## HOLDING PERIOD SAHAM SYARIAH ANTARA INVESTOR DAN TRADER

## AINUN MARDHIAH
Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, IAIN Langsa Langsa, Indonesia E-mail: aynoon.123@gmail.com

## Abstract
In buying and selling stocks, Muslims are faced with two options namely strategy as a trader or investor. The most striking difference between the two is on the side of the holding period or periods to hold security for resale. A trader can buy and sell shares in a very short time. Instead investors tend to hold securities in a long time. The scholars stated that the behavior of traders are categorized as acts maisyir and gharar. Because one of the goals of the strategy is to utilize trader stock price movements are not sure to get a short-term profits. Besides the activities of the trader makes a very volatile indeks that can trigger instability exchanges.
Keywords: Holding Period, Traders, Investors

## ABSTRAK
Dalam melakukan jual beli saham di bursa, umat Islam dihadapkan kepada dua pilihan strategi yakni sebagai trader atau investor .  Perbedaan  yang  paling  mencolok  antara  keduanya  adalah  dari  sisi holding  period atau periode  menahan  suatu  sekuritas  untuk  dijual  kembali.  Seorang trader dapat  melakukan  transaksi  jual  beli saham  dalam  waktu  sangat  singkat.  Sebaliknya investor cenderung  menahan  sekuritas  dalam  waktu  yang lama.  Para  ulama  menyatakan  bahwa  perilaku trader tersebut  dikatagorikan  sebagai  perbuatan maisyir dan gharar. Karena salah satu tujuan dari strategi trader adalah memanfaatkan pergerakan harga saham yang tidak pasti untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek. Selain itu kegiatan trader tersebut membuat suatu indeks sangat berfluktuatif yang dapat memicu ketidakstabilan bursa.
Kata kunci : Holding Period , Trader, Investor

## PENDAHULUAN
Semua  sekuritas  dapat  diperdagangkan  dalam  pasar  primer  maupun  pasar  sekunder,  tak  terkecuali  saham. Dalam melakukan jual beli saham di bursa, umat Islam dihadapkan kepada dua pilihan strategi yakni sebagai trader atau investor.
Perbedaan yang paling mencolok antara keduanya adalah dari sisi holding period atau periode menaham suatu sekuritas untuk dijual kembali. Seorang trader dapat melakukan transaksi jual beli saham dalam waktu sangat singkat. Sebaliknya investor cenderung menahan sekuritas dalam waktu yang lama. Para ulama mengatakan bahwa perilaku trader tersebut dikatagorikan sebagai perbuatan maisyir dan gharar. Karena salah satu tujuan dari  strategi trader adalah  memanfaatkan  pergerakan  harga  saham  yang  tidak  pasti  untuk  mendapatkan keuntungan jangka pendek. Selain itu kegiatan trader tersebut membuat suatu indeks sangat berfluktuatif yang dapat memicu ketidakstabilan bursa.
Seiring  semakin  berkembangnya  dunia  investasi,  kehadiran  pasar  modal  menjadi  alternatif  pilihan  yang menguntungkan  bagi  pemodal.  Pasar  modal  merupakan  salah  satu  tempat  diperjual  belikannya  berbagai macam  instrumen  keuangan  (sekurtitas)  baik  dalam  bentuk  hutang  maupun  modal  sendiri  atau  yang diterbitkan  oleh  pemerintah, public  authorities maupun  perusahaan  swasta.  Salah  satu  surat  berharga  yang diperdagangkan  di  bursa  efek  adalah  saham.  Berdasarkan  laporan  tahunan  Bapepam,  total  nilai  transaksi saham  tahun  2011  mengalami  peningkatan  dari  tahun  2010  sebesar  4,01%  yaitu  dari  Rp.  1.176,24  triliun menjadi Rp. 1.223, 44 triliun
Dewasa ini, masyarakat muslim yang ingin berinvestasi saham dalam pasar modal sudah diakomodir dengan adanya saham syariah. Saham yang diperdagangkan dalam pasar saham syariah adalah campuran pembiayaan mudharabah dan musyakarah . Selain itu kriteria saham syariah antara lain tidak dibenarkan adanya hak saham istimewa ( prefered stock) seperti yang diperdagangkan di pasar saham konvensional, jenis usaha emiten tidak bertentangan dengan syariah, emiten berada dalam kondisi yang layak menurut syariah, tidak ditransaksikan secara terlarang, serta melewati proses investasi yang prudent termasuk diadakannya screening dan cleansing (perifikasi) atas pendapatan.
Tulisan  ini  menganalisis  peranan  antara investor dan trader dalam holding  period saham  syariah.  Secara khusus, tulisan ini bertujuan menyingkapi perbedaan pendapat dalam transaksi pasar saham dan uang, dimana masih banyak terdapat perbedaan dari sisi normative antara kebolehan maupun larangan secara syariah.
Pembahasan tulisan ini dibagi dalam empat  bagian. Bagian 2 tulisan ini membahas studi literatur. Dua bagian selanjutkan,  masing-masing  akan  membahas  metode  penelitian  selanjutnya  mereview  peran holding  period antara investor dan trader sesuai  syariah  pada  bagian  4.  Di  bagian  terakhir  tulisan  ini,  kesimpulan  akan dipaparkan.

