## DETERMINANT TRUE DISCOUNT PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA PERIODE 2010-2014
Puput Ragil Pratiwi puput12011086@students.uad.ac.id Universitas Ahmad Dahlan
Tina Sulistiyani tina_uad@yahoo.com Universitas Ahmad Dahlan

## ABSTRAK
This  study  aims  to  obtain  empirical  evidence  regarding  DETERMINANT  TRUE DISCOUNT  IN  PRESIDENT  STOCK  OFFERS  2010-2014.  Diamana,  Underpricing  is proxied  by  True  discount  as  the  dependent  variable  and  the  Underwriter  Reputation, Company Size, Company Age, Type of Company or  Industry Sector, and Share Percentage offered as independent variables. The population in this study are all companies that made an initial  public  offering  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2010  to  2014  as  many  as  126 companies. The sample of this research were 80 companies taken from the population using purposive sampling method, besides that the researchers used secondary data type data. The results  of  this  study  indicate  that  the  variable  Company  Size,  Company  Type  or  Industrial Sector,  and  the  percentage  of  shares  offered  affect  the  True  Discount  given  to  investors  in companies that register (register) on the Indonesia Stock Exchange in 2010-2014. While the Underwriter Reputation and Company Age variables do not affect the True Discount given to investors in companies that register (register) on the Indonesia Stock Exchange in 2010-2014. Then Reputation Underwriter (RU), Company Size (size), Age of Company (Maturity), Type of Company (JP), Percentage of Shares offered (PS) jointly affect the True Discount given to investors in companies that register (listing ) on the Indonesia Stock Exchange in 2010-2014.
Keywords: Initial Public Offering; Underpricing ; True Discount.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  baru  akan  mengalami perkembangan dan mempersiapkan strategi persaingan dalam menghadapi pesaingannya.  Pada  faktanya perusahaan yang  baru  berkembang  memerlukan  dana baik  dari  segi  internal maupun  eksternal.
Menurut  Alteza  (2013)  penggunaan  dana internal perusahaan  tidak  lagi  dapat mencukupi  kebutuhan  pada  pertumbuhan perusahaan yang diharapkan. Oleh karenanya  perusahaan  harus  mencari  dana secara  eksternal,  dengan  cara  hutang  pada bank,  kerjasama  dengan  pihak  lain atau
menjual saham di pasar modal.
Untuk  memperoleh  dana  eksternal melalui pasar modal, perusahaan memutuskan  untuk  menjual  sahamnya  ke publik  ( go  public) dari  penjualan saham diharapkan  perusahan  dapat  melakukan ekspansi  dan  pelunasan  atas hutang perusahaan, perusahaan yang mendaftar ke Bursa Efek Indonesia (BEI) maka perusahaan  akan  memasuki  pasar  perdana atau  pasar  primer  yang akan  dibantu  oleh perusahaan  emisi (underwriter) dalam penjualan  saham, kemudian  perusahaan memasuki  pasar  sekunder.  Perusahaan akan  melakukan penawaran  pertama  kali kepada  masyarakat  umum  melalui  pasar primer Peristiwa ini sering disebut dengan penawaran  saham  perdana  atau initial public  offering  (IPO). Perusahaan  atau emiten membutuhkan bantuan
penjamin  emisi.  Jika  perusahaan  telah melakukan  transaksi  penjualan  perdana kepada  publik,  maka  perusahaan  dapat diperjual  belikan  kepada  investor  di pasar sekunder.
Pada penentuan harga saham perusahaan  melibatkan  berbagai  pihak yang  berbeda-beda,  harga  saham  yang akan ditawarkan ke pasar primer ditentukan  melalui  kesepakatan  antar  dua pihak yaitu emiten dengan penjamin emisi
(underwriter) . Bagi underwriter menawarkan  saham  ke  pasar primer dengan diskon tertentu merupakan alternatif  untuk  membuat  investor tertarik atas  saham  yang  ditawarkan  dengan harapan  saham  dapat  habis terjual,  jika perusahaan  menawarkan  harga  saat  IPO dibawah  harga  normal hari  pertama  di pasar  sekunder maka  terjadi underpricing . Sebaliknya,  jika perusahaan  menawarkan harga  saat  IPO  diatas  harga  normal  hari pertama  di pasar  sekunder  maka  terjadi overerpricing. Fenomena underpricing yang terjadi  merupakan  keuntungan  bagi para  investor  dengan  harapan  akan mendapat capital  gain yang  disebut dengan initial return di pasar sekunder. Menurut  Hanafi  (2004)  penentuan
harga saham melalui spread atau discount dan underpricing yaitu; spread atau discount merupakan perbedaan informasi  yang  diterima  antara  harga penawaran underwriter dengan  harga
yang diterima oleh
perusahaan.
Sedangkan, underpricing merupakan perbedaan  antara  harga  penetuan  hari pertama  perdagangan  di  pasar  sekunder dengan harga penawaran. Hal ini merupakan  biaya  kesempatan  yang  hilang karena  kas  yang  diterima  lebih  rendah dibandingkan  dengan  yang  seharusnya. Menurut Ma dan Tsai (2001) dalam Alteza (2013),  merumuskan  bahwa initial  return mencakup  dua  komponen  yaitu  saham perdana  ( true  discount ) dan  reaksi  pasar terhadap  emisi  saham  perdana (market reaction), ia  juga mengungkapkan  salah satu  penyebab  hasil  penelitian  yang berbeda-beda  dan beberapa  lainnya  justru
bertentangan,  karena  pada  penelitian saham perdana yang selama ini dilakukan, initial  return sebagai  ukuran underpricing selalu diperlukan  sebagai  diskon  saham perdana,  padahal  seharusnya initial  return tidak  sama  dengan  diskon  pada  penjamin emisi.

