Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva Dan Ukuran Perusahaan           ISSN 1693 - 4091 (Yusmaniarti, Marini, Ahmad Junaidi, Ahmad Sumarlan)
Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas,

## Pertumbuhan Aktiva Dan Ukuran Perusahaan
Terhadap Struktur Modal  Perusahaan Manufaktur Di Indonesia
Yusmaniarti 1 , Marini 2 , Ahmad Junaidi 3 , Ahmad Sumarlan 4
1 Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Muhammadiyah Bengkulu, yusmaniarti@umb.ac.id 2 Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Muhammadiyah Bengkulu, marini@umb.ac.id 3 Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Muhammadiyah Bengkulu, ahmadjunaidi@umb.ac.id 4 Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Muhammadiyah Bengkulu, ahmadsumarlan@umb.ac.id

## ABSTRAK
Komposisi  sumber  pendanaan  perusahaan  memerlukan    pertimbngan  dan  keputusan  yang  tepat. Peranan  manajer  dalam  pemilihan  alternatif  sumber  pendanaan  yang  akan  dijadikan  sebagai  modal kerja    sangat  menentukan  keberlanjutan  usaha.  Ketepatan  pemilihan  sumber  pendanaan  akan berpengaruh  terhadap  optimalisasi  modal  kerja  yang  akan  digunakan  artinya  mengoptimalan  antara risiko  dan  pengembalian.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  kepemilikan manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal. Variabel  penelitian  meliputi    struktur  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva  dan ukuran perusahaan dan  Variabel dependen; struktur modal. Penelitian perusahaan manufaktur di BEI dan  tahun  observasi  2013 –2017.  Data  digunakan  data  panel  dengan  Jenis  penelitian  kuantitatif. Penarikan sampel dengan purposive sampling , sampel 26 perusahaan dengan jumlah observasi 130 data.  Dari  pengujian  diperoleh  hasil  struktur  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal, dengan signifikansi 0,024 < 0,05 dan nilai  koefisien -1,838. Profitabilitas berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal,  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05  dan  nilai  koefisien  -3,650. Pertumbuhan aktiva berkorelasi positif terhadap struktur modal, dengan signifikansi 0,000 < 0,05 dan nilai koefisien 0,851. Ukuran perusahaan tidak berpengaruh dan negatif terhadap perusahaan struktur modal,  dengan  signifikansi  0,710  >  0,05  dan  nilai  koefisien  -0,010.  Secara  bersama-sama  variabel yang diteliti mampu mempengaruhi variabel struktur modal.
Kata  Kunci : Struktur  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva,  ukuran perusahaan, struktur modal

## ABSTRACT
Capital  structure  is  a  comparison  between  the  company'  s  long-term  debt  and  its  own  capital.  The capital structure as the driving factor of every function that exists within the company, to carry out all its operational activities. It can be an important problem for the company because the accuracy in the selection of capital will produce an optimal capital structure, which can be a strong foundation for the company.  The  optimal  capital  structure  should  optimize  the  balance  between  risk  and  return.  This research aims to determine the influence of the structure of managerial ownership, profitability, growth of  assets  and  size  of  the  company  to  the  capital  structure.  The  independent  variables  used  in  this study are the managerial structure of ownership, profitability, Growth of assets and company size. The dependent  variable  in  this  study  is  the  capital  structure.    The  research  was  conducted  in manufacturing  companies  at,  using  multiple  linear  regression.  Using  quantitative  research  types,  the form  of  secondary  data  through  documentation.  Sampling  techniques  using  purposive  sampling,  the number of samples in this study were 26 companies with a total observation of 130 observations. The results  of  this  study  showed  that  managerial  ownership  structures  negatively  affect  the  capital structure, with significance of 0.024 < 0.05 and coefficient -1.838 value. Profitability negatively affects the capital structure, with significance of 0.000 < 0.05 and coefficient  -3.650 value. Growth of assets positively  affects  the  capital  structure,  with  significance  of  0.000  <  0.05  and  coefficient  value  0.851. Company size has no effect and negative against capital structure company, with significance 0.710 > 0.05  and  coefficient  value  -0.010.  Simultaneously  the  structure  of  managerial  ownership,  the profitability, the growth of assets and the size of the companies had effect to the capital structure by 38,4%, while 61,6% were affected by other financial variables not included in this research
Keywords : Managerial ownership structure, profitability, asset growth, firm size, capital structure
palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index

