## ANALISIS RISIKO INVESTASI DEPOSITO MUDHARABAH
(Studi pada Bank Syariah Mandiri Tahun 2013-2015)

## ABSTRACT
Value at Risk  is defined as an estimate of the maximum  loss of an investment over a given period and a given confidence level. The  purposes of this research is to understand the size of  financial risk and net  return  of  mudharabah deposit  on Islamic  bank using Value at Risk (VaR) approach.
Objects  of  this  research  is  quarterly financial report of  Bank Syariah Mandiri,  for three years, 2013-2015. VaR analysis shows that  investment mudaraba deposits at Bank Sya- riah Mandiri as measured by VaR approach to investment risk (VaRmean) in 2013 amounted to 0.30%, and a net return of 0.54%, in 2014 the mean VaR 0.18%, and the net return 0.62%, in 2015 the mean VaR of 0.25%, and a net return of 0.55%.
Keywords : Value at Risk ( VaR ), risk, net return, mudharabah deposit

## PENDAHULUAN
Islam  mendorong  umatnya  untuk memproduktifkan  hartanya  untuk  kegiatan ekonomi.  Menurut  Machmud  (2010:147) ada  dua  hal  aktivitas  keuangan  dalam Islam yang dipandang sebagai wahana bagi masyarakat  modern,  yaitu  (1)  saling membantu  dan  bekerja  sama  dalam masyarakat  untuk  kebaikan,  dan  (2) menghindari  dari  kegiatan  menahan  uang, membiarkannya  menganggur  ( idle ),  dan tidak  berputar  dalam  transaksi  yang bermanfaat.  Jadi,  dalam  ajaran  Islam melarang
umatnya mengumpul- ngumpulkan  harta,  menyimpannya  saja tanpa aktivitas ekonomi apapun.
Jika seseorang merasa tidak mampu memproduktifkan hartanya dalam kegiatan ekonomi,  maka  seseorang  bisa  melakukan cara investasi. Harta tersebut bisa
diinvestasikan kepada perdagangan, perusahaan-perusahaan, pasar modal, perbankan, dan lain-lain. Seorang investor, selain keuntungan yang diharapkan, jaminan  keamanan  dan  kehalalan  bentuk usaha  menjadi  hal  yang  tidak  boleh dipandang  sebelah  mata.  Investasi  yang sesuai syariat Islam adalah yang mempunyai  manfaat,  dan  terhindar  dari hal-hal  yang dilarang, seperti riba,  gharar, dan  maisir. Oleh  karena  itu,  tak  sedikit orang  memili  investasi  pada  Perbankan Syariah berbentuk investasi deposito mudharabah .  Selain  keuntungan,  jaminan keamanan  juga  ada,  dimana  bank  syariah berada dibawah pengawasan Bank Indonesia.  Untuk  jaminan  kehalalan  usaha juga  ada,  yaitu  bank  syariah  dalam operasionalnya dibawah pengawasan DSN- MUI.

## Ulul Azmi Musthofa, Iin Emy Prastiwi
STIE AAS Surakarta Email: ulul.azmi@yahoo.com
Setiap investasi pasti ada keuntungan  ( return )  dan    risiko  ( risk ). Dalam  berinvestasi,  segala  sesuatu  harus direncanakan,  dipersiapkan,  dan  diprediksi sematang  mungkin  untuk  menghindari risiko.  Sebagaimana  dalam  firman-Nya Al Qur’an  surat  Al  Hasyr  (59)  ayat  18  “ hai orang-orang  yang  beriman,  bertakwalah kepada  Allah  dan  hendaklah  setiap  diri memperhatikan apa yang telah diperbuatnya  untuk  hari  esok  (akhirat) ” Allah  memerintahkan  umatnya  untuk merencanakan  dan  mempersiapkan  apa yang akan terjadi di hari esok. Pengamalan ayat ini bisa diterapkan dalam berinvestasi.
Risiko  dalam  investasi  tidak  harus selalu  dihindari,  tetapi  sesuatu  yang  harus dipelajari,  diprediksi,  dan  dipersiapkan secara matang sehingga menghasilkan high return sesuai yang diharapkan.

