## Pengaruh Komponen Akrual dan Komponen Arus Kas Terhadap Return Saham Dalam Perspektif Persistensi dan Anomali: Studi Empiris pada
Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2014
Fitria Maiza
( Alumni Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: fitriamaiza@gmail.com)
Erly Mulyani
(Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: erly78@gmail.com)

## Abstract
This study examine the effect of the accrual component and cash flows component on stock returns in persistence and  anomaliesperspective.  The  population  is  manufactury  company  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX)period of 2010-2014. The sample are 88 companies. The results indicate that: (1) persistence component accrual  was  lower  than  the  persistence  of  the  cash  flow  components,  (2)  no  finding  anomalies  accrual  in  the form  overprice  to  accrual  components  and  underprice  to  cash  flowcomponents,  (3)  future  stock  return  are positively related to accruals in current earnings, and (4) future stockreturn are negatively relatedto cash flows in  current  earnings.No  accrual  anomaly  means  that  investors  are  not  misled  by  earnings  information  from accrual  components  and  cash  flow  components.  It  means,  investor  has  given  the  right  value  to  accrual components and cash flow components when making decision.
Keywords: Return stock, Accrual Component, Cash flow Component, persistence, Accrual Anomaly

## 1. Pendahuluan
Menurut  Kerangka  Dasar  Penyajian  dan Penyusunan  Laporan  Keuangan  (KDPPLK),  tujuan laporan  keuangan  adalah  menyediakan  informasi yang  menyangkut  posisi  keuangan,  kinerja,  serta perubahan  posisi  keuangan  suatu  perusahaan  yang bermanfaat  bagi  sejumlah  besar  pengguna  dalam mengambil  ke-putusan  ekonomi  (IAI,  2009).  Salah satu  keputusan  ekonomi  tersebut  yaitu  ke-putusan investasi.  Dimana  seorang  individu  dapat  membuat keputusan  yang  terbaik  dengan  memilih  salah  satu dari sekumpulan alternatif. Ketika membuat keputusan,  tindakan  yang  dipilih  adalah  yang  dapat memberikan expected  utility yang  tertinggi  (Scott, 2009).
Maka  dari  itu,  dalam  mengambil  keputusan investasi, investor harus mengambil keputusan yang tepat  agar    tercapainya  ke-putusan  investasi  yang optimal.  Keputusan  tersebut  diambil  berdasarkan informasi  yang  tersedia.  Jika  suatu  pasar  dimana harga  semua  sekuritas  yang  diperdagang-kan  telah mencerminkan  semua  informasi  yang tersedia  maka terciptalah pasar yang efisien (Eduardus, 2010).
Menurut Telaumbanua dan Sumiyana (2008), pasar  yang  efisien  dapat  menunjukkan  harga  saham yang  mencerminkan  secara  penuh  ( fully  reflect) informasi  yang  tersedia,  informasi  tersebut  dapat berupa  laporan  tahunan  perusahaan,  pembagian deviden,  pemecahan  saham,  laporan  para  analis pasar  modal,  dan  sebagainya.  Pasar  modal  yang efisien  menjadikan  harga  saham  cenderung  wajar dan benar-benar mencerminkan nilai saham (perusahaan)    yang  bersangkutan  hingga  tidak  ada
harga  saham  yang overvalue atau undervalue .    Bila benar  harga-harga  saham  di  pasar  modal  di Indonesia overvalue atau undervalue berarti  pasar modal di Indonesia belumlah efisien, selain itu pasar modal  yang  efisien  dimana  seluruh  informasi  yang relevan  diterima  oleh  investor  dan  informasinya telah diprediksikan ke dalam saham. Informasi  yang akan  digunakan  investor  dalam  pengambilan keputusan  untuk  berinvestasi  yaitu  informasi akuntansi.  Informasi  akuntansi    yang  terkandung dalam  laporan  keuangan  digunakan  investor  untuk memprediksi return saham masa depan.
Tujuan  investor  untuk  berinvestasi  yaitu mengharapkan return saham  yang  maksimal  dari investasi  tersebut. Return saham  yang  didapatkan investor ter-gantung bagaimana kemampuan investor  dalam  memprediksi return saham    masa depan  atas  informasi  akuntansi  yang  tersedia  dan pengetahuan investor tentang investasi. Jika prediksi investor  tepat  maka return saham  yang  didapatkan investor  sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Salah  satu informasi yang digunakan investor dalam memprediksi return saham tersebut yaitu laba.
Laba  merupakan  pendapatan  yang  diperoleh perusahaan dan dikurangi biaya-biaya yang dikeluarkan  selama  periode  tertentu.  Laba  tidak hanya  digunakan  untuk  menilai  kinerja  suatu perusahaan  tetapi  juga  yang  digunakan  dalam pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi.  Laba adalah  penentu  utama  harga  saham,  karena pendapatan dan keadaan yang berkaitan dengan laba dapat menunjukkan apakah bisnis dapat menguntungkan  dan  sukses  dalam  jangka  panjang
(Marsella,  2012).  Oleh  karena  itu  informasi  laba akan dapat meramalkan laba masa depan.
Sloan  (1996)  menjelaskan  terdapat  dua komponen  laba,  yaitu  komponen  akrual  ( accrual component )  dan  komponen  kas  ( cash  flow component ).  Menurut  Toha  dan  Harahap  (2012) komponen  akrual  adalah  laba  yang  dihasilkan  dari kebijakan  akuntansi  untuk  mengakui  sebuah transaksi  ekonomi  sebagai  laba  (baik  pendapatan maupun  beban)  tanpa  aliran  kas.  Hal  ini  membuat banyak  transaksi  yang  kasnya  belum  diterima  (atau dikeluarkan), namun sudah diakui dalam pembukuan sehingga  memungkinkan  munculnya  pe-ngakuan pendapatan  (atau  beban)  padahal  kas  belum  secara rill  diperoleh  (atau  dikeluarkan).  Komponen  akrual digunakan investor dalam menganalisa investasi dan mengambil keputusan investasi.
PSAK  No  2,  paragraf  5  (IAI,  2009) memberikan  definisi  bahwa  arus  kas  adalah  arus masuk  dan  arus  keluar  atau  setara  kas.  Sedangkan menurut  Marsella  (2012)  komponen  arus  kas merupakan  laba  yang  sudah  berupa  kas.  Arus  kas memiliki  arti  penting  dalam  mengevaluasi  harga pasar  saham  karena  menggambarkan  daya  beli umum  dan  dapat  dipindahkan  segera  dalam perekonomian  pasar  kepada  perorangan  maupun organisasi  untuk  kepentingan  tertentu.Arus  kas sering  kali  digunakan  investor  untuk  menganalisa investasi.  Data  arus  kas  menunjukkan  bagaimana kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas (Purwanti dkk, 2015).
Laba  yang  berasal  dari  komponen  akrual memiliki persistensi ( persistence ) yang lebih rendah dibanding  komponen  arus  kas.  Ini  artinya  laba akrual  memiliki earning  power yang  lebih  rendah (Toha  dan  Harahap,  2011).  Persistensi  laba  adalah kemampuan laba suatu perusahaan untuk bertahan di masa  depan  (Briliane  dan  Harahap,  2012).    Sloan (1996)  menguji  sifat  kandungan  informasi  akrual dan komponen arus kas, informasi tersebut terefleksi dalam  harga  saham.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  kinerja  laba  yang  teratribut  pada  komponen akrual  meng-gambarkan  persistensi  yang  lebih rendah  daripada  kinerja  laba  pada  komponen  arus kas.
Persistensi  laba  terbukti  tergantung  pada besaran relatif dari komponen laba akrual dan kas. Penelitian  Ratmono  (2005)  menunjukkan  bahwa laba  yang  berasal  dari  komponen  akrual  tidak persisten sedangkan komponen arus kas yang paling persisten.  Hasil  penelitian  Koerniadi  dan  Tourani- Rad  (2005)  juga  menunjukkan  bahwa  komponen akrual kurang persisten dari komponen arus kas.
Sloan  (1996)  menemukan  bahwa  harga saham  bertindak  seolah-olah  investor  gagal  untuk meng-antisipasi  sepenuhnya  lebih  rendah  (lebih tinggi)  persistensi  kinerja  laba  disebabkan  oleh komponen  laba  akrual (cash  flow ).  Jika  investor terpaku  pada  laba,  maka  investor  akan  cenderung memberikan  harga  yang  terlalu  tinggi  ( overprice )
pada  saham  yang  memiliki  komponen  akrual  yang relatif  tinggi  dan  sebaliknya,  investor  akan cenderung  memberikan  harga  yang  terlalu  rendah ( underprice )  pada  saham  yang  memiliki  komponen akrual rendah.
Hal  ini  terjadi  karena  persistensi  laba  lebih rendah  dari  kinerja  laba  yang  disebabkan  oleh komponen  akrual.  Hal  tersebut  meng-akibatkan terjadinya mispricing harga saham . Harga kemudian akan  terkoreksi  ketika  dimasa  depan,  untuk perusahaan berkualitas akrual tinggi karena ternyata labanya  tidak  sebesar  yang  diprediksi  sehingga harga  sahamnya  turun  kembali,  dan  perusahaan berakrual  rendah  ternyata  labanya  lebih  besar  dari yang  diperkirakan  sehingga  harga  saham-nya meningkat melebihi prediksi. Hal tersebut menyebab-kan  terjadinya  penyimpangan  dalam  me- nilai  akrual.  Fenomena  tersebut  disebut  anomali akrual  dimana abnormal  return pada  perusahaan berakrual  rendah  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  berakrual  tinggi  (Toha  dan  Harahap, 2012).
Anomali akrual pertama kali didokumentasikan oleh Sloan (1996). Sloan menemukan  bahwa  prediktabilitas return saham berkorelasi  dengan  per-sistensi  yang  berbeda  antara komponen  laba  akrual  dan  arus  kas  saat  ini.  Akrual menunjukkan  rata-rata  pengembalian  lebih  cepat daripada  arus  kas  dan  berkorelasi  negatif  dengan masa depan return saham. Dan   mendalilkan bahwa arus  kas  anomali  berdampingan  dengan  anomali akrual. Anomali ini tampaknya terjadi karena pelaku pasar  saat  melihat  laporan  laba  untuk  meramalkan laba masa depan tetapi tampaknya kurang informasi dari  perbedaan  di  antara  persistensi  komponen  laba akrual dan arus kas saat ini menjadi laba masa depan (Koerniadi dan Tourani-Rad, 2005).
Beberapa peneliti telah  melakukan penelitian mengenai  anomali  akrual  di  Indonesia,  yaitu  Toha dan  Harahap  (2012).  Dari  penelitian  tersebut terbukti bahwa adanya anomali akrual di Indonesia, kemudian  penelitian  tentang  anomali  akrual  di Indonesia  juga  dilakukan  oleh  Ratmono  dan Cahyonowati
(2005) yang menunjuk-kan terdeteksinya abnormal
accrual
yang
mengindikasikan mispricing terhadap harga saham. Anomali  akrual  akan  berdampak  pada timbulnya abnormal  return ,  maka  pengukuran anomali  akrual  pun  bisa  dilihat  dari  adanya abnormal  return yang  terjadi  pada  level  akrual tertentu.  Sebab abnormal  return ini  menunjukkan seberapa  besar  kesalahan  pasar  dalam  menilai informasi  untuk  memprediksi  laba  di  masa  men- datang.  Dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  anomali akrual  dapat  dilihat  dari  bagaimana  komponen akrual  dapat  mem-pengaruhi abnormal  return di masa  datang  (Marsella,  2012).  Penelitian  ini  juga melihat  bagaimana  komponen  kas  mem-pengaruhi abnormal return di masa depan.
Komponen akrual yang tinggi akan menghasilkan abnormal  return negatif  di  masa depan. Hal ini diakibatkan karena  komponen akrual yang  terkandung  dalam  laba  tidak  persisten,  yang menyebabkan laba tidak bertahan di masa depan dan akan  menghasilkan abnormal  return yang  negatif. Penelitian  Toha  dan  Harahap  (2012)  menunjukkan bahwa  akrual  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap abnormal  return pada  tahun  2005  dan 2006 . Dengan demikian, terbukti bahwa keberadaan akrual yang tinggi akan memberikan nilai abnormal return negatif di tahun berikutnya.
Komponen kas yang tinggi akan memberikan nilai abnormal  return yang  tinggi  pula  di  masa depan.    Hal  ini  diakibatkan  karena  komponen  kas yang  terkandung  dalam  laba  lebih  persisten,  yang menyebabkan laba tetap bertahan di masa depan dan akan  menghasilkan abnormal  return yang  positif. Penelitian  Koerniadi  dan  Tourani-Rad  (2005) menunjukkan bahwa arus kas berpengaruh signifikan dan positif terkait dengan abnormalreturn saham  masa  depan.  Hal  ini  berarti  komponen  arus kas  yang  tinggi  mem-berikan abnormal  return positif pula di masa depan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  membuktikan apakah  perusahaan  manufaktur  telah  menyajikan laporan keuangan yang berkualitas. Kualitas laporan keuangan  tersebut  dapat  dilihat  dari  laba  yang berkualitas, yaitu kualitas laba komponen akrual dan komponen  arus  kas.  Kualitas  kedua  komponen  laba ini  dapat  ditentukan  dengan  melihat  persistensinya dan anomalinya. Penelitian mengenai anomali akrual di  Indonesia  masih  terbilang  langka,  lain  halnya  di Amerika,  studi  akrual  telah  menjadi  area  riset  yang subur bagi periset berbasis pasar modal Amerika.
Di  samping  itu,  fenomena  akrual  yang banyak  teridentifikasi  dalam  studi-studi  empiris yang  menggunakan  data  pasar  modal  Amerika Serikat  belum  tentu  merupakan  fenomena  tersendiri pada perusahaan-perusahaan di Indonesia (Sansaloni,  2012).  Penelitian  mengenai  anomali akrual  semakin  menarik  untuk  diteliti  karena  belum banyak  pihak  yang  menyadari  keberadaannya. Ditambah lagi dengan adanya inkonsistensi terhadap penelitian mengenai fenomena anomali akrual, yaitu overprice terhadap  akrual  dan underprice terhadap arus  kas  tidak  ditemukan  dalam  kondisi  yang  sama disemua  negara.  Seperti  pada  penelitian  Pincus (2007),  dan  Marsella  (2012)  yang  mengungkapkan bahwa untuk  fenomena anomali akrual di Indonesia yaitu  ditemukan  dengan  arah  yang  berlawanan dengan  Amerika,  yaitu  pasar  cenderung underprice terhadap akrual dan overprice terhadap arus kas .
2. Telaah Literatur Dan Pengembangan Hipotesis
2.1 Teori Keputusan
Menurut  Irham  (2011:2)  keputusan  adalah proses  penelusuran  masalah  yang  berawal  dari  latar belakang  masalah,  identifikasi  masalah  hingga
kepada  terbentuknya  kesimpulan  atau  rekomendasi. Rekomendasi  itulah  yang  selanjutnya  dipakai  dan digunakan sebagai pedoman basis dalam pengambilan  keputusan.  Oleh  karena  itu,  begitu besarnya pengaruh yang akan terjadi jika seandainya rekomendasi  yang  dihasilkan  tersebut  terdapat kekeliruan  atau  adanya  kesalahan-kesalahan  yang tersembunyi  karena  faktor  ketidakhati-hatian  dalam melakukan peng-kajian masalah.
Menurut Scott (2009) Single-person decision theory memberikan pandangan bagi seorang individu  yang  harus  membuat  suatu  keputusan dibawah  kondisi  yang  tidak  pasti.  Diakui  bahwa probabilitas  yang  dirumuskan  tidak  lagi  obyektif, seperti  ketika  berada  pada  kondisi  ideal,  dan sets out dari  prosedur  formal  dimana  seorang  individu dapat  membuat  keputusan  yang  terbaik  dengan memilih salah satu dari sekumpulan alternatif. Teori keputusan  ini  sangat  relevan  dengan  akuntansi karena laporan  keuangan  dapat memberikan tambahan  informasi  yang  berguna  untuk  beberapa keputusan.
Dalam  teori  keputusan,  konsep  mengenai rational individual diartikan bahwa ketika membuat keputusan,  tindakan  yang  dipilih  adalah  yang  dapat memberikan expected  utility yang  tertinggi.  Selain itu  biasanya  diasumsikan  bahwa  investor  yang rasional  adalah  yang  menolak  adanya  resiko  dan juga  diperhatikan  bahwa  individu  yang  menolak resiko  akan  men- trade  off antara  hasil  yang diharapkan dengan resiko yang mungkin terjadi.

