## Risiko Politik Internasional dan Obligasi Negara
Ahmad  Aziz  Putra  Pratama 1 ,  M. Hafidz  Ash Siddiq 2
Magister  Sains  Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis  Universitas  Airlangga,  Surabaya, Indonesia 1
Program  Studi  Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Airlangga,  Surabaya, Indonesia 2
Abstract. A political event is considered a crisis if it undergoes a perceived change as a p ossible th reat that causes the beginning or end of an international political crisis. This research uses sampling meth od of international crisis behavior and yield of state bond with maturity of 3 years, 5  years, a nd  1 0 years since 2003 until 2015. Based on the analysis result, it can be concluded th at th e risk o f in ternatio na l politics has a significant positive effect on the yield of Indonesian state bonds with 3 yea rs, 5  years, 1 0 years and 15 years due to the more international political risks occurring at a given time so investors will expect more high yield. Likewise, inflation has fallen positively to international political risk, while sto ck market development has a negative effect on government bonds due to high ma rket sto ck d evelop ment letter indicating that the Indonesian capital market is good and many investors want to in vest so  th a t  it will reduce the yield of Indonesian state bonds..
Keywords. Government Bonds;  Inflation; International Political Risk; Stock Market Development.
Abstrak . Sebuah  peristiwa  politik  dianggap  sebagai  krisis  jika  mengalami  perubahan  yang  dirasakan sebagai  kemungkinan  ancaman  yang  menyebabkan  awal  atau  akhir  dari  sebuah  krisis  politik internasional.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  risiko  politik  internasional  terhadap surat  obligasi  negara  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  pengambilan  sampel  dari international crisis behaviour dan yield obligasi negara dengan jatuh tempo 3 tahun, 5 tahun, dan 10 tahun sejak  2003  sampai  dengan  2015.  Berdasarkan  hasil  analisis  dapat  disimpulkan  bahwa  risiko  politik internasional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  yield  obligasi  negara  Indonesia  dengan  jatuh tempo 3  tahun,  5  tahun,  10  tahun,  dan  15  tahun  dikarenakan  semakin  banyak  risiko  politik  internasional  yang terjadi  pada  suatu  waktu  maka  investor  akan  mengharapkan  yield  yang  lebih tinggi. Begitu juga dengan inflasi  yang  berpengatuh  positif terhadap risiko politik internasional sedangkan stock market development berpengaruh  negative  terhadap  surat  obligasi  negara  dikarenakan  surat  tingginya  stock  market development  menunjukan  bahwa  pasar  modal  Indonesia  tergolong bagus dan banyak investor yang ingin melakukan investasi sehingga akan menurunkan yield  obligasi  negara Indonesia.
Kata kunci . Inflasi; Obligasi  Negara; Stock Market Development ; Risiko Politik  Internasional.
Corresponding author. Email:  ahmad.aziz.putra-2018@feb.unair.ac.id 1 ,  m.hafidz.ash.siddiq2014@feb.unair.ac.id 2 How  to  cite  this  article. Pratama,  Ahmad  Aziz  Putra  &  Siddiq  M.  Hafidz  Ash.  (2020).  Risiko Politik Internasional dan Obligasi Negara . Jurnal Riset Ak untansi dan Keuangan , 8 (1), 195–204. History of article. Received:  Januari 2020,  Revision: Maret 2020,  Published: April 2020 Online  ISSN:  2541-061X.Print  ISSN:  2338-1507.  DOI:  10.17509/ jra k.v8i1.20835. Copyright©2020.  Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program  Studi Akuntansi. FPEB.  UPI

## PENDAHULUAN
Indonesia  sebagai  sebuah  negara  telah melalui  proses  panjang  yang  dalam  perjalanan sejarah  pembangunannya  ditandai  oleh  proses ekonomi  yang  naik  turun.  Banyak  faktor  yang memegang  peran  penting  telah  mempengatui proses  perekonomian  Indonesia,  salah  satunya
ialah  faktor  politik.  Kaitan  sektor  politik  dan ekonomi  dapat  dipresentasikan  pada  tingkat kestabilan  pasar.  Perubahan  dalam  suatu tindakan  maupun  kebijakan  politik  dapat menimbulkan  dampak  besar  pada  sektor keuangan  dan  perekonomian.  Institusi  negara memiliki  peran  penting  dan  tanggung  jawab
yang besar dalam mewujudkan tujuan bernegara, walaupun mengalami berbagai dinamika politik, khususnya di bidang ekonomi  yaitu  terciptanya  kemakmuran  dan kesejahteraan  bagi  seluruh  warganya.  Salah satu  instrumen  penting  untuk  mewujudkan kemakmuran dan kesejahteraan adalah ketersediaan  anggaran  pembangunan.
