## ANALISIS PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN MANUFAKTUR

## ANALYSIS OF COMPANY FUNDAMENTAL FACTORS ON STOCK RETURN OF MANUFACTURE COMPANY
Fittri 1a
1
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Djuanda Bogor Jl. Tol Ciawi No.1 Kotak Pos 35 Bogor 16720
a Korespondensi: Fittri, Email: fittri_ut@yahoo.com (Diterima: 03-03-2013; Ditelaah: 05-03-2013; Disetujui: 08-03-2013)

## ABSTRACT
The aim of this research was to know the company fundamental factors which were formulated as ROE,  PER,  DER,  EPS,  PBV,  and  NPM  which  had  effect  toward  stock return by  52  manufacture companies as population target for 6 years 2003-2008. Mean while the analysis model used double linear regression and for hypothesis testing was used F-test and T-test on the level of  degree of 95 (95). The result of this research showed the regression similarity was true, in other words, the model can give explanation of that the correlation among independent variables of ROE, PER, DER, EPS, PBV, and NPM toward stock return variable were good and partially which had significant effect toward stock return are  ROE,  DER,  PBV, and  NPM,  other wise,  which  didn’t  have significant  effect  toward stock return are  PER  and  EPS  variables.  Determination  coefficient  score  was  0,302  meant  30,2% stock return variation can be explained from the six independent variables, they are ROE, PER, DER, EPS, PBV, and NPM, other wise, the balance of the score 69,8% was explained by the factors out of the model.
Key words: Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Price to Book Value (PBV), Net Profit Margin (NPM) and Stock Return

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan untuk mengetahui faktor  fundamental  perusahaan  yang  dinyatakan  dalam ROE,  PER,  DER,  EPS,  PBV, dan  NPM  mempunyai  pengaruh  terhadap return saham  dengan  target populasi sebanyak 52 perusahaan manufaktur yang diambil datanya selama enam tahun, yaitu tahun 2003-2008. Model analisis yang digunakan adalah model regresi linier berganda dan untuk menguji hipotesis digunakan uji F dan uji t pada tingkat kepercayaan 95% (0,05). Hasil analisis menunjukkan persamaan  regresi  terbukti  nyata. Dengan  kata  lain, model  dapat  menerangkan  hubungan  antara variabel independen ROE, PER, DER, EPS, PBV, dan NPM terhadap variabel return saham dengan baik dan  secara  parsial  yang  signifikan  berpengaruh  terhadap return saham  adalah  variabel  ROE,  DER, PBV, dan NPM, sedangkan yang tidak signifikan berpengaruh terhadap return saham adalah variabel PER  dan  EPS.  Koefisien  determinasi  0.302  artinya  sebesar  30,2  %  variasi return saham  bisa dijelaskan  oleh  variasi  dari  ke  enam  variabel  bebas  yaitu  ROE,  PER,  DER,  EPS, PBV, dan  NPM, sedangkan sisanya sebesar 69,8% dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model.
Kata kunci: Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Price to Book Value (PBV), Net Profit Margin (NPM) dan Stock Return
Fittri.  2013. Analisis  pengaruh  faktor fundamental  perusahaan  terhadap return saham  perusahaan manufaktur. Jurnal Sosial Humaniora 4(1): 1–10.

## PENDAHULUAN
Sebelum melakukan  suatu  investasi,  para investor perlu mengetahui dan memilih saham-
saham  mana  yang  dapat  memberikan keuntungan  paling  optimal  bagi  dana  yang diinvestasikan.  Dalam  kegiatan  analisis  dan memilih  saham,  para  investor  memerlukan
Pengaruh ROE, DER, EPS, BPV, NPM return saham informasi-informasi yang relevan dan memadai melalui laporan keuangan perusahaan. Sehubungan  dengan  hal  itu,  Bapepam  melalui Keputusan Ketua Bapepam No. Kep. 38/PM/1996  tentang  laporan  tahunan  bahwa telah  mewajibkan  para  emiten  untuk menyampaikan  laporan  tahunan  agar  terdapat transparansi  dalam  pengungkapan  berbagai informasi  yang  berhubungan  dengan  kinerja emiten  yang  bersangkutan  melalui  Keputusan Ketua  Bapepam  No.  Kep.  38/PM/1996  tentang laporan tahunan.
Jogiyanto  (2000)  menyatakan  bahwa informasi yang diperlukan oleh para investor di pasar modal tidak hanya informasi yang bersifat fundamental  saja,  tetapi  juga informasi  yang bersifat  teknik.  Informasi  yang  bersifat fundamental diperoleh  dari  kondisi  intern perusahaan  dan informasi  yang  bersifat  teknik diperoleh  dari  luar  perusahaan,  seperti ekonomi, politik, finansial, dan faktor lainnya.
Informasi yang diperoleh dari kondisi intern perusahaan  yang  lazim  digunakan  adalah informasi laporan keuangan.
Informasi fundamental  dan  teknik tersebut  dapat digunakan  sebagai  dasar  bagi  investor  untuk memprediksi return , risiko, atau ketidakpastian. Analisis faktor fundamental didasarkan pada laporan  keuangan  perusahaan  yang  dapat dianalisis  melalui  analisis  rasio-rasio  keuangan dan  ukuran-ukuran  lainnya, seperti cash  flow untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan (Ang 1997).  Dari  berbagai  rasio  keuangan terdapat  beberapa  rasio  dan  informasi keuangan  perusahaan  yang  dapat  digunakan untuk  memprediksi return saham. Rasio keuangan  dikelompokkan  dalam  lima  jenis yaitu:  (1)  rasio  likuiditas,  yaitu  rasio  yang menyatakan  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajibannya dalam jangka pendek; (2)  rasio  aktivitas menyatakan  kemampuan perusahaan  dalam  memanfaatkan  harta  yang dimilikinya;  (3)  rasio  profitabilitas, yang menunjukkan  kemampuan  dari  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan;  (4)  rasio solvabilitas  (leverage) yang menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban jangka panjang; (5) rasio pasar yang menunjukkan  informasi  penting  perusahaan dan diungkapkan dalam basis per saham.
Return merupakan  salah  satu  faktor  yang dapat  memotivasi  investor  dalam  berinvestasi dan  juga  imbalan  atas  keberanian  investor menanggung  risiko  atas  investasi  yang dilakukannya. Penilaian  saham  secara  akurat
dapat meminimalkan risiko sekaligus membantu  investor mendapatkan  keuntungan wajar,  mengingat  investasi  saham  di  pasar modal  merupakan  jenis  investasi  yang  cukup berisiko tinggi meskipun menjanjikan keuntungan relatif besar (Widioadmodjo 1996). Maksud  dari  penilaian  itu  sendiri  adalah untuk memberikan  estimasi  mengenai  tingkat pengembalian  ( return )  dan  tingkat  risiko  bagi investor. Bentuk dari estimasi ini adalah dengan melihat  indikator Return on  Equity (ROE), dimana  indikator  ini  menggambarkan  sejauh mana  kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba  yang  dapat  diperoleh  pemegang  saham (Tandelilin 2004).
Earning  Per  Share (EPS)  merupakan komponen  penting  yang  harus  diperhatikan dalam  menganalisis  kinerja  perusahaan  karena berguna  untuk  menggambarkan  prospek earning perusahaan  di  masa  depan.  EPS  suatu perusahaan  merupakan  perbandingan  antara besarnya  laba  bersih  perusahaan  yang  siap dibagikan  kepada  pemegang  saham  dengan jumlah  lembar  saham  perusahaan. Selain  itu, EPS  juga  merupakan  ukuran  berapa rupiah earning yang dapat diperoleh dari setiap lembar saham yang dimiliki investor (Tandelilin 2001).
Komponen  penting  lainnya  adalah Price Earning  Ratio (PER)  atau  disebut  juga  sebagai earning  multiplier mengindikasikan  besarnya rupiah  yang  harus  dibayarkan  investor  untuk memperoleh  satu  rupiah earning perusahaan. Dengan  kata  lain, PER  menunjukkan  besarnya harga  yang  harus  dibayarkan  pemegang saham untuk  memperoleh  satu  rupiah earning perusahaan.  Di  samping  itu, PER  juga merupakan  ukuran  harga  relatif  dari  sebuah saham perusahaan (Tandelilin 2004).
Debt to Equity Ratio (DER) mengindikasikan bahwa semakin besar rasio hutang, maka harga saham  cenderung  baik.  Sesuai  teori  Modiglini dan  Miller  dalam  Husnan  &  Pudjiastuti  (2004), DER menunjukkan  bahwa  sejauh  pembayaran bunga  dapat  dipergunakan  untuk  mengurangi beban  pajak  maka  penggunaan  hutang memberikan manfaat bagi pemilik perusahaan.
Price  Book  Value (PBV)  mengindikasikan bahwa  pemodal  bersedia  membayar  harga saham yang lebih tinggi bila jaminan keamanan ( safety  capital )  atau  asset  bersih  perusahaan semakin  tinggi  (Tandelilin  2004). Net  Profit Margin (NPM) merupakan perbandingan antara laba setelah pajak (EAT) dengan penjualan. NPM termasuk  dalam  salah  satu  rasio  profitabilitas. Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  rupiah
laba  yang  dihasilkan  oleh  setiap  penjualan. Selain  itu, rasio  tersebut juga  dapat  digunakan untuk  mengukur  seluruh  efisiensi, baik produksi,  administrasi,  pemasaran,  pendanaan, dan penentuan harga maupun manajemen pajak (Prastowo 2002).
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari penelitian    Nasution  (2008)  tentang pengaruh kinerja perusahaan manufaktur terhadap return saham  di bursa  efek  Jakarta  tahun  2000-2004. Variabel hasil penelitiannya menyatakan bahwa Return on  Equity (ROE), Price  Earning Ratio (PER), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Earning  Per Share (EPS), dan Price Book Value (PBV) secara signifikan  berpengaruh  terhadap return saham. Perbedaan  penelitian ini  dengan  penelitian Nasution (2008) adalah  adanya  penambahan satu  variabel  yaitu Net  Profit  Margin (NPM), serta  tahun  pengamatan  yang  diteliti  pada penelitian ini adalah tahun 2003-2008.
Adapun  yang  menjadi  pertimbangan  dalam memilih  perusahaan  manufaktur  sebagai  objek penelitian adalah faktor fundamental perusahaan manufaktur relatif stabil antara satu sektor dengan sektor lainnya. Hal ini disebabkan oleh  adanya  perbedaan  karakteristik  antar sektor.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan yang
telah disampaikan sebelumnya  pada  bagian  pendahuluan,  maka dapat  dilihat  secara  spesifik mengenai apakah faktor
fundamental perusahaan yang
dinyatakan dalam Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), dan Net  Profit  Margin (NPM)  mempunyai pengaruh terhadap return saham.

## Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui faktor fundamental perusahaan yang dinyatakan dalam Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), dan Net  Profit  Margin (NPM) mempunyai pengaruh terhadap return saham.

## Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Bagi  peneliti,  penelitian  ini  diharapkan dapat menambah wawasan ilmu pengetahuan tentang pasar modal Indonesia serta  memberikan  kajian  empiris tentang
dampak  informasi  keuangan  khususnya mengenai  variabel-variabel  yang  dapat mempengaruhi return saham.
(2) Bagi  investor,  hasil  penelitian  ini  dapat memberikan tambahan pertimbangan dalam menganalisis  laporan  keuangan  emiten (Khususnya  perusahaan  manufaktur)  yang dipublikasikan  dan  faktor  lainnya  dalam melakukan investasi dalam saham.
(3) Bagi  perusahaan,  hasil  penelitian  ini diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  salah satu bahan pertimbangan dalam pengambilan  keputusan  manajer  dalam menetapkan  suatu  kebijakan yang  dapat meningkatkan return saham.

## Kerangka Berpikir
Untuk  mengetahui  hubungan  antara return saham dengan variabel-variabel yang mempengaruhinya  disajikan  dalam  bentuk gambar diagram dibawah ini.

## Gambar 1. Diagram kerangka pemikiran
Sumber:  Hidayat (2008)  dan Husnan  &  Pudjiastuti (2004), telah dimodifikasi.

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah dan kerangka pemikiran  penelitian,  maka  diajukan  hipotesis sebagai
berikut: Faktor fundamental perusahaan  yang  dinyatakan  dalam Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity  Ratio  (DER),  Earning  Per  Share  (EPS), dan  Price  Book  Value  (PBV),  dan  Net  Profit

## Margin (NPM)  berpengaruh  terhadap
Return Saham.

## MATERI DAN METODE

## Metode Penelitian
Tipe  dari  penelitian  ini  merupakan  penelitian deskriptif  dan  verifikatif  dengan  metode explanatory research atau penelitian penjelasan.

## Definisi Operasional
Berikut  definisi  operasional  variabel-variabel yang terdapat dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Operasionalisasi variabel-variabel penelitian
VariabeI/ Sub variabel Konsep variabel Indikator Skala pengukuran Return on equity Ratio (X 1 ) merupakan proporsi kemampuan modal sendiri untuk menghasilkan laba laba bersih dibagi modal sendiri rasio Price Earning Ratio (X 2 ) merupakan proporsi harga pasar dari setiap lembar saham terhadap EPS harga pasar perlembar saham dibagi laba per saham rasio Debt to equity Ratio (X 3 ) merupakan proporsi modal sendiri yang bisa menutup pinjaman dari pihak  ketiga total utang dibagi modal sendiri Rasio Earning per share (X 4 ) pendapatan yang diperoleh perusahaan dari hasil operasi perusahaan laba setelah pajak dibagi jumlah saham yang beredar Rasio Price Book Value (X 5 ) menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan harga pasar saham dibagi nilai buku saham Rasio Net Profit Margin (X 6 ) menunjukkan seberapa banyak laba bersih bisa diperoleh dari setiap rupiah penjualan laba setelah pajak dibagi dengan penjualan Rasio Return saham (Y) hasil atau keuntungan yang diperoleh dari investasi saham yang ditanamkan investor   1 1    t t t P P P

## Rasio

## Populasi dan Target Populasi Populasi Penelitian
Menurut  Arikunto (2002), populasi  adalah keseluruhan subjek penelitian. Adapun populasi dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2003-2008  yang berjumlah  lebih  kurang  147  perusahaan  pada tahun  2008.  Industri  manufaktur  dalam  BEI terdiri dari tiga sektor, yaitu industri dan kimia, aneka industri, dan industri barang konsumsi.

## Target Populasi
Target  populasi  dalam  penelitian  ini  berjumlah 52 perusahaan. Target populasi yang dilakukan
dalam  penelitian  ini berdasarkan  kriteria sebagai berikut:
(1) perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia (BEI) paling  lambat sejak tahun 2003 dan masih tetap terdaftar sampai  dengan  tahun  2008,  sehingga  jika ada perusahaan manufaktur yang dilikuidasi antar  tahun  2002-2008  tidak termasuk dalam penelitian ini;
(2) dapat  diperoleh  emiten  yang  menyediakan data  laporan  keuangan  tahunan  sesuai dengan kebutuhan penelitian;
(3) dapat  diperoleh  emiten  yang  menyediakan data harga saham sesuai dengan kebutuhan penelitian.

## Metode Analisis Data Analisis Regresi Berganda
Model  analisis  yang  digunakan  adalah  model regresi  linier  berganda.  Model  analisis  statistik ini  digunakan  karena  penelitian  ini  dirancang untuk  meneliti  faktor-faktor  bebas  yang berpengaruh  terhadap  variabel  terikat.  Oleh sebab  itu, hasil  dari penelitian  ini  akan memperlihatkan bagaimana  kesemua  faktor tersebut  berpengaruh  terhadap return saham pada  seluruh  perusahaan manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia (BEI). Persamaan regresi adalah sebagai berikut. Y =  +  1 X 1 +  2 X 2 +  3 X 3 +  4 X 4 +  5 X 5 +β 6 X 6 +  Keterangan: Y= return saham;  = konstanta;  = koefisien  regresi; X1= return on  equity ; X2= price earning ratio ; X3= debt equity ratio ; X4= earning per share ; X5= price book value ; X6= net profit margin ;  = kesalahan random.

## Pengujian Hipotesis
Berdasarkan  identifikasi  masalah,  hipotesis yang akan diuji dirumuskan sebagai berikut: Uji  signifikansi  (pengaruh  nyata)  variabel independen  (Xi)  terhadap  variabel dependen (Y), baik  secara  parsial  maupun  secara  global dilakukan dengan uji statistik F (F-test) dan uji t (t-test).

## Koefisien Determinasi
Dari  hasil  regresi  berganda  menunjukkan seberapa  besar  variabel  dependen  bisa dijelaskan oleh  variabel  bebasnya  (Santoso 2004).  Dalam  penelitian  ini  menggunakan regresi  linier  berganda dengan masing-masing variabel  yaitu Return on  Equity,  Price  Earning Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Earning  Per  Share, Price Book Value, dan Net Profit Margin .
Variabel-variabel  tersebut secara  global berpengaruh terhadap variabel dependen, yaitu return saham yang dinyatakan dengan R2 untuk mengetahui koefisien determinasi atau seberapa besar pengaruh Return on Equity, Price Earning Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Earning  Per  Share, Price Book Value, dan Net Profit Margin terhadap return saham. Sementara itu, untuk mengetahui koefisien determenasi parsial variabel independen  terhadap  variabel  dependen menggunakan r2.
Besarnya  koefisien  determinasi  ini  adalah  0 sampai  dengan  1.  Besarnya  koefisien determinasi  suatu  persamaan  regresi,  maka semakin  kecil  pula  pengaruh  semua  variabel
independen (rasio keuangan) terhadap variabel dependennya  ( return saham). Sebaliknya, semakin  mendekati  1  besarnya  koefisien determinasi  suatu  persaman  regresi,  maka semakin  besar  pula pengaruh  semua  variabel dependen  (rasio  keuangan)  terhadap  variabel independennya  ( return saham). Angka  R2  ini didapat  dari  pengolahan melalui  program  SPSS yang  bisa  dilihat  dari  tabel  model  summery kolom R square.

## Uji F-statistik
Uji F-statistik digunakan  untuk  menguji keberartian  pengaruh  dari  seluruh  variabel independen  secara  global  terhadap  variabel dependen. Hipotesis  ini  dirumuskan  sebagai berikut: H 1 : b1,  b2,  b3,  b4,  b5,  b6 ≠  0  atau  setidaknya satu b i ≠ 0. Artinya, terdapat  pengaruh  yang  signifikan secara global dari variabel independen (X1 s/d X6) terhadap variabel dependen (Y).
Pengambilan keputusan uji F-statistik:
- Jika probabilitas > 0,05 maka H 0 tidak dapat ditolak (diterima)
- Jika probabilitas < 0,05 maka H 0 ditolak dan menerima H 1 Hipotesis uji F-statistik:
H 0 = tidak ada pengaruh signifikan dari variabel independen secara global terhadap variabel dependen.
H 1 =  ada  pengaruh  dari  variabel  independen secara global terhadap variabel dependen.

## Uji t-statistik
Uji keberartian koefisien (bi) dilakukan dengan statistik-t  ( student-t ). Hal  ini  dilakukan  untuk menguji  koefisien  regresi  secara  parsial  dari variabel independennya. Adapun hipotesis yang dilakukan sebagai berikut:
H1 : bi ≠ 0 Artinya, terdapat  pengaruh  yang  signifikan dari  variabel  independen  Xi  terhadap  variabel dependen (Y).
Pengambilan keputusan uji t-statistik:
- Jika probabilitas > 0,05 maka H 0 tidak dapat ditolak (diterima)
- Jika probabilitas < 0,05 maka H 0 ditolak dan menerima H 1 Hipotesis uji t-statistik:
H 0 = tidak ada pengaruh signifikan dari variabel independen  secara  parsial  terhadap variabel dependen.
H 1 =  ada  pengaruh  dari  variabel  independen secara parsial terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Regresi Linier Berganda
Analisis regresi dengan metode kuadrat terkecil akan  menghitung  besaran  statistik  penduga parameter (  ). Dari hasil analisis data SPSS 15, maka diperoleh hasil sebagai berikut yang dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Penduga parameter koefisien persamaan regresi
Model Unstandardized Coefficients Standardized Cooefficients t Sig B Std Error Beta 1     (Constant) .0031934 .0048978 .62200 .5149928 ROE .0009828 .0003573 .315 2.75066 .0063788 PER .0001108 .0000567 .159 1.95324 .0518936 DER .0047229 .0018734 .093 2.52109 .0123171 EPS .0000029 .0000024 .000 1.20071 .2309892 PBV .0092183 .0016643 .189 -5.53870 .0000001 NPM .0939698 .0397391 .175 -2.36467 .0188047 a. Dependent Variable RETURN SAHAM Dari  Tabel 2,  dapat  disusun  persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
Y  = 0,003  +  0.00098  ROE  +  0.00011 PER  + 0.0047 DER + 0.0000029 EPS - 0.0092 PBV - 0.0939 NPM + 

## Pengujian Hipotesis

## Koefisien Determinasi
Untuk  mengetahui  besar  presentase  variasi variabel dependent yang  dapat  dijelaskan  oleh variasi  variabel independent ,  maka  dicari  nilai
R 2 . Dari  Tabel  3 diperoleh  nilai  R 2 atau  nilai koefisien determinasi sebesar 0,302 atau 30,2%, dengan nilai Adjusted  R 2 yaitu  0,285. Hal  ini berarti  30,2%  variasi return saham bisa dijelaskan  oleh  variasi  dari  keenam  variabel bebas  yaitu Return on  Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Earning  per  Share (EPS), Price  to  book  value (PBV), dan Net Profit Margin ( NPM ) , sedangkan sisanya  sebesar  69,8%  dijelaskan  oleh  sebab- sebab lain diluar model.
Tabel 3. Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the estimate Durbin- Watson 1 .549 a .302 .285 .041697876 1.821 Predictors: (constant), NPM, DER, EPS, PBV, PER, ROE Dependent variable: Return saham

## Uji Global (uji F)
Tabel  4  di  bawah  ini  menunjukkan  bahwa secara  global  faktor  fundamental  perusahaan berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham. Besaran uji F pada derajat signifikan 5%
sebesar  18,235, menunjukkan  bahwa teori fundamental  berpengaruh  terhadap return saham dapat diterima. Begitu juga dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh Nasution  2008, Ulupui 2006, dan Wulandari 2005.
Tabel 4. Uji global (uji F) Model Sum of Square df Mean Square F Sig. Regression Residual Total .190 .440 .630 6 253 259 .032 .002 18.235 .000 a
Keterangan: a. predictors: (constant), NPM, DER, EPS, PBV, PER, ROE; b. dependent variabel: return saham

## Uji Parsial (t)
Uji  parsial  (t)  dapat  dilihat  pada  Tabel  5  di bawah.  Tabel  ini  memperlihatkan  parameter
koefisien dari persamaan regresi berikut dengan variabel-variabelnya. Tabel 5. Penduga parameter koefisien persamaan regresi Model Unstandardized Coefficients Standardized Cooefficients t Sig B Std Error Beta 1     (Constant) .0031934 .0048978 .62200 .5149928 ROE .0009828 .0003573 .315 2.75066 .0063788 PER .0001108 .0000567 .159 1.95324 .0518936 DER .0047229 .0018734 .093 2.52109 .0123171 EPS .0000029 .0000024 .000 1.20071 .2309892 PBV .0092183 .0016643 .189 -5.53870 .0000001 NPM .0939698 .0397391 .175 -2.36467 .0188047 a. Dependent Variable RETURN SAHAM Tabel 5 di atas menunjukkan hal-hal sebagai berikut. (1) Variabel Return on Equity (ROE) berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap return saham. Hal ini terlihat dari nilai  signifikan  0,00638  di  bawah  (lebih kecil  dari)  0,05  dan  nilai  (b1)  sebesar 0,00098, artinya  jika  ditingkatkan  variabel ROE  sebesar  satu  satuan  rasio  keuangan, maka return saham akan meningkat sebesar 0,00098  poin.  Hal  ini  sesuai  dengan pendapat  Husnan  (1998) yang menyatakan bahwa apabila ROE meningkat, maka harga saham  akan  meningkat.  Rasio  ini  bagi investor  menunjukkan  kinerja  perusahaan dalam mengelola investasi yang ditanamkan. Semakin tinggi rasio ini maka semakin tinggi permintaan investor untuk membeli saham. Sebaliknya, semakin  rendah  rasio  ini maka semakin  banyak  pula  investor  yang  ingin menjual  saham. Tandelilin  (2001)  juga mengatakan Return on  Equity (ROE) menggambarkan  sejauh  mana  kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  yang  dapat diperoleh  pemegang  saham, apabila Return on  Equity tinggi,  perusahaan  akan mempunyai kemampuan untuk membagikan  dividen  yang  cukup  tinggi.
Demikian pula sebaliknya, apabila Return on Equity rendah  berarti  perusahaan  tidak menggunakan ekuitasnya  secara  efektif, sehingga  hal  ini  dapat  mengurangi kepercayaan  investor  terhadap  nilai perusahaan  yang  kemudian  berdampak pada menurunnya harga saham. Helfert dan Erich (2001)  juga  menyatakan Return on Equity menunjukkan berapa besar keuntungan  yang  menjadi  hak  pemilik perusahaan  (pemegang  saham  biasa  atau preferen)  atas  modal  yang  mereka investasikan di dalam perusahaan. Semakin tinggi return atau  keuntungan  yang diperoleh, maka semakin baik posisi pemilik perusahaan. Profitabilitas merupakan kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva, maupun  modal  sendiri.  Salah  satu yang  menjadi  penilaian  investor  mengenai kinerja  perusahaan  yaitu  kemampuan menghasilkan  laba  atau  profitabilitas.
Temuan ini juga mendukung hasil penelitian terdahulu,  antara  lain  Nasution  (2008)  dan Wulandari (2005). (2) Variabel Price  Earning  Ratio (PER) berpengaruh  secara  positif  dan marginally significant terhadap return saham. Hal  ini terlihat dari nilai signifikan 0,05189 di atas (lebih besar dari) 0,05 dan nilai (b2) sebesar 0,00011, artinya  jika  ditingkatkan  variabel PER  sebesar  satu  satuan  rasio  keuangan maka return saham akan meningkat sebesar
0,00011 poin. Hal ini sesuai dengan Sartono (2001)  yang  menyatakan  semakin  tinggi rasio ini, maka semakin tinggi pula prospek pertumbuhan  perusahaan. PER  juga diartikan  sebagai  indikator  kepercayaan pasar  terhadap  prospek  pertumbuhan perusahaan.  Dalam  penggunaan  PER biasanya investor akan menentukan apakah dia  optimistik  atau  pesimistik  dibanding dengan  pasar  secara  keseluruhan.  Adapun Jogiyanto  (2000)  mengatakan bahwa PER menunjukkan  rasio  dari  harga  saham terhadap earning .  Rasio  ini  menunjukkan berapa  besar  investor  menilai  harga  dari saham  terhadap earning . Sementara  itu,
Brigham dan Houston  (2006) mengatakan bahwa PER menunjukkan  seberapa  besar investor  ingin  membayar  per  rupiah  dari laba yang dilaporkan. Artinya, investor pada sektor  ini  tidak  mempertimbangkan prospek pertumbuhan perusahaan dan laba yang  dilaporkan  perusahaan, tetapi  lebih fokus  kepada  kenaikan  harga saham  itu sendiri, sehingga investor tidak mementingkan  dividen.  Temuan  ini bertentangan  dengan  penelitian  Nasution (2008)  yang  menyatakan  PER  berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.
(3) Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap return saham. Hal ini terlihat dari nilai  signifikan  0,01231  di  bawah  (lebih kecil  dari)  0,05  dan  nilai  (b3)  sebesar 0,00472  artinya  jika  ditingkatkan  variabel DER  sebesar  satu  satuan  rasio  keuangan maka return saham akan meningkat sebesar 0,00472  poin.  Hal  ini sesuai  dengan  teori Modiglini dan Miller dalam  Husnan dan Pudjiastuti (2004) yang menyatakan bahwa sejauh  pembayaran  bunga  bisa  digunakan untuk  mengurangi  beban  pajak, maka penggunaan  hutang  memberi  manfaat  bagi pemilik perusahaan. Pertimbangan- pertimbangan      kualitatif      dalam
menentukan  struktur  modal  diperlukan karena perusahaan tidak mampu menentukan  struktur  modal  yang  optimal dengan  tepat, maka manajer  membutuhkan pertimbangan-pertimbangan dengan menggunakan  analisis subjektif  ( judgment ), selain analisis kuantitatif. Akan tetapi, hal ini bertentangan  dengan  pendapat  Tandelilin (2004)  yang  mengatakan bahwa semakin tinggi  rasio  ini  (semakin  besar  hutang), maka semakin  tinggi  pula resiko penggunaan  dana  tersebut sehingga dapat mengurangi  estimasi return investor.  Rasio yang  tinggi  juga  menunjukkan  proporsi modal  sendiri  yang  rendah  untuk membiayai aktiva. Semakin rendah rasio ini (semakin  kecil  hutang)  atau  semakin  tinggi ekuitas  yang  disebabkan  dari  penerbitan saham baru, dapat memperkecil pendapatan per saham. Analisis investor mengenai rasio ini  akan  mempengaruhi  harga  saham  di bursa.  Temuan  ini  juga  mendukung penelitian  terdahulu, antara  lain penelitian yang  dilakukan Nasution  (2008) dan Wulandari  (2005), tetapi  bertentangan dengan penelitian Ulupui (2006).
(4) Variabel Earning  per  Share (EPS) berpengaruh  secara  positif  dan  tidak signifikan  terhadap return saham. Hal  ini terlihat dari nilai signifikan 0,23099 di atas (lebih besar dari) 0,05 dan nilai (b4) sebesar 0,000003  artinya  walaupun  ditingkatkan variabel  EPS  sebesar  satu  satuan  rasio keuangan, maka return saham tidak  akan meningkat  sebesar  0,000003  poin.  Hal  ini tidak sesuai dengan Tandelilin (2004) yang menyatakan EPS suatu perusahaan menunjukkan  besarnya  laba  bersih  yang siap  dibagikan  kepada  semua  pemegang saham  dan  berguna  dalam  menganalisis kinerja perusahaan karena dapat menggambarkan prospek earning perusahaan di masa depan. Artinya, investor pada  sektor  ini  tidak  mempertimbangkan laba bersih  yang siap dibagikan  perusahaan dan  tidak  mempertimbangkan  prospek earning perusahaan  di  masa  depan  tetapi lebih  fokus  kepada  kenaikan  harga  saham itu  sendiri. Hal ini karena investor  tidak mementingkan  dividen.  Temuan  ini bertentangan  dengan  penelitian  Nasution (2008) dan Wulandari (2005).
(5) Variabel Price to  Book  Value (PBV) berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap return saham. Hal ini terlihat dari
nilai signifikan  0,0000001  di  bawah (lebih kecil)  0,05  dan  nilai  (b5)  sebesar -0,00922, artinya  jika  ditingkatkan  variabel  PBV sebesar  satu satuan  rasio  keuangan, maka return saham  akan  menurun  sebesar 0,00922  point.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan Tandelilin  (2004)  yang  menyatakan  bahwa PBV merupakan indikasi tentang bagaimana investor  menghargai  perusahaan,  semakin tinggi rasio ini semakin tinggi pula harapan investor  terhadap  perusahaan  dan  semakin tinggi pula permintaan saham di bursa. Hal ini  disebabkan  oleh  perusahaan  besar  yang menjadi kecil karena globalisasi atau akibat dari fluktuasi pasar cenderung memberikan akibat return saham  yang  tinggi  untuk mengantisipasi penurunan nilai perusahaan di  pasar.  Temuan  ini  juga  mendukung penelitian  terdahulu  antara  lain  Nasution (2008) dan Wulandari (2005).
(6) Variabel Net  Profit  Margin (NPM) berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap return saham. Hal ini terlihat dari nilai  signifikan  0,01880  di  bawah (lebih kecil) 0,05  dan  nilai  (b6)  sebesar -0,09396, artinya  jika  ditingkatkan  variabel  NPM sebesar  satu  satuan  rasio  keuangan    maka return saham  akan  menurun  sebesar 0,09396  poin.  Hal  ini  sesuai  dengan pendapat Brigham dan Houston (2006) yang menyatakan  perusahaan  dengan  margin laba  yang  tinggi  akan  mendapatkan return yang  lebih  rendah  dari  investasi  pemegang sahamnya  karena  penggunaan  leverage keuangan. Adapun menurut  Prastowo (2002), NPM memberikan  gambaran tentang  laba  untuk  para  pemegang  saham sebagai  porsentase  dari  penjualan.  Artinya, perusahaan  manufaktur  ini  menggunakan hutang  yang  terlalu  tinggi  sehingga  beban bunganya tinggi, akibatnya return menurun. Temuan ini bertentangan dengan penelitian Wulandari (2005).

## KESIMPULAN DAN IMPLIKASI Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pembahasan  di atas,  hasil penelitian  ini  dapat  disimpulkan  sebagai berikut:
(1) secara  global  hipotesis  yang  menyatakan faktor  fundamental  perusahaan  dalam Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio
(PER), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Earning
Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), dan Net  Profit  Margin (NPM)  berpengaruh terhadap return saham  adalah  dapat diterima;
(2) secara  parsial  yang  signifikan  berpengaruh terhadap return saham  adalah  variabel Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price  Book  Value (PBV),  dan Net Profit  Margin (NPM)sedangkan  yang  tidak signifikan  berpengaruh  terhadap return saham  adalah variabel Price  Earning  Ratio (PER) dan Earning Per Share (EPS);
(3) Koefisien  determinasi  menunjukkan  30,2% variasi return saham  bisa  dijelaskan  oleh variasi  dari  keenam  variabel  bebas, yaitu Return on Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), dan Net Profit Margin (NPM), sedangkan sisanya sebesar  69,8%  dijelaskan  oleh  sebab-sebab lain di luar model.

## Implikasi
Berdasarkan hasil temuan dan pembahasan dari data  yang  diperoleh, berikut  implikasi  dari penelitian ini:
(1) bagi investor sebaiknya lebih mempertimbangkan  rasio Debt  to  Equity Ratio (DER) dibandingkan rasio lain dengan didukung  pertimbangan-pertimbangan  dari teori struktur modal yang optimal;
(2) bagi  emiten  sebaiknya  menjaga  rasio hutangnya  agar  lebih  optimal,  sehingga return saham dapat ditingkatkan;
(3) bagi  peneliti  selanjutnya  agar  mengkaji variabel-variabel  rasio  keuangan  lainnya sehingga  model  yang  didapat  lebih menggambarkan variabilitas return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang R. 1997.  Buku  Pintar:  Pasar  Modal Indonesia. Mediasoft Indonesia. Arikunto S. 2002.  Prosedur  Penelitian  Suatu Pendekatan  Praktek. Edisi  Revisi  V.  Rineka Cipta, Jakarta.
Brigham EF dan Houston JF. 2006. Dasar-dasar Manajemen  Keuangan.  Edisi kesepuluh Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Helfert  A dan Erich. 2001. Tehniques  of Financial  Analisys. alih  bahasa: Herman Wibowo, ed. 80. Erlangga, Jakarta.
Husnan  S. 1998.  Dasar-dasar  Teori  Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi ketiga. UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Husnan  S dan Pudjiastuti  E. 2004.  Dasar-dasar Manajemen  Keuangan. Edisi  keempat. UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Jogiyanto. 2000. Teori  Portofolio  dan  Analisa Investasi. Edisi kedua. Penerbit  BPFE  UGM, Yogyakarta.
Nasution H. 2008. Pengaruh Kinerja Perusahaan Manufaktur terhadap Return Saham di Bursa Efek  Jakarta. TAPM,  Universitas  Sumatera Utara, Medan
Prastowo D. 2002.  Analisis  Laporan  Keuangan dan Aplikasi. YKPN, Yogyakarta.
Sartono  A. 2001.  Manajemen  Keuangan.  Edisi ketiga. BPFE, Yogyakarta.
Tandelilin  E. 2001. Analisis  Investasi  dan Manajemen Portofolio. Edisi kesatu. Penerbit BPFE UGM, Yogyakarta.
Tandelilin  E. 2004.  Manajemen  Investasi. Universitas Terbuka, Jakarta. Ulupui  IGKA. 2006. Analisis Rasio  Likuiditas, Leverage,  Aktivitas, dan  Probabilitas terhadap Return Saham  (Studi pada Perusahaan  Makanan dan  Minuman dengan Kategori  Industri  Barang  Konsumsi di  BEJ). Skripsi. Universitas Udayana, Bali.
Widioadmodjo S. 1996.  Cara  Sehat  Investasi  di Pasar  Modal.  PT  Jurnalindo  Aksara  Grafika, Jakarta.
Wulandari.  2005. Pengaruh Beberapa  Faktor Fundamental terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Manufaktur di  BEJ Tahun  2003. Skripsi.