The Effect Of Underwriter Reputation, Company Size, and Company Value on 1 Day  Initial  Return  (Empirical  Study  of  Companies  Carrying  Out  Initial  Public Offerings  (IPO)  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  for  the  2020-2022 Period)
Pengaruh  Reputasi Underwriter ,Ukuran  Perusahaan,  Dan  Nilai  Perusahaan Terhadap Initial  Return 1  Hari  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2020-2022)
Faradis Akbar Azzuhrufi 1* , Eskasari Putri 2*
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 faradis.akbar@gmail.com 1 , ep122@gmail.ac.id 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of underwriter reputation, company size, and firm value  on  1-day  initial  return.  The  sample  in  this  study  was  114  sample  data.  This  research  analysis method uses multiple regression. The results of this study indicate that underwriter reputation has no significant effect on initial return, company size has no significant effect on initial return, and firm value has a significant effect on initial return.
Keywords : Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan, Initial return

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah mengetahui pengaruh reputasi underwrite r, ukuran perusahaan, dan nilai perusahaan terhadap initial return 1 hari. Sampel pada penelitian ini sebanyak 114 data sampel. Metode analisis  Penelitian  ini  menggunakan  regresi  berganda.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  reputasi underwriter tidak berpengaruh signifikan terhadap initial return, Ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhdap initial return, dan nilai perusahaan berpengaruh terhadap initial return Kata kunci : Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan, Initial return

