Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
Analisis Leverage Operasi dan Leverage Keuangan Terhadap Earning Per Share (EPS) di Perusahaan Industri Pabrik Kertas yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Muhammad Hidayat 1) ,  Mukhtar Galib 2)
1) Pengajar  Pada Program Pascasarjan  STIE Nobel Indonesia Makassar
2) Staf Pengajar Pada STIM Lasharan Jaya Makassar
1) hidayat2401@yahoo.com
2) mukhtargalib4491@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  :  (1)  Untuk  mengetahui  pengaruh  leverage  operasi  terhadap  laba  per  lembar saham  pada  industri  kertas  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  (2)  Untuk  mengetahui  pengaruh leverage keuangan terhadap laba per lembar saham pada industri kertas yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI).(3) Untuk mengetahui pengaruh leverage operasi dan leverage keuangan secara simultan terhadap laba per  lembar  saham  pada  industri  kertas  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Tekhnik  Analisis  Data yang  digunakan  dalam  penulisan  ini  adalah  Degree  of  Operating  Leverage  (DOL).  Degree  of  Financial Leverage  (DFL).  Dan  Earning  Per  Share  (EPS).  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  :  (1)  bahwa  Deegre  Of Operating Leverage (DOL) berpengaruh negatif namun signifikan terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share). Hasil negatif tersebut disebabkan karena kenaikan ebit terlalu kecil dibandingkan dengan kenaikan  penjualan.  (2)  bahwa  Deegre  Of  Financial  Leverage  (DFL)  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share). Hal ini dipengaruhi dari timbulnya biaya bunga dan pinjaman tersebut yang pada akhirnya berpengaruh bagi pencapaian tingkat laba perusahaan. (3)  Deegre  Of  Operating  Leverage  (DOL)  dan  Deegre  Of  Financial  Leverage  (DFL)  mempunyai  pengaruh secara  signifikan  terhadap  laba  perlembar  saham  atau  EPS  (Earning  Per  Share).  Meskipun  DFL  tidak menunjukan  signifikan  secara  parsial  namun  secara  simultan  DOL  dan  DFL  menunjukan  hubungan  yang signifikan.
Kata Kunci : Leverage Operasi, Leverage Keuangan, Earning Per Share (EPS)

## ABSTRACT
This study aims to: (1) To determine the effect of operating leverage on earnings per share in the paper industry listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). (2) To determine the effect of financial leverage on earnings per  share  in  the  paper  industry  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (3).  (3)  To  determine  the  effect  of operating leverage and financial leverage simultaneously on earnings per share in the paper industry recorded in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX). Analysis  Techniques  Data used  in  this  writing  is  Degree  of  Operating Leverage (DOL). Degree of Financial Leverage (DFL). And Earning Per Share (EPS). The results of this study indicate: (1) that Deegre Of Operating Leverage (DOL) has a negative effect but is significant to earnings per share or EPS (Earning Per Share). The negative result was caused by an increase in ebit too small compared to the increase in sales. (2) that Deegre Of Financial Leverage (DFL) has a negative and not significant effect on earnings per share or EPS (Earning Per Share). This is influenced by the emergence of interest and loan costs which ultimately affect the achievement of the company's profit level. (3) Deegre Of Operating Leverage (DOL) and Deegre Of Financial Leverage (DFL) have a significant influence on earnings per share or EPS (Earning  Per  Share).  Although  DFL  does  not  show  partial  significance  but  simultaneously  DOL  and  DFL show a significant relationship.
Keywords: Operating Leverage, Financial Leverage, Earning Per Share (EPS)
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491

