## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id
KETERLIBATAN KELUARGA DALAM MANAJEMEN,  KEPEMILIKAN KELUARGA,  DAN  KINERJA PERUSAHAAN:  BUKTI EMPIRIS DARI

## BURSA EFEK INDONESIA
Maria Eka Prasetya Ningsih 1 Perminas Pangeran 2
1,2 Fakultas Bisnis, Universitas Kristen Duta Wacana, Yogyakarta Korespondensi: mariaprasetya19@gmail.com  dan perminas@ukdw.ac.id
Informasi Naskah Abstrak Diterima: 09 Oktober Revisi: 11 Oktober Terbit: 16 Desember
The objective of this study is to examine the effect of family involvement in firm’s management and family ownership on financial performance. The sample of this study are 8 family firms that listed in Indonesian stock exchange  during  2012-2015. This  research  used multiple regression technique.
The  results  of  this  study  indicated  that  family ownership had a negative effect on campanies financial performance, while the family involvement in the firm’s management  had  no  significant  effect  on  campanies financial performance
Kata  Kunci: Family
Ownership,  Family Involvement, Financial Performance

## PENDAHULUAN
Perusahaan keluarga merupakan fenomena tersendiri dalam dunia bisnis. Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  65,14%  perusahaan  Indonesia dikendalikan oleh pemilik yang memiliki  kepemilikan mayoritas dan 66,45% perusahaan dimiliki oleh individu atau kelompok anggota keluarga, (Rusmin et al., 2011). Perusahaan keluarga juga memiliki andil yang cukup signifikan bagi pendapatan negara (Widjaja dan Mustamu,  2012). Di Indonesia, perusahaan keluarga  dapat  memberi  kontribui  antara  45%  sampai  70%  pada  Produk Domestik Kotor (GDP) dan mampu menyerap banyak tenaga kerja (Glassop dan Waddell,  2005  dalam  Widjaja  dan  Mustamu,  2012). Perusahaan  keluarga adalah sebuah perusahaan yang memiliki pengelolaan dan pola transformasi perusahaan  keluarga  yang  unik  dan  tidak  dimiliki  oleh  perusahaan  pada umumnya. Kinerja keuangan dan nilai pasar perusahaan merupakan dua hal yang sangat penting bagi kelangsungan perusahaan, agar mampu berkembang dan bersaing dengan perusahaan lainnya. Keunikan bagi perusahaan keluarga,
pencapaian  profit  harus  terus  berkembang  seiring  dengan  semakin harmonisnya keluarga, dengan demikian bisnis keluarga dapat berhasil.
Sementara  itu,  ciri  perusahaan  keluarga  biasanya  ditandai  dengan adanya  anggota  keluarga  yang  memiliki  jabatan  di  jajaran  top  manajemen perusahaan, seperti jabatan sebagai dewan direksi dan jabatan sebagai dewan komisaris.  Keterlibatan  keluarga  pada  manajemen    dapat  mempengaruhi kinerja perusahaan. Berdasarkan perspektif teori alignment effect menjelaskan bahwa  kepemilikan  keluarga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan, sehingga  dengan  adanya  kinerja  perusahaan  yang  meningkat  diharapkan dapat  meningkatkan  keuntungan  perusahaan.  Sebaliknya,  perspektif  teori entrenchment  effect  menjelaskan  bahwa  kepemilikan  keluarga  dapat menurunkan  kinerja  perusahaan,  sehingga  adanya  kepemilikan  keluarga dapat  mengakibatkan  pada  kerugian  perusahaan.  Dengan  demikian,  kajian tentang  pengaruh kepemilikan keluarga terhadap kinerja perusahaan menjadi sangat penting.
Penelitian  ini  akan  mengikuti  penelitian  yang  sebelumnya  telah dilakukan  oleh  Kowalewski  et  al,  2010.  Perbedaan  penelitian  ini  dengan penelitian sebelumnya, penelitian ini menggunakan variabel Tobin Q sebagai ukuran  kinerja  perusahaan,  dan  penelitian  ini  dilakukan  di  pasar  modal Indonesia,  sedangkan  penelitian  sebelumnya  dilakukan  di  pasar  modal Polandia  dan  mengunakan  variabel  ROA  dan  ROE  sebagai  ukuran  kinerja perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  milik  keluarga  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  tahun  2010-2013,  yaitu perusahaan  manufaktur  sektor  Industri  dasar  dan  kimia.  Penelitian  ini menggunakan perusahaan milik keluarga sebagai pemilik saham dan berperan sebagai  CEO.  Pada  penelitian  ini  fokus  pada  variabel  keterlibatan  Keluarga Aktif (KKA) dan Kepemilikan Keluarga (KK) dan kinerja keuangan perusahaan yang di ukur melalui Tobin Q.
