## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.01
Pengaruh Financial Leverage, Profitabilitas, Persentase Penawaran Saham Dan Reputasi Underwriter Terhadap Underpricing (Studi Pada Perusahaan Yang Melakukan IPO Tahun 2020-2022)
Milla Dunna Ilma 1 , Nur Anisah 2 milladunnailma28@gmail.com 1 , nur_anisah@stiedewantara.ac.id 2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi PGRI Dewantara Jombang 1,2

## ABSTRACT
The purpose of this study is to determine the impact of underpricing of stocks during IPOs  on  the  Indonesian  Stock  Exchange.  This  study  uses  independent  variables, namely  financial  leverage,  profitability,  share  offering  ratio,  and  reputation  of underwriter.  The  population  used  in  this  study  includes  all  companies  that conducted an IPO on the Indonesia Stock Exchange between 2020 and 2022. The purpose of this study was to examine whether variables such as financial leverage, profitability, share offering ratio, and insurer reputation influence underpricing. The research results show that the profitability of IPOs on the Indonesia Stock Exchange has a negative impact on the undervaluation of stocks from 2020 to 2022, while the proportion of stock offerings has a positive impact on the undervaluation of stocks. On the other hand, the variables financial leverage and underwriter reputation do not affect the underpricing of stocks in IPOs on the Indonesia Stock Exchange from 2020 to 2022.
Keywords: Underpricing, Initial Public Offering.