## STUDI LITERATUR

## Holding period
Holding period merupakan jangka waktu investor yang mencoba dalam menahan atau memegang sahamnya, dan  selama  jangka  waktu  tertentu  melakukan diversifikasi investasi  dengan  sejumlah  uang  tertentu,  yang dialokasikan  ke  berbagai portofolio untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  maksimal  (Yuniningsih,  2008). Perubahan hoding period atau tinggi rendahnya holding period menjadi hal yang penting untuk diperhatikan oleh para pelaku pasar saham baik para investor dan anggota bursa karena holding period merupakan salah satu indikator keberhasilan pemodal yang bersifat menunjukkan pula kredibilitas pemodal tersebut.
Holding period dinyatakan dalam rumus:
𝐻𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚𝑦𝑎𝑛𝑔𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑎𝑛𝑑𝑖𝑏𝑢𝑙𝑎𝑛 7
Bagian suatu saham yang berisiko dapat di eliminasi dengan menahan ( holding ) dengan baik portofolio yang didivesifikasi. Penelitian Doyle dalam Rithie (1996) membuktikan bahwa sangat penting menetapkan strategi holding period atas sekuritas yang dimiliki oleh seorang pemodal untuk memperoleh return yang diinginkan. Dalam  penelitiannya  Doyle  menghitung return dari  periode holding  period yang  berbeda-beda.  Hasilnya adalah saham yang di hold lebih lama mempunyai return yang lebih baik dan juga risiko yang lebih kecil. Berkaitan  dengan holding  period, Metwally  dan  Abdullah  juga  menyatakan  penting  menetapkan  batas minimum  periode holding  period. Metwally  menyarankan  masa holding  period adalah  satu  minggu.Hal  ini dimaksudkan  agar  mencegah  praktik  spekulasi, gharar dan maisyir (Metwally,  1995) . Seorang  dianggap spekulatif  jika  ditenggarai  memiliki  motif  memanfaatkan  ketidakpastian  tersebut  untuk  keuntungan  jangka pendek.  Spekulasi  dilarang  bukan  karena  ketidakpastian  yang  ada  didalamnya,  melainkan  cara  orang menggunakan  ketidakpastian  tersebut.  Ketika  ia  meninggalkan sense  of  responsibility dan rule  of  law -nya untuk memperoleh keuntungan semata dari adanya ketidakpastian (Huda, 2010).
Dalam  dunia  investasi,  ada  yang  membedakan  para  pelaku  yang  bertransaksi  di  pasar  modal. Pengklasifikasian pemain saham tersebut yaitu trader dan investor (Sihombing, 2008) :

