JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159

## PENGARUH TAX AVOIDANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Haqi Fadillah Universitas Pakuan
Email: haqifadillah@unpak.ac.id

## ARTICLE INFO
Article History: Received 1 February 2019 Revised 18 February 2019 Accepted 20 February 2019

## JEL Classification
H26, G32
Kata kunci : Tax Avoidance , Kepemilikan  Institusional, dan Nilai Perusahaan

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis pengaruh tax  avoidance terhadap  nilai  perusahaan  dan menganalisis  pengaruh tax  avoidance terhadap  nilai perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  sebagai variabel pemoderasi pada perusahaan-perusahaan subsektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013-2017.  Populasi  yang  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  subsektor  makanan  dan minuman  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2013-2017  yang  berjumlah  enam  belas  perusahaan.  Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling ,  sehingga  didapat  tujuh  sampel  perusahaan. Metode yang  dipakai  dalam menganalisis  pengaruh variabel independen  terhadap  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah dengan  analisis  regresi  data  panel  menggunakan software Eviews  10.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa tax avoidance berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  adanya  aktifitas  yang  berkaitan dengan penghindaran pajak yang dilakukan oleh perusahaan bisa mempengaruhi nilai perusahaan. Meski demikian, bukan berarti kenaikan nilai perusahaan belum tentu hanya karena tax  avoidance .  Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah tidak  memasukkan  unsur  variabel  lain  di  luar tax  avoidance yang bisa jadi dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Selain itu,  kepemilikan  institusional  memperlemah  hubungan antara tax  avoidance dan  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa masih kurangnya corporate governance dalam  hal  pengawasan  yang  lebih  optimal  terhadap  kinerja manajemen,  sehingga  manajemen  dapat  melakukan tax avoidance agar dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  dalam  kegiatan  bisnisnya memiliki  tujuan  untuk  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  di  setiap  periodenya.  Tujuan memaksimumkan  nilai  perusahaan  adalah sebagai  pengukur  keberhasilan  perusahaan dalam mencapai laba yang direncanakan serta
dapat  memaksimumkan  kemakmuran  pemilik perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2001). Peningkatan  nilai  perusahaan  yang  tinggi merupakan  tujuan  jangka  panjang  yang seharusnya  dicapai  bagi  perusahaan  yang sudah  terbuka  ( go  public ).  Hal  tersebut tercermin  dari  harga  pasar  sahamnya  karena
merupakan  penilaian  investor  yang  paling dapat  diamati.  Ini  memberikan  dampak  bagi para pemegang saham untuk tetap mempertahankan  investasinya  dan  juga  calon investor agar tertarik menginvestasikan modalnya kepada perusahaan tersebut (Ilmiani dan Sutrisno, 2013). Peningkatan nilai perusahaan merupakan  tujuan  perusahaan  yang  dapat dicapai melalui pelaksanaan
fungsi manajemen,  di  mana  suatu  keputusan  yang diambil akan mempengaruhi keputusan lainnya  dan  nantinya  akan  berdampak  pada nilai  perusahaan.  Salah  satu  keputusan manajemen  tersebut  adalah  terkait  dengan aktivitas pajak.
Perusahaan  berusaha  untuk  membayar pajak sekecil mungkin karena apabila membayar  pajak  secara  optimal  berarti mengurangi kemampuan ekonomis perusahaan. Kondisi itulah yang menyebabkan banyak  perusahaan  berusaha  mencari  cara untuk meminimalkan beban pajak.
Meminimalkan  beban  pajak  dapat  dilakukan dengan berbagai cara, dari yang masih berada dalam  bingkai  peraturan  perpajakan  sampai dengan yang melanggar. Black’s Law Dictionary  menjelaskan  bahwa  meminimalkan kewajiban pajak yang tidak melanggar undang- undang  biasa  disebut  dengan  istilah tax avoidance (Suryowati, 2016).
Tax avoidance adalah usaha wajib pajak untuk  mengurangi  pajak  terutang.  Upaya  ini bisa jadi tidak melanggar hukum ( the  letter  of the  law ),  tetapi  sebenarnya  bertentangan dengan tujuan dibuatnya peraturan perundang-undangan perpajakan (OECD, 1987). Adapun menurut Simarmata (2014), tax avoidance merupakan  segala  bentuk  kegiatan yang  memberikan  efek  terhadap  kewajiban pajak,  baik  kegiatan  diperbolehkan oleh  pajak maupun  kegiatan  khusus  untuk  mengurangi pajak.  Alasan  perusahaan  melakukan  praktik penghindaran  pajak  ini  untuk  mengurangi beban  pajak  yang  nantinya  akan  dibayarkan oleh  perusahaan.  Ketika  perusahaan  mampu meminimalkan  pengeluaran  untuk  keperluan
perpajakan,  berarti  semakin  sedikit  beban yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Beban merupakan  pengurang  dalam  mendapatkan laba  perusahaan.  Semakin  kecil  beban  yang dikeluarkan  perusahaan  maka  semakin  besar laba  setelah  pajak  ( earnings  after  tax –  EAT) yang  diperoleh  perusahaan.  Minat  investor akan  semakin  tinggi  pada  saham  perusahaan yang  memperoleh  laba  besar.  Semakin  tinggi minat  investor  akan  suatu  saham  maka  harga saham  akan  mengalami  kenaikan  karena jumlah  saham  yang  beredar  di  masyarakat terbatas. Para pemegang saham pun
menginginkan agar perusahaaan memiliki nilai perusahaan  yang  maksimal.  Dari  hal  ini  maka diduga tax  avoidance berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan. Pengukuran tax avoidance
menggunakan cash  effective  tax  rate (CETR). CETR adalah kas yang dikeluarkan untuk biaya pajak  dibagi  dengan  laba  sebelum  pajak (Budiman dan Setiyono, 2012). Semakin tinggi tingkat  persentase  CETR  di  mana  menjauhi tarif  pajak  penghasilan  badan  sebesar  25 persen  mengindikasikan  bahwa  semakin rendah  tingkat tax  avoidance perusahaan, sebaliknya semakin rendah tingkat presentase CETR (di bawah tarif 25 persen) mengindikasikan bahwa semakin tinggi tingkat tax avoidance perusahaan (Septiani, 2017).
Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan-perusahaan  subsektor  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  sepanjang  periode  2013-2017 sebanyak  tujuh  sampel  perusahaan.  Jika dilihat  dari  rata-rata  sepanjang  lima  tahun tersebut maka terlihat adanya ketidaksesuaian dengan  pendugaan  bahwa tax  avoidance berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan seperti yang terlihat pada grafik di bawah.  Sebagai  contoh,  tahun  2013  ke  2014, nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  dari 2.56  menjadi  3.50,  tetapi tax  avoidance pun mengalami  kenaikan  dari  0.27  menjadi  0.37. Tahun  2014  ke  2015,  nilai  perusahaan mengalami  penurunan  dari  3.50  ke  2.9, tax avoidance pun  mengalami  penurunan  dari
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133
https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
0.37  menjadi  0.30.  Begitu  pun  rata-rata  di tahun-tahun selanjutnya, apabila nilai
perusahaan  mengalami  kenaikan,  maka tax avoidance pun  mengalami  kenaikan,  pun sebaliknya.
(Sumber:  Pengolahan  Data  oleh  penulis  dari  Laporan  Keuangan  perusahaan-perusahaan  Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2013-2017)
Gambar 1. Grafik Nilai Perusahaan dan Tax Avoidance pada Perusahaan-perusahaan
Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Dalam
memaksimalkan
nilai perusahaan,  manajemen  dimungkinkan  akan berhadapan dengan munculnya konflik agency problem ,  yaitu  konflik  kepentingan  antara manajer  dengan  pemegang  saham,  dimana masing-masing  pihak  hanya  mementingkan pribadinya  saja.  Oleh  sebab  itu, good coorporate  governance atau  tata  kelola perusahaan  yang  baik  perlu  diterapkan  di perusahaan.  Salah  satu  penerapan good coorporate  governance adalah  kepemilikan institusional.
Kepemilikan  institusional  merupakan jumlah  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh pihak institusi. Kepemilikan institusional mencakup  perusahaan  asuransi,  bank  dan perusahaan  investasi  dan  kepemilikan  lain kecuali anak perusahaan dan institusi lain yang memiliki  hubungan  istimewa  (perusahaan afiliasi dan perusahaan asosiasi)
(Setiyaningsih, 2008). Kepemilikan
institusional  ini  memiliki  pengaruh  yang penting  bagi  perusahaan  dalam  memonitor manajemen, karena akan mendorong peningkatan  pengawasan  yang  lebih  optimal. Dengan demikian, keberadaan investor institusional dianggap mampu menjadi mekanisme  monitoring  yang  efektif  dalam setiap  keputusan  yang  diambil  oleh  manajer. Kepemilikan  institusional  dianggap  menjadi pihak controlling yang mampu menghilangkan konflik  keagenan  yang  menimbulkan  biaya agensi  yang  tinggi  yang  diharapkan  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.    Kepemilikan institusional  yang  tinggi  diharapkan  mampu mengurangi dampak negatif dari penghindaran  pajak  yang  akan  berakibat menurunnya nilai perusahaan.
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk  menganalisis  pengaruh tax  avoidance
2.5641 3.4976 2.9006 3.0697
2.7846 0.2657 0.3656 0.2997 0.3179 0.3212 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 2013 2014 2015 2016 2017 Nilai Perusahaan dan CETR NP CETR
terhadap  nilai  perusahaan  dan  menganalisis pengaruh tax  avoidance terhadap  nilai perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional sebagai variabel pemoderasi pada perusahaan-perusahaan  subsektor  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013-2017.  Penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  Azhar  (2017), Sugiyanto  (2018),  Herdiyanto  dan  Ardiyanto (2015)  dengan  hasil  penelitian tax  avoidance
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hasil  yang  berbeda  didapatkan oleh  Wardani  dan  Juliani  (2018)  yang menyatakan tax  avoidance tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  itu, hasil  penelitian  Azhar  (2017),  Victory  dan Cheisviyani  (2016),  dan  Dharmapala  (2019) menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional mampu  memoderasi  hubungan  antara tax avoidance dan  nilai  perusahaan.  Adapun penelitian yang dilakukan Setiyaningsih (2018) menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional tidak  mampu  memoderasi  hubungan tax avoidance dan nilai perusahaan.