## I. PENDAHULUAN
Keberadaan  Pasar  modal  (capital  market)  saat  ini  semakin  di  minati  oleh  berbagai  kalangan  yang merupakan  tempat bagi berbagai pihak (khususnya perusahaan)  dalam  menjual saham (stock) dan obligasi (bond). Dengan demikian dapat memperoleh berbagai alternatif investasi dalam menginvestasikan modalnya dan  pengusaha  dapat  memperoleh  tambahan  modal  dengan  menjual  instrumen-instrumen  keuangan  jangka panjang perusahaannya, baik dalam bentuk utang maupun modal sendiri.
Menurut  Martono  (2008:17),  berdasarkan  sumbernya,  dana  berasal  dari  sumber  internal  (Internal Financing) dan sumber eksternal (external financing). Dana eksternal yang diperlukan oleh perusahaan berupa Leverage.  Leverage  adalah  penggunaan  asset  dan  sumber  dana  oleh  perusahaan  yang  memiliki  biaya  tetap (beban tetap) dengan maksud agar meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham. Biaya tetap adalah biaya yang tidak terkait dengan operasi perusahaan sehingga tidak ada kaitannya dengan penjualan, maka biaya ini menjadi resiko yang harus ditanggung oleh perusahaan. Menurut Sukarno (2012:12), ada dua jenis leverage yaitu leverage operasi dan leverage keuangan.
Leverage operasi adalah struktur biaya perusahaan yang dikaitkan dengan keputusan manajemen dalam menentukan kombinasi asset perusahaan. Sedangkan leverage keuangan menggambarkan tingkat sumber dana hutang dalam struktur modal perusahaan. Penggunaan hutang yang relatif tinggi menimbulkan biaya tetap dan meningkatkan resiko.
Analisa leverage digunakan untuk mengukur  komposisi perbandingan antara dana atau modal sendiri yang dicerminkan dalam komponen modal dengan dana luar. Analisis  leverage operasi adalah memperlihatkan pengaruh  penjualan  terhadap  laba  operasi  atau  laba  sebelum  bunga  dan  pajak.  Sedangkan  analisis  leverage keuangan  adalah  penggunaan  beban  tetap  dengan  tujuan  meningkatkan  atau  mengoptimalkan  pendapatan perlembar saham. Ukuran leverage keuangan adalah DFL (Degree Of Financial Leverage), yang didefinisikan sebagai  presentase  perubahan  pendapatan  perlembar  saham  sebagai  akibat  presentase  dalam  laba  operasi (EBIT).
Laba  Perlembar  Saham  (earning  per  share)  yang  disingkat  EPS  merupakan  rasio  yang menunjukkan bagian laba untuk setiap lembar saham. Apabila EPS perusahaan tinggi, akan semakin banyak investor yang mau membeli saham tersebut sehingga menyebabkan harga saham tinggi.

## II. KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pasar Modal
Pengertian  pasar  modal  menurut  UU  No.  8  Thn.  1995  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya dan  lembaga  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek.  Menurut  Husnan  Dalam  Abbas,  (2016:10)  secara  formal pasar  modal  dapat  didefinisikan  sebagai  pasar  untuk  berbagai  instrumen  keuangan  (atau  sekuritas)  jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik  dalam  bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik  yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta.
Adapun  beberapa  peran  pasar  modal,  berikut  ini  adalah  peran  pasar  modal  menurut  Jogiyanto (2010;217) yaitu :
a. Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Saham merupakan bukti pemilikan sebagian dari perusahaan. Obligasi  merupakan  suatu  kontrak  yang  mengharuskan  peminjam  untuk  membiayai  kembali  pokok pinjaman ditambah dengan bunga kurun waktu tertentu yang telah disepakati.
b. Untuk  menarik  pembeli  dan  penjual  untuk  berpartisipasi,  pasar  modal  harus  bersifat  liquid dan  efisien. Suatu pasar dikatakan liquid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga yang mencerminkan nilai dari perusahaan yang akurat.
c. Jika pasar modal sifatnya efisien, harga dari surat berharga mencerminkan penilaian dari investor terhadap prospek laba perusahaan di masa depan dan kualitas dari manajemennya. Jika calon investor meragukan kualitas dari manajemen,  keraguan  itu  mencerminkan  dari  harga  surat  berharga  yang turun. Dengan demikian  harga  pasar  modal  dapat  digunakan  sebagai  sarana  tidak  langsung  untuk  mengukur  kualitas manajemen.
d. Pasar modal yang mempunyai fungsi sarana alokasi dana yang produktif untuk memindahkan dana dari pemberi  pinjaman  ke  peminjam.  Alokasi  dana  yang  produktif  terjadi  jika  individu  yang  mempunyai
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
kelebihan dana dapat meminjamkannya ke individu lain yang lebih produktif yang membutuhkan dana. Sebagai  akibatnya  peminjam  dan  pemberi  dana  akan  lebih  diuntungkan  dibandingkan  jika  pasar  modal tidak ada.

