## ANALISIS FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN SUB SEKTOR PLASTIK DAN KEMASAN
Guntoro Ilyas Miftahul Hadi PKN STAN Email : tmiftahm@gmail.com

## ABSTRACT
This  research  aims  to  find  out  the  financial  performance  of  plastics  and  packaging  sub- sector  companies  in  the  period  2016-2018.  This  research  uses  secondary  data  on plastic and  packaging  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  using comparative descriptive analysis techniques. This study uses model analysis or Zmijewski method.  The  study  found  that  of  the  ten  companies  analyzed,  nine  companies  showed financial  performance  classified  as  healthy  or  not  potentially  bankrupt,  although  two  of them  needed  more  attention  because  the  results  showed  a  decrease  in  financial performance while one company showed unhealthy financial performance.
Keywords : financial distress, bankruptcy, Zmijewski
PENDAHULUAN “Financial distress adalah kondisi  dimana  arus  kas  operasi  suatu perusahaan  tidak  dapat  menutupi  utang jangka pendek seperti utang dagang atau beban bunga. Financial distress merupakan  suatu  disrupsi  dari  likuiditas perusahaan  sehingga  harus  dibenahi dengan mengubah kapasitas operasi atau struktur  dari  perusahaan  tersebut” (Husein  &  Pambekti,  2014).  Menurut Brigham  &  Daves  (2014)  “ financial distress dimulai  apabila  perusahaan tidak dapat memenuhi jadwal pembayaran  atau  proyeksi  arus  kas mengindikasikan bahwa perusahaan
tersebut akan segera tidak dapat memenuhi  kewajibannya.” Financial distress merupakan  kondisi  yang  tidak bisa  dianggap  sepele  oleh  perusahaan karena sangat
berkaitan dengan kelangsungan  hidup  atau  going  concern perusahaan.  Apabila  tidak  ada  tindakan yang diambil saat perusahaan mengalami  financial  distress,  maka perusahaan tersebut berpeluang mengalami kebangkrutan sehingga dapat mempengaruhi keputusan investor untuk membeli atau mempertahankan kepemilikannya.  itulah  pentingnya  bagi perusahaan  untuk  mengetahui  kondisi kesehatan  keuangan  mereka.  Sementara bagi investor kondisi keuangan
perusahaan menjadi faktor yang dipertimbangkan dalam penanaman modalnya. Financial distress dapat diprediksi  dengan  menggunakan  banyak model, seperti model Zmijewski, Springate, dan Altman Z-Score.
Menurut  Husein  dan  Pambekti  (2014) menyatakan,  “model  Altman,  model
Zmijewski,  Springate,  dan  Grover  dapat digunakan  untuk  prediksi  kesulitan keuangan.  Namun,  model  Zmijewski adalah model yang paling tepat digunakan  untuk  memprediksi  kesulitan keuangan karena memiliki tingkat tertinggi signifikansi dibandingkan dengan model lainnya”. Oude Avenhuis (2013)  juga  menyatakan  bahwa  model ini  mampu  mengestimasi  sampel  yang digunakan sebesar 99%. Oleh karena itu, untuk  memprediksi financial  distress, penelitian  ini  menggunakan  model Zmijewski.
Penelitian  ini  memprediksi kondisi kesehatan keuangan perusahaan- perusahaan  sub  sektor  platik  dan kemasan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dengan  menggunakan  laporan keuangan tahun 2016-2018.
Perusahaan sub sektor kemasan plastik umumnya menghasilkan  produk  berupa  kemasan dan  plastik  seperti  botol  minuman,
kantong  plastik,  bungkus  makanan ringan,  dan  lain-lain.  Produk-produk tersebut  memiliki  peran  penting  karena sangat  dibutuhkan oleh  industri  lainnya. Sub  sektor  kemasan  dan  plastik  juga bergantung pada sub sektor lainnya yang produknya  membutuhkan  plastik  dan kemasan.  Semakin  berkembang  sub sektor  lainnya  tersebut  dan  selama mereka  masih  menggunakan  plastik maka  semakin  berkembang  juga  sub sektor plastik dan kemasan.
Di  sisi  lain,  plastik  merupakan produk  yang  tidak  ramah  lingkungan karena  sangat  susah  terurai  sehingga sudah  banyak  gerakan-gerakan  maupun peraturan-peraturan  untuk  mengurangi penggunaan  plastik,  maka  bukan  tidak mungkin plastik akan tergantikan dengan  alternatif  lain.  Hal  ini  dapat menyebabkan  perusahaan  sub  sektor kemasan  dan  plastik  kehilangan  salah satu  sumber  demand-nya  dan  akan berdampak  pada  kinerja  perusahaan secara  keseluruhan.  Apabila  perusahaan tidak mampu mengganti sumber demand yang hilang itu, maka kinerja perusahaan  dapat  anjlok  dan  investor akan kehilangan minat untuk menanamkan  modal  pada  perusahaan tersebut. Pada penelitian kali ini, peneliti melakukan  analisis  kondisi  financial distress  perusahaan  sub  sektor  plastik dan kemasan.

## TINJAUAN PUSTAKA
Laporan Keuangan
Menurut  Pernyataan  Standar Akuntansi  Keuangan  Nomor  1  tentang Penyajian  Laporan  Keuangan  (2013) menegaskan  bahwa  “laporan  keuangan adalah  penyajian  terstruktur  dari  posisi keuangan  dan  kinerja  keuangan  suatu entitas. Tujuan laporan keuangan adalah memberikan  informasi  mengenai  posisi keuangan,  kinerja  keuangan,  dan  arus kas  entitas  yang  bermanfaat  bagi sebagian  besar  kalangan  pengguna laporan  dalam  pembuatan  keputusan ekonomi”. Laporan keuangan merupakan hal yang sangat penting bagi suatu perusahaan apalagi jika perusahaan yang sifatnya terbuka.
laporan  keuangan  digunakan  oleh  pihak internal perusahaan untuk menilai kinerja,  kelebihan,  dan  kekurangan perusahaan  sehingga  dapat  dilakukan upaya penajaman atau perbaikan kualitas.  Sesuai  pengertian  di  atas, laporan keuangan juga digunakan perusahaan untuk memberikan informasi kepada  pihak  luar  yang  membutuhkan seperti  investor,  lender,  dan  lain-lain. Pada umumnya laporan keuangan terdiri dari lima komponen, yaitu Laporan laba rugi, Laporan perubahan modal, Laporan  posisi  keuangan  atau  neraca,
Laporan  arus  kas  dan  Catatan  atas Laporan Keuangan (CaLK).
Melalui  Laporan  Keuangan, pemangku  kepentingan  dapat  mengolah data  yang  dibuat  oleh  perusahaan menjadi suatu informasi terutama mengenai kondisi keuangan dari perusahaan. Kondisi keuangan perusahaan  yang  baik  menandakan perusahaan  dalam  keadaan  sehat  dan sebaliknya  kondisi  keuangan  yang kurang  baik  menandakan  perusahaan dalam  keadaan  yang  kurang  sehat.  Hal ini  akan  menjadi  pertimbangan  bagi pemangku
kepentingan dalam mengambil keputusan. Rasio Keuangan Laporan  Keuangan  berisi  data- data mengenai keuangan suatu perusahaan  yang  dapat  diolah  menjadi suatu  informasi.  Untuk  mengolah  data laporan keuangan agar  didapatkan informasi yang diinginkan, perlu dilakukan analisis. Menurut Subramanyam,  K.  R.  (2014),  “ Ratio analysis is among the most popular and widely  used  tools  of  financial analysis ”. Laporan  keuangan  dapat  di  analisis dengan  berbagai  alat  atau  cara,  salah satu  alat  yang  paling  sering  digunakan dalam  menganalisis  keuangan  adalah analisis  rasio.  Subramanyam,  K.  R. (2014)  menjelaskan  bahwa  rasio  adalah alat  untuk  menyediakan  kemungkinan atau  indikasi  dari  suatu  kondisi.  Rasio bukan  titik  akhir  dari  analisis  karena terdapat  pertimbangan  dan  investigasi lebih lanjut.