## TELAAH TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori Signal ( Signalling Theory )
Menurut  Sibarani  (2016)  menjelaskan mengapa  perusahaan  mempunyai  dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan  pada  pihak  eksternal,  karena terdapat asimetris informasi  ( asymmetri information )  antara  perusahaan  dan  pihak luar.  Teori  sinyal  mengemukakan  tentang bagaimana  sebuah  perusahaan  seharusnya memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan keuangan.  Sinyal  tersebut  dapat  berupa informasi  mengenai  apa  yang  telah  dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan  pemilik.  Sinyal  dapat  berupa promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan bahwa  perusahaan  tersebut  lebih  baik daripada perusahaan lain.
Dalam signalling  theory ,  pengeluaran investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan
datang,  sehingga  meningkatkan  harga  saham sebagai  indikator  nilai  perusahaan  (Jama’an, 2008).  Selain  itu,  bagi  pihak  manajemen, praktik  penghindaran  pajak  yang  telah dilakukan  diharapkan  dapat  memberikan sinyal positif kepada pihak investor yang akan berdampak terhadap naiknya nilai perusahaan.  Karena  pada  dasarnya,  nilai perusahaan  dapat  dikatakan  baik  salah satunya  ditunjukkan  oleh  peningkatan  harga saham perusahaan dari waktu ke waktu.
Teori Agensi ( Agency Theory )
Setiyaningsih (2018) menjelaskan hubungan  keagenan  di  dalam  teori  agensi ( agency theory ) bahwa perusahaan
merupakan  kumpulan  kontrak  ( nexus  of contract )  antarpemilik  sumber  daya  ekonomi ( principal ) dan manajer ( agent ) yang mengurus  penggunaan  dan  pengendalian sumber daya tersebut. Hubungan keagenan ini mengakibatkan  dua  permasalahan,  yaitu:  (a) terjadinya  informasi  asimetris  ( information asymmetry ),  di  mana  manajemen  secara umum  memiliki  lebih  banyak  informasi mengenai  posisi  keuangan  yang  sebenarnya dan posisi operasi entitas dari pemilik; dan (b) terjadinya  konflik  kepentingan  ( conflict  of interest )  akibat  ketidaksamaan  tujuan,  di mana manajemen tidak selalu bertindak sesuai dengan  kepentingan  pemilik.  Teori  agensi mengganggap  bahwa  aktivitas tax  avoidance berhubungan dengan masalah good coorporate  governance .  Perusahaan  yang menerapkan  strategi tax  avoidance akan mengurangi isi informasi beban pajak penghasilan  dan  menambah  biaya  agensi. Pajak  penghasilan  merupakan  suatu  indikator profitabilitas  perusahaan,  di  mana  daerah dengan  penegakan  pajak  yang  kuat  akan mengurangi  biaya  agensi,  sehingga  dipercaya bahwa penegakan perpajakan dapat berfungsi sebagai mekanisme eksternal corporate governance (Herdiyanto, 2015).
Teori Tata Kelola Perusahaan ( Good Corporate Gorvenance )
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133
https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Di  dalam  penelitian  Azhar  (2017) menyatakan  bahwa corporate  governance merupakan  tata  kelola  perusahaan  yang menjelaskan hubungan antara berbagai partisipan dalam perusahaan yang menentukan  kinerja  perusahaan, corporate governance adalah  seperangkat  aturan  yang menjelaskan  hubungan  antara  pemegang saham, manajer, kreditor, pemerintah,
karyawan,  dan  pihak  berkepentingan  internal dan eksternal lain yang berkaitan dengan hak- hak  dan  tanggung  jawab  mereka  atau  sistem dimana perusahaan diarahkan
dan dikendalikan. Good  corporate  governance
merupakan bentuk pertanggungjawaban manajemen kepada pihak berkepentingan lain baik  dari  dalam  atau  luar  perusahaan berkaitan  dengan  tata  kelola  perusahaan. Manajemen  (agen)  telah  diberi  tanggung jawab oleh pemegang saham (prinsipal) untuk mengelola  perusahaan  agar  mencapai  tujuan yang  diberikan  prinsipal.  Oleh  karena  itu, manajemen bertanggung jawab untuk melaporkan  kegiatannya  kepada  pemegang saham.  Berdasarkan  perspektif  agensi,  tata kelola perusahaan merupakan penentu penting  dalam  penilaian  penghematan  pajak perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Menurut  Setiyaningsih  (2018)  nilai perusahaan  adalah  perkiraan  investor  pada tingkat kesuksesan perusahaan yang umumnya berhubungan dengan harga saham. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap  perusahaan  yang  sering  dikaitkan dengan  harga  saham.  Penilaian  para  investor atas  saham  di  sebuah  perusahaan,  salah satunya dipengaruhi oleh return yang diberikan  oleh  perusahaan  tersebut.  Semakin tinggi  harga  saham,  maka  semakin  tinggi  juga kemakmuran  pemegang  saham  (Sibarani, 2016).  Nilai  perusahaan  dapat  memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka
semakin  tinggi  juga  kemakmuran  pemegang saham (Sari, 2010).
Nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini diukur  dengan  menggunakan  Tobin’s  Q.  Rasio ini dipilih karena  mampu  memberikan informasi yang paling baik. Semakin besar nilai Tobin’s  Q,  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  baik. Rumus Tobin’s Q adalah sebagai berikut:

