## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221

## Reaksi Investor Terhadap Kinerja Keuangan Perbankan di Indonesia
M. Rasyidin * , Azka Rizkina, M. Saleh
Fakultas Ekonomi, Program Studi Ekonomi Pembangunan, Universitas Almuslim, Bireuen, Indonesia Email: 1,* mrasyidin@umuslim.ac.id, 2 azkaa_rizkina@yahoo.co.id, 3 muhammadsaleh286@gmail.com Email Penulis Korespondensi: mrasyidin@umuslim.ac.id
Abstrak −Penelitian  ini  menguji  reaksi  investor  di  pasar  sa’yham  terhadap  kinerja  keuangan    perbankan  di  Indonesia.  Data  yang digunakan untuk penelitian adalah data sekunder dari bank yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data yang digunakan adalah data sekunder  selama    4  tahun  (2019-2022).  Metode  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda.  Indikator  yang  digunakan  untuk mengukur kinerja keuangan perbankan adalah dengan menggunakan ( Return on Assets) ROA, Return on Equity ( ROE) dan Earnings per Share ( EPS). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa investor beraksi negatif ketika adanya  perubahan pada Return on Assets (ROA),  namun  berbeda  reaksi  investor  ketika  adanya  perubahan  pada Return  on Equity (ROE)  dan Earnings  per  Share (EPS). Reaksi pada kedua variabel ini adalah positif artinya perubahan ROE dan EPS ditanggapi positif oleh investor.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan; Return on Assets; Return on Equity; Earnings per Share; Investor
Abstract −This study examines the reactions of investors in the stock market to the financial performance of banks in Indonesia. The data used for research is secondary data from banks listed on the Indonesia Stock Exchange. The data used is secondary data for 4 years (2019-2022). The method used is multiple regression analysis. The indicators used to measure banking financial performance are ROA (Return on Assets), Return on Equity (ROE) and Earnings per Share (EPS). The results of this study indicate that investors react negatively when there are changes in Return on Assets (ROA), but investors react differently when there are changes in Return on Equity (ROE) and Earnings per Share (EPS). The reaction to these two variables is positive, meaning that changes in ROE and EPS are responded positively by investors.
Keywords : Financial performance; Return on Assets; Return on Equity; Earnings per Share; Investors

## 1. PENDAHULUAN
Bank  merupakan  lembaga  keuangan  yang  berperan  sebagai financial  intermediary antara  pihak  yang  kelebihan  dana dengan pihak yang kekurangan dana dan berfungsi memperlancar aliran lalu lintas transaksi. Kemampuan pengelolaan keuangan bank  merupakan salah satu gambaran keberhasilan  yang telah dicapai oleh bank dalam  melakukan kegiatan operasionalnya  (The  World  Bank,  2014).  Kinerja  keuangan  perbankan  menjadi  hal  utama  dan  sangat  penting  untuk menilai  keseluruhan hasil  kerja perbankan itu sendiri. Mulai dari penilaian aset, utang, likuiditas dan lain  sebagainya. Sebuah.  kinerja.  bank  dapat  dinilai.  dengan  menganalisis.  laporan  keuangannya.  Berdasarkan  laporan.  rasio  keuangan dapat  dihitung.  untuk  menilai  tingkat  kesehatan  bank.  Analisis  rasio  keuangan  memungkinkan  manajemen  untuk mengidentifikasi tingkat. keberhasilan. bank dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Analisis rasio keuangan juga dapat membantu para pelaku bisnis menilai kinerja bank (Ariesta, Marlina & Hidayati, 2019) .
Bank  membutuhkan  modal  yang  besar  untuk  mendukung  memperluas  wilayah  pelayanannya  maupun  untuk memenuhi  ketentuan  regulator,  hal  ini  sesuai    dengan  Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  15/  12  /PBI/2013  Tentang Kewajiban  Penyediaan  Modal  Minimum  Bank  Umum.  Dalam  pemenuhan  kebubutuhan  modal  yang  sangat  besar tersebut bank dapat melakukan secara internal, yaitu melalui pemupukan laba ditahan, dengan cara tidak membagikan labanya kepada pemilik modal atau pemengang saham. Namun pemenuhan modal secara internal sangatlah terbatas, hal ini  disebabkan  terbatasnya  dalam  mendapatkan  keuntungan  serta  terbatasnya  pemegang  saham  secara  individu  dalam meningkatkan  modal  (Corbae  &  D’Erasmo,  2021).  Untuk  mengatasi  problematika  tersebut  pihak  bank  banyak melakukan penjualan saham melalui investor di pasar modal guna memenuhi permodalan. Namun bagi investor untuk menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan  perlu  disediakan  informasi  keuangan  yang  simetris  dan  dapat  diakses oleh  semua  pihak  yang  berkepentingan.  Investor  akan  berakasi  ketika  ada  informasi  baru  (Bird  &  Yeung,  2012). Informasi  publik  mengenai  keuangan  perusahaan  berguna  bagi  investor  sebagai  dasar  evaluasi  perusahaan  untuk menentukan pilihan investasi, sedangkan bagi perusahaan penting untuk mempromosikan profil dan prestasi perusahaan kepada investor sehingga dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan dan perusahaan dapat memenuhi kebutuhan modal. Oleh karena itu peran pasar modal dewasa ini menjadi semakin penting mengingat fungsi pasar  modal  sebagai  tempat  bertemunya  pihak  yang  membutuhkan  dana  (perusahaan)  dan  pihak  yang  ingin menanamkan modalnya (investor) (Andries, 2009).
Risiko  dalam  berinvestasi  saham  dapat  dikurangi  dengan  kebutuhan  untuk  memperoleh  informasi  yang  akurat, faktual dan transparan tentang perusahaan. Investor dalam membeli dan menjual saham dipengaruhi oleh faktor makro dan  mikro  perusahaan  (Ady,  et.  al,  2013).  Faktor  makro  adalah  faktor-faktor  eksternal  perusahaan  termasuk  tingkat inflasi, nilai tukar rupiah, kondisi ekonomi dan sosial politik negara. Sementara itu faktor mikro adalah faktor internal perusahaan  termasuk  kinerja  keuangan  perusahaan.  Informasi  yang  didapatkan  investor  dapat  memperkirakan  tingkat profit yang akan diperoleh dan dapat memilih saham yang tepat dan menguntungkan. Jika rasio yang ditunjukkan dalam kinerja  keuangan  berfungsi  untuk  menjaga  keseimbangan  antara  menjaga  kecukupan  likuiditas  dan  mencapai keuntungan  yang  wajar  serta  memenuhi  modal  yang  cukup  hal  yang  sama  akan  terjadi  pada  pergerakan  harga  saham perusahaan.

