p- ISSN 1978-3108, e-ISSN 2623-0879 Vol. 14 No. 2, 2020, Hal. 147 - 154
Bisma: Jurnal Bisnis dan Manajemen
https://jurnal.unej.ac.id/index.php/BISMA
Vol. 14 No. 2, 2020, Hal. 147 - 154

## KETIDAKPASTIAN KEBIJAKAN EKONOMI CHINA DAN PERTUMBUHAN EKONOMI INDONESIA
Regina Niken Wilantari 1 , Faradilla Octaviana 2 , Edy Santoso 3 ,  Duwi Yunitasari 4 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jember
Abstrak
Ketidakpastian kebijakan ekonomi global akan memengaruhi stabilitas perekonomian di antara negara yang terintegrasi dalam perdagangan internasional. Perang dagang antara Amerika  dan  China  mempengaruhi  pelemahan  indikator  makroekonomi  di  negara berkembang, salah satunya Indonesia. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji bagaimana  pengaruh  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  China  dan  indikator makroekonomi, yaitu inflasi, investasi, dan harga minyak Brent, terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder time series dengan menggunakan periode quartal Q1 2009–Q4 2018. Metode analaisis yang  digunakan  adalah  Vector  Error  Correction  Model  (VECM).  Hasil  pengujian menunjukan bahwa ketidakpastian kebijakan ekonomi China dan harga minyak Brent dalam jangka panjang   berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia, sebaliknya  inflasi  dalam  jangka  panjang  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan. Sedangkan  investasi  ditemukan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan ekonomi Indonesia.
Kata Kunci: ketidakpastian kebijakan ekonomi, pertumbuhan ekonomi, Vector  Error Correction

## Model
Abstract Global  economic  policy  uncertainty  will  influence  economic  stability  among  countries integrated into international trade. The trade war between America and China has affected the  weakening  of  macroeconomic  indicators  in  developing  countries,  one  of  which  is Indonesia. The objective of this study is to examine the influence of China's economic policy uncertainty and macroeconomic indicators, i.e., inflation, investment, and Brent oil price, on  Indonesia's  economic  growth.  Research  data  were  secondary  time  series  data  taken from the Q1 2009-Q4 2018 quarterly period. The method of analysis used is the Vector Error Correction Model (VECM). Results showed that in the long run, the uncertainty of China's economic  policy  and  Brent  oil  price  could  negatively  influence  Indonesia's  economic growth. On the other hand, inflation, in the long run, had a positive and significant influence on  Indonesia's  economic  growth.  Meanwhile,  investment  did  not  have  a  significant influence on Indonesia's economic growth.
Keywords: economic growth, uncertainty of economic policy, Vector Error Correction Model
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jember Jalan Kalimantan 37 Jember E-mail: reginanikenw.feb@unej.ac.id

## Pendahuluan
Ketidakpastian  kondisi  perekonomian  global antara lain yang terkait dengan tingkat inflasi, pertumbuhan  ekonomi  dan  tingkat  bunga menjadi isu yang sangat penting. Pada negara berkembang goncangan ketidakpastian ekonomi  global  menyebabkan  terjadinya penurunan investasi dan konsumsi swasta dan membutuhkan  waktu  lebih  lama  untuk  pulih (Swalow  and  Luis,  2013).  Sebagai  negara emerging market economies, Indonesia memiliki  kerentanan  yang  tinggi  terhadap goncangan  ekonomi  eksternal.  Salah  satu sumber dari goncangan external adalah kondisi keuangan  global,  pelemahan  ekonomi  China dan  beberapa  negara  maju,  fluktuasi  harga minyak,  dan  perang  dagang  antara  Amerika Serikat dan China. Kebijakan tarif impor yang diterapkan oleh Amerika Serikat telah memicu terjadinya  perang  dagang  dengan  China dimana kedua negara tersebut telah membuat suatu  kebijakan  yang  berdampak  pada terganggunya distribusi barang produksi antar kedua  negara.  Pada  tingkat  global  perang dagang yang diakibatkan oleh  perubahan dan penetapan  kebijakan  ekonomi  kedua  negara yang  memicu  pelemahan  pertumbuhan ekonomi  global  dan  juga  memiliki  implikasi terhadap  negara  berkembang,  salah  satunya adalah Indonesia. (Bank Indonesia, 2018).
