Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)

## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET, PRICE
BOOK VALUE DAN PRICE EARNING RATIO TERHADAP BETA SAHAM Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
Oleh:
Zeinora
Dosen Program Studi Pendidikan Ekonomi Fakultas Ilmu Pendidikan dan Pengetahuan Sosial Universitas Indraprasta PGRI
Email: zee.aurora@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menginvestigasi  pengaruh  kinerja  keuangan  yang diproksikan  dengan  rasio-rasio  yang  terdiri  dari  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), Return  on  Assets  (ROA),Price  Earnings  Ratio  (PER)  dan  Price  to  Book  Value (PBV)  terhadap  risiko  sistimatis  (beta).  Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  40 sampel  perusahaan  industri  manufaktur    yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2012. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis linear berganda sesuai dengan arah pembahasan pada analisis  kontribusi  pengaruh  baik  secara  bersama-sama  maupun  secara  sendiri- sendiri.
Hasil  penelitian  menunjukkan  variabel  independen  Debt  to  Equity  Ratio,  Return on  Assets,  Price  Earnings  Ratio,    dan  Price  to  Book  Value,    secara  simultan memberikan pengaruh positif dan signifikan  terhadap Beta.  Secara parsial  Debt to  Equity  Ratio  berpengaruh    positif  dan  signifikan  terhadap  risiko  sistimatis (beta).  Dari ketiga variabel tersebut  Debt to Equity Ratio memberikan pengaruh yang  paling  dominan  terhadap  beta.  Return  on  Assetsdan  Price  to  Book Valuememberikan  pengaruh  negatif  dan  signifikan.  ).    Dari  ketiga  variabel tersebut  Debt  to  Equity  Ratio  memberikan  pengaruh  yang  paling  dominan terhadap  beta;  sedangkan  Price  Earnings  Ratio  tidak  memberikan  pengaruh terhadap risiko sistimatis (beta).
Kata kunci: Debt to Equity Ratio , Return on Assets , Price Earnings Ratio,Price to Book Value (PBV) dan Beta

## A. PENDAHULUAN
Pasar  modal  saat  ini  dipandang  sebagai  sarana  efektif  untuk  mempercepat pembangunan suatu negara. Berinvestasi di pasar modal pada dasarnya bertujuan untuk  memperoleh return ,  tetapi  investor  juga  harus  berani  menanggung  risiko dari investasi  yang ditanamkannya.Sebelum melakukan investasi di  pasar modal, investor  akan  mengumpulkan  sebanyak  mungkin  informasi  yang  berguna  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Informasi  yang  bersifat  fundamental  dan teknikal  dapat  digunakan  sebagai  dasar  untuk  memprediksi return ,  resiko  atau ketidakpastian, jumlah, waktu, dan faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi.  Informasi  yang  dapat  dijadikan  landasan  bagi  investor  dalam menentukan investasi antara lain harga saham, kinerja perusahaan dan lingkungan ekonomi makro seperti perubahan suku bunga tabungan dan deposito, kurs valuta asing,  serta  berbagai  regulasi  dan  deregulasi  ekonomi  yang  dikeluarkan pemerintah turut berpengaruh pada fluktuasi harga dan volume perdagangan pada pasar modal yang efisien (Jogiyanto, 2010).
Investasi  merupakan  komitmen  menempatkan  harta  atau  dana  dengan harapan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang (Tandelilin, 2007:2). Dalam  berinvestasi,  investor  terlebih  dahulu  harus  mengetahui  beberapa  konsep dari dasar investasi yaitu hubungan antara keuntungan yang diharapkan dan risiko suatu  investasi.  Dimana  semakin  besar  keuntungan  maka  semakin  besar  risiko yang  akan  ditanggung.  Untuk  mengurangi  risiko  investasi  investor  dapat membentuk diversifikasi investasi atau membentuk portofolio.
Pada umumnya investor bersifat menghindari risiko, walaupun sebagian ada yang  berani  mengambil  risiko.  Investor  yang  bersifat  menghindari  risiko  akan lebih suka memilih saham-saham yang memiliki risiko lebih kecil dengan tingkat pendapatan  tertentu.  Sebaliknya,  investor  yang  berani  mengambil  risiko  akan cenderung memilih saham-saham dengan tingkat risiko yang lebih tinggi, dengan harapan dapat memperoleh hasil/pendapatan  yang lebih besar. Dengan demikian, preferensi  investor  terhadap  risiko  yang  terkandung  pada  masing-masing  jenis saham akan mempengaruhi volume perdagangan saham yang bersangkutan.
