## Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Feny Alvita Piristina 1 . Khairunnisa 2
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom, Bandung, Indonesia 1 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom, Bandung, Indonesia 2
Abstract .  This  study  aims  to  determine  the  effect  of  dividend  policy,  investment  decisions  and  funding  decisions  on corporate  value  simultaneously  or  partially.  In  this  study,  the  objects  of  the  automotive  sector  and  component manufacturing  companies  are  listed  on  the  Indonesia  stock  exchange  for  the  period  2007-2017.  There  are  13 manufacturing companies in the automotive sector and components listed on the Indonesia stock exchange in the period 2007-2017, and 3 companies were included in the sample criteria over a period of 11 years, so the number of samples used was 33 samples. The research method  in this study uses quantitative methods and is categorized into descriptive research that is causal verification. In the research to test hypotheses using multiple regression analysis, and data in the form of financial statements of automotive sector manufacturing companies and components for the period 2007-2017. The  results  of  the  study  indicate  that  simultaneously  and  partially  dividend  policy,  investment  decisions  and  funding decisions do not affect the value of the company.
Keywords. Dividend Policy; Investment decision; Funding Decision; The value of the company.
Abstrak . Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh atas kebijakan dividen, keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan secara simultan maupun parsial. Dalam penelitian ini memakai objek perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode tahun 2007-2017. Terdapat 13 perusahaan manufaktur dalam sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode tahun 2007- 2017, dan  terpilih 3  perusahaan  yang  termasuk  dalam  kriteria  sampel  selama  kurun  waktu  11 tahun,  sehingga  jumlah sampel  yang  digunakan  ada  33  sampel.  Metode  penelitian  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dan dikategorikan  ke  dalam  penelitian  deskriptif  verifikatif  yang  bersifat  kausal.  Dalam  penelitian  untuk  uji  hipotesis menggunakan analisis regresi berganda, dan data berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen periode tahun 2007-2017. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan dan parsial kebijakan dividen, keputusan investasi dan keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci. Kebijakan Dividen; Keputusan Investasi; Keputusan Pendanaan; Nilai Perusahaan
Corresponding Author. fenyalvita@gmail.com, khairunnisa@telkomuniversity.ac.id How to Cite This Article. Piristina, F, A., Khairunnisa (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi, dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 11 (1), 123-136. History of Article. Received : Januari 2019, Revision: Maret 2019 Published: Juni 2019 Online ISSN: 2541-0342. Print ISSN: 2086-2563. DOI : 10.17509/jaset.v11i1.16620 Copyright©2019. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) Program Studi Akuntansi FPEB UPI

## PENDAHULUAN
Tujuan  perusahaan  adalah  mendapatkan keuntungan  yang  maksimal  dan  menjadikan nilai perusahaan maksimal. Semakin tinggi nilai perusahaan maka akan semakin besar kemakmuran  yang  dirasakan  oleh  pemilik saham  atau  perusahaan.  Dalam  penelitian Raharja & Fenandar (2012) harga saham adalah harga  yang  disediakan  untuk  dibayarkan  oleh
investor  apabila  ia  ingin  memiliki  saham  pada suatu  perusahaan,  oleh  karena  itu  harga  saham dapat  dijadikan  sebagai  proksi  untuk  nilai perusahaan.  Sehingga  jika  harga  saham meningkat,  maka  investor  akan  menilai  bahwa perusahaan berhasil dalam mengelola usahanya sehingga  investor  tertarik  untuk  menanamkan modalnya ke perusahaan tersebut. Namun, pada kenyataannya perusahaan tidak selalu

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
mengalami  peningkatan  harga  saham.  Hal tersebut  terjadi  pada  industri  otomotif  dan komponen.
Sumber: Bursa Efek Indonesia (2017), diolah kembali Gambar 1 Grafik Rata-rata Harga Saham
Berdasarkan  gambar  1,  pertumbuhan ekonomi pada tahun 2007-2012 tumbuh paling sedikit  6%  per  tahun,  dengan  pengecualian tahun  2009-2010  ketika  PDB  turun  oleh  krisis finansial global. Pada tahun 2013 hingga 2015, lembaga-lembaga seperti Bank Dunia Internasional  Monetary  Fund  (IMF),  Bank Pembangunan  Asia  dan  pemerintah  harus menurunkan  proyeksinya  untuk  pertumbuhan PDB Indonesia (Indonesia Investmen, 2019).
Berdasarkan data dari GAIKINDO (Gabungan Industri Kendaraan Bermotor
Indonesia)  pada  tahun  2015  penurunan  harga saham  disebabkan  oleh  penurunan  penjualan mobil nasional sebesar 16%. Namun pada tahun 2016  dan  2017  harga  saham  mengalami kenaikan  sebesar  4,5%  dan  1,6%  yang disebabkan karena reformasi pemerintah sehingga, memukul daya beli  masyarakat kelas bawah (“www.cnbcindonesia.com,” 2018).
Kebijakan dividen  memiliki peran  yang penting  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan. Menurut (Harmono, 2014:12) kebijakan dividen adalah presentase laba yang dibayarkan kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  tunai, penjagaan  stabilitas  dividen  dari  waktu  ke waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian kembali saham. Pembayaran dividen
yang tinggi kepada pemegang saham menggambarkan  harga  pasar  saham  yang meningkat, sehingga nilai perusahaan juga dapat meningkat  (Sartini  &  Purbawangsa,  2014). Namun ada saatnya perusahaan tidak membagikan dividen, karena perusahaan merasa perlu  untuk  menginvestasikan  kembali  laba yang  telah  diperolehnya.  Berikut  daftar  jumlah perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen yang membagikan dividen tunai pada tahun 2012-2017.
Tabel 1 Jumlah Perusahaan Manufaktur Sektor Otomotif  dan  Komponen  Yang  Membagikan Dividen  Tunai  dan  Rata-Rata Price  to  Book Value pada Tahun 2007-2017
TAHU
N JUMLAH
PERUSAH AAN YANG MEMBERI KAN
DIVIDEN TUNAI PBV 2007 5 1,3077 2008 8 0,8749 2009 6 1,4673 2010 9 1,1991 2011 7 1,4011 2012 9 1,3811 2013 9 1,0040 2014 8 1,0364 2015 10 0,9484 2016 6 1,1874 2017 9 1,1693 Sumber :  Bursa  Efek  Indonesia  (2017),  diolah kembali
Dapat  dilihat  dari  Tabel  1 yang memperlihatkan  jumlah  perusahan  manufaktur sektor otomotif dan komponen yang membagikan  dividen  tunai.  Pada  tahun  2010 sampai 2011 terjadi penurunan jumlah
perusahaan  yang  membagikan  dividen tunai  namun,  diikuti  rata-rata Price  to  Book
Value
mengalami kenaikan. Terdapat penurunan
jumlah perusahaan yang
Rp- Rp500.00 Rp1,000.00 Rp1,500.00 Rp2,000.00 Rp2,500.00 Rp3,000.00 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7
membagikan  dividen  tunai  pada  tahun  2013 sampai 2014 yang diikuti dengan kenaikan rata- rata Price  to  Book  Value .  Pada  tahun  2014 sampai 2015 tejadi kenaikan jumlah perusahaan yang membagikan dividen tunai namun, diikuti dengan rata-rata Price to Book Value yang turun. Pada  dasarnya  kenaikan  dividen  merupakan pertanda  baik  karena  dianggap  sebagai  sinyal bahwa perusahaan mampu membagikan dividen tunai  kepada  para  pemegang  saham.  Pada penelitian  Suroto  (2015)  dan  Raharja  & Fenandar  (2012)  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, namun  hasil  penelitian  tersebut  tidak  sejalan dengan hasil penelitian Anita & Yulianto (2016) dan  Azhari  (2018).  yang  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  dalam penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR).
Kebijakan investasi merupakan salah satu faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan, karena keputusan investasi menyangkut keputusan  tentang  pengalokasian  dana,  baik dilihat  dari  sumber  dana  maupun  penggunaan dana  untuk  tujuan  jangka  pendek  dan  jangka panjang.  Investasi  modal  sebagai  aspek  utama kebijakan manajemen keuangan karena investasi  adalah  bentuk  alokasi  modal  yang realisasinya  harus  menghasilkan  manfaat  atau keuntungan  di  masa  yang  akan  datang (Harmono,  2011:9).  Pengeluaran  investasi memberikan sinyal positif mengenai pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang,  sehingga  dapat  meningkatkan  harga saham  yang  digunakan  sebagai  indikator  nilai perusahaan  (Kusumaningrum  &  Rahardjo, 2013).  Menurut  penelitian  (Suroto,  2015).
menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, hal tersebut tidak sejalan dengan penelitian Efni (2017)  yang  menyatakan  bahwa  keputusan investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Pada  penelitian  terdahulu.  Dalam penelitian  ini  peneliti  menggunakan  metode perhitungan Price Earning Ratio (PER).
Keputusan  pendanaan  atau  keputusan mengenai  struktur  modal  merupakan  masalah yang  penting  bagi  perusahaan,  karena  baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung  terhadap  posisi  finansial  perusahaan yang  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Keputusan  pendanaan  adalah  menganalisis kondisi  sumber  pendanaan  perusahaan  baik melalui  utang  maupun  modal  yang  akan dialokasikan untuk mendukung aktivitas operasi perusahaan,  baik  dalam  investasi  modal  kerja ataupun aset tetap (Harmono, 2011:231).
Pendanaan perusahaan dapat dikelompokan  berdasarkan  sumber  dananya yaitu pendanaan internal dan pendanan eksternal. Pendanaan internal adalah pendanaan yang berasal dari dalam perusahaan berupa laba ditahan, sedangkan pendanaan eksternal adalah pendanaan  yang  berasal  dari  luar  perusahaan berupa  pendanaan  hutang,  ekuitas,  dan hybrid securities .  Beberapa  perusahaan  lebih  memilih pendanaan menggunakan hutang, karena Utang bisa digunakan untuk menghemat pajak, karena bunga bisa dipakai sebagai pengurang pajak. Di sisi  lain  pendanaan  menggunakan  hutang mempunyai  risiko,  salah  satunya  peningkatan jumlah  hutang  akan  meningkatkan  risiko perusahaan  yang  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan.

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
Tabel 2 Jumlah Perusahaan dan Rata-Rata Price to  Book  Value Perusahaan  Manufaktur  Sektor Otomotif  dan  Komponen  Pada  Tahun  2007-
2017

## TAHUN
RATA-RATA JUMLAH HUTANG (dalam Rupiah) PBV 2007 1.338.449.640.409 1,3077 2008 2.217.750.011.403 0,8749 2009 1.069.002.845.753 1,4673 2010 1.685.505.832.763 1,1991 2011 2.096.163.233.558 1,4011 2012 3.037.729.009.219 1,3811 2013 1.870.056.205.679 1,0040 2014 2.839.673.098.585 1,0364 2015 2.450.910.967.419 0,9484 2016 2.774.671.848.474 1,1874 2017 4.361.845.697.156 1,1693
Sumber: Bursa Efek Indonesia (2017), diolah kembali.
Pada Tabel 2 dapat dilihat jumlah hutang pada  tahun  2007-2017  mengalami  fluktuasi, pada  tahun  2007  sampai  2008  terjadi  kenaikan rata-rata  jumlah  hutang  namun  diikuti  dengan penurunan nilai Price to Book Value. Pada tahun 2009  sampai  2010  terjadi  kenaikan  rata-rata jumlah hutang dan diikuti penurunan  nilai Price to  Book  Value. Kenaikan  terjadi  selama  tahun 2013 sampai 2014, diikuti dengan naiknya rata- rata Price  to  Book  Value ,  hal  tersebut disebabkan karena kenaikan utang bank jangka panjang.  Pada  2015  jumlah  hutang  mengalami penurunan  begitu  pula Price  to  Book  Value . Pada  penelitian  terdahulu  menurut  (Sartini  & Purbawangsa,  2014)  dan  (Suroto,  2015) keputusan pendanaan berpengaruh positif secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Tetapi menurut  (Kusumawati  et  al.  2016)  keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  nilai  perusahan.  Dalam  penelitian  ini
keputusan  pendanaan  dikonfirmasi  dengan menggunakan rasio Debt to Equity Ratio (DER). Berdasarkan  uraian  fakta  empiris  bisnis maupun  hasil  penelitian  penelitian  terdahulu mengenai  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen dan keputusan keuangan, penelitian ini difokuskan  kepada  pertanyaan  sebagai  berikut: (1)  Bagaimana  kebijakan  dividen,  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sektor otomotif dan kompenen periode 2007-2017?, (2) Apakah kebijakan dividen, keputusan investasi, dan keputusan pendanaan berpengaruh simultan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  sektor  otomotif  dan  komponen periode  2007-2017?,  (3)  Apakah  kebijakan dividen  berpengaruh  parsial  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sektor otomotif  dan  komponen  periode  2007-2017?, (4)  Apakah  keputusan  investasi  berpengaruh parsial terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen periode 2007-2017?, dan (5) Apakah keputusan  pendanaan  berpengaruh  parsial terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  sektor  otomotif  dan  komponen periode 2007-2017?

## LANDASAN TEORI

## Signalling Theory
Menurut  Brigham  dan  Houston  dalam Raharja & Fenandar (2012) signal adalah suatu tindakan  yang  diambil  perusahaan  untuk memberikan  petunjuk  pada  investor  tentang bagaimana    manajemen  memandang  prospek dari  perusahaan.  Sinyal  ini  dapat  berbentuk informasi yang menggambarkan bahwa perusahaan  tersebut  lebih  baik  dibandingkan perusahaan lain. Informasi tersebut penting bagi para investor karena informasi tersebut menyajikan  keterangan,  gambaran  atau  catatan yang  berkaitan  dengan  keadaaan  perusahaan baik  keadaaan  masa  lalu  ataupun  masa  yang akan datang.
Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan dengan  cara  memberikan  sinyal  kepada  pihak- pihak diluar perusahaan dalam bentuk informasi keuangan  yang  terpercaya  sehingga  dapat mengurangi  ketidakpastian  tentang  keadaan perusahaan  dan  prospek  perusahaan  di  masa yang akan datang.
Pengumuman informasi keuangan memberikan sinyal bahwa perusahaan mempunyai  prospek  yang  baik  atau  buruk  di masa  yang  akan  datang.  Jika  informasi keuangan  memiliki  penilaian  yang  baik  maka informasi  yang  akan  diterima  oleh  investor merupakan  kabar  baik  sehingga  para  investor tertarik  untuk  melakukan  perdagangan  saham yang  akan  berujung  pada  perubahan  harga saham.
Selain  memberikan  sinyal  yang  berupa informasi keuangan dapat juga berupa pengeluaran  investasi. Sesuai dengan signaling theory yang  menyatakan  bahwa  pengeluaran investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang, yang dapat menyebabkan meningkatnya harga saham sebagai  indicator nilai perusahaan (Mawardi & Noval, 2017).

## Investasi
Menurut  Tandelilin  (2010:2)  investasi adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah keuntungan di masa datang. Istilah investasi bisa berhubungan dengan berbagai macam aktivitas. Contohnya  menginvestasikan  sejumlah  dana pada asset  real seperti  tanah,  emas,  mesin  dan bangunan  maupun  asset  finansial  seperti deposito,  saham  ataupun  obligasi  merupakan aktivitas investasi yang umumnya dilakukan.
Pada  saat  pembisnis  atau  mereka  yang memiliki  kelebihan  dana  dan  ingin  melakukan investasi  dan  ingin  memutuskan  tipe  aktiva keuangan seperti apa  yang akan dipilih. Dalam hal  ini  terdapat  dua  pilihan  tipe  investasi, menurut  Fahmi  (2015:7)  terdapat  dua  tipe invetasi  yaitu direct  investment dan indirect investment .

## Saham
Menurut  Fahmi  (2015:7)  terdapat  tiga definsi  yaitu  saham  adalah  tanda  bukti penyertaan  kepemilikan  modal  atau  dana  pada suatu perusahaan, kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan  hak  dan  kewajiban  yang  dijelaskan kepada  setiap  pemegangnya,  persediaan  yang siap  untuk  dijual.  Dalam  pasar  modal  terdapat dua  jenis  saham  yaitu  saham  biasa    ( common stock ) dan saham istimewa ( preference stock ).

## Harga Saham
Harga  saham  sangat  dipengaruhi  oleh penawaran  dan  permintaan  akan  saham  itu sendiri.  Semakin  banyak  orang  yang  membeli saham  maka  semakin  meningkat  harga  saham tersebut, sebaliknya semakin sedikit orang yang membeli  saham  maka  semakin  menurun  harga saham  tersebut.  Menurut  Sartono  dalam (Rahamadewi & Abundanti, 2018) harga saham terbentuk  dipasar  modal  dan  ditentukan  oleh beberapa  faktor  seperti  laba  per  lembar  saham atau Earning  per  Share (EPS),  rasio  laba terhadap  harga  per  lembar  saham  atau Price Earning Ratio (PER), tingkat bunga bebas risiko yang  diukur  dari  tingkat  bunga  deposito pemerintah  dan  tingkat  kepastian  operasi perusahaan.
Harga saham selain juga dapat dipengaruhi oleh kondisi perusahaan itu sendiri. Semakin  baik  kinerja  keuangan  dari  suatu perusahaan  akan  berdampak  pada  laba  yang diperoleh  perusahaan  dan  keuntungan  yang didapat oleh investor.

## Nilai Perusahaan
Tujuan
perusahaan adalah memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Kenaikan nilai  perusahaan  merupakan  prestasi,  karena telah  sesuai  dengan  apa  yang  diinginkan  oleh para pemegang saham, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan maka memaksimalkan  pula  kemakmuran  pemegang saham.

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang  dibentuk oleh  permintaan  dan  penawaran di  pasar  modal  yang  merefleksikan  penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan Harmono  (2014:233)  Nilai  perusahaan  dapat tercermin dari  harga pasar, dimana harga pasar yang  tinggi  dapat  menarik  investor  untuk berinvestasi di perusahaan. Menurut Sujoko dan Soebiantoro dalam  Rahayu  & Sari  (2018) nilai perusahaan merupakan presepsi investor terhadap  perusahaan,  yang  sering  dikaitkan dengan  harga  saham.  Nilai  perusahaan  dapat didefinisikan sebagai presepsi investor terhadap keberhasilan manajemen mengelola perusahaan.
Dapat disimpulkan bahwa nilai perusahaan merupakan suatu pencapaian sebuah perusahaan untuk mensejahterakan para pemegang  saham  yang  tercermin  dari  harga saham dari perusahaan tersebut.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  memiliki  peran  yang penting  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  kebijakan mengenai  seberapa  besar  laba  yang  diperoleh perusahaan  yang  akan  didistribusikan  kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen. Menurut Harmono (2014:12) kebijakan dividen adalah presentase laba yang dibayarkan kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  tunai, penjagaan  stabilitas  dividen  dari  waktu  ke waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian kembali saham.
Apabila perusahaan lebih memilih membagikan  laba  dalam  bentuk  dividen,  hal tersebut  tentunya  akan  mengurangi  laba  yang akan  ditahan.  Dampak  yang  akan  ditimbulkan adalah  mengurangi  kemampuan  sumber  dana internal, sebaliknya apabila perusahaan memilih menahan  laba,  maka  akan  menambah  atau memperkuat  sumber  dana  internal.  Dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  akan berkaitan  dengan  struktur  modal  dan  nilai perusahaan.
Teori Kebijakan Dividen
Menurut  Fahmi  (2013:330)  Kebijakan dividen  dapat  menimbulkan  dua  efek  yang bertentangan,  yaitu:  menyeimbangkan  dividen kini  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  akan datang agar harga saham dapat dimaksimalkan, kebijakan ini disebut dengan “kebijakan dividen optimal”.
Teori-teori  berikut  ini  akan  menjelaskan fenomena  tersebut,  diantaranya    teori  dividen yang  relevan  dan  teori  dividen  yang  tidak relevan.  Teori-teori  tersebut  memiliki  dasar berpikir yang berbeda-beda, seperti:

## Kebijakan Dividen Relevan Kebijakan dividen pendekatan walter
Menurut Walter dalam Kamaludin (2011:330)  pembayaran  dividen  akan  optimal ditentukan  dengan  mengubah  dividen  hingga harga  saham  per  lembar  pasar  menjadi maksimum.  Walter,  memberikan  rumusan, dividen  akan  optimal  jika  rasio  pembayaran dividen sebesar nol (0) jika r (ROI) lebih besar dari tingkat kapitalisasi pasar (p).

## Bird in the Hand Theory
Teori  ini  terinspirasi  bahwa  investor merasa lebih aman untuk memperoleh pendapatan berupa pembayaran dividen dibandingkan  menunggu capital  gains yang belum pasti. Seperti pepatah  lama  “mengharap burung  terbang  tinggi  punai  di  tangan dilepaskan”,  artinya  ketika  hendaknya  lebih realistis  apa  yang  ada  di  depan  mata  itu  lebih pasti. Menurut Myrton Gordon dan John Linter dalam  Kamaludin  (2011:332)  bahwa  biaya ekuitas  akan  turun  apabila  rasio  pembayaran dividen dinaikkan, karena para investor kurang yakin  terhadap capital  gain dibandingkan seandainya menerima dividen yang lebih pasti.

## Tax Preference Theory
Menurut  Kamaludin  (2011:332)  dasar berpijak teori ini bahwa bagi investor pendapat yang relevan baginya adalah pendapatan bersih setelah  pajak.  Sehingga  tingkat  keuntungan yang diharapkan juga adalah pendapatan setelah pajak.  Karena  dividen  dikenakan  pajak,  maka
tentunya  keuntungan  akan  lebih  rendah sehingga  investor  lebih  suka  menahan  laba mereka ke dalam perusahaan, dapat berupa stock dividend .  Ada  beberapa  alasan  investor  lebih menyukai  pembayaran  dividen  yang  rendah, yaitu:  Pertama,  di  beberapa  negara  seperti Amerika Serikat, capital gains tidak dikenakan pajak  atau  hanya  40  persen  dari capital  gains yang  dikenakan  pajak,  dan  jika  surat  berharga ditahan lebih enam bulan. Sementara itu karena dividen  saat  ini  dikenakan  pajak,  menjadikan investor lebih senang rasio pembayaran dividen yang rendah, karena dividen dikenakan pajak.

## Kebijakan Dividen Tidak Relevan Modigliani dan Miller (MM)
Menurut MM dalam Kamaludin (2011:334)  rasio  pembayaran  tidak  akan mempengaruhi  kekayaan  pemegang  saham. Nilai  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh  daya laba  ( earning  power ),  atau  kebijakan  investasi. MM  mengasumsikan  pasar  modal  yang sempurna.  Dalam  pasar  sempurna  dilusi  dan ketidakseimbangan  di  pasar  termasuk  harga saham  hanya  bersifat  jangka  pendek,  dalam jangka  panjang  mekanisme  pasar  membuat saham  yang over  value atau under  value akan kembali ke harga perseimbangan.
MM menyatakan bahwa pengaruh pembayaran  dividen  terhadap  kemakmuran pemegang  saham  akan  diimbangi  dengan jumlah  yang  sama  dengan  cara  pembelanjaan atau  pemenuhan  dana  yang  lain.  Dalam  situasi given ,  apabila perusahaan membagikan dividen kepada  pemegang  saham,  maka  perusahaan harus  mengeluarkan  saham  baru  sebagai pengganti sejumlah pembayaran dividen tersebut.
Dengan  demikian  kenaikan  pendapatan dari  pembayaran  dividen  akan  diimbangi dengan  penurunan  harga  saham  sebagai  akibat penjualan  saham  baru.  Oleh  sebab  itu,  jika dividen dibagi atau ditahan tidak mempengaruhi kemakmuran pemegang saham.
Keputusan Investasi
Keputusan investasi adalah suatu kebijakan  atau  keputusan  yang  diambil  untuk menanamkan  modal  pada  satu  atau  lebih  asset untuk  mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang akan  datang  atau  permasalahan  bagaimana manajer  keuangan  harus  mengalokasikan  dana ke dalam bentuk investasi yang akan mendatangkan  keuntungan  di  masa  yang  akan datang.
Kebijakan  investasi  adalah  kebijakan terpenting  dari  kedua  kebijakan  lain  dalam manajemen  keuangan.  Investasi  modal  sebagai aspek  utama  kebijakan  manajemen  keuangan karena  investasi  adalah  bentuk  alokasi  modal yang  realisasinya  harus  menghasilkan  manfaat atau  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang (Harmono, 2011:9).

## Keputusan Pendanaan
Keputusan Pendanaan merupakan keputusan  mengenai  sumber  dana  yang  akan digunakan oleh perusahaan. Keputusan pendanaan adalah kebijakan yang menganalisis kondisi  sumber  pendanaan  perusahaan  baik melalui  utang  maupun  modal  yang  akan dialokasikan untuk mendukung aktivitas operasi perusahaan.  menurut  Harmono,  (2011:231) Sumber  pendanaan  dibagi  menjadi  dua  jenis yaitu  sumber  pendanaan  internal  dan  sumber pendanaan eksternal. Menurut Suroto (2015:104).Beberapa perusahaan lebih memilih pendanaan menggunakan hutang, karena dengan menggunakan hutang dapat mengurangi kewajiban  pajak,  hal  ini  dikarenakan  bunga pinjaman  merupakan  biaya  yang  dibebankan kepada perusahaan.
Dengan  adanya  hutang,  maka  dapat digunakan untuk mengendalikan free cash flow secara  berlebihan  oleh  manajemen,  dengan demikian menghindari invetasi yang sia-sia dan akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (  Jensen dalam  Suroto,  2015:104).  Peningkatan  hutang suatu perusahaan merupakan sinyal positif bagi investor,  dengan  asumsi  bahwa cash  flow perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  akan terjaga  dan  adanya  hutang  juga  mencerminkan optimisme  dari  manajemen  dalam  melakukan
FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
investasi,  sehingga  diharapkan  perusahaan memiliki prospek yang baik di masa depan.

## Teori Keputusan Pendanaan
Terdapat dua pandangan mengenai keputusan  pendanaan,  pandangan  pertama dikenal  dengan  pandangan  tradisional  yang menyatakan bahwa
struktur modal mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Pandangan tradisional  diwakili  oleh  dua  teori  yaitu Trade off Theory dan Pecking Order Theory . Teori  pertukaran  ( Trade-off  Theory ) adalah  teori  sturktur  modal  yang  menyatakan bahwa perusahaan  menukar  manfaat pajak dari pendanaan utang dengan masalah yang ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan. Trade off  Theory mengungkapkan  bahwa  perusahaan akan  berhutang  sampai  tingkat  hutang  tertentu akan  menurunkan  nilai  perusahaan,  dimana penghematan  pajak  ( tax  shield )  dari  tambahan utang  sama  dengan  biaya  kesulitan  keuangan ( financial distress ).
Pecking  Order  Theory menyatakan bahwa perusahaan melakukan keputusan pendanaan  secara  hierarki  dari  pendanaan internal  dan  eksternal,  dari  pendanaan  yang bersumber  pada  profit,  hutang,  sampai  dengan saham (dimulai dari sumber dana dengan biaya yang termurah). Pecking Order Theory menjelaskan mengapa perusahaan yang mempunyai  tingkat  keuntungan  yang  lebih tinggi  justru  mempunyai  tingkat  utang  yang lebih  kecil.  Secara  spesifik,  perusahaan mempunyai  urutan-urutan  preferensi  dalam penggunaan dana.
Kerangka  pemikiran  yang  dikembangkan oleh peneliti dapat dilihat pada gambar dibawah ini:
Keterangan: Parsial  : Keterangan:
Parsial :
Simultan :
Gambar 2 Kerangka Pemikiran

## HIPOTESIS PENELITIAN
Hipotesis  penelitian  ini  dirumuskan sebagai berikut:
H 1 :  Kebijakan  dividen,  keputusan  investasi dan  keputusan  pendanaan  berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.
H 2 :  Kebijakan  dividen  berpengaruh  secara parsial terhadap nilai perusahaan.
H 3 :  Keputusan  investasi  berpengaruh  secara parsial terhadap nilai perusahaan.
H 4 :  Keputusan pendanaan berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Metode  yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif dan dikategorikan ke  dalam  penelitian  deskriptif  verifikatif  yang bersifat kausal. Populasi yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di BEI periode tahun 2007-2017 dan menggunakan Teknik  purposive  sampling  dengan  kriteria sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  (2)  Perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang tidak  konsisten  terdaftar  di  BEI  selama  tahun periode  penelitian  2007-2017,  (3)  Perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang tidak  konsisten  membagikan  dividen  tunai
Kebijakan
Dividen Keputusan
Investasi
Keputusan
Nilai Perusahaan
selama tahun periode penelitian 2007-2017.Dari kriteria  tersebut  didapatkan  jumlah  sampel sebanyak 33 sampel penelitian

## Variabel Dependen
Dalam  penelitian  ini  variabel  dependen yang  digunakan  adalah  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan merupakan kinerja perusahaan yang dicerminkan  oleh  harga  saham  yang  dibentuk oleh permintaan dan penawaran di pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan (Harmono, 2014:233).
Metode  pengukuran  nilai  perusahaan dalam  penelitian  ini  menggunakan  rasio Price Book  Value (PBV).  Dimana  PBV  dihitung dengan  membandingkan  harga  pasar  dengan nilai buku dari saham tersebut, yang diproksikan dengan rumus, sebagai berikut:
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = Harga Pasar Nilai Buku (1)

## Variabel Independen Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan kebijakan  mengenai  seberapa  besar  laba  yang diperoleh perusahaan yang akan didistribusikan kepada  pemegang  saham.  Menurut  Harmono (2014:12)  kebijakan  dividen  adalah  presentase laba  yang dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tunai, penjagaan stabilitas dividen dari waktu ke waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian kembali saham. Dividen yang  tinggi  akan  meningkatkan  kepercayaan dan ketertarikan investor dalam berinvestasi ke perusahaan, karena tujuan dari pemegang saham berinvestasi  adalah  mendapatkan  dividen  dari perusahaan.
Metode  pengukuran  pengaruh  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan  dalam penelitian  ini  menggunakan  rasio Dividend Payout  Ratio. Dimana  DPR  dihitung  dengan membandingkan dividen per saham dengan laba per  saham,  yang  diproksikan  dengan  rumus, sebagai berikut:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Dividen per Saham Laba per Saham X 100% (2)

## Keputusan Investasi
Kebijakan  investasi  adalah  kebijakan terpenting  dari  kedua  kebijakan  lain  dalam manajemen  keuangan.  Investasi  modal  sebagai aspek  utama  kebijakan  manajemen  keuangan karena  investasi  adalah  bentuk  alokasi  modal yang  realisasinya  harus  menghasilkan  manfaat atau  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang (Harmono, 2011:9).
Metode  pengukuran  pengaruh  keputusan investasi  terhadap  nilai  perusahaan  dalam penelitian ini menggunakan rasio Price Earning Ratio (PER).  Dimana  PER  dihitung  dengan membandingkan harga pasar per lembar saham dengan laba perlembar saham, yang diproksikan dengan rumus, sebagai berikut:
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Harga saham Laba Bersih per Saham (3)

## Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan adalah menganalisis kondisi sumber pendanaan perusahaan  baik  melalui  utang  maupun  modal yang  akan  dialokasikan  untuk  mendukung aktivitas operasi perusahaan Harmono (2011:231).  Menurut  Suroto,  (2015)  untuk menentukan komposisi pendanaan yang optimal yang nantinya dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  seorang  manajer  haruslah  mampu untuk  mempertimbangkan  komposisi  antara penggunaan utang dengan modal sendiri.
Metode  pengukuran  pengaruh  keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan  ini menggunakan rasio Debt to Equity Ratio (DER). Dimana DER dihitung dengan membandingkan total  hutang  dengan  total  ekuitas,  yang  di proksikan dengan rumus, sebagai berikut:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Total Hutang Total Ekuitas X 100% (4)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskriptif

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan dari  3  perusahaan  sektor  otomotif  dan komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  tahun  2007-2017  yang memenuhi  kriteria  pemilihan  sampel  dan didapatkan  33  jumlah  sampel  untuk  11  tahun periode penelitian.
Kredibilitas data diuji dengan menggunakan uji asumsi klasik yang terdiri dari normalitas data, heteroskedastisitas, autokorelasi,  dan  multikolinieritas.  Tabel  hasil pengujian normalitas pada lampiran 1 memperlihatkan bahwa data terdistribusi secara normal.  Hal  ini  ditunjukan  dengan  uji Kolmogorov-Smirnov menunjukan hasil dengan tingkat  signifikansinyya  sebesar  0,200  yang berada  diatas  0,05.  Dengan  demikian  hasil pengujian  menunjukkan  data  yang  diteliti berdistribusi normal.
Dilihat dari aspek ada tidaknya heteroskedastisitas, hasil pengujian heteroskedastisitas
pada lampiran
1
menunjukkan  hasil  uji  glesjer  memiliki  nilai signifikansi  >  0,05.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan  bahwa  uji  glejser  yang  digunakan dalam penelitian ini terbebas dari heteroskedastisitas.
Dilihat  dari  aspek  autokorelasi,  tabel  di atas  nilai  Durbin  Watson  sebesar  2,224, pembanding  menggunakan  nilai  signifikansi 5%, jumlah sample 33 (n), dan jumlah variabel independen 3 (k=3), maka di tabel DurbinWatson  akan  didapat  nilai  du  sebesar 1,653.  Karena,  nilai  dw  sebesar  2,224  lebih besar dari batas atas (du) 1,653 dan kurang dari 4-1,653 (2,348), maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi.
Hasil  pengujian  multikolinieritas  pada lampiran  1  menunjukan  bahwa  semua  variabel bebas  memiliki  nilai  Tolerance  berada  di  atas 0,10  dan  nilai  VIF  jauh  di  bawah  angka  10. Maka dapat disimpulkan bahwa dalam model ini tidak  ada  masalah  multikolinearitas  atau terdapat hubungan atau korelasi yang kuat antar variabel independennya. Hasil pengujian asumsi
klasik memberikan isyarat bahwa data penelitian dapat diproses lebih lanjut.
Berikut  ini  disajikan  deskripsi  variabel penelitian:
Tabel 3 Hasil Analisis Deskriptif
N Mi n Max Mea n Std. Dev PB V 3 3 .19 5 4.479 1.83 9 1.35 8 DP R 3 3 .09 9 1.724 .290 .286 PER 3 3 .46 5 25.83 3 8.85 5 7.77 3 DE R 3 3 .04 1 2.542 .834 .534
Sumber: Output SPSS 23 (2019)

## Analisis Regresi Linier Berganda
Berikut  ini  disajikan  hasil  perhitungan regresi  berganda  dengan  menggunakan  SPSS versi 23:
Tabel 4 Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Variable Coef. t Sig. R 2 (Constant) -2.291 - 6.949 .006    .426 DPR .182 1.316    .280 TRANS X2 .419 .772    .496 DER .037 .206    .850
Selain  model  persamaan  regresi,  hasil perhitungan  SPSS  memberikan informasi mengenai  hasil  pengujian  simultan  (lihat lampiran 2).  Berdasarkan tabel hasil pengujian simultan  menunjukan  nilai  signifikansi  sebesar 0,594,  hal  tersebut  lebih  besar  dari  0,05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan dividen,  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan  secara  simultan  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya  persamaan  regresi  yang menjadi temuan dalam penelitian  ini dituliskan sebagai berikut:
PBV =   −2,291 + 0,182 DPR + 0,419 PER +
0,037 DER ; R 2 = 0,426 (5)
Konstanta  sebesar  -2,291  menunjukan bahwa  nilai  variabel  independen  (kebijakan dividen,  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan)  sebesar  nol  maka  nilai  variabel dependen (nilai perusahaan) sebesar -2,291
Koefisien variabel kebijakan dividen (DPR) sebesar  0,182  yang  berarti  jika  terjadi peningkatan nilai tukar  sebesar satu satuan  dan variabel  lainnya  konstan,  maka  nilai  variabel dependen nilai perusahaan (DPR) akan mengalami kenaikan sebesar 0,182
Koefisien  variabel  keputusan  investasi (PER/TransX2) sebesar 0,419  yang berarti  jika peningkatakan keputusan  investasi sebesar satu satuan dan variabel yang lainnya konstan, maka nilai variabel dependen nilai perusahaan (PBV) akan mengalami kenaikan sebesar 0,419
Koefisien  variabel  keputusan  pendanaan (DER)  sebesar  0,037  yang  berarti  jika peningkatan  keputusan  pendanaan  sebesar  satu satuan dan variabel lainnya konstan, maka nilai variabel  keputusan  pendanaan  (DER)  akan mengalami kenaikan sebesar 0,037.
Berdasarkan  tabel  4  dapat  dilihat  bahwa hasil  uji  koesifisien  ( R 2 )  menunjukan  nilai R- Squared sebesar 0,426 atau sebesar 42,6%. Hal tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independent yang terdiri dari kebijakan dividen, keputusan  investasi  dan  keputusan  pendanaan mempengaruhi  variabel  dependen  sebesar 42,6%  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh variabel lain diluar yang diteliti.
Secara  parsial,  variabel  kebijakan  dividen memiliki nilai signifikansi sebesar 0,280 > 0,05 nilai  koefisien  0,182.  Berdasarkan  ketentuan pengambilan keputusan maka kebijakan dividen tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Variabel keputusan  investasi  memiliki  nilai signifikansi sebesar 0,496 > 0,05 nilai koefisien sebesar 0,419. Berdasarkan ketentuan pengambilan keputusan maka keputusan investasi  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap nilai perusahaan
Variabel  keputusan  pendanaan  memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,850  >  0,05  nilai koefisien sebesar 0,037. Berdasarkan ketentuan pengambilan keputusan maka keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut pengujian penelitian uji statistik, variabel  kebijakan  dividen  memiliki  nilai probabilitas sebesar 0,280 lebih besar dari 0,05, sehingga  H0 2 :  β 1 =0  diterima  yang  berarti variabel  kebijakan  dividen  tidak  memiliki pengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  nilai  DPR perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen tahun 2007-2017 memiliki nilai rata- rata  ( mean )  sebesar  0,289  dari  33  unit  sampel perusahaan terdapat 11 unit  sampel perusahaan atau  sebesar  33%  yang  memiliki  nilai  DPR  di atas  rata-rata  dan  terdapat  22  unit  sampel  atau sebesar 67% yang memiliki nilai DPR di bawah rata-rata.  Namun  dari  11  unit  sampel  yang memiliki  nilai  DPR  di  atas  rata-rata terdapat  6 unit  sampel  atau  sebesar  54%  yang  memiliki nilai PBV di bawah rata-rata dan 5 unit sampel atau  sebesar  46%  perusahaan  atau  sebesar  dari unit sampel yang memiliki nilai DPR di bawah rata-rata memiliki nilai PBV di bawah rata-rata.
Hal  ini  menggambarkan  bahwa  tidak semua  sampel  yang  mempunyai  nilai  DPR tinggi  rata-rata  didominasi  oleh  sampel  yang memiliki  nilai  PBV  tinggi  pula,  yang  dapat diartikan  tinggi  rendahnya  kebijakan  dividen tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hal  ini sesuai dengan teori Modigliani dan Miller yang mengungkapkan  bahwa  pembayaran  dividen yang tinggi tidak akan mempengaruhi kekayaan pemegang  saham.  MM  menyatakan  bahwa pengaruh pembayaran dividen terhadap kemakmuran  pemegang  saham  akan  diimbangi dengan  jumlah  yang  sama  dengan  cara pembelanjaan  atau  pemenuhan  dana  yang  lain. Hasil  dari  penelitian  ini  sejalan  dengan

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
penelitian  (Anita  &  Yulianto,  2016)  dan (Azhari, 2018)

## Pengaruh  Keputusan  Investasi  Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut pengujian penelitian uji statistik, variabel  kebijakan  dividen  memiliki  nilai probabilitas  sebesar  0,496  lebih  besar  dari  ,05, sehingga  H0 3 :  β 1 =0  diterima  yang  berarti variabel  keputusan  investasi  tidak  memiliki pengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  nilai  PER perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen  memiliki  nilai  rata-rata  (mean) sebesar  8,850  dari  33  unit  sampel  terdapat  19 unit  sampel  atau  sebesar  57%  unit  sampel perusahaan  yang  memiliki  nilai  PER  bawah rata-rata.  Dari  19  unit  sampel  yang  memiliki nilai  PER  dibawah  rata-rata  terdapat  14  unit sampel  atau  sebesar  74%  yang  memiliki  nilai PBV  di  atas  rata-rata.  Dari  data  tersebut  dapat menggambarkan  bahwa  sampel  yang  memiliki nilai  PER  dibawah  rata-rata  didomisili  oleh sampel yang memiliki nilai PBV diatas rata-rata. Dapat  disimpulkan  bahwa  tinggi  rendahnya keputusan investasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dalam  hal  ini,  keputusan  investasi  bagi perusahaan  sangat  membutuhkan  modal  yang besar untuk membuat inovasi produk, perluasan dan peningkatan penjualan, pembaruan teknologi,  dan  lain-lain.  Akan  tetapi  dengan adanya  investasi  kurang  memberikan  pengaruh terhadap  penilaian  perusahaan  di  mata  pihak luar  (investor),  meskipun  keputusan  investasi mampu  meningkatkan  dan  mengembangkan perusahaan. Pihak luar atau investor menggunakan  faktor  kesternal  perusahaan seperti  kondisi  politik  dan  lain-lain  sebegai acuan  untuk  memberikan  pengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian Endarmawan (2014).
Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut pengujian penelitian uji statistik, variabel  kebijakan  dividen  memiliki  nilai
probabilitas sebesar 0,850 lebih besar dari 0,05, sehingga  H0 4 :  β 1 =0  diterima  yang  berarti variabel  keputusan  pendanaan  tidak  memiliki pengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  nilai  DER perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen tahun 2007-2017 memiliki nilai rata- rata  ( mean )  sebesar  0,834  dari  33  unit  sampel terdapat  19  unit  sampel  atau  sebesar  58% memiliki  nilai  DER  di  bawah  rata-rata  dan  14 unit  sampel  atau  sebesar  42%  memiliki  nilai DER di atas rata-rata. Dari 19 unit sampel yang memiliki  nilai  DER  di  bawah  perusahaan terdapat  4  unit  sampel  atau  sebesar  12% memiliki  nilai  PBV  di  bawah  rata-rata  dan  15 unit  sampel  atau  sebesar  78%  memiliki  nilai PBV di atas rata-rata.
Hal  ini  menggambarkan  bahwa  semakin tinggi  nilai  DER  tidak  selalu  diikuti  oleh peningkatan  nilai  PBV.  Dari trade  off  theory dijelaskan  bahwa  penggunaan  hutang  setelah titik (DER=0,5) tertentu akan menurunkan nilai perusahaan. Penambahan hutang akan meningkatkan tingkat resiko atas arus pendapatan  perusahaan  dimana  pendapatan perusahaan  dipengaruhi  faktor  eksternal.  Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Fajaria, dkk (2017), Mawardi (2017).

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini dimaksudkan untuk menguji  dan  menganalisis  pengaruh  kebijakan dividen,  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Objek penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007- 2017  yang  mencangkup  3  sampel  perusahaan dengan runtut waktu 11 tahun digunakan dalam penelitian  ini,  sehingga  data  yang  diolah sebanyak  33  data.  Berdasarkan  hasil  pengujian hipotesis  simultan  dan  parsial  adalah  sebagai berikut:
Seluruh  variabel  independen  kebijakan dividen,  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan
terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftardi  Bursa  Efek  Indonesia  periode tahun 2007-2017 dengan tingkat koefisien determinan ( R 2 ) sebesar 0,426 atau sebesar 42,6%.
Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2017.
Keputusan  investasi  tidak  berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2007-2017.
Keputusan Pendanaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  sektor  otomotif  dan komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode 2007-2017.

## Saran
Berdasarkan  penelitian yang  telah dilakukan,  penulis  memberikan  beberapa  saran yaitu:

## Bagi Peneliti Selanjutnya
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  penelitian selanjutnya dapat menambah populasi penelitian,  tidak  hanya  pada  perusahaan manufaktur sektor otomotif dan komponen yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  tetapi  juga semua  perusahaan  pada  sektor  manufaktur, sehingga  diharapkan  dapat  lebih  menjelaskan tingkat nilai perusahaan.  Dan disarankan untuk penelitian selanjutnya dapat menambah variabel independen  lain  yang  di  prediksi  dapat mempengaruhi tingkat nilai perusahaan, seperti profitabilitas, risiko perusahaan, struktur modal yang dapat digunakan untuk mengetahui tingkat nilai  perusahaan.  Dapat  juga  untuk  penelitian selanjutnya  menggunakan  metode  pengukuran lain  untuk  menghitung  kebijakan  dividen
menggunakan Dividend Yield , keputusan investasi  menggunakan Total  Asset  Growth , keputusan pendanaan menggunakan Debt Ratio , dan nilai perusahaan menggunakan Tobin’s q.

## Bagi Perusahaan
Bagi  perusahaan,  informasi  yang  diperoleh dari  penelitian  ini  sebaikanya  dapat  digunakan sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil keputusan  dalam  rangka  meningkatkan  nilai perusahaan  agar  mampu  meningkatkan  minat investor untuk menanamkan saham di perusahaan tersebut.
Bagi Investor Investor disarankan agar
mempertimbangkan faktor lain karena berdasarkan  hasil  penelitian  ini  kebijakan dividen,  keputusan  investasi  dan  keputusan pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  investor  dapat  membuat keputusan investasi yang baik dengan mendapatkan keuntungan yang optimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016).  Pengaruh kepemilikan  manajerial  dan  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan, 5 (1),
17–23.
Azhari.  (2018).  Pengaruh  kebijakan  dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2014,
5 (1), 1–18.
Efni, Y. (2017). Keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan deviden: pengaruhnya  terhadap  terhadap  nilai perusahaan (studi pada sektor properti dan real estate di Bursa Efek Indonesia).
Endarmawan,  Y.  (2014).  Pengaruh  Keputusan Investasi , Keputusan Pendanaan , dan Kebijakan Dividen terhadap nilai perusahaan. Fahmi,  I.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan .
Bandung: Alfabeta.
Fahmi,  I.  (2015). Pengantar  Teori  portofolio
dan analisis investasi . Bandung: Alfabeta. Harmono.  (2011). Manajemen  Keuangan . Jakarta: PT Bumi Aksara.
Harmono. (2014). Manajemen keuangan

## FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan
Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
berbasis  balanced  scorecard  pendekatan teori,  kasus  dan  riset  bisnis .  Jakarta:  PT Bumi Aksara.
Indonesia  Investmen.  (2019).  Retrieved  March
23,  2019,  from  http://www.indonesia- investmen.com
Kamaludin,  D.  (2011). Manajemen  keuangan “konsep  dasar  dan  penerapannya.”
Bandung: CV Mandar Maju.
Kusumaningrum,  D.,  &  Rahardjo,  S.  (2013).
pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan, kebijakan dividen, kepemilikan manajerial,  dan  kepemilikan  institusional terhadap  nilai  perusahaan  (studi  empiris pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2012), 2 , 1–10.
Kusumawati, W. S., Topowijono, & NP, E. W.
M. (2016). pengaruh profitabilitas,
kebijakan  dividen  dan  risiko  sistematis terhadap harga saham (studi pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2012-2014), 35 (2), 127–135.
Mawardi,  W.,  &  Noval,  K.  (2017).  analisis pengaruh profitabilitas keputusan investasi keputusan pendanaan dan kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan  (studi pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta islamic index tahun 2011-2015), 6 , 1–11.
Rahamadewi,  P.,  &  Abundanti,  N.  (2018).
Pengaruh  EPS,  PER,  CR,  DAN  ROE terhadap  harga  saham  di  Bursa  Efek Indonesia, 7 (4), 2106–2133.
Raharja,  S.,  &  Fenandar,  G.  (2012).  Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan, 1 , 1–10.
Rahayu,  M.,  &  Sari,  B.  (2018).  FAKTOR- FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN, 2 (74), 69–76.
Sartini, L., & Purbawangsa, I. (2014). pengaruh keputusan  investasi,  kebijakan  dividen, serta  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia, 81–91.
Suroto.  (2015).  pengaruh  keputusan  investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan  (studi empiris  pada  perusahaan  LQ-45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode februari 2010-januari 2015), 4 (3). Tandelilin, E. (2010). portofolio dan investasi : teori  dan  aplikasi. (1st  ed.).  Yogyakarta:
Kanisius. www.cnbcindonesia.com.  (2018).  Retrieved September 12, 2018, from http://www.cnbcindonesia.com

## Uji Normalitas

## Tabel Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 7 Normal Parameters Mean .0000000 Std Deviation .22088461 Most Extreme Difference Absolute .167 Positive .167 Negative -.167 Test Statistic .167 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 Sumber: Output SPSS 23 (2019)

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel Hasil Uji Heterokedastisitas Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Model B Std. Eror Beta 1 (Constant) .126 .088 1.423 .250 DPR .046 .037 .806 1.245 .302 TRANS X2 -.002 .145 -.019 -.014 .990 DER -.010 .049 -.226 -.206 .850 Sumber: Output SPSS 23 (2019)

## Uji Autokorelasi
Tabel Hasil Uji Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .652 .426 -.149 .312 2.224
Sumber: Output SPSS 23 (2019)

## Uji Multikolininearitas
Tabel Hasil Uji Multikolininearitas Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics Model B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -2.291 .330 -6.949  .006 DPR .182 .139 .935 1.316  .280 .379 2.639 TRANS X2 .419 .543 1.139 .772  .496 .188 1.374 DER .037 .181 .206 .248  .850 .132 1.572

## Sumber: Output SPSS 23 (2019)
Lampiran 2 - Hasil Uji Simultan
Tabel Hasil Uji Simultan Model Sum of Squares df  Mean Square F Sig. 1 Regresion .217 3 .072 .741 .594 Residual .293 3 .098 Total .510 6
FENY ALVITA PIRISTINA, KHAIRUNNISA/Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan.
Sumber: Output SPSS 23 (2019)