## THE ANALYSIS OF ALTMAN Z-SCORE AND FINANCIAL RATIO IN PROPERTY AND REAL ESTATE
COMPANIES THAT LISTED ON INDONESIA STOCK EXCHANGE FROM 2014-2017
Imatul Khaira 1 , Mimelientesa Irman 2 , dan Linda Hetri Suryanti 3
1&2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia, 3 Universitas Muhammadiyah Riau Email : teshairman@ymail.com

## ABSTRACT
This aims of this research is to determine the prediction of bankruptcy rates by using Altman Z-Score analysis and  the  effect  of  financial  ratios  on  bankruptcy  rates  of  property  and  real  estate  sector  companies  listed  in Indonesia  Stock  Exchange  in 2014 - 2017.  The  sampling  collection  technique  is  used  Purposive  Sampling  and obtained    sample  about  41 companies.  The  research  method  used  was  multiple  linear  regression  analysis technique by using SPSS 17.0. The results of this study shows that in partial, the variabel of Current Ratio, Fixed Assets Turnover, Debt Ratio and Profit Margin have significant effect to the Bankruptcy Rate. In simultan, the independent variables have significant effect to dependent variable.

## Keyword : CR, FATO, DR, PM, Altman Z-Score

## ANALISIS ALTMAN Z-SCORE DAN RASIO KEUANGAN PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014-2017

## ABSTRAK
Penelitian  ini bertujuan  untuk  mengetahui prediksi tingkat  kebangkrutan dengan  menggunakan analisis Altman Z-Score  dan  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  tingkat  kebangkrutan  pada  perusahaan  sektor  property  dan  real estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014 – 2017.  Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan  adalah Purposive  Sampling dan  diperoleh  sampel  sebanyak  41  perusahaan.  Metode  penelitian  yang digunakan adalah teknik analisis regresi linier berganda dengan  menggunakan SPSS 17.0. Hasil dari penelitian ini  menunjukkan  bahwa  secara  parsial,  variabel Current  Ratio,Fixed  Assets  Turnover,  Debt  Ratio dan Profit Margin memiliki  pengaruh  terhadap  Tingkat  Kebangkrutan.  Secara  Simultan,  seluruh  variabel  independen memiliki pengaruh terhadap Tingkat Kebangkrutan.
Kata Kunci : CR, FATO, DR, PM, Altman Z-Score

## PENDAHULUAN
Pada  era  pemerintahan  Presiden  Jokowi  saat  ini,  yang  menitik  fokuskan  pada  peningkatan  pembangunan infrastruktur  Indonesia  seperti  pembangunan  jalan,  jembatan,  pelabuhan,  perumahan  KPR,  apartemen,  rumah susun  serta  sarana  dan  prasarana  umum  lainnya.  Untuk  mencapai  peningkatan  pembangunan  tersebut, pemerintah  mengeluarkan  kebijakan-kebijakan  yang  diharapkan  dapat  mendorong  pertumbuhan property dan ekonomi di Indonesia.
Pada tahun 2015, pemerintah mengeluarkan kebijakan-kebijakan yang membangkitkan pasar property. Mulai  dari  kebijakan  pelonggaran Loan  to  Value  (LTV) KPR,  Revisi  Peraturan  Menteri  Keuangan  (PMK)  No. 106/PMK.010/2015  tentang  Jenis  Barang  Kena  Pajak  yang  Tergolong  Mewah,  dan  Paket  Kebijakan  Ekonomi Jilid  1  dan  Jilid  5.  Diharapkan  pertumbuhan  kredit property semakin  meningkat,  dan  mampu  meningkatkan investasi  dan  pertumbuhan  ekonomi di  Indonesia.
Sumber : www.duniainvestasi.com (data diolah)
Gambar 1. Indeks Harga Saham sektor Property dan Real Estate dari tahun 2013 hingga 2017
Berdasarkan  grafik diatas terlihat pertumbuhan harga saham property dan real estate pada tahun 2013 hingga 2017. Indeks harga saham tertinggi terjadi di tahun 2016 sebesar Rp 5.219,336 dan terendah pada tahun 2013  sebesar  Rp4.125,292.  Terlihat  pertumbuhan  sektor property dan real  estate dari  segi  indeks  saham sehingga  minat  investor  terhadap  sektor property dan real  estate akan  meningkat  dalam  menginvestasikan hartanya. Ditambah  pula  dengan  kebijakan-kebijakan  Pemerintah  yang  sangat  mendukung  dan  memudahkan investor dalam berinvestasi.
Namun,  melihat  kenaikan  indeks  harga  saham  dan  kebijakan  Pemerintah  yang  seharusnya  mendorong pertumbuhan property di Indonesia, masih ada perusahaan sektor property dan real estate yang memperoleh laba negatif  atau  mengalami  kerugian.  Berikut  daftar  perusahaan  sektor  property  dan  real  estate  yang  memperoleh kerugian dari tahun 2014-2017.
Tabel 1. Daftar Perusahaan yang memperoleh Laba Negatif (Rugi) periode 2014-2017
No Kode Perusahaan Laba (Rugi) Bersih Tahun Berjalan (Rp) 2014 2015 2016 2017 1. BIPP 34.702.780.455 42.766.582.156 27,224,420,762 (31,033,697,167) 2. BKDP 7.031.603.218 (28.227.002.713) (28,948,289,175) (43,170,166,331) 3. COWL 164.635.880.360 (178.692.186.724) (3,451,334,960) (69,033,208,868) 4. ELTY 424.757.565.296 (931.612.045.312) (931.612.045.312) (931.612.045.312) 5. LCGP 17.473.275.338 (654.073.792) 3.139.928.220 (12.394.679.065) 6. MTSM (1.131.879.462) (4.678.222.844) (2.364.989.127) (4.802.932.780) 7. NIRO (108.501.147.457) (28.006.832.509) (31,336,684,656) 3,721,787,876 8. OMRE 109.787.785.623 (22.135.914.169) 318,395,155,443 (66,193,842,560) 9. RBMS 3.006.840.129 (3.085.638.160) (6,713,147,549) 14,519,780,720
Sumber : www.idx.com(data diolah)
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2013 2014 2015 2016
2017
Indeks Harga Saham Property & Real Estate
R u p i a h
Dapat di lihat dari tabel diatas, walaupun Pemerintah Indonesia mengeluarkan kebijakan-kebijakan yang diharapkan dapat meningkatkan pertumbuhan sektor property dan real estateakan tetapi dari data keuangan laba (rugi)  perusahaan property dan real  estate menunjukkan  data  yang  sebaliknya.  Dapat  kita  lihat  bahwa  masih banyak perusahaan yang memperoleh laba negatif (rugi) bahkan beberapa perusahaan mengalami rugi selama 3 tahun berturut-turut dan tidak mengalami perubahan yang signifikan.
Penelitian yang akan dilakukan saat ini adalah dengan menggunakan analisis teknik fundamental, yaitu melihat  rasio-rasio  keuangan  sebagai  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat  kebangkrutan.  Rasio  keuangan  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Rasio  Profitabilitas  yang  diwakili Profit  Margin  Ratio,  Rasio  Aktivitas diwakili Fixed  Assets  Turnover,  Rasio  Solvabilitas  diwakili Debt  Ratio,dan  Rasio  Likuiditas  diwakili  oleh Current  Ratio. Alasan  di  pergunakannya  keempat  rasio  tersebut  dalam  penelitian  ini  adalah  dikarenakan  ingin mengetahui  apakah  ada  pengaruh  hasil  perolehan  laba  bersih  yang  didapatkan  perusahaan,  penjualan  yang dihasilkan  perusahaan,  jumlah  hutang  yang  dimiliki  perusahaan,  serta  jumlah  aset  lancar  perusahaan  terhadap tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk periode tahun 2014-2017. Keempat rasio tersebut juga sering digunakan oleh para investor dalam menilai kondisi keuangan  perusahaan  untuk  mengambil  keputusan  investasi  mereka.  Kemudian,  dapat  dilihat juga  bahwa terdapat perbedaan – perbedaan dari hasil penelitian terdahulu terhadap keempat variabel tersebut.
Current Ratio adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki perusahaan. Apabila rasio rendah berarti menunjukkan risiko  likuiditas  yang  tinggi,  sedangkan current  ratio yang  tinggi  menunjukkan  adanya  kelebihan  aktiva  lancar yang  akan  mempunyai  pengaruh  yang  tidak  baik  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan oleh  Krismawati  (2009)  dan  Noviandri  (2014)  menyatakan  bahwa current  ratio memiliki  pengaruh  signifikan terhadap tingkat kebangkrutan, sedangkan penelitian yang dilakukan Atika, dkk (2013) serta Saleh dan Bambang (2013)  menyatakan  bahwa  CR  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  dan  tidak  dapat digunakan untuk memprediksi terjadinya kebangkrutan.
Fixed  Assets  Turnover adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan penjualan berdasarkan aktiva tetap yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi Fixed Assets Turnoveryang dimiliki perusahaan  menandakan  efektifnya  penggunaan aktiva  tetap dalam perusahaan tersebut.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Indriyati  (2010) menyimpulkan  bahwa  variabel  FATO  berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat kebangkrutan  perusahaan.  Sedangkan  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  Saltriah  (2012)  yang menyimpulkan bahwa variabel FATO tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress.
Debt  Ratio adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  melunasi  hutangnya  dengan  total aktiva  yang  dimilki  perusahaan  atau seberapa  jauh  dana yang disediakan  oleh  kreditur.  Semakin  tinggi  rasio maka akan semakin tinggi risiko bisnis yang akan dialami perusahaan. Penelitian yang dilakukan Saltriah (2012) bahwa  DR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress perusahaan. Penelitian  yang dilakukan Saltriah (2012) bahwa DR tidak berpengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Indriyati  (2010),  Atika,  dkk  (2013)  menyatakan  bahwa  DR  mempunyai pengaruh signifikan terhadap tingkat kebangkrutan.
Profit  Margin adalah  rasio  yang  menghitung  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba bersih  pada  tingkat  penjualan  tertentu. Investor  akan  lebih  menyukai  nilai Profit  Margin yang  besar  karena dianggap  dapat  memberikan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  investor. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Atika,  dkk (2013) menyimpulkan  bahwa  PM  tidak  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  tingkat  kebangkrutan  perusahaan. Dan  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Saltriah  (2012) dan  Noviandri  (2014) yang menyimpulkan bahwa PM mempunyai pengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Rumusan Masalah
Perumusan Masalah dalam penelitian ini adalah : (1) Bagaimana tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017 dengan metode analisis Altman Z-Score? (2) Apakah current ratio memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di BEI  tahun  2014-2017?  (3) Apakah fixed  asset  turnover memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017?  (4) Apakah debt  ratio memiliki pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014- 2017? (5) Apakah profit margin memiliki pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017?