## Q = EMV  +  D
+ (1)

## Sumber: Kusumayani dan Suardana (2017)
Keterangan:
Q
: Nilai perusahaan
EMV :  Nilai  pasar  ekuitas  ( closing  price x
saham beredar)
D : Nilai buku dari total hutang EBV : Nilai buku dari total ekuitas
Penghindaran Pajak ( Tax Avoidance ) Tax avoidance merupakan segala bentuk  kegiatan  yang  memberikan  efek terhadap  kewajiban  pajak,  baik  kegiatan diperbolehkan  oleh  pajak  atau  kegiatan khusus  untuk  mengurangi  pajak  (Simarmata, 2014).  Penghindaran  pajak  dapat  terjadi  di dalam  bunyi  ketentuan  atau  tertulis  di undang-undang  dan  berada  dalam  jiwa  dari undang-undang  atau  dapat  juga  terjadi  dalam bunyi ketentuan undang-undang tetapi berlawanan  dengan  jiwa  undang-undang (Setiyaningsih, 2018).
Dalam  penelitian  ini,  yang  digunakan untuk  mengukur  penghindaran  pajak  ( tax avoidance )  menggunakan  rumus  Cash  ETR ( Effective Tax Rates ), yaitu kas yang dikeluarkan  untuk  biaya  pajak  dibagi  dengan laba  sebelum  pajak  (Budiman  dan  Setiyono, 2012).  Rumus  Cash  ETR  adalah  sebagai berikut:
Cash ETR = Pembayaran Pajak Laba sebelum pajak
Haqi Fadillah: Pengaruh Tax Avoidance …
(2) Sumber: Tarihoran (2016)

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalkan  konflik  keagenan  yang  terjadi antara  manajer  dan  pemegang  saham. Keberadaan  investor  institusional  dianggap mampu  menjadi  mekanisme  monitoring  yang efektif  dalam  setiap  keputusan  yang  diambil oleh  manajer.  Menurut  Setiyaningsih  (2018) kepemilikan  institusional  merupakan  jumlah kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak institusi.  Kepemilikan  institusional  mencakup perusahaan  asuransi,  bank  dan  perusahaan investasi  dan  kepemilikan  lain  kecuali  anak perusahaan  dan  institusi  lain  yang  memiliki hubungan  istimewa  (perusahaan  afiliasi  dan perusahaan asosiasi).
Komunitas  bisnis  dalam  perusahaan menaruh perhatian yang besar untuk meningkatkan kepemilikan
institusional,
sehingga  dapat  lebih  banyak  mempengaruhi kebijakan
perusahaan.
Hal
tersebut berdampak dengan tingkat kepemilikan institusional yang tinggi, maka akan menimbulkan  usaha  pengawasan  yang  lebih besar oleh pihak investor institusional
sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer. Kepemilikan institusional
sangat berperan dalam mengawasi  perilaku  manajer  dan  memaksa manajer  untuk  lebih  berhati-hati  ketika mengambil  keputusan  yang oportunis. Dalam penelitian  ini,  untuk  mengukur  kepemilikan institusional  dicari  dengan  rumus  sebagai berikut:

