## ANALISIS PERBANDINGAN HEDGING, SWAP CONTRACT DENGAN OPTION CONTRACT UNTUK MEMINIMALISASI KERUGIAN SELISIH KURS VALAS DALAM PEMBAYARAN HUTANG IMPORT
Oleh:

## Zeinora
Universitas Indraprasta PGRI
Email: zee.aurora@gmail.com

## ABSTRACT
Investment  activities  in  Indonesia  have  an  impact  on  domestic  market  foreign exchange  activity  which  can  be  affect  the  fluctuation  of    the  exchange  rate.  In order  to  support  the  stability  of  the  rupiah  and  as  prudent  step  in  ensuring  the integrity and stability of financial corporation system have needs necessary steps to  reduce  pressure  on  the  rupiah.  Exchange  rate  fluctuation  may  also  cause incertainty  in  the  investment  activity,  so  that  hedging  is  a  need  for  investment activity.  Hedging  is  management  risk  technique  by  using  derivatives  or  other hedging instruments to offset changes in fair value or cashflow changes in assets, liability,  and  future  transactions.  And  effect  of  the  hedge  accounting  is  gain  or loss  on  hedging  instrument  and  the  all  item  protects  recocnized  in  the  same period.  In  this  case  the  author  choose  derivatives  instrument  currency  swap hedging with option contracthedging. This research aims to find  hedging method which review the lower debt payment among  swap contract  with option contract hedging. This study through literature,relevant research and publications related to the topic. Result of the study are expected to be a reference for development of international trade in Indonesia.
Keywords : Hedging, currency swap contract and option contract.

## ABSTRAK
Kegiatan  investasi  di  Indonesia  berdampak  pada  kegiatan  pasar  valas  domestik yang dapat mempengaruhi fluktuasi nilai tukar rupiah. Dalam rangka mendukung stabilitas  nilai  tukar  rupiah  dan  sebagai  langkahkehati-hatian  dalam  menjamin integritas  dan  stabilitas  sistem  keuanganperusahaan  diperlukan  langkah-langkah untuk mengurangi tekanan terhadapnilai tukar rupiah. Fluktuasi nilai tukar rupiah juga  dapat  menyebabkan  ketidakpastian  dalam  kegiatan  investasi,  sehingga lindung  nilai  merupakan  kebutuhan  bagi  kegiatan  investasi.  Lindung  Nilai ( Hedging )  adalah  teknik  manajemen  risiko  dengan  menggunakan  derivatif  atau instrumen hedging lainnya untuk mengkompensasi (offset) perubahan nilai wajar atau perubahan arus kas terkait asset, kewajiban, dan transaksi-transaksi di masa depan.  Pengaruh hedge  accounting adalah,  keuntungan  atau  kerugian  atas instrumen hedging dan item-item  yang dilindunginya diakui dalam periode yang sama.  Dalam  hal  ini  penulis  memilih  instrument  derivative currency  swap hedging dengan option  contract  hedging. Penelitian  ini  bertujuan  untuk
mengetahui metode hedging yang mengkaji pembayaran hutang yang lebih rendah antara  penggunaan swap  contract dengan option  contract  hedging. Kajian  ini dilakukan  melalui  studi  pustaka  dengan  membahas  literatur  dan  penelitian  yang relevan serta publikasi yang terkait dengan topic makalah. Hasil kajian diharapkan dapat  menjadi  referensi  bagi  perkembangan  perdagangan  internasional  di Indonesia.
Kata Kunci : Hedging, currency swap contract dan option contract.

## A. PENDAHULUAN
Kerangka  konseptual  dari  penelitian  ini  berawaldari  adanya  perdagangan internasional.  Suatuperusahaan  yang  melakukan  perdagangan  internasional  tidak dapat  menghindari  risiko foreign  exchange .  Bahkan  perusahaan  yang  tidak melakukan perdagangan internasional pun secara tidak langsung akan terpengaruh dengan  risiko foreign  exchange .  Hal  ini  dikarenakan  adanya  perubahan  kurs valuta  asing  yangmempengaruhi  permintaan  dan  penawaran  di  dalamnegeri sehingga  akan  berpengaruh  pula  terhadap cashflow perusahaannya.Dalam penelitian ini teknik hedging yangdigunakan adalah currency swap dan currency option .Pada options  contract kerugian  maksimumdapat  dibatasi,  tetapi  selalu terbuka kesempatan menguntungkan dari pergerakan harga dan untuk kebutuhan lindung  nilai  kontrak  dapat  dibuat tailormade .  Namun  pembeli  kontrak  harus membayar premi(harga/biaya) options di muka dan menghadapi risikokredit dari penjual.  Sama  halnya  seperti forwardcontract dan future  contract ,  kontrak  opsi juga tersedia terutama untuk jangka pendek.
