## PENGARUH ARUS KAS OPERASI, ARUS KAS INVESTASI, ARUS KAS PENDANAAN DAN LABA AKUNTANSI TERHADAP RETURN SAHAM PASAR EMITEN SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN

## Budi Setyawan
Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Email: dosen01453@unpam.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan dan laba akuntansi terhadap return saham pada emiten sub sektor makanan dan minuman yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel  12 emiten yang memenuhi kriteria peneliti, data yang  digunakan  adalah  tahun  2015-2018.  Pengolahan  data  menggunakan  regresi  berganda  dengan  SPSS 23.00.  Hasil  penelitian  menunjukkan  secara  parsial  hanya  variabel  arus  kas  pendanaan  yang  berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan variabel arus kas operasi, arus kas investasi dan laba akuntansi tidak berpengaruh terhadap return saham. secara simultan, terdapat pengaruh yang signifikan variabel bebas arus kas operasi,  arus kas  investasi,  arus kas pendanaan  dan  laba  akuntansi  secara  bersama-sama terhadap variabel terikat return saham.
Kata Kunci: Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Laba Akuntansi, Return Saham.

## Abstract
This study aims to analyze the effect of operating cash flow, investment This study aims to analyze the effect of operating cash flow, investment cash flow, funding cash flow and accounting profit on stock returns on listed food and beverage sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange. This study uses a sample of 12 issuers that meet the criteria of researchers, the data used are the years 2015-2018. Data processing using multiple regression  with  SPSS  23.00.  The  results  showed  partially  only  funding  cash  flow  variables  that  had  a significant effect on stock returns, while operating cash flow variables, investment cash flows and accounting profits  had  no  effect  on  stock  returns.  Simultaneously,  there  is  a  significant  influence  of  the  independent variable  operating  cash  flow,  investment  cash  flow, funding  cash flow  and  accounting  profit  together  on  the stock return dependent variable.
Keywords: Operation cash flow, Infestation Cash flow, Funding Cash Flow, Accounting Profit, Stock return

