## PENDAHULUAN
Perusahaan  sebagai  entitas  ekonomi biasanya memiliki tujuan jangka pendek dan jangka  panjang.  Dalam  jangka  pendek, tujuan perusahaan adalah untuk memak- simalkan laba atas sumber dayanya sambil memaksimalkan nilai bisnis dalam jangka panjang. Nilai perusahaan sama dengan sebagian dari harga saham perusahaan. Sema kin  ting gi  harga   saham,  maka semakin  baik  nilai  perusahaan  menurut

## PENGARUH  PROFITABILITAS  TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN  DENGAN  STRUKTUR  MODAL  SEBAGAI VARIABEL  INTERVENING  PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BEI
Kristianus Ronaldo Jemani
Alumnus Prodi Akuntansi FE Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta, e-mail: bramjemani15@gmail.com
Teguh  Erawati
Prodi Akuntansi FE Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa,
Yogyakarta e-mail: eradimensiarch@gmail.com

## A bstract
This study  aims to examine  whether  profitability has  an effect on  firm value, profitability has an effect on capital structure, capital structure has an effect on firm value and profitability on firm value with capital structure as an intervening variable.The  study  took  a  sample  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange. The type of data used in this study is secondary data in the form of a company’s annual financial report. During the 2014-2018 period, there were 142 manufacturing companies. The method of determining the sample used in this study is purposive sampling, which is a sampling method determined or determined by researchers in accordance with certain criteria. Manufacturing companies are 42 sample companies. Data is also analyzed using path analysis.The results of the study include (1) profitability has a significant positive effect on firm value, (2) profitability has a significant positive effect on capital structure,  (3) capital  structure  has  a significant  positive effect  on  firm value, (4) Profitability has a significant positive effect on firm value with capital structure as an intervening variable.
Keywords: Profitability, Firm Value, Capital Structure
(Sholiha dan Taswan: 2002). Inflasi yang ka dang   kala  te rjad i  di  Ind onesia mengakibatkan aktivitas nilai perusahaan manufaktur  menjadi  terhambat  sehingga berdampak  pada  laba  yang  di  terima perusahaan juga menurun. Inflasi di Indo- nesia juga dapat mempengaruhi berbagai sektor,  antara  lain  sektor  pertambangan, sektor konsumen, sektor manufaktur, dan sektor-sektor  lain  yang  dipengaruhi  oleh

## JURNAL KAJIAN BISNIS

## PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR  MODAL SEBAGAI  VARIABEL INTERVENING PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
inflasi. Dengan profitabilitas yang tinggi, ini menunjukkan perspektif perusahaan yang baik dan investor ingin bereaksi positif sehingga nilai perusahaan meningkat menurut (Sujoko dan  Soebintaro:  2007).  Nilai  perusahaan mengacu  pada  harga  saham  dan  atau keuntungan  yang  didapatkan  oleh perusahaan.  Perusahaan  yang  terdaftar dapat membaca nilai perusahaan mereka dari nilai saham di pasar modal.
Nilai saham didefinisikan sebagai jumlah saham dikalikan dengan nilai pasar per saham ditambah  nilai  utang.  Diasumsikan  bahwa kenaikan langsung dalam nilai ekuitas mampu meningkatkan nilai entitas jika nilai utangnya konstan.  Perusahaan  secara  keseluruhan bekerja untuk memaksimalkan keuntungan, tetapi juga untuk mseningkatkan nilai bisnis dan  kemakmuran  pemiliknya  menurut (Kusuma, Suhadak, dan Arifin: 2012). Untuk itu, perusahaan mempunyai rencana strategis dalam  rangka  pencapaian  tujuan.  Tujuan Perusahaan ialah memaksimalkan kemak- muran pemilik perusahaan dengan memak- simalkan  harga  saham.  Memaksimalkan harga  saham  ialah  memaksimalkan  profit. Untuk  mengukur  profit  entitas  dengan menggunakan earning  per  share (EPS). Harga  saham  adalah  gambaran  nilai perusahaan  yang  diharapkan  keuntungan positif  oleh  pemegang  saham  menurut (Gitman dan Zutter: 2012). Perusahaan yang telah  terdaftar  dan  sudah go  public atau diperdagangkan secara publik, memiliki tujuan utama  menghasilkan  laba  untuk  mening- katkan  kekayaan  pemilik  atau  pemegang saham  dengan  meningkatkan  nilai  bisnis, yang dapat menggambarkan keadaan bisnis. Dengan  nilai  terbaik  perusahaan,  maka perusahaan dianggap lebih bernilai oleh calon investor.
Nilai  pemegang  saham  yang  tinggi memengaruhi nilai pemegang saham ketika ditandai dengan laba atas modal pemegang saham  yang  tinggi.  Nilai  perusahaan
umumnya dapat  mempengaruhi beberapa aspek,  termasuk  harga  pasar  saham perusahaan,  karena  harga  saham perusahaan mencer-minkan dan mengevaluasi total investasi investor untuk setiap  sahamnya.  Harga  saham  juga merupakan  barometer  kinerja  manajemen perusahaan. Pada penelitian ini faktor-faktor yang ingin diteliti guna mempengaruhi nilai perusahaan difokuskan pada profitabilitas dan struktur  modal.  Struktur  Modal  merupakan perbandingan  jumlah  liabilitas  lancar  yang bersifat tetap, bersifat jangka panjang dengan saham istimewa atau saham biasa menurut (Sartono:2010). Struktur modal sumber dana tetap yang terdiri dari liabilitas jangka panjang, saham  istimewa,  atau  modal  investor menurut (Sawir:2005). Terdapat beberapa alat ukur  untuk  menilai  tingkat  struktur  modal perusahaan salah satunya merupakan Debt to Equity Ratio. Struktur modal yang diukur dengan DER ( debt to equity ratio ) merupakan rasio yang digunakan untuk menilai liabilitas dengan ekuitas menurut (Sjahrial dan Purba: 2013).  Dalam  menentukan  dan  mengukur struktur modal, perusahaan harus memper- timbangkan  perbandingan  utang  jangka panjang  dengan  ekuitas,  karena  hal  ini mempengaruhi nilai bisnis.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  atau mendapatkan laba melalui operasinya dengan aset yang dimiliki oleh perusahaan menurut (Kusuma, dkk: 2012). Pemahaman lain ialah bahwa profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk mendapatkan  laba  dan mengukur tingkat efisiensi serta efektivitas operasional  dalam  penggunaan  asetnya. Indikator penting untuk mem-pengaruhi nilai pemegang  saham  adalah  sejauh  mana perusahaan  dapat  membawa  keuntungan kepada investor. Investor yang berinvestasi dalam  suatu  perusahaan  keuntungannya diberikan dalam bentuk dividen. Maka dari itu profitabilitas  diyakini  adanya  pengaruh
terhadap nilai perusahaan. Hutang yang tinggi dapat menyebabkan perusahaan gagal bayar dan  akhirnya  menyatakan  kebangkrutan.
Berikut adalah data Debt to Equity Ratio pada perusahaan manufaktur pada tahun 2014- 2018.
Tabel 1.
Data Debt to Equity Ratio Perusahaan Manufaktur Tahun 2014-2018 (dalam persen). No Kode Perusahaan 2014 2015 2016 2017 2018 1 ADES 71% 99% 100% 99% 83% 2 AKPI 115% 160% 134% 144% 149% 3 ASII 10% 94% 87% 89% 98% 4 AUTO 42% 41% 39% 37% 41% 5 BATA 81% 45% 44% 48% 38% 6 CPIN 91% 97% 71% 56% 43% 7 DVLA 28% 41% 42% 47% 40% 8 ICBP 66% 62% 56% 56% 51% 9 IGAR 33% 24% 18% 16% 18% 10 INAI 515% 455% 419% 338% 361% 11 INCI 8% 10% 11% 13% 22% 12 INDF 108% 113% 87% 88% 93% 13 JPFA 197% 181% 105% 115% 126% 14 KDSI 140% 211% 172% 174% 151% 15 KLBF 27% 25% 22% 20% 19% 16 LMSH 21% 19% 39% 24% 21% 17 ROTI 123% 128% 102% 62% 51% 18 SMSM 53% 54% 43% 34% 30% 19 SRSN 41% 69% 78% 57% 44% 20 STAR 58% 49% 41% 25% 25% 21 TOTO 65% 64% 69% 67% 50% 22 TRIS 69% 74% 85% 53% 78% 23 UNIT 82% 90% 77% 74% 71% 24 SIDO 7% 8% 8% 9% 15% 25 TCID 44% 21% 23% 27% 24% 26 SKBM 104% 122% 172% 59% 70% 27 ULTJ 29% 27% 21% 23% 16% 28 WIIM 56% 42% 37% 25% 25% 29 LION 35% 41% 46% 51% 47% 30 PICO 172% 145% 140% 158% 185% 31 IMPC 76% 53% 86% 78% 73% 32 SNBR 8% 11% 40% 48% 59% 33 SMGR 37% 39% 45% 61% 56% 34 KBLM 123% 121% 99% 56% 58% 35 INDS 25% 33% 20% 14% 13% 36 CEKA 139% 132% 61% 54% 20%
Tabel 1, menunjukan bahwa rata-rata selama tahun 2014-2018, ada perbedaan dalam rasio utang. Perusahaan manufaktur mencatat  kenaikan  setiap  tahunnya.  Ini menunjukkan bahwa adanya penggunaan aset yang dibiayai utang. Semakin rendah DER, semakin rendah utang perusahaan, dan sebaliknya, semakin tinggi nilai DER, semakin tinggi utang perusahaan. Ini berarti bah wa  semakin  tingg i  ke wajiban perusahaan  kepada  pihak  lain,  semakin re ndah   kewajib an  p erusahaa n,  d an sebaliknya.