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221
Pada  kenyataannya  yang  terjadi  pada  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak  selalu menunjukkan  pertumbuhan  pada  harga  saham  meskipun  rasio-rasio  keuangan  mengalami  kenaikan,  sebaliknya penurunan  rasio  keuangan  tidak  selalu  diikuti  dengan  penurunan  harga  saham.    Return  on  Assets  (ROA),    Return  on Equity (ROE) dan Earnings per Share (EPS) merupakan proksi yang biasa digunakan penelitian untuk mengukur kinerja keuangan perbankan (Sari, 2021; Tahir, Djuwarsa  & Mayasari, 2021; & Mayanti, 2022) Kinerja keuangan perbankan akan  menjadi  ukuran  seberapa  besar  risiko  investor  akan  ditanggung  untuk  memastikan  bahwa  kinerja  perusahaan dalam  kondisi  baik  atau  buruk  dengan  menganalisis  rasio  keuangan  dari  laporan  keuangan.  Jadi  secara  teoritis  jika kinerja keuangan perbankan telah meningkat maka harga saham akan mencerminkan dengan peningkatan harga saham dan  investor  akan  beraksi  positif  dengan  pergerakan  saham  tersebut.  Kinerja  keuangan  yang  konsisten  dan  kuat membangun  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan.  Ini  dapat  mengakibatkan  peningkatan  kepercayaan  pada manajemen, kestabilan perusahaan dan dukungan terhadap keputusan strategis jangka panjang. Investor menggunakan kinerja  keuangan  perusahaan  sebagai  salah  satu  faktor  utama  dalam  membuat  keputusan  investasi.  Kinerja  keuangan yang  baik,  seperti  laba  yang  konsisten,  pertumbuhan  pendapatan  yang  kuat,  dan  margin  keuntungan  yang  sehat, cenderung menarik minat investor untuk berinvestasi dalam perusahaan.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kinerja Keuangan
Kinerja perusahaan sebagai emiten di pasar modal merupakan prestasi yang dicapai oleh perusahaan yang menerbitkan saham  yang  menunjukkan  kondisi  keuangan  dan  hasil  operasi  perusahaan  yang  biasanya  diukur  dalam  rasio-rasio (Arifin,  2017).  Hery  (2015)  mengatakan  bahwa  kinerja  keuangan  merupakan  suatu  usaha  formal  untuk  mengevaluasi efisiensi  dan  efektivitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan  posisi  kas  tertentu.  Dengan  pengukuran  kinerja keuangan, dapat dilihat prospek pertumbuhan dan perkembangan keuangan perusahaan. Perusahaan dikatakan berhasil apabila  perusahaan  telah  mencapai  suatu  kinerja  tertentu  yang  telah  ditetapkan  (Hery,  2015).  kinerja  keuangan  dapat ukur dengan mengunakan rasio yaitu berupa ROA, ROE dan EPS. Return On Assets adalah rasio laba bersih terhadap total  aktiva  mengukurpengembalian  atas  total  aktiva  (ROA)  setelah  bunga  dan  pajak  enurut  (Brigham  &  Houston, 2019).  Menurut  Horne  &  Wachowicz  (2012)  ROA  dapat  mengukur  efektivitas  keseluruhan  dalam  menghasilkan  laba melalui  aktiva  yang  tersedia;  daya  untuk  menghasilkan  laba  dari  modal  yang  diinvestasikan  dengan  menggunakan rumus  laba  bersih  setelah  pajak  dibagi  dengan  total  aktiva. Return  on  equity (ROE)  dapat  didefinisikan  sebagai perbandingan  antara  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  total  ekuitas.  ROE  merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan untuk menghasilkan tingkat kembalian perusahaan atau efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan  (Siregar,  Rambe  &  Simatupang,  2021).  Semakin  tinggi  ROE  nya semakin besar pula nilai sahamnya sehingga investor tertarik untuk membeli saham perusahaan tersebut karena tingkat pengembalian yang diterima investor akan tinggi. Sementara rasio yang menunjukkan bagian laba untuk setiap saham adalah tergambar pada EPS. EPS merupakan keuntungan perusahaan ditampilkan di setiap divisi. Semakin tinggi nilai EPS tentu saja para pemegang saham senang karena semakin besar keuntungan yang diberikan kepada pemegang saham dan kemungkinan peningkatan jumlah dividen yang diterima oleh pemegang saham (Darmadji & Fakhruddin, 2012).