Risiko umumnya selalu terdapat pada setiap alternatif investasi, tetapi besar kecilnya risiko tersebut tergantung pada jenis investasinya. Investasi pada saham dinilai mempunyai tingkat risiko yang lebih besar dibandingkan dengan alternatif investasi  yang  lain  seperti  obligasi,  deposito  dan  tabungan.  Hal  ini  disebabkan oleh  pendapatan  yang  diharapkan  dari  investasi  pada  saham  bersifat  tidak  pasti, karena pada dasarnya pendapatan saham terdiri dari dividen dan capital gain . Risiko  investasi  pada  saham  juga  berbeda-beda  berdasarkan  kelompok industri,  kelompok  industri  keuangan  lebih  besar  risikonya  dibanding  kelompok industri  manufaktur.  Risiko  investasi  pada  perusahaan  manufaktur  dapat  dilihat pada  gambar di bawah ini.
Ketidakpastian merupakan unsur inti dari investasi, sehingga investor harus mempertimbangkan  ketidakpastian  ini  sebagai  risiko  investasi.  Risiko  dari sekuritas  berupa  risiko  spesifik  dan  risiko  sistematik.  Risiko  spesifik  dapat dihilangkan  dengan  membentuk  portofolio  yang  baik.  Risiko  sistematik  tidak dapat  dihilangkan  dengan  membentuk  portofolio  yang  baik.  Risiko  sistematik dapat  terjadi  dikarenakan  faktor  ekonomi  makro,  industri,  dan  karakteristik
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
perusahaan. Salah satu ukuran dari risiko sistematik dalam investasi pasar modal adalah Beta.
Jika  investor  ingin  mengetahui  resiko  suatu  saham  dalam  portofolio  yang didiversifikasi  secara  baik,  maka  investor  harus  mengukur  kepekaan  saham tersebut  terhadap  perubahan  –  perubahan  pasar.  Kepekaan  tingkat  keuntungan terhadap  perubahan  –  perubahan  pasar  biasa  disebut  sebagai  Beta . Pergerakan Beta saham ditentukan dari pergerakan harga saham harian perusahaan. Menurut Jogiyanto  (2010),  risiko  sistematis  dipengaruhi  tujuh  variabel  akuntansi (keuangan), yaitu: dividend payout , assets growth , leverage , liquidity, assets size , earnings  variability , accounting  beta .  Namun  dari  beberapa  variabel  keuangan tersebut, variabel  yang dapat mempengaruhi risiko dalam investasi saham adalah likuiditas  dan leverage .  Berdasarkan  keterangan  tersebut,  variabel  keuangan (mikro) yang akan dipilih untuk diteliti adalah likuiditas dan leverage . Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi risiko investasi saham,  dengan  menggabungkan  antara  faktor  fundamental    terhadap  risiko investasi  saham  (beta),  sehingga  akan  terlihat  besarnya  pengaruh  faktor-faktor tersebut  dan  dapat  dibandingkan  pengaruhnya  pada  perubahan  beta  saham (risiko).  Tandelilin  (1997)  melakukan  penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang mempengaruhi  beta  saham  di  BEJ.  Penelitian  tersebut  memberikan  hasil  bahwa variabel  keuangan  dan  akuntansi  lebih  berpengaruh  terhadap  beta  dibandingkan dengan variabel ekonomi makro seperti inflasi, PDB, dan tingkat suku bunga.
Bodie  Kane  dan  Marcus  (2006),  menyatakan  bahwa  risiko  investasi  pada saham dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat makro dan faktor-faktor yang bersifat mikro meliputi : pertumbuhan ekonomi, tingkat bunga, nilai tukar valuta asing,  tingkat  inflasi,  struktur  modal,  struktur  aktiva,  tingkat  likuiditas,  ukuran perusahaan,  kebijakan  pemerintah  dibidang  ekonomi.  Hasil  yang  diperoleh menunjukkan  bahwa  variabel  pertumbuhan  ekonomi,  tingkat  inflasi,  nilai  tukar valuta  asing,  kebijakan  pemerintah,  ukuran  perusahaan,  struktur  modal,  struktur aktiva, dan tingkat likuiditas mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi pada saham  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Namun  variabel  tingkat  bunga  tidak  mempunyai pengaruh terhadap risiko investasi saham.