## 1. Pendahuluan
Saat ini perkembangan bisnis sangat cepat, persaingan juga semakin ketat, Keadaan ini sangat  kompetitif.  Banyak  Perusahaan  ingin  berkembang  dan  ingin  tumbuh.  Akibatnya, perusahaan akan mengambil berbagai tindakan untuk tetap bertahan dan bahkan berkembang dalam lingkungan yang sangat kompetitif. Saat ini perekonomian juga berubah dengan cepat, dan hal ini mengharuskan adanya pergeseran tujuan bisnis dari fokus awal pada keuntungan. Perusahaan yang dulunya hanya berfokus pada perolehan laba, kini berupaya memaksimalkan nilai perusahaan (Wiguna & Yadnyana, 2015). Perusahaan akan membutuhkan pendanaan yang signifikan  karena  mereka  perlu  mengumpulkan  dana  untuk  mencapai  ekspansi  dan pengembangan  yang  diantisipas,i  Semakin  berkembangnya  bisnis,  semakin  besar  pula kebutuhan  dana  tambahan.  Kini  kondisi  pasar  modal  semakin  membaik  sebagai  akibat  dari meningkatnya persaingan dunia usaha. Terbukti dengan semakin banyaknya perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Dengan  kondisi  ini,  banyak  bisnis  yang  tumbuh  untuk berkembang dan memenuhi kebutuhan pendanaannya ( Ary Syofian, 2021).
Menerbitkan  saham  baru  perusahaan  dapat  meningkatkan  modal  dengan meningkatkan  jumlah  orang  yang  memiliki  saham.  Mekanisme  partisipasi,  yang  biasanya dilakukan  dengan  menjual  saham  perusahaan  kepada  publik  atau  kadang-kadang  disebut
sebagai  "go  public",  adalah  salah  satu  sumber  potensial  dari  pembiayaan  luar  untuk  bisnis (Morina  &  Rahim,  2020).  pada  proses  menjadi  publik,  saham  pertama  kali  dijual  di  pasar perdana,  sebelum  dipertukarkan  di  pasar  sekunder.  Saham-saham  tersebut  pada  awalnya ditawarkan  untuk  dijual  di  pasar  yang  biasa  disebut  sebagai  pasar  perdana.  Atau  biasa  kita sebut IPO ( Initial Public Offerin). kejadian yang sering terjadi dimana harga saham di bursa pada hari  pertama  lebih  besar  dari  harga  saham  di  pasar  perdana,  ini  biasa  disebut undepricing fenomena  yang  sering  terjadi  setelah  saham  diperdagangkan  di  pasar  sekunder.  lebih  besar dari harga saham yang ditawarkan pada saat penawaran umum perdana (IPO) di bursa pada hari  pertama  penutupan.  Keuntungan  awal  yang  diperoleh  investor  dikenal  sebagai  i nitial return . Alasan keuntungan ini adalah karena saham dijual dengan harga lebih murah di pasar sekunder  dibandingkan  harga  saat  penawaran  umum  perdana  (IPO)  di  pasar  utama.  Harga saham  perusahaan  yang  dijual  di  pasar  sekunder  lebih  tinggi  dari  harga  IPO  (Putra,  2020). Underpricing  adalah  hal  yang  ingin  dihindari  oleh  emiten  karena  mengindikasikan  bahwa mereka  tidak  memanfaatkan  kesempatan  untuk  meningkatkan  modal  selama  penawaran perdana (Beatty, 1989).
Saham yang ditawarkan untuk pertama kalinya, umumnya dikenal sebagai penawaran umum.  penjamin  emisi  terlibat  dalam  proses  penjaminan  emisi.  Proses  penjaminan  emisi  ini dikenal sebagai underwriter. Bersama emiten, penjamin emisi menentukan harga penawaran yang  sesuai  dan  menjamin  penjualan  saham  (Santoso  &  Wuryani,  2013).  Dalam  prosedur penawaran  perdana,  penjamin  emisi  sangat  penting.  penjamin  emisi  memiliki  peran  besar dalam  menentukan  layak  atau  tidaknya  calon  emiten  untuk  go  public,  meskipun  masih  ada prosedur-prosedur  pendukung  lainnya.  penjamin  emisi  memainkan  peran  utama  dalam keputusan  perusahaan  untuk  go  public  dan  menentukan  harga  saham.  Investor mempertimbangkan juga reputasi penjamin emisi sebelum melakukan investasi (Putra, 2020).
Menurut  Putra  (2015)  dalam  Nursiam  dan  Rahayu  (2019),  analis,  investor,  dan pemerintah  sering  kali  memberikan  perhatian  yang  lebih  besar  pada  bisnis  yang  lebih  besar. Ukuran  perusahaan  akan  mempengaruhi  jumlah  uang  yang  bersedia  dikontribusikan  oleh investor. Jumlah total uang yang akan dikontribusikan oleh investor. Dengan demikian, bisnis Saham akan diterbitkan dengan harga berdasarkan penawaran dan permintaan di pasar modal. Penawaran dan permintaan pasar modal. Ukuran sebuah perusahaan dapat menjadi indikator yang  baik  untuk  membeli  saham.  Bisnis  besar  biasanya  lebih  dikenal  oleh  masyarakat  luas, sehingga  lebih  mudah  untuk  mengakses  informasi  mengenai  prospek  bisnis  berskala  besar. Lebih mudah untuk mengetahui prospek masa depan bisnis berskala besar.
Nilai perusahaan, yang selalu dikaitkan dengan harga saham, adalah penilaian investor terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan.  Harga  saham  yang  tinggi  meningkatkan kepercayaan  pasar  terhadap  prospek  masa  depan  perusahaan  serta  kinerjanya  saat  ini,  yang pada  gilirannya  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Santoso  &  Wuryani,  2013)  Nilai  perusahaan adalah  nilai  dari  kinerja  bisnis  saat  ini  dan  potensinya  di  masa  mendatang.  Mengoptimalkan Nilai  perusahaan  sangat  penting  bagi  operasi  bisnis  karena  dengan  meningkatkan  nilai perusahaan, maka akan meningkatkan kesejahteraan pemiliknya ,Kesejahteraan pemilik bisnis akan dimaksimalkan oleh nilai perusahaan (Rangkuti et al,  2020).

## 2. Tinjauan Pustaka Teori Asimetri
Menurut  Daljono  (2000),  penjamin  emisi  memiliki  pengetahuan  yang  lebih  luas mengenai  pasar  modal  dibandingkan  emiten.  Oleh  karena  itu,  penjamin  emisi  kemudian menggunakan  data  tambahan  ini  untuk  membuat  konsensus  mengenai  harga  IPO  maksimal yaitu, jumlah yang dapat mengurangi risiko Karena kurangnya informasi emiten, harga , harga saham yang rendah akan dibayarkan kepada emiten untuk penawaran tersebut.