Tujuan  Penelitian,  untuk  menguji  pengaruh  keterlibatan  keluarga dalam  manajemen  dan  kepemilikan    keluarga  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menambah penjelasan berkaitan dengan variabel keterlibatan keluarga dalam manajemen dan  kepemilikan  keluarga  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Bagi perusahaan, hasil penelitian diharapkan dapat menjadi suatu masukan yang bermanfaat bagi perusahaan  dalam  rangka meningkatkan  kinerja  keuangan perusahaan .

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
Teori Keagenan Teori  keagenan  ( agency  theory)  pertama  dikemukan  oleh  Jensen  dan Meckling  (1976).  Jensen  dan  Meckling  mendifinisikan agency  relationship sebagai suatu kontrak dimana satu atau lebih orang (principal (s)) mengikut serta  orang  lain  (the  agent)  untuk  melaksanakan  beberapa  pelayanan  atas nama  mereka  dan  principal  mendelegasikan  beberapa  otoritas  pembuatan keputusan  kepada  agen  tersebut.Teori  Keagenan  mendasarkan  pada  asumsi bahwa agen tidak selalu bertindak atas kepentingan principal. Agen berusaha memaksimumkan  kepentingan  dirinya.  Hal  ini  didasarkan  pada  sifat  dasar manusia yang mendahulukan kepentingan pribadi dibandingkan kepentingan
orang lain ( self-interest behavior). Sifat inilah yang memicu timbulnya masalah keagenan, manakala perusahaan semakin besar, sehingga kepemilikannya dan kontrol  manajeman  dilakukan  secara  terpisah.  Perbedaan  kepentingan  ini harus diperhatikan secara bersama antara manajer dan pemilik demi kebaikan nilai perusahaan kedepannya.
Efek Entrenchment Claessens et al. (2002) dan Fan dan Wong (2002) menyatakan pemegang saham  yang  memiliki  hak  kontrol  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  hak  arus kasnya  dalam  kepemilikan  piramida  akan menimbulkan  efek entrenchment. Pada  dasarnya entrenchment  effect  tidak  selalu  bersifat  negatif.  Efek entrenchment yang negatif didefinisikan sebagai kemampuan pemegang saham pengendali akhir untuk menentukan kebijakan operasional perusahaan sesuai dengan kepentingan pribadinya walaupun harus mengorbankan kepentingan pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.  Melalui  penjelasan tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  Pemegang  saham  pengendali  dapat memanfaatkan hak kontrolnya yang tinggi untuk mengambil keuntungan dari perusahaan tanpa menanggung biaya yang tinggi atau biasa dikenal sebagai tindakan  ekspropriasi  (Fan  dan  Wong  (2002).  Tindakan  ekspropriasi  yang dapat  dilakukan  oleh  pemegang  saham  pengendali  akhir  dapat  berupa tindakan untuk melakukan transakasi yang menguntungkan pemegang saham pengendali  akhir,  transaksi  pihak  berelasi  antar  perusahaan  yang  berada dalam  pengendalian  yang  sama  oleh  pemegang  saham  pengendali  akhir sehingga  tidak  memaksimalkan  profit,  atau  penurunan  pembagian  dividen kepada  pemegang  saham  non-pengendali  (Claessens et  al.,  1999).  Hal  ini mengakibatkan  terjadinya  konflik  keagenan  antara  pemegang  saham pengendali akhir dengan pemegang saham non-pengendali dalam mekanisme kepemilikan piramida. La Porta et  al.  (1999)  menjelaskan  bahwa mekanisme  kepemilikan  piramida  merupakan  mekanisme  yang  lebih  efektif bagi pemegang saham mayoritas dalam meningkatkan kontrol terhadap suatu perusahaan  secara  tidak  langsung.  Mekanisme  kepemilikan  piramida cenderung  terdapat  pada  perusahaan-perusahaan  di  negara  yang  memiliki tingkat  perlindungan  pemegang  saham  yang  rendah  (La  Porta et  al.,  1999). Claessens et al. (2002) menyatakan bahwa terdapat perbedaan hak kontrol dan hak arus kasa yang signifikan pada perusahaan-perusahaan di Asia Timur dan kontrol  tersebut  diperkuat  dengan  mekanisme  kepemilikan  piramida. Berdasarkan  sampel  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Claessens et  al.  (2000), Negara  Indonesia  merupakan  negara  yang  memiliki  tingkat  penggunaan mekanisme kepemilikan piramida yang paling tinggi yaitu sebesar 66.9% dari perusahaan  sampel  di  Indonesia.  Lebih  lanjut,  Claessen et  al.  (2002) menemukan  bahwa  tindakan  ekspropiasi  oleh  pemegang  saham  pengendali akhir  paling  tinggi  dilakukan  oleh  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia dibandingkan dengan delapan negara lain yang menjadi sampel penelitiannya.