Angelina  (2008)  menemukan  bahwapenggunaan  money  market  hedging tidak  lebih  efisiendibandingkan  dengan  forward  contract  hedging.  Faktoryang mempengaruhi  hal  tersebut  adalah  besarnya  swaprate  dan  fluktuasi  nilai  tukar rupiah  yang  stabil  terhadapdollar  Amerika  pada  tahun  transaksi  yang diteliti.Allayannis  dan  Ofek  (1997)  menemukan  buktibahwa  perusahaan- perusahaan  menggunakan foreigncurrency  derivatives dengan  tujuan  untuk hedging danternyata  penggunaanya  secara  signifikan  meminimalkan  risiko  nilai tukar  yang  dihadapi  oleh  perusahaan.Mereka  juga  menemukan  bahwa  jika keputusan untukmenggunakan currency derivatives bergantung padafaktor-faktor eksposur (penjualan luar negeri danperdagangan luar negeri) dan variabel-variabel yangsebagian besar berhubungan dengan teori optimal hedging , sedangkan tingkat penggunaan currencyderivatives hanya  bergantung  pada  eksposurperusahaan melalui  penjualan  dan  perdagangan  luarnegeri.  Di  dalam  penelitiannya  juga disebutkansebagian  besar  sampelnya  menggunakan foreigncurrency  derivatives namun  tidak  termasuk currencyswap karena currency  swap banyak  dilakukan olehperusahaan namun dalam melindungi nilai utangnya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Goswami  danShrikhande  pada  tahun  2007 mengemukakan  bahwa  eksposur  ekonomi  yang  dihadapi  perusahaan mempengaruhi strategi dan keputusan pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan. Saat  perusahaan  menghadapi  eksposur  ekonomi  yang  positif,  penggunaan  utang dalam  negeri  melalui currency  swaps lebih  mendominasi  dibandingkan  dengan penggunaan utang luar negeri atau utang dalam negeri. Namun apabila perusahaan
menghadapi  eksposur  ekonomiyang  negatif  maka  penggunaan  utang  luar  negeri lebih mendominasi. Penelitian yang mereka lakukan juga menyediakan kerangka yang tepat dalam menjelaskan penemuan-penemuan empiris yang signifikan pada penelitian  sebelumnya.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Geczy, et  al .  pada  tahun 1996  mengungkapkan  bahwa  perusahaan  perusahaan  menggunakan currency derivatives dalamrangka  mendiferensiasikan  antara  teori-teori hedging yang  ada dan  tingkah  laku hedging .  Mereka  menemukan  bahwa  perusahaan-perusahaan denganpeluang  pertumbuhan  yang  lebih  besar  dan  batasan  keuangan  yang  lebih ketat  lebih  suka  menggunakan currency  derivatives .  Selain  itu  perusahaan  yang menghadapi  eksposur  nilai  tukar  yang  besar  dan  menginginkan  skala  ekonomis dalam  kegiatan hedging juga  lebih  suka  menggunakan currency  derivatives .Dan terakhir  sumber  eksposur  nilai  tukar  merupakanfaktor  yang  penting  dalam memilih tipe currencyderivatives yang akan digunakan. Penelitian yang dilakukan oleh Muller danVerschoor pada tahun 2005 tujuan dari penelitian initidak hanya untuk  menentukan  mengapa  perusahaanperseorangan  menggunakan foreign currencyderivatives tetapi  juga  menyelidiki  efek-efek  daripenggunan foreign currency  derivatives terhadap  risikonilai  tukar.  Peneliti  menemukan  bukti  kuat karenaadanya  skala  ekonomis  dalam hedging dan  menunjukkan  bahwa perusahaan-perusahaan  Eropa  menggunakan hedging sebagai  reaksi  dari taxconvexity .  Selain  itu  motif  lainnya  dari hedging adalah  untuk  menghindari financial distress , namun tidak ditemukan bukti motif agency cost dari hedging . Ditemukan bahwa penggunaan foreign currency derivatives adalah untuk hedging bukan untuk spekulasi. Secara statistik hanya muncul efek-efek  yang lemah dari strategi hedging terhadap eksposur nilai tukar mata uang perusahaan.

