## Analisis Determinan Return Saham Perusahaan Publik Subsektor Transportasi

## Hasti Putri Hulu
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga hasti.putri.hulu-2021@feb.unair.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan
: 24 Februari 2023
Disetujui : 10 Maret 2023 Dipublikasi      : 1 Juli 2023

## ABSTRACT
The Covid-19 pandemic has had a negative market reaction in almost all sectors of the economy. But  the  transportation  and  logistics  sector  gave  a  positive  market  reaction  with  a  surge  in  the stock  price  index  which  increased  by  213%.  This  requires  investors  to  provide  an  adequate assessment  of  the  destination  company  to  assess  the  possibility  of  obtaining  capital  gain  or capital loss before deciding to invest. Stock return is one of the indicators used in evaluating the destination  company.  In  order  to  be  able  to  evaluate  stock  returns,  several  variables  such  as earnings per share, price earning ratio, price to book value, debt to equity ratio, return on assets, and net profit margin are thought to influence stock returns. This study aims to see the effect of earnings per share, price earning ratio, price to book value, debt to equity ratio, return on assets, and net profit margin on stock returns in the transportation subsector. This study uses data on 11 public  companies  in  the  transportation  subsector  listed  on  the  IDX  from  December  2018  to December  2021  using  multiple  regression  statistical  analysis.  The  results  of  this  study  indicate that the price earning ratio has a negative and significant effect on stock returns, while the price to book value has a positive effect on stock returns. Earning per share variable, debt equity ratio, return on assets, and net profit margin have no significant effect on stock returns.
Keywords: debt to equity ratio; earning per share; net profit margin; price earning ratio; price to book value; return on asset; stock return

## PENDAHULUAN
Sejak terjadinya pandemi Covid-19 di Indonesia pada tahun 2020, pasar modal di Indonesia mengalami  imbas  yang  cukup  signifikan  pada  hampir  seluruh  sektor.  Pandemi  Covid-19 menyebabkan  adanya  reaksi  pasar  yaitu  suatu  sinyal  terhadap  informasi  dengan  adanya  suatu peristiwa  tertentu  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari  perubahan harga  dan  volume  perdagangan  saham  yang  terjadi.  Berbeda  dengan  sektor  lainnya,  pandemi Covid-19  justru  memberikan  reaksi  pasar  yang  positif  pada  sektor  transportasi  dan  logistik. Berdasarkan indeks komposit sektor yang dirilis oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) menggunakan klasifikasi  sektor  perekonomian  menurut  IDX  Industrial  Classification  (IDX-IC),  harga  saham sektor transportasi dan logistik mengalami peningkatan yang pesat di Indonesia pada tahun 2021, sedangkan  pada  tahun-tahun  sebelumnya  tidak  mengalami  lonjakan  yang  tinggi  (BPS,  2021). Sektor  transportasi  dan  logistik  mengalami  lonjakan  tertinggi  sebesar  213%  yang  terjadi  pada pertengahan  tahun  2021,  yaitu  pada  pada  bulan  Mei  2021  ke  bulan  Juni  2021.  Oleh  sebab  itu, penelitian ini akan berfokus pada satu sektor saja, utamanya pada subsektor transportasi.
Pasar modal menghimpun dan mengalokasikan dana investor baik dari dalam dan luar negeri untuk  digunakan  oleh  perusahaan  dalam  mengembangkan  usahanya  dan  memberikan  manfaat bagi  investor  dalam  bentuk  return/imbalan  keuntungan.  Dalam  dunia  pasar  modal,  biasanya
seorang  investor  akan  melakukan  investasi  dengan  membeli  saham  yang  diyakini  betul  dengan segala  risikonya.  Dalam  praktek  jual  beli  saham  tersebut  tentunya  perhitungan  return  saham mengabaikan dividen. Return saham ini lebih identik dengan adanya capital gain maupun capital lost .
Dalam  laporan  keuangan,  seorang  investor  dapat  menggunakan  beberapa  rasio-rasio keuangan  untuk  menganalisis  keuangan  ataupun  kinerja  suatu  perusahaan  seperti earning  per share , price earning ratio , price to book value , debt to equity ratio , return on asset , dan net profit margin .  Penelitian  ini  akan  melihat  apakah  keenam  rasio  ini  akan  menentukan  return  saham sebuah perusahaan.
Untuk menjawab tujuan dari penelitian ini, penelitian ini dibagi menjadi enam bagian. Pada bagian pertama membahas mengenai isu yang terjadi dan tujuan dari artikel ini, selanjutnya pada bagian  kedua  akan  membahas  mengenai  teori  yang  digunakan  serta  definisi  dan  penelitian terdahulu  mengenai  variabel-variabel  yang  digunakan.  Pada  bagian  ketiga  akan  dijabarkan dengan  jelas  mengenai  tahap-tahap  dalam  pengambilan  sampel  penelitian  serta  analisis  statistik yang  digunakan,  yaitu  analisis  regresi  linear  berganda.  Bagian  keempat  menunjukkan  hasil  dari analisis yang digunakan dan kemudian akan dibahas secara rinci pada bagian kelima. Pada bagian akhir  penelitian  ini  mendapatkan  kesimpulan  bahwa price  earning  ratio memiliki  pengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham, sebaliknya price to book value memiliki pengaruh yang positif terhadap return saham. Variabel earning per share , debt equity ratio, return on asset , dan net profit margin tidak signifikan dalam mempengaruhi return saham.

