## ANALISIS HUBUNGAN STRATEGI BISNIS, MODEL PENGUKURAN KINERJA,
KINERJA PERUSAHAAN DAN NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA INDEKS ISLAM JAKARTA)
Eko Hariyanto
Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Purwokerto, Indonesia
Email: ekoh0361@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to obtain  empirical  evidence  about the  relationship  between  corporate  strategy, performance  measurement  model,  company  performance  and  value  of  the  firm.  The  research  subjects are  companies  that  have  gone  public  and  entered  the  Jakarta  Islamic  Index  in  2013  until  2017.  The number of samples in this study were 30 companies. By using path analysis in analyzing data, it is known that the results of this study, it can be concluded that value of the firm is directly influenced by the variable corporate  performance  and  performance  measurement  model.  The  cost  leader  strategic  variable influences the corporate performance and performance measurement model variables, while the product deferencial strategic directly influences corporate performance. It is hoped that this research will be used as a basis for decision making about the company's strategy and its performance measurement model.
Keywords: company strategy, performance measurement model, firm performance, value of the firm

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  tentang  hubungan  antara  strategi perusahaan,  model  pengukuran  kinerja,  kinerja  perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Subjek  penelitian adalah perusahaan yang telah go public dan masuk Jakarta Islamic Index pada tahun 2013 hingga 2017. Jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  30  perusahaan.  Dengan  menggunakan  analisis  path  dalam menganalisis data, hasil penelitian ini, disimpulkan bahwa nilai perusahaan secara langsung dipengaruhi oleh  variabel  kinerja  perusahaan  dan  model  pengukuran  kinerja.  Variabel  strategi  pemimpin  biaya mempengaruhi  variabel  kinerja  perusahaan  dan  model  pengukuran  kinerja,  sedangkan  strategi perbedaan produk secara langsung mempengaruhi kinerja perusahaan. Diharapkan bahwa penelitian ini akan  digunakan  sebagai  dasar  untuk  pengambilan  keputusan  tentang  strategi  perusahaan  dan  model pengukuran kinerjanya.
Kata kunci: strategi perusahaan, model pengukuran kinerja, kinerja perusahaan, nilai perusahaan

## PENDAHULUAN
Pihak  yang  berkepentingan  sangat  memerlukan  informasi  tentang  hasil  kinerja perusahaan,  karena  informasi  hasil  kinerja  yang  tepat  dapat  digunakan  untuk  melihat  kondisi perusahaan saat ini dan dapat digunakan sebagai prediksi masa yang akan datang. Informasi kinerja  perusahaan  dapat  diperoleh  dari  sistem  pengukuran  kinerja.  Perusahaan  akan menggunakan  sistem  pengukuran  kinerja  sesuai  keperluannya.  Pemilihan  sistem  pengukuran yang  tepat  akan  digunakan  sebagai  salah  satu  instrumen  mengetahui  kondisi  perusahaan secara tepat. Melalui  pengukuran  kinerja  yang  tepat  dan  akurat,  maka perusahaan  akan
dapat  memperoleh  informasi  yang  tepat  dan  akurat  pula  tentang kondisi perusahaan saat ini  berdasarkan  pada  usaha  yang  telah  dilakukan  sebelumnya,  sekaligus  kondisi  masa  depan perusahaan.  Melalui  informasi  yang  diperoleh  tersebut,  maka  perusahaan  dapat  melakukan pengendalian dan perbaikan untuk memperoleh hasil yang optimal sesuai dengan tujuan yang telah ditetapkan.
Penggunaan  pengukuran  kinerja  yang  sesuai  dengan  kebutuhan  perusahaan  sangat diperlukan,  hal  ini  karena  merupakan  salah  satu  instrumen  sistem  pengendalian  perusahaan. Pilihan  untuk  menggunakan  ukuran  kinerja  adalah  merupakan  tantangan  paling  kritis  dan menentukan  yang  dihadapi  oleh  perusahaan,  karena  sistem  pengukuran  kinerja  memainkan peranan  penting  dalam  pengembangan  beberapa  unsur  penting  dalam  perusahaan  (Ittner  & Larcker,  1998).  Bentuk  pengembangan  tersebut  meliputi  pengembangan  rencana  strategis perusahaan, pengevaluasian pencapaian tujuan perusahaan, dan kompensasi manajer. Ketiga unsur  tersebut  dipandang  merupakan  unsur  yang  dapat  menentukan  pengembangan  dan keberhasilan  masa  depan  perusahaan.  Dengan  demikian,  secara  tidak  langsung  penggunaan sistem  pengukuran  kinerja  yang  sesuai  dengan  kebutuhan  perusahaan  akan  memberikan kontribusi bagi pengembangan dan keberhasilan masa depan perusahaan.
