Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 3 November 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal  1118 - 1124

## PENGARUH PROFITABILITAS, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN
PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2018-2020)
Oleh : Resti Abdi Nursery
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : b200180064@student.ums.ac.id Nursiam
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : nur183@ums.ac.id Article Info Abstract Article History : Received  16  Nov - 2022 Accepted  25 Nov  - 2022 Available Online 30 Nov – 2022 This study aims to analyze the effect of profitability, investment decisions, funding decisions and dividend policy on firm value. The sample selection method uses a purposive sampling technique on manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in the 2018-2020. The data used  is  secondary  data  obtained  from  the  Indonesia  Stock  Exchange website (www.idx.co.id) and the websites of each company. The sample in this study amounted to 48 companies with a total sample data of 144. The data analysis technique used was multiple linear regression analysis with the  help  of  SPSS  Version  21.  The  results  showed  that  the  variables  of profitability and investment  decisions had an effect  on firm value,  while funding decisions and dividend policy has not affect on firm value.
Keyword : profitability, investment
decisions, funding
decisions,  dividend  policy, firm value

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan perekonomian Indonesia  saat  ini  dapat  diketahui  dengan bertambahnya jumlah perusahaan yang didirikan.  Perusahaan  manufaktur  merupakan salah satu perusahaan yang terus bertambah dan terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan manufaktur  merupakan  salah  satu  sektor  yang memiliki  permintaan  yang  tinggi,  jumlah masyarakat  Indonesia  yang  terus  bertambah akan  berpengaruh  terhadap  meningkatnya kebutuhan  masyarakat  akan    barang  jadi. Kondisi  perekonomian  saat  ini  menciptakan persaingan  yang  ketat  antar  perusahaan menyebabkan  banyak  perusahaan  melakukan inovasi  dan  strategi  yang  baik  untuk meminimalisir  kerugian.  Pandemi  covid-19
yang  terus  meningkat  sejak  awal  2020 memberikan pengaruh negatif terhadap perusahaan  jasa,  manufaktur,  dagang.  Badan Pusat  Statistik  (2020)  menjelaskan  bahwa imbas  dari  pandemi  covid-19  menyebabkan kondisi pasar keuangan mengalami
ketidakpastian dan mengakibatkan
pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  pada  tahun 2020 terkontraksi atau menurun sebesar 2,07%. Pertumbuhan  produksi  industri  manufaktur skala  menengah  besar  di  Indonesia  juga mengalami kontraksi sebesar 10,12%.
Pertumbuhan ekonomi yang mengalami penurunan  pada  tahun  2020  mempengaruhi nilai  perusahaan  karena  adanya  penurunan harga saham dan kinerja keuangan perusahaan.
Peningkatan nilai perusahaan
tercermin  pada  harga  pasar  sahamnya  yang dipengaruhi  oleh  penilaian  investor  terhadap perusahaan  yang  dapat  diketahui  melalui pergerakan  harga  saham  perusahaan  di  bursa untuk  perusahaan  yang  sudah  go  public.  Nilai perusahaan dapat diukur menggunakan price to book  value,  yaitu  dengan  membandingkan antar harga saham dengan nilai buku per lembar saham.  Profitabilitas  dapat  menentukan  nilai suatu perusahaan, perusahaan yang profitabilitasnya  tinggi  akan  lebih  diminati sahamnya oleh investor (Rinnaya et el., 2016). Persaingan  usaha  manufaktur  saat  ini  yang meningkat dan cukup rumit seiring berkembangnya  teknologi  menuntut  adanya ruang  lingkup  dan  peran  seorang  manajer keuangan. Penyerahan pengelolaan perusahaan kepada  para  manajer  perusaahan  dalam mengambil  keputusan  dapat  mempengaruhi keputusan keuangan yang berdampak pada nilai perusahaan.  Keputusan  keuangan  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan yaitu keputusan investasi,  keputusan pendanaan dan kebijakan dividen.
Keputusan  investasi  menggambarkan pengalokasian  sumber  dana,  dana  tersebut dapat bersumber dari internal maupun eksternal perusahaan  yang  diharapkan  mendatangkan keuntungan  di  masa  depan.  Keputusan pendanaan merupakan keputusan yang berkaitan  dengan  proses  pemilihan  sumber dana  yang  digunakan  dalam  melakukan investasi  yang  direncanakan  dengan  berbagai alternatif  sumber  dana  yang  tersedia  (Rafika, 2017).  Sedangkan,  kebijakan  dividen  adalah kebijakan  dividen  yaitu  kebijakan  yang berkaitan  dengan  pembagian  dividen  atau keuntungan perusahaan kepada setiap pemegang  saham  perusahaan  pada  periode tertentu.
Beberapa  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Hapsari et al., (2021) diperoleh hasil  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Rinnaya et al. (2016)  diperoleh  hasil  bahwa  profitabilitas, keputusan  pendanaan  dan  keputusan  investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kurniawan  (2020)  diperoleh  hasil  bahwa keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Salama  et  al.,  (2019)  diperoleh hasil  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Namun  dalam  penelitian  yang  dilakukan Anita  dan  Yulianto  (2016)  diperoleh  hasil bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahan.  Salama  et  al.  (2019) diperoleh hasil bahwa keputusan investasi dan keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Kurniawan  (2020) diperoleh  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  dan keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Yuniastri  et  al., (2021)  diperoleh  hasil  bahwa  profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas terdapat perbedaan  dari  hasil  penelitian  dari  masing- masing peneliti. Penelitian  ini bertujuan  untuk menguji  kembali  pengaruh  profitabilitas, keputusan investasi,  keputusan pendanaan dan kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan dengan menggunakan periode terbaru.
2. KAJIAN PUSTAKA

## DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Keagenan
Teori  keagenan  merupakan  teori  yang menjelaskan  hubungan  pemilik  perusahaan dengan  manajemen  perusahaan.  Perusahaan memberikan  wewenang  kepada  manajemen untuk mengelola perusahaan, sehingga manajemen memiliki kewajiban dalam memberikan  pertanggungjawabannya  terkait kondisi  perusahaan  dalam  bentuk  laporan keuangan secara terbuka kepada para investor. Namun  sering  terjadi  perbedaan  kepentingan yang  terjadi  antara  pemilik  dan  manajer  yang dapat  menyebabkan  konflik  internal  di perusahaan.

## Teori Sinyal
Sinyal  merupakan  tindakan  yang dipilih perusahaan dalam memberikan petunjuk kepada  investor  mengenai  manajemen  dalam memandang  prospek  perusahaan  (Brighan  & Houston,  2011).  Teori  ini  menunjukan  bahwa terdapat informasi antara manajemen perusahaan dengan pihak yang berkepentingan dengan informasi tersebut.
Teori Pertukaran (Trade Off) Brigham dan Houston (2011)
mendefinisikan  Trade  off  theory  sebagai penukaran  manfaat  pajak  yang  dilakukan  oleh perusahaan  dari  pendanaan  hutang  dengan masalah  yang  akan  terjadi  apabila  mengalami kebangkrutan.  Trade  off  theory  mengartikan bahwa penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan sampai pada titik tertentu, dan menjadi  penyeimbang  antara  manfaat  dan pengorbanan  yang  dapat  timbul  akibat penggunaan hutang.

## The Bird in The Hand Theory
Teori  yang  dikemukakan  oleh  Gordon dan  Lintner  (1962)  menjelaskan  bahwa pembagian  keuntungan  kepada  para  investor dalam bentuk pembagian dividen lebih diminati oleh investor daripada harus menungggu capital gain yang dikeluarkan perusahaan. Pembagian dividen  yang  tinggi  akan  meningkatkan  harga saham  dan  dapat  berdampak  pada  nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar karena  apabila  harga  saham  meningkat  dapat menaikan  nilai  perusahaan  dan  memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum  (Brigham  dan  Houston,  2011). Semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin tinggi nilai perusahaan, dan semakin tinggi nilai perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  juga kemakmuran  para  pemgang  saham  (Suroto, 2015).  Para  calon  investor  akan  menilai  dan bersedia  membeli  saham  perusahaan  dengan harga  tertentu  sesuai  dengan  presepsi  dan keyakinannya ( Jannah et al., 2019).
Nilai perusahaan adalah gambaran bagi masyarakat  mengenai  kondisi  dan  kinerja perusahaan  dalam  periode  tertentu,  nilai perusahaan  yang  tinggi  dapat  mempengaruhi kepercayaan  setiap  calon  investornya  yang akan  menentukan  apakah  akan  menanamkan modalnya di perusahaan tersebut.

