## ANALISIS FAKTOR PENENTU PRICE EARNING RATIO PADA PERUSAHAAN
YANG TERDAFTAR DI INDEKS LQ45 TAHUN 2015-2019
Christoforus Richard Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara christoforus.117201023@stu.untar.ac.id ( corresponding author )

## Ignatius Roni Setyawan

## Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk : 07-12-2021 , revisi : 24-12-2021 , diterima untuk diterbitkan : 27-12-2021
Abstract: Research  Question: Does  fundamental  analysis  (liquidity,  activity,  leverage, profitability ratio, firm size, and dividend policy) influence the price earning ratio in Indonesia Stock Exchange? Motivation: Many investors cannot justify the fair value of stock prices in the  capital  market. Idea: This  research  is  to  mitigate  the  information  asymmetry  using fundamental  analysis  to  judge  the  fair  value  of  stock  prices  in  Indonesia’s  capital market. Data: 16 companies listed in Index LQ45 Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2015- 2019. Method/Tools: Data panel from company financial report in 2015-2019. Data analysis will  use  EViews  ver.  12  Student  Lite  Edition. Findings: The  result  shows  that  liquidity, activity, leverage, and profitability ratio have no significant impact, firm size has a negative and  significant  impact,  and  dividend  policy  have a  positive  and  significant  impact  on  price earning ratio. Contribution: The result of this study will provide readers with the significance of fundamental analysis of the price earning ratio before investing in one stock.
Keywords: Price Earning Ratio, Financial Ratios, Firm Size, Dividend Policy
Abstrak:  Pertanyaan  Penelitian: Apakah  analisis  fundamental  (likuiditas,  aktivitas,  rasio hutang, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan kebijakan dividen) memiliki pengaruh terhadap price earning ratio di Bursa Efek Indonesia? Motivasi: Masih banyak investor yang tidak bisa menentukan harga wajar dari suatu saham di pasar saham. Ide: Penelitian ini digunakan untuk memitigasi  adanya  asimetris  informasi  dengan  menggunakan  analisis  fundamental  dalam menentukan harga wajar dari suatu saham di pasar saham Indonesia. Data: 16 perusahaan yang terdaftar pada Indeks LQ45 Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2019. Metode/Alat: Data panel yang digunakan bersumber dari laporan keuangan perusahaan tahun 2015-2019. Analisis data akan menggunakan EViews ver. 12 Student Lite Edition . Temuan: Hasil dari penelitian ini  menunjukkan  bahwa  rasio  likuiditas,  aktivitas,  hutang,  dan  profitabilitas  tidak  memiliki dampak signifikan, ukuran perusahaan memiliki dampak negatif dan signifikan, dan kebijakan dividen  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap price  earning  ratio . Kontribusi: Hasil  dari  penelitian  ini  akan  memberikan  manfaat  kepada  pembaca  seberapa pengaruh analisis fundamental terhadap price earning ratio sebelum melakukan investasi pada suatu saham.
Kata Kunci: Price Earning Ratio , Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  salah  satu  alternatif  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  kebutuhan pendanaannya. Salah satu  instrumen pendanaan yang ditawarkan  perusahaan di pasar modal adalah saham. Bagi investor, investasi saham memiliki risiko yang tinggi karena harga saham dapat mengalami fluktuasi yang menyebabkan kerugian bagi investor ( capital loss ), akan tetapi investor  dapat  memperoleh  keuntungan  yang  tinggi  apabila  saham  perusahaan  yang diinvestasikan mengalami kenaikan harga ( capital gain ). Pada tahun 2020, seluruh negara di dunia mengalami pandemi Covid-19, pada masa pandemi ini terjadi kenaikan jumlah investor
secara signifikan. Selain kenaikan jumlah investor secara signifikan, harga saham juga terjadi kenaikan dan penurunan secara fluktuatif, sebagai contoh harga saham PT Bank BRI Syariah Tbk (sekarang PT Bank Syariah Indonesia Tbk.) naik 10x lipat dari harga saat pandemi mulai, dengan  mencetak all  time  high 3.670  per  lembar  saham  sebelum  turun  hingga  50%  per November 2021 di level 1.800 per lembar saham. Kenaikan secara signifikan ini membuat nilai price  earning  ratio (PER)  menjadi  naik  signifikan  juga  sehingga  terjadi  munculnya ketidakwajaran dari nilai saham tersebut. Maka diperlukan analisis fundamental, yaitu dengan menggunakan rasio likuiditas, aktivitas, proporsi hutang, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan kebijakan dividen yang didapatkan dari kondisi keuangan emiten untuk menilai kewajaran dari nilai saham perusahaan tersebut.