Dalam  situasi  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat,  kinerja  perusahaan  selalu  dipacu untuk menjadi lebih baik, agar perusahaan dapat memenangkan persaingan dalam industrinya. Kinerja  perusahaan  merupakan  tujuan  antara  perusahaan,  karena  diharapkan  dengan  kinerja yang baik akan berdampak pada nilai perusahaan. Oleh karena kinerja perusahaan bersifat lag indicator maka  akan  diupayakan  oleh  segenap  sumber  daya  manusia  dalam  organisasi  bisnis. Banyak  faktor  yang  berperan  dalam  suksesnya managerial  performance (kinerja  manajerial perusahaan),  diantaranya  strategi  bisnis  yang  dipilih, performance  measurement  system (sistem pengukuran kinerja), human resource readiness, information capital readiness, organization capital readines ,  kepuasan  pelanggan,  dan  masih  banyak  lagi  faktor-faktor  lainnya.  Penelitian  ini  akan difokuskan  pada  pengaruh business  strategy (strategi  bisnis)  dan  model  pengukuran  kinerja terhadap kinerja perusahaan dan selanjutnya akan berdampak ke nilai perusahaan.
Tujuan  utama  didirikanya  suatu  perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan  melalui  kemakmuran  para  pemagang  saham  karena  memaksimalkan  kekayaan pemegang saham dalam jangka panjang adalah tujuan utama manajemen keuangan (Brigham &  Houston,  2013).  Optimalisasi  nilai  perusahaan  ini  dapat  dicapai  melalui  pelaksanaan  fungsi manajemen  keuangan  dengan  satu  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan  berdampak  pada keputusan keuangan yang lainya yang pada akhirnya mempengaruhi nilai perusahaan. Fungsi manajemen  keuangan  mencakup  beberapa  keputusan  penting  diantaranya  keputusan  dividen
dan  profitabilitas,  keputusan  tersebut  akan  memaksimumkan  nilai  perusahaan  dan  pada akhirnya akan meningkatkan kekayaan pemegang saham (Fred J & Thomas E, 2001).
Fenomena  harga  saham  di  pasar  modal  yang  berkembang  secara  dinamis  selama  5 tahun ditunjukan oleh tren pergerakan IHSG di Bursa Efek Indonesia (BEI), periode mulai tahun 2009  hingga  tahun  2013.  Jumlah  perusahaan  terdaftar  rata-rata  544  perusahaan  didalamnya termasuk perusahaan sektor manufaktur menunjukkan bahwa IHSG seluruh emiten di BEI dari tahun  2009  sampai  2013  mengalami  kenaikan  rata-rata  33%  dan  perkembangan  perusahaan sector manufaktur yang terdaftar rata-rata 136 perusahaan saat ini mengalami kemajuan yang cukup signifikan, perkembangan tersebut terlihat Indeks Harga Saham Sektor Manufaktur mulai tahun  2009  sampai  tahun  2013  rata-rata  mengalami  kenaikan  24,10%,  namun  kenaikan  rata- rata  IHSG  manufaktur  ini  masih  dibawah  rata-rata  IHSG  seluruh  emiten  sebesar  33.00% (Sumber:  ICMD,  2015).  Dalam  kegiatannya,  JII  ( Jakarta  Islamic  Index )  menghitung  30 perusahaan  terbaik  dari  perusahaan  terpilih  yang  indeks  harga  rata-rata  saham  untuk  jenis saham-saham  yang  memenuhi  kriteria  syariah.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pada tahun  2015  sampai  2018,  saham  di  JII  kondisinya  tidak  cukup  baik,  terlihat  dari return yang tidak terdistribusi secara normal
Saham  syariah  juga  mengalami  perubahan  dalam  kurun  waktu  yang  hampir  sama. Perkembangan saham syariah dapat dilihat pada grafik di bawah ini:
Sumber: ICMD 2015
Gambar 1. Perkembangan Saham Syariah Indonesia Tahun 2009-2013 Dengan  adanya  fluktuasi  jumlah  saham  syariah  setiap  tahun  selama  pengamatan, menunjukkan bahwa masyarakat semakin lama semakin tertarik untuk berinvestasi pada jenis saham ini. Hal ini juga akan berpengaruh terhadap perkembangan Indeks Saham Syariah (JII).
Hal ini menarik untuk diteliti tentang analisis hubungan antara stategi bisnis, model pengukuran kinerja, kinerja perusahaan dan nilai perusahaan pada saham yang masuk JII.

