Jurnal Riset Bisnis dan Manajemen
Volume VII No. 1 Tahun 2017

## PENGARUH HARGA MINYAK DAN EMAS TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Suryanto
suryanto@unpad.ac.id
Universitas Padjadjaran

## PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA

## BANDUNG
Volume VII Nomor 1 (April 2017)

## ABSTRAK
Ada  beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi harga  saham  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Salah satu faktor tersebut adalah perubahan harga dari produk perusahaan pertambangan yaitu minyak bumi dan emas. Hal tersebut dapat dipahami karena nilai kapitalisasi pasar sektor ini mencapai 13,9%.  Penelitian ini bertujuan mencari pengaruh harga minyak bumi dan  harga emas  terhadap  IHSG  di  BEI.  Metode  penelitian  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan jenis  penelitian  verfikatif.  Data  penelitian  menggunakan  data  bulanan dari  tahun  2004  sampai dengan 2015, sedangakan teknik analisis data menggunakan regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  secara  parsial  maupun  simultan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari harga minyak dan harga emas terhadap IHSG.
Kata kunci: harga minyak, harga emas, IHSG

## PENDAHULUAN
Bursa Efek Indonesia (BEI) mengalami perkembangan yang cukup pesat sejak tahun 1977 dilihat dari semakin banyaknya perusahaan yang terdaftar di BEI dan frekuensi transaksi yang besar. Transaksi saham-saham di BEI akan direfleksikan dalam Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).  Indeks  ini  berisi  seluruh  saham-saham  yang  terdaftar  di  BEI.  Karena  itulah  banyak investor yang memperhatikan IHSG untuk melihat kondisi pasar. Indeks harga saham yang naik menunjukkan  pasar  yang  sedang  bergairah,  sedangkan  penurunan  indeks  harga  saham memperlihatkan pasar dalam keadaan lesu.
IHSG ( Jakarta Composite Indeks , JCI , atau JSX Composite ) merupakan hasil perhitungan dari harga seluruh saham yang tercatat dengan dipengaruhi oleh faktor besarnya nilai kapitalisasi pasar suatu saham.  Nilai kapitalisasi pasar itu sendiri adalah nilai seluruh saham yang dihitun berdasarkan  harga  yang  terakhir,  dan  nilai  dasar  adalah  merupakan  nilai  yang  dihitung berdasarkan harga perdana masing-masing saham (Hin, 2001). IHSG menunjukkan pergerakan semua harga saham yang tercatat di BEI, baik saham biasa dan saham preferen. Namun tidak berarti jika IHSG naik maka nilai semua saham di BEI juga ikut naik. Ini karena IHSG merupakan rata-rata tertimbang berdasarkan kapitalisasi seluruh saham. Karena rata-rata tertimbang, maka saham  yang  berkapitalisasi  besar  memberikan  pengaruh  yang  lebih  besar  terhadap  IHSG dibandingkan saham yang berkapitalisasi pasar kecil.
Banyak      faktor      yang      dapat      mempengaruhi    indeks    harga    saham,      antara      lain perubahan  tingkat  suku  bunga  bank  sentral,  keadaan  ekonomi  global,  tingkat harga energi dunia,  kestabilan  politik  suatu  negara,  dan  lain-lain  (Blanchard,2006).  Selain  faktor  tersebut, perilaku investor sendiri juga akan memberi pengaruh terhadap pergerakan indeks harga saham.
Tingkat  harga  energi  dunia  menjadi  salah  satu  peranan  penting  terhadap  perekonomian Indonesia. Hal ini dilatarbelakangi bahwa di Bursa Efek Indonesia, nilai kapitalisasi perusahaan tambang  yang  tercatat  di  IHSG  mencapai  13,9%.  Selain  itu,  transaksi  perdagangan  saham didominasi  oleh  sektor  pertambangan  sekitar  39,7%.  Hal  ini  mengakibatkan  perubahan  pada harga  minyak  dunia  akan  mendorong  perubahan  harga  saham  perusahaan  tambang.  Hal  ini tentunya akan mendorong kenaikan perubahan IHSG.
Penelitian yang dilakukan oleh Hayo, dkk, (2004) mereka menunjukkan bahwa pasar modal Rusia  sangat  sensitif  terhadap  pergerakan  harga  minyak  dunia,  Peneliti  lainnya  Kilian,  dkk. (2007)  menyimpulkan  apabila  kenaikan  harga  minyak  dunia  disebabkan  oleh  meningkatnya permintaan minyak dunia akibat ketidakpastian ketersediaan minyak di masa depan, maka  hal ini  akan  membawa  pengaruh  negatif  bagi  pasar  modal.  Tetapi apabila  meningkatnya  harga minyak  dunia  disebabkan  oleh  peningkatan  perekonomian  global,  maka  akan  memberikan dampak  positif  bagi  pasar  modal.  Penelitian  dengan  hasil  yang  sama  dilakukan  Mensi,  dkk. (2013) yang menyimpulkan bahwa ada hubungan yang signifikan antara brent oil dengan indeks
harga saham.
Kenaikan harga minyak mentah akan memberikan dampak yang signifikan bagi perusahaan yang  menggunakan  minyak  mentah  atau  produk  derivatifnya  sebagai  produk  utama,  ataupun hanya sebagai sumber energi untuk membuat produk ataupun untuk menjalankan operasinya. Menurut  Basher  dan  Sadorsky  (2006),  peningkatan  harga  minyak  seharusnya  meningkatkan biaya produksi di negara importir minyak karena tidak adanya input substitusi dar minyak mentah. Dalam melakukan distribusi, misalnya, perusahaan membutuhkan minyak sebagai bahan bakar alat transportasinya dan juga sebagai sumber energi bagi mesin yang digunakan dalam proses produksi. Kenaikan minyak akan mempengaruhi biaya operasi yang nantinya akan berdampak pada keuntungan perusahaan. Konsekuensi naiknya harga minyak mentah aka mengurangi laba perusahaan sehingga membuat tingkat return  perusahaan  tersebut menurun.  Kondisi ini dapat mempengaruhi minat  investor  terhadap  saham  di  Indonesia  dan  berujung  pada  penurunan nilai IHSG.
