perusahaan) dan  variabel dependen (nilai perusahaan),  karena probabilitas tersebut jauh  lebih besar dari a 0.05. Maka dapat dikatakan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
TabelModel  Hipotesis 2 Coefficients" Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t sig. B Std. Error Beta I (Constant) Pertumbuhan  Perusahaan L28 1 .061
.108 .205 .020 I1.812 .298 .00c .'766
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Data Diolah Dari tabel diatas,  dapat dilihat bahwa koefisien dari variabel  pertumbuhan perusahaan yang positif memberikan makna bahwa informasi tentang  pertumbuhan  perusahaan dapat  direspon searah oleh investor sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, berdasarkan uji hipotesis yang telah dilakukan maka model untuk hipotesis 2 adalah sebagai berikut:
Iurnal Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi UPI, Vol. 3, No.2
Nilai Perusahaan = 1.281 + 0.061 Pertumbuhan Perusahaan
Pengujian  hipotesis 3 dilakukan untuk menguji pengaruh  profotabilitas  terhadap nilai perusahaan. Hasil  pengujian  hipotesis 3 dapat dilihat pada tabel  berikut ini: Tabel Nilai R Square  Hipotesis  3 Model  SummarY Vlodel R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate I I I l' .012 .009 9.6038924: 1 a. Predictors:  (Constant), Profitabilitas
Sumber: Data Diolah Nilai R square  (R2) atau nilai koefisien determinan digunakan  untuk  mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi  variabel  dipenden. Nilai R2 adalah  diantara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variasi varibel  dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati  satu  berarti  variabel indpenden memberikan hampir semua informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Niiai R2 sebesar 0.009 mempunyai arti bahwa  variabel dependen mampu dijelaskan oleh variabel independen sebesar 0 .9%. Dengan kata lain 0.9%o nilai perusahaan mampu dijelaskan variabel  profitabilitas, sedangkan 99. l% dijelaskan oleh  faktor  lain.
Tabel Nilai  Hitung Signifikansi  Hipotesis 3 ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. I Regression Residual Total 359.4t3 28869.477 29228.890 I 313 3t4 359,413 92.235 3.89',1 .049'
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas
c. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber:  Data Diolah Dari tabel didapat nilai F6i6nu sebesar 3.897 dengan  probabilitas menguji pengaruh antara variabel independen (profitabilitas) dan variabel perusahaan), karena  probabilitas tersebut lebih keci dari o 0.05. Maka dapat profitabilitas berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Tabel Model Hipotesis  3 Coefficients'
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber:  Data Diolah Dari tabel diatas,  dapat dilihat bahwa koefisien dari variabel profitabilitas yang positif memberikan makna bahwa informasi  tentang  profitabilitasdapat  direspon searah oleh investor sehingga meningkatkan nilai perusahaan.  Dengan demikian,  berdasarkan uji hipotesis  yang telah dilakukan maka model  untuk hipotesis  3 adalah  sebagai berikut:
Niloi P erusahaan = -0 .286 + 6 .393Pr ofitabilit as
Pengujian  hipotesis 4 dilakukan untuk menguji pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian  hipotesis  3 dapat dilihat pada tabel berikut ini
0.049 yang telah dependen  (nilai dikatakan bahwa vlodel Unstandardized  Coeffi cients Standardized Coefficients t sig. B Std- Error Beta I (Constant) Profitabilitas a 86 6.393 1.566 3.239 ill -.r83 1.974 .855 .049
Tabel Nilai R Square  Hipotesis 4 Model  Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate I .233 .054 .052 10.418051I I a. Predictors:  (Constant), Ukuran Perusahaan
Sumber: Data Diolah
