## PERAN KUALITAS JASA PADA KEPUASAN SERTA DAMPAKNYA TERHADAP LOYALITAS DAN NIAT BERALIH NASABAH PT PEGADAIAN DI SURABAYA
Addis Al Hazmi Emma Yulianti STIE Perbanas Surabaya E-mail : addis.alhazmi@yahoo.com Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Indonesia

## ABSTRACT
This research examines the effect of service quality on satisfaction and its impact on customer loyalty and intention to switch of the customers of PT. Pegadaian in Surabaya. There were four important variables: service quality, customer satisfaction, customer loyalty and intention to switch were discussed for better understanding of consumer behavior. The research employs a structural equation modeling method based on the data collected from 105 customers of PT Pegadaian in Surabaya. This research uses purposive sampling technique to determine the sample size. The result shows that Service Quality has significant and positive influence towards customer Satisfaction. In addition, Customer Satisfaction has influence towards Customer Loyalty and Customer Intention to Switch.
Key words: Service Quality, Customer Satisfaction, Customer Loyalty, Customer Intention to Switch.

## ABSTRAK
Penelitian ini menguji pengaruh kualitas pelayanan terhadap kepuasan dan dampaknya terhadap loyalitas pelanggan dan niat untuk beralih para pelanggan PT Pegadaian di Surabaya. Terdapat empat variabel penting yaitu kualitas pelayanan, kepuasan pelanggan, loyalitas pelanggan, dan niat untuk beralih, yang dibahas untuk memahami lebih jauh terhadap perilaku konsumen. Penelitian ini menggunakan metode structural equation modeling didasarkan pada data yang dikumpulkan dari 105 pelanggan di PT Pegadaian di Surabaya. Adapun teknik pengambilan sampel dengan teknik purposive sampling. Hasilnya menunjukkan bahwa kualitas layanan mempunyai pengaruh signifikan dan positif terhadap kepuasan pelanggan. Selain itu, kepuasan pelanggan berpengaruh terhadap Loyalitas Pelanggan dan Niat Pelanggan Beralih.
Kata Kunci: Service Quality, Customer Satisfaction, Customer Loyalty, Customer Intention to Switch.

## PENDAHULUAN
Peningkatan taraf hidup dari tahun ke tahun memacu masyarakat untuk selalu berpikir keras agar bisa menyejahterahkan hidupnya. Salah satu cara yang digunakan masyarakat untuk tujuan terseut adalah dengan meme- nuhi kebutuhan keuangan dengan cepat dan melalui proses yang mudah. Mencermati hal tersebut, pemerintah berupaya menanggu- langi semua permasalahan itu dengan mem- bentuk sebuah lembaga keuangan yang disebut PT. Pegadaian (Persero).
PT. Pegadaian merupakan salah satu lembaga keuangan BUMN, yang bergerak di bidang jasa penyaluran kredit kepada masyarakat atas dasar hukum gadai. Pada saat ini, PT. Pegadaian sedang menghadapi persaingan yang ketat. Persaingan tersebut terjadi karena masih banyaknya peluang, yaitu masyarakat yang membutuhkan dana dari tahun ke tahunnya semakin meningkat. Bidang jasa penyaluran kredit seperti PT. Pegadaian banyak bermunculan di jalan-ja- lan, dengan menawarkan bunga yang rendah dan memiliki persyaratan yang mudah.
Adapun pesaing PT. Pegadaian lainnya, di antaranya adalah perbankan yang menjalankan bisnis gadai melalui sistem syariah (Danamon syariah, Mega Syariah, Bank Jabar Banten syariah, Bank BTPN, BNI Syariah, BRI Syariah, dll.), Lembaga pembiayaan (finance) atau lembaga pembi- ayaan sector kendaraan bermotor, elektronik dan lain-lain, Bank Perkreditan Rakyat, Baitul Mall Watamil (BMT), toko Emas yang melaksanakan jasa gadai emas.
Pada 2012, terdeteksi adanya fenomena penurunan jumlah nasabah dan hutang yang semakin meningkat pada PT. Pegadaian (Persero). Pada 2012 Nasabah PT Pegadaian Persero berkurang sebanyak 4.801.768. Penurunan tidak terjadi pada nasabah saja, pada jumlah barang yang digadaikan ter- deteksi adanya penurunan sebesar 6.977.946 barang. Akibatnya, omset PT. Pegadaian (Persero) mengalami penurunan sebesar Rp 4,638 Triliun. Pada awal 2013 ditemukan juga sebuah data yang menyatakan bahwa omset pegadaian masih lesu.
Fenomena yang dihadapi oleh PT Pegadaian tersebut menunjukkan bahwa pelanggan tidak melakukan pembelian ulang pada jasa PT Pegadaian. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa tidak semua pelanggan itu setia, terdapat beberapa pelanggan yang menunjukkan perilaku beralih ( switching behavior ).
Kesetiaan pelanggan dan perilaku beralih dapat dipengaruhi oleh sejauh mana kepuasan pelanggan terhadap produk/jasa yang diberikan oleh perusahaan. Hasil pene- litian Mohsan, dkk. (2011) menunjukkan bahwa kepuasan pelanggan memiliki pe- ngaruh posisitif terhadap loyalitas dan niat pelanggan untuk beralih. Selain itu, peneli- tian Juga, dkk. (2010) juga menemukan bahwa kepuasan pelanggan mempengaruhi loyalitas pelanggan.
Membuat pelanggan merasa puas bukan- lah hal yang mudah bagi perusahaan. Terda- pat beberapa variabel yang dapat mempe- ngaruhi kepuasan pelanggan, diantaranya adalah kualitas produk atau layanan yang diberikan oleh perusahaan kepada konsu- men. Penelitian Namukasa (2013) membuk- tikan bahwa kualitas layanan yang baik akan meningkatkan kepuasan pelanggan. Hussein dan Aziz (2013) memperoleh temuan yang sama di mana kepuasan nasabah bank dipengaruhi oleh kualitas layanan yang diberikan.
Berdasarkan pemaparan di atas maka perlu dilakukan kajian lebih dalam untuk menguji bagaimana pengaruh kualitas layanan di PT Pegadaian Surabaya terhadap kepuasan nasabah serta melihat bagaimana pengaruh kepuasan nasabah terhadap loyalitas dan niat untuk beralih nasabah.

## RERANGKA TEORITIS DAN HIPO- TESIS
Menurut Zeithaml dan Bitner dalam buku Ratih Hurriyati (2010: 28) mengatakan bahwa: “Jasa pada dasarnya adalah seluruh aktivitas ekonomi dengan output selain pro- duk dalam pengertian fisik, di konsumsi dan di produksi pada saat bersamaan, membe- rikan nilai tambah dan secara prinsip tidak
berwujud (intangible) bagi pembeli pertamanya”.
Inti dari kualitas jasa adalah memberikan tingkat kepentingan yang melebihi dari apa yang diharapkan oleh konsumen. Apabila jasa yang diterima atau dirasakan sesuai dengan harapan pelanggan maka kualitas jasa dipersepsikan dengan baik, sebaliknya jika jasa yang diterima lebih rendah daripada yang diharapkan maka kualitas jasa dipersepsikan buruk.
Menurut Kotler & Keller (2009: 52) terdapat 5 dimensi yang digunakan dalam menilai kualitas pelayanan, yaitu:
1. Reliability (keandalan), yaitu kemampuan untuk melaksanakan jasa yang dijanjikan dengan andal dan akurat.
2. Responsiveness (daya tanggap), kesediaan membantu pelanggan dan memberikan pelayanan tepat waktu
3. Assurance (Jaminan), yakni pengetahuan dan kesopanan karyawan serta kemam- puan mereka untuk menunjukkan keper- cayaan dan keyakinan.
4. Empathy (empati), yaitu kondisi memper- hatikan dan memberikan perhatian pri- badi kepada pelanggan.
5. Tangibles (bukti fisik/wujud), meliputi penampilan fasilitas fisik, peralatan, per- sonel, dan bahan komunikasi.

## Kepuasan Pelanggan
Kemampuan perusahaan untuk dapat menge- nali, memenuhi dan memuaskan kebutuhan pelanggan dengan baik, merupakan strategi untuk dapat unggul dari pesaing lain. Konsumen yang loyal akan lebih sulit untuk dipertahankan, tapi dapat dicapai bila perusahaan mampu berfokus pada kepuasan tinggi yang dirasakan oleh pelanggannya. Fandy Tjiptono (2008: 37), mengung- kapkan kepuasan dipandang sebagai salah satu dimensi kinerja pasar. Peningkatan kepuasan nasabah berpotensi mengarah pada pertumbuhan penjualan jangka panjang dan jangka pendek, serta pangsa pasar sebagai hasil pembelian ulang dan kepuasan nasabah dapat membantu perusahaan dalam mem- perkokoh posisi bersaing produknya melalui
segmentasi. Adapun kepuasan menurut Lovelock & Wirtz (2011:74) adalah Suatu sikap yang diputuskan berdasarkan penga- laman yang didapatkan. Sangat dibutuhkan penelitian untuk membuktikan ada atau tidaknya harapan sebelumnya yang merupa- kan bagian terpenting dalam kepuasan.
Kotler, dkk. dalam Tjiptono & Chandra (2005: 210) mengidentifikasi 4 metode untuk mengukur kepuasan pelanggan, yaitu : 1. Sistem keluhan dan saran :
Perusahaan jasa yang berorientasi pada pelanggan harus memberikan kesempatan yang seluas-luasnya kepada para pelanggan untuk menyampaikan saran, kritik, pendapat dan keluhan mereka. Media yang bisa digunakan berupa  kartu komentar, saluran telepon bebas pulsa dan lain-lain.
2. Ghost shoping :
Salah satu cara memperoleh gambaran mengenai kepuasan pelanggan adalah dengan mempekerjakan beberapa orang ghost shopers untuk berperan sebagai pelanggan potensial jasa perusahaan dan pesaing. Mereka akan melaporkan mengenai kekuatan dan kelemahan jasa perusahaan disbanding para pesaing.
3. Lost customer analysis :
Perusahaan dapat menghubungi pelanggan yang telah berhenti membeli atau telah beralih ke perusahaan lain, agar dapat memahami mengapa hal itu terjadi dan dapat mengambil kebijakan perbaikan dan penyempurnaan selanjutnya.
4. Survei Kepuasan Pelanggan : Sebagian besar penelitian dapat mengguna- kan metode survei baik via pos, telepon, e- mail maupun wawancara langsung.

## Loyalitas Pelanggan
Secara harfiah loyal berarti setia, atau loyalitas dapat diartikan sebagai suatu kese- tiaan. Kesetiaan ini timbil tanpa adanya paksaan, tetapi timbul dari kesadaran sendiri pada masa lalu. Usaha yang dilakukan untuk menciptakan Kepuasan Pelanggan lebih cenderung mempengaruhi sikap konsumen. Boulding (dalam Ali Hasan 2008: 83) mengemukakan bahwa terjadinya loyalitas
merek pada konsumen disebabkan oleh adanya pengaruh kepuasan dan ketidakpu- asan terhadap merek tersebut yang teraku- mulasi secara terus-menerus disamping adanya persepsi tentang kualitas produk.
Loyalitas konsumen menurut Amin Widjaja Tunggal (2008:6) adalah kelekatan pelanggan pada suatu merek, pabrikan, pemberi jasa, atau entitas lain berdasarkan sikap yang menguntungkan dan tanggapan yang baik, seperti pembelian ulang. Ber- dasarkan definisi tersebut, dapat disim- pulkan bahwa ada unsur perilaku dan sikap dalam loyalitas pelanggan.
Adapun 2 faktor yang mempengaruhi loyalitas pelanggan menurut Griffin (2007:20-22), yaitu :
1. Attachment (keterikatan) yang tinggi terhadap produk atau jasa tertentu dibanding terhadap produk jasa pesaing potensial. Yaitu keterikatan yang dirasakan pelanggan terhadap produk atau jasa dibentuk oleh 2 dimensi yaitu ; tingkat preferensi (seberapa besar keyakinan elanggan terhadap suatu produk atau jasa tertentu) dan tingkat diferensiasi produk yang dipersepsikan (seberapa signifikan pelanggan membedakan produk atau jasa tertentu dari alternatif- alternatif lain). Bila kedua faktor ini di klasifikasi silang maka akan muncul 4 kemungkinan keterikatan.
2. Pembelian yang berulang Empat jenis loyalitas yang berbeda bila keterikatan rendah dan tinggi diklasifikasi silang dengan pola pemberian ulang yang rendah dan tinggi.

## Niat Pelanggan untuk Beralih
Niat Menurut Dharmesta ( 1999 ) niat terkait dengan sikap dan perilaku. Niat juga dapat diartikan sebagai sebuah perangkap atau perantara antara faktor motivasional yang mempengaruhi perilaku. Niat mengindikasi- kan seberapa jauh seseorang mempunyai kemauan untuk mencoba. Niat menunjukan pengukuran kehendak seseorang dan berhu- bungan dengan perilaku yang terus menerus. Menurut Burnham dkk. (dalam Rahmadina Milang 2007) , Switching Intention adalah
“munculnya keinginan dari konsumen untuk berpindah dari produk sebelumnya ke produk yang lain”.
Perilaku konsumen untuk melakukan kunjungan dapat diprediksi melalui niatnya. Fishbein dan Ajzen (1957) dalam Foedjiawati (2007) mengatakan bahwa cara yang paling efektif untuk mengetahui apakah individu akan menampilkan atau tidak menampilkan suatu perilaku adalah dengan menanyakan atau mengetahui niat individu tersebut untuk melakukan suatu perilaku. Dengan kata lain, niat merupakan maksud yang dapat digunakan untuk mem- prediksikan suatu perilaku tertentu. Bansal dkk. 2005 dalam Liza dan Carolina (2011) menjelaskan niat berpindah ( switching intention ) sebagai tingkat kemungkinan atau kepastian bahwa pelanggan akan berpindah dari penyedia jasa atau produk saat ini kepada penyedia jasa atau produk baru.
Menurut Junaidi dan Dharmmesta (2002) perilaku beralih merupakan gam- baran dari beralihnya pengkonsumsian konsumen atas suatu produk ke produk lain- nya. Banyak penyebab yang mengakibatkan beralihnya konsumen ke lain produk, antara lain:
1. Berubahnya daya beli konsumen.
2. Berubahnya variabel marketing mix suatu produk.
3. Gempuran produk pesaing. Berbagai pe- nyebab tersebut memungkinkan konsumen untuk mengalihkan pembelian dari suatu produk ke produk lainnya.
Seperti yang diungkapkan oleh Schiffman dan Kanuk (2004) bahwa tidak semua pelanggan itu setia, beberapa dari pelanggan melakukan peralihan (switching behavior) disebabkan karena ketidakpuasan pelanggan terhadap produk yang sudah dibeli, layanan yang tidak memuaskan, atau hanya karena bosan.

## Pengaruh Kualitas Jasa terhadap Kepuasan Pelanggan
Berdasarkan pengertian kualitas yang di paparkan oleh Fandy Tjiptono dan Gregorius dapat ditarik kesimpulan bahwa, Jika
kualitas melebihi harapan maka pelanggan akan merasakan kepuasan atas jasa tersebut dan sebaliknya. Hasil penelitian terdahulu membuktikan bahwa kualitas berpengaruh signifikan terhadap kualitas pelanggan”. (Jari Juga dkk. 2010).

