Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019, Hal. 80-94
Pengaruh ROE, EPS, OCF, Size, DER, CR dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Crystha Armereo 1 dan Pipit Fitri Rahayu 2
1-2 Jurusan Akuntansi, Universitas Tridinanti Palembang Email: crystha_armereo@univ-tridinanti.ac.id Email:  pipitfitrirahayu@univ-tridinanti.ac.id

## Abstract
The  objective  of  this  research  is  to  identify  the  influence  of  return  on  equity,  earnings  per  share, operating cash flow, size, debt to equity ratio, current ratio, and growth to dividend payout. Data collected from  manufacturing  companies  that  listed  on  Indonesian  Stock  Exchange  for  three  years  period  2014  to 2016. Sample selected by using purposive sampling method. There are 38 companies meet the criteria and used  as  sample.  The  statistical  method  used  in  this  research  is  multiple  regression.  Result  of  this  research showed that return on equity, earnings per share, and growth have influence dividend payout but operating cash flow, size, debt to equity ratio, and current ratio have no influence towards dividend policy.
Keywords: Dividend Policy, Return on Equity, Earnings per Share, Current Ratio,   Operating Cash Flow Size

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengidentifikasi  pengaruh return  on  equity,  earnings  per share, return on equity, operating cash flow, size, debt to equity ratio, current ratio, dan growth terhadap kebijakan  dividen.  Data  dikumpulkan  dari  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tiga tahun periode dari tahun 2014 hingga 2016. Sampel diseleksi menggunakan metode purposive sampling method . Hanya 38 perusahaan yang sesuai dengan kriteria dan digunakan sebagai sampel. Penelitian ini diuji dengan menggunakan metode statistik multiple regression . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa return  on  equity,  earnings  per  share, dan growth memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan  dividen tetapi operating  cash  flow,  size,  debt  to  equity  ratio, dan current  ratio tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Kata kunci: Kebijakan Dividen, Return on Equity, Earnings per Share, Current  Ratio, Operating Cash Flow Size

## Pendahuluan
Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang  dibuat  oleh  perusahaan  untuk menentukan  seberapa  besar  pendapatan  yang  akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau akan  dijadikan  laba  ditahan  ( retained  earnings )  perusahaan  untuk  selanjutnya diinvestasikan  kembali  kepada  proyek  –  proyek  yang  lebih  menguntungkan  dan  akan berdampak pada peningkatan pertumbuhan dan nilai perusahaan (Deitiana 2009, 57). Bagi para investor kebijakan dividen yang stabil  dan dividend payout ratio yang tinggi memiliki  daya  tarik  tersendiri,  karena  dividen  yang  stabil  merupakan  indikasi kesehatan  perusahaan  dan  prospek  yang  baik  bagi  perusahaan.  Dasar  masalah  inilah yang  akhirnya  memikat  peneliti  untuk  memilih  topik  ini  untuk  dijadikan  bahan penelitian  dan  mengembangkannya  di  negara  berkembang  seperti  di  Indonesia  dan tentunya menggunakan variabel yang berkaitan dengan pembayaran dividen, sehingga faktor - faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen dapat diketahui.
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
Peneliti  juga  memfokuskan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di BEI  (Bursa Efek  Indonesia) untuk  tahun  2014  sampai dengan tahun  2016 yang mempunyai nilai kapitalisasi pasar yang besar dan termasuk saham yang banyak diminati  dan liquid serta  akan  disesuaikan  setiap  satu  tahun,  dengan  demikian perusahaan  yang  akan  diteliti  selalu  bisa  berubah  oleh  sebab  itu  peneliti  akan memberlakukan kriteria – kriteria tertentu untuk memperjelas penelitian. Sehubungan dengan  pentingnya  peranan  kebijakan  dividen  dalam  suatu  perusahaan,  adanya  hasil yang tidak konsisten dari penelitian sebelumnya dan untuk mengetahui faktor – faktor apa  saja  yang  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  sehingga  timbul  motivasi  dan ketertarikan  untuk  menguji  kembali  penelitian  -  penelitian  sebelumnya  untuk mendapatkan bukti empiris. Penelitian ini dilakukan untuk mengembangkan penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Adil et  al. (2011)  dengan  tujuan  untuk  mengetahui variabel - variabel independen apa saja yang mempengaruhi kebijakan dividen. Penelitian ini  mereplikasi Adil et al. (2011) dengan beberapa perbedaan dengan penelitian  sebelumnya  karena  peneliti  ingin  mencoba  meneliti  dengan  faktor  –  faktor yang  diteliti  oleh  Adil et  al. (2011),  faktor  –  faktor  tersebut  adalah Return  On  Equity (ROE) ,  Earnings  Per  Share (EPS) ,  Operating  Cash  Flow (OCF) ,  Size (S).  Maka  dari  itu, peneliti menambahkan variabel – variabel lain yang didapatkan dari sumber penelitian lain  seperti  penelitian  Deitiana  (2009),  yaitu  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Current  Ratio (CR),  variabel  ini  ditambahkan  karena financial  leverage (DER) menunjukkan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  seluruh  hutangnya  dengan  modal sendiri  sehingga  ketika  ada  peningkatan  hutang  akan  mempengaruhi  tingkat pendapatan  bersih  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham  dan  akan  menurunkan kemampuan perusahaan dalam membayar dividen (Deitiana 2009).
Sedangkan variabel likuiditas (CR) ditambahkan karena likuiditas mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kebutuhan operasionalnya terutama modal kerja  yang  sangat  penting  untuk  menjaga  kinerja  perusahaan,  ketika  kinerja perusahaan baik maka banyak investor yang ingin memiliki saham perusahaan tersebut sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan  harga  sahamnya  dan  meningkatkan pembayaran  dividennya  (Deitiana  2013).  Kemudian  variabel growth direplikasi  dari penelitian  Marietta  dan  Sampurno  (2013).  Variabel  ini  ditambahkan  karena  tingkat pertumbuhan  yang  tinggi  menandakan  adanya  kesempatan  investasi  yang  tinggi  serta membutuhkan  dana  dari  investor  (Holder et  al. 1998  dalam  Marietta  dan  Sampurno 2013) sehingga jika perusahaan harus membayarkan dividen, maka perusahaan harus mencari dana dari pihak eksternal. Alasan pemilihan variabel-variabel tersebut adalah dalam  penelitian-penelitian  sebelumnya,  variabel-variabel  tersebut  telah  diuji  tetapi dalam  kurun  waktu  yang  berbeda-beda  dan  diuji  dengan  variabel-variabel  yang berbeda-beda  pula  dan  walaupun  telah  diuji  dengan  variabel  yang  sama  namun memiliki hasil yang bervariasi.