Untuk  mendapatkan  informasi dari analisis rasio maka perlu membandingkan  rasio-rasio  dari  suatu laporan  keuangan  dengan  tahun-tahun sebelumnya  dan  industri  sejenis.  salah satu  fungsi  perbandingan  tersebut  agar internal  perusahaan  mampu  menilai apakah  kinerja  perusahaan  sudah  baik atau ideal dan apakah kinerja perusahaan  meningkat  atau  menurun. Adapun rasio-rasio yang dapat diperoleh dari  suatu  laporan  keuangan  terbagi menjadi tiga bagian penting, yaitu credit (risk)  analysis,  profitability  analysis, dan valuation .
Kebangkrutan
Kebangkrutan  merupakan  hal yang  paling  tidak  diinginkan  terjadi pada  suatu  perusahaan.    Banyak  faktor yang dapat menyebabkan suatu perusahaan  mengalami  kebangkrutan seperti  kegagalan  perusahaan  mengelola utang,  kesalahan  manajemen  dalam mengalokasikan  biaya  sehingga  tidak tepat  dalam  menentukan  harga  produk, dan  terkena  musibah  kebakaran  atau bencana  alam.  Kebangkrutan  suatu perusahaan  tidak  mungkin  langsung terjadi  begitu  saja.  Menurut  Kordestani, Bilgari,  dan  Bakhtiari  (2011)  walaupun penyebab kebangkrutan sangat bervariasi,  sebagian  besar  perusahaan akan melewati beberapa tahap atau fase. Hanya sedikit perusahaan yang mengalami kebangkrutan tanpa melewati  fase  ini.  Fase-fase  tersebut adalah fase  latency,  shortage  of  cash,
financial distress dan bankruptcy .
a. Latency
Fase  latency merupakan  fase pertama  yang  biasanya  muncul saat perusahaan akan mengalami kebangkrutan. Perusahaan  yang  berada  pada fase  latency biasanya  akan mengalami penurunan return on assets yang  cukup  signifikan. Return  on  assets adalah  hasil timbal  balik  berupa  keuntungan atau pendapatan yang didapatkan  dari  pemanfaatan aset yang dimiliki. b. Shortage of Cash Fase shortage of cash merupakan  fase  kedua  setelah mengalami  fase  latency.  Pada fase shortage of cash , perusahaan  tidak  memiliki  kas yang cukup untuk menyelesaikan kewajiban jangka  pendeknya  walaupun perusahaan masih memiliki keuntungan yang cukup banyak. Hal  demikian  dapat  terjadi karena  keuntungan  dapat  diakui walaupun  kas  dari  penjualan belum  dibayarkan  atau  masih dalam piutang, sedangkan perusahaan  membutuhkan  kas untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya. c. Financial distress Fase financial distress merupakan fase sebelum perusahaan mengalami kebangkrutan. Fase ini bisa juga dibilang  sebagai  fase  dimana perusahaan mengalami kesulitan keuangan atau darurat keuangan.  Apabila  perusahaan gagal  menemukan  solusi  untuk memperbaiki masalah dan keluar  dari  fase  ini,  maka perusahaan  hampir  dipastikan akan mengalami kebangkrutan.
d. Bangkruptcy Fase Bangkruptcy adalah  fase terakhir dimana perusahaan tidak  bisa  menemukan  solusi yang dibutuhkan sehingga mengalami kebangkrutan.
Financial Distress Secara  umum, financial  distress merupakan  kondisi  dimana  perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan  dan merupakan  sebuah  indikasi  bahwa keuangan  perusahaan  sedang  tidak sehat.  “ financial  distress adalah  kondisi dimana arus kas operasi suatu perusahaan  tidak  dapat  menutupi  utang jangka pendek seperti utang dagang atau beban bunga. Financial distress merupakan  suatu  disrupsi  dari  likuiditas perusahaan  sehingga  harus  dibenahi
dengan mengubah kapasitas operasi atau struktur  dari  perusahaan  tersebut” (Husein & Pambekti, 2014).
Menurut  Pramuditya  &  Fuad (2014)  mengutip  pernyataan  Altman, financial        distress digolongkan  ke dalam  empat  istilah  umum,  yaitu economic  failure,  business  failure, insolvency, dan legal bankruptcy.
Menurut  Pramuditya  &  Fuad (2014)  mengutip  pernyataan  Brigham dan Daves menyatakan bahwa “kesulitan keuangan dibagi menjadi dua jenis,  yang  pertama economic  failure atau  kegagalan  ekonomi  yang  terjadi karena  kegagalan  perusahaan  dalam menutupi  biaya  operasi  perusahaan. Sedangkan  yang  kedua  adalah financial failure yaitu  kegagalan  keuangan  yang disebabkan  oleh technical  insolvency atau  situasi  dimana  perusahaan  gagal membayar  kewajibannya  yang  jatuh tempo  namun  aset  yang  dimiliki  lebih besar  dari  total  hutang  yang  dimiliki, dan kebangkrutan situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajibannya kepada debitur karena perusahaan mengalami kekurangan  atau  ketidakcukupan  dana untuk  melanjutkan  usahanya  sehingga tujuan  ekonomi  perusahaan  tidak  dapat dicapai”.
Berdasarkan
penyebabnya,
financial  distress berkaitan  erat  dengan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban terutama yang bersifat jangka pendek.  Ketika  perusahaan  kekurangan sumber  daya  untuk  melunasi  kewajiban jangka  pendeknya,  perusahaan  harus memperbaiki  kinerja  dan  mencari  solusi untuk masalah tersebut.
Financial  distress bisa  juga dibilang  sebagai  titik  kritis  perusahaan sebelum mengalami kebangkrutan. Perusahaan harus mengenali dan memahami  situasi  yang  sedang  dialami, apakah keuangan perusahaan sehat-sehat saja  atau  sedang  dalam  kondisi  yang tidak sehat sehingga dibutuhkan penanganan.  Untuk  itulah  diperlukan adanya analisis kesehatan keuangan agar perusahaan  dapat  mengambil  langkah agar  terhindar  dari  kebangkrutan  jika
perusahaan  memiliki  indikasi  financial distress. Menurut Yuliastary & Wirakusuma  (2014),  “metode  prediksi kebangkrutan adalah model yang digunakan untuk menilai kapan perusahaan akan bangkrut dengan menggabungkan sekelompok rasio keuangan yang nantinya akan memberikan gambaran mengenai kondisi keuangan atau kinerja
perusahaan”. Ada beberapa metode yang dapat  digunakan  untuk  memberikan gambaran  mengenai  kondisi  keuangan atau  kinerja  perusahaan  yaitu  metode altman  z-score,  zmijewski,  springate, dan grover.
Model Zmijewski Model zmijewski (x-score) merupakan  salah  satu  metode  analisis keuangan  untuk  memperkirakan  apakah keuangan perusahaan mengalami kondisi financial  distress atau  dalam kondisi yang sehat. Zmijewski, ME, (1984) menggunakan  analisis  rasio  keuangan yang  mengukur  kinerja  hutang  atau leverage  dan  likuiditas  perusahaan. Dalam analisisnya, Zmijewski menggunakan analisis probit yang diterapkan  pada  40  perusahaan  dalam keadaan  bangkrut  dan  800  perusahaan yang  masih  beroperasi  pada  saat  itu (tidak bangkrut) kemudian mengembangkan  model  menggunakan ratio  return  on  asset,  leverage, dan liquidity.