## Tujuan Penelitian
Tujuan  dari  Penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut  :  (1)  Untuk  mengetahui  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017  dengan  metode  analisis Altman  Z-Score.  (2) Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  apakah current  ratio memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017.  (3)  Untuk  mengetahui  dan menganalisis  apakah fixed  asset  turnover memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan
propertydan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017. (4) Untuk mengetahui dan menganalisis apakah debt ratio memiliki pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di  BEI  tahun  2014-2017.  (5)  Untuk  mengetahui  dan  menganalisis  apakah profit  margin memiliki  pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Manfaat Penelitian
Manfaat  dari  Penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut  :  (1)  Bagi  Perusahaan,  Dengan  dilakukannya  penelitian  ini, diharapkan  Perusahaan  dapat  menggunakan  hasil  penelitian  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menentukan kebijakan  dan  strategi  perusahaan  untuk  kemajuan  perusahaan di  masa  yang  akan  datang.  (2)  Bagi  Akademis, Dengan  dilakukannya  penelitian  ini,  diharapkan  dapat  menjadi  referensi  bagi  penelitian  berikutnya  dengan pembahasan  yang  sama  di  masa  yang  akan  datang.  (3)  Bagi  Investor,  Dengan  dilakukannya  penelitian  ini, diharapkan  Investor  dapat  menggunakan  hasil  penelitian  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  hal  menentukan keputusan  investasi  pada  perusahaan  dalam  rangka  dapat  memberikan  keuntungan  dan  menghindari kebangkrutan.