## PENDAHULUAN
Pembiayaan  merupakan  salah  satu  fungsi perusahaan  yang  penting  bagi  keberhasilan usaha  suatu  perusahaan.  Fungsi  ini  penting karena  fungsi  inilah  yang  melakukan  usaha untuk  mendapatkan  dana.  Baik  perusahaan besar  maupun  kecil  membutuhkan  dana  untuk menjalankan  kegiatan  usahanya.  Dana  yang dibutuhkan  bisa  diperoleh  baik  melalui pembiayaan  dari  dalam  perusahaan  (internal financing)  maupun  pembiayaan  dari  luar perusahaan (external financing). Sumber pembiayaan  modal  internal  adalah  berupa pemanfaatan laba yang tidak dibagikan sebagai dividen. Sumber pembiayaan eksternal diperoleh perusahaan dengan melakukan pinjaman  kepada  pihak  lain  atau  menjual
sahamnya  kepada  masyarakat  (go  public)  di pasar modal.
Pasar  modal  merupakan  pertemuan  antara pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara memperjualbelikan sekuritas. Dengan demikian,  pasar  modal  juga  bisa  diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas  yang  umumnya  memiliki  umur  lebih dari  satu  tahun,  seperti  saham  dan  obligasi. (Tandelilin, 2010). Salah satu fungsi dari pasar modal  adalah  sarana  untuk  memobilisasi  dana yang  bersumber  dari  masyarakat  ke  berbagai sektor yang melaksanakan investasi. Dari dana tersebut  dapat  diubah  menjadi  faktor-faktor produksi  mulai  dari  bahan  baku,  tenaga  kerja, prasarana  fisik  dan  teknologi  sampai  keahlian
manajemen.  Faktor-faktor  tersebut  terintegrasi dalam  proses  produksi  yang  akan  memberikan nilai tambah bagi perusahaan.
Investor  selalu  ingin  merasa  aman  saat menanamkan  dana  di  pasar  modal.  Tujuan investor  menanamkan  dana  di  pasar  modal adalah  untuk  memperoleh return (tingkat pengembalian)  yang  optimal  diiringi  dengan tingkat  risiko  yang  minimal. Return atas kepemilikan  sekuritas  khususnya  saham  dapat diperoleh dalam dua bentuk,  yaitu dividen dan capital  gain (keuntungan  yang  diperoleh  dari kenaikan  harga  saham).  Harapan  investor terhadap return positif  dari  dana  yang diinvestasikan  menjadi  salah  satu  tantangan yang akan dihadapi oleh manajer  investasi.
Return  yang  diterima  oleh  pemegang  saham adalah  pengembalian  yang  diterima  atas investasi yang telah dilakukan. Return tersebut berupa  1).  Capital  gain  yaitu  keuntungan  yang diperoleh  dari  selisih  lebih  pergerakan  harga saham  pada  saat  membeli  dan  menjual.  2). Keuntungan  yang  diperoleh  dari  pembagian dividen  (Pradhono  &  Christiawan,  2004). Dividen  adalah  laba  yang  dibagikan  kepada para  pemegang  saham,  agar  investor  dapat memperoleh return yang  maksimal  maka investor  dalam  mengambil  keputusan  untuk melakukan  investasi  di  suatu  perusahaan  perlu mengetahui  historis  perusahaan  dan  menilai prospek  perusahaan  melalui  laporan  keuangan (Pradhono & Christiawan, 2004).
Return  saham  merupakan  pembayaran  yang diterima karena hak kepemilikannya, ditambah dengan  perubahan  dalam  harga  pasar  yang dibagi  dengan  harga  awal  (Horne,  2012). Return  atau  tingkat  pengembalian  adalah selisih  antara  jumlah  yang  diterima  dengan jumlah  yang  diinvestasikan  (Brigham,  2006). Return  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari investasi.  return  dapat  berupa  return  realisasi (Realized  Return)  atau  return  ekspektasian (Expected Return). Return realisasi merupakan return  yang  telah  terjadi  yang  dihitung berdasarkan  data  historis.  Return  realisasi sangat penting karena dapat digunakan sebagai salah  satu  pengukur  kinerja  perusahaan.  return ekspektasian  adalah  return  yang  diharapkan akan  diperoleh  investor  dimasa  mendatang,
jadi  return  ekspektasian  sifatnya  belum  terjadi (Jogiyanto, 2014).
Laporan keuangan merupakan hal yang penting pada  dunia  pasar  modal,  laporan  keuangan adalah  suatu  informasi  yang  menggambarkan kondisi  keuangan  suatu  perusahaan,  dan  lebih jauh informasi tersebut dapat dijadikan sebagai gambaran kinerja keuangan perusahaan tersebut  (Fahmi,  2011).  Suatu  informasi  akan memiliki  makna  atau  nilai  yang  dianggap informatif  bagi  investor  jika  keberadaan informasi tersebut mampu mengubah kepercayaan para pengambil  keputusan. Istilah tentang  pasar  efisien  dapat  diartikan  secara berbeda  untuk  tujuan  yang  berbeda  pula. Namun  dalam  bidang  keuangan,  konsep  ini didefinisikan pada aspek informasi. Pasar yang efisien  adalah  pasar  di  mana  harga  semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia dan  dapat  diperoleh  secara  terbuka  dan  cepat (Fahmi,  2011).    Salah  satu  informasi  penting untuk  menilai  perusahaan  adalah  laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan salah satu  sumber  utama  informasi  posisi  keuangan, kinerja,  dan  arus  kas  perusahaan  yang  sangat penting bagi sejumlah pemakai dalam pengambilan  keputusan  ekonomi.  Keputusan yang  berdasarkan  laporan  keuangan  dapat berupa keputusan investasi, pemberian pinjaman, maupun manajemen dalam pengelolaan  perusahaan  untuk  meningkatkan efisiensi  dan  efektivitas  operasinya  (Pratama, 2012).
