THE EFFECT OF PROFITABILITY, LEVERAGE, LIQUIDITY, COLLATERALIZABLE ASSETS, AND ASSET GROWTH ON DIVIDEND POLICY
PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE , LIKUIDITAS, COLLATERALIZABLE ASSETS , DAN PERTUMBUHAN ASET TERHADAP

## KEBIJAKAN DIVIDEN
Novita Rahmawati Putri 1 , Ai Hendrani 2 Program Studi Akuntansi, Universitas Esa Unggul 1.2 rnovita532@gmail.com 1 , ai.hendrani@esaunggul.ac.id 2

## ABSTRACT
Investors  are  interested  in  investing  in  a  company  because  of  its  dividend  policy,  which  affects  the company's operations. A good dividend policy can provide benefits for investors in the form of dividend income. This study aims to further analyze the influence of profitability, leverage, liquidity, collateralizable assets, and asset growth on dividend policy in food and beverage sub-sector manufacturing companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from  2019  to  2022.  The  research  method  uses  multiple  linear regression analysis conducted using SPSS software. The purposive sampling technique was used to obtain a sample, resulting in 18 companies that met the criteria, so that the total research sample was 72 data. The  results  of  the  study  showed  that  liquidity  had  no  effect  on  dividend  policy.  On  the  other  hand, profitability, leverage, collateralizable assets, and asset growth had a negative and significant effect on dividend policy.
Keywords: Profitability, Leverage, Liquidity, Collateralizable Assets and Asset Growth, Dividend Policy

## ABSTRAK
Investor  tertarik  untuk  menanamkan  dananya  ke  suatu  perusahaan  karena  kebijakan  dividennya  yang mempengaruhi operasional perusahaan. Kebijakan dividen yang baik dapat memberikan keuntungan bagi investor  dalam  bentuk  pendapatan  dividen.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  lebih  lanjut pengaruh profitabilitas, leverage , likuiditas, collateralizable asset dan pertumbuhan aset terhadap kebijakan dividen  pada  perusahaan  manufaktur  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dari  tahun  2019  hingga  tahun  2022.  Metode  penelitian  menggunakan  analisis  regresi  linier berganda yang dilakukan pengolahan dengan software statistic. Teknik perolehan sampel menggunakan purposive sampling , menghasilkan 18 perusahaan yang memenuhi kriteria sehingga total sampel penelitian sebanyak  72  data.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Di  sisi  lain  profitabilitas, leverage,  collateralizable  asset dan  pertumbuhan  aset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Kata kunci: Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Collateralizable Asset dan Pertumbuhan Aset, Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  dijadikan  kegiatan investasi yang memberikan manfaat bagi pemangku kepentingan, antara lain bagi kemajuan perusahaan dalam menjalankan operasionalnya dan bahkan untuk  kemajuan  perekonomian  suatu negara  (Sandatijaya,  2021).  Investor dalam kegiatan pasar modal mempunyai ekspektasi  terhadap  investasi  yang dilakukan,  khususnya  yang  berkaitan dengan capital  gain dan  dividen (Wahjudi,  2020) . Kebijakan  dividen suatu perusahaan dijadikan sebagai insentif bagi investor untuk menginvestasikan dananya karena dapat mempengaruhi  usaha  yang  dijalankan perusahaan  tersebut  (Hariyanti  &
Pangestuti,  2021).  Kebijakan  dividen dapat menentukan apakah suatu perusahaan  membagiakan  keuntungan yang dihasilkan sebagai dividen kepada investor sebagai dividen atau menyimpannya  untuk  investasi  atau ekspansi di tahun berikutnya (Istimawini, 2022). Industri  sektor  makanan  dan minuman  penting  bagi  masyarakat
karena  memenuhi  kebutuhan  mendasar, sehingga dapat menarik investor dengan menawarkan prospek yang menguntungkan (Nainggolan & Wahyudi, 2023). Berdasarkan data pada Badan Pusat Statistik (BPS) menyatakan terjadi  peningkatan  pada  realisasi investasi  pada  sektor  makanan  dan minuman    setiap  tahunnya.  Dari beberapa  sektor  industri  pengolahan, sektor  industri  makanan  memimpin investasi  Penanaman  Modal  Dalam Negeri  pada  bulan  Januari  hingga September 2021 (senilai Rp 18,0 triliun atau  28,6%  dari  total  investasi  PMDN pada industri pengolahan). Pada Januari hingga  Desember  2022  senilai  Rp  48,4 triliun atau 33,7% dari seluruh investasi PMDN  yang  dilakukan  di  sektor pengolahan (Kemenprin, 2022).
Table 1. Data Dividend Payout Ratio 3 Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman No  Kode DPR 2019  2020 2021  2022 1 AALI  1,77  0,22 0,26 0,51 2 BISI 0,98  0,41 0,30 0,39 3 BUDI  0,35  0,40 0,29 0,39 Sumber: idx co.id, data diolah 2024 Hail ringkasan tabel diatas terlihat jika  beberapa  perusahan  makan  dan minuman  tahun  periode  2019-2022 dalam  perhitungan Dividend  Payout Ratio menandakan hasil yang
berfluaktif.  Perusahaan AALI  dan  BISI mengalami penurunan Dividend Payout
Ratio tahun  2019-2021.  Namun  pada tahun  2022  mengalami  kenaikan kembali dibandingkan tahun sebelumnya.  Fluktuasi  rasio  DPR yang dibagikan  kepada  investor  ditentukan oleh prosedur masing-masing perusahaan.
Profitabilitas  dijadikan  bagian penting untuk perusahaan yang berfokus pada  laba  (Suleiman  &  Permatasari, 2022).  Bagi  perusahaan  profitabilitas digunakan untuk indikator ukur
keberhasilan  manajemen  dan  sebagai daya  tarik  investor  dalam  melakukan investasi (Dwiyanti, 2020). Profitabilitas menjadi  salah  satu  aspek  suatu perusahaan  yang  dapat  dijadikan pengaruh  untuk  membagikan  dividen, karena  jika  profitabilitas  meningkat berarti  laba  juga  akan  meningkat, sehingga  dengan  tingginya  keuntungan yang  diperoleh  maka  dividen  yang dibayarkan  akan  bertambah  besar
(Nainggolan & Wahyudi, 2023) Leverage menunjukan kemampuan perusahaan dalam menjalankan  kewajibannya  (Angelia  & Toni,  2020).  Perusahaan  menggunakan dana  yang  didapatkan  dari  utang  untuk operasional perusahaan guna memperbesar keuntungan yang dimiliki perusahaan  dan  bisa  membagikan dividen kepada para investor (Dwiyanti,
2020).  Pada  penelitian  Karang et  al. (2020)  menjelaskan  bahwa  perusahaan dengan leverage yang  tinggi  seringkali menurunkan  jumlah  dividen  yang dibayarkan  kepada  investor  karena manajemen lebih mengutamakan pembayaran utang dibandingkan pembayaran  dividen  karena  pendapatan perusahaan  akan  digunakan  untuk membayar utangnya.
Dalam  menentukan  kebijakan dividen likuiditas menjadi pertimbangan utama.  Rasio  likuiditas  digunakan  oleh investor untuk memprediksi peningkatan laba yang didapat (Hidayat et al., 2022). Perusahaan  yang  labanya  dibagikan dalam  bentuk  dividen  tunai  kepada investor  dapat  dinyatakan  likuiditasnya baik  (Sandatijaya,  2021).  Sehingga rendah  naiknya  rasio  likuiditas  akan mempengaruhi terhadap kebijakan dividen (Kasmir, 2018).
Collateralizable  asset salah  satu faktor  yang  dapat  mempengaruhi pembayar  dividen  di  masa  depan. Perusahaan  yang  membutuhkan  uang dari  kreditor  sering  menggunakan
Collateralizable  assets sebagai  jaminan atas pinjaman yang diberikan (Muslih & Husin,  2019).  Kreditur  tidak  perlu khawatir  jika  utang  tidak  dibayar  oleh perusahaan dan kreditur juga tidak akan mencegah  perusahaan  membagikan dividen jika Collateralizable assets yang rendah (Nariman & Sidharta, 2021).
Pertumbuhan  aset  juga  dapat diklasifikasikan  sebagai  aspek  yang mempengaruhi kebijakan dividen.
Pertumbuhan aset dapat dibaca dari aset perusahaan  tiap  tahunnya  (Dwiyanti, 2020).  Menurut  Heliani et  al. (2021) menjelaskan  jika  pertumbuhan  aset meningkat  maka  kebutuhan  modal dalam penganggaran perusahaan semakin  dominan.  Sehingga  dapat diartikan  jika  pertumbuhan  aset  suatu perusahaan  naik  secara  pesat,  akan meningkatkan  peluang  keuntungan  dan mendorong  perusahaan  untuk  menahan sebagian  keuntungan  untuk  membiayai pertumbuhan tersebut daripada
membagikan  sebagai  dividen  (Sianipar et al., 2020).
Penelitian  oleh  Wahjudi  (2020) menunjukan  profitabilitas, leverage, likuiditas, collaterlizable  assets, dan pertumbuhan  aset  berdampak  negatif terhadap  kebijakan  dividen.  Sehingga terdapat ketidaksesuaian dengan penelitian Veronika & Munandar (2022) yang menemukan variabel profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Selanjutnya Nainggolan & Wahyudi (2023) menemukan leverage berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  dividen. Berikutnya  Estuti et  al. (2020) menemukanllikuiditaslberpengaruhlposi tifldanlsignifikan  terhadap  kebijakan dividen. Kemudian oleh Mauris & Rizal (2021)  menyatakan collateralizable assets memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Menurut  Perwira  &  Wiksuana  (2018) menunjukkan pertumbuhan aset
memiliki  pengaruh  positif  terhadap kebijakan dividen.
Namun  objek  dan  periode  yang dipakai  dalam  penelitan  ini  dilakukan pada industri manufaktur sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada periode 2019-2022. Tujuan dari penelitian  ini  untuk  mengetahui  apakah terdapat pengaruh dari variabel profitabilitas, leverage, likuiditas,
collateralizable assets , dan pertumbuhan asset  terhadap  kebijakan  dividen  di perusahaan  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  periode  2019- 2022.

## LANDASAN TEORI Teori Sinyal
Menurut Scott & Brigham (2008) teori  sinyal  menjelaskan  tindakan manajeman  untuk  meberikan  petunjuk kepada  investor  tentang  bagaimana manajeman  dapat  memantau  kenirja perusahaan.  Teori  sinyal  juga  akan memberikan  sinyal  kepada  investor tentang perkiraan pendapatan manajeman yang menyebabkan terjadinya  perubahan dividen. Sehingga dapat  diartikan  teori  sinyal  mengkaji bagaimana  pihak  eksternal  diberi informasi  (sinyal)  tentang  pengelolaan keberhasilan  atau  kegagalan  yang dilakukan manajeman.
Ketika  investor  dalam  memilih suatu perusahaan untuk didanai, investor akan mempertimbangkan prospek keuntungannya untuk menghindari kerugian (Hendrani & Faadhilah, 2023). Perusahaan  yang  dikatakan  mempunyai keuntungan yang baik adalah perusahaan yang berupaya mendistribusikan
keuntungannya  kepada  investor  dan memperoleh  informasi  yang  sebanding kepada  pihak  manajemen,  sehingga investor  akan  lebih  yakin  terhadap kinerja  bisnis  perusahaan  tersebut
(Kopong et al., 2021). Dengan demikian penggunaan  dividen  sebagai  cara  untuk menyampaikan sinyal yang pasti kepada para  investor  tentang  kinerja  suatu perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Brigham  &  Houston (2018) kebijakan dividen adalah keputusan  perusahaan  apakah  hasil keuntungan  dalam  kegiatan  bisnisnya akan  didistribusikan  sebagai  dividen atau  sebagai  membiayai  investasi dengan  menahan  lebih  banyak  dananya Ketika  suatu  perusahaan  mengambil kebijakan pembagian keuntungan dalam bentuk dividen, hal ini akan mengakibatkan  menurunnya  modal internal  perusahaan  (Nurfadillah  & Farauqi,  2022).  Investor  biasanya berharap  pembayaran  dividen  yang cukup  stabil,  hal  ini  dikarenakan  dapat meningkatkan nilai saham dan mengurangi  ketidakpastian  bagaimana investasi  tersebut  akan  menghasilkan return  dan  meningkatkan  kepercayaan investor  terhadap  perusahaan  (Wahjudi, 2020).
Kebijakan  dividen  didasarkan pada Dividend  Payout  Ratio ,  yaitu persentase  keuntungan  yang  kemudian didistribusikan  sebagai  dividen  tunai, oleh  karena  itu  penilaian  investor mengenai apa yang akan diinvestasikan akan  dipengaruhi  oleh  besarnya  rasio pembayaran  dividen  (Hariyanti  & Pangestuti,  2021).  Kaitan  penelitian  ini
dengan teori sinyal menunjukkan bahwa investor  sering  melihat  kebijakan dividen sebagai sinyal untuk menentukan  kualitas  suatu  perusahaan,
karena  dapat  berdampak  pada  harga saham  suatu  perusahaan  (Kamaluddin, 2021).

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  keuntungan yang  didapat  oleh  suatu  perusahaan
(Kasmir,  2018).  Tingkat  profitabilitas perusahaan  sebanding  dengan  jumlah laba  yang  dihasilkan  dalam  kegiatan operasionalnya.  Menurut  Eyrangga
(2021)  mengatakan  perusahaan  yang kinerjanya  baik  dan  memperoleh  laba yang  tinggi  dapat  dilihat  menggunakan rasio profitabilitas, rasio ini menunjukan seberapa  efektif  perusahaan  dikelola secara  keseluruhan.  Salah  satu  cara untuk mengevaluasi profitabilitas adalah Return  On  Assets (ROA).  Standar  nilai Return  on  Assets (ROA)  yang  baik adalah  lebih  dari  5,98%,  jika  nilainya lebih tinggi dari 5,98% maka nilai ROA tergolong sangat baik, dan jika nilainya lebih rendah dari 5,98% maka nilai ROA dapat  tergolong  kurang  baik  (Astuti  &
Febriyanto, 2021) Rasio profitabilitas dapat memperlihatkan kapasitas dalam memperoleh laba dari aset yang dimiliki perusahaan,  laba  tersebut  dipakai  guna mengetahui bagaimana perusahaan telah menyelesaikan semua kewajiban tetapnya berupa beban bunga dan pajak (Ginting,  2018).  Pembayaran  dividen bergantung pada profitabilitas perusahaan, karena dividen bagian kecil dari laba bersih. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa suatu perusahaan yang sangat  menguntungkan  maka  akan mengperoleh laba yang lebih besar pula, sehingga dari jumlah laba yang didapat bisa  dibagikan  kepada  memiliki  juga lebih besar (Wahjudi, 2020).

## Leverage
Leverage merupakan  rasio  yang menunjukkan seberapa besar  kewajiban yang dimiliki suatu perushaan dan dapat digunakan untuk menghitung persentase aset  yang  didukung  oleh  utang  yang sumber  pendanaannya  dari  luar  dan hanya bersifat sementara (Nainggolan & Wahyudi,  2023).  Kemudian  istilah umum leverage adalah  kemampuan suatu  perusahaan  untuk  mencapai
keuntungan.  Rasio leverage suatu
perusahaan  dapat  digunakan  untuk menilai  kapasitasnya  dalam  mendanai operasionalnya dengan membandingkan modal  sendiri  dan  modal  asing (Damayanti  &  Sucipto,  2022).  Oleh karena  itu,  semakin  banyak  utang  yang dimiliki,  semakin  tinggi  risikonya  dan semakin  tinggi  pula  biaya  bunga  yang dibebankan kreditur kepada perusahaan.
Debt  Equity  Ratio  ( DER)  dipakai guna mengetahui total utang dibagi total ekuitas  dalam  suatu  perusahaan  yang merupakan  proksi  dari leverage atau rasio  utang  (Santikah  &  Syahzuni, 2023).  Berdasarkan  standar  industri, rasio leverage keuangan  yang  kurang dari  satu  sering  kali  dianggap  baik  dan jika rasio leverage keuangan yang lebih besar dari satu menimbulkan kekhawatiran, karena dapat menimbulkan  anggapan  kreditor  dan calon  investor  bahwa  perusahaan sebagai  usaha  yang  berbahaya  (Bock, 2022).  Rasio leverage yang  lebih  besar menunjukkan lebih banyak liabilitas dan sebaliknya. Karena meningkatnya tingkat  utang  berdampak  pada  laba bersih  yang  tersedia  dan  kapasitas perusahaan  untuk  membayar  dividen akan menurun seiring dengan meningkatnya kewajibannya (Dwiyanti, 2020). Likuiditas Likuiditas  adalah  kemampuan perusahaan guna menyelesaikan kewajiban  jangka  pendek  secara  tepat waktu  (Damayanti  &  Sucipto,  2022). Likuiditas  menjadi  salah  satu  indikator yang harus diperhatikan dalam meningkatkan  nilai  bisnis,  karena  salah satu  rasio  untuk  mengevaluasi  prospek perusahaan  (Nainggolan  &  Wahyudi, 2023). Rasio likuiditas adalah alat yang berguna bagi bisnis untuk mengevaluasi kemampuan
manajemen dalam menangani  kas,  termasuk  dana  yang
digunakan  guna  membayar  kewajiban jangka  pendek.  Jika  rasio  suatu perusahaan lebih dari 1,0 maka dianggap memiliki  rasio  likuiditas  yang  baik. Sebaliknya,  jika  perusahaan  dikatakan tidak  likuiditasnya  atau  kesulitan memenuhi  kewajibannya  jika  rasio likuiditas  nominalnya  kurang  dari  1,0 (Yanti, 2023).
Menurut  Kasmir  (2018)  likuiditas dapat diukur melalui Current Ratio (CR) yang  akan  menunjukkan  keseimbangan antara  aktiva  lancar  dan  kewajiban. Rasio  ini  menunjukkan  jumlah  utang suatu  perusahaan  termasuk  aset  yang dapat diganti menjadi uang tunai dalam jangka waktu tertentu, dan membandingkan  jumlah  utang  yang jatuh  temponya  dalam  kurun  waktu tertentu  (Brigham  &  Houston,  2018). Rasio  lancar  yang  tinggi  dapat menawarkan  jaminan  yang  baik  bagi kreditur,  yang  artinya  pemegang  saham akan  menerima  dividen  yang  tinggi ketika  perusahaan  dapat  membayar utang jangka pendeknya.

## Collateralizable Assets
Collateralizable  asset adalah jumlah  aset  yang  dapat  dijadikan jaminan  utang  kepada  kepada  kreditur (Muslih  &  Husin,  2019).  Menurut Witanto  (2023)  menjelaskan  aset  yang digunakan sebagai jaminan atas pinjaman kepada kreditur menggunakan aset tetap bersih. Kreditur membutuhkan jaminan sebagai syarat pinjaman kepada investor,  jaminan  tersebut  berupa  aset yang dijadikan pegangan untuk mengurangi  risiko  gagal  bayar,  karena dana  yang  akan  dikeluarkan  biasanya bernilai  tinggi  (Akbar  &  Ariefianto, 2023).
Besarnya Collateralizable  assets dapat  membagi  aset  tetap  dengan  total aset .
Perusahaan  dapat  menghindari pertentangan kepentingan antara kreditur dan pemegang saham dengan
mengurangi  jumlah  jaminan  atas asetnya,  yang  memungkinkan  mereka membayar dividen yang besar (Mauris & Rizal, 2021). Sebaliknya, semakin tinggi
Collateralizable assets dapat menyebabkan  konflik  antara  pemegang saham  dan  kreditor  dapat  mencegah perusahaan  untuk  mendistribusikan dividen  dalam  jumlah  besar  kepada pemegang  saham  karena  khawatir dengan  utang  yang  belum  dibayar (Wahjudi, 2020).

## Pertumbuhan Aset
Pertumbuhan  aset  didefinisikan nilai  yang  menunjukkan  peningkatan jumlah dana yang didistribusikan untuk aset  (Angesti  &  Santioso  2019). Pertumbuhan  aset  merupakan  indikasi suatu  perusahaan  atau  organisasi  yang melakukan  ekspansi  bisnis,  sehingga dapat menunjukkan keadaan perusahaan yang  sedang  berkembang  (Utami  & Gumanti,  2019).  Perusahaan  yang mengalami  pertumbuhan  pesat  akan memerlukan  lebih  banyak  modal  untuk mendukung  investasi  masa  depan  yang dijalani,  oleh  karena  itu  akan  lebih cenderung  mengurangi  pembayaran dividen  dan  mengalokasikan  dana tersebut  untuk  investasi  yang  dapat mengoptimalkan  proyeksi  laba  yang diharapkan (Shafai et al., 2019).
Pertumbuhan  aset  diproaksikan dengan Growth, dengan  persentase  dari total  aset  periode  saat  ini  dan  periode sebelumnya  (Purwaningsih  &  Lestari, 2021).  Sebagai  sumber  ekonomi  yang dapat  menghasilkan  keuntungan,  aset digunakan  untuk  operasi  perusahaan (Bataineh,  2021).  Besarnya  aset  yang diharapkan  oleh  perusahaan,  semakin banyak laba yang dihasilkan (Bangun et al. , 2018). Peningkatan hasil operasional dan aset yang lebih besar meningkatkan kepercayaan eksternal terhadap perusahaan, terutama pembagian dividen yang lebih besar (Juhmani, 2020).
HUBUNGAN ANTAR VARIABEL Hubungan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Profitabilitas menunjukan seberapa  baik  dapat  menghasilkan keuntungan, perusahaan dengan keuntungan yang lebih besar mempunyai peluang bertambah besar untuk mendistibusikan dividen kepada investor (Sudrajat et al. , 2021). Perusahaan yang mendapatkan keuntungan dapat mendistribusikan dividen sambil mempertahankan  dana  internal  untuk investasi.  Dengan  kata  lain,  jumlah dividen  yang  dibayar  oleh  perusahaan sebanding dengan profitabilitasnya (Dwiyanti,  2020).  Menurut  teori  sinyal profitabilitas  membantu  memberikan informasi tentang keuntungan perusahaan  yang  dihitung  berdasarkan tingkat pengembalian aset. Meningkatnya profitabilitas dalam menghasilkan keuntungan sebagai sinyal yang  baik  bagi  investor  karena menandakan  perusahaan  telah  berjalan dengan baik secara financial, dan berani dalam  mendistribusikan  dividen  yang lebih  besar  dari  biasanya  (Kamaluddin, 2021).  Analisis  yang  diteliti  oleh Fatmawati et  al. (2020),  Santikah  & Syahzuni (2023), Veronika & Munandar (2022) dan Hendrani & Faadhilah (2023) menjelaskan  bahwa  profitabilitas  juga berdampak  positif  dan  signifikan  pada kebijakan dividen.
H 1 :  Profitabilitas  Berpengaru    Positif Terhadap Kebijakan Dividen
Hubungan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen
Ketika  kenaikan  hutang  suatu perusahaan  lebih  tinggi  dari  tingkat ekuitasnya,  maka  perusahaan  tersebut dikatakan memiliki leverage yang tinggi (Rozi  &  Almurni,  2020).  Semakin banyak  utang  yang  dimiliki  perusahaan menunjukkan  bahwa  nilai  dividennya menurun, karena kas yang dipunyai oleh
perusahaan  dipakai  untuk  melunasi utang  (Wahjudi,  2020). Leverage yang tinggi juga sangat bergantung pada laba yang  ditahan,  sehingga  mengakibatkan laba  yang  diperoleh  perusahaan  tidak dapat  didistribusikan  sebagai  dividen (Hariyanti & Pangestuti, 2021). Menurut teori signaling, jika perusahaan memiliki leverage yang tinggi tetapi masih dapat menjalankan  bisnisnya  menggunakan utang tersebut dan perusahaan membayar dividen yang lebih besar dari pada  antisipasi  pasar,  hal  ini  akan memberikan  sinyal    bahwa  kinerja keuangan perusahaan di masa selanjutnya  lebih  baik  dari  yang diharapkan. Dengan sinyal tersebut akan meningkatkan  minat  investor  untuk berinvestasi.  Menurut  Febrianti  dan Zulvia (2020), Wahjudi (2020), Hariyanti & Pangestuti (2021), Tumiwa & Mamuaya (2019) lmenyatakan lbahwa leverage berdampak  negatif  terhadap kebijakan dividen.
H 2 : Leverage Berpengaruh Negatif Terhadap Kebijakan Dividen

## Hubungan Likuiditas Terhadap
Kebijakan Dividen
Rasio  likuiditas  pada  perusahaan menunjukkan seberapa baik kemampuan dalam menyelesaikan  kewajiban jangka pendek  (Hariyanti  &  Pangestuti,  2021).
Rasio  likuiditas  yang  lebih  besar menyatakan perusahaan telah mengalokasikan sebagian besar dananya ke  aset  lancar  guna  menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya, maka akan semakin  tinggi  juga  dividen  yang dibayar, karena perusahaan saat
membagikan  dividen  harus  memiliki jumlah  kas  yang  cukup  (Hariyanti  & Pangestuti,  2021).  Berdasarkan  teori sinyal tingkat likuiditas yang meningkat akan mengirimkan sinyal positif kepada investor,  yang  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  cukup  baik  untuk membayar dividen (Kamaluddin, 2021).
Menurut Nurchaqiqi & Suryarini (2018) Nainggolan & Wahyudi (2023) mendukung  penelitian  yang  dilakukan sebelumnya  yang  menyatakan  bahwa likuiditas  memiliki  dampak  positif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen. H 3 :    Likuiditas  Berpengaruh  Positif Terhadap Kebijakan Dividen
Hubungan Collateralizable Assets Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan  yang  mempunyai banyak  aset  yang  dijaminkan  membuat kreditor  merasa  lebih  yakin  bahwa perusahaan  dapat  membayar  utangnya (Dwiyanti,  2020).  (Dwiyanti,  2020). Jumlah  dividen  yang  dapat  dibayarkan perusahaan  berkurang  seiring  dengan nilai  aset  yang  dijaminkan  kepada kreditor. Hal tersebut disebabkan karena perusahaan  akan  menginvestasikan jumlah dana yang lebih besar pada aset tetap,  yang  berarti  jika  perusahaan membiayai  investasi  pada  aset  tetap secara  internal,  maka  akan  mampu memberikan  dividen  yang  lebih  kecil kepada investor (Rafika & Dillak, 2020). Berdasarkan  teori  sinyal,  semakin banyak  aset  yang  dijaminkan  dapat menjadi sinyal bagi para calon investor bahwa perusahaan saat ini lebih memilih menggunakan dana untuk diinvestasikan kembali ke aset tetap guna meningkatkan kinerja perusahaan, sehingga meningkatkan  efesiensi  operasional perusahaan dibandingkan pada
mengunakan  dana  untuk  pembayaran dividen.  Analisis  yang  diteliti  oleh Wahjudi (2020), Rafika & Dillak (2020), dan  (Dwiyanti,  2020)  menyatakan Collateralizable Assets yang berdampak negatif pada kebijakan dividen. H 4 : Collateralizable Assets berpengaruh negative terhadap kebijakan dividen
Hubungan Pertumbuhan Aset Terhadap Kebijakan Deviden Menurut teori sinyal, pertumbuhan aset  perusahaan  dapat  dijadikan  sinyal bagi  investor  yang  menyatakan  bahwa dana  yang  dipakai  untuk  menanggung pertumbuhan  aset  perusahaan  semakin besar  (Dwiyanti,  2020).  Pertumbuhan aset  yang  besar  akan  mengeluarkan banyak  biaya,  karena  setiap  aset memiliki  umur  ekonomis  yang  berarti biaya  pemeliharaan  akan  meningkat sehingga perusahaan memakai pendanaan untuk dividen dan pembagian dividen  akan  menjadi  lebih  kecil (Veronika & Munandar, 2022). Semakin tinggi  pertumbuhaan  aset  perusahaan akan  mengecilkan  jumlah  pembagian dividen,  karena  laba  yang  digunakan untuk  mendanai  perusahaan  semakin besar. Sebaliknya jika pertumbuhan aset yang rendah sering kali mendistribusikan  dividen  yang  besar karena  lebih  sedikit  pendapatan  yang dibutuhkan  untuk  mendukung  ekspansi bisnis  (Hariyanti  &  Pangestuti,  2021). Dalam  penelitian  yang  dilakukan
Veronika & Munandar (2022), Santikah
&  Syahzuni  (2023),  dan  (Mauris  &
Rizal, 2021) menyatakan bahwa pertumbuhan  aset  berdampak  negatif terhadap kebijakan dividen.
H 5 :  Pertumbuhan  asset  berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
Model Penelitian
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  memakai  metode kuantitatif dalam menganalisis pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel dependen.  Penelitian  ini  variabel dependennya  yaitu  kebijakan  dividen menggunakan  proksi Deviden  Payout Ratio (DPR). DPR dihitung menggunakan  dividen  per  saham  diba laba per saham  (Mauris & Rizal, 2021;
Smart et al., 2016). Selanjutnya variabel indepeden  pada  penelitian  terdiri  atas variabel profitabilitas, leverage, likuiditas, collateralizable  assets, dan pertumbuhan aset. Profitabilitas mengaplikasikan proksil Return On Assets (ROA),  rasio  mengukur  laba bersih  setelah  pajak  dibagi  dibagi  total aset  (Smart et  al., 2016).  Selanjutnya Leverage diproksikan  menggunakan Debt  Equit  Ratio (DER),  rasio  ini perbandingan  total  utang  dibagi  total ekuitas  (Smart et  al., 2016).  Kemudian likuiditas yang diproksi dengan menggunakan Current  Ratio ,  rasio  ini mengukur  aktiva  lancar  dibagi  utang lancarnya.  Lalu collateralizable  assets, berdasarkan  penelitian  (Wahjudi,  2020) collateralizable assets dihitung menggunakan  perbandingan  aset  tetap terhadap  total  aset,  dan  variabel pertumbuhan  aset  dihitung  dengan membagikan antara jumlah aset saat ini dengan aset sebelumnya.
Penelitian  ini  menggunakan  jenis penelitian  kasual  komporatif  ( casual comparative  research). Data  yang dipakai  menggunakan  data  sekunder yang  didapat  dari  website  Bursa  Efek Indonesia  (www.idx.co.id).  Populasi penelitian  ini  menggunakan  perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2019-2022. Beberapa  kriteria  yang  dipergunakan guna  menetapkan  sampel  penelitian  ini yaitu perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit dan
terdaftar  BEI  pada  tahun  2019  hingga tahun 2022, kemudian yang memperoleh laba  berturut-turut  pada  periode  2019- 2022 dan yang mendistribusikan dividen secara konsisten dari tahun 2019 hingga tahun 2022. Berdasarkan metodel purposive  sampling, sebanyak
18  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI memenuhi  ketiga  kriteria  tersebut, sehingga  total  untuk  sampel  yang dilakukan  oleh  penulis  menjadi  72 sampel.
Teknik  menganalisis  data  satistik deskriptif yang dipakai guna mengkarakterisasi data penelitian, statistik  ini  memberikan  gambaran  data dengan menghitung nilai terendah, nilai tertinggi,  nilai  tengah,  dan  standar deviasi (Ghozali, 2018). Dalam memverifikasi data yang sudah
diperoleh,  penelitian  menggunakan analisis  regresi  berganda.  Kemudian analisis  data  memerlukan  pemenuhan beberapa asumsi pertama uji normalitas dilakukan  untuk  menentukan  apakah data  terdistribusi  normal,  dilihat  jika nilai signifikan lebih besar dari 0,05 atau tidak (Ghozali, 2018). Kedua uji asumsi klasik  multikolinearitas,  dalam  Faktor inflasi  varians  (VIF)  dan  nilai  toleransi adalah  dua  cara  mengetahui  apakah variabel  independen  dalam  model regresi bersifat multikolinear. Nilail cutloff lyang digunakanluntuklnilailtoleransi <0.10
atau VIF>10 (Ghozali, 2018). Ketiga uji asumsi heterokedestisitas, jika tidak jelas pola yang ada dan titik-titik data tersebar merata diiatas dan diibawah nilai sumbu nol, maka tidak terjadilheteroskedastisitas. (Ghozali, 2018).    Keempat  uji  autokorelasi  yang dapat  dilakukan  melalui  uji Run  Test. Selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis yang dapat diuji denganlKoefisien  Determinasi  (R2),luji statistiklF,lujilstatistik. Variabel
independen  pada  penelitian  ini  adalah profitabilitas, leverage , likuiditas,
collateralizable  asset dan  pertumbuhan aset.  Lalu  variabel  dependennya  adalah kebijakan  dividen.  Adapun  model regresi  dalam  penelitian  ini  untuk menguji hipotesis adalah sebagai berikut : KD = 𝛽 + 𝛽 & 𝑅𝑂𝐴 − 𝛽 + 𝐷𝐸𝑅 + 𝛽 . 𝐶𝑅 − 𝛽 0 𝐶𝑂𝐿𝐿𝐴𝑆 − 𝛽 3 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ + 𝜀 Keterangan: KD : Kebijakan Deviden β : Konstanta β i :i = 1,….,k  : Koefisien Regresi ROA : Profitabilitas DER : Leverage CR : Likuiditas COLLAS : Collaterazilable Assets Growth : Pertumbuhan Aset ε : Error HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN Hasil Statistik Deskriptif
Table 2. Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation DPR 72 0,109 5,260 0,557 0,683 ROA 72 0,230 22,287 7,786 4,427 DER 72 0,109 2,465 0,791 0,565 CR 72 0,818 9,954 2,887 2,021 COLLAS 72 0,022 0,615 0,338 0,169 GROWTH 72 -0,179 1,676 0,089 0,221 Valid N (listwise) 72 Sumber: Data Diolah, 2024
Dari  hasil  uji  statistik  deskriptif menjelaskan  jumlah  data  (N)  yang dipakai  sejumlah  72  sampel.  Kebijakan dividen  (Y)  yang  diproksikan Dividend Payout  Ratio (DPR)  yang  mempunyai nilai  terendah    0,109  terdapat  pada  PT Dharma  Satya  Nusantara  Tbk  tahun 2020 dan PT Sekar Laut Tbk tahun 2021. Nilai  tertinggi  5,260  pada  PT  Buyung Poetra  Sembada  Tbk  tahun  2022. Selanjutnya menghasilkan nilai rata-rata 0,557,  hal  ini  menggambarkan  bahwa sebanyak  57,7%  dari  laba  per  saham yang  dialokasikan  untuk  dividen  yang dibayarkan.  Nilai  standar  deviasi  0,683
lebih rendah dibandingkan nilai rata-rata dengan demikian diartikan data kebijakan dividen (DPR) tidak bervariasi atau berkelompok. Variabel  profitabilitas  (X1)  yang diproksikan dengan ROA yang mempunyai nilai minimum 0,230% pada PT  Buyung  Poetra  Sembada Tbk  tahun 2022. Nilai tertinggi 22,287%  pada PT
Delta  Djakarta  Tbk  tahun  2019.
Kemudian  menghasilkan  nilai  rata-rata 7,786% menggambarkan bahwa perusahaan bisa memperoleh laba bersih 7,786%  dari  asetnya.  Rendahnya  nilai standar  deviasi  dibandingkan  nilai tengah menyatakan bahwa data
profitabilitas  (ROA)  tidak  bervariasi atau  berkelompok  dan  perusahaan memiliki nilai rata-rata laba 7,786% dari aset  yang  dimiliki  sehingga  ROA tersebut dianggap baik karena memiliki nilai rata-rata ROA diatas 5,98%.
Variabel leverage (X2) yang
diproksi dengan DER yang mempunyai nilai  minimum  0,109  pada  PT  Wilmar Cahaya Indonesia Tbk tahun 2022. Nilai maksimum  2,465  pada  PT  Tunas  Baru Lampung  Tbk  tahun  2022.  Selanjutnya didapatkan  nilai  tengah  0,791  yang menggambarkan  bahwa  79,1%  struktur permodalan  perusahaan  pada  sampel didanai oleh pendanaan eksternal dalam bentuk utang. Nilai standar deviasi 0,565 lebih  rendah  dari  nilai  rata-rata menyatakan  data leverage (DER)  tidak bervariasi  atau  berkelompok  dan  dapat diartikan  rasio leverage dianggap  baik menurut  standar  industri  dengan  nilai karena rata-rata dibawah 1.
Variabel  likuiditas  (X3)  yang proksikan dengan CR yang mempunyai nilai  terendah  0,818  pada  PT  Dharma Satya  Nusantara Tbk  tahun  2019.  Nilai tertinggi 9,954 pada PT Wilmar Cahaya
Indonesia  tahun  2022.  Kemudian didapatkan nilai tengah 2,887 menggambarkan  bahwa  perusahaan mampu  membayar  288,7%  kewajiban
jangka  pendek.  Nilai  standar  deviasi 2,021  lebih  rendah  dibandingkan  nilai rata-rata  sehingga  dapat  diartikan  data likuiditas  (CR)  tidak  bervariasi  atau berkelompok  dan  kemudian  dapat diartikan  bahwa  rasio  likuiditas  pada perusahaan  dianggap  baik  karena memiliki rasio di atas 1.
Variabel collateralizable  assets yang  diproksikan  dengan  COLLAS mempunyai nilai terendah 0,022 pada PT Tigaraksa  Satria  Tbk  tahun  2022.  Nilai tertinggi  0,615  pada  PT  PP  London Sumatra  Indonesia  Tbk  tahun  2019. Didapatkan  nilai  rata-rata  0,3383  yang dapat diartikan bahwa sebanyak 33,83% dari struktur aset perusahaan merupakan aset tetap dan jumlah aset tetap tersebut bisa  dijadikan  sebagai  jaminan  oleh perusahaan  dalam  pengambilan  kredit kepada  kreditor.  Nilai  dengan  standar deviasi 0,168 lebih kecil dari nilai rata- rata  oleh  karena  itu  dapat  diartikan bahwa  data collateralizable  asset (COLLAS) tidak bervariasi atau berkelompok. Variabel  pertumbuhan  aset  yang diukur dengan Growth mempunyai nilai terendah -0,179 terdapat pada perusahaan PT Buyung Poetra Sembada Tbk  tahun  2022.  Nilai  tertinggi  1,676 pada PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk tahun 2020. Didapatkan nilai tengah 0,089  yang  berarti  pertumbuhan  aset pada sampel mengalami tingkat pertumbuhan 8,9% dari tahun sebelumnya.  Nilai  standar  deviasi sebesar  0,221  lebih  besar  dibandingkan nilai rata-ratanya menunjukkan penyebaran data bervariasi. Sesuai  hasil  uji  normalitas  dari analisis One  Sample  Kolmogorov
Smirnov (K-S)  menghasilkan  nilai
Asymp. Sig (2-tailed) 0,000, data tersebut tidak  terdistribusi  normal  karena yang memenuhi  syarat  signifikansi  uji normalitas  yakni  yang  lebih  besar  dari 0,05. Menurut Ghozali (2018) jika data
tidak  terdistribusi  normal  masih  bisa diupayakan dengan melakukan transformasi  data  supaya  menjadi normal.  Oleh  karena  itu  diperlukan transformasi data untuk mengubah skala pengukuran  data  kedalam  bentuk  lain supaya  memenuhi  asumsi  analisis. Berdasarkan  hasil  grafik  histogram menunjukan  adanya  kecondongan  ke arah  kiri  atau substansial  positive skewness sehingga mendukung penggunaan  logaritma  natural  sebagai alat transformasi data. Setelah melakukan  transformasi  data  telah berdistribusi  normal  dan  memenuhi prasyarat model regresi yang baik. Setelah transformasi data hasil uji normalitas menghasilkan nilai Asymp.Sig. (2-tailed)  0,200  lebih  besar dari  0,05  diartikan  telah  memenuhi syarat  signifikansi  uji  normalitas. Sehingga disimpulkan bahwa data telah terdistribusi  normal.  Kemudian  hasil grafik histogram dari data yang sudah di transformasi  menjadi  simetris  yang berarti nilai residual terdistribusi secara normal,  setiap  kenaikan  dan  penurunan data  yang  diamati  tidak  bercondong  ke arah  kiri  atau  kanan,  tetapi  mendekati garis melengkung. Berdasarkan hasil uji multikolinearitas menggunakan Variance  Inflation  Factor (VIF)  dan
tolerance value , dengan ketentuan batas dari tolerance  value adalah  >0,10  atau nilai VIF <10 maka data sampel terbebas dari multikolinearitas. Dari hasil output didapatkan variabel profitabilitas memperoleh  nilai  VIF  2,082<10  serta angka tolerance sebesar  0,480>0,10.
Leverage memperoleh nilai VIF 1,967<10 dan nilai tolerance 0,508>0,10.  Likuiditas  mendapatkan nilai  VIF  2,191<10  dan  nilai tolerance 0,456>0,10. Collateralizable  Assets
menghasilkan  nilai  VIF  1,839<10  dan nilai tolerance 0,544>0,100.  Serta
variabel  pertumbuhan  aset  memperoleh
nilai  VIF  1,063<10  dan  nilai tolerance 0,940>0,100.  Sehingga  diartikan  data sampel tersebut terbebas dari multikolinearitas terhadap antar variabel dan  tidak  saling  berkorelasi  karena variabel bebas menghasilkan nilai VIF ≤ 10 atau nilai tolerance ≥ 0,10.
Dengan  program  SPSS  peneliti memplot  variabel  dependen  residual (ZPRED)  terhadap  nilai  proyeksi (SRESID) untuk menguji heteroskedastisitas.  Untuk  mengetahui apakah  terdapat  heteroskedastisitas dapat digunakan Uji Glejser. Dalam Uji Glejser  meregresikan  nilai  absolut  dari sisa variabel independennya. Berdasarkan temuan uji heteroskedastisitas setiap variabel menghasilkan  nilai  signifikansi  lebih besar dari 0,05 atau 5%. Temuan berikut diartikan  model  regresi  yang  dipakai tidak menunjukkan indikasi heteroskedastisitas. Berdasarkan hasil uji autokorelasi diperoleh  nilai Durbin-Watson sebesar 2,059. Nilai tersebut kemudian dibandingkan  dengan  nilai  pada  tabel DW dengan memakai tingkat signifikansi  5%.  Total  sampel  data observasi sebesar (n=72), dan 5 variabel independen  (k=5).  Jadi  pada  tabel Durbin-Watson nilai dL 1,4732, nilai dU 1,7688 dan nilai 4-dU 2,2312. Nilai DW penelitian ini 2,059 lebih besar batas atas (dU) 1,4732 dan di bawah 4-dU 2,2312 atau  1,7688<2,059<2,2312, sehingga diartikan model regresi penelitian bebas dari fenomena autokorelasi.
Berdasarkan  pengujian  koefisien determinasi  menunjukkan  bahwa  hasil Adjusted  R  Square 0,193  atau  19,3%. Dapat  disimpulkan  model  penelitian mampu menjelaskan 19,3% dari variabilitas kebijakan dividen. Sedangkan  sebanyak  80,7%  dari variabilitas  kebijakan  dividen  tidak dijelaskan oleh model penelitian ini dan mungkin oleh faktor-faktor lain.
Table 3. Uji Hipotesis Hipotesis Koefisien Sig Keputusan H 1 : Profitabilitas Berpengaruh Positif Terhadap Kebijakan Dividen -0,025 0,024 Ditolak H 2 : Leverage Berpengaruh Negatif Terhadap Kebijakan Dividen -0,252 0,003  Diterima H 3 : Likuiditas Berpengaruh Positif Terhadap Kebijakan Dividen -0,030 0,220 Ditolak H4 : Collateralizable Assets berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen -0,951 0,001  Diterima H 5 : Pertumbuhan aset berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen -0,348 0,025  Diterima Sumber: Data Diolah, 2024 Berdasarkan hasil penelitian analisis regresi linier berganda menunjukkan  rumus  regresi  sebagai berikut:
KD = 0,441 - 0,025ROA  - 0,252DER - 0,030CR - 0,951COLLAS –
0,348GROWTH
Nilai  koefisien  (β1)  variabel profitabilitas  bernilai  negatif  -0,025, yang berarti jika profitabilitas mengalami kenaikan  satu  satuan diperdiksikan  kebijakan  dividen  akan turun  0,025  satuan.  Selanjutnya  nilai koefisien Leverage (β2) memiliki nilai negatif    -0,252,  artinya  jika Leverage meningkatkan  sebanyak  satu  satuan diprediksikan  kebijakan  dividen  turun sebanyak  0,252  satuan.  Nilai  koefisien variabel  likuiditas  (β3)  bernilai  negatif sebesar 0,030, yang berarti jika likuiditas meningkat sebanyak satu satuan diprediksikan  kebijakan  dividen  akan menurun 0,030 satuan. Selanjutnya nilai koefisien Collateralizable  Assets (β4) memiliki  nilai  negatif  sebesar  -0,951, yang artinya jika setiap Collateralizable Assets mengalami  kenaikan  satu  satuan diprediksikan kebijakan dividen menurun  sejumlah  0,951  satuan.  Hasil nilai  koefisien  Pertumbuhan  Aset  (β5) memiliki  negatif  sebesar  0,348,  jika setiap  pertumbuhan  aset  mengalami kenaikan  satu  satuan  diprediksikan kebijakan  dividen  akan  turun  0,348 satuan.  Dengan  asumsi  bahwa  variabel
bebas  lainnya  tidak  berubah,  maka semua nilai yang disebutkan sebelumnya tetap berlaku.
Uji  F  pada  tabel  ANOVA menunjukan  nilai  signifikan  0,002  dan nilai F 4,395. Hal ini menunjukan bahwa variabel  independen  memiliki  dampak terhadap  variabel  dependen  secara simultan, karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 dan F hitung lebih besar dari  F  tabel  2,507.  Artinya  variabel profitabilitas, leverage, likuiditas collateralizable  asset dan  pertumbuhan aset  secara  simultan  mempengaruhi kebijakan dividen. Hasil  uji  statistik  t  disimpulkan persamaan regresi profitabilitas mempunyai  nilai  t  hitung  -2,312, koefisien  regresi  -0,025  dengan  tingkat signifikansi 0,024<0,05, berarti profitabilitas  memiliki  dampak  negatif dan  signifikan  pada  kebijakan  dividen.
Leverage mempunyai  nilai  t  hitung  - 3,108,  koefisien  regresi  -0,252  dan tingkat  signifikansi  0,003<0,05,  artinya leverage memiliki  dampak  negatif signifikan  pada  kebijakan  dividen. Kemudian  likuiditas  mempunyai  nilai  t hitung  -1,238,  koefisien  regresi  -0,030 dan  tingkat  signifikansi  0,220>0,05, berarti  likuiditas  tidak  berdampak kepada kebijakan dividen. Collateralizable  asset menghasilkan nilai t hitung -3,622, koefisien regresi - 0,951 dan tingkat signifikan 0,001<0,05 yang  berarti collateralizable  asset memiliki dampak negatif dan signifikan kepada kebijakan dividen. Serta pertumbuhan  aset  mempunyai  nilai  t hitung  -2,288,  koefisien  regresi  -0,348 dan  tingkat  signifikan  0,025>0,05,
artinya  pertumbuhan  aset memiliki damapak  negatif  signifikan kepada kebijakan dividen.
Pembahasan Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Hasil  uji  t-statistik  menunjukan profitabilitas berdampak negatif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen, sehingga  H 1 ditolak yang  mengatakan profitabilitas berpengaruh positif terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil penelitian  ini  disebabkan  kenaikan  laba belum tentu berdampak positif terhadap kebijakan  dividen.  Perusahaan  lebih cenderung  menggunakan  laba  ditahan guna  pengembangan  dan  investasi, sehingga  mengakibatkan  pembayaran dividen  lebih  rendah  (Bawamenewi  & Afriyeni, 2019). Perusahaan menggunakan  laba  ditahan  untuk berinvestasi  pada  bidang-bidang  yang lebih menguntungkan, agar menghasilkan laba yang lebih tinggi dan mengoptimalkan  modal  perusahaan  di tahun  berikutnya.  Selain  itu,  ada kemungkinan  suatu  perusahaan  tidak membagikan  dividen  karena  total  aset perusahaan  lebih  besar  daripada  laba bersihnya.  Hal  berikut  terjadi  pada  PT Delta  Djakartan  Tbk  tahun  2019  Total asetnya mencapai Rp 1.425.983.722.000 sedangkan  laba  bersih  hanya  Rp 317.815.177.000 sehingga menyebabkan pembagian  dividen  semakin  rendah. Menurut  teori  sinyal  profitabilitas membantu memberikan informasi tentang  keuntungan  perusahaan  yang dihitung berdasarkan tingkat pengembalian aset. Meningkatnya profitabilitas dalam menghasilkan keuntungan  sebagai  sinyal  positif  bagi investor karena menandakan perusahaan telah  berjalan  dengan  baik  secara finansial  (Kamaluddin,  2021)  Sejalan dengan  penelitian  terdahulu  oleh Nurfatma  &  Purwohandoko  (2020), Wahjudi  (2020),  dan  Bawamenewi  & Afriyeni  (2019)  yang  mengatakan profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen. Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Hasil  penelitian  menunjukkan
Leverage berdampak  negatif  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  ini mendukung  hipotesis  sehingga  H 2 diterima.  Besarnya  tingkat leverage berkorelasi dengan resiko yang dihadapi. Ketika  tingkat  utang  suatu  perusahaan lebih  tinggi  dari  tingkat  ekuitasnya, maka  perusahaan  tersebut  dikatakan memiliki  leverage  yang  tinggi  (Rozi  & Almurni,  2020).  Tingkat  utang  dan beban bunga perusahaan akan meningkat seiring  dengan  peningkatan debt  equity ratio ,  akibatnya  dalam  membayar dividen  kepada  investor  semakin  kecil (Bawamenewi  & Afriyeni,  2019).  Pada PT Delta Djakarta Tbk tahun 2021-2022 terjadi peningkatan nilai DER perusahaan  dari  sebesar  0,296  pada tahun  2021  menjadi  0,306  pada  tahun 2022.  Penyebab  utama  kenaikan  nilai DER pada perusahaan adalah peningkatan  utang  jangka  pendek  dan jangka  panjang. Total  utang  pada  tahun 2021  sebesar  Rp  298.548.048.000 mengalami  kenaikan  pada  tahun  2022 sebesar  Rp  306.410.502.000.  Akibat kenaikan  DER  ini,  nilai  kebijakan dividen  perusahaan  turun  dari  1,064  di tahun 2021 menjadi 1,042 di tahun 2022. Kemudian Leverage tinggi  juga  sangat bergantung  pada  laba  yang  ditahan karena  banyak  kas  yang  dihasilkan perusahaan  dipakai  untuk  melunasi utang  (Hariyanti  &  Pangestuti,  2021). Menurut teori signaling, jika perusahaan memiliki leverage yang  tinggi  tetapi masih  dapat  menjalankan  bisnisnya menggunakan  utang  tersebut  dan perusahaan  membayar  dividen  yang lebih besar dari pada antisipasi pasar, hal ini  akan  memberikan  sinyal  bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  di  masa selanjutnya  lebih  baik  dari  yang diharapkan. Dengan sinyal tersebut akan meningkatkan  minat  investor  untuk
berinvestasi.  Sejalan  dengan  penelitian terdahulu  oleh  Febrianti  dan  Zulvia (2020),  Wahjudi  (2020),  Hariyanti  & Pangestuti (2021), Tumiwa & Mamuaya (2019)  menyatakan  bahwa leverage berdampak  negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Menurut  hasil  penelitian  bahwa likuiditas  tidak  berdampak  terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian H 3 yang  mengatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen ditolak. Kemampuan mengalokasikan  dana  kegiatan  dan menyelesaikan  utang  jangka  pendek tercermin dari likuiditas suatu perusahaan. Temuan analisis ini menunjukkan bahwa jumlah pembayaran  dividen  tidak  bergantung pada  likuiditas  perusahaan.  Dengan demikian kemampuan perusahaan membayar  dividen  bukan  berarti mempunyai  likuiditas  yang  baik  karena perusahaan yang mendistribusikan dividen  harus  mempunyai  arus  kas keluar  yang  memadai.  Dalam  rasio lancar  terdapat  kas  sebagai  sumber pembayaran  dividen,  namun  nilai  rasio lancar  juga  dipengaruhi  oleh  sejumlah akun,  termasuk  persediaan  dan  piutang (Meidawati et  al. ,  2020).  Pada  PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk memiliki rasio  lancar  tertinggi  pada  tahun  2022 yaitu  9,95,  dengan  total  aktiva  lancar sebesar  Rp  1.383.998.340.429  lebih besar  daripada  total  utang  lancarnya sebesar  Rp  139.037.021.213  dari  hasil tersebut  disebabkan  oleh  penggunaan kas  yang  berlebih  untuk  menutupi piutang  yang  tidak  tertagih,  dan  juga digunakan untuk pemeliharaan
persediaan  yang  tinggi  dan  biaya penumpukan  barang.  Berdasarkan  teori sinyal tingkat likuiditas yang meningkat akan mengirimkan sinyal positif kepada
investor,  yang  menunjukkan  bahwa kinerja cukup baik (Kamaluddin, 2021).
Sejalan  dengan  penelitian  dengan
Nurfatma  &  Purwohandoko  (2020)  dan Bawamenewi  &  Afriyeni  (2019) menjelaskan likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Pengaruh Collateralizable Assets Terhadap Kebijakan Dividen Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t collateralizable  assets berpengaruh negatif  signifikan  terhadap kebijakan dividen.  Sehingga  H 4 diterima  yang mengatakan  variabel collateralizable asset berpengaruh  negatif  terhadap kebijakan  dividen.  Hal  ini  karena  aset yang  dijaminkan  tidak  dapat  digunakan untuk menghasilkan laba, maka kemampuan  untuk  mendistribusikan dividen berkurang. Tingkat Collateralizable Asset yang  tinggi  pada perusahaan  menggambarkan  bahwa semakin  besar  jumlah  aset  tetap perusahaan  yang  dijadikan  jaminan untuk  pengambilan  utang  (Dwiyanti, 2020).  Sehingga  jika  perusahaan  lebih dahulu  menggunakan  dana  untuk membiayai  kewajiban  utang  yang  telah dilakukan sebelumnya pada aktiva tetap, maka  semakin  sedikit  sisa  dana  yang akan  diserahkan  kepada  investor  dalam bentuk  dividen  (Wahyudi,  2020).  Pada perusahaan SKLT tahun 2020 mempunyai  nilai collateralizable  asset
0,459  dan  meningkat  pada  tahun  2021 menjadi  0,465.  Ketika  kenaikan  aset jaminan  maka  utang  pun  mengalami kenaikan, maka kebijakan dividen pada perusahaan  mengalami  penurunan  dari 21,8%  menjadi  11%.  Berdasarkan  teori sinyal,  semakin  banyak  aset  yang dijaminkan  dapat  menjadi  sinyal  bagi para  calon  investor  bahwa  perusahaan saat  ini  lebih  memilih  menggunakan dana  untuk  diinvestasikan  kembali  ke aset  tetap  guna  meningkatkan  kinerja perusahaan,  sehingga  meningkatkan
efisiensi operasional perusahaan dibandingkan  pada  menggunakan  dana untuk  pembayaran  dividen.  Temuan  ini konsisten  dengan  penelitian  terdahulu oleh  Wahjudi  (2020),  Rafika  &  Dillak (2020),  dan  Dwiyanti  (2020)  yang menyatakan Collateralizable  Assets yang berdampak negatif pada kebijakan dividen. Pengaruh Pertumbuhan Aset Terhadap Kebijakan Dividen Hasil  uji  statistik  t  pertumbuhan aset  berdampak  negatif  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Maka  H 5 diterima yang berpendapat pertumbuhan aset  berpengaruh  negatif  terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian dapat dijelaskan  jika  pertumbuhan  aset meningkat,  kemungkinan  perusahaan mendistribusikan  dividen  cenderung rendah karena naiknya pertumbuhan aset akan  mengeluarkan  banyak  biaya,  dan setiap  aset  memiliki  umur  ekonomis yang  berarti  biaya  pemeliharaan  akan meningkat sehingga perusahaan memakai  pendanaan  untuk  pembagian dividen dan dividen yang akan dibagikan menjadi  lebih  kecil  (Veronika  & Munandar, 2022). Seperti pada PT Astra Agro  Lestari  mengalami  peningkatan pertumbuhan aset yang mana pada tahun 2019  sebesar  0,004  meningkat  menjadi 0,030  pada  tahun  2020.  Tetapi  dengan kenaikan  pertumbuhan  aset  tersebut tidak  diikuti  dengan  kenaikan  nilai kebijakan  dividen  yang  dimana  pada tahun  2019-2020  dari  angka  2,042 menjadi 0,238 hal tersebut terjadi karena naik  pertumbuhan  aset  mengeluarkan banyak biaya. Perusahaan untuk keberlanjutan  usahanya  akan  lebih cenderung  mengalokasikan  labanya guna kepentingan investasi dan pembiayaan operasional perusahaannya.
Menurut  teori  sinyal,  pertumbuhan  aset perusahaan  dapat  dijadikan  sinyal  bagi investor  yang  menyatakan  bahwa  dana
yang  dipakai  untuk  menanggung pertumbuhan  aset  perusahaan  semakin besar  (Dwiyanti,  2020)  Temuan  ini konsisten  dengan  hasil  penelitian terdahulu  oleh  Veronika  &  Munandar (2022), Santikah & Syahzuni (2023), dan Mauris  &  Rizal  (2021)  menjelaskan pertumbuhan  aset  berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

## PENUTUP Kesimpulan
Data  sampel  sejumlah  72    data berasal  dari  18  perusahaan  manufaktur sub sektor makanan dan minuman  yang resmi  tercantum  dalam  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2019-2022. Hasil  diperoleh  dari  sehingga  dapat disimpulkan bahwa profitabilitas,
Leverage,  Collateralizable  Assets, dan pertumbuhan  aset  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Likuditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Sesuai  keterbatasaan,  maka  perlu dilakukan  suatu  perbaikan  terhadap penelitian  selanjutnya.  Saran  yang diberikan  penulis  untuk  penelitian berikutnya  untuk  mempertimbangkan variabel  independen  tambahan  seperti Free  Cash  Flow yang  dimana  jika stabilnya  kondisi  kas  perusahaan  maka perusahaan lebih mampu dalam membagikan  dividen.  Selain  itu,  agar penelitian menjadi lebih sesuai, diharapkan  menggunakan  objek  yang berbeda dan menggunakan sampel yang lebih  baru  karena  karena  penelitian  ini hanya  memperoleh  populasi  sebesar 22% dari sampel saat ini.
Investor harus mempertimbangkan profitabilitas, leverage,  collateralizable asset dan  pertumbuhan  aset  suatu perusahaan sebelum memutuskan untuk menginvestasikan dana. Kebijakan dividen  suatu  perusahaan  mungkin dipengaruhi oleh beberapa aspek, seperti profitabilitas, leverage ,  aset  yang
dijaminkan,  dan  pertumbuhan  aset.
Kecenderungan perusahaan untuk berinvestasi  atau  menjalankan  bisnis dengan laba ditahan daripada membagikan  dividen  merupakan  efek negatif profitabilitas terhadap kebijakan dividen.  Salah  satu  dampak  negatif leverage terhadap  kebijakan  dividen akan  mengurangi  kemampuan  dalam mendistribusikan dividen kepada investor ketika beban hutang dan bunga meningkat. Collateralizable asset diketahui  berpengaruh  negatif  terhadap kebijakan dividen, dikarenakan perusahaan lebih memilih menginvestasikan kembali keuntungannya. Kebijakan dividen dipengaruhi secara negatif oleh pertumbuhan  aset  sehingga  dalam membayar  dividen  akan  menurun  dan akan  mengurangi  dana  yang  tersedia pada  perusahaan.  Dunia  usaha  saat  ini lebih mementingkan faktor-faktor internal dan eksternal yang mempengaruhi stabilitas dan keberlanjutan jangka panjang dibandingkan sekedar mengkomunikasikan sinyal-sinyal
positif  dan  hal-hal  yang  berkaitan dengan dividen kepada pihak ketiga.

## DAFTAR PUSTAKA
Akbar, A., & Ariefianto, M. D. (2023). The Role  of  Collateralizable  Asset, Profitability and Operating Cash Flow on  Dividend  Policy:  A  Study  on ASEAN  Non-Financial  Companies. International  Journal  of  Social Sciences  and  Economic  Review ,  19– 28. https://doi.org/10.36923//ijsser.v5i1.1
83 Angelia,  N.,  &  Toni,  N.  (2020).  The Analysis  of  Factors  Affecting Dividend  Policy  in  Food  and Beverage Sector Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange  in  2015-2017. Budapest
International  Researvh  and  Critics Institute-Journal , 3 (2),  902–910.
https://doi.org/10.33258/birci.v3i3.91 8 Angesti,  Y.  G.,  &  Santioso,  L.  (2019). Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Volatilitas  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur. Jurnal  Ekonomi , 24 (1), 46. https://doi.org/10.24912/je.v24i1.450 Astuti, Y. T., & Febriyanto. (2021). Analisis Rasio  Profitabilitas  Untuk  Menilai Kinerja Keuangan (Studi Kasus Pada Perusahaan Kosmetik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016- 2019). Jurnal Manajemen Diiversifikasi , 1 (4), 885–895.
Bangun, N., Yuniarwati, Y., & Santioso, L.
(2018). Pengaruh Corporate Governance, Profitability, Dan Foreign Ownership Terhadap Dividend  Policy  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2014-2016. Jurnal Akuntansi , 22 (2), 279. https://doi.org/10.24912/ja.v22i2.353
Bataineh,  H.  (2021).  The  Impact  Of Ownership  Structure  On  Dividend Policy  Of  Listed  Firms  In  Jordan. Cogent  Business  &  Management , 8 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.20 20.1863175 Bawamenewi,  K.,  &  Afriyeni,  A.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Dan  Likuiditas  Terhadap  Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Pundi , 3 (1), 27–40. https://doi.org/10.31575/jp.v3i1.141 Bock, M. G. (2022). Financial Leverage and
How it Can Help Your Business . The Motley Fool. https://www.fool.com/the- ascent/small-
business/accounting/articles/financial -leverage/
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2018). Dasar-Dasar  Manajeman  Keuangan (14th ed.). Salemba Empat.
Damayanti,  R.,  &  Sucipto,  A.  (2022).  The Effect Of Profitability, Liquidity, And Leverage  On  Firm  Value  With Dividend  Policy  As  Intervening Variable. International  Journal  of
Economics, Business and Accounting
Research (IJEBAR) , 6 (2), 863–876. Dwiyanti, S. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Collaterlizable  Asset,  Dan  Asset Growth  Terhadap  kebijakan  Dividen
Dengan  Kempemilikan  Manajerial Sebagai  Variabel  Moderasi (Issue July). Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
Estuti, E. P., Hendrayanti, S., & Fauziyanti, W.  (2020).  Analisis  Likuiditas, Profitabiitas Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan. JURNAL CAPITAL : Kebijakan Ekonomi,
Manajemen  Dan  Akuntansi , 2 (1), 114–126.
https://doi.org/10.33747/capital.v2i1.
34 Eyrangga,  R.  R.  (2021). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti  Dan  Real  Estate [Sekolah Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia]. http://repository.stiesia.ac.id/id/eprint
/3119
Fatmawati,  I.,  Arifin,  R.,  &  Slamet,  A.  R. (2020). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Kebijakan
Hutang  dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap  Kebijakan  Dividen. E- Jurnal Riset Manajemen , 9 , 164–176. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  IBM SPSS (9th  ed.,  Vol.  25).  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginting,  S.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas. dan Leverage Terhadap Kebijakan  Deviden  pada  Perusahaan LQ45  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal Wira  Ekonomi  Mikroskil , 8 (2),  195–
204. https://doi.org/10.55601/jwem.v8i2.5
64 Hanafi, M. M., & Halim, A. (2016). Analisis
Laporan Keuangan (Edisi Keli). UPP STIN YKPN.
Hariyanti, N., & Pangestuti, I. R. D. (2021). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Likuiditas,  Collateralizable  Assets,
Dan Growth In Net Assets Terhadap
Kebijakan Dividen Dengan Firm Size, Firm  Age,  Dan  Board  Size  Sebagai Variabel Kontrol. Diponegoro
Journal of Management , 10 (3), 1–15. Harjito, A., & Martono. (2014). Manajeman Keuangan . Ekonisia. Heliani,  Rina,  E.,  Rahayu,  M.  S.,  & Ramdaniansyah,  M.  R.  (2021).  The Effect  of  Liquidity,  Profitability  and Asset Growth on the Dividend Payout Ratio  in  Transportation  Sector Companies Listed on The Indonesian Stock  Ex-change  (Idx)  For  the  Year 2017-2019. Nusantara  Science  and Technology  Proceedings ,  182–188.
https://doi.org/10.11594/nstp.2021.10 22 Hendrani,  A.,  &  Faadhilah,  N.  I.  (2023). Pengaruh Profitabilitas, Lagged Dividen, dan Kepimilikan Manajerial Terhadap  Kebijakn  Dividen. Jurnal Pendidikan  Dan  Konseling , 6 (2),
2235–2246.
Hidayat, D., Hermuningsih, S., & Maulida,
A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Leverage,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan  &  Bisnis  Syariah , 4 (3), 895–913. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i
3.749 Istimawini,  E.  T.  A.  (2022).  Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividen  Perusahaan  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Akuntansi  TSM , 2 (3),  407–424. https://doi.org/10.34208/ejatsm.v2i3.
1660
Juhmani,  O.  I.  (2020).  Corporate  Boards, Ownership  Structure  and  Dividend Payout:  Evidence  from  Bahrain. Journal  Of  Critical  Reviews , 7 (12). https://doi.org/10.31838/jcr.07.12.07 Kamaluddin,  A.  A.  K.  (2021). Pengaruh Profitabilitas,  Kesempatan  Investasi Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan Dividen  Dengan  Likuiditas  Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia . Universitas Hasanuddin Makasar. Karang,  I.  W.  A.  H.,  Hermanto,  H.,  &
Suryani,  E.  (2020).  Effect  of
Profitability and Leverage on Dividend  Policy  with  Investment Opportunity  Set  as  a  Moderating Variables in Manufacturing Companies  Listed  on  BEI  Period 2014–2018. International  Journal  of Multicultural  and  Multireligious Understanding , 7 (11), 191. https://doi.org/10.18415/ijmmu.v7i11 .2162 Kasmir. (2018a). Analisis Laporan
Keuangan (11th ed.). Rajawali Pers. Kasmir. (2018b). Manajeman Sumber Daya Manusia (1st ed.). Rajawali Pers.
Kemenprin, P. (2022). Ringkasan Eksekutif Investasi  Sektor  Industri  Pengelohan Triwula  IV  tahun  2022. Kementrian
Perindustrian .
https://kemenperin.go.id/download/2
9154/Perkembangan-Investasi- Industri-Pengolahan-Non-Migas- Triwulan-4-Tahun-2022 Kopong, B. A., Nawir, J., & Permadhy, Y. T.  (2021).  Analisis  Nilai  Perusahan Pada Perusahaan Sub Sektor Industri
Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bei. Konferensi  Riset  Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 (1), 636–647.
https://conference.upnvj.ac.id/index.p hp/korelasi/article/view/1113
Mauris,  F.  I.,  &  Rizal,  N.  A.  (2021).  The Effect  of  Collaterallizable  Assets, Growth  in  Net  Assets,  Liquidity,
Leverage and Profitability on Dividend  Policy  (Case  Studies  on Non-Financial Services Sector Companies  Listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  the  2016-2019 Period). Budapest International Research  and  Critics  Institute (BIRCI-Journal):  Humanities  and
Social  Sciences , 4 (1),  937–950. https://doi.org/10.33258/birci.v4i1.16 95
Meidawati, N., Nurfauziya, A., & Chasanah, U.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Barometer  Riset  Akuntansi  Dan Manajeman , 9 (2).
Muslih, M., & Husin, E. R. (2019). Pengaruh
Debt To Equity Ratio,
Collateralizable Asset, Sales Growth,
Free  Cash  Flow  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang
Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). Aksara Public , 3 , 236–245. Nainggolan,  T.,  &  Wahyudi,  I.  (2023). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas. Leverage,  Dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap Kebijakan Deviden. Jurnal Publikasi Ilmu Ekonomi Dan Akuntansi , 3 (1).  http://ejurnal.stie- trianandra.ac.id/index.php/jupea
Nariman,  A.,  &  Sidharta,  C.  A.  (2021). Pengaruh  Free  Cash  Flow  ,
Collateralizable Assets , Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Paradigma  Akuntansi , 3 (1),  183. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i1.115
00 Nurchaqiqi, R., & Suryarini, T. (2018). The Effect  of  Leverage  and  Liquidity  on Cash Dividend Policy with Profitability as Moderator Moderating. Accounting  Analysis Journal , 7 (1), 10–16. https://doi.org/10.15294/aaj.v5i3.186 31
Nurfadillah,  M.,  &  Farauqi,  M.  D.  A.  Al. (2022). Determinant dividen policy at company  lq45  listed  in  indonesia stock  exchange. Jurnal  Ekonomi, Keuangan  Dan  Manajeman , 18 (18),
154–167. https://doi.org/10.29264/jinv.v18i0.1 1250 Nurfatma,  H.,  &  Purwohandoko.  (2020). Pengaruh  Cash  Flow,  Ukuran Perusahaan  dan  Kinerja  Keuangan Terhadap  Kebijak  Dividen  Pada Perususahaan Infrastruktur Di Indonesia . 4 (1), 1–14.
Perwira, A. A. G. A. N., & Wiksuana, I. G. B.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas Dan  Pertumbuhan  Aset  Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai
Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas  Udayana , 7 (7),  3767. https://doi.org/10.24843/ejmunud.20 18.v07.i07.p12
Purwaningsih,  E.,  &  Lestari,  K.  (2021).
Sistem Informasi, Keuangan, Auditing  Dan  Perpajakan. Jurnal SIKAP , 6 (1), 108–124. Purwanti.  (2022).  Dampak  Pertumbuhan Aset Perusahaan , Profitabilitas , dan Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  Masa Pandemi ‘ Covid -19 ’ ( Studi Kasus Perusahaan yang Listing Dalam LQ45 di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2017-2020 ). Jurnal Aplikasi
Manajemen,  Ekonomi  Dan  Bisnis ,
7 (1), 20–32.
Rafika,  A.  N.,  &  Dillak,  V.  J.  (2020).
Pengaruh Free Cash Flow, Collateralizable Assets dan Investment  Opportunity  Set  terhadap Kebijakan Dividen (Studi kasus pada perusahaan  sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di bursa efek indonesia  periode  2013-2018). E- Proceeding  of  Management , 7 (2), 2872–2879.
Rozi,  F.,  &  Almurni,  S.  (2020).  Effect  of
Profitability , Liquidity and Leverage on  Cash  Dividend  Policy  With Company Size as Moderated Variables  (Empirical  Study  of
Consumer  Goods  Companies  Listed on  The  Indonesia). Indonesioan
College of Economics . Sandatijaya, N. M. S. D. (2021). Pengaruh
Collateralizable  Assets,  Investment Oppurtunity  Set  Dan  Growth  In  Net Asset  Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada Perusahaan Food And Beverages . http://repo.undiksha.ac.id/id/eprint/69 83
Santikah,  A.,  &  Syahzuni,  B.  A.  (2023). Faktor-Faktor  Yang  Mmepengaruhi Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi Bisnis , 16 (1), 112–131.
Scott, B., & Brigham, E. F. (2008). Essential of  Manageial  Finance (14th  ed.). Cengage Learning.
Shafai, N. A., Nassir, A. M., Kmarudin, F.,
Rahim,  N.  A.,  &  Ahmad,  N.  H.
(2019).  Dynamic  panel  model  of dividend policies: Malaysian perspective. Contemporary Economics , 13 (3), 239–252.
https://doi.org/https://doi.org/10.5709 /ce.1897-9254.310 Sianipar, J. M., Sinaga, T. A., Sitompul, A., Rambe, M., & Sinaga, J. B. L. A. B. (2020). The Effect of Debt To Equity Ratio  (Der),  Current  Ratio  (Cr),  and Growth Assets on Dividend Policy in Consumer  Goods  Manufacturing Companies  Which  Is  Listed  in  the Stock Exchange Indonesia 2015-2017 Period. ACCRUALS  (Accounting Research  Journal  of  Sutaatmadja) , 4 (02), 175–184. https://doi.org/10.35310/accruals.v4i
02.588
Smart, S. B., Gitman, L. J., & Joehnk, M. D.
(2016). Fundamentals  of  Investing (Thirteenth). Global Edition.
Sudrajat,  A.,  Ronauli,  D.,  &  Octavia,  E. (2021).  Factors  Affecting  Dividend Policies  in  Property  and  Real  Estate Sector  Companies. Psychology  and Education , 58 (1), 6150–6154. www.psychologyandeducation.net Suleiman, R. S., & Permatasari, M. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Collateralizable  Assets,  Investment Opportunity  Set,  Dan  Lagged Dividend Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal  Ilmu  Administrasi Publik,  Pemerintahan  Dan  Politik , 5 (1), 46–59. https://doi.org/10.54783/japp.v5i1.50 8 Tumiwa,  R.  A.  F.,  &  Mamuaya,  N.  C. (2019). The Determinants of Dividend Policy and Their Implications  for  Stock  Prices  on Manufacturing  Companies  Listed  on the  Indonesia  Stock  Exchange. International Conference on Economics,  Education,  Business  and Accounting , 2019 , 778–793. https://doi.org/10.18502/kss.v3i11.40
50
Utami,  E.  S.,  &  Gumanti,  T.  A.  (2019).
Analysis  of  cash  dividend  policy  in Indonesia stock exchange. Investment Management and Financial Innovations , 16 (3), 97–105. https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2 019.10 Veronika,  W.,  &  Munandar,  A.  (2022).
Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Kebijakan  Dividen  Berfokus  Pada Perusahaan  Pertambangan  2019- 2021. Jurnal Ekonomi Pembangunan STIE  Muhammadiyah  Palopo , 8 (2), 121. https://doi.org/10.35906/jep.v8i2.112 9 Wahjudi,  E.  (2020).  Factors  affecting dividend  policy  in  manufacturing companies  in  Indonesia  Stock Exchange. Journal  of  Management
Development , 39 (1), 4–17.
https://doi.org/10.1108/JMD-07- 2018-0211 Witanto,  H.,  &  Lesmana,  D.  (2023).  The Impact  Of  Firm  Size,  Mangerial Ownership  And  Collateraliazable Asset  On  Dividend  Policy  In  Indexs LQ45  Companies. Jurnal  Informasi Akuntasi , 2 (1), 84–93. Yanti,  S.  D.  (2023). Pengertian  Rasio
Likuiditas, Rumus, dan Cara Menghitungnya . Kitalulus.Com.
https://www.kitalulus.com/bisnis/rasi o-likuiditas