## PENGARUH KINERJA OPERASIONAL DAN KEBIJAKAN KEUANGAN TERHADAP KINERJA KEUANGANSERTA NILAI PERUSAHAAN DI PT.WEST IRIAN FISHING INDUSTRIES SORONG PAUA BARAT
Ramli Lewenussa Irianfish@gmail.com
Magister Manajemen Keuangan, Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Sorong
Diterima:14 Januari 2017. Disetujui:22 Februari 2017. Dipublikasikan:1 Maret 2017

## Abstrak
Globalisasi dan Kemajuan Teknologi membutuhkan sistem informasi yang cepat untuk membantu proses pengambilan  keputusan.  MCIF  (Markeng  Customer  Information  File)  dibentuk  untuk  mendukung  CRM (Customer  Relationship  Management)  dan  membantu  dunia  usaha  dalam  meningkatkan  profitabilitas, yang  akan bermuara pada kinerja, khususnya adalah kinerja keuangannya. Indikator munculnya ekonomi baru  adalah  trend  rasio  nilai  pasar  dan  nilai  buku  saham  (disebut  sebagai Market  -  to  Book  Value atau MBV).  Dengan  inovasi  yang  tinggi  terhadap  teknologi  untuk  kelancaran  manajemen  operasional.  Salah satu bidang usaha penangkapan  ikan dan udang yang dioperasikan oleh PT.West Irian Fishing Industries- Sorong  Papua  Barat.  Yang  beradaptasi  dengan  mengukur  kinerjanya.  Analisis  parsial  least  square  (PLS) mencari  penjelasan  atas  Pengaruh  kinerja  operasional  terhadap  kinerja  keuangan,  Hasil  analisis  jalur menunjukkan bahwa antara variabel laten kinerja operasional dengan kinerja keuangan terdapat pengaruh signifikan  positif,  dengan  koefisien  jalur  0,327  pada  posisi  Probabilitas  sebesar  1.317  .  10 -220 <  0,05. Signifikan antara kebijakan keuangan terhadap kinerja keuangan Hasil analisis jalur menunjukkan bahwa antara  variabel  laten  kebijakan  keuangan  dengan  kinerja  keuangan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan karena    posisi  probabilitas  sebesar  1,0076  .  10 -250 >  0,05.  Dengan  koefisien  jalur  sebesar  0.483, menunjukkan bahwa kebijakan  keuangan berpengaruh erat sekali terhadap kinerja keuangan perusahaan. Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  antara variabel  laten  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan  terdapat  pengaruh  signifikan  dengan  koefisien jalur  0,216  pada  posisi  Probabilitas  sebesar  1,015  .10 -208 <  0,05.    Kebijakan  keuangan  berpengaruh  lebih besar  terhadap  kinerja  keuangan,  dibandingkan  dengan  pengaruh  kinerja  operasional  dengan  kinerja operasional  terbukti  benar,  karena  koefisien  jalur  sebesar  (nilai  0.483),  lebih  besar  dibandingkan  dengan koefisien jalur pada sebesar (nilai 0.327).
Kata Kunci : Manajemen Keuangan, PLS

## PENDAHULUAN
Globalisasi  perdagangan  tidak  hanya ditandai dengan perubahan arus barang di antara negara-negara yang melakukan transaksi perdagangan.  Kini  globalisasi  perdagangan ditandai  juga  dengan  adanya  penggunaan  dan pemanfaatan kemauan teknologi untuk
memperlancar proses produksi sebuah perusahaan dalam upaya memenangkan
persaingan  global  yang  makin  ketat  dewasa  ini.
Kemajua  teknologi  juga  membawa  pengaruh besar terhadap dunia usaha baik milik pemerintah  maupun  swasta.  Di  sektor  swasta khususnya,  persaingan  makin  ketat,  menuntut proses produksi yang semakin cepat, cermat dan efisien.  Di  sektor  jasa,  juga  dituntut  adanya pelayanan  yang  cepat  akurat  serta  profesional. Semua  itu  merupakan  dampak  dari  hadirnya teknologi  yang  mempermudah  proses  produksi
dan pemasaran produk semua bidang usaha.
Pada  dasarnya  kemajuan  teknologi  adalah untuk  meningkatkan  efisiensi  dan  efekfitas semua  fungsi  manajemen,  yaitu  manajemen pemasaran, produksi, keuangan maupun sumberdaya  manusia.  Di  sektor  manajemen produksi  (operasional),  kemajuan  teknologi mutlak  diperlukan  demi  kelancaran  proses produksi  agar  lebih  maksimal,  lebih  cepat, efisien dan efektif.
Kemajuan
teknologi juga telah menciptakan  jenis-jenis  dan  peluang-peluang bisnis  yang  baru,  telah  menciptakan  jenis-jenis pekerjaan  yang  baru,  dan  telah  menciptakan karier baru dalam pekerjaan manusia. Bagi dunia usaha,  konsumen  merupakan  aset  terbesar  yang harus dipertahankan. Perubahan pasar yang cepat membutuhkan  suatu  sistem  informasi  untuk membantu proses pengambilan keputusan strategis.  MCIF  (Markeng  Customer  Informaon File) dibentuk untuk mendukung CRM (Customer  Relationship  Management) dan membantu  dunia  usaha  dalam  meningkatkan profitabilitas, dengan semakin  cepat dan meningkatnya  arus  informasi  ini  menyebabkan peranan  Teknologi  menjadi  sangat  vital  dan sangat  menentukan.  Semua  itu  nantinya  akan bermuara pada kinerja, khususnya adalah kinerja keuangannya.
Kemampuan  bertindak  cepat  adalah  ciri dari perusahaan yang mengedepankan profesionalisme. Salah satu indikator munculnya ekonomi  baru  adalah  tren  rasio  nilai  pasar  dan nilai  buku  saham  (disebut  sebagai Market  -  to Book  Value atau  MBV)  perusahaan-perusahaan di  AS.  Dengan  inovasi  yang  tinggi  terhadap Teknologi untuk kelancaran manajemen operasionalnya,  menyebabkan  PT  West  Irian Fishing  Industries  yang  bergerak  di  bidang penangkapan ikan dan udang mampu meningkatkan  efisiensi  dalam  operasionalnya sehingga  dapat  meningkatkan return yang diperoleh,  hal  inilah  yang  menjadi  salah  satu dasar  penilaian  investor  atas  perusahaan.  PT West Irian Fishing Industries merupakan industri yang  memiliki  prospek  yang  baik,  hal  ini  bisa dilihat  kemampuan  perusahaan  yang  termasuk industri jenis ini untuk menghasilkan keuntungan,  yang  dilihat  dari  nilai Return  on Asset maupun Return on Equity yang  cenderung
mengalami  peningkatan  dua  tahun  terakhir. Selain  mengutamakan  kinerja  operasionalnya, PT  West  Irian  Fishing  Industries  juga  dituntut untuk lebih mengoptimalkan kebijakan keuangannya  agar  mampu  menjaga  perputaran modalnya  se-efisien  mungkin  sehingga  dapat dicapai kinerja keuangan yang baik agar mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  merupakan tujuan  akhir  dari  manajemen  keuangan  di perusahaan  ini,  yaitu  meningkatkan  nilai perusahaan.
Berbagai  kebijakan  sudah  dilakukan  oleh manajemen  PT  West  Irian  Fishing  Industries untuk meningkatkan kinerja keuangan serta nilai perusahaannya, yaitu melakukan investasi dalam teknologi  penangkapan  ikan  dengan  membeli beberapa  armada  kapal  penangkap  ikan  baru lengkap  beserta  jaring  serta  peralatan  lainnya. Saat  ini  PT  West  Irian  Fishing  Industries memiliki  12  armada  kapal  untuk  menjaring  kan udang  di  laut,  sehingga  diharapkan  kinerja operasionalnya  makin  meningkat.  Semua  itu hanya  bisa  tercapai  bila  disertai  dengan kebijakan keuangan yang tepat dengan mengalokasikan  dana  yang  dimiliki  perusahaan secara  tepat  pula.  Dengan  demikian  diharapkan dalam  beberapa  tahun  mendatang  kinerja keuangan  serta  nilai  perusahaan  PT  West  Irian Fishing  Industries  akan  meningkat  dan  mampu memenangkan persaingan dalam bidang penangkapan  ikan  dan  udang  di  wilayah  Papua Barat.
Berdasar  latar  belakang  di  atas  maka penulis  ingin  melakukan  penelitian  tentang Pengaruh  kinerja  operasional  dan  kebijakan keuangan  terhadap  kinerja  keuangan  serta  nilai perusahaan  di  PT  West  Irian  Fishing  Industries agar  dapat  dipakai  sebagai  acuan  dalam pengambilan  keputusan  di  bidang  keuangan perusahaan di masa mendatang.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dirancang sebagai penelitian  eksplanasi  untuk  menjelaskan  pokok bahasan tentang kinerja operasional dan kebijakan  keuangan  terhadap  kinerja  keuangan serta  nilai  perusahaan  di  PT  West  Irian  Fishing Industries. Jenis penelitian ini adalah explanatory  research, yaitu  penelitian  ini nantinya ditelaah hubungan kausal antar variabel
melalui  pengujian  hipotesa  yang  ditetapkan sebelumnya.  Menurut Neuman (1999;  22) Explanatory  Research berangkat  dari  keadaan suatu  fenomena  diketahui  dan  dijelaskan,  akan tetapi  perlu  dilakukan  kajian  lebih  mendalam. Mengapa  fenomena  itu  terjadi  dan  bagaimana fenomena  tersebut  terjadi.  Tujuan Explanatory Research adalah  mencari  penyebab  serta  alasan suatu  kejadian  dengan  melakukan  serangkaian hipotesis.
Untuk  memperoleh  gambaran  utuh mengenai  pokok  bahasan  tersebut,  penelitian  ini beranjak  dari  data  deskriptif  yang  berhubungan dengan  pokok  bahasan.  Data  deskriptif  tersebut kemudian dianalisis dengan menggunakan program komputer Parsial least square (PLS) .
Populasi,  Sampel  dan  Tehnik  Pengambilan sampel