Efek Alignment Cara  untuk  memitigasi  efek  dari entrenchment  negatif  adalah  melalui peningkatkan jumlah kepemilikan pemegang saham pengendali akhir (Fan dan Wong,  2002).  Melalui  peningkatan  kepemilikan  tersebut,  pemegang  saham
pengendali  akan  memiliki  hak  arus  kas  yang  semakin  tinggi  juga. Peningkatkan hak arus kas akan menyebabkan semakin tingginya biaya yang harus ditanggung oleh pemegang saham pengendali akhir ketika melakukan tindakan ekspropiasi untuk mendapatkan keuntungan pribadi (Claessen et al, 2002 ; Fan dan Wong, 2002). Fenomena ini biasa dikenal sebagai efek alignment (Fan  dan  Wong,  2002).  Melalui  hal  tersebut,  pemegang  saham  pengendali menjadi  kurang  termotivasi  untuk  melakukan  tindakan  ekspropriasi  dan menghindari  kerugian  perusahaan.  Oleh  karena  itu, alignment  effect  dapat memberikan keuntungan kepada investor dan pemangku kepentingan lainnya. Lebih  lanjut,  cara  lain  untuk  memitigasi  permasalahan  keagenan  tersebut adalah dengan penerapan sistem tata kelola perusahaan yang baik dan efektif (Fan dan Wong, 2002).

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Keterlibatan Keluarga Dalam Manajemen dan Kinerja Keuangan Keterlibatan Keluarga dalam managemen adalah salah satu karakteristik yang melekat dalam perusahaan keluarga, yaitu dengan adanya keinginan agar kepemimpinan  perusahaan  dipegang  oleh  anggota  keluarga.  Karakter  ini secara  umum  bertumpu  pada  peran  keluarga  dalam  sebuah  perusahaan keluarga. Keluarga lebih suka apabila perusahaan yang dimilikinya dipimpin oleh  anggota  keluarganya,  karena  rasa  percaya  yang  tinggi  antar  sesama anggota keluarga. Perusahaan keluarga yang dipimpin oleh keluarga memiliki kecenderungan  dapat  meminimalkan  atau  bahkan  menghilangkan  adanya masalah keagenan.
Pemimpin  yang  berasal  dari  anggota  keluarga  tentunya  akan  berusaha keras  untuk  mensejahterakan  pemegang  saham,  dimana  pemegang  saham tersebut adalah keluarganya sendiri. Keberadaan CEO dan manajemen puncak yang berasal dari  keluarga menunjukkan adanya manajemen keluarga yang aktif  sehingga  memudahkan  keluarga  dalam  mengontrol  perusahaan  agar sesuai  dengan  kepentingan  pemilik.  CEO  dan  manajemen  puncak  yang dipegang  oleh  anggota  keluarga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan karena  mereka  akan  menjaga  perusahaan  dan  mengidentifikasikan  diri mereka dengan perusahaan. CEO yang berasal dari keluarga merasa bahwa perusahaan  adalah  kepanjangan  tangan  mereka  sehingga  kesehatan perusahaan  menjadi  perhatian  utama  mereka  karena  kinerja  perusahaan berhubungan  erat  dengan  kesejahteraan  mereka  secara  pribadi.  Hasil penelitian  Andres  (2008),  menunjukkan  bahwa  apabila  keluarga  hanya bertindak  sebagai  pemegang  saham  dan  tidak  aktif  dalam  pengelolaan perusahaan,  maka  kinerja  perusahaan  tersebut  buruk.  Namun  jika  anggota keluarga berpartisipasi dalam kegiatan manajerial, maka kinerja perusahaan akan meningkat.
H 1 :  Keterlibatan  keluarga  dalam  manajemen  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaan
Kepemilikan Keluarga dan Kinerja Keuangan Perusahaan  modern  seringkali  memisahkan  antara  kepemilikan dan pengelolaan  dalam  perusahaan.  Pemisahan  ini  kemudian  menimbulkan konflik antara manajer sebagai pengelola perusahaan dengan investor sebagai
pemegang  saham  atau pemilik  perusahaan  (Fama  dan  Jensen,  1983;  Jensen dan  Meckling,  1976).  Masalah  keagenan  merupakan  perbedaan  kepentingan antara  pemegang  saham (principal )  dengan  manajer  (agent ).  Dalam menghadapi  masalah  keagenan,  perusahaan  membutuhkan  biaya  untuk mengatasinya,  yang  disebut  dengan  biaya  keagenan  ( agency  cost).  Biaya keagenan   adalah  biaya  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  karena adanya  manajer  yang  bertindak  tidak  sesuai  dengan  keinginan  pemegang saham dalam memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham. Namun, pada perusahaan  yang  kepemilikan  sahamnya  mayoritas  dimiliki  oleh  keluarga biasanya dikontrol oleh keluarga pemilik perusahaan.