## Landasan Teori dan Teori Kebijakan Dividen
Berikut  ini  adalah  teori  -  teori  yang  bermunculan  seiring  dengan  penelitian yang terkait dengan dividen :
a. Dividend Relevance Theory ( Gordon’s Model )
Menurut  Gordon,  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Menurut  teori  ini,  investor  akan  lebih  menyukai  pembayaran  dividend yang akan  diterima saat ini karena merasa lebih aman dari pada capital  gains yang akan diterima pada masa mendatang yang penuh dengan risiko dan ketidak - pastian
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
(Kurniawan  2013).  Teori  ini  juga  biasa  dikenal  dengan  nama The  Bird  in  The  Hand Theory .
b. Dividend Irrelevance Theory
Teori ini menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai  perusahaan  maupun  biaya  modalnya.  Teori  ini  dikemukakan  oleh  Modigliani dan Miller  (M-M) yang  mengatakan  bahwa nilai suatu  perusahaan tidak ditentukan oleh  besar  kecilnya  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  tetapi  melainkan  ditentukan  oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis yang ada.
c. Tax Preference Theory
Menurut  teori  ini,  investor  akan  memilih  apakah  akan  menerima  distribusi pendapatan  perusahaan  sebagai dividend atau capital  gains .  Suwaldiman  dan  Aziz (2006) mengungkapkan bahwa ada tiga alasan yang berkaitan dengan pajak dengan beranggapan bahwa investor lebih tertarik dengan pembagian dividen yang  rendah dari pada yang tinggi.
d. Dividend Signaling Theory Dividend  signaling  theory digunakan  untuk  membuktikan  bahwa  pengumuman pembayaran  dividen  mengandung  informasi  baik  atau  positif. Ross  (1977)  dalam Embara et al. (2012) mengemukakan bahwa manajer sebagai orang dalam (internal) yang mempunyai informasi yang lengkap tentang arus kas perusahaan, akan memilih untuk  menciptakan  isyarat  yang  jelas mengenai  masa  depan  perusahaan  apabila mereka mempunyai alasan atau motivasi yang tepat untuk melakukannya.
e. The Residual Theory of Dividend Payments
Teori  residu  dividen  ini  menyatakan  bahwa  para  investor  lebih  senang  jika perusahaan menahan labanya untuk diinvestasikan kembali kepada proyek – proyek yang  lebih  menguntungkan  dibandingkan  untuk  membagi  dividennya.  Menurut Sundjaja dan Barlian (2003, 383-387) dalam Kurniawan (2013) hal ini dikarenakan reinvestasi  akan  menghasilkan return yang  lebih  besar  dengan  risiko  yang sebanding.  Teori  ini  menjelaskan  bahwa  dividen  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan emiten  merupakan  sisa  (residu)  setelah  dilakukan  pembayaran  atas  kesempatan peluang investasi yang dilakukan.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  teori  yang  pertama,  yaitu dividend relevance  theory ,  karena  hampir  sesuai  dengan  kondisi  yang  ada  di  Indonesia  saat  ini, investor  akan  menyukai  dividen  yang  tinggi  dibandingkan  dengan capital  gains yang penuh dengan ketidak - pastian. Menurut teori ini, dividen akan berpengaruh terhadap nilai  perusahaan  maupun  biaya  modalnya.  Proksi  yang  digunakan  adalah Return  on Equity, Earnings per Share, Operating Cash Flow, Firm’s Size, Current Ratio, Debt to equity Ratio,  Firm’s  Growth ,  dan Dividen  Payout  Ratio pada  periode  2014  -  2016.  Kedelapan proksi tersebut akan mencerminkan nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan Deviden adalah kebijakan untuk menentukan berapa laba yang harus dibayarkan (dividen) kepada pemegang saham dan berapa banyak yang harus ditanam kembali (laba ditahan).

## Return On Equity (ROE)
Menurut  Mohammed  (2007)  dalam  Adil et  al .  (2011) return  on  equity adalah jumlah laba bersih kembali sebagai presentase dari ekuitas pemegang saham. Return on equity digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan  dengan  mengungkapkan
berapa  banyak  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  dengan  uang  yang  pemegang saham telah investasikan.