Namun  apa  yang  dialami  IHSG  beberapa  tahun  belakangan  ini  cukup  mengejutkan  dan berbeda dengan penelitian  yang  diungkapkan sebelumnya,  seperti penelitian oleh  Valadkhani, d k k   (2006)  yang  menunjukkan  variabel  harga  minyak  memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap pergerakan bursa saham Thailand.
Komoditas penting  lain  yang  diyakini  mempengaruhi  harga  saham adalah emas.  Banyak investor yang belakangan mempercayakan investasinya lebih dominan pada emas dibandingkan saham-saham  di  pasar  modal.  Hal  ini  didasari  oleh  kesadaran      investor  bahwa  emas merupakan alternatif investasi  yang cenderung aman dan bebas risiko (Sunariyah, 2006). Emas digunakan  sebagai  satuan  standard  mata  uang  global  berdasarkan  sistem Bretton  Woods . Simbol emas berdasarkan standar ISO adala XAU dengan ukuran kemurnian emas paling murni adalah 24 karat.
Harga  emas  pun  kebanyakan  mengacu  pada London  Metal  Exchange ,  yang  indeksnya memang  kebanyakan  menjadi  referensi,  terutama  mengenai  komoditas  hasil  bumi. London Bullion  Market  Association  (LBMA) merupakan  pasar  emas  yang  berlokasi  di  London  yang dijadikan  sebagai  rujukan  pasar  emas  global  dalam  menentukan  patokan  harga  pasar  emas hampir di setiap negara (termasuk dengan harga Dinar Dirham Islam).
Secara  logis,  harga  emas  akan  berpengaruh  negatif  terhadap  indeks  harga  saham. Kenaikan harga emas akan cenderung  membuat  investor lebih tertarik berinvestasi  emas  dan menarik  modalnya  di  bursa  saham  sehingga  berdampak pada penurunan indeks harga saham. Kondisi ini  sejalan dengan penelitian Giam Quang  Do  dan Songsak  Sriboonchitta (2009) yang membuktikan bahwa ada pengaruh antara harga emas terhadap pasar  saham  ASEAN. Selain itu Mensi., dkk. (2013) ada korelasi tinggi antara harga emas dan indeks harga saham.
Peneliti  lainnya    yaitu    Irianto    (2007)    dan  Witjaksono  (2010)  menemukan  hasil  yang berbeda yaitu harga emas berpengaruh positif terhadap IHSG. Menurut mereka pembelian emas di  Indonesia  disebabkan  bukan  betujuan  untuk  investasi,  tetapi  lebih  bermotif  konsumtif. Bahkan,  hasil  penelitian  Smith  (2001)  menyatakan  bahwa  harga  emas  tidak  berpengaruh terhadap indeks bursa saham.
Adanya  ketidak  konsistenan  dari  beberapa  penelitian  sebelumnya  membuat  penulis terdorong  untuk  melakukan  penelitian  yang  berjudul “Pengaruh  Harga  Minyak  dan  Emas Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indones ia”.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Harga Minyak Mentah
Minyak bumi menurut Koesoemadinata (1987) merupakan salah satu sumber  energi  yang berasal dari  fosil  dan  jasad  bentuk  kehidupan  ribuan  tahun yang  lalu  yang terkandung dalam lapisan  bumi  dan  dapat  diperoleh  dengan  cara  mengambil dalam kerak  bumi  (pengeboran, eksplorasi,  dan cara  lain).  Minyak  bumi,  dijuluki  juga  sebagai  emas  hitam,  memiliki  bentuk
berupa  cairan  kental,  coklat  gelap,  atau  kehijauan  yang  mudah  terbakar,  yang  berada  di lapisan  atas  dari  beberapa  area  di  kerak  bumi.
Minyak  mentah  merupakan  satu jenis  minyak  terpenting  yang  diolah  menjadi  berbagai produk  kilang,  akan  tetapi  beberapa  bahan  baku  minyak  lainnya  juga  dipakai  untuk menghasilkan  berbagai produk  kilang  minyak.  Terdapat  berbagai  macam  produk  kilang  yang dihasilkan dari minyak  mentah,  banyak diantaranya untuk keperluan  khusus,  misalnya  bensin kendaraan bermotor atau  pelumas;  yang  lainnya  dipakai  untuk  menghasilkan panas,  seperti solar/minyak  diesel  ( gas  oil )  atau  minyak  bakar  ( fuel  oil ).  Satuan alat  tukar minyak  mentah dalam kurs dollar yaitu barel, setara dengan 158,98 liter. Barel juga diakui dan dipakai sebagai alat satuan minyak mentah karena sudah resmi menggunakan standar ISO 9001:2000.
Kategori minyak yang biasa diperdagangkan didunia yaitu:
(1). West  Texas  Intermediate (WTI)  yang  merupakan  kualitas  tertinggi,  manis,  minyak  kuning keemasan yang dihasilkan di Cushing, Oklahoma (Amerika).
(2). Brent Blend , yang terdiri dari 15  macam dengan diuji sistem Brent dan Ninian dihasilkan di perairan Basin Shetland timur di Laut Utara. Basis produksi adalah di SullomVoe, Shetland. Negara-negara di Eropa, Afrika, dan Timur Tengah menggunakan minyak ini sebagai standar alat tukar komoditas.
(3).Dubai-Oman, disuplai ke Timur Tengah dan Asia Pasifik.
(4).Tapis (diproduksi di Malaysia, disuplai ke Asia Timur).
(5).Minas (diproduksi di Indonesia, juga disuplai ke Asia Timur).
(6).OPEC Reference Basket , diproduksi di negara-negara anggota OPEC.
Harga  minyak Brent menjadi  dasar  pembentukan  harga  sejak  tahun  1971 untuk hampir 40%  nilai minyak diseluruh dunia,  khususnya  minyak  Rusia  Urals . Namun nilai keseimbangan ini   diubah  pada  tahun  2007   dan   minyak Brent dikuotasi dengan West Texas Intermediate . Hal ini disebabkan oleh adanya penurunan produksi minyak mentah di laut utara yang membuat penurunan likuiditas dan ketidaktepatan saat  menetapkan  harga  untuk  nilai minyak  campuran dan minyak lainnya.