## 2.2 Teori Pasar Efisien
Menurut Eduardus (2010) konsep pasar yang efisien  lebih  ditekankan  pada  aspek  informasi, artinya pasar yang efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia. Konsep  pasar  efisien  menyiratkan  adanya  suatu proses  penyesuaian  harga  sekuritas  menuju  harga keseimbangan  yang  baru,  sebagai  respons  atas informasi  baru  yang  masuk  ke  pasar.  Meskipun proses  penyesuaian  harga  tidak  harus  berjalan dengan  sempurna,  tetapi  yang  dipentingkan  adalah harga  yang  terbentuk  tersebut  tidak  bias.  Dengan demikian, pada waktu tertentu pasar bisa overadjusted atau underadjusted ketika  bereaksi terhadap  informasi  baru,  sehingga  harga  baru  yang terbentuk  tersebut  bisa  jadi  bukan  merupakan  harga yang  mencerminkan  nilai  intrinsik  dari  sekuritas tersebut.
Abnormal return didefinisikan sebagai indikasi  adanya  inefisiensi  pasar,  khususnya  pada konsep  definisi  pasar  efisien  berdasarkan  distribusi informasi. Menurut Jogiyanto (2015), efisiensi pasar diuji  dengan  melihat return tidak  wajar  atau abnormal return yang terjadi. Pasar dikatakan tidak efisien  jika  satu  atau  beberapa  pelaku  pasar  dapat menikmati return yang  tidak  normal  dalam  jangka waktu  yang  cukup  lama.  Jogiyanto  (2015)  juga
menyimpulkan  bahwa abnormal  return adalah selisih  antara return yang  sesungguhnya  terjadi dengan return ekspektasian.

## 2.3 Akrual
Menurut  Kerangka  Dasar  Penyajian  dan Penyusunan  Laporan  Keuangan  (KDPPLK),  untuk mencapai  tujuannya,  laporan  keuangan  disusun  atas dasar  akrual.  Dengan  dasar  ini,  pengaruh  transaksi dan  peristiwa  lain  diakui  pada  saat  kejadian  (dan bukan  pada  saat  kas  atau  setara  kas  diterima  atau dibayar)  dan  dicatat  dalam  catatan  akuntansi  serta dilaporkan  dalam  laporan  keuangan  pada  periode yang bersangkutan. Laporan keuangan yang disusun atas  dasar  akrual  memberikan  informasi  kepada pengguna  tidak  hanya  transaksi  masa  lalu  yang melibatkan  penerimaan  dan  pembayaran  kas  tetapi juga kewajiban pembayaran kas di masa depan serta sumber daya yang merepresentasikan kas yang akan diterima  di  masa  depan.  oleh  karena  itu,  laporan keuangan  menyediakan  jenis  informasi  transaksi masa lalu dan peristiwa lainnya yang paling berguna bagi  pengguna  dalam  pengambilan  keputusan ekonomi (IAI, 2009).
Menurut PSAK No. 1 paragraf 19 (IAI, 2009) entitas  menyusun  laporan  keuangan  atas  dasar akrual,  kecuali  laporan  arus  kas.  Menurut  Toha  dan Harahap  (2012)  prinsip  akrual  melibatkan  estimasi, pilihan kebijakan akuntansi, alokasi, serta keputusan yang  melibatkan management  judgement yang bersifat  subyektif.  Idealnya,  keputusan  manajemen dalam  melakukan  estimasi,  alokasi,  dan  pemilihan kebijakan akuntansi didasarkan pada niat baik untuk melaporkan  substansi  atau  kebenaran  ekonomi. Komponen  akrual  adalah  laba  yang  dihasilkan  dari ke-bijakan  akuntansi  untuk  mengakui  sebuah transaksi  ekonomi  sebagai  laba  (baik  pendapatan maupun  beban)  tanpa  aliran  kas.  Hal  ini  membuat banyak  transaksi  yang  kasnya  belum  diterima  (atau dikeluarkan) namun sudah diakui dalam pembukuan sehingga  memungkinkan  munculnya  pengakuan pendapatan  (atau  beban)  padahal  kas  belum  secara rill di-peroleh (atau dikeluarkan).