## TINJAUAN PUSTAKA Model Altman Z-Score
Menurut Rionaldy (2010), Altman Z-Score merupakan indikator untuk mengukur potensi suatu perusahaan. Nilai tersebut diperoleh dari penjumlahan hasil perkalian suatu nilai konstanta tertentu masing-masing dengan 5 unsur rasio  : Working  Capital  to  Total  Assets (Modal  Kerja  terhadap  Total  Aset), Retained  Earning  to  Total  Assets (Laba  Ditahan  terhadap  Total  Aset),  Earning  Before  Interest  and  Tax  to  Total  Assets (Laba  Bersih  sebelum Bunga dan Pajak terhadap Total Aset), Market Value of Equity to Book Value of Total Debt (Nilai Pasar terdahap Total  Hutang)dan Sales  to  Total  Assets (Penjualan  terhadap  Total  Aset).  Rasio-rasio  tersebut  menggambarkan rasio dari kemampuan  manajemen di dalam  mengelola aktiva perusahaan,  sehingga Altman Z-Score dapat juga digunakan sebagai mengukur kinerja perusahaan, yaitu dari sisi potensi kebangkrutan suatu perusahaan. Menurut Prihadi (2010),  Model  ini  mengalami  modifikasi  pada  rasio  yang  digunakan,  metode Altman  Z-Score yang terakhir yaitu Z’’ -Score.  Model Z’’ -Score ditujukan  untuk  perusahaan  pada  negara  berkembang  dikarenakan perumusan Z’’ -Score-nya  bersifat  fleksibel  dimana  dapat  digunakan  oleh  perusahaan public maupun private. Variabel  model Altman  Z’’ -Score merupakan  modifikasi  dari Z-Score Asli  dan Z’ -Score  yaitu  hanya menggunakan empat rasio antara lain : (1) Working Capital to Total Asset, (2)Retained Earning to Total Asset, (3) Earning Before Interest and Taxes to Total Asset, (4)Book Value of Equity to Book Value of Debt.

## Jenis-Jenis Rasio Keuangan
Menurut Hanafi dan Halim (2003;75) menyatakan bahwa pada dasarnya analisis rasio dapat dikelompokkan ke dalam  lima  macam  kategori,  yaitu: (1) Rasio  Likuiditas,  yaitu rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  (2) Rasio  Aktivitas, yaitu rasio  ini  melihat  pada  beberapa  aset kemudian  menentukan  berapa  tingkat  aktivitas  aktiva-aktiva  tersebut  pada  tingkat  kegiatan  tertentu.  (3) Rasio Solvabilitas,  yaitu rasio  yang  menunjukkan  bagaimana  perusahaan  mampu  untuk  mengelola  hutangnya  dalam rangka  memperoleh  keuntungan  dan  juga  mampu  untuk  melunasi  kembali  hutangnya.  (4) Rasio  Profitabilitas, yaitu rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan,  aset  dan  modal  saham  yang  tertentu. (5) Rasio Pasar,  yaitu  rasio yang  mengukur  harga  pasar  relatif terhadap nilai buku.

## Perumusan Hipotesis Hubungan Current Ratio terhadap Tingkat Kebangkrutan
Current  Ratio merupakan  salah  satu  rasio  yang  digunakan  dalam  penilaian  tingkat  likuiditas  suatu perusahaan.Krismawati  (2009)  dan  Noviandri  (2014)  menyatakan  bahwa current  ratio memiliki  pengaruh signifikan terhadap tingkat kebangkrutan, sedangkan penelitian yang dilakukan Atika, dkk (2013) serta Saleh dan Bambang (2013) menyatakan bahwa CR tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan dan tidak dapat digunakan untuk memprediksi terjadinya kebangkrutan.
H 1 : Variabel Current  Ratio berpengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Hubungan Fixed Assets Turnover terhadap Tingkat Kebangkrutan
Fixed  Assets  Turnover merupakan  rasio  yangmengukur  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  menghasilkan penjualan  berdasarkan  aktiva tetap  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti  semakin  efektif penggunaan aktiva tetap tersebut.Penelitian yang dilakukan oleh Indriyati (2010) menyimpulkan bahwa variabel Fixed  Assets  Turnover berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan.  Sedangkan  hasil penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  Saltriah  (2012)  yang  menyimpulkan  bahwa  variabel Fixed  Assets Turnover tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress.
H 2 : Variabel Fixed  Asset  Turnover berpengaruh terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Hubungan Debt Ratio terhadap Tingkat Kebangkrutan
Debt  Ratio adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  melunasi  hutangnya  dengan  total  aktiva  yang dimilki perusahaan. Semakin tinggi rasio maka akan semakin tinggi risiko bisnis yang akan dialami perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  Saltriah  (2012)  bahwa debt ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Indriyati  (2010),  Atika,  dkk  (2013) menyatakan bahwa debt ratio mempunyai pengaruh signifikan terhadap tingkat kebangkrutan. H 3 : Variabel Debt  Ratio berpengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Hubungan Profit Margin terhadap Tingkat Kebangkrutan
Profit  Margin adalah  rasio  yang  menghitung  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  bersih pada  tingkat  penjualan  tertentu. Investor  akan  lebih  menyukai  nilai Profit  Margin yang  besar  karena  dianggap dapat  memberikan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  investor. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Atika,  dkk (2013) menyimpulkan bahwa profit margin tidak dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kebangkrutan perusahaan. Penelitian  ini tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan    Saltriah  (2012) dan  Noviandri  (2014) yang menyimpulkan  bahwa profit  margin mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress perusahaan.
H 4 : Variabel Profit  Margin berpengaruh  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Kerangka Pemikiran
CR (X 1 ) FATO (X 2 ) DR (X 3 ) PM (X 4 )

## Gambar 2.Kerangka Pemikiran

## METODOLOGI PENELITIAN Tempat dan Waktu Penelitian
Tempat penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia yang beralamat di Jl. Jend. Sudirman Kav 52-53 Jakarta Selatan pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2014 – 2017. Waktu penelitian dilakukan dari bulan Agustus 2018 sampai bulan Januari 2019.

## Populasi dan Sampel

## Populasi
Menurut  Arikunto  (2010:  173)  populasi  adalah  keseluruhan  subjek  penelitian.Populasi  yang  digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada tahun 2014 – 2017. Jumlah populasi yang digunakan sebanyak 46 perusahaan.

## Sampel
Sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  metode purposive  sampling,  yaitu  metode  berdasarkan pertimbangan  dan  kriteria  tertentu. Menurut  Margono  (2004:128),  pemilihan  sekelompok  subjek  dalam purposive sampling didasarkan atas ciri-ciri tertentu yang dipandang mempunyai sangkut paut yang erat dengan ciri-ciri populasi yang sudah diketahui sebelumnya, dengan kata lain unit  sampel  yang  dihubungi  disesuaikan
Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Property dan Real Estate periode 2014-2017 (Metode Altman Z- Score) (Y)
dengan    kriteria-kriteria  tertentu    yang  ditetapkan  berdasarkan  tujuan  penelitian.Setelah  dilakukan  seleksi terhadap keseluruhan  data,  terpilihlah  41 perusahaan  yang  menjadi  sampel.  Kriteria purposive  sampling yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  :  (1) Perusahaan  yang melaporkan  laporan  keuangan  selama  4  tahun berturut-turut yaitu tahun 2014, 2015, 2016 dan 2017. (2) Perusahaan yang memiliki indikator perhitungan yang dibutuhkan dalam penelitian.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  dipergunakan  pada  penelitian  ini  adalah Secondary  Data atau  data  sekunder  yaitu data  yang mengacu  pada  informasi  yang  dikumpulkan  dari  sumber  yang  telah  ada. Sedangkan  sumber  data  yang dipergunakan  pada  penelitian  ini  adalah  Laporan  Keuangan  Perusahaan  Sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2014 sampai 2017 yang diambil dari website www.idx.co.id .