## Populasi Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua laporan  keuangan  PT  West  Irian  Fishing Industries selama didirikan Sejak tahun 1971.

## Sampel penelitian
PT  West  Irian  Fishing  Industries  untuk dianalisis.  Sampel  penelitian  ini  adalah  laporan keuangan  bulanan  dari    PT  West  Irian  Fishing Industries tahun 2007  hingga awal  tahun 2010.

## Tehnik pengambilan sampel
Tehnik  pemilihan  sample  dalam  penelitian  ini adalah Purposive  sampling, yaitu  menunjukkan pengambilan  sample  secara  sengaja  dan  dipilih yaitu  laporan  keuangan  bulanan    PT  West  Irian Fishing  Industries,  dengan  memanfaatkan  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  4  tahun terakhir.
Variabel penelitian
 Idenfikasi variabel
a. Penelitian  ini  menggunakan  2  (dua) variabel  bebas  yaitu  kinerja  operasional (X 1 )  dan kebijakan keuangan  (X 2 ).
b. Penelitian  ini  menggunakan  1  (satu) variabel intervening yaitu kinerja
keuangan .
c. Penelitian  ini  menggunakan  1  (satu) variabel terikat yaitu nilai perusahaan.
Kerangka Konseptual Penelitian
Perusahaan  yang  melakukan  investasi    akan mampu  meningkatkan kinerjanya baik kinerja operasional maupun kinerja keuangan  yang  pada  akhimya  akan  pula meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin  dari  harga  sahamnya.  Sriram,
Krishnan (2003) menyatakan bahwa pendapatan perusahaan dan investasi berkorelasi positif dengan nilai pasar, artinya apabila terjadi kenaikan pendapatan dan nilai investasi    maka  harga  saham  perusahaan akan mengalami kenaikan. Hasil ini didukung oleh penelian Brown, Gaan, Hicks (1995)  yang  mendapatkan  reaksi  pasar dengan adanya kinerja operasional menunjukkan  efek  positif  dan  signifikan terhadap  kinerja  dan  nilai  perusahaan.  Dari penjelasan  di  atas,  maka  dapat  dirumuskan sebuah  kerangka  konseptual  seperti    tampak pada
Gambar 3.1 : Kerangka Konseptual (model)
Keterangan K. Oprs (X1) : Kinerja Operasional Pertmb. Prod (X11) : Pertumbuhan Produksi PB.prod (X12) : Perubahan Biaya Produksi P.pkrj (X13) : Produkvitas pekerja Kebj.Keu (X2) : Kebijakan keuangan CLTA (X21) : Currant liability to total asset CATA (X22) : Currant Asset to Total asset CR                      (X23)           : Currant asset Knj. Keu                 (Y1) : Kebijakan Keuangan ROE                       (Y11) : Return on equity ROA (Y12) : Return on asset N. Persh (Y2) : Nilai Perusahaan H. Shm (Y21) : Harga saham P/E (Y22) : Price per earning

## Lokasi dan waktu penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada    PT  West Irian Fishing  Industries yang go public di pasar modal  Indonesia,  dengan  menganalisis  laporan keuangan  bulanan  selama  4  tahun  (  mulai  tahun 2007 sampai dengan 2010 ).
Prosedur pengumpulan data Metode utama penelitian ini adalah penelitian hasil pengamatan dengan
mengambil sampel dari populasi menggunakan  data  sekunder  sebagai  alat pengumpul  data  yang  pokok  (Singarimbun dan Effendi, 1989). Data sekunder diperoleh  dari  laporan  keuangan  bulanan
selama  4  tahun  terakhir  dari  PT  West  Irian Fishing Industries.