## INVESTASI DEPOSITO MUDHARABAH
Menurut Prabowo (2009:91)
menjelaskan  jenis  investasi  dasar  dalam pandangan  Islam  yang  termasuk  produk penghimpunan  dana  ( funding )  perbankan syariah  selain  giro  dan  tabungan  adalah deposito. Sedangkan menurut fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor 03/DSN- MUI/IV/2000  menyatakan  bahwa  deposito yang  dibenarkan  adalah  deposito  yang berdasarkan  prinsip mudharabah (Karim, 2010:351)
Menurut Al Anshori  (2009) produk deposito karena memang ditujukan sebagai sarana  investasi,  maka  digunakan  akad mudharabah dalam  prakteknya.  Melalui akad mudharabah ditentukan berapa nisbah  bagi  hasil  baik  pihak  nasabah maupun  pihak  bank  syariah  sendiri  diawal perjanjian.  Menurut  Sumitro  (2010:  35)
Investasi  deposito mudharabah yaitu simpanan  yang  penarikannya  hanya  dapat dilakukan  pada  waktu  tertentu  menurut perjanjian  antara  penyimpan  dengan  bank yang  bersangkutan  dengan  menerapkan sistem bagi hasil keuntungan.

## BAGI HASIL PADA BANK SYARIAH
Dalam  sistem  ekonomi  Islam, bunga  dapat  dinyatakan  sebagai  riba  yang “haram”  hukumnya  menurut  syariah Islamiyah. Sebagai gantinya, sistem ekonomi  Islam  menggantinya  dengan pranata  “bagi  hasil”  yang  dihalalkan  oleh syariah  Islamiyah  berdasarkan  Al  Qur’an dan Al Hadits. Dalam praktiknya, ketentuan bagi hasil usaha harus ditentukan dimuka  pada  awal  akad/  kontrak  usaha disepakati  oleh  pihak-pihak  yang  terlibat dalam akad (Wiyono, 2005:56-57).
Dalam praktiknya, mekanisme perhitungan  bagi  hasil  dapat  didasarkan pada  dua  cara profit  sharing (bagi  hasil) dan revenue  sharing (bagi  pendapatan). Perhitungan  bagi  hasil  menurut profit sharing adalah perhitungan bagi hasil yang berdasarkan pada laba dari pengelola dana, yaitu  pendapatan  usaha  dikurangi  dengan beban usaha untuk mendapatkan pendapatan  usaha  tersebut.  Sedangkan perhitungan  bagi  hasil  menurut revenue sharing adalah  perhitungan  bagi  hasil berdasarkan  pada revenue (pendapatan) dari  pengelola  dana,  yaitu  pendapatan usaha  sebelum  dikurangi  dengan  beban usaha  untuk  mendapatkan  pendapatan usaha tersebut.
Rate of Return / Indikasi Equivalent Rate Rate  of  return adalah  tingkat pengembalian  bersih  atas  modal/investasi atau  dana  yang  disimpan  di  perbankan.
Pada  bank  konvensional rate  of  return dipersamakan dengan bunga bank.
Adapun  perhitungan rate  of  return adalah sebagai berikut (Wiyono, 2005: 69- 70):
RR   = BBH  x  setahun x100%
SRRH           hari Keterangan : RR = rate of return
BBH  = bonus dan bagi hasil SRRH  =  saldo  rata-rata  harian  dana  pihak ke tiga

## MANAJEMEN  RISIKO  PERBANKAN SYARIAH
Dalam dunia perbankan, manajemen  risiko  menjadi  hal  penting dalam  operasional  perbankan.  Transaksi keuangan yang menimbulkan risiko biasanya adalah pemberian kredit dan yang menimbuklan resiko credit ( credit risk ) dan adanya  simpanan  dari  pihak  ketiga menimbulkan  risiko  likuiditas  ( liquidity risk ).  Risiko  dapat  didefinisikan  sebagai volatilitas outcome yang  umumnya  berupa nilai  dari  suatu  aktiva  atau  hutang (Ghozali, 2007: 3).