Penelitian  Husein  &  Pambekti (2014) dan juga penelitian yang
dilakukan  oleh  Fatmawati  (2012)  yang membandingkan  tiga  model  perkiraan yaitu  zmijewski,  altman,  dan  springate menunjukkan zmijewski merupakan model  yang  lebih  akurat  dibanding model altman dan springate. Model zmijewski sendiri menghasilkan persamaan sebagai berikut: X = −4,3 − 4,5 𝑋 1  + 5,7 𝑋 2  + 0,004 𝑋 3 Keterangan: 𝑋 1 = Return on Asset
X2 = Leverage / Debt Ratio
X3 = Liquidity / Current Rasio dimana
Pada  model  Zmijewski,  nilai cut-off yang  digunakan  adalah  nol.  Jika hasil  persamaan  yang  didapatkan  lebih dari  0  atau  bernilai  positif  maka keuangan  perusahaan  dinilai  tidak  sehat atau  berada  dalam  kondisi financial distress , sedangkan jika hasil persamaan yang  didapatkan  kurang  dari  0  atau bernilai negatif maka keuangan perusahaan  dalam  kondisi  sehat  dan baik-baik saja. Penjelasan  mengenai  variabel  yang digunakan pada model zmijewski adalah sebagai berikut:
a. Return on asset
Return  on  asset atau  pengembalian terhadap  aset  adalah  rasio  yang menunjukkan  hasil  timbal  balik keuntungan  yang  didapatkan  dari total  aset  yang  dimiliki  perusahaan.
Umumnya semakin besar rasio yang didapatkan  maka  semakin  baik kinerja  perusahaan  karena  berarti perusahaan mendapatkan keuntungan  yang  lebih  banyak  dari pemanfaatan total aset yang dimiliki.  Nilai  rasio  akan  bernilai positif apabila perusahaan mengalami keuntungan dan sebaliknya  nilai  rasio  akan  bernilai negatif apabila perusahaan mengalami  kerugian.  Rasio return on  asset didapatkan  dari  hasil pembagian  dari  total  laba  bersih perusahaan dengan total aset perusahaan.
b. Debt ratio Debt  Ratio atau  rasio  utang  adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
menyelesaikan  kewajiban  jangka panjang  yang  dimiliki  atau  untuk mengukur  solvabilitas  perusahaan. Debt ratio juga menunjukkan proporsi dari total aset yang dibiayai menggunakan  utang.  Umumnya, semakin kecil rasio yang didapatkan maka semakin baik kinerja perusahaan karena berarti ketergantungan  perusahaan  terhadap utang sebagai instrumen pembiayaan  semakin  kecil. Debt ratio didapatkan dari hasil pembagian dari total utang perusahaan dengan total aset perusahaan. c. Current ratio Current  ratio atau  rasio  likuiditas adalah  rasio  yang  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan  kewajiban  jangka pendek  yang  dimiliki.  Umumnya, semakin besar rasio yang didapatkan maka semakin baik kinerja perusahaan.  Semakin  besar  rasio yang  didapatkan,  berarti  perusahaan memiliki  banyak  aset  lancar  yang dapat  dicairkan  menjadi  kas  dalam tempo  waktu  yang  tidak  lama. Current  ratio didapatkan  dari  hasil pembagian  dari  total  aset  lancar yang  dimiliki  perusahaan  dengan total  utang  jangka  pendek  yang dimiliki perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel Penelitian ini menggunakan data sekunder dan dilakukan analisis deskriptif.  Populasi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan pada  sub  sektor  perusahaan-perusahaan sub  sektor  plastik  dan  kemasan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jumlah  perusahaan  sub  sektor  plastik dan  kemasan  yang  terdaftar  adalah sebanyak lima belas perusahaan.
Adapun sampel dalam penelitian ini sebesar sepuluh perusahaan. Penentuan sampel dilakukan  secara purposive  sampling yaitu  sampel  perusahaan  ditentukan dengan kriteria atau tujuan tertentu serta
alasan  tertentu  (Sugiono,  2014)  seperti delisting atau  keluar  dari  BEI  sebelum tahun 2018, listing ke BEI setelah tahun 2016,  atau  tidak  ditemukannya  laporan keuangan  perusahaan  pada  tahun  yang dibutuhkan.
Teknik Pengumpulan Data Data  dikumpulkan  dari  laporan keuangan tahunan perusahaan sub sektor
plastik  dan  kemasan  yang  diperoleh dengan  cara  dokumentasi  yaitu  dari database yang  dimiliki  oleh  Pusat Referensi  Pasar  Modal  yang  berada  di
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Kemudian data  tersebut  dihitung  sesuai  dengan formulasi  yang  ada  sehingga  diperoleh angka-angka  rasio  yang  akan  dianalisis. Adapun  daftar  sampel  yang  digunakan dapat dilihat dalam tabel 1.
Tabel 1. Sampel Perusahaan Sub Sektor Plastik dan Kemasan
No. Nama Perusahaan Kode Saham Tanggal Pencatatan (IPO) 1 Argha Karya Prima Industry Tbk AKPI 18 Desember 1992 2 Asiaplast Industries Tbk APLI 1 Mei 20000 3 Berlina Tbk BRNA 6 November 1989 4 Lotte Chemical Titan Tbk FPNI 21 Maret 2002 5 Champion Pacific Indonesia tbk IGAR 5 November 1990 6 Impack Pratama Industry Tbk IMPC 17 Desember 2014 7 Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL 9 Juli 2010 8 Siwani Makmur Tbk SIMA 3 Juni 1994 9 Trias Sentosa Tbk TRST 2 Juli 1990 10 Yanaprisma Hastapersada YPAS 5 Maret 2008 Sumber: www.idx.co.id (2020)

## HASIL
Pada  model  ini,  terdapat  tiga variabel  yang  mempengaruhi  sehat  atau tidaknya suatu laporan keuangan. Peneliti  akan  membahas  ketiga  variabel tersebut untuk masing-masing perusahaan  dan  membandingkan  juga tiap  tahunnya.  Variabel  tersebut  adalah X1  atau return  on  asset ,  X2  atau debt ratio , dan X3 atau current ratio .
Sebagai  perbandingan  peneliti juga telah mengolah data rata-rata ketiga variabel  yang  berasal  dari  sepuluh perusahaan  yang  akan  dianalisis.  Rata- rata  ini  diasumsikan  sebagai  rasio industri  perusahaan  sub  sektor  plastik dan  kemasan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  analisis  rata-rata variabel  perusahaan  model  zmijeski dapat dilihat pada tabel 2.
