## PENGARUH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP
HARGA SAHAM
(Studi Kasus Pada Sembilan Perusahaan Aneka Industri Yang Tercatat di Bursa Efek Jakarta, Tahun 2016-2018)
Awaliawati Rachpriliani arachprilliani@yahoo.com

## Abstrak
Pada perkembangan saat ini banyak perusahaan yang melakukan go public yang tentu saja dengan alasan untuk mengembangkan usaha tersebut. Karena hal itulah  maka  perusahaan-perusahaan go  public tersebut  memerlukan  modal  atau dana  tambahan  melalui  wahana  yang  telah  ada  dan  untuk  hal  itu  perusahaan go public tersebut menerbitkan atau melakukan right issue .
Dalam  penelitian  ini  penulis  menggunakan  objek  pengamatan  pada perusahaan  yang  melakukan right  issue yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI),  Tahun  2016-2018.  Pengumuman  perusahaan  yang  melakukan right  issue , secara teoritis  dan  empiris  akan  menyebabkan  terjadinya  reaksi  perubahan  harga saham  dan  volume  perdagangan  saham  di  pasar  modal.  Hasil  penelitian  untuk rata-rata return tidak  normal  (AAR)  pada  saat event  date ,  yakni  t -10 sampai  t 0 dengan t 0 sampai t +10 menunjukkan tingkat signifikan sebesar 0.413 < 0.05  yang berarti tidak ada perbedaan yang signifikan Kata Kunci : Right Issue, Return Saham, Abnormal Return

## 1.1 Latar Belakang Masalah
Pada perkembangan saat ini banyak perusahaan yang melakukan go public yang tentu saja dengan alasan untuk mengembangkan usaha tersebut. Karena hal itulah  maka  perusahaan-perusahaan go  public tersebut  memerlukan  modal  atau dana  tambahan  melalui  wahana  yang  telah  ada  dan  untuk  hal  itu  perusahaan go public tersebut menerbitkan atau melakukan right issue . Pengumuman perusahaan yang  melakukan right  issue ,  secara  teoritis  dan  empiris  akan  menyebabkan terjadinya reaksi perubahan harga saham dan volume perdagangan saham di pasar modal.  Tujuan  dari  perusahaan  itu  melakukan right  issue adalah  untuk mendapatkan  tambahan  dana  yang  diperoleh  dari  investor  dan  dapat meningkatkan  modal  yang  mungkin  dapat  digunakan  untuk  perluasan  investasi atau  pun  pembayaran  hutang  serta  dapat  mengurangi  biaya-biaya  yang dikeluarkan  oleh  jasa  penjamin. Right  issue yang  dilakukan  oleh  para  emiten berpengaruh  pada  nilai  saham  atau  harga  saham  perusahaan  tersebut,  baik tidaknya  pengaruh right  issue akan  menentukan  minat  dari  investor  terhadap penawaran right issue karena dengan harga saham suatu perusahaan akan terlihat tingkat  pengembalian  ( return )  dan  tingkat  risiko  ( risk )  saham  tersebut  dan  akan menentukan  pengambilan  keputusan  oleh  para  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan tersebut.