Menurut  Lina  Nur  Hidayati, Risiko dapat  dikatakan  sebagai  suatu  peluang terjadinya    kerugian  atau  kehancuran. Lebih  luas  risiko  dapat  diartikan  sebagai kemungkinan  terjadinya  hasil    yang  tidak diinginkan  atau  berlawanan  dari  yang diinginkan.  Risiko  dapat    menimbulkan kerugian  apabila  tidak  diantisipasi  serta tidak dikelola dengan semestinya.
Sebaliknya  risiko  yang  dikelola  dengan baik  akan  memberikan  ruang    pada terciptanya  peluang  untuk  memperoleh suatu keuntungan yang lebih besar.
Menurut El Tiby (2011), Perbankan
syariah  akan  menghadapi  2  tipe  risiko dalam pelaksanaanya, yaitu:
• Risiko  yang  sama  dengan  bank konvensional ( risk similar to conventional banks )
• Risiko yang unik dan khusus ( unic and specific risks ). Risiko ini muncul dalam kaitan dengan kebutuhan tertentu, yang diperlukan  untuk  mematuhi  prinsip- prinsip syariah.
Ada  banyak  risiko  yang  dihadapai perbankan.  Perbankan  harus  mempunyai strategi  menghadapi  risiko-risiko  yang mungkin terjadi, oleh karena itu perbankan harus  mempunyai  manajemen  risiko. Manajemen  risiko  meliputi  perencanaan strategis dan perencanaan modal, manajemen  aset-liabilitas,  dan  manajemen risiko  bisnis  serta  keuangan  sebuah  bank. Komponen  utama  dari  manajemen  risiko adalah identifikasi, kuantifikasi, dan pemantauan  profil  risiko,  termasuk  risiko perbankan  dan  keuangan  (Van  Greuning, 2011: 63).
Sebagai  lembaga intermediary dan seiring dengan situasi lingkungan eksternal dan  internal  perbankan  akan  mengalami perkembangan  pesat,  bank  syariah  akan selalu  berhadapan  dengan  berbagai  jenis risiko  dengan  tingkat  kompleksitas  yang beragam  dan  melekat  pada  kegiatan usahanya. Risiko dalam konteks perbankan merupakan  suatu  kejadian  potensial,  baik yang  dapat  diperkirakan  ( anticipated ) maupun  yang  tidak  dapat  diperkirakan ( unaticipated )  yang  berdampak  negatif terhadap pendapatan dan permodalan bank. Risiko-risiko tersebut tidak dapat dihindari, tetapi  dapat  dikelola  dan  dikendalikan. Oleh  karena  itu  sebagaimana  lembaga perbankan  pada  umumnya,  bank  syariah juga  memerlukan  serangkaian  prosedur
dan  metodologi  yang  dapat  digunakan untuk mengidentifikasi, mengukur,
memantau, dan mengendalikan risiko yang timbul dari kegiatan usaha atau yang biasa disebut  sebagai  manajemen  risiko  (Karim, 2010 : 255).
Manajemen  risiko  muncul  sebagai jawaban  terhadap  semakin  meningkatnya volatilitas pasar uang global sebagai akibat dari  teknologi.  Perkembangan  pada  teori keuangan  modern  memungkinkan  bagi institusi  keuangan  untuk  menciptakan harga  dan  pengendalian  risiko  terhadap instrument keuangan baru. (Ghozali, 2007 :
5)
Menurut  Karim  (2010:255)  tujuan manajemen  risiko  itu  sendiri  adalah sebagai berikut:
• Menyediakan  informasi  tentang  risiko kepada pihak regulator.
• Memastikan  bank  tidak  mengalami kerugian yang bersifat unacceptable
• Meminimalkan  kerugian  dari  berbagai risiko yang bersifat uncontrolled
• Mengukur  eksposur  dan  pemusatan risiko
• Mengalokasikan  modal  dan  membatasi risiko
Secara  umum,  risiko-risiko  yang melekat  pada  aktivitas  fungsional  bank syariah dapat diklasifikasikan kedalam tiga jenis risiko, yaitu (Karim, 2010 : 260):
• Risiko Pembiayaan ( Financing Risk ) adalah risiko yang disebabkan
adanya kegagalan counterparty dalam memenuhi kewajibannya.