## Rumusan Masalah
1. Apakah reputasi penjamin underwriter (RU) berpengaruh terhadap true discount saham perdana? 2. Apakah  ukuran (size) perusahaan berpengaruh terhadap true discount saham perdana? 3. Apakah umur (maturity) perusahaan  berpengaruh  terhadap true discount saham perdana?
4. Apakah  jenis  perusahaan  (JP) berpengaruh terhadap true discount saham perdana? 5. Apakah  persentase  saham  (PS) yang ditawarkan ke publik berpengaruh terhadap true discount saham perdana? 6. Apakah Reputasi Underwriter
(RU),  Ukuran  Perusahaan  ( size), Umur Perusahaan  ( Maturity ),  Jenis Perusahaan (JP), Presentase Saham yang ditawarkan (PS) secara bersama-sama berpengaruh terhadap True Discount saham perdana?

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS
Landasan Teori

## Penawaran Umum Saham Perdana IPO
Perusahaan  yang  belum going public, awalnya  saham-saham perusahaan tersebut  dimiliki  oleh  internal  perusahaan dan  hanya  sebagian kecil  saja  yang dimiliki oleh investor. Sebagaimana biasanya,  jika perusahaan  berkembang kebutuhan  modal  sangat  dirasakan  oleh perusahaan  (Jogiyanto  2000).  Perusahaan memiliki alternatif sumber pendanaan baik
yang  berasal  dari  dalam  maupun  luar perusahaan.
Pendanaan  dari  dalam  perusahaan umumnya dengan menggunakan laba yang ditahan perusahaan. Sedangkan pendanaan dari  luar  perusahaan dapat  berasal  dari kreditur  berupa  utang  maupun  pendanaan yang  bersifat penyertaan  dalam  bentuk
saham (equity). Pendanaan melalui mekanisme penyertaan  umunya  dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada masyarakat  atau  sering  dikenal  dengan go
public (Sunariyah 2006)

## Underpricing
Asimetri informasi atau ketidaksamaan  informasi  yang  diterima oleh emiten,  investor  maupun underwriter menjadi suatu penjelasan mengenai terjadinya fenomena
underpricing.
Menurut  Cook  dan  Officer  (1996) dalam Kristiantari  (2013)  apabila  tidak  terjadi asimetri  antara  emiten  dan investor,  maka harga penawaran saham akan sama dengan harga  saham sehingga  tidak  terjadi underpricing.  Underpricing yaitu  harga hari pertama  saham  hari  pertama  di  pasar sekunder  lebih  tinggi  dari  harga saham penawaran  perdananya  (Triani  2006). Underpricing merupakan selisih  positif anatara  harga  saham  di  pasar  sekunder dengan harga saham di pasar perdana atau
saat IPO  (Beaty, 1989) dalam (Kritiantari, 2013).
Fenomena underpricing
menguntungkan  bagi  investor  karena  akan mendapatkan  keuntungan capital  gain dihari pertama penjualan pasar sekunder.

## Capital gain
Capital  gain merupakan  selisih antara  harga  beli  dan  harga  jual. Capital  gain terbentuk  dengan  adanya aktivitas perdangangan saham di
pasar  sekunder.  Umumnya  pemodal  atau investor  yang  orientasinya jangka  pendek mengejar  keuntungan capital  gain. Saham memungkinkan pemodal untuk mendapatkan return atau  keuntungan ( capital  gain )  dalam jumlah  besar  pada waktu  singkat.  Namun,  seiring  dengan
berfluktuasinya harga  saham,  maka  saham juga  dapat  membuat  pemodal  mengalami kerugian  jumlah  besar  dalam  waktu singkat (Sunariyah 2006)

## Underwriter
Proses  pembelian  sekuiritas  oleh banker  investasi  yang  nantinya  akan dijual  kembali  ke  publik  disebut  dengan underwriting. Banker investasi yang melakukan proses underwriting ini disebut dengan underwriter. Underwriter merupakan  anggota  dari  pasar  modal.  Di BEJ,  anggotaanggota  pasar  modal  disebut dengan securities house. Sebuah securities house dapat  melakukan  kegiatan  sebagai underwriter, broker-dealer, manajer investasi  yang  dapat  membentuk  reksa dana  atau  sebagai konsultan  investasi (Jogiyanto, 2000).
Pasar Primer (Primary Market) Menurut  jogiyanto  (2000)  pasar primer  tempat  penjualan  saham baru  yang baru going  public melibatkan  banker investasi. Banker investasi akan
menyediakan  saran-saran  penting  yang dibutuhkan  selama proses  pelemparan sekuiritas ke publik. Saran tersebut berupa: a.  Tipe  sekuiritas  apa  saja  yang  dijual. b.  Harga  dari  sekuiritas  yang  ditawarkan.
c. Waktu pelemparan atau penerbitannya

## True Discount
Menurut Ma dan Tsai (2001) dalam Alteza  (2013),  salah  satu penyebab  hasil penelitian yang berbeda-beda dan beberapa justru bertentangan  dengan  teori  tersebut disebabkan karena dalam semua penelitian penawaran saham perdana yang selama ini dilakukan, intial return sebagai  ukuran underpricing selalu  diperlakukan  sebagai diskon saham perdana. Padahal seharusnya initial  return tidak  sama  konteksnya dengan  diskon  yang  diberikan  penjamin emisi.
Untuk  mengukur  True  discount digunakan  beberapa  faktor  sebagai proksi antara lain:
a. Reputasi penjamin emisi ( underwriter)
Reputasi penjamin emisi ( underwriter) merupakan  salah  satu  hal penting bagi para investor dalam pengamblan keputusan investasi. Underwriter yang  memiliki  reputasi  baik akan  menyaring  dan memilih  perusahaan yang  akan  melakukan  IPO.  Fabiro  (2011) dalam  Alteza  (2013)  mengungkapkan semakin  bagus  reputasi penjamin  emisi underwriter maka  semakin  kecil  pula tingkat true discount ynag  diberikan kepada  investor.  Pada  penelitian  ini, penjamin  emisi  ( underwrier) yang  baik adalah underwrier yang termasuk  dalam 20 top dari 50 most active stock by treding frequncy menurut fack  book tahun  2014 yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI).
b. Ukuran perusahaan (size ) Perusahaan  dengan  ukuran  besar tentu  lebih  dikenal  oleh masyarakat dibandingkan  perusahaan  dengan  ukuran kecil. Sehingga,  kepercayaan  masyarakat terhadap  perusahaan  juga tinggi,  karena banyak  informasi  yang  diterima.  Semakin besar perusahaan  maka,  akan  semakin besar  total  aktiva  atau  total  asset yang dimiliki  perusahaan  dalam  pembiayaan operasionalnya.
c. Umur perusahaan ( maturity ) Umur perusahaan ( maturity )
merupakan  tolak  ukur  seberapa  besar perusahaan mampu bertahan, berkembang, bersaing, dan mencapai tingkat kematangan.  Perusahaan  yang  beroperasi lebih  lama  secara otomatis  perusahaan mencapai tingkat kematangan, mempunyai kemungkinan  yang  lebih  besar  untuk menyediakan informasi
perusahaan.
Sehingga,  akan mengurangi asimetri perusahaan. Semakin  asimetri  informasi yang terjadi, maka diskon yang diberikan akan semakin kecil.
d. Jenis perusahaan merupakan bagian dari keputusan  yang dipertimbangkan oleh  para  investor,  karena  dilihat  dari barang atau  jasa  yang  dihasilkan  dan
dengan
kemampuan perusahaan dalam beroperasi. Semakin sering
perusahaan  beroprasi  maka akan  semakin berkembang  dan  memberikan  keuntungan bagi para investornya. Semua jenis industri dapat mempengaruhi diskon yang
diberikan  karena  setiap  jenis  perusahaan memiliki  tingkat resiko  yang  berbeda- beda.