## Trader
Investasi saham yang dilakukan biasanya dalam waktu singkat dinamakan investasi jangka pendek ( short term investment ). Para pelaku investasi jangka pendek ini biasanya adalah para trader . Mereka merupakan individu atau  perusahaan  yang  melakukan  jual  beli  saham  dalam  sebuah  bursa.  Alat  analisis  yang  digunakaan  para trader dominan adalah analisis teknikal sedangkan analisis fundamental sebagai pelengkap, serta analisis yang lain  selama  bisa  menghasilkan  keuntungan.  Berdasarkan  cara  melakukan trading ,  ada  beberapa  jenis  gaya trader saham, yaitu: Day traders, Swing traders, Market traders, Scalpers, Momentum traders, Traders on the news releases, Beberapa diantaranya adalah interest rate decisison FOMC rate decisions, GDP, retail sales, durable  goods,  inflation  (consumer  price  index),  unemployment  (non-farm  payrolls),  industrial  production, business sentiment surveys, consumer confidence surveys, trade balance, dan manufacturing sector surveys.

## Investor
Pada  umumnya investor membeli  investasi  untuk  jangka  panjang  minimal  dalam  jangka  beberapa  bulan hingga tahunan. Dalam waktu tersebut investor tidak melakukan penjualan dan melakukan pembelian kembali ( buy back ) atas sahamnya itu. Investor umumnya perusahaan-perusahaan besar, investment bank , perusahaan dana  pensiun, hedge  funds ,  perusahaan  asuransi, investor pribadi  kaya  atau  lembaga-lembaga  lainnya. Umumnya mereka mempunyai dana yang besar. Namun besarnya dana yang dimiliki oleh investor besar dapat menimbulkan  gejolak  dalam  suatu  pasar  saham,  terutama emerging  market, apabila investor ini  menarik dananya dan memindahkannya ke pasar saham negara lain seperti yang terjadi Calpers ( The California Public Employees  Retirement )  lembaga  pengelola  dana  pensiun  terbesar  di  Amerika  yang  mengumumkan  akan menarik  dana  investasinya  dari  beberapa  negara,  yaitu  Malaysia,  Filiphina,  Thailand,  dan  Indonesia. Kebijakan ini menyebabkan jatuhnya harga-harga saham di keempat bursa saham tersebut.
Namun tidak sedikit para investor ini merupakan investorretail atau investor individu bermodal kecil. Investor mempelajari  analisa  fundamental  secara  mendalam. Investor harus  mengikuti  perkembangan  laporan keuangan perusahaan yang dikeluarkan setiap tiga bulan sekali. Dari laporan keuangan tersebut investor dapat mengetahui  banyak  hal,  seperti  rencana  pengembangan  usaha  serta  investasi  untuk  kinerja  masa  depan perusahaan.  Selain  itu, investor juga  harus  selalu  mengikuti  perkembangan  kegiatan  perusahaan  untuk mengetahui  apakah  ada  proyek  yang  akan  dikerjakan,  apakah  ada  kerjasama  dengan  pihak  lain  yang  akan dilakukan atau coorporateaction lainnya, seperti rencana joint venture, merger atau right issue. Semuanya ini akan  mempengaruhi  fundamental  suatu  perusahaan.  Fundamental  sebuah  perusahaan  dipengaruhi  oleh beberapa  faktor  utama  yang  terdapat  di  luar  perusahaan.  Faktor-faktor  tersebut  adalah  (Sihombing,  2008), kondisi  perekonomian  dalam  negeri,  kondisi  perekonomian  suatu  negara  besar  dunia,  nilai  tukar  dolar terhadap mata uang receh.dan harga komoditas produk utama perusahaan.
Dalam dunia investasi, dikenal ada 2 macam analisis sekuritas yang dapat dipakai investor dalam pembuatan keputusan investasi (Tandelilin, 2001). Analisis tersebut diantaranya Analisis Fundamental (analisis ekonomi dan  pasar  modal,  analisis  industry,  analisis  perusahaan)  dan  analisis  teknikal  ( the  dow  theory , moving average, dan relative strengh ).

## Jenis-jenis saham
Terdapat beberapa klasifikasi saham yang tercatat dan diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia, antara lain ; saham blue chips, saham-saham syariah, saham-saham papan utama dan saham-saham papan pengembangan. adapun berdasarkan kapitalisasinya, saham diklasifikasikan menjadi; blue chip/alpha stock , second liners/beta shares , third liners/gamma stock , serta saham tidur.

