## MEMAHAMI REKSADANA SYARIAH:  INSTRUMEN KEUANGAN BERBASIS SYARIAH

## Sumar’in
Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam Institut Agama Islam (IAI) Sultan M. Syafiuddin email: Email : sumarinasmawi@yahoo. co.id

## Abstract
In  finance,  investment  is  buying  or  creating  an  asset  with  the  expectation  of  capital appreciation, dividends (profit), interest earnings, rents, or some combination of these returns. This  may  or  may  not  be  backed  by  research  and  analysis.  Most  or  all  forms  of  investment involve  some  form  of  risk,  such  as  investment  in  equities,  property,  and  even  fixed  interest securities which are subject, among other things, to inflation risk. A mutual fund is simply a financial  intermediary that  allows a  group of  investors to  pool  their  money together  with  a predetermined investment objective. The mutual fund will have a fund manager who is responsible for investing the pooled money into specific securities (usually stocks or bonds). The ruling with regards to mutual funds from an Islamic perspective can be determined by understanding the Shar’i ruling on shares and bonds.
Keywords : Invesment, Mutual Fund

## Abstrak
Di bidang keuangan, investasi adalah membeli aset dengan harapan apresiasi modal, dividen  (laba),  pendapatan  bunga,  sewa,  atau  kombinasi  dari  pengembalian  ini.  Ini mungkin tidak didukung oleh penelitian dan analisis. Sebagian besar bentuk investasi melibatkan  beberapa  bentuk  risiko,  seperti  investasi  dalam  ekuitas,  properti,  dan sekuritas bunga tetap, antara lain, terhadap risiko inflasi. Reksa dana adalah perantara keuangan yang memungkinkan sekelompok investor untuk menyatukan uang mereka bersama  dengan  tujuan  investasi  yang  telah  ditentukan.  Reksa  dana  akan  memiliki manajer dana yang bertanggung jawab untuk berinvestasi dalam sekuritas khusus uang (biasanya  saham  atau  obligasi).  Putusan  yang  berkaitan  dengan  reksa  dana  dari perspektif Islam dapat ditentukan dengan memahami hukum Shar'i tentang saham dan obligasi.
Kata Kunci : Investasi, Resadana Syariah

## PENDAHULUAN
Dalam  perkembangan  perekonomian,  investasi    merupakan  salah  satu  pilihan yang dilakukan oleh pemilik modal untuk  menge-lola dananya dengan mengharapkan imbalan yang lebih besar dimasa yang akan datang. Untuk itu, seorang investor harus
mampu menganalisis dan mampu membuat kepu-tusan yang tepat  agar mendapatkan keun-tungan  sesuai  harapan.  Karena  bagaimana-pun  hal  alamiah  yang  seringkali melekat  dalam  sebuah  investasi  adalah  resiko  yang  senantiasa  berbanding  sejajar dengan tingkat keuntungan ( high return and high risk ).
Secara  istilah  investasi  berasal  dari  bahasa  inggris investment yang  memiliki makna “ menanam” . Dalam kamus istilah istilah Pasar Modal, Akuntansi, Keuangan dan perbankan (1999), Investasi diartikan sebagai penanaman uang atau modal  dalam suatu  perusahaan  atau  proyek  yang  bertujuan  untuk  mengharapkan  keuntungan. Demikian pula menurut sharp dalam achien mem-berikan pengertian investasi sebagai suatu  komitmen  untuk  mengorbankan  dana  dengan  jumlah  yang  pasti  pada  saat sekarang ini untuk memperoleh dana yang tidak pasti dimasa yang akan datang. 1 Dalam investasi  membutuhkan  perencanaan,  stategi  dan  waktu  untuk  menghasilkan keuntungan. Oleh itu berbagai stategi investasi diterapkan oleh pemilik modal dalam upaya memper-oleh keuntungan dimasa yang akan datang.
Islam sebagai agama yang universal juga membenarkan  praktik investasi yang dilakukan oleh pemilik   modal untuk  meng-harapkan keuntungan dimasa  yang akan datang dengan catatan investasi tersebut harus sesuai dengan prinsip dan norma Islam. Oleh itu Islam membuat aturan ( rule ) yang jelas dalam dalam praktik investasi, dimana investasi dalam kerangka Islam diartikan sebagai kegiatan oleh pemilik harta (Investor) terhadap  pemilik  usaha  (emiten)  untuk  memberdayakan  pemilik  usaha  dalam melakukan usahanya dimana pemilik harta berharap akan memperoleh manfaat dimana kegiatan usahaya sangat memperhatikan prinsip kehalalan dan keadilan. 2
Perkembangan model investasi yang terus meningkat menjadikan investor harus mampu membuat pilihan yang tepat dalam investasi dimana salah satu pilihan investasi yang paling familier dalam era globalisasi ini adalah investasi di Pasar modal. Dalam
1 Muhammad  Nadjib  dkk, Implementasi  Konsep  Pada  Kenyataan  Empirik, Yogyakrat;  Kreasi Wacana, 2008, Hal. 5
2 Muhamad Syakir Sula, Asuransi Syariah ( Life and General); Konsep dan sistem Opera-sional, Jakarta: Gema Insani Press. 2004. Hal 360.
Investasi pasar Modal, salah satu pilihan yang diberikan oleh mekanisme pasar  adalah adanya Invesatasi pada Reksadana.