## KAJIAN PUSTAKA

## Teori Agency
Te ori  keag enan   mun cul  kare na perkembangan  ilmu  manajemen  modern yang menggeser teori klasik, yaitu aturan yang memisahkan pemilik perusahaan dari manajer perusahaan. Pemilik perusahaan atau pemilik perusahaan adalah principal , sedangkan manajemen atau individu yang mengelola perusahaan adalah agen. Prin- cipal sebagai pemilik modal memiliki akses ke informasi internal perusahaan sedang- kan  agen  sebagai  agen  dalam  praktik operasional perusahaan memiliki informasi tentang  operasi  dan  kinerja  perusahaan se cara   len gkap   da n  ko mpre hensif (Hidayati:2013).
Teori keagenan adalah perspektif yang menjelaskan masalah yang timbul dengan pertimbangan  kepemilikan  dan  kendali
perusahaan,  yang  merupakan  konflik ke pentinga n da lam peru saha an (Subagiastra:  2006).  Masalah  keagenan timbul  karena  perbedaan  kepentingan antara pemegang saham sebagai pemilik perusahaan dan manajemen, menciptakan konflik  kepentingan. Principal dan agent diasumsikan sebagai pihak yang memiliki rasio ekonomi dan motivasi oleh kepentingan pribadi,  sehingga  walaupun  ada  kontrak, agen tidak akan melakukan yang terbaik untuk kepentingan pemilik. Para pemegang saham termotivasi untuk mensejahterakan diri mereka dengan profitabilitas yang selalu men ingkat  semen tara   man ajemen perusahaan termotivasi untuk memaksimal- kan  keuntungan  sehingga  bonus  yang diterima lebih besar.Hubungan antara agen dan  prinsipal  akan  timbul  masalah  jika terdapat informasi yang asimetri ( informa- tion asymmetry) (Santana :2004).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  ( Company  value ) merupakan  nilai  yang  dipakai  untuk me ngukur  seberapa   pen ting   sua tu perusahaan dari perspektif banyak pihak, seperti: Misalnya, investor yang mengaitkan nilai  suatu  perusahaan  dengan  harga sahamnya  menurut  (Gultom,  dkk,  2013). Memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti memaksimalkan  harga  saham,  yang merupakan keinginan pemilik perusahaan, karena nilai pemegang saham yang tinggi menunjukkan kekayaan pemegang saham
Tabel 1. (Lanjutan)
Data Debt to Equity Ratio Perusahaan Manufaktur Tahun 2014-2018
(dalam persen). 37 MYOR 151% 118% 106% 103% 106% 38 GGRM 75% 67% 59% 58% 53% 39 HMSP 110% 19% 24% 26% 32% 40 BUDI 171% 20% 152% 146% 177% 41 DPNS 14% 14% 12% 15% 16% 42 WTON 71% 74% 87% 152% 165%
Sumber: www.idx.ac.id
ju ga  b esar.  Te ori  stru ktur  mod al menyatakan nilai suatu perusahaan tidak dapat dipisahkan dari kebijakan hutang dan berkaitan erat dengan struktur modal. Tugas penting  bagi  manajer  keuangan  adalah komposisi  struktur  modal,  yang  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  menurut (Kusuma dkk: 2012). Harga pasar saham perusahaan yang dibentuk antara pembeli dan penjual dalam suatu transaksi disebut nilai  pasar  perusahaan  karena  harga saham mencerminkan nilai aktual dari aset perusahaan. Nilai perusahaan berdasarkan indikator nilai pasar sangat dipengaruhi oleh peluang investasi. Peluang investasi dapat mengirimkan  sinyal  positif  untuk  per- tumbuhan  perusahaan  di  masa  akan datang untuk menaikkan nilai perusahaan.
Semakin tinggi harga saham, semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan bahwa kekayaan pemegan g  sa ham  juga   tin ggi.  Nilai perusahaan tercermin dalam harga saham. Nilai hasil bisnis dari keuntungan yang dibuat oleh perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan yang cenderung menghasilkan laba tinggi juga memiliki nilai perusahaan yang tinggi, dan sebaliknya, apa yang terjadi dengan laba  rendah  dapat  menghasilkan  nilai pemegang  saham  yang  rendah  di  mata pemegang saham. Bagi perusahaan untuk melakukan  kegiatan  operasionalnya,  ia harus  d alam  kea daan   yan g  me ng- untungkan.  Tanpa  laba,  akan  sulit  bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Perusahaan  dengan  profitabilitas  tinggi akan tertarik untuk berinvestasi di saham mereka  sehingga  profitabilitas  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Ha rga  pasa r  da ri  saham  sua tu perusahaan  yang  terbentuk  pada  saat transaksi  antara  pembeli  dan  penjual disebut  nilai  pasar  perusahaan,  karena harga  pasar  dari  saham  tersebut  adalah nilai  aset  aktual  perusah aan.  Nilai
perusah aan  ad alah  respon   investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi memastikan nilai yang  baik  bagi  perusahaan  menurut Krisnadwipayana  dan  Puspitaningtyas (2016).  Pasar  akan  percaya  pada  kinerja perusahaan  serta prospek  perusahaan di masa depan jika nilai perusahaan tersebut tinggi.  Nilai perusahaan adalah persepsi in- vestor  tentang  tingkat  keberhasilan perusahaan, yang terkait erat dengan harga saham  (Sujoko  dan  Soebiantoro  :  2002). Harga saham yang tinggi dan kepercayaan pasar yang meningkat bukan hanya kinerja perusahaan  saat  ini,  tetapi  juga  prospek masa depannya. Goodwill, atau nilai pasar perusahaan, adalah harga yang bersedia dibayarkan  oleh  pembeli  potensial  saat menjual perusahaan.  Fakta  menunjukkan bahwa nilai aset dicatat di neraca. Tidak ada hubungannya  dengan  nilai  pasar  bisnis. Akibatnya, perusahaan memiliki aset yang tidak  dapat  dimasukkan  dalam  neraca, seperti manajemen yang baik, reputasi yang baik dan prospek yang baik. Husnan (2014:7) mengartikan nilai perusahaan sebagai harga yang mampu dibayarkan oleh calon pembeli ketika perusahaan tersebut dijual.