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  dipergunakan  pada  penelitian  ini  adalah  teknik  studi  pustaka.  Teknik  studi pustaka adalah  kajian teoritis, referensi serta literature ilmiah lainnya  yang berkaitan dengan budaya, nilai dan norma  yang  berkembang  pada  situasi  sosial  yang  diteliti  (Sugiyono:2011).  Sumber-sumber  studi  pustaka  itu dapat berupa jurnal-jurnal penelitian, buku-buku ataupun sumber-sumber ilmiah lainnya.

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Terdapat 2  jenis  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  Variabel  X  (Independen)  dan  Variabel  Y (Dependen).

## Variabel Independen (X)
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalahCurrent Ratio (X 1 ), Fixed Assets Turnover (X 2 ), Debt Ratio (X 3 ) dan Profit Margin (X 5 ).

## Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Tingkat  Kebangkrutan (Altman  Z-Score). Kebangkrutan  adalah  kesulitan  likuiditas  yang  sangat  parah sehingga  perusahaan  tidak  mampu  menjalankan operasi dengan baik.

## Teknik Analisis Data Analisis Deskriptif
Statistik  deskriptif  menggambarkan  data  menjadi  sebuah  informasi  yang  lebih  mudah  dipahami.  Dalam penelitian ini, digunakan uji statistik untuk menguji apakah variabel Current Ratio (X 1 ), Fixed Assets Turnover (X 2 ), Debt  Ratio (X 3 )  dan Profit  Margin (X 5 )berpengaruh  secara  parsial  dan  simultan  terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan sektor property dan real estate.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik terdiri dari 4 bagian, yaitu : (1) Uji Normalitas, bertujuan untuk menguji apakah variabel terikat dan variabel bebas pada suatu model regresi mempunyai distribusi normal atau tidak.  Model regresi yang baik adalah  model  yang  memiliki distribusi data  yang normal atau  mendekati  normal  yang dilihat dari Normal Probability. Jika ada  menyebar disekitar garis diagonal dan  mengikuti arah  garis diagonal,  maka  model regresi memenuhi asumsi normalitas. (2) Uji Multikolinearitas, bertujuan untuk menguji apakah didalam model regresi ada kolerasi antar variabel bebas.Batas tolerance value adalah kurang dari 10% sehingga tolerance value kurang dari 10% maka terjadi multikolinearitas. Sedangkan batas nilai VIF adalah 10, jika VIF diatas 10, maka terjadi multikolinearitas.  (3)  Uji  Autokorelasi,  bertujuan  untuk  menguji  apakah  ada  korelasi  antara  sesama  urutan pengamatan  dari  waktu  ke  waktu.  Untuk  mendeteksi  gejala  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  pengujian Durbin-Watson (d). Hasil perhitungan Durbin-Watson (d) dibandingkan dengan nilai tabel pada α = 0,05 . (4) Uji Heterokedastisitas, memiliki tujuan untuk menguji apakah terjadi perbedaan varian dari residual satu pengamatan ke  pengamatan  yang  lain  dalam  model regresi.  Jika Jika nilai  signifikansi >0,05 artinya tidak  terjadi heteroskedastisitas, jika < 0,05 artinya terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Berganda
Analisis ini adalah suatu alat  analisis peramalan nilai pengaruh dua  variabel bebas atau lebih terhadap variabel terikat untuk  membuktikan adanya hubungan  fungsi atau hubungan kausal antara dua variabel bebas atau lebih dengan satu variabel terikat (Ridwan, 2010). Dalam penelitian ini dinyatakan dalam persamaan berikut :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e
Keterangan :
Y = Z-Score
a = Konstanta
b1...b4 = Koefisien regresi X 1 = Current Ratio (CR) X 2 = Fixed Asset Turnover(FATO) X 3 = Debt Ratio(DR) X 4
= Profit Margin (PM) e = Error (faktor pengganggu)
Perhitungan estimasi parameter regresi berganda dan uji-uji statistik yang digunakan adalah SPSS 17.0.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Nilai  R 2 digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen  (Ghozali,  2009).  Nilai  koefisien  determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel-variabel dependen sangat terbatas.

## Uji Model / Uji f
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  tingkat  kesignifikan  dari  pengaruh  variabel  independen  secara  simultan terhadap  variabel  dependen  (Hayati,  2009).Untuk  menentukan  nilai  F tabel harus  ditentukan  tingkat  kepercayaan dan  derajat  kebebasan (degree  of  freedom) yaitu  df1  =  (k – 1)  dan  df2  =  (n – k)  agar  dapat  ditentukan  nilai kritisnya.  Penolakan  atau  penerimaan  hipotesis  didasarkan  pada  tingkat  signifikansi  (α)  sebesar  5%.Bila  nilai F hitung >  nilai  F tabel atau  nilai  signifikan  <  0,05  maka  maka  seluruh  variabel  independen  yang  diuji  memiliki pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen.Bila  nilai  F hitung <  nilai  F tabel atau  nilai  signifikan  >  0,05 maka  maka  seluruh  variabel  independen  yang  diuji  tidak  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel dependen.

