Al Tijarah : Vol. 4 No. 2, Desember 2018 (14-24) p-ISSN: 2460-4089 e-ISSN: 2528-2948 Available at: http://ejournal.unida.gontor.ac.id/index.php/altijarah
Mekanisme corporate governance, intellectual capital, efficiency dan corporate value

## Rifka Fahrul Musthofa
Program Studi Magister Manajemen, Pascasarjana, Universitas Sebelas Maret, Surakarta Email: rifka.fahrul@gmail.com

## Djuminah
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sebelas Maret Email: djuminah80@yahoo.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Intellectual  Capital  Efficiency  terhadap  Corporate  Value.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder dengan sampel penelitian adalah perusahaan perbankan sebanyak  28  perusahaan.  Periode  waktu  penelitian  dimulai  tahun  2011  sampai  dengan tahun 2016 sehingga diperoleh sampel penelitian sebanyak 168. Penelitian ini menggunakan metode regresi linier berganda (Ordinary Least Square). Hasil penelitian ini secara simultan menunjukkan  bahwa  Mekanisme  Corporate  Governance  dan  Intellectual  Capital  Efficiency berpengaruh  terhadap  Corporate  Value,  namun  secara  parsial  terdapat  beberapa pengukuran  variabel  Mekanisme  Corporate  Governance  yang  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  Corporate  Value  diantaranya  adalah  Dualisme  Kepemimpinan,  Board  Size,  dan Board Composition. Sedangkan variabel Intellectual Capital Efficiency berpengaruh signifikan terhadap Corporate Value.
Kata  kunci :  Mekanisme  Corporate  Governance;  Intellectual  Capital  Efficiency;  Corporate Value

## Abstract
This study aims to determine influence of Corporate Governance Mechanism and Intellectual Capital  Efficiency  to  Corporate  Value.  This  study  use  secondary  data  from  Indonesian Banking sector as a sample from 28 companies in six years start from 2011 until 2016, so we get about 168 sample data to be used in this research. Ordinary Least Square regression used  to  analys  the  research  model.  The  result  of  this  study  simultaneously  show  that Corporate  Governance  Mechanism  and  Intellectual  Capital  Efficiency  have  significant  effect to Corporate Value, but partially Corporate Governance Mechanism has no significant effect to Corporate Value on the several measurement. Among others are Duality, Board Size, and Board  Composition.  Meanwhile  the  Intellectual  Capital  Efficiency  has  significant  effect  to Corporate Value.
Keywords :  Corporate  Governance  Mechanism;  Intellectual  Capital  Efficiency;  Corporate Value

