ANALISIS PERBEDAAN ABNORMAL RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PUTUSAN SIDANG SENGKETA PEMILU PRESIDEN 2014
(Studi Kasus Saham di Bursa Efek Indonesia)
Intan Ayu Rahmawati

## Bety Nur Achadiyah
Universitas Negeri Malang
Abstract: The purpose of this study was to determine the difference of abnormal stock returns before and after the Lawsuit Decision of Presidential Election in 2014.This study was conducted using event study. The population was all of the company’s financial data listed in the LQ-45 index at the Stock Exchange in 2014. The sampling method used in this research was purposive sampling and the number of sample used was 44 companies. The data used was secondary data taken from BEI. Data analysis technique used was paired sample t-test. The period of observation was 10 days before and 10 days after the events of the Lawsuit Decision of Presidential Election in 2014. Based on the results of t-test on the abnormal return in the period before and after the announcement showed that there was no significant difference between  the  average  abnormal  stock  returns  before  and  after  the  Lawsuit  Decision  of  Presidential Election in 2014.
Keywords: stock exchange, event study, abnormal return
Sebagai salah satu instrumen ekonomi, pasar modal tidak terlepas dari berbagai pengaruh lingkungan, baik itu lingkungan ekonomi maupun non ekonomi. Ling- kungan non ekonomi, walaupun tidak terkait lang- sung  dengan  dinamika  pasar  modal,  tidak  dapat dipisahkan dari aktivitas perdagangan di bursa. Con- toh lingkungan non ekonomi tersebut seperti berbagai isu mengenai kepedulian terhadap lingkungan hidup, hak asasi manusia, serta peristiwa-peristiwa politik yang kerap menjadi pemicu fluktuasi harga saham di bursa efek. Makin penting suatu pasar modal da- lam suatu kegiatan ekonomi, semakin sensitif pasar modal  tersebut  terhadap  berbagai  peristiwa  di sekitarnya, baik berkaitan secara langsung atau tidak berkaitan  secara  langsung  dengan  isu  ekonomi (Pronayuda dalam Kabela dan Hidayat, 2009:58).
Peristiwa-peristiwa politik, seperti kerusuhan politik, perang, pemilihan umum legislatif, pemilihan umum presiden dan wakil presiden, pengumuman kabinet dan peristiwa politik lainnya sangat mem- pengaruhi  kegiatan  dalam  pasar  modal.  Karena
peristiwa-peristiwa tersebut mengandung informasi yang digunakan oleh investor untuk analisa investasi- nya (Luhur, 2010:250).
Kegiatan bursa efek terutama kegiatan di bursa saham, sebagai bagian dari aktivitas ekonomi, tidak luput dari pengaruh gejolak politik tersebut. Peristi- wa politik memang tidak mengintervensi bursa sa- ham secara langsung, namun peristiwa ini merupa- kan  salah  satu  informasi  yang  diserap  oleh  para pelaku pasar modal dan digunakan oleh para pelaku tersebut untuk memperoleh keuntungan yang diha- rapkan di masa yang akan datang. Informasi terse- but  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  para investor dan pada akhirnya pasar bereaksi terhadap informasi tersebut untuk mencapai keseimbangan baru, sehingga dapat dikatakan bahwa peristiwa po- litik secara tidak langsung mempengaruhi aktivitas di bursa efek.
Menurut  Suwardjono  (2010:583),  signaling theory berlandaskan pada teori akuntansi pragmatik yang  berfokus  pada  pengaruh  suatu  informasi
terhadap  perubahan  perilaku  pemakai  informasi. Signaling theory mengemukakan bahwa suatu pe- ristiwa atau pengumuman yang mengandung infor- masi akan memberikan sinyal kepada pasar modal. Respon pasar modal terhadap suatu peristiwa yang mengandung  informasi  akan  ditunjukkan  dengan adanya abnormal return. Apabila peristiwa tersebut dianggap  sebagai good  news  (sinyal  baik)  maka akan direspon positif oleh investor yang ditunjukkan adanya abnormal return yang positif. Sebaliknya, peristiwa yang dianggap bad news (sinyal buruk) akan direaksi negatif oleh investor. Hal ini ditunjuk- kan dengan adanya abnormal return negatif pada saat peristiwa tersebut terjadi.
Selain signaling  theory,  teori  yang  relevan lainnya yang digunakan adalah teori pasar efisien. Menurut Tandelilin (2010:219), pasar yang efisien adalah pasar yang di mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia. Dalam hal ini, informasi yang tersedia bisa meliputi semua informasi yang tersedia baik informasi di masa lalu, maupun infor- masi saat ini, serta informasi yang bersifat opini/ pendapat rasional yang beredar di pasar yang mem- pengaruhi perubahan harga. Aspek penting dalam menilai efisiensi pasar adalah seberapa cepat suatu informasi baru diserap oleh pasar yang tercermin dalam  penyesuaian  menuju  harga  keseimbangan yang baru.
Pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat menggunakanmetode studi peristiwa (event study). Menurut Hartono (2014:585), event study merupa- kan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman.  Event  study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman. Dalam penelitian ini, sidang sengketa pemilu merupakan pengumuman yang me- miliki kandungan informasi.