## Industri Manufaktur
Manufaktur berasal dari kata manufacture yang berarti membuat dengan tangan (manual) atau dengan mesin sehingga menghasilkan sesuatu barang. Untuk membuat sesuatu barang dengan tangan maupun mesin diperlukan  bahan  atau  barang  lain.  Secara  umum  dapat  dikatakan  bahwa  manufaktur  adalah  kegiatan memproses suatu atau beberapa bahan menjadi barang lain  yang mempunyai nilai tambah yang lebih besar (Heizer dalam Sulistiani, 2014:7).
Manufaktur  juga  dapat  diartikan  sebagai  kegiatan-kegiatan  memproses  pengolahan  input  menjadi output.  Kegiatan  manufaktur  dapat  dilakukan  perorangan  (manufacturer)  maupun  oleh  perusahaan (manufacturing  company).  Sedangkan  industri  manufaktur  adalah  kelompok  perusahaan  sejenis  yang mengolah bahan-bahan menjadi barang setengah jadi atau barang jadi yang bernilai tambah lebih besar. Contoh industri manufaktur, misalnya: Pakaian dan  Tekstil, Minyak, Kimia dan Plastik, Elektronika, Komputer dan Transportasi, Makanan, Logam, Kayu, Kulit dan Kertas (Heizer dalam Sulistiani, 2014:8).
Pembahasan  mengenai  industrialisasi  dalam  konteks  internasional  perlu  membedakan  dua  hal,  yakni tren jangka panjang dan pergerakan yang berulang. Tren jangka panjang diantaranya (Kuncoro, 2007:26):

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan perusahaan pada dasarnya  digunakan untuk menilai kesehatan keuangan dan untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan. Kinerja  keuangan perusahaan dalam menggunakan aset perusahan untuk tujuan mendapatkan pendapatan bagi perusahaan. Kinerja keuangan dapat di definisikan sebagai hasil kerja  para  manajer  dalam  melaksanakan  tugas  yang  dibebankan  kepada  mereka  yang  berhubungan  dengan pengelolaan keuangan perusahaan (Fahmi, 2006:50).
Istilah kinerja keuangan sering dikaitkan dengan kondisi keuangan perusahaan. Kinerja merupakan hal penting  yang  harus  dicapai  oleh  setiap  perusahaan  karena  kinerja  merupakan  cerminan  dari  kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalokasikan sumber dayanya.
Selain  itu,  tujuan  pokok  penilaian  kinerja  adalah  untuk  memotivasi  para  karyawan  dalam  mencapai sasaran organisasi dan dalam memenuhi standar perilaku yang telah ditetapkan sebelumnya. Standar perilaku dapat berupa kebijakan manajemen atau rencana formal yang dituangkan dalam anggaran. Informasi kinerja perusahaan, terutama profitabilitas diperlukan untuk menilai perubahan potensi sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan di masa depan. Informasi kinerja adalah penting karena informasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada. Di samping itu,  informasi  tersebut  juga  berguna  dalam  perumusan  perimbangan  tentang  efektifitas  perusahaan  dalam memanfaatkan sumber daya.

## Struktur Modal dan Leverage
Struktur  modal  merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  mencerminkan  perimbangan  (absolut maupun  relatif)  antara  keseluruhan  modal  eksternal  (baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang)  dengan jumlah modal sendiri  (Riyanto, 1997:328). Struktur modal merupakan kombinasi hutang dan ekuitas dalam struktur keuangan jangka panjang perusahaan. Menurut (Brigham dan Houston, 2001;39) ada beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal; pertama adalah stabilitas penjualan; perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil.  Kedua  adalah  struktur  aktiva; perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit cenderung lebih banyak menggunakan utang. Faktor ketiga yang mempengaruhi struktur modal adalah leverage operasi.
Dalam  hal  ini,  perusahaan  dengan  leverage  operasi  yang  lebih  kecil  cenderung  lebih  mampu  untuk memperbesar leverage keuangan karena memiliki risiko bisnis yang lebih kecil. Faktor keempat adalah tingkat pertumbuhan;  perusahaan  yang  tumbuh  dengan  pesat  harus  lebih  banyak  mengandalkan  modal  eksternal. Namun,  pada  saat  yang  sama  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang  pesat  sering  menghadapi ketidakpastian yang lebih besar, yang cenderung mengurangi keinginannya untuk menggunakan hutang. Selain empat faktor diatas, penentu lain dari struktur modal adalah profitabilitas.
Menurut  pecking  order  theory,  perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang  besar  memiliki  sumber pendanaan internal yang lebih besar dan memiliki kebutuhan untuk melakukan pembiayaan investasi melalui
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
pendanaan eksternal yang lebih kecil (Schoubben danVan Hulle, 2004; Adrianto dan Wibowo, 2007:44-53). Salah satu tolak ukur struktur modal perusahaan di tunjukkan oleh leverage keuangan (Ari Christianti, 2006:4). Arti harfiah dari “leverage” itu sendiri sebenarnya adalah kekuatan pengungkit, berasal dari kata “lever” yang berarti pengungkit. Sementara itu menurut (Irawati,2006:172) menjelaskan bahwa leverage merupakan suatu kebijakan yang dilakukan oleh suatu perusahaan dalam hal menginvestasikan dana atau memperoleh sumber dana yang disertai dengan adanya beban/biaya tetap yang harus ditanggung perusahaan. Sedangkan menurut (Halim,2007:64) menerangkan bahwa yang dimaksud dengan leverage adalah penggunaan asset atau dana, di mana  atas  penggunaan  tersebut  perusahaan  harus  menanggung  beban  tetap  berupa  penyusutan  atau  berupa bunga.

