## Analisis Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi
Putriana Hadi Aryadita 1* , Eko Hariyanto 2 , Sri Wahyuni 3 , Azmi Fitriati 4 1,2,3,4) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Purwokerto
1) putrianahadiaryadita@gmail.com , 2) ekoh0361@gmail.com , 3) yuniku1070@gmail.com ,
4) azmifitriati.ump@gmail.com *Corresponding Author Diajukan : 7 Desember 2023 Disetujui : 10 Desember 2023 Dipublikasi
: 1 April 2024

## ABSTRACT
In managing a company which is characterized by the welfare of shareholders so that it reflects the high  value of  the Company. This  research  was  conducted  to  determine  the  value of  companies  in the  infrastructure  sector  in  the  2018-2022 period  based  on  factors  that  influence  company  value. The factors taken in this research are profitability, company size and leverage as well as dividend policy  which  are  used as  moderating  variables  in  the  research.  This  research  uses  a  quantitative approach,  namely  by  looking  at  the  relationship  between  independent  variables  and  dependent variables as well as moderating variables on the objects studied. The data used in this research is secondary  data  in  the  form  of  financial  reports  accessed  via  the  Indonesian  Stock  Exchange website. The population in this research is Infrastructure sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2018-2022 period. This research uses a purposive sampling technique. The samples  that  can  be  studied  are  109  company  data  samples.  In  processing  data  and  drawing conclusions,  researchers  used  the  SPSS  program  or  software.  The  results  of  this  research  show that  profitability,  company  size  and  dividend  policy  have  no  effect  on  the  value  of  infrastructure companies,  while  leverage  has  a  positive  effect  on  the  value  of  infrastructure  companies.  The results  in  this  study  indicate  that  dividend  policy  is  unable  to  moderate  and  strengthen  the influence of profitability, company size and leverage on the value of infrastructure companies.
Keywords: Profitability, Company Size, Leverage, The value of the company, Dividend Policy.

## PENDAHULUAN
Sektor  Infrastruktur  merupakan  sektor  yang  berkembang  pesat  dan  menjadi  fokus  utama pemeerintah  Indonesia  (Girsang  &  Utami,  2022).  Perusahaan  infrastruktur  yang  memiliki  suatu kinerja  dan  saham  yang  baik,  hal  ini  dapat  menjadi  suatu  prioritas  karena  memiliki  peluang  yang besar (Priyatama & Pratini, 2021). Peluang dalam industri infrastruktur dapat membuat perusahaan semakin meningkatkan kinerja dan sumber daya agar mencapai tujuan yang maksimal. Berdasarkan jangka  waktunya,  perusahaan  memiliki  tujuan  jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Tujuan  jangka pendek perusahaan yaitu dimana perusahaan memaksimalkan laba dengan sumber daya yang ada. Tujuan  jangka  panjang  perusahaan  dibuktikan  dengan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Dewi  & Ekadjaja, 2021).
Berdasarkan tujuan jangka panjangnya, nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah  dicapai  oleh  suatu  perusahaan  sebagai  gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap perusahaan  telah  melalui  suatu  proses  kegiatan  selama  beberapa  tahun,  yaitu  sejak  perusahaan tersebut  didirikan  sampai  dengan  saat  ini.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  adalah  sebuah keberhasilan,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan,  maka  kesejahteraan  para  pemilik
perusahaan  juga  akan  meningkat  (Anggraeni,  2020).  Dari  sisi  investor,  informasi  tentang  nilai perusahaan  penting  untuk  pengambilan  keputusan  investasi  saham,  sebab  informasi  ini  akan membantu investor mengetahui saham mana yang bertumbuh dan memiliki kinerja yang baik. Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang  saham,  semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi pula nilai  perusahaan (Betaningtyas,  2019).  Nilai  perusahaan  seringkali  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi  (Astuti  &  Yadnya, 2019). Namun  harga  saham  pada perusahaan  sektor  infrastruktur  relatif  tidak  tetap.  Berdasarkan  pengamatan  peneliti,  rata-harga saham pada beberapa perusahaan sektor infrastruktur pada tahun 2018-2022 seperti pada gambar 1.
Gambar 1. Rata-Rata Harga Saham Sektor Infrastruktur periode 2018-2022
Dari  grafik  tersebut  dapar  dilihat  indeks  harga  saham  perusahaan  infrastruktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2018  hingga  2022  mengalami  kenaikan  dan  penurunan.  Kenaikan  terjadi pada  tahun  2019  dan  tahun  2020 hingga  2022  rata-rata  harga  saham  mengalami  penurunan.  Nilai rendah harga saham ini disebabkan karena melemahnya perekonomian global pada tahun tersebut, salah  satunya  karena  dampak  covid-19  menyebabkan  penurunan  aktivitas  ekonomi.  Kondisi  di masa  pandemi  mengakibatkan  pembatasan  pasokan  material,  logistik  dan  pergerakan  pekerja. Sektor  infrastruktur  juga  bergantung  pada  mobilitas  dan  kerjasama  antar  wilayah  yang  terhambat selama pandemi. Disisi lain, naik turunnya harga saham merupakan sesuatu yang lumrah karena hal itu  digerakan  oleh  kekuatan  penawaran  dan  permintaan.  Menurut  (Lesnawati,  2022)  harga  saham adalah  nilai  suatu  saham  yang  mencerminkan  kekayaan  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham tersebut,  dimana  perubahan  atau  fluktuasinya  sangat  ditentukan  oleh  kekuatan  permintaan  dan penawaran  yang  terjadi  di  pasar  bursa.  Semakin  banyak  investor  yang  ingin  membeli  atau menyimpan  saham,  harganya  semakin  naik.  Sebaliknya  semakin  banyak  investor  yang  ingin menjual  atau  melepaskan  suatu  saham,  maka  harganya  semakin  bergerak  turun  (Dessriadi  et  al., 2022).
Adanya  ketidakstabilan  harga  saham  pada  beberapa  perusahaan  sektor  infrastruktur  akan berdampak  pada  keinginan  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut. Tinggi  rendahnya harga  saham  akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, hal  ini  yang menjadi bahan  penilaian  investor  untuk  memilih  perusahaan  mana  yang  cocok  untuk  menanamkan sahamnya  dan  kedepannya  dapat  memberikan  kesejahteraan  bagi  investor  tersebut.  Optimalisasi nilai  perusahaan  ini  dapat  dicapai  melalui  pelaksanaan  fungsi  manajemen  keuangan,  dimana  satu keputusan  keuangan  yang  diambil  akan  mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  akan berdampak  pada  nilai  perusahaan  (Girsang  &  Utami,  2022).  Begitu  pentingnya  suatu  keputusan
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2018 2019 2020 2021
2022 Rata-Rata Harga Saham
keuangan sebagai akibatnya maka wajib ditetapkan secara hati-hati, sebelum mengambil keputusan perusahaan harus mempersiapkan keputusan secara matang dan juga perusahaan harus mengetahui faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan dan Leverage (Dewantari et al., 2020).