## Penelitian Terdahulu
1.  Menurut Yolana (2005) yang menganilisis  variabel-variabel  yang mempengaruhi fenomena underpricing pada penawaran saham perdana di BEI tahun  1994-2001,  disimpulkan  bahwa reputasi  penjamin  emisi (underwriter) tidak berpengaruh terhadap underpricing. Sedangkan  skala atau ukuran  perusahaan  dan  jenis  industri berpengaruh  terhadap underpricing. Hal  ini  di  tunjukkan  oleh  nilai  sig.  t reputasi  underwriter 0.6647  >  alpha (5%).  Sedangkan  ukuran  perusahaan nilai  sig.  t  sebesar 0.0213  dan  jenis perusahaan  nilai  sig.  t  sebesar  0.0234 berarti < dari alpha (5%).
2.  Menurut  Kristiantari  (2013)  yang menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi  underpricing  saham pada  penawaran  saham  perdana  di bursa  efek  Indonesia  disimpulkan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif pada underpricing. Umur  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap underpricing. Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap  perusahaan.  Jenis  industri tidak  berpengaruh  negatif  terhadap underpricing.
3.  Menurut  Safitri  (2012)  yang  meneliti tentang asimetri informasi dan underpricing, menghasilkan  ukuran perusahaan,  umur  perusahaan,  dan proporsi saham yang ditawarkan perusahaan tidak berpengaruh terhadap asimetri  informasi  dan underpricing. Sedangkan  reputasi  penjamin  emisi
berpengaruh terhadap asimetri informasi dan underpricing.
4.  Alteza  (2013)  yang  menganalisis tentang  determinan true  discount dan market  reactions pada  saham  perdana, menghasilkan  reputasi  penjamin emisi atau underwriter tidak  berpengaruh terhadap true  discount pada saham perdana, ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap true  discount pada saham perdana, umur perusahaan berpengaruh  terhadap true discount
pada  saham  perdana,  jenis  perusahaan tidak berpengaruh terhadap true discount pada saham perdana,
presentase  saham  yang ditawarkan
berpengaruh  terhadap true  discount
pada penawaran saham perdana Hipotesis H1:    Reputasi penjamin emisi (underwriter) berpengaruh  terhadap true discount penawaran  saham
perdana.
H2:   Ukuran perusahaan berpengaruh
terhadap true  discount penawaran saham perdana.
H3:    Umur perusahaan berpengaruh terhadap true  discount penawaran saham perdana. H4:    Jenis perusahaan berpengaruh terhadap true  discount penawaran saham.
H5:  Persentase  saham  yang  ditawarkan berpengaruh  terhadap true discount penawaran saham perdana. H6:  Reputasi Underwriter (RU),  Ukuran Perusahaan  ( size), Umur Perusahaan ( Maturity ),  Jenis  Perusahaan  (JP), Persentase  Saham yang  ditawarkan (PS) secara bersama-sama berpengaruh  terhadap True  Discount saham perdana.

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan  penawaran  saham  perdana  di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010  sampai  dengan  2014  sebanyak  126 perusahaan. Sampel penelitian ini sebanyak 80 perusahaan yang diambil dari populasi  dengan  menggunakan metode purposive  sampling ,  dengan  beberapa kriteria yang ditentukan peneliti.

## Definisi Operasional
Operasional variabel adalah penentuan construct sehingga  menjadi variabel  yang dapat  diukur.  Variabel  itu sendiri  menurut  Sugiyono  (2008)  adalah suatu  atribut,  sifat  atau nilai  dari  orang, obyek  atau  kegiatan  yang  mempunyai variasi  tertentu  yang  ditetapkan  oleh peneliti untuk dipelajari dan diambil suatu kesimpulan.
Dalam  penelitian  terdapat  dua variabel  yaitu  variabel  independen  dan variabel dependen.  Variabel  independen adalah  variabel  yang  tidak  terikat  oleh factor-faktor lain, tetapi mempunyai pengaruh  terhadap  variabel  lain.  Seperti yang dikemukakan oleh Sugiyono
(2008),  variabel  dependen  adalah  variabel yang  dipengaruhi  atau  yang  menjadi akibat,  karena adanya  variabel  bebas, sedangkan  variabel  independen  adalah variabel  yang  memengaruhi atau  yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya  variabel  dependen.  Variabel dependen dalam  penelitian  ini  adalah Sedangkan variabel  independen  dalam penelitian  ini  Reputasi  Penjamin  Emisi (underwriter), Ukuran (size) Perusahaan,
Umur Perusahaan ( maturity ), Jenis Perusahaan, Persentase saham yang ditawarkan,