## KI = Saham yang dimiliki institusi Saham yang beredar
(3)
Sumber: Kusumayani dan Suardana (2017) Pengembangan Hipotesis Pengaruh
Tax  Avoidance terhadap  Nilai Perusahaan
OECD menjelaskan bahwa tax avoidance adalah  usaha  wajib  pajak  untuk  mengurangi pajak  terutang.  Upaya  ini  bisa  jadi  tidak melanggar  hukum  ( the  letter  of  the  law ), tetapi  sebenarnya  bertentangan  dengan tujuan dibuatnya peraturan perundang- undangan  perpajakan.  Alasan  perusahaan melakukan  praktik  penghindaran  pajak  ini untuk  mengurangi  beban  pajak  yang  nantinya akan  dibayarkan  oleh  perusahaan.  Ketika perusahaan
mampu
meminimalkan pengeluaran  untuk  keperluan  perpajakan, berarti semakin sedikit beban yang dikeluarkan oleh perusahaan. Beban merupakan  pengurang  dalam  mendapatkan laba  perusahaan.  Semakin  kecil  beban  yang dikeluarkan  perusahaan  maka  semakin  besar laba  yang  diperoleh  perusahaan.  Minat investor  akan  semakin  tinggi  pada  saham perusahaan  yang  memperoleh  laba  besar. Semakin  tinggi  minat  investor  akan  suatu saham  maka  harga  saham  akan  mengalami kenaikan  karena  jumlah  saham  yang  beredar di masyarakat terbatas. Para pemegang saham pun menginginkan agar perusahaaan memiliki nilai perusahaan yang maksimal. Investor akan cenderung  menanamkan  modalnya dengan melihat  laba  bersih  perusahaan  yang  akan menggambarkan  nilai perusahaan  itu  sendiri, sehingga  manajer  secara  tidak  langsung dituntut bagaimana  untuk  memaksimalkan nilai  perusahaan  tersebut,  salah  satu  caranya diduga dengan  melakukan  penghindaran pajak . Pada  penelitian  ini tax  avoidance diproksikan  dengan  tarif  pajak  efektif  kas ( Cash ETR).  Perusahaan  yang  melakukan penghindaran  pajak  akan  memiliki  tarif  pajak efektif  yang  lebih  kecil  dari  tarif  pajak  badan 25 persen (Dyreng, 2008). Penghindaran pajak dilakukan untuk meningkatkan nilai
perusahaan, sehingga manajemen terlihat baik dimata pemegang saham. Penelitian ini sejalan dengan  yang  dilakukan  oleh  Azhar  (2017), Sugiyanto  (2018),  Herdiyanto  dan  Ardiyanto (2015) yang menyatakan bahwa tax avoidance
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  hipotesis pertama dalam penelitian ini:
H1: Tax  avoidance berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  tehadap
Hubungan Tax Avoidance dan Nilai
Perusahaan
Penghindaran pajak yang sering dilakukan  oleh  perusahaan  dapat  dilakukan karena  semata-mata  memang  memanfaatkan peraturan yang ada dan untuk kondisi tertentu saja  tetapi  bisa  juga  dilakukan  untuk  tujuan bisnis.  Fungsi corporate  governance dengan menggunakan variabel kepemilikan institusional  di  mana  perusahaan  yang kepemilikan  sahamnya  lebih  besar  dimiliki oleh  institusi  perusahaan  lain  maupun pemerintah,  maka  kinerja  dari  manajemen perusahaan  untuk  dapat  memperoleh  laba sesuai dengan yang diinginkan akan cenderung diawasi  oleh  investor  institusi.  Adanya kepemilikan  oleh  investor  intitusional  seperti asuransi,  bank,  perusahaan  investasi  dan kepemilikan oleh institusi lain akan mendorong  pengawasan  yang  lebih  optimal terhadap kinerja  manajemen dan nilai perusahaan.  Investor  institusional  akan  lebih mengawasi kinerja manajemen dalam menjalankan perusahaan sehingga
manajemen  akan  lebih  berhati-hati  dalam menjalankan perusahaan.
Peningkatan  efek  penghindaran  pajak demi  kepentingan  pemegang  saham  (beban pajak  yang  lebih  rendah)  dapat  dipengaruhi oleh  aktivitas  pemegang  saham  melalui keterlibatan  yang  lebih  besar  dari  investor institusi, di mana para pemegang saham yang kepemilikannya  lebih  besar  dari  pemegang saham  institusi  akan  melakukan  pembatasan terhadap  manajemen  yang  bertujuan  untuk meminimalisir jumlah pajak dan meningkatkan kekayaan  dirinya  sendiri.  Namun  dilihat  dari pandangan yang berbeda, tindakan manajemen untuk melakukan aktivitas penghindaran  pajak  berdasarkan  monitoring dari  institusi  akan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan,  tetapi  laporan  keuangan  yang dihasilkan dapat menyesatkan investor karena tidak  menggambarkan  keadaan  perusahaan yang sebenarnya. Penelitian ini sejalan dengan yang dilakukan oleh Azhar (2017), Victory dan Cheisviyani  (2016),  dan  Dharmapala  (2009) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional  memperkuat  hubungan  antara tax avoidance dan nilai perusahaan. Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah:
H2: Kepemilikan institusional mampu memoderasi  pengaruh tax  avoidance pada nilai perusahaan
Berikut  adalah  kerangka  pemikiran  dalam penelitian ini:
Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis dan Sumber Data Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekunder adalah data yang cara Tax Avoidance (X) Kepemilikan Institusional (Z)
Nilai Perusahaan (Y)
memperolehnya melalui sumber yang ada baik
dari dokumen, publikasi atau laporan penelitian  serta  sumber  data  lainnya  yang mendukung.  Dalam  penelitian  ini  data sekunder  berupa  laporan  tahunan  ( annual report )  perusahaan  subsektor  makanan  dan minuman  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia selama  periode  2013-2017.  Sumber  data tersebut  diperoleh  dari  situs  Bursa  Efek Indonesia.

## Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  subsektor makanan dan minuman yang ada di Bursa Efek Indonesia  selama  periode  2013-2017  yang berjumlah enam belas emiten. Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah purposive  sampling ,  yaitu  yang  dipilih berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, sehingga  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  merupakan  representasi  dari populasi sampel yang ada serta sesuai dengan tujuan  dari  penelitian.  Jumlah  sampel  dalam penelitian  ini  adalah  tujuh  emiten  di  mana kriteria  pengambilan  sampel  adalah  sebagai beikut:
1. Perusahaan subsektor makanan dan minuman  yang konsisten dan tidak didelisting  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dalam periode 2013-2017.
2. Perusahaan subsektor makanan dan minuman  yang  tidak  mengalami  kerugian selama  periode  2013-2017.  Perusahaan yang  mengalami  kerugian  tidak  melakukan penghindaran pajak.
3. Perusahaan subsektor makanan dan minuman  yang  menyediakan  data  laporan keuangan  dalam  mata  uang  rupiah  dan yang telah diaudit oleh auditor independen selama periode 2013-2017.
4. Data  penelitian  tidak  mengalami outliers , yaitu  data  yang  menyimpang  terlalu  jauh dari  data  yang  lainnya  dalam  suatu rangkaian data, sehingga data menjadi bias atau  tidak  mencerminkan  fenomena  yang sebenarnya.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dalam penelitian ini adalah dengan metode dokumen sekunder,  yaitu  mengumpulkan  data  dari dokumen-dokumen  berupa  laporan  keuangan perusahaan.  Setelah  memperoleh  daftar semua  perusahaan  subsektor  makanan  dan minuman  selama  periode  2013-2017  dari website IDX,  kemudian  mengakses  laporan keuangan  dan  mengumpulkan  data-data  yang dibutuhkan.

## Operasionalisasi Variabel Variabel Dependen
Variabel dependen yang akan digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan. Menurut Setiyaningsih (2018) nilai perusahaan adalah  perkiraan  investor  pada  tingkat kesuksesan perusahaan yang umumnya berhubungan  dengan  harga  saham.  Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap  perusahaan  yang  sering  dikaitkan dengan  harga  saham.  Dalam  penelitian  nilai perusahaan ini diukur menggunakan pengukuran  dengan  rasio  Tobin’s  Q  karena rasio ini dapat menjelaskan berbagai fenomena dalam kegiatan perusahaan, misalnya  terjadi  perbedaan cros-sectional dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dan diversifikasi,  hubungan  antara  kepemilikan saham  manajemen  dan  nilai  perusahaan, hubungan  antara  kinerja  manajemen  dengan keuntungan  dalam  akuisisi,  dan  kebijakan pendanaan,  dividen,  dan  kompensasi,  serta rasio  ini  dipilih  karena  mampu  memberikan informasi yang paling baik. Semakin besar nilai Tobin’s  Q,  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki prospek pertumbuhan yang baik.