Dalam upaya untuk memperkecil resiko dalam bisnis dipasar modal, sering-kali pemilik  modal  perlu  melakukan  inves-tasi  yang  menyebar  pada  berbagai  alat  inves- tasi. Untuk investasi  yang berhubungan dengan pasar modal, alat yang diperdagang- kan  bisa  berupa  saham  biasa,  obligasi  peme-rintah,  obligasi  swasta  dan  lain-lain. Dengan banyaknya pilihan dan sarana investasi yang ditawarkan tentu akan sangat sulit untuk  melakukan  analisis  yang  tepat  dalam  inves-tasi  tersebut,  untuk  itu  diperlukan jasa  yang  memberikan  bantuan  pada  investor  untuk  menyebarkan  investasi  tersebut sebagai  upaya  untuk  memperkecil  resiko.  Perusa-haan  investasi  ini  sering  disebut reksadana atau mutual fund. 3
Berdasarkan UU Pasar Modal No. 8 tahun 1995 menyatakan Reksadana adalah wadah yang digunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selan- jutnya diinvestasikan dalam bentuk porto-folio efek  oleh manajer investasi. Manurung mendefinisikan reksadana adalah kumpulan dana dari masyarakat yang diinvestasikan pada saham, obligasi, deposito berjangka, pasar uang dan sebagainya. 4 Veitzhal Rifa’i dkk menyatakan bahwa reksadana ( Mutual Fund ) adalah sertifikat  yang menyatakan bahwa pemiliknya menitipkan uang kepada pengelola reksadana ( fund manager ) untuk digunakan sebagai modal dalam berinvestasi pada pasar uang atau pasar modal. 5
Reksadana  merupakan  salah  satu  sarana  investasi  yang  dilakukan  masyarakat sebagai  upaya  untuk  memperkecil  resiko.  Dalam  apilikasinya  perusahaan  reksadana seringkali  melakukan  penyebaran  investasi  kepada  beberapa  instrumen-instrumen yang  diyakini  akan  menghasilkan  keuntungan.  Namun  bagaimanapun,  tidak
3 Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal Edisi Revisi, Jakarta; Rineka Cipta, 2006, Hal 75.
4 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syariah edisi Revisi, Jakarta: Kencana, 2008. Hal. 109
5 Veitzhal  Rifa’i  dkk, Bank  and  Financial  Institution  Management, Jakarta:  Raja  Grafindo Persada, 2007. Hal. 945
sepenuhnya analisis yang dilakukan oleh seorang fund manager selalu tepat, untuk itu dalam  upaya  memperkecil  resiko  kerugian  dari  sebuah  alat  investasi  dilakukan diversifikasi (penye-baran) investasi pada beberapa alat investasi di pasar Modal. Hal ini  dengan  harapan  bahwa  kerugian  di  satu  alat  investasi  akan  mampu  ditutupi  oleh keuntungan pada alat investasi lainnya.
Sebagai sebuah perusahaan investasi reksadana akan mempunyai hak untuk me- milih  saham,  obligasi  dan  alat  investasi  lain-nya,  yang  dianggap  menghasilkan keuntun-gan  untuk  investor.  Sepenuhnya  dana  inves-tor  menjadi  tanggung  jawab perusahaan  reksadana  untuk  di  sebarkan  pada  perusa-haan  yang  prospectusnya  baik dalam meng-hasilkan keuntungan.
Kegiatan  investasi  reksadana  dapat  ditempatkan  pada  berbagai  efek  dan  alat investasi, baik pada pasar modal atau pasar keuangan, maupaun gabungan dari kedua jenis  alat  investasi  tersebut.  Bahkan  dalam  praktiknya  investasi  reksadana  juga  bisa dilakukan pada pembiayaan sebauh proyek usaha. Hal ini sebagai tujuan untuk mem- berikan  pilihan  sekaligus  memberikan  variasi  pada  investasi  yang  menguntungkan sesuai dengan tujuan para investor.
Dalam  investasi,  Reksadana  sering  dikaitkan  dengan  manajemen  resiko  ter- hadap  sebuah  investasi  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Setidaknya  ada  beberapa alasan dan kelebihan dari investari reksadana meliputi; 6
1. Untuk  mendapatkan  tambahan  uang  dalam  jangka  panjang  dan  untuk  di-tabung guna persiapan masa yang akan datang.
2. Untuk  menghindari  masalah  keuangan  yang  kompleks  dengan  menyerahkan  hal tersebut  para  pengelola  professional,  disisi  yang  lain  investor  dapat  meraih keuntungan yang manarik setelah di-kurangi tingkat inflasi.

## KEUNTUNGAN REKSADANA
6 , Veitzhal Rifa’i dkk, Ibid . .., Hal. 944.
Hadirnya  reksadana  merupakan  sebuah  upaya  untuk  memperkecil  resiko  yang hadir dalam investasi, dimana dana investor diberikan pada orang yang mempunyai ke- mampuan yang professional untuk menge-lola dana tersebut. Keuntungan yang diberi- kan  dari  proses  investasi  tersebut  juga  mem-punyai  karakteristik  yang  selanjutnya mam-pu membedakan jenis reksadana tersebut meliputi 7 ;
1. Reksadana pasar uang ( Money Market Funds)
Reksadana jenis  ini  melakukan  inves-tasi  pada  bursa  efek  yang  bersifat  utang piutang  kurang  dari  satu  tahun.  Umumnya  instrument  atau  efek  yang  masuk  dalam kategori ini meliputi  deposito, SBI, obligasi,  serta efek utang lainnya dengan tempo kurang  dari  satu  tahun.  Reksadana  jenis  ini  merupakan  reksadana  yang  paling  kecil resikonya dalam sebuah investasi.
2. Reksadana pendapatan tetap ( Fixed Income funds/FIF)
Reksadana  pendapatan  tetap  meru-pakan  reksadana  yang  melakukan  investasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya kedalam efek bersifat utang, seperti  obligasi  dan  surat  utang  lain-nya  dan  20%  dari  dana  yang  dikelola  dapat diinvestasikan pada instrument lainnya.
3. Reksadana Saham ( Equity Funds/EF)
Reksadana jenis ini adalah reksadana yang menginvestasikan dananya sekurang- kurangnya  80%  pada  portofolio  yang  ber-sifat  sekuritas  (saham)  dan  20%    lainnya diinvestasikan pada instrument lainnya.
4. Reksadana Campuran ( Balance Fund/ BF)
Reksadana  ini  tidak  memberikan  bata-san  alokasi  untuk  suatu  instrument investasi,  namun  seorang  fund  manager  diberikan  kebebasan  untuk  mengelola  dana tersebut secara fleksibel sesuai dengan analisis dan prospek yang diyakininya mampu meng-hasilkan keuntungan.
1. Dilihat  dari  badan  hukum  reksadana,  perusahaan  reksadana  dapat  dibagi  pada beberapa macam meliputi; Reksadana berbentuk perseorangan (Corporate Type)
7 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Ibid. Hal. 112
Dalam  bentuk  ini,  perusahaan  reksa-dana  menghimpun  dana  dengan  menjual saham dan selanjutnya dana dari hasil pen-jualan saham tersebut diinvestasikan pada berbagai jenis efek yang diperdagankan di-pasar modal atau pasar uang.
2. Reksadana Berbentuk Kontrak Kolektif  (Contractual Type)
Bentuk  kontrak  investasi  kolektif  adalah  sebagai  kontrak  antara fund  manager dengan  bank  kostadian  yang  mengikat  pemegang  unit  penyertaan,  diman  managar investasi diberikan wewenang untuk menge-lola investasi kolektif dan bank kustadian diberi wewenang untuk melakukan penitipan kolektif.
Dilihat dari sifatnya, reksadana dibagi pada dua meliputi;
1. Reksadana terbuka yaitu reksadana yang dapat menjual unit penyertaannya secara terus-menerus sepanjang masih ada investor yang berminat membeli. Se-baliknya investor dapat menjual kembali unit penyertaannya pada fund manager kapan saja sesuai keinginan.
2. Reksadana tertutup
Dalam reksadana jenis ini fund manager hanya dapat menjual sahamnya sesuai dengan  batas  jumlah  modal  dasar  yang  telah  ditetapkan  dalam  anggaran  dasar perseroan.
Investasi  di  reksadana merupakan salah satu  pilihan  yang didalamnya terdapat resiko dan juga return . Hal ini merupakan sesuatu yang alamiah terjadi dalam setiap investasi. Namun bila dibanding dengan alat investasi lainnya, investasi dengan instru- ment reksadana mempunyai resiko yang lebih terjaga dan aman.
Setidaknya  terdapat  lima  keuntungan  yang  diperoleh  ketika  seseorang berinvestasi dalam reksadana meliputi 8 :
1. Manajer Profesional
Pengelola  reksadana  pada  umumnya  terdiri  atas  orang-orang  yang berpengalaman dan ahli  dibidang pasar uang dan pasar modal. Karena dikelola oleh manajer  inves-tasi  yang  andal,  ia  mencari  peluang  investasi  yang  paling  baik  untuk
8 Veitzhal Rifa’i dkk, Ibid . Hal. 948
reksadana  tersebut.  Pada  prinsipnya  manajer  investasi  bekerja  keras  untuk  meneliti ribuan  peluang  inves-tasi  bagi  pemegang  saham/unit  reksadana,  sedangkan  pilihan investasi itu sendiri dipengaruhi oleh tujuan investasi dari reksa-dana tersebut.
2. Likuiditas
Investor  yang  membeli  reksadana  terbuka  dapat  menjual  kembali  pada  pener- bitnya  setiap  saat  dan  penerbit  secara  hukum  wajib  membelinya  sesui  dengan  harga pasar  yang  berlaku  saat  itu.  Dengan  demikian,  reksadana  jauh  lebih  likuid dibandingkan dengan saham atau obligasi yang diperda-gangkan dibursa efek, karena untuk menjual saham harus menemukan pembeli yang ber-minat sesui dengan jumlah dan  harga  yang  disepakati  lebih  dahulu.  Dalam  hal  ini  yang  paling  sesuai  adalah reksadana untuk saham-saham yang telah dicatatkan dibursa, dimana transaksi terjadi setiap hari tidak seperti deposito berjangka atau sertifikat deposito periode tertentu.
3. Pelayanan bagi pemegang saham
Reksadana  biasanya  menawarkan  daya  tarik  pada  pemegang  sahamnya  misal- nya  dengan  menjanjikan  untuk  melakukan reinvestasi terhadap deviden/capital  gain secara otomatis yang seharusnya diterima nasabah.
4. Biaya rendah
Hal ini disebabkan karena perusahaan reksadana biasanya mengelola dana dalam jumlah yang besar.
5. Diversifikasi
Investasi  dalam  reksadana  di back  up dengan  sekelompok  instrument  dipasar modal atau pasar uang. Kelompok instru-ment tersebut selalu berubah setiap saat agar mencapai nilai maksimum portofolio yang bersangkutan.

## REKSADANA SYARIAH
Seiring dengan perkembangan jenis investasi pada pasar modal Reksadana sya- riah merupakan salah satu pilihan investasi yang bisa dijadikan alternative bagi masya- rakat khususnya pasar muslim. Hadirnya reksadana syariah merupakan tuntutan akan investasi  instrument  pasar modal  yang halal dan  seseui  dengan norma  Islam,  karena bagaimanapun terbitnya produk dan instru-men reksadana syariah merupakan sebuah
perjuangan dalam upaya untuk membersih-kan praktik-praktik investasi yang mengan- dung unsur judi, riba dan hal-hal lain yang tidak sesaui dengan hukum Islam. Dilegal- kannya produk investasi pada reksadana syariah juga memerlukan sebuah analisis dan perjalanan  panjang  dalam  upaya  untuk  membumikan  sistem  syariah  dalam  setiap aktivitas ekonomi masyarakat.
Reksadana syariah mulai pertama kali diperkenankan tahun 1995 oleh national Commercial bank di Arab Saudi dengan nama Global Trade Equity dengan modal awal sebesar  U$  150  Juta.  Sedangkan  untuk  Indonesia  Reksadana  Syariah  pertama  kali deperkenalkan pada tahun 1997 9 , adalah perusahaan sekuritas milik negara PT.Dana- reksa  menjadi  pionir  dalam  menerbitkan  reksadana  syariah.  Reksadana  ini  menjadi instrumen  pasar  modal  pertama  yang  ber-operasi  secara  syariat  islam  dan  sebagai langkah  awal  lahirnya  pasar  modal  syariah.  Salah  satu  jenis  reksadana  syariah  yang menjadi topik tulisan ini adalah reksadana saham syariah.
Sesuai dengan fatwa Dewan Syariah Nasional (DSN) MUI No. 20 tahun 2001 menyatakan  bahwa  reksadana  syariah  adalah  reksadana  yang  beroperasi  menurut keten-tuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik  harta  ( shahibul  maal/rabb  al-maal) dengan  manajer  investasi  sebagai  wakil shahibul maal, maupun antara manajer investasi sebagai wakil shahibul maal dengan meng-gunakan investasi. 10 Dalam Implementasi-nya Reksadana saham syariah adalah jenis  reksadana  yang portofolio investasinya ter-diri atas saham-saham  syariah  yang ter-masuk dalam kelompok saham Jakarta Islamic Index (JII) yang memenuhi syariat dan  prinsip  Islam,  diantaranya  saham  peru-sahaan  atau  industri  yang  tidak  bergerak dalam industri minuman keras, makanan non-halal, bank/lembaga keuangan konven- sional,  perjudian,  senjata,  hotel  dan  porno-grafi.  Sementara  dari  sisi  kinerja  perusa- haannya,  antara  lain  dinyatakan  bahwa  peru-sahaan  emiten  tersebut  tidak  memiliki
9 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Ibid. Hal. 116
10 Muhammad  Firdaus  dkk, Briefcase  Book  Investasi  Halal  di  Reksadana  Syariah, Jakarta: Renaisan, 2007. Hal. 15
rasio utang dengan modalnya (debt to equity ratio) atau lebih dikenal dengan DER lebih besar  dari  30%.  Selain  itu  juga  tidak  memiliki  pendapatan  bunga  lebih  dari  15% pendapatan usaha riilnya dan rasio kas terhadap aktiva tidak sama dengan 100%.
Metode pendapatan reksadana saham syariah dihitung berdasarkan konsep dan mekanisme  syariah,  dimana  dalam  mela-kukan  transaksi  tidak  diperbolehkan  mela- kukan tindakan spekulasi, yang didalamnya mengandung gharar seperti Najsy (pena- waran  palsu)  yang  lebih  dikenal  dengan  istilah short-sale dalam  pasar  saham.  Dana yang terkumpul dari para nasabah akan diinvestasikan kembali oleh manajer inves-tasi yang bersangkutan secara kolektif. Hasil investasinya akan ditambahkan ke akumu-lasi dana nasabah jika untung, atau dikurangi jika rugi. Akumulasi dana akan tetap men- jadi  milik  nasabah  dan  disimpan  pada  se-buah  bank  kustodian  yang  juga  berfungsi menghitung jumlah akumulasi dana. Setelah dikurangi dengan honor manajer investasi dan  biaya  lainnya,  akumulasi  dana  itu  di-sebut  sebagai  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB). NAB ini akan naik turun sesuai dengan kinerja untung rugi investasi yang dilaku-kan. 11 Perlu  dipertegas  bahwa semangat investasi  dalam  islam  adalah  menggerakkan sector riil dan memberikan bantuan modal kepada mereka yang mempunyai kemam- puan usaha untuk melakukan kegiatan pro-duksi. Oleh itu Investasi dalam perspektif syariah hanya bisa dilakukan pada aktivitas ekonomi yang jelas memberikan pengaruh pada pergerakan ekonomi di sector riil sehingga pilihan investasi merupakan sebuah motivasi untuk menggerakkan modal agar tidak menetap. Dengan kata lain, tidak ada celah  dalam  Islam  bagi  masyarakat  untuk  men- generate kekayaannya  dalam  bentuk investasi. 12 Demikian pula halnya dengan bentuk hukum Reksadana bila di tinjau dari persepektif  syariah,  sebuah  ben-tuk  investasi  dalam  reksadana  harus  mampu  untuk memberikan kontribusi untuk mem-berikan permodalan di sector riil.
11 http://www.tazkiaonline.com.mht
12 Jusmaliani, Investasi  Syariah  Imple-mentasi  Konsep  pada  Kenyataan  Empirik, Yogyakarta: Kreasi Wacana, 2008, Hal. 174
Pada  prinsipnya  setiap  sesuatu  dalam  muamalah  adalah  halal  (boleh)  selama tidak  bertentangan  dengan  syariah  Islam.  Sebagai-mana  sebuah  kaidah fiqh menegaskan bahwa “ prinsip dasar dari transaksi Muamalah adalah Boleh selagi tidak ada  nash  yang  menyatakan  keharaman  terhadap  transaksi  tersebut” Allah  juga memerintahkan  orang  yang  beriman  agar  memenuhi  akad  yang  mereka  lakukan sebagai  mana  firmannya  dalam  Al-Qur’an  yang  artinya  “ Hai  orang-orang  yang beriman,  penuhilah  aqad-aqad  itu.  Dihalalkan  bagimu  binatang-binatang  ternak, kecuali  yang  akan  dibacakan  ke-padamu.  (Yang  demikian  itu)  dengan  tidak menghalalkan  berburu  ketika  kamu  sedang  mengerjakan  haji.  Sesungguhnya  Allah menetapkan hukum-hukum menurut yang dikehendaki-Nya. (QS. 5:1)”.
Melihat  pada sistem Reksadana kon-vensional  terdapat  sebuah hal  sacral  yang dilupakan yakni masalah akad. Hal ini men-jadikan praktik Reksadana dalam konsep ini dipertanyakan ke jelasan hukunya dalam konsep Islam. Walaupun pada dasarnya semangat  permodalan  dan  kerja  sama  di-benarkan  namun  ketika  transaksi  tersebut tidak mencantumkan akad yang jelas maka dikhawatirkan akan menimbulkan pendzali- man dalam bentuk kerjasama tersebut.
Islam memberikan aturan yang sangat jelas dalam transaksi bisnis dan kerjasama tersebut. Hal ini sebagai upaya untuk menghilangkan praktik gharar, judi, maisyir dan pendzoliman dalam kerjasama tersebut. Sebagimana dapat dilihat dalam Firman Allah swt QS. Annisa/4 : 29.
Aturan-aturan  tersebut  memberikan  gambaran  mekanisme  yang  jelas  untuk mendukung  konsep  Reksadana  yang  di-benarkan  Syariah.  Mekanisme  operasional antara  pemodal  dan fund  manager dalam  reksadana  syariah  menggunakan  sistem wakalah dimana fund manager mendapat mandat dari investor untuk mengelola dana tersebut  pada  jenis  investasi  yang  meng-untungkan.  Selain  itu  aturan  terhadap  jenis investasi juga dibuat dimana investasi  hanya dilakukan pada jenis usaha yang benar- benar sesuai dengan prinsip Islam. Selain itu untuk menjamin Reksadana Syariah terus pada  koridor  syariah  maka  operasional  reksadana  syariah  akan  men-dapatkan pengawasan  oleh  Dewan  Peng-awas  Syariah  (DPS).  Hal  lain  yang  juga  menjadikan
institusi  ini  diakui  kemurnian-nya  adalah  reksadana  syariah  hanya  mem-beli  saham yang sudah melalui proses screening dimana efek ini aktivitas usahnya terhindar dari unsur haram. 13
Pada dasarnya tujuan utama dari se-buah investasi dalam perspektif Islam adalah bagaimana memberikan bantuan modal untuk pada sebuah usaha atau aktivitas bisnis yang kekurangan modal. Oleh itu ruh utama dalam investasi syariah adalah produksi atau usaha, yang akan menimbul-kan lapangan kerja dan memberdayakan masyarakat dalam  upaya  pemerataan  penda-patan.  Selain  itu  investasi  juga  mempunyai  tujuan untuk menghindari penumpukan harta yang tidak berguna dalam menggerakkan sector rill.
Demikian  pula  halnya  dengan  inves-tasi  pada  reksadana  syariah,  investasi  ini sangat  berguna  dalam  upaya  untuk  meng-gerakkan  sector  bisnis  dan  usaha,  dimana salah satu karakteristik penggunaan modal dalam reksadana syariah tidak dibenarkan untuk  digunakan  dalam  pasar derivative ,  dan  sector  keuangan  yang  mengandalkan bunga sebagai instrument utama dalam penentuan hasilnya ( return ).
Menurut Muhammad Firdaus dkk, tujuan reksadana syariah dapat  disejajarkan dengan social  responsible  investment (SRI)  atau etichal  investment  socially  aware investment, dan value-based invasment. Tujuan utama reksadana syariah bukan emata- mata  mencari  keuntungan,  tetapi  juga  memiliki  tanggung  jawab  social  ter-hadap lingkungan,  komitment  terhadap  nilai-nilai  yang  diyakini  tanpa  harus  mengabaikan keinginan investornya.Dalam perkembangan bisnis dengan konsep social responsible investment (SRI) juga harus melihat setidaknya 4 (empat) aspek meliputi: 14
Pertama, Social research aspek ini diperlukan untuk mencari perusahaan-peru- sahaan dengan management yang baik dan resiko rendah. Dalam screening terhadap perusahaan,  menurut  Kerr  &  Zubevich  hal-hal  yang  mereka  lakukan  meliputi,  a)
13 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Ibid. Hal. 122
14 Jusmaliani, Investasi  Syariah  Imple-mentasi  Konsep  pada  Kenyataan  Empirik, Yogyakarta: Kreasi Wacana, 2008, Hal. 66
negative  screens seleksi  ini  mengharuskan fund  manager mengeliminasi  jenis-jenis aktivitas  dan  investasi  yang  tidak  sesuai  dengan  tujuan  investor.  b) Positive  screens dimana fund manager akan memberi prevensi pada investasi yang dinilai ber-tanggung jawab  pada  lingkungan.  c) best  of  sector  screens dimana  semua  perusahaan  dibuat peringkatnya dengan criteria social dan lingkungan lalu investasi dilakukan hanya pada perusahaan yang retingnya tinggi. Kedua, shareholder advocacy dimana subjektivitas nilai-nilai  individu  perlu  diper-timbangkan,  karena  apa  yang  disebut  etis  oleh  satu individu belum tentu dianggap etis oleh yang lainnya. Misalnya aborsi, bisnis senjata dan lain-lain. Ketiga, social venture capital dimana menempatkan dananya pada tahap awal  akan  menjamin  perusahaan  dengan  pendanaan  yang  dibutuhkan  dan  sering memberi keuntungan yang sehat bagi pemilik saham. Keempat, community inves-ting dalam hal ini perusahaan akan mem-berikan kredit yang terjangkau pada masya-rakat dalam menunjang usahannya.
Dengan diterapkannya sistem permo-dalan yang tepat sasaran diharapkan akan sangat membantu dalam menggerakkan sek-tor riil yang prospektif dan membawa mas- lahah serta mampu memberikan keun-tungan materiel pada pemilik modal.

## RESIKO DAN PENILAIAN REKSADANA SYARIAH
Reksadana  Syariah  sebagai  salah  satu  alat  investasi  mempunyai  merupakan sebuah  alat  investasi  yang  mempunyai  kejelasan  bentuk  kerjasama  dan  pengawasan yang  sangat  kuat.  Mekanisme  kerja  dalam  reksa-dana  syariah  juga  setidaknya melibatkan tiga pihak meliputi fund manager, bank konsto-dian, serta pelaku perantara. Reksadana sya-riah setidaknya mempunyai ciri-ciri me-liputi: 15
1. Mempunyai  dewan  Syariah  yang  ber-tugas  memberikan  arahan  kegiatan fund manager.
15 Muhammad Firdaus dkk, ibid. Hal. 22
2. Hubungan antara investor dan perusa-haan didasarkan pada sistem mudha-rabah, dimana  investor  merupakan  pihak  yang  memberikan  modal  dan fund  manager merupakan pengelola dana.
3. Kegiatan  usahanya  atau  investasinya  diarahkan  pada  hal-hal  yang  tidak  ber- tentangan dengan syariah Islam.
Sebagaimana halnya dalam investasi lain, keuntungan juga merupakan salah satu tujuan  yang  diharapkan  dalam  investasi  rek-sadana  syariah.  Seorang  investor  juga harus melakukan analisis terhadap fund manager yang diamanahkan untuk mengelola asset.  Untuk  menilai  seorang fund  manager penilaian  tersebut  sangat  terkait  dengar reputasi  reputasi  seorang fund  manager dalam  mengelola  dana  investor.  Untuk  me- lihat reputasi tersebut dinilai melalui 16 ;
1. Pengalaman  dari  Seorang Fund  mana-ger ;  hal  ini  sangat  relevan  untuk  menilai kemampuan seorang fund manager .
2. Keberadaan  seorang  fund  manager,  ini  sangat  penting  dalam  upaya  melihat  dan menilai pertanggungjawaban fund mana-ger .
3. Co-investment dimana  minimal  seorang fund  manager ikut  menginvestasikan dananya pada pembiayaan property tersebut minimal 10 %. Hal ini sebagai upaya turut sertanya pembangunan dan kemajuan sebuah proyek.
4. Key  personal (actor  kunci).  Perlu  diper-hatikan  siapa  yang  menjadi  penanggung jawab dalam perusahaan reksadana tersebut.
Bagi seorang fund manager penilaian terhadap portofolio juga harus dilakukan, hal  ini  sebagai  upaya  untuk  menjaga  asset  investor  agar  memperoleh  keuntungan. Setidaknya ada dua hal penting yang harus dipertimbangkan dalam mengukur kinerja reksadana saham syariah, yaitu:
16 Sohail  Jaffer, Islamic  Asset  Mana-gement;  Forming  the  Future  for  Sharri’a-Compliant Investment Strategy, Euro Money Books, United Kingdom 2004, Hal, 144
1. Tingkat  hasil  ( rate  of  return )  yang  diper-oleh  sama  atau  lebih  besar  dari  tingkat hasil portofolio (return portofolio) ter-tentu dengn risiko yang sama atau lebih kecil dari tingkat risiko pasar ( market risk ).
2. Melakukan  diversifikasi  sehingga  dapat  mengelimir  risiko  yang  tidak  sistematis yang  diukur  dengan  menghitung  korelasi  antara  tingkat  hasil  reksadana  saham syariah  dengan  tingkat  hasil  reksadana  saham  syariah  dengan  tingkat  hasil portofolio pasar.
Secara  umum  asset  yang  terdapat  dalam  rekasadana  syariah  dibagi  dalam  3 kelompok besar yaitu equity, balance dan sukuk . Sukuk ini berbada dengan instrument yang berbasis hutang sebagai usaha pokok yang dilarang dalam islam dimana sukuk ini merupakan sebuah bentuk kepemilikan terhadap satu proyek serta diterbitkan atas dasar underlying  transaction atas  akad  syariah. 17 Jenis  asset  yang  terdapat  dalam reksadana  syariah  memberikan  peluang  berkembangnya  praktik  spekulasi  yang berlangsung dalam pasar modal. Hal ini menuntuk perlunya sebuah analisis panjang dalam upaya menghindari praktik spekulasi dalam investasi reksadana syariah hal ini sebagai upaya untuk menjaga kemurnian dan kejelasan pasar di modal syariah.
Spekulasi merupakan salah satu varia-bel yang menjadikan hancurnya perekono- mian suatu Negara. Sikap spekulasi yang sering terjadi di pasar modal, demikian pula pada investasi  Reksadana menjadi  sebuah catatan penting  untuk  mampu  dihapuskan atau setidaknya diminimalisir dalam instru-ment investasi syariah. Karena bagaimana- pun  sebagai  sebuah  instrument  investasi  yang  berbasis  syariah,  Reksadana  Syariah harus dapat membuat mekanisme baru yang lebih transparan dan riil dilapangan.
Dalam  upaya  menghilangkan  praktik  spekulasi  tersebut Metwally memberikan gagasan  dengan  membuat  jangka  waktu  minimum  untuk  menahan  sebuah  asset (saham) dalam  satu  periode minimal  3 bulan. Selain itu juga menyarankan perlunya mekanisme  harga  yang  transparan  dengan  diberikannya  batas  harga  maksimun  dan
17 Jusmaliani, Investasi  Syariah  Imple-mentasi  Konsep  pada  Kenyataan  Empirik, Yogyakarta: Kreasi Wacana, 2008, Hal. 178
minimum dalam penciptaan harga pasar di bursa, hal ini dengan tujuan agar spekulasi yang  terjadi  pada  bursa  mampu  untuk  diminimalisir. 18 Namun  dalam  aplikasinya konsep  ini  sepenuhnya  sulit  untuk  dilakukan  karena  hal  ini  sangat  terkait  dengan tuntutan  kebutuhan  likuiditas  investor  yang  tidak  bisa  diprediksi.  Selain  itu  konsep batasan harga maksimun dan minimum sesung-guhnya sudah diterapkan pada praktik perda-gangan  pasar  modal  konvensional  namun  sepenuhnya  tidak  mampu  untuk mencegah sikap spekulasi yang dilakukan oleh inves-tor.
Dalam persepktif syariah perlu diper-tegas bahwa larangan spekulasi bukanlah pada  ketidakpastian  yang  dihadapi  dalam  sebuah  transaksi  akibat  perubahan  harga, spekulasi  adalah  hal  alamiah  yang  pasti  ter-jadi  namun  sikap  spekulan  untuk  meng- harapkan  keutungan  dengan  menjadikan  spekulasi  sebagai  bentuk gameling meru- pakan hal yang terlarang dalam Islam. Hal ini terjadi ketika seseorang meninggalkan sense of responsibility dan rule of law- nya untuk memperoleh keuntungan semata dari ketidakpastian, hal ini dikategorikan sebagai praktik gharar dan maysir yang terlarang.
Selain  itu  salah  satu  upaya  yang  dapat  di-lakukan  untuk  mencegah  spekulasi  adalah dengan menerapkan celling price berdasar kan pasar perusahaan. Lebih lanjut Akhram Khan  menambahkan  untuk  mencegah  spe-kulasi  maka  jual  beli  saham  harus  diikuti dengan serah terima bukti kepemilikan fisik saham yang diperjual belikan.
Diakui atau tidak perkembangan inves-tasi syariah dewasa ini cukup meyakinkan. Hal ini karena perubahan karakter investasi yang terjadi dalam jangka waktu sekarang ini. Dimulai dari kemunculan perbankan syariah sebagai pioneer, jenis-jenis investasi syariah lain juga ternyata mampu memberi-kan warna dalam memberikan perlawanan terhadap sistem investasi konvension seka-rang ini. Demikian pula halnya dengan ins- trument investasi pada reksadana syariah. Dalam skala nasional, diawali dari PT.Dana- reksa  menjadi  pionir  dalam  menerbitkan  reksadana  syariah  saat  ini  sudah  tercatat beberapa perusahaan besar yang menjalan-kan prinsip kerjanya sesuai dengan syariah.
18 Mochtar M. Matwallay In Sheikh Ghazali Sheckh Abod,, An Intoduction to Islamic Finance, Quill Publishers: Malaysia, 1992, Hal. 346
Perusahaan tersebut meliputi BNI Dana Syariah, Dompet Duafa Batasa Syariah, PNM Amanah  Syariah,  IPB  Syariah,  Batasa  Syariah,  AAA  Syariah  Fund  dan  beberapa perusahaan lainnya.
Dilihat dari segi return Reksadana syariah bila dibandingkan dengan reksa dana konvensional  masih  sangat  kecill.  Hal  ini  disebabkan  terbatasnya  kebaradaan  reksa- dana  syariah  bila  dibandingkan  dengan  reksadana  konvensional,  juga  dikarenakan reksadana syariah merupakan pemain baru dibanding reksadana konvensional. Selain itu  investasi  reksadana  syariah  yang  sangat  ketat  demi  dengan  mekanime screening dalam upaya pemurnian usaha menjadikan jenis usahanya sangat minim dan terbatas berbeda  dengan  reksadana  konvensional  yang  berbisnis  dalam  sector  usaha  apapun tanpa melihat nilai dan atauran agama.
Dilihat dari data selama periode 2002-2004, menunjukkan bahwa rata-rata return reksadana  saham  syariah  secara  individual  lebih  tinggi  dari  rata-rata  tingkat  return pasar  berdasarkan  JII.  Nilai  rata-rata  tingkat return pasar  yang  dihasilkan  sebesar 0,40% ber-dasarkan pada perhitungan akumulasi return ke-30 efek dalam JII selama periode 2002-2004. Kelima reksadana saham syariah yang memiliki rata-rata tingkat return  yang  lebih  tinggi  dari  tingkat  return  pasarnya  adalah  Rifan  Syariah  (ekuitas) 1,4078%; Danareksa Syariah Berimbang 1,2767%; Danareksa Syariah 1,2671%; PNM Syariah  0,9207%,  dan  BATASA  Syariah  0,7622%.  Sementara  dari  tingkat  risiko, menunjukkan rata-rata risiko reksadana saham syariah lebih rendah dari risiko pasar (JII).  Dengan  demikian  dapat  kita  simpulkan  bahwa  umumnya  reksadana  saham syariah secara individu dilihat dari sisi risiko berkinerja baik. Me-masuki tahun 2005, prospek  investasi  reksa-dana  saham  syariah  cukup  menjanjikan,  hal  ini  ditunjukkan oleh perkembangan pasar saham yang cukup pesat selama dua bulan terakhir dimana return  pasar  JII  dari  tanggal  3  Januari  2005  sampai  22  Februari  2005  sebesar  7,16 persen sementara return pasar secara keseluruhan yang ditunjukkan oleh IHSG sebesar 9,89 persen. 19
19 http://www.tazkiaonline.com.mht
Terdapat  beberapa  strategi  yang  bisa  dilakukan  untuk  memperbaiki  sekaligus mempercepat  mekanisme  pasar  dan  pergera-kan  reksadana  dipasar  modal  syariah. Ada-pun strategi tersebut meliputi 20 ;
1. Perlunya regulasi  yang tepat  untuk  men-dorong  perkembangan pasar modal  sya- riah atau setidaknya menyempurnakan UUPM No. 8 tahun 1995.
2. Perlunya  keaktifan  dari  pelaku  bisnis  muslim  untuk  membentuk  kehidupan ekonomi yang Islami.
3. Diperlukan  rencana  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  oleh  Bapepam  untuk mengakomodir perkembangan instru-ment dalam pasar modal.
4. Perlunya kajian yang lebih massif ter-hadap mekanisme pasar modal syariah.

## PENUTUP
Reksadana syariah sebagai salah satu instrument dipasar modal merupakan salah satu  lembaga  keuangan  syariah  non-bank  yang  dapat  dijadikan  pilihan  dalam  ber- investasi bagi masyarakat yang ingin memperoleh return investasi dari sumber dan cara yang bersih dan dapat dipertang gungjawabkan secara syariah. Berdasarkan Pemaparan makalah  diatas,  setidaknya  ter  dapat  beberapa  benang  merah  yang  bisa  kita  ambil meliputi;
1. Reksada  Syariah  merupakan  salah  satu  bentuk  investasi  yang  paling  aman  dan mempunyai resiko yang lebih stabil bila dibanding instrument lain.
2. Dalam upaya menjaga makanisme sya-riah dalam reksadana maka dalam sis-tem operasionalnya ditunjuk dewan Pengawas syariah.
3. Bagaimanapun  upaya  mengembangkan  reksadana  syariah,  masih  memerlukan dukungan  dan  kerja  keras  semua  pihak  baik  akademisi,  praktisi  maupun  semua lapisan masyarakat.

## DAFTAR PUSTAKA
20 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Ibid. Hal. 81
Jusmaliani, Investasi  Syariah  Implementasi  Konsep  pada  Kenyataan  Empirik,
Yogyakarta: Kreasi Wacana, 2008
Mochtar M. Matwallay In Sheikh Ghazali Sheckh Abod,, An Intoduction to Islamic Finance, Quill Publishers: Malaysia, 1992
Muhammad  Firdaus  dkk, Briefcase  Book  Investasi  Halal  di  Reksadana  Syariah, Jakarta: Renaisan, 2007
Muhammad Nadjib dkk, Implementasi Konsep Pada Kenyataan Empirik, Yogyakrat; Kreasi Wacana, 2008
Muhamad  Syakir  Sula,  Asuransi  Syariah  ( Life  and  General);  Konsep  dan  sistem Operasional, Jakarta: Gema Insani Press. 2004
Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syariah edisi Revisi, Jakarta: Kencana, 2008.
Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal Edisi Revisi, Jakarta; Rineka Cipta, 2006,
Sohail Jaffer, Islamic Asset Management; Forming the Future for Sharri’a-Compliant Investment Strategy, Euro Money Books, United Kingdom 2004