Penggunaan komponen defisit
anggaran  dalam  APBN  dibutuhkan  untuk membiayai kekurangan anggaran negara. Pemenuhan  anggaran  sebuah  negara  dengan menggunakan hutang harus sangat memperhatikan risiko yang akan terjadi kedepannya,  termasuk  risiko  politik  yang akan  timbul  baik  dalam  negeri  maupun  luar negeri.  Pemenuhan  anggaran  dalam  APBN akan  dapat  dimaksimalkan  apabila  risiko politik  dapat  diminimalkan.  Risiko  politik berhubungan dengan risiko  yang  muncul akibat  adanya  aksi  politik  dari  pemerintah  dan tekanan  politik  lainnya  baik  dari  dalam  negeri maupun  luar  negeri  (Huang  et  al.,  2015). Risiko politik akan berimplikasi pada ketidakpastian  terhadap  perubahan  peraturan yang  diterapkan  oleh  pemerintah  dan  dapat mempengaruhi  perekonomian.  Ketidakpastian tersebut  berdampak  pada  biaya  peminjaman yang  terus  berubah.  Banyak  penelitian  yang menunjukan  bahwa  risiko  politik  berpengaruh langsung  terhadap  yield  dari  Obligasi  Negara (Bakaert  et  al.,  2012).  Mempertimbangkan risiko  politik  tersebut,  maka  pengelolaan utang harus mendapat perhatian agar kemudian hari tidak menjadi beban pemerintah.    Hingga  akhir  tahun  2017  rasio utang  terhadap  PDB  Indonesia  masih  bisa tergolong  aman,  akan  tetapi  dikarenakan dinamika  politik  yang  berada  didalam  sebuah negara  sangat  dinamis  dan  dipengaruhi  faktor internal  maupun  global,  maka  diperlukan kehati-hatian  karena  akan  selalu  berdampak pada segi  perekonomian.
Seperti yang ditunjukkan pada (Gennaioli et al., 2014), negara-negara dengan institusi yang ramah investor mengalami penurunan substansial dalam sektor  kredit  pribadi  khususnya  terhadap kasus gagal bayar. Peneliti-peneliti  yang melakukan kajian terhadap masalah ini
memperluas  lini  penelitian,  diantaranya  telah dilakukan  oleh  (Huang  et  al.,  2015)  dengan menggunakan pembiayaan pada Obligasi Negara sebagai hubungan  empiris  untuk mengevaluasi  implikasi  harga  sebuah  aset  dari sebuah  risiko  politik  tersebut.  Tidak  seperti ketidakpastian  risiko  politik  pada  sebuah negara  tertentu,  risiko  politik  yang  timbul  dari perselisihan  antar  beberapa  negara  jarang  dan sangat sulit untuk dihitung, Sehingga dibutuhkan satu alat ukur yang dapat menjelaskan  risiko  politik  internasional  secara menyeluruh.  Oleh  karena  itu  penelitian  ini menggunakan  data  dari  The  International Crisis  Behavior  (ICB),  yang  tercatat  mulai dari  tahun  1918  setelah  perang  dunia  pertama selesai.  Data  dari  (ICB)  bukan  hanya  tentang berapa international political crisis yang terjadi,  akan  tetapi  memuat  juga  secara  detail peristiwa  yang  terjadi  pada  krisis  tersebut (seperti  awal  dan  berakhirnya  sebuah  Krisis tersebut).  Dengan  dikategorikan  berdasarkan karakteristiknya. Ciri khas lainnya dari database  ini  ialah  bahwa  “krisis”  didefinisikan dengan  cara  yang  selaras  dengan  berita  yang diminati  investor.  Secara  spesifik,  sebuah peristiwa  politik  dianggap  sebagai  krisis  jika mengalami  perubahan  yang  dirasakan  sebagai kemungkinan  ancaman  yang  menyebabkan awal  atau  akhir  dari  sebuah  krisis  politik internasional.
Khusus untuk penelitian dampak risiko  politik  terhadap  yield  dilakukan  dengan pengukuran risiko politik internasional terhadap  Obligasi  Negara  pada  tahun  2003  – 2015.  Dalam  kasus  ini  risiko  politik  memiliki dampak  buruk  akan  harga  surat  obligasi negara,  alasannya  ialah  bahwa  risiko  politik internasional meningkatkan ketidakpastian dan  ketidakstabilan  yang  di  hadapi  oleh investor Obligasi Negara.  Hasilnya  ialah permintaan investor  akan  surat  berharga tersebut  agar  mendapatkan  return  yang  lebih besar.  Penelitian  terdahulu  juga  menemukan bahwa  bukti  secara  global  bahwa  faktor- faktor  seperti  politik  memiliki  hubungan  yang signifikan terhadap yield dari Obligasi Negara.  Martell,  2008;  Remolana  et  al.,  2007; Longstaff  et al., 2011).