## B. TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Forward Contract
Menurut  Siahaan  (2008)  definisi  dari forward  contract atau  kontrak penyerahan  kemudian  adalah  perjanjian  antara  dua  pihak,  dimana  satu  pihak diwajibkan  menyerahkan  sejumlah  aset  tertentu  pada  tanggal  tertentu  yang  akan datang  dan  pihak  lainnya  wajib  membayar  sesuai  dengan  jumlah  tertentu  yang dikenakan atas aset pada tanggal penyerahan. Sebagai kesepakatan pribadi antara dua  pihak, forward  contract diatur  secara  khusus  untuk  memenuhi  kebutuhan masing-masing  pihak,  oleh  karena  itu  sifatnya  disebut private (bergantung  pada pribadi  kedua  belah  pihak).  Tujuan  dari  kontrak  ini  adalah  untuk  melindungi kedua  belah  pihak  dari  fluktuasi  nilai  aset  yang  mungkin  terjadi  selama  kurun waktu  tertentu,  yaitu  sejak  kontrak  ditandatangani  hingga  penyerahan  atau pembayaran yang dilakukan.

## 2. Future Contract
Menurut  Hull  (2006)  kontrak  berjangka  merupakan  perjanjian  atau kesepakatan untuk membeli atau menjual asset tertentu pada saat tententu dengan atau  pada  harga  tertentu  dalam  kurun  waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang. Hal  ini  senada  dengan  definisi  menurut  Eiteman,  dkk  (2010) Future  contract adalah  sebuah  alternatif  dari  kontrak forward yang  menuntut  penyerahan  suatu
jumlah valuta asing standar di masa depan dengan waktu, tempat, dan harga yang sudah ditentukan. Future contract berbeda dengan forward contract dimana future contract  bentuknya  sudah  standard  (sudah  dibuat  baku),  telah  disekuritisasi  dan diperdagangkan  di  pasar  tententu,  di  tengah-tengah  masyarakat.  Kontrak  tidak dilakukan  secara  pribadi  oleh  dua  pihak,  tetapi  dilakukan  melalui  bursa  yang terorganisir.

## 3. Option Contract
Dasarnya  dibedakan  menjadi  dua  macam,  yaitu  calls  sebagai  hak  beli  dan puts  sebagai  hak  jual.  Pembeli calls atau  pemilik calls memiliki  hak  membeli asset tertentu pada harga tertentu dan tanggal tertentu di masa yang akan datang. Sebaiknya pembeli put atau pemilik put memiliki hak menjual asset tertentu pada harga tertentu dan pada tanggal tertentu di masa yang akan datang. Harga dalam kontrak disebut strike price atau exercise price , dan tanggal pada kontrak disebut maturity date . Gaya opsi ini ada dua, gaya Eropa dan gaya Amerika. Opsi Eropa dapat  di- exercise hanya  persis  pada  tanggal  jatuh  tempo  saja,  sedangkan  opsi Amerika  dapat  di- exercise kapan  saja  sepanjang  hidup  opsi  atau  selama  opsi belum jatuh tempo maupun persis pada tanggal jatuh tempo.

## 4. Swaps Contract
Merupakan  kesepakatan  antara  dua  pihak  atau  perusahaan  untuk  saling mempertahankan  arus  kas  di  masa  tertentu  (selama  kurun  waktu  tertentu)  yang akan datang. Kesepakatan ini ditentukan secara spesifik tanggal pembayaran tunai dan  cara  menghitung  jumlah  tunai  yang  akan  saling  dipertukarkan  (dibayarkan masing-masing pihak). Biasanya di dalam perhitungan telah dipertimbangkan nilai yang  akan  datang,  tingkat  bunga,  kurs  mata  uang,  dan  variabel-variabel  lainnya yang relevan.
Menurut  Widiastuti  (2012) Swap adalah  transaksi  pertukaran  dua  valas melalui  pembelian  atau  penjualan  tunai  ( spot )  dengan  pembelian  atau  penjualan berjangka  yang  dilakukakan  secara  berkelanjutan  dengan  bank  yang  sama  pada tingkat  premi  atau  diskon  serta  kurs  yang  dibuat  dan  disepakati  pada  tanggal transaksi  yang  dilakukan.  Tujuannya  adalah  untuk  mendapatkan  kepastian  kurs (kurs  bersifat  tetap  selama  kontrak),  sehingga  dapat  menghindari  kerugian  dari selisih  kurs  mata  uang  asing.  Dalam  mekanisme swap ,  terjadi  dua  transaksi sekaligus dalam waktu yang bersamaan yaitu menjual dan membeli. Penggunaan transaksi swap sebenarnya dimaksudkan untuk  menjaga kemungkinan timbulnya kerugian yang disebabkan oleh perubahan kurs suatu mata uang.

