## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase

## Peran Moderasi Kepemilikan Asing terhadap Hubungan Penjualan kepada Pihak Berelasi dengan Nilai Perusahaan
Nadiya 1,* , Ermad M J 2 , Syiva Gebrina Ridzqy 2
1 Fakultas Ekonomi, Prodi Manajemen, Universitas Muhammadiyah Aceh, Banda Aceh Jl. Muhammadiyah No.91, Batoh, Kec. Lueng Bata, Kota Banda Aceh, Aceh, Indonesia
2 Fakultas Ekonomi, Prodi Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Aceh, Banda Aceh Jl. Muhammadiyah No.91, Batoh, Kec. Lueng Bata, Kota Banda Aceh, Aceh, Indonesia Email: 1,* nadiya@unmuha.ac.id, 2 ermad.mj@unmuha.ac.id, 3 syiva.gebrina@gmail.com Email Penulis Korespondensi: nadiya@unmuha.ac.id
Abstrak− Penelitian ini bertujuan untuk menguji peran kepemilikan asing terhadap hubungan penjualan kepada pihak berelasi dengan nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor  barang baku yang terdaftar di Bursa Efek Indoensia tahun 2021  s.d  2022  yang  berjumlah  192  perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan  kriteria  tertentu.  Kriterianya  adalah perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  asing,  melakukan  transaksi  penjualan  kepada  pihak  berelasi,  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indoensia secara berturut-turut selama periode pengamatan. Sampel akhir berjumlah 21 perusahaan dan dengan 42 observasi. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah secara dokumentasi. Teknik tersebut yaitu mengumpulan data laporan keuangan perusahaan dan laporan publikasi idx berupa idx statistic yearly untuk mengetahui nilai perusahaan.  Metode analisis yang dipakai dalam penelitian ini adalah moderated analysis regression dengan metode panel EGLS (cross-section random effects) dengan bantuan aplikasi Eviews. Hasil penelitian ini menemukan bahwa penjualan kepada pihak berelasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini terlihat dari nilai signifikan lebih besar tingkat signifikan (0,8374 > 0,05). Kepemilikan asing hanya berpotensi memoderasi (homologizer moderated) hubungan penjualan kepada pihak berelasi dengan nilai perusahaan. Hal ini dapat terlihat dari nilai nilai signifikan variabel interaksi juga lebih besar dari tingkat signifikan (0,7052 > 0,05).
Kata Kunci : Kepemilikan Asing; Penjualan Kepada Pihak Berelasi; Nilai Perusahaan; Perusahaan Publik; Tobin’s Q.
Abstract− This study aims to examine the role of foreign ownership in the relationship between sales to related parties and firm value. The population in this study are raw goods sector companies listed on the Indonesian Stock Exchange from 2021 to 2022, totaling 192 companies. The sample in this study was selected with certain criteria. The criteria are companies that have foreign ownership, make sales transactions to related parties, and are listed on the Indonesian Stock Exchange consecutively during the observation period. The final sample is 21 companies and with 42 observations. The data collection technique used in this research is documentation. The technique is to collect company financial report data and idx publication reports in the form of idx statistics yearly to find out the value of  the  company.  The  analytical  method  used  in  this  study is  moderated  regression  analysis  with  the  EGLS  (cross-section  random effects)  panel  method  with  the help  of  the Eviews  application.  The  results  of  this  study  found  that  sales  to  related  parties  had  no significant effect on firm value. This can be seen from the significant value, which has a higher significant level (0.8374 > 0.05). Foreign ownership only has the potential to moderate (homologizer moderated) the relationship between sales to related parties and company value. This can be seen from the significant values of the interaction variables which are also greater than the significant level (0.7052 > 0.05).
Keywords : Foreign Ownership; Related Parties Sales; Firm Value; Public Company; Tobin’q

## 1. PENDAHULUAN
Nilai perusahaan merupakan persepsi  investor terhadap tingkat  keberhasilan perusahaan yang sering  dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan. Suatu perusahaan dikatakan mempunyai nilai yang jika kinerja perusahaan juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin dari nilai sahamnya.  Jika  nilai  sahamnya  tinggi  bisa  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaannya  juga  baik,  karena  tujuan  utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham.
Tobin’s  Q  merupakan  salah  satu  indikator  pengukuran  nilai  perusahaan.  Nilai  Tobin’s  Q  diperoleh  dari penjumlahan nilai pasar saham dengan utang, kemudian ditandingkan dengan total aset perusahaan. Penandingan tersebut akan menghasilkan rasio Tobin’s Q. Semakin besar rasio Tobin’s Q berarti investor menilai perusahaan lebih tinggi dari nilai buku perusaahan. Begitu juga sebaliknya, semakin kecil dari 1 rasio Tobin’s Q berarti investor menilai perusahaan lebih  rendah  dari  nilai  buku  perusahaan.  Survei  awal  nilai  Tobin’s  Q  beberapa  perusahaan  sektor  barang  baku  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 menemukan nilai Tobin’s Q lebih kecil dari 1. Secara ringkasi nilai Tobin’s Q dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Nilai Tobin’s Q Beberapa Perusahaan Sektor Barang Baku Tahun 2019
No. Nama Perusahaan Kode Nilai Tobin’s Q 1. PT. Asahimas Flat Glass Tbk AMFG 0,7802 2. PT. Lionmesh Prima Tbk LMSH 0,5374 3. PT. Lotte Chimical Titan Tbk FPNI 0,6880 4. PT. Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL 0,5661 5. PT. Astra Otoparts Tbk AUTO 0,6457 6. PT. Kabelindo Murni Tbk KBLM 0,6044

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Berdasarkan Tabel 1 terlihat nilai Tobin’s Q beberapa perusahaan sektor barang baku tahun 2019 berada lebih kecil dari  1.  Nilai Tobin Q yang lebih kecil dari 1 menunjukan suatu  persepsi  tidak bagus pasar terhadap perusahaan. Nilai  ini  tentunya  tidak  diinginkan  oleh  perusahaan,  hal  ini  karena  mencerminkan  penilaian  tidak  bagus  oleh  pasar terhadap perusahaan. Apalagi nilai ini akan berada pada jangka panjang, tentunya akan tidak diinginkan oleh perusahaan.
Nilai  perusahaan  yang  lebih kecil dari 1,  tidak terlepas dari  faktor yang mempengaruhinya. Berdasarkan survei literatur  yang  dilakukan,  salah  satu  faktor  yang menurunkan  nilai  perusahaan  adalah  penjualan  kepada  pihak  berelasi (Bona-Sánchez et al., 2017; Kang et al., 2014; Kim & Yoo, 2017; Lee, 2019; Wong et al., 2015). Penjualan kepada pihak berelasi merupakan transaksi yang dilakukan oleh perusahaan untuk menjual produk atau jasa kepada pihak yang menjalin hubungan  relasi  dengannya.  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  7  menyebutkan  bahwa,  suatu  individu dikatakan memiliki hubungan berelasi dengan perusahaan lain, yaitu ketika orang atau anggota keluarga dekat mempunyai relasi dengan perusahaan berupa pengendalian bersama, memiliki pengaruh signifikan, dan personel manajemen kunci perusahaan  atau  entitias  induk  dari  entitas  perusahaan.  Selanjutnya,  suatu  perusahaan  dikatakan  memiliki  hubungan berelasi dengan perusahaan lain, jika entitas merupakan anggota atau kelompok usaha yang sama, entitas asosiasi ventura bersama, atau entitas bersama dari pihak ketiga, atau perusahaan itu dikendalikan bersama oleh anggota keluarga tertentu.
Teori agensi tipe I memandang bahwa penjualan kepada pihak berelasi sarat akan kepentingan. Harga penjualan produk  kepada  pihak  berelasi  bisa  saja  lebih  rendah  harganya  dari  pada  perusahaan  menjual  kepada  pihak  ketiga. Penjualan kepada pihak berelasi ke luar negeri, juga bisa saja untuk menghindari pajak dalam negeri perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa penjualan kepada pihak berelasi mendiskriminasi sumber daya minoritas, sehingga menurunkan nilai perusahaan (Ermad, Umar, et al., 2022; Ermad, Umar, Tarmizi, et al., 2020; Lee, 2019; Umar et al., 2022).
Namun sebaliknya, teori kontrak efisien mengungkapkan bahwa perusahaan mengatur diri mereka sendiri dengan cara yang paling efisien, sehingga dapat memaksimalkan prospek mereka untuk bertahan hidup (Bansal & Thenmozhi, 2020). Kontrak yang efisien adalah komponen penting dari  tata kelola perusahaan yang efisien.  Pada umumnya  suatu perusahaan  sebagian  besar  dapat  didefinisikan  oleh  kontrak  yang  dimilikinya.  Untuk  meningkatkan  tata  kelola perusahaan, kontrak ini harus efisien. Artinya, mereka harus secara optimal menyeimbangkan manfaat dan biaya kontrak. Pada  akhirnya,  tujuan  dari  teori  ini  adalah  untuk  memahami  dan  memprediksi  pilihan  kebijakan  akuntansi  manajerial dalam keadaan yang berbeda dan di berbagai perusahaan, dan bagaimana akuntansi keuangan dapat berkontribusi pada efisiensi kontrak (Ermad et al., 2021; Rusnaidi et al., 2022; Syamsidar et al., 2022).
Penjualan kepada pihak berelasi mencerminkan salah satu kontrak yang efisien, transaksi ini memiliki biaya yang lebih rendah (Ermad, Umar, Supriyanto, et al., 2020). Penjualan kepada pihak berelasi juga dapat digunakan dengan cara yang  dapat  diterima  untuk  mengurangi  biaya,  sebagai  bagian  dari  integrasi  vertikal  atau  horizontal  dalam  kelompok perusahaan;  perusahaan yang terdaftar dapat  menggunakan jenis transaksi  pihak terkait "strategis" ini untuk  mencapai tujuan kinerja dengan mengurangi biaya transaksi (Bansal & Thenmozhi, 2020; Ermad, Khaira, et al., 2022). Tindakan manajemen  yang  melakukan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  tidak  terlepas  dari  adanya  kepemilikan  asing  dalam komposisi  kepemilikan  perusahaan.  Kepemilikan  asing  berperan  sebagai  kontrol  dalam  manajemen  untuk  bertindak seperti keinginan para pemegang saham  asing. Dengan adanya kepemilikan asing, manajemen akan diawasi, sehingga tidak menyimpang dari keinginan para pemegang saham (Abigail & Dharmastuti, 2022; Agnihotri & Bhattacharya, 2019; Shan, 2019).
Hasil penelitian sebelumnya (Diab et al., 2019), mereka mengungkapkan bahwa tidak menemukan bukti adanya pengaruh  transaksi  dengan  pihak  berelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Menggunakan  data  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Mesir  dengan  pengamatan  tahun  2012  s.d  2017,  mereka  mengungkapkan  bahwa  pada  ruang  lingkup perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Mesir, transaksi dengan pihak berelasi tidak menyebabkan perubahan pada nilai perusahaan. Hasil penelitian sebelumnya  yang lain (Abigail & Dharmastuti, 2022). Mereka mengungkapkan bahwa tidak terdapat pengeruh transaksi dengan pihak berelasi dengan nilai perusahaan. Menggunakan data pada perusahaan LQ45 pada  Bursa  Efek  Indoensia  tahun  2016  s.d  2020,  mereka  menemukan  bahwa  transaksi  dengan  pihak  berelasi  tidak berpengaruh signfikan pada perusahaan yang menjadi pengamatannya.
Penelitian ini ingin menguji peran kepemilikan asing terhadap hubungan penjualan kepada pihak berelasi dengan nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  berkontribusi  memberikan  tambahan  bukti  untuk  literatur  terkait  dengan  hubungan penjualan  kepada  pihak  berelasi  dengan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  untuk  mendukung  teori  kontrak  yang  efisien,  yaitu penjualan kepada pihak berelasi dapat meningkatkan nilai perusahaan (Bansal & Thenmozhi, 2020). Selain itu juga untuk memberikan tambahan bukti, bahwa kepemilikan asing  berperan mendorong hubungan positif penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan. Hal ini relevan dengan teori  resource based view, yang menyatakan bahwa sumber daya  yang  berbeda  yang  ada  dalam  perusahaan  akan  memberikan  dampak  yang  berbeda  juga  terhadap  pengelolaan perusahaan, sehingga mendorong peningkatan nilai perusahaan (Bhandari et al., 2020).
Dengan kata lain, kontribusi penelitian ini adalah memberikan tambahan bukti untuk tidak mendukung teori agensi tipe I, yaitu konflik kepentingan antara manajemen perusahaan dengan pemilik. Teori ini menyatakan bahwa manajemen perusahaan akan berlaku opportunistic untuk dapat mengambil manfaat. Salah satu tindakan opportunistic tersebut yaitu melalui penjualan kepada pihak berelasi (Lee, 2019). Selanjutnya memberikan tambahan informasi untuk calon investor, bahwa penjualan kepada pihak berelasi  tidak mengandung unsur  opportunistic manajemen perusahaan. Hal  ini karena penjualan  kepada  pihak  berelasi  dilakukan  oleh  manajemen  dalam  rangka  kepastian  terjualnya  produk,  sehingga memperolah pendapatan yang sesuai target. Selain itu, juga juga akan meningkatkan kinerja perusahaan karena didorong oleh kepemilikan asing. Selanjutnya memberikan ide dan pengembangan penelitian selanjutnya agar dapat meneliti terkait dengan topik hubungan penjualan kepada pihak berelasi dengan nilai perusahaan.

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Salah satu transaksi dengan pihak berelasi adalah penjualan kepada pihak berelasi. Penjualan kepada pihak berelasi merupakan  penjualan  barang  atau  jasa  kepada  pihak  yang  memiliki  hubungan  relasi  dengan  perusahaan.  Pernyataan Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  7  menyebutkan  bahwa,  suatu  individu  dikatakan  memiliki  hubungan  berelasi dengan  perusahaan  lain,  yaitu  ketika  orang  atau  anggota  keluarga  dekat  mempunyai  relasi  dengan perusahaan  berupa pengendalian bersama, memiliki pengaruh signifikan, dan personel manajemen kunci perusahaan atau entitias induk dari entitas perusahaan. Selanjutnya, suatu  perusahaan  dikatakan memiliki hubungan berelasi  dengan perusahaan lain, jika entitas merupakan anggota atau kelompok usaha yang sama, entitas asosiasi ventura bersama, atau entitas bersama dari pihak ketiga, atau perusahaan itu dikendalikan bersama oleh anggota keluarga tertentu.
Hubungan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai  perusahaan  dipaparkan  oleh  dua  teori  yang  berbeda. Teori pertama adalah teori kontrak efisien. Teori ini memaparkan bahwa, perusahaan mengelolanya diri mereka sendiri dengan  cara  yang  paling  efisien,  sehingga  dapat  meningkatkan  prospek  perusahaan  untuk  bertahan  hidup  (Scott, 2015:312). Kontrak yang efisien adalah indikator penting dari pengelolaan perusahaan yang efisien. Pada umumnya suatu perusahaan  sebagian  besar  dapat  didefinisikan  oleh  kontrak  yang  dimilikinya.  Untuk  meningkatkan  tata  kelola perusahaan, kontrak ini harus efisien. Artinya, mereka harus secara optimal menyeimbangkan manfaat dan biaya kontrak. Pada  akhirnya,  tujuan  dari  teori  ini  adalah  untuk  memahami  dan  memprediksi  pilihan  kebijakan  akuntansi  manajerial dalam keadaan yang berbeda dan di berbagai perusahaan, dan bagaimana akuntansi keuangan dapat berkontribusi pada efisiensi kontrak.
Penjualan kepada pihak yang berelasi memiliki kepastian atas terjualnya barang dan pembayarannya. Kepastian tersebut membawa dampak terhadap peningkatan kinerja keuangan perusahaan dan nilai perusahaan. Penjualan kepada pihak berelasi dapat dilakukan dengan pihak yang mempunyai afiliasi dengan perusahaan. Perusahaan melakukan kontrak penjualan jangka panjang dengan perusahaan afiliasi  untuk  menghindari risiko. Risiko  yang dihadapi  bisa saja berupa turunnya  harga  di  masa  depan  ketika  perusahaan  akan  menjual  produknya.  Hal  ini  berakibat  turunnya  pendapatan. Perusahaan yang telah melakukan kontrak penjualan jangka panjang akan menerima pendapatan sebesar harga yang telah disetujui didalam kontrak, sehingga perusahaan tidak mengalami rugi akibat ketidakpastian yang terjadi di masa depan. Kondisi ini akan dipandang berita bagus oleh calon invetor, dan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan  (H. Da Wang  et  al.,  2019).  Hal  yang  relevan  juga  ditemukan  dalam  literatur  sebelumnya  yang  menyatakan  bahwa  penjualan kepada pihak berelasi berpengaruh meningkatkan kinerja keuangan dan nilai perusahaan (Bansal & Thenmozhi, 2020; Downs et al., 2016; Ermad, Umar, Supriyanto, et al., 2020; Supatmi et al., 2019; H. Da Wang et al., 2019; Wong et al., 2015).
Teori yang kedua adalah teori konflik kepentingan. Teori ini memandang bahwa penjualan kepada pihak berelasi akan  menurunkan  nilai  perusahaan  (Lee,  2019).  Penjualan  kepada  pihak  berelasi  akan  terdapat  potensi  konflik kepentingan  yang  menggambarkan  konflik  utama  agensi.  Penjualan  kepada  pihak  berelasi  dapat  menyiratkan  bahaya moral  dan  dapat  dilakukan  demi  kepentingan  direksi  untuk  mengambil  alih  kekayaan  dari  pemegang  saham.  Dalam konteks  seperti  itu,  penjualan  kepada  pihak  berelasi  dapat  menyiratkan  penyalahgunaan  sumber  daya  perusahaan  dan kesalahan  representasi  informasi  pribadi.  Kerugian  potensial  transaksi  kepada  pihak  berelasi  dalam  menghindari mekanisme penyelarasan, seperti kompensasi direktur dan komposisi dewan, semakin dirasakan. Selain itu, potensi bias dalam laporan keuangan, dengan dampak negatif pada keandalan dan relevansinya, menimbulkan ketidakpastian lebih lanjut dan melemahkan efektivitas kontrak yang bertujuan mengurangi konflik keagenan (H. Da Wang et al., 2019).
Kepemilikan asing adalah kepemilikan oleh suatu entitas atau perorangan yang berasal dari luar negara dari suatu perusahaan  tujuan  investasi  (Shan,  2019).  Kepemilikan  asing  akan  menginvestasikan  dananya  bagi  perusahaan  untuk beroperasinya suatu perusahaan. Hal ini akan menyebabkan perusahaan yang menerima dana dapat segera menjalankan operasional perusahaannya.  Kepemilikan asing bisa saja dari perorangan  atau badan. Hal ini dapat dilihat dari laporan keuangan  perusahaan  pada  bagian  modal  perusahaan.  Dilaporan  tersebut  akan  tercantum  informasi  terkait  informasi kepemilikan perusahaan.
Teori resource based view memandang bahwa sumber daya dan kemampuan perusahaan penting bagi perusahaan, karena merupakan pokok atau dasar dari kemampuan daya saing serta kinerja perusahaan (Bhandari et al., 2020). Asumsi dari  teori  resource  based  view  yaitu  mengenai  bagaimana  suatu  perusahaan  dapat  bersaing  dengan  perusahaan  lain, dengan  mengelola  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  yang  bersangkutan  sesuai  dengan  kemampuan  perusahaan dalam mencapai keunggulan kompetitif perusahaan (Campbell & Kubickova, 2020).
Kepemilikan asing  dapat mendorong manajemen perusahaan untuk  melakukan penjualan kepada pihak berelasi dan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Adanya  kepemilikan  asing  dalam  komposisi  struktur  modal  perusahaan menjadikan perusahaan diawasi oleh kepemilikan asing tersebut. Tindakan pengawasan tersebut menjadikan manajemen perusahaan akan bertindak sesuai  dengan keinginan dari  pemilik perusahaan. Hal  ini menunjukan bahwa kepemilikan asing  akan mendorong manajemen perusahaan untuk  dapat  meningkatkan kinerja perusahaan, sehingga mampu untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian
Penelitian  ini  mengacu  pada  rancangan  penelitian  yang  telah  dikemukakan  oleh  Sekaran  &  Bougie,  (2017),  dengan berpedoman  pada  aspek  yang  harus  terpenuhi.  Masing-masing  aspek  tersebut  yaitu  (1)  Sifat  studi,  sifat  studi  dalam

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
penelitian ini adalah kuantitatif. Sifat studi dalam penelitian ini adalah pengujian hipotesis.  Sekaran & Bougie, (2017) mengungkapkan bahwa studi yang termasuk dalam pengujian hipotesis biasanya bersifat menjelaskan hubungan tertentu, atau menentukan perbedaan antar kelompok atau kebebasan dua atau lebih faktor dalam suatu situasi. Pengujian hipotesis yang dilakukan adalah menguji efek kepemilikan asing terhadap hubungan penjualan kepada pihak berelasi dengan nilai perusahaan.  (2)  Jenis  investigasi,  penelitian  ini  ingin  menentukan  penyebab  atas  permasalahan  yang  terjadi.  Jenis investigasi  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  studi  kausal.  Studi  kausal  adalah  studi  dimana  peneliti  ingin menemukan penyebab dari satu atau lebih masalah. Masalah yang terjadi dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Masalah tersebut pada perusahaan sektor barang baku berpotensi dipengaruhi oleh penjualan kepada pihak berelasi yang dimoderasi  oleh  kepemilikan  asing.  (3)  Tingkat  intervensi  peneliti  terhadap  studi,  tingkat  intervensi  peneliti  dalam penelitian ini adalah intervensi minimal. Peneliti tidak ikut mempengaruhi kondisi penjualan kepada pihak berelasi yang dilakukan oleh perusahaan. Oleh karena itu, tingkat intervensi peneliti rendah. Peneliti hanya mengumpulkan data berupa laporan  keuangan  yang  telah  diaudit,  dan  selanjutnya  menganalisis  data  tersebut. (4)  Situasi  studi,  situasi  studi  dalam penelitian  ini  adalah  tidak  diatur.  Peneliti  ingin  mengetahui  efek  penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  kepemilikan  asing  tanpa intervensi  peneliti  terhadap  sumber  data  di  lapangan.  Oleh karena  itu  situasi  studi  berjalan  dengan  normal  tanpa  ada  desakan  atau  pengaturan  dari  peneliti  terhadap  data-data  di lapangan.
Selanjutnya  yang  (5)  Unit  analisis,  unit  analisis merujuk  pada  tingkat  kesatuan  data  yang  dikumpulkan  selama tahap  analisis  data  selanjutnya  (Sekaran  &  Bougie,  2017).  Unit  analisis  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan perusahaan sektor barang baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kesatuan data yang dikumpulkan dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan perusahaan sektor barang baku yang telah diaudit. (6) Horizon waktu, horizon waktu dalam penelitian ini adalah data panel dengan periode pengamatan tahun 2020-2022. Studi yang meneliti gabungan data time series dan cross section disebut data panel. Kerangka dasar penelitian dapat dilihat pada Gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka Dasar Penelitian

## 2.2 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor barang baku yang terdaftar di Bursa Efek Indoensia tahun 2021- 2022 berjumlah 189 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini dapat dilihat secara ringkas pada Tabel 2.
Tabel 2. Sampel Penelitian No. Uraian Tahun Jumlah 2021  2022 1. Perusahaan sektor barang baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 93 96 189 2. Perusahaan  sektor  barang  baku  yang  tidak  memiliki  kepemilikan  asing,  tidak melakukan penjualan kepada pihak berelasi, tidak  terdaftar berutur-turut. 72 75 147 Jumlah sampel 21 21 42
Berdasarkan  Tabel  2  terlihat  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini  berjumlah  42  perusahaan.  Sampel  dalam penelitian ini diambil dengan teknik pengambilan sampel purposive sampling. Kriteria yang ditetapkan adalah perusahaan yang  memiliki  kepemilikan  asing,  yang  melakukan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  dan  yang  terdaftar  berturut-turut selama tahun pengamatan. Perusahaan yang tidak memenuhi kriteria tersebut, maka dikeluarkan dari pengamatan.

## 2.3 Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa  laporan keuangan perusahaan sektor  barang  baku  yang telah  diaudit.  Data  sekunder  merupakan  data  yang  diperoleh  melalui  sumber  yang  sudah  ada  dan  tidak  perlu  lagi dikumpulkan  dari  responden  langsung.  Data  tersebut  seperti  buletin  statistik,  publikasi  pemerintah dan  informasi  lain yang  dipublikasikan  disebut  data  sekunder  (Sekaran  &  Bougie,  2017:77).  Data  sekunder  penelitian  ini  adalah  laporan keuangan perusahaan sektor barang baku yang telah diaudit dan publikasi berupa data idx yearly statistic tahun 2022 dan 2021. Untuk menghitung penjualan kepada pihak berelasi digunakan laporan keuagan yaitu catatan atas laporan keuangan dan laporan laba rugi perusahaan. Untuk menghitung kepemilikan asing digunakan laporan posisi keuangan dan catatan atas laporan keuangan. Selanjutnya untuk menghitung nilai perusahaan dengan Tobin’s Q digunakan Idx yearly statistic untuk mengtahui harga saham penutupan., dan laporan posisi keuangan untuk mengetahui utang dan asset perusahaan.
Teknik  pengumpulan  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dengan  cara  dokumentasi,  yaitu mengumpulkan data yang telah tersedia pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Data dikumpulkan dengan cara mengunduh dari situs resmi BEI yaitu di http://www.idx.co.id/. Di situs tersebut masuk ke menu perusahaan tercatat, kemudian sub
Nilai Perusahaan Kepemilikan Asing Penjualan kepada Pihak Berelasi

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
menu laporan keuangan dan tahunan, kemudian langsung mengisi form untuk mengunduh laporan keuangan perusahaan yang diinginkan.

## 2.4 Operasionalisasi Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  tiga  variabel,  yaitu  terdiri  dari  1  variabel  dependen,  1  variabel  moderasi,  dan  1  variabel independen.  Variabel  dependen  adalah  nilai  perusahaan,  sedangkan  variabel  moderasi  adalah  kepemilikan  asing. Selanjutnya variabel independen adalah penjualan kepada pihak berelasi. Operasionalisasi variabel dalam penelitian ini, secara ringkas dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3. Operasionalisasi Variabel
No Variabel Pengukuran Skala 1. Penjualan kepada Pihak Berekasi Penjualan kepada Pihak Berelasi Total Penjualan Rasio 2. Nilai Perusahaan Tobin Q = Nilai Pasar Ekuitas + Utang Total Aset Rasio 3. Kepemilikan Asing Kepemilikan Asing Total Kepemilikan Rasio

## 2.5 Teknik Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  data  panel.  Saat  menganaliss  data,  peneliti menggunakan  bantuan  software  Eviews.  Dalam  regresi  data  panel  ada  beberapa  tahapan.  Tahapan  pertama  adalah menentukan metode yang tepat, apakah akan menggunakan  common effect, fixed effect  atau random  effect. Pada saat menganalisis, gambaran struktur dibagi ke dalam beberapa rumus, yaitu:
1)  Persamaan 1:
Z = α + b 1 X + b 2 Y +  (1)
Keterangan:
Z = Nilai Perusahaan.
α = Konstanta. b 1 &b 2 = Koefisien Regresi.
X = Penjualan kepada Pihak Berelasi Y
= Kepemilikan Asing.
ε
= Epsilon (error term).
2)  Persamaan 2:
Z = α + b 1 X + b 2 Y + b 3 X*Y +  (2)
Keterangan: Z = Nilai Perusahaan. α = Konstanta. b 1 -b 3 = Koefisien Regresi. X = Penjualan kepada pihak berelasi.
Y = Kepemilikan asing.
X*Y = Interaksi penjualan kepada pihak berelasi dengan kepemilikan asing ε = Epsilon (error term).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Pengaruh Penjualan kepada Pihak Berelasi terhadap Nilai Perusahaan
Sebelum melakukan pengujian, penelitian ini telah memastikan bahwa data yang diuji sudah memenuhi unsur normalitas, multikolinieritas, heterokedastitas, dan auto korelasi. Sehingga  data sudah layak untuk pengujian berikutnya.  Langkah yang pertama adalah melakukan uji Cho untuk menentukan apakah yang dipakai common effect model (CEM) atau fixed effect model (FEM). Hasil uji Cho dapat dilihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Cho
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob.

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Cross-section F 19.506.694  -20,19  0.0000 Cross-section Chi-square  128.923.346 20  0.0000
Berdasarkan Tabel 4 terlihat nilai cross section chi square memiliki nilai probability sebesar 0,0000. Nilai ini lebih kecil dari tingkat signifikan 0,05. Artinya bahwa model yang terbaik FEM. Selanjutnya dilakukan Uji Hausmant untuk menentukan FEM atau REM. Hasil pengujian Hausmant dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Hausmant
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 0.463102 2  0.7933 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var (Diff.) Prob. X -0.637749 -0.130420 2.356.825  0.7410 M -15.266.360 -0.735185  594.481.565  0.5512
Berdasarkan Tabel  5  terlihat  nilai  cross section  random  memiliki nilai probability sebesar 0,7933. Karena nilai probability cross-section random > 0,05, maka akan memilih REM. Selanjutnya ke uji Lagrange Multiplier (LM) untuk menentukan REM atau CEM. Hasil pengujian Lagrange Multiplier (LM) dapat dilihat pada Tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji Lagrange Multiplier
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided
(all others) alternatives Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 17.19113 0.920147 18.11127 (0.0000) (0.3374) (0.0000) Honda 4.146218 -0.959243 2.253532 (0.0000) -- (0.0121) King-Wu 4.146218 -0.959243 -0.031346 (0.0000) -- -- Standardized Honda 4.457880 -0.647262  -1.371.828 (0.0000) -- -- Standardized King-Wu 4.457880 -0.647262  -2.038.166 (0.0000) -- -- Gourierioux, et al.* -- -- 17.19113 (< 0.01)
Berdasarkan Tabel 6 terlihat nilai probability Breusch-Pagan_ Cross Section sebesar 0,0000. Nilai ini lebih kecil dari  tingkat  signifikan  0,05.  Karena  nilai  probability  Breusch-Pagan_  Cross  Section  <  0,05  maka  yang  dipilih  adalah REM. Hasil pengujian REM dapat dilihat pada Tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Random Effect Model
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 42 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 1.822.995 0.472604 3.857.343 0.0004 X -0.130420 0.631212  -0.206618 0.8374 M -0.735185 0.829590  -0.886204 0.3809 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 1.026.991 0.9117 Idiosyncratic random 0.319631 0.0883 Weighted Statistics R-squared 0.023431      Mean dependent var 0.308005 Adjusted R-squared -0.026650      S.D. dependent var 0.309177

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 42 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. S.E. of regression 0.313269      Sum squared resid 3.827.370 F-statistic 0.467857      Durbin-Watson stat 1.982.086 Prob(F-statistic) 0.629813 Unweighted Statistics R-squared 0.041173      Mean dependent var 1.433.050 Sum squared resid 4.182.928      Durbin-Watson stat 0.181360
Berdasarkan  Tabel  7  terlihat  nilai  probability  x  (penjualan  kepada  pihak  berelasi)  sebesar  0,8374.  Nilai  ini menunjukan bahwa lebih besar tingkat signifikat (0,8374 > 0,05). Artinya bahwa penjualan kepada pihak berelasi tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  selama  tahun  pengamatan, penjualan kepada pihak berelasi yang dilakukan oleh perusahaan barang baku tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Kondisi  ini  mencerminkan  bahwa  pasar  tidak  merespon  signifikan  terhadap  adanya  informasi  penjualan kepada pihak berelasi yang dilakukan oleh perusahaan. Oleh karena itu, kenaikan atau penurunan nilai perusahaan tidak disebabkan oleh penjualan kepada pihak berelasi.
Hasil  penelitian  ini  relevan  dengan  penelitian  sebelumnya  (Diab  et  al.,  2019).  Mereka  mengungkapkan  bahwa tidak menemukan bukti adanya pengaruh transaksi dengan pihak berelasi terhadap nilai perusahaan. Menggunakan data perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Mesir dengan pengamatan tahun 2012 s.d 2017, mereka mengungkapkan bahwa pada ruang lingkup perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Mesir, transaksi dengan pihak berelasi tidak menyebabkan perubahan  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  peneliti  juga  relevan  dengan  penelitian  sebelumnya  (Abigail  &  Dharmastuti, 2022). Mereka mengungkapkan bahwa tidak terdapat pengeruh transaksi dengan pihak berelasi dengan nilai perusahaan. Menggunakan data pada perusahaan LQ45 pada Bursa Efek Indoensia tahun 2016 s.d 2020, mereka menemukan bahwa transaksi dengan pihak berelasi tidak berpengaruh signfikan pada perusahaan yang menjadi pengamatannya.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya  (Bansal  &  Thenmozhi,  2020;  Bona-Sánchez  et  al., 2017; Downs et al., 2016; Ermad, Umar, Supriyanto, et al., 2020; Kang et al., 2014; Lee, 2019; W. K. Wang et al., 2020; Wong et al., 2015; Zimon et al., 2021). Mereka menyatakan bahwa transaksi dengan pihak berelasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Pasar menggunakan informasi transaksi dengan pihak berelasi untuk menilai suatu perusahaan, sehingga berdampak terhadap nilai perusahaan.
3.2 Peran Kepemilikan Asing terhadap Hubungan Penjualan kepada Pihak Berelasi dengan Nilai Perusahaan
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  dengan  memasukan  variabel  moderasi  yaitu  kepemilikan  asing.  Hasil  pengujian moderasi dapat dilihat pada Tabel 8.
Tabel 8. Hasil Pengujian Moderasi
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2021 2022 Periods included: 2 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 42 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 1.951.397 0.590086 3.306.969 0.0021 X -0.536301 1.245.812  -0.430483 0.6693 M -1.033.815 1.156.344  -0.894037 0.3769 X_M 0.861394 2.259.690 0.381200 0.7052 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 1.052.967 0.9118 Idiosyncratic random 0.327546 0.0882 Weighted Statistics R-squared 0.027401      Mean dependent var 0.307853 Adjusted R-squared -0.049383      S.D. dependent var 0.309102 S.E. of regression 0.316642      Sum squared resid 3.809.966 F-statistic 0.356856      Durbin-Watson stat 1.989.640 Prob(F-statistic) 0.784448 Unweighted Statistics R-squared 0.048207      Mean dependent var 1.433.050

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2021 2022 Periods included: 2 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 42
Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. Sum squared resid 4.152.239      Durbin-Watson stat 0.182563
Berdasarkan Tabel 8, terlihat nilai probability X_M, yaitu interaksi kepemilikan asing dengan penjualan kepada pihak berelasi sebesar 0,7052. Nilai ini menunjukan bahwa nilainya lebih besar dari tingkat signfikan (0,7052 > 0,05). Artinya bahwa kepemilikan asing hanya mampu berpotensi untuk memoderasi (homologizer) hubungan penjualan kepada pihak berelasi  dengan nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukan bahwa kepemilikan asing  hanya bereaksi  sebagai  potensi untuk memoderasi hubungan penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  (Agnihotri  &  Bhattacharya,  2019).  Mereka menemukan bahwa kepemilikan asing  dapat  memoderasi  yaitu menurunkan hubungan  negatif antara transaksi  dengan pihak berelasi dengan nilai perusahaan. Hal ini juga seperti penelitian sebelumnya yang lainnya (Abigail & Dharmastuti, 2022).  Mereka  menemukan  bahwa  kepemilikan  asing  dapat  memoderasi  pengaruh  transaksi  dengan  pihak  berelasi terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  yang  telah  diperoleh,  penelitian  ini  menemukan  bahwa  penjualan  kepada  pihak berelasi  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan pada perusahaan yang menjadi  pengamatan.  Fluktuasi nilai  perusahaan  yang  ditentukan  oleh  persepsi  pasar  tidak  disebabkan  oleh  adanya  penjualan  kepada  pihak  berelasi. Selanjutnya  kepemilikan  asing  hanya  mampu  berperan  sebagai  potensial  moderasi  (homogolizer)  terhadap  hubungan penjualan  kepada  pihak  berelasi  dengan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  hanya  mengamati  perusahaan  sektor  material dasar.  Hal  ini  menunjukan  keterbatasan  pengamatan,  karena  masih  ada  banyak  sektor  lainnya  seperti  sektor  energi, kesehatan, teknologi, dan lainnya.

## REFERENCES
Abigail, A., & Dharmastuti, C. (2022). The impact of related party transactions on firm value in Indonesia: moderating role o f good corporate governance. Cogent Business and Management, 9(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2022.2135208
Agnihotri,  A.,  &  Bhattacharya,  S.  (2019).  Internationalization,  related  party  transactions,  and  firm  ownership  structure:  Empirical evidence  from  an  emerging  market.  Research  in  International  Business  and  Finance,  48(February),  340–352. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.02.004
Bansal, S., & Thenmozhi, M. (2020). Does Concentrated Founder Ownership Affect Related Party Transactions? Evidence from an Emerging Economy. Research in International Business and Finance, 53(December 2018), 101206.
https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101206
Bhandari, K. R., Rana, S., Paul, J., & Salo, J. (2020). Relative exploration and firm performance: Why resource-theory alone is not sufficient? Journal of Business Research, 118(July), 363–377. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.07.001
Bona-Sánchez, C., Fernández-Senra, C. L., & Pérez-Alemán, J. (2017). Related-party transactions, dominant owners and firm value.
BRQ Business Research Quarterly, 20(1), 4–17. https://doi.org/10.1016/j.brq.2016.07.002
Campbell,  J.  M.,  &  Kubickova,  M.  (2020).  Agritourism  microbusinesses within  a developing  country  economy: A  resource-based view. Journal of Destination Marketing and Management, 17(July), 100460. https://doi.org/10.1016/j.jdmm.2020.100460 Diab, A. A., Aboud, A., & Hamdy, A. (2019). The impact of related party transactions on firm value. Journal of Financial Reporting and Accounting, 17(3), 571–588. https://doi.org/10.1108/JFRA-08-2018-0064
Downs, D. H., Ooi, J. T. L., Wong, W.-C., & Ong, S. E. (2016). Related Party Transactions and Firm Value: Evidence from Property Markets  in  Hong  Kong,  Malaysia  and  Singapore.  The  Journal  of  Real  Estate  Finance  and  Economics,  52(4),  408–427. https://doi.org/10.1007/s11146-015-9509-0
Ermad,  E.,  Khaira,  F.,  &  Suemdra,  D.  (2022).  Perang  Utang  pada  Hubungan  Kepemilikan  Institusional  dengan  Penjualan  Pihak Berelasi. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen Teknologi, 6(2), 286–292.
Ermad,  E.,  Umar,  Z.,  &  Rusnaidi,  R.  (2021).  Impact  of  Corporate  Governance  ,  Financial  Leverage  ,  and  Sales  Growth  on  Tax Avoidance of Manufacturing Sector Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. 1(2), 6–13.
Ermad,  E.,  Umar,  Z.,  &  Suemdra,  D.  A.  (2022).  Komisaris  Independen  dalam  Memoderasi  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Penjualan Pihak Berelasi. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen Teknologi, 6(1), 35–42.
Ermad, E., Umar, Z., Supriyanto, S., Wardayani, W., & Ciamas, E. S. (2020). Kepemilikan Institusional Sebagai Pemoderasi Pengaruh Penjualan Kepada Pihak Berelasi Terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Business and Economics Research (JBE), 1(2), 180–184. Ermad,  E.,  Umar,  Z.,  Tarmizi,  T.,  & Kumala,  D.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  yang Dimoderasi oleh Utang. Jurnal Akuntansi Muhammadiyah, 11(1), 10–16.
Kang, M., Lee, H. Y.,  Lee, M.  G., & Park, J. C. (2014). The association between related-party transactions and control-ownership wedge: Evidence from Korea. Pacific Basin Finance Journal, 29, 272–296. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2014.04.006
Kim, S., & Yoo, J. (2017). Does R&D expenditure with heavy related party transactions harm firm value? Sustainability (Switzerland), 9(7), 1–15. https://doi.org/10.3390/su9071216

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 4, No 1, Juli 2023, Page 105 − 113 DOI: 10.47065/arbitrase.v4i1.856 https://djournals.com/arbitrase
Lee,  J.  M.  (2019).  Non-linear  relationships  among  related  party  transactions,  financial  characteristics,  corporate  governance,  and corporate value – Analysis of high-growth and low-growth food firms. Agricultural Economics (Czech Republic), 65(3), 123–132. https://doi.org/10.17221/228/2018-AGRICECON
Rusnaidi, R., Tarmizi, T., & Munazar, R. (2022). Efek Jumlah Dewan Direksi dan Komite Audit Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen Teknologi, 6(1), 54–58.
Sekaran, U., & Bougie, R. (2017). Metode Penelitian untuk Bisnis (2nd ed.). Salemba Empat. Shan, Y. G. (2019). Do corporate governance and disclosure tone drive voluntary disclosure of related-party transactions in China?
Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, 34, 30–48. https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.2019.02.002
Supatmi, Sutrisno, T., Saraswati, E., & Purnomosidhi, B. (2019). The effect of related party transactions on firm performance: The moderating  role  of  political  connection  in  indonesian  banking.  Business:  Theory  and  Practice,  20(2003),  81–92. https://doi.org/10.3846/BTP.2019.08
Syamsidar,  S.,  Nasution,  E.  S.,  &  Ulfa,  N.  (2022).  Analisis  Fundamental  Saham  Sebelum  dan  Selama  Pandemi  Covid-19  pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2020. Ekonomi, Keuangan, Investasi Dan Syariah, 4(1), 321–325.
Umar,  Z.,  Ermad,  E.,  &  Suemdra,  D.  A.  (2022).  Efek  Reputasi  Kap  dan  Keterlambatan  Laporan  Auditor  Independen  Terhadap Ketepatan Waktu Penyampaian Laporan Keuangan. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen Teknologi, 6(1), 14–20.
Wang,  H.  Da,  Cho,  C.  C.,  &  Lin,  C.  J.  (2019).  Related  party  transactions,  business  relatedness,  and  firm  performance.  Journal of Business Research, 101(January 2018), 411–425. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.01.066
Wang, W. K., Lu, W. M., Kweh, Q. L., & Siao, W. Y. (2020). Related-party transactions and corporate performance following the adoption  of  International  Financial  Reporting  Standards  in  Taiwan.  Managerial  and  Decision  Economics,  41(3),  371–379. https://doi.org/10.1002/mde.3106
Wong, R. M. K., Kim, J. B., & Lo, A. W. Y. (2015). Are related-party sales value-adding or value-destroying? Evidence from China.
Journal of International Financial Management and Accounting, 26(1), 1–38. https://doi.org/10.1111/jifm.12023
Zimon, G., Appolloni, A., Tarighi, H., Shahmohammadi, S., & Daneshpou, E. (2021). Earnings management, related party transactions and corporate performance: the moderating role of internal control. Risks, 9(8), 1–26. https://doi.org/10.3390/risks9080146