## Pengaruh Financial Leverage Terhadap Harga Saham Syariah dengan Inflasi sebagai
Variabel Moderating

## Jenal Alamsah dan Ahmad Eko Adi
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Dwimulya Email: Jeans_1468@yahoo.com, ahmad.ekoadi@gmail.com
Artikel info Artikel history: Diterima 03 Mei 2021 Diterima dalam bentuk revisi 12 Mei 2021 Diterima dalam bentuk revisi 18 Mei 2021
Keyword: asset financial leverage; inflation; islamic stock proces.
Kata Kunci : financial leverage, inflasi, harga saham syariah

## Abstract
The purpose of this study is to determine the Influence of Financial Leverage on Sharia Stock Prices with Inflation as a Moderating Variable in companies that  are  members  of  the  Jakarta  Islamic  Index  of  the  Indonesia  Stock Exchange  for  the  2016-2020  Period.  The  method  used  is  quantitative,  with research  instruments  of  corporate  financial  statements.  The  results  of  the study,  partially  Financial  Leverage  has  a  significant  influence  on  Sharia Stock Prices where the significance obtained is 0.000 <0.05. Meanwhile, the results  of  the  Moderating  Regression  Analysis  test,  which  is  to  test  the influence  of  inflation  as  a  moderating  variable,  show  the  results  in  the regression  equation  for  the  interaction  variable  of  Financial  Leverage  and Inflation of -8877.24, which means that if there is an increase in inflation, it will reduce the influence of Financial Leverage on Islamic stock prices. Based on  the  significance  value  of  the  moderating  interaction  variable  of  0.007 <0.05, this means that inflation is the moderating variable.

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh  Financial  Leverage terhadap Harga Saham Syariah dengan Inflasi Sebagai Variabel Moderating pada  perusahaan  yang  tergabung  dalam  Jakarta  Islamic  Index  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2016-2020.  Metode  yang  digunakan  adalah  kuantitatif, dengan instrument penelitian laporan keuangan perusahaan. Hasil penelitian, secara  parsial  Financial  Leverage  berpengaruh  Signifikan  terhadap  Harga Saham  Syariah  dimana  diperoleh  signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05. Sedangkan  hasil  uji  Moderating  Regression  Analysis  yaitu  untuk  menguji pengaruh  Inflasi  sebagai  variable  moderating,  diperoleh  hasil  dalam persamaan  regresi  variable  interaksi  Finanacial  Leverage  dengan  Inflasi sebesar  -  8877.24  yang  berarti  jika  terjadi  kenaikan  inflasi  maka  akan menurunkan  pengaruh  Finanacial  Leverage  terhadap  harga  saham  syariah. Berdasarkan nilai signifikansi variable interaksi moderating sebesar 0.007 < 0.05 hal ini berarti Inflasi sebagai variable moderating.
Coresponden author: Jenal Alamsah Email: Jeans_1468@yahoo.com
artikel dengan akses terbuka dibawah lisensi CC BY SA 2021

## Pendahuluan
Berbagai kebijakan pemerintah dalam menumbuhkan iklim investasi di Indoneisa telah dilakukan, diantaranya mengubah ekonomi berbasis sumber daya alam ke ekonomi berbasis nilai tambah yaitu industri manufaktur dan jasa. Demikian juga dengan kebijakan perdagangan

## Jurnal Indonesia Sosial Sains
Vol. 3, No. 4, Maret 2022 E-ISSN:2723 – 6595
http://jiss.publikasiindonesia.id/
P-ISSN:2723 – 6692
sebagai  upaya pemerintah dalam mendorong peningkatan produk ekspor dengan melibatkan diri  sebagai  bagian  dari Global  Value  Chain, sehingga    mampu  memotong  prosedur  dalam menekan  biaya  dan  waktu  serta  efisiensi  logistik  serta  diplomasi  ekonomi  dan  peningkatan pasar.
