## PENGARUH LEVERAGE, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI PADA PERUSAHAAN NON KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA (STUDI KASUS PADA TAHUN 2018-2021)
Musinar 1) , Dian Anita Sari 2) , Ming Ming Lukiarti 3)
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas YPPI Rembang 1), 2), 3)
Email: mussinar2@gmail.com 1), 2), 3)

## Abstraks
Penerbitan  obligasi  adalah  jenis  upaya  perusahaan  untuk  mendapatkan  dana  atau  modal. Tujuan penelitian yang dilakukan untuk membuktikan pengaruh leverage, profitabilitas, ukuran perusahaan  dan  likuiditas  terhadap  peringkat  obligasi  pada  perusahaan  non  keuangan  yang listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2018-2021  dan  diperingkat  oleh  PT.  Pefindo. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  melalui  website  resmi  dari  BEI  dan  website  PT. Pefindo.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Dari  kriteria sampel yang diajukan, sampel akhir didapat sebanyak 15 perusahaan dengan total sampel 60. Pengolahan data yang dilakukan menggunakan regression logistic analisis. Hasil penelitian ini didapatkan  bahwa  secara  parsial  leverage  memiliki  pengaruh  negatif  tidak  signifikan, profitabilitas  memiliku  pengaruh  negatif  tidak  signifikan,  firm  size  memiliki  pengaruh  positif tidak  signifikan,  dan  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  peringkat obligasi.
Kata kunci: leverage, profitabilitas, ukuran perusahaan, likuiditas dan peringkat obligasi.
THE EFFECT OF LEVERAGE, PROFITABILITY, COMPANY SIZE AND LIQUIDITY ON BOND RATINGS IN NON-FINANCIAL COMPANIES LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
(CASE STUDY IN 2018-2021)

## Abstract
Issuance of bonds is a type of company's efforts to obtain funds or capital. The purpose of the research was conducted to prove the effect of leverage, profitability, company size and liquidity on the bond ratings of non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2018-2021 period and are ranked by PT. Pefindo. This study uses secondary data through the official website of the IDX and the website of PT. Pefindo. The sampling method used purposive technique. From the proposed sample sampling criteria, the final sample was obtained as many as  15  companies  with  a  total  sample  of 60.  Data  processing was  performed  using  regression logistic  analysis.  The  results  of  this  study  show  that  partially  leverage  has  an  insignificant negative effect,  profitability has  an insignificant  negative effect, firm  size has an insignificant positive effect, and liquidity has an insignificant positive effect on bond ratings.
Keywords: profitability, leverage, liquidity, company size and bond rating.

## A. PENDAHULUAN
Sumber pendanaan adalah faktor utama untuk membiayai pendirian usaha. Obligasi termasuk  salah  satu  cara  untuk  memenuhi  biaya  perusahaan.  Obligasi  merupakan  jenis efek yang memiliki durasi pelunasan jangka panjang dan bisa dialihkan kepada pihak lain serta berisi tentang perjanjian dari pihak yang menerbitkan obligasi. Peringkat obligasi juga disebut sebagai kajian yang utuh sebuah perusahaan atau kemampuan dalam membayar kewajibannya. Investasi dalam bentuk obligasi memiliki keuntungan bagi investor dengan memberikan kupon untuk investasi obligasi. Sulistiani dan Meutia dalam penelitiannya di tahun  2021  menulis  bahwa  akhir  tahun  2018  OJK  menganggap  bahwa  perkembangan industri pasar modal di Indonesia meningkat secara signifikan khususnya pada pasar surat utang atau obligasi. Beberapa faktor yang berpengaruh terhadap peringkat obligasi, yaitu leverage, profitabilitas, likuiditas dan firm size .
Leverage menjadi  salah  satu  variabel  yang  berpengaruhi  terhadap  tingkat  obligasi. Perbandingan  ini  menunjukkan  daya  sebuah  perusahaan  untuk  melunasi  tanggungan keuangannya,  baik  berjangka  pendek  ataupun  berjangka  panjang  (Suprapto  dan  Aini, 2019).  Tingginya  nilai leverage akan  menimbulkan  kerugian,  karena  perusahaan menanggung risiko yang besar dan rendahnya nilai leverage akan menyebabkan peringkat obligasi yang  diterima  perusahaan  menjadi  semakin baik.  Suprapto  dan  Aini  (2019),  hasil kajiannya adalah menjelaskan leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi.  Anom  (2021)  hasil  penelitiannya  juga  menyebutkan leverage memiliki  pengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi.