## 1.4 Earnings per Share (EPS)
Menurut  Darminto  (2007) earnings  per  share mendeskripsikan  jumlah keuntungan  yang  seharusnya  diterima  oleh  para  pemegang  saham  sesuai  dengan jumlah  lembar  saham  yang  dimiliki. Earning  per  share tidak  selalu  dibagikan,  maka apabila  perusahaan  memerlukannya  maka  tidak  dibagikan  kepada  para  pemegang saham.
Operating Cash Flow (OCF)
Menurut  Mohammed  (2007)  dalam  Adil et  al. (2011) operating  cash  flow menandakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang,  membayar  dividen, membeli  kembali  saham  dan  memfasilitasi  pertumbuhan  bisnis  yaitu  ukuran fleksibilitas  perusahaan.  Arus  kas  mewakili  liquiditas  dan  memang  data  arus  kas penting  untuk  menilai  liquiditas  dan  solvabilitas  perusahaan.  Arus  kas  untuk  masa depan, tentu saja adalah sebuah potensi masukan yang penting untuk model penilaian saham dan keprihatinan untuk para kreditur perusahaan.

## Ukuran Perusahaan ( Size )
Menurut  Farinha  (2002)  dalam  Chasanah  (2008)  ukuran  perusahaaan  ( size) adalah  ukuran  besar  kecilnya  suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  lebih  besar  dengan akses  pasar  yang  lebih  baik  seharusnya  membayar  dividen  yang  lebih  tinggi  kepada pemegang  sahamnya,  sehingga  antara  ukuran  dan  pembayaran  dividen  memiliki hubungan yang positif.

## Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio  ini  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  modal  sendiri  yang  digunakan untuk membayar hutang (Deitiana 2009). Peningkatan hutang ini akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban  perusahaan,  akan  semakin  menurunkan  kemampuan  perusahaan  dalam membayar dividen (Deitiana 2009).

## Current Ratio (CR)
Menurut Sartono (2001) dalam Latiefasari (2011) rasio ini menunjukkan sejauh mana  kewajiban  lancar  ( current  liabilities )  dijamin  pembayarannya  oleh  aset  lancar ( current  asset )  (Deitiana  2009). Current  ratio digunakan  untuk  mengukur  seberapa besar kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya terhadap aktiva lancar yang dimiliki perusahaan tersebut (Kurniawan 2013).
Pertumbuhan Perusahaan ( Growth ) Pertumbuhan  perusahaan  ( Growth )  menunjukkan  pertumbuhan  aset  dimana aset  merupakan  aktiva  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasional  perusahaan (Latiefasari  2011).  Perusahaan  yang  semakin  cepat  tingkat  pertumbuhannya,  akan membutuhkan  dana  yang  semakin  besar  pula  untuk  membiayai  pertumbuhannya  di masa  mendatang.
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
Penelitian Terdahulu Return on equity dengan dividend payout ratio Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Adil et al. (2011)  menunjukkan bahwa ada  hubungan  yang  kuat  antara  ROE  ( return  on  equity )  dengan  DPR  ( dividend  payout ratio ).  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Latiefasari  (2011)  menunjukkan return  on  equity positif  dan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap dividend  payout ratio. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deitiana  (2013)  yang menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  antara return  on  equity terhadap dividend payout ratio.
Earnings per share dengan dividend payout ratio Hasil penelitian yang dilakukan oleh Adil et al. (2011) menunjukkan bahwa ada hubungan  yang  kuat  antara  EPS  ( Earnings  per  Share )  dengan  DPR  ( dividend  payout ratio ).  Demikian  pula  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darminto  (2007)  dan Sumiadji  (2011)  yang  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara earnings  per share terhadap dividend  payout  ratio. Jika  perusahaan  memiliki  tingkat  keuntungan bersih  yang  tinggi  maka  kemampuan  perusahaan  dalam  membayarkan  dividen  juga tinggi.
Operating cash flow dengan dividend payout ratio Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Adil et  al. (2011)  menunjukkan  bahwa operating cash flow memiliki hubungan yang positif dan kuat terhadap dividend payout ratio. Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Rehman dan Takumi (2012) yang  menunjukkan  bahwa operating  cash  flow mempunyai  hubungan  negatif  dengan dividend  payout  ratio .  arus  kas  dipertimbangkan  sebagai  ukuran  yang  relevan  untuk income perusahaan  yang  digunakan,  salah  satunya  adalah  untuk  pembayaran  dividen kas.
Size dengan dividend payout ratio Hasil  penelitian  Adil et al. (2011)  menunjukkan bahwa size (S) memiliki hubungan  yang  positif  dan  lemah  terhadap dividend  payout  ratio .  Sedangkan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Rafique (2012) yang menunjukkan bahwa size memiliki pengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio .  Pada  perusahaan  besar  dengan  total aktiva  yang  besar  perusahaan  akan  lebih  berani  untuk  menggunakan  modal  dari pinjaman  dalam  mendanai  seluruh  aktivanya  baik  aktiva  tetap  maupun  aktiva  lancar yang digunakan dalam kegiatan operasi.
Debt to equity ratio dengan dividend payout ratio Hasil penelitian yang dilakukan oleh Deitiana (2009) menunjukkan bahwa debt to equity ratio (DER) tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap dividend payout ratio (DPR). Sedangkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Marietta dan Sampurno (2013) menunjukkan bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio. Semakin  besarnya  hutang  perusahaan  berarti  bunga  dan  angsuran  yang  harus dibayar juga semakin besar, maka jumlah laba yang dapat digunakan membayar dividen kepada para pemegang saham biasa akan semakin kecil.
Current ratio dengan dividend payout ratio
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Deitiana (2013) menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh current ratio terhadap dividend payout ratio . Demikian pula dengan hasil
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
penelitian yang dilakukan oleh Rehman dan Takumi (2012) yang menunjukkan bahwa current  ratio memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap dividend  payout ratio .
Growth dengan dividend payout ratio
Hasil    penelitian  yang  dilakukan  oleh  Marietta  dan  Sampurno  (2013)  yang menunjukkan  bahwa growth berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio. Sedangkan  menurut  hasil  penelitian  Swastyastu et  al. (2014) menunjukkan bahwa growth tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio.