Berbagai  penelitian  menunjukan  bahwa ketidakpastian ekonomi global memiliki peran penting  dalam  menentukan  harga  komoditas, serta mendorong fluktuasi siklus bisnis dalam perekonomian  (Swalow and Luis, 2013; Shen et al., 2018; Kang et al., 2017; Chin dan Ferara , 2017). Idriis et al (2018) melakukan penelitian ketidakpastian variabel ekonomi makro China terhadap  Amerika  Serikat  (AS),  Wilayah  Euro (EA) dan Korea Selatan. Dimana negara-negara tersebut  hampir  tidak  menunjukkan  respons terhadap  guncangan  ekonomi  China  selama booming. Namun, ketika kondisi perekonomian turun,  kondisi  ekonomi  China  memberikan dampak  terhadap  penurunan  produksi industri,  inflasi  dan  ekspor  yang  disertai dengan  peningkatan  pengangguran  (kecuali untuk  Korea).  Negara-negara  berkembang (Brasil dan Rusia) merespons secara signifikan guncangan  China  sedangkan  ekonomi  Jepang tampaknya  kurang  peka  terhadap  goncangan China.
Ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  atau Economic Policy Uncertainty (EPU) merupakan suatu  indeks  yang  digunakan  untuk  menilai ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  di  Negara maju dan  juga digunakan pada negara-negara dengan  skala  perekonomian  terbuka  besar, misalnya  negara-negara  G10  salah  satunya adalah  China.  Ketidakpastian  kebijakan ekonomi di negara berpengaruh seperti China dapat  menularkan  suatu  resiko  yang memengaruhi  perekonomian  negara  lain. Penelitian  Chen  et  al  (2019)  di  China mengungkapkan bahwa Global Economic Policy Uncertainty  (GEPU)  dan  harga  minyak  dunia mempengaruhi pertumbuhan ekonomi industri  China;  harga  minyak  dunia  memiliki efek  positif  pada  pertumbuhan  ekonomi industri China, sementara GEPU memiliki efek negatif.  Hasil  ini  mendukung  hipotesis  bahwa ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  dapat mengakselerasi resiko pada stabilitas ekonomi. Hasil yang berbeda ditunjukkan oleh penelitian Belke  dan  Dominik  (2017),  yang  melalkukan penelitian pada negara-negara yang tergabung di Uni Eropa. Pada negara Yunani, Itali,Irlandia, Portugal dan Spanyol (GIIPS) EPU menunjukan pengaruh  negatif  terhadap  variabel  ekonmi. Pada  negara-negara  tersebut  ketidakpastian politik sering berubah menjadi ketidakpastian keuangan.  Tetapi  pada  negara  inti  yang tergabung pada Economic and Monetary Union (EMU)  EPU  cenderung  memberika  pengaruh yang positif terhadap variabel ekonomi makro misalnya  Jerman  telah  beradaptasi  dengan perubahan kondisi ekonomi dan politik di masa depan  dengan  mendorong  investasi  dalam kualifikasi  tenaga  kerja  tertentu  di  saat-saat terjadi ketidakpastian ekonomi.
Kebijakan  ekonomi  dari  negara  pusat perekonomian seperti China, memiliki dampak spillover  terhadap  perekonomian  negara- negara yang berada dalam lingkup small open economy,  salah  satunya  adalah  Negara Indonesia  dimana  ditunjukan  dengan  nilai perdagangan  internasional    masih  tergolong rendah  dibandingan  negara  lain  (Bank Indonesia, 2019). Dalam perdagangan internasional  China  merupakan  negara peringkat  pertama  tujuan  impor  Indonesia. Gambar 1 menunjukkan negara importir utama unruk Indonesia. Tujuan impor Indonesia dari negara  lain  cenderung  lebih  rendah  jika
dibandingkan  dengan  China,  dimana  selama beberapa  tahun  terakhir  impor  dari  negara China  terus  meningkat.  Amerika  Serikat menjadi  negara  pada  urutan  kelima  yang menjadi  negara  tujuan  impor  setelah  China, Singapura, Jepang, dan Thailand.

