## ANALISIS MODEL ALTMAN, MODEL ZMIJEWSKI DAN MODEL OHLSON UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS

## Fadhila Wanda Hidayati, Dicky Jhoansyah dan R. Deni Muhammad Danial
Program Studi Administrasi Bisnis, Universitas Muhammadiyah Sukabumi Email: dilawnd20@gmail.com

## Artikel info
Artikel history: Diterima : 07 Januari 2021 Diterima dalam bentuk revisi : 08 Februari 2021 Diterima dalam bentuk revisi : 17 februari 2021
Kata Kunci: Kesulitan Keuangan, altman, zmijewski, ohlson
Abstract  : This  study  aims  to  predict  the  level  of financial  distress  in  PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk which  is  a  state-owned  company  or  State-Owned Enterprise  engaged  in.  State-owned  enterprises  are helping  to  indonesia's  economic  growth.  Therefore, every company competes for a big profit. If the company can  not  get  profit  need  to  know  more  in  whether  the financial  condition  of  the  company  is  fine  or experiencing a problem. Financial difficulties can cause any  company  and  if  not  addressed  immediately  will result  in  the  company  going  into  bankruptcy.  Financial distress  prediction  is  one  of  the  ways  that  the  company must  know  the  financial  condition  of  the  company.  In this  study,  three  models  were  used  to  predict  financial distress  in  PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk.  Based  on the results of research using altman model PT. Krakatau Steel  (persero)  Tbk  in  2012  was  in  the  grey  zone position, while from 2013-2018 the company was in the distress  zone  position  which  means  the  company experienced  financial  distress.  In  the  zmijewski  model,
from 2012-2018 the company was declared not insolvent despite  the  company  experiencing  negative  after-tax profits, increased total debt as well as increased current liabilities. In the ohlson model, in  2012 the company is predicted  to  go  bankrupt  and  in  2013-  2018  the company  was  declared  not  insolvent  even  though  the company experienced a total increase in tang, decreased working capital of the company, as well as profit earned by the company is negative value.
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memprediksi tingkat financial  distress pada  PT.  Krakatau  Steel (persero) Tbk  yang merupakan perusahaan  BUMN atau Badan  Usaha  Milik  Negara  yang  bergerak  dibidang  .

## Jurnal Indonesia Sosial Sains
http://jiss.publikasiindonesia.id/
Vol 2, No, 2, Februari 2021, P-ISSN:2723 - 6692 dan E-ISSN:2723 - 6595
Keywords:
Financial Distress, altman, zmijewski, ohlson Perusahaan  BUMN  membantu  untuk  pertumbuhan ekonomi  Indonesia.  Oleh  sebab  itu,  setiap  perusahaan bersaing  untuk  mendapatkan  profit  yang  besar.  Jika perusahaan  tidak  bisa  mendapatkan  profit  perlu diketahui  lebih  dalam  apakah  kondisi  keuangan perusahaan  baik-baik  saja  atau  mengalami  suatu masalah.  Kesulitan  keuangan  bisa  saja  meimpa perusahaan  manapun  dan  jika  tidak  segera  ditangani akan mengakibatkan perushaan mengalami kebangkrutan.  Prediksi financial  distress merupakan salah  satu  cara  yang  harus  dilakukan  perusahaan  agar mengetahui  kondisi  keuangan  perusahannya.  Pada penelitian  ini  digunakan  tiga  model  untuk  memprediksi financial  distress pada  PT.  Krakatau  Steel  (persero) Tbk.  Berdasarkan  hasil  penelitian  menggunakan  model altman PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  pada  tahun 2012  berada  di  posisi grey  zone ,  sedangkan  dari  tahun 2013-2018  perusahaan  berada  diposisi distress  zone yang  artinya  perusahaan  meglami  kesulitan  keuangan ( financial  distress ).  Pada  model zmijewski ,  dari  tahun 2012-2018  perusahaan  dinyatakan  tidak  mengalami kebangkrutan  meskipun  perusahaan  mengalami  laba setelah  pajak  yang  bernilai  negatif,  total  utang  yang meningkat  juga  kewajiban  lancar  yang  mengalami kenaikan.  Pada  model ohlson ,  tahun  2012  perusahaan diprediksi  mengalami  kebangkrutan  dan  pada  tahun 2013-  2018  perusahaan  dinyatakan  tidak  mengalami kebangkrutan  meskipun  perusahaan  mengalami  total tang  yang  meningkat,  menurunnya  modal  kerja perusahaan, serta laba  yang didapat  perusahaan  bernilai negatif. Koresponden author: Fadhila Wanda Hidayati Email: saputrajuangga@yahoo.com
artikel dengan akses terbuka dibawah lisensi CC BY SA
2021

## Pendahuluan
Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia  pada  saat  ini  mulai  membaik  setelah mengalami  penurunan  4,19%  di  triwulan  sebelumnya.  Perusahaan  BUMN  atau Badan  Usaha  Milik  Negara  merupakan  salah  satu  yang  mendorong  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia.  Untuk  dapat  membantu  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia maka  Perusahaan-perusahaan  BUMN  harus  bersaing  untuk  mendapat  profit  yang lebih tinggi. Laporan Keuangan dapat menjadi tolak ukur kondisi keuangan sebuah perusahaan  mendapat  keuntungan  atau  bahkan  mengalami  kerugian.  Laporan keuangan pada dasarnya adalah hasil dari proses akuntansi  yang dapat  digunakan sebagai  alat  untuk  berkomunikasi  antara  data  keuangan  atau  aktivitas  suatu
perusahaan  dengan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  data  atau  aktivitas perusahaan tersebut (Pohan, 2017).
Laporan keuangan juga sangat penting untuk mengetahui kinerja keuangan perusahaan.  Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  merupakan  suatu  gambaran mengenai kondisi perubahan  yang meliputi posisi keuangan serta hasil-hasil yang telah  dicapai  oleh  perusahaan  yang  tercermin  dalam  laporan  keuangan  (Dadue, Saerang,  &  Untu,  2017).  Dari  kinerja  keuangan  kita  bisa  melihat  apakah  suatu perusahaan  dapat  mengelola  keuangannya  dengan  baik  dan  se-efisien  mungkin untuk kegiatan operasi perusahaan.
Jika perusahaan tidak bisa mengelola keuangannya dengan baik perusahaan bisa  mengalami  kerugian  yang  bisa  mengakibatkan  terhambatnya  jalan  kegiatan operasional  perusahaan.  Akhir-akhir  ini  ada  beberapa  perusahaan  BUMN  yang mengalami  kerugian  yang  besar  meski  telah  mendapat  tambahan  modal.  Jika perusahaan  terus  menerus  mengalami  kerugian  maka  besar  kemungkinan perusahaan  tersebut  bisa  mengalami  kebangkrutan.  Kompas.com  mengemukakan bahwa PT. Krakatau Steel (persero) Tbk merupakan salah satu perusahaan BUMN yang  mengalami  kerugian  berturut-turut  walaupun  sudah  disuntikkan  dana  oleh pemerintah.  Berikut  grafik  laba  rugi  PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  dari  tahun 2012 – 2018.
Grafik 1 Laba (Rugi) PT. Krakatau Steel (persero) Tbk
Sumber : Laporan Keuangan PT. Krakatau Steel (persero) Tbk
Dari  grafik  diatas  pada  tahun  2012  perusahaan  mengalami  kerugian mencapai US$ -19,56 dan berkurang pada tahun 2013 menjadi sebesar US$ -13,6. Pada  tahun  2014-2015  mengalami  peningkatan  kerugian  kembali  hingga  US$  - 154,185  dan  mencapai  US$  -326,514  pada  tahun  2015.  Kerugian  tersebut berkurang  kembali  dari  tahun  2016  sampai  dengan  2018.  Pada  tahun  2016 kerugian  sebesar  US$  -180,724  pada  tahun  2017  sebesar  US$  -86,097  dan  pada tahun 2018 sebesar US$ -77,163.
Dari  data  tersebut  menunjukan  bahwa  selama  7  tahun  berturut-turut pendapatan  PT.  Krakatau  Steel  Persero  (Tbk)  mengalami  kerugian  yang  cukup besar. Kerugian  yang cukup besar bisa memicu terjadinya perusahaan mengalami financial distress.  Kesulitan  keuangan  adalah  suatu  kondisi  dimana  perusahaan
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Laba (Rugi) PT. Krakatau Steel Tbk -19,560 -13,600-154,185-326,514-180,724-86,097 -77,163 -350,000 -300,000 -250,000 -200,000 -150,000 -100,000 -50,000 0 Laba (Rugi) PT. Krakatau Steel Tbk
atau individu  tidak dapat menghasilkan pendapatan karena tidak dapat  memenuhi atau  tidak  dapat  membayar  kewajiban  keuangannya  (Kenton,  2019).  Faktor penyebab  terjadinya financial  distress dapat  disebabkan  oleh  tiga  faktor  yaitu kesulitan arus kas, besarnya jumlah utang serta kerugian pada kegiatan operasional selama beberapa tahun (Agusti, 2013) :
1. Kesulitan Arus Kas
Kesulitan arus kas dapat menjadi faktor penyebab terjadinya financial distress karena  pendapatan  perusahaan  tidak  dapat  mencukupi  atau  menutupi  beban usaha yang muncul akibat dari aktivitas operasional perusahaan.
2. Besarnya Jumlah Utang Keputusan  perusahaan  untuk  mengambil  utang  demi  menutupi  biaya  yang muncul  akibat  operasional  perusahaan  mengharuskan  perusahaan  membayar kewajiban-kewajibannya di periode-periode yang akan datang.
3. Kerugian dalam Kegiatan Operasional Selama Beberapa tahun Arus  kas  yang  negatif  atau  minus  bisa  terjadi  akibat  adanya  kerugian operasional.  Ini  bisa  terjadi  karena  lebih  besar  beban  operasional  perusahaan dari pada pendapatan yang diterima oleh perusahaan.
Besarnya  jumlah  utang  merupakan  salah  satu  penyebab  perusahaan mengalami financial distress atau kesulitan keuangan. Utang merupakan suatu kewajiban  perusahaan  yang  harus  dibayarkan  pada  waktu  yang  telah ditentukan.  Kewajiban  adalah  pengorbanan  ekonomis  yang  dilakukan  oleh perusahaan di masa yang akan datang oleh tindakan atau transaksi pada masa sebelumnya  (Pongoh,  2013).  Berikut  adalah  grafik  total  utang  yang  dimiliki oleh PT. Krakatau Steel (persero) Tbk pada tahun 2012-2018 :
Grafik 2 Total Utang PT. Krakatau Steel (persero) Tbk Sumber : Laporan Keuangan PT. Krakatau Steel (persero) Tbk
Dari grafik diatas, total utang PT. Krakatau Steel (persero) Tbk pada tahun sebesar US$ 1.445,96. Pada tahun 2013 utang yang dimiliki perusahaan berkurang hingga  sebesar  US$  1.336,23  dan  pada  tahun  berikutnya  yaitu  2014  utang perusahaan  kembali  naik  hingga  sebesar  US$  1.718,42.  Pada  tahun  2015  sampai
0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Total Utang PT. Krakatau Steel (persero)

## Tbk
Total Utang PT. Krakatau Steel (persero) Tbk
dengan  2018  total  utang  perusahaan  terus  bertambah  naik,  pada  tahun  2015  total utang  sebesar  US$  2.097,04  dan  pada  tahun  2016  total  utang  mencapai  US$ 2.097,036. Kemudian pada tahun 2017 total utang mencapai US$ 2.261,577 hingga pada tahun 2018 total utang perusahaan sebesar US$ 2.498,105.
Utang perushaan yang semakin bertambah terus-menerus bisa mengakibatkan  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Jika  kesulitan keuangan  terjadi  terus-menerus  dan  tidak  segera  ditangani,  bisa  mengakibatkan perusahaan  mengalami  kebangkrutan  usaha.  Kebangkrutan  merupakan  situasi dimana  perusahaan  tidak  mampu  lagi  atau  gagal  memenuhi  kewajiban- kewajibannya  kepada  kreditur  karena  perusahaan  sudah  tidak  memiliki  atau kekurangan  dana  untuk  tetap  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan,  sehingga tujuan  ekonomi  perusahaan  untuk  memproleh  laba  tidak  tercapai  (Adnan  & Arisudhana, 2012).
Untuk mencegah terjadinya kebangkrutan berbagai  macam  model prediksi financial  distress dapat  digunakan  saat  ini  agar  perusahaan  dapat  mengetahui kondisi  keuangannya  baik-baik  saja  atau  justru  perusahaan  mengalami financial distress yang dapat berujung dengan kebangkrutan.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitian  mengenai  “Analisis  Model  Altman,  Model  Zmijewski  dan  Model Ohlson untuk mengukur tingkat Financial Distress .”

## Metode Penelitian
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  deskriptif, yang  mana  metode  tersebut  bertujuan  untuk  mengetahui  tingkat financial distress menggunakan  model altman ,  model zmijewski, dan  model ohlson. Penelitian  ini menggunakan  sampel  laporan  neraca  dan  laba  rugi  pada  laporan  keuangan  PT. Krakatu  Steel  (persero)  Tbk  pada  tahun  2012-2018.  Teknik  pengumpulan  data pada  penelitian  ini  menggunakan  dokumentasi  dan  studi  kepustakaan. Dokumentasi  pada  penelitian  ini  ialah  data  leporan  keuangan  PT.  Krakatau  Steel (persero) Tbk dari tahun 2012-2018. Studikepustakaan dalam penelitian ini dengan mengkaji  serta  menelaah  buku,  artikel  dansumber  lainnya  yang  relevan  dengan penelitian ini.
Sehubungan  dengan  perkembangan  dan  semakin  banyaknya  respon terhadap  permasalahan  kegegalan  usaha,  dalam  modifikasi  ini  Altman mengeliminasi  variable  terakhir  yaitu  X5  dan  mengganti  pembilang  variable  X4 yaitu  nilai  pasar  ekuitas  menjadi  nilai  buku  ekuitas  (Novitasari,  Topowijono,  & Azizah,  2016).  Yang  mana  modifikasi  model  tersebut  agar  bisa  digunakan  oleh perusahaan selain perusahaan manufaktur.
Z = 6,56 X 1 + 3,62 X 2 + 6,72 X 3 + 1,05X 4 Keterangan : Z = Indeks Financial Distress
X 1 = Working Capital to Total Asset X 2 = Retained Earnings to Total Asset X 3 = Earnings Before Interest and Taxt to Total Asset X 4 = Book Value of Equity to Book Value of Debt
Kriteria : Z-Score > 2,6 = Safe Zone
Z-Score 1,11 – 2,6  = Gray Zone
Z-Score < 1,11
= Distress Zone
Metode  prediksi  yang  dihasilkan  oleh Zmijewski tahun  1983  merupakan riset  selama  20  tahun  yang  telah  diulang. Zmijewski menggunakan  analisis  rasio likuiditas, leverage ,  dan  mengukur  kinerja  suatu  perusahaan  (Nirmalasari,  2018). rasio tersebut ialah :
X = -4.3 – 4,5 X1 + 5,7 X2 – 0,004 X3
Keterangan : X = Indeks Financial Distress
X 1 = Earnings After Tax to Total Asset X 2 = Total Debt to Total Asset X 3 = Current Asset to Current Liabilities
Kriteria : Jika  nilai X-Score lebih  dari  0  maka  perusahaan  dinyatakan  mengalami financial distress
Jika  nilai X-Score kurang  dari  0  maka  perusahaan  dinyatakan  tidak  mengalami financial distress
Ohlson  Score  ditemukan  oleh  James  Ohlson  pada  tahun  1980,  Ohlson terinspirasi  oleh  penelitian-penelitian  sebelumnya  yang  juga  melakukan  studi kebangkrutan  usaha  (Utama,  Sudjana,  &  Nurlaily,  2018).  Rasio  yang  digunakan dalam model ohlson ialah :
O = -1,32 – 0,407X 1 + 6,03X 2 – 1,43X 3 + 0,0757X 4 – 2,37 X 5 – 1,83X 6 +
0,285X 7 – 1,72X 8 – 0,521X 9
Keterangan : O = Indeks financial distress
X 1 = Total Asset Terhadap Indeks tingkat harga GNP X 2 = Total Utang terhadap Total Aset X 3 = Modal kerja terhadap Total Aset X 4 = Utang Lancar terhadap Aktiva lancar
X 5 = 1 jika total utang >  total aset
0 jika total aset > total utang
X 6 = Laba Bersih terhadap Total Aktiva X 7 = Arus Kas Operasi terhadap Total Utang X 8
= 1 jika laba bersih negative dalam dua tahun terakhir
0 jika laba bersih positif dalam dua tahun terakhir X 9 =  Laba  bersih  tahun t –  laba  bersih  tahun t-1 terhadap  Laba  bersih  tahun t + laba bersih tahun t-1
Kriteria ; Jika O-Score > 0,38 maka perusahaan dinyatakan bangkrut Jika O-Score < 0,38 maka perusahaan dinyatakan tidak mengalami kebangkrutan
Hasil dan Pembahasan

## 1. Model Altman
Hasil penelitian menggunakan Model Altman adalah sebagai berikut :

## Sumber : Hasil Diolah Peneliti, 2021
Berdasarkan  data  diatas,  pada  tahun  2012  hasil Z-Score yang  didapatkan ialah 1,37 yang mana nilai tersebut berada diantara 1,11  – 2,6 maka dari itu pada tahun 2012 PT. Krakatau Steel (persero) Tbk berada pada Grey Zone atau kondisi keuangan  perusahaan  berada  di  titik  rawan  terjadinya  kesulitan  keuangan.  Pada tahun 2013 sampai dengan 2018 hasil Z-Score berada dibawah 1,11 maka dari itu PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  berada  pada Distress  Zone yang  artinya perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Kesulitan  keuangan  ini  terjadi  akibat tingginya  hutang  perusahaan  yang  mencapai  US$  2.498,1  pada  tahun  2018, kerugian  yang dialami perusahaan pada tahun 2015 mencapai US$  -333,333 serta rendahnya  modal  kerja  yang  dimiliki  perusahaan  hingga  mencapai  US$  -608,955 pada tahun 2018.

## 2. Model Zmijewski
Hasil penelitian menggunakan model Zmijewski adalah sebagai berikut :
Tabel 2 Model Zmijewski Tahun X1 X2 X3 X- Score 2012 - 0,01 0,56 1,12 -1,05 2013 - 0,01 0,56 0,96 -1,08 2014 - 0,06 0,66 0,75 -0,27 2015 - 0,09 0,52 0,61 -0,96 2016 - 0,05 0,53 0,81 -1,06 2017 - 0,02 0,55 0,75 -1,08 Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score 2012 0,061 0,057 -0,01 0,77 1,37 2013 -0,02 0,062 -0,01 0,79 0,89 2014 -0,14 0,056 -0,07 0,52 -0,61 2015 -0,15 0,04 -0,09 0,93 -0,5 2016 -0,06 0,037 -0,05 0,88 0,27 2017 -0,08 0,036 -0,02 0,82 0,32 2018 -0,14 0,034 -0,02 0,72 -0,17 Tabel 1 Model Altman
2018 - 0,02 0,58 0,62 -0,91

## Sumber : Diolah Peneliti, 2021
Berdasarkan  data  diatas,  hasil X-Score yang  didapat  PT.  Krakatau  Steel (persero)  Tbk  dari  tahun  2012  sampai  dengan  2018  memiliki  nilai  negatif  yang artinya hasil tersebut berada dibawah angka 0 (nilai cut off pada model zmijewski ) maka  dari  itu  perusahaan  tidak  mengalami  kebangkrutan.  Meskipun  laba  setelah pajak  yang  diperoleh  perusahaan  mencapai  US$  -326,5  pada  tahun  2015,  total utang perusahaan mencapai US$ 2.498,1 dan kewajiban lancarnya mencapai US$ 1.598,6 pada tahun 2018.

## 3. Model Ohlson
Hasil penelitian menggunakan Model Ohlson adalah sebagai berikut :
Tabel 3 Model Ohlson Tahun X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 O- Score 2012 1,30 0,56 0,06 0,89 0 -0,01 0,01 0 -1,30 2,23 2013 1,26 0,56 -0,02 1,04 0 -0,01 0,1 1 -0,18 0,07 2014 1.33 0,66 -0,14 1,34 0 -0,06 0,00 1 0,84 0,36 2015 1,52 0,52 -0,15 1,64 0 -0,09 -0,04 1 0,35 -0,23 2016 1,57 0,53 -0,06 1,23 0 -0,05 0,03 1 -0,29 -0,05 2017 1,59 0,55 -0,08 1,33 0 -0,02 0,09 1 -0,35 -0,1 2018 1,59 0,58 -0,14 1,62 0 -0,02 -0,03 1 -0,05 -0,2

## Sumber : data Diolah Peneliti, 2021
Berdasarkan  data  diatas,  hasil O-Score yang  diperoleh  PT.  Krakatau  Steel (persero)  Tbk  pada  tahun  2012  adalah  2,23  yang  artinya  hasil  tersebut  berada diatas angka 0,38 (nilai cut off pada model ohlson ) maka dari itu pada tahun 2012 perusahaan dinyatakan bangkrut. Sedangkan pada tahun 2013 sampai dengan 2018 hasil o-score berada dibawah 0,38 (nilai cut off pada model ohlson ) maka dari itu PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  tidak  mengalami  kebangkrutan,  meskipun  total utang  perusahaan  mencapai  US$  2.498,1  pada  tahun  2018,  kewajiban  lancar perusahaan mencapai US$ 1.598,6 menurunnya modal kerja hingga mencapai US$ -608,955 dan laba bersih perusahaan yang bernilai negatif sebesar US$ -326,5 pada tahun 2015.
Berdasarkan  hasil  penelitian  menggunakan  tiga  model  tersebut,  model prediksi altman merupakan model yang paling tepat digunakan untuk memprediksi financial  distress .  Karena  kondisi financial  distress pada  PT.  Krakatau  Steel (persero) Tbk ditandai dengan adanya laba perusahaan  yang menurun, total utang
perusahaan  yang  semakin  meningkat,  menurunnya  modal  kerja  perusahaan  serta bertambahnya nilai kewajiban lancar yang harus dibayarkan oleh perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  disimpulkan sebagai berikut :
1. Hasil  penelitian  menggunakan  model altman menunjukan  pada  tahun  2012 PT. Krakatau Steel (persero) Tbk berada di Grey Zone dan pada tahun 2013 – 2018 perusahaan berada di Distress Zone . Hal ini disebabkan oleh penurunan modal  kerja  perusahaan,  nilai  utang  yang  tinggi  dan  kerugian  yang  dialami perusahaan secara berturut-turut.
2. Hasil penelitian menggunakan model zmijewski menunjukan pada tahun 2012- 2018  PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  tidak  mengalami financial  distress , meskipun perusahaan mengalami total utang yang naik, laba perusahaan yang menurun dan kewajibanperusahaan yang semakin meningkat.
3. Hasil  penelitian  menggunakan  model ohlson menunjukan  bahwa  pada  tahun 2012  PT.  Krakatau  Steel  (persero)  Tbk  mengalami  kondisi  bangkrut sedangkan  pada  tahun  2013  –  2018  perusahaan  dinyatakan  tidak  mengalami kebangkrutan  meskipun  kewajibanlancar  perusahaann  yang  terus  bertambah, laba bersih perusahaan  yang bernilai negatif, utang perusahaan  yang semakin bertambah serta menurunnya modal kerja yang dimiliki perusahaan.

## Bibliografi
Adnan,  H.,  &  Arisudhana,  D.  (2012). Analisis  Kebangkrutan  Model  Altman  Z-Score Dan Springate Pada Perusahaan Industri Property .
Agusti,  C.  P.  (2013). Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Kemungkinan  Terjadinya Financial Distress .
Dadue, R., Saerang,  I.,  & Untu, V. (2017). Analisis Kinerja Keuangan  Industri Semen Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi . Kenton, W. (2019). Financial Distress . Retrieved from
https://www.investopedia.com/terms/f/financial_distress.asp
Nirmalasari,  L.  (2018).  Analisis  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Sektor  Property,
Real  Estate  dan  Konstruksi  Bangunan  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia .
Novitasari,    rima  putri,  Topowijono,  &  Azizah,    devi  farah.  (2016).  Penerapan  Model Multiple Discriminant Analysis Altman (Z ” -Score) Untuk Memprediksi Financial Distress  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode. Jurnal Administrasi Bisnis , 38 (1).
Pohan,  S.  (2017). Analisis  Laporan  Keuangan  Untuk  Mengukur  Kinerja  Keuangan Pada  Perusahaan  Go  Public  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Retrieved  from  http://e- jurnal.pelitanusantara.ac.id/index.php/mantik/article/view/219
Pongoh, M.  (2013). Analisis Laporan Keuangan Untuk Menilai Kinerja Keuangan PT. Bumi  Resources  Tbk. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan  Akuntansi , 1 (3), 669–679. https://doi.org/10.35794/emba.v1i3.2135
Utama,  B.  I.,  Sudjana,  N.,  &  Nurlaily,  F.  (2018).  Analisis  Keakuratan  Model  Ohlson Dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  (Bankruptcy). Jurnal  Administrasi  Bisnis , 64 (2), 1–10.