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  perusahaan  dengan  struktur tersebut akan dapat meminimalkan atau menghilangkan masalah dan biaya keagenan. Biaya dan masalah keagenan tidak akan muncul karena pemilik dan manajemen  perusahaan  adalah  pihak  yang  sama  dan  tidak  akan  terjadi perbedaan  kepentingan,  sehingga  biaya  keagenan  yang  muncul  untuk monitoring  akan  sedikit  atau  bahkan  tidak  ada.  Struktur  kepemilikan  yang terkonsentrasi pada keluarga, biasanya terlihat dari adanya anggota keluarga yang memiliki jabatan di jajaran top managemen perusahaan. Selain itu, dalam perusahaan  yang  kepemilikannya  terkonsentrasi  pada  keluarga,  biasanya terjadi transfer pengalaman dan pengetahuan dari generasi satu ke generasi penerusnya.
Apabila  generasi  penerus  ini  tumbuh  dan  sudah  lama  berada  dalam perusahaan  akan  menciptakan  hubungan  yang  penuh  rasa  kepercayaan dengan  karyawan  dan  hubungan  yang  berorientasi  jangka  panjang  dengan para  pemasok  dan  pihak  eksternal  lainnya.  Menurut  Andres  (2008), perusahaan  keluarga  dapat  menciptakan  kepercayaan  dan  loyalitas  pekerja sehingga akan menurunkan biaya rekrutmen dan pergantian karyawan dalam perusahaan. Keunggulan perusahaan keluarga dibandingkan perusahaan non keluarga  bisa  ditinjau  dari  dua  aspek,  yaitu  aspek  kepemilikan  dan  aspek manajemen. Dari sudut pandang kepemilikan, keunikan perusahaan keluarga adalah mayoritas aset perusahaan dipegang oleh anggota keluarga. Dari sisi manajemen,  posisi  CEO  atau  manajemen  puncak  perusahaan  keluarga didominasi  oleh  anggota  keluarga.  Keberadaan  pendiri  dalam  perusahaan dalam waktu yang lama menimbulkan suatu keunggulan kompetitif tersendiri bagi  perusahaan  keluarga.  Pertama,  lamanya  kepemilikan  keluarga  dalam perusahaan telah menciptakan learning curve bagi pemilik dalam memonitor kinerja karyawannya. Kedua, keluarga cenderung mempertahankan investasi yang  lebih  panjang  dibandingkan  pemegang  saham  lainnya.  Perusahaan keluarga juga senantiasa berupaya melakukan investasi secara efisien karena perusahaan  keluarga  memiliki  keinginan  yang  kuat  untuk  bisa  mewariskan perusahaan mereka kepada generasi selanjutnya.
H 2 : Kepemilikan keluarga berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan

## METODE PENELITIAN
Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  adalah  dengan  metode dokumentasi,  yaitu  penggunaan  data  yang  berasal  dari  dokumen-dokumen yang sudah ada. Hal ini dilakukan dengan cara  melakukan penelusuran dan
pencatatan  informasi  yang  sudah  ada  pada  data  sekunder  berupa  laporan tahunan  ( annual  report),  Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICMD).  Data yang digunakan merupakan data dari perusahaan keluarga manufaktur, sektor Industri dasar dan kimia, yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-2013.

## Sampel Penelitian
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan keluarga manufaktur, sektor Industri dasar dan kimia, yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2010-2013.  Sedangkan  pengambilan sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling  yakni pengambilan sampel dengan kriteria atau batasan-batasan tertentu. Adapun pertimbangan yang diambil berdasarkan tujuan penelitian yaitu sampel harus memenuhi  kriteria  sebagai  berikut:  1)  Penelitian  dilakukan  tehadap perusahaan  keluarga.  Perusahaan  keluarga  dipilih  berdasarkan  nama belakang  yang  sama  (Mishra  and  McConaughy,  1999).    Meskipun  mungkin kurang akurat tetapi hal ini harus dilakukan untuk memastikan perusahaan tersebut adalah perusahaan keluarga. 2). Perusahaan tersebut terdaftar di BEI selama periode 2012-2015. 3) Perusahaan keluarga yang menerbitkan laporan keuangan yang lengkap.Terdapat perwalian anggota keluarga yang menjabat sebagai CEO atau dewan direksi perusahaan tersebut (Villalonga   dan Amit, 2006). 4) Terdaftar pada sektor industri dasar dan kimia.

## Definisi Operasional Variabel
Variabel Dependen
Variabel dependen atau terikat adalah variabel yang menjadi pusat atau inti dari sebuah penelitian yang diduga dipengaruhi oleh variabel independen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Kinerja Keuangan Perusahaan yang  diukur  dengan  rumus Tobin  Q.  Di  dalam  penggunaannya,  Tobin  Q mengalami  modifikasi.  Modifikasi Tobinm  Q  versi  Chung  dan  Pruitt  (1994) telah digunakan secara konsisten karena disederhanakan diberbagai simulasi permainan.  Menurut  mereka,  modifikasi  versi  ini  secara  statistik  kira-kira mendekati  Tobin’s  q  asli  dan  menghasilkan    perkiraan  99,6%  dari  formul asi aslinya  yang  digunakan  oleh  Lindenberg  dan  Ross  (1981). Tobin’s  q mampu meringkas  informasi  yang  akan  datang  yang  relevan  dengan  keputusan investasi perusahaan. Selain itu, analisis Tobin’s q merupakan indikator yang fokus  pada  nilai  pasar  perusahaan,  sehingga  sangat  bermanfaat  jika  dilihat dari perspektif investor. Formulasi rumusnya sebagai berikut:
Q = (MVS + D)/TA
Dimana: Q = Tobin’s q
MVS  = Market value of all outstanding shares.
