## DETERMINANT FACTORS OF THE STOCK RETURN IN MANUFACTURING COMPANIES LISTED IN THE INDONESIAN
STOCK EXCHANGE IN THE PERIOD OF 2013 - 2015
Rendy Lee
Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara rendylee1@yahoo.com
Abstract : This  study aims to investigate the  effects  of  Earnings per Share, Price Earnings Ratio,  and  Debt  to  Equity  Ratio,  both  partially  and  simultaneously,  on  the  Stock  Return  of manufacturing  companies listed in the Indonesian  Stock Exchange. The  period  of  the  study was  2013  -  2015.  This  was  an  associative  study  aiming  to  investigate  the  effects  or relationships of two or more variables. The research sample, consisting of 35 companies, was selected  by  means  of  the  purposive  sampling  technique  with  the  research  period  of  2013  - 2015. The  data  analysis  technique  to  answer  the  research  problems  was  the  panel  data regression analysis technique using the program of EViews. The results of the study showed that EPS had a significant positive effect on the stock return; this was indicated by  the value of t statistics of 2,928136 and a significance value of 0.0074. PER did not have a significant positive effect on the stock return; this was indicated by the value of t statistics of  0,095663 and a significance level of 0,9241. DER had a significant negative effect on the stock return; this  was  indicated  by  the  value  of  t  statistics  of  –  0.307209  and  a  significance  value  of 0,7596.
Keyword :  Earnings  per  Share,  Price  Earnings  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Price  to  Book Value

## Pendahuluan
Perekonomian pada masa sekarang ini mengalami perkembangan pesat. Orang mulai melakukan  transaksi  ekonomi  melalui  berbagai  cara,  salah  satunya  yaitu  dengan menginvestasikan  harta  atau  uangnya  melalui  pasar  modal.  Pasar  modal  mempertemukan antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan cara  memperjual  belikan  sekuritas  (Tandelilin,  2007).    Dengan  adanya  pasar  modal  maka para investor dapat menginvestasikan dananya tersebut ke dalam perusahaan.
Tujuan  utama  investor  melakukan  investasi  adalah  untuk  memperoleh  keuntungan ( return )  yang  tinggi.  Bagi  para  investor, return merupakan  salah  satu  parameter  untuk menilai  seberapa  besar  keuntungan  suatu  saham.  Investor  yang  akan  berinvestasi  di  pasar modal terlebih dahulu melihat saham perusahaan mana yang paling menguntungkan, dengan menilai kinerja perusahaan yang bersangkutan. Perusahaan yang memiliki kinerja cukup baik akan lebih diminati oleh para investor, karena kinerja perusahaan mempengaruhi harga saham di pasar. Investor akan membeli saham sesuai kinerja perusahaan saat ini dan prospeknya di masa  yang  akan  datang.  Oleh  karena  itu,  kinerja  perusahaan  yang  meningkat  akan berpengaruh  pada  meningkatnya  harga  saham  dan  diharapkan return saham  yang  dapat diterima investor meningkat.
Melihat fakta bahwa tidak ada kepastian mengenai return yang akan didapatkan oleh investor  ketika  melakukan  investasi  saham,  tentu  seorang  investor  tidak  ingin  melakukan kesalahan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Oleh  karena  itu,  perlu  diketahui  faktor - faktor  yang  mempengaruhi return saham,  sehingga  harapan untuk  memperoleh return yang maksimal dapat tercapai.

## Tujuan Penelitian
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  melihat  bagaimana  pengaruh earning  per share , price earning ratio dan debt equity ratio memiliki pengaruh terhadap return saham.

## Earning Per Share
Menurut  Sutrisno  (2007:223), Earnings  Per  Share atau  laba  per  lembar  saham merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  per  lembar saham  pemilik.  Laba  yang  digunakan  sebagai  ukuran  adalah  laba  bagi  pemilik  atau  EAT. Semakin  besar  nilai Earnings  per  Share tentu  akan  menguntungkan  bagi  pemegang  saham karena  semakin  besar  juga  keuntungan  yang  disediakan  oleh  perusahaan  untuk  pemegang saham. Bagi para investor maupun calon investor, informasi ini merupakan salah satu faktor fundamental yang sangat mempengaruhi dalam pengambilan keputusan.