Penelitian  yang  meneliti  tentang  pengaruh  ekonomi  makro  dan  variabel keuangan  terhadap  beta  pasar  juga  dilakukan  oleh  Moeljadi.  2010.  Penelitian  ini dilakukan  terhadap  16  negara  Eropa,  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  beberapa variabel seperti : impor, ekspor, inflasi, kapitalisasi pasar, dividend yields, price-to book ratios 16 negara tersebut berpengaruh signifikan terhadap risiko pasar dunia. Ardi Hamzah (2005) meneliti tentang risiko saham di Bursa Efek Jakarta, dilihat dari  faktor  makro  dan  mikro  yang  hasilnya  variabel  mikro  (keuangan)  yaitu likuiditas  dan leverage mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  beta  dan variabel  makro  tingkat  bunga  dan  kurs  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap beta.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ahim  Abdurahim  (2003),  melakukan pengujian terhadap pengaruh aspek fundamental perusahaan terhadap Beta saham. Kesimpulan  yang  diperoleh  adalah  CR ,  asset  size dan earning  variability memengaruhi  Beta  saham.    Penelitian  yang  lainnya  dilakukan  oleh  Doddy Setiawan  (2004),  di  mana  dari  pengujian  diperoleh  kesimpulan  bahwa  pada
periode  sebelum  krisis  moneter  menunjukkan  rasio Asset  growth,  Total  Asset Turnover danROEmempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Beta  saham, sedangkan  pada  periode  selama  krisis  moneter  menunjukkan  faktor  fundamental yang  berpengaruh  adalah leverage .  Jadi  pada  periode  selama  krisis  moneter perhatian lebih banyak ditunjukkan pada rasio hutang dan modal. Semakin besar nilai  rasio  hutang  terhadap  modal,  maka  semakin  tinggi  risiko  investasi  yang ditanggung  oleh  investor.  Zubaidi  Indra  (2006)  dalam  penelitiannya menyimpulkan faktor – faktor fundamental seperti Leverage , ROE, EPS, PER dan OPM mempunyai pengaruh signifikan terhadap resiko sistematis.
Hasil  penelitian  yang  tidak  konsisten  tersebut  memotivasi  peneliti  untuk melakukan  pengujian  kembali  pengaruh  faktor  fundamental  perusahaan  terhadap resiko investasi. Setiap investor dalam melakukan investasi berharap mendapatkan return sesuai  dengan  tingkat  risiko  yang  ditanggungnya.  Semakin  tinggi  tingkat risiko maka semakin tinggi tingkat return yang diharapkan. Model Capital Assets Pricing  Theory (CAPM)  adalah  model  yang  menguji  bahwa return ditentukan oleh koefisien beta .

## B. METODOLOGI PENELITIAN
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode dokumentasi dan kepustakaan.  Dalam penelitian ini data ICMD, idx dan laporan tahunan diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal.Metode analisis data yang  digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  adalah  model  persamaan  regresi  linier  berganda.  Analisis regresi  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  hipotesis  penelitian  terbukti  atau tidak. Sehingga persamaannya adalah sebagai berikut:
Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 +  e
Dalam menguji hipotesis dalam penelitian ini, digunakan metode regresi linear berganda, koefisiensi determinasi, uji signifikansi simultan (Uji statistik F), uji signifikan parameter individual (Uji statistik t).

## C. HASIL PENELITIAN

## 1. Hasil Uji Hipotesis
a. Uji Simultan (Uji F)
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  seluruh variabel bebas ( independent vaiable ) yang terdiri dari Debt to Equity Ratio, Return  on  Assets,Price  to  Book  Value dan Price  Earning  Ratio secara bersama-sama  terhadap  variabel  terikat  ( dependent  vaiable ) Beta. Untuk menguji  secara  simultan  model  regresi  berpengaruh  secara  signifikan  atau tidak, dilakukan dengan tabel ANOVA.
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
Tabel
Analisis Varian ANOVA
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .688 4 .172 8.494  .002 b Residual 67.924 195 .348 Total 68.613 199 a. Dependent Variable: BETA b. Predictors: (Constant), PER, DER, ROA, PBV
Dengan  menggunakan  tingkat  keyakinan  95%,  a=  0,05,  df  1  (jumlah variabel-1) = 4,df 2 (n-k-1) = 195 (200-4-1), maka diperoleh F tabel sebesar 3,04.  Hasil  penelitian  menunjukkan  F  penelitian  sebesar  8,494.  Nilai signifikansi didapat  0,002 a . Nilai ini lebih kecil dari taraf α yang ditentukan sebelumnya  sebesar  0,05.  F  penelitian  >  F  tabel  maka  menerima  Ha  dan menolak  Ho;  dengan  demikian    secara  simultan Debt  to  Equity  Ratio, Return on Assets,Price to Book Value dan Price Earning Ratio berpengaruh signifikan terhadap Beta.
b. Uji Parsial (uji t hitung )
Uji t digunakan untuk menganalisis besarnya pengaruh Debt to Equity Ratio, Return on Assets,Price to Book Value dan Price Earning Ratio secara parsial  terhadap  beta  dengan tingkat  signifikansi  5% (0,05). Apabila nilai t hitung < t tabel pada tingkat signifikansi 5%, maka terdapat pengaruh yang signifikan  dari  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Begitu  juga sebaliknya  apabila  nilai  t  hitung  >  tingkat  signifikansi,  maka  terdapat pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Uji t dapat disajikan pada tabel sebagai berikut.