• Risiko  Pasar  ( Market  Risk )  adalah perubahan  nilai  aset  bersih  karena perubahan dalam faktor-faktor
ekonomi  seperti  suku  bunga,  nilai tukar,  harga  saham  dan  harga komoditi.  Risiko  pasar  mencakup:
Risiko Tingkat Suku Bunga ( Interest Rate Risk ), Risiko
Pertukaran  Mata  Uang  ( Foreign Exchange  Risk ),  Risiko  Harga ( Price  Risk ),  dan  Risiko  Likuiditas ( Liquidity Risk ).
• Risiko  Operasional  ( Operational Risk ) adalah risiko yang antara lain disebabkan  oleh  ketidakcukupan atau  tidak  berfungsinya  proses internal, human  error, kegagalan sistem atau adanya problem eksternal yang mempengaruhi operasional bank. Risiko ini mencakup: Risiko Reputasi ( Reputation Risk ), Risiko Kepatuhan ( Complian Risk ), Risiko Strategik  ( Strategic  Risk ),  Risiko
Transaksi ( Transactional Risk ),
Risiko Hukum ( Legal Risk )

## KONSEP STATISTIK TENTANG MANAJEMEN RISIKO
Risiko  mempunyai  dua  komponen utama  yaitu  ketidakpastian  ( uncertainty ) dan eksposure .  Secara  statistik  risiko merupakan  volatilitas  dari  sesuatu  dapat berupa  pendapatan,  laba,  biaya  dan sebagainya. Volatilitas merupakan  ukuran dispersi  (penyebaran)  yang  dalam  statistik diukur  dengan variance ( 2 )  atau standar deviasi ().  Semakin  besar  nilai variance atau  standar  deviasi,  maka  semakin  besar risikonya (Ghozali, 2007:55).
a. Return
Menurut Ghozali (2007: 55), return adalah  pendapatan  yang  akan  diterima jika  kita  menginvestasikan  uang  pada suatu aktiva finansial (saham, obligasi) atau aktiva riil (property, tanah). Return saham dapat dihitung harian, mingguan,  bulanan,  dan  tahunan.
Semakin  pendek  periodenya  misalkan harian  maka  semakin  baik  perhitungan return menggunakan  geometri  yang memberikan continuously  compound return.
Berdasarkan  data  pengamatan  ini kita dapat menentukan besarnya expected  return (Er)  saham  Telkom dengan rumus (Ghozali, 2007: 55-58):
b. Risiko ( Risk ) Variasi  besarnya return harian selama  pengamatan  sering  disebut dengan volatilitas. Volatilitas merupakan ukuran risiko. Secara statistik  volatilitas  diukur  dengan variance ( 2 ) dan standar deviasi ( ).
Rumus  perhitungan variance  ( 2 ) dan standar deviasi ( ) sebagai berikut:
variance ( 2 ) = satndar deviasi ( )
=
Keterangan: ri = return saham  berdasarkan pengamatan sampel Er = expected  return saham
(nilai rata-rata return ) N =  jumlah  observasi  dan pengamatan Semakin besar nilai variance atau  standar  deviasi  maka menunjukkan semakin berisiko investasi  tersebut  (Ghozali,  2007:  59- 60).
c. Value at Risk (VaR)
Salah satu teknik pengukuran risiko
adalah Value  at  Risk  (VaR). Menurut Ghozali (2007:6) VaR dapat
didefinisikan: “ VaR measures the worst expected  loss  over  a  given  horizon under  normal  market  conditions  at  a given  confidence  level. Jadi  VaR  dapat diartikan  ukuran  kerugian  terburuk yang  diharapkan  akan  terjadi  pada horizon  waktu  tertentu  pada  kondisi pasar  yang  normal  dengan  tingkat kepercayaan  tertentu.  Banyak  institusi keuangan  dan  regulator  melirik  VaR sebagai  metode  yang  mudah  untuk memahami  dan  mengkuantifikasikan risiko pasar.
Menurut  Ihsan  (2012:361),  VaR adalah  estimasi  kerugian  maksimum yang  akan  dialami  sebuah  investasi selama  periode  waktu  tertentu  pada tingkat  kepercayaan  tertentu.  Menurut Van  Greuning  (2008:210)  VaR  adalah teknik  permodelan  yang  biasanya mengukur  pemaparan  risiko  pasar keseluruhan  dari  suatu  bank  dan mengingat tingkat probabilitasnya, mengestimasi  jumlah  kerugian  yang akan  dialami  bank  jika  ingin  memiliki aset tertentu untuk suatu periode waktu tertentu.
Menurut JP Morgan dalam Value at Risk:  An  Overview  of  analytical  VaR “ VaR is a predictive (ex-ante) tool used to  prevent  portfolio  managers  from exceeding  risk  tolerances  that  have been  developed  in  the  portfolio policies.  It  can  be  measured  at  the portfolio,  sector,  asset  class,  and security  level ”.  VaR  adalah  alat prediksi yang digunakan untuk mencegah dan mengatur risiko portofolio, agar tidak melebihi toleransi risiko  yang  telah  dikembangkan  dalam
kebijakan portofolio. Statistik VaR memiliki tiga
komponen yaitu: periode waktu,
tingkat  kepercayaan  ( confidence  level )
dan  jumlah  kerugian  (atau  kerugian dalam prosentase). Berikut tabel tingkat  kepercayaan  ( confidence  level ) untuk VaR:
Tabel 1 Tingkat Kepercayaan ( Confidence Level ) Confidence # of Standar Defiation ( ) 95% ( high ) -1.65 x 95% ( really high ) -2.33 x Sumber : D. Harper, 2004 yang dikutip oleh Prabowo (2009: 97) Nilai kepercayaan 95% memberikan  nilai  faktor  ( confidence factor )  1,65  dengan  asumsi  distribusi
normal, begitu juga tingkat kepercayaan  99%  memberikan  nilai faktor  2,33.  Jika  diketahui  bahwa standar  deviasi  dari distribusi  return harian saham adalah  , maka besarnya VaR  dapat  dihitung  dengan  rumus Ghozali (2007: 79):
VaR= Confidence faktor x Standar deviasi
Ada  tiga  metode  perhitungan  VaR yaitu:  metode historis, metode variance- covariance dan  metode simulasi  Monte  de Carlo (Ghozali, 2007: 75-81)
1) Metode Historis Metode historis menggunakan  data historis dan menyusun data historis tersebut dengan urutan dari terjelek ke  terbaik.  Metode historis pada prinsipnya  kita  mengorganisasikan data return harian  saham  dalam bentuk histogram dan menyusunnya  dengan  urutan  dari return terburuk  ke return terbaik.
Kemudian  kita  berasumsi  bahwa sejarah  akan  berulang  dilihat  dari perspektif risiko.

## 2) Metode Variance-covariance
Metode  ini  mengasumsikan  bahwa return saham  memiliki  distribusi normal ( normal distributed ) dengan demikian kita hanya akan memerlukan  estimasi  dua  faktor yaitu expected  return (rata-rata return ) dan standar deviasi return .
3) Metode Simulasi Monte Carlo
Metode ini mengembangkan sebuah  model return saham  QQQ dimasa datang dengan cara simulasi. Simulasi  Monte  de  Carlo merupakan  metode  mendapatkan angka return secara random. Simulasi adalah model untuk melakukan imitasi terhadap kehidupan sesungguhnya atau
melakukan  peramalan  (Ghozali,
2007: 79-80).

## Gambar 1
Kerangka Berpikir
Dalam penelitian ini, jenis investasi yang akan diteliti adalah investasi deposito mudharabah  menggunakan  alat  analisis Value  at  Risk (VaR),  yaitu  seberapa  besar potensi kerugian maksimal investor (deposan) dalam investasi deposito mudharabah  selama  horizon  waktu  t (setahun)  dengan  tingkat  kepercayaan tertentu ( confidence level ). Selain itu Value at  Risk (VaR)  juga  mengukur  berapa pengembalian  hasil  ( net  return )  yang ditawarkan oleh perbankan syariah.

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Metode  penelitian  dalam  penelitian ini  menggunakan  penelitian  empiris kuntitatif. Metodologi ini menggambarkan analisis statistik dimana  untuk  mengetahui  bobot  risiko dan  pengembalian  hasil  ( net  return ) investasi  deposito mudharabah di  bank syariah dengan menggunakan pendekatan Value at Risk (VaR) .
Dalam  hal ini  peneliti  akan melakukan  penelitian  di  Bank  Mandiri Syariah,  dan  usulan  penelitian  tahun 2013-2015.  Data  kuntitatif  dalam penelitian  ini  terdiri  dari  masing-
masing  Laporan  Keuangan  Publikasi triwulan  Bank  Mandiri  Syariah,  tahun periode  2013-2015.  Data  meliputi jumlah investasi deposito mudharabah , dan  distribusi  pendapatan  bagi  hasil deposito mudharabah. Data  yang didapat  untuk  dianalisis  risiko  dan pengembalian hasil ( net return ) mudharabah dengan metode VaR.

## Alat Anlisa
Alat  analisa  dalam  penelitian  ini menggunakan Value  at  Risk (VaR). Metodologi ini menggambarkan analisis statistik dimana untuk
mengetahui bobot risiko dan pengembalian hasil ( net return ) investasi di Bank Mandiri Syariah.
Metode  Pendekatan Value  at  Risk (VaR) dapat dijelaskan sebagai berikut:
1) Metode pengukuran risiko
dihitung dengan estimasi prosentase  kerugian  potensial melalui  VaR  nilai  absolut  dan nilai  relatif.  Nilai  VaR  absolut adalah  kerugian  terhadap zero (nol)  dan  nilai  VaR  relatif adalah kerugian yang dibandingkan  dengan  rata-rata Investasi Deposito Mudharabah Pendekatan value at Risk (VaR) Mengukur pengembalian hasil ( net return ) investasi deposito mudharabah diukur dengan pendekatan VaR
Mengukur risiko kerugian maksimum investasi deposito mudharabah diukur dengan pendekatan VaR
nilai  pengembalian  hasil  yang diharapkan  ( expected  return ). Estimasi  pendekatan VaR  dapat dilihat dengan formulasi sebagai berikut: VaR ( mean ) = A0 VaR ( zero ) = A0 -
Sumber : Metode Pengukuran VaR, Prabowo (2009:97)
Dimana: A0  :Menunjukkan jumlah nilai
yang  dinvestasikan  pada tingkat  pengembalian  hasil (rate  of  return )  deposito mudharabah,
:Menunjukkan distribusi
standar normal, :Menunjukkan  standar  de- viasi, T :Menunjukkan selang waktu  dimana  ditentukan dalam  tahun,    (sehingga dalam  tiga  bulan  menjadi 3/12) dan μ :Menunjukkan tingkat pengembalian  hasil  yang diharapkan  ( expected  re- turn ).
2) VaR absolute dan VaR relative
menggunakan metode parametrik    yang  dikalikan dengan dua parameter kuantitatif yaitu tingkat
kepercayaan  ( confidence  level ) dan  horizon  waktu  disebabkan sifat pengukurannya adalah estimasi.  Tingkat  kepercayaan didasarkan  pada  nilai  distribusi standar  normal  ( )  yang  dapat dicari  dari  tabel  kurva  normal sebesar  1,65  untuk  tingkat kepercayaan    ( 95%  dan  2,33
untuk tingkat kepercayaan 99%. Mengukur  VaR  lebih  baik menggunakan tingkat kepercayaan  yang  lebih  tinggi. Berbagai macam tingkat kepercayaan memberikan informasi yang berguna mengenai distribusi tingkat pengembalian hasil ( return ) dan kerugian esktrim potensial.
Sumber : D.Harper, tahun 2004, dikutip oleh Yudho Prabowo (2009: 97)
Confidence # of Standard Deviations ( ) 95% (high) -1.65 x 99% (really high)  -2.33 x
3) Tingkat pengembalian hasil
yang diharapkan ( expected return ) digunakan untuk mengukur  rata-rata  estimasi atau  perkiraan  dari  distribusi probabilitas yang diperoleh dari pendapatan  nilai  bagi  hasil ( return ) deposito mudharabah .
Standar  deviasi  menunjukkan bahwa  jika  semakin  besar standar deviasi dari pengembalian hasil, maka semakin  besar  variabel  dari pengembalian hasil dan semakin  tinggi  risiko  dari investasi tersebut. Dalam aplikasi  penelitian  ini,  risiko investasi  deposito mudharabah
dapat  dilihat  secara  total  ( total
risk )  melalui  standar  deviasi. Dimana standar deviasi mengukur  persentase  ukuran jarak atau fluktuasi dari variabel rata-rata nilai pengembalian hasil yang diharapkan.  Pada  aplikasinya, standar  deviasi  adalah  jumlah kuadrat variabel nilai equivalent rate (distribusi pendapatan  bagi  hasil  deposito mudharabah )    (Xi)  dikurangi
variabel  nilai  rata-rata    ( mean ) equivalent rate
bagi hasil deposito mudharabah (Xi) dibagi  jumlah  periode  waktu (N)  triwulanan  dalam  setahun, yaitu tahun 2010-2012 (Prabowo, 2009: 98)
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  membahas  analisis risiko  investasi  deposito  mudharabah menggunakan  pendekatan  analisis  VaR. Menurut  Prabowo  (2009:101)  hubungan nilai Gross  Expected  Return dengan dengan VaR ( mean ) dan VaR ( zero ) adalah sebagai berikut:
a. Nilai prospektif, apabila terdapat return yang  besar  dengan  risiko  yang  kecil ( low risk high return)
b. Nilai  wajar,  apabila  terdapat return yang  besar  dengan  risiko  yang  besar ( high  risk  high  return )  atau  terdapat return yang  kecil  dengan  risiko  yang kecil ( low risk low return ).
c. Nilai potensi kerugian, apabila terdapat return yang  kecil  dengan  risiko  yang besar ( high risk low return).
VaR  ( zero )  merupakan  selisih  dari VaR ( mean ) dengan gross expected return . Nilai  VaR  ( zero )  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
a. Nilai  VaR  ( zero )  positif  dan  signifikan berarti terdapat potensi kerugian investasi deposito mudharabah di Bank Syariah  Mandiri.  VaR  ( zero )  bernilai positif  apabila  VaR  ( mean )  bernilai lebih besar dari gross expected return.
b. Nilai VaR ( zero ) negatif dan signifikan berarti  terdapat  potensi  profitabilitas investasi deposito mudharabah di Bank Syariah  Mandiri.  VaR  ( zero )  bernilai negatif  apabila  VaR  ( mean )  bernilai lebih kecil dari gross expected return.
Berdasarkan  penjelasan  diatas  , makadapat  diuraikan  hasil  analisis  risiko investasi  deposito  mudharabah  berjangka (1,3,6  dan  12  bulan)  pada  Bank  Syariah Mandiri  tahun  2013-2015  menggunakan pendekatan  analisis  VaR  adalah  sebagai
berikut:

## Tabel 2
Hasil Perhitungan VaR Mean dan Net Return Deposito Mudharabah Bank Syariah Mandiri Tahun 2013-2015 Bank Syariah Mandiri 2013 2014 2015 Expected Return 0,033397105 0,031790384 0,032079883 Standar Deviasi 0,002540108 0,001499019 0,002162029 VaR mean AO 0,002959225 0,001746357 0,002518764 Gross expected return AO 0,008349276 0,007947596 0,008019971 VaR zero AO( - -0,005390051 -0,006201239 -0,00550121 Net Return Gross Expected return- VaR mean 0,005390051 0,0062012 0,005501207 Sumber: Data sekunder diolah, 2016
Berdasarkan tabel 2 diatas, rata-rata nilai gross  expected  return terhadap equivalent  rate deposito  mudharabah berjangka  (1,3,6  dan  12  bulan)  cukup stabil,  karena  volatilitas  VaR mean dan VaR zero lebih  rendah  daripada gross expected return. Investasi deposito mudharabah  di  Bank  Syariah  Mandiri cenderung  menguntungkan  karena  VaR zero bernilai negatif.
Variasi  besarnya return harian selama selama pengamatan disebut volatilitas.  Volatilitas  merupakan  ukuran risiko,  yang  secara  statistik  volatilitas diukur  dengan variance ( 2 )  atau  standar deviasi  ( ).  Standar  deviasi  digunakan
untuk  mengukur  prosentase  ukuran  jarak atau  fluktuasi  dari  variabel  rata-rata  nilai pengembalian  hasil  yang  diharapkan. Semakin  besar  standar  deviasi  dari return , maka  semakin  tinggi  risiko  dari  investasi risiko  tersebut  (Ghozali,  2007:55-59). Return yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah return triwulanan.
Berikut  ditampilkan  grafik  hasil perhitungan menggunakan pendekatan VaR Bank  Syariah  Mandiri  tahun  2013  sampai 2015.
Gambar 2
Diagram VaR mean dan Net Return
Investasi Deposito Mudharabah Bank Syariah Mandiri 2013 2014 2015 VaR(mean) 0,30% 0,18% 0,25% Net Return 0,54% 0,62% 0,55% 0,00% 0,10% 0,20% 0,30% 0,40% 0,50% 0,60% 0,70%
Berdasarkan  gambar  2  diatas,  Bank  Syariah  Mandiri  tahun  2014  memiliki  tingkat risiko
paling  rendah  yaitu  0,18%  dengan net  return paling  tinggi  0,62%  daripada tahun  2013  dan  2015.  Hal  ini  menurut laporan  keuangan  triwulan  Bank  Syariah Mandiri  tahun  2014  mengalami return yang  lebih  stabil.  Hal  ini  berarti  tahun 2014  Bank  Syariah  Mandiri  mampu memberikan  bagi  hasil  kepada  investor deposito mudharabah yang lebih tinggi dan lebih stabil.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil perhitungan return investasi deposito mudharabah yang dilakukan  selama  tiga  tahun  berturut-turut pada  Bank  Syariah  Mandiri,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  investasi  deposito mudharabah di  Bank  Syariah  Mandiri setelah  diukur  dengan  pendekatan  VaR mempunyai  risiko  investasi  (VaR mean ) tahun  2013  sebesar  0,30%,  dan net  return sebesar 0,54%, pada tahun 2014 VaR mean sebesar  0,18%,  dan net  return sebesar 0,62%, pada tahun 2015 VaR mean sebesar 0,25%, dan net return sebesar 0,55%.

## DAFTAR PUSTAKA
Al  Anshori,  Abdul  ghofur.  (2009). Trend Pembentukan  Bank  Umum  Syari’ah Pasca  Undang-Undang  Nomor  21 Tahun  2008  :Konsep,  Regulasi,  dan Implementasi. Yogyakarta:  BPFE-

## YOGYAKARTA
El Tiby, Amr Mohammed. (2011) ISLAMIC BANKING: How To
Manage Risk and Improve Profitability . USA: Wiley Finance
Ghozali,  Imam.  (2007) Manajemen  Risiko Perbankan:  Pendekatan  Kuantitatif Value  at  Risk  (VaR ).  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Karim, Adiwarman. A. (2010), Bank Islam Analisis Fiqh dan Keuangan .
Jakarta:  PT  Raja  Grafindo  Persada.
Edisi ke empat
Hidayati,  Lina  Nur, Mengukur  Resiko Perbankan  dengan  VaR ( Value  at Risk)
Ihsan,  Ibnuhardi  Faizaini,  at  al.  2012.
Pengukuran  Value  at  Risk  dengan Metode  Variance-Covariance. Jurnal
Jurusan Matematika, Fakultas Matematika  dan  Ilmu  Pengetahuan Alam,  Universitas  Sebelas  Maret, hlm 361-366
Machmud, Amir dan H. Rukmana. (2010).
Bank  Syariah: Teori,  Kebijakan,  dan Studi  Empiris  di  Indonesia .  Jakarta:
Penerbit Erlangga
Prabowo,  Yudha.  (2009). Analisis  Risiko dan Pengembalian Hasil pada Perbankan Syariah : Aplikasi Metode VaR dan RAROC pada Bank Syariah  Mandiri. Jurnal  Ekonomi
Islam. Vol. III.no 1.hlm 90-105
Sumitro,  Warkum.  (2004). Asas-asas
Perbankan  Islam  dan  Lembaga- lembaga  Terkait. Jakarta:  PT  Raja Grafindo Perkasa
Van  Greuning,  Hennie  and  Sonja  Brajovic
B. (2008) Analisis Risiko Perbankan
Syari’ah ,  (Terjemahan).  Jakarta  :
Salemba Empat
www.syariahmandiri.co.id