## 2.2 Return on Assets (ROA)
Pengukuran return  on  assets berfungsi  untuk  membandingkan  besaran  selisih  profit  perusahaan  dengan  jumlah  nilai aset pada periode tertentu. Return on assets merupakan alat yang digunakan perusahaan untuk mengukur kinerja secara keseluruhan  mulai  dari  laba  hingga  aset  tetap. Return  On  Assets (ROA)  adalah  cara  untuk  mengukur  profitabilitas kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  dari  seluruh  jumlah  aset  yang  dimilikinya  (Erawati,  et.  al., 2022). Return on assets juga berfungsi sebagai alat untuk melihat sejauh mana suatu investasi berhasil menghasilkan keuntungan,  jika  nilai  investasi  tersebut  sama  dengan  aset  perusahaan  yang  diinvestasikan.  Alat  untuk  mengukur keuangan  kinerja  yang  berhubungan  dengan  aspek  profitabilitas  adalah  Return  on  Assets  (ROA).  ROA  adalah  rasio antara  keuntungan  yang  dihasilkan  dalam  satu  periode  dan  aset  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan.  ROA  menjelaskan  efektivitas  penggunaan  aset  untuk  memperoleh  keuntungan.  Aset  besar  belum  tentu untung  besar.  Profitabilitas  yang  baik  ditunjukkan  dengan  kemampuan  menghasilkan  keuntungan,  dengan  aset  yang besar  pula  yang  seharusnya  keuntungan  besar,  atau  dengan  aset  yang  “tidak”  terlalu  besar,  mampu  menghasilkan keuntungan besar, dan ROA rasio yang dapat digunakan untuk menilai kinerja tersebut (Kusuma, 2021).
2.3 Return on Equity (ROE)
Return  on  Equity (ROE)  merupakan  metriks  yang  befungsi  untuk  membandingkan  jumlah  pendapatan  bersih  ( net income )  perusahaan  dan  jumlah  total  modal  investor/pemilik  di  dalamnya.  Brigham  &  Housten  mengatakan  bahwa ROE  merupakan  rasio    profitabilitas  yang  digunakana  untuk  mengukur    laba    bersih    setelah    pajak    dengan    modal sendiri. Apabila  rasio  ini  semakin  tinggi,  maka  akan  semakin  baik.  Artinya,  posisi  perusahaan  semakin  kuat begitu pula sebaliknya (Andriani, et. al. 2023). Return on equity merupakan salah satu unsur penting untuk mengetahui sejauhmana  suatu  bisnis  mampu  mengelola  permodalan  dari  para  investornya.  Apabila  nilai  ROE-nya  semakin  besar, maka reputasi perusahaanpun akan  meningkat di  mata investor. Sebab, usaha tersebut terbukti  mampu  memanfaatkan bantuan  modal  dengan  sebaik-baiknya.  Return  on  Equity  mengukur  seberapa  efisien  sebuah  perusahaan  dalam

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221
menggunakan  modal  pemegang  saham  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Ini  adalah  rasio  keuangan  yang  sering digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan  perusahaan.  ROE  memberikan  gambaran  tentang  seberapa  efisien perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dari  modal  yang  disediakan  oleh  pemegang  sahamnya.  Semakin  tinggi ROE,  semakin  efisien  perusahaan  dalam  menggunakan  modal  pemegang  sahamnya  untuk  menghasilkan  keuntungan. Namun,  ROE  juga  harus  dinilai  bersamaan  dengan  faktor-faktor  lainnya  untuk  mendapatkan  gambaran  yang  lebih komprehensif tentang kinerja suatu perusahaan. Purwaningsih & Setiawan (2022) mengatakan bahwa dengan return on equity investor mempunyai gambaran mengenai kualitas laba perusahaan yang mempengaruhi daya tarik investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan yang diikuti dengan kenaikan harga saham. Sementara Erawati., et. al. (2022) menjelaskan  bahwa return  on  equity digunakan  untuk  membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  total  modal, ROE  mengukur  profitabilitas  suatu  industri,  karena  semakin  tinggi  rasio return  on  equity menunjukkan  bahwa kompetensi industri tersebut  untuk  menghasilkan  keuntungan bagi investor  melalui efisiensi pengelolaan  modal dapat diwujudkan,  atau  dengan  kata  lain  perusahaan  dapat  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham  dan  memperoleh keuntungan dari investasinya.