Tabel 4.5
Koefisien Regresi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .925 .043 21.292 .000 DER .025 .065 6.027 5.377 .000 .988 1.009 ROA -.052 .002 -1.058 2.808 .001 .998 1.017 PBV -.042 .040 -3.075 4.051 .000 .993 1.019 PER .017 .073 .017 .237 .213 .993 1.006 a. Dependent Variable: BETA
Hasil uji hipotesis 1 sampai dengan uji hipotesis 4 dengan pegujian t- hitung untuk masing-masing variabel, sebagai berikut.
1) Hasil  parameter  statistic  hipotesis  satu  (H 1 )  pengaruh Debt  to  Equity Ratio (DER)secara  parsial  terhadap  terhadap  Beta  menunjukkan  t signifikan  0,000  l  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05,  sehingga
secara statistik Debt to Equity Ratio (DER) secara parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  Beta.  Koefisien  bertanda  positif artinya Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan  Beta  berhubungan  positif, hal ini menunjukkan bahwa jika Debt to Equity Ratio (DER)meningkat maka tingkat risiko  (Beta)meningkat.Tabel  distribusi  t  pada  a  = 0,5,  derajat kebebasan (df) 200- 4-1 = 195, dengan pengujian dua sisi (signifikasi 0,05) diperoleh t tabel sebesar 1,9722, berdasarkan tabel  4.5,  t  penelitian  sebesar  5,377.  t  hitung  lebih  besar  dari  t  tabel (5,377> 1.9722), maka menolak Ho dan menerima Ha, artinya secara parsial terdapat  pengaruh  signifikan  antara Debt  to  Equity Ratio (DER)   terhadap  Beta.
2) Hasil  parameter  statistik  hipotesis  dua  (H 2 )  pengaruh Return  on
Assets (ROA)secara  parsial  terhadap  terhadap  Beta  menunjukkan  t signifikan  0,001  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05,  sehingga secara  statistik Return  on  Assets (ROA)  secara  parsial  berpengaruh signifikan terhadap Beta. Koefisien bertanda negatif artinya Return on Assets (ROA)  dan  Beta  berhubungan  negatif,  hal  ini  menunjukkan bahwa  jika Return  on  Assets (ROA)meningkat  maka  Beta  menurun.
Tabel distribusi t pada a = 0,5,  derajat kebebasan (df) 200-4-1 = 195, dengan  pengujian  dua  sisi  (signifikasi  0,05)  diperoleh  t  tabel  sebesar 1,9722,berdasarkan tabel 4.5, t penelitian sebesar 2,088. t hitung lebih besar  dari  t  tabel  (2,808>  1.9722),  maka  menolak  Ho  dan  menerima
Ha,  artinya  secara  parsial  terdapat  pengaruh  signifikan  antara Return on Assets (ROA) terhadap  Beta.
3) Hasil  parameter  statistik  hipotesis  tiga  (H 3 )  pengaruh Price  to  Book Value (PBV)secara  parsial  terhadap  terhadap  Beta  menunjukkan  t signifikan  0,000  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05,  sehingga secara statistik Price to Book Value (PBV)  secara parsial berpengaruh signifikan  terhadap  Beta.  Koefisien  bertanda  negatif  artinya Price  to Book  Value (PBV)  dan  Beta  berhubungan  negatif,  hal  ini menunjukkan bahwa jika Price to Book Value (PBV)meningkat maka Betamenurun. Tabel distribusi t pada a = 0,5,  derajat kebebasan (df) 200-4-1 = 195, dengan pengujian dua sisi (signifikasi 0,05) diperoleh t tabel sebesar 1,9722, berdasarkan tabel 4.5, t penelitian sebesar 4,051. t  hitung  lebih  besar  dari  t  tabel  (4,051>  1.9722),  maka  menolak  Ho dan menerima Ha, artinya secara parsial terdapat pengaruh signifikan antara Price to Book Value (PBV) terhadap  Beta.