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  pada  era  ini  perusahaan  diharuskan  dapat  menyediakan modal  untuk  pengembangan  dan  mempertahakan  perusahaan  serta  usahanya  dan mampu  bersaing  dalam  dunia  bisnis.  Keterbutuhan  pendanaan  perusahaan  tidak bisa dipenuhi hanya dengan dana internal perusahaan saja, melainkan perusahaan juga dapat mencari sumber dana dari pihak eksternal perusahaan yakni penerbitan saham, hutang kepada publik serta bank. Bentuk pembiayaan eksternal yang paling popular saat ini salah satunya ialah penerbitan saham baru untuk diperjual belikan kepada pihak eksternal yaitu masyarakat. Go public merupakan salah satu strategi agar  diperolehnya  tambahan  pendanaan  untuk  keperluan  ekspansi  bisnis  dan pembiayaan perusahaan Yanti dan Yasa, (2016).
Sebelum  dilakukannya go  public pada  Bursa  Efek  oleh  perusahaan,  hal  yang pertama  kali  harus  dilaksanakan  oleh  perusahaan  ialah  melakukan  IPO. Initial Public  Offering (IPO)  ialah  dilakukannya  penjualan  suatu  saham  dimana  saham tersebut di jual untuk pertama kalinya kepada pihak eksternal perusahaan (investor) yang dilakukan pada pasar perdana dan kemudian saham tersebut di perjualbelikan di bursa efek atau yang sering disebut juga dengan pasar sekunder (Nurazizah dan Majidah, 2019). Terdapat dua fenomena yang akan terjadi selama IPO yaitu terjadi overpricing atau  terjadi underpricing . Underpricing merupakan  kondisi  yang sangatlah dihindari oleh emiten, disebabkan perusahaan tidak mendapatkan modal
P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
yaitu  dana  dari  penawaran  umum  perdana  secara  maksimal.  Pada  kondisi  lain, underpricing bisa sangatlah menguntungkan untuk investor, dikarenakan investor dapat memperoleh keuntungan dari penjualan saham tersebut dalam bentuk capital gain .
Fenomena  yang  begitu  sering  terjadi  padasaat  peneawaran  umumperdana  ialah underpricing saham, dan fenomena underpricing saham ini ialah fenomena yang sangat sering terjadi di berbagai pasar modal Isynuwardhana dan Febryan, (2022). Penetapan harga saham pertama kali di saat berada pada pasar perdana ditetapkan oleh kedua belah pihak yakni ditetapkan oleh emiten serta underwriter yang sudah bersepakat dengan harga saham yang akan diperjualbelikan di saat IPO (Nurazizah dan  Majidah,  2019).  Penetapan  harga  saham  di  saat listing ialah  faktor  yang sangatlah  penting,  dikarenakan  terkait  dengan  total  modal  yang  didapatkan perusahaan serta risiko yang akan ditanggung penuh oleh penjamin emisi. Pada saat penentuan harga saham perdana, emiten ialah sebagai pihak pencari dana sangatlah mengharapkan harga jual saham yang tinggi untuk mendapatkan dana atau modal yang maksimal. Sementara itu, penjamin emisi berusaha meminimalisir risiko yang akan  ditanggungnya,  sebab  apabila  harga  penawaran  begitu  tinggi  menjadikan minat  investor  rendah,  selalu  ada  risiko  saham  untuk  tidak  laku.  Dengan tanggungjawab dan komitmen penuh, penjamin emisi akan cenderung menentukan harga  awal  saham  lebih  rendah  dari  yang  telah  dih  arapkan  oleh  emiten  untuk mengurangi  risiko  saham  tersebut  tidak  habis  terjual  yang  kemudian  harus ditanggung  oleh  penjamin  emisi  (Nurazizah  dan  Majidah,  2019).  Peristiwa underpricing sangatlah  dihindari  oleh  perusahaan  hal  ini  menjadikan  perusahaan tidak  akan  mendapatkan  modal  IPO  secara  maksimal.  Pelaksanaan initial  public offering yang  begitu  menjadi  pusat  perhatian  serta  konsentrasi  perusahaan akibatnya perusahaan harus mempersiapkan serta menyajikan semua hal yang bisa menjadi  faktornya  keberhasilan initial  public  offering perusahaan,  seperti memperhatikan financial leverage perusahaan, profitabilitas perusahaan, memilih penjamin  emisi  yang  bereputasi  baik,  pemutusan  kepemilikan  saham  lama  serta menentukan  tujuan  dari  penggunaan  dana  yang  akan  diperoleh  dari  penawaran umum perdana (IPO) tersebut.
Pada penelitian sebelumnya yang telah melakukan uji mengenai faktor-faktor yang dapat mempengaruhi terjadinya underpricing pada saat penawaran umum perdana melainkan  hasilnya  ialah  tidak  selalu  konsisten  yakni  hasil  penelitian  yang dilaksanakan oleh  Sulistyawati dan Wirajaya, (2017) menemukan bahwa “semakin tingginya financial  leverage (DER)  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi pula underpricing ,  dengan  demikian  DER  berpengaruh  positif  terhadap underpricing ”, sedangkan hasil penelitian  Isynuwardhana dan Febryan, (2022) dan Djashan,  (2018)  menemukan  bahwa  “ financial  leverage (DER)  tidak  memiliki pengaruh  terhadap underpricing ”.  Hasil  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Nurazizah  dan  Majidah,  (2019)  menemukan  bahwasanya  “profitabilitas berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing ”. searah dengan penelitian yang dilaksanakan  oleh  Kurniawan,  (2017)  menemukan  bahwa  “profitabilitas  terbukti mempengaruhi  (signifikan  negatif)  terhadap  tingkat Underpricing ”.  Sedangkan Setiawan,  (2018)  menemukan  bahwa  “profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
tingkat underpricingi ”.  Hasil  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Erianto,  (2020) “Persentase  penawaran  saham  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap underpricing ”. Sedangkan hasil dari penelitian yang dilaksanakan oleh  Ningrum dan  Widiastuti,  (2017)  menemukan  “persentase  penawaran  saham  tidak berpengaruh  terhadap underpricing ”.  Hasil  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Rastiti  dan  Stephanus,  (2015),  Ong  et  al.,  (2020)  menemukan  bahwa  “reputasi underwriter  memiliki  hubungan  negatif  yang  signifikan  dengan underpricing ” sejalan  dengan  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Jeanne  dan  Eforis,  (2016) menemukan  bahwa  “reputasi underwriter berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing ”.  Sedangkan  Ningrum  dan  Widiastuti,  (2017)  menemukan  bahwa “reputasi underwriter tidak  berpengaruh  terhadap underpricing ”.  Oleh  sebab tersebut  peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  kembali  faktor-faktor  yang  dapat memengaruhi underpricing di  BEI.  Variabel  yang  dipergunakan  ialah financial, leverage , profitiabilitas, persentase penawaran sahaam serta reputasi underwriter .
Underpricing dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor  yaitu financial,  leverage , profitiabilitas, persentase penawaran sahaam serta reputasi underwriter . Fenomena underpricing ialah fenomena yang menarik untuk dikaji dikarenakan fenomena ini biasa terjadi di pasar primer dan sebagian besar pasar modal di seluruh dunia. Serta masih  adanya  inkonsistensi  dari  hasil  penelitian  terdahulu  mengenai financial, leverage ,  profitiabilitas,  persentase penawaran sahaam  serta  reputasi underwriter terhadap underpricing maka  tujuan  dilakukanya  penelitian  ini  untuk  ialah  untuk menguji  serta  mengetahui  apakan  variabel financial,  leverage ,  profitiabilitas, persentase  penawaran  sahaam  serta  reputasi underwriter beprnaruh  terhadap underpricing .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  adalah  untuk  mengetahui pengaruh pada setiap variabel independen yaitu financial, leverage , profitiabilitas, persentase  penawaran  sahaam  serta  reputasi underwriter terhadap  variabel dependen  yaitu underpricing .  Populasi  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  seluruh  perusahaan  yang go  public dan  tercatat  pada  Bursa  Efek  Indonesia dan melaksanakan penawaran umum perdana. di tahun 2020 – 2022 dengan total sebanyak 163 perusahaan. Dalam penelitian ini teknik pengambilan sampel yang dipergunakan ialah purposive sampling . Dari proes purposive sampling diperoleh 137 sampel.
Variabel  dependen  yang  terdapat  pada  penelitian  ini  ialah underpricing . Isynuwardhana  dan  Febryan  (2022) “Underpricing dapat  dihitung  menggunakan Initial  Return (IR)  dari  perusahaan  yang melakukan  penawaran  umum  perdana, yaitu  selisih  antara  harga  penutupan  saham  di  hari  pertama  pada  saat  di  pasar sekunder dengan harga saham IPO dibagi dengan harga saham IPO”.
IR = 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒−𝑂𝑓𝑓𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑂𝑓𝑓𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑥 100%