## TELAAH LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Strategi Bisnis
Porter  (1985)  mengemukakan  lima  kekuatan  yang  mampu  memberikan  tekanan terhadap  unit  bisnis  dalam  suatu  industri,  sehingga  mengakibatkan  ketidakpastian  lingkungan bagi  unit  bisnis  stratejik  (SBU)  untuk  memperolah  laba  yakni:  1)  kekuatan  pelanggan;  2) kekuatan pemasok; 3) ancaman produk substitusi; 4) ancaman pendatang baru di pasar; dan 5) intensitas  persaingan.  Penyusunan  strategi  dimaksudkan  untuk  menghadapi  persaingan  di lingkungan industri dimana SBU berada (Chenhall, 1997). Strategi merupakan petunjuk umum yang  mengarahkan  rencana  organisasi  untuk  mencapai  tujuannya.  Untuk  mencapai  tujuan perusahaan dalam mencapai tingkat laba yang diinginkan dalam lingkungan bisnis yang tingkat persaingannya  makin  ketat,  diperlukan  strategi  bersaing  yang  tepat  pula.  Strategi  bersaing adalah  pencarian  posisi  kompetitif  dalam  industri.  Strategi  bersaing  bertujuan  untuk membangun  posisi  yang  menguntungkan  secara  terus-menerus  bila  dibandingkan  dengan kekuatan  lain  yang  ikut  menentukan  dalam  persaingan  industri,  sehingga  kemampuan  SBU untuk menghasilkan laba akan meningkat (Porter, 1985).

## Model Pengukuran Kinerja
Pada  saat  sekarang  era  digital  dan  suasana  persaingan  yang  dinamis,  pengukuran kinerja  tradisional  berdasarkan  aspek keuangan  saja  dirasakan  tidak  lagi  cukup.  Banyak kritik ditujukan  atas  pengukuran  kinerja  tradisional  yang  bertumpu  pada  aspek  keuangan  (berdasar data akuntansi saja) karena pengukuran ini tidak mampu menangkap penambahan value yang diciptakan oleh perusahaan (Raguz, I. V., & Jelenc, 2010). Oleh karena itu, para akademisi dan konsultan menyarankan sistem pengukuran kinerja baru yang mencakup aspek keuangan dan non  keuangan.  Sistem  pengukuran  kinerja  baru  ini  disebut  juga  dengan balanced  scorecard , yang mampu menyelaraskan aktivitas operasional oraganisasi dengan strategi bisnisnya, serta mengukur  pencapaian  strategic  objectives  di  semua  level  dalam  organisasi,  selain  itu  sistem pengukuran  kinerja  berdasarkan balanced  scorecard juga  merupakan  alat  untuk  mendukung pengambilan  keputusan  bagi  para  manajer,  sehingga  dapat  meningkatkan  kinerja  manajerial (Kaplan & Norton, 1982).
Meningkatnya  bentuk  persaingan  usaha  antar  perusahaan  secara  tidak  langsung  telah membawa  setiap  perusahaan  untuk  saling  berkompetisi  dalam  meningkatkan  kinerja.  Salah
satu upaya secara internal yang dilakukan oleh perusahaan adalah dengan membenahi sistem pengendalian  manajemen  dengan  meningkatkan  kemampuan  memperoleh  informasi  kondisi perusahaan  melalui  penambahan  bentuk  pengukuran  kinerja  yang  lebih  bersifat  kontemporer. Kelemahan yang dimiliki pengukuran kinerja finansial yang bersifat tradisional telah memotivasi terjadinya  inovasi  variasi  sistem  pengukuran  kinerja  yang  meliputi  peningkatan  terhadap kemampuan  ukuran  finansial  seperti economic  value sampai  pada balance  scorecard yang mengintegrasikan  ukuran  finansial  dan  non  finansial.  Berkembangnya  sistem  pengukuran kinerja  yang  berorientasi  pada  ukuran  non  finansial  dilandasi  oleh  beberapa  kelebihan  yang dimiliki ukuran tersebut (Ittner & Larcker, 1998).
Terdapat  empat  kelebihan  yang  dimiliki  oleh  ukuran  non  finansial  jika  dibandingkan dengan  ukuran  kinerja  finansial,  yaitu:  1)  ukuran  non  finansial  berkaitan  dengan  strategi organisasi  yang  bersifat  jangka  panjang;  2)  ukuran  non  finansial  dapat  membantu  manajer untuk  membuat  keputusan  yang  lebih  baik  melalui  indikator-indikator  aset  tak  berwujud  yang berkaitan dengan ukuran inovasi, kapabilitas manajemen, hubungan pekerja, nilai kualitas yang menjelaskan proporsi nilai perusahaan secara signifikan; 3) ukuran non finansial dapat menjadi indikator  yang lebih baik untuk kinerja keuangan masa  depan perusahaan; dan (4) ukuran non finansial  tidak  terlalu  rentan  terhadap  noise  eksternal  dibandingkan  dengan  ukuran  finansial, sehingga  dapat  meningkatkan  kinerja  manajer  melalui  pemberian  evaluasi  yang  lebih  tepat terkait tindakan yang telah dilakukan.