Nilai R square  (R2) atau nilai  koefisien  determinan digunakan untuk  mengukur seberapa jauh kemampuen model dalam menerangkan variasi  variabel dependen. Nilai R2 adalah diantara nol dan  satu. Nilai R2 yang kecil berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variasi  varibel  dependen  sangat  terbatas. Nilai yang mendekati  satu berarti  variabel indpenden memberikan hampir semua informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Nilai * sebesar 0.054  mempunyai arti bahwa variabel dependen mampu  dijelaskan oleh variabel independen  sebesar 5.4oh.  Dengan  kata lain 5.4%o nilai perusahaan mampu dijelaskan variabel  ukuran perusahaan,  sedangkan  94.6% dijelaskan oleh faktor  lain. Tabel Nilai  Hitung Signifikansi  Hipotesis 4 ANOVAb Wodel Sum ofSquares df Mean Square F Sig. I Regression Residual Total 2141.047 37227.776 39368.822 I 343 344 2141.047 108.536 19.727 .000
a. Predictors: (Constant),  Ukuran Perusahaan
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber:  Data Diolah Dari tabel didapat nilai F1,iL,, sebesar 19.727  dengan  probabilitas 0.000 yang telah menguji  pengaruh  antara  variabel independen (ukuran perusahaan) dan  variabel dependen (nilai perusahaan),  karena probabilitas  tersebut  jauh lebih keci  dari o 0.05. Maka dapat dikatakan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Tabel Model  Hipotesis 4
Coefficients' Vlodel Unstandardized Coeffrcients Standardized Coefficients t sig. B Std- Error Beta I (Constant) Ukuran Perusahaan 23.764 -1.519 4.73( .342 -.233 5.018 -4.44t .00( .00(
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber:  Data Diolah Dari  tabel  diatas, dapat dilihat bahwa koefisien dari variabel ukuran perusahaan yang negatif memberikan  makna  bahwa  informasi  tentang ukuran perusahaan  dapat direspon  terbalik oleh  investor sehingga  meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, berdasarkan uji hipotesis yang telah dilakukan maka model untuk hipotesis 4 adalah sebagai berikut: Nilai Perusahaan = 23.764 -l.5l9Ukuran Perusahaan
Pengujian  hipotesis  5 dilakukan  untuk  menguji  pengaruh struktur modal, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas  dan ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian hipotesis  5 dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi UPI, Vol. 3, No. 2
Tabel Nilai R Square  Hipotesis 5 Model  Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson .546" .298 .285 .76067 1.97(
a, Predictors:  (Constant), Ukuran Perusahaan, Struktur  Modal, Pertumbuhan  Perusahaan, Profitabilitas
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Sutnber:  Data Diolah Nilai R square (R2) atau nilai koefisien determinan digunakan untuk  mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam menerangkan variasi  variabel dependen. Nilai R2 adalah  diantara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan variasi  varibel  dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati  satu berarti variabel indpenden memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Nilai R2 sebesar 0.298 memp*yii arti bahwa variabel deplnden  mampu dijelaskan oleh  variabel independen  sebesar  29.8%.  Dengan kata lain 29.8% nilai perusahaan mampu dijelaskan variabel  struktur  modal, perrumbuhan  perusahaan, profitabilitas dan ukuran perusahaan, sedangkan 70.2% dijelaskan oleh faktor  lain yang tidak diikutkan dalam penelitian  ini.
Tabel Nilai Hitung Signifikansi  Hipotesis 5 ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. I Regression Residual Total 54.986 129.610 t84.596 4 224 228 t3.747
.579
23.7st .000
a. Predictors: (Constant), Ukuran Perusahaan, Struktur Modal,  pertumbuhan perusahaan, Profitabilitas
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Sumber:  Data Diolah Dari tabel  didapat nilai F61*, sebesar 23.758  dengan  probabilitas  0.000 yang telah menguji  pengaruh antara  variabel independen (struktur modal, pertumbuhan perusahaan, profitabilitaas dan ukuran perusahaan) dan variabel dependen (nilai perusahaan), karena probabilitas  tersebut jauh lebih  keci dari o 0.05. Maka dapat dikatakan  bahwa  struktur modal, perhrmbuhan  perusahaan,  profitabilitaas dan ukuran perusahaan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tabel Model Hipotesis 5 Coefficients' Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta I (Constant)