Return  saham  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor,  salah  satunya  adalah  arus  kas,  dengan melihat angka pada komponen arus Kas, yakni arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan, akan membantu investor menganalisis sejauh mana efisiensi perusahaan dalam  mengelola  kasnya,  sehingga  investor dapat  melihat  kemampuan  perusahaan  untuk membayarkan  dividen  dari  informasi  arus  kas tersebut (Wehantouw, 2015). Laporan arus kas dapat memberikan informasi yang memungkinkan  pengguna  untuk  mengevaluasi perubahan  dalam  aset  neto  entitas,  struktur keuangannya (termasuk likiditas dan solvabilitas) dan kemampuannya
mempengaruhi  jumlah  serta  waktu  arus  kas
dalam  rangka  penyesuaian  terhadap  keadaan dan  peluang  yang  berubah.  Informasi  arus  kas dan  setara  kas  memungkinkan  pengguna mengembangkan  model  untuk  menilai  dan membandingkan nilai kini arus kas masa depan dari  berbagai  entitas.  Informasi  tersebut  juga meningkatkan  daya  banding  pelaporan  kinerja operasi berbagai entitas karena dapat meniadakan  pengaruh  penggunaan  perlakuan akuntansi yang berbeda  terhadap transaksi  dan peristiwa  yang  sama.  Informasi  arus  kas historis sering digunakan sebagai indikator dari jumlah,  waktu,  dan  kepastian  arus  kas  masa depan.  Di  samping  itu,  arus  kas  historis  juga berguna  untuk  meneliti  kecermatan  dari taksiran arus kas masa depan yang telah dibuat sebelumnya  dan  dalam  menentukan  hubungan antara  profitabilitas  dan  arus  kas  neto  serta dampak perubahan harga (Wehantouw, 2015).
Selain  arus  kas,  return  saham  diduga dipengaruhi  oleh  laba  akuntansi.    Laba memegang  peranan  yang  sangat  penting  bagi seluruh perusahaan, dalam bentuk penambahan aktiva atau penurunan kewajiban yang mengakibatkan  kenaikan  ekuitas  yang  tidak berasal dari kontribusi penanaman modal selain untuk  menilai  kinerja  laba  akuntansi  bisa  juga digunakan  untuk  memprediksi  kemampuan laba  serta  menaksir  risiko  dalam  investasi  dan kredit  (Yocelyn  &  Christiawan,  2012).  Laba akuntansi  didefinisikan  sebagai  perbedaan antara  pendapatan  yang  direalisasikan  yang berasal  dari  transaksi  suatu  periode  dan berhubungan  dengan  biaya  historis.  Dalam metode historical cost laba diukur berdasarkan selisih  aktiva  bersih  awal  dan  akhir  periode yang  masing-masing  diukur  dengan  biaya historis  sehingga  hasil  akan  sama  dengan  laba yang  dihitung  sebagai  selisih  pendapatan  dan biaya (Belkaoui, 2007).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Return Saham
Menurut  Horne  (2012)  Return  Saham  atau yang  biasa  disebut  dengan  return  merupakan pembayaran yang diterima karena hak kepemilikannya,  ditambah  dengan  perubahan dalam  harga  pasar  yang  dibagi  dengan  harga awal.  Brigham  (2006)  menyatakan  bahwa “return  atau  tingkat  pengembalian  adalah selisih  antara  jumlah  yang  diterima  dengan
jumlah yang diinvestasikan”. Tandelilin (2010) menyatakan  keuntungan  merupakan  sesuatu yang diharapkan oleh investor dalam berinvestasi.  Keuntungan  yang  di  dapat merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor dalam menanggung risiko.
Menurut  Jogiyanto  (2014)  Return  Saham dibedakan menjadi dua yaitu realisasi (realized return) dan ekspektasi (expected return).
a.  Return  Realisasi.  Merupakan  return yang  sudah  terjadi.  Return  realisasi penting keberadaannya untuk mengukur kinerja  perusahaan  dan  sebagai  dasar penentuan  return  dan  risiko  dimasa mendatang.
b.  Return  Ekspektasi.  Merupakan  return yang  diharapkan  di  masa  mendatang dan masih bersifat tidak pasti. Perhitungan return ekspektasi di dasarkan pada return realisasi sebelumnya.
Jogiyanto  (2014)  mengemukakan  beberapa pengukuran  return  realisasi  yang  banyak digunakan  adalah  return  total,  relative  return, kumulatif return, dan return disesuaikan. Rata- rata  dari  return  dapat  dihitung  berdasarkan aritmatika  (arithmetic  mean)  atau  rata-rata geometric  (geometric  mean).  Perhitungan  ini menggunakan  data  harga  saham  histori  yaitu pergerakan harga saham dari awal pengamatan sampai  akhir  pengamatan.Return  merupakan hasil  yang  diperoleh  dari  suatu  investasi. Menurut Jogiyanto (2014) Return Saham dapat dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan:
• Rit  adalah  Return  sesungguhnya  yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
• Pit  adalah  Harga  sekuritas  ke-i  pada periode peristiwa   ke t
• Pit−1  adalah  Harga  sekuritas  ke-i  pada periode peristiwa  sebelumnya