## Uji Parsial / Uji t
Uji t digunakan untuk mengetahui tingkat kesignifikan dari pengaruh variabel independen secara parsial terhadap variable  dependen.    Penolakan  dan  penerimaan  hipotesis  didasarkan  pada  tingkat  signifikansi (α)  sebesar  5%. Bila nilai t hitung > nilai t tabel atau nilai signifikansi t < 0,05 maka variabel independen berpengaruh secara parsial terhadap  variabel  dependen. Dan  bila  nilai  t hitung ≤    nilai  t tabel atau  nilai signifikansi  t  >  0,05  maka variabel independen berpengaruh secara parsial terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Variabel Terikat (Y)
Variabel terikat yang diteliti dalam penelitian ini adalah tingkat kebangkrutan perusaahan (Altman Z-Score). Pada  tahun  2014  semua  perusahaan  yang  berjumlah  41  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  tidak  bangkrut, sedangkan  pada  tahun  2015  terdapat  6  perusahaan  yang  termasuk  dalam  kategori grey  area yaitu  PT.  Agung Podomoro Land Tbk., PT. Alam Sutera Realty Tbk.,  PT. Bukit Darmo Property Tbk., PT. Duta Anggada Realty Tbk.,  PT.  Modernland  Realty  Tbk.,  dan  PT.  Ristia  Bintang  Mahkotasejati  Tbk.,  dan  3  perusahaan  termasuk dalam  kategori  bangkrut  yaitu  PT.  Cowell  Development  Tbk.,  PT.  Intiland  Development  Tbk.,  dan  PT. Bakrieland Development Tbk., dan 32 perusahaan lainnya termasuk dalam kategori tidak bangkrut.
Pada tahun 2016, terdapat 2 perusahaan yang termasuk dalam kategori bangkrut yaitu PT. Bukit Darmo Property Tbk. dan PT. Bakrieland Development Tbk., sedangkan perusahaan yang termasuk dalam kategori grey area sebanyak  10  perusahaan  yaitu  PT.  Agung  Podomoro  Land  Tbk.,  PT.  Alam  Sutera  Realty  Tbk.,  PT. Bhuwanatala  Indah  Permai  Tbk.,  PT.  Cowell  Development  Tbk.,  PT.  Duta  Anggada  Realty  Tbk.,  PT.  Intiland Development  Tbk.,  PT.  Modernland  Realty  Tbk.,  PT.  Plaza  Indonesia  Realty  Tbk.,  PT.  Ristia  Bintang Mahkotasejati  Tbk.,  dan  PT.  Danayasa  Arthatama  Tbk.,  dan  29  perusahaan  lainnya  termasuk  dalam  kategori tidak bangkrut.
Pada tahun 2017, terdapat 3 perusahaan yang termasuk dalam kategori bangkrut yaitu PT. Bukit Darmo Property  Tbk.,  PT.  Cowell  Development  Tbk.,  dan  PT.  Bakrieland  Development  Tbk.,  sedangkan  perusahaan yang termasuk dalam kategori grey area adalah sebanyak 6 perusahaan yaitu PT. Agung Podomoro Land Tbk., PT. Alam Sutera Realty Tbk., PT. Bhuwanatala Indah Permai Tbk., PT. Duta Anggada Realty Tbk., PT. Intiland Development  Tbk.,  dan  PT.  Plaza  Indonesia  Realty  Tbk.,  dan  32  perusahaan  lainnya  termasuk dalam  kategori tidak bangkrut.
Altman  Z-Score memiliki  nilai rata-rata  sebesar  5,74  dimana  perusahaan  yang  memiliki  nilai  rata-rata terendah  yaitu  sebesar  1,15  pada  PT.  Bakrieland  Development  Tbk.,  sedangkan  yang  memiliki  nilai  rata-rata tertinggi  adalah  sebesar  12,55  pada  PT.  Eureka  Prima  Jakarta  Tbk. Altman Z-Score perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017 cenderung menurun. Dimana rata-rata tertinggi diperoleh pada
tahun 2014 dengan nilai sebesar 7,81. Sedangkan rata-rata terendah diperoleh pada tahun 2017 sebesar 4,93. Lalu pada tahun 2015 dan 2016 sama-sama memperoleh nilai rata-rata sebesar 5,11. Jika dilihat secara keseluruhan, dapat  disimpulkan  bahwa  prediksi  tingkat  kebangkrutan  terbanyak  terjadi  pada  tahun  2015  dan  2017,  dan mengalami penurunan tingkat kebangkrutan pada tahun 2016 dan prediksi kondisi aman terjadi pada tahun 2014.

## Variabel Bebas (X)
Variabel bebas yang diteliti pada penelitian ini adalah :
Current Ratio (X 1 )
Nilairata-rata Current Ratio (CR) yang diperoleh adalah sebesar 3,88 sehingga perusahaan  yang  memiliki  nilai rata-rata  CR terendah  adalah  sebesar  0,96  pada  PT.  Sitara  Propertindo  Tbk.,  sedangkan perusahaan  yang memiliki nilai rata-rata tertinggi CR yaitu sebesar 23,63 pada PT. Eureka Prima Jakarta Tbk. Current Ratio (CR) perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017 cenderung  fluktuatif. Dimana rata- rata tertinggi diperoleh pada tahun 2014 dengan CR sebesar 4,99. Rata-rata terendah diperoleh pada tahun 2015 sebesar  3,12. Pada  tahun  2016  memperoleh  rata-rata  nilai  CR  sebesar  3,88  dan  tahun  2017  sebesar  3,52.  Jika dilihat keseluruhan dapat disimpulkan bahwa nilai Current Ratio perusahaan property dan real estate mengalami penurunan dari tahun 2014 hingga 2015 lalu  mengalami kenaikan pada tahun 2016 dan menurun kembali pada tahun 2017.

## Fixed Assets Turnover (X
2 ) Nilai rata-rataFixed Assets Turnover (FATO) yang diperoleh adalah sebesar
6,64.  Dimana  perusahaan  yang memiliki  nilai  rata-rata  FATO  terendah  adalah  sebesar  0,06  pada PT.  Sitara  Propertindo  Tbk.,  sedangkan  nilai rata-rata  FATO  tertinggi  adalah  sebesar  125,42  pada  PT.  Eureka  Prima  Jakarta  Tbk. Fixed  Assets  Turnover (FATO)  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017  cenderung  menurun. Dimana rata-rata tertinggi diperoleh pada tahun 2014 dengan FATO sebesar 25,33. Sedangkan rata-rata terendah diperoleh  pada  tahun  2017  sebesar  0,35.  Pada  tahun  2015  memperoleh  nilai  rata-rata  sebesar  0,47  dan  tahun 2016 memperoleh nilai rata-rata sebesar 0,42. Jika dilihat dari keseluruhan dapat disimpulkan bahwa nilai Fixed Assets Turnover perusahaan property dan real estate mengalami penurunan dari tahun 2014 hingga 2017.
Debt Ratio (X 3 )
Nilai rata-rata Debt Ratio (DR) yang diperoleh adalah sebesar 0,35. Dimana perusahaan yang memiliki nilai rata- rata DR tertinggi adalah sebesar 0,66 pada PT. Cowell Development Tbk., sedangkan perusahaan yang memiliki nilai  rata-rata  terendah  adalah  sebesar  0,06  pada  PT.  Eureka  Prima  Jakarta  Tbk. Debt  Ratio (DR)  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017 cenderung fluktuatif. Dimana rata-rata tertinggi diperoleh  pada  tahun  2014  dengan  DR  sebesar  0,37.  Sedangkan  rata-rata  terendah  diperoleh  pada  tahun  2016 sebesar  0,33.  Lalu  pada  tahun  2015  memperoleh  nilai  rata-rata DR sebesar  0,36  dan  tahun  2017  sebesar  0,35. Jika  dilihat  dari  keseluruhan  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai Debt  Ratioperusahaan property dan real  estate mengalami penurunan dari tahun 2014 hingga 2016, dan mengalami kenaikan pada tahun 2017.
Profit Margin (X 4 )
Nilai rata-rata Profit Margin (PM) yang diperoleh adalah sebesar 0,41. Dimana perusahaan yang memiliki nilai rata-rata  PM  tertinggi  adalah  sebesar  5,61  pada  PT.  Greenwood  Sejahtera  Tbk., sedangkan  perusahaan  yang memiliki  nilai  rata-rata  PM  terendah  adalah -0,48  pada  PT.  Eureka  Prima  Jakarta  Tbk. Profit  Margin (PM) perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017  cenderung  menurun.  Dimana  rata- rata tertinggi diperoleh pada tahun 2014 dengan PM sebesar 0,69. Sedangkan rata-rata terendah diperoleh pada tahun  2017  sebesar  0,14. Pada  tahun  2015  memperoleh  nilai  rata-rata  PM  sebesar  0,55  dan  pada  tahun  2016 sebesar 0,25. Jika dilihat dari keseluruhan dapat disimpulkan bahwa nilaiProfit Marginperusahaan property dan real estate mengalami penurunan dari tahun 2014 hingga 2017.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Data
Sumber : Hasil Olahan SPSS
Gambar 3. Hasil Pengujian Normalitas (P-Plot)
Pada  grafik normal probability  plot diatas,  dapat  kita  lihat  bahwa  dari  hasil  analisis  dan  pengujian normal probability plot menunjukkan bahwa titik-titik pada grafik  terlihat tidak  mengikuti garis diagonal dan bergerak menjauhi  dari  garis  diagonal,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  data  diatas  belum  berdistribusi  normal.  Oleh karena itu, dilakukan uji outlier yakni melihat casewise pada SPSS untuk melihat data manakah yang memiliki data  ekstrim  sehingga menyebabkan  suatu  data  menjadi  terdistribusi  tidak  normal.  Saat  dilakukan  uji outlier, terdapat  2  perusahaan  yang  memiliki  data  ekstrim,  yaitu  PT.  Ristia  Bintang  Mahkotasejati  Tbk.,  dan  PT. Greenwood Sejahtera Tbk., sehingga tersisa 39 perusahaan yang dijadikan objek penelitian.
Sumber : Hasil Olahan SPSS