## Harga Emas
Emas  adalah  bentuk  umum  yang  mewakili  uang  karena  kejarangannya,  ketahanannya, dapat  dibagi-bagi,  tahan  terhadap  jamur  dan  kemudahan  pengindentifikasiannya.  Emas merupakan  salah  satu  jenis  komoditi  yang  paling  banyak  diminati  untuk  tujuan  investasi (Gustina, 2013). Emas disamping memiliki nilai investasi, juga mengandung nilai instrinsik lain terkait  dengan  budaya  masyarakat  lokal  yang  melihat  status  seseorang  dari  berapa  banyak perhiasan emas yang digunakan (Raghu Kumar, 2013). Emas banyak dipilih sebagai alternatif investasi  karena  cenderung  stabil  dan  harganya  naik.  Sangat  jarang  harga  emas  mengalami penurunan  dan  karena  itu  emas  dijadikan  sebagai  salah  satu  komponen  perhitungan  inflasi (Yoeswandy, 2005:49).
Di samping itu, emas juga digunakan sebagai standar keuangan atau ekonomi, cadangan devisa  dan alat  pembayaran  yang  paling  utama  di  beberapa  negara.  Para investor  umumnya membeli emas untuk hedge atau safe haven terhadap beberapa krisis termasuk ekonomi, politik, sosial  atau  krisis  yang  berbasis  mata  uang.  Emas  juga  digunakan  sebagai  satuan  standard berdasar  sistem Bretton  Woods .  Simbol  Emas  berdasar  standar  ISO  adalah  XAU.  Ukuran kemurnian emas dikenal dengan karat atau paling murni adalah 24 karat .
Emas selama berabad-abad telah muncul sebagai alat tukar yang banyak diminati. Pada awalnya negara-negara di dunia menggunakan jaminan emas untuk mencetak mata uangnya. Namun  sejak  disepakatinya Bretton  Woods  Agreement maka  negara-negara  maju  mulai memberlakukan Floating  Rate .  Pada  sistem  baru  ini  yang  digunakan  untuk  jaminan  adalah cadangan devisa. Bank-bank sentral memegang mata uang kertas dan emas sebagai cadangan.

## Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
ISHG  menurut  Anoraga  dan  Pakarti  (2001)  merupakan  indeks  yang  menunjukkan pergerakan  harga  saham  secara  umum  yang  tercatat  di  bursa  efek  yang  menjadi  acuan tentang  perkembangan  kegiatan  di  pasar  modal.  IHSG  ini  bisa  digunakan  untuk  menilai situasi  pasar  secara  umum  atau  mengukur  apakah harga  saham  mengalami kenaikan atau penurunan. IHSG juga melibatkan seluruh harga saham yang tercatat di bursa.
Lebih lanjut Sunariyah  (2006) menjelaskan bahwa IHSG adalah suatu rangkaian informasi historis  mengenai  pergerakan  harga  saham  gabungan,  sampai  tanggal  tertentu  dan mencerminkan  suatu  nilai yang berfungsi sebagai pengukuran kinerja suatu saham gabungan di  bursa  efek.  Sedangkan  menurut  Robert  Ang  (1997)  IHSG  merupakan  suatu  nilai  yang digunakan untuk mengukur kinerja saham yang tercatat dalam suatu bursa efek. IHSG ini ada yang dikeluarkan oleh bursa efek  yang  bersangkutan secara  resmi dan ada  yang  dikeluarkan oleh institusi swasta tertentu seperti media massa keuangan, institusi keuangan, dan lain-lain.
Dalam perhitungan  IHSG  digunakan  waktu  dasar  ( base  period )  dan  waktu yang sedang berjalan ( given  parent  period ).  Waktu  dasar  adalah  waktu  dimana  suatu  peristiwa  digunakan sebagai  dasar  perbandingan  dengan  waktu  yang  berjalan,  sedangkan  waktu  berjalan  adalah waktu dimana suatu kegiatan atau peristiwa akan dibandingkan dengan waktu dasarnya. Jumlah nilai pasar adalah total perkalian setiap saham tercatat (kecuali untuk  perusahaan  yang  berada dalam  program  restrukturisasi)  dengan  harga  di  BEI  pada  hari  tersebut.  Formula perhitungannya adalah sebagai berikut:
Notasi : p =  Harga penutupan di pasar reguler x =  Jumlah saham d    = Nilai dasar.
Perhitungan  indeks  dilakukan  setiap  hari,  yaitu  setelah  penutupan  perdagangan  setiap harinya. Perhitungan indeks  mempresentasikan pergerakan harga saham di pasar/bursa yang terjadi  melalui  sistem  perdagangan  lelang.  Harga  saham  yang  digunakan  dalam  menghitung IHSG  adalah  harga  saham  di  pasar  regular  yang  didasarkan  pada  harga  yang  terjadi berdasarkan sistem lelang.
Sedangkan indikator untuk mengetahui nilai IHSG  yaitu dilihat  dari harga saham seluruh emiten  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Untuk  mendukung kemudahan  investor  dalam menilai  pasar  Indonesia,  saat  ini  nilai  IHSG  dapat  dilihat  secara  langsung  di  berbagai  media massa tanpa perlu menghitung seluruh saham di BEI secara manual.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan jenis  penelitian yang digunakan adalah verifikatif. Penelitian ini bertujuan  menguji pengaruh harga minyak dan emas terhadap IHSG. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa data time series bulanan  harga  emas  dunia,  harga  minyak  dunia  dan  IHSG  periode  Januari  2004  sampai Desember  2015. Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah regresi linier  berganda dan  koefisien determinasi. Adapun untuk menguji hipotesis digunakan uji F dan uji t.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Deskriptif Harga Minyak Dunia
Harga minyak dunia yang digunakan dalam penelitian ini adalah harga minyak dunia yang terbentuk  di  pasar  minyak  Texas  ( West  Texas  Intermediate ).  Pemilihan  ini  dilatarbelakangi bahwa  harga  minyak  dunia West  Texas  Intermediate dijadikan  standar  harga  minyak  seluruh
dunia karena kualitasnya yang  paling  baik. Berikut  disajikan  hasil  statistik  deskriptif  harga minyak  dunia  selama periode 2004-2015.