## 3. Struktur  Modal
Struktur modal merupakan salah satu area keputusan keuangan karena terdapat hubungan dengan variabel-variabel struktur modal,  dimana  struktur  modal  yang  baik adalah dengan biaya modal yang murah dan sebaliknya struktur modal yang tidak bagus adalah biaya modal yang sangat tidak tinggi menurut  (Gitman,  2010).  Struktur  modal merupakan kumpulan yang dananya terdiri dari hutang dan modal sendiri dimana tujuan meningkatkan intrinsik value perusahaan menurut  (Brigham  &Eharhrdt,  2010). Struktur modal menghasilkan manfaat dan biaya.  Manfaat  dari  utang  merupakan timbulnya keringanan pajak ( tax shield ) dari
pembayaran  bunga.  Biaya  dari  struktur modal timbul dari tiga faktor ialah :
a. Kemung kina n n aikn ya risiko kebangkrutan  akibat  kewajiban  atas utang
b. Agency cost yang timbul dari monitor- ing  dan  pengendalian  oleh  tindakan lender perusahaan
c. Biaya  yang  timbul  akibat  manager mempunyai lebih baik informasi tentang prospek perusahaan dibanding investor menurut (Gitman: 2010).
Teori  yang  dianggap  relevan  untuk mendukung penentuan keputusan struktur modal menurut (Marchyta dan Astuti: 2012) antara lain:

## 1) Trade-off Theory
Trade-off Theory dicetuskan oleh Kraus dan Litzenberger (1973) yang menekan- kan pada keseimbangan antara manfaat penggunaan utang melalui penghematan pajak  dan  biaya  kebangkrutan  yang dihasilkan  dari  penggunaan  hutang untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## 2) Pecking Order Theory
Pecking Order Theory adalah teori yang menjelaskan adanya hirarki pendanaan yang  dilakukan  perusahaan  yaitu pertama  kali  menggunakan  pendaan internal, kemudian jika diperlukan akan menggunakan pendanaan eksternal.
Struktur  modal  adalah  jumlah  hutang permanen  jangka  pendek,  utang  jangka panjang, saham biasa dan saham preferen. Struktur modal yang optimal adalah rasio nilai  u tang   terhada p  ekuita s,  yang memaksimalkan harga saham perusahaan. Pembiayaan  bisnis  dibagi  menjadi  dua komponen: ekuitas dan modal pinjaman. Untuk kombinasi tertentu atau kombinasi eku itas  dan  u tang  d alam  keuan gan perusahaan, kami mengacu pada struktur modal  menurut  (Riyanto,  2010).  Struktur modal  adalah  masalah  permanen  yang
dihasilkan dari keseimbangan antara ekuitas dan  utang  menurut  (Riyanto,  2010). Memperh atikan  kedua   asp ek  ini memengaruhi tingkat risiko dan laba atas investasi  ( return )  yang  diharapkan  oleh perusahaan. Penentuan kebijakan struktur modal perusahaan harus disertai dengan risiko dan pengembalian ( return ). Seiring meningkatnya utang, risiko dan pengem- balian yang diharapkan perusahaan juga meningkat. Struktur modal yang baik atau optimal  diperlukan  karena  dapat  meng- optimalkan  hubungan  antara  risiko  dan pengembalian  ( return )  Struktur  modal adalah  pembiayaan  ekuitas  dan  hutang pe rusa haan .  Me ngop tima lkan   nilai perusahaan,  yang  merupakan  tujuan pe rusa haan ,  da pat  dica pai  deng an menerapkan fungsi manajemen keuangan di  mana  setiap  keputusan  keuangan memiliki dampak pada keputusan keuangan lainnya dan pada nilai perusahaan menurut (Fama& French, 1978) .Teori struktur modal secara matematis, scientific dan atas dasar penelitian  yang  terus  menerus  menurut (Franco Modigliani & Merton Milter, 1960). Modigliani dan Merton Miller Pengantar teori struktur  modal  sesuai  dengan  asumsi berikut: 1) Tidak ada pajak. 2) Investor dapat meminjam pada tingkat yang sama dengan perusahaan.  3) Informasi  tersedia  setiap saat  untuk  semua  investor  dan  tersedia gratis.  4)  EBIT  tidak  berdampak  pada konsumsi utang.

## Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan indikator utama dari semua laporan keuangan karena tujuan utama entitas ialah hasil dari kegiatan bisnis / pendapatannya. Keuntungan adalah hasil  akhir  dari kebijakan  dan  keputusan manajemen.  Bagi  hasil  digunakan  untuk men gukur  efektivitas  opera si  bisnis perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dalam  perusahaan  menurut  (Brigham  & Houston,  2011). Profitabilitas  merupakan
kemampuan  bisnis  untuk  mendapatkan laba selama periode waktu tertentu. Laba seringkali diartikan sebagai ukuran kinerja perusahaan. Ketika perusahaan mendapat- kan laba tinggi, itu berarti kinerja yang baik da n  se baliknya .  La ba  juga  sering dibandingkan  dengan  kondisi  keuangan lainnya, seperti penjualan, aset, dan ekuitas. Pertimbangan  ini  sering  disebut  rasio pro fita bilitas.  Pro fita bilitas  adalah seperangkat  kebijakan  dan  keputusan. Profitabilitas  dapat  didefinisikan  sebagai kemampuan  perusahaan  untuk  meng- hasilkan  laba  bersih  dari  kegiatan  yang dilakukan  selama  periode  akuntansi (Mardiyati,  Ahmad,  dan  Putri:  2015). Profitabilitas bisa diproksi melalui Return on Equity (ROE) merupakan rasio Laba bersih setelah pajak atas ekuitas. Sebagai ukuran pro fita bilitas  peru saha an.  Menu rut (Brigham dan Houston : 2011), ROE adalah ukuran  yang  mengukur  pengembalian pemilik  bisnis  (pemegang  saham)  atas modal. Jenis-jenis rasio profitabilitas yang dapat digunakan adalah:
a. Net Profit Margin (NPM)
b. Return On Asset (ROA)
c. Return On Equity (ROE)
d. Return On Investment (ROI)
e. Laba Per Lembar Saham
Laba kotor yang diperoleh dari periode ke  periode  pastilah   berubah -uba h. Perubahan  ini tentunya  disebabkan  oleh berbagai faktor, baik dari dalam perusahaan maupun  dari  luar  perusahaan  menurut (Kasmir, 2012). Perubahan laba kotor terjadi oleh tiga faktor yaitu:
a. Berubah nya  harg a  ju al,  artinya berubahnya harga jual yang dianggarkan den gan  harg a  ju al  p ada  periode sebelumnya  dengan  alasan  tertentu yang  berdampak  terhadap  perolehan dari nilai jual terebut.
b. Berubahnya jumlah kuantitas (volume) barang yang dijual, artinya perubahan jumlah barang yang dijual dari jumlah yang  dianggarkan  dengan  jumlah periode  sebelumnya  dengan  alasan tertentu,  misalnya  dari  jumlah  yang ditarge tkan   aka n  me ngakibatkan perubahan  peroleh  dari  nilai  jual tersebut.
c. Berubahnya  harga  pokok  penjualan, artinya   perubah an  h arga   pokok penjualan dari yang dianggarkan dengan harga  pokok  penjualan  pada  periode sebelumnya  dengan  alasan  tertentu, misalnya karena adanya kenaikan atau penurunan  harga  bahan  baku  atau akibat kenaikan dari biaya-biaya yang dibebankan dari sebelumnya menurut (Kasmir: 2012).
Rasio  ini  juga  merupakan  ukuran efektivitas  tata  kelola  perusahaan.  Ini tercermin dalam keuntungan dari penjualan dan hasil investasi. Pada dasarnya, rasio ini digunakan untuk mewakili efisiensi bisnis. Manfaat  pengembalian  investasi  tidak terbata s  pa da  p emilik  b isnis  atau manajemen, tetapi juga untuk pihak di luar perusahaan,  termasuk  mereka  yang memiliki hubungan atau minat dalam bisnis. Sebuah bisnis harus mengincar keuntungan sebanyak mungkin. Keuntungan tinggi dari bisnis  juga  meningkatkan  kesejahteraan pemegang saham sebagai pemilik bisnis. Sebagai hasilnya, perusahaan pasti akan mengoptimalkan kinerja karyawannya dan manajemen harus dapat mencapai tujuan yang  ditetapkan  untuk  memaksimalkan keuntungan.