Pengukuran risiko politik tersebut dihitung berapa jumlah krisis politik internasional  yang  di  berikan  pada  satu  bulan lalu  yield  yang  akan  di  ukur  menggunakan yield  obligasi  negera  (ON).  Disisi  lain, peneliti  melakukan  pengukuran  biaya  utang sebuah  negara  menggunakan  yield  akhir  bulan pada  surat  utang  negara  Indonesia  dengan masa  jatuh  tempo  3  tahun,  5  tahun,  10  tahun, dan 15 tahun.

## KAJIAN LITERATUR Risiko Politik  Internasional
Menurut  (Keown,  2000),  risiko  adalah prospek  suatu  hasil  yang  tidak  disukai (operasional sebagai deviasi standar).
Sementara  itu  menurut  (Ross,2006)  risiko bagian dari return yang tidak dapat diantisipasi  adalah  risiko  yang  sebenarnya. (Ross,  2006)  juga  menyebutkan  terdapat risiko  terbagi  yang  disebut  risiko  sitematis, dimana  risiko  sistematis  adalah  bagian  dari risiko  total  yang  tidak  dapat  dikurangi  dengan diversifikasi.  Risiko  ini  timbul  karena  faktor- faktor  eksternal  perusahaan  atau  industri  dan berpengaruh  kepada  semua  perusahaan  atau industri  misalnya  kondisi  politik,  ekonomi, keuangan  pada umumnya,  dan sebagainya Menurut  (Howell,  1998)  bahwa  risiko politik  mengacu  kepada  kemungkinan  bahwa keputusan  politik  atau  peristiwa  dalam  suatu negara  dapat  mempengaruhi  iklim  bisnis, sehingga  investor  akan  di  rugikan  olehnya atau menghasilkan tidak sebanyak yang diharapkannya. Didalam penelitian ini, penulis menghitung risiko politik dengan menggunakan  krisis  politik  internasional  yang terjadi  diluar  negeri  sebagai  proxy  utama dalam menghitung risiko politik. Dalam penelitian ini digunakan database komperhensif,  yang  dikenal  sebagai  database International  Crisis  Behavior  (ICB),  data International  Crisis  Behavior  telah  dihitung sejak  tahun  1918.    Database  tidak  hanya mencakup  jumlah  krisis  politik  internasional namun juga mendokumentasikan kejadian penting  dalam  krisis  semacam  itu  dengan sangat  rinci  dan  mengklasifikasikan  krisis berdasarkan  berbagai  karakteristik,  termasuk keterlibatan  tenaga  kerja,  durasi  dan  berbagai
macam  tingkatan.  Tidak  seperti  peristiwa politik  nasional,  krisis  politik  internasional akan  lebih  berpengaruh  persepsi  investor obligasi. Database ICB mendefinisikan sebuah  krisis  sebagai  perubahan  situasional yang  ditandai  oleh  tiga  kondisi:
1. Ancaman  terhadap  basic  values,
2. Kemungkinan  keterlibatan  yang  tinggi dalam  permusuhan  militer  dan
3. Kesadaran  akan  waktu  yang  terbatas untuk  menanggapi  ancaman  nilai
Krisis  tidak  harus  dimulai  dengan serangan  atau  aksi  militer;  Sebaliknya,  ini didefinisikan sebagai perubahan yang dirasakan  dalam  probabilitas  ancaman  yang menghasilkan  awal  atau  akhir  krisis  politik internasional. Tanggal pemicu krisis diidentifikasi berdasarkan kejadian suatu tindakan atau persepsi para pengambil keputusan  yang  berasal  dari  catatan,  memoar, atau pidato. ICB database mencatat karakteristik penting dari krisis politik internasional secara mendalam. Secara khusus,  database  memungkinkan  kita  untuk melacak  informasi  seperti  tanggal  awal  dan akhir  dari  setiap  krisis  dan  tingkat  keparahan krisis. Pengukuran utama risiko politik internasional  adalah  jumlah  total  krisis  politik internasional pada bulan tertentu, yang ditandai  dengan  crisis.

## Obligasi  Negara
Obligasi merupakan suatu surat berharga  yang  dikeluarkan  oleh  penerbit (issuer)  kepada  investor  (bondholder),  dimana penerbit  akan  memberikan  suatu  imbalan hasil  (return)  berupa  kupon  yang  dibayarkan secara  berkala  dan  nilai  pokok  (principal) ketika obligasi tersebut mengalami  jatuh tempo  (Ratih,  2014).    Jumlah  tetap  yang dibayarkan  pada  waktu  jatuh  tempo  (maturity) merupakan pokok pinjaman (principal) obligasi  yang  juga  disebut  nilai  nominal  atau nilai par, sedangkan  pembayaran  kupon secara  periodik  di  sebut  kupon  (Tendelilin, 2012).    Ketika  perusahaan  atau  pemerintah membutuhkan  uang  maka  akan  menerbitkan pinjaman berjangka panjang, biasanya melakukannya dengan menerbitkan atau menjual  surat  utang  yang  secara  umum
disebut  obligasi  (Ross,  2006).  Salah  satu obligasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan ialah  corporate  bond,  sementara  obligasi  yang diterbitkan oleh pemerintah disebut government  bond.