## Tabel 1. Statistika Deskriptif Harga Minyak Dunia
n Minimum Maximum Mean Std. Deviation OIL 144 33.05 140.00 76.0008 22.73521 Valid (listwise) 144

## Sumber: Pengolahan Data SPSS 17.0
Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  rata-rata  harga  minyak  dunia  selama periode pengamatan adalah $76.00 dengan nilai tertinggi adalah sebesar $140.00 pada bulan Mei  tahun  2008,  sementara  nilai  terendah  adalah  sebesar  $33.05  pada  bulan  Januari  tahun 2004. Nilai standar deviasi harga minyak dunia adalah sebesar $22.735. Secara umum, harga minyak  dunia  selama  periode  pengamatan  selalu  mengalami  kenaikan  dari  tahun  ke  tahun, kecuali  pada  tahun  2008,  yang  mengalami  penurunan  drastis  namun  selanjutnya  kembali mengalami pengingkatan meskipun mengalami penurunan kembali di tahun 2015

## Deskriptif Harga Emas Dunia
Harga emas dunia adalah harga yang terbentuk dari akumulasi penawaran dan permintaan di pasar emas London. Harga emas yang digunakan adalah harga emas penutupan pada sore hari ( London afternoon fixing ). Pasar emas fisik ( spot gold ) terbesar dunia adalah London dan Zurich,  akan  tetapi  London  yang  paling  menonjol.  Pelaksanaan  pasar  ini  di  bawah  naungan London Bullion Market Association (LBMA), namun bukan bursa.
Pertengahan abad 19 menjadi momen bagi Inggris untuk mendominasi perdagangan dan keuangan  dunia,  sebagai  sumber  modal  untuk  pertambangan  emas,    dan    menjadi    standar emas   mata  uang  lokal, British  Pound .  Sehingga London menjadi pusat perdagangan dan penyelesaian emas dunia. Pasar emas London merupakan pasar Over-The-Counter yang berarti perdagangan dilakukan secara langsung antara dua pihak yang terlibat, dan tidak melalui pihak ketiga yang mengatur perdagangan, seperti bursa.
Di  pasar  finansial  global  saat  ini,  perdagangan  emas  di  London  hampir  terselenggara sepanjang waktu diseluruh dunia. Harga bid dan ask dikuotasikan secara kontinu di dalam sistem informasi  pasar  finansial  yang  dapat  diakses.  Selain  di  London,  pusat  perdagangan  utama lainnya untuk emas London termasuk New York, Zurich, Tokyo, Sydney dan Hong Kong, dimana Hong Kong menjadi pusat perdagangan di Asia. Berikut disajikan hasil statistik deskriptif harga emas dunia selama periode 2004-2015.

## Tabel 2. Statistika Deskriptif Harga Emas Dunia
n Minimum Maximum Mean Std. Deviation GOLD 144 388.50 1813.50 1025.0924 413.60681 Valid (listwise) 144

## Sumber: Pengolahan Data SPSS 17.0
Dari hasil perhitungan di atas dapat dilihat bahwa harga rata-rata emas dunia selama 144 bulan  dalam  periode  pengamatan  adalah  sebesar  $1025.09  dengan  harga  terendah  adalah $388.50 yang terjadi pada bulan April tahun 2004  sementara harga tertinggi adalah $1813.50 yang  terjadi  pada  bulan  Agustus  tahun  2011.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  $413.607 menunjukkan bahwa harga emas cenderung berfluktuasi. Selain itu selama periode pengamatan ditemukan bahwa harga emas dunia menunjukkan kecenderungan untuk selalu meningkat.

## Deskriptif IHSG
Perhitungan  IHSG  dilakukan  setiap  hari,  yaitu  setelah  penutupan  perdagangan  setiap harinya. Harga saham yang digunakan dalam menghitung IHSG adalah harga saham di pasar reguler  yang  didasarkan  pada  harga  yang  terjadi  berdasarkan  sistem  lelang.    Data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa harga penutupan IHSG tiap bulan. Berikut disajikan hasil statistik deskriptif IHSG selama periode 2004-2015.

## Tabel 3. Statistika Deskriptif IHSG
n Minimum Maximum Mean Std. Deviation IHSG 144 732.40 5518.67 2911.9618 1483.17308 Valid (listwise) 144

## Sumber: Pengolahan Data SPSS 17.0
Dari hasil perhitungan di atas dengan jumlah pengamatan selama 144 bulan dimulai  dari bulan Januari tahun 2004 hingga bulan Desember tahun 2015, dapat dilihat bahwa nilai terendah IHSG  adalah  732.40  yang  terjadi  pada  bulan  Juni  tahun  2004,  sementara  nilai  tertinggi IHSG adalah 5518.67 yang terjadi pada bulan Maret tahun 2015. Nilai rata-rata IHSG adalah sebesar 2.911.97  dengan  standar  deviasi  sebesar  483.17.  Dengan  nilai  standar  deviasi  yang  sangat besar ini menandakan bahwa nilai IHSG selama periode pengamatan berfluktuasi tajam.

## 4.1. Pengaruh Harga Minyak dan Harga Emas terhadap IHSG
Berdasarkan  hasil  uji  asumsi  klasik  yang  teridiri  dari  Uji  Normarlitas,  Uji Heteroskedastisitas,  Uji  Multikolinearitas,  dan  Uji  Autokorelasi  tidak  terjadi  pelanggaran.  Oleh karena itu, teknik analisis dapat menggunakan regresi berganda.