## Pengukuran Leverage
Financial  leverage  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  sumber  pendanaan  perusahaan  berasal dari hutang jangka panjang, (Susi Indriyani  2006:5). Leverage keuangan mempengaruhi pendapatan setelah bunga  dan  pajak,  atau  pendapatan  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham  biasa.  Pengukuran  leverage    dalam penelitian  ini  menggunakan  proksi  Long  term  debt  (hutang jangka panjang).

## Pembagian Leverage
Dalam manajemen keuangan, dikenal dua macam leverage, yaitu leverage operasi (operating leverage) dan  leverage  keuangan  (financial  leverage).  Penggunaan  keduanya  memiliki  tujuan  agar  keuntungan  yang diperoleh lebih besar dari biaya aset dan sumber dananya. Dengan demikian, penggunaan leverage yang tepat tentu akan meningkatkan keuntungan bagi pemegang saham. Sebaliknya, leverage juga dapat menimbulkan risiko  kerugian.  Jika  perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  biaya tetapnya maka penggunaan leverage tentu akan menurunkan keuntungan bagi para pemegang  saham. jenis- jenis Leverage :

## 1) Leverage Operasi
Leverage operasi merupakan penggunaan aktiva dengan biaya tetap yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menutup biaya tetap dan variabel serta dapat meningkatkan profitbilitas. Operating leverage dapat mengukur perubahan pendapatan atau penjualan terhadap keuntungan operasi perusahaan. Ukuran leverage operating atau sering disebut dengan Degree of Operating Leverage (DOL), sebagai presentase perubahan dalam laba operasi akibat perubahan dalam unit yang dijual. Berikut ini akan dijabarkan perhitungan degree of operating leverage menurut Astuti (2002:142), yaitu:

## 𝐷𝑂𝐿  = % 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐷𝐴𝐿𝐴𝑀 𝐸𝐵𝐼𝑇 % 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐷𝐴𝐿𝐴𝑀 𝑃𝐸𝑁𝐽𝑈𝐴𝐿𝐴𝑁
Tindakan perataan laba cenderung dilakukan  oleh perusahaan  yang memiliki  leverage  operasi  yang tinggi,  karena  adanya  asumsi  bahwa  para investor  dalam  berinvestasi  menginginkan  return  yang besar  dengan  tingkat risiko yang kecil. Sutrisno (2007:227), Mengemukakan bahwa operating leverage adalah  penggunaan  aktiva  yang  menyebabkan  perusahaan  harus  menanggung  biaya  tetap  berupa penyusutan.

## 2) Leverage keuangan
Leverage keuangan (financial leverage), yaitu perubahan biaya keuangan (yang sifatnya tetap) yang lebih kecil akan mengakibatkan perubahan harga yang besar. Menurut Sartono (2001:263), Financial leverage adalah penggunaan sumber dana yang memiliki beban tetap dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar dari pada beban tetapnya sehingga akan meningkat keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham. Berikut ini akan dijabarkan perhitungan degree of financial leverage yaitu:
𝐷𝐹𝐿  = % 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐸𝑃𝑆
% 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐸𝐵𝐼𝑇
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
Leverage  keuangan  adalah  penggunaan  dana  berupa  hutang  jangka  panjang  dalam  struktur  modal perusahaan  dimana  disertai  dengan  kewajiban  membayar  beban  tetap  berupa  bunga  pinjaman  dengan harapan dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan.