## Model Penelitian
Adapun model penelitian ini adalah sebagai berikut :

## Gambar
Faktor - faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen

## Pengembangan Hipotesis
Adapun hipotesis dari penelitian ini adalah sebagai berikut : H 1 : Terdapat pengaruh positif Return on equity terhadap kebijakan dividen H 2 : Terdapat pengaruh positif Earnings per share terhadap kebijakan dividen H 3 : Terdapat pengaruh positif Operating cash flow terhadap kebijakan dividen H 4 : Terdapat pengaruh positif Size terhadap kebijakan dividen H 5 : Terdapat pengaruh negatif Debt to equity ratio terhadap kebijakan dividen H 6 : Terdapat pengaruh positif Current ratio terhadap kebijakan dividen H 7 : Terdapat pengaruh negatif Growth terhadap kebijakan dividen

## Metode Penelitian
Obyek  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan  yang  sudah  melakukan Initial  Public  Offering (IPO)  dan  telah  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Perusahaan  tersebut  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan keuangannya  pada  periode  penelitian  yaitu  pada  tahun  2014  sampai  dengan  tahun 2016.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia ( BEI ) yang mempunyai tingkat pembayaran dividen yang cukup baik seperti pada sektor industri dasar dan kimia, aneka industri, dan industri barang
Return On Equity (X1) Earnings Per Share (X2) Kebijakan Dividen (Y) Operating Cash Flow (X3) SIZE (X4) Debt To Equity Ratio (X5) Carrent Ratio (X6 )
GROWTH (X7)
konsumsi dalam periode 2014 – 2016. Dari jumlah total 144 perusahaan yang terdaftar di  BEI  dari  tahun  2014  sampai  dengan  tahun  2016,  jumlah  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  38  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel diambil  dengan  teknik purposive  sampling yaitu  pemilihan  anggota  sampel  dengan berdasarkan pada kriteria – kriteria tertentu. Adapun kriteria–kriteria yang digunakan dalam penelitian ini mencakup :
Tabel 1 Prosedur Pemilihan Sampel Kriteria Sampel JumlahSampel per Tahun Total Sampel Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia sejak tahun 2014  sampai dengan 2016 144 432 Perusahaan  yang  tidak  menerbitkan  laporan  keuangan setiap tanggal 31 Desember (11) (33) Perusahaan  yang  tidak  menerbitkan  laporan  keuangan dalam mata uang rupiah (25) (75) Perusahaan yang tidak  memiliki earning after tax yang positif secara berturut-turut selama periode pengamatan (30) (90) Perusahaan  yang  tidak  membagikan  dividen  secara berturut-turut selama periode pengamatan (40) (120) Jumlah perusahaan dan data yang digunakan 38 114
Pada  bagian  ini  akan  dijelaskan    definisi    operasional    setiap    variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  termasuk  alat  ukurnya.  Sehingga  dapat  diketahui definisi  dan  peranan  sesungguhnya  dari  variabel  –  variabel  tersebut.  Tentunya pengukuran  variabel  yang  disajikan  menurut  sumber  dan  referensi  yang  dapat dipertanggung  -  jawabkan.  Terdapat  dua  jenis  variabel  dalam  penelitian  ini,  yaitu variabel dependen dan variabel independen.

## Variabel Dependen Kebijakan Dividen (DPR)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah Dividend  Payout  Ratio (DPR). Pengertian  kebijakan  dividen  yaitu  jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  manajemen kepada  pemegang  saham  berdasarkan  keputusan  yang  dibuat  oleh  manajemen perusahaan.  Sedangkan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  adalah  prosentase  laba  yang dibagikan  dalam  bentuk  dividen  tunai  (Adil et  al. 2011),  yang  dapat  dihitung  dengan rumus sebagai berikut:
DPR =
Dimana: DPR: Dividend Payout Ratio DPS: Dividen per lembar saham EPS: Laba per lembar saham

## Variabel Independen
Return On Equity (ROE) Return  On  Equity (ROE)  merupakan  jumlah  nilai  laba  bersih  yang  dapat dikembalikan  ke  pemegang  saham  dalam  bentuk  persentase.  Semakin  tinggi  rasio  ini
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
berarti semakin baik kemampuan manajemen dalam menghasilkan laba dari uang yang diinvestasikan  oleh  investor.  Skala  yang  digunakan  adalah  skala  rasio.  ROE  juga merupakan  rasio earning  after  tax terhadap shareholders  equity (Adil et  al. 2011). Formulanya adalah:
ROE =
Earnings per Share (EPS) Pengukuran earnings per share adalah dengan cara membandingkan antara laba bersih  dengan  jumlah  saham  yang  beredar  di  pasar  ( outstanding ). Earnings  per  share ( EPS ) menunjukkan bagian laba perusahaan yang dialokasikan ke setiap lembar saham biasa yang beredar. Dengan kata lain EPS juga dapat diartikan sebagai persentase atau jumlah  uang  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  (Adil et  al. 2011).  Skala  yang digunakan adalah skala rasio. Formulanya adalah:
EPS =