## Struktur  Modal

## Pertumbuhan  Perusahaan
Profitabilitas
Ukuran Perusahaan - 1.281 .481
-.1 l5 2.071 .072 .502 .062 .173 .3 18 .032 .438 -.038 .368 .125 -2.550 7.741 -.667 6.513 2.222 .011 .000 .506
.000
.027
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Data Diolah
Jumal  Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi  UPI,  Vol. 3, No. 2
Dari tabel diatas, dapat dilihat bahwa  koefisien dari variabel struktur modal, profitabilitas,  ukuran perusahaan yang positif memberikan  makna bahwa informasi tentang variabel tersebut direspon searah oleh  investor sedangkan pertumbuhan perusahaan  yang negatif memberikan  makna bahwa informasi  tentang  pertumbuhan perusahaan dapat direspon terbalik oleh investor sehingga  meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, berdasarkan uji hipotesis yang telah dilakukan maka model untuk hipotesis 5 adalah  sebagai berikut:
Nilai  Perusahaan = -1.281+ 0.48lSrruktur  Modal  -0.ll5PertumbuhanPerusahaan r 2.07lPr ofitabilitas + 0.U72Ukuran Perusahaon Pembahasan ,i Pengaruh struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh  secara positif terhadap nilai perusahaat, yang dapat dilihat dari nilai koefisien regresi  struktur  modal sebesar 0.024 dengan signifikansi 0.000, yang berarti bahwa  setiap adanya  kenaikan  hutang sebagai sumber pendanaan  perusahaan  sebesar I satuan akan berpengaruh pada peningkatan  nilai perusahaan  sebesar 0.024 satuan. Hasil temuan ini terbukti menerima hipotesis l(H1) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,dan sekaligus menjawab pemmusan masalah  pertama penelitian ini. Hasil  penelitian ini konsisten dengan temuan yang dilakukan  oleh solihah dan taswan Q002), yang  menyatakan  bahwa kebijakan hutang  berpengaruh positif namun tidak signiifrkan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang go publik di Bursa Efek Jakarta periode  tahun 1993-1997 atau secara tepatnya terjadi sebelum krisis moneter dan pada awal  krisis moneter.
Hasil penelitian ini konsisten  dengan  temuan  Hasnawati (2005), yang menyatakan bahwa secara parsial keputusan pendanaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  namun tidak signifikan pada 259 perusahaan di Jakarta Stock  Exchange  dengan periode penelitian 2001. Hasil penelitian ini juga sejalan  dengan  Trade-Off  Theory yang menyatakan bahwa (dengan asumsi titik target skuktur  modal  belum  optimal) peningkatan rasio hutang pada struktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, teori  tersebut menjelaskan bahwa ketika skuktur modal  berada diatas  target titik optimum  maka setiap  peningkatan  hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Berdasarkan bukti empiris  bahwa rataiata penggunaan hutang pada periode  penelitian  2007 sampai  dengan  tahun 2009 sudah  sangat tinggi  sekali  yang ditunjuki oleh  rasio DER dari tahun 2004 sampai  tahun 2006 rata-rata  sampel  sebesar 2.207 dan meningkat terus  sampai 2.377,  meskipun  belum ada karakteristik  tertentu  untuk titik optimum penggunaan hutang dari  struktur  modal  suatu perusahaan, namun berdasarkan penelitian  Sugihen  Q003:208) titik optimum strulctur modal  berkisar antara 0.3 sampai  0.4.  Dengan  demikian,  penelitian ini menggunakan panduan  angka  tersebut untuk titik optimum  penggunaan  hutang dari struktur modal.
Total hutang  tahun 2007 dibandingkan dengan total hutang  tahun 2009 menirglat 123%o (lihat tabel pengamatan)  dan diikuti dengan  peningkatan nilai ekuitas perusahaan tahun 2009 tercatat  135%  dari nilai ekuitas tahun 2007. Peningkatan total aset sampai  dengan  tahun 2009 diduga adanya  penambahan  investasi yang dilakukan perusahaan.
Lembar  Saham  Yans  Bereda
Sumber:  Data diolah
Bukti empiris  penelitian ini membuktikan  bahwa pengaruh secara langsung dan positif antara struktur  modal terhadap nilai perusahaan terjadi  tahun  2007  sampai  dengan  tahun 2009 meskipun pengaruh  antara struktur modal  terhadap nilai perusahaan adalah  lemah.