Tabel 2. Rata-rata Industri Perusahaan Sub Sektor Plastik dan Kemasan Industri 2016 2017 2018 X1 0.031 0.006 0.014 X2 0.408 0.477 0.515 X3 2.435 1.827 1.668 Sumber : Laporan Keuangan Perusahaan Tahun 2016-2018 yang Dianalisis
Adapun  hasil  analisis financial  distress terhadap  sepuluh  perusahaan  sub  sektor plastik  dan  kemasan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan rasio dari laporan keuangan  dari  tahun  2016  sampai dengan 2018 sebagai berikut.
a. Analisis  Perusahaan  PT  Argha Karya Prima Industry Tbk Hasil analisis mengenai Financial Distress PT Argha Karya Prima Industry Tbk dengan menggunakan model zmijewski dapat dilihat pada tabel 3. Tabel 3. Hasil Analisis PT Argha Karya Prima Industry Tbk AKPI 2016 2017 2018
X1 0.020 0.005 0.021 (4.5*X1) 0.090 0.022 0.094 X2 0.572 0.590 0.598 (5.7*X2) 3.259 3.361 3.409 X3 1.129 1.043 1.015 (0.004*X3) 0.005 0.004 0.004 X-score -1.126 -0.957 -0.981 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020) Berdasarkan  tabel  3,  PT  Argha
Karya  Industry  Tbk  mendapatkan  hasil perhitungan  x-score  pada  tahun  2016 yang bernilai negatif yaitu  -1,126, tahun 2017  bernilai  negatif  yaitu  -0.957,  dan tahun 2018 bernilai negatif yaitu -0,981. Nilai  negatif  pada  tahun  2016  sampai 2018  menandakan  keuangan perusahaan dalam  keadaan  sehat  selama  tiga  tahun. Nilai x-score sempat mengalami peningkatan  pada  tahun  2018,  namun tidak terlalu signifikan. Pada tahun 2018 nilai x-score kembali mengalami penurunan walaupun hanya sedikit.
Pada  nilai  X1  atau return  on asset, PT  Argha  Karya  Industry  Tbk mendapatkan  nilai  di  bawah  rata-rata industri baik pada tahun 2016 dan 2017. Pada  tahun  2017,  rasio  perusahaan mengalami  penurunan  yang  cukup signifikan, namun tidak sebanyak dengan  penurunan  yang  terjadi  pada rasio  industri  pada  tahun  tersebut.  Pada tahun  2018,  rasio  perusahaan  kembali mengalami  peningkatan  dan  berada  di atas  rasio  industri.  Hal  ini  menandakan perusahaan mampu memaksimalkan keuntungan  dari  pemanfaatan  aset  yang dimiliki.
Nilai  X2  atau debt  ratio ,  PT Argha Karya Industry Tbk mendapatkan nilai  di  atas  rasio  industri  pada  tahun 2016  sampai  2018.  Hal  ini  menandakan bahwa perusahaan memiliki kemampuan yang baik untuk menyelesaikan kewajiban  jangka panjang yang  dimiliki walaupun  tidak  sebaik  perusahaan- perusahaan  sejenis.  Perusahaan  juga dinilai  lebih  banyak  menggunakan instrumen  utang  sebagai  pembiayaan untuk memperoleh
aset jika
dibandingkan dengan perusahaan- perusahaan sejenis.
Nilai  X3  atau current  ratio PT Argha Karya Industry Tbk mendapatkan nilai di bawah rasio industri. Pada tahun 2016  rasio  PT  Argha  Karya  Industry Tbk  berada  cukup  jauh  di  bawah  rasio industri.  Pada  tahun  2017  dan  2018, rasio  PT  Argha  Karya  Industry  Tbk konsisten  mengurangi  celah  perbedaan antara  rasio  perusahaan  dengan  rasio industri. Hal ini menandakan perusahaan tidak  terlalu  likuid  jika  dibandingkan dengan  perusahaan-perusahaan  sejenis. Meskipun  begitu,  perusahaan  mampu menjaga  konsistensi  kinerja  pada  rasio ini agar likuiditas perusahaan setara atau bahkan  melebihi  rata-rata  perusahaan sejenis.
b. Analisis  perusahaan  PT  Asiaplast Industries Tbk
Hasil  analisis financial  distress PT Asiaplast Industries Tbk dengan menggunakan  model  zmijewski  dapat dilihat pada tabel 4. Tabel 4. Hasil Analisis PT Asiaplast Industries Tbk APLI 2016 2017 2018 X1 0.080 -0.003  -0.047 (4.5*X1) 0.359 -0.015  -0.210 X2 0.216 0.430 0.594 (5.7*X2) 1.232 2.452 3.387 X3 1.495 1.717 1.003 (0.004*X3) 0.006 0.007 0.004 X-score -3.421 -1.826 -0.699 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020) Berdasarkan tabel 4 dapat dilihat,  PT  Asiaplast  Industries  Tbk mendapatkan  hasil  perhitungan  x-score pada  tahun  2016  sampai  2018  bernilai negatif yaitu tahun 2016 bernilai -3,421, tahun  2017  bernilai  -1,826,  dan  tahun 2018  bernilai  -0,699.  Nilai  negatif  pada tahun  2016  sampai  2018  menandakan keuangan  perusahaan  dalam  keadaan sehat  selama  tiga  tahun.  Walaupun begitu,  nilai  x-score  PT  Asiaplast
Industries Tbk terus mengalami peningkatan  cukup  signifikan.  Hal  ini harus menjadi perhatian bagi perusahaan karena  jika  peningkatan  terus  terjadi sampai bernilai positif, maka perusahaan dapat dikategorikan mengalami financial distress dan berpotensi mengalami kebangkrutan.
Nilai X1 atau return on asset PT
Asiaplast  Industries  Tbk  mendapatkan nilai  di  atas  rasio  industri.  Hal  ini menandakan pada tahun 2016, perusahaan  dapat  memaksimalkan  aset yang dimiliki untuk menghasilkan keuntungan  dibandingkan  perusahaan sejenisnya.  Akan  tetapi,  pada  dua  tahun setelahnya,  rasio  perusahaan  mengalami penurunan yang cukup signifikan sampai  bernilai  negatif  dan  berada  di bawah  rasio  industri.  Nilai  negatif  pada tahun 2017 dan 2018 berarti perusahaan mengalami kerugian. Hal ini menandakan perusahaan gagal mempertahankan rasio pada tahun 2016. Pada  nilai  X2  atau debt  ratio, PT Asiaplast Industries Tbk mendapatkan nilai yang terus mengalami  peningkatan  pada  tahun
2016  sampai  2018.  Pada  tahun  2016 rasio  perusahaan  berada  di  bawah  rasio industri.  Hal  ini  menandakan  bahwa perusahaan  memiliki  kemampuan  yang baik  untuk  menyelesaikan  kewajiban jangka  panjang  yang  dimiliki.  Namun rasio perusahaan mengalami peningkatan  di  tahun  berikutnya  yang menandakan kinerja perusahaan mengalami penurunan. Pada tahun 2018, rasio perusahaan melebihi rasio industri.
Nilai  X3  atau current  ratio PT Asiaplast  Industries  Tbk  mendapatkan nilai  yang  berada  jauh  di  bawah  rasio industri.  Walaupun  bisa  dibilang  PT Asiaplast  Industries  Tbk  cukup  likuid namun jika dibandingkan dengan perusahaan sejenis, likuiditas PT
Asiaplast Industries Tbk masih berada di bawah  rata-rata.  Selain  itu,  rasio  PT Asiaplast  Industries  Tbk  mengalami penurunan  pada  tahun  2017  ke  2018,
artinya likuiditas perusahaan mengalami penurunan pada tahun tersebut.