Faktor  kedua  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  yaitu profitabilitas. Elizabeth (2021) menyebutkan rasio profitabilitas merupakan alat mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba kaitannya dengan jumlah aktiva, modal sendiri dan penjualan. Tingginya peringkat obligasi yang diperoleh perusahaan disebabkan karena  nilai  profitabilitas  yang  meningkat.  Dengan  demikian,  perusahaan  akan  lebih mudah  mendapatkan  pinjaman  dana.  Hasil  penelitian  Aji,  dkk  (2019)  menjelaskan profitabilitas mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap peringkat obligasi. Namun, berbeda  dengan  hasil  kajian  oleh  Darmawan,  dkk  (2020)  yaitu  profitabilitas  itu  memiliki pengaruh  yang  negatif  serta  tidak  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  sebuah perusahaan.
Variabel  berikutnya  yang  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  adalah  ukuran perusahaan. Menurut Dewi dan Mahardika (2019) ukuran perusahaan yang tercermin dari total  aset,  ekuitas,  ataupun  penjualan  akan  mempengaruhi  peringkat  obligasi  suatu perusahaan.  Total  aset  sebuah  perusahaan  dengan  peringkat  obligasi  memiliki perbandingan  yang  lurus.  Semakin  tinggi  total  aset,  maka  peringkat  yang  dimiliki perusahaan  juga  semakin  tinggi.  Artinya,  semakin  tinggi  total  aset  maka  investor  akan menilai bahwa  perusahaan mempunyai kemampuan membayar kupon. Kondisi ini secara
otomatis berdampak pada peringkat obligasinya akan dinilai baik. Demikian dengan tingkat penjualan,  jika  jumlah  penjualan  semakin  tinggi  maka  perusahaan  mampu  membayar kupon  dengan  baik  dan  tepat  waktu.  Sehingga  peringkat  obligasi  yang  diperoleh perusahaan juga naik. Penjelasan tersebut sesuai dengan hasil kajian Darma dan Sulistiyani (2019),  yaitu  ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap peringkat  obligasi.  Sementara  itu  Setiawati,  dkk  (2020)  hasil  penelitiannya  menyebutkan ukuran perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap peringkat obligasi.
Faktor  berikutnya  yang  juga  mempengaruhi  peringkat  obligasi  yaitu  likuiditas. Menurut  Darmawan,  dkk  (2020)  faktor  ini  menunjukkan  berapa  daya  perusahaan  untuk melunasi  kewajiban  jangka  pendek  secara  lancar.  Besar  kecilnya  aktiva  lancar  akan menunjukkan  nilai  likuiditas  dari  perusahaan.  Besarnya  aktiva  lancar  sebuah  perusahaan akan menunjukkan seberapa baik atau semakin sehat perusahaan tersebut. Rasio likuiditas yang  semakin  tinggi,  maka  peringkat  obligasi  perusahaan  tersebut  juga  akan  semakin tinggi.  Jika  perusahaan  bisa melunasi kewajiban  jangka  pendek  secara  tepat  waktu maka akan  semakin  likuid  pula  nilai  perusahaan  tersebut  dan  akan  berbanding  lurus  dengan peringkat obligasinya. Hal tersebut dibuktikan oleh hasil penelitian Darmawan, dkk (2020) yaitu  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi.  Namun  hasil penelitian  Anom  (2021)  berbeda  yaitu  likuiditas  berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap suatu peringkat obligasi perusahaan.
Berdasarkan latar belakang yang telah dijelaskan, disusunlah rumusan masalah yaitu: apakah  terdapat  hubungan  antara leverage ,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  serta likuiditas dengan peringkat obligasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun  2018-2021?  Selanjutnya  tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  membuktikan  dan menjelaskan  hubungan  antara leverage ,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  serta  likuiditas dengan  peringkat  obligasi  pada  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2018-2021 secara parsial.

## B. METODE PENELITIAN
Penelitian yang dilakukan menggunakan jenis data dokumenter dan sumber datanya yaitu data sekunder. Data didapatkan dari situs resmi BEI dan www.pefindo.com. Adapun populasinya  sejumlah  69  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  peringkat obligasinya dilakukan oleh PT. Pefindo. Teknik pengambilan sampel dengan cara purposive sampling dengan kriteria sampel perusahaan non-keuangan yang terdaftar di BEI periode pengamatan  tahun  2018-2021  dan  tidak  pernah delisting ,  mengeluarkan  obligasi  secara kosinten dan masuk dalam peringkat PT. Pefindo, menerbitkan laporan keuangan yang di dalamnya  terdapat  data  ROA,  DER,  CR  dan size .  Analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  logistik  dengan  variabel dummy yaitu  peringkat  obligasi.
Kriteria  variable dummy yaitu  skor  1  untuk  kategori investment  grade dan  skor  0  untuk kategori non-investment grade .

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Statistik Deskriptif
Ghozali (2018) menjelaskan statistik deskriptif merupakan metode yang memberikan deskripsi  untuk  suatu  data  yang  dapat  dinilai  melalui  nilai  minimum,  maksimum,  rata- ratanya,  varian  dan  standar  deviasi.  Penelitian  ini  menggunakan  data  standar  deviasi, maksimum, minimum dan nilai mean. Hasil uji statistik deskriptif disajikan pada Tabel 1 .
Sumber: Data diolah tahun 2022.
Pada Tabel 1 terlihat  dari 15 perusahaan serta 60 observasi pengamatan bahwa  1) Nilai  minimum  profitabilitas  (ROA)  yaitu  0,00,  nilai  maksimum  sebanyak  0,13  dan  nilai mean 0,0539% serta standar deviasinya sebanyak 0,03588%. Sehingga dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang sedang diamati mempunyai tingkat profitabilitas yang variasinya kecil.  2)  Nilai  maksimun leverage (DER)  yaitu  3,69  dan  nilai  minimum  sebanyak  0,41 dengan nilai mean 1,0976% serta nilai standar deviasi sebanyak 0,6347%. Sehingga dapat disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang  sedang  diamati  mempunyai  tingkat leverage yang variasinya kecil. 3) Nilai minimum likuiditas (CR) yaitu 0,26 dan nilai maksimum sebanyak 12,76 dengan nilai mean sebanyak 2,1885% serta standar deviasianya sejumlah 2,06338%. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang  sedang  diamati  mempunyai  tingkat likuiditas  yang  variasianya  kecil.  4)  Nilai  maksimun  ukuran  perusahaan  ( size )  yaitu  30,98 dan  nilai  minimum  sebanyak  12,24  dengan  nilai mean sebanyak  23,5744%  serta  standar deviasinya  sejumlah  6,50924%.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang sedang diamati mempunyai tingkat ukuran perusahaan yang variasinya kecil.

## Hasil Uji Regresi Logistik
Uji  hipotesis  dilakukan  dengan  praktik  analisis  regresi  logistik  metode  enter  untuk melihat  hubungan  DER  ( Leverage ),  ROA  (Profitabilitas),  Size  (Ukuran Perusahaan)  dan  CR (Likuiditas) dengan peringkat obligasi. Kesimpulan uji regresi tersebut dilihat pada Tabel 2:
Berdasarkan  hasil  pada  Tabel  2  maka  model  persamaan  dalam  ini  adalah  sebagai berikut:
L n =  70,979 - 3,076DER – 198,383ROA - 5,156 SIZE + 80,604CR
Dari model persamaan regresi tersebut di atas maka dapat diintrepretasikan sebagai berikut  1)  Nilai  konstanta  sejumlah  70,979,  yang  artinya  jika  variabel  independennya konstan maka probabilitas peringkat obligasi naik sebesar 70,979. 2) Nilai β variabel ROA (X 1 )  sebanyak  -198,383,  dengan  arti  jika  nilai  ROA  turun  satu  satuan  maka  peringkat obligasi  juga  akan  meningkat  sebanyak  198,383.  3) Nilai  β  variabel  DER  (X 2 )  adalah sebanyak  -3,076,  yang  artinya  kalau  nilai  DER  turun  satu  satuan  maka  peringkat  obligasi akan naik sebanyak 3,076. 4) Nilai β variabel CR (X 3 ) sebesar 80,604, yang berarti kalau nilai CR  naik  satu  satuan  maka  peringkat  obligasi  juga  akan  naik sebesar  80,604.  5)  Nilai  β variabel SIZE (X 4 ) adalah sejumlah -5,156, yang berarti kalau jika SIZE mengalami kenaikan satu satuan maka peringkat obligasi mengalami penurunan sebanyak 5,156.
Hasil Uji Determinasi ( Nagelkerke R Square )
Dalam penelitian ini nilai Nagelkerke R Square ini digunakan untuk melihat besarnya kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabilititas  variabel  dependen sebagaimana pada Tabel 3.
Pada  Tabel  3  diketahui  besarnya  nilai Nagelkerke  R  Square 0,253  yang  berarti variabel  peringkat  obligasi  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  ROA,  DER,  CR  dan size sebesar 25,3%. Adapun sisanya sebesar 74,7% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam model penelitian.

## Hasil Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  tingkat  signifikansi  (Sig.) dengan α sebesar 5%. Sesuai dengan Tabel 2 maka dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Koefisiensi  regresi  ROA  (Profitabilitas)  sebesar  -198,383  yang  nilai  signifikansinya sebanyak  0,999  >  0,05  sehingga  H 1 ditolak.  Ini  berarti  bahwa  ROA  (Profitabilitas) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.
2. Koefisiensi  regresi  DER  ( Leverage )  sebanyak  -3,076  yang  nilai  signifikansinya  sebesar 0,999 > 0,05 sehingga bahwa H 2 ditolak. Ini berarti DER ( Leverage ) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.
3. Koefisiensi  regresi  variabel  CR  (Likuiditas)  sebanyak  80,604  yang  nilai  signifikansinya sebanyak  0,990  >  0,05  sehingga  H 3 ditolak.  Ini  berarti  CR  (Likuiditas)  berpengaruh positif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.
4. Koefisiensi  regresi  variabel SIZE (Ukuran  Perusahaan)  sebesar  -5,156  yang  nilai signifikansinya  sebesar  0,996  >  0,05  sehingga  H 4 ditolak.  Ini  berarti SIZE (Ukuran Perusahaan) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.

## Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Peringkat Obligasi
Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  profitabilitas  dengan return  on  asset (ROA) membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi  pada  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI.  Kondisi  tersebut menjelaskan  jika  ROA  suatu  perusahaan  naik  akan  mengakibatkan  turunnya  peringkat obligasi  dan  sebaliknya,  jika  ROA  mengalami  penurunan  maka  menyebabkan  peringkat obligasi  perusahaan  menjadi  naik.  Berdasarkan  teori  sinyal,  informasi  mengenai  ROA merupakan  sinyal  bagi  para  investor.  Hasil  pengujian  yang  negatif  menandakan  kalau profitabilitas  tersebut  hanya  memberi  pengaruh  yang  sedikit  terhadap  peringkat  obligasi dan secara garis lurus tingginya rasio profitabilitas perusahaan justru akan memyebabkan rendahnya  peringkat  obligasi  suatu  perusahaan.  Sehingga,  investor  tidak  mudah mengambil keputusan untuk melakukan investasi.
Hasil  dari  penelitian  ini  sama  dengan  kajian  dari  Darmawan,  dkk  (2020)  yang menjelaskan  profitabilitas  mempunyai  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap peringkat obligasi. Pengaruh variabel return on asset yang tidak signifikan pada penelitian ini  adanya  kemungkinan  perusahaan  mengedepankan  proporsi  laba  untuk  membayar deviden dibandingkan untuk penggunaan dalam arus kas pendanaan atau jangka pendek. Kebijakan  ini  dapat  berdampak  pada  profitabilitas  yang  tidak  berpengaruh  terhadap peringkat  obligasi.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan  besar  kecilnya  nilai  ROA  tidak berpengaruh pada peringkat obligasi yang diterbitkan oleh jasa pemeringkat.
Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi
Hasil  pengujian  menunjukkan leverage berpengaruh  yang  negatif  tidak  signifikan terhadap peringkat obligasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI.  Hasil uji tersebut  membuktikan  bahwa  sebuah  perusahaan  yang  nilai leverage meningkat  akan mempengaruhi  penurunan  pada  peringkat  obligasi  demikian  pula  sebaliknya,  ketika
Buletin Bisnis & Manajemen
leverage perusahaan  mengalami  penurunan  akan  berpengaruh  menaikkan  peringkat obligasi  perusahaan. Leverage merupakan  ukuran  yang  memberikan  gambaran  besarnya proporsi  dalam menggunakan  utang  untuk membiayai  investasi  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio (DER).  Suatu  keadaan  di  mana  perusahaan  memiliki  ekuitas  lebih rendah  dari  proporsi  utangnya,  ini  berarti  perusahaan  dalam  kondisi  kemampuan  yang rendah  dalam memenuhi kewajibannya.  Namun  beberapa  fakta  tidak  semua  perusahaan dengan  tingkat  leverage    yang  tinggi  akan  mengalami  gagal  bayar.  Hal  tersebut  dapat terjadi  apabila  perusahaan  mempunyai  kemampuan  mengelola  dana  pinjamannya seefektif  dan  seefisien  mungkin  sehingga  perusahaan  tersebut  dapat  menghasilkan keuntungan.  Sebagai  contoh  apabila  perusahaan  menggunakan  hutang  untuk meningkatkan  produktivitas  terhadap  produk  baru  atau  meningkatkan  aset  sehingga dengan  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  potensinya  lebih  besar  dari  pinjaman tersebut.
Signalling  theory telah  menjelaskan  indikator  kondisi  yang  menggambarkan  suatu perusahaan yaitu apabila kondisi ekonomi perusahaan sedang berada pada posisi kesulitan atau  posisi  suku  bunga  tinggi,  maka  akan  berakibat  keuangan  perusahaan  juga  akan mengalami  masalah.  Hasil  dari  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  kajian  dari  Darma  dan Sulistiyani  (2019)  yaitu leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  peringkat obligasi.  Hasil  yang  tidak  signifikan  ini  dimungkinkan  karena  bisa  saja  terjadi  kesalahan dalam  pengelolaan  antara  risiko  dengan  manfaat  dari  penggunaan  utang  sehingga menurunkan  profit  perusahaan.  Kondisi  dapat  dijadikan  sinyal  oleh  investor  untuk  tidak atau menurunkan investasinya pada perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi
Hasil  penggujian  menunjukkan  likuiditas  berpengaruh  yang  positif  tidak  signifikan terhadap  peringkat  obligasi  pada  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI.  Hasil observasi  tersebut  membuktikan  jika  nilai  likuiditas  (CR)  suatu  perusahaan  mengalami kenaikan  maka  peringkat  obligasi  juga  akan  naik  demikian  pula  sebaliknya,  jika  likuiditas (CR) sebuah perusahaan mengalami penurunan berdampak pada tingkat peringkat obligasi juga turun. Posisi likuiditas perusahaan yang tinggi menunjukkan bahwa kondisi keuangan perusahaan sedang kuat yang akan berpengaruh terhadap  prediksi peringkat obligasi.
Informasi likuiditas merupakan sinyal bagi investor untuk melakukan investasi. Jika nilai likuiditas tinggi maka menjadi sinyal positif bagi investor. Hal ini karena likuiditas yang tinggi  dapat  diartikan  sebagai  kemampuan  yang  baik  dari  perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek.  Kondisi  perusahaan  tersebut  tentu  saja  akan menarik  investor untuk  menanamkan  modalnya.  Hasil  dari  penelitian  ini  sama  dengan  hasil  kajian  yang dilakukan  Anom  (2021)  yaitu  likuiditas  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap peringkat  obligasi.  Hasil  penelitian  yang  tidak  siginifikan  terjadi  karena  perusahaan tersebut tidak sedang pada kondisi yang efisien atau dalam kondisi yang buruk, misalnya
dana  perusahaan  internal  tersebut  cenderung  digunakan  untuk  membiayai  operasional perusahaan dibandingan dengan menggunakan biaya eksternal.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Peringkat Obligasi
Hasil pengujian menunjukkan variabel ukuran perusahaan ( size ) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di  BEI.  Ini  berarti  jika  ukuran  perusahaan  ( size )  meningkat  maka  peringkat  obligasi perusahaan akan mengalami penurunan demikian pula sebaliknya, jika ukuran perusahaan (size)  mengalami  penurunan  maka  peringkat  obligasi  perusahaan  akan  naik.  Ukuran perusahaan dinyatakan sebagai ukuran kesuksesan dari sebuah perusahaan. Hal ini dipicu dari  pendapat  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat  menentukan  tingkat  kemudahan perusahaan dalam memperoleh dana dari pasar modal. Semakin besar perusahaan maka semakin besar peluang memperoleh laba yang besar (Darma dan Sulistiyani, 2019). Hasil penelitian  yang  berpengaruh  negatif  ini  belum  mampu  memberikan  sinyal  yang  positif untuk  investor,  karena  tinggi  rendahnya  size  tidak  akan  berpengaruh  terhadap  naik  dan turunnya peringkat obligasi pada perusahaan.
Dalam signalling  theory telah  dijelaskan  mengenai  alasan  perusahaan  menyajikan informasi  untuk  pihak  eksternal.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  kajian  dari  Setiawati, dkk  (2020)  yaitu  ukuran  perusahan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat obligasi.  Ini  berarti  ukuran  perusahaan  yang  tinggi  atau  rendah  juga  bisa  berpengaruh negatif  terhadap  peringkat  obligasi.  Hal  ini  bisa  disebabkan  karena  perusahaan  yang terkena  gagal  bayar  “default”  dan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut  bernilai kecil atau bisa jadi mengalami kerugian.

## D. SIMPULAN DAN SARAN
1. Variabel  profitabilitas  dengan  peringkat  obligasi  memiliki  hubungan  yang  negatif  dan tidak signifikan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
2. Variabel leverage dengan peringkat obligasi memiliki hubungan yang negatif dan tidak signifikan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
3. Variabel  likuiditas  dengan  peringkat  obligasi  memiliki  huhungan  yang  positif  namun tidak signifikan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
4. Variabel ukuran perusahaan dengan peringkat obligasi memiliki hubungan yang negatif dan tidak signifikan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2017- 2021.

## E. DAFTAR PUSTAKA
Aji,  P.  L.,  Tohir  &  Suwarno  (2019)  ‘Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Aktivitas Jaminan dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi Perusahaan Keuangan Yang
Buletin Bisnis & Manajemen
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015- 2017’, Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  dan Akuntansi (JEBA) , 2.
Anom,  M.  F.  (2021)  ‘Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  P eringkat Obligasi  Pada  Sektor  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  PT  Pefindo  2014- 2018’, Jurnal Ekobis Dewantara , 2, 108-121.
Darma, M. & Sulistiyani, T. (2019) ‘Pengaruh Profitabilitas, Lukuiditas, Ukuran Perusahaan dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi’, Jurnal Fokus , 1, 92-104.
Darmawan,  A.,  Fayed,  Y.  F.  A.,  Bagis,  F.  &  Pratama,  B.  C.  (2020)  ‘Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Leverage,  Umur  Obligasi  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Peringkat Obligasi  Pada  Sektor  Keuangan  yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2015-2018 ’,  Derivatif: Jurnal Manajemen , 1, 99-113.
Dewi,  W.  P.  &  Mahardika,  D.  P.  K.  (2019)  ‘Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan  dan  Jaminan  Terhadap  Peringkat  Obligasi  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  diperingkat  PT.
Pefindo Periode 2013- 2017)’, e-Proceeding of Management , 2, 3668-3674.
Elizabeth,  S.  M.  (2021)  ‘Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Profitabilitas Terhadap  Peringkat  Obligasi  yang  Terdaftar  Di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)’, Forum Bisnis  dan  Kewirausahaan  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Multi  Data Palembang , 1, 91-98.
Fikriyah, S. H. (2018) ‘Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Industri Perbankan yang Terdaftar Di Bur sa Efek Indonesia’, Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia , 3, 289-310.
Ghozali,  I.  (2020) 25  Grand  Theory  Ilmu  Manajemen,  Akuntansi  dan  Bisnis ,  Semarang, Badan Penerbit Yoga Pratama.
Ghozali,  I.  (2018) Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25 ,  Edisi  9, Semarang, Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M. (2015), Manajemen Keuangan , Edisi 1, Yogyakarta, BPFE.
Hasan, D. A. & Dana, I. M. (2018) ‘Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Maturity dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pad a Sektor Keuangan Di Bursa Efek Indonesia’, E-Jurnal Manajemen Unud , 2, 643-673.
Kaltsum, H. & Anggraini, D. T. (2021) ‘Analisis Dampak Likuiditas, Leverage dan Company Size Terhadap Peringkat Obligasi’, Jurnal Akuntansi dan Governance , 2, 79-88.
Sugiyono,  (2017)  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D,  Bandung,  Alfabeta, CV.
Sulistiani & Meutia, R. (2021) ‘Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Jasa Keuangan Di Bursa Efek I ndonesia’, Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) , 2, 162-177.
Buletin Bisnis & Manajemen
Suprapto , R. A. & Aini, N. (2019) ‘Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  yang Terdaftar  Di  Pefindo  Tahun  2013- 2017’, Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  dan Perbankan , 1, 79-89.
Setiaw ati, L., Juhendi, N. & Yusuf, B. P. (2020) ‘Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Firm Size  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Bank  Konvensional  Periode  2015- 2019’, Jurnal Manajemen Bisnis dan Publik (JMBP) , 1, 78-93.
Tandelilin, E. (2017) Pasar Modal ‘Manajemen Portofolio & Investasi’ , Edisi 1, Yogyakarta, PT KANISIUS.
www.pefindo.com www.idx.com