## A. PENDAHULUAN
Semakin berkembangnya dunia bisnis di era globalisasi dan semakin ketatnya persaingan bisnis mengharuskan para pelaku industri memiliki keunggulan bersaing untuk dapat bersaing dengan industri  yang  lain.  Keunggulan  bersaing  tersebut  dapat  dicapai  oleh  perusahaan  dengan membangun  nilai perusahaan.  Pencapaian  nilai  perusahaan  dapat  diperoleh  dengan  berbagai macam  cara,  salah  satunya  dengan  mendayagunakan  seluruh  aset-aset  perusahaan,  baik  itu tangible assets maupun intangible assets . Pengelolaan intangible assets menjadi sangat penting bagi perusahaan demi terciptanya value added perusahaan. Dewasa ini muncul paradigma baru di dunia bisnis yaitu telah bergesernya optimalisasi tangible assets ke intangible assets dalam bentuk pengetahuan (Andriessen, 2004).
Pengetahuan  merupakan  sumber  daya  yang  memiliki  daya  saing  tinggi  dibanding dengan  sumber  daya-sumber  daya  lain  yang  ada  di  perusahaan.  Hal  tersebut  dikarenakan pengetahuan  memenuhi  kriteria  untuk  dikembangkan  menjadi  sumber  daya  perusahaan  yang bernilai, langka, dan sukar untuk ditiru oleh kompetitor dan tidak dapat digantikan oleh sumber daya  yang  lainnya  (Barney,  1991).  Modal  intelektual merupakan  salah  satu  pendekatan  yang digunakan untuk menilai dan mengukur intagible assets berbasis pengetahuan di perusahaan. Berdasarkan  teori  agensi,  teori  tersebut  menjelaskan  hubungan  kepentingan  antara  pihak manajemen  perusahaan  dengan  kesejahteraan  pihak shareholder. Teori  ini  berfokus  pada hubungan  agensi  antara  prinsipal  dan  manajer  perusahaan  dan  juga  menganalisis permasalahan agensi yang timbul antara ownership dan pemegang kontrol. Manajer cenderung untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  mereka  secara  oportunistik  dengan  meminimalisir penggunaan  sumberdaya  perusahaan  dan  membuat  keputusan  optimal,  yang  mana  akan menimbulkan agency cost yang merupakan beban bagi para shareholder . Permasalah  agensi  timbul  akibat  adanya  pemisahan  antara ownership dan  kontrol perusahaan.  Manajer  yang  terlibat  langsung  dalam  aktifitas  harian  operasional  perusahaan memiliki  informasi  yang  lebih  dibandingkan  dengan shareholder. Hal  tersebut  menimbulkan asimetri  informasi  antara  manajer  dan  juga shareholders .  Asimetri  informasi  tersebut  akan menimbulkan  permasalahan  jika  tujuan  manajer  tidak  selaras  dengan  tujuan shareholders , kemudian  dengan  adanya  asimetri  informasi  tersebut  maka shareholders tidak  bisa  secara akurat mengevaluasi kinerja yang sesungguhnya dari para manajer (Siagian et al , 2013). Agar  resiko  agensi  yang  ditimbulkan  oleh  asimetri  informasi  antara  manajer  dan  juga shareholder dapat  dikurangi,  maka  modal  intelektual  harus  dikelola  dengan  baik  oleh perusahaan  mengingat  begitu  besarnya  kontribusi  modal  intelektual  bagi  terciptanya  nilai perusahaan dan juga kinerja keuangan perusahaan. Pengelolaan sumberdaya modal intelektual yang baik salah satunya dapat terwujud jika perusahaan menjalankan prinsip-prinsip tata kelola perusahaan  yang  baik  dalam  setiap  aktivitas  bisnisnya.  Literatur  tersebut  kemudian  dapat diambil  sebuah  arahan  bahwa  perusahaan  harus  dapat  memanfaatkan  sumber  daya  modal intelektual  mereka  dengan  baik.  Hal  tersebut  kemudian  dapat  menjadi  argumen  bahwa board governance harus  mengarahkan  dan  mengusahakan  pemanfaatan  sumber  daya  modal intelektual  dengan  tepat  agar  dapat  meningkatkan  performa  perusahaan  (Nkundabanyanga et al , 2014).
Pendapat  serupa  dikemukakan  oleh  (Keenan  &  Aggestam,  2001)  yang  berargumen bahwa  keterkaitan  antara  tata  kelola  perusahaan  dan  modal  intelektual  sudah  jelas  bahwa pengambilan  keputusan  manajerial  berfokus  pada  penciptaan  nilai  bagi stakeholder dan shareholder melalui  penggunaan  modal  yang  cerdik  seperti  contoh  pengelolaan  tata  kelola perusahaan  melalui  aspek financial , physical  plant ,  dan  modal  intelektual  untuk  menciptakan dan  menghasilkan  nilai  perusahaan.  Hal  serupa  juga  diperoleh  dari  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Hatane et  al ,  2017)  yang  memiliki  hasil  bahwa  indikator  tata  kelola  perusahaan merupakan pendorong yang baik untuk meningkatkan modal intelektual dan nilai perusahaan.
Faktanya  adalah  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  masih  tertinggal  dalam  hal penerapan  prinsip-prinsip Good  Corporate  Governance bila  dibandingkan  dengan  perusahaan- perusahaan  di  kawasan  ASEAN.  Hal  tersebut  dipaparkan  oleh  situs  berita online yaitu  Kontan yang  memaparkan  bahwa  peringkat  Indonesia  dalam  hal Good  Corporate  Governance perusahaan publik di tingkat ASEAN dinilai masih rendah. ASEAN Capital Market Forum (ACMF) telah  melakukan  pemeringkatan  skor Good  Corporate  Governance pada  tahun  2013,  dan
mendapatkan  hasil  bahwa  emiten-emiten  di  Indonesia  masih  tertinggal  dibandingkan  dengan emiten-emiten  negara  Filipina  dalam  hal  penerapan Good  Corporate  Governance .  Indonesia sebagai  salah  satu  negara  dengan  pasar  modal  terbesar  di  ASEAN  masih  kalah  peringkat dibandingkan  dengan  negara  Thailand  yang  memperoleh  peringkat  pertama  disusul  negara Malaysia,  Singapura,  dan  Filipina.  Indonesia  sendiri  berada  di  urutan  dua  terbawah,  sebelum Vietnam.  Kemudian  dari  situs  berita  CNN  Indonesia  memberitakan  dalam  ajang penganugerahan ASEAN Corporate Governance Awards tahun 2015 yang diselenggarakan oleh ACMF  di  Filipina,  hanya  dua  emiten  dari  Indonesia  yang  masuk  ke  dalam  daftar  50  emiten terbaik  dalam  praktik Good  Corporate  Governance .  Kedua  emiten  asal  Indonesia  tersebut adalah PT. Bank Danamon, Tbk. dan PT. Bank CIMB Niaga, Tbk. Hal tersebut masih sangat jauh tertinggal  bila  dibandingkan  dengan  negara-negara  tetangga  seperti  Thailand,  Filipina, Singapura,  dan  Malaysia.  Berdasarkan  fakta  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  dari  kedua  emiten yang masuk ke dalam daftar tersebut merupakan emiten sektor perbankan. Sektor perbankan merupakan  salah  satu  sektor  paling  penting  di  Indonesia,  karena  merupakan  sektor  yang memiliki regulasi yang cukup ketat dan memiliki dampak sistemik terhadap sektor-sektor lain.
Pentingnya  penelitian  ini  dilakukan  adalah  bahwa  perusahaan  harus  memiliki keunggulan  bersaing  dengan  industri  lain  dengan  membangun  nilai  perusahaan.  Namun berdasarkan fakta tersebut ternyata perusahaan-perusahaan di Indonesia masih tertinggal jauh dibandingkan dengan negara-negara di ASEAN dalam hal penerapan prinsip-prinsip tata kelola perusahaan.  Sehingga  dari  hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran  bagi perusahaan-perusahaan  perbankan  di  Indonesia  akan  pentingnya  pengelolaan  sumber  daya perusahaan  berupa  modal  intelektual  dengan  cara  menerapkan  prinsip-prinsip  tata  kelola perusahaan yang baik demi tercapainya peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  pengembangan  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Appuhami  dan  Bhuyan,  2015),  (Tseng  et  al,  2015)  dan  (Ulum,  2014)  dengan  mengukur hubungan antara Mekanisme Corporate Governance dan Intellectual Capital Efficiency terhadap Corporate Value pada perusahaan perbankan di Indonesia.