## Hubungan antara Kepuasan Pelanggan dengan Loyalitas Pelanggan
Loyalitas sangat erat sekali kaitannya de- ngan perasaan pelanggan yang memberikan suatu keputusan untuk setia atau tidak setia terhadap perusahaan tersebut. Apabila pe- langgan tersebut merasa dirinya terpuaskan, maka pelanggan tersebut akan setia pada perusahaan tersebut, dan begitupun sebaliknya. Hasil penelitian terdahulu yang membuktikan bahwa kepuasan pelanggan berpangaruh signifikan terhadap loyalitas pelanggan”. (Farzan Mohsan dkk. 2011).
Hubungan antara Kepuasan Pelanggan dengan Niat Pelanggan Untuk Beralih Setelah konsumen melakukan pembelian, konsumen akan mengalami suatu tingkat kepuasan atau ketidakpuasan terhadap pro- duk atau jasa perusahaan tersebut, dan tentu saja akan berpengaruh pada pembelian berikutnya (Kotler dan Armstrong 2007: 250). Hasil penelitian terdahulu yang mem- buktikan bahwa kepuasan pelanggan ber- pangaruh signifikan negatif terhadap niat pelanggan untuk beralih”. (Farzan Mohsan
dkk. 2011).
Berdasarkan rumusan masalah dan teori yang ada yang secara ringkas dapat disajikan dalam rerangka pemikiran pada Gambar 1, maka diperoleh hipotesis penelitian adalah: H 1 : Kualitas jasa memiliki pengaruh signi- fikan positif terhadap kepuasan pelanggan. H 2 : Kepuasan pelanggan memiliki pengaruh signifikan positif terhadap loyalitas pelang- gan.
H 3 : Kepuasan pelanggan memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap niat pelanggan untuk beralih.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini meneliti kualitas jasa, loyalitas pelanggan, dan niat pelanggan untuk beralih terhadap kepuasan pelanggan PT. Pegadaian (Persero) merupakan jenis penelitian kausal yang menguji hipotesis untuk mengetahui kemungkinan sebab akibat. Pengumpulan data yang dilakukan pada penelitian ini yaitu dengan cara metode survei, yang dimana kuesoner akan diberikan kepada 120 responden yang terpilih menjadi sampel yang telah dirancang untuk mendapatkan data informasi yang valid. Batasan dalam penelitian ini adalah para nasabah PT. Pegadaian (Persero). Batasan penelitian ini hanya berfokus pada variabel mengenai kualitas jasa, loyalitas pelanggan dan niat pelanggan untuk beralih pada PT. Pegadaian Persero di Surabaya.
Gambar 1

## Rerangka Pemikiran
Kualitas Jasa Kepuasan Pelanggan Niat Pelanggan untuk Beralih Loyalitas Pelanggan H 1 H 2 H 3

## Identifikasi Variabel
Berdasarkan latar belakang masalah dan perumusan masalah untuk mengetahui “Pengaruh Kualitas Jasa terhadap Kepuasan dan Dampaknya Pada Loyalitas dan Niat Pelanggan untuk Beralih pada Nasabah PT. Pegadaian (Persero) di Surabaya”, yang terdiri dari variabel eksogen dan endogen. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdapat 4 variabel yang terdiri dari 1 (satu) variabel eksogen yaitu Kualitas Jasa (KJ) dan 3 variabel endogen yaitu; Kepuasan Pelanggan (KP), Loyalitas Pelanggan (LP) dan Niat Pelanggan Untuk Beralih (NPUB)

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Kualitas Jasa (KJ) merupakan tanggapan responden mengenai suatu ukuran seberapa bagus tingkat pelayanan yang diberikan mampu memenuhi atau melebihi harapan pelanggan. Jika kualitas melebihi harapan maka pelanggan atau konsumen yang mengkonsumsi jasa yang diberikan akan merasakan kepuasan atas jasa tersebut. Sebaliknya, pelanggan akan merasa tidak puas atas kualitas jasa apabila tidak melebihi harapan mereka dan akan berpindah ke produk atau jasa yang lain. Pengukuran Indikator diadopsi dari pernyataan Kotler & Keller (2009: 52). Adapun Kepuasan Pelanggan (KP) merupakan tanggapan responden mengenai perasaan pelanggan yang gembira setelah mendapatkan segala sesuatu yang mampu memenuhi harapan ketika melakukan transaksi di perusahaan. kepuasan menurut Lovelock & Wirtz (2011:74) adalah Suatu sikap yang diputus- kan berdasarkan pengalaman yang didapat- kan. Sangat dibutuhkan penelitian untuk membuktikan ada atau tidaknya harapan sebelumnya yang merupakan bagian terpen- ting dalam kepuasan. Loyalitas Pelanggan (LP) adalah tanggapan responden mengenai pelanggan akan melakukan pembelian teratur dan berulang-ulang di perusahaan yang sama dan merekomendasikan kepada orang lain untuik membeli produk / jasa di
perusahaan tersebut. Sementara itu Niat Pelanggan untuk Beralih (NPUB) merupa- kan tanggapan responden mengenai kei- nginan pelanggan untuk beralih dari satu tempat ke tempat lain dengan alasan dan pertimbangan tertentu.
Dalam penelitian ini pengukuran variabel menggunakan skala Likert. Maholtra menyatakan (2009:298) skala Likert adalah skala pengukuran dengan digunakan untuk mengukur tanggapan dari responden terhadap objek penelitian. Skala ini menggunakan rentang nilai mulai dari 1 sampai 5.

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengam- bilan Sampel
Populasi yang ingin diteliti dalam penelitian ini adalah seluruh nasabah yang bertransaksi di PT. Pegadaian (Persero) Surabaya. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling dengan maksud untuk pengambilan sampel sesuai dengan peneliti. Purposive sampling merupakan teknik penentuan sampel dengan pertimbangan khusus sehingga layak dijadikan sampel. Pertimbangan khusus yang dimaksud adalah sampel diambil berdasarkan masyarakat yang pernah bertransaksi di PT. Pegadaian (Persero) minimal 6 bulan. Kriteria yang tepat dalam pengambilan sampel ini adalah semua kalangan usia 21 tahun ke atas, baik yang sudah berkeluarga maupun belum berkeluarga, serta berpenghasilan. Dalam penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 120 responden untuk nasabah PT. Pegadaian (Persero).

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data primer. Data ini adalah data yang langsung diperoleh dari responden dengan menyebarkan kuesioner untuk mengetahui pengaruh kualitas jasa terhadap kepuasan pelanggan dan dampaknya terhadap loyalitas dan niat pelanggan untuk beralih. Secara deskriptif data penelitian dapat dilihat pada Tabel 1.

## Analisis Statistik
Analisis data menggunakan Structural Equation Model (SEM). Adapun persamaan struktural adalah sebagai berikut:
Y1 = ß 1 X 1 + ς 1 (1)
Y2 = ß 2 Y 1 + ς 2 (2)
Y3 = ß 3 Y 1 + ς 3 (3)
Di mana Y1 = Kepuasan Pelanggan, Y2 = Loyalitas Pelanggan, Y3 = Niat Pelanggan untuk Beralih, X1 = Kualitas Layanan.

## Hasil Uji Asumsi SEM
Ukuran sampel minimum yang harus dipenuhi dalam permodelan ini adalah berjumlah seratus. Penelitian ini menggunakan data sebanyak 105 responden.
Terdapat 12 indikator yang berdistribusi terukur normal. Adapun variabel terukur yang berdistribusi tidak normal yaitu KJ1,
KJ4, KJ5, KJ6, KP8, KP10, KP11, KP13, NPUB20, serta NPUB22. Indikator yang tidak normal tetap dipertahankan karena jika estimasi dalam model SEM menggunakan maximum likelihood estimation (MLE) walau data distribusinya tidak normal tetap dapat menghasilkan good estimate , sehingga data layak untuk digunakan dalam estimasi selanjutnya (Budi Prabowo 2008:95). Evaluasi terhadap multivariate outliers dilakukan dengan memperhatikan nilai mahalanobis distance . Berdasarkan hasil output, terdapat data yang memiliki nilai mahalanobis distance diatas 48.268 yaitu nomer responden 18 dan 35. Data outlier dalam penelitian ini tetap digunakan dalam analisis selanjutnya karena tidak mempunyai alasan khusus untuk mengeluarkan data outlier . Selanjutnya pengujian univariate
Tabel 1 Kriteria Responden
Kriteria Frekuensi % Jenis Kelamin
Laki-laki 61 58.1% Perempuan 44 41.9% Usia 21 – 31 tahun 34 32.4% 32 – 42 tahun 36 34.3% 43 – 53 tahun 24 22.9% 54 - 64 tahun 9 8.6% ≥ 65 tahun 2 1.9% Pendidikan SMP 11 10.5% SMU 42 40.0% Diploma 6 5.7% Sarjana 42 40.0% Pasca Sarjana 4 3.8 % Pekerjaan Pelajar / Mahasiswa 3 2.9% Pegawai Swasta 39 37.1% Pegawai Negeri 10 9.5% Wiraswasta 40 38.1% Lain-lain 13 12.4% Lama Menjadi Nasabah 6 bulan 13 12.4% 6 – 1 tahun 27 25.7% 1 – 2 tahun 43 41.0% ≥ 3 tahun 22 21.0%
Sumber: Data diolah.
outliers membuktikan terdapat univariate outliers dalam data penelitian yang dianalisis yaitu pada KJ 1, KJ 2, KJ 3, KP 10, KP 13, LP 14, NPUB 19, NPUB 22.

## Uji Validitas dan Reliabilitas
Uji validitas dilakukan melalui Confirmatory factor Analysis. CFA bertujuan untuk menguji suatu teori atau konsep sebuah proses atau pengertian atau fenomena (Ferdinand 2002:126). Terdapat 1 indikator yang dihilangkan yaitu KJ 1 dihilangkan karena loading factornya sebesar 0,362 beda dengan ketentuan yang seharusnya yaitu ≥ 0,40. Adapun uji reliabilitas dilakukan melalui construct reliability dimana hasilnya adalah bahwa seluruh variabel l dinyatakan reliabel karena > 0.700 dari taraf signifikansi yang ditentukan (Ghozali 2011 : 140).
Uji Full Model Structural Setelah melalui beberapa tahap pengujian, dan modifikasi maka uji full model struc- tural akhir (Gambar 2) menunjukkan good- ness of fit yang disajikan pada Tabel 2. Pada tahap ini, item LP17 dihapus karena memili- ki loading factor 0,39 yang menunjukkan item tersebut tidak valid. Berdasarkan Tabel 2 diketahui bahwa nilai goodness of fit sesuai dengan yang diharapkan, jika dibandingkan antara cut off values dengan hasil dari 8 kriteria 6 diantaranya sudah memenuhi syarat cut off values maka disimpulkan bahwa model tersebut diterima.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil uji hipotesis memberikan hasil bahwa seluruh hipotesis adalah diterima dengan melihat signifikansi P value, yaitu jika P value < 0,05. Tabel 3 menunjukkan hasil uji hipotesis.

## Pembahasan
Berdasarkan Pengujian mendapatkan hasil sebagai berikut.:

## Pengaruh Kualitas Jasa Terhadap Kepuasan Pelanggan
Hipotesis pertama (H 1 ) dari penelitian ini yaitu bahwa kualitas jasa memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kepuasan pelanggan diterima. Hal ini berarti bahwa nasabah PT. Pegadaian (Persero) merasa puas atas kemampuan pihak Pegadaian dalam melaksanakan jasa secara andal & akurat. Selain itu, karyawan PT. Pegadaian (Persero) selalu peduli, berpengetahuan tinggi, memiliki etika yang baik, serta selalu tepat waktu dalam menjalankan tugasnya. Dengan begitu, nasabah merasa puas dan menganggap bahwa tindakan mereka sangat tepat dalam memilih PT. Pegadaian (persero) sebagai solusi dalam menyelesaikan permasalahan financial yang dihadapi. Hasil dalam penelitian ini sejalan dengan hasil dari penelitian yang dilakukan oleh Jari Juga, Jouni Juntunen, dan David B. Grant (2010) yang menyatakan bahwa kualitas jasa berpengaruh signifikan positif

## Tabel 2

## Goodness of Fit Index Full Model Structural
Akhir Analisis Kriteria Hasil Pengujian Keterangan Chi-Square Diharapkan Kecil 158.7119 156,001 Fit Probability ≥ 0.05 0,067 Fit DF 131 CMIN/DF ≤ 2.00 1,191 Fit GFI ≥ 0.90 0,882 Marginal AGFI ≥ 0.90 0,810 Marginal TLI ≥ 0.95 0,977 Fit CFI ≥ 0.95 0,984 Fit RMSEA ≤ 0.08 0,043 Fit
Sumber: Data diolah.
terhadap kepuasan pelanggan. Hasil tersebut sesuai dengan teori yang berpendapat bahwa semakin tinggi tingkat kinerja pelayanan di yakini dapat menjadi cara yang efektif untuk meningkatkan kepuasan pelanggan (Wei Ming Ou 2011 : 196).

## Pengaruh Kepuasan Pelanggan Terhadap
Loyalitas Pelanggan Hipotesis kedua (H 2 ) dari penelitian ini yaitu kepuasan pelanggan berpengaruh signifikan terhadap loyalitas pelanggan adalah diterima. Hal ini berarti bahwa pelanggan yang puas dengan berbagai layanan yang diberikan oleh PT. Pegadaian (Persero), berpendapat bahwa PT. Pegadaian (Persero) lebih baik daripada lembaga keuangan lainnya serta menganggap bahwa memilih lembaga keuangan PT.
Pegadaian (Persero) merupakan suatu tindakan yang tepat. Hal tersebut membuat nasabah menjadi loyal kepada PT. Pegadaian (Persero).Hasil dalam penelitian ini sama dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Farzan Mohsan, Mohammad Musarrot Nawaz, M. Sarfraz Khan, Zeeshan Shaukat, dan Numan Aslam (2011) yang menyatakan bahwa kepuasan pelanggan memiliki hubungan signifikan positif terhadap loyalitas pelanggan. Homburg dan Giering (dikutip oleh Geffen 2009) mendefinisikan kepuasan konsumen sebagai hasil dari evaluasi kognitif dan afektif dimana beberapa standar perbandingan dibandingkan dengan kinerja yang sesungguhnya. Semakin tinggi tingkat kepuasan, maka semakin tinggi pula tindakan positif (loyal) yang diambil konsumen.

## Gambar 2
Full Model Struktural Akhir
Tabel 3
Uji Hipotesis Hipotesis Estimate SE CR p Ket Hipotesis1 .314 .087 3.592 *** Diterima Hipotesis2 .726 .119 6.125 *** Diterima Hipotesis3 .629 .131 4.789 *** Diterima
Sumber : Data diolah.
Pengaruh Kepuasan Pelanggan Terhadap Niat Pelanggan Untuk Beralih Hipotesis ketiga (H 3 ) yang menyatakan bahwa kepuasan pelanggan memiliki pengaruh signifikan positif terhadap niat pelanggan untuk beralih dapat diterima. Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Farzan Mohsan, dkk. (2011) yang menyatakan bahwa kepuasan pelanggan berpengaruh signifikan negatif terhadap Niat pelanggan untuk beralih.
Penelitian ini peneliti sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Bain & Company yang menyatakan bahwa kepuasan berpengaruh posiitif dan signifikan terhadap niat pelanggan untuk beralih. Hasil tersebut menyatakan bahwa 65% hingga 85% pelanggan yang lari ke pesaing adalah mereka yang mengatakan “puas” atau “sangat puas” sejenak sebelum pelanggan pindah. Pelanggan yang mengatakan puas sudah hampir dapat dipastikan akan berbelanja di pesaing sebagaimana pelanggan mengatakan tidak puas. Dengan kata lain, pelanggan yang sudah puas adalah calon mantan pelanggan. (Robert Gordman and Armin Brott, The Must-Have Customer, p.81). Ada beragam alasan mengapa pelanggan meskipun sangat puas tetap berpindah ke perusahaan lain, yaitu : adanya kualitas produk/jasa perusahaan, atau tersedianya daya tarik baru yang ditawarkan oleh pesaing perusahaan, Peterson (2002) dalam penelitian Sri Setyo Iriani (2011:262). Adapun kajian yang dilakukan oleh Jones & Sasser (1995) dalam Tjiptono (2004 membuktikan bahwa pelanggan yang benar- benar puas hampir 42 % lebih mungkin akan setia terhadap suatu produk atau jasa dibandingkan dengan mereka yang sekedar puas. Kajian yang dilakukan AT&T misalnya menunjukkan bahwa 70% pelanggan yang mengatakan puas terhadap suatu produk atau jasa masih ingin beralih ke produk lain atau merek yang lain dan pelanggan yang merasakan kepuasan yang benar-benar puas ( delight ) akan jauh lebih setia (Kotler dkk. 2005).

## SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Melalui hasil analisa yang telah dilakukan baik secara deskriptif maupun statistik dengan Maximum Likehood melalui program AMOS 19.0 maka dapat ditarik kesimpulan dari penelitian ini berdasarkan hasil uji hipotesis yang telah dilakukan yaitu sebagai berikut :
Kualitas jasa berpengaruh signifikan terhadap kepuasan pelanggan nasabah PT. Pegadaian (Persero) di Surabaya dan pengaruhnya positif. Yang berarti bahwa semakin tinggi kualitas jasa yang diberikan maka semakin tinggi pula kepuasan yang dirasakan.
Kepuasan pelanggan berpengaruh signifikan terhadap loyalitas pelanggan PT. Pegadaian (Persero) di Surabaya dan pengaruhnya positif. Artinya, semakin tinggi tingkat kepuasan nasabah PT. Pegadaian (Persero), maka semakin tinggi pula tingkat loyalitas para nasabahnya.
Kepuasan pelanggan berpengaruh signifikan terhadap niat pelanggan untuk beralih pada PT. Pegadaian (Persero) di Surabaya dan pengaruhnya positif. Artinya, Semakin tinggi tingkat kepuasan yang dirasakan Nasabah, maka semakin tinggi pula niat pelanggan (Nasabah) untuk beralih.
Dalam hal mengimplikasikan untuk perusahaan hendaknya PT. Pegadaian (Persero) mampu meningkatkan kinerja perusahaan baik dari segi fasilitas hingga kenyamanan nasabah dalam bertransaksi. Dengan begitu nasabah akan merasakan manfaat yang lebih setelah bertransaksi di PT. Pegadaian (Persero). Saran bagi penelitian yang akan datang,Untuk mendapatkan hasil yang lebih sesuai dengan asumsi Goodness-of-Fit Indeks , disarankan bagi penelitian selanjutnya untuk menambah teori yang mampu mendukung dan menyempurnakan model. Misal saja seperti kepercayaan, Switching cost, Word of Mouth dan sebagainya.
Hendaknya peneliti selanjutnya menambahkan pertanyaan terbuka mengenai barang jenis apa yang sering digadaikan.
Agar terdeteksi lebih kuat mengenai informasi nasabah yang sering menggadaikan perhiasan, elektronik, maupun surat berharga.
Adapun keterbatasan penelitian ini yaitu Jumlah responden yang pada awalnya ditentukan peneliti sebanyak 120 berubah menjadi 105 di karenakan faktor kriteria yang tidak sesuai dengan ketentuan serta ada beberapa kuesioner yang tidak kembali.

## DAFTAR RUJUKAN
Agustina, Liza dan Carolina, 2011, ‘Analisis Switching Intention Pengguna Jasa Layanan Rumah Kos di Siwalankerto: Perspektif Kualitas Layanan dan Kepuasan Pelanggan’.
A, Parasuraman 1990, Delivering Quality Service , New York : The Free Press.
Assael, H 1995, Customer Behavior % Marketing Action , Edisi 5, Cincinati, Ohio : South Western College Publishing.
Atanila, Christian, 2012, Mengapa Pelanggan kita yang Puas Malah Membeli Produk Dari Pesaing Kita , (online) http://www.slideshare.net/iyan200486/ mengapa-pelanggan-kita- yang puas- malah-membeli-produk-dari-pesaing- kita, 9 Agustus 2013).
Diehl, K, dan Gillman, R 1999, ‘Why Your Customer Switch?’, Public Utility Fortnightly , April 15, hal. 37-40.
Dharmmesta, BS 1999, ‘Loyalitas Pelanggan: Sebuah Kajian Konseptual Sebagai Panduan Bagi Peneliti’,
Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , Vol. 14, No. 3, h. 73-88. Ferdinand, Augusty, 2002, Structural Equation Modeling dalam Penelitian Manajemen: Aplikasi Model-Model Rumit dalam Penelitian untuk Tesis Magister dan Disertai Doktor , Ed. 1- cet 1, Semarang: BP UNDIP.
Griffin, Jill, 2007, Customer Loyalty , Edisi Revisi dan Terbaru, Erlangga, Jakarta. Ghozali, Imam 2011, Model Persamaan Struktural Konsep dan Aplikasi
dengan Program Amos Ver 19.0 , Semarang : BP.UNDIP. Hasan, Ali, 2008, Marketing , Yogyakarta: Media Utama.
Hussien, Miran Ismail dan Rasha Abd El Aziz, 2013, ‘Investigating e-banking service quality in one of Egypt’s banks: a stakeholder analysis’, The TQM Journal , Vol. 25, No. 5, 2013. Iriani, Setyo, Sri (UNIKOM), 2013, Bab 2
Kajian, Kerangka Pemikiran dan Hipotesis Pustaka (Online),
(http://elib.unikom.ac.id/files/disk1/59
5/jbptunikompp-gdl-sentosamal-
29721-9-unikom_s-i.pdf, diakses 9
Agustus 2013).
Juliansyah Noor, 2010, Metodologi Penelitian , Jakarta : Kencana Prenada Media Group.
Juga, Jari, Jouni Juntunen, dan David, B Grant, 2010, ‘Sevice Quality and its Relation to Satisfaction and Loyalty in Logistics Outsourcing Ralationship’, Emerald Insight , hal. 496-510. Junaidi, S, dan Dharmmesta, BS 2002, ‘Pengaruh Ketidakpuasan Konsumen Karakteristik Kategori Produk dan Kebutuhan Mencari Variasi terhadap Keputusan Perpindahan Merek’, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , Vol 17, no. 1.
Keaveney, SM 1995, ‘Customer Switching Behavior in Services Industries: An Exploratory Study’, Journal of Marketing , Vol. 59, pp. 71-82. Kertayasa B, Martin, 2013, ‘Nasabah Turun, Pegadaian Cetak Laba’, Okezone , (Online),(http://economy.okezone.com /read/2013/03/27/278/782061/nasab ah-turun- pegadaian-cetak-laba-rp1- 47-t, diakses 5 April 2013).
Kotler, Philip, dan Gary Amstrong, 2007,
Dasar-dasar Pemasaran , Edisi ke sembilan Jilid 1, Jakarta: PT Indeks.
Kotler, Philip dan Kevin Lane Keller, 2009,
Manajemen Pemasaran , Edisi ke-12,
Jakarta: Indeks.
Maholtra, Nares K, 2009, Riset Pemasaran (Bahasa Indonesia), Ed. 4, Jakarta: PT.
Indeks kelompok Gramedia. Milang, Rahmadina, 2007, ‘Analisis Pengaruh Switching Cost Terhadap Swithing Intention Konsumen GSM, Pascabayar: Studi Kasus Pengguna Kartu Halo Telkomsel Di Jakarta.’. Menon, S, dan Khan B.E 1995, ‘The Impact of Context on Variety-Seeking in Product Choices’, Journal of Consumer Research , 22, hal. 285-295. Mohsan, Farzan, Mohammad Musarrot Nawaz, M, Sarfraz Khan, Zeeshan Shaukat, dan Numan Aslam, 2011,
‘Impact of Customer Satisfaction on Customer Loyalty and Intention to Switch: Evidence from Banking Sector of Pakistan’, Internatinal Journal of Business and Social Science , (September), Vol 2 No 16.
Namukasa, Juliet, 2013, ‘The influence of airline service quality on passenger satisfaction and loyalty The case of Uganda airline industry’, The TQM Journal, Vol. 25 No. 5, 2013. Noor, Juliansyah, 2010, Metodologi Penelitian , Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Palilati, A, 2004, ‘Pengaruh Tingkat Kepuasan terhadap Loyalitas Nasabah Tabungan Perbankan di Wilayah Etnik Bugis’, Jurnal Manajemen , Vol. 1 No.
2.
Prabowo, Budi, 2008, ‘Pengaruh Relationship Marketing terhadap Loyalitas Pelanggan Melalui Kepuasan Pelanggan Pada PT. ASTRA Surabaya.’
Ratih, Hurriyati, 2010, Bauran Pemasaran dan Loyalitas Konsumen , Cetakan Ketiga, Bandung: Alfabeta.
Santoso, Singgih, & Tjiptono, Fandy, 2001, Riset Pemasaran: Konsep dan Aplikasi dengan SPPS , Jakarta: Elex Media Komputindo.
Satria, 2011, Pengertian Loyalitas Konsumen , (Online),
(http://id.shvoong.com/social- sciences/psychology/2177045- pengertian-loyalitas- konsumen/#ixzz20gWmtxXn, diakses 7 April 2013).
Sanjaya, Adrian, 2013, ‘Omset Gadai di Pegadaian Lesu di Januari’, (Online), (http://koranindonesia.com/2013/02/18 /omzet-gadai-di-pegadaian-lesu-di- januari/, diakses 22 April 2013).
Schiffman, LG, dan Kanuk, LL 2004,
Perilaku Konsumen , Ed. 7, Jakarta:
Penerbit PT. Indeks.
Sekaran, Uma, 2009, Metodologi Penelitian untuk Bisnis , Ed. 2, Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Solimun, 2005, Aplikasi Software Amos: Structural Equation Modeling . Tjiptono, Fandi dan Gregorius Candra, 2005,
Service, Quality, and Satisfaction , Yogyakarta: Andi.
Tjiptono, Fandy, 2006, Manajemen Pelayanan Jasa , Yogyakarta: Andi. Tjiptono, Fandy, 2008, Pemasaran Jasa , Malang : Penerbit Bayu Media Publishing.
Tunggal, Amin Widjaja, 2008, Dasar-Dasar Customer Relationship Management (CRM) , Jakarta: Harvarindo. Van Trijp, HCM, Wayne DH, dan Inman, JJ 1996, ‘Why Switch? Product Category-Level Explanations for True Variety-Seeking Behavior’, Journal of Marketing Research , 33 (August), hal.
281-292.
Wei-Ming Ou, Chia-Mei Shih, ChinYuan Chen, Kuo-Chang Wang, 2011, ‘Relationship among customer loyalty programs, service quality, relationship quality and loyalty’, Journal Management Chinese Studies , (Mei), hal. 194.
Zikmund, William G 2003, Exploring
Marketing Research , 8 th Edition, USA,
Ohio: South Western, A Division of Thomson Learning-205.

## PENGARUH OVERCONFIDENCE , EXPERIENCE , EMOTION TERHADAP

## RISK PERCEPTION DAN RISK ATTITUDE PADA INVESTOR PASAR MODAL DI SURABAYA
Nadia Kartika Rr. Iramani STIE Perbanas Surabaya E-mail : nadiakartikaa@gmail.com Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Indonesia

## ABSTRACT
There are some factors which are assumed to have effect on risk perception and risk attitude. This aims study to explain the effect of internal factors on risk perception and risk attitude. The internal factors in this study consist of overconfidence, experience and emotion. The sample was selected from the investors in Surabaya who invested in capital market. The data were collected by means of questionnaires. The questionnaires of surevy respionses were sidtributed to 104 investors in the capital markets of Surabaya. The analysis was done by using Generalized Structured Component Analysis (GSCA) to test hypotheses. The result show that internal factors have no significant effect on risk perception and risk attitude, and neither does risk perception on risk attitude.
Key words: Risk Attitude, Risk Perception, Overconfidence, Emotion, and Experience.

## ABSTRAK
Diasumsikan ada beberapa faktor yang berpengaruh terhadap persepsi risiko dan sikap risiko. Penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan pengaruh faktor internal pada persepsi risiko dan sikap risiko. Faktor internal dalam penelitian ini terdiri dari perasaan terlalu percaya (overconfidence), pengalaman, dan emosi. Sampel dipilih dari para investor di Surabaya yang berinvestasi di pasar modal. Data dikumpulkan dengan menyebarkan kuesioner. Kuesioner survei tersebut disebarkan kepada 104 investor di pasar modal di Surabaya. Analisis hipotesisnya dilakukan dengan menggunakan Generalized Structured Component Analysis (GSCA). Hasil penelitian menunjukkan bahwa faktor internal tidak berpengaruh secara signifikan terhadap persepsi risiko dan sikap risiko. Disamping itu, persepsi risiko juga tidak berpengaruh pada sikap risiko.
Kata Kunci: Risk Attitude, Risk Perception, Overconfidence, Emotion, and Experience.

## PENDAHULUAN
Seorang manajer keuangan selalu sangat berhati-hati dalam setiap penggunaan aset keuangannya agar perusahaan dapat terus bekerja dengan efektif dan efisien. Hal ini diharapkan agar perusahaannya dapat terus bersaing secara global dengan perusahaan- perusahaan lainnya. Begitu pula dengan seorang investor, ketika dia akan mengambil sebuah keputusan untuk berinvestasi tentu akan sangat berhati-hati dalam menimbang setiap risk dan return yang akan diterimanya.
Chou, Huang and Hsu (2010) menya- takan bahwa investor itu rasional, sehingga ketika menerima suatu informasi baru inves- tor secara logis akan memperbarui komit- men mereka terhadap investasinya. Pada kenyataannya, benarkah investtor selalu ber- perilaku secara rasional? Penelitian-peneli- tian yang dilakukan selama beberapa dekade terakhir menunjukkan bahwa investor seringkali bertindak secara tidak rasional dan seringkali ditemukan fenomena dalam pasar modal dan pasar keuangan yang bertentangan dengan teori keuangan standar (teori keuangan tradisional). Dalam teori keuangan tradisional ini mengabaikan aspek- aspek psikologis dalam proses pengambilan keputusan investor. Adanya alasan ini, peri- laku investor banyak yang tidak bisa dijelas- kan dalam konteks teori keuangan tradisi- onal. Menyadari ketidakmampuan teori keu- angan tradisional ( traditional finance ) untuk menjelaskan anomali dalam fenomena pasar uang dan pasar modal, maka para peneliti keuangan mulai mengkaitkan fenomena yang ada dengan aspek perilaku ( behavioral finance ). Menurut Lintner (1998:7), “ Beha- vioral finance is the study of how humans interpret and act on information to make informed investment decisions ”.
Nosic dan Weber (2010) menemukan bahwa perilaku investor dalam mengambil keputusan dipengaruhi oleh sikap subyektif yang dimiliki terhadap risiko. Clare (2005) menjelaskan bahwa risk perception itu terbentuk akibat dari adanya faktor internal dan eksternal. Faktor internal yang berupa overconfidence mempunyai dampak pada
perilaku investor terhadap risiko.
Rr. Iramani dan Dhyka Bagus (2008) dalam penelitiannya yang mengkaji tentang faktor-faktor psikologis yang membentuk perilaku investor dalam melakukan transaksi saham, menemukan bahwa beberapa faktor seperti overconfidence , emotion dan mental accounting memang dapat membentuk perilaku investor.
Chou, Huang dan Hsu (2010) menunjuk- kan hasil bahwa investor dengan experience yang tinggi akan memiliki risk perception yang rendah terhadap risiko . Sebaliknya, investor dengan experience rendah memiliki risk perception yang tinggi terhadap risiko. Penelitian Mac Crimmon dan Wehrung (1986) dalam Elke U. Weber, Ann Renee Blais, and Nancy E. Betz (2002) mene- mukan bahwa seorang manajer memiliki risk attitude yang berbeda ketika membuat keputusan yang melibatkan uang pribadi dan uang perusahaan dalam mengevaluasi risiko keuangan berdasarkan persepsinya terhadap risiko dan manfaat yang diperoleh dari suatu kegiatan tertentu.
Berdasarkan kondisi tersebut, peneliti tertarik untuk melakukan penelitian tentang bagaimana faktor internal dari seorang investor di pasar modal Surabaya dapat mempengaruhi proses pengambilan keputus- an dalam berinestasi.
Penelitian ini mempunyai dua tujuan utama: pertama, untuk menguji pengaruh overconfdence , experience , dan emotion terhadap risk perception dan risk attitude dan kedua, untuk menguji hubungan risk perception terhadap risk atttiude.

