Effect  of  Financial  Performance  and  Good  Corporate  Governance  on  Financial Distress
Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Financial Distress
Reza Muhammad Syachputra 1* , Eny Kusumawati 2 Universitas Muhammadiyah Surakarta 1.2 b200190311@student.ums.ac.id 1 , ek108@ums.ac.id 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  effect  of  leverage,  profitability,  activity,  and  Good  Corporate Governance (GCG) on financial distress in non-financial companies on the Indonesia Stock Exchange for the  2020-2022  period.  Financial  distress  is  a  condition  of  continuous  financial  decline  in  a  company, which can be an indicator of potential bankruptcy. Purposive sampling technique was used to select 714 companies  as  research  samples.  Multiple  linear  regression  analysis  was  applied  to  test  the  research hypothesis.  The  research  results  show  that  leverage  has  a  significant  effect  on  financial  distress, indicating that companies with high leverage are more vulnerable to experiencing financial difficulties. Profitability, activity, independent board of commissioners, and institutional ownership have no effect on financial distress.
Keyword : Financial Distress, Leverage, Profitability, Activity, Good Corporate Governance

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh leverage ,  profitabilitas,  aktivitas,  dan Good Corporate Governance (GCG) terhadap financial distress pada perusahaan non-keuangan di Bursa Efek Indonesia  periode  2020-2022. Financial  distress merupakan  kondisi  penurunan  keuangan  yang  terus menerus pada suatu perusahaan, yang dapat menjadi indikator potensi kebangkrutan. Teknik purposive sampling digunakan  untuk  memilih  714  perusahaan  sebagai  sampel  penelitian.  Analisis  regresi  linier berganda diterapkan untuk menguji hipotesis penelitian. Hasil penelitian menunjukkan bahwa leverage memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap financial  distress, menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan leverage tinggi  lebih  rentan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Profitabilitas,  aktivitas,  dewan  komisaris independen,  dan  kepemilikan  institusional  tidak  menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial distress.
Kata Kunci : financial distress, leverage, profitabilitas, aktivitas , good corporate governance

## 1. Pendahuluan
Pada  tahun  2020  hingga  2022,  Indonesia  menghadapi  berbagai  tantangan  ekonomi, termasuk perubahan dalam kondisi pasar global, fluktuasi nilai tukar, perubahan regulasi, serta dampak dari pandemi COVID-19. Krisis kesehatan ini telah berdampak signifikan pada sektor bisnis dan keuangan, terutama pada perusahaan non-keuangan yang beroperasi di Indonesia. Kebangkrutan merupakan resiko yang tak bisa dihindari dalam menjalankan bisnis. Terkadang, perusahaan mengalami penurunan kinerja keuangan yang berujung pada kebangkrutan (Putri & Kristanti, 2020).
Kebangkrutan  ini  bisa  terjadi  pada  perusahaan  manapun  baik  kecil,  sehingga kemampuan untuk memprediksi financial distress atau kesulitan keuangan merupakan suatu hal  yang  sangat  penting. Financial  distress merupakan  keadaan  dimana  suatu  perusahaan
mengalami kesulitan keuangan atau pendanaan yang ditandai dengan tidak memadainya arus kas  operasi  untuk  melunasi  kewajiban  lancarnya.  Kristanti  (2019), financial  distress dapat terjadi karena masalah internal maupun masalah eksternal.
PT.  Garuda  Indonesia  merupakan  salah  satu  perusahaan  sektor  transportasi  yang terpukul  keras  akibat  pandemi  ini.  Dalam  pertengahan  tahun  2020,  PT.  Garuda  Indonesia mengalami  rugi  bersih  sebesar  $712,72  juta  atau  10,47  triliun  rupiah  (kurs  14.700).  Hal  ini sangat  kontras  dengan  hasil  tahun  lalu  ketika  perusahaan  memperoleh  keuntungan  sebesar $24,11 juta atau 354,48 miliar rupiah.
Penyebab penurunan tajam adalah penurunan pendapatan dari penerbangan reguler yang  menjadi  kontributor  terbesar  layanan  penerbangan.  Pada  paruh  pertama  tahun  2020, pendapatan  berulang  maskapai  penerbangan  adalah  $750,25  juta,  turun  59,55%  dari  paruh pertama tahun 2019 (Uly, 2020)
Financial  distress dapat  diukur  melalui  laporan  keuangan  dengan  cara  menganalisis laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  sangat  berguna  untuk  mendukung  pengambilan keputusan  yang  tepat,  agar  informasi  yang  tersaji  menjadi  lebih  bermanfaat  dalam pengambilan  keputusan.  Laporan  keuangan  juga  dapat  digunakan  untuk  melihat  tingkat kesehatan  keuangan    suatu    perusahaan  yang  diungkapan  dengan  rasio,  serta  akan mencerminkan  kemampuan  dalam  menjalankan  usahanya,  distribusi  aset,  keefektifan pengguna  aset,  hasil  usaha  yang  telah  dicapai,  kewajiban  yang  harus  dilunasi  dan  potensi kebangkrutan yang terjadi..
Financial distress dipengaruhi  beberapa  faktor  keuangan  dan  non  keuangan,  peneliti akan memfokuskan pada faktor keuangan: leverage , profitabilitas, aktivitas, dan faktor good corporate governance yaitu: komisaris independen dan kepemilikan institusional.
Leverage ,  yang  mencerminkan  tingkat  utang  perusahaan,  dapat  mempengaruhi kestabilan keuangan. Leverage menunjukkan komposisi utang dialokasikan untuk menanggung perusahaan. Perusahaan akan dibebani oleh utang yang tinggi pada saat jatuh tempo apabila rasio leverage -nya  tinggi  (Chrissentia  &  Syarief,  2018).  Jika  perusahaan  memiliki  tingkat leverage yang  tinggi,  maka  mereka  mungkin  memiliki  risiko  yang  lebih  besar  untuk menghadapi financial distress jika tidak dapat memenuhi kewajiban utang mereka. Penelitian Septiani, dan Dana (2019) memberikan bukti empiris bahwa leverage berpengaruh terhadap financial distress .
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  yang mencerminkan  efisiensi  operasional  dan  pengelolaan  yang  baik.  Perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas  yang  rendah  akan  menghadapi  kesulitan  keuangan  dan  meningkatkan  risiko financial  distress rasio  ini  mencerminkan  tingkat  efektifitas  manajemen.  Hal  tersebut ditunjukkan  dengan  perolehan  keuntungan  yang  didapat  dari  penjualan  barang/jasa  dan pendapatan  yang  berasal  dari  investasi.  Penelitian  Rahma  (2020)  dan  Christine,  dkk  (2019) memberikan  bukti  empiris  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial distress.
Anwar  (2019)  rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  tingkat  aktivitas perusahaan dihubungkan dengan pencapaian penjualan atau total aset yang digunakan.  Rasio aktivitas  ini  dapat  dijadikan  indikator  kinerja  manajemen  menjelaskan  tentang  sejauh  mana efisiensi  dan  efektivitas  kegiatan  operasi  perusahaan  yang  dilakukan  manajemen  (Harmono, 2017). Jika perusahaan memiliki tingkat aktivitas yang rendah, seperti tingkat perputaran aset yang  rendah  atau  siklus  konversi  kas  yang  panjang,  maka  mereka  akan  menghadapi  risiko financial  distress  karena  kinerja  operasional  yang  buruk.  Penelitian  Shidiq,  dan  Khairunnisa. (2019) memberikan bukti empiris bahwa aktivitas berpengaruh terhadap financial distress Good  corporate  governance adalah  praktik  pengelolaan  perusahaan  yang  baik, termasuk transparansi, akuntabilitas, dan pengelolaan risiko yang efektif. Perusahaan dengan praktik good corporate governance yang baik cenderung memiliki manajemen yang baik dan
dapat  menghadapi  risiko financial  distress dengan  lebih  baik. Corporate  governance menggunakan  proksi  komisaris  independen  dan  kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusional. Komisaris independen dalam perusahaan berfungsi sebagai pengawas kinerja perusahaan yang dianggap  lebih  kuat  dibanding  dengan  dewan  komisaris  karena  mampu  memberikan pengawasan  yang  lebih  independen.  Kepemilikan  oleh  institusi  dianggap  mampu meningkatkan fungsi pengawasan yang lebih baik karena pihak institusi adalah pihak eksternal perusahaan  yang  merupakan  bagian  dari  pemegang  kepentingan  yang  senantiasa mengharapkan  kinerja  yang  baik  oleh  perusahaan.  Penelitian  Samudra  (2021)  memberikan bukti  empiris  bahwa  komisaris  independen  dan  kepemilikan  institusional  berpengaruh terhadap financial distress .
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  penelitian  Syuhada  dkk  (2020).  Kebaruan penelitian  ini  yang  pertama  adalah  adanya  penambahan  dua  variabel  independen  yaitu komisaris  independen  dan  kepemilikan  institusional.  Komisaris  independen  tidak  terkait dengan manajemen perusahaan dapat memastikan adanya pengawasan yang efektif terhadap kebijakan  keuangan  dan  operasional  perusahaan.  Jika  saham  institusional  mempunyai  rasio yang  tinggi,  hal  itu  dapat  mendorong  aktivitas  monitoring  yang  dilakukan  oleh  perusahaan (Nilasari,  2021).  Kedua  varibel  berdampak  pada  seberapa  baik  manajemen  mengelola perusahaan  sehingga  terhindar  dari financial  distress .  Kebaruan  kedua,  penelitian  ini memperluas  lingkup  observasi  pada  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonsia (BEI) periode 2020 - 2022.

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori keagenan (agency theory) Agency  theory dalam  Jensen  &  Meckling  (1976)  menerangkan  adanya  kontrak  yang membatasi antara agen dan principal, dalam teori ini juga terjadi pemisahan antara principal (pemberi kontrak) dan agen (penerima kontrak dan penggelola dana principal). Agency theory menekankan pentingnya pemilik perusahaan ( principal ) menyerahkan pengelolaan perusahaan kepada  tenaga-tenaga  professional  ( agents )  yang  lebih  mengerti  dalam  menjalankan  bisnis sehari-hari.  Tujuan  dari  dipisahkannya  pengelolaan  dari  kepemilikan  perusahaan,  yaitu  agar pemilik  perusahaan  memperoleh  keuntungan  yang  semaksimal  mungkin  dengan  biaya  yang seefisien  mungkin  dengan  dikelolanya  perusahaan  untuk  tenaga-tenaga  professional  (Affiah dan Muslih 2018).

## Financial Distress
Brigham  dan  Daves  (2021)  kesulitan  keuangan  terjadi  pada  perusahaan  ketika  tidak dapat  memenuhi  jadwal  pembayaran  atau  ketika  proyeksi  arus  kas  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut akan segera mengalami kesulitan dalam memenuhi kewajibannya. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan menghadapi masalah likuiditas dan berpotensi mengalami financial  distress. Tolak  ukur  yang  digunakan  untuk  mengidentifikasi  perusahaan  yang mengalami  financial  distress adalah  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  mengalami  laba negatif  atau  kerugian  selama  tiga  tahun  berturut-turut.  Kerugian/laba  yang  dialami perusahaan  dapat  dilihat  pada  laba  komprehensif  perusahaan.  Perubahan  jumlah  laba  yang disebabkan oleh faktor di luar aktifitas operasional perusahaan dalam suatu periode disebut dengan laba komprehensif (PSAK 1, 2021).
Pengaruh leverage terhadap financial distress Suhardi  (2020) leverage merupakan  penggunaan  utang  oleh  perusahaan  sebagai sumber  pembiayaan  untuk  melakukan  kegiatan  perusahaan  dimana  untuk  menggunakannya perusahaan  harus  membayar  biaya  tetap.  Dengan  kata  lain  seberapa  besar  perusahaan membiayai  asetnya  dengan  utang.  Apabila  suatu  perusahaan  pembiayaannya  lebih  banyak menggunakan  utang,  hal  ini  berrisiko  akan  terjadi  kesulitan  pembayaran  di  masa  yang  akan
datang  akibat  utang  lebih  besar  dari  aset  yang  dimiliki  sehingga  perusahaan  dianggap mengalami financial distress.
Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi  akan  membahayakan  perusahaan  karena  perusahaan akan  masuk  dalam  kategori extreame  leverage (utang  ekstrim)  yaitu  perusahaan  terjebak dalam  tingkat  utang  yang  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang  tersebut mengakibatkan terjadinya financial distress. Leverage dipergunakan  untuk  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk menggunakan aset atau dana yang mempunyai beban tetap ( fixed cost assets or funds ) untuk memperbesar  tingkat  penghasilan  ( return )  bagi  pemilik  perusahaan.  Selain  itu laverage digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya, jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  apabila  perusahaan  dibubarkan  sebagai  akibat perusahaan mengalami financial distress (Kasmir, 2017: 151). Penelitian Christine, dkk. (2019), Fitri, & Syamwil. (2020) memberikan bukti empiris leverage berpengaruh financial distress . H 1 : Leverage berpengaruh terhadap financial distress

## Pengaruh profitabilitas terhadap financial distress
Hery  (2015:  166)  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Disamping  itu,  rasio  ini  juga  bertujuan untuk  mengukur  tingkat  efektifitas  manajemen  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan. Semakin besar tingkat keuntungan menunjukkan semakin baik manajemen dalam mengelola perusahaan dan terhindar dari financial distress.
Indikator profitabilitas yang akan digunakan dlam penelitian ini adalah pengembalian atas asset ( return on asset ), Hery (2015: 228) menjelaskan bahwa return on asset merupakan rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  kontribusi  aset  dalam  menciptakan  laba  bersih. Dengan kata lain, rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa besar jumlah laba bersih yang akan  dihasilkan  dari  setiap  rupiah  dana  yang  tertanam  dari  total  aset.  Semаkin  besаr  rаsio profitabilitas  yаng  dimiliki,  mаkа  semаkin  bаik  perusаhааn  dаlаm  mengelolа  аset  yаng dimilikinyа. Semаkin bаnyаk lаbа bersih yаng dimiliki perusаhааn mаkа perusаhааn semаkin terhindаr dаri finаnciаl distress . Perusahaan  yang  memiliki Return  on  Asset (ROA)  tinggi  menunjukkan  kemampuan mereka dalam menggunakan aset yang dimiliki untuk menghasilkan laba melalui penjualan dan investasi.  Hal  ini  mencerminkan  efektivitas  dan  efisiensi  pengelolaan  aset  perusahaan,  yang pada  akhirnya  mengurangi  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Dengan  demikian, perusahaan  dapat  menghemat  dana  dan  memperoleh  kecukupan  modal  untuk  menjalankan kegiatan  usahanya.  Di  sisi  lain,  ROA  yang  rendah  mengindikasikan  adanya  potensi  kesulitan keuangan yang lebih besar, bahkan dapat mengarah pada keadaan keuangan yang tidak sehat ( financial  distress )  bagi  perusahaan  Wijaya  (2019).  Penelitian  Affiah,  &  Muslih  (2018), memberikan  hasil  empiris  bahwa  rasio  profitabilitas  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress yang terjadi pada perusahaan.
H 2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress
Pengaruh aktivitas terhadap financial distress Teori keagenan kegiatan pengelolaan perusahaan adalah tanggung jawab agent . Oleh sebab  itu,  agent  dituntut  untuk  dapat  memaksimalkan  penggunaan  aset-asetnya  untuk kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga  dapat  menaikkan  penjualan  dan  terhindar dari financial distress .
Dalam  kaitannya  dengan financial  distress ,  tingginya  efektivitas  perusahaan  dalam menggunakan  aset  akan  menyebabkan  rendahnya  kemungkinan  terjadinya financial  distress pada  perusahaan  yang  bersangkutan  karena  perusahaan  tersebut  mampu  menghasilkan penjualan yang lebih besar daripada aset yang diinvestasikannya. Sebaliknya, nilai total asset turnover ratio yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan tidak mampu menghasilkan nilai
penjualan yang sebanding dengan aset yang diinvestasikannya, sehingga memicu kemungkinan terjadinya financial distress (Kartika & Hasanudin 2019). Rasio  aktivitas  ( activity  ratio )  adalah  rasio  keuangan  yang  mengukur  bagaimana perusahaan secara efektif mengelola aset-asetnya. Rasio ini digunakan untuk melihat seberapa besar  tingkat  aset  tertentu  yang  dimiliki  perusahaan  (Heri  &  Dheasey,  2018).  Rasio  aktivitas yang rendah akan memicu terjadinya financial distress pada perusahaan.
Berdasarkan penelitian yang dilakukan Fitri, & Syamwil. (2020) memberikan hasil bahwa rasio aktivitas berpengaruh terhadap financial distress . H 3 : Aktivitas berpengaruh terhadap financial distress
Pengaruh komisaris independen terhadap financial distress
(Nurzahara & Pratomo 2021) Komisaris independen adalah anggota dewan komisaris yang  tidak  memiliki  ikatan  khusus,  baik  itu  ikatan  bisnis  maupun  ikatan  lainnya,  dengan anggota dewan komisaris lain, manajemen perusahaan, atau pemegang saham pengendali. Hal ini  memungkinkan  komisaris  independen  untuk  menjaga  kemampuan  bertindaknya  semata- mata  untuk  kepentingan  perusahaan  dan  tetap  bersikap  independen  sehingga  perusahaan dijalankan dengan sistem manajemen yang sehat dan terhindar dari financial distress . Dewan  komisaris  independen  melakukan  monitoring  terhadap  kinerja  dari  dewan direksi yang dipimpin oleh direktur dan bertindak secara independen tanpa adanya pengaruh dari  pihak-pihak  yang  ada  dalam  perusahaan.  Komisaris  independen  diharapkan  mampu menempatkan keadilan sebagai prinsip utama dalam memperhatikan kepentingan pihak-pihak yang mungkin sering terabaikan Sehingga semakin tinggi proporsi komisaris independen akan memperkecil kemungkinan terjadinya financial distress . (Wulan dan Utomo 2021).
Perusahaan memiliki kewajiban untuk memiliki minimal 30% dari total jumlah anggota dewan  komisaris  sebagai  komisaris  independen.  Jumlah  yang  signifikan  dari  komisaris independen  ini  akan  meningkatkan  efektivitas  proses  pengawasan.  Keberadaan  komisaris independen  yang  cukup  besar  dapat  mengurangi  risiko  tindakan  penyimpangan  yang berpotensi menyebabkan perusahaan mengalami financial distress (Prihati & Khabibah 2022). Penelitian  Samudra  (2021)  memberikan  hasil  empiris  bahwa  komisaris  independen berpengaruh signifikan terhadap financial distress.
H 4 : Komisaris independen berpengaruh terhadap financial distress
Pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress Berdasarkan  teori  agensi,  kepemilikan  institusional  juga  memiliki  potensi  untuk memperkuat sistem pengawasan dan meningkatkan kinerja perusahaan. Melalui kepemilikan institusional,  perusahaan  dapat  mengoptimalkan  kinerja  manajemen  dengan  melakukan pengawasan yang efektif, sehingga mendorong pertumbuhan nilai perusahaan yang lebih baik. Dengan  demikian,  kepemilikan  institusional  dapat  membantu  mencegah  kemungkinan terjadinya financial distress . (Laksmiwati & Mappadang 2022).
Kepemilikan  institusional  adalah  persentase  dari  kepemilikan  saham  total  suatu perusahaan  yang  dipunyai  oleh  institusi  eksternal  dan  pemilik  blok  (Yuliani  2021).  Dengan adanya kepemilikan institusional, investor cenderung akan lebih percaya terhadap perusahaan tersebut  karena  besarnya  kepemilikan  institusional  akan  mendorong  aktivitas  monitoring. Aktivitas  pengawasan  oleh  institusi  eksternal  ini  mempersempit  kemungkinan  kecurangan yang dilakukan oleh perusahaan dan terhindar dari financial distress .
Affiah  &  Muslih  (2018)  monitoring  akan  menjamin  kesejahteraan  untuk  pemegang saham  karena  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  menimbulkan  usaha  pengawasan yang  lebih  besar  oleh  pihak  investor  institusional  sehingga  dapat  mengurangi  perilaku opportunistic  manajer.  Tindakan  atau  keputusan  yang  diambil  oleh  manajer  tersebut perusahaan dengan tujuan memaksimalkan keuntungan seringkali mengorbankan kepentingan pemegang saham dan menarik perusahaan ke kondisi financial distress. Penelitian Theresa dan
Pradana  (2022)  memberikan  hasil  empiris  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh signifikan terhadap financial distress . H 5 : Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap financial distress.

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data sekunder berupa dokumentasi hasil laporan keuangan yang diperoleh melalui www.idx.co.id. Penelitian  ini  akan  dibuktikan  dengan  melakukan  pengujian  hipotesis  menggunakan  metode analisis statistik dengan analisis regresi linier berganda dibantu menggunakan aplikasi SPSS.
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) berupa laporan keuangan. Sampel penelitian ini adalah perusahaan non keuangan yang tercatat di BEI selama kurun waktu tiga tahun yaitu dimulai 2020-2022, berdasarkan purposive sampling . Tabel 1. Pengukuran Variabel Variabel Pengukuran Sumber Referensi Variabel Dependen Financial Distress Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1,0X 5 (Prihadi, 2019) Variabel Independen Leverage (Setiyawan & Musdholifah 2020) Profitabilitas (Kusumawati, 2018) Aktivitas (Fitri & Syamwil 2020) Komisaris Independen (Affiah,& Muslih, 2018) Kepemilikan Institusional (Affiah,& Muslih, 2018)

## 4.  Results and Discussions (Hasil dan Pemabahasan)
Tabel 2. Hasil Kriteria Pengambilan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan non keuangan yang tercatat di BEI tahun 2020-2022 608 Perusahaan  tidak  menyajikan  laporan  keuangan  pada  periode  pengamatan  2020- 2022 -42 Perusahaan non keuangan yang mengalami kerugian -300 Perusahaan yang tidak menyediakan informasi data sebagai analisis setiap variabel periode penelitian -28 Total sampel selama satu tahun 238 Total observasi selama tiga tahun 714 Tabel 3. Hasil Uji Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Dev.
Leverage 714 0,002 0,888 0,402 0,187 Profitability 714 0,000 0,616 0,073 0,082 Aktivitas 714 0,001 6,443 0,896 0,892 Dewan Komisaris Independen 714 0,170 1,000 0,418 0,115 Kepemilikan Institusional 714 0,015 1,000 0,659 0,222 Financial Distress 714 -0,676 381,18 4 4,438 17.705
Leverage yang diukur dengan DAR memiliki nilai rata-rata sebesar 0,402. Hasil tersebut menunjukkan  bahwa  setiap  0,402  rupiah  liabilitas  perusahaan  dijamin  atau  ditanggung  oleh satu  rupiah  aset  perusahaan.  Kreditor  menyediakan  pendanaan  perusahaan  sebesar  40,2% dari  total  dana  yang  disediakan  perusahaan. Profitability yang  diproksikan  dengan  ROA memiliki nilai rata-rata sebesar 0,073. Hasil tersebut menunjukkan bahwa setiap satu rupiah total aset perusahaan mampu mendatangkan laba bersih setelah pajak sebesar 0,073 rupiah. Kemampuan  perusahaan  untuk  mendatangkan  keuntungan  setelah  pajak  adalah  7,3%  dari total aset perusahaan.
Aktivita s yang  diukur  menggunakan  TATO  memiliki  nilai  rata-rata  rasio  aktivitas sebesar  0,896.  Hasil  tersebut  menunjukkan  efektivitas  dalam  pengelolaan  aset,  setiap  satu rupiah  aset  mampu  meberikan  kontribusi  terhadap  penjualan  sebesar  0,896  rupiah.  Dewan komisaris  independen  yang  diproksikan  dengan  proporsi  dewan  komisaris  independen memiliki nilai rata-rata sebesar 0,418 atau 41,8% hal ini dapat diinterpretasikan bahwa rata- rata  perusahaan  non  keuangan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020-2022 memiliki proporsi komisaris independen 41,8% dari seluruh anggota dewan komisaris.
Kepemilikan  institusional  nilai  rata-rata  sebesar  0,659  atau  65,9%.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan  bahwa  rata-rata  perusahaan  non  keuangan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2020-2022  memiliki  proporsi  kepemilikan  institusional  65,9%  dari  seluruh jumlah  saham  perusahaan. Financial  distress diukur  dengan  model  prediksi  Altman  memiliki nilai  rata-rata  sebesar  4,438.  Hal  ini  dapat  diinterpretasikan  bahwa  nilai  rata-rata financial distress perusahaan  non  keuangan  periode  2020-2022  sebesar  4,438  yang  berarti  nilai  rata- ratanya  diatas  2,99  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  non  keuangan  periode 2020-2022  dikategorikan  dalam  zona  aman,  perusahaan  tersebut  dapat  dikatakan  tidak bangkrut.
Pengujian normalitas menggunakan One Sample Kolmogorov-Smirnov Test dinyatakan tidak  lolos  karena p-value ( asymp.sig ) kurang  dari  0,05  yaitu  sebesar  0,000.  Uji  normalitas kemudian dilakukan dengan menggunakan uji Central Limit Theorem (CLT) yaitu apabila n lebih dari 30 atau total data yang diteliti lebih dari 30, maka hasil data semakin mendekati normal. Penelitian ini menggunakan data yang berjumlah 714 dengan jumlah ini dapat dikatakan jika jumlah data melebihi 30, maka hal ini menunjukkan bahwa data yang diteliti dapat dikatakan normal.
Berdasarkan  hasil  pengujian  multikolineritas  dengan  uji  perhitungan tolerance  value dan variance  inflation  factor (VIF)  memiliki  nilai  toleransi  lebih  besar  dari  0,10  dan  nilai  VIF lebih  kecil  dari  10  sehingga  semua  variabel  independen  tidak  terjadi  multikolineritas.  Hasil pengujian autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan metode Durbin Watson dengan nilai Durbin  Watson sebesar  2,049  yang  mana  nilai  ini  lebih  dari  dU  dan  kurang  dari  4-Du. Berdasarkan  hasil  pengujian  heteroskedastisitas  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi tersebut  lebih  dari  0,05  atau  lebih  dari  5%  disimpulkan  model  regresi  tidak  mengandung heteroskedastisitas  kecuali leverage yang  mengandung  heteroskedastisitas.  Sehingga  data penelitian sudah memenuhi asumsi klasik.
Tabel 4. Hasil Uji regresi linear berganda Model Unstandardized Coefficients Stand. Coef. t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 12.451 3.325 3.745 0.000 Leverage -21.316 3.630 -0.225 -5.872 0.000 Profitabilitas -5.489 8.341 -0.025 -0.658 0.511 Aktivitas 0.128 0.757 0.006 0.169 0.866 Dewan Komisris Independen -2.895 5.739 -0.019 -0.504 0.614 Kepemilikan Institusional F Adjusted R Square 3.100 2.964 0.039 1.046 0.296 0,000 0,044
Berdasarkan hasil analisis diatas, dapat menghasilkan persamaan sebagai berikut: FD = 12,451 - 21,316LEV - 5,489PROF + 0,128AKT - 2,895DKI + 3,100KI + e Hasil  uji  F  bernilai  signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  dengan  variabel  dependen financial  distress serta  lima  variabel independen  yaitu  leverage,  profitability,  activity,  dewan  komisaris  independen  dan kepemilikan  institusional  layak  untuk  digunakan  atau fit  model  regression .  Koefisien determinasi dapat dilihat dari nilai Adjusted R Square, tabel diatas menunjukkan nilai Adjusted R Square sebesar 0,044 atau 4,4%. Hal ini berarti bahwa variabel independen yaitu leverage, profitability,  activity, dewan komisaris  independen  dan  kepemilikan  institusional  dapat menjelaskan variabel dependen yaitu financial distress sebesar 4,4% sedangkan sisanya adalah 95,6% dijelaskan oleh variabel independen lain yang tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.
Leverage berpengaruh terhadap financial distress
Hasil  penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara leverage terhadap  kemungkinan  terjadinya financial  distress. Analisis  data menunjukkan bahwa tingkat leverage memegang peranan penting dalam meningkatkan risiko terjadinya kondisi financial distress . Penggunaan leverage yang tinggi umumnya meningkatkan beban  keuangan  perusahaan,  terutama  dalam  bentuk  pembayaran  bunga  dan  pokok  utang. Hal  ini  menyebabkan  perusahaan  dengan  tingkat leverage tinggi  lebih  rentan  mengalami kesulitan keuangan, terutama saat kondisi ekonomi yang tidak stabil atau penurunan kinerja operasional.
Analisis  laporan  keuangan  menjadi  instrumen  penting  untuk  memprediksi  potensi krisis keuangan ( financial distress ) yang dipicu oleh tingginya tingkat leverage . Informasi terkait leverage dapat  dimanfaatkan  oleh  manajemen  dan  pemilik  perusahaan  untuk  mengukur kewajiban  finansial  dan  mengidentifikasi  potensi  risiko  yang  dapat  mengarah  pada financial distress . Menemukan  keseimbangan  antara  penggunaan leverage untuk  mendorong pertumbuhan  dan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  risiko  keuangan  menjadi  kunci utama  dalam  meminimalisir  potensi  krisis  keuangan.  Hasil  penelitian  bahwa leverage berpengaruh terhadap financial distress memberikan kontribusi pada pemahaman yang lebih mendalam  tentang  hubungan  antara leverage dan  risiko  keuangan,  serta  memberikan panduan praktis bagi perusahaan dalam mengelola struktur modal mereka untuk menghindari kondisi keuangan yang tidak diinginkan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Tony Sudirgo, (2021), Muntahanah et al., (2021) dan Nurhamidah, (2021), yang membuktikan bahwa leverage berpengaruh terhadap financial distress .
Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap financial distress
Hasil  penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara profitabilitas  terhadap  kemungkinan  terjadinya financial  distress .  Hasil  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa  tinggi  rendahnya  rasio  profitabilitas  tidak  secara  substansial mempengaruhi risiko terjadinya kondisi financial distress .
Informasi  terkait  profitabilitas  sering  dimanfaatkan  oleh  manajemen  dan  pemilik perusahaan  untuk  mengevaluasi  kesehatan  keuangan  perusahaan,  mengidentifikasi  potensi risiko,  dan  mengembangkan  strategi  untuk  mengantisipasi  dan  mencegah  kemungkinan terjadinya krisis keuangan. Namun, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas yang tinggi  tidak  secara  langsung  berkontribusi  untuk  mengurangi  risiko financial  distress. Perusahaan  memiliki  ekuitas  yang  memadai  untuk  meredam  risiko,  memiliki  total  aset  yang besar,  dan  kendali  atas  beban-bebannya,  sehingga  rasio  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap financial distress.
Pentingnya pemahaman yang lebih mendalam tentang kompleksitas hubungan antara profitabilitas  dan  risiko  keuangan  menjadi  aspek  krusial  dalam  memitigasi  potensi financial distress .  Hasil  hasil  ini  dapat  memberikan  pandangan  yang  lebih  luas  terkait  dinamika  tata kelola  perusahaan  dan  menunjukkan  bahwa  faktor-faktor  lain,  seperti  likuiditas  mungkin memiliki dampak yang lebih besar dalam mempengaruhi financial distress.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Nurhayati et al., (2021), Mafiroh, A., (2016) dan Asmarani  dan  Purbawati,  (2020),  yang  membuktikan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap financial distress .
Aktivitas tidak berpengaruh terhadap financial distress
Hasil  penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara aktivitas  terhadap  kemungkinan  terjadinya financial  distress .  Hasil  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa  tinggi  rendahnya  rasio  aktivitas  tidak  secara  substansial mempengaruhi risiko terjadinya kondisi financial distress .
Rasio  aktivitas  yang  tinggi  umumnya  dianggap  sebagai  indikator  positif  terkait kemampuan perusahaan untuk mengelola aset-asetnya Namun hasil penelitian menunjukkan bahwa rasio aktivitas tidak berpengaruh terhadap financial distress . Perusahaan dengan rasio aktivitas tinggi menghasilkan jumlah pendapatan yang sulit diprediksi akibat fluktuasi pasar.
Analisis  terhadap  laporan  keuangan  menjadi  elemen  penting  dalam  menyelidiki potensi  hubungan  antara  aktivitas  dan financial  distress .  Para  pengendali  perusahaan  sering memanfaatkan  rasio  aktivitas  sebagai  gambaran  pengelolaan  aset  perusahaan  dalam menghadapi financial  distress. Namun  adanya  fluktuasi  pasar  dan  struktur  aset  perusahaan menyebabkan rasio aktivitas tidak dapat diandalkan sebagai alat ukur risiko financial distress. Para  pengendali  perlu  memperhitungkan  secara  menyeluruh  dan  mendalam  tentang fenomena yang terjadi selama proses penjualan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Azky  et  al.,  (2021),  Priyatnasari  dan Hartono,  (2019)  dan  Syuhada  et  al.,  (2020)  yang  membuktikan  bahwa  aktivitas  tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap financial distress Hasil  penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara dewan  komisaris  independen  terhadap  kemungkinan  terjadinya financial  distress .  Hasil penelitian  mengindikasikan  besar  kecilnya  proporsi  dewan  komisaris  independen  dalam pengawasan keuangan perusahaan tidak mempengaruhi terjadinya kondisi financial distress .
Dewan komisaris independen sering dianggap sebagai pihak yang dapat memberikan pengawasan  dan  pertimbangan  independen  terhadap  kebijakan  perusahaan.  Namun  hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  proporsi  mereka  tidak  secara  langsung  mempengaruhi risiko financial  distress .  Perusahaan  seringkali  menyampingkan  saran  dewan  komisaris independen dan adanya fluktuasi pasar yang menguntungkan perusahaan sehingga terhindar dari potensi masalah keuangan.
Analisis  terhadap  laporan  keuangan  secara  menyeluruh  menjadi  kunci  dalam mengeksplorasi  hubungan  antara  dewan  komisaris  independen  dan financial  distress .  Saran serta  kritik  dewan  komisaris  independen  tidak  dipandang  sebagai  alat  untuk  mengoreksi kekurangan  perusahaan,  sehingga  dewan  komisaris  perusahan  kurang  memiliki  pengaruh dalam penentuan kebijakan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Munawar  et  al.,  (2018),  Mafiroh,  A., (2016)  dan  Prasetya  &  Carolina,  (2023)  yang  membuktikan  bahwa  dewan  komisaris independen tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress
Hasil  penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara kepemilikan institusional terhadap kemungkinan terjadinya financial distress . Hasil penelitian ini  mengindikasikan  bahwa  besar  kecilnya  proporsi  kepemilikan  institusional  tidak  secara substansial mempengaruhi risiko terjadinya kondisi financial distress .
Kepemilikan  institusional  oleh  investor  besar  sering  dianggap  sebagai  mekanisme pengawasan  internal  yang  dapat  meningkatkan  transparansi  dan  akuntabilitas  perusahaan. Namun,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  keberadaan  kepemilikan  institusional  yang tinggi  tidak  secara  langsung  berkontribusi  untuk  mengurangi  risiko financial  distress. Perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  yang  besar  tidak  selalu  terhindar  dari  potensi masalah  keuangan.  Keterbatasan  pengaruh  dan  keterlibatan  dalam  pengambilan  keputusan perusahaan  menyebabkan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap financial distress .
Analisis  mendalam  terhadap  laporan  keuangan  menjadi  penting  dalam  mendalami hubungan antara keberadaan kepemilikan institusional dan financial distress . Manajemen dan pemilik  perusahaan  perlu  menyadari  bahwa  keberadaan  kepemilikan  institusional,  meskipun penting untuk kontrol internal yang efektif, tidak dapat diandalkan sebagai satu-satunya alat mitigasi risiko financial distress . Oleh karena itu, perlu dipertimbangkan strategi pengelolaan risiko  yang  lebih  holistik  dan  menyeluruh,  penguatan  tata  kelola  perusahaan  secara menyeluruh.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Maryam & Yuyetta, (2019), Mahera & Hartono,  (2022)  dan  Prasetya  &  Carolina,  (2023)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## 5. Penutup
Berdasarkan hasil penelitian memberikan bukti bahwa leverage berpengaruh terhadap financial  distress ,  semakin  rendah  rasio  l everage perusahaan  maka  kemungkinan  financial distress  semakin  kecil.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress ,  tinggi rendahnya  rasio  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Aktivitas  tidak berpengaruh  terhadap financial  distress ,  tinggi  rendah  rasio  aktivitas  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Dewan  komisaris  independen  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress, besar kecilnya proporsi dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap financial distres. Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress ,  besar  kecilnya proporsi kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  diperoleh,  maka  terdapat  beberapa  keterbatasan, yaitu penelitian ini hanya dilakukan pada lingkup perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI  periode  tahun  2020-2022.  Periode  tahun  penelitian  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini hanya  tiga  tahun  saja,  sehingga  masih  kurang  spesifik  untuk  menggambarkan  kondisi  jangka panjang.  Hasil  uji  koefisien (Adjusted  R  Squre) menunjukkan  variabel  dependen  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  yaitu  pengungkapan  laporan  keberlanjutan  sebesar 0,044  atau  4,4%  sedangkan  sisanya  95,6%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  ada  pada penelitian ini.
Berdasarkan  simpulan  dan  keterbatasan  penelitian  ini,  maka  peneliti  memberikan saran yaitu penelitian ini menggunakan sampel pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2020-2022. Bagi peneliti selanjutnya dapat memperluas obyek penelitian pada seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, perusahaan BUMN,  perusahaan  perbankkan,  dan  lain-lain.  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  untuk memperpanjang  periode  penelitian,  misalnya  lima  tahun.  Penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat  menambah  faktor-faktor  lain  yang  mempengaruhi financial  distress misalnya:  variabel likuiditas, ukuran perusahaan, nilai perusahaan, dan pertumbuhan perusahaan
Daftar Pustaka Affiah,  A.,  &  Muslih,  M.  (2018). Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  dan  Good  Corporate  Governance Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016) . Ekspansi: Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan, dan Akuntansi, 10(2), 241-256.
Asmarani,  S.  A.,  &  Purbawati,  D.  (2020). Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas Terhadap  Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  Pada  Periode  Tahun  2014-2018) . Jurnal  Ilmu  Administrasi Bisnis, 9(3), 369-379.
Azky, S., Suryani, E., & Tara, N. A. A. (2021). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress pada Perusahaan  Jasa  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  &  Pariwisata  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia . JMM Unram-Master of Management Journal, 10(4), 273-283. Brigham, Eugene F. and Daves, Phillip R. (2021). Intermediate Financial Management , 14 th Edition. USA: Cengage Learning
Christine,  D.,  Wijaya,  J.,  Chandra,  K.,  Pratiwi,  M.,  Lubis,  M.  S.,  &  Nasution,  I.  A.  (2019). Pengaruh profitabilitas,  Leverage,  Total  Arus  Kas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress pada Perusahaan Property Dan Real Estate yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014- 2017 . Jesya (Jurnal Ekonomi Dan Ekonomi Syariah), 2(2), 340-350.
Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan.  (2021). PSAK  1  Penyajian  Laporan Keuangan.  Jakarta:  Salemba Empat.
Fitri,  R.  A.,  &  Syamwil,  S.  (2020). Pengaruh  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap Financial  Distress  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2014-2018) . Jurnal Ecogen, 3(1), 134-143.
Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan. Jakarta: PT. Grasindo. Kartika, R., & Hasanudin, H. (2019). Analisis Pengaruh Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Dan Profitabilitas Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Terbuka  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  dan Transportasi Periode 2011-2015 . Oikonomia: Jurnal Manajemen, 15(1). Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Cetakan ke Lima Jakarta: Penerbit PT. Raja Grafindo Persada. Kristanti, F. D., (2019) Financial Distress: Teori dan Perkembangannya dalam Konteks Indonesia. Malang: Inteligensia Media.
Kusumawati, Eny., Trisnawati, Rina., & Achyani, F. 2018. Analisis Laporan Keuangan (Tinjauan Kasus dan Riset Empiris). Surakarta: Muhammadiyah University Press.
Mafiroh,  A.  (2016). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Mekanisme  Corporate  Governance  Terhadap Financial  Distress  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2011-2014) (Doctoral Dissertation, Universitas Muhammadiyah Surakarta).
Mahera,  A.  V.,  &  Hartono,  U.  (2022). Analisis  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Edukatif: Jurnal Ilmu Pendidikan, 4(4), 5461-5471.
Maryam, M., & Yuyetta, E. N. A. (2019). Analisis Pengaruh Mekanisme Corporate Governance Terhadap Probabilitas Terjadinya Financial Distress . Diponegoro Journal of Accounting, 8(3).
Munawar, I., Firli, A., & Iradianty, A. (2018). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Financial Distress (studi Pada Perusahaan Subsektor Tekstil & Garmen Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012-2016. eProceedings of Management, 5(2). Muntahanah,  S.,  Huda,  N.  N.,  &  Wahyuningsih,  E.  S.  (2021). Profitabilitas,  Leverage,  dan  Likuiditas terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Consumer Goods yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2019. J-MAS (Jurnal Manajemen Dan Sains), 6(2), 311. Nila, I. (2021). Pengaruh Corporate Governance, Financial Indicators, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress. Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 5(2), 62-70.
Ningsih,  H.  A.,  &  Wahyudi,  R.  (2022). Analisis  Rasio  Keuangan  Terhadap  Financial  Distress  Pada Perusahaan  Transportasi  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2018- 2020 . AKTUAL, 7(1), 70-81.
Nurhamidah, C., & Kosasih. (2021). Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Return on Equity Terhadap  Financial  Distress. Jurnal  Riset  Akuntansi  Aksioma,  20(2),  81–90. https://doi.org/10.29303/aksioma.v20i2.133
Nurhayati, D., Dewi, R. R., & Fajri, R. N. (2021). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress pada Industri Food and Beverage di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2019. Ekonomis: Journal of Economics and Business, 5(1), 59-64.
Nurzahara, S., & Pratomo, D. (2021). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Dewan Komisaris Independen dan  Komite  Audit  Terhadap  Financial  Distress . E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana, 10(11).
Prasetya,  F.,  &  Carolina,  Y.  (2023). Analisis  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Financial Distress Dimoderasi Kinerja Keuangan. Jurnal Akuntansi, 15(1), 153-176. Prihati, A., & Khabibah, N. A. (2022). Studi Literatur: Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance Terhadap Financial Distress . Jurnal Akuntansi Universitas Jember, 20(2), 125-135. Priyatnasari, S., & Hartono, U. (2019). Rasio Keuangan, Makroekonomi dan Financial Distress: Studi Pada Perusahaan Perdagangan, Jasa Dan Investasi di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen, 7(4), 1005- 1016.
Samudra,  G.  D.  (2021). Gender  Diversity  dan  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Financial Distress . Eqien-Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 8 (2), 52-60. Setiyawan,  E.,  &  Musdholifah,  D.  (2020). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage dan Nilai Tukar Terhadap Financial Distress pada Perusahaan yang Terdaftar di IDX Tahun 2016-2017 . Jurnal Ilmu Mana, 8(1), 51-66. Sudirgo, T. M. C. T. (2021). Pengaruh Liquidity, Leverage dan Firm Size Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Paradigma Akuntansi, 3(4), 1399-1407. Syuhada, P., Muda, I., & Rujiman, F. N. U. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 8(2), 319-336. Wati, R. Y. Y., Karamoy, H., & Kalangi, L. (2022). Pengaruh Struktur Corporate Governance dan Financial Ratios Terhadap Financial Distress Perusahaan Otomotif . Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing" Goodwill", 13(1), 84-100.
Wijaya,  R.  (2019). Analisis  Perkembangan  Return  on  Assets  (ROA)  dan  Return  on  Equity  (ROE)  untuk Mengukur Kinerja Keuangan . Jurnal Ilmu Manajemen, 9(1), 40-51.