## ANALISIS VARIABEL MAKRO DAN FAKTOR LUAR NEGERI PADA IHSG
PERIODE 2004-2007
Bonnie Mindosa bonnie.mindosa@kwikkiangie.ac.id
Program Studi Manajemen, Kwik Kian Gie School of Business, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
The  objective  of  this  study  is  to  examine  the  impact  of  macro  economy  variables,  such  as:  GDP, INFLATION, EXCHANGE RATE, SBI RATE and eksternal factors, such as: HANG SENG INDICES and  INTERNATIONAL  OIL  PRICE  toward  capital  market  in  Indonesia.  The  data  that  used  in  this study is quarterly since 2004 to 2007. The examination using multiple regression ordinary least square and the classic assumption test is conducted previously. The results revealed that all variables satisfy the ordinary  least  square basic  assumption.  The  model  could  describe  the  variant  of  independent variable  98%  and  all  variables  have  strong  correlation.  The  first  hypothesis  test  explained  that  all variables affect simultaneously and the second hypothesis test explained that only GDP, SBI RATE and INTERNATIONAL OIL PRICE affect IHSG with 5% significant level meanwhile GDP become the dominant variable.

## Abstrak
Maksud  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  dari  faktor  makro  ekonomi  yaitu  PDB, INFLASI,  KURS,  SBI  dan  faktor  asing  yaitu  INDEKS  HANG  SENG  dan  HARGA  MINYAK INTERNASIONAL pada IHSG. Data yang digunakan adalah data kuartalan dari tahun 2004 hingga tahun 2007. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda dengan persamaan kuadrat terkecil. Sebelum melakukan regresi tersebut dilakukan uji asumsi klasik yaitu: Multikolinearitas, Autokorelasi dan Heteroskedastisitas. Hasil yang diperoleh bahwa semua variabel yang digunakan memenuhi asumsi dasar Ordinary  Least  Square. Model  yang  digunakan  dapat  menjelaskan  variasi  variabel  dependen sebesar  98%  dan  variabel-variabel  tersebut  menunjukkan  terjadi  hubungan  yang  kuat.  Uji  hipotesis pertama menjawab bahwa variabel independen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel independen dan hasil uji hipotesis kedua menyatakan bahwa hanya variabel PDB, TINGKAT BUNGA SBI dan HARGA MINYAK INTERNASIONAL yang berpengaruh terhadap IHSG dengan tingkat signifikansi 5% dan variabel yang dominan mempengaruhi IHSG adalah PDB.
Keywords: Macro variables, Eksternal factors, Classic assumption and Multiple regression.

## Pendahuluan
Pasar modal sebagai salah satu tempat yang  memberikan  kesempatan  berinvestasi bagi investor perorangan maupun institusional merupakan  bagian  dari  pasar  finansial,  yaitu yang  berhubungan  dengan  penawaran  dan permintaan  akan  dana  jangka  panjang. Sehingga  dengan  demikian  pasar  modal  juga
menjalankan  fungsi  dalam  Ekonomi  dan keuangan (Husnan (1994)).
Dalam  melaksanakan  fungsi  ekonomi, pasar  modal  menyediakan  fasilitas  untuk memindahkan dana dari pihak yang mempunyai  kelebihan  dana  (investor)  kepada pihak yang memerlukan dana (emiten). Dengan menginvestasikan  dana  berlebih  yang  mereka miliki,  investor  berharap  akan  memperoleh
imbalan  dari  penyerahan  dana  tersebut sedangkan  bagi  peminjam  dana,  dengan tersedianya  dana  tersebut  di  pasar  modal memungkinkan  mereka  untuk  melakukan kegiatan  operasional  usahanya  dengan  cepat tanpa  harus  menunggu  dana  yang  mereka peroleh dari hasil operasi perusahaan.
Dalam  berinvestasi  di  pasar  modal, para  investor  dapat  menganalisa  instrumen  di pasar  modal  dengan  dua  cara  yang  sering dilakukan  yaitu:  analisis  teknikal  dan  analisis fundamental.
Analisis  teknikal  menggunakan  data harga di masa lalu untuk memperkirakan harga sekuritas di masa yang akan datang, sedangkan analisis fundamental menganalisis faktor-faktor yang  mempengaruhi  terhadap  harga  saham seperti;  kondisi  perusahaan,  kondisi  industri dan  kondisi  ekonomi  makro  (Husnan  (2015)). Dalam melakukan analisis fundamental,
menurut Bodie (2006)
harus mempertimbangkan  lingkungan  bisnis  dimana perusahaan  beroperasi  karena  prospek  suatu perusahaan  terkait  dengan  kondisi  ekonomi secara  umum,  maka  sangat  masuk  akal  untuk memulainya  dari  analisa  lingkungan  ekonomi secara umum.
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)  merefleksikan  pergerakan  saham- saham dalam sebuah indeks. IHSG merupakan ringkasan dari dampak simultan dan kompleks atas  berbagai  ringkasan  macam  faktor  yang berpengaruh,  terutama  fenomena-fenomena ekonomi dan bahkan dapat dijadikan barometer kesehatan  ekonomi  suatu  negara  dan  sebagai landasan  analisis  statistik  atas  kondisi  pasar terakhir (Widoatmodjo (2012)).
Dalam beberapa tahun yang lalu, IHSG bukan saja dipengaruhi oleh fenomena ekonomi tetapi  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  fenomena sosial,  politik  dan  pengaruh  dari  faktor  luar negeri.  Pengaruh  sosial  dan  politik  tersebut seperti yang dialami saham PT Telekomunikasi Indonesia,  Tbk.,  (TLKM),  pada  triwulan pertama 2003 berharga dibawah level Rp. 3,700 dan IHSG berada di bawah level 400-an tetapi dalam  waktu  5  hari  perdagangan  secara  total TLKM  naik  11,3%  dan  IHSG  naik  8%  yang disebabkan pasar global meresponi keberhasilan  tentara  koalisi  Amerika  Serikat dan  Inggris  memasuki  kota  Baghdad,  Irak, dalam perang teluk II. Begitu juga sebaliknya, pada  tanggal  9  September  2004  yang  dibuka pada  level  789,60  dan  sempat  mengalami kenaikan. Perdagangan relatif sepi namun tiba-
tiba terjadi panic seling karena Kedutaan Besar Australia dibom oleh teroris dan akhirnya IHSG terkoreksi  hingga  turun  32  poin  atau  –  41% meskipun  sempat  berbalik  arah  namun  IHSG akhirnya  ditutup  pada  level  782,65  turun  6,95 poin atau – 0,9%.
Pasar  modal  Indonesia  merupakan bagian  yang  tidak  terpisahkan  dari  kegiatan bursa saham global. Globalisasi telah memungkinkan investor dari negara lain untuk berinvestasi  di  Indonesia,  khususnya  bursa- bursa  yang  berdekatan  lokasinya.  Oleh  karena itu,  perubahan  di  satu  bursa  juga  akan ditransmisikan ke bursa negara lain. Kondisi ini memungkinkan timbulnya pengaruh dari bursa- bursa  yang  maju  terhadap  bursa  yang  sedang berkembang.  Krisis  yang  mengakibatkan jatuhnya  bursa  Amerika  Serikat  yang  terjadi pada  beberapa  tahun  yang  lalu  telah  menyeret bursa di Asia, termasuk bursa Indonesia. Faktor luar negeri yang juga cukup memegang peranan penting  dalam  pergerakan  bursa  Indonesia adalah  harga  minyak  dunia.  Naiknya  minyak mentah dunia pada tahun 2008 telah membuat sebagian  besar  bursa  dunia  meningkat  cukup tajam termasuk Indonesia.
Berdasarkan  teori  dan  beberapa  hasil empiris  di  atas  maka  secara  umum,  penelitian ini  bertujuan  untuk  menguji  kembali  apakah teori  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh beberapa pakar di atas masih relevan atau tidak.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang penelitian di atas, maka selanjutnya dirumuskan pokok-pokok permasalahan yang akan dianalisa dan dibahas pada penelitian ini, yaitu:
1. Apakah PDB, Inflasi, Tingkat suku bunga SBI, Kurs USD/IDR, Indeks Hang Seng dan Minyak Internasional  berpengaruh  terhadap  IHSG secara simultan ?
2. Apakah PDB, Inflasi, Tingkat suku bunga SBI, Kurs USD/IDR, Indeks Hang Seng dan Minyak Internasional  berpengaruh  terhadap  IHSG secara parsial ?
3. Variabel  manakah  diantara  kesemua  variabel bebas yang digunakan baik dari variabel makro dan  variabel  faktor  asing  yang  dominan pengaruhnya terhadap IHSG ?

## Tujuan dan manfaat Penelitian
Sesuai dengan rumusan masalah, maka tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Menemukan  bukti  empiris  pengaruh  variabel PDB,  Inflasi,  Tingkat  suku  bunga  SBI,  Kurs
USD/IDR,  Indeks  Hang  Seng  dan  Minyak Internasional  berpengaruh  pada  pergerakan IHSG di Bursa Efek Indonesia.
2. Menyelidiki  seberapa  besar  pengaruh  variabel PDB,  Inflasi,  Tingkat  suku  bunga  SBI,  Kurs USD/IDR,  Indeks  Hang  Seng  dan  Minyak Internasional  berpengaruh  pada  pergerakan IHSG  di  Bursa  Efek  Indonesia  baik  secara simultan dan parsial.
3. Untuk mendeskripsikan variabel manakah yang secara dominan mempengaruhi IHSG di Bursa Efek Indonesia.
Dengan  memahami  berbagai  faktor makro dan faktor luar negeri dapat memberikan manfaat  bagi  Investor,  broker,  dan  para  pihak yang terlibat dalam kegiatan investasi di pasar modal  untuk  membuka  wawasan  kongkrit tentang  kondisi  riil  perekonomian  Indonesia serta bagaimana pengaruh lingkungan ekonomi tersebut terhadap pasar modal.

## Hipotesis
Berdasarkan beberapa penelitian terdahulu  hipotesis  alternatif  yang  diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Ha  1  :  Variabel  makro  dan  faktor  luar  negeri berpengaruh  terhadap  IHSG  secara  bersama- sama.
Ha 2  : Variabel makro dan faktor luar negeri berpengaruh terhadap IHSG secara individu.

## Kajian Pustaka
Penelitian  yang  dilakukan  Chen  et  al. (1986)  menggunakan  pendekatan Arbitrage Pricing Theory (APT) yang dikembangkan oleh Ross  (1976),  membuktikan  bahwa  variabel- variabel  makro  ekonomi  memiliki  pengaruh sistematik terhadap tingkat pengembalian pasar saham. Kondisi makro ekonomi dianggap dapat mempengaruhi tingkat diskonto ( discount rate ), kemampuan  perusahaan  untuk  menggerakkan aliran kas ( cash flow ), dan pembayaran dividen di  masa  yang  akan  datang  ( future  dividen payout ).  Mekanisme  tersebut  menunjukkan bahwa kondisi ekonomi suatu negara merupakan  faktor  penting  di  pasar  ekuitas (Maysami dan Sim Koh, (2000)).
Manurung (1996) melakukan penelitian mengenai pengaruh makro ekonomi dan  faktor  luar  negeri  (asing)  terhadap pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan dengan  menggunakan  metode  akar  unit  dan kointegrasi.  Manurung  menemukan  bahwa faktor asing memegang peranan penting dalam
pergerakan  indeks.  Sedangkan  PDB  dan pengeluaran  pemerintah  berpengaruh  terhadap IHSG.
Choi  et  al  (1995)  mengembangkan sebuah model dan menyelidiki sensitivitas nilai tukar  pada  409  perusahaan  multinasional Amerika.  Mereka  menemukan  indikasi  bahwa perubahan  nilai  tukar  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Mereka  juga  menemukan  bahwa 60  persen  perusahaan  mempunyai exposure nilai tukar yang signifikan. Domely dan Sheehy (1996)  melakukan  penelitian  dan  menemukan adanya  hubungan  antara  nilai  tukar  dan  nilai pasar dari para exportir besar.
Adrangi  &  Farokh  (1996)  melakukan tes kausalitas antara nilai tukar dolar dan return saham di Amerika dan luar negeri. Begitu juga Ajayi dan Mbodja (1996) menyelidiki mengenai  hubungan  antara  saham  dan  nilai tukar. Kedua penelitian tersebut menggunakan error  correction  model (ECM).  Hasil  ECM menyatakan bahwa ada hubungan timbal balik yang  signifikan  untuk  jangka  pendek  dan jangka  panjang  antara  ke  dua  pasar  keuangan tersebut.  Secara  spesifik,  hasil  penelitian mendukung  pendapat  yang  mengatakan  ada hubungan antara harga saham dan nilai tukar.

## Metode Penelitian
Langkah  pertama  kali  yang  dilakukan adalah mengumpulkan data-data yang berjenis data sekunder atas variabel-variabel bebas dan variabel  terikat  yang  telah  dipublikasi.  Data- data  tersebut  diperoleh  dari  berbagai  sumber seperti;  PDB  diperoleh  dari  situs  Badan  Pusat Statistik, Inflasi, SBI dan Kurs Tengah Rp/US$ diperoleh  dari  situs  BI,  Minyak  Mentah diperoleh dari situs www.ioga.com/Special/crudeoil_Hist.htm ,  dan
Indeks  Hang  Seng  dan  IHSG  diperoleh  dari Yahoo Finance. Data yang digunakan merupakan  data  kuartalan  sejak  tahun  2004 hingga tahun 2007.
Untuk  menguji  hipotesis  tentang pengaruh  dari  variabel  penentu  ( Independent variable )  terhadap  IHSG  sebagai  variabel terikat,  maka  dilakukan  analisis  regresi berganda  dengan  persamaan  kuadrat  terkecil (OLS)  yaitu  teknik  mengestimasi  suatu  garis regresi dengan jalan meminimalkan jumlah dari kuadrat  kesalahan  setiap  observasi  terhadap garis  tersebut  dengan  model  dasar  sebagai berikut:
.... 2 2 1 1       b b o
IHSG  +    6 6 b
Dimana: IHSG    = Indeks Harga Saham Gabungan X1-X6 = Variabel bebas b1-b6    =  Koefisien estimasi  = error
Hasil  estimasi  dengan  menggunakan regresi  berganda  metode  OLS  diharapkan bersifat Best  Unbiased  Linear  Estimate (BLUE).  Untuk  itu,  model  yang  akan  dibuat harus  memenuhi beberapa  asumsi  dasar  OLS, yaitu: t idak  ada  hubungan  yang  erat  antar paramater  ( Multikolinearitas ),  tidak  terjadi autokorelasi  dan nilai  varians  dari residual sama ( Homokedasticity ).