## RERANGKA TEORITIS DAN HIPO- TESIS
Hubungan Overconfidence, Risk Percep- tion dan Risk Attitude Overconfidence adalah kepercayaan diri yang berlebihan dari investor dalam berin- vestasi. Kepercayaan diri berlebihan ini karena investor yakin dengan pengetahuan dan ketrampilan yang dimiliki mendukung- nya untuk melakukan keputusan investasi dengan tepat. Overconfidence akan membuat
investor menjadi overestimate terhadap pengetahuan yang dimiliki dan underesti- mate terhadap prediksi yang dilakukan karena investor melebih-lebihkan kemampu- annya (Nofsinger 2010:11). Seorang inves- tor yang terlalu percaya diri akan memiliki persepsi bahwa keputusan atau tindakan yang diambilnya kurang berisiko (Nofsinger 2010:17).
Hal ini dapat dijelaskan bahwa investor dengan tingkat overconfidence yang tinggi memiliki risk perception yang rendah. Hasil penelitian Barber dan Odean (2001) menya- takan bahwa lelaki lebih percaya diri dalam melakukan investasi dibanding wanita. Studi yang dilakukan Ryanda Bella R (2012) me- nemukan bukti bahwa overconfidence berpe- ngaruh terhadap risk perception walaupun pengaruhnya sangat marginal. Semakin ting- gi overconfidence dari investor semakin rendah persepsi investor terhadap risiko dan semakin tinggi sikap investor terhadap risiko ( risk attitude ) atau investor tersebut semakin risk seeker (Chou, Huang dan Hsu : 2010). Berdasarkan uraian tersebut maka hipo- tesis pertama dan kedua dalam penelitian ini adalah H1: overconfidence berpengaruh terhadap risk perception H2 : overconfidence berpengaruh terhadap risk attitude
Hubungan Experience, Risk Perception dan Risk Attitude Experience dalam penelitian ini adalah sebe- rapa lama investor telah melakukan investasi pada pasar modal. Selain itu, experience juga berarti seringnya seorang investor melakukan transaksi dalam pasar modal. Semakin sering seorang melakukan transaksi semakin berpengalaman investor tersebut terhadap pergerakan nilai investasi yang akan diperoleh dari waktu ke waktu. Penga- laman ( experience ) berpengaruh terhadap risk perception . Seorang investor yang me- miliki pengalaman yang lebih akan memiliki risk perception yang rendah dibandingkan investor pemula atau yang belum mempu- nyai banyak pengalaman berinvestasi.
Hasil studi Chou, Huang dan Hsu (2010) membuktikan bahwa ada perbedaaan signi- fikan risk perception antara investor yang berpengalaman lebih dengan yang kurang berpengalaman. Hal ini berarti experience berpengaruh terhadap risk perception. Selan- jutnya, investor yang berpengalaman lebih risk seeker dan sebaliknya investor yang kurang berpengalaman lebih risk averter . Hal ini berarti experience berpengaruh terhadap sikap investor terhadap risiko ( risk attitude ). Oleh karena itu hipotesis yang ketiga dan keempat yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H3: experience berpengaruh terhadap risk perception
H4 : experience berpengaruh terhadap risk attitude
Selain overconfidence dan experience , emotion juga dapat mempengaruhi risk perception seorang investor dalam pengam- bilan keputusan investasinya. Saat seorang investor merasa badmood maka investor tersebut akan lebih pesimis dalam melihat setiap kesempatan yang ada, sedangkan investor yang sedang merasa goodmood akan bersikap lebih tenang dalam melihat setiap kesempatan (Nofsinger 2010:100). Selanjutnya, dari pengaruh risk perception terhadap risk attitude dapat dilihat dari persepsi seorang investor akan manfaat dan risiko yang diperoleh melalui beberapa do- main seperti keuangan, kesehatan/keamanan, rekreasi, etika dan sosial. Dari persepsi yang terbentuk ini akan dapat dilihat sikap investor terhadap risiko ( risk attitude ) apakah investor tergolong risk seeker , risk neutral atau risk averse (Weber, Blais, and Betz 2002). Oleh karenanya, hipotesis kelima dan keenam yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H5: emotion berpengaruh terhadap risk perception
H6 : emotion berpengaruh terhadap risk attitude
Hasil lebih lanjut dari studi Chou, Huang dan Hsu (2010) menemukan bukti bahwa persepsi yang rendah terhadap risiko ini membuat seorang investor bersikap
tinggi terhadap risiko atau semakin risk seeker investor tersebut. Oleh karenanya hipotesis ketujuh dalam penelitian ini adalah:
H7 : ada hubungan antara risk perception dan risk attitude Hubungan antara overconfidence, experience dan emotion dengan risk perception dan risk attitude ini dapat digambarkan dalam kerangka pemikiran pada Gambar 1.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian explanatory study karena bertujuan untuk menjelaskan hubungan antara faktor internal dengan risk perception dan risk attitude. Berdasarkan pengumpulan datanya, peneli- tian ini merupakan penelitian survei, dikare- nakan mengambil sampel dengan menggu- nakan kuesioner sebagai alat pengumpulan data. Lebih lanjut, ditinjau dari ruang ling- kup topik bahasan, penelitian ini merupakan studi statistik , karena menggunakan pengu- jian statistik dalam analisis data untuk memecahkan masalah penelitian. Akhirnya berdasarkan dimensi waktunya, penelitian ini merupakan cross sectional karena penelitian ini dilakukan pada saat tertentu untuk mengamati variasi antar sampel.

## Operasionalisasi dan Pengukuran Vari- abel
Berikut akan dijelaskan definisi operasional
dan pengukuran variabel yang ada dalam penelitian ini :
Overconfidence , adalah rasa percaya diri yang berlebihan dan membuat investor menjadi overestimate terhadap pngetahuan yang dimiliki oleh investor itu sendiri, dan under-estimate terhadap prediksi yang dilakukan karena investor melebih-lebihkan kemampuan yang dimiliki (Nofsinger 2010: 10).
Experience adalah suatu perasaan yang mendasari seseorang (investor) ketika akan melakukan investasi dalam hal memilih atau menentukan bentuk portofolio.
Emotion merupakan bagian penting dalam proses pengambilan keputusan-keputusan yang memiliki tingkat ketidakpastian tinggi (Nofsinger 2010:100). Faktor emotion ini sangat berkaitan dengan badmood atau goodmood seorang investor, sehingga dapat mempengaruhi transaksi dalm berinvestasi.
Risk Perception merupakan suatu persepsi investor terhadap risiko yang akan dihadapi saat investasi pada financial asset yang dipilih.
Risk Attitude merupakan suatu sikap investor terhadap risiko yang dihadapi saat melakukan investasi pada financial asset yang dipilih.
Pengukuran variabel ini menggunakan skala Likert (Likert Scale) yang dimulai dari skala 1-5.

## Gambar 1
Rerangka Pemikiran
Sumber : Ryanda Bella Rengku (2012), Chou, Huang, Hsu (2010), Weber, Blais, and Betz (2002), diolah. Overconfidence Experience Emotion Risk Perception Risk Attitude H 5 H 3 H 1 H 7 H 2 H 4 H 6

## Teknik Pengambilan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah investor pasar modal di Surabaya. Adapun teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling , dengan kriteria sampel sebagai berikut: 1) berusia minimal 17 tahun, karena pada usia ini responden dianggap dapat mengambil keputusan berinvestasi sendiri di luar tanggung jawab orang tua, 2) mempunyai pengalaman berinvestasi minimal 6 bulan; dan mempunyai investasi dalam aset keu- angan ( financial asset ), seperti saham, reksa- dana, dan obligasi. Selain metode purposive sampling yang digunakan dalam penelitian ini, convenience sampling dan snowball sampling juga digunakan dalam teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini.

## Instrumen Penelitian
Dalam penelitian survei, diperlukan adanya instrument penelitian sebagai alat pengumpul data. Penyusunan instrumen tersebut dilakukan dengan berdasar pada teori yang terkait dengan variabel yang dianalisis serta focus group discussion dengan investor yang telah berpengalaman. Adapun kisi-kisi kuesioner yang digunakan sebagai instrument dalam penelitian ini disajikan pada Tabel 1.

## Data dan Metode Pengumpulan Data
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif, karena data yang diambil dari penelitian ini berupa data kuantitatif atau data kualitatif yang dikuantifisir agar dapat diolah dan dianalisis secara obyektif. Skala penelitian data yang digunakan adalah skala nominal dan ordinal untuk data terkait
dengan profil responden. Sedangkan untuk variabel penelitian, menggunakan skala interval. Data dalam penelitian ini bersumber pada data primer yakni data yang diambil secara langsung dari responden penelitian terkait dengan profil maupun variabel ang diteliti. Untuk mengumpulkan data primer tersebut digunakan metode survey yakni dengan menyebarkan kuesioner kepada responden yang dituju.

## Teknik Analisis Data
Dalam penelitian ini digunakan analisis deskriptif dan analisis statistic yakni Structural Equation Modeling (SEM). Analisis deskriptif digunakan untuk menggambarkan varaisi dari variabel yang akan dianalisis meliputi overconvidence, experience, emotion, risk perception dan risk attitude .Selanjutnya SEM digunakan untuk menguji hubungan antar variabel tersebut. Pengolahan data dilakukan dengan memanfaatkan program GSCA.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Profil Responden
Pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan survey yakni dengan menyebar kuesioner yang berisi pernyataan terkait dengan variabel yang diteliti. Banyaknya kuesioner yang disebar sebanyak 190 kuesioner dan yang kembali sebanyak 158 kuesioner sehingga respon rate nya sebesar 83 persen. Namun yang dapat dianalisis sebanyak 104 kuesioner, sehingga analisis hanya dilakukan terhadap kuesioner yang layak tersebut. Adapun profil responden disajikan pada Tabel 2.
Berdasarkan Tabel 2, dapat dijelaskan
Tabel 1 Kisi-kisi Kuesioner
Variabel Indikator/Item Overconfidence O1-O5 Experience E1-E2
Emotion Em1-Em2 Risk Perception RP1-RP2 Risk Attitude RA1-RA2
Sumber : Hasil survei, diolah.
karakteristik responden dalam penelitian ini mayoritas adalah investor laki-laki yang sudah berkeluarga dan berumur serta berpro- fesi sebagai wiraswasta. Hal ini dapat dijelaskan bahwa investor yang melakukan investasi di pasar modal adalah investor yang telah matang dalam pengambilan kepu- tusan. Berdasarkan penghasilan dan peker- jaannya dapat disintesis bahwa investor adalah orang yang bebas dalam mengelola pendapatannya karena yang berpenghasilan cukup sehingga dapat menyisihkan untuk investasi serta lebih memilih investasi pada asset yang berrisiko dimana saham menjadi pilihan utama dari mayoritas responden.

## Deskripsi Variabel
Variabel yang diteliti dalam penelitian ini meliputi overconfidence , experience , emoti- on , risk perception , dan risk atttitude .
Berikut akan diuraikan gambaran ten- tang tanggapan responden berkaitan dengan variabel yang dianalisis yang disajikan pada Tabel 3.
Berdasarkan Tabel 3 dapat diketahui bahwa 64,1 persen responden setuju dan
sangat setuju terhadap pernyataan terkait overconfidence dengan score rata-rata 3,6. Hal ini mengindikasikan bahwa tipikal res- ponden dalam penelitian ini cenderung me- miliki tingkat rasa percaya diri yang sangat tinggi atau overestimate akan pengetahuan yang dimiliki, sehingga mempengaruhi proses pengambilan keputusan investasinya.
Tanggapan responden berikutnya untuk variabel experience menunjukkan bahwa 92,7 persen responden menyatakan setuju dan sangat setuju dengan score rata-rata 4,3. Hal ini menunjukkan bahwa tipikal respon- den dalam penelitian ini cenderung selalu menggunakan pengalaman dan kejadian di masa lalu saat akan mengambil keputusan investasi.
Lebih lanjut tanggapan responden untuk variabel emotion menunjukkan sebanyak 71,2 persen responden setuju dan sangat setuju dengan score rata-rata sebesar 3,8. Hal ini dapat dijelaskan bahwa tipikal responden dalam penelitian ini adalah investor yang selalu menggunakan emosinya saat akan mengambil keputusan investasi.
Selanjutnya tanggapan responden untuk

## Tabel 2 Profil Responden Penelitian
Profil Persentase Tertinggi Persen (%) Jenis Kelamin Laki-laki 76 Umur 35- < 45 tahun 42 Pekerjaan Wiraswasta 48 Status Menikah 66 Penghasilan 3-6 juta/bulan 35 Jenis Investasi Saham 67 Sumber : Data primer, diolah. Tabel 3 Tanggapan Responden terhadap Variabel Penelitian Persentase Tanggapan Responden % Variabel STS TS  RG  S  SS Score Rata2 Ov 2,1 1,9 21,9 53,3 10,8 3,6 Ex 0 2,2 5,1 57,4 35,3 4,3 Em 0 14,4 14,4 55,8 15,4 3,8 RP 10,4 12,3 28,8 30,0 18,5 3,3 RA 5,3 8,7 7,7 65,9 12,5 3,8 Sumber : Hasil survei, diolah.
variabel risk perception menunjukkan bahwa sebanyak 48,5 persen menyatakan setuju dan sangat setuju terhadap pernyataan terkait variabel tersebut dengan score rata-rata sebesar 3,3. Hal ini dapat dijelaskan bahwa responden yang ada dalam penelitian ini adalah investor yang cenderung memiliki persepsi yang tinggi terhadap risiko. Kemudian berdasarkan tanggapan responden untuk variabel risk attitude menunjukkan bahwa investor dalam penelitian ini cenderung risk seeker .
Dalam melakukan analisis data pada penelitian ini alat uji yang dapat digunakan adalah Generalized Structured Component Analysis (GSCA) yang merupakan metode baru SEM berbasis komponen. Sebelum dilakukan analisis tersebut, maka data penelitian diuji validitas dan reliabilitas terlebih dahulu.