Beberapa  keunggulan  yang  dimiliki  oleh  ukuran  kinerja  non  finansial  terhadap  ukuran kinerja  finansial  tidak  berarti  bahwa  ukuran  tersebut  tidak  memiliki  kelemahan.  Sejumlah penelitian  menunjukkan  beberapa  kelemahan  yang  secara  umum  melekat pada beberapa ukuran kinerja non finansial. Kelemahan-kelemahan tersebut diantaranya adalah terkait dengan banyaknya waktu dan biaya yang dibutuhkan untuk menelusuri beberapa ukuran non finansial. Selain  itu juga sulitnya menentukan denominator yang digunakan secara tetap untuk indikator ukuran menjadi salah satu kelemahan. Hal ini disebabkan karena data non finansial terkadang diukur dengan banyak cara. Sehingga terkadang dasar ukuran  yang digunakan  lebih  banyak mengarah  pada  hal-hal  yang bersifat kualitatif dan bukannya kuantitatif.
Pentingnya peran pengukuran kerja telah mendorong beberapa peneliti, khususnya para peneliti dalam bidang akuntansi manajemen, untuk mengembangkan penelitian yang mengarah pada  topik-topik  tentang  pengembangan  dan  pengaplikasian  jenis  pengukuran  kinerja.  Salah satu  topik  yang  banyak  dibahas  adalah  pengembangan  dan  pengaplikasian  jenis  pengukuran yang  bersifat  prospektus  bagi  perusahaan,  yaitu  ukuran  kinerja  non  finansial.  Munculnya pandangan  bahwa  penggunaan  ukuran  kinerja  tradisional  berbasis  finansial  tidak  lagi  cukup
handal untuk digunakan oleh perusahaan guna mengimbangi kebutuhan informasi yang bersifat jangka  panjang,  menjadi  alasan  utama  yang  memotivasi  dikembangkannya  ukuran  kinerja berbasis  non  finansial  (Ittner  &  Larcker,  1998).  Terdapat  tiga  alasan  prinsip  mengapa perusahaan  menggunakan  ukuran  kinerja  non  finansial  (Fisher,  1995),  yaitu:  1)  adanya keterbatasan  dari  ukuran  kinerja  finansial;  2)  tekanan  persaingan  yang  dihadapi  perusahaan; dan  3)  hasil  pengembangan  inisiatif  dari  perusahaan  yang  telah  mengadopsi  sistem  produksi modern seperti Total Quality Management (TQM).
Adanya pengembangan pengukuran kinerja berbasis informasi non finansial mendorong beberapa peneliti untuk melakukan pengujian terkait dengan penerapan dari pengukuran kinerja tersebut.  Diantaranya  adalah  pengujian  tingkat  efektivitas  dari  penerapan  pengukuran  kinerja non  finansial  pada  perusahaan  (Ittner  &  Larcker,  1998).  Selain  menguji  efektivitas  penerapan pengukuran  kinerja  non  finansial,  beberapa  peneliti  lain  juga  berupaya  untuk  menganalisa keterkaitan ukuran kinerja tersebut dengan beberapa unsur seperti: kinerja perusahaan meliputi kinerja masa kini dan masa depan, rencana strategi perusahaan, evaluasi tujuan, kompensasi manajer,  eksternalitis  dan  penyusunan  target  (Widener,  2006)  (Said,  HassabElnaby,  &  Wier, 2003).
Terkait  dengan  pengujian  efektivitas  dari  penerapan  sistem  pengukuran  kinerja  non finansial pada perusahaan, penggunaan ukuran kinerja non finansial memberikan dampak yang positif bagi perusahaan (Shevlin, 1996) (Ittner & Larcker, 1998). Salah satu dampak positif yang diberikan adalah terkait dengan adanya relevansi nilai dari pengunaan ukuran kinerja tersebut bagi  investor.  Implikasi  dari  adanya  relevansi  nilai  tersebut  memberikan  kesempatan  bagi investor untuk melakukan penilaian secara tepat tentang kondisi perusahaan, baik untuk kondisi saat  kini,  maupun  untuk  kondisi  dimasa  depan.  Kemampuan  investor  untuk  menilai  kondisi perusahaan  tersebut  secara  tidak  langsung  akan  dapat  memberikan  kontribusi  positif  bagi perusahaan yang direfleksikan melalui nilai perusahaan.