## Gambar 4. Hasil Pengujian Normalitas Setelah Uji Outlier
Dapat dilihat dari gambar diatas, setelah dilakukan uji outlier, titik – titik p-plot terlihat lebih mendekati garis  diagonal.  Untuk  lebih  memastikan  hasil  uji  di  atas,  dilakukanlah  uji Kolmogorov – Smirnov  Test dengan ketentuan bahwa nilai signifikasi harus > 0,05 agar suatu data dapat dikatakan berdistribusi normal.
Tabel 2. Hasil Pengujian Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 156 Normal Parameters a,,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.69449756 Most Extreme Differences Absolute .082 Positive .082 Negative -.062 Kolmogorov-Smirnov Z 1.028 Asymp. Sig. (2-tailed) .241
Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Dapat kita lihat dari hasil pengujian Kolmogorov – Smirnov Test diatas, terlihat bahwa nilai signifikan sebesar 0,241 atau lebih besar dari angka 0,05. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa data yang diuji tersebut telah berdistribusi secara normal, sehingga penelitian ini layak untuk dilanjutkan.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Hasil Pengujian Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) CR ,756 1,323 FATO ,946 1,057 DR ,816 1,225 PM ,954 1,048
Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Berdasarkan tabel diatas, tampak bahwa seluruh variabel independen memiliki Tolerance Value diatas 0,10. Dan nilai VIF seluruh variabel independen  memiliki hasil dibawah 10. Dengan demilkian dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas antara variabel indenpenden yang diuji dalam model regresi.

## Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .847 a ,717 ,710 1,71679 1,822
Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Berdasarkan perhitungan dari hasil nilai Durbin Watson diatas, dapat dilihat bahwa nilai DW berada pada angka 1,822 atau berada pada interval angka 1,680hingga 1,7911. Sehingga dapat kita simpulkan bahwa tidak adanya autokorelasi pada penelitian ini.

## Uji Heterokedastisitas
Sumber : Hasil Olahan Data SPSS

## Gambar 5. Hasil Uji Heteroskedatisitas
Berdasarkan gambar grafik scatter plot diatas, menjelaskan bahwa titik-titik menyebar pada bagian sisi kiri dan beberapa pada bagian sisi  kanan, dimana lebih banyak tersebar dibagian tengah antara  0 dan tidak  membentuk pola tertentu. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat heterokedastisitas dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 5. Hasil Pengujian Analisis Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) 7,392 ,436 CR ,249 ,034 ,364 FATO ,021 ,003 ,269 DR -9,074 ,889 -,489 PM 1,957 ,292 ,297 Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Berdasarkan hasil dari uji pada tabel diatas, disusunlah sebuah model regresi linier sebagai berikut : Y = 7,392 + 0,249 X1 + 0,021 X2 – 9,074 X3 + 1,957 X4 Hasil  persamaan  regresi  linier  berganda  diatas,  secara  keseluruhan  menunjukkan  hasil  interpretasi sebagai  berikut  :  (1)  Koefisien  regresi Current  Ratio (CR) menunjukkan  nilai  sebesar  0,249 dengan  tanda koefisien  regresi  positif. Koefisien  bernilai  positif artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  tingkat  kebangkrutan dengan CR, semakin tinggi CR maka semakin meningkat tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). (2) Koefisien regresi Fixed Assets Turnover (FATO) menunjukkan nilai sebesar 0,021 dengan tanda koefisien regresi positif. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  tingkat  kebangkrutan  dengan  FATO,  semakin tinggi FATO maka semakin meningkat tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). (3) Koefisien regresi Debt Ratio (DR) menunjukkan nilai sebesar 9,074 dengan tanda koefisien regresi negatif. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara tingkat kebangkrutan dengan DR, semakin tinggi DR maka semakin menurunkan tingkat  kebangkrutan (Altman  Z-Score). (4) Koefisien  regresi Proft  Margin (PM)  menunjukkan  nilai  sebesar 1,957 dengan  tanda  koefisien  regresi  positif. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara tingkat  kebangkrutan  dengan  PM,  semakin  tinggi  PM  maka  semakin  meningkatkan tingkat  kebangkrutan (Altman Z-Score).
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .847 a ,717 ,710 1,71679

## Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Berdasarkan  hasil  perhitungan  nilai  koefisien  determinasi (Adjusted  R 2 ) sebesar  0,710, yang  berarti  variabilitas dari  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  dari  variabel  independen  sebesar 71%,  sedangkan sisanya 29% dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak diteliti dalam model regresi ini.