## Analisis Data
Data  dan  kerangka  konseptual  dalam  penelitian akan  dianalisis  dengan  metode  statistik parsial least square (PLS). Adapun alasan digunakannya PLS dalam penelitian ini adalah :
1. Model  /  kerangka  konseptual  penelitian  ini bersifat kompleks dan berjenjang.
2. Variabelnya adalah variabel laten
3. Pengaruh antar variabel terhadap
indikatornya bersifat formatif.
Karena penelitian ini adalah penelitian di bidang keuangan,  memanfaatkan  data  sekunder  (berupa laporan  keuangan  yang  sudah  diaudit  oleh akuntan publik), serta jenis datanya berupa rasio
Knj ops X1 Pertmb prod X11 PB Prod
X12
CLTA X21 CR X23 CATA X22 Kebj.Keu X2 N. Persh Y2 Knj. Keu Y1 ROA Y12 ROE Y11 P/E Y22 H. Shm Y21 P.Pkj X13
(merupakan  jenis  data  dengan  kasta  tertinggi), maka untuk analisis data ini tidak diperlukan lagi uji  validitas,  uji  instrument  ataupun  uji  asumsi klasik.

## Tahapan Iterasi dalam PLS
(1) Tahap pertama menghasilkan penduga bobot ( weight esmate )
(2) Tahap  pertama  merupakan  in  dari  algoritma PLS  yang berisi prosedur  iterasi  yang  selalu akan  menghasilkan  penduga  bobot  yang stabil.
Spesifikasi model & analisis jalur hubungan – Outer model
(1) Outer  model ,  yaitu  spesifikasi  hubungan antara  variabel  laten  dengan  indikatornya, disebut  juga  dengan outer  relation atau measurement model , mendefinisikan
karakteristik  konstruktif  dengan variabel manifesnya .  Blok  dengan  indikator  formaf dapat ditulis persamaannya sebagai berikut:  =  x  +  x …….( 18 )  =  y +  y……( 19 )
 ,  ,  x,  dan  y  sama  dengan  persamaan sebelumnya.  x  dan  y  adalah  koefisen regresi berganda dari variabel laten dan blok indikator  sedangkan  x  dan  y  adalah residual dari regresi.
(2) Pada  model  PLS  di  atas  kita  peroleh  outer model adalah sebagai berikut:
 Untuk variabel latent eksogen  (formaf)
 2 =  x4 X4 +  4 ….. ( 20 )  Untuk variabel latent endogen 2
(formaf) y3 =  y3  2 +  3 …..( 21 ) y4 =  y4  2 +  4 …. ( 22 )
(3) Inner  model ,  yaitu  spesifikasi  hubungan antar  variabel  laten  ( structural  model ), disebut juga dengan inner relation , menggambarkan  hubungan  antar  variabel laten  berdasarkan  teori  substansif  Model persamaannya dapat ditulis seperti di bawah ini:
 =  0 +  +  +  … ( 23 )
(4)  menggambarkan vektor endogen (dependen)  variabel  laten,  adalah  vektor variabel  laten  eksogen  dan  adalah  vektor variabel  residual  ( unexplained  variance ). Oleh  karena  PLS  didesain  untuk  model
rekursif,  maka  hubungan  antar  variabel laten,  seap  variabel  laten  dependen  ,  atau sering  disebut causal  chain  system dari variabel  laten dapat dispesifikasikan sebagai berikut:
 j =  i  ji  i +  i  jb  b +  j … ( 24 )
(5)  ji  dan  jb  adalah  koefisien  jalur  yang menghubungkan  prediktor  endogen  dan variabel  laten  eksogen  dan  sepanjang range  indeks  i  dan  b,  dan  j  adalah  variabel inner residual .
(6) Pada  model  PLS  di  atas  diperoleh  inner model adalah sebagai berikut:
 1 =  1  1 +  2  2 +  1 … ( 25 )  2 =  1  1 +  3  1 +  4  2 +  2 ....( 26 )
Spesifikasi Model & analisis jalur hubungan – Weight Relaon
(1) Weight  relaon ,  esmasi  nilai  kasus  variabel latent.
(2) Inner dan outer model memberikan spesifikasi yang diiku dalam esmasi algoritma  PLS.  Setelah  itu  kita  memerlukan definisi weight  relaon .  Nilai  kasus  untuk seap  variabel  laten  diesmasi  dalam  PLS sebagai berikut:
 b =  kb wkb xkb ………… ( 27 )  i =  ki wki xki ………… ( 28 )
(3) Wkb  dan  wki  adalah k  weight yang digunakan untuk membentuk estimasi variabel laten  b dan  i.
(4) Estimasi  variabel  laten  adalah  linier  agregat dari  indikator  yang  nilai weight- nya  didapat dengan  prosedur  estimasi  PLS  seperti dispesifikasi  oleh inner dan outer model dimana  adalah  vektor  variabel  laten endogen  (dependen)  dan  adalah  vektor variabel  laten  eksogen  (independen),  merupakan  vektor  residual  dan  serta  adalah matriks koefisien jalur ( path coefficient ).
(5) Evaluasi  Mo  PLS  dak  mengasumsikan adanya  distribusi  tertentu  untuk  estimasi parameter  sehingga  teknik  parametrik  untuk menguji signifikansi parameter tidak diperlukan.
(6) Sedangkan outer  model dengan  indikator formatif dievaluasi berdasarkan pada substanve content -nya yaitu dengan
membandingkan besarnya relave weight dan melihat  signifikansi  dari  ukuran weight tersebut.
(7) Model struktural atau inner model dievaluasi dengan  melihat  persentase  varian  yang dijelaskan  yaitu  dengan  melihat  R2  untuk konstruktif laten dependen dengan menggunakan  ukuran Stone-Geisser  Q Square  test dan  juga  melihat  besarnya koefisien  jalur  strukturalnya.  Stabilitas  dari estimasi ini dievaluasi dengan menggunakan uji  t-statistik  yang  didapat  lewat  prosedur bootstrapping .
Evaluasi model - Outer model
(1) Convergent validity
Korelasi  antara  skor  indikator  refleksif dengan skor variabel latennya. Besar loading
0.5  sampai  0.6  dianggap  cukup,  karena merupakan  tahap  awal  pengembangan  skala pengukuran  dan  jumlah  indikator  per konstruktif  tidak  besar,  berkisar  antara  3 sampai 7 indikator.
(2) Discriminant validity
Pengukuran  indikator  refleksif  berdasarkan cross  loading dengan  variabel  latennya. Metode  lain  dengan  membandingkan  nilai square  root  of  average  variance  extracted (AVE)  seap  konstruk,  dengan  korelasi  antar konstruk  lainnya  dalam  model.  Jika  nilai pengukuran  awal  kedua  metode  tersebut lebih  baik  dibandingkan  dengan  nilai konstruk  lainnya  dalam  model,  maka  dapat disimpulkan konstruk tersebut memiliki nilai discriminant validity yang baik, dan sebaliknya. Direkomendasikan nilai pengukuran harus lebih besar dari 0.50.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil  analasis  yang  telah,  kemudian akan  dibahas  relevansinya  dengan  teori-teori yang ada, penelitian sebelumnya, dan fakta-fakta empiris.  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat diungkapkan temuan-temuan teoritis.
Pembahasan diakhiri dengan uraian keterbatasan dan  kelemahan  penelitian  yang  diharapkan  dan dijadikan sebagai dasar pada penelitian selanjutnya yang sejenis.
Uji hipotesis
Informasi yang diperoleh dari Tabel 5.12 dan gambar 5.3 akan berfungsi sebagai pedoman dalam melakukan uji hipotesis penelitian ini. 1. Hipotesis  satu  (H 1 )  menyatakan  bahwa terdapat pengaruh kinerja operasional terhadap  kinerja  keuangan  PT  West  Irian Fishing  Industries  selama  periode  2007 sampai  2010.  Hasil  analisis  jalur  pada gambar  5.3  dan  tabel  5.12  menunjukkan bahwa antara variabel laten kinerja operasional dengan kinerja keuangan terdapat  pengaruh  signifikan  positif,  dengan koefisien jalur 0,327 pada posisi Probabilitas sebesar  1.317  .  10 -220 <  0,05.  Dengan demikian hipotesis dua (H1) diterima.