## C. METODOLOGI
Kajian  ini  merupakan  sebuah conceptual  paper terkait    pelaksanaan kegiatan  instrument  derivatif  dalam  perdagangan  internasional    melalui  temuan data  dan  informasi  yang  berasal  dari  data  sekunder,  baik  yang  berasal  dari textbook serta  publikasi  ilmiah.  Tulisan  ini  diharapkan  dapat  menjadi  sebuah referensi bagi pelaku dalam kegiatan perdagangan internasional.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. TRANSAKSI OPTION  CONTRACT
Option contract adalah kontrak resmi yang memberikan hak (tanpa adanya kewajiban)  untuk  membeli  atau  menjual  sebuah  asset  pada  harga  tertentu  dan dalam jangka waktu tertentu. Option contract adalah perjanjian yang memberikan si  pembeli  option  hak  untuk  membeli  atau  menjual  kontrak  di  masa  yang  akan datang pada harga tertentu ( Specific Price ) dan pada atau sebelum waktu tertentu ( Expiration Date ). Options merupakan salah satu instrumen di dunia pasar modal ( derivatives )  untuk  meminimalisasi  resiko  dan  sekaligus  memaksimalkan keuntungan  dengan  daya  ungkit  ( leverage )  yang  lebih  besar  ( Limited  Loss  with Unlimited Profit ).
Dari pengertian umum mengenai option di atas dapat dilihat beberapa point penting yang menggambarkan transaksi option yaitu :
a. Option memberi  pemegangnya  hak  bukan  kewajiban  untuk  membeli  atau menjual  sesuatu.  Berbeda  dengan  jenis  transaksi  jual  beli  yang  sudah dikenal  selama  ini  yang  mengikat  masing-masing  pihak  dengan  satu kewajiban  untuk  membayar  atau  memberikan  satu  barang  tertentu  yang diperjualbelikan  maka option memmberi  pemegangnya  hak  bukan kewajiban  untuk  menjual  atau  membeli  satu  barang  yang  diperjanjikan. Pemegang option tidak  bisa  dipaksa  untuk  membeli  atau  menjual  satu barang yang diperjanjikan tersebut.
b. Hak  untuk  menjual  atau  membeli  suatu  barang  tersebut  hanya  bisa dilaksanakan  kepada  waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang  atau sebelumnya. Hal ini tergantung dari jenis option yang dipegang ada option yang  mengatur  bahwa  hak  untuk  membeli  atau  menjual  satu  barang  bisa dilaksanakan pada saat waktu tertentu di masa yang akan datang tidak dapat dilaksanakan sebelum waktu yang ditentukan tersebut, adapula jenis option yang hak untuk membeli atau menjualnya dapat dilaksanakan sebelumnya.
c. Apabila  pemegang option melaksanakan  haknya  untuk  membeli  atau menjual  satu  barang  tertentu  maka  harga  barang  yang  dibeli  atau  dijual tersebut  sudah  ditentukan  sebelumnya  (biasanya  ditentukan  pada  saat transaksi option dilakukan) tidak peduli berapa harga pasar barang tersebut saat  pelaksanaan hak. Jadi  harga  yang dipakai  saat  pelaksanaan hak sudah ditentukan sebelumnya dan bukan harga pasar barang tersebut saat itu.
Dalam  pasar  valuta  asing  transaksi  option  valuta  asing  dapat  di  artikan sebagai  satu  instrumen  keuangan  yang  memberikan  hak  kepada  pemegangnya untuk membeli atau menjual satu mata uang tertentu dalam jumlah tertentu pada saat  waktu  tertentu  dimasa  yang  akan  datang  dan  atau  sebelumnya  dengan  kurs yang  sudah  ditentukan  sebelumnya  (biasanya  sudah  ditentukan  saat  transaksi dilakukan).
Terdapat  beberapa  kategori  untuk  membedakan  jenis  option  yang  ada  saat ini.  Apabila  dilihat  dari  jenis  hak  yang  dimiliki  oleh  pemegang  option  maka option dapat dibagi menjadi dua yaitu:
a) Call Option yang memberikan hak membeli sesuatu kepada pemegangnya.
b) Put Option yang memberikan hak menjual sesuatu kepada pemegangnya.