D = Debt.
TA = Firm’s asset’s.
Market value of all outstanding shares  (MVS) merupakan nilai pasar saham
yangdiperoleh dari perkalian jumlah saham yang beredar dengan harga saham (Outstanding  Shares*  Stock  Price).  Debt  merupakan  besarnya  nilai  pasar hutang,  dimana  nilai  ini  dapat  dihitung  dengan  menggunakan  persamaan sebagai berikut:
D = (AVCL – AVCA) + AVLTD
Dimana: AVCL
= Accounting value of the firm’s CurrentLiabilities.
= Short Term Debt + Taxes Payable.
AVLTD   = Accounting value of the firm’s LongTerm Debt.
= Long Term Debt.
AVCA = Accounting value of the firm’s CurrentAssets.
= Cash + Account Receivable +Inventories.
Analisis  Tobin  Q,  yang  merupakan  salah  satu indikator  yang  dapat digunakan  untuk  mengukur  kinerja  dan  nilai  perusahaan berdasarkan perspektif  investor.  Menurut  Chung  and  Pruitt  (1994),  analisis  ini dapat menjelaskan  sejumlah  fenomena  perusahaan  yang  berbeda-beda,  yang diantaranya  (a)  perbedaan  cross-sectional  dalam  keputusan  investasi  dan diversifikasi,  (b)  hubungan  antara  kepemilikan  ekuitas  manajerial  dan  nilai perusahaan,  (c)  hubungan  antara  performa  manajemen,  keuntungan penawaran tender, peluang  investasi, dan respon penawaran tender, dan (d) kebijakan dalam hal keuangan, dividen, dan kompensasi.
Nilai  Tobin’s  q  menggambarkan  suatu  peluang investasi  yang  dimiliki perusahaan atau potensi pertumbuhan perusahaan. Sesuai dengan rumusnya, nilai Tobin  Q  didapatkan  dari  penjumlahan  nilai  pasar  saham  dari  seluruh saham yang beredar ( market value of all outstanding shares) dengan nilai pasar hutang ( market value of all debt) yang kemudian dibandingkan dengan nilai seluruh modal yang ditempatkan dalam kapasitas produksi ( replacement value of all production capacity). Melalui rumus dan definisi tersebut, maka terlihat jelas  bahwa Tobin  Q  menitikberatkan  analisisnya  pada  nilai  pasar  yang dimiliki perusahaan.
Dalam  pengukuran  menggunakan Tobin  Q,  standar  yang  ditetapkan sebagai nilai acuan adalah satu. Standar ini ditetapkan karena pada dasarkan Tobin Q menyatakan bahwa nilai pasar  suatu perusahaan seharusnya sama dengan  nilai  aktivanya,  yang  diasumsikan  disini  adalah  sama  dengan  satu. Jika  nilai Tobin  Q  dari  suatu  perusahaan  besarnya  lebih  dari  satu,  maka perusahaan akan dianggap baik oleh pasar, karena hal ini menandakan nilai pasar perusahaan lebih besar dari aktiva perusahaan yang tercatat. Namun, jika sebaliknya, maka perusahaan akan dianggap tidak terlalu baik oleh pasar karena pencatatan nilai aktivanya melebihi nilai pasar perusahaan.