## Variabel Independen
Variabel independen yang akan
digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah tax avoidance . Tax  avoidance merupakan  segala bentuk  kegiatan  yang  memberikan  efek terhadap  kewajiban  pajak,  baik  kegiatan diperbolehkan  oleh  pajak  atau  kegiatan
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
khusus  untuk  mengurangi  pajak.  Biasanya tax avoidance dilakukan  dengan  memanfaatkan kelemahan-kelemahan hukum pajak dan tidak melanggar hukum perpajakan. Pada penelitian ini tax avoidance diukur dengan menggunakan perhitungan Cash  Effective  Tax  Rate ( Cash ETR). Cash  effective  tax  rate dapat  ditemukan dalam laporan keuangan sebagai pengungkapan tambahan pada bagian laporan arus  kas  atau  dalam  catatan  atas  laporan keuangan.  Rumus  Cash  ETR,  yaitu  kas  yang dikeluarkan  untuk  biaya  pajak  dibagi  dengan laba  sebelum  pajak  (Budiman  dan  Setiyono, 2012).

## Variabel Moderasi
Variabel  moderating  adalah  variabel yang memperkuat atau memperlemah hubungan langsung antara variabel independen dengan variabel dependen. Dalam penelitian ini, yang menjadi variabel moderating  adalah  kepemilikan  institusional dan  berfungsi  sebagai  variabel  moderating murni ( pure moderating ).
Sehingga kepemilikan  institusional  tidak  berfungsi sebagai  variabel  independen  (Ghozali,  2013). Menurut  Setiyaningsih  (2018)  Kepemilikan institusional,  yaitu  jumlah  kepemilikan  saham yang  dimiliki  oleh  pihak  institusi.  Kepemilikan institusional  mencakup  perusahaan  asuransi, bank dan perusahaan investasi dan kepemilikan  lain  kecuali  anak  perusahaan  dan institusi lain yang memiliki hubungan istimewa (perusahaan  afiliasi  dan  perusahaan  asosiasi). Kepemilikan  institusional  sangat  berperan dalam  mengawasi  perilaku  manajer  dan memaksa  manajer  untuk  lebih  berhatihati ketika mengambil keputusan yang oportunis.

## Model Penelitian
Metode  yang  dipakai  dalam  analisis variabel-variabel  dalam  penelitian  ini  adalah dengan  menggunakan  analisis  regresi  data panel  menggunakan software Eviews  10.  Hal pertama yang perlu dilakukan adalah menentukan  model  yang  tepat. Penentuan
model  bertujuan  untuk  menentukan  uji apakah  yang  sesuai  dengan  model  data  yang ada.  Terdapat  tiga  model  uji  data  panel  yang dilakukan  sebelum  melakukan  analisis  regresi data, yaitu:
1. Uji Chow Uji Chow adalah pungujian untuk menentukan apakah model common  effect atau fixed  effect yang  lebih  tepat  untuk digunakan dalam model statistik penelitian. Hipotesis  dalam  Uji  Chow  adalah  sebagai berikut:
H 0 :  Menggunakan  model Common  Effect (CE) H 1 : Menggunakan model Fixed Effect (FE) Pengujian  dilakukan  dengan  melihat  nilai probabilitas F-stat, apabila nilai prob F stat lebih  kecil  dari  alpha  maka  model penelitian lebih tepat menggunakan model FE.
2. Uji Hausman
Uji  Hausman  adalah  pengujian  yang dilakukan untuk menentukan apakah model Fixed  Effect atau Random  Effect yang lebih tepat untuk digunakan. Hipotesis  dalam  Uji  Hausman  adalah sebagai berikut:
H 0 : Menggunakan model RE H 1 : Menggunakan model FE Untuk  menentukan  hipotesis  mana  yang diterima,  maka  dilihat  nilai  probabilitas  F- stat. apabila nilai prob F-stat lebih kecil dari alpha  maka  regresi  model  lebih  tepat menggunakan model FE.
3. Uji Lagrange Multiplier
Uji  Lagrange  Multiplier  (LM)  adalah pengujian yang dilakukan untuk
menentukan  apakah  model  RE  atau  GLS yang lebih tepat untuk digunakan. Hipotesis  dalam  uji  LM  adalah  sebagai berikut:
H 0 : Menggunakan model GLS H 1 :  Menggunakan  model Random  Effect (RE)
Untuk  menentukan  hipotesis  mana  yang diterima, maka dilihat nilai probabilitas chi-
square. Apabila  nilai  prob chi-square lebih kecil  dari  alpha  maka  regresi  model  lebih tepat  menggunakan  model  RE.  apabila prob chi-square lebih  besar  dari  alpha maka regresi model lebih tepat menggunakan  model  GLS  ( Generalized
Least  Square ).  Metode  GLS  digunakan ketika asumsi-asumsi yang disyaratkan oleh metode OLS (homokedastis
dan nonautokorelasi) tidak  terpenuhi  (Yusna  et al., 2012).