2. Hipotesis  dua  (H 2 )  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara kebijakan keuangan terhadap kinerja keuangan  PT  West  Irian  Fishing  Industries. Hasil  analisis  jalur  pada  gambar  5.3  dan tabel  5.12  menunjukkan  bahwa  antara variabel  laten  kebijakan  keuangan  dengan kinerja  keuangan  terdapat  pengaruh  yang signifikan karena  posisi probabilitas sebesar 1,0076  .  10 -250 >  0,05.  Dengan  demikian hipotesis  satu  (H 1 )  diterima.  Dengan koefisien  jalur  sebesar  0.483,  menunjukkan bahwa kebijakan keuangan berpengaruh erat sekali terhadap kinerja keuangan
perusahaan.
3. Hipotesis  tiga  (H 3 )  menyatakan  bahwa terdapat pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  analisis  jalur  pada gambar  5.3  dan  tabel  5.12    menunjukkan bahwa antara variabel laten kinerja keuangan dengan  nilai  perusahaan  terdapat  pengaruh signifikan dengan koefisien jalur 0,216 pada posisi  Probabilitas  sebesar  1,015  .10 -208 < 0,05.  Dengan  demikian  hipotesis  tiga  (H3) diterima.
4. Hipotesis  empat  (H 4 )  menyatakan  bahwa kebijakan keuangan berpengaruh lebih  besar terhadap  kinerja  keuangan,  dibandingkan dengan pengaruh kinerja operasional dengan kinerja  operasional  terbukti  benar,  karena koefisien  jalur  pada  H2  (nilai  0.483),  lebih besar  dibandingkan  dengan  koefisien  jalur pada H1 (nilai 0.327).
Faktor  lain  yang  juga  dikermbangkan  adalah pengaruh  antara  masing-masing  variabel  dengan
indikatornya. Dari perhitungan PLS juga didapat hasil  besarnya  pengaruh  antara  variabel  dan indikatornya,  sehingga  diketahui  indikator  mana yang berpengaruh paling besar terhadap variabelnya dan indikator mana yang berpengaruh paling kecil.
Di  bawah  ini  diperlihatkan  hasil  analisis pengaruh indikator terhadap variabelnya, tampak pada tabel 6.1.
Tabel 6.1 Pengaruh antara indikator terhadap variabelnya original sample estimate mean of subsamples Standard deviation T- Statistic Knj.Ops x11 0.007 0.012 0.352 0.019 x12 0.041 0.053 0.358 0.115 x13 0.979 0.862 0.211 4.646 Kebij.Keu x21 0.082 0.137 0.127 0.647 x22 0.943 0.786 0.482 1.954 x23 0.678 -0.576 0.526 1.290 Knj.Keu y11 0.382 0.515 0.362 1.057 y12 0.747 0.563 0.364 2.050 Nlai.Persh y21 0.801 0.602 0.448 1.788 y22 0.555 0.214 0.615 0.902 Sumber : Lampiran 3
Dari tabel di atas dapat diambil kesimpulan :
1. Indikator  produktivitas  kerja  berpengaruh paling  besar  terhadap  variabel  kinerja operasional  dengan  besarnya  koefisien 0.979.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa meningkatnya  indikator  produktivitas  kerja sebesar  1 point akan  mengakibatkan meningkatnya  kinerja  operasional  sebesar 0.979  point.  Sedangkan  variabel  lain  yaitu perubahan  biaya  produksi  (PB  Prod)  dan pertumbuhan  produksi  (Pertumb.  Prod) berpengaruh terhadap variabel kinerja operasional  berturut-turut sebesar 0.007 dan 0.041, yang berar meningkatnya  indikator di atas  sebesar  1  point  berturut-turut  akan mengubah  variabel  kinerja  operasional sebesar 0.007 dan 0.041 point.
2. Indikator curreant  asset  to  total  asset (CATA) berpengaruh  paling  besar  terhadap
variabel kebijakan keuangan dengan besarnya pengaruh  0.943. Hal ini berar bila peningkatan    indikator  (CATA)    sebesar  1 point  akan  meningkatkan  variabel  kebijakan keuangan sebesar 0.943 point. Indikator lain yaitu Current  liabilities  to  total  asset
(CLTA)  dan Current    rasio  (  CR  ) berpengaruh  terhadap  variabel  kebijakan keuangan  berturut-turut  sebesar  0.387  dan 0.02,  yang  berar  meningkatnya  kedua indikator  di  atas  sebesar  1  point,  akan meningkatkan  variabel  kebijakan  keuangan berturut-turut sebesar 0.082 dan 0.678 point.
3. Indikator return on asssets (ROA)
berpengaruh  paling  besar  terhadap  variabel kinerja keuangan dengan besarnya pengaruh 0.747.  Hal  ini  benar  bila  peningkatan indikator ROAsebesar 1 point akan meningkatkan  variabel  kinerja  keuangan sebesar  0.747  point.  Indikator  lain  yaitu return  on  equity  (ROE)  berpengaruh terhadap  variabel  kinerja  keuangan  sebesar 0.382 yang berar meningkatnya indikator ini sebesar 1 point, akan meningkatkan  variabel kinerja keuangan sebesar 0.382 point.
4. Indikator  harga  saham  berpengaruh  paling besar  terhadap  variabel  nilai  perusahaan dengan  besarnya  pengaruh  0.801.  Hal  ini berar  bila  peningkatan    indikator  harga saham  sebesar  1  point  akan  meningkatkan variabel  nilai  perusahaan  sebesar  0.801 point.  Indikator  lain  yaitu price  per  earning ( P/E)  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan    sebesar  0.555  yang  berar meningkatnya  indikator  P/E  atas  sebesar  1 point,  akan  menurunkan  variabel  nilai perusahaan sebesar 0.555 point.
Pembahasan hasil perhitungan PLS Pengaruh kebijakan keuangan dengan kinerja keuangan Pembahasan hipotesis satu (H 1 )
menyatakan terdapat pengaruh kebijakan keuangan,  terhadap  kinerja  keuangan  PT  West Irian Fishing Industries. Melihat hasil perhitungan  di  probabilitas  sebesar  1.0076  .  10 -
250 yang lebih kecil daripada ngkat kesalahan (α) sebesar  0.05  (5%),  maka  dapat  disimpulkan  bila hipotesis satu (H 1 ) diterima. Sehingga kesimpulannya terdapat pengaruh yang signifikan  antara  kebijakan  keuangan  dengan
kinerja  keuangan  PT  West  Irian  Fishing Industries.  Hasil  ini  sekaligus  juga  menjawab permasalahan dalam penelitian ini.
Koefisien jalur antara kebijakan keuangan  dengan  kinerja  keuangan  sebesar 0.327 berar, setiap peningkatan ataupun penurunan  kebijakan  keuangan  sebesar  1  point, akan  mengakibatkan  meningkatnya    kinerja keuangan  sebesar  0.327  point.  Nilai  koefisien jalur  sebesar  0.327  ini  menunjukkan  begitu eratnya  pengaruh  variabel  kebijakan  keuangan terhadap  kinerja  keuangan.  Pengaruh  signifikan ini  sangat  sesuai  dengan  kondisi  PT  West  Irian Fishing  Industries,  mengingat  saat  ini  PT  West Irian  Fishing  Industries  sedang  giat-giatnya meningkatkan  operasionalnya,  agar  kinerjanya makin  mengingkat.  Untuk  itu  PT  West  Irian Fishing Industries mutlak membutuhkan kebijakan keuangan agar mampu mengalokasikan dananya secara tepat. Meningkatnya kebijakan keuangan
tersebut akan dapat dirasakan dengan meningkatnya  aset  perusahaan  yang  terkait dengan  proses  produksi  penangkapan  ikan  dan udang  menggunakan  6  kapal  yang  dimiliki  PT West  Irian  Fishing  Industries,  sehingga  bisa menambah  keuntungan  perusahaan.  Bila  sudah demikian,  maka  kinerja  keuangannya  pun  akan ikut  terdongkrak.  Meskipun  investasi  kebijakan keuangan  yang  dikeluarkan  perusahaan  relatif besar, tetapi hal itu sebanding dengan peningkatan keuntungan yang diperoleh perusahaan. Dari kenyataan ini dapat disimpulkan bahwa peningkatan ataupun penurunan komposisi kebijakan keuangan sangat berpengaruh pada peningkatan ataupun penurunan  kinerja  keuangan  perusahaan  PT West  Irian  Fishing  Industries  selama  4  tahun terakhir.