## Hasil dan Pembahasan
Uji Asumsi Klasik Berdasarkan hasil tabel  1, dapat dilihat bahwa nilai  VIF  untuk  keseluruhan  variabel  bebas berada  dibawah  10  sehingga  dapat  dikatakan tidak  terjadi  masalah  Multikolinearitas  atau tidak adanya hubungan linier sempurna antara variabel  independen  dalam  model.  Dari  hasil tabel 2, nilai DW test sebesar 1.687 yang berada diantara 1.56 –  2.46  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi dan  dari  tabel  3,  nilai  signifikan  dari  tiap variabel  bebas  terhadap  residu  menunjukkan hasil  yang  lebih  besar  dari  5%,  maka  dapat disimpulkan tidak terjadi persoalan heteroskedastisitas dalam model.

## Uji Statistik
Dari  hasil  pengolahan  didapatkan  model sebagai berikut :
IHSG  =  -13.370  +  1.514  PDB  +  0.025 INFLASI  +  -0.034  SBI  + 9209.649  KURS  + -  0.101  INDEKS  HANG  SENG  +  0.006 MINYAK INTERNASIONAL + ε
Dari persamaan regresi berganda di atas dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Konstanta  sebesar  -13.370;  artinya jika  semua variabel  independen  (X1,...,X6)  nilainya  0, maka IHSG (Y) akan bernilai sebesar -13.370.
b. Koefesien  regresi  variabel  PDB  (X1)  sebesar 1.514;  artinya  jika  variabel  independen  lain nilainya  tetap  dan  PDB  mengalami  kenaikan 1%, maka IHSG (Y) akan mengalami kenaikan sebesar 1.514. Koefisien bernilai positif artinya
terjadi  hubungan  positif  antara  PDB  dengan IHSG  yaitu  dengan  semakin  naik  PDB  maka IHSG terpengaruh mengalami kenaikan.
c. Koefisien  regresi  variabel  INFLASI  (X2) sebesar 0.025; artinya jika variabel  independen lain  nilainya  tetap  dan  INFLASI  mengalami kenaikan 1%, maka IHSG (Y) akan mengalami kenaikan  sebesar  0.025.  Koefisien  bernilai positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara INFLASI dengan IHSG yaitu dengan semakin naik INFLASI maka IHSG akan naik.
d. Koefisien regresi  variabel SBI  sebesar  -0.034; artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya tetap  dan  SBI  mengalami  kenaikan  1%,  maka IHSG (Y) akan mengalami penurunan sebesar 0.034. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan  negatif  antara  SBI  dengan  IHSG yaitu dengan semakin naiknya SBI maka IHSG akan turun.
e. Koefisien regresi variabel KURS (X3) sebesar 9209.649;  artinya  jika  variabel  independen lainnya  tetap  dan  KURS  mengalami  kenaikan 1%, maka IHSG (Y) akan mengalami kenaikan sebesar  9209.649.  Koefisien  bernilai  positif artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  KURS dengan  IHSG  yaitu  dengan  semakin  naik KURS maka  IHSG akan naik atau  berarti bila mata uang USD  melemah terhadap mata uang domestik  akan  meningkatkan  IHSG  sebesar 9209.649%.
f. Koefisien  regresi  variabel  INDEKS  HANG SENG  (X4)  sebesar  -0.101;  artinya  jika variabel independen lainnya tetap dan INDEKS HANG SENG mengalami kenaikan 1%, maka IHSG (Y) akan mengalami penurunan sebesar 0.101. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan  negatif  antara  INDEKS  HANG SENG  dengan  IHSG  yaitu  dengan  semakin naiknya  INDEKS  HANG  SENG  maka  IHSG akan mengalami penurunan.
g. Koefisien  regresi  variabel HARGA  MINYAK (X5)  sebesar  0.006;  artinya  jika  variabel independen  lainnya  tetap  dan  HARGA MINYAK INTERNASIONAL  mengalami kenaikan  1%,  maka  IHSG  akan  mengalami kenaikan  sebesar  0.006.  Koefisien  bernilai positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara HARGA MINYAK INTERNASIONAL dengan  IHSG  yaitu  dengan  semakin  naiknya HARGA MINYAK  INTERNASIONAL  maka IHSG mengalami kenaikan.
Analisis Determinasi (R²) Berdasarkan  tabel  5,  menurut  Santoso  (2001) yaitu  untuk  regresi  dengan  lebih  dari  dua
variabel  bebas  maka  digunakan  Adjusted  R² sebagai koefisien determinasi dan berdasarkan tabel diatas diperoleh angka 0.98 atau ( 98%). Hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase sumbangan  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  independen  sebesar  98%. Atau  variasi  variabel  independen  yang digunakan  dalam  model  mampu  menjelaskan sebesar  98%  variabel  dependen.  Sedangkan sisanya  di  pengaruhi  atau  dijelaskan  oeh variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model penelitian ini.
Analisis korelasi ganda (R) Berdasarkan hasil dari tabel 6, analisa korelasi ganda  diatas  diperoleh  nilai  R  sebesar  0.994, maka  hal  ini  menunjukkan  bahwa  terjadi hubungan  yang  sangat  kuat  antara  variabel PDB, INFLASI, KURS, SBI, INDEKS HANG SENG  dan  MINYAK  INTERNASIONAL terhadap IHSG berdasarkan pedoman interpretasi koefisien korelasi yang dikemukakan  oleh  Sugiyono  (2002),  yaitu berada  diantara  0.80  –  1.000  dengan  kategori sangat kuat.
Uji Hipotesis
Uji hipotesis pertama Berdasarkan  dari  hasil  tabel  7,  dengan menggunakan tingkat signifikan 5% menunjukkan  bahwa  F  hitung  >  F  tabel (123.491 > 3.3737), maka Ha diterima, artinya ada  pengaruh  secara  signifikan  antara  PDB, INFLASI,  SBI,  KURS,  INDEKS  HANG SENG  dan  MINYAK  INTERNASIONAL secara  bersama-sama  terhadap  IHSG.  Jadi dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel independent  (X1,X2....,X6)  secara  bersama- sama  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap IHSG.

## Uji hipotesis kedua
Uji hipotesis kedua dilakukan untuk menjawab apakah  variabel  makro  yang  digunakan  yaitu PDB,  INFLASI,  SBI,  KURS  dan  faktor  luar negeri  yaitu  INDEKS  HANG  SENG  dan MINYAK INTERNASIONAL secara individu berpengaruh  secara signifikan  terhadap  IHSG. Ketentuan  yang  digunakan  yaitu  dengan menggunakan tingkat keyakinan 95%, a = 5%, hasil  diperoleh  untuk  T  tabel  sebesar  2.262. Untuk  menjawab  hipotesis  tersebut  maka dilakukan  Uji  T  dengan  rumusan  hipotesa sebagai berikut:
Ha  2: Variabel  makro  dan  faktor  luar negeri  berpengaruh  terhadap  IHSG  secara individu.
Berdasarkan hasil dari tabel 8, hasil uji statistik t, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil diatas dengan membandingkan t hitung variabel PDB (X1) dengan t tabel yaitu 9.462 > 2.262, maka Ha diterima  yang  artinya  secara  parsial  ada pengaruh  signifikan  antara  PDB  dengan IHSG.  Koefisien  bernilai  positif  artinya terjadi hubungan positif antara PDB dengan IHSG yaitu dengan semakin naik PDB maka IHSG terpengaruh mengalami kenaikan. Secara  teoritis  PDB  adalah  indikator ekonomi yang digunakan untuk menggambarkan kegiatan ekonomi riil nasional secara  luas.  PDB  memberikan  informasi mengenai jumlah aggregat barang dan jasa yang diproduksi  dalam  suatu  periode  tertentu.  Dan dengan meningkatnya PDB mempunyai pengaruh positif terhadap daya beli konsumen sehingga  akan  meningkatkan  permintaan terhadap  produk  perusahaan.  Secara  umum terdapat hubungan yang positif antara pertumbuhan  ekonomi  dan  perkembangan harga  saham.  Pertumbuhan  ekonomi  akan diikuti  dengan  meningkatnya  harga  saham begitu  juga  bila  sebaliknya.  Dengan  demikian hasil penelitian ini memperkuat hasil penelitian yang  dilakukan  oleh  Fama  (1990)  yang menyatakan  bahwa  aktivitas  ekonomi  riil memberikan pengaruh pada cash flow perusahaan  sehingga  akan  mempengaruhi harga saham dengan arah yang sama juga.
2. Oleh  karena  variabel  INFLASI  memiliki  t hitung 1.003 < 2.262, maka Ha ditolak yang artinya  secara  parsial  tidak  ada  pengaruh signifikan  antara  INFLASI  dengan  IHSG. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi hubungan  positif  antara  INFLASI  dengan IHSG yaitu dengan semakin naik INFLASI maka IHSG akan naik.
Secara  teoritis  INFLASI  merupakan  sinyal yang  negatif  bagi  investor,  karena  bila  biaya produksi  lebih  tinggi  dari  pendapatan  akan membuat keuntungan yang diperoleh perusahaan berkurang dan juga dengan naiknya inflasi  maka  investor  akan  meningkatkan pengembalian  yang  diharapkan  sehingga  akan memperkecil  dari  nilai  saham  cateris  paribus. Demikian hasil penelitian bertentangan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fama  dan Schwert (1977) dan Geske dan Roll(1983) yang
menyimpulkan  bahwa  inflasi  dan  tingkat pengembalian saham memiliki hubungan yang negatif.  Namun  di  Indonesia  hubungan  yang negatif tidak selalu konsisten dengan deskripsi teori menurut Fama ( Na’im, (1997)).
3. Variabel  SBI  memiliki  t  hitung  sebesar  - 4.190  <  -2.262,  maka  Ha  diterima  yang artinya  secara  parsial  ada  pengaruh signifikan  antara  SBI  dengan  IHSG. Koefisien  bernilai  negatif  artinya  terjadi hubungan negatif antara SBI dengan IHSG yaitu  dengan  semakin  naiknya  SBI  maka IHSG akan turun.
Hasil ini secara teoritis mendukung, karena
Sertifikat Bank Indonesia merupakan instrumen investasi bebas resiko yang naik atau turunnya  dapat  mempengaruhi  akan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor, sehingga  bila  SBI  naik  maka  tingkat  diskonto yang diharapkan akan meningkat sehingga nilai dari  saham  akan  menjadi  lebih  kecil  cateris paribus.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh Manurung  dan Widhi  (2005)  yang  menyimpulkan  Tingkat suku  bunga  merupakan  pengembalian  asset yang mempunyai risiko dekat sama dengan nol. Umumnya  tingkat  suku  bunga  ini  mempunyai hubungan  negatif  dengan  bursa  saham.  Bila pemerintah mengumumkan tingkat suku bunga akan  naik,  maka  investor  akan  menjual sahamnya dan menggantinya dengan instrument  berpendapatan  tetap    atau Fixed Income  Securities yang  memberikan  tingkat suku bunga yang tinggi.
4. Oleh  karena  variabel  KURS  memiliki  t hitung 2.150 < 2.262, maka Ha ditolak yang artinya  secara  parsial  tidak  ada  pengaruh signifikan  antara  KURS  dengan  IHSG.
Hubungan  positif  antara  KURS  dengan IHSG  yaitu  dengan  semakin  naik  KURS maka  IHSG  akan  naik  atau  berarti  setiap menguatnya  mata  uang  domestik  terhadap US$  akan  meningkatkan  IHSG  sebesar 9209.649% dengan asumsi ceteris paribus. Secara  teoritis  bila  mata  uang  domestik meningkat akan mengurangi biaya impor bahan baku  dan  peralatan  yang  dibutuhkan  oleh perusahaan dalam menjalankan operasionalnya sehingga  dapat  mengurangi  biaya  produksi, cateris  paribus,  maka  laba  perusahaan  dapat meningkat dan akhirnya dapat menaikkan harga saham  perusahaan.  Akan  tetapi  dengan menguatnya  mata  uang  domestik  akan mengurangi volume ekspor dan akhirnya akan
mempengaruhi cash flow perusahaan dan juga sahamnya.
5. Variabel INDEKS HANG SENG memiliki t hitung  sebesar  -0.948  >  -2.262,  maka  Ha ditolak yang artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara INDEKS HANG SENG  dengan  IHSG.  Koefisien  bernilai negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif antara  INDEKS  HANG  SENG  dengan IHSG  yaitu  dengan  semakin  naiknya INDEKS  HANG  SENG  maka  IHSG  akan mengalami penurunan.
Globalisasi  telah  memungkinkan  investor dari negara lain untuk berinvestasi di Indonesia, khususnya bursa-bursa yang berdekatan lokasinya.  Oleh  karena  itu,  perubahan  di  satu bursa juga akan ditransmisikan ke bursa negara lain,  dimana  bursa  yang  lebih  besar  akan mempengaruhi  bursa  yang  kecil.  Achsani (Pasaribu  dkk,  (2008))  menyatakan  bahwa shock yang  terjadi  di  bursa  Amerika  Serikat tidak akan terlalu direspon oleh bursa regional Asia.  Namun shock yang  dialami  oleh  bursa Singapura,  Australia,  atau  Hong  Kong  akan segera  ditransmisikan  ke  hampir  semua  bursa saham  di  Asia  Pasifik  termasuk  Bursa Indonesia.
6. Variabel  MINYAK  INTERNASIONAL memilik  t  hitung  sebesar  2.924  >  2.262, maka  Ha  diterima  yang  artinya  secara parsial  ada  pengaruh  signifikan  antara MINYAK INTERNASIONAL dengan IHSG.  Koefisien  bernilai  positif  artinya terjadi  hubungan  positif  antara  HARGA MINYAK INTERNASIONAL dengan IHSG  yaitu  dengan  naiknya  HARGA MINYAK INTERNASIONAL maka IHSG akan mengalami kenaikan.

## Kesimpulan
Berdasarkan analisis dan pembahasan pada bab sebelumnya, secara umum dapat diambil kesimpulan bahwa:
Terdapat  pengaruh  secara  bersama-sama dari  variabel  makro  yaitu  PDB,  INFLASI, Tingkat suku bunga SBI, KURS UD$/IDR dan faktor  luar  negeri  yang  diproksi  dengan INDEKS HANG SENG dan HARGA MINYAK INTERNASIONAL terhadap IHSG. Variabel-vriabel  independen  tersebut  dapat menjelaskan  pergerakan  IHSG  sebesar  0.98 atau 98% dan sisanya 0.12% diterangkan oleh faktor lain diluar model. Dari seluruh variabel Makro  yang  digunakan  yaitu  PDB,  INFLASI, Tingkat suku bunga SBI, KURS UD$/IDR dan
Faktor  Luar  Negeri  yang  diproksi  dengan INDEKS HANG SENG dan HARGA MINYAK INTERNASIONAL terhadap IHSG, hanya  variabel  PDB,  Tingkat  bunga  SBI  dan Harga Minyak Internasional yang berpengaruh terhadap  IHSG  dengan  tingkat  signifikan  5%, sedangkan  variabel-variabel  yang  lain  tidak mempengaruhi IHSG. Dari Variabel Makro dan Faktor  Luar  Negeri  yang  digunakan  terhadap pergerakan  IHSG  bahwa  hanya  variabel  PDB yang paling dominan mempengaruhi pergerakan IHSG.

## Saran
Beberapa saran yang dapat diberikan adalah para para investor sebaiknya  dapat melakukan analisis  secara  top  down  dalam  melakukan investasi, tidak hanya secara langsung menganalisis pada perusahaan yang bersangkutan,  dimana tahapan  yang  dilakukan pertama  kali  adalah  menganalisis  keadaan makro  yang  mempengaruhi  kinerja  seluruh industri  dan  juga  memperhatikan  siklus  bisnis karena tiap-tiap industri memiliki karakteristik dan sensitivitas yang berbeda-beda pada siklus bisnis. Bagi para peneliti, dapat dilakukan atau mengembangkan penelitian dengan menambahkan  variabel-variabel  makro  yang lain  yang  mempengaruhi  pergerakan  Indeks pasar.  Dalam  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan data mingguan ataupun bulanan.

## Daftar Pustaka
Adrangi,  B  dan  G.  Farokh,  1996,  “Bilateral Exchange  Rate  of  the  Dollar  and  Total Return”, Atlantic Economic Journal . Bodie.Z,  Kane.A  &  Marcus.A.J,  2005, Investment .  Sixth  Edition,McGraw-Hill, New York.
Chen,  N.  F.,  R.  Roll,  dan  S.  Ross,  1986, “Economic  Forces  and  Stock  Market”,
Journal of Business .
Choi,  J.J.,  dan  Prasad,  A.  M,  1995, Exchange rate  sensitivity  and  its  determinants :  A firm  and  industry  analysis  of  US multinational.  Financial  Management.
Vol.24 No:3.
Donnelly,  R.,  dan  Sheey,  E.,  1996,”The  share price  reaction  of  UK”:  Exporters  to exchange  rate  movements  empirical study. Journal  of  International  Studies , First Quarter.
Fama,  E.F.,  1981,  “Stock  Returns,  Real
Activity, Inflation and Money”, American Economic Review .
Fama,  E.F  dan  Schwert,G.E,  1977,  “Asset Return  and  Inflation”, Journal  of Financial Economics .
Husnan,  S,  1994, Investasi  di  Pasar  Modal Indonesia. Kelola, No.7/III/1994. Husnan,  S,  2015, Dasar-Dasar  Analisis  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas ,  Edisi kelima, UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Manurung,  Adler,  1996,  Pengaruh  Variabel Makro, Investor Asing, Bursa yang Telah Maju  terhadap  Indekes  BEJ  (Tesis), Jakarta:
Program Pascasarjana Universitas Indonesia. Manurung,  Adler  Haymans  dan  Widhi
Indratmo  Nugroho,  2005.  “Pengaruh Variable  Makro  Terhadap  Hubungan Conditional Mean and Conditinal Volatility  IHSG”. Jurnal  Usahawan Indonesia .  No.  06  TH  XXXIV  JUNI 2005,  Lembaga  Manajemen  FE  UI,
Jakarta.
Na’im,  1997,  Peran  Pasar  Modal  Dalam
Pembangunan Ekonomi Indonesia,
Kelola.
Santoso  S,  2001, Buku  latihan  SPSS, edisi kedua,  PT  Elex  Media  Komputindo,
Jakarta.
Widoatmodjo, S, 2012, Cara Sehat Investasi Di
Pasar Modal, Edisi Revisi, PT Jurnalindo Aksara Grafika, Jakarta.

## LAMPIRAN
TABEL 1

## HASIL UJI MULTIKOLINEARITAS
TABEL 2 HASIL UJI AUTOKORELASI Coefficients a
-13.370 2.873 -4.653 .001 1.514 .160 .827 9.462 .000 .174 5.732 .025 .025 .048 1.003 .342 .591 1.691 9209.649 4283.985 .099 2.150 .060 .627 1.594 -.034 .008 -.182 -4.190 .002 .709 1.411 -.101 .107 -.064 -.948 .368 .295 3.392 .006 .002 .200 2.924 .017 .285 3.506 (Cons tant) PDB INFLASI
KURS
SBI HNGSENG MINYAK
Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized
Coefficients t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: IHSG a. M odel Summary b .994 a .988 .980 .05602 1.687 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson
Predictors : (Constant), MINYAK, INFLASI, SBI, KURS, HNGSENG, PDB a.
Dependent Variable: IHSG b.

## TABEL 3 HASIL UJI HETEROSKEDASTISITAS
Unstd. Rsidal PDB INF KURS SBI HNGS MNYK Unst. Rsidal Correlation Coeff. 1.000 .094 .312 -.125 -.007 -.024 -.035 Sig. 2tailed . .729 .240 .644 .978 .931 .897 N 16 16 16 16 16 16 16 PDB Correlation Coeff. .094 1.000 -.047 -.079 .524(*) -.894(**) .800(**) Sig.2tailed .729 . .863 .770 .037 .000 .000 N 16 16 16 16 16 16 16 INF Correlation Coeff. .312 -.047 1.000 -.394 -.100 .221 .018 Sig. 2tailed .240 .863 . .131 .712 .412 .948 N 16 16 16 16 16 16 16 KURS Correlation Coeff. -.125 -.079 -.394 1.000 -.161 -.063 -.316 Sig. 2tailed .644 .770 .131 . .552 .816 .232 N 16 16 16 16 16 16 16 SBI Correlation Coeff. -.007 .524(*) -.100 -.161 1.000 -.464 .518(*) Sig. 2tailed .978 .037 .712 .552 . .070 .040 N 16 16 16 16 16 16 16 HNGS  Correlation Coeff. -.024 -.894(**) .221 -.063 -.464 1.000 -.732(**) Sig. 2tailed .931 .000 .412 .816 .070 . .001 N 16 16 16 16 16 16 16 MNYK  Correlation Coeff. -.035 .800(**) .018 -.316 .518(*) -.732(**) 1.000 Sig. 2tailed .897 .000 .948 .232 .040 .001 . N 16 16 16 16 16 16 16

## TABEL 4 HASIL REGRESI

## REGRESSION
Variables Entered/Removed b MINYAK, INFLASI,
SBI,
KURS,
HNGSEN G, PDB a
. Enter
Model
1 Variables Entered Variables Removed Method All requested variables entered.
a.
Dependent Variable: IHSG b.

## TABEL 5 HASIL ANALISIS DETERMINASI

## TABEL 6
HASIL ANALISIS KORELASI GANDA
Model Summary b .994 a .988 .980 .05602 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
Predictors : (Constant), MINYAK, INFLASI, SBI, KURS,
HNGSENG, PDB a. Dependent Variable: IHSG b. Coefficients a
-13.370 2.873 -4.653 .001 1.514 .160 .827 9.462 .000 .025 .025 .048 1.003 .342 9209.649 4283.985 .099 2.150 .060 -.034 .008 -.182 -4.190 .002 -.101 .107 -.064 -.948 .368 .006 .002 .200 2.924 .017 (Cons tant) PDB INFLASI
KURS
SBI HNGSENG MINYAK Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients
Beta
Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: IHSG a. M odel Summary b
.994 a .988 .980 .05602 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
Predictors : (Constant), MINYAK, INFLASI, SBI, KURS,
HNGSENG, PDB a. Dependent Variable: IHSG b. M odel Summary b .994 a
.988 .980 .05602 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Predictors : (Constant), MINYAK, INFLASI, SBI, KURS,
HNGSENG, PDB
a.
Dependent Variable: IHSG b.
TABEL 7

## HASIL UJI F
TABEL 8 HASIL UJI T ANOVA b
2.326 6 .388 123.491 .000 a .028 9 .003 2.354 15
Regression Residual Total Model 1
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Predictors : (Constant), MINYAK, INFLASI, SBI, KURS, HNGSENG, PDB a. Dependent Variable: IHSG b. Coefficients a -13.370 2.873
-4.653 .001 1.514 .160 .827 9.462 .000 .025 .025 .048 1.003 .342 9209.649 4283.985 .099 2.150 .060 -.034 .008 -.182 -4.190 .002 -.101 .107 -.064 -.948 .368 .006 .002 .200 2.924 .017 (Cons tant) PDB INFLASI
KURS
SBI HNGSENG MINYAK Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: IHSG a.