## Analisis Regresi Linier Analisis Regresi Linier Sederhana
Analisis  regresi  linier  sederhana  adalah analisis  yang  digunakan  untuk  mengukur hubungan  linier  antara  dua  variabel  di  mana didasarkan pada hubungan fungsional ataupun kausal  satu  variabel  independen  yang  dalam penelitian  ini  berupa tax  avoidance dan  satu variabel  dependen  berupa  nilai  perusahaan. Model regresi linier sederhana yang digunakan dalam  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai berikut:
'()*( +,-./*ℎ**1 23 =  4 +   5 6 7 89 23 +   : 23 Keterangan: i
: Jumlah perusahaan t : Periode 2013-2017
CETR : Cash Effective Tax Ratio e : Error Term Analisis Regresi Linier Berganda Analisis regresi linier berganda merupakan  pengujian  hubungan  linier  antara dua  atau  lebih  variabel  independen  dengan variable dependen. Analisis ini dilakukan untuk mengetahui  arah  hubungan  antara  variabel independen  dan  variabel  dependen,  apakah masing-masing variable independen
berhubungan  positif  ataukah  negatif.  Dengan semakin  banyaknya  variabel  bebas  berarti semakin  tinggi  pula  kemampuan  regresi  yang dibuat  untuk  menerangkan  variabel  terikat atau  peran  faktor-faktor  lain  di  luar  variable bebas  yang  digunakan.  Hal  ini  dicerminkan oleh  residual  atau error yang  semakin  kecil (Nachrowi, 2006).
Metode  analisis  data  yang  digunakan untuk  mengukur  pengaruh  kepentingan investor  asing  terhadap  penghindaran  pajak yaitu  analisis  statistik  berupa  pengujian hipotesis  dengan  menggunakan  uji  statistik. Analisis  statistika  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  merupakan  persamaan  regresi (model) dirumuskan sebagai berikut:
'()*( +,-./*ℎ**1 23 =  4 +   5 6 7 89 23 +   5 ; 7 89 23 ∗ => 23 +  : 23
(4) Keterangan: i
: Jumlah perusahaan t : Periode 2013-2017
CETR : Cash Effective Tax Ratio KI : Kepemilikan Institusional
CETR*KI: Interaksi antara CETR dan Kepemilikan Institusional e : Error Term
Koefisien Determinasi (Uji R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  adalah  uji untuk  mengetahui  seberapa  besar  variasi  dari nilai  variable  dependen  yang  bisa  dijelaskan oleh variasi nilai dari variable-variabel independennya. Nilai R 2 akan memperlihatkan seberapa  besar  X  akan  mempengaruhi
pergerakan dari Y. Semakin besar hasil R 2 akan semakin  baik  karena  hal  ini  menunjukkan bahwa semakin baik variable independen akan menjelaskan variable dependen.
Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
variabel
penjelas/independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen  (Ghozali,  2016).  Cara  pengujian parsial  terhadap  variabel  independen  yang digunakan dalam penelitian ini adalah: 1. Jika  nilai  t hitung yang  diperoleh  dari  hasil pengolahan  nilainya  lebih  besar  dari  t tabel , maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ada pengaruh  secara  parsial  antara  variabel independen dengan variabel dependen.
2. Jika  nilai  t hitung yang  diperoleh  dari  hasil pengolahan  nilainya  lebih  kecil  dari  t tabel , maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada pengaruh  secara  parsial  antara  variabel independen dengan variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengaruh Tax  Avoidance terhadap  Nilai Perusahaan

## Penentuan Model Data
Penentuan  model  bertujuan  untuk menentukan  uji  apakah  yang  sesuai  dengan model  data  yang  ada.  Dalam  penelitian  ini terdapat  dua  model  uji  data  panel  yang dilakukan  sebelum  melakukan  analisis  regresi data  panel,  terdiri  dari  uji  chow  dan  uji hausman.
1. Uji Chow
Berdasarkan  hasil  Uji  Chow  menunjukkan nilai  probabilitas  Cross-section  F  sebesar 0.0000  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  model yang lebih baik adalah Fixed Effect .
Tabel 1. Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 47.350298 (6,27) 0.0000 2. Uji Hausman Berdasarkan hasil Uji Hausman,
menunjukkan  nilai  probabilitas Cross-
section  random sebesar  0.0229  lebih  kecil
dari  0.05,  maka  model  yang  lebih  baik adalah Fixed Effect .
Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa  dalam  penelitian  ini  model  regresi yang digunakan adalah model Fixed Effect .

## Tabel 2. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 5.177727 1 0.0229

## Analisis Regresi Linier Sederhana
Berikut  ini  adalah  penyajian  hasil  dari analisis regresi linier sederhana untuk pengujian  Pengaruh Tax  Avoidance terhadap Nilai Perusahaan:

## Tabel 3. Analisis Regresi Linier Sederhana
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CETR -5.285423 1.415637 -3.733601 0.0007 C 3.630728 0.557628 6.511020 0.0000 Berdasarkan  hasil  analisis  di  atas  maka dapat dibuat persamaan regresi linier sederhana yang dirumuskan sebagai berikut:
'()*( +,-./*ℎ**1 23 =  4 +   5 6 7 89 23 +   : 23
'()*( +,-./*ℎ**1 23 =  3.630 −  5.2857 89 23 +   : 23
(5)
Interpretasi  dari  persamaan  model  regresi linier  sederhana  di  atas  adalah  sebagai berikut:
1. Konstanta
Konstanta  sebesar  3.630,  artinya  apabila semua  variabel  independen  sebesar  nol, maka  nilai  perusahaan  bernilai  positif sebesar 3.630.
2. Koefisien Regresi CETR
Koefsien  Regresi  CETR  bernilai  negatif sebesar  5.285.  Hal  ini  menggambarkan bahwa  setiap  peningkatan  satu  persen
CETR maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan sebesar 5.285.

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  Koefisien Determinasi  (R2),  diperoleh  nilai R-squared sebesar  0.297  atau  29.7  persen.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  independen CETR  mampu  menjelaskan  variabel  dependen nilai  perusahaan  sebesar  0.297  atau  29.7 persen,  sedangkan  sisanya  yaitu  70.3  persen dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian.

## Tabel 4. Uji Koefisien Determinasi (R2)
R-squared 0.296972     Mean dependent var 4.429161 Adjusted R-squared 0.275668     S.D. dependent var 2.680213 S.E. of regression 2.015218     Sum squared resid 134.0165 F-statistic 13.93978     Durbin-Watson stat 0.613589 Prob(F-statistic) 0.000712

## Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
Mengacu  pada  Tabel  3  di  atas,  hasil analisis regresi linier sederhana, variabel CETR memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0007. Jika probabilitas <  0.05 maka H1  diterima  dan  jika probabilitas  >  0.05  maka  H1  ditolak. Berdasarkan  hal  tersebut,  nilai  probabilitas lebih  kecil  dari  0.05  (0.0007  <  0.05)  maka  H1 diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  dengan  adanya  CETR  berpengaruh
negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  subsektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  sepanjang periode 2013-2017.
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  tehadap
Hubungan Tax Avoidance dan Nilai Perusahaan Penentuan Model Data
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Pengujian hipotesis kedua memasukkan variabel  kepemilikan  institusional  (KI)  sebagai variabel  pemoderasi.  Maka  penting  untuk menentukan  model  data  kembali  apakah modelnya adalah Common Effect , Fixed Effect , atau Random  Effect dengan  menggunakan  Uji
Chow,  Uji  Hausman,  atau  Uji  Legrange Multiplier.
1. Uji Chow
Berdasarkan hasil Uji Chow menunjukkan nilai probabilitas Cross-section F sebesar 0.0000 lebih kecil dari 0.05, maka model yang lebih baik adalah Fixed Effect .
Tabel 5. Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 20.197404 (6,26) 0.0000 2. Uji Hausman Berdasarkan hasil Uji Hausman, menunjukkan  nilai  probabilitas Cross-
section random sebesar 0.0661 lebih besar dari  0.05,  maka  model  yang  lebih  baik adalah Random Effect .
Tabel 6. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 5.433583 2 0.0661 3. Uji Lagrange Multiplier
Berdasarkan Uji Lagrange Multiplier dengan  metode  Breusch-Pagan  terlihat nilai Cross-section  One  Sided sebesar
0.0002  lebih  kecil  dari  0.0005,  maka metode yang tepat adalah Random Effect .