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Variabel  Independen  pada  penelitian  ini  mempergunakan  empat  variabel independen  yaitu fina i ncial , leverage ,  profit i abilitas,  persentase  penawaran  sah a am serta reputasi underwriter yang akan dijelaskan yaitu :
Financial  Leverage rasio  yang  dipergunakan  untuk  mengukur financial  leverage yaitu debt to equity ratio (DER), Rasio leverage ialah rasio yang mengukur sejauh mana modal perusahaan dapat menutup jumlah utang (Isynuwardhana dan Febryan, 2022), DER diukur dengan rumus sebagai berikut :
Profitabilitas menggunakan ROA isynuwardhana dan Febryan (2022) “Return on Asset dipergunakan  untuk  mengukur  kinerja  suatu  perusahaan  berdasarkan profitabilitas  dengan  membandingkan  asset  perusahaan”.  Rumus  yang dipergunakan untuk menghitung return on asset ialah sebagai berikuti :
Persentase saham yang ditawarkan kepada publik memberitahukan berapa banyak kepemilikan  saham  yang  akan  dimiliki  oleh  publik  terhadap  keseluruhan  total modal  saham  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan.  Jeanne  dan  Eforis  (2016) “Persentase  penawaran  saham  dapat  diukur  menggunakan  skala  rasio  yang terkandung  di  prospektus  perusahaan”  dihtung  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
Reputasi underwriter ialah  ukuran  kualitas  penjamin  emisi  pada  saat  penawaran saham  suatu  perusahaan.  Reputasi underwriter dapat  diukur  menurut  dari peringkatnya.  Reputasi  penjamin  emisi  yang  dihitung  menggunakan  variabel dummy, untuk underwriter yang berada dalam top 10 dalam most active brokerage diberikan  nilai  1  berdasarkan  dari  total  frekuensi  perdagangan  kemudian underwriter yang tidak masuk kedalam top 10 maka diberikan nilai 0 yang dapat diambil  dari  IDX statistics setiap  tahunya  dari  2020-2022  yang  diterbitkan  oleh Bursa Efek Indonesia, data underwriter didapatkan dari prospektus perusahaan dan dapat  dilihat  tingkat  penjaminan underwriter yang  paling  tinggi  pengukuran  ini digunakan juga oleh  Wahyusari (2013).
Jenis data pada penelitian ini menggunakan data sekunder dan teknik pengumpulan data yang dipergunakan pada penelitian ialah teknik documenter dan kepustakaan. Data sekunder pada penelitian ini mempergunakan informasi yang didapatkan dari prospektus  perusahaan  yang go  public serta  data  harga  saham.  Data  yang dipergunakan  ialah  data-data  yang  bersumber  dari  website  http://idx.co.id  dan https://finance.yahoo.com  dan  juga  diperoleh  dari  Galeri  Investasi  STIE Dewantara. Kemudian teknik pengumpulan data yang dipergunakan pada penelitian

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
ialah teknik documenter dan kepustakaan yaitu data diperoleh dari berbagai buku, majalah,  jurnal  serta  artikel  yang  berhubungan  dengan  permasalahan  pada penelitian.  Akses  website  dan  situs  online  lainnya  juga  dipergunakan  untuk memperoleh informasi tentang masalah penelitian.
Uji  kualitas  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  statistik  deskriptif  menurut Ghozali (2018) “statistik deskriptif memberikan deskripsi atau gambaran suatu data yang dapat dilihat dari rata-rata (mean), standar devasi, nilai maksimum serta nilai minimum”. Uji persyaratan analisis pada penelitian ini terdiri dari uji normalitas, uji multikoloniearitas, uji multikoloniearitas, uji heteroskedastisitas Teknis Analisis dan  Uji  Hipotesis  pada  penelitian  ini  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda dipergunakan  dalam  penelitian  ini.  Untuk  pengujian  hipotesisnya,  penelitian  ini memperggunakan model persamaan regresi yaitu :
Keterangan :
Y  = Underpricing
α  = Koefisien Konstanta
β  = Koefisien Regresi Variabel Independen
X1= Financial Leverage
X2= Return On Assets (ROA)
X3= Persentase Penawaran Saham
X4= Reputasi Underwriter
ε  = Residual eror
Uji yang akan dilakukan ini untuk mengetahui pengaruh antar variabel independen (X) terhadap variable dependen (Y) melalui uji t untuk mengetahui pengaruh secara parsial  (Maulidi,  2016)  dan  digunakan  Uji  Koefisien  Determinasi  R²  menurut Winarno  dan  Wahyu  (2015:  164)  “Uji  koefisien  Determinasi  (R²)  dipakai  untuk menentukan  proporsi  variabel  dependen  (Y)  yang  ditimbulkan  oleh  variabel independen (X).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian A. Uji Kualitas Data
Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  statistik  deskriptif,  tabel  4.1  di  bawah  ini menunjukkan  hasil  analisis  pada  masing-masing  variabel  independen  yaitu Financial Leverage (ROA), Profitabilitas (DER), Persentaase Penawaran Saham, Reputasi Underwriter dan variabel dependen underpricing .
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + ε
Tabel 4.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Sumber : Output SPSS 26, 2023
Pada  table  4.1  medeskripsikan  secara  statistik  untuk  seluruh  variabel  yang dipergunakan  dalam  penelitian  yang  menujukan  bahwasanya  N  atau  jumlah  data yang  dipergunakan  yaitu  137  perusahan. Underpricing ialah  variable  dependen yang didapatkan dari selisih yang dihasilkan antar harga saham penutupan di hari pertama pada saat di pasar sekunder dengan harga saham IPO yang dibagi dengan harga  saham  IPO,  biasa  disebut  dengan Initial  Return .  Nilai  minimum  yang dididapatkan  ialah  sebesar  0.80,  dengan  nilai  maximumnya  ialah  sebesar  82.00, nilai rata-rata underpricing 28.9598 dan standar deviasinya sebesar 17.35729.
a. Financial  leverage yang  didapatkan  pada  tabel  4.1  diatas  memberitahukan bahwasanya  nilai  terendahnya  atau  minimum  yaitu  sebesar  -25.09,  nilai maximum  89.25,  rata-rata  DER  sebesar  4.4128  dan  standar  deviasi  sebesar 13.53511.
b. Profitabilitas  yang  didapatkan  pada  tabel  diatas  bahwasanya  nilai  minimum  - 94.00, nilai maximum 80.10, nilai rata-rata sebesar 4.9874 dan standar deviasi 19.10252 itu artinya profitabilitas perusahaan berada pada kondisi tidak baik hal ini dapat terlihat dari nilai minimum yang bernilai negative.
c. Persentase Penawaran Saham (PPS) mempunyai nilai minimum 1.06 dan nilai maksimumnya  ialah  48.53,  dengan  nilai  rata-ratanya  PPS  adalah  sebesar 20.7481.  Standar  deviasi  yang  diperoleh  untuk  variabel  PPS  ialah  sebesar 7.97493  lebih  kecil  dari  nilai  rata-ratanya  yang  artinya  sampell  yang dipergunakan untuk variable PPS kurang bervariasi.
d. Reputasi Undewriter yang  didapatkan  pada  tabel  4.1  diatas  memberitahukan bahwasanya nilai terendahnya atau minimum yaitu sebesar 0, nilai maxsimum 1,  dengan  nilai  rata-rata  reputasi  underwrter  yaitu  sebesar  0.2701  yang mencerminkan hanya 27.01% perusahaan saja yang memiliki underwriter yang berreputasi  baik  dari  total  137  perusahaan.  Dengan  standar  deviasinya  yaitu sebesar 0.44563.

