Volume 6, Nomor 1, Januari - Juni 2024 p-ISSN: 2656-8918 e-ISSN: 2684-8317 DOI: https://doi.org/10.31539/jomb.v6i1.7606

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH SEBELUM DAN SESUDAH COVID-2019 PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DALAM INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA
Amil Fitria 1 , Amalia N. Hidayati 2
Universitas Islam Negeri  Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung 1,2 amilfitria844@gmail.com 1

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan return , abnormal return , dan volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai bencana Nasional  Indonesia pada perusahaan sub sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif  dengan  pengumpulan  data  sekunder.  Analisis  data  dilakukan  menggunakan perangkat  lunak Statistical  Product  and  Service  Solutions (SPSS)  versi  26,  dengan menggunakan  teknik  analisis paired  sample  t-test jika  data  tidak  berditribusi  normal maka  menggunakan  Uji  Wilcoxon.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat perbedaan yang signifikan pada return saham sebelum dan sesudah peristiwa penetapan covid  menjadi  bencana  nasional  di  Indonesia,  dengan  nilai  signifikansi  (0,015)  lebih rendah  dari nilai  probability (0,05)  ini  terlihat  dari  nilai return saham  yang  menurun selama kurun waktu pengamatan. disamping itu juga terdapat perbedaan yang signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa penetapan covid menjadi bencana nasional  di  Indonesia,  dengan  nilai  signifikansi  (0,000)  lebih  rendah  dari nilai probability (0,05)  ini  terlihat  dari  nilai  Abnormal  return  saham  yang  menurun  selama kurun  waktu  pengamatan.  Namun,  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penetapan penetapan covid menjadi  bencana  nasional  di  Indonesia,  dengan  nilai  signifikansi  (0,012)  lebih  tinggi dari nilai  probability (0,05)  hal  ini  terlihat  dari  tidak  adanya  perubahan  volume perdagangan selama periode pengamatan.
Kata Kunci: Abnormal Return, Return, Trading Volume Activity

## ABSTRACT
This  research  aims  to  examine  differences  in  returns,  abnormal  returns  and  stock trading  volume  before  and  after  the  event  of  determining  COVID-2019  as  an Indonesian  National  disaster  in  mining  sub-sector  companies  that  are  members  of  the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI). This research uses a quantitative approach with secondary data collection. Data analysis was carried out using Statistical Product and Service  Solutions  (SPSS)  software  version  26,  using  the  paired  sample  t-test  analysis technique. If the data is not normally distributed then use the Wilcoxon test. The results of  the  research  show  that  there  is  a  significant  difference  in  stock  returns  before  and after the event that declared Covid a national disaster in Indonesia, with a significance value  (0.015) lower  than the probability value (0.05). This  can be seen from the stock return value which decreased over the period of time. observation. Besides that, there is also  a  significant  difference  in  abnormal  returns  before  and  after  the  event  that declared Covid a national disaster in Indonesia, with a significance value (0.000) lower
than the probability value (0.05). This can be seen from the abnormal stock return value which decreased over the period of time. observation. However, there is no significant difference  in  stock  trading  volume  before  and  after  the  event  that  declared  Covid  a national  disaster  in  Indonesia,  with  a  significance  value  (0.012)  higher  than  the probability  value  (0.05).  This  can  be  seen  from  the  absence  of  changes  in  trading volume during observation period.
Keywords: Abnormal Return, Return, Trading Volume Activity

## PENDAHULUAN
Perubahan harga saham adalah cerminan respons pasar terhadap faktor ekonomi, politik, dan industry (Tandelilin, 2010). Keputusan investasi saham memerlukan analisis mendalam terhadap kinerja perusahaan, dinamika pasar, serta perhitungan teliti  seperti analisis  fundamental  dan  teknikal.  Memahami  potensi  risiko  dan  peluang,  termasuk risiko  likuiditas  dan  risiko  pasar,  menjadi  penting  dalam  mengelola  investasi  dengan bijak.  Dengan  memadukan  pemikiran  cermat,  perhitungan  matang,  dan  analisis mendalam,  investor  dapat  mengambil  langkah  yang  sesuai  untuk  mencapai  tujuan keamanan  aset  dan  pengembalian  yang  diharapkan  dalam  lingkungan  pasar  yang dinamis  (Lorenza,  2022).  Pasar  modal  memiliki  peran  ganda  dalam  perekonomian sebuah  negara,  yakni  sebagai  sumber  modal  tambahan  bagi  perusahaan  dan  sebagai sarana investasi untuk masyarakat. Pertumbuhan pasar modal Indonesia  yang mencatat rekor  IPO terbanyak di  ASEAN pada 2019 menandai  signifikansi  pasar  ini. Walaupun rentan  terhadap  peristiwa  eksternal,  respons  pasar  yang  cepat  membuatnya  semakin penting dalam mendukung aktivitas ekonomi secara keseluruhan. Faktor ini disebabkan oleh ketergantungan kondisi ekonomi suatu negara terhadap stabilitas harga saham dan transaksi perdagangan dalam pasar modal. Sebagai akibatnya, pengaruh peristiwa dalam aktivitas  perdagangan  saham  di  pasar  modal,  yang  merupakan  bagian  integral  dari kegiatan ekonomi, tidak dapat diabaikan.
Pasar  Modal  didefinisikan  dalam  Pasal  1  Ayat  (13),  Undang-Undang  Nomor  8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal, sebagai aktivitas yang melibatkan Penawaran Umum dan Perdagangan Efek, Emisi Efek oleh Perusahaan Publik, serta keterlibatan Lembaga dan  Profesi  Terkait  Efek.  Dalam  esensinya,  pasar  modal  menjadi  wadah  di  mana pembeli  dan  penjual  bertemu  untuk  melakukan  transaksi  yang  terkait  dengan mengumpulkan dana tunai. Investor, pada sisi lain, merujuk kepada individu atau entitas yang memperoleh sekuritas dari emiten atau terlibat  dalam transaksi sekuritas di  bursa saham.  Pasar  modal  syariah,  dengan  prinsip-prinsipnya  yang  mematuhi  norma-norma ekonomi Islam, menjelaskan secara simpel sebagai pasar di mana larangan terhadap riba, perjudian,  dan  praktik-praktik  terlarang  lainnya  dihindari  dengan  tegas.  Seperti  yang dijelaskan oleh Tandelilin (2010), pasar modal merupakan lokasi di mana individu atau entitas  dengan  dana  berlebih  serta  mereka  yang  memerlukan  dana  bertemu  untuk melakukan transaksi saham. Di sisi lain, bursa efek merujuk pada tempat di mana terjadi aktivitas jual beli efek oleh berbagai pihak.
Pasar  modal  syariah  ialah  pasar  modal  di  mana  setiap  aspek  operasionalnya, terutama yang terkait dengan emiten dan jenis efek yang diperdagangkan, berada dalam payung  hukum  syariah.  Ketika  kontrak,  manajemen  perusahaan,  dan  metode penerbitannya sepenuhnya mengikuti prinsip-prinsip Syariah sesuai ajaran Islam, maka efek-efek  tersebut  disebut  sebagai  "Syariah  sekuritas,"  dan  Dewan  Syariah  Nasional- Majelis  Ulama  Indonesia  (DSN-MUI)  bertanggung  jawab  untuk  mengeluarkan  fatwa
resmi  yang  menetapkan  status  tersebut.  Berdasarkan  prinsip-prinsip  fikih,  konsep "modal" merujuk pada segala yang memiliki potensi untuk menghasilkan kekayaan lain. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dan Jakarta Islamic Index (JII) berperan sebagai indikator  utama  untuk  mengukur  pertumbuhan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  (JII). ISSI,  juga  dikenal  sebagai  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia,  mencakup  seluruh  saham syariah  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Baik  BEI  maupun  Daftar  Efek Syariah (DES) memiliki tanggung jawab mencatat  semua saham  syariah  yang menjadi bagian  dari  ISSI.  Komponen  dalam  ISSI  diperiksa  dan  diperbarui  setiap  enam  bulan, yakni  pada  bulan  Mei  dan  November,  serta  disesuaikan  dengan  penambahan  atau penghapusan saham syariah di Daftar Efek Syariah (DES).
Menginfeksi sistem pernapasan manusia. Sebagian besar waktu, virus ini hanya menginduksi  infeksi  ringan  pada  pernapasan,  sebanding  dengan  gejala  flu.  Walaupun begitu, virus ini juga berpotensi menghasilkan infeksi paru-paru yang berat serta kondisi gangguan  pernafasan  lainnya,  termasuk  pneumonia.  Penularan  virus  ini  melibatkan droplet  (tetesan)  dahak  yang  dilepaskan  dari  jalur  pernapasan,  terutama  ketika  terjadi kontak  dekat  dengan  droplet  atau  dalam  lingkungan  yang  ramai  dan  kurang  sirkulasi udara. Selain virus SARS-CoV-2 atau virus Corona, virus yang menghasilkan Sindrom Pernafasan Akut Parah (SARS) dan virus  yang  menjadi  penyebab Sindrom Pernafasan Timur Tengah (MERS) juga termasuk dalam kelompok virus ini. Meskipun berasal dari keluarga  virus  yang  sama,  yaitu  virus  corona,  COVID-2019    berbeda  dari  MERS  dan SARS dalam hal penyebaran dan tingkat keparahan gejala. Implikasinya terhadap pasar modal di Indonesia akan dinilai dalam konteks informasi. Untuk memahami bagaimana pasar  akan  bereaksi  terhadap  peristiwa  ini,  penting  untuk  menguji  konten  informasi yang  terkait  dengan  aktivitas  pasar.  Respon  pasar  terhadap  peristiwa  Virus  Corona  di Indonesia  dapat  diukur  melalui abnormal  return dan trading  volume sebagai  indikator perubahan harga. Salah satu aspek  yang digunakan untuk mengawasi respons terhadap informasi yang memasuki pasar modal adalah frekuensi aktivitas perdagangan saham.
Salah satu peristiwa yang dianggap sebagai faktor utama yang mengubah harga dan  volume  perdagangan  di  tahun  2020  adalah  pandemi  COVID-2019.  (Yusmaniarti, et,.al, 2022) Dampak wabah COVID-2019  terasa di pasar saham global dan Indonesia. Akibat  epidemi  ini,  banyak  perusahaan  di  berbagai  sektor  bisnis  terdampak  dan beberapa  bahkan  terpaksa  menutup  usahanya.  Hal  ini  mengakibatkan  kesulitan  dalam operasi  bisnis  dan  manufaktur  secara  luas  (Adisurya  Pratama,  2022).  COVID-2019 juga  berpotensi  membentuk  pola  gaya  hidup  baru,  memaksa  masyarakat  yang  terlibat dalam  aktivitas  ekonomi  untuk  beradaptasi  dengan  apa  yang  dikenal  sebagai  "normal baru".  Pasar  modal  menjadi  sangat  rentan  terhadap  penyebaran  cepat  virus  COVID- 2019  .  Fluktuasi  berita  dan  informasi  seputar  pandemi  ini  menyebar  dengan  cepat  di seluruh dunia. Namun dalam abad ini banyak perubahan yang terjadi, sehingga investor di  pasar  saham  sering  kali  merasakan  kepanikan  yang  berdampak  langsung  pada fluktuasi  harga  saham  harian.  Semakin  menyebarnya  virus  tersebut  di  Indonesia membuat  kepanikan  dan  akhirnya  pada  tanggal  13  Maret  2020  Presiden  Jokowi mengumumkan  bahwa  COVID-2019  menjadi  bencana  Nasional.  Hal  ini  tentunya mempengaruhi  harga  saham  di  semua  sektor  industry  tak  terkeculai  sektor pertambangan.  Berikut  adalah  tabel  data  yang  menampilkan  rata-rata Abnormal  return saham  dari  22  perusahaan  sektor  pertambanan  yang  menjadi  sampel  dalam  ISSI sebelum  dan  setelah  penetapan  COVID-2019  seagai  bencana  nasional  oleh  bapak Presiden Jokowi.
Grafik 1. Data Rata-Rata Abnormal Return Saham pada 22 Perusahaan Sektor Pertambangan di ISSI sebelum Pengumuman Covid menjadi Bencana Nasional
Sumber:  Idx, 2023
Grafik  1  berisi  data  rata-rata Abnormal  Return saham  dari  22  perusahaan  yang beroperasi  dalam  sektor  pertambangan  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) sebelum  pengumuman  Covid  menjadi  bencana  nasional.  Data  ini  mencakup  lima tanggal  berbeda  pada  April  2020.  Pada  tanggal  9  April  2020  rata-rata return saham adalah 0.029505789 yang menunjukkan adanya kenaikan nilai saham pada hari tersebut. Pada  tanggal  8  April  2020  rata-rata return saham  sebesar  0.012207615  yang menunjukkan  peningkatan  nilai  saham  meskipun  dalam  tingkat  yang  lebih  rendah. Namun  pada  tanggal  7  April  2020  terjadi  penurunan  dengan  rata-rata return saham sebesar -0.01978565  yang menunjukkan adanya dampak negatif pada nilai saham pada hari tersebut. Pada tanggal 6 April 2020 rata-rata return saham kembali positif dengan nilai  0.02359568.  Pada  tanggal  3  April  2020  rata-rata return saham  sebesar 0.012645744 yang menunjukkan peningkatan nilai saham.
Grafik 2. Data Rata-Rata Abnormal Return Saham pada 22 Perusahaan Sektor Pertambangan di ISSI setelah
Pengumuman Covid menjadi Bencana Nasional
Sumber:  Idx, 2023
0,029505789 0,012207615 -0,01978565 0,02359568 0,012645744 -0,03 -0,02 -0,01 0 0,01 0,02 0,03 0,04 02 -A p r-20
03-A p r-20 04-A p r-20 05-A p r-20 06-A p r-20 07-A p r-20 08-A p r-20 09-A p r-20 10-A p r-20 -0,003066269 0,026733535 -0,000927535 -0,019209241 -0,035481012 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0 0,01 0,02 0,03 13-A p r-20 14-A
p r-20 15-A p r-20 16-A p r-20 17-A p r-20 18-A p r-20 19 -A p r-20 20-A p r-20 21-A p r-20
Grafik  2  mengandung  data  rata-rata Abnormal  return saham  dari  22  perusahaan sektor  pertambangan  di  ISSI  setelah  pengumuman  Covid  menjadi  bencana  nasional. Data ini mencakup lima tanggal berbeda pada April 2020. Pada tanggal 20 April 2020 rata-rata return saham sebesar -0.003066269 menunjukkan penurunan nilai saham pada hari  tersebut,  walaupun  dalam  tingkat  yang  lebih  rendah.  Pada  tanggal  17  April  2020 terjadi  kenaikan  dengan  rata-rata return saham  sebesar  0.026733535.  Namun  pada tanggal  16  April  2020  rata-rata return saham  hanya  sedikit  negatif  dengan  nilai  - 0.000927535. Pada tanggal 15 April 2020 rata-rata return saham mengalami penurunan yang lebih signifikan dengan nilai  -0.019209241. Pada tanggal  14 April 2020 rata-rata return saham  menunjukkan  penurunan  yang  cukup  besar  dengan  nilai  -0.035481012. Kedua tabel tersebut mengindikasikan variasi dalam kinerja saham sektor pertambangan di  ISSI  sebelum  dan  setelah  pengumuman  Covid  sebagai  bencana  nasional.  Terlihat bahwa  fluktuasi  nilai  saham  cenderung  lebih  signifikan  setelah  pengumuman  tersebut, dengan  beberapa  tanggal  menunjukkan  peningkatan,  sementara  tanggal  lainnya mengalami penurunan. Hal ini menggambarkan dampak volatilitas pasar yang diinduksi oleh peristiwa besar seperti pandemi COVID-2019 . Pemilihan tema Reaksi pasar modal terhadap pengumuman COVID-2019 di Indonesia oleh peneliti dilakukan karena masih terdapat  perbedaan  pandangan  yang  ada  di  pasar  modal  mengenai  fenomena  ini. Beberapa  penelitian  sebelumnya,  seperti  yang  dilakukan  oleh  Shelly  Midesia  (2020), Tiansyah  (2023),  Nurhayati  (2023),  Shelly  Midesia  (2020),  Suci  (2021),  dan  Samudra (2023) menunjukkan bahwa terjadi beberapa penurunan return saham.

## KAJIAN TEORI Signalling Theory (Teori Sinyal)
Teori  yang  dapat  digunakan  pada  reaksi  pasar  yaitu  Signalling  Theory.  Teori sinyal (signaling theory) pertama kali diperkenalkan oleh Spence di dalam penelitiannya yang  berjudul  Job  Market  Signaling.  Spence  (1973)  dalam  Nursanita  (2019) mengemukakan  bahwa  isyarat  atau  signal  memberikan  suatu  sinyal,  pihak  pengirim (pemilik  informasi)  berusaha  memberikan  potongan  informasi  relevan  yang  dapat dimanfaatkan  oleh  pihak  penerima.  Pihak  penerima  kemudian  akan  menyesuaikan perilakunya  sesuai  dengan  pemahamannya  terhadap  sinyal  tersebut.    Sedangkan menurut  Ross  (1977)  Teori  Sinyal  memberikan  panduan  mengenai  bagaimana perusahaan  seharusnya  memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal ini  berisi  informasi  mengenai  langkah-langkah  yang  telah  diambil  oleh  manajemen perusahaan  untuk  memenuhi  harapan  calon  investor.  Sinyal  tersebut  dapat  berupa informasi  atau  promosi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan lainnya. Signalling Theory berarti signal yang diberikan  oleh  manajemen  perusahan  kepada  investor  selaku  petunjuk  mengenai prospek  perusahaan  tersebut  (Brigham,  2016).  Ketika  eksekutif  puncak  meningkatkan kepemilikan di perusahaan, mereka mengkomunikasikan ke pasar modal bahwa strategi diversifikasi  merupakan  untuk  kepentingan  terbaik  pemiliknya.  Para  pemimpin perusahaan  muda  dalam  penawaran  umum  perdana  (IPO)  menumpuk  dewan  direksi mereka  dengan  berbagai  kelompok  direktur  bergengsi  untuk  mengirim  pesan  kepada calon  investor  tentang  legitimasi  perusahaan.  Hal  ini  menggambarkan  bagaimana  satu pihak  bisa  melaksanakan  aksi  untuk  memberikan  sinyal  mutu  yang  mendasarinya kepada pihak lain. Signaling theory mengemukakan tentang bagaimana sebaiknya suatu perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini berbentuk  informasi  mengenai  apa  yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk
merealisasikan  kemauan  pemilik.  Sinyal  dapat  berbentuk  promosi  ataupun  informasi lain  yang  melaporkan  jika  perusahaan  tersebut  lebih  baik  daripada  perusahaan  lain. Sedangkan  menurut  Brigham  (2016)  signalling  theory  ialah  sesuatu  sikap  manajemen perusahaan dalam memberi petunjuk untuk investor terkait pandangan manajemen pada prospek perusahaan di masa mendatang.

## Efisiensi Pasar
Salah  satu  terobosan  penting  dalam  perkembangan  teori   keuangan  perusahaan adalah mengedepankan hipotesis pasar Efesien. Kecepatan reaksi harga saham terhadap suatu  peristiwa  yang  terjadi  tergantung  pada  kekuatan  efesiensi  suatu  pasar.  Kunci utama  untuk  mengukur  pasar  efesien  adalah  hubungan  antara  harga sekuritas  dengan informasi  yang tersedia dalam pasar. Semakin efesien suatu pasar maka semakin cepat informasi tersebut dapat terefleksi dalam harga saham. Pasar yang efesien adalah pasar yang mampu  menciptakan  kondisi  harga  semua  sekuritas  yang  diperdagangkan  telah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia.  Pada  pasar  efesien  harga  sekuritas terevaluasi  dengan  cepat  oleh  informasi  penting  yang  berkaitan  dengan  informasi tersebut (Hartono, 2018)

## Return
Return adalah keuntungan atau hasil yang diperoleh dari suatu investasi . (Hartono, 2018).  Dalam  estimasi return ,  terdapat  dua  komponen  utama.  Pertama,  laba  atau  rugi modal  (capital  gain  atau  capital  loss),  di  mana  return  bernilai  positif  mengindikasikan capital  gain,  sedangkan return bernilai  negatif  mengindikasikan  capital  loss.  Kedua, atau aliran pendapatan  yang diterima secara berkala oleh investor, dapat  berupa bunga atau dividen (Asia, 2020; Aurora Lubis, 2016).

## Abnormal Return
Hartono  mendefinisikan abnormal  return sebagai  perbedaan  antara  imbal  hasil aktual  (actual  return)  dengan  imbal  hasil  normal.  Dengan  kata  lain, abnormal  return merupakan selisih antara imbal hasil yang terjadi secara faktual dengan imbal hasil yang diharapkan  atau  yang  dianggap  normal.  (Hartono,  2018). Return realisasi,  atau  sering disebut  sebagai actual  return, adalah  return  yang  terjadi  pada  waktu  t  dan  dihitung sebagai  selisih  antara  harga  saat  ini  dengan  harga  saham  pada  periode  sebelumnya. Sementara  itu,  return  ekspektasi,  atau expected  return ,  adalah return yang  perlu diestimasi.  Menurut  Brown  dan  Warner  (1985),  terdapat  beberapa  model  yang  dapat digunakan  untuk  mengestimasi  return  ekspektasi.  Model-model  tersebut  antara  lain mean-adjusted  model,  market  model,  dan  market-adjusted  model.  (Hartono,  2018) . Abnormal  return umumnya  terjadi  dalam  pasar  modal  yang  dianggap  tidak  efisien. Pasar  modal  dianggap  tidak  efisien  jika  beberapa  atau  semua  pelaku  pasar  mampu memperoleh abnormal  return dalam  jangka  waktu  yang  signifikan.  Perhitungan abnormal  return  digunakan  untuk  membandingkan  perbedaan  antara actual  return (return  yang  terjadi  secara  faktual)  dan expected  return (return  yang  diharapkan  atau dianggap normal) (Yusuf Saputra, 2021)

## Trading Volume Activity
Volume  perdagangan  saham  mengacu  pada  aktivitas  perdagangan  saham  yang terjadi  dalam  periode  waktu  tertentu,  dihitung  dengan  membandingkan  atau  membagi jumlah saham  yang diperdagangkan dengan jumlah saham  yang beredar  di  bursa efek.
Volume perdagangan saham juga merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk mengamati  reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu  peristiwa.  Tingkat  volume  perdagangan saham  diukur  dengan  menggunakan Trading  Volume  Activity (TVA)  (Ameici,  2021). TVA, atau Trading Volume Activity , adalah indikator yang digunakan untuk memantau respons  pasar  modal  terhadap  informasi  yang  beredar  di  pasar.  Indikator  ini  mengacu pada  aktivitas  volume  perdagangan  saham  sebagai  parameter  utama.  TVA  dihitung dengan  membagi  jumlah  saham  yang  diperdagangkan  pada  periode  waktu  tertentu dengan jumlah saham yang beredar pada periode waktu tersebut. (Fajar,. et, al 2022) .

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini,  digunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  metode  pustaka ( Library  Research ).  Penelitian  kuantitatif  merupakan  jenis  penelitian  yang  berkaitan dengan data angka, dengan tujuan untuk mengidentifikasi hubungan antara variabel dan menguji  teori  berdasarkan  fakta  yang  ada  (Hermawan,  2017).  Penelitian  ini menggunakan  sumber  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  situs  web  seperti www.finance.yahoo.com  dan  https://www.idxchannel.com  yang  berhubungan  dengan data  harga  saham  harian.  Periode  pengamatan  dalam  penelitian  ini  mencakup  10  hari, yaitu  5  hari  setelah  tanggal  13  April  2020  (Pengumuman  Covid  Sebagai  bencana Nasional)  dan  5  hari  sebelum  tanggal  13  April  2020  (Pengumuman  Covid  Sebagai bencana  Nasional).  Populasi  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  30  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Sampel  penelitian  diambil  dengan menggunakan metode Purposive sampling dengan kriteria tertentu  yaitu  (1) Perusahan pertambangan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSN),  (2) Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  berkala  dan  lengkap  selama  periode pengamatan yaitu 2020, dan sebanyak 22 perusahaan memenuhi kriteria yang ditetapkan oleh peneliti. Adapun kode perusahaan tersebut adalah ANTAM, ARII, ADRO, ITMG, GEMS,  CITA,    PTBA,  ENRG,  ESSA,  BSSR,  PTRO,  HRUM,  CTTH,  ELSA,  TINS, MBAP, MITI, MYOH, PSAB, DEWA, GTBO, dan INCO. Teknik analisis data dalam penelitian  ini  menggunakan paired  sample  t-test ,  dan  jika  data  tidak  memenuhi distribusi normal, maka digunakan uji Wilcoxon test .

## HASIL PENELITIAN
Tabel 3. Hasil Pegujian Normalitas Kelompok Kolmogorov-Smirnov a Statistic df Sig. Data Return Sebelum .167 105 .000 Return Sesudah .164 105 .000 Abnormal Return sebelum .107 105 .005 Abnormal Return Sesudah .188 105 .000 TVA Sebelum .334 105 .000 TVA Sesudah .303 105 .000
Bahwa  nilai  signifikansi  (sig.)  dari  semua  variabel  berada  di  bawah  nilai signifikansi  atau  probabilitas  0,05.  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  semua data  tidak  memiliki  distribusi  normal.  Dengan  demikian,  untuk  pengujian  hipotesis dalam penelitian ini, digunakan metode pengujian Wilcoxon test.

## Tabel 4. Hasil Uji Wicoxon Return
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks Return Sesudah - Return Sebelum Negative Ranks 49 a 47.61 2333.00 Positive Ranks 35 b 35.34 1237.00 Ties 21 c Total 105 Test Statistics Return Sesudah - Return Sebelum Z -2.444 a Asymp. Sig. (2-tailed) .015
Bahwa return saham yang mengalami peningkatan sebanya 35 sampel dan yang mengalami penurunan sebanyak 49 sampel. terlihat juga bahwa bahwa nilai signifikansi (sig.)  Return  (0,015)  <  nilai  probabilitas  (0,05),  yang  menunjukkan  adanya  perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum peristiwa penetapan COVID-2019 sebagai bencana Nasional setelah peristiwa COVID-2019 sebagai bencana Nasional.
Tabel 5.

## Hasil Uji Wicoxon Trading Volume Activity
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks TVA Sesudah - TVA Sebelum Negative Ranks 55 a 51.60 2838.00 Positive Ranks 38 b 40.34 1533.00 Ties 12 c Total 105 Test Statistics TVA Sesudah - TVA Sebelum Z -2.500 a Asymp. Sig. (2-tailed) .012
Bahwa Trading  Volume  Activity yang  mengalami  peningkatan  sebanyak  55 sampel dan yang mengalami penurunan sebanyak 38 sampel. terlihat juga bahwa bahwa nilai  signifikansi  (sig.)  Return  (0,012)  <  nilai  probabilitas  (0,05),  yang  menunjukkan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara Trading  Volume  Activity sebelum  peristiwa penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional  setelah  peristiwa  COVID-2019 sebagai bencana Nasional.

## Tabel 6.
Hasil Uji Wicoxon Abnormal Return Ranks N Mean Rank Sum of Ranks AB Sesudah - AB Sebelum Negative Ranks 77 a 51.88 3995.00 Positive Ranks 18 b 31.39 565.00 Ties 10 c Total 105
Test Statistics b AB Sesudah - AB Sebelum Z -6.366 a Asymp. Sig. (2-tailed) .000
Bahwa Abnormal  Return yang  mengalami  peningkatan  sebanyak  18  sampel  dan yang  mengalami  penurunan  sebanyak  77  sampel.  terlihat  juga  bahwa  bahwa  nilai signifikansi (sig.) Return (0,000) < nilai probabilitas (0,05), yang menunjukkan adanya perbedaan  yang  signifikan  antara  Abnormak  Return  sebelum  peristiwa  penetapan COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional  dan  setelah  peristiwa  COVID-2019  sebagai bencana Nasional.

## PEMBAHASAN Perbandingan  Return  Sebelum  dan  Setelah  Peristiwa  Penetapan  COVID-2019 Sebagai Bencana Nasional
Temuan  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Shelly  Midesia (2020),  Tiansyah  (2023),  Nurhayati  (2023),  Shelly  Midesia  (2020),  Suci  (2021),  dan Samudra  (2023)  terdapat  perbedaan  antara  return  saham  sebelum  peristiwa  penetapan COVID-2019 sebagai  bencana Nasional dan return saham setelah peristiwa penetapan COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional.  Teori  sinyal  oleh  Ross  (1977)  memberikan panduan  mengenai  bagaimana  perusahaan  seharusnya  memberikan  sinyal  kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berisi informasi mengenai langkah-langkah yang telah  diambil  oleh  manajemen  perusahaan  untuk  memenuhi  harapan  calon  investor. Sinyal  tersebut  dapat  berupa  informasi  atau  promosi  yang  menyatakan  bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan lainnya. Perbedaaan  return  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai bencana Nasional bisa terjadi karena beberapa hal seperti penurunan aktivitas ekonomi ini  mengakibatkan  penurunan  permintaan  akan  bahan  baku  seperti  batu  bara,  logam, minyak,  dan  mineral  lainnya.  Akibatnya,  harga  komoditas  ini  cenderung  turun  karena penawaran lebih besar daripada permintaan. Penurunan harga komoditas tersebut secara langsung  akan  mempengaruhi  pendapatan  perusahaan  pertambangan  dan  pada gilirannya, berdampak negatif pada return saham mereka. Selain itu permintaan energi juga  merosot  selama  pandemi  karena  banyak  sektor  ekonomi  yang  mengalami penurunan  aktivitas.  Karena  sebagian  besar  energi  dihasilkan  dari  bahan  bakar  fosil seperti batu bara dan minyak, penurunan konsumsi energi ini berdampak langsung pada perusahaan  pertambangan  yang  memproduksi  bahan  bakar  tersebut.  Penurunan pendapatan  akibat  penurunan  konsumsi  energi  akan  mempengaruhi  nilai  saham perusahaan-perusahaan tersebut.

## Perbandingan  Trading  Volume  Activity  Sebelum  dan  Setelah  Peristiwa Penetapan COVID-2019 Sebagai Bencana Nasional
Volume  perdagangan  saham  mengacu  pada  aktivitas  perdagangan  saham  yang terjadi  dalam  periode  waktu  tertentu,  dihitung  dengan  membandingkan  atau  membagi jumlah saham  yang diperdagangkan dengan jumlah saham  yang beredar  di  bursa efek. Volume perdagangan saham juga merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk mengamati  reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu  peristiwa.  Tingkat  volume  perdagangan saham  diukur  dengan  menggunakan Trading  Volume  Activity (TVA)  (Ameici,2021).
Berdasarkan data  yang diperoleh sebelum dan setelah penetapan COVID-2019 sebagai bencana nasioal diperoleh hasil perbandingan sebagai berikut:
Temuan  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Shelly  Midesia (2020),  Tiansyah  (2023),  Nurhayati  (2023),  Shelly  Midesia  (2020),  Suci  (2021),  dan Samudra (2023) terdapat perbedaan antara TVA sebelum peristiwa penetapan COVID- 2019  sebagai  bencana  Nasional  dan  TVA  setelah  peristiwa  penetapan  COVID-2019 sebagai  bencana  Nasional.  Teori  sinyal  oleh  Ross  (1977)  memberikan  panduan mengenai  bagaimana  perusahaan  seharusnya  memberikan  sinyal  kepada  pengguna laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berisi  informasi  mengenai  langkah-langkah  yang  telah diambil  oleh  manajemen  perusahaan  untuk  memenuhi  harapan  calon  investor.  Sinyal tersebut  dapat  berupa  informasi  atau  promosi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan tersebut memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan lainnya. Perbedaan ini  bisa  terjadi  karena  beebrapa  hal  seperti  pandemi  COVID-2019    menciptakan volatilitas  yang  lebih  tinggi  di  pasar  keuangan.  Volatilitas  yang  tinggi  dapat  membuat beberapa  investor  enggan  melakukan  transaksi  atau  lebih  berhati-hati  dalam  aktivitas perdagangan  mereka.  Selain  itu,  kekhawatiran  akan  likuiditas  yang  rendah  dalam kondisi  pasar  yang  tidak  stabil  juga  dapat  mempengaruhi  partisipasi  investor  dalam perdagangan  saham  pertambangan.  selain  itu  Pandemi  COVID-2019    menciptakan ketidakpastian  besar  dalam  ekonomi  global.  Banyak  investor  menjadi  ragu-ragu  dan cenderung  mengurangi  aktivitas  perdagangan  mereka,  terutama  dalam  sektor-sektor yang  rentan  terhadap  fluktuasi  ekonomi.  Industri  pertambangan  termasuk  salah  satu sektor  yang  sangat  tergantung  pada  permintaan  dan  harga  komoditas.  Ketidakpastian ekonomi dapat membuat investor enggan melakukan transaksi saham dalam sektor ini, yang akhirnya dapat mengakibatkan penurunan Trading Volume Activity.

## Perbandingan  Abnormal  Return  Sebelum  dan  Setelah  Peristiwa  Penetapan COVID-2019 Sebagai Bencana Nasional
Temuan ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Shelly Midesia (2020),  Tiansyah  (2023),  Nurhayati  (2023),  Shelly  Midesia  (2020),  Suci  (2021),  dan Samudra  (2023)  terdapat  perbedaan  antara Abnormal  Return sebelum  peristiwa penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional  dan Abnormak  Return setelah peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional.  Teori  sinyal  oleh  Ross (1977) memberikan panduan mengenai bagaimana perusahaan seharusnya memberikan sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berisi  informasi  mengenai langkah-langkah  yang  telah  diambil  oleh  manajemen  perusahaan  untuk  memenuhi harapan  calon  investor.  Sinyal  tersebut  dapat  berupa  informasi  atau  promosi  yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan  lainnya.  Perbedaan  ini  dapat  terjadi  karena  beberapa  hal  seperti  Pandemi COVID-2019    menyebabkan  keterbatasan  dalam  produksi  dan  distribusi  barang, termasuk  dalam  industri  pertambangan.  Lockdown,  protokol  kesehatan,  dan  gangguan pada  rantai  pasokan  mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  pertambangan  untuk menjalankan operasi  mereka dengan normal.  Penurunan produksi ini dapat  berdampak pada  pendapatan  perusahaan  dan  mengurangi  kinerja  keuangan,  yang  pada  akhirnya dapat  menghasilkan Abnormal  Return yang  lebih  rendah.  selain  itu  Ketidakpastian ekonomi  yang  diakibatkan  oleh  pandemi  menyebabkan  fluktuasi  yang  lebih  besar  di pasar keuangan. Investor mungkin lebih hati-hati dalam mengambil risiko, dan ini dapat mempengaruhi  harga  saham  dan  hasil  investasi.  Ketidakpastian  mengenai  masa  depan
industri pertambangan dan permintaan komoditas dapat mengurangi nilai perusahaan di pasar, menghasilkan Abnormal Return yang lebih rendah dari yang diperkirakan.

## SIMPULAN
Bahwa  1)  Dalam  uji  hipotesis  mengenai  variabel return sebelum  dan  sesudah peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional , ditemukan  nilai signifikansi  sebesar  0,015,  yang  berada  di  bawah  nilai  signifikansi  0,05.  Hal  ini menunjukkan  adanya  perbedaan return yang  signifikan  secara  statistik  sebelum  dan sesudah  terjadinya  peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional  pada perusahaan  Subsektor  pertambangan  yanb  terdaftar  di  ISSI.  2)Dalam  uji  hipotesis mengenai  variabel  TVA  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  penetapan  COVID-2019 sebagai  bencana  Nasional,  ditemukan  nilai  signifikansi  sebesar  0,012,  yang  berada  di atas  nilai  signifikansi  0,05.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan volume perdagangan saham yang signifikan sebelum dan sesudah terjadinya  penetapan COVID-2019 sebagai bencana Nasional pada perusahaan Subsektor pertambangan yanb terdaftar  di  ISSI.  3)  Dalam  uji  hipotesis  mengenai  variabel abnormal  return sebelum dan  sesudah  peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasional,  ditemukan nilai signifikansi sebesar 0,000, yang berada di bawah nilai signifikansi 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah  terjadinya  peristiwa  penetapan  COVID-2019  sebagai  bencana  Nasionalpada perusahaan Subsektor pertambangan yanb terdaftar di ISSI.

## DAFTAR PUSTAKA
Adisurya  Pratama,  M.  (2022).  COVID-19  Dan  Efeknya  Ke  Performa  Pasar  Modal Indonesia. BI Institute. https://journal.uii.ac.id/JEP/article/view/27914
Ameici,Adiati ; Andala Rama Putra Barusman, Luke Suciati Amna, R. (2021). Analisis
Return  Saham  Dan  Volume  Perdagangan  Saham  Pt  Bukit  Asam  Tbk  Di  Masa Pandemi COVID-19. Jurnal Visionist, 10(1), 1–7. https://jurnal.ubl.ac.id/index.php/jmv/article/view/2027
Asia, N. (2020). Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Pada Perusahaan Property Tahun 2014 – 2016 Di Bursa Efek Indonesia. Forecasting: Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen, 2(1). https://stiemmamuju.e-journal.id/FJIIM/article/view/29
Aurora  Lubis,  T.  (2016).  Manajemen  Inverstasi  dan  Prilaku  Keungan :  Pendekatan Empiris dan Teoris. Universitas Brawijaya Malang.
https://repository.unja.ac.id/10151/1/Manajemen%20Investasi%20dan%20Perilak u%20Keuangan.pdf
Hartono,  J.  (2018).  Studi  Peristiwa :  Menguji  Reaksi  Pasar  Modal  Akibat  Suatu Peristiwa. BPFE. https://onlinelibrary.wiley.com/doi/abs/10.1002/star.201700287 Hermawan,  A.  H.  L.  Y.  (2017).  Penelitian  Bisnis  Pendekatan  Kuantitatif.  kencana. https://www.ojs.stieamkop.ac.id/index.php/ecotal/article/view/451
Lorenza, R. S., Octavia, R., Shafitranata, S., &  Winanti, A. (2022). Dampak Covid 19 Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  Perbankan  di  Indonesia  Sebelum  dan  Saat Pandemi  (  The  Impact  of  Covid  19  on  Changes  in  Banking  Stock  Prices  in Indonesia  Before  and  During  the  Pandemic  ).  Jurnal  Akuntansi,  Keuangan  Dan Manajemen (JAKMAN), 4(1), 43–56. http://penerbitgoodwood.com/index.php/Jakman/article/view/1707
Nurhayati,  N.,  Pratiwi,  S.,  &  Djuanda,  G.  (2023).  Reaksi  Pasar  Modal  Pada  Masa Pandemi  Covid-19  Pada  Industri  Barang  Konsumsi  (Sub  Sektor  Farmasi,  Sub
Sektor Rokok, Dan Sub …. In Penerbit Tahta Media. https://onlinelibrary.wiley.com/doi/abs/10.1002/star.201700287 Ross,  S.  A.  (1977).  Determination  of  Financial  Structure:  the  Incentive-Signalling Approach. Bell J Econ, 8(1), 23–40. https://doi.org/10.2307/3003485
Samudra,  S.,  Surayya,  S.,  Kadir,  A.,  &  Akhmad,  A.  (2023).  Analisis  Reaksi  Pasar
Saham  Pada Pengumuman Daftar Emiten  Indeks  Lq45 Di Bursa Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Trend, 11(01), 10–16. https://www.jurnaltrend.com/index.php/trend/article/view/272 Shelly  Midesia.  (2020).  Dampak  Covid-19  Pada  Pasar  Saham  Syariah  Di  Indonesia. Jurnal Penelitian Ekonomi Akuntansi (JENSI), 4(1), 68–79.
https://doi.org/10.33059/jensi.v4i1.2663
Suci,  M.  P.  (2021).  Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap  Peristiwa  Pengumuman Merger Bank Syariah (Event Study pada Saham BRI Syariah). Sosial (EMBISS), 1(4), 340–352. https://www.embiss.com/index.php/embiss/article/view/44
Fajar  Irvangi,  &  Hani  Fitria  Rahmani.  (2022).  Analisis  Perbedaan  Return  Saham,
Trading Volume Activity Dan Bid-Ask Spread Sebelum Dan Sesudah Stock Split: (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun  2017  –  2021).  MAMEN:  Jurnal  Manajemen,  1(2),  217–230. https://doi.org/10.55123/mamen.v1i2.232
Tandelilin,  E.  (2010).  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi  (1st  ed.).  Kanisius. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2396267
Tiansyah  Putri,  Rheva;  Rizki  Ulil  Abror,  V.  P.  (2023).  Analisis  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap Pengumuman. Jurnal Pijar Studi Manajemen Dan Bisnis, 1(2), 97–103. https://wacana.ub.ac.id/index.php/wacana/article/view/146
Yusuf Saputra, Muhamad; Fitri Yetti, S. H. (2021). Analisis Abnormal Return Sebelum Dan  Saat  Pandemi  Covid-19  Terhadap  Saham  Sektor  Food  And  Beverages. Korelasi (Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi), 2(3), 839–848. https://conference.upnvj.ac.id/index.php/korelasi/article/view/1177
Yusmaniarti;  Selly  Sepika;  Furqonti  Ranidiah;  Budi  Astuti;  Ummul  Khair.  (2022). Perbandingan Harga Saham dan Volume Transaksi Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman  Nasional  Kasus  Covid-19  (  Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Perkebunan  di  Bursa  Efek  Indonesia  ). Jurnal  Ekombis  Review  –  Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 10 (1), 357–372.