## Laporan Arus Kas
Arus  kas  merupakan  suatu  laporan  yang memberikan  informasi  yang  relevan  tentang penerimaan dan pengeluaran kas suatu perusahaan pada suatu periode tertentu dengan mengklasifikasikan  transaksi  pada  kegiatan: operasi,  pembiayaan  dan  investasi  (Harahap, 2010).  Laporan  arus  kas  melaporkan  arus  kas masuk  maupun  arus  kas  keluar  suatu perusahaan  selama  periode  tertentu.  Laporan arus  kas  ini  akan  memberikan  informasi mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  kas  dari  aktivitas  operasi, melakukan  investasi,  melunasi  kewajiban  dan membayar deviden. Laporan arus kas digunakan oleh manajemen untuk mengevaluasi  kegiatan  operasional  yang  telah berlangsung,  dan  merencanakan  aktivitas investasi  dan  pembiayaan  di  masa  yang  akan datang.  Laporan  arus  kas  juga  digunakan  oleh kreditur  dan  investor  dalam  menilai  tingkat likuiditas  maupun  potensi  perusahaan  dalam menghasilkan laba (Wehantouw, 2015).
Laporan  arus  kas  adalah  Laporan  arus  kas (statement  of  cash  flow)  mengatur  persyaratan penyajian  pengungkapan  laporan  arus  kas. Informasi tentang arus kas entitas berguna bagi para pengguna laporan keuangan sebagai dasar untuk  menilai  kemampuan  entitas  dalam menghasilkan  kas  dan  setara  kas  serta  menilai kebutuhan entitas untuk menggunakan arus kas tersebut (Ikatan Akuntan Indonesia, 2009).
Laporan  arus  kas  dapat  diklasifikasikan  pada setiap  penerimaan  dan  pengeluaran  kedalam kategori aktivitas - aktivitas (Dayanti, 2010):
a.  Aktivitas Operasi
Aktivitas-aktivitas  operasi  (operating activities)  melibatkan  produksi  dan pengiriman  barang  untuk  dijual  serta penyediaan jasa. Arus kas dari aktivitas operasi  biasanya  menunjukkan  dampak dari  transaksi  yang  masuk  ke  dalam penentuan  laba  bersih.  Yang  masuk dalam  kategori  sebagai  arus  masuk  kas (cash  inflows)  adalah  Penerimaan  kas dari  pelanggan  untuk  barang  dan  jasa yang  dibelinya  dan  Pendapatan  bunga dan deviden atas pinjaman dan investasi,  dan penjualan  surat  berharga.
Sedangkan  dalam  kategori  arus  keluar kas (cash outflows)  adalah pembayaran untuk  gaji,  barang  dan  jasa,  dan  beban operasi. Yang juga dikategorikan sebagai  aktivitas    operasi  adalah penerimaan  kas  dari  setiap  surat berharga  berbunga  atau  saham  yang dimiliki perusahaan. Selain itu pengeluaran  kas  untuk  pembayaran pajak  penghasilan  dan  pembayaran bunga  atas  utang  perusahaan  termasuk dalam klasifikasi aktivitas operasi.
b.  Aktivitas Investasi.
Aktivitas-aktivitas  investasi  (investing activities) biasanya mencakup
transaksi- transaksi yang melibatkan:
1) Pemberian  pinjaman  dan  penagihan pokok pinjaman.
2) Perolehan  penjualan  surat  berharga setara kas dan aktiva-aktiva produktif yang diharapkan
menghasilkan  pendapatan  selama beberapa periode.
Arus kas masuk meliputi :
1) Kas  yang  diterima  dari  penjualan aktiva tetap.
2) Kas  yang  diterima  penjualan  surat berharga dan penagihan pinjaman.
Arus kas keluar meliputi :
1) Kas yang dikeluarkan untuk pembelian  aktiva  tetap  dan  surat berharga.
2) Kas  yang  dipinjamkan  ke  pihak  lain
Kenaikan  atau  penurunan  piutang dagang dan persediaan tidak diperlakukan sebagai aktivitas investasi, perubahan aktiva lancar ini dikategorikan sebagai aktivitas operasi.
c.  Aktivitas Pendanaan
Aktivitas  Pendanaan  adalah  Aktivitas yang  mengakibatkan  perubahan  dalam jumlah  serta  komposisi  modal  dan pinjaman  perusahaan.  (PSAK  2011 No.2  Paragraf  05).  Aktivitas  ini  perlu diungkapkan  secara  terpisah  untuk memprediksi  klaim  terhadap  arus  kas
masa  depan  oleh  para  pemasok  modal perusahaan. Aktivitas - aktivitas pendanaan  meliputi  1).  Perolehan  atau pengembalian  sumber  daya  dari  atau kepada  pemiliknya  dan  pemberian imbalan  atas  investasi  mereka  dan  2). Perolehan sumber dayadari kreditor dan pembayaran  kembali  jumlah  yang dipinjam atau pelunasan kewajiban.
Arus kas masuk meliputi :
1) Penerbitan  wesel,  obligasi,  hipotik, pinjaman-pinjaman  jangka  pendek dan jangka panjang.
2) Penerbitan  saham  biasa  dan  saham preferen.
Arus kas keluar meliputi :
1) Pelunasan pinjaman.
2) Pembayaran deviden kas.
3) Pembelian saham treasuri.