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba,  akan  menaikan  nilai perusahaan  yang  ditunjukan  dengan  kenaikan harga saham perusahaan (Lumoly et al., 2018). Rasio  profitabilitas  yaitu  mengambarkan mengenai tingkat efektifitas pengelolaan suatu
perusahaan (Wahyudi et al., 2016). Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  menunjukan  kemampuan  kinerja  dan manajemen perusahaan akan menarik kepercayaan  investor.  Kepercayaan  investor akan  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan. Peningkatan harga saham artinya nilai perusahaan  juga  akan  meningkat,  hal  tersebut akan mempengaruhi kemakmuran para pemegang saham.
Hasil penelitian Rinnaya et al., (2016)
menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian di  atas  dapat  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
𝐇 𝟏 :  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Keputusan Investasi Nelwan dan Tulung (2018)
menyatakan  bahwa  nilai  perusahaaan  semata- mata  ditentukan  oleh  keputusan  investasi.  Hal tersebut  dapat  diartikan  bahwa  keputusan investasi melalui kegiatan investasi perusahaan penting  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan. Keputusan investasi adalah keputusan alternatif perusahaan  dalam  mengeluarkan  dananya diluar  kegiatan  operasional  yang  dapat memberikan  keuntungan  terhadap  perusahaan di masa mendatang (Suryandani, 2018).
Keputusan  investasi  perusahaan  yang baik mampu menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan sumber daya perusahaan secara efisien,  maka  perusahaan  akan  memperoleh kepercayaan  investor  sehingga  menyebabkan naiknya permintaan saham dan nilai perusahaan (Yuniastri  et  al.,  2021).    Investasi  yang dilakukan  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan cara menanamkan dana dalam bentuk saham di bursa  saham.  Tujuan  dari  penanaman  modal tersebut  untuk  mendapatkan  keuntungan  dari selisih harga jual terhadap harga belinya. Hasil  penelitian  Kurniawan  (2020),
Rinnaya  et  al.,  (2016)  dan  Hapsari  (2021) menyatakan bahwa keputusan investasi memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan  uraian  di  atas  dapat  dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
𝐇 𝟐 :  Keputusan  Investasi  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Keputusan Pendanaan Keputusan pendanaan merupakan keputusan  yang  berkaitan  dengan  struktur keuangan  perusahaan.  Keputusan  pendanaan menurut  Nelwan  dan  Tulung  (2018)  adalah
keputusan yang berhubungan dengan penentuan  sumber  dana  yang  akan  digunakan, penentuan  perimbangan  pendanaan  yang optimal,  dan  penggunakan  sumber  dana  dari dalam  perusahaan  atau  akan  mengambil  dari luar perusahaan. Keputusan pendanaan merupakan  keputusan  yang  berkaitan  dengan bagaimana  memperoleh  dana  yang  akan digunakan untuk membiayai aktivitas investasi dimana pendanaan tersebut harus dilaksanakan dengan efisien.
Hasil penelitian Rinnaya et al., (2016) menjelaskan  bahwa  keputusan  pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas  dapat  dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
𝐇 𝟑 :  Keputusan  Pendanaan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen Kebijakan dividen adalah suatu keputusan  untuk  menentukan  berapa  besar bagian dari pendapatann perusahaan yang akan diberikan  kepada  pemegang  saham  yang diinvestasikan  kembali  atau  ditahan  dalam perusahaan  (Anita  dan  Yulianto,  2016). Kebijakan    dividen  biasa  dikenal  sebagai bagian  dari  keputusan  pembelanjaan,  hal  ini disebabkan  jumlah  dividen  yang  keluarkan akan  mempengaruhi  sumber  dana  internal perusahaan Wahyudi et al., (2016).
Semakin  besar  laba  perusahaan  yang ditahan dalam bentuk laba ditahan, menunjukan bahwa  laba  yang  dibayarkan  sebagai  dividen kepada  pemegang  saham  menjadi  lebih  kecil yang akan menyebabkan pertumbuhan perusahaan  cepat.  Sebaliknya,  jika  dividen yang  dibagikan  lebih  besar  dibandingkan  laba ditahan  akibatnya  pertumbuhan  perusahaan lambat.
Hasil  penelitian  Salama  et  al.,  (2019), Nurvianda  et  al.,  (2018)  menyatakan  bahwa kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  di  atas dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
𝐇 𝟒 :  Kebijakan  Dividen  berpengaruh terhadap nilai perusahaan
3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Populasi dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  yaitu  data  sekunder  yang  diperoleh
dari laporan keuangan yang dipublikasi di situs resmi  BEI  ( www.idx.co.id )    dan  website perusahaan. Pengambilan sampel pada penelitian  menggunakan  teknik  purposive sampling.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  para investor terhadap kinerja perusahaan yang biasa dikaitkan dengan harga saham. Nilai perusahaan  dalam  penelitian  ini  dikonfirmasi melalui  Price  to  Book  Value  (PBV).  Price  to Book  Value  (PBV)  dapat  dirumuskan  sebagai berikut (Salama et al., 2019):
PBV = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Profitabilitas
Dalam  penelitian  ini  profitabilitas menggunakan  Return  on  Equity  (ROE)  untuk mengukur profitabilitas perusahaan. ROE dapat menunjukan  kemampuan  perusahaan  dalam pengembalian  atas  modal  yang  digunakan. Return  on  Equity  (ROE)  dapat  dirumuskan sebagai berikut (Yuniastri et al., 2021):
ROE =
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