4) Hasil parameter statistic  hipotesis empat (H 4 ) pengaruh Price Earning Ratio (PER)secara  parsial  terhadap  terhadap  Beta  menunjukkan  t signifikan  0,213  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  0,05,  sehingga secara  statistik Price  Earning  Ratio (PER)  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  Beta.  Koefisien  bertanda  positif artinya Price Earning Ratio (PER) dan Beta berhubungan positif, hal ini  menunjukkan  bahwa  jika Price  Earning  Ratio (PER)  meningkat maka tingkat resiko meningkat. Tabel distribusi t pada a = 0,5,  derajat
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
kebebasan (df)  200-4-1  =  195, dengan pengujian dua sisi  (signifikasi 0,05)  diperoleh  t  tabel  sebesar  1,9722,  berdasarkan  tabel  4.5,  t penelitian  sebesar  0,237.  t  hitung  lebih  kecil  dari  t  tabel  (0,237< 1.9722),  maka  menolak  Ha  dan  menerima  Ho,  artinya  secara  parsial tidak  terdapat  pengaruh  antara Price  Earning  Ratio (PER)  terhadap Beta.
5) Hasil Parameter statistik hipotesis lima (HS) pengaruh DER,ROA,PBV  dan  PER    secara  simultan  terhadap  Beta menunjukkan  t  0,000  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05 sehingga  secara  statistic  DER,ROA,PBV  dan  PER,  secara  simultan berpengaruh  secara  signifikkan  terhadap  Beta  .  Koefisien  bertanda positive  artinya  DER,ROA,PBV  dan  PER  dengan  Beta  berhubungan positive  hal  ini  menunjukan  bahwa  jika  DER,ROA,PBV  dan  PER meningkat  maka  Beta  meningkat.  Tabel  distribusi  t  pada  a  =  0,5, derajat  kebebasan  (  df)  200-4-1=195,  dengan  pengujian  dua  sisi  ( signifikansi  0,05)  diperoleh  t  tabel  sebesar  1,9722  berdasarkan  tabel 4.5  t  penelitian  sebesar  21,  292.  Jadi  t  hitung  lebih  besar  dari  t  tabel
(21,292 > 1,9722) maka menolak Ho dan menerima Ha, artinya secara simultan  terdapat  pengaruh  signifikan  antara  DER,ROA,PBV  dan PER terhadap Beta.

## 2. Koefisien Regresi
Berdasarkan tabel 4.5, model persamaan regresi linier berganda diperoleh :
Dari  hasil  persamaan  regresi  linier  berganda  tersebut,  masing  masing variabel independen  dapat  diinterprestasikan pengaruhnya terhadap Betasebagai beikut.
a. Setiap  kenaikan  DER  sebesar  1  persen  dan  variabel  independen  lainnya tetap,  maka  tingkat  risiko  sistematis  (beta)meningkat  sebesar  0,025. Penelitian ini juga sesuai  dengan  kajian  teoritis,  bahwa  semakin meningkatnya  DER, maka kinerja perusahaan  menurun,  menurunnya kinerja perusahaan meningkatkan Beta.
b. Setiap  kenaikan  ROA  sebesar  1  persen  dan  variabel  independen  lainnya tetap,  maka  beta  sahammengalami  penurunan  sebesar  0,0052persen.  Pada penelitian  ini,  peningkatan  ROA  memberikan  andil  yang  kecil  terhadap penurunan  tingkat  risikosistimatis  atau  beta.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa apresiasi  investor  akan  risiko  terhadap  informasi  rasio  keuangan  yang berhubungan  dengan  laba  bersih  tidakbegitu  besar.  Dengan  nilai  koefisien yang bertanda negatif menunjukkan bahwa meningkatnya profitabilitas akan mengurangi Beta.
c. Setiap  kenaikan  PBV  sebesar  1  persen  dan  variabel  independen  lainnya tetap,  maka  beta  mengalami  penurunan  0,042  persen.  Koefisien  bernilai negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif  antara  PBV  dengan  beta,  semakin
naik PBV maka risiko   sistematis  atau  beta    semakin  menurun.  Penelitian ini juga sesuai dengan kajian   teoritis,  bahwa  semakin  meningkatnyaPBV, maka kinerja pasar perusahaan  meningkat,meningkatnya kinerja perusahaan akan menurunkan Beta.
d. Setiap  kenaikan  PER  sebesar  1  persen  dan  variabel  independen  lainnya tetap, maka beta  sahammengalami  peningkatan  sebesar  0,017  persen. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  PER dengan  beta,  semakin  naik  PER  maka  risikosistematis  atau  betasemakin meningkat.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  kajian  teoritis,  peningkatan PER tidak mendukung penurunan beta.
e. Dalam   penelitianinipeningkatan  PER  dipandang  oleh  investor  sebagi turunnya  hargasaham  atau  kondisi  saham  yang  murah.  Murahnya  harga saham  akan  mengurangi  ekspektasi  perolehan  return  dan  tingkat  risiko semakin  meningkat.  Setiap  kenaikan    PBV  sebesar  1  persen  dan  variabel independen  lainnya  tetap,  maka  beta  mengalami  penurunan  0,042  persen. Koefisien  bernilai  negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif  antara  PBV dengan  beta,  semakin  naik  PBV  maka  risiko  sistematis  atau  beta  semakin menurun.  Penelitian  ini  juga  sesuai  dengan  kajian  teoritis,  bahwa  semakin meningkatnyaPBV, maka kinerja pasar perusahaan meningkat,
meningkatnya kinerja perusahaan akan menurunkan Beta.
f. Jika  DER  ,  ROA  ,  PBV    danPER  sama  dengan  nol,  maka  risiko  sistimatis atau Beta sebesar 0,925.