## 2.4 Earning Per Share (EPS)
Gitman  &  Zutter  menjelaskan  mengenai earnings per share (EPS)  merupakan presentasi jumlah  uang  yang diperoleh dari  perlembar  saham  selama  periode  waktu  tertentu  (Sitompul.  et.  al.  2022).  Rasio earnings  per  share ini  berfungsi untuk  mengukur  keberhasilan  manajemen  dalam  mencapai  keuntungan  bagi  pemilik  usaha.  Rasio  ini  dapat menunjukkan  seberapa  besar  keuntungan  yang  diterima  investor  atau  pemegang  saham  dalam  perlembar  saham  yang dimiliki  oleh  investor.  Pertumbuhan earnings  per  share memberikan  gambaran  tentang  prospek  masa  depan  suatu perusahaan. Semakin tinggi earnings per share maka semakin tinggi pula dividen yang dibagikan kepada investor. Hal ini membuat  investor tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut yang dibarengi dengan kenaikan harga saham perusahaan tersebut. Earnings per share merupakan metrik penting bagi investor dan analis saham karena memberikan wawasan tentang profitabilitas perusahaan berdasarkan per saham. Earnings per share merupakan metrik keuangan yang mewakili porsi laba perusahaan yang dialokasikan untuk setiap saham. Dihitung dengan membagi laba bersih perusahaan (setelah dividen preferen tetapi sebelum dividen saham biasa) dengan jumlah rata-rata saham beredar selama  periode  tertentu. Laba  per  saham  adalah  indikator  penting  bagi  investor  karena  membantu  investor  dalam mengevaluasi  kinerja  perusahaan  secara  relatif  terhadap  jumlah  saham  yang  mereka  miliki  atau  sebagai  bahan pertimbangan  investasi  mereka. Earnings per share yang  tinggi cenderung  menunjukkan profitabilitas  yang baik bagi perusahaan, tetapi juga perlu dianalisis bersama dengan faktor-faktor lain seperti tren, industri, dan kondisi pasar secara keseluruhan sebelum membuat keputusan investasi.

## 2.5 Reaksi Investor Terhadap Kinerja Keuangan
Salah satu rasio keuangan yang gunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan adalah Return on Assets (ROA) (Sari,  2021;  Tahir,  et.  al.  2021  &    Mayanti,  2022).  ROA  merupakan  pengukuran  kemampuan  perusahaan  secara keseluruhan dalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah  keseluruhan aktiva yang tersedia di perusahaan. Semakin tinggi ROA berarti perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aset untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Peningkatan  rasio  ini  berefek  positif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  pencapaian  tujuan  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  akan  direspon  secara  positif  oleh  investor  sehingga  permintaan  saham perusahaan dapat meningkat dan dapat menaikan harga saham perusahaan (Syansudin, 2011). Semakin besar nilai ROA akan  semakin  efektif  kinerja  perusahaan,  hasl  ini  menyebabkan  membesarnya  tingkat  pengembalian  ( return )  kepada investor  (Brigham  dan  Houston,  2019).  Inilah  membuat  meningkatkan  daya  tarik  investor  kepada  perusahaan. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan perusahaan tersebut makin diminati investor, karena dapat memberikan keuntungan ( return ) yang besar bagi investor. Dengan kata lain  investor akan bereaksi positif ketika  ROA mengalami peningkatan (Ali, 2019).
Di  sisi  lain, return  on  equity (ROE) ratio juga  berfungsi  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  yaitu  dengan menunjukan seberapa besar kontribusi ekuitas dalam menciptakan laba bersih (Hery, 2015), dan  mengkaji sejauh mana suatu  perusahaan  mempergunakan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk  mampu  memberikan  laba  atas  ekuitas  (Fahmi, 2015). Semakin tinggi nilai ROE berarti semakin tinggi pula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang  tertanam  dalam  equitas.  Karenanya,  investor  akan  tertarik  berinvestasi  dalam  perusahaan  dengan  membeli sahamnya,  sehingga  permintaan  danpenawaran  akan  semakin  tinggi.  Hal  inilah  yang  akan  berdampak  kepada  harga saham yang akan terus naik. Tingkat ROE memilki hubungan dengan harga saham karena besarnya ROE memberikan indikasi bahwa pengembalian yang diterima investor akan tinggi sehingga investor akan tertarik untuk membeli saham tersebut dan hal itu menyebabkan harga pasar saham cenderung naik ( 2016).
Bagi  para  investor,  informasi Earning  Per  Share ( EPS)  merupakan  informasi  yang  dianggap  paling  mendasar dan  berguna,  karena  bisa  menggambarkan  prospek earning perusahaan  di  masa  mendatang.  Apabila  EPS  yang dihasilkan sesuai dengan harapan investor, maka keinginan investor untuk menanamkan modalnya juga meningkat dan akan  meningkatkan  harga saham  seiring dengan tingginya  permintaan akan saham (Tandelilin, 2010). Semakin tinggi nilai  EPS  tentu  saja  menyebabkan  semakin  besar  laba  sehingga  mengakibatkan  harga  pasar  saham  naik  karena permintaan  dan  penawaran  meningkat.  Memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dapat  diukur  dari  pendapatan  per lembar  saham  ( Earning  per  Share )  sehingga  EPS  dapat  mempengaruhi  kepercayaan  investor  pada  perusahaan (Darmadji & Fakhruddin, 2012), karena pada dasarnya tujuan investor menginvestasikan dananya di pasar modal untuk

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221
memperoleh  keuntungan  atas  investasi  sahamnya  berupa  kenaikan  harga  saham  atau  dividen.  Sementara  tujuan perusahaan  adalah  memaksimalkan  keuntungan  maka  setiap  kebijakan  yang  berhubungan  dengan  memaksimalkan harga  saham  selalu  berkaitan  erat  dengan  kemampuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  kemakmuran  baik  untuk meningkatkan nilai perusahaan maupun untuk memaksimalkan kemakmuran pemegang sahamnya (2014).