Apabila  dilihat  dari  waktu  untuk  melaksanakan  hak  tersebut  maka  option pada dasarnya dibagi dua golongan besar yaitu :
a) European  Type  Option yaitu option yang  hanya  dapat  dilaksanakan  pada satu tanggal yang sudah ditentukan. Tanggal tersebut biasa disebut Exercise
Date .
b) American  Type  Option yaitu option yang  dapat  dilaksanakan  pada satutanggal  yang  sudah    ditentukan  atau  sebelumnya.  Sehingga  waktu pelaksanaan hak American Type Option adalah sejak tanggal kontrak option ditanda tangani sampai dengan Exercise Date .
Opsi  Valuta  ( Currency  Option )  adalah  tipe  kontrak  alternatif  yang  dapat dibeli atau dijual oleh para spekulan atau perusahaan-perusahaan. Opsi Valuta dapat digolongkan menjadi 2 macam, yaitu:
a. Currency Call Option
Currency Call Option adalah kontrak yang memberikan hak untuk membeli suatu  valuta  tertentu  pada  kurs  (harga)  tertentu  selama  periode  waktu tertentu. Exercise  Price atau Strike  Price adalah  harga  yang  harus dibayarkan  pemilik  opsi  pada  saat  ingin  menggunakan  haknya  membeli valuta.  Tiap  Opsi  memiliki  tanggal  jatuh  tempo  bulanan  masing-masing. Menurut  Madura  (2009)  contoh  dari  transaksi  currency  call  options  yaitu ada kemungkinan perusahaan sebuah perusahaan akan membutuhkan valuta asing di masa depan, tetapi perusahaan tidak begitu yakin. Sebagai contoh, anggaplah  sebuah  perusahaan  AS  terlibat  dalam  tender  sebuah  poyek  di Jerman.  Jika  proyek  tersebut  jatuh  kepada  perusahaan  tersebut  maka perusahaan  akan  membutuhkan  kira-kira  DM625.00  untuk  membeli  bahan baku dan jasa di Jerman, namun perusahaan tidak tahu  apakah tawaran akan diterima atau tidak sampai tiga bulan ke depan. Asumsikan bahwa exercise price bagi Mark adalah $0,50 dan premium call option-nya adalah $ 0,02 per unit.  Perusahaan  akan  membayar  $1250  per  opsi  (62.500  x  $0.02)  atau $12.500 untuk 10 kontrak. Dengan adanya opsi tersebut, jumlah maksimum pengeluaran US Dolar untuk membeli Mark adalah $31.250 (62.500 x $0,5).
Call  Option dapat  dimanfaatkan  jika  seseorang  ingin  mencuci  harga yang harus dibayarkan bagi suatu valuta di masa depan. Jika kurs spot dari suatu  valuta  naik  melampaui strike  price nya,  pemilik Call  Option dapat menggunakan haknya dengan membeli valuta pada strike price yang lebih rendah  dari  kurs  spot.Strategi  ini  kurang  lebih  sama  dengan  strategi  yang digunakan oleh pembeli kontrak futures, tetapi kontrak futures mewajibkan pelakunya  melakukan  sesuatu  (yaitu,  membeli  atau  menjual),  sedangkan opsi valuta tidak mewajibkan pembelinya melakukan apapun. Pemilik Call Option yang  telah  jatuh  tempo  hanya  merugi  sebatas call  premium (yaitu, harga pembelian opsi) yang mereka bayar pada awalnya.
Suatu Currency Call Option diklasifikasikan menjadi 3 macam, yaitu:
1)
In  The  Money adalah  istilah  dimana  kurs  berjalan  melampaui  (lebih
besar)dari strike price .
2) At The Money adalah istilah dimana kurs berjalan sama dengan strike price .
3) Out  Of  Money adalah  istilah  dimana  kurs  berjalan  lebih  rendah  dari
strike price .
Bagi valuta dan tanggal jatuh tempo tertentu, suatu In The Money Call Option akan memerlukan Premium yang lebih tinggi  daripada opsi At The Money atau Out  Of  Money .  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Premium Call Option, yaitu:
1) Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike Price
Semakin  tinggi  kurs  spot  berjalan  relatif  terhadap strike  price , semakin  tinggi  harga  opsi.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  tingginya probabilitas  pembelian  valuta  pada  harga  yang  jauh  lebih  rendah dibandingkan  harga  penjualanya.  Hubungan  ini  dapat  diverifikasi dengan  membandingkan  premium  dari  opsi  valuta  dan  tanggal  jatuh tempo tertentu yang memilki strike price yang berbeda. 2) Lamanya Waktu Sebelum Tanggal Jatuh Tempo Secara  umum  diperkirakan  bahwa  kurs spot memiliki  kesempatan yang lebih besar untuk  naik  melampaui strike price jika waktu  jatuh temponya  masih  lama.  Hubungan  ini  dapat  diverifikasi  dengan membandingkan  premium  dari  opsi  valuta  dan strike  price tertentu yang memiliki tanggal jatuh tempo yang berbeda.