## B. TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 1. Teori Agensi
Menurut  (Jensen  dan  Meckling,  1976)  menerangkan  bahwa  teori  agensi  menimbulkan  potensi masalah berupa kurangnya kesesuaian tujuan antara shareholder atau principal yang bertindak sebagai pemilik perusahaan dengan manajer perusahaan yang bertindak sebagai pemilik kontrol perusahaan  dengan  sifat  oportunistiknya.  Teori  ini  berfokus  pada  hubungan  agensi  antara prinsipal  dan  manajer  perusahaan  dan  juga  menganalisis  permasalahan  agensi  yang  timbul antara ownership dan pemegang kontrol.

## 2. Corporate Governance di Indonesia
Pentingnya  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia  dimulai  setelah  krisis  moneter  yang  melanda perekonomian  negara-negara  Asia  menjelang  akhir  tahun  1990  an,  sehingga  muncul  inisiatif untuk menguatkan tata kelola perusahaan baik di tingkat nasional maupun regional. Krisis yang melanda  Asia  tersebut  kemudian  mendorong  pemerintah  untuk  membentuk  sebuah  badan sebagai  wadah  untuk  menyelesaikan  permasalahan  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia.  Oleh karena itu dibentuklah Komite Nasional Kebijakan Corporate Governance (KNKCG) pada tahun 1999.  Kemudian  pada  tahun  2004,  KNKCG  diubah  menjadi  Komite  Nasional  Kebijakan Governance (KNKG) dengan tujuan untuk memperluas cakupan ke tata kelola sektor publik.
3. Modified Value Added Intellectual Coeficient (MVAIC ) Pertama kali istilah VAIC (Value Added Intellectual Coeficient) dikemukakan dan dikembangkan oleh  (Pulic,  1998)  di  mana  VAIC  merupakan  sebuah  metode  untuk  mengukur  dampak  dari pengelolaan  IC  di  sebuah  perusahaan,  jadi  dengan  kata  lain  VAIC  bukanlah  metode  untuk mengukur  IC  (Ulum  et  al,  2008).  VAIC  lebih  tepat  disebut  sebagai  ukuran  kinerja  IC  karena sebagai asumsi jika suatu perusahaan mengelola IC nya dengan baik maka akan ada dampak yang  ditimbulkannya,  dampak  tersebut  yang  diukur  oleh  (Pulic,  1998)  dengan  menggunakan
VAIC  (Ulum,  2016).  Model  VAIC  kemudian  dikembangkan  oleh  (Ulum,  2014)  dengan  nama Modified VAIC  (M-VAIC).  Model  M-VAIC  menambahkan  istilah  RC (Relational  Capital) sebagai konstruk ukuran kinerja Intellectual Capital .

## 4. Corporate Value
Nilai  perusahaan  salah  satunya  dapat  ditentukan  dari  harga  saham  perusahaan  yang  beredar. Harga saham perusahaan juga merepresentasikan seberapa cakap pihak manajemen mengelola perusahaannya. Nilai perusahaan yang tinggi berdampak pada kepercayaan pasar bukan hanya pada  kinerja  perusahaan  saat  ini  akan  tetapi  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan. Menurut  (Nuryaman,  2015)  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap perusahaan,  yang  sering  dikaitkan  dengan  kinerja  pasar  dari  perusahaan  atau  harga  saham perusahaan.

## 5. Penelitian Terdahulu
Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  mengenai  Mekanisme Corporate Governance, Intelectual Capital Efficiency, dan Corporate Value, diantaranya adalah (Appuhami  &  Bhuyan,  2015)  yang  bertujuan  untuk  menjelaskan  pengaruh corporate governance terhadap intellectual  capital  efficiency pada  perusahaan-perusahaan  unggulan bidang  jasa  di  Australia.  Penelitian  tersebut  menggunakan  analisis multiple  regression yang datanya diambil dari annual report perusahaan yang berjumlah 300 perusahaan. Temuan yang diperoleh  dari  analisis  regresi  menunjukan  bahwa CEO  duality,  board  composition ,  dan komposisi remuneration  committee secara  signifikan  berhubungan  dengan intellectual  capital. Namun berbeda dengan board size dan audit composition yang tidak memiliki hubungan dengan intellectual capital .
Kemudian  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Tseng et  al ,  2015)  di  mana  penelitian  ini bertujuan  untuk  menginvestigasi  hubungan  antara intellectual  capital,  financial  capital,  firm value, dan value  creation dalam  kondisi  siklus  bisnis  yang  berbeda-beda  yang  hasilnya  dapat digunakan untuk memelihara corporate value yang lebih stabil dan juga peningkatan corporate value .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  antara intellectual  capital dan financial  capital mengindikasikan  informasi  yang  signifikan  antar  kedua  variabel.  Relevansi  nilai intellectual capital dimoderasi  oleh business  cycle .  Siklus  bisnis prosperity lebih  dapat  menjelaskan informasi, sedangkan pada saat siklus recession hanya menghasilkan informasi tambahan.
6. Hubungan Mekanisme Corporate Governance dengan Corporate Value Corporate  governance merupakan  sebuah  kumpulan  mekanisme  yang  dimaksudkan  untuk mengurangi  resiko  agensi  yang  dihasilkan  dari  asimetri  informasi  (Asbaugh  et  al,  2004). Penerapan Corporate  governance yang  baik  di  sebuah  perusahaan  juga  akan  meningkatkan perlindungan  terhadap shareholders dengan  meminimalisir  perilaku  oportunistik  dari  para manajer yang dapat menurunkan corporate value (Siagian et al, 2013).
Beberapa  penelitian  telah  menemukan  hasil  yang  mendukung  pendapat  bahwa penerapan Corporate governance akan meningkatkan corporate value perusahaan. Diantaranya adalah penelitian yang dilakukan oleh (Gompers et al, 2003), (Mitton, 2002), dan (Black et al, 2006).  Berdasarkan  pada  penjelasan  dan  penelitian-penelitian  terdahulu,  maka  diambil hipotesis sebagai berikut:
H1a : CEO Duality memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Value H1b
: Board Size memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Value
H1c : Board Composition memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Value
H1d : Audit Committee Composition memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Value
H1e : Remuneration  Committee  Composition memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Corporate Value
7. Hubungan Intellectual Capital Efficiency dengan Corporate Value Pengelolaan  sumberdaya intellectual yang  baik  oleh  perusahaan  pada  akhirnya  dapat meningkatkan value perusahaan.  Pengelolaan  sumberdaya intellectual  capital berupa capital employeed,  human  capital ,  dan structural  capital secara  optimal  dapat  menciptakan superior
intellectual  capital pada  perusahaan. Intellectual  capital dapat  menjadi  penghubung  dan memfasilitasi  ketertarikan  para stakeholder termasuk  di  dalamnya  adalah  para investor. Para investor kemudian  akan  mengapresiasi superior  intellectual  capital yang  dihasilkan  oleh perusahaan dengan membeli saham perusahaan sehingga demand saham akan meningkat yang pada  akhirnya  akan  meningkatkan value perusahaan  (Nuryaman,  2015).  Beberapa  penelitian mengungkapkan  hubungan  positif Intellectual  Capital  Efficiency terhadap Corporate  Value , beberapa  diantaranya  adalah  (Poraghajan,  2013),  (Ming,  C.C,  2012),  dan  (Femianti,  2014). Berdasarkan penjelasan di atas maka diambil hipotesis sebagai berikut:
H2
: Intellectual Capital Efficiency memiliki pengaruh signifikan terhadap Corporate Value

