## Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Likuiditas terhadap
Stuktur Modal Perusahaan Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

## Sarah Mutmainah
1
Magister Akuntansi Universitas Padjadjaran sarahmutmainah@gmail.com
Aziz Muhammad 2
Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Subang azizmuhammad@unsub.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui gambaran ukuran perusahaan, likuiditas, struktur modal, dan mengetahui pengaruh ukuran perusahaan dan likuiditas terhadap struktur  modal  pada  peusahaan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2012-2016. Metode yang digunakan pada penelitian ini yaitu metode deskriptif dan metode verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Populasi yang digunakan yaitu laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  oleh  ICMD  pada  perusahaan  sub  sektor otomotif  dan  komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2016. Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive sampling.  Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Analisis Regressi Data Panel dengan Model Feasible General Least Square (FGLS) yaitu Fixed Effect  dengan  metode  cross-section  weight  menggunakan  koefesien  estimasi  white period.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  secara  persial berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan properti yang terdaftar di BEI dengan nilai signifikansi sebesar 0,0144 yang < 0,05. Begitu juga likuiditas secara parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahan  properti yang terdaftar di BEI dengan nilai signifikansi sebesar 0,1222 yang > 0,05. Hasil uji simultan  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dan  likuiditas  berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan properti yang terdaftar di BEI. hal ini dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0.005389  yang  <  0.05.  Dan  hubungan antara variabel bebas terhadap variabel terikat adalah sebesar 11,10%, hal ini diperoleh dari nilai Adjust R Square sebesar 0,111035 yang berarti bahwa sisanya dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan kedalam model seperti resiko bisnis.
Kata Kunci : Ukuran Perusahaan,Likuiditas, Struktur modal, Regresi data panel.

## Abstract
This study aims to determine the description of company size, liquidity, capital structure, and know the effect of firm size and liquidity on the capital structure on the property listed in the
Indonesia Stock Exchange period 2012-2016. The method used in this research is descriptive method and verifikatif method with quantitative approach. The population used is the financial statements published by ICMD in automotive sub-sector companies and components listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  period  2012-2016.  Sampling  technique  in  this  research  use purposive sampling method. The method of analysis used in this research is Regression Analysis of Data Panel with Feasible General Least Square (FGLS) Model that is Fixed Effect with cross- section weight method using coefficient of white period estimation. The result of this research shows that firm size has significant effect to capital structure of property company listed on BEI with  significance  value  equal  to  0,0144  which  <0,05.  Likewise,  partial  liquidity  has  no significant  effect  on  the  capital  structure  of  property  companies  listed  on  the  BEI  with  a significance value of 0.1222 which> 0.05. The simultaneous test results show that firm size and liquidity have significant effect to capital structure of property companies listed on BEI. this is evidenced by the significance value of 0.005389 <0.05. And the relation between independent variable to dependent variable is 11,10%, this is obtained from Adjust R Square value equal to 0,111035 which means that the rest is influenced by other variable not included into model like business risk.
Keywords: Company Size, Liquidity, Capital Structure, Panel data regression.

## Pendahuluan
Perusahaan  dituntut  dapat  melakukan  pengelolaan  terhadap  fungsi-fungsi penting yang ada dalam perusahaan secara efektif dan efisien sehingga perusahaan dapat lebih unggul dalam pesaingan yang dihadapi dengan menjalankan operasional perusahaan, setiap perusahaan memerlukan investasi besar dan kebutuhan dana yang besar  agar  mampu  menghasilkan  keuntungan  sehingga  tetap  unggul  dan  dapat bertahan dalam persaingan bisnis. Keterbatasan dana perusahaan menjadi salah satu faktor yang menghambat perusahaan dalam bersaing.
Salah  satu  perwujudan  untuk  memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan  adalah pasar modal. Pasar modal merupakan salah satu alternatif yang dapat dimanfaatkan perusahaan. Melalui kegiatan pasar modal perusahaan dapat memperoleh dana untuk membiayai  kegiatan  operasional  dan  pelunasan  perusahaan.  Pasar  modal  secara umum dapat diartikan dengan sebuah tempat dimana modal diperdagangkan antara pihak  yang  kelebihan  modal  ( Investor )  dengan  orang  yang  membutuhkan  modal ( issuer ) untuk mengembangkan investasi. Salah satu perusahaan yang ada dalam pasar modal adalah industri properti.
Bisnis  properti  dan  real  estate  saat  ini  dimata  masyarakat  dinilai  sangat menjanjikan  karena  harga  properti  di  Indonesia  selalu  meningkat  setiap  tahunnya. Kondisi  ini  membuat  kebutuhan  sumber  dana  perusahaan  properti  dan  real  estate akan meningkat. Oleh karena itu investasi yang berharga untuk investor yaitu struktur modal.  Perusahaan  harus  mencari  alternatif-alternatif  pendanaan  yang  efisien. Pendanaan yang efisien akan terjadi jika perusahaan memiliki struktur modal yang optimal. Di dalam perusahaan terdapat modal yang digunakan oleh perusahaan pasti memiliki  biaya.  Modal  yang  berasal  dari  hutang,  biaya  dananya  adalah  bunga, sedangkan untuk dana yang berasal dari modal sendiri, biaya dananya adalah tingkat keuntungan yang diminta oleh pemilik dana.
Struktur  modal  menjadi  fokus  utama  bagi  perusahaan  karena  baik  buruknya struktur modal dapat mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan. Apabila, struktur
modal  yang  digunakan  berasal  dari  pendanaan  eksternal  yaitu  hutang  akan meningkatkan  resiko  gagal  bayar  dimasa  mendatang.  Terlalu  banyak  hutang  akan dapat menghambat perkembangan perusahaan yang juga akan membuat pemegang saham berpikir dua kali untuk menanamkan modalnya. Salah satu indikator dalam melakukan perhitungan struktur modal dalam perusahaan dapat menggunakan Debt to Equity Ratio (DER).Dilihat dari Tabel dan grafik struktur modal pada perusahaan properti dan real estate mengalami fluktuasi 5 tahun terakhir, yang disajikan sebagai berikut:
Tabel 1.1 Tabel Struktur ModalPerusahaanProperti yang terdaftar di BEI
Tahun 2012-2016 Tahun Rata -Rata DER 2012 1,09 2013 1,15 2014 1,12 2015 1,14 2016 1,08 (Sumber :Laporan Keuangan.Yang diolah kembali . )
Grafik Struktur Modal Perusahaan Properti yang terdaftar di BEI Tahun 2012-2016
(Sumber :Laporan Keuangan.Yang diolah kembali . ) Gambar 1.1  Perkembangan Struktur Modal
Berdasarkan tabel dan gambar 1.1 tersebut menunjukan bahwa perusahaan yang memiliki struktur modal dengan perhitungan Debt to Equity Rasio yang merupakan penggunaan hutang suatu perusahaan dalam menandai kegiatan operasionalnya. Dari data diatas dapat diketahui bahwa terjadi kencederungan perubahan struktur modal perusahaan properti pada tahun 2012-2016 tingkat struktur modal yang rata-rata lebih dari satu setiap tahunnya. Debt to Equity Rasio dapat menujukan tingkat resiko suatu perusahaan dimana semakin tinggi struktur modal maka perusahaan semakin tinggi resiko pendanaan dari unsur hutang lebih besar dari pada modal sendiri. Artinya jika hutang perusahaan lebih tinggi dari modal sendiri berarti struktur modal diatas satu,
1,09 1,15 1,12 1,14 1,08 1,04 1,06 1,08 1,1 1,12 1,14 1,16 2012 2013 2014 2015 2016 Struktur Modal
sehingga  penggunaan  dana  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasional  perusahaan lebih banyak menggunakan hutang.
Ada  banyak  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  komposisi  struktur  modal perusahaan yang belum optimal, tetapi dalam penelitian ini peneliti hanya membatasi beberapa faktor yang akan diteliti yang diduga berpengaruh terhadap struktur modal Faktor-faktor  tersebut  diantaranya  adalah  ukuran  perusahaan,  dan  likuiditas  (Sari, 2013).  Ukuran  perusahaan  merupakan  sebuah  ukuran  yang  dapat  menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan yaitu perusahaan yang berskala besar pada umumnya lebih mudah untuk memperoleh hutang dibandingkan dengan perusahaan kecil karena terkait dengan tingkat kepercayaan kreditur pada perusahaan- perusahaan besar. Likuiditas yaitu indikator kemampuan perusahaan untuk membayar atau  melunasi  kewajiban-kewajiban  finansialnya  dengan  menggunakan  aktiva  lancar yang  tersedia  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban finansial jangka pendek (Martono dan Agus 2010 :86).
Terdapat fenomena yang menunjukan perusahaan properti terlihat bahwa rata-rata struktur  modal.  Hal  ini  menandakan  bahwa  terjadinya  penggunaan  perusahaan properti  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  yang  semakin  besar  dan  dana  yang dibutuhkan untuk mempertahakan kegiatan operasinya pun semakin banyak ukuran perusahaan dapat mempengaruhi struktur modal yang belum optimal. selain itu pada perusahaan properti terjadi likuiditas yaitu besar kecilnya kewajiban yang tinggi akan mengurangi pendanaan untuk membayar hutang kepada para investor atau pemegang saham  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  yang  belum  optimal.  Semakin  rendah struktur modal, maka semakin rendah utang yang dimiliki oleh perusahaan, begitupun sebaliknya  semakin  tinggi  struktur  modal  maka  semakin  tinggi  utang  yang  dimiliki perusahaan, artinya semakin besar kewajiban perusahaan yang harus dipenuhi kepada pihak lain dan begitupun sebaliknya semakin rendah struktur modal semakin rendah kewajiban yang ditanggung oleh perusahaaan.
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian  telah  diuraikan  diatas,  maka  peneliti mencoba untuk menyusun rumusan masalah adalah sebagai berikut:
1. Bagaimana perkembangan ukuran perusahaan, likuiditas, dan struktur modal pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2016.
2. Adakah pengaruh ukuran perusahaan, likuiditas terhadap struktur modal  pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012- 2016 secara parsial.
3. Adakah pengaruh ukuran perusahaan, likuiditas terhadap struktur modal  pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012- 2016 secara simultan.