## 2.6 Pendekatan Penelitian
Dalam penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan pendekatan korelasi. Penelitian korelasi memperlajari dua atau  lebih  yaitu  sejauh  mana  variasi  dalam  satu  variabel  berhubungan  dengan  variasi  dalam  variabel  yang  lain (Rasyidin,  et.  al,  2022).  Penelitian  ini  mengkaji  reaksi  investor  terhadap  kinerja  keuangan  Perbankan.  Raksi  investor diukur dengan menggunakan jumlah pembelian saham sektor perbankan, sedangkan Return on Assets ( ROA), Return on Equity (ROE)  dan Earnings  per  Share (EPS)  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perbankan.  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  selama  4  tahun  (2019-2022).  model  analisis  data  menggunakan model data panel. Analisis data panel adalah teknik statistik yang digunakan untuk menganalisis data yang terdiri dari observasi  pada  beberapa  unit  yang  diamati  selama  periode  waktu  yang  berbeda.  Model  analisis  data  panel memungkinkan  penggabungan  antara  data  lintas  waktu  ( time  series )  dan  data  lintas  unit  ( cross-sectional ),  sehingga memberikan  fleksibilitas  dalam  mengevaluasi  efek  dari  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Untuk menggunakan  model  analisis  panel  diperlukan  pengujian  model  agar  model  yang  digunakan  merupakan  model  yang paling tepat l (Basuki & Prawoto, 2016).
1. Uji Chow Uji  ini  berfungsi  untuk  menentukan  model fixed  effect atau common  effect yang  paling  tepat  digunakan  dalam mengestimasi  data  panel.  Apabila  nilai  F  hitung  lebih  besar  dari  F  kritis  maka  hipotesis  nul  ditolak  yang  artinya model  yang  tepat  untuk  regresi  data  panel  adalah  model Fixed  Effect .  Hipotesis  yang  dibentuk  dalam  Uji  Chow adalah H 0 : Common Effect Model dan H a : Fixed Effect Model 2. Uji Hausman
Uji ini berfungsi untuk memilih apakah model fixed Effect atau random Effect yang paling tepat digunakan. Apabila nilai  statistik  Hausman  lebih  besar  dari  nilai  kritis  Chi-Squares  maka  artinya  model  yang  tepat  untuk  regresi  data panel adalah model fixed effect . Hipotesis yang dibentuk dalam Hausman test adalah H 0 : Random Effect Model dan H a : Fixed Effect Model 3. Uji Lagrange Multiplier
Uji ini berfungsi untuk mengetahui apakah model random effect lebih baik dari pada metode commont effect . Apabila nilai  LM  hitung  lebih  besar  dari  nilai  kritis Chi-Squares maka  artinya  model  yang  tepat  untuk  regresi  data  panel adalah  model random  effect .  Hipotesis  yang  dibentuk  dalam  LM  test  adalah  H 0 : Common  Effect  Model dan  H a : Random Effect Model.
Adapun persamaan analisis yang digunakan adalah sebagai berikut:
I = a + b 1 ROA + b 2 ROE + b 3 EPS + e (1) Keterangan: ROA : Return on Assets ROE : Return on Equity EPS : Earning per Share I : Investor a : Konstanta b : Koefisien regresi e : error

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Pemilihan Model Analisis
1. Uji Chow
Penggunaan  uji  Chow  untuk  membandingkan  antara  estimasi Common  Effect  Model (CEM)  dan  estimasi Fixed Effect  Model (FEM)  mana  yang  lebih  baik  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Uji  Chow  adalah  sebuah  tes  statistik yang  digunakan  dalam  analisis  regresi  untuk  memeriksa  apakah  ada  perbedaan  signifikan  dalam  model  regresi antara  dua  subkelompok  data  atau  lebih.  Tujuan  dari  uji  Chow  adalah  untuk  mengevaluasi  apakah  dua  kelompok data  atau  lebih  memiliki  model  regresi  yang  berbeda  secara  signifikan  atau  apakah  model  regresi  yang  sama  bisa digunakan untuk semua kelompok data tersebut.
Tabel 1. Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 22,420929 -23,69 0.0000 Cross-section Chi-square 205,14821 23 0.0000