## Variabel Indepanden
Variabel  Indepanden  Pengaruh  keterlibatan  keluarga  dalam  manjemen dan kepemilikan keluarga yang diukur dengan rumus :
Keterlibatan Keluarga dalam Manajemen (KKA). Keterlibatan Keluarga adalah jumlah keluarga yang menduduki posisi di dewan direksi dan komisaris
di satu perusahaan keluarga. Keterlibatan keluarga di ukur dengan :

## KKA =
Kepemilikan Keluarga (KK). Kepemilikan keluarga didefinisikan sebagai kepemilikan  dari  individu  atau  suatu  keluarga  dan  kepemilikan  bukan perusahaan publik, negara, ataupun institusi keuangan. Kepemilikan Keluarga (KK) diukur dengan menggunakan :

## KK =
Dimana: SK = Jumlah Saham keluarga ST = Jumlah Saham total
Model Empiris
Model  statistik  yang  digunakan  dalam    penelitian  ini  adalah  analisis regresi berganda. Regersi berganda digunakan untuk memecahkan kasus yang memiliki satu variabel dependen dengan beberapa variabel independen. Pada penelitian  ini  digunakan  dua  variabel  bebas  yang  meliputi  keterlibatan keluarga  dalam  manajemen  dan  kepemilikan  keluarga,  serta  satu  variabel terikat  yaitu  kinerja  keuangan  perusahaan.  Persamaan  umum    regresi berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
TQ =  a+ β1KKA + β2KK+  e
Keterangan : TQ   = Kinerja Keuangan, KKA = Keterlibatan Keluarga   Dalam Manajemen, KK   = Kepemilikan Keluarga,
e = error,
α = Konstanta,
β = Koefisien Variabel
Dalam penelitian ini digunakan uji asumsi klasik. Pengujian asumsi klasik bertujuan untuk menentukan ketepatan model. Uji asumsi klasik yang akan digunakan dalam penelitian ini meliputi: Uji Normalitas, Uji Heteroskedastisitas, Uji Autokorelasi, dan Uji Multikolinieritas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data Deskriptif
Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh keterlibatan keluarga dalam  manjemen  (KKA)  dan  Kepemilikan  Keluarga  (KK)  terhadap  kinerja keuangan  di  Indonesia.  Kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  penelitian  ini menggunakan  variabel  Tobin  Q.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder  yang  bersumberdari  ICMD  (Indonesia  Capital  Market Directory) tahun 2010-2013. Pengumpulan sampel dilakukan dengan metode purposive  sampling  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang  sesuai
dengan kriteria perusahaan yang dibutuhkan. Kriteria yang digunakan yaitu perusahaan  keluarga  yang  telah go  public  di  pasar  modal  tahun  2010-2013. Dalam  empat  tahun  terakhir  tersebut  berturut-turut  memiliki  data keterlibatan  keluarga  dalam  manajemen  dan  kepemilikan  saham  keluarga. Jumlah  perusahaan  yang  diteliti  yaitu  8  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan  data  perusahaan  keluarga  yang  terdaftar  selama  2010-2013, dengan demikian ada 32 observasi. Seluruh analisis data yang dilakukan pada bagian ini menggunakan program Statistical Package for the Social Software (IBM SPSS 21.0).
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Statistic  Statistic Statistic Statistic Statistic Tobinq 32 .0238362 3.0437330 .611435812 .5393044733 KKA 32 .1428571 .5000000 .225502622 .0930740735 KK 32 .0004000 .4640000 .131962500 .1405246913 Valid N (listwise)
32
Sumber : Hasil pengolahan data penelitian.
Hasil  output  tampilan  SPSS  menunjukkan  jumlah  observasi  (N) sebanyak 32, dari 32  observasi ini Kinerja  keuangan (Tobin Q) nilai terkecil (minimum) 0.0238 nilai terbesar (maximum) sebesar 3.0437  dan nilai mean 0.6114.  Keterlibatan  keluarga  dalam  manajemen  (KKA)    nilai  terkecil (minimum) sebesar 0.1428, nilai terbesar (maximum) sebesar 0.5000, dan nilai mean  sebesar  0.2255.  Kepemilikan  Keluarga  (KK)    memiliki  nilai  terkecil (minimum) sebesar 0.0004 , nilai terbesar (maximum) sebesar 0.4640 , dan nilai mean sebesar 0.1319.

## Hasil Penelitian
Untuk menguji normalitas residual digunakan alat kolmogorov-smirnov. Berdasarkan hasil uji normalitas residual menunjukan bahwa dalam penelitan ini residual berdistribusi secara normal karena nilai probabilitas Kolmogorov- Smirnov 1.325, prob = 0,06 lebih besar dari tingkat signifikan sebesar 5%. Maka dapat disimpulkan H 0 diterima.
Uji autokorelasi untuk menguji ada tidaknya korelasi antara kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya). Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi, maka  dinamakan  ada problem  Autokorelasi.  Data  dinyatakan  tidak  ada a utokorelasi jika berada di atas  ≥ 5% (Ghozali, 2011). Dari hasil perhitungan di atas diperoleh nilai Durbin-Wastonnya (D-W) sebesar 2.188 dengan jumlah data  yang  digunakan  32  dengan  tabel  signifikasi  5%.  Dari  table  Durbin- Wastonnya (D-W) diketahui nilai dl sebesar 1,309  dan du sebesar 1,574 maka nilai  yang  dihasilkan  dl  sebesar    4-(1,309)  =  2.691  dan  du  4-(1,574)=  2,426. Dengan demikian, dapat ditarik kesimpulan bahwa tidak ada autokolerasi pada
model data di atas.
Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  menguji  ada  tidaknya ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain dalam model regresi. Salah satunya dengan menggunakan uji Glejser, sehingga dengan  menggunakan  uji  glejser  dengan  menggunakan  variabel  dependen Absres  tidak  ditemukan  adanya  masalah  heteroskedastisitas  karena  nilai semua  koefisien β kedua  variabel  independen ≥  5%.  Dengan  demikian penelitian ini lolos uji heterokedastisitas.