## Uji Model / Uji f
Tabel 7. Hasil Uji Model/ F-test Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1128.216 4 282.054 95.696 .000 a Residual 445.055 151 2.947 Total 1573.271 155
Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Dari perhitungan diatas diperoleh hasil yaitu nilai F hitung = 95,696. Untuk mencari F tabel dengan tingkat keyakinan 5% atau 0,05 dengan rumus sebagai berikut :
(k) : (n-k-1) (4) : (156 – 4 – 1)
(4) : (151)
Dari perhitungan diatas, dapat kita lihat bahwa nilai d f 1adalah 4 dan nilai d f 2 adalah 151. Oleh karena itu, nilai F tabel (F0,05; 4; 151) = 2,43. Diperoleh hasil yaitu nilai F hitung = 95,696> F tabel = 2,43 dengan signifikansi uji F 0,000 < 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel independen  yang diuji berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen.

## Uji Parsial (Uji t)
Tabel 8. Hasil Uji Parsial
Model t Sig. 1 (Constant) 16,943 ,000 CR 7,321 ,000 FATO 6,056 ,000 DR -10,213 ,000 PM 6,713 ,000 Sumber : Hasil Olahan Data SPSS
Untuk mencari nilai t tabel untuk data diatas, dipergunakan rumus d f = n – k – 1 dengan nilai signifikasi 5 % atau 0,05. Sehingga, nilai d f untuk t tabel adalah :
Tabel 9. Hasil Perhitungan Uji Parsial
Ket Rumus Perhitungan Hasil d f n-k-1 156-4-1 151 α (5%) α 0,05 0,05 t tabel t(d f ; α) t(151 ; 0,05) 1,65501
Sumber : Hasil Olahan Ms Excel,2019
Uji Hipotesis Pertama H 0 : X 1 = 0, CR tidak berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).
H 1 : X 1 ≠ 0, CR berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). Dapat diketahui dari tabel diatas, bahwa nilai t hitung untuk variabel CR adalah sebesar 7,321> 1,65501sehingga dapat disimpulkan bahwa variabelCR berpengaruh  terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).
Uji Hipotesis Kedua H 0 : X 2 = 0, FATO tidak berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). H 2 : X 2 ≠ 0, FATO berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). Dapat diketahui dari tabel diatas, bahwa nilai t hitung untuk variabel FATO adalah sebesar 6,056>1,65501 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel FATO berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).
Uji Hipotesis Ketiga H 0 : X 3 = 0, DR tidak berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). H 3 : X 3 ≠ 0, DR berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). Dapat diketahui dari tabel diatas, bahwa nilai t hitung untuk variabel DR adalah sebesar 10,213>1,65501 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel DR berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).

## Uji Hipotesis Keempat
H 0 : X 4 = 0, PM tidak berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). H 4 : X 4 ≠ 0, PM berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score). Dapat diketahui dari tabel diatas, bahwa nilai t hitung untuk variabel PM adalah sebesar 6,713 >1,65501 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel PM berpengaruh terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Current Ratio terhadap Tingkat Kebangkrutan (Altman Z-Score)
Berdasarkan hasil pengujian terhadap hipotesis pertama, menunjukkan bahwavariabelCR berpengaruh signifikan terhadap tingkat  kebangkrutan  (Altman  Z-Score).Berpengaruhnya Current  Ratio dapat dibuktikan  dengan perusahaan memiliki  nilai  rasio  yang  lancarakan memiliki  tingkat  kebangkrutan  yang  rendah.  Sedangkan  yang memiliki tingkat kebangkrutan yang tinggi disebabkan karena nilai rasio CR perusahaan yang tidak lancar.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Noviandri  (2014)  dan Krismawati  (2009)  yang  bahwa  CR  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  tingkat  kebangkrutan.  Sedangkan hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Atika, dkk (2013) serta Saleh dan Bambang (2013) yang menyatakan bahwa CR tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat kebangkrutan dan tidak dapat digunakan untuk memprediksi terjadinya kebangkrutan.

## Pengaruh Fixed Assets Turnoverterhadap Tingkat Kebangkrutan (Altman Z-Score)
Berdasarkan hasil pengujian terhadap hipotesis kedua, menunjukkan bahwavariabelFATOberpengaruh signifikan terhadap  tingkat  kebangkrutan  (Altman  Z-Score).Berpengaruhnya Fixed  Assets  Turnover dapat dibuktikan dengan  perusahaanyangmemiliki  tingkat  kebangkrutan rendah  karena  memiliki  nilai  rasio FATO  yang  tinggi. Sedangkan perusahaan  yang memiliki tingkat kebangkrutan  yang tinggi disebabkan memiliki  nilai rasio FATO yang rendah.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Indriyati  (2010)  yang menyimpulkan  bahwa  variabel  FATO  berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat  kebangkrutan  perusahaan. Sedangkan  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  Saltriah  (2012)  yang  menyimpulkan  bahwa  variabel FATO tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat kebangkrutan perusahaan.