## STUDI LITERATUR

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  menunjukkan  perusahaan  memiliki  dorongan  untuk  menyampaikan  atau memberikan informasi terkait laporan keuangan perusahaan untuk pihak eksternal. Sinyal sebagai bentuk komunikasi yang kredibel yang mengirimkan informasi dari penjual ke pembeli  (Spence, 2002). Melalui informasi pada laporan keuangan perusahaan, investor dapat menilai kemampuan dan  kinerja  perusahaan  (Aisah  &  Mandala,  2016),  sehingga  investor  dapat  memberi  nilai  pada kemungkinan apakah dikemudian hari investor akan mendapatkan capital gain atau capital lost.

## Return Saham
Return Saham merupakan tingkat imbal hasil atau keuntungan dari aktivitas investasi saham. Return saham merupakan faktor yang sangat penting dan harus diperhatikan oleh investor dalam melakukan investasi karena return saham menunjukkan prestasi emiten, pergerakan return saham searah dengan kinerja emiten. Return saham juga menunjukkan nilai suatu perusahaan.

## Earning Per Share
Earning per share merupakan rasio profitabilitas yang mewakili jumlah yang diperoleh pada masing-masing saham dan sebagai indikator penting dalam menentukan profitabilitas dan kinerja perusahaan.
Beberapa  penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa earning  per  share berpengaruh  terhadap return  saham  (Aisah  &  Mandala,  2016;  Almira  &  Wiagustini,  2020;  Aryaningsih  et  al.,  2018; Pandaya  et  al.,  2020).  Berbeda  halnya  dengan  Indra  Widjaja  (2019)  yang  menyatakan  bahwa earning  per  share tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Berdasarkan  pengembangan  teori dan penelitian sebelumnya, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H1: earning per share berpengaruh terhadap return saham

## Price Earning Ratio
Price  earning  ratio merupakan  bagian  dari  market  ratio  yang  mengukur  jumlah  yang diinginkan investor untuk membayar setiap pendapatan perusahaan, dengan kata lain menunjukan tingkat kemahalan suatu saham.
Penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa price  earning  ratio berpengaruh  terhadap  return saham  (Mutia  &  Martaseli,  2018;  Pandaya  et  al.,  2020).  Namun,  Hakim  &  Abbas  (2019)  dan
Indra Widjaja (2019)  menyatakan bahwa price earning ratio tidak memiliki pengaruh terhadap return  saham.  Berdasarkan  pengembangan  teori  dan  penelitian  sebelumnya,  maka  dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H2: price earning ratio berpengaruh terhadap return saham

## Price to Book Value
Price  to  book  value digunakan  sebagai  penilaian  untuk  menentukan  apakah  harga  sebuah saham dari suatu perusahaan termasuk murah atau mahal.
Penelitian terdahulu yaitu Pandaya et al . (2020) dan Ristyawan (2019) menilai bahwa price to book value berpengaruh terhadap return saham. Berdasarkan pengembangan teori dan penelitian sebelumnya, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H3: price to book value berpengaruh terhadap return saham

## Debt to Equity Ratio
Debt  to  equity berperan  sebagai  bagian  dari stability  ratio yang  mengukur  kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajiban.
Penelitian terdahulu  menunjukkan  bahwa debt  to  equity berpengaruh  terhadap return  saham (Aryaningsih et al., 2018; Hasanudin, 2022). Namun bukti lain menunjukkan bahwa hubungan ini tidak signifikan (Hakim & Abbas, 2019; Indra Widjaja, 2019; Pandaya et al., 2020). Berdasarkan pengembangan teori dan penelitian sebelumnya, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H4: debt to equity ratio berpengaruh terhadap return saham