Kebijakan pemerintah ini akan semakin meningkatkan gairah investasi di dalam negeri, meskipun kebijakan pemerintah tersebut bukanlah satu-satunya jalan keluar dalam mengatasi kesulitan para pelaku industri. Kebutuhan modal untuk membiayai produksi dan operasional sering kali menjadi kendala tersendiri bagi perusahaan, terlebih ketika modal sendiri sudah tak mampu  membiayai  operasi  perusahaan,  sehingga  manajemen  sering  kali  harus  memutuskan jenis  pendanaan  atas  operasi  yang  harus  dijalankannya  dengan  tetap  mempertimbangkan kelangsungan usahanya.
Persaingan  usaha  semakin  meningkat  seiring  dengan  berjalannya  waktu,  sehingga diperlukan strategi agar selain dapat bertahan, perusahaan harus mampu bersaing. Persaingan akan  membuat  perusahaan  melakukan  strategi  pengembangan  yang  berkonsekuensi  pada kebutuhan dana, sementara perusahaan memiliki keterbatasan sumber daya sehingga seringkali kebutuhan dana menjadi kendala, disisi lain akses perbankan untuk perolehan dana merupakan masalah yang banyak dihadapi perusahaan. Penambahan dana dari para pendiri atau pinjaman dari perbankan hanyalah solusi sementara, karena juga memiliki keterbatasan seiring dengan berkembangnya perusahaan.
Perolehan  dana  baru  dilakukan  perusahaan  dengan  cara  menjual  saham  perusahaan kepada  publik.  Namun  demikian,  harga  saham  akan  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor fundamental  perusahaan  selain  faktor  lain  seperti  tingkat  suku  bunga,  inflasi  dan  kondisi ekonomi  negara.  Faktor  fundamental  perusahaan  menjadi  perhatian  publik,  karena  para investor  harus  memastikan  bahwa  investasinya  dapat  memberikan  keuntungan.  Salah  satu faktor fundamental perusahaan adalah Financial Leverage yang menggambarkan penggunaan dana dalam rangka pembiayaan yang diukur dengan rasio jumlah hutang dengan aktiva yang disebut debt ratio . Jika perusahaan memiliki debt yang tinggi maka perusahaan juga memiliki beban  atas pengembalian berupa beban bunga.  Oleh karena itu Financial  Leverage menjadi bahan perhatian karena pada umumnya para investor menghindari risiko
Penelitian mengenai pengaruh Financial Leverage terhadap harga saham dilakukan oleh (Racmat  dan  Mella  Putri,  2017)  pada  perusahaan  pada  sub  sektor  perkebunan  dengan  hasil bahwa Financial Leverage berpengaruh negatif terhadap harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa  semakin  tinggi Financial  Leverage akan  menurunkan  harga  saham.  Sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saparudin  dan  (Maisaroh  &  Yando,  2020)  dengan  judul Pengaruh Profitabilitas dan Leverage terhadap harga saham perusahaan manufaktur diperoleh hasil  bahwa  Leverage  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham.  Perbedaan  ini dimungkinkan  karena  perbedaan  subjek  penelitian  dimana  pada  penelitian  Saparudin  ini menggunakan  seluruh  perusahaan  manufaktur  sehingga  dapat  menggambarkan  bahwa perusahaan manufaktur memiliki kemampuan berbeda dalam mengatasi persoalan leverage.
Penelitian lain pada saham syariah dilakukan oleh (Akbar & Afiezan, 2018) dengan judul Determinasi Harga Saham Syariah melalui Analisis Terhadap Faktor Fundamental dan Makro Ekonomi, penelitian ini dilakukan pada saham syariah yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Salah satu variable fundamental yang digunakan adalah Debt To Equity Ratio yang merupakan
rasio Financial  Leverage. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa Debt  To  Equity  Ratio berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah.
Pada penelitian ini penulis mengembangkan penelitian pada saham syariah mengingat dalam  Islam  Investasi  dianggap  sebagai  kegiatan  muamalah,  sedangkan  Indonesia  memiliki pemeluk  Islam  terbesar.  Oleh  karena  hal  tersebut  perbedaan  penelitian  penulis  adalah menggunakan inflasi sebagai variabel moderat, sehingga pada penelitian ini diharapkan dapat memberikan  gambaran  lebih  jelas  bahwa  pengaruh  Inflasi  dapat  memperkuat  atau memperlemah pengaruh Financial Leverage terhadap harga saham syariah. Dengan demikian, para calon investor selain melihat faktor fundamental, dapat juga memperhatikan tingkat inflasi yang berlangsung sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi.
