JOURNAL  OF APPLIED MANAGERIAL  ACCOUNT ING Vol.  {4}, No. {2}, {2020}, {299-309} ISSN:  {2548-9917} (online version)
ANALISIS  PENGARUH  MANAJEMEN  MODAL  KERJA, PERTUMBUHAN  PENJUALAN  DAN  KEBIJAKAN  HUTANG TERHADAP  PROFITABILITAS  PERUSAHAAN
Afriyanti  Hasanah 1)* , Risky Setyawan 2)
1) Program Studi  Akuntansi  Manajerial,  Politeknik  Negeri Batam E-mail: afriyanti@polibatam.ac.id
2) Program Studi  Akuntansi  Manajerial,  Politeknik  Negeri Batam E-mail: riskysetyawannn@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of working capital management, sales growth and debt policy on profitability.  This  study  uses  secondary  data  sourced  from  the  official  website  www.idx.co.id.  The research  data  uses  audited  annual  reports  on  the  property  and  real  estate  sectors  listed  on  the Indonesia Stock Exchange (BEI) for the period 2013 - 2017. Through the purposive sampling method, a  sample  of  100  companies  was  obtained.  The  data  analysis  technique  in  the  study  used  multiple regression  analysis  using  panel  data.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  working  capital management  variable  has  no  effect  on  profitability,  the  growth  variable  has  an  influence  on profitability, and the debt policy variable shows no influence on profitability.
Keyword s: Leverage, Profitabilitas,jkSales Growth, Working Capital Management

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh manajemen modal kerja, pertumbuhan penjualan dan  kebijakan  hutang  terhadap  profitabilitas.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang bersumber  dari  laman  resmi www.idx.co.id .  Data  penelitian  menggunakan  audited  annual  report pada  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2013  –  2017.  Melalui  metode  purposive  sampling,  diperoleh  sampel  sebanyak  100 perusahaan. Teknik analisis data pada penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda dengan menggunakan data panel. Hasil penelitian ini menunjukkan variabel manajemen modal kerja tidak memiliki  pengaruh  terhadap  profitabilitas,  variabel  pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh terhadap  profitabilitas,  dan  variabel  kebijakan  hutang  menunjukkan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap profitabilitas.
Kata Kunci : Kebijakan Hutang, Manajemen Modal Kerja, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas

## 1. PENDAHULUAN
Era Globalisasi merupakan zaman dimana  perusahaan  dituntut  agar  lebih efektif  dalam  menjalankan  suatu  usahanya agar  dapat  bersaing  dengan  perusahan lainnya.  Hal  ini  disebabkan  karena  tidak adanya  lagi  pembatas  yang  timbul  antar negara  termasuk  suatu  bisnis  atau  usaha. Salah  satu  indikatoriiuntuk  menilai  suatu perusahaan  dapat  terkelolai  dengan  ekfektif adalah  bagaimana  perusahaan  tersebut mengelola modal kerja. Modal  kerja dibutuhkan oleh perusahaan untuk membiayai aktivitas operasional perusahaan seperti pembelian bahan mentah,  membiayai  kebutuhan  perusahaan, membayar  gaji  karyawan,  dan  kegiatan lainnya.  Ketika  pengelolaan  manajemen modal  kerja  tidak  sesuai  dengan  aturan, maka perusahaan akan mengalami kegagalan dalam mempertahankan kelangsungan  hidupnya.
Ketika  suatu  perusahaan  mengeluarkan biaya untuk kegiatan operasionalnya, secara  tidak  langsung  perusahaan  tersebut mengharapkan  biaya  atau  uang  yang dikeluarkan tersebut dapat dihasilkan kembali melalui kegiatan penjualan. Pendapatan yang masuk dari hasil penjualan  akan  digunakan  kembali  untuk membiayai  kegiatan  operasional  berikutnya dan  siklus  ini  akan  berputar  secara  terus menerus setiap periode berjalannya perusahaan. Selain pengelolaan modal kerja,  perusahan  dapat  dipengaruhi  oleh faktor lain salah satunya adalah pertumbuhan  penjualan.  Faktor  penjualan didalam  perusahaan  merupakan  salah  satu indikator  penentu  untuk  perolehan  laba pada perusahaan tersebut.
Peran  modal  kerja  sangat  berpengaruh untuk  meningkatkan  penjualan  perusahaan, karena penjualan perusahaan harus memiliki  dana  guna  membiayai  aktiva lancar  perusahaan.  Mengingat  pentingnya dana  diperusahaan  maka  penggunaan  dana harus  dikelola  secara  efektif  dan  efiesien. Pengeluaran  dan  pemasukan  yang  terdapat
dalam  perusahaan  akan  mempengaruhi tingkat  profitabilitas  perusahaan.
Faktor  lain  yang  menjadi  indikator mempengaruhi profitabilitas
ialah
Leverage , karena leverage dapat digunakan untuk  meningkatkan  modal  perusahaan dalam  rangka  meningkatkan  keuntungan (Shintya,  Situmorang,  &  Iryani,  (2017). Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putra & Badjra, (2015) menguji pengaruh kebijakan  hutang,  pertumbuhan  penjualan dan ukuran perusahaan terhadap profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on asset (ROA)  pada  sub  sektor  perusahaan industri  makanan  dan  minuman  di  Bursa
Efek Indonesia
menggunakan
12
perusahaan sebagai sampel. Hasil penelitian  menyimpulkan  kebijakan  hutang berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap profitabilitas.
Penelitian mengenai pengaruh
manajemen modal kerja terhadap profitabilitas  perusahaan  yang  diteliti  oleh Santhi  &  Dewi  (2014)  dan  Bulan  (2016) menemukan  adanya  pengaruh  signifikan manajemen modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan. Hasil lain ditemukan  pada  penelitian  Santoso  (2013), yang  menyimpulkan  bahwa  tidak  adanya pengaruh  manajemen  modal  kerja  terhadap profitabilitas.
Begitu pula dengan variabel pertumbuhan  penjualan  yang  menemukan pengaruh yang berbeda-beda pada beberapa penelitian.  Menurut  Shintya,  et  al.  (2017) pada  penelitiannya  menemukan  adanya pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Hasil  penelitian oleh
Putra & Badjra (2015)
mengindikasikan bahwa pertumbuhan penjualan tidak memiliki pengaruh terhadap profitabilitas  perusahaan.
Penelitian  ini  merujuk  pada  penelitian Ibrahim  (2018)  yang  meneliti  mengenai pengaruh  manajemen  modal  kerja  dengan menggunakan  alat  ukur current  ratio dan quick  ratio terhadap return  on  equity
(ROE) yang mewakili variabel profitabilitas.  Sampel  penelitian  sebanyak  4 perusahaan  sektor  industri  di  Iraq  dari
tahun  2007  –  2016.  Hasil  penelitian  ini mengindikasikan bahwa modal kerja memiliki pengaruh positif terhadap profitabilitas  perusahaan  yang  diproksikan dengan return on equity (ROE).
Penelitian  ini  dan  penelitian  sebelumnya memiliki beberapa perbedaan yaitu pertama, menggunakan alat ukur perputaran  modal  kerja  yang  mewakili variabel  manajemen  modal  kerja,  dengan alasan untuk melihat kemampuan perusahaan  dalam  memanfaatkan  modal kerja  dalam  menghasilkan  penjualan  bersih. Kedua,  menambahkan  variabel  independen pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth ), karena  peneliti  menduga  adanya  pengaruh variabel tersebut terhadap tingkat profitabilitas  perusahaan.  Ketiga,  peneliti menggunakan return  on  asset (ROA) sebagai  proksi  pada  penelitian  ini  dengan alasan,  pengukuran  dengan  menggunakan aset  lebih  stabil  dibandingkan  dengan modal  sendiri  ataupun  penjualan.  Objek penelitian  ini  menggunakan  perusahaan properti  dan real  estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia,  karena  sektor tersebut  dinilai  memiliki  peranan  penting dalam menyumbang pertumbuhan perekonomian nasional dan menurut (Hasibuan,  Dzulkirom  AR,  &  Endang  NP, 2016)  sektor  tersebut  memiliki  prospek yang baik bagi  investor  yang  ingin berinvestasi.  Penelitian  ini  menggunakan tahun  terbaru  agar  memperoleh  hasil  terkini yaitu  dari tahun 2013  – 2017.

## 2. KAJIAN TEORI, LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori Pecking Order Munculnya teori ini pertama kali dikemukakan  oleh  Donaldson  pada  tahun 1961  yang  kemudianidisempurnakan  oleh Myers pada tahun 1984. Menurut Sutapa, et al.  (2008)  teori  iniimenjelaskan  urutan prioritas para manajeridalam menentukanipendanaannya.  Sejalan  dengan pernyataan  tersebut,  Nuswandari  (2013) menyebutkan urutan yang dijadikan
prioritas dalam  pendanaan  perusahaan adalah internal fund (dana  internal),  debt (hutang),  dan equity (ekuitas).