## 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑃𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Keputusan Investasi
Keputusan
Investasi merupakan keputusan  mengenai  pengalokasian  dana perusahaan. Dalam penelitian ini menggunakan rasio Price Earning Ratio (PER). Price Earning Ratio (PER) dapat dirumuskan sebagai berikut (Salama et al., 2019):
PER = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Keputusan Pendanaan
Keputusan Pendanaan merupakan keputusan  mengenai  sumber  dana  yang  akan digunakan  oleh  perusahaan.  Dalam  penelitian ini menggunakan Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) dapat dirumuskan sebagai berikut (Salama et al., 2019):
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Kebijakan Dividen
Dalam Penelitian ini Kebijakan Dividen dikonfirmasi melalui Dividend Payout Ratio  (DPR).  Kebijakan  dividen  merupakan kebijakan  perusahaan  dalam  menentukan seberapa  besar  laba  yang  akan  dibagikan kepada  para  pemegang  saham.  Dividend Payout Ratio (DPR) dapat dirumuskan sebagai berikut (Salama et al., 2019):
DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1.  Hasil Uji Multikolinearitas dan Uji Heteroskedastisitas Variab el Uji Multikolinearitas Uji Heteroskedastisitas Tolerace VIF Sig. (2-tailed) ROE 0,864 1,158 0,082 PER 0,661 1,514 0,067 DER 0,870 1,149 0,463 DPR 0,668 1,497 0,371 N = 144 Durbin watson = 2,175
Sumber: Data sekunder diolah, 2022 Hasil uji multikolinearitas pada tabel 1 tiap-tiap variabel bebas memiliki nilai tolerance value lebih dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari 10.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  dalam  penelitian  ini  tidak  terdapat multikolinearitas. Sedangkan untuk uji heteroskedastisitas menggunakan uji spearman rho  dan  semua  variabel  menunjukan  nilai signifikasi  >  0,05  yang  berarti  tidak  terdapat gejala heteroskedastisitas.
Hasil pengujian asumsi klasik untuk uji normalitas  menunjukkan  jumlah  sampel  yang digunakan sebanyak 144 sampel. Pengujian ini menggunakan  Uji  CLT,  sehingga  dapat diketahui  bahwa  berdasarkan  jumlah  sampel yang  digunakan  lebih  dari  30  sampel menunjukan  data  terdistribusi  normal.  Hasil pengujian asumsi klasik untuk uji autokorelasi menggunakan  uji  durbin-watson.  Diperoleh nilai DW sebesar 2,175 yang berarti lebih besar dari  DU  yaitu  1,765  dan  lebih  kecil  dari  (4- DU),  hal  ini  menunjukan  tidak  terdapat  gejala autokorelasi.

