PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI PADA BANK NEGARA INDONESIA (PERSERO) Tbk YANG TERDAFTAR DI PEFINDO TAHUN 2014-2021
Nais Dea Ressa 1 , Dedi Suselo 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Universitas Islam Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung Email: naisdearessa66@gmail.com dan dedisuselo23051990@gmail.com Informasi Naskah Abstrak Diterima: 02 Desember 2023 Revisi: 20 Desember 2023 Terbit: 04 Januari 2024
Investasi  di  pasar  modal,  terutama  obligasi,  bergantung  pada lembaga  atau  perusahaan  pemeringkat.  Tujuan  utama  dari pemeringkatan  adalah  memberikan  informasi  kepada  investor tentang  kondisi  penerbit  obligasi  dan  risiko  yang  terkait,  sehingga investor  dapat  mempertimbangkan  dengan  bijaksana  sebelum berinvestasi.Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage dan ukuran perusahaan pada Bank Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk.  yang  terdaftar  di  Pefindo  tahun 2014-2021. Pendekatan penelitian ini yaitu kuantitatif yang bersifat asosiatif.  Teknik  Sampling  pada  penelitian  ini  menggunakan Purposive  Sampling dengan  pertimbangan  atau  kriteria  tertentu. Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  regresi logistik.Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara individual tiga variabel  independen  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi,
sedangkan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.  Sedangkan  hasil  dari  uji likelihood  ratio secara  simultan ataubersama-sama  variabel  profitabilitas,  likuiditas, leverage dan ukuran  perushaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat obligasi. Kata Kunci:
Profitabilitas,
Likuiditas, Leverage,
Ukuran Perusahaan dan Peringkat Obligasi
Abstract Keywords: Profitability, Liquidity, Leverage, Firm Size and Bond Rating Investments  in  the  capital  market,  especially  bonds,  depend  on  rating agencies  or  companies.  The  main  purpose  of  the  rating  is  to  provide information to investors about the condition of the bond issuer and the risks involved, so that investors can consider wisely before investing. This study aims  to  determine  the  effect  of  profitability,  liquidity,  leverage  and  firm size  at  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk.  registered  at  Pefindo  in 2014-2021.  This  research approach  is  quantitative  which  is  associative. The sampling technique in this study used purposive sampling with certain considerations or criteria. This study uses logistic regression data analysis techniques.  The  results  showed  that  individually  three  independent variables  namely  profitability, liquidity,  and firm  size  have  a  significant effect  on  bond  ratings,  while  leverage  has  no  significant  effect  on  bond ratings.  While  the  results  of  the  likelihood  ratio  test  simultaneously  or together the variables of profitability, liquidity leverage and firm size have a significant positive effect on bond ratings.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  bagian  penting  dari  sistem  keuangan  negara,  dimana  para pelaku ekonomi dapat melakukan investasi dan pendanaan dengan instrumen keuangan seperti obligasi.  Obligasi  adalah  surat  berharga  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  atau  entitas  lain sebagai  cara  untuk  mendapatkan  dana  dari  investor.  Peringkat  kredit  menunjukkan  tingkat risiko  dan  kualitas  obligasi  yang  diterbitkan,  yang  membuatnya  sangat  penting  untuk  pasar obligasi.  Di  Indonesia,  investasi  dalam  obligasi  masih  sangat  sedikit  dibandingkan  dengan saham.  Namun,  karena  investor  yang  membeli  saham  tidak  selalu  menerima  pendapatan perusahaan secara langsung, investasi dalam obligasi sangat menguntungkan. Hal ini berbeda dengan  saham,  yang  memberikan  pendapatan  tetap  dan  jatuh  tempo  yang  sudah  ditentukan, sehingga obligasi memiliki resiko yang lebih rendah.
Otoritas Jasa Keuangan (OJK) melihat pertumbuhan industri modal, khususnya pasar surat  utang  atau  obligasi  Indonesia,  yang  semakin  meningkat  dan  menguntungkan.  Nilai kapitalisasi pasar modal Indonesia meningkat pesat dari hanya Rp 2,73 miliar pada tahun 1977 menjadi  Rp  6.870,7  triliun  pada  8  Agustus  2018,  dan  hingga  akhir  2018  senilai  Rp  13,44 triliun(Melani,  2018).  Berkembangnya  investasi  obligasi  di  pasar  modal  Indonesia  beberapa tahun terakhir telah menarik minat investor, seperti yang ditunjukkan oleh jumlah investor di Indonesia pada akhir Januari 2019, yang mencapai 1.676.606, peningkatan 3,53% dibandingkan dengan akhir tahun 2018 yang mencapai 1,61 juta investor, atau total investor di Indonesia pada bulan Januari 2019(Laoli, 2019).
Sebelum  obligasi  ditawarkan,  obligasi  harus  melalui  pemeringkatan  yang  dilakukan oleh lembaga atau agen pemeringkatan obligasi. Agen pemeringkatan obligasi adalah lembaga independen yang menyediakan data pemeringkatan skala risiko, salah satunya adalah sekuritas obligasi sebagai indikator seberapa aman obligasi bagi investor. Kemampuan suatu perusahaan untuk  membayar  bunga  dan  melunasi  pokok  pinjaman  menunjukkan  keamanan  tersebut. Pemeriksaan ini dilakukan untuk menilai kinerja perusahaan dan menentukan obligasi tersebut layak  untuk  investasi.  PT.  Pemeringkatan  Efek  Indonesia  (PEFINDO)  adalah  salah  satu lembaga  di  Indonesia  yang  yang  memiliki  tanggung  jawab  dalam  pemeringkatan  sekuritas. Untuk memberikan peringkat, lembaga mengeluarkan kriteria berupa simbol dan huruf yaitu AAA, AA, A, dan BBB, BB, B, dan CCC, dan peringkat paling rendah adalah D (Azizah et al., 2022).
Beberapa faktor baik keuangan maupun non keuangan, dapat memengaruhi peringkat obligasi  seperti  faktor  keuangan  yang  meliputi  rasio  likuiditas,  rasio  profitabilitas,  dan  rasio leverage ,  dan  faktor  non  keuangan  seperti  ukuran  perusahaan,  umur  obligasi,  dan jaminan.Diperlukan juga pemahaman tentang rasio  keuangan  ntuk  memperoleh  pengetahuan dan hasil yang maksimal(Hantono, 2018). Penelitian ini dilakukan dengan memilih beberapa variabel yang dianggap dapat mempengaruhi peringkat obligasi dan mengacu pada penelitian sebelumnya yang hasilnya tidak konsisten. Variabel-variabel ini termasuk rasio profitabilitas, rasio  likuiditas,  rasio leverage ,  dan  ukuran  perusahaan  yang  diprediksi  untuk  menentukan peringkat obligasi, serta variabel mana yang paling signifikan.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  sebuah  perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan.  Nilai  profitabilitas  yang  lebih  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  memperoleh  lebih  banyak  keuntungan  dalam  menghasilkan  keuntungan,  yang berarti  bahwa  perusahaan  akan  mendapatkan  peringkat  yang  lebih  baik(Sanjaya  &  Rizky, 2019).  Pendapat  tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Azizah  dkk.  (2022) yangmengungkapkan bahwa Profit yang tinggi  menunjukkan prospek perusahaan yang baik, dan peringkat  obligasi  juga akan baik.  Namun  pernyataan tersebut  tidak sesuai  dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kustiyaningrum  dkk.  (2016)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas secara parsial tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Ini karena sebagian
besar laba digunakan untuk membayar dividen yang lebih besar, sehingga profitabilitas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi  utang  jangka  pendek.  Ini  berarti  bahwa  perusahaan harus  memiliki  kemampuan untuk membayar utang apabila utang tersebut sudah jatuh tempo(Hamida, 2017). Perusahaan dengan  likuiditas  yang  tinggi  akan  dinilai  memiliki  kinerja  keuangan  lebih  baik,  sedangkan perusahaan  dengan  likuiditas  yang  rendah  akan  dinilai  lebih  buruk  (Andayani,  2016). Pernyataan ini searah dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Darmawan dkk (2020) yang menungkapkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi. Likuiditas yang tinggi dapat memberikan sinyal positif kepada investor untuk berinvestasi di perusahaan  tersebut.  Namun  pernyataan  tersebut  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sari  dan  Badjra  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  yang  diproksikan dengan current  ratio (CR)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi. Misalnya,  karena  perusahaan  memiliki  dana  internal  yang  besar,  mereka  lebih  cenderung menggunakan dana internal daripada mendapatkan pembiayaan dari sumber eksternal seperti penerbitan  obligasi,  sehingga  menghasilkan  nilai  pemodalan  yang  lebih  rendah,  menurut temuan penelitian ini.
Rasio leverage merupakan  sebuah  metrik  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa efektif aktiva organisasi memanfaatkan biaya kewajiban (Pramesti, 2022). Perusahaan memiliki risiko  kegagalan  yang  lebih  tinggi  jika  memiliki leverage yang  lebih  besar,  tetapi  peringkat perusahaan biasanya lebih baik jika leverage -nya lebih rendah (Hamida, 2017). Pernyataan ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Dwiyanti (2018) yang menyatakan bahwa rasio leverage berpengaruh  positif  terhadap  peringkat  obligasi,  sehingga  peningkatan  rasio leverage akan meningkatkan peringkat obligasi. Namun pernyataan tersebut bertolak belakang dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pramesti  (2022)  bahwa leverage secara  parsial tidak  berpengaruh  dan  tidak  memiliki  kesinambungan  yang  berdampak  terhadap  peringkat obligasi.
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  yang  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan dengan memperhitungkan total aset yang dimiliki oleh perusahaan  (Hery, 2017). Nilai ukuran perusahaan yang tinggi dapat menunjukkan bahwa perusahaan tersebut beroperasi dengan baik sehingga dapat menghasilkan aset dan laba yang tinggi. Pernyataan tersebut searah dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pinanditha dan Suryantini (2016) yang menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi. Mengingat  bahwa  aset  yang  lebih  besar  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  untuk  penerbitan obligasi,  semakin  banyak  aset  yang  dimiliki  perusahaan  diharapkan  akan  meningkatkan kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajiban di masa depan. Namun pernyataan tersebut bertentangan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darmawan  dkk.  (2020)  yang mengungkapkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi. Hal tersebut sesuai dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rukmana  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  jika  perusahaan mengalami  gagal  bayar  atau default ,  yang  dapat  menurunkan  peringkat  obligasi,  meskipun perusahaan tersebut memiliki nilai tinggi.
Dengan  adanya  perkembangan  investasi  obligasi  di  pasar  modal  dan  meningkatnya jumlah  investor  di  beberapa  tahun  terakhir  serta  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi peringkat  obligasi,  perlunya  peneliti  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  mengenai pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage dan ukuran perusahaan terhadap peringkat obligasi pada Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk yang terdaftar di Pefindo tahun 2014-2021.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Peringkat Obligasi
Secara umum, rating obligasi adalah suatu ukuran kualitas dan keamanan obligasi yang didasarkan pada kondisi keuangan maupun non keuangan penerbit obligasi. Peringkat obligasi digunakan sebagai representasi risiko obligasi berupa simbol-simbol dan kriteria tertentu oleh agen  peringkat.  (Hartono  &  Jugiyanto,  2017).  Tujuan  utama  proses  pemeringkatan  untuk memberikan  informasi  akurat  tentang  kinerja  keuangan  dan  posisi  bisnis  perusahaan  yang menerbitkan obligasi. Peringkat yang diproyeksikan diberikan dalam skala dari 1 hingga 18, dengan peringkat tertinggi berada di angka 18.
Tabel 1. Klasifikasi Level Peringkat Obligasi
Peringkat Obligasi Klasifikasi Peringkat Obligasi Klasifikasi AAA 18 BBB- 9 AA+ 17 BB+ 8 AA 16 BB 7 AA- 15 BB- 6 A+ 14 B+ 5 A 13 B 4 A- 12 B- 3 BBB+ 11 CCC 2 BBB 10 D 1
Sumber: PT. Pefindo, data diolah(2020).

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  rasio  yang  menilai  kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan;  nilai  profitabilitas  yang  lebih  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  memperoleh  lebih  banyak  keuntungan  dalam  menghasilkan  keuntungan,  yang berarti  bahwa  perusahaan  akan  mendapatkan  peringkat  yang  lebih  baik.(Sanjaya  &  Rizky, 2019).  Profitabilitas  dapat  diukur  menggunakan return  on  asset (ROA)  dengan membandingkan  laba  bersih  dan  total  aset.Rasio  profitabilitas  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:

## ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Likuiditas
Rasio likuiditas menunjukkan posisi keuangan suatu perusahaan dan kemampuan untuk memenuhi  kewajibannya.  Perusahaan  dengan  likuiditas  yang  tinggi  akan  dinilai  memiliki kinerja keuangan lebih baik, sedangkan perusahaan dengan likuiditas yang rendah akan dinilai lebih buruk.(Andayani, 2016). Likuiditas dapat diukur menggunakan current ratio (CR) dengan membandingkan  jumlah  aktiva  lancar  dan  jumlah  kewajiban  lancar.Likuiditas  dapat dirumuskan sebagai berikut:
Current Ratio = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Leverage
Rasio leverage adalah metrik yang digunakan untuk mengukur seberapa efektif aktiva organisasi  memanfaatkan  biaya  kewajiban  (Pramesti,  2022).  Jumlah  aset  yang  dibiayai  oleh utang sebanding dengan rasio leverage . Situasi ini menempatkan perusahaan pada risiko gagal bayar atau peringkat obligasi yang rendah. Perusahaan memiliki risiko kegagalan yang lebih tinggi jika memiliki leverage yang lebih besar, tetapi peringkat perusahaan biasanya lebih baik
jika leverage- nya  lebih  rendah(Hamida,  2017).  Rasio leverage dapat  dihitung  dengan menggunakan debt to equity ratio (DER) dengan membandingkan pendapatan bersih dan total aset. Adapun rasio leverage sebagai berikut:

## DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan  dengan  memperhitungkan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan(Hery,  2017). Nilai  ukuran  perusahaan  yang  tinggi  dapat  menunjukkan  bahwa  bisnis  tersebut  beroperasi dengan  baik  sehingga  dapat  menghasilkan  aset  dan  laba  yang  tinggi.  Pasar  akan  ingin membayar  lebih  mahal  karena  mereka  percaya  bahwa  bisnis  tersebut  akan  menghasilkan pengembalian yang menguntungkan. Ukuran perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut:
Firm Size = Ln(Total Asset)

## Gambar 1. Kerangka Berfikir

## Pengembangan Hipotesis Hubungan Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  menunjukkan  seberapa  baik  suatu  perusahaan dapat  menghasilkan  keuntungan.  Perbandingan  ini  dapat  menunjukkan  seberapa  efektif manajemen suatu perusahaan.(Kasmir, 2017). Rasio profitabilitas, yang mengukur kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat aset tertentu, mempunyai pengaruh positif terhadap pertumbuhan laba. Risiko gagal bayar atau default berkorelasi negatif dengan profitabilitas suatu perusahaan, yang berarti semakin tinggi nilai dari rasio profitabilitas maka peringkat obligasi perusahaan akan lebih tinggi. Hal ini berkaitan dengan hasil penelitian Azizah dkk. (2022) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap peringkat obligasi.
H 1 : Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
Profitabilitas (X 1 )
Lukuiditas (X 2 )
Leverage (X 3 )
Ukuran Perusahaan
(X 4 ) Peringkat Obligasi (Y) H 1 H 2 H 3 H 4

## Hubungan Pengaruh Likuiditas Terhadap Peringkat Obligasi
Kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendeknya dengan cepat ditunjukkan oleh rasio likuiditasnya. Sehubungan dengan likuiditas, perusahaan yang  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  lebih  disukai  oleh  para  investor  karena  mereka percaya  bahwa  perusahaan  tersebut  akan  mampu  mengembalikan  uang  yang  telah  mereka investasikan (Maghfiroh & Fidiana, 2019). Hal ini searah dengan hasil penelitian Darmawan dkk.(2020)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap peringkat obligasi.
H 2 : Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## Hubungan Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat Obligasi
Rasio leverage menggambarkan  seberapa  banyak  utang  suatu  perusahaan.  Jika perusahaan memiliki terlalu banyak utang, itu akan berbahaya karena masuk dalam kategori utang  ekstrem,  yang  berarti  utang  yang  sangat  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskannya.  Oleh karena  itu,  perusahaan  harus  menentukan  berapa  utang  yang  layak  diambil  dan  dari  mana sumber daya yang dapat  digunakan untuk membayar utang tersebut.  (Kustiyaningrum et  al., 2016).  Apabila  digunakan  secara  efektif, leverage dianggap  dapat  membantu  perusahaan menghindari  kegagalan,  tetapi  jika  digunakan  dengan  cara  yang  salah,  perusahaan  dapat bangkrut  karena  kesulitan  untuk  membayar  hutang.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian Saputri  dan  Purbawangsa  (2016)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  dan signifiikan terhadap peringkat obligasi.
H 3 : Leverage berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## Hubungan Perngaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi
Dua indikator yang dapat digunakan untuk menunjukkan seberapa besar atau kecil suatu perusahaan  adalah  jumlah  total  aset  dan  jumlah  modal  yang  ditanam.  Jumlah  total  aset menunjukkan  ukuran  perusahaan,  dan  jumlah  modal  yang  ditanam  menunjukkan  perputaran utang. Perusahaan yang lebih besar dianggap memiliki risiko yang lebih kecil karena mereka memiliki  lebih  banyak  akses  ke  pasar  modal  (Hartono  &  Jugiyanto,  2017).  Hal  ini  searah dengan  penelitian  Sulistiani  dan  Meuita(2021)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh positif signifikian terhadap peringkat obligasi.
H 4 :Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  asosiatif,  yang  bertujuan  untuk mengetahui  hubungan  atau  pengaruh  antara  dua  variabel  atau  lebih.  Karena  sifat  salah  satu variabel mempengaruhi sifat variabel lainnya, pendekatan asosiatif ini diklasifikasikan sebagai penelitian kausal. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini berupa laporan keuangan Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2021. Sampel yang diambil  untuk  penelitian  ini  adalah  rasio  keuangan  yang  meliputi Return  on  Asset (ROA), Current  Ratio (CR), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Firm  Size yang  dihitung  dari  laporan keungan triwulan Bank  Negara  Indonesia  (Persero) Tbk. periode tahun 2014  sampai dengan tahun  2021  yang  berjumlah  32  sampel.  Penelitian  ini  menggunakan  metode purposive sampling , yang didasarkan pada pertimbangan atau kriteria tertentu.Kriteria berikut digunakan dalam penelitian ini: a) Laporan keuangan yang digunakan adalah laporan keuangan yang telah diaudit oleh kantor akuntan publik dan dipublikasikan; b) Peringkat obligasi yang terdaftar di PT.  Pemeringkatan  Efek  Indonesia  (Pefindo)  dapat  diperoleh  melalui  situs  web  resmi  Bank Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk.  dan  Pefindo  dari  tahun  2014  hingga  2021.Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  dan  metode  pengumpulan  data  yang digunakan  adalah  studi  pustaka  dan  dokumentasi.  Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini
adalah  uji  regresi  logisik  dengan  bantuan Microsoft  Excel dan Software  Eviews  12 .  Dalam melakukan uji regresi logistikmemerlukan uji independensi dan pengujian model regresi yang meliputi  uji Hosmer  and  Lemeshow ,  akurasi  model  ( Expectation-Prediction  Evaluation ), koefisien determinasi ( McFaden R-Squared ) dan uji hipotesis yang meliputi uji z statistik dan uji Likelihood Ratio (Uji LR).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Uji Independensi
Karena model regresi logistik tidak memerlukan uji asumsi klasik, uji normalitas tidak digunakan. Sebaliknya, uji independensi digunakan untuk menentukan apakah ada hubungan antara  variabel  yang  akan  diteliti.  Uji Pearson  Chi-Square dapat  digunakan  untuk  menguji independensi.

## Tabel 2. Hasil Uji Pearson Chi-Square
Variable P-Value Keterangan X 1 0.0119 Ada Hubungan X 2 0.0487 Ada Hubungan X 3 0.6618 Tidak Ada Hubungan X 4 0.7153 Tidak Ada Hubungan Sumber: Output Eviews 12, data diolah (2023)
Variabel X 1 memiliki Nilai P-Value sebesar 0.0119(<0.05) maka berkesimpulan Variabel X 1 memiliki hubungan yang signifikan terhadap Variabel Y. Variabel X 2 memiliki Nilai P-Value sebesar 0.0487(<0.05) maka berkesimpulan Variabel X 2 memiliki hubungan yang signifikan terhadap Variabel Y. Variabel X 3 memiliki Nilai P-Value sebesar 0.6618(>0.05) maka berkesimpulan Variabel X 3 tidak memiliki hubungan yang signifikan terhadap Variabel Y. Variabel X 4 memiliki Nilai P-Value sebesar 0.7153(>0.05) maka berkesimpulan Variabel X 4 tidak memiliki hubungan yang signifikan terhadap Variabel Y.

## Uji Kelayakan Model Regresi (Hosmer and Lemeshow)
Hosmer  and  Lemeshow’s  Goodness  of  Fit  Test digunakan  untuk  mengevaluasi kelayakan model regresi. Tes ini menguji hipotesis nol bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model, yang berarti bahwa tidak ada perbedaan antara data dan model.

## Tabel 3. Hasil Uji Hosmer and Lemeshow
H-L Statistic 7.0120 Prob Chi-Sq(8) 0.5353 Andrews Statistic 24.2433 Prob Chi-Sq(10) 0.0070
Sumber: Output Eviews 12, data diolah (2023)
Hasil dari uji Hosmer and Lemeshow menunjukkan bahwa besarnya nilai H-L Statistic adalah sebesar 7,0120 dengan Prob Chi-Square lebih besar daripada taraf signifikansi (0,5353 > 0.05) menunjukkan bahwa model mampu memprediksi nilai observasi dalam penelitian atau dapat dikatakan model dapat diterima karena cocok dengan data observasinya.

## Akurasi Model (Expectation-Prediction Evaluation)
Matriks  klarifikasi  dapat  digunakan  untuk  menentukan  nilai  estimasi  presentase terhadap variabel dependen yang benar atau salah, setelah uji Hosmer and Lemeshow dilakukan untuk  memastikan  bahwa  nilai  estimasi  penelitian  benar.  Selain  itu,  ini  dapat  menunjukkan
seberapa besar persentase kasus yang diklasifikasikan sebagai benar dan salah. Nilai persentase kecocokan model regresi akan naik seiring dengan ketepatan prediksinya.
Tabel 4. Hasil Presentase Akurasi Prediksi
Estimated Equation Constant Probability Dep=0 Dep=1 Total Dep=0 Dep=1 Total P(Dep=1)<=C 9 1 10 0 0 0 P(Dep=1)>=C 4 18 22 13 19 32 Total 13 19 32 13 19 32 Correct 9 18 27 0 19 19 %Correct 69.23 94.74 84.38 0.00 100.00 59.38 %Incorrect 30.77 5.26 15.63 100.00 0 40.63 Total Gain* 69.23 -5.26 25.00 Precent Gain** 69.23 NA 61.54 Sumber : Output Eviews 12, data diolah (2023)
Hasil presentase akurasi prediksi pada kolom estimated equation sudah diketahui total nilai  presentase  akurasi  prediksi  adalah  84,38  yang  artinya  menunjukkan  bahwa  presentase ketepatan model dalam memprediksi kemungkinan peringkat obligasi adalah sebesar 84,38%.

## Uji Koefisien Determinasi (McFadden R-Squared)

## Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Variable Coefficient McFadden R-Squared 0.478230 Sumber: Output Eviews 12, data diolah (2023)
Nilai R-Sq uare  berkisar  antara  0  –  1.  Semakin  rendah  angka McFadden  R-Squared , semakin lemah hubungan dua variabel, dan sebaliknya. Dalam tabel diatas angka McFadden R- Squared atau  koefisien  determinasi  memiliki  nilai  sebesar  0,478230.  Hal  tersebut  dapat diartikan  bahwasannya  sebesar  47,82%  variabel  independen  dalam  model  regresi  logistik, yakni  rasio  profitabilitas,  likuiditas, leverage ,  dan  ukuran  perusahaan  mampu  memberikan pengaruh terhadap kenaikan peringkat obligasi. Sedangkan sisanya sebesar 52,18% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk estimasi dalam penelitian ini ( error term ).
Persamaan Regresi Logistik
Tabel 6. Hasil Model Logit Variable Coefficient C -289.0475 X 1 4.639758 X 2 92.37087 X 3 1.238392 X 4 8.167675 Sumber : Output Eviews 12, data diolah (2023)
Berdasarkan pada tabel diatas, maka diperoleh persamaan model regresi logistik sebagai berikut:
Y = -289.0475 + 4.639758X 1 + 92.37087X 2 + 1.238392X 3 + 8.167675X 4
Setiap tanda positif (+) dan negatif (-) menunjukkan perubahan variabel dependen atau peringkat  obligasi  jika  variabel  independen  berubah.  Nilai  koefisien  regresi  parsial  yang digunakan dalam penelitian ini adalah perubahan pada nilai estimasi logit yang dihasilkan dari perubahan  satu  unit  pada  nilai  variabel  dengan  asumsi  variabellain  dalam  keadaan  konstan. Dalam persamaan logistik diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Koefisien regresi X 1 sebesar 4.639758 memberikan pernyataan bahwa setiap penambahan satu  satuan unit pada rasio  profitabilitas akan memberikan efek kenaikan  pada peringkat obligasi sebesar 4.639758 satuan dan sebaliknya jika terdapat penurunan sebesar satu satuan unit dari rasio profitabilitas, maka akan menurunkan peringkat obligasi sebesar 4.639758 satuan dengan asumsi variabel selain X 1 dalam keadaan konstan.
2. Koefisien regresi X 2 sebesar 92.37087 memberikan pernyataan bahwa setiap penambahan satu  satuan  unit  pada  rasio  likuiditas  akan  memberikan  efek  kenaikan  pada  peringkat obligasi sebesar 92.37087 satuan dan sebaliknya jika terdapat penurunan sebesar satu satuan unit  dari  rasio  likuiditas,  maka  akan  menurunkan  peringkat  obligasi  sebesar  92.37087 satuan dengan asumsi variabel selain X 2 dalam keadaan konstan.
3. Koefisien regresi X 3 sebesar 1.238392 memberikan pernyataan bahwa setiap penambahan satu satuan unit pada rasio leverage akan memberikan efek kenaikan pada peringkat obligasi sebesar 1.238392 satuan dan sebaliknya jika terdapat  penurunan sebesar  satu  satuan unit dari  rasio leverage ,  maka  akan  menurunkan  peringkat  obligasi  sebesar  1.238392  satuan dengan asumsi variabel selain X 3 dalam keadaan konstan.
4. Koefisien regresi X 4 sebesar 8.167675 memberikan pernyataan bahwa setiap penambahan satu satuan unit pada ukuran perusahaan akan memberikan efek kenaikan pada peringkat obligasi sebesar 8.167675 satuan dan sebaliknya jika terdapat penurunan sebesar satu satuan unit dari ukuran perusahaan, maka akan menurunkan peringkat obligasi sebesar 8.167675 satuan dengan asumsi variabel selain X 4 dalam keadaan konstan.

## Uji Z Statistik
Z dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen mempengaruhi variabel dependen secara individual.
Tabel 7. Hasil Uji Z Statistic
Variable z-Statistic Prob C -2.360408 0.0183 X 1 2.561304 0.0104 X 2 2.069003 0.0385 X 3 0.786826 0.4314 X 4 2.011261 0.0443 Sumber: Output Eviews 12, data diolah (2023)
Berikut adalah hasil uji Z dari masing-masing variabel independen dan kontrol terhadap variabel dependen:
1. Variabel Profitabilitas (X 1 )
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  variabel  independen profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Asset sebesar  0,0104.  Bila  dibandingkan dengan  α  =  5%  maka  diperoleh  perbandingan  (0,0104  <  0,05),  sehingga  dapat  diambil
keputusan tolak H 0 dan terima H 1 . Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
2. Variabel Likuiditas (X 2 )
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  variabel  independen likuiditas yang diukur dengan Current Ratio sebesar 0,0385. Bila dibandingkan dengan α = 5% maka diperoleh perbandingan (0,0385 < 0,05), sehingga dapat diambil keputusan tolak H 0 da terima H 1 . Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
3. Variabel Leverage (X 3 )
Berdasarkan tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas variabel independen leverage yang diukur dengan Debt to Equity Ratio sebesar 0,4314. Bila dibandingkan dengan α = 5% maka diperoleh perbandingan (0,4314 < 0,05), sehingga dapat diambil keputusan terima H 0 dan  tolak  H 1 .  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel leverage tidak  berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
4. Variabel Ukuran Perusahaan (X 4 )
Berdasarkan tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas variabel independen ukuran perusahaan yang diukur dengan Ln(Total Assets) sebesar 0,0443. Bila dibandingkan dengan α = 5% maka diperoleh perbandingan (0,0443 < 0,05), sehingga dapat diambil keputusan tolak  H 0 dan  terima  H 1 .  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## Uji Likelihood Ratio(Uji LR)
Uji statistik likelihood ratio (LR) digunakan untuk mengetahui apakah semua variabel independen mempengaruhi  variabel  dependen secara bersama-sama. Uji  LR dapat  dilakukan dengan membandingkan nilai chi-square hitung dan chi-square tabel. Uji ini sama dengan uji F pada regresi model OLS.
Tabel 8. Hasil Uji Likelihood Ratio(Uji LR)
Variable Coefficient LR Statistic 20.67376 Prob(LR-statistic) 0.000367 Sumber: Output Eviews 12, data diolah (2023)
Hasil estimasi di atas menunjukkan bahwa Probabilitas ( LR statistics ) sebesar 0.000367 <  0.05,  dan  hasil  estimasi  menunjukkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  variabel  independen  dalam  penelitian  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen dalam penelitian.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  hasil  pengujiann  data  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara parsial variabel profitabilitas berpengaruh signifikanterhadap peringkat obligasi. Secara teori, ada korelasi positif antara profitabilitas ( return on assets ) karena profitabilitas yang lebih tinggi menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dari pengelolaan aset  yang  dimilikinya.  Laba  yang  tinggi  dianggap  memiliki  kemampuan  untuk  mengurangi risiko  keuangan  dan  dapat  memberikan  peringkat  obligasi  yang  tinggi  oleh lembaga pemeringkat.
Setiap  peningkatan  pada  rasio  profitabilitas  akan  memberikan  efek  kenaikan  pada peringkat obligasi dan sebaliknya jika terdapat Artinya, keuntungan yang diperoleh perusahaan
dalam  menghasilkan  laba  sebanding  dengan  nilai  profitabilitasnya,  yang  berarti  bahwa perusahaan akan memiliki peringkat obligasi yang lebih baik (Sanjaya & Rizky, 2019).
Pernyataan tersebut sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan Azizah dkk.(2022) yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  posistif  dan  signifikan  dalam mempengaruhi  peringkat  obligasi.  Profit  yang  tinggi  menunjukkan  propek  perusahaan  yang baik, dan peringkat obligasi juga akan baik. Namun pernyataan ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Kustiyaningrum dkk.(2016) bahwa profitabilitas secara parsial tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Ini karena sebagian besar laba digunakan untuk membayar  dividen  yang  lebih  besar,  sehingga  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap peringkat obligasi.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  hasil  pengujiann  data  pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara parsial variabel likuiditas berpengaruh signifikanterhadap peringkat obligasi peringkat obligasi. Likuiditas adalah kemampuan suatu organisasi untuk memperoleh aset lancar yang cukup untuk memenuhi kewajiban keuangannya dengan tepat waktu. Secara teoritis, tingkat likuiditas terkait dengan peringkat obligasi, yang menunjukkan bahwa organisasi memiliki kemampuan finansial yang baik untuk memenuhi kewajiban keuangannya jangka pendek dan jangka panjang, yang dapat  mengurangi  risiko  default  dan  meningkatkan  peringkat  obligasi.Ketika  rasio  likuiditas mengalami  kenaikan  maka  timbul  kenaikan  pada  peringkat  obligasi,  sebaliknya  bilamana terdapat  penurunan  dari  rasio  likuiditas  maka  memberikan  penurunan  terhadap  peringkat obligasi.  Perusahaan  dengan  likuiditas  tinggi  akan  dinilai  lebih  baik,  sementara  perusahaan dengan likuiditas rendah akan dinilai lebih buruk.(Andayani, 2016).
Pernyataan ini sependapat dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Darmawan dkk. (2020) bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap peringkat obligasi. Likuiditas yang  tinggi  dapat  memberikan  pertanda  positif  kepada  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan  tersebut.  Namun  penyataan  ini  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukakan  Sari dan  Badjra (2016) bahwa likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi. Misalnya, karena perusahaan memiliki  dana  internal  yang  besar,  mereka  lebih  cenderung  menggunakan  dana  internal daripada mendapatkan pembiayaan dari sumber eksternal seperti penerbitan obligasi, sehingga menghasilkan nilai pemodalan yang lebih rendah, menurut temuan penelitian ini.

## Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat Obligasi
Hasil  pengujian  data  pada  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel leverage secara parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  peringkat obligasi. Secara teori,  rasio leverage dengan perbandingan utang dan modal sendiri memiliki hubungan yang negatif. Apabila rasio tersebut meningkat, peringkat obligasi menurun, dan sebaliknya, apabila rasio leverage dengan perbandingan utang dan modal sendiri meningkat, peringkat obligasi meningkat.
Pengaruh leverage terhadap  peringkat  obligasi  ini  adalah  bahwa  perusahaan  dengan leverage yang  lebih  tinggi  menunjukkan  penggunaan  hutang  yang  lebih  besar,  yang  akan menyebabkan  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  dan  bahkan  mungkin  mengalami kebangkrutan.  Akibatnya,  perusahaan  dengan leverage yang  tinggi  akan  memiliki  peringkat obligasi yang lebih rendah. Karena perusahaan dengan leverage yang tinggi cenderung tidak dapat memenuhi kewajibannya dengan tepat, perusahaan dihadapkan pada risiko kegagalan dan peringkat obligasi perusahaan akan turun (Syarifah & Wijaya, 2016).
Pernyataan  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukanPramesti  (2022)  bahwa leverage secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  Namun  pernyataan tersebut bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Dwiyanti (2018) bahwa rasio
leverage berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi, sehingga peningkatan rasio leverage akan meningkatkan peringkat obligasi.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan hasil pengujian data pada penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi.Mengingat bahwa  aset  yang  lebih  besar  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  untuk  penerbitan  obligasi, perusahaan yang memiliki lebih banyak aset diharapkan memiliki kemampuan yang lebih besar untuk  melunasi  kewajiban di  masa depan. Perusahaan yang memiliki lebih banyak aset  juga diharapkan memiliki kemampuan bersaing yang lebih baik.
Pernyataan  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukanPinanditha  dan  Suryantini (2016)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap peringkat obligasi. Hal ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Darmawan dkk.  (2020)  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  peringkat obligasi berpemgaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi. Hal tersebut sesui dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rukmana  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  jika  perusahaan mengalami  gagal  bayar  atau default ,  yang  dapat  menurunkan  peringkat  obligasi,  meskipun perusahaan tersebut memiliki nilai tinggi.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  serta  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukanserta diuji pada bagian sebelumnya, maka dihasilkan beberapa kesimpulan yaitu:1) Secara  parsial  variabel  profitabilitas  berpengaruh  signifikanterhadap  peringkat  obligasi peringkat obligasi Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. yang terdaftar di Pefindo tahun 2014- 2021.; 2) Variabel likuiditas secara parsial berpengaruh signifikanterhadap peringkat obligasi peringkat obligasi Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. yang terdaftar di Pefindo tahun 2014- 2021.;  3)  Variabel leverage secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikanterhadap  peringkat obligasi  peringkat  obligasi  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk.  yang  terdaftar  di  Pefindo tahun 2014-2021.;4) Variabel ukuran perusahaan secara parsial berpengaruh signifikanterhadap peringkat obligasi peringkat obligasi Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. yang terdaftar di Pefindo tahun 2014-2021.; 5) Variabel profitabilitas, likuiditas, leverage dan ukuran perusahaan secara simultan atau bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. yang terdaftar di Pefindo tahun 2014-2021.

## SARAN
Saran yang diberikan dalam  penelitian ini sebagai  berikut:  Adanya informasi tentang peringkat  obligasi  dapat  membantu  investor mengurangi  risiko  yang terkait dengan obligasi. Penelitian  tentang  peringkat  obligasi  dan  faktor-faktor  yang  mempengaruhinya  diharapkan dapat  menjadi  referensi  yang  dapat  dipertimbangkan  saat  membuat  keputusan  untuk berinvestasi  dalam  obligasi.Khususnya  rasio leverage perlu  menjadi  pertimbangan  dalam berinvestasi  obligasi  walaupun  dalam  penelitian  ini  menunjukkuan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi, namun beberapa penelitian terdahulu mengindikasikan bahwa leverage dapat mempengaruhi peringkat obligasi.

## Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 7 No. 1 Januari 2024
Andayani,  J.  (2016).  Analisis  Rasio  Likuiditas  dan  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Perubahan Laba. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (5), 1–9.
Azizah,  E.  L.,  Hidayati,  A.  N.,  &  Habib,  M.  A.  (2022).  Pengaruh  Likuidita,  Pofitabilitas, Produktifitas dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi pada PT Waskita Karya (Persero) Tbk  yang  Terdaftar  di  Pefindo  Tahun  2014-2021. Jurnal  Ilmiah  Keuangan  Dan Perbankan , 5 (2).
Darmawan, A., Fayed, Y., Bagis, F., & Cininttya, B. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  Umur  Obligasi  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Peringkatv  Obligasi  Pada Sektor  Keuangan  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2015-2018. DERIVATIF:  Jurnal Manajemen , 14 (1).
Dwiyanti,  Y.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Leverage  Terhadap  Peringkat  Obligasi  pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntanika , 4 (1), 87.
Hamida, L. (2017). Pengaruh Likuiditas dan Leverage Terhadap Yield Sukuk dengan Petingkat Sukuk Sebagai Varibel Intervening (Study pada Perusahaan Non Keuangan di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ekobis , 18 (1), 71–78.
Hantono. (2018). Konsep Analisa Laporan Keuangan dengan Pendekatan Rasio dan SPSS . CV Budi Utama.
Hartono, & Jugiyanto. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Kelima). Rajawali Press.
Hery. (2017). Akuntansi (Mengulas Berbagai Hasil Penelitian Terkini dalam Bidang Akuntansi dan Keuangan) . PT. Gramedia.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan . PT. Raja Grafindo Persada.
Kustiyaningrum,  D.,  Nuraina,  E.,  &  Wijaya,  A.  L.  (2016).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas, Profitabilitas,  dan  Umur  Obligasi  Terhadap  Peringkat  Obligasi  (Studi  Pada  Perusahaan Terbuka  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. ASSETS:  Jurnal  Akuntansi  Dan Pendidikan , 5 (1), 25–40.
Laoli,  N.  (2019,  February  22). Jumlah  Investor  Baru  di  Pasar  Modal  Indonesia  Bertambah 57.234 di Januari 2019 . Kontan.Co.Id.
Maghfiroh, U. A., & Fidiana. (2019). Manajemen Laba, Profitabiitas, dan Likuiditas Sebagai Peringkat Obligasi. JRAAM , 3 (3), 203–217.
Melani,  A.  (2018,  August  10). Melihat  Perkembangan  Pasar  Modal  RI  Selama  41  Tahun . Liputan6.Com.
Pinanditha, A. W., & Suryantini, N. P. S. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Rasio Solvabilitas, Ukuran  Perusahaan,  dan  Reputasi  Auditor  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada  Sektor Perbankan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (10), 6670–6690.
Pramesti, D. S. P. (2022). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi.
Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 4 (10), 4266–4273. https://journal.ikopin.ac.id/index.php/fairvalue
Rukmana, N. L. (2016). Pengaruh Rasio  Keuangan dan Ukuran Perusahaan (Size) Terhadap Peringkat Obligasi Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jurnal Pendidikan Dan Ekonomi , 5 (6).
Sanjaya, S., & Rizky, M. F. (2019). Analisis Profitabilitas Dalam Menilai Kinerja Keuangan Pada PT. Taspen (Persero) Medan . 277–293.
Saputri,  D.  P.  O.  S.,  &  Purbawangsa,  I.  B.  A.  (2016).  Pengaruh  Leverage,  Prfitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Sektor Jasa di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (6), 3706–3705. www.idx.co.id.
Sari, N. M. S. K., & Badjra, I. B. (2016). Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Leverage dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Sektor Keuangan. E-Journal Manajemen Unud , 5 (8), 5041–5069.
Sulistiani,  &  Meuita,  R.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Leverage  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Jasa  Keuangan  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi  Akuntansi  (JIMEKA) , 6 (2),  1. www.idx.co.id
Syarifah, N., & Wijaya, E. (2016). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi. STEI Integrity Knowledge Skill. Ak-IBS .