## 2.4 Arus Kas
Menurut Martani (2012:145) laporan arus kas merupakan  laporan  yang  me-nyajikan  informasi tentang  arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar  dan setara kas suatu entitas untuk suatu periode tertentu. Melalui  laporan  arus  kas,  pengguna  laporan keuangan  ingin  mengetahui  bagaimana  entitas menghasilkan dan menggunakan kas dan setara kas.
PSAK  No  2,  paragraf  5  (IAI,  2009) memberikan  definisi  bahwa  arus  kas  adalah  arus masuk  dan  arus  keluar  atau  setara  kas.  Menurut Marsella (2012) komponen arus kas merupakan laba yang sudah berupa kas. Kieso (2008:342) menyatakan  bahwa  kas  sebagai  aktiva  yang  paling likuid,  merupakan  media  pertukaran  standar  dan
dasar  pengukuran  dan  serta  akuntansi  untuk  semua pos-pos lainnya.

## 2.5 Persistensi Laba
Persistensi  laba  adalah  kemampuan  laba suatu  perusahaan  untuk  bertahan  di  masa  depan (Briliane dan Harahap, 2012). Menurut Sloan (1996) persistensi  laba  merupakan  suatu  ukuran  yang menjelaskan  kemampuan  perusahaan  untuk  mem- pertahankan  jumlah  laba  yang  diperoleh  saat  ini sampai satu periode masa depan. Laba  yang berasal dari komponen akrual memiliki persistensi ( persistence ) yang lebih rendah dibanding komponen arus kas. Ini artinya laba akrual memiliki earning  power yang  lebih  rendah  (Toha  dan Harahap, 2012).

## 2.6 Anomali Akrual
Konsep accrual anomaly, yang merujuk pada penelitian  Sloan  (1996),  membandingkan  tingkat persistensi  antara  dua  komponen  penyusun  laba, yakni  komponen  akrual  dan  komponen  kas.  Hasil dari penelitian menemukan bahwa tingkat persistensi komponen akrual lebih rendah dibandingkan  komponen  kas.  Akan  tetapi,  pasar cenderung  tidak  mem-perhatikan  perbedaan  tingkat persistensi  tersebut  sehingga  mem-berikan  harga yang  terlalu  tinggi  ( overprice )  pada  harga  saham yang  mempunyai  kualitas  akrual  tinggi,  namun secara  bersamaan  memberikan  harga  yang  terlalu rendah  ( underprice )  pada  harga  saham  yang mempunyai kualitas akrual rendah.
Sebagai  konsekuensinya,  di  masa  mendatang harga  saham  yang  bersangkutan  akan  terkoreksi, yang  mana  untuk  perusahaan  berkualitas  akrual tinggi  akan  mengalami  penurunan  harga  saham, sedangkan  untuk  perusahaan  berkualitas  akrual rendah  akan  mengalami  kenaikan  harga  saham. Dengan demikian, muncullah abnormal return sebagai  akibat  dari mispricing harga  saham pada  periode  sebelumnya  (Aunila  dan  Ghofar, 2015).
Menurut  Toha  dan  Harahap  (2012)  anomali akrual  adalah  dimana
abnormal  return pada perusahaan berakrual rendah lebih tinggi dibandingkan  dengan  perusahaan  berakrual  tinggi. Tingkat  akrual  yang  tinggi  menyebabkan overprice harga  saham,  sedangkan  akrual  rendah  akan menyebabkan underprice .  Di  masa  depan,  saham berakrual tinggi ( overprice ) akan mengalami koreksi negatif, dan sebaliknya.
Anomali  akrual  akan  berdampak  pada timbulnya abnormal  return ,  maka  pengukuran anomali  akrual  pun  bisa  dilihat  dari  adanya abnormal  return yang  terjadi  pada  level  akrual tertentu.  Sebab abnormal  return ini  menunjukkan seberapa  besar  kesalahan  pasar  dalam  menilai informasi  untuk  memprediksi  laba  di  masa  men- datang.Dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  anomali akrual  dapat  dilihat  dari  bagaimana  komponen
akrual  dapat  mem-pengaruhi abnormal  return di masa datang (Marsella, 2012).
2.7 Penelitian Terdahulu
Koerniadi dan Tourani-Rad (2005)
melakukan  penelitian  tentang Accruals  and  Cash Flows  anomalies:  Evidence  from  The  New  Zealand Stock  Market. Penelitian  ini  mengamati  anomali akrual  yang  signifikan  di  Selandia  Baru  selama periode  sampel  diselidiki.  Perusahaan  dengan  laba akrual  yang  tinggi  yang  dilaporkan    namun mengalami  negatif return saham  yang  signifikan  di masa  depan. Secara  signifikan  negatif abnormal return dari  portofolio  akrual  tinggi  menjelaskan sebagian  besar  hedge  positif  Portofolio abnormal return dari  strategi  lindung  nilai  akrual.  Sedangkan penelitian ini menemukan bukti kuat adanya anomali arus  kas.  Besarnya  arus  kas  positif  dan  signifikan terkait  dengan  masa  depan return saham. Abnormal return portofolio  arus  kas  yang  rendah  adalah negatif  dan  signifikan,  sedangkan abnormal  return portofolio  arus  kas  yang  tinggi  secara  signifikan positif.
Pincus  et  al.  (2007)  melakukan  penelitian tentang The accrual anomaly: International Evidence . Hasil penelitiannya yaitu terdapat anomali akrual yang berbeda antara negara common law dan negara code  law pada  umumnya.  Sehgal  (2012) melakukan  penelitian  tentang Accruals  and  cash flows  anomalie:  evidence  from  the  Indian  stock Market . Hasil penelitiannya yaitu mereka menemukan  bahwa  pada  investor  rata-rata  di  India underprice pada  komponen  laba  akrual  dan overprice pada komponen laba  arus  kas  yang berbeda  untuk  menemukan  laba  untuk  pasar berkembang. Mereka  menemukan  bahwa  portofolio akrual  tinggi  cenderung  memberikan  hasil  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  yang  rendah portofolio akrual yang kontras dengan temuan untuk pasar  berkembang.  Untuk  pengamatan  anomali  arus kas,  mereka  menemukan bahwa pengembalian  yang negatif  yang  terkait  dengan  tingkat  arus  kas  yang berbeda dengan temuan untuk pasar berkembang.
Ozkan dan Kayali (2015) melakukan penelitian  tentang The  accrual  anomaly:  Evidence from Borsa Istanbul . Hasil penelitiannya yaitu Hasil berdasarkan  sampel  penuh  tidak  menunjukkan mispricing di komponen laba pada Borsa Istanbul. Ketika kita mengecualikan perusahaan rugi dari  sampel  penuh, mispricing total  akrual  dan komponen-  komponennya,dan  dengan  demikian kehadiran  anomali  akrual  pada  Borsa Istanbul, terungkap.  Menurut  penelitian  Ozkan  dan  Kayali (2015) Hasil uji Mishkin sampel penuh menunjukkan  bahwa  total  akrual  dan  yang komponen  (akrual  normal  dan  akrual abnormal ) yang harga rasional, sementara arus kas underpriced . Lindung  nilai  hasil  tes  portofolio, bagaimanapun  tidak  memverifikasi underpricing dari arus kas karena kembalinya hedge positif tetapi
tidak signifikan. Temuan ini memberikan bukti yang lemah  untuk  kehadiran  anomali  arus  kas  di  Borsa Istanbul.
Cupertino  et  al.  (2012)  melakukan  penelitian tentang Accrual  Anomaly  in  the  Brazilian  Capital Market .  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa pasar melebih-lebihkan dalam arus  kas    tapirasional pada  komponen  laba  akrual.  Studi  empiris  tidak mengidentifikasi abnormal  return yang  konsisten dan signifikan secara statistik.
Toha  (2012)  melakukan  penelitian  tentang Anomali  Akrual  di  Indonesia.  Hasil  penelitiannya yaitu Menemukan bukti bahwa overweighting akrual ternyata  ditemukan  di  Indonesia  pada  tahun  2005 dan  2006.  Namun,  karena  penelitian  menunjukkan anomali  akrual  hanya  di  tahun  2005  dan  2006  dan tidak di tahun-tahun sebelumnya, anomali kemungkinan besar disebabkan bukan oleh kemampuan prediksi laba investor yang kurang baik, melainkan hal-hal lain di luar penelitian tersebut.
2.8 Pengembangan Hipotesis
2.8.1 Hubungan Laba Berbasis Akrual Dan Laba Berbasis Kas dengan Persistensi Laba
Persistensi  laba  adalah  kemampuan  laba suatu  perusahaan  untuk  bertahan  di  masa  depan (Briliane dan Harahap, 2012). Menurut Sloan (1996) persistensi  laba  merupakan  suatu  ukuran  yang menjelaskan  kemampuan  perusahaan  untuk  mem- pertahankan  jumlah  laba  yang  diperoleh  saat  ini sampai  satu  periode  masa  depan.  Sloan  (1996) menjelaskan  terdapat  dua  komponen  laba,  yaitu komponen akrual ( accrual component ) dan komponen  kas  ( cash  flow  component ).  Laba  yang berasal  dari  komponen  akrual  memiliki  persistensi (persistence) yang lebih rendah dibanding komponen arus kas (Toha dan Harahap, 2012).
Koerniadi dan Tourani-Rad (2005) menyatakan bahwa akrual kurang persisten dari arus kas.  Akibatnya,  laba  sekarang  yang  disertai  dengan akrual  yang  tinggi  akan  mengakibatkan  persistensi labanya  rendah  yang  akan  menghasilkan  laba  yang rendah pula di  masa depan. Sedangkan laba dengan komponen  arus  kas  yang  tinggi  maka  persistensi labanya  juga  tinggi  yang  akan  menghasilkan  laba yang tinggi pula di masa depan.
Laba  yang  berasal  dari  komponen  akrual lebih  rawan  terhadap  praktik  manajemen  laba  yang menyebabkan  rendahnya  persistensi  laba  komponen akrual.  Maka  laba  sekarang  berbasis  akrual  kurang persisten  dibandingkan  dengan  laba  sekarang berbasis kas.
Penelitian  Ratmono  (2005)  menunjukkan bahwa laba yang berasal dari komponen akrual tidak persisten  sedang-kan  komponen  arus  kas  yang paling  persisten.  Hasil  penelitian  Koerniadi  dan Tourani-Rad  (2005)  juga  menunjukkan  bahwa komponen  akrual  kurang  persisten  dari  komponen arus kas.