## Gambar 1. Nilai Impor Menurut Negara Tujuan Indonesia (ribu US Dollar)
Sumber: Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) Bank Indonesia (2018)
Stabilitas  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia selain  dipengaruhi  oleh  kondisi  makro ekonomi  dnegara  mitra  dagang,    juga dipengaruhi  oleh  indikator  makro  ekonomi lainnya  yaitu  tingkat  inflasi.  Pergerakan  laju inflasi  juga  diikuti  dengan  kenaikan  harga minyak di Indonesia, dimana Indonesian Crude Price  (ICP)  dipengaruhi  oleh  fluktuasi  harga minyak  acuan  dunia  brent.  Kenaikan  harga minyak  yang  tetap  tinggi,  dikarenakan  faktor utama pada suplai. Peningkatan harga minyak dan  sebagian  besar  harga  komoditas  lainnya yang  melemah  (seperti  logam)  pada  kondisi perlambatan
perekonomian
global mencerminkan eskalasi ketegangan perdagangan (World Bank, 2019). Beberapa penelitian menunjukkan bahwa EPU bersama  dengan  variabel  makroekonomi lainnya memberikan dampak pada pertumbuhan ekonomi. Caggiano et al., (2018) menemukan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan ekonomi
merespon peningkatan pengangguran  yang  terjadi  di  Kanada  dan
berlaku  di  Inggris  dengan  menggunakan variabel  EPU  index,  Excess  bond  premium,  Oil prices,  dan  tingkat  pengangguran.  Penelitian Ren,  et  al  (2019)  tentang  pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi China (EPU) pada  kebijakan  fiskal,  kebijakan  moneter  dan berbagai  variabel  makro-ekonomi  .  Hasil empiris  mengungkapkan  bahwa  reaksi kebijakan  moneter  dan  fiskal  terhadap  EPU sangat  asimetris  di  seluruh  kondisi  ekonomi makro.  Selain  itu,  guncangan  EPU  memiliki dampak signifikan dan negatif pada pertumbuhan  ekonomi,  konsumsi,  nilai  tukar, obligasi dan pasar saham, tetapi menunjukkan dampak  positif  pada  kredit,  real  estat  dan investasi  aset  tetap.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  guncangan  EPU  secara signifikan mempengaruhi fundamental makroekonomi  melalui  tabungan  dan  saluran pasar  keuangan.  Hasil  yang  sama  juga ditunjukkan oleh penelitian Salem et al (2018), EPU  menunjukkan  dampak  negatif  yang signifikan terhadap inovasi serta pada tingkat pertumbuhan  produk  domestik  bruto  (PDB). Sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  , penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chen  et  al (2019)  menunjukkan  hasil  bahwa  harga minyak  dunia  memiliki  efek  positif  pada pertumbuhan ekonomi industri China, sementara GEPU memiliki efek negatif. Tujuan dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji bagaimana pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi  China  dan  indikator  makroekonomi yaitu inflasi, investasi, dan harga minyak brent terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia

## Metodologi
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini merupakan data sekunder time series dengan menggunakan  periode  quartal  Q1  2009  –  Q4 2018  dimana  pada  tahun  tersebut  dipilih karena  merujuk  pada  fenomena  pasca  krisis keuangan global yang terjadi pada tahun 2007- 2008  dan  eskalasi  ketegangan  perang  dagang Amerika-China.  Data  kuantitatif  yang  menjadi fokus  dalam  penelitian  diantaranya  adalah Constant Price GDP, Economy Policy
Uncertainty,  Gross  Fixed  Capital  Formation, Inflation, dan Brent Crude Oil Price. Data yang digunakan  dalam  penelitian  diperoleh  dari berbagai sumber diantaranya Economics Policy Uncertainty website dan FRED St. Louis Fred.
