## THE INFLUENCE OF INTELLECTUAL CAPITAL ON COMPANY VALUE WITH CORPORATE GOVERNANCE AS A MEDIATION VARIABLE
ANA MARDIANA 1,2 PAULUS TANGKE ANGEL EXCELLA VIRGHITA UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
The purpose of this study is to investigate the effect of intellectual capital on firm value mediated by corporate governance. The variables used in this study are intellectual capital as an independent variable, company value as the dependent variable, and corporate governance as a mediating variable. The population used is  all  mining  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  with  the study period in 2016-2018. The number of samples is 31 companies each year, selected by the purposive sampling method. This study uses documentary data, namely annual reports and financial reports. Path analysis is used to analyze data with the test equipment used, namely the classic assumption test, hypothesis test and sobel test. The method used in data collection is non-participant observation, by  making  observations,  taking  notes,  and  studying  the  annual  reports  and financial statements of companies that are published by the IDX. The results of this study  indicate  that  corporate  governance  is  unable  to  mediate  the  relationship between  intellectual  capital  and  firm  value.  Where  intellectual  capital  has  a significant  negative  effect  on  corporate  governance,  intellectual  capital  does  not have a significant positive effect on firm value, and corporate governance has a significant positive effect on firm value.
Keywords:  Corporate  Governance,  Firm  Value,  Intellectual  Capital, Stakeholder Theory
1 Correspondence Author
2 E-mail: ana.mardiana1902@gmail.com
Article Info: Received 01 February 2022 │ Revised 19 April 2022│ Accepted 18 May 2022

## PENGARUH MODAL INTELEKTUAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI VARIABEL MEDIASI

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  modal  intelektual terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  corporate  governance.  Variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  modal  intelektual  sebagai  variabel independen,  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen,  dan  corporate governance  sebagai  variabel  mediasi.  Populasi  yang  digunakan  adalah  seluruh perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan periode penelitian tahun 2016-2018. Jumlah sampel adalah 31 perusahaan setiap tahun,  yang  dipilih  dengan  metode  purposive  sampling.  Penelitian  ini menggunakan  data  dokumenter  yaitu  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan. Analisis jalur digunakan untuk menganalisis data dengan alat uji yang digunakan yaitu uji asumsi klasik, uji hipotesis dan uji sobel. Metode yang digunakan dalam pengumpulan  data  adalah  observasi  non  partisipan,  yaitu  dengan  melakukan observasi,  mencatat,  dan  mempelajari  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan perusahaan  yang  diterbitkan  oleh  BEI.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa corporate governance tidak mampu memediasi hubungan antara modal intelektual dan  nilai  perusahaan.  Dimana  modal  intelektual  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  tata  kelola  perusahaan,  modal  intelektual  tidak  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  tata  kelola  perusahaan  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata-kata Kunci: Corporate Governance, Nilai Perusahaan, Intellectual Capital, Stakeholder Theory