3) Variabilitas Valuta
Semakin  besar  variabilitas  valuta,  semakin  tinggi  probabilitas  kurs spot akan melampaui strike price. Jadi, Call Option dari valuta-valuta yang lebih bergejolak akan memiliki harga yang lebih tinggi. Contoh: Dollar  Kanada  merupakan  valuta  yang  lebih  stabil  dibandingkan valuta  lain.  Jika  faktor-faktor  lain  semuanya  sama,  harga call option Dollar Kanada akan lebih murah dari harga call option valuta- valuta lain.
Call  Option dapat  dan  biasa  digunakan  oleh  perusahaan  untuk melindungi  atau  meng-cover open  position  payable dari  transaksi keuangan internasional.
Contohnya,  Perusahaan  USA  akan  ikut  tender  sebuah  proyek  senilai  CHF 625.000 dalam tiga bulan mendatang, maka ia melakukan kontrak untuk CHF Call Option dengan asumsi sbb:
Exercise/strike price = USD 0,50 CHF Call Option Premium = USD 0,02 CHF Future Spot Rate = USD 0,53 CHF
Standard unit kontrak untuk Currency Option adalah ½ dari Currency Future untuk  CHF  yaitu  ½  x  125.000  =  62.500,  oleh  sebab  itu  diperlukan  10  unit Option Contract.
Biaya Premium = 10 x 62.500 x USD 0.02 = USD 12.500 Exercise Price = CHF 625.000 x USD 0.50 = USD 312.500 Jika  asumsi Future  Spot  Rate menjadi  kenyataaan  maka  kebutuhan  dana  = CHF 625.000 x USD 0.53 = USD 331.250 Dengan melakukan Call Option ini, maka terhindar dari kerugian sebesar USD 331.250 – 325.000 = USD 6.250
b. Currency Put Option
Currency Put Option adalah kontrak  yang memberikan hak untuk  menjual suatu valuta tertentu pada kurs tertentu/harga tertentu ( strike price ) selama periode waktu tertentu. Pemilik Currency Put Option diberikan hak untuk menjual suatu valuta dengan harga tertentu (strike price) sepanjang periode waktu tertentu. Sama seperti call option , pemilik put option tidak diwajibkan untuk menggunakan hak opsinya.  Jadi,  kerugian  potensial  maksimum  bagi  pemilik  put  option  adalah sebesar  premium  yang  dibayarkan  pada  saat  membeli  opsi.Suatu  Currency  Put Option Diklasifikasikan menjadi 3 macam, yaitu:
1) In  The  Money  adalah  istilah  dimana  kurs  berjalan  lebih  kecil  dari strike price.
2) At The Money adalah istilah dimana kurs berjalan sama dengan strike price.
3) Out  Of  Money  adalah  istilah  dimana  kurs  berjalan  lebih  tinggi  dari strikeprice.
Bagi  valuta  dan  tanggal  jatuh  tempo  tertentu,  suatu In  The  Money  Put Option akan memerlukan Premium yang lebih tinggi daripada opsi At The Money atau  Out  Of  Money.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Premium  Put  Option, yaitu:
1) Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike Price
Semakin  rendah  kurs  spot  berjalan  relatif  terhadap  strike  price,  semakin berharga put  option ,  karena  semakin  besar  kemungkinan  put  option digunakan.
2) Lamanya Waktu Sebelum Tanggal Jatuh Tempo Yang  mempengaruhi  premium put  option adalah  lamanya  waktu  hingga tanggal jatuh tempo sama seperti call option, semakin panjang waktu jatuh tempo,  semakin  besar  premiumnya.  Periode  yang  lebih  panjang menciptakan probabilitas gejolak valuta yang lebih besar dan semakin besar kemungkinan  opsi  akan  digunakan.  Hubungan  ini  dapat  diuji  dengan menilai  kuotasi  premium  put  option  bagi  suatu  valuta  tertentu  dengan tanggal jatuh tempo yang berbeda-beda.
3) Variabilitas Valuta
Semakin besar variabilitas valuta, semakin besar premium put option, yang sekali lagi mencerminkan yang akan digunakan.
Put  Option dapat  dan  biasa  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  melindungi atau meng-cover open position receivable dari transaksi keuangan internasional.