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  mempunyai  tujuan untuk  menyampaikan  dan  membatasi penemuan hingga  menjadi  data  yang teratur dan lebih berarti. Analisis data yang digunakan  pada penelitian  ini  adalah analisis kuantitatif yang dinyatakan
dengan angka-angka yang diolah menggunakan program Eviews.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian  regresi  linier  dapat dilakukan setelah model dari penelitian ini memenuhi syarat-syarat  yaitu  lolos  dari asumsi  klasik.  Syarat-syarat  yang  harus dipenuhi  adalah  data tersebut  harus terdistribusikan secara normal, tidak mengandung heteroskedastisitas,
autokorelasi  dan  multikolinieritas.  Untuk itu  sebelum  melakukan  pengujian  regresi linier berganda  perlu  dilakukan  lebih dahulu  pengujian  asumsi  klasik,  yang terdiri dari:
1. Uji Normalitas Pengujian normalitas memiliki tujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel  pengganggu  atau  residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui  bahwa  uji  T dan  uji  F mengasumsikan  bahwa  nilai  residual mengikuti distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar  maka  uji  statistik  menjadi tidak  valid  untuk  jumlah  sampel  kecil.
Untuk  menguji  normalitas  data,  penelitian ini menggunakan analisis grafik. Pengujian normalitas  melalui  analisis  grafik  adalah dengan  cara  menganalisis  grafik  normal probability plot yang  membandingkan distribusi kumulatif dari distribusi normal. Uji  statistik  lain  yang dapat  digunakan untuk  menguji  normalitas  residual  adalah uji  Jarque-Berra  Jika  hasil  dari  uji J-B  menunjukkan  nilai prob .  J-B  di  atas 0,05  maka  data  residual  terdistribusi dengan normal.
2. Uji Multikolinearitas Multikolinieritas  adalah  adanya suatu  hubungan  linier  yang  sempurna antara  beberapa atau  semua  variabel independen. Uji multikolinieritas bertujuan
untuk menguji apakah model
regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar variabel bebas (independen). Model regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi korelasi  diantara  variabel  bebas  (Ghozali,
2006). Cara  pengujian  multikolinieritas pada  penelitian  adalah  dengan  nilai korelasi  antar variabel  independen  dengan pengambilan  keputusannya  adalah  bila nilai  korelasi  antar variabel  independen  >
0.85 maka terdapat multikolinieritas (Widarjono,  2013)  Bila  ada variabel independen yang terkena multikolinieritas, maka  salah  satu  cara  penanggulangannya adalah  salah  satu  dari  variabel  yang terkena multikolinieritas tersebut dikeluarkan (Ghozali, 2006). 3. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas ini bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain.  Jika  varians  dari satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain tetap,  maka  disebut  homoskedositas  atau tidak terjadi  heteroskedastisitas.  Dan  jika varians berbeda maka
disebut heteroskedastisitas.  Model regresi  yang baik  adalah  yang  homoskedastisitas  atau tidak  terjadi  heteroskedasitas  (Ghozali, 2006).
4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  dalam  suatu  model regresi  linier terdapat  korelasi  antara pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pada  periode  t-1 (sebelumnya). Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi yang  bebas  dari  autokeralsi  (Ghozali, 2006). Alat analisis yang digunakan adalah uji  DurbinWatson.  Untuk  mengetahui terjadi  atau tidak  autokorelasi  dilakukan dengan  membandingkan  nilai  statistik hitung  Durbin  Watson pada  perhitungan regresi  dengan  statistik  tabel  Durbin Watson pada tabel.

## Regresi Linier Berganda
Alat  ukur  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  analisis regresi berganda,  untuk  menguji  pengaruh  antar variabel  yang  satu dengan  variabel  yang lainnya. Dimana, sebelumnya perlu
dilakukan  uji asumsi  klasik.  Persamaan
regresi dalam penelitian ini dapat dijelaskan sebagai berikut;
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + ℮

