## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
THE ROLE OF GREEN INNOVATION IN MEDIATING THE INFLUENCE OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY ON COMPANY VALUE IN A CORPORATE LIFE CYCLE PERSPECTIVE
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2

## Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Semarang enipuji001@gmail.com
Abstract.  Issues  regarding  the  environment  are  one  of  the  important  topics  in  global economic  discussions  today.  The  high  expectations  of  the  public  about  the  need  for companies  to  become  more  environmentally  responsible.  There  are  many  ways  that  a company  can  do  for  the  welfare  of  the  surrounding  community.  Corporate  Social Responsibility  has  been  proven  to  influence  green  innovation.  Green  Innovation  has  a significant positive effect on firm value. Companies that disclose and issue CSR expenses in the  current  period  will  increase  the  company's  value  in  the  future.  Green  Innovation increases  company  value. CSR  and  GI  have  more  impact  on  increasing  the  value  of  the company in the growth stage.

## Keywor : CSR, Firm Value, Green Innovatio, life cycle
Abstraksi. Permasalahan  mengenai  lingkungan  hidup  merupakan  salah  satu  topik  penting  dalam pembahasan  ekonomi  global  saat  ini.  Tingginya  harapan  masyarakat  dalam  tentang  perlunya perusahaan untuk menjadi lebih bertanggung jawab terhadap lingkungan. Banyak cara yang dapat dilakukan  suatu  perusahaan  untuk  mensejahterakan  masyarakat  disekitarnyaCorporate  Social Responsibility  terbukti  mempengaruhi  green  innovation.  Green  Innovation  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  mengungkapkan  dan  mengeluarkan  beban CSR pada periode sekarang akan meningkatkan nilai perusahaan pada masa yang akan datang. Green Innovation  meningkatkan  nilai  perusahaan.  CSR  dan  GI  lebih  berdampak  pada  peningkatan  nilai perusahaan dalam tahap growth (bertumbuh).
Kata kunci: CSR, Firm Value, Green Innovatio, life cycle

## PENDAHULUAN
Permasalahan  mengenai  lingkungan hidup merupakan salah satu topik penting dalam  pembahasan  ekonomi  global  saat ini.  Polusi  udara  terus  menjadi  ancaman kesehatan  lingkungan  terbesar  di  dunia. Di  seluruh  dunia,  kualitas  udara  yang buruk menyebabkan 93 miliar hari hidup dengan penyakit dan lebih dari enam juta
kematian  setiap  tahun.  Total  biaya ekonomi setara dengan lebih dari $8 triliun dolar,  melebihi  6,1  persen  dari  PDB tahunan  global.  IQAir  pada  tahun  2023 mengeluarkan  peringkat  negara  dan  kota yang  paling  berpolusi  dari  tahun  2018- 2022  berdasarkan  standar  dari  WHO dimana  negara  yang  paling  memenuhi pedoman  akan  diberi  nilai  0-5  dengan ditandai warna biru, dan yang paling tidak

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
memenuhi  standar  (melampuai  >10x) diberi  warna  ungu.  Dalam  perangkingan ini  Indonesia  dengan  populasi  sebanyak 273.753.191 orang menempati posisi ke- 26 dari 131 negara.
Polusi  udara  paling  parah  berdampak pada  populasi  yang  sudah  rentan.  Lebih dari 90% kematian akibat polusi terjadi di negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah. Banyak upaya telah dilakukan untuk  memerangi  polusi  udara;  namun, seperti yang dibuktikan oleh laporan ini, masih  ada  jalan  panjang  di  depan  untuk memastikan kesetaraan lingkungan.
Warga  di  hanya  sepuluh  persen  negara, wilayah,  dan  teritori  di  dunia  yang menghirup udara yang tidak membahayakan kesehatan mereka seperti yang ditunjukkan oleh WHO.
Tingginya  harapan  masyarakat  dalam tentang  perlunya  perusahaan  untuk menjadi lebih bertanggung jawab terhadap  lingkungan.  Banyak  cara  yang dapat  dilakukan  suatu  perusahaan  untuk mensejahterakan masyarakat disekitarnya yaitu dengan cara,
Memberikan  beasiswa  untuk  anak  tidak mampu  di  daerah  tersebut,  memberikan dana untuk pemeliharaan fasilitas umum,
sumbangan untuk membangaun desa/fasilitas  masyarakat  yang  bersifat social  dan  berguna  untuk  masyarakat banyak,  khususnya  masyarakat  yang berada  di  sekitar  perusahaan  berada  dan kepedulian  terhadap  limbah  perusahaan tersebut.
Perkembangan  ilmu  pengetahuan  dan teknologi  yang  ditandai  dengan  industri yang  semakin  maju  berdampak  pada
semakin kompleksnya aktivitas operasional  maka  diperlukannya  analisis keuangan  untuk  melihat  bagaimana pencapaian  kinerja.  Kinerja  perusahaan merupakan suatu gambaran kondisi
keuangan  pada  periode  tertentu  untuk menyalurkan  dana  dan  aspek  himpunan dana.  Dalam  berbagai  aspek  dapat digunakan untuk melihat kinerja keuangan yang diantaranya adalah Corporate  Social  Responsibility  (CSR), ukuran perusahaan dan Leverage. Kinerja keuangan  merupakan  sebuah  prestasi kerja yang dicapai oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu dan dalam laporan keuangan yang bersangkutan. .
Informasi  yang  saat  ini  menjadi pertimbangan  oleh  para  investor  untuk pengambilan  keputusan  investasi  adalah informasi  tentang  tanggung  jawab  sosial perusahaan  atau  disebut  dengan  CSR (Krisdamayanti  &  Retnani,  2020).  CSR merupakan upaya perusahaan untuk mencegah, membatasi maupun memperbaiki eksternalitas negatif masalah operasional maupun social (Cahyaningtyas et al., 2022). Grewatsch & Kleindienst (2017) menunjukkan bahwa tanggungjawab perusahaan meningkatkan kinerja keuangan  perusahaan  sebesar  59%,  9% menunjukkan  penurunan  kinerja  dan  32% menunjukkan  hubungan  yang  lainnya bahkan tidak menunjukkan hubungan atau hasil  yang  tidak  jelas.  Tanggungjawab perusahaan
secara langsung
mempengaruhi kinerja sebesar 81% sedangkan  91%  ditentukan  oleh  variable

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
moderating  maupun  intervening  seperti karakteristik perusahaan, inovasi maupun faktor  eksternal.  Arah  yang  ambigu dijelaskan  oleh  Flammer  (2013)  bahwa pasar  saham  bereaksi  positif  (negatif) pada  perusahaan  yang  peduli  terhadap lingkungan  (eco-friendly).  Hal  yang berbeda  ditunjukkan  oleh  Malik  (2015) bahwa  CSR  tidak  mempengaruhi  kinerja perusahaan.
Inovasi  dapat  memediasi  maupun menjadi  mediator  hubungan  antara  CSR dengan  nilai  perusahaan.  (Hull  & Rothenberg,
2008; Grewatsch & Kleindienst,  2017).  Tingkat  inovasi memoderasi  hubungan  CSR  dengan kinerja  keuangan  dengan  arah  yang negative.  Ketika  inovasi  perusahaan rendah, perusahaan memperoleh keuntungan  yang  lebih  banyak  dari aktivitas CSR karena perusahaan mampu membuat diferensiasi dibandingkan kompetititor dan memberikan alasan yang masuk  akal  kepada  pelanggan  untuk membeli  produk  mereka.  Ketika  inovasi perusahaan tinggi, perusahaan melakukan diferensiasi melalui inovasi dibandingkan CSR dengan kata lain inovasi meningkatkan  hubungan  antara  CSR dengan kinerja ketika inovasi perusahaan rendah (Hull & Rothenberg, 2008).
CSR secara tidak langsung mengurangi persepsi negative stakeholder dan membuktikan bahwa inovasi meningkatkan  hubungan  antara  CSR  dan kinerja  keuangan  (Blanco  et  al.,  2013). (Reverte  et  al.,  2016).  CSR  berhubungan langsung  dengan  kinerja  keuangan,  CSR berhubungan dengan inovasi dengan arah yang  sama  yaitu  positif  dan  inovasi
memediasi  hubungan  antara  CSR  dan kinerja keuangan. Khusus industri dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi menunjukkan tidak ada hubungan langsung antara CSR dan kinerja keuangan. (Reverte et al., 2016; Surroca et al., 2010).
Green innovation menjadi konsep populer  dalam  beberapa  tahun  terakhir karena  merupakan  solusi  atas  pemanasan global dan kerusakan lingkungan yang
terus menerus menjadi ancaman serius terhadap  populasi.  (Miao  et  al.  2017; Cancino  et  al.,  2018).  Green  innovation mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan meningkatkan  kinerja  (Lee  dan  Ming, 2015; Huang & Li, 2017; dan Jiang et al., 2018). Perusahaan hanya akan berinvestasi pada teknologi energi hijau jika ada timbal balik  ekonomi.  Hanya  19%  perusahaan yang  menunjukkan  kinerja  yang  bagus karena  berinvestasi  di  teknologi  hijau sisanya  81%  tidak  signifikan  bahkan berdampak  negatif  pada  pada  return. (Stucki, 2019; Ben Arfi et al. 2018).
Nilai  perusahaan  merupakan  aspek yang penting dalam menilai kondisi kinerja perusahaan (Utomo et al., 2022). Penerapan strategi lingkungan akan mampu  menjembatani  kinerja  perusahaan antara kepentingan lingkungan dan kepentingan  ekonomi  (Agustia  et  al., 2019). Guna  mencapai  kondisi  kinerja perusahaan  yang  diharapkan,  membuat pemangku kepentingan untuk mewajibkan perusahan untuk peduli terhadap lingkungan  sekitar  akibat  kerusakan lingkungan yang terjadi. Lingkungan hijau yang  diharapkan  merupakan  sumber  daya

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2 ekonomi perusahaan yang menjadi sarana untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Green Innovation memfokuskan pada mitigasi  atau  meminimalisir  kerusakan lingkungan  yang  disebabkan  aktivitas bisnis  perusahaan.  Green  innovation menciptkan nilai unggul bagi perusahaan dan konsumen. Perusahaan dapat menutupi  biaya  investasi  lingkungan karena  memberikan  kepuasan  kepada konsumen  dengan  mengembangkan  dan memasarkan  produk  baru  yang  ramah lingkungan  dan  konsumen  memperoleh produk ramah lingkungan karena membeli dalam jumlah yang sangat banyak. (Burki
& Dahlstrom, 2017). Berdasarkan  penjelasan  pada  latar belakang,  maka  perumusan  masalah penelitian  adalah  (a)  apakah  CSR mempengaruhi  green  innovation?  (b) apakah CSR meningkatkan nilai perusahaan?  (c)  apakah  green  innovation meningkatkan nilai perusahaan (4) apakah green  innovation  memediasi  pengaruh antara CSR dan nilai perusahaan?

## KAJIAN
PUSTAKA DAN

## PERUMUSAN HIPOTESIS Teori Sinyal
Teori  sinyal    menjelaskan  jika  calon investor  menerima  informasi  lebih  baik dari  pihak  internal  perusahaan  terkait informasi data yang dapat mempengaruhi nilai  perusahaan.  Semakin  banyaknya informasi  yang  diberikan  sebagai  sinyal kepada  pihak  lain  sehingga  dapat mengurangi  masalah  asimetri  informasi oleh  pemangku  kepentingan  (Irawan  & Apriwenni, 2021). Informasi ini bertujuan untuk  memberikan  signal  kepada  para investor sehingga investor dapat mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi (Dewi & Rahmianingsih, 2020). Selain itu
perusahaan  dengan  strategi  yang  baik seperti  tidak  hanya  berfokus  pada  profit namun  kepada  lingkungan  maka  akan menjadi  sinyal  positif  bagi  investor terhadap  perusahaan  tersebut  (Dewi  & Rahmianingsih, 2020).

## Stakeholder Theory
Theory  stakeholder  mengungkapkan bahwa  perusahaan  tidak  dapat  berdiri sendiri  tanpa  bantuan  atau  dukungan stakeholder karena perusahaan membutuhkan  sumber  daya  yang  berasal dari  stakeholder  (Wu  et  al.,  2018). Stakeholder  theory  juga  menjelaskan bahwa perusahaan memperoleh manfaat keuangan atas kepedulian kepada stakeholder  seperti  pemasok,  pelanggan, pemerintah maupun masyarakat (Freeman, 1984).  Stakeholder  memberi  manfaat  dan mempengaruhi  perusahaan  terkait  dengan pendanaan  dan  perusahaan  mendapat manfaat atas pemenuhan keinginan stakeholder  yaitu  sumber  dana.  CSR sebagai cara yang efektif untuk memperoleh  sumber  dana  atau  dukungan dari stakeholder. (Flammer, 2013). Stakeholder theory memberikan wewenang kepada manajer untuk meningkatkan nilai dengan
mengimplementasikan  rencana  strategis (Freeman, 2004). Tekanan dari stakeholder menyebabkan  perusahaan  menerapkan Green CSR (GCSR) dan green innovation (Wu et al., 2018; Zhang & Zhu, 2019).
Resources-Based View (RBV) Resources-Based View (RBV)
menekankan pada kemampuan perusahaan untuk  mencapai  keunggulan  kompetitif menggunakan  sumber  daya  yang  dimiliki baik  yang  berwujud  maupun  tidak berwujud. Perilaku etis atau daya tanggap sosial sebagai sumber daya saing perusahaan. (Tanimoto, 2013). Perusahaan

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
yang  ramah  lingkungan  dan  bertanggung jawab  selalu  dapat  memperoleh  sumber daya  tak  berwujud  yang  penting  bagi inovasi  perusahaan  (Wu  et  al.,  2018). Green  innovation  yang  meliputi  green process  innovation  dan  green  product innovation  sebagai  sumber  daya  berbeda yang dimiliki perusahaan untuk keberlanjutan (Zhang et al., 2018).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  menjadi  hal  yang menarik  bagi  investor  untuk  menilai tingkat  keberhasilan  perusahaan.  Bila harga  saham  perusahaan  tinggi,  maka penilaian  investor  akan  baik  terhadap perusahaan  tersebut,  sehingga  investor percaya dengan usaha perusahaan tersebut berikut  kinerja  dan  prospek  perusahaan tersebut di masa mendatang (Damas et al., 2021).

## CSR
Corporate social responsibility merupakan komitmen  perusahaan  atau  dunia  bisnis untuk
berkontribusi dalam pengembangan
ekonomi  yang  berkelanjutan  dengan memperhatikan  tanggung  jawab  sosial perusahaan  yang  menitikberatkan  pada keseimbangan  antara  perhatian  terhadap aspek  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan (Tamba,2015). Dengan melakukan kegiatan CSR dapat dipercaya meningkatkan kinerja perusahaan, dimana para  investor  cenderung  menanamkan modal kepada perusahaan yang melakukan  penerapan  kegiatan  CSR. dalam  penerapan  konsep  CSR  harus memperhatikan  3P  yaitu  (profit)  yang dicari,  namun  harus  mampu  memberikan kontribusi  yang  baik  bagi  masyarakat (people),  dan  ikut  aktif  dalam  menjaga kelestarian lingkungan (planet).
Green Innovation
Green  innovation  merupakan  proses, teknik,  sistem,  dan  produk  baru  atau modifikasi untuk menghindari atau mengurangi kerusakan lingkungan. (Ma et al., 2017). Chen et al., (2006), mendefinisikan  green  innovation  sebagai hardware  maupun  software  inovasi  yang berhubungan  dengan  proses  maupun produk  hijau  meliputi  inovasi  dalam teknologi, penghematan energi,
perlindungan  polusi,  daur  ulang,  desain produk  hijau  atau  manajemen  lingkungan perusahaan.  Green  innovation  Inovasi hijau  (green  innovation)  dimata  publik dinilai streategi yang bertujuan pembangunan berkelanjutan dengan tujuan mencakup  kebutuhan  pelanggan  dan tindakan  yang  dilakukan  pesaing  (Putri Fabiola  &  Khusnah,  2022).  Green innovation merupakan  salah  satu  rencana untuk mencapai target strategis perusahaan tersebut dengan teknik, sistem, dan praktik untuk mengurangi
dampak dari kerusakan lingkungan (Dewi & Rahmianingsih , 2020).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu skala untuk mengklasifikasi besar kecil nya perusahaan  dengan  beberapa  cara  seperti dari total nilai aset. Total aset menjadi alat ukur  yang  biasa  digunakan  karena  dapat mencermintakn kekayaan perusahaan. Apabila  tingkat  aset  perusahaan  tinggi maka menandakan kinerja perusahaan baik dan  sebaliknya  (Nugraha  et  al.,  2021). Setelah  ukuran  perusahaan  ditentukan, maka perusahaan tersebut dapat menetapkan strategi yang cocok kedepannya terutama dalam hal lingkungan hijau (Sucipto & Zulfa, 2021).

## Leverage
Leverage merupakan kebijakan pendanaan yang berkaitan dengan keputusan

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
perusahaan dalam membiayai perusahaan. Perusahaan  yang  menggunakan  hutang mempunyai  kewajiban  atas  beban  bunga dan  beban  pokok  pinjaman.  Penggunaan hutang  (external  financing)  memiliki risiko  yang  cukup  besar  atas  tidak terbayarnya hutang, sehingga penggunaan hutang perlu memperhatikan kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba (Prasetyorini,  2013).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Cheng  dan  Tzeng  (2011) menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan didukung  oleh  Maryadi,  dkk  (2012). Begitu  pula  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  Ugwuanyi  (2012) menyatakan bahwa peningkatan hutang di struktur  modal  meningkatan  kekayaan pemegang  saham  yang  nantinya  akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Serta  penelitian  Gill  dan  Obradovich (2012)  yang  juga  menyatakan  bahwa leverage  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Firm age
Besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  cukup mempengaruhi tingkat profitabilitas suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  ukuran  perusahaan  yang  lebih besar  cenderung  mempunyai  pengaruh terhadap  peningkatan  profitabilitas  dan nilai  perusahaan  (Hansen  dan  Juniarti, 2014).  Sunarto  dan  Budi  (2009)  serta Niresh dan Velnampy (2014) menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh  positif  signifikan  terhadap profitabilitas. Perusahaan yang berukuran lebih besar akan relatif stabil dan mampu menghasilkan profit. Begitu pula sebaliknya,  jika  ukuran  suatu  perusahaan dikatakan kecil maka perusahaan tersebut memiliki  tingkat  efisiensi  yang  rendah
dengan  tingkat  leverage  financial  yang lebih  tinggi.  Investor  dalam  hal  ini  akan jauh  lebih  berhati-hati  dan  cenderung melakukan investasi saham pada perusahaan  yang  memiliki  ukuran  besar karena memiliki tingkat resiko yang lebih kecil.

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  tingkat  keuntungan bersih  yang  diperoleh  oleh  perusahaan pada saat menjalankan operasinya (Hardiyanti, 2012). Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan mencerminkan  prospek  perusahaan  yang baik.  Semakin  tinggi  profitabilitas  yang dimiliki oleh suatu perusahaan, maka akan mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan yang  tinggi juga,  sehingga  terlihat  kinerja perusahaan yang baik pula.
Penelitian yang dilakukan oleh Naceur dan Goaied (2002) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif
signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Pernyataan tersebut didukung oleh beberapa  peniliti  seperti  Ju  Chen  dan  Yu Chen (2011), Gill dan Obradovich (2012), dan  Hermuningsih  (2013)  yang  juga menyatakan bahwa profitabilitas
berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## Kerangka Pemikiran
Gambar 1 Kerangka Pemikiran
GI CSR FV Firm Size
Leverage Firm age ROA

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2 Pengaruh CSR terhadap Green innovation
CSR  merupakan  kerangka  kerja  etis apabila digunakan dengan benar memungkinkan
perusahaan untuk mengembangkan inovasi untuk menciptakan  nilai  dengan  memanfaatkan sumber  daya  untuk  tetap  unggul  dari pesaing. (Rexhepi et al., 2013). Perusahaan  yang  menerapkan  CSR  akan lebih mudah menerapkan green inovation sebagai  tindakan  nyata  penerapan  CSR, perusahaan  akan  menggunakan  teknologi maupun  inovasi  hijau  untuk  mendukung CSR.
CSR  merangsang  perusahaan  untuk proaktif  terhadap  lingkungan  melalui green  innovation.  Penelitian  Wei  et  al., (2012)  menyimpulkan  bahwa  kedua strategi  CSR  (proaktif  dan  reaktif)
mempengaruhi green
innovation.
Kebijakan dan etika lingkungan mempengaruhi implementasi green innovation  (Chang,  2011;  2000;  De Medeiros  et  al.,  2014).  Berdasarkan penjelasan  tersebut,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H1: CSR mempengaruhi green innovation .

## Pengaruh  Green  innovation  terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  Agustia  et  al.  (2019),  green innovation yang berperan dalam
kelangsungan perusahaan. Tujuan perusahaan tidak hanya menciptakan nilai bagi pemegang saham  tetapi  juga  menciptakan  nilai  bagi stakeholder.  Dengan  melakukan  inovasi dalam  strategi  perusahaan  dapat  membuat penilaian  yang  baik  dari  investor  terhadap suatu perusahaan.
CSR dapat meningkatkan daya saing
dan keunggulan kompetitif karena mengurangi  biaya  lingkungan  seperti pengurangan  limbah,  energi,  penggunaan air,  meningkatkan  pendapatan  pemasaran, reputasi maupun laba keuangan perusahaaan  seperti  ROA  maupun  ROI. (De  Roeck  &  Delobbe,  2012;  Wu  et  al., 2018).  Hal  yang  sama  diungkapkan  oleh (Hu et al., 2018; Hull & Rothenberg, 2008) bahwa  CSR  berhubungan  positif  dengan nilai  perusahaan.  Ketika  perusahaan mengungkapkan  kegiatan  CSR,  investor bereaksi  positif  sehingga  nilai  perusahaan meningkat. Berdasarkan
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H2:  Green  Innovation  mempengaruhi nilai perusahaan .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode regresi berganda dengan unbalanced panel. Data  yang  digunakan  berasal  dari  annual report dan sustainability report perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2018-  2022  secara  berturut-turut  maupun tidak  berturut-turut.  Sumber  data  yang digunakan  untuk  penelitian  ini  diperoleh dari  website  Indonesian  Stock  Exchange (IDX).
Populasi yang digunakan dalam penelitian adalah semua perusahaan manufaktur yang go public dan mempunyai  data  CSR  dalam  rupiah periode 2018 – 2022. Berdasarkan kriteria pemilihan  sampel  diperoleh  observasi sebanyak 83.
Penelitian  ini  menggunakan  tujuh variabel yang terdiri dari nilai perusahaan sebagai variabel dependen, variabel independen  adalah  Corporate  Social Responsibility (CSR). Variabel

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
intervening yaitu green innovation variabel kontrol yaitu firm size, leverage, firm age, profitabilitas. Adapun persamaan  regresi  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut :
GI = 𝛼 0 + 𝛼 1 𝐶𝑆𝑅 𝑖𝑡 + e
FV = 𝑏 0 + 𝛼 1 𝐺𝐼 𝑖𝑡 + e FV = 𝑐 0 + 𝑏 1 𝐶𝑆𝑅 𝑖𝑡 + 𝑐 1 𝐺𝐼 𝑖𝑡 +   𝑑 1 𝐹𝑆 𝑖𝑡 + 𝑒 1 𝐿𝑒𝑣 𝑖𝑡 + 𝑓 1 𝐹𝐴 𝑖𝑡 + 𝑔 1 𝑃𝑟𝑜𝑓 𝑖𝑡
Keterangan: FV = Nilai Perusahaan CS  =  Pengungkapan  Green  Corporate Social Responsibility GI = Green Innovation FS = Firm Size Lev = Leverage FA = Firm Age
Prof = Profitabilitas a - d = Koefisien Regresi e = Error Term Pengujian variabel intervening menggunakan Sobel Test, apabila signifikansi < 5%.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 Uji Regresi persamaan
pertama Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error
Beta 1 (Constant) -13.776 4.593 -2.999  .004 CSRI .254 .044 .604 5.777  .000 a. Dependent Variable: Ln_GI

## Tabel 2 Uji Regresi persamaan kedua
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) -33.441 13.966 -2.395  .021 Ln_ROA -.349 .247 -.243  -1.414  .164 Ln_DER .661 .379 .263 1.744  .088 Ln_FirmA ge 2.575 .924 .510 2.786  .008 Ln_TA .749 .374 .330 1.999  .052
Unstandar
dized Predicted Value
.404 .615 .090 .656  .515
a. Dependent Variable: Ln_TobinsQ
Tabel 3 Lanjutan Uji Regresi persamaan kedua Excluded Variables a Model Beta In t Sig. Partial Correlation Collinearity Statistics Tolerance 1 Ln_CSRI . b . . . .000
a. Dependent Variable: Ln_TobinsQ
b. Predictors in the Model: (Constant), Unstandardized Predicted Value, Ln_FirmAge, Ln_DER, Ln_TA, Ln_ROA

## 1. Hipotesis 1
Hasil penelitian ini menunjukkan hipotesis 1 Corporate Social Responsibility terbukti mempengaruhi  green  innovation.  CSR periode  sekarang  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  green  innovation periode  sekarang.  Apabila  perusahaan melaporkan kegiatan tanggungjawab sosial hijau periode sekarang, perusahaan cenderung  menerapkan  green  innovation pada periode yang sama sebagai konsekuensi penerapan CSR.

## 2. Hipotesis 2
Berdasarkan tabel 2 memberikan dasar Green Innovation tidak terbukti meningkatkan  nilai  perusahaan.  Green

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2
Innovation  berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa penerapan GI  belum  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  dimungkinkan karena  GI  yang  dilakukan  belum dijadikan sebagai poin utama penilaian investor terhadap perusahaan.

## 3. Hipotesis 3 (Intervening)
Berdasarkan  tabel  1,  2  dan  3  terlihat nilai  CSR  dan  Green  Innovation sebagai berikut :
Jenis Pengaruh Nilai CSR → FV Exclude variable GI → FV -0,097 CSR → GI → FV 0,566 x 0,90 = 0,5094
Dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian analisis  jalur  diatas,  bahwa  terjadi exclude variable (variabel yang dikeluarkan  dari  model)  dikarenakan pada pengujian kedua terdapat multikolinieritas  yang  terjadi  antara variabel  CSRI.  Hal  ini  karena  nilai
Unstandardized Predicted Value pada persamaan  kedua  mengandung  nilai CSRI. Pengujian analisis jalur terkendala,  dan  hasilnya  tidak  dapat dibandingkan antara
pengaruh langsung  dan  tidak  langsung.  Hasil penelitian yang dilakukan oleh
Cahyaningtyas et al (2022)
menunjukkan  bahwa  GCSR  (Green CSR) tidak  mempengaruhi nilai perusahaan  dan  inovasi  proses  hijau dan inovasi produk hijau bukan bagian dari  mediasi  parsial  atau  penuh, melainkan
sebagai variabel independent
Tabel 4 Uji Regresi 3 (Dengan Cash Flow) Coefficients a
Model
Unstandardized Coeff. St.Co ef t Sig.
B Std. Error Beta 1  (Constant) -73977.537 40163.781 -1.842 .071 ROA -11836.193 13531.536 -.104 -.875 .386 DER 2301.740 308.173 .708 7.469 .000 Ln_TA 2308.756 1358.237 .223 1.700 .095 FAge 64.636 66.971 .112 .965 .339 LagCF -7.715E-10 .000 -.273  -2.514 .015 Unst. Predicted Value 213.602 182.635 .111 1.170 .248
a. Dependent Variable: TobinsQ
Tabel 5 Lanjutan Uji Regresi persamaan kedua Excluded Variables a
Model Beta In t Sig. Partial Correlation Collinearity Statistics Tolerance 1 CSRI . b . . . .000
a. Dependent Variable: TobinsQ
b. Predictors in the Model: (Constant), Unstandardized Predicted Value,
FAge, DER, LagCashFlow, ROA, Ln_TotAsset
Pada  tabel  4  dengan  memasukkan Variabel Cash Flow sebagai ukuran dari firm life  cycle  yakni  dengan  mengeluarkan negative  cash  flow  yang  menandakan perusahaan dalam posisi decline. Dapat dilihat bahwa  dari  semua  variabel  control  yang mempengaruhi nilai perusahan secara signifikan adalah variabel DER dan Lag Cash Flow.  Artinya  Leverage  dimana  melihat penggunaan hutang yang digunakan perusahaan  jika  dibandingkan  dengan  modal sendiri, mempengaruhi nilai perusahaan. Lag Cash Flow dimana cash flow yang diperoleh perusahaan masa lampau akan diperhitungkan sebagai dasar penilaian perusahaan.

## JURNAL STIE SEMARANG
VOL  16  No 2  Edisi Juni 2024 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Eni Puji Estuti 1 , Natoil 2

## DAFTAR PUSTAKA
Albort-Morant, G., Leal-Millán, A., & Cepeda-Carrión, G. (2016). The antecedents of green innovation  performance:  A  model  of  learning  and  capabilities.  Journal  of  Business Research, 69, 4912–4917. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2016.04.052
Ambec, S., Cohen, M. A., Elgie, S., & Lanoie, P. (2013). The porter hypothesis at 20: Can environmental  regulation  enhance  innovation  and  competitiveness?  Review  of Environmental Economics and Policy, 7(1), 2–22. https://doi.org/10.1093/reep/res016
Ar,  I.  M.  (2012).  The  Impact  of  Green  Product  Innovation  on  Firm  Performance  and Competitive  Capability:  The  Moderating  Role  of  Managerial  Environmental  Concern. Procedia - Social and Behavioral Sciences,
62, 854–864. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2012.09.144
Balabanis, G., Phillips, H. C., & Lyall, J. (1998). Corporate social responsibility and economic performance in the top British companies: Are they linked? European Business Review, 98(1), 25– 44. https://doi.org/10.1108/09555349810195529
Baron, R. M., & Kenny, D. A. (1986). The moderator–mediator variable distinction in social psychological  research:  Conceptual,  strategic,  and  statistical  considerations.  Journal  of Personality and Social Psychology,
51(6), 1173–1182. https://doi.org/10.1177/1350506818764762
Ben  Arfi,  W.,  Hikkerova,  L.,  &  Sahut,  J.  M.  (2018).  External  knowledge  sources,  green innovation and performance. Technological Forecasting and Social Change,
129, 210–220. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2017.09.017
Blanco,  B.,  Guillamón-Saorín,  E.,  &  Guiral,  A.  (2013).  Do  Non-socially  Responsible Companies Achieve Legitimacy Through Socially Responsible Actions? The Mediating Effect of Innovation. Journal of Business Ethics, 117, 67–83. https://doi.org/10.1007/s10551-012- 1503-3
Weston J.Fred dan Eugene F. Brigham.2001. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Erlangga: Jakarta.
Wiagustini,  Ni  Luh  Putu.  2010.  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan.  Cetakan  Pertama. Denpasar: Udayana University Press.
Wiyono,  Lany  Indriana.  2012.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan  Deviden,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Manufaktur yang Terdaftar di  BEI  periode  2009-2011.  Jurnal  Fakultas  Bisnis  Universitas  Katolik Widya  Mandala, Surabaya.
Yuyetta, Etna Nur Afri. 2009. Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan pada masa krisis: Pengujian Empiris di Indonesia. Jurnal Akuntansi & Auditing, 5(2): h: 148-163.
Zhang, Ye. 2010. The Product Category Effects on Capital Structure: Evidence from the SMEs of British Manufacturing Industry. International Journal of Bussiness and Management. Vol. 5 (8): 86-11