## Tujuan Penelitian
Untuk menghasilkan analisis pada laporan keuangan suatu perusahaan untuk digunakan dalam menghindari potensi kerugian yang dialami investor di masa yang akan datang, sehingga investor dapat lebih berhati-hati terhadap perusahaan dengan PER yang tinggi, namun memiliki fundamental keuangan yang tidak sehat dan investor akan mengalami asimetris informasi dari nilai PER yang rendah.

## TINJAUAN PUSTAKA
Menurut  Koh  et  al.  (2014),  nilai  perusahaan  adalah  nilai  sekarang  dari free  cash  flow yang  diharapkan  pada  tingkat  diskonto  dengan  rata-rata  tertimbang  biaya  modal.  Nilai perusahaan dan harga saham  mengikhtisarkan penilaian investor terhadap suatu  perusahaan, baik kinerja maupun prospek di masa depannya. Nilai perusahaan dapat dinilai kewajarannya dengan menggunakan beberapa pendekatan seperti Price Earning Ratio, Price to Book Value , dan Tobin’s Q, namun peneliti lebih mengutamakan dengan menggunakan pendekatan Price Earning Ratio (PER). Kemudian dengan metode PER dapat dilakukan dengan 2 pendekatan, yaitu Price Earning Approach dan Dividend Discount Model Approach .

## Price Earning Approach
Menurut  Weston  dan  Copeland  (1992), Price  Earning  Ratio adalah  bentuk  apresiasi pasar terhadap kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, sedangkan menurut Brigham et  al.  (2014) ,  Price  Earning  Ratio adalah  nilai  yang  menunjukkan  seberapa  besar  investor bersedia untuk membayar laba per rupiah yang dihasilkan dan menurut Wahyudiono  (2014), Price Earning Ratio adalah rasio yang menunjukkan perbandingan antara harga saham di pasar perdana yang ditawarkan dibandingkan dengan pendapatan yang diterima.

## Dividend Discount Model Approach
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011), Dividend  Discount  Model (DDM)  merupakan model  perhitungan  penilaian  harga  saham  yang mengasumsikan  harga  saham  setara  dengan jumlah  seluruh  pembayaran  dividen  masa  depan  yang  didiskonkan  ke  nilai  sekarang.  Hal serupa juga diungkapkan oleh Tandelilin (2017), bahwa pendekatan Dividend Discount Model adalah  analisis  perusahaan  yang  mengaitkan  antara cash  flow yang  diharapkan  dari  dividen yang dibayar perusahaan. Sedangkan menurut Jones (1991) dalam Mpaata dan Sartono (1997), menjelaskan bahwa terdapat 3 faktor penting dalam mengestimasi Price Earning Ratio , yaitu Dividend Payout Ratio , Rate of Return , dan Expected Growth Rate of Dividends .

## Liquidity Ratio
Menurut Brigham et al. (2014), rasio likuiditas adalah rasio yang memberikan gambaran kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang yang akan jatuh tempo dalam jangka waktu 1 tahun.  Maka  rasio  likuiditas  dapat  diukur  dengan Current  Ratio (CR),  yaitu  membagi  aset lancar dengan hutang jangka pendek. Sinyal tersebut disambut positif oleh investor dan dapat meningkatkan nilai jual perusahaan tersebut di pasar saham. Maka rasio ini akan memengaruhi salah satu komponen dalam Price Earning Ratio , yaitu harga saham.

## Activity Ratio
Menurut Brigham et al. (2014), rasio aktivitas adalah untuk mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola  asetnya. Menurut  Kasmir  (2016), rasio  aktivitas dapat  diukur dengan
mengukur  perputaran  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dan  mengukur  berapa  jumlah penjualan yang diperoleh dari tiap rupiah aktiva. Oleh karena itu, activity ratio menggunakan proksi Total Asset  Turnover Ratio (TATO). Semakin baik  perusahaan dalam memanfaatkan asetnya dalam menghasilkan penjualan maka terdapat 2 dampak terhadap PER, naiknya harga saham akibat kepercayaan investor akan menaikkan nilai PER, sedangkan semakin tingginya sales akan memberikan pengaruh pada Earning per Share (EPS) perusahaan dimana semakin tinggi nilai EPS maka semakin nilai rendah nilai PER.