## Laba Akuntansi
Laba  akuntansi  biasanya  dinyatakan  dalam satuan  uang.  Keberhasilan  perusahaan  dapat dilihat  pada  tingkat  laba  yang  diperoleh perusahaan  itu  sendiri  karena  tujuan  utama perusahaan  pada  dasarnya  adalah  untuk memperoleh  laba  sebesar-besarnya.  Laba Akuntansi  didefinisikan  sebagai  perbedaan antara  pendapatan  yang  direalisasikan  dari transaksi  yang  terjadi  selama  satu  periode dengan biaya yang berkaitan dengan pendapatan  tersebut  (Yocelyn  &  Christiawan, 2012).
Laba  akuntansi  adalah  perbedaan  antara pendapatan yang direalisasi dari transaksi yang terjadi  selama  satu  periode  dengan  biaya  yang berkaitan dengan pendapatan tersebut (Ghozali, 2016).  Menurut  Ikatan  Akuntan  Indonesia (PSAK,  2009),  laba  Akuntansi  adalah  laporan utama  untuk  melaporkan  kinerja  dari  suatu perusahaan  selama  suatu  perioda  tertentu. Informasi tentang kinerja perusahaan, terutama tentang profitabilitas,dibutuhkan untuk mengambil keputusan tentang sumber ekonomi yang  akan  dikelola  oleh  suatu  perusahaan  di masa depan.
Laba akuntansi secara operasional didefinisikan sebagai perbedaan antara pendapatan  yang  direalisasikan  yang  berasal
dari  transaksi  suatu  periode  dan  berhubungan dengan biaya historis. Dalam metode historical cost  laba  diukur  berdasarkan  selisih  aktiva bersih  awal  dan  akhir  periode  yang  masing- masing  diukur  dengan  biaya  historis  sehingga hasil  akan  sama  dengan  laba  yang  dihitung sebagai selisih pendapatan dan biaya (Belkaoui, 2007), sehinggalaba akuntansi dapat diformulakan sebagai berikut :