Sedangkan menyangkut penelitian tentang analisa keterkaitan antara ukuran kinerja non finansial  dengan  beberapa  unsur  yang  disebutkan,  masing-masing  peneliti  memberikan  hasil penelitian  yang  cukup  bervariasi.  Dalam  hubungannya  dengan  kinerja  perusahaan, penggunaan  ukuran  non  finansial  yang  melengkapi  ukuran  finansial  dapat  memberikan konsekuensi yang berbeda terhadap kinerja perusahaan,  baik pada kinerja masa kini maupun pada masa depan (Said et al., 2003). Hasil penelitian terdahulu secara umum mengindikasikan bahwa hubungan antara kombinasi penggunaan ukuran kinerja  non finansial dan finansial dan kinerja  perusahaan  adalah  bersifat  kontinjen  pada  operasi  perusahaan  dan  karakteristik persaingan yang dialami oleh perusahaan, artinya bahwa ketepatan penggunaan ukuran kinerja
yang dapat memberikan konsekuensi positif bagi kinerja perusahaan harus disesuaikan dengan karakteristik perusahaan. Perusahaan yang menitikberatkan pada human capital dalam operasi perusahaan  cenderung  akan  bergantung  pada  kombinasi  penggunaan  ukuran  kinerja  non finansial  dan  finansial  dibandingkan  dengan  ukuran  kinerja  finansial  semata-mata  (Widener, 2006).  Kondisi  ini  selanjutnya  akan  berimplikasi  pada  penentuan  kontrak  kompensasi  bonus manajer puncak.
Beberapa  hasil  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  keberhasilan  dalam penggunaan  dan  penerapan  ukuran  kinerja  non  finansial  yang  melengkapi  ukuran  finansial secara  tepat  akan  dapat  memberikan  kontribusi  positif  bagi  perusahaan. Bentuk kontribusi positif  tersebut  dapat  terlihat  pada  adanya  peningkatan  kinerja  perusahaan.  Akan  tetapi permasalahan  utama  yang  seringkali  muncul  adalah  terkait  dengan  kondisi  kontijensi  yang selalu melekat dalam hubungan antara keduanya. Salah satu faktor kontijensi yang ada adalah berkaitan dengan strategi yang digunakan oleh perusahaan.
Berdasarkan  pada  kondisi  tersebut,  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  pengujian pengaruh  dari  penggunaan  kombinasi  ukuran  kinerja  finansial  dan  non  finansial  terhadap kinerja  perusahaan  dengan  mempertimbangkan  faktor  strategi  perusahaan.  Pertanyaan penelitian yang ingin dikemukakan antara lain: 1) apakah penggunaan kombinasi ukuran kinerja finansial  dan  non  finansial  dalam  pengukuran  kinerja  akan  lebih  meningkatkan  kinerja perusahaan  dalam  bandingannya  dengan  hanya  menggunakan  ukuran  kinerja  finansial?;  2) apakah pengaruh dari faktor strategi perusahaan terhadap hubungan yang ada?. Tujuan yang ingin  dicapai  adalah  untuk  memberikan  bukti  secara  empiris  dampak  dari  penggunaan kombinasi  antara  ukuran  kinerja  non  finansial  dan  finansial  terhadap  kinerja  perusahaan dengan mempertimbangkan faktor strategi tertentu yang digunakan perusahaan.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  adalah  hasil  kerja  yang  dapat  dicapai  oleh  seseorang  atau kelompok  orang  dalam  suatu  perusahaan  sesuai  dengan  wewenang  dan  tanggung  jawab masing-masing  dalam  upaya  untuk  pencapaian  tujuan  perusahaan  secara  legal,  dan  tidak melanggar hukum, serta tidak bertentangan dengan moral dan etika.  Kinerja perusahaan ( firm performance )  merupakan  sesuatu  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan  dalam  periode tertentu dengan mengacu kepada standar yang ditetapkan (Rivai, 2005). Pengukuran aktivitas kinerja perusahaan dirancang untuk menaksir bagaimana kinerja aktivitas dan hasil akhir yang dicapai.
Kinerja  perusahaan  bisa  juga  diukur  dengan  menggunakan  informasi  keuangan  atau juga  menggunakan  informasi  non  keuangan.  Informasi  non  keuangan  ini  dapat  berupa kepuasan pelanggan atas pelayanan yang diberikan oleh perusahaan, namun umumnya kinerja perusahaan  diukur  dengan  rasio  keuangan  dalam  periode  tertentu.  Dengan  demikian  kinerja perusahaan  adalah  sebuah  hasil  dari  proses  bisnis  perusahaan  yang  menunjukkan  nilai keberhasilan  dari  sebuah  usaha  yang  bisa  diukur  dengan  informasi  keuangan  maupun  non keuangan. Kinerja adalah gambaran mengenai tingkat pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan, program,  kebijaksanaan  dalam  mewujudkan  sasaran,  tujuan,  misi,  dan  visi  organisasi  yang tertuang dalam perumusan skema strategis ( strategic planning ) suatu organisasi.