Peristiwa sidang sengketa pemilu presiden 2014 merupakan peristiwa politik yang menyita perhatian seluruh kalangan masyarakat. Prabowo-Hatta Rajasa mengajukan gugatan ke Mahkamah Konstitusi (MK) bahwa telah terjadi kecurangan pemilu presiden 9 Juli  2014  yang  terstruktur,  sistematis  dan  masif. Peristiwa politik seperti ini kerap menjadi pemicu fluktuasi harga saham di bursa efek. Makin penting- nya suatu bursa saham dalam suatu kegiatan ekono- mi, membuat bursa semakin sensitif terhadap berba- gai  peristiwa  disekitarnya,  baik  berkaitan  secara langsung  atau  tidak  berkaitan  secara  langsung
dengan  isu  ekonomi.  Karena  peristiwa-peristiwa tersebut mengandung informasi yang digunakan oleh investor untuk analisa investasinya.
Persepsi bahwa suatu peristiwa akan berdam- pak pada pergerakan saham pasar modal ini didu- kung dari persepsi penelitian sebelumnya oleh Kabela dan Hidayat (2009) yang melakukan penelitian untuk menganalisis abnormal  return  pada  peristiwa pemilu presiden dan wakil presiden 8 juli 2009 di Indonesia, yang berpersepsi bahwa peristiwa pemilu presiden dan wakil presiden 8 juli 2009 akan ber- dampak terhadap perusahaan yang listing di BEI.
Hal ini juga sejalan dengan penelitian yang dila- kukan oleh Luhur (2010) yang melakukan penelitian tentang reaksi pasar modal Indonesia seputar pemi- lihan umum 8 juli 2009, yang menduga bahwa pemi- lihan  umum  8  juli  2009  akan  bereaksi  terhadap saham LQ-45. Penelitian yang dilakukan oleh Munari (2010)  tentang  Pemilu  2004,  yang  berpersepsi bahwa Hasil pemilu 2004 akan bereaksi terhadap pasar  modal  yang  ditunjukkan  dengan abnormal return.
Penelitian lainnya yang menguji tentang peristi- wa  politik  adalah  penelitian  Primastono  (2006) tentang analisis perbandingan peristiwa pengumu- man kabinet gotong royong dan kabinet Indonesia bersatu terhadap reaksi harga saham dan likuiditas saham. Primastono juga menduga bahwa pengumu- man kabinet gotong royong dan kabinet Indonesia bersatu  akan  bereaksi  terhadap  harga  saham  dan likuiditas saham.
Siregar  dan  Sianturi  (2005)  juga  melakukan penelitian tentang reaksi pasar modal terhadap hasil pemilihan umum dan pergantian pemerintahan tahun 2004, yang berpersepsi bahwa hasil pemilihan umum dan pergantian pemerintahan tahun 2004 akan mem- pengaruhi reaksi pasar modal. Penelitian selanjutnya adalah penelitian Wardhani (2012) tentang peristiwa pemilihan gubernur DKI Jakarta putaran II 2012. Wardhani juga berpersepsi bahwa pemilihan guber- nur DKI Jakarta putaran II 2012 akan mempenga- ruhi reaksi pasar modal Indonesia pada saham ang- gota Indeks Kompas 100.
Tecualu dan Megge (2010) juga melakukan pe- nelitian tentang reaksi pasar modal Indonesia ter- hadap peristiwa Bom Kuningan tahun 2009. Dalam penelitian tersebut peneliti menduga bahwa peristi- wa  bom  kuningan  mampu  mempengaruhi  pasar modal Indonesia.
Penelitian  selanjutnya  yang  dilakukan  oleh Yuwono (2012) yang meneliti tentang reaksi pasar
modal  terhadap  pengumuman  peristiwa  bencana banjir yang melanda daerah khusus ibu kota Jakarta tahun 2013, yang juga menduga bahwa peristiwa bencana banjir tersebut berdampak terhadap saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
Berdasarkan uraian diatas, hipotesis yang diaju- kan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H A = Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal  return  saham  sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014

## METODE
Penelitian ini termasuk penelitian perbandingan (comparative research). Menurut Supardi (2005: 31), penelitian perbandingan adalah penelitian yang dilakukan  dengan  mengungkapkan  suatu  analisa dengan  membandingkan  kelompok  atau  variabel tertentu atau lebih. Penelitian ini menggunakan uji beda atas reaksi pasar modal di Indonesia dengan cara melihat abnormal return sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 yang mempunyai periode pergerakan t +10 dan t -10 . Pan- jang periode kejadian adalah 20 hari bursa yaitu 10 hari sebelum kejadian dan 10 hari bursa sesudah kejadian. Alasan dipilihnya periode jendela tersebut, yaitu  periode  jendela  yang  pendek  lebih  mampu menangkap efek signifikan dari peristiwa tersebut (Hartono, 2014:612). Window period penelitian ini sebagai berikut:
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2014.Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode pur- posive sampling, yaitu metode untuk mendapatkan sampel yang dapat mewakili populasi dengan kriteria- kriteria tertentu. Kriteria pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: (a) Saham peru- sahaan yang terdaftar di BEI tahun 2014 yang ma- suk dalam saham LQ 45. (b) Saat periode peristiwa, perusahaan-perusahaan yang sahamnya masuk da- lam indeks LQ 45 tersebut tidak melakukan peristiwa atau pengumuman seperti right issue, stock split, pembagian saham bonus, pembagian dividen baik dividen  tunai  maupun  dividen  bonus, spin  offs, merger dan akuisisi, initial public offering (IPO), dan additional  listing maupun  corporate  action lainnya (Hermuningsih, 2012:166). Hal ini bertujuan untuk  menghindari  adanya  efek  pengganggu (confounding effect) akibat pengumuman tersebut. Berdasarkan kriteria pengambilan sampel yang telah ditentukan, maka peneliti memperoleh 44 sampel perusahaan yang sesuai dengan kriteria pengambilan sampel.