## Leverage Ratio
Menurut Brigham et al. (2014), leverage merupakan rasio untuk mengukur sejauh mana perusahaan  menggunakan  pendanaan  melalui  hutang. Leverage juga  menjadi  indikator seberapa besar kemampuan suatu perusahaan dalam melunasi utang jangka panjangnya. Rasio leverage dapat diukur dengan menggunakan rasio Debt to Equity Ratio (DER). Semakin tinggi DER  maka  dapat  memberikan  dampak  terhadap 2  sisi  komponen  dari Price  Earning  Ratio . Semakin  tinggi  DER  maka  biaya  bunga  perusahaan  menjadi  lebih  tinggi,  yang  akan berpengaruh terhadap EPS perusahaan namun memiliki dampak psikologis bahwa DER yang tinggi juga memberikan sinyal perusahaan akan melakukan ekspansi usahanya.

## Profitability
Menurut Kasmir (2016), rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan  dalam  mencari  keuntungan,  rasio  ini  juga  memberikan  tingkat  efektivitas manajemen suatu perusahaan. Maka untuk mengukur variabel ini, digunakan proksi Net Profit Margin (NPM). Semakin tinggi profitabilitas maka semakin tinggi juga minat investor dalam menanamkan  uangnya  ke  saham  emiten  tersebut  yang  menyebabkan  naiknya  nilai  PER perusahaan, namun semakin tingginya profitabilitas maka semakin tingginya juga Earning per Share , yang menyebabkan turunnya nilai PER perusahaan.

## Firm Size
Menurut Riyanto (1995), firm size atau ukuran perusahaan dapat diartikan sebagai besar atau kecilnya perusahaan yang dilihat dari total aset, nilai perusahaan, ataupun dari nilai ekuitas perusahaan  tersebut.  Ukuran  perusahaan  ini  diukur  dengan  melakukan  logaritma  natural terhadap  total  aset  perusahaan.  Tingginya  nilai  aset  perusahaan  dapat  memberikan  dampak psikologis terhadap investor bahwa perusahaan memiliki kestabilan usaha, namun perusahaan yang  sudah  besar  cenderung  susah  untuk  berkembang  yang  memiliki  dampak  menurunkan minta investor dalam menanamkan uangnya dan lebih  memilih perusahaan yang lebih kecil, namun memiliki potensi berkembang.

## Dividend Policy
Menurut Arisona (2013) dalam penelitiannya, mengungkapkan bahwa Dividend Payout Ratio yang  ditentukan  perusahaan  untuk  membayar  dividen  kepada  para  pemegang  saham setiap  tahun  yang  dilakukan  berdasarkan  besar  kecilnya  laba  bersih  setelah  pajak.  Investor mengharapkan dividen yang dibagikan perusahaan setimpal dengan investasi yang sudah atau akan dikeluarkan. Namun apabila rasio variabel ini rendah, maka investor akan kurang tertarik untuk  menanamkan  modalnya  dan  menyebabkan  harga  sahamnya  menjadi  turun  dan berdampak lurus terhadap nilai perusahaan.
Setelah penjabaran variabel dependen dan independen dalam penelitian ini, maka dapat berikut adalah model penelitian yang digunakan:

## Gambar 1

## Model Penelitian

## Hipotesis Penelitian:
Ha 1 : Liquidity Ratio berpengaruh positif signifikan terhadap Price Earning Ratio;
Ha 2 : Activity Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap Price Earning Ratio;
Ha 3 : Leverage berpengaruh positif signifikan terhadap Price Earning Ratio;
Ha 4 : Profitability berpengaruh negatif signifikan terhadap Price Earning Ratio .
Sumber: Peneliti, 2021

## METODOLOGI PENELITIAN
Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam Indeks LQ45 pada tahun  2015-2019.  Data  laporan  keuangan  didapatkan  dari website www.idx.co.id, www.finance.yahoo.com,  dan  www.stockbit.com.  Pemilihan  sampel  menggunakan  teknik purposive sampling dengan kriteria pemilihan: (1) Perusahaan yang terdaftar ke dalam indeks LQ45 secara 5 tahun berturut-turut di Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu dalam periode 2015- 2019; (2) Perusahaan non-perbankan yang terdaftar pada indeks LQ45; (3) Menyajikan laporan keuangan  dalam  mata  uang  Rupiah;  (4)  Mencatatkan  laba  selama  periode  2015-2019;  dan (5)  Membagikan  dividen  selama 5 tahun berturut-turut  dalam periode 2015-2019. Dari hasil purposive sampling tersebut, didapatkan 16 perusahaan dengan total 80 data panel.