Surat  Berharga  Negara  (SBN)  terdiri  atas Surat  Utang  Negara  (SUN)  dan  Surat Berharga  Syariah  Negara  (SBSN).    Secara umum,  SUN  dapat  dibedakan  atas  Surat Perbendaharaan Negara (SPN) yang berjangka  waktu  sampai  dengan  12  bulan  dan Obligasi  Negara  (ON)  yang  berjangka  waktu lebih  dari  12 bulan.
Secara  umum  jenis  SUN  dapat  dibedakan sebagai  berikut:
1. Surat  Perbendaharaan  Negara  (SPN), yaitu  SUN  berjangka  waktu  sampai  dengan 12  bulan  dengan  pembayaran  Bunga  secara diskonto.  Dibeberapa  negara  SPN  lebih dikenal  sebagai  T-bills  atau  Treasury  Bills.  2. Obligasi  negara  (ON),  yaitu  SUN  berjangka waktu  lebih  12  bulan  baik  dengan  kupon  atau tampa  kupon.  Obligasi  negara  dengan  kupon memiliki  jadwal  pembayaran  yang  periodik (tiga  bulan  sekali  atau  enam  bulan  sekali). Sementara  ON  tampa  kupon  tidak  memiliki jadwal  pembayaran  kupon,  dijual  dengan harga  diskon  dan  pokoknya  akan  dilunasi pada saat jatuh  tempo.
Miskhin (2008) mengemukakan
bahwa  fungsi  utama  pasar  keuangan  adalah mengalirkan dana dari penabung yang mempunyai  dana  berlebih  kepada  pembelanja yang dananya terbatas. Ketergantungan pembiayaan  luar  negeri  yang  sangat  sensitif terhadap  naik  turunnya  nilai  tukar  mata  uang dapat dikurangi  dengan  penerbitan  SBN ini.

## Variabel  kontrol
Didalam  penelitian  ini  terdapat  dua variabel  kontol  yaitu  inflasi  dan  stock  market development. Tingkat inflasi didefinisikan sebagai  perubahan  bulanan  dalam  indeks harga  konsumen  dan  dinyatakan  sebagai presentasi.  Secara  umum  inflasidi  definisikan sebagai  kenaikan  harga  barang  secara  umum (Samuelson,  2004).  Menurut  Baldacci  et  al., (2011)  utang  pemerintah  harus  menawarkan hasil nominal yang setidaknya dapat
mengimbangi efek dari inflasi. Semakin tinggi  inflasi  maka  akan  semakin  besar  juga pemerintah  menawarkan  imbal  hasil.
Selain  dari  inflasi  terdapat  juga  stock market  development  dimana  diukur  dengan kapitalisasi  pasar  saham  dari  perusahaan  yang terdaftar  dalam  bursa  efek  Indonesia.  Pada penelitian ini stock market development dilambangkan dengan StkCap. Dimana
kapitalisasi pasar saham dilakukan trasnformasi  dengan  menggunakan  logaritma sehingga  menghasilan  distribusi  yang  lebih normal.  Menurut  Gennaioli  et  al.,  (2014) negara-negara  dengan  pasar  modal  yang berkembang  dengan  baik  maka  akan  lebih tidak  mudah  terjadinya  kemungkinan  untuk gagal  bayar  dan  menghormati  kewajiban mereka akan hutang. Dengan demikian diprediksikan  dalam  penelitian  ini  aka  nada pengaruh negative antara yield obligasi negara  dengan  perkembangan  pasar  modal  di Indonesia.
Hipotesis Risiko
politik internasional brerhungan  dengan  keputusan  politik  atau peristiwa  yang  terdapat  disebuah  negara  dan dapat  mempengaruhi  iklim  bisnis,  sehingga investor akan dirugikan olehnya atau mendapatkan tidak sebanyak yang dia harapkan (Howell, 1998). Akan tetapi didalam  penelitian  ini  dilihat  dari  pandangan pemerintah  risiko  politik  akan  meningkatkan ketidakpastian  sehingga  banyak  investor  yang tidak  menaruh  investasinya  pada  pemerintah. Ketika  investor  menurun  maka  yield  akan cenderung naik untuk menaikan minat investor.  Pemerintah  juga  menaikan  yield Obligasi Negara yang ditujukan untuk
meningkatkan minat investor sehingga kebutuhan  akan  kekurangan  APBN  dapat ditutupi  oleh  pinjaman  tersebut.  Berdasarkan penjelasan  di  atas  maka  dapat  di  simpulkan hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini adalah:
H1: Risiko
politik internasional berpengaruh  negatif  terhadap  obligasi  negara.
