## PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING
(Studi Empiris Perusahaan Properti Dan Real Estate Di BEI 2011-2015)
1 Agus Defri Yando
1 Universitas Putera Batam Jl. Letjen R Soeprapto Muka Kuning, Batam 29433, Kepri aguspeace89@gmail.com

## ABSTRAC
This  research  aims  to  test  the  influence  of  the  capital  structure  of  the  company  with  profitability and  growth  of  the  company  as  a  variable  moderation.  The  data  used  in  this  research  is  data skunder originating from the financial report of companies listed on the Indonesia stock exchange in  2011  -  2015.  By  using  purposive  sampling,  this  research  got  30  sample  company.  Methods  of analysis  used  in  this  study  is  a  moderated  regression  analysis  (MRA).  The  Result  of  research indicate  that  capital  structure  have  an  effect  on positive  to  company  value. Besides  this  research indicate that profitability can strengthen influence of capital structure to company value. Growth of company can strengthen influence of capital structure to company value.
Keywords : Structure capital, profitability, growth company, Value Company.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan  untuk menguji pengaruh  struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan sebagai variabel moderasi. Data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu skunder yang berasal dari laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011 - 2015. Dengan menggunakan purposive sampling, penelitian ini mendapat  30  sampel  perusahaan.  Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah moderated  regression  analysis  (MRA).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas  dapat  memperkuat  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Pertumbuhan perusahaan dapat memperkuat pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Struktur Modal, Profitabilitas, Pertumbuhan, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan
tentunya memiliki  sasaran  yang  akan  dicapai,  baik yang  bersifat  jangka  pendek  maupun jangka  panjang,  yaitu  menaikkan  nilai perusahaan.  Pasar  modal  merupakan media  yang  sangat  efektif  untuk  dapat menyalurkan  dan  menginvestasikan  dana yang berdampak produktif dan menguntungkan investor. Melalui kegiatan  pasar  modal,  perusahaan  dapat memperoleh  dana  untuk  membiayai kegiatan operasional dan perluasan perusahaan di masa yang akan datang.
Dalam  era  perkembangan  saat  ini nilai  perusahaan  sangat  penting  karena dapat menggambarkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi pilihan investor dalam  melakukan  investasi  diperusahaan tersebut.  Tujuan  perusahaan  ialah  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan mensejahterakan  para  pemegang  saham. Memaksimalkan  nilai  pemegang  saham dapat ditempuh dengan cara memaksimalkan nilai sekarang atau present value semua keuntungan pemegang  saham  yang  diharapkan  dapat diperoleh dimasa depan. Optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan  fungsi  manajemen  keuangan di  mana  satu  keputusan  keuangan  yang diambil  akan  mempengaruhi  keputusan keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada nilai perusahaan (Sitinjak, 2015).
Salah  satu  upaya  perusahaan  untuk meningkatkan dan mempertahankan kinerja  perusahaan  adalah  mengukur kemampuan    struktur    modal  dalam mempengaruhi tingkat    profitabilitas perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan terhadap    nilai    perusahaan    yang    dapat meningkatkan  kemakmuran  dari  pemilik perusahaan.  Struktur  modal  berkaitan dengan  jumlah  utang  dan  modal  sendiri yang  digunakan  untuk  membiayai  aktiva perusahaan.  Struktur  modal  yang  optimal mampu  menciptakan  kondisi  keuangan yang kuat dan stabil.
Kelompok perusahaan properti dan real  estate saat  ini  sedang  mengalami kemajuan  yang  cukup  pesat  dan  bisa dilihat  melalui  pembangunan  terutama perumahan,    gedung-gedung  dan  fasilitas umum.  Semakin  banyak  pembangunan, semakin  berkembang  pula  sektor  properti dan real  estate .  Semakin  berkembannya usaha  tentunya  akan  diikuti  pula  oleh perkembangan struktur modal perusahaan.
0 0.5 1 1.5 2 2.5 2011 2012 2013 2014 2015
Sumber: Data diolah Peneliti dari IDX Statistik, 2016.
Berdasarkan Data tersebut, Menunjukkan bahwa rata-rata
pertumbuhan Price  to  Book  Value (PBV) perusahaan properti pada tahun 2011-2013 terus  mengalami  peningkatan. Pada  tahun 2011  rasio  pasar  ( market  ratio )  yang digunakan  untuk  mengukur kinerja  harga pasar  saham  terhadap  nilai  bukunya sebesar  1,15%,  Tahun  2012 sebesar 1,39%,  dan  Tahun  2013  sebesar  1,67%. Sedangkan  pada  tahun  2014 tingkat pertumbuhan Price  to  Book  Value mengalami penurunan yaitu sebesar 1,51%,  Lalu  ditahun  2015  pertumbuhan Price  to  Book  Value kembali  meningkat yaitu sebesar 1,90%.