## a.  Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  digunakan  untuk  mengetahui  ketergantungan  variabel  dependen  dengan satu atau lebih variabel independen. Didalam penelitian ini, variabel dependennya adalah IHSG, dan variabel independennya adalah harga minyak dan harga emas. Hasil analisis regresi adalah berupa  koefisien regresi  untuk  masing-masing  variabel  independen.  Adapun hasil  perhitungan untuk menentukan persamaan regresi diperoleh sebagai berikut:

## Tabel 4. Hasil Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -461.499 52.618 -8.771 .000 OIL (X 1 ) 10.097 1.260 .224 8.011 .000 GOLD (X 2 ) 2.123 0.075 .792 28.378 .000
a. Dependent Variable: IHSG Sumber: Pengolahan Data SPSS 17.0
Berdasarkan tabel diatas dapat diperoleh rumus regresi sebagai berikut:

## Y = (-461.499) + 10.097 X1 + 2.123 X2  + e
Interpretasi dari regresi diatas adalah sebagai berikut: (1).Konstanta (a)
Ini berarti jika semua variabel bebas  (harga minyak bumi dan harga emas)  memiliki nilai nol (0) maka nilai variabel terikat (IHSG) sebesar (-461.499).
(2). Oil (X1) terhadap IHSG (Y) Nilai koefisien Oil untuk variabel X1  mempunyai pengaruh positif sebesar 10.097 terhadap
IHSG.  Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  kenaikan  minyak  satu  satuan  maka  variabel  IHSG  (Y) akan naik sebesar 10.097 dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.
(3). Gold (X2) terhadap IHSG (Y) Nilai koefisien Gold untuk variabel X2  mempunyai pengaruh positif sebesar 2.123 terhadap IHSG. Hal ini  memiliki arti bahwa  setiap kenaikan  Emas  satu  satuan  maka  variabel  IHSG (Y)  akan  naik  sebesar  2.123  dengan  asumsi  bahwa  variabel  bebas  yang  lain  dari  model regresi adalah tetap.

## b.  Koefisien Determinasi
Analisis  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  persentase  sumbangan  pengaruh variabel independen (X 1 dan X 2 ) secara serentak terhadap variabel dependen (Y). Koefisien ini menunjukkan  seberapa  besar  persentase  variasi  variabel  independen  yang  digunakan  dalam model  mampu  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  (R 2 ) mencerminkan seberapa besar variasi dari variabel terikat dapat diterangkan oleh variabel bebas X.  Namun  tidak  cukup  jika  hanya  melihat  nilai R  square saja.  Nilai adjusted R 2 lebih  baik  jika digunakan untuk menganalisis kekuatan model. Untuk analisis koefisien determinasi dapat dilihat dari tabel berikut.

## Tabel 5. Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std.Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Suare Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .837 a .700 .696 818.3333713 .700 164.369 2 141 .000 0.91 a. Predictors: (Constant), GOLD, OIL
b. Dependent Variable: IHSG
Sumber: Pengolahan Data SPSS 17.0
Berdasarkan tabel di atas diperoleh angka Adjusted R Square sebesar 0,696 atau koefisien determinasi  sebesar  69.6%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase  sumbangan  pengaruh variabel  independen (harga  minyak  dan emas)  terhadap  variabel dependen  (IHSG)  sebesar 69.6%.   Atau   variasi variabel   independen   yang digunakan dalam model (harga minyak dan emas)  mampu  menjelaskan  sebesar  69.6%  variasi  variabel  dependen  (IHSG).  Sedangkan sisanya  sebesar  30.4%  dipengaruhi  atau  dijelaskan oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan dalam model penelitian ini.

## c.  Uji Hipotesis
1)  Uji Hipotesis Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel  independen  secara  parsial berpengaruh nyata atau tidak terhadap  variabel dependen. Berdasarkan tabel 4 di atas, dapat diketahui bahwa:
(a).Pengaruh harga minyak (X1) terhadap IHSG (Y)
Nilai  signifikansi  harga  minyak  sebesar  0,000  lebih  kecil  dari nilai  α  (=  5%),   maka   H1 diterima   dan  Ho   ditolak.  Jadi dapat dikatakan bahwa harga minyak dunia memiliki pengaruh signifikan terhadap IHSG.
(b).Pengaruh harga harga emas (X2) terhadap IHSG (Y) Nilai signifikansi harga emas sebesar 0,000 lebih kecil dari nilai α (= 5%),  maka  H1 diterima dan  Ho   ditolak.   Jadi dapat dikatakan bahwa harga emas dunia memiliki pengaruh signifikan terhadap IHSG.
2)  Uji Hipotesis Simultan (Uji F)
Untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel  independen  secara  simultan  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen  digunakan  uji F.  Derajat  kepercayaan  yang  digunakan
adalah  5%.  Apabila  nilai  signifikansi  F  lebih  kecil  daripada  nilai α  (=  5%),  maka  hipotesis alternative,  yang  menyatakan  bahwa      semua  variabel  independen  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap  variabel  dependen diterima.
Berdasarkan tabel 5 di atas dapat diketahui bahwa nilai signifikansi F sebesar 0,000 lebih kecil dari nilai α  (=  5%), maka dapat dikatakan bahwa harga minyak dunia dan harga emas secara simultan berpengaruh terhadap IHSG.