- 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 40,000,000 Im po r (Ribu US$ ) Tahun China Jepang Thailand Singapura
Amerika Serikat
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan pengaplikasian Vector Autoreggression (VAR)  atau  Vector  Error  Correction  Model (VECM)  yang  bertujuan  untuk  menganalisa hubungan  ketergantungan  antar  variabel dalam periode time series. Vector Autoreggression (VAR) merupakan model yang dibangun oleh Sims tahun 1980. Bentuk dasar model VAR dapat dituliskan sebagai berikut:
𝑋 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 𝑛 𝑋 𝑡−𝑛 + 𝑒 𝑇 (1)
Dimana 𝑋 𝑡 merupakan elemen vektor dari PDB negara Indonesia, EPU Index (Economic Policy Uncertainty),  inflasi,  Gross  Fixed  Capital Formation  Indonesia,  dan  harga  minyak.
Bentuk umum dari model Vector Autoreggression  (VAR)  ditulis  kedalam persamaan sebagai berikut:
𝑌 1𝑡 = 𝛽 01 + ∑ 𝛽 𝑖𝑙 𝑝 𝑖=1 𝑌 1𝑡−𝑖 +
∑ 𝛼 𝑖𝑙 𝑝 𝑖=1 𝑌 2𝑡−𝑖 +. . + ∑ 𝜂 𝑖𝑛 𝑝 𝑖=1 𝑌 𝑛𝑡−𝑖 + 𝑒 1𝑡 (2) 𝑌 𝑛𝑡 = 𝛽 01 + ∑ 𝛽 𝑖2 𝑝 𝑖=1 𝑌 𝑙𝑡−𝑖 + ∑ 𝛼 𝑖2 𝑝 𝑖=1 𝑌 2𝑡−𝑖 +. + ∑ 𝜂 𝑖𝑛 𝑝 𝑖=1 𝑌 𝑛𝑡−𝑖 + 𝑒 𝑛𝑡 (3)
Parameter 𝛼 dan 𝛽 menunjukan bahwa 𝑁 × 𝑟 , dimana 𝑁 adalah  jumlah  peubah  dan 𝑟
merupakan derajat kointegrasi yang menunjukan panjang hubungan jangka panjang diantara variabel peubah 𝑌 𝑡 dalam model. Pengaruh  antar  variabel  selanjutnya  dilihat dalam  analisis  VAR  yang  diturunkan  kedalam persamaan berikut:
𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡 = 𝛼 10 + 𝛼 11 𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡−1 + 𝛼 12 𝐶𝑃𝐼 𝑡−1 + 𝛼 13 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡−1 + 𝛼 14 𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡−1 +   𝛼 15 𝐵𝑂𝑃 𝑡−1 + 𝜀 𝑡 (4) 𝐶𝑃𝐼 𝑡 = 𝛼 20 + 𝛼 21 𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡−1 + 𝛼 22 𝐶𝑃𝐼 𝑡−1 + 𝛼 23 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡−1 + 𝛼 24 𝐸𝑃𝑈 𝑐ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡−1 + 𝛼 25 𝐵𝑂𝑃 𝑡−1 + 𝜀 𝑡 (5) 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡 = 𝛼 30 + 𝛼 31 𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡−1 + 𝛼 32 𝐶𝑃𝐼 𝑡−1 + 𝛼 33 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡−1 + 𝛼 34 𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡−1 +   𝛼 35 𝐵𝑂𝑃 𝑡−1 + 𝜀 𝑡 (6)
𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡 = 𝛼 20 + 𝛼 41 𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡−1 + 𝛼 42 𝐶𝑃𝐼 𝑡−1
+ 𝛼 43 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡−1 + 𝛼 44 𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡−1 + 𝛼 45 𝐵𝑂𝑃 𝑡−1 + 𝜀 𝑡 (7)
𝐵𝑂𝑃 𝑡 = 𝛼 50 + 𝛼 51 𝐸𝐺𝐷𝑃 𝑡−1 + 𝛼 52 𝐶𝑃𝐼 𝑡−1 + 𝛼 53 𝐺𝐹𝐶𝐹 𝑡−1 + 𝛼 54 𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 𝑡−1 + 𝛼 5 𝐵𝑂𝑃 𝑡−1 + 𝜀 𝑡 (8)
Keterangan dalam persamaan tersebut adalah:
𝐸𝑃𝑈 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 :  Economic Policy Uncertainty China
𝐸𝐺𝐷𝑃 :  Constant  Price  Gross  Domestic Product by Expenditure 𝐺𝐹𝐶𝐹 :  Investasi  (Gross  Fixed  Capital Formation) 𝐶𝑃𝐼 :  Inflasi (Consumer Price Index) 𝐵𝑂𝑃 :  Harga  Minyak  (Brent  Crude  Oil Price) 𝛽 :  Konstanta t :  Waktu 𝜀 :  Error Term Model  VAR  diawali  dengan  melakukan  uji stationeritas data dimana jika hasil menunjukan  data  stationer  ada  tingkat  level maka model yang digunakan adalah VAR biasa (Unstricted VAR), dan jika data tidak stationer maka harus melakukan diferensi dan pengujian kointegrasi, selanjutnya jika data terkointegrasi  maka  model  yang  digunakan Vector Error Correction Model (VECM) dimana model VECM adalah restricted VAR atau model terintriksi yang menunjukan adanya hubungan jangka  panjang  antar  variabel  dalam  model, sebaliknya  jika  data  yang  diuji  tidak terkointegrasi  maka  digunakan  VAR  in difference.

## Hasil dan Pembahasan
Hasil  Impulse  Response  Function  (IRF) menunjukan  hasil  yang  dimana  respon  EGDP terhadap shock CPI memiliki pola melengkung ke arah postif pada periode ke 5 hinga periode terakhir. Pada periode ke-1 variabel CPI berada pada titik keseimbangan dan merespon negatif pada  periode  ke-2    kemudian  mengalami peningkatan  kearah  positif.  Pola  berfluktuatif juga  ditemukan  pada  panel  response  of  EGDP terhadap  GFCF,  dan  mengalami  kenaikan hingga periode ke-5 dan mengalami penurunan dan kemudian meningkat pada periode ke-10.
-.02 .00 .02 .04 .06 5 10 15 20 Response of EGDP to CPI Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 5 10 15 20 Response of EGDP to GFCF Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 5 10 15 20 Response of EGDP to EPUCHINA Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 5 10 15 20 Response of EGDP to BOP Response to Cholesky One S.D. Innovations

## Gambar 2. Impulse ResponseFunction
Sumber: hasil olah data
Grafik  impulse  EGDP  terhadap  EPU  CHINA memiliki tren yang melengkung ke arah positif namun  menurun  pada  periode  ke-6  hingga pada  akhir  periode.  Variabel  BOP  sepanjang periode  mengalami  kenaikan  dan  penurunan ke arah positif.

## Tabel 1.Hasil Uji Variance Decomposition (VD)
Sumber: hasil olah data, 2019
Hasil  uji  Variance  Decomposition  (VD) menunjukan  bahwa  pada  awal  periode  EGDP dipengaruhi oleh shock dari variabel EGDP itu sendiri  sebesar  100  persen  yang  merupakan nilai  terbesar,  pada  periode  selanjutnya mengalai  penurunan  yang  signifikan.  Pada periode  ke-2  variabel  CPI  memberikan kontribusi  shock  sebesar  0,13  persen,  dan mengalami peningkatan pada periode berikutnya  yang  menunjukan  bahwa  pada periode  ke-10  CPI  memberikan  kontribusi shock terbesar sebesar 5,91 persen. Peningkatan  kontribusi  shock  dengan  rasio yang  cukup  besar  yaitu  pada  periode  5  ke periode 6 dengan shock yang diberikan sebesar 1  persen.  Pada  periode  ke-8    shock  terbesar yang diberikan oleh variabel GFCF sebesar 9,7
persen, tetapi mengalami penurunan dan stabil pada  kisaran  8  persen  pada  periode selanjutnya dan kembali mengalami peningkatan  pada  periode  ke-10  dengan kontribusi  shock    sebesar  9,4  persen.  Pada periode  ke-2  kontribusi  guncangan  yang diberikan  GFCF  sebesar  2,13  persen  dan mengalami kenaikan hingga periode ke-8.