## Teori Sinyal
Sumarsono  (2003)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  masa  depan  yang cerah  akan  secara  sadar  berkomunikasi  dengan  pasar  untuk  mendorong  calon  investor mengikutinya.  Diharapkan  calon  investor  bisa  memilih  mana  perusahaan  yang  berkualitas tinggi  dan  yang  berkualitas  rendah  dengan  mengirimkan  sinyal  ke  pasar.  Bedakan  antara perusahaan yang berkualitas tinggi dan yang tidakTeori yang menjelaskan underpricing
Underpricing
Masalah  utama  yang  muncul  ketika  sebuah  perusahaan  menawarkan  sahamnya  ke pasar  modal  untuk  pertama  kalinya  adalah  penentuan  harga  di  pasar  perdana.  Di  satu  sisi, investor  lama  tidak  setuju  untuk  menjual  saham  baru  kepada  calon  investor  dengan  harga diskon. Di satu sisi, investor pemula ingin menjual saham baru dengan harga yang terjangkau bagi investor pemula, namun di sisi lain, investor juga berharap dapat merealisasikan capital gain ketika membeli saham di pasar perdana (Faulhaber, 1989).Minimnya informasi dari pihak inivestor  bebrbeda  dengan  pihak  underwriter  yang  mengetahui  banyak  informasi  hal  ini memunculkan ketidakseimbangan informasi (asymetri informasi).
IPO ( Intial public offering )
Tindakan emiten (perusahaan yang akan go public) menawarkan saham atau sekuritas lainnya dikenal sebagai penawaran umum perdana (IPO).Dilakukan oleh emiten (perusahaan go public) untuk menawarkan saham atau efek untuk dijual kepada masyarakat umum. Penawaran  umum  perdana,  juga  disebut  sebagai go  public ,  adalah  proses  di  mana  sebuah perusahaan  menjual  saham  pertamanya  kepada  masyarakat  umum  sesuai  dengan  prosedur yang  ditentukan  secara  undang-undang  (Arman,  2019).  Umumnya  seiring  berkembang  dan majunya perusahaan, perusahaan juga akan membutuhkan tamabahan dana dan modal untuk kegiatan operasi dan ekpansi perusahaan agar bisa terus berjalan inti tujuan dari IPO ini untuk mendapatkan dana atau modal tambahan.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan,  menurut  Seftianne  (2011),  merupakan  karakteristik  dari  sebuah perusahaan  dimana  ukuran  bisnis  dievaluasi  dari  perspektif  industri  tempat  bisnis  tersebut beroperasi. T ingkat  ketidakpastian  saham  dapat  diperkirakan  dari  ukuran  perusahaan.  Bisnis berskala  besar  biasanya  lebih  dikenal  oleh  masyarakat  umum,  sehingga  lebih  mudah  untuk mempelajari  prospeknya.  Perusahaan  berskala  besar  dengan  tingkat  risiko  investasi  yang rendah  dapat  digunakan  untuk  menggambarkan  skenario  ini.  Underpricing  jangka  panjang cenderung lebih jarang terjadi karena tingkat ketidakpastian perusahaan besar yang rendah, dan investor cenderung tidak mendapatkan keuntungan awal (Arman, 2019).

## Initial Return
Keuntungan  awal  yang  diperoleh  investor  dikenal  sebagai  initial  return.  Alasan keuntungan  ini  adalah  karena  saham  dijual  dengan  harga  lebih  murah  di  pasar  sekunder dibandingkan  harga  saat  penawaran  umum  perdana  (IPO)  di  pasar  utama.  Harga  saham perusahaan yang dijual di pasar sekunder lebih tinggi dari harga IPO (Emilia et al., 2008). Istilah " initial  return "  mengacu  pada  keuntungan  awal  investor.  Keuntungan  ini  adalah  hasil  dari saham  yang  dijual  di  pasar  sekunder  dengan  harga  lebih  murah  daripada  harga  saat penawaran umum perdana (IPO) di pasar primer. Harga saham perusahaan di pasar sekunder lebih tinggi dari harga penawaran umum perdana (IPO).

## Nilai perusahaan
Jika  sebuah  perusahaan  akan  dijual,  nilainya  ditentukan  oleh  harga  yang  bersedia dibayar  oleh  calon  investor.  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  merepresentasikan
kinerjanya,  yang  mempengaruhi  bagaimana  investor  memandang  bisnis  tersebut  (Mujiyati, 2022).  Nilai  perusahaan  yang  sering  diartikan  sebagai  harga  saham  dan  yang  akan menguntungkan investor jika harga saham perusahaan tinggi, dapat digunakan oleh investor sebagai dasar untuk menilai kinerja perusahaan di masa yang akan datang.