## Operating Cash Flow (OCF)
Operating  cash  flow menunjukkan  arus  kas  yang  dihasilkan  perusahaan  dari selisih  bersih  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  serta  setara  kas  yang  berasal  dari aktivitas  operasi  perusahaan  selama  satu  tahun  buku.  Aktivitas  operasi  meliputi pendapatan  dan  beban  yang  berasal  dari  transaksi  perusahaan. Operating  cash  flow merupakan  penentu  dividen  yang  lebih  penting  dari  pada  profitabilitas  sebagaimana arus  kas  menentukan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  dividen  (Irawan  dan Nurdhiana 2011). Formulanya adalah:
OCF  =  Kas masuk dari kegiatan operasi – kas keluar dari kegiatan operasi
Ukuran Perusahaan ( Size ) Size menggambarkan  besar  kecilnya  total  aktiva  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan. Ukuran  perusahaan juga memainkan  peran  dalam menjelaskan  kebijakan dividen  perusahaan.  Pengukuran  ukuran  perusahaan  ( size )  dilakukan  dengan menggunakan logaritma natural dari total aset perusahaan (Adil et al. 2011). Size = Ln TA Keterangan: Ln TA = Logaritma natural Total Asset
Debt to Equity Ratio (DER) Debt  to  equity  ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat leverage (penggunaan  utang)  terhadap  total shareholder  equity yang  dimiliki perusahaan. Rasio ini juga dapat disebut sebagai perbandingan dana pihak luar dengan dana  pemilik  perusahaan  yang  dimasukkan  ke  dalam  perusahaan. Debt  to  equity  ratio mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya, yang ditunjukkan  dengan  beberapa  bagian  modal  yang  dimiliki  perusahaan  yang  dipakai untuk membayar hutang (Deitiana 2009). Formulanya adalah:
Debt to Equity Ratio =
Current Ratio (CR) Rasio lancar atau current ratio adalah rasio yang membandingkan aktiva lancar yang  dimiliki  perusahaan  dengan  utang  jangka  pendek.  Likuiditas  merupakan
pertimbangan  utama  dalam  kebijakan  pembayaran  dividen.  Untuk  itu current  ratio digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  terhadap  aktiva  lancar  yang  mereka  miliki  (Deitiana 2013). Formulanya adalah:
Current Ratio =
Pertumbuhan Perusahaan ( Growth )
Pertumbuhan  pada  total  asset  yang  besar  akan  menurunkan  pembayaran deviden  kepada  pemegang  saham,  karena  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  suatu perusahaan  akan  semakin  besar  tingkat  kebutuhan  dana  untuk  membiayai  ekspansi. Pertumbuhan perusahaan ( growth ) dirumuskan dengan cara membandingkan total aset tahun sekarang dikurangi total aset tahun lalu dengan total aset tahun lalu (Marietta & Sampurno 2013).

## Growth =
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  didalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Analisis  regresi  berganda  adalah  teknik statistik  melalui  koefisien  parameter  untuk  mengetahui  besarnya  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Persamaan  regresi  linier  berganda  yang digunakan dalam penelitian adalah sebagai berikut :
DPR = α + β1ROE + β2EPS + β3OCF + β4SIZE + β5DER + β6CR +

## β7GROWTH + е
Keterangan: DPR = Dividend Payout Ratio α = konstanta β1 = koefisien variabel independen Return on Equity β2 = koefisien variabel independen Earnings per Share β3 = koefisien variabel independen Operating Cash Flow β4 = koefsien variabel independen Size β5 = koefisien variabel independen Debt to Equity Ratio β6 = koefisien variabel independen Current Ratio β7 = koefisien variabel independen Growth ROE = Return on Equity EPS = Earnings per Share OCF = Operating Cash Flow SIZE = Ukuran Perusahaan DER = Debt to Equity Ratio CR        = Current Ratio GROWTH = Pertumbuhan Perusahaan е = Standard Error

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Ghozali 2013). Menurut Santoso (2012) jika tingkat signifikansi lebih besar atau sama dengan dari  0,05  maka  Ha  ditolak,  dan  sebaliknya  apabila  tingkat  signifikansinya  lebih  kecil
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
dari 0,05 maka Ha diterima. Jika Ha ditolak berarti dengan tingkat kepercayaan tertentu (5%)  variabel  independen  yang  diuji  secara  nyata  berpengaruh  terhadap  variabel dependen dan sebaliknya jika Ha diterima berarti variabel independen yang diuji secara nyata tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