## Hasil Validitas dan Reliabilitas Data
Validitas dan Reliabilitas sangat penting untuk mengetahui apakah instrument pene- litian yang digunakan akurat dan konsisten. Validitas instrumen dilakukan menggunakan Confirmatory Analysis, sedangkan Reliabili- tas diketahui dengan Alpha. Tabel 4 adalah hasil uji validitas dan reliabilitas data pene- litian. Berdasarkan Tabel 4 dapat diketahui bahwa nilai Critical Ratio untuk seluruh indikator mempunyai nilai lebih dari 1,96 dan signifikan, artinya bahwa seluruh indi- kator dalam penelitian ini adalah valid. Hal ini dapat dijelaskan bahwa indikator yang digunakan benar-benar mengukur konstruk dalam penelitian ini, dimana validitas tertinggi terletak pada indikator pengukur emotion (Em2). Selanjutnya nilai Alpha dari masing-masing variabel bernilai lebih dari 0,6 artinya bahwa seluruh indikator yang

## Tabel 4
Hasil Uji Validitas dan Reliabiltas Loading Variabel Estimate SE CR Alpha Overconvidence O1 0,634 0,093 6,83* O2 0,702 0,089 7,87* O3 0,682 0,089 7,62* O4 0,716 0,059 12,22* O5 0,712 0,070 10,14* 0,715 Experience E1 0,714 0,082 8,69* E2 0,805 0,059 13,7* E3 0,817 0,043 19,18* 0,671 Emotion Em1 0,863 0,038 22,84* Em2 0,899 0,028 32,48* 0,708 Risk Perception RP1 0,542 0,183 2,96* RP2 0,572 0,157 3,63* RP3 0,667 0,107 6,26* RP4 0,658 0,094 6,97* RP5 0,703 0,064 10,9* 0,617 Risk Attitude RA1 0,882 0,034 25,74* 0,692 RA2 0,871 0,042 20,92*
Sumber : Kuesioner, diolah.
digunakan reliabel dimana reliabilitas tertinggi pada variabel overconfidence.

## Analisis Statistik
Dalam melakukan analisis data pada peneli- tian ini alat uji yang dapat digunakan adalah Generalized Structured Component Analysis (GSCA) yang merupakan metode baru SEM berbasis komponen. Dalam analisis GSCA dapat diketahui keseluruhan model yang secara terintegrasi ada dalam penelitian ini ( measure of fit overall model ) yang diukur menggunakan FIT. Adapun kriteria-kriteria dari measure of fit overall model disajikan pada Tabel 5. Berdasarkan hasil kuesioner yang telah diolah maka diperoleh hasil sebagaimana disajikan pada Tabel 6.
Dari hasil output GSCA pada Tabel 6, menunjukkan bahwa nilai FIT yang muncul adalah sebesar 0,426. Artinya adalah dari model yang terbentuk dapat menjelaskan semua variabel yang ada sebesar 0,426. Dengan kata lain kontribusi overconfidence , experience , dan emotion dalam menjelaskan risk perception dan risk atttitude sebesar 42,6%, sedang sisanya 57,4% dapat dijelaskan oleh variabel lain. Jika dilihat dari nilai FIT yang diperoleh, model yang terbentuk dapat dikatakan cukup bagus. Hal
lain yang dapat dijelaskan melalui tabel 6 ini adalah untuk dimensi GFI dan SRMR berdasarkan Ukuran Goodness of Fit Model Overall menyatakan bahwa kedua dimensi ini sangat cocok. Kondisi ini berdasarkan bahwa, GFI dikatakan “sesuai“ apabila nilainya ≥ 0,90 (dekat dengan angka 1), dan SRMR dikatakan “model sangat sesuai” saat nilainya < 0,05. Dalam penelitian ini nilai GFI = 0,987, sedangkan SRMR = 0,120. Berikut adalah hasil output analisis statistik yang telah dilakukan.
Berdasarkan Tabel 7, dapat diketahui bahwa estimasi nilai koefisien jalur overconfidence terhadap risk perception dan risk attitude sebesar 0,165 dan 0,095. Hal ini dapat dijelaskan bahwa hubungan antara overconfidence dengan risk perception dan risk attitude adalah positif (searah). Artinya adalah, jika tingkat overconfidence seorang investor semakin tinggi, maka persepsi investor terhadap risiko juga tinggi dan pada akhirnya investor akan cenderung risk seeker . Sebaliknya, jika tingkat overconfi- dence seorang investor semakin rendah, ma- ka persepsi investor terhadap risiko juga ren- dah dan investor akan cenderung risk averse . Selanjutnya untuk estimasi nilai koefi- sien jalur experience terhadap risk percep-
Tabel 5 Ukuran Goodness Of Fit Model Overall Goodness of fit Cut-off Keterangan < 0,05 Close Fit (model sangat sesuai) 0,05 – 0,08 Good Fit (model sesuai) 0,08 – 0,1 Marginal Fit (model cukup sesuai) SRMR >0,1 Poor Fit (model tidak sesuai) GFI ≥ 0,90 Model sesuai
Sumber : Pemodelan Struktural GSCA 2008:28-29.
Tabel 6 Identifikasi Goodness of Fit Model Model Fit FIT AFIT GFI SRMR 0,426 0,412 0,987
0,120
Sumber : Hasil survei, diolah.
tion dan risk attitude sebesar -0,048 dan - 0,146. Hal ini dapat dijelaskan bahwa hu- bungan antara experience dengan risk per- ception dan risk attitude adalah negatif (berlawanan arah). Artinya adalah, jika semakin tinggi tingkat pengalaman investasi seorang investor, maka persepsi investor terhadap risiko adalah rendah dan investor cenderung akan risk averse . Begitu juga sebaliknya, jika tingkat pengalaman investa- si seorang investor rendah, maka persepsi investor terhadap risiko akan tinggi investor cenderung akan risk seeker .
Lebih lanjut estimasi nilai koefisien jalur emotion terhadap risk perception dan risk attitude sebesar -0,032 dan 0,224. Hal ini dapat dijelaskan bahwa hubungan antara emotion dengan risk perception adalah ne- gatif (berlawanan arah), sedangkan hubung- an antara emotion dengan risk attitude ada- lah positif. Artinya adalah, semakin tinggi tingkat emosi seorang investor saat melaku- kan investasi, persepsi investor terhadap risiko adalah rendah dan investor cenderung risk seeker . Sebaliknya, jika semakin rendah tingkat emosi seorang investor saat melaku- kan investasi, persepsi investor terhadap risiko tinggi dan cenderung investor ini adalah risk averse .
Berikutnya estimasi nilai koefisien jalur risk perception terhadap risk attitude adalah sebesar 0,038. Hal ini dapat dijelaskan bahwa hubungan antara risk perception dengan risk attitude adalah positif (searah). Artinya adalah, jika semakin tinggi tingkat persepsi seorang investor terhadap risiko, maka sikap investor dalam menghadapi
risiko juga tinggi atau dengan kata lain investor ini cenderung risk seeker . Lebih lanjut akan dijelaskan hasil pengujian hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini.
Overconfidence memiliki nilai CR sebesar 1,35 < 1,96 yang artinya adalah nilai tersebut tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa p>0,05. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa H 0 diterima atau H 1 ditolak. Artinya, bahwa overconfidence tidak berpengaruh terhadap risk perception .
Dari hasil pengujian, tidak terbukti adanya pengaruh overconfidence terhadap risk perception pada penelitian ini, tidak sesuai dengan hasil penelitian Ryanda Bella R (2012). Hasil penelitian Ryanda membuk- tikan bahwa variabel overconfidence berpe- ngaruh signifikan terhadap risk perception , dengan nilai signifikansi yang marginal yaitu sebesar 0,087. Lebih lanjut, hasil lain yang diperoleh dari penelitian ini adalah overconfidence memiliki hubungan positif atau searah namun tidak signifikan terhadap risk perception . Artinya, jika tingkat over- confidence seorang investor semakin tinggi, maka persepsi investor terhadap risiko juga tinggi Hasil ini tidak sesuai dengan teori (Nofsinger 2010:17), yang mengemukakan bahwa semakin investor memiliki tingkat rasa percaya diri yang lebih ( overconfiden- ce ) terhadap kemampuannya sendiri, inves- tor ini akan menganggap rendah atau kurang berisikonya keputusan investasi yang diam- bil, atau dengan kata lain terjadi hubungan negatif variabel overconfidence terhadap risk perception .
Tabel 7

## Structural Model
Path Coefficients Estimate SE CR Overconfidence->Risk Perception 0,165 0,122 1,35 Experience->Risk Perception -0,048 0,137 0,35 Emotion->Risk Perception -0,032 0,137 0,23 Risk Perception->Risk Attitude 0,038 0,101 0,38 Overconfidence->Risk Attitude 0,095 0,110 0,86 Experience->Risk Attitude -0,146 0,128 1,14 Emotion->Risk Attitude 0,224 0,125 1,79 Sumber : Hasil survei, diolah.
Adapun perbedaan ini dapat disebabkan oleh jenis investasi yang dimiliki oleh para responden pada penelitian ini adalah domi- nan pada saham, dimana saham merupakan jenis investasi yang mempunyai risiko pa- ling tinggi dibandingkan jenis investasi lain- nya namun tentunya juga mempunyai ting- kat pengembalian ( return ) yang tinggi pula. Melihat kondisi ini, dapat dikatakan bahwa responden pasar modal di Surabaya lebih suka memilih jenis investasi yang dapat memberikan return yang tinggi diban- dingkan jenis investasi lainnya yang tingkat return nya tidak begitu tinggi. Artinya, return menjadi patokan responden ini dalam pengambilan keputusan investasi sekalipun responden memiliki persepsi yang tinggi terhadap risiko yang akan dihadapi. Hal ini juga didukung dari data responden dimana dominan responden yang ada dalam pene- litian ini adalah yang mempunyai tingkat penghasilan per bulannya Rp 3jt s.d. 6jt.
Dari tingkat penghasilan per bulan ini dinilai responden ingin mendapatkan peng- hasilan tambahan yang lebih diluar hasil pekerjaan utamanya melalui return yang didapat dari kegiatan investasinya. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa variabel overconfidence dalam penelitian ini tidak memberikan pengaruh terhadap persepsi seorang investor akan risiko yang dihadapi.
Experience memiliki nilai CR sebesar 0,35 < 1,96 yang artinya adalah nilai terse- but tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05. Dengan de- mikian, dapat dikatakan bahwa H 0 diterima atau H 1 ditolak. Artinya, bahwa experience tidak berpengaruh terhadap risk perception . Hasil dalam penelitian ini membuktikan tidak adanya pengaruh experience terhadap risk perception . Hasil ini mendukung penelitian Ryanda Bella R (2012), yang menunjukkan tidak ditemukannya pengaruh experience terhadap risk perception dengan nilai signifikansinya sebesar 0,889. Hasil lain yang diperoleh dari penelitian ini adalah experience memiliki hubungan negatif terhadap risk perception . Artinya, jika semakin tinggi tingkat pengalaman investasi
seorang investor, sesuai dengan penelitian Chou, Huang, Hsu (2010). Namun dalam penelitian Chou adanya perbedaan signifikan risk perception antara investor yang berpengalaman lebih dengan yang kurang berpengalaman. Hal ini berarti experience berpengaruh terhadap risk perception.
Dalam penelitian ini experience tidak terbukti secara signifikan berpengaruh terha- dap risk perception . Hal ini bisa terjadi mengingat dalam melakukan investasi tidak hanya dipengaruhi oleh sebuah pengalaman dimasa lalu saja, terlebih pada tingkat pendidikan investor. Dalam hal ini, investor dengan tingkat pendidikan yang tinggi akan dapat memanfaatkan setiap teknologi yang ada untuk melakukan investasi. Dengan ke- mampuan yang dimiliki, investor dapat me- lakukan analisis fundamental dalam melaku- kan penilaian dan analisis investasi saham.
Berbeda dengan investor yang tidak mempunyai pendidikan yang tinggi, tidak akan bisa melakukan analisis fundamental untuk menilai investasi saham yang sedang dilakukan. Hal ini menjelaskan bahwa inves- tor pasar modal di Surabaya dalam melaku- kan investasi tidak semuanya berpatokan pada experience yang dimiliki, namun lebih pada kemampuannya dalam menganalisis investasi saham. Hal ini didukung dari karakteristik responden dalam penelitian ini yang pendidikan terakhirnya dominan adalah sarjana dengan pilihan investasi pada saham.
Emotion memiliki nilai CR sebesar 0,23 < 1,96 yang artinya adalah nilai tersebut tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05. Dengan de- mikian, dapat dikatakan bahwa H 0 diterima atau H 1 ditolak. Artinya, bahwa emotion tidak berpengaruh terhadap risk perception . Hasil dari penelitian ini menyatakan bahwa emotion terbukti tidak berpengaruh terhadap risk perception . Hasil ini mendu- kung penelitian Ryanda Bella R (2012), yang menunjukkan tidak ditemukannya pengaruh emotion terhadap risk perception dengan nilai signifikansi yaitu sebesar 0,892. Hasil lain yang diperoleh dari penelitian ini adalah emotion memiliki hubungan negatif
terhadap risk perception . Artinya, semakin tinggi tingkat emosi seorang investor saat melakukan investasi, maka persepsi investor terhadap risiko rendah.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan teori (Nofsinger 2010:100) yang berpenda- pat bahwa emosi merupakan bagian yang penting dalam proses pengambilan keputus- an terutama untuk keputusan-keputusan yang memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi. Pada saat goodmood investor dapat mengambil keputusan dengan baik dan be- nar, sebaliknya pada saat badmood investor tidak dapat mengambil keputusan dengan baik dan benar.
Perbedaan ini dapat disebabkan oleh karakteristik responden pada penelitian ini dominan adalah responden yang berusia antara 35 s.d. < 45 tahun. Hal ini men- jelaskan bahwa pada tingkat usia 35 s.d. 45 tahun, cenderung tingkat emosi seseorang lebih stabil. Alasan lain yang dapat dikemu- kakan adalah responden pada penelitian ini mayoritas responden yang sudah menikah. Artinya adalah bahwa dalam mengambil sebuah keputusan berinvestasi investor tidak lagi hanya memperhatikan emosinya saja, namun harus benar-benar selektif dan ber- hati-hati dalam mengambil keputusan mengingat bahwa dari return yang didapat nanti adalah untuk mencukupi kebutuhan keluarga. Dengan demikian dapat dijelaskan bahwa variabel emotion dalam penelitian ini tidak berpengaruh terhadap persepsi seorang investor akan risiko yang dihadapi.
Hasil selanjutnya dalam penelitian ini adalah overconfidence , experience dan emo- tion tidak terbukti berpengaruh secara lang- sung terhadap risk attitude . Hal ini dapat diketahui dari nilai CR yang ada pada tabel 3. Overconfidence memiliki nilai CR sebesar 0,86 < 1,96 yang artinya nilai tersebut tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05. Begitu juga dengan experience yang mempunyai nilai CR sebe- sar 1,14 < 1,96, dimana artinya nilai tersebut tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05. Selanjutnya untuk emotion yang memiliki nilai CR
sebesar 1,79 < 1,96 yang artinya nilai tersebut tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05.
Risk perception memiliki nilai CR sebesar 0,382 < 1,96 yang berarti nilai terse- but tidak signifikan, dan dari nilai ini dapat dipastikan bahwa nilai p>0,05. Dengan de- mikian, dapat dikatakan bahwa H 0 diterima atau H 1 ditolak. Artinya, bahwa risk percep- tion tidak berpengaruh terhadap risk attitude . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ti- dak terbukti terdapat pengaruh risk percep- tion terhadap risk attitude . Pengaruh risk perception terhadap risk attitude pada inves- tor pasar modal di Surabaya dalam peneliti- an ini ditolak karena berdasarkan karakteris- tik responden dapat diketahui bahwa peneli- tian ini didominasi oleh responden atau investor yang bekerja sebagai wiraswasta.
Hal ini menjelaskan bahwa sebagai seorang wiraswasta yang dapat mengontrol dan mengendalikan sendiri penghasilan per bulannya, sekalipun memiliki persepsi yang tinggi terhadap risiko investasi investor tersebut tetap mengambil investasi tersebut. Artinya adalah sikap investor terhadap risiko investasi baik atau dengan kata lain tipikal investor tersebut adalah risk seeker.
Hasil penelitian ini ternyata tidak sesuai dengan penelitian Weber, Blais, and Betz (2002) yang mangatakan bahwa tingkat pengambilan risiko atau pengukuran sikap terhadap risiko ( risk attitude ) itu sangat ter- gantung dari persepsi akan manfaat dan risi- ko yang diperoleh dari lima domain keputus- an yang ada (keuangan, kesehatan/keaman- an, rekreasi, etika dan sosial). Sehingga da- pat dikatakan bahwa, jika pengambil kepu- tusan mengetahui dari suatu kegiatan terten- tu ternyata memberikan tingkat risiko yang lebih tinggi dibandingkan manfaatnya, maka pengambil keputusan tersebut cenderung risk averse . Dengan demikian dapat di jelaskan bahwa variabel risk perception tidak berpengaruh pada risk attitude .

## SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN DAN KETERBATASAN
Dapat disimpulkan bahwa tidak terbukti
adanya pengaruh signifikan dari variabel overconfidence , experience dan emotion terhadap risk perception . Selanjutnya tidak terbukti adanya pengaruh signifikan variabel overconfidence , experience dan emotion terhadap risk attitude serta tidak terbukti adanya pengaruh signifikan risk perception terhadap risk attitude .
Implikasi hasil penelitian ini adalah bah- wa dalam melakukan investasi seorang inves- tor tidak memerlukan overconfidence maupun pengalaman yang cukup berarti. Hal ini dise- babkan karena adanya teknologi yang canggih menyebabkan investor dapat memanfaatkan- nya untuk mencari berbagai informasi sebelum melakukan investasi. Pendidikan yang tinggi dan jenis pekerjaan ditenggarai investor lebih berani dalam melakukan investasi. Adanya interaksi sosial yang dilakukan diantara inves- tor juga merupakan faktor pendukung yang menyebabkan investor tidak perlu berpengala- man dalam melakukan investasi.
Dari hasil analisis penelitian ini, disarankan bagi f inancial advisor sebaiknya dalam menentukan jenis investasi tidak hanya melihat faktor internal yang melekat dalam diri investor, karena mengingat faktor internal yaitu overconfidence , experience , dan emotion tersebut bukan merupakan faktor penentu dalam pengambilan keputus- an investasi. Faktor demografi seperti pendi- dikan terakhir dan pekerjaan dari investor tersebut juga dapat berpengaruh dalam pengambilan keputusan investasi.
Selanjutnya dalam penelitian mendatang diharapkan untuk menambah faktor internal lain seperti yang telah diuji dalam penelitian ini, diantaranya pride, regret, dan status quo dalam melihat pengaruhnya terhadap risk perception maupun risk attitude . Oleh karena itu perlu dilakukan pengkajian ulang terhadap model risk perception dan risk attitude dengan faktor penentu yang berbeda dengan yang sudah dilakukan dalam penelitian ini.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdul Halim , 2005, Analisis Investasi Edisi 2, Jakarta : Salemba Empat. Barber, Brad dan Terrance Odean, 2001,
‘Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence and Common Stock Investment’ , Quarterly Journal of Economics : 261-292.
Chou, Shyan_Rong; Huang, Gow-Liang, dan Hsu, Hui-Lin, 2010, ‘Investor Attitude and Behavior towards Inherent Risk and Potential Return in Financial Products’, International Research Jornal of Finance and Economics, Issue 44, pp 16-29. Clare, Brindley, 2005, ‘Barriers to women achieving their entrepreneurial potential women and risk, International Journal of Entrepreneurial Behaviour & Research , Vol. 11 No. 2 :144-161. Lintner, G 1998, ‘Behavioral Finance: Why Investors Make Bad Decisions’ , The Planner 13 (1): 7 – 8. Nofsinger, John R 2010, The Psychologi of Investing Fourth Edition , New Jersey : Precentice-Hall Inc.
Nosic dan Weber, 2010, ‘How Risky Do I Invest: The role of risk attitudes, risk perceptions, and Overconfidence’, A Journal of The Institute For Operation Research and The Management Sciences , Vol. 7 (3) : 282-301. Ricciardi V dan Simon, HK 2000, What is Behavior in Finance?, Business, Education, and Technology Journal , Vol. 2 (2), Fall : 1 – 9.
Rr. Iramani & Dhyka Bagus, 2008, ‘Faktor- faktor penentu perilaku investor dalam transaksi saham di Surabaya ’, Jurnal Aplikasi Manajemen , Vol. 6 (3) : 255- 262.
Ryanda Bella Rengku, (2012), ‘Faktor Internal dan Pengaruhnya terhadap Risk Perception dan Expected Return Perception’ , Jurnal of Business Banking, Vol. 2 (2) : 185-198. Undang-Undang Republik Indonesia No. 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal.
Weber, Blais, and Betz (2002), ‘A domain- specific risk attitude scale: measuring risk perception and risk behavior’, Journal of Behavioral Decision Making , Vol. 15 (4) : 263-290.

## RELIGIUSITAS DAN PERSEPSI RISIKO DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA PERSPEKTIF GENDER
Siti Mar’atur Rosyidah Wiwik Lestari STIE Perbanas Surabaya E-mail : wiwiek@perbanas.ac.id Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Indonesia

## ABSTRACT
Entrepreneur activities bring a great contribution to economy creativities. In this case, Indo- nesia has the majority of Moslem and some of them run their own business. Islam encourages entrepreneurship. This study attempts to investigate the influence of religiosity and risk per- ception in investment decision making on gender perspective. There are two independent variables namely religiosity and risk perception, while dependent variable is investment deci- sion making, and gender as moderating variable. This uses questionnaires for collecting the data. With 110 Muslims entrepreneurs Sidoarjo, the collected data are analyzed by General- ized Structured Component Analysis (GeSCA) descriptively. The respondents still have not fully implemented religiosity. Respondents also tend to have high risk perception. The result showed that religiosity and risk perception have no effect on investment decision making. Also, gender did not find as a moderator. It indicates that men and women have the same perception on risk when they made investment decisions.
Key words: Religiosity, Risk Perception, Investment Decision Making, and Gender.

## ABSTRAK
Aktivitas wiraswastawan berkontribusi besar bagi kreativitas ekonomi. Dalam hal ini, Indonesia merupakan mayoritas Muslim dan beberapa di antara mereka ada yang berbisnis sendiri karena Islam mendorong kewirausahaan. Penelitian ini bertujuan mengetahui pengaruh religiusitas dan persepsi risiko dalam pengambilan keputusan investasi pada perspektif gender. Ada dua variabel independen yaitu religiusitas dan persepsi risiko. Adapun variabel terikat adalah pengambilan keputusan investasi, dan jenis kelamin sebagai variabel moderasi. Data dikumpulkan dengan kuesioner pada 110 pengusaha Muslim Sidoarjo, kemudian dianalisis dengan Generalized Structured Component Analysis (GeSCA) secara deskriptif. Responden belum mengimplementasikan religiusitas secara. Mereka juga cenderung memiliki persepsi risiko yang tinggi. Hasilnya menunjukkan bahwa religiusitas dan persepsi risiko tidak berpengaruh pada pengambilan keputusan investasi. Selain itu, jenis kelamin tidak terbukti sebagai moderator. Hal ini menunjukkan bahwa pria dan wanita memiliki persepsi yang sama terhadap risiko ketika mereka membuat keputusan investasi.
Kata Kunci: Religiosity, Risk Perception, Investment Decision Making, and Gender.

## PENDAHULUAN
Ajaran Islam sangat mengapresiasi kegiatan wirausaha. Dijelaskan pula oleh Nabi Muhammad SAW bahwa Mata pencarian yang paling baik adalah seseorang yang bekerja dengan tangannya sendiri dan setiap jual beli yang bersih.
Di samping itu, Qur’an Surat Al- Baqarah: 275 dinyatakan bahwa Allah SWT telah menghalalkan kegiatan jual beli dan mengharamkan riba. Ajaran tersebut sudah umum dan berlaku di masyarakat Muslim di manapun berada. Wirausaha Muslim di Indonesia juga diberi rambu-rambu transaksi syariah yang telah diatur oleh Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) dalam bentuk Kerangka Dasar Penyusunan Penyajian Pelaporan Akuntansi Syariah (KDPPLKS). Aturan tersebut memuat tentang azas yang seharusnya dimple-mentasikan oleh wirausaha Muslim yaitu ukhuwah, ‘adalah, maslahah, tawazun dan syumuliyah. Selain mempertimbangkan aspek religiusitas, dalam mengambil keputusan investasi wirausaha juga dipengaruhi oleh risiko yang akan dihadapi.
Islam tidak membedakan laki-laki dan perempuan dalam berbisnis. Meskipun de- mikian, banyak penelitian yang membeda- kan perilaku pria dan wanita dalam berper- sepsi dan mengambil keputusan. Keputusan investasi merupakan kegiatan yang tak ter- pisahkan dari kewirausahaan ketika memulai dan menjalankan usaha. Investasi tidak akan lepas dari pemikiran tentang risiko dan pendapatan. Penelitian ini memfokuskan pa- da aspek risiko dari sudut pandang keperila- kuan. Persepsi risiko (risk perception) meru- pakan penilaian seseorang pada situasi beri- siko. Penilaian tersebut sangat tergantung pada karakteristik psikologis dan keadaan orang tersebut.
Meskipun telah banyak berkembang, namun diakui bahwa penelitian area Beha- vioral Finance ini dikatakan masih belum selesai. Artinya masih banyak yang bisa diuji kembali. Pentingnya isue tentang perilaku wirausaha muslim terutama saat melakukan pengambilan keputusan investasi
dan bagaimana mereka melakukannya, serta faktor-faktor apa saja yang mereka pertim- bangkan merupakan alasan mengapa pene- litian ini lakukan.
Penelitian ini akan menggali apakah variabel agama (religiusitas) yang diwujud- kan dalam bentuk asas transaksi syariah dan persepsi risiko mampu memperjelas perilaku wirausaha muslim laki-laki dan perempuan di Sidoarjo dalam pegambilan keputusan investasi dalam asset riil.

## RERANGKA TEORITIS DAN HIPO- TESIS

## Penelitian Terdahulu
Penelitian tentang pengaruh religiusitas antara lain oleh Essoo (2001) tentang pengaruh agama pada perilaku belanja yang membuktikan bahwa religiusitas adalah variabel yang pengaruhnya paling kuat. Sebaliknya Scoot (2009) membuktikan bahwa religiusitas memberikan pengaruh paling rendah. Penelitian Muhamad dan Devi (2006) menunjukkan bahwa tingkat religiusitas secara signifikan mempengaruhi perilaku investasi Muslim di Malaysia meskipun tingkat pengaruhnya kurang dari 5%. Artinya masih banyak lagi variabel lain yang mempengaruhinya. Sementara itu, Kayed dan Hassan (2010) juga menemukan bahwa pengusaha Saudi memiliki sikap po- sitif terhadap kewirausahaan Islam sehingga kegiatan ekonomi yang dilaksanakan untuk menghasilkan pendapatan halal dan membe- rikan kontribusi bagi kesejahteraan umat.
Mittal, dan Vyas (2011) menjelaskan bahwa laki-laki memiliki percaya diri yang lebih tinggi terhadap kemampuan mereka dari pada wanita. Perempuan juga cenderung mengalokasikan dana untuk investasi berisi- ko rendah sementara laki-laki memilih ber- investasi dengan risiko lebih tinggi. Pene- litian tentang gender dan religiusitas dilaku- kan di Malaysia oleh Albaity dan Rahman (2012) yang membuktikan bahwa Melayu Muslim laki-laki berbeda dengan Melayu Muslim perempuan ketika mempersepsikan risiko dalam konteks perilaku investasi.
Hasil penelitian Nurul Badriyah (2010)
juga mengindikasikan bahwa karakteristik individu, sikap, dan persepsi secara positif berpengaruh secara simultan terhadap peri- laku kewirausahaan. Persepsi risiko merupa- kan variabel yang dominan berpengaruh terhadap perilaku kewirausahaan.
Penelitian He, Xin, J. Jeffrey Inman, dan Vikas Mittal (2008) menguji apakah gender mampu menjadi moderator pada kegiatan pengambilan keputusan berisiko. Hasilnya menunjukkan memang gender memperkuat pengaruh kapabilitas terhadap keputusan berisiko di mana kompatibilitasnya tergan- tung pada konteks keputusan yang diambil. Jika konteksnya berkaitan dengan investasi, kecenderungan terhadap risiko pada laki-laki lebih kuat dipengaruhi oleh kapabilitasnya ketika mengambil keputusan. Sementara itu, dalam konteks menghindari risiko, kapabili- tas pada wanita lebih sensitif dibanding laki- laki dalam mempengaruhi persepsi risiko.

## Pengertian Kewirausahaan Islam
Wirausahawan (entrepreneur) adalah orang yang berjiwa berani mengambil risiko untuk membuka usaha (Kasmir 2011: 18). Berani mengambil resiko artinya bermental mandiri dan berani memulai usaha dalam kondisi tidak pasti.
Islam mendukung kewirausahaan. Al Qur’an Surat Al-Mulk: 15 “Dialah yang menjadikan bumi itu mudah bagimu, maka berjalanlah di atas segala penjurunya dan makanlah dari rezeki-Nya,dan kepadaNya- lah kamu (kembali setelah) dibangkitkan”. Demikian pula dijelaskan pada Qur’an Surat Al-Jumuah: 10 “Apabila telah ditunaikan shalat, maka bertebaranlah di muka bumi dan carilah karunia Allah dan ingatlah Allah banyak-banyak supaya kamu beruntung”. Dengan demikian setiap wirausaha muslim dalam menjalankan wirausaha harus dilan- dasi oleh nilai-nilai dan etika islam yang sesuai pada Al-Qur’an dan Hadits. Sehingga akan menimbulkan manfaat bagi diri sendiri dan lingkungan sekitar.