Hasil  temuan  ini  juga  sejalan  dengan kondisi  keuangan  PT  West  Irian  Fishing Industries seperti terlihat pada tabel di bawah ini.
Tabel 6.2 Perbandingan rata-rata indikator kebijakan keuangan  & kinerja keuangan 2010 2009 2008 2007 CATA 0.70 0.65 0.64 1.39 ROA 0.18 0.15 0.14 0.13 Sumber : data diolah penulis (2011)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  adanya perbedaan perubahan kebijakan keuangan dengan  kinerja  keuangan  yang  mempunyai pengaruh  siginifikan  positif.  Pada  2009  hingga 2010, kebijakan keuangan bertambah 0.05 point, yang mengakibatkan kinerja keuangan bertambah  0.03  point.  Begitu  juga  pada  2008 hingga  2009  terjadi  peningkatan  kebijakan keuangan sebesar 0.01 point, sehingga berakibat bertambahnya  kinerja  keuangan  0.01  point. Pengaruh ini juga dilihat pada tahun 2007 hingga 2008  yang  menunjukkan  peningkatan  kebijakan keuangan  0.25  point,  yang  diikuti  dengan peningkatan  kinerja  keuangan  0.01  point. Kenyataan empiris ini memperkuat bukti adanya pengaruh yang signifikan positif antara kebijakan  keuangan  dan  kinerja  keuangan  PT West Irian Fishing Industries.
Temuan    ini  sesuai  dengan  hasil penelitian  Hitt,  Brynjolfsson  (1996)  yang menyebutkan  bahwa  ada  pengaruh  signifikan antara  kebijakan  keuangan  terhadap  kinerja keuangan.  Kebijakan  keuangan  menjadi  suatu keniscayaan  yang  harus  segera  direspon  oleh setiap pelaku bisnis, karena dengan  pengelolaan suatu  perusahaan  tidak  lagi  ditentukan  oleh lokasi,  globalisasi  menyebabkan  meluasnya jangkauan perusahaan, menurunnya biaya koordinasi secara global serta menurunkan biaya transaksi.  Dampak    bagi  suatu  organisasi  antara lain  adalah:    dapat  mentransformasikan  proses yang  tidak  terstruktur  menjadi  transaksi  yang rutin,    dengan  cepat  dan  mudah  melewati  jarak yang  jauh  membuat  proses  tidak  dipengaruhi oleh  geografisnya,    dapat  mengurangi  tenaga dalam  sebuah  proses,    dapat  menyediakan informasi mendetail dalam jumlah besar kedalam  sebuah  proses,    dapat  merubah  urutan tanggungjawab  /  kewajiban  yang  seringkali mengiringi  berbagai  kewajiban  keuangan  yang harus  diselesaikan  dalam  waktu  sesingkat mungkin (Loudon and Loudon, 2002).
Pengaruh kinerja operasional terhadap kinerja keuangan Pembahasan hipotesis dua (H 2 ) menyatakan terdapat pengaruh kinerja operasional, terhadap kinerja keuangan PT West Irian  Fishing  Industries.  Hasil  analisis  jalur menunjukkan bahwa antara variabel laten kinerja
operasional    dengan  kinerja  keuangan  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dengan  koefisien  jalur sebesar  0.483,  pada  posisi  probabilitas  sebesar 1.317  .10 -220 yang  lebih  kecil  daripada  ngkat kesalahan  (α)  sebesar  0,05  (5%).  Dengan demikian  hipotesis  dua  (H 2 )  diterima  dan  dapat dipakai  sebagai  jawaban  atas  rumusan  masalah dalam penelitian ini.
Hasil  temuan  ini  berarti  bahwa  setiap terjadi perubahan variabel laten kinerja operasional  perusahaan  sebesar  satu  unit  maka akan  mengakibatkan  meningkatnya  kinerja keuangan  sebesar  0.483  point.  Begitu  juga sebaliknya,  bila  terjadi  penurunan  kinerja operasional  sebesar  1  point,  maka  akan mengakibatkan  menurunnya  kinerja  keuangan sebesar 0.483 point.
Temuan  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  perubahan  sekecil  apapun    kinerja operasional perusahaan pasti akan mempengaruhi  kinerja  keuangan  PT  West  Irian Fishing  Industries.  Secara  empiris  dapat  dilihat bahwa  kinerja  operasional  merupakan  awal  dari serangkaian  proses  untuk  meningkatkan  kinerja keuangan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Dari  peningkatan  kinerja  operasional  ini,  maka perusahaan  akan  dapat  memacu  pemasarannya.
Peningkatan kinerja pemasaran, akan
meningkatkan pula
laba perusahaan.
Peningkatan  laba  perusahaan  ini  sebagai  salah satu  indikator  untuk  menilai  kinerja  keuangan. Jadi  sangat  beralasan  bila  peningkatan  kinerja operasional  sangat  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan.Sebagai gambaran empiris hasil temuan  ini  dapat  dilihat  dalam  tabel  di  bawah ini.
Tabel 6.3 Perbandingan rata-rata indikator kinerja operasional & kinerja keuangan 2010 2009 2008 2007 Prod. Pkj 477,933 .08 355,595 .42 417,184 .67 480,050 .67 ROE (0.05) (0.02) (0.04) (0.10) Sumber : data diolah (2011) Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  adanya perbedaan perubahan Kinerja operasional dengan  kinerja  keuangan  yang  mempunyai pengaruh  siginifikan  positif.  Pada  2009  hingga 2010,  kinerja  operasional  bertambah  20.53%,
yang mengakibatkan kinerja keuangan bertambah  0.03  point.  Begitu  juga  pada  2008 hingga 2009 terjadi penurunan kinerja operasional  sebanyak  18  %,  sehingga  berakibat berkurangnya    kinerja  keuangan  0.02  point. Kenyataan empiris ini memperkuat bukti  adanya pengaruh  yang  signifikan  positif  antara  kinerja operasional dan kinerja keuangan PT West  Irian Fishing Industries.
Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan
Pembahasan hipotesis tiga (H3) menyatakan  terdapat  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap  nilai  perusahan  nilai  perusahaan.  Hasil analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  antara variabel  laten  kinerja  keuangan  dengan  nilai perusahaan  terdapat  pengaruh  signifikan  positif, dengan  koefisien  jalur  0.216  pada  posisi Probabilitas  sebesar  1.015  .  10 -208 yang  lebih kecil  daripada  tingkat  kesalahan  (α)    sebesar 0,05  (5%).  Dengan  demikian  hipotesis  ga  (H3) diterima.  Temuan  ini  sekaligus  juga  menjawab permasalahan dalam penelitian ini.
Hasil  temuan  ini  berarti  bahwa  setiap terjadi perubahan variabel laten kinerja keuangan  sebesar  satu  point,  maka  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  0.216 point.  Pengaruh  signifikan  positif  ini  secara manajemen  keuangan  dimungkinkan  karena semakin besar kinerja keuangan, akan meningkatkan  pula  laba  bersih  perusahaan  yang berarti pula meningkatkan nilai perusahaan yang terlihat  dari  harga  sahamnya.  Dengan  kata  lain dapat  dijelaskan  bila,  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan akan menambah kepercayaan  para  investor  untuk  menanamkan modalnya pada PT West Irian Fishing Industries, sehingga  akan  mampu  mendongkrak  harga saham  PT  West  Irian  Fishing  Industries  yang berarti  pula  mendongkrak  nilai  perusahaan. Secara  empiris  temuan  penelitian  ini  dapat dijelaskan dalam tabel di bawah ini :
Tabel 6.4
Perbandingan rata-rata indikator kinerja keuangan & nilai perusahaan 2010 2009 2008 2007 ROE (0.05) (0.02) (0.04) (0.10)
Harga saham 1.00 1.52 5.07 6.40

## Sumber : data diolah
Dari  tabel  6.4  dapat  dilihat  adanya perubahan  kinerja  keuangan    dengan  nilai perusahaan  mempunyai  pengaruh  siginifikan. Pada  2009  hingga  2010,  kinerja  keuangan bertambah  0.03  point,  dan  nilai  perusahaan berkurang  0.52  point.  Begitu  juga  pada  2008 hingga 2009 terjadi penurunan  kinerja keuangan sebesar  0.02  point,  dan  nilai  perusahaan berkurang  3.55  point.  Pengaruh  siginifikan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan ini memperkuat bukti pengaruh  yang signifikan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan PT West Irian Fishing Industries.
Dari hasil analisis yang, adanya investasi kebijakan keuangan, akan mempengaruhi kinerja pemasaran  dan  operasional,  sehingga  juga mempengaruhi  kinerja  keuangan.  Peningkatan kinerja keuangan inilah yang digunakan PT West Irian  Fishing  Industries  untuk  meningkatkan nilai perusahaan.
Kebijakan keuangan lebih besar
pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan dibanding kinerja operasional.
Selama  ini,  PT  West  Irian  Fishing Industries  kurang  begitu  memperhatikan  kinerja operasionalnya.  Banyak  karyawan  yang  bekerja semaunya asalkan digaji. Hal tersebut merupakan faktor yang harus mendapat perhatian utama PT West Irian Fishing Industries bila  ingin  memperbaiki  kinerja  keuangannya, selain  juga    menambah  penggunaan  kebijakan keuangan.  Kondisi  ini  dibukkan  dengan  temuan teoris yang menyebutkan bila kebijakan keuangan    berpengaruh  lebih  besar  terhadap kinerja  operasional  (koefisien  jalur  0.483), dibanding  dengan  pengaruh  kinerja  operasional terhadap  kinerja  keuangan  (koefisien  jalur sebesar 0.327).