## Uji Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji T)
Uji  t  pada  dasarnya  menunjukkan seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel penjelas/independen  secara  individual dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen. Pengambilan keputusan penelitian  ini  diperoleh  dengan  cara membandingkan t-statistik masing masing  variabel  independen  dengan  t tabel ( one-tail ) pada tingkat alpha yang ditentukan.  Apabila  t-statistik  lebih besar dari t-tabel ( one tail ) dengan arah yang  sesuai  maka hipotesis  alternatif
diterima yang artinya variabel independen  tersebut  berpengaruh  secar signifikan terhadap variabel dependennya, dan begitu pula
sebaliknya.
2. Uji F Uji  F  digunakan  untuk  menguji pengaruh variabel bebas secara bersama-sama  terhadap variabel  terikat. Jika nilai; probabilitas F hitung < alpha, maka  H0  ditolak  atau  menerima  Ha probabilitas  F  hitung  >alpha,maka  H0 diterima atau menolak Ha
3. Uji Koefisien Determinasi Uji  R 2 digunakan  untuk  menguji seberapa  besar  kemampuan  model dalam menerangkan  variasi  variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinasi adalah  antar  nol  sampai satu  (0<R²<1).
Nilai  R²  yang  kecil  berarti  kemampuan variabel  -  variabel  independen  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati satu berarti variabel-variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi  variasi  variabel  dependen (Ghozali, 2006).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Dari hasil analisis statistik
deskriptif diatas diperoleh informasi penelitian  bahwa  jumlah  observasi  dalam peneltian ini (N) berjumlah 80. Nilai mean pada  variabel  reputasi underwriter adalah
0.38,  median  sebesar 0,  dan  nilai  tertinggi sebesar  1,  sedangkan  nilain  terendah sebesar 0. Artinya nilai reputasi underwriter yang  baik  atau  tertinggi dimiliki oleh
perusahaan yang menggunakan penjamin emisi berperingkat 1,  sedangkan  dikatan buruk  atau  rendah yang menggunakan penjamin emisi peringkat  0  karena peneliti  menggunakan dummy pada variabel ini.
Variabel  ukuran  perusahaan  ( size ) memiliki  nilai  mean  9.44,  median 9.40, nilai  tertinggi  10.91  dan  nilai  terendah 7.98.  Artinya  nilai  ukuran perusahaan ( size ) tertinggi pada sampel selama periode penelitian  adalah 10.91 yang  dimiliki  oleh Borneo  Lambung  Energi  &  Mental  Tbk. (BORN) yang  listing  pada  tahun  2010, sedangkan ukuran perusahaan ( size ) terendah pada  sampel  selama  periode penelitian  sebesar  7.98  yang  dimiliki  oleh Golden  Retalindo  Tbk.  (GOLD)  pada tahun 2010.
Variabel umur memiliki nilai mean 1.44, median 1.22, nilai tertinggi
1.62  dan  nilai  terendah  0.30.  Artinya  nilai variabel  umur  tertinggi  yang dimiliki perusahaan  dalam  sampel  selama  periode penelitian  adalah  sebesar 1,62  yang dimiliki  oleh  Bank  Panin  Syariah  Tbk.
(PNBS  2014)  dan  Trans Power  Marine Tbk.  (TPMA  2013),  sedangkan  umur terendah  yang  dimiliki perusahaan  pada sampel  selama  periode  penelitian  adalah sebesar  0.30  yang dimiliki  oleh  Sarana Menara  Nusantara  Tbk.  (TOWR)  pada tahun 2010.
Variabel jenis perusahaan memiliki nilai  mean  0.20,  median  sebesar  0, dan  nilai  tertinggi  sebesar  1,  sedangkan nilai terendah sebesar 0. Artinya perusahaan  yang  termasuk  dalam  jenis atau sektor Trade, Services dan
Investment berperingkat 1, sedangkan yang tidak termasuk dalam jenis atau sektor Trade,  Services  dan  Investment peringkat  0  karena  peneliti menggunakan dummy pada variabel ini.
Variabel  persentase  saham  yang ditawarkan  memiliki  nilai  mean  24.62, median  23.10,  nilai  tertinggi  61.26  dan nilai terendah 0.19. Artinya nilai variabel  persentase  saham  tertinggi  yang dimiliki  perusahaan  dalam  sampel selama periode  penelitian  adalah  sebesar  61.26% yang dimiliki oleh Sarana Menara
Nusantara Tbk. (TOWR) pada tahun 2010, sedangkan  umur terendah  yang  dimiliki perusahaan  pada  sampel  selama  periode penelitian adalah  sebesar  0.19%  yang dimiliki  oleh  Batavia  Prosperindo  Finance Tbk. (BPII) pada tahun 2014.
Uji Normalitas Dari  data  hasil  uji  normalitas  diatas, disimpulkan bahwa variabel reputasi underwriter diperoleh  nilai  prob. sebesar 0.0014 < 0.05, maka dapat  dikatakan  bahwa  variabel  reputasi underwriter tidak  berdistribusi normal. Variabel  ukuran  perusahaan  ( size ) diperoleh nilai prob. sebesar 0.5546>0.05, maka dapat dikatakan bahwa variabel  ukuran  perusahaan berdistribusi normal.
Variabel  umur  perusahaan  ( maturity ) diperoleh  nilai  prob.  Sebesar 0.0936  > 0.05, maka dapat dikatakan bahwa variabel umur perusahaan berdistribusi normal.
Variabel  jenis  perusahaan  diperoleh nilai  prob.  sebesar  0.0000  <  0.05, maka dapat  dikatakan  bahwa  variabel  Jenis perusahaan tidak berdistribusi normal. Variabel persentase saham yang ditawarkan diperoleh nilai prob. sebesar  0.1533  >  0.05,  maka  dapat dikatakan  bahwa  variabel  persentase saham berdistribusi normal.
Variabel true  discount diperoleh  nilai prob.  sebesar  0.0692  >  0.05, maka  dapat dikatakan  bahwa  variabel true  discount berdistribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Dari  data  hasil  uji  Autokorelasi diperoleh nilai  Prob.  Chi  Square  sebesar 0.9625 diaman lebih besar dari 0.05 (Prob. Chi  Square  >  0.05),  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  dapat  tidak  teradi autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Dari data hasil uji Heteroskedastisitas diperoleh  nilai  Prob. Chi  Square  sebesar  0.8559  diaman  lebih besar  dari 0.05  (Prob.  Chi  Square  >  0.05), sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  dapat tidak teradi heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Pada  hasil  pengujian  korelasi  antar variabel independen diatas semua data  tidak  terdapat  multikolinieritas  yang tinggi  karena  (>  90%)  antar variabel independen.

## Uji Hipotesis Analisis Regresi Linier Berganda
Dari  hasil  analisis  diatas  diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Persamaan diatas dapat menunjukan  nilai intercept (c)  sebesar  - 2.160273, artinya tanpa Reputasi Underwriter (RU),  Ukuran  Perusahaan ( size), Umur Perusahaan  ( Maturity ),  Jenis Perusahaan  (JP),  Persentase  Saham  yang ditawarkan  (PS),  besarnya  variabel  TD sebesar -2.160273.
Koefisien  regresi  variabel  RU sebesar  -0.105007  dapat  diartikan  bahwa setiap  RU  mengalami  kenaikan  1  satuan maka  akan  menurunkan  TD  sebesar 0.105007,  sebaliknya  setiap  RU  turun  1 satuan  maka  TD  akan  naik  sebesar 0.105007.
Koefisien  regresi  variabel Size sebesar  0.370782  dapat  diartikan  bahwa setiap Size mengalami  kenaikan  1  satuan maka  TD  akan  naik  sebesar 0.370782, sebaliknya  jika Size turun  1  satuan  maka TD akan turun sebesar 0.370782.
Koefisien  regresi  variabel Size sebesar  0.370782  dapat  diartikan  bahwa setiap Size mengalami  kenaikan  1  satuan maka  TD  akan  naik  sebesar 0.370782,
sebaliknya  jika Size turun  1  satuan  maka TD akan turun sebesar 0.370782. Koefisien regresi variabel JP sebesar  0.430126  dapat  diartikan  bahwa setiap  JP  mengalami  kenaikan  1  satuan maka  TD  akan  naik  sebesar  0.430126, dan  jika  JP  turun  1  satuan  maka  TD  akan turun sebesar 0.430126.
Koefisien  regresi  variabel  PS sebesar  0.014707dapat  diartikan  bahwa setiap  PS  mengalami  kenaikan  1  satuan maka  akan  naik  TD  sebesar 0.014707, sebaliknya jika PS turun 1 satuan maka TD akan turun sebesar 0.014707.