Dalam penelitian ini terlebih dahulu dilakukan uji normalitas data. Uji ini bertujuan untuk mengetahui pola kenormalan data dengan menggunakan uji One Sample Kolmogorov Smirnov-Test dan mengguna- kan  diagram  pencar  (scatter  plot).  Di  samping pengujian terhadap normal tidaknya distribusi data pada sampel, maka perlu melakukan pengujian ter- hadap  kesamaan  (homogenitas)  beberapa  bagian sampel, yakni seragam tidaknya variansi sampel- sampel  yang  diambil  dari  populasi  yang  sama (Arikunto,  2002:289).  Pengujian  homogenitas dimaksudkan untuk memberikan keyakinan bahwa sekumpulan data dalam serangkaian analisis me- mang berasal dari populasi yang tidak jauh berbeda keragamannya. Untuk mendeteksi agar penyimpangan
Model rancangan penelitian tersebut dapat pula dilihat dalam gambar sebagai berikut:

## Gambar 1. Window Period
Sumber: Hartono, 2014: 612 (Data diolah peneliti)
t -10 t +10 Nilai Abnormal Return sebelum Putusan Sidang Sengketa PEMILU Presiden 2014 Nilai Abnormal Return sesudah Putusan Sidang Sengketa PEMILU Presiden 2014
Perbandingan PutusanSidang Sengketa PEMILU Presiden 2014 Gambar 2. Rancangan Penelitian
estimasi tidak terlalu besar, maka homogenitas va- riansi kelompok-kelompok populasi dari mana sampel diambil, perlu diuji. Jika data berdistribusi normal maka pengujian menggunakan Paired sample t-test (Sampel yang berpasangan). Tetapi jika data tidak berdistribusi normal maka menggunakan Wilcoxon Signed  Rank  Test.

## Abnormal Return Saham
Menghitung abnormal return adalah sebagai berikut: (Hartono, 2014:609)
Notasi: ARi,t : abnormal  return saham  i  pada  periode peristiwa ke t. Ri,t : actual return saham i pada periode peris-
tiwa ke t.
E(Ri,t) : expected  return saham  i  pada  periode peristiwa ke t. Menghitung actual return dengan mengguna-
kan formulasebagai berikut (Hartono, 2014: 610)
Notasi: Ri,t : actual return saham i pada periode peris- tiwa ke t. Pi,t : harga saham i pada periode peristiwa ke t. Pi,t-1 : harga saham i pada periode peristiwa ke
t-1.
Menghitung Expected Return dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan MarketAdjusted- Model, dengan  rumus  sebagai  berikut  (Hartono, 2014: 621) E(Ri,t)=RM,t Notasi:
E(Ri,t) : expected return saham i pada periode ke t. RM,t : return indeks  pasar  pada  periode  ke  t yang dihitung dengan rumus:
(LQ45 t -  LQ45 t-1 )/LQ45 t-1.

## HASIL
Berikut ini disajikan hasil perhitungan rata-rata abnormal return saham LQ 45 selama periode se- belum dan sesudah putusan sidang sengketa Pemilu Presiden 2014.
Berdasarkan tabel 1 dapat dilihat perubahan atau fluktuasi abnormal return saham selama  periode sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemi- lu  presiden  2014.  Jika  dilihat  dari  tabel  tersebut dapat  diketahui  bahwa  nilai  rata-rata abnormal
return  saham  terendah  sebelum  putusan  sidang sengketa Pemilu Presiden 2014 sebesar -0,007301 sedangkan nilai tertinggi sebelum putusan sidang sengketa  terjadi  sebesar  0.007916.  Pada  periode sesudah putusan sidang sengketa Pemilu Presiden 2014 nilai terendah sebesar -0,010843 sedangkan nilai tertinggi terjadi sebesar 0,016981. Secara kese- luruhan nilai rata-rata terendah selama periode pe- ngamatan tetap terjadi pada periode sesudah peris- tiwa sebesar -0,010843, sedangkan nilai tertinggi selama periode pengamatan tetap terjadi pada perio- de sesudah peristiwa sebesar 0,016981. Dari tabel 1 di atas juga dapat diketahui bahwa rata-rata ab- normal return saham sebelum putusan sidang seng- keta  pemilu  presiden  2014  lebih  besar  dari  pada sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014. Nilai standar deviasi data, yang menggam- barkan sebaran data disekitar runtun waktu periode sebelum sebesar 0.003725 dan sesudah peristiwa sebesar 0.005226.

## Uji Normalitas Data
Hasil uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan bahwa  nilai  Asymp.Sig abnormal  return  baik sebelum dan sesudah adalah diatas 0,05 (Sig > 0,05). Sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistri- busi normal. Dengan demikian dapat dilakukan tek- nik analisis data paired sample t-test untuk menge- tahui tingkat signifikansi perbedaannya.
Tabel hasil uji normalitas Kolmogorov-Smirnov untuk abnormal  return  saham  dapat  dilihat  pada tabel 2 hasil uji normalitas abnormal return sebagai- mana tabel 2.
Tabel 2 menunjukkan bahwa data rata-rata ab- normal  return  sebelum  dan  sesudah  peristiwa sidang sengketa pemilu 2014 berdistribusi normal dengan nilai Asymp.Sig sebesar 0,369 dan 0,283 yang menunjukkan lebih besar dari tingkat signifi- kansi 0,05 (5%). Dari hasil pengujian normalita di atas, dapat disimpulkan bahwa Rata-rata Abnormal Return  Sebelum  dan  Rata-rata Abnormal  Return Sesudah  peristiwa  sidang  sengketa  pemilu  2014
Tabel 1. Rata-rata Abnormal  Return Sebelum  dan Sesudah Putusan Sidang Sengketa
Sumber: Data Diolah
Keterangan Rata -rata Abnormal Return Sebelum Rata-rata Abnormal Return Sesudah Jumlah 0.0 32237 -0.021398 Nilai minimum -0 .007301 -0.010843 Nilai maksimum 0.0 07916 0.016981 Rata-rata 0.0 00733 -0.000486 Standar deviasi 0.0 03725 0.005226
adalah berdistribusi normal sehingga pengujian hipo- tesis dilakukan dengan menggunakan paired sam- ple  t-test.
Selain menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov, untuk  menguji  kenormalan  data  juga  dilakukan dengan diagram pencar (scatter plot). Jika titik-titik koordinat diagram menunjukkan penyebaran data berada di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal tersebut, maka data tersebut berdistri- busi normal. Dari gambar 3 tersebut menunjukkan bahwa pola titik-titik koordinat mengikuti arah garis diagonal dan berada disekitar garis diagonal, maka data rata-rata abnormal return saham sebelum dan sesudah peristiwa sidang sengketa pemilu presiden 2014 berdistribusi normal.
Data rata-rata abnormal return sebelum dan sesu- dah putusan sidang sengketa pemilu 2014 sebagai- mana tabel 3.
Tabel 2. Hasil  Uji  Normalitas Kolmogorov-Smirnov
Rata-Rata Abnormal  Return Sebelum  dan Sesudah  Putusan  Sidang  Sengketa  Pemilu Presiden 2014 Sumber: Data Diolah Kolmogorov  Smirnov N Asymp. Sig. (2-tailed) Rata-rata Abnormal Return Sebelum 44 0.369 Rata-rata Abnormal Return Sesudah 44 0.283 a. Hasil uji Q-Q Plot rata-rata abnormal return saham sebelum b. Hasil uji Q-Q Plot rata-rata abnormal return saham sesudah
Gambar 3. Hasil uji Q-Q Plot rata-Rata Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah

## Uji Homogenitas
Data dinyatakan memiliki varians data homo- gen jika F hitung F tabel . Pengujian homogenitas data rata-rata abnormal  return  saham  sebelum  dan sesudah peristiwa sidang sengketa pemilu presiden 2014 dapat dilihat pada Tabel 3 Uji Homogenitas
Tabel 3. Hasil Uji Homogenitas Data Rata-Rata Abnor- mal  Return  Sebelum  dan  Sesudah  Putusan Sidang Sengketa Pemilu 2014
Sumber: Data Diolah
Uji Homogenitas F hitung 0.712638 F (0.05 , 43, 43) 1.660744
Tabel 3 menunjukkan hasil perhitungan F hitung sebesar  0.712638  dan  F tabel adalah  1.660744,  se- hingga  menunjukkan  bahwa  rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa sidang seng- keta  pemilu  presiden  2014  memiliki  kesamaan (homogenitas) dari bagian sampel yang diuji, karena F hitung F tabel .

## Paired Sample T-Test
Paired Sample Statistic menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return pada sebelum dan sesu- dah peristiwa putusan sidang sengketa pemilu presi- den  2014  adalah  0,00073268  dan  -0,00048634.
Paired  Sample  Corelation  menunjukkan  bahwa korelasi antara dua variabel adalah sebesar -0,106 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.494.Hal ini menunjukkan bahwa korelasi antara dua rata-rata abnormal return saham sebelum dan sesudah peris- tiwa putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 adalah tidak kuat dan tidak signifikan.
Berdasarkan tabel 4, diperoleh nilai t hitung sebe- sar 1,201 lebih kecil dari t tabel 2,017. Nilai sig. (2- tailed)  sebesar  0,236  signifikansi  0,05.  Maka hipotesis nol (H 0 ) yang menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return saham sebelum dan sesudah pu- tusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 diteri- ma, sedangkan hipotesis alternatif (H A ) yang me- nyatakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara  rata-rata abnormal  return  saham  sebelum dan  sesudah  putusan  sidang  sengketa  pemilu presiden 2014 ditolak.

## PEMBAHASAN
Perbedaan Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Putusan Sidang Sengketa Pemilu Presiden 2014
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang dilakukan pada bab IV mengenai perbedaan abnor- mal  return  saham  sebelum  dan  sesudah  putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 diperoleh hasil bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return saham yang signifikan antara sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% tingkat probabi- litas atau signifikansi adalah sebesar 0,236 sehingga H 0 diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan antara sebelum dan sesudah putusan sidang seng- keta pemilu presiden 2014. Sehingga dapat dikata- kan bahwa peristiwa putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 tidak memiliki dampak terhadap ke- giatan di pasar modal, terbukti dengan tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return yang signifi- kan  antara  sebelum  dan  sesudah  putusan  sidang sengketa pemilu presiden 2014.
Signaling theory berasumsi bahwa suatu pe- ristiwa  atau  pengumuman  yang  mengandung
informasi akan memberi sinyal bagi investor dalam mengambil sebuah keputusan (Hartono, 2008:529), dan hasil dalam penelitian ini tidak sesuai dengan signaling theory tersebut. Putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 merupakan salah satu rang- kaian peristiwa politik yang terjadi selama masa pe- milu tahun 2014 tersebut. Jika hasil keputusan MK tersebut dianggap tidak adil atau tidak sesuai dengan harapan investor dan masyarakat, secara otomatis akan mengganggu kestabilan perekonomian. Hal ini seharusnya mendapat respon dari para investor di pasar modal karena keputusan MK tersebut nantinya akan  menentukan  masa  depan  bangsa  Indonesia. Jika peristiwa atau pengumuman tersebut mengan- dung  informasi,  maka  diharapkan  pasar  akan bereaksi pada waktu peristiwa tersebut diterima oleh pasar. Karena hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa  pasar  tidak  bereaksi  terhadap  peristiwa tersebut, maka signaling theory dalam penelitian ini tidak teruji keberlakuannya.
Hartono (2014:585) menyatakan bahwa event study merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman.Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman dan juga diguna- kan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat. Menurut Hartono (2014:587), pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika investor bereaksi dengan cepat (quickly) untuk menyerap abnormal return untuk menuju ke harga keseimbangan yang baru. Putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 merupakan  peristiwa  yang  berskala  nasional  dan memiliki kandungan informasi yang dipublikasikan dan disebarluaskan. Informasi tersebut seharusnya berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  sekuritas yang ada di pasar modal.Namun informasi tersebut ternyata  tidak  cukup  mempengaruhi  keputusan investor dalam melakukan investasi di pasar modal. Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  penelitian  yang
Tabel 4. Uji Paired Sample T-test Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Putusan Sidang Sengketa Pemilu 2014
Keterangan Rata-rata abnormal return saham Sebelum putusan Sidang Sengketa Pemilu 20 14 Rata-rata abnormal return saham Sesudah putusan Sidang Sengketa Pemilu 2014 Mean 0.00073268 -0.00048634 T hitung 1.201 T table 2.017 Sig. (2-tailed) 0.236 Keterangan T id ak Signifikan Sumber: Data Diolah
menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan rata- rata abnormal return sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014. Maka dengan itu  dapat  dikatakan  jika  pengumuman  peristiwa sidang sengketa pemilu 2014 tidak menimbulkan abnormal return, maka kesimpulan pasar efisien- nya tidak jelas dan tidak terjawab (Hartono, 2014: 588).
Terdapat beberapa faktor yang diduga menye- babkan investor tidak memperoleh abnormal return melalui  peristiwa  sidang  sengketa  tersebut,  yang pertama  yaitu  informasi  yang  terkandung  dalam peristiwa putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014 tidak relevan dengan kebutuhan investor. Infor- masi yang relevan merupakan sesuatu yang selalu dicari oleh investor dalam melakukan pengambilan keputusan. Jika suatu pengumuman tidak membawa informasi yang berharga, akibatnya investor tidak akan melakukan apa-apa dalam rangka merespon pengumuman tersebut.
Faktor kedua, peristiwa tersebut dengan cepat diketahui  oleh  masyarakat  umum  melalui  media massa cetak maupun elektronik dan sosial media, sehingga semua orang pasti mengetahui informasi tersebut  dan  pada  akhirnya  informasi  tersebut menjadi informasi umum. Karena pasar modal di Indonesia berbentuk semi-strong (setengah kuat), maka  harga-harga  sekuritas  akan  sangat  cepat melakukan penyesuain dengan informasi tersebut. Akibatnya, setelah terjadi penyesuaian, maka para investor tidak akan mampu untuk mendapatkan ting- kat keuntungan di atas normal (abnormal return) melalui transaksi tersebut.
Faktor ketiga yaitu pasar sudah bereaksi terha- dap pengumuman hasil pemilu presiden dan wakil presiden 2014, sehingga tidak ada reaksi yang ditun- jukkan oleh investor. Peristiwa sidang sengketa ter- sebut merupakan rangkaian peristiwa dari pemilu 2014. Pelaku pasar cenderung wait and see terhadap putusan  MK  sebelum  mengambil  keputusan  ter- hadap investasi yang akan dilakukan. Hal ini dilaku- kan karena investor belajar dari pengalaman bagai- mana  menghadapi  peristiwa  politik  yang  sering terjadi di Indonesia.
Faktor keempat, pada agustus 2014 nilai tukar rupiah yang kembali terapresiasi terhadap dolar AS menjadi sentimen positif yang memicu naiknya in- deks saham di Indonesia. Dibuktikan dengan me- nguatnya indeks saham LQ 45 sebesar 0,45 persen atau 3,98 poin ke level 879,40 (http://suara.com). Nilai tukar rupiah atas dolar AS pada Jumat pagi 22
Agustus  2014  menguat  signifikan.  Menurut Bloomberg Dollar Index, saat dibuka rupiah menguat 0,09% ke Rp11.703 per dolar AS.  Transaksi nilai tukar rupiah pada Kamis,21 Agustus 2014 ditutup di level Rp 11.712 per dolar AS atau menguat tipis jika dibandingkan sebelumnya. Hal tersebut juga didukung oleh pernyataan Gubernur Bank Indonesia (BI), Agus Martowardojo yang menyatakan bahwa pasar  keuangan  masih  menunggu  hasil  sidang sengketa pilpres dari MK. Hal ini menyebabkan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS sempat terkoreksi karena masih ada ketidakpastian politik (http://www. businessnews.co.id).
Kemudian yang kelima adalah aliran dana asing yang masuk ke pasar modal Indonesia pada agustus 2014 juga menjadi salah satu sentimen positif bagi pergerakan indeks BEI untuk melanjutkan penguat- an menurut Tim Analis Teknikal Mandiri Sekuritas (http://suara.com).  Hal  ini  diperkirakan  sejalan dengan optimisme terhadap pemerintahan yang baru. Berdasarkan  data RTI  (real  time  stocks  informa- tion) agustus 2014, investor asing terus memburu saham di pasar modal indonesia dengan melakukan aksi beli bersih sekitar Rp5 miliar, sedangkan investor lokal melakukan aksi jual bersih sekitar Rp4 miliar (http://liputan6.com).
Hasil penelitian ini bertentangan dengan bebe- rapa penelitian sebelumnya, yaitu penelitian Siregar dan  Sianturi  (2005)  yang  menunjukkan  bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebe- lum dan sesudah tanggal pelantikan presiden dan wakil presiden serta pengumuman kabinet baru. Hal ini disebabkan sebelum dilantik menjadi presiden, Susilo Bambang Yudhoyono menyatakan akan mem- bentuk kabinet yang mampu melakukan perubahan sesuai janji saat kampanye dengan melakukan uji kepatutan  dan  kelayakan  terhadap  calon  menteri yang akan menduduki kabinet. Hasil penelitian ini juga bertentangan dengan penelitian Yuwono (2013) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan rata- rata abnormal return saham sebelum dan setelah peristiwa  bencana  banjir  yang  melanda  Daerah Khusus Ibu Kota Jakarta Tahun 2013 disebabkan karena ekspektasi para pelaku pasar modal terha- dap banjir yang melanda DKI Jakarta akan mem- pengaruhi kegiatan perekonomian secara nasional. Hasil penelitian Wardhani (2012) juga membuktikan bahwa adanya perbedaan signifikan pada rata-rata abnormal return saham pada periode saat-setelah peristiwa pemilihan Gubernur DKI Jakarta Putaran II  tahun  2012.  Hal  tersebut  terjadi  karena  pasar
beraksi hanya sesaat yaitu pada periode saat saja, akibatnya pada periode setelah peristiwa pasar su- dah tidak bereaksi lagi dan sudah membentuk ekui- librium yang baru.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian terda- hulu yaitu penelitian Kabela dan Hidayat (2009) yang menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal  return sebelum  dan  setelah peristiwa  pemilihan  umum presiden  8  Juli  2009. Penelitian Luhur (2010) menunjukkan bahwa tidak adanya perbedaan rata-rata abnormal return seca- ra signifikan sebelum dan sesudah peristiwa pemilu presiden dan wakil presiden 8 Juli 2009. Selanjutnya yaitu hasil penelitian Munari (2007) juga menunjuk- kan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa terpilihnya Susilo Bambang Yudhoyono dari hasil Pemilu 2004. Kemudian penelitian Primastono (2006) juga me- nunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan abnor- mal return yang signifikan pada periode sebelum dan sesudah pengumuman kabinet gotong royong dan kabinet Indonesia bersatu. Hal ini dikarenakan para investor telah belajar dari pengalaman dalam menghadapi peristiwa politik. Penelitian Siregar dan Sianturi (2005) juga menunjukkan bahwa tidak ter- dapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return sebe- lum  daan  sesudah  pengumuman  hasil  pemilihan umum dengan terpilihnya pasangan Susilo Bambang Yudhoyono dan Jusuf Kalla sebagai presiden dan wakil presiden pada tanggal 5 Oktober 2014. Peneli- tian Wardhani (2012) juga menunjukkan bahwa tidak terdapat  perbedaan  signifikan  antara  rata-rata abnormal returnsaham pada periode sebelum-saat dan periode sebelum-setelah terjadinya peristiwa Pemilihan Gubernur DKI Jakarta Putaran II 2012. Pada periode sebelum-saat tidak terdapat perbeda- an signifikan rata-rata abnormal return saham dise- babkan  karena  investor  cenderung wait  and  see karena adanya ketidakpastian informasi yang ber- edar. Kemudian pada periode sebelum-setelah tidak terdapat perbedaan signifikan antara rata-rata ab- normal return disebabkan bahwa peristiwa Pilkada DKI Jakarta Putaran II sudah tidak memiliki kan- dungan informasi yang kuat, sehingga mengakibat- kan pasar tidak lagi merespon peristiwa tersebut. Tecualu dan Megge (2010) dalam penelitiannya juga menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return saham sebelum dan sesudah peritiwa bom kuningan pada tahun 2009. Hal ini terjadi karena investor sudah sering menghadapi peristiwa pemboman seperti ini.
Seperti  peristiwa  bom  Bali,  dan  peristiwa  J.W Marriot.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dilakukan pada bab sebelumnya, maka penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbedaan rata-rata abnormal  return  saham  sebelum  dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014  ini  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sa- ham sebelum dan sesudah putusan sidang sengketa pemilu presiden 2014. Hal ini disebabkan oleh bebe- rapa faktor yaitu (1) bahwa informasi yang terkan- dung dalam peristiwa putusan sidang sengketa pemi- lu presiden 2014 tidak relevan dengan kebutuhan investor, (2) informasi yang beredar sangat cepat menyebabkan informasi yang diterima pelaku pasar relatif sama atau dengan kata lain informasi tersebut akan menjadi informasi umum, (3) Investor cende- rung belajar dari pengalaman dalam menghadapi peristiwa politik untuk mengambil keputusan, (4) nilai tukar rupiah yang terapresiasi  terhadap dolar AS menjadi  sentimen  positif  untuk  memicu  naiknya indeks saham di Indonesia, (5) masuknya dana asing ke pasar modal Indonesia menjadi salah satu senti- men positif bagi pergerakan indeks BEI.

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian, maka saran yang dapat diberikan diantaranya sebagai berikut:

## Bagi Investor
Perlu memahami secara menyeluruh mengenai pasar modal untuk membantu mengenali kemung- kinan resiko-resiko yang diterima saat melakukan investasi, sehingga akan sangat menunjang investor selama  melakukan  aktivitas  perdagangan  dalam pasar modal.
Untuk meminimalkan resiko, jika terjadi peristi- wa politik atau peristiwa yang memiliki pengaruh kuat, investor perlu mencari informasi yang cukup dan menggunakan informasi tersebut untuk menye- suaikan portofolio investasinya.

## Bagi Peneliti Selanjutnya
Peneliti selanjutnya yang ingin melakukan pene- litian  kembali  perlu  mempertimbangkan  untuk
memperpanjang  periode  pengamatan  agar  reaksi atas pengumuman atau peristiwa dapat lebih tercer- min.
Peneliti selanjutnya sebaiknya menambahkan variabel penelitian dan sampel yang lain dengan tu- juan untuk memperbanyak ilmu pengetahuan.
Peneliti selanjutnya sebaiknya memperhatikan efek  pengganggu  (confounding  effect)  untuk menghindari kemungkinan pengambilan kesimpulan yang  bias  akibat  bercampurnya  pengaruh  dari peristiwa lain yang tidak diteliti.

## DAFTAR RUJUKAN
______.  2010.  Pedoman  Penulisan  Karya  Ilmiah. Malang: Universitas Negeri Malang. Arikunto,  S.  2002. Prosedur  suatu  Penelitian:
Pendekatan Praktek Edisi Revisi Kelima. Jakarta: Rineka Cipta.
Asmita,  M.  2005. Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap Pemilu  2004 (Studi kasus  saham LQ 45 di Bursa Efek Jakarta).Tesis tidak diterbitkan. Semarang:  Program  Studi  Magister Akuntansi Universitas Diponegoro.
Akzatama,  N. Korelasi  Pearson  (Online).http:// nugra akzatama.blogspot.com/2011/02/korelasi- pearson.html. Diakses tanggal 9 Desember 2014) Bungin,  B.  2011. Metodologi  Penelitian  Kuantitatif Komunikasi,  Ekonomi,  dan  Kebijakan  Publik, serta  Ilmu-ilmu  Sosial  Lainnya  Edisi  Kedua. Jakarta: Kencana Prenada Media Grup. Businessnews. 2014. Pasca Pengumuman MK, Rupiah dan IHSG Berpotensi Menguat (Online). http:// www.businessnews.co.id/ekonomi-bisnis/pasca- pengumuman-mk-rupiah-dan-ihsg-berpotensi- menguat.php.Diakses tanggal 28 Oktober 2014. Gumanti, T.A., dan Utami, E.S. 2002. Bentuk Pasar Efisien dan  Pengujiannya.  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Vol 4, No. 1, Mei 2002.

## Hamizanupdate. 2014. Keputusan MK Hasil Sengketa
Pilpres  21  Agustus  2014  (Online).http:// h a m i z a n u p d a t e . b l o g s p o t . c o m / 2 0 1 4 / 0 8 / keputusan-mk-hasil-sengketa-pilpres-21.html. Diakses tanggal 31 Oktober 2014.
Hartono, J. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Hartono, J. 2009. Teori Portofolio dan Analisis Investasi.
Yogyakarta: BPFE.
Hartono, J. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi,
Edisi Kedelapan.Yogyakarta: BPFE.
Hermuningsih, S. 2012. Pengantar Pasar Modal Indo- nesia. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Husnan,  S.  1998. Dasar-dasar  TeoriPortofolio  dan Analisis Sekuritas. Edisi3. Yogyakarrta: UPP AMP YKPN.
Indriantoro, N., dan Supomo, B. 2012. Metodologi Pene- litian  Bisnis  untuk  Akuntansi  dan  Manajemen Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Irawan, R.S. 2000. Perilaku Harga Saham di Bursa Efek Jakarta Seputar Terpilihnya Gus Dur dan Mega pada  Sidang  Umum  MPR  1999.  Tesis  tidak diterbitkan. Semarang: Program Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro.
Kabela, K., dan Hidayat, T. 2009. Pengaruh Peristiwa Pemilihan Umum Presiden dan Wakil Presiden 8 Juli 2009 di Indonesia terhadap Abnormal Return di Bursa Efek Indonesia. Prestasi Vol. 5 No. 2 Liputan6. 2014. Menanti Hasil Sidang MK, IHSG Dibuka Melemah (Online).http://bisnis.liputan6.com/ read/2094117/menanti-hasil-sidang-mk-ihsg- dibuka-melemah. Diakses tanggal 19 September 2014.
Liputan6. 2014. Sidang MK Bukan Halangan Investasi di  Pasar  Modal(Online).  http://bisnis.liputan6. com/read/2092754/sidang-mk-bukan-halangan- investasi-di-pasar-modal. Diakses tanggal 19 Sep- tember 2014.
Liputan6. 2014. MK Putuskan Hasil Sengketa Pilpres Hari ini(Online). http://indonesia-baru. liputan6. com/read/2094079/mk-putuskan-hasil-sengketa- pilpres-hari-ini.  Diakses  tanggal  19  September 2014
Luhur, S. 2010. Reaksi Pasar Modal Indonesia Seputar Pemilihan Umum 8 Juli 2009 pada Saham LQ45. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 14, No, 2 Mei 2010.
Mason, Robert, D., dan Lind, Douglas, A. 1996. Teknik Statistika  untuk  Bisnis  dan  Ekonomi. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Matondang, Z. 2012. Pengujian Homogenitas Varians
Data (Online). (http://www. zulkiflimatondang. com/2012/03/bahan-kuliah-statistik.html/m=1. Diakses tanggal 26 November 2014).
Mishkin. 2009. Ekonomi Uang, Perbankan, Pasar Ke- uangan  Edisi  9.  Surabaya:  Penerbit  Salemba Empat.
Munari. 2007. Reaksi Pasar Setelah Hasil Pemilu 2004 (Study  Terpilihnya  SBY  sebagai  Presiden  RI Periode 2004-2009). Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis Vol. 7 No. 2 September 2007.
Ningsih, E.R., dan Cahyaningdyah, D. 2014. Reaksi Pasar Modal  Indonesia  terhadap  Pengumuman Kenaikan  Harga  BBM  22  Juni  2013.  Manage- ment Analysis Journal 1 (3) (2104).
Noekent, V. 2001. Analisis Reaksi Pasar Atas Peristiwa Pengunduran  Diri  Presiden  Soeharto.  Tesis tidak diterbitkan. Semarang: Program Studi Mag- ister Manajemen Universitas Diponegoro.
Primastono, I. 2006. Analisis Perbandingan Peristiwa Pengumuman  Kabinet  Gotong  Royong  dan Kabinet  Indonesia  Bersatu  terhadap  Reaksi
Harga  Saham  dan  Likuiditas  Saham(Studi Kasus Saham Lq 45 di PT Bursa Efek Jakarta). Tesis tidak diterbitkan. Semarang: Program Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro. Rianse, U., dan Abdi. 2008. Metodologi Penelitian Sosial Ekonomi  (Teori  dan  Aplikasi).  Bandung:  CV
Alfabeta.
Samsul,  M.  2006. Pasar  Modal  dan  Manajemen Portofolio. Surabaya: Penerbit Erlangga.
Setyawan,  T.A.  2006. Analisis  Reaksi  Pasar  Modal terhadap  Kenaikan  Harga  BBM  (Studi  Kasus: di Bursa Efek Jakarta untuk Saham-Saham LQ 45). Tesis tidak diterbitkan. Semarang: Program Studi  Magister  Manajemen  Universitas Diponegoro.
Sindonews. 2014. Dua Skenario Kondisi Pasar terhadap Putusan  MK(Online).  http://ekbis.sindonews. com/read/893658/32/dua-skenario-kondisi-pasar- terhadap-putusan-mk.  Diakses  tanggal  24 Oktober 2014
Siregar, B., dan Sianturi, T.S.S. 2005. Reaksi Pasar Modal terhadap Hasil Pemilihan Umum dan Pergantian Pemerintahan Tahun 2004. Jurnal Akuntansi dan Manajemen, Vol 14, No 1, hal 35–49. Suara. 2014. Prabowo  Tarik  Diri dari  Pilpres,  Indeks Saham  Langsung  Anjlok  (Online).http://www. suara.com/bisnis/2014/07/22/150307/prabowo- tarik-diri-dari-pilpes-indeks-saham-langsung- anjlok. Diakses tanggal 24 Oktober 2014.
Suara. 2014. Sidang Sengketa Pilpres Berjalan Damai, IHSG Terus Melesat (Online). http://www. suara. com/bisnis/2014/08/12/120720/sidang-sengketa- pilpres-berjalan-damai-ihsg-terus-melesat. Diakses tanggal 24 Oktober 2014.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal.
Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Supardi. 2005. Metode Penelitian Ekonomi dan Bisnis.
Yogyakarta: UII Press.
Suwadjono. 2010. Teori Akuntansi Perekayasaan Pela- poran Keuangan. BPFE: Yogyakarta.
Tandelilin, E. 2010. Portofolio dan Investasi Edisi Perta- ma. Yogyakarta: Kasinius.
Tecualu, M., dan Megge, R. 2010. Reaksi Pasar Modal Indonesia  terhadap  Peristiwa  Bom  Kuningan Tahun  2009. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis, Vol. 10, No. 1, Januari 2010.
Wardhani, L.S. Reaksi Pasar Modal Indonesia terhadap
Peristiwa  Pemilihan  Gubernur  DKI  Jakarta Putaran II 2012.
Widoatmodjo, S. 2006. Cara sehat Investasi Di Pasar Modal, Edisi Kedua (Revisi). Jakarta. www.duniainvestasi.com www.idx.co.id www.ksei.co.id
Yuwono, A. 2013. Reaksi Pasar Modal di Bursa Efek In- donesia  terhadap  Pengumuman  Peristiwa Bencana  Banjir  yang  Melanda  Daerah  Khusus Ibu Kota Jakarta Tahun 2013. Jurnal Nominal, Vol II No II.