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian  menggunakan  sampel  perusahaan sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dengan melakukan review dan  tabulasi  data  yang bersumber  dari  laporan  keuangan  tahun  2015- 2018, sedangkan pemilihan sampel berdasarkan kriteria-kriteria sebagai berikut:
a. Emiten  pada  perusahaan  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  di  Bursa Efek  Indonesia  yang  telah  terdaftar  di BEI sejak tahun 2015 sampai tahun 2018.
b. Tersedia  data  laporan  keuangan  tahunan yang berakhir 31 desember untuk periode 2015  sampai  dengan  Desember  periode 2018  serta  memiliki  kelengkapan  dalam laporan  keuangan  sesuai  dengan  data yang diperlukan dalam variabel penelitian.
c. Laporan  keuangan  yang  disajikan  dalam bentuk mata uang Rupiah.
d. Perusahaan  Emiten  pada  perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang sebelum tahun 2015 sudah go public.
e. Tidak  melakukan  stock  split  selama kurun waktu pengamatan.
Berdasarkan  kriteria,  maka  sampel  emiten dalam penelitian ini sebagai berikut:
Tabel 1. Emiten Sampel Penelitian No Nama Perusahaan 1 ADES  (Akasha  Wira  International Tbk) 2 ULTJ (Ultrajaya Milk Industry and
No

## Nama Perusahaan
Tranding Company Tbk) 3 SKBM (Sekar Bumi Tbk) 4 ALTO (Tri Banyan Tirta Tbk) 5 CEKA (Cahaya Kalbar Tbk) 6 ICBP  (Indofood  CBP  Sukses Makmur Tbk) 7 INDF  (Indofood  Sukses  Makmr Tbk) 8 MLBI  (Multi  Bintang  Indonesia Tbk) 9 PSDN  (Prasidha  Aneka  Niaga Tbk) 10 ROTI (Nippon Indosari Corporindo Tbk) 11 SKLT (Sekar Laut Tbk) 12 STTP (Siantar Top Tbk)
Sumber : Bursa Efek Indonesia, 2020.

## Metode Analisis Data

## Analisis Deskriptif
Analisis  secara  deskriptif  bermaksud  untuk menjabarkan  data  yang  diperoleh  dari  hasil pengumpulan data, diantaranya dengan mengetahui  nilai  rata-rata,  modus,  median  dan lainnya.

## Uji Asumsi Klasik
Beberapa  asumsi  yang  harus  dipenuhi  terlebih dahulu  sebelum menggunakan Multiple Linear Regression sebagai  alat  untuk  menganalisis pengaruh variabel-variabel yang diteliti. Pengujian asumsi klasik yang digunakan terdiri atas  uji  normalitas,  multikolinieritas,  dan  uji autokorelasi

## Analisis Regresi Berganda
Metode  pengolahan  data  yang  digunakan penelitian  ini  adalah  regresi  berganda  dengan bantuan  software  SPSS  23.  Metode  regresi berganda  yaitu  metode  statistik  untuk  menguji pengaruh  antara  beberapa  variabel  bebas terhadap  satu  variabel  terikat.  Adapun  model yang terbentuk dalam penelitian ini adalah:
Dimana:
Y = Return Saham α = Intercept atau konstanta
β 1 , β 2 , β 3 , β 4 = Koefisien regresi
X 1 = Arus kas operasi
X 2 = Arus kas investasi X 3 = Arus kas pendanaan X 4 = Laba akuntansi
ɛ = Error term

## HASIL PENELITIAN

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  yang  disajikan  dari  hasil penelitian  ini  bertujuan memberikan  gambaran secara  umum  mengenai  penyebaran  data  yang diperoleh  dilapangan.  Hasil  pengolahan  data statistik  deskriptif  dapat  dilihat  pada  tabel berikut:

## Tabel 2. Statistik Deskriptif Return Saham
Statistics Return Saham N Valid 48 Missing 0 Mean -,0622 Std. Error of Mean ,06845 Median ,0290 Mode -2,53 a Std. Deviation ,47425 Variance ,225 Skewness -3,290 Std. Error of Skewness ,343 Kurtosis 15,735 Std. Error of Kurtosis ,674 Range 3,25 Minimum -2,53 Maximum ,72 Sum -2,99 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  Tabel 2, data return saham yang diperoleh mempunyai  rata-rata  -0,0622,  median  sebesar 0,029,  nilai  minimum  -2,53    dan  Nilai maksimum 0,72.
Tabel  3.  Statistik  Deskriptif  Arus  Kas Operasi
Statistics Arus Kas Operasi
N Valid 48 Missing 0 Mean 1114,113 Std. Error of Mean 281,4691 Median 201,850 Mode -98,7 a Std. Deviation 1950,0753 Variance 3802793,861 Skewness 1,957 Std. Error of Skewness ,343 Kurtosis 2,600 Std. Error of Kurtosis ,674 Range 7274,3 Minimum -98,7 Maximum 7175,6 Sum 53477,4 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  Tabel 3, data  arus  kas  operasi  yang  diperoleh mempunyai rata-rata 1.114,113 (milyar), median sebesar 201,85 (milyar), nilai minimum -98,7  (milyar)  dan  nilai  maksimum  53.477,4 (miyar).

