PENGARUH PERTUMBUHAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM (Studi Empirik Perusahaan Manufaktur Sektor Otomotif dan Komponen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2010-2013)
Wawan Setiawan wawansty24@gmail.com Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Purworejo
Intan Puspitasari, S.E., M.Sc (inabis_arl@yahoo.com) Wijayanti, S.E., M.Sc (wijayantiaq2@yahoo.co.id)

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  pertumbuhan  penjualan dan  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  manufaktur  sektor otomotif dan komponen. Kebijakan dividen diukur dengan menggunakan rasio dividend yield dan dividend  payout  ratio . Populasi  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2010-2013  sebanyak  12  perusahaan.  Sampel  penelitian  dengan  metode purposive sampling yang  masuk  kedalam  kriteria  tertentu  sebanyak  6  perusahaan.  Teknik pengumpulan  data  dengan  metode  pengumpulan  dokumentasi  laporan  keuangan triwulanan  yang  dipublikasikan.  Analisis  data  menggunakan  regresi  linier  berganda dengan persamaan regresi logaritma natural (Ln).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1) pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif signifikan  terhadap  harga  saham,  (2) kebijakan  dividen berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  harga  saham. Pertumbuhan  penjualan  dan  kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
Implikasi hasil  penelitian  ini adalah  memberi  bukti empiris  bagi  perusahaan sektor  otomotif  dan  komponen  mempertahankan  atau  meningkatkan dividend payout ratio , supaya harga sahamnya meningkat. Penelitian ini juga sebagai referensi ataupun bahan  pembanding  untuk  penelitian  lanjutan  dalam  bidang  dan  topik  yang  relevan dengan penelitian ini.
Kata kunci : pertumbuhan penjualan, dividend yield , dividend payout ratio , saham

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  terbilang  pesat  dilihat  dari  positifnya tanggapan masyarakat akan investasi dan campur tangan pemerintah dalam penetapan regulasi yang ada. Selain itu, perkembangan pasar modal dapat dilihat dari kenyataan banyaknya  perusahaan go  public yang  berkontribusi  dalam  perekonomian  Indonesia. Perusahaan go  public adalah  perusahaan  yang  menjual  sebagian  asset  yang  dimiliki untuk  ditawarkan  kepada  masyarakat. Seiring  dengan  makin  berkembangnya  pasar modal, maka saham telah menjadi alternatif yang menarik bagi investor untuk dijadikan
sebagai objek investasi mereka. Saat ini investor dituntut memiliki sejumlah informasi yang berkaitan dengan saham.
Harga  saham  di  pasar  modal  mengalami  fluktuasi  yang  tidak  menentu.  Hal tersebut disebabkan oleh dua faktor penting, yaitu faktor eksternal dan internal. Faktor eksternal  adalah  faktor  yang  tidak  dapat  dikendalikan  oleh  perusahaan  seperti pengumuman  pemerintah,  pengumuman  hukum,  pengumuman  industri  sekuritas, politik  dan  berbagai  isu.  Sedangkan  faktor  internal  adalah  faktor  yang  dapat dikendalikan  perusahaan  seperti  proyeksi  laba  per  saham,  tingkat  risiko  dari  proyeksi laba,  proporsi  utang  terhadap  ekuitas,  tingkat  suku bunga,  kebijakan  dividen, pertumbuhan  penjualan  dan  sebagainya.  Faktor  eksternal  cukup  sulit  untuk  diteliti dikarenakan menyangkut eksternal perusahaan yang kapan saja bisa berubah sehingga para  investor  cenderung  menganalisis  faktor  internal  perusahaan  dalam  penilaian saham.
Pertumbuhan  penjualan  mencerminkan  prospek  perusahaan  dan  profitabilitas perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Apabila  pertumbuhan  penjualan  meningkat maka  profitabilitas  perusahaan  akan meningkat,  dan akhirnya kinerja  perusahaan semakin  baik.  Pertumbuhan  penjualan  yang  positif  membuat  investor  percaya  untuk menanamkan modal pada perusahaan sehingga menimbulkan harga saham yang terus meningkat  (Afrianti,  2012). Selain  pertumbuhan  penjualan,  kebijakan  dIviden  juga menjadi  pertimbangan  bagi  investor  untuk menamankan  modalnya.  Kebijakan  dividen tersebut merupakan bagian dari keputusan pembelanjaan internal perusahaan. Hal ini dikarenakan besar kecilnya deviden yang dibagikan akan mempengaruhi besar kecilnya laba yang ditahan. Laba yang ditahan tersebut merupakan sumber pendanaan internal perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan  hal  yang  sangat  penting  karena  di  satu  sisi dividen  merupakan  keuntungan  yang  nantinya  akan  diterima  oleh  investor  dalam investasinya, setiap investor menginginkan tingkat return yang sepadan dengan jumlah investasinya  pada  suatu  perusahaan. Oleh  sebab  itu, perusahaan  harus mampu meningkatkan kinerjanya  supaya  pembayaran  dividen  kepada  investor  sesuai  dengan harapan investor.
Berdasarkan uraian  pada  latar  belakang  maka dapat  dirumuskan masalah penelitian ini, sebagai berikut :
1. Apakah  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada perusahaan sektor otomotif dan komponen periode 2010-2013?
2. Apakah kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan sektor otomotif dan komponen periode 2010-2013?
3. Apakah pertumbuhan dan kebijakan dividen secara simultan berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan sektor otomotif dan komponen periode 2010-2013?

## KAJIAN TEORI

## Pasar Modal
Pasar  modal  adalah  pertemuan  antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara  memperjualbelikan  sekuritas (Tandelilin, 2001: 13). Pihak-pihak yang dapat memperjualbelikan sekuritas adalah pihak (perusahaan) yang sudah go public, dengan menjual saham di pasar modal kepada pihak yang kelebihan dana (investor).
Menurut  Jogiyanto  (2003),  pasar  modal  merupakan  tempat  bertemu  antara penjual dan pembeli dengan risiko untung dan rugi. Jadi pasar modal merupakan sarana perusahaan  untuk  meningkatkan  kebutuhan  dana  jangka  panjang  dengan  menjual saham dan atau mengeluarkan obligasi. Pasar modal juga menyediakan fasilitas transfer dana diantara peminjam dan pemberi pinjaman. Pasar modal harus bersifat likuid dan efisien.  Suatu  pasar  modal  dikatakan  likuid  jika  penjual  dapat  menjual  dan  pembeli dapat  membeli  surat-surat  berharga  dengan  cepat.  Pasar  modal  dikatakan  efisien  jika harga surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat. Menurut Fama dalam Arifin (2007: 7), pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai kecepatan dan kelengkapan suatu harga sekuritas dalam merespon informasi yang relevan.

## Harga Saham
Harga saham menurut Husnan dan Pudjiastuti (2004: 151) adalah nilai sekarang (present  value) dari  penghasilan  yang  akan  diterima  oleh  pemodal  di masa  yang  akan datang. Sedangkan menurut Jogiyanto (2008: 143) harga saham merupakan harga yang terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  dan  harga  saham  tersebut  ditentukan  oleh harga  pasar. Di  pasar  primer, harga  saham  ditentukan  oleh  penjamin  emisi  dan perusahaan yang go public. Sedangkan di pasar sekunder harga saham dipengaruhi oleh permintaan  dan  penawaran.  Ketika  permintaan  meningkat,  maka  harga  saham
cenderung akan meningkat. Sebaliknya, ketika permintaan menurun, maka harga saham cenderung akan menurun.
Fluktuasi  harga  saham disebabkan oleh  faktor  internal  dan  faktor  eksternal. Faktor internal yang mempengaruhi harga saham adalah :
a. Proyeksi laba per saham
b. Tingkat risiko dari proyeksi laba c. Proporsi utang terhadap ekuitas d. Tingkat suku bunga e. Kebijakan dividen f. Pertumbuhan penjulan

## Pertumbuhan Penjualan
Tingkat  pertumbuhan  penjualan  merupakan  suatu  kemampuan  perusahaan dalam  mendapatkan  keuntungan.  Bagi  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang tinggi  dapat  menghasilkan  laba  yang  besar  dan    meningkatkan  total  aktiva.  Dengan mengetahui  penjualan  dari  tahun  sebelumnya,  perusahaan  dapat  mengoptimalkan sumber  daya  yang  ada,  untuk  meningkatkan  penjualan  di  tahun  yang  akan  datang. Pertumbuhan  perusahaan  akan  menimbulkan  konsekuensi  pada  peningkatan  investasi atas  aktiva  perusahaan  dan  akhirnya  membutuhkan  penyediaan  dana  untuk  membeli aktiva.  Dengan  kata  lain  pertumbuhan  perusahaan  menimbulkan  konsekuensi  pada keputusan  investasi  dan  keputusan  pembiayaan.  Untuk  meningkatkan  angka pertumbuhan, dilakukan penetapan angka jumlah produk atau jasa yang dijual kepada pelanggan.
Secara keuangan, tingkat pertumbuhan dapat ditentukan dengan mendasarkan pada  kemampuan  keuangan  perusahaan.  Tingkat  pertumbuhan  yang  didasarkan pada kemampuan keuangan dapat dibedakan menjadi dua, yaitu: tingkat pertumbuhan atas kekuatan  sendiri (internal  growth  rate) dan  tingkat  pertumbuhan  berkesinambungan (sustainable  growth rate). Pertumbuhan  internal merupakan  pertumbuhan maksimum yang  dapat dicapai  perusahaan  tanpa  pendanaan  eksternal.  Tingkat  pertumbuhan internal  dicapai  perusahaan  ketika  kenaikan  aktiva  yang  diperlukan  sama  dengan tambahan  laba  ditahan. Sustainable  growth  rate merupakan  pertumbuhan  maksimum yang dapat dicapai perusahaan tanpa pendanaan modal sendiri, tetapi bersumber dari luar  perusahaan  dengan  memelihara  perbandingan  antara  hutang  dengan  modal
(Sudana,  2011:64). Dalam  riset  ini,  tingkat  pertumbuhan  penjualan  diukur  dengan menggunakan tingkat pertumbuhan eksternal.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan salah satu faktor penting yang harus diperhatikan oleh  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Hal  ini  karena  kebijakan  dividen memiliki pengaruh yang signifikan terhadap banyak pihak, baik perusahaan yang dikelola itu sendiri, maupun pihak lain seperti pemegang saham dan kreditur. Bagi perusahaan, pembagian dividen akan mengurangi kas perusahaan sehingga dana yang tersedia untuk membiayai kegiatan operasi maupun investasi akan berkurang. Bagi pemegang saham, dividen  merupakan  satu  bentuk  pengembalian  atas  investasi  mereka.  Sedangkan  bagi kreditur,  pembagian  dividen  merupakan  salah  satu  signal  positif  bahwa  perusahaan mempunyai  kemampuan  untuk  membayar  bunga  dan  pokok  pinjaman.  Masyarakat umum  juga  memandang  bahwa  perusahaan  yang  mampu  membayar  dividen  sebagai perusahaan yang memiliki kredibilitas.
Teori Bird In-The-Hand yang dikemukakan oleh Gordon dan Litner yang dikutip oleh  Sudana,  (2011:  168)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap harga pasar saham. Artinya, jika dividen yang dibagikan perusahaan semakin besar,  maka  harga  pasar  saham  perusahaan  tersebut  akan semakin  tinggi  dan sebaliknya. Hal ini terjadi karena pembagian dividen dapat mengurangi ketidakpastian yang  dihadapi  investor. Selain  itu  adanya  efek  pajak. Meskipun  dividen  mempunyai pajak  efektif  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan capital  again ,  tetapi  dalam beberapa  situasi,  investor memilih  pembayaran  dividen  lebih  tinggi  karena membayar pajak  yang  lebih  rendah (Hanafi,  2013:368). Beberapa  investor  dalam  mengukur kebijakan dividen menggunakan dividend yield dan dividend payout ratio. Divdend yield digunakan sebagai suatu ukuran risiko dan sebagai suatu penyaring investasi, sedangkan dividend payout  ratio digunakan  dalam  penilaian  sebagai  cara  pengestimasian  dividen untuk periode yang akan datang.

## Dividend yield
Dividend  yield adalah  suatu  rasio  yang menghubungkan  dividen  yang  dibayar dengan  harga  saham  biasa. Dividend  yield menyediakan  suatu  ukuran  komponen pengembalian total yang dihasilkan dividen, dengan menambahkan apresiasi harga yang ada.  Beberapa  investor  menggunakan dividend  yield sebagai  suatu  ukuran  risiko  dan
sebagai  suatu  penyaring  investasi,  yaitu  mereka  akan  berusaha  menginvestasikan dananya dalam saham yang menghasilkan dividend yield yang tinggi. Dalam penelitian ini, kebijakan dividen diproksi dengan dividend yield .
Dalam  Hanafi  (2013:366)  Gordon  menyatakan  bahwa  nilai  saham  akan ditentukan oleh present value dari dividen yang akan diterima investor saat ini dan di masa mendatang. Dividen di masa mendatang akan lebih berisiko dibandingkan dengan dividen  yang  dibayarkan  saat  ini.  Sehingga  investor memberikan  nilai  lebih  tinggi  atas dividend  yield dibandingkan  dengan capital  again yang  diharapkan  dari  pertumbuhan harga  saham  apabila  perusahaan  menahan  laba  untuk  dipakai  membelanjai  investasi, karena komponen dividend  yield risikonya  lebih kecil  dibandingkan  dengan  komponen pertumbuhan pada persamaan pendapatan yang diharapkan.

## HIPOTESIS
H1 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap harga saham H2 : Dividend yield berpengaruh positif terhadap harga saham
H3 : Pertumbuhan penjualan dan dividend yield secara simultan berpengaruh terhadap harga saham
KERANGKA PEMIKIRAN
Keterangan : : Secara parsial : Secara simultan
Dari  kerangka  pemikiran  di  atas  makan  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut :
Variabel dependen H2 H1 Variabel independen Pertumbuhan penjualan Harga saham
Dividend yield
LnY = a + b 1 LnX1 + b 2 LnX 2 + e Keterangan:
Y = harga Saham LnX 1 = pertumbuhan penjualan LnX 2 = dividend yield a = konstanta b 1 = koofisien regresi pertumbuhan penjualan b 2 = koofisien regresi dividend yield

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan sampel dilakukan secara nonprobabilitas dengan menggunakan metode purposive sampling berdasarkan kriteria tertentu, yaitu : (1) perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, (2) perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebelum  tahun  2009, (3)  perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan triwulanan secara lengkap dari tahun 2009-2013, dan (4) perusahaan yang membagikan dividen setiap tahunnya dari tahun 2010-2013.

## DEFINISI OPERASIONAL

## 1. Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan  adalah  kenaikan  jumlah  penjualan  dari  waktu  ke waktu  (Kesuma,  2009).  Indikator  untuk mengukur  pertumbuhan  penjulan  adalah dengan membandingkan penjualan tahun ke t dikurangi penjualan tahun sebelumnya (t-1) dibagi dengan  penjualan tahun sebelumnya (t-1).
Pertumbuhan penjualan = S t – S t-1 X 100%
S t-1 Sumber : Amalia, 2011
Keterangan :
S t = penjualan pada tahun ke-t
S t-1 = penjualan pada tahun sebelumnya
2. Dividend Yield
Dividend yield adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar tingkat  keuntungan  berupa  dividen  yang  mampu  dihasilkan  dari  investasi  pada saham. Semakin tinggi rasio ini berarti semakin besar dividen yang mampu dihasilkan
dengan investasi tertentu pada saham (Sudana, 2011: 23). Secara sistematis dividend yield dirumuskan sebagai berikut :
Dividend yield = Dividen per lembar saham X 100% Harga per lembar saham

## Sumber : Sudana, 2011

## HASIL UJI ASUMSI KLASIK
Berdasarkan  uji  normalitas  distribusi  data  dengan  grafik plot,  terbukti  data mengikuti  dan  mendekati  garis  diagonalnya,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  data terdistribusi  secara  normal.  Uji  multikolonearitas  menunjukkan  tidak  terjdi multikolonearitas  karena  seluruh  nilai  TOL  >  0,1  dan  nilai  VIF  <  10.  Uji heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  menngunakan  grafik  plot  dan  uji  Park.  Hasil  uji grafik  plot  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas,  sedangkan  hasil  uji Park  menunjukkan  bahwa  hanya  pertumbuhan  penjualan  yang  tidak  terjadi heteroskedastisitas. Berdasarkan hasil uji autokorelasi menunjukkan bahwa tidak terjadi autokorelasi, karena nilai DW. 0,909 berada diantara 2 dan -2.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Uji Signifikan Parsial (uji t)
Hasil Uji Signifikan Parsial (Uji Statistik-t) Variabel bebas Koefisien regresi T p- value Ket. Pertumbuhan penjualan -0,353 -1,870 0,069 Negatif dan signifikan Dividen yield -0,664 -2,539 0,015 Negatif dan Signifikan Sumber : Data setelah diolah SPSS 16. 2015 a. Pertumbuhan penjualan (X1) Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode use probability of F entry 0,05 dan removal 0,10. Berdasarkan data pada tabel di atas, nilai t hitung = -1,870 < -1,684 (t tabel ) dan nilai sig. 0,069 < 0,10, berarti Ho ditolak. Pertumbuhan  penjualan berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham, sebab koefisien  regresi  bernilai  negatif  yaitu -0,353.  Artinya,  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini berbeda dengan hasil penelitian Pasaribu (2008) serta Wijaya dan Utama (2014), bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap harga saham.
b. Dividend yield (X2)
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode use probability of F entry 0,05 dan removal 0,05. Berdasarkan data pada tabel di atas, nilai t hitung = -2,539 < -1,684 (t tabel ) dan nilai sig. 0,015 < 0,05, berarti Ho ditolak. Dividend yield berpengaruh negatif terhadap harga saham, sebab koefisien regresi bernilai  negatif  yaitu -0,664.  Artinya, dividend  yield berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Hashemijoo., et.al (2012) dan Khurniaji (2013).
2. Uji Signifikan Simultan (Uji F) Hasil Uji Signifikan Simultan (Uji Statistik F) Model F p-value Ket. 2,986 0,042 Signifikan Sumber : Data setelah diolah SPSS 16. 2015 Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode use probability  of F entry 0,05  dan removal 0,05.  Berdasarkan  hasil  output  SPSS  pada tabel di atas hasil uji F hitung = 2,986 > 2,839 (F tabel ) berarti Ho ditolak. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  pertumbuhan  penjualan, dividend  yield dan dividend  payout  ratio secara  simultan  atau  bersama-sama  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham.
3. Uji Determinasi (R 2 )
Hasil Uji Determinasi (R 2 ) R square Adjusted R square Std. Error of the estimate 0,183 0,122 1,10007 Sumber : Data setelah diolah SPSS 16. 2015
Berdasarkan  tabel  di  atas diperoleh  nilai  koefisien  determinasi (R  Square) sebesar  0,183,  artinya  presentase  sumbangan  pengaruh  variabel  pertumbuhan penjualan, dividend  yield dan dividend  payout  ratio terhadap  harga  saham  sebesar 18,3%,  sedangkan  sisanya  sebesar  81,7%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukan  dalam  model  ini. Adjusted  R  Square adalah R  Square yang  telah disesuaikan  sebesar  0,122.  Standar Error  of  the  Estimate adalah  ukuran  kesalahan prediksi,  nilainya  sebesar  1,10007.  Artinya  kesalahan  yang  dapat  terjadi  dalam memprediksi harga saham sebesar Rp 1,10007.

## INTERPRETASI

## a. Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap harga saham
Pertumbuhan  penjualan  mencerminkan  suatu  keberhasilan  perusahaan. Pertumbuhan  yang  meningkat  akan  dianggap  bahwa  perusahaan  tersebut  sedang bertumbuh oleh investor. Perusahaan yang sedang bertumbuh, akan membutuhkan tambahan  dana  (modal)  yang  lebih  besar  untuk  memenuhi  penjualannya.  Untuk memenuhi  kebutuhan  modal  tersebut,  perusahaan  melakukan  pinjaman  yang mengakibatkan  liabilitas  perusahaan  bertambah,  seperti  PT  Indo  Kordsa  Tbk  pada tahun  2012  Q1 mengalami  pertumbuhan  sebesar  21,98%  dengan  total  liabilitas Rp 600.262.112.406,14 kemudian pada Q2 total liabilitas sebesar Rp 768.941.270.461,23 (www.idx.co.id laporan  keuangan),  peningkatan  liabilitas  tersebut  disebabkan  pada Q1 terjadi pertumbuhan penjualan, sehingga untuk memenuhi permintaan pasar di waktu  yang  akan  datang  perusahaan  meningkatkan  produktifitasnya  dengan memproduksi produk yang lebih banyak lagi. Untuk memproduksi barang yang lebih banyak  perusahaan  membutuhkan  biaya  yang  lebih  besar,  oleh    karena  itu perusahaan melakukan pinjaman kepada pihak luar, yang akhirnya utang perusahaan akan bertambah besar.
Dengan adanya sentimen utang perusahaan yang lebih besar, investor akan berasumsi bahwa kedepannya laba yang dihasilkan akan digunakan untuk membayar hutang-hutang  perusahaan  sehingga  memberikan  informasi  negatif  kepada  para investor dan menyebabkan penurunan harga saham.
b. Pengaruh dividend yield terhadap harga saham
Hasil uji hipotesis kebijakan dividen yang diukur dengan menggunakan rasio dividend  yield, hasilnya sesuai  dengan  teori tax  preference .  Semakin  besar  jumlah dividen yang dibagikan oleh perusahaan, maka semakin rendah harga pasar saham perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  adanya  tarif  pajak  personal  atas  pendapatan dividen dan capital again. Dengan adanya tarif pajak yang lebih tinggi daripada tarif pajak capital  again, investor  akan  lebih  senang  dengan  laba  yang  diperoleh perusahaan  tetap  ditahan  untuk  membelanjai  investasi  yang  dilakukan  oleh perusahaan.  Dengan  demikian  di  masa  yang  akan  datang  diharapkan terjadi peningkatan capital  again yang  tarif  pajaknya  lebih  rendah.  Adanya  pandangan investor  yang  demikian,  investor  cenderung  memilih  saham-saham  dengan  dividen
kecil  dengan  tujuan  menghindari  pajak. Dalam  Khurniaji  (2013),  Baskin  (1989) menyatakan  bahwa dividend  yield berpengaruh  negatif  terhadap  volitilitas  harga saham berdasarkan duration effect, rate of return effect dan information effect.
c. Pengaruh pertumbuhan penjualan dan dividend yield terhadap harga saham
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, pertumbuhan penjualan dan dividend yield secara  bersama-sama  mempengaruhi  harga  saham.  Karena  dengan  adanya pertumbuhan penjualan yang menigkat, perusahaan dapat menghasilkan laba yang lebih besar. Peningkatan laba tersebut akan diikuti oleh pembagian dividen yang juga akan meningkat. Sehingga dapat dijadikan sebagai informasi yang baik bagi  investor untuk melakukan investasi dan menyebabkan terjadinya reaksi harga pasar saham.

## KESIMPULAN DAN IMPLIKASI
1. Simpulan
a. Pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga saham pada perusahaan sektor otomotif dan komponen.
b. Dividend  yield berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  pada perusahaan sektor otomotif dan komponen.
c. Secara simultan pertumbuhan  penjualan  dan dividend  yield berpengaruh  positif dan signifikan terhadap harga saham.
2. Implikasi
Hasil  penelitian  ini  dapat digunakan  sebagai  dasar empiris  bagi  perusahaan dalam menetapkan kebijakan dividen, agar dapat meningkatkan harga saham. Karena dividend yield merupakan  salah  satu  rasio  yang  digunakan  dalam  pengambilan keputusan investasi. Penelitian ini juga dapat digunakan untuk menambah referensi bagi peneliti tentang manajemen keuangan terkait dengan pertumbuhan penjualan dan kebijakan dividen pada harga saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Arifin, Zaenal. 2007. Teori Keuangan dan Pasar Modal . Yogyakarta: EKONOSIA
Afrianti,  Amalia  Novi.  2012.  Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  pada  Sektor  Industri  Barang Konsumsi di BEI 2009-2011. Skripsi: Universitas Maritim Raja Ali Haji
Atmaja,  Lukas  Setia.  1994. Manajemen  Keuangan,  Buku  I  Dilengkapi  Soal-Jawab . Yogyakarta: Andi Offset
Hanafi, M. Mamdud. 2013. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta
Hashemijoo,  Mohammad,  et.al.  2012. The  Impact  of  Dividend  Policy  on  Share  Price Volatility in the Malaysian Stock Market . Jurnal.
Husnan,  Suad  dan  Pudjiastuti,  Enny .2004. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan.
Yogyakarta: UPP AMP YKPM.
Jogiyanto.  2010. Metodologi  Penelitian  Bisnis  Salah  Kaprahdan  Pengalaman- Pengalaman . Yogyakarta: BFE-Yogyakarta
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta
Kesuma,  Ali.  2009.  Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  serta Pengaruhnya  terhadap  Harga  Saham  Real  Estate  yang  go  Public  di  Bursa Efek Indonesia. Universitas Darwan Ali Sampit Kalimantan Tengah
Khurniaji, Andreas Widhi. 2013. Hubungan Kebijakan Dividen (Dividend Payout Ratio dan Dividend  Yield)  terhadap  Volatilitas Harga  Saham  di  Perusahaan- Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Universitas Diponegoro Semarang.
Pasaribu,  Rowland,  B.F.  2008.  Pengaruh  Variabel  Fundamental  terhadap  Hrga  Saham Perusahaan  Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2003-2006. Jurnal.
Sasanti,  Retno  Widya  dan  Nurfauziah.  2005.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Berimplikasi terhadap  Fluktuasi  Harga  Saham  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Universitas  Islam Indonesia
Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  dan  Praktik .  Jakarta: Erlangga
Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis  Investasidan  Manajemen  Portofolio .  Yogyakarta: BPFE Yogyakarta
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan . Jakarta: Bayumedia
Wijaya,  Putu  Andre  Sucipta  dan  I  Made  Karya  Utama.  2014.  Pengaruh  Profitabilitas, Struktur  Aset  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal  serta Harga Saham. Jurnal.
Zuliarni, Sri. 2012. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham pada Perusahaan Mining and Mining Service di Bursa Efek Indonesia (BEI). Universitas Riau