## Hasil dan Pembahasan

## 1. Deskripsi Statistik Kualitatif
Statistik deskriptif  menunjukkan  nilai  rata  - rata ( mean ), maksimum,  minimum dan deviasi standar untuk masing - masing variabel penelitian pada tahun 2014 sampai tahun 2016. Untuk mengetahui karakteristik sampel yang digunakan, dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 2 Hasil Pengolahan Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 114 0,03 1,25 0,4418 0,26304 ROE 114 0,02 1,26 0,2489 0,20578 EPS 114 8,65 16.515,00 1.486,9227 3.192,93514 OCF 114 -713.749 21.250,000 1.510.685 3.044,272 SIZE 114 25,31 33,00 28,7705 1,72624 DER 114 0,11 3,19 0,7782 0,60707 CR 114 0,64 11,74 2,8440 1,93715 GROWTH 114 -0,12 0,59 0,1878 0,13252 Sumber: Pengolahan data SPSS 19
Tabel di atas menunjukkan hasil uji statistik setelah yaitu sebagai berikut: Berdasarkan hasil  pengolahan  data pada diatas diketahui bahwa Variabel Dividend Payout Ratio (DPR) diperoleh rata-rata sebesar 0,4418. Hal ini berarti bahwa rata-rata kebijakan  pembagian  dividen  tunai  adalah  sebesar  0,4418%  dari  laba  per  lembar saham  yang diperoleh perusahaan.  Nilai maximum sebesar 1,25% yang  berarti bahwa deviden  tertinggi  dari  perusahaan  sampel  dapat  mencapai  1,2%  dari  laba  per  lembar saham  yang  diperoleh  perusahaan,  sedangkan  nilai  minimum  DPR  adalah  0,22%  dari laba per lembar saham yang diperoleh.
Variabel Return  On  Equity (ROE)  menunjukkan  rata-rata  sebesar  0,2489.  Hal  ini berarti  rata-rata  perusahaan  mampu  mendapatkan  laba  bersih  sebesar  0,2489%  dari total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  satu  periode.  Nilai  maximumnya  sebesar 1,26%  dari total asset dan nilai minimumnya sebesar 0,02% dari total asset.
Variabel Earning Per Share (EPS) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 1.486,9227%. Hal  ini  berarti  bahwa  rata-rata  perusahaan  sampel  mampu  mendapatkan  laba  bersih sebesar  1.486,9227%  dari  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  satu  periode. Nilai minimum yaitu sebesar 8,65% yang berarti sampel terendah hanya mendapatkan laba  bersih  dari  seluruh  total  asset  yang  dimiliki  sebesar  8,65%  dan  nilai  maximum diketahui sebesar 16.515,00%.
Variabel Operating  Cash  Flow (OCF)  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar 1.510,685%. Hal ini berarti bahwa rata-rata perusahaan sampel mampu mendapatkan laba  bersih  sebesar  1.510,685%  dari  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  satu periode. Nilai minimum yaitu sebesar -713.749% yang berarti sampel terendah hanya mendapatkan laba bersih dari seluruh total asset yang dimiliki sebesar -713.749% dan nilai maximum diketahui sebesar 21,250%.
Variabel Size yang  merupakan Log natural dari Total Asset menunjukkan rata-rata sebesar  28,7705.  Sedangkan  nilai  maximumnya  adalah  33,00  dan  nilai  minimumnya 25,31.
Variabel Debt to Equity Ratio (DER) yang merupakan rasio total hutang dengan total ekuitas perusahaan menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0,7782. Hal ini berarti bahwa rata-rata  perusahaan  sampel  memiliki  hutang  sebesar  0,7782  kali  lebih  besar  dari modal  sendiri  (ekuitas)  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai  minimum  dari  DER  adalah sebesar 0,11 yang berarti bahwa sampel terendah hanya memiliki hutang sebesar 0,11 kali  dari  modal  sendiri,  sedangkan  nilai  maximum  DER  sebesar  3,19  atau  dimilikinya hutang sebesar 319 kali modal sendiri yang dimiliki perusahaan.
Variabel Current  Ratio (CR)  menunjukkan  rata-rata  sebesar  2,8440.  Hal  ini  berarti rata-rata perusahaan  sampel mampu memenuhi kewajiban jangka  pendeknya  sebesar 2,8440  kali  dari  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  satu  periode.  Nilai maximumnya sebesar 11,74 kali dari total asset dan nilai minimumnya sebesar 0,64 kali dari total asset.
Pertumbuhan perusahaan ( Growth ) memiliki nilai terendah sebesar -0,12 dan nilai tertinggi  sebesar  0,59.  Rata-rata  variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  0,1878,  standar deviasi  menunjukkan  angka  0,13252.  Nilai  rata-rata  (mean)  lebih  besar  dari  standar deviasi yaitu 0,1878 > 0,13252, berarti bahwa sebaran nilai Debt to Equity Ratio baik. Data  tersebut  bersifat  homogen  dimana  tingkat  kesenjangan  relative  kecil  antara variabel growth terendah dan tertinggi selama periode penelitian.

## Hasil Analisis Regresi
Analisis  regresi  linier  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  tujuan  untuk mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  variabel  bebas  (Ghozali,2001).  Adapun  hasil pengolahan data sebagi berikut :
Tabel 3 Hasil Analisis Regresi Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,060 ,499 ,120 ,904 Return on Equity ,323 ,115 ,253 2,801 ,006 Earnings Per Share 3,209 ,000 ,390 4,269 ,000 Operating Cash Flow 6,183 ,000 ,072 ,616 ,539 Size ,014 ,018 ,091 ,791 ,431 Debt to Equity Ratio -,062 ,043 -,144 -1,441 ,152 Current Ratio -,013 -,014 ,098 -,980 ,329 Growth -,366 ,169 -,184 -2,168 ,032
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan  metode  regresi  linier  berganda  untuk menguji  pengaruh  variabel-variabel  independen  (ROE,  EPS,  OCF,  SIZE,  DER,  CR, GROWTH)  terhadap  variabel  dependen  (DPR)  maka  dapat  disusun  sebuah  persamaan sebagai berikut :
DPR = 0,060 + 0,323 ROE + 0,3209 EPS + 6,183 OCF + 0,014 SIZE - 0,062 DER - 0,013 CR - 0,366 GROWTH + e
Hasil tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut :
Koefisien regresi Return on  Equity (ROE) adalah  sebesar 0,253 yang  berarti bahwa setiap  peningkatan  ROE  sebesar  1%  akan  meningkatkan  DPR  sebesar  25.3%  dengan asumsi variabel lain konstan. Koefisien regresi Earnings Per Share (EPS) adalah sebesar 0,390 yang berarti bahwa setiap peningkatan EPS sebesar Rp 1 akan meningkatkan DPR sebesar  39,0%  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan.  Koefisien  regresi  Operating  Cash
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
Flow  (OCF) adalah  sebesar  0,072 yang  berarti bahwa  setiap peningkatan OCF  sebesar 1%  akan  meningkatkan  DPR  sebesar  07.2%  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  (SIZE)  adalah  sebesar  0,091yang  berarti  bahwa setiap  peningkatan  ukuran  perusahaan  sebesar  satu  satuan  akan  meningkatkan  DPR sebesar  09,1%  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan.  Koefisien  regresi  Debt  to  Equity Ratio (DER) adalah sebesar -0,144 yang berarti bahwa setiap peningkatan DER sebesar satu satuan akan menurunkan DPR sebesar 14,4% dengan asumsi variabel lain konstan. Koefisien  regresi  Current  Ratio  (CR)  adalah  sebesar  0,098  yang  berarti  bahwa  setiap peningkatan  CR  sebesar  1%  akan  meningkatkan  DPR  sebesar  09,8%  dengan  asumsi variabel  lain  konstan.  Koefisien  regresi  Pertumbuhan  Perusahaan  (GROWTH)  adalah sebesar  -0,184  yang  berarti  bahwa  setiap  peningkatan  GROWTH  sebesar  1%  akan menurunkan DPR sebesar 18,4% dengan asumsi variabel lain konstan.