## 2.1 Pasar Modal

## 2.1.1 Pengertian Pasar Modal
Secara  teoritis,  pasar  modal  ( capital  market )  didefinisikan  sebagai perdagangan  instrument  keuangan  ( sekuritas )  jangka  panjang  baik  dalam  bentuk modal  sendiri  ( stock )  maupun  hutang  ( bond ),  baik  yang  diterbitkan  oleh pemerintah  ( public  authorities )  maupun oleh  perusahaan  swasta  ( private  sector ). Menurut  Undang-Undang  RI  No.  8  Tahun  1995:  “Pasar  modal  adalah  kegiatan yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek”.Bursa efek ialah pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan  sistem  dan  sarana  untuk  mempertemukan  penawaran  jual  dan  beli efek  pihak-pihak  lain  dengan  tujuan  memperdagangkan  efek  diantara  mereka (Undang-Undang  No.  8  Tahun  1995  Pasal  1).  Pada  bursa  efek  terdapat serangkaian  peraturan  yang  mengikat  pihak-pihak  yang  terkait  di  dalamnya. Fungsi dari bursa efek, yaitu:
1. Menciptakan  pasar  secara  terus  menerus  bagi  efek  yang  telah  ditawarkan kepada masyarakat.
2. Menciptakan  harga  yang  wajar  bagi  efek  yang  bersangkutan  melalui mekanisme kepada masyarakat.
3. Menambah pembelanjaan dunia usaha
Dilihat dari tempat terjadinya, jenis pasar modal dapat dibagi menjadi:
1. Pasar Perdana ( Primary Market )
2. Pasar Sekunder ( Secondary Market )
2.1.2 Manfaat Pasar Modal
Bagi dunia usaha melalui pasar modal perusahaan dapat memperoleh dana pinjaman  maupun    dana equity .  Melalui  pasar  modal  perusahaan  dapat meningkatkan  dana  pinjaman  dengan  menjual  obligasi  atau  sekuritas  kredit, sedangkan  peningkatan  dana  equity  dapat  ditempuh  dengan  menjual  saham  atau menerbitkan right  issue. Bagi  pemodal  melalui  pasar  modal  nilai  investasi berkembang  mengikuti  pertumbuhan  ekonomi  tercermin  pada  meningkatnya harga,  maka  investor  akan  memperoleh capital  gain ,  investor  juga  akan memperoleh dividen apabila perusahaan memperoleh laba.
Bagi  pemerintah  pasar modal  merupakan  sarana  yang  paling  tepat  dalam memobilisasi  dana  masyarakat  yang  handal  guna  membiayai  dana  pembangunan yang  besar  jumlahnya.  Bagi  masyarakat  dengan  adanya  pasar  modal  diharapkan akan  meratakan  hasil  pembangunan  melalui  kepemilikan  saham-saham perusahaan  serta  penyediaan  lapangan  kerja  dan  pemerataan  kesempatan berusaha.
2.1.3 Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Pasar Modal
Menurut  Husnan  (2006)  secara  rinci  faktor-faktor  yang  mempengaruhi sekuritas di pasar modal antara lain adalah: 1. Supply sekuritas; 2. Demand akan sekuritas; 3. Kondisi politik dan ekonomi; 4. Masalah hukum dan peraturan, dan 5. Peran lembaga-lembaga
2.1.4 Teori Efisiensi Pasar Modal
Husnan (2006) mengatakan pasar modal yang efisien adalah:
”Bahwa dalam pasar modal yang efisien, informasi yang relevan telah tercermin dalam  harga-harga  sekuritas  tersebut  secara  formal,  pasar  modal  yang  efisien didefinisikan  sebagai  pasar  yang  harga-harga  sekuritasnya  telah  mencerminkan semua  informasi  yang  relevan.  Semakin  cepat  informasi  baru  tercermin  pada harga sekuritas, semakin efisien pasar modal tersebut. oleh karena itu, akan sangat sulit  bagi  para  investor  untuk  memperoleh  tingkat  keuntungan  di  atas  normal ( abnormal  return )  secara  konsisten  dengan  melakukan  transaksi  perdagangan  di bursa efek”.
2.1.5 Pengujian Empiris Efisiensi Pasar Modal Bentuk Setengah  Kuat
Pengujian  bentuk  setengah  kuat  ditujukan  apakah return saham mencerminkan  informasi  yang  dipublikasikan  dan  tidak  ada  perubahan return akibat informasi yang dipublikasikan. Hipotesa yang dipergunakan adalah bahwa segera  setelah  suatu  informasi  menjadi  milik  publik  pemodal  tidak  bisa memperoleh  tingkat  keuntungan  lebih  tinggi  dari  yang  diharapkan  yang diistilahkan  “ abnormal  return ”.  Di  dalam  melakukan  pengujian  ini  digunakan persamaan  untuk  menghitung return  market dan return saham  sebelum pengumuman dan sesudah pengumuman right issue .
1. Dengan perhitungan return market
IHSG t – IHSG t-1
R mt = ––––––––––––– IHSG t-1
Sumber : Gunarsih dan Hartadi (2002 : 227) Dimana: IHSG t = indeks harga saham hari ini IHSG t-1 = indeks harga saham hari sebelumnya
2. Return saham
P t – P t-1
R it = –––––––––
P t-1 Sumber : Gunarsih dan Hartadi (2002 : 227) Dimana:
P t = harga saham hari ini P t-1 = harga saham hari sebelumnya
Yang  menjadi  tolak  ukur  dalam  pengujian  efisiensi  setengah  kuat  adalah dengan  melihat abnormal  return nya. Abnormal  return merupakan  selisih  antara tingkat  keuntungan  sebenarnya  dengan  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan (Husnan,2006).  Pada  pasar  bentuk  efisien  setengah  kuat abnormal  return memiliki  nilai  yang  tidak  jauh  dari  0  karena  pemodal  amat  sulit  untuk mendapatkan abnormal return dengan menggunakan informasi yang dipublikasikan.
2.2 Right Issue
2.2.1 Pengertian Right Issue
Right issue merupakan upaya emiten untuk menambah modal perusahaan yang dilakukan dengan cara menawarkan saham baru kepada masyarakat. Namun cara ini menyebabkan  kepemilikan  pemegang  saham  lama akan  berkurang.  Oleh sebab  itu  diterbitkan  suatu premptive  right atau  Hak  Memesan  Terlebih  Dahulu (HMETD)  yaitu  suatu  hak  yang  diperoleh  oleh  pemegang  saham  untuk mempertahankan kepemilikannya dalam perusahaan. Menurut Brealey dan Myers (2000:425)  “ instead  of  making  an  issue  of  stock  to  investor  at  large,  companies sometimes give their existing share holders the right of first refusal such issue are known  as  priviliged subscription  or  right  issue ”  Maksudnya  ketika  perusahaan ingin  mengeluarkan  saham  baru  maka  ia  akan  memberikan  hak  terlebih  dahulu kepada para pemegang saham lama untuk membeli saham baru.
2.3.2   Tujuan Right Issue
Penerbitan right  issue biasanya  ditujukan  untuk  memperoleh  dana tambahan  dari  pemodal  atau  masyarakat  baik  untuk  kepentingan  ekspansi, restrukturisasi dan lainnya. Penerbitan rights ini bisa disertai dengan warrant atau tidak  tergantung  dari  kesepakatan  dan  strategi  perusahaan  untuk  mendapatkan hasil  yang  diharapkan.  Lebih  lanjut  Baridwan  dan  Budiarto  menjelaskan  tujuan perusahaan  melakukan right  issue adalah  untuk  menambah  modal  perusahaan, perluasan  investasi  atau  untuk  pembayaran  utang.  Penambahan  jumlah  lembar saham yang beredar di pasar umumnya diharapkan akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham tersebut atau dengan kata lain untuk meningkatkan likuiditas saham.

## 2.3.3 Keuntungan dan Kelemahan Right Issue
Keuntungan diadakannya right issue :
1. Sebagai salah satu sumber dana bagi perusahaan
2. Tidak  memerlukan  prosedur  dan  aturan  yang  ketat  seperti  halnya  dengan penawaran umum perdana atau go public
3. Right  issue dapat  dikombinasikan  dengan  derivatif  efek  lainnya  seperti warrant dan convertible stock
Kelemahan dari right issue adalah:
1. Belum adanya peraturan mengenai penggunaan dana right issue
2. Adanya perubahan harga saham setelah dilakukan right issue
3. Adanya dilusi
2.3.4 Faktor-Faktor Yang Menunjang Keberhasilan Right Issue Secara teoritis right issue tidak berpengaruh terhadap kekayaan pemegang saham  sehingga  harga  pemesanan  saham  baru  dapat  ditetapkan  pada  berbagai tingkat  harga  dengan  syarat  harga  tersebut  harus  lebih  rendah  dari  harga  pasar saham. Semakin rendah harga pemesanan saham baru maka akan semakin tinggi nilai  dari right  issue itu.  Menurut  Van  Home  (1998:496)  menyatakan  bahwa “untuk  memastikan  keberhasilan right  issue ditentukan  oleh  harga  pemesanan saham baru”. Apabila harga pasar saham jatuh dibawah harga pemesanan saham baru,  maka  dipastikan  bahwa  pemegang  saham  tidak  akan  membeli  saham  baru
itu karena mereka dapat membelinya di pasar pada harga yang rendah dari harga pemesanan saham baru tersebut.

