## Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Dividen Variabel Intervening)
Ilman Hilmi, Lasmanah *
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Islam Bandung, Indonesia.

## A R T I C L E   I N F O
Article history : Received  : 2/3/2023 Revised : 8/7/2023 Published  : 19/7/2023
Creative Commons Attribution- NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.
Volume : 3
No. : 1 Halaman  : 19-26
Terbitan  : Juli 2023

## A B S T R A K
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas dan kebijakan hutang  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel intervening dari perusahaan farmasi 2018-2020. Penulis menggunakan 18 sampel perusahaan farmasi dengan rentang waktu 2018-2020. Metode yang digunakan adalah  verifikatif  dengan  penarikan  sample  menggunakan  metode  purposive sampling. Teknik analisis  yang digunakan adalah analisis jalur (path analysis). Hasil  uji  hipotesis  secara  simultan  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan kebijakan  hutang  terhadap  kebijakan  dividen  berpengaruh  secara  simultan. Profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan berpengaruh  secara  simultan.  Secara  parsial  profitabilitas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen, kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  kebijakan  hutang  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  tidak mampu memediasi pengaruh profitabilitas dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci : Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  dividen,  Nilai perusahaan.

## A B S T R A C T
This study aims to determine the effect of profitability and debt policy on firm value  with  dividend  policy  as  an  intervening  variable  from  2018-2020 pharmaceutical  companies.  The  author  uses  18  samples  of  pharmaceutical companies  with  a  span  of  2018-2020.  The  method  used  is  verification  with sampling using purposive sampling method. The analysis technique used is path analysis.  Simultaneous  hypothesis  test  results  show  that  profitability  and  debt policy have a simultaneous effect on dividend policy. Profitability, debt policy and  dividend  policy  on  firm  value  have  a  simultaneous  effect.  Partially, profitability  has  no  significant  effect  on  dividend  policy,  debt  policy  has  a significant  effect  on  dividend  policy,  profitability  and  dividend  policy  have  a significant effect on firm value, while debt policy has no significant effect on firm value. Dividend policy is not able to mediate the effect of profitability and debt policy on firm value.
Keywords : Profitability, Debt Policy, Dividend Policy, Firm Value.
@ 2023 Jurnal Riset Ekonomi Syariah Unisba Press. All rights reserved.

## A. Pendahuluan
Pasar modal merupakan salah satu aspek penting bagi perkembangan perekonomian suatu negara, pasar modal merupakan tempat bertemunya pihak yang kelebihan dana dan kekurangan dana, investor sebagai pihak yg  kelebihan  dana  dapat  melakukan  investasi  dengan  membeli  surat  surat  berhagra  yg  diperjual  belikan  di pasar modal, sedangkan perusahaan sebagai pihak yang kekurangan dana bisa menjual aset aset berupa surat berharga kepada masyarakat dengan tujuan untuk bisa mengembangkan perusahaannya. Perkembangan pasar modal di indonesia  dari tahun ketahun mengalami kenaikan  signifikan , dilansir dari KSEI mencatat tahun 2019 sampai 2020 terdapat kenaikan sampai 56% selain itu pada tahun 2019 BEI menjadi bursa yang memiliki pencatatat  saham  baru  atau  IPO  tertinggi  di  asia  tenggara,  hal  ini  menunjukan  bahwa  tingginya  minat masyarakat  baik dalam negeri maupun luar negri untuk menanamkan modalnya di perusahaan perusahaan di Indonesia.
Tingginya  minat  masyarakat  untuk  menanamkan  modal  ini  harus  didukung  peningkatan  kinerja keuangan karena investor lebih tertarik dengan perusahaan yang kinerjanya baik, selain itu investor yg ingin menanamkan  modalnya  harus  bisa  menganalisis  dan  melakukan  penilaian  saham  sebelum  menentukan investasi, hal ini diharapkan agar dapat mengurangi resiko dimasa yang akan datang. Tujuan dari perusahaan itu  sendiri  adalah  mensejahterakan  para  pemegang  saham  dengan  cara  mengoptimalkan  nilai  perusahaan, dimana nilai perusahaan menggambarkan keadaaan dari sebuah perusahaan.
Nilai  perusahaan  bisa  menjadi  pertimbangan  para  investor  yang  akan  menginvestasikan  atau menanamkan  uang  di  perusahaan  tersebut.  Peningkatan  nilai  perusahaan  ditandai  dengan  tingginya  tingkat penembalian  investasi  atau  return  kepada  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  go  public  di  pasar  modal  di tandai oleh harga saham, dimana semakin tinggi harga saham maka akan semakin tinggi nilai perusahaannya begitu pun sebaliknya.
Faktor faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan salah satunya adalah tingkat profitabilitas, kebijakan hutang, dan kebijkan dividen.
Menurut  Kasmir  (2015:114),  “Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  mencari  keuntungan  atau  laba  dalam  suatu  priode  tertentu”.  Rasio  ini  juga  memberikan ukuran  tingkat  efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan  yang  ditunjukan  oleh  laba  yang  dihasilkan  dari penjualan  dan  pendapatan  investasi,  Intinya  adalah  penggunaan  rasio  ini  menunjukan  efisiensi  perusahaan dalam rangka pengelolaan laba yang dihasilkan.
Selain  profitabilitas  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  ada  juga  kebijakan  hutang,  dalam  rangka mendanai  kegiatan  operasionalnya,  perusahaan  memiliki  dua  alternatif  pendanaan  yaitu  pendanaan  internal dan  pendanaan  eksternal  yang  dalam  hal  ini  kebijakan  hutang  termasuk  sebagai  kebijakan  pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal.
Menurut Kasmir (2016:112), “Kebijakan hutang merupakan kebijakan yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktivitas perusahaan dibiayai dengan hutang”.
Menurut  Abdul,  (2015:212)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  menganut  kebijakan  deviden  yang stabil  berarti  perusahaan  tersebut  harus  mampu  menyediakan  dana  untuk  membayar  deviden  yang  konstan, sehingga  nantinya  kebijakan  dividen  yang  stabil  akan  berpengaruh  terhadap  jumlah  utang  atau  struktur keuangan.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Apakah profitabilitas dan kebijakan hutang berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020?
2. Apakah profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan secara simultan pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020)?
3. Apakah  profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  secara  parsial pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020?
4. Apakah profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan secara parsial pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020)?
5. Apakah kebijakan dividen mampu memediasi pengaruh profitabilitas dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020?

## B. Metode Penelitian (gunakan style No_11a)
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif  dan  verifikatif  dengan  pendekatan  kuantitatif,  objek penelitian pada penelitian ini adalah perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI dengan populasi sebanyak 25 perusahaan,  teknik  pemilihan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  teknik purposive  sampling sehingga diperoleh jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan.
Teknik  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  adalah  teknik  kepustakaan  ( library  research )  dan teknik dokumentasi. Adapun teknik analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis statistik deskriptif dan teknik analisis jalur.

## C. Hasil dan Pembahasan (gunakan style No_11a)

## Tabel 1. Hasil uji statistik deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Profitabilitas 54 ,12221 ,32452 ,2107775 ,05201787 Kebijakan Hutang 54 ,14582 ,45197 ,2569200 ,06286434 Kebijakan Dividen 54 ,30244 ,60523 ,4741579 ,06347855 Nilai Perusahaan 54 2,02465 6,09906 3,3398053 ,93361202
Sumber: SPSS Statistic 25, data diolah 2023
Pengaruh profitabilitas dan kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen
Uji Asumsi Klasik sub struktur 1 Tabel 2 . uji nomalitas sub struktur 1
Unstandardized Residual Test Statistic ,117 Asymp. Sig. (2-tailed) ,065

## Sumber data diolah, 2023
Hasil uji normalitas data sub struktur 1 dengan variabel kebijakan dividen sebagai variabel dependent dan di uji dengan menggunakan kolmogrov-smirnov (K-S) mengindikasikan bahwa model persamaan regresi tersebut berdistribusi normal karena nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari tingkat signifikansi α = 5% atau 0,05 yaitu sebesar 0,065
Tabel 3. uji heteroskedastisitas sub struktur 1: Variabel Sig. profitabilitas ,788 kebijakan hutang ,416
Sumber data diolah, 2023
Kedua  variabel  bebas  berada  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yakni  profitabilitas  0,788  >  0,05  dan kebijakan  hutang  0,416  >  0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  1  tidak  mengalami heteroskedisitas.
Koefisien Determinasi (R 2 ) sub struktur 1 Tabel 4 . model summary (R 2 ) sub struktur 1:
Model R Square 1 ,288

## Sumber data diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  berpengaruh terhadap kebijakan dividen sebesar 0,288 atau 28,8% dan dipengaruhi oleh faktor lainnya sebesar 71,2% atau 0,712 yang tidak diteliti di penelitian ini.

## Uji Hipotesis sub struktur 1
Tabel 5. uji f sub struktur 1: F Sig. 10,321 ,000 b

## Sumber data diolah, 2023
Berdasarkan hasil uji F didapatkan nilai probability 0,000 < 0,05 dan nilai F  hitung 10,321 > 3,17 F tabel,  maka  bisa  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  berpengaruh  secara simultan terhadap kebijkakan dividen.
Tabel 6. uji t sub struktur 1: Variabel Standardized Coefficients Beta Sig. Profitabilitas ,104 ,479 Kebijakan Hutang ,469 ,002

## Sumber data diolah, 2022
Berdasarkan  tabel  6  nilai  signifikansi  variabel  profitabilitas  sebesar  0,479  >  0,05.  maka  dapat disimpulkan  secara  parsial  variabel  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  Kebijakan deviden, sedangkan nilai signifikansi variabel kebijakan hutang sebesar 0,002 < 0,05. maka dapat disimpulkan secara parsial variabel kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap variable Kebijakan deviden.
Pengaruh profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan Uji Asumsi Klasik sub struktur 2 Tabel 7. uji normalitas sub struktur 2
Unstandardized Residual Test Statistic ,078 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200

## Sumber data diolah, 2023
Hasil uji normalitas data sub struktur 2 dengan variabel nilai perusahaan sebagai variabel dependent dan di  uji  dengan  menggunakan  uji  statistic  non-parametik  kolmogrov-smirnov  (K-S)  mengindikasikan  bahwa model  persamaan  regresi  tersebut  berdistribusi  normal  karena  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  lebih  besar  dari tingkat signifikansi α = 5% atau 0,05 yaitu sebesar 0,200
Tabel 8. uji heteroskedastisitas sub struktur 2:
Variabel Sig. profitabilitas ,141 kebijakan hutang ,219 kebijakan dividen ,950
Sumber data diolah, 2023
Ketiga  variabel  bebas  berada  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yakni  profitabilitas  0,141  >  0,05, kebijakan hutang 0,219 > 0,05 dan kebijakan dividen 0,950 > 0,05 dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi 2 tidak mengalami heteroskedisitas.
Koefisien Determinasi (R 2 ) sub struktur 2 Tabel 9. model summary (R 2 ) sub struktur 2: Model R Square 2 ,689
Sumber data diolah, 2023
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui bahwa profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan sebesar 0,689 atau 68,9% dan dipengaruhi oleh faktor lainnya sebesar 31,1% atau 0,311 yang tidak diteliti di penelitian ini.

## Uji Hipotesis sub struktur 2
Tabel 10. uji f sub struktur 2: F Sig. 36,850 ,000
Berdasarkan hasil uji F didapatkan nilai probability 0,000 < 0,05 dan nilai F  hitung 36,850 > 2,78 F Tabel,  maka  bisa  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  profitabilitas,  kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.
Tabel 11. uji t sub struktur 2: Variabel Standardized Coefficients Beta Sig. Profitabilitas ,551 ,000 Kebijakan Hutang ,198 ,069 Kebijakan Dividen ,248 ,011

## Sumber data diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  11,  nilai  signifikansi  variabel  profitabilitas  sebesar  0,000  <  0,05.  Maka  dapat disimpulkan Ha diterima, secara parsial variabel profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.  Berdasarkan  tabel  11  Nilai  signifikansi  variabel  kebijakan  hutang  sebesar  0,069  >  0,05.  Maka dapat disimpulkan Ha ditolak, secara parsial variabel kebijakan hutang tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan. Berdasarkan tabel 11, nilai signifikansi variabel kebijakan deviden sebesar 0,011 < 0,05. Maka dapat disimpulkan Ha diterima, secara parsial variable kebijakan deviden berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Dividen
Analisis Jalur

## 1. Diagram Jalur
Gambar 1 Diagram Jalur
Sumber data diolah, 2023
2. Pengaruh langsung (Direct Effect):
A. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen: 0,104
B. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Kebijakan Dividen: 0,469

## C. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan: 0,551
D. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan: 0,198
E. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan: 0,248
F. Nilai koefisien korelasi Profitabilitas dan Kebijakan Hutang 0,05
G. Nilai residual error ε1= 0,844
H. Nilai residual error ε2= 0,558
3. Pengaruh tidak langsung (Indirect Effect):
A. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Dividen:         0,104 X 0,248 = 0,026
B. Pengaruh  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan  Dividen:  0,469 X  0,248  = 0,116

## D. Kesimpulan (gunakan style No_11a)
Berdasarkan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  peneliti  menyimpulkan  beberapa  hasil  penelitian sebagai berikut:
1. Hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa profitabilitas dan kebijakan hutang secara simultan berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
2. Hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas,  kebijakan  hutang  dan  kebijakan dividen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Hasil  penelitian  secara  parsial  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  sementara  variabel  kebijakan  hutang berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
4. Hasil  penelitian  secara  parsial  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan variabel kebijakan hutang tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  variabel  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
5. Variabel  kebijakan  dividen  secara  tidak  langsung  tidak  mampu  memediasi  pengaruh profitabilitas dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan.
istilah  peneliti  dan  penulis  tidak  perlu  digunakan,  cukup  langsung  diungkapkan  pokok  pikiran  yang hendak ditulis dalam kalimat.

## Daftar Pustaka
[1] Abdul Halim. 2015. Manajemen Keuangan Bisnis: Konsep dan Aplikasinya. Jakarta: Mitra Wacana Media.
[2] Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta Rajawali Pers.
[3] Brigham, Eugene F., and Joel F. Houston. 2019. Fundamentals of Financial Management 15 Edition. Cengage Learning.
[4] Agus, Sartono.2013.Manajemen Keuangan:Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta:BPFE.
[5] Hartono,  Jogiyanto.  2014.”Metode  Penelitian  Bisnis”.  Edisi  Ke-6.  Yogyakarta.Universitas Gadjah Mada.
[6] Bursa Efek Indonesia. Laporan Keuangan Tahunan . https://www.idx.co.id/
[7] Manihuruk, Emi Enjel Lina, and Elly Susanti. "Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia" FINANCIAL: Jurnal Akuntasi 3.1 (2017): 34-40.
[8] Mayogi,  Dien  Gusti,  and  Fidiana  Fidiana.  "Pengaruh  profitabilitas,  kebijakan  dividen  dan kebijakan  utang  terhadap  nilai  perusahaan."  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  (JIRA)  5.1 (2016).
[9] Fitriana,  Pingkan  Mayosi,  and  Irene  Rini  Demi  PANGESTUTI.  "Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening." (2014).
[10] Deviana, Novia, and  Astri  Fitria.  "Pengaruh profitabilitas dan keputusan investasi terhadap nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen."  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  (JIRA)  6.3 (2017).