Penurunan  yang  cukup  signifikan  pada
rasio  ini  merupakan  kabar  yang  kurang baik  bagi  pihak  yang  berkepentingan, karena  likuiditas  perusahaan  memiliki peran  yang  penting  dalam  menentukan tingkat  kesehatan  keuangan.  Perusahaan sebaiknya segera menindaklanjuti
penurunan  likuiditas  ini  sehingga  rasio mengalami peningkatan.
c. Analisis perusahaan PT Berlina Tbk Hasil  analisis financial  distress dari PT Berlina Tbk dengan menggunakan  model  zmijewski  dapat dilihat pada tabel 5. Tabel 5. Hasil Analisis PT Berlina Tbk BRNA 2016 2017 2018 X1 0.006 -0.092 -0.010 (4.5*X1) 0.027 -0.412 -0.043 X2 0.508 0.571 0.544 (5.7*X2) 2.894 3.255 3.099 X3 1.387 1.099 0.984 (0.004*X3) 0.006 0.004 0.004 X-score -1.428 -0.628 -1.154 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020)
Berdasarkan  tabel  5, PT  Berlina Tbk  mendapatkan  hasil  perhitungan  x- score  pada  tahun  2016  yang  bernilai negatif  yaitu  -1,428,  tahun  2017  yang bernilai  negatif  yaitu  -0,628,  dan  tahun 2018  bernilai  negatif  yaitu  -1.154.  Nilai negatif  pada  tahun  2016  sampai  2018 menandakan keuangan perusahaan dalam  keadaan  sehat  selama  tiga  tahun. Kenaikan  nilai  x-score  PT  Berlina  Tbk sempat  terjadi  pada  tahun  2017,  namun perusahaan  dapat  memperbaiki  kinerja keuangannya  karena  pada  tahun  2018 kembali mengalami penurunan menjauhi nilai positif.
Nilai  X1  atau return  on  asset , PT  Berlina  Tbk  mendapatkan  nilai  di bawah  rasio  industri  pada  tahun  2016 sampai  2018.  Bahkan,  pada  tahun  2017 dan  2018  rasio  perusahaan  bernilai negatif.  Hal  ini menandakan perusahaan tidak  dapat  memaksimalkan  aset  yang dimiliki untuk menghasilkan keuntungan  dan  bahkan  mengalami
kerugian.  Walaupun  begitu,  pada  tahun 2018  terjadi  peningkatan  rasio  dari tahun  sebelumnya,  artinya  perusahaan dapat  memperbaiki  kinerja  keuangan dan diharapkan dapat kembali mendapatkan  nilai  rasio  yang  positif pada tahun setelahnya.
Nilai  X2  atau debt  ratio ,  PT Berlina  Tbk  mendapatkan  nilai  di  atas rasio  industri.  Hal  ini  menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk  menyelesaikan  kewajiban  jangka panjang  yang  dimiliki.  PT  Berlina  Tbk berhasil menjaga debt ratio di angka 0,5, artinya perusahaan dapat menjaga pembiayaan  yang  berasal  dari  utang untuk mendapatkan aset perusahaan. Hal ini  berindikasi  baik  karena  perusahaan yang terlalu mengandalkan utang sebagai pembiayaan sangat rentan dengan kesulitan keuangan.
Pada nilai X3 atau current ratio ,
PT Berlina Tbk mendapatkan nilai yang cukup  jauh  di  bawah  rasio  industri. Artinya  perusahaan  bersifat  tidak  cukup likuid jika dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan sejenis. Walaupun  begitu,  perusahaan  masih memiliki  kemampuan  yang  cukup  baik untuk melunasi kewajiban jangka pendek yang dimiliki.
d. Analisis perusahaan PT Lotte
Chemical Titan Tbk Hasil  analisis financial  distress PT  Lotte  Chemical  Titan  Tbk  dapat dilihat pada tabel 6. Tabel 6. Hasil Analisis PT Lotte Chemical Titan Tbk FPNI 2016 2017 2018 X1 0.011 -0.009 0.031 (4.5*X1) 0.048 -0.041 0.141 X2 0.521 0.500 0.476 (5.7*X2) 2.968 2.851 2.715 X3 1.003 1.119 1.165 (0.004*X3) 0.004 0.004 0.005 X-score -1.376 -1.404 -1.721 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020)
Berdasarkan  tabel  6,  PT  Lotte Chemical  Titan  Tbk  mendapatkan  hasil perhitungan  x-score  negatif  pada  tahun 2016 sampai 2018 yaitu  -1,376 di tahun 2016,  -0,404  di  tahun  2017,  dan  tahun 2018  bernilai  -1.721.  Nilai  negatif  pada tahun  2016  sampai  2018  menandakan keuangan  perusahaan  dalam  keadaan sehat  selama  tiga  tahun.  Nilai  x-score PT  Lotte  Chemical  Titan  Tbk  terus mengalami  penurunan  menjauhi  nilai positif  menandakan  secara  keseluruhan, kinerja  keuangan  perusahaan  semakin baik. Setiap tahunnya,  Perusahaan menjadi  semakin  tidak  bergantung  pada utang dan semakin bersifat likuid.
Nilai  X1  atau return  on  asset , PT Lotte Chemical Titan Tbk mendapatkan nilai yang terus
mengalami  peningkatan  pada  tahun 2016  sampai  2018.  Pada  tahun  2016 rasio  perusahaan  berada  di  bawah  rasio industri.  Pada  tahun  2017,  perusahaan sempat  mengalami  kerugian  sehingga rasio  menjadi  negatif.  Peningkatan terjadi pada tahun 2018 dimana perusahaan mampu mendapatkan keuntungan dan mendapatkan rasio yang lebih  tinggi  dari  rasio  industri.  Artinya, kinerja  perusahaan  pada  rasio  ini mengalami  peningkatan  yang  signifikan karena perusahaan mampu memaksimalkan  penggunaan  aset  yang dimiliki untuk mendapatkan keuntungan.  Pada  rasio  ini,  perusahaan memiliki  kinerja  yang  lebih  baik dibandingkan dengan perusahaan sejenis.
Nilai  X2  atau debt  ratio PT Lotte  Chemical  Titan  Tbk  mendapatkan nilai  yang  terus  mengalami  penurunan tiap tahunnya. Jika dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan sejenis, PT Lotte Chemical  Titan  Tbk  mendapatkan  nilai yang  lebih  baik.  Hal  ini  baik  bagi perusahaan  karena  menandakan  bahwa perusahaan semakin kecil ketergantungannya dengan utang sebagai instrumen pembiayaan. Penurunan  rasio  perusahaan  ini  juga menandakan perusahaan
semakin memiliki  performa  yang  baik  untuk
menyelesaikan  utang  yang  dimiliki terutama yang bersifat jangka panjang.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT Lotte Chemical Titan Tbk mendapatkan  nilai  di  bawah  rata-rata industri. Meskipun begitu, rasio perusahaan konsisten mengalami peningkatan  selama  tiga  tahun  yaitu tahun  2016  sampai  tahun  2018  yang berarti  perusahaan  semakin  likuid  dan semakin memperkecil risiko gagal bayar terhadap  kewajiban  jangka pendek  yang dimiliki . e. Analisis  perusahaan  PT  Champion Pacific Indonesia Tbk
Hasil  analisis financial  distress dari  PT  Champion  Pacific  Indonesia Tbk dengan menggunakan model zmijewski dapat dilihat pada tabel 7. Tabel  7.  Hasil  Analisis  PT  Champion Pacific Indonesia Tbk IGAR 2016 2017 2018 X1 0.158 0.141 0.078 (4.5*X1) 0.710 0.635 0.353 X2 0.150 0.139 0.153 (5.7*X2) 0.852 0.790 0.873 X3 5.822 6.502 5.763 (0.004*X3) 0.023 0.026 0.023 X-score -4.134 -4.119 -3.757 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020) Berdasarkan  tabel  7  dapat  kita ketahui, PT Champion Pacific Indonesia Tbk  mendapatkan  hasil  perhitungan  x- score  pada  tahun  2016  yang  bernilai negatif  yaitu  -  4,134,  tahun  2017  yang bernilai  negatif  yaitu  -4,119,  dan  tahun 2018  bernilai  negatif  yaitu  -3,757.  Nilai negatif  pada  tahun  2016  sampai  2018 menandakan keuangan perusahaan
dalam  keadaan  sehat.  Nilai  x-score perusahaan sangat jauh dari nilai positif, artinya  keuangan  dari  PT  Champion Pacific  Indonesia  Tbk  dapat  dikatakan tidak  rentan  untuk  mengalami financial distress .