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221
Berdasarkan dari hasil uji Chow pada tabel 1 di atas, maka dapat dilihat bahwa nilai probabilitas pada Cross-section F sebesar  0,0000  tidak  lebih  dari  nilai  signifikansi  sebesar  0,05.  Keputusan  pengujian  adalah  model  menerima  H a yaitu fixed effect model kurang dari 5%. 2. Uji Hausman Dengan Random  Effect  Model (REM)  untuk  mendapatkan  keputusan  terakhir  metode  mana  yang  paling  tepat digunakan dalam penelitian ini, berikut tabel uji Hausman. Uji Hausman adalah tes statistik yang digunakan dalam analisis data panel untuk menentukan apakah lebih baik menggunakan model efek tetap atau model efek acak dalam situasi di mana keduanya dapat digunakan. Uji ini membantu memilih model yang lebih sesuai untuk menganalisis data panel dengan mempertimbangkan asumsi dan sifat data yang ada terlihat pada tabel 2.
Tabel 2. Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section Random 95,052333 23 0.0000
Berdasarkan  dari  hasil  uji Hausman didapatkan  nilai Cross-section  random sebesar  0,0000  bila  dibandingkan dengan nilai signifikansi 0,05 belum melebihi dasar pengambilan keputusan. Dari uji ini diperleh bahwa menerima Ha yaitu Fixed Effect Model < 0,05. 3. Uji Lagrange Multiplier
Uji  Lagrange  Multiplier  (LM)  merupakan  uji  statistik  yang  digunakan  dalam  analisis  regresi  untuk  memeriksa adanya  heteroskedastisitas  pada  residual  regresi.  Heteroskedastisitas  terjadi  ketika  varians  dari  residual  tidak konstan  (berubah-ubah)  sepanjang  rentang  nilai  dari  variabel  independen.  Uji  ini  memiliki  tujuan  untuk  menguji apakah ada heteroskedastisitas pada residual dari model regresi. Dalam pengujian apakah model random effect lebih baik  dari  pada  metode commont  effect .  Apabila  nilai  LM  hitung  lebih  besar  dari  nilai  kritis Chi-Squares maka artinya model yang tepat untuk regresi data panel adalah model Random Effect .
Tabel 3. Uji Lagrange Multiplier Null (no rand. effect) Alternative  Cross-section One-sided  Period One-sided  Both Breusch-Pagan 15.54290 0.267028 15.80992 (0.0001) (0.6053) (0.0001) Hasil output diatas  menunjukkan  nilai probabilitas  Breush-Pagan ( BP )  pada  sub Cross  section sebesar  0.0001. Hipotesanya adalah jika probabilitas Breush-Pagan ( BP ) lebih kecil dari Alpha (0.000< 0.05) maka H 0 ditolak dan Ha diterima, jadi motode yang tepat pada hasil diatas adalah Random Effect Model . Sehingga kesimpulan dari data ini  adalah  metode  yang  terbaik  untuk  dilakukan  penelitian  adalah  metode common  effects .  Setelah  melakukan  uji Chow, uji Hausman dan uji Lagrange Multiplier maka nilai probabilitas yang didapatkan seperti terlihat pada tabel 4, sebagai berikut:
Tabel 4. Keputusan Pemilihan Model Model Hipotesis Keputusan Uji Chow H a diterima dan H 0 ditolak FEM Uji Hausman H a diterima dan H 0 ditolak FEM Uji Lagrange Multiplier
H a diterima dan H 0 ditolak REM
Hasil  uji chow, uji Hausman dan  uji Lagrange  Multiplier maka  dapat  disimpulkan,  metode  yang  paling  cocok untuk digunakan dalam penelitian ini adalah metode Fixed Effect Model (FEM).

## 3.2 Model Analisis
Model analisis yang tepat untuk digunakan dalam penelitian ini metode FEM (Fixed Effect Model) . Lebih jelasnya hasil dari regresi berganda dengan menggunakan model FEM (Fixed Effect Model) dapat dilihat pada tabel 5 berikut.
Tabel 5. Analisis Regresi Variabel Estimasi Model Return on Assets (ROA) -2,60612 [1.498312] Return on Equity (ROE) 9,925426 [2,159825]
Earning Per Share (EPS)  2,180286  ***
[1.073459]
Berasarkan  tabel  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  koefisien  ROA  sebesar  2,606121  dengan  slope  negatif,  sementara nilai  ROE  sebesar  9,925426  dengan  slope  positif  dan  EPS  sebesar  2,180286  dengan  slope  positif.  Dengan  demikian dapat  disimpulkan  bahwa  investor  bereaksi  negatif  terhadap  ROA,  sementara  investor  beraksi  positif  terhadap perubahan ROE dan EPS.