## Uji T (Parsial)
Uji-t  dilakukan  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dipenden  secara  sendiri-sendiri atau simultan. Berikut hasil uji-t variabel  Reputasi Underwriter (RU), Ukuran Perusahaan ( size), Umur
Perusahaan  (UP),  Jenis  Perusahaan  (JP),
Persentase Saham yang ditawarkan (PS). 1) Nilai probabilitas Reputasi Underwriter sebesar 0.5295 lebih besar dari alpha  5%  (0.5295  >  0.05)  ini menunjukan  bahwa  variabel  reputasi underwriter tidak  berpengaruh  pada true  discount perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010- 2014.
2) Nilai  probabilitas  Ukuran  perusahaan sebesar 0.0112 lebih kecil dari alpha  5%  (0.0112  <  0.05)  ini menunjukan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  berpengaruh  pada true discount perusahaan  yang listing di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010- 2014.
3) Nilai  probabilitas  Umur  Perusahaan ( Maturity )  sebesar  0.3244  lebih  besar dari  alpha  5%  (0.3244  >  0.05)  ini menunjukan  bahwa  variabel  umur
perusahaan ( Maturity ) tidak berpengaruh pada true discount
perusahaan yang listing di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2010- 2014.
4) Nilai  probabilitas  Jenis  Perusahaan sebesar  0.0367  lebih  kecil  dari  alpha
5%  (0.0367  <  0.05)  ini  menunjukan bahwa variabel jenis perusahaan
berpengaruh pada true discount perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2010- 2014.
5) Nilai  probabilitas  Persentase  Saham sebesar  0.0189  lebih  kecil  dari  alpha 5%  (0.0189  <  0.05)  ini  menunjukan bahwa  variabel  presentase  saham berpengaruh pada true discount perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2010- 2014
Uji F (Simultan)
Dari  hasil  diatas  dapat  dilihat bahwa  nilai  probabilitas  Uji  F  sebesar
0.026072 lebih  kecil  dari  alpha  5% (0.026072 < 0.05). Hal tersebut menunjukan  bahwa Reputasi Underwriter (RU),  Ukuran  Perusahaan  ( size), Umur Perusahaan ( Maturity ),  Jenis  Perusahaan (JP),  Persentase  Saham  yang  ditawarkan (PS) secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap true  discount perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2010- 2014.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien determinasi (R ² ) menunjukan seberapa besar variabel independen mampu  menjelaskan  variabel dependen.  Koefisien  determinasi  (R ² ) dalam penelitian ini sebesar 0.155193 atau 15.5193%.  Hasil  tersebut  menunjukan bahwa Reputasi Underwriter (RU), Ukuran Perusahaan ( size), Umur
Perusahaan  ( Maturity ),  Jenis  Perusahaan (JP),  Presentase  Saham  yang ditawarkan
(PS)  mampu  menjelaskan true  discount perusahaan  yang listing di Bursa  Efek Indonesia sebesar 15.5193%.