Nilai  X1  atau return  on  asset , PT  Champion  Pacific  Indonesia  Tbk
mendapatkan  nilai  yang  berada  jauh  di atas  rata-rata  industri.  Walaupun  rasio perusahaan  mengalami  penurunan  tiap tahunnya, hal tersebut masih dikategorikan  aman  karena  tetap  berada jauh  di  atas  rasio  industri.  Artinya, perusahaan dapat memaksimalkan penggunaan  aset  yang  dimiliki  untuk mendapatkan  keuntungan  dibandingkan dengan perusahaan sejenis.
Nilai  X2  atau debt  ratio PT Champion Pacific Indonesia Tbk mendapatkan  nilai  yang  konsisten  di angka  0,13-0,16.  Hal  ini  sangat  baik karena  menandakan  bahwa  sumber pembiayaan perusahaan tidak bergantung pada utang. Dalam memperoleh  aset,  perusahaan  lebih sedikit menggunakan utang jika dibandingkan perusahaan-perusahaan sejenis.  Ketergantungan  yang  kecil terhadap  utang  membuat  risiko  kredit atau  gagal  bayar  oleh  perusahaan semakin  rendah.  Rasio  perusahaan  ini juga  menandakan  perusahaan  semakin memiliki  performa  yang  baik  untuk menyelesaikan  utang  yang  dimiliki terutama yang bersifat jangka panjang.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT  Champion  Pacific  Indonesia  Tbk mendapatkan  nilai  yang  jauh  di  atas rata-rata  industri.  artinya,  perusahaan sangat likuid dan lebih likuid dibandingkan rata-rata perusahaan sejenis.  Perusahaan  juga  tidak  memiliki masalah  dengan  utang  jangka  pendek dan jauh dari risiko kredit.
f. Analisis  perusahaan  PT  Impack Pratama Industry Tbk
Hasil  analisis financial  distress PT  Impack  Pratama  Industry  Tbk  dapat dilihat pada tabel 8.
Tabel 8. Hasil Analisis PT Impack Pratama Industry Tbk IMPC 2016 2017 2018 X1 0.055 0.040 0.045 (4.5*X1) 0.249 0.179 0.200 X2 0.461 0.438 0.421 (5.7*X2) 2.631 2.498 2.400 X3 3.772 3.606 3.564
(0.004*X3) 0.015 0.014 0.014 X-score -1.903 -1.967 -2.086 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020)
Berdasarkan tabel 8, PT Impack Pratama  Industry  Tbk  mendapatkan hasil  perhitungan  x-score  pada  tahun 2016 bernilai negatif yaitu -1,903, tahun 2017  bernilai  negatif  yaitu  -1,967,  dan tahun  2018  juga  bernilai  negatif  yaitu  - 2,086.  Nilai  negatif  pada  tahun  2016 sampai  2018  menandakan  keuangan perusahaan  dalam  keadaan  sehat  selama tiga tahun. Nilai x-score sangat jauh dari nilai  positif,  artinya  keuangan  dari  PT Impack  Pratama  Industry  Tbk  dapat dikatakan tidak rentan untuk mengalami financial distress.
Nilai  X1  atau return  on  asset , PT  Impack  Pratama  Industry  Tbk mendapatkan  nilai  di  atas  rata-rata industri.  Rasio  perusahaan  juga  bernilai konsisten tiap tahunnya. Artinya, perusahaan dapat menjaga kinerja pemanfaatan  aset  untuk  mendapatkan keuntungan. Nilai  X2  atau debt  ratio PT Impack Pratama Industry Tbk mendapatkan  nilai  di  bawah  rasio industri. Rasio perusahaan juga konsisten  mengalami  penurunan  tiap tahunnya  Hal  ini  sangat  baik  karena menandakan bahwa sumber pembiayaan perusahaan  tidak  terlalu  bergantung pada utang. Perusahaan memiliki kemampuan lebih baik untuk menyelesaikan kewajiban jangka panjangnya  jika  dibandingkan  dengan perusahaan-perusahaan sejenis.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT  Impack  Pratama  Industry  Tbk mendapatkan  nilai  yang  berada  jauh  di atas rata-rata industri. Walaupun mengalami  penurunan  tiap  tahunnya, nilainya  tidak  terlalu  signifikan.  Hal  ini menandakan  perusahaan  bersifat  likuid dan memiliki performa yang baik dalam menyelesaikan kewajiban jangka pendek yang  dimiliki.  Perusahaan  juga  dapat dikatakan  memiliki  risiko  yang  sangat
kecil  untuk  mengalami  kondisi  gagal bayar.
g. Analisis  perusahaan  PT  Indopoly Swakarsa Industry Tbk
Hasil  analisis  PT  Indopoly  Swakarsa Industry Tbk dapat dilihat pada tabel 9. Tabel 9. Hasil Analisis PT Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL 2016 2017 2018 X1 0.023 0.009 0.017 (4.5*X1) 0.103 0.039 0.078 X2 0.449 0.446 0.447 (5.7*X2) 2.558 2.542 2.545 X3 0.949 0.974 1.024 (0.004*X3) 0.004 0.004 0.004 X-score -1.842 -1.793 -1.829 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber : Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020) Berdasarkan tabel 9 dapat diketahui  bahwa  PT  Indopoly  Swakarsa Industry Tbk mendapatkan hasil perhitungan  x-score  pada  tahun  2016 bernilai negatif yaitu -1,842, tahun 2017 bernilai  negatif  yaitu  -1,793,  dan  tahun 2018  juga  bernilai  negatif  yaitu  -1,829. Nilai  negatif  pada  tahun  2016  sampai 2018  menandakan  keuangan perusahaan dalam  keadaan  sehat  selama  tiga  tahun. Perusahaan dapat mempertahankan konsistensi  nilai  x-score,  dengan  begitu perusahaan  dapat  terhindar  dari  kondisi financial distress .
Nilai  X1  atau return  on  asset , PT  Indopoly  Swakarsa  Industry  Tbk mendapatkan  nilai  yang  hampir  sama seperti  rata-rata  industri.  Pada  tahun 2017, rasio perusahaan sempat
mengalami  penurunan  namun  masih berada  di  atas  rasio  industri. Pada  tahun 2018,  ketika  rasio  industri  mengalami kenaikan, rasio perusahaan juga mengalami kenaikan. Hal ini menandakan perusahaan dapat memanfaatkan  penggunaan  aset  yang dimiliki untuk mendapatkan keuntungan. Nilai  X2  atau debt  ratio PT Impack  Pratama  Industry  Tbk berada  di
bawah  rasio  industri.  Rasio  perusahaan tidak  terlalu  berubah  tiap  tahunnya, artinya  proporsi  pembiayaan  melalui utang  masih  bisa  dikendalikan  secara konsisten  dan  berada  di  bawah  rasio industri. Hal ini menandakan perusahaan memiliki  performa  yang  cukup  baik untuk  menyelesaikan  kewajiban  jangka panjang yang dimiliki jika dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan sejenis.
Pada nilai X3 atau current ratio ,
PT  Indopoly  Swakarsa  Industry  Tbk mendapatkan nilai yang berada di bawah rata-rata  industri.  Tiap  tahunnya,  rasio perusahaan mengalami kenaikan walaupun  tidak  terlalu  banyak.  Artinya, perusahaan  dinilai  tidak  terlalu  likuid jika  dibandingkan  dengan  perusahaan sejenis.    Namun,  perusahaan  mampu menjaga  konsistensi  peningkatan  rasio perusahaan ketika rasio industri mengalami penurunan. h. Analisis  perusahaan  PT  Siwani Makmur Tbk Hasil analisis mengenai financial  distress dari  PT  Siwani
Makmur  Tbk  dengan  menggunakan model  zmijewski  dapat  dilihat  pada tabel 10.