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221

## 3.3 Pembasahan
Hasil pengujian diperoleh bahwa nilai Return On Assets (ROA) direspon negatif oleh investor. Ini menunjukkan bahwa penurunan return on assets dapat memberikan efek negatif terhadap investor, arinya ketika return on assets mengalami penurunan,  maka  investor  mengurangi  untuk  menginvetasikan  dananya.  Ketika  ROA  perbankan  menurun,  ini mencerminkan  kemampuan  bank  untuk  menghasilkan  laba  dari  aset  yang  dimilikinya  rendah,  sehingga  saham perbankan  menjadi  turun  dan  ini  membuat  investor  mengurangi  minatnya  untuk  menginvestasikan  pada  saham  yang memiliki nilai ROA yang rendah. Meskipun demikian, hasil temuan ini tidak signifikan, hal ini dapat dinyatakan bahwa investor  tidak  terlalu  mereaksi  ketika  ROA  turun,  ini  ada  kemungkinan  investor  yang  membeli  saham  pada  sektor perbankan didominasi oleh investor dalam jangka pendek yang mencari keuntungan dari selihsih harga ( capital again) , bukan  dari  deviden.  Alifatussalimah  &  Sujud  (2020)  menjelaskan  tingginya  perolehan  ROA  akan  memperbesar  pula kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aset  yang  dimilikinya,  sehingga  semakin  efektif  kinerja perbankan. Hal ini akan menimbulkan daya tarik yang semakin tinggi bagi investor untuk membeli saham  perbankan. Hal ini didukung oleh studi yang dilakukan  Ali (2019) dan Alifatussalimah & Sujud (2020).
Hasil diperoleh bahwa return on Equity (ROE) memberikan reaksi positif oleh investor. Ini membuktikan bahwa apabila ROE mengalami kenaikan,  maka investor akan investor akan beraksi untuk meningkatkan pembelian terhadap saham,  akibatnya  saham  akan  mengalami  mengalami  kenaikan  juga.  Di  sisi  lain,  peningkatan  ROE  berarti meningkatnya  jumlah  laba  bersih  yang  dihasilkan  dari  equitas,  akibatnya  investor  menjadi  tertarik  untuk  berinvestasi pada saham perbankan, sehingga permintaan dan penawaran akan semakin tinggi. Hal ini akan berdampak pada  kinerja saham dan perbankan secara umum. Temuan ini mendukung hasil studi Mudzakar & Wardanny (2021)
Investor  bereaksi  positif  terhadap  perubahan Earning  per  Share (EPS)  akibat  mempengaruhi  harga  saham perbankan.  Artinya    ketika  nilai  EPS  mengalami  peningkatan  ini  menyebabkan  laba  mengalami  kenaikan  sehingga mengakibatkan  meningkatnya  harga  saham  di  pasar  karena  tingginya  permintaan  dan  penawaran  saham  (Darmadji  & Fakhruddin, 2012). peningkatan nilai Earning per Share perbankan tentunya akan mempengaruhi kepercayaan investor untuk  membeli  saham  di  sektor  keuangan  (perbankan)  (Gitosudarmo  &  Basri,  2012)  Semakin  tinggi  laba  per  lembar saham akan  memberikan timbal balik  ( return )  yang cukup baik,  hal ini investor akan  melakukan investasi  yang lebih besar  dari  sebelumnya  sehingga  harga  saham  juga  akan  terus  meningkat.  Informasi  EPS  merupakan  informasi  yang paling  mendasar  dan  berguna,  karena  bisa  menggambarkan  prospek  laba  perusahaan  di  masa  depan.  Semakin  tinggi EPS,  semakin  besar  pula  keuntungan  yang  di  dapat  oleh  para  pemegang  saham  ,  yang  akan  berpengaruh  pada  minat investor untuk membeli saham. Temuan ini didukung oleh Mudzakar & Wardanny (2021)
Secara umum, kinerja keuangan dapat memberikan indikasi potensial tentang tingkat risiko yang terkait dengan investasi dalam perusahaan. Investor cenderung lebih percaya pada perusahaan dengan kinerja keuangan yang stabil dan kurang  rentan  terhadap  risiko  finansial  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  kinerja  keuangan  yang  kuat  dapat  meningkatkan kepercayaan  investor,  mengarah  pada  minat  investasi  yang  lebih  besar,  serta  mendukung  pertumbuhan  dan  nilai perusahaan.  Sebaliknya,  kinerja  keuangan  yang  buruk  dapat  mengurangi  kepercayaan  investor  dan  menimbulkan ketidakpastian, yang dapat berdampak negatif pada harga saham dan minat investasi.

## 4. KESIMPULAN
Dari  hasil  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  investor  bereaksi  negatif  terhadap  ada  perubahan  nilai Return  on  Assets (ROA),  sedangkan  investor  berekasi  positif  ketika    nilai return  on  equity (ROE)  dan earning  per  share (EPS) mengalami perubahan. Hal ini menjadi pertimbangan pihak perbankan untuk mengelola keuangan secara optimal agar investor tertarik untuk membeli saham sektor perbankan. Kinerja keuangan secara umum dapat mempengaruhi investor dalam  mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi.  Kinerja  keuangan  merupakan  informasi  yang  dapat  dipelajari  oleh investor terlebih dahulu agar dana yang diinvestasikan mendapatkan keuntungan.

## REFERENCES
Ady,  Sri  Utami.,  Sudarma,  Made.,  Salim,  Ubud  &  Aisya,  Siti.  (2013).  Psychology’s  Factors  of  Stock  Buying  and Selling Behavior in Indonesia Stock Exchange (Phenomenology Study of Investor Behavior in Surabaya). Journal of Business and Management . 7(3: 11-22
Ali, Arifin. (2019). Membaca Saham . Yogyakarta: Andi Offset.
Alifatussalimah  &    Sujud,  Atsar.  (2020).  Pengaruh  ROA,  NPM,  DER,  dan  EPS  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Subsektor Perkebunan Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Oikonomia. 16(2): 13-28 Andriani, Sri Devi., Kusumastuti, Ratih & Hernanda, Riski. (2023). Pengaruh Return on Equity, Earning Per  Share dan Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Industri  Makanan  Olahan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018 – 2020). Owner: Riset & Jurnal Akuntansi. 7(1):333-345 Andries, Alin Marius. (2009). The Importance of Capital Market in Eonomy. CES Working Papers. EconPapers. Ariesta,  Vinky  Eva.,  Marlina  &  Hidayati,  Siti.  (2019).  Financial  Ratio  Analysis  of  Bank  Performace. Journal  of Economics Business and Government Challenges. 2(2): 119-127