Perkembangan pasar keuangan memiliki keterkaitan erat dengan perkembamgan perekonomian di sebuah negara.  Sistem  keuangan  yang  berkembang baik  menyediakan  informasi  yang  mudah diakses dengan baik sehingga dapat mengurangi  biaya  trasnsaksi.  Biaya  transaksi yang  kecil  tersebut  dapat  mengindikasikan akan  negara  yang  sudah  memiliki  pasar keuangan  yang  maju.    Negara  yang  memiliki pasar keuangan yang lebih maju  lebih menghargai  hutang  dari  penerbitan  obligasi dan  memiliki  risiko  untuk  bangkrut  yang lebih  kecil  (Gennaioli  et  al.,  2014).  Oleh karena  hal  tersebut  stock  market  development berpengaruh  negatif  terhadap  obligasi  negara. Yield  pada  obligasi  negara  akan  meningkat seiring  menaiknya  ekspektasi  akan  tingkat inflasi dikarenakan adanya kekhawatiran tentang monetisasi hutang. Ekspektasi tersebut  dapat  meningkatkan  inflasi  premia yang terkandung dalam tingkat bunga nominal. Inflasi juga mungkin juga menimbulkan ketidakpastian makroekonomi yang  menyebabkan  premis  berisiko  di  negara tersebut dan memperparah masalah solvabilitas  fiskal  (Baldacci  et  al.,  2010). Inflasi  juga  mengharuskan  pemerintah  untuk menawarkan  hasil  nominal  yang  setidaknya mengimbangi efek dari inflasi. Dari penjelasan  tersebut  maka  adanya  hubungan positif  antara  inflasi  dan obligasi  negara.

## METODOLOGI  PENELITIAN
Dalam  mengestimasi  pengaruh  risiko politik  internasional  terhadap  surat  obligasi negara  maka  penelitian  ini  menggunakan  alas statistik  berupa  ordinary  least  square  (OLS) yang  ditinjukan  dengan  persemaan  sebagai berikut:
𝑦𝑖𝑒𝑙𝑑 𝑖,𝑡 = 𝛼 0 + 𝛼 1 𝐶𝑟𝑖𝑠𝑖𝑠 𝑡 + 𝛼 2 𝐼𝑛𝑓 𝑖,𝑡 + 𝛼 3 𝑆𝑡𝑘𝐶𝑎𝑝 𝑖,𝑡 + +𝜀 𝑖,𝑡
Dimana  yield i,t merupakan  variabel  dependen dari  surat  obligasi  negara.  Serta  terdapat variabel independent yaitu Crisist yang menunjukan  jumlah  krisis  politik  yang  terjadi pada  suatu  waktu.  Selain  itu  terdapat  juga variabel  kontol  yaitu  StkCap i,t dan  Inf i,t yang
menunjukan  kinerja  pasar  saham  dan  inlasi yang  terjadi  pada suatu  waktu.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN
Dari  data  deskriptif  tersebut  dapat  kita simpulkan  bahwa  samakin  lama  jatuh  tempo yield  obligasi  negara  maka  akan  semakin tinggi  pula  yield  yang  diberikan,  dikarenakan semakin  lama  waktu  jatuh  temponya  maka akan  semakin  tinggi  ketidakpastian  pada  masa yang akan datang. Pada penelitian ini menggunakan  jumlah  sampel  yang  berbeda- beda  pada  setiap  masa  jatuh  temponya. Didalam  penelitian  ini  terdapat  perhitungan jumlah risiko politik dengan menghitung berapa  jumlah  risiko  politik  yang  terjadi  pada setiap  bulannya.    Dengan  total  terdapat  35 kejadian krisis politik diseluruh dunia menghasilkan  rata-rata  yang  berbeda  antara yield  dengan  jatuh  tempo  yang  berbeda-beda dikarenakan  jumlah  observasi  yang  berbeda antara  yield  satu  dengan  yang  lainnya.  Secara lengkap    dari  gambar    yang  disajikan. Penyusunan  gambar  dijelaskan  seperti  contoh berikut  :
Tabel  1. Deskripsi  Statistik  Variabel Penelitian  dengan  yield  3 tahun
Descriptive Statistics N Min Max Mean STD Yield 3 tahun 120  4.528  13.215  8.4198  2.0091 Krisis 120 0 3 1.51 0.970 Inflasi 120  0.024 1 0.1792  0.0677  0.0297 Stock Market Develop ment 120  8.432 9.716 9.255 0.364
Valid  N (listwise) 120
Pada  tabel  diatas  menunkukan  bahwa yield  3  tahun  dengan  jumlah  data  sebanyak 120  memiliki  tingkat  minimum  4,528  dan maksimum  sebesar  13,215  yang  menunjukan angka  yield  terbesar  dan  rata-rata  sebesar 8,419.  Sedangkan  variabel  krisis  memiliki tingkat  minimum  0  dan  maksimum  3  dimana pada  suatu  bulan  tertentu  terdapat  waktu
dimana  tidak  terdapat  krisis  politik  yang terjadi,  lalu  terdapat  paling  banyak  tiga kejadian  yang  terdapat  didalam  satu  bulan dengan  rata-rata  terdapat  1,51  kejadian  setiap bulannya.  Variabel  selanjutnya  ialah  inflasi dimana  minimum  dan  maksimumnya  adalah 0,0241  dan  0,1792  dimana  inflasi  terendah
terdapat  pada  titik  2,41%  dan  tertinggi  pada 17,92% dengan rata-rata  inflasi  sebesar 6,77%.  Variabel  terakhir  dalam  yield  3  tahun ini  ialah  stock  market  development  dimana nilai minimum dan maksimumnya ilalah 8,432  dan  9,716  dan  rata-rata  sebesar  9,255.
Tabel  2. Deskripsi  Statistik  Variabel  Penelitian  dengan  yield  5 tahun.

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean STD Yield  3 tahun 120 4.729 13.22 8.887 2.153 Krisis 120 0 3 1.51 0.970 Inflasi 120 0.0241 0.1792 0.0677 0.0297 Stock Market Development 120 8.432 9.716 9.255 0.364 Valid  N (listwise) 120
Pada  tabel  diatas  menunkukan  bahwa yield 5  tahun  dengan  jumlah  data  sebanyak 120  memiliki  tingkat  minimum  4,729  dan maksimum  sebesar  13,229yang  menunjukan angka  yield  terbesar  dan  rata-rata  sebesar 8,887.  Sedangkan  variabel  krisis  memiliki tingkat  minimum  0  dan  maksimum  3  dimana pada  suatu  bulan  tertentu  tidak  terdapat  krisis politik  yang  terjadi,  lalu  terdapat  paling banyak  tiga  kejadian  yang  terdapat  didalam satu  bulan  dengan  rata-rata  terdapat  1,51
kejadian setiap bulannya. Variabel selanjutnya  ialah  inflasi  dimana  minimum  dan maksimumnya  adalah  0,0241  dan  0,1792 dimana  inflasi  terendah  terdapat  pada  titik 2,41%  dan  tertinggi  pada  17,92%  dengan rata-rata  inflasi  sebesar  6,77%.  Variabel terakhir  dalam yield 5  tahun  ini  ialah stock market  development dimana  nilai  minimum dan  maksimumnya  ilalah  8,432  dan  9,716  dan rata-rata sebesar 9,255.
Tabel  3. Deskripsi  Statistik  Variabel  Penelitian  dengan  yield  10 tahun.

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean STD Yield  10 tahun 107 5.1670 14.445 9.2989 2.2576 Krisis 107 0 3 1.45 0.974 Inflasi 107 0.0241 0.1792 0.0720 0.0356 Stock Market Development 107 8.754 9.7161 9.3135 0.2893 Valid  N (listwise) 107
Pada  tabel  diatas  menunkukan  bahwa yield 10  tahun  dengan  jumlah  data  sebanyak 107  memiliki  tingkat  minimum  5,167  dan maksimum  sebesar  14,445  yang  menunjukan angka  yield  terbesar  dan  rata-rata  sebesar 9,298.  Sedangkan  variabel  krisis  memiliki tingkat  minimum  0  dan  maksimum  3  dimana pada  suatu  bulan  tertentu  terdapat  waktu dimana  tidak  terdapat  krisis  politik  yang terjadi,  lalu  terdapat  paling  banyak  tiga kejadian  yang  terdapat  didalam  satu  bulan
dengan  rata-rata  terdapat  1,45  kejadian  setiap bulannya.  Variabel  selanjutnya  ialah  inflasi dimana  minimum  dan  maksimumnya  adalah 0,0241  dan  0,1792  dimana  inflasi  terendah terdapat  pada  titik  2,41%  dan  tertinggi  pada 17,92%  dengan  rata-rata  inflasi  sebesar  7,2%. Variabel  terakhir  dalam  yield  3  tahun  ini  ialah stock market development dimana nilai minimum  dan  maksimumnya  ilalah  8.759  dan 9,716 dan rata-rata sebesar 9,3135.