## 2.8.2  Hubungan  Harga  Saham  Komponen
Akrual  dengan  Harga  Saham  Komponen Arus Kas
Sloan (1996) lebih jauh membuktikan bahwa bobot  yang  tidak  tepat  diberikan  kepada  komponen akrual  dan  komponen  kas,  mencerminkan  infisiensi pasar.  Pasar  cenderung  memberikan  harga  terlalu tinggi  ( overprice )  pada  saham  yang  mempunyai kualitas akrual tinggi, dan memberikan harga terlalu rendah  ( underprice )  pada  saham  yang  memiliki kualias  akrual  rendah.  Harga  terkoreksi  ketika  di masa  depan,  untuk  perusahaan  berkualitas  akrual tinggi  karena  ternyata  labanya  tidak  sebesar  yang diprediksi se-hingga harga sahamnya turun kembali, dan  perusahaan  yang  berakrual  rendah  ternyata labanya lebih besar dari yang diperkirakan sehingga harga  sahamnya  meningkat  melebihi  prediksi. Dengan  kata  lain,  masyarakat  memberikan  bobot yang  berlebihan  ( overweight )  pada  komponen akrual.  Fenomena  ini  dinamakan  anomali  akrual dimana abnormal  return pada  perusahaan  berakrual rendah lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan berakrual tinggi (Toha dan Harahap 2012).
Anomali  akrual  juga  dapat  diartikan  dengan penyimpangan  akrual.  Dimana  terjadinya  kesalahan dalam  menilai  akrual.  Penelitian  Toha  dan  Harahap (2012)    menyatakan  bahwa  terdapatnya  anomali  di Indonesia pada tahun 2005 dan 2006.

## 2.8.3 Hubungan  Komponen  Akrual  Dengan
Return Saham ( Abnormal Return)
Menurut Toha dan Harahap (2012), komponen akrual adalah adalah laba yang dihasilkan dari  ke-bijakan  akuntansi  untuk  mengakui  sebuah transaksi  ekonomi  sebagai  laba  (baik  pendapatan maupun  beban)  tanpa  aliran  kas  terlebih  dahulu. Prinsip akrual melibatkan estimasi, pilihan kebijakan akuntansi,  alokasi,  serta  keputusan  yang  melibatkan management judgement yang bersifat subyektif.
Maka  dari  itu  komponen  akrual  yang  tinggi memiliki  nilai  yang  kurang  baik  bagi  sebuah perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  akrual  berdasarkan pada  estimasi  dan  keputusan  manajerial,  tanpa melalui proses aliran kas terlebih dahulu, dan rawan terhadap manajemen laba.
Jika  terjadinya  anomali  akrual  maka  tingkat abnormalreturn di masa depan akan bernilai negatif yang  artinya  menghasilkan return yang  tidak diharapkan investordi masa depan. Dengan kesimpulan  bahwa return saham  yang  diharapkan investor  tidak  sesuai  dengan return sahamyang didapatkan  investor  pada  masa  depan.  Hal  tersebut terjadi  karena  kesalahan  investor  dalam  menilai komponen  akrual  yang  terefleksi  pada  harga  saham di  masa  depan.  Dengan  kesimpulan  komponen akrual  berpengaruh  negatif  terhadap abnormal return masa depan.
Penelitian Toha dan Harahap (2012) menunjukkan  bahwa  akrual  berpengaruh  signifikan negatif  terhadap abnormal  return pada  tahun  2005
dan  2006 . Dengan  demikian,  terbukti  bahwa keberadaan  akrual  yang  tinggi  akan  memberikan nilai abnormal return negatif di tahun berikutnya.
2.8.4 Hubungan  Komponen  Arus  Kas  Dengan Return Saham ( Abnormal Return ) PSAK  No  2,  paragraf  5  (IAI,  2009) memberikan  definisi  bahwa  arus  kas  adalah  arus masuk  dan  arus  keluar  atau  setara  kas.  Menurut Marsella (2012) komponen arus kas merupakan laba yang  sudah  berupa  kas.  Menurut  PSAK  No.2 Informasi  arus  kas  entitas  berguna  sebagai  dasar untuk menilai kemampuan entitas dalam menghasilkan  kas  dan  setara  kas  serta  menilai kebutuhan  kas  entitas  untuk  menggunakan  arus  kas tersebut.
Laporan  keuangan  dengan  komponen  arus kas  yang  tinggi  memiliki  nilai  yang  lebih  baik  bagi sebuah  perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  sudah terjadinya  aliran  kas.  Sehingga  komponen  arus  kas digunakan  investor  dalam  peng-ambilan  keputusan berinvestasi.
Jika  investor  menilai  lebih  tinggi  komponen kas yang terefleksi pada saham maka abnormalreturn masa  depan  akan  bernilai  positif yang artinya investor mendapatkan abnormal return yang positif. Dengan kesimpulan bahwa beda antara return yang  diharapkan  dengan return yang didapatkan bernilai positif. Penelitian Koerniadi dan Tourani-Rad  (2005)  menunjukkan  bahwa  arus  kas positif  dan  signifikan  terkait  dengan abnormal return saham.

## 2.9 Model dan Hipotesis Peneltian
Model  dan  hipotesis  penelitian  dapat  dilihat pada uraian di bawah ini.
Gambar: Kerangka Konseptual H1 :  Laba sekarang berbasis akrual kurang persisten daripada laba sekarang berbasis arus kas.
H2: Pasar cenderung memberikan harga tinggi pada komponen  akrual  dan  memberikan  harga rendah pada komponen arus kas.
H3: Abnormal  return saham  masa  depan  bernilai negatif  ketika  laba  masa  sekarang  berbasis akrual.
H4 : Abnormal  return saham  masa  depan  bernilai positif ketika laba masa sekarang berbasis kas.
3 Metode Penelitian
3.1 Jenis Penelitian Jenis  penelitian  ini  tergolong  pada  penelitian kausatif. Penelitian kausatif berguna untuk menganalisis  pengaruh  antara  satu  variabel  dengan variabel  lain-nya.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk melihat  seberapa  jauh  variabel  independen  mem- pengaruhi variabel dependen. Penelitian ini menjelaskan  dan  menggambarkan  komponen  akrual dan  arus  kas  dalam  perspektif  persistensi  dan anomali.  Serta  menjelaskan  dan  menggambar- kanpe-ngaruh  komponen akrual dan komponen arus kas  sebagai  variabel  independen  terhadap return saham sebagai variabel dependen.

## 3.2 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  ma-nufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)    yang  berjumlah  141 perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  pada penelitian  ini  dilakukan  secara  khusus  berdasarkan kriteria-kriteria tertentu. Pemilihan sampel dilakukan  secara purposive  sampling .  Adapun kriteria sampel pada penelitian ini adalah:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-2014.
b. Perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan keuangan lengkap selama periode 2010-2014.
c. Laporan keuangan menggunakan kurs mata uang rupiah.
d. Perusahaan yang data harga saham dan data beta bulanan saham tersedia.
Berdasarkan padakriteria pengambilan sampel  di  atas , dari  141  perusahaan  maka  yang dapat  dijadikan  sampel  untuk  penelitian  ini  adalah sebanyak 88 perusahaan.

## 3.3 Jenis Data dan Sumber Data 3.3.1 Jenis data
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data dokumenter  yaitu  data  penelitian  berupa  laporan keuangan  perusahaan  manufaktur  yang    terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2010-2014.

## 3.3.2 Sumber Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitan ini  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  merupakan data penelitian yang diperoleh secara tidak langsung melalui  media  perantara,  data  ini  umumnya  berupa bukti,  catatan,  laporan  historis  yang  telah  tersusun. Sumber  data  pada  penelitian  ini  diperoleh  melalui situs resmi BEI yaitu
www.idx.co.id , www.yahoofinance.com dan  situs- situs lain yang diperlukan.

## 3.4 Teknik Pengumpulan Data
Untuk  memperoleh  data  yang  diperlukan dalam  penelitian  ini,  penulis  menggunakan  teknik dokumentasi dari data-data yang dipublikasikan oleh perusahaan. Teknik ini dilakukan dengan
memperoleh  data  melalui  situs  resmi www.idx.co.id dan  mempelajari  literatur  yang  berkaitan  dengan per-masalahan  penelitian  baik  di  media  cetak maupun elektronik.