## Pasar Perdana dan Pasar Sekunder
Pasar  Modal  memiliki  peran  penting  bagi  perekonomian  suatu  negara  karena  pasar  modal  menjalankan  dua fungsi,  yaitu pertama sebagai  sarana  bagi  pendanaan  usaha  atau  sebagai  sarana  bagi  perusahaan  untuk mendapatkan  dana  dari  masyarakat  pemodal  ( investor ).  Dana  yang  diperoleh  dari  pasar  modal  dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrument keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Di Indonesia, pasar modal ada dua jenis, yaitu :

## 1. Pasar Perdana ( Primary Market )
Pasar  Perdana  adalah  penjualan  perdana  efek/sertifikat  atau  penjualan  yang  dilakukan  sesaat  sebelum perdagangan di bursa/pasar sekunder. Pada pasar ini efek sertifikat diperdagangkan dengan harga emisi. Pada pasar perdana, perusahaan akan memperoleh dana dengan menjual sekuritas. Selanjutnya perusahaan dapat  menggunakan  dana  hasil  emisi  tersbut  untuk  menambah  barang  modal  dan  seterusnya  digunakan untuk  memproduksi  barang  dan  jasa.  Artinya,  pasar  perdana  ini  sangat  penting  untuk  pertumbuhan ekonomi.  Penjualan  sekuritas  ini  dilaksanakan  oleh  lembaga-lembaga  keuangan, investment  broker , broker dan dealer .  Para  perantara  ini  mengatur  penjualan  efek  baik  kepada  lembaga  atau  perorangan (Manan, 2009).
Penempatan surat berharga di pasar perdana dapat melalui beberapa cara, pertama , penempatan langsung oleh penerbit surat berharga. Biasanya surat berharga akan dijual diatas harga pasar. Cara ini merupakan cara yang paling murah, karena penerbit tidak perlu membayar perusahaan perantara. Cara kedua , dengan cara  menggunakan  jasa underwriter .  Cara ketiga ,  penempatan  surat  berharga  dimana  manajer  investasi hanya  mempertemukan  investor  dan  penerbit  dan  mendapatkan  komisi.  Cara keempat ,  dengan  cara “ standby  underwriting ”,  penerbit  surat  berharga  mencoba  untuk  menempatkan  surat  berharganya  secara langsung ke investor , menandatangani kontrak dengan kumpulan underwriter untuk melanjutkan apabila penerbit tidak dapat menempatkan surat berharganya di pasar perdana.
Pada pasar perdana ini, perusahaan melakukan emisi efek/penawaran umum ( public offering ). Penawaran umum merupakan kegiatan yang dilakukan perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat dengan cara menjual efek berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksanaannya. Penawaran umum sering disebut juga dengan go public . Dengan go public perusahaan mendapatkan dana sesuai dengan kebutuhan perusahaan tersebut. pihak atau perusahaan yang menawarkan efeknya kepada masyarakat  melalui  penawaran  umum  disebut  dengan  emiten.  Untuk go  public ,  perusahaan  perlu melakukan persiapan internal dan penyiapan dokumentasi sesuai dengan persyaratan untuk go public atau penawaran umum, serta memenuhi semua persyaratan yang ditetapkan BAPEPAM dan LK.
Berikut ini adalah skema proses yang harus ditempuh suatu perusahaan untuk mendaftarkan diri ( listing ) dan melakukan penawaran umum di Bursa Efek.