## Tabel 4
Hasil Uji t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,060 ,499 ,120 ,904 Return on Equity ,323 ,115 ,253 2,801 ,006 Earnings Per Share 3,209 ,000 ,390 4,269 ,000 Operating Cash Flow 6,183 ,000 ,072 ,616 ,539 Size ,014 ,018 ,091 ,791 ,431 Debt to Equity Ratio -,062 ,043 -,144 -1,441 ,152 Current Ratio -,013 -,014 ,098 -,980 ,329 Growth -,366 ,169 -,184 -2,168 ,032 a. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  dapat  disimpulkan  bahwa,  Nilai  signifikansi return  on  equity (ROE)  adalah  sebesar  0,006  lebih  kecil  dari  0,05  yang  berarti  bahwa terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan return  on  equity terhadap  kebijakan  dividen (DPR). Return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen karena  dengan  memiliki return yang  besar  kemungkinan  dividen  yang  dibagikan  oleh perusahaan  kepada  pemegang  saham  akan  besar  pula.  Jika  disimpulkan  secara sederhana,  semakin tinggi penghasilan suatu perusahaan akan  semakin  besar  besaran dividen yang dibagikan kepada pemegang saham.
Nilai signifikansi earnings per  share (EPS) adalah sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05  yang  berarti  bahwa  terdapat  pengaruh  positif earnings  per  share terhadap kebijakan  dividen  (DPR). Earnings  per  share menunjukkan  besarnya earnings (pendapatan) yang diperoleh dari setiap lembar saham. Semakin besar nilai EPS berarti semakin besar pendapatan yang diterima oleh pemegang saham.
Nilai signifikansi operating cash flow (OCF) adalah sebesar 0,539 lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa tidak terdapat pengaruh positif dan  signifikan operating cash flow terhadap  kebijakan  dividen  (DPR). Operating  cash  flow tidak  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  karena  kas  yang  tersedia  dari  kegiatan operasional  perusahaan  tidak  hanya  digunakan  untuk  membayar  dividen  saja  tetapi digunakan  juga  untuk  melunasi  pinjaman  jangka  pendek,  memelihara  kemampuan operasi  perusahaan,  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendanaan dari luar.
Nilai  signifikansi size (SIZE)  adalah  sebesar  0,431  lebih  besar  dari  0,05  yang berarti  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan size (SIZE)  terhadap
kebijakan  dividen  (DPR). Size tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  karena  Investor  yang  berinvestasi  di  saham  perusahaan  besar cenderung  menginginkan  laba  yang  stabil,  tetapi  perusahaan  besar  berpotensi  untuk menghasilkan  keuntungan  yang  lebih  besar  seperti  dengan  melakukan  ekspansi  akan tetapi  modal  yang  digunakan  juga  besar,  sehingga  profitabilitasnya  belum  tentu  lebih tinggi dari perusahaan kecil.
Nilai signifikansi debt to equity ratio (DER) adalah sebesar 0,152 lebih besar dari 0,05 yang  berarti bahwa tidak terdapat  pengaruh  negatif dan  signifikan debt  to equity ratio (DER)  terhadap  kebijakan  dividen  (DPR). Debt to  equity  ratio tidak  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  karena  semakin  meningkatnya debt to equity ratio , maka akan berdampak pada profitabilitas perusahaan, karena sebagian dipergunakan  untuk  membayar  pinjaman,  dengan  biaya  bunga  yang  semakin  besar, maka profitabilitasnya ( earnings after tax ) akan semakin berkurang.
Nilai  signifikansi current  ratio (CR)  adalah  sebesar  0,329  lebih  besar  dari  0,05 yang  berarti  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan current  ratio (CR) terhadap  kebijakan  dividen  (DPR). Current  ratio tidak  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  karena  aset  lancar  perusahaan  lebih dipergunakan  untuk  membiayai  operasional  jangka  pendek  perusahaan,  membeli  aset atau menginvestasikan ke proyek baru.
Nilai  signifikansi growth (GROWTH)  adalah  sebesar  0,032  lebih  kecil  dari  0,05 yang  berarti  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan growth terhadap kebijakan  dividen (DPR). Growth (GROWTH) memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap  kebijakan  dividen  karena  perusahaan  menggunakan  laba  untuk  melakukan perluasan usaha (ekspansi) untuk meningkatkan produktifitas dan memperluas pangsa pasar perusahaan, jadi tidak hanya digunakan untuk membayar dividen.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dianalisis  pada  bab  IV  maka  diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Return  on  equity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen (DPR)  dengan  nilai  signifikansi return  on  equity (ROE)  adalah  sebesar  0,006  lebih kecil dari 0,05.
2. Earning  Per  Share (EPS)  berpengaruh  positif  dan  signifikan earnings  per  share terhadap kebijakan dividen (DPR)  dengan  nilai signifikan EPS adalah sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05.
3. Operating  cash  flow (OCF)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  (DPR) dengan nilai signifikansi OCF adalah sebesar 0,539 lebih besar dari 0,05.
4. Ukuran  perusahaan  (SIZE)  tidak  berpengaruh  yang  signifikan  terhadap  kebijakan deviden  (DPR)  dengan  nilai  signifikansi  0,431  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  berati bahwa semakin tinggi SIZE maka akan meningkatkan Divedend Payout Ratio (DPR).
5. Rasio Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh  yang  signifikan  terhadap kebijakan dividen (DPR) dengan nilai signifikansi sebesar 0,152 lebih besar dari 0,05. Hal ini berati bahwa semakin tinggi DER maka  akan menurunkan Divedend Payout Ratio (DPR).
6. Rasio Current  Ratio (CR)  tidak  berpengaruh  yang  signifikan  terhadap  kebijakan deviden (DPR) dengan nilai signifikan 0,329 lebih besar dari 0,05.
7. Pertumbuhan  Perusahaan  (GROWTH)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen (DPR) dengan nilai signifikansi sebesar 0,032 lebih kecil dari 0,05.

## Saran
Untuk  mengatasi  keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  peneliti  memberikan rekomendasi penelitian sebagai berikut:
1. Penelitian  selanjutnya  dapat  memperpanjang  periode  penelitian  selanjutnya menjadi  5  tahun,  sehingga  diharapkan  dapat  mencerminkan  kondisi  perusahaan dengan lebih jelas dan hasil pengujian dapat lebih akurat.
2. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambah  variabel  independen  lainnya  yang  belum dimasukkan  dalam  penelitian  ini,  seperti  kepemilikan  institusional, cash  ratio , net profit margin dan lain-lain.
3. Penelitian selanjutnya dapat memperluas objek penelitian dan tidak terbatas pada sektor  manufaktur  saja,  sehingga  dapat  lebih  mencerminkan  kebijakan  dividen pada perusahaan yang terdaftar di BEI secara keseluruhan.

## Ucapan Terima Kasih
Terima  Kasih  tim  peneliti  ucapkan  kepada  Yayasan  Pendidikan  Nasional  Tridinanti (YPNT) Universitas Tridinanti Palembang yang telah memberikan dukungan moril dan bantuan
Dana Penelitian Tahun Anggaran 2018/2019 Nomor: 078/UTP.A12/LPPM/IV/2018 kepada tim peneliti.

## Referensi
Adil,  C.  M.,  Nousheen  Zafar,  dan  Noman  Yaseen.  2011.  Empirical  Analysis  of Determinants  of  Dividend  Payout:  Profitability  and  Liquidity. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research Business , May, Vol. 3, No. 1, hlm. 289-300.
Chasanah,AmaliaNur,2008.  “Faktor-FaktorYang  Mempengaruhi  Dividen  Payout  Ratio (DPR)  Pada  Perusahaan  Yang  Listed  Di  Bursa  Efek  Indonesia”.Tesis.Universitas Diponegoro, Semarang.
Deitiana, Tita. 2009. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen Kas. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, April, Vol. 11, No. 1, hlm.57-64.
Deitiana,  Tita.  2013.  Pengaruh  Current  Ratio,  Return  on  Equity  dan  Total  Asset  Turn over  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  dan  Implikasi  pada  Harga  Saham Perusahaan LQ 45. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Juni, Vol. 15, No. 1, hlm. 82-88.
Darminto.  2007.  Factors  Influencing  Dividend  Policy. Jurnal  Administrasi  Bisnis, Desember, Vol.1, No.2, hlm.110-122.
Embara,  Cecilia  Triana  D.  Lestari,  Ni  Luh  P.  Wiagustini,  dan  Ida  Bagus  Badjra.  2012. Variabel-Variabel  yang  Berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen  serta  Harga saham pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis, dan Kewirausahaan , Vol.1, No. 2.
Ghozali, Imam. 2012. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang.
Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang.
Akuntansi dan Manajemen Vol.14, No.2, 2019
Kurniawan, Iwan. 2013. Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen  pada  Perusahaan  Industri  Otomotif  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal ilmiah Mahasiswa, Februari.
Latiefasari,  Hani  D.  2011.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividend  (Study  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI periode 2005-2009). Skripsi Program Sarjana Universitas Diponegoro
Marietta,  Unzu  dan  Djoko  Sampurno.  2013.  Analisis  Pengaruh Cash  Ratio,  Return  On Assets,  Growth,  Firm  Size,  Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Dividend  Payout  Ratio : (Study  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2008-2011). Diponegoro Journal of Management 1 , Vol. 2, No. 3.
Rafique, Mahira. 2012. “Factors Affecting Dividend Payout: Evidence From Listed Non- Financial  Firms  of  Karachi  Stock  Exchange”,  Business  Management  Dynamics, Vol.1, No.11, pp. 76-92.
Rehman,  Abdul  dan  Haruto  Takumi.  2012.  Determinants  of  Dividend  Payout  Ratio: Evidence from Karachi Stock Exchange (KSE) .  Journal of Contemporary Issues in Business Research , Vol. 1, No. 1, pp. 20-27.
Santoso,  Singgih.  2012. Buku  Latihan  SPSS  Statistik  Parametrik .  PT.  Elex  Media Komputindo: Jakarta.
Sumiadji.  2011.  Analisis  variabel  keuangan  yang  mempengaruhi  Kebijakan  deviden. Jurnal Dinamika Akuntansi , September , Vol. 3, No. 2.
Suwaldiman  dan  Ahmad  Aziz.  2006.  Pengaruh  Insider  Ownership  dan  Resiko  Pasar Terhadap Kebijakan Dividen. Sinergi Kajian Bisnis dan Manajemen, Januari, Vol. 8, No. 1, hlm. 53-64.