## KESIMPULAN
Berdasarkan analisis hasil penelitian dan pembahasan,  dapat  disimpulkan  bahwa  ketiga hipotesis yang dikemukakan sebelumnya terbukti ketiganya berpengaruh secara
signifikan.    Dari  analisis  penelitian  ini  dapat ditarik kesimpulan, bila kebijakan keuangan  dan kinerja  operasional  berpengaruh    erat  terhadap
kinerja keuangan serta nilai perusahaan PT West Irian Fishing Industries . Pegaruh masing-masing variabel  penelitian  ini  dapat  diuraikan  sebagai berikut :

## 1. Pengaruh kebijakan keuangan terhadap kinerja keuangan
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara kebijakan keuangan dengan kinerja keuangan  PT  West  Irian  Fishing  Industries. Saat  ini  PT  West  Irian  Fishing  Industries sedang  giat-giatnya  melakukan  pembenahan manajemen keuangannya
untuk
mendongkrak  kinerja  keuangan  dan  nilai perusahaannya, salah satunya dengan melakukan  kebijakan  keuangan  yang  tepat, tidak terlalu  banyak  menahan aktiva lancarnya agar proses produksi lebih baik di masa mendatang.

## 2. Pengaruh kinerja operasional terhadap kinerja keuangan
Hasil  analisis  data  dan  pembahasan  di  bab sebelumnya  didapat  kesimpulan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  antara kinerja operasional terhadap kinerja keuangan  PT  West  Irian  Fishing  Industries. Hasil  temuan  ini  menunjukkan  bahwa  besar kecilnya  kinerja  operasional  merupakan variabel penting yang mempengaruhi kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan  PT  West Irian Fishing Industries saat ini.

## 3. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
Hasil  analisis  data  dan  pembahasan  di  bab sebelumnya  didapat  kesimpulan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  antara  kinerja keuangan,  terhadap  nilai  PT  West  Irian Fishing  Industries.  Temuan  penelitian  ini menunjukkan naik turunnya kinerja keuangan  dalam  operasionalnya  sangat mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  salah satunya diukur dengan harga sahamnya.
4. Kebijakan keuangan berpengaruh lebih besar terhadap kinerja keuangan
dibanding kinerja operasional.
Koefisien jalur pengaruh kebijakan keuanganterhadap  kinerja  keuangan  lebih besar  dibanding  koefisien  jalur  kinerja operasional  terhadap  kinerja  keuangan, sehingga dapat disimpulkan bahwa kebijakan  keuanganberpengaruh  lebih  besar
terhadap kinerja keuangan dibanding kinerja operasional.

## SARAN
Saran untuk perusahaan
1. Bagi  perusahaan  yang  telah  memiliki fasilitas  kebijakan  keuangan  untuk  lebih berhati-hati  dalam  melakukan  investasi kebijakan keuangan, jangan sampai investasi yang dilakukan hanya merupakan pemborosan, dan selalu memperbarui kebijakan keuangan yang dimilikinya.
2. Bagi  perusahaan  yang  belum go  public setidaknya  mulai  menyebarkan  informasi tentang perusahaannya lewat media teknologi  informasi  agar  lebih  dikenal masyarakat,  agar  nantinya  bila  go  publik harga sahamnya bisa langsung terdongkrak.