## Pengembangan  Hipotesis
Margono (2004 :80) menyatakan bahwa hipotesis berasal dari kata hypo (hypo) dan tesis (tesis). Hipo berarti kurang dari, tesis berarti  pendapat.  Asumsi  karena  itu
merupakan  opini  atau  kesimpulan  yang tetap sementara. Di lain sisi Sugiono (2013) me ncatat  b ahwa   hipote sis  adalah tanggapan sementara terhadap rumusan masalah penelitian, kata-kata dari masalah yang diungkapkan dalam bentuk kalimat.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Profitabilitas  be rpengaruh  p ositif terhadap nilai perusahaan pada dasarnya, profitabilitas  menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba bersih dari penjualan bersih, dan itu juga dapat menilai  kemampuan  manajemen  untuk melakukan operasinya untuk meminimalkan beban pada bisnis. Ini dapat meningkatkan nilai perusahaan, sehingga bahkan inves- tor  memiliki  minat  dalam  berinvestasi saham  dalam  penelitian  ini.  Dikatakan bahwa profitabilitas tidak secara material mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti yang ditunjukkan oleh hasil penelitian, yang tidak  signifikan,  karena  perusahaan transportasi  menderita  kerugian  dari profitabilitas rata-rata sementara nilai rata- rata  perusahaan  stagnan.  Bertentangan den gan  hasil  pe nelitian   (Th aib  dan Dewantoro: 2017) berdasarkan dari hasil pengujian hipotesis, dapat dijelaskan bahwa profitabilitas memiliki dampak negatif dan atau  tidak  sig nifikan  terh adap   nilai perusah aan.  Ini  berarti  bah wa  laba perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap nilai itu.

## H1 : Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Pe ngaruh  P rofitabilita s  Te rhadap Struktur  Modal
Profitabilitas  a dalah  kema mpuan perusahaan untuk memperoleh laba dari kegiatan bisnis yang di lakukan. Perusahaan yang  sangat  menguntungkan  umumnya memiliki tingkat hutang yang relatif rendah
karena pendapatan yang tinggi cukup untuk me mbia yai  jumlah  yang  dibu tuhkan perusahaan.  Perusahaan  dengan  hasil tinggi  menggunakan  utang  yang  relatif rendah karena pengembalian investasi yang tinggi  dengan  utang  yang  relatif  rendah, karena  perusahaan  dengan  hasil  tinggi dapat  membiayai  sebagian  besar  dari pembiayaan  domestik  mereka  dengan pengembalian  investasi  yang  tinggi  dan utang yang relatif rendah. Pengembalian tinggi  dapat  membiayai  sebagian  besar kebutuhan pembiayaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Semakin tinggi profitabilitas  menunjukkan  bahwa  laba perusahaan  juga  tinggi.  Jika  laba  bersih perusahaan tinggi, ia memiliki dana yang cukup  dan  membutuhkan  lebih  sedikit utang. Selain itu, laba ditahan akan secara otomatis mengurangi rasio utang kecuali jika perusahaan meningkatkan jumlah utang. Sampurno dan Guna (2018) menyatakan dalam  penelitiannya  bahwa  profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal.

## H2 : Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap struktur modal

## Pengaruh Struktur Modal Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  adalah  komposisi sumber  pembiayaan  perusahaan  antara utang dan ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui  berapa  banyak  uang  yang diberikan  kreditorrelatif  terhadap  pemilik bisnis.  Jika  nilastruktur  modal  tinggi, perusahaan  telah  menggunakan  lebih banyak data eksternal sebagai sarana in- ternal untuk melakukan bisnis. Perusahaan akan dapat beroperasi lebih bebas jika ia dapat  mengeksploitasi  utang  sambil mengurangi pajak dan biaya lainnya relatif terhadap  bunga.  Ketika  perusahaan menggunakan hutang, diasumsikan bahwa mereka  dapat  meningkatkan  kapasitas
mere ka  dan  membayarnya  kemb ali. Persepsi investor akan lebih positif dan akan meningkatkan  nilai  pemegang  saham. Penelitian sebelumnya telah menunjukkan bahwa struktur modal secara signifikan dan berpengaruh positif pada nilai perusahaan (Andawasatya et al: 2017).

## H3 : Struktur  modal  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  Struktur  Modal  Memediasi Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  mempunyai  pengaruh secara  langsung  yang  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  namun  saat dimediasi oleh struktur modal mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada transportasi laut umum (Ilham  dan Acong  :2017).  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  Wijaya  (2014)  yang menjelaskan bahwa berdasarkan pecking order theory Untuk  mengumpulkan  dana secara  internal,  perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi  dapat terlebih dahulu menggunakan  dana  internal  sebelum menggunakan  hutang  untuk  membuat keputusan  pembiayaan.  Dijelaskan  oleh Trade-off  Theory dimana  manfaat  dari peningkatan utang masih lebih besar dari pengorbanan yang dikeluarkan sehingga secara  langsung  manfaat  penggunaan uta ng  terse but  meningka tkan   nilai perusahaan.
H4 : Profitabilitas berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang dimediasi struktur modal

## KERANGKA PIKIR
Kerangka  pikir  merupakan  model konseptual  tentang  bagaimana  teori berhubungan dengan berbagai faktor yang telah diidentifikasi sebagai masalah yang penting (Sugiyono: 2014). Kerangka pikir dalam  penelitian  ini  difokuskan  pada pengaruh literasi pengaruh profitabilitas dan
likuiditas terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening. Berdasarkan landasan teori yang dijadikan landasan dalam penelitian ini, dimana dalam kerangka pikiran ini diberikan skema singkat mengenai alur penelitian yang menggam- barkan proses penelitian. Skema hubungan antara nilai perusahaan dengan variabel- variabel yang mempengaruhinya disajikan pada gambar 1.