## TIN: Terapan Informatika Nusantara
Vol 4, No 5, October 2023, page 306-312 ISSN 2722-7987 (Media Online) Website https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/tin DOI 10.47065/tin.v4i5.4221
Arifin,  Jauhar.  (2017).  Corporate  Governance  and  Intellectual  Capital  on  Firm  Value  of  Banking  Sector  Companies Listed  at  Indonesia  Stock  Exchange  in  Period  2008-2012. Wacana  Journal  of  Social  and  Humanity  Studies. 20(1):36-47
Basuki, Agus Tri & Prawoto, Nano. (2016). Analisis Regresi Dalam Penelitian Ekonomi & Bisnis : Dilengkapi Aplikasi SPSS & EVIEWS . Jakarta: Rajagrafindo Persada.
Bird, Ron  &  Yeung,  Danny.  (2012).  How  Do  Investors  React  Under  Uncertainty?. Pacifik  Basin  Finance  Journal. 20(2): 310-327 Brigham, F. Eugene & Houston, Joel F. (2018). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat Corbae,  Dean  &  D’Erasmo,  Pablo.  (2021).  Capital  Buffers  in  a  Quantitative  Model  of  Banking  Industry  Dynamics.
Working Paper. Banking and Financial Markets. Federal Reverve Bank Philadelphia Darmadji. Tjiptono & Fakhruddin. (2012). Pasar Modal Di Indonesia . 3 rd ed. Jakarta: Salemba Empat.
Efendi1, Fiona Mutiara & Ngatno. (2018).Pengaruh Return On Assets (ROA) Terhadap Harga Saham dengan Earning Per Share (EPS) sebagai Intervening (Studi Kasus pada Perusahaan Sub Sektor Tekstil dan Garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2016). Jurnal Admnistrasi Bisnis. 7(1): 01-09.
Erawati.,  Desyi.,  Shenurti,  Elloni  &  Kholifah,  Sutanti  Nur.  (2021).  Analisis Return  On  Equity dan Corporate  Social Responsibility  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Akuntansi  dan Manajemen. 19(1): 1–10. Fahmi, Irham. (2015). Analisis Laporan Akuntansi . Bandung: Alfabeta Gitosudarmo, Indriyo & Basri. (2012). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE Hery. (2015). A nalisis Laporan Keuangan: Pendekatan Rasio Keuanga n. Jakarta : PT. Buku Seru. Horne,  James  C.  Van,  &  Wachowicz,  Jhon  M.  Jr.  (2012). Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  Salemba Empat.
Kusuma, Marhendra. (2021).  Measurement of Return on Asset (ROA) based on Comprehensive Income and its Ability to Predict Investment Returns: an Empirical Evidence on Go Public Companies in Indonesia before and during the Covid-19 Pandemic. Ekuilibrium: Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi. 16(1): 94-106
Mayanti, Yuni. (2022). Pengaruh ROA, ROE, dan EPS terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2020. Jurnal Accounting Information System . 5(1); 26-39
Mudzakar, Mochamad Kohar & Wardanny, Intan Pramudya. (2020). The Effect Of Return On Asset, Return On Equity, Earning  Per  Share,  And  Price  Earning  Ratio  Toward  Stock  Return(Empirical  Study  Of  Transportation). T urkish Journal of Computer and Mathematics Education . 12(8); 387-392
Peraturan Bank Indonesia Nomor 15/ 12 /PBI/2013 Tentang Kewajiban Penyediaan Modal Minimum Bank Umum Purwaningsih,  Eny  &  Setiawan,  Ganda.  (2022).  Pengaruh  Earnings  per  Share,  Return  on  Equity,  Price  to Book Value,  dan  Total  Arus  Kas  terhadap  Harga  Saham. AKUA:  Jurnal  Akuntansi dan Keuangan. 1(2): 164-172.
Rasyidin, M., Saleh, M & Hartati, Sri. (2022). Analisis Hubungan Dinamis Instrumen Kebijakan Moneter di ASEAN.
Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah . 4(2): 591-598
Sari, Dian Indah. (2021). Pengaruh ROA, ROE Dan EPS Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2016-2019. Ekonomika. 16 (1); 83-96 Siregar,  Qahfi  Romula.  Rambe.  Rinaldi  &    Simatupang,  Jumeida.  (2021).  Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio,  Net  Profit Margin dan Return On Equity Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi. 2(1); 17–31.
Sitompul,  Juliyanti.,  Irawati,  Nisrul  &  Muluk,  Chairul.  (2022).  Pengaruh  Earning  per  Share,  Arus  Kas  Operasi,  dan Nilai Buku Ekuitas terhadap Harga Saham dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Index LQ45 yang terdaftar di BEI. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi. 6(4): 4301-4314
Syansudin, Lukman. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Tahir, Yasmin Aulia. Djuwarsa, Tjetjep & Mayasari, Ine. (2021).Pengaruh ROA, ROE, dan EPS terhadap Harga Saham Bank. Indonesian Journal of Economics and Management .1(3);544-560
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio Dan Investasi Teori Dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius.
The  World  Bank.  (2014).  Financial  Education  Programs  and  Strategies:  Approaches  and  Available  Resources.  World Bank.