## Earning Per Share (EPS)
Earning  per  share  merupakan  salah  satu  indikator  rasio  perusahaan  yang  penting.  Earning  per  share (EPS) adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar sahamnya yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan  operasinya.  Definisi  earning  per  share  menurut  Darmajid  dan  Fakhruddin  (2006:195) menerangkan bahwa Earning Per Share merupakan rasio yang menunjukkan bagian laba untuk setiap saham yang diperoleh investor. Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒  = 𝐿𝐴𝐵𝐴 𝐵𝐸𝑅𝑆𝐼𝐻 𝐽𝑈𝑀𝐿𝐴𝐻 𝑆𝐴𝐻𝐴𝑀 𝑌𝐴𝑁𝐺 𝐵𝐸𝑅𝐸𝐷𝐴𝑅
EPS yang tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang baik, dan hal ini tentu saja akan menarik minat para  pemegang  saham  dan  calon  pemegang  saham.  Akan  tetapi  nantinya  tidak  semua  laba  dalam  operasi perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang saham, karena hal itu akan diputuskan berdasarkan hasil rapat  umum  pemegang  saham  tentang  kebijakan  pembagian  deviden.  EPS  atau  laba  perlembar  saham  akan semakin tinggi dengan tingkat hutang yang semakin tinggi saat hutang digunakan untuk menggantikan ekuitas (Bringham dan Houston, 2006:22).
Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  kerangka  konseptual  tersebut,  maka        diformulasikan  hipotesis penelitian sebagai berikut :
1. Diduga  Leverage  operasi  berpengaruh  signifikan  secara  parsial  terhadap  Earning  Per  Share  (EPS)  pada industri kertas yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
2. Diduga Leverage keuangan berpengaruh signifikan secara parsial terhadap Earning Per Share (EPS) pada industri kertas yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
3. Diduga Leverage operasi dan Leverage keuangan berpengaruh secara simultan terhadap Earning Per Share (EPS) pada industri kertas yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## III. METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan di Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) Bursa Efek Indonesia yang beralamat di  Jl.  DR.  SAM  Ratulangi  No.126  Makassar.  Peneliti  juga  mengunjungi  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.co.id).  Obyek penelitian ini adalah perusahaan industri kertas yang terdaftar dan masih aktif sebagai anggota Bursa Efek Indonesia (BEI) Penulis memilih  6 perusahaan yaitu 1) Fajar Surya Wisesa Tbk 2) Indah Kiat Pulp & paper Tbk 3) Kedawung Setia Industrial Tbk 4) Kertas Basuki Rachmat ndonesia Tbk 5) Suparma Tbk dan 6) Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk

## Metode Pengumpulan Data
Data  dikumpulkan  dengan  menggunakan  penelusuran  data  sekunder  melalui  metode  dokumentasi. Dokumentasi  dilakukan  dengan  mengumpulkan  sumber-sumber  data  dokumenter  seperti  laporan  keuangan. Selain  itu,  penelitian  ini  juga  menggunakan  metode  studi  pustaka  yaitu  pengumpulan  data  dan  informasi dengan  mengelolah  literatur,  artikel,  jurnal,  hasil  penelitian  terdahulu,  maupun  media  tertulis  lainnya  yang berhubungan dengan topik yang dibahas dalam penelitian ini.
Teknik Analisis Data
1. Degre of Operating Leverage
Perhitungan Nilai  Degree of operating leverage (DOL).  dihitung menggunakan rumus sebagai berikut :
𝐷𝑂𝐿  =
% 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐷𝐴𝐿𝐴𝑀 𝐸𝐵𝐼𝑇
% 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐷𝐴𝐿𝐴𝑀 𝑃𝐸𝑁𝐽𝑈𝐴𝐿𝐴𝑁
2. Degre of Financial Leverage
Perhitungan Nilai Degree of Financial Leverage (DFL).  dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
𝐷𝐹𝐿  = % 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐸𝑃𝑆

## % 𝑃𝐸𝑅𝑈𝐵𝐴𝐻𝐴𝑁 𝐸𝐵𝐼𝑇
3. Earning Per Share
Perhitungan Nilai Earning Per Share  dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒  =

## 𝐿𝐴𝐵𝐴 𝐵𝐸𝑅𝑆𝐼𝐻 𝐽𝑈𝑀𝐿𝐴𝐻 𝑆𝐴𝐻𝐴𝑀 𝐵𝐼𝐴𝑆𝐴 𝑌𝐴𝑁𝐺 𝐵𝐸𝑅𝐸𝐷𝐴𝑅
4. Analisa Regresi Linier Berganda
Untuk mengetahui  pengaruh   Deegre Of Operating Leverage (DOL) dan Deegre Of Financial Leverage (DFL) terhadapap Earning Per Share (EPS)   digunakan persamaan umum regresi linear berganda  dengan rumus
Y = β0 + β1X1 + β2X2 + e Dimana : Y        = Earning Per Share (EPS) β0       = Konstanta β1β2   = Penaksiran Koefisien Regresi X1       = Deegre Of Operating  Leverage (DOL) X2       = Deegre Of Financial Leverage (DFL) Uji Hipotesis
1. Uji T
Pengujian parsial regresi dimaksudkan untuk melihat apakah variabel bebas (independen) secara individu mempunyai  pengaruh  terhadap  variabel  (dependen)  dengan  asumsi  variabel  bebas  lainnya  konstan. Pengujian dilakukan dengan menggunakan program SPSS.

## 2. Uji F
Pengujian  koefisien  regresi  keseluruhan  menunjukan  apakah  variabel  bebas  secara  keseluruhan  atau bersama  mempunyai  pengaruh  terhadap  variabel  tidak  bebas  Earning  Per  Share  (EPS).  Pengujian  ini menggunakan program SPSS.
Seluruh analisa  statistika  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  bantuan  IBM SPSS Versi 21

## IV. HASIL PENELTIAN
Hasil penelitian ini menggambarkan hasil analisa data secara sistematis yang diawali dari penghitungan nilai  DOL,  nilai  DFL  dan  Nilai  EPS  dan  dari  nilai  nilai  inilah    kemudian  dilanjutkan  untuk  menghitung pengaruh Dol dan DFL terhadap nilai EPS melalui nalisa regresi linier berganda

## Analisis Leverage Operasi
Nilai Degree of Operating Leverage  untuk masing–masing perusahaan  adalah sebagai berikut  :
No Nama Perusahaan Tahun 2010 2011 2012 2013 2014 1  Fajar Surya Wisesa -0,25 -1,43 18,41 1,32 4,01 2  Indah Kiat Pulp & Paper -3,84   16,47 -18,41   11,88 - 31,40 3  Kedawung Setia Industrial 0,63 12,16 2,68 -1,64   2,39 4  Kertas Basuki Rahmat Indonesia 64,00 1,44 -3,75 2,22   -0,39 5  Suparma 0,04   -12,85 2,15 -8,25   81,83 6  Kertas Tjiwi Kimia -1,16 9,82 4,45 4,88 5,58
Tabel  1 Hasil Olah Data DOL dari  Tahun 2009-2014
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
a

## Analisis Leverage Keuangan
Nilai Degree of Operating Leverage  untuk masing–masing perusahaan  adalah sebagai berikut  : Tabel 2.  Hasil Olah Data Deegre Of Financial Leverage
Sumber : Data diolah 2018

## Analisis Earning Per Share
Nilai earning per share   untuk masing–masing perusahaan  adalah sebagai berikut  :berikut :
Tabel 3.  Hasil Olah Data Earning Per Share
Sumber : Data diolah  2018

## Uji Analisis Regresi Linear Berganda
Hasil pengolahan data dengan menggunakan program  IBM SPSS Versi 23   menghasilkan output SPSS sebagai berikut  :
Tabel 4. Hasil Output SPSS  Analisis Regresi Linier Berganda
Model  persamaan  regresi  yang  dapat  dituliskan  dari  hasil  tersebut  dalam  bentuk  persamaan  regresi sebagai berikut :
Y = 24,183 + (1,422) X1 + (2,547) X2
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
a
Persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut :
a. Koefisien regresi variabel DOL (Deegre Of Operating Leverage) mempunyai arah negatif dan signifikan dalam pengaruhnya terhadap EPS (Earning Per Share).
b. Koefisien  regresi  variabel  DFL  (Deegre  Of  Financial  Leverage)  mempunyai  arah  negatif  dan  tidak signifikan dalam pengaruhnya terhadap EPS (Earning Per Share).