## 2.3.5 Perhitungan Nilai Right
Semua pemegang  saham  yang namanya terdaftar pada tanggal penerbitan itu  akan  dicatat  untuk  menerima  haknya.  Antara  tanggal  pengumuman  hak  dan penerbitan  hak  saham  akan  dianggap  “menjual” right  on, Setelah  hak  itu diterbitkan  maka saham menjual ex-right dan hak itu dapat dijual secara terpisah oleh  yang  menerimanya  dari  perusahaan,  tanggal  kadaluarsa  juga  harus ditentukan. Beberapa hal yang berkaitan dengan right issue yaitu: 1. Tanggal rapat umum  luar  biasa  pemegang  saham;  2.  Tanggal  efektif;  3.  Tanggal  terakhir perdagangan  saham  dengan  hak  ( cum-right );  4.  Tanggal  mulai  perdagangan saham  tanpa  hak  ( ex-right );  5.  Tanggal  akhir  pencatatan  dalam  daftar  pemegang saham  yang  berhak;  6.  Periode  pengiriman  sertifikat  bukti  right;  7.  Periode pemesanan  sertifikat  bukti  right;  8.  Periode  perdagangan  sertifikat  bukti  right;  9. Periode  pendaftaran  pemesanan  dan  pembayaran  saham  baru;  10.  Periode penyerahan  surat  kolektif  saham  11.  Tanggal  pencatatan  saham  di  bursa;  12. Tanggal  terakhir  pembayaran  pemesanan  saham  tambahan;  13.  Batas  akhir tanggal  penjatahan;  dan  14.  Tanggal  terakhir  pengembalian  uang  pemesanan pembelian.

## 2.3.6 Kinerja Saham Right Issue
Empat  tahapan  kinerja  saham right  issue berdasarkan  faktor  psikologis pasar maupun analisa fundamental dan teknis perusahaan publik yang melakukan right  issue yaitu:  1).  Tahap right  on ,  2). Tahap ex-right, 3). Tahap right  off ,  dan 4). Tahap right out
Perhitungan tahap melakukan right issue adalah : Harga teoritis dari saham baru ex-right: (R pa x c) + (R pb x d) R pe = –––––––––––––––––
(c + d)
dimana:
Rpa :  harga pasar untuk 1 lembar saham Rpb :  harga saham penawaran umum terbatas Penawaran umum terbatas adalah perbandingan c:d (Pemegang saham lama memiliki hak untuk membeli 1 lembar saham baru) c :  jumlah saham yang beredar sebelum penawaran umum terbatas d :  jumlah saham yang ditawarkan dalam penawaran umum terbatas c + d :  jumlah saham yang beredar sesudah penawaran umum terbatas
Maka nilai teoritis diatas dapat dinyatakan: Nilai bukti right setiap saham:R pe – R pb Menurut Ang (1997:7:11) perhitungan bukti right dapat dituliskan sebagai berikut:
Pr = Ps – Pe Dimana:
Pr = harga bukti saham Ps = harga teoritis saham ex-right Pe = harga penetapan saham baru Untuk  menghitung  harga  teoritis  saham  sesudah right  issue digunakan  rumus sebagai berikut:
Pr x Po + Pe Ps = –––––––––––– Rr + 1 Dimana: Ps = harga teoritis saham Po = harga penutupan saham pada cum right Rr = rasio right issue Pe = harga penebusan bukti right
2.4 Saham

## 2.4.1 Pengertian Saham
Saham  menurut  Sartono  (2010)  adalah:  “Surat  bukti  kepemilikan  dalam suatu  perseroan  terbatas  yang  diperoleh  melalui  pembelian  cara  lain  yang kemudian memberikan hak atas dividen dan lain-lain sesuai dengan besar kecilnya investasi modal pada perusahaan tersebut”.

## 2.4.2 Instrumen Penyertaan (Saham)
Instrumen  penyertaan  (saham)  adalah  tanda  kepemilikan  atas  perusahaan yang  menguatkan  saham  tersebut.  Adapun  yang  termasuk  dalam  instrumen penyertaan  saham:  a).  Modal  Dasar  adalah  modal  yang  disepakati  oleh  para anggota  yang  dicantumkan  dalam  anggaran  dasar,  b).  Modal  ditempatkan  adalah modal atau saham yang akan diterbitkan dan dijual kepada para calon pemegang saham,  dan  c).  Modal  disetor  atau  beredar  adalah modal  atau  saham  yang  betul- betul sudah dibeli oleh para pemegang saham Berbagai nilai dalam saham, yaitu :
1).  Nilai  pasar  ,  2).  Nilai  harga  penarikan,  3).  Nilai  likuidasi,  dan  4).  Nilai  buku per lembar saham.