## Penjelasan Kerangka Pikir
Profitabilitas  be rpengaruh  p ositif terhadap nilai perusahaan diterima, karena dengan meningkatkan profitabilitas maka nilai perusahaan akan baik dimata investor. Semakin tinggi laba, semakin baik kemam- puan perusahaan untuk membayar dividen. In i  be rdampak  pad a  nilai  tamb ah perusahaan.  Dengan  profitabilitas  tinggi yang dimiliki oleh sebuah perusahaan, in- vestor  didorong  untuk  menginvestasikan modalnya  dalam  bisnis.  Ketertarikan pemegang saham dalam menginvestasikan modalnya di perusahaan-perusahaan yang menguntungkan mendorong harga saham naik  dan  meningkatkan  nilai  pemegang saham  (Indiyani:  2017).  Diyakini  bahwa ukuran bisnis memengaruhi nilainya, karena memudahkan perusahaan untuk mengum- pulkan dana untuk mencapai tujuannya. Di sisi  lain,  utangnya  tinggi  karena  risiko perusahaan memenuhi tanggung jawabnya sangat rendah.
Gambar 1.
Kerangka Pikir Keterangan: Garis Pengaruh tidak Langsung Garis Pengaruh Tidak Langsung melalui Mediasi
Nilai dari suatu bisnis adalah persepsi oleh investor tentang keberhasilan suatu bisnis yang sering dikaitkan dengan harga produk. Harga produk yang tinggi mencip- takan  nilai  tinggi  bagi  perusahaan  dan meningkatkan  kepercayaan  pasar  tidak hanya pada kinerjanya saat ini, tetapi juga pad a  prospe knya   di  masa   dep an. Memaksimalkan nilai bisnis sangat penting bagi perusahaan. Nilai Perusahaan adalah keadaan  yang  telah  dicapai  perusahaan untuk menunjukkan kepercayaan masyarakat terhadap bisnis setelah proses bisnis multi- tahun, dimulai dengan penciptaan bisnis.
Peningkatan  dalam  struktur  modal menunjukkan  bahwa  perusahaan  ber- operasi  dengan  menggunakan  sumber daya berbasis utang yang lebih besar dari ekuitas. Bisnis dapat beroperasi lebih bebas ketika mereka dapat mengambil keuntungan dari hutang, menghemat pajak dan biaya lebih tinggi daripada bunga. Persepsi inves- tor akan lebih positif dan akan meningkatkan nilai pemegang saham
Profitabilitas  mempengaruhi  struktur modal  dan  nilai  bisnis.  Semakin  tinggi profitabilitas  perusahaan,  semakin  besar modal  perusahaan  besar,  yang  mem- pengaruhi  struktur  kecil  modalnya.  Ini menunjukkan bahwa perusahaan memiliki profitabilitas  yang  tingi.  Perusahaan menggunakan  laba  ditahan  (ekuitas) sebagai modal untuk membiayai kegiatan operasinya tanpa bantuan dana eksternal. Peningkatan profitabilitas juga merupakan elemen penciptaan nilai bagi perusahaan, yang menunjukkan prospek masa depan perusahaan.

## METODA  PENELITIAN

## Sifat  Penelitian
Pen elitian  ini  meru paka n  un tuk menganalisis  dan  mendapatkan  bukti
empiris pengaruh profitabilitas terhadap nilai peru sahaan,  pengaruh  pro fitabilitas terhadap struktur modal, pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan, struktur moda l  mampu   memedia si  peng aruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Penentuan sampel dengan purposive sam- pling  method .  Objek  dalam  penelitian  ini ialah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder berupa laporan keuangan tahunan perusahaan.
Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, dengan kriteria:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan mempublikasikan  laporan  keuangan berturut-turut dari tahun 2014-2018
b. Perusahaan manufaktur yang selama periode penelitian tidak mengalami laba negatif.
c. Laporan keuangan disajikan dalam Ru- piah
Sumber  penelitian  ini  adalah  data sekunde r.  Data  dan  info rmasi  ya ng digunakan  dalam  penelitian  ini  meng- gu naka n  te knik  do kume ntasi  ya ng mengumpulkan informasi tentang arsip dan catatan dari laporan keuangan perusahaan. Teknik  dokumentasi  adalah  mencari, me ngumpul kan, me ncatat d an menganalisis mengenai data yang berupa catatan  dokumentasi  dan  sebagainya berupa laporan keuangan yang diperoleh dari www.idx.com.

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Defenisi operasional adalah penentuan construct sehingga dapat diukur.
Berikut  adalah  definisi  operasional variabel-variabel yang digunakan:

## Variabel  Dependen
a. Nilai Perusahaan (PBV)
Nilai perusahaan adalah persepsi inves- tor  tentang  perusahaan  yang  sering dikaitkan dengan harga saham, tingginya harga  saham  jug a  me mbua t  nilai perusahaan  tinggi.  Memaksimalkan  nilai berarti mempertimbangkan pengaruh waktu terhadap nilai uang (Sukirni: 2015). Dana yang diterima tahun ini bernilai lebih dari dana yang diterima tahun  depan. Selain  itu, berbagai risiko  terhadap  aliran  pendapatan  perlu diperhitungkan.  Nilai  perusahaan  sangat penting, karena nilai perusahaan yang tinggi akan disertai dengan kekayaan pemegang saham yang besar (Sukirni:2015).
Nilai perusahaan merupakan presepsi investor  tentang  entitas,  yang  berkaitan dengan  harga  saham. Price  Book  Value adalah  rasio  pasar  yang  dipakai  untuk mengukur dan menilai kinerja harga saham relatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Harga saham  yang  tinggi  mempengaruhi  nilai perusahaan yang tinggi. Ini menunjukkan bahwa  pasar  tidak  hanya  percaya  pada kinerja  perusahaan  saat  ini,  tetapi  juga prospek  masa  depannya.    Nilai  pasar perusahaan  diukur  dengan  PBV  ( Price Book Value ) yakni:

## =

## Variabel  Independen
a. Profitabilitas (ROE)
Profitabilitas adalah alat analisis kinerja manajemen.  Profitabilitas  menggam- barkan pendapatan perusahaan. Investor di pasar  modal  sangat  memperhatikan kemampuan  perusahaan  untuk  meng- hasilkan dan meningkatkan pendapatan. Ini adalah magnet bagi investor yang membeli dan  menjual  saham.  Oleh  karena  itu, manajemen harus dapat mencapai tujuan
yang ditetapkan. Rasio profitabilitas adalah ukuran yang digunakan untuk mengevaluasi kemampu an p erusahaa n un tuk menghasilkan laba (Tangkulung, Murni, dan Untu : 2019).
Profitabilitas  merupakan  rasio  yang me ngukur  p enda pata n  da n  atau ke rberhasilan ope rasional sua tu perusahaan dalam waktu tertentu (Kamal: 201 9).  Dala m  pe nelitian   ini,  ra sio profitabilitas yang digunakan adalah Return On Equity (ROE)

## =

## Variabel  Intervening
a. Struktur Modal
Struktur modal adalah kombinasi atau pertimbangan hutang dan ekuitas (saham preferen dan saham biasa) yang digunakan oleh  perusahaan  untuk  merencanakan peningkatan modal (Rusiah, et al. : 2017). Struktur  modal  adalah  biaya  yang  men- cerminkan  keseimbangan  antara  utang jangka panjang dan ekuitas (Ukhriyawati dan Dewi :2019).  Keputusan tentang  struktur modal  sangat  penting  karena  mereka mempengaruhi profitabilitas dan solvabilitas (Dewin ingrat  &   Mu stan da,  2018 ). Pengukuran struktur modal menggunakan proksi DER ( Debt To Equity Ratio ).
D =

## HASIL DAN ANALISIS
Peneliti menentukan sampel penelitian secara purposive  sampling, den gan menggunakan  kriteria-kriteria  yang  telah ditentukan. Sampel yang dipilih oleh peneliti adalah  perusahaan  manufaktur  periode 2014-2018.  Berikut  adalah  tabel  kriteria kriteria yang dipakai peneliti
Data yang diperoleh dari perusahaan tersebu t,  kemud ian  dide skripsikan. Deskripsi  skor  masing-masing  variabel dijelaskan pada tabel 3.