## 3.5 Variabel Penelitian dan Pengukurannya 3.5.1 Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah:
a. Abnormal Return Menghitung abnormal return dengan langkah-langkah sebagai berikut: 1) Menghitung actual return
Actual  return merupakan return yang  terjadi pada  waktu  ke-t,  yang  merupakan  selisih  harga sekarang  relatif  terhadap  harga  se-belumnya.Rumus dari actual return adalah sebagai berikut:
Dimana: R it : actual return perusahaan i pada bulan ke-t P it :  harga  saham  penutupan  perusahaan  i  pada bulan ke-t
P it-1 :harga  saham  penutupan  perusahaan  i  pada bulan ke t-1
2) Menghitung Expected Return
Dalam menghitung expected return penelitian ini menggunakan CAPM model. Pendekatan CAPM merupakan  pendekatan  yang  masih  paling  sering digunakan di Indonesia dalam melakukan peramalan return saham. Berikut perhitungan expected return :
( )
Dimana:
: suku bunga bebas resiko  pada tahun t
: beta bulanan
: return pasar bulanan pada tahun t
3) Menghitung Abnormal Return
Abnormal  return adalah  beda  antara return yang  diharapkan  dengan  return  yang  didapatkan. Besar abnormal return diperoleh dengan mengurangkan return yang diperoleh dari pergerakan  harga  saham  ( actual  returns )  dengan return yang seharusnya ( expected return ).

## b. Laba
Laba  dihitung  dari  laba  bersih  operasi perusahaan setelah penyusutan tetapi sebelum beban bunga,  pajak  dan  item  khusus,  yang  distandarisasi dengan  membagikannya  dengan  rata-rata  total perusahaan.  Perhitungan  ini  mengikuti  perhitungan earnings yang digunakan dalam penelitian (Koerniadi dan Tourani-Rad, 2005).
3.5.2 Variabel Independen
a. Komponen Akrual
Dalam  mengukur  komponen  akrual  yaitu menggunakan  total  akrual,  penelitian  ini  mengikuti (Koerniadi dan Tourani-Rad, 2005) dan (Ozkan dan Kayali, 2015).

## b. Komponen Arus Kas
Arus  kas  didapatkan  dari  arus  kas  operasi perusahaan,  pengukuran  komponen  ini  mengikuti penelitian  (Koerniadi  dan  Tourani-Rad,  2005)  dan (Ozkan dan Kayali, 2015):

## 3.6 Model dan Persamaan dalam Penelitian
1. Hipotesis Pertama
Model  penelitian  pertama  ini  mengikuti penelitian dari Koerniadi dan Tourani-Rad (2005).

## (1)
Persamaan  (1)  laba  saat  ini    terhenti  karena adanya  komponen  laba  akrual  dan  arus  kas. Koefisien , yaitu untuk me-ngukur persistensi arus kas  dan  koefisien untuk  mengukur  persistensi akrual.  Se-makin  tinggi  (mendekati  angka  1) koefisiennya  menunjukkan  bahwa  persistensi  laba yang  dihasilkan  tinggi,  sebaliknya  jika  nilai koefisiennya  mendekati  nol  persistensi  labanya rendah. Jika nilai koefisiennya bernilai negatif, maka nilai  koefisien  yang  lebih  tinggi  menunjukkan kurang  persisten  dan  koefisien  yang  lebih  rendah menunjukkan lebih persisten.

## 2. Hipotesis Kedua, Ketiga dan Keempat
Model  penelitian  berikut  ini  mengikuti penelitian  dari  Koerniadi  dan  Tourani-Rad  (2005). Hipotesis  kedua  yaitu  untuk  membuktikan  adanya anomali  akrual.  Sedangkan  untuk  hipotesis  ketiga dan  keempat  untuk  membuktikan  bagaimana pengaruh akrual dan arus kas terhadap return saham. Untuk  membuktikannya,  variabel  akrual  dan  arus kas  akan  diuji  pengaruhnya  terhadap abnormal
return .    Untuk  hipotesis  kedua,  ketiga  dan  keempat ini menggunakan 2 teknik pengujian yaitu:
a. Regresi Berganda
(2)
Koefisien mengukur  pengaruh  arus  kas terhadap abnormal  return dan pengaruh  akrual ter-hadap abnormal  return .  Dan  di  sini  akan membuktikan  apakah  adanya  anomali  akrual. Hipotesis  kedua  akan  terbukti  apabila  berdasarkan hasil  regresi,  koefisien  dari  akrual  bernilai  negatif dan  signifikan  secara  statistik.  Hipotesis  ketiga terbukti jika koefisien dari akrualbernilai negatif dan signifikan  secara  statistik  dan  hipotesis  keempat terbukti  jika  arus  kas  bernilai  positif  dan  signifikan secara statistik.
b. Regresi  non-linear  weighted  least  squares (Mishkin, 1983)
(3a)
(
) (3b)
Persamaan  (3a)  (disebut  dengan forecasting equation )  terdiri  dari  model  yang  meregresikan earning . Forecasting  equation ini  identik  dengan regresi  (2)  dan  akan  menghasilkan    koefisien  yang sama  pula.  Persamaan  (3b)  (disebut  dengan pricing equation ) berhubungan dengan pe-ngembalian harga saham  pada impliedforecasting  equation .  Koefisien )mengukur  persistensi  arus  kas actual ( implied ).  Koefisien mengukur  persistensi
total akrual actual ( implied ). Uji terkait overweighting dari  persistensi  akrual  atau  anomali akrual  ini  memerlukan  koefisien actual dari forecasting  equation dan pricing  equation. Adanya overestimasi  terhadap  persistensi  akrual  dalam penelitian  ini  akan  ditandai  dengan  adanya perbedaan yang signifikan antara actual coefficients dan implied coefficients.
4. Hasil Penelitian Dan Pembahasan

## 4.1 Analisis Deskriptif
Sebelum  varibel  penelitian  dianalisis  dengan melakukan  pengujian  rumus  statistik eviews7 ,  data dari masing-masing variabel penelitian dideskripsikan terlebih dahulu. Hal ini dimaksudkan agar  dapat  memberikan  gambaran  tentang  masing- masing variabel yang diteliti. Variabel tersebut dapat digambarkan  secara  statistik  seperti  yang  tergambar pada Tabel 2 dan Tabel 3 (lampiran).
Untuk model pertama dapat dilihat pada tabel 1, dimana variabel earnings pada model pertama ini
memiliki  rata-rata   0.105dengan  standar  deviasi 0.121, earnings tertinggi  adalah   0.599  dan terendah-0.342.  Variabel  akrual  memiliki  rata-rata 0.040 dengan standar deviasi 0.107, akrual tertinggi adalah 0.406 dan terendah -0.362. Variabel arus kas memiliki  rata-rata   0.073  dengan  standar  deviasi 0.131, arus kas tertinggi adalah 0.774 dan terendah - 0.573.
Untuk model kedua dapat dilihat pada tabel 3 dimana variabel abnormal return pada model kedua ini  memiliki  rata-rata    0.002dengan  standar  deviasi 0.137, abnormal  return tertinggi  adalah0.594  dan terendah  -0.441.  Variabel  akrual  me-miliki  rata-rata 0.040 dengan standar deviasi 0.107, akrual tertinggi adalah 0.406 dan terendah -0.362. Variabel arus kas me-miliki  rata-rata   0.073dengan  standar  deviasi 0.131,  arus  kas  tertinggi  adalah 0.774  dan  terendah -0.573.

## 4.2 Analisis Regresi Data Panel
1) Model Pertama Berdasarkan  hasil  uji Chow  Test pada Tabel 4 (lampiran) dengan menggunakan eviews 7, didapat pro-babilitas  sebesar  0.000.  Nilai  probabilitas-nya kecil dari level signifikan (α = 0.05) maka H 0 untuk model ini ditolak dan H a diterima, sehingga estimasi yang  lebih  baik  digunakan  dalam  model  ini  adalah Fixed  Effect  Model (FEM).  Untuk  itu  perlu  di- lanjutkan ke uji Hausman test . Berdasarkan  uji Hausman  test pada Tabel  5
(lampiran) dengan  menggunakan eviews 7,  didapat probabilitas  sebesar  0.0000.  Nilai  probailitasnya lebih  kecil  dari  level  signifikan  (α  =  0.05),  maka H 0 untuk model ini ditolak dan H a diterima. Sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah Fixed  Effect  Model (FEM).  Untuk  itu  perlu dilakukan uji asumsi klasik.

## 4.3 Uji Asumsi Klasik
a) Uji Normalitas
Dari  gambar 2  (lampiran) di  atas  dapat dilihat  bahwa  residual  data  belum  terdistribusi normal  dimana  nilai Jarque-Bera >  2  dan  nilai probabilitas  0.0000  <  0.05.  Gujarati  (2007) menyatakan  bahwa  asumsi  normalitas  mungkin tidak terlalu penting dalam set data yang besar, yaitu jumlah  data  lebih  dari  30.  Dalam  penelitian  ini observasi  lebih  dari  30,  sehingga  asumsi  normalitas dalam penelitian ini tidaklah dipermasalahkan.

## b) Uji Autokorelasi
Dari tabel  10  (lampiran) ,  terlihat  nilai Durbin- Watson sebesar  2.301,  maka  dapat  dinyatakan bahwa  model  yang  di-gunakan  terbebas  dari gangguan  auto-korelasi  karena  berada  diantara nilai 1.54 sampai dengan 2.46.
c) Uji Heterokedastisitas Berdasarkan Tabel  6  (lampiran) ,  dapat dilihat  pro-babilitas  masing-masing  variabel  >
0.05,  ini  berarti  tidak  terdapat  heterokedastisitas dalam peneliti-an ini.