## 2. Pasar Sekunder ( Secondary Market )
Yang  dimaksud  dengan  pasar  sekunder  adalah  penjualan  efek  setelah  pasar  perdana.  Pasar  sekunder merupakan pasar dimana surat berharga di jual setelah pasar perdana. Ditinjau dari sudut investor, pasar sekunder  harus  dapat  menjamin  likuiditas  dari  efek.  Artinya, investor menghendaki  dapat  membeli kembali efek jika ia punya dana dan juga menghendaki menjual efek untuk memperoleh uang tunai atau dapat  mengalihkan  kepada  investor  lain.  Dari  sudut  pandang  perusahaan,  pasar  sekunder  merupakan wadah untuk menghimpun para investor baik investor lembaga maupun perorangan.
Apabila  pasar  sekunder  tidak  cukup  valid,  tentunya investor tidak  akan  membeli  efek-efek  pada  pasar perdana.  Di  dalam  hal  ini,  lembaga-lembaga  pasar  sekunder  meliputi  para  broker  dan  dealers  yang menjual  dan  membeli  surat  berharga  untuk  para investor .  Jual  beli  dilakukan  di  bursa  reguler  bagu perusahaan  yang  belum  sepenuhnya  memenuhi  persyaratan listing .  Emisi  pada  pasar  perdana  dan perdagangan  pada  hakikatnya  adalah  saling  memerlukan  satu  sama  lain.  Pasar  perdana  membutuhkan pasar  sekunder  untuk  menjamin  likuiditas  sekuritas  dan  sebaliknya  pasar  sekunder  membutuhkan  pasar perdana di dalam menambah sekuritas untuk diperdagangkan.
Pasar sekunder memperdagangkan saham yang sudah berada di tangan masyarakat, dan sudah melewari pasar  perdana.  Jadi  hasil  jual  beli  saham  disini  tidak  masuk  dalam  kas  perusahaan  ( emiten ),  tetapi  ke dalam  pemegamg  saham  yang  bersangkutan.  Perusahaan  yang  menerbitkan  saham  semula  sudah  tidak
terlibat  lagi  dalam  jual  beli  saham  tersebut.  pasar  sekunder  inilah  yang  diatur  dan  diselenggarakan  oleh Perserikatan Perdagangan Uang Dan Efek-Efek (PPUE). Perdagangan di pasar sekunder dapat dilakukan di  dua  jenis  pasar,  yaitu  pasar  lelang  ( auction  market )  atau  pasar  negosiasi  ( negotied  market ).  Pasar sekunder  yang  merupakan  pasar  lelang  adalah  pasar  sekuritas  yang  melibatkan  proses  pelelangan  pada sebuah lokasi fisik. Transaksi antara pembeli dan penjual menggunakan perantara broker yang mewakili pihak pembeli dan penjual. Dengan demikian, investor tidak dapat secara langsung melakukan transaksi tetapi  dilakukan  melalui  perantara  broker.  Berbeda  dengan  pasar  lelang,  pasar  negosiasi  terdiri  dari jaringan berbagai dealer yang menciptakan pasar tersendiri di luar lantai bursa bagi sekuritas dengan cara membeli  dari  dan  menjual  ke  investor.  para  dealer  tersebut  mendapatkan  keuntungan  dari  selisih  harga jual  beli  yang  dilakukannya.  Pasar  negosiasi  sering  juga  disebut  dengan  istilah over  the  counter  market (OTC). Transaksi tersebut tidak ditangani oleh organissai perdagangan yang terorganisir seperti BEI, New York Stock Exchange, dan bursa yang lain (Tandelilin, 2001).