## 2.4.3  Jenis-jenis Saham
Menurut  Jogiyanto  (2017)  saham  dapat  dibedakan  menurut  cara peralihannya dan manfaat yang diperoleh para pemegang saham
(1) Cara peralihan hak Ditinjau  dari  cara  peralihannya,  saham  dibedakan  menjadi  saham  atas unjuk dan saham atas nama, yaitu  : a)  Saham atas unjuk ( Bearer Stocks ), dan b). Saham atas nama ( Registered Stocks )
(2) Hak Tagihan Apabila  ditinjau  dari  segi  manfaat  saham,  maka  pada  dasarnya  saham dapat digolongkan menjadi saham biasa dan saham preferent.
a. Saham Biasa ( Common Stock )
Saham  biasa  adalah  saham  yang  menempatkan  pemiliknya  paling  yunior terhadap  pembagian  dividend  dan  hak  atas  harta  kekayaan  perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.
b. Saham  biasa  ini  dapat  dibedakan  ke  dalam  5  jenis  yaitu: a.Blue  chip stock;  b.  Income  stock;  c.  Growth  stock; d.  Speculative  stock;  d.  Courter cylical stock; dan e. Saham Preferensi ( Prefered Stock )
Saham  preferensi  adalah  saham  yang  berbentuk  gabungan  dari  obligasi dan  saham  biasa,  karena  bisa  menghasilkan  pendapatan  tetap  seperti (bunga  obligasi)  tetapi  juga  bisa  tidak  menghasilkan  seperti  yang diharapkan investor.
Di  dalam  praktek  pasar  modal  dibeberapa  Negara  terdapat  beberapa jenis saham preferensi diantaranya:
- Cumulative Preferred stock (Cps)
- Non cumulative preferred stock
- Participating preferred stock
3. Saham Istimewa ( Convertible preferred stock )
2.4.4 Harga Saham
Menurut  Anoraga  (2001)  Harga  saham  merupakan  :  “Harga  yang  paling mudah  ditentukan  karena  merupakan  harga  dari  suatu  pasar  yang  sedang berlangsung  atau  jika  pasar  sudah  ditutup,  maka  harga  pasar  adalah  harga penutupannya ( closing price )”. Menurut Ang (1997:3) : Harga pasar saham yang paling mudah ditentukan, karena harga saham merupakan harga suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung.

## OBJEK DAN METODE PENELITIAN 3.1 Objek Penelitian
Dalam  penelitian  ini  penulis  menggunakan  objek  pengamatan  pada
perusahaan  yang  melakukan right  issue yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI), Tahun 2016-2018.
3.2 Metode Penelitian
Metode penelitian merupakan tahap-tahap penelitian yang harus ditetapkan terlebih  dahulu  sebelum  melakukan  pemecahan  masalah  yang  sedang  dibahas, sehingga  penelitian  ini  dapat  dilakukan  dengan  terarah  dan  memudahkan  dalam menganalisis  permasalahan  yang  ada.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  metode  studi  peristiwa  ( event  study )  yaitu  dengan  mengamati pergerakan  harga  saham  harian  untuk  mengetahui return saham  dan abnormal return .  Data  yang  diolah  disini  merupakan  data  yang  diperoleh  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  antara  lain:  Data  penutupan  harga  saham  harian  dan  data indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  harian  dalam  interval  waktu  10  hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman right issue periode tahun 2016 – 2018.
3.3 Metode Analisis Data
Penulisan  ini  dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan  data-data  yang berhubungan  dengan  permasalahan  yang  ada.  Data  penelitian  ini  diolah  dengan menggunakan Statistical Package for the Social Sciences (SPSS).
Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  metode  kuantitatif  yaitu analisis  terhadap  data-data  dalam  bentuk  angka-angka  yang  mengilustrasikan permasalahan.
1. Informasi harga saham
Informasi  harga  saham  digunakan  untuk  menghitung  tingkat  keuntungan ( return saham ) atau dapat disebut juga dengan actual return (Rit) harga saham yang digunakan adalah harga saham.
Pada tanggal t setelah penutupan ( closing price )
P t – P t-1 R it = –––––––– P t-1 Dimana: P t = harga saham pada waktu t P t-1 = harga saham pada waktu t-1
2. Expected Return
Digunakan return pasar, yaitu return yang diharapkan (Rmt)
IHSG t – IHSG t-1 R mt = –––––––– IHSG t-1 Dimana: R mt = return market IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan Pada Waktu t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan Pada Waktu t-1 3. AR (AR it )
Untuk  menghitung abnormal  return akan  digunakan  model  yang  disesuaikan dengan pasar (market adjusted model ) yaitu menganggap bahwa penduga yang terbaik  untuk  mengestimasikan return suatu  sekuritas  adalah return indeks pasar  pada  saat  tersebut  dengan  model  ini  maka  tidak  perlu  menggunakan periode  estimasi  untuk  membentuk  model  estimasi  kelebihan  dari return sesungguhnya  ( actual  return )  terjadi  terhadap return normal  ( return yang diharapkan investor), maka rumus abnormal return sebagai berikut: AR it = R it – R mt 4. AAR (AAR it )
n  AR it
i=1
AAR it = ––––––––– N 5. CAARt
CAAR t =  AART n
Sumber: Gunarsih dan Hartadi ( 2002 : 228)

## 3.4 Uji Hipotesa
Hipotesa dapat diartikan sebagai dugaan mengenai suatu hal atau hipotesis merupakan  jawaban  sementara  terhadap  suatu  masalah  atau  hipotesis  adalah
kesimpulan  sementara  tentang  hubungan  suatu  variabel  dengan  variabel  lainnya. Hipotesis  disajikan  dalam  bentuk  pernyataan  yang  berhubungan  secara  eksplisit maupun  implicit  atau  variabel  dengan  variabel  lain.  Hipotesis  yang  baik  selalu memenuhi  2  persyaratan,  yaitu  menggambarkan  hubungan  antar  variabel  dan dapat memberikan petunjuk bagaimana pengujian terhadap hubungan tersebut.
Pengujian  hipotesa  disini  menggunakan  uji-T.  Penelitian  uji-T  bertujuan untuk  melakukan  Pengujian  dari  hipotesa  yang  ada.  Uji-T  dilakukan  untuk menguji  apakah  informasi  mengenai  pengumuman right  issue mempengaruhi return saham.  Periode  penelitian  adalah  interval  10  hari  sebelum  dan  sesudah pengumuman right  issue dengan  menggunakan  indeks  harga  saham  harian  t, tingkat  kesulitan  yang  dipakai  adalah  5%.  Dasar  pengambilan  keputusan hipotesis:
Jika p = value < 0,05, maka Ho ditolak Jika p = value > 0,05, maka Ho diterima