Berdasarkan  teori  yang  telah  dibahas,  maka  dapat  diduga  bahwa  strategi  bisnis  akan berpengaruh terhadap model pengukuran kinerja, kemudian masing-masing akan berpengaruh terhadap  kinerja  perusahaan,  sedangkan  model  pengukuran  kinerja  akan  berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Dengan demikian dapat diduga bahwa model pengukuran kinerja menjadi  variabel  intervening  dalam  hubungan  antara  strategi  bisnis  terhadap  kinerja perusahaan,  dan  kinerja  perusahaan  menjadi  variabel  intervening  hubungan  antara  strategi bisnis  dan  nilai  perusahaan  serta  menjadi  variabel  intervening  hubungan  antara  model pengukuran kinerja dengan nilai perusahaan.
Dari  penjelasan  tersebut,  secara  teori  dapat  diperkirakan  bahwa:  1)  strategi  bisnis berpengaruh langsung secara positif terhadap kinerja manajerial Strategic Business Unit (SBU) atau  organisasi  (Govindarajan  &  Gupta,  1985)  (Kaplan  &  Norton,  1992);  2)  strategi  bisnis berpengaruh langsung terhadap sistem pengukuran kinerja organisasi (Kaplan & Norton, 1992); 3) sistem pengukuran kinerja berpengaruh terhadap kinerja manajerial (Kaplan & Norton, 1992). Oleh karena itu, dapat dirumuskan hipotesis berikut:
H1  : strategi bisnis berpengaruh terhadap sistem pengukuran kinerja
H2  : strategi bisnis berpengaruh terhadap kinerja manajerial melalui sistem pengukuran kinerja H3  : strategi bisnis berpengaruh terhadap kinerja manajerial melalui sistem pengukuran kinerja

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat diukur dengan menggunakan harga saham menggunakan rasio yang disebut rasio penilaian. Rasio penilaian adalah suatu rasio yang terkait dengan penilaian kinerja  saham  perusahaan  yang  telah  diperdagangkan  di  pasar  modal  ( go  public )  (Sudana, 2011).  Rasio  penilaian  memberikan  informasi  seberapa  besar  masyarakat  menghargai perusahaan,  sehingga  masyarakat  tertarik  untuk  membeli  saham  dengan  harga  yang  lebih
tinggi  dibanding  nilai  bukunya.  Berikut  ini  beberapa  metode  yang  digunakan  untuk  mengukur nilai perusahaan:
1. Price Earning Ratio (PER) menunjukkan berapa banyak jumlah uang yang rela dikeluarkan oleh para investor untuk membayar setiap dolar laba yang dilaporkan (Bringham & Houston, 2006).  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  perbandingan  antara  harga saham  perusahaan  dengan  keuntungan  yang  diperoleh  oleh  para  pemegang  saham. Kegunaan price  earning  ratio adalah  untuk  melihat  bagaimana  pasar  menghargai  kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh earning per share nya. Price earning ratio menunjukkan hubungan  antara  pasar saham  biasa  dengan earning  per  share . Price  earning  ratio (PER) berfungsi  untuk  mengukur  perubahan  kemampuan  laba  yang  diharapkan  di  masa  yang akan  datang.  Semakin  besar  PER,  maka  semakin  besar  pula  kemungkinan  perusahaan untuk tumbuh sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
2. Price  to  Book  Value (PBV)  adalah  rasio  yang  menunjukkan  apakah  harga  saham  yang diperdagangkan overvalued (di atas) atau undervalued (di bawah) nilai buku saham tersebut (Fakhrudin & Hadianto, 2001). Price to Book Value (PBV) menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. Makin tinggi rasio ini, berarti pasar percaya  akan  prospek  perusahaan  tersebut.  PBV  juga  menunjukkan  seberapa  jauh  suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan yang relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan.  Untuk  perusahaan-perusahaan  yang  berjalan  dengan  baik,  umumnya  rasio ini mencapai diatas satu, yang menunjukkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya.  Semakin  besar  rasio  PBV  semakin  tinggi  perusahaan  dinilai  oleh  para  pemodal relatif dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan di perusahaan.