## Gambaran umum proses jual beli saham
Tahapan dalam jual beli saham antara lain sebagai berikut (Manan, 2009) :
1. Menjadi nasabah di perusahaan efek
Pada tahap ini, seseorang yang akan menjadi investor terlebih dahulu menjadi nasabah atau membuka rekening  di  salah  satu  pialang  atau  perusahaan  efek.  Setelah  resmi  terdaftar  menjadi  nasabah,  maka investor dapat melakukan kegiatan transaksi.
2. Pesanan dari nasabah
Kegiatan  jual  beli  saham  diawali  dengan  instrusi  yang  disampaikan investor kepada  pialang.  Pada tahap  ini,  perintah  atau  pesanan  dapat  dilakukan  secara  langsung  dimana investor datang  ke  kantor pialang  atau  bisa  juga  memesan  secara  tidak  langsung  dengan  perantara  sarana  komunikasi  seperti telepon, faks, atau sarana lainnya.
3. Pesanan diteruskan ke Floor Trader
Setiap pesanan yang masuk ke pialang selanjutkan akan diteruskan ke petugas pialang yang berada di lantai bursa ( floor trader )
4. Pesanan dimasukkan ke JATS
Floor trader akan memasukkan semua pesanan yang diterimanya ke dalam sistem komputer JATS. Di lantai bursa, terdapat lebih dari 400 terminal JATS yang menjadi sarana entri pesanan dari nasabah. Seluruh  pesanan  yang  masuk  ke  sistem  JATS  dapat  dipantau  oleh floor  trader ,  petugas  dikantor pialang atau siapa saja yang memiliki atau menyewa sistem informasi bursa. Dalam tahap ini, terdapat komunikasi  aktif  antaara  pihak  pialang  dengan investor agar  dapat  terpenuhi  tujuan  pesanan  yang disampaikan  investor  untuk  membeli  atau  menjual.  Pada  tahap  ini,  berdasarkan  perintah investor , floor  trader melakukan  beberapa  perubahan  pesanan  seperti  perubahan  harga  penawaran  dan sebagainya.
5. Transaksi terjadi ( matched )
Pada  tahap  ini,  pesanan  yang  dimasukkan  ke  sistem  JATS  bertemu  dengan  harga  yang  sesuai  dan tercatat  dalam  sistem  JATS  sebagai  transaksi  yang  telah  terjadi  ( matched ).  Artinya  sebuah  pesanan beli atau jual telah bertemu dengan harga yang cocok. Pada tahap ini, pihak floor trader atau petugas di kantor pialang akan memberikan informasi kepada investor bahwa pesanan yang disampaikan telah terpenuhi.
6. Penyelesaian Transaksi ( Settlement )
Tahap akhir dari sebuah siklus transaksi adalah penyelesaian transaksi atau sering disebut settlement . Investor tidak otomatis mendapatkan hak-haknya karena pada tahap ini dibutuhkan beberapa proses seperti kliring, pemindahbukuan, dan lain-lain sehingga akhirnya hak-hak investor terpenuhi, seperti investor yang menjual saham akan mendapatkan uang, sementara investor yang membeli saham akan mendapatkan saham. di Bursa Efek Indonesia, proses penyelesaian transaksi berlangsung selama tiga hari  bursa.  Artinya,  jika  melakukan  transaksi  hari  ini  (T),  maka  hak-hak  kita  akan  dipenuhi  selama tiga hari bursa berikutnya, atau dikenal dengan istilah T+3.
7. Pada  hari  akhir,  bagian contracting menerima  rekap  transaksi  dari dealer ,  memproses  transaksi nasabah dan mengirimkan informasi transaksi ke nasabah.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  bersifat  deskriptif  kualitatif    dan  telaah  tileratur  ( library  research). Dengan  menganalisis perbandingan antara investor dan trader dalam aktivitas pasar saham, tulisan ini menawarkan adanya holding period saham syariah sebagai alternative bagi pelaku pasar saham yang meragukan kehalalan dari aktivitas jual  beli  saham.  Dalam  ulasannya,  tulisan  ini  menggunakan  data  namun  tidak  menganalisisnya  secara kuantitatif.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## HOLDING PERIOD SAHAM SYARIAH
Dalam ekonomi Islam, pinjaman yang mengenakan bunga dilarang dan dianjurkan penyertaan langsung dalam bisnins perusahaan yang saling membagi return dan risiko, maka keberadaan bursa efek yang berfungsi baik adalah sangat penting. Namun demikian, keberadaan bursa efek pada ekonomi non Islam masih mempunyai banyak  kelemahan.  Bursa-bursa  tersebut  menimbulkan  praktek-praktek  spekulasi  yang  mengakibatkan fluktuasi saham yang tidak berkaitan dengan keadaan atau kegiatan ekonomi. Praktek ini tidak sesuai dengan tujuan Islam.
Praktek sehari-hari dari bursa efek dalam ekonomi non Islam telah dikritik karena gagal melakukan fungsi- fungsi  ekonomi  yang  mendasar  dan  membolehkan  kegiatan-kegiatan  yang  tidak  sesuai  dengan  nilai-nilai sosial  dalam  perdagangan  bursa  efek  itu.  Keynes  mengkritik  pada  praktek  sehari-hari  di  bursa  efek konvensional. Pertama , bahwa investasi pada proyek-proyek tertentu dikuasai oleh perkiraan-perkiraan para pialang bursa saham dan bukan oleh harapan para pengusaha. Yang kedua , adalah spekulasi pada pasar modal dapat mengakibatkan misalokasi sumber.
Faktor-faktor  inilah  yang  menimbulkan  masalah  pada  pasar  modal  konvensional  yang  secara  keseluruhan tidak  dapat  diterima  oleh  syariah  Islam.  Untuk  itu,  usulan  tentang  bursa  efek  yang  berbasis  Islam  haruslah melibatkan prosedur untuk menghindari kemungkinan timbulnya problema-problema yang diidentifikasi oleh Keynes tersebut. Tujuan bursa efek dalam pasar modal syariah adalah untuk memfasilitasi pertukaran tuntutan ( claim )  atas  kegiatan  bisnis  yang  ada.  Sedangkan  untuk  membentuk  bursa  efek  yang  sesuai  dengan  syariah diperlukan beberapa karakteristik yaitu (Metwally, 1995):
1. Semua saham harus diperjual belikan pada bursa efek.
2. Bursa  efek  perlu  mempersiapkan  pasca  perdagangan  dimana  saham  dapat  diperjual  belikan  melalui pialang.
3. Semua  perusahaan  yang  mempunyai  saham  yang  dapat  diperjual  belikan  pada  bursa  efek  diminta menyampaikan  informasi  tentang  perhitungan  ( account )  keuntungan  dan  kerugian,  serta  neraca keuangannya kepada komite manajemen bursa efek dengan jarak tidak lebih dari 3 bulan.
4. Komite  manajemen  menetapkan  harga  saham  tertinggi  (HST)  tiap-tiap  perusahaan  dengan  interval tidak lebih dari 3 bulan sekali.
5. Saham tidak boleh diperdagangkan dengan harga yang lebih tinggi dari HST.
6. Saham dapat dijual dengan harga dibawah HST.
7. HST ditetapkan dengan rumusan sebagai berikut:

## 𝐻𝑆𝑇 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ𝑘𝑒𝑘𝑎𝑦𝑎𝑎𝑛𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚𝑦𝑎𝑛𝑔𝑑𝑖𝑡𝑒𝑟𝑏𝑖𝑡𝑘𝑎𝑛
8. Komite  manajemen  harus  memastikan  bahwa  semua  perusahaan  yang  terlibat  dalam  bursa  efek  itu mengikuti praktek standar akuntansi dengan memperhatikan penyusutan, persediaan barang, dan lain- lain.
9. Perdagangan  saham  mestinya  hanya  berlangsung  dalam  satu  minggu,  periode  perdagangan,  setelah penentuan HST.
10. Perusahaan hanya dapat menerbitkan saham baru dalam periode perdagangan dan dengan harga HST.
Probelematika  tentang  holding  period  ini  juga  telah  diperkuat  dengan  penelitian-penelitian  yang  hasilnya menggambarkan bahwa :
No Peneliti Judul Penelitian Hasil Penelitian 1 Budiono Perbandingan Return dan Risiko Berdasarkan Kelompok Holding Period dan Trend Pasar pada Saham Jakarta Islamic Index Tahun 2005-2009 1. Holding periodinvestor memberikan return lebih besar daripada holding period trader pada kondisi uptrend, sideaway, dan downtrend 2. Holding period investor memberikan risiko lebih kecil daripada holding period trader pada kondisi uptrend, sideaway, dan downtrend
2 Marsono dan Sinaga Analysis of Investment Holding Period, Return, and Risk 1. Semakin lama holding period , return akan semakin tinggi
2. Semakin lama holding period , risiko semakin besar 3 Chung dan Wei The relationship between bid–ask spreads and holding periods : the case of Chinsese A and B shares. 1. Terdapat hubungan positif antara holding period
dan bid-ask spread di pasar saham Cina 2. Hubungan antara holding period dan bis-ask spreads secara kualitatif sama antara shares A dan B meski pada pasar yang berbeda.
Di  Indonesia,  peraturan  tentang  pasar  modal  syariah  telah  dikeluarkan  oleh  DSN  MUI  dengan  fatwa  No. 40/DSN-MUI/X/2003 berkaitan dengan transaksi efek. Dalam fatwa tersebut tidak ditemukan tata cara  bagi pemodal  untuk  meng- hold atau  menahan  saham,  sehingga  kaum  muslimin  yang  ingin  berivestasi  di  pasar modal  tetap  saja  dihadapkan  pada  dua  pilihan  yakni  menjadi trader atau investor .  Untuk  pemodal  yang mengerti tata cara bertransaksi secara syariah tentunya mereka cenderung memilih menjadi investor sehingga tidak hanya return yang dicapai tetapi kehalalan dan keberkahan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  dapat  ditarik  konklusi  bahwa  adanya holding  period  saham  syariah adalah solusi  terbaik  untuk  menghindarkan  aktivitas  jual  beli  saham  yang  berbau  riba.  Sistim  ekonomi  Islam  yang terbebas  dari  nilai-nilai riba , gharar dan maysir ,  ternyata  merupakan  rahmat  Allah  swt  yang  sering  gagal dipahami  dalam  melakukan  aktivitas  ekonomi,  dalam  hal  ini  pada  kasus  jual  beli  saham,  yang  cendrung mengutamakan profit dalam pelaksanaannya.