## C. METODE PENELITIAN

## 1. Jenis dan Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  di  mana  penelitian  ini  memberikan  penjelasan mengenai hubungan antara variabel dependent dan variabel independent yang diteliti. Variabel independent diwakili  oleh  Mekanisme Corporate  Governance dan Intellectual  Capital  Efficiency sedangkan  untuk  variabel dependent diwakili  oleh Corporate  Value .  Metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  Regresi Ordinary  Least  Square (OLS) dengan bantuan software Eviews untuk menguji hubungan antara Corporate Value, Mekanisme Corporate Governance , dan Intellectual Capital Efficiency kemudian penelitian ini menggunakan data sekunder sebagai sumber data penelitiannya.

## 2. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sektor  perbankan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011  sampai  dengan  tahun  2016.  Kemudian  penentuan  sampel penelitian  menggunakan  metode purposive  sampling di  mana  sampel  penelitian  ditentukan melalui  kriteria-kriteria tertentu  yang  ditentukan  oleh  peneliti.  Berdasarkan  kriteria  penentuan sampel yang telah dilakukan, diperoleh sebanyak 28 perusahaan.

## 3. Identifikasi Variabel dan Definisi Operasional
Variabel Dependent pada penelitian ini adalah Value Perusahaan di mana proxy yang digunakan adalah  harga  saham  perusahaan  pada  penutupan  terakhir  di  akhir  periode,  di  mana  harga saham  tersebut  merepresentasikan  nilai  perusahaan  dan  juga  evaluasi  pasar  modal  terhadap potensi perkembangan prospektif dari perusahaan.
Variabel Independent pada  penelitian  ini  adalah  Mekanisme Corporate  Governance di mana proxy yang  digunakan  adalah CEO  Duality (merupakan  variabel dummy ) ,  Board  Size (jumlah anggota dewan direksi) , Board Composition (jumlah direktur independen dibagi jumlah anggota  dewan  direksi) , Audit  Committee Composition (jumlah  direktur  independen  dibagi jumlah  komite  audit)  dan Remuneration  Committee Composition (jumlah  direktur  independen dibagi jumlah komite remunerasi dan nominasi).
Kemudian variabel Independent yang lain pada penelitian ini adalah Intellectual Capital Efficiency di  mana Intellectual  Capital  Efficiency diukur  menggunakan  MVAIC (Modified  Value Added  Intellectual  Coeficient) .  Cara  menghitung Intellectual  Capital  Efficiency menggunakan metode  yang  ditemukan  oleh  (Pulic,1998)  dengan  nama  VAIC,  kemudian  metode  tersebut dikembangkan oleh (Ulum, 2014) dengan nama MVAIC. MVAIC awal mulanya dihitung dengan menghitung Value  Added (VA)  dengan  menambahkan Operating  Profit,  Employee  Cost, Depresiasi, dan Amortisasi. Langkah selanjutnya adalah melakukan perhitungan Human Capital Efficiency  (HCE) , Structural  Capital  Efficiency  (SCE),  Relational  Capital  Efficiency  (RCE), dan Capital  Employed  Efficiency  (CEE). Perhitungan-perhitungan  tersebut  dihitung  dengan  rumus di mana HC merupakan total beban karyawan termasuk pelatihan, di mana  SC  diperoleh  dari  VA  dikurangi  HC,
di  mana  RC  diperoleh  dari  biaya
pemasaran  perusahaan,
di  mana  CE  diperoleh  dari  nilai  buku  dari  total  aset perusahaan.
Langkah  selanjutnya  adalah  menghitung Intellectual  Capital  Efficiency (ICE) dengan menjumlahkan Human  Capital  Efficiency  (HCE) , Structural  Capital  Efficiency  (SCE), dan Relational Capital Efficiency (RCE). Langkah terakhir adalah mencari nilai Modified Value Added Intellectual  Coeficient (MVAIC)  dengan  menambahkan  nilai Intellectual  Capital  Efficiency (ICE) dan Capital Employed Efficiency (CEE) masing-masing perusahaan.
Variabel  kontrol  digunakan  agar  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen tidak  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  di  luar  variabel  yang  tidak  diteliti.  Variabel  kontrol  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diantaranya  adalah Firm  Size (nilai  log  dari  total  aset perusahaan), Pertumbuhan Total Aset (Growth), dan Leverage (total utang dibagi dengan total aset perusahaan).

