Syntax Literate : Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN : 2548-1398 Vol. 3, No.11 November 2018
PENGARUH  ARUS  KAS  OPERASI,  KEPEMILIKAN  MANAJERIAL  DAN LABA  BERSIH  TERHADAP  KEBIJAKAN  DIVIDEN  STUDI  KASUS  PADA PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2012-2014
Asep Basuki Universitas Swadaya Gunungjati (UNSWAGATI) Unswagati Cirebon Email: Asepbasuki2107@gmail.com

## Abstraks
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  arus  kas  operasi, kepemilikan  manajerial  dan  laba  bersih  terhadap  sikap  pengambilan  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  periode  penelitian  tahun  2012- 2014  sebanyak  143  perusahaan,  sedangkan  yang  dijadikan  objek  penelitian (sampel)  yaitu  sebanyak  14  perusahaan.  Purposive  sampling  adalah  metode  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dengan  cara  mengambil    sample  dengan disesuaikan  kebutuhan.  Adapun  jennis  Data  yang  dipakai  adalah  data  sekunder yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  dari  masing-masing  perusahaan  sampel yang diambil melalui situs www.idx.co.id. Sedangkan metode analisis data dengan menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  SPSS  versi 21.  Adapun  hasil  penelitian  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa  arus  kas  operasi berpengaruh  terhadap    kebijakan  deviden  begitu  juga  dengan  laba  bersih menunjukkan  hasil  yang  sama  bahwa  laba  bersih  berpengaruh  kepada  kebijakan dividen,  sedangkan  kepemilikan  manajerial  dari  hasil  penelitian  menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap pengambilan sikap  kebijakan dividen.
Kata Kunci : Arus Kas Operasi, Kepemilikan Manajerial, Laba Bersih, dan Kebijakan Dividen