## a. Uji Statistik F
Uji Statistik F pada dasarnya menunjuk- kan  apakah  semua  variabel  independen dalam modal regresi mempunyai pengaruh
secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen.  Burham  (2015)  mengatakan untuk  pengembalian  keputusan  maka digunakan significance level 0.05 ( 5% ). Bila nilai  signifika n F d ibawah  d erajad kepercayaan 0,05 maka  semua  variabel dependen secara serentak dan signifikan mempengaruhi variabel dependen. Bila nilai F hitung lebih besar dari nilai F tabel maka hipotesis dalam variabel ini terdukung. Jika

## Tabel 2. Rincian Sampel Penelitian
Sumber: Data diolah 2019
No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan manufaktur yang go public atau sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2014-2018 142 2 Laporan keuangan tahunan yang buram periode 31 Desember 2014-2018 9 3 Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap mengenai variabel yang diteliti 31 4 Perusahaan yang mengalami kerugian dalam tahun pengamatan 45 5 Perusahaan manufaktur yang menggunakan mata uang dollar 12 6 Perusahaan yang delisting 3 7 Perusahaan yang memenuhi kriteria sampel 42 42x5 210
Berdasarkan  data  di  atas,  variabel profitabilitas memiliki skor tertinggi 0,7543, skor  terendah  0,0000,  skor  rata-rata 0,1 2850 4  da n  skor  stand ar  d evia si 0,1032952. Data nilai perusahaan memiliki skor tertinggi 22,2915 skor terendah 0,0100, skor  rata-rata  2,221831,  skor  standar deviasi 2,8709194. Data struktur modal skor tertinggi 5,48, skor terendah 0,08, skor rata- rata 1,1471, skor standar deviasi 1,08641.
Tabel 3:

## Deskripsi Data Penelitian
N Descriptive Statistics Minimum Maximum Mean Std Deviation ROE 210 .0000 .7543 .128504 .1032952 DER 210 .08 5.48 1.1471 1.08641 PBV 210 .0100 22.2915 2.221831 2.8709194 Valid N (listwise) 210
Sumber: Data diolah, 2019
sebaliknya nilai F hitung kurang dari nilai F tabel maka hipotesis dalam variabel ini tidak terdukung. Hasil uji statistik F disajikan pada tabel 4.
independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen dan digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya pengaruh masing-masing variabel ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 845.569 2 422.785  99.785 .000 b Residual 877.046 207 4.237 Total 1722.615 209 a. Dependent Variable: PBV b. Predictors: (Constant), DER, ROE Sumber: Data diolah 2019
Tabel 4.

## Uji Statistik F
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan SPSS  diperoleh  nilai F hitung  sebesar 99,785 >  F tabel 3,940 dan  signifikan pada 0,000  (<0,05).  Maka  dapat  disimpulkan ba hwa  variabel  in depe nden   yaitu profitabilitas  dan  struktur  modal  secara be rsama-sa ma  b erp enga ruh  seca ra signifikan terhadap nilai perusahaan.

## b. Uji Parsial (Uji t)
Uji statistik t berguna untuk menunjukan seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel
independent secara individual atau simultan terhadap dependen yang diuji pada tingkat signifikan 0,05 . (Ghozali 2005). Selain itu juga untuk mengetahui variabel independent manakah  yang  paling  dominan  mem- pengaruhi variabel dependen dengan nilai signifikan < 0,05 berarti hipotesis diterima, sebaliknya jika nilai signifikan >0,05 berarti hipotesis ditolak.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.585 .244 - 2.395 .018 ROE 14.180 1.488 .510  9.528 .000 .858  1.166 DER .858 .142 .325  6.067 .000 .858  1.166 a. Dependent Variable: PBV
Tabel 5.
Uji Statistik t
Substruktur 1
Sumber: Data diolah, 2019
Tabel 6. Uji Statistik t
Substruktur 2 Sumber: Data diolah 2019 Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .701 a .491 .486 2.0583819 1.875 a. Predictors: (Constant), DER, ROE b. Dependent Variable: PBV Tabel 7. Uji Statistik t Substruktur 3 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .637 .111 5.729 .000 ROE 3.967 .067 .377 5.873 .000 a. Dependent Variable: DER Sumber: Data diolah 2019
Sumber: Data diolah, 2019
Tabel 9. Uji Statistik t bstrukt ur 5
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.038 .246 -.155 .877 ROE 17.586 1.492 .633 11.784 .000 a. Dependent Variable: PBV
Pengujian  hipotesis  dengan  meng- gunakan  uji  signifikan  dapat  dilakukan dengan membandingkan T hitung dengan T tabel atau dengan membandingkan nilai profitabilitas, nilai perusahaan dan struktur modal signifikan sebesar 0,05.
Berdasa rkan  tabe l  7,  variab el profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan mempunyai  nilai  t  hitung  adalah  9.528 dengan tingkat signifikan 0,000. Nilai t tabel adalah 1.660 maka t hitung lebih besar dari nilai t tabel ( 9.528> 1.660). Nilai signifikan
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .377 a .142 .138 1.00858 a. Predictors: (Constant), ROE Sumber: Data diolah 2019 Tabel 8.
Uji Koefisien Determinasi
Substruktur 4
lebih besar dari derajat kepercayaan (0,05 > 0,000) dan kofisien  sebesar 0.510 ke arah positif.
Variabel struktur modal terhadap nilai perusahaan mempunyai nilai t hitung adalah 6.067 dengan tingkat signifikan 0,000. Nilai t  tabel  adalah  1.660  maka  t  hitung  lebih besar dari nilai t tabel ( 6.067> 0.1660). Nilai signif ikan   leb ih  b esa r  da ri  d erajat kepercayaan  (0,05 > 0,000) dan koefisien â sebesar 0,325 ke arah positif.
Variabel profitabilitas terhadap struktur modal mempunyai nilai t hitung adalah 5.873 dengan tingkat signifikan 0,000. Nilai t tabel adalah 1.660 maka t hitung lebih besar dari nilai t tabel ( 5.873> 1.660). Nilai signifikan lebih besar dari derajat kepercayaan  (0,05 > 0,000) dan koefisien  sebesar 0,377 ke arah positif.
c. Analisis Path (analisis jalur)
Untuk menguji pengaruh variabel inter- vening digunakan  metode  analisis  jalur
( Path  Analisys ).  Analisis  jalur  adalah perluasan  dari  analisis  regresi  linear berganda,  atau  analisis  jalur  merupakan penggunaan-penggunaan analisis regresi untuk  menaksir  hubungan  kualitas  antar variabel  ( model  casual )  yang  Namanya telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori. Besar nilai e1 = e1 = √ 1 − 0,400 = 0,774 √ 1 − 0,491 dan e2= √ 1 − 0,491 = 0,713 ja lur  diag ramn ya adalah sebagai berikut:
Ha sil  analisis  ja lur  menu njukan pro fita bilitas  berpe ngaruh  langsung terhadap nilai perusahaan sebesar 0,633 sedangkan  pengaruh  tidak  langsung profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan melalui  struktur  modal  dapat  dihitung dengan  perkalian  antara  nilai  beta  X1 terhadap Z dengan nilai Z terhadap Y yaitu 0,377 x 0,325= 0,122525. Maka pengaruh total yang diberikan Z terhadap Y adalah pengaruh  langsung  ditambah  pengaruh tidak langsung yaitu 0,633 + 0,122525 = 0,755525. Berdasarkan hasil perhitungan di atas  diperoleh  nilai  pengaruh  langsung profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan sebesar 0,633 dan pengaruh tidak langsung sebesar 0,755525 yang berarti bahwa nilai pengaruh tidak langsung lebih besar dari nilai pengaruh langsung. Hasil ini menun- jukan  bah wa  secara  tidak  langsung profitabilitas terhadp nilai perusahaan ber pengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai perusahaan melalui struktur modal.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Nilai t hitung untuk jumlah profitabilitas adalah 9.528 lebih besar dari nilai t-tabel 1.660 dengan nilai signifikan 0,000< 0,05. Ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan teori pensinyalan, perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas yang  tinggi  akan  mencoba  memberikan inf orma si  kepad a  pa ra  p emeg ang sahamnya bahwa ia memiliki bisnis yang baik untuk mencapai tingkat profitabilitas yang tinggi. Memang, profitabilitas adalah laba  bersih  perusahaan.  Semakin  tinggi profitabilitas  perusahaan,  semakin  tinggi harga sahamnya. Kenaikan harga saham mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang baik  dan  mendorong  investor  untuk menanamkan modalnya (Apriliyanti, Hermi, dan Herawaty: 2019).
Gambar 2 Diagram jalur intervening
Pe ngaruh  P rofitabilita s  Te rhadap Struktur  Modal
Nilai t hitung untuk jumlah profitabilitas adalah 5.873 lebih besar dari nilai t-tabel 1.660 dengan nilai signifikan 0,000 < 0,05. Ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas memiliki  efek  positif  nyata  pada  struktur modal.  Profitabilitas  adalah  kemampuan bisnis  untuk  menghasilkan  laba  dari bisnisnya. Perusahaan dengan laba tinggi umumnya menggunakan tingkat utang yang relatif rendah karena tingkat pendapatan ya ng  tingg i  cu kup  untu k  me menu hi kebutuhan keuangan mereka (Rahmadani et al., 2019).  Pengukuran struktur modàl memiliki berbagai macam rasio perhitungan, hàl  ini  tergantung  dengan  tujuan  yang ditetapkan. Bauran antara utang dengan ekuitas  perusahaan  merupakan  hasil keputusan  manajemen  yaitu  keputusan dalam pendanaan sebagai salah satu fungsi pokok manajemen keuangan.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Nilai t hitung untuk jumlah struktur modal adalah 6.067 lebih besar dari t-tabel 1.660 dengan  nilai  signifikan  0,000  <  0,05.  Ini menu njukka n  bahwa  stru ktur  modal memiliki  dampak  positif  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan. Struktur modal adalah  komposisi  sumber  pembiayaan perusahaan  antara  utang  dan  ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui berapa banyak uang yang diberikan kreditor relatif terhadap pemilik bisnis. Jika nilai struktur modal  tinggi,  perusahaan  telah  meng- gunakan lebih banyak dana eksternal dari pad a  da na  internal  untu k  ke giatan op erasiona lnya .  Pe rusa haan   dap at menjalankan  operasinya  secara  lebih bebas  ketika  ia  dapat  mengeksploitasi hutang, sambil mengurangi pajak dan biaya lainnya sehubungan dengan bunga.
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  nila perusahaan  dengan  struktur  modal sebagai  variabel  intervening
Profitabilitas  be rpengaruh  p ositif signifikan terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal. Profitabilitas terhadap nilai perusahaan sebesar 0,633 dan pengaruh tidak langsung sebesar 0,755525. Hasil ini menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki dampak positif yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan semua  fungsi  dan  sumber  yang  tersedia seperti penjualan, uang tunai, modal, dan jumlah  karyawan.  Ukuran  ini  digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bersih berdasar- kan  aset  tertentu.  Struktur  modal  ialah perimbangan  atau  perbandingan  antara hutang  dengan  modal  sendiri.  Struktur modal  yang  optimal  sangat  diperlukan karena dapat mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian. Jika struktur  modal  yang  tinggi  maka  nilai perusahaan juga akan semakin besar.

## SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  menguji  profitabilitas terhadap niai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening dengan menggunakan analisis jalur (Path Analysis). Berdasarkan penelitian dapat disimpulkan: a. Profitabilitas memiliki dampak positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal Ini  menunjukkan  bahwa  data  profita- bilitas  perusahaan  dalam  sampel  ini memberikan  laba  operasi  yang  tinggi dan menunjukkan bahwa perusahaan dapat  memberikan  manfaat  yang bermanfaat  untuk  menambah  modal perusahaan dan membiayai operasinya. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang  tinggi  akan  berusaha  untuk memberikan  informasi  kepada  para pemegang saham bahwa perusahaan
telah menjalankan bisnis dengan baik sehingga mampu mendapatkan tingkat profitabilitas  yang  tinggi.  Hal  ini dikarenakan,  profitabilitas  suatu perusahaan,  maka  harga  saham perusahaan tersebut semakin meningkat. Dengan  meningkatkan  harga  saham, mencerminkan kinerja perusahaan yang baik sehingga para investor akan tertarik untuk  menanamkan  modalnya.  Hal  ini akan  berdampak  pada  naiknya  nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi mencerminkan kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  yang tinggi bagi pemegang  saham. Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayarkan  devidennya,  dan  hal  ini berdampak pada kenaikan nilai perusahaan (Ayu & Ary, 2015).
b. Profitabilitas memiliki dampak positif dan signifikan  terhadap  struktur  modal.
Profitabilitas adalah jumlah laba bersih yang dapat dicapai perusahaan dalam kegiatannya.  Manfaat  yang  layak dibagikan  kepada  pemegang  saham adalah keuntungan setelah bunga dan pa jak.  Semakin   tinggi  lab a  ya ng diperoleh, semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar dividen, yang meningkatkan nilai perusahaan. Tingkat  pengembalian  yang  tinggi me mung kinkan  u ntuk  membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan  dana  yang  dihasilkan  secara internal.  Semakin  tinggi  profitabilitas menunjukan bahwa laba yang diperoleh perusahaan  juga  tinggi.  Jika  laba perusahaan  tinggi  maka  perusahaan memiliki sumber dana dari dalam yang cukup besar sehingga perusahaan lebih sed ikit memerlu kan huta ng
(Rahmadani,  Ananto  Rangga,  dan Andriani Wiwik, 2019).  Selain itu, saldo laba bertambah, rasio hutang dengan sendirinya akan menurun.
c. Struktur modal memiliki dampak positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Struktur modal terkait dengan pemilihan sumber  pembiayaan  internal  dan eksternal untuk perusahaan dan memiliki dampak signifikan pada nilai perusahaan. Sumber dana untuk perusahaan adalah dana yang dihasilkan oleh perusahaan, seperti laba ditahan dan depresiasi. Dana hutang  berasal  dari  kreditor  dan merupakan  hutang  perusahaan. Pembiayaan  kreditor  adalah  komitmen terhadap bisnis. Struktur modal penting untuk  keuangan  perusahaan  karena manajemen  yang  baik  atau  buruk  dari struktur  modal  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Ketika  perusahaan menggunakan  hutang,  diasumsikan bahwa  mereka  dapat  meningkatkan kapasitas mereka dan membayar hutang mereka.  Persepsi  investor  akan  lebih positif  dan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan (Mudjijah et al.: 2019).
d. Profitabilitas memiliki dampak positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, dengan struktur modal menjadi variabel perantara.  Profitabilitas  adalah  prinsip panduan  dalam  menjalankan  bisnis. Perusahaan yang sukses dapat meng- optimalkan  struktur  modal  keuangan mereka, yang memengaruhi nilainya. Jika profitabilitas  perusahaan  investasi memerlukan  banyak  informasi  terkait dengan  dinamika  harga  saham  untuk membuat keputusan tentang saham yang memenuhi  syarat  perusahaan,  struktur modal telah berkurang karena jumlah dana yang  digunakan  meningkat  karena perusahaan dapat melakukan kegiatan operasional  dengan  itu.  membiayai asetnya sendiri (Tangkulung et al: 2019). Struktur modal masing-masing perusahaan  ditentukan  oleh  berbagai aspek  tergantung  pada  ketersediaan dana,  keberanian  perusahaan  untuk
mengambil  risiko,  rencana  strategis pemilik dan analisis biaya dan manfaat yang diperoleh darinya. setiap sumber dan a.  B anya k  fa ktor  yan g  da pat mempengaruhi  komposisi  struktur modal  perusahaan.  Namun,  dalam penelitian ini, peneliti membatasi hanya sejumlah faktor untuk dipertimbangkan yang  dapat  memengaruhi  struktur modal,  termasuk  ukuran  aset  dan profitabilitas. Nilai saham sama dengan jumlah  saham  dikalikan  dengan  nilai pasar per saham ditambah nilai utang, asalka n  nilai  uta ng  konstan  d an peningkatan  langsung  dalam  nilai saham  meningkatkan  nilai  saham. masyara kat.  Investo r  be rharap mendapat  bagian  dari  keuntungan sehingga  properti  pemilik  meningkat berkat investasi modalnya. Pendekatan yan g  da pat  digu naka n  un tuk memperkirakan nilai bisnis adalah rasio ha rga  terh adap   bu ku.  Jika   nilai perusahaan  tinggi,  itu  menunjukkan bahwa kekayaan pemegang saham juga meningkat. Untuk alasan ini, manajemen perusahaan harus memberikan kinerja bisnis  terbaik  untuk  memaksimalkan nilai  p emeg ang  saha m.  K inerja ke uang an  d apat  diu kur  deng an profitabilitas perusahaan (Mudjijah et al., 2019)
Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya men amba h  ju mlah   sampel  deng an pengamatan lebih dari 5 tahun agar hasil yang diperoleh lebih maksimal dan hasilnya dapat  digeneralisasi.  Dan  menambah variabel-variabel  lain  dalam  penelitian, karena masih banyak variabel yang dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti likuiditas, risiko bisnis, ukuran perusahaan agar  penelitian  bisa  memberi  hasil  yang lebih baik lagi.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriliyanti, V., Hermi, H., & Herawaty, V. (2019). “Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan Dan Kesempatan Investasi Terhadap Nilai Dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi”. Jurnal Magis- ter Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201. Https:// Doi.Org/10.25105/Jmat.V6i2.5558