## 4. Teknik Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  antara  lain  adalah  statistik  deskriptif  yang  digunakan  untuk mendeskripsikan  masing-masing  variabel  dari  sebuah  penelitian,  kemudian  analisis Regresi Ordinary Least Square (OLS). Setelah itu pengujian hipotesis dengan terlebih dahulu melakukan asumsi klasik (uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas). Setelah  itu  uji  model  dengan  melakukan  uji  F  dan  koefisien  determinasi  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara  simultan  (bersama-sama) dan juga untuk mengetahui seberapa besar variabel independen dapat mempengaruhi variabel dependen,  kemudian  uji  t  statistik  untuk  mengukur  hubungan  masing-masing  variabel independen terhadap variabel dependen.

## D. ANALISA DAN PEMBAHASAN
Berikut  adalah  tabel  hasil  regresi  menggunakan  metode Common  Effect,  Fixed  Effect ,  dan Random Effect diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 1 . Common Effect, Fixed Effect , dan Random Effect COMMON EFFECT FIXED EFFECT RANDOM EFFECT C -6.222 -0.384 -4.368 (0.041) (0.936) (0.067) DUAL 0.507 0.067 0.096 (0.243) (0.744) (0.635) BSIZE 0.102 * -0.006 0.037 (0.101) (0.861) (0.298) BCOM 2.956 -1.421 -0.343 (0.204) (0.148) (0.722) ACCOM 3.373 ** -0.385 -0.712 (0.039) (0.579) (0.277) RCCOM -5.615 *** 0.548 0.212 (0.006) (0.533) (0.805) MVAIC 0.131 *** -0.002 0.019 (0.009) (0.941) (0.473) FSIZE 0.533 *** 0.305 * 0.409 *** (0.000) (0.064) (0.000) GROWTH 0.332 0.099 0.109 (0.215) (0.356) (0.284) LEVERAGE -5.993 *** -2.858 ** -2.505 ** (0.003) (0.019) (0.017) R-Square 0.662 0.968 0.283 Adj. R- Square 0.643 0.958 0.242 F-Statistic 34.363 94.244 6.932 Prob. F- Statistic 0.000 0.000 0.000 Obs 168 168 168