## A. PENDAHULUAN
Pengelolaan  keuangan  perusahaan  dikelola  oleh  manajer.  Tanggung  jawab atas  pengambilan  keputusan  pendanaan  keuangan  perusahaan  dilaksanakan  oleh manajer  keuangan.  Keputusan  keuangan  misalnya  keputusan  pendanaan, investasi dan  kebijakan  dividen.  Untuk  menjaga  keberlanjutan  usaha  maka  keputusan pendanan  merupakan  hal  yang  penting  untuk  diperhatikan.  Efisiensi  pengelolaan pendanaan  yang  bersumber  dari  internal  dan  ekseternal  sangatlah  ditentukan  oleh peran  seorang  manajer.  Seorang  manajer  harus  mampu  mengambil  keputusan alternatif  sumber  pendaan  yang  akan  digunakan.  Tingkat  return  dan  resiko    yang akan  diterima  menjadi  pertimbangan  dalam  menentukan  sumber  pendanaan perusahaan.
Disinilah  peran  manajer  diharapkan  dapat  mengelola  sumber  dan  alokasi dana.  Manajer  harus  mempunyai  kemampuan  mengelola  kekayaan  perusahaan guna  memaksimalkan fungsi pendanaan. Pemilhan alternatif pendanaan yang tepat sangat  menentukan  pengoptimalan  pendanaan.  Tingkat  perbandingan  sumber pendaan  bersumber  dari  utang  dan  modal    sering  disebut  dengan  struktur  modal. Sehubungan  dengan ini  maka   penting  menimbang  pilihan  sumber  dana  yang akan digunakan  atau  kombinasi  sumber  pembelanjaan  yang  akan  dipilih,  dari  modal sendiri, hutang, atau keduanya (Brigham & Houston, 2018)
Perimbangan  kewajiban  jangka    panjang  dan  modal  sendiri  disebut  dengan struktur  modal  yang  merupakan    pembelanjaan  permanen  bagi  perusahaan  yang. Struktur  modal  dapat  menjadi  kendala  yang  berarti    kondisi  perbandingan  struktur modal  akan  mempengaruhi  secara    langsung  pada  posisi  finansial.  Jika  Struktur modal    modal  tidak  optimal,  dimana  perusahaan  tersebut  memiliki    hutang  yang tinggi mengakibatkan beban yang sangat tinggi pula  Untuk memaksimumkan harga saham maka perlu diperhatikan perimbangan sturktur modal yang optimal, sehingga risiko dan pendapatan yang diharapakan dapat seimbang.
Pada  prinsipnya  struktur  modal  bertujuan  untuk  mengimbangkan  sumber pendaan  utang  dan  modal  guna  pembiayaan  operasional  perusahaan.  Keputusan manajer  dalam  pemilihan    sumber  pendaan    yang  akan  dipakai    untuk  pemenuhan operasional  dipengaruhi oleh banyak faktor. Selanjutnya (Brigham & Houston, 2018) mengungkapkan  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  seperti struktur aktiva tingkat utang ( leverage ) operasi,  tingkat  pertumbuhan,  Laba operasi, beban pajak,  kendali, sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman  dan  lembaga pemeringkat,  stabilitas    penjualan,    kondisi    pasar,    kondisi    internal    perusahaan, dan  fleksibilitas  keuangan.
Dalam penelitian ini mereplikasi  penelitian Liem et al., (2013), dimana penelitian sebelumnya  meneliti  tentang  profitabilitas,  struktur  aktiva  dan  ukuran  perusahaan terhadap  struktur  modal  pada  perusahsaan  perdagangan,  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  profitabilitas,  struktur  aktiva  dan  ukuran  perusahaan memberikan  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  ini  menyarankan  untuk menganalisis  terhadap  struktur  modal  suatu  perusahaan  menggunakan  variabel keuangan  lain  yang  memiliki  pengaruh  yang  lebih  besar  terhadap  struktur  modal, serta menambah sampel (Yusmaniarti, 2020)
Dari  hasil  studi    Fachrudin,  (2011);  Zuraida  (2019)  berpendapat  bahwa  ukuran perusahaan  dan  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  dan  pertumbuhan  aset berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Dalam  penelitian  yang  lainnya menjelaskan    bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negativ  terhadap  struktur  modal, kepemilikan manajerial dan institusional tidak berpengaruh terhadap struktur modal,
dan  resiko  bisnis  berpengaruh  positif  terhadap  stuktur  modal  (Yusmaniarti  et  al., 2021).  Berbagai  faktor  yang  sehubungan  dengan    struktur  modal  sudah    dibahas oleh peneliti-peneliti sebelumnya.  Akan tetapi  sepanjang pengetahuan peneliti  dari literatur  yang  ada  belum  mendapatkan  secara  tepat    faktor  yang  mempengaruhi. Ketidak  konsistensi  ini  merupakan  alasan  dilakukannya  penelitian  ini.  Penelitian bertujuan  membuktikan  faktor-faktor  yang  dianggap  dapat  mempengaruhi  struktur modal perusahaan.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk    mengetahui  pengaruh  variabel  struktur kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva  dan  ukuran  perusahaan secara  simultan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Komposisi  utang  dan  modal sendiri  merupakan  pembiayaan  bersifat  tetap  yang  mencerminkan  perimbangan antara  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri,  yang  mempengaruhi  kondisi keuangan perusahaan.
Komposisi  utang  dan  modal  adalah    faktor  penggerak  dari  seluruh  aktivitas perusahaan.  Tujuannya  adalah    memaksimalkan  pendanaan  yang  digunakan perusahaan dalam memenuhi operasi perusahaannya. Terdapat banyak faktor yang mempengaruhi keputusan manajer dalam menentukan struktur modal perusahaan Myers & Majluf (1984) merumuskan Pecking Order Theory , yang menjelaskan tentang  alasan  pemilihan  sumber  pendanaan  yang  paling  disenangi  perusahaan .Dasar  dari  teori  ini  berdasarkan asymmetric  information ,  yang  bisa  memberikan pertimbangan  tentang  pemilihan  sumber  pendaan  yang  tepat.  Alternatif  yang  ada misalnya menggunnakan dana interna, dana dari investor ataukah pelepasan saham dan  obligasi.  Pemilihan  ini  sangat  menentukan  hasil  operasi  yang  optimal.  Merujuk dari  teori  ini  dijelaskan,  sebelum  memilih  pendaan  dari  luar,  terlebih  dahulu  akan dipertimbangkan  penggunaan dana internal berupa laba  yang  tidak  dibagikan untuk pembiayaan  investasi.  Jika  masih  diperlukan    modal  kerja  luar,  baik  berupa  saham mapun obligasi. Brigham & Houston, (2018) menjelaskan pula tentang signal theory, yang mensyaratkan  pengambilan keputusan yang memberikan sinyak kepada  para investor tentang aktivitas perusahaan, tentunya bertmenarik perhatian para investor. Secara  normatif  bahwa  informasi  yang  diberikan  oleh  perusahaan  adalah  suatu upaya  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dengan  cara  meningkatkan kepercayaan masyarakat.