## HASIL DAN KESIMPULAN
Statistik Deskriptif Tabel 1 Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Sumber: Hasil output EViews ver. 12 Student Lite Edition, 2021

## Pemilihan Model Penelitian
Peneliti  melakukan  Uji  Chow,  Uji  Hausman,  dan  Uji  Langrange  Multiple  dalam menentukan  model  regresi  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini,  dan  model  yang  paling  cocok adalah menggunakan Fixed Effect Model (FEM).

## Uji Asumsi Klasik
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  juga  melakukan  uji  asumsi  klasik  untuk  menguji  bahwa model  regresi  yang  digunakan  terbebas  dari  masalah  normalitas,  autokorelasi, heteroskedastisitas, dan multikolinearitas. Berdasarkan pengujian, model regresi terbebas dari masalah normalitas, autokorelasi, heteroskedastisitas, dan multikolinearitas.
Kerangka Pemikiran ACTIVITY RATIO (X2) LEVERAGE (X3) PRICE EARNING RATIO (Y) LIQUIDITY RATIO (X1) PROFITABILITY (X5) FIRM SIZE (X5) DIVIDEND POLICY (X6)

## Uji Hipotesis Tabel 2

## Hasil Uji Regresi Fixed Effect Model (FEM)
Variabel Coefficient Statistic Prob. Ket. Hipotesis CR 0,114384 0,148412  0,8825 Tidak Signifikan Ha1 ditolak Ho1 diterima TATO -9,220225 - 1,337993 0,1861 Tidak Signifikan Ha2 ditolak Ho2 diterima DER 3,694986 1,885887  0,0643 Tidak Signifikan Ha3 ditolak Ho3 diterima NPM -17,95455 - 0,838453 0,4052 Tidak Signifikan Ha4 ditolak Ho4 diterima SIZE -15,95287 - 7,593193 0,0000 Signifikan Ha5 diterima Ho5 ditolak DPR 9,346698 2,105389  0,0396 Signifikan Ha5 diterima Ho5 ditolak ANOVA (F) - 25,59038  0,0000 Berpengaruh secara simultan - Adjusted R- squared 0,867316 - - 86,7% perubahan variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini -
Sumber: Hasil output EViews ver. 12 Student Lite Edition, 2021
Maka berikut adalah persamaan model regresi yang dihasilkan:
𝑃𝐸𝑅  =  342,8297 + 0,114384 𝐶𝑅 − 9,220225 𝑇𝐴𝑇𝑂 + 3,694986 𝐷𝐸𝑅 − 17,95455 𝑁𝑃𝑀