## Keterangan:
Tabel  regresi  mereprsentasikan  nilai  koefisien  regresi  dari  nilai  perusahaan  terhadap  seluruh variabel  independen  dan  variabel  kontrol.  Variabel  dependen  pada  perhitungan  ini  adalah lognilai_perusahaan  yang  merupakan  logaritma  natural  dari  nilai  perusahaan  yang direpresentasikan oleh harga saham. Nilai p-value dari masing-masing variabel berada di dalam kurung. Tanda *,**,*** merupakan notasi dari tingkat signifikansi 0.10, 0.05, dan 0.01.
Berdasarkan hasil uji menggunakan metode Common Effect, Fixed Effect , dan Random Effect tersebut  maka  diambil  hasil  penelitian  ini  menggunakan  metode Common  Effect . Berdasarkan  uji  tersebut  diperoleh  hasil  sebagai  berikut  secara  keseluruhan  atau  simultan terdapat  hubungan  antara Corporate  Value ,  Mekanisme Corporate  Governance ,  dan  juga Intellectual  Capital  Efficiency yang  dilihat  berdasarkan  nilai Prob.  (F-statistic) nya  yaitu  0,000 yang  mana  nilai  tersebut  kurang  dari  0,05  (5%).  Secara  parsial  menyatakan  bahwa  terdapat beberapa variabel yang tidak berhubungan maupun yang berhubungan dengan Corporate Value . Variabel  yang  tidak  berhubungan  dengan Corporate  Value diantaranya  adalah  Dualisme Kepemimpinan  dengan  nilai p-value yaitu  0,243  >  0,05  kemudian Board  Size dengan  nilai p- value yaitu  0,101  >  0,05,  dan  juga Board  Composition dengan  nilai p-value sebesar  0,204  > 0,05. Sedangkan untuk variabel yang berhubungan dengan Corporate Value diantaranya adalah Audit  Committee dengan  nilai p-value sebesar  0,039  <  0,05  kemudian Remuneration Committee dengan  nilai p-value 0,006  <  0,05  dan  juga  MVAIC  dengan  nilai p-value sebesar 0,009 < 0,05.
Nilai  koefisien  determinasi (R  square) dalam  model  penelitian  diperoleh  nilai Adj.  R- squared sebesar  0,643.  Nilai  ini  memiliki  arti  bahwa Corporate  Value dapat  dijelaskan  oleh variabel  independen Dualisme,  Board  Size,  Board  Composition,  Audit  Committee  Composition, Remuneration Committee Composition, MVAIC , Firm Size, Growth, dan Leverage sebesar 64,3% sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel-variabel lain selain variabel dalam penelitian ini.
1. Hubungan Mekanisme Corporate Governance dengan Corporate Value Berdasarkan  pembuktian  hipotesis  1a,  1b,  dan  1c  memberi  kesimpulan  bahwa CEO  Duality, Board  Size ,  dan Board  Composition yang  tergabung  dalam  Mekanisme Corporate  Governance tidak  memberikan  dampak  yang  signifikan  terhadap Corporate  Value .  Berkaitan  dengan dualisme  kepemimpinan  atau  rangkap  jabatan,  komisaris,  direksi,  dan  juga  komite  dilarang untuk  melakukan  rangkap  jabatan  sebagaimana  yang  telah  ditetapkan  dalam  Peraturan  Bank Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006  tentang  Pelaksanaan Good  Corporate  Governance Bagi  Bank Umum  dan  juga  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55  /POJK.03/2016  Tentang Penerapan Tata Kelola Bagi Bank Umum. Hal ini dimaksudkan untuk memiminimalisir kelalaian tugas dan tanggung jawabnya sebagai pihak manajemen puncak.
Begitupun  juga  dengan Board  Size juga  telah  ditentukan  dalam  Peraturan  Bank Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006  tentang  Pelaksanaan Good  Corporate  Governance Bagi  Bank Umum  pada  Bab  III  pasal  19  dan  juga  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55 /POJK.03/2016  Tentang  Penerapan  Tata  Kelola  Bagi  Bank  Umum  pada  Bab  II  pasal  4. Dikemukakan bahwa bank wajib memiliki anggota direksi dengan jumah paling sedikit adalah 3 orang.  Kaitannya  dengan Corporate  Value yang  direpresentasikan  dengan  harga  saham penutupan  adalah  dengan  jumlah  anggota  direksi  minimal  3  orang  diharapkan  sudah  mampu untuk mengelola bank sesuai dengan kewenangan, tugas, dan tanggungjawabnya sebagaimana diatur dalam anggaran dasar dan peraturan perundang-undangan.
Selain  itu  berdasarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55  /POJK.03/2016 Tentang  Penerapan  Tata  Kelola  Bagi  Bank  Umum  pada  Bab  II  pasal  13  juga  dijelaskan  dalam rangka  menerapkan  prinsip  Tata  Kelola  yang  baik,  direksi  paling  sedikit  wajib  membentuk satuan kerja audit intern, satuan kerja manajemen resiko dan komite manajemen resiko, serta satuan kerja kepatuhan. Sehingga direksi dapat melakukan tugasnya dengan baik dibantu oleh satuan  kerja  tersebut  termasuk  dalam  meningkatkan Corporate  Value yang  direpresentasikan oleh  harga  saham  penutupan.  Sehingga  tinggi  rendahnya Corporate  Value tidak  hanya dipengaruhi oleh besar kecilnya jumlah dewan direksi.
Board Composition juga tidak memiliki pengaruh terhadap Corporate Value perusahaan dalam  hal  ini  dikarenakan Board  Composition juga  tidak  dapat  berdiri  sendiri  dalam mempengaruhi  harga  saham  penutupan.  Seperti  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya  bahwa direksi  paling  sedikit  wajib  membentuk  satuan  kerja  audit  intern,  satuan  kerja  manajemen resiko dan komite manajemen resiko, serta satuan kerja kepatuhan. Board Composition sendiri merupakan perbandingan jumlah direktur independen dengan jumlah dewan dalam perusahaan, yang  mana  berdasarkan  Surat  Keputusan  Direksi  Bursa  Efek  Indonesia  Nomor  Kep- 00001/BEI/01-2014  Perihal  Perubahan  Peraturan  Nomor  I-A  Tentang  Pencatatan  Saham  dan Efek  Bersifat  Ekuitas  Selain  Saham  yang  Diterbitkan  oleh  Perusahaan  Tercatat  pada  bagian III.1.5.2 Peraturan Nomor 1-A ditentukan bahwa salah satu syarat direktur independen adalah tidak  menjadi  orang  dalam  pada  lembaga  atau  profesi  penunjang  pasar  modal  yang  jasanya digunakan  oleh  calon  perusahaan  tercatat  selama  6  bulan  sebelum  penunjukkan  sebagai direktur.
Kemudian berdasarkan pembuktian hipotesis 1d dan 1e memberikan kesimpulan bahwa Audit Committee Composition dan Remuneration Committee Composition yang tergabung dalam Mekanisme Corporate  Governance memberikan  dampak  yang  signifikan  terhadap Corporate Value. Hal  tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian-penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh (Gompers et al, 2003), (Mitton, 2002), dan penelitian yang dilakukan oleh (Black et al, 2006). Berdasarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55  /POJK.03/2016  Tentang Penerapan  Tata  Kelola  Bagi  Bank  Umum  Bab  IV  Bagian  Ketiga  tentang  Tugas  dan  Tanggung Jawab  Komite  Pasal  47  yang  terdiri  dari  tiga  butir  disebutkan  mengenai  tugas  dan  tanggung jawab  Komite  Audit.  Berdasarkan  peraturan  tersebut  Komite  Audit  memiliki  andil  yang  cukup
besar dalam proses audit termasuk di dalamnya  adalah audit pelaporan keuangan yang mana akan  menciptakan  kualitas  pelaporan  keuangan  yang  baik  sehingga  akan  menumbuhkan keyakinan  para  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  karena  kualitas  pelaporan  laporan keuangan  juga  menjadi  salah  satu  faktor  penting  dalam  keputusan  berinvestasi.  Sehingga dengan  begitu  Komposisi  Audit  dapat  mempengaruhi Corporate  Value yang  direpresentasikan oleh harga penutupan saham.
Tugas  dan  tanggung  jawab  Komite  Remunerasi  dan  Nominasi  tertera  dalam  Peraturan Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55  /POJK.03/2016  Tentang  Penerapan  Tata  Kelola  Bagi  Bank Umum  Bab  IV  Bagian  Ketiga  tentang  Tugas  dan  Tanggung  Jawab  Komite  pada  Pasal  49. Berdasarkan  peraturan  tersebut  dapat  terlihat  peran  penting  komposisi  anggota  Remunerasi dan  Nominasi  dalam  meningkatkan value perusahaan.  Hal  tersebut  dikarenakan  komite  inilah yang  mengatur  besaran  remunerasi  dan  kompensasi  pegawai  sehingga  diharapkan  para pegawai dapat memberikan effort yang tinggi pula terhadap perusahaan.
2. Hubungan Intellectual Capital Efficiency dengan Corporate Value Berdasarkan  hasil uji statistik regresi berganda diperoleh nilai probabilitas signifikansi variabel MVAIC  yang  merupakan Modified  Value  Added  Intellectual  Coeficient atau  ukuran  untuk menentukan  tingkat  efisiensi Intellectual  Capital adalah  sebesar  0,009  yang  memberikan kesimpulan  bahwa Modified  Value  Added  Intellectual  Coeficient (MVAIC)  memberikan  dampak yang  signifikan  terhadap Corporate  Value .  Hasil  tersebut  sejalan  dengan  penelitian-penelitian terdahulu  diantaranya  adalah (Poraghajan,  2013),  (Ming,  C.C,  2012),  dan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Femianti,  2014). Intellectual  capital dapat  menjadi  penghubung  dan memfasilitasi  ketertarikan  para stakeholder termasuk  di  dalamnya  adalah  para investor. Para investor kemudian  akan  mengapresiasi superior  intellectual  capital yang  dihasilkan  oleh perusahaan dengan membeli saham perusahaan sehingga demand saham akan meningkat yang pada akhirnya akan meningkatkan value perusahaan (Nuryaman, 2015).