## Kerangka Teori

## A. Pengertian Ukuran Perusahaan
Bambang  Riyanto  (2001  :  299)  mengatakan  ukuran  perusahaan  (Firm  Size) merupakan  gambaran  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditunjukan  pada  total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan dan total aktiva.
Menurut  Susanti  dan  Agustina  (2015:215)  ukuran  perusahaan  dapat  diartikan sebagai tolak ukur besar kecilnya perusahaan dilihat dari nilai ekuitas, nilai penjualan, ataupun hasil nilai total aset yang dimiliki perusahaan.
Menurut  Susanti  dan  Agustin  (2015:23),  ukuran  perusahaan  dapat  diartikan sebagai tolak ukur besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai ekuitas, nilai penjualan, ataupun hasil nilai total aset yang dimiliki perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan  sebuah  ukuran  yang  dapat  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan.  Ukuran  perusahaan,  yaitu  perusahaan  yang  berskala  besar  pada umumnya lebih mudah untuk memperoleh hutang dibandingkan dengan perusahaan kecil  karena  terkait  dengan  tingkat  kepercayaan  kreditur  pada  perusahaan- perusahaan besar. Perusahaan besar juga cenderung lebih terdiversifikasi dan lebih tahan terhadap risiko kebangkrutan
Dari  pemaparan  diatas  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  ukuran  perusahaan merupakan  ukuran  atau  besarnya  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Ukuran perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  perusahaan  dalam menentukan  berapa  besar  kebijakan  keputusan  pendanaan  (struktur  modal)  dalam memenuhi  ukuran  atau  besarnya  aset  perusahaan.  Tingkat  ukuran  perusahaan ditunjukkan oleh perubahan volume penjualan yang menyebabkan adanya perubahan secara  fisik  tidak  proposional  dalam  laporan  laba  rugi  perusahaan  (Susanti  dan Agustin,2015 :23).

## B. Indikator Ukuran Perusahaan
Menurut  Riyanto  (2001:313)  “ukuran  perusahan  adalah  besar  kecilnya perusahaan  dilihat  dari  besarnya  nilai  ekuitas,  nilai  penjualan  atau  nilai  aktiva”. Sedangkan  menurut  Ardi  Mardoko  Sudarmaji  (2007):  indikator  dari  ukuran perusahaan adalah sebagai berikut:
“Total  aktiva,  penjualan  dan  kapitalisasi  pasar.  Semakin  besar  total  aktiva, penjualan dan kapitalisasi pasar maka semakin besar pula ukuran perusahaan itu.  Ketika  variabel  ini  digunakan  untuk  menentukan  ukuran  perusahaan karena  dapat  mewakili  seberapa  besar  perusahaan  tersebut.  Semakin  besar aktiva, semakin banyak modal yang ditanam, semakin banyak penjualan maka semakin banyak perputaran uang, dan semakin besar kapitalisasi pasar maka semakin besar pula ia dikenal dalam masyarakat”.
Dari beberapa indikator yang mempengaruhi pengklasifikasian dalam ukuran perusahaan, maka indikator dalam penelitian ini dibatasi agar lebih berfokus dan hasil  yang  dicapai  sesuai  dengan  asumsi  yang  diharapkan.  Salah  satu  indikator yang dipilih untuk digunakan dalam penelitian ini adalah total aset.
Menurut PSAK Nomor 16 (2011 :244) yang dimaksud dengan aset adalah :
“Semua kekayaan yang dimiliki oleh seseorang atau perusahaan baik berwujud maupun tak berwujud yang berharga atau bernilai yang akan mendatangkan manfaat  bagi  seseorang  atau  perusahaan  tersebut.  Manfaat  ekonomi  masa depan  yang  terwujud  dalam  aset  adalah  potensi  dari  aset  tersebut  untuk memberikan sumbangan, baik langsung maupun tidak langsung, arus kas dan setara kas kepada perusahaan.”
Ukuran perusahaan diproksikan dengan menggunakan Log Natural Total Aset dengan  tujuan  agar  mengurangi  fluktuasi  data  yang  berlebih.  Dengan menggunakan log natural, jumlah aset dengan nilai ratusan miliar bahkan triliun akan  disederhanakan,  tanpa  mengubah  proporsi  dari  jumlah  aset  yang sesungguhnya.
“Ukuran perusahaan = Ln (Total Aset)”.
Ayu  Sri  Mahatma  Dewi  dan  Ary  Wijaya  (2013  :11)  mengemukakan  bahwa pengukuran  variabel  ukuran  perusahaan  berdasarkan  total  aktiva.  Menurut Jogiyanto  (2007:282)  menyatakan  ukuran  aktiva  digunakan  untuk  mengukur
besarnya  perusahaan,  ukuran  aktiva  tersebut  diukur  sebagai  logaritma  dari  total aktiva.
Nilai  total  aset  biasanya  bernilai  sangat  besar  dibandingkan  dengan  variabel keuangan lainya, untuk itu variabel aset diperhalus menjadi Log Aset atau Ln Total Aset. Jogiyanto (2007:282)
“Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)”.

## C. Kategori Ukuran Perusahaan
Menurut  Kasmir  (2010:31)  komponen  atau  isi  yang  terkandung  dalam  suatu aset dibagi ke dalam tiga kategori, yaitu:
1. Aset lancar yaitu aset-aset yang relatif mudah untuk dikonversi menjadi uang, dijual atau digunakan dalam jangka waktu satu tahun. Aset lancar meliputi; kas, piutang, persediaan, biaya dibayar dimuka.
2. Aset tetap adalah harta kekayaan milik perusahaan yang dapat diukur dengan jelas  (tangible)  dan  yang  bersifat  permanen.  Aset  tetap  dibeli  dengan  tujuan dipakai  sendiri  oleh  perusahaan  dan  tidak  dijual  kembali.  Aset  tetap  dapat dibagi  menjadi  2  yaitu:  aset  tetap  berwujud  (gedung,  tanah,  mesin, peralatan,dan kendaraan) dan aset tetap tidak berwujud (goodwill, hak cipta, hak paten, franchise dan merek dagang)
3. Aset lainnya adalah aset yang tidak termasuk dalam aset lancar dan aset tetap yang tidak bisa dikelompokan ke dalam kriteria di atas. Semakin besar aset yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  maka  perusahaan  dapat  melakukan  investasi baik  untuk  aset  lancar  maupun  aset  tetap  dan  juga  memenuhi  permintaan produk.

## D. Pengertian Likuiditas
Menurut  Irham  Fahmi  (2011:74  )  menyatakan  bahwa  likuiditas  merupakan gambaran kemampuan perusahaan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pandeknya secara lancar dan tepat waktu sehingga likuiditas sering disebut dengan short term liquidity.
Likuiditas  yaitu  indikator  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  atau melunasi  kewajiban-kewajiban  finansialnya  dengan  menggunakan  aktiva  lancar yang tersedia menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban finansial jangka pendek Martono dan Agus (2010:86). Menurut Kasmir (2010:129) Likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajban atau membayar utang jangka pendek.

## E. Tujuan dan Manfaat Likuiditas
Tujuan dan manfaat likuiditas menurut Hery (2016 : 151 -152) :
1. Untuk  mengukur kemampuan  perusahaan dalam  membayar  kewajiban atau utang yang akan segera jatuh tempo.
2. Untuk mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban jangka pendek dengan menggunakan total aset lancar.
3. Untuk mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban jangka  pendek  dengan  menggunakan  aset  sangat  lancar  (tanpa memperhitungkan persediaan barang dagang dengan aset lancar lainnya).
4. Untuk  mengukur  tingkat  ketersediaan  uang  kas  perusahaan  dalam membayar hutang jangka pendek.
5. Sebagai  alat  perencanaan  keuangan  dimasa  mendatang,  terutama  yang berkaitan dengan perencanaan kas dan utang jangka pendek.
6. Untuk  melihat  kondisi  dan  posisi  likuiditas  perusahaan  dari  waktu  ke waktu dengan membandingkan selama beberapa periode.

## F. Jenis –Jenis Likuiditas
Likuiditas perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban finansial jangka pendek tepat pada waktunya. Menurut Riyanto (2011:25) masalah  likuiditas  adalah  berhubungan  dengan  kemampuan  suatu  perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Pecking  order  theory menyatakan bahwa  perusahaan  akan  lebih  memilih  menggunakan  pendanaan  dari  internal perusahaan. Perusahaan yang mempunyai likuiditas yang tinggi akan mengurangi pendanaaan  melalui  utang.  Salah  satu  rasio  likuiditas  ( liquidity  ratio) yang  paling umum digunakan adalah current ratio .
Menurut Herry (2016:152-156) Rasio Lancar Current Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya yang segera jatuh tempo dengan menggunakan total aset lancar yang  tersedia  dengan  kata  lain  rasio  lancar  ini  menggambarkan  seberapa  besar jumlah ketersediaan aset lancar yang dimiliki perusahaan dibandingkan dengan total kewajiban lancar.
Berdasarkan  hasil  perhitungan  rasio,  perusahaan  yang  memiliki  rasio  lancar yang kecil mengidentifikasikan bahwa perusahaan tersebut aset lancar yang sedikit untuk  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Berikut  adalah  rumus  yang digunakan untuk menghitung rasio lancar menurut Herry (2016 :152-156)
Current Rasio :

## G. Pengertian Struktur Modal
Menurut wardani (2010:211) menyatakan struktur modal adalah perimbangan antara  penggunaan  modal  sendiri  dan  hutang  jangka  panjang.  Menurut  Husnan (2000:275) menyatakan struktur modal adalah perbandingan antara sumber jangka panjang yang bersifat pinjaman dan modal sendiri. Semakin besar tingkat hutang suatu perusahaan maka akan menimbulkan risiko yang semakin tinggi pula, hal ini akan  mempengaruhi  turunnya  harga  saham,  tetapi  meningkatnya  tingkat pengembalian  yang  diharapkan  akan  meningkatkan  harga  saham  suatu perusahaan.
Menurut Husnan (2000:275) menyatakan struktur modal adalah perbandingan antara sumber jangka panjang yang bersifat pinjaman dan modal sendiri. Semakin besar  tingkat  hutang  suatu  perusahaan  maka  akan  menimbulkan  risiko  yang semakin  tinggi  pula,  hal  ini  akan  mempengaruhi  turunnya  harga  saham,  tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang diharapkan akan meningkatkan harga saham  suatu  perusahaan.  Struktur  modal  merupakan  bauran  atau  perpaduan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri. Semakin besar hutang untuk mendanai  aset,  maka  semakin  besar  financial  laveragenya  karena  menunjukkan adanya beban tetap.
Debt to equity ratio menurut Sutrisno (2009:218), merupakan imbangan antara hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri. Menurut Susanti Irawati (2015:44) Debt  To  Equity  Ratio adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur pertimbangan antara kewajiban yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri. Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti  modal  sendiri  yang  digunakan  semakin  sedikit dibandingkan  dengan  hutangnya  atau  kewajibanya.  Sedangkan  menurut  Kasmir (2011:158)  bagi  bank  (kreditor),  semakin  besar  rasio  ini  akan  semakin  tidak
Aset Lancar kewajiban lancar
menguntungkan karena akan semakin besar risiko yang ditanggung atas kegagalan yang mungkin terjadi di perusahaan, sehingga jika DER tinggi maka harga saham rendah. Adapun rumus untuk menghitung struktur modal dengan menggunakan debt to equity ratio adalah sebagai berikut:

## H. Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011:245)  terdapat  empat  faktor  yang mempengaruhi keputusan struktur modal:
1. Risiko usaha, atau tingkat risiko dalam operasi perusahaan jika perusahaan tidak menggunakan utang. Makin besar risiko usaha perusahaan, makin rendah rasio utang optimalnya.
2. Posisi  pajak  perusahaan.  Salah  satu  alasan  utama  digunakannya  utang  karena bunga  merupakan  pengurang  pajak,  selanjutnya  menurunkan  biaya  utang efektif. Akan tetapi, jika sebagian besar laba suatu perusahaan telah dilindungi dari pajak oleh perlindungan pajak yang berasal dari penyusutan, maka bunga atas  utang  yang  saat  ini  belum  dilunasi,  atau  kerugian  pajak  yang  dibawa  ke periode  berikutnya  akan  menghasilkan  tarif  pajak  yang  rendah.  Akibatnya, tambahan  utang  tidak  akan  memberikan  keunggulan  yang  sama  jika dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki tarif pajak efektif yang lebih tinggi.
3. Fleksibilitas  keuangan,  atau  kemampuan  untuk  menghimpun  modal  dengan persyaratan yang wajar dalam kondisi yang buruk. Pasokan modal yang lancar akan  mempengaruhi  operasional  perusahaan  yang  selanjutnya  memiliki  arti sangat penting bagi keberhasilan jangka panjang.
4. Konservatisme  atau  keagresifan  manajerial.  Beberapa  manajer  lebih  agresif dibandingkan manajer yang lain, sehingga manajer lebih bersedia menggunakan utang  sebagai  usaha  untuk  meningkatkan  laba.  Faktor  ini  tidak  memengaruhi struktur  modal  optimal  yang  sebenarnya,  atau  struktur  modal  yang memaksimalkan nilai, tetapi akan berpengaruh terhadap sasaran struktur modal perusahaan.

## Metode Penelitian

## A. Objek Penelitian
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  dan  perkembangan perusahaan properti yang terdapat di BEI untuk periode 2012-2016.

## B. Metode Penlitian
Dalam penelitian ini analisis deskriptif digunakan untuk mengetahui bagaimana perkembangan  ukuran  perusahaan,  likuiditas  dan  struktur  modal  pada  perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016.
Adapun  pengertian  pendekatan  assosiatif  yang  diutarakan.  Menurut  Sugiyono (2013  :55),  metode  asosiatif  adalah  suatu  pernyataan  penelitian  yang  bersifat menanyakan hubungan antara dua variabel atau lebih”.
Penelitian ini akan diamati secara seksama aspek-aspek tertentu yang berkaitan erat  dengan  masalah  yang  diteliti,  sehingga  diperoleh  data  yang  menunjang  laporan penelitian. Data yang diperoleh akan diolah, dianalisis dan diproses lebih lanjut dengan alat bantu berupa dasar-dasar teori yang ada.
DER : !"#$%& '(")#$*

## C. Jenis dan Sumber data
Jenis data dalam penelitian ini adalah Data Panel atau data pooling. Data pooling adalah kombinasi antara dua runtut waktu/ atau time series dan silang tempat/ atau Cross Section (Gujarati, 2004 :637).
Sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh secara tidak langsung dari objek penelitian. Data sekunder ini diperoleh melalui media internet yang mempublikasikan laporan keuangan perusahaan properti yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2012-2016  .  Data-data  tersebut  diperoleh dariannual report dan / atau informasi keuangan yang telah diaudit dari tahun 2012- 2016 dan di unduh dari www.idx.co.id.

## D. Teknik Pengumpulan data
Teknik  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  teknik dokumentasi.  Menurut  Arikunto  (2010  :231),  teknik  dokumentasi  yaitu  mencari  data mengenai  hal-hal  atau  variabel  yang  berupa  catatan,  laporan-laporan,  buku,  surat kabar, dan sebagainya. Peneliti menggunakan teknik dokumentasi untuk mendapatkan informasi  mengenai  laporan  keuangan  perusahaan  dan  informasi  lain  yang  terkait dengan ruang lingkup penelitian.

## E. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di BEI, Sedangkan populasi target penelitian ini adalah eminten-eminten yang masuk dalam perusahaan Properti yaitu 48 perusahan yang listing di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012-2016 .
Pemilihan sampel berdasarkan pertimbangan merupakan tipe pemillihan sampel secara  tidak  acak  yang  informasinya  diperoleh  dengan  menggunakan  pertimbangan tertentu  yang  umumnya  disesuaikan  dengan  tujuan  atau  masalah  penelitian.  Yang menjadi sampel dalam penelitian ini hanya perusahaan Properti yang terdaftar di BEI. Kriteria sampel yang diperlukan :
1. Perusahaan  sektor  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai emiten selama periode penelitian yaitu dari tahun 2012-2016.
2. Perusahaan sektor properti yang sudah IPO atau go public sebelum tahun 2012.
3. Perusahaan sektor properti yang mempublikasikan laporan keuangan periodik terkait variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian tidak lengkap selama periode penelitian yaitu dari tahun 2012-2016.
4. Perusahaan sektor properti yang tidak memiliki DER positif selama tahun 2012- 2016.
Berikut gambaran lebih jelas mengenai sampel yang digunakan dalam penelitian ini:
Tabel Seleksi dan Pemilihan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan Perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 48 Perusahaan sektor properti yang sudah IPO atau go public sebelum tahun 2012. (8) Perusahaan sektor properti yang mempublikasikan laporan keuangan periodik    terkait  variabel-variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  tidak  lengkap (14)
selama  periode  penelitian  yaitu  dari  tahun 2012-2016.
Perusahaan  sektor  properti  yang  tidak memiliki DER positif selama tahun 2012-2016 (9) Jumlah Sampel Perusahaan 17 Jumlah Sampel Perusahaan selama 5 tahun 85
Sumber: data yang diolah
Berikut nama-nama perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang digunakan dalam penelitian ini :
Tabel 3.2 Sampel Penelitian
No

## Nama Perusahaan
1  Agung Podomoro Land Tbk 2  Alam Sutera Realty Tbk
3  Bekasi Asri Pemula Tbk
4  Bumi Citra Permai Tbk
5  Cowell Development Tbk
6  Ciputra Development Tbk
7  Duta Anggada Realty Tbk
8  Intiland Development Tbk
9  Megapolitan Developments Tbk
10  Gowa Makassar Tourism Development Tbk
11  Perdana Gapuraprima Tbk
12  Jaya Real Property Tbk 13  Kawasan Industri Jababeka Tbk 14  Lippo Cikarang Tbk 15  Lippo Karawaci Tbk 16  Pakuwon Jati Tbk 17  Summarecon Agung Tbk (Sumber : Bloomberg, ICMD, dan IDX.)

## F. Operasionalisasi Variabel
Operasionalisasi  variabel  merupakan  proses  penguraian  variabel  kedalam subvariabel,  dimensi,  indikator  sub  variabel,  dan  pengukuran.  Adapaun  syarat penguraian  operasionalisasi  dilakukan  bila  dasar  konsep  dan  indikator  masing- masing  variabel  sudah  jelas,  apabila  belum  jelas  secara  konseptual  maka  perlu dilakukan analisis faktor
Tabel Operasionalisasi Variabel Variabel Konsep Variabel Indikator Skala Ukuran Perusahaan (X 1 ) Ukuran  Perusahaan  adalah ukuran  atau  besarnya  aktiva /aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan  Mulyawan(2015 :247). Ln (Total Aset ) Rasio
Likuiditas (X 2 ) Likuiditas merupakan gambaran  kemampuan  suatu perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya secara lancar dan tepat waktu sehingga  likuiditas  sering disebut  dengan short  term likuidity Irham  Fahmi  (2011  : 74) 𝐴𝑠𝑒𝑡𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑘𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Rasio
Struktur Modal (Y 1 ) Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan  antara  modal asing (jangka panjang) dengan modal  sendiri  karena  baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek yang langsung terhadap posisi financial  perusahaan  Riyanto (2011 : 296) DER = !"#$%& '(")#$* Rasio

## G. Teknik Analisis Data dan Pengujian Hipotesis
Metode  yang  digunakan  dalam  pengolahan  data  penelitian  ini  adalahmetode panel regression karena tipe dari data yang akan digunakan nantinyaberbentuk panel data. Panel data adalah kumpulan data yang merupakangabungan dari jenis data cross section dan time series. Karena itulah padamodel yang dipergunakan, setiap variabel dinotasikan Xi,t dimana i mengacupada data cross section sedangkan t mengacu pada periode tertentu yaitu time series.

## 1. Analisis Deskriptif\
Analisis  deskriptif  memberikan  gambaran  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata ( mean ), standar deviasi, nilai maksimum, dan minimum (Ghozali, 2016:19).
2. Metode Analisis Regresi Panel
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah Uji Regresi Panel, yang merupakan  gabungan  antara  data  cross  sectiondan  time  series.  Data  panel merupakan kombinasi data Cross Section dengan time series. Jika setiap unit Cross Section memiliki jumlah observasi time series yang sama maka disebut sebagai balanced panel  (total jumlah observasi =N x T). Sebaliknya jika jumlah observasi berbeda untuk setiap unit Cross Section maka disebut unbalanced panel.  Analisis  regresi  data  panel  memiliki  tiga  macam  model  :  Model Commoneffect, fixed effect, dan random effect
3. Pengujian Asumsi Klasik Untuk  memenuuhi  standar  tersebut  diperlukan  beberapa  asumsi  data  yang terdapat dalam penelitian. Berikut ini merupakan uji asumsi klasik yang akan dilakukan  dalam  penelitian  ini  :  Uji  Normalitas,  Uji  Multikolinieritas,  Uji Heteroskedastisitas.
4. Uji Hipotesis
• Uji Parsial (Uji t )
Hipotesis dalam uji t ini adalah sebagai berikut :
Ho :Tidak ada pengaruh antara ukuran perusahaan (X1) , dan Likuiditas (X2) secara parsial terhadap struktur modal (Y1).
Ha : Adanya pengaruh antara ukuran perusahaan (X1), dan Likuiditas (X2) secara parsial terhadap struktur modal (Y1).
• Uji  Simultan (Statistik F )
Hipotesis dalam uji F ini adalah sebagai berikut:
Ho : Tidak ada pengaruh antara ukuran perusahaan (X1) , dan Likuiditas (X2) secara simultan terhadap struktur modal (Y1)
Ha  :  Adanya  pengaruh  antara  ukuran  perusahaan  (X1)  ,  dan  Likuiditas (X2) secara simultan terhadap struktur modal (Y1)
• Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi ini berguna untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel independen X Terhadap variabel dependen Y

## Hasil dan Pembahasan
A. Analisis Deskriptif Statistik
1. Perkembangan Ukuran Perusahaan
Menurut  Mulyawan  (2015:247)  “ukuran  perusahaan  adalah  ukuran  atau besarnya aktiva atau aset yang dimiliki perusahaan”. Maka dari itu, dalam penelitian  ini  untuk  menghitung  ukuran  perusahaan  menggunakan  rumus Ln  Total  Aset.  Di  bawah  ini,  menunjukan  nilai  ukuran  perusahaan  selama lima tahun.
Tabel Ukuran Perusahaan Pada Perusahaan Properti Tahun 2012-2016 Perusahaan Ukuran Perusahaan 2012  2013  2014  2015  2016  Rata-rata  Klasifikasi APLN 23,44  23,70  23,89  23,92  23,97 23,78  Besar ASRI 23,12  23,39  23,55  23,65  23,73 23,49  Besar BAPA 25,79  25,89  25,89  25,89  25,91 25,87  Besar BCIP 26,56  26,79  27,10  27,23  27,39 27,01  Besar COWL 28,21  28,30  28,93  28,90  28,88 28,64  Besar CTRA 30,34  30,63  30,78  30,90  31,00 30,73  Besar DART 29,09  29,19  29,19  29,38  29,43 29,26  Besar DILD 29,44  29,65  29,83  29,96  30,10 29,80  Besar EMDE 27,51  27,58  27,80  27,81  27,94 27,73  Besar GMTD 27,53  27,90  28,05  27,87  27,84 27,84  Besar GPRA 25,59  27,92  28,05  28,08  28,08 27,54  Besar JRPT 22,33  22,54  22,62  22,75  22,86 22,62  Besar KIJA 29,59  29,74  29,77  29,91  30,00 29,80  Besar LPCK 28,67  28,98  29,09  29,33  29,36 29,09  Besar LPKR 30,84  31,07  31,26  31,35  31,45 31,19  Besar PWON 22,75  22,95  23,54  23,66  23,75 23,33  Besar SMRA 23,11  23,34  23,46  23,65  23,76 23,46  Besar Rata-rata 26,70  27,03  27,22  27,31  27,38 27,13 Maksimum 30,84  31,07  31,26  31,35  31,45 31,19 Minimum 22,33  22,54  22,62  22,75  22,86 22,62 Standar Deviasi  2,879  2,867  2,845  2,845  2,841 2,86 Sumber: data yang diolah Tabel
Klasifikasi Ukuran Perusahaan Klasifikasi Total Aset Ln TA Mikro < 50.000.000 <17,73 Kecil 50.000.000-500.000.000 17,73-20,03 Menengah  500.000.000-10.000.000.000  20,03-23,03 Besar >10.000.000.000 >23,03
Sumber : Data Sekunder, diolah dengan Microsoft Excel
Pada  tabel  di  atas  diketahui  bahwa  rata-rata  ukuran  perusahaan  properti pada  tahun  2012-2016  mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya,  Ukuran perusahaan  ( Size) terendah  terdapat  pada  perusahaan  JRPT  tahun  2012  sebesar 22,33, sementara nilai tertinggi di miliki oleh perusahaan LPKR tahun 2016 sebesar 31,45.  Dengan  nilai  rata-rata  sebesar  27,13  dan  standar  deviasi  sebesar  2,86. Klasifikasi  ukuran  perusahaan  masuk  dalam  perusahaan  besar  yang  di  ukur berdasarkan undang-undang usaha mikro, kecil, dan menengah (UMKM) pasal 6 No 20 Tahun 2008. hasil ini menujukan semakin besar ukuran perusahaan maka perusahaan  dapat  memakai  utang  yang  lebih  banyak.  Hal  ini  terkait  dengan rendahnya  resiko  pada  perusahaan  besar  dalam  menentukan  berapa  besar kebijakan  keputusan  pendanaan  (Struktur  Modal)  memenuhi  ukuran  atau besarnya aset perusahaan.

## 2. Perkembangan Likuiditas
Menurut Irham Fahmi (2011 :74) menyatakan bahwa likuiditas merupakan gambaran  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  secara  lancar  dan  tepat  waktu  sehingga  likuiditas  sering  disebut dengan short term liquidity. Likuiditas diukur dengan menggunakan Current Rasio dengan membandingkan aset lancar dan hutang lancar.
Tabel Likuiditas Pada Perusahaan Properti Tahun 2012-2016 Perusahaan Likuiditas 2012 2013 2014 2015 2016 APLN 1,56 1,68 1,83 1,39 1,07 ASRI 1,23 0,75 1,14 0,72 0,90 BAPA 2,55 2,69 2,93 2,08 2,18 BCIP 0,76 0,61 0,36 1,10 1,56 COWL 1,42 0,67 0,97 1,01 1,58 CTRA 1,56 1,36 1,47 1,50 1,88 DART 1,16 2,01 1,86 0,66 0,64 DILD 0,58 0,79 1,37 0,89 0,92 EMDE 1,67 1,84 1,62 1,49 1,38 GMTD 1,29 1,02 0,21 1,06 1,17 GPRA 2,76 3,89 2,98 3,13 4,22 JRPT 0,88 0,70 0,76 0,98 0,97 KIJA 3,65 2,87 5,04 6,35 6,45
Perusahaan Likuiditas 2012 2013 2014 2015 2016 LPCK 1,57 1,62 2,39 3,75 4,97 LPKR 5,60 4,96 5,23 6,91 5,45 PWON 1,34 0,95 1,41 1,22 1,33 SMRA 1,12 1,28 1,37 1,65 2,06 Rata-rata 1,81 1,75 1,94 2,11 2,28 Maksimum 5,60 4,96 5,23 6,91 6,45 Minimum 0,58 0,61 0,21 0,66 0,64 Standar Deviasi 1,24 1,23 1,42 1,89 1,81
Sumber: data yang diolah
Dari data tabel diatas dapat dilihat bahwa rata-rata tingkat likuiditas mengalami penurunan  pada  tahun  2013  sebesar  1,75  dan  meningkat  kembali  pada  tahun  2014 sebesar 1,94. Likuditas terendah terdapat pada perusahaan GMTD tahun 2014 sebesar 0,21 sementara likuiditas tertinggi pada perusahaan LPKR pada tahun 2015 sebesar 6,91 Hasil  ini  menujukan  Perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  yang  tinggi  akan mengurangi pendanaan melalui utang. Hal ini disebabkan karena perusahaan sudah memiliki  pendanaan  sumber  internal  yang  tinggi  melalui  aset  yang  likuid.  suatu perusahaan dapat meminimalisir terjadinya risiko gagal bayar.

## 3. Perkembangan Sruktur Modal
Sebagaimana yang telah dijelaskan sebelumnya, struktur modal dalam penelitian ini diukur dengan Debt Equity Ratio (DER) atau ratio antara penggunaan hutang dan modal  sendiri  oleh  perusahaan.  Semakin  besar  DER  menunjukan  bahwa  struktur permodalan  perusahaan  lebih  banyak  memanfaatkan  hutang  dibandingkan  dengan ekuitas. Dengan demikian, perubahan pada nilai struktur modal terjadi bukan hanya disebabkan  semakin  banyak  atau  sedikitnya  penggunaan  hutang  melainkan  juga dipengaruhi perubahan yang terjadi pada jumlah modal sendiri (ekuitas) perusahaan. Adapun perkembangan DER perusahaan sampel disajikan pada Tabel berikut :
Tabel Struktur Modal Pada Perusahaan Properti Tahun 2012-2016 Perusahaan Struktur Modal (DER) 2012 2013 2014 2015 2016 APLN 1,39 1,73 1,68 1,71 1,58 ASRI 1,31 1,71 1,66 1,83 1,81 BAPA 0,82 0,90 0,77 0,74 0,40 BCIP 0,77 0,92 1,36 1,64 1,58 COWL 0,36 0,39 1,73 2,02 1,91 CTRA 0,77 1,06 1,04 1,01 1,03 DART 0,51 0,63 0,58 0,67 0,67 DILD 1,16 0,13 0,69 0,68 0,96
EMDE 1,02 0,78 2,85 2,24 1,29 GMTD 1,30 0,92 1,29 1,30 0,92 GPRA 0,86 0,68 0,72 0,66 0,36 JRPT 1,25 1,30 1,09 0,83 0,73 KIJA 0,78 0,97 0,82 0,96 0,90 LPCK 1,31 1,12 0,61 0,51 0,33 LPKR 1,17 1,21 1,14 1,18 1,07 PWON 1,41 1,27 1,02 0,99 0,88 SMRA 1,85 1,93 1,57 1,49 1,55 Rata-rata 1,06 1,04 1,21 1,20 1,06 Maksimum 1,85 1,93 2,85 2,24 1,91 Minimum 0,36 0,13 0,58 0,51 0,33 Standar Deviasi 0,37 0,47 0,57 0,53 0,50
Berdasarkan  tabel  di  atas  tingkat  rata-rata  DER  properti  yang  menjadi  sempel penelitian  mengalami  penurunan  pada  tahun  2013  sebesar  1,04  pada  tahun  2014 mengalami kenaikan sebesar 1,21 kemudian periode 2014-2016 mengalami penurunan, pada tahun 2015 terjadi penurunan sebesar 1,20 dan terakhir pada tahun 2016 terjadi lagi  penurunan  sebesar  1,20. Debt  to  Equity  Rasio tahun  2012-2016  terendah  pada perusahaan DIDL tahun 2013 sebesar 0,13 dan tertinggi dimiliki oleh perusahaan EMDE tahun  2014  sebesar  2,85.  Sedangkan  dilihat  dari  rata-rata Debt  to  Equity  Rasio setiap tahunnya  periode  2012-2016, Debt  to  Equity  Rasio terburuk  terjadi  pada  tahun  2013 sebesar 1,04 dan Debt to Equity Rasio terbaik pada tahun 2014 1,21.
Hasil  tersebut  menunjukan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  struktur  modal dengan perhitungan Debt to Equity Rasio yang merupakan penggunaan hutang suatu perusahaan dalam menandai kegiatan operasionalnya. Dari data diatas dapat diketahui bahwa  terjadi  kencederungan  perubahan  struktur  modal  perusahaan  properti  pada tahun 2012-2016 tingkat struktur modal yang  rata-rata lebih dari satu setiap tahunnya.

## B. Analisis Verikatif
1. Uji Pemilihan Model Regresi Panel
Chow test (Uji Chow) yakni pengujian untuk menentukan model Common Effect atau Fixed Effect  yang paling tepat digunakan dalam mengestimasi data panel.
Setelah  hasil  dari  model pool dan fixed  effect diperoleh  maka  selanjutnya dilakukan uji Likelihood Ratio. Pengujian tersebut dibutuhkan untuk memilih model  yang  paling  tepat  diantara  model pool dan fixed  effect .  Hasil  dari  uji Likelihood  Ratio  pada  tabel  4.7.  menunjukkan  bahwa  nilai  Cross-section  Chi- square  sebesar  57.501219dg  p  value:  0.0000<  0,05  maka  terima  H1  atau  yang berarti  model  yang  lebih  baik  adalah  fixed  effect  dari  pada  common  effect. Sehingga  uji  selanjutnya  adalah  uji  Random  Effect  kemudian  bandingkan Random Effect atau fixed effect melalui uji hausman.
Uji  Hausman  digunakan  untuk  memilih  apakah  model  Fixed  Effect  atau Random  Effect  yang  paling  tepat  digunakan  dalam  mengestimasi  data  panel. Hasil dari uji Hausman pada tabel 4.9 menunjukkan bahwa nilai Cross-section random:  2.441883dg  p  value:  0.2950>  0,05  maka  terima  H0atau  yang  berarti model  yang  lebih  baik  adalah  random  effect  dari  pada  fixed  effect.  Sehingga dilanjutkan  uji  Lagrange  Multiplier  untuk  menentukan  apakah  yang  terbaik
random effect ataukah common effect.
Hasil dari uji Lagrange Multiplier pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa nilai Cross-section  Breusch-Pagan  19.46310dg  p  value  0.0000<  0,05  maka  terima H1atau  yang  berarti  model  yang  lebih  baik  adalah  random  effect  dari  pada common effect. Maka model akhir adalah uji random effect
2. Uji Asumsi Klasik
Uji  Normalitas  Dalam  software  EViews  normalitas  sebuah  data  dapat diketahui dengan membandingkan nilai Jarque-Bera (JB) dan nilai Chi Square tabel. Uji JB didapat dari histogram normality. nilai Jarque-Berasebesar 15.03221 sementara nilai Chi Square sebesar 57.501219 yang berarti nilai JB lebih kecil dari nilai Chi Square (15.03221 <57.501219) maka  Ho diterima atau residual tidak berdistribusi normal. Hal ini  penyebabnya biasanya ada data yang outlier. Cara  mendeteksi  outlier  dengan  melihat  nilai    standardized  residual.  Jika terdapat  standardized  residual  >  3  atau  <  -3  atau  dengan  kata  lain  absolut standardized residual > 3 maka sampel tersebut menjadi outlier dan dikeluarkan dari analisis.
3. Uji Multikolinearitas
Untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  multikolinearitas  digunakan  uji correlation dengan menggunakan matriks korelasi. Jika koefisien korelasi cukup tinggi  di  atas  0,8  maka  diduga  adanya  multikolinearitas.  Sebaliknya  jika koefisien  korelasi  rendah  atau  di  bawah  0,8  maka  diduga  model  tidak mengandung multikolinearitas. Berdasarkan hasil perhitungan yang dilakukan dengan Eviews diperoleh hasil terlihat bahwa tidak ada korelasi > 0,8 atau < -0,8 antar variabel bebas maka model bebas masalah multikolinearitas.

## 4. Uji Heteroskedastisitas
Untuk menguji masalah heteroskedastisitas, peneliti menggunakan metode GLEJSER,  yaitu  dengan  meregresikan  antara  variable  bebas  dengan  absolut residual. Terjadi heteroskedastisitas jika sebagian besar p value t parsial < 0,05 dan  p  value  uji  f  <  0,05.  Hasil  penelitian  uji  heteroskedastisitas  dengan menggunakan metode GLEJSER semua p value t parsial > 0,05 dan p value uji f:
0.945389> 0,05 maka model tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.

## 5. Cross Section
Cross Section adalah data yang memiliki objek yang banyak pada tahun yang sama  atau  data  yang  dikumpulkan  dalam  satu  waktu  terhadap  banyak objek.Untuk  menguji  masalah  peneliti  menggunakan  cross  section  Terjadi sebagian  Nilai  p  value  uji  cross  section  dependent  test  berdasarkan  Breusch- Pagan LM: 0,0000 < 0,05 maka terdapat ketergantungan antar cross section.

## 6. Uji Regresi Data Panel
Hasil Regresi Data Panel Model Random Effect sebagai berikut :
1. Koefisien Konstanta (a) sebesar 6,610086
Nilai  Koefisien  Konstanta  bernilai  positif,  hal  ini  menunjukan  bahwa tanpa ditambahkan dengan variabel ukuran perusahaan dan likuiditas, nilai struktur modal akan mengalami penaikan.
2. Koefisien regrensi ukuran perusahaan (X1) sebesar -1,667354 Koefisien  regrensi  ukuran  perusahaan  bernilai  negatif.  Hal  ini  berarti ketika  variabel  ukuran  perusahaan  dianggap  konstan,  maka  struktur modal akan mengalami peningkatan.
3. Koefisien regrensi likuiditas (X2) sebesar -0,120943 Koefisien regrensi likuiditas bernilai negatif. Hasil ini variabel likuiditas
semakin turun, maka struktur modal akan mengalami peningkatan.
7. Uji Hipotesis
• Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Uji-t  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  antara  masing-masing variabelindependen terhadap variabel dependen. Uji-t dilakukan dengan cara membandingkan antara t-tabel dengan t-hitung.
Diperoleh  nilai  thitung    variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  -2,507100 dengan nilai prob sebesar 0,0144. Karena nilai thitung (-2,507100) > ttabel (1,993) maka pada tingkat kekeliruan 5% diputuskan untuk menerima Ha sehingga H0 di tolak yang dibawah taraf signifikasi sebesar 5% dan koefisien regresi negatif Dengan begitu, keputusan yang diambil adalah menolak H0dan menerima Ha yang  berarti  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Diperoleh  nilai  thitung  variabel  likuiditas  sebesar  -1,563888  dengan  nilai prob sebesar 0,1222. Karena nilai thitung (-1,563888) < ttabel (1,993) maka pada tingkat  kekeliruan  5%  diputuskan  untuk  menerima  H0  sehingga  Ha  di  tolak yang dibawah taraf signifikasi sebesar 5% dan koefisien regresi negatif Dengan begitu,  keputusan  yang  diambil  adalah  menolak  Hadan  menerima  H0  yang berarti  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
• Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Pengujian  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  F-hitung  dengan  F- tabel. Jika F-hitung > F-tabel berarti H0ditolak atau variabel independen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Tetapi jika F-hitung < F-tabel berarti H0 diterima atau variabel independen secara bersama- sama tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Nilai Fstatistic sebesar 5,621423 dengan nilai prob sebesar 0,005389. Karena nilai Fstatistic (5,621423) > Ftabel (3,12) maka pada tingkat kekeliruan 5% ( α = 0.05)  diputuskan  untuk  menolak  Ho  sehingga  Ha  diterima.  Dengan  demikian dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dan  likuiditas  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
• Uji Adjusted R 2
Nilai  R2  menunjukkan  kemampuan  model  untuk  menjelaskan hubunganantara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Dan  nilai adjusted R-square atau Ŕ 2 dianggap lebih baik dari pada nilai R2 karena semakin banyak  variabel  independen  yang  dimasukkan  ke  dalam  model  maka  nilai adjusted R-square akan semakin berkurang akibat penyesuaian dengan model, oleh  karena  itu  yang  akan  kita  lihat  dalam  model  ini  adalah  nilai  adjusted  R- square.
Dilihat nilai Adjusted R Square sebesar 0,111035 maka dapat disimpulkan bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  kuat  dalam  menjelaskan  variabel  struktur modal  dimana  0,111035  atau  11,10%>  0,5.  Sehingga  terdapat  100%-11,10%  = 88,90% nilai variabel struktur modal yang dipengaruhi oleh faktor diluar variabel ukuran perusahaan dan likuiditas dalam penelitian.

## C. Pembahasan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa struktur  modal  dapat  dijelaskan  oleh  ukuran  perusahaan  dan  likuiditas. Selanjutnya akan dilakukan pembahasan hasil dari analisis tersebut.
1. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Hasil  uji  signifikansi  parsial,  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka  akan berdampak  pada  struktur  modal.  Hasil  tersebut  sesuai  dengan  teori  yang kemukakan  oleh  Setia  Mulyawan  (2015:247)  yang  menjelaskan  ukuran perusahaan  yang  besarnya  aset  yang  di  miliki  oleh  perusahaan  dapat  di artikan  sebagai  tolak  ukur  besar  kecilnya  total  aset.  Trade  off  Theory menyatakan bahwa semakin besar ukuran perusahaan dapat memakai utang yang  lebih  banyak,  terkait  dengan  resiko  perusahaan  besar.  Hal  tersebut dapat  disebabkan  karena  kesalahan  dalam  pengembalian  keputusan pendanaan, manajemen perusahaan tidak mampu mengelola struktur modal perusahaan dengan optimal.
2. Pengaruh Likuditas Terhadap Struktur Modal Hasil  uji  signifikasi  parsial  menunjukkan  bahwa  tingkat  likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan teori  yang  kemukakan  Irham  Fahmi  (2011  :74)  yang  menjelaskan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya secara lancar dan tepat waktu sehingga likuiditas sering di sebut short term likuidy.  Pecking  order  teory  menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  lebih memilih  menggunakan  pendanaan  dari  internal  perusahaan.  Perusahaan yang  mempunyai  likuiditas  tinggi  akan  mengurangi  pendanaan  melalui utang.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusron (2016)  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  secara  negatif terhadap  struktur  modal.  Tetapi  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Ida (2015) yang menunjukkan bahwa variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  secara  negatif  terhadap struktur modal.
3. Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Hasil uji signifikansi simultan membuktikan bahwa ukuran perusahaan dan likuiditas secara simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Pada  Tabel  4.16,  diketahui  bahwa  model  persamaan  ini  memiliki  nilai Fhitung sebesar 5,621423 dan dengan tingkat signifikansi 0,0053889. Karena memiliki signifikansi lebih kecil dari α (0,05) yaitu sebesar0,0053889, maka variabel  independen  dalam  penelitian  ini  secara  bersama-sama  (simultan) berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu struktur modal.
Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusron (2016) yang juga  melakukan  penelitian  tentang  pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  dan  likuiditas  terhadap  struktur  modal.  Dalam  penelitian sebelumnya  tersebut,  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan likuiditas secara simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, dibuktikan dengan hasil penelitian nilai signifikasi yang lebih rendah dari 0.05 yaitu 0,0053889.
Selanjutnya,  berdasarkan  hasil  uji  Adjusted  R2  pada  Tabel  4.22,  dapat diketahui  bahwa  11,10%  variabel  dependen  yaitu  struktur  modal  dapat
dijelaskan  oleh  dua  variabel  independen  yaitu  ukuran  perusahaan  dan likuiditas, sedangkan sisanya sebesar 88,90% berarti bahwa struktur modal dipengaruhi oleh variabel atau sebab-sebab lainnya diluar model. Mengacu pada Brigham dan Houston (2013:188), beberapa variabel diluar model yang bisa saja menjadi faktor lainnya tentang keputusan struktur modal antara lain stabilitas  penjualan,  leverage  operasi,  kondisi  internal  perusahaan  serta fleksibilitas keuangan.

## Kesimpulan
1. Perkembangan ukuran perusahaan pada perusahaan properti yang terdaftar di BEI periode  2012-2016  bahwa  rata-rata  setiap  perusahaan  mengalami  peningkatan setiap tahunnya. Dengan nilai rata-rata sebesar 27,13 dan standar deviasi sebesar 2,86. Sedangkan perkembangan tingkat likuiditas pada perusahaan properti yang terdaftar  di  BEI  periode  2012-2016  bahwa  rata-rata  tingkat  likuiditas  mengalami penurunan pada tahun 2013 sebesar 1,75 dan meningkat kembali pada tahun 2014 sebesar 1,94. dan perkembangan struktur modal pada perusahaan properti yang terdaftar  di  BEI  periode  2012-2016  tingkat  rata-rata  DER  mengalami  penurunan pada tahun 2013 sebesar 1,04 pada tahun 2014 mengalami kenaikan sebesar 1,21 kemudian  periode  2014-2016  mengalami  penurunan,  pada  tahun  2015  terjadi penurunan  sebesar  1,20  dan  terakhir  pada  tahun  2016  terjadi  lagi  penurunan sebesar 1,20.
2. Hasil  uji  regresi  dengan  data  panel  ditemukan  bahwa  secara  parsial  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan nilai thitung variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  -2,507100  dengan  nilai  prob  sebesar 0,0144<0,05.  Sedangkan  hasil  uji  regresi  dengan  data  panel  ditemukan  bahwa secara  parsial  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal dengan nilai thitung variabel likuiditas sebesar -1,563888 dengan nilai prob sebesar 0,1222> 0,05.
3. Hasil  uji  regresi  dengan  data  panel  ditemukan  bahwa  secara  simultan  ukuran perusahaan dan likuiditas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan nilai  Fstatistic  sebesar  5,621423  dengan  nilai  prob  sebesar  0,005389<  0,05.  Nilai Adjusted  R-square  sebesar  0,111035  menunjukkan  bahwa  pengaruh  variabel independen  (ukuran  perusahaan  dan  likuiditas)  adalah  sebesar11,10%  terhadap variabel  dependen  (struktur  modal).  Sisanya  sebesar  88,90%  variabel  struktur modal dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak terdapat dalam mod

## Referensi
Agnes  Sawir.  2004. Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan  Perusahaan, Jakarta : PT. Gramedia Pustaka Utama.
Badan  Standardisasi  Nasional  (BSN).  2002. SNI  01-6683-2002 .  Badan  Standardisasi Nasional. Jakarta.
Bambang  Riyanto.  2001. Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  Keempat. Yogyakarta:BPFE.
Brealey, Richard A, Stewart C. Myers, dan Alan J. Marcus. 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Edisi Kelima. Jakarta: Erlangga.
Brigham, Eugene F. & Joel F. Houston. 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Damayanti.  2013. Pengaruh  struktur  aktiva,  ukuran  perusahaan,  peluang  bertumbuh  dan profitabilitas  terhadap  struktur  modal  (studi  pada  perusahaan  farmasi  yang  tedaftar  di Bursa efek Indonesia). Jurnal Perspektif Bisnis, Vol.1,No.1, Juni 2013, ISSN : 2338-5111. Fahmi Irham. 2011, Analisa Laporan Keuangan ,Bandung: Alfabeta.
Farah Margaretha. 2011, Manajemen Keuangan untuk Manajer Nonkeuangan, Penerbit Erlangga, Jakarta .
Ferdiansya  Muhammad  Syahril  dan  Isnurhadi.  2013. “Faktor-Faktor  yang mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ”. Jurnal Manajemen & Bisnis Sriwijaya. Vol.11, No.2 Juni 2013.
Financial Accounting Standards Board (FASB) dalam Statement of Financial Concept (SFAC) No. 1.
Friska Firnanti. 2011. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2007-2009.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan .Jakarta: Grasindo.
Husnan.2000. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  PenerapanKeputusan  Jangka  Panjang , Yogyakarta: BPFE.
Ida  Bagus  Made  Dwija  Bhawa,  2015. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas, Profitabilitas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal perusahaan Farmasi  yang terdaftar di BEI pada tahun 2009-2012.
Jogiyanto. 2007. Sistem Informasi Keperilakuan .Edisi Revisi. Yogyakarta: Andi Offset.
Joni dan Lina. (2010). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 12(2), 81-96.
Kasmir. 2010. Pengantar  Manajemen Keuangan . Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kasmir.2012, Analisis Laporan Keuangan . Jakarta :PT.Raja GrafindoPersada.
Kieso, Donald E. Jerry J Weygant, and Terry D. Warfield, 2007, Intermediate Accounting 14 thedition, Willey.
Lukman Syamsudin. 2007. Manajemen keuangan perusahaan. Jakarta : Raja Grafindo Persada.
Maisal Riga Mikrawardhana. 2014. Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Multinasional yang terdaftar di BEI 2010-2013.
Martono.,& D. Agus Harjito. 2010. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: EKONISIA.
Mulyawan,Setia. 2015. Manajemen Keuangan . Bandung: CV Pustaka Setia.
Najmudin.  2011. Manajemen  keuangan  dan  aktualisasi  Syar’iyyah  Modern . Yogyakarta:ANDI.
Riyanto, Bambang. 2011. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Sari.  D.  2013. “Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Aset,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur Aktiva dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010 ”. Jurnal Of Management, Vol.2, No.3.
Sartono, Agus. 2010 . Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE.
Sofyan Syafri H. 2008. Analisis kritis atas laporan keuangan . Jakarta : Raja Grafindo Persada.
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Bisnis .Bandung: Ikatan Penerbit Indonesia.
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Bisnis . Bandung: CV Alfabeta.
Susan Irawati. 2015. Manajemen Keuangan . Bandung : Pustaka
Sutrisno. 2012. Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi. Yogyakarta:
EKONISIA
Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  20  Tahun  2008  Tentang  Usaha  Mikro, Kecil, dan Menengah dan Undang-Undang Republik Indonesia  Nomer 21 Tahun 2008 Tentang Perbankan Syari’ah.
Warner  R  Murhadi.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan ,Proyeksi  dan  Valuasi Saham.Jakarta. Salemba Empat.
Yusron  Hudan.2016. Pengaruh  Proffitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  perusahaan  terhadap Struktur Modal perusahaan Batu Bara  yang terdaftar di BEI pada tahun 2011 – 2015.
Referensi dari Internet :
http://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/  diakses tanggal  26 Februari 2018 pukul 08.00
https://www.merdeka.com/properti/index3/investasi/    diakses  tanggal    30 November  2017 pukul  19.00
https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/klasifikasi-bapepam/bursa- efek/Documents/IIIA3_1388727429.pdf  diakses  tanggal    04  Januari  2018  pukul 15.00
https://www.rumah.com/berita-properti/2018/7/159381/ketahui-kondisi-harga- properti-terkini-lewat-rpi diakses tanggal  06 Desember 2017 pukul  21.00
https://www.sahamok.com/pasar-modal/indonesian-capital-market-electronic- library-icamel/ diakses tanggal  10 Januari 2018 pukul 16.00