FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI PERTUMBUHAN PERUSAHAAN OTOMOTIF DI BURSA EFEK INDONESIA
James Tumewu Niken Dwi Haryani
Universitas Wijaya Kusuma Surabaya, Jl. Dukuh Kupang XXV no 54 Surabaya
e-mail : jamestumewu@gmail.com

## Abstract
Factors affecting the growth of the company is its financial structure, sales growth,  the  degree  of  operating  leverage  and  financial  risk  of  the  company.  This study  aims  to  provide  empirical  evidence  about  the  effect  of  financial  structure, sales growth, the degree of operating leverage and financial risk to the company's growth  by  testing  each  variable.  Objects  in  this  study  are  Automotive  companies listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  from  2009  to  2011  and  enrolled consecutively  during  the  period  of  observation.  While  the  population is  employed manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange. Sampling technique used  was  purposive  sampling  techniques  that  select  objects  based  on  certain criteria.  Samples  used  from  this  study  are  a  number  of  automotive  companies  12 companies. The hypothesis assumed that the financial structure, sales growth, the degree  of  operating  leverage,  financial  risk  significantly  affect  the  growth  of  the automotive companies listed in Indonesia Stock Exchange. The results of this study indicate that the financial structure, sales growth, the degree of operating leverage and financial risk has the ability to affect the growth of the company.
Key  words :  financial  structure,  sales  growth,  the  degree  of  operating  leverage, financial risks.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pengembangan  perusahaan  dalam  upaya  untuk  mengantisipasi  persaingan yang  semakin  tajam  di  pasar  global  seperti  ini  akan  selalu  dilakukan  baik  oleh perusahaan  besar  maupun  perusahaan  kecil.  Upaya  tersebut  merupakan
permasalahan  tersendiri  bagi  perusahaan,  karena  menyangkut  pemenuhan  dana yang diperlukan.
Oleh  karena  itu  didalam  memimpin  perusahaan,  seorang  manager  perlu mengawasi  dan  menganalisa  segala  sesuatu  yang  berhubungan  dengan  operasi perusahaan  untuk  dapat  mengetahui  hasil  operasi  yang  telah  dicapai  selama  ini. Tujuan  perusahaan  tersebut  pada  umumnya  adalah  memperoleh  laba,  akan  tetapi laba  yang  besar  belum  tentu  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Kemampuan menghasilkan  laba  yang  maksimal  pada  suatu  perusahaan  sangat  penting  karena pada dasarnya pihak–pihak yang berkepentingan (Suprihatmi, 2005).
Analisa kinerja sangat bermanfaat untuk membandingkan perusahaan antar periode atau antar perusahaan lain yang sejenis. Metode yang umum dipakai dalam evaluasi  kinerja  perusahaan  adalah  membandingkan  seluruh  sumber  daya  yang digunakan dengan laba yang diperoleh.
Selain  analisa  keuangan  terdapat  teknik  analisa  lain  yang  dipergunakan pada  perusahaan  yaitu  analisa  rasio  yang  akan  memberikan  gambaran  tentang kemajuan-kemajuan  secara  periodik  yang  telah  dicapai  perusahaan  melalui  rasio- rasio  keuangan.  Analisa  rasio  merupakan  suatu  bentuk  atau  cara  yang  umum digunakan  dalam  menganalisa  laporan  keuangan  suatu  perusahaan.  Dengan menggunakan  alat  analisa  berupa  rasio  ini  akan  dapat  menjelaskan  atau  memberi gambaran kepada penganalisa tentang baik buruknya keadaan atau posisi keuangan suatu  perusahaan.  Penganalisa  harus  mampu  untuk  menyesuaikan  faktor-faktor yang ada pada periode atau waktu ini dengan faktor-faktor dimasayang akan datang yang mungkin akan mempengaruhi posisi keuangan atau hasil operasi perusahaan yang bersangkutan (Munawir, 1997).
Dalam penggunaan rasio-rasio ini, antara lain sebuah rasio saja tidak dapat dipergunakan  untuk  menilai  keseluruhan  operasi  yang  telah  dilaksanakan, perbandingan  yang  dilakukan  haruslah  dari    perusahaan  yang  sejenis  pada  saat yang  sama.Untuk  dapat  menilai  kinerja  perusahaan,  maka  pihak-pihak  yang berkepentingan perlu mengetahui kondisi keuangan perusahaan yang tersaji dalam laporan  keuangan  yang  meliputi  neraca  laporan  keuangan,  serta  laporan-laporan keuangan lainnya.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumnya yaitu penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  perusahaan maka  rumusan  masalah  dari  penelitian  ini  adalah  “Apakah  faktor-faktor  yang meliputi  struktur  keuangan,  pertumbuhan  penjualan,  derajat  leverage  dan  risiko
keuangan berpengaruh terhadap pertumbuhan perusahaan  Otomotif  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## Manfaat Penelitian
Manfaat  dari  penelitian  ini  diharapkan  memberikan  wawasang mengenai  pengaruh  dari  struktur  keuangan,  pertumbuhan  penjualan,  derajat leverage  dan  risiko  keuangan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  Otomotif    yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## TELAAH PUSTAKA

## Pasar Modal
Pasar  modal  dapat  diartikan  juga  sebagai Capital  Market yang  merupakan pasar  untuk  berbagai  instrumen  keuangan  jangka  panjang  (surat  berharga)  yang dapat  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  hutang  (obligasi)  maupun  penyertaan (saham), dan pertemuan antara pihak yang  memiliki kelebihan dana dengan pihak yang  membutuhkan  dana  dengan  cara  memperjualbelikan  sekuritas.  Sedangkan pengertian  pasar  modal  secara  umum  adalah  “Suatu  sistem  keuangan  yang terorganisasi,  termasuk  didalamnya  adalah  bank-bank  komersial  dan  semua lembaga perantara dibidang keuangan, serta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar”.  Pasar  modal  adalah  salah  satu  sarana  yang  efektif  untuk  menarik  dana dari masyarakat yang kemudian disalurkan ke sektor-sektor yang produktif (Indriyo, 2002).

## Jenis-Jenis Pasar Modal
Penjualan  saham  pada  masyarakat  luas  dapat  dilakukan  dengan  beberapa cara.  Umumnya  penjualan  dilakukan  sesuai  dengan  jenis  maupun  bentuk  pasar modal  dimana  sekuritas tersebut  diperjualbelikan.  Adapun  jenis-jenis  pasar  modal tersebut antara lain :
1. Pasar Perdana (Pasar Primer)
2. Pasar Sekunder (Bursa Efek)
3. Pasar Ketiga ( Third market )
4. Pasar Keempat ( Fourth market )

## Instrumen Pasar Modal
Dalam  pasar  modal  terdapat  instrument  atau  semua  surat  berharga  yang dipergunakan di pasar modal tersebut, seperti:

## Saham
Saham ini tanda peryataan modal  pada perseroan terbatas (Indriyo, 2002). Jadi saham adalah peryataan modal dalam pemilikan suatu Perseroan Terbatas (PT) atau  yang  biasa  disebut emiten. Pemilik  saham  merupakan  pemilik  sebagian  dari perusahaan tersebut.
Beberapa  faktor  yang  dipertimbangkan  dalam  menetapkan kebijaksanaan deviden dari  tingkat  pendapatan  saat  ini,  tersedianya  kas  dalam kaitannya  dengan  modal  yang  disyaratkan  untuk  kegiatan  usaha  dan perekonomian secara umum.Adakalanya deviden tidak dibayarkan secara tunai tetapi  dibayarkan  dalam  bentuk  saham  tambahan  atau deviden saham.Tujuan perusahaan membayar deviden saham adalah untuk menghemat kas. Ada beberapa macam bentuk saham yaitu :

## 1) Saham Biasa
Saham  biasa  merupakan  bentuk  kepemilikan  korporasi,  atau  hak kekayaan  dari  pemegang  saham,  dan  kita  dapat  menggunakan  istilah  bukti pernyataan  yang  dapat  dipertukarkan.Jika  suatu  saham  perusahaan  hanya dimiliki  oleh  sedikit  individu  atau  kelompok,  maka  perusahaan  dikatakan “dimiliki”  oleh  individu/kelompok  tersebut.  Kebanyakan  perusahaan memilih go public untuk menjual saham biasa kepada publik. Ada dua jenis saham biasa, yaitu :
a. Saham atas nama
Yaitu,  saham  yang  nama  pemilik  sahamnya  tertera  diatas  saham tersebut.
b. Saham atas unjuk
Yaitu, saham yang nama pemiliknya tidak tertera diatas saham tersebut, tetapi pemilik saham adalah yang memegang saham tersebut.

## 2) Saham Preferen
Saham preferen adalah jenis saham lain sebagai alternatif saham biasa.  Disebut  preferen  karena  pemegang  saham  preferen  mempunyai hak  keistimewaan  diatas  pemegang  saham  biasa,  untuk  hal-hal  tertentu yang diperjanjikan saat emisi saham. Keistimewaan ini bervariasi antara satu emiten dengan emiten laindisamping  mempunyai  beberapa keistimewaan, dalam kesepakatan pemegang saham preferen mempunyai  kesempatan  untuk  melakukan  kontrak  supaya  manajemen dapat memenuhi keistimewaan sesuai dalam perjanjian kontrak.

## 3) Obligasi
Obligasi  pada  dasarnya  merupakan  surat  pengakuan  utang  atas pinjaman  yang  diterima  oleh  perusahaan  penerbit  obligasi  dari masyarakat. Jangka waktu obligasi telah ditetapkan dan disertai dengan pemberian  imbalan  bunga  yang  jumlah  dan  saat  pembayarannya  juga telah  ditetapkan  dalam  perjanjian.Obligasi  ini  dapat  diterbitkan  baik oleh  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN),  swasta,  pemerintahan  pusat ataupun daerah (BUMN).
4) Deviratif dari efek
1. Right/Klaim
Right menunjukan bukti hak memesan saham terlebih dahulu yang  melekat  pada  saham  yang  memungkinkan  para  pemegang saham  untuk  membeli  saham  baru  yang  akan  diterbitkan  oleh perusahaan,  sebelum  saham-saham tersebut  ditawarkan  pada  pihak lain.
2. Warrant
Menurut  peraturan  BAPEPAM,  warrant  adalah  efek  yang diterbitkan  oleh  suatu  perusahaan,  yang  memberikan  hak  kepada pemegang  saham  untuk  memesan  saham  dari  perusahaan  tersebut pada harga tertentu untuk enam bulan atau lebih. Warrant memiliki karakteristik  opsi  yang  hampir  sama  dengan  sertifikat  bukti right (SBR).
3. Obligasi Konvertibel
Yaitu obligasi yang setelah jangka waktu tertentu dan selama masa  tertentu,  dengan  perbandingan  dan  atau  harga  tertentu,  dapat ditukarkan menjadi saham dari perusahaan emiten.
4. Saham Deviden
Keuntungan  perusahaan  dapat  dibagi  dalam  bentuk deviden tunai maupun dalam bentuk deviden saham.

## 5) Saham Bonus
Perusahaan  menerbitkan  saham  bonus  yang  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  lama.  Pembagian  saham  bonus  untuk memperkecil harga saham yang bersangkutan, yang akan menyebabkan dilusi  (penurunan  harga)  karena  pertambahan  saham  baru  tanpa memasukan uang baru dalam perusahaan.
6) Sertifikat Reksa Dana
Menurut UU No.8/1995 Tentang Pasar Modal, “Reksa Dana adalah  wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dari  masyarakat pemodal”.Selanjutnya  diinvestasikan  dalam portofolio oleh  manajer investasi. Jadi sertifikasi reksa dana adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa  pemodal  menitipkan  uang  kepada  manajer  investasi  sebagai pengelola  dana  untuk  diinvestasikan  baik  di  pasar  modal  atau  pasar uang.  Ada  dua  jenis  Reksa  Dana  yaitu:  Reksa  Dana opened (terbuka) dimana  sertifikat  ini  bisa  di  jual  kembali  pada  manajer    investasi,  dan Reksa  Dana close  up (tertutup)  dimana  sertifikat  ini  tidak  bisa  di  jual kembali kepada manajer investasi tetapi di jual dipasar sekunder.

## Kinerja Keuangan
Penilaian  kinerja  sangat  berkaitan  dengan  bebagai  hal  yang  mencakup faktor-faktor yang sangat kompleks baik yang bersifat kualitatif maupun kuantitatif sebelum  membahas  secara  mendalam  bagaimana  cara  melakukan  penilitian terhadap  kinerja  perusahaan,  berikut  akan  diuraikan  terlebih  dahulu  mengenai laporan keuangan.
Pengertian  analisa  laporan  keuangan,  yaitu:  Analisa  laporan  keuangan perusahaan pada dasarnya merupakan membandingkan angka-angka dalam laporan keuangan (laporan laba rugi dan neraca) untuk menilai keadaan perusahaan dimasa lalu, saat ini dan kemungkinannya dimasa depan (Munawir, 1997). Tujuan laporan keuangan adalah mencakup 4 hal :
1. Sebagai alat screening awal dalam memilih alternatif investasi atau merger.
2. Sebagai alat forecasting mengenai kondisi dan kinerja keuangan dimasa datang.
3. Sebagai  proses  diagnosis  terhadap  masalah-masalah  manajemen,  operasi,  dan masalah lainnya.
4. Sebagai alat evaluasi terhadap manajemen (Prastowo, 1995)

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pertumbuhan Perusahaan
Menurut  Jaelani  (2000)  struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur keuangan. Bahwa perubahan struktur aktiva akan diikuti dengan perubahan komponen-komponen  struktur  aktiva  yaitu  aktiva  tetap,  kapasitas  produksi  dan sumber-sumber  pembelanjaan  murah.  Struktur  aktiva  adalah  pertimbangan  baik dalam  artian absolute maupun  dalam  artian  relatif  antara  aktiva  lancar  dengan aktiva tetap (Riyanto, 1995).
Menurut  Weston  dan  Copeland  (1997)  menyatakan  bahwa  faktor-faktor yang  mempengaruhi  pertumbuhan  perusahan  adalah  struktur  keuangan,
pertumbuhan  penjualan,  derajat  operating  leverage , laba  ditahan  dan  risiko keuangan,  sikap  manajemen  dan  sikap  memberi  pinjaman.  Pertumbuhan perusahaan  berkaitan  dengan  ukuran  perusahaan  yang  ditunjukan  dengan  adanya total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva.

## Pertumbuhan Perusahaan
Assets growth ataupertumbuhan aktiva merupakan pertambahan nilai  aktiva perusahaan karena kegiatan investasi yang dilaksanakan oleh perusahaan. Investasi berarti  sebagai  pengeluaran  pada  saat  dimana  hasil  yang  diharapkan  dari pengeluaran  itu  baru  akan  diterima  lebih  dari  satu  tahun  mendatang,  jadi menyangkut jangka panjang (Indriyo, 2002).
Assets  growth atau  pertumbuhan  aktiva  merupakan  pertumbuhan  nilai aktiva  perusahaan  karena  kegiatan  investasi  yang  dilaksanakan  oleh  perusahaan. Menurut  Jones  (1996)  mendefinisakan  investasi  sebagai  suatu  komitmen  dana  ke satu atau lebih asset yang akan  diperoleh kembali selama beberapa waktu  yang akan  datang.  Jadi  pada  dasarnya  investasi  adalah  suatu  penanaman  dana  atau pengeluaran dana oleh perusahaan.
Perluasan kapasitas adalah usulan untuk menambah mesin lebih banyak lagi dari  jenis  yang  baru  atau  membuka  cabang  baru.Investasi  untuk  perluasan  sering kali  termasuk  dalam  keputusan  penggantian.Sebagai  gambaran,  mesin  efisien. Dalam  penelitian  ini assets  growth pertumbuhan  aktiva  dihitung  dengan menggunakan rumus :
Pertumbuhan  perusahaan= x  100%
Menurut  (Jones,  1996)  mendefinisikan  investasi  sebagai  suatu  komitmen dana ke satu atau lebih aseets yang akan diperoleh kembali selama beberapa waktu yang akan datang. Jadi pada dasarnya investasi adalah suatu penanaman dana  atau pengeluaran dana oleh  perusahaan.
Menurut (Wright, 1997) dana diinvestasikan dalam tiga bentuk pokok harga tetap  yakni  tanah  dan  bangunan,  pabrik  dan  mesin-mesin,  sediaan  barang  jadi setengah jadi dan piutang.

## Struktur Keuangan
Struktur  keuangan  adalah  cara  bagaimana  perusahaan  membiayai aktivasinya (Weston dan Copeland, 1995).
Struktur keuangan =
x 100%
Rasio  ini  memberikan  ukuran  atas  dana  yang  disediakan  pemilik dibandingkan keuangan yang diberikan kreditur perusahaan (Weston dan Brigham, 1995).
Menurut  Weston  dan  Brigham  (1984)  salah  satu  pengaruh  atas  tingkat variabilitas  laba  operasi  adalah  sampai  sejauh  mana  perusahaan  telah menetapkan biaya-biaya  operasi  yang  tetap,  seperti  penyusutan  aktiva  tetap  yang  disebut operating leverage. Sedangkan besarnya aktiva perusahaan yang dibelanjai hutang adalah financial leverage.

## Pertumbuhan Penjualan
Hasil  penjualan  seperti  nampak  didalam  laporan  perhitungan  rugi  laba, menunjukan  aktivitas  dinamis  yang  fundamental  bagi  setiap  perusahaan  dagang dan manufaktur pada umumnya. Oleh karena itu, maka setiap sumber pendapatan selain yang berasal dari penjualan dan material jumlahnya harus disajikan tersendiri, secara terpisah dari hasil penjualannya.
Pertumbuhan penjualan dapat dihitung dengan rumus :
Pertumbuhan penjualan=
x 100%
Hasil penjualan merupakan unsur penting yang harus diperhatikan oleh baik menajemen maupun pihak-pihak luar, karena hasil penjualan merupakan indikator tentang aktivitas yang dinamis bagi setiap perusahaan.

## Derajat Operating Laverage
Apabila  perusahaan  memiliki  biaya  operasi  tetap  atau  biaya  modal  tetap, maka  dikatakan  perusahaan  menggunakan leverage. Dengan  menggunakan operating  leverage perusahaan  mengharapkan  bahwa  perubahan  penjualan  akan mengakibatkan  perubahan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  yang  lebih  besar. Multiplier effect hasil penggunaan biaya operasi tetap terhadap laba sebelum bunga dan pajak disebut dengan degree of operating leverage (DOL). Degree  of  operating  leverage (DOL)  dapat  juga  didefinisikan  sebagai persentase  perubahan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  sebagai  akibat  persentase perubahan penjualan. Besarnya DOL dapat dirumuskan sebagi berikut :
Derajat operating leverage =
x 100%

## Resiko Keuangan
Adalah  suatu  keadaan  dimana  perusahaan  tidak  mampu  menutup  biaya- biaya  keuangannya  dan  mengukur  berapa  bagian  utang  jangka  panjang  yang terdapat dalam modal jangka panjang perusahaan (Syamsudin, 2001) dengan rumus sebagai berikut:
Risiko keuangan =
x100%
Risiko  keuangan  adalah  suatu  keadaan  dimana  perusahaan  tidak  mampu menutup  biaya-biaya  keuangannya  dan  mengukur  berapa  bagian  utang  jangka panjang yang terdapat dalam modal jangka panjang perusahaan (Syamsudin, 2001).

## Penelitian Sebelumnya
Penelitian  terdahulu  yang  berhubungan  dengan  penelitian  ini  adalah penelitian  yang  dilakukan  oleh  Panji  Andoyo  pada  tahun  2011,  yang  berjudul Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempegaruhi  Pertumbuhan  Perusahaan  Pada Perusahaan Garment dan Tekstil yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hasil  penelitian  dari  penelitian  sebelumnya  menunjukan  bahwa  struktur aktiva  mempunyai  hubungan  yang  signifikan  positif  terhadap  struktur  keuangan. Artinya, perubahan struktur aktiva akan diimbangi dengan perubahan yang searah terhadap komponen-komponen yang membentuk struktur keuangan.
Adapun  persamaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  terdahulu  adalah,Pada penelitian terdahulu dengan penelitian ini sama-sama menggunakan teknik analisa regresi  berganda.  Pada  penelitian  terdahulu  dan  penelitian  ini  sama-sama menggunakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek.Pada penelitian terdahulu  dan  penelitian  ini  sama-sama  menggunakan  variabel  yang  sama,  yaitu pada  variabel  dependennya  adalah  pertumbuhan  perusahaan,  sedangkan  variabel independennya adalah struktur keuangan, pertumbuhan penjualan, derajat operating laverage, dan risiko keuangan.
Sedangkan  perbedaan  pada  penelitian  ini  dengan  penelitian  terdahulu adalah,  Pada  penelitian  terdahulu  periode  penelitian  tahun  2005-2009,  sedangkan pada  penelitian  ini  periode  yang  digunakan  antara  tahun  2009-2011.Pada  topik dalam  penelitian  ini  tidak  terdapat  pebedaan  dikarenakaan,  sama-sama  meneliti tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  perusahaan.  Perbedaan hanya terdapat pada nama perusahaan, dan tahun periode yang digunakan.

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan teori-teori yang telah dikemukakan diatas maka hipotesis penelitian yang dapat diambil adalah :
H a :  Bahwa  struktur  keuangan,  pertumbuhan  penjualan,  derajat  operating leverage, risiko keuanganberpengaruh secara signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## METODA PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
a. Populasi
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
b. Sampel
Teknik  penentuan  sampel  yang  digunakan  adalah  teknik  metode purposive sampling yaitu  memilih  obyek  berdasarkan  kriteria  tertentu  (Rakhmat,  2002). Sampel yang digunakan dari penelitian ini adalah perusahaan otomotif sejumlah 12 perusahaan. Kriteria perusahaan yang masuk dalam sampel adalah :
1. Tercatat sebagai anggota BEI tahun 2009-2011.
2. Menerbitkan laporan keuangan tahun penelitian 2009-2011

## Identifikasi Variabel dan Definisi Operasional Variabel
Variabel-variabelyang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dan  ukuran  yang digunakan adalah :
Pertumbuhan  perusahaan  (Y):  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar pertumbuhan perusahaan dengan rumus sebagai berikut :
Pertumbuhan perusahaan =
x 100%
X 1 = Struktur keuangan
Adalah  cara  bagian  dana  perusahaan  membiayai  aktivanya  (Weston dan Copeland, 1995) dengan rumus sebagai berikut :
Struktur keuangan =
x 100%
X 2 = Pertumbuhan penjualan
Adalah variabel yang pada dasarnya mengukur stabilitas keuntungan yang  diperoleh  perusahaan  (Husman,  1998)  dengan  rumus  sebagai berikut :
Pertumbuhan penjualan =
x 100%
X 3 = Derajat operating leverage
Adalah  rasio  persentase  perubahan  laba  bersih  sebelum  bunga  dan pajak  dengan  persentase  perubahan  penjualan  (Weston  dan
Copeland, 1995) dengan rumus sebagai berikut : Derajat operating leverage =
x 100%
X 4 = Risiko keuangan
Adalah  suatu  keadaan  dimana  perusahaan  tidak  mampu  menutup biaya-biaya keuangannya dan mengukur berapa bagian utang jangka panjang  yang  terdaftar  dalam  modal  jangka  panjang  perusahaan (Syamsudin, 1985) dengan rumus sebagai berikut :
Risiko keuangan = x 100%

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Hasil Penelitian
Data yang digunakan dalam analisa ini terdiri dari laporan keuangan tahun 2009-2011  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, sedangkan  untuk  hasil  perhitungan  Variabel  seperti  yang  terlihat  pada  tabel  4.2 sampai 4.6.
Tabel 4.2
Struktur Keuangan Perusahaan Otomotif Tahun 2009-2011 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia No Kode Emiten 2009  (%) 2010 (%) 2011 (%) 1 ASII 44.9818975 47.9970228 56.00895 2 AUTO 27.1756421 26.5439364 32.6986677 3 BRAM 16.6618135 21.2368898 26.9962036 4 GDYR 63.1657547 63.7985375 62.5108645 5 GJTL 69.9153309 65.9974525 61.6322181 6 IMAS 87.2213806 79.8629308 55.9489277 7 INDS 73.3254983 70.4882762 46.3897746 8 LPIN 32.6995867 29.1518978 24.2845784 9 MASA 42.4435686 46.3820246 61.0554521 10 NIPS 59.614345 56.1124506 61.8231988 11 PRAS 81.3324491 69.9274964 68.973428
12 SMSM 42.2933762 46.8019488 39.5075699 MAX 87.2213806 79.8629308 68.973428 MIN 16.6618135 21.2368898 24.2845784 AVERAGE 53.4025536 52.02507202 49.81915278 Sumber : Data Diolah
Data  tabel  4.2  diatas  diketahui  rata-rata  struktur  keuangan  perusahaan otomotif menurun pada tahun 2011, dengan struktur keuangan terkecil24.2845784%dicapai oleh LPIN yang diperoleh pada tahun 2011 dan rasio struktur  keuangan  terbesar  dicapai  pada  tahun  2011  sebesar  68.973428%  oleh PRAS.
Tabel 4.3 Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Otomotif Tahun 2009-2011 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia No Kode Emiten 2009 (%) 2010 (%) 2011 (%) 1 ASII 1.5062227 31.9357327 25.0578886 2 AUTO -1.3474292 18.7874848 -12.862094 3 BRAM -8.3795209 20.3060163 -16.93076 4 GDYR 3.8810175 34.2870116 -16.9997719 5 GJTL -0.3395629 24.1603784 -11.4905219 6 IMAS -15.3415187 57.5794322 -1.0104492 7 INDS -25.2252393 42.6101976 -13.2946491 8 LPIN -1.9595267 2.4635036 -25.2860431 9 MASA 26.8348775 18.6443784 3.5155269 10 NIPS -41.7370509 43.2131005 -2.4006286 11 PRAS -60.7471151 -53.490363 205.1404487 12 SMSM 1.5563104 13.6132636 -72.4186461 MAX 26.8348775 57.5794322 205.1404487 MIN -60.7471151 -53.490363 -72.4186461 AVERAGE -10.1082113 21.17584473 5.085025025

## Sumber : Data Diolah
Data tabel 4.3 diatas diketahui rata-rata pertumbuhan penjualan perusahaan otomotif  menurun  pada  tahun  2011,  dengan  pertumbuhan  penjualan  terkecil  - 72.4186461%  dicapai  oleh  SMSM  yang  diperoleh  pada  tahun  2011  dan  rasio
Pertumbuhan  penjualan  terbesar  dicapai  pada  tahun  2011  sebesar  205.1404487% oleh PRAS.
Tabel 4.4 Derajat Operating Leverage Perusahaan Otomotif Tahun 2009-2011 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia No Kode Emiten 2009 (%) 2010(%) 2011 (%) 1 ASII 60.1915185 6.2577467 33.9145918 2 AUTO 44.3216262 15.4778427 -44.2635401 3 BRAM -11.7175603 19.7128511 28.0824181 4 GDYR 175.3995859 -9.2402131 11.4915072 5 GJTL -2084.379276 7.4283744 50.7582589 6 IMAS 10.0108543 4.9722394 -549.551115 7 INDS 61.9683993 30.7711859 -8.1104634 8 LPIN -142.7217916 159.8881901 40.6644518 9 MASA 15.2046408 8.2894424 -75.6091338 10 NIPS 12.5552913 13.6162227 -42.8096426 11 PRAS 8.6691092 -12.9425818 6.1787233 12 SMSM -109.9781639 20.3414647 13.7332066 MAX 175.3995859 159.8881901 50.7582589 MIN -2084.379276 -12.9425818 -549.551115 AVERAGE -163.3729805 22.04773043 -44.6267281 Sumber : Data Diolah
Data  tabel  4.4  diatas  diketahui  rata-rata  derajat  operating  leverage perusahaan otomotif menurun pada tahun 2011, dengan derajat operating leverage terkecil  -549.551115%dicapai  oleh  IMAS  yang  diperoleh  pada  tahun  2011  dan rasio  derajat  operating  leverage  terbesar  dicapai  pada  tahun  2011  sebesar 50.7582589% oleh GJTL.
Tabel 4.5 Risiko Keuangan Perusahaan Otomotif  Tahun 2009-2011 yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia No Kode Emiten 2009 (%) 2010 (%) 2011(%) 1 ASII 24.961911 25.6864695 27.8763671 2 AUTO 8.074847 5.6448004 7.1885291 3 BRAM 3.3462108 5.9563976 6.9844427
4 GDYR 39.5468862 23.4111898 14.3972373 5 GJTL 64.5987317 54.9153105 48.6311983 6 IMAS 75.9284456 62.8445791 36.4147016 7 INDS 44.1051956 36.5425902 27.6083999 8 LPIN 3.3781322 3.4289688 3.5053952 9 MASA 13.1304433 20.3654478 43.67268 10 NIPS 12.1463455 8.5953115 17.1855606 11 PRAS 74.0093456 54.163719 50.4508063 12 SMSM 6.5936911 27.2226262 22.1835175 MAX 75.9284456 62.8445791 50.4508063 MIN 3.3462108 3.4289688 3.5053952 AVERAGE 30.8183488 27.39811753 25.5082363

## Sumber : Data Diolah
Data  tabel  4.5  diatas  diketahui  rata-rata  risiko  keuangan  perusahaan otomotif  menurun  pada  tahun  2011,  dengan  risiko  keuangan  terkecil  3.5053952% dicapai  oleh  LPIN  yang  diperoleh  pada  tahun  2011  dan  rasio  risiko  keuangan terbesar dicapai pada tahun 2011 sebesar 50.4508063% oleh PRAS.
Tabel 4.6
Pertumbuhan Perusahaan-Perusahaan Otomotif Tahun 2009-2011 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia No Kode Emiten 2009 (%) 2010 (%) 2011 (%) 1 ASII 10.1535794 26.8940161 36.031438 2 AUTO 16.6684333 20.2567353 21.3621127 3 BRAM -19.317406 10.6026758 12.2646591 4 GDYR 10.3001089 1.6607398 1.1677863 5 GJTL 1.8773844 16.8344759 8.7029954 6 IMAS -8.7006325 56.7796577 34.7567195 7 INDS -32.3544915 24.0636571 45.0088177 8 LPIN -24.6146277 9.4460155 -0.8414107 9 MASA 6.6002277 19.8090728 48.7449694 10 NIPS -3.2399202 7.3544095 25.2723589 11 PRAS -24.2394939 8.0539274 -3.0594063 12 SMSM 1.2796947 13.3225579 5.9996083 MAX 16.6684333 56.7796577 48.7449694 MIN -32.3544915 1.6607398 -3.0594063 AVERAGE -5.465595283 17.92316173 19.61755403
Sumber : Data Diolah
Data  tabel  4.6  diatas  diketahui  rata-rata  pertumbuhan  perusahaan  otomotif menurun pada tahun 2011, dengan pertumbuhan perusahaan terkecil  -3.0594063% dicapai  oleh  PRAS  yang  diperoleh  pada  tahun  2011  dan  rasio  Pertumbuhan perusahaan terbesar dicapai pada tahun 2011 sebesar 48.7449694% oleh MASA.

## Analisa Model dan Pengujian Hipotesis Deskripsi Statistik
Hasil  penelitian  statistik  deskriptif,  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  dengan  jumlah  sampel  36  mempunyai  nilai  mean  sebesar  10.6917 dengan standard deviasi sebesar 19.64699 dan Struktur keuangan mempunyai mean 51.7489    dengan  standard  deviasi  18.64476.  Sedangakan  Pertumbuhan  penjualan mempunyai  mean  sebesar  5.3842    dengan  standard  deviasi  sebesar  44.61984  dan derajat  operating  leverage  mempunyai  mean  sebesar  -61.9840  dengan  standard deviasi sebesar 363.55274 serta risiko keuangan mempunyai mean sebesar 27.9082 dengan standard deviasi sebesar 21.71309.

## Pengujian Hipotesis
Dari tabel 4.11 diketahui nilai konstan regresi sebesar 13,001, dengan b 1 = - 0,109, b 2 = 0,092, b 3 = 0,002, dan b 4 = 0,105 nilai R square=0,046 dengan nilai uji t hitung masing-masing X 1 = -0,298, X 2 = 1,181, X 3 = 0,163, X 4 = 0,328 dan nilai uji F hitung = 0,373.
Tabel 4.11

## Hasil Perhitungan Statistik Perusahaan Otomotif
Keterangan Koefesien t Hitung Siqnifikansi Constant SK PP DOL RK 13,001 -0,109 0,092 0,002 0,105 -0,298 1,181 0,163 0,328 0,768 0,247 0,871 0,745
F hitung       :   0,373 R square      :   0,046 Siqnifikan   :   0,826 Sumber : Data Diolah
Dalam  hasil  pengujian  menunjukan  nilai  F  hitung  sebesar  0,373  maka model  regresi  Y  dapat  diperoleh  Y  =  13,001  –  0,109  X 1 +  0,092  X 2 +  0,002  X 3 + 0,105  X 4 +  95,4%  dapat  dijelaskan  bahwa  Y  dipengaruhi  sebesar  4,6%  dari  R square, maka selebihnnya dapat dipengaruhi oleh variabel-variabel yang lain.

## Pengujian F-test
Berdasarkan tabel 4.11 diketahui bahwa nilai f hitung sebesar = 0,373 dan nilai siqnifikannya sebesar = 0,826 lebih besar dari taraf siqnifikan α = 0,05. Hal ini berarti H0 diterima, dengan demikian dapat dijelaskan bahwa variabel struktur keuangan,  pertumbuhan  penjualan,  derajat  operating  leverage, dan risiko keuangan ternyata  bersama-sama  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  pertumbuhan perusahaan.
Sedangkan  nilai  koefisien  R  squaresebesar  4,6%,  menunjukan  pengaruh variabel bebas yang terdiri dari struktur keuangan, pertumbuhan penjualan, derajat operating  leverage, dan risiko  keuangan dan  sisanya  sebesar  95,4%  dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yag tidak dimasukkan ke  dalam persamaan, atau selain variabel  bebas  yang  akan  diteliti  seperti  halnya  variabilitas  laba,  sektor  ekonomi IHSG dan lain sebagainya.

## Pengujian t test
Untuk  melakukan  pengujian  dengan  digunakan  uji  t,  dimana  didapatkan hasil sebagai berikut:
Variabel struktur keuangan (H 1 ) Pada  variabel struktur  keuangan ini  hipotesis  yang  digunakan  adalah terdapat  pengaruh  yang  siqnifikan,  yang  berarti  struktur  keuangan  mempengaruhi pertumbuhan perusahaan.
Berdasarkan  tabel  4.11  menunjukan  bahwa  t  hitung  =  -0,298  dan  nilai koefisien siqnifikan X 1 sebesar 0,768 lebih besar dari pada taraf siqnifikan α = 0,05. Dengan  demikian  dapat  dijelaskan  bahwa  variabel struktur  keuangan tidak mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan perusahaan .
Dari  hasil  penelitian  diketahui  bahwa struktur  keuangan tidak  mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan perusahaan. apabila ditinjau lebih dalam  struktur  keuangan  merupakan  perbandingan  total  hutang  dan  total  aktiva, apabila perubahan total uang tidak diikuti atau tidak diikuti perubahan total aktiva maka  bisa  dikatakan  peningkatan  hutang  tidak  digunakan  atau  dimanfaatkan perusahaan  dalam  meningkatkan  aktiva  perusahaan.  Bisa  jadi  hutang  perusahaan digunakan  hanya  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  perusahaan  sehingga
menambah  hutang  tidak  dapat  meningkatkan  total  aktiva  perusahaan  atau  tidak efektifnya kinerja perusahaan dalam memanfaatkan hutang.
Pertumbuhan Penjualan (H 2 ) Pada  variabel pertumbuhan  penjualan ini  hipotesis  yang  diajukan  adalah terdapat pengaruh yang siqnifikan, yang berarti pertumbuhan penjualan .
Berdasarka  tabel  4.11  menunjukan  bahwa  t  hitung  =  1,181  dan  nilai koefisien siqnifikan X 1 sebesar 0,247 lebih besar dari pada taraf siqnifikan α = 0,05. Dengan  demikian  dapat  dijelaskan  bahwa  variabel pertumbuhan  penjualan, tidak mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan perusahaan .
Dari  hasil  penelitian  ini  diketahui  bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak mempunyai  pengaruh  yang  siqnifikan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Hal  ini bisa jadi pertumbuhan penjualan perusahaan tidak diikuti aktiva-aktiva perusahaan sehingga  pertumbuhan  perusahaan  menghasilkan  kinerja  keuangan  yang  tidak efektif, efisien dan tidak menambahkan total aktiva pada perusahaan tersebut.
Derajat operating leverage (H 3 ) Pada veriabel derajat operating leverage ini hipotesis yang diajukan adalah terdapat  pengaruh  yang  siqnifikan,  yang  berarti derajet  operating  leverage mempengaruhi pertumbuhan perusahaan .
Berdasarkan  tabel  4.11  menunjukan  bahwa  t  hitung  =  0,163  dan  nilai koefisien siqnifikan X 3 sebesar 0,871 lebih besar dari pada taraf siqnifikan α = 0,05. Dengan demikian dapat dijelaskan bahwa variabel derajat operating leverage tidak mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan  perusahaan . Derajat  operating  leverage  merupakan  cermin  efisiensi  perusahaan  dalam mengelola kinerja penjualannya apakah pertumbuhan penjualan perusahaan diikuti dengan  pertumbuhan  laba  bersih  operasi.  Jadi  pertumbuhan  mengakibatkan pertumbuhan  laba  operasi  lebih  kecil  dari  pertumbuhan  penjualan.  Dari  hasil penelitian, derajat operating leverage tidak mempengaruhi pertumbuhan aktiva hal ini  bisa  diartikan  pertumbuhan  laba  operasi  tidak  sebanding  dengan  pertumbuhan penjualan, sehingga perusahaan tidak efisien dalam mengelola penjualannya.
Risiko keuangan (H 4 )
Pada  variabel risiko  keuangan hipotesis  yang  diajukan  adalah  terdapat pengaruh  yang  siqnifikan,  yang  berarti  risiko  keuangan  mempengaruhi pertumbuhan perusahaan .
Berdasarkan  tabel  4.11  menunjukan  bahwa  t  hitung  =  0,328  dan  nilai koefisien siqnifikan X 3 sebesar 0,745 lebih besar dari pada taraf siqnifikan α = 0,05.
Dengan  demikian  dapat  dijelaskan  bahwa  variabel risiko  keuangan tidak mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan  perusahaan .
Risiko  keuangan  terdiri  dari  perbandingan  hutang  jangka  panjang  dan modal sendiri. Tidak terbukti berpengaruh terhadap pertumbuhan perusahaan. Atau dapat  dikatakan  hutang  jangka  panjang  perusahaan  tidak  dipergunakan  dalam pembelian aktiva tetap sehingga perubahan penambahan komposisi hutang jangka penjang dan modal tidak mempengaruhi pertumbuhan perusahaan.

## Pembahasan
Dari hasil uji hipotesis terhadap pengaruh struktur keuangan, pertumbuhan penjualan, derajat operating leverage, dan risiko keuangan terhadap pertumbuhan perusahaan pada  perusahaan  Otomotif  dapat  diketahui  hasil  pembahasan  sebagai berikut :
1. Dari hasil pengujian t-test diketahui bahwa struktur keuangan tidak mempunyai pengaruh  yang  siqnifikan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Ini  dibuktikan dari  tidak  adanya  peningkatan  siqnifikan  total  aktiva  perusahaan,  namun  diisi total hutang mengalami peningkatan. Kemungkinan hutang tidak dimanfaatkan perusahaan untuk meningkatkan aktiva, tapi hanya digunakan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek perusahaan saja.
2. Pada  variabel  pertumbuhan  penjualan,  berdasarkan  hasil  pengujian  t-test diketahui bahwa pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Ini  dibuktikan  dari  adanya  peningkatan aktiva  perusahaan  sehingga  pertumbuhan  perusahaan  menghasilkan  kinerja keuangan  yang tidak efektif, efisien dan tidak menambahkan total aktiva pada perusahaan tersebut.
3. Berdasarkan  hasil  pengujian  t-test  diketahui  bahwa  derajat  operating  leverage tidak mempunyai pengaruh yang siqnifikan terhadap pertumbuhan perusahaan.
Derajat  operating  leverage  tidak  mempengaruhi  pertumbuhan  aktiva,  hal  ini dikarenakan  pertumbuhan  laba  operasi  tidak  sebanding  dengan  pertumbuhan penjualan.  Dengan  kata  lain  pertumbuhan  penjualan  yang  besar  juga  diikuti dengan  lebih  besarnya  biaya  operasi  dibandingkan  penigkatan  laba  operasi perusahaan sehingga perusahaan tikak efektif dalam mengelola penjualannya. 4. Pada  hasil  pengujian  t-test  diketahui  bahwa  variabel  risiko  keuangan  tidak mempunyai  pengaruh  yang  siqnifikan  terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Hal ini dikarenakan pertumbuhan risiko keungan tidak diikuti dengan pertumbuhan aktiva.  Atau  dapat  dikatakan  hutang  jangka  panjang  perusahaan  tidak dipergunakan  dalam  pembelian  aktiva  tetap  sehingga  perubahan  komposisi
hutang  jangka  panjang  dan  modal  tidak  mempengaruhi  pertumbuhan perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Hasil pengujian analisa regresi linier berganda menunjukan bahwa variabel struktur keuangan, pertumbuhan penjualan, derajat operating leverage, dan risiko keuangan secara  bersama-sama  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap pertumbuhan perusahaan pada  perusahaan  otomotif.  Hal  ini  berarti  H0  diterima,  dengan demikian  dapat  dijelaskan  bahwa  variabel struktur  keuangan,  pertumbuhan penjualan, derajat operating leverage, dan risiko keuangan ternyata bersama-sama tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Dari  pengujian tersebut  bahwa  variabel  pertumbuhan  penjualan  tidak  mempunyai  pengaruh terhadap  pertumbuhan  perusahaan  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia,  dari  hasil  penelitian  di  dapat  kesimpulan  bahwa  variabel pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh.

## Saran
Penelitian  selanjutnya  dilakukan  dengan  subyek  penelitian  per  industri- industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sehingga dengan subyek penelitian yang lebih luas diharapkan mendapatkan hasil yang lebih akurat dan berguna bagi investor.  Selanjutnya,  penelitian  lanjutan  dapat  menggunakan  variabel  selain  dari variabel  yang  diteliti  yang  berasal  dari  eksternal  perusahaan  seperti  fundamental ekonomi  yang  dimungkinkan  relevan  terhadap  rentanbilitas  modal  sendiri  yaitu rentabilitas ekonomi.

## DAFTAR PUSTAKA
Indriyo, G. 2002. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE. Jaelani.  2000. Analisis  Variabel-variabel  yang  mempengaruhi  Struktur  Keuangan dan  Pengaruhnya  Bersama  Beban  Bunga,  Return  on  Assets  terhadap Rentabilitas  Modal  Sendiri ,  Tesis  Program  Pasca  Sarjana  Malang,
Univesitas Brawijaya Jones,  C.  P,  1996. Investment  :  Analysis  and  Manajement :  5 th Edition.  Canada: John Willey & Sons Inc.
Munawir. 1997. Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta : Liberty. Prastowo,  D.  1995. Analisis  Laporan  Keuangan:  Konsep  dan  Aplikas i,  Edisi
Pertama. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Riyanto,  B.  1995. Manajemen  Pembelanjaan .  Yogyakarta:  Balai  Penerbit
Universitas Gajah Mada.
Suprihatmi. 2006. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kemampuan Memprediksi Perubahan Laba Pada Perusahaan-Perusahaa Manufaktur Yang Terdaftar Di PT Bursa Efek Jakarta , Skripsi Universitas Slamet Riyadi Surakarta.
Syamsudin,  L.  2001. Manajemen  Keuangan  Perusahaan .  Jakarta:  Raja  Grafindo Persada.
Weston, J.F., Brigram, E. F. 1984. Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga.
Weston,  J.F.,  Copeland,  T.E.  1995. Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  Binarupa Aksara.
_________________________.  1997. Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  Binarupa Aksara.
Wright, M.G. 1976. Manajemen Keuangan .  Yogyakarta: Yayasan Kanisius Press.