Indikator price  book  value (PBV) digunakan  untuk  menunjukkan  seberapa jauh suatu perusahaan mampu menciptakan  nilai  perusahaan  relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan, semakin tinggi rasio tersebut  semakin  berhasil  perusahaan menciptakan  nilai  bagi  pemegang  saham. Dengan  mengetahui  rasio  PBV,  investor bisa  mengidentifikasi  saham  mana  yang harganya wajar, undervalued , dan overvalued .  Penggunaan  PBV  sebagai
proksi yang mewakilkan nilai
perusahaan      juga      digunakan      pada sebagian      besar      penelitian      yang menggunakan  nilai  perusahaan  dalam variabel penelitiannya.
Kusumajaya  (2011),  Mengatakan bahwa  Nilai  perusahaan  merupakan  nilai pasar  dari  suatu  ekuitas  perusahaan ditambah  nilai  pasar  hutang.  Dengan demikan, penambahan dari jumlah ekuitas perusahaan  dengan  hutang  perusahaan dapat  mencerminkan  nilai  perusahaan. Nilai  perusahaan  itu  merupakan  persepsi investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan membuat  pasar  percaya  tidak  hanya  pada kinerja  perusahaan  saat  ini  namun  juga pada prospek perusahaan.
Perusahaan didirikan dengan tujuan  untuk  memakmurkan  pemilik perusahaan atau pemegang saham. Tujuan ini dapat diwujudkan dengan memaksimumkan nilai perusahaan dengan asumsi  bahwa  pemilik  perusahaan  atau pemegang  saham  akan  makmur  jika kekayaannya  meningkat.  Meningkatnya kekayaan  dapat  dilihat  dari  semakin meningkatnya  harga  saham  yang  berarti juga nilai perusahaan meningkat (Debbianita etal ., 2012).
Bersamaan  dengan  meningkatnya pengetahuan  masyarakat  di  bidang  pasar modal  dan  tersedianya  dana  dari  para calon investor yang berminat menginvestasikan modalnya. Struktur modal  telah  menjadi  salah  satu  faktor pertimbangan investasi yang cukup penting. Hal ini berkaitan dengan pendapatan  yang  akan  diterima  investor. Investor memerlukan informasi perusahaan  seperti  laporan  keuangan untuk  melihat  struktur  modal  perusahaan. Para  investor  akan  melakukan  berbagai analisis  terkait  dengan  keputusan  untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan
melalui  informasi  yang  salah  satunya berasal dari laporan keuangan perusahaan.
Di  dalam  penelitian  ini  untuk melihat
Nilai perusahaan dapat dipertimbangkan  melalui  beberapa  faktor yaitu  struktur  modal  perusahaan,  faktor yang  akan  memperkuat  struktur  modal terhadap nilai perusahaan dalam penelitian ini yang dipakai adalah variabel pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  adalah dampak  atas  arus  dana  perusahaan  dari perubahan  operasional  yang  disebabkan oleh  pertumbuhan  dan  penurunan  volume usaha. Sedangkan Profitabilitas perusahaan  merupakan  salah  satu  cara untuk  menilai  secara  tepat  sejauh  mana tingkat  pengembalian  yang  akan  didapat dari  aktivitas  investasi.  Apriada,  (2013), mengatakan Suatu perusahaan untuk dapat melaksanakan  kegiatan  operasionalnya haruslah  berada  dalam  keadaan  yang menguntungkan atau profitable .
Berdasarkan  uraian  latar  belakang masalah  di  atas,  permasalahan  dalam penelitian  tersebut  dapat  diidentifikasi karena  diduga  adanya  penggunaan  modal yang berlebih sebagai alternatif pendanaan yang akan mungkin bisa menurunkan nilai perusahaan.  Adanya  peningkatan  jumlah modal  yang  ditanamkan  investor  pada saham  perusahaan  sektor  properti.  Serta indikasi  pertumbuhan  perusahaan  (total aktiva)  dan  profitabilitas  ( return  on equity)
merupakan pengukuran kemampuan perusahaan secara
keseluruhan dalam menghasilkan keuntungan  yang  mana  pada  akhirnya menentukan nilai dari sebuah perusahaan.
Keterkaitan hubungan struktur modal  dengan  pertumbuhan  perusahaan dan profitabilitas. pertumbuhan perusahaan  dapat  dilihat  dari  total  aktiva perusahaan. Pertumbuhan perusahaan adalah salah satu karakteristik perusahaan yang dapat mewakili prospek masa depan perusahaan tersebut. Pihak kreditor dalam
memutuskan untuk memberikan pinjaman kepada  suatu  perusahaan  mendasarkan keputusannya  pada  prospek  masa  depan perusahaan  tersebut.  Semakin  besar  rasio pertumbuhan  perusahaan  maka  semakin baik  prospek  perusahaan  bagi  kreditor. profitabilitas  dapat  dilihat  dari return  on equity yang merupakan pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan
dalam menghasilkan keuntungan.  Menurut Pecking  Order Theory menyatakan  bahwa  perusahaan yang  mempunyai  keuntungan  yang  besar maka  akan  mempunyai  sumber  dana internal yang besar juga maka perusahaan tersebut akan cenderung memilih menggunakan sumber dana internal dibandingkan  menggunakan  sumber  dana eksternal  seperti  hutang  dan  penerbitan saham  baru.  yang  mana  pada  akhirnya menentukan nilai dari sebuah perusahaan.
Penelitian  ini  akan  dilakukan dengan  mengambil  objek  penelitian  di perusahaan sektor properti dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama  lima  tahun  yaitu  dimulai  periode 2011  hingga  2015.  Dalam  Penelitian  ini Variabel  pertumbuhan  perusahaan  dan profitabilitas ditempatkan sebagai variabel moderasi.