Saham  syariah  merupakan  surat  berharga  sebagai  tanda  bukti   kepemilikan  aset perusahaan yang dikeluarkan oleh emiten dimana  kegiatan usahanya dan cara pengelolaannya tidak  bertentangan  dengan   prinsip  syariah.  Penyertaan  modal  dalam  bentuk  saham  yang tergolong syariah  dapat dilakukan dengan menggunakan akad musyarakah dan mudharabah . “Akad musyarakah umumnya  dilakukan  pada  saham   perusahaan  privat,  sedangkan  akad mudharabah umumnya dilakukan  pada saham perusahaan public (Al Arif, 2012).
Harga saham dalam hal ini saham perusahaan publik merupakan harga suatu saham yang terjadi  di  pasar  bursa   pada  saat  tertentu.  Harga  saham  di  pasar  bursa  ditentukan  oleh  para pelaku  pasar  dalam  hal  ini  berhubungan  dengan  kekuatan Supply  dan  demand saham. Sementara  itu Supply  dan  Demand saham  ini  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor  baik  faktor fundamental perusahaan maupun faktor  makro. Pada penelitian ini harga saham syariah adalah harga penutupan ( closing price ) saham syariah pada perdagangan terakhir yang terjadi dalam suatu periode.
Inflasi adalah kondisi saat harga-harga barang/jasa secara umum  mengalami kenaikan terus-menerus sehingga dapat menurunkan nilai  mata uang di negara setempat (Purnomo & Hariyani,  2013).  Inflasi  ringan  merupakan  tingkat  inflasi  di  bawah  10%  per  tahun.  Inflasi sedang  berkisar  antara  10%   sampai  dengan  30%.  Sedangkan  inflasi  tinggi  berkisar  20% sampai dengan 100% yang akan berdampak pada pertumbuhan ekonomi.
Hyperinflation adalah inflasi yang berada pada angka di atas  100% per tahun. Tingkat inflasi ini akan memperburuk kondisi ekonomi suatu negara. Hyperinflation dapat dimaknai sebagai inflasi yang tak terkendali dimana harga-harga melonjak secara cepat tetapi kenaikan pendapatan secara umum tidak mengalami peningkatan, sehingga jumlah uang beredar terlalu banyak  sementara  nilai  mata  uang  menurun  drastis.  Suatu  negara  yang  mengalami Hyperinflation ,  nilai  mata  uang  lokalnya  akan  mengalami  pengikisan  dari  nilai  sebenarnya, sehingga mata uang mengalami penurunan daya beli. Sebaliknya dalam kondisi ini, mata uang asing justru mengambil peranan dalam perekonomian lokal, karena nilainya cenderung lebih stabil. Tingkat inflasi yang digunakan dalam penelitian ini merupakan tingkat inflasi rata-rata tahunan yang dipublikasi Bank Indonesia dari tahun 2016-2020.
Kebijakan  perusahaan  untuk  mendapatkan  modal  pinjaman  dari  luar  memerlukan pemikiran  bidang  manajemen  keuangan,  karena  dengan  menggunakan  hutang  akan menanggung  beban  tetap  berupa  bunga. Financial  leverage merupakan  penggunaan  dana dengan  beban  tetap  dengan  harapan  atas  penggunaan  dana  tersebut  akan  memperbesar pendapatan  per  lembar  saham  atau  mengukur  tingkat  kepekaan  perubahan  laba  per  lembar saham atau EPS terhadap perubahan EBIT (Kamaludin dan Indriani, 2012).
Financial leverage adalah rasio yang menunjukan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai  perusahaan  dibandingkan  dengan  modal  perusahaan.  Perusahaan  yang  tidak mempunyai financial leverage berarti menggunakan modal sendiri (Agus Sartono, 2012).