## d) Uji Multikolinearitas
Dari Tabel 7 (lampiran) , terlihat bahwa seluruh variabel bebas memiliki nilai korelasi yang lebih kecil  dari  0.8,  maka  variabel-variabel  pada penelitian ini tidak memiliki masalah kolinearitas yang  tidak  berarti  atau  tidak  memiliki  masalah multikolinearitas.

## 2) Model Kedua
Berdasarkan  hasil  uji Chow  Test pada Tabel (lampiran) dengan  meng-gunakan eviews 7,  didapat probabilitas  sebesar  0,0017.  Nilai  probabilitasnya kecil dari level signifikan (α = 0.05) maka H 0 untuk model ini ditolak dan H a diterima, sehingga estimasi yang  lebih  baik  digunakan  dalam  model  ini  adalah Fixed  Effect  Model (FEM).  Untuk  itu  perlu dilanjutkan ke uji Hausman test . Berdasarkan  uji Hausman  test pada Tabel (lampiran) dengan  mengguna-kan eviews 7,  didapat probabilitas  sebesar  0.6660.  Nilai  probailitasnya lebih besar dari level signifikan (α = 0.05), maka H a untuk  model  ini  ditolak  dan  H o diterima.  Sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah Random Effect Model .

## 4.4 Model Regresi Panel
1. Model Pertama
Dari  hasil  penelitian  model  ini  dapat menentukan   komponen  Akrual dan komponen arus kas  terhadap earning berdasarkan  estimasi  regresi panel.  Dari  pengolahan  menggunakan eviews 7, maka  diperoleh  persamaan  regresi  data  panel sebagai berikut:
Earnings t+1 = 0.077+ 0.266 ( Arus Kas ) + 0.216 ( Akrual )
Penjelasan  hasil  pengujian  di  atas  dijelaskan sebagai berikut:
1) Konstanta (α)
Dari  hasil  uji  analisis  regresi  panel  terlihat bahwa  konstanta  sebesar  0.077menunjukkan  bahwa tanpa  adanya  pengaruh  dari  variabel  bebas  yaitu komponen  akrual  dan  komponen  arus  kas  maka earnings perusahaan akan bertambah  sebesar 0.077.
2) Koefesien Regresi (β) Akrual
Variabel  komponen  akrual  memiliki  koefisien regresi  sebesar  0.216.  Artinya  jika  variabel  akrual meningkat  sebesar  satu  satuan  maka earnings akan mengalami  peningkatan  sebesar  0.216  dengan anggapan variabel bebas lainnya tetap.
3) Koefisien Regresi (β) Arus Kas Variabel  komponen  arus  kas  memiliki  koefisien regresi  0.266.  Artinya  jika  variabel  arus  kas meningkat sebesar satu satuan maka
earnings mengalami peningkatan
sebesar 0.266dengan anggapan variabel bebas lainnya tetap.

## 2. Model Kedua
Dari  hasil  penelitian  model  ini  dapat menentukan    komponen  akrual  dan  komponen  arus kas  terhadap Earnings berdasarkan  estimasi  regresi panel.  Dari  pengolahan  menggunakan  eviews7, maka  diperoleh  persamaan  regresi  data  panel sebagai berikut:
Abnormal Returrn t+1 = -0.003 - 0.022 ( Arus Kas ) + 0.170 ( Akrual )
Penjelasan hasil pengujian di atas dijelaskan sebagai berikut:
1) Konstanta (α)
Dari  hasil  uji  analisis  regresi  panel  terlihat  bahwa konstanta  sebesar  -0.003menunjukkan  bahwa  tanpa adanya  pengaruh  dari  variabel  bebas  yaitu komponen  akrual  dan  komponen  arus  kas  maka abnormal return akan berkurang sebesar 0.003.
2) Koefesien Regresi (β) Akrual Variabel komponen akrual memiliki koefisien regresi sebesar 0.170. Artinya jika variabel akrual  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka abnormal  return akan  mengalami  peningkatan sebesar  0.170  dengan  anggapan  variabel  bebas lainnya tetap.
3) Koefisien Regresi (β) Arus Kas
Variabel komponen akrual memiliki koefisien  regresi  -0.022.  Artinya  jika  variabel  arus kas  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka abnormal return akanme-ngalami  penurunan  sebesar  0.022 dengan anggapan variabel bebas lainnya tetap.
3. Model Ketiga
Dengan  menggunakan  program Eviews7 diperoleh  hasil  estimasi  pada  tabel 12  (lampiran) , dapat  dilihat  bahwa  koefisien Pricing  Equation bernilai  lebih  kecil  dari  setiap  koefisien  pada Forecasting  Equation .  Ini  menunjukkan  bahwa investor  memberikan  harga  rendah (under-price) terhadap informasi yang ada, baik itu akrual maupun arus  kas.  Hal  ini  berarti  tidak  terdapatnya  anomali akrual di Indonesia khususnya perusahaan manufaktur.