## 4.1      Hasil penelitian

## 4.1.1   Gambaran Unit Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  unit  perusahaan  yang  akan  diteliti  oleh  penulis adalah  perusahaan  aneka  industri  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  periode  tahun  2016-2018.  Pengolahan  data  dalam  penulisan  skripsi  ini menggunakan  program Microsoft  Excel dan Statistical  Package  For  The  Social Sciences (SPSS).  Data  yang  diolah  adalah  :  Nama-nama  emiten,  tanggal pengumuman right  issue ,  data  saham  10  hari  sebelum  dan  10  hari  sesudah pengumuman right issue, serta indeks harga saham gabungan (IHSG) harian. Karena  analisis  ini  menyelidiki  reaksi  pasar  yang  terjadi  atas  suatu
peristiwa  ( event  study )  maka  ada  tidaknya  pengaruh  diuji  dari abnormal  return yang  diperoleh  perusahaan  yang  melakukan  pengumuman right  issue dihari seputar  pengumuman.  Pengukuran  terhadap  model abnormal  return ini menggunakan market  adjusted model ,  penggunaan  model  ini  didasarkan  pada pertimbangan  pasar  di  Indonesia  masih  tahap  perkembangan  ( emerging  market ). Pada  tahap  ini,  pasar  modal  memiliki  ciri  bahwa  sebagian  besar  saham  yang diperdagangkan  transaksinya  tidak  likuid  ( thin  market )  sehingga  saham  tersebut jarang diperjual belikan. Akibatnya banyak saham yang menghasilkan return nol (0) selama tidak terjadi transaksi.
4.2    Analisis Data
4.2.1  Rata-rata  tingkat  keuntungan  saham  10  hari  sebelum  dan  10  hari sesudah pengumuman right issue
Analisis dilakukan dengan mengukur tingkat keuntungan saham yaitu:
Tabel 4.2.1
Rata-rata Tingkat Keuntungan Saham 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah Pengumuman Right Issue
Hari ke t Rit Rmt AR -10 0.0014 0.0017 -0.0004 -9 -0.0186 -0.0015 -0.0171 -8 -0.0194 0.0095 -0.0288 -7 -0.0090 -0.0104 0.0014 -6 -0.0193 0.0054 -0.0247 -5 0.0124 -0.0083 0.0207 -4 0.0345 -0.0090 0.0435 -3 -0.0088 0.0026 -0.0115 -2 -0.0113 0.0005 -0.0118 -1 -0.0411 0.0009 -0.0421 0 0.0560 -0.0088 0.0648 1 0.0163 -0.0072 0.0234 2 0.0085 -0.0023 0.0108 3 0.0019 -0.0054 0.0073 4 0.0156 0.0029 0.0127 5 -0.0211 0.0032 -0.0244 6 -0.0032 -0.0002 -0.0029 7 -0.0084 -0.0033 -0.0050 8 0.0008 0.0019 -0.0011 9 0.0415 0.0067 0.0348 10 0.0048 0.0006 0.0042 Sumber: Diolah Sendiri Berdasarkan  Tabel  4.2.1    terlihat  bahwa  tingkat  rata-rata  keuntungan sesungguhnya  (R it )  sebelum  pengumuman right  issue yang  tertinggi  adalah sebesar    0.0345  (-4),  yang  terendah  adalah  sebesar  -0.0411  (-1).  Untuk  rata-rata tingkat  keuntungan  pasar  (R mt )  yang  tertinggi  adalah  sebesar  0.0095  (-8),  yang terendah  adalah  sebesar  -0.0104  (-7).  Untuk  rata-rata  tingkat  keuntungan    tidak normal  (AR)  yang  tertinggi  adalah  sebesar  0.0435  (-4),  yang  terendah  adalah sebesar  0.0288  (-8).  Berdasarkan  tabel  4.2.1  juga  dapat  terlihat  bahwa  rata-rata keuntungan  (R it )  sesudah  pengumuman right  issue yang  tertinggi  adalah  sebesar 0.0415  (+9),  yang  terendah  sebesar  -0.0211  (+5).  Untuk  tingkat  rata-rata keuntungan pasar yang tertinggi (R mt ) adalah sebesar 0.0067 (+9), yang terendah sebesar -0.0072 (+1). Untuk rata-rata tingkat keuntungan tidak normal (AR) yang tertinggi adalah sebesar 0.0348 (+9), yang terendah adalah sebesar-0.0244 (+5). 4.2.2  Rata-rata return tidak  normal  dan  rata-rata kumulatif  return tidak normal   pada pengumuman right issue
Penelitian  ini  menganalisis  perusahaan  yang  tecatat  di  Bursa  Indonesia
(BEI).  Untuk  menganalisis  perusahaan  tersebut  menggunakan  data  harga  saham harian dan Indeks harga saham gabungan (IHSG) harian selama 10 hari sebelum dan  10  hari  sesudah  pengumuman right  issue pada  periode  tahun  2016-2018.
Setelah  memperoleh  data  saham  harian  selama  21  hari  kemudian  dilakukan perhitungan return saham harian (R it ) yang merupakan tingkat pengembalian atas saham  periode  t  (P t )  dikurangi  dengan  harga  saham  sebelumnya  (P t-1 )  kemudian dibagi dengan harga saham sebelumnya (P t-1 ). Dari tabel 4.2.2 dapat dilihat bahwa rata-rata abnormal  return (AAR)  yang  diterima  investor  terjadi  fluktuasi.  Rata- rata abnormal  return pada  10  hari  sebelum  pengumuman right  issue mengalami peningkatan sebesar 3.03% sampai 5.5%. Peningkatan  AAR ini terjadi pada hari ke(-8)  sampai  hari  ke  (-4).  Namun  pada event  date hingga  hari  ke  (+10)  setelah event  date ,  AAR  yang  diterima  investor  juga  bergerak  turun,  puncaknya  terjadi pada hari ke (+5) setelah event date dimana (AAR) negatif yang diterima investor mencapai  2.44%.  