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  suatu model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Dari hasil uji multikolinearitas menunjukkan bahwa tidak ada nilai Tolerance variabel independen yang kurang dari 0.10  dan tidak ada nilai VIF variabel independen  yang  lebih  besar  dari  10.00.  Untuk  variabel  KKA  dan    KK  nilai tolerance sebesar 0.984 dimana nilai ini < 10% dan nilai VIF dari variabel KKA dan  KK  sebesar  1.017  dimana  nilainya  >10  Jadi,  dapat  disimpulkan  tidak terjadi multikolinearitas dalam model regresi.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  pada  penelitian  ini  menggunakan  analisa  model regersi linear berganda, dengan Uji t. Hasil pengujian Uji t di sajikan pada tabel 2.  Tabel  2  menunjukkan  hasil  regresi  antara  variabel  dependen  (Tobin  Q) dengan  variabel  Independen  (KKA  dan  KK).  Hasilnya  didapatkan  bahwa variabel  Independen  KKA  (Kepemilikan  Keluarga  Aktif)  memiliki  koefisien beta negatif sebesar -0,343, namun tidak signifikan ( p-value = 0,3695 > α 0,05). Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa KKA tidak berpengaruh terhadap Tobin Q. Variabel KK (Kepemilikan Keluarga) memiliki koefisien beta negatif sebesar -1,332 dengan tingkat signifikan ( p-value = 0,029 <  α 0,05). Hasil ini menunjukkan bahwa ketika KK semakin meningkat akan menurunkan kinerja perusahaan.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  KK  berpengaruh negatif terhadap Tobin Q.
Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis
Variabel B Sig Variabel Independen Keterlibatan Keluarga dalam Manajemen (KKA) -0,343  0,3695 Kepemilikan Keluarga (KK) -1,332 0,029 Adj R^2 0,058 Sumber : Hasil pengolahan data penelitian

## PEMBAHASAN
Pengaruh Keterlibatan  Keluarga terhadap Kinerja Keuangan Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukan  bahwa  Keterlibatan keluarga  dalam  manajemen  (KKA)  memiliki  koefisien  negatif  dan  tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan (Tobin Q). Hasil ini mengindikasikan bahwa  keterlibatan  keluarga  justru  menurunkan  kinerja  keuangan
perusahaan.  Dalam  hal  ini,  kerterlibatan  keluarga  dalam  manejemen  justru menurunkan kinerja keuangan perusahaan. Dalam hal ini mereka cenderung mengambil  keuntungan  pribadi  dari  perusahaan.  Meskipun  demikian, keterlibatan keluarga tidak signifikan, bisa jadi karena belum banyak keluarga yang  terlibat  dalam  manajemen  perusahaan.  Hasil  ini  tidak  mendukung penelitian  Andres  (2008),  yang  menyatakan  bahwa  apabila  keluarga  hanya bertindak  sebagai  pemegang  saham  dan  tidak  aktif  dalam  pengelolaan perusahaan,  maka  kinerja  perusahaan  menjadi  buruk.  Namun  jika  anggota keluarga berpartisipasi dalam kegiatan manajerial, maka kinerja perusahaan akan meningkat. Dilain pihak, penelitian ini mendukung pendapat Anderson dan Reeb (2004) menunjukkan bahwa keterlibatan keluarga dalam manajemen dan  dalam  dewan  direksi  berpengaruh  negatif  pada  kinerja  perusahaan  di Indonesia. Dengan demikian penelitian ini tidak berhasil mendukung H 1 yang menyatakan  bahwa  keterlibatan  keluarga  dalam  manajemen  berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh kepemilikan keluarga terhadap kinerja keuangan
Hasil  pengujian  hipotesis  ke  dua  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan Keluarga  (KK)  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  (Tobin  Q). Meskipun variabel ini berpengaruh terhadap kinerja keuangan tetapi hasil ini tidak  mendukung  arah  hipotesis  kedua  (H 2 ).  Hasil  ini  tidak  mendukung perspektif teori Efek Alignment.  Namun demikian, hasil ini mengindikasikan bahwa  pengendalian  keluarga  melalui  kepemilikan  keluarga  ini  berdampak pada  penurunan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dalam  hal  ini  bisa  jadi perusahaan  yang  dikendalikan  oleh  keluarga  cenderung  mempunyai kepentingan  pribadi  yang  bertentangan  dengan  pemilik  saham  minoritas. Pemilik keluarga akan berusaha mensejahterakakan keluarganya sendiri dan lebih  mengutamakan  dana  yang  mereka  investasikan  kedalam  perusahaan dibandingkan  dengan  memikirkan  kinerja  dari  perusahaan  yang  di investasikan.