## 3. Koefisien  Determinasi
Nilai Adjasted R square  merupakan koefisien determinasi digunakan untuk mengukur  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variabel  dependen  dalam memberikan  kontribusi  terhadap  variabel  independen..  Nilai  R  yang  mendekati satu  berarti  variabel  independen  memberikan  seluruh  informasi  yang  dibutuhkan memprediksi variasi variabel dependen. Hasil pengujian koeralasi dan diterminasi dapat dilihat pada tabel 4.6 sebagai berikut.
Tabel 4.6
Nilai R Square Hipotesis Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .813 a .646 .621 .5901954 1.972
a. Predictors: (Constant), PER, DER, ROA, PBV
b. Dependent Variable: BETA
Dari  hasil  pengujian  hipotesis  diketahui  nilai  R  sebesar  0,813  (mendekati satu)  artinya  terjadi  hubungan  yang  sangat  kuat  antara    DER,  ROA,  PBV danPERterhadap  Beta;Adjusted  R  Square    sebesar  0,621  mempunyai  arti  bahwa pengaruh secara langsung variabel  dependen terhadap variabel  dependen  sebesar 62,1%,  sedangkan  37,9%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar  model  yang  tidak
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
diikut  sertakan  dalam  penelitian  ini  yang  dikategorikan  sebagai  error. Standar Error  of  the  Estimate untuk  mengetahui  banyaknya  kesalahan  model  regresi dalam memprediksi nilai Y. Dari hasil regresi didapat nilai 0,5901  (satuan beta), hal  ini  berarti  banyaknya  kesalahan  dalam  mempediksi  beta  saham  sebesar 0,5901.

## D. PENUTUP

## Simpulan
Dari pengolahan data  yang telah dilakukan, maka hasil penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Beta
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  dari  persamaan  regresi pada  hipotesis  dua  selama  periode  pengamatan  (2008-2012)  menunjukkan bahwa  hasil  pengujian  dengan  menggunakan  variabel  DER  berpengaruh signifikan  terhadap  Beta.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Moelyadi (2010),  yang  memproksikan  DER  sebagai  leverage.  Dalam  penelitiannya menemukan bahwa leverage memiliki koefisien regresi positif dan memiliki pengaruh signifikan terhadap risiko sistimatis  saham pada kelompok LQ 45 di  BEI.  Demikan  halnya  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Natarsyah  (2000), dan  Masrendra,  Christian  Hery,  Kristyana  Dananti  &  Magdalena  Nany. (2010)  menemukan  bahwa  secara  parsial return  on  asset , debt  to  equity ratio , dan book  value berkoralasi  positif  dan  berpengaruh  signifikan terhadap  Beta.Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Doddy Setiawan (2004) dalam analisis tentang pengaruh faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi risiko sistematis  pada  perusahaan  manufaktur periode sebelum krisis dan selama krisis. Hasilpenelitian menemukan bahwa leverage  mempunyai  koefisien  regresi  negatif  dan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap Beta. Sementara itu Rena Mainingrum (2004) dan
Fidiana  (2009)  juga  menemukan  bahwa  secara  parsial debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Beta  dan  mempunyai  koefisien regresi negative pada pada perusahaan jasa di BEJ periode 2000-2002.

## 2. Pengaruh Return on Assets Terhadap Beta
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  dari  persamaan  regresi pada hipotesis dua selama periode pengamatan (2008-2012) menunjukkan bahwa hasil
pengujian  dengan  menggunakan  variabel
ROA  berpengaruh negatif dan  signifikan terhadap  Beta.  Penelitian  ini
didukung  oleh  Natarsyah  (2000)  dalam  analisis  tentang  pengaruh  faktor- faktor fundamental terhadap Beta pada perusahaan barang konsumsi di BEI periode  1990-1997  bahwa return  on  asset berpengaruh  signifikan  terhadap Beta. Penelitian ini berbeda dengan penelitian  yang dilakukan oleh  Fidiana (2009)  dalam  analisis  tentang  pengaruh  faktor  fundamental  terhadap  Beta saham  pada  perusahaan  syariah,  membuktikan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh signifikan terhadap Beta.

