Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(02), 2023, 2744-2758

## Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar Terhadap Indeks Harga Saham pada JII yang Dimoderasi oleh Harga Emas Dunia (Studi Kasus Sebelum dan Sesudah Covid 19 Periode 2018-2021)
Reina Tasha Baskara 1*) ,  Iiz Izmuddin 2) , Siti Faizah 3) , Habil Febrian 4) , Mahdalena 5) , Jaimanida 6) 1,2,3,4,5,6 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islan, Universitas Sjech M.Djamil Djambek Bukittinggi *Email Korespondensi : reinatasha98@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the effect of inflation and exchange rates on the stock price index (JII) in Indonesia with world gold prices as a moderating variable. There is research data using time series data for the 2018-2019 period before Covid and the 2020-2021 period during the Covid period. Data analysis technique uses PLS (Partial Least Square) processing using Warp-PLS 8.0. The test results using the SEM-PLS approach show that in the pre-covid period, inflation had a negative and significant relationship to the JII Stock Price Index. Meanwhile, inflation  has  a  negative  and  insignificant  relationship  to  the  JII  Stock  Price  Index  during  the  covid  period. Meanwhile, the Exchange Rate had a negative and significant relationship to the JII Stock Price  Index before covid. Similarly, during the covid period, the Exchange Rate had a negative and significant relationship to the JII Stock  Price  Index  during  the  covid period. The  World  Gold Price  proved  unable  to  moderate  the  relationship between Inflation and the JII Stock Price Index before Covid and was able to moderate the relationship between Inflation and the JII Stock Price Index during the Covid period. World Gold Prices proved to be able to moderate the influence of the relationship between the Exchange Rate and the JII Stock Price Index before the covid and were unable to moderate the effect of the relationship between the Exchange Rate and the JII Stock Price Index during the covid period.
Keywords : Inflation, Exchange Rates, JII Stock Price Index and Gold Prices World.
Saran sitasi: Baskara, R. T., Izmuddin, I., Faizah, S., Febrian, H., Mahdalena., & Jaimanida. (2023). Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar Terhadap Indeks Harga Saham pada JII yang Dimoderasi oleh Harga Emas Dunia (Studi Kasus Sebelum dan Sesudah Covid 19 Periode 2018-2021) . Jurnal ilmiah ekonomi islam, 9 (02), 2744-2758. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.8954
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.8954

## 1. PENDAHULUAN
Pasar modal syariah salah satu layanan investasi keuangan  syariah  yang  memobilisasi  masyarakat sebagai sarana investasi tempat untuk memperjualbelikan surat-surat berharga yang diterbitkan oleh perusahaan go public , surat berharga pemerintah,  dan  surat  berharga  diterbitkan  oleh lembaga non-profit yakni berupa, pasar modal syariah. Pasar  modal  syariah  menjadi  sarana  investasi  bagi masyarakat  muslim  yang  ingin  berinvestasi  di  pasar modal  berdasarkan  prinsip  Islam.(Hadi,  2013) Investor  individu  maupun  badan  usaha  dapat menyalurkan kelebihan dana  yang dimilikinya  untuk diinvestasikan  di  pasar  modal,  serta  para  pengusaha dapat memperoleh modal tambahan untuk
memperluas jaringan usahanya dengan investor yang ada di pasar modal.
Salah satu investasi penting yang ada pada pasar modal merupakan saham. Saham syariah memungkinkan  untuk  investor  muslim  dalam melakukan investasi pada pasar modal syariah. Saham merupakan  bukti  penyertaan  modal  seorang  investor kepada  perusahaan,  dimana  investor  tersebut  akan mendapatkan  bagi  hasil  berupa  deviden.  Saham syariah  merupakan  surat  berharga  dalam  bentuk saham yang sesuai dengan syariat Islam. Namun, tidak semua saham dapat diklasifikasikan sebagai syariah.
Indeks  harga  saham  sangat  penting  dalam menjadi  indikator  atau  alat  ukur  yang  mengukur perubahan harga dari suatu pasar saham atau sebagian pasar  sesuai  kriteria  (Wikan,  2021).  Bursa  Efek
Indonesia (BEI) selalu berinovasi dalam pengembangan  dan  penyediaan  indeks  saham.  Pasar modal syariah Indonesia berkembang pesat. Eksistensi  pasar  modal  syariah  ditandai  dengan berdirinya Jakarta  Islamic  Index (JII)  pada  tahun 2000. Jakarta  Islamic  Index  (JII) mengukur  indeks harga  dari  30  saham  syariah  dengan  keuangan  yang kuat dan likuiditas yang tinggi.(Jeni Susyanti, 2016)
Menurut Syahrir dalam Ardana, terdapat faktor- faktor  penting  yang mampu  mempengaruhi fluktuasi (naik  turun/perkembangan)  harga  saham  JII  yaitu
beberapa variabel makro ekonomi (harga emas dunia) dan  moneter  seperti  suku  bunga,  Sertifikat  Bank Indonesia  Syariah  (SBIS),  inflasi,  jumlah  uang beredar  (JUB),  dan  nilai  tukar.  Sedangkan  faktor Internal  yang  mampu  mempengaruhi  adalah  seperti kondisi ekonomi nasional, keamanan, kondisi politik, dan kebijakan pemerintah.(Ardana, 2016) Inflasi dan nilai tukar, merupakan variable independen dan harga emas  dunia  akan  menjadi  variabel  moderasi  dalam penelitian  ini.  Indeks  harga  saham  JII  tahun  2019- 2020 tergambar pada diagram berikut.
Grafik 1.1
Grafik Indeks Harga Saham pada JII Tahun 2019-2020
Data : Statistik Pasar Modal pada Otoritas Jasa Keuangan Syariah 2019-2020, Data Diolah
Inflasi  dapat  terjadi  karena  adanya  kenaikan harga secara keseluruhan dalam jangka waktu tertentu (Iin  Emy  dan  Anik,  2020).  Inflasi  yang  rendah  dan stabil  merupakan  prasyarat  bagi  kemajuan  ekonomi
jangka panjang, yang pada akhirnya akan meningkatkan  kesejahteraan  masyarakat.  Inflasi  di Indonesia dapat dilihat pada grafik berikut.

## Grafik 1.2
Inflasi Indonesia Tahun 2019-2020
Data : Statistik Inflasi pada World Bank Data (databank.worldbank.org) Tahun 2019-2020, Data Diolah
Peningkatan  inflasi  yang  tinggi  menyebabkan kenaikan resiko investasi pada saham. Kecenderungan investor  untuk  melepas  sahamnya  akan  berdampak pada  harga  saham  yang  menjadi  turun.  Terjadinya penurunan  harga  saham  akan  tercermin  pada  indeks harga saham.(Yuniarti and Litriani, 2017)

## Grafik 1.3

## Nilai Tukar Tahun 2018-2021
Data  :  Statistik  Nilai  Tukar  pada  Bank  Indonesia (BI.go.id) Tahun 2018-2021, Data Diolah
Ketika  mata  uang  Rupiah  mengalami  depresiasi akan  membuat  para  investor  tidak  ingin  melakukan investasi sehingga ini akan memberikan dampak pada indeks  harga  saham.  Sebaliknya  jika  menguatnya mata  uang  Rupiah  maka  akan  berdampak  baik  pada keadaan  ekonomi  seperti  menurunya  tingkat  inflasi yang  akan  berdampak  pada  meningkatnya  jumlah investor  (Budiyono,  et  al,  2021).  Akibatnya,  nilai tukar  dapat  berdampak  pada  indeks  harga  saham, terutama  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan kegiatan ekspor-impor yang menggunakan mata uang asing  seperti  USD  sebagai  mata  uang  untuk melakukan  transaksi.  Akibatnya,  nilai  tukar  akan
727,01 698,32 704,69 691,91 661,04 628,65 687,8 702,59 685,92 682,92 667,44 704,7 642,8 565,01 476,39 542,5 528,97 533,8 555,63 556,67
518,9 545,66 597,8 630,42 0 200 400 600 800 Januari Februari Maret
April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember 2019 2020 2,82 2,57 2,48 2,83 3,32 3,28 3,32 3,49 3,39 3,13 3 2,72 2,68 2,98 2,96 2,67 2,19 1,96 1,54 1,32 1,42 1,44 1,59 1,68
0 2 4 6 2019 2020 14481 13901,01 14152 14269,01
13000 14000
15000
2018 2019 2020 2021
berdampak  negatif  terhadap  pergerakan  indeks saham.(Putri and Rizal, 2019)
Menurut  Saini,  dkk.  dalam  Hismendi,  melalui permintaan uang, ekuitas yang merupakan bagian dari kekayaan perusahaan dapat mempengaruhi nilai tukar uang.  Semakin  tinggi  harga  saham,  semakin  besar permintaan  uang,  menarik  investor  asing  untuk berinvestasi  dan  menyebabkan  mata  uang  domestik terapresiasi.(Hismendi, Abubakar Hamzah, 2013)
Grafik 1.4
Harga Emas Dunia Tahun 2018-2021

## Data : Investing.com Tahun 2018-2021, Data Diolah
Dari grafik 1.4 dapat dilihat setia tahunnya harga emas  meningkat  dengan  cukup  signifikan,  hal  ini membuat  banyaknya  permintaan  terhadap  emas. Namun  harga  emas  kembali  menurun  pada  tahun 2021.  Kenaikan  nilai  emas  tidak  dilihat  sebagai keuntungan,  melainkan  sebagai  cara  untuk  menjaga investasi  terhadap  efek  jangka  panjang  dari  inflasi menurut Aida dalam Andriyani dan Budiman.(Andriyani and Budiman, 2021)
Harga emas dunia ditentukan oleh standar pasar emas London dan digunakan sebagai patokan global. Emas  merupakan  investasi  yang  relatif  bebas  risiko. Nilai emas sangat stabil dan meningkat, sangat jarang harga emas turun. Kenaikan harga emas akan menarik minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  logam  mulia tersebut  daripada  di  pasar  saham, karena  emas  dapat memberikan  pengembalian  yang  baik  dengan  risiko yang relatif rendah seiring dengan kenaikan harganya. Ketika sejumlah besar investor mengalihkan investasinya  ke  emas  batangan,  indeks  harga  saham pasar modal terus menurun, menandakan bahwa emas berdampak pada pergerakan saham. (Sartika, 2017)
Berdasarkan  keterangan  Menteri  Keuangan  Sri MulYani dalam finance detik.com yang diambil pada tanggal  7  Juni  2022,  pukul  23.40  WIB,  menyatakan bahwasannya banyak investor yang menarik uangnya dari pasar keuangan dan mengalihkannya ke aset yang lebih  aman/ safe  haven  assets seperti  emas  dan  dolar Amerika  Serikat  (AS).  Pengalihan  aset  keuangan  ini terjadi  sebagai  dampak  dari  COVID-19,  yang menimbulkan  kepanikan  dan  kekhawatiran  kalangan investor pasar keuangan di seluruh dunia, termasuk di Indonesia. (Kusuma, no date)
Menurut  Andriyani  dan  Budiman,  harga  emas dunia  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap indeks  saham  syariah  Indonesia.(Andriyani  and Budiman,  2021)  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Purnama,  Hanitha  dan  Hendra  juga  menyatakan bahwa harga emas, harga nikel, Dow Jones Industrial Average,  dan  FTSE  Malaysia  KLCI  berpengaruh signifikan terhadap BEI Syariah secara parsial selama periode  penelitian.(Purnama,  Hanitha  and  Hendra, 2021)  Sedangkan  Sartika  dalam  penelitiannya menyatakan bahwa harga emas dunia secara simultan berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Indeks , namun secara  parsial  harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh secara signifikan terhadap Jakarta Islamic Indeks .(Sartika,  2017)  Hal  ini  dipertegas  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitriyanti  yang menyatakan  bahwa  hubungan  antara  variabel  harga emas  minyak  dunia  dengan Jakarta  Islamic  Indeks (JII) tidak memiliki pengaruh yang signifikan.(Fitriyanti and Herlambang, 2017)
Adiningtyas  dalam  penelitiannya  menemukan bahwa inflasi jangka panjang di Indonesia dan harga emas  dunia  berdampak  pada Jakarta  Islamic  Index . Inflasi  Indonesia  dan  harga  emas  dunia  tidak berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam jangka  pendek,  sedangkan  kurs  rupiah  berpengaruh pada Jakarta  Islamic  Index. (Adiningtyas,  2018) Rachmawati  berdasarkan  hasil  penelitian,  perubahan harga saham Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), inflasi dan nilai tukar berpengaruh signifikan.(Rachmawati and Laila, 2015)
Suciningtias dan Khoiroh menyatakan inflasi dan nilai  tukar  memiliki  dampak  negatif  dan  signifikan terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).(Suciningtias  and  Khoiroh,  2013)  Sedangkan Sukmawati,  Kusnadi,  dan  Ayuni,  temuan  penelitian menunjukkan bahwa inflasi dan nilai tukar berengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  saham  syariah secara  parsial.  Tingkat  inflasi  dan  nilai  tukar  tidak berpengaruh pada saham syariah secara simultan.(Sulia  Sukmawati,  Kusnadi  and  Ayuni, 2020)
Berdasarkan penelitian yang dilakukan Masziral, etal., menunjukkan adanya kointegrasi jangka pendek dan jangka panjang antara risiko negara (risiko politik, ekonomi  dan  keuangan),  variabel  makroekonomi (indeks  produksi  industri,  inflasi  dan  harga  minyak) dan  JII.  Dalam  jangka  panjang,  risiko  keuangan berpengaruh  positif  terhadap  JII,  sedangkan  risiko ekonomi  dan  inflasi  berhubungan  negatif.  Dalam
1282,07 1520,87 1898,96 1822,81 0 1000 2000 2018 2019 2020
2021
jangka  pendek,  hanya  inflasi  yang  berpengaruh negatif terhadap JII.(Masrizal et al. , 2021)
Karena  terdapat  inkonsistensi  antara  Inflasi  dan Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  JII  dan Harga  Emas  Dunia  seperti  beberapa  penelitian  yang telah  dijabarkan,  maka  perlu  dilakukan  penelitian lebih lanjut. Penelitian ini juga akan melihat pengaruh Harga  Emas  Dunia  sebagai  variabel  moderasi,  peran Inflasi  dan  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Saham Syariah JII di Indonesia.

## 2. METODE PENELITIAN
Berdasarkan jenis  data  dan  analisisnya, penelitian  ini  termasuk  dalam  penelitian  kuantitatif, suatu penelitian ilmiah yang pada dasarnya dilakukan menggunakan  pendekatan  deduktif-induktif  dimana data  yang  digunakan  berbentuk  angka  dan  analisis statistik.(Sugiyono, 2011) Penelitian ini menggunakan  penelitian  kuantitatif,  yang  mana penelitian  ini  akan  menganalisis  dan  menjelaskan hubungan  dan  pengaruh  variable  Inflasi  dan  Nilai Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  yang dimoderasi  Harga  Emas  Dunia.  Dalam  penelitian  ini data  digali  dari  sumber  data  sekunder.  Sumber  data sekunder  yang  sumber  datanya  tidak  langsung memberikan data kepada pengumpul data.(Sugiyono, 2012) Dalam penelitian ini yang menjadi sumber data sekunder  dikumpulkan  dengan  metode  dokumentasi, data  sekunder  yang  diperoleh  dari Annual  Report (laporan  bulanan)  dengan  mengakses  situs  Otoritas Jasa  Keuangan,  situs  Bank  Indonesia,  dan  situs Investment.  Data  sekunder  tersebut  berupa  data time seriesl .(Kuncoro,  2018)  Data time  series digunakan untuk  melihat  pengaruh  perubahan  dalam  rentang waktu tertentu.
2.1. Variabel Penelitian
Pada  dasarnya  variabel  penelitian  merupakan segala  sesuatu  yang  berbentuk  apa  saja  yang ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  sehingga diperoleh  informasi  tentang  hal  tersebut,  kemudian ditarik  kesimpulannya.  Tema  penelitian  yakni Pengaruh  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Harga Saham JII yang Dimoderasi oleh Harga Emas Dunia (Studi Kasus Sebelum dan Sesudah Covid 19 Periode 2018-2021) .
Veriabel  independen sering  disebut  sebagai variabel stimulus, prediktor, ancedent . Dalam bahasa Indonesia  sering  disebut  sebagai  variabel  bebas. Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab
perubahannya  atau  timbulnya  variabel dependen (terikat).  Variabel  X  yakni  Inflasi  (X1)  dan  Nilai Tukar (X2) berkaitan dengan Indeks Harga Saham JII didalamnya.
Variabel  dependen disebut  sebagai  variabel output,  kriteria,  konsekuen.  Dalam  bahasa  Indonesia sering  disebut  variabel  terikait.  Variabel  terikat merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang menjadi  akibat,  karena  adanya  variabel  bebas. Merujuk  pada  pengertian  tersebut,  maka  penulis menetapkan “Indeks Harga Saham pada JII” sebagai variabel terikat (Y) dalam penelitian ini.
Variabel  moderasi  adalah  variabel  independen yang akan memperkuat atau memperlemah hubungan antara  variabel  independen  lainnya  dengan  variabel dependen.  Variabel  moderasi  dalam  penelitian  ini yaitu Harga Emas Dunia (Z).
2.2. Teknik Pengumpulan Data Metode yang digunakan dalam proses pengumpulan data  di dalam  penelitian,  yaitu melalui dokumentasi.  Data-data  yang  dikumpulkan  dengan metode  dokumentasi  pada  penelitian  ini  merupakan data sekunder yang diperoleh dari situs Otoritas Jasa Keuangan, B.I dan Investment.
2.3. Teknik Analisa Data
Analisa  data  merupakan  kegiatan  setelah  data dari seluruh dokumen terkumpul. Dalam penelitian ini data  menggunakan  runtut  waktu  dari  tahun  2018 sampai  tahun  2021,  yang  dibagi  menjadi  2  periode 2018-2019 dan 2020-2021. Dalam menganalisis data digunakan  metode Partial  Least  Square (PLS), dengan  metode  penyelesaian Structural  Equation Modelling (SEM).  SEM-PLS  ( Structural  Equation Modelling Partial  Least  Square) merupakan  suatu metode statistik yang didesain menyelesaikan regresi berganda  ketika  terjadi  permasalahan  seperti  jumlah samle yang kecil dan potensi distribusi variabel yang tidak  normal.  Analsisi  data  akan  dilakukan  dengan menggunakan software Warp-PLS 8.0, dengan teknik analisis sebagai berikut:
a. Evaluasi Outer Model ( Measurement Model ) Model  evaluasi  outer  model  (measurement model)  merupakan  evaluasi  pengujian  hubungan antara  variabel  konstruk  (indikator)  dengan variabel  laten.(Supranto  and  Limakrisna,  2016) Oter  model  SEM-PLS  terbagi  atas  pengukuran model  reflektif  dan  formatif.(Ghozali,  2016) Model  pengukuran  dalam  penelitian  ini  yakni model  pengukuran  formatif.  Indikator-indikator pengukuran  formatif  meruakan  penyebab  yang
saling independen sehingga tidak harus berkorelasi  tinggi.  Indikator  formatif  juga diasumsikan  bebas  dari  kesalahan  ( error  free ) sehingga  konsep  reliabilitas  konsisten  internal tidak  tepat  untuk  digunakan.  Penilaian  validitas konstruk  (validitas  konvergen  dan  diskriminan) yang  digunakan  dalam  model  pengukuran reflektif  bermakna  untuk  indikator  formatif. Validitas  konvergen  merupakan  bagian  dari model  pengukuran measurement  model dalam SEM-PLS, biasanya disebut sebagai outer model sedangkan dalam covariance-based SEM disebut confirmatory factor analysis (CFA).(Sholihin and Ratmono, 2013)
Pengujian
terjadi atau tidaknya multikolinieritas antar  indikator  dalam  blok formatif  menggunakan  nilai  VIF.  Jika  nilai  nilai VIF  kecil  dari  5  serta  nilai outer  loading yang lebih besar dari 0,5 dan seterusnya. (Sholihin and Ratmono, 2013)
b. Evaluasi Inner Model ( Structural Model)
Inner  model  ( Structural  Model) merupakan model yang menghubungkan antar variabel laten. Inner model merupakan kriteria yang menunjukkan tigkat layak seta pengaruh variabel eksogen  terhadap  variabel  endogen  secara keseluruhan.  Evaluasi  model  struktural  dimulai dengan  melihat  kelayakan  model  daei  model  fit. Uji model fit digunakan untuk mengetahui apakah suatu model memiliki kecocokan dengan data.

## 3. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 3.1. Hasil Penelitian
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan metode  persamaan  struktural  Warp-PLS  dengan membagi  2  periode  penelitian.  Langkah  awal  dalam penelitian  ini  dilakukan  dengan  melakukan  uji  outer model  pada  masing-masing  variabel  atau  secara parsial untuk melihat kelayakan pada setiap variabel. Selanjutnya  melakukan  uji linear  model guna  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  independen  dependen dan variabel  moderasi  dengan  menggunakan analisis jalur.
3.1.1. Evaluasi Outer Model ( Measurement Model )
3.1.1.1. Evaluasi Outer Model ( Measurement Model ) Sebelum Covid Pada evaluasi outer model sebelum covid dengan indikator formatif pada penelitian ini didapatkan nilai signifikan weight pada masing-masing latent variable diperoleh  <  0.01  (sign).  Selain  itu,  nilai  VIF  untuk
melihat multikolinearitas pada suatu model untuk nilai collinearity pada  masing-masing latent  variable diperoleh dengan nilai 0.000 < 3.3. Dapat disimpulkan bahwa,  pada  model  penelitian  sebelum  covid  dapat diterima karena sudah sesuai dengan kriteria evaluasi model pengukuran outer model dan dapat dilanjutkan untuk menguji model struktural.
3.1.1.2. Evaluasi Outer Model ( Measurement Model ) di Masa Covid
Pada evaluasi outer model setelah covid dengan indikator formatif pada penelitian ini didapatkan hasil nilai  signifikan weight pada  masing-masing latent variable diperoleh < 0.01 (sign). Selain itu, nilai VIF untuk  melihat multikolinearitas pada  suatu  model untuk  nilai collinearity pada  masing-masing latent variable diperoleh  dengan  nilai  0.000  <  3.3.  Dapat disimpulkan  bahwa,  pada  model  penelitian  di  Masa covid  dapat  diterima  karena  sudah  sesuai  dengan kriteria  evaluasi  model  pengukuran  outer  model  dan dapat dilanjutkan untuk menguji model struktural. 3.1.2. Evaluasi Inner Model ( Structural Model ) Pengujian  inner  model  dilakukan  untuk  melihat kelayakan  hubungan  antar  variabel  terkait  denga asumsi-asumsinya.
3.1.2.1. Pengaruh  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  Terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  yang  Dimoderasi oleh  Harga  Emas  Dunia  Sebelum  Covid Periode 2018-2019
Evaluasi  inner  model  sebelum  covid  periode 2018-2019 dapat dilihat pada gambar 3.1.2.1 dan tabel 3.1.2.1  yang  menyjikan  hasil  uji  signifikansi,  untuk melihat model estimasi dari pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar  Terhadap  Indek  Harga  Saham  JII  yang Dimoderasi oleh Harga Emas Dunia.
Gambar 3.1.2.1
Model Pertama Periode Sebelum Covid : Estimasi
PLS Keterangan : X1INFLS = Inflasi (X 1 )
X2NLTKR = Nilai Tukar (X 2 ) YIHSJII = Indeks Harga Saham JII (Y) ZHED = Harga Emas Dunia (Z) Tabel 3.1.2.1 Uji Signifikansi Pengaruh Path Path Coefficien P-Value R- Square Inflasi (X 1 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -0.23 P = 0.01
R 2 = 0.52 Nilai Tukar (X 2 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -1.18 P < 0.01 Harga Emas Dunia (Z) * Inflasi (X 1 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) 0.12 P = 0.11 Harga Emas Dunia (Z) * Nilai Tukar (X 2 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -0.61 P < 0.01

## Sumber : Data diolah Warp-PLS 8.0, 2022
Berdasarkan hasil uji signifikansi pengaruh pada gambar  3.1.2.1  dan  tabel  3.1.2.1  didapatkan  hasil sebagai berikut:
a. Inflasi berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga
Saham  JII  dengan  koefisien  jalur  ( Path Coefficien )  β  -0.23  dan  signifikansi  dengan p- value =0.01 yang berarti < 0.05.
b. Nilai Tukar berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham JII koefisien jalur ( Path Coefficien ) β  -1.18  dan  signifikansi  dengan p-value <  0.01 yang berarti < 0.05.
Berdasarkan  hasil  pengujian  moderasi  pada gambar  3.1.2.1  dan  tabel  3.1.2.1  didapatkan  hasil sebagai berikut:
a. Harga  Emas  Dunia  tidak  signifikan  memoderasi hubungan  antara  Inflasi  terhadap  Indeks  Harga Saham  JII  dengan p-value =  0.11  yang  berarti  > 0.05,  yang  berpengaruh  positif  dengan  koefisien jalur  ( Path  Coefficien )  β  0.12.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  Inflasi  tidak  memoderasi hubungan  antara  Inflasi  dengan  Indeks  Harga Saham JII.
b. Harga  Emas  Dunia  signifikan  memoderasi hubungan  antara  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  dengan p-value <  0.01  yang berarti  <  0.05,  yang  berpengaruh  negatif  dengan koefisien  jalur  ( Path  Coefficien ) β -0.61. Hal ini menunjukkan  bahwa  Inflasi  memoderasi  positif
atau  memperlemah  hubungan  antara  Nilai  Tukar dengan Indeks Harga Saham JII.
Hipotesis  (H 1.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Inflasi Berpengaruh Negatif  dan Signifikan Terhadap Indeks Harga Saham JII Sebelum Covid Periode 2018-2019, maka  berdasarkan  gambar  3.1.2.1  dan  tabel  3.1.2.1 diketahui  bahwa  koefisien  dari  inflasi  bernilai negative  dan  signifikan,  sehingga  hipotesis  (H 1.1 ) diterima.
Hipotesis  (H 2.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Nilai Tukar Berpengaruh Negatif dan Signifikan Terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  Sebelum  Covid  Periode 2018-2019,  maka  berdasarkan  gambar  3.1.2.1  dan tabel  3.1.2.1    diketahui  bahwa  koefisien  dari  nilai tukar  bernilai  negative  dan  signifikan,  sehingga hipotesis (H 2.1 ) diterima.
Hipotesis  (H 3.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Harga Emas  Dunia  memoderasi  hubungan  antara  Inflasi Terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  Sebelum  Covid Periode 2018-2019, maka berdasarkan gambar 3.1.2.1 dan  tabel  3.1.2.1    diketahui  bahwa  koefisien  dari Harga  Emas  Dunia  Z*Inflasi  X 1 (ZHED*X1Infls) bernilai  positif  dan  tidak  signifikan,  yang  berarti Harga  Emas  Dunia  tidak  mampu  memoderasi hubungan  Inflasi  dengan  Indeks  Harga  Saham  JII sehingga hipotesis (H 3.1 ) ditolak.
Hipotesis  (H 4.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Harga Emas Dunia memoderasi hubungan antara Nilai Tukar terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  Sebelum  Covid Periode 2018-2019, maka berdasarkan gambar 3.1.2.1 dan tabel 3.1.2.1 diketahui bahwa koefisien dari Harga Emas  Dunia  Z*Nilai  Tukar  X 2 (ZHED*X2NLTKR) bernilai  negatif  dan  signifikan,  yang  berarti  Harga Emas  Dunia  Mampu  memoderasi  hubungan  Nilai Tukar  dengan  Indeks  Harga  Saham  JII  sehingga hipotesis (H 4.1 ) diterima.
Pada  evaluasi  inner  model  ( structural  model) dilakukan  penngujian  model  fit  yang  dapat  dilihat pada  model  fit  and  quality  indices  yang  bertujuan untuk melihat kelayakan model dari pengaruh Inflasi dan  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII dengan Harga Emas Dunia sebagai variable moderasi sebagai berikut:
Tabel 3.1.2.2
Model Fit and Quality Indices Model Fit and Quality Indices Kriteria fit Hasil Analisis Ket Average Path Coefficient (APC) P < 0.05 0.535, p<0.001 Diterima

## Model Fit and
Quality Indices Kriteria fit Hasil Analisis Ket Average R-Squared (ARS) P < 0.05 0.525, p<0.001 Diterima Average Adjusted R-Squared (AARS) P < 0.05 0.425, P<0.001 Diterima Average Block VIF (AVIF) Nilai < 5, Ideal <= 3.3 2.442 Ideal Average Full Collinearity VIF (AFVIF) Nilai < 5, Ideal <= 3.3 2.987 Ideal Tenenhaus GoF (GoF) Nilai Small >=0.1, Medium >=0.25, Large >=0.36
0.725 Large
Sumber : Data diolah Warp-PLS 8.0, 2022
Dari  tabel  3.1.2.2  menunjukkan  output  dari model.fit  variabel  inflasi  dan  nilai  tukar.  Hasil menunjukkan  nilai Average  Path  Koefisien (APC) atau  rata-rata  koefisien  jalur  sebesar  0.535  dengan signifikansi p-value < 0.001, artinya bahwa koefisien pada  setiap  jalur  memiliki  pengaruh  signifikan  dari variabel  independen  terhadap  dependen  dan  juga variabel  moderasi.  Nilai R-Square (ARS)  memiliki besar  0.525  dengan p-value < 0.001  dan Average  R- Square dengan  nilai  0.442  dengan p-value <  0.001 artinya  sebesar  52,5%  secara  signifikan  variabel independen berpengaruh terhadap dependen dan juga variabel  moderasi,  sedangkan  sisanya  sebesar  47.5% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan dalam penelitian ini.
Nilai Average Blok VIF(AVIF) diperoleh sebesar 2.442  <  3.3  <  5,  yang  mana  termasuk  ke  dalam kategori ideal nilai F sebesar juga termasuk ke dalam kategori  ideal.  Artinya  bahwa  setiap  variabel  dalam penelitian  ini  terbebas  dari multikolinearitas.  GoF Indeks  digunakan  untuk  melihat  besaran  kekuatan model  dalam  menjelaskan  hubungan  variabel  dalam penelitian. Semakin besar GoF indexs, maka semakin kuat  model  menjelaskan  hubungan  variabel.  Pada tabel 3.1.2.2 nilai GoF indeks diperoleh sebesar 0.725 dan dikategorikan dengan large.
3.1.2.2. Pengaruh  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  Terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  yang  Dimoderasi oleh  Harga  Emas  Dunia  di  Masa  Covid Periode 2018-2019
Evaluasi inner model setelah covid periode 2020- 2021  dapat  dilihat  pada  gambar  3.1.2.2  dan  tabel 3.1.2.3  yang  menyjikan  hasil  uji  signifikansi,  untuk
melihat model estimasi dari pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar  Terhadap  Indek  Harga  Saham  JII  yang Dimoderasi oleh Harga Emas Dunia.
Gambar 3.1.2.2
Model Kedua Periode di Masa Covid : Estimasi PLS Keterangan :
X1INFLS = Inflasi (X 1 ) X2NLTKR = Nilai Tukar (X 2 ) YIHSJII = Indeks Harga Saham JII (Y) ZHED = Harga Emas Dunia (Z) Tabel 4.2.2.3 Uji Signifikansi Pengaruh Path Path Coefficien P- Value Inflasi (X 1 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -0.15 P = 0.07 Nilai Tukar (X 2 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -0.52 P < 0.01 Harga Emas Dunia (Z) * Inflasi (X 1 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) -0.23 P < 0.01 Harga Emas Dunia (Z) * Nilai Tukar (X 2 ) -> Indeks Haga Saham JII (Y) 0.10 P = 0.15

## Sumber : Data diolah Warp-PLS 8.0, 2022
Berdasarkan hasil uji signifikansi pengaruh pada gambar  4.2.2.2  dan  tabel  4.2.2.3  didapatkan  hasil sebagai berikut:
a. Inflasi berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham  JII  dengan  koefisien  jalur  ( Path Coefficien )  β  -0.15  dan  signifikansi  dengan p- value =0.07 yang berarti > 0.05.
b. Nilai Tukar berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham JII koefisien jalur ( Path Coefficien ) β  -0.23  dan  signifikansi  dengan p-value =  0.01 yang berarti < 0.05.
Berdasarkan  hasil  pengujian  moderasi  pada gambar  4.2.2.1  dan  tabel  4.2.2.1  didapatkan  hasil sebagai berikut:
a. Harga  Emas  Dunia  signifikan  memoderasi hubungan  antara  Inflasi  terhadap  Indeks  Harga
Saham  JII  dengan p-value <  0.01  yang  berarti  < 0.05, yang berpengaruh negatif dengan koefisien jalur  ( Path  Coefficien )  β  -0.52.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  Inflasi  memoderasi  positif atau memperkuat hubungan antara Inflasi dengan Indeks Harga Saham JII.
b. Harga  Emas  Dunia  tidak  signifikan  memoderasi hubungan  antara  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  dengan p-value =  0.15  yang berarti  >  0.05,  yang  berpengaruh  negatif  dengan koefisien  jalur  ( Path  Coefficien )  β  0.10.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  Inflasi  tidak  memoderasi hubungan  antara  Nilai  Tukar  dengan  Indeks Harga Saham JII.
Hipotesis  (H 1.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Inflasi Berpengaruh Negatif  dan Signifikan Terhadap Indeks Harga Saham JII di Masa Covid Periode 2020-2021, maka  berdasarkan  gambar  4.2.2.2  dan  tabel  4.2.2.3 diketahui  bahwa  koefisien  dari  inflasi  bernilai negative dan tidak signifikan, sehingga hipotesis (H 1.1 ) ditolak.
Hipotesis  (H 2.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Nilai Tukar Berpengaruh Negatif dan Signifikan Terhadap Indeks Harga Saham JII di Masa Covid Periode 2020- 2021,  maka  berdasarkan  gambar  4.2.2.2  dan  tabel 4.2.2.3  diketahui  bahwa  koefisien  dari  nilai  tukar bernilai  negative  dan  signifikan,  sehingga  hipotesis (H 2.1 ) diterima.
Hipotesis  (H 3.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Harga Emas  Dunia  memoderasi  hubungan  antara  Inflasi Terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  di  Masa  Covid Periode 2020-2021, maka berdasarkan gambar 4.2.2.2 dan tabel 4.2.2.3 diketahui bahwa koefisien dari Harga Emas  Dunia  Z*Inflasi  X 1 (ZHED*X1Infls)  bernilai positif dan signifikan, yang berarti Harga Emas Dunia Mampu memoderasi hubungan Inflasi dengan Indeks Harga Saham JII sehingga hipotesis (H 3.1 ) diterima.
Hipotesis  (H 4.1 )  pada  penelitian  ini  yaitu  Harga Emas Dunia memoderasi hubungan antara Nilai Tukar Terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  Setelah  Covid Periode 2020-2021, maka berdasarkan gambar 4.2.2.2 dan tabel 4.2.2.3 diketahui bahwa koefisien dari Harga Emas  Dunia  Z*Nilai  Tukar  X 2 (ZHED*X2NLTKR) bernilai  positif  dan  tidak  signifikan,  yang  berarti Harga  Emas  Dunia  tidak  mampu  memoderasi hubungan Nilai Tukar dengan Indeks Harga Saham JII sehingga hipotesis (H 4.1 ) ditolak.
Pada  evaluasi  inner  model  ( structural  model) dilakukan  penngujian  model  fit  yang  dapat  dilihat pada  model  fit  and  quality  indices  yang  bertujuan
untuk melihat kelayakan model dari pengaruh Inflasi dan  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII dengan Harga Emas Dunia sebagai variable moderasi di Masa covid peiode 2020-2021 sebagai berikut:
Tabel 4.2.2.4

## Model Fit and Quality Indices
Model Fit and Quality Indices Kriteria fit Hasil Analisis Ket Average Path Coefficient (APC) P < 0.05 0.252, p=0.004 Diterima Average R-Squared (ARS) P < 0.05 0.414, p<0.001 Diterima Average Adjusted R-Squared (AARS) P < 0.05 0.291, P<0.001 Diterima Average Block VIF (AVIF) Nilai < 5, Ideal <= 3.3 3.136 Ideal Average Full Collinearity VIF (AFVIF) Nilai < 5, Ideal <= 3.3 3.456 Ideal Tenenhaus GoF (GoF) Nilai Small >=0.1, Medium >=0.25, Large >=0.36 0.643 Large

## Sumber : Data diolah Warp-PLS 8.0, 2022
Dari  tabel  4.2.2.4  menunjukkan  output  dari model  fit  variabel  inflasi  dan  nilai  tukar.  Hasil menunjukkan  nilai Average  Path  Koefisien (APC) atau  rata-rata  koefisien  jalur  sebesar  0.252  dengan signifikansi p-value = 0.004, artinya bahwa koefisien pada  setiap  jalur  memiliki  pengaruh  signifikan  dari variabel  independen  terhadap  dependen  dan  juga variabel  moderasi.  Nilai R-Square (ARS)  memiliki besar  0.414  dengan p-value < 0.001  dan Average  R- Square dengan  nilai  0.291  dengan p-value <  0.001. Artinya  sebesar  41.4%  secara  signifikan  variabel independen berpengaruh terhadap dependen dan juga variabel  moderasi,  sedangkan  sisanya  sebesar  58.6% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan dalam penelitian ini.
Nilai Average Blok VIF(AVIF) diperoleh sebesar 3.136  <  3.3  <  5,  yang  mana  termasuk  ke  dalam kategori ideal nilai F sebesar juga termasuk ke dalam kategori  ideal.  Artinya  bahwa  setiap  variabel  dalam penelitian  ini  terbebas  dari multikolinearitas.  GoF Indeks  digunakan  untuk  melihat  besaran  kekuatan model  dalam  menjelaskan  hubungan  variabel  dalam penelitian. Semakin besar GoF indexs, maka semakin
kuat  model  menjelaskan  hubungan  variabel.  Pada tabel 3.1.2.3 nilai GoF indeks diperoleh sebesar 0.643 dan dikategorikan dengan large .

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan rumusan masalah dan hasil olah data penelitian  yang  menggunakan  program  Warp-PLS 8.0,  maka  dapat  dilakukan  analisis  dan  pembahasan sebagai berikut :
a. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Indeks  Harga  Saham JII  Sebelum  Covid  Periode  2018-2019  dan  di Masa Covid Periode 2020-2021.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  diperolah hasil  bahwa  pengaruh  variable  Inflasi  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode 2018-2019  dan  setelah  covid  periode  2020-2021 menunjukkan  hasil  yang  berbeda.  Hasil  uji hipotesis pertama model pertama (H1.1) pengaruh inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII sebelum covid periode 2018-2019 memiliki nilai koefisien sebesar β -0.3  dan nilai signifikansi p-value =0.01 yang berarti < 0.05 (Signifikansi < 0.05), artinya hipotesis  yang  menyatakan  Inflasi  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Indeks  Harga Saham  JII  diterima.  Hal  ini  dikarenakan  hasil dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Inflasi memiliki  hubungan  negatif  dan  signifikan terhadap Indeks Harga Saham JII Sebelum Covid Periode 2018-2019. Sedangkan, hasil uji hipotesis pertama  model  kedua  (H1.2)  pengaruh  inflasi terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  setelah  covid periode  2020-2021  memiliki  nilai  koefisien sebesar  β  -0.15  dan  nilai  signifikansi  p-value =0.07 (Signifikansi > 0.05), artinya hipotesis yang menyatakan  Inflasi  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII ditolak. Hal ini dikarenakan hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa Inflasi memiliki hubungan  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  di  Masa  Covid  Periode 2020-2021.  Dari  hasil  pembahasan  dapat  dilihat bahwasannya  variabel  Inflasi  berpegaruh  secara negatif  dan  signifikan  terhadap  Indeks  Harga Saham JII sebelum covid periode 2018-2019 dan setelah  covid  periode  2020-2021  variabel  Inflasi berpegaruh  secara  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap Indeks Harga Saham JII.
Adiningtyas menyatakan bahwa pada jangka panjang,  inflasi  Indonesia,  kurs  rupiah,  harga minyak  mentah  dunia  dan  harga  emas  dunia berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index. Pada
jangka  pendek,  inflasi  Indonesia,  harga  minyak mentah dunia, harga emas dunia tidak berpengaruh  terhadap  Jakarta  Islamic  Index  dan kurs rupiah berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index.  Sehingga  Inflasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap harga saham JII.(Adiningtyas, 2018) Suciningtias dan Khoiroh juga menyatakan inflasi  dan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (ISSI).(Suciningtias  and  Khoiroh, 2013) Begitu pula dengan Rachmawati pada hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  parsial  variabel tingkat  inflasi,  dan  nilai  tukar  berpengaruh signifikan terhadap pergerakan harga saham pada
Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).(Rachmawati and Laila, 2015).
Kecenderungan investor untuk melepas sahamnya akan menyebabkan harga saham tersebut menjadi turun.  Terjadinya  penurunan  harga  saham  akan tercermin pada indeks harga saham. Kecenderungan investor untuk melepas sahamnya akan    menyebabkan    harga  saham  tersebut menjadi turun.(Yuniarti and Litriani, 2017) Dapat diartikan,  jika  inflasi  mengalami  peningkatan maka  indeks  harga  saham  JII  akan  mengalami penurunan, sedangkan jika inflasi menurun maka indeks harga saham akan mengalami kenaikan. b. Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap  Indeks  Harga Saham JII Sebelum Covid Periode 2018-2019 dan di Masa Covid Periode 2020-2021.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  diperolah hasil  bahwa  pengaruh  variable  Nilai  Tukar terhadap Indeks Harga Saham JII Sebelum Covid Periode  2018-2019  dan  di  Masa  Covid  Periode 2020-2021  memiliki  hasil  yang  sama.  Hasil  uji hipotesis  kedua  model  pertama  (H2.1)  pengaruh Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII sebelum covid periode 2018-2019 memiliki nilai koefisien β -1.18 dan nilai signifikansi p-value < 0.01 (Signifikansi < 0,05). Artinya, hipotesis yang menyatakan Nilai Tukar berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII sebelum  covid  periode  2018-2019  diterima.  Hal ini  dikarenakan  hasil  dalam  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  Nilai  Tukar  memiliki hubungan negatif dan signifikan terhadap Indeks Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode  2018- 2019. Sedangkan hasil uji hipotesis kedua model kedua  (H2.2)  pengaruh  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  setelah  covid  periode
2020-2021  memiliki  nilai  koefisien  β  -0.23  dan nilai  signifikansi  p-value  =  0.01   (Signifikansi  < 0,05).  Artinya,  hipotesis  yang  menyatakan  Nilai Tukar  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  setelah  covid periode 2020-2021 diterima. Hal ini dikarenakan hasil  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Nilai  Tukar  memiliki  hubungan  negatif  dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII setelah  covid  periode  2020-2021.  Dari  hasil pembahasan  dapat  dilihat  bahwasannya  variabel Nilai  Tukar  berpegaruh  secara  negatif  dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII sebelum covid periode 2018-2019 dan begitupula di  Masa  covid  periode  2020-2021  variabel  Nilai Tukar  berpegaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap Indeks Harga Saham JII.
Nilai  tukar  dapat  mempengaruhi  indeks harga saham, terutama bagi perusahaan- perusahaan  yang  melakukan  kegiatan  ekspor- impor yang menggunakan mata uang asing seperti USD  sebagai  mata  uang  untuk  melakukan transaksi. Sehingga nilai tukar akan memberikan pengaruh  negatif  pada  pergerakan  indeks saham.(Putri and Rizal, 2019) Menurut
Suciningtias dan Khoiroh nilai tukar berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Indeks  Saham Syariah Indonesia (ISSI).(Suciningtias and
Khoiroh, 2013) Nilai tukar berpengaruh terhadap indeks harga saham syariah, karena memungkinkan  ada  perbedaan  dalam  tujuan setiap  investor  atau  perusahaan,  setengahnya bergantung  pada  impor  dan  sebagian  besar  pada ekspor. Sehingga pada saat Nilai Tukar naik maka Indeks Harga Saham JII akan menurun dan pada saat  Nilai  Tukar  mengalami  penurunan  maka Indeks  Harga  Saham  JII  akan  mengalami kenaikan.
c. Efek  Moderasi  dari  Harga  Emas  Dunia  dalam Hubungan  antara  Inflasi  dengan  Indeks  Harga Saham JII Sebelum Covid Periode 2018-2019 dan di Masa Covid Periode 2020-2021.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  diperolah hasil  bahwa  pengaruh  variable  Inflasi  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  yang  dimoderasi  oleh Harga Emas Dunia Sebelum Covid Periode 2018- 2019  dan  di  Masa  Covid  Periode  2020-2021 memiliki  perbedaan  hasil.  Hasil  uji  hipotesis ketiga  model  pertama  (H3.1)  pengaruh  Inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII yang dimoderasi
oleh  Harga  Emas  Dunia  sebelum  covid  periode 2018-2019  memiliki  nilai  koefisien  pengaruh bernilai β 0.12 dengan signifikansi p-value = 0.11 yang  berarti  bahwa  variabel  Harga  Emas  Dunia sebagai  pemoderasi  pengaruh  Inflasi  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  tidak  signifikan,  karena nilainya lebih besar dari 0.05 (0.11 > 0.05). Maka Harga  Emas  Dunia  tidak  dapat  memoderasi pengaruh hubungan Inflasi terhadap Indeks Harga Saham  JII  sebelum  covid  periode  2018-2019. Inflasi  menunjukkan  bahwa  Harga  Emas  Dunia memperkuat  pengaruh  Inflasi  terhadap  Indeks Harga Saham JII secara tidak signifikan, sehingga hipotesis ditolak.
Sedangkan  hasil  uji  hipotesis  ketiga  model kedua  (H3.2)  pengaruh  Inflasi  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  yang  dimoderasi  oleh  Harga Emas  Dunia  di  Masa  covid  periode  2020-2021 memiliki nilai koefisien pengaruh bernilai β -0.52 dengan  signifikansi  p-value  <  0.01  yang  berarti bahwa  variabel  Harga  Emas  Dunia  sebagai pemoderasi  pengaruh  Inflasi  terhadap  Indeks Harga Saham JII signifikan, karena nilainya lebih kecil  dari  0.05  (0.01  <  0.05).  Maka  Harga  Emas Dunia  dapat  memoderasi  pengaruh  hubungan Inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII di masa covid periode 2020-2021. Koefisien yang bersifat negatif  menunjukkan  bahwa  Harga  Emas  Dunia memperlemah  pengaruh  Inflasi  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  secara  signifikan,  sehingga hipotesis  diterima.  Dari  hasil  pembahasan  dapat dilihat  bahwasannya  Harga  Emas  Dunia  sebagai variabel  moderasi  tidak  dapat  memoderasi hubungan  Inflasi  terhadap  Indeks  Harga  Saham JII  sebelum  covid  periode  2018-2019  dan  dapat diterima di masa covid periode 2020-2021.
Emas  memiliki  nilai  yang  relatif  stabil  dan meningkat;  sangat  jarang  harga  emas  turun. Kenaikan  harga  emas  akan  mendorong  investor untuk  berinvestasi  di  emas  daripada  di  pasar saham, karena emas dapat memberikan pengembalian  yang  baik  dengan  risiko  yang relatif  rendah seiring dengan kenaikan harganya. Ketika  sejumlah  besar  investor  mengalihkan investasinya  ke  emas  batangan,  indeks  harga saham di pasar modal turun, menandakan bahwa emas berdampak pada pergerakan saham.(Sartika, 2017) Purnama, Hanitha dan Hendra menyatakan bahwa  harga  emas,  harga  nikel,  Dow  Jones Industrial  Average,  dan  FTSE  Malaysia  KLCI
berpengaruh  signifikan  terhadap  BEI  Syariah secara
parsial
selama periode penelitian.(Purnama,  Hanitha  and  Hendra,  2021) Sartika  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa harga  emas  dunia  secara  simultan  berpengaruh terhadap  Jakarta  Islamic  Indeks,  namun  secara parsial harga emas dunia tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap Jakarta Islamic Indeks.(Sartika,  2017)  Hal  ini  dipertegas  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitriyanti  yang menyatakan  bahwa  hubungan  antara  variable harga emas minyak dunia dengan Jakarta Islamic Indeks  (JII)  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan.(Fitriyanti  and  Herlambang,  2017) Peningkatan  harga  emas  akan  mendorong  para investor memutuskan untuk menempatkan berinvestasi ke emas daripada pasar modal, karena emas  memiliki  risiko  yang  cukup  rendah,  emas dapat  memberikan  keuntungan  besar  dengan kenaikan harganya. Pada saat banyaknya investor mengalihkan minat mereka ke emas batangan, hal ini  akan  menyebabkan  penurunan  indeks  harga saham di pasar modal. Hal ini yang menyebabkan harga  emas  dunia  dapat  memperlemah  inflasi terhadap indeks harga saham JII.
d. Efek  Moderasi  dari  Harga  Emas  Dunia  dalam hubungan  Nilai  Tukar  dengan  Indeks  Harga Saham JII Sebelum Covid Periode 2018-2019 dan di Masa Covid Periode 2020-2021.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  diperolah hasil bahwa variabel Nilai Tukar yang dimoderasi oleh  Harga  Emas  Dunia  Sebelum  Covid  Periode 2018-2019 dan di Masa Covid Periode 2020-2021 memiliki  perbedaan  hasil.  Hasil  uji  hipotesis keempat  model  pertama  (H4.1)  pengaruh  Nilai Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  yang dimoderasi  oleh  Harga  Emas  Dunia  sebelum covid periode 2018-2019 memiliki nilai koefisien pengaruh  bernilai  β  -0.61  dengan  signifikansi  p- value  <  0.01  yang  berarti  bahwa  variabel  Harga Emas  Dunia  sebagai  pemoderasi  pengaruh  Nilai Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII signifikan,  karena  nilainya  lebih  kecil  dari  0.05 (0.01  <  0.05).  Maka  Harga  Emas  Dunia  dapat memoderasi  hubungan  antara  Nilai  Tukar terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  sebelum  covid periode  2018-2019.  Koefisien  yang  bersifat negatif  menunjukkan  bahwa  Harga  Emas  Dunia memperlemah  pengaruh  Nilai  Tukar  terhadap
Indeks  Harga  Saham  JII  secara  signifikan, sehingga hipotesis diterima.
Sedangkan hasil uji hipotesis keempat model kedua  (H4.2)  pengaruh  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  yang  dimoderasi  oleh Harga  Emas  Dunia  setelah  covid  periode  2020- 2021 memiliki nilai koefisien pengaruh bernilai β 0.10  dengan  signifikansi  p-value  =  0.15  yang berarti bahwa variabel Harga Emas Dunia sebagai pemoderasi pengaruh Nilai Tukar terhadap Indeks Harga Saham JII tidak signifikan, karena nilainya lebih  besar  dari  0.05  (0.15  >  0.05).  Maka  Harga Emas  Dunia  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  di masa  covid  periode  2020-2021.  Hasil  ini menunjukkan bahwa harga emas dunia tidak dapat memoderasi  hubungan  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  karna  memiliki  nilai koefisien  β0.10  dengan  probabilitas  signifikansi sebesar p-value = 0.15 yang lebih besar dari 0.05, dari  tanda  koefisien  yang  bersifat  positif menunjukkan bahwa Harga Emas Dunia memperkuat  pengaruh  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  secara  tidak  signifikan, sehingga hipotesis ditolak. Dari hasil pembahasan dapat  dilihat  bahwasannya  Harga  Emas  Dunia sebagai  variabel  moderasi  dapat  memoderasi hubungan  Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Harga Saham JII sebelum covid periode 2018-2019 dan tidak  dapat  memoderasi  hubungan  antara  Nilai Tukar  terhadap  Indeks  Harga Saham  JII  di  masa covid periode 2020-2021.
Nilai  Tukar  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  harga  saham  JII  yang  artinya  pada  saat nilai  tukar  rupiah  melemah  maka  harga  saham juga  akan  ikut  melemah.  Sehingga  Harga  Emas Dunia  akan  membuat  pengaruh  Nilai  Tukar terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  menjadi  kuat. Akan  tetapi  ada  saatnya  dimana nilai  tukar  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  indeks harga  saham  JII.  Peningkatan  harga  emas  dunia tidak  membuat  meningkatnya  nilai  tukar  rupiah dikarenakan  investor  yang  melakukan  ekspor tidak  terlalu  melihat  kenaikan  nilai  rupiah sehingga  jika  terjadi  peningkatan  harga  emas dunia  maka  nilai  tukar  juga  dapat  meningkat begitu  pula  dengan  indeks  harga  saham  JII  juga akan  meningkat.  Pada  saat  harga  emas  dunia menurun maka nilai tukar juga akan menurun dan indeks  harga  saham  JII  juga  akan  mengalami
penurunan. Hal ini yang menyebabkan harga emas dunia dapat memperkuat nilai tukar terhap indeks harga  saham  JII  secara  signifikan  dan  tidak signifikan.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  data  dan  pembahasan tentang  pengaruh  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  terhadap Indeks Harga Saham JII yang dimoderasi oleh Harga Emas Dunia (Studi Kasus Sebelum dan di Masa Covid 19  Periode  2018-2021)  dengan  menggunakan software  Warp-PLS  8.0,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  hasil  sebelum  dan  sesudah  covid  mengalami perbedaan. Hal ini dapat dibuktikan sebagai berikut: a. Inflasi  memiliki hubungan negatif dan signifikan terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  sebelum  covid periode  2018-2019,  dibuktikan  dengan  nilai koefisien sebesar β -0.3  dan nilai signifikansi p- value  =0.01  yang  berarti  <  0.05  (Signifikansi  < 0.05).  Sedangkan    inflasi  memiliki  hubungan negatif  dan    tidak  signifikan  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  di  masa  covid  periode  2020- 2021,  dibuktikan  dengan  hasil  nilai  koefisien sebesar  β  -0.15  dan  nilai  signifikansi  p-value =0.07 (Signifikansi > 0.05). Dari hasil pembahasan  dapat  dilihat  bahwasannya  variabel Inflasi  berpegaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  sebelum  covid periode  2018-2019  dan  di  masa  covid  periode 2020-2021  variabel  Inflasi  berpegaruh  secara negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Indeks Harga Saham JII.
b. Nilai  Tukar  memiliki  hubungan  negatif  dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII sebelum  covid  periode  2018-2019,  dibuktikan dengan  hasil  nilai  koefisien  β  -1.18  dan  nilai signifikansi p-value < 0.01 (Signifikansi < 0,05). Sama halnya dengan di masa covid periode 2020- 2021 Nilai Tukar memiliki hubungan negatif dan signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII setelah  covid  periode  2020-2021  memiliki  nilai koefisien β -0.23 dan nilai signifikansi p-value = 0.01  (Signifikansi < 0,05). Dari hasil pembahasan dapat  dilihat  bahwasannya  variabel  Nilai  Tukar berpegaruh secara negatif dan signifikan terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode 2018-2019 dan di masa covid periode 2020-2021. c. Harga  Emas  Dunia  terbukti  tidak  mampu memoderasi  hubungan  antara    Inflasi  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode
2018-2019  dan  mamu  memoderasi  hubungan antara Inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII di masa  covid  periode  2020-2021.  Dibuktikan dengan nilai koefisien yang bernilai β 0.12 dengan signifikansi  p-value  =  0.11    yang  berarti  bahwa variabel  Harga  Emas  Dunia  sebagai  pemoderasi pengaruh Inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII tidak  signifikan,  karena  nilainya  lebih  besar  dari 0.05  (0.11  >  0,05).  Sedangkan  di  masa  covid periode  2020-2021  Harga  Emas  Dunia  terbukti mampu  memoderasi  pengaruh  hubungan  antara Inflasi  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  yang dibuktikan  dengan  nilai  koefisien  pengaruh bernilai  β  -0.52  dengan  signifikansi  p-value  < 0.01,  yang  berarti  bahwa  variabel  Harga  Emas Dunia  sebagai  pemoderasi  pengaruh  hubungan antara  Inflasi  terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII signifikan,  karena  nilainya  lebih  kecil  dari  0.05 (0.01  <  0.05).  Koefisien  yang  bersifat  negatif menunjukkan bahwa Harga Emas Dunia memperlemah  pengaruh  Inflasi  terhadap  Indeks Harga  Saham  JII  secara  signifikan.  Dari  hasil pembahasan  dapat  dilihat  bahwasannya  Harga Emas Dunia sebagai variabel moderasi tidak dapat memoderasi  hubungan  antara  Inflasi  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode 2018-2019  dan  mampu  memoderasi  hubungan antara Inflasi terhadap Indeks Harga Saham JII di masa covid periode 2020-2021.
d. Harga  Emas  Dunia  terbukti  mampu  memoderasi pengaruh  hubungan  antara  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  sebelum  covid  periode 2018-2019  dan  tidak  mampu  memoderasi pengaruh  hubungan  antara  Nilai  Tukar  terhadap Indeks  Harga  Saham  JII  di  masa  covid  periode 2020-2021.  Dibuktikan  dengan  nilai  koefisien yang bernilai β -0.61 dengan signifikansi p-value < 0.01, yang berarti bahwa variabel Harga Emas Dunia  sebagai  pemoderasi  pengaruh  Nilai  Tukar terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  signifikan, karena nilainya lebih kecil dari 0.01 (0.01 < 0.05). Sedangkan pengaruh hubungan antara Nilai Tukar terhadap Indeks Harga Saham JII yang dimoderasi oleh  Harga  Emas  Dunia  di  masa  covid  periode 2020-2021  memiliki  nilai  koefisien  pengaruh bernilai β 0.10 dengan signifikansi p-value = 0.15, yang  berarti  bahwa  variabel  Harga  Emas  Dunia sebagai  pemoderasi  pengaruh  Nilai  Tukar terhadap  Indeks  Harga  Saham  JII  berpengaruh
positif dan tidak signifikan, karena nilainya lebih besar dari 0.05 (0.15 > 0.05).

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Ucapan terima kasih kami haturkan kepada orang tua yang telah membantu penulis dalam menyelesaikan penelitian ini. Kepada dosen pembimbing  bapak  Iiz  Muddin  semoga  ilmu  dan motivasi  yang  mereka  berikan  menjadi  ladang  amal mereka  dan  tercatat  sebagai  pahala  yang  mengalir hingga  akhir  nanti.  Dan  tidak  lupa  tim  jurnal  yang berkenan  menerbitkan  penelitian  ini  semoga  dengan diterbitkan  penelitian  ini  dapat  menjadi  ilmu  yang berguna  dan  menjadi  amal  jariyah  bagi  semua  yang berkecimpung di dalam nya.

## 6. REFERENSI
Abdalloh, Irwan, Pasar Modal Syariah , ed. by Aninta Mamoedi (Jakarta: Gramedia, 2018) Adiningtyas, Desy Trishardiyanti, ‘Pengaruh Variabel Makroekonomi  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Syariah  (Studi  Kasus  Di  Indonesia  Dan Malaysia)’, ISLAMICONOMIC: Jurnal Ekonomi Islam , 9.2 (2018), 151–72 Adiwarman Azwar Karim, Ekonomi Makro Islam , 1st edn (Jakarta: Rajawali Pers, 2011)
———, Sejarah  Pemikiran  Ekonomi  Islam (Jakarta:
Rajawalipers, 2014)
Alvia, Nurul, Sukma Irdiana, and Jesi Irwanto, ‘Faktor
Makro Ekonomi Yang Mempengaruhi
Pergerakan  Harga  Saham  Pada  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  Di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2018-2020’, Progress Converence , 4.1 (2021), 349–56 Amalia, Euis, Sejarah Pemikiran Ekonomi Islam Dari Masa  Klasik  Hingga  Kontemporer (Jakarta: Pustaka Asatrus, 2005)
Andriyani,  Violita,  and  Septian  Arief  Budiman, ‘Pengaruh Harga Emas Dunia Dan Jumlah Uang Beredar  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Jakarta Islamic Indeks’, Sakuntala , 1.1 (2021), 488–503
Ardana,
Yudhistira,
‘Pengaruh Variabel
Makroekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Di Indonesia: Model ECM’, Esensi ,  6.1  (2016), 17–30 Arif, M. Nur Rianto Al, Lembaga Keuangan Syariah:
Suatu Kajian Teoretis Praktis (Bandung: Pustaka Setia, 2012)
Arintika, Rista Yuliani, and Deannes Isynuwardhana, ‘Pengaruh Inflasi, Suku Bunga SBI, Kurs Valuta Asing, Indeks Harga Konsumen Dan Harga Emas Dunia Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (Studi  Pada  Efek  Syariah  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2013)’, E- Proceeding of Management , 2.1 (2015), 444–52
Berutu,  Ali  Geno, Pasar  Modal  Syariah  Indonesia Konsep Dan Produk , ed. by Fetrika Eka Yudiana
(Salatiga: LP2M IAIN Salatiga, 2020)
Ernia  Taufiqoh,  Nur  Diana,  Junaidi.,  ‘Pengaruh
Norma Subjektif,
Motivasi Investasi,
Pengetahuan  Investasi,  Persepsi  Return  Dan Literasi  Keuangan  Terhadap  Minat  Mahasiswa Berinvestasi  Saham  Di  Pasar  Modal  (Studi Empiris Pada Mahasiswa Akuntansi Feb Unisma Dan Unibraw Di Malang).’, E-JRA , 08.05 (2019),
9–19 Faniyah, Iyah, Investasi Syariah Dalam
Pembanguunan  Ekonomi  Indonesia ,  1st  edn (Yogyakarta: Deepublish, 2017)
Fitriyanti,  Ika,  and  Leo  Herlambang,  ‘Analisis Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  Dan  Harga Komoditas Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)’, Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 3.9 (2017), 713 Ghozali,  Imam, Aplikasi  Analisis  Multivariete Dengan  Program  IBM  SPSS  23 (Semarang: Badan Penerbit Uniersitas Diponegoro, 2016) ———, Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan Program  IBM  SPSS  25 (Semarang:  Badan Penerbit Universita Diponogoro, 2018) Hadi, Nor, Pasar Modal: Acuan Teoretis Dan Praktis Investasi  Di  Instrumen  Keuangan  Pasar  Modal (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2013)
Hismendi,  Abubakar  Hamzah,  Said  Musnadi, ‘Analisis Pengaruh Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dan Pertumbuhan GDP Terhadap Pergerakan Indeks Harga  Saham  Gabungan  Di  Bursa  Efek Indonesia’, Jurnal  Ilmu  Ekonomi ,  1  (2).May (2013)
HR,  Muhammad  Nafik, Bursa  Efek  Dan  Investasi Syariah  .Pdf ,  ed.  by  Dedi  Slamet  Riyadi,  Cet  1 (Jakarta: PT Serambi Ilmu Semesta, 2009) ———, Bursa Efek Dan Investasi Syariah .Pdf , ed. by Dedi Slamet Riyadi, Cet 1 (Jakarta: PT Serambi Ilmu Semesta, 2009)
Huda,  Nurul,  Handi  Risza  Idris,  Mustafa  Edwin Masution,  and  Ranti  Wiliasih, Ekonomi  Makro Islam (Jakarta: Kencana, 2008)
Huda, Nurul, and Mustafa Edwin Nasution, Investasi Pada Pasar Modal Syariah , Edisi Revi (Jakarta: Kencana, 2014)
Husein, Umar, Metode Penelitian Untuk Skripsi Dan Tesisi  Bisnis (Jakarta:  Raja  Grafindo  Persada, 2003)
Jeni  Susyanti, Pengelolaan  Lembaga  Keuangan Syariah (Malang: Empat Dua, 2016) Kasmir, Bank  Dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya (Jakarta: PT RajaGrafindo Persada., 2007) Kuncoro,  Mudrajad, Metode  Kuantitatif  Teori  Dan Aplikasi  Untuk  Bisnis  &  Ekonomi ,  5th  edn (Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2018)
Kusuma, Hendra, ‘Sri
Mulyani: Investor Memindahkan Asetnya Ke Emas Dan Dolar AS’,
Detikfinance <https://finance.detik.com/berita- ekonomi-bisnis/d-5011907/sri-mulyani-investor- memindahkan-asetnya-ke-emas-dan-dolar-as> Masrizal,  Raditya  Sukmana,  Muhammad  Ubaidillah Al Mustofa, and Sri Herianingrum, ‘Can Country Risks  Predict  Islamic  Stock  Index?  Evidence From Indonesia’, Journal of Islamic Accounting and Business Research , 12.7 (2021), 1000–1014 Noval,  and  Nadia  Nadirbach,  ‘Pengaruh  Inflasi Terhadap Jakarta Islamic Index (JII) Dengan Bi 7 Day  Repo  Rate  Sebagai  Variabel  Moderating Dan  Nilai  Tukar  (IDR/USD)  Sebagai  Variabel Intervening’, Jurnal  Ilmu  Perbankan  Dan Keuangan Syariah , 2.1 (2020), 1–23
Pratama,  Akhdi  Martin,  ‘Ini  Penyebab  Harga  Emas Sering  Naik  Dan  Turun’, Kompas.Com ,  2021 <https://money.kompas.com/read/2021/06/12/11 0000026/ini-penyebab-harga-emas-sering-naik- dan-turun?page=1>
Pravita,  F  D,  ‘Pengaruh  Inflasi  Dan  Kurs  Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Dengan Indeks  Nikkei  225  (Jepang)  Sebagai  Variabel Moderasi Periode 2011-2016’, 225 (2018) Purnama,  Marselia ;  Hanitha,  Vivin;  Purnama, Octavianti,  ‘Pengaruh  Harga  Emas,  Harga Minyak, Kurs Tengah Bank Indonesia, Dan Suku Bunga  Acuan  Bank  Indonesia  Terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  Di  Bursa  Efek Indonesia  Pada  Periode  Juli  2020  -  Desember 2020’, ECo-Buss , 44.12 (2021), 2–8
Purnama,  Marselia,  Vivin  Hanitha,  and  Hendra, ‘Effect  of  Gold  Price,  Nickel  Price,  Used Exchange,  Dow  Jones  Industrial  Average,  and FTSE  Malaysia  KLCI  on  Sharia  Share  Price Index  (Sharia  IDX)  on  The  Indonesia  Stock Exchange  in  the  Period  of  January  2020  - December  2020’, ECo-Buss  Volume ,  44.12 (2021), 2–8
Purnamasari, Dwi, and Raditya Sukmana, ‘Pengaruh Harga Emas Dunia, Harga Minyak Mentah Dunia Dan  Indeks  Produksi  Industri  Terhadap  Indeks Saham  Di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Dalam Jangka  Panjang  Dan  Jangka  Pendek  (Periode Januari 2005-Desember 2015)’, Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 4.7 (2017), 515 Putri,  Prileka  Penta,  and  Nora  Amelda  Rizal,
‘Pengaruh  Inflasi  ,  Nilai  Tukar  ,  Harga  Emas  , Dan  Harga  Minyak  Terhadap  Indeks  Harga Saham  Jakarta  Islamic  Index  Periode  2012- 2016’, Jurnal  ISEI  Accounting  Review ,  I.1
(2019), 22–31
Rachmawati,  Martien,  and  Nisful  Laila,  ‘Faktor
Makro Ekonomi Yang Mempengaruhi
Pergerakan  Harga  Saham  Pada  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  Di  Bursa  Efek Indonesia (BEI)’, Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 2.11 (2015), 928
Ratmojoyo,  Yusuf  Satrio,  Trisiladi  Supriyanto,  Siwi
Nugraheni,  Universitas  Pembangunan,  and Veteran
Jakarta, ‘Faktor-Faktor Yang Memengaruhi  Minat  Berinvestasi  Saham’, Journal  of  Islamic  Banking  and  Finance ,  1.2 (2021), 115–31
Rizem Aizid, Muntah Uang Dengan Investasi Logam- Logam  Mulia  (Emas,  Perak,  Dan  Permata) (Yogjakarta: Buku Biru, 2011)
Rozalinda, Ekonomi  Islam (Jakarta:  Rajawalipers, 2014)
———, Ekonomi Islam Teori Dan Aplikasinya Pada Aktivitas Ekonomi (Jakarta: Rajawali Pers, 2015) Sartika, Umi, ‘Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga,
Kurs,  Harga  Minyak  Dunia  Dan  Harga  Emas Dunia  Terhadap  IHSG  Dan  JII  Di  Bursa  Efek Indonesia’, I-Finance ,  3.8.5.2017  (2017),  173– 87 Soemitra,  Andri, Bank  Dan  Lembaga  Keuangan Syariah (Jakarta: Kencana, 2018) ———, Bank Dan Lembaga Keuangan Syariah , 2nd edn (Jakarta: Kencana, 2009)
———, Bank Dan Lembaga Keuangan Syariah , Ed. 1 (Jakarta: Kencana, 2009)
———, Masa  Depan  Pasar  Modal  Syariah  Di Indonesia , 2nd edn (Jakarta: Kencana, 2014) Suciningtias,  Siti  Aisiyah,  and  Rizki  Khoiroh, ‘Analisis  Dampak  Variabel  Makro  Ekonomi Terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia’, CBAM UNISSULA , 2 (1) (2013), 398–412 Sugiyono, Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif, Dan R&D (Bandung: Alfabeta, 2012) ———, Statistika  Untuk  Penelitian (Bandung: Alfabeta, 2011)
Suharto, Frento T., Harga Emas Naik Atau Turun Kita Tetap  Untung (Jakarta:  PT.  Elex  Media Komputindo Kompas Gramedia, 2013) Sulaiman,  Wahid, Analisis  Regresi  Menggunakan SPSS (Yogyakarta: Andi Offset, 2004)
Sulia Sukmawati, Urai, Iwan Kusnadi, and Sri Ayuni, ‘Pengaruh  Inflasi,  Pertumbuhan  Ekonomi,  Dan Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Harga  Saham Syariah Pada Jakarta Islamic Index Yang Lesting Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2019’, Jurnal Alwatzikhoebillah :  Kajian  Islam, Pendidikan,  Ekonomi,  Humaniora ,  6.2  (2020), 54–69
Tambunan,  Diana,  ‘Investasi  Saham  Di  Masa Pandemi  Related  Papers’, Widya  Cipta :  Jurnal Seretari Dan Manajemen , 4.2 (2020), 117–23 Thian,  Alexander, Pasar  Modal  Syariah ,  ed.  by  Th. Arie Prabawti, 1st edn (Yogyakarta: Andi Offset, 2021)
Tuna,  Gülfen,  ‘Interaction  Between  Precious  Metals Price and Islamic Stock Markets’, International Journal of  Islamic  and Middle Eastern  Finance and Management , 12.1 (2019), 96–114
Winarno.W.W, Analisis  Ekonometrika  Dan  Statistik Dengan  Eviews ,  5th  edn  (Yogyakarta:  UPP STIM YKPN, 2015)
Yuniarti,  Dini,  and  Erdah  Litriani,  ‘Pengaruh  Inflasi Dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Harga Saham Di Sektor Industri Barang Konsumsi Pada Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  Tahun  2012- 2016’, I-Finance , 1.1 (2017), 31–52