Penggunaan financial  leverage yang  besar  akan  membawa  dampak  positif  bila pendapatan yang diterima dari penggunaan dana tersebut lebih besar daripada beban tetapnya. Sebaliknya jika financial Leverage yang besar tapi tidak mampu menghasilkan kelipatan bunga memadai, maka perusahaan akan dihadapkan pada kesulitan membayar kewajiban bahkan akan sampai pada gagal bayar.
Dalam  penelitian  ini Financial  Leverage menggunakan debt  to  equity  ratio yang menggambarkan sampai sejauh mana modal pemilik dapat menutupi utang-utang kepada pihak luar. Semakin kecil rasio ini semakin baik. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Semakin tinggi rasio ini berarti modal sendiri semakin sedikit dibandingkan dengan hutangnya.
Formula Debt to Equity Ratio adalah sebagai berikut :
Total Hutang
DER =
Total Ekuitas
Berdasarkan  uraian  diatas,  penulis  selanjutnya  menggambarkan  model  penelitian sebagai berikut :
Gambar 1 : Model Penelitian
Berdasarkan  uraian  pendahuluan  dan  model  penelitian,  penulis  merumuskan  hipotesis penelitian :
H1 = Financial Leverage Berpengaruh Signifikan terhadap Harga Saham Syariah.
H2 = Inflasi Memoderasi Pengaruh Financial Leverage terhadap Harga Saham Syariah.

## Metode Penelitian
Financial Leverage (X) Harga Saham Syariah (Y) Inflasi (M) H1 H2
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kausal  yang bertujuan untuk menguji hipotesis tentang pengaruh satu variabel independen terhadap variabel dependen.  Sedangkan  metode  penelitian  adalah  cara  atau  jalan  yang  ditempuh  sehubungan dengan penelitian yang dilakukan, yang memiliki langkah-langkah yang sistematis.  Metode penelitian  dapat  diartikan  sebagai  cara  ilmiah  untuk  mendapatkan  data  yang  valid  dengan tujuan dapat ditemukan, dikembangkan, dan dibuktikan, suatu pengetahuan tertentu sehingga dapat  digunakan  untuk  memahami,  memecahkan,  dan  mengantisispasi  masalah  (Sugiyono, 2014).
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Fiancial  Leverage dengan menggunakan Rasio Debt To Equity Ratio (X), Harga Saham Syariah (Y) dan Inflasi sebagai Variable  Modetaring  (M).  Variabel  Moderating  adalah  variabel  yang  memperkuat  atau memperlemah  hubungan  antara  variabel  dependen  dan  independen  (Ghozali,  2016).    Data inflasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  inflasi  yang  diperoleh  dari  website Bank Indonesia ( www.bi.go.id ) yang diukur dengan satuan persen (%).
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari  atas  obyek/subyek  yang mempunyai  kualitas dan karakteristik tertentu  yang ditetapkan oleh peneliti  untuk  dipelajari dan  kemudian  diambil  kesimpulannya.  Dalam  penelitian  ini,  populasi  menggunakan perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  periode  2016-2020.  Sedangkan  Sample adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Populasi yang besar tidak memungkinkan untuk dipelajari secara keseluruhan, Sampel yang digunakan adalah sampel yang diharapkan mewakili dari populasi yang ada (Sugiyono, 2014). Dalam penelitian, penulis  menggunakan  teknik  pengambilan  sampel purposive  sampling yaitu  sampel  diambil berdasarkan  kriteria  tertentu  sesuai  dengan  tujuan  penelitian  yang  dianggap  mewakili penelitian. Kriteria pemilihan sampel sebagai berikut :
1. Perusahaan  yang listing di Jakarta  Islamic  Index  (JII) secara  konsisten  selama  periode 2016-2020
2. Perusahaan  yang listing di Jakarta  Islamic  Index  (JII) konsisten  mempublikasikan  LK secara lengkap selama periode 2016-2020
Analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dan  metode Moderated Regression  Analysis (MRA)  dengan  menggunakan  program software  Statistical  Package for   Social  Sciences (SPSS).  Sebelum  dilakukan  uji  regresi,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji asumsi klasik karena model regresi linier berganda dapat disebut baik jika terbebas dari asumsi- asumsi  klasik  statistik,  yaitu  Normalitas,    Multikolinieritas,  Heteroskedastisitas  dan Autokorelasi.