## Tujuan Penelitian
1. Untuk  menguji  pengaruh  struktur modal terhadap nilai perusahaan.
2. Untuk  menguji  pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang dimoderasi oleh profitabilitas.
3. Untuk  menguji  pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang dimoderasi oleh pertumbuhan
perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Agensi
Awal  dari  paradigma  agensi  analitis mengacu  pada  contoh  yang  disajikan dalam  makalah  seminar  Case,  dimana Case memberikan penekanan pada
kontrak  sukarela  yang  muncul  antara berbagai  pihak  organisasi  perusahaan sebagai penyelesaian yang efisien terhadap  berbagai  konflik  kepentingan. Perusahaan  adalah  cerita  fiksi  legal  yang berfungsi  sebagai nexus (penghubung) dari serangkaian hubungan kontrak antara para individu (Belkaoi, 2007).
Hubungan keagenan adalah hubungan  antara  prinsipal  ( principal ) dengan  agen  ( agent )  yang  di  dalamnya agen  bertindak  atas  nama  dan  untuk kepentingan prinsipal dan atas tindakannya ( actions ) tersebut agen mendapat  imbalan  tertentu  (Suwardjono, 2005).  Yang  dimaksud  prinsipal  adalah para  pemegang  saham  sedangkan  yang dimaksud  agen  adalah  manajemen  yang mengelola perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Rasio harga saham terhadap nilai buku  perusahaan  atau price  book  value (PBV),  menunjukkan  tingkat  kemampuan perusahaan  menciptakan  nilai  relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. PBV yang tinggi mencerminkan harga  saham  yang  tinggi dibandingkan nilai buku perlembar saham. Semakin tinggi  harga  saham,  semakin berhasil  perusahaan  menciptakan  nilai bagi pemegang  saham.  Keberhasilan perusahaan  menciptakan  nilai  tersebut tentunya memberikan  harapan  kepada pemegang saham berupa keuntungan yang lebih besar  pula  (Sartono,  2001),  secara sederhana  menyatakan  bahwa price  to book  value (PBV)  merupakan  rasio  pasar ( market  ratio )  yang  digunakan  untuk mengukur  kinerja  harga  pasar  saham terhadap nilai bukunya.
Struktur Modal Struktur modal adalah bentuk pembelanjaan  yang  permanen  di  dalam mencerminkan  keseimbangan  di  antara hutang  dengan  modal  sendiri.  struktur modal  perusahaan  adalah  pembiayaan permanen  yang  terdiri  dari  hutang  jangka
panjang,  saham  preferen,  dan  modal pemegang  saham.  Jadi,  struktur  modal suatu perusahaan hanya merupakan sebagian  dari  struktur  keuangannya. Struktur  modal  terlihat  pada  hutang jangka  panjang  dan  unsur-unsur  dalam modal  sendiri,  di  mana  kedua  jenis tersebut  merupakan  dana  permanen  atau dana  jangka  panjang.  Oleh  karena  itu maka  struktur  modal  hanya  merupakan sebagian  saja  dari  struktur financial . Struktur financial mencerminkan perimbangan  baik  dalam  artian  absolut maupun  relatif  antara  keseluruhan  modal asing  baik  jangka  pendek  maupun  jangka panjang  dengan  jumlah  modal  sendiri (Riyanto, 2001).
H 1 : Struktur  modal  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  hasil  akhir dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan manajemen perusahaan. Profitabilitas perusahaan  merupakan  salah  satu  cara untuk  menilai  secara  tepat  sejauh  mana tingkat  pengembalian  yang  akan  didapat dari  aktivitas  investasi  (Brigham,  2001). Rasio  profitabilitas  merupakan  ROE sebagai  salah  satu  indikator  yang  sangat penting bagi para investor. ROE dibutuhkan  investor  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh  laba  bersih.  Pemilihan  ROE sebagai  proksi  dari  profitabilitas  adalah karena  dalam  ROE  ditunjukkan,  semakin tinggi ROE menunjukkan semakin efisien perusahaan  dalam  menggunakan  modal sendiri  untuk  menghasilkan  laba  investor yang  ditanam  pada  perusahaan.  Naiknya rasio  ROE  dari  tahun  ke  tahun  pada perusahaan berarti terjadi adanya kenaikan laba bersih dari perusahaan yang bersangkutan.  Naiknya  laba  bersih  dapat dijadikan  salah  satu  indikasi  bahwa  nilai perusahaan juga naik karena naiknya laba bersih sebuah perusahaan yang
bersangkutan  akan  menyebabkan  harga saham  yang  berarti  juga  kenaikan  dalam
nilai  perusahaan  (Horne  dan  Wachowicz, 2005).
H 2 : Pertumbuhan  perusahaan  memoderasi pengaruh Struktur Modal terhadap nilai perusahaan.