## − 15,95287 𝑆𝐼𝑍𝐸 + 9,346698 𝐷𝑃𝑅
Berdasarkan  penelitian  di  atas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa: (1) Variabel liquidity ratio memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap price earning  ratio , hal  ini sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewanti  (2016)  serta  Kusumadewi  dan  Sudiartha (2016); (2) Variabel activity ratio memiliki  pengaruh negatif tidak signifikan terhadap price earning ratio , hal ini penelitian yang pernah dilakukan oleh Utami dan Welas (2019), namun hasil ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Misran dan Chabachib (2017); (3) Variabel leverage memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap price earning ratio , hal ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  pernah  dilakukan  oleh  Dewanti  (2016),  Itemgenova  dan Sikveland (2020), serta Lubis et al. (2017); (4) Variabel profitability memiliki pengaruh negatif tidak  signifikan  terhadap price  earning  ratio ,  hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  pernah dilakukan  oleh  Dewanti  (2016)  serta  Utami  dan Welas  (2019).  Namun  hal  ini  bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Itemgenova dan Sikveland (2020), Rahayu et al. (2020), serta  Mpaata  dan  Sartono  (1997); (5) Variabel firm  size memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan terhadap price earning ratio . Hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh Utomo dan Christy (2017), namun bertentangan dengan hasil yang  diungkapkan  oleh  Faezinia  et  al.  (2012)  yang  menyebutkan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh yang positif dan signifikan. (6) Variabel dividend policy memiliki pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap price  earning  ratio. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Dewanti (2016), Itemgenova dan Sikveland (2020), serta Mpaata dan Sartono (1997), namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kusumadewi dan Sudiartha (2016); (7) Dalam  melakukan  uji  F,  hasil  yang  ditunjukkan  adalah  nilai  signifikansi  yang dimiliki oleh variabel independen sebesar 0,0000. Hal tersebut memiliki nilai signifikan yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian, variabel independen yang digunakan dalam melakukan penelitian ini memiliki pengaruh terhadap price earning  ratio secara simultan; dan (8) Nilai Adjusted R- square  menunjukkan  nilai  variabel  independen  yang  digunakan  memiliki  nilai 0,8673 yang artinya variabel independen dalam penelitian ini bisa menjelaskan pengaruhnya terhadap  variabel  dependen  sebesar  86,7%  dan  sisanya  sebesar  13,3%  dijelaskan  oleh faktor/variabel lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arisona, V. F. (2013). Faktor-faktor yang mempengaruhi price earning ratio pada indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen , 1 (1), 103–112. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/1498/1129 Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar manajemen keuangan (M. Masykur (ed.);
N. I. Sallama & F. Kusumastuti (trans.); 11th ed., Issue 1). Salemba Empat.
Brigham, E. F., Houston, J. F., Hsu, J.-M., Kong, Y. K., & Bany-Ariffin, A. N. (2014). Essentials of financial management (3rd ed.). Cengage Learning Asia.
Dewanti, W. R. (2016). Pengaruh current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover, dan net profit margin terhadap price earning ratio. Jurnal Profita , 4 (6), 1–20. https://journal.student.uny.ac.id/ojs/index.php/profita/article/view/5895/5634 Faezinia, V., Ohadi, F., & Janani, M. H. (2012). The quantitative study of effective factors on price-earning ratio in capital market of Iran. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business , 3 (10), 550–559. https://journal-archieves15.webs.com/550-559.pdf Itemgenova, A., & Sikveland, M. (2020). The determinants of the price-earnings ratio in the
Norwegian aquaculture industry. Journal of Commodity Markets , 17 , 100089. https://doi.org/10.1016/j.jcomm.2019.04.001 Jones, C. P. (1991). Investments: Analysis and management (3rd ed.). John Wiley & Sons. Kasmir. (2016). Bank dan lembaga keuangan lainnya (Revisi 201). RajaGrafindo Persada.
Koh, A., Ang, S.-K., Brigham, E. F., & Ehrhardt, M. C. (2014). Financial management: Theory and practice (1st, Asia ed.). Cengage Learning Asia.
Kusumadewi, D. G. S., & Sudiartha, G. M. (2016). Pengaruh likuiditas, dividend payout ratio, kesempatan investasi dan leverage terhadap price earning ratio. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (9), 5612–5642. https://ojs.unud.ac.id/index.php/manajemen/article/view/22458/15443 Lubis, I. L., Sinaga, B. M., & Sasongko, H. (2017). Pengaruh profitabilitas, struktur modal, dan likuiditas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Aplikasi Bisnis dan Manajemen , 3 (3), 458–465. https://doi.org/10.17358/jabm.3.3.458 Misran, M., & Chabachib, M. (2017). Analisis pengaruh DER, CR, dan TATO terhadap PBV dengan ROA sebagai variabel intervening (Studi pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar pada BEI tahun 2011-2014. Diponegoro Journal of Management , 6 (1), 1–13. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/djom/article/view/17552/16801
Mpaata, K. A., & Sartono, A. (1997). Factor determining price-earnings (P/E) ratio. KELOLA Gadjah Mada University Business Review , 15 (6), 133–150.
Rahayu, S. M., Suhadak, & Saifi, M. (2020). The reciprocal relationship between profitability and capital structure and its impacts on the corporate values of manufacturing companies in Indonesia. International Journal of Productivity and Performance Management , 69 (2), 236– 251. https://doi.org/10.1108/IJPPM-05-2018-0196
Riyanto, B. (1995). Dasar-dasar pembelanjaan perusahaan (4th ed.). BPFE. Tandelilin, E. (2017). Pasar modal: Manajemen portofolio & investasi (G. Sudibyo (ed.)). Kanisius.
Utami, P., & Welas. (2019). Pengaruh current ratio, return on asset, total asset turnover dan debt to equity ratio terhadap nilai perusahaan (Studi empiris pada perusahaan manufaktur sub sektor properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017).
Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 8 (1), 57–76. https://doi.org/10.36080/jak.v8i1.840 Utomo, N. A., & Christy, N. N. A. (2017). Pengaruh struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.
BIMA: Bingkai Manajemen , 1 (1), 398–415. http://ejurnal.stiedharmaputra- smg.ac.id/index.php/PRO/article/view/268/234 Wahyudiono, B. (2014). Mudah membaca laporan keuangan: Panduan memahami laporan keuangan perusahaan bagi manajer, pengawas/komisaris, calon investor, kreditur dan mahasiswa bidang keuangan & akuntansi (Andriansyah (ed.)). Raih Asa Sukses. Weston, J. F., & Copeland, T. E. (1992). Manajemen keuangan (A. J. Wasana & Kibrandoko (trans.); 8th ed.). Binarupa Aksara.