## Tabel 7. Uji Lagrange Multiplier
Lagrange multiplier (LM) test for panel data
Null (no rand. effect) Cross-section Period Both Alternative One-sided One-sided Breusch-Pagan 13.43780 0.785956 14.22375 (0.0002) (0.3753) (0.0002)
Jadi, dapat disimpulkan bahwa untuk pengujian hipotesis kedua model yang terbaik adalah Random Effect .
Haqi Fadillah: Pengaruh Tax Avoidance …
Berikut  ini  adalah  penyajian  hasil  dari analisis  regresi  linier  berganda  untuk  menguji apakah Kepemilikan Institusional memperkuat atau  memperlema  hubungan  CETR  dengan
Nilai Perusahaan:
Tabel 8. Analisis Regresi Linier Berganda
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CETR -3.647008 2.126390 -1.715117 0.0960 MODERASI 0.035759 0.020997 1.703010 0.0983 C 2.737115 0.528224 5.181735 0.0000 Catatan:  Variabel  Moderasi  terbentuk  dari perkalian antara CETR dan KI Dengan  menggunakan  model Random Effect , maka persamaan regresi linier
berganda adalah sebagai berikut: '()*( +,-./*ℎ**1 23 =  7G1I + 7G2I ∗ 7 89 + 7G3I ∗ JK 9LM> + [7O = 9] '()*( +,-./*ℎ**1 23 =  2.737 − 3.647 ∗ 7 89 + 0.036 ∗ JK 9LM> + [7O = 9]
(6)
Interpretasi  dari  persamaan  model  regresi linier berganda di atas adalah sebagai berikut: 1. Konstanta
Konstanta  sebesar  2.737  menunjukkan bahwa  apabila  semua variabel  independen sebesar nol, maka nilai perusahaan bernilai positif sebesar 2.737.
2. Koefisien Regresi CETR
Koefsien  Regresi  CETR  bernilai  negatif sebesar  3.647.  Hal  ini  menggambarkan bahwa  setiap  peningkatan  satu  persen CETR maka nilai perusahaan akan mengalami  penurunan  sebesar  3.647, dengan asumsi variabel lain yang mempengaruhi tetap.
3. Koefisien  Regresi  Moderasi  (Kepemilikan Institusional)
Koefisien  Regresi  Moderasi  bernilai  positif sebesar  0.036.  Hal  ini  menggambarkan
bahwa  setiap  peningkatan  satu  persen variabel  kepemilikan  institusional  maka nilai perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0.036, dengan asumsi variabel lain yang mempengaruhi tetap.