## B. KAJIAN TEORI
Brigham  &  Houston  (2018)  menjelaskan Trade  off  theory dari leverage memberikan  penjelasan  bahwa  perusahaan  harus  benar-benar  mempertimbangkan antara  perbandiangan  modal  kerja  berasal  dari  utang  atau  modal  sendiri.Hal  ini penting  dipilih  karena  menyangkut  biaya  utang  dan  modalyang  akan  ditanggung perusahaan.  Biaya  modal  yang  timbulkan  dari  utang    mempunyai  resiko  terhadap kondisi  keuangan  akibat  adanya    suku  bunga  dan  biaya  kebangkrutan  dengan tinggi).  Kita  ketahui  bahwa  biaya  bunga  adalah  beban  yang  lebih  rendah dibandingkan dengan biaya modal.

## Agency Theory;
Hanne  et  al    (1990)  mengemukakan    teori  keagenan  memberikan  penjelasan berkenaan  dengan  perbedaan  tujuan  diantara  pihak  manajemen    dan  para pemegang  saham  selalu  principal.  Dalam  Teori  ini  dikatakan,  saat  manajer  tidak simetris  meyampaiakan  informari  kepada  pemilik,  dengan  kata  lain  informasi  yang diberikan  tidak  lengkap  maka  hal  ini  bisa  saja  menimbulkan  masalah  karena
pengambilan  keputusan  oleh  pemilik  tida  berdasarkan  infomasi  yang  tidak  lengkap dan dapat menimbulkan masalah.  Oleh karena itu harus ada puhak yang memidiasi antara kedua pihak agar informasi lebih fair.
Determinan  keputusan  pendanaan  mengenai  struktur  modal,  dapat  dijelaskan berikut :

## 1. Struktur kepemilikan
Struktur  kepemilikan  perusahaan  diyakini  mempunyai  daya  untuk  menentukan efektifitas  operasional.  Para  pemegang  saham  adalah  pihak  pemilik  disebut  juga dengan principal .  Untuk  menjalankan  operasional  perusahaan Principal menunjuk pihak  lain  yang  disebut  dengan  manajer.  Manajer  adalah  orang  yang  berkomitmen untuk menjalankan kehendak dan tujuan yan yang diingunkan oleh Principal .Manajer bertugas  untuk  mewujudkan  keinginkan  Pemilik  untuk  meningkatkan  laba  dengan uapa memaksimalkan nilai perusahaan tercermin dari nilai saham. Dalam perjalanan usaha  ada  kalanya  antara Principal dan Agen mempunyai  perbedaan  kepentingan. Keputusan keuangan yang diambil manajer  adalah bagian dari struktur kepemilikan yang  akan  berdampak  pada  kebijakan  pembelanjaan.  Keputusan  seorang  manjer dalam menentukan penggunaan dana belanja opersional akan berdampak terhadap nilai  perusahaan (Devi et al., 2017)
Kepemilikan  manajerial  merupakan  andil  pemilik  terhadap  saham  perusahaan yang  dapat  dinyatakan  dengan  rasio  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen, dan  turut  menentukan  tindakan  pengambilan  keputusan  keuangan.  Jumlah  utang akan  sangat  bergantung  terhadap  tindakan  manajer  dalam  menganalisa  kebutuhan dana  yang  berasal  dari  utang.  Kita  ketahui  bahwa  ada    kecendrungan  keputusan pendaan  dari  utang  akan  kecil  jika  kepemilikan  manajerial  lebih  besar.  Hal  ini beralasan karena utang kan menimbulkan biaya modal dan memperkecil laba usaha. Hal  ini  bertentangan  dengan  kehendak  yang  menginginkan  tujuan  jangka  panjang, bukan hanya laba dalam suatu periode saja.