## 4.5 Uji Hipotesis
1. Model Pertama
a. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil  estimasi  pada tabel  10  ( lampiran ) , diketahui  bahwa  nilai adjusted  R 2 yang  diperoleh sebesar 0.792 .  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa kontribusi  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  sebesar 79,2% dan  sebesar  20,8  % ditentukan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dianalisis dalam model pada penelitian ini.
b. Uji F Berdasarkan  tabel (lampiran) ,dapat  dilihat bahwa probabilitas F-statistic yang diperoleh sebesar 0.000 lebih kecil dari sig (0.05). Hal ini menandakan bahwa  model  panel  diterima  atau  model  regresi  ini menunjukkan  tingkatan  yang  baik  ( good  overall model  fit )  sehingga  model  regresi  dapat  digunakan untuk  mem-prediksi earnings atau  dapat  dikatakan bahwa  variabel  independen  berpengaruh  secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2009).
c. Uji Hipotesis (t-test)
Berdasarkan  hasil  olahan  data  statistik  pada
Tabel (lampiran) , hipotesis pertama dalam penelitian  ini  adalah  laba  sekarang  berbasis  akrual kurang  persisten  daripada  laba  sekarang  berbasis arus  kas.  Berdasarkan tabel  10  (lampiran) dapat diketahui  bahwa  koefisien  β  Arus  Kas  bernilai positif  0.266,  nilai  t hitung 5.164,  dan  tingkat signifikansi  0.000.  Sedangkan    koefisien  β  Akrual bernilai  positif  0.216,  nilai  t hitung 4.423,  dan  tingkat sig-nifikansi  0.000.  Hal  ini  berarti  koefisen  β  Arus Kas  lebih  besar  dibandingkan  koefisien  β  Akrual. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  laba  sekarang yang  berbasis  akrual  kurang  persisten  daripada  laba sekarang berbasis arus kas dan hipotesis 1 diterima .
2. Model Kedua dan Ketiga
a. Uji Koefisien Determinasi
Hasil  estimasi  pada Tabel  11  (lampiran) , diketahui  bahwa  nilai adjusted  R 2 yang  diperoleh sebesar  0.014221.  hal  ini  mengindikasikan  bahwa kontribusi  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  sebesar 1.42% dan  sebesar  98,58  % ditentukan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dianalisis dalam model pada penelitian ini.
b. Uji F
Berdasarkan Tabel  11  (lampiran) ,  dapat dilihat bahwa probabilitas F-statistic yang di-peroleh sebesar 0.030302 lebih kecil dari sig (0.05).
Hal  ini  menandakan  bahwa  model  panel diterima  atau  model  regresi  ini  menunjukkan tingkatan  yang  baik  ( good  overall  model  fit ) sehingga model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi abnormal  return atau  dapat  dikatakan bahwa  variabel  independen  berpengaruh  secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2009).
c. Uji Hipotesis (t-test)
Berdasarkan  hasil  olahan  data  statistik  pada Tabel  (lampiran) ,  maka  dapat  dilihat  pengaruh antara  variabel  independen  terhadap  variabel dependen adalah sebagai berikut.
1) Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah pasar  cenderung  memberikan  harga  tinggi  pada komponen  akrual  dan  memberikan  harga  rendah pada  komponen  arus  kas.  Hal  tersebut  terbukti
jika  koefisien Pricing  Equation bernilai  lebih kecil  dari  setiap  koefisien  pada Forecasting
Equation yaitu (β 2 >β 2 *) dan (β 1 >β 1 *). Berdasarkan tabel 12(lampiran) dapat diketahui bahwa koefisien Pricing Equation ber-nilai lebih besar  dari  setiap  koefisien  pada Forecasting Equation yaitu  (β 2 >β 2 *)  dan  (β 1 >β 1 *) . Ini menunjukkan bahwa investor memberikan harga rendah (underprice) terhadap  informasi  yang ada, baik itu akrual  maupun arus  kas.   Sehingga dapat disimpulkan hipotesis 2 ditolak . Ditolaknya hipotesis 2 menunjukkan tidak terjadi anomali akrual di Indonesia khususnya perusahaan  manufaktur.  Anomali  akrual  juga terbukti jika pengaruh akrual ter-hadap abnormal return bernilai negatif dan signifikan. Berdasarkan tabel 11 (lampiran) dapat diketahui  bahwa  koefisien  β  Akrual    bernilai positif  0.170,  nilai  t hitung 2.208,  dan  tingkat signifikansi  0.03.  Hal  ini  berarti  koefisen  β akrual bernilai positif dan signifikan. Maka dapat disimpulkan hipotesis  2  ditolak  dan  tidak terjadinya anomali akrual .
2) Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah abnormal  return saham  di  masa  depan  bernilai negatif  ketika  laba  masa  sekarang  ber-basis akrual.  Berdasarkan tabel  11  (lampiran) dapat diketahui  bahwa  koefisien  β  Akrual    bernilai positif  0.170,  nilai  t hitung 2.208,  dan  tingkat signifikansi  0.03.  Hal  ini  berarti  koefisen  β akrual  bernilai  positif  dan  signifikan.  Sehingga dapat disimpulkan hipotesis 3 ditolak .
3) Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  adalah abnormal  return saham  di  masa  depan  bernilai positif  ketika  laba  masa  sekarang  berbasis  kas. Ber-dasarkan  tabel 11  (lampiran) dapat  diketahui bahwa  koefisien  β  arus  kas  bernilai  negatif- 0.022, nilai t hitung -0.343, dan tingkat signifikansi
0.731. Hal ini berarti koefisen β arus kas bernilai negatif  dan  tidak  signifikan.  Sehingga  dapat disimpulkan hipotesis 4 ditolak .
4.6 Pembahasan
4.6.1  Laba  sekarang  berbasis  akrual  kurang persisten  daripada  laba  sekarang  berbasis arus kas.
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  dalam penelitian  di  perusahaan  manufaktur  ditemukan bahwa  hipotesis  H 1 diterima  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  laba  sekarang  berbasis  akrual kurang  persisten  daripada  laba  sekarang  berbasis arus  kas.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang menyatakan bahwa akrual kurang persisten dari arus kas.  Akibatnya,  laba  dengan  komponen  arus  kas yang  tinggi  maka  persistensi  labanya  juga  tinggi yang  akan  menghasilkan  laba  yang  tinggi  pula  di masa  depan.  Hal  ini  disebabkan  bahwa  komponen arus kas digunakan untuk menilai kinerja perusahaan dan  cenderung  tidak  menyimpang  dibandingkan dengan komponen akrual.
Sebaliknya,  laba  sekarang  yang  disertai dengan  akrual  yang  tinggi  akan  mengakibatkan persistensi  labanya  rendah  yang  akan  menghasilkan laba  yang  rendah  pula  di  masa  depan  karena komponen-komponen  akrual  bersifat  transitori.  Hal ini  disebabkan  karena  komponen  akrual  mendasar- kan  pada  akrual,  tangguhan,  alokasi  dan  penilaian yang mempunyai subyektifitas yang lebih tinggi dan komponen akrual rawan terhadap manajemen laba.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  dengan penelitian  Koerniadi  dan  Tourani-Rad  (2005)  dan Sehgal, et. al (2012) yang menyatakan bahwa akrual kurang persisten dibandingkan dengan arus kas.
4.6.2  Pasar  cenderung  memberikan  harga  tinggi ( overprice )  pada  komponen  akrual  dan memberikan  harga  rendah  ( underprice ) pada komponen arus kas.
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  dalam penelitian  di  perusahaan  manufaktur  ditemukan bahwa  hipotesis  H 2 ditolak.  Hipotesis  ini  diterima jika  terjadinya mis-pricing terhadap  harga  saham, dimana pasar overprice terhadap perusahaan dengan komponen  akrual  tinggi  dan underprice terhadap perusahaan  dengan  komponen  arus  kas  tinggi.  Dari hasil  penelitian  didapatkan  bahwa Pricing  Equation bernilai  lebih  besar  dari  setiap  koefisien  pada Forecasting Equation yaitu(β 2 >β 2 *) dan (β 1 >β 1 *) . Ini menunjukkan bahwa investor memberikan harga  rendah (underprice) terhadap  informasi  yang ada,  baik  itu  akrual  maupun  arus  kas.  Anomali akrual  terjadi  jika  pasar  memberikan  harga  tinggi ( overprice ) pada komponen akrual dan  memberikan harga rendah ( under-price ) pada komponen arus kas. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadinya anomali  akrual  di  Indonesia  khususnya  perusahaan manufaktur.
Hasil  penelitian  ini,  ditemukan  fenomena menarik  yang  juga  telah  ditemukan  oleh  beberapa peneliti sebelum-nya seperti Pincus (2007) dan Erni (2012),  yaitu  di  Indonesia  juga  terdapat  anomali akrual  tetapi  dengan  karakteristik  yang  berbeda dengan  anomali  akrual  yang  terjadi  di  pasar  modal Amerika  Serikat.  Perbedaan  ini  terdapat  pada penilaian  terhadap  komponen  akrual.  Jika  di  pasar modal  Amerika  ditemukan  adanya overprice terhadap  perusahaan  dengan  komponen  akrual  yang tinggi,  di  Indonesia  justru  ditemukan  adanya underprice terhadap komponen akrual.
Jika  terjadinya mispricing terhadap  harga saham,  maka  adanya  hubungan  negatif  dan signifikan antara komponen akrual dan abnormalreturn saham  di  masa  depan  dan  adanya hubungan  positif  dan  signifikan  antara  komponena arus  kas  dengan abnormalreturn saham  di  masa depan, tetapi berdasarkan hasil penelitian, hubungan antara  komponen  akrual  dengan abnormalreturn saham  positif  dan  sig-nifikan  serta  hubungan  antara komponen  arus  kas  dengan abnormal  return saham tidak  signifikan,  sehingga  dengan  hasil  tersebut
dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadinya  anomali akrual di Indonesia khususnya perusahaan manufaktur.
Hasil penelitian ini  sesuai dengan Sehgal, et. al (2012) yang menyatakanbahwa tidak ditemukannya  anomali  akrual  di  pasar  India.  Hasil penelitian  Cupertino  et  al.  (2012)  juga  tidak menemukan anomali akrual di pasar Brazil.
4.6.3 Abnormal  return saham  di  masa  depan bernilai negatif ketika laba masa sekarang berbasis akrual.
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  dalam penelitian  di  perusahaan  manufaktur  ditemukan bahwa  hipotesis  H 3 ditolak  sehingga  komponen akrual  berpengaruh  positif  terhadap abnormal return .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  komponen akrual  yang  tinggi  memberikan  nilai abnormal return positif pula di tahun berikutnya.
Hasil  statistik  memberikan  makna  bahwa laba  dari  komponen  akrual  yang  di-publikasikan  di dalam  laporan  keuangan,  menunjukkan  bahwa investor  menganggap  komponen  akrual  cukup informatif  sebagai  alat  untuk  alat  ukur  kinerja perusahaan dan komponen akrual sudah sepenuhnya digunakan  investor  dalam  pengambilan  keputusan dalam  pasar  modal.  Maka  dari  itu  investor menggunakan  komponen  akrual  sebagai  dasar pertimbangan untuk berinvestasi.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitianSehgal,  et.  al  (2012)  dan  Cupertino  et  al. (2012)  yang  menyatakan bahwa akrual berpengaruh positif terhadap pengembalian masa depan.
4.6.4 Abnormal  return saham  di  masa  depan bernilai  positif  ketika  laba  masa  sekarang berbasis kas.
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  dalam penelitian  di  perusahaan  manufaktur  ditemukan bahwa hipotesis H 4 ditolak sehingga komponen arus kas  tidak  berpengaruh  terhadap abnormal  return . Hal  ini  berarti  laba  dari  komponen  harus  kas  tahun sekarang  tidak  berpengaruh  tehadap abnormal return masa depan.
Hasil  statistik  memberikan  makna  bahwa laba dari komponen arus kas yang dipublikasikan di dalam  laporan  keuangan  menunjukkan  bahwa investor  menganggap  komponen  arus  kas  tidak cukup informatif sebagai alat untuk alat ukur kinerja perusahaan  dan  komponen  arus  kas  belum sepenuhnya digunakan investor dalam pe-ngambilan keputusan  dalam  pasar  modal.  Hal  ini  berarti investor  lebih  merespon  informasi  lain  yang dianggap  lebih  penting  sehinga  tidak  bereaksi terhadap  informasi  laba  yang  terkandung  pada komponen  kas.  Maka  dari  itu  investor  tidak menggunakan  secara  penuh  informasi  tentang komponen  arus  kas  sebagai  dasar  pertimbangan untuk berinvestasi.
Hasil  ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan  Koerniadi  dan  Tourani-Rad  (2005)  yang menyatakan  bahwa  arus  kas  positif  dan  signifikan terkait dengan abnormal return saham.
5. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Saran
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  temuan  penelitian  dan pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan  dapat disimpulkan bahwa:
1. Laba  sekarang  berbasis  akrual  kurang  persisten daripada laba sekarang berbasis arus kas.
2. Pasar  cenderung  tidak  memberikan  harga  tinggi pada  komponen  akrual  dan  tidak  terjadinya anomali akrual.
3. Abnormal  return saham  di  masa  depan  bernilai positif    ketika  laba  masa  sekarang  berbasis akrual.
4. Abnormal  return saham  di  masa  depan  tidak berpengaruh  ketika laba masa sekarang berbasis kas.

## 5.2 Keterbatasan
Peneliti  telah  berusaha  me-rancang  dan mengembangkan penelitian sedemiki-an rupa, namun  masih  terdapat  beberapa  keterbatasan  dalam penelitian ini yang masih perlu direvisi bagi peneliti selanjutnya antara lain:
1. Perusahaan  yang  dijadikan  sampel  adalah perusahaan  manufaktur  dengan  pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling ,  sehingga  hasil  penelitian  tidak  dapat di-generalisasikan.
2. Rentang  waktu  yang  diteliti  hanya  dari  2010- 2014.  Padahal  untuk  meneliti  anomali  akrual, seharusnya memerlu-kan periode penelitian yang lebih  panjang  untuk  dapat  melihat  bahwa fenomena tersebut berlangsung konsisten.
3. Dalam  menghitung  komponen  akrual,  peneliti hanya menggunakan pendekatan arus kas. Dalam meng-hitung  komponen  akrual  ada  dua  pen- dekatan yaitu  pendekatan  arus kas  dan pendekatan neraca.
5.3 Saran
1. Untuk  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat menggunakan jenis perusahaan yang berbeda dan memakai  ruang  lingkup  sampel  yang  luasdan dilakukan  dengan  rentang  waktu  yang  lebih panjang. Selain itu juga menggunakan proksi lain sebagai alat ukur untuk komponen akrual.
2. Bagi  investor  yang  tertarik  berinvestasi  pada perusahaan
manufaktur sebaiknya
memperhatikan informasi-informasi yang diungkapkan  oleh  perusahaan  emiten,  apakah memenuhi  kebutuhan  informasi  dalam  analisis investasi  dan  apakah  informasi  yang  dilaporkan oleh  perusahaan  emiten  dapat  dijadikan  sebagai informasi  dalam  memprediksi return saham masa depan.