## Pembahasan
Pengaruh  reputasi  penjamin  emisi
(underwriter) terhadap true discount
penawaran  saham  perdana  (H1) Dari  hasil pengujian  pertama  menunjukkan  bahwa variabel reputasi penjamin emisi (underwriter) terhadap true discount penawaran saham perdana tidak berpengaruh  signifikan  terhadap true discount .  Dengan demikian  H1  yang menyatakan  bahwa  reputasi  penjamin emisi (underwriter) berpengaruh  terhadap true  discount penawaran  saham perdana ditolak hal ini dilihat dari nialai probabilitas sebesar 0.5295 lebih besar dari alpha  5%  (0.5295  >  0.05).  Dengan demikian,  penelitian  ini tidak  mendukung penelitian yang dilakukan oleh Kristiantari (2013)  yang menyatakan  bahwa  variabel UND  (reputasi underwriter )  berpengaruh signifikan  pada  tingkat underpricing dan juga  menolak  hasil  penelitian yang dilakukan  oleh  Safitri  (2013)  menduga bahwa  reputasi underwriter berpengaruh negatif  terhadap underpricing. Namun penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Yolana  (2005)  yang menunjukkan variabel reputasi underwriter
(REPTF)  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing, dan  juga  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Alteza  (2013)  yang  menyatakan  bahwa reputasi penjamin emisi tidak berpengaruh terhadap true  discount saham  perdana. Artinya,  bahwa perusahaan  yang  listing dengan  reputasi underwriter yang  baik, tidak  bisa menjamin  bahwa  diskon penjualan  saham  tersebut  semakin  kecil . Karena emiten yang menggunakan reputasi underwriter biasapun mampu memprediksikan kemungkinan besar
kecilnya  diskon  yang  akan  diterima oleh investor.
Ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap true  discount penawaran  saham perdana. Dari  hasil  pengujian  kedua  yang menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  ( SIZE) terhadap true  discount penawaran  saham  perdana berpengaruh signifikan  terhadap true  discount .  Dengan demikian  H2  yang menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap true discount penawaran  saham  perdana diterima hal ini dilihat dari nilai probabilitas sebesar 0.0112 lebih kecil dari alpha  5%  (0.0112  <  0.05). Dengan demikian,  penelitian  ini  sesuai  dengan hasil  penelitian  Alteza (2013)  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif signifikan  terhadap true  discount saham  perdana,  disamping itu  penelitian ini  juga  berbanding  lurus dengan  hasil  penelitian Kristiantari  (2013) bahwa  variabel  SIZE  (ukuran  perusahaan) berpengaruh signifikan pada underpricing. Artinya, Ukuran perusahaan menggambarkan seberapa besar perusahaan tersebut. semakin besar perusahaan maka semakin banyak informasi yang diberikan guna mengurangi ketidakpastian  resiko dimasa  yang  akan
datang.  Namun  demikian  hasil  penelitian ini  tidak sesuai  dan  tidak  mendukung
mendukung hasil penelitian yang
dilakukan oleh  Safitri  (2013)  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap underpricing.
Umur perusahaan berpengaruh terhadap true  discount penawaran  saham perdana. Dari  hasil  pengujian  ketiga  yang menunjukkan bahwa variabel umur
perusahaan ( maturity) terhadap true discount penawaran saham perdana tidak berpengaruh signifikan terhadap true discount . Dengan demikian H3 yang menyatakan bahwa umur perusahaan berpengaruh terhadap true discount penawaran  saham  perdana  ditolak  hal  ini dilihat  dari  nilai probabilitas  sebesar 0.3244 lebih besar dari alpha 5% (0.3244 > 0.05).  Hal ini  bertolak  belakang  dengan
hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Atlteza (2013)  yang  menyatakan  bahwa umur  perusahaan  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap true  discount saham perdana, dimana hasil penelitian tersebut  menyatakan  bahwa variable  umur perusahaan menerima Ha. Namun
penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Kristiantari  (2013)  yang  menyatakan bahwa  umur perusahaan  berpengaruh
negatif  pada underpricing ,  tidak  dapat diterima. Disamping  itu  hasil  ini  juga sesuai  dengan  yang  dilakukan  oleh  Safitri (2013)  umur  perusahaan  berpengaruh negatif  terhadap underpricing. Artinya, Hasil  penelitian  ini  memberikan  bukti bahwa,  umur  perusahaan saja  tidak  dapat dijadikan  acuan  dalam  melihat  kualitas dari suatu perusahaan tertentu. Perusahaan yang sudah lama berdiri, namun perkembangannya  lambat  akan  menjadi pertimbangan  investor  dalam pembelian saham  walaupun  perusahaan  tersebut memberikan diskon. Hal ini memungkikan bahwa perusahaan barupun mampu meyakinkan investor  dengan  diskon  yang diberikan. Jenis perusahaan berpengaruh terhadap true  discount penawaran  saham perdana Dari hasil pengujian keempat yang menunjukkan bahwa variabel jenis perusahaan  (JP ) terhadap true  discount penawaran  saham  perdana berpengaruh signifikan  terhadap true  discount .  Dengan demikian  H4  yang menyatakan  bahwa jenis  perusahaan  berpengaruh  terhadap true  discount penawaran  saham  perdana diterima.  Hal  ini  dilihat  dari  nilai probabilitas sebesar  sebesar  0.0367  lebih kecil  dari  alpha  5%  (0.0367  <  0.05).  hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yolana (2005)  menunjukkan  adanya  pengaruh yang  signifikan  antara  variabel INBK dengan underpricing .  Namun  berbeda dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh Kristiantari  (2013)  yang  menyatakan bahwa  jenis  industri tidak  berpengaruh
negatif  pada underpricing dan  hasil penelitian  yang dilakukan  Alteza  yang menemukan  bahwa  jenis  perusahaan berpengaruhn negatif terhadap true
discount saham perdana.
Persentase  saham  yang  ditawarkan berpengaruh terhadap true discount
penawaran  saham  perdana Dari  hasil pengujian  kelima  yang  menunjukkan bahwa  variabel persentase  saham  yang ditawarkan  berpengaruh  terhadap true discount penawaran saham perdana berpengaruh  signifikan  terhadap true discount . Dengan  demikian  H5  yang menyatakan bahwa persentase saham yang ditawarkan  berpengaruh  terhadap true discount penawaran saham perdana diterima.  Hal  ini  dilihat  dari  nilai probabilitas  sebesar  0.0189  lebih  kecil dari  alpha  5%  (0.0189  <  0.05).  hasil penelitian ini mendukung peneliti sebelumnya Alteza (2013) yang menemukan  bahwa  persentase  saham yang  ditawarkan  ke  publik  berpengaruh tidak negatif terhadap true discount saham . Namun  berbeda  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan Safitrin  (2013)  yang menemukan  bahwa  proporsi  saham  yang ditawarkan kepada masyarakatberpengaruh negatif terhadap underpricing.
Reputasi Underwriter (RU), Ukuran Perusahaan ( size), Umur Perusahaan ( Maturity ),  Jenis  Perusahaan (JP),  Persentase  Saham  yang  ditawarkan (PS)  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap True  Discount saham perdana.
Dari  hasil  Uji  F  atau  uji  secara  bersama sama  dalam  penelitian  ini memperoleh nilai  Probabilitas  uji  F  sebesar  0.026072
lebih  kecil  dari alpha  5%  (0.026072  < 0.05).  Hal  ini  menunjukan  bahwa  secara bersama-sama variabel Reputasi Underwriter (RU),  Ukuran  Perusahaan ( size), Umur  Perusahaan  ( Maturity ),  Jenis
Perusahaan  (JP),  Persentase  Saham yang ditawarkan  (PS)  berpengaruh  terhadap True Discount saham perdana.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan 1. Reputasi Underwriter tidak berpengaruh  terhadap True  Discount
yang diberikan  kepada  investor  pada perusahaan yang mendaftar ( listing ) di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2010- 2014. 2. Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap True Discount yang diberikan kepada investor pada
perusahaan yang mendaftar ( listing ) di Bursa  Efek Indonesia  tahun  2010-
2014. 3. Umur  Perusahaan  ( Maturity) tidak berpengaruh  terhadap True  Discount yang diberikan  kepada  investor  pada perusahaan yang mendaftar ( listing ) di
Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. 4. Jenis Perusahaan berpengaruh terhadap True Discount yang
diberikan kepada investor pada perusahaan yang mendaftar ( listing ) di Bursa  Efek  Indonesia tahun  2010-
2014.
5. Persentase  saham  yang  ditawarkan berpengaruh  terhadap True  Discount
yang diberikan  kepada  investor  pada perusahaan yang mendaftar ( listing ) di
Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. 6. Reputasi Underwriter (RU),  Ukuran
Perusahaan  ( size), Umur  Perusahaan ( Maturity ),  Jenis  Perusahaan  (JP),
Persentase  Saham  yang  ditawarkan (PS) secara bersama-sama berpengaruh  terhadap True  Discount yang  diberikan kepada  investor  pada perusahaan yang mendaftar ( listing ) di Bursa  Efek Indonesia  tahun  2010- 2014.

## Saran
1. Perusahaan.
Perusahaan  perlu  mempertimbangkan keputusanya  saat  akan  melakukan penawaran  saham  perdana  dan  lebih
memilih  lembaga  ( underwriter) yang akan  membantu  untuk  melakukan penawaran  saham  perdananya  ke publik. Perusahaan tidak perlu meragukan  perkembangan  usahanya lagi, karena dengan go public perusahaan  akan  lebih  dikenal  luas dan  mendapatkan  dana yang  lebih
besar  dari  penjualan  sahamnya  untuk membiayai  operasional perusahaan dalam  perkembangannya  menghadapi pesaing.  Selain  itu ketidakpastian resiko underpricing yang  dihadapi perusahaan akan semakin kecil. 2. Investor
Sebelum memutuskan untuk membeli  saham  atau  menanamkan modal  pada suatu  perusahaan,  ada baiknya  investor  terlebih  dahulu mempertimbangkan kondisi perusahaan tersebut apakah layak atau tidak  untuk  menanamkan modal  di perusahaan tersebut dan apakah perusahaan akan memberi keuntungan.  Hal  ini  dilakukan  untuk meminimalisir  resiko  yang  akan ditanggung oleh investor.
3. Mahasiswa/Penelitian selanjutnya Periode penelitian ini hanya selama 5  tahun  dengan  sampel  perusahaan yang memiliki  reputasi underwriter , ukuran,  umur,  jenis,  dan  persentase saham yang ditawarkan yang berbeda- beda  pada  setiap  perusahaan  yang melakukan IPO,  sehingga  terjadi perbedaan  data  yang  cukup  jauh. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat  melakukan  penelitian  dengan periode yang lebih panjang. Selain itu varabel-variabel dalam penelitian akan lebih baik  jika ditambah dengan  variabel  lain  agar  dapat menghasilkan  penelitian  yang  lebih sempurna, karena masih banyak faktor lain yang dapat mempengaruhi besarnya true discount dan underpricing, seperti; mengukur underpricing
dengan market
reactions atau  menggunakan initial return

## DAFTAR PUSTAKA
Ayuningrum,  Anggrainy  Putri.  2011. “Analisis  Pengaruh  CAR,  NPL, BOPO,  NIM  dan LDR  terhadap ROA” Skripsi Universitas Diponegoro Semarang. Ariefianto, Moch. Doddy. 2012. EKONOMETRIKA Esensi dan Aplikasi dengan Menggunakan Eviews .  Jakarta.  Penerbit  Erlangga.
Alteza,  Muniya.  2013,  Determinan True  Discount dan Market  Reaction Penawaran Saham  Perdana, Jurnal Economia, Vol. 9, No. 1, April 2013.
Hlm. 17-32.
Ernyan & Husnan, S. (2002) “Perbandingan Underpricing Penerbitan Saham Perdana Perusahaan  Keuangan  dan  Non- Keuangan di Pasar Modal Indonesia: Pengujian Hipotesis Asimetri Informasi”. Jurnal  Ekonomi  and Bisnis Indonesia. 17(4),  372-383. Fahmi,  Irham.  2015. Manajemen Investasi  Edisi  2  Soal  Tanya  Jawab. Jakarta, Indonesia:  Salemba  Empat.
Gujarati,  Damodar  N.  2006. Dasar-dasar Ekonometrika,  Jilid  1 .  Edisi  3. Jakarta. Penerbit Erlangga. Gujarati,  Damodar  N.  2006. Dasar-
dasar Ekonometrika, Jilid 2 . Edisi 3. Jakarta. Penerbit Erlangga.
Gujarati, Damodar N. 1997. Ekonometrika Dasar . Jakarta. Penerbit Erlangga.
Hanafi,  Mamduh.  2004. Manasjemen Keuangan . Edisi Pertama.
Yogyakarta. Penerbit BPFE- YOGYAKARTA. IDX  Fact  Book  Bursa  Efek  Indonesia.
2010  sampai  dengan  2015.  Penerbit
BEI. Jogiyanto.  2000. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi . Edisi 2. Yogyakarta. Penerbit BPFE- YOGYAKARTA.
Kusuma,  Desta  Rizky  dan  Ismanto,  Deni.
2012. Modul  Praktikum  EViews .
Yogyakarta.Universitas Ahmad Dahlan. Kristiantari,  I  Dewa  Ayu.  2013.  Analisis Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran  Perdana  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Jurnal Ilmiah Akuntansi  dan  Humanika  JINAH,
Vol.  2,  No.  2,  Juni 2013.  Hlm.  786- 798.
M.  Hanafi,  Mamduh.  2004. Manajemen
Keuangan. Yogyakarta. Penerbit BPFEYOGYAKARTA.
Novandiana,  Atik.  2015.  Analisis  Faktor
yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Perusahaan. Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Ahmad Dahlan. Safitri,  Tety  Anggita.  2013.  Asimetri
Informasi  dan Underpricing. Jurnal
Dinamika Manajemen  (JDM),  Vol. 4,  No.  1,  Maret  2013.  Hlm.  2-5. Sunariah. 2006. Pengantar Pengetahuan  Pasar  Modal. Edisi  5.
Yogyakarta.  Penerbit Unit  Penerbit
dan Percetakan Sekolah Tinggi Ilmu
Manajemen  YKPN  (A/D AMP
YKPN).
Suad,  Husnan.  1994. Resiko  dalam keputusan Investasi . Edisi 1. Yogyakarta. Penerbit BPFE- YOGYAKARTA.
Widarjono,  Agus.  2009.  Ekonometrika Pengantar  dan  Aplikasinya.  Edisi  3.
Yogyakarta.  Penerbit  EKONISIA
UII.
Yolana,  Chastina  dan  Dwi  Martani.  2005. Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham  Perdana  di  BEJ  tahun  1994- 2001. Jurnal  SNA. ,  Solo,  September
2005. Hlm. 540-545.
Yahoo.finance.com