## Pendahuluan
Seiring  dengan  kemjuan  teknologi  Dan  perkembangan  zaman  dalam  dunia bisnis  semakin  ketat  pula  persaingan  yang  terjadi.  Oleh  sebab  itu  setiap  perusahaan harus bisa bertahan Dan mampu mengembangkan bisnisnya agar bisa bersaing dengan perusahaan-perusahaan  lain  Dan  dapat  memperoleh  laba/keuntungan  yang  maksimal. Bagi  perusahaan  yang  mempunyai  banyak  modal  melalui  penjualan  saham,  maka perusahaan juga  harus bisa mempertimbangkan apakah  keuntungan yang didapat akan
di  tahan  sebagai  laba  ditahan  atau  laba  tersebut  akan  dibagikan  juga  kepada  para pemegang  dengan  bentuk  dividen.  Dijelaskan  bahwa  keputusan  yang  diambil  oleh sebuah  perusahaan  mengenai  keuntungan  yang  diperoleh  apakah  akan  ditahan  atau dibagikan  kepada  para  pemegang  sahamnya  hal  ini  disebut  sebagai  kebijakan  dividen (Cahyo, 2013).
Salah satu masalah yang sering dihadapi oleh sebuah perusahaan dalam bisnis adalah  ketika  perusahaan  akan  mengambil  keputusan  pembagian  dividen.  Dimana dalam Rapat  Umum  Pemegang Saham  akan di  sampaikan berkaitan dengan keputusan tentang  keuntungan  yang  diperoleh  oleh  perusahan  apakah  akan  dibagikan  sebagai dividen  atau  akan  menahan  keuntungan  tersebut  untuk  kembali  diinvestasikan  dengan tujuan  untuk  meningkatkan  pertumbuhan  Dan  kamajuan  perusahaan.  Dalam membagikan  dividen  perusahaan  perlu  mempertimbangkan  kelangsungan  hidup perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan  agar  dapat  tetap  bertahan  dalam  mencapai kinerja keuangan yang maksimal dan memperoleh laba yang tinggi sehingga perusahaan dapat  membagikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Laba  yang  diperoleh perusahaan  tidak  harus  dibagikan  semua  sebagai  dividen  melainkan  dapat  disimpan untuk diinvestasikan kembali.
Di sisi lain para investor biasanya tertarik dengan penghasilan atau pendapatan saat ini dan pendapatan dimasa yang akan datang. Karena tujuan seorang investor dalam menanamkan  dananya  yaitu  untuk  mendapatkan  pengembalian  yang  lebih  dari perusahaan dan memperoleh laba sesuai yang diharapkan. Oleh karena itu, para investor memberikan  fokus  pada  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dan  juga  melihat  kondisi keuangan  perusahaan  di  masa  mendatang  akan  mengalami  keuntungan  atau  kerugian serta  melihat  seberapa  jauh  pengaruhnya  terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam membayarkan dividennya dan menghindari kebangkrutan (Dhira, dkk 2010).
Para  investor  menginginkan  kebijakan  dividen  yang  stabil,  akan  tetapi  tidak semua  perusahaan  dapat  membayarkan  dividen  setiap  tahunnya  karena  laba  yang diperoleh perusahaan tidak selalu konsisten sehingga pembagian dividen tersebut tidak stabil.  Laba  yang  diperoleh  perusahaan  setiap  tahun  bisa  naik  dan  juga  bisa  menurun. Oleh karena itu, pembagian dividen yang meningkat setiap tahun tersebut akan sulit di capai  oleh  perusahaan  karena  keuntungan  yang  didapat  perusahaan  tidak  selamanya
tinggi.  Apabila  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  itu  rendah  maka  pembagian dividenpun akan menurun.
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  antara  lain arus  kas  operasi,  kepemilikan  manajerial,  dan  laba  bersih.  Aktivitas  operasi mempengaruhi laporan laba rugi yang dilaporkan dengan dasar akrual. Arus kas operasi terdiri dari arus kas masuk dan arus kas keluar. Arus masuk kas operasi berasal dari arus pendapatan  bunga  atas  peminjaman  dan  dividen  atas  penanaman  dari  investasi  saham. Arus  kas  keluar  operasi  meliputi  pembayaran  terhadap  pemasok  dan  karyawan,  serta pembayaran  bunga  dan  pajak  (Dhira,  dkk  2010).  Dalam  Arus  kas  operasi  berkaitan dengan kebijakan dividen, karena hal ini merupakan salah satu indikator yang lebih baik dalam  menjabarkan  perusahaan  tersebut  dapat  terus  menepati  apa  yang  menjadi komitmennya dalam waktu dekat kepada para peminjam dan karyawan termasuk kepada para pemegang saham/investor (Cahyo, 2013).
Kepemilikan  Manajerial  merupakan  suatu  bentuk  pemegang  saham  yang dimiliki oleh manajer secara aktif terlibat dalam pengambilan keputusan. Dalam hal ini seorang  manajer  mendapatkan  kesempatan    untuk  ikut  serta  terlibat  langsung  dalam kepemilikan  saham  dengan  tujuan  menyetarakan  antara  kepemilikan  menajer  dengan pemegang saham.  Kepemilikan manajerial berkaitan dengan kebijakan dividen dimana kepemilikan  manajerial  dapat  mengurangi  konflik  keagenan.  Keterlibatan  manajer dalam kepemilikan saham, akan berdampak pada tindakan yang dilakukan oleh seorang manajer  untuk  lebih  berhati  –  hati  dalam  mengambil  keputusan.  Karena  akan menanggung  resiko  Dan  konsekuensi  yang  diambilnya.  Selain  itu  juga  manajer  akan merasa termotivasi untuk lebih meningkatkan produktivitas kinerjanya dalam mengelola perusahaan di lingkungannya (Dewi, 2008).
Laba  bersih  adalah  keuntungan  yang  diperoleh  dari  hasil  kelebihan  seluruh pendapatan  atas  seluruh  biaya  setelah  adanya  pengurangan  pajak    yang  dilaporkan dalam  bentuk  laporan  laba  rugi  (Manurung  dan  Siregar,  2009)  dalam  David,  (2012). Laba bersih berkaitan dengan kebijakan dividen dimana laba bersih menjadi tolak ukur dari  sebuah  kekuatan  usaha  untuk  menghasilkan  keuntungan  dan  juga  menjawab pertanyaan-pertanyaan  tentang  bagaimana  keberhasilan  sebuah  perusahaan  dalam mengelola Dan mengembangkan usahanya. Laba bersih juga dapat memperbesar aktiva perusahaan  dan  ekuitas  pemegang  saham.  Laba  bersih  juga  dapat  ikut  membantu
menarik modal dari investor-investor  baru yang berharap untuk menerima hasil dividen dari operasi yang berhasil di masa yang akan datang (Dhira, dkk 2010).

## Metode Penelitian

## A. Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  dasar  atau basic  researh. Penelitian dasar  atau basic  research adalah  suatu  penelitian    yang  dilaksanakan  guna menghasilkan  ilmu  pengetahuan  dan  dapat  memahami  kejadian  Dan  fenomena- fenomena (dalam lingkup kerja) yang akan menambah kumpulan pengetahuan yang sudah ada (terkait teori organisasi dan manajemen) (Sekaran, 2014:228).
Alat bantu penelitian yang digunakan dalam Penelitian ini adalah PSS versi 21 melalui analisis regresi linier berganda (multiple linier regression) , karena penelitian ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  Arus  Kas  Operasi,  Kepemilikan Manajerial dan Laba Bersih terhadap Kebijakan Dividen.

## B. Teknik Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan laporan  keuangan  Perusahaan  Manufaktur  yang  telah  dipublikasikan.  Data  dalam penelitian ini diperoleh dari Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id. Menurut Bambang dan  Indrianto  (2002)  dalam  Sujarweni  (2015:224)  metode  pengumpulan  data  yang digunakan adalah dokumentasi, yaitu pengumpulan data yang dilakukan dengan cara mempelajari  atau  mengumpulkan  catatan  atau  dokumen  yang  berkaitan  dengan masalah  yang  diteliti.  Peneliti  berusaha  untuk  memperoleh  berbagai  data  dan informasi tambahan dari situs-situs yang berhubungan dengan penelitian.

## C. Analisis Data
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  melalui  statistik  deskriptif,  uji asumsi klasik, Analisis Regresi, uji hipotesis t.

## 1. Statistik Deskriptif
Analisi deskriptif  ini digunakan untuk menganalisis data  yang berupa angka – angka  (kuantitatif)  yang  diolah  menurut  kalkulasi  hitungan  mengenai    kedaan tian,  sehingga  dapat  memberikan  penjelasan  atau  penjabaran  selama  dama periode  pengamatan.  Dalam  Analisis  Statistik  deskriptif    akan  mmberikan penjelasan  Dan  gambaran suatu data dengan  melihat aspek dari nilai  rata-rata
( mean ), standar deviasi , varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtoris dan skewness (kemencengan distribusi) (Ghozali, 2013:19).

## 2. Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  digunakan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  benar-benar menunjukkan hubungan yang signifikan dan representatif .

## 3. Analisis Regresi Berganda
Metode analisis data dalam penelitian ini adalah metode analisis regresi berganda,  untuk  mengetahui  adakah  pengaruh  aruskas  operasi,  kepemilikan manajerial, laba bersih terhadap kebijakan Dividen suatu perusahaan.
Persamaan regresi berganda yang digunakan adalah sebagai berikut:
Keterangan:
Y = Kebijakan Dividen
a = Konstanta b i
= i = 1,2,3 = koefisien regresi
X 1 = Arus Kas Operasi
X 2 = Kepemiliikan Manajerial
X 3 = Laba Bersih
e          = eror
4. Pengujian Hipotesis
a. Uji Parsial (Uji t)
Menurut Ghozali (2013:98) menyatakan bahwa:
“Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas/independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen”.
Dalam uji t ini dilakukan perbandingan antara t hitung ≥ t tabel atau P ≤ 0,05 dalam uji t-hitung variabel bebas secara parsial mempunyai pengaruh signifikan terhadap  variabel  terikat  dengan  anggapan  variabel  lainnya  konstan. Pengambilan  keputusan  uji  hipotesis  secara  parsial  berdasarkan  pada pengambilan  nilai  probabilitas  yang  didapatkan  dari  hasil  pengolahan  data
melalui  program  aplikasi  SPSS  statistik  parametrik  sebagai  berikut  (Ghozali,
2013:98):
Langkah-langkah pengujian:
1) Merumuskan hipotesis
H0  :  1  =  0,  artinya  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel independen (x) terhadap variabel dependen (y).
Ha :  1  0, artinya terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel independen
(x) terhadap variabel dependen (y).
2) Menentukan tingkat signifikan (  )
Tingkat signifikansi (significant level) yang digunakan sebesar 5%.
3) Kriteria pengambilan keputusan
H0 diterima jika : nilai signifikansi  > 5%
H0 ditolak jika : nilai signifikansi  < 5%.

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Penelitian

## A. Data Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  diperoleh  dengan  cara  dividen  per  lembar  saham  dibagi dengan  laba  per  lembar  saham.  Berikut  adalah  data  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan pada perusahaan manufaktur periode 2012-2014.
Tabel 1. Data Kebijakan Dividen No. Kode Kebijakan Dividen (Y) 2012 2013 2014 1. ASII 0,45 0,45 0,46 2. AUTO 0,38 0,39 0,13 3. GGRM 0,48 0,36 0,29 4. INDS 0,38 1,70 0,52 5. INDF 0,47 0,65 0,38 6. KAEF 0,17 0,14 0,23 7. KLBF 2,57 0,46 0,39 8. LION 0,18 0,32 0,42 9. LMSH 0,02 0,10 0,26 10.  SKLT 0,17 0,18 0,17 11.  SMSM 0,66 0,49 0,42 12.  TCID 0,49 0,46 0,43 13.  TRST 0,91 0,83 0,45
No. Kode Kebijakan Dividen (Y) 2012 2013 2014 14.  TSPC 0,54 0,53 0,58
Sumber : Data sekunder olahan, 2016.

## B. Data Arus Kas Operasi
Arus  Kas  Operasi  diperoleh  dengan  cara  arus  kas  masuk  dari  kegiatan operasional  dikurangi  dengan  arus  kas  keluar  dari  kegiatan  operasional.  Berikut adalah  data  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur periode 2012-2014.
Tabel 2. Data Arus Kas Operasi No Kode Arus Kas Operasi (X1) 2012 2013 2014 1. ASII 29,82043751 30,68737801 30,3366016 2. AUTO 27,01072469 27,03637176  26,30022201 3. GGRM 29,0056411 28,53644138  28,13649806 4. INDS 25,42508206 26,2674896  24,91157435 5. INDF 29,63346471 29,56670631  29,85773092 6. KAEF 26,16400532 26,25974803  26,38033838 7. KLBF 27,95045182 27,55539593  28,47091702 8. LION 24,92206379 24,68515851  24,84770795 9. LMSH 23,08305597 23,34900561  23,02582797 10.  SKLT 23,44848984 24,01515263  23,87592574 11.  SMSM 26,74196828 26,8281305  26,83221115 12.  TCID 26,24654008 26,26001689  25,53992117 13.  TRST 25,06060845 25,44098999  26,19094598 14.  TSPC 27,17693588 26,82955233  26,96345608
Sumber : Data sekunder olahan, 2016.

## C. Data Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  Manajerial  diperoleh  dengan  cara  saham  yang  dimiliki manajer dibagi dengan jumlah saham beredar dikali 100%. Berikut adalah data hasil penelitian yang telah dilakukan pada perusahaan manufaktur periode 2012-2014.
Tabel 3. Data Kepemilikan Manajerial No. Kode Kepemilikan Manajerial (X2) 2012 2013 2014 1. ASII 0,0362 0,0360         0,0287 2. AUTO 0,0765 0,0644          0,0211 3. GGRM 0,9200 0,9200
No. Kode Kepemilikan Manajerial (X2) 2012 2013 2014 0,9200 4. INDS 0,4089 0,4353          0,4353 5. INDF 0,0157 0,0157          0,0157 6. KAEF 0,0023 0,0023          0,0023 7. KLBF 0,0086 0,0093          0,0093 8. LION 0,2490 0,2490          0,2490 9. LMSH 25,6198 25,6198        25,1823 10. SKLT 0,1251 0,1251          0,1251 11. SMSM 6,0433 8,3418          8,3418 12. TCID 0,1419 0,1417          0,1358 13. TRST 1,9073 1,4952          1,1872 14. TSPC 0,1022 0,0974          0,0811
Sumber : Data sekunder olahan, 2016.

## D. Data Laba Per Saham
Laba per saham diperoleh dengan cara laba setelah pajak dibagi dengan jumlah saham  beredar.  Berikut  adalah  data  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  pada perusahaan manufaktur periode 2012-2014.
Tabel 4.

## Data Laba Per Saham
No. Kode Laba Per Saham  (X3) 2012 2013 2014 1. ASII 479,73         479,63           473,80 2. AUTO 273,16         196,69           180,85 3. GGRM 2.086,06      2.353,71        2.790,19 4. INDS 422,80         278,67           193,02 5. INDF 371,41         285,16           442,50 6. KAEF 36,93           38,63             42,24 7. KLBF 34,15           40,95             44,05 8. LION 1.641,30      1.245,03           942,05 9. LMSH 4.300,26      1.498,22           771,16 10.  SKLT 11,53           16,90             24,56
No. Kode Laba Per Saham  (X3) 2012 2013 2014 11.  SMSM 152,33         213,86           270,98 12.  TCID 747,88         796,49           866,95 13.  TRST 21,88           11,74             10,71 14.  TSPC 139,54         141,03           128,75
Sumber : Data sekunder olahan, 2016.

## E. Hasil Uji Hipotesis

## Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Berikut ini hasil analisis regresi linear berganda untuk mengetahui pengaruh Arus  Kas  Operasi  (X1),  Kepemilikan  Manajerial  (X2),  Laba  Bersih  (X3)  terhadap Kebijakan Dividen (Y).
Tabel 5.
Hasil Pengujian Regresi  Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6,433 1,506 -4,270 ,000 LnAKO ,250 ,062 ,648 4,043 ,000 LnKM ,095 ,053 ,305 1,794 ,081 LnLPS -,194 ,072 -,409 -2,696 ,010 a. Dependent Variable: LnKD
Sumber: Hasil Output SPSS versi 21.0 for Windows
Persamaan Regresi Linier Berganda dari tabel 4.12 adalah  sebagai berikut:
Y = Kebijakan Dividen A = Konstanta
b1, b2, b3  = Koefisien regresi
X1 = Arus Kas Operasi X2 = Kepemilikan Manajerial X3 = Laba Per Saham
Persamaan regresi diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Konstanta  sebesar  -6,433.  Jika  Arus  Kas  Oprasi  (X1),  Kepemilikan  Manajerial (X2),  Laba  Per  Saham  (X3)  nilainya  adalah  0,  maka  Kebijakan  Dividen  (Y) nilainya adaah -6,433 rupiah.
2. Koefisien regresi variabel Arus Kas Operasi (X1) sebesar
0,250.  Artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan  arus  kas  operasi mengalami  kenaikan  sebesar  satu  rupiah,  maka  kebijakan  dividen  (Y)  akan mengalami kenaikan senilai 0,250 rupiah.
3. Koefisien  regresi  variabel  Kepemilikan  Manajerial  (X2)  sebesar  0,095.  Artinya jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan  kepemilikan  manajerial mengalami  kenaikan  sebesar  satu  rupiah,  maka  kebijakan  Dividen  (Y)  akan mengalami kenaikan sebesar 0,095 rupiah.
4. Koefisien  regresi  variabel  Laba  Per  Saham  (X3)  sebesar  -0,194.  Artinya  jika variabel independen lain nilainya tetap dan laba per saham mengalami penurunan sebesar  satu  rupiah,  maka  kebijakan  Dividen  (Y)  akan  mengalami  penurunan senilai 0,194 rupiah.

## Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  signifikan  atau  tidaknya pengaruh variabel Arus Kas Operasi, Kepemilikan Manajerial, Laba Bersih terhadap Kebijakan  Dividen  secara  parsial.  Pengujian  signifikansi  koefisien  dari  setiap variabel bebas menggunakan p-value (probability value) dengan tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0,05. Apabila nilai signifikansi ≤ 0,05 maka koefisien regresi adalah signifikan. Berikut hasil uji statistik t yang dilakukan dengan IBM SPSS Statistic 21.
Tabel 6.
Hasil Uji Statistik t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. B
Std. Error Beta 1 (Constant) -6,433 1,506 -4,270 ,000 LnAKO ,250 ,062 ,648 4,043 ,000 LnKM ,095 ,053 ,305 1,794 ,081 LnLPS -,194 ,072 -,409 -2,696 ,010
a. Dependent Variable: LnKD
Sumber: Hasil Output SPSS versi 21.0 for Windows
Berdasarkan  uji  statistik  t  yang  disajikan  pada  tabel  4.13,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hasil  pengujian  hipotesis  pada  masing-masing  variabel  adalah sebagai berikut:

## Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Kebijakan Dividen
Hasil output SPSS (tabel 4.13) untuk uji parsial t variabel Arus Kas Operasi terhadap  Kebijakan  Dividen  ini  menggunakan  tingkat  signifikansi  0,05  atau  5%. Diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05 yang berarti hipotesis pertama  (H1)  diterima.  Artinya  terdapat  pengaruh  Arus  Kas  Operasi  terhadap Kebijakan Dividen.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  output  SPSS  (tabel  4.13)  untuk  uji  parsial  t  variabel  Kepemilikan Manajerial  terhadap  Kebijakan  Dividen  ini  menggunakan  tingkat  signifikansi  0,05 atau 5%. Diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,081 lebih besar dari 0,05 yang berarti hipotesis  kedua  (H2)  ditolak.  Artinya  tidak  terdapat  pengaruh  Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen.

## Pengaruh Laba Bersih terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  output  SPSS  (tabel  4.13)  untuk  uji  parsial  t  variabel  Laba  Bersih terhadap  Kebijakan  Dividen  ini  menggunakan  tingkat  signifikansi  0,05  atau  5%. Diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,010 lebih kecil dari 0,05 yang berarti hipotesis ketiga  (H3)  diterima.  Artinya  terdapat  pengaruh  Laba  Bersih  terhadap  Kebijakan Dividen.

## Pembahasan

## 1. Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Kebijakan Dividen
Pengaruh arus kas operasi dalam penelitian ini menunjukkan hasil bahwa Arus Kas Operasi berpengaruh kepada pengambilan Kebijakan Dividen yang diambil oleh perusahaan. Dari hasil penelitian ini diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000 dimana nilai  tersebut jauh lebih rendah dari nilai signifikan yang sudah ditetapkan yaitu 0,05. Sehingga  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ke-1  (H 1 )  menyimpulkan  bahwa  arus  kas operasi  berpengaruh  terhadap  pengambilan  kebijakan  dividen  dapat  diterima.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  dengan  penelitian  yang  sudah  dilakukan  Dhira,  dkk (2010)  yang  menyatakan  bahwa  Arus  Kas  Operasi  berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen,  namun  penelitian  ini  tidak  selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh
Irawan  dan  Nurdhiana  (2011)  serta  Cahyo  (2013)  menyatakan  bahwa  Arus  Kas Operasi tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.
Berpengaruhnya  Arus  Kas  Operasi  terhadap  Kebijakan  Dividen  dapat disebabkan  karena  besarnya  arus  kas  bersih  yang  dihasilkan  dari  aktivitas  operasi suatu  perusahaan  dapat  mempengaruhi  rasio  pembayaran  dividen.  Arus  kas  operasi dapat  dijadikan  sebagai  indikator  untuk  menggambarkan  mengenai  perusahaan tersebut  dapat  memberikan komitmennya kepada para pemegang saham.  Oleh sebab itu  dapat  disimpulkan  bahwa  jika  kas  yang  diperoleh  perusahaan  itu  tinggi,  maka sudah otomatis sebuah perusahan akan membayarkan dividen kepada para pemegang saham dalam jumlah yang tinggi pula.

## 2. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen
Sesuai  dengan  Perolehan  hasil  penelitian  yang  berkaitan  dengan  pengaruh kepemilikan  menajerial terhadap pengambilan kebijakan deviden menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  atas  kebijakan  deviden.  Dari  hasil penelitian  tersebut  diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,081  dimana  nilai  ini  lebih tinggi dari nilai signifikan yang ditetapkan yaitu 0,05. Dengan demikian hipotesis ke- 2  (H 2 )  yang  menyatakan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh  terhadap pengambilan Kebijakan Dividen tidak dapat diterima. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  dan  Erawati  (2014)  yang menyatakan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen , namun  penelitian  ini  tidak  selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Dewi  (2008)  serta  Sumanti  dan  Mangantar  (2013)  menyatakan  bahwa  Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Kepemilikan  manajerial  adalah  manajer  yang  mempunyai  saham  pada perusahaan tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan. Dalam penelitian ini kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, disebabkan sesuai  dengan  hasil  penelitian  menunjukkan  semakin  banyak  atau  semakin  tinggi saham  yang  dimiliki  oleh  manajer  maka  perusahaan  akan    memilih  lebih  utama mengalokasikan  keuntunganya pada  laba ditahan  dibandingkan dengan  membagikan dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Hal  ini  dikarenakan    sumber  dana    internal lebih  efisien  Dan  efektive  daripada  sumber  dana  dari  pemegang  saham    luar. Sedangkan, tingkat kepemilikan manajerial yang rendah perusahaan akan melakukan
pembagian  dividen  dalam  jumlah  yang  tinggi  karena  dengan  jumlah  pembayaran yang tinggi akan memberikan sinyal yang baik kepada investor.

## 3. Pengaruh Laba Bersih terhadap Kebijakan Dividen
Sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan  oleh  peneltiti menyatakan  bahwa  Laba  Bersih  atau  keuntungan  bersih    mempunyai  pengaruh terhadap pengabilan Kebijakan Dividen. Dari hasil penelitian ini juga diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,010 dimana nilai tersebut  lebih kecil dari nilai signifikan yang sudah  ditetapkan  yaitu  0,05.  Maka  dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesis  ke-3  (H 3 )  yang  menyatakan  bahwa  Laba  Bersih  mempunyai  pengaruh terhadap sikap pengambilan Kebijakan Dividen dapat diterima. Dari hasil penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dhira,  dkk  (2010)  yang menyatakan  dalam    hasil  penelitiannya  bahwa  Laba  Bersih  perusahaan  akan berpengaruh  kepada  Kebijakan  Dividen,  tetapi  hasil    penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Irawan  dan  Nurdhiana  (2011)  serta  Cahyo (2013)  menyatakan  bahwa  Laba  Bersih  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen.
Laba merupakan suatu indikator yang paling baik untuk menentukan apakah suatu  perusahaan  akan  membagikan  dividen  atau  tidak.  Perusahaan  yang memperoleh  laba  yang  cukup  baik  bisa  dijadikan  suatu  pertimbangan  oleh  para investor dalam menilai kinerja perusahaan. Oleh sebab itu, laba sangat berpengaruh kepada kebijakan dividen karena jika perusahaan memperoleh laba yang tinggi maka perusahaan  tersebut  bisa  membagikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham. Namun, laba / keuntungan yang didapat  oleh perusahaan seringkali tidak pasti untuk itu  perusahaan  akan  memelihara  tingkat  pembayaran  dividen  yang  rendah  untuk menghindari keterpaksaan pengurangan dividen.

## Kesimpulan
Sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  berkaitan  dengan  pengaruh  Arus  Kas Operasi, Kepemilikan Manajerial, dan Laba Bersih terhadap Kebijakan Dividen dengan objek  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2012-2014, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Adanya  pengaruh  Arus  Kas  Operasi  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Hal  ini disebabkan  karena  arus  kas  operasi  yang  tinggi  dapat  mempengaruhi  besarnya pembayaran  dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Adanya  pengaruh  Arus  Kas Operasi terhadap Kebijakan Dividen  membuktikan pembagian dividen menjadikan Arus Kas Operasi sebagai acuan dalam mengukur keuntungan perusahaan.
2. Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Hal  ini disebabkan karena semakin tinggi saham yang dimiliki manajer maka akan semakin rendah  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Tidak  adanya pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Kebijakan  Dividen  membuktikan pembagian  dividen  menjadikan  Kepemilikan  Manajerial  sebagai  acuan  dalam mengukur kepemilikan saham oleh Direksi dan Komisaris.
3. Laba  Bersih  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Hal  ini  disebabkan  karena semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  dividen yang  akan  dibagikan.  Adanya  pengaruh  Laba  Bersih  terhadap  Kebijakan  Dividen membuktikan  pembagian  dividen  menjadikan  Laba  Bersih  sebagai  acuan  dalam mengukur Laba yang dipeoleh perusahaan.

## BIBLIOGRAFI
Brigham  dan  Houston.  2013. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Buku  2 . Salemba Empat : Jakarta.
Cahyo,  Agung  Dwi.  2013. Pengaruh  Laba  Bersih,  Arus  Kas  Operasi  dan  Investment Opportunity  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  di  BEI  Periode  2009-2012 . Jurnal  Penelitian. Universitas  Maritim Raja Ali Haji Tanjung Pinang.
Christiawan  dan  Tarigan.  2007. Kepemilikan  Manajerial:  Kebijakan  Hutang,  Kinerja dan Nilai Perusahaan. Universitas Kristen Petra: Surabaya.
Dwi  Ni  Putu  Yunita  dan  Ni  Made  Adi  Erawati.  2014. Pengaruh  Kepemilikan Manajerial,  Leverage,  dan  ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan DividenPerusahaan Manufaktur . Universitas Udayana Bali.
Dewi,  Sisca  Christianty.  2008. Pengaruh  Kepemilikan  Managerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Dividen .  Trisakti  School  of  Managemen  Jakarta.  Vol.10, No.1, April 2008.
Dhira,  Nindi  Septia  One,  dkk.  2010. Pengaruh  Laba  Bersih,  Arus  Kas  Operasi,  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Listed di Bursa Efek Indonesia. Universitas Jember .
Fahmi, Irham. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta: Bandung.
Ghozali,  Imam.  2013. Aplikasi  Analisis  Multi  Variate  dengan  Program  IBM  SPSS  21. Badan Peneliti Universitas Diponegoro : Semarang.
Gumanti, Tatang Ary. 2013. Kebijakan Dividen Teori,  Empiris dan Implikasi . Edisi 1. UPP STIM YKPN : Yogyakarta.
Hanifah,  Oktita  Earning  dan  Agus  Purwanto.  2013. Pengaruh  Struktur  Corporate Governance  dan  Financial  Indicators  terhadap  Kondisi  Financial  Distress . Jurnal Akuntansi Volume 2, Nomor 2 ISSN (Online): 2337-3806.
Hery,  Chan.  2012. Mahir  Akuntansi  Dasar .  Lembaga  Penerbit  Fakultas  Ekonomi Universitas Indonesia: Jakarta.
Husnan, Suad. 2008. Manajemen Keuangan . BPFE: Ypgyakarta.
Irawan,  David  dan  Nurdhiana.  2011. Pengaruh  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas  Operasi Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2009-2010 . Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Manggala.
Rodoni,  Ahmad  dan  Herni  Ali.  2014. Manajemen  Keuangan  Modern .  Mitra  Wacana Media.
Sari,  Komang  Ayu  Novita  dan  Luh  Komang  Sudjarni.  2015. Pengaruh  Likuiditas, Leverage,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktor di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No. 10, 2015.
Sekaran, Uma. 2011. Research Methods For Business . Edisi 4. Salemba Empat : Jakarta.
Sekaran, Uma. 2014. Research Methods For Business . Edisi 4. Salemba Empat : Jakarta.
Soemarso. 2004. Akuntansi Suatu Pengantar . Edisi 5. Salemba Empat : Jakarta.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2012. Standar  Akuntansi  Keuangan .  Ikatan  Akuntansi Indonesia. Salemba Empat: Jakarta.
Sugiarto.  2009. Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan,  Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri . Graha Ilmui: Yogyakarta.
Sugiono,  Arief  dan  Edy  Untung.  2016. Panduan  Praktis  Dasar  Analisis  Laporan Keuangan . Edisi Revisi. PT Grasindo: Jakarta.
Sujarweni,  V.  Wiratna.  2015. Metodologi  Penelitian-Bisnis&Ekonomi .  Pustaka  Baru Press: Yogyakarta.
Sumanti,  Jorenza  Chiquita  dan  Marjam  Mangantar.  2015. Analisis  Kepemilikan Manajerial,  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI . Jurnal EMBA. Vol.3, No.1, Maret 2015.
Syahril,  Dermawan  dan  Djahotman  Purba.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan .  Mitra Wacana Media: Jakarta.
Utari,  Dewi,  dkk.  2014. Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Revisi.  Mitra  Wacana  Media: Jakarta.
Weston,  Fred  J  dan  Thomas  E  Copelan.  2010. Manajemen  Keuangan.  Erlangga : Jakarta.
www.idx.co.id