## Kerangka Konseptual
Gambar 1 Kerangka Konseptual
Pengembangan Hipotesis Pengaruh reputasi underwriter terhadap initial return
Pihak yang menandatangani kontrak dengan perusahaan penerbit yang   menerbitkan saham  penawaran  umum  perdana  (IPO)  dengan  catatan  khusus  yang  dibebankan  untuk membeli  saham  yang  tidak  terjual  atau  belum  terjual  adalah  underwriter.  Emiten  yang bekerja  sama  dengan  underwriter  yang  baik  atau  memiliki  reputasi  yang  baik  akan  dapat memberikan  informasi  yang  tidak  diungkapkan  dalam  prediksi  prospektus.  Pada  penelitian terdauhulu  (Tiara  Morina  dan  Rida  Rahim,  2020)  mendapatkan  hasil  bahwa  reputasi underwriter berpengaruh positif dan signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan  kegiatan  initial  public  offering  (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Temuan menunjukkan  bahwa  investor  akan  lebih  percaya  pada  suatu  perusahaan  yang  melakukan penawaran umum perdana (IPO) ketika underwriter memiliki reputasi yang baik.
H1 : Reputasi underwriter berpengaruh positif terhadap Initial return
Pengaruh Ukuran perusahaan terhadap initial return Ukuran  perusahaan  penerbit  dapat  digunakan  untuk  menganalisis  ketidakpastian saham.  Perusahaan  yang  lebih  besar  dianggap  lebih  mudah  mencari  investor  daripada perusahaan  yang  lebih  kecil. Perusahaan-perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  skala  kecil. Investor  harus  memutuskan  apakah  akan  menanggung  risiko  ketidakpastian  harga  saham berdasarkan informasi yang diberikan kepada mereka.

## H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh signifiksan terhadap Initial return

## Pengaruh nilai perushaan terhadap initial return
Nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  bagaimana  investor  potensial  dan  investor  saat  ini memandang  kinerja  perusahaan,  yang  tercermin  dari  perubahan  harga  saham.  pasar  akan menilai kinerja perusahaan, dan kinerja yang kuat akan meningkatkan harga saham dengan meningkatkan  permintaan  terhadap  saham  perusahaan.Harga  saham  akan  naik  seiring dengan  peningkatan  saham.  Sehingga  Capital  gain  sebagai  salah  satu  komponen  return saham akan terpengaruh oleh kenaikan harga saham. Pada Penelitian terdahulu Putu Rendy Suryagung  Ryadi  (2014)  mendapatkan  hasil  bahwa  return  saham  berpengaruh  sugnifikan terhadap  return  saham  Nilai  PBV  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa  harga  pasar  suatu saham  lebih  besar  daripada  nilai  buku  per  lembarnya.  nilai  buku  per  lembar  saham  (PBV) yang wajib dipublikasikan setiap tahun sebagai bagian dari data dasar perusahaan.data dasar tentang  perusahaan  yang  perlu  dipublikasikan  setiap  tahun,agar  para  investor  dapat menentukan  bisnis  mana  yang  merupakan  tempat  terbaik  bagi  mereka  untuk  menaruh
Initial return 1 hari (Y1)
Ukuran Perusahaan (X2) ((X2) Reputasi underwriter (X1) xx Nilai Perusahaan (X3)
uangnya.  menginvestasikan  atau  menggunakan  uang  mereka  untuk  membeli  saham  yang akan memberikan hasil yang diharapkan.
H3: nilai perusahaan berpengaruh signifikan terhadap initial Return