Pengaruh Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa perlumbuhan perusahaan  berpengaruh positif namun tidak  signif,rkan terhadap nilai perusahaan, yang dapat dilihat dari nilai koefisien regresi pertumbuhan  perusahaan sebesar 0.061  dengan  signif,rkansi 0.766, yang berarti bahwa setiap peningkatan pertumbuhan perusahaan  sebesar I satuan maka akan berpengaruh pada  peningkatan
Tabel  Pengamatan  Hutang,  Ekuitas,  Aset,  Penjualan,  Harga  Pokok Penjualan,  Jumlah
am Ya Keterangan Tahun Prosentase (o/o\ 2007 2008 2009 Total  Debt 23r.787.792 299.170.254 285.873.612 123% Total Equity t36 364 090 1s7.22s.996 184.638.264 135% Total .Aoel 382.865.t62 456.396.250 470.511.876 l23o/" Total  Peniualan 359.560.724 490.285.125 487.505.889 136% Total Harga Pokok Peniualan 273.584.573 383.765.752 370.564.126 l35o/o Jumlah Lembar Saham Yang  Beredar 226.778.818.207 215.206.868.086 217.733.505.254 96Y. Equity Pershare 238.018 262.290 27 t.687 tt4% Struktur  Modal 253,8329451 419.1089752 273.4460177 108% Pertumbuhan  Perusahaan 29-73367431 24.52919608 -0,749533358 -3%;o Profitabilitars 25,7 491619l 21,34136799 12.t2329688 47Yo Ukuran Perusahaan t57t.782469 t587 ,337 t09 t585.124993 t0t% Nilai Perusahaan 37 3,5529  184 224.7672606 395,0330788 106% Rata-Rata Total Debt 3.996.34t 5 158 108 4.928.855 1230h Rata-Rata Total Equity 2 351 105 2.710.793 3.183.418 135Yo Rata-Rata Total  Aset 6.601.123 7.868.901 8.112.274 123% Rata-Rata Total Peniualan 6.199.323 8.4s3.t92 8.405.274 l36Yo Rata-Rata Total  Harga Pokok Penjualan 4.716.975 6.6t6.6st 6.389.037 135Yo Rata-Rata Jumlah Lembar Saham Yang Beredar 3.909.979.624 3.710.463.243 3.754.025.953 96Yo Rata-Rala Equity Pershare 4.t04 4.522 4.684 tt4% Rata-Rata Struktur Modal 2,207243001 3,644425871 2,377791459 l08Yo Rata-Rata Pertumbuhan Perusahaan 0,25855369 0,213297357 -0,0065 I 768 I -3% Rata-Rata  Profi tabilitas 0,223905756 0,185577113 0.105419973 47Yo Rata-Rata Ukuran Perusahaan 13.6676',1365 13,80293  138 13.7836956 l0l%o Rata-Rata Nilai Perusahaan 3,248286247 1,9544979t8 3.4350702s t06%
nilai perusahaan  sebesar 0.061 satuan. Namun peningkatan pertumbuhan perusahaan  tersebut tidak mempengaruhi pergerakan nilai perusahaan di kalangan investor. Hasil temuan ini terbukti  menolak  hipotesis 2 (Hr) yang menyatakan bahwa pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, dan sekaligus menjawab rumusan  masalah  kedua penelitian ini. Hasil  temuan ini tidak konsisten dengan temuan  yang dilakukan  oleh  Sriwardany  Q006) yang menemukan bahwa  pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan positif terhadap  perubahan  harga  saham  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di Bursa Efek Jakarta periode  2000-2004  dengan 156 perusahaan. Hasil temuan ini konsisten dengan temuan  yang dilakukan oleh Safrida (2008) yang menemukan bfiwa pertumbuhan  perusahian tidak  belpengaruh  terhadap nilai perusahaan  pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta periode 2004-2007  dengan 45  perusahaan. Tabel  pengamatan  diatas  menunjukkan  bahwa total hutang tahun 2007  dibandingkan dengan total hutang tahun 2009 meningkat  menjadi  l23oh dan diikuti dengan  peningkatan nilai ekuitas yang dimiliki perusahaan  pada tahun 2009 yangtercatat l35o/o dari tahun 2007.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap nilai perusahaan , yang dapat dilihat dari nilai koefisien regresi  profitabilitas sebesar 6.393 dengan signifikansi  0.049, yang berarti  bahwa setiap  adanya kenaikan  profitabilitas sebesar I satuan akan berpengaruh pada peningkatan nilai perusahaan  sebesar 6.393 satuan. Hasil temuan ini terbukti  menerima  hipotesis  3 (H3) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  dan  sekaligus  menjawab  perumusan  masalah ketiga  penelitian ini. Hasil temuan ini konsisten dengan  temuan yang dilakukan  oleh  Rahmawati  dan Akram (2004)  yang menemukan bukti  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, yang  memberikan arti bahwa terjadi kenaikan penjualan yang di tunjukkan dengan meningkatnya GPM (Gross Profit Margin), maka akan semakin baik kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan dan meningkatkan pendapatan,  sehingga nilai perusahaan pun meningkat. Tabel  pengamatan  diatas  menunjukkan  bahwa total penjulan perusahaan tahun 2009 dibandingakn  tahun 2007 meningkat  menjadi  l36Yo dan diikuti dengan peningkatan  harga pokok penjualan yang dimiliki perusahaan  pada tahun 2009 yangtercatat  l35Yo dari tahun 2007.
Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaar,,yang  dapat dilihat dari koefisien regresi  ukuran perusahaan  sebesar - 1.519  dengan signifikansi  0.000,  yang berarti  bahwa setiap adanya penurunan ukuran perusahaan sebesar I satuan maka akan berpengaruh  pada peningkatan nilai perusahaan  sebesar 1.5 19  satuan. Hasil  temuan ini terbukti  menerima  hipotesis a GL) yang  menyatakan bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, dan  sekaligus  menjawab  pemmusan  masalah keempat penelitian  ini.
Hasil temuan ini tidak konsisten dengan temuan yang dilakukan Rahmawati dan Alaam (2004)  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan tapi tidak signifikan.
Tabel  pengamatan  diatas  menunjukkan  bahwa total aktiva tahun 2007  dibandingkan total aktiva tahun 2009  meningkat 123%o dan diikuti dengan peningkatan pada ukuran perusahaan sebesar l0l% pada  tahun 2009 dibandingkan dengan  tahun  2007.
Pengaruh Struktur  Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas  dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaarr, yang  dapat dilihat dari  koefisien regresi  struktur  modal 0.481,  pertumbuhan perusahaan  -0. 115, profitabilitas 2.071 dan ukuran perusahaan 0.072 dengan signifikansi 0.000, yang  berarti  bahwa  setiap ada  kenaikan struktur  modal sebesar I satuan maka  akan berpengaruh  pada peningkatan nilai perusahaan  sebesar 0.481, setiap  ada penurunan  pertumbuhan perusahaan  sebesar I satuan maka akan berpengaruh
Jumal Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntansi  UPI,  Vol. 3, No. 2
pada  peningkatan nilai perusahaan  sebesar 0.115,  setiap  ada  kenaikan profitabilitas sebesar I satuan maka  akan berpengaruh  pada peningkatan nilai perusahaan  sebesar 2.071 dan setiap ada kenaikan ukuran  perusahaan sebesar I satuan maka akan berpengaruh  pada  peningkatan  nilai perusahaan sebesar  0.072.
Hasil  temuan ini terbukti  menerima  hipotesis  5 (H5) yang menyatakan bahwa  struktur modal,  pertumbuhan  perusahaan, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Perubahan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur  diperkirakan adanya perubahan nilai hutang, nilai ekuitas, nilai total  aktiva,  nilai penjualan, harga pokok penjualan,  dan ukuran perusahaan. Nilai perusahaan meningkat  pada tahun 2009 sebesar 395,03 jika dibandirlgkan tahun 2007  yang hanya  373,55. Artinya ada  peningkatan nilai perusahaan  pada tahun 2009  sebesar 106% jika dibandingkan nilai perusahaan tahun 2007.  Besarnya perubahan rata-rata nilai perusahaan  tersebut  dipengaruhi meningkat penggunaan hutang perusahaan, meningkatnya nilai ekuitas perusahaan, meningkatnya total aktiva,  maningkatnya  harga  pokok penjualan,  meningkatnya jumlah lembar  saham  yang  beredar.

## Simpulan
Dari  hasil analisis  dan pembahasan dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa  perusahaan lebih banyak  menggunakan  ekuitas  sebagai sumber  penggunaan dana (aripada menggunakan  hutang  sehingga  berpengaruh  pada peningkatan nilai perusahaan.
2. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh positif namun tidak signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti  setiap peningkatan perubahan total  aktiva periode  penelitian  tidak mempengamhi harga  saham  terhadap  ekuitas  perlembar  saham dikalangan  investor.
3. Profitabilitas  berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa terjadi kenaikan  penjualan  yang ditunjukkan  dengan  meningkatkannya  Gross Profit Margindan setiap terjadi peningkatan  tersebut  akan meningkatnya pula nilai perusahaan.
4. Ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signihkan  terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti setiap penurunan ukuran perusahaan akan berpengaruh pada peningkatan  nilai perusahaan.
5. Struktur  modal, pertumbuhan  perusahaan, profitabilitas,  ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa penggunaan ekuitas sebagai sumber pendanaan  perusahaan,  penurunan  perubahan total aktiva, peningkatan  penjualan perusahaan, kenaikan total  aktiva akan meningkatnya nilai perusahaan.

## Keterbatasan
l. Penelitian ini hanya terbatas  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dengan periode penelitian tahun  2006-2009.
2. Penelitian ini hanya meneliti  empat  variabel independen  dan  satu variabel dependen. Di perkirakan ada variabel independen  ain  yang  mempengaruhi nilai perusahaan 3. Penelitian ini tidak lebih  lanjut membahas kegiatan investdrsi dari perusahaan.

## Saran
l.
Berdasarkan kesimpulan dan keterbatasan penelitian, maka perlu dilakukan penyempurnakan  terhadap penelitian yang dilakukan.  Adapun saran untuk  peneliti selanjutnya adalah sebagai berikut:
Untuk  peneliti  lanjutan  disarankan untuk menggunakan  sampel jenis seluruh di Bursa Efek Indonesia, dan  periode  penelitian lebih panjang  agar mendapatkan hasil yang lebih digeneralisir.
Untuk peneliti lanjutan dapat  menambahkan variabel lain seperti kepemilikan manajerial, ukuran  perusahaan  serta perubahan nilai valuta asing yang diprediksi bisa  mempengaruhi  dari nilai perusahaan.
Bagi pihak investor,  hendaknya  dalam  melakukan  investasi  mempertimbangkan  struktur modal perusahaan, tingkat pertumbuhan perusahaan, tingkat  profitabilitas,  dan ukuran 3.
Jumal Akuntansi Riset, ProdlAkuntansi  UPL  Vol. 3, No. 2
perusahaan. Hal ini perlu  dipertimbangkan agar pihak  investor pun dalam melakukan investasi dapat menerima return yang baik.

## Daftar Pustaka
Ariee Sritua. 2006.  Metodologi Penelitian Ekonomi. Jakarta: UI Press. Arifin, Zaenal.2005.  Teori Keuangan  dan Pasar Modal. Edisi Pertama. Yogyakarta:  Ekonisia.
Brigham, E.F., dan J. Houston.  2001.  Manajemen  Keuangan.Penerjemah  Hermawan Wibowo. EdisiKedelapan. Edisi Indonesia. Buku IL lakarta: Erlangga. Brigham,  E.F.,,and  L.C. Gapenski.  1988. Financial  Management Theory and Practice.  Fifth Edition. United State Of America. Driffeild, N., V.Mahambare, and S.Pal. 2007. "How Does Ownership  Structure Affect Capital Structure and  Firm Value? Recent Evidence From  East Asia". www.google.com/searchtanggal l5 Juni 201 I Fama, E.F. 1978. "The Effects  Of a Firm's  Investment and Financing  Decisions on The Welfare of
Its Security  Holders". The Modern  Theory Of Comorate Finance; Vol 68. No.3,  pp. 22'38.
Fama, 8.F.,  dan K.R.French. 1998. "Taxes,  Financing  Decision, and Firm Value".  The  Joumal Of Finance;Vol.LIII.  No.3, June, PP.8 l9-843. Hakim, Abdul. 2004. Statistik Deskriptif  Untuk Ekonomi  dan Bisnis.  Cetak Kedua.  Yogyakarta: Ekonisia. Hasnawati, Sri. 2005. "Implikasi Keputusan  lnvestasi, Pendanaan, dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan  Perusahaan Publik Di Bursa Efek Jakarta".  Usahawan: No.O9/Th XXXIX, September 2005.