Kontribusi  shock  oleh  variabel  EPUCHINA menunjukan fluktuasi pada beberapa periode. Pada  periode  ke-8  shock  yang  cukup  besar berkontribusi  terhadap  EGDP  sebesar  18,03 persen.  Pada  periode  ke-2  menunjukan kenaikan  kontibusi  shock  EPUCHINA  yang selanjutnya  mengalami  penurunan  pada periode  ke-9.  Pada  periode  ke-10  EPUCHINA menyumbangkan  shock  sebesar  15,5  persen. Hasil berbeda ditunjukan oleh kontribusi shock variabel  BOP  yang  tidak  sebesar  kontribusi variabel independen lainnya. Pada periode ke- 2  BOP  memberikan  shock  yang  tidak  terlalu signifikan  yaitu  sebesar  0,06  persen  dan meningkat pada periode berikutnya,
peningkatan  yang  cukup  besar  terjadi  pada periode  ke  9  yaitu  sebesar  0,53  persen  yang juga  merupakan  tingkat  konstribusi  shock tertinggi  variabel  BOP  dibandingkan  dengan periode  lainnya.  Pada  periode  ke-4  hingga periode  terakhir  kontribusi  shock  yang diberikan  BOP  berfluktuasi  dan  mengalami penurunan yang stabil.
Tabel 2.  Hasil Uji VECM Hubungan Jangka Pendek
Tabel 3. Hasil Estimasi VECM Hubungan Jangka Panjang
Sumber: hasil olah data, 2019
Berdasarkan  hasil  pengujian  VECM  dalam jangka  pendek  ketidakpastian  kebijakan ekonomi  China  ditemukan  tidak  berpengaruh signifikan  pada  pertumbuhan  ekonomi Indonesia,  tetapi  ditemukan  dalam  pengaruh jangka panjang dimana EPU China berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia. Hal tersebut menunjukkan bahwa kondisi ketidakastabilan perekonomian  China  dapat  memengaruhi kinerja  ekspor  dan  impor  yang  selanjutnya akan  berpengaruh  pada  tingkat  komoditas ekspor  Indonesia  (Hangonowati  dan  Faisal, 2017), selanjutnya peningkatan kinerja ekspor dalam  jangka  panjang  berpengaruh  postitif terhadap  tingkat  pertumbuhan  ekonomi (Ginting,  2017).  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  ketidakpastian  kondisi  perekonomian China  maka  akan  berdampak  pada  aktivitas ekspor serta terganggunya kinerja perekonomian Indonesia
Hasil  analisis  variabel  Inflasi  terhadap pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka  pendek menunjukkan pengaruh  yang tidak signifikan, hasil ini sejalan dengan penelitian Febyani dan Kusreni  (2017),  Septiawan  et  al  (2016)  yang menyimpulkan  inflasi  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi dengan  kata  lain  inflasi  memiliki  tingkat pengaruh  yang  kecil,  hal  ini  mengindikasikan bahwa  Indonesia  mampu  mengendalikan tingkat  inflasi.  Dalam  kondisi  inflasi  yang rendah  tidak  akan  berdampak  terhadap perlambatan  pertumbuhan  ekonomi  secara signifikan.  Tetapi  dalam  jangka  panjang, variabel  Inflasi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi. Hasil ini  selaras dengan penelitian Ardiansyah (2017)  ketika  kenaikan  harga  yang  diikuti dengan  jumlah  produksi  oleh  produsen  dan disertai  dengan  kemampuan  daya  beli masyarakat dengan inflasi yang rendah hal ini akan mengarah pada meningkatnya pertumbuhan  ekonomi.  Peningkatan  inflasi
juga  dipengaruhi  oleh  beberapa  indikator diantaranya  kebijakan  pemerintah  dalam penetapan  harga  komoditas  (administered price),  seperti  penentuan  tarif  listrik  dan penyesuaian  harga  bahan  bakar  kendaraan bermotor (Hangonowati dan Faisal, 2017)
Harga  minyak  dunia  brent  dalam  jangka pendek  mempunyai  pengaruh  yang  tidak signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi Indonesia.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa harga  minyak  dunia  memiliki  pengaruh  yang kecil  terhadap  pertumbuhan  ekonomi    dalam jangka  pendek.  Pada  estimasi  jangka  panjang harga  minyak  dunia  menunjukan  hubungan negatif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Meilianna (2017)  yang  menunjukan  bahwa  volatilitas harga  minyak  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi. Volatilitas  harga  minyak  akan  berpengaruh pada  konsumsi,  produksi,  dan  investasi  yang selanjutnya  berdampak  pada  penurunan output gap.