Perusahaan USA mempunyai tagihan sebesar GBP 31.250 yang akan jatuh tempo  dalam  tiga  bulan  mendatang,  maka  ia  melakukan  kontrak  Put  Option dengan asumsi sebagai berikut :
Exercise/strike price = USD 1,400 GBP Call Option Premium = USD 0,016 GBP Future Spot Rate = USD 1,300 GBP
Standard  unit  kontrak  untuk  Currency  Option  adalah  ½  dari  Currency  Future untuk  GBP  yaitu  ½  x  62.500  =  31.250,  oleh  sebab  itu  diperlukan  1  unit  Option Contract saja.
Biaya Premium = 1 x 31.250 x USD 0.016 = USD 500 Exercise Price = GBP 31.250 x USD 1.40 = USD 43.750
Jika asumsi  Future Spot  Rate menjadi  kenyataaan maka kebutuhan dana  = GBP 31.250 x USD 1.30 = USD 40.625
Dengan  melakukan  Put  Option  ini,  maka  terhindar  dari  kerugian  sebesar  (  USD 43.750 – USD 500 )  - USD 40.625  = USD 2.625
Menurut  Madura  (2009)  menjelaskan  pasar  Currency  Options  merupakan pasar yang memfasilitasi perdagangan kontrak currency options. Kontrak currency options dapat  diklasifikasikan sebagai  call atau put.  Suatu  Currency call  options menyediakan  hak  untuk  membeli  suatu  valuta  tertentu  dengan  harga  tertentu (yang  dinamakan  dengan  strike  price  atau  exercise  price)  dalam  suatu  periode waktu tertentu.Currency call options digunakan untuk meng-hedge hutang-hutang valas  yang  harus  dibayarkan  di  masa  depan.  Currency  put  options  memberikan hak untuk menjual suatu valuta asing dengan harga tertentu dalam suatu periode waktu  tertentu.  Currency  put  options  digunakan  untuk  meng- hedge piutang- piutang valas yang akan diterima di masa depan.

## 2. TRANSAKSI SWAP CONTRACT
Menurut  Sembel  dan  Fardiansyah  (2002)  dengan  sedikit  kreativitas  dan modifikasi  kita  bisa  menemukan  banyak  situasi  untuk  menerapkan swap dengan pola win-win dalam  mengendalikan  risiko  finansial.  Selain  itu  di  dunia  perbankan currency swap merupakan produk yang banyak ditawarkan kepada nasabahnya, jadi tidak  sulit  untuk  melakukan  kontrak currency  swap .  Dalam  Siahaan  (2008)  juga menyebutkan karena ciri khusus jatuh temponya panjang, fleksibel dan likuiditasnya tinggi  membuat swap menjadi  pilihan  yang  menarik  dibandingkan  dengan  teknik hedging lainnya.  Transaksi  derivative  merupakan  pengembangan  instrument keuangan  baru  dimana  investor  memiliki  alternatif  yang  lebih  luas  untuk berinvestasi  baik  di  asset  riil,  asset  keuangan,  maupun  di  instrument  derivatif.
Transaksi Swap merupakan salah satu dari transaksi derivatif  yang digunakan untuk meminimumkan  resiko  terhadap  depresiasi  mata  uang,  apakah  didalam pengembalian  pinjaman  tersebut  lebih  menguntungkan  dengan  Swap  atau  tidak menggunakan  Swap.  Dalam  menghitung  nilai  pembayaran  berdasarkan  teknik currency swap terdapat beberapa indikator yang mempengaruhi yaitu jangka waktu kontrak, kurs spot ( spot exchange rate ), tingkat bunga dalam negeri ( home interest rate ),  dan  tingkat  bunga  luar  negeri  ( foreign  interest  rate ).  Untuk currency  swap terjadi  pertukaran  dua  arus  kas  yang  berbeda  menggunakan  dua  mata  uang  yang berbeda atau terjadi dua pokok pinjaman secara konkret. Selain itu pihak-pihak yang terlibat  juga harus membayar bunga berdasarkan bunga pada masing masing mata uang  selama  swap  berlangsung.  Jadi  dalam currency  swap terdapat  tiga  tahapan yaitu  pertukaran  awal  dari  jumlah  pokok,  pembayaran  bunga,  dan  pembayaran kembali jumlah pokoknya.
Fungsinya adalah :
a) Sebagai model investasi umumnya adalah investasi jangka pendek
b) Sebagai cara lindung nilai dalam menghilangkan resiko
c) Informasi  harga  yaitu  mencari  atau  memberikan  informasi  tentang harga barang komoditi tertentu dikemudian hari.
d) Fungsi spekulatif e) Membuat  fungsi  manajemen  produksi  berjalan  dengan  baik  dan efisien. f) Untuk mencegah gejolak harga pasar yang ekstrim terhadap underlying assets.