Tabel 10. Hasil Analisis PT Siwani Makmur Tbk SIMA 2016 2017 2018 X1 -0.016  0.002 -0.195 (4.5*X1) -0.072  0.008 -0.877 X2 0.296 0.671 0.796 (5.7*X2) 1.685 3.822 4.538 X3 6.519 0.089 0.001 (0.004*X3)  0.026 0.000 0.000 X-score -2.517 -0.486 1.115 Kondisi Sehat Sehat Distress Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020) Berdasarkan tabel 10, PT Siwani  Makmur  Tbk mendapatkan  hasil perhitungan  x-score  pada  tahun  2016 bernilai negatif yaitu -2,517, tahun 2017
yang  bernilai  negatif  yaitu  -0,486,  dan tahun  2018  yang  bernilai  positif  yaitu 1,115.  Nilai  positif  pada  tahun  2018
menandakan keuangan perusahaan dalam keadaan financial distress . Kinerja perusahaan mengalami penurunan  yang  sangat  signifikan  tiap tahunnya.  Perusahaan  harus  segera mengambil  Langkah  karena  pada  tahun 2018,  perusahaan  dinilai  mengalami kondisi financial  distress sehingga mempunyai potensi kebangkrutan cukup besar.  Kondisi  keuangan  yang  menurun tidak  terlepas  dari  adanya  faktor  pada tahun  2015,  yaitu  perusahaan  terkena musibah  banjir  dan  merusak  bidang kelistrikan perusahaan. Hal ini berakibat aktivitas  produksi  perusahaan  terganggu sampai  tahun  2018.  Walaupun  kondisi keuangan baru dinilai mengalami distress  pada  tahun  2018,  dampak  dari musibah  tersebut  sudah  terlihat  dari tahun  2016  dan  2017.  Pada  tahun  2016 dan  2017,  terjadi  peningkatan  nilai  x- score  yang  sangat  signifikan  menuju angka positif. Hal ini berindikasi kinerja perusahaan  telah  mengalami  penurunan sejak tahun 2016.
Pada  nilai  X1  atau return  on asset, PT Siwani Makmur Tbk mendapatkan  nilai  yang  sangat  jauh  di bawah  rata-rata  industri.  Karena  tidak bisa  melakukan  aktivitas  produksinya, perusahaan  mengalami  kerugian  yang cukup besar terutama pada tahun 2018.
Pada  nilai  X2  atau debt  ratio , PT  Siwani  Makmur  Tbk  mendapatkan nilai  yang  berada  di  atas  rasio  industri.
Rasio perusahaan mengalami
peningkatan  yang  cukup  signifikan setiap  tahunnya,  artinya  perusahaan semakin tinggi ketergantungannya untuk melakukan  pembiayaan  dengan  utang. Hal  ini  cukup  mengkhawatirkan  karena mengindikasikan  penurunan  performa perusahaan  untuk  dapat  menyelesaikan kewajiban jangka panjangnya. Ketergantungan  perusahaan  terhadap utang  juga  membuat  risiko  kredit  atau gagal  bayar  perusahaan  menjadi  sangat tinggi.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT  Siwani  Makmur  Tbk  mendapatkan nilai  yang  sangat  buruk.  Bahkan  pada tahun  2017  dan  2018,  rasio  perusahaan hampir  bernilai  0,  artinya  perusahaan
bersifat  tidak  likuid  dan  memiliki  risiko kredit  yang  sangat  tinggi.  Perusahaan juga  memiliki  performa  yang  tidak  baik dalam  menyelesaikan  kewajiban  jangka pendeknya.
i. Analisis perusahaan PT Trias Sentosa Tbk Hasil  analisis financial  distress PT Trias Sentosa Tbk dengan menggunakan  model  zmijewski  dapat dilihat pada tabel 11. Tabel 11. Hasil Analisis PT Trias Sentosa Tbk TRST 2016 2017 2018 X1 0.010 0.011 0.015 (4.5*X1) 0.046 0.052 0.066 X2 0.413 0.407 0.478 (5.7*X2) 2.353 2.321 2.724 X3 1.297 1.229 1.137 (0.004*X3) 0.005 0.005 0.005 X-score -1.988 -2.025 -1.638 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020)
Dari tabel 11 dapat kita ketahui, PT  Trias  Sentosa  Tbk  mendapatkan hasil  perhitungan  x-score  pada  tahun 2016 bernilai negatif yaitu -1,988, tahun 2017  bernilai  negatif  yaitu  -2,025,  dan tahun  2018  juga  bernilai  negatif  yaitu  - 1,638.  Nilai  negatif  pada  tahun  2016 sampai  2018  menandakan  keuangan perusahaan  dalam  keadaan  sehat  selama tiga  tahun.  Walaupun  pada  tahun  2018 terjadi  penurunan  x-score  perusahaan, nilai  tersebut  masih  aman  dari financial distress . Pada  nilai  X1  atau return  on asset , PT Trias Sentosa Tbk mendapatkan  nilai  yang konsisten.  Pada tahun  2016,  rasio  perusahaan  jauh berada  di  bawah  rasio  industri,  tetapi pada  tahun  2017  dan  2018,  rasio perusahaan  berada  di  atas  rasio  industri. Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  dapat menjaga  konsistensi  rasio  ketika  rasio industri mengalami penurunan.
Nilai  X2  atau debt  ratio PT Trias Sentosa Tbk berada di bawah rasio
industri. Rasio perusahaan cukup terjaga dan tetap berada di bawah rasio industri walaupun  mengalami  peningkatan  pada tahun  2018.  Hal  ini  berarti  perusahaan tidak  terlalu  bergantung  kepada  utang sebagai  instrumen  pembiayaan  untuk memperoleh aset.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT Trias Sentosa Tbk mendapatkan nilai yang  berada  di  bawah  rasio  industri. Perusahaan  dapat  menjaga  konsistensi rasio tiap tahunnya. Hal ini menandakan perusahaan  cukup  likuid  dan  memiliki risiko  kredit  yang  kecil.  Perusahaan memiliki  tingkat  likuiditas  yang  lebih rendah jika dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan sejenis.
j. Analisis  perusahaan  PT  Yanaprima Hastapersada Tbk
Hasil  analisis  dari  PT  Yanaprima Hastapersada  Tbk  dapat  dilihat  pada tabel 12.
Tabel  12.  Hasil  Analisis  PT  Yanaprima Hastapersada Tbk YPAS 2016 2017 2018 X1 -0.039 -0.048 -0.027 (4.5*X1) -0.176 -0.215 -0.123 X2 0.493 0.581 0.643 (5.7*X2) 2.812 3.313 3.665 X3 0.974 0.895 1.030 (0.004*X3) 0.004 0.004 0.004 X-score -1.309 -0.768 -0.508 Kondisi Sehat Sehat Sehat Sumber: Laporan keuangan perusahaan yang diolah dengan excel (2020). Berdasarkan tabel 12, PT Yanaprima Hastapersada Tbk mendapatkan  hasil  perhitungan  x-score pada  tahun  2016  sampai  2018  bernilai negative,  yaitu  -1,309  pada  tahun  2016, -0,768 pada tahun 2017, dan -0,508 pada tahun  2018.  Nilai  negatif  pada  tahun 2016 sampai 2018 menandakan keuangan  perusahaan  dalam  keadaan sehat  selama  tiga  tahun.  X-score perusahaan  mengalami  penurunan  tiap tahunnya.  artinya  kinerja  keuangan perusahaan  mengalami  penurunan  dan harus segera dilakukan upaya perbaikan.