Hasil  estimasi  menunjukan  tidak  adanya pengaruh  investasi  terhadap  pertumbuhan ekonomi dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang. Pengaruh investasi yang tidak signifikan  dalam  jangka  pendek  menunjukan adanya  lag  yang  dibutuhkan  dalam  proses realisasi investasi menuju kearah pertumbuhan.  Dimana  peningkatan  investasi merupakan  roda  awal  yang  dibentuk  sebagai penggerak  pertumbuhan  ekonomi  kearah peningkatan  untuk  jangka  panjang.  Hal  ini menjelaskan  bagaimana  investasi  tidak berpengaruh  signifikan  dalam  jangka  pendek, karena suatu indikator pertumbuhan ekonomi negara  dilihat  dalam  kurun  waktu  tertentu (Anwar,  2013).  Jika  ditinjau  dalam  kondisi empiris hubungan antara China dan Indonesia menunjukan  adanya  perlambatan  investasi yang  berasal  dari  negara  China,  disisi  lain tingkat  ekspor  China  terus  meningkat  dan mengakibatkan defisit pada neraca perdagangan. Hal ini mendukung hasil dimana perlambatan  investasi  tidak  memberikan dorongan  positif  pada  pertumbuhan  ekonomi Indonesia (Kemenperin, 2012).

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dari semua tahapan VECM,  hubungan  yang  terjadi  antara  variabel EPU  China,  harga  minyak  dunia,  dan  inflasi terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia adalah  signifikan  dalam  jangka  panjang, sedangkan  investasi  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan.  Signifikansi  setiap  variabel memiliki arah yang berbeda, dimana EPU China dan  harga  minyak  dunia  memiliki  pengaruh yang  negatif,  sementara  itu  inflasi  memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap  pertumbuhan ekonomi.

## Daftar Referensi
Anwar,  N.  (2013).  Kapan  Investasi  Mempunyai
Dampak Terhadap Ekonomi. Skripsi. Purwokerto: Universitas Jenderal Soedirman.
Ardiansyah,  H.  (2017).  Pengaruh  Inflasi  Terhadap Pertumbuhan  Ekonomi  di  Indonesia.  Jurnal Pendidikan Ekonomi Volume 5 Nomor 3.
Baker,  S.  R.,  Bloom,  N.,  &  Davis,  S.  J.  (2016). Measuring  Economic  Policy  Uncertainty, Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593- 1636.
Bank  Indonesia.  (2018).  Perkembangan  Ekonomi

## Keuangan dan Kerja Sama Internasional PEKKI.
Edisi  IV  2018.  Divisi  Penelitian  dan  Asesmen Internasional, Departemen Internasional DInt.
Bank  Indonesia.  (2018).  Tinjauan  Kebijakan Moneter.  Ekonomi,  Moneter,  dan  Keuangan April 2018.
Bank  Indonesia.  (2018).  Perkembangan  Ekonomi Keuangan  dan  Kerja  Sama  Internasional PEKKI– Edisi III 2018. Publikasi.
Bank  Indonesia.  (2019).  Tinjauan  Kebijakan Moneter.  Ekonomi,  Moneter,  dan  Keuangan April 2019.
Belke,  A.,  &  Dominik,  K.  (2017),  The  Impact  of Uncertainty  on  Macro  Variables  -  an  SVAR- Based  Empirical  Analysis  for  EU  Countries, Ruhr Economic Papers #699.