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## 1. Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  maka  dapat  diambil  simpulan  bahwa  terdapat  beberapa  hipotesis yang  ditolak  dan  juga  diterima.  Beberapa  hipotesis  yang  ditolak  tersebut  diantaranya  adalah hipotesis  Dualisme  Kepemimpinan, Board  Size ,  dan Board  Composition .  Hasil  yang  diperoleh adalah bahwa  semakin perusahaan melakukan dualisme kepemimpinan maka Corporate Value akan  rendah,  semakin  banyak  jumlah  komposisi  dewan  direksi  maka Corporate  Value akan rendah, kemudian semakin banyak proporsi perbandingan direktur independen terhadap jumlah dewan direksi maka Corporate Value akan rendah. Hipotesis yang diterima adalah Audit Committee Composition, Remuneration Committee Composition ,  dan  juga Modified  Value  Added  Intellectual  Coeficient (MVAIC)  yang  merupakan pengukuran  dari Intellectual  Capital  Efficiency .  Hasil  yang  diperoleh  adalah  semakin  banyak jumlah  komposisi  direktur  independen  terhadap  jumlah  komite  audit  maka Corporate  Value akan  naik,  semakin  banyak  jumlah  komposisi  direktur  independen  terhadap  jumlah  komite remunerasi  dan  nominasi  maka Corporate  Value akan  naik,  kemudian  semakin  tinggi  nilai MVAIC yang diperoleh perusahaan maka Corporate Value akan naik.

## 2. Saran
Saran-saran  yang  dapat  diberikan  untuk  studi  ke  depan  dan  untuk  saran  praktis diantaranya  adalah  sebagai  berikut:  untuk  studi  ke  depan  penelitian  selanjutya  dapat menyempurnakan  dan  melengkapi  penelitian  ini  dengan  mempertimbangkan  keterbatasan- keterbatasan  dalam  penelitian  ini.  Kemudian  untuk  saran  praktis  pihak  manajemen  dan perusahaan  sebaiknya  memperhatikan  mengenai  dualisme  kepemimpinan,  jumlah  ukuran direksi,  dan  proporsi  jumlah  direktur  independen  dengan  jumlah  ukuran  direksi  agar perusahaan  dapat  lebih  efisien  dalam  operasionalnya.  Kemudian  pihak  manajemen  dan perusahaan  juga  sebaiknya  memperhatikan  mengenai  efisiensi  modal intellectual karena semakin  tinggi  nilai Intellectual  Capital  Efficiency maka  akan  berdampak  positif  bagi  harga saham perusahaan.

## F. IMPLIKASI DAN KETERBATASAN

## 1. Implikasi Manajerial
Implikasi  manajerial  yang  dapat  diperoleh  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  bahwa  perlu  adanya perhatian  terhadap  dualisme  kepemimpinan  di  perusahaan,  komposisi  jumlah  dewan  direktur, dan  juga  komposisi  proporsi  antara  direktur  independen  dengan  jumlah  anggota  direktur perusahaan. Kemudian yang harus diperhatikan juga adalah mengenai peningkatan Intellectual Capital Efficiency perusahaan, karena semakin baik efisiensi modal intelektual perusahaan maka dapat  dikatakan  perusahaan  tersebut  telah  mampu  untuk  mendayagunakan  aset-aset perusahaan dengan baik terutama aset tak berwujud. Hal-hal yang perlu diperhatikan mulai dari dualisme kepemimpinan,  komposisi  jumlah dewan direktur, komposisi proporsi antara direktur independen  dengan  jumlah  dewan  direktur,  serta  peningkatan Intellectual  Capital  Efficiency perusahaan tersebut dimaksudkan agar aktifitas operasional perusahaan dapat berjalan dengan baik dan pada akhirnya dapat meningkatkan Corporate Value .