1. Uji  Normalitas,  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  variabel  dependen  dan variabel independen keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah distribusi data normal atau mendekati normal. Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov (Ghozali,  2016) dengan  kriteria  pengambilan keputusan :
a. Apabila nilai Asymp. Sig.<  0,05, maka Ho diterima dan Ha ditolak atau data residual terdistribusi tidak normal.
b. Apabila nilai Asymp. Sig. > 0,05, maka Ho ditolak dan Ha diterima atau data residual terdistribusi normal.
2. Uji  Multikolinearitas,  Uji  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  asosiasi  (keeratan) hubungan atau pengaruh antar variabel bebas tersebut melalui besaran koefisien korelasi. Pemeriksaan  multikolinearitas  dilakukan  dengan  menggunakan  VIF  ( Variance  Inflation Factor ). Jika nilai VIF > 10 maka terdapat gejala multikolinearitas yang tinggi.
3. Uji  Autokorelasi,  Uji  Autokorelasi  adalah  untuk  melihat  apakah  terjadi  korelasi  antara variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat,  jadi  tidak  boleh  ada  gejala  autokorelasi  antara observasi dengan data observasi sebelumnya. Uji Durbin Watson atau DW test  digunakan dalam pengujian autokorelasi. Dengan ketentuan:
a. jika 0 < d < dl maka tidak ada autokorelasi positif
b. jika dl < d < du maka tidak ada autokorelasi positif
c. jika 4 – dl < d < 4 maka tidak ada autokorelasi negatif
d. jika 4 – du < d < 4 – dl maka tidak ada autokorelasi negatif
e. jika du < d < 4 – du maka tidak ada autokorelasi positif atau negatif.
4. Uji Heteroskedastisitas, digunakan untuk mengetahui apakah ada perbedaan antara variance dari observasi yang satu dengan observasi yang lain. Jika residual mempunyai varians yang sama  disebut  homoskedastisitas  dan  jika  varians  tidak  sama  disebut  heteroskedastisitas. Persamaan  regresi  yang  baik  jika  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Salah  satu  cara  untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik scatterplot antara nilai prediksi variabel dependen ZPRED dengan ini residualnya SRESID (Ghozali, 2016).
5. Analisis  Regresi  Linear  Sederhana,  dilakukan  untuk  mengolah  dan  membahas  data  yang telah  diperoleh  dan  untuk  menguji  hipotesis  pertama  yang  diajukan  menggunakan persamaan:
Y = α + bX……(1)
Dimana : Y  = Harga Saham Syariah X   = Financial Leverage α  = Konstanta
b     = Koefisien regresi
6. Moderating Regression Analysis (MRA)
Selain  menggunakan  analisis  regresi  sederhana,  dalam  penelitian  ini   juga  menggunakan metode Moderated  Regression  Analysis (MRA)  untuk   menganalisis  pengaruh  variabel moderator pada hubungan antara variabel  independen terhadap variabel dependen. Metode Moderated  Regression    Analysis (MRA)  merupakan  suatu  model  regresi  yang menggunakan   variabel  moderator.  Variabel moderating adalah  variabel  yang akan   memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  antara  variabel  independen   terhadap variabel  dependen.  (Gozali,  2016:213). Terdapat  tiga  cara  dalam  pengujian  regresi dengan  variabel moderator, yaitu menggunakan uji interaksi, uji nilai selisih  mutlak, dan uji  residual.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  uji   interaksi  dengan  persamaan, sebagai berikut :
Y = a + bX + b1M + b2X.M ….(2)
Dimana :
Y = Harga Saham Syariah X = Financial Leverage M = Inflasi (variable Moderator) α = Konstanta
b,b1,b2    = Koefisien regresi
Apabila  variabel  inflasi  (M)  merupakan  variabel  moderator,  maka   nilai  signifikansi koefisien b2 harus lebih kecil dari α (sig. < 5%), tetapi jika nilai signifikansi lebih besar dari 5%,  maka inflasi bukan variabel moderator.
7. Uji Hipotesis, adalah metode pengambilan keputusan berdasarkan data hasil proses analisis. Dalam statistik, sebuah hasil bisa dikatakan signifikan secara statistik jika kejadian tersebut hampir  tidak  mungkin  disebabkan  oleh  faktor  yang  kebetulan  sesuai  dengan  batas probabilitas yang sudah ditentukan sebelumya.
Uji  t  (Parsial),  Uji  Parsial  adalah  uji  untuk  melihat  bagaimana  pengaruh  masing-masing variabel  bebas  secara  sendiri-sendiri  terhadap  variabel  terikat,  uji  ini  dilakukan  dengan membandingkan  t-hitung  dengan  t-tabel  atau  dengan  melihat  signifikansi  pada  masing- masing t hitung. Untuk melakukan uji parsial (uji t), terlebih dahulu menentukan t tabel yang diperoleh  berdasarkan  df  =  n-k-1  dengan  probabilitas  5%.  Sedangkan  pengambilan keputusan adalah Jika t hitung < t tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak atau pertumbuhan aset berpengaruh tidak terhadap struktur modal dan Jika  t hitung > t tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima atau pertumbuhan aset berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## Hasil dan Pembahasan
Sebelum  dilakukan  uji  regresi,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji  Asumsi  Klasik  sebagai berikut :
Tabel 1.1
Hasil Uji Kolmogorov Smirnov Unstandardi zed Residual N 60 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation 8.96385750E 3 Most Extreme Differences Absolute .121 Positive .121 Negative -.067 Kolmogorov-Smirnov Z .938 Asymp. Sig. (2-tailed) .343
Uji  normalitas  dengan  menggunakan One-Sample  Kolmogorov-Smirnov, sehingga dapat  dipastikan  bahwa  data  data  berdistribusi  normal,  dimana  berdasarkan  Tabel  1.1  nilai signifikan  sebesar  0,343  hal  ini  berarti  nilai  sig  >  0,05  dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Tabel 1.2 Hasil Uji Multikolonieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) X 0.38 6.199 M 0.317 3.154 XM 0.035 8.681
Uji  Multikolonieritas  diperoleh  nilai  VIF<10  dengan  demikian  disimpulkan  tidak terjadi multikolinier, karena nilai VIF<10.
Tabel 1.3 Hasil Uji Autokorelasi R R Square Adjusted R Square Durbin- Watson .676 a 0.457 0.428 2.015
Uji Autokorelasi diperoleh nilai DW 7.005 sedangkan dari table Durbin Watson dengan signifikansi  5%,  n  =  60  serta  k  =  3  diperoleh  nilai  du  sebesar  1.6889  dengan  demikian du<DW<4-du atau 1.6889<2.015<2.3111. Dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Selanjutnya  dilakukan  uji  regresi  persamaan  kesatu  menggunakan  regresi  sederhana dengan hasil berikut :
Tabel 1.4 Hasil uji Regresi Sederhana Model Unstandardized Coefficients B Std. Error 1 (Constant) - 1147.91 2101.33 X 11935.89 2054.14
Berdasarkan Tabel 1.4 dibentuk persamaan regresi berganda sebagai berikut :

## Y= -1147.91+11935.89X
Persamaan  regresi  tersebut  diinterpretasikan  bahwa  Harga  Saham  Syariah  akan  turun 1147.91  jika Financial  leverage bernilai  konstan.  Jika Financial  Leverage naik  satu  satuan maka Harga Saham Syariah akan bertambah sebesar 11935.89
Untuk  pengambilan  keputusan  penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  dalam  uji  parsial (Uji t), terlebih dahulu ditentukan t table dengan taraf signifikansi 5% df=n-k dimana df=60-2 =58 dengan uji dua sisi diperoleh t tabel sebesar 2.002. Hipotesis Pengujian adalah : H0 = Financial Leverage Berpengaruh Tidak Signifikan Terhadap Harga Saham Syariah Ha = Financial Leverage Berpengaruh Signifikan Terhadap Harga Saham Syariah
Tabel 1.5 Hasil uji t (Parsial) Model Standardized Coefficients t Sig. Beta 1 (Constant) -0.546 .587 X 0.607 5.811 .000
Berdasarkan table 1.5 Nilai t hitung untuk variabel Financial Leverage sebesar 5.811 atau 5.811  >  2.002    yang  berarti  t hitung >  t tabel .  Dengan  demikian  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  atau Financial Leverage Berpengaruh Signifikan terhadap Harga Saham Syariah.
Pengujian Hipotesis ke dua menggunakan uji Interaksi Moderating Regression Analysis (MRA), dimana pada persamaan ini menyertakan variable pemoderasi yaitu Inflasi berupa efek moderasi hasil perkalian variable Financial Leverage dengan Inflasi.
Tabel 1.6
Hasil uji Moderating Regression Analysis Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) -17891.256 10165.878 -1.760 .084 X 39327.794 9919.923 3.965 .000 M 5473.881 3236.783 1.691 .096 XM -8877.242 3158.493 -2.811 .007
Berdasarkan  Tabel  1.6  dapat  dibentuk  persamaan  model  kedua  yaitu  persamaan Moderating Regression Analysis (MRA)  sebagai berikut :

## Y = -17891.26 + 39327.79X + 5473.88M – 8877.24XM
Interpretasi Persamaan MRA adalah :
1. Harga  Saham  akan  turun  sebesar  17891.26  jika Financial  Leverage, Inflasi  dan  variable Moderate bernilai Konstan.
2. Jika Financial Leverage naik satu satuan sedangkan Inflasi dan variable moderat bernilai konstan, maka harga saham akan naik sebesar 39327.79
3. Jika Inflasi naik satu satuan sementara Financial Leverage dan Variabel Moderat bernilai konstan, maka Harga Saham Syariah akan naik sebesar 5473.88
4. Jika Variabel Moderat naik satu satuan sementara Financial Leverage dan Inflasi bernilai Konstan, maka Harga Saham akan turun sebesar 8877.24
Sedangkan  untuk  uji  hipotesis  kedua  yaitu  Inflasi  Memoderasi  Pengaruh Financial Leverage terhadap Harga Saham Syariah dapat dilihat dari nilai signifikansi variable interaksi XM  pada  table  1.6,  dimana  nilai  signifikansi  variable  moderat  (XM)  sebesar  0.007  <  0.05. Karena signifikasi XM < 0.05 maka dapat disimpulkan Inflasi memodasi pengaruh Financial Leverage terhadap Harga Saham Syariah.

## Pembahasan
Sebagaimana hasil regresi persamaan pertama dimana Y= -1147.91+11935.89X dengan hasil  uji  signifikasni  sebesar  0.000  <  0.05  yang  berarti  ketika Financial  Leverage naik  satu satuan maka akan meningkatkan Harga Saham Syariah pada perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index (JII). Penggunaan financial leverage yang besar akan membawa dampak positif bila pendapatan yang diterima dari penggunaan dana tersebut lebih besar daripada beban tetapnya.  Oleh  karena  hal  tersebut,  investor  tidak  melihat  dampak  buruk  pada  peningkatan Leverage pada  perusahaan  dengan  Saham  Syariah,  sepanjang  perusahaan  mampu meningkatkan margin usahanya dibanding dengan beban tetap atas hutangnya.
Hasil  penelitian  penulis  didukung  oleh  penelitian  (Akbar  &  Afiezan,  2018)  yang  juga dilakukan pada saham syariah yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dengan variabel Debt To Equity  Ratio yang  merupakan  rasio Financial  Leverage. Hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa Debt To Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah.
Untuk  variable  Inflasi  yang  ditempatkan  sebagai  variable  moderat,  pada  penelitian  ini dapat disimpulkan bahwa Inflasi merupakan variable modetar, hal ini terlihat nilai signifikansi dari variable interaksi XM pada table 1.6 sebesar 0.007 < 0.05. sedangkan uji rekresi dengan menggunakan metode uji  interaksi diperoleh persamaan regresi Y = -17891.26 + 39327.79X + 5473.88M – 8877.24XM yang berarti bahwa jika inflasi meningkat maka harga saham akan turun  sebesar  8877.24.  Sebagai  instrument  investasi,  saham  diharapkan  menjanjikan pengembalian yang tinggi meskipun memiliki risiko tinggi pula.
Inflasi  merupakan  faktor  yang  tidak  dapat  diduga,  sehingga  memiliki  potensi  dampak negative terhadap iklim investasi. Bagi perusahaan kenaikan inflasi bisa berakibat buruk jika perusahaan tidak mampu menyesuaikan biaya produksi dan menaikan harga barang atau jasa yang diproduksinya. Namun jika Inflasi terlalu tinggi, maka dampak akan berlanjut terhadap daya beli masyarakat, sehingga permintaan akan barang atau jasa akan berkurang. Permintaan yang berkurang akan memaksa perusahaan untuk mengurangi volume produksinya yang lebih jauh  akan  menurunkan  pendapatan  perusahaan.  Jika  Inflasi  terus  meningkat,  maka  akan semakin minimal pengembalian atas investasi dan mendorong valuasi pasar semakin rendah. Pada  kondisi  inilah  harga  saham  akan  jatuh  pada  titik  yang  mendasar  untuk  mengimbangi inflasi yang terjadi.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan,  Financial  Lebverage  berpengaruh signifikan  terhadap  Harga  Saham  Syariah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic Index (JII), dimana pada persamaan regresi Kenaikan Financial Leverage dapat meningkatkan
Harga  Saham  Syariah,  hal  ini  berarti  bahwa  pasar  merespon  baik  upaya  perusahaan  dalam membiayai  operasional  perusahaan  untuk  dapat  meningkatkan  laba  sepanjang  mampu menghasilkan pengembalian yang memadai.
Inflasi  merupakan  faktor  yang  tidak  dapat  diprediksi  atau  diluar  control  perusahaan sehingga  inflasi  berpengaruh  negative  terhadap  harga  saham  syariah,  yang  artinya  bahwa sebagai variable moderating inflasi mempengaruhi pengaruh Financial Leverage terhadap harga saham syariah pada perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index (JII).
Inflasi  dari  tahun  ke  tahun  yang  tidak  dapat  diprediksikan  secara  pasti,  maka  baik perusahaan maupun investor diharapkan mampu memanfaatkan waktu siklus ekonomi untuk mengukur pengaruh atau dampak inflasi pada pengembalian saham atau investasinya, sehingga inflasi yang tidak terduga tersebut dapat mengandung informasi baru mengenai harga saham di masa depan.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut, saran untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan atau menambahkan variable nilai tukar sebagai variable moderating kedua yang dapat  mempengaruhi  pengaruh  Fiannacial  Leverage  terhadap  Harga  Saham  Syariah  pada Jakarta Islamic Index .

## Bibliografi
Agus  Sartono.  (2012). “Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi” (Edisi4  ed.).  BPFE. Yogyakarta.
Akbar, T., & Afiezan, A. (2018). Determinasi Harga Saham Syariah Melalui Analisis Terhadap
Faktor Fundamental dan Makro Ekonomi. Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi , 13 (1), 1–12. Al Arif, M. N. R. (2012). Lembaga Keuangan Syariah: Suatu Kajian Teoretis Praktis . Pustaka Setia.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM . Spss.
Ghozali,  I. (2016). Aplikasi  Analisis Multivariete Dengan  Program IBM  SPSS 23  (Edisi 8). (Cetakan ke). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Kamaludin dan Indriani. (2012). Manajemen Keuangan (Edisi Revi). CV. Mandar Maju. Maisaroh,  M.,  &  Yando,  A.  D.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. SCIENTIA JOURNAL: Jurnal Ilmiah Mahasiswa , 2 (1).
Purnomo,  S.  D.,  &  Hariyani,  I.  (2013).  Pasar  uang  dan  pasar  valas. Jakarta:  PT  Gramedia Utama .
Racmat dan Mella Putri. (2017). “Pengaruh Finanacial Leverage dan Profitabilitas Terhadap Harga  Saham  Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015”.
Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R & D. Alfabeta.