## 3. Metode Penelitian
Metode yang digunakan untuk menganalisis permasalahan dalam penelitian ini yaitu dengan menggunakan  metode  kuantitatif  .  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2020-2022
Reputasi underwriter Reputasi underwriter adalah penjamin emisi yang mempunyai nama baik berdasarkan  20 most  active  brokerage  in  total  frequency.  Penilaian  reputasi  ini  diukur  berdasarkan  ranking underwriter .  Pemeringkatan  underwriter  menjadi  dasar  pengukuran  penilaian  ini.  Peneliti mengurutkan underwriter yang masuk dalam sepuluh besar dengan diberi nilai 1 dan di luar 10 besar dengan diberi nilai 0 dengan menggunakan variabel dummy. underwriter yang ada di 10 besar telah dicatat dan dipublikasikan di 20 most active brokerage house

## Ukuran Perusahaan
Aset perusahaan diukur dengan menggunakan logaritma natural Hal ini disebabkan oleh  fakta bahwa data tidak diasumsikan normal ketika menggunakan nilai aset yang sebenarnya.

## FSIZE = Ln (Total Aset)
FSIZE merupakan nilai ukuran perusahaan, Ln merupakan logaritma natural, dan Total Aset adalah nilai kekayaan perusaan pada tahun penelitian

## Nilai perusahaan
Dalam  penelitian  ini,  PBV  berfungsi  sebagai  pengganti  nilai  perusahaan.  PBV membandingkan  kinerja  harga  pasar  saham  dengan  nilai  bukunya.  PBV  menunjukkan  sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan nilai untuk dirinya sendiri.
PBV =   harga saham perlembar Nilai buku per lembar saham
Intial return
Initial return adalah keuntungan dari pemgenag saham didapat dari  selisih dari harga saham  yang  dibeli  dipasar  perdana  lebih  kecil  dari  dipasar  sekunder  cara  perhitungan  initial return sebagai berikut;
IR  = H1-H0 H0 IR  = Initial return H1 = Harga saham hari ke 1 penutupan (closing price) di Pasar sekunder.
H0 = Harga saham pada penawaran perdana (offering price).

## 4. Hasil dan Pembahasan
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Variabel                              N             Min             Max              Mean                 Std. Deviation
Reputasi Underwriter    114            ,00              1,00               ,1140              ,31926 Ukuran Perusahaan        114       22,60            29,74          26,5351            1,38369 Nilai Perusahaan             114           ,69               4,44            2,1474              ,84871 Intial return                      114         -,10                 ,70               ,2608              ,18425
Sumber : Data Olahan, 2024
Berdasarkan tabel 1 diatas variabel dependen initial return memiliki rata rata 0,2608 dengan  standar  devisiasi  0,18425.  Nilai  minimun  -,010  dan  niali  maksimal  0,70.  Variabel independen  reputasi  underwriter  memiliki  rata  rata  sebesar  0,1140.  Variabel  independen ukuran perusahaan memiliki rata rata sebesar 26,5351. Variabel independen nilai perusahaan memiliki rata rata sebesar 2,1474

## Uji Normalitas
Tujuan  dari  uji  normalitas  adalah  untuk  memastikan  apakah  variabel  dependen  dan independen  terdistribusi  secara  normal  (Ghozali,  2006).  Dalam  penelitian  ini,  pengujian didasarkan  pada central  limit  theorem ,  menurut  (Rahmadani  et  al.,  2021)  yang  menyatakan bahwa  jika  jumlah  sampel  besar  (n>30),  maka  distribusi  sampel  akan  mendekati  normal. Hasilnya,  meskipun  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  beberapa  data  tidak  terdistribusi secara  normal,  namun  data  tersebut  tetap  dianggap  normal  karena  jumlah  sampel  dalam penelitian ini lebih dari 30 (n>30 dengan central limit theorem)

## Tabel 2. Uji Multikolineritas
Variabel                                                                                         Colieanarity Statistics Tolerance                            VIF Reputasi Underwriter                                                                   ,995                              1,005 Ukuran perusahaan                                                                      ,817                               1,224 Nilai Perusahaan                                                                           ,821                               1,219 Sumber : Data Olahan, 2024 Pengujian digunakan dengan memeriksa nilai VIF dan tolerance masing-masing variabel independen guna mengidentifikasi adanya gejala multikolinieritas  dalam model persamaan regresi berganda. Regresi non-multikolineritas jika tolerance > 0,1 dan VIF < 10