## 3. Pengaruh Price to Book Value Terhadap Beta
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  dari  persamaan  regresi pada hipotesis empat selama periode pengamatan (2008-2012) menunjukkan bahwa  hasil  pengujian  dengan  menggunakan  variabel  PBV  berpengaruh signifikan terhadap Beta. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Fidiana (2009)  yang  menemukan  bahwa  rasio  BV  tidak  berpengaruh  terhadap terhadap  Beta  atau  risiko  sistematis.  Demikian  halnya  penelitian  yang dilakukan  oleh  Wirawati,  Putu  Gusto  Ni  (2008)  membuktikan  bahwa  nilai pasar saham dan nilai buku atau disebut dengan Price to Book Value dapat digunakan untuk  mengukur nilai  perusahaan, semakin besar  rasio Price to Book  Value maka  semakin  tinggi  perusahaan  dinilai  oleh  para  pemodal sehingga berpengaruh negatif terhadap Beta.

## 4. Pengaruh Price Earning Ratio Terhadap Beta
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, dari persamaan regresi pada hipotesis empat selama periode pengamatan (2008-2012) menunjukkan bahwa  hasil  pengujian  dengan  menggunakan  variabel  PER  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  Beta.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Fidiana  (2009)  yang  menemukan  bahwa  rasio  PER  tidak nerpengaruh terhadap terhadap Beta. Akan tetapi berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Rena Mainingrum (2004), yang   membuktikan  bahwa Price Earning Ratio berpengaruh signifikan terhadap Beta dan mempunyai koefisien regresi positif.
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)

## DAFTAR PUSTAKA
Ahim  Abdurahim,  2003 ,  Pengaruh  Current  ratio,  Asset  size,  dan  Earnings Variability  terhadap  Beta  pasar , Jurnal  Akuntansi  dan  Investasi , Vol  4 Nomor 2.
Ananstasia,  Njo,  Yanny  Widiastuty  Gunawan  dan  Imelda  Wijiyanti.  2003. “Analisis  Faktor  Fundamental  dan  Resiko  Sistematik  Terhadap  Harga Saham Properti di BEJ”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , vol.5, No. 2:123- 132
Ardi  Hamzah.  2005.  “ Analisa  Ekonomi  Makro,  Industri  dan  Karakteristik Perusahaan  Terhadap  Beta  Saham  Syariah  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index” . Simposium  Nasional  Akuntansi  VIII
(Solo). Hlm. 367-378.
Asnawi,  S.  K,  dan  Wijaya,  C.  (2005) Riset  Keuangan:  Pengujian-pengujian Empiris . Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Beaver,  William,  Paul  Kettler,  dan  Myron  Scholes,  1970 , The  Association Between  Market  Determined  and  Accounting  Determined  Risk  Measure ,
The Accounting Review 45, p. 654-682.
Bodie,  Kane,  dan  Marcus,  2006, Investasi ,  Edisi  revisi,  Jilid  1  dan  2.
Diterjemahkan  oleh  Zuliani  Dalimunthe  dan  Budi  Wibowo,  Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Joel  F.  (2006). Dasardasar  Manajemen Keuangan ,  Penerjemah:  Ali  Akbar  Yulianto.  Edisi  Kesepuluh,  Buku  I. Jakarta: Salemba Empat.
Dodie  Setio  Wibomo,  Imam  Ghozali  dan  Waridin,  (2001), Analisis  resiko Sistematik  Saham  Biasa  yang  dikeluarkan  Dari  Lantai  Bursa , Jurnal Strategi Bisnis – Volume 8 Desember 2001 / Tahun VI / 2002
Doddy  Setiawan.  2004.  “ Analisis  Faktor-faktor  Fundamental  Yang  Mem- pengaruhi  Risiko  Sistematis  Sebelum  dan  Sesudah  Krisis  Moneter ”. Simposium Nasional Akuntansi VI . Surabaya, Hlm 565-583.
Dorothea  Ririn,  Indriastuti.  2001. Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental Terhadap   Beta  Saham (Studi Kasus  di Bursa Efek Jakarta: Perbandingan Periode Sebelum dan Selama Krisis) , Jurnal Perspektif Vol. 6 No. 1 Juni.
Eduardus , Tandelilin. 1997. Deteminant of Systematic Risk : The Experience of
Some Indonesia Common Stock, Kelola, 16/IV, hal. 101-114.
-------------------------- 2003. Risiko Sistematik (Beta): Berbagai Isu Pengestimasian dan Keter-terapannya dalam Penelitian dan Praktik . Pidato Pengukuhan Jabatan Guru Besar pada Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada.