## Pertumbuhan Perusahaan
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi, dalam hubungannya  dengan leverage ,  sebaiknya menggunakan  ekuitas  sebagai  sumber pembiayaannya  agar  tidak  terjadi  biaya keagenan  ( agency  cost )  antara  pemegang saham  dengan  manajemen  perusahaan, sebaliknya  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  yang  rendah  sebaliknya menggunakan  hutang  sebagai  sumber pembiayaannya karena penggunaan hutang  akan  mengharuskan  perusahaan tersebut  membayar  bunga  secara  teratur. Pertumbuhan perusahaan yang cepat maka semakin  besar  kebutuhan  dana  untuk ekspansi.  Semakin  besar  kebutuhan  untuk pembiayaan  mendatang  maka  semakin besar keinginan perusahaan untuk menahan  laba.  Jadi  perusahaan  yang sedang tumbuh sebaiknya tidak membagikan  laba  sebagai  deviden  tetapi lebih  baik  digunakan  untuk  ekspansi. Potensi pertumbuhan ini dapat diukur dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan.  Semakin  besar  R&D cost nya maka berarti ada prospek perusahaan untuk tumbuh (Sartono, 2001). H 3 : Pertumbuhan  perusahaan  memoderasi pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  nilai perusahaan.

## A. METODE PENELITIAN

## Lokasi dan Waktu Penelitian
Adapun  lokasi  penelitian  yang dilakukan  pada  penelitian  ini  adalah  pada perusahaan  properti  dan  real  estate  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2011-2015,  penelitian  ini  dilakukan sejak bulan Juli 2016.

## Populasi dan Sampel
Target populasi dalam penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  properti  dan real  estate  yang  terdaftar    pada    Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2011 sampai dengan tahun 2015 yang berjumlah  49  perusahaan.  Sampel  yang memenuhi kriteria penelitian berjumlah 30 sampel.

## Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan penulis sebagai  pendukung  dalam  penelitian  ini adalah  dengan  menggunakan  data  yang diperoleh  peneliti  secara  tidak  langsung melalui  media  perantara  (diperoleh  dan dicatat oleh pihak lain) dan menggunakan data  sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh dalam  bentuk  sudah  jadi  baik  dalam bentuk tabel, buku, informasi dari internet dan informasi mengenai laporan keuangan perusahaan  manufaktur  yang  diperoleh peneliti  dari  Pusat  Informasi  Pasar  Modal (PIPM)  yang  diterbitkan  oleh  Bursa  Efek Indonesia.  Sumber  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan sumber data eksternal yaitu terbitan  data  yang  dikeluarkan  oleh  Pusat Informasi  Pasar  Modal,  Bursa  Efek Indonesia, dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD) berupa laporan keuangan  perusahaan  properti  dan  real estate.