## Kajian  Literatur
Penelitian  oleh  Gunde,  Murni,  &  Rogi,
(2017)  menguji  analisis  pengaruh leverage terhadap  profitabilitas  yang  di  ukur  dengan return  on  asset (ROA)  pada  perusahaan manufaktur sub industry food and beverages yang  terdaftar  di  BEI  (2012- 2015). Hasilnya menyimpulkan  bahwa leverage berpengaruh  signifikan  terhadap profitabilitas.
Martien (2016) menguji efektivitas penggunaan  manajemen  modal  kerja  dan likuiditas  terhadap  rentabilitas  pada  PT Multi  Indocitra,  Tbk  dan  entitas  anak. Peneliti  menggunakan  proksi return  on asset (ROA)  untuk  mewakili  variabel rentabilitas.  Hasil  penelitian  menyatakan tidak  adanya  pengaruh  secara  parsial maupun  simultan  antara  modal  kerja  dan lukuiditas  terhadap rentabilitas.
Penelitian  oleh  Sapetu,  et  al.  (2017) menguji  pengaruh  manajemen  modal  kerja terhadap  profitabilitas  perusahaan  yang diukur  dengan return on investment (ROI). Objek  penelitian  tersebut  pada  perusahaan food  and  beverages yang  terdaftar di BEI periode 2012–2015. Hasil penelitian menyimpulkan  bahwa  perputaran  modal kerja  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap profitabilitas.
Penelitian  oleh  Syahputra  &  Ibrahim (2018)  menguji  pengaruh  modal  kerja terhadap  profitabilitas.  Objek  penelitian adalah  sektor  advertising  printing  media yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2010- 2014. Hasil penelitian menyimpulkan bahwa  hasil  yang  berbeda  terlihat  dari masing-masing  alat  ukur  pada  variabel modal  kerja,  seperti  perputaran  kas  dan perputaran  persediaan  tidak  berpengaruh terhadap  profitabilitas  perusahaan  yang diukur  dengan return on investement (ROI), sedangkan untuk perputaran piutang
menunjukkan  adanya  pengaruh  terhadap profitabilitas  diperusahaan  tersebut.
Penelitian  oleh  Ibrahim  (2018)  yang menguji  pengaruh  manajemen  modal  kerja terhadap  profitabilitas  pada  sektor  industri di  Iraq  tahun  2007–2016.  Proksi  yang digunakan untuk mewakili variabel profitabilitas  ialah  menggunakan return  on equity (ROE).  Hasil  penelitian  menunjukan bahwa manajemen modal kerja berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas perusahaan.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pengaruh Manajemen Modal Kerja
Terhadap   Profitabilitas Birgham dan Houston (2006)
menyatakan  bahwa  modal  kerja  sangat berpengaruh terhadap keberlangsungan
hidup  suatu  perusahaan. Modal kerja adalah investasi  perusahaan  pada  aktiva  jangka pendeknya seperti kas, sekuritas, persediaan,  dan piutang.
Profitabilitas menjadi ukuran yang digunakan manajemen dalam mengendalikan  modal  kerja  secara  efisien (Sapetu,  et  al.,  2017).  Suatu  perusahaan memiliki  modal  kerja  yang  tinggi  maka akan  memungkinkan  lancarnya  kegiatan operasional dalam suatu perusahaan.
Manajemen  modal  kerja  yang  positif  dan efektif secara tidak langsung dapat meningkatkan  profitabilitas.  Perusahaan.  . Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka hipotesis pertama pada  penelitian  ini adalah:
H 1 :  Manajemen  modal  kerja  berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Profitabilitas
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi tingkat  profitabilitas  perusahaan  adalah pertumbuhan penjualan. Penjualan merupakan  hal  harus  diperhatikan  di  suatu perusahaan,  perusahaan  tidak  akan  berjalan dengan  lancar  ketika  strategi  penjualannya tidak  efektif.  Semakin  besar  penjualan maka  semakin  besar  profitabilitas  suatu perusahan.
Hasil  penelitian  Shintya,  et  al.  (2017) menunjukkan adanya pengaruh positif pertumbuhan
penjualan
terhadap profitabilitas,  yang  berpendapat  bahwa semakin tinggi penjualan  menunjukkan kinerja  yang  baik  oleh  perusahaan.  Hasil yang sama  ditemukan  oleh Hasanah &Enggariyanto    (2018) yang  menunjukkan hasil    pertumbuhan    penjualanberpengaruh terhadap  return  on  assets.  Selain  itu, penelitian Chotimah & Susilowibowo
(2014) juga mengindikasikan adanya pengaruh positif pertumbuhan laba terhadap profitabilitas. Maka hipotesis kedua pada penelitian  ini  adalah:
H 2 :  Pertumbuhan  penjualan  berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Profitabilitas
Leverage dapat digunakan untuk meningkatkan  modal  perusahaan  dalam rangka  meningkatkan  keuntungan,  oleh karena  itu,  leverage  merupakan  salah  satu faktor  penting  yang  dapat  mempengaruhi profitabilitas (Singapurwoko,
2011).
Ketika  proposi  kebijakan  hutang  tidak diperhatikan perusahaan, maka akan menyebabkan
turunnya tingkat profitabilitas  suatu perusahaan.
Juniarti  &  Evelina  (2014)  meneliti pengaruh family control, size, sales growth, leverage terhadap  profitabilitas.  Hasilnya menunjukkan leverage memiliki  pengaruh positif  signifikan  terhadap  profitabilitas. Oleh  karena  itu,  maka  hipotesis ketiga pada penelitian  ini  adalah:
H 3 : Kebijakan Hutang berpengaruh terhadap profitabilitas  perusahaan
Berdasarkan  uraian  kajian  teori,  kajian literatur,  dan  pengembangan  hipotesis  yang telah  dijelaskan  sebelumnya,  maka  model penelitian  dapat terlihat  pada Gambar  1:

## Gambar  1 Model Penelitian
Sumber: Data Diolah Sendiri, 2019.

## 3. METODE PENELITIAN
3.1 Populasi dan Sampel
Penelitian ini menggunakan
data audited  annual  report perusahaan  yang listed di  BEI  tahun  2013-2017  yang diperoleh  dari  laman  www.idx.co.id  pada perusahaan  properti dan real estate . Teknik penarikan  sampel  yang  digunakan  adalah non-probability  sampling dengan  metode purposive  sampling. Kriteria  penarikan sampel:  (1)  Perusahaan  sektor  properti  dan real  estate yang listed di BEI 2013 – 2017, tidak  mengalami Initial  Public  Offering (IPO), delisting, dan  pindah  ke  sektor  non manufaktur  selama  periode  penelitian;  (2) Menggunakan  satuan  mata  uang  Rupiah; (3) ROA tidak menunjukan  nilai  negatif.
3.2 Operasional Variabel dan Pengukuran 3.2.1 Profitabilitas
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah profitabilitas (Y)  yang  diukur menggunakan  ROA ( Return on Assets ).

## Sumber : Kieso et al. (2010)

## 3.2.2 Manajemen Modal Kerja
Variabel  manajemen  modal  kerja  pada penelitian  ini  dikuru  menggunakan  rasio keuangan  perputaran  modal  kerja.  Rasio  ini mengukur  apakah  modal  kerja  dari  sebuah perusahaan  dalam  periode  tertentu  sudah efektif  atau  belum  dalam  membiayai kegiatan operasional perusahaannya.
Perhitungan  rasio  keuangan  ini  dapat dirumuskan  sebagai berikut:
Sumber:  Munawir (2014) 3.2.3 Pertumbuhan  Penjualan Pertumbuhan penjualan perusahaan diukur dengan rasio pertumbuhan
penjualan. Adapaun rasio keuangan tersebut dirumuskan  sebagai berikut:
Sumber :  Munawir (2014)

## 3.2.4 Kebijakan Hutang
V ariabel kebijakan hutang pada penelitian  diukur  menggunakan Debt  to Asset  Ratio Perhitungan  rasio  keuangan  ini dapat dirumuskan  sebagai berikut:
Sumber:  Munawir (2014)
3.3

## Teknik Pengolahan dan Analisis
Data Penelitian ini diolah menggunakan aplikasi statistik Eviews 9 untuk melakukan.  Analisis  data  dilakukan  dengan analisis statistik deskriptif, penentuan model  estimasi  (uji chow ,  uji hausman , dan uji langrange  multiplier ),  uji  asumsi  klasik (uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedasti- sitas),  dan  uji  hipotesis  (analisis  reg  resi data panel,  koefisien  determinasi,  dan uji  t).
Model  persamaan  regresi  data  panel yang terbentuk dalam  penelitian  ini  adalah: ROA= α + β1WORKCAPit + β2SALESGROWTHit + ɛ Keterangan: ROA = Return oniAsset (Profitabilitas) α    = Koefisien  Persamaan Regresi WORKCAP  = Working Capital / Modal Kerja (Perputaran Modal Kerja)
SALES  = Tingkat  Penjualan  (Perputaran
Aset  Tetap β12      = Koefisien  Regresi ε        = Error

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Karakteristik Data
Hasil  analisis  data  berdasarkan  kriteria purposive  sampling yang  telah  ditetapkan sebelumnya dapat diketahui bahwa perusahaan  yangiimelakukan  Initial  Public Offering  (IPO)  selama  tahun  observasi sebanyak
15 perusahaan. Kriteria selanjutnya yaitu perusahaan yang mengalami  delisting  dari  BEI  selama  tahun observasi sebanyak 6 perusahaan.
Selanjutnya,  diketahui  tidak  ada  perusahaan perusahaan  yang  menyajikan  annual  report selain  mata  uang  rupiah.  Perusahaan  yang menunjukan  nilai  ROA  negatif  sebanyak  10 perusahaan.  Kriteria  terakhir  yaitu  data annual  report  tidak  tersedia  lengkap  sesuai variabel  yang  dibutuhkan  sebanyak  10 perusahaan.  Berdasarkan  analisis  tersebut, total  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria yang  telah  ditetapkan  adalah  sebanyak  20 perusahaan  per  tahun.  Jumlah  observasi keseluruhan  selama  periode  2013  –  2017 diketahui  sebanyak  100  sampel.  Jumlah tersebut  akan  dijadikan  sebagai  acuan dalam  mengukur  setiap  variabel  untuk memperoleh hasil analisis melalui pengujian  terhadap hipotesis  yang diajukan.

## 4.2 Statistik Deskriptif
Hasil  analisis  statistik  deskriptif  terlihat pada Tabel  1 berikut:
Tabel 1 Statistik Deskriptif
Variabel Mean Max Min Std.D ev ROA 0.0638 33 0.2216 53 0.0030 7 0.047 20 WCM 0.2937 47 0.7185 82 0.0082 65 0.191 60 GROW TH 0.1463 29 2.0417 84 -
0.8712
40 0.388 96 LEV 0.3931 16 0.6915 36 0.0637 74 0.148 49 OBSER VATIO N 100 100 100 100
Sumber:  Olah data dengan Eviews 9, 2019.