## Tabel 3. Uji Heteroskedastisitas
Variabel                                                                                                Sig.(tailed) Reputasi Underwriter                                                                                              ,262 Ukuran Perusahaan                                                                                                  ,667 Nilai perusahaan                                                                                                       ,657 Sumber : Data Olahan, 2024
Hasil dari pengujian didapatatkan seluruh variabel independen memiliki nilai > 0,05 maka dapat dipastikan tidak terjadi heteroskedastitas

## Tabel. 4 Uji Autokolerasi

## Runs Test
Sig.(tailed)                                                                                                                        ,090 Sumber : Data Olahan, 2024
Bersumber dari tabel 4 didapatkan nilai signifikansi 0,090 > 0,05 bisa disimpulkan data tidak memiliki masalah autokolerasi

## Tabel 5. Uji Analisis Regresi
Variabel                               Unstandardzed                 Std.Error                 Standardized Coefficients Beta                                             Coefficients Beta (Constant)                                              ,277                            ,376
Reputasi underwriter                           ,068                            ,052                                 ,117 Ukuran perusahaan                              ,004                            ,013                                 ,029 Nilai perusahaan                                  -,059                            ,022                                -,272
Bersumber dari tabel 5 hasil persamaan regresi atau analisis regresi linear berganda penelitian ini menjadi IR = 0,277 + 0,068 + 0,004 - 0,059 + ε Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
R                     R Square                  Adjusted R Square                             Std. Error of the Estimate ,312                        ,098                                        0,73                                                                ,17740 Sumber : Data Olahan, 2024
Berdasarkan hasil pengujian di atas, menunjukan hasil 0,073, atau 7,3%. Hal ini menunjukan Bahwa variabel bebas memiliki dampak 7,3% terhadap Initial Return, sementara variabel lain di luar persamaan regresi memiliki pengaruh 93,7%
Tabel 7. Uji Statistik F
F                                                                                                                    Sig.(tailed) 3,967                                                                                                                            ,010
Sumber : Data Olahan, 2024
Berdasarkan hasil diatas Uji F menunjukan bahwa nilai F 3,967 dan nilai signifikansi 0,010 < 0,05.  Dapat  disimpukan  bahwa  Reputasi Underwriter, Ukuran  perusahaan,  dan  nilai perusahaan yang efektif semuanya berdampak pada Initial return
Tabel 8. Uji T
Variabel                                                                                                    Hasil Uji t                                  sig. Reputasi Underwriter                                                                  1,294                              ,198 Ukuran perusahaan                                                                        ,291                              ,772 Nilai Perusahaan                                                                          -2,718                             ,008 Sumber : Data Olahan, 2024

## Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Initial return
Pada  pengujian  menunjukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  reputasi underwriter sebesar  0,198  lebih  besar  dari  0,05  menunjukan  bahwa  reputasi  underwriter  tidak  memiliki pengaruh  yang  berarti  terhadap  initial  return  dan  kerenanya  menolak  hipotesis.  Hasil  ini sejalan dengan penelitian (Santoso & Wuryani, 2013). Saat melakukan investasi, investor tidak mempertimbangkan reputasi underwriter . Karena Selama IPO, underwriter dianggap memiliki kekuatan  untuk  menaikkan  atau  menurunkan  harga  saham  emiten.  Dengan  adanya Underpricing  pada  saham-saham  terkait  IPO  dapat  berarti  bahwa  emiten  menawarkan sahamnya  pada  harga  serendah  mungkin  untuk  melindungi underwriter dari  kemungkinan saham tidak habis terjual.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap initial return
Pada  pengujian  menunjukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  ukuran  perusahaan sebesar  0,772  lebih  besar  dari  0,05  menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  initial  return  dan  kerenanya  menolak  hipotesis.  Penelitian  ini  sejalan dengan hasil penelitian pada (Morina & Rahim, 2020) Dibandingkan dengan perusahaan kecil, perusahaan  besar  memiliki  informasi  yang  lebih  lengkap  mengenai  kondisi  perusahaan mereka.  Hal  ini  membuat  mearik  investor  lebih  banyak  karena  informasi  perusahaan  yang diberikan dan juga hal ini dimanfaatkan penjamin emisi untuk menaikan tingkat underpricin
Pengaruh Nilai Perusahaan terhadap initial return Pada pengujian menunjukan bahwa nilai signifkansi sebesar 0,008 lebih kecil dari 0,05 menunjukan bahwa nilai perusahaan memiliki pengaruh terhadap initial return dan karenanya menerima  hipotesis.  Saat  akan  membeli  saham  perdana  kita  akan  mengetahui  harga  saham
tersebut  dari  harga  saham  yang  ditawarkan,  disini  nilai  perusahaan  menjadi  salah  satu  alat ukur untuk menentukan kewajaran harga saham tersebut