## Tabel  4.  Statistik  Deskriptif  Arus Kas InvestasiStatistics
Arus Kas Investasi N Valid 48 Missing 0 Mean -861,835 Std. Error of Mean 297,7350 Median -157,650 Mode -11223,7 a Std. Deviation 2062,7687 Variance 4255014,61 2 Skewness -3,580 Std. Error of Skewness ,343 Kurtosis 14,216 Std. Error of Kurtosis ,674 Range 11444,3 Minimum -11223,7 Maximum 220,6 Sum -41368,1 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  Tabel 4, data  arus  kas  investasi  yang  diperoleh mempunyai rata-rata -861,835 (milyar),
median  sebesar  -157,650  (milyar),  nilai minimum -11.223,7 (milyar) dan nilai maksimum 220,6 (miyar).
Tabel  5.  Statistik  Deskriptif  Arus  Kas Pendanaan
Statistics Arus Kas Pendanaan N Valid 48 Missing 0 Mean -366,385 Std. Error of Mean 165,0844 Median -18,400 Mode -5807,9 a Std. Deviation 1143,7381 Variance 1308136,872 Skewness -3,294 Std. Error of Skewness ,343 Kurtosis 12,739 Std. Error of Kurtosis ,674 Range 7089,9 Minimum -5807,9 Maximum 1282,0 Sum -17586,5 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  Tabel 5, data  arus  kas  pendanaan  yang  diperoleh mempunyai rata-rata -366,385 (milyar), median sebesar -18,4 (milyar), nilai minimum - 5.807,9  (milyar)  dan  nilai  maksimum  1.282 (miyar).

## Tabel 6. Statistik Deskriptif Laba Akuntansi
Statistics Laba Akuntansi N Valid 48 Missing 0 Mean 952,254 Std. Error of Mean 248,1434 Median 152,750 Mode -62,8 a Std. Deviation 1719,1882 Variance 2955608,129 Skewness 1,961 Std. Error of Skewness ,343 Kurtosis 2,547
Std. Error of Kurtosis ,674 Range 6413,6 Minimum -62,8 Maximum 6350,8 Sum 45708,2 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  Tabel 6, data  laba  akuntansi  yang  diperoleh mempunyai rata-rata 952,254 (milyar), median sebesar  152,750 (milyar), nilai minimum -62,8 (milyar) dan nilai maksimum 6.350,8 (miyar).

## Uji Asumsi Klasik
Hasil uji asumsi klasik dapat dilihat pada tabel- tabel berikut.
Tabel 7. Uji Normalitas
Sumber : Data diolah, 2020.
Pada tabel 7.  terlihat bahwa nilai Kolmogorov- Smirnov untuk  semua  sampel  lebih  besar  dari 0,05,  sehingga  H 0 diterima,  dengan  kata  lain bahwa data dari semua sampel pada penelitian ini berdistribusi normal.
Tabel 8. Uji Multikolinieritas
Sumber : Data diolah, 2020.
Dari  tabel  8  terlihat  semua  variabel  bebas, memiliki nilai VIF lebih kecil dari 10, sehingga dapat disimpulkan  tidak  terjadi  adanya penyimpangan  asumsi  klasik  multikolinieritas antar variabel bebas dalam model.

## Tabel 9. Uji Autokorelasi
Sumber : Data diolah, 2020.
Dari  hasil  pengujian  data,  penelitian  memiliki nilai  DW  =  2,289,  yang  berada  sekitar  2, sehingga data terbebas dari masalah autokorelasi.

## Analisis Regresi Berganda
Berikut  hasil  uji  regresi  berganda  pengaruh arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  arus  kas pendanaan  dan  laba  akuntansi  terhadap  return saham.
Tabel 9. Koefisien Regresi
Sumber : Data diolah, 2020.
Dari  hasil  olah  data  diperoleh  persamaan regresi berganda sebagai berikut:
𝐘 ̂ = 115,09 - 0,088 X 1 -  0,532 X 2 - 1,06 X 3 - 0,89 X 3 e
Berdasarkan persamaan regresi yang diperoleh, maka model regresi tersebut dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
a. Koefisien  konstanta  sebesar  115,09 menunjukkan  bahwa  apabila  nilai  X1, X2  dan  X3  bernilai  nol  maka  return saham sebesar 115,09 satuan.
b. Koefisien  b 1, b 2, b 3, b 4 menunjukkan tanda  negatif.  Berdasarkan    nilai  pada uji t, hanya variabel arus kas pendanaan yang memiliki nilai signifikansi dibawah  0,05  (0,012  <  0,05),  sehingga dapat  disimpulkan  hanya  variabel  arus kas pendanaan yang berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan  variabel  arus  kas  operasi, arus  kas  investasi  dan  laba  akuntansi tidak  berpengaruh  terhadap  return saham.

