PENGARUH STRUKTUR AKTIVA, TINGKAT PENJUALAN, UKURAN

## PERUSAHAAN DAN PROFITABILITASTERHADAP STRUKTUR MODAL PADA
INDUSTRI FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008-2012
Oleh :
Sugeng Priyanto ugenk09@yahoo.co.id
Fakultas Ekonomi Universitas Budi Luhur

## ABSTRAKSI
Analisis  struktur  modal  sangat  penting  untuk  mengetahui  stabilitas  keuangan  dan jaminan  akan  kelangsungan  hidup  perusahaan  serta  memberikan  gambaran kekuatan dan kelemahan struktur modal. Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal.
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  pengujian  statistik, yaitu  dengan  analisis  regresi  linier  berganda.  Dengan  menggunakan  program computer  SPSS  versi  17.0,  dijelaskan  bahwa  fluktuasi  Struktur  Modal  dipengaruhi oleh  varibel  Struktur  Aktiva, Tingkat  Penjualan,  Ukuran  Perusahaan  dan  Return  on Invesment sebesar 16.4% sedangkan sisanya 83.6 % dipengaruhi oleh variabel lain di luar variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  dari  keempat  variabel  yang  diteliti ternyata  hanya  variabel  tingkat  penjualan  yang  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap struktur modal.
Kata Kunci : Struktur Modal, Struktur Aktiva, Tingkat Penjualan, Ukuran
Perusahaan, dan Profitabilitas.

## ABSTRACT
Capital structure analysis is very important to know the financialstability and guarantee  the  survivalof  the  company  as  well  as  provide  an  overview  of  the strengths and weaknesses of the capital structure. The purpose of this study was to determine the variables that effect the capital structure.
Testing  this  hypothesis  by  using  statistical  tests,namely  the  multiple  linear regression  analysis.  By  using  the  computer  program  SPSS  17.0,  explained  that fluktuasistruktur  capital  is  influenced  by  the  structural  variables  asset,  sales performance,  firm  size  and  return  on  investment  of  16.4%  while  the  remaning 83.6% is influenced by other variables beyond the variables used in this study.
The result showed that of the four variables studied was only a variable level of sales that have a significant impact on capital structure.
Keywords  :  Capital  Structure,  Asset  Structure,  Level  Sales,  Company  Size  and Profitability

## PENDAHULUAN
I.   Latar Belakang
Pertumbuhan  perekonomian
Indonesia  banyak  dipengaruhi  oleh banyak faktor. Salah satu faktor yang memberikan kontribusi bagi pertumbuhan perekonomian Indonesia  adalah  investasi.Dengan meningkatnya minat serta pengetahuan  masyarakat  di  bidang pasar  modal,terutama  bagi  investor yang  berminat  menginvestasikan modalnya,struktur modal telah menjadi salah satu faktor pertimbangan yang cukup penting.Dalam  usaha  meningkatkan modal  dan  menarik  dana  dari luar,perusahaan  akan  mempertim- bangkan  masalah  jumlah  dana  dan jangka waktu memperolehnya. Disamping itu jenis dana yang ditarik tidak  kalah  penting  pula  untuk  jadi pertimbangan.Dana yang ditarik dapat  berasal  dari  pinjaman  atau modal sendiri (equity). Pada prinsipnya,setiap perusahaan membutuhkan dana untuk membiayai operasinya sehari-hari,untuk investasi ataupun untuk kepentingan lainnya. Menghadapi  kondisi  pereko-
nomian seperti ini, banyak perusahaan besar maupun kecil, baik bersifat profit  motive  maupun  non profit motive akan menaruh
perhatian  pada  masalah  manajemen pendanaan disamping masalah- masalah  lainnya  seperti  produksi, marketing  dan  personalia  dalam usaha  mencapai  tujuan  perusahaan. Struktur  modal  merupakan  bagian dari  struktur  keuangan  perusahaan yang mengulas tentang cara perusahaan  mendanai  aktivanya, dengan  demikian  terkait  fungsi mendapatkan  dana  dari  manajemen keuangan. Struktur keuangan perusahaan  mendanai  aktivanya, dengan  hutang  jangka  pendek maupun  hutang  jangka  panjang ataupun  modal  pemegang  saham (Sugiarto, 2009:2)
Modal  menjadi  salah  satu aspek  penting  dalam  perusahaan.
Perusahaan harus menentukan seberapa banyak modal yang diperlukan untuk membiayai bisnisnya. Dana perusahaan diklasifikasikan menjadi  dana  yang  sumbernya
internal  ( internal  financing)  dan eksternal  ( external  financing)  .  Dana yang  diperoleh  dari  sumber  intern perusahaan  berasal  dari  akumulasi laba  sesudah  pajak  yang  ditahan
( retained  earning),  dana  penyusutan (depresiasi)  dan  amortisasi.  Sumber dana  eksternal  dapat  berasal  dari pinjaman pihak ketiga ( loan financing) ataupun  dari  modal  sendiri  (Sugiarto, 2009  :10-11).  Sedang  Dermawan Sjahrial (2009 :204-205) menyebutkan beberapa  faktor  yang  berpengaruh terhadap  struktur  modal  perusahaan yaitu  tingkat  penjualan,  struktur aktiva, tingkat pertumbuhan perusahaan, kemampuan menghasilkan laba periode sebelumnya, variabilitas dan perlindungan  pajak,  skala  perusahaan dan  kondisi  intern  perusahaan  dan ekonomi makro. Struktur  modal  merupakan perimbangan antara penggunaan modal  pinjaman  yang  terdiri  dari utang  jangka  pendek  yang  bersifat permanen,  utang  jangka  panjang  dan terhadap  modal  sendiri  (Dermawan Sjahrial,  2009:179).  Hal  ini  dapat dihubungkan  dengan  adanya  aturan
struktur  finansial  konservatif  yang menyatakan  bahwa  besarnya  modal sendiri  hendaknya  dapat  menutup jumlah  aktiva  tetap  dan  aktiva  lain yang bersifat permanen. Pertumbuhan perusahaan  berbanding  lurus  dengan ukuran perusahaan, sehingga semakin cepat  pertumbuhan  perusahaan  maka semakin besar pula ukuran perusahaan, sehingga ukuran
perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur  modal,  karena  perusahaan yang  lebih  besar  akan  mudah memperoleh  pinjaman  dibandingkan perusahaan  kecil.  Ukuran  perusahaan menggambarkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh total  aktiva,  total  penjualan  rata–rata tingkat  penjualan,  dan  rata–rata  total aktiva.  Ukuran  perusahaan  juga menjadi faktor yang perlu diperhatikan dalam menentukan struktur modal.

## II. Rumusan Masalah
Perumusan  Masalah  pada  penelitian ini adalah:
a. Bagaimana  pengaruh  struktur aktiva terhadap struktur modal?
b. Bagaimana pengaruh tingkat penjualan terhadap struktur modal? c. Bagaimana pengaruh ukuran perusahaan  terhadap  struktur
modal?
d. Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal?
e. Bagaimana  pengaruh  struktur aktiva,  tingkat  penjualan,  ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap  struktur  modal  secara simultan?

## III. Metode Penelitian
Alat  analisis  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  regresi linier  berganda (Multiple  Regresion). Analisis  data  menggunakan  statistika dengan  perangkat  lunak  SPSS  versi 17.0 Obyek penelitian adalah struktur  modal  pada  perusahaan farmasi  yang go  public  untuk  periode
2008  sampai  dengan  2012.  Dalam Penelitian  ini,  difocus  pada  variable  – variable  :  (1)  stuktur  aktiva,  (2) tingkat penjualan, (3) ukuran
perusahaan  dan  (4) return  on investment (ROI).
IV. Sumber dan Teknik Pengumpulan Data Data yang dipergunakan dalam penyusunan penelitian merupakan data sekunder yang dikumpulkan untuk dianalisis
berdasarkan  data  historis  selama tahun  2008  sampai  tahun  2012.  Data sekunder  adalah  data  yang  diperoleh dalam  bentuk  jadi,  telah  dikumpulkan dan  diolah  oleh  pihak  lain,  biasanya sudah dalam bentuk publikasi, berupa data-data  variabel  independen  dan variabel dependen. Data yang
diperoleh merupakan data time series dengan  periode  tahunan.
Populasi  ada  9  perusahaan  sektor farmasi,  sampel  yang  digunakan adalah 6 perusahaan farmasi.

## V. Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian ini  dengan  menggunakan  analisis regresi  berganda  untuk  memperoleh gambaran menyeluruh mengenai hubungan antara variabel satu dengan variabel yang lain. Dalam hal ini untuk variabel  dependennya  adalah  Stuktur
Modal (Y) dan variabel independennya adalah  Struktur  Aktiva(X1),  Tingkat Penjualan  (X2),  Ukuran  Perusahaan (X3), Return on Investment (X4).
Dari  model  penelitian  tersebut,  maka dapat  disusun  model  matematis Metode  Regresi  Linear  Berganda (Multiple  Linier  Regression  Method) sebagai berikut :
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4
+e
Keterangan : Y = Struktur Modal α = Konstanta. β1 – β4  = Koefisien regresi dari setiap variabel independen. X1 = Struktur Aktiva X2 = Tingkat Penjualan X3 = Ukuran Perusahaan X4 = Return on Invesment (ROI) e = Kesalahan pengganggu (error term

## VI. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Tabel 1 : Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N Struktur_Modal 83.48250 299.684057 30 Struktur_Aktiva 360.94105 348.119795 30 Tingkat_Penjualan 3.11E12 3.950E12 30 Ukuran_Perusahaan 24.47833 4.531170 30 ROI 24.54682 23.144697 30 Sumber : Hasil Olah Data SPSS
Tabel 1. Analisis descriptive statistics menjelaskan tentang gambaran rata – rata ke seluruhan variabel yang diuji baik variabel dependen maupun independen.
Tabel 2 : Correlations Struktur_ Modal Struktur_ Aktiva Tingkat Penjualan Ukuran Perusahaan ROI Pearson Correlation Struktur_Modal 1.000 -.081 .439 .302 -.092 Struktur_Aktiva -.081 1.000 .406 .086 .003 Tingkat_Penjualan .439 .406 1.000 .851 -.234 Ukuran_Perusahaan .302 .086 .851 1.000 -.262 ROI -.092 .003 -.234 -.262 1.000 Sig. (1-tailed) Struktur_Modal . .334 .008 .052 .315 Struktur_Aktiva .334 . .013 .325 .493 Tingkat_Penjualan .008 .013 . .000 .107 Ukuran_Perusahaan .052 .325 .000 . .081 ROI .315 .493 .107 .081 . N Struktur_Modal 30 30 30 30 30 Struktur_Aktiva 30 30 30 30 30 Tingkat_Penjualan 30 30 30 30 30 Ukuran_Perusahaan 30 30 30 30 30 ROI 30 30 30 30 30 Sumber : Hasil Olah Data SPSS
Berdasarkan  tabel  2  : Correlations dapat  diketahui  hubungan  antara Struktur  Modal  dengan  Struktur Aktiva  menghasilkan  angka  sebesar -0.81  ini  berarti  hubungan  antara Struktur  Modal  dengan  Struktur
Aktiva  adalah  sangat  lemah  dan tidak  searah  dengan  nilai  signifikan
0.334.  Struktur  Modal  dengan
Tingkat  Penjualan  menghasilkan
angka  0.439  ini  berarti  hubungan antara  Struktur  Modal  dengan Tingkat  Penjualan  adalah  sedang dan  searah  (positif),  hubungan  ini signifikan  yang  ditunjukan  dengan nilai signifikansi sebesar 0.008 lebih kecil  dari  0.05.  Struktur  Modal
dengan Ukuran Perusahaan menghasilkan  angka  0.302  ini berarti hubungan ini tidak signifikan yang  ditunjukan  dengan  nilai
signifikansi  sebesar  0.279  lebih besar  dari  0.05,  Struktur  Modal dengan Return on Invesment (ROI)
menghasilkan angka sebesar -0.092
ini berarti hubungan antara Struktur Modal dengan Return on Invesment
(ROI)    adalah  sedang  dengan  arah
yang  berbalik  (negatif),  sehingga jika  ROI  naik  maka  struktur  modal turun  dan  hubungan  ini  tidak signifikan  yang  ditunjukan  dengan nilai signifikansi sebesar 0.315 lebih besar dari 0.05
Tabel 3 : Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .439 a .193 .164 274.016343 .193 6.687 1 28 .015 1.492 a. Predictors: (Constant), Tingkat_Penjualan b. Dependent Variable: Struktur_Modal

## Sumber : Hasil Olah Data SPSS
Tabel 3. Model Summary menunjukan  bahwa  besarnya  nilai Adjusted R2 adalah 0.164. Angka ini dapat  digunakan  untuk  melihat besarnya  pengaruh  Stuktur  Aktiva, Tingkat Penjualan, Ukuran Perusahaan dan Return on Invesment terhadap  Struktur  Modal,  dengan cara menghitung Koefisien Determinasi  (KD)  menggunakan rumus sebagai berikut: KD  = Adjusted R   x  100% KD  =  0.164 x  100%
KD  =  16.4 %
Maka didapatkan kesimpulan, variasi Struktur Modal dapat dijelaskan oleh variasi  Stuktur  Aktiva,  Tingkat Penjualan,  Ukuran  Perusahaan  dan Return  on  Invesment  terhadap Struktur  Modal  sebesar  16.4%. Sedangkan  sisanya  83.6%  (100%  - 16.4%) dijelaskan  oleh sebab-sebab yang  lain  di  luar  model  ini
Sumber : Hasil Olah Data SPSS
Tabel  4  :  Coefficients a di  atas menunjukan model persamaan regresi antara Struktur Modal dengan Tingkat Penjualan (X2). Maka persamaan regresi linier berganda sebagai berikut : Y = α + βx
Y = -20.225 +3.332 (X2)
Keterangan :
Y = Struktur Modal
X2= Tingkat Penjualan
Arti dari model regresi di atas adalah :
1. Konstanta  (b0)  sebesar  -20.225 menyatakan  bahwa  jika  variabel independen Tingkat  Penjualan
dianggap  konstan  (tidak  ada perubahan),  maka  Struktur  Modal mempunyai nilai sebesar -20.225.
2. Koefisien regresi Tingkat Penjualan mempunyai  nilai  positif  sebesar 3.332  menunjukkan  bahwa  setiap penambahan  tingkat  penjualan sebesar  1%,  akan  meningkatkan struktur  modal  sebesar  3.332. Dengan tingkat signifikansi (0,015)
lebih  kecil  dari  0,05  dengan memberikan pengaruh positif yang signifikan terhadap stuktur modal. Dari  penelitian  ini  diperoleh  hasil bahwa  variabel  Tingkat  Penjualan, berpengaruh  secara  signifikan,  baik secara  parsial  terhadap  Struktur Modal.  Variabel  Struktur  Aktiva, Ukuran  Perusahaan  dan Return  on
Invesment  (ROI)    berpengaruh  tidak signifikan terhadap Struktur Modal. Bagi investor yang hendak berinvestasi  di  Bursa  Efek  Indonesia, hendaknya memperhatikan
pergerakan  ke  empat  variabel  yaitu (1)  struktur  aktiva,  perusahaan  yang memiliki  aktiva  tetap  dalam  jumlah besar  dapat  menggunakan  utang dalam jumlah besar, dengan besarnya akttiva tetap dapat digunakan sebagai jaminan atau kolateral utang perusahaan,  (2)  tingkat  penjualan, perusahaan  dengan  penjualan  yang relatif stabil berarti memiliki aliran kas yang  relatif  stabiL  pula,  dapat menggunakan  utang  yang  lebih  besar
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Correlations Collinearity Statistics B Std. Error Beta Zero- order  Partial Part  Tolerance VIF 1 (Constant) -20.225  64.118 -.315  .755 Tingkat Penjualan 3.332 .000 .439  2.586  .015 .439 .439 .439 1.000  1.000
a. Dependent Variable: Struktur_Modal
dari pada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil, (3) ukuran perusahaan,  perusahaan  besar  yang sudah  mapan  akan  lebih  mudah mendapatkan  modal  di  pasar  modal dibandingkan  dengan  perusahaan kecil karena kemudahan akses tersebut  berarti  perusahaan  besar memiliki  fleksibilitas  yang  lebih  besar pula,  (4)  kemampuan  menghasilkan
laba dengan laba ditahan yang besar,
perusahaan akan lebih senang menggunakan  laba  ditahan  sebelum menggunakan utang atau
menerbitkan saham baru.
Berdasar  perhitungan  pada  model summary,  diperoleh  nilai  adjusted  R square  adalah  sebesar  0.164,  ini berarti  bahwa  fluktuasi  dari  Struktur Modal  dapat  dijelaskan  oleh  variabel independen  yang  digunakan  dalam penelitian  sebesar  16.4%,  sedangkan sisanya  sebesar  83.6  %  dijelaskan oleh  variabel  lain  yang  tidak digunakan dalam penelitian ini seperti tingkat  pertumbuhan  perusahaan, variabilitas  dan  perlindungan  pajak,
kondisi intern perusahaan dan ekonomi makro.
Dari  empat  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini, variabel  yang  memiliki  pengaruh positif terhadap Struktur Modal adalah variabel  tingkat  penjualan.  Ini  dapat dilihat  dari  koefisien  variabel  tingkat penjualan  yang  sudah  distandarisasi pada persamaan regresi.

## VII. Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  yang  telah dilakukan  dapat  disimpulkan  sebagai berikut : 1. Variabel tingkat penjualan mempengaruhi struktur modal secara signifikan. 2. Variabel  Stuktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan dan Return on Invesment  tidak  mempengaruhi Struktur Modal secara signifikan. 3. Secara  simultan  Stuktur  Aktiva, Tingkat Penjualan, Ukuran Perusahaan dan Return on Invesment  berpengaruh  terhadap Struktur Modal.

## VIII. Saran
Berdasarkan penelitian dilakukan, diperoleh tingkat penjualan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, oleh karena itu perusahaan diharapkan dapat meningkatkan tingkat penjualan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Sartono,  2010, Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi  keempat,  Yogyakarta, BPFE.
Bambang Riyanto, 2010, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, BPFE UGM Yogyakarta Dwi Priyatno, Mandiri Belajar SPSS, MediaKom, Yogyakarta, 2008
Dermawan Sjahrial, 2009, Manajemen Keuangan, Edisi tiga, Jakarta, Mitra Wacana Media.
Singgih Santoso.2012.Aplikasi SPSS pada Statistik Parametrik.PT Elex Komputindo.Jakarta
Sugiarto.2009. Struktur Modal, Struktur Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri, Edisi Pertama, Yogyakarta : Graha Ilmu
Zaenal Arifin, 2007, Teori Keuangan & Pasar Modal, Edisi Kedua, Yogyakarta, Ekonisia
Situs :
www.jsx.co.id