## Return on Asset
Return  on  aset menunjukkan  efektifitas  keseluruhan  dari  manajemen  dalam  menghasilkan pendapatan dengan aset yang tersedia.
Penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa return  on  aset memiliki  pengaruh  terhadap  return saham (Almira & Wiagustini, 2020; Aryaningsih et al., 2018). Berdasarkan pengembangan teori dan penelitian sebelumnya, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H5: return on asset berpengaruh terhadap return saham

## Net Profit Margin
Net profit margin menunjukkan persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap  penjualan. Penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa net  profit  margin memiliki  pengaruh  terhadap  return saham  (Hasanudin,  2022).  Berdasarkan  pengembangan  teori  dan  penelitian  sebelumnya,  maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H6: net profit margin berpengaruh terhadap return saham

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  data  yang  bersumber  dari  laporan  digital  statistik  pada  situs  BEI yaitu  idx.co.id  tahun  2019-2021.  Penelitian  ini  mengambil  sampel  perusahaan  publik  yang bergerak  di  bidang  transportasi  yang  terdaftar  di  BEI  dengan  data  yang  tersedia  pada  bulan Desember  2018  hingga  Desember  2021.  Pada  tahap  pertama  dilakukan  penyaringan  terhadap sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI hingga Desember 2018, diperoleh sebanyak 28  perusahaan.  Langkah  selanjutnya  adalah  melakukan  pemilihan  ke  cakupan  yang  lebih  kecil yaitu subsektor transportasi yang terdaftar di BEI hingga Desember 2021, diperoleh sebanyak 12 perusahaan.  Peneliti  mengambil  tahun  batasan  pada  tahun  2018  guna  mengambil  data  harga saham di tahun 2018 sebagai pembanding dengan tahun 2019 sehingga dapat menghasilkan return saham.  Pada  batasan  tahun  yang  telah  ditetapkan,  maka  pada  tahap  terakhir  dilakukan penyaringan  khusus  untuk  perusahaan  subsektor  transportasi  yang  terdaftar  di  BEI  pada Desember  2018  hingga  Desember  2021.  Pada  akhirnya  didapatkan  sebanyak  11  perusahaan dengan penjelasan penarikan sampel sebagai berikut:
Tabel 1. Penjelasan Observasi Penelitian Tahapan Uraian Penjelasan Observasi Jumlah Observasi 1 Perusahaan sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI hingga Desember 2021 28 2 Perusahaan  subsektor  transportasi  yang  terdaftar  di  BEI hingga Desember 2021 12 3 Perusahaan  subsektor  transportasi  yang  terdaftar  di  BEI pada Desember 2018 hingga Desember 2021 11
Sumber: pengolahan dari situs idx.co.id
Dalam  melihat  determinan  return  saham,  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda  dengan  jumlah  observasi  sebanyak  11  observasi,  dan  jumlah  tahun  pengamatan sebanyak  3  tahun,  yaitu  tahun  2019  hingga  2021.  Pada  tabel  2  ditampilkan  definisi  dan pengukuran tiap variabel:
Tabel 2. Definisi dan Pengukuran Variabel Penelitian Variabel Definisi Pengukuran Return saham (RS) Merupakan tingkat imbal hasil atau keuntungan dari aktivitas investasi saham Perbandingan antara selisih harga saham tahun pengamatan dengan harga saham tahun sebelumnya terhadap harga saham tahun sebelumnya RS = (P t – P t-1 ) / P t-1 Earning per share (EPS) Merupakan rasio profitabilitas yang mewakili jumlah yang diperoleh pada masing-masing saham dan sebagai indikator penting dalam menentukan profitabilitas dan kinerja perusahaan Laba periode berjalan yang dapat didistribusikan kepada pemilik entitas dibandingkan dengan jumlah saham yang tercatat. Atribut Laba untuk periode ke entitas pemilik yang digunakan adalah setelah 12 bulan. EPS = Laba Bersih / Jumlah Lembar Saham Beredar Price earning ratio (PER) Merupakan bagian dari market ratio yang mengukur jumlah yang diinginkan investor untuk membayar setiap pendapatan perusahaan, dengan kata lain menunjukan tingkat kemahalan suatu saham Nilai pasar per saham dibagi dengan laba per saham. PER = Price / EPS Price to book value (PBV) Sebagai penilaian untuk menentukan apakah harga sebuah saham dari suatu perusahaan termasuk murah atau mahal Perbandingan antara harga saham dengan book value PBV = Price / BV Debt to equity ratio (DER) Merupakan bagian dari stability ratio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya Perbandingan antara kewajiban dan ekuitas. DER = Kewajiban / ekuitas Return on asset (ROA) Menunjukkan efektifitas keseluruhan dari manajemen dalam menghasilkan pendapatan dengan aset yang tersedia Perbandingan antara pendapatan bersih dan total aset. ROA = Profit / Assets x 100 Net profit margin (NPM) Merupakan persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap penjualan Perbandingan antara pendapatan bersih dan total penjualan. NPM = Profit / Sales x 100
Dalam  regresi  linear  berganda,  penelitian  ini  menggunakan  model  berikut  untuk menentukan return saham sebagai berikut:
𝑅𝑆 𝑖 = 𝛼 +   𝛽 1 𝐸𝑃𝑆 𝑖 + 𝛽 2 𝑃𝐸𝑅 𝑖 + 𝛽 3 𝑃𝐵𝑉 𝑖 + 𝛽 4 𝐷𝐸𝑅 𝑖 + 𝛽 5 𝑅𝑂𝐴 𝑖 + 𝛽 6 𝑁𝑃𝑀 𝑖 (1)
dimana 𝑖 merupakan  setiap  unit  observasi  perusahaan  ke-i, 𝛼 adalah  intersep  model, 𝛽 merupakan  koefisien  setiap  variabel  yang  akan  menunjukkan  arah  hubungan,  dan 𝜀 merupakan nilai kesalahan model dalam memprediksi harga saham aktualnya.