3.  Alternatif  lain  yang  digunakan  dalam  mengukur  nilai  perusahaan  adalah  dengan m enggunakan metode Tobin’s Q yang dikembangkan oleh James Tobin. Tobin’s Q dihitung dengan  membandingkan  rasio  nilai  pasar  saham  perusahaan  dengan  nilai  buku  ekuitas perusahaan  (Fred  J  &  Thomas  E,  2001).  Rasio  Q  lebih  unggul  daripada  rasio  nilai  pasar terhadap  nilai  buku  karena  rasio  ini  fokus  pada  berapa  nilai  perusahaan  saat  ini  secara relatif terhadap berapa biaya yang dibutuhkan untuk menggantinya saat ini.
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis selanjutnya adalah:
H3  : strategi bisnis berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui model pengukuran kinerja H4  :  model  pengukuran  kinerja  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja manajerial
H6  : strategi bisnis berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui model pengukuran kinerja

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dirancang  sebagai  penelitian  kuantitatif  untuk  menguji  secara  empiris pengaruh  strategi  bisnis  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  model  pengukuran  kinerja  dan kinerja  perusahaan.  Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  sudah  terdaftar  di  BEI  dan masuk  dalam  JII  selama  tahun  2013-2017.  Unit  analisisnya  adalah  organisasi  dalam  hal  ini adalah perusahaan yang terpilih dalam sampel.
Nilai perusahaan ( value of the firm ) disebut dengan nilai pasar perusahaan merupakan harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Nilai perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan price  book  value (PBV)  yang merupakan  perbandingan  antara  harga  pasar  penutupan  dari  saham  perusahaan  yang bersangkutan pada akhir tahun dengan nilai buku saham.
Variabel  kinerja  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  dengan  menggunakan proksi Return  On  Assets (ROA)  sebagai  indikator  kinerja  berbasis  akuntansi.  ROA  diukur dengan  laba  sebelum  pos  luar  biasa  dibagi  dengan  total  aset.  Variabel  ukuran  kinerja dinyatakan  dengan  variabel Performance  Measurement  Model (PMM).  Variabel  ini  dinyatakan dalam  bentuk dummy yang  diberi  skor  1  jika  menggunakan  ukuran  non  finansial  yang melengkapi  ukuran  finansial,  dan  0  jika  hanya  menggunakan  ukuran  finansial.  Kriteria perusahaan  menggunakan  ukuran  non  finansial  dan  finansial  melalui  penggunaan balance scorecard di  perusahaan  yang  diperoleh  melalui  penjelasan  dalam  laporan  tahunan perusahaan.
Variabel strategi cost leadership diukur dengan rasio penjualan terhadap total aset untuk mengetahui kecenderungannya. Ukuran ini digunakan dengan mengacu pada (Jermias & Gani, 2005).  Variabel  strategi product  differentiation diukur  dengan  rasio  marjin  kotor  terhadap penjualan. Ukuran ini digunakan dengan mengacu pada (Gani & Jermias, 2006).
Penelitian ini menggunakan tiga persamaan berikut:
MPK = α 1 + β 1 SB + e 1 …(1) CP = α 2 + β 2 SB + β 3 MPK + e 2 ...(2) NP = α 3 + β 3 SB + β 4 MPK + β 5 KP + e 3 …(3)
Keterangan:
SB =  Strategi Bisnis
MPK  =  Model Pengukuran Kinerja
KP =  Kinerja Perusahaan
NP =  Nilai Perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  dari  90  sampel  yang  diolah  dari  perusahaan  yang masuk ke  dalam  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  tahun  2015  sampai  dengan  tahun  2017,  diketahui bahwa semua variabel mempunyai rata-rata di atas nilai tengahnya, antara lain: 1) Cost Leader Strategic (8.809:4.549);  2) Product  Deferencial  Strategic (1.818:0.939);  3) Performance Management Model (2.065:1.066); 4) Corporate Performance (6.711:3.465); dan 5) Firm Value (90.602:46.787).
Tabel 1. Output Path Analysis Regression Estimate Estimasi S.E. C.R P Label CLS → MPK 0.321 0.095 3.37 0.000 par_4 PDS → MPK -0.181 0.278 -0.65 0.516 par_6 PDS → KP 0.749 0.07 10.66 0.000 par_3 CLS → KP 0.393 0.025 15.432 0.000 par_5 MPK → KP 0.025 0.027 0.935 0.35 par_8 CLS → NP -1.002 36.316 -0.028 0.978 par_1 PDS → NP -34.53 78.838 -0.438 0.661 par_2 KP → NP 55.588 78.845 0.705 0.031 par_7 NP → MPK 14.116 19.979 0.707 0.038 par_9
Hasil analysis dengan menggunakan path analysis, dapat dijelaskan bahwa Cost Leader Strategic (CLS)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Performance  Management  Model (p value  =  0.000),  sedangkan Product  Differential  Strategic tidak  berpengaruh  terhadap Performance Management Model , (p value = 0.516), Cost Leader Strategic (CLS) berpengaruh terhadap Corporate Performance (p value = 0.000), demikian pula Product Deferencial Strategic berpengaruh secara signifikan terhadap Corporate Performance (p value = 0.000), Performance Management Model tidak berpengaruh terhadap Corporate Performance (p value = 0.350).