Langkah-langkah perhitungan Swap Contract :
a) Penentuan Spot Rate: Kurs, Depresiasi, Tenor atau jangka waktu
b) Penentuan  beban  premi:  Besar  premi  (%),  Tenor,  Jumlah  kewajiban pinjaman (pokok dan bunga) c) Penentuan pengembalian pinjaman dengan premi. Menentukan pokok pinjaman  yaitu bunga pinjaman + premi Swap
d) Penentuan  pengembalian  pinjaman  seandainya  tidak  menggunakan Swap
e) Analisis selisih dengan Swap dan tanpa Swap.

## E. SIMPULAN
Berdasarkan  penjelasan  dan  pembahasan,  maka  dapat  diambil  kesimpulan sebagai berikut:
1. Dengan  menggunakan Swap  Contract lebih  menguntungkan  krn  tidak memakai  uang  tunai  dimuka,  jatuh  temponya  panjang  dan  likuiditasnya tinggi, Currency  Swap banyak  dipakai  perusahaan  dalam  melindungi  nilai utangnya.
2. Dengan  menggunakan Option  Contract  Short  Hedge adalah  tindakan melakukan  lindung  nilai  dengan  cara  mengambil  kontrak  jual  karena diperkirakan  harga  akan  turun  yang  dapat  merugikan  bagi  pihak  yang mempunyai    piutang  produk  berupa  barang  atau  valuta  asing.  Dengan
menggunakan Option  Contract  Long  Hedge adalah  tindakan  melakukan lindung nilai dengan cara mengambil kontrak beli karena diperkirakan harga akan naik yang dapat merugikan bagi pihak yang mempunyai hutang produk berupa barang atau valuta asing.
3. Kebijakan hedging akan  berdampak  pada  keuntungan  dan  kerugian, tergantung  dari  kebenaran  estimasi  yang  dilakukan  importir  dalam penetapan kurs saat jatuh tempo.
Sebelum  memutuskan  untuk  menggunakan hedging ,  perusahaan  sebaiknya mempertimbangkan faktor-faktor yang terlibat dalam penggunaan teknik hedging seperti  nilai  tukar  antara  mata  uang  asing  terkait,  suku  bunga  deposito  negara- negara  terkait,  suku  bunga  pinjaman  mata  uang  asing  terkait,  dan  waktu  jatuh tempo.

## DAFTAR PUSTAKA
Allayannis, George.,Eli Ofek. 1997. Exchange RateExposure,Hedging and The Use of ForeignCurrency Derivatives, Journal of InternationalMoney and Finance , Vol. 20, Iss.2, 273-296.
Angelina,  Feti  Sisca.  2008.  “ Analisis  PerbandinganPenggunaan Forward Contract Hedging dengan Money Market Hedging Dalam PembayaranHutang Impor PT. PINDAD (Persero) ”.
Eiteman,  Stonehill,  Moffett,  2010, Manajemen  Keuangan  Multinasional  Edisi kesebelas Jilid 2 , Erlangga, Jakarta.
Geczy,  Christopher. Et  al .  1996. Why  Firms  Usecurrency  Derivatives. The Journal of Finance 52 ,pp. 1323-1354.
Goswami,  Gautam. et  al .  2007. Economic  Exposureand  Currency  Swaps,
Journal of Applied Finance , Vol 17, Iss.2, pg. 62.
Hull,  John  C,  2013, Fendamentalsof  futures  and  options  market ,  8 th Ed,
Pearson , Prentice Hall. Madura, Jeff, 2009, Manajemen Keuangan Internasional, Ed Kedelapan (Diterjemahkan oleh Emil Salim), Erlangga, Jakarta. Muller,  Aline,  Willem  F.C.  Verschoor.  2005. TheImpact  of  Corporate Derivative Usage on ForeignExchange Risk Eksposure .
Sembel, Roy,Tedy Fardiansyah, 2002, SekuritasDerivatif: Madu atau Racun?, Edisi Pertama ,Jakarta : Salemba Empat
Siahaan,  Hinsa,  2008, Seluk-Beluk  Perdagangan  Instrumen  Derivatif, Cetakan Pertama , Jakarta : PT. Elex Media Komputindo.
Widiastuti,  2012, Hedging  Dalam  Perdagangan  Berjangka  Komoditi ,  Jurnal Bapepti.