## Saran untuk penelitian selanjutnya
1. Karena kemanfaatan  bisa dirasakan beberapa tahun  kemudian,  akan  lebih  baik  jika  tahun investasi  beberapa  tahun  lebih  awal  dari tahun dimana kinerja perusahaan dinilai.
2. Dengan  semakin  banyak  perusahaan  yang melakukan  globalisasi  terhadap  operasi mereka,  penelitian  ini  bisa  direplikasi dengan menggunakan industri finance perusahaan  global,  sehingga  temuannya dapat digeneralisasi secara global. Agar lebih sempurna  keterkaitan  antar  variabel  dalam model  maka  bagi  peneliti  selanjutnya  bisa mengeksplorasi penelitiannya
dengan
melihat pengaruh kinerja operasional terhadap nilai perusahaan.
3. Bagi penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan variabel yang berbeda dengan penelitian ini, atau dengan mengkombinasikan beberapa variabel dalam penelitian  ini  dengan  variabel  lain,  serta dalam  rentang  waktu  yang  berlainan  pula, sehingga  diharapkan  hasilnya  akan  saling melengkapi dengan penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  Edward  I, Distressed  Securies,Analysis And  Evaluang  Market  Potenal  And Invesment Risk , Chicago, Probus Publishing Company, USA,1991.
Appegate,  LM;  JJ  Elam.  1992. New  Informaon Systems Leaders, A Changing Role in a
Changing  World ,  MIS  Quarterly,
16(4), p 469-490. Bernstein,  Leopold  A., Financial  Statement Analysis, Theory, Aplicaon and Interpretaon,  First  Edion ,  Homewood, Illinois:Richard D. Irwin Inc., 1974.
Boardman,  Anthony  E.,  Cclaude  Laurin,  Aidan R. Vining, 2002, Privazaon in
Canada:  Operang  and  Stock  Price Performaance with Internaonaal Comparison, Canadian  Journal  of Administrave Science , Canada.
Bowlin, Oswald D., John D. Marn and David F. Scott, Financial  Analysis,  Second Edion ,  New  York:  McGraw-Hill, Publising Company, 1990.
Brigham  &  Daves,  2007, Intermediate  Finance Management  8/e , South  Western England.
Brynjolfsson;  E,  Malone;  Gurbaxani  A,  Kambi. 1994. An  Empirical  Analysis  of  The Relaonship Between Informaon
Technology  and  Firm  Size ,  MIT  Sloan School CCS Woridng Paper, 123.
Bharadwaj,  Bharadwaj,  Konsynski,  (1999) Antecedents  and  Consequences  of Marketing  Strategy  Making:  A  Model and  A  Test,  (with  Anil  Menon,  Phani Tej  Adidam  and  Steven  Edison), Journal of Marketing , 62, April, 1999.
Brigham, E. F. 1991. Fundamentals of Financial Management .  Sixth  Edition,  New York: Dryden Press.
Brealey, R.A. & S.C. Myers (1991): Principles of Corporate Finance McGraw-Hill, Inc., fourth ed., 1991
Chabra, Trilock N., Banking Theory and Pracce, First  Edion ,  New  Delhi:  Danpat  Rai and Sons, 1987.
Clarke,  Roger  G.,  Brent  D.  Wilson  and  Stephen
D. Nadould, Strategic Financial Management , Homewood, Illinois:Richard D. Irwin, Inc., 1990.
Copeland,  Thomas  E.  And  J.  Fred.  Weston, Financial Theory and  Corporate
Policy, Eight Edion , Tokyo: The Dryen Press  CBS  Publising,  1986.Copeland, Thomas  E.  and  J.  Fred  Weston, "Financial theory and corporate policy" Reading, Mass. : Addison-Wesley Pub. Co., 1988.
Dos Santos BL, Peffers K, Mauer DC 1993 . The impact  of  information    technology investment  announcements  on  the market  value  of  the    ﬁrm.Information Systems Research 1993;4(1):1– 23.Huang C, Litzenberger RH.Foundations for Financial Economics.  New  York,  NY:  Elsevier Science  Publishing  Co.,  Inc.,  1988. Johnson  HR,  Vitale  MR.  Creating competitive advantage with in- terorganizational systems.MIS Quarterly 1993;12(2):152–165. Ferdinand,  Augusty.  2000.  Structural  Equaon Modeling  dalam  Penelian  Manajemen , Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. Francis,  Jack  Clark, Investments:  Analysis  and Management , Bakersville USA: McGraw-Hill Inc., 1993.
Greenspan,  1997;  Egardio  1998,  dalam  Kudyba dan  Diwan,  2002).    About.  Our Company;  Our  Partners;  Imprints;
News  &  Press  Releases;  Conferences
& Events; Catalogs; Newsletters;
Husnan, 2001.  Risiko Dalam Keputusan Investasi, BPFE : Yogyakarta
Helfert, E. A. 1991. Analisis Laporan Keuangan ( terj . Herman Wibowo), Edisi Ketujuh, Jakarta : Penerbit Erlangga.
Husnan,  Pudjiastu  (1996)  Dasar-dasar  Teori
Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi ke-3, UPP-AMP
Helfert,  A  Erich.  1997.  Techniques  of  Financial
Analysis, A Praccal Guide to
Managing  and  Measuring  Business Performance .  1994.  Richard  D  Irwin Inc,  Wibowo  H  (penerjemah).  1997. Teknis  Analisis  Keuangan,  Petunjuk Praks  untuk  Mengelola  dan  Mengukur
Kinerja  Perusahaan,  edisi  ke-delapan, Penerbit Eriangga, Jakarta.
Indrajit,  1998.  Kiat  e-Commerce  dan  Strategi Bisnisdi  Dunia  Maya,  Gramedia, Jakarta.
Joliet  D’Souzaa,  William  Magginson,  robeert Nash, 2001, Journal of Economic, The University of  Oklahoma.
Joseph F Hair, JR. Rolph E Anderson, Ronald L Tatham,  Liliam  C  Black,  1998, Mulvariate  Data  Analysis,  Fifth  edion, Lousiana State University – USA.
Keown,  Scott,  Marn,  Petty,  (2000).  Financial
Management : Principles and Application
Mulyadi.  2001.  Balance  scorecard.  Salemba empat,  Jakarta  Ofori  ,  G.  1990. The  Construction Industry – Aspects  of  its  Economic  and Management , Singapore University Press NUS Singapore. Munawir,  2000,  Analisa  Laporan  Keuangan, Edisi Keempat, Liberty Yogyakarta. Malone,  T.  W.,  J.  Yates,  R.  I.  Benjamin.  1987.
Electronic  markets  and  electronic hierarchies.  Communications  of the ACM 30(6) 484-497.
Natarsyah  Atarsyah,  Syahib.  1998, Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental  dan  Risiko  Sistemak terhadap  Harga  Saham ,  Tesis,
PPSUB, Universitas Brawijaya.
Ramezani,  C.,  Soenen,  L.  and  Jung,  A.  (2002), "Growth,  Corporate  Profitability and  Value  Creation".  Financial Analysts  Journal,  58  (2),  pp.  58  -
67. Rai,  A.,  R.  Patnayakuni,  N.  Patnayakuni.  1997. Technology investment and business performance. Communications  of  the  ACM 40(7) 89-97.
Ross, Goodhue, (1996)  Ekonomi Instant =. The impact  of  data  integration  on  the
costs  and  benefits  of  information systems.  MIS  Quarterly  16(3) 293-311.
Rahardjo,.Budi,  2000, Implikasi  Kebijakan keuangan  dan  Internet  Terhadap Pendidikan, Bisnis, dan Pemen'ntahan, Siapkah Indonesia?, Pusat  Penelian  Antar Universitas bidang Mikroelektronika (PPAUME) Instut Teknologi Bandung. Ratnawa,  2007, Pengaruh  langsung  dan  tidak langsung faktor ekstern, kesempatan investasi dan pertumbuhan aset terhadap keputusan  pendanaan  perusahaan yang  terdaftar  pada  bursa  efek
Jakarta , Surbaya, Disertasi.
Sudaryanto  (2001)  applied  this  concept  to optimize portfolio in Jakarta Stock Exchange.,
Sunariah,  2003.  Pengantar  Pengetahuan  Pasar
Modal, Buku 3, UPP-AMP YKPN
: Yogyakarta
Sartono,  Agus.  1998. Manajemen  Keuangan
Teori Teori dan Aplikasi , Edisi Ke ga,  Cetakan  ke  empat,  BPFE,
Yogyakarta.
Setyaningsih,  1996, Analisis  perbedaan  kinerja keuangan  perusahaan  sebelum dan  sesudah  go  public  serta pengaruhnya terhadap ngkat hasil saham  ,  Thailand  dan  Jepang , Surabaya, Disertasi.
Sugiyono.  2001.  Metode  Penelian  Bisnis,
Aifabeta, Bandung.
Tandelilin,  Eduardus.  2001.  Analisis  Investasi
dan  Manajemen  Portofolio,  Edisi
1, BPFE : Yogyakarta
Yogiyanto.  2000.  Teori Portofolio  dan  Analisis Investasi, Edisi  Ke-dua,  BPFE jGM, Yogyakarta..
Widiatmodjo, 1996Cara Sehat  Investasi di Pasar Modal, Sawidji Widiatmodjo,
Bisnis Indonesia, Weston  dan  Copeland  (1995)  "Managerial Finance", 7ème éd., Dryden Press, Hinsdale, Ill.