## B. Uji Persyaratan Analisis
1. Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  ini  dipergunakan  pada  penelitian  ini  disebabkan  untuk menentukan  data-data  yang  dipergunakan  apakah  berdistiribusi  normal  ataupun tidak  normal.  Apabila  signifikansi  <  0.05  maka  dapat  dinyatakan  data  tidak berdistribusi normal. Uji normalitas pada penelitian ini dilaksanakan beberapa kali
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
pengujian disebabkan adanya asumsi klasik yang tidak lolos. Berikut ialah hasil dari uji normalitas sebelum dilakukannya transformasi data.
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data
Sumber : Output SPSS 26, 2023
Hasi  d i ari  pengujian  t i abel  4.2  diatas  menunjukan  bahwasanya  dengan mempergunakan one sample Kolmogorov-Smirnov test menunjukan hasil analisis tidak  terdistribusi  secara  normal  dngan  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0.00  <  0.05  maka dari  itu  dilakukannya  transformasi  data.  Berikut  ialah  hasil  dari  pengujian normalitas setelah dilakukannya transformasi data:
Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data
Sumber : Output SPSS 26, 2023
Setelah dilakukannya transformasi data, maka hasil dari pengujian normalitas yang dipaparkan dalam tabel 4.3 diatas, Pengujian normalitas menunjukkan bahwasanya data telah normal disebabkan asymp. sig (2-tailed) ialah sebesar 0,200 lebih tinggi dibandingkan nilai signifikansinya yaitu sebesar 0,05.
2. Uji Multikolonieritas

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Uji multikolonieritas ialah pengujian yang dipergunakan pada penelitian ini yang dipergunakan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  menemukan  terjadinya korelasi antar variabel berikut ialah hasil dari pengujian umltikolonieritas.
Tabel 4.4 Uji Multikolonieritas

## Sumber : Output SPSS 26, 2023
Berdasarkan  table  4.4  diatas  dapat  diketahui  bahwasanya  dari  masing-masing variabel independent yang telah diuji menunjukan hasil bahwasanya tidak terjadi multikolonieritas untuk sampel yang dipergunakan. Hal tersebut dapat disebabkan karena  berdasarkan  pada  uji  multikolonieritas  diatas  dengan  nilai tolerancie dari setiap variable independent tidak ada yang lebih besar dari 0,10 kemudian nilai VIF pada  setiap  variabel  independent  memiliki  angka  <10  hal  ini  yang menyebabkan data dalam penelitian terbebas dari multikolonieritas.
3. Uji Heterokedastisitas
Dilakukan  uji  heteroskedastisitas  ini  ialah  untuk  mengetahui  apakah  ada ketidaksamaan variance dari  suatu  residual  ke  pengamatan  pengamatan  lainnya. Berikut adalah hasil dari uji heterokedasitisitas.

## Tabel 4.5 Uji Heteroskedastisitas

## Sumber : Output SPSS 26, 2023
Pada  grafik  scaterplot  4.5  tersebut  diketahui  bahwasanya  tidak  terdapat  pola tertentu yang disebabkan titik meyebar tidak berateran diatas ataupun dibawahnya angka 0 pada sumbu Y maka dari itu dapat diambil kesimpulan bahwasanya tidak terjadi heteroskedastisitas pada variabel penelitian.
4. Uji Autokorelasi

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Uji autokorelasi ini dipergunakan untuk menguji apakah akan terjadi autokorelasi atau tidak, berikut adalah hasil dari uji Run Test ialah sebagai berikut:
Tabel 4.6 Uji Autokorelasi
Sumber : Output SPSS 26, 2023
Nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,441  lebih  besar  dari  0,05,  seperti  yang ditunjukkan oleh hasil dari uji autokorelasi diatas dengan Uji Run Test pada tabel 4.6.  Maka  dapat  dikatakankan  bahwasanya  tidak  ada  autokorelasi  atau  masalah dengan model regresi.
C. Pengujian Hipotesis
1. Uji Analisis Regresi
Analisis regresi dipergunakan dalam penelitian ini bertujuan untuk mengestimasikan  dan/atau  memprediksikan  rata-rata  pada  populasi  ataupun  nilai rata-ratanya pada variabel dependennya berdasarkan dari niliai variabel independen yang diketahui  dan  dipergunakan untuk  mengukur  sejauh  mana  hubungaan  antar dua variabel maupun lebih.
Tabel 4.7 Hasil Uji Analisis Regresi
Sumber : Output SPSS 26, 2023
Dari hasil dari pengujian analisis regresi linier berganda pada table 4.7 diatas, maka analisis  regresi  untuk underpricing saham  perusahaan  yang  melaksanakan  IPO dapat dirumuskan berikut:

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Persamaan  regresi  di  atas  menunjukkan  bahwa  keempat  variabel  yang mempengaruhi underpricing mempunyai  koefisien  regresi  yang  berbeda-berbeda pada  setiap  variabel.  Ini  menunjukkan  bahwasanya  masing-masing  dari  faktor- faktor ini memiliki pengaruh positif atau negatif terhadap underpricing saham.
Kesimpulan yang dapat diperoleh dari hasil uji regresi linier berganda yang telah dilaksanakan ialah:
Y  = “ Variabel underpricing yang nilai-nilainya akan didapati  dari  vairabel bebas. underpricing yang nil i ainya  bisa  diproleh  dari  variabel bebas debt  to  equity ratio (DER), return  on  asset (ROA),  pesentase  penawaran  saham  dan  reputasi underwriter ” .
α  = “ Nilai  konstanta  ialah  sebesar  2.454  dengan  arah  hubungannya  menunjukan positif menunjukkan bahwasanya jika variabel independen dianggap konstan maka underpricing telah mengalami penin i gkatan yaitu sebesar ” 2.454.
β1  =  “Koefisien  regresi  untuk  variabel financial  leverage (DER)  ialah  sebesar  - 0.053  bernilai  antara financial  leverage (DER)  dengan underpricing ,  hal  ini mengandung  arti  bahwa  semakin  tinggi  tingkat financial  leverage (DER)  maka akan dikuti dengan semakin rendahnya underpricing dan sebaliknya”.
β2 = Koefisien regresi variabel profitabilitas ialah sebesar -0,067 bernilai negatif antara profitabilitas dengan underpricing , bahwasanya semakin besar profitabilitas maka akan dikuti dengan semakin rendahnya underpricing dan sebaliknya.
β3 = “Koefisien regresi untuk variabel persentaase penawaran saham ialah sebesar 0.232 berniliai positif antara persentase penawaran saham dengan underpricing , hal ini mengandung arti bahwasanya bila semakin tinggi tingkat persentase penawaran saham maka akan dikuti dengan semakin tinggi pula underpricing dan sebaliknya”. β4 =  “Koefisien regresi untuk variabel reputasi underwriter ialah  sebesar  -0,074 bernilai  negatif  antara  reputasi underwriter dengan underpricing ,  hal  ini mengandung  arti  bahwasanya  tingginya  reputasi underwriter maka  akan  dikuti dengan semakin rendahnya tingkat underpricing dan sebaliknya”.
2. Uji t (Uji Parsial)
Pengujian  parsial  ini  dipergunakan  agar  mengetahui  apakah  pada  variabel independen dalam model regresi  apakah  memiliki pengaruh yang signifikan atau tidak terhadap variabel dependen :
Y = 2.454 - 0.053X 1 - 0.067X 2 + 0.232X 3 - 0.74X 4 + ε

## Tabel 4.8 Uji t (Parsial)
Sumber : Output SPSS 26, 2023
a. Financial Leverage (DER)
Pengujian hipotesis yang pertama (H1) secara parsial mempergunakan SPSS untuk membuktikan apakah fina i ncial , leverage (DER) ini berpengaruh atau tidak terhadap tingkat underpricing .  Hasilnya  menunjukkan  koefisien  regresinya  sebesar  -1,119 dengan  signifikansi  sebesar 0,265  atau lebih  besar dari  0.05.  Hal ini  menyatakan bahwasanya financial leverage (DER) tidak memiliki berpengaruh terhadap tingkat underpricing pada saat IPO, oleh sebab itu hipotesis pertama ditolak.
b. Profitabilitas (ROA)
Pengujian hipotesis yang kedua (H2) secara parsial mempergunakan SPSS untuk membuktikan apakah proftiabilitas (ROA) ini memiliki pengaruh negatif atau tidak terhadap underpricing .  Hasil  dari  pengujian  yang  telah  dilaksaanakan  regresi variabel profitabilitas (ROA) menunjukkan bahwasanya nilai koefisien regresinya yaitu  sebesar  –1.983  dengan  nilai  signifikasi  yaitu  sebesar  0,049  atau  <  0,05. Sebagaimana yang telah diduga sebelumnya menunjukan bahwa koefisien regresi profitabilitas  perusahaan  (ROA)  ialah  negative,  yang  mana  seperti  yang  diduga pada hipotesis sebelumnya bahwasanya profitabilitas (ROA) memiliki berpengaruh negatif terhadap underpricing pada melakukan saat IPO, dengan kata lain semakin tingginya nilai profitabilitas (ROA) perusahaan maka akan dikuti dengan rendahnya tingkat underpricing , oleh sebab itu hipotesis kedua diterima.
c. Persentase Penawaran Saham
Pengujian hipotesis yang ketiga (H3) secara parsial mempergunakan SPSS untuk mengetahui  apakah  persentase  penawaran  saham  memiliki  positive  atau  tidak terhadapi  tingkat underpricing .  Hasil  dari  regresi  persentase  penawaaran  saham menunjukkan  bahwasanya  nilai  koefisien  dengan  nilai  regresi  sebesar  2,868  dan nilai signifikasi sebesar 0,005 atau lebih kecil dari 0,05. Sebagaimana yang diduga sebelumnya, persentase penawaaran saham menunjukkan pengaruh positive pada underpricing pada  saat  dilakukannya  IPO.  Dengan  kata  lain,  semakin  tinggi persentase penawaran saham, semakin tinggi underpricing . oleh sebab itu hipotesis ketiga diterima.

## d. Reputasi Underwriter
Pengujian hipotesis yang keempat (H4) secara parsial mempergunakan SPSS agar mengetahui  reputasi underwriter memiliki  pengaruh . negatif  atau  tidak  terhadap tingkat underpricing . Hasil dari regresi untuk reputasi underwriter memiliki nilai koefisien  regresinya  sebesar  -0.756  dengan  signifikasi  yaitu  sebesar  0.451  yang lebih tinggi dari 0,05. Maka daapt dikatakan reputasi underwriter tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing , sebab itu hipotesis keempat ditolak.
3. Uji Koefisien Determinasi (R²)
“ Uji  koefisien  Deter i minasi  (R²)  dipakai  untuk  menentukan  proporsi  variabel dependen (Y) yang ditimbulkan oleh variable independen (X). Semakin besar R² maka  persentase  untuk  perubahan  variable  dependen  (Y)  yang  diakibatkan  oleh variabel X semakin tinggi ” .
Tabel 4.9 Uji Koefisien Determinasi
Sumber : Output SPSS,26
Berdasarkan  dari  hasil  perhitungan  yang  telah  ditunjukkan  pada  tabel  4.9  diatas, yaitu nilai koefisien determinasi ialah sebesar 0.105 yang menyatakan bahwasanya determinasi  dari  variabel  dependen  dijelaskan  oleh  variabel  independent  hanya sebesar 10.5% saja. Sedangkan untuk sisanya ialah sebesar 89.5%, dijelaskan oleh variabel-variabel lainnya yang tidak ditermasuk dalam model regresi.

## Pembahasan

## A. Pengaruh Financial Leverage terhadap Underpricing
Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  hipotesis  penelitian  yang  telah  diduga sebelunya  yaitu financial  leverage perusahaan  (DER)  memiliki  pengaruh i positif terhadap underpricing di saat melaksanakan IPO. Disebabkan signifikansi sebesar 0,265  atau  lebih  tinggi  dari  0.05  dapat  diartikan  bahwa financial  leverage perusahaan  (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing saham.  Dengan koefisien  regresi  dengan  tanda  negatif  untuk financial  leverage (DER)  yaitu bertolak  belakang  dengan  yang  hipotesis  telah  diduga  sebelumnya.  Artinya  jika semakin  tinggi financial  leverage maka  semakin  rendah  tingkat underpricing . Lismawati  dan  Munawaroh  (2015)  “Semakin  tinggi financial  leverage berarti menunjukkan perusahaan tersebut sedang berkembang dengan biaya yang banyak untuk investasi yang besar dengan pembiayaan dari hutang”.

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilaksanakan oleh Sulistyawati dan Wirajaya, (2017) menemukan bahwa “semakin tingginya debt to equity ratio (DER)  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  pula underpricing ,  dengan demikian  DER  berpengaruh  positif  terhadap underpricing ”.  Namun  hasil  dari penelitian yang dilaksanakan ini financial , leverage (DER) tidak memiliki pengaruh terhadap underpricin i g , pada saat melaksanakan IPO.
Semakin  tinggi financial  leverage (DER)  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan menunjukan bahwasanya risiko suatu perusahan dalam melunasi , kewajiban jangka panjangnya  juga  akan  semakin  tinggi. Financial  leverage (DER)  tidak  terbukti mempengaaruhi tingkat underpricing dapat disebabkan oleh investor yang seakan- akan tidak memikirkan risiko , dari tingginya DER tersebut. Sebab, dibalik adanya risiko yang tinggi itu juga dapat menunjukan bahwasanya kemungkinan return yang akan diterima oleh suatu perusahaan juga akan semakin besar. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilaksanakan oleh Isynuwardhana dan Febryan, (2022) dan  Djashan,  (2018)  mendefinisikan  bahwa  “ Debt  Equity  Ratio (DER)  tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing ”.

## B. Pengaruh Profitabilitas terhadap Underpricing
Hasil  dari  penelitian,  yang telah  dilakukan ini mendukung hipotesis  yang diduga sebelumnya yang menyatakan bahwasanya profitabilitas (ROA) memiliki pengaruh negatif terhadap, underpricing saham pada saat melaksanakan IPO. Untuk hasil uji regresi  pada  profitabilitas  (ROA)  menunjukkan  bahwa  nilai  untuk  koefisien regresinya  sebesar  –1.983  dengan  nilai  signifikasinya  yaitu  sebesar  0,049  atau  < 0,05.  Untuk  koefisien,  regresinya  pada  profitabilitas  (ROA)  perusahaan  bertanda negatif  seperti  halnya  yang  telah  diduga  pada  hipotesis  sebelumnya  bahwasanya profitabilitas  (ROA)  perusahaan  berpengaruh  negative,  terhaadap  tingkat underpricing saham  pada  saat  melaksanakan  IPO,  dengan  kata lain  makin  tinggi nilai  profitabilitas  suatu  perusahaan  maka  akan  makin  rendah  pula  tingkat underpricing .
Kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  untuk  menarik  mintat investor  menginvestasikan  dananya  kepada  perusahaan.  Calon  investor  dapat mendapat  manfaat  dari  informasi  tentang  profitabilitas  perusahaan.  Profitabilitas (ROA) perusahaan yang tinggi akan mengurangi ketidakpastian perusahaan dimasa yang akan datang sehingga, akan bisa mengurangi terjadinya underpricing saham ketika  melaksanakan  IPO.  Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Setiawan  (2018)  menemukan  bahwa  “profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricingi ”
Profitabilitas  (ROA)  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap,  tingkat underpricing, serta return on asset adalah pencerminan atas reakisi pasar kepada sinyal yang telah diberikan oleh suatu perusahaan kepada para investor. Temuan ini mendukung  teori  sinyal,  yang  menyatakan  bahwasanya  seharusnya  suatu perusahaan itu memberikan suatu signal bagi para calon investor, maka asimietri informasi  dapat  diminimalisasir.  Hasil  dari  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang dilaksanakan oleh Nurazizah dan Majidah, (2019) menemukan bahwasanya “profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  tingkat underpricing ”.  Dan