Meskipun  begitu,  perusahaan  dinilai masih  terhindar  dari  kondisi financial distress . Pada  nilai  X1  atau return  on asset ,  PT  Yanaprima  Hastapersada  Tbk mendapatkan  nilai  negatif  selama  tiga tahun. Artinya, perusahaan gagal
memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  untuk menghasilkan  keuntungan  karena  justru mengalami kerugian. Pada  nilai  X2  atau debt  ratio , PT Yanaprima Hastapersada Tbk mendapatkan  nilai  yang  atas  rasio industri. Rasio perusahaan terus mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya yang  mengindikasikan  ketergantungan perusahaan  terhadap  utang  sebagai instrumen pembiayaan semakin meningkat.  Manajemen  harus  segera mengendalikan  rasio  ini  karena  pada tahun  2018  sudah  mencapai  nilai  yang mengkhawatirkan  dan  berada  jauh  di atas rasio industri.
Pada nilai X3 atau current ratio , PT Yanaprima Hastapersada Tbk mendapatkan  nilai  yang  berada  jauh  di bawah rasio industri. nilai rasio perusahaan  sangat  kecil  menandakan perusahaan  tidak  likuid  dan  memiliki risiko gagal bayar yang cukup tinggi. Berdasarkan analisis yang didapatkan  oleh peneliti,  dari  tiga  puluh sampel,  hanya  satu  sampel  yang menandakan terjadinya kondisi financial distress  dengan  mendapatkan  x-score bernilai  positif.  Persentase  perusahaan yang  tergolong  sehat  keuangannya adalah 96,67% dan persentase perusahaan  yang  tergolong  mengalami financial  distress  adalah  sebesar  3,33%. Adapun  perusahaan  yang  mengalami financial  distress  adalah  PT  Siwani Makmur Tbk pada tahun 2018. Financial distress  merupakan  suatu  indikasi  yang mengisyaratkan  suatu  perusahaan  akan mengalami  kebangkrutan.  Walaupun kebangkrutan belum tentu terjadi,
financial  distress  bukanlah  hal  yang dapat  diabaikan  bagi  pihak  terkait apalagi  dalam  kasus  ini,  PT  Siwani Makmur  Tbk  memiliki  kinerja  yang terus  mengalami  penurunan.  Penurunan kinerja  yang  terjadi  pada  PT  Siwani
Makmur  Tbk  ini  dikarenakan  adanya bencana  kebanjiran  yang  dialami  oleh perusahaan  sehingga  merusak  mesin produksi pada tahun 2015. Semenjak itu, penurunan  kinerja  terus  terjadi  secara signifikan dari tahun 2016 sampai 2018.

## KESIMPULAN
Kesimpulan    dari    analisis financial    distress perusahaan    sub sektor    plastik  dan  kemasan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dengan  menggunakan  laporan  keuangan tahun 2016-2018 sebagai berikut. a. Berdasar  hasil  perhitungan  dan analisis  dari  10  sampel  perusahaan, tujuh perusahaan mempunyai kinerja  keuangan  yang  sehat,  2 perusahaan  kinerja  keuangan  sehat tetapi  memerlukan  perhatian  karena terjadi  penurunan  kinerja  dari  tahun ke  tahun  dan  satu  sampel  yang menandakan terjadinya kondisi financial distress dengan mendapatkan x-score bernilai positif b. Perusahaan yang mendapatkan kondisi  keuangan  sehat  selama  tiga tahun dan kemungkinan tidak berpotensi mengalami kondisi financial  distress adalah  PT  Argha Karya  Prima  Industry  Tbk,  PT Berlina  Tbk,  PT  Lotte  Chemical Titan  Tbk,  PT  Champion  Pacific Indonesia  Tbk,  PT  Impack  Pratama
Industry Tbk, PT Indopoly
Swakarsa  Industry  Tbk,  dan  PT Trias Sentosa Tbk.
c. Adapun  perusahaan  yang  kondisi keuangan  sehat  tetapi  memerlukan perhatian adalah PT Asiaplast Industries  Tbk  dan  PT  Yanaprima Hastapersada  Tbk.  Selama  tiga tahun,  perusahaan  mendapatkan  x- score  negatif  yang  menandakan perusahaan  tidak  dalam  kondisi financial  distress ,  namun  x-score perusahaan terus mengalami penurunan yang cukup signifikan tiap tahunnya. Jika perusahaan tidak memperbaiki kinerja secara
keseluruhan,  maka  kemungkinan besar  perusahaan  dapat  mengalami financial distress .
d. Perusahaan yang mendapatkan kondisi  keuangan  tidak  sehat  atau distress adalah  PT  Siwani  Makmur Tbk.  Perusahaan  sangat  berpotensi mengalami  kebangkrutan.  Setiap tahunnya, kerugian perusahaan
bertambah  sehingga  modal  menjadi berkurang.
SARAN a. Penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat menggunakan tambahan
metode  lain  sebagai  perbandingan terkait analisis financial distress .
b. Penelitian  ini  dilakukan  pada  saat kebijakan  mengenai  pembatasan plastik  kemasan  yang  ada  di  toko atau pusat perbelanjaan masih menyediakan plastik kemasan walaupun  dengan  cara  membeli, penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat  membandingkan  ada  atau tidaknya pengaruh kebijakan pembatasan penggunaan plastik kemasan yang ada di toko atau pusat perbelanjaan  yang  baru-baru  ini sedang  diterapkan  di  beberapa daerah, yaitu berupa tidak
menyediakan  sama  sekali  plastik kemasan  untuk  membawa  barang pembeliannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Subramanyam,  K.  R.  (2014). Financial
Statement  Analysis .  McGraw  Hill Education. Sugiono, P. D. (2014). Metode Penelitian  Pendidikan  Pendekatan Kuantitatif.pdf. In Metode Penelitian  Pendidikan  Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D .
Jurnal Fatmawati,  M.  (2012).  Penggunaan  the
Zmijewski  Model,  the  Altman Model,  dan  the  Springate  Model sebagai  prediktor  delisting. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 16 (1). Husein,  M.  F.,  &  Pambekti,  G.  T.
(2014).  Precision  of  the  models  of Altman, Springate, Zmijewski, and
Grover  for  predicting  the  financial distress. Journal  of  Economics,
Business  &  Accountancy  Ventura , 17 , 405–416. https://doi.org/10.14414/jebav.v17i 3.362 Kordestani, G., Bakhtiari, M., & Biglari, V. (2011). Ability of Combinations of  Cash  Flow  Components  to Predict Financial Distress. Business:  Theory  and  Practice ,
12 (3), 277–285.
Oude  Avenhuis,  J.  (2013). Testing  the generalizability  of  the  bankruptcy prediction  models  of  Altman, Ohlson  and  Zmijewski  for  Dutch listed  and  large  non-listed  firms .
University of Twente. Pramuditya,  A.  Y.,  &  Fuad,  F.  (2014). Analisis Pengaruh Penerapan Mekanisme Corporate Governance Terhadap Kemungkinan Perusahaan  Mengalami  Kondisi Financial  Distress  (Studi  Empiris Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012) . Fakultas Ekonomika dan Bisnis. Wirakusuma,  M.  G.  (2014).  Analisis Financial  Distress  dengan  Metode Z-Score Altman, Springate, Zmijewski. E  Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 6 (3). Zmijewski, M. E. (1984). Methodological  Issues  Related  to the Estimation of Financial Distress Prediction Models. Journal  of  Accounting  Research , 59–82.
Internet www.idx.co.id (2020)