## 1.  PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Memaksimalkan  nilai  perusahaan  sangat  penting  artinya  bagi  perusahaan, karena  dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  memaksimalkan  tujuan utama  perusahaan.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  merupakan  prestasi  yang sesuai  dengan  para  pemiliknya,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan maka akan meningkatkan kesejahteraan para pemiliknya.
Perusahaan harus memperkuat faktor internal agar dapat tetap berkembang dan bertahan. Salah satu faktor internalnya adalah perusahaan dapat melakukan pembenahan dalam manajemen untuk meningkatkan efektivitas dan efisiensi kerja atau  melaksanakan  perluasan  usaha  dalam  rangka  mengoptimalkan  pangsa pasar  yang  berpotensial  serta  memperoleh  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Nilai perusahaan  ditunjukan  oleh  harga  saham  perusahaan  yang  mencerminkan keputusan  investasi,  pembelanjaan  dan  dividen.  Semakin  tinggi  harga  saham perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  tersebut,  sebaliknya semakin  rendah  harga  saham,  maka  semakin  rendah  pula  nilai  perusahaan tersebut (James C dan John M, 2005).
Naik  turunnya  nilai  perusahaan  dan  untuk  mengurangi agency  cost dipengaruhi  oleh  struktur  kepemilikan  di  antaranya  dengan  kepemilikan  saham oleh  manajemen  dan  kepemilikan  saham  oleh  institusional.  Nilai  perusahaan sangat  penting  karena  tujuan  yang  ingin  dicapai  manajemen  keuangan  adalah memaksimalkan  nilai  perusahaan,  jika  perusahaan  berjalan  dengan  baik,  maka nilai  perusahaan  akan  meningkat  atau  dapat  dikatakan  memaksimisasi  harga saham (Weston J dan Thomas E, 1992); (Kamaja, 2004) dalam penelitian (Lestari dan sapitri C, 2016). Nilai perusahaan dapat diukur melalui beberapa aspek, salah satunya  adalah tobin’s  Q .  Semakin  besar  nilai tobin’s  Q ,  maka  perusahaan tersebut  menunjukan  prospek  pertumbuhan  yang  baik.  Hal  tersebut  dapat diketahui bahwa semakin besar nilai pasar aset perusahaan dibandingkan dengan nilai  buku  aset  perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  kerelaan  investor  untuk merelakan  mengeluarkan  pengorbanan  yang  lebih  untuk  memiliki  perusahaan tersebut. Nilai perusahaan juga dapat diukur dari harga pasar saham perusahaan. karena  harga  pasar  saham  perusahaan  dapat  mencerminkan  penilaian  investor atas keseluruhan ekuitas yang dimilikinya (Wahyudi dan Pawestri, 2006).
Naik turunnya harga saham merupakan suatu fenomena yang menarik, hal ini dapat  dilihat  dari  kasus  perusahaan  yaitu  PT.  Bakrie  dan  Brothers  Tbk  (BNBR) pada  sepanjang  tahun  2018  memiliki  saham  dengan  hasil  negatif  terbesar, kerugian dari investasi saham BNBR mencapai 79,2%. Mengutip Reuters, emiten yang termasuk dalam grup Bakrie ini memiliki 3 lini bisnis utama yakni manufaktur, infrastruktur,  serta  perdagangan,  jasa,  dan  investasi.  Segmen  manufaktur perusahaan  berisi  manufaktur  komponen  otomotif,  material  bangunan,  sampai dengan pipa besi. Segmen infrastruktur perusahaan berisikan proyek-proyek jalan tol,  pelabuhan,  hingga  infrastruktur  telekomunikasi.  Sementara  itu,  segmen perdagangan, jasa, dan investasi berisikan bisnis perdagangan bahan bakar, jasa manajemen  dan  konsultasi,  serta  investasi  di  perusahaan-perusahaan  lainnya. Anjloknya harga saham BNBR sebenarnya baru terjadi semenjak akhir Mei silam. Pada  31  Mei,  BNBR  resmi  melakukan  aksi  korporasi  berupa  reverse  stock  split dengan  rasio  10:1.  Ini  artinya,  setiap  10  unit  saham  BNBR  akan  digabungkan menjadi 1 unit. Harga saham BNBR yang tadinya dihargai sebesar Rp 50/unit pun
lantas naik menjadi Rp 500/unit. Harga saham BNBR langsung jeblok 24,8% kala itu  (dari  Rp  500/unit  menjadi  Rp  376/unit).  Terdapat  banyak  faktor  yang mempengaruhi nilai suatu perusahaan, dan berdasarkan beberapa penelitian yang telah  dilakukan  sebelumnya,  nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh pengungkapan corporate governance maupun intellctual capital. (CNBC Indonesia,
2018) .
Untuk mewujudkan kinerja perusahaan yang baik dalam rangka meningkatkan nilai  perusahaan  dibutuhkan  sebuah  mekanisme corporate  governace. Mekanisme corporate  governance ini  akan  meningkatkan  pengawasan  bagi perusahaan,  sehingga  melalui  pengawasan  tersebut  diharapkan  kinerja perusahaan akan lebih baik demi meningkatkan nilai perusahaan (Noor, 2011).
Corporate  governance merupakan  sebuah  struktur;  proses;  budaya;  dan sistem  untuk  menciptakan  kondisi  operasional  yang  sukses  bagi  sebuah organisasi  (Sunarto,  2003).  Menurut Forum  for  Corporate  Governance  in Indonesia  ( FCGI)  tahun  2001  dalam  penelitian  (Harahap  dan  Wardhani,  n.d.) mendefinisikan corporate  governance sebagai  suatu  perangkat  aturan  yang menetapkan  antara  hubungan  pemegang  saham,  pengurus,  pihak  kreditur, pemerintah, karyawan serta pemegang kepentingan internal dan eksternal lainnya sehubungan  dengan  hak-hak  dan  kewajiban  mereka. Corporate  governance berfungsi  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  yang  diharapkan  dapat memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham.
Corporate  governance didalamnya  tercakup  suatu  bentuk  perlindungan terhadap kepentingan pemegang saham (publik) sebagai pemilik perusahaan dan kreditur sebagai penyandang dana eksternal.   Sistem corporate governance yang baik akan memberikan perlindungan yang baik untuk para pemegang saham dan kreditur  untuk  memperoleh  kembali  atas  investasi  dengan  wajar,  tepat  dan seefisien  mungkin  serta  memastikan  manajemen  bertindak  sebaik  yang  dapat dilakukannya untuk kepentingan perusahaan (Sukamulja, 2004).
Ciri  utama  dari  lemahnya corporate  governance adalah  adanya  tindakan mementingkan diri sendiri di pihak manajer perusahaan dengan mengesampingkan  kepentingan  investor.  hal  ini  akan  membuat  investor kehilangan  kepercayaan  terhadap  pengembalian  investasi  yang  telah  mereka investasikan pada perusahaan. hubungan agensi muncul ketika salah satu pihak ( principal) menyewa pihak lain ( agent) untuk melaksanakan suatu jasa, dan dalam melakukan hal itu mendelegasikan wewenang untuk membuat keputusan kepada agen  tersebut. Corporate  governance yang  baik  menggambarkan  bagaimana usaha manajemen mengelola aset dan modalnya dengan baik agar menarik para investor. Tata kelola perusahaan yang baik didukung oleh modal intelektual suatu perusahaan.  Jika  pengelolaannya  dilakukan  dengan  baik  maka,  otomatis  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Mekanisme yang ada dalam struktur corporate governance dapat digunakan sebagai tindakan monitoring sehingga dapat mencegah kecurangan. Penggunaan pengetahuan  dan  teknologi  yang  melekat  pada  operasi  perusahaan  keuangan dapat  dimanfaatkan  oleh  dewan  komisaris,  serta  komite  audit  untuk  melakukan pengendalian  internal.  Kemudian  dengan  diterapkannya  struktur corporate governance yang baik, maka akan mendorong perusahaan untuk bertindak sesuai dengan kepentingan stakeholder , salah satunya untuk bertindak dalam melakukan pengungkapan  informasi  modal  intelektual.  Perusahaan  yang  memiliki  sumber daya  intelektual  dapat  membantu  perusahaan  dalam  menciptakan  nilai  dan meningkatkan keunggulan kompetitif.
Praktik  dan  pengungkapan  informasi  modal  intelektual  merupakan konsekuensi  logis  dari  implementasi  konsep corporate  governance yang menyatakan  bahwa  perusahaan  perlu  memperhatikan  kepentingan stakeholder dengan  menjalin  kerjasama  yang  aktif  sesuai  dengan  peraturan.  Dengan demikian, perusahaan memperoleh manfaat yaitu dapat menjaga dan memelihara kelangsungan  hidup  jangka  panjang  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki sumber  daya  intelektual  dapat  membantu  dalam  menciptakan  nilai  dan meningkatkan keunggulan kompetitif.
Menurut  PSAK  No.  19  (Revisi  2009)  yang  mengatur  aset  tidak  berwujud merupakan  aset  nonmoneter  yang  dapat  diidentifikasi  tanpa  wujud  fisik.  Akan tetapi dalam regulasi tersebut tidak mengatur bagaimana cara pengukuran item- item modal intelektual apa saja yang perlu diungkapkan. Menurut Bruggen, (2009) dalam penelitian (Fitriani dan Purwanto, 2010) mengatakan bahwa kerangka kerja akuntansi  dan  standar  akuntansi  tidak  memungkinkan  untuk  melakukan pengukuran  dan  pengungkapan  penuh  komponen  modal  intelektual.  Kondisi tersebut  menjadi  perhatian  dan  tantangan  bagi  para  akuntan  untuk  mencari informasi mengenai bagaimana cara mengidentifikasi, mengukur, dan menyajikan modal intelektual (Kuryanto, 2008).
Semakin ketatnya persaingan antar perusahaan sebagai akibat dari adanya globalisasi  dan  inovasi  teknologi  telah  memaksa  perusahaan-perusahaan  untuk mengubah cara kerja mereka dalam menjalankan bisnis. Agar perusahaan dapat terus  bertahan,  perusahaan  harus  mengubah  strateginya  dari  bisnis  berbasis tenaga kerja menjadi bisnis berbasis pengetahuan. Menurut Agnes, 2008 dalam penelitan  (Widarjo,  2011)  Para  pelaku  bisnis  menyadari  bahwa  kemampuan bersaing tidak hanya terletak pada kepemilikan mesin-mesin industri. Tetapi lebih pada inovasi, informasi, dan pengetahuan sumber daya manusia yang dimilkinya. Dengan kata lain, aktiva yang tidak berwujud mendapat perhatian yang lebih serius jika  dibandingkan  dengan  aktiva  berwujud.  Ini  membuktikan  pentingnya  aset pengetahuan  sebagai  bentuk  aset  tidak  berwujud.  Salah  satu  pendekatan  yang digunakan  dalam  penilaian  dan  pengukuran  aset  pengetahuan  adalah  modal intelektual.
International  Federation  of  Accountant (IFAC)  dalam  (Sudibya  dan  Restuti, 2014)  mendefinisikan  modal  intelektual sebagai intellectual  property,  intellectual asset,  knowledge  asset yang  dapat  diartikan  sebagai  modal  yang  berbasis pengetahuan yang dimiliki perusahaan. Modal intelektual merupakan sumber daya pengetahuan yang nantinya akan mendatangkan keuntungan bagi perusahaan di masa depan apabila digunakan dengan baik.
Di Indonesia, penelitian tentang modal intelektual terhadap nilai perusahaan telah dilakukan oleh Putra (2012) serta Sudibya (2014). Hasil penelitian keduanya menunjukan bahwa modal intelektual berpengaruh positif pada nilai perusahaan. hasil penelitian tersebut tidak konsisten dengan penelitian Sunarsih dan Mendra (2012),  Widarjo  (2011),  Solikhah  dan  Rohman  (2010)  yang  menemukan  bahwa modal intelektual tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  terdahulu  tentang Coorporate  governance terhadap  nilai perusahaan  yang  diteliti  oleh  Carningsih  (2009).  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa pada Return on Assets (ROA) terbukti berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, sedangkan Return on Equtity (ROE) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan properti dan real estate terdaftar di bursa efek indonesia selama tahun 2007-2008.

## Rumusan Masalah
Dari penjelasan latar belakang yang terurai diatas maka dapat disimpulkan rumusan masalah sebagai berikut:
1.  Apakah modal intelektual berpengaruh terhadap corporate governance ?
2.  Apakah modal intelektual berpengaruh terhdap nilai perusahaan?
3.  Apakah corporate governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
4.  Apakah corporate  governance mempunyai  peran  mediasi  dalam  hubungan modal intelektual dengan nilai perusahaan?