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
Kurniawan,  (2017)  menemukan  bahwa  “profitabilitas  terbukti  mempengaruhi (signifikan negatif) terhadap tingkat underpricing ”
C. Pengaruh Persentase Penawaran Saham terhadap Underpricing
Hasil  dari  penelitian  yang  dilakukan  ini  mendukungi  hipotesis  yang  diduga sebelunya  yang  menyatakan  bahwasanya  ada  pengaruh  positif  serta  signifikan antara  persentase  penawaran  saham  terhadap  tingkat. underpricing saham  disaat melakukan  penawaran  umum  perdana.  Disebabkan  koefisien  regresi  2,868  yang menunjukkan  bahwasanya  hubungan  antara  persentase  penawaran  saham  dan underpricing bernilai  positif  dengan  signifikasi  sebesar  0,005  atau  <  0.05 menunjukkan  bahwasanya  persentase  penawaran  saham  perpengaruh  positif terhadap underprcing . Untuk tanda koefisien regresi persentase penawaran saham ialah positif sebagai mana yang telah diduga sebelumnya bahwasanya persentase penawaran  saham  memiliki  pengaruh  positive  terhadap underprcing saham  pada saat  IPO,  artinya  tingginya persentase penawaran  saham  jadi  akan dikuti  dengan tingginya tingkat underpricing .
Persentase  penawaran  saham  (PPS)  adalah  bagian  dari  hak  saham  yang  dapat dimilki  oleh  publik.  Persentase  penawaran  kepada  publik  dipengaruhi  oleh,  nilai dari kapitalisasi pasar perusahaan dan juga jumlah hutang yang dimiliki perusahaan. Nilai kapitalisasi pasar menunjukkan bahwasanya jumlah dana yang didambakan oleh suatu perusahaan dari kegiatan IPO ini, jika makin besar dana yang diharapkan. maka  makin  besar  pula  persentase  penawaran.  saham  yang  ditawarkan  kepada publik. Hal tersebut meningkatkan ketidakpastian perusahaan tentang masa depan, yang  berdampak  kepada underpricing saham.  Hasil  dari  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Ningrum  dan  Widiastuti,  (2017)  yang menemukan  bahwa  “persentase  penawaran  saham  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing ”.
Persentase  penawaran  saham  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap tingkat underpricing serta persentase penawaran saham ialah sebuah cerminan atas “ reaksi  pasar  terhadap  sinyal  yang  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  investor. Artinya  pemuan  ini  mendukng  teori  signal  yang  menyatakan  bahwasanya seharusnya suatu perusahaan itu memberi signal bagi para investor, maka asimetri informasi  bisa  diminimalisasir ” .  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang dilaksanakan oleh  Retnowati (2013), Putro (2017), Asnaini, (2020) menunjukkan bahwasanya “persentase penawaran saham berpengaruh signifikan kearah positif terhadap underpricing ”.

## D. Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing
Hasil  dari  penelitian  ini  tidak  mendukung  hipotesis  yang  diduga  sebelunya  yang menyatakan  reputasi underwriter berpengaruh  negative  terhadap underpricing saham pada saat perusahaan melakukan IPO “reputiasi underwiriter menunjukkan. nilai  koefisien  regresinya  -0.756  dengan.  signifikasinya  sebesar  0.451  atau  lebih tinggi dari 0,05. Maka dapat membuktikan bahwasanya reputasi underwriter tidak memiliki pengarruh terhadap underpricing saham di saat melaksanakan IPO di BEI. Tanda  koefisien  regresi  pada  repiutasi underwriter ialah  “negative  sebagai  mana

## Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 12, No.01
yang diduga sebelumnya” bahwasanya reputasi underwritier “berpengaruh negatif terhadap underpricing saham  pada  saat  melaksanakan  IPO”,  dengan  kata  lain semakin  tinggi  reputasi  yang  dimiliki underwriter” perusahaan  maka  dapat mengurani terjadinya underpricing saham. Hasil dari penelitian yang dilaksanakan ini tidak mendukung penelitian yang dilaksanakankan oleh Rastiti dan Stephanus, (2015), Ong et al., (2020) bahwa “reputasi underwriter memiliki hubungan negatif yang signifikan dengan underpricing ”
Ada kemungkinan bahwasanya reputasi penjamin emisi ini tidak berpenga r ruh pada underpricng karena  investor  percaya  bahwasanya  semua  penjamin  emisi  yang menangani perusahaan IPO memiliki kemampuan yang setara atau sama. Investor yang  memilih  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  melakukan  IPO  tidak mempertimbangkan underwriter dengan  serius.  Calon  investor  percaya  bahwa memilih  penjamin  emisi  semata-mata  hanya  perlu  untuk  menyelesaikan  IPO  dan tidak memiliki hubungan apa pun dengan suatu perusahaan. serta perbedaan yang dilakukan  oleh  masing-masing  peneliti  dalam  perangkingan  reputasi  penjamin emisi  atau  dalam  proses  pengambilan  sampel.  Menurut  koefisien  regresinya reputasi underwriter bertanda  negatif,  semakin  tinggi  reputasi underwriter , semakin  rendah underpricing saham.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang telah dilaksanakan oleh Ningrum dan Widiastuti, (2017) menemukan bahwa “reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap underpricing ”.