## 2. Profitabilitas .
Kemampuan  perusahaan  memperolah  laba  operasi  dalam  suatu  periode disebut.  Pemeilihan  sumber  pendaaan  akan  mempengaruhi  laba  usaha.  Upaya memperoleh  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  dimungkinkan    dengan  menggunakan pembiayaan (Brigham & Houston, 2018). Laba ditahan dapat dimaksimalkan dengan cara peningkatan profit. Mengacu ke pecking order theory ,pendanaan utama adalah dana  internal,  kemudian  dana  pihak  luar  dan  ekuitas  baru  berupa  laba  ditahan, dengan  komposisi  demikian  dapat  meningkatkan  modal  sendiri.  Teori  ini  juga mengimplikasikan  suatu  perusahaan  dengan  tingkat  profitablitas  yang  tinggi, cendrung untuk memutuskan belanja usaha akan memanfaatkan modal sendiri yang diperoleh  dari  laba  usaha  (Yusmaniarti,  Setiorini,  2019).    Penggunaan  dana  sendiri dapat  terhindar  dari  biaya.  Tingkat  profitabilitas  dapat  diukur  dengan  optimaslisasi aset maupun  ekuitas (Brigham & Houston, 2018)

## 3. Pertumbuhan Aktiva.
Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  cepat  terlihat  dari    laba  usaha.  Hal  ini dapat dimungkinkan dengan  pengoptimalan dana dari luar.  Suatu  perusahaan  yang tingkat  pertumbuhannya  tinggi  membutuhkan  sumber  pendanaan  dari  luar  ketika dana berasal dari internal tidak mencukupi untuk meingkatkan  pertumbuhan aset Dalam  teori Pecking  order dikemukakan  bahwa  pengembangan  usaha  akan sangat  mungkin  dilakukan  dengan  tingkat  pertumbuhan    aset  yang  signifikan. Ekspansi  usaha  dapat  dibiayai  dari  dana  pihak  luar  berupa  utang  (Myers  &  Majluf,
1984). Sumber pendanaan ditentukan dari kebutuhan investasi yang akan dilakukan. Kedua keputusan ini sangat bepengaruh terhadap peningkatan laba operasi.Investasi  dalam  bentuk  aset  baik  aset  kuuangan  maunpun  non  keuangan. Peningkatan  asset  memiliki  dampak  akan  meningkat  pula  pendapatan,  akhirnya akan  meningkatkan  keprcayaan  para  investor.  Implikasinya  adalah  meningkatnya nilai  perusahaan.    Pada  penelitian  pertumbuhan  aset    diproksikan  dengan  tingat perbandingan    persentase  perubahan    total  aktiva  tahun  sekaranng    terhadap  total aktiva tahun sebelumnya (Brigham & Houston, 2018).

## 4. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dicerminkan  dari  total  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahan yang dapat berupa aset yang dimiliki untuk menjalankan operasi usaha. Jumlah aset dalam dilihat pada posisi keuangan pada akhir periode yang menjadi informasi bagi para  investor  untuk  melihat  ukuran  atau  besar  kecilnya  perusaan.  Ukuran  lainnya dapat  dilihat  juga  dari  total  ekuitas.  Dari  definisi  ini  dapat  dikatakan  ukuran perusahaan  sangat  menentukan    kepercayaan  masayarakat    kepada  perusahaan. Diversifikasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dalam  investasi  yang    bersiko  kecil maka  memungkinkan  dapat  meghindari  masalah  resiko  kesulitan  keuangan keuangan    Perusahaan.  Umumnya  perusahaan  yang  mempunyau  aset  yang  besar lebih  tahan  terhadap  kesulitan  keuangan,  hal  ini  juga    memungkinkan  perusahaan berskala    besar  mempunyai  tingkat  leverage  yang  lebih  tinggi  dibanding  yang berukuran kecil (Liem et al., 2013)
Salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  dalam  keputusan  pendaan  oleh  manjer adalah ukuran perusahaan. Total aset yang dimiliki memungkinkan perusahaan akan lebih  likuid  dalam  hal  pemenuhan  kewajiban  jangka  pendek  dan  juga  menjadi jaminan  terhadap  utang  perusahaan.    Searah  dengan  teori  pecking  order  yang menyatakan  bahwa  penggunaan  utang  dapat  dilakukan  apabila  dana  internal  tidak memenuhi untuk pembelanjaan perusahaan.

## C. METODE PENELITIAN
Kajian  pada  sektor  usaha  manufaktur  yang  listing  di    website  ( www.idx.co.id ). Jenis  penelitian  kuantitatif,  jenis  data  adalah    sekunder.    Data  merupakan  data Panel.  Populasi  seluruh  perusahaan  manufaktur  dengan  tahun  pengamatan  2013- 2017.  sampel    terpilih  26  perusahaan  dan  data  observasi  130  data  laporan keuangan.

## Hipotesis Penelitian

## 1. Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial Terhadap Struktur Modal
Mekanisme  yang  digunakan  untuk  mengurangi  konflik  yang  terjadi  antara principal  dan  agen  selaku  pihak  manajemen  dapat  dilakukan  dengan    pengelolaan struktur  kepemilikan  yang  optimal.  Faktanya  bahwa    perusahaan  yang  kepemilikan saham  lebih  besar  oleh  manajemen  memiliki  tingkat  utang  cendrung  lebih  kecil. Kebijakan ini dipilih oleh manajemen untuk menghindari biaya modal. Pertimbangan ini  dipilih  oleh  manajemen  enggan  menanggung  biaya  utang  yang  berdampak kepada  perusahaan  langsung.  Tentunya  biaya  utang  in  kan  menjadi  faktor pengurang  dari  laba  usaha.  Tingkat  laba  yang  dihasilkan  merupakan  cerminan kinerja manajer dalam satu periode.
Kepemilikan    oleh  manajerial  memperlihatkan  tingkat  kedudukan  yang  sama dengan para pemilik dan pemegang saham lainnya, sehingga keputusan yang akan diambil  dapat  seimbang  porsinya.    Terkait  hal  ini  telah  banyak  dilakukan  penelitian
terdahulu  misalnya  Fachrudin  (2011)  yang  mengungapkan  struktur  secara kepemilikan  mampu  mempengaruhi    secara  positif.  Bertolak  dari  hasil  penelitian  ini maka hipotesisnya   adalah :
H 1 : Terdapat pengaruh positif antara struktur kepemilikan manajerial terhadap struktur modal .

## 2. Pengaruh Profitabilitas pada Struktur Modal
Tingkat keuntungan perusahaan adalah merupakan suatu alasan bagi manajer kat  laba  yang  dihasilkan  maka  akan  meningkat  pula  sumber  dana  internal.  Hal  ini sangat menguntungkan perusahan karena dapat mengurangi biaya modal yang akan dikeluarkan.  Pertimbangan  ini  cukup  berasalan  karena  selain  bisa  meningkatkan laba  juga  rendah    resiko.  Implikasinya  adalah  jika  perusahaan  mempunyai  tingkat laba yang tinggi maka utang dapat ditekan.Kebijakan yang diambil oleh manajemen sangat  mempengaruhi  keberlanjutan  usaha. Terkait  hal  ini  penelitian  Yayuk  Susanti dan  Sasi  Agustin  (2015);  Haryanto  (2013)  mengungkapkan  tingkat  profitabilitas berbanding lurus secara positif  pada struktur modal. Bertolak dari hasil penelitian ini maka  maka diajukan hipotesis berikut :
H 2 : Profitabilitas berpengaruh secara  positif terhadap strukur modal

## 3. Pengaruh Pertumbuhan Aktiva Terhadap Struktur Modal
Salah  satu  faktor  yang  juga  penting  diperhatikan  adalah  kebijakan  investasi aset. Peningkatan pendaan diikuti dengan miningkatnya  asset yang dimiliki.  Tingkat pertumbuhan  asset  merupakan  informasi  atau  sinyal  penting  bagi  investor  untuk memastikan  bahwa  dana  yang  diinvestaikan  mampu  memberikan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan.  Kemampuan  untuk  meningkatkan  aset  berdampak terhadap  kepercayaan  stakeholder  seperti  kreditur  dan  berimpilikasi  kepada  utang yang  akan  diterima  perusahaan.  Akibatnya  utang  akan  lebih  besar  posrinya dibanding dengan modal sendiri.  Penelitian Yayuk Susanti dan Sasi Agustin  (2015); menyatakan  bahwa,  pertumbuhan  aset  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap struktur modal. Bertolak dari hasil penelitian terdahulu dapat diajukan  hipotesis:
H 3 :Pertumbuhan aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## 4. Pengaruh Ukuran perusahaan Terhadap Struktur Modal
Ukuran  perusahaan  dicerminkan  dari  total  kekayaaan  yang  dimiliki.  Dengan demikian  biasanya  sumber  pendaan  dari  utang  juga  tinggi.  Dapat  dilihat  semakin besar  ukuran suatu perusahaan maka jumlah utang yang dimiliki juga semaki tinggi. Hal ini mengindikasikan bahwa utang yang diperoleh diinvestasikan  dalam  bentuk  aset  guna  menunjang  operasioanal  usaha.  Pada akhirnya  pertumbuhan  juga  akan  meningkat.  Terkait  hal  ini  Devi  Verena  Sari  dkk (2019);  Iflahatul  Maidah  dan  Siti  Rokhmi  Fuadati  (2016),  dalam  studinya menghasilkan  pernyataan  size  mampu  mempengaruhi  secara  positif  terhadap struktur modal. Dari pernyataan ini maka diajukan pernyataan sebagai berikut H 4 :Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal.
5. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Aktiva Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal
Kajian yang dilakukan  Iflahatul Maidah dan Siti Rokhmi Fuadati (2016); Kartini dan  Tulus  Arianto  (2018)  mengatakan  profitabilitas,  struktur  aktiva,  ukuran perusahaan  secara  bersamaan  mempengaruhi  struktur  modal.  Berdasarkan  hal tersebut, maka pernyataan yang dibangun adalah:
H 5 :  Struktur  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva  dan ukuran secara simultan berpengaruh terhadap struktur modal.

## D. HASIL PENELITIAN Statistik Deskriptif
Berikut  disajikan  hasil  statistik  deskriptif  dari  nilai  rata-rata , maksimun, minimum, dan standar deviasi.

## TABEL  HASIL PENGUJIAN STATISTIK DESKRIPTIF
Descriptive Statistics N Min Max Mean Std. Dev. SKM 130 .000000 .380270 .07199009 .0959283 ROA 130 .000760 .261500 .07281369 .0542025 PA 130 -.998500 .638510 .12360377 .1785107 SIZE 130 25.619500  33.320200 28.27624077  1.8530546 DER 130 .079290  5.152420 .85354692  .87515223

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis ini guna melihat pengaruh setiap variabel penelitian
Berdasarkan tabel  diatas dapat dijelaskan bahwa:
Hasil persamaan regresi berganda di atas dapat disimpulkan bahwa konstan sebesar 0.291  menyatakan  bahwa  jika  variabel  struktur  kepemilikan  manajerial  (SKM), profitabilitas  (ROA)  pertumbuhan  .Koefesien  untuk  struktur  kepemilikan  manajerial (SKM)  sebesar  -0.838  artinya  apabila  struktur  kepemilikan  manajerial  mengalami kenaikan  1  sedangkan  variabel  lainnya  dianggap  konstan  (bernilai  0),  maka  nilai struktur modal mengalami penurunan sebesar -0.838. Koefisien negatif artinya terjadi hubungan  negatif  antara  struktur  kepemilikan  manajerial  dengan  struktur  modal. Dalam hal ini menyebabkan penurunan struktur modal. Koefesien untuk profitabilitas (ROA) sebesar -3.650 artinya apabila profitabilitas mengalami kenaikan 1 sedangkan variabel lainnya dianggap konstan (bernilai 0), maka nilai struktur modal mengalami penurunan sebesar -3.650. Koefisien negatif artinya terjadi hubungan negatif antara profitabilitas dengan struktur modal. Dalam hal ini menyebabkan penurunan struktur modal.

## TABEL HASIL UJI LINEAR BERGANDA
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize Coefficient t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constan) .291 .187 1.560 .122 SKM1 -.838 .366 -.203  -2.292 .024 ROA1 -3.650 .527 -.539  -6.922 .000 PA1 .851 .209 .323 4.063 .000 SIZE1 -.010 .027 -.033 -.373 .710
Koefesien  untuk  pertumbuhan  aktiva  (PA)  sebesar  0.851  artinya  apabila pertumbuhan  aktiva  mengalami  kenaikan  1  sedangkan  variabel  lainnya  dianggap konstan  (bernilai  0),  maka  nilai  struktur  modal  mengalami  kenaikan  sebesar  0.851. Koefisien  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara  pertumbuhan  aktiva  dengan struktur  modal.  Koefesien  untuk  ukuran  perusahaan  (SIZE)  sebesar  -0.010,  dapat dijelaskan  bahwa  ditemukan  hubungan  terbalik  antara  ukuan  perusahaan  dengan struktur  modal.  Koefisien  negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif  antara  ukuran perusahaan dengan struktur modal. Dalam hal ini menyebabkan penurunan struktur modal.

## Hasil Pengujian Hipotesis

##  Hasil Uji t (Parsial)
TABEL  HASIL UJI PARSIAL (Uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .291 .187 1.560 .122 SKM1 -.838 .366 -.203  -2.292 .024 ROA1 -3.650 .527 -.539  -6.922 .000 PA1 .851 .209 .323 4.063 .000 SIZE1 -.010 .027 -.033 -.373 .710
 Hasil Uji F (Simultan) TABEL HASIL UJI F UJI KELAYAKAN MODEL F (SIMULTAN) Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 5.091 4 1.273 17.205 .000 a Residual 7.397 100 .074 Total 12.488 104
Hasil uji  F  menunjukkan  bahwa  model  regresi  memperoleh  nilai  F hitung sebesar 17,205 dengan signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05. Sementara F tabel dari df (4:100) sebesar  2,46  sehingga  F hitung >  F tabel yakni  17,205  >  2,46  dan  nilai  signifikansi  juga lebih  kecil  dari  probabilitas  5%.  Hal  ini  berarti  bahwa  model  regresi  menunjukan struktur  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva,  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  struktur  modal  Sehingga hipotesis 5 dalam penelitian ini diterima.
 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## TABEL  HASIL UJI KOEFISIEN DETERMINASI
Model Summary b
Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .638 a .408 .384 .27197

## E. PEMBAHASAN Pengujian Hipotesis 1
Hasil menunjukan koefisien regresi sebesar -0,838 dengan nilai t hitung sebesar - 2,292 dengan nilai signifikansi  0,024 (tingkat signifikansi < 0,05). Hal ini menunjukan bahwa struktur kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap struktur modal , sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis 1 dalam penelitian ini ditolak.
Kajian  ini  menunjukan  struktur  kepemilikan  manajerial  berbanding  terbalik terhadap struktur modal . Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hipotesis pertama. Hasil  penelitian  ini  didukung    penelitian  oleh  Johny    Budiman  dan  Helena (2017).  Hal ini  dikarenakan,  perusahaan  yang  sahamnya  dimiliki  atau  dikuasai  oleh manajemen  atau  pemilik,  memiliki  kecenderungan    menggunakan  proposi  hutang yang lebih besar dalam sumber pendanaan perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 2
Hasil  pengujian  ROA1  sebesar  -3,650  nilai  t hitung sebesar  -6,922  dan  nilai signifikansi sebesar 0,000. Hal ini menunjukan ada hubungan terbalik antara variabel ini,  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal , sehingga  dapat disimpulkan bahwa hipotesis 2 dapat ditolak.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa variabel  profitabilitas tidak berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesis kedua, ya ng menyatakan “Profitabilitas (ROA) berpengaruh positif terhadap Struktur Modal (DER). Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian, yang dilakukan oleh Desty Widya Nanda dan Endang Dwi Retnani (2017), begitupun hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Muhammad  Fahruroji  dan  Iwan  (2018),  dimana  profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  menunjukan,  bahwa  semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan, maka struktur modalnya akan rendah.  Sejalan dengan pecking order theory yang menyatakan bahwa, laba ditahan akan digunakan terlebih dahulu, sebelum utang dan saham baru sebagai sumber pendanaan.

## Pengujian Hipotesis 3
Hasil  pengujian  menunjukan  PA1  bernilai  sebesar  0,851  nilai  t hitung sebesar 4,063  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000.  Jika  dibandingkan  dengan  t tabel sebesar 1,66023,  maka  t hitung >    t tabel dan  sig  <  0,05,    menunjukan  pertumbuhan  aktiva berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal , sehingga  dapat  disimpulkan  hipotesis ini dapat diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel  pertumbuhan  aktiva berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal . Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan hipotesis  ketiga,  yang  menyatakan  “Pertumbuhan  Aktiva  (PA)  berpengaruh  positif terhadap Struktur Modal (DER) . Hasil penelitian ini, mendukung hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Ari  Murti  (2014)  begitupun  dengan  hasil  penelitian Asy’ari,  (2015); menyatakan  bahwa,  pertumbuhan  aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.  Sejalan  dengan  hasil  penelitian,  yang  dilakukan  oleh  Susanti  &  Agustin, (2015),  dimana  pertumbuhan  aset  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal.    Begitupun  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zuraida,  (2019), dimana growth  asset (pertumbuhan  aset)  berpengaruh  positif    terhadap  struktur modal.

## Pengujian Hipotesis 4
Pengujian  hipotesis  keempat  menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  dan  negatif  terhadap  struktur  modal , sehingga  dapat  disimpulkan bahwa hipotesis 4 dalam penelitian ini ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal . Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hipotesis  keempat,  yang  menyatakan  “Ukuran  Perusahaan  (SIZE)  berpengaruh positif terhadap Struktur Modal (DER).
Hasil  penelitian  ini,  mendukung  riset  Milansari  et  al.,  (2020);  Krisnanda  & Wiksuana,  (2015)  Dimitri  dan  Sumani  (2013),  dimana  ukuran  perusahaan mempunyai  pengaruh  negatif  dan  tidak  berpengruh  signifikan  terhadap  struktur modal.
Namun hasil penelitian ini, tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh  Soerzawa  et  al.,  (2018),  dimana  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  menandakan  bahwa  perusaahaan  yang  besar, dimana saham perusahaan tersebar sangat luas. Dalam hal ini bias dikatakan bahwa perusahaan besar cenderung mempunyai hutang yang besar, berarti ada hubungan positif antara ukuran perusahaan dengan hutang.

## Hipotesis 5
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa,  variabel  struktur  kepemilikan  manajerial, profitabilitas,  pertumbuhan  aktiva,  dan  ukuran  perusahaan  secara  bersama-sama (simultan)  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sejalan  dengan  hasil  penelitian yang dilakukan oleh Milansari et al., (2020)

## F. KESIMPULAN
1. Struktur kepemilikan manejerial  dan Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
2. Pertumbuhan aktiva terbukti berpengaruh positif terhadap struktur modal.
3. Ukuran perusahaan tidak berpengaruh dan negatif terhadap struktur modal.
4. Secara  simultan  struktur  kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  pertumbuhan aktiva, dan ukuran perusahaan terbukti berpengaruh terhadap struktur modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Ari Murti, A. (2014). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Real Estate Dan Properti. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 2 (2), 387 – 397.
Asy’ari,  H.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Aktiva  dan  profitabitas  terhadap Struktur Modal dan Kinerja Perusahaan. JRAMB , 151 (september 2016), 10 –17. https://doi.org/10.1145/3132847.3132886
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2018). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Salemba Empat.
Budiman,  J.,  &  Helena,  H.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kualitas  Laporan  Keuangan  sebagai  Mediator pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen Maranatha , 16 (2), 187-202.
Devi,  N.  M.  N.  C.,  Sulindawati,  N.  L.  G.  E.,  &  Wahyuni,  M.  A.  (2017).  Pengaruh Struktur  Aktiva,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Kepemilikan Manajerial  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2015). E-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1), 1 –12.
Fachrudin, K. A. (2011). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Agency  Cost  Terhadap  Kinerja  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 13 (1), 37 –46. https://doi.org/10.9744/jak.13.1.37-46
Fahruroji,  M.  Iwan.(2018).  Analisis  Profitabilitas,  Ukuran,  Pertumbuhan,  dan  Aktiva Terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Cakrawala  Vol. XVIII , (1), 107-116.
Hanne, D., Baiman, S., Bandura,Albert, Coles, J. L., Daniel, N. D., Naveen, L., Ang, J.  S.,  Cole,  R.  A.,  Lin,  J. W.,  Bradley,  M.,  Jarrell,  G.  A.,  Kim,  H.,  Bosse,  D.  A., Phillips,  R.  A.,  Heath,  J.,  Fama,  E.,  Ferrell,  A.,  Liang,  H.,  Renneboog,  L. ,  … D’aveni,  R.  A.  (1990).  AGENCY  THEORY  AND  BOUNDED  SELF-INTEREST Journal:  Academy  of  Management  Review  Academy  of  Management  Review AGENCY  THEORY  AND  BOUNDED  SELF-INTEREST. Journal  of  Financial Economics , 15 (3), 857 –878.
Krisnanda,  P.,  & Wiksuana,  I.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan,  Dan  Non-Debt  Tax  Shield  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Telekomunikasi  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 4 (5), 254463.
Liem,  J.  H.,  Sutejo,  B.  S.,  &  Murhadi,  W.  R.  (2013).  Faktor-faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  pada  industri. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Universitas Surabaya .
Milansari,  R.,  Masitoh,  E.,  &  Siddi,  P.  (2020).  Faktor –  Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Di  Bei. Jurnal Akuntansi : Transparansi Dan Akuntabilitas , 8 (1), 1 –10. https://doi.org/10.35508/jak.v8i1.2359
Myers,  S.  C.,  &  Majluf,  N.  S.  (1984).  Corporate  financing  and  investment  decisions when  firms  have  information  that  investors  do  not  have. Journal  of  Financial Economics , 13 (2), 187 –221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Nanda,  D.  W.,  &  Retnani,  E.  D.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan Manajerial,  Kepemilikan  Institusional  dan  Resiko  Bisnis  terhadap  Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 6 (3).
Soerzawa,  D.,  Yusmaniarti,  Y.,  &  Suhendra,  C.  (2018).  Pengaruh  Penghindaran Pajak Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Leverage Sebagai Variabel Moderasi. Bilancia : Jurnal Ilmiah Akuntansi , 2 (4), 367 –377.
Susanti, Y., & Agustin, S. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan  Food  And  Beverages  Sasi  Agustin  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 4 (9), 1 –15.
Yusmaniarti,  Yusmaniarti;  Setiorini,  H.  P.  (2019).  Influence  Pengaruh  Good Corporate Governance, Profitabilitas, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Indonesia. Bilancia :  Jurnal  Ilmiah Akuntansi , 3 (4), 406 –418. https://doi.org/10.4018/ijpada.2016010103
Yusmaniarti,  Oktapriani,  A.,  Furqonti,  R.,  Hesti,  S.,  &  Marini.  (2021).  The  Effect  Of Institutional  Ownership,  Independent  Board  Of  Commissioners  And  Profitability On  Tax  Avoidance  In  Mining  Companies  Listed  On  The  Indonesia  Stock Exchange. Balance Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 5 (4), 340 –357.
Yusmaniarti,  Y.  (2020).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudah  Initial  Public  Offering  (  IPO  )  di  Bursa  Efek  Indonesia. JSMBI  (Jurnal Sains  Manajemen  Dan  Bisnis  Indonesia , 10 (2),  129 –245.  https://doi.org/DOI : 10.32528/jsmbi.v10i2.4122
Zuraida,  I. (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. BALANCE Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 4 (1), 529. https://doi.org/10.32502/jab.v4i1.1828