## Religiusitas (Asas Transaksi Syariah)
Religiusitas adalah internalisasi nilai-nilai
agama dalam diri seseorang. Internalisasi di sini berkaitan dengan kepercayaan terhadap ajaran-ajaran agama baik di dalam hati maupun dalam ucapan. Religiusitas pada penelitian ini diukur berdasar implementasi asas transaksi syariah. Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) membangun asas transaksi syariah dalam bentuk Kerangka Dasar Penyusunan Penyajian Pelaporan Akuntansi Syariah (KDDPLKS) yang diterbitkan pada tahun 2007. Berikut merupakan penjelasan mengenai asas-asas transaksi syariah:
1. Prinsip persaudaraan ( ukhuwah ) esensi- nya merupakan nilai universal yang menata interaksi sosial dan harmonisasi kepen- tingan para pihak untuk kemanfaatan secara umum dengan semangat saling tolong- menolong. Ukhuwah dalam transaksi syari- ah berdasarkan prinsip saling mengenal ( ta’aruf ), saling memahami ( tafahum ), sa- ling menolong ( ta’awun ), saling menjamin ( takaful ), saling bersinergi dan beraliansi ( tahaluf ). 2. Prinsip keadilan ( ’adalah ) esensinya menempatkan sesuatu hanya pada tempatnya dan memberikan sesuatu hanya pada yang berhak serta memperlakukan sesuatu sesuai dengan posisinya. Implementasi keadilan dalam kegiatan usaha berupa aturan prinsip muamalah yang melarang adanya unsur riba, gharar dan maysyir.
3. Prinsip kemaslahatan ( mashlahah ) esensi- nya merupakan segala bentuk kebaikan dan manfaat yang berdimensi duniawi dan ukhrawi, material dan spiritual, serta individual dan kolektif.
4. Prinsip keseimbangan ( tawazun ) esensi- nya meliputi keseimbangan aspek material dan spiritual, aspek privat dan publik, sektor keuangan dan sektor riil, bisnis dan sosial, dan keseimbangan aspek pemanfaatan dan pelestarian.
5. Prinsip universalisme ( syumuliah ) esensi- nya dapat dilakukan oleh, dengan, dan untuk semua pihak yang berkepentingan ( stakeholder ) tanpa membedakan suku, agama, ras dan golongan, sesuai dengan semangat kerahmatan semesta ( rahmatan lil alamin ).

## Persepsi risiko
Terkadang apa yang diterima seseorang pada dasarnya bisa berbeda dari realitas objektif. Oleh karenanya timbul perbedaan antar masing-masing individu dalam mengartikan suatu kondisi tertentu. Persepsi terhadap risiko memainkan peran penting dalam peri- laku manusia khususnya terkait pengambilan keputusan dalam keadaan tidak pasti. Cho dan Lee (2006) menyatakan bahwa persepsi risiko adalah penilaian seseorang pada situasi berisiko, dimana penilaian tersebut sangat tergantung pada karakteristik psikolo- gis dan keadaan orang tersebut. Dengan demikian, maka bila seseorang melakukan investasi, maka dia harus siap menerima risi- ko, atau kegagalan dalam investasi tersebut.

## Pengambilan Keputusan Investasi
Guna memperoleh penghasilan dan manfaat yang lebih besar dikemudian hari maka wirausahawan juga perlu terus berinvestasi. Menurut Sunariyah (2006: 4) investasi merupakan penanaman modal dengan harap- an mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan datang. Penanaman modal bisa dalam bentuk aktiva riil (real asset), atau surat-surat berharga (marketable securities atau financial asset). Pengambilan keputusan investasi adalah membuat pilihan dari dua atau lebih dari alternatif keputusan yang
diinginkan.
Beberapa penelitian membuktikan bah- wa persepsi risiko mempengaruhi pengam- bilan keputusan investasi antara lain Nurul Badriyah (2010)

## Gender
Gender adalah segala sesuatu yang diasosi- asikan dengan jenis kelamin seseorang, termasuk juga peran, tingkah laku, preferen- si, dan atribut lainnya yang menerangkan kelaki-lakian atau kewanitaan pada budaya tertentu. Dalam menentukan investasi laki- laki dan perempuan mempunyai persepsi terhadap pertimbangan-pertimbangan terha- dap pengambilan keputusan investasi. Hal tersebut terbentuk berdasarkan informasi, kepercayaan, pengalaman serta hal-hal yang lain yang mempengaruhi suatu persepsi masing-masing. Penelitian He dkk. (2008) menunjukkan memang gender memperkuat pengaruh kapabilitas terhadap keputusan berisiko dimana kompatibilitasnya tergan- tung pada konteks keputusan yang diambil.
Rerangka pemikiran dalam penelitian ini (Gambar 1) disusun untuk mengetahui pengaruh faktor religiusitas (agama) yang tercermin dalam asas transaksi syariah dan pengaruh persepsi risiko terhadap pengam- bilan keputusan investasi wirausaha muslim di kabupaten Sidoarjo. Selain itu, untuk

## Gambar 1 Rerangka Pemikiran
Persaudaraan
Keadilan
Kemaslahatan Keseimbangan Universalisme Religiusitas Persepsi Resiko Pengambilan Keputusan Investasi Gender H 1 H 2 H 3 H 4
mengetahui apakah wirausaha laki-laki dan wirausaha perempuan memiliki perbedaan dalam pandangan terhadap religiusitas (asas transaksi syariah) dan persepsi risiko, se- hingga dimungkinkan akan memiliki perbe- daan terhadap pengambilan keputusan dalam investasi.
Hipotesis yang diajukan adalah : H 1 : ada pengaruh religiusitas (asas transaksi syariah) terhadap pengambilan keputusan investasi wirausaha.
H 2 : ada pengaruh persepsi risiko terhadap pengambilan keputusan investasi wirausaha. H 3 : ada pengaruh religiusitas (asas transaksi syariah) terhadap pengambilan keputusan investasi wirausaha melalui gender sebagai variabel moderasi.
H 4 : ada pengaruh persepsi risiko terhadap pengambilan keputusan investasi wirausaha melalui gender sebagai variabel moderasi.

## METODOLOGI PENELITIAN Identifikasi Variabel
Penelitian ini menggunakan variabel endo- gen yakni pengambilan keputusan investasi. Asas transaksi syariah (religiusitas) dan persepsi risiko merupakan variabel eksogen, dan gender berperan sebagai variabel moderasi.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Adapun definisi operasional dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
Asas Transaksi Syariah Asas transaksi syariah merupakan konsep dasar syariah Islam dalam menjalankan sebuah bisnis. terdapat lima asas yaitu, per- saudaraan, keadilan, kemaslahatan, keseim- bangan, dan universalisme (KDPPLKS 2007,15). Variabel ini dikembangkan secara hati-hati dengan terlebih dahulu menyusun- nya dalam sebuah survey pengembangan instrument atau kuesioner. Hasilnya, terben- tuk 26 item pernyataan yang membentuk penerapan azas transaksi Syariah sehingga merupakan formative second order variables . Semua item diukur menggunakan skala Likert, jawaban responden diberi
range dari angka 1 jika responden menya- takan sangat tidak setuju sampai dengan angka 5 jika responden menyatakan sangat setuju.

## Persepsi Risiko
Persepsi risiko adalah penilaian seseorang pada situasi berisiko, dimana penilaian tersebut sangat tergantung pada karakteristik psikologis dan keadaan orang tersebut. Variabel ini diadopsi dari Lammers, J, Willebrands, D, and Hartog, J (2010). Modifikasi dilakukan untuk disesuaikan dengan kondisi responden. Pernyataan dengan skala Likert mulai angka 1 jika responden menyatakan ’sama sekali tidak berisiko’ sampai dengan angka 5 jika responden menyatakan ’sangat berisiko’.
Pengambilan Keputusan Investasi Pengambilan keputusan investasi adalah membuat pilihan dari dua atau lebih dari alternatif keputusan investasi yang diinginkan.
Variabel ini juga mengadopsi penelitian Lammers dkk. (2010). Pernyataan yang diajukan sama dengan persepsi risiko, tetapi pilihan jawabannya adalah dari angka 1 jika responden menyatakan ‘tidak pernah’ sampai dengan angka 5 jika responden menyatakan ‘selalu’.

## Gender
Gender adalah segala sesuatu yang diasosi- asikan dengan jenis kelamin seseorang, termasuk juga peran, tingkah laku, prefe- rensi, dan atribut lainnya. Dalam hal ini, kode angka satu adalah laki-laki dan dua untuk perempuan.

## Uji Validitas dan Reliabilitas
Semua variabel latent (religiusitas, persepsi risiko dan pengambilan keputusan investasi) diuji validitas dan reliabilitasnya dalam uji sampel kecil maupun sampel besar. Semua proses menggunakan GeSCA. Secara keseluruhan variabel telah valid dan reliabel.

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengam- bilan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah wirausaha muslim yang berada di
wilayah Sidoarjo. Sementara kriteria sampel dari penelitian ini adalah wirausaha muslim yang memiliki pengalaman berwirausaha minimal tiga tahun. Metode pengambilan data yang digunakan adalah convenience sampling yang merupakan pengumpulan informasi dari responden yang senang hati bersedia memberikannya (Sekaran 2006: 135-136).

## Pengujian Hipotesis
Untuk menguji hipotesis 1 dan 2 digunakan metode GeSCA ( Generalized Structured Component Analysis ). Metode ini digunakan
karena variabel yang diteliti memiliki indikator-indikator yang bersifat formatif (Solimun 2012). Langkah-langkah analisis GSCA adalah sebagai berikut:
Merancang model struktural (hubungan antar variabel laten):
X = γ X 1 + γ X 2 + γ X 3 + γ X 4 + γ X 5 + ε . (1) Y 1 = Y 1 . (2) Y 2 = γ X+ γ Y 1 + ε . (3) Keterangan:
X :
Agama
γ X 1 : Persaudaraan (ukhuwah)
γ X 2
: Keadilan (‘adalah) γ X 3 : Kemaslahatan (maslahah)
γ X 4 : Keseimbangan (tawazun) γ X 5 : Universalisme (syumuliyah) Y 1 : Persepsi risiko Y 2 : Pengambilan keputusan investasi
Menguji Hipotesis
H 0 : Tidak ada pengaruh variabel laten eksogen terhadap endogen H 1 : Terdapat pengaruh variabel laten eksogen terhadap endogen
Penerimaan atau penolakan hipotesis dilakukan dengan melihat nilai CR yang memiliki tanda bintang yang berarti signifikan pada 0,05.
Melakukan pembahasan Untuk menguji hipotesis 3 dan 4 menggu- nakan uji interaksi atau sering disebut dengan Moderated Regression Analysis (MRA). MRA merupakan aplikasi khusus yang dalam persamaan regresinya mengan- dung unsur interaksi (perkalian dua atau lebih variabel independen) (Ghozali 2006: 164). Persamaan dari penelitian ini adalah:
Y 2 = a + b1 X + b2 Gender + b3 X*gender + e . (4) Y 2 = a + b1 Y 1 + b2 Gender + b3 Y 1 *Gender + e . (5)

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Secara deskriptif (Tabel 1), responden terdiri dari 37% perempuan dan 63% laki-laki. Muslim perempuan maupun laki-laki berkesempatan sama dalam berwirausaha. Proporsi wirausahawan terbesar berusia di antara 41 sampai 50 tahun yakni sebesar
Tabel 1 Deskrispi Responden Karaktesitik Jumlah (N=110) Gender Laki-laki 63,64% Perempuan 36,36% Umur < 20 tahun 2,10% 20 s.d. <30 tahun 8,39% 30 s.d. <40 tahun 30,07% 40 s.d. <50 tahun 34,97% > 50 tahun 16,78% Tidak mengisi 7,69% Assets (Kekayaan) < 15 juta 15,38% 15 s.d. <30 juta 16,15% 30 s.d. <45 juta 11,54% 45 s.d. <60 juta 10,77% > 60 juta 46,15% Status Menikah 73% Tidak menikah 27% Pendidikan SMP 14,69% SMU 53,85% Diploma 7,69% Sarjana 13,99% Pasca Sarjana 14,69% Tidak mengisi 9,09% Pendapatan per Bulan (Omzet) < 15 juta 17,56% 15 s.d. <30 juta 26,12% 30 s.d. <45 juta 22,14% 45 s.d. <60 juta 9,16% > 60 juta 24,43%
38%. Hal ini menunjukkan usia matang yang mampu mempertimbangkan return dan risi- ko usaha yang dihadapi dalam berwirausaha.
Pendidikan terakhir responden menun- jukkan bahwa yang terbesar adalah lulusan SMU yakni sebesar 59%. Pembelajaran mengenai berwirausaha umumnya dapat dikelompokkan menjadi dua cara yaitu: pertama, meneruskan atau mencontoh bisnis orang tua. Kedua, belajar mulai dari nol yaitu memulai sebagai pegawai untuk belajar cara produksi dan mengetahui sumber supply bahan dan pasar. Setelah itu calon pengusaha akan membuka bisnis sendiri. Dengan demikian, keputusan untuk menjadi wirausahawan, merupakan pilihan hidup, sehingga kadang pendidikan formal
tidak terlalu dipentingkan.
Dari 110 responden, hampir separuh yaitu 49% adalah pemilik usaha dagang. Peringkat kedua terbanyak adalah Jasa yaitu sebanyak 27% dan kemudian manufaktur sebanyak 22%, sisanya sebesar 2% menye- but lainnya. Jenis usaha yang beragam meru- pakan gambaran umum wirausaha karena mereka menjadi wirausaha sesuai dengan kemampuan yang dimiliki, atau warisan orang tua.
Bagi pebisnis, omzet sangat penting karena menunjukkan kehidupan bisnis. Om- zet responden mayoritas adalah antara 15 sampai 30 juta perbulan dan peringkat kedua adalah omzet antara 30 sampai 45 juta. Dari gambaran omzet, responden dapat dikate-

## Tabel 2
Deskripsi Religiusitas Jumlah Tanggapan Responden Persepsi Religiusitas STS TS  N  S  SS Mean STD Rata-rata ukhuwah 32% 27% 14%  6% 21% 2,57 1,29 Rata-rata ‘adalah 3%  6% 21% 20% 50% 4,08 1,05 Rata-rata maslahah 2%  7% 23% 18% 50% 4,06 1,03 Rata-rata tawazun 3%  6% 24% 18% 49% 4,05 1,07 Rata-rata syumuliyah  2%  6% 28% 14% 50% 4,06 1,03 Keterangan:
STS: Sangat tidak setuju; TS: Tidak setuju; N: Netral; S: Setuju; SS: Sangat setuju.
Tabel 3 Deskripsi Persepsi Risiko Jumlah Tanggapan Responden Item Pertanyaan STB TB BS LDS SB Mean STD Y11  Memberi pinjaman kepada teman tanpa jaminan dengan janji membayar satu bulan 1% 13% 38% 16% 32% 3,65 1,10 Y12  Menggunakan 5% dari pendapatan bulanan untuk usaha yang bersifat untung-untungan 6% 16% 33% 22% 24% 3,42 1,18 Y13  Memulai usaha baru tanpa pendapatan tetap 6% 12% 36% 22% 24% 3,45 1,16 Y14 Membeli asset/alat/mesin/kendaraan/ properti untuk usaha tanpa pertimbangan 3% 4% 13% 28% 52% 4,22 1,01 Y15 Berinvestasi/menanam uang tanpa jaminan 2% 3% 9% 28% 58% 4,37 0,92 Rata-rata 4% 10% 26% 23% 38% 3,82 1,07
Keterangan:
STB : Sangat tidak beriiko; TB: Tidak berisiko; BS: Berisiko; LDS: Lebih berisiko; SB: Sangat berisiko.
gorikan sebagai pengusaha kecil menengah.

## Deskripsi Variabel
Berikut merupakan tanggapan responden atas butir-butir pernyataan dalam kuesioner penelitian ini. Secara ringkas gambarannya dapat dibaca pada Tabel 2.
Tanggapan responden menunjukkan bahwa responden masih belum sepenuhnya menerapkan asas persaudaraan. Asas ini me- ngandung pernyataan tentang penggunaan prinsip bagi hasil dan menolong sesama pengusaha. Sementara itu, secara normatif responden sudah lebih menerapkan asas kea- dilan dalam kegiatan usaha, kemaslahatan, keseimbangan dan bertransaksi dengan siapa pun tanpa memandang suku, ras agama (universalisme).