## 4.3  Hasil Pengujian Asumsi Klasik
Berdasarkan  uji  multikolinearitas  yang mengacu  pada  Gujarati  (2006)  dan  uji
heterokedastisitas  yang  mengacu  pada Ghozali  (2016)  dapat  disimpulkan  data pada penelitian ini tidak mengalami permasalahan uji  asumsi klasik.

## 4.3.1 Uji Chow
Menurut  Basuki  &  Prawoto  (2016) terdapat  3  model  estimasi  data  panel  yaitu common  effect,  fixed  effect ,  dan random effect .  Dalam  menentukan  model  estimasi terbaik  antara common  effect dan fixed effect maka  dilakukan  uji chow. Adapun hasil  pengujian  ini  terlihat  pada  Tabel  2 berikut:
Tabel 2 Hasil Uji Chow
Sumber: Olah data dengan Eviews Berdasarkan  tabel  2  nilai Prob.  Cross- section  F lebih  besar dari alpha 5% (0,000
>  0,05)  yang  artinya  model  estimasi  terbaik adalah fixed effect .

## 4.3.2
Uji Hausman Uuji husman digunakan untuk menentukan  model  estimasi  terbaik  antara fixed  effect dan random .  Adapun  hasil pengujian  ini  terlihat  pada  tabel  3  sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Hausman
Test summary Chi-sq statistic Chi-sq. d.f. Prob Cross- sesction 1.828679               3       0.6087 Sumber: Olah data dengan Eviews 9, 2019 . Berdasarkan  tabel  3  nilai Cross-section lebih  besar  dari alpha 5%  (0.6087  >  0,05) yang  artinya  model  estimasi  terbaik  adalah random effect.
4.3.3    Uji Langrange Multiplier
Uji  LM ini dilakukan untuk  menentukan model  estimasi  terbaik  antara common effect dan random  effect .  Adapun  hasil pengujian  terlihat  pada tabel  4 berikut:
Tabel 4 Hasil Langrange Multiplier Test Hypothesis Test summary Cross- section Time Both Breusch- (0.0000) (0.0000) Effects Test Statistic d.f.   Prob. Cross-section F 5.072341  (19.77)  0.0000
Pagan (0.2210)
Sumber:  Olah data dengan Eviews 9, 2019.

## 4.4   Hasil Pengujian Hipotesis

## 4.4.1   Hasil Regresi Data Panel
Adapun  paparan  hasil  regresi  dengan data  panel  menggunakan  model  terbaik random  effect terlihat  pada  tabel  5 sebagai berikut:

## Tabel 5 Hasil Regresi Data Panel
Random Effect
Variabel Coefisie n t-Hitung Prob. C 0.076259 3.334777 0.0012 WCM (H1) - 0.044730 -1438573 0.1535 GROWTH (H2) 0.031421 3.331305 0.0012 LEV (H3) - 0.009880 - 0.206819 0.8366 R-squared 0.1391 Adj R- squared 0.1122 N 100 Hasil Uji Random effect Tingkat Signifikansi alpha 5%
Sumber: Olah data dengan Eviews 9, 2019 .
Sesuai dengan paparan hasil regresi pada tabel 5, maka model persamaan regresi data panel yaitu:
ROA it = 0.076259  - 0.044730WCM it + 0.031421GROWTH it – 0.009880LEV it 4.4.2   Hasil Koefisien Determinasi Koefisien  determinasi  (R²)  digunakan untuk  mengukur  sejauh  mana  suatu  model mampu  menjelaskan  variasi  dari  variabel independen  pada  penelitian  ini.  Tabel  5 menyajikan  nilai  dari  koefisien  determinasi yang  terdiri  dari  R²  sebesar  0.1391  dan adjusted  R²  sebesar  0.1122.  Menurut Ghozali  (2016)  nilai  koefisien  determinasi untuk  data  yang  menggunakan  lebih  dari  2 variabel  independen  dapat  dilihat  pada  nilai adjusted  R²  ,  Nilai  adjusted  R²  tersebut menunjukkan  bahwa  variabel  manajemen moda  kerja,  pertumbuhan  penjualan  dan kebijakan hutang mampu menjelaskan variabel profitabilitas sebesar 11% sedangkan  89%  dijelaskan  oleh  variabel lain.

## 4.4.3  Analisis Data
Berikut  adalah  tabel  ringkasan  hasil  uji dari penelitian  :

## Tabel 6 Ringkasan Hasil Uji
Hipote sis Sig. Koe f Hasil H1 T erdapat pengaruh manajemen modal kerja terhadap profitabilitas 0.15 35 - 0,04473 Tidak Te rdukung H2 T erdapat pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas 0.00 12 0,03142 Te rdukung H3 T erdapat pengaruh kebijakan hutang terhadap profitabilitas 0.83 66 - 0,00988 Tidak Te rdukung Sumber:  Olah data dengan Eviews 9, 2019.

## Pengaruh Manajemen Modal Kerja Terhadap Profitabilitas
Tabel  6  menunjukkan  bahwa  hipotesis  1 tidak terdukung, yang  berarti  bahwa manajemen  modal  kerja  tidak  memiliki pengaruh terhadap profitabilitas
perusahaan. Hasil ini diperkuat oleh Martien  (2016)  yang  menunjukkan  tidak adanya  pengaruh  manajemen  modal  kerja yang  diukur  melalui  perputaran  modal  kerja terhadap  profitabilitas.  Hasil  yang  sama diperkuat  oleh  Meidiyustiani  (2016)  yang juga  menyatakan  tidak  adanya  pengaruh modal kerja perusahaan terhadap profitabilitas. Hasil penelitian ini bertentangan  dengan  penelitian  Iskandar,  et al.  (2014),  Nengsy  (2015),  Bulan  (2016), Sapetu,  et  al.  (2017)  yang  menyatakan bahwa manajemen modal kerja berpengaruh  terhadap profitabilitas. Sebuah perusahaan sangat
membutuhkan modal kerja demi mendukung kegiatan atau aktivitas operasional  ketika  menghadapi  peningkatan penjualan.  Menurut  Meidiyustiani  (2016) tingkat fluktuasiidalam penjualan disebabkan  oleh  faktor  musiman  dan  siklus yang dapat mempengaruhi kebutuhan modal  kerja.  berdasarkan  teori  pecking
order perusahaan harus menentukan prioritas  para  manajer  dalam  menentukan pendanaannya  dan  urutan  yang  dijadikan prioritas adalah internal fund (dana internal), debt (hutang), dan equity (ekuitas).  Pada  penelitian  ini  manajemen modal  kerja  tidak  berpengaruh  terhadap profitabilitas di karenakan  pengelolaan modal  kerja  yang  kurang  efektif.  Akibat dari  kondisi  ini  ialah  penjualan  yang  ada pada  suatu  perusahaan  menjadi  berkurang atau mengalami penurunan. Ketika penjualan mengalami penurunan yang cukup signifikan, maka akan mengakibatkan profitabilitas yang diperoleh  perusahaan  tidak  maksimal  atau tidak  mengalami  peningkatan.

## Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Profitabilitas
Tabel  6  menunjukkan  bahwa  hipotesis  2 terdukung, yang berarti bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Hasil  ini diperkuat  oleh  Hasanah  &  Enggariyanto (2018),  Chotimah  &  Susilowibowo  (2014), dan  Shintya,  et  al.  (2017)  yang menyatakan terdapat  perngaruh  antara  pertumbuhan penjualan dan profitabilitas. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian  Sari,  et  al.  (2014),  Rifai,  et  al. (2015), Putra & Badjra (2015),
Meidiyustiani  (2016)  menyatakan  tidak terdapat pengaruh antara i pertumbuhan penjualan i dan  profitabilitas.
Indikasi  variabel  pertumbuhan  penjualan yang memiliki pengaruh terhadap profitabilitas dapat dilihat melalui kontribusi  pada  tingkat  penjualan  yang diperoleh  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun. Jika perusahaan meningkatkan pertumbuhan penjualan dengan menggunakan   aset dan sumber daya secara optimal,    berarti  perusahaan  tersebut mampu  membentengi  posisi  ekonomi  untuk kelangsungan hidupnya. Hal ini mengakibatkan profitabilitas
yang
dihasilkan  perusahaan  akan  semakin  tinggi. Semakin tinggi penjualan perusahaan, maka  semakin  baik  kinerja  yang  diperoleh
oleh  perusahaan  tersebut  (Shintya,  et  al,. 2017). Ketika kinerja perusahaan dikategorikan baik maka nilai dari profitabilitas perusahaan juga dapat dikatakan  baik,  hal  ini  menunjukkan  bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh
terhadap profitabilitas.
Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap i Profitabilitas
Tabel  6  menunjukkan  bahwa  hipotesis  3 tidak terdukung, yang  berarti  bahwa kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Hasil  ini diperkuat  oleh  Hansen  &  Juniarti  (2014) yang  memaparkan  tidak  adanya  pengaruh kebijakan  hutang  terhadap  profitabilitas. Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  Gunde,  Murni,  &  Rogi,  (2017), Putra  &  Badjra,  (2015),  Sapetu,  et  al.
(2017),  Shintya,  Situmorang,  &  Iryani, (2017),  Juniarti  &  Evelina  ,  (2014)  yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh antara kebijakan  hutang  dan profitabilitas.
Indikasi  tidak  adanya  pengaruh  variabel kebijakan hutang (leverage) terhadap profitabilitas dengan proxy ROA dikarenakan  tidak  adanya  perubahan  yang signifikan  terhadap  tingkat  profitabilitas perusahaan
meskipun tingkat hutangiperusahaan naik dan turun. Bedasarkan teori stakeholder pada penelitian  ini  pemegang  saham  sbagai stakeholernya, pemegang saham menginginkan profitabilitas tinggi dari perusahaan,  dan  secara  tidak  langsung perusahaan  akan  menerapkan  kebijakan salah satunya dengan pengelolaan kebijakan  hutang.  Hal  lain  dikarenakan ketika perusahaan berhutang maka perusahaan  akan  membayarkan  beban bunga,  beban  bunga  adalah  satu  komponen pengurang  laba  yang  artinya  perusahaan harus membayar beban bunga yang mengakibatkan tingkat profitabilitas rendah.  Berdasarkan  asumsi  tersebut  maka disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  tidak memiliki  pengaruh terhadap profitabilitas.

## 5. KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah diuraikan  sebelumnya,  maka  dapat  ditarik kesimpulan  yaitu  :  (1)  Manajemen  modal kerja  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap profitabilitas  perusahaan;  (2)  Pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh terhadap profitabilitas  perusahaan;  (3)  Kebijakan hutang  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap profitabilitas  perusahaan.

## 5.2 Keterbatasan
Adapun keterbatasan yang dapat berguna  bagi  pengembangan  penelitian sejenis,  seperti:  (1)  Sampel  penelitian terbatas  pada  perusahaan  sektor  properti dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI sehingga belum mewakili seluruh perusahaan yang terdaftar; (2)  Periode yang digunakan  terbatas  pada  time  horizon selama  5  tahun  yaitu  2013  –  2017;  (3)
Pengukuran
variabel
dependen
profitabilitas  menggunakan  satu  proksi  saja yaitu return on  asset (ROA);  (4) Pengukuran variabel independen manajemen  modal  kerja  menggunakan  satu proksi  saja yaitu  perputaran modal  kerja.

## 5.3 Saran
Berdasarkan  pada  keterbatasan  yang telah diuraikan, maka saran untuk penelitian  selanjutnya  adalah;  (1)  Penelitian selanjutnya diharapkan agar dapat menambah  jumlah  sampel  observasi,  tidak hanya  menggunakan  sektor  perusahaan properti dan real estate, namun menggunakan  seluruh  sektor  perusahaan  di BEI  agar  hasil  penelitian  dapat  mewakili seluruh  perusahaan;  (2)  Menambah  jumlah periode  yang  digunakan  sehingga  dapat menghasilkan  jumlah  sampel  yang  lebih banyak  dan  dapat  mewakili  tahun-tahun sebelumnya; (3) Menggunakan proksi selain return on asset (ROA) seperti return on  equity (ROE), return  on  Invesment (ROI)  dan net  profit  margin (NPM);  (4) Penelitiannya  selanjutnya  dapat  menambah proksi  lain  yang  wakili  variabel  manajemen
modal  kerja  seperti  perputaran  piutang perputaran kas, dan perputaran persediaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Arif,  S.,  Hidayat,  R.  R.,  &  Zahroh,  Z. (2015).  Pengaruh  Perputaran  Modal Kerja,  Leverage  Dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Profitabilitas (Studi  pada  Perusahaan  Makanan dan  Minuman  yang  Terdaftardi Bursa  Efek  Indonesia  pada  Tahun 2011-2013). Jurnal  Administrasi Bisnis (JAB), 27 (1), 1-9.
Bulan,  T.  P.  (2015). Pengaruh Modal Kerja terhadap  Tingkat  Profitabilitas  pada PT  Adira  Dinamika  Multi  Finance Tbk. Jurnal  Manajemen  Dan
Keuangan, 4 (1), 305-316.
Chotimah,  C.,  &  Susilowibowo,  J.  (2014,
April).  Pengaruh  Struktur  Modal, Modal  Kerja  Dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Profitabilitas.
Jurnal Ilmu Manajemen, 2 (2), 422-
433.
Evelina,  &  Juniarti.  (2014).  Pengaruh family  control,  Size,  Sales  Growth, Leverage  Terhadap  Profitabilitas Dan  Nilai  Perusahaan  keuangan. Business  Accounting  Review,  2 (1),
31-38.
Ghozalo, I. (2016).  Aplikasi  Analisis Multivarite  dengan  Program  IBM SPSS 23.
Gujarati,  D.  (2006). Ekonometrika  Dasar. Jakarta: Erlangga.
Gunde,  Y.  M.,  Murni,  S.,  &  Rogi,  M.  H.
(2017, September). Analisis Pengaruh Leverage Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan
Manufaktur  Sub  Industri  Food  And Beverages  Yang  Terdaftar  di  BEI (Periode 2012-2015). Jurnal EMBA,
5 (3), 4185-4194.
Hansen,  V.,  &  Juniarti.  (2014).  Pengaruh
Family ControlL, Size, Sales
Growth,  Dan  Leverage  Terhadap Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan Pada Sektor Perdagangan, Jasa, Dan
Investasi. Business Accounting
Review, 2 (1), 121-130.
Hasanah, A., & Enggariyanto,  D. (2018). Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Return On Asset PadaPerusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di BursaEfek  Indonesia. Journal   of  Applied   Managerial Accounting,  2.1,  15-25 Hasibuan,  V.,  Dzulkirom  AR,  M.,  &
Endang  NP,  N.  (2016).  Pengaruh Leverage dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi pada  Perusahaan  Property  dan Real
Estate yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  Periode  Tahun  2012- 2015). Jurnal  Administrasi  Bisnis,
39 (1), 139-147.
Irawati,  c.  (n.d.).  Analisis  Efisiensi  Modal
Kerja,  Likuiditas  Dan  Leverage
Serta Pengaruhnya Terhadap Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2013-2015). Iskandar,  T.,  DP,  E.  N.,  &  Darlis,  E. (2014).  Pengaruh  Perputaran  Modal Kerja, Struktur Modal Dan Likuiditas Terhadap Likuiditas Terhadap  di  Bursa  Efek  Indonesia. JOM FEKON, 1 (2), 1-15.
Martien,  E.  (2016,  Oktober).  Efektivitas Penggunaan Modal  Kerja  Dan
Likuiditas Terhadap Rentabilitas Pada  PT  multi  Indocitra,  Tbk.  Dan Entitas Anak. Jurnal FinAcc, 1 (6).
Meidiyustiani, R. (2016, Oktober). Pengaruh  Modal  Kerja,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan Dan Likuiditas Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode Tahun 2010-2014. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 5 (2), 41-59.
Nengsy,  H.  (2015,  Desember).  Pengaruh
Perputaran Modal Kerja Dan Perputaran Piutang Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan
Manufaktur yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan,  4 (2), 2089-6255.
Pagano,  P.,  &  Schivardi,  F.  (2000, Oktober).  Firm  Size  Distribution and Growth.
Putra,  A.  W.,  &  Badjra,  I.  B.  (2015). Pengaruh  Leverage,  Pertumbuhan Penjualan  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Profitabilitas. E-Jurnal Manajemen Unud, 4 (7), 2052-2067. Rahmawati,  S.,  Salim,  M.,  &  ABS,  M.
(2018). Pengaruh
Likuiditas, Pertumbuhan  Penjualan,  Perputaran Modal  Kerja,  Ukuran  Perusahaan Dan Leverage Terhadap Profitabilitas Perusahaan (Studi
pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  pada  BEI  pada  Tahun 2014  –  2016). e-  Jurnal  Riset Manajemen Prodi Manajemen , 93- 107.
Rifai,  M.,  Ariyanti,  R.,  &  Magdalena,  M.
(2015). Pengaruh Ukuran
Perusahaan,  Struktur  Modal  dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Profitabilitas  Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Di  BEI  Tahun  2010- 2012.
Santhi, I. P., & Dewi, S. K. (n.d.). Pengaruh
Manajemen  Modal  Kerja  Terhadap Tingkat Profitabilitas Pada
Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2010-2013.  3522- 3539.
Santoso,  C.  (2013,  Desember).  Perputaran
Modal Kerja Dan Perputaran Piutang Pengaruhnya Terhadap
Profitabilitas  Pada  PT.  Pegadaian (Persero). 1 (4), 1581-1590.
Sapetu,  Y.,  Saerang,  I.,  &  Soepeno,  D. (2017,  Juni).  Pengaruh  Manajemen Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan (Studi kasus pada perusahaan  food  and  beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2015).
Jurnal EMBA, 5 (2), 1440-1451.
Sari,  F.  N.,  Ritonga,  K.,  &  Azlina,  N. (2014, Oktober). Pengaruh Manajemen  Modal  Kerja  Terhadap Profitabilitas Perusahaan (Studi
kasus  pada  perusahaan  food  and beverages  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2010-2012). JOM FEKON, 1 (2), 1-15.
Sitorus,  Y.  S.,  &  Irustami.  (2013).  Analisis Pengaruh  Manajemen  Modal  Kerja Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Kasus
Pada  Perusahaan  Properti  dan  Real Estate yang Go Public di BEI Tahun 2006  – 2011). Sufiana,  N.,  &  Purnawati,  N.  (2013, April).
Pengaruh Perputaran Kas, Perputaran Piutang Perputaran
Persediaan  Terhadap  Profitabilitas.
E-Jurnal  Manajemen,  2 (4),  451- 467.
Supriadi,  Y.,  &  Fazriani,  F.  (2011,  April).
Pengaruh  Modal  Kerja  Terhadap Tingkat Likuiditas Dan Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada  PT Timah,  Tbk.  Dan  PT  Antam,  Tbk).
Jurnal Ilmiah Ranggagading, 11 (1), 1-11. Supriadi,  Y.,  &  Puspitasari,  R.  (2012,
April). Pengaruh Modal Kerja Terhadap Penjualan Dan Profitabilitas  Perusahaan  Pada  PT Indocement  Tunggal Prakarsa TBK.
Jurnal  Ilmiah  Kesatuan, 1 (14), 71- 79. Sutapa,  &  Setyawan,  H.  (2008,  Januari). Pengujian  Pecking  Order  Theory Pada  Emiten  Syariah Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Keuangan  dan
Perbankan, 12 (1), 22-28. Syaputra,  H.,  &  Ibrahim,  M.  (2018). Pengaruh  Modal  Kerja  Terhadap Profitabilitas Perusahaan Sektor
Advertising  Printing  Media  Yang Printing  Media  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia. JOM  FISIP,
2 (1), 1-15.
Utami,  M.  S.,  &  Dewi  S,  M.  R.  (2016).
Pengaruh  Manajemen  Modal  Kerja Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud, 5 (6), 3476-3503.