## Price Earning Ratio
Price Earnings Ratio (PER) membandingkan antara harga saham (yang diperoleh dari pasar modal) dan laba per lembar saham yang diperoleh pemilik perusahaan (disajikan dalam laporan  keuangan)  (Husnan,  2005:75).  Sedangkan  menurut  Mahmud  dan  Halim  (2003:85) PER  merupakan  bagian  dari rasio  pasar, dimana  sudut  pandang rasio  pasar ini  lebih  banyak berdasarkan  pada  sudut  investor atau  calon investor.  Keinginan investor  melakukan analisis kesehatan  suatu  saham  melalui  rasio  –  rasio  keuangan  seperti  PER,  dikarenakan  adanya keinginan  investor  atau  calon  investor  akan  hasil  (return)  yang  layak  atas  suatu  investasi saham.

## Debt to Equity Ratio
Debt to equity ratio adalah rasio yang memberikan gambaran mengenai struktur modal yang  dimiliki  perusahaan  atau  keseimbangan  proporsi  antara  aktiva  yang  didanai  oleh kreditor dan yang didanai oleh pemilik perusahaan, sehingga dapat dilihat tingkat resiko tak tertagihnya  suatu  utang  (Prastowo  dan  Juliaty,  2002:84).  Menurut  Brigham  dan  Houston (2006:  103)  perusahaan  dengan  debt  to  equity  yang  rendah  akan  memiliki  risiko  kerugian yang kecil ketika keadaan ekonomi mengalami kemerosotan, namun ketika kondisi ekonomi membaik,  kesempatan  dalam  memperoleh  laba  juga  rendah.  Sebaliknya  perusahaan  dengan rasio  leverage  yang  tinggi  memang  menanggung  risiko  kerugian  yang  besar  pula  ketika perekonomian  sedang  merosot,  tetapi  dalam  keadaan  baik,  perusahaan  ini  memiliki kesempatan  memperoleh  laba  besar.  Perusahaan  dengan  laba  yang  tinggi  akan  mampu membayar dividen yang lebih tinggi, sehingga berkaitan dengan laba perlembar saham yang akan naik karena tingkat utang yang lebih tinggi, maka leverage akan dapat menaikkan harga saham (Brigham dan Houston, 2006: 24).

## Hipotesis Penelitian
Hubungan  antar  variabel  independen  dengan  variable  dependen  digambarkan  dalam kerangka hipotesis berikut ini.
Variabel Independen Variabel Dependen Earning Per Share Price Earning Ratio Return Saham Debt to Equity Ratio
Dari  landasan  konseptual  dan  tinjauan  pustaka  yang  telah  diuraikan,  dapat  disusun beberapa hipotesis penelitian sebagai berikut:
H1  :    Terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan Earnings  per  Share terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2015.
H2 :  Terdapat pengaruh positif dan signifikan Price Earnings Ratio terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2015.
H3 :  Terdapat pengaruh negatif dan signifikan Debt to Equity Ratio terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2015.

## Metode Penelitian
Teknik  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling method, yaitu  metode  pengambilan  sampel  dengan  tujuan  penelitian.Dengan  metode  ini, sampel  sengaja  dipilih  untuk  dapat  mewakili  populasinya.Kriteria  yang  digunakan  untuk memilih  sampel  adalah  (1)  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  dari  2013  sampai 2015.  (2)  Perusahaan  yang  mempunyai  data  laporan  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  dari tahun  2013  sampai  2015.  (3)  Perusahaan  yang  mempunyai  data  laporan  keuangan  per  31 desember yang sudah diaudit untuk tahun 2013 sampai 2015. (4) Bursa efek tidak melakukan delisting pada  perusahaan  yang  bersangkutan  selama  periode  penelitian.  (5)  Perusahaa n manufaktur memiliki earning per share (EPS) bernilai positif selama 2013 – 2015.

## 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  diambil  dari  laporan  keuangan  pada periode  2013  –  2015  untuk  variabel  independen.Dalam  penelitian  ini  variabel  penelitian dikelompokkan  menjadi  dua  variabel  yaitu  variabel  tergantung  (dependen  variabel)  dan variabel  bebas  (independen  variabel).Variabel  tergantung  adalah return saham  (Y)  dan variael  bebas adalah (X)  yang terdiri earning per share (X1), price earning ratio (X2), dan debt to equity ratio (X3). a. Variabel Independen
b.
1. Earnings Per Share (EPS)
Rasio earning  per  share digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  setiap  lembar  saham. Earnings  per  share menunjukkan  besarnya laba  atau  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang  saham  setiap  lembar  sahamnya.  EPS  dapat dihitung dengan rumus:
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆 ℎ 𝑎𝑟𝑒 = laba bersih setelah bunga dan pajak jumlah saham yang beredar
2. Price Earning Ratio (PER)
Price  Earnings  Ratio digunakan  untuk  mengukur  pertumbuhan  laba  perusahaan. Rasio ini menunjukkan besarnya harga yang harus dibayar oleh investor untuk mendapatkan satu  rupiah earnings perusahaan. Price  Earnings  Ratio menghubungkan  antara  harga  setiap lembar sahamnya dengan laba per lembar saham. Secara sistematis PER dirumuskan sebagai berikut:
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 =

## Harga Saham

## Laba per lembar saham
3. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio menghubungkan antara total utang dengan  modal  sendiri. Debt to Equity Ratio digunakan untuk  mengukur tingkat leverage dalam  memenuhi utang  jangka panjang. Rasio ini menggambarkan struktur modal perusahaan yang didanai oleh kreditur dan didanai oleh pemilik perusahaan. Rasio ini dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Total Kewajiban

## Modal Sendiri

## c. Variabel Dependen
Return saham  merupakan  tingkat  pengembalian  atau  tingkat  keuntungan  yang diterima  oleh investor  dari hasil investasi yang dilakukannya. Setiap  orang yang  melakukan investasi  pasti  mengharapkan  keuntungan.  Tanpa  adanya  keuntungan  dari  hasil  investasi, investor  tidak  akan  berinvestasi. Return saham  bisa  dihitung  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
𝑅𝑖𝑡 = 𝑃𝑖𝑡 −   𝑃𝑖𝑡 −1 𝑃𝑖𝑡 −1𝑋 100% ⁄
Keterangan:
Rit   = tingkat keuntungan saham I pada periode t Pit   = harga penutupan saham I pada periode t (harga penutupan) Pit-1= harga penutupan saham I pada periode sebelumnya (harga penutupan)

## Persamaan Statistik
Dalam penelitian ini metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier  berganda  ( multiple  linier  regression  method )  dengan  pengolahan  data menggunakan  software Eviews (Views  Ekonometrik)  versi  8.  Dengan  demikian persamaan statistik dapat dinyatakan sebagai berikut :
R = βo + β1 EPS + β2 PER + β3 DER + ei
Keterangan : R                = Return Saham βo               = nilai intersep β1,β2,β3    = Koefisien regresi variable EPS, PER, dan DER EPS            = Earning Per Share PER           = Price Earning Ratio DER          = Debt to Equity Ratio ei                = data residual

## Hasil dan Pembahasan
a) Pengaruh  EPS  terhadap Return Saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI periode 2013 – 2015.
Variabel  EPS  memiliki  koefisien  regresi  bernilai  positif  sebesar  0,406681  dan  nilai signifikansi  sebesar 0,0074. Nilai  signifikansi  tersebut kurang  dari toleransi kesalahan yaitu 5%, maka dapat disimpulkan bahwa variabel EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap return  saham.  EPS  menunjukkan  besarnya  laba  atau  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang saham setiap lembar sahamnya. Apabila Earnings Per Share (EPS) perusahaan tinggi, maka akan  banyak  investor  yang  mau  membeli  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Semakin  banyak
permintaan saham akan berdampak pada naiknya harga saham. Semakin tinggi harga saham berarti kemungkinan untuk memperoleh return yang tinggi pun dapat dicapai.
b) Pengaruh  PER  terhadap Return Saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI periode 2013 – 2015.
Variabel  PER  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0.0000926  dan  nilai  signifikansi sebesar  0,9241.  Nilai  signifikansi  tersebut  lebih  dari  toleransi  kesalahan  yaitu  5%,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  variable  PER  tidak  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap Return Saham.  PER  dapat  memberikan  petunjuk  mengenai  apa  yang  dipikirkan investor atas kinerja perusahaan dimasa lalu dan prospeknya dimasa yang akan datang. Dari hasil penelitian ini, koefisien regresi PER bernilai positive , hal ini berarti semakin tinggi PER maka  semakin  tinggi  return  saham  dan  sebaliknya  semakin  rendah  PER  semakin  rendah return saham.
c) Pengaruh DER terhadap Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013 – 2015
Variabel DER memiliki koefisien regresi negatif sebesar  -0,168701 dan nilai signifikansi DER  sebesar  0,7596.  Nilai  signifikansi  tersebut  kurang  dari  toleransi  kesalahan  yaitu  5%, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variable  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap return saham.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil analisis dan pembahasan  yang telah  dijelaskan  di bab  sebelumnya, dapat disimpulkan sebagai berikut:
1) Terdapat  Pengaruh  positif  dan  signifikan  Earnings  Per  Share  (EPS)  terhadap Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terd aftar di BEI periode 2013  - 2015. Hal ini ditunjukkan dengan nilai koefisien sebesar 0,406681 dan nilai signifikansi 0,0074 yang  berada  di  bawah  0,05  (tingkat  signifikansi=5%),  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa hipotesis 1 terbukti.
2) Tidak terdapat pengaruh  negatif  dan  signifikan  Price Earnings Ratio (PER) terhadap Return Saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2013  - 2015.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,000926  dan  nilai signifikansi 0,9241 yang berada di atas 0,05 (tingkat signifikansi=5%), sehingga dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  2  tidak  terbukti.  Penelitian  ini  justru  menemukan  PER berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham.
3) Terdapat pengaruh negative dan tidak signifikan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2013  - 2015.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  sebesar  –  0,168701  dan  nilai signifikansi  0,7596  yang  berada  di  atas  0,05  (tingkat  signifikansi  =5%),  sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 tidak terbukti.
4) Koefisien determinasi (R2) pada penelitian ini diperoleh sebesar 0,5297 Atau 52,97%, ini  menunjukkan  kemampuan  variable  independen  dalam  Menjelaskan  variasi variable dependen adalah sebesar 52,97%.

## Daftar Pustaka
Afwan, Muhamad Muzid. (2013).  Pengaruh PER, Dividend Yield dan Market to Book Value Ratio terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 - 2010. Skripsi  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
Arista,  Desy.  (2012).  Analisis  Faktor  -  Faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham  (Kasus pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Go  Public  Di  BEI  Periode  Tahun  2005  -  2009). Jurnal Ilmu Manajemen dan Akutansi Terapan Vol 3 Nomor 1, Mei 2012.
Baridwan, Zaki. (2010). Intermediate Accounting , Edisi 8. Yogyakarta: BPFE. Brigham, E F. dan Houston, J F. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Cetakan Sepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Farkhan  dan  Ika.  (2012).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  terhadap  Return  Saham  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen.Vol 9, No 1. Ghozali,  Imam.  (2006).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Cetalam  IV, Semarang: Badan Penerbit Univesitas Dipenogoro.
Hadi, Nor. (2013). Pasar Modal (Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal). Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hartati.  (2010).  Pengaruh Return  On  Asset (ROA), Debt  To  Equity  Ratio (DER), EarningPershare (EPS), Price  Earning  Ratio (PER)  terhadap Return Saham. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.
Hartono, Jogiyanto (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE Husnan Suad dan Pudjiastuti Eny.  (2002). Dasar - dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: AMP YKPN.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2012).  Standar  Akuntansi  Keuangan.  Jakarta:  Penerbit  Salemba Empat.
Iskandar, Alwi Z. (2003). Pasar Modal Teori dan Aplikasi, Edisi Pertama. Jakarta: Penerbit Yayasan Pancur Siwah.
Ismanto, Hadi. (2011). Analisis Pengaruh Ukuran Perusahan, Book - to - Market Value , dan Beta  terhadap Return Saham  Di  BEI. Jurnal  Ekonomi  dan  Pendidikan.  Vol  8,  No  2, November 2012.
Mohamad Samsul. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Surabaya: Erlangga. Tandelilin,  Eduardus.  (2001).  Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio.  Yogyakarta:
BPFE
Tandelilin,  Eduardus.  (2007).  Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio.  Yogyakarta: BPFE Undang-Undang RI No. 8 Tahun 1995. Tentang Pasar Modal.
Usman  Yulianty.  (2004).  Analisis  Pengaruh  EVA,  MVA,  dan  Kinerja  Keuangan Konvensional  terhadap Return Saham  di  Bursa  Efek  Jakarta. Tesis  Magister Manajemen Universitas Diponegoro.
Van  Horne,  J  C  and  Walker,  J  M.  (2005).  Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan.Buku  2. Jakarta: Salemba Empat.
Reeve,  James  M.,  Carl  S.  Warren,  Jonathan  E.  Duchac.  (2009). Principles  of  Accounting . 23 𝑟𝑑 Edition . USA: Thomson co.
Robert Ang. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Media Staff Indonesia. www.idx.co.id