Cost  Leader  Strategic (CLS)  dan Product  Differential  Strategic tidak  berpengaruh terhadap Firm  Value (p  value  0.978  dan  0.661).  Sedangkan Corporate  Performance dan Performance Management Model berpengaruh signifikan terhadap Firm Value dengan p value 0,031 dan 0.03). Pengukuran kinerja perusahaan menjadi fenomena unik yang sangat menarik bila tidak dilakukan dengan maksimal karena pengukuran kinerja merupakan salah satu faktor yang penting bagi perusahaan (Fayanni, 2018).

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  secara  langsung dipengaruhi  oleh  kinerja  perusahaan.  Model  pengukuran  kinerja  juga  berpengaruh  langsung terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel cost  strategic berpengaruh  langsung  terhadap  kinerja perusahaan  dan  model  pengukuran  kinerja,  sedangkan product  differential  strategic berpengaruh langsung terhadap kinerja perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2013). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Salemba Empat. https://doi.org/10.1145/2505515.2507827
Bringham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2006).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Jakarta: Salemba Empat.
Chenhall,  R.  H.  (1997).  Reliance  on  manufacturing  performance  measures,  total  quality management  and  organizational  performance.  Management  Accounting  Research. https://doi.org/10.1006/mare.1996.0038
Fakhrudin, M., & Hadianto, M. . (2001). Perangkat dan Model Analisis Investasi di Pasar Modal. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Fayanni,  Y.  (2018).  KINERJA  RUMAH  SAKIT  TIPE  C  DENGAN  PENDEKATAN  BALANCED SCORECARD.
Behavioral Accounting Journal , 1 (1), 14 –24. https://doi.org/10.33005/baj.v1i1.15
Fisher.  (1995).  Use  of  nonfinancial  performance  measures.  In  Readings  in  Management Accounting. New Jersey: Prentice Hall.
Fred J, W., & Thomas E, C. (2001). Manajemen Keuangan (9th ed.). Jakarta: Binarupa Aksara. Gani, L., & Jermias,  J. (2006). Investigating the effect of board independence on performance across different strategies. International Journal of Accounting. https://doi.org/10.1016/j.intacc.2006.07.009
Govindarajan,  V.,  &  Gupta,  A.  K.  (1985).  Linking  control  systems  to  business  unit  strategy: impact on performance. Accounting, Organizations and Society. https://doi.org/10.1016/0361-3682(85)90031-5
Ittner,  C.,  &  Larcker,  D.  (1998).  Innovations  in  Performance  Measurement:  Trends  and Research Implications. Journal of Management Accounting Research.
Jermias,  J.,  &  Gani,  L.  (2005).  Ownership  structure,  contingent-fit,  and  business-unit performance:  A  research  model  and  empirical  evidence.  International  Journal  of Accounting. https://doi.org/10.1016/j.intacc.2005.01.004
Kaplan,  R.  S.,  &  Norton,  D.  P.  (1992).  The  balanced  scorecard--measures  that  drive performance. Harvard Business Review.
Porter, M. E. (1985). Technology and Competitive Advantage. In Journal of Business Strategy. https://doi.org/10.1108/eb039075
Raguz, I. V., & Jelenc, L. (2010). Performance Measurement System in Turbulent Environment. The  Case  of  Large  Croatian  Enterprises.  International  Conference  Proceedings,  1407,
1395.
Rivai, V. (2005). Manajemen Sumber Daya Manusia Untuk Perusahaan : dari Teori ke Praktik.
In Edisi Pertama, Penerbit PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0013666
Said,  A.  A.,  HassabElnaby,  H.  R.,  &  Wier,  B.  (2003).  An  Empirical  Investigation  of  the Performance  Consequences  of  Nonfinancial  Measures.  Journal  of  Management Accounting Research. https://doi.org/10.2308/jmar.2003.15.1.193
Shevlin,  T.  (1996).  The  value-relevance  of  nonfinancial  information:  A  discussion.  Journal  of Accounting and Economics. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(96)00441-7
Sudana,  I.  M.  (2011).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  &  Praktik.  In  Erlangga. https://doi.org/10.1145/2505515.2507827
Widener, S. K. (2006). Human capital, pay structure, and the use of performance measures in bonus compensation. Management Accounting Research, 17, 198 –221. https://doi.org/10.1016/j.mar.2005.06.001