## 5. Penutup
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan  dalam    penelitian  ini  maka dapat disimpulkan.Pengujian hipotesis pertama Reputasi underwriter berpengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap initial  return. Hal  ini  menjadikan  Semua  perusahaan  merasa  relatif mudah  untuk  menggunakan underwrite r  yang  untuk  melakukan  IPO,  oleh  karena  itu  bagi investor dapat membedakan antara bisnis yang baik dan buruk dengan hanya berfokus pada penjamin  emisi  yang  melakukan  IPO.  Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  Ukuran  Perusahaan berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap initial  return .  Dikarenakan  Investor  lebih menekankan  pada  kinerja  operasional  perusahaan  daripada  pada  besarnya  aset.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  menjamin  kinerja  yang  baik.  Hasil  pengujian hipotesis  ketiga  Nilai  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap initial  return . Diakarenakan  nilai  perusahaan  digunakan  sebagai  salah  satu  alat  ukur  perusahaan  untuk mengetahui nilai wajar sebuah saham

## Daftar Pustaka
Allen,  Franklin  &  Gerald  R.  Faulhaber.  1989.  Signaling  by  Underpricing  in  the  IPO  Market.  Journal  of Financial Economics 23 Pp. 303-323.
Arman, A. (2019). Pengaruh Umur dan Ukuran Perusahaan , Reputasi Underwriter , dan Return on Equity Terhadap Tingkat Underpricing Saham di Bursa Efek Indonesia. Pekan Ilmiah Dosen FEB- UKSW , 107–120.
Chrisnanda, W. A., & Raharja, S. (2023). Pengaruh Reputasi Underwriter, Return on Equity, dan Umur Perusahaan Terhadap Underpricing (Studi Pada Perusahaan Yang Teregistrasi di BEI Tahun 208- 2021) . 9 (03), 4329–4339.
Emilia,  E.,  Sulaiman,  L.,  &  Sembel,  R.  (2008).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Initial  Return  1  Hari, Return 1 bulan, dan Pengaruh Terhadap Return 1 Tahun Setelah IPO. Journal of Applied Finance & Accounting , 1 (1), 116–140. https://doi.org/10.21512/jafa.v1i1.119
Ghozali,  I.  (2006).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS  (7th  ed.). Journal  of  Chemical Information and Modeling , 53 (9), 1689–1699. Ghozali, Imam. 2011. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS”. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi 8). Cetakan ke VIII. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Morina,  T.,  &  Rahim,  R.  (2020).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Initial  Return  Pada  Initial  Public
Offering (IPO). Menara Ilmu , 14 (02), 146–157.
https://jurnal.umsb.ac.id/index.php/menarailmu/article/view/1891
Putra,  K.  M.  S.  (2020).  Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Reputasi  Auditor  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Underpricing Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 9 (2), 1–14.
Rahmadani,  K.,  Darlis,  E.,  &  Kurnia,  P.  (2021).  Pengungkapan  Lingkungan  Perusahaan:  Ditinjau  Dari Manajemen  Laba  Dan  Mekanisme  Tata  Kelola  Perusahaan  Yang  Baik. CURRENT:  Jurnal  Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 2 (1), 94–107. https://doi.org/10.31258/jc.2.1.94-107 Santoso,  E.,  &  Wuryani,  E.  N.  I.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,
Reputasi Underwriter dan Reputasi Auditor Terhadap Initial Return. Jurnal Ilmu Manajemen , 1 (4),
1130–1141.
Syofian,  A.,  &  Sebrina,  N.  (2021).  Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Reputasi  Auditor,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Underpricing Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di BEI. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 3 (1), 137–152. https://doi.org/10.24036/jea.v3i1.331
Wiguna, I. G. N. H., & Yadnyana, K. (2015). Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Initial Return Pada Penawaran Saham Perdana. Ekonomi Dan Bisnis , 4 , 26.