## DAFTAR PUSTAKA

## Annual Report
Budiono,  Kholis.  (2010). Perbandingan  return  dan  risiko  berdasarkan  kelompok  holding  period  dan  trend pasar pada saham jakarta islamic index tahun 2005-2009 , Jakarta, Universitas Indonesia.
Huda,  N,.  Mustofa  E.  N.  (2007). Investasi  pada  pasar  modal  syariah. Jakarta  :  Kencana  Prenada  Media Group.
Hussein, Khaled. A, Islamic Evidenvce : Evidence from Dow Jones and FTSE Indices. http: www.iibf.org
Jones, Charles P. (2007). Investment. New Jersy: John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd.
Metwally,  M.M.  (1995). Teori  dan  model  ekonomi  islam .  (M.  Husein  Sawit,  Trans).  Jakarta  :  PT.  Bangkit Daya Insana.
Obaidullah,  Mohammed.  (1996). Characterizing  the  stock-exchange  from  an  islamic  perspective .  JKAU  : Islamic Economics, Vol 8.
Rahmatullah, Fadli. (2010). Pengaruh debt equity ratio, return on asset, return on equity, net profit margin, dividend  payout  ratio  dan  earning  growth  rate  terhadap  price  to  book  value  saham  di  Jakarta  Islamic Index (JII) . Jakarta : Universitas Indonesia.
Samarakoon,  Lalith.  P.  (2009). The  relation  between  trades  of  domestic  and  foreign  investors  and  stock returns in Sri Lanka. United States : University of Thomas.
Sihombing,  Gregorius.  (2008). Kaya  dan  pinter  jadi  trader  dan  investor  saham .  Yogyakarta  :  Indonesia Cerdas.
Sinaga,  Jenny  EV.,  Marsono  A  Dewantoro,.  (2009). Analysis  of  investment  holding  period  return,  and risk. http://www.bai2009.org/file/papers/1506 . Pdf
Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis investasi dan manajemen Keuangan Portofolio . Yogyakarta : BPFE.
Sumber elektrik : http://www.bapepam.go.id/syariah/statistik/pdf/2013/Statistik_Saham_Januari.pdf http://www.bapepam.go.id/syariah/fatwa/pdf/40-Pasar_Modal_Syariah.pdf http://www.idx.co.id/id-id/beranda/tentangbei/mekanismeperdagangan/saham.aspx