Elton  dan  Grubber,  (2004), Modern  Portfolio  Thoery  and  Investment  Analysis , Fouth Edition, New York: John Wiley and Sons, Inc.
Fama, E. F, and French, K. R. (1992) The Cross-section of Expected Stock Return ,
The Journal of Finance. Desember.
----------------------------------  (1996) The  CAPM  is  Wanted,  Dead  or  Alive .  the Journal of Finance, December.
Fidiana. 2009. Nilai-Nilai Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Beta Saham Syari’ah Pada Jakarta Islamic Inde k . Ekuitas . Vol. 13 No. 1 Hlm. 38-58.
Gitman, J. Lawrence and Joehnk, D. Michael, (2003), Fundamentals of Investing ,
Seven Edition, Addison – Wesley, New York.
Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi . Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat.
Imam, Ghozali. (2010). Ekonometrika: Teori, Konsep, dan Aplikasi dengan SPSS
20 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Jogiyanto, Hartono. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Ketujuh, Yogyakarta: BPFE.
M.  Iqbal  Aruzzi  dan  Bandi.  2003. Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Rasio Profitabilitas,  dan Beta  Akuntansi  Terhadap Beta Saham Syariah di  Bursa
Efek Jakarta . Simposium Nasional Akuntansi VI (Surabaya). Hlm. 647-658.
Masrendra, Christian Hery, Kristyana Dananti & Magdalena Nany. 2010. Analisis Pengaruh  Financial  Leverage,  Liquidity,  Assets  Growth  dan  Assets  Size terhadap  Beta  Saham  LQ  45  di  Bursa  Efek  Jakarta . Jurnal  PERSPEKTIF EKONOMI 3(2): 121-127.
Miller, E.M., (1997), Risk, Uncertanty and Divergence of Opinion .
Moeljadi.  2010. Pengaruh  Variabel  In-ternal  dan  Eksternal  Perusahaan Terhadap  Risiko  Sistematis  Sa-ham  Pada  Kondisi  Pasar  yang  Berbeda (Studi Pada Saham-Saham Ilq 45 Di Bursa Efek Jakarta). Wacana . Vol. 13 No. 2. Hlm. 244-259.
Mohammad,  Samsul.  2006. Pasar  Modal  dan  Manajemen  portofolio .  Jakarta: Erlangga.
Munawir, 2008, Analisa Laporan Keuangan , Edisi Empat, Liberty, Yogyakarta.
Natarsyah,  Syahib,  2000, Analisa  Pengaruh  Beberapa  Faktor  Fundamental  dan Risiko  Sistematik  Terhadap  Harga  Saham , Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis
Indonesia, Vol. 15, No. 3, hal. 294-312.
Rena Mainingrum dan Falikhatun. 2005. Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio,  Return  On  Equity,  dan  Earning  Per  Share  Terhadap  Beta  Saham Pada Perusahaan Jasa Di Bursa Efek Jakarta Periode 2000 – 2002 . Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 4. No. 1.
Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield  and  Bradford  D.  Jordan,  2003,
Fundamental of Corporate Finance, Sixth Edition, McGraw Hill, Boston.
Sartono,  Agus.  2005. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Study Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode (2008-2012)
Scott,  William  R.  1997. Financial  Accounting  Theory .  USA:  Prentice-Hall International, Inc.
Sharpe, William F, Alexander, Gordon J, dan Bailey, Jeffery V, (2005), Investasi ,
Edisi  keenam,  Jilid  1.  Diterjemahkan  oleh  Pristina  Hermastuti  dan  Doddy Prastuti, Jakarta: Indeks.
Suad  ,  Husnan.    2003. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas . Edisi  Kedua. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Sudarsi, Sri, 2002, Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Rasio  pada  Industri  Manufaktur  yang  Listed  di  BEJ ,  Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi Vol. 9, No 1 maret STIE Stikubank Semarang.
Sunariyah,  (2006), Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal ,  Edisi  Kelima, Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Van  Horne  James  C.  dan  John  M.  Wachowicz,  JR.  (2005). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Buku 1. Edisi 12. Jakarta : Salemba Empat.
Wirawati,  Putu  Gusto  Ni,  2008, Pengaruh  Faktor  fundamental  Perusahaan terhadap  Price  to  Book  Value  dalam  Penilaian  Saham  di  Bursa  Efek Jakarta dalam Kondisi Krisis Moneter , Buletin Studi Ekonomi.Vol.13 No.1 Zaenal Arifin (2007), Teori keuangan dan Pasar Modal , Cetakan Kedua, Penerbit Ekonisia, Kampus Fakultas Ekonomi UII.
Zubaidi, Indra. 2006. Faktor-faktor Fundamental Keuangan yang Mempengaruhi Resiko Saham , Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 2 No. 3 Mei