## Pengaruh Debt Ratio terhadap Tingkat Kebangkrutan (Altman Z-Score)
Berdasarkan hasil pengujian terhadap hipotesis ketiga, menunjukkan bahwavariabel DR berpengaruh signifikan terhadap tingkat kebangkrutan (Altman Z-Score).Berpengaruhnya Debt Ratio dapat dibuktikan dengan nilai rasio DR yang rendah terbukti bahwa memiliki tingkat kebangkrutan yang rendah pula. Bahwa rasio DR yang rendah berarti perusahaan hanya  memiliki risiko bisnis  yang rendah pula.  Sehingga akan  menarik  minat investor  yang tidak mengharapkan risiko bisnis terlalu tinggi.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Atika,  dkk  (2013)  sertaSaleh  dan Bambang  (2013)  yang  menyimpulkan  bahwa  DR  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  tingkat  kebangkrutan. Dan  penelitian  ini  menentang  penelitian  yang  dilakukan  Saltriah  (2012)  yang  menyimpulkan  bahwa  DR  tidak berpengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Pengaruh Profit Marginterhadap Tingkat Kebangkrutan (Altman Z-Score)
Berdasarkan hasil pengujian terhadap hipotesis keempat, menunjukkan bahwavariabelPMberpengaruh signifikan terhadap  tingkat  kebangkrutan  (Altman Z-Score).Berpengaruhnya Profit  Margin dapat  dibuktikan  dengan perusahaan  yang  memiliki tingkat  kebangkrutan  yang rendah dikarenakan memiliki nilai rasio PM yang tinggi.
Sedangkan  perusahaan  yang  termasuk  dalam  tingkat  kebangkrutan  yang  tinggi  memiliki  nilai  PM  yang  rendah bahkan  bernilai  negatif.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio  PM  dapat  digunakan  dalam  prediksi  tingkat kebangkrutan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saltriah  (2012)  yang  menyimpulkan bahwa  PM  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress perusahaan.Dan  penelitian  ini menentang penelitian yang dilakukan Atika, dkk (2013) yang menyimpulkan bahwa PM tidak dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kebangkrutan perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan analisis data yang telah diuraian di atas, maka kesimpulan dari hasil penelitian tersebut adalah : (1) Berdasarkan uji hipotesis secara parsial, bahwa variabel Current Ratio (CR) dan Fixed Assets Turnover (FATO), Profit Margin (PM)berpengaruh positif dan signifikan secara parsial terhadap tingkat  kebangkrutan perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada  tahun  2014 – 2017. Sedangkan variabel  bebas  lainnya  yaitu Debt  Ratio (DR)  memiliki  pengaruh  negatif dan signifikan  terhadap  tingkat kebangkrutan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014 – 2017.(2) Berdasarkan uji hipotesis secara keseluruhan, dapat dilihat bahwa variabel independen yaitu Current Ratio (CR), Fixed  Assets  Turnover (FATO), Debt  Ratio (DR)  dan Profit  Margin (PM)  secara  simultan  atau bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat  kebangkrutan perusahaan property dan real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014 – 2017. (3) Berdasarkan uji koefisien determinasi, dapat dilihat  bahwa  keempat  variabel  independen yang  diuji  tersebut  mewakili  sebanyak71% terhadap  tingkat kebangkrutan perusaahaanproperty dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014 – 2017.
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan tersebut, peneliti ingin memberikan saran yang diharapkan dapat berguna untuk penelitian selanjutnya, diantaranya adalah : (1) Bagi perusahaan yang diprediksi bangkrut, diperlukan adanya perhatian khusus dari pihak perusahaan terhadap pengelolaan aset yang dimiliki. Serta kontrol leverage dan  pendapatan  perusahaan  agar  terhindar  dari  masalah financial  distress yang  akan  berdampak  pada perusahaan.  Bagi  perusahaan  yang  berada  pada  posisi  tidak  bangkrut  diharapkan  untuk  meningkatkan  kualitas kondisi perusahaan agar dapat bertahan pada posisi tersebut dan selalu berhati-hati dalam pengelolaan aset. Bagi perusahaan  yang  berada  pada  kategori grey  area diharapkan  untuk  lebih  memperhatikan  pengelolaan  aset, pendapatan serta leverage perusahaan dan melakukan pencegahan sebelum kebangkrutan benar-benar terjadi. (2) Bagi  investor  dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan property dan real  estate, investor  harus memperhatikan  rasio  likuiditas (current  ratio), rasio  aktivitas (fixed  assets  turnover), rasio  solvabilitas (debt ratio) dan  rasio  profitabilitas (profit  margin) perusahaan  serta  menggunakannya  dalam  analisis  investasi  untuk menghasilkan  keputusan  investasi  yang  baik.  (3)  Bagi  penelitian  selanjutnya,  diharapkan  dapat  menambah jumlah  sampel  perusahaan  dan  rasio  keuangan  lainnya  yang  akan  diteliti.  Sehingga  dapat  menambah  luas informasi yang akan diperoleh.

## DAFTAR RUJUKAN
Anthony.  2017.  Analisis  Z-Score  dan  Rasio  Keuangan  pada  Perusahaan  Telekomunikasi  yang Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. STIE Pelita Indonesia.
Arikunto. 2010. Prosedur Penelitian : Suatu Pendekatan Praktik. (Edisi Revisi). Rineka Cipta. Jakarta. Atika,  dkk.  2013. Pengaruh  Beberapa  Rasio  Keuangan  Terdahap  Prediksi  Kondisi  Financial Distress. Studi pada Perusahaan Tekstil dan Garmen yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011.E- Journal Fakultas Imu Administrasi Universitas Brawijaya.Malang.
Ghozali,  Imam.  2009. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS. Edisi  Keempat.  Penerbit Universitas Diponegoro. Jakarta.
Hanafi,  Mahmud  M  dan  Abdul  Halim.  2003. Analisis  laporan  keuangan. Unit  Penerbit  dan  Percetakan  AMP- YKPN. Yogyakarta.
Hayati, Nur. 2009. PengantarStatistik Bisnis. Alfabeta. Jakarta.
Indriyati, Irma Thisca. 2010. Analisis Laporan Keuangan dan Penggunaan Z-Score Altman untuk Memprediksi Tingkat  Kebangkrutan  Perusahaan  Properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2006- 2008.Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. Surakarta.
Krismawati,  Sesilia  Dian.  2009. Analisis  Laporan  Keuangan  untuk  Memprediksi  Tingkat  Kebangkrutan Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Mengeluarkan  Obligasi  Periode  2003-2007.  Skripsi. Fakultas  Ekonomi  Universitas  Sebelas  Maret. Surakarta.
Margono.2004.Metodologi Penelitian Pendidikan. Jakarta: Rineka Cipta.
Noviandri,  Tio.  2014. Peranan  Analisis  Rasio  Keuangan  dalam  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress Perusahaan  Sektor  Perdagangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2012. Jurnal Ilmu Manajemen, Volume.2, Nomor 4, Oktober 2014.
Ridwan. 2010. Skala Pengukuran Variabel-variabel Penelitian. Bandung: Alfabeta. Rionaldy,  Pungky,  2010. Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia,  Skripsi. Fakultas  Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”. Surabaya.
Saleh,  Amir  dan  Bambang  Sudiyatno.  2013. Pengaruh  Rasio  Keuangan  untuk Memprediksi  Probabilitas Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  d  Bursa  Efek  Indonesia. Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Volume. 2, Nomor 1, Mei 2013,  Hal: 82 – 91, ISSN :1979-4878. Saltriah, Tati. 2012. Analisis Rasio Keuangan dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Daftar Efek Syariah. Skripsi. Fakultas Syari’ah dan Hukum Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga. Yogyakarta. Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Alfabeta. Jakarta. Toto, Prihadi. 2011. Analisis Laporan Keuangan Teori dan Aplikasi. Jakarta: PPM. “ Data Harga Saham Property 2013-2017 ” https://www.duniainvestasi.com/bei/prices/stock (Juli 26, 2018) “Data Laporan Keuangan Tahunan” www.idx.co.id(Juli 26, 2018) “Data Perusahaan yang diteliti” www.sahamok.com(Juli 26, 2018) “Perkembangan sektor Property di Indonesia” www.indonesiapropertywatch.com(Juli 26, 2018) “Perkembangan sektor Property di Indonesia” www.okezone.com(Juli 26, 2018) “Perkembangan sektor Property di Indonesia” www.detik.com(Juli 26, 2018) “Perkembangan sektor Property di Indonesia” www.kompas.com(Juli 26, 2018)