## Daftar Pustaka
Aunilah,  Rizqi  Alfi  dan  Abdul  Ghofar.  2015. Pengaruh Accrual  Anomaly dan Winner- Loser Anomaly terhadap Abnormal Return di Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Fakultas  Ekonomi dan Bisnis . Universitas Brawijaya.
Briliane,  Lovelinez  dan  S.  Nurwahyuningsih Harahap.  2012.  Pengaruh  Keandalan  Akrual pada  Persistensi  Laba  dan  Harga  Saham. Simposium  Nasional  Akuntansi (SNA)  XV Banjarmasin.
Cupertino,  Martinez,  Newton  Carneiro  Affonso  da
Costa  Jr.  2012.  Accrual  Anomaly  in  the Brazilian Capital
Market.
Brazilian Administration Review . Vol.9 No.4. Dwi, Martani. 2012. Akuntansi Keuangan Menengah  Berbasis  PSAK .  Jakarta:  Salemba Empat.
Eduardus, Tandelilin. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius.
Hans,  Kartikahadi,  Rosita  Uli  Sinaga,  dkk.  2012.
Akuntansi  Keuangan  Berdasarkan  SAK Berbasis IFRS . Jakarta: Salemba Empat.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  2009.  Standar  Akuntansi Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Irham,  Fahmi.  2011. Manajemen  Pengambilan Keputusan . Bandung: Alfabeta
Jogiyanto,  Hartono.  2015. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (Edisi Kesepuluh). Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Kieso,  Donald  E.,  Jerry  J.  Weygandt,  dan  Terry  D.
Warfield,  2010.  Akuntansi Intermediate ,
Terjemahan  Emil  Salim,  Jilid  3,  Edisi Keduabelas, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Koerniadi,  Hardjo  and  Alireza  Tourani-Rad.  2005. Accrual and Cash Flows Anomalies:
Evidence  from  The  New  Zealand  Stock Market. Research  Paper  Series . Faculty  of Business.
Marsella, Erni. 2012. Pengaruh Kualitas  Audit pada Anomali  Akrual. Skripsi  Program  Sarjana Fakultas  Ekonomi  Program  Studi  Akuntansi, Universitas Indonesia.
Nelvianti.  2013.  Pengaruh  Informasi  Laporan  Arus Kas,  Laba,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Abnormal  Return Saham. Skripsi  Fakultas Ekonomi . Universitas Negeri Padang.
Ozkan, Nasif and Mustafa Mesut Kayali. 2015. The Accrual  Anomaly:  Evidence  from  Borsa Istanbul. Borsa Istanbul Review .
Pincus, M., Rajgopal S. & Venkatachalam, M. 2007.
The Accrual Anomaly: International Evidence, The Accounting Review.
Ratmono,  Dwi  dan  Nur  Cahyonowati.  2005. Anomali  Pasar  Berbasis  Earnings  dan Persistensi  Abnormal  Akrual. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII Solo.
Rudianto.  2009. Pengantar  Akuntansi .  Jakarta:
Erlangga.
Sansaloni, Butar-butar. 2012. Peluang Riset
Akuntansi  Berbasis  Akrual  di  Indonesia . Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan  Bisnis :  Vol.  7, No.1 Januari 2012.
Sehgal,  Subramaniam,  and  Florent  Deisting.  2012.
Accrual and Cash Flows Anomalies: Evidence  from  The  India  Stock  Market. Investment Mangement and Financial Innovations , Vol. 9 No. 4. Scott, W.R. 2009. Financial Accounting Theory .Toronto Canada: Prentice-Hall.
Sloan,  R.  G.  1996.  Do  stock  prices  fully  reflect information  in  accrual  and  cash  flow  about future earnings? Accounting Review .
Purwanti,  Sri,  Endang  Masitoh  W,  dan  Yuli Chomsatu.  2015.  Pengaruh  Laba  Akuntansi dan  Arus  Kas  terhadap Return Saham Perusahaan  yang Listing di  BEI. Jurnal Akuntansi dan Pajak , Vol. 16 No. 01.
Telaumbanua,  Binsar  I.  K.  dan  Sumiyana.  2008. Event  Study:  Pengumuman  Laba  Terhadap Reaksi  Pasar  Modal. Simposium  Nasional Akuntansi (SNA) XI Pontianak.
Toha,  Elbert  Ludica  dan  S.  Nurwahyuningsih Harahap. 2012. Anomali Akrual di Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XV
0 20 40 60 80 100 120 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2
Series: Standardized Residuals Sample 2011 2014 Observations 352 Mean -6.28e-19 Median 0.001015 Maximum 0.215668 Minimum -0.212782 Std. Dev. 0.047837 Skewness   -0.170908 Kurtosis 7.347054 Jarque-Bera  278.8678 Probability 0.000000
Return Saham LAMPIRAN Anomali (H2) (H3) Persistensi  (H1)
(H4)

## Gambar 1 Kerangka Konseptual
Sumber: Data Olahan Eviews7 tahun 2016
Gambar2 Uji Normalitas
Tabel 1
Kriteria Pengambilan Sampel
Sumber:
www.idx.co.id
Tabel 2 Statistik Deskriptif Model Pertama Earnings t+1 Arus Kas Akrual Mean 0.104914 0.073306 0.039792 Median 0.088859 0.069130 0.033064 Maximum 0.598916 0.774059 0.406472 Minimum -0.342066 -0.573045 -0.362193 Std. Dev. 0.121446 0.130935 0.106726 Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016 Keterangan Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 141 Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  mempublikasikan  laporan  keuangan  secara lengkap (22) Laporan keuangan yang tidak menggunakan kurs mata uang rupiah (27) Perusahaan yang sahamnya tidak lengkap (4) Total Sampel 88

## Akrual
Arus Kas

## Tabel 3
Statistik Deskriptif Model Kedua Abnormal Return t+1 Arus Kas Akrual Mean 0.002326 0.073306 0.039792 Median -0.020378 0.069130 0.033064 Maximum 0.593596 0.774059 0.406472 Minimum -0.440691 -0.573045 -0.362193 Std. Dev. 0.136524 0.130935 0.106726
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 4

## Hasil Uji Chow Test atau Likelyhood Test
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 3.138788 (87,262) 0.0000 Cross-section Chi-square 251.349667 87 0.0000
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 5 Hasil Uji Hausman test Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 142.508426 2 0.0000
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 6

## Uji Heterokedastisitas
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.002612 0.000486 5.375049 0.0000 Arus Kas -0.003040 0.002189 -1.388869 0.1658 Akrual -0.002687 0.004144 -0.648298 0.5172 R-squared 0.004474     Mean dependent var 0.002282 Adjusted R-squared -0.001231     S.D. dependent var 0.005757 S.E. of regression 0.005761     Akaike info criterion -7.467095 Sum squared resid 0.011581     Schwarz criterion -7.434167 Log likelihood 1317.209     Hannan-Quinn criter. -7.453991 F-statistic 0.784197     Durbin-Watson stat 1.680663 Prob(F-statistic) 0.457289
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 7 Uji Multikolinearitas Akrual Arus Kas Arus Kas 1.000000 -0.404642 Akrual -0.404642 1.000000
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 8

## Hasil Uji Chow Test atau Likelyhood Test
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.353036 (87,262) 0.0362 Cross-section Chi-square 130.618138 87 0.0017
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 9 Hasil Uji Hausman test Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 0.813038 2 0.6660
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 10 Hasil Estimasi Regresi Panel dengan Model Fix Effect Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.076838 0.006049 12.70210 0.0000 Arus Kas 0.265596 0.051432 5.163986 0.0000 Akrual 0.216267 0.048893 4.423302 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.844848     Mean dependent var 0.104914 Adjusted R-squared 0.792143 S.D. dependent var 0.121446 S.E. of regression 0.055369     Akaike info criterion -2.733522 Sum squared resid 0.803216     Schwarz criterion -1.745661 Log likelihood 571.0998     Hannan-Quinn criter. -2.340401 F-statistic 16.02991     Durbin-Watson stat 2.301185 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 11 Hasil Estimasi Regresi Panel dengan Model Random Effect Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.002795 0.010535 -0.265266 0.7910 Arus Kas -0.022343 0.065079 -0.343320 0.7316 Akrual 0.169841 0.076913 2.208222 0.0279 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.039754 0.0856 Idiosyncratic random 0.129968 0.9144 Weighted Statistics
R-squared 0.019838     Mean dependent var 0.001984 Adjusted R-squared 0.014221 S.D. dependent var 0.130680 S.E. of regression 0.129747     Sum squared resid 5.875186 F-statistic 3.531819     Durbin-Watson stat 2.153058 Prob(F-statistic) 0.030302 Unweighted Statistics R-squared 0.019546     Mean dependent var 0.002326 Sum squared resid 6.414375     Durbin-Watson stat 1.972073
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Tabel 12
Perbandingan Forecasting Equation dan Forecasting Equation Forecasting Equation Forecasting Equation Parameter Estimate Standar Error Parameter Estimate Standar Error β 0 0.019452 0.004827 β 0 * -0.009400 0.009659 β 1 (Arus Kas) 0.803253 0.030562 β 1 * (Arus Kas) -0.262378 0.103183 β 2 (Akrual) 0.667925 0.037494 β 2 * (Akrual) -0.034941 0.101338 Earnings 0.308352 0.104703
Sumber: Data olahan eviews7 tahun 2016
Halaman ini sengaja dikosongkan