Chen, J., Faqi, J., Guangda, O., Jian, O., &  Fenghua, W. (2019).  Oil  price  shocks,  economic  policy uncertainty and industrial economic growth in China,
PloS One, 14(5),
https://dx.doi.org/10.1371%2Fjournal.pone.
0215397.
Chinn,  M,  D.,  &  Laurent,  F,    (2017),    Impact  of uncertainty  shocks  on  the  global  economy Journal  of  International  Money  and  Finance,
DOI: 10.1016/j.jimonfin.2017.07.009.
Febryani,  T.,  &  Kurseni,  S.  (2017).  Determinan Pertumbuhan  Ekonomi  di  4  Negara  ASEAN. Jurnal Ilmu Ekonomi Terapan, 2541-1470.
Fontaine,  I.,  Justinien  R,  &  Laurent,  D.  (2018),
Chinese  policy  uncertainty  shocks  and  the world  macroeconomy:  Evidence from  STVAR, China  Economic  Review,    51, October,  1-19 , https://doi.org/10.1016/j.chieco.2018.04.008
Ginting,  A.  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Ekspor Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia. Buletin Ilmiah Litbang Perdagangan, 11(1).
Hangonowati,  D.  A.,  &  Faisal,  F.  (2017).  Menanti Kepastian:  Perekonomian  Indonesia  Pasca Terpilihnya  Trump.  FEB  UI  Quarterly  Report Universitas Indonesia.
Kang,  W.,  Ronald  A.  R.,  &  Joaquin,  V,  (2017).  The Impact  of  Global  Uncertainty  on  the  Global Economy,  and  Large  Developed  and Developing Economies, Federal Reserve Bank of
Dallas  Globalization  and  Monetary  Policy Institute Working Paper No. 303, https://www.dallasfed.org/~/media/docume nts/institute/wpapers/2017/0303.pdf.
Meiliana,  R.  (2017).  Pengaruh  Volatilitas  Harga
Minyak Terhadap Perekonomian. Bina Ekonomi, 21(2).
Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia. http://www.kemenperin.go.id
Ren, Y.,  Qing, G., Huiming, Z., & Wanming, Y. (2019). The effects of economic policy uncertainty on China’s economy: evidence from time-varying parameter FAVAR, Journal Applied Economics, https://doi.org/10.1080/00036846.2019.170 7475.
Saleem,  H.,  Wen,  J.,    Muhammad,  B.  K.,  & Juan,  S ,
(2018),  The  impact  of  economic  policy uncertainty  on  the  innovation  in  China: Empirical evidence from autoregresiv distributed lag bound test , Cogent Economics & Finance, 6(1).https://doi.org/10.1080/23322 039.2018.1514929.
Septiawan,  D.  A.,  Hidayat,  R.R.,  &  Sulasmiyati,  S. (2016). Pengaruh Harga Minyak Dunia, Inflasi, dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Pertumbuhan Ekonomi  Indonesia  Studi  pada  tahun  2007- 2014.  Jurnal  Administrasi  Bisnis.    JAB  Vol.  40 No. 2 November 2016.
Shen,  Y.,  Shi,  X.,  &  Zeng,  T.  (2017).    Global
Uncertainty,  Macroeconomic  Activity  and Commodity  Price,  MPRA  Paper  No.  90089, https://mpra.ub.uni-muenchen.de/90089/.
Swallow, Y. C., &  Luis, F. C ,  (2013), The Impact of Uncertainty  Shocks  in  Emerging  Economies, Journal of International Economics , 90(2), 316- 325.
Trung,  N.  B.  (2018).  The  spillover  effect  of  the  US uncertainty  on  emerging  economies:  a  panel VAR  approach.  Routledge  Taylor  &  Francis
Group. ISSN: 1350-4851 Print 1466-4291.
The  World  Bank.  2019.  Prospek  Menurun: Pertumbuhan  Global  Melambat  menjadi  2,9 persen  pada  2019  karena  Perdagangan, InvestasiMelemah. https://www.worldbank.org/in/news/press- release/2019/01/08/darkening-prospects- global-economy-to-slow-to-29-percent-in- 2019-as-trade-investment-weaken
World Bank Open Data. http://www.data.worldbank.org