## PENGARUH SEKTOR MONETER TERHADAP STABILITAS SISTEM KEUANGAN DI INDONESIA
Sera Novella 1 , Syofriza Syofyan 2*
1 Bank Permata Jl. Jend. Sudirman No.1, Karet Tengsin, Jakarta 10220, Indonesia
2 Program Studi Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti
Jl. Kyai Tapa No 1, Grogol, Jakarta 11440, Indonesia *Coressponding Author Email: syofriza@gmail.com
ABSTRACT Purpose : The  Research  aims  to  determine  whether  there  is  influence  of  the monetary sector on financial system stability (SKK) in Indonesia Design/Methodology/ Approach : The method used in this study is the error corrections model (ECM) method.  The  data  used  in  the  study  are  Credit,  Foreign  Direct Investments, Portfolio Investment and Gross Domestic Product, Net Performing Loans, Exchange Rates, Inflation and Bi Rate. Findings : The  results  showed  that  foreign  direct  investment  instruments,  net performing  loans,  exchange  rates  and  inflation  affect  the  stability of  the  financial  system  in  Indonesia.  Then  simultaneously  the  four independent  variables  significantly  influence  the  stability  of  the financial system in Indonesia in the long run. Bi rate and partially portfolio  investment  variables  do  not  significantly  influence  the stability of the financial system in Indonesia. The policy implication of these results is that every investment that enters Indonesia must be  properly  signed  and  the  capital  inflow  must  be  right  on  target and directly distributed to the projects to be built or to the intended industry, so there is no excess liquidity in the banking Keywords : Financial  System  Stability,  Capital  Flows,  Net  Performing  Loan, Kurs, Inflasi, BI rate, Error Corrections Model JEL Classification
:  E31, E43, F21, G28

## PENDAHULUAN
Stabilitas Sistem keuangan memegang peranan yang sangat penting dalam perekonomian suatu  Negara  karena  merupakan  suatu  kondisi  dimana  mekanisme  ekonomi  dalam penetapan  harga,  alokasi  dana  dan  pengelolaan  risiko  berfungsi  secara  baik  dan mendukung  pertumbuhan  ekonomi  (Bank  Indonesia,  2013).  Apabila  sistem  keuangan tidak  stabil  dan  tidak  berfungsi  secara  efisien,  pengalokasian  dana  tidak  akan  berjalan dengan  baik  maka  dapat  menghambat  pertumbuhan  ekonomi  di  negara  tersebut  (Bank Indonesia,  2013).  Stabilitas  sistem  keuangan  dapat  dipahami  dengan  melakukan penelitian terhadap faktor-faktor yang dapat menyebabkan instabilitas di sektor keuangan. Ketidakstabilan  sistem  keuangan  dapat  dipicu  oleh  berbagai  macam  penyebab  dan gejolak  yang  pada  umumnya  merupakan  kombinasi antara  kegagalan  pasar,  baik  karena
Media Ekonomi Vol. 26 No. 2 Oktober 2018 : 89-102
ISSN : 0853-3970 (print)
Submission date: 09 Agustus 2019
Accepted date:  16 Agustus 2019
faktor  struktural  maupun  perilaku.  Kegagalan  pasar  itu  sendiri  dapat  bersumber  dari eksternal (internasional) dan internal (domestik). (Bank Indonesia, 2013).
Meningkatnya  kecenderungan  pengaruh  yang  bersumber  dari  internasioal  (globalisasi sektor  finansial)  yang  didukung  oleh  perkembangan  teknologi  menyebabkan  sistem keuangan  menjadi  semakin  terintegrasi  tanpa  jeda  waktu  dan  batas  wilayah.  Selain  itu sistem  keuangan  juga  semakin  terintegrasi  karena  inovasi  produk  keuangan  semakin dinamis dan beragam dengan kompleksitas yang semakin tinggi. Berbagai perkembangan tersebut  selain  dapat  mengakibatkan  sumber-sumber  pemicu  ketidakstabilan  sistem keuangan  meningkat dan semakin beragam, juga dapat mengakibatkan semakin sulitnya mengatasi ketidakstabilan tersebut.
Pengalaman  menunjukkan,  sistem  keuangan  yang  tidak  stabil,  terlebih  lagi  jika mengakibatkan  terjadinya  krisis,  memerlukan  biaya  yang  sangat  tinggi  untuk  upaya penyelamatannya.  Pelajaran  berharga  pernah  dialami  Indonesia  ketika  terjadi  krisis keuangan  tahun  1998,  dimana  pada  waktu  itu  biaya  krisis  sangat  signifikan.  Selain  itu, diperlukan waktu yang lama untuk membangkitkan kembali kepercayaan publik terhadap sistem  keuangan.  Krisis  tahun  1998  ini  membuktikan  bahwa  stabilitas  sistem  keuangan merupakan  aspek  yang  sangat  penting  dalam  membentuk  dan  menjaga  perekonomian yang  berkelanjutan.  Sistem  keuangan  yang  tidak  stabil  cenderung  rentan  terhadap berbagai gejolak sehingga mengganggu perputaran roda perekonomian.
Secara  umum  dapat  dikatakan  bahwa  ketidakstabilan  sistem  keuangan  dapat mengakibatkan timbulnya beberapa kondisi yang tidak menguntungkan seperti: Transmisi kebijakan  moneter  tidak  berfungsi  secara  normal  sehingga  kebijakan  moneter  menjadi tidak  efektif,  fungsi  intermediasi  tidak  dapat  berjalan  sebagaimana  mestinya  akibat alokasi  dana  yang  tidak  tepat  sehingga  menghambat  pertumbuhan  ekonomi, ketidakpercayaan  publik  terhadap  sistem  keuangan  yang  umumnya  akan  diikuti  dengan perilaku  panik  para  investor  untuk  menarik  dananya  sehingga  mendorong  terjadinya kesulitan  likuiditas  dan  sangat  tingginya  biaya  penyelamatan  terhadap  sistem  keuangan apabila terjadi krisis yang bersifat sistemik.
Atas  dasar  kondisi  di  atas,  upaya  untuk  menghindari  atau  mengurangi  risiko kemungkinan terjadinya ketidakstabilan sistem keuangan sangatlah diperlukan, terutama untuk menghindari kerugian yang begitu besar lagi. Bebarapa faktor yang mempengaruhi stabilitas  sistem  keuangan  secara  teori  adalah  aliran  modal,  kurs,  BI rate ,  inflasi,  ratio kredit  macet  dan  lain-lain.  Aliran  modal  atau capital  flows adalah  dasar  dari  analisa fundamental dalam pasar forex ( foreign exchange ). Disebut demikian karena aliran modal menunjukkan masuