## PENGARUH EARNING PER SHARE, DEBT TO EQUITY RATIO, DAN RETURN ON ASSETS TERHADAP HARGA SAHAM PERBANKAN BUMN
DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2019
Michael Hansen Wijaya Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara michael.117211036@stu.untar.ac.id
Carunia Mulya Firdausy Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara caruniaf@pps.untar.ac.id ( corresponding author )
Masuk: 18-04-2024, revisi: 20-06-2024, diterima untuk diterbitkan: 20-06-2024
Abstract: This study aims to analyze the influence of earning per share, debt to equity ratio, and return on assets simultaneously and partially on the stock prices of the BUMN banking sector listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2010-2019. This research used 4 BUMN bank on the Indonesia Stock Exchange: Bank Rakyat Indonesia, Bank Mandiri, Bank Negara Indonesia,  and Bank Tabungan Negara. The analysis method used is multiple linear regression through SPSS 24.00 program. The result of this study shows that earning per share, debt to equity ratio, and return on assets have a significant influence on stock price partially or simultaneously.
Keywords: Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA),

## Stock Price
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh earning  per  share , debt  to equity  ratio , dan return  on  assets secara  bersama-sama  dan  terpisah  terhadap  harga  saham perbankan BUMN yang listing di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2010-2019. Penelitian ini  menggunakan  4  bank  BUMN  di  Bursa  Efek  Indonesia:  Bank  Rakyat  Indonesia,  Bank Mandiri, Bank Negara Indonesia, dan Bank Tabungan Negara. Metode analisis menggunakan multiple  linear  regression melalui  program  SPSS  24.00.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa earning  per  share , debt  to  equity  ratio , dan return  on  assets memiliki  pengaruh signifikan terhadap harga saham secara parsial maupun bersama-sama.
Kata Kunci: Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA), Harga Saham

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Perbankan adalah sektor primadona pilihan investor saham asing di Indonesia (Binekasri, 2023).  Faktor  yang  membuat  investor  saham  memiliki  minat  yang  tinggi  terhadap  sektor perbankan di  Indonesia,  yakni  karena tingkat  pengembalian aset  atau return on asset sektor perbankan  di  Indonesia  tertinggi  di  Asia  Pasifik  serta  pangsa  pasar  yang  masih  sangat  luas karena banyak masyarakat Indonesia yang belum terjamah oleh perbankan (Binekasri, 2023). Sektor keuangan juga menjadi sektor saham favorit bagi investor anak muda Indonesia (Annur, 2022).
Prinsip kehati-hatian menjadi asas perbankan Indonesia dalam menjalankan fungsinya. Dikutip  dari  laman  resmi  OJK,  sektor  perbankan  Indonesia  memiliki  peran  utama,  yaitu mengumpulkan  dan  menyebarkan  dana  dari  masyarakat,  serta  mendukung  implementasi pembangunan  nasional  untuk  memperbaiki  kesetaraan  pembangunan  dan  dampaknya, pertumbuhan  ekonomi  serta  stabilitas  nasional  guna  meningkatkan  kualitas  hidup  penduduk (Otoritas Jasa Keuangan, n.d.-a). Proses pembayaran, transfer uang, investasi, dan manajemen
aset dilakukan melalui perbankan. Apabila sistem keuangan tidak beroperasi secara efisien dan stabil, maka proses alokasi dana akan terganggu sehingga pertumbuhan ekonomi bisa menjadi terhambat. Berdasarkan sejarah penanganan krisis keuangan, diperlukan biaya penyelamatan yang sangat tinggi apabila terjadi krisis keuangan yang diakibatkan oleh ketidakstabilan sistem (Otoritas Jasa Keuangan, n.d.-b). Industri perbankan dianggap sebagai motor penggerak dan jantung perekonomian suatu negara (Lovett, 1997).
Dilansir dari laman berita CNBC Indonesia, bank BUMN menduduki peringkat ke 1, 2, 3,  dan  4  besar  dari  bank  yang  memiliki  aset  terbesar  di  Indonesia  pada  akhir  tahun  2022 (Khadafi,  2024).  Kepemilikan  bank  BUMN  sebagian  besar/seluruhnya  dipegang  oleh Pemerintah Indonesia. Pemerintah menjadi pengendali bank-bank BUMN ini. Terdapat 4 bank BUMN yang ada di Indonesia, yakni Bank Tabungan Negara, Bank Negara Indonesia, Bank Rakyat  Indonesia,  dan  Bank  Mandiri.  Bank  BUMN  masih  menempati  peran  sentral  dalam sistem perbankan nasional dan menjadi fokus dalam penelitian ini.
Bagi seorang investor, profit dalam investasi saham berasal dari perbedaan antara harga beli  dan  harga  jual  ( capital  gain ),  juga  dari  dividen  yang  diberikan  oleh  perusahaan.  Studi mengenai  faktor-faktor  yang  memengaruhi  harga  saham  memungkinkan  investor  untuk melakukan  pembelian  dengan  informasi  yang  lebih  terperinci,  dan  memastikan  peluang keuntungan yang lebih besar. Dalam proses pengambilan keputusan investasi, seorang investor yang rasional selalu mempertimbangkan informasi akuntansi (Puspitaningtyas, 2017).
Salah  satu  analisis  mengenai  faktor  berpengaruh  terhadap  harga  saham  yang  biasa digunakan  oleh  investor  di  pasar  modal  adalah  analisis  fundamental.  Data  tentang  kinerja keuangan  perusahaan  menjadi  penting  bagi  investor  saat  membuat  keputusan  investasi (Puspitaningtyas,  2017).  Utomo  (2016)  menerangkan  bahwa  laporan  keuangan  adalah  salah satu  aspek  penting  dalam  analisis  fundamental,  karena  laporan  keuangan  tersebut memungkinkan  perkiraan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Aspek-aspek  fundamental  yang dilakukan dalam analisis fundamental itu sendiri merupakan gambaran dari kinerja perusahaan dalam  periode  tertentu.  Dari  perspektif  fundamental,  rasio  keuangan  perusahaan  dapat dianalisis dari laporan keuangan (Sanjaya & Afriyenis, 2018).
Metode  untuk  menilai  saham  termasuk  dengan  mempelajari  berbagai  indikator  terkait dengan  kondisi  makroekonomi,  kondisi  industri,  serta  indikator  keuangan  dan  manajemen perusahaan  adalah  pengertian  dari  analisis  fundamental  (Darmadji  &  Fakhruddin,  2012). Indikator keuangan tercermin dalam laporan keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan. Ini merupakan penerapan dari teori sinyal. Pemegang saham dapat menjadikan laporan keuangan perusahaan sebagai petunjuk dalam pertimbangan investasi (Mayangsari, 2018). Teori sinyal ( signaling  theory )  menyoroti  pentingnya  laporan  perusahaan  sebagai  sinyal  yang  digunakan dalam pengambilan keputusan investasi (Moeljadi & Supriyati, 2014).
Melihat  besarnya  minat  investor  terhadap  sektor  perbankan,  pengetahuan  mengenai faktor-faktor yang memengaruhi harga saham perbankan sangat dibutuhkan oleh para investor untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih  besar.  Investor  terdorong  untuk  berperilaku rasional  dalam  pengambilan  keputusan  investasinya  karena  tingginya  tingkat  ketidakpastian dalam  investasi  saham  (Puspitaningtyas,  2017).  Dalam  aspek  sistem  pendukung  keputusan investasi, terdapat kebutuhan mendesak untuk terus menyerap teknologi pemrosesan informasi baru  dan  meningkatkan  keilmuan  dan  standarisasi  pengambilan  keputusan,  sehingga  dapat mencapai  tujuan  meningkatkan  efisiensi  pengambilan  keputusan  investasi  dan  menstabilkan hasil investasi (Sun, 2020).
Penelitian  ini  menganalisis  pengaruh  tiga  rasio  keuangan terhadap  harga  saham perbankan BUMN. Earning per share dan return on assets mewakili rasio profitabilitas. Return on assets juga merupakan rasio unggulan perbankan Indonesia di Asia Pasifik yang diduga kuat menjadi  landasan  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Debt  to  equity  ratio mewakili  rasio  solvabilitas.  Ada  sejumlah  penelitian  sebelumnya  yang  telah  meneliti bagaimana  rasio  keuangan  memengaruhi  harga  saham  yang  diuraikan  dalam  penjelasan  di bawah.
Ligocká  dan  Stavárek  (2019)  menemukan  bahwa return  on  assets saham  beberapa perusahaan  makanan  di  Bursa  Eropa  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. Sedangkan, Herawati dan Putra (2018) menemukan bahwa return on assets berpengaruh secara parsial terhadap saham dan debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham. Selain itu,  Aini  et  al.  (2023)  menemukan  bahwa debt  to  equity berpengaruh  negatif  atau  bisa menurunkan harga saham perusahaan non keuangan.
Fathinah  dan  Setiawan  (2021)  mengenai  efek  rasio  keuangan  dan  ukuran  perusahaan industri consumer good yang ada di Bursa Efek menemukan bahwa EPS dan DER berpengaruh positif  terhadap  harga  saham.  EPS  menjadi  rasio  yang  paling  berpengaruh  terhadap  harga saham. Hasil ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Nalurita (2019), dengan objek saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2015,  menemukan  bahwa  terdapat  hubungan positif antara EPS dan harga saham. Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh Islam et al. (2014) dengan objek penelitian saham-saham di Bursa Dhaka Bangladesh yang menemukan bahwa meskipun EPS meningkat, harga saham tidak meningkat sesuai peningkatan EPS.
Dalam  penelitian  Lawandi  dan  Firdausy  (2020)  dengan  objek  penelitian  saham perusahaan real  estate dan  properti,  ditemukan  bahwa debt  to  equity  ratio (DER)  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Namun, debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), dan earning per share (EPS) secara bersama sama mempunyai pengaruh yang signifikan  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan real  estate dan  properti  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018.  Menurut  penelitian  Sanjaya  dan  Afriyenis  (2018) dengan  objek  saham  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi, earning  per share dan return on equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham, sedangkan debt to equity  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Dalam  penelitian  lain, dikatakan bahwa secara empiris earning per share dan debt to equity ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham yang akan diterima investor (Limto & Firdausy, 2020). Penelitian  yang  dilakukan  menjawab  beberapa research  gap yang  muncul  dalam penelitian terdahulu. Research gap yang dimaksud antara lain dalam penelitian rasio return on assets digunakan dalam penelitian atas dasar kondisi perbankan di Indonesia, di mana return on  assets menjadi  rasio  andalan  perbankan  Indonesia  di  Asia  Pasifik.  Hal  ini  melengkapi penelitian-penelitian  mengenai  rasio  keuangan  yang  lebih  banyak  berfokus  pada return  on equity sebagai  rasio  penelitian  dari  sudut  pandang profitability  ratio  and  margins. Kedua, terdapat research gap terkait perbedaan hasil pengaruh rasio  EPS, DER, dan ROA terhadap harga  saham  dengan  kondisi  dan  lokasi  penelitian  yang  berbeda-beda.  Rasio  EPS  dalam  2 penelitian terdahulu terbukti berpengaruh positif terhadap harga saham, sedangkan Islam et al. (2014) menemukan hasil yang bertentangan ditemukan di pasar negara berkembang. Debt to equity ratio dalam tiga penelitian tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Sedangkan,  penelitian  Aini  et  al.  (2023)  menemukan  pengaruh  negatif  serta  Fathinah  dan Setiawan  (2021)  menemukan  pengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Rasio  ROA  tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham dalam penelitian Ligocká dan Stavárek (2019). Penelitian-penelitian  terdahulu  dilakukan  dalam  sektor  non  perbankan.  Oleh  karena  itu, penelitian ini menguji apakah pengaruh earning per share, debt to equity ratio , dan return on assets terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  di  Indonesia  sama  dengan  yang  ditemukan dalam saham-saham properti, manufaktur, dan consumer good .
Penelitian  ini  dibuat  untuk  menguji  apakah  rasio  investasi earning  per  share,  debt  to equity  ratio dan return  on  assets yang  umum  digunakan  dalam  analisis  fundamental memengaruhi harga saham perbankan BUMN di Bursa Efek Indonesia. Hasil yang didapatkan bermanfaat  karena  dapat  memberi  tahu  para  investor  tentang  karakteristik  pergerakan  harga saham  perbankan  di  Indonesia  sekaligus  menjawab research  gap dari  penelitian-penelitian terdahulu.  Penelitian  ini  juga  menyempurnakan  penelitian-penelitian  terdahulu  dengan menambah  periode  pengamatan  menjadi  10  tahun.  Rasio return  on  assets yang  digunakan dalam  penelitian  ini  juga  menggantikan  rasio return  on  equity yang  lebih  populer  dalam penelitian sebelumnya, namun merupakan rasio andalan perbankan Indonesia di Asia Pasifik.
Berdasarkan uraian masalah di atas, fokus studi yang mengkaji “Pengaruh Earning per Share, Debt to Equity Ratio , dan Return on Assets terhadap Harga Saham Perbankan BUMN di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2019”.

## Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk:
1. Mengetahui  pengaruh earning  per  share terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  di Indonesia selama periode 2010-2019.
2. Mengetahui pengaruh debt  to  equity ratio terhadap harga saham  perbankan BUMN di Indonesia selama periode 2010-2019.
3. Mengetahui  pengaruh return  on  assets terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  di Indonesia selama periode 2010-2019.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori dasar yang menjadi landasan penelitian ini, yakni teori sinyal ( signaling theory ). Spence  (1973)  membuat  model  sinyal  untuk  menambah  kekuatan  pengambilan  keputusan. Teori sinyal ( signaling theory ) menjelaskan mengapa perusahaan menyediakan informasi bagi pasar modal (Hartono, 2017). Pengaplikasian signaling theory ini dilakukan di pasar modal, terutama dari pihak perusahaan yang memberikan informasi/sinyal kepada para investor. Pihak dengan informasi yang lebih komprehensif mengenai perusahaan (eksekutif) akan cenderung untuk  memberikan  informasi  tersebut  kepada  calon  investor  dengan  tujuan  meningkatkan harga  saham  perusahaannya  (Dwiyanti,  2010).  Teori  sinyal  menggambarkan  adanya ketidakseimbangan  (asimetris)  antara  informasi  pihak  manajemen  dan  pihak  eksternal. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2014,  p.  184),  pandangan  investor  saham  perusahaan mengenai prospek peningkatan nilai perusahaan, di mana manajemen perusahaan memberikan sinyal informasi kepada para investor, disebut sebagai teori sinyal.
Hartono  (2017)  mengemukakan  bahwa  kesengajaan  pemberian  sinyal  kepada  pasar dilakukan oleh perusahaan yang berkualitas baik. Perusahaan melakukan hal tersebut dengan maksud memberikan isyarat kepada investor mengenai usaha perusahaan (manajemen) dalam melihat prospek perusahaan ke depan. Dengan adanya sinyal tersebut, pasar diharapkan mampu membedakan  antara  perusahaan  berkualitas  baik  dan  buruk.  Efektivitas  sinyal  tersebut tergantung pada seberapa sulit untuk ditiru oleh perusahaan berkualitas buruk, serta seberapa baik  sinyal  itu  dapat  diterima  dan  dipahami  oleh pasar.  Pemegang  saham  dapat  menjadikan laporan  keuangan  perusahaan  sebagai  petunjuk  dalam  pertimbangan  investasi  (Mayangsari, 2018).  Teori  sinyal  ( signaling  theory )  menegaskan  pentingnya  laporan  perusahaan  sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasi (Moeljadi & Supriyati, 2014).
Triagustina  et  al.  (2015)  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  emiten  yang mempunyai  laba  relatif  stabil  menunjukkan  bahwa  kinerjanya  suatu  perusahaan  cukup  baik dalam  menghasilkan  keuntungan.  Seberapa  besar  profitabilitas  yang  dihasilkan  suatu perusahaan perbankan akan memengaruhi nilai perusahaan melalui peningkatan harga saham dan  oleh  karena  itu,  diperlukan  upaya  dari  bank  untuk  dapat  menjaga  konsistensi  kinerja keuangannya  dalam  memperoleh  keuntungan  yang  maksimal  guna  meningkatkan  nilai perusahaan  atau  setidak-tidaknya  nilai  perusahaan  dalam  kondisi  stabil  (Triagustina  et  al., 2015).

## Earning per Share
Earning  per  share (EPS)  diasumsikan  sebagai the  most  important  factor untuk menentukan  nilai  perusahaan  dan  sahamnya  (Islam  et  al.,  2014).  Rasio  ini  menunjukkan hubungan  jumlah  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan  dengan  kepemilikan  pemegang saham dalam perusahaan investor (Hery, 2016). Earning per share merupakan pembagian net income dengan jumlah saham beredar (Ross et al., 2022). Net income adalah total pemasukan
dikurangi  total  pengeluaran.  EPS  menggambarkan  profitabilitas  perusahaan  yang  tercermin pada setiap lembar saham (Geetha et al., 2011).
Kepuasan dan kepercayaan investor akan tercipta dengan semakin meningkatnya  EPS. Hal ini dikarenakan semakin besar laba yang disediakan untuk pemegang saham serta adanya kemungkinan peningkatan jumlah deviden yang akan diterima. Tujuan dari sebuah perusahaan didirikan adalah untuk  memperkaya pemegang  saham,  dengan salah satunya adalah melalui peningkatan deviden yang diterima oleh mereka. Oleh karena itu, EPS menjadi sangat relevan untuk menjadi rasio paling penting untuk diperhatikan oleh investor.

## Debt to Equity Ratio
Rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  perbandingan  antara  total  utang  dengan  total ekuitas  adalah debt  to  equity  ratio (Hery,  2016).  Utang  adalah  kewajiban  perusahaan  yang membutuhkan  sebuah  pengeluaran cash dalam  periode  yang  disepakati.  Beberapa  utang merupakan  kewajiban  kontrak  untuk  dibayarkan  kembali  dalam  jumlah  tercantum  beserta bunganya.  Ekuitas  adalah  klaim  atas  aset  perusahaan  yang  residual  dan  tidak  pasti.  Ketika perusahaan meminjam, pemegang saham diberikan klaim pertama atas cash flow perusahaan. Dan jika perusahaan default atas kewajibannya dalam kontrak saham, pemegang saham dapat menggugat perusahaan tersebut. Hal ini dapat membuat perusahaan tersebut bangkrut. Ekuitas pemegang saham adalah perbedaan residual antara aset dan utang (Ross et al., 2022).
Perusahaan yang memiliki nilai rasio DER yang tinggi akan memengaruhi kepercayaan terhadap  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  dalam  perusahaan  tersebut.  Investor  dapat menjadi  ragu  untuk  membeli  saham  jika  terjadi  ketidakpastian  perusahaan  dalam kemampuannya  membayar  utang  yang  digambarkan  melalui  rasio  DER.  Perusahaan  tidak mungkin mencetak laba yang maksimal jika proporsi utang terlalu besar dan menumbuhkan peluang gagal bayar.

## Return on Assets
Menurut Hery (2016), rasio keuangan yang menunjukkan hasil ( return ) yang dihasilkan perusahaan atas penggunaan aset dalam upaya menciptakan laba bersih adalah return on assets . Return on assets adalah sebuah ukuran keuntungan per satuan aset (Ross et al., 2022). Tujuan penggunaan rasio ini adalah untuk mengetahui berapa jumlah laba bersih yang akan dihasilkan oleh perusahaan dari setiap dana yang tertanam dalam total ekuitas. Return on assets adalah sebuah pengukuran keuntungan perusahaan per rupiah aset. Rumusan Return on Assets = (Net Income)/(Total Assets). Return on assets merupakan rasio profitabilitas yang dihitung dengan membagi laba bersih dengan total aset. Rasio ini menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dengan  mengukur  seberapa  efisien  suatu  perusahaan  dalam  menggunakan  asetnya  untuk menghasilkan penjualan selama setahun (Pandey & Diaz, 2019).
Perusahaan publik memanfaatkan laba atas aset  (ROA) untuk mengukur profitabilitas. ROA  adalah  indikator  penting  pemanfaatan  aset  setiap  organisasi  bisnis,  karena  perusahaan yang padat aset cenderung membutuhkan lebih banyak uang untuk mempertahankan kapasitas produktif  asetnya.  Oleh  karena  itu,  pilihan  pembiayaan  yang  baik  merupakan  keputusan penting  yang  harus  dihasilkan  dalam  aliran  pendapatan  yang  optimal  dari  aset  yang  ada. Pilihan-pilihan  ini  mewakili  kombinasi  kebijakan  korporasi,  dan  pemeriksaan  keuangan perusahaan untuk memaksimalkan keuntungan. Keputusan penganggaran modal adalah tidak sempurna dan tidak stabil. Oleh karena itu, penting untuk  dikembangkan  strategi keuangan, dan kebijakan yang koheren dari sudut pandang ekonomi dan keuangan perusahaan (Pandey & Diaz, 2019).

## Harga Saham
Harga saham adalah harga suatu saham yang sedang diperdagangkan di pasar pada saat tertentu  di  bursa  efek  (Sunariyah,  2011).  Setelah  pasar  tutup,  harga  saat  penutupan  menjadi
harga pasar sampai pasar buka kembali.  Penawaran dan permintaan  atas saham  membentuk harga saham di pasar (Darmadji & Fakhruddin, 2012).

## Kerangka Pemikiran dan Hipotesis
Kerangka pemikiran teoritis dari penelitian ini, adalah sebagai berikut.

## Gambar 1
Kerangka Pemikiran
Sumber: Peneliti (2024)
Hipotesis penelitian yang didapatkan adalah sebagai berikut : Hipotesis 1 (H 1 )  : Earning  per  share berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham perbankan BUMN.
Hipotesis 2 (H 2 )  : Debt  to  equity berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  perbankan BUMN.
Hipotesis 3 (H 3 )  : Return on assets berpengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN.
Hipotesis 4 (H 4 )  : Earning per share , debt to equity , dan return on assets secara bersamaan berpengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN.

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini,  yakni  jenis  penelitian  kuantitatif.  Dalam  hal  ini  data  yang dikumpulkan  dianalisis  secara  statistik.  Adapun  data  yang  dianalisis  meliputi  data  rasio keuangan earning  per  share , debt  to  equity  ratio , dan return  on  assets serta  harga  saham perbankan BUMN yang didapat dari pengolahan laporan keuangan tahunan perbankan BUMN ( annual  report )  periode  2010-2019  yang  diakses  pada website resmi  bank  BUMN  masing- masing.
Sumber data diperoleh dari sumber data sekunder yang dipublikasikan oleh bank BUMN dan investing.com. Data sekunder yang dimaksud berupa laporan keuangan periode 2010-2019 diunduh dari website resmi perbankan yang bersangkutan serta harga saham yang diakses dari investing.com. Data dari laporan keuangan tersebut kemudian diolah menjadi rasio earning per share , debt  to  equity  ratio ,  dan return  on  assets .  Data  harga  saham  diunduh  dari website investing.com. Populasi penelitian ini adalah perbankan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,  yakni  Bank  Mandiri,  Bank  Rakyat  Indonesia,  Bank  Negara  Indonesia,  dan  Bank Tabungan Negara. Seluruh data di atas digunakan untuk mencapai tujuan penelitian ini.

## Variabel Dependent: Harga Saham Perbankan BUMN
Harga  saham  adalah  jumlah  uang  yang  harus  dikeluarkan  oleh  pihak  pembeli (perorangan/institusi) untuk memperoleh saham/bukti kepemilikan perusahaan. Harga saham inilah yang kemudian dipengaruhi oleh variabel independen yang terdapat dalam penelitian ini.

## Variabel Independent: Earning per Share, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets
Ketiga variabel independen inilah yang memengaruhi variabel dependen yang ada, yakni harga saham.
EPS (X1)
DER (X2)
ROA (X3)
Harga Saham (Y)

## Earning per Share (EPS)
𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥 100% Debt to Equity Ratio (DER) 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑃𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100%

## Return on Assets (ROA)

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
Metode  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda.  Pilihan  metode analisis ini didasari oleh penelitian Akhtar (2021) serta Lawandi dan Firdausy (2020). Dalam melakukan analisis regresi berganda tersebut digunakan Statistical Package for Social Science (SPSS) versi 24.00.

## HASIL DAN KESIMPULAN
Analisis regresi berganda dilakukan untuk mengetahui pengaruh EPS, DER, dan ROA terhadap variabel harga saham.
Y = 7.134 – 1.840 X 1 + 0,332 X 2 – 0,683 X 3
Hasil perhitungan regresi linear berganda diperoleh dengan program SPSS dapat dilihat pada Tabel 1.

## Tabel 1
Model Regresi Linear Berganda

## Sumber: Peneliti (2024)
Persamaan regresi di atas memiliki makna sebagai berikut:
1. Nilai konstanta (a) adalah 7.134 bernilai positif. Hal ini berarti apabila variabel debt to equity ratio , earning per share , dan return on assets diasumsikan tidak ada atau sama dengan nol, maka besarnya harga saham adalah 7.134.
2. Koefisien  regresi  DER  (b 1 )  sebesar  -1.840  memiliki  koefisien  yang  negatif  terhadap tingkat harga saham, di mana berarti jika nilai DER naik sebesar 1% sedangkan variabel ROE  dan  EPS  tetap  menyebabkan  penurunan  pada  harga  saham  sebesar  1.840  dan demikian pula sebaliknya.
3. Koefisien regresi EPS (b 2 ) sebesar 0,332 memiliki koefisien regresi yang positif terhadap harga  saham.  Hal  ini  berarti  bahwa  jika  nilai  EPS  naik  sebesar  1  Rupiah  sedangkan variabel DER dan ROA tetap menyebabkan peningkatan harga saham sebesar 0,322 dan demikian pula sebaliknya.
4. Koefisien  regresi  ROA  (b 3 )  sebesar  -0,683  memiliki  koefisien  yang  negatif  terhadap tingkat harga saham. Hal ini berarti jika nilai ROA naik sebesar 1% sedangkan variabel DER  dan  EPS  tetap  menyebabkan  penurunan  pada  harga  saham  sebesar  -0.683  dan demikian sebaliknya.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Setelah model regresi memenuhi kelayakan uji asumsi klasik, maka langkah selanjutnya adalah melakukan pengujian hipotesis.

## Uji F
Tabel 2 Uji F
Sumber: Peneliti (2024)
Pada Tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai signifikansi yang diperoleh adalah 0.000. Nilai ini lebih kecil dari 0,05 (nilai signifikansi yang sudah ditentukan). Maka kesimpulan yang didapat adalah  bahwa  secara  bersama-sama  (simultan) earning  per  share,  debt  to  equity  ratio ,  dan return on assets berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen, yaitu harga saham. Hasil ini sesuai dengan penelitian Lawandi dan Firdausy (2020) mengenai pengaruh debt to equity ratio,  earning  per  share, dan return  on  equity dengan  objek  penelitian  perusahaan  properti yang  menyatakan  adanya  pengaruh  signifikan  dari  ketiga  variabel  tersebut  terhadap  harga saham. Perbedaan variabel return on equity dan return on assets menjadi research gap dalam penelitian  lanjutan.  Perbedaan  objek  penelitian  antara  perbankan  BUMN  dan  properti  juga menjadi research gap. Meskipun demikian, melalui penelitian ini dapat diduga kuat bahwa jika bersama-sama, rasio-rasio keuangan berpengaruh terhadap harga saham lintas sektor.

## Uji T
Tabel 3 Hasil Uji t (t test)
Sumber: Peneliti (2024)
Berdasarkan Tabel 3, DER memiliki nilai signifikansi 0,000; nilai signifikansi DER < 0,05.  Hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  periode  2010-2019  diterima.  Hasil  ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Ligocká dan Stavárek (2019). Perbedaan hasil dimungkinkan karena perbedaan sektor perusahaan yang diteliti dan waktu penelitian. Debt to
equity ratio berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN Indonesia, namun  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  beberapa  perusahaan  sektor makanan  di  Bursa  Eropa. Debt  to  equity  ratio juga  dinyatakan  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap harga saham dalam penelitian Herawati dan Putra (2018). Debt to equity ratio tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham di sektor food and beverages namun memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN Indonesia.
Dari dua penelitian terdahulu yang menjadi perbandingan, ditemukan pola yang serupa, di mana rasio debt to equity ratio menjadi lebih tidak sensitif memengaruhi harga saham pada sektor food and beverages . Hal ini merupakan research gap untuk kembali ditelusuri dalam penelitian  selanjutnya.  Dugaan  bahwa  DER  menjadi  lebih  sensitif  pada  sektor  perbankan dibandingkan  sektor food  and  beverages dapat  dipahami  karena  sektor  perbankan  memang bertumpu  pada  aktivitas  menghimpun  dana  dan  menyalurkan  kredit  kepada  masyarakat  dan oleh karenanya, pengelolaan debt dan equity menjadi lebih relevan jika dibandingkan dengan sektor food and beverages .
Hipotesis  kedua  yang  menyatakan  bahwa earning  per  share memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  periode  2010-2019  diterima  sebab  nilai signifikansi 0.020 < 0,05. Hasil ini sesuai dengan mayoritas penelitian terdahulu di mana EPS memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Perbedaan hasil terdapat pada penelitian Islam et al. (2014) yang mendapatkan bahwa EPS pada pasar negara berkembang tidak serta merta berpengaruh terhadap harga saham. Meskipun demikian, penelitian Islam et al. (2014) tetap  menempatkan earning  per  share sebagai  rasio  yang  penting  dan  memengaruhi  harga saham. Perbedaan hasil juga terjadi pada penelitian Khairani (2016), di mana dalam penelitian tersebut earning  per  share tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini memerlukan penelitian lanjutan untuk menjawab research gap . Meskipun demikian, perbedaan hasil penelitian yang ada sekarang menunjukkan bahwa rasio earning per share lebih sensitif terhadap sektor perbankan dibandingkan dengan sektor pertambangan.
Temuan rasio earning per share berpengaruh signifikan terhadap harga saham memang sejalan dengan konsep utama pendirian perusahaan. Perusahaan didirikan untuk memperkaya pemilik  modal,  melalui  profit  yang  dihasilkan.  Profit  yang  dihasilkan  ini  dapat  dilihat  dari indikator earning  per  share .  Maka  itu,  menjadi  logis  jika  investor  mencermati earning  per share perusahaan, termasuk sektor perbankan. Temuan ini juga didukung oleh Agency Theory di mana dengan adanya pemisahan antara manajemen dan investor, informasi mengenai profit yang tercermin dari earning per share dikeluarkan oleh manajemen dan dianalisis oleh investor untuk menentukan keputusan investasi mereka.
Hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa return on assets memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN periode 2010-2019 diterima sebab nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Hasil ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Ligocká dan Stavárek (2019). Perbedaan hasil dimungkinkan karena perbedaan sektor perusahaan yang diteliti dan waktu  penelitian. Return  on  assets berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham perbankan  BUMN  Indonesia,  namun  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham beberapa perusahaan sektor makanan di Bursa Eropa. Hal ini menjadi research gap yang bisa diteliti  pada  penelitian  selanjutnya.  Apakah  perbedaan  hasil  penelitian  ini  disebabkan  oleh perbedaan  sektor  saham  yang  diteliti  atau  karena  perbedaan  negara  yang  diteliti. Return  on assets yang menjadi rasio unggulan perbankan Indonesia juga dapat menjadi alasan di balik berpengaruhnya rasio ini terhadap harga saham.
Temuan penelitian bahwa earning per share, debt to equity ratio, dan return on assets berpengaruh signifikan terhadap harga saham menunjukkan pentingnya signaling theory untuk diperhatikan  pihak  manajemen  perusahaan  kepada  investor.  Setiap  sinyal/informasi  yang diberikan  oleh  manajemen  kepada  pihak  investor  dapat  memengaruhi  keputusan  pembelian investasi  dan  pada  akhirnya  memengaruhi  harga  saham. Signaling  theory memungkinkan adanya simbiosis mutualisme antara pihak manajemen dengan pihak investor. Investor mencari untung sedangkan pihak manajemen ingin melempar sinyal dalam rangka meningkatkan harga
saham.  Jadi  jika  harga  saham  meningkat  atas  dasar  sinyal yang  diberikan  oleh  manajemen, akan menguntungkan perusahaan itu sendiri maupun pihak investor.
Terdapat  beberapa research  gap dalam  penelitian-penelitian  mengenai  pengaruh  rasio keuangan  terhadap  saham.  Namun  secara  garis  besar,  rasio  keuangan  terbukti  berpengaruh terhadap  keputusan  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor.  Jika  terjadi  perbedaan  hasil penelitian,  biasanya  disebabkan  karena  perbedaan  objek  penelitian,  di  mana  latar  belakang perbedaan behavior dari investor masing-masing tempat dan sektor saham yang diteliti perlu ditelusuri lebih lanjut.
Meskipun  rasio  keuangan  menunjukkan  data  historis  (data  masa  lalu),  investor  tetap menjadikannya rujukan untuk menentukan proyeksi masa depan. Dengan melihat kesuksesan perusahaan di masa lalu (berdasarkan data rasio keuangan), investor mempertimbangkan dan memproyeksikan kesuksesan perusahaan di masa mendatang dan menjadi dasar dari keputusan investasinya saat ini.

## Kesimpulan
Kesimpulan yang didapat dari hasil penelitian ini adalah:
1. Earning per share berpengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2019. Hal ini menunjukkan bahwa earning per share menjadi rasio keuangan yang diperhitungkan investor dalam menilai kinerja perbankan BUMN sebelum memutuskan untuk membeli sahamnya.
2. Debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2019.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa debt  to  equity ratio menjadi  rasio  keuangan  yang  diperhitungkan  investor  dalam  menilai  kinerja perbankan BUMN sebelum memutuskan untuk membeli sahamnya.
3. Return  on  assets berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  perbankan  BUMN  di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2019. Hal ini menunjukkan bahwa return on assets menjadi rasio keuangan yang diperhitungkan investor dalam menilai kinerja perbankan BUMN sebelum memutuskan untuk membeli sahamnya.
4. Earning  per  share,  debt  to  equity  ratio, dan return  on  assets secara  bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap harga saham perbankan BUMN di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2019. Hal ini menunjukkan bahwa rasio-rasio keuangan ini menjadi rasio yang diandalkan investor untuk menganalisis saham perbankan BUMN.
5. Berdasarkan hasil uji korelasi, koefisien determinasi yang didapat adalah sebesar 54,9%. Hal ini menunjukkan bahwa ketiga rasio (DER, EPS, ROA) menjelaskan 54,9% variasi harga  saham.  Sedangkan  sisa  45,1%,  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar pemodelan ini.
6. Investor terbukti menggunakan rasio keuangan dalam menentukan keputusan investasi mereka dan menunjukkan relevansi signaling theory dalam dunia investasi.

## Saran
Saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut:
1. Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi yang bermanfaat bagi para investor dalam membeli saham perbankan BUMN melalui penilaian rasio keuangannya.
2. Penelitian  ini  dapat  dikembangkan  dengan  objek  penelitian  yang  berbeda  untuk menunjukkan perbedaan pengaruh rasio keuangan dari satu sektor dibandingkan sektor lainnya.
3. Penelitian ini dapat dikembangkan dengan variabel independen penelitian yang berbeda untuk  melihat  perbandingan  hasil  koefisien  determinasi  penelitian.  Investor  terbantu untuk  memilih  rasio  keuangan  prioritas  sebagai  dasar  analisis  dalam  pengambilan keputusan investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aini, S. N., Minanurohman, A., & Fitriani, N. (2023). Fundamental analysis of financial ratios in stock price: Do loss and firm size matter? Jurnal Dinamika Akuntansi , 15 (1), 35–51. https://doi.org/10.15294/jda.v15i1.40072
Akhtar, T. (2021). Market multiples and stock returns among emerging and developed financial markets. Borsa Istanbul Review , 21 (1), 44–56. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.07.001
Annur, C. M. (2022, February 11). Deretan sektor saham yang paling disukai anak muda, apa saja? databoks.katadata.co.id .
https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2022/02/11/deretan-sektor-saham-yang- paling-disukai-anak-muda-apa-saja Binekasri, R. (2023, August 3). Saham perbankan RI seksi di mata asing, ini alasannya.
CNBC Indonesia . https://www.cnbcindonesia.com/market/20230803173849-17- 459960/saham-perbankan-ri-seksi-di-mata-asing-ini-alasannya
Brigham, E. F., Houston, J. F., Hsu, J.-M., Kong, Y. K., & Bany-Ariffin. (2014). Essentials of financial management (3rd ed.). Cengage Learning Asia. Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2012). Pasar modal di Indonesia: Pendekatan tanya jawab (3rd ed.). Salemba Empat. Dwiyanti, R. (2010). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi ketepatan waktu pelaporan keuangan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia [Skripsi, Universitas Diponegoro]. http://eprints.undip.ac.id/22634/
Fathinah, H., & Setiawan, C. (2021). The effect of financial ratios and firm size toward stock price of consumer goods industry listed in the IDX. 1st ICEMAC 2020: International Conference on Economics, Management, and Accounting , 203–211. https://doi.org/10.11594/nstp.2021.1025
Geetha, C., Mohidin, R., Chandran, V. V., & Chong, V. (2011). The relationship between inflation and stock market: Evidence from Malaysia, United States and China. International Journal of Economics and Management Sciences , 1 (2), 1–16.
https://www.hilarispublisher.com/abstract/the-relationship-between-inflation-and-stock- market-evidence-from-malaysia-united-states-and-china-19393.html Hartono, J. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi (11th ed.). BPFE Yogyakarta. Herawati, A., & Putra, A. S. (2018). The influence of fundamental analysis on stock prices: The case of food and beverage industries. European Research Studies Journal , 21 (3), 316–326. https://doi.org/10.35808/ersj/1063
Hery. (2016). Financial ratio for business: Analisis keuangan untuk menilai kondisi finansial dan kinerja perusahaan . Grasindo.
Islam, M. R., Khan, T. R., Choudhury, T. T., & Adnan, A. M. (2014). How earning per share (EPS) affects on share price and firm value. European Journal of Business and Management , 6 (17), 97–108. https://www.iiste.org/Journals/index.php/EJBM/article/view/13572
Khadafi, M. (2024, February 27). Daftar 10 bank terbesar di Indonesia terbaru, OCBC pepet Permata. CNBC Indonesia . https://www.cnbcindonesia.com/market/20240227135142- 17-517963/daftar-10-bank-terbesar-di-indonesia-terbaru-ocbc-pepet-permata Khairani, I. (2016). Pengaruh earning per share (EPS) dan deviden per share terhadap harga saham perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2011-2013. Jurnal Manajemen dan Keuangan , 5 (2), 566–572. https://ejurnalunsam.id/index.php/jmk/article/view/75
Lawandi, R., & Firdausy, C. M. (2020). Pengaruh debt to equity ratio, return on equity dan earning per share terhadap harga saham perusahaan real estate dan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan , 4 (5), 178–183. https://doi.org/10.24912/jmbk.v4i5.9204
Ligocká, M., & Stavárek, D. (2019). The relationship between financial ratios and the stock prices of selected European food companies listed on stock exchanges. Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis , 67 (1), 299–307. https://doi.org/10.11118/actaun201967010299
Limto, D., & Firdausy, C. M. (2020). Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017. Jurnal Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan , 4 (5), 224–229.
https://doi.org/10.24912/jmbk.v4i5.9232
Lovett, W. A. (1997). Banking and financial institutions law: In a nutshell (4th ed.). West Publishing Company.
Mayangsari, R. (2018). Pengaruh struktur modal, keputusan investasi, kepemilikan manajerial, dan komite audit terhadap nilai perusahaan sektor aneka industri yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 (4), 477–485. https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/24467
Moeljadi, & Supriyati, T. S. (2014). Factors affecting firm value: Theoretical study on public manufacturing firms in Indonesia. South East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and Law , 5 (2), 1–15. https://seajbel.com/wp-content/uploads/2014/12/BUS- 15-Factors-Affecting-Firm-Value-Theoretical-Study-On-Public-Manufacturing-Firms- In-Indonesia.pdf
Nalurita, F. (2019). Impact of EPS on market prices and market ratio. Business and Entrepreneurial Review , 15 (2), 111–130. https://doi.org/10.25105/ber.v15i2.4629 Otoritas Jasa Keuangan. (n.d.-a). Ikhtisar perbankan .
https://ojk.go.id/id/kanal/perbankan/ikhtisar-perbankan/Pages/Lembaga-Perbankan.aspx Otoritas Jasa Keuangan. (n.d.-b). Stabilitas sistem keuangan .
https://ojk.go.id/id/kanal/perbankan/stabilitas-sistem-keuangan/Pages/Ikhtisar.aspx Pandey, R., & Diaz, J. F. (2019). Factors affecting return on assets of us technology and financial corporations. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , 21 (2), 134–144. https://doi.org/10.9744/jmk.21.2.134-144
Puspitaningtyas, Z. (2017). Is financial performance reflected in stock prices? Proceedings of the 2nd International Conference on Accounting, Management, and Economics 2017 (ICAME 2017) , 40 , 17–28. https://doi.org/10.2991/icame-17.2017.2 Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., & Jordan, B. (2022). Corporate finance (13th ed.). McGraw-Hill.
Sanjaya, S., & Afriyenis, W. (2018). Analisis fundamental terhadap harga saham perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi. Maqdis: Jurnal Kajian Ekonomi Islam , 3 (1), 71–84. https://doi.org/10.15548/maqdis.v3i1.156
Spence, M. (1973). Job market signaling. Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
Sun, C. (2020). Research on investment decision-making model from the perspective of “Internet of Things + Big data.” Future Generation Computer Systems , 107 , 286–292. https://doi.org/10.1016/j.future.2020.02.003
Sunariyah. (2011). Pengantar pengetahuan pasar modal (6th ed.). UPP STIM YKPN.
Triagustina, L., Sukarmanto, E., & Helliana. (2015). Pengaruh return on asset (ROA) dan return on equity (ROE) terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010- 2012. Prosiding Akuntansi , 1 (2), 28–34. https://doi.org/10.29313/.v0i0.1549
Utomo, N. A. (2016). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan ,
5 (1), 82–94. https://www.unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe9/article/view/5573