## HASIL
Secara keseluruhan, model pada persamaan 1 menunjukkan nilai 𝑅 2 sebesar 0,39 atau dengan kata  lain,  keenam  variabel  ini  dapat  menjelaskan  return  saham  sebesar  39  persen,  sedangkan sisanya adalah variabel lainnya. Pada tabel 3 menunjukkan hasil regresi dari persamaan 1.
Tabel 3. Hasil Regresi Persamaan 1 Model Koefisien Signifikansi Konstan 0,183 0,441 EPS 0,001 0,306 PER -0,001 0,069* PBV 0.479 0,001*** DER -0,077 0,187 ROA 0,002 0,958 NPM 0,001 0,901
Keterengan:
Tingkat signifikan statistik pada koefisien estimasi variabel independent ditandai dengan tanda ***; **; dan * masing-masing menunjukkan tingkat signifikan pada level 1%; 5%, dan 10%.
Pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  variabel  yang  berpengaruh  siginfikan  terhadap  return saham adalah price earning ratio dan price earning to book value . Hal ini mendukung hipotesis kedua  dan  hipotesis  ketiga.  Sedangkan  hipotesis  pertama,  keempat,  kelima,  dan  keenam  tidak memiliki bukti secara statistik bahwa earning per share , debt equity ratio, return on asset , dan net profit margin berpengaruh terhadap return saham.

## PEMBAHASAN
Koefisien  pada price  earning  ratio menunjukkan  pengaruh  negatif  terhadap  return  saham. Hal ini berarti semakin tinggi price earning ratio akan menyebabkan return saham semakin kecil. Price  earning  ratio mengukur  jumlah  yang  diinginkan  investor  untuk  membayar  setiap pendapatan  perusahaan,  dengan  kata  lain  menunjukan  tingkat  kemahalan  suatu  saham. Price earning ratio menunjukkan pertumbuhan perusahaan yang stagnan sehingga perusahaan dibebani oleh  hutang  yang  berlebihan,  sedangkan price  earning  ratio yang  tinggi  mengindikasikan pertumbuhan  pendapatan  yang  dapat  diandalkan.  Pada  koefisien  dalam  model  regresi  ini menunjukkan hasil negatif, hal ini dikarenakan pandemi covid 19 dapat mengubah  return saham sebuah  perusahaan.  Pandemi  covid  19  tidak  hanya  menyerang  satu  atau  dua  perusahaan  saja, tetapi seluruh perusahaan. Meskipun nilai price earning rasio rendah, hal ini tidak berarti bahwa pertumbuhannya stagnan terus menerus, tetapi dapat membaik seiring pandemi covid 19 semakin membaik.
Price to book value menunjukkan koefisien yang positif yang berarti semakin tinggi nilai dari Price to book value akan menyebabkan return saham semakin tinggi pula, hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh (Pandaya et al., 2020) dan (Ristyawan, 2019). Price to book value memberikan penilaian tentag bagaimana investor melihat kinerja perusahaan. Price to book value yang rendah menunjukkan bahwa saham undervalued sehingga investor akan mencari perusahaan dengan price to book value yang berada dibawah rata-rata industri.
Melalui informasi pada laporan keuangan perusahaan, investor dapat menilai kemampuan dan kinerja  perusahaan.  Dalam  hal  return  saham,  investor  dapat  lebih  berfokus  pada  nilai price  to book value karena memiliki pengaruh yang positif terhadap return saham.