## Defenisi  Operasional  dan  Pengukuran Variabel
1. Variabel Independen
Struktur  modal  dalam  penelitian  ini dirumuskan  dengan  debt  equity  ratio (DER).  DER  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  tingkat penggunaan  hutang  terhadap  total shareholder’s  equity yang  dimiliki perusahaan.  Secara  matematis Debt  to equity ratio (Dewi etal., 2014).
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini dirumuskan dengan menggunakan price  to  book  value (PBV)  merupakan rasio  pasar  ( market  ratio )  yang digunakan  untuk mengukur  kinerja harga  pasar  saham  terhadap  nilai bukunya (Dewi etal., 2014).

## 3. Variabel Moderasi
 Pengukuran  profitabilitas  dalam penelitian  ini  dirumuskan  dengan menggunakan Return  on  equity (ROE)  yang  merupakan  tingkat pengembalian ekuitas pemilik perusahaan.  Ekuitas  pemilik  adalah jumlah  aktiva  bersih  perusahaan. Profitabilitas  diukur  dengan return on equity (ROE) adalah rasio antara laba  bersih  setelah  pajak  terhadap penyertaan  modal  sendiri  pada perusahaan (Dewi etal., 2014).
 Selanjutnya untuk Pengukuran pertumbuhan  perusahaan  dalam penelitian  ini  dirumuskan  dengan menggunakan  perubahan  total  aset. Pertumbuhan  aset  adalah  selisih total aktiva yang dimiliki perusahaan  pada  periode  sekarang dengan periode sebelumnya terhadap total aset periode sebelumnya (Dewi etal., 2014).

## Analisa Data
Untuk dapat menguji hipotesis dan untuk  menyatakan  kejelasan  mengenai kekuatan  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  dalam  penelitian  ini dengan  faktor  yang  memperkuat  atau
memperlemah  hubungan  tersebut,  maka dalam penelitian ini digunakan SPSS versi 16. Penelitian  ini  menggunakan sofware SPSS  ( Statistical  Produk  and  Service Solution )  versi  16.0  yang  berfungsi  untuk menganalisis  dan  melakukan  perhitungan statistik  baik parametric maupun non parametric dengan basis windows (Ghozali, 2011).
Analisis  data  dilakukan  melalui beberapa tahapan yaitu statistic deskriptif, uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji normalitas  data,  uji  multikolonearitas,  uji autokorelasi. Lalu diolah dengan menggunakan regresi Moderated Regresion Analysis (MRA) dan dilakukan uji hipotesis dengan uji koefisien
determinasi , uji F dan uji t / uji parsial.
Analisis  statistik  deskriptif  hanya digunakan untuk penyajian dan penganalisisan  data  yang  disertai  dengan perhitungan  agar  dapat  memperjelas keadaan  atau  karakteristik  data  yang bersangkutan. Penelitian ini menggunakan pengukuran mean , standar deviasi, maksimum,  dan  minimum  untuk  statistik deskriptif.
Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi variabel pengganggu atau residual memiliki  distribusi  normal.  Data  yang normal  atau  mendekati  normal  adalah model  regresi  yang  baik.  Penelitian  ini melakukan  pengujian  analisis  statistik dengan menggunakan One Sample
Kolmogorov Smirnov
Test . Data dinyatakan terdistribusi secara normal jika variabel-variabel tersebut
memiliki probability  value >  0.05  (lebih  besar  dari 0.05).
Uji Multikolonieritas menguji apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi antar variabel bebas (independen).  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara variabel independen.
Pengujian multikolonieritas  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance dan variance  inflation  factor (VIF).  Jika  nilai  tolerance  <  0,10  atau
sama dengan nilai VIF > 10 maka terdapat multikolinearitas yang tidak dapat ditoleransi  dan  variabel  tersebut  harus dikeluarkan  dari  model  regresi  agar  hasil yang diperoleh tidak bias.
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi,  maka dinamakan  ada  problem  autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu  sama  lainnya.  Masalah  ini  timbul karena  residual  (kesalahan  pengganggu) tidak  bebas  dari  satu  observasi  ke observasi lainnya.
Uji  interaksi  atau  sering  disebut dengan Moderated  Regression  Analysis (MRA) merupakan aplikasi khusus regresi dimana  dalam persamaan  regresinya mengandung  unsur  interaksi  antara  satu atau  lebih  variabel independen  terhadap variabel dependen. Untuk menguji pengaruh  Struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan yang dimoderasi oleh pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas digunakan Moderated Regression Analysis (MRA). Uji Koefisien Determinasi Pada
intinya mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi adalah antara 0 (nol) dan satu.
Nilai yang  kecil  berarti  kemampuan variabel  independen  dalam  menjelaskan variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai yang  mendekati  1  (satu)  berarti  variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen.

## Analisis Regresi
Dalam  penelitian  ini  model regresi  yang  akan  dikembangkan  adalah sebagai berikut Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 1 .X 2 + β 3 X 1 .X 3 + e Dimana :
Y   = Nilai perusahaan X 1 = Struktur modal X 2 = Pertumbuhan perusahaan
X 3 = Profitabilitas
α, β 0 = Konstanta β 1 , β 2 , β 3 = Koefisien regresi e  = Standar error

## B. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Statistik Deskriptif
Dari  30  perusahaan  yang  menjadi sampel didapatkan variabel struktur modal memiliki nilai rata-rata 0,552 dengan nilai minimum  dan  maksimum  0,13  dan  1,00. Variabel profitabilitas perusahaan memiliki nilai rata-rata 4,030 dengan nilai minimum  dan  maksimum  2,01  dan  4,94. Variabel pertumbuhan perusahaan memiliki nilai rata-rata 0,384 dengan nilai minimum  dan  maksimum  -1,08  dan  2,28. Variabel  nilai  perusahaan  memiliki  nilai rata-rata 1,942 dengan nilai minimum dan maksimum 0,37 dan 3,00.
Hasil Uji Asumsi Klasik hasil uji normalitas data menunjukkan  bahwa  Asympg.  Sig.  (2- tailed)  pada  hasil  uji  One  Sample Klomogorov-Smirnov  test  sebesar  0,101. Nilai  tersebut  berada  diatas  0,05  dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  data berdistribusi  normal  dan  model  regresi dapat digunakan dalam pengujian berikutnya.
hasil  uji  multikolonieritas  data menunjukkan  bahwa  tidak  ada  variabel independen  yang  memiliki  nilai tolerance kurang  dari  0,10  atau  nilai  tolerance  > 0,10. Hasil VIF juga menunjukkan bahwa tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki nilai  lebih  dari  10  atau  VIF  <  10.  Jadi dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat multikolonieritas dalam model regresi ini.
hasil uji autokorelasi data menunjukkan bahwa diperoleh nilai Durbin  Watson  sebesar  2.480.  Nilai  ini akan  kita  bandingkan  dengan  nilai  tabel signifikan 5%, jumlah sampel 150 (n) dan
jumlah variabel 4 (k=4). Pada tabel di atas cari nilai batas bawah (dL) dan batas atas (dU) pada tabel Durbin Watson, nilai tabel (dL)  1,679  dan  (dU)  1,788,  cara perhitungannya adalah (4–1,788 = 2,212). Oleh  karena  nilai  DW  2.480  lebih  besar dari  batas  atas  (du)  1,774  dan  nilai perhitungannya  2,212  lebih  besar  dari batas  atas  (du)  1,774.  maka  dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi positif atau negatif (dilihat tabel keputusan) atau dapat disimpulkan bahwa tidak  ditemukannya  autokorelasi  dalam model regresi ini.

## Hasil Analisis Regresi
Hasil analisis regresi ini digunakan untuk melihat pengaruh variabel independen  yaitu  struktur  modal  terhadap variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan, variabel  independen  yaitu  struktur  modal yang  dimoderasi  variabel  profitabilitas dan  variabel  independen  yaitu  struktur modal yang dimoderasi variabel pertumbuhan perusahaan terhadap variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan. Dengan membandingkan nilai Unstandardized Coefficients B,
membandingkan  nilai  t tabel dengan  t hitung dan  melihat  nilai  signifikannya.  Model regresi yang terbentuk yaitu :
NP  =  -0,386  +  0,899  SM  +  0,570

## SM*PRO + 0,629 SM*PP + e
Dari  model  tersebut  dapat  dijelaskan sebagai berikut:
1. A  =  konstanta  sebesar  -0,386.  Artinya adalah  apabila  variabel  independen yaitu  struktur  modal  diasumsikan konstan  (bernilai  0),  maka  variabel dependen  yaitu  nilai  perusahaan  akan mengalami  penurunan  sebesar  -0,386 satuan.
2. Nilai  koefisien  regresi  struktur  modal sebesar  0,899.  Artinya  bahwa  setiap perubahan  variabel  struktur  modal sebesar  1  (satu)  satuan,  maka  akan merubah  nilai  perusahaan  sebesar
0,899  dengan  asumsi  variabel  lain tetap.
3. Nilai koefisien regresi interaksi struktur modal  dengan  profitabilitas  sebesar 0,570. Artinya bahwa setiap perubahan variabel interaksi struktur modal dengan  proitabilitas  sebesar  1  (satu) satuan,  maka  akan  merubah  nilai perusahaan  sebesar  0,570  dengan asumsi variabel lain tetap.
4. Nilai koefisien regresi interaksi struktur modal dengan pertumbuhan perusahaan sebesar  0,629.  Artinya  bahwa  setiap perubahan  variabel  interaksi  struktur modal dengan pertumbuhan perusahaan sebesar  1  (satu)  satuan,  maka  akan merubah  nilai  perusahaan  sebesar 0,629  dengan  asumsi  variabel  lain tetap.

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis  1  dapat  dilihat  pada  tabel, diperoleh nilai signifikan variabel struktur modal  sebesar  0,000  <  0,05  (taraf Signifikansi).  Selain  itu  dapat  dilihat  juga dari  hasil  perbandingan  antara  t hitung dan t tabel yang menunjukkan nilai t hitung sebesar 4,573, sedangkan t tabel sebesar 1,975. Dari hasil  tersebut  terlihat  bahwa  t hitung >  t tabel yaitu  5,782  >  1,975,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  H1  diterima  artinya secara  parsial  variabel  struktur  modal berpengaruh terhadap variabel nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis  2  dapat  dilihat  pada  tabel, diperoleh nilai signifikan variabel struktur modal  berinteraksi  dengan  profitabilitas sebesar  0,000  <  0,05  (taraf  Signifikansi). Selain  itu  dapat  dilihat  juga  dari  hasil perbandingan  antara  t hitung dan  t tabel yang menunjukkan  nilai  t hitung sebesar  7,770, sedangkan  t tabel sebesar  1,975.  Dari  hasil tersebut  terlihat  bahwa  t hitung >  t tabel yaitu 7,770  >  1,975,  maka  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  H2  diterima  artinya
secara  parsial  variabel  profitabilitas  dapat memperkuat  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan secara.
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis  3  dapat  dilihat  pada  tabel, diperoleh nilai signifikan variabel struktur modal  berinteraksi  dengan  pertumbuhan perusahaan  sebesar  0,000  <  0,05  (taraf Signifikansi).  Selain  itu  dapat  dilihat  juga dari  hasil  perbandingan  antara  t hitung dan t tabel yang menunjukkan nilai t hitung sebesar -4,783, sedangkan t tabel sebesar 1,975. Dari hasil  tersebut  terlihat  bahwa  t hitung <  t tabel yaitu  -4,783  <  1,975,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  H3  diterima  artinya secara  parsial  variabel  pertumbuhan perusahaan  dapat  memperkuat  pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Struktur Modal berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  property  dan  real  estate periode 2011-2015 di Bursa Efek Indonesia,  Hal  ini  dapat  menunjukkan bahwa  pihak  manajemen  perusahaan mampu  memporsi  perimbangan  atau perbadingan  dari  modal  perusahaan  yang berasal  dari  sumber  utang  (kreditur)  dan sekaligus  porsi  modal  yang  berasal  dari pemilik sendiri (equity) untuk menciptakan  nilai  perusahaan  dalam mencerminkan  perimbangan  baik  dalam artian  absolut  maupun  relatif.  Hasil penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian sebelumnya yaitu penelitian yang dilakukan    oleh  Dewi  etal.,  (2014)  dan Fau,  (2015)  yang  menunjukkan  hasil bahwa  struktur  modal    berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  dapat  memoderasi pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  property  dan real  estate  periode  2011-2015  di  Bursa Efek Indonesia, Hal ini dapat menunjukkan  bahwa  perusahaan  telah mampu  memporsikan  modal  dan  hutang
kreditur untuk menciptakan nilai perusahaan  dengan  diperkuat  oleh  Return On  Equity  yang  dihasilkan  dari  kinerja pihak manajemen dan menarik para calon investor untuk membeli saham perusahaan sehingga  terjadi  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh Putri etal., (2012)  dan    Apriada  (2013),    yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  di  dalam suatu  perusahaan  dengan  hasil  dapat memperkuat  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan  Perusahaan  dapat memoderasi  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan property  dan  real  estate  periode  2011- 2015  di  Bursa  Efek  Indonesia,  Hal  ini dapat menunjukkan bahwa untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  tersebut bagi  calon  investor  pemegang  saham, perusahaan telah mampu membandingkan  lagi  tingkat  penggunaan hutang yang dilakukan untuk
menghasilkan  ROE  dalam  membayar hutang  bunga  bank  untuk  menjamin perusahaan akan bertumbuh setiap tahunnya sehigga akan meningkatkan nilai saham  perusahaan  tersebut  untuk  dibeli oleh  calon  investor  dan  akan  berdampak pada nilai perusahaan menjadi naik. Hasil ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh Hermuningsih (2013) dan Dewi  etal.,  (2014),    yang  menyatakan bahwa  pertumbuhan  perusahaan  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  di  dalam suatu  perusahaan  dengan  hasil  dapat memperkuat  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  kesimpulan  tersebut terdapat saran untuk bisa jadi menyempurnakan  penelitian,  yaitu  Dalam penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat menambahkan  variabel  lainnya  yaitu Struktur  kepemilikan  saham  atau  ukuran perusahaan  yang  mungkin  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya,
diharapkan  menambahkan  jangka  periode penelitian agar dapat hasil penelitian yang lebih baik  atau mengganti sampel penelitian yang terdaftar pada BEI, seperti perusahaan  sektor  pertambangan  atau perusahaan  sektor  industri  lainnya.  Dan Penelitian yang dilakukan pada perusahaan  sebaiknya  tidak  hanya  dilihat pada laporan yang berupa nilai keuangannya saja melainkan dapat menilai kinerjanya seperti penerapan good corporate governance.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriada,  Kadek.  2013. Pengaruh  struktur kepemilikan saham, struktur modal,  dan  profitabilitas  pada nilai perusahaan. Tesis. Universitas Udayana. Denpasar. Belkaoui,  Ahmed  R.  2007. Accounting Theory . Buku 2. Jakarta : Salemba Empat.
Brigham, Eugene F., dan Houston, F. Joel.
2001. Manajemen Keuangan . Edisi Kedelapan. Jakarta :
Erlangga.
Debbianita,  Meythi,  dan  Martusa.  2012.
Pengaruh Struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan pertumbuhan  perusahaan  sebagai variabel  moderating. Universitas Kristen Maranatha, Bandung. Dewi,  Yuniarta,  dan  Atmadja.  2014.
Pengaruh struktur modal, pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal.  Universitas Pendidikan Ganesha, Singaraja. Fau,  Nia  Rositawati.  2015. Pengaruh struktur modal, pertumbuhan perusahaan,  ukuran  perusahaan, profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Skripsi.  Universitas Negri Yogyakarta.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS   19 . Cetakan V, Semarang  :
Badan
Penerbit
Universitas
Diponegoro.
Hermuningsih, Sri. 2013. Pengaruh profitabilitas, pertumbuhan perusahaan  dan  struktur  modal terhadap nilai perusahaan. Jurnal.
Universitas  Sarjanawiyata  Taman siswa, Yogyakarta. Horne, James C.V., dan Wachowicz, John
M. 2005. Fundamental of
Financial Management. Buku satu edisi  ke  dua  belas.Jakarta  : Salemba Empat. Jensen,  M.C.  dan  Meckling,  W.H.  1976.
Theory  of  the  Firm  :  Managerial
Behavior, Agency  Costs  and Ownership  Structure .  Journal  of Financial  Economics,  Oktober, 1976,  V.  3,  No.  4,  pp.  305-360. Avalaible  from:  audit  Delay , Vol.10, No.3, h.109-121. Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka.  2011.
Pengaruh  struktur  modal  dan pertumbuhan perusahaan terhadap  profitabilitas  dan  nilai perusahaan. Tesis.  Universitas
Udayana. Denpasar. Putri,  Mardiyati  dan  Ahmad.  2012.
Pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan profitabilitas terhadap nilai
perusahaan. Jurnal.  Universitas Negri Jakarta. Riyanto,  Bambang.  2001.  Dasar-Dasar
Pembelanjan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi ,
BPFE UGM, Yogyakarta. Sitinjak,  Ricky  Darwis.  2015.  Analisis leverage terhadap nilai perusahaan dan profitabilitas. Tesis. Universitas Esa Unggul, Jakarta. Sugiyono. 2011. Metode Penelitian
Kuantitatif  dan  Kualitatif.  R&D .
Bandung: Alfabeta. Suwardjono.  2005. Teori  Akuntansi: Perekayasaan Pelaporan Keuangan  (Edisi  III) .  Yogyakarta: BPFE. www.idx.co.id