## Tabel 2. Analisis Regresi Linear Berganda
B t Sig. Keterangan α -1,823 -9,277 0,000 ROE  16,935  20,262  0,000 Diterima PER 0,107 18,141  0,000 Diterima DER  -0,068 -0,596 0,553 Ditolak DPR  -0,136 -0,538 0,591 Ditolak R = 0,868 R Squere = 0,863 Sig/Prob = 0,000 Sumber: Data sekunder diolah, 2022
Berdasarkan tabel 2 diatas hasil analisis regresi linear berganda pada penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
PBV = -1,823 + 16,935 ROE + 0,107 PER –
0,068 DER – 0,136 DPR + e Keterangan: PBV : Nilai Perusahaan α : Konstanta β 1 β 2 β 3 β 4 : Koefisien Regresi ROE : Profitabilitas PER : Keputusan Investasi DER : Keputusan Pendanaan DPR : Kebijakan Dividen e : error Hasil pengujian hipotesis untuk variabel profitabilitas menunjukan nilai signifikasi  sebesar  0,000  atau  lebih  kecil  dari 0,05  atau  H1  diterima.  Hal  ini  sejalan  dengan teori  keagenan  yang  menyatakan  hubungan yang  baik  antara  pemegang  saham  dengan manajer perusahaan akan meningkatkan kepercayaan pemegang saham terhadap perusahaan.  Tinggi  rendahnya  profitabilitas yang dihasilkan perusahaan akan mempengaruhi  tingkat  kepercayaan  pemegang saham terhadap perusahaan. Perusahaan dengan  profitabilitas  yang  tinggi  artinya memiliki kemampuan dalam mengelola keuangan perusahaan yang dapat menguntungkan  pemegang  saham. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Rinnaya et al., (2016) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel keputusan investasi menunjukan nilai signifikasi sebesar 0,000 atau lebih  kecil  dari  0,05  atau  H2  diterima.  Hal  ini sejalan  dengan  teori  sinyal,  perusahaan memberikan  informasi  mengenai  aktivitas investasi  yang  dijalankan  perusahaan  kepada pemegang  saham.  Peningkatan  harga  saham perusahaan dapat menjadi sinyal bagi pemegang saham dan calon investor mengenai pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  di  masa depan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Kurniawan  (2020),  Rinnaya  et  al., (2016)  dan  Hapsari  (2021)  yang  menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Variabel keputusan
pendanaan menunjukan nilai signifikasi sebesar 0,553 atau lebih  besar  dari  0,05  atau  H3  ditolak.  Hal tersebut menunjukan bahwa perusahaan belum mampu  memaksimalkan  penggunaan  dana
eksternal berupa hutang jangka pendek, hutang jangka  panjang  dan  modal.  Semakin  tinggi keuntungan  yang  dihasilkan  dari  pendanaan hutang  maka  semakin  besar  pula  penilaian investor  terhadap  perusahaan  dan  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  Hapsari, dkk  (2021),  Salama,  dkk  (2019),  Kurniawan (2020)  dan  Nurvianda,  dkk  (2018)  yang menyatakan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel kebijakan
dividen menunjukan nilai signifikasi sebesar 0,591 atau lebih  besar  dari  0,05  atau  H4  ditolak.  Hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan lebih  memilih  meningkatkan  capital  gain perusahaan, hal ini menyebabkan berkurangnya dividen  yang  diterima  pemegang  saham  dari perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Hapsari,  dkk  (2021),  Anita  (2016), Kurniawan  (2020)  dan  Yuniastri,  dkk  (2021) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  2  diatas,  uji koefisien R 2 (Adjusted R 2 )  diperoleh  hasil sebesar 0,863. Hal ini berarti 86% variabel nilai perusahaan dipengaruhi oleh variabel profitabilitas,  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan  dan  kebijakan  dividen.  Sedangkan 14% dijelaskan oleh variabel lain.
Berdasarkan  tabel  2  diatas,  uji  f menunjukan nilai signifikasi 0,000 atau kurang dari  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  profitabilitas,  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan dapat disimpulkan bahwa hipotesis  pertama  membuktikan  terdapat pengaruh  variabel  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  pengujian  hipotesis  kedua membuktikan  terdapat  pengaruh  keputusan investasi  terhadap  nilai  perusahan.  Hasil pengujian  hipotesis  ketiga  membuktikan  tidak terdapat pengaruh keputusan pendanaan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian hipotesis keempat membuktikan tidak terdapat pengaruh  variabel  kebijakan  dividen  terhadap nilai  perusahaan.  Keterbatasan  penelitian  ini adalah objek penelitian yang digunakan  hanya perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI
periode  2018-2020  sehingga  sampel  yang digunakan terbatas.
Saran  penulis  untuk  peneliti  selanjutnya diharapkan  dapat  menggunakan  perusahaan dari sub sektor lain yang terdaftar di BEI selain perusahaan manufaktur dan dapat menggunakan  sampel  tahun  terbaru.  Peneliti selanjutnya  juga  dapat  menggunakan  variabel lain karena penulis hanya menggunakan empat variabel yaitu profitabilitas, keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen.