## 2. Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  masih  memiliki  keterbatasan  yang  perlu  dilakukan  pengembangan  untuk penelitian-penelitian selanjutnya. Keterbatasan adalah penelitian ini hanya mengambil variabel Mekanisme Corporate  Governance dengan  pengukuran  ( CEO  Duality,  Board  Size,  Board Composition,  Audit  Committee  Composition, dan Remuneration  Committee  Composition )  dan Intellectual  Capital  Efficiency dengan  menggunakan  pengukuran  MVAIC,  kemudian  variabel Corporate  Value diukur  berdasarkan  harga  saham  penutupan  di  akhir  periode.  Masih  terdapat berbagai macam cara atau metode untuk mengukur variabel-variabel tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Andriessen, D. (2004). IC valuation and measurement: classifying the state of the art. Journal of Intellectual Capital , Vol. 5 Issue 2, p.230-242.
Appuhami dan Bhuyan. (2015). Examining the influence of corporate governance on intellectual capital  efficiency:  Evidence  from  top  service  firms  in  Australia. Managerial  Auditing Journal , Vol. 30 Issue: 4/5, p.347-372.
Asbaugh, H. et al. (2004). Corporate governance and the cost of equity capital. working paper, University of Iowa and University of Wisconsin – Madison, Lowa city, Lowa, December.
Barney,  J.B.  (1991).  Firm  resources  and  sustained  competitive  advantage. Journal  of Management , Vol. 17,p.99-120.
Black,  B  et  al.  (2006).  Does  corporate  governance  affect  firm  value?  Evidence  from  Korea. Journal of Law, Economics & Organization , Vol. 22 No. 2, p. 366-413.
Femianti.  (2014) . Value  Creations  Of  Intellectual  Capital:  Financial  Performance  Analysis  In Indonesian Publicly-Listed Consumer Industry . Rev.Integr.Bus.Econ.Res . Vol 3 No.1
Gompers  et  al.  (2003).  Corporate  governance  and  equity  prices. Quarterly  Journal  of Economics , Vol. 118 No. 1, p. 107-55.
Hasniawati,  Amalia  Putri.  (2015).  GCG  Rendah,  OJK  Panggil  100  Emiten.  Diakses  dari https://www.investasi.kontan.co.id
Hatane  et  al.  (2017).  The  Impact  of  Corporate  Governance  on  Intellectual  Capital  and  Firm Value:  Evidence  from  Indonesia  and  Malaysia  Consumer  Goods. International  Journal  of Management and Applied Science , Vol. 3 Issue-9, p. 78-83.
Jensen, M.C. and Meckling, W.H. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , Vol. 3 No. 4, p. 305-360.
Keenan,  J.  and  Aggestam,  M.  (2001).  Corporate  governance  and  intellectual  capital:  some conceptualisations. Corporate Governance: An International Review , Vol. 9 No. 4, p. 259- 275.
KNKCG.  (2004).  Pedoman  Good  Corporate  Governance  Perbankan  Indonesia . Komite  Nasional Kebijakan Corporate Governance.
Ming Chin Chen, et al. (2012). An Empirical investigation of the relationship between Intellectual capital and Firm’s market value and Financial Performance. Reasearch  working  paper.  Departement  of  Accounting,  National  Chengci University, Taipei, Taiwan.
Mitton, T. (2002). A cross-firm analysis of the impact of corporate governance on the East Asian financial crisis . Journal of Financial Economics , Vol. 64 No. 2, p. 215-41
Nkundabanyanga  et  al.  (2014).  Intellectual  capital  in  Ugandan  service  firms  as  mediator  of board  governance  and  firm  performance. African  Journal  of  Economic  and  Management Studies , Vol. 5 Issue: 3, p.300-340.
Nuryaman.  (2015). Influence  of  Intellectual  Capital  on  The  Firm’s  Value  with  The  Financial Performance as Intervening Variable . Social and Behavioral Sciences , pp. 292 – 298.
Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor  8/4/PBI/2006  tentang  Pelaksanaan Good  Corporate Governance Bagi Bank Umum.
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  55  /POJK.03/2016  Tentang  Penerapan  Tata  Kelola Bagi Bank Umum.
Poraghajan,  Abbasaly  et  al.  (2013).  Impact  of Intellectual  Capital on  Market  Value  and  Firms’ Financial  Performance:  Evidences  from  Teheran  Stock  Exchange. World  of  Sciences Journal, Vol 1 issue 12, p. 197-208.
Primadhyta, Safyra. (2017). OJK: Praktik GCG Perusahaan Indonesia Masih Tertinggal. Diakses dari https://www.cnnindonesia.com
Pulic,  A.  (1998).  Measuring  the  Performance  of  Intellectual  Potential  in  Knowledge  Economy. Artikel  dipresentasikan  pada  the  2nd  McMaster  World  Congress  on  Measuring  and Managing Intellectual Capital, di Austria.
Siagian  et  al.  (2013).  Corporate  governance,  reporting  quality,  and  firm  value:  evidence  from Indonesia. Journal of Accounting in Emerging Economies , Vol. 3 Issue: 1, p.4-20
Stewart, T. (1997). Intellectual Capital: The New Wealth of Organizations, Doubleday/Currency . New York, NY.
Surat  Keputusan  Direksi  Bursa  Efek  Indonesia  Nomor  Kep-00001/BEI/01-2014  Perihal Perubahan  Peraturan  Nomor  I-A  Tentang  Pencatatan  Saham  dan  Efek  Bersifat  Ekuitas Selain Saham yang Diterbitkan oleh Perusahaan Tercatat
Tseng  et  al.  (2015).  Contingencies  of  Intellectual  Capitals  and  Financial  Capital  on  Value Creation: Moderation of Business Cycles. Journal of Intellectual Capital, Vol. 16 No. 1, p. 156-173.
Ulum,  I.,  Imam  Ghozali,  and  Anis  Chariri.  (2008).  Intellectual  Capital  dan  Kinerja  Keuangan Perusahaan:  Suatu  Analisis  Dengan  Pendekatan  Partial  Least  Squares.  pada  Simposium Nasional Akuntansi XI, Pontianak.
Ulum, Ihyaul.  (2014).  Intellectual  Capital  Performance  of Indonesian  Banking Sector:  A  Modified  VAIC  (M-VAIC)  Perspective. Asian  Journal  of  Finance  &  Accounting , Vol. 6 No. 2.
Ulum,  Ihyaul.  (2016). Intellectual  Capital:  Model  Pengukuran,  Framework  Pengukuran,  dan Kinerja Organisasi . Malang: UMM Press.