Tabel  4. Deskripsi  Statistik  Variabel  Penelitian  dengan  yield  15 tahun
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean STD Yield  15 tahun 80 5.906 13.652 9.4352 2.1572 Krisis 80 0 3 1.47 0.811 Inflasi 80 0.0241 0.1792 0.0677 0.0320 Stock Market Development 80 8.8961 9.7085 9.3875 0.2354 Valid  N (listwise) 80 Pada  tabel  diatas  menunjukan  bahwa yield  3  tahun  dengan  jumlah  data  sebanyak  80 memiliki tingkat minimum 5.906 dan maksimum  sebesar  13,652  yang  menunjukan angka  yield  terbesar  dan  rata-rata  sebesar 9,4202.  Sedangkan  variabel  krisis  memiliki tingkat  minimum  0  dan  maksimum  3  dimana pada  suatu  bulan  tertentu  terdapat  waktu dimana  tidak  terdapat  krisis  politik  yang terjadi,  lalu  terdapat  paling  banyak  tiga kejadian  yang  terdapat  didalam  satu  bulan dengan  rata-rata  terdapat  1,51  kejadian  setiap bulannya.  Variabel  selanjutnya  ialah  inflasi dimana  minimum  dan  maksimumnya  adalah 0,0241  dan  0,1792  dimana  inflasi  terendah terdapat  pada  titik  2,41%  dan  tertinggi  pada 17,92% dengan rata-rata  inflasi  sebesar 6,79%.  Variabel  terakhir  dalam  yield  3  tahun
ini  ialah  stock  market  development  dimana nilai minimum dan maksimumnya ilalah 8,8961  dan  9,7085  dan  rata-rata  sebesar 9,3895.
Hasil  dari  analisis  pengaruh  risiko politik  internasional  terhadap  surat  obligasi negara  Indonesia  dengan  jatuh  tempo  3  tahun, 5  tahun,  10  tahun,  dan  15  tahun  terdapat  pada tabel  5,  6,  7,  dan  8.  Hasil  analisis  regresi menunjukan bahwa risiko politik internasional berpengaruh positif signifikan terhadap  yield  surat  obligasi  negara.  Selain  itu juga  terdapat  variabel  kontrol  yaitu  inflasi  dan market  capitalization dimana  pada  inflasi berpengaruh  negatif  terhadap  surat  obligasi negara  dan  market  capitalization  berpengaruh positif baik di semua jenis obligasi.
Tabel  5. Hasil  Analisis  Pengaruh  risiko  politik  internasional  terhadap  surat  berharga  negara  yield
3 tahun. Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (contant) 34.401 3.047 11.289 0.000 Krisis 0.245 0.118 0.118 2.079 0.040 Inflasi 29.972 3.465 0.444 8.649 0.000 Stock Market capitalization -3.066 0.315 -0.557 -9.723 0.000
a. Dependent  Variabel:  Yield  3 tahun
Pada  tabel  diatas  dapat  kita  simpulkan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel  dependen  dengan  tingkat  signifikan dibawah  0.05  atau  5%.    Akan  tetapi  terdapat perbedaan  antara  variabel  krisis,  inflasi,  dan
stock  market capitalization dimana pada krisis dan inflasi berpengaruh signifikan positif sedangkan  pada stock  market  capitalization memiliki pengaruh negatif.
Tabel  6. Hasil  Analisis  Pengaruh  risiko  politik  internasional  terhadap  surat  berharga  negara  yield
5 tahun. model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (contant) 41.984 3.066 13.694 0.000 Krisis 0.302 0.118 0.136 2.552 0.012 Inflasi 24572 3486 0.339 7.048 0.000 Stock Market capitalization -3.805 0.317 -0.644 -11.992 0.000
a. Dependent  Variabel:  Yield  5 tahun
Pada  tabel  diatas  dapat  kita  simpulkan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel  dependen  dengan  tingkat  signifikan dibawah  0.05  atau  5%.    Akan  tetapi  terdapat perbedaan  antara  variabel  krisis,  inflasi,  dan
stock  market capitalization dimana pada krisis dan inflasi berpengaruh signifikan positif sedangkan  pada stock  market  capitalization memiliki pengaruh
negatif.
Tabel  7. Hasil  Analisis  Pengaruh  risiko  politik  internasional  terhadap  surat  berharga  negara  yield
10tahun. Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (contant) 55.509 4.664 11.953 0.000 Krisis 0.352 0.133 0.149 2.650 0.009 Inflasi 16.666 3.964 0.256 4.204 0.000 Stock Market capitalization -5.149 0.481 -0.652 -10.711 0.000
a. Dependent  Variabel:  Yield  5 tahun
Pada  tabel  diatas  dapat  kita  simpulkan bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan terhadap  variabel  dependen  dengan  tingkat signifikan  dibawah  0.05  atau  5%.    Akan  tetapi terdapat  perbedaan  antara  variabel  krisis,
inflasi,  dan stock  market  capitalization dimana  pada  krisis  dan  inflasi  berpengaruh signifikan positif sedangkan pada stock market capitalization memiliki pengaruh negatif.