Untuk  mengukur  nilai  perusahaan  dapat menggunakan Price  to Book  Value (PBV) dalam indikatornya. PBV merupakan pengukuran yang stabil dan digunakan secara luas oleh perusahaan. Tingginya  PBV  dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  memilki  kinerja  keuangan  yang  tinggi  juga, dalam  hal  ini  dapat  meningkatkan  minat  investor  untuk  menanamkan  modal  pada  perusahaan tersebutm(Yanti  &  Darmayanti,  2020).  Berdasarkan  studi  empiris,  faktor  pertama  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  profitabilitas.  Besar  kecilnya  profitabilitas  pada  suatu perusahaan  menjadi  faktor  utama  dalam  meningkatnya  nilai  perusahaan  (Amelia,  2023). Profitabilitas  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  karena  laba  yang  tinggi  dapat  didistribusikan kepada  pemegang  saham  dan  dalam  hal  ini  menarik  investor  baru  sehingga  meningkatkan  nilai perusahaan  secara  keseluruhan  (Nofika  &  Nurhayati,  2022).  Menurut  penelitian  (Yanti  & Darmayanti,  2020)  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  penelitian (Kusumawati  &  Harijono,  2021)  menemukan  bahwa  profitabilitas  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Pada  penelitian  ini,  ukuran  perusahaan  termasuk  faktor  kedua  yang  diduga  memiliki pengaruh terhadap nilai suatu perusahaan. Total aset diperoleh dari sebuah perusahaan menentukan besarnya ukuran perusahaan  (Ayem & Wulandari, 2022). Ketika suatu perusahaan memiliki skala yang  besar,  maka  lebih  mudah  untuk  mendapatkan  pembiayaan  dan  manajemen  semakin  mudah memanfaatkan  kesempatan    untuk  menambah  nilai  perusahaan  (Betaningtyas,  2019).  Menurut penelitian  Dewantari  et  al.,  (2020)  ukuran  perusahaan  memperoleh  pengaruh  yang  positif  untuk nilai  perusahaan.  Temuan  dari  penelitian  Ilhami  et  al.,  (2022)  mengungkapkan  bahwa  ukuran perusahaan tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.
Faktor  ketiga  pada  penelitian  ini  yaitu Leverage . Leverage artinya  perusahaan menggunakan  hutang  untuk  mendanai  operasi  perusahaan  (Anggraeni,  2020).  Hutang  digunakan oleh  perusahaan  sebagai  sumber  modal  operasional  dengan  tujuan  untuk  meningkatkan produktivitas  meningkatkan  keuntungan  sehingga  dapat  mensejahterakan  para  pemegang  saham (Sari  &  Wahidahwati,  2021).  Menurut  penelitian  Rohmatulloh,  (2023)  memaparkan  bahwa leverage memiliki pengaruh positif pada nilai perusahaan, tetapi temuan dari penelitian (Indrawaty & Mildawati, 2018) menyatakan bahwa leverage tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  penelitian  ini  juga menggunakan  kebijakan  dividen  yang  berperan  sebagai  karena  adanya  kebijakan  dividen perusahaan dapat mempengaruhi hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen tersebut  (Nofika  &  Nurhayati,  2022).  Kebijakan  dividen  terkait  dengan  bagaimana  perusahaan mendistribusikan  pendapatannya  kepada  pemegang  saham  dengan  mendistribusikan  laba  kepada untuk  diinvestasikan  kembali  atau  menahannya  sebagai  pendapatan  bagi  perusahaan  (Kusaendri, 2022). Kebijakan dividen yang optimal pada suatu perusahaan adalah kebijakan yang menciptakan keseimbangan  di  antara  dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  di  masa  datang.  Jika  dividen  yang dibagikan besar maka hal tersebut akan meningkatkan harga saham yang juga akan berakibat pada peningkatan nilai perusahaan (Anggraeni, 2020).
Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian Aldi et al.,( 2020) yang meneliti hubungan antara profitabilitas, ukuran perusahaan dan terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen  sebagai  variabel  moderasi.  Berbeda  pada  penelitian  sebelumnya,  yang  melakukan investigasi  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  untuk  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2007-2018  sedangkan  penelitian  ini  menggunakan perusahaaan  sektor  infrastruktur  periode  2018  hingga 2022.  Variabel  independen yang digunakan pada  penelitian  ini  hanya  fokus  kepada  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaae  dan leverage . Korelasi  antar  variabel  tersebut  mempengaruhi  penilaian  perusahaan  terutama  dalam  hal  harga saham  serta  adanya  penelitian  ini  dilakukan  untuk  pengujian  mengenai  perbedaan  yang  dialami pada perusahaan dan gagasan oleh para ahli.

## STUDI LITERATUR

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Brigham  &  Houston  (2019:500)  mengungkapkan  bahwa signalling  theory artinya  proses dimana  manajemen  perusahaan  menginformasikan  kepada  investor  tentang  prospek  perusahaan dari sudut pandang mereka. Tujuan dari pemberian sinyal ini ialah agar komunikasi perusahaan dan investor menjadi lebih seimbang antara investor dan pihak perusahaan  (Lesnawati, 2022). Ulya & Sudiyatno,  (2023)  mengatakan  bahwa  setiap  langkah  yang  dipilih  dari  perusahaan  agar  dapat memberikan  informasi  untuk  para  investor  menyangkut  perspektif  manajemen  perusahaan dianggap sebagai signalling . Teori sinyal menyatakan bahwa perusahaan harus menginformasikan kepada pengguna laporan keuangan tentang posisi keuangan mereka.

## Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori keagenan menerangkan keagenan muncul ketika seorang manajer yang bekerja di bidang tersebut diberikan wewenang, terutama dalam pengambilan keputusan, oleh satu atau lebih pemegang  saham  (Aldi  et  al.,  2020). Agency  relationship merupakan  hubungan  keagenan  antara prinsipal (pemegang saham) dan agen (Hariyanto, 2021). Agency relationship sama halnya dengan kesepakatan  yang  dibuat  oleh  pemberi  dana  dengan  agen  yang  ditugaskan  oleh  principal  untuk bertindak  demi  kepentingan  principal  dan  agen  memiliki  kuasa  dalam  mengambil  keputusan (Jensen  &  Meckling,  1976).  Hubungan  keagenan  juga  bertujuan  untuk  memisahkan  fungsi  dari pengendalian manajemen dan kepemilikan investor.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas dalam perusahaan. Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dalam  suatu  periode tertentu  (Sari  &  Wahidahwati,  2021).  Profitabilitas  menunjukkan  kapasitas  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan  dari  penggunaan  dan  pengelolaan  asetnya  (Anggraeni,  2020).  Tingkat profitabilitas  yang  lebih  tinggi  pada  laporan  keuangan  menunjukkan  proporsi  bisnis  yang  sukses dan  masa  depan  yang  lebih  cerah  bagi  perusahaan.  Teori  sinyal  menyatakan  jika  perusahaan mempunyai  laba  yang  tinggi  dan  menjanjikan  pertumbuhan  di  masa  depan  akan  mendapatkan tanggapan  positif  dari  para  investor  (Brigham  &  Houston,  2019).  Hasil  penelitian  Khoiriyah, (2018),  Indrawaty  &  Mildawati,  (2018),  Fajaria  &  Isnalita,  (2018),  Dewantari  et  al.,  (2020), Hertina et al., (2019), Markonah et al., (2020), Sari & Wahidahwati, (2021) dan Ulya & Sudiyatno, (2023)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berdampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan  secara signifikan dan keuntungan yang besar adalah indikator dari tingkat profitabilitas yang tinggi,  yang pada  akhirnya  menaikkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pemaparan  diatas,  dapat  disimpulkan hipotesis yang akan di uji pada penelitian adalah:
H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan  berdasarkan  total  aset  perusahaan  dan  perusahaan  dianggap  mampu  mempengaruhi nilai  perusahaan  (Dewantari  et  al.,  2020).  Saat  sebuah  perusahaan  mencapai  ukuran  besar,  ini menunjukkan bahwa perusahaan  telah berkembang baik serta berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan (Betaningtyas, 2019). Menurut teori sinyal, perusahaan yang besar umumnya memiliki perkembangan  lebih  positif  daripada  perusahaan  kecil  (Aldi  et  al.,  2020).  Hal  ini  didukung  oleh penelitian  Aldi  et  al.,  (2020),  Dewantari  et  al.,  (2020),  Sari  &  Wahidahwati,  (2021),  Lesnawati, (2022)  dan  Nofika  & Nurhayati,  (2022) yang  memaparkan  jika  perusahaan yang  besar  berpotensi meningkatkan  nilai  perusahaan  mereka,  sehingga  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pemaparan  diatas,  dapat  disimpulkan  hipotesis yang akan di uji pada penelitian adalah:
H2: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Leverage termasuk pemakaian aset serta sumber dana dari pihak ketiga misalnya kreditur yang  menimbulkan  resiko  tertentu  bagi  perusahaan  (Fajaria  &  Isnalita,  2018). Leverage merupakan  strategi  yang  sering  diterapkan  oleh  perusahaan  untuk  memaksimalkan  keuntungan pemegang  saham  (Markonah  et  al.,  2020).  Adanya  pengelolaan  yang  efektif  dalam  penggunaan hutang,  maka dapat  menurunkan  tarif  pajak dan   perusahaan  dapat  memperoleh  keuntungan  lebih besar (Indrawaty & Mildawati, 2018). Teori keagenan menjelaskan bahwa leverage dikembangkan untuk mengurangi ketegangan antara pemegang saham dan manajemen (Aldi et al., 2020). Adanya hutang membuat pihak ketiga seperti kreditor ikut berperan dalam mengawasi kinerja manajemen. Investor percaya bahwa hal tersebut merupakan informasi yang baik yang dapat meningkatkan nilai perusahaan  karena  kecil  kemungkinan  manajemen  membuat  keputusan  yang  dapat  merugikan pihak lain karena lebih banyak orang yang memegang kendali dan mengawasi. Menurut penelitian Anggraeni, (2020), Markonah et al., (2020), Ilhami et al., (2022) dan Rohmatulloh, (2023) leverage meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  hutang  digunakan  untuk  membiayai  sebagian  besar  aset perusahaan.  Hal  ini  pada  akhirnya  menghasilkan  pendapatan  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  Berdasarkan  pemaparan  diatas,  dapat  disimpulkan  hipotesis  yang  akan  di  uji  pada penelitian adalah:
H3: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen merupakan keputusan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan apakah laba  yang  didapatkan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  atau  ditahan  sebagai  laba  ditahan (Amelia,  2023).  Pembagian  dividen  yang  dilakukan  perusahaan  dianggap  menjadi  sinyal  positif oleh para investor untuk menanamkan modal, karena investor lebih menyukai adanya return yang pasti  pada  investasinya  (Kusumawati  &  Harijono,  2021).  Dengan  banyaknya  investor  yang membeli  saham  maka  akan  menaikkan  harga  saham  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  berkaitan  erat  dengan signaling  theory hal  ini  dikarenakan  kebijakan  dividen merupakan sebuah bentuk sinyal yang diberikan oleh perusahaan kepada investor mengenai kondisi perusahaan,  apabila  kondisi  perusahaan  sedang  baik  maka  sebuah  perusahaan  akan  cenderung membagikan keuntungannya  kepada  investor  melalu  dividen  (Rafi  et  al.,  2021).  Hal  ini diperkuat dengan hasil penelitian Sintyana & Artini, (2018),  Wicaksono & Mispiyanti, (2019) dan Dessriadi et al., (2022) menyatakan bahwa dividen tetap menjadi salah satu kebijakan keuangan yang paling penting  tidak  hanya  dari  sudut  pandang  perusahaan  dan  pemegang  saham.  Pembayaran  dividen yang tinggi kepada para pemegang saham mencerminkan harga pasar  saham meningkat, sehingga nilai perusahaan juga akan meningkat. Berdasarkan pemaparan diatas, dapat disimpulkan hipotesis yang akan di uji pada penelitian adalah:
H4: Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen Dapat Memoderasi Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.
Perusahaan  yang  menghasilkan  keuntungan  atau  profit  yang  tinggi  secara  umum  akan membagikan dividen lebih banyak kepada para pemegang saham (Ilhami et al., 2022). Profitabilitas yang tinggi serta kebijakan dividen yang optimal mampu mencerminkan prospek perusahaan yang bagus  sehingga  ini  dianggap  sebagai  sinyal  baik  bagi  pemegang  saham  yang  dapat  menaikkan harga  saham  serta  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Indrawaty  &  Mildawati,  2018).  Menurut signalling theory , harga saham dapat terjadi peningkatan jika terdapat informasi mengenai  dividen yang  mengalami  peningkatan.  Sebaliknya,  harga  saham  dapat  mengalami  penurunan  jika  terjadi penurunan kebijakan dividen (Aldi et al., 2020).  Penelitian Ulya & Sudiyatno, (2023) dan Yanti et al.,  (2022)  menyatakan  bahwa  dalam  menaikkan  nilai  perusahaan  dapat  digambarkan  oleh  harga saham,  perusahaan  harus  menginformasikan  kepada  investor  tentang  kemungkinan  pembagian pendapatan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  yang  dikarenakan  adanya  laba  yang  tinggi. Berdasarkan pemaparan diatas, dapat disimpulkan hipotesis yang yang akan di uji pada penelitian adalah:
H5:  Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
H1 (+) H3 (+) H2 (+) H4 (+) H5 (+)  H6 (+)  H7 (+)

## Kebijakan  Dividen  Dapat  Memoderasi  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan.
Ukuran  perusahaan  yang  besar  menunjukkan  perusahaan  mengalami  perkembangan sehingga  investor  akan  merespon  positif  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat  (Rohmatulloh, 2023).  Teori  sinyal  mengungkapkan  bahwa  pembagian  dividen    yang  besar  terjadi  karena  faktor ukuran  perusahaan  yang  besar  sehingga  memunculkan  sinyal  positif  kepada  para  investor  bahwa perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik  Aldi et  al., (2020). Penelitian Khoiriyah, (2018), Betaningtyas,  (2019),  (Ulya  &  Sudiyatno,  2023)  dan  Lesnawati,  (2022)  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan dikarenakan  setiap  perusahaan  memiliki  ukuran  tersendiri  yang  bisa  juga  dinilai  melalui kemampuannya  dalam  membayar  deviden.  Kemampuan  ini  jika  diwujudkan  maka  perusahaan tersebut  dikatakan  memiliki  ukuran  yang  besar  karena  laba  yang  dihasilkan  banyak.  Berdasarkan pemaparan diatas, dapat disimpulkan hipotesis yang yang akan di uji pada penelitian adalah: H6:  Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen Dapat Memoderasi Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan.
Leverage menggambarkan  bagaimana  suatu  perusahaan  dalam  menggunakan  dan mengelola  hutang  yang  dimiliki  dan  bagaimana  perusahaan  membayarkan  hutang  tersebut (Anggraeni,  2020).  Perusahaan  yang  memiiliki  hutang  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan dikarenakan  persentase  beban  bunga  pada  pinjaman  dapat  meringankan  penyetoran  pajak  dan menjadi  hal  yang  menguntungkan  bagi  investor  karena  adanya  penjagaan  arus  kas  secara  baik (Maduma & Naibaho, 2022). Menurut teori sinyal apabila perusahaan memiliki hutang yang besar maka  memunculakan  sinyal  yang  positif  kedapa  investor  bahwa  perusahaan  mampu  membayar dividen yang besar (Nofika & Nurhayati, 2022). Dengan respon positif tersebut maka akan banyak permintaan  saham  yang  mengakibatkan  harga  saham  naik  yang  mencerminkan  nilai  perusahaan yang  naik  juga.    Hal  ini  diperkuat  dengan  penelitian  Maduma  &  Naibaho,  (2022),  Indrawaty  & Mildawati,  (2018)  dan  Anggraeni,  (2020)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  secara signifikan  memoderasi  hubungan  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan Dividend  Payout  Ratio dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  saat leverage perusahaan  tinggi  dan juga  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  saat leverage rendah.  Berdasarkan  pemaparan  diatas, dapat disimpulkan hipotesis yang yang akan di uji pada penelitian adalah:
H7:  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  leverage terhadap nilai perusahaan.
KERANGKA KONSEPTUAL Berdasarkan  kerangka  dan  pengembangan  hipotesis  dapat  disusun  model  penelitian  seperti  pada gambar 2.
Profitabilitas (X1) Ukuran Perusahaan(X1) Leverage (X3) Kebijakan Dividen (Z)
Nilai Perusahaan (Y)
H1:  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2:  Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H4:  Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H5:   Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.
H6:   Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan.
H7:   Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Penelitian ini dilakukan melalui menggunakan metode kuantitatif dengan melihat hubungan antara faktor  independen,  dependen,  dan  moderasi.  Penelitian  ini  mempertimbangkan  kemungkinan ditemukannya  kaitan  sebab  akibat  sesama  variabel  yang  diteliti  sehingga  termasuk  dalam  jenis penelitian kausal-asosiatif. Website Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu (www.idx.co.id) dan website resmi  masing-masing  perusahaan  digunakan  untuk  mengumpulkan  data  sekunder  berupa annual report .  Dalam  mengolah  dat  serta  menarik  kesimpulan  peneliti  menggunakan  program  atau software  SPSS  ( Statistic  Product  and  Service  Solutions ).  Analisis  data  yang  di  lakukan menggunakan analisis regresi berganda dengan Moderated Regression Analysis (MRA). Penelitian ini  mencakup  335  data  perusahaan  infrastruktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2018-2022  dan  terpilih  sebanyak  109  data  perusahaan.  Penelitian  ini  memakai purposive sampling . Berikut adalah kriteria pengambilan sampel:
Tabel 1. Hasil Pengambilan Sampel No Kriteria Jumlah (data) 1 Perusahaan  Infrastruktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia dan mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap pada periode 2018-2022. 335 2 Perusahaan Infrastruktur yang tidak membagikan dividen selama  tahun  pengamatan  dan  tidak  memiliki  data  yang lengkap mengenai variabel yang diteliti. (226) Jumlah data penelitian 109 data
Pada penelitian ini terdapat tiga jenis variabel yaitu variabel dependen berupa nilai perusahaan (Y), variabel  independen  berupa  profitabilitas  (X1),  ukuran  perusahaan  (X2)  dan  leverage  (X3)  serta variabel  moderasi  berupa  kebijakan  dividen  (Z).  Tabel  2  menyajikan  definisi  dan  pengukuran variabel yang terkait dalam penelitian.
Tabel 2. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
No Variabel Pengertian Pengukuran 1 Profitabilitas Kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dalam jangka waktu tertentu (Nofika & Nurhayati, 2022). ROA = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aset x 100% 2 Ukuran Perusahaan Cerminan total dari aset yang dimiliki suatu perusahaan (Aldi et al., 2020). Size = Ln(Total Aset)
3 Leverage Pendanaan kepada suatu perusahaan yang berasal dari hutang (Sari & Wahidahwati, 2021). DER = Total Debt Ekuitas x 100% 4 Nilai Perusahaan Nilai perusahaan menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham perusahaan (Hertina et al., 2019). PBV = Harga Saham Nilai Buku 5 Kebijakan Dividen Distribusi laba oleh suatu perusahaan kepada para pemegang sahamnya (Anggraeni, 2020) DPR = Dividen Tunai Laba Per Lembar Saham x 100%
Sumber: Olahan Data Sekunder, 2023
HASIL Uji Statistik Deskriptif
Hasil pengujian analisis deskriptif ditampilkan dalam tabel 3.
Tabel 3. Uji Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maksimum Rata-rata Standar Deviasi Profitabilitas 109 0,02 58,59 6,0036 6,63090 Ukuran Perusahaan 109 20,87 33,26 29,6309 2,02004 Leverage 109 8,86 691,23 140,1199 127,70335 Nilai Perusahaan 109 0,05 18,03 1,8712 2,10209 Kebijakan Dividen 109 2,84 2100,67 85,8360 240,21134
Sumber: Hasil Olah Data Sekunder, 2023
Tabel 2 menunjukkan rata-rata profitabilitas yang diukur menggunakan rasio laba bersih dibandingkan  dengan  total  aset  menghasilkan  nilai  laba  bersih  6%,  menunjukkan  bahwa  semakin besar laba bersih yang dihasilkan maka perusahaan sektor infrastruktur dalam penelitian memiliki kemiliki tingkat kemakmuran yang tinggi. Rata-rata ukuran perusahaan yang diukur menggunakan rasio firm  size menghasilkan  nilai  aset  sebesar  29,6  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  rasio  ini maka  semakin  efisien  perusahaan  sektor  infrastruktur  menggunakan  asetnya  dalam  menjalani operasional  perusahaan.  Rata-rata leverage dari  perusahaan  sampel  yang  diukur  menggunakan rasio  total  debt  dibagi  dengan  total  ekuitas  menghasilkan  nilai  liabilitas  sebesar  140%, menunjukkan  bahwa  semakin  besar  rasio leverage mencerminkan  sejauh  mana  perusahaan infrastruktur  memanfaatkan  hutang  dalam  membiayai  operasionalnya.    Rata-rata  nilai  perusahaan dari  perusahaan  sampel  yang  diukur  menggunakan  rasio  harga  saham  dibandingkan  dengan  nilai buku  menghasilkan  rata-rata  harga  saham  sebesar  1,8  artinya  semakin  besar  harga  saham menandakan  bahwa  perusahaan  infrastruktur  memiliki  daya  tarik  yang  tinggi  oleh  para  investor. Rata-rata kebijakan dividen dari perusahaan sampel yang diukur menggunakan rasio dividen tunai dibagi dengan laba perlembar saham menghasilkan nilai dividen sebesar 85%, menunjukkan bahwa besarnya  dividen  merupakan  kemampuan  perusahaan  infastruktur  untuk  membagikan  laba perusahaan  kepada  para  pemegang  saham  yang  sebelumnya  sudah  dipertimbangkan  dengan
berbagai  kondisi  sehingga  perusahaan  infrastruktur  yang  membagikan  dividen  dengan  tujuan mensejahterakan pemegang saham.

## Uji Asumsi Klasik
Hasil pengujian asumsi klasik ditampilkan pada tabel 3.
Tabel 4. Hasil Uji Asumsi Klasik Variabel Uji Normalitas Uji Multikolinearitas Uji Heteroskedastisitas Uji Autokorel asi Asymp . Sig. (2- tailed) Alph a Nilai Tolerance Nilai VIF Sig. Alpha Durbin Watson Profitabilitas 0,120 0,05 0,938 1,066 0,539 0,05 1,468 Ukuran Perusahaan 0,723 1,382 0,427 0,05 Leverage 0,701 1,426 0,427 0,05 Kebijakan Dividen 0,968 1,033 0,429 0,05
Sumber: Hasil Olah Data Sekunder, 2023
Uji  normalitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan Kolmogorov  Smirnov (K-S),  yang menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,120. Nilai signifikansi yang dihasilkan adalah 0,120 lebih besar  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel  model  persamaan  regresi  ini berdistribusi normal.
Uji  heteroskedastisitas  yang  menggunakan  uji  glejser  menunjukan  bahwa  variabel profitabilitas  (X1)  memiliki  signifikansi  0,539,  ukuran  perusahaan  (X2)  memiliki  signifikansi 0,427, leverage memiliki  signifikansi  0,483  dan  kebijakan  dividen  memiliki  nilai  signifikansi 0,429.  Nilai  tersebut  menunjukan  bahwa  seluruh  model  variabel  memiliki  nilai  lebih  besar  dari
0,05. Sehingga model yang dibuat tidak terdapat heteroskedastisitas.
Uji  autokorelasi  dalam  penelitian  ini  menghasilkan  nilai  DW  1,468.  Nilai  tersebut menunjukan  bahwa  DW  1,468  berada  diantara  -2  sampai  2  sehingga  model  yang  dibuat  tidak terdapat autokorelasi.
Uji  multikolinearitas  dalam  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel  profitabilitas  (X1), ukuran perusahaan (X2), variabel leverage (X3), variabel kebijakan dividen (Z) menunjukan bahwa seluruh  variabel  memiliki  nilai  tolerance  lebih  besar  dari  0,10  dan  nilai  VIF  lebih  kecil  dari  10. Sehingga model yang dibuat tidak terdapat multikolinearitas.
Tabel 5. Uji Regresi Linear Berganda dan Uji Hipotesis
Variabel Hipotesis Koefisien Regresi Nilai t Probabilitas (sig) Keterangan Konstanta 7,939 2,114 0,037 Profitabilitas H1 0,013 0,413 0,680 Ditolak Ukuran Perusahaan H2 -0,244 -1,881 0,063 Ditolak Leverage H3 0,006 2,430 0,017 Diterima Kebijakan Dividen H4 -0,033 -1,100 0,274 Ditolak Profitabilitas*Kebijakan Dividen H5 0,001 1,057 0,293 Ditolak Ukuran Perusahaan*Kebijakan Dividen H6 0,001 1,057 0,293 Ditolak
Leverage *Kebijakan Dividen H7 2,22 0,783 0,436 Ditolak R Square 0,750 Adjusted R Square 0,741 F 3,128 0,018 Sumber: Hasil Olah Data Sekunder, 2023
Dari tabel di atas dapat dibentuk persamaan regresi seperti 𝑌 = 7,939 + 0,013𝑋1 − 0,244𝑋2 + 0,006𝑋3 + 0,033𝑍 + 0,001𝑋1 ∗ 𝑍 + 0,001𝑋2 ∗ 𝑍 +2,22𝑋3 ∗ 𝑍 +  𝜀
Tabel 5 menunjukkan nilai koefisien determinasi Adjusted R Square 0,741 atau 74% nilai perusahaan  pada  perusahaan  sektor  infrastruktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2018-2022  dijelaskan  oleh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan ,  leverage ,  dan  kebijakan  dividen sedangkan sisanya dijelaskan variabel lain diluar penelitian.
Berdasarkan  hasil  uji  F  di  peroleh  nilai  sebesar  3,128  yang  mempunyai  nilai  signifikansi 0,018  lebih  kecil  dari  0,05  mengindikasikan  jika  variabel  independen  untuk  model  regresi  secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN

## H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  5,  hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dengan koefisien regresi positif 0,013 dan nilai sig sebesar 0,680 lebih dari 0,05 artinya hasil pengujian H 1 ditolak maka profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas yang diukur menggunakan total laba bersih dibagi dengan total aset yang dimiliki perusahaan pada perusahaan sampel  menghasilkan  rata-rata  sebesar  6%.  Nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  harga saham  dibagi  dengan  nilai  buku  menghasilkan  rata-rata  harga  saham  perusahaan  sampel  sebesar 1,8.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya  keuntungan  perusahaan  tidak  dapat  menaikkan ataupun menurunkan nilai perusahaan karena keuntungan yang didapatkan namun tidak digunakan secara tepat juga akan menyebabkan resiko besar dalam arus kas misalnya pengeluaran yang tidak terkendali,  biaya  operasional  yang  besar,  kesulitan  dalam  membayar  hutang  dan  keputusan investasi  yang  tidak  tepat  mengakibatkan  perusahaan  mengalami  perkembangan  yang  buruk meskipun keuntungan yang diperoleh cukup besar maupun kecil. Hal ini menimbulkan pandangan negatif  oleh  para  investor  dan  menimbulkan  daya  tarik  yang  rendah  untuk  menanamkan  saham sehingga  nilai  perusahaan  dapat  menurun  (Putro  &  Wany,  2021).  Maka  besarnya  profitabilitas dalam  suatu  perusahaan  jika  tidak  dikelola  secara  baik  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  kecilnya  profitabilitas  juga  tidak  menimbulkan  rendahnya  nilai  perusahaan  karena investor  melihat  kondisi  perusahaan  berdasarkan  keseluruhan  aspek  dan  tidak  hanya  dilihat  dari keuntungan  yang  didapatkan  saja.  Temuan  penelitian  tidak  sesuai  dengan  gagasan  teori  sinyal bahwa profitabilitas yang tinggi menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berjalan lancar dan efektif  sehingga  menarik  minat  calon  investor,  serta  hal  ini  nilai  perusahaan  dapat  meningkat. Rohmatulloh,  (2023)  juga  menjelaskan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  ROA  terhadap  nilai perusahaan  dapat  disebabkan  oleh  kurangnya  kemampuan  manajemen  dalam  memanfaatkan  aset yang  dimiliki,  sehingga  laba  bersih  yang  dihasilkan  relatif  kecil  meskipun  perusahaan  memiliki aset  yang  besar,  kurangnya  efisiensi  laba  perusahaan  terhadap  ukuran  atau  skala  perusahaan membuat  investor  menganggapnya  sebagai  sinyal  negatif  dan  enggan  untuk  menanamkan  saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Yanti et al., (2022), Kusumawati & Harijono, (2021) dan  amelia,  (2023)  yang  mengungkapkan  bahwa  tinggi  rendahnya  tingkat  profitabilitas  yang mampu  perusahaan  hasilkan  tidak  akan  menjadi  gambaran  penanam  modal  melihat  nilai  dari perusahaan tersebut.
H2: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dengan  koefsien regresi  negatif  0,244  dan  nilai  sig  0,063  lebih  besar  dari  0,05  artinya  hasil  pengujian  H 2 ditolak maka  ukuran  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  diukur
menggunakan  total  aset  menghasilkan  rata-rata  perusahaan  sampel  memiliki  aset  sebesar  29,6. Nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan harga  saham  dibagi  dengan nilai  buku  menghasilkan rata-rata  harga  saham  perusahaan  sampel  sebesar  1,8.  Pada  penelitian  ini  total  aset  yang  dimiliki perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  kenaikan  nilai  perusahaan  yang dicerminkan  oleh  harga  saham  dapat  terjadi  karena  adanya  pertumbuhan  yang  baik  dalam perusahaan  seperti  kualitas  kinerja,  manajemen  perusahaan  dan  kondisi  pasar  secara  keseluruhan. Sehingga besarnya aset perusahaan tidak dapat memastikan bahwa nilai perusahana tersebut tinggi dan harga saham akan naik, begitu juga dengan kecilnya aset perusahaan tidak memastikan bahwa nilai  perusahaan  pada  perusahaan  tersebut  rendah  karena  nilai  perusahaan  tidak  didasarkan  oleh ukuran perusahaan. Hal ini berlawanan pada gagasan teori sinyal, dimana informasi tentang ukuran perusahaan  yang  besar  diharapkan  akan  mendapatkan  respons  positif  dari  investor,  karena perusahaan  dianggap  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  pinjaman  di  masa  depan  dan menggunakan  aset  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan,  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  tidak dapat  menjadi  acuan  utama  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Terlepas  dari  ukuran perusahaanya,  investor  akan  memilih  untuk  berinvestasi  di  suatu  perusahaan  berdasarkan kemungkinan  pertumbuhannya  yang  kuat  di  masa  depan  (Ilhami  et  al.,  2022).  Investor  akan menghindari  perusahaan  dalam  kondisi  rugi  meskipun  perusahaan  tersebut  berskala  besar.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ulya  &  Sudiyatno,  (2023),  Amelia,  (2023)  dan Rohmatulloh,  (2023)    yang  menyatakan  bahwa  ada  beberapa  situasi  dimana  ukuran  perusahaan tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Besarnya  ukuran  perusahaan  bukanlah  faktor  dalam menentukan  nilai  perusahaan  karena  perusahaan  yang  kecil  jika  memiliki  potensi  pertumbuhan yang tinggi dapat memiliki nilai perusahaan yang signifikan.
H3: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa leverage dengan  koefiisen  regresi positif  0,006  dan  nilai  sig  0,017  tidak  lebih  besar  dari  0,05  artinya  pada  pengujian  H 3 diterima maka leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Leverage yang  diukur  dengan  total debt  atau  liabilitas  yang  dibagi  dengan  ekuitas  perusahaan  menghasilkan  rata-rata  perusahaan sampel  liabilitas  sebesar  140%.  Nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  harga  saham  dibagi dengan  nilai  buku  menghasilkan  rata-rata  harga  saham  perusahaan  sampel  sebesar  1,8.  Pada penelitian ini liabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham karena guna memaksimalkan laba, perusahaan perlu meminjam dana melalui hutang atau membeli aset  yang  berasal  dari  hutang  maka  memungkinkan  perusahaan  untuk  meningkatkan operasionalnya.  Selain  itu  besarnya  pajak  penghasilan  yang  harus  dibayarkan  dapat  berkurang dengan  adanya  beban  bunga  hutang  yang  besar  dan  perusahaan  bertanggung  jawab  dalam membayar kewajiban tersebut (Ilhami et al., 2022). Hal ini dapat mengurangi jumlah pengeluaran dan menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi.  Pengelolaan dana yang tepat untuk investasi dan pertumbuhan  akan  membuat  perkembangan  yang  baik  pada  perusahaan  tersebut  sehigga  dapat menarik perhatian para investor untuk menanamkan saham dan nilai perusahaan dapat meningkat. Semakin  besar leverage yang  ada  pada  suatu  perusahaan  maka  nilai  perusahaan  dapat  meningkat sedangkan semakin kecil leverage yang dimiliki perusahaan maka nilai perusahaan dapat menurun. Selain itu pada gagasan teori keagenan juga menyatakan bahwa adanya pinjaman pada perusahaan akan  menghadirkan  kreditur  yang  memiliki  kontrol  atas  perkembangan  perusahaan  (Aldi  et  al., 2020). Leverage dapat  mengurangi  jumlah  tindakan  yang  dapat  merugikan  pihak  lain  dikaitkan dengan peningkatan jumlah pihak yang memiliki wewenang untuk mengawasi. Hasil penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  Anggraeni,  (2020),  Markonah  et  al.,  (2020)  dan  Rohmatulloh,  (2023) yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  terjadi  ketika manajemen dapat mengelola arus kas dengan tepat. Penggunaan hutang memungkinkan perusahaan untuk  memperbesar  investasi  dan  pertumbuhan  modal  yang  dapat  meningkatkan  potensi keuntungan bagi pemegang saham dan dapat menaikkan nilai perusahaan. H4: Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Hasil  hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  dengan  koefisien regresi  negatif  0,033  dan  nilai  sig  0,763  lebih  besar  dari  0,05  artinya  pengujian  H 4 ditolak  maka kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  diukur menggunakan rasio dividen tunai dibagi laba perlembar saham menghasilkan rata-rata dividen yang
dibagi  oleh  perusahaaan  sampel  sebesar  85%.  Nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  harga saham  dibagi  dengan  nilai  buku  menghasilkan  rata-rata  harga  saham  perusahaan  sampel  sebesar 1,8.  Pada  penelitian  ini  besarnya  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  karena  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan,  laba  yang  dimiliki  perusahaan  digunakan  untuk  investasi  dan pertumbuhan  internal.  Jika  perusahaan  memiliki  perkembangan  yang  baik  maka  akan meningkatkan  persepsi  investor  pada  perusahaan  tersebut  daripada  laba  perusahaan  yang  dibagi dalam  bentuk  dividen  (Kurnia,  2019).  Keputusan  yang  dibuat  oleh  perusahaan  untuk  tidak membagikan  dividen  atau  melakukan  penundaan  dalam  pembagian  dividen  juga  lebih  baik  untuk menjaga fleksibilitas keuangan dan jika terjadi situasi finansial yang tidak terduga. Jika perusahaan membagikan  dividen  dalam  jumlah  besar  tidak  membuat  investor  secara  langsung  beranggapan baik  terhadap  perusahaan  tersebut  karena  investor  menanggapi  kondisi  suatu  perusahaan  dilihat dari  pertumbuhan  internal  dan  investasi  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang memagi  dividen dalam  jumlah  kecil  juga  tidak  berpengaruh  terhadap persepsi  investor  pada perusahaan tersebut terkait nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan gagasan teori sinyal  yang  menyebutkan  bahwa  pembagian  dividen  yang  besar  karena  faktor  dari  ukuran perusahaan  yang  besar  hal  ini  dapat  memunculkan  sinyal  yang  positif  dari  pandangan  investor sehingga investor akan percaya terhadap perusahaan tersebut karena dianggap mampu memberikan kemakmuran hingga berkelanjutan (Rafi et al., 2021). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Astika et  al., (2019), amelia, (2023) dan Indrayani et al., (2021) menyatakan bahwa ada beberapa situasi dimana kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan misalnya perusahaan fokus  terhadap  pertumbuhan  dan  investasi  sehingga  memilih  untuk  laba  perusahaan  dijadikan modal  operasional  dan  jika  laba  tersebut  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  maka  perusahaan  tidak maksimal  dalam  meningkatkan  efisiensi  pertumbuhan,  sedangkan  efisiensi  sebuah  perusahaan berpengaruh terhadap meningkatnya nilai perusahaan.
H5:  Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa  koefisien  regresi  positif  0,001  dengan  sig 0,178 lebih dari 0,05 maka pengujian H 5 ditolak artinya kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  laba bersih dibagi dengan total aset dengan menghasilkan nilai rata-rata laba bersih perusahaan sampel sebesar  6%. Kebijakan  dividen  yang  diukur  menggunakan  dividen  tunai  dibagi  dengan  laba  per lembar  saham  dengan  menghasilkan  rata-rata  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  sampel sebesar  85%.  Pada  penelitian  ini  dividen  tidak  dapat  menaikkan  ataupun  menurunkan  tingkat profitabilitas  yang  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan  karena  kebijakan  dividen  terkait  dengan membagikan laba perusahaan kepada pemegang saham sedangkan profitabilitas terkait dengan laba perusahaan  yang  digunakan  kembali  sebagai  pembiayaan  operasional  perusahaan  untuk meningkatkan  kualitas  dan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Sehingga  perusahaan  yang  memiliki  laba  dalam  jumlah  besar  tidak  membagikan  dividen  atau menunda  pembagian  dividen  karena  laba  tersebut  lebih  efisen  jika  digunakan  untuk  investasi kembali  dan  peningkatan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  konsep signalling  theory yang  mengungkapkan  bahwa  harga saham  dapat  terjadi  peningkatan  jika  terdapat  informasi  mengenai  dividen  yang  mengalami peningkatan.  Sebaliknya,  harga  saham  dapat  mengalami  penurunan  jika  terjadi  penurunan kebijakan dividen (Aldi et al., 2020). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Amelia, (2023) dan  Fajaria  &  Isnalita,  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  meskipun  profitabilitas  tinggi,  namun investor  akan  lebih  tertarik  kepada  perusahaan  yang  menggunakan  laba  untuk  di  investasikan kembali  ataupun  digunakan  sebagai  efisiensi  pertumbuhan  perusahaan  daripada  digunakan  untuk pembayaran  dividen,  karena  nilai  perusahaan  dapat  meningkat  salah  satunya  karena  perusahaan memiliki pertumbuhan yang baik dengan dikelola oleh manajemen yang tepat.
H6:  Kebijakan  dividen  dapat  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
Hasil pengolahan data menunjukkan bahwa koefisien regresi positif 0,001 dengan nilai sig  0,293 lebih  dari  0,05  maka  pengujian H 6 ditolak  artinya kebijakan  dividen  tidak  dapat memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan
dicerminkan  oleh  total  aset  menghasilkan  rata-rata  aset  perusahaan  sampel  sebesar  26,6  dan kebijakan  dividen  yang  diukur  menggunakan  dividen  tunai  dibagi  dengan  laba  per  lembar  saham dengan menghasilkan rata-rata dividen yang dibagikan oleh perusahaan sampel sebesar 85%. Pada penelitian  ini,  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  tidak  berpengaruh  terhadap  aset yang  digunakan  perusahaan  dalam  menaikkan  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dikarenakan  dividen lebih  mengarah  kepada  kebijakan  keuangan  yang  mempengaruhi  cara  perusahaan  membagikan keuangan  kepeda  pemegang  saham  sedangkan  ukuran  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan  lebih  terkait  dengan  aspek  kinerja  operasional  dan  efisiensi  penggunaan  aset perusahaan.  Sehingga  dividen  yang  besar  tidak  dapat  menaikkan  ataupun  menurukan  aset perusahaan  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  begitupun  sebaliknya  jika  dividen kecil juga tidak berpengaruh terhadap ukuran perusahaan. Investor melihat kemampuan perusahaan berskala  besar  yang  memiliki  nilai  perusahaan  tinggi  bukan  dari  besarnya  dividen  namun memperhitungkan  faktor-faktor  lain  seperti  laju  pertumbuhan  dan  stabilitas  keuangan  (Nofika  & Nurhayati,  2022).  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  konsep  teori  sinyal  yang  menyebutkan  bahwa pembagian  dividen  yang  besar  karena  faktor  dari  ukuran  perusahaan  yang  besar  hal  ini  dapat memunculkan sinyal yang positif dari pandangan investor sehingga investor akan percaya terhadap perusahaan tersebut karena dianggap mampu memberikan kemakmuran hingga berkelanjutan (Aldi et  al.,  2020).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ulya  &  Sudiyatno,  (2023),  Nofika  & Nurhayati,  (2022)  dan  Aldi  et  al.,  (2020)    yang  menyatakan  bahwa  suatu  perusahaan  besar  akan membuat  investasi  jangka  panjang  yang  dapat  lebih  mempengaruhi  nilai  perusahaan  daripada keputusan  dividen  yang  bersifat  periodik  sehingga  kebijakan  dividen  tidak  dapat  memperkuat pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  juga  tidak  memiliki pengaruh besat terhadap cara investor mengukur nilai perusahaan pada perusahaan berskala besar. H7:  Kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  leverage terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengolahan  data  membutktikan  bahwa  koefisien  regresi  2,22  dengan  nilai  sig 0,436 lebih dari 0,05 maka pengujian H 7 ditolak artinya kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan . Leverage diukur menggunakan total liabilitas  yang  dibagi  dengan  total  ekuitas  dengan  menghasilkan  rata-rata  liabilitas  sebesar  140%. Kebijakan  dividen  pada diukur  menggunakan  dividen  tunai dibagi dengan  laba  per  lembar  saham dengan menghasilkan rata-rata dividen yang dibagikan oleh perusahaan sampel sebesar 85%. Pada penelitian  ini  besarnya  dividen  tunai  yang  dibagi  kepada  para  pemegang  saham  tidak  membuat leverage mengalami  kenaikan  maupun  penurunan  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  karena  dividen  dan leverage memiliki  tujuan  dan  pertimbangan  yang  berbeda (Indrawaty  &  Mildawati,  2018).  Dalam  hal  ini  perusahaan  melakukan  pinjaman  dana  untuk memenuhi  kebutuhan  operasional  dan  pertumbuhan  perusahaan  karena  perusahaan  ingin memaksimalkan  kinerjanya  salah  satunya  agar  perusahaan  dapat  mencapai  tujuan  jangka panjangnya  yaitu  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Jika  perusahaan  melakukan  penundaan  dalam pembagian  dividen  maka  keputusan  tersebut  mendukung  adanya leverage karena  perusahaan menggunakan  dana  yang  dimiliki  untuk  memaksimalkan  operasionalnya  sedangkan  dividen  yang dibagi dengan jumlah besar justru membuat dana yang dimiliki perusahaan terbagi dan perusahaan tidak maksimal dalam mengelola keuangannnya. Pengelolaan keuangan yang tidak tepat pada suatu perusahaan  akan  menimbulkan  resiko  dan  persepsi  investor  yang  buruk  terhadap  perusahaan tersebut. Hal ini tidak sesuai dengan konsep teori sinyal  apabila perusahaan memiliki hutang yang besar  maka  memunculkan  sinyal  yang  positif  kedapa  investor  bahwa  perusahaan  mampu membayar  dividen  yang  besar  (Nofika  &  Nurhayati,  2022).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Aldi et al., (2020) menyatakan bahwa keputusan dalam melakukan pinjaman atau menggunakan laba untuk investasi merupakan hal yang dapat berpengaruh terhadap leverage dan nilai  perusahaan  daripada  kebijakan  dividen,  adanya leverage dana  dapat digunakan untuk operasional perusahaan dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian  Fajaria  &  Isnalita,  (2018)  dan  Nofika  &  Nurhayati,  (2022)  juga  menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  tidak  memiliki  keterkaitan  yang  signifikan  sehingga  kebijakan  dividen tidak dapat memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan, maka kesimpulan dari penelitian ini adalah variabel leverage memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan. Namun, variabel profitabilitas, ukuran  perusahaan  dan  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan dan leverage terhadap nilai perusahaan.

## REFERENSI
Aldi,  M.  F.,  Erlina,  &  Amalia,  K.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (Bei) Periode 2007-2018. Sains Sosio Humaniora , 4 (2011), 262–276. Amelia,  A.  R.  (2023).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Penghindaran  Pajak,  Dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perudahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Universitas Islam" 45" Unisma Bekasi , 282.
Anggraeni,  M.  D.  P.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018). Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim , 2013–2015.
Astika,  I.  G.,  Suryandari,  N.  N.  A.,  &  Putra,  G.  B.  B.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan Dividen Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2015-2018. Seminar  Nasional Inovasi Dalam Penelitian Sains, Teknologi Dan Humaniora-Inobali , 4 (2), 81–92. Astuti,  N.  K.  B.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (5), 3275.
Ayem,  S.,  &  Wulandari,  P.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Manajemen Laba Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Di Bei 2016-2019). Jurnal Bingkai Ekonomi , 7 (1), 27– 41.
Betaningtyas, B. (2019). Pengaruh Keputusan Pendanaan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Universitas  Islam Indonesia , 224 (11), 122–130.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals Of Financial Managements 15e . Cengage Learning.
Dessriadi,  G.  A.,  Harsuti,  H.,  Muntahanah, S.,  &  Murdijaningsih,  T.  (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Lq-45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Ekonomis: Journal Of Economics And Business , 6 (1), 195.
Dewantari,  N.  L.  S.,  Cipta,  W.,  &  Susila,  G.  P.  A.  J.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Dan Leverage  Serta  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Food  And Beverages Di Bei. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 1 (2), 74.
Dewi,  V.  S.,  &  Ekadjaja,  A.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi , 3 (1), 92.
Fajaria,  A.  Z.,  &  Isnalita.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage  Dan  Aktivitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel. Jurnal Internasional Studi Dan Penelitian Manajerial , 45 (2504), 1–9.
Girsang, P. G. J., & Utami, K. (2022). Analisis Nilai Perusahaan Pada Bumn Sektor Infrastruktur. Jurnal Manajemen Dan Organisasi , 13 (1), 94–109.
Hariyanto,  E.  (2021).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Konservatisme Akuntansi. Kompartemen: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 18 (1), 116–129.
Hertina, D., Hidayat, M. B. H., & Mustika, D. (2019). Ukuran Perusahaan , Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ecodemica , 3 (1).
Ilhami,  R.  N.,  Listiorini,  &  Ika,  D.  (2022).  Pengaruh  Profitabiltias,  Ukuran  Perusahaan  Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel
Moderasi. Jurnal  Ekonomi,  Manajemen,  Akuntansi,  Bisnis  Digital,  Dan  Kewirausahaan. , 4 (1), 287–304.
Indrawaty, I., & Mildawati, T. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Titik  Mildawati Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia  (Stiesia)  Surabaya. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 7 (3), 1–17.
Indrayani, N. K., Endiana, I. D. M., & Pramesti, I. G. A. A. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,  Akuntansi  Lingkungan,  Leverage  Dan  Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Kharisma , 1 (10), 707–715.
Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  Of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency  Costs And Ownership Structure. Journal Of Financial Economics 3 , 72 (10), 1671–1696. Khoiriyah, N. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Pemoderasi. Universitas Islam Negeri (Uin) Maulana Malik Ibrahim Malang , 1 , 430–439. Kurnia,  D.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen  Dan  Harga  Saham  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Provinsi  Banten  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2016. Jurnal Akuntansi : Kajian Ilmiah Akuntansi (Jak) , 6 (2), 178.
Kusaendri,  D.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  Dan  Keputusan  Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (Jimmba) , 4 (5), 613–627. Kusumawati,  V.  C.,  &  Harijono,  H.  (2021).  Kebijakan  Profitabilitas  Dan  Dividen  Berpengaruh Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Infrastruktur  ,  Utilitas  Dan  Transportasi. Jurnal Internasional Ilmu Sosial Dan Bisnis , 2018 , 8–15. Lesnawati,  E.  T.  (2022).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Struktur  Modal  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi Kasus Pada Perusahaan-Perusahaan Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (Jii) Periode 2014- 2020)”. Jurnal Institut Agama Islam Negeri Salatiga , 1 (2), 13–25.
Maduma,  T.,  &  Naibaho,  E.  A.  B.  (2022).  Pengaruh  Tax  Avoidance  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 4 (5), 1181–1193.
Markonah,  Salim,  A.,  &  Franciska,  J.  (2020).  The  Effect  Of  Liquidity  And  Working  Capital  On Corporate. Dinasti International Journal Of Economics, Finance & Accountingbrigham, E. F., & Ehrhardt, M. C. (2014). Financial Management Theory And Practice. 13th Edition. South Western International Student Edition: Ohio. Fahmi, (13th Ed.). , 1 (1), 1–7. Nofika, S., & Nurhayati, I. (2022). Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebaga Variabel Moderasi. Owner , 6 (1), 828–845.
Priyatama,  T.,  &  Pratini,  E.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Infrastruktur,  Utilitas,  Dan  Transportasi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2015-2018). Eksis: Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 12 (1), 100.
Putro,  G.  M.  H.,  &  Wany,  E.  (2021).  Dividend  Policy  Sebagai  Intervening  Hubungan  Rasio Keuangan Terhadap Firm Value Di Bei. Jurnal Akuntansi Integratifthe Research Objective Is To Examine The Effect Of Liquidity, Leverage And Profitability On Firm Value Through The  Intervening  Dividend  Policy  Variable.  The  Sampling  Method  Used  Is  Purposive Sampling Method. The Data Analysis Me , 3 (2), 6.
Rafi,  M.  I.,  Nopiyanti,  A.,  &  Mashuri,  A.  A.  S.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Kebijakan Dividen Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Korelasi. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 , 270–284.
Rohmatulloh,  A.  (2023).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas Melalui Kebijakan Dividenterhadap Nilai Perusahaan Pada Pe Sintyana,  I.  P.  H.,  &  Artini,  L.  G.  S.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (2), 757.
Ulya, H., & Sudiyatno, B. (2023). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Moderasi. Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia , 2 (2), 214. Wicaksono,  R.,  &  Mispiyanti.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Mediasi. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 8 (2), 177–192.
Yanti, I. G. A. D. N., & Darmayanti, N. P. A. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (1), 367.
Yanti, N. R., Komalasari, A., & Andi, K. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Dan  Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Moderasi. Goodwood Akuntansi Dan Auditing Reviu , 1 (1), 49–65.