DAMPAK NILAI PERUSAHAAN AKIBAT PENGARUH MANAJEMEN PAJAK DAN LINDUNG NILAI TERHADAP KINERJA KEUANGAN
Basuki Toto Rahmanto 1 *, Mariah 2

## Abstract
The  company  carries  out  tax  management  and  hedging  strategies  to improve  the  company's  performance  in  increasing  company  value.  This study aims to determine whether tax management and hedging have an effect  on  firm  value  by  mediating  financial  performance  variables.  The use  of  mediating  variables  is  expected  to  be  a  research  novelty.  The research population is banking sector companies listed on the Indonesia Stock  Exchange.  The  sampling  technique  used  purposive  sampling  of banking companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2016 to 2020. The statistical method used in this study is multiple linear regression  analysis  and  path  analysis.  The  results  showed  that  tax management  had  no  effect  on  financial  performance,  hedging  had  no effect  on  financial  performance,  tax  management  had  no  effect  on  firm value, hedging and financial performance had no effect on firm value, and tax  management  and  hedging  had  no  effect  on  firm  value  through financial performance
Keywords: tax management, hedging, financial performance

## Abstrak
Perusahaan melakukan manajemen pajak dan strategi lindung nilai untuk meningkatkan  performa  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah manajemen  pajak  dan  lindung  nilai  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dengan  di  mediasi  variabel  kinerja  keuangan.  Penggunaan variabel  mediasi  diharap  sebagai  keterbaruan  penelitian.  Populasi  penelitian adalah perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016  sampai dengan  2020.  Metode  statistik  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah analisis regresi linear berganda dan path analisis. Hasil penelitian diperoleh  manajemen  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan,  lindung  nilai  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan, manajemen  pajak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  lindung  nilai dan kinerja keuangan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta manajemen  pajak  dan  lindung  nilai  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan melalui kinerja keuangan.
Kata Kunci : manajemen pajak, lindung nilai, kinerja keuangan

## AFILIASI:
1,2 Fakultas Bisnis Dan Komunikasi, Institut Teknologi Dan Bisnis Kalbis
*KORESPONDENSI: basuki.rahmanto@kalbis.ac.id
THIS ARTICLE IS AVAILABLE IN: https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK
DOI: 10.32534/jpk.v9i1.2630

## CITATION:
Rahmanto,  B.,  &  Mariah,  M.
(2022). DAMPAK NILAI PERUSAHAAN  AKIBAT  PENGARUH MANAJEMEN PAJAK DAN LINDUNG NILAI TERHADAP KINERJA KEUANGAN. Jurnal Proaksi , 9 (1), 26 - 39.

## ARTICLE HISTORY
Artikel Masuk: 23 Februari 2022
Di Review: 8 Maret 2022
Diterima: 22 Maret 2022

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan

## PENDAHULUAN
Kepala  ekonom  IMF  Gita  Gopinath  mengatakan,  berdasarkan  perkiraan,  krisis  akibat pandemic  covid  dapat  menghancurkan  produk  domestik  bruto  (PDB)  senilai  US$  12  triliun  yang diperoleh  negara  selama  dua  tahun.  Meski  saat  ini  mulai  membaik,  tetapi  situasi  ini  belum sepenuhnya  bebas  dari  bahaya (Gopinath,  2020) .  Pemerintah  dan  bank  sentral  juga  diminta melakukan upaya luar biasa untuk membantu pelaku usaha dan pekerja secara bertahap. Indonesia mengeluarkan  berbagai  kebijakan  untuk  menanggulangi  dampak  Covid-19,  termasuk  insentif perpajakan.  Insentif  perpajakan  diharapkan  dapat  membantu  perekonomian  untuk  bertahan  di tengah pandemi. Dengan adanya insentif ini diharapkan dapat digunakan semaksimal mungkin oleh perusahaan  terutama  sektor  perbankan  dimana  sektor  perbankan  masuk  dalam  sektor  yang diprioritaskan mendapat insentif pajak.
Manajemen  perpajakan  merupakan  strategi  manajemen  dalam  mengendalikan, merencanakan,  dan  mengorganisasikan  aspek-aspek  perpajakan  yang  dapat  menguntungkan  nilai bisnis perusahaan dengan tetap mengikuti  kewajiban perpajakan sesuai peraturan dan perundang- undangan  yang  berlaku (Dwianika,  2018) .  Konsep  manajemen  pajak  diharapkan  dapat mengoptimalkan  kinerja  perusahaan  dan  tingkat  likuiditas  perusahaan.  Laba  digunakan  sebagai proksi  atas  kinerja  perusahaan.  Selain  itu  laba  juga  berfungsi  sebagai  barometer  untuk mengidentifikasi,  menganalisis,  mengevaluasi  dan  memprediksi  potensi  masa  depan  perusahaan untuk  menghasilkan  arus  kas  bagi  para  pemangku  kepentingan  dari  perusahaan,  yang  membantu dalam menentukan daya tarik dari perusahaan untuk investor (Oktavani dan Devie, 2017) . Sehingga kemampuan  ini  akan  menciptakan  suatu  nilai  perusahaan. Pinasthi  (2018) mengatakan  bahwa  jika laba  perusahaan  tinggi,  maka  biaya  pajak  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan  juga  tinggi  dan sebaliknya.  Agar  perusahaan  dapat  memiliki  laba  yang  besar,  perusahaan  cenderung  melakukan manajemen  pajak  sehingga  dapat  menekan  biaya  pajak  yang  besar.  Perusahaan  biasanya memanfaatkan  manajemen  pajak  agar  dapat  menghindar  dari  pajak.  Terdapat  tiga  prinsip  dasar yakni  penundaan  wajib  pajak  dalam  membayar  pajak,  perbedaan  tarif  antara  pajak  penghasilan dengan  transaksi  khusus  dan  perbedaan  perlakuan  pajak.  Perbedaan  perlakukan  pajak  ini disebabkan oleh perbedaan karakteristik instrumen keuangan. Menurut Organization for Economic Co-operation  and  Development (OECD)  (2013) menjelaskan  situasi  tersebut  sebagai disparate  tax treatment yang  dimanfaatkan  perusahaan  untuk  melakukan  manajemen  pajak  dengan  transaksi lindung nilai.
Transaksi  lindung  nilai yang  disebutkan OECD  ini memanfaatkan  manajemen  pajak  dimana mengambil  sebuah loophole yang  terdapat  dalam  perbedaan  perlakuan  pajak  karena  karakteristik instrumen  keuangan  yang  berbeda.  Perbedaan  ini  terdapat  dalam  instrumen  keuangan  dan instrumen  lindung  nilai.  Skema  manajemen  pajak  yang  terjadi  adalah  dengan  memanfaatkan perbedaan  ini,  perusahan  seolah-olah  mendapatkan  insentif  pajak  melalui  transaksi  lindung  nilai. Agar  dapat  meminimumkan  kerugian  yang  di  dapat,  perusahaan  cenderung  menggunakan  lindung nilai.  Cara  lindung  nilai  bekerja  adalah  dengan  membuat  kontrak  jual  atau  beli  valas  dengan  bank atau perusahaan penjual valas terkait penentuan harga jual/beli valas dikemudian hari. Sehingga jika ada  perubahan  kurs,  produk  atau  barang  yang  ditransaksikan  tidak  terkena  dampaknya.  Tujuan utama  dari  lindung  nilai  ini  adalah  untuk  menjaga  harga  tetap  stabil  dan  untuk  memberikan perlindungan  pada  suatu  nilai  agar  investor  dapat  meminimalkan  kerugian  jika  terjadi  perubahan yang  negatif  terhadap  harga  aset  di  pasar. Walaupun  lindung  nilai  dapat  mengamankan  nilai  aset, tapi  tetap  dapat  membuat  perusahaan  rugi.  Jika  harga  aset  di  pasar  naik,  perusahaan  yang  sudah menetapkan  kontrak  nilai  dengan  lindung  nilai  tidak  dapat  mengubahnya  dan  ini  menyebabkan perusahaan merugi, hal ini dapat berlaku kebalikannya.

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan
Manajemen  pajak  dan  lindung  nilai  diduga  memberikan  pengaruh  terhadap  kinerja perusahaan yang mana kinerja perusahaan nantinya dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan manajemen pajak dan lindung nilai dapat memberikan dampak pada laba perusahaan yang  tinggi.  Laba  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  acuan  signal  informasi  oleh  investor  dalam menentukan  nilai  perusahaan  yang  direfleksikan  oleh  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi merefleksikan  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Dapat  dikatakan,  kinerja  keuangan  dapat  memediasi manajemen pajak dan lindung nilai terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan penelitian terdahulu masih terdapat hasil penelitian yang berbeda. Hapsari dan Manzilah (2016) menyatakan hasil bahwa manajemen pajak memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja  perusahaan.  Namun, Achyani  dan  Lestari  (2019) menyatakan  hasil  yang  berbeda  dimana manajemen  pajak  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Penelitian  terkait manajemen  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  dilakukan Herawati  dan  Ekawati  (2016) dimana penelitian  tersebut  mengatakan  bahwa  manajemen  pajak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan setiap manajemen pajak yang dilakukan memberikan dampak  langsung  terhadap  nilai  laba  per  saham,  sehingga  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kristianto,  Andini,  dan  Santoso  (2018) dimana peneliti menyatakan  bahwa  manajemen  pajak  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Terkait  lindung  nilai  juga  masih  ditemukan  hasil  penelitian  yang  berbeda. Oktavia  et  al.  (2019) menyatakan bahwa lindung nilai memiliki pengaruh negatif terhadap kinerja keuangan. Pratiwi dan Pratiwi  (2016) menyatakan  bahwa  transaksi  lindung  nilai  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan. Ayturk,  Gurbuz,  dan  Yanik  (2016) menyatakan  bahwa  lindung  nilai  memiliki  pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Ahmed, Azevedo, dan Guney (2013) mengatakan bahwa beberapa jenis lindung nilai memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tujuan dari penelitian  untuk membuktikan secara empiris  pengaruh  manajemen  pajak  dan lindung nilai terhadap nilai perusahaan dengan di mediasi kinerja keuangan pada sektor perbankan. Adapun  manfaat  yang  didapat  dari  hasil  penelitian  ini  secara  teoritis  diharap memperkaya  konsep atau  teori  dalam  rumpun  ilmu  manajemen  terutama  bidang  keuangan  dan  perpajakan  mengenai manajemen  pajak,  lindung  nilai,  kinerja  keuangan,  dan  nilai  perusahaan.  Sedangkan  secara  praktis manfaat  yang  diperoleh  bagi  perusahaan  yakni  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan terkait faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.  Dan bagi stakeholder , dengan adanya informasi yang diperoleh dalam penelitian ini, diharapkan pihak-pihak yang berkepentingan dengan perusahaan dapat memberikan respon positif terhadap kinerja dan nilai perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  perusahaan (Herawati  dan  Ekawati, 2016) . Nilai perusahaan dicerminkan dari harga sahamnya untuk perusahaan terbuka dan total aset perusahaan  untuk  perusahaan  yang  tertutup.  Nilai  perusahaan  juga  mencerminkan  kinerja perusahaan  yang  baik.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  akan  berdampak  pada  kondisi  perusahaan secara jangka panjang, sehingga secara implisit mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini menjadi nilai tambah bagi persepsi investor. Berbeda dengan investor yang sudah menanamkan modalnya, calon investor merupakan seseorang yang baru akan menanamkan modalnya. Calon investor harus cermat dalam mengamati laporan keuangan perusahaan yang sudah dirilis. Jika investor salah menanamkan modalnya ke perusahaan yang tidak memiliki nilai perusahaan yang baik, maka calon investor akan mengalami kerugian.

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan

## Kinerja Keuangan
Jumingan  (2014) kinerja  keuangan  merupakan  gambaran  kondisi  keuangan  pada  suatu periode  tertentu  baik  itu  menyangkut  aspek  penghimpunan  dana  maupun  penyaluran  dana  yang biasanya di ukur dengan indikator kecukupan modal, likuiditas dan profitabilitas.  Kinerja keuangan perusahaan dapat tercermin dalam laporan keuangan menggunakan analisis rasio keuangan.

## Manajemen Pajak
Merupakan  cara  untuk  dapat  mengurangi  pajak  terutang  dan  memaksimalkan  laba. Manajemen  pajak  adalah  usaha  yang  dilakukan  perusahaan  agar  beban  pembayaran  perusahaan tidak  terlalu  tinggi (Kristianto  et  al,  2018) .  Perencanaan  pengelolaan  dan  perekayasaan  transaksi perusahaan  merupakan  cara  manajemen  pajak  dilakukan.  Dengan  pengelolaan  dan  perekayasaan transaksi tersebut, perusahaan dapat dengan mudah mengendalikan komponen laporan keuangan. Kristanto (2015) menjelaskan bahwa tujuan dari manajemen pajak adalah bagaimana memperkecil perbedaan  antara  laba  atau  rugi  fiskal  dengan  laba  atau  rugi  akuntansi,  dan  menghindari pemeriksaaan pajak yang timbul dari lebih bayar pajak (piutang pajak). Hal ini sejalan dengan tujuan perusahaan  yaitu  mensejahterakan  pemegang  saham  atau  investor  secara  maksimal  dengan memaksimalkan laba. Manajemen pajak dilakukan dengan merencanakan, mengelola dan mengatur transaksi  yang  dilakukan  perusahaan  sehingga  dapat  menekan  pembayaran  pajak  seminimal mungkin. Penelitian dilakukan oleh Hapsari dan Manzilah (2016) serta Yunila dan Aryati (2018) yang menyatakan bahwa manajemen pajak yang efektif berpengaruh terhadap kinerja keuangan.

## Lindung Nilai
Merupakan  salah  satu  cara  yang  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  mengatasi  risiko perbedaan mata uang akibat selisih kurs mata uang. Perbedaan mata uang yang dimiliki tiap negara merupakan  suatu  keanekaragaman  yang  ada  di  dunia.  Namun,  perbedaan  yang  timbul  tersebut menyebabkan  kerugian  bagi  pihak  perusahaan.  Kerugian  tersebut  timbul  dari  fluktuasi  kurs  valuta asing. Fluktuasi kurs tersebut memberikan dampak langsung pada pendapatan penjualan, penetapan harga  produk,  serta  tingkat  laba  ekspor  dan  impor (Jiwandhana  dan  Triaryati,  2016) .  Aktivitas lindung nilai yang dilakukan perusahaan berkontribusi terhadap kinerja perusahaan yang tercermin dari  laba.  Penelitian  ini  telah  dilakukan  oleh Oktavia,  Siregar,  Wardhani,  dan  Rahayu  (2019) dan Widjaja (2015) yang menyatakan bahwa lindung nilai memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Manajemen  memiliki  beberapa  fungsi  bagi  perusahaan.  Salah  satunya  yaitu  membuat perencanaan dan menjalankan perencanaan perusahaan yang terdiri dari kegiatan operasional atau non  operasional  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  laba.  Manajemen  pajak  merupakan  aktivitas dimulai  dari  upaya  perencanaan  perusahaan  untuk  meminimumkan  beban  pajak  yang  harus dibayarkan  sehingga  tidak  terlalu  tinggi.  Manajemen  pajak  tersebut  dilakukan  dengan merencanakan,  mengelola  dan  mengatur  transaksi  yang  dilakukan  perusahaan  sehingga  dapat menekan pembayaran pajak seminimal mungkin. hipotesis penelitian yang diajukan:

## H1: Manajemen pajak berpengaruh terhadap kinerja keuangan
Lindung nilai merupakan aktivitas perusahaan dalam melindungi perubahan nilai wajar atau perubahan  arus  kas  meliputi  aset,  kewajiban,  dan  transaksi-transaksi  di  masa  depan.  Aktivitas  ini merupakan sebuah teknik dari manajemen risiko untuk mengatasi risiko dari perubahan kurs mata uang asing dan sebagainya. Perubahan kurs mata uang asing atau perubahan harga pasar ini dapat menimbulkan  dua  efek  yang  berbeda  dimana  yang  pertama  adalah  terjaganya  harga  item  yang dilindungi di pasar sehingga dapat meningkatkan laba dan yang kedua adalah jika harga item yang dilindungi di pasar tersebut  memiliki nilai yang tinggi sehingga perusahaan dapat  merugi.  Aktivitas

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan
lindung nilai yang dilakukan perusahaan berkontribusi terhadap kinerja perusahaan yang tercermin dari laba. Berdasarkan penjelasan yang telah diuraikan, maka hipotesis penelitian yang diajukan:

## H2: Lindung nilai berpengaruh terhadap kinerja keuangan
Kristianto,  Andini  dan  Santoso  (2018) menjelaskan  bahwa  manajemen  pajak  adalah  usaha yang  dilakukan  perusahaan  agar  beban  pembayaran  pajak    perusahaan  tidak  terlalu  tinggi.  Dalam penelitian Herawati  dan  Ekawati  (2016) ,  Manajemen  pajak  yang  baik  dapat  membantu meminimalkan  beban  dan  meningkatkan  laba  perusahan  yang  mana  laba  yang  baik  dapat merefleksikan nilai perusahaan yang tercermin dari harga saham yang baik dan stabil. Semakin tinggi dan  baik  kegiatan  manajemen  pajak  yang  dilakukan  perusahaan,  maka  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  yang  melakukan  manajemen  pajak  dengan  baik, perusahaan  tersebut  dapat  membayar  pajak  dengan  nominal  yang  lebih  sedikit  sehingga  laba perusahaan akan naik dan pada akhirnya dapat menaikkan nilai perusahaan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka diajukan hipotesis penelitian:

## H3: Manajemen pajak berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Lindung  nilai  merupakan  upaya  perusahaan  untuk  menjaga  nilai  dari  item  yang  dilindungi dari  perubahan  kurs  mata  uang  dan  instrument  derivatif.  Lindung  nilai  diduga  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  dengan  adanya  lindung  nilai  dapat  membantu menjaga volatilitas terhadap risiko keuangan dan berbagai risiko lainnya. Dengan risiko perusahaan yang  dapat  diminimumkan  oleh  lindung  nilai  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  di  mata  calon investor.  Sehingga,  calon  investor  merasa  aman  untuk  menanamkan  modalnya.  Berdasarkan penjelasan yang telah diuraikan, maka diajukan hipotesis penelitian:

## H4: Lindung nilai berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  suatu  pencapaian  yang  telah  diraih  oleh  perusahaan yang  dapat  dilihat  dari  penjualan  yang  tinggi  maupun  laba  yang  tinggi  yang  tertera  dalam  laporan keuangan.  Perusahaan  menggunakan  aset  perusahaan  yang  dimiliki  untuk  menghasilkan  laba  bagi perusahaan  serta  melakukan  pengukuran  terhadap  profitabilitasnya.  Jika  perusahaan  mampu menjaga  kinerja  tetap  stabil,  meningkat  dan  positif,  akan  membuat  nilai  perusahaan  meningkat. Kinerja  keuangan  yang  tercermin  dari  laba  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka diajukan hipotesis penelitian:

## H5: Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Perusahaan  menggunakan  manajemen  pajak  dengan  maksud  untuk  mengelola  beban perusahaan  agar  dapat  meminimumkan  beban  pajak  perusahaan.  Manajemen  pajak  merupakan faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  keuangan.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  selalu  mengingikan laba  yang  tinggi.  Untuk  mencapainya,  perusahaan  harus  memperkecil  biaya-biaya  yang  menjadi tanggungannya.  Sebagai  pihak  yang  bertanggungjawab,  manajer  berusaha  untuk  meminimalkan biaya  demi  mencapai  tujuan  perusahaan.  Perusahaan  akan  memberikan  bonus  yang  dijanjikan pemilik kepada manajer jika manajer berhasil meraih target yang diharapkan oleh pemilik. Berbagai cara  dilakukan  manajer  agar  dapat  menekan  biaya-biaya  perusahaan  sehingga  pembayaran  pajak yang  dibayarkan  rendah  dan  laba  yang  diperoleh  tinggi.  Jika  laba  tinggi,  maka  akan  memberikan dampak  peningkatan  pada  harga  saham  yang  mana  merefleksikan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis penelitian yang diajukan ialah:

## H6: Kinerja keuangan memediasi pengaruh manajemen pajak terhadap nilai perusahaan
Perusahaan  menggunakan  lindung  nilai  dengan  maksud  untuk  menjaga  harga  item  yang dilindungi tetap stabil jika terkena dampak dari selisih kurs atau harga pasar yang turun. Namun, jika harga  pasar  naik  atau  kurs  mata  uang  asing  rendah,  maka  aktivitas  lindung  nilai  menjadi  tidak berguna  dan  dapat  membuat  perusahaan  merugi.  Jika  aktivitas  lindung  nilai  ini  menurunkan  laba perusahaan, maka harga saham perusahaan juga akan turun yang artinya nilai perusahaan juga ikut

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan
turun.  Yang  berarti  kinerja  keuangan  yang  tercermin  dari  kemampuan  laba  memediasi  pengaruh lindung nilai terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan penjelasan yang telah diuraikan, maka diajukan hipotesis:
H7: Kinerja Keuangan memediasi pengaruh lindung nilai terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Penelitian  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  manajemen  pajak  dan  lindung  nilai terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi  kinerja  keuangannya.  Variabel  independent  yang  digunakan adalah manajemen pajak dilihat dari rasio c ash effective tax rate (CETR), dan lindung nilai (HED) yang diukur  menggunakan  dummy  dimana  diberi  nilai  1  jika  perusahaan  menggunakan  instrumen derivatif dan nilai 0 jika perusahaan tidak menggunakannya. Variabel mediasi menggunakan kinerja keuangan  yang  diukur  dengan Return  On  Equity (ROE).  Nilai  perusahaan  (Q)  sebagai  variabel dependen  diukur  dengan  tobins  Q.  Populasi  yang  ada  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016 hingga tahun  2020.  Alasan  penggunaan  sector  perbankan  dikarenakan  sector  ini  yang  paling  umum menggunakan  transaksi  lindung  nilai  ( hedging ).  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan teknik purposive sampling diperoleh 19 perusahaan perbankan yang dijadikan sebagai sampel  penelitian  dengan  5  periode  pengamatan  sehingga  didapat  jumlah  observasi  sebanyak  95 data  observasi.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  analisis regresi  linier  berganda  yang  digunakan  untuk  melihat  model  keterkaitan  atau  sebab  akibat  antara variabel-variabel independent yang  digunakan  dalam  penelitian  terhadap  variabel dependent nya. Adapun tahapan sebelum diajukan model regresi linear berganda dilakukan uji asumsi klasik terlebih dahulu dan uji ketepatan model. Untuk membuktikannya maka diajukan 2 model persamaan regresi yakni:
Untuk  menjawab  hipotesis  digunakan  uji  t.  Untuk  menguji  apakah  kinerja  keuangan memediasi pengaruh manajemen pajak dan lindung nilai terhadap nilai perusahaan digunakan teknik analisis jalur ( path analysis ). Koefisien determinasi digunakan untuk melihat seberapa kuat variabel independent yang digunakan dalam menjelaskan variabel terikatnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambaran  umum  penelitian  menggunakan  statistik  deskriptif.  Hasil  statistik  deskriptif  dari variabel-variabel  dan  telah  dilakukan  pengolahan  data  menggunakan  program  eviews,  diperoleh statistik  deskriptif  variabel  dari  perusahaan-perusahaan  sampel  yakni  19  perusahaan  sektor perbankan dengan periode pengamatan 5 tahun yakni:
Tabel 1. Statistik Deskriptif CETR HED ROE Q Mean 1.028448 0.684211 0.082300 0.251165 Maximum 1.618000 1.000000 1.278400 1.546500 Minimum 0.152600 0.000000 -0.257500 -0.223500 Std. Dev. 0.251015 0.467295 0.151932 0.229732 Observations 95 95 95 95
Sumber: data sekunder yang telah diolah (2022)
Berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda. antara variabel-variabel Manajemen pajak (CETR), lindung nilai (HED) terhadap kinerja keuangan (ROE) maka dapat disusun persamaan regresi:

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan
Tabel 2. Hasil Regresi Pertama Variabel Koefisien T hitung Sig Constanta 0.051056 1.826127 0.0678 Manajemen pajak (CETR) -0.006105 -0.219893 0.8260 Lindung nilai (HED) 0.041805 2.803096 0.0051 F-statistik 8.327328 Adj. R Square 0.036646

## Sumber: data sekunder yang telah diolah (2022)
Berdasarkan persamaan regresi model 1, maka dapat dilakukan uji hipotesis penelitian hasil dari  uji  t  model  pertama.  Berdasarkan  Tabel  1,  CETR    dan  HED  memperoleh  nilai  t hitung absolut masing-masing  sebesar  0.219  dan  2.803  serta  nilai  probabilitas  masing-masing  sebesar  0.826  dan 0.0051.  Berdasar  hal  tersebut  dapat  disimpulkan  dalam  penelitian  ini,  manajemen  pajak  tidak mempengaruhi kinerja keuangan karena nilai t hitung absolut sebesar 0.219 lebih kecil dibanding nilai t tabel sebesar  1.9860  dan  nilai  probabilitas  0.826  lebih  besar  dari  0.05.  Untuk  variabel  lindung  nilai disimpulkan  lindung  nilai  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  karena  diperoleh  nilai  t hitung sebesar 2.803 lebih besar dibanding nilai t tabel sebesar 1.986 dan nilai probabilitas 0.0051 lebih kecil daripada 0.05.
Untuk model regresi linear berganda model 2 yakni:
Tabel 3. Hasil Regresi Kedua Variabel Koefisien T hitung Sig Constanta 0.533049 13.01416 0.0000 Manajemen pajak (CETR) -0.287956 -7.079495 0.0000 Lindung nilai (HED) 0.000275 0.012448 0.9901 Kinerja keuangan (ROE) 0.012538 0.193599 0.8465 F-statistik 55.28567 Adj. R Square 0.119294

## Sumber: data sekunder yang telah diolah (2022)
Berdasarkan  Tabel  2  merupakan  hasil  output  analisis  regresi  linear  berganda  model  2 diperoleh persamaan regresi linear berganda:
Berdasarkan Tabel 2, CETR, HED, dan ROE memiliki nilai t hitung absolut masing-masing sebesar 7.079495,  0.012448,  dan  0.193599.  Nilai  probabilitas  masing-masing  sebesar  0.0000,  0.9901,  dan 0.8465.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  manajemen  pajak  (CETR)  dengan  nilai  t hitung sebesar 7.079495  lebih  besar  daripada  nilai  t tabel sebesar  1.9864  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0.000  yang lebih  kecil  dari  0.05.  Artinya  manajemen  pajak  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dengan  arah  koefisien  regresi  negatif.  Variabel  lindung  nilai  (HED)  memiliki  nilai  t hitung sebesar 0.012448 lebih kecil daripada nilai t tabel 1.9864 dan nilai probabilitas sebesar 0.9901 yang lebih besar dari  0.05.  Artinya  lindung  nilai  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel kinerja  keuangan  (ROE)  memiliki  nilai  t hitung sebesar  0.193599  yang  lebih  besar  daripada  nilai  t tabel sebesar 1.9864. Nilai probabilitas sebesar 0.8465 yang lebih besar dari 0.05, artinya kinerja keuangan tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan
Hasil koefisien determinasi (R 2 ) untuk model 1 tersaji pada Tabel 1, nilai a djusted R-squared bernilai 0.0366 yang mengartikan bahwa pengaruh variasi variabel independent sebesar 3.66% dan sisanya  96.34%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar  model  penelitian.  Untuk  koefisien  determinasi model ke 2 pada Tabel 2, nilai a djusted R-squared bernilai 0.119 yang mengartikan bahwa pengaruh variasi  variabel independent sebesar  11.9%  dan  sisanya  88.1%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar model penelitian.
Untuk melihat keterkaitan secara simultan antara variabel independen dan dependen, maka dilakukan  uji  statistik  f.  Dengan  melakukan  uji  ini,  peneliti  dapat  memastikan  model  regresi  yang digunakan  dapat  dengan  baik  memprediksi  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen yang digunakan. Pada Tabel 17, hasil uji ini dapat dilihat dari nilai signifikansi prob value F test yakni 0.015 < 0,05 yang memberikan arti bahwa model regresi 1 secara simultan dapat berfungsi dengan  baik  dalam  memprediksi  pengaruh  variabel  independen  yang  digunakan  dalam  model regresi penelitian. Pada Tabel 2, uji f yang ditunjukkan dengan nilai Prob sebesar  0.0000. Hasil uji ini dapat dilihat dari nilai signifikansi  yakni 0.000 < 0,05 yang memberikan arti bahwa model regresi 2 secara  simultan  dapat  berfungsi  dengan  baik  dalam  memprediksi  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependen yang digunakan dalam model regresi penelitian.
Analisis jalus adalah penggunaan analisis regresi untuk menaksir hubungan kausalitas antar variabel ( model casual ) yang telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori (Ghozali, 2018) . Dalam penelitian  ini,  pengaruh  antara  variabel  independen  yaitu  manajemen  pajak,  lindung  nilai  dan  dan variabel dependen yaitu nilai perusahaan dimediasi oleh kinerja keuangan.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Keterangan CETR - ROE -0.006105 0.027764 -0.219893 0.8260 Tidak berpengaruh HED - ROE 0.041805 0.014914 2.803096 0.0051 berpengaruh CETR - Q -0.287956 0.040675 -7.079495 0.0000 berpengaruh HED - Q 0.000275 0.022070 0.012448 0.9901 Tidak berpengaruh ROE - Q 0.012538 0.064761 0.193599 0.8465 Tidak berpengaruh Sumber: data sekunder yang telah diolah (2022) Besarnya pada  model  1  adalah  sebesar .  Nilai  ini
menunjukkan besarnya error pengaruh variabel lain terhadap ROE. Besarnya   pada model 2 adalah sebesar
. Nilai ini menunjukkan besarnya error pengaruh variabel lain terhadap  Q.  Berdasarkan  Tabel  3,  didapatkan  perhitungan   dan   yang  menciptakan  persamaan struktural sebagai berikut.
a. ROE = -0,006CETR + 0.0418HED + 0,971
b. Q = -0.2879CETR + 0.0002HED + 0.0125ROE + 0.923
Berikut adalah deskripsi persamaan struktural dengan menggunakan diagram jalur:

## Tabel 4 Ringkasan Koefisien Jalur

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan
Dapat dilihat bahwa variabel CETR berpengaruh negatif terhadap Q dengan koefisien regresi sebesar -0.2879. Sedangkan pengaruh tidak langsung variabel  CETR  terhadap Q melalui  ROE  dapat dihitung  dengan
.  Berdasarkan  hal  tersebut,  total  pengaruh
CETR  terhadap  Q  adalah HED  tidak  berpengaruh terhadap Q dengan koefisien regresi sebesar 0.000275. Sedangkan pengaruh tidak langsung variabel HED  terhadap  Q  melalui  ROE  dapat  dihitung  dengan .
Berdasarkan hal tersebut, total pengaruh HED terhadap Q adalah Dalam  penelitian  ini  terdapat  variabel  mediasi  atau yang sering  dikenal sebagai variabel intervening yakni kinerja keuangan yang diukur dengan return on  equity .  Sobel  test  dilakukan  untuk  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak  langsung  pada  variabel independen  yaitu  manajemen  pajak  (CETR)  dan  lindung  nilai  (HED)  terhadap  nilai  perusahaan  (Q) sebagai  variabel  dependen  melalui  kinerja  keuangan  (ROE)  sebagai  variabel  mediasi.  Uji  sobel dilakukan dengan cara mengalikan jalur, yaitu:
1. CETR ROE = -0.006  (a) 2. ROE Q = 0.0125 (b) 3. HED ROE = 0.0418 (c) 4. ROE Q
= 0.0125 (d=b)
Koefisien ab = cd = (c-c’), dimana c merupakan koefisien pengaruh CETR dan HED terhadap Q tanpa melalui ROE, sedangkan c’ merupakan koefisien pengaruh CETR dan HED terhadap Q setelah melalui ROE. Sa dan Sb merupakan standar error a dan b. Sc dan Sd merupakan standar error c dan d.  Besarnya  pengaruh  tidak  langsung  ab  dan  cd  masing-masing  ditulis  dengan  S ab dan  S cd .  Dari perhitungan nilai t-statistik pada jalur 1 dan 2, didapatkan hasil masing-masing adalah sebesar -0.004 dan 0.1866. Nilai t hitung absolut pada jalur 1 sebesar 0.004  lebih kecil dari nilai t tabel dengan taraf signifikansi  α  =  5%  yaitu  1.9864.  Dapat  disimpulkan  bahwa  koefisien  mediasi  sebesar  0.004  tidak signifikan  yang  berarti  tidak  ada  pengaruh  mediasi  pada  jalur  1.  Nilai  t  hitung  pada  jalur  2  yang sebesar  0.1866  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  dengan  taraf  signifikansi  α  =  5%  yaitu  1.9864.  Dapat disimpulkan bahwa  koefisien mediasi  jalur 2  sebesar 0.1866 tidak signifikan yang berarti tidak ada pengaruh mediasi pada jalur 2.

## PEMBAHASAN

## Manajemen Pajak Tidak Berpengaruh Terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan  Tabel  1,  koefisien  regresi  untuk  manajemen  pajak  yang  diproksikan  dengan CETR diperoleh t hitung absolut sebesar 0.219 lebih kecil dibanding nilai t tabel sebesar 1.9860 dan nilai probabilitas  0.826  lebih  besar  dari  0.05.  Sehingga,  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  H0  diterima manajemen pajak tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini dapat terjadi diduga karena manajemen pajak yang dilakukan oleh perusahaan demi kepentingan agent (pelaksana) perusahaan perbankan  yakni  para  manajer.  Perbankan  sangat  ketat  diawasi  oleh  pemerintah  dengan  melalui peraturan-peraturan pemerintah yang ditetapkan. Para manajer berusaha mengikuti peraturan yang berlaku  namun  juga  dituntut  mensejahterakan  pemilik  akibatnya  manajer  berusaha  bertindak mengikuti  peraturan  pemerintah  agar  tidak  terjadi  permasalahan  terhadap  perusahaan  yang berdampak  terhadap  citra  perusahaan  dan  pemiliknya.  Hal  ini  didukung  dengan  nilai  statistic deskriptif  dimana  diperoleh  hasil  rata-rata  manajemen  pajak  dari  perusahaan  perbankan  yang dijadikan  sampel  selama  5  tahun  memiliki  nilai  diatas  1  yang  berarti  perusahaan  membayar  pajak sesuai  dengan  peraturan  yang  berlaku  namun  hal  ini  tidak  berdampak  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan.  Strategi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan  yang  tercermin  dari  laba adalah meningkatkan penjualan dan efisiensi biaya. Semakin efisien perusahaan, maka perusahaan tersebut  akan  membayar  pajak  lebih  sedikit  sehingga  rasio  cash effective  tax  rate perusahaan

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan
tersebut akan lebih kecil. Di periode 2020 juga diduga  perusahaan dengan pendapatan yang tinggi berhasil memanfaatkan keuntungan dari adanya insentif pajak dan pengurang pajak yang lain yang dapat  menyebabkan  pajak  yang  dibayar  perusahaan lebih  rendah  dari  yang seharusnya.  Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Wardani dan Santi (2018) dan Achyani dan Lestari  (2019) yang  menyatakan  manajemen  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan. Namun,  hasil  penelitian  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Hapsari  dan Manzilah (2016) dan Yunila dan Aryati (2018) .

## Lindung Nilai Berpengaruh Terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan  Tabel  1,  disimpulkan  lindung  nilai  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan karena  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  2.803  lebih  besar  dibanding  nilai  t tabel sebesar  1.986  dan  nilai probabilitas  0.0051  lebih  kecil  daripada  0.05.  Berdasar  hasil  ini  diambil  kesimpulan  bahwa  H2 diterima  yakni  lindung  nilai  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini  dapat  disebabkan karena tujuan lindung nilai adalah meminimalisir kerugian akibat ketidakpastian di masa yang akan datang.  Mekanisme  transaksi  lindung  nilai  dilakukan  dengan  menggunakan  kesepakatan  antara kedua belah pihak berdasar kontrak. Sehingga jika terjadi kemungkinan kerugian di masa yang akan datang  sesuai  periode  kontrak,  perusahaan  dapat  mengintervensi  nilai  dari  item  yang  dilindungi nilainya  sesuai  kontrak.  Dapat  dikatakan,  lindung  nilai  dan  kinerja  keuangan  memiliki  keterkaitan dimana  jika  perusahaan  melakukan  lindung  nilai,  maka  perusahaan  dapat  meminimalisir  risiko ketidakpastian  dimasa  yang  akan  datang.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan oleh Widjaja (2015) dan Oktavia et al. (2019) . Namun, hasil penelitian tidak sejalan dengan penelitian Pratiwi  dan  Pratiwi  (2016) yang  menyatakan  lindung  nilai  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan.

## Manajemen Pajak Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  Tabel  2,  menunjukkan  bahwa  variabel  manajemen  pajak  (CETR)  dengan  nilai t hitung sebesar 7.079495 lebih besar daripada nilai t tabel sebesar 1.9864 dan nilai probabilitas sebesar 0.000  yang  lebih  kecil  dari  0.05.  Artinya  manajemen  pajak  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dengan  arah  koefisien  regresi  negatif.  Dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  H3  diterima yakni  manajemen  pajak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh  manajemen  pajak terhadap  nilai  perusahaan  dengan  arah  negative  terjadi  karena  dengan  adanya  manajemen  pajak berhasil  menekan  laba  perusahaan,  namun  cara-cara  yang  dilakukan  umumnya  adalah  dengan mencari celah (loop holes) dalam peraturan-peraturan perpajakan sehingga persepsi investor terkait nilai perusahaan akan menjadi menurun karena kekhawatiran jika terjadi pemeriksaan-pemeriksaan pelaporan  pajak  oleh  otoritas  pajak  sesuai  peraturan  yang  berlaku.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Herawati  dan  Ekawati  (2016) dan Wahidah  dan  Hermanto (2018) yang menyatakan manajemen pajak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Lindung Nilai Tidak Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan Tabel 2, variabel lindung nilai (HED) memiliki nilai t hitung sebesar 0.012448 lebih kecil  daripada  nilai  t tabel 1.9864  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0.9901  yang  lebih  besar  dari  0.05. Artinya lindung nilai tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. Sehingga, dapat diambil kesimpulan  bahwa  H4  ditolak  lindung  nilai  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini diduga dapat terjadi karena tujuan dari lindung nilai adalah terutama menjaga perusahaan dari risiko fluktuasi  kurs  mata  uang,  dan  instrument  investasi  derivative  yang  dilakukan  perusahaan  dimana kebijakan lindung nilai merupakan strategi manajer yang tidak diinformasikan ke investor sehingga investor  kurang  mengetahui  terkait  keberhasilan  strategi  lindung  nilai  yang  dilakukan  oleh manajemen  sehingga  berdampak  tidak  terkaitnya  strategi  lindung  nilai  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ahmed, Azevedo, dan Guney (2013) dan Alam dan Afza (2017) .

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan

## Kinerja Keuangan Tidak Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan Tabel 2, kinerja keuangan yang diukur dengan ROE memiliki nilai t hitung sebesar 0.193599 yang lebih besar daripada nilai t tabel sebesar 1.9864. Nilai probabilitas sebesar 0.8465 yang lebih besar dari 0.05, artinya kinerja keuangan tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Sehingga  diambil  kesimpulan  bahwa  H5  ditolak  dimana  kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diduga  karena  berdasar  nilai  rata-rata  nilai  perusahaan  dari  95 observasi pada statistic deskriptif sebesar 0,25 yang berarti menunjukkan bahwa perusahaan sektor perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  belum  mampu  memaksimalkan  nilai  pasar  karena  nilai-rata-rata lebih kecil dari 1. Investor dan calon investor biasanya lebih cenderung memilih perusahaan dengan nilai rasio tobins Q diatas 1. Hal itu dikarenakan perusahaan yang memiliki nilai rasio Q diatas satu akan  lebih  banyak  menghasilkan  laba  dibanding  pengeluaran  investasinya.  Dan  informasi  ini didukung juga dengan kinerja keuangan perusahaan dari rata-rata observasi yang hanya sebesar 8% dimana  menurut  peraturan  Bank  Indonesia  diisyaratkan  Bank  kategori  profit  yang  baik  minimal memiliki  nilai  ROE  dikisara  20%.  Hal  ini mengindikasikan  persepsi  investor  terkait  nilai  perusahaan bukan berdasarkan melihat  dari kinerja keuangan yang diukur dengan ROE. Bisa saja lebih melihat kearah kepercayaan masyarakat  mau menyimpan  uangnya  di  Bank  yang  tercermin  dari  banyaknya jumlah dana pihak ketiga yang dihimpun sebagai indikasi kepercayaan masyarakat.  Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Lestari dan Ningrum (2018) dan Sagita dan Khairani (2018) .

## Manajemen Pajak Tidak Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kinerja Keuangan
Berdasarkan pengujian sobel test, nilai t hitung absolut pada jalur 1 sebesar 0.004 lebih kecil dari nilai t tabel dengan taraf signifikansi α = 5% yaitu 1.9864. Dapat disimpulkan bahwa  koefisien mediasi sebesar 0.004 tidak signifikan yang berarti tidak ada pengaruh mediasi pada jalur 1. Dapat disimpulkan, H6 ditolak yang artinya kinerja keuangan tidak dapat memediasi pengaruh manajemen pajak terhadap nilai perusahaan. Hal ini diduga karena kinerja keuangan bukan dijadikan sebagai alat untuk  mencapai  kepentingan  pemilik,  melainkan  untuk  kepentingan  individu  yakni  manajer  selaku pelaksana.  Sehingga,  manajemen  pajak  yang  dilakukan  manajer  melalui  kinerja  keuangan  tidak dilakukan untuk kepentingan pemilik dan tidak memberikan manfaat pada nilai perusahaan. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Manek (2017) .

## Lindung Nilai Tidak Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kinerja Keuangan
Berdasarkan  pengujian sobel test  diperoleh nilai t  hitung pada jalur 2 yang sebesar 0.1866 lebih kecil dari nilai t tabel dengan taraf signifikansi α = 5% yaitu 1.9864. Dapat disimpulkan bahwa koefisien  mediasi  jalur  2  sebesar  0.1866  tidak  signifikan  yang  berarti  tidak  ada  pengaruh  mediasi pada  jalur  2.  Dapat  disimpulkan,  H7  ditolak  yang  artinya  kinerja  keuangan  tidak  dapat  memediasi pengaruh lindung nilai terhadap nilai perusahaan. Hal ini diduga karena  kinerja keuangan  memiliki hubungan  substitusi  dengan  lindung  nilai.  Sehingga,  jika  perusahaan  menggunakan  lindung  nilai tidak  akan  dapat  diintervensi  oleh  secara  perubahan  kinerja  keuangan  karena  lindung  nilai menggunakan  nilai  yang  ada  pada  kesepakatan  kontrak  yang  sudah  disepekati  oleh  pihak perusahaan dengan pihak yang menawarkan kontrak atas opsi atau produk derivative sehingga tidak berdampak juga terhadap persepsi investor dalam menilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  maka  ditarik  simpulan  manajemen  pajak tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Perusahaan  membayar  pajak  sesuai  dengan peraturan  yang  berlaku  namun  hal  ini  tidak  berdampak  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. Strategi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan  yang  tercermin  dari  laba  adalah meningkatkan penjualan dan efisiensi biaya. Semakin efisien perusahaan, maka perusahaan tersebut

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan
akan membayar pajak lebih sedikit sehingga rasio cash effective tax rate perusahaan tersebut akan lebih kecil. Lindung nilai berpengaruh terhadap kinerja keuangan, dapat dikatakan lindung nilai dan kinerja  keuangan  memiliki  keterkaitan  dimana  jika  perusahaan  melakukan  lindung  nilai  maka perusahaan dapat meminimalisir risiko ketidakpastian dimasa yang akan datang. Manajemen pajak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh  manajemen  pajak  terhadap  nilai  perusahaan dengan  arah  koefisien  negative  diduga  terjadi  karena  dengan  adanya  manajemen  pajak  berhasil menekan laba perusahaan, namun cara-cara yang dilakukan umumnya adalah dengan mencari loop holes dalam  peraturan-peraturan  perpajakan  sehingga  persepsi  investor  terkait  nilai  perusahaan akan menjadi menurun karena kekhawatiran jika terjadi pemeriksaan-pemeriksaan pelaporan pajak oleh otoritas pajak sesuai peraturan yang berlaku. Hasil penelitian juga disimpulkan lindung nilai dan kinerja keuangan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta manajemen pajak dan lindung nilai tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan.

## SARAN

## Saran Praktis
Peneliti  menyadari  bahwa  masih  terdapat  banyak  keterbatasan  di  dalam  penelitian  ini. Sehubungan  dengan  hal-hal  yang  telah  dikemukakan,  peneliti  berkeinginan  untuk  memberikan rekomendasi kepada peneliti-peneliti lain yang tertarik dengan masalah-masalah yang berhubungan dengan  penelitian.  Berdasar  hasil  pengujian  diperoleh  bahwa  manajemen  pajak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Manajemen  pajak  melalui  perencanaan  pajak  yang  baik  dapat mengurangi  beban  pajak  yang  harus  dibayarkan  perusahaan  sehingga  laba  perusahaan  diharapkan meningkat.  Bagi  perusahaan,  manajemen  pajak  harus  dilakukan  agar  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Namun,  harus  diperhatikan  manajemen  pajak  yang  dilakukan  agar  tidak  menyalahi aturan perpajakan yang telah ditetapkan. Hal ini karena akan berdampak bagi investor. Manajemen pajak  yang  dilakukan  dapat  meningkatkan  laba,  namun  perlu  diperhatikan  kembali  apabila perusahaan jangan sampai terkena kasus penghindaran pajak, yang akan merugikan pihak investor. Serta lindung nilai berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Lindung nilai dapat menjaga nilai mata uang  melalui  kontrak  sehingga  laporan  keuangan  dan  laba  perusahaan  dapat  lebih  stabil.  Bagi perusahaan, lindung nilai dapat membantu perusahaan agar terhindar dari risiko kurs mata uang dan investasi ke produk derivatif, namun masih dapat merugikan perusahaan jika terjadi perubahan naik turun mata uang dan instrument derivatif. Perusahaan dapat memperhatikan lebih lanjut terkait isi dari kontrak lindung nilai agar kerugian yang didapatkan dapat diminimumkan. Bagi para pemilik dan stakeholder dapat  memperhatikan  informasi  keuangan  secara  detail  terutama  terkait  informasi perpajakan  perusahaan  dan  kontrak  lindung  nilai  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Informasi  ini dapat  menjadi  informasi  positif  yang  berdampak  pada  peningkatan  kinerja  keuangan  perusahaan. Mereka  dapat  menggunakannya  sebagai  indikasi  perusahaan  tersebut  memiliki competitive advantage yang lebih sehingga diharap mampu meningkatkan nilai perusahaan.

## Saran Teoritis
Untuk  penelitian  selanjutnya  bagi  kalangan  akademisi,  sebaiknya  dapat  mencoba menggunakan variabel mediasi yang lain seperti menggunakan praktik manajemen laba yang diduga mampu  memediasi  pengaruh  manajemen  pajak  dan  lindung  nilai  terhadap  nilai  perusahaan.  Atau dengan  cara  mengganti  pengukuran  yang  lain  seperti  manajemen  pajak  menggunakan effectif  tax rate (ETR),  lindung  nilai  menggunakan  nilai  nosional  dan  niali  perusahaan  dengan  menggunakan price book value (PBV) atau menggunakan price earning ratio (PER) guna memperkaya bahan kajian ilmu keuangan.

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap

## Kinerja Keuangan

## REFERENSI
Achyani, F., & Lestari, S. (2019). Pengaruh Perencanaan Pajak Terhadap Manajemen Laba (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2017). Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia , 4(1), 77-88. DOI: 10.23917/reaksi.v4i1.8063
Ahmed,  H.,  Azevedo,  A.,  &  Guney,  Y.  (2014).  The  Effect  of  Hedging  on  Firm  Value  and  Performance: Evidence  from  The  Nonfinancial  UK  Firms. Conference  Paper European  Financial  Management Association , 44.
Alam, A., & Afza, T. (2017). Impact of Derivative Usage on Firm's Risk and Value: A Comparative Analysis of Pakistan and Malaysia. Argumenta Oeconomica , 1(38), 221-242.
https://doi.org/10.15611/aoe.2017.1.08
Ayturk,  Y.,  Gurbuz,  A.  O.,  &  Yanik,  S.  (2016).  Corporate  Derivatives  Use  and  Firm  Value:  Evidence  from Turkey. Borsa Istanbul Review , 16(2), 108-120. https://doi.org/10.1016/j.bir.2016.02. 001 Dwianika, A. (2018). Modul Manajemen Perpajakan . Universitas Pembangunan Jaya. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25  (Edisi Kesembilan) . Semarang: Universitas Diponogoro.
Gopinath,  G.  (2020).  IMF:  Ekonomi  Global  2020  Terpuruk.  Diakses  25  Oktober  2020  dari https://investor.id/international/imf-ekonomi-global-2020- terpuruk.
Hapsari,  D.  P.,  &  Manzilah,  D.  (2016).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  terhadap  Manajemen  Laba  dengan Arus Kas Operasi sebagai Variabel Kontrol. JAK (Jurnal Akuntansi): Kajian Ilmiah Akuntansi , 3(2), 54-65. https://doi.org/10.30656/jak.v3i2.209
Herawati, H., & Ekawati, D. (2016). Pengaruh Perencanaan Pajak terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 4(1), 873-884. https://doi.org/10.17509/jrak.v4i1.7708 Jiwandhana,  R.  S.  P.,  &  Triaryati,  N.  (2016).  Pengaruh  Leverege  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Keputusan Hedging Perusahaan Manufaktur Indonesia. E-Jurnal Manajemen , 5(1), 31-58.
Jumingan. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Bumi Aksara Kristanto, S. B. (2015). Dampak Praktek Manajemen Laba terhadap Manajemen Pajak Perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 11(2), 117-128.
Kristianto,  Z.,  Andini,  R.,  &  Santoso,  E.  B.  (2018).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  dan  Tax  Avoidance terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2012-2016). Journal Of Accounting , 4(4), 1-20.
Lestari,  N.,  &  Ningrum,  S.  A.  (2018).  Pengaruh  Manajemen  Laba  dan  Tax  Avoidance  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kualitas Audit sebagai Variabel Moderasi. Journal of Applied Accounting and Taxation , 3(1), 99-109. https://doi.org/10.5281/zenodo.1305187
Manek, D. (2017). Pengaruh Kualitas Audit, Leverage dan Perencanaan Pajak terhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Mediasi. Repository STIE YKPN , 1-37. OECD. (2013). Aggressive Tax Planning Based On After-Tax Hedging. Diakses pada tanggal 10 Maret 2020 dari https://www.oecd.org/tax/aggressive /after _tax_hedging_report.pdf
Oktavia., Siregar, S. V., Wardhani, R., & Rahayu, N. (2019). The Effects of Financial Derivatives on Earnings Management and Market Mispricing. Gadjah Mada International Journal of Business , 21(3), 289. DOI: 10.22146/gamaijb.34112
Oktavani,  S.,  &  Devie,  D.  D.  (2017).  Pengaruh  Earnings  Management  terhadap  Firm  Value  melalui Financial  Performance  sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  LQ 45. Business Accounting Review , 5 (2), 25-36.
Pinasthi, M. R. (2018). Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan dengan Perencanaan Pajak sebagai Variabel Mediasi. Disertasi. Repository STIE YKPN , 1-30 .
Pratiwi,  A.  P.,  &  Pratiwi,  M.  W.  (2016).  Pengaruh  Adopsi  IFRS  terhadap  Manajemen  Laba  di  Indonesia.
Prosiding Seminar Nasional Iindocompac , 477-492.

## Rahmanto & Mariah
Dampak Nilai Perusahaan Sektor Perbankan Akibat Pengaruh Manajemen Pajak Dan Lindung Nilai Terhadap Kinerja Keuangan
Sagita, A., & Khairani, S. (2018). Pengaruh Tax Avoidance, Transparansi Informasi, dan Manajemen Laba terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2013-2016). E-jurnal STMIK MDP ¸1-15 .
Wahidah,  F.,  &  Hermanto,  S.  B.  (2018).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  dan  Mekanisme  Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7(8), 1-22. Wardani,  D.  K,  &  Santi  D.  K.  (2018).  Pengaruh  Tax  Planning,  Ukuran  Perusahaan,  Corporate  Social Responsibility (CSR) Terhadap Manajemen Laba. Jurnal Akuntansi, 6(1), 11-24.
Widjaja,  W.  (2015).  Hubungan  antara  Lindung  Nilai  suatu  Perusahaan  dengan  Kecenderungan  Praktik Manajemen Laba serta Nilai Badan Usaha. Calyptra , 4(1), 1-14.
Yunila, F., & Aryati, T. (2018). Pengaruh Perencanaan Pajak dan Pajak Tangguhan Terhadap Manajemen Laba dengan Kualitas Audit sebagai variabel moderasi. Prosiding Seminar Nasional Cendekiawan , 1021-1027.