## 6. REFERENSI
Anita, A., & Yulianto, A. (2016). PENGARUH
KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN KEBIJAKAN DIVIDEN

## TERHADAP NILAI PERUSAHAAN.
Management  Analysis  Journal  5  (1) ,
17-23.
Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2011). Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Hapsari,  S.  A.,  Samanto,  H.,  &  Ma'ruf,  M. H. (2021).  PENGARUH  KEPUTUSAN
INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN  DAN  KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAN (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di  BEI  Periode  2015-2019). Jurnal Akuntansi dan Pajak .
Jannah, W., Juanda, A., & Prasetyo, A. (2019).
PENGARUH KEPUTUSAN PENDANAAN,  DAN  KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KUALITAS LABA SEBAGAI VARIABEL  PERMODERASI  (Studi
Empiris  Pada  Perusahaan  Property, Real Estate dan Building Construction Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2016- 2017). Jurnal  Akademi  Akuntansi,Vol
2, No. 1 , 93-105.
Kurniawan, M. Z. (2020). ANALISIS
KEPUTUSAN
INVESTASI,
KEPUTUSAN  PENDANAAN,  DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN INDEKS LQ- 45. Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri Volume 5 Nomor 1 , 114-122.
Lumoly,  S.,  Murni,  S.,  &  Untu,  V.  N.  (2018).
PENGARUH LIKUIDITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN
PROFITABILITAS TERHADAP NILAI  PERUSAHAAN  (Studi  Pada Perusahaan  Logam  dan  Sejenisnya yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal EMBA, Vol 6, No.3 , 1108-1117.
Nelwan,  A.,  &  Tulung,  J.  E.  (2018).
PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEPUTUSAN PENDANAAN  DAN  KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

## SAHAM
BLUECHIP YANG TERDAFTAR DI BEI. Jurnal EMBA, Vol 6, No.4 , 2878 – 2887.
Nurvianda,  G.,  Yuliani,  &  Ghasarma,  R. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi,
Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan
Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya Vol.16 (3) , 164-177. Rafika,  M.,  &  Santoso,  B.  H.  (2017). PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN,  DAN  KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal  Ilmu  dan
Riset Manajemen, Vol 6, No.11 , 1-20.
Rinnaya, I. Y., Andini, R., & Oemar, A. (2016).
PENGARUH PROFITABILITAS, RASIO  AKTIVITAS,  KEPUTUSAN PENDANAAN KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2010-2014). Journal Of Accounting, Volume 2 No.2 .
Salama, M., Rate, P. V., & Untu, V. N. (2019).
PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN  DAN  KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN  PADA  INDUSTRI PERBANKAN  YANG  TERDAFTAR
DI  BEI  PERIODE  2014-2017. Jurnal EMBA Vol.7 No.3 , 2651–2660. Suroto.  (2015).  PENGARUH  KEPUTUSAN
INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN  DAN  KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN  (Studi  Empiris  Pada
Perusahaan  LQ-45  Yang  Terdaftar  Di
Bursa Efek Indonesia Periode Februari
2010-Januari  2015). Jurnal  Ilmiah
UNTAG Semarang , 100-117. Suryandani, A. (2018). PENGARUH PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN, UKURAN  PERUSAHAAN,  DAN KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN PADA  PERUSAHAAN  SEKTOR PROPERTY  DAN  REAL  ESTATE. Business Management Analysis Journal (BMAJ), Vol 1, No.1 , 49-59. Wahyudi,  H.  D.,  Chuzaimah,  &  Sugiarti,  D. (2016). PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN,  PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DEVIDEN, DAN KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN (Studi  Penggunaan  Indeks  Lq-45 Periode 2010 -2014). Jurnal
Manajemen  dan  Bisnis,  Vol  1,  No.  2 ,
156-164.
Yuniastri, N. P., Endiana, I. D., & Kumalasari,
P. D. (2021). PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, KEPUTUSAN INVESTASI,  STRUKTUR  MODAL
DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG
TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA  PERIODE  2017-2019.
Jurnal Riset Akuntansi , 69-79.