Tabel  8. Hasil  Analisis  Pengaruh  risiko  politik  internasional  terhadap  surat  berharga  negara  yield
15 tahun. model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta (contant) 67.320 6.717 10.022 0.000 Krisis 0.348 0.185 0.131 1.886 0.063 Inflasi 10.743 4.685 0.160 2.293 0.025 Stock Market capitalization -6.298 0.690 -0.688 -9.131 0.000
a. Dependent  Variabel:  Yield  5 tahun
Pada  tabel  diatas  dapat  kita  simpulkan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap variabel  dependen  dengan  tingkat  signifikan dibawah  0.1  atau  10%.    Akan  tetapi  terdapat perbedaan  antara  variabel  krisis,  inflasi,  dan stock  market capitalization dimana pada krisis dan inflasi berpengaruh signifikan positif sedangkan  pada stock  market  capitalization memiliki  pengaruh  negatif.

## SIMPULAN
Didalam  penelitian  ini,  peneliti  berfokus kepada  penelitian  bagaimana  pengaruh  risiko politik internasioanal terhadap pendanaan pemerintah menggunakan surat obligasi negara  dan  risiko  politik  apa  yang  paling berpengaruh  didalamnya.  Berdasarkan  hasil analisis  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan
dalam bab sebelumnya dapat ditarik kesimpulan  bahwa  risiko  politik  internasional berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  surat obligasi  negara  dengan  yield  jatuh  tempo  3 tahun,  5  tahun,  10  tahun,  dan  15  tahun.  Hasil dari penelitian ini secara keseluruhan membuktikan bahwa investor globar
menuntut  yield  yang  lebih  besar  terhadap surat obligasi negara apabila terdapat ketidakpastian  risiko  politik  yang  besar  yang mengarah  ke  imbal  hasil  obligasi  pemerintah yang  lebih  tinggi.

## DAFTAR  PUSTAKA
Baldacci,  E., et  al. 2011. Political  and  fiscal risk  determinan of sovereign spreads in emerging markets.
Review of Development  Economics  15, 215-263. Bekaert,  Geert., et al. 2012. Political risk and international valuation.
Columbia University, Duke University, University of North  Carolina,  and
University  of Washington.
Buffett,  Warren.  Desember,  2001. Warren Buffett on the Stock Market . FORTUNE magazine.
Cho,  D.  Chinhyung., et  al,  International Arbitrage Pricing Theory: An Empirical
Investigation. The  journal  of  The American  Finance  Assosiation.
Gennaioli.,  N, et  al. 2014. Sovereign  default, domestic banks, and financial institutions. Journal  of  Finance  69,  819- 866.
Howell,  Llewellyn  D.  1998. The  handbook  of country  and  political risk analysis , PRS Group.
Huang,  Tao., et  al. 2015. International political  risk  and  government  bond pricing. Jurnal    of  Banking  and  Finance 55, 393-405.
Hyman,  Jeff.  Dan  Ian  Cunningham,  (1999) "Devolving human resource
responsibilities  to the line: Beginning of the  end  or  a  new  beginning  for personnel?", Vol.  28, 9-27. Keown,  Arthur  J., et  al., 2000 .  Basic
Financial  Management,  Alih  Bahasa,
Chaerul D. dan Dwi Sulisyorini,
Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan, Buku  Kedua, Salemba  Empat,   Jakarta. Longstaff,  F., et  al, 2011. How  soverign  is soverign credit risk? America Economic Journal- Macroeconomics  3, 75-103 Martell,  R.,  2008.  Understanding  common factors  in  domestic  and  international bond spreads.  Review  of  Finance  12, 362–389.
Mankiw,  N.  Gregory.  2009. Macroeconomics.
Seventh  Edition  New  York:  Harvard University
Mishkin,  Frederic  S.  2008. The  Economics  of money  banking  and  financial  market.
Fourth Canadian Edition. Pearson Canada Inc Mahfudhoh,  Ratih  Umroh  2014.  Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi
peringkat  obligasi.  Semarang.  Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Ngare,  E.,  Nyamongo,  E.M.,  Misati,  R.N. (2014),  Stock  market  development  and economic  growth  in  Africa.  Journal  of Economics  and Business,  74, 24-39.
Ross,  Stephen  A.  Westerfield,  Radolp  W.
Brandford,  Jordan.  2008.  (Corporate Finance Fundamentals). Salemba
Empat.  Jakarta.
Remolana,  E.,  Scatigna,  M.,  Wu,  E.,  2007. The  dynamic  pricing  of  sovereign  risk in  emerging  markets:  fundamentals  and risk  aversion.  Journal  of  Fixed  Income 17, 57–71.
Samuelson,  Paul  A  dan  Nordhaus,  William
D,2010, Economics: International Edition. London, United States:
McGraw  Hill  Higher  Education.
Tandelilin,  Eduardus.  2012. Analisis  Investasi dan  Manajemen  Portofolio.  Teori  dan Aplikasi. Yogyakarta:  BPFE.