## 2.  LANDASAN TEORI

## Penelitian Terdahulu
Meneliti  Mekanisme Corporate  governance ,  kualitas  laba  dan  nilai perusahaan.  hasil  penelitian  bahwa  mekanisme corporate  governance mempengaruhi  kualitas  laba,  kualitas  laba  secara  positif  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, mekanisme corporate governance secara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan kualitas laba bukan merupakan variabel pemediasi (intervening  variabel)  pada  hubungan  antara  mekanisme corporate  governance dan nilai perusahaan (Siallagan dan Mas. Ud. Machfoedz, 2006).
Penelitian  mengenai  pengaruh corporate  governance terhadap  nilai perusahaan telah banyak dilakukan. Salah satunya penelitian yang lakukan oleh (Agus,  2011)  menyatakan  nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  harga  jual seandainya perusahaan tersebut akan dijual. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan  oleh  para  pemilik  perusahaan,  karena  dengan  nilai  yang  tinggi  akan menunjukan kemakmuran perusahaan dan para pemegang saham.
Penelitian  mengenai  pentingnya  pengungkapan  modal  intelketual  dalam mengungkapkan nilai perusahaan. Pendekatan yang digunakan dalam penelitian dan  pengukuran  aset  dalam  pengetahuan  adalah  modal  intelektual.  Hasil penelitian  ini  megungkapkan  bahawa  adanya  ketidakoinsistenan  antara  hasil penelitian  dengan  modal  intelektual  sebagai  bentuk  aset  tidak  berwujud  dalam meningkatkan nilai perusahaan (Puspita, 2014).
Penelitian mengenai pengaruh corporate governance terhadap return saham pada  Go-Public  non-perbankan  yang  mengikuti Survey  The  Indonesian  Institute For  Corporate  Governance  (IICG).  Corporate  governance dalam  penelitian  ini diukur dengan dengan menggunakan dewan komisaris independen, kepemilikan institusional,  serta  komite  audit.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  secara parsial  komisaris  independen  tidak  berpengaruh,  kepemilikan  konstitusional  dan komite audit berpengaruh negatif signifikan dalam variabel corporate governance terhadap return saham (Mufty, 2015).
Penelitian  mengenai  tujuan  pengaruh  implementasi  mekanisme  tata  kelola perusahaan terhadap reaksi investor pada perusahaan yang terdaftar di bursa efek Tehran. Penelitian ini mengambil sampel dari seluruh perusahaan yang terdaftar di  TSE  periode  2008-2015.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  investor menunjukkan  reaksi  positif  terhadap  saham  perusahaan  dengan  tata  kelola perusahaan yang lebih kuat dan lebih tepat. (Sharifi dan Salehi, 2017).

## Kerangka Teoretis
Nilai perusahaan sangat penting karena tujuan yang ingin dicapai manajemen keuangan  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  jika  perusahaan  berjalan dengan  baik,  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Naik  turunnya  nilai
perusahaan  dipengaruhi  oleh  pengungkapan corporate  governance maupun modal  intelektual.  Persaingan  antar  perusahaan  memaksa  perusahaan  untuk mengubah  cara  kerja  mereka  dalam  menjalankan  bisnis.  Perusahaan  harus mengubah  strateginya  dari  bisnis  berbasis  tenaga  kerja menjadi  bisnis  berbasis pengetahuan.  Aktiva yang tidak berwujud mendapat  perhatian yang lebih serius jika dibandingkan dengan aktiva berwujud.
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Memaksimalkan  nilai perusahaan  sangat  penting  artinya  bagi  suatu  perusahaan,  karena  dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan  tujuan  utama perusahaan.  nilai  perusahaan  dapat  memperlihatkan  keuntungan  perusahaan melalui  nilai-nilai  aset,  hutang  dan  modal  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Maksimalisasi  keuntungan  merupakan  salah  satu  tugas  manajemen  yang diberikan oleh pemilik perusahaan.
Dalam  menciptakan  nilai  dan  keunggulan  kompetitif  dibutuhkan  modal intelektual  sebagai  konsekuensi  logis  dari  implementasi  konsep corporate governance yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  perlu  memperhatikan kepentingan stakeholder dengan  menjalin  kerja  sama  yang  aktif  sesuai  dengan peraturan.  Dengan  demikian,  perusahaan  dapat  menjaga  kelangsungan  hidup jangka  panjang  perusahaan.  Penelitian  tentang  modal  intelektual  terhadap  nilai perusahaan  telah  dilakukan  oleh  (Putra,  2012)  serta  (Sudibya,  2014).  Hasil penelitian  keduanya  menunjukan  bahwa  modal  intelektual  berpengaruh  positif pada nilai perusahaan. banyak faktor yang memengaruhi nilai perusahaan antara lain kinerja keuangan, kebijakan dividen, corporate governance , dan sebagainya. Mekanisme corporate  governance ini  akan meningkatkan  pengawasan  bagi perusahaan,  sehingga  melalui  pengawasan  tersebut  diharapkan  kinerja perusahaan  akan  lebih  baik  demi  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Noor,  2011). Menurut (Keasley dan Sunarto, 2003) dalam (Aldino, Yusralaini, dan Paulus, 2015) Corporate  governance merupakan  struktur,  proses,  budaya,  dan  sistem  untuk menciptakan kondisi operasional yang sukses bagi sebuah organisasi .
Sistem corporate governance yang baik akan memberikan perlindungan yang baik  untuk  para  pemegang  saham  dan  kreditur  untuk  memperoleh  kembali investasi  dengan  wajar,  tepat  dan  seefiesien  mungkin  serta  memastikan menejemen  bertindak  sebaik  yang  dapat  dilakukannya  untuk  kepentingan perusahaan  (Sukamulja,  2004).  Dengan  diterapkannya  struktur corporate governance yang baik, maka akan mendorong perusahaan untuk bertindak dalam melakukan pengungkapan informasi modal intelektual. Perusahaan yang memiliki sumber  daya  intelektual  dapat  membantu  perusahaan  dalam  menciptakan  nilai dan meningkatkan keunggulan kompetitif.
Teori stakeholder mengatakan  bahwa  perusahaan  bukanlah  entitas  yang hanya  beroperasi  untuk  kepentingannya  sendiri  namun  harus  memberikan manfaat  bagi  stakeholdernya.  Dengan  demikian,  keberadaan  suatu  perusahaan sangat  dipengaruhi  oleh  dukungan  yang  diberikan  oleh stakeholder kepada perusahaan tersebut. Semakin powerful stakeholder , maka semakin besar usaha perusahaan  untuk  beradaptasi.  Pengungkapan  sosial  dianggap  sebagai  bagian dari  dialog  antara  perusahaan  dengan stakeholder -nya.  Perusahaan  harus menjaga  hubungan  dengan stakeholder -nya  dengan  mengakomodasi  keinginan dan kebutuhan stakeholder -nya, terutama stakeholder yang mempunyai kekuatan terhadap ketersediaan sumber daya yang digunakan untuk aktivitas operasional
perusahaan, misalnya tenaga kerja, pasar atas produk perusahaan dan lain-lain (Ghozali dan Chariri, 2007).
Penelitian (Safiri dan Salehi, 2017) berpendapat bahwa investor menunjukan reaksi  positif  terhadap  saham  perusahaan  dengan  tata  kelola  perusahaan  yang lebih  kuat  dan  lebih  tepat.  Menurut  (Puspita,  2014)  bahwa  adanya ketidakonsistenan antara hasil penelitian dengan modal intelektual sebagai bentuk aset tidak berwujud dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  maka  dapat  disusun  kerangka  pemikiran teoritis yang menyatakan hubungan antara variabel sebagai berikut :
Gambar 1.

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan kerangka pemikiran teoretis di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H1   : Modal Intelektual berpengaruh terhadap Corporate Governance H2   : Modal Intelektual berpengaruh terhadap nilai perusahaan. H3   : Praktik Corporate Governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan. H4  :Modal Intelektual berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan melalui Corporate Governance Modal Intelektual Corporate Governance Nilai Perusahaan

## 3.  METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  tergolong  penelitian  kuantitatif,  yaitu  menganilis  data  dalam bentuk  angka  dengan  pendekatan  kausal,  yang  menjelaskan  hubungan  kausal antara  variabel  penelitian.  Dilakukan  untuk  menentukan  pola  hubungan  sebab akibat  dari  variabel  depeneden  terhadap  variabel  independen.  Variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah modal  intelektual . Variabel  dependen dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  dan  variabel intervening adalah corporate governance.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  merupakan  seluruh  jenis  perusahaan pertambangan di Indonesia yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pemilihan  perusahaan  pertambangan  sebagai  sampel  didasarkan  bahwa perusahaan  pertambangan  selama  ini  dikaitkan  dengan  permesinan  dan  hanya sedikit  sentuhan  dari  sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  oleh  perusahaan pertambangan,  padahal  pada  perusahaan  pertambangan  masalah  seperti manajerial  juga  memerlukan skill yang  dimilki  sumber  daya  manusia  di  dalam perusahaan.  Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode puposive sampling dengan kriteria sebagai berikut :
1.  Merupakan  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  secara  terus menerus di BEI;
2.  Memiliki laporan tahunan yang lengkap selama tiga tahun terakhir; dan
3.  Memiliki seluruh data yang diperlukan untuk pengukuran variabel-variabel di dalam model penelitian ini.

## Sumber Data
Jenis  data  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang berasal  dari  penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh  lembaga-lembaga  atau  suatu organisasi berupa dokumen yang dipublikasikan secara langsung melalui media perantara. Penelitian ini menggunakan data berupa laporan keuangan dan laporan tahunan yang diterbitkan oleh perusahaan. Sumber data dalam penelitian ini yaitu data sekunder yang diperoleh dari database Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id ).

## Metode Pengumpulan Data
Metode observasi non-partisipan merupakan metode pengumpulan data yang digunakan  dalam  penelitian  ini.    Data  yang  dikumpulkan  melalui  observasi  non partisipan  dengan  cara  malakukan  pengamatan,  mencatat,  serta  mempelajari laporan tahunan dan laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan oleh BEI.

## Metode Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskrptif memberikan gambaran suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtoses dan  akewness  (kemelencengan  distribusi)  dan  digunakan  untuk  mengetahui gambaran  mengenai  mekanisme corporate  governance, dan  nilai  perusahaan pada perusahaan.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelumnya  dilakukan  perhitungan  statistic  regresi  berganda  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara bersama-sama, maka diadakan pengujian asumsi klasik. Menurut Imam Ghozali (2005) dalam penelitian (Nuswandari, 2009) uji asumsi klasik terdiri dari:

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel bebas dan variabel terikat keduanya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki data berdistribusi normal. Untuk menguji apakah  terdapat  distribusi  yang  normal  atau  tidak  dalam  model    regresi    maka digunakanlah    uji  kolmogorof-smirnov  dan    analisis  grafik.  Dalam  uji  ini,  jika dihasilkan  taraf  signifikansi  lebih  besar  dari  5%,  hal  ini  berarti  data  yang    akan diolah  memiliki distribusi  normal,  sebaliknya jika taraf signifikansi yang dihasilkan lebih kecil dari 5%, maka data tidak terdistribusi secara normal.
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas Struktur Model Nilai Kolmogorov- Smirnov Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Substruktur 1 0,858 0,453 Terdistribusi normal Substruktur 2 1,061 0,210 Terdistribusi normal Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Hasil  pengujian  persamaan  substruktur  1  pada  tabel  1  dengan  variabel dependen corporate  governance menunjukkan  tingkat  probabilitas  signifikansi sebesar  0,453  dan  nilai  Kolmogorov-Smirnov  Z  sebesar  0,858.  Hasil  pengujian persamaan  substruktur  2  dengan  variabel  dependen  nilai  perusahaan menunjukkan tingkat probabilitas signifikansi sebesar 0,210 dan nilai Kolmogorov- Smirnov Z sebesar 1,061. Karena nilai probabilitas signifikansi pada substruktur 1 dan  2  lebih  besar  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  terdistribusi dengan normal.
Pada awal pengolahan, data pada setiap substruktur terdistribusi tidak normal dengan  probabilitas  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05.  Sehingga  metode  pertama yang dilakukan peneliti adalah menghilangkan sebanyak tujuh sampel yang sangat outlier (ekstrem).  Setelah  menggunakan  metode  tersebut  substruktur  1 terdistribusi  normal  sementara  substruktur  2  terdistribusi  tidak  normal.  Peneliti kemudian menggunakan metode transform data (Ln) pada nilai variabel dependen substruktur 2, sehingga diperoleh hasil data yang terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen).  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel  independen.  Jika  variabel independen saling   berkorelasi,  maka variabelvariabel ini tidak  ortogonal. Untuk mendeteksi  ada  atau  tidaknya  multikolonieritas  di  dalam  model  regresi  adalah sebagai  berikut:  1.  Multikolonieritas  dapat  juga  dilihat  dari  nilai  Tolerance  dan Variance  Inflation  Factor  (VIF),  dengan  dasar  pengambilan  keputusan  sebagai berikut:  a)  Jika  nilai  tolerance  diatas  0,1  dan  nilai  VIF  dibawah  10,  maka  tidak terjadi masalah multikolinearitas, artinya model regresi tersebut baik. b) Jika nilai
tolerance  lebih  kecil  dari  0,1  dan  nilai  VIF  diatas  10,  maka  terjadi  masalah multikolinearitas, artinya model regresi tersebut tidak baik.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolienaitas Struktur Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF Substruktur 1 (Pengaruh modal intelektual terhadap corporate governance ) Modal Intelektual 1,000 1,000 Tidak terjadi Multikolinearitas Substruktur 2 (Pengaruh modal
intelektual, corporate governance terhadap nilai perusahaan) Modal intelektual 0,944 1,059 Tidak terjadi Multikolinearitas Corporate Governance 0,944 1,059 Tidak terjadi Multikolineariats Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Berdasarkan  tabel  2  pada  substruktur  1  tidak  menunjukkan  adanya multikolinearitas.  Di  mana  pengaruh  modal  intelektual  terhadap corporate governance memperoleh nilai tolerance 1,000 > 0,1 dan VIF 1,000 < 10. Sehingga tidak mengindikasikan adanya multikolinearitas.
Hasil  uji  multikolinearitas  pada  substruktur  2  tidak  menunjukkan  masalah multikolinearitas. Pertama, pengaruh modal intelektual terhadap nilai perusahaan memperoleh  nilai tolerance 0,944  >  0,1  dan  VIF  1,059  <  10.  Kedua,  pengaruh corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan  memperoleh  nilai tolerance 0,944 > 0,1 dan VIF 1,059 < 10. Sehingga dapat disimpulkan substruktur 2 tidak menimbulkan multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi tidak terjadi kesamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan kepengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut  hetesrokedastisitas.  Model  regresi yang  baik  adalah  yang  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Dalam  penelitian  ini, metode yang digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas menggunakan uji Glejser. Uji Glejser dilakukan dengan cara meregresikan antara variabel  independen  dengan  nilai  absolut  residualnya  (ABS_RES).  Jika  nilai signifikansi  antara  variabel  independen  dengan  absolut  residual  lebih  dari  0,05 maka tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Tabel 3. Hasil Uji Heterokedastisitas Model T Hitung Sig. Keterangan Substruktur 1 (Pengaruh modal intelektual terhadap corporate governance ) Modal Intelektual -0,335 0,738 Tidak terjadi Heterokedastisitas Substruktur 2 (Pengaruh modal
intelektual, corporate governance terhadap nilai perusahaan) Modal intelektual 1,686 0,095 Tidak terjadi Heterokedastisitas Corporate Governance 0,352 0,001 Terjadi Heterokedastisitas Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Berdasarkan tabel 3 hasil uji heterokedastisitas menggunakan uji Glejser pada substruktur  1  menunjukkan  pengaruh  variabel  modal  intelektual terhadap corporate goveranance dengan tingkat signifikansi yang diperoleh sebesar 0,738
(lebih besar dari 0,05), yang berarti tidak terjadi heteroskedastisitas.
Hasil  uji  heteroskedastisitas  untuk  substruktur  2  menunjukkan  pengaruh variabel  modal  intelektual  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  tingkat  signifikansi yang  diperoleh  sebesar  0,095  (lebih  besar  dari  0,05),  yang  berarti  tidak  terjadi heteroskedastisitas. Pengujian heteroskedastisitas juga dilakukan pada pengaruh corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,001  (lebih  kecil  dari  0,05),  yang  berarti  terjadi  masalah heterokedastisitas  pada  variabel corporate  governance .  Hal  ini  terjadi  karena adanya outlier yang mengakibatkan ukuran sampel sangat kecil.

## Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1(sebelumnya). Jika terjadi korelasi  maka  dinamakan  ada problem autokorelasi.  Model  regresi  yang  baik adalah  regresi  yang  bebas  dari  autokorelasi.  Salah    satu  cara  yang  digunakan untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya  autokorelasi  adalah  dengan  Uji  Durbin Watson (DW Test). Uji ini hanya digunakan untuk autokorelasi tingkat satu ( first order  auto  correlation )  dan  mensyaratkan  adanya intercept (konstanta)  dalam model  regresi  dan  tidak  ada  variabel  lagi  diantara  variabel  bebas.  Uji  Durbin Watson  akan  menghasilkan  nilai  Durbin  Watson  (DW)  yang  nantinya  akan dibandingkan dengan dua (2) nilai Durbin Watson Tabel, yaitu Durbin Upper (DU) dan Durbin Lower DL). Dikatakan tidak terdapat autokorelasi jika nilai DW > DU dan (4-DW) > DU atau bisa dinotasikan juga sebagai berikut: (4-DW) > DU < DW.
Tabel 4. Hasil Uji Auto Korelasi Struktur Model Nilai Durbin-Watson Keterangan Substruktur 1 1,778 Tidak terjadi autokorelasi Substruktur 2 1,958 Tidak terjadi autokorelasi Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Berdasarkan tabel 4 di atas dapat dilihat pada persamaan substruktur 1 nilai Durbin-Watson 1,778, nilai tersebut berada di antara -2 dan +2 yang berarti tidak terjadi autokorelasi. Pada persamaan substruktur 2 nilai Durbin-Watson 1,958, nlai tersebut berada di antara -2 dan +2 yang berarti tidak terjadi autokorelasi.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Simultan (F)
Uji F ini digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh secara bersama- sama (simultan) variabel-variabel bebas (independen) terhadap variabel-variabel terikat (dependen) (Ghozali, 2011).
Tabel 5. Hasil Uji F (Uji Simultan) Variabel Endogenus Variabel Eksogenus F Sig. Corporate Governance Modal Intelektual 4,978 0,028 Nilai Perusahaan Modal Intelektual Corporate Governance 5,239 0,007
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Berdasarkan hasil uji F yang terlihat pada tabel 5 di atas menunjukan bahwa untuk persamaan substruktur 1 yang menguji pengaruh modal intelektual terhadap corporate governance memiliki nilai signifikansi sebesar 0,02 lebih kecil dari 0,05 (0,02  <  0,05).  Hal  ini  menunjukan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  modal intelektual  teradap corporate  governance. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa model subtruktur 1 telah baik.
Persamaan substruktur 2 yang menguji pengaruh modal intelektual, corporate governance terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,007 lebih kecil dari 0,05 (0,007 < 0,05). Hal ini menunjukan bahwa secara bersama- sama  atau  simultan  modal  intelektual, corporate  governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian model substruktur 2 telah baik.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  digunakan  dalam  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menggambarkan variasi variabel independen. Nilai (R 2 ) yang  kecil  maka  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam  menjelaskan variasi-variabel dependen sangat terbatas.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) R R Square Adjusted R Square Substruktur 1 0,237 0,056 0,045 Substruktur 2 0,335 0,112 0,091
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  untuk  persamaan  substruktur  1  yang  di tunjukan  pada  tabel  6  di  atas  adalah  sebesar  0,045  yang  berarti  bahwa  4,5% variabel corporate  governance dapat  dijelaskan  oleh  variabel  modal  intelektual. Adapun selebihnya yaitu 95,5% dipengaruhi oleh variabel-variabel diluar penelitian ini.
Nilai koefisien determinasi (R 2 ) untuk persamaan substruktur 2 sebesar 0,091 yang berarti bahwa 9,1% variabel nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel modal  intelektual  dan corporate  governance .  Adapun  selebihnya  yaitu  90,9% dipengaruhi oleh variabel-variabel lain diluar penelitian ini.
Tabel 7. Hasil Analisis Persamaan Jalur Struktur Model Standardized Coefficients Sig. Keterangan Substruktur 1 Pengaruh modal intelektual terhadap corporate governance Modal Intelektual -0,237 0,028 Signifikan Substruktur 2 Pengaruh modal intelektual, corporate governance terhadap nilai perusahaan Modal Intelektual 0,196 0,070 Tidak Signifikan Corporate Governance 0,322 0,003 Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 20 (2020)
Hasil analisis model jalur pada tabel 7 memperlihatkan hasil pengolahan data dengan 2 persamaan jalur yang digunakan dalam model penelitian ini, yaitu:
1.  Pengaruh modal intelektual terhadap corporate governance diperoleh nilai koefisien  jalur  -0,237  pada  probabilitas  signifikansi  0,028.  Dengan demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  modal  intelektual berpengaruh negatif terhadap corporate governance senilai -23,7%. Hal ini menunjukkan bahwa modal intelektual menurunkan corporate governance.
2.  Pengaruh modal intelektual teradap nilai perusaan diperoleh nilai koefisien jalur 0,196 pada probabilitas signifikansi 0,070. Dengan demikian, secara statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  modal  intelektual  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  19,6%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa modal intelektual meningkatkan nilai perusahaan.
3.  Pengaruh corporate governance terhadap nilai perusahaan diperoleh nilai koefisien jalur 0,322 pada probabilitas signifikansi 0,003. Dengan demikian, secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa corporate  governance meningkatkan nilai perusahaan.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji parsial bertujuan untuk mengetahui apakah variabel bebas atau variabel independen (X) secara parsial berpengaruh terhadap variabel terikat atau variabel dependen (Y). Hasil uji t dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 7 yang telah disajikan sebelumnya. Pembahasan hasil uji t adalah sebagai berikut:
1.  Modal intelektual pada persamaan substruktur 1 memiliki pengaruh sebesar -0,237  dengan  signifikansi  sebesar  0,028  lebihh  kecil  dari  0,05.  Artinya modal  intelektual  berpengaruh  negatif  signifikan  terahdap corporate governance .  Dengan  demikian,  H1  yang  menyatakan  bahwa  modal intelektual berpengaruh terhadap corporate governance, diterima.
2.  Modal intelektual pada persamaan substruktur 2 memiliki pengaruh sebesar 0,196 dengan signifikansi sebesar 0,070 lebih besar dari 0,05. Artinya modal intelektual  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan  demikian,  H2  yang  menyatakan  bahwa  modal  intelektual berpengaruh terhadap nilai perusahaan, ditolak.
3.  Corporate governance memiliki pengaruh sebesar 0,322 dengan signifikansi 0,003  lebihh  kecil  dari  0,05.  Artinya corporate  governance berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  H3  yang menyatakan  bahwa corporate  governance berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan, diterima.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Modal Intelektual terhadap Corporate Governance
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa modal intelektual berpengaruh negatif signifikan  terhadap corporate  governance .  Hal  ini  menunjukkan  semakin  tinggi modal  intelektual  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  maka  semakin  menurunkan praktek corporate governance perusahaan tersebut. Penelitian  ini  sejalan  dengan  teori stakeholder pada  model  kebijakan  dan perencanaan  bisnis.  Fokusnya  adalah  mengembangkan  dan  mengevaluasi persetujuan  keputusan  strategis  perusahaan  dengan  kelompok-kelompok  yang dukungannya  diperlukan  untuk  kelangsungan  usaha  perusahaan  (Freeman, 1984).  Di  mana  dalam  meningkatkan  tata  kelola  para  pemangku  kepentingan sangat  jarang  memperhatikan  modal  intelektual  yang  dimilki  perusahaan.  Para pemangku kepentingan cenderung lebih memperhatikan sesuatu yang lain seperti budaya, norma, hingga peraturan yang berhubungan dengan organisasi.
Hasil ini   juga   dapat   dikarenakan modal intelektual   yang   bersifat voluntary dan  belum  adanya  regulasi  yang  mengatur  tentang  modal  intelektual  ini mengakibatkan      para      manajemen      tidak      begitu  memperhatikan  pentingnya perluasan informasi modal intelektual. Selain itu, kemungkinan adanya pengaruh kepentingan  pribadi  juga  masih  terdapat  pada  penilaian  penerapan corporate governance. Kinerja modal intelektual merupakan suatu kelebihan tersendiri yang dimiliki    perusahaan.    Namun, adanya kinerja   keuangan   yang   baik   akan membuat perusahaan  dirasa  cukup  hanya  memaparkan kinerja  keuangannya saja  tanpa  memperhatikan pengungkapan voluntary lainnya.
Selain  itu,  wacana  yang  sering  dihadapi  mengenai  modal  intelektual  yaitu bagaimana  cara  pengukuran  dan  penyajian  modal  intelektual.  Di  Indonesia terdapat  regulasi  yaitu  PSAK  No.19  (revisi  2009)  yang  mengatur  aset  tidak berwujud. Menurut PSAK No. 19 (revisi 2009) aset tidak berwujud merupakan aset non-moneter yang dapat diidentifikasi tanpa wujud fisik. Akan tetapi dalam regulasi tersebut  tidak  mengatur  bagaimana  cara  pengukuran  dan  item-item  modal
intelektual apa saja yang perlu diungkapkan. Konservatisme akuntansi untuk aset tidak berwujud memberikan sedikit kesempatan regulator dalam mengembangkan standar untuk modal intelektual (Breenan dan Conel, 2000). Menurut (Bruggen et al.,  2009)  kerangka  kerja  akuntansi  dan  standar  akuntansi  tidak  memungkinkan untuk  melakukan  pengukuran  dan  pengungkapan  modal  intelektual.  Kondisi tersebut  menjadi  perhatian  dan  tantangan  bagi  para  akuntan  untuk  mencari informasi mengenai bagaimana cara mengidentifikasi, mengukur, dan menyajikan modal intelektual (Kuryanto, 2008).
Pemilihan sektor perusahaan tambang juga memengaruhi hasil yang negatif ini,  di  mana  perusahaan  tambang  lebih  memperhatikan  mesin-mesin  yang digunakan.  Sedangkan  modal  intelektual  yang  tinggi  untuk  mencapai corporate governance yang  tinggi  lebih  cocok  pada  perusahaan  sektor  keuangan,  karena modal  intelektual  berupa  SDM  yang  kompeten  dan  independen  dan  didukung dengan  teknologi  yang  melekat  pada  perusahaan  dapat  digunakan  dewan komisaris dan komite auditnya untuk mendeteksi fraud.
Penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  perusahaan  tambang  tidak  begitu memperhatikan modal intelektual dalam mengungkapkan corporate governance. Perusahaan tambang lebih mengutamakan skill karyawan dalam hal penggunaan mekanika mesin atau alat berat yang digunakan dalam praktik kerja lapangan.
Penelitian yang dilakukan oleh Bruggen (2009) berhasil menemukan bahwa faktor  jenis  industri  memainkan  peran  penting  terhadap  pengungkapan  modal intelektual.  Selain  itu,  ukuran  perusahaan  juga  merupakan  penentu  dalam pengungkapan modal intelektual. Jadi dalam meningkatkan corporate governance perusahaan tambang cenderung lebih mengungkapkan hal lain di luar penelitian ini.

## Pengaruh Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini menyatakan bahwa modal intelektual berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan modal intelektual yang meningkat tidak memiliki pengaruh yang kuat terhadap nilai perusahaan.
Ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  ini  kemungkinan  disebabkan  kerena belum adanya standar yang mengatur tentang pengukuran modal intektual secara kuantitatif (Yuniasih, 2010). Perbedaan sampel penelitian mungkin memengaruhi ketidak  konsistenan  hasil  penelitian  ini,  karena  dalam  konteks  IPO  asimetri informasi lebih tinggi jika dibandingkan dengan perusahaan yang sudah lama go public .  Hasil  yang  tidak  signifikan  ini  juga  dapat  disebabkan  karena  pemilihan sampel  perusahaan  tambang  pada  penelitian  ini.  Di  mana  pada  perusahaan tambang selama ini dikaitkan dengan permesinan dan hanya sedikit sentuhan dari sumber daya manusia yang dimiliki oleh perusahaan pertambangan. Jadi investor lebih cenderung menggunakan faktor lain misalnya retensi kepemilikan (Hartono, 2004)  ;(Widarjo,  2011),  reputasi underwriter (Rochayani,  2004),  dan  faktor fundamental  yang  dicapai  (Wirawati,  2008)  dari  pada  modal  intelektual  yang dimiliki perusahaan sebagai dasar analisis dalam pembuatan keputusan investasi. Hasil  positif  pada  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori stakeholder .  Teori stakeholder lebih  mempertimbangkan  posisi  para stakeholder yang  dianggap powerful. Kelompok stakeholder inilah  yang  menjadi  pertimbangan  utama  bagi perusahaan  dalam  mengungkapkan  dan/atau  tidak  mengungkapkan  suatu informasi di dalam laporan keuangan (Ulum, Salim, dan Kurniawati, 2016). Dalam konteks  ini,  para stakeholder memiliki  kewenangan  untuk  memengaruhi manajemen  dalam  proses  pemanfaatan  seluruh  potensi  yang  dimiliki  oleh
organisasi.  Karena  hanya  dengan  pengelolaan  yang  baik  dan  maksimal  atas seluruh  potensi  inilah  organisasi  akan  dapat  menciptakan  value  added  untuk kemudian  mendorong  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan  yang  merupakan orientasi para stakeholder dalam mengintervensi manajemen.
Dalam  konteks  untuk  menjelaskan  hubungan  modal  intelektual  (VAICTM) dengan  nilai  pasar  perusahaan,  teori stakeholder dipandang  dari  kedua bidangnya,  baik  bidang  etika  (moral)  maupun  bidang  manajerial.  Bidang  etika berargumen bahwa seluruh stakeholder memiliki hak untuk diperlakukan secara adil oleh organisasi, dan manajer harus mengelola organisasi untuk keuntungan seluruh  stakeholder  (Deegan,  2004).  Bidang  manajerial  dari  teori stakeholder berpendapat  bahwa  kekuatan stakeholder untuk  memengaruhi  manajemen korporasi harus dipandang sebagai fungsi dari tingkat pengendalian stakeholder atas sumber daya yang dibutuhkan organisasi (Watts dan Zimmerman, 1986). Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Suhendah,  2007)  dan
(Boedi,  2008)  yang  tidak  menemukan pengaruh  modal  intelektual terhadap  nilai perusahaan.  Hal ini, dapat dijelaskan bahwa investor kurang mempertimbangkan modal  intelektual  dalam  menilai  atau  mengukur  kinerja  perusahaan,  mungkin investor  lebih  melibatkan  faktor  lain  dalam  mengukur  nilai  perusahaan  seperti harga saham perusahaan. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Widarjo, 2011) yang menyatakan bahwa pasar tidak memberikan nilai yang lebih tinggi terhadap perusahaan yang memiliki modal intelektual yang tinggi.  Namun, hasil penelitian ini tidak sejalan dengan (Randa dan Solon, 2012) dan (Putra, 2012), yang menemukan pengaruh positif modal intelektual terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  praktik corporate  governance berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya, semakin tinggi corporate  governance yang  dimiliki  perusahaan  maka  cenderung  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  yang  konsisten  pada  penelitian  ini dikarenakan corporate  governance merupakan  mekanisme  untuk  mengatur  dan mengelola  bisnis,  serta  untuk  meningkatkan  kemakmuran  perusahaan.  Tujuan utama good corporate governance adalah untuk meningkatkan nilai tambah bagi semua  pihak  yang  berkepentingan  ( stakeholder ).  Mekanisme corporate governance yang  baik  akan  memberikan  perlindungan  kepada  para  pemegang saham dan kreditur untuk memperoleh kembali atas investasi dengan wajar, tepat dan  seefisien  mungkin,  serta  memastikan  bahwa  manajemen  bertindak  sebaik yang dilakukannya untuk kepentingan perusahaan.
Pelaksanaan good  corporate  governance yang  baik  dan  sesuai  dengan peraturan  yang  berlaku,  akan  membuat  investor  memberikan  respon  positif terhadap kinerja perusahaan, bahwa dana yang diinvestasikan dalam perusahaan yang  bersangkutan  akan  dikelola  dengan  baik  dan  kepentingan  investor  publik akan  aman.  Kepercayaan  investor  publik  pada  manajemen  perusahaan memberikan  manfaat  kepada  perusahaan  dalam  bentuk  pengurangan cost  of capital (biaya modal).
Menurut Rustiarini (2011)  beberapa  hal  yang  dapat menyebabkan corporate governance berpengaruh  pada      nilai       perusahaan       yaitu:      (1)      tingginya kesadar- an  perusahaan  untuk  menerapkan  GCG sebagai  suatu  kebutuhan, bukan  sekedar  kepatuhan terhadap  regulasi  yang  ada,  (2)  manajemen  perus- ahaan  tertarik  manfaat  jangka  panjang   penerapan GCG,  (3)  meningkatnya
kepemilikan  saham  oleh manajemen   dan   investor   institusi   menyebabkan tekanan   kepada   perusahaan   untuk   menerapkan GCG pun  semakin  besar, (4)  keberadaan  dewan komisaris   dan   komite   audit   dalam   perusahaan dapat memantau  perusahaan  dalam  melaksanakan GCG,  (5)  unsur  budaya  yang berkembang  di  lingkungan  usaha  nasional  sangat  menunjang  perkem-bangan penerapan GCG.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Vinola,  2008), (Aldino,  2013)  dan  (Perdana,  2014)  yang  menyatakan  bahwa  i  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  dewan  komisaris  independen  dan kepemilikan institusional.

## Pengaruh Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan yang dimediasi oleh Corporate Governance
Hasil uji sobel menunjukkan nilai two-tailed probability sebesar 0,078 > 0,05 dan standar coeffocient beta sebesar 0,322. Hal ini menunjukkan bahwa corporate governance tidak mampu memediasi hubungan antara modal intelektual terhadap nilai perusahaan.
Hasil ini disebabkan karena pemilihan variabel corporate governance sebagai mediasi  tidak  tepat  dalam  menghubungkan  modal  intelektual  terhadap  nilai perusahaan, karena modal intelektual terbukti menurunkan corporate governance perusahaan, maka modal intelektual tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui corporate  governance. Temuan  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa penghargaan pasar pada suatu perusahaan lebih didasarkan pada sumber daya fisik  yang  dimiliki,  investor  cenderung  tidak  menitikberatkan  pada  sumber  daya intelektual yang dimilki perusahaan.
Stakeholder  theory menyatakan  bahwa  perusahaan  bukanlah  entitas  yang hanya  beroperasi  untuk  kepentingannya  sendiri  namun  harus  memberikan manfaat        bagi stakeholder -nya      antara  lain    pemegang  saham,  kreditor, konsumen, supplier , pemerintah, masyarakat, analis dan pihak lain (Ghozali dan Chariri, 2007). Perusahaan dengan penerapan good corporate governance yang baik  diduga      memiliki      kemungkinan      yang      besar  untuk        melakukan pengungkapan    tanggung jawab sosial lingkungan yang bersifat sukarela sebagai suatu   upaya   pemenuhan   kebutuhan stakeholder . Perusahaan dengan kinerja keuangan  yang  tinggi  tentu  lebih  dikenal  oleh  masyarakat.  Perusahaan  harus mampu menjelaskan     bagaimana cara perusahaan mendapatkan keuntungan yang  tinggi  tersebut.  Perusahaan      dengan      kinerja      baik,      berusaha  untuk mengungkapkan   informasi    lebih  (Idah,  2013). Hal  ini  dalam  rangka  memenuhi kepentingan seluruh stakeholder .
Secara  parsial  di  persamaan  substruktur  1  modal  intelektual  berpengaruh negatif signifikan terhadap corporate governance . Sementara pada substurktur 2 modal  intelektual  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dan corporate  governance berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Maka  dapat  disimpulkan  modal  intelektual  yang  meningkat  secara signifikan  akan  menurunkan  praktik corporate  governance .  Sementara  modal intelektual yang meningkat akan meningkatkan nilai perusahaan dengan pengaruh yang tidak kuat. Praktik corporate governance yang meningkat secara signifikan akan meningkatkan nilai perusahaan.
Dari  hasil  uji  sobel  yang  telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  interaksi antara modal intelektual terhadap nilai perusahaan dengan corporate governance sebagai mediasi tidak berpengaruh signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa variabel
corporate  governance yang  diproksikan  dengan  modal  intelektual  bukanlah variabel yang memoderasi pengaruh modal intelektual terhadap nilai perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  pengaruh  modal  intelektual terhadap  nilai  perusahaan  melalui corporate  governance .  Berdasarkan  hasil penelitian dan analisis data, maka diperolehh kesimpulan sebagai berikut:
1.  Modal  intelektual  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap corporate governance .  Artinya,  semakin  tinggi  pengungkapan  modal  intelektual perusahaan,  maka  semakin  rendah  praktek corporate  governance perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dikarenakan  belum  adanya  regulasi  yang mengatur tentang pengungkapan modal intelektual. Faktor jenis industri juga memainkan  peran  penting  terhadap  pengungkapan  modal  intelektual. Penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  perusahaan  tambang  tidak  begitu memperhatikan  modal  intelektual  dalam  mengungkapkan corporate governance, perusahaan tambang lebih mengutamakan skill karyawan dalam hal  penggunaan  mekanika  mesin  atau  alat  berat  yang  digunakan  dalam praktek kerja lapangan.
2.  Modal  intelektual  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Artinya, pengungkapan modal intelektual pada perusahaan tidak memiliki  pengaruh  yang  kuat  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini dapat  dijelaskan  bahwa  investor  kurang  mempertimbangkan intellectual capital dalam  menilai  atau  mengukur  kinerja  perusahaan,  dimana  investor lebih  melibatkan  faktor  lain  dalam  mengukur  nilai  perusahaan  seperti  harga saham  perusahaan  dan  kinerja  keuangan  dalam  melakukan  keputusan investasi.
3. Corporate  governance berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya,  semakin  tinggi  praktek corporate  governance yang dimiliki  suatu  perusahaan  secara  signifikan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
4. Corporate  governance tidak  dapat  memediasi  hubungan  antara  modal intelektual  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya,  modal  intelektual  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui corporate governance .

## Implikasi Implikasi Teoretis
Penelitian ini sejalan dengan teori stakeholder dalam penelitian (Ulum, 2008). Teori stakeholder lebih mempertimbangkan posisi para stakeholder yang dianggap powerful. Kelompok stakeholder inilah  yang  menjadi  pertimbangan  utama  bagi perusahaan dalam mengungkapkan atau tidak mengungkapkan suatu informasi di dalam  laporan  keuangan.  Hal  ini  berakibat  kurangnya  pengungkapan  modal intelektual dalam laporan tahunan perusahaan, karena para investor tidak terlalu memperhatikan modal intelektual dalam mengambil keputusan investasi. Dengan demikian  modal  intelektual  tidak  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  melalui corporate governance.

## Implikasi Praktis
Hasil penelitian ini memberikan implikasi praktis kepada perusahaan, di mana perusahaan  dapat  mengevaluasi  modal  intelektual  pada  laporan  tahunan perusahaan sebagai nilai tambah berupa intangible asset dalam nilai perusahaan. Perusahaan juga dapat lebih melibatkan keseluruhan stakeholder dalam rangka usaha  perusahaan  membangun  praktik corporate  governance yang  baik  untuk mencapai niali perusahaan yang baik.
Untuk  para  investor,  penelitian  ini  sebagai  kontribusi  berupa  gambaran perusahaan  baik  dalam  pengungkapan  modal  intelektual  maupun  dapalam praktek corporate  governance .  Investor  dapat  lebih  memperhatikan  aspek  yang dipertimbangkan  sebagai  variabel  penelitian  ini,  yang  dapat  menentukan  nilai perusahaan yang diinvestasikan.
Bagi regulator, penelitian ini dapat memberikan implikasi mengenai masukan dan  pertimbangan  dalam  merancang  kebijakan  dan  aturan  terutama  mengenai modal intelektual sebagai aset tidak berwujud perusahaan. Modal intelektual yang lebih  diperhatikan  akan  memperoleh  nilai  tambah  yang  dapat  menciptakan  nilai perusahaan.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  memilki  keterbatasan-keterbatasan  yang  sekaligus  dapat menjadi arah bagi para peneliti selanjutnya:
1.  Tahun pengamatan yang digunakan relatif singkat, yaitu 2016-2018
2.  Terdapat  1  substruktur  di  mana  salah  satu  variabel  mengalami  gejala heterokedastisitas, karena adanya outlier yang mengakibatkan ukuran sampel menjadi sangat kecil.

## Penelitian Masa Mendatang
Berdasarkan  pada  temuan-temuan  dan  keterbatasan  dalam  penelitian  ini dapat dikemukakan beberapa saran untuk peneliti yang akan datang, antara lain:
1. Menambah tahun pengamatan yang lebih panjang. Dengan demikian, hasil penelitian diharapkan dapat mewakili kondisi perusahaan-perusahaan yang ada secara keseluruhan.
2. Lebih selektif dalam menentukan sampel penelitian yang cocok untuk model penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus,  S.  (2011). Manajemen  Keuangan  (teori  dan  aplikasi) (empat).  BPFE Yogyakarta.
Aldino,  R. (2013). Pengaruh  Corporate Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) 2010-2012 .
Aldino, R., Yusralaini, Y., & Paulus, S. (2015). Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  2010-2012. Jurnal  Online  Mahasiswa  Fakultas Ekonomi Universitas Riau , 2 (1), 2010 –2012.
CNBC Indonesia. (2018). Anjlok 90%, Saham Bakrie & Brothers Paling Buntung di 2018 .
Deegan,  craig. (2004). Financial Accounting Theory .
Fitriani, A. E., & Purwanto, A. (2010). Pengaruh Struktur Corporate Governance Terhadap Intellectual Capital Disclosure Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . 1 –27.
Freeman,  R.  E.  (1984). Strategic  Management :  A  Stakeholder  Approach . https://doi.org/10.2139/ssrn.263511
Ghozali,    imam.  (2011). “Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS" . Universitas Diponegoro.
Ghozali, & Chariri. (2007). Teori Akuntansi . Badan Penerbit Undip. Harahap,  L.,  &  Wardhani,  R.  (n.d.). Analisis  Komprehensif  Pengaruh  Family Ownership,Masalah  Keagenan,  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang, Corporate governance dan Opportunity Growth Terhadap Nilai Perusahaan . 1 –36.
Hartono. (2004). Statistik untuk Penelitian . Pustaka pelajar. idah.  (2013).  “Corporate  Governance  dan  Karakteristik  Perusahaan  dalam Pengungkapan Sustainability Report.” Accounting Analysis Journal .
James C, V. H., & John M, W. (2005). prinsip-prinsip manajemen keuangan (12th ed.). salemba empat.
Kuryanto, B. (2008). Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Perusahaan .
Lestari, N., & sapitri C,  rosi. (2016). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Strategi  Bersaing  Sebahai  Pemoderasi. SKRIPSI, Fakultas Ekonomi , 4 (1), 28 –33.
Noor, J. (2011). Metodologi penelitian . prenada media grup.
Nuswandari,  C.  (2009).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Reception Index  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  pada  Perusahaan  Yang  terdaftar  di Bursa Efek Jakarta Oleh: Cahyani Nuswandari Fakultas Ekonomi Universitas Stikubank Semarang. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi (JBE) , 16 (2), 70 –84.
Perdana, R. S. (2014). Analisis Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Analisis  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan , 3 , 766 –778.
Puspita,  A.  E.  (2014).  Pentingkah  Pengungkapan  Intellectual  Capital  Dalam Meningkatkan Nilai Perusahaan ? Syariah Paper Accounting FEB UMS , 2012 , 205 –210.
Rochayani, W. dan D. S. (2004). “Pengaruh Informasi Prospektus IPO terhadap Abnormal  Return  dan  Ketepatan  Ramalan  Laba.” Jurnal  Ekonomi Perusahaan , 11(2) , 107 –124.
Rustiarini,  N.  W.  (2011).  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham  pada Pengungkapan Corporate Social Responsibility.” AUDI Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 6 no. 1 , 104 –119.
Siallagan, H., & Mas. Ud. Machfoedz. (2006). Mekanisme Corporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Artikel Simposium Nasional Akuntansi (SNA) IX .
Sudibya, & Restuti. (2014). pengaruh modal intelektual terhadap nilai perusahaan dengan kinerja perusahaan sebagai variabel intervening . 18 , 14 –29.
Sukamulja,  S. (2004). good corporate governance di sektor keuangan : dampak good corporate governance terhadap kinerja keuangan . 8 , 1 –25.
Sunarto. (2003). Perilaku Organisasi . Amus.
Ulum,  I.,  Salim,  T.  F.  A.,  &  Kurniawati,  E.  T.  (2016).  Pengaruh  Corporate Governance Terhadap Praktik Pengungkapan Modal Intelektual Di Indonesia.
Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , 3 (1), 37 –45.
https://doi.org/10.24815/jdab.v3i1.4395
Vinola,  H.  (2008). Peran  Praktek  Corporate  Governance  Sebagai  Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai Perusahaan . 10 nomor 2 .
Wahyudi, U., & Pawestri, H. P. (2006). Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening. Simposium  Nasional  Akuntansi  9  Padang , 53 ,  160. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
Watts, R. L., & Zimmerman, J. L. (1986). “Positive Accounting Theory.”
Weston J, F., & Thomas E, C. (1992). manajemen keuangan (jilid 2). erlangga.
Widarjo,  W.  (2011).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Dan  Pengungkapan  Modal Intelektual  Pada  Nilai  Perusahaan  Yang  Melakukan  Initial  Public  Offering.
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 8 (2), 157 –170.
https://doi.org/10.21002/jaki.2011.10
W irawati.  (2008).  “Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap  Price  BooK  Value Dalam Penilaian Saham DI Bursa Efek Jakarta Dalam Kondisi Krisis Moneter.” Buletin Studi Ekonomi , 13 , 1.
Yuniasih,  et al. (2010). Ekplorasi kinerja pasar perusahaan: kajian berdasarkan modal intelektual (studi empiris pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Simposium Nasional Akuntansi XIII .