## d.  Pembahasan Hasil Penelitian
Setiap tahun, pergerakan harga minyak selalu menjadi sorotan para pelaku ekonomi dunia. Hal  tersebut  tidak  lepas  dari  kekuatan  komoditas  ini  yang  tidak  hanya  dapat  mempengaruhi komoditas energi dan mineral lainnya, tapi juga sebagai cerminan pertumbuhan ekonomi suatu negara.  Kebutuhan  akan  minyak  mentah  yang  tinggi  menunjukkan  perkembangan  industri  di negara  itu  sedang  meningkat  karena  minyak  mentah  umumnya  digunakan  sebagai  sumber energi utama bagi kebanyakan industri.
Selama periode pengamatan, permintaan akan minyak mengalami peningkatan sehingga menyebabkan  kenaikan  harga  minyak.  Meningkatnya  permintaan  terhadap  minyak  ini disebabkan  oleh  pertumbuhan  ekonomi  dunia  yang  didominasi  oleh  pertumbuhan  ekonomi negara-negara  berkembang  seperti  Cina,  India  dan  Indonesia.  IMF  mencatat  bahwa  tingkat pertumbuhan ekonomi dunia tumbuh sebesar rata-rata 4,5%. Perekonomian Indonesia sendiri melesat sangat cepat, yakni dari 3.8% pada tahun 2001 menjadi 6.5% pada tahun 2011. Selain itu,  sejak  tahun  2003-2007  produk  domestik  bruto  senantiasa  tumbuh  sekitar  4,9%  -  5,3%. Pertumbuhan PDB Indonesia ini akan tercermin pada IHSG, karena IHSG merupakan salah satu indikator  perekonomian  suatu  negara  (Samsul,  2007).  Hal  ini  terbukti  dimana  IHSG  menjadi indeks  harga  saham  di kawasan  Asia  yang  mengalami peningkatan  terbesar  sejak  tahun 2003  hingga 2008  yakni  sebesar  74,80%.
Hal inilah yang mendorong pengaruh positif harga minyak terhadap IHSG. Para investor pasar  modal  menganggap  bahwa  naiknya  harga-harga  energi  merupakan  pertanda meningkatnya  permintaan  global,  yang  berarti  membaiknya  pemulihan  ekonomi  global  pasca krisis.  Sebaliknya,  harga  energi  yang  turun  mencerminkan  melemahnya  pemulihan  ekonomi global.  Dengan begitu, jika harga minyak mentah meningkat, ekspektasi terhadap membaiknya kinerja perusahaan-perusahaan juga akan meningkat dan otomatis harga sahamnya akan ikut terangkat naik.
Dari  koefisien  regresi  diperoleh  bahwa  harga  minyak  mempunyai  koefisien  yang  positif yang menunjukkan bahwa apabila harga minya naik, maka IHSG cenderung naik. Hasil tersebut juga  diperkuat  dari  hasil  uji  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  harga  minyak  berpengaruh signifikan terhadap IHSG. Hasil penelitian ini mengutkan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hayo, dkk (2004)  dan Valadkhani, dkk (2006)  yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan dari harga minyak terhadap pergerakan bursa saham.
Saat  harga  minyak  mengalami  kenaikan  di  tahun  2008,  maka  terjadi  inflasi  karena banyaknya  uang  yang  beredar  di  masyarakat.  Pada  saat  ini,  kebanyakan  investor  dan masyarakat  mencari investasi yang  lebih  aman dan terjamin  yaitu  emas. Naiknya  permintaan akan emas kemudian membuat harga emas menanjak naik seiring inflasi yang terus terjadi.
Emas  biasa  digunakan  sebagai  alat  lindung  nilai  terhadap  inflasi.  Manfaat  ini  sudah dirasakan   investor   sejak   lama.   Dengan emas, investor  mendapat perlindungan  sempurna terhadap  merosotnya  daya  beli.  Ketika  tahun  1978-1980  harga  emas  sedang booming ; sementara  inflasi  di  AS  naik  dari  4  persen  menjadi 14  persen,  harga  emas  naik  3  (tiga)  kali lipat.  Ini  juga  yang  terjadi  saat  krisis global   tahun   2008,   dimana   perekonomian   sangat dinamis   membuat   banyak investor   mengalihkan   investasinya   pada   emas   yang   memiliki lindung   nilai terhadap inflasi.  Di saat  perekonomian dunia  membaik,  maka  harga emas turun. Sebaliknya, bila perekonomian dunia memburuk, harga emas cenderung melesat.
Selain itu transaksi perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia  sangat didominasi oleh