## Tabel 10. Uji Signifikansi
Sumber : Data diolah, 2020.
Dari  pengolahan  data  pada  Tabel  10  terlihat bahwa  nilai  F hitung =  5,185,  sedangkan  nilai F tabel = 2,58 sehingga disimpulkan F hitung > F tabel (5,185 > 2,58). Begitupula nilai Sig F = 0.047, lebih  kecil  dari  0,05,  maka  kesimpulannya  H 0 ditolak  yang  berarti  bahwa  koefisien  regresi secara  simultan  signifikan,  dengan  kata  lain bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan variabel  bebas  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi,  arus  kas  pendanaan  dan  laba akuntansi secara bersama-sama terhadap variabel terikat return saham.
Tabel 11. Koefisien Korelasi
Sumber : Data diolah, 2020.
Koefisien  korelasi  (r)  adalah  0,411,  hal  ini berarti  ada  hubungan  yang  positif  antara variabel  bebas  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi,  arus  kas  pendanaan  dan  laba akuntansi dengan variabel terikat return saham, dan  hubungannya  adalah  cukup  kuat,  sebab berada  pada  selang  korelasi  0,400  -  0,599. Adapun  besaran  pengaruh  persamaaan  model memiliki  Koefisien  determinasi  sebesar  0,169 menunjukkan  bahwa  besarnya  kontribusi  arus kas  operasi,  arus  kas  investasi,  arus  kas pendanaan  dan  laba  akuntansi  dengan  return saham sebesar 16,9 %, sisanya disebabkan oleh faktor lain.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian  (Kristanto,  2015),  (Pratama,  2012), (Purwanti  &  W,  2015),  (Suryani,  Yuliarti,  A., & Diyani, 2017) yang menunjukkan komponen arus  kas,  yakni  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi  dan  arus  kas  pendanaan  tidak  selalu memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini  juga  menandakan  bahwa
investor  tidak  terpengaruh  oleh  besaran  arus kas yang dimiliki perusahaan. Kristanto (2015) menyatakan peningkatan arus kas operasi yang menjadi  pertanda  bahwa  perusahaan  memiliki kemampuan  yang  cukup  untuk  melunasi pinjaman, memelihara kemampuan perusahaan untuk  tetap  beroperasi,  membayar  dividen  dan melakukan  investasi  untuk  operasi  baru  juga tidak  dilihat  oleh  investor  dalam  mengambil keputusan investasinya.
Hasil penelitian Pratama (2012) menyimpulkan investor  tidak  melihat  pelaporan  perubahan arus  kas  operasi  sebagai  informasi  yang  dapat mengambil  keputusan  investasinya.  Pada  arus kas  investasi  yang  menyangkut  perolehan  atau pelepasan aktiva jangka panjang serta investasi lain  yang  tidak  termasuk  dalam  setara  kas, mencakup  aktivitas  meminjamkan  uang  dan mengumpulkan piutang tersebut serta memperoleh  dan  menjual  investasi  dan  aktiva jangka panjang produktif, menunjukan arus kas investasi  tidak  dapat  dijadikan  alat  ukur besarnya return saham  karena  para  investor kurang  menanggapi  informasi  yang  diberikan oleh  arus  kas  investasi  dan  para  investor  BEI masih  berorientasi  jangka  pendek  dalam berinvestasi  di  BEI  atau  untuk  spekulasi,  dan bukan  investor  yang  berorientasi  jangka panjang yang menginvestorkan aspek tekhnikal perusahaan.  Sedangkan  pada  arus  pendanaan, dimana berisi tentang informasi-informasi yang mengakibatkan  perubahan  dalam  jumlah  serta komposisi  ekuitas  dan  hutang  jangka  panjang perusahaan.  Investor  dalam  hal  ini  sudah melihat  pelaporan  transaksi  yang  merubah ekuitas  dan  hutang  jangka  panjang  serta pembayaran  dividen  tunai  sebagai  informasi yang  dapat  digunakan  untuk  pengambilan keputusan  investasinya.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai  signifikan  pada  pengaruh  arus pendanaan terhadap return saham.
Begitupula  pada  laba  akuntansi,  temuan penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  laba akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham    mengindikasikan bahwa  para  investor  cenderung  tidak  bergerak karena  informasi  laba  akuntansi,  sehingga dapat  disimpulkan  laba  akuntansi  kurang dipercaya  untuk  mengambil  keputusan  dalam investasi  saham  oleh  investor.  Hasil  dari
penemuan  ini  seusai  dengan  penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  Kristanto  (2015)  yang menyatakan  hal  ini  terjadi  karena  pihak manajemen  dimungkinkan  untuk  menekan pihak  akuntan  untuk  melakukan  pencatatan dengan  metode  yang  memaksimalkan  laba ataupun melakukan income smoothing, sehingga  investor  masih  kurang  mempercayai laporan laba akuntansi yang ada dalam laporan keuangan.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, maka kesimpulan penelitian  ini  adalah pertama, Berdasarkan hasil  uji  regresi  secara  parsial  hanya  variabel arus kas pendanaan yang berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham,  sedangkan variabel arus kas operasi, arus kas investasi dan laba  akuntansi  tidak  berpengaruh  terhadap return  saham. Kedua, Berdasarkan  hasil  uji regresi secara simultan, terdapat pengaruh yang signifikan variabel bebas arus kas operasi, arus kas  investasi,  arus  kas  pendanaan  dan  laba akuntansi secara bersama-sama terhadap variabel  terikat  return  saham. Ketiga, Ada hubungan  yang  positif  antara  variabel  bebas arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  arus  kas pendanaan  dan  laba  akuntansi  dengan  variabel terikat  return  saham,  dan  hubungannya  adalah cukup  kuat. Keempat ,  besaran  pengaruh persamaaan model memiliki Koefisien determinasi sebesar 0,169 menunjukkan bahwa besarnya  kontribusi  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi,  arus  kas  pendanaan  dan  laba akuntansi dengan return saham sebesar 16,9 %, sisanya disebabkan oleh faktor lain.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  saran  yang dapat diberikan adalah pertama, Hasil penelitian menunjukkan secara parsial, variabel arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi  dan  laba akuntansi  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham, artinya investor tidak melihat pelaporan perubahan  arus  kas  dan  laba  akuntansi  dalam pengambilan  keputusan  investasinya,  padahal angka  pada  laporan  arus  kas  dan  laba  adalah angka penting yang perlu dianalisi, oleh karena itu,  disarankan  kepada  investor  sebaiknya cermat  memilih  perusahaan  yang  dapat  terus beroperasi  walaupun  kondisi  ekonomi  sedang menurun,  yakni  dengan  memperhatikan  nilai
atau  angka  pada  arus  kas  dan  laba  akuntansi. Kedua, Penelitian selanjutnya diharapkan dapat memasukkan variabel lain yang belum termasuk dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Belkaoui.  (2007). Teori  Akuntansi (Pertama). Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  E.  dan  J.  F.  H.  (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (Sepuluh).
Jakarta: Salemba Empat.
Dayanti,  E.  (2010).  Pengaruh  laporan  arus  kas dan  likuiditas  perusahaan  terhadap return  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  BEI. Jurusan  Akuntansi
UIN Jakarta .
Fahmi.  (2011). Analisis  Laporan  Keuangan (Pertama). Bandung: Alfabeta.
Ghozali,  I.  dan  C.  (2016). Teori  Akuntansi . Semarang: Universitas Diponegoro.
Harahap,  S.  S.  (2010). Analisis  Kritis  Atas Laporan  Keuangan .  Jakarta:  Rajawali Press.
Horne,  J.  C.  V.  &  J.  W.  (2012). Prinsip¬- prinsip  Manajemen  Keuangan .  Jakarta: Salemba Empat.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2009). Standar Akuntansi  Keuangan .  Jakarta:  Salemba Empat.
Jogiyanto,  H.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (Sembilan). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Kristanto,  H.  dan  S.  (2015). Pengaruh Perubahan  Arus  Kas  Operasi,  Laba Akuntansi,  Suku  Bunga,  Dan  Inflasi Terhadap Return Saham Haris
Kristanto  dan  Sumani  Universitas Katolik Atma Jaya . 4 (2), 522–539.
Pradhono  &  Christiawan,  Y.  J.  (2004).
Pengaruh  Economic  Value  Added  , Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham ( Studi pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  ). Jurusan  Akuntansi  Universitas  Petra Surabaya , 140–165.
Pratama,  S.  (2012).  Pengaruh  Laba  Akuntansi
Dan  Komponen  Arus  Kas  Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa
Efek Indonesia. STIE MDP , 1–9.
Purwanti,  S.,  &  W,  E.  M.  (2015). Pengaruh
Laba Akuntansi Dan Arus Kas Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Yang Listing Di BEI . 16 (01), 113–123.
Suryani, Yuliarti, A., & Diyani, L. A. (2017). ).
Pengaruh  Laba  Akuntansi  Dan  Arus Kas  Terhadap  Return  Sahamm  Pada Perusahaan  Otomotif. The  Indonesian Accounting Review .
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan aplikasi . Jakarta: Kanisius.
Wehantouw,  A.  B.  &  J.  J.  T.  (2015).  Analisis laporan  arus  kas  operasi,  investasi  dan pendanaan  pada  pt.  gudang  garam  tbk.
Jurnal EMBA , 3 (1), 806–817.
Yocelyn,  A.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2012). Analisis Pengaruh Perubahan Arus Kas dan  Laba  Akuntansi  Terhadap  Return
Saham  pada  Perusahaan  Berkapitalisasi Besar. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 14 (2), 81–90.