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Berdasarkan  hasil  hasil  uji  koefisien determinasi moderasi terhadap nilai
perusahaan yang  tersaji  pada  Tabel  8,
diperoleh  nilai R-squared sebesar 0.0838  atau 8.38 persen. Hal ini menunjukkan bahwa 8.38 persen  tingkat  variasi  rata-rata  variabel  nilai perusahhaan  dapat  dijelaskan  oleh  masing- masing  variabel  independen  (CETR) dan variabel  moderasi  (kepemilikan  institusional), sedangkan  sisanya  91.62  persen  dijelaskan oleh variabel di luar model penelitian.
Tabel 9. Uji Koefisien Determinasi (R2)
R-squared 0.083759     Mean dependent var 0.768943 Adjusted R-squared 0.026494     S.D. dependent var 0.673231 S.E. of regression 0.664252     Sum squared resid 14.11940 F-statistic 1.462658     Durbin-Watson stat 1.072544 Prob(F-statistic) 0.246692
Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133
https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Berdasarkan probabilitas, jika
probabilitas < 0,05 maka H 2 diterima, dan jika probabilitas  >  0,05  maka  H 2 ditolak.  Dilihat dari  hasil  Tabel  7  di  atas  terlihat  bahwa interaksi  antara  CETR  dan  kepemilikan institusional (CETR*KI) terhadap Nilai
Perusahaan memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0983.  Karena  probabilitas  lebih  besar  dari 0.05  (0.0983  >  0.05)  maka  H 2 ditolak.  Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa  dengan  adanya Kepemilikan  Institusional  akan  memperlemah hubungan antara CETR terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Pembahasan Pengaruh Tax  Avoidance terhadap  Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian statistik menunjukkan  hasil  bahwa tax  avoidance berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan-perusahaan subsektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa ketika  adanya  aktifitas yang  berkaitan  dengan penghindaran  pajak  yang  dilakukan  oleh perusahaan bisa mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan melakukan penghindaran  pajak  agar  laba  setelah  pajak menjadi  tinggi  yang  dapat  menarik  perhatian investor.  Semakin  tinggi  minat  investor  maka harga  saham  akan  mengalami  kenaikan  di mana  dampaknya  adalah  terhadap  nilai perusahaan  menjadi  lebih  tinggi.  Dari  hasil penelitian ini maka ada upaya dari perusahaan-perusahaan di subsektor makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  untuk melakukan tax avoidance agar dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  agar  menarik di  mata  para  investor.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  Azhar  (2017),
Sugiyanto  (2018),  Herdiyanto  dan  Ardiyanto (2015) yang menyatakan bahwa tax avoidance berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  tehadap Hubungan Tax Avoidance dan Nilai Perusahaan Dari hasil pengujian statistik menunjukkan hasil bahwa kepemilikan institusional  memperlemah  hubungan  antara tax  avoidance dan  nilai  perusahaan.  Artinya, masih kurangnya corporate governance dalam hal  pengawasan  yang  lebih  optimal  terhadap kinerja  manajemen,  sehingga  manajemen dapat  melakukan tax  avoidance agar  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  harus menjadi perhatian serius bagi para pemilik dari institusional  untuk  melakukan  pengawasan serta pengendalian internal yang optimal agar manajemen  tidak  memiliki  niatan  untuk melakukan  penghindaran  pajak  agar  dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Selain  itu, akan mendorong manajemen untuk mengoptimalkan  kegiatan  operasinya  dengan cara  memiliki  produk,  jasa,  dan  proses  yang inovatif,  atau  bisa  juga  mempertahakan reputasi  yang  baik  di  mata  konsumen, regulator, pemerintah, dan pemangku kepentingan  yang  lain,  sehingga  laba  yang dihasilkan  terus  meningkat  dan  berdampak pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Azhar (2017), Victory dan Cheisviyani  (2016),  dan  Dharmapala  (2009) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional mampu memoderasi atau memperkuat  hubungan  antara tax  avoidance dan  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  yang  dilakukan  oleh Setiyaningsih  (2018)  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan institusional tidak mampu memoderasi  atau  memperlemah  hubungan antara tax avoidance dan nilai perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  pembahasan  dan  analisis mengenai  pengaruh tax  avoidance terhadap nilai perusahaan pada perusahaan-perusahaan subsektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode
2013-2017  menggunakan software Eviews  10
diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Tax avoidance berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  hasil penelitian  ini  maka  ada  upaya  dari perusahaan-perusahaan di subsektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di BEI  untuk  melakukan tax  avoidance agar dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  agar menarik di mata para investor.
2. Kepemilikan  institusional  memperlemah hubungan  antara tax  avoidance dan  nilai perusahaan.  Artinya,  masih  kurangnya corporate governance dalam hal pengawasan  yang  lebih  optimal  terhadap kinerja  manajemen,  sehingga  manajemen dapat melakukan tax avoidance agar dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## REFERENSI
Azhar,  R.  (2017). Pengaruh  Tax  Avoidance Terhadap  Nilai  Perusahaan  dan  Agency Cost  Dengan  Kepemilikan  Institusional Sebagai  Variabel  Moderating  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2011- 2015) . Skripsi. Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Brigham  dan  Houtson.  (2001).  Dasar-dasar Manajemen  Keuangan  Essensial  Of Financial management . Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Budiman,  J  dan  Setiyono.  (2012). Pengaruh Karakteristik Eksekutif Terhadap Penghindaran  Pajak  (Tax  Avoidance) .
Simposium  Nasional  Akuntansi  XV
Banjarmasin.
Dharmapala,  D  dan  Desai,  M.  A.  (2009).
Corporate  Tax  Avoidance  and  Firm Value.  The  Review  of  Economics  and Statistics 91,  No.  3,  August,  halaman
537–546.
Dyreng,  Scott,  Michelle.  H,  dan  Edward  L.M.
Long Run Corporate Tax Avoidance. The Accounting  Review ,  Vol.  83,  No.1,  pp. 61–82.
Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariete dengan  Program  IBM  SPSS .  Semarang: Badan penerbit Universitas Dipenogoro. Herdiyanto,  D.G  dan  Ardiyanto,  M.D.  (2015). pengaruh  tax  avoidance  terhadap  nilai perusahaan. Diponegoro  Journal  of Accounting .  Volume  4,  Nomor 3,  Tahun 2015,  Halaman  1-10  ISSN  Online:  2337-
3806.
Hutagaol,  J.  (2007). Perpajakan Isu-isu Kontemporer .  Jakarta:  Penerbit  Graha Ilmu. Ilmiani,  A  dan  Sutrisno,  C.R.  (2014). Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan dengan Transparansi Perusahaan sebagai Variabel Moderating. Jama’an. (2008). Pengaruh Mekanisme Corporate  Governance  dan  Kualitas Kantor Akuntan Publik Terhadap Integritas  Informasi  Laporan  Keuangan (Studi  Pada  Perusahaan  Publik  Di  BEJ) . Tesis  Strata-2.  Program  Studi  Magister Sains Akuntansi, Universitas Diponegoro. Kusumayani,  H.A  dan  Suardana,  K.A.  (2017). Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional sebagai Pemoderasi Pengaruh Perencanaan Pajak  pada  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , halaman 646-673. Nachrowi,  D.  (2006). Ekonometrika,  untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan .
Cetakan  Pertama.  Jakarta:  Lembaga Penerbit FE UI.
OECD.  1987. International  Tax  Avoidance  and Evasion,  Four  Related  Studies,  Double Taxation  Conventions  and  The  Use  of Conduit Companies, Issues in International  Taxation, No.  1,  OECD,
1987 No. 4.
Pohan,  Hotman  T.  2009  .  Analisis  Pengaruh
Kepemilikan  Institusi,  Rasio  Tobin  Q,
Akrual  Pilihan,  Tarif  Efektif  Pajak,  Dan Biaya Pajak Ditunda Terhadap Penghindaran  Pajak  Pada  Perusahaan
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 117-133 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Publik. Jurnal Universitas Trisakti Jakarta . Sari.  (2010). Pengaruh  Corporate  Governance terhadap  Nilai  Perusahaan  dan  Kualitas Laba  sebagai  Variabel  Intervening .
Skripsi.  Fakultas  Ekonomi,  Universitas
Indonesia.
Septiani,  A  dan  Tambunan,  D.A.  (2017). Pengaruh  Penghindaran  Pajak  terhadap Cash Holding Perusahaan dengan
Leverage  dan  Return  on  Asset  (ROA)
sebagai  Variabel  Moderasi. Dipenogoro Journal  of  Accounting ,  Vol.  6,  No.  04, tahun 2017, halaman 1-12, ISSN Online: 2337-3806.
Setiyaningsih.  (2018).  Peran  Kepemilikan Institusional dan Transparansi Perusahaan  Sebagai  Pemoderasi  Pada Hubungan  Penghindaran  Pajak  Dengan
Nilai  Perusahaan. Accounting  Global Journal ,  Vol.  02,  No.  01,  01  Okrober
2018,  P-ISSN:  2622-7177  E-ISSN:  2623- 1778 .
Sibarani, P.Y.B. (2016). Pengaruh Tax Avoidance dan Dividend Policy terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Pemoderasi Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2012  –  2014 .
Skripsi.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,
Universitas Sumatera Utara.
Simarmata, A.P.P. dan Cahyonowati, N. (2014).
Pengaruh Tax Avoidance Jangka Panjang  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011-
2012. Skripsi. Dipenogoro  Journal  of
Accounting .  Vol.  3,  No.  3,  Tahun  2014, Halaman 1-13 ISSN Online: 2337-3806.
Sugiyanto.  (2016).  Pengaruh  Tax  Avoidance
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pemoderasi  Kepemilikan  Institusional
(Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI). Jurnal Prodi  S1  Akuntansi  Universitas Pamulang.
Suryowati,  E.  (2016). Apa  Perbedaan  Praktik Penghindaran  Pajak  dan  Penggelapan Pajak? Kompas.com . Tersedia di https://bit.ly/2tz4va7 [Diakses 20 Desember 2018]. Sutrisno,  CR  dan  Ilmiani,  A.  (2014).  Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahan Dengan Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel Moderating .  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,
Vol.14,  No.01,  01  Maret  2014,  ISSN: 1693-0908.
Tarihoran,  A.  (2016).  Pengaruh  Penghindaran Pajak  dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Transparansi Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil, Vol.  6, No. 02, Oktober 2016. STIE Mikroskil. Victory, G dan Cheisviyani, C. (2016). Pengaruh
Tax Avoidance Jangka Panjang Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kepemilikan Institusional Sebagai Variabel Pemoderasi: Studi Empiris pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  BEI  Tahun  2010-2014. Jurnal  WRA , Vol.  4,  No.  1,  April  2016,  halaman  755- 766.
Yusna  N.A,  Sutikno,  dan  Djumali.  (2012).
Pemodelan Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Produksi  dan  Mutu Tembakau Temanggung
dengan Kombinasi  antara  Generalized  Least Square dan Regresi Ridge. Jurnal FMIPA Institusi  Teknologi  Sepuluh  November , Vol. 1, No.1, halaman: 1-6.
Haqi Fadillah: Pengaruh Tax Avoidance …