## Uji Hipotesis

## Uji T (Pengujian Hipotesis Secara Parsial)
Uji hipotesis secara sendiri-sendiri (parsial) pengolahan data melalui bantuan IBM SPSS   menghasilkan data-data sebagi berikut :
1. Uji Hipotesis untuk Variabel DOL (Deegre  Of Operating Leverage) melalui Hasil pengujian diperoleh nilai t = -2.700 dengan nilai signifikansi sebesar 0,012 < 0,05. Dengan nilai signifikansi di bawah 0.05 tersebut menunjukkan bahwa DOL memiliki pengaruh signifikan namun memiliki arah negatif terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share).Hal ini berarti Hipotesis 1 diterima.
2. Uji Hipotesis untuk Variable DFL (Deegre Of Financial Leverage) melalui Hasil pengujian diperoleh nilai t  = -1,584 dengan nilai signifikansi sebesar 0,125 > 0,05. Dengan nilai signifikansi di atas 0,05 tersebut menunjukkan bahwa DFL memiliki pengaruh  tidak  signifikan dan memiliki  arah  negatif terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share).Hal ini berarti Hipotesis 2 tidak diterima.

## Uji F (Pengujian Hipotesis Secara Simultan)
Hasil  perhitungan untuk melihat pengaruh secara bersama sama (simultan)   pengolahan data melalui IBM SPSS diperoleh data se perti pada tabel di bawah  sebagai berikut :

## Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Secara bersama-sama
Dari hasil pengolahan statistik di atas menunjukkan nilai F hitung = 4,758 dengan signifikansi sebesar 0,017 < 0,05.  Dengan nilai signifikansi di bawah 0,05 menunjukkan bahwa secara bersama- sama DOL dan DFL mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share).
Hal ini berarti Hipotesis 3 diterima.

## Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi ini digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel-variabel bebas memiliki pengaruh terhadap variabel terikatnya. Nilai koefisien determinasi ditentukan dengan nilai adjusted R square.
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491

## Tabel 6. Koefisien Determinasi
Hasil perhitungan
regresi dapat diketahui bahwa koefisien determinasi (adjusted R2) yang diperoleh sebesar 0,261. Hal ini berarti 26,1% laba perlembar saham EPS dipengaruhi oleh DOL dan DFL  sedangkan sisanya yaitu 73,9% Earning Per Share dipengaruhi oleh variabel-variabel lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## PEMBAHASAN
Penelitian ini menunjukkan bahwa Deegre Of Operating Leverage (DOL) berpengaruh negatif namun signifikan  terhadap  laba  perlembar  saham  atau  EPS  (Earning  Per  Share).  Hasil  negatif  tersebut  disebabkan karena kenaikan ebit terlalu kecil dibandingkan dengan kenaikan penjualan. Hal ini mengindikasikan adanya biaya-biaya yang tidak dapat dihindari oleh perusahaan tersebut dalam periode yang di teliti dalam penelitian ini (biaya-biaya yang tidak dapat di hindari yang menjadikan komposisi ebit, adalah berasal dari biaya-biaya tetap perusahaan).
Penelitian ini juga menunjukkan  jika Deegre Of Financial Leverage (DFL) memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap laba perlembar saham atau EPS (Earning Per Share). Dari data-data keuangan perusahaan-perusahaan yang dijadikan sebagai obyek penelitian ini menggunakan pinjaman yang cukup besar dalam menjalankan operasi perusahan. Pinjaman tersebut memiliki konsekuensi timbulnya biaya yang cukup besar  yang  disebabkan  dari  pembayaran  biaya  bunga  pinjaman  dengan  demikian  financial  leverage  yang dimiliki oleh perusahaan dipengaruhi dengan timbulnya biaya bunga dan pinjaman tersebut yang pada akhirnya berpengaruh bagi pencapaian tingkat laba perusahaan.
Dari hasil penelitian ini dapat dilihat bahwa modal yang besar yang didapatkan dari peminjaman kepada pihak  ketiga  harus  dipertimbangkan  dengan  cermat  kontribusi  dari  pinjmana  tersebut  atas  hasil  operasi perusahaan  tentunya  besarnya  biaya  pinjaman  harus  menjadi  pertimbangan  karena  biaya  tersebut  akan mengurangi  keuntungan  yang  pada  akhirnya  akan  berpengaruh  terhadap  pendapatan  yang  akan dikompensasikan dalam perhitungan share per lembar saham yang dimiliki oleh perusahaan.

## V. PENUTUP Kesimpulan
1. Penelitian ini membuktikan bahwa  DOL (Deegre Of Operating Leverage) mempunyai pengaruh signifikan namun memiliki arah negatif   terhadap EPS (Earning Per Share).
2. Penelitian  ini  membuktikan  bahwa  DFL  (Deegre  Of  Financial  Leverage)      tidak  memiliki  pengaruh signifikan dan memiliki arah negatif  terhadap EPS (Earning Per Share).