sektor  pertambangan  yang  terdiri  atas  saham-saham  dengan  kapitalisasi  cukup  besar.  Total kapitalisasi pasar sektor pertambangan hampir 25% dari total kapitalisasi pasar seluruh saham di  BEI.  Sehingga  saat  harga  emas  mengalami  kenaikan,  harga  saham  sektor  pertambangan juga akan meningkat dan mendorong kenaikan IHSG sebesar 25%.
Hal  ini  sejalan  dengan  nilai  koefisien  regresi  yang  manyatakan  bahwa  kenaikan  harga emas akan diikuti kenaikan IHSG. Hasil pengujian hipotesis juga menyatakan bahwa harga emas berpengaruh signifikan terhadap IHSG. Hasil penelitian ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Giam  Quang  Do,  dkk  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  harga  pasar  emas berpengaruh  terhadap  pasar  saham.  Selain  itu  penelitian  oleh  ini  juga  sesuai  dengan  yang dilakukan Mensi, d k k .   (2013)   yang menyatakan bahwa ada hubungan signifikan antara indeks harga saham dengan pasar komoditas, seperti Brent Oil , WTI, Gandum,  Emas,  dan Minuman. Korelasi tertinggi terjadi antara indeks S&P 500 dengan emas dan indeks S&P 500 dengan WTI.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  mengenai  pengaruh  harga  minyak  dan harga emas terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), dapat ditarik kesimpulan bahwa: a.  Harga minyak dan harga emas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap IHSG. b.  Harga  minyak  dan  harga  emas  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG.
Adapun besarnya pengaruh harga minyak dan harga emas terhadap IHSG adalah sebesar 69.6%.  Sedangkan  sisanya  sebesar  30.4%  dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  Robert.  1997. Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia .  Mediasoft  Indonesia. Yogyakarta: BPFE.
Anoraga,  Pandji  dan  Piji  Pakarti.  2001. Pengantar  Pasar  Modal  Edisi  Revisi. Jakarta: Rineka Cipta. Blanchard, Oliver. 2006. Macroeconomics 4th. Prentice Hall. New Jersey. Basher,  Syed  A.  dan  Perry Sadorsky.  2006. Oil  Price  Risk  and  Emerging  Stock Markets. Giam,  Quang  Do  dan  Songsak  Sriboonchitta.  2009. Cointegration  and  Casuality  among International Gold and ASEAN Emerging Stock Markets.
Gustina. 2013. I nvestigasi Investasi: “Sebuah Kajian Teoritis Tentang Alternatif Pilihan”. Jurusan Administrasi Niaga Politeknik Negeri Padang . Hayo,  Bernd  dan  Ali  M.  Kutan.  2004. The  Impact  of  News,  Oil  Prices,  and  GlobalMarket Developments on Russian Financial Markets.
Hin, L.  Thian.  2001. Panduan Berinvestasi Saham. Jakarta:  PT.  Elex Media Komputindo. Irianto, Guntur. 2002. Pengaruh Bunga Deposito, Kurs Rp/US$ dan Harga Emas terhadap IHSG . Kilian,  Lutz  dan  Cheolbeom  Park.  2007. The  Impact  of  Oil  Price  Shocks  on  Thee U.S  Stock Market.
Koesoemadinata,  R.P.,  1987, Reef  Carbonate  Exploration ,  Program  IWPL –  Migas,  Institut Teknologi Bandung.
Kumar,  R.,  2013.  Why  Gold  is  a  Better  Investment  than  Diamonds?  Artikel  on-line  melalui http://profit.ndtv.com/news/your-money/article-why-gold-is-a-better-investment-than- diamonds pada 12 Oktober 2013.
Mensi, Walid, Beijid, Makram, Baubaker, Adel, Managi Shunsuke. 2013. Correlation and Votality Spillovers    Across  Commodity  and  Stock  Markets:  Linking  Energies,  Food,  and  Gold. Economic Modelling Elsevier Vol.32 p.15-22.
Samsul, Mohamad.   2007. Pasar  Modal &  Manajemen  Portofolio .   Jakarta: Penerbit Erlangga. Smith,  Graham.  2001.  The  Price  Gold  and  Stock  Price  Indies  for  The  United  States Paper: Financial Journal . Sunariyah. 2006. Pengantar Pasar Modal . Yogyakarta: AMP YPKN. Valadkhani, Abbas dan Surachai Chancharat dan Charles Havie. 2006. The Interplay between The  Thai  and  Several  Other  International  Stock Markets .
Witjaksono, Ardian Agung. 2010. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs Rupiah, Indeks Nikkei 225,   dan   Indeks   Dow  Jones terhadap   IHSG   (2000-2009) .   Thesis: Universitas
iponegoro.