## KESIMPULAN
Sebelum  menentukan  apakah  akan  berinvestasi  atau  melakukan  pembelian  saham  pada perusahaan  tertentu,  seorang  inverstor  perlu  memberikan  penilaian  yang  cukup  atas  perusahaan tujuan (Tandelilin, 2010), dengan demikian investor dapat memberi penilaian pada kemungkinan apakah dikemudian hari investor akan mendapatkan capital gain atau capital lost . Secara statistik, price  earning  ratio memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  return  saham,  berbeda halnya  dengan price  to  book  value memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  return  saham. Variabel earning  per  share , debt  equity  ratio , return  on  asset ,  dan net  profit  margin tidak signifikan dalam mempengaruhi return saham.

## REFERENSI
Aisah, A., & Mandala, K. (2016). Pengaruh Return on Equity, Earning Per Share, Firm Size Dan Operating Cash Flow Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Indeks Kompas 100 Periode 2011-2015. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (11), 254691.
Almira,  N.  P.  A.  K.,  &  Wiagustini,  N.  L.  P.  (2020).  Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Dan Earning Per Share Berpengaruh Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 9 (3), 1069. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2020.v09.i03.p13
Aryaningsih, Y. N., Fathoni, A., & Harini, C. (2018). Pengaruh Return on Asset (ROA), Return on  Equity  (ROE)  dan  Earning  per  Share  (EPS)  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan Consumer  Good  (Food  and  Beverages)  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode 2013-2016. Journal of Management , 4 (4). https://doi.org/2502-7689
BPS. (2021). Kajian Perkembangan Pasar Saham dan Keuangan Emiten selama pandemi COVID- 19. In Badan Pusat Statistik .
Hakim, M. Z., & Abbas, D. S. (2019). Pengaruh Price Earning Ratio, Earning Per Share, Return On  Equity,  Debt  To  Equity  Ratio  dan  Net  Profit  Margin  Terhadap  Return  Saham. Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 3 (1), 1–20.
Hasanudin. (2022). Current Ration, Debt to Equity Ration, dan Return  on Asset Terhadap return Saham., 4 (1). https://www.who.int/news-room/fact-sheets/detail/autism-spectrum-disorders
Indra  Widjaja,  I.  T.  S.  dan.  (2019).  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Debt  To  Equity  Ratio,  Price Earning  Ratio,    Return  On  Equity  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan    Makanan  Dan Minuman  Di  Bei  Periode  2015-2017. Jurnal  Manajemen  Bisnis  Dan  Kewirausahaan , 3 (2 SE-Articles). https://doi.org/10.24912/jmbk.v3i2.4956
Mutia, E., & Martaseli, E. (2018). Pengaruh Price Earning Ratio (PER) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-
2017. Jurnal Ilmiah Ilmu Ekonomi , 7 (5), 613–616.
https://doi.org/10.7868/s0869565218050249
Pandaya,  P.,  Julianti,  P.  D.,  &  Suprapta,  I.  (2020).  Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap
Return Saham. Jurnal Akuntansi , 9 (2), 233–243. https://doi.org/10.37932/ja.v9i2.156
Ristyawan, M. R. (2019). Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt To Assets Ratio (DAR), Price To Book Value (PBV) Dan Net Profit Margin (NPM) Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor  Perkebunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2017. Jurnal Ekonomi Bisnis Dan Kewirausahaan , 8 (1), 1. https://doi.org/10.26418/jebik.v8i1.26966
Spence,  M.  (2002).  Signaling  in  Retrospect  and  the  Informational  Structure  of  Markets  . American Economic Review , 92 (3), 434–459. https://doi.org/10.1257/00028280260136200
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi (teori dan aplikasi) .