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas, Afiah Aprilia, 2012. “Pengaruh Leverage Operasi, Leverage Keuangan Perlembar Saham Pabrik Kertas Di Bursa Efek Indonesia”. : Jakarta : Universitas Bina Nusantara. Skripsi.
Adrianto dan B. Wibowo. 2007. “Pengujian Teori Pecking Order pada Perusahaan-Perusahaan Non Keuangan LQ45 Periode 2001-2005”, Manajemen Usahawan Indonesia, XXXVI (12): 43-53. Jurnal Manajemen Universitas Sarjanawinata.
Astuti, Dewi, 2002. “Manajemen Keuangan Perusahaan”, Ghalia Indonesia. Jakarta.
Brigham,  Eugene  F.  and  Joel  F.  Houston,  2001.  Fundamental  of  Financial  Management,  Ninth  Edition,
Horcourt College, United States of America.
Vol. 2, No. 1, Februari 2019 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.491
Brigham, Eugene F. & Houston, Joel F.. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi 10. Buku 2. (Alih Bahasa: Ali Akbar Yulianto). Jakarta: Salemba Empat.
Christianti,  Ari  (2006),  Penentuan  perilaku  kebijakan  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  di  bursa efek Jakarta: Hipotesis Static trade off atau pecking order theory, penerbit SNA 9 Padang.
Darmadji, T, Dan Fakhruddin, H. M., 2006. Pasar Modal di Indonesia, Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Fahmi,  Irham,  2006.  Analisis  Investasi  Dalam  Perspektif  ekonomi  dan  Politik.  Penerbit  Refika  Aditama,
Bandung.
Halim, A, 2007. Manajemen Keuangan Bisnis. Penerbit Ghalia Indonesia. Malang Husnan, Suad dan Pudjiastuti, Eny. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 5. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Indriyani, Susi, (2006), Pengujian pecking order hipotesis pada perusahaan manufaktur di BEJ periode 1997- 2004, penerbit Equity, vol.4 no.2, juli-Desember: 23-44.
Irawati, S, 2006. Manajemen Keuangan. Penerbit Pustaka. Bandung. Jogianto, 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi ketujuh. Penerbit BPFE: Yogyakarta. Kuncoro,  Mudrajat,  2007.  Economika  Industri  Indonesia:  Menuju  Negara  Industri  Baru  2030,  Andi,
Yogyakarta.
Martono, dan Agus Harjito. 2008. Manajemen Keuangan. Ekonosia, Yogyakarta. Putra, Indo Ratmana, 2013. “Analisis Pengaruh Operating Leverage dan Financial Leverage Terhadap Earning
Per Share (EPS) di Perusahaan Properti yang Terdaftar di BEI  (2007-2011)”. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 1, Surabaya: Universitas Negeri Surabaya.
Rista,  Mutiara,  2015.  “Pengaruh  Financial  Leverage  dan  Operating  Leverage  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Manufaktur  Tbk  (Perusahaan  Food  and  Beverage)  Tahun  2010-2014”.  Surabaya: Universitas Wijaya Putra.
Riyanto, Bambang 1997. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi ke empat, BPFE, Yogyakarta. Sartono,  Agus,  2001.  Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi  Keempat,  Cetakan  Pertama,  BPFE,
Yogyakarta.
Sulistiani, Fitria, 2014. “Analisis Komparatif Daya Saing Industri Manufaktur Di Asean”. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis. Medan: Universitas Sumatera Utara.
Sutrisno, 2007. Manajemen Keuangan Teori, Konsep Dan Aplikasi. Penerbit Ekonosia.Yogyakarta. Sukarno, Lukman, 2012. “Pengaruh Operating Leverage Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Makanan dan Minuman”. Jurnal Ilmu Ekonomi. Surabaya: Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA).
Tandelilin, Eduardus, 2010. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, BPFE. Yogyakarta. Tondang, Agnesia Puspasari, 2013. “Analisis Pengaruh Stock Split Terhadap Likuidutas Sahan Dan Return Saham Pada Perusahaan yang Terdaftar Di  Bursa Efek  Indonesia”. Jurnal  Ilmu Manajemen. Medan: Universitas Sumatera Utara.
UU no 8 tahun 1995. Tentang Pasar Modal.
Warsono,  2003.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan,  Edisi  Ketiga,  cetak  pertama,  jilid  satu,  Penerbit:  Bayu Media, Malang.
Widoatmadjo, Sawidji, 2007. Cara Cepat Memulai Investasi Saham. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo