## Jurnal EMT KITA
Indonesian Journal for the Economics, Management and Technology .
Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi (EMT) KITA, 8(1), 2024, 285-294 Available online at  http://journal.lembagakita.org/index.php/emt

## Analisis Perkembangan Pasar Derivatif di Indonesia
Ahmad Fuadi Tanjung 1* , Raju Adha 2 , Marliyah 3 1*,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Sumatera Utara, Kota Medan, Provinsi Sumatera Utara, Indonesia.
Abstrak. Tujuan penelitian ini untuk menganalisis perkembangan pasar derivative di Indonesia. Pasar derivatif di Indonesia mengalami pertumbuhan pesat  sebagai respons terhadap meningkatnya kompleksitas ekonomi dan kebutuhan akan manajemen risiko. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perkembangan pasar derivatif di Indonesia  dengan  fokus  pada  faktor-faktor  penghambat  dan  peluangnya.  Metode  penelitian  ini  menggunakan pendekatan  kualitatif  dengan  metode  studi  kepustakaan.  Dalam  keseluruhan,  pasar  derivatif  di  Indonesia mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam beberapa tahun terakhir, ditandai dengan peningkatan volume perdagangan kontrak berjangka di Bursa Berjangka Jakarta (BBJ). Inovasi produk, seperti kontrak berjangka indeks  saham  dan  suku  bunga,  serta  keterlibatan  investor  institusional,  menjadi  faktor  utama  pendorong pertumbuhan  ini.  Meskipun  demikian,  pertumbuhan  pasar  derivatif  di  Indonesia  masih  tergolong  lambat  jika dibandingkan  dengan  negara-negara  tetangga  di  kawasan  Asia.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa Pasca-COVID-19, pasar derivatif di Indonesia bangkit setelah turunnya IHSG. Pemerintah dan pasar bekerja sama, mengatasi risiko dan pulih dengan baik. Derivatif jadi solusi kelola risiko, tapi perlu peningkatan edukasi. Meski  reformasi  dilakukan,  masih  ada  tantangan.  Ini  mencerminkan  perubahan  dan  usaha  menghadapi ketidakpastian ekonomi.
Kata kunci: Pasar Derivatif; Manajemen Resiko; Covid 19.
Abstract. This research aims to analyze the development of the derivatives market in Indonesia. The derivatives market in Indonesia is experiencing rapid growth in response to increasing economic complexity and the need for risk management. This research aims to analyze the development of the derivatives market in Indonesia with a focus on inhibiting factors and opportunities. This research method uses a qualitative approach with a literature study  method.  Overall,  the  derivatives  market  in  Indonesia  has  experienced  significant  growth  in  recent  years, marked  by  an  increase  in  futures  contract  trading  volume  on  the  Jakarta  Futures  Exchange  (BBJ).  Product innovation,  such  as  stock  indices  and  interest  rate  futures  contracts,  as  well  as  the  involvement  of  institutional investors, are the main factors driving this growth. However, the growth of the derivatives market in Indonesia is still relatively slow compared to neighboring countries in the Asian region. The results of this research show that after COVID-19, the derivatives market in Indonesia has bounced back after the fall in the JCI. Governments and markets worked together, addressing risks and recovering well. Derivatives are a solution to manage risk, but education needs to be improved. Despite reforms, challenges remain. This reflects changes and efforts to deal with economic uncertainty.
Keywords: Derivatives Market; Risk Management; COVID-19.
* Corresponding Author. Email: ahmadfuaditj@gmail.com 1* .
DOI: https://doi.org/10.35870/emt.v8i1.2047
Received: 17 December 2023, Revision: 28 December 2023, Accepted: 30 December 2023, Available Online : 20 January 2024. Print ISSN: 2579-7972; Online ISSN: 2549-6204. Copyright @ 2024. Published by Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Pendahuluan
Pasar  keuangan  saat  ini  tengah  mengalami pertumbuhan  yang  pesat,  sejalan  dengan perubahan  dinamis  dalam  situasi  dan  kondisi pasar.  Transformasi  ini  mendorong  banyak individu untuk terlibat dalam kegiatan investasi, yang  pada  dasarnya  merupakan  tindakan menempatkan  dana  pada  saat  ini  dengan harapan  mendapatkan  keuntungan  di  masa mendatang.  Di  lingkungan  pasar  modal  dan pasar  uang  yang  terus  berfluktuasi,  para investor  dan  pelaku  pasar  perlu  semakin berhati-hati  dan  selektif  dalam  memilih instrumen investasi guna menghindari timbulnya risiko.
Keinginan para investor untuk melindungi diri dari  potensi  risiko  dalam  aktivitas  investasi  di pasar  modal  memerlukan  adanya  suatu instrumen  lindung  nilai  (hedging).  Instrumen derivatif,  sebagai  bentuk  instrumen  lindung nilai,  menjadi  kunci  dalam  mengurangi  tingkat variasi atau volatilitas hasil investasi. Instrumen ini terdiri dari kontrak opsi, kontrak berjangka, kontrak  penyerahan  kemudian,  dan  SWAP. Meskipun  penggunaan  instrumen  derivatif menunjukkan  peningkatan  konsisten  dalam volume  transaksi  setiap  tahunnya,  kemajuan pasar  derivatif  di  Indonesia  masih  tergolong lambat  dibandingkan  dengan  negara-negara tetangga  di  kawasan  Asia.  Oleh  karena  itu, penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengidentifikasi faktor-faktor  yang  bertanggung  jawab  atas situasi ini, sehingga langkah-langkah yang sesuai dapat  diambil  untuk  mendorong  pertumbuhan transaksi  derivatif  di  Indonesia.  Dengan memanfaatkan  instrumen  derivatif,  para investor  dapat  efektif  mengelola  risiko  yang terkait dengan fluktuasi harga aset di pasar. Ini memungkinkan  mereka  mengurangi  tingkat ketidakpastian  dalam  portofolio  investasi  dan melindungi  diri  dari  potensi  kerugian.  Oleh karena  itu,  instrumen  derivatif  memegang peran  penting  dalam  membantu  investor mengelola  risiko  dan  merencanakan  investasi dengan  lebih  hati-hati  di  pasar  keuangan  yang terus berkembang dan berubah.
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar derivatif di  Indonesia  mencatat  pertumbuhan  yang signifikan.  Data  terbaru  dari  Otoritas  Jasa Keuangan (OJK) menunjukkan nilai
perdagangan  kontrak  berjangka  di  Bursa Berjangka  Jakarta  (BBJ)  mencapai  rekor tertinggi.
Faktor utama pendorong pertumbuhan  ini  melibatkan  inovasi  produk, seperti  kontrak  berjangka  indeks  saham  dan suku  bunga,  serta  aktivitas  meningkatnya investor  institusional.  Meskipun  demikian, tantangan  seperti  fluktuasi  harga  komoditas global dan perubahan kondisi pasar global tetap menjadi hambatan kompleks dalam perkembangan  pasar  derivatif  di  Indonesia. Dengan  melibatkan  data  terkini,  penelitian  ini diharapkan  dapat  memberikan  pemahaman mendalam  tentang  kondisi  pasar  derivatif, memberikan  wawasan  berharga  bagi  para pembuat  kebijakan,  pelaku  pasar,  dan  investor untuk menghadapi tantangan dan memanfaatkan peluang yang ada.

## Tinjauan Literatur

## Penilaian Instrumen Derivatif
Pada awalnya, instrumen derivatif diperkenalkan pada  tahun  1949  di  Chicago,  Amerika  Serikat. Saat  itu,  para  petani  sedang  menghadapi masalah  dalam  panen  gandum  mereka.  Setiap kali  mereka  panen  gandum,  harganya  terus turun  karena  pasokan  berlebihan  di  pasar. Namun,  saat  mereka  tidak  panen,  harganya menjadi  tinggi  karena  pasokannya  langka. Situasi  ini  menyebabkan  kerugian  bagi  para petani. Untuk mengatasi fluktuasi harga ini dan menjaga  stabilitasnya,  Chicago  Mercantile Exchange menciptakan produk derivatif berupa kontrak  pembelian  gandum  (Brigham  & Houston,  2009).  Dengan  adanya  kontrak  ini, para  petani  memiliki  kemampuan  untuk menjual gandum mereka di masa depan dengan harga yang sudah ditentukan pada saat kontrak dibuat.  Ini  berarti  bahwa  ketika  para  petani memiliki  panen  gandum,  mereka  tidak  perlu menjualnya  langsung  ke  Chicago,  di  mana pasokan sudah berlebih. Sebaliknya, para petani dapat  menyimpan  gandum  mereka  di  wilayah mereka  sendiri  dan  menjualnya  di  masa  depan dengan harga yang telah disepakati sebelumnya. Dengan demikian, para petani dapat mengelola risiko  fluktuasi  harga  dan  memastikan  bahwa mereka  tidak  merugi  saat  harga  gandum  turun, sementara  tetap  bisa  mendapatkan  keuntungan ketika harga tinggi. Inovasi ini telah membantu menciptakan  stabilitas  harga  bagi  para  petani
dan menjadi salah satu awal dari perkembangan instrumen derivatif di pasar komoditas.
Secara umum, transaksi derivatif mengacu pada perjanjian  bilateral  antara  dua  pihak  untuk membeli  atau  menjual  aset  finansial  atau komoditas pada tanggal tertentu di masa depan dengan  harga  yang  telah  disepakati  pada  saat pembuatan kontrak. Saat ini, transaksi derivatif melibatkan  berbagai  acuan  pokok,  seperti tingkat  suku  bunga,  nilai  tukar  mata  uang, komoditas, saham, dan indeks (Sunaryo, 2021). Instrumen  derivatif  adalah  produk  keuangan yang  melibatkan  kontrak  dan  perjanjian  antara dua  pihak  atau  lebih  untuk  melakukan perdagangan  aset  atau  komoditas  tertentu. Instrumen  keuangan  derivatif  bisa  diartikan sebagai  instrumen  keuangan  yang  nilainya tergantung/diturunkan  dari  nilai  aset  yang menjadi  acuannya  (underlying  asset).Dalam instrumen derivatif ini, aset yang diperdagangkan bisa berupa mata uang, saham, obligasi,  indeks  obligasi,  indeks  saham,  suku bunga, atau berbagai jenis lainnya. Secara dasar, instrumen  derivatif  adalah  bentuk  investasi yang terikat pada kontrak perjanjian perdagangan (Fauzan, 2023).
Instrumen derivatif digunakan untuk mengambil keuntungan dari perkiraan harga di masa  depan,  dengan  potensi  imbal  hasil  yang tinggi.  Cara  kerja  instrumen  derivatif melibatkan  pembuatan  kontrak  antara  dua pihak atau lebih untuk memperdagangkan aset atau  komoditas  tertentu  pada  harga yang  telah disepakati  untuk  waktu  yang  akan  datang. Melalui kontrak ini, pihak yang terlibat memiliki peluang  untuk  mendapatkan  keuntungan  dari perbedaan  harga  aset  atau  komoditas  di  masa depan  dengan  harga  yang  telah  ditetapkan sebelumnya(Hidayat,  2019).  Salah  satu  tujuan penggunaan  instrumen  derivatif  adalah  untuk mengurangi  risiko  yang  dapat  timbul  saat melakukan  transaksi.  Namun,  perlu  diingat bahwa  instrumen  derivatif  juga  melibatkan risiko tinggi dan memiliki tingkat kompleksitas yang  perlu  diperhatikan  dengan  cermat  dalam penggunaannya.

## Pelaku Transaksi Derivatif
Sebagian  besar  pengguna  akhir  instrumen derivatif,  sekitar  80%,  terdiri  dari  perusahaan-
perusahaan,  badan-badan  pemerintah,  dan sektor  publik.  Terdapat  berbagai  alasan  yang mendorong pengguna akhir untuk memanfaatkan  instrumen  derivatif,  yakni: Untuk  melindungi  diri  dari  risiko  ( hedging), agar dapat  memperoleh  tingkat  biaya  pendanaan yang  lebih  rendah,  dalam  upaya  untuk meningkatkan  potensi  keuntungan,  guna melakukan  diversifikasi  pada  sumber-sumber dana  yang  tersedia  untuk  mencerminkan pandangan  pasar  dari  berbagai  posisi  yang  di ambil(RUU & Keuangan, 2022). Kemudian ada juga pialang ( dealer ) yang memiliki fungsi untuk Menjamin ketersediaan likuiditas dan kelancaran transaksi  secara  berkelanjutan,  memastikan kepuasan  pengguna  akhir  dengan  cepat, memberikan  kapabilitas  untuk  meningkatkan cairan pasar dan efisiensi penetapan harga.

## Jenis-Jenis Instrumen Derivatif
Instrumen  derivatif  adalah  istilah  yang digunakan dalam bidang keuangan. Ini merujuk pada  alat  keuangan  yang  memperoleh  nilai mereka  dari  aset  dasar,  indeks  harga,  atau tingkat  suku  bunga,  serta  karakteristik  yang dimiliki  oleh  entitas  tersebut(Kurnia,  2023). Banyak  instrumen  finansial  yang  termasuk dalam  kategori  derivatif,  dengan  opsi/kontrak berjangka  dan  swap  yang  paling  dikenal  secara umum.
1) Opsi ( call and put option)
Opsi  merupakan  Kontrak  resmi  yang memberikan  hak  (tanpa  adanya  kewajiban) untuk  membeli  atau  menjual  aset  pada  harga dan  jangka  waktu  tertentu.  (Integratif  et  al., 2023).Jenis opsi terbagi menjadi 2 bagian, yaitu: call  option (opsi  beli)  dan put  option (opsi jual).Manfaat  yang  diperoleh  dari  perdagangan opsi meliputi:
a. Manajemen  risiko:  Pemodal  yang  memiliki opsi  put  pada  suatu  aset  dasar  dapat menggunakan  opsi  ini  untuk  melindungi diri  dari  penurunan  harga  yang  tiba-tiba, dengan  menunda  penjualan  saham  yang dimilikinya  dan  menghindari  potensi kerugian.
b. Fleksibilitas  waktu:  Untuk  opsi  tipe Amerika, pemegang call option atau put option memiliki  kebebasan  untuk  memutuskan apakah  akan  menggunakan  haknya  atau tidak  hingga  masa  berlaku  kontrak berakhir(Royda, 2022).
c. Sarana spekulasi: Investor dapat memperoleh keuntungan dengan menganalisis  pergerakan  harga  dan memutuskan untuk membeli call option jika harga  diharapkan  naik,  atau put option jika harga  diantisipasi  akan  turun(Sri  Handini,
2020).
d. Leverage: Opsi  memiliki  potensi  untuk memberikan  hasil  investasi  yang  lebih besar daripada berinvestasi langsung dalam saham,  meskipun  risikonya  juga  dapat lebih tinggi. Opsi memungkinkan pemodal untuk mengurangi risiko sambil memaksimalkan keuntungan dengan menggunakan  daya  ungkit  yang  lebih besar.
e. Diversifikasi: Perdagangan opsi memberikan  kesempatan  bagi  pemodal untuk  menciptakan  diversifikasi  dalam portofolio  mereka,  yang  bertujuan  untuk mengurangi risiko investasi secara keseluruhan.
Individu  yang  membeli  opsi  disebut  sebagai Call  Option ,  sementara  yang  menjual  opsi disebut Put Option (Darmawan, 2022). Beberapa istilah penting terkait opsi meliputi:
a. Harga  pelaksanaan  ( strike/exercise  price ): Harga  yang  harus  dibayarkan  untuk membeli atau menjual aset yang mendasari saat opsi dilaksanakan.
b. Opsi  beli  ( Call  Option) yaitu  hak  yang diberikan  kepada  pembeli  kontrak  untuk membeli  aset  pada  waktu  yang  ditentukan pada harga yang disepakati.
c. Opsi  jual  ( Put  option) yaitu  hak  yang diberikan  kepada  pembeli  kontrak  untuk menjual  aset  pada  waktu  yang  ditentukan pada harga jual yang disepakati.
d. Nilai  intrinsik  dari  opsi  adalah  selisih antara  harga  pasar  saham  dan  harga  yang disepakati.  Misalnya:  harga  pasar  saham Rp.  5000/lembar,  harga  yang  disepakati adalah  Rp.  5000,  maka  nilai  intrinsik  dari opsi adalah 0.
e. Nilai  waktu  ( Time  Value )  dari  opsi  adalah nilai  kontrak  opsi  saham  sepanjang  waktu di  pasar.  Semakin  panjang  waktu kadaluarsa kontrak, biasanya harga kontrak opsi  lebih  tinggi,  sebaliknya  semakin mendekati  kadaluarsa  nilai  pasar  kontrak opsi semakin rendah. Atau bisa saja begini,
kalau  misalnya  nilai  harga  saham  yang  ada di  opsi  tersebut  meningkat,  biasanya  nilai waktu  dari  opsi  akan  meningkat,  tetapi kalau harga saham yang mendasari kontrak itu  semakin  rendah  maka  nilai  waktu  dari opsi akan semakin turun.

## 2) Forward
Intrumen  forward  merupakan  instrumen keuangan  derivatif  yang  paling  tua.  Kontrak forward  bisa  dibedakan  (dikontraskan)  dengan kontrak spot. Dalam instrumen derivatif, istilah "forward " mengacu pada salah satu jenis kontrak derivatif  yang  digunakan  untuk  melakukan pertukaran  aset  atau  komoditas  pada  tanggal tertentu di masa depan, dengan harga yang telah disetujui sebelumnya. Kontrak forward merupakan perjanjian antara dua pihak, di mana satu pihak setuju untuk membeli suatu aset atau komoditas  tertentu  pada  tanggal  yang  telah ditentukan  di  masa  depan,  sementara  pihak lainnya  setuju  untuk  menjual  aset  atau komoditas  tersebut  dengan  harga  yang  telah disepakati  (Pangestuti,  2022).  Tinjauan  penting mengenai kontrak forward:
a. Tanggal  Penyerahan.  Kontrak  forward memiliki  tanggal  penyerahan  yang  telah ditentukan  di  masa  depan.  Pada  tanggal tersebut,  aset  atau  komoditas  akan diserahkan  dari  satu  pihak  ke  pihak  lain sesuai dengan perjanjian yang ada.
b. Harga  Kesepakatan.  Harga  yang  akan digunakan untuk aset atau komoditas yang akan diserahkan telah disepakati sebelumnya dalam kontrak. Harga ini biasa disebut  sebagai  "harga  kesepakatan"  atau "harga pelaksanaan" (strike price ).
c. Tidak Standar. Kontrak forward sering kali bersifat  tidak  standar,  yang  berarti  bahwa setiap  kontrak  dapat  memiliki  karakteristik yang  unik,  termasuk  jumlah,  tanggal penyerahan,  dan  harga  kesepakatan  yang berbeda.
d. Tujuan  Utama.  Salah  satu  tujuan  utama penggunaan  kontrak  forward  adalah  untuk mengelola  risiko  fluktuasi  harga.  Sebagai contoh,  produsen  komoditas  dapat menggunakan  kontrak  forward  untuk melindungi  diri  dari  potensi  penurunan harga yang mungkin terjadi di masa depan.
e. Tidak  Diperdagangkan  di  Bursa.  Kontrak forward sering kali diperdagangkan di pasar
over-the-counter  (OTC)  dan  tidak  diatur di  bursa  publik.  Hal  ini membuat  kontrak ini  lebih  fleksibel,  tetapi  juga  melibatkan risiko kredit yang perlu dipertimbangkan.
Dapat  diingat  bahwa  dalam  kontrak  forward, kedua  pihak  memiliki  kewajiban  untuk mematuhi perjanjian tersebut, dan mereka tidak memiliki  hak  untuk  membatalkannya.  Kontrak forward  dapat  digunakan  dalam  berbagai  hal, seperti mata uang asing, komoditas, saham, dan sebagainya, baik untuk tujuan lindung nilai atau spekulasi.
3) Futures Kontrak futures didefinisikan juga sebagai suatu kesepakatan(kontrak)  tertulis  antara  2  pihak untuk  melakukan  dan  menerima  penyerahan sejumlah  aset/komoditas  dalam  jumlah,harga dan  batas  waktu  tertentu(Ulil  Albab  Al  Umar, 2022).  Kontrak futures merupakan  perjanjian antara  pembeli  dan  penjual  yang  berisi  hal-hal berikut ini:
a. Futures  setuju  untuk  membeli  sesuatu  ( suatu  komoditas  atau  aset  tertentu)  dari penjual  futures,  dalam  jumlah,  harga  dan batas tertentu yang telah ditentukan dalam kontrak.
b. Penjual futures setuju untuk menjual suatu komoditas  atau  aset  tertentu  kepada pembeli  futures  dalam  jumlah,  harga  dan batas tertentu yang telah ditentukan dalam kontrak.

## 4) Swap
Tukar-menukar  atau  yang  sering  disebut sebagai  swap  dalam  lingkup  keuangan merupakan sebuah instrumen derivatif di mana dua pihak terlibat dalam pertukaran aliran arus kas dengan aliran arus kas yang berbeda. Pihak- pihak  ini  dapat  berupa  dua  perusahaan,  dua lembaga keuangan, dua bank, atau bahkan dua peminjam yang melakukan pertukaran tersebut. Swap sering digunakan sebagai alat lindung nilai untuk  melindungi  diri  dari  risiko  tertentu, seperti  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang.  Selain itu, swap juga digunakan sebagai alat spekulasi. Manajer keuangan internasional memanfaatkan swap  untuk  mengelola  pendanaan  yang kompleks dan berinovasi. Selain itu, penggunaan  swap  juga  bertujuan  untuk mengurangi  biaya  pinjaman  dan  meningkatkan
kendali  atas  risiko  terkait  suku  bunga  dan fluktuasi nilai tukar mata uang. (Novyarni et al., 2022).  Salah  satu  bentuk  dari  SWAP  adalah Interest Rate Swap, yang merupakan kesepakatan  antara  dua  lembaga  atau  individu untuk  saling  menukar  pembayaran  bunga. Biasanya,  salah  satu  pihak  membayar  bunga tetap  sementara  yang  lain  membayar  bunga variabel dalam mata uang tertentu untuk jangka waktu tertentu, berdasarkan jumlah pokok yang telah  disepakati.  Jumlah  pokok  ini  sering disebut  sebagai  "prinsipal  nasional."  (Mayzura & Apriwenni, 2021) .
5) Ilustrasi  Kontrak  Berjangka  Dan Option Contract
a. Ilustrasi Kontrak Berjangka Untuk Lindung Nilai Pak  Andy,  seorang  pengusaha  minyak goreng  curah,  disarankan  oleh  akuntan manajer  keuangannya,  Bagus,  untuk membeli  kontrak  berjangka  kelapa  sawit guna  mengatasi  ketidakstabilan  harga selama  2021-2022,  agar  mencapai  estimasi laba awal tahun, dan menjaga kelangsungan usahanya.  Pada  1  Maret  2022,  Pak  Andy setuju  untuk  membeli  kontrak  berjangka kelapa sawit sebanyak 10 Ton dengan harga Rp3000/Kg sebagai lindung nilai. Kontrak ini  mewajibkan  dia  untuk  mendepositkan marjin  awal  sebesar  5%  dari  total  kontrak sebagai  jaminan  jika  terjadi  kegagalan penyerahan  fisik.  Waktu  berlalu  tiba  lah pada tanggal 1 Juni 2022 dimana Pak Andy wajib  menyelesaikan  kontraknya,  yakni membayar settlement date Rp30.000.000 ke bursa  untuk  mendapat  penyerahan  fisik kelapa  sawit  sebanyak  10  Ton.  Ternyata benar  saja  harga  pasaran  sawit  menembus Rp8000/Kg,  artinya  Pak  Andy  berhasil dalam  lindung  nilai  kelapa  sawit  yang menjadi bahan baku utama untuk membuat produk  dari  usahanya,  karena  pak  Andy hanya  perlu  membayar  30  juta  untuk mendaptkan  10  Ton  kelapa  sawit  yang harga nya 8000 per kilo (80Juta jika 10 Ton).
b. Ilustrasi Kontrak Berjangka Untuk Trading Atau Untuk Mencapai Capital Gain.
Pada  tanggal  1  Februari  2022,  Pak  Rudi membeli  Kontrak  Berjangka  dengan  harga
bijih  besi  sebagai  acuan.  Dia  harus membayar Rp10.000/Kg dikali 1 Ton bijih besi  (total  Rp10  juta)  pada  tanggal  1  Mei 2022  dan  juga  memberikan  Rp1.000.000 sebagai  jaminan  kepada  Broker.  Kontrak ini  termasuk  penyerahan  tunai,  artinya tidak ada pengiriman fisik bijih besi, hanya pertukaran  total  nilai  dalam  rupiah berdasarkan  harga  bijih  besi  yang  telah disepakati, yaitu Rp10.000.000 (Rp10.000 x 1000kg),  dengan  Broker  yang  harus membayar jumlah setara berdasarkan harga pasar  bijih  besi  pada  tanggal  penyelesaian. Pada  1  Mei,  harga  pasar  bijih  besi  turun menjadi  Rp8000/Kg.  Pak  Rudi,  yang sebelumnya berspekulasi bahwa harga akan naik,  mengalami  kerugian  karena  harus membayar  Rp10.000.000  kepada  Broker, sementara  Broker  hanya  membayar Rp8.000.000 kepadanya karena harga pasar bijih  besi  adalah  Rp8000/Kg.  Jadi,  Pak Rudi mengalami kerugian sebesar Rp2.000.000 pada Kontrak berjangka ini.
c. Ilustrasi Option Contract ( Call Option ) Pak  budi  merupakan  pengusaha  keripik pisang  dan  kentang  di  medan.  Untuk mengantisipasi  kenaikan  harga  minyak goreng,  pak  budi  membeli  call  option dengan nilai Rp. 100.000. pak budi berhak membeli  200  liter  minyak  goreng  dengan harga  Rp.  14.000/liter.  Apabila  pak  budi mengambil  hak  membeli  minyak  tersebut, biaya yang ditanggung pak budi adalah :
Harga Opsi (Rp. 100.000/200 liter)
= Rp. 500 Harga Beli minyak/liter = Rp. 14.000 Total biaya minyak = Rp. 14.500
Berikut  adalah  tabel  prediksi  harga  minyak goreng/liter :
1) Jurnal yang di catat saat membeli opsi : Call Option 100.000 Cash 100.000 2) Jurnal  yang  di  catat  saat  harga  pasar minyak goreng Rp. 17.000/liter: Cash 500.000 Call option 100.000 Gain on call option 400.000
((16.000-14.500)x200)
3) Jurnal yang dicatat saat harga pasar minyak goreng  adalah  Rp.  13.000/liter  (Pak  budi dapat  membatalkan/tidak  menggunakan option contract) Loss on call option 100.000 Call option 100.000
d. Ilustrasi Option Contract (Put Option )
Pak  slamet  adalah  seorang  pengusaha perkebunan karet. Pak slamet memutuskan untuk  berspekulasi  atas  harga  karet  per  kg dengan  membeli  opsi  jual (Put  Option) 500kg karet dengan nilai Rp. 1.000.000. pak slamet  berhak  menjual  karet  mentahannya dengan  harga  Rp.  13.000/kg.  Apabila  pak slamet  mengambil  hak  menjual  karet tersebut, biaya yang ditanggung pak slamet adalah :
Harga Opsi (Rp. 1.000.000/500 ) = Rp. 2.000 Harga karet/liter = Rp. 13.000 Biaya yang ditanggung = Rp. 15.000
Berikut adalah tabel prediksi harga karet/kg :
Tabel 1. Prediksi Harga Karet/ Kg
Predik si Harga Pasar Harga Menuru t Opsi Kemungkina n Opsi Diambil Keuntungan/Kerugi an Rp. 12.000 Rp. 14.500 Ya Rp. 2.500 Rp. 13.500 Rp. 14.500 Tidak (Rp. 1.000) Rp. 13.000 Rp. 14.500 Tidak (Rp. 1.500) Rp. 16.000 Rp. 14.500 Tidak (Rp. 1.500) Rp. 17.000 Rp. 15.000 Tidak (Rp. 2.000) Rp. 10.000 Rp. 15.000 Ya Rp. 5.000 Rp. 11.500 Rp. 15.000 Ya Rp. 3.500 Rp. 16.000 Rp. 15.000 Tidak (Rp. 1.000)
Pada  saat  harga  pasar  karet  mentah adalah Rp. 10.000/kg,  pak  selamet  dapat  menggunakan opsi  jual  (put  Option)  untuk  menjual  karet mentahnya  dengan  harga  Rp.  15.000/Kg.
Namun,  ketika  harga  karet  adalah  Rp.  16.000, pak  selamet  tidak  dapat  menggunakan  put option tersebut.
1) Jurnal yang di catat saat membeli opsi :
Put Option Rp.1.000.000 Cash Rp.1.000.000 2) Jurnal  yang  di  catat  saat  harga  karet mentah adalah  Rp. 10.000/kg: Cash Rp. 2.500.000 Put option Rp.1.000.000 Gain on call option
Rp.1.500.000 ((15.000-140.000)x500)
3) Jurnal yang dicatat saat harga pasar minyak goreng adalah Rp. 16.000/ (Pak budi dapat membatalkan/tidak  menggunakan option contract ) Loss on put option 100.000 Put option 100.000.

## Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kualitatif  yang  menggunakan  metode  studi kepustakaan.  Pendekatan  ini  bertujuan  untuk menggali  berbagai  informasi  yang  relevan terkait  perkembangan  pasar  derivatif  di Indonesia.  Penulis  juga  mempersiapkan tinjauan  literatur  dengan  merujuk  kepada berbagai  sumber  elektronik,  termasuk  artikel dan  jurnal,  guna  mendapatkan  pemahaman yang  mendalam  tentang  seberapa  besar perkembangan  pasar  derivatif  di  Indonesia tersebut.

## Hasil dan Pembahasan
Penerapan  Instrumen  Derivatif  Dalam Manajemen Resiko Penerapan instrumen derivatif dalam manajemen  risiko  merupakan  strategi  yang digunakan oleh perusahaan dan investor untuk melindungi  diri  dari  fluktuasi  harga  dan  risiko yang  terkait  dengan  aset  atau  kewajiban mereka(Yunike  Berry,  2023).  Berikut  beberapa metode  penerapan  instrumen  derivatif  dalam manajemen risiko:
1) Lindung  Nilai  ( Hedging ).  Salah  satu  tujuan utama instrumen derivatif adalah melindungi  diri  dari  risiko  fluktuasi  harga. Contohnya,  produsen  komoditas  seperti petani  atau  perusahaan  minyak  dapat menggunakan  kontrak  berjangka (futures contract) untuk  menghindari  penurunan harga di masa depan. Ini memastikan harga tetap untuk produk mereka dan mengurangi  risiko  kerugian(Zahra  et  al.,
2023). 2) Reduksi  Risiko  Mata  Uang  Asing. Perusahaan yang terlibat dalam perdagangan internasional sering menghadapi risiko mata uang asing. Mereka dapat  menggunakan  kontrak  berjangka valuta asing ( foreign exchange futures ) atau opsi valuta  asing  ( foreign  exchange  options )  untuk mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar mata uang,  melindungi  keuntungan  mereka  dari perubahan  mata  uang  yang  tidak diinginkan.
3) Manajemen  Risiko  Suku  Bunga.  Institusi keuangan dan perusahaan dengan pinjaman suku  bunga  variabel  dapat  menggunakan kontrak  berjangka  suku  bunga  ( interest  rate futures )  atau  opsi  suku  bunga  ( interest  rate options )  untuk  mengurangi  risiko  kenaikan suku bunga yang dapat meningkatkan biaya pinjaman mereka.
4) Diversifikasi  Portofolio.  Investor  dapat memanfaatkan  instrumen  derivatif  seperti opsi  indeks  saham (stock index options )  atau kontrak berjangka indeks saham ( stock index futures )  untuk  menciptakan  portofolio  yang lebih  beragam  dan  mengurangi  risiko terkonsentrasi pada satu aset atau sektor.
5) Manajemen  Risiko  Kredit.    Bank  dan lembaga  keuangan  dapat  menggunakan credit default swaps (CDS)  untuk  melindungi diri  dari  risiko  gagal  bayar  oleh  peminjam.
Dengan membeli CDS, mereka mendapatkan  pembayaran  jika  peminjam gagal membayar.
6) Manajemen  Risiko  Energi.    Perusahaan  di sektor  energi,  seperti  produsen  listrik  atau maskapai penerbangan, sering menggunakan kontrak berjangka komoditas  energi  ( energy  commodities  futures ) untuk  mengendalikan  biaya  bahan  bakar dan  mengurangi  dampak  fluktuasi  harga minyak dan gas.
7) Manajemen  Risiko  Keuangan  Korporat. Perusahaan dapat memanfaatkan instrumen  derivatif,  seperti  opsi  suku bunga atau kontrak berjangka suku bunga, untuk  mengelola  risiko  keuangan  mereka, termasuk risiko suku bunga dan risiko nilai tukar mata uang asing.
8) Spekulasi.  Selain  melindungi  risiko,  ada spekulator yang berpartisipasi dalam pasar derivatif  untuk  mencari  keuntungan  dari perubahan  harga  aset  yang  mendasarinya. Spekulator  ini  meningkatkan  likuiditas pasar derivatif.
Dapat di ketahui bahwa penggunaan instrumen derivatif juga membawa risiko, dan pemahaman yang  baik  tentang  cara  kerjanya  serta manajemen  risiko  yang  cermat  diperlukan sebelum  menerapkannya  dalam  strategi manajemen  risiko.  Selain  itu,  regulasi  dan pengawasan  ketat  diterapkan  dalam  pasar derivatif  untuk  mencegah  penyalahgunaan  dan manipulasi pasar.

## Pandangan  Syariah  Tentang  Produk Derivatif
Pandangan  syariah  terhadap  produk  derivatif tidak selalu konsisten, dan perbedaan pendapat ada  di  kalangan  cendekiawan  Islam  tentang apakah produk-produk derivatif tersebut sesuai dengan  prinsip-prinsip  syariah  atau  tidak. Pandangan  ini  bervariasi  tergantung  pada interpretasi  individu  dan  kerangka  hukum Islam  yang  diterapkan.  Beberapa  faktor  yang perlu  dipertimbangkan  dalam  pandangan syariah terhadap produk derivatif mencakup:
1) Larangan  Riba  (Bunga).  Prinsip  utama dalam  hukum  Islam  adalah  larangan  riba atau  bunga.  Beberapa  jenis  produk derivatif,  seperti  kontrak  berjangka  yang mengandung unsur bunga, dapat dianggap bertentangan  dengan  prinsip  ini.  Oleh karena  itu,  produk  derivatif  yang melibatkan unsur bunga mungkin dianggap tidak sesuai dengan pandangan syariah.
2) Larangan Spekulasi dan Perjudian. Hukum Islam  juga  melarang  spekulasi  berlebihan dan  unsur  perjudian  yang  tidak  jelas (gharar ).  Produk  derivatif  yang  digunakan untuk  tujuan  spekulasi  yang  berlebihan atau  yang  mengandung  unsur  perjudian
mungkin  tidak  sesuai  dengan  pandangan syariah.
3) Sifat  Aset  Dasar.    Pandangan  syariah  juga memperhatikan  sifat  aset  dasar  yang menjadi  dasar  kontrak  derivatif.  Aset-aset yang  tidak  sesuai  dengan  prinsip-prinsip syariah,  seperti  alkohol  atau  perjudian, dapat  memengaruhi  pandangan  syariah terhadap produk derivatif yang menggunakan aset tersebut sebagai dasar.
4) Penyelesaian Fisik dan Penyelesaian Tunai. Penyelesaian  fisik,  di  mana  aset  fisik diberikan pada saat kontrak berakhir, sering dianggap  lebih  sesuai  dengan  pandangan syariah  daripada  penyelesaian  tunai. Namun, dalam beberapa kasus, penyelesaian  fisik  mungkin  tidak  praktis, terutama dalam produk derivatif keuangan. 5) Tujuan  Penggunaan.  Pandangan  syariah juga mempertimbangkan tujuan penggunaan  produk  derivatif.  Jika  tujuan utamanya  adalah  lindung  nilai  (hedging) atau  manajemen  risiko,  produk  derivatif tersebut  mungkin  lebih  dapat  diterima daripada  jika  tujuannya  adalah  spekulasi semata.
Dalam  praktiknya,  beberapa  produk  derivatif telah dimodifikasi untuk memenuhi persyaratan syariah.  Ini  melibatkan  penghapusan  unsur- unsur yang bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah,  seperti  bunga  atau  unsur  perjudian. Contohnya adalah produk derivatif yang disebut "Islamic  FX  forward,"  yang  dirancang  sesuai dengan prinsip-prinsip syariah. Dalam praktiknya,  untuk  memastikan  kepatuhan terhadap  prinsip-prinsip  syariah,  transaksi  dan perdagangan  valas  harus bebas  dari  unsur  riba, maisir, dan gharar. Oleh karena itu, kegiatan jual beli  valas  harus  dilakukan  dalam  bentuk  tunai. Selain  itu,  tujuan  dari  pertukaran  valas  tidak boleh  bersifat  spekulatif  yang  dapat  dianggap sebagai perjudian (maisir). Sebaliknya, pertukaran  valas  harus  dilakukan  untuk mendukung transaksi bisnis yang dilakukan oleh perusahaan dan pemerintahan, seperti pembiayaan  konsumsi,  investasi,  ekspor-impor, atau  keperluan  komersial,  baik  berupa  barang maupun  jasa.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan  bahwa  transaksi  derivatif  yang dilakukan dengan motivasi spekulatif diharamkan.  Namun,  jika  tujuannya  adalah
untuk  lindung  nilai  (hedging),  yaitu  untuk menghindari  risiko  kerugian  akibat  perubahan kurs,  maka  transaksi  tersebut  dianggap  mubah karena  mengandung  manfaat  (maslahah)  bagi kedua  belah  pihak.  Dari  perspektif  jual  beli, transaksi hedging dapat diklasifikasikan sebagai jual  beli  salam  (pesanan)  karena  melibatkan transaksi  berjangka  dengan  jangka  waktu tertentu  (Shabri,  2022).  Penting  untuk  diingat bahwa pandangan syariah dapat berbeda antara negara  dan  mazhab  (sekolah  hukum)  Islam yang  berbeda.  Oleh  karena  itu,  para  investor atau  perusahaan  yang  ingin  menggunakan produk  derivatif  syariah  harus  berkonsultasi dengan  ahli  keuangan  Islam  atau  otoritas syariah  yang  berwenang  untuk  memastikan produk  tersebut  sesuai  dengan  pedoman syariah yang berlaku. Ini bertujuan agar produk tersebut  memenuhi  persyaratan  syariah  tanpa pelanggaran.
Perkembangan
Pasar Derivatif di Indonesia Perkembangan  pasar  derivatif  di  Indonesia sejak  pandemi  Covid-19  mencerminkan perjalanan yang penuh tantangan dan adaptasi. Kepanikan awal investor pada pasar keuangan, terutama  di  Maret  2020,  menyebabkan signifikannya koreksi pada Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG),  yang  mencapai  lebih  dari 25%  (ytd).  Namun,  responsifitas  pemerintah dan  otoritas  keuangan  secara  kolaboratif membantu mengatasi dampak ini. Pasar modal Indonesia  telah  menunjukkan  pemulihan  yang positif,  dengan  IHSG  menguat  hingga  di  atas 5.000  pada  awal  Juni  2020.  Perlambatan perdagangan  global,  sebagai  dampak  dari pandemi,  berdampak  pada  harga  komoditas ekspor  Indonesia  seperti  tembaga,  batu  bara, dan  karet  yang  turun  lebih  dari  5%  (ytd).  Hal ini  menciptakan  risiko  kemampuan  bayar korporasi  yang  mendapat  kredit  dari  bank. Meskipun  demikian,  penguatan  pasar  modal Indonesia  juga  dapat  dilihat  dari  arus  modal yang  kembali  positif,  mencapai  inflow  neto sebesar  Rp7,01  triliun  pada  minggu  pertama Juni  2020,  meski  total  arus  modal  keluar  pada Januari-Mei  2020  mencapai  Rp141,41  triliun (Apri  Sya’bani,  2020) .  Pentingnya  mekanisme hedging semakin terasa di tengah ketidakpastian,  dan  pandemi  ini  menegaskan perlunya  penguatan  mekanisme  ini.  Instrumen
derivatif  menjadi  kunci  dalam  manajemen risiko.  Meski  variasi  produk  derivatif  di Indonesia  masih  terbatas,  terutama  didominasi oleh  produk  derivatif  nilai  tukar,  pemerintah dan pelaku pasar diharapkan dapat meningkatkan  standarisasi  dan  diversifikasi produk untuk meningkatkan likuiditas dan daya tarik  pasar.  Indonesia  juga  telah  menunjukkan komitmen  terhadap  reformasi  pasar  derivatif sesuai  dengan  komitmen  G-20.  Penerapan transaksi  OTC  melalui  electronic  trading platforms,  mekanisme  kliring  melalui  central counterparties (CCP), dan pelaporan ke trading repositories  telah  dijalankan.  Meski  demikian, tantangan  utama  masih  muncul  dalam implementasi  dan  penegakan  kontrak,  yang memerlukan  peningkatan  pemahaman  dan kerjasama  antara  pelaku  pasar  dan  otoritas. Dalam  kerangka  ini,  edukasi  terkait  risiko  dan manfaat  transaksi  derivatif  menjadi  krusial. Secara  keseluruhan,  perkembangan  pasar derivatif di Indonesia menggambarkan dinamika pasar  keuangan  global  dan  upaya  pemerintah serta  pelaku  pasar  dalam  mengelola  risiko, memanfaatkan  peluang,  dan  mendorong pertumbuhan  pasar  derivatif  di  tengah perubahan ekonomi yang cepat.

## Kesimpulan
Dalam keseluruhan, pasar derivatif di Indonesia mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam beberapa  tahun  terakhir,  ditandai  dengan peningkatan  volume  perdagangan  kontrak berjangka  di  Bursa  Berjangka  Jakarta  (BBJ). Inovasi  produk,  seperti  kontrak  berjangka indeks saham dan suku bunga, serta keterlibatan investor  institusional,  menjadi  faktor  utama pendorong pertumbuhan ini. Meskipun demikian,  pertumbuhan  pasar  derivatif  di Indonesia  masih  tergolong  lambat  jika dibandingkan dengan negara-negara tetangga di kawasan  Asia.  Penggunaan  instrumen  derivatif, seperti kontrak opsi, kontrak berjangka, kontrak penyerahan  kemudian,  dan  SWAP,  diakui sebagai  strategi  yang  efektif  dalam  mengelola risiko terkait fluktuasi harga aset di pasar. Para investor  dapat  menggunakan  instrumen  ini untuk mengurangi tingkat ketidakpastian dalam portofolio  investasi  dan  melindungi  diri  dari potensi  kerugian.  Meski  demikian,  tantangan
seperti  fluktuasi  harga  komoditas  global  dan perubahan  kondisi  pasar  global  tetap  menjadi hambatan  kompleks  dalam  perkembangan pasar derivatif di Indonesia.

## Daftar Pustaka
Apri  Sya’bani.  (2020). Derivatif  Jadi  Alternatif Lindungi  Investasi,  Sayang  Pilihannya Terbatas . Www. Bisnis.Com. https://ekonomi.bisnis.com/read/20200 617/9/1253800/derivatif-jadi-alternatif- lindungi-investasi-sayang-pilihannya- terbatas
Darmawan. (2022). Manajemen  Keuangan Internasional (Shendy  Amalia  (ed.);  2nd ed.). UNY Press.
Fauzan,  R.  (2023). Manajamen  Risiko .  Global Teknologi Eksekutif.
Hidayat,  W.  W.  (2019). KONSEP  DASAR INVESTASI  DAN  PASAR  MODAL (Fungky  (ed.);  1st  ed.).  Uwais  Inspirasi Indonesia.
Muftiasa,  A.,  Wibowo,  L.  A.,  Hurriyati,  R.,  & Rahayu,  A.  (2023).  Kebijakan  Lindung Nilai  (Hedging)  pada  Perusahaan  untuk Menjamin Kinerja Perusahaan. Akuntansi: Jurnal Akuntansi Integratif , 9 (1), 102-118.
Kurnia,  L.  P.  (2023). INVESTASI  DAN PASAR MODAL (Ady Susanto (ed.); 1st ed.). Pradina Pustaka.
Mayzura, D., & Apriwenni, P. (2021). Pengaruh exchange  rate,  multinationality,  dan leverage  terhadap  transfer  pricing. Jurnal Akuntansi , 10 (1), 36 – 44.
Novyarni,  N.,  Yuswantoro,  E.,  &  Harni,  R. (2022).  Laba/Rugi  Investasi  Emas Derivatif  Broker:  Modal  dan  Biaya Transaksi. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 19 (01), 49 – 61. DOI:
https://doi.org/10.36406/jam.v19i01.54 7.
Pangestuti, D. (2022). Kontrak Forward sebagai Lindung  Nilai  Risiko  Fluktuasi  Nilai Tukar,  Apakah  Efektif? Owner:  Riset  Dan Jurnal
Akuntansi , 6 , 2863 – 2874. http://polgan.ac.id/owner/index.php/o wner/article/view/1009
Royda.  (2022). Investasi  dan  Pasar  Modal (Nasrudin  (ed.);  1st  ed.).  PT.  Nasya Expanding Management.
RUU, N. A., & Keuangan, P. S. (2022). Naskah Akademik  RUU  tentang  Pengembangan  dan Penguatan  Sektor  Keuangan,  draft  tanggal  4 Juli 2022 .
Shabri,  H.  (2022).  Eksplorasi  Transaksi Derivatif  Dalam  Keuangan  Islam. Al- Bank: Journal of Islamic Banking and Finance , 2 (2), 129. DOI: https://doi.org/10.31958/ab.v2i2.6628
Sri  Handini.  (2020). TEORI  PORTOFOLIO DAN  PASAR  MODAL  INDONESIA (1st ed.). Scopindo Media Pustaka.
Sunaryo,
D. (2021). MANAJEMEN INVESTASI  DAN  PORTOFOLIO . Qiara Media. https://doi.org/9786239047405, Ulil Albab Al Umar, A. (2022). Jual Beli Crypto Dalam  Futures  Market  dalam  Perspektif
Ekonomi  dan  Bisnis  Islam. EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi , 2 (1),
195 – 200. DOI: https://doi.org/10.56799/ekoma.v2i1.12 28 Yunike Berry. (2023). MANAJEMEN KEUANGAN (Efitra  (ed.);  1st  ed.).  PT. Sonpedia Publishing Indonesia.
Zahra, R., Savitri, A. D., Violeta, E., & Rodiah, S.  (2023). Transaksi Derivatif Lindung Nilai (Hedging)  Pada  PT.  Krakatau  Steel  (Persero) Tbk . 1 (4).