## Persepsi Risiko
Tanggapan responden menunjukkan bahwa responden menganggap bahwa risiko inves- tasi adalah lebih dari sedang atau cenderung risk averter . Salah satunya mereka meng-
anggap menanam uang tanpa jaminan mem- punya risiko yang cukup tinggi. Hasil selengkapnya dapat dibaca pada Tabel 3.

## Pengambilan Keputusan Investasi
Tanggapan responden menunjukkan bahwa responden jarang membuat keputusan investasi tanpa adanya hal yang jelas dan mempertimbangkan mengenai keuntungan, risiko serta manfaat dari investasi terhadap asset riil. Hasil selengkapnya dapat dibaca pada Tabel 4.

## Pengujian Hipotesis Satu dan Dua
Identifikasi Goodness of Fit Keragaman faktor yang mempengaruhi pengambilan keputusan dapat dijelaskan oleh model dengan nilai FIT sebesar 38,7% dan sisanya (61,3%) dapat dijelaskan oleh variabel lain. Artinya jika dilihat dari nilai FIT yang diperoleh, model yang terbentuk dapat dikatakan kurang bagus karena nilai FIT kecil. Semakin besar nilai FIT yang diperoleh

## Tabel 4 Deskripsi Keputusan Investasi
Jumlah Tanggapan Responden
Item Pertanyaan TP KK  S  SS  SL Mean STD Y21  Menggunakan 5% dari pendapatan bulanan untuk usaha yang bersifat untung-untungan 37,1% 33,6% 25,2% 21% 21% 1,99 0,95 Y22  Memulai usaha baru tanpa pendapatan tetap 20,3% 462% 21,0% 7,0% 5,6% 2,31 1,05 Y23 Membeli asset/alat/mesin/kendaraan/ properti untuk usaha tanpa pertimbangan 74,1% 11,2% 7,0% 2,1% 5,6% 1,54 1,09 Y24  Bersedia jika kehilangan uang asal investasinya menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi dibanding inflasi di masa datang 46,2% 31,5% 11,9% 2,8% 7,7% 1,94 1,18 Y25 Jika melakukan investasi/penanaman modal tanpa jaminan 59,4% 26,6% 9,1% 0,7% 4,2% 1,64 0,98 Y26 Melakukan investasi/penanaman dengan mengandalkan intuisi/instink/ modal perasaan 30,8% 34,3% 18,9% 5,6% 10,5% 2,31 1,26 Rata-rata 44,6% 30,5% 15,5% 3,4% 5,9% 1,95 1,09
Keterangan:
TP : Tidak pernah; KK: Kadang-kadang; S: Sering; SS: Sangat sering; SL: Selalu.
maka model yang ada semakin bagus.
Second (2 nd -order) Latent Variable Sebagaimana disampaikan di atas bahwa religiusitas diukur dengan lima indikator yang bersifat formatif. Dengan mendasarkan pada nilai estimate dan CR pada Tabel 5. Semua indikator (persaudaraan, keadilan, kemaslahtan, keseimbangan dan universalis- me) belum ada yang sepenuhnya dapat mengukur variabel religiusitas karena nilai tersebut yang tidak signifikan. Namun, indikator persaudaraan mempunyai nilai estimate yang paling besar yaitu 0,933, sehingga dimungkinkan berpotensi sebagai pembentuk variabel religiusitas.

## Pengujian Tiga dan Empat
Religiusitas -> Pengambilan Keputusan Investasi
Religiusitas menunjukkan pengaruh positif tidak signifikan terhadap Pengambilan Keputusan Investasi. Dengan demikian hipo- tesis penelitian pertama ditolak. Di sini reli- giusitas tidak berpengaruh pada pengam- bilan keputusan investasi.

## Persepsi Risiko -> Pengambilan Keputus- an Investasi
Persepsi Risiko memiliki hubungan negatif namun tidak signifikan terhadap Peng- ambilan Keputusan Investasi. Maka hasil hipotesis penelitian ditolak atau dengan kata lain, persepsi risiko tidak berpengaruh pada pengambilan keputusan investasi wirausaha.

## Pengujian Hipotesis Tiga dan Empat Hipotesis Tiga
Pada tahap ini, gender diuji sebagai moderator pada hubungan antara religiusitas pada pengambilan keputusan investasi. Adapun model yang dihasilkan adalah.
Pengambilan keputusan investasi = 3.146 – 0,329 Religiusitas – 1.124 Gender + 0,309 (Religiusitas * Gender) + e
Ketiga variabel tersebut, seluruhnya tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi. Artinya, gender tidak memoderasi pengaruh religiusitas pada pengambilan keputusan investasi.

## Hipotesis Empat
Sebagaimana hipot tiga, hipotesis empat ini juga menunjukkan bahwa gender tidak memperkuat ataupun melemahkan pengaruh persepsi risiko pada pengambilan keputusan investasi. Adapun persamaan yang dihasilkan adalah.
Pengambilan keputusan investasi = 3.640 – 0,485 Persepsi risiko – 0,943 Gender + 0,286 (Persepsi risiko * Gender) + e
Berdasarkan analisis MRA (Moderate Regression Analysis) yang telah dilakukan bahwa dalam hal ini Gender merupakan variabel moderasi potensial (Homologiser Moderator) bagi pengaruh religiusitas dan persepsi risiko pada pengambilan keputusan investasi.

## Pembahasan
Pada bagian ini akan dibahas analisis terhadap hasil temuan teoritis. Pembahasan

## Tabel 5
Analisis Structural Model Path Coefficients Estimate SE CR Persaudaraan->Religiusitas 0,933 0,623 1,50 Keadilan->Religiusitas 0,151 0,632 0,24 Kemaslahatan->Religiusitas -0,201 0,686 0,29 Keseimbangan->Religiusitas -0,040 0,599 0,07 Universalisme->Religiusitas 0,441 0,511 0,86 Persepsi Risiko->Pengambilan Keputusan Investasi -0,063 0,117 0,54 Religiusitas->Pengambilan Keputusan Investasi 0,232 0,327 0,71 Sumber: Output analisis GSCA, diolah.
dilakukan berdasarkan pada temuan empiris maupun teori dari penelitian-penelitian sebelumnya yang relevan dengan penelitian yang dilakukan.
Hasil output analisis statistik menunjuk- kan bahwa seluruh indikator religiusitas yang berupa asas persaudaraan ( ukhuwah ), keadilan ( ‘adalah ), kemaslahatan ( masla- hah ), keseimbangan ( tawazun ), dan univer- salisme ( syumuliyah ) dapat dikatakan belum mengukur religiusitas. Dapat dikatakan penerapan asas transaksi syariah belum sepenuhnya diterapkan oleh responden.
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa religiusitas tidak berpengaruh ter- hadap pengambilan keputusan investasi. Artinya bahwa religiusitas belum mampu mendorong keinginan berinvestasi pada wirausaha Muslim di Sidoarjo. Kondisi ini berbeda dengan Kayed dan Hassan (2010) yang menemukan bahwa pengusaha Saudi memiliki sikap positif terhadap kewirausa- haan Islam.
Sebagaimana disampaikan di depan bah- wa Islam mendorong kewirausahaan. yang beretika Muslim. Harapannya adalah kegi- atan wirausaha yang dilakukan dapat mem- berikan kontribusi bagi kesejahteraan umat.
Perbedaan dengan kondisi di Arab Saudi mungkin juga disebabkan oleh perbedaan sistem ekonomi yang dianut. Di Saudi, kewirausahaan telah didukung oleh keterse- diaan pembiayaan halal bagi pengusaha melalui perjanjian kemitraan (Musharakah) dan aksesibilitas untuk pinjaman bebas bunga (Al qard al Hassan) dan hibah untuk penelitian dan inovasi serta kontribusi praktis pendidikan untuk pengembangan kewirausahaan. Sementara di Sidoarjo masih belum banyak ditemui kemitraan yang men- dukung wirausaha berbasis agama. Selain itu peran ulama dan pemerintah dalam melestarikan wirausaha berbasis agama masih kurang menyentuh para wirausaha muslim. Dengan kata lain konsep religiusitas atau transaksi syariah dalam berwirausaha belum sepenuhnya diterapkan. Religiusitas juga belum menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Artinya
hukum-hukum syariah, ajaran untuk beretika Islam dan pertimbangan kemanfaatan bisnis bagi lingkungan juga belum banyak mempengaruhi keputusan investasi responden.
Persepsi risiko tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi. Hasil penelitian ini berbeda dengan Nurul Badriyah (2010), mengenai pengaruh karakteristik individu, sikap dan persepsi terhadap perilaku kewirausahaan. Bahkan persepsi merupakan variabel yang dominan.
Seseorang cenderung mendefinisikan situasi berisiko apabila mengalami kerugian akibat jeleknya suatu keputusan, khususnya jika kerugian tersebut berdampak pada situasi keuangannya. Cho dan Lee (2006) menyatakan bahwa persepsi risiko adalah penilaian seseorang pada situasi berisiko, dimana penilaian tersebut sangat tergantung pada karakteristik psikologis dan keadaan orang tersebut. Derajat ketidakpastian akan dievaluasi dan dinilai secara berbeda oleh pengambil keputusan yang berbeda-beda.
Dalam hal penelitian ini penilaian wirausaha muslim terhadap persepsi risiko masih tinggi. Responden cenderung takut dan perlu banyak pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.
Menurut Teori of Planned Behavior yang dikemukakan oleh Ajzen dan Fishbein (1991) bahwa selain faktor agama, gender juga dapat mempengaruhi perilaku seseorang. Dari hasil penelitian menyatakan bahwa gender tidak dapat dijadikan variabel moderasi. Artinya, dalam hal ini Gender merupakan variabel moderasi potensial (Homologiser Moderator) antara religiusitas, persepsi risiko terhadap pengambilan keputusan investasi (Solimun 2012: 35).
Berbeda dengan hasil penelitian He dkk. (2011) yang membuktikan bahwa gender memoderasi pengambilan keputusan inves- tasi. Wirausaha muslim laki-laki maupun perempuan dalam pengambilan keputusan investasi sama-sama tidak menyukai risiko yang tinggi. Agaknya, kewirausahaan di Sidoarjo masih sekedar asal bekerja dan memenuhi kebutuhan hidup semata.
Keinginan untuk berkembang dengan berinvestasi belum menjadi prioritas. Hal tersebut juga ditunjang oleh belum mantapnya infrastruktur keuangan syariah yang mendorong kewirausahaan Muslim yang sehat dan memberi falah.

## SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Hasil analisis baik secara deskriptif maupun statistik menunjukkan bahwa religiusitas (asas transaksi syariah) dan persepsi risiko tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi. Demikian pula gender tidak dapat dikatakan sebagai variabel moderasi. Berdasarkan teori yang diungkapkan Solimun (2012), bahwa dalam hal ini gender merupakan variabel moderasi potensial (Homologiser Moderator).
Keterbatasan penelitian ini adalah item dan indikator yang mungkin masih lemah dan perlu diuji kembali. Item dan indikator ini mungkin belum sepenuhnya dapat dijawab dengan baik oleh responden. Item pernyataan yang tidak tepat bisa memunculkan tanggapan responden yang tidak konsisten. Jumlah responden yang masih kurang juga membuat kesimpulan yang dibangun masih lemah generalisasinya.
Adapun saran yang dapat diberikan oleh peneliti adalah sebagai berikut:
Indikator religiusitas adalah pengukuran yang dibangun sendiri oleh peneliti. Besar kemungkinan terdapat kelemahan pada indikator maupun item yang digunakan. Oleh karena itu, disarankan untuk mengkaji dan menguji kembali indikator tersebut.
FIT pada model penelitian ini 0,387. Nilai tersebut masih rendah sehingga dimungkinkan ada variabel lain diluar model yang mempengaruhi. Peneliti selanjutnya dapat menambah variabel penelitian lain yang mempengaruhi pengambilan keputusan investasi wirausaha. Dianjurkan pula untuk memperluas wilayah penelitian dan menambah jumlah responden.

## DAFTAR RUJUKAN
Albaity, Mohamed and Mahfuzur Rahman,
2012, ‘Gender, Ethnicity and Religon and Investment Decision: Malaysian Evidence’, Journal of Social Research , Vol. 3 No. 2, hal. 502-519.
Al-Quran Tajwid dan Terjemahan , PT Diponegoro, Bandung.
Agata, G ą siorowska, 2011, ‘Gender as a Moderator of Temperamental Causes of Impulse Buying Tendency’, Journal of Customer Behaviour , Vol. 10, No. 2, P hal.119-142.
Ajzen, I and Martin F 1991, The Theory of Planned Behavior, Organizational Behavior and Human Decision Processes , Vol. 50, hal. 179-211. Choa, Jinsook & Jinkook Lee, 2006, ‘An Integrated Model of Risk and Risk Redusing Strategis’, Journal of Business Research , Vol. 59, hal. 112- 120.
Essoo, Nithin, 2001, ‘A Study of Cultural Influences on Consumer Behaviour in a Small Island Economy: Religious Influences on Purchasing Behaviour in Mauritius’, Thesis , University of Warwick, UK.
He, Xin, J Jeffrey Inman dan Vikas Mittal, 2008, ‘Gender Jeopardy in Financial Risk Taking’, Journal of Marketing Research , Vol. XLV (August), 414– 424.
IAI (Ikatan akuntan Indonesia), 2007, KDPPLKS ‘Kerangka Dasar Penyusunan Penyajian Pelaporan Akuntansi Syariah’.
Imam Ghozali, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS , Universitas Diponegoro. Kasmir, 2011, Kewirausahaan , Jakarta: PT. Raja Grafindo Perkasa. Kayed, Rasem N, and M Kabir Hassan, 2010, ‘Islamic Entrepreneurship: A Case Study of Saudi Arabia’, Journal of Developmental Entrepreneurship , Vol. 15, No. 4, hal. 379 –413. Lammers, J, Willebrands, D & Hartog, J 2010, ‘Risk Attitude and Profits among Small Enterprises in Nigeria’, Tinbergen Institute Discussion Paper ,
hal. 1-38.
Mittal, Manish and RK Vyas, 2011, A ‘Study of Psychological Reasons for Gender Differences in Preferences for Risk and Investment Decision Making’, The IUP. Journal of Behavioral Finance , Vol. VIII, No. 3, hal. 45-60.
Muhammad, Rusnah and S. Susela Devi,
2006, ‘Religiosity and the Malay Muslim Investors in Malaysia: an Analysis on Some Aspects of Ethical Investment Decision’, Paper , of University of Malaya, hal. 1-16.
Nurul Badriyah, 2010, ‘Pengaruh Karakteristik Individu, Sikap dan persepsi terhadap Perilaku Kewirausahaan (Studi pada Industri Kecil Kerajinan Tangan & Handycraft di kabipaten Lamongan)’, Tesis , Program Pascasarjana Fakultas Ekonomi, Universitas Brawijaya.
Sekaran, U 2006, Research Methods for
Business, Metodologi Penelitian untuk Bisnis , Edisi 4, Jakarta: Salemba Empat.
Solimun, 2012, Pemodelan Struktural: Generalized Structured Component Analysis (GSCA) , Malang: Makalah disampaikan pada Diklat Aplikasi Statistika Multivariate di Fakultas MIPA Universitas Brawijaya Malang.
Sunariyah, 2006, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Yogyakarta:UPP AMP YKPN.
Vitell, Scoot J 2009, ‘The Role of Religiosity in Business and Consumer Ethics: A Review of the Literature’, Journal of Business Ethics , Vol. 90, hal. 155–167.
Yazdipour, R 2010, A Behavioral Finance Approach to Decision Making in Entrepreneurial Finance, Advances in Entrepreneurial Finance: With Application from Behavioral Finance and Economics , New York, Springer.