Andawasatya  R.  Rizki,  Indrawati,  Nur Khusniyah, dan Aisjah, Siti. 2017. “The Effect of Growth Opportunity, Profitabil- ity, Firm Size to Firm Value through Capi- tal  Structure  (Study  at  Manufacturing Companies Listed  On the  Indonesian Stock Exchange)”. Imperial Journal of interdisclipinary Research , Vol. 3, Issue. 2 Agnes  Sawir.  (2005). Analisis  Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan .  Jakarta:  PT  Gramedia Pustaka.
Brigham, E.F., dan J.F. Houston, (2010), Es- sentials Of Financial Management , Edisi Kesebelas, Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto, Jakarta: Salemba Empat.
Bungin, Burhan. (2015). Metodologi Penelitian Kualitatif . Jakarta : Rajawali Pers
Dewi, A.  S.  M.,  dan  Wirajaya, A.  (2015). “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan  Ukuran  Perusahaan  Pada  Nilai Perusahaan”. 2 , 358–372.
Dewiningrat, A. I., dan Mustanda, I. K. (2018). “Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal” Ayu. 7 (7), 3471–3501.
Fama, Eugene F. 1978. “The Effect of a Firm Investment and Financing Decisison on the  Welfare  of  its  Security  Holders”.
American Economic  Review :  Vol.  68 PP.271-282.
Gultom,  Robinhot  dkk.  (2013).  “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusah aan  pada   Perusah aan Farmasi  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Wira   Eko nomi  Mikroskil . 3(1):51-60.
Ghozali, Imam (2005). Aplikasi Analisis Mul- tivariate  dengan  SPSS .  Semarang:
Badan Penerbit UNDIP.
Gitman, Lawrence J. (2010). Principles of Management Finance . Thirteenth edi- tion, Pearson Education.
Guna, Michael Adi dan R. Djoko Sampurno
(2018).  “Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal (Studi Kasus pada Perusahaan Makanan dan Minuman Yang Terdaftar di Bursa Efek Indon esia  Perio de  2012-20 16)”. Diponegoro Journal of Management . Vol. 17 No. 2. Hlm: 1-12.
Hidayati,  N.  (2013),  “The  Impact  of  the School Safety Zone on Passenger Car Equivalent Values in Indonesian Urban Roads”, Thesis , The University of Leeds.
Jensen, M. C., dan Meckling, W. H. (1976). “Theory of the firm: Managerial behav- ior, agency costs and ownership struc- ture”. Journal of financial economics , 3(4), 305-360
Kusuma, Ginanjar Indra, Suhadak Suhadak, And Zainul Arifin. “Analisis Pengaruh Profitabilitas (Profitability) Dan Tingkat Pertumbuhan  (Growth)  Terhadap Struktur Modal Dan Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Real Estate And Property Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2007- 2011).” Profit  (Jurnal  Administrasi Bisnis) 7.2 (2013).
Krisnadwipayana, B., & Puspitaningtyas, A. (2016). “Pengaruh Earning Per Share, Price To Book Value, Tingkat Inflasi, Dan Nilai Kurs Dollar Terhadap”, 4(1).
Kasmir (2012), Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Kustiyaningrum, D., Nuraina, E., & Wijaya, A.  L.  (2014).  “Pengaruh  Leverage, Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi”. Akuntansi  Dan  Pendidikan , 5 (April),
25–40.
Mardiyati,  U., Ahmad,  G.  N.,  &  Putri,  R.
(2015). “ Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan ” . 3 (1), 1– 17.
Marchyta  dan Astuti  (2015).  “Pengaruh Struktur  Modal  dan  Karakteristik PerusahaanTerhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan”. FINESTA , Vol. 3, No. 1.
Margono  (2004). Metodologi  Penelitian Pendidikan . Jakarta: Rineka Cipta.
Mudjijah, S., Khalid, Z., dan Astuti, D. A. S.
(2019). “Pengaruh Kinerja Keuangan Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Variabel Ukuran Perusahaan”. 8 (1), 41–56.
Rahmadani, Ananto, R. P., dan  Andriani,
W.  (2019).  “Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Uku ran  Peru saha an, Pertumbuhan Penjualan Dan Dividend Payout    Ratio  Terhadap  Struktur Modal”. 14 (1), 82–103.
Riyanto, B. (2010). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusaha an . Edisi Kee mpa t.
Yogyakarta: BPFE.
Sug iyono   2013 . Me tod e  Pe nelitian Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Subagiastra, Komang, I Putu Edy Arizona dan  I  Nyoman  Kusuma  Adnyana Ma hapu tra  (201 6).  “Pe ngaruh Profitabilitas,  Kepemilikan  Keluarga, dan  Good  Corporate  Governance terhadap Penghindaran Pajak (Studi
pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efe k  In donesia)”. Ju rna l  Ilmiah Akuntansi ,  Vol.  1,  No.  2  Desember 2016
Santana  K.,  Septiawan  (2007). Menulis Ilmiah Metodologi Penelitian Kualitatif .
Jakarta: Yayasan Pustaka Obor Indo- nesia
Sjahrial, Dermawan dan Djahotman Purba (2013). Analisis  Laporan  Keuangan . Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Sukirni, D. (2015). “Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan De vide n  Da n  Ke bija kan  Huta ng Analisis Terhadap Nilai Perusahaan”. 1 (2).
Soliha,  Euis.,  dan  Taswan  (2002 ). “Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai  Perusahaan  Serta  Beberapa Faktor  Yang  Mempengaruhinya”. Jurnal Bisnis dan Ekonomi . September.
Sujoko.,  dan  U,  Soebiantoro  (2007). “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Saham,  Leverage,  Faktor  ntern  dan Faktor  ekstern  terh adap   Nilai Perusahaan”. Jurnal Manajemen dan Kewirausahan . Vol. 9. No 1. Maret: 41- 48.
Sartono ,  Agu s    (2 010). Ma najemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Tangkulung, E. G., Murni, S., & Untu, V. N.
(2019).  “Pengaruh  Asset  Size  Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal”.
7 (1), 771–780.
Thaib,  I.,  dan  Dewantoro,  A.  (2017). “Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Inter- vening”. 1 (1).