ISSN 2745-7826, Vol 2, No 1, 2021, 33-45
Analisis  Perbandingan  Kinerja  Cryptocurrency  Bitcoin, Saham, dan Emas sebagai Alternatif Investasi (Comparative Analysis of the Performance of Cryptocurrency

## Bitcoin, Stock, and Gold as an Investment Alternative)
Christopher Lumbantobing 1* , Isfenti Sadalia 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara, Medan 1,2 christopherrlt@gmail.com 1* , isfenti@usu.ac.id 2

## Riwayat Artikel
Diterima pada 22 Maret 2021 Direvisi pada 6 Juni 2021 Disetujui pada 15 Juni 2021

## Abstract
Purpose: This  research  aimed  to  find  out  and  analyze  the comparison of Bitcoin, stocks, and gold performances.
Research  methodology: The  analytical  method  used  in  this research  is  a  comparative  method  by  using  secondary  data. Microsoft Excel program was used to calculate the formula of each variable.  Then,  the  data  were  processed  statistically  by  using  the SPSS application, the Kurskall-Wallis Test.
Results: This study indicates that there is no significant difference between Bitcoin, LQ45 stocks, and gold when measured from return and  Jensen’s  performance  measure.  Then,  there  are  significant differences between Bitcoin, LQ45 stocks, and gold when measured from  risk,  Sharpe  performance’s  measure,  and  Treynor performance’s measure
Limitations: The data used in this research were only from April 2013 – October 2019.
Contribution: This  research  contributes  to  investors  and  anyone who wants to invest.
Keywords: Investment,  Cryptocurrency,  Bitcoin,  Stock,  Gold, Return, Risk, Performance
How  to  cite: Lumbantobing,  C.,  &  Sadalia,    I.  (2021). Analisis Perbandingan  Kinerja  Cryptocurrency  Bitcoin,  Saham,  dan  Emas sebagai Alternatif Investasi. Studi Ilmu Manajemen dan Organisasi , 2(1), 33-45.

## 1. Pendahuluan
Setiap orang dihadapkan pada berbagai pilihan dalam menentukan sumber daya atau proporsi dana yang mereka miliki untuk dikonsumsi saat ini dan di masa depan. Menurut Fahmi (2015) , investasi memiliki tujuan,  yaitu  menciptakan  keberlanjutan  dalam  investasi,  mendapatkan  profit  maksimum,  dan menciptakan  kemakmuran  bagi  investor.  Pada  zaman  sekarang,  sudah  banyak  instrumen-instrumen investasi, seperti saham, obligasi, emas, properti, dan yang terbaru adalah cryptocurrency (mata uang kripto).
Berdasarkan artikel dari coinvestasi.com (2018) , cryptocurrency atau mata uang kripto merupakan sebuah  mata  uang  digital  atau  virtual  yang  didesain  sebagai  alat  tukar. Cryptocurrency mengamankan  dan  memverifikasi  transaksi,  serta  mengontrol  penciptaan  token -token  baru  dari suatu cryptocurrency menggunakan sistem cryptography . Bitcoin merupakan cryptocurrency yang pertama sekali dikenal orang dan menjadi coin yang memiliki market capital terbesar sampai saat ini.  Bitcoin  diciptakan  pada  tahun  2009  merupakan  uang  virtual  yang  diciptakan  oleh Satoshi Nakamoto .
Di  Indonesia,  Badan  pengawas  perdagangan  berjangka  komoditi  (Bappebti)  telah  melegalkan cryptocurrency (mata uang kripto) menjadi subjek komoditas yang dapat diperjual-belikan di bursa perdagangan  berjangka (www.kontan.co.id,  2018) .  Menurut  Nandana,  Country  Manager  Luno
Indonesia (www.wartaeknomi.co.id,  2018) , Bitcoin merupakan  aset  yang  menarik  yang  dapat dijadikan  mata  uang  atau  alat  investasi  yang  modern  dan  canggih.  Hal  ini  dapat  diketahui  dari banyaknya exchanger aset  kripto  di  Indonesia  serta  banyaknya  orang  yang  membahas  tentang Bitcoin dalam  forum-forum Bitcoin sering  dibandingkan  dengan  instrumen  investasi  lainnya, seperti saham dan emas.
Menurut Astaman, Business Development Manage r of Bitcoin Indonesia (www.wartaeknomi.co.id, 2018) ,  harga Bitcoin dipengaruhi  oleh demand dan supply dan  berita-berita  yang  beredar  di masyarakat seperti halnya saham. Menurut Bursa Efek Indonesia, saham merupakan surat berharg a yang dapat diperdagangkan di pasar modal di mana pemegang saham dapat menerima keuntungan berupa dividen dan capital  gain .  Perolehan capital gain tersebut membuat orang berpikir  bahwa trading Bitcoin sama dengan saham karena mereka memperoleh keuntungan dari perbedaan harga jual dan harga beli.
Berdasarkan data dari www.coinmarketcap.com , www.googlefinance.com dan Goldprice.org , Bitcoin mengalami peningkatan harga yang sangat tinggi, yaitu sebesar 3.775,26 persen dari awal Januari 2016 hingga  Januari  2018  dibandingkan  dengan  emas  yang  meningkat  19,46  persen,  sedangkan  IHSG meningkat sebesar 39,08 persen pada periode yang sama. Beberapa peneliti telah melakukan penelitian terhadap Bitcoin , saham, dan emas. Menurut Nurcahya (2019) , Bitcoin dan saham memiliki tingkat risk dan return yang  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  instrument futures ,  seperti  emas  dan  forex. Mahessara  &  Kartawinata  (2018) melakukan  penelitian  terhadap return ,  risiko,  dan  kinerja  pada Bitcoin , saham, dan emas. Hasil penelitiannya menyatakan bahwa Bitcoin , saham, dan emas memiliki performa yang sama, namun hasil analisisnya menyatakan bahwa Bitcoin adalah instrumen investasi terbaik berdasarkan perbandingan menggunakan model Sharpe, Treyner, dan Jensen. Hasil penelitian tersebut  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Liu  &  Tsyvinki  (2018) yang membandingkan 3 jenis cryptocurrency , yaitu Bitcoin , Ethereum , dan Ripple dengan saham, forex , dan logam mulia. Hasil penelitiannya menyatakan bahwa ketiga cryptocurrency tersebut berbeda dengan saham, forex ,  dan  logam mulia. Meiyura  &  Azib  (2020) melakukan  penelitian  terhadap Bitcoin dan emas,  hasil  penelitiannya  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan return dan  risiko  antara Bitcoin dengan emas.

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## 2.1. Pengertian Investasi
Menurut Jones  (2016) ,  investasi  merupakan  komitmen  atas  sumber  data  atau  sejumlah  dana  yang dilakukan pada saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan di masa depan. Pada dasarnya tujuan dari  berinvestasi  adalah  untuk  memperoleh  keuntungan.  Terdapat  beberapa  alasan  khusus  ketika seseorang melakukan investasi, yaitu:
1. Untuk memiliki kehidupan yang sejahtera di masa depan.
2. Menghindari tekanan dari inflasi
3. Menghemat pajak

## 2.2. Bentuk Bentuk Investasi
Menurut Gumanti (2011) , ada 2 bentuk investasi, yaitu investasi pada aset fisik ( physical assets ) dan aset keuangan ( financial assets ).
1. Aset Fisik
Aset fisik adalah aset yang dapat dilihat secara jelas Nilai dari aset fisik berasal dari bentuk, ukuran, berat, atau sifat fisik.
2. Aset Keuangan
Aset keuangan adalah aset yang berbentuk abstrak atau tidak dapat dilihat secara jelas fisiknya, dan nilai yang dimiliki aset keuangan tidak dapat dilihat dari bentuk dan wujudnya karena bentuk dan ukurannya tidak mencerminkan nilainya. Contoh dari aset keuangan adalah saham, obligasi, opsi, atau waran.
Aset keuangan memiliki ciri-ciri yang berbeda dengan aset fisik. Menurut Gumanti (2011) , terdapat 4 ciri khusus yang membedakan aset keuangan dengan aset fisik, yaitu:
1. Mudah dibagi atau dipecah
Aset keuangan mudah dipecah-pecah, ini berarti aset keuangan dapat perdagangkan dengan jumlah yang kecil. Hal ini berbeda dengan aset fisik yang tidak dapat dengan mudah dibagi
2. Mudah dipasarkan
Aset keuangan dapat mudah diperjual-belikan ketika pemilik aset menginginkannya, sedangkan aset fisik perlu waktu yang lama untuk dipasarkan.
3. Periode kepemilikan yang fleksibel
Aset  keuangan  memiliki holding  period yang  relatif  stabil  dibandingkan  dengan physical  asset yang memiliki keterbatasan akses untuk dijual.
4. Ketersediaan informasi
Informasi yang berkaitan dengan aset keuangan sangat terbuka dan dapat diperoleh dengan mudah.

## 2.3. Pengertian Cryptocurrency
Menurut Aves (2018) , cryptocurrency adalah media pertukaran peer-to-peer digital yang menggunakan kriptografi  untuk  memproses  dan  mengamankan  transaksi.  Istilah cryptocurrency pertama  kali dikemukakan oleh Wei Dai pada tahun 1998 di artikel internet dengan nama. Banyak cryptocurrency dirancang decentralized , di mana pencatatan transksi dikelola oleh selurung jaringan computer di dunia. Cryptocurrency pada  umumnya  dirancang  menggunakan  teknologi blockchain . Blockchain adalah daftar catatan yang dihubungkan bersama menggunakan kriptografi. Cryptocurrency merupakan mata uang digital yang sering dibangun menggunakan teknologi blockchain untuk mengontrol pembayaran dan transaksi. Cryptocurrency adalah digital cash . Setiap yang bisa mengakses internet dapat memiliki digital wallet sehingga dapat mengirim, menerima, dan menyimpan cryptocurrency .
2.4. Bitcoin Menurut Khameswara,  Hidayatullah,  &  Purbo  (2014) , Bitcoin adalah cryptocurrency pertama. Whitepaper yang diciptakan oleh Satoshi Nakamoto pada tahun 2008 menguraikan proposal untuk uang tunai digital terdesentralisasi peer-to-peer . Bitcoin adalah mata uang digital terdesentralisasi yang tidak memiliki otoritas pusat dan dapat dikirim dari satu orang ke orang lain. Setiap transaksi yang  pernah  terjadi  tercatat  di  jaringan. Bitcoin dapat  dilacak  di blockchain yang  menyimpan catatan transaksi yang terus meningkat yang terjadi dalam serangkaian blok. Setiap blok memiliki informasi mengenai transaksi termasuk waktu dan rincian blok sebelumnya. Bitcoin menggunakan protokol proof of work yang berarti dapat diperoleh melalui mining atau penambangan. Menurut Aves, 2018 , Bitcoin merupakan aset digital yang memiliki platform aman dan berbiaya rendah yang dapat  digunakan  sebagai  alat  pembayaran.  Setiap  selesai  menambang  210.000  blok  atau  4  tahun sekali, Bitcoin mengalami halving ,  yaitu  berkurangnya reward yang  diberikan  kepada miner sebesar  50%  dari reward sebelumnya.  Hal  ini  terjadi  karena supply Bitcoin yang  terbatas,  yaitu sebesar 21.000.000 Bitcoin .

## 2.5. Pengertian Saham
Saham  merupakan  bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan.  Saham  yang  dapat  diperdagangkan  adalah saham yang sudah terdaftar di pasar modal. Di Indonesia, pasar modal adalah PT Bursa Efek Indonesia. BEI  memiliki  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  BEI  juga  memiliki  berbagai  indeks  saham sektoral berdasarkan bidang perusahaannya (Fahmi, 2015) . Menurut Fahmi (2015) , saham terdapat beberapa karakteristik saham, yaitu:
1. Dividen dibayar bila perusahaan memperoleh keuntungan
2. Memiliki hak dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS)
3. Memiliki hak paling akhir dalam pembagian harta perusahaan jika perusahaan dilikuidasi.
4. Memiliki tanggung jawab terhadap klaim pihak lain sebesar proporsi dananya
5. Memiliki hak untuk memindahkan kepemilikan saham

## 2.6. Emas
Emas merupakan logam yang memiliki nilai tertinggi di seluruh dunia bahkan dalam bentuk mentahnya sekalipun.  Menurut  Dipraja  (dalam Mahessara  &  Kartawinata  (2018) ),  emas  selalu  disebut  dengan istilah Barometer  of  Fear .  Emas  memiliki  kelebihan  dibandingkan  dengan  logam  yang  lain  karena berbeda dengan logam-logam lainnya yang mudah berkarat, berubah warna, atau memudar. Sifat-sifat alamiah inilah yang menyebabkan nilai atau harga emas menjadi sangat bernilai. Pada saat terjadi resesi, masyarakat  biasanya  mengalokasikan  dana  mereka  untuk  membeli  emas  demi  melindungi  nilai kekayaan  mereka.  Dua  jenis  situasi  ekonomi  yang  membuat  masyarakat  cemas  adalah  inflasi  dan deflasi.  Emas  telah  terbukti  sebagai  sarana  penyimpanan  untuk  mempertahankan  kekayaan  baik terhadap deflasi ataupun inflasi.
Supply dari emas terbatas dan sulit untuk didapatkan, sedangkan permintaan terhadap emas selalu meningkat, oleh karena itu harga emas mengalami peningkatan dari tahun ke tahun. Harga emas tidak selalu bergantung pada supply dan demand , tetapi juga dipengaruhi oleh situasi perekonomian secara keseluruhan, seperti kepanikan finansial secara global, angka inflasi naik tidak terkendali, kejadian politik.

## 2.7. Risk and Return
Menurut Fahmi (2015) , risk dan return merupakan kondisi yang dialami investor atas keputusan investasinya baik berupa keuntungan maupun kerugian dalam suatu periode. Dalam dunia investasi, hubungan risk dan return sangat kuat. Jika risikonya tinggi, maka imbal hasil yang diterima juga tinggi, sebaliknya bila risikonya rendah, maka imbal hasil yang diterima juga akan rendah.

## 2.7.1. Return
Menurut Fahmi  (2015) , return merupakan  salah  satu  alasan  yang  memotivasi  investor  dan  juga merupakan balasan atas keberanian investor dalam menanggung risiko atas investasinya. Menurut Tandelilin  (2014) ,  sumber-sumber return investasi  terdiri  dari  dua  komponen,  yaitu  sebagai berikut:
a. Untung  atau  rugi  modal  ( capital  gain / loss )  merupakan  keuntungan  atau  kerugian  bagi  investor yang diperoleh dari kelebihan harga jual atau harga beli di atas harga atau harga jual yang keduanya terjadi di pasar sekunder, dalam kata lain capital gain / loss .
b. Imbal hasil ( yield ) merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya berupa deviden atau bunga.

## 2.7.2. Risk
Menurut Jones (2016) , risiko merupakan tingkat potensi kerugian yang akan timbul karena return aktual tidak sesuai dengan return yang diharapkan. Setiap keputusan investasi berkaitan dengan risiko karena perangkat keputusan investasi tidak selamanya lengkap dan dapat dianggap sempurna. Namun, dalam keputusan  tersebut  terdapat  berbagai  kelemahan  yang  tidak  dianalisis  dengan  baik.  Kelemahan  itu terjadi karena digunakannya data masa lalu untuk memprediksi kondisi yang akan terjadi di masa depan, sementara kondisi dan situasi di masa depan tidak diketahui secara pasti sehingga risiko selalu dijadikan barometer utama untuk menganalisis keputusan investasi yang dilakukan.
Menurut Tandelilin (2014) , risiko terbagi atas dua jenis, yaitu risiko pasar (sistematis) dan risiko tidak sistematis.
1. Risiko Sistematis( General Risk )
Risiko sistematis adalah risiko yang berhubungan dengan perubahan keseluruhan yang terjadi di pasar. Perubahan tersebut dapat mempengaruhi variabilitas return dari investasi. Risiko merupakan risiko yang tidak dapat dikendalikan.
2. Risiko Tidak Sistematis Risiko ini merupakan risiko yang berhubungan dengan perubahan menyeluruh pada keadaan pasar.
Risiko ini dapat diminimalisir dengan melakukan diversifikasi portofolio.

## 2.8. Kinerja Portofolio
Menurut Jones  (2016), kinerja  portofolio investasi merupakan  hal  yang  penting  bagi investor  dalam berinvestasi. Dalam menghitung kinerja, terdapat faktor yang dipertimbangkan, yaitu risk dan return dari portofolio tersebut. Berdasarkan konsep teori pasar modal, beberapa peneliti telah mengembangkan teknik pengukuran kinerja, yaitu Sharpe, Treynor, dan Jensen.

## 2.8.1. Metode Pengukuran Sharpe
William F. Sharpe merupakan penemu dari formula Sharpe pada tahun 1966. Ia memperkenalkan teknik pengukuran kinerja portofolio, yaitu Reward to Variability Ratio (RVAR) yang diturunkan dari teori pasar modal. Ia membandingkan antara return dengan dispersi return . Semakin tinggi nilai dari Sharpe, maka  semakin  bagus  kinerja  dari  investasi  tersebut  terhadap  risikonya.  Rasio  Sharpe  yang  bernilai negatif mengindikasikan bahwa tingkat risk-free rate lebih besar dibandingkan dengan return portofolio (Jones, 2016).
𝑆 = 𝑅̅ 𝑝𝑖 − 𝑅̅ 𝑓 𝜎 𝑝𝑖

## 2.8.2. Model Pengukuran Treynor
Metode pengukuran Treynor pertama kali dikemukakan oleh Jack L. Treynor yang mengukur kinerja dari  portofolio  dengan  memperhitungkan  risiko.  Ia  menyarankan  bahwa  risiko  yang  dihasilkan  dari fluktuasi  di  pasar  dan  risiko  yang  berasal  dari  fluktuasi  sekuritas  individual.  Jack  Tryeno memperkenalkan perhitungan yang mirip dengan Sharpe. Pengukuran ini disebut Reward to Volatility Ratio (RVOL). Treynor juga membandingkan return dengan risiko. Perbedaannya adalah pada model Treynor menggunakan risiko sistematis (Jones, 2016).
𝑇 = 𝑅̅ 𝑝𝑖 −   𝑅̅ 𝑓 𝛽 𝑝𝑖

## 2.8.3. Model Pengukuran Jensen
Michael C. Jensen merupakan pencipta pengukuran Jensen pada tahun 1967, yang memperhitungkan excess return yang berasal dari portofolio melebihi hasil yang diharapkan. Model pengukuran Jensen mirip seperti pengukuran Treynor yang berdasarkan perhitungan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Jensen melihat CAPM dalam mengukur kinerja portofolio yang sering disebut dengan Jensen Alpha (Jones, 2016) .
𝐽 = (𝑅̅ 𝑝𝑖 − 𝑅̅ 𝑓 ) − (𝑅̅ 𝑚 − 𝑅̅ 𝑓 )𝛽 𝑝𝑖

## 2.9. Pengembangan Hipotesis
Menurut Lind,  Marchal,  &  Wathen  (2011) ,  hipotesis  adalah  kesimpulan  sementara  yang menghubungkan teori dengan pengamatan. Hipotesis 2 variabel dan memberi arah pada pengumpulan dan penafsiran data.
Hipotesis dalam penelitian ini, yaitu:
1. Terdapat perbedaan yang nyata antara return Bitcoin , saham LQ45, dan emas
2. Terdapat perbedaan yang nyata antara risiko Bitcoin , saham, dan emas.
3. Terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham, dan emas dengan metode Sharpe .
4. Terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham, dan emas dengan metode Treynor . 5. Terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham, dan emas dengan metodde Jensen.

## 3. Metode penelitian
Dalam  penelitian  ini,  populasi  yang  digunakan  adalah  harga  penutupan  bulanan dari Bitcoin ,  saham LQ45, dan emas pada tahun 2013 – 2019 dan data yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 252 data. Teknik penentuan sampel dalam penelitian ini adalah teknil pengambilan sampel jenuh, artinya penelitian ini mengambil seluruh harga penutupan bulanan dari Bitcoin , saham LQ45, dan emas tahun 2013  –  2019,  yang  memiliki  sebanyak  84  data  dari  masing-masing  instrument  sehingga  diperoleh jumlah observasi sebanyak 252 data.
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini, yaitu:
1. Return
Perbandingan return periode t dengan peridode t-1
2. Standar Deviasi (Risiko)
Nilai statistik yang mengukur penyimpangan dataset relatif terhadap rata-rata dan dihitung sebagai akar kuadrat dari varians.
3. Sharpe
Perbandingan risk-free rate dari return dengan standar deviasi 4. Treynor
Perbandingan rata-rata return dan rata-rata return dari risk-free rate dengan beta 5. Jensen
Perbedaan antara return yang diperoleh dengan expected return selama periode evaluasi dengan menggunakan CAPM
Dalam  penelitian  ini,  jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  situs www.investing.com yang mencantumkan data historis harga penutupan Bitcoin , saham LQ45, dan emas  diperoleh  dari www.investing.com periode  2013-2019.  Data  yang  diperoleh  adalah  data kuantitatif yang merupakan data berupa bilangan atau angka. Sifat data ini adalah data time series. Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  deskriptif  dan  analisis komparatif.  Data  harga  penutupan  dari  masing-masing  instrumen  diolah  dengan  menggunakan program Microsoft Excel untuk mendapatkan nilai dari masing-masing variabel. Selanjutnya nilai dari  masing-masing  variabel  tersebut  diolah  menggunakan  aplikasi  SPSS  menggunakan  uji Kruskall-wallis.

## 4. Hasil dan pembahasan

## 4.1. Hasil Analisis Deskriptif
Gambar 1. Grafik Perbandingan Return Bulanan dari Bitcoin , Saham LQ45, dan Emas
Berdasarkan Gambar 1, return bulanan yang diberikan Bitcoin sangat fluktuatif dibandingkan dengan saham dan emas. Rincian berdasarkan Gambar1, yaitu:
1. Return bulanan rata-rata Bitcoin sebesar  6,28 persen  selama  periode  penelitian  Agustus  2014  – Desember  2019. Return bulanan Bitcoin tertinggi  sebesar  65,2  persen  yang  terjadi  pada  bulan Agustus  2017,  sedangkan return terendah  ( loss )  sebesar  -36,59  persen  yang  terjadi  pada  bulan November 2018.
2. Return bulanan  rata-rata  saham  sebesar  0,31  persen  selama  periode  penelitian  Agustus  2014  – Desember  2019. Return bulanan  saham  tertinggi  sebesar  8,79  persen  yang  terjadi  pada  bulan Desember  2017,  sedangkan return terendah  ( loss ) sebesar  -9,62  persen  yang  terjadi  pada bulan April 2015.
3. Return bulanan  rata-rata  emas  sebesar  0,18  persen  selama  periode  penelitian  Agustus  2014  – Desember  2019. Return bulanan  emas  tertinggi  sebesar  9,93  persen  yang  terjadi  pada  bulan Februari  2016,  sedangkan return terendah  ( loss )  sebesar  7,28  persen  yang  terjadi  pada  bulan
-60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19
BTC Stock Gold
November 2018.
Gambar 2. Grafik Perbandingan Risiko Bulanan dari Bitcoin , Saham LQ45, dan Emas
Berdasarkan Gambar 2, nilai risiko (standar deviasi) dari investasi Bitcoin sangat tinggi dibandingkan dengan saham dan emas. Hal ini terlihat dari posisi garis risiko Bitcoin yang berada di atas saham dan emas. Rincian pada grafik tersebut, yaitu:
1. Nilai risiko rata-rata Bitcoin sebesar 0,0356 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai risiko Bitcoin tertinggi sebesar 0,0868 yang terjadi pada bulan Desember 2017, sedangkan nilai risiko terendah, yaitu 0,0101 yang terjadi pada Agustus 2016.
2. Nilai risiko rata-rata saham sebesar 0.0106 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai  risiko  saham  tertinggi  sebesar  0,0254  yang  terjadi  pada  bulan  Agustus  2015,  sedangkan  nilai risiko terendah, yaitu 0,0048 yang terjadi pada bulan September 2017.
3. Nilai risiko rata-rata emas sebesar 0,0118 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai  risiko  emas  tertinggi  sebesar  0,0268  yang  terjadi  pada  bulan  Januari  2015,  sedangkan  nilai risiko terendah, yaitu 0,0049 yang terjadi pada bulan Desember 2019.
Gambar 3. Grafik Perbandingan Kinerja Bulanan dengan Metode Sharpe pada Bitcoin , Saham LQ45, dan Emas
Berdasarkan Gambar 3, kinerja bulanan berdasarkan ukuran sharpe dari investasi Bitcoin cenderung lebih tinggi dibandingkan dengan saham dan emas. Hal ini terlihat dari posisi garis Bitcoin yang berada di atas saham dan emas. Rincian pada grafik tersebut, yaitu:
1. Nilai  sharpe  rata-rata Bitcoin sebesar  -0,5731  selama  periode  penelitian  Agustus  2014  –  Desember 2019. Nilai sharpe Bitcoin tertinggi sebesar 14,9137 yang terjadi pada bulan April 2017, sedangkan nilai sharpe terendah, yaitu -14,001 yang terjadi pada bulan September 2014.
2. Nilai sharpe rata-rata saham sebesar -7,3126 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai sharpe saham tertinggi sebesar 3,3571 yang terjadi pada bulan Desember 2017, sedangkan nilai sharpe terendah, yaitu -16,3122 yang terjadi pada bulan Maret 2018.
3. Nilai sharpe rata-rata emas sebesar -7,5087 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai  sharpe  emas  tertinggi  sebesar  1,0937  yang  terjadi  pada  bulan  Februari  2016,  sedangkan  nilai sharpe terendah, yaitu -20,6504 yang terjadi pada bulan Juni 2018.
0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19
BTC Stock Gold -30 -20 -10 0 10 20 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 BTC Stock Gold
Gambar 4. Grafik Perbandingan Kinerja Bulanan dengan Metode Treynor pada Bitcoin , Saham LQ45, dan Emas
Berdasarkan Gambar 4,  kinerja  berdasarkan  ukuran  treynor  dari  investasi Bitcoin cenderung  lebih tinggi dibandingkan dengan saham dan emas. Hal ini terlihat dari posisi garis Bitcoin yang berada di atas saham dan emas. Rincian pada grafik tersebut, yaitu:
1. Nilai treynor rata-rata Bitcoin sebesar 0,0025 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai treynor Bitcoin tertinggi sebesar 1,1605 yang terjadi pada bulan Mei 2017, sedangkan nilai treynor terendah, yaitu –0,4942 yang terjadi pada bulan Maret 2018.
2. Nilai  treynor  rata-rata  saham  sebesar  -0,07215  selama  periode  penelitian  Agustus  2014  – Desember 2019. Nilai treynor saham tertinggi sebesar 0,0047 yang terjadi pada bulan Desember 2017, sedangkan nilai treynor terendah, yaitu -0,1596 yang terjadi pada bulan September 2015.
3. Nilai treynor rata-rata emas sebesar -0,0824 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai treynor emas tertinggi sebesar 0,0078 yang terjadi pada bulan April 2016, sedangkan nilai treynor terendah, yaitu -0,1922 yang terjadi pada bulan Juli 2015.
Gambar 5. Grafik Perbandingan Kinerja Bulanan dengan Metode Jensen pada Bitcoin , Saham LQ45, dan Emas
Berdasarkan  Gambar  5,  kinerja  berdasarkan  ukuran  jensen  dari  investasi Bitcoin cenderung  mirip dengan  saham  dan  emas,  akan  tetapi Bitcoin pernah  memiliki  nilai  jensen  yang  jauh  lebih  rendah dibanding saham dan emas. Rincian pada grafik tersebut, yaitu:
1. Nilai jensen rata-rata Bitcoin sebesar -0,0395 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019.  Nilai  jensen Bitcoin tertinggi  sebesar  0,2423  yang  terjadi  pada  bulan  Oktober  2016, sedangkan nilai jensen terendah, yaitu -2,0065 yang terjadi pada bulan September 2016.
2. Nilai jensen rata-rata saham sebesar 0,0027 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019.  Nilai  jensen  saham  tertinggi  sebesar  0,2552  yang  terjadi  pada  bulan  Desember  2017, sedangkan nilai jensen terendah, yaitu -0,0578 yang terjadi pada bulan Oktober 2015.
3. Nilai jensen rata-rata emas sebesar -0,0044 selama periode penelitian Agustus 2014 – Desember 2019. Nilai jensen emas tertinggi sebesar 0,2125 yang terjadi pada bulan April 2015, sedangkan nilai jensen terendah, yaitu -0,3539 yang terjadi pada bulan April 2016.
-1 -0.5 0 0.5 1 1.5 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16
Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 BTC Stock Gold -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16
Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 BTC Stock Gold

## 4.2. Uji Peringkat Kruskall Wallis
Tabel 1: Uji Peringkat Kruskall-Wallis Ranks Ranks Intrument N Mean Rank Intrument N Mean Rank Return BTC 65 103.17 Treynor BTC 65 102.05 LQ45 65 98.03 LQ45 65 102.84 GOLD 65 92.80 GOLD 65 89.12 Total 195 Total 195 Risk BTC 65 157.08 Jensen BTC 65 85.88 LQ45 65 64.00 LQ45 65 110.88 GOLD 65 72.92 GOLD 65 97.25 Total 195 Total 195 Sharpe  BTC 65 136.57 LQ45 65 77.74 GOLD 65 79.69 Total 195
Berdasarkan Tabel 1, disimpulkan bahwa:
1. Return Bitcoin memiliki peringkat tertinggi, yaitu sebesar 103,17. Peringkat ke-2 adalah saham LQ45, yaitu sebesar 98,03. Peringkat terendah adalah emas, sebesar 92,80.
2. Bitcoin memiliki risiko yang tertinggi dengan nilai 157,08. Peringkat kedua, yaitu emas dengan nilai 72,92. Risiko terendah dimiliki oleh saham LQ45 dengan nilai 64.
3. Nilai  Sharpe  tertinggi  dimiliki  oleh Bitcoin dengan  nilai  136,57.  Peringkat  kedua  adalah  emas dengan nilai 79,69. Peringkat terakhir adalah LQ45 dengan nilai 77,74.
4. Nilai Terynor tertinggi dimiliki oleh LQ45 dengan nilai 102,84. Peringkat kedua adalah Bitcoin dengan nilai 102,05. Peringkat terakhir adalah emas dengan nilai 89,12.
5. Nilai  Jensen  tertinggi  dimiliki  oleh  LQ45  dengan  nilai  110,88.  Peringkat  kedua  adalah  emas dengan nilai 97,25. Peringkat terakhir adalah Bitcoin dengan nilai 85,88.

## 4.3. Uji Kruskall Wallis
Tabel 2. Uji Peringkat Kruskall-Wallis Return Risk Sharpe Treynor Jensen Kruskal-Wallis H 1.097 107.652 45.577 2.423 6.395 df 2 2 2 2 2 Asymp. Sig. .578 .000 .000 .298 .041 a. Kruskal Wallis Test b. Grouping Variable: Intrument Berdasarkan Tabel 2, disimpulkan bahwa
1. Variabel return memiliki nilai signifikansi sebesar 0,578 > 0,05. Maka H 0 diterima. Artinya, tidak terdapat perbedaan yang nyata antara return Bitcoin , saham LQ45, dan emas.
2. Variabel risiko memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Maka H 0 ditolak. Artinya, terdapat perbedaan yang nyata antara risiko Bitcoin , saham LQ45, dan emas.
3. Variabel  Sharpe  memiliki  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.  Maka  H 0 ditolak.  Artinya  terdapat perbedaan yang nyata antara nilai Sharpe Bitcoin , saham LQ45, dan emas.
4. Variabel  Treynor  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,298  >  0,05.  Maka  H 0 diterima.  Artinya, tidak terdapat perbedaan yang nyata antara nilai Treynor Bitcoin , saham LQ45, dan emas.
5. Variabel Jensen memiliki nilai signifikansi sebesar 0,041 < 0,05. Maka H 0 ditolak. Artinya, tidak terdapat perbedaan yang nyata antara nilai Jensen Bitcoin , saham LQ45, dan emas.

## 4.4. Pembahasan
4.4.1. Perbandingan Return Bitcoin, Saham, dan Emas
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa return yang diberikan oleh Bitcoin , saham, dan tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Hal ini dapat diketahui dari nilai signifikansi 0,578 > 0,05 yang berarti tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return Bitcoin , saham, dan emas. Jika ditinjau dari peringkat
rata-ratanya, return yang diberikan Bitcoin berada pada urutan pertama, yaitu sebesar 103.17, kemudian saham LQ45, yaitu sebesar 98,07, dan yang terakhir adalah emas, yaitu sebesar 92,80. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Mahessara & Kartawinata (2018) yang menyatakan bahwa tidak ada perbedaan signifikan antara return Bitcoin , saham, dan emas. Kemudian hasil uji peringkat Kruskall-wallis menyatakan bahwa return Bitcoin berada pada peringkat pertama, hal ini sesuai dengan hasil penelitian Nurcahya (2019) yang menyatakan bahwa Bitcoin merupakan instrumen investasi yang memberikan return tertinggi. Bila dibandingkan dari sisi return nya, berdasarkan penelitian ini, Bitcoin , saham, dan emas memiliki kesamaan dari sisi return yang diberikan terhadap investor.
Pada analisis deskriptif, Bitcoin dapat memberikan return yang sangat tinggi dan memberikan loss yang tinggi  juga.  Bila  dilihat  dari  distribusi  frekuensi return -nya,  mayoritas return yang  diberikan  oleh Bitcoin hampir sama dengan mayoritas return yang diberikan oleh sama dan emas, yaitu berada pada kategori 25 persen ke bawah. Secara teori, menurut Aves (2018) , Bitcoin mirip dengan mata uang dan komoditas. Bila dibandingkan dari sisi return -nya, berdasarkan penelitian ini, Bitcoin , saham, dan emas memiliki  kesamaan  dari  sisi return yang  diberikan  terhadap  investor.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena pergerakan harga Bitcoin sangat mengikuti demand dari pelaku pasar. Pergerakan harga dari Bitcoin , saham, dan emas sama-sama dipengaruhi oleh pemberitaan yang beredar.

## 4.4.2. Perbandingan Risiko Bitcoin, Saham, dan Emas
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa risiko yang dimiliki oleh Bitcoin , saham, dan emas memiliki perbedaan  yang  signifikan.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.  Artinya,  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  risiko Bitcoin ,  saham,  dan  emas.  Bila  dilihat  dari  peringkat  rata- ratanya, risiko yang diberikan Bitcoin berada pada peringkat pertama, yaitu sebesar 157,08, kemudian emas, yaitu sebesar 72,92, dan yang terakhir adalah saham LQ45, yaitu sebesar 64,00. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Liu  &  Tsyvinki  (2018) yang  menyatakan  bahwa Bitcoin ,  saham,  dan  emas  berbeda.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Meiyura  &  Azib  (2020) juga menyatakan bahwa risiko antara Bitcoin dan emas berbeda.
Bitcoin tidak memiliki bentuk fisik yang jelas dan belum dapat dijadikan sebagai alat transaksi yang sah, khususnya pada negara Indonesia. Saham memiliki bentuk fisik dan diawasi oleh Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (BAPEPAM-LK) serta memiliki batas pergerakan harga sehingga memiliki risiko yang lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin . Emas memiliki bentuk fisik, fluktuasi harga emas sangat tergantung pada perekonomian dan keadaan pasar secara keseluruhan serta memiliki nilai yang lebih stabil dibandingkan instrumen investasi lainnya.

## 4.4.3. Perbandingan Kinerja Bitcoin, Saham, dan Emas dengan Metode Sharpe
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja Bitcoin ,  saham,  dan  emas  dengan  metode  sharpe memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.  Artinya, terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja Bitcoin ,  saham,  dan  emas  dengan  menggunakan metode  sharpe.  Bila  dilihat  dari  peringkat  rata-ratanya,  nilai  sharpe  tertinggi  dimiliki  oleh Bitcoin dengan nilai 136,57, kemudian emas dengan nilai 79,69, dan yang terakhir adalah saham LQ45 dengan nilai 77,74. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Mahessara & Kartawinata (2018) dan Henriques & Sadorsky (2018) yang menyatakan bahwa Bitcoin memiliki performa terbaik.
Metode Sharpe digunakan untuk membandingkan antara return yang dimiliki suatu instrument terhadap standar  deviasi/dispersi return -nya. Bitcoin menyerupai  komoditas  atau  mata  uang  menurut Aves (2018) . Bila dilihat dari data penelitian, hanya Bitcoin saja yang memiliki nilai sharpe di atas angka 4, artinya Bitcoin dapat memberikan return yang di atas risk-free rate yang lebih tinggi di atas risikonya dibandingkan dengan emas dan saham.  Dilihat dari sisi kinerjanya dengan menggunakan pengukuran metode Sharpe, Bitcoin , saham, dan emas memiliki perbedaan. Hal ini tidak sesuai dengan pendapat Aves (2018) . Berdasarkan hasil penelitian, Bitcoin , saham, dan emas memiliki perbedaan bila dilihat dari  kinerja  masing-masing  instrumen menggunakan metode treynor.  Kinerja  yang  ditunjukkan  oleh Bitcoin selama periode penelitian sangat fluktuatif dan memiliki nilai yang jauh dibandingkan saham dan  emas.  Hal  ini  terjadi  akibat return yang  fluktuatif  setiap  waktu  berdasarkan  data  yang  telah diperoleh sehingga menyebabkan dispersi return yang tinggi pula, berbeda dengan emas dan saham.
Return yang diberikan oleh Bitcoin lebih tinggi dibandingkan dispersi return -nya sehingga menempati urutan pertama, kemudian emas, lalu saham.

## 4.4.4. Perbandingan Kinerja Bitcoin, Saham, dan Emas dengan Metode Treynor
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  kinerja Bitcoin ,  saham, dan  emas  dengan metode treynor tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Hal ini terlihat dari nilai signifikansi 0,298 > 0,05. Artinya, tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja Bitcoin ,  saham,  dan  emas  dengan menggunakan metode treynor. Bila dilihat dari peringkat rata-ratanya, nilai treynor tertinggi dimiliki oleh  saham  LQ45  dengan  nilai  102,84,  kemudian Bitcoin dengan  nilai  102,05,  dan  yang  terakhir adalah emas dengan nilai 89,12.
Ukuran kinerja Treynor adalah perbandingan antara return yang diberikan oleh suatu investasi dengan volatilitas pasar ( systematic risk ). Menurut Aves (2018) , Bitcoin menyerupai komoditas atau mata uang. Bila  dilihat  dari  analisis  deskriptifnya, Bitcoin memiliki  nilai  Treynor  tertinggi  dan  terendah dibandingkan saham dan emas akan tetapi tidak berbeda jauh dengan saham dan emas. Berdasarkan data  yang  diperoleh,  tiga  instrumen  tersebut  memiliki  kinerja  yang  hampir  sama  bila  dibandingan dengan  risiko  pasar  dari  masing-masing  instrumen.  Akan  tetapi,  akibat  dari return fluktuatif  yang diberikan oleh Bitcoin , serta nilai beta cryptocurrency yang lebih fluktuatif, maka nilai Treynor dari Bitcoin ini juga fluktuatif  sehingga memiliki  nilai  treynor  yang tertinggi  dan  terendah  dibandingkan saham dan emas. Hal ini sejalan dengan teori dari Aves (2018) jika ketiga instrumen ini dibandingkan dengan menggunakan pengukuran kinerja metode Treynor. Hasil yang tidak signifikan ini dikarenakan pelaku pasar secara keseluruhan pada pasar cryptocurrency , saham, dan komoditas berperilaku sama terhadap berita-berita ataupun kejadian-kejadian yang terjadi secara global.

## 4.4.5. Perbandingan Kinerja Bitcoin, Saham, dan Emas dengan Metode Jensen
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja Bitcoin ,  saham,  dan  emas  dengan  metode  jensen memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  signifikansi  0,041  <  0,05.  Artinya, terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja Bitcoin ,  saham,  dan  emas  dengan  menggunakan metode treynor. Bila dilihat dari peringkat rata-ratanya, nilai jensen tertinggi dimiliki oleh saham LQ45 dengan nilai 110,88, kemudian emas dengan nilai 97,25, dan yang terakhir adalah Bitcoin dengan nilai 85,88. Return yang diberikan Bitcoin pernah berada jauh di bawah market return .
Nilai  Jensen  digunakan  untuk  melihat  selisih return yang  diberikan  oleh  suatu  instrument  investasi terhadap market return . Bila nilai Jensen bernilai positif, maka kinerja instrumen investasi tersebut baik, sebaliknya jika  bernilai  negatif maka  kinerja  dari  instrumen investasi  tersebut buruk . Menurut Aves (2018) , Bitcoin menyerupai  komiditas  dan  mata  uang.  Berdasarkan  analisis  deskriptifnya, Bitcoin , saham, dan emas memiliki nilai jensen yang hampir sama selama periode penelitian . Bitcoin pernah memberikan return negatif  ( loss )  yang  paling  tinggi. Selain  itu,  secara rata-rata nilai  Jensen Bitcoin bernilai negatif, nilai Jensen saham bernilai positif, dan nilai Jensen emas bernilai negatif. Perbedaan- perbedaan  tersebut  yang  memberikan  hasil  bahwa Bitcoin ,  saham,  dan  emas  memiliki  kinerja  yang berbeda berdasarkan pengukuran kinerja Jensen. Hasil ini tidak sesuai dengan pendapat yang dikatakan oleh Aves  (2018). Bitcoin ,  saham,  dan  emas  memiliki  kinerja  yang  berbeda  bila  diukur  dengan menggunakan pengukuran kinerja metode Jensen.

## 5. Kesimpulan

## 5.1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dikemukakan sebelumnya, maka kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Tidak terdapat perbedaan yang nyata antara return Bitcoin , saham, dan emas.
2. Terdapat perbedaan yang nyata antara risiko Bitcoin , saham dan emas.
3. Terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham dan emas dengan metode Sharpe.
4. Tidak terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham, dan emas dengan metode Treynor.
5. Terdapat perbedaan yang nyata antara kinerja Bitcoin , saham, dan emas dengan metode Jensen.

## 5.2. Saran
Berdasarkan hasil penelitian, maka saran yang dapat diberikan adalah: 1. Bitcoin sebagai investasi yang memberikan return yang terbesar dibandingkan dengan saham dan emas, tetapi diikuti oleh risiko yang tinggi pula. Hal ini perlu diperhatikan oleh investor sebelum melakukan investasi.
2. Untuk penelitian yang akan datang, disarankan untuk menambah periode penelitiannya dan menambah variabel lain agar hasil yang didapatkan lebih akurat dan dapat memberikan informasi yang layak.

## Limitasi dan studi lanjutan
Penelitian  ini  hanya  menggunakan  data  pada  tahun  2013  –  2019.  Untuk  ke  penelitian  selanjutnya disarankan untuk menggunakan jangka waktu yang lebih panjang.

## Referensi
Aves, A. (2018). How to Get Started in Cryptocurrency. Quoine Liquid. Dai, W. (1998). b-money . http://www.weidai.com/bmoney.txt Fahmi, I. (2015). Manajemen Investasi teori dan Soal Jawab (2nd ed.). Salemba Empat. Goldprice.org. (n.d.). Gold Price History . https://goldprice.org/gold-price-history.html Gumanti, T. A. (2011). Manajemen Investasi: Konsep, Teori, dan Aplikasi . Mitra Wacana Media. Henriques, I., & Sadorsky, P. (2018). Can Bitcoin Replace Gold in an Investment Portfolio? Journal of Risk and Financial Management .
Jensen, M. C. (1967). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. Journal of Finance , 23 (2), 389–416. https://doi.org/https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.244153 Jones, C. P. (2016). Investments Analysis and Management . Wiley. Khameswara, T. D., Hidayatullah, W., & Purbo, O. W. (2014). Bitcoin Uang Digital Masa Depan . Lind, D. A., Marchal, W. G., & Wathen, S. A. (2011). Statistical Techniques in Business & conomics . McGraw-Hill. Liu, Y., & Tsyvinki, A. (2018). Risk and Returns Cryptocurrency . Mahessara, R. D., & Kartawinata, B. R. (2018). Comparative Analysis of Cryptocurrency in Forms of Bitcoin, Stock, and Gold as Alternative Investment Portfolio in 2014 –2017 . 38–51. Meiyura, A. P., & Azib. (2020). Analisis Perbandingan Return dan Risk Investasi antara Emas dan Bitcoin Periode Juli 2016 – Juni 2019. Prosiding Manajemen . Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System . https:// Bitcoin .org/ Bitcoin .pdf Nurcahya, E. (2019). Perbandingan Tingkat Risiko dan Keuntungan dari Investasi Foreign Exchange dan Emas pada PT. Valbury Asia Futures Terhadap Investasi Saham dan Bitcoin. Universitas Teknologi Yogyakarta . Sharpe, W. F. (2020). The Sharpe Ratio. Stanford University . http://web.stanford.edu/~wfsharpe/art/sr/sr.htm Tandelilin, E. (2014). Portofolio dan Investasi . KANISIUS. Treynor, J. L. (2007). Treynor On Institutional Investing . Wiley Finance. www.coinmarketcap.com. (n.d.). Historical Data for Bitcoin . https://coinmarketcap.com/currencies/ Bitcoin /historical-data/ www.coinvestasi.com. (2018). Apa Itu Cryptocurrency . https://coinvestasi.com/belajar/apa-itu- cryptocurrency www.googlefinance.com. (n.d.). Composite IDX . https://www.google.com/finance/quote/COMPOSITE:IDX www.investing.com. (n.d.). BTC/IDR BTC Indonesia Historical Data . https://www.investing.com/crypto/ Bitcoin /btc-idr-historical-data www.investing.com. (n.d.). Gold Futures Historical Data . https://www.investing.com/commodities/gold-historical-data www.investing.com. (n.d.). Jakarta Stock Exchange LQ45 Historical Data . https://www.investing.com/indices/jakarta-lq45-historical-data
www.kontan.co.id. (2018). Bappebti Menetapkan Kripto Jadi Komoditi Apaka Investasi Kripto Sudah Legal . https://fokus.kontan.co.id/news/bappebti-menetapkan-kripto-jadikomoditi-%0Aapakah- investasi-kripto-sudah-legal
www.wartaeknomi.co.id. (2018). 49% Orang Indonesia Ingin Jadikan Cryptocurrency sebagai Investasi . https://www.wartaekonomi.co.id/read199460/49-orang-indonesia-ingin-jadikan- cryptocurrency-sebagai-investasi.html.