Helfert, E.A.  lgg7.  Teknik Analisis  Keuanean. Penerjemah Herman Wibowo. Edisi Kedelapan.
Jakarta:  Erlangga. Husnan, S., dan E. Pudjiastuti. 2004. Yogyakarta:  UUP AMP YKPN. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Edisi Keempat.
Jensen, M.C. 2001. "Value Maximization,  Stakeholders  Theory, and Function".  Working  Paper;  No.0l-09.  Harvard Business The Corporate Objective School, PP.l-21. or www.google.com./search tanggal 15 Juni 201l. Kallapur,  S., dan M.A. Trombley. 1999. "The  Association  Between  Investment  Opportunity Set Froxies and  Realized Growth". Journal Of Business & Accounting. 26 AptiUMay. Pp.505-
5 19. or www.google.com,/searchtanggal l5 Juni  201 l. Machfoedz,  Mas'ud.  199(.  Akuntansi Manajemen  Perencanaan Dan Pembuatan Keputusan Jan9ka
Pendek. Edisi Kelima. Buku 1. Yogyakarta: STIE-WIDYA WIWAHA-
Rahwati, [ntan., dan  Akram.  2007.  "Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Kebijakan Deviden dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan  Pada Perusahaan-Perusahaan di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2004-.  Jumal Riset  Akuntansi AKSIOMA  Vol.6, Hal 42 No.l Juni 2007. or www.google.com/searchtanggal l5 Juni 20I l. Riyanto,  Bambang. 1999.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan. Edisi 4. Yogyakarta:  BPFE.
S#iOa, Eli. 2008. "Pengaruh Struktur Modal  dan Pertumbuhan  Pbrusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufakiur Di Bursa Efek Jakarta". Tesis.
Santoso, Singgih.  2006.  Menguasai  Statistik Di Era Informasi  Dengan  SPSS  15. Jakarta:  Elex Media  Komputindo.
Sartono, R.A. 2001.  Manqjemen Keuanean Teori dan Aplikasi. Edisi  4. Yogyakarta:  BPFE. shin, H.H., dan R.M. stulz.2002."Firm  value, Risk,  and Growth opportunities". Banking and Monetory Economics at The Ohio State  Universitv. and Reseach, hal.l-35. or www.google.com./searchtanggal l5 Juni  201 l. Soliha, E., dan  Taswan. 2002. "Pengaruh  Kebijakan  Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  Serta Beberapa Faktor  Yang  Mempengaruhinya".  Jurnal Bisnis  Dan Ekonomi. September 2002. ot www.google.com/searchtanggal l5 Juni  201 l.
Sriwardany.  20b6.  "Pengaruh Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap Kebijakan Struktur Modal dan
Dampaknya Terhadap  Perubahan Harga  Saham  Pada  Perusahaan Manufaktur  Tbk". Tesis.
Stulz, R.M. l990."Managirial Discreation and Optimal Financing  Policies".  Journal Of Financial Economics. Y o1.26, Hal: 3 -27 . or www.google.com/searchtanggal I 5 Juni  20 I 1 .
Jurnal  Akuntansi  Riset,  Prodi  Akuntanei  UPI, Vol. 3, No. 2
Sugihen,  S.G. 2003.  "Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap Produktivitas  Aktiva,  Kinerja Keuangan,
Serta Nilai perusahaan Industri  Manufaktur  Terbuka Di Indonesia".  Disertasi.
Susanto. 1997.  Manajemen Aktual Topik-Topik  Aktual Manajemen Dalam  Riak Perubahan.
Jakarta:  Grasindo. Umar, Husein.  2000. Metode Penelitian Untuk Skripsi  dan  Tesis  Bisnis.  Cetak 3. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Wahyudi, U., dan H.P. "Pawestri.  2006. Implikasi  Struktur  Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan: Dengan Keputusan  Keuangan  Sebagai Variabel Intervening". Simgosium Nasional  Akuntansi 9 Padang. K-AKPM 17. W"rto1JF., durrE.f. n.ighur. 1985. Manajemen Keuangan. Penerjemah Djoerban  Wahid.  Edisi Ketujuh. Jilid IL Jakarta:  Erlangga.
Winardi.  2001.  Ekonomi  Manajerial.  Bandung: Mandar Maju.