Dapat  dilihat  bahwa  kecenderungan  penambahan  keuntungan investor secara kumulatif yang terjadi selama periode sebelum pengumuman right issue ( event date ) yaitu hari ke (-1) mengalami penurunan. Puncaknya terjadi pada 1 hari sebelum event date , dimana rata-rata return tidak normal secara kumulatif (CAAR)  yang diterima investor terjadi penurunan yang cukup signifikan. Pada 1 hari  sebelum event  date ,  CAAR  yang  diterima  investor  mengalami  penurunan, setelah  sebelumnya  terjadi  peningkatan  dan  menerima abnormal  return sebesar 4.21%. Dan saat event date sampai dengan hari setelah event date , investor masih mendapatkan abnormal  return sehingga  menambah  keuntungan  yang dikumpulkan selama ini. Ini terjadi sampai hari ke (+10) setelah peristiwa dimana keuntungan  investor  yang  telah  dikumpulkan  selama  ini  terus  meningkat.  Pada hari ke (+10) setelah event date, investor mengalami abnormal return yang cukup signifikan sebesar 5.39%.
Tabel 4.2.2
Rata-rata return tidak normal dan rata-rata kumulatif return tidak normal pada pengumuman right issue Hari ke t AAR CAAR -10 -0.0004 -0.0004 -9 -0.0171 -0.0175 -8 -0.0288 -0.0463 -7 0.0014 -0.0448 -6 -0.0247 -0.0696 -5 0.0207 -0.0489 -4 0.0435 -0.0054 -3 -0.0115 -0.0169 -2 -0.0118 -0.0286 -1 -0.0421 -0.0707 0 0.0648 -0.0059 1 0.0234 0.0175 2 0.0108 0.0284 3 0.0073 0.0357 4 0.0127 0.0484
5 -0.0244 0.0241 6 -0.0029 0.0211 7 -0.0050 0.0161 8 -0.0011 0.0149 9 0.0348 0.0497 10 0.0042 0.0539 Sumber : Diolah Sendiri Untuk  lebih  jelasnya  bagaimana  fluktuasi  yang  terjadi  selama  10  hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman right issue dapat dilihat pada gambar berikut ini: Gambar 2 -0,0800 -0,0600 -0,0400 -0,0200 0,0000 0,0200 0,0400 0,0600 0,0800 t - 1 0 t - 8 t - 6 t - 4 t - 2 t 0 t + 2 t + 4 t + 6 t + 8 t + 10 AAR CAAR
Dari gambar tersebut juga terlihat bahwa average abnormal return setelah pengumuman right  issue yang  diterima  investor  mulai  mengalami  kenaikan (positif)  mulai  dari event  date hingga  hari  (+4)  setelah event  date,  average abnormal  return kembali  turun,  penurunan  terjadi  pada  (+5)  sampai  (+8)  dan kembali  mengalami  kenaikan  menyesuaikan  seperti  kondisi  awal  beberapa  hari setelah pengumuman right issue . Sedangkan cumulative average abnormal return yang  diterima  investor  sebelum  pengumuman right  issue mengalami  penurunan sampai  pada  saat event  date dan cumulative  average  abnormal  return yang diterima  investor  setelah  pengumuman right  issue mengalami  kenaikan,  hal  ini dapat  dilihat  dari  (+1)  sampai  (+10).  Dan  dapat  disimpulkan  penurunan  harga secara abnormal terjadi  setelah  adanya  pengumuman,  mengindikasikan  bahwa pengumuman right issue memberi sinyal negatif kepada pasar yang menyebabkan harga cenderung turun setelah right issue. Hal ini dapat dilihat dari nilai rata-rata return saham yang menunjukkan kecenderungan menurun mulai dari hari ke (+5) sampai (+8).
4.2.3 Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  2  sampel berpasangan  ( Paired  Samples  Test). Menurut  Santoso  (2000  :  100),  tujuan menguji  2  sampel  berpasangan,  apakah  mempunyai  rata-rata  yang  secara  nyata berbeda  ataukah  tidak.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  tingkat  probabilitas sebesar  5%  (α  =  0.05),  artinya  bila  hasil  pengujian  menunjukkan  angka signifikansi lebih kecil dari 0.05 maka ”Ho ditolak atau Ha diterima”. Sebaliknya bila hasil pengujian menunjukkan tingkat signifikansi lebih besar dari 0.05 maka “ Ho diterima atau Ha ditolak”. Sebelum melakukan pengujian terhadap hipotesis, terlebih dahulu dilakukan perhitungan rata-rata return tidak normal (AAR) saham dari  9  perusahaan  yang  diteliti.  Periode  penelitian adalah  21  hari  ( Event  Period ) yakni  10  hari  sebelum event  date dan  10  sesudah event  date . Average  abnormal return saham  disekitar  pengumuman right  issue dapat  dilihat  pada  table  4.2.3.1 berikut ini.
4.2.3.1 Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Sebelum Sesudah Hari ke t Abnormal Return Hari ke t Abnormal Return -10 -0.0004 1 0.0234 -9 -0.0171 2 0.0108 -8 -0.0288 3 0.0073 -7 0.0014 4 0.0127 -6 -0.0247 5 -0.0244 -5 0.0207 6 -0.0029 -4 0.0435 7 -0.0050 -3 -0.0115 8 -0.0011 -2 -0.0118 9 0.0348 -1 -0.0421 10 0.0042 Average -0.00708 Average 0.00598 Sumber : Diolah Sendiri
Berikut  ini  menyajikan  hasil  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan metode Paired  Samples  Test untuk  rata-rata  tidak  normal  (AAR)  saham perusahaan yang diteliti selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman right issue .
Tabel 4.2.3.2
Korelasi Perbandingan Pre-Event dan Past Event Hasil Output SPSS
Paired Samples Correlations
10 -.058 .873 SEBELUM & SESUDAH Pair 1 N Correlation Sig.
Berdasarkan  perhitungan Paired  Samples  Test hasil  uji-  T  untuk  rata-rata return tidak  normal  (AAR)  10  hari  sebelum  dan  10  hari  sesudah  pengumuman right issue menunjukkan hasil korelasi sebesar -0.058 yang berarti korelasi lemah, dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0.873  lebih  besar  dari  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa Average  abnormal  return (AAR)  sebelum  pengumuman right  issue tidak berbeda  signifikan  dengan Average  abnormal  return (AAR)  saham  sesudah pengumuman right issue . Dengan demikian hipotesis Ho diterima dan Ha ditolak. Tabel 4.2.3.3
Nilai T-hitung Perbandingan Pre-Event dan Past Event Hasil Output SPSS
Paired Sam ples Test -.013060 .030556 .009663 -.034918 .008798 -1.352 9 .209 SEBELUM - SESUDAH Pair 1 Mean Std. Deviation Std. Error Mean Low er Upper 95% Conf idence
Interval of  the Dif ference
Paired Dif ferences
t df Sig. (2-tailed)
Adapun kriteria pengujian hipotesis untuk sampel yang berpasangan adalah sebagai berikut:
Ho ditolak, jika : Thitung > Ttabel
Ho diterima, jika : Thitung < Ttabel
Berdasarkan perhitungan pada paired samples test hasil uji –T untuk rata- rata return tidak normal ( Average abnormal return ) 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman right issue menunjukkan tingkat signifikan sebesar 0.209 > 0.05 dan menunjukkan bahwa Thitung < Ttabel (-1.352 < 2.262). Hal ini berarti bahwa average abnormal return saham sebelum pengumuman right issue tidak berbeda signifikan dengan average abnormal return saham sesudah pengumuman right issue .Dengan demikian hipotesis Ho diterima dan Ha ditolak.
Tabel 4.2.3.4 Rata-rata Abnormal Return Pada Saat Event Date Sebelum Sesudah Hari ke-t Abnormal Return Hari ke t Abnormal Return -10 -0.0004 0 0.0648 -9 -0.0171 1 0.0234 -8 -0.0288 2 0.0108 -7 0.0014 3 0.0073 -6 -0.0247 4 0.0127 -5 0.0207 5 -0.0244 -4 0.0435 6 -0.0029 -3 -0.0115 7 -0.0050
-2 -0.0118 8 -0.0011 -1 -0.0421 9 0.0348 0 0.0648 10 0.0042 Average -0.0005455 Average 0.01132727 Sumber : Diolah Sendiri Berikut  ini  menyajikan  hasil  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan
metode Paired  Samples  Test untuk  rata-rata return tidak  normal  (AAR)  saham perusahaan yang diteliti selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah pengumuman right issue .
Tabel 4.2.3.5 Korelasi Pada Saat Event Date Hasil Output SPSS
Paired Samples Correlations
11 -.361 .275 SEBELUM & SESUDAH Pair 1 N Correlation Sig.
Berdasarkan  perhitungan paired  samples  test hasil  uji-T  untuk  rata-rata return tidak  normal  (AAR)  pada  saat event  date ,  yakni  t -10 sampai  t 0 dengan  t 0 sampai  t +10 menunjukkan  hasil  korelasi  sebesar  -0.361  yang  berarti  korelasi lemah,  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0.275  lebih  besar  dari  0.05.  Hal  ini berarti  bahwa  rata-rata abnormal  return saham  pada  t -10 sampai  t 0 tidak  berbeda signifikan  dengan  rata-rata abnormal  return saham  pada  t 0 sampai  t +10 .  Dengan demikian hipotesis Ho diterima dan Ha ditolak.
Tabel 4.2.3.6 Nilai T hitung Pada Saat Event Date Hasil Output SPSS
Paired Samples Test -.011873 .046122 .013906 -.042858 .019112 -.854 10 .413 SEBELUM - SESUDAH Pair 1 Mean Std. Deviation Std. Error Mean Low er Upper 95% Conf idence Interval of  the Dif ference Paired Dif ferences t df Sig. (2-tailed)
Adapun  kriteria  pengujian  hipotesis  untuk  sampel  yang  berpasangan adalah sebagai berikut:
Ho ditolak, jika : Thitung > Ttabel Ho diterima, jika : Thitung < Ttabel
Berdasarkan perhitungan pada paired samples test hasil uji –T untuk rata- rata return tidak normal (AAR) pada saat event date , yakni t -10 sampai t 0 dengan t 0 sampai  t +10 menunjukkan  tingkat  signifikan  sebesar  0.413  >  0.05  dan menunjukkan  bahwa  Thitung  <  Ttabel  (-0.854  <  2.228).  Hal  ini  berarti  bahwa average  abnormal  return saham  pada  t -10 sampai  t 0 tidak  berbeda  signifikan
dengan average  abnormal  return saham  pada  t 0 sampai  t +10 .  Dengan  demikian hipotesis Ho diterima dan Ha ditolak.
Hasil  penelitian  untuk  rata-rata return tidak  normal  (AAR)  pada saat event  date ,  yakni  t -10 sampai  t 0 dengan  t 0 sampai  t +10 menunjukkan  tingkat signifikan sebesar 0.413 < 0.05 yang berarti tidak ada perbedaan yang signifikan, konsisten  dengan  penelitian  sebelumnya  Baridwan  dan  Budiarto  (1999)  yang menyatakan bahwa informasi pengumuman right issue mungkin tidak mempunyai kandungan  informasi  atau  sinyal  tertentu  yang  dapat  mempengaruhi  keputusan investor.

## 5.1       KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  serta  penelitian  yang  dilakukan  penulis  untuk menguji seberapa besar pengaruh pengumuman right issue terhadap harga saham (studi kasus pada  perusahaan yang melakukan right issue yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  (BEI),  Tahun  2016-2018,  yang  dilakukan  dengan  menggunakan event  study ,  penulis  dapat  menyimpulkan  bahwa  tidak  ditemukan  adanya  bukti kuat yang mendukung bahwa publikasi pengumuman right issue oleh perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat mempengaruhi harga saham. Setelah melakukan uji –T terhadap perusahaan yang mengumumkan right issue tersebut ternyata:
1. Average  abnormal  return saham  pada  10  hari  sebelum  dan  10  hari  sesudah pengumuman right  issue ternyata  tidak  terdapat  perbedaan,  karena  tingkat sigifikannya  diatas  0.05  yaitu  sebesar  0.873  yang  menunjukkan  bahwa pengumuman right  issue tidaklah  mempengaruhi abnormal  return saham yang berarti konsisten dengan penelitian terdahulu menolak hipotesa.
2. Average  abnormal  return saham  pada  saat event  date yaitu  t -10 sampai  t 0 dengan  t 0 sampai  t +10 ternyata  tidak  terdapat  perbedaan,  karena  tingkat signifikannya  diatas  0.05  yaitu  sebesar  0.275  yang  menunjukkan  bahwa pengumuman right issue tidaklah mempengaruhi abnormal return saham yang berarti  bahwa  konsisten  dengan  penelitian  terdahulu  yang  juga  menolak hipotesa.
Dari  hasil  analisa  uji  beda  dua  rata-rata  yang  dilakukan  terlihat  bahwa variable harga saham yang tercermin oleh rata-rata abnormal return yang diterima oleh investor terjadi penurunan. Dari hasil pengujian terhadap rata-rata abnormal return saham  pada  saat pre-event dengan past-event dan  pada  saat event  date , yaitu t -10 sampai t 0 dengan t 0 sampai t +10 yang menunjukkan bahwa nilai Thitung dari  masing-masing  pengujian  tersebut  lebih  kecil  dari  pada  Ttabel  yaitu  :        (- 1.352  <  2.262),  (-0.854  <  2.228),  dan  dari  hasil  penelitian  pengujian  hipotesis dengan  menggunakan  uji-T  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  penulis  menolak hipotesa  yang  ada,  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  konsisten  dengan penelitian  sebelumnya  yang  menolak  hipotesis  karena  menemukan  bahwa pengumuman right  issue tidaklah  mempengaruhi  harga  saham.  Maka  hipotesis
alternatif  yang  menyatakan  harga  saham  sebelum  pengumuman right  issue berbeda dengan sesudah pengumuman right issue ditolak. 5.2       Saran
a. Bagi para pemegang saham atau investor
Para  pemegang  saham  yang  memiliki  kepentingan  terhadap  perusahaan  yang melakukan right  issue sebaiknya  melaksanakan  haknya  atau  merealisasikan haknya mengingat kerugian kepemilikan maupun kerugian harga cukup besar, jadi  jika  harga  setelah  pengumuman right  issue lebih  rendah  dari  harga sebelum  pengumuman right  issue maka  pemegang  saham  sebaiknya melaksanakan  haknya  untuk  membeli  saham  baru  tersebut.  Sebaliknya  jika harga  setelah  pengumuman right  issue lebih  tinggi  daripada  harga  sebelum pengumuman right  issue maka  pemegang  saham  sebaiknya  tidak melaksanakan haknya karena akan menimbulkan kerugian
b. Bagi perusahaan
Perusahaan harus mampu mengantisipasi timbulnya faktor-faktor mikro maupun makro seperti kondisi ekonomi global, politik dan budaya yang tidak terkendali yang akan menyebabkan perubahan harga dipasar modal. Hal ini perlu diperhatikan, agar pasar modal tersebut efisien. Maka semakin cepat harga tercermin dalam sekuritas semakin efisien pasar modal tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Azilia Yocelyn dan Yulius Jogi Christiawan. 2012. “Analisis Pengaruh Perubahan Arus  Kas dan  Laba  Akuntansi Terhadap Return Saham pada Perusaha-an Berkapitalisasi Besar”. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 14, No. 2 : 81-90.
Fuadi,  Dheny  Wahyu.  2009.  Analisis  Pengaruh  Suku  Bunga,  Volume Perdagangan  Saham,  dan  Kurs  terhadap  Return  Saham  Sektor  Properti yang  Listed  di  BEI.  Tesis.  Semarang:  Magister  Manajemen,  Universitas Diponegoro.
Hery. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : Bumi Aksara Syamrilaode.
Jogiyanto,  H  M. 2009. Teori Portofolio dan Analisis  Investasi. Yogyakarta  : PT.
BPEE Yogyakarta.
Jundan  Adiwiratama.  2012.  “Pengaruh  Informasi  Laba,  Arus  Kas  dan  Size Perusahaan  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  di  BEI.  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan  Humanika  Jinah.  Vol.  2, No. 1 : 1-25.
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan Keenam. Jakarta : PT . Raja Grafindo
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2015.  Standar  Akuntansi  Keuangan.  Jakarta  :  PT. Salemba Empat.
Ghozali,  Imam.  2015. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS . Badan penerbit_Undip
Mujino,  dan  Adhiwijaya  Nanda,  Analisis  Perbedaan  Return  Saham  Dan  Volume Perdagangan  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Kejadian  Pemecahan  Saham (Stock Split) Tahun 2017 (Studi Empiris Pada Perusahaan Go Public Yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ekobis Dewantara. Vol 1 No 8 (2018): Jurnal Ekobis Dewantara
Nasir,  Azwir,  dan  Achmad  Mirza.  2013.  Pengaruh  Nilai  Kurs,  Inflasi,  Suku Bunga Deposito dan Volume Perdagangan Saham terhadap Return Saham pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi. Vol. 19.04.
Noor  Kholifah  2004.  Pengaruh  Perubahan  Laba  terhadap  Return  Saham. Jurnal Akuntansi Management. vol 1 (maret):15-23. Jakarta.
Robert Ang. 1997. buku pintar pasar modal . 1 th edisi Indonesia : media soft . Undang Undang no. 8 RI. 1995. BAPEPAM Suad, Husnan, 2006, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan   (Keputusan Jangka Panjang), Edisi 5, BPFE, Yogyakarta
Sharpe, Steven A, 10997, The Effect of Consumer Switching Costs on   Prices: A  Theory  and  its  Application  to  the  Bank  Deposit  Market, February 1997, Volume 12, Issue 1, pp 79–94
Wahyuni,  Putu  Ayu  Sri,  dan  I  Made  Sukharta.  2013.  Reaksi  Pasar  terhadap Pengumuman  Dividen  Perusahaan  yang  termasuk  Kategori  LQ  45.  E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 2.1.