Hasil  penelitian  yang  demikian  itu,  sejalan  dengan  pandangan  teori entrenchment  effect,  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  keluarga  akan membuat  keluarga  membentuk  perkubuan  untuk  mengambil  keuntungan pribadi  di  dalam  perusahaan,  sehingga  adanya  kepemilikan  keluarga menurunkan  kinerja  perusahaan.  Penelitian  ini  mendukung  pendapat Cucculelli and Micucci (2008) yang menemukan kepemilikan saham keluarga yang  besar  mempunyai  pengaruh  negatif  bagi  kinerja  perusahaan.  Hal  ini terjadi  karena  keluarga  cenderung  mengambil  manfaat  pribadi  dari perusahaan dengan semakin banyak nilai saham yang di investasikan maka semakin mudah untuk mengendalikan perusahaan. Ketika timbul suatu resiko yang  sangat  tinggi  yang  dialami  oleh  perusahaan,  maka  pemilik  akan cenderung  lebih  menyelamatkan  uang  yang  mereka  investasikan  dari  pada memperbaiki kinerja perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan,  dapat  disimpulkan beberapa  hal.  Pertama,  kepemilikan  keluarga  (KK)  berpengaruh  negatif terhadap kinerja keuangan.  Hasil ini tidak sejalan dengan harapan perspektif
teori  Efek Alignment.  Namun  sebaliknya  hasil  penelitian,  cenderung mendukung  prediksi  teori entrenchment  effect.    Hal  ini  konsisten  dengan pernyataan  Cucculelli  and  Micucci  (2008)  menemukan  kepemilikan  saham keluarga  yang  besar  mempunyai  pengaruh  negatif  bagi  kinerja  perusahaan. Kedua,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  keterlibatan  keluarga  dalam manajemen tidak berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan. Penemuan ini  tidak  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Anderson  dan  Reeb  (2003); Demsetz  dan  Villangola  (2004);  Maury  (2006)  menyatakan  bahwa  kontrol keluarga dapat meningkatkan kinerja perusahaan melalui kepemilikan yang aktif yaitu dengan menempati setidaknya salah satu posisi teratas

## REFERENSI
Anderson,  R.  C.,  and    Reeb,  D.  M.  2003.  Founding-Family  Ownership  and  Firm Performance: Evidence from the S&P 500. Journal of Finance, 58, 1301-1328.
Andres, C. 2008. Large shareholders and  ﬁrm performance: An  empirical  examination  of founding family ownership. Journal of Corporate Finance , 14(4): 431–445 Maury, B. 2006. Family ownership and firm performance: Empirical evidence from Western European corporations. Journal of Corporate Finance , 12 (2): 321– 341.
Claessens, S., Djankov, S., Fan, J.P.H. and Lang, L.H.P. 2002 Disentangling the incentive and  entrenchment  effects  of  large  shareholdings. Journal  of  Finance ,  57(6):  2741– 2771.
Chung,  H.  Kee.,  dan  Pruitt,  W.  Stephen.  1994.  A  Simple  Approximation  of  Tobin’s  Q. Financial Management, Vol.23, No.3, Autumn 1994, pages 70-74.
Cucculelli, M. and Micucci, G. 2008. Family Succession and Firm Performance. Evidence from Italian Companies, Journal of Corporate Finance , 14(1).
Demsetz,  H.  and  Villalonga,  B.  2001,  Ownership  structure  and  corporate  performance, Journal of Corporate Finance , 7, 209-33.
Fan, J. P. H. Dan T. J. Wong. 2002. Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics , 33: 133- 152.
Ghozali,  I.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  program  SPSS .  Semarang: Universitas Diponegoro.
Jensen, M. C. and William H. M. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3, 305-360. Kowalewski,  O.,  Talavera,  O.  and  Stetsyuk,  I.  2010.  Influence  of  Family  Involvement  in Management and Ownership  on Firm Performance: Evidence From Poland. Family Business Review , 23(1): 45-59
La Porta, R., F. Lopez-de-Silanez, and A. Shleifer, 1999. Corporate Ownership around the World, Journal of Finance , 54, 1116-1132.
Mishra, C.S. and McConaughy, D. L. 1999. Founding Family Control and Capital Structure: The Risk of Loss of Control and the Aversion to Debt. Entrepreneurship Theory And Practice , 23(4): 53-64
Rusmin, R., Tower, G., Achmad, T. and  Neilson, J. 2011. Concentrated Family Ownership Structures  Weakening  Corporate  Governance:  A  Developing  Country  Story. Corporate Ownership & Control ,  8 (2): 96-107
Villalonga, B. and Amit, R. 2006. “How do family ownership control and management affect firm value?” Journal of Financial Economics, Vol. 80, pp. 385-417. Widjaja,  F.  dan  Ronny,  H.  2014.  Pengaruh  Sistem  Pengendalian  Internal Terhadapimplementasi Prinsip - Prinsip Good Corporate Governance pada Perusahaan Industri Keramik. Agora , Vol. 2, No. 1, (2014).