## KESIMPULAN
Berlandaskan dari hasil analisis serta pembahasan yang telah  jelaskan pada penelian ini maka dapat disimpulkan dari hasil penelitian yang telah dilakukan ini ialah sebagai berikut :
a) Financial  leverage tidak  memiliki  pengaruh  terhadapi underpricing pada perusahaan  yang  melaksanakan  penawaran  umum  perdana  pada  Bursa  Efek Indonesia tahun. 2020-2022, maka hipotesis pertama ditolak.
b) Profitabilitas berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadapi underpricing pada perusahaan yang melaksanakan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia tahun. 2020-2022. Hasil ini menunjukan bahwasanya semakin tinggi ROA  perusahaan  maka  akan  semakin  rendah  tingkat underpricing, maka hipotesis kedua diterima.
c) Persentase  penawaran  saham  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  positif terhadapi underpricing pada perusahaan yang melaksanakan IPO di Bursa Efek Indonesia  tahun  2020-2022.  Hasil  ini  menunjukan  bahwasanya  semakin tingginya  persentase  penawaran  saham  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi pula tingkat underpricing, maka hipotesis ketiga diterima.
d) Reputas underwriter tidak  memiliki  terhadap. underpricing pada  perusahaan yang melaksanakan penawaran umum perdana pada Bursa Efek Indonesia tahun 2020-2022, maka hipotesis keempat ditolak.

## DAFTAR PUSTAKA
Asnaini,  H.  (2020).  Pengaruh  Umur  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Persentase  Saham Yang  Ditawarkan  Dan  Earning  Per  Share  Terhadap  Underpricing  Saham  Pada
Saat  Initial  Public  Offering  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-2018,.
Universitas Ahmad Dahlan .
Djashan,  I.  A.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  Terhadap  Underpricing  Saham  Perdana.
Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 19 (2), 251–258. https://doi.org/10.34208/jba.v19i2.277
Erianto,  A.  (2020). Pengaruh  Faktor  -  Faktor  Keuangan  Dan  Non  Keuangan  Terhadap Initial  Return  Perusahaan  Underpricing  Dan  Overpricing  Periode  Ipo  Tahun 2010 -2018 . Universitas Gajah Mada.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25 (Semarang). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Isynuwardhana,  D.,  dan  Febryan,  F.  V.  (2022).  Factors  Affecting  Underpricing  Level during IPO in Indonesia Stock Exchange 2018 - 2019. The Indonesian Accounting Review , 12 (1), 87. https://doi.org/10.14414/tiar.v12i1.2660
Jeanne, M., dan Eforis, C. (2016). Pengaruh Reputasi Underwriter, Umur Perusahaan, dan Persentase Penawaran Saham kepada Publik terhadap Underpricing (Studi pada Perusahaan yang Go Public pada Tahun 2010 – 2014 dan Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Ultima Accounting , 8 (1), 53–74.
Kurniawan,  L.  (2017).  Informasi  Akuntansi  dan  Non  Akuntansi  pada  Fenomena Underpricing  yang  Terjadi  Saaat  Penawaran  Umum  Saham  Perdana  Pada perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi , 18 (3), 371– 382. https://doi.org/https://doi.org/10.24912/ja.v18i3.271
Lismawati,  L.,  dan  Munawaroh,  M.  (2015).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi
Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Bisnis Krisnadwipayana , 2 (2), 1–13.
https://doi.org/10.35137/jabk.v2i2.35
Maulidi, A. (2016). Teknik Belajar Statistik 2 . Alim‘s Publishing.
Ningrum,  I.  S.,  dan  Widiastuti,  H.  (2017).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi tingkat Underpricing Saham pada saat Initial Public Offering (IPO) (Studi Empiris pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Penawaran  Umum  Perdana  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2016). Reviu Akuntansi dan Bisnis Indonesia , 1 (2), 131– 143. https://doi.org/10.18196/rab.010212
Nurazizah,  N.  din,  dan  Majidah.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Tingkat  Underpricing  Pada  Saat  Initial  Public  Offering  (IPO)  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi) , 3 (3), 157– 167. https://doi.org/10.31955/mea.vol4.iss1.pp157-167
Ong, C. Z., Mohd-Rashid, R., dan Taufil-Mohd, K. N. (2020). Underwriter reputation and IPO  valuation  in  an  emerging  market:  evidence  from  Malaysia. Managerial
Finance , 46 (10), 1283–1304. https://doi.org/10.1108/MF-11-2019-0579
Putro, H. L. (2017). Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Persentase Saham Yang  Ditawarkan,  Earning  Per  Share,  Dan  Kondisi  Pasar  Terhadap Underpricing  Saham  Pada  Saat  Initial  Public  Offering  (IPO)  Di  Bursa  Efek Indonesia . Universitas Negri Yogyakarta.
Rastiti, F., dan Stephanus, D. S. (2015). Studi Empiris Tingkat Underpricing pada Initial
Public Offering. Jurnal Akuntansi Multiparadigma , 6 (3), 493–503. https://doi.org/10.18202/jamal.2015.12.6039
Retnowati,  E.  (2013).  Penyebab  Underpricing  pada  Penawaran  Saham  Perdana  di Indonesia. Accounting Analysis Journal , 2 (2), 182–190.
Setiawan, D. (2018). Determinan underpricing pada saat penawaran saham perdana. Jurnal Akuntansi dan Pendidikan , 7 (2), 111–119. https://doi.org/https://dx.doi.org/10.25273/jap.v7i2.2474
Sulistyawati,  P.  I.,  dan  Wirajaya,  I.  G.  A.  (2017).  Pengaruh  Variabel  Keuangan,  Non Keuangan  dan  Ekonomi  Makro  Terhadap  Underpricing  pada  IPO  di  BEI. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (3), 1848–1874.
Wahyusari, A. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Saat Ipo Di Bei. Accounting Analysis Journal , 2 (4), 386–394.
Winarno, dan Wahyu, W. (2015). Analisis Ekonomimetrika Dan Statistika Dengan E-Views (Edisi Ke-4). Penerbit: Pustaka Baru Press.
Yanti, E., dan Yasa, G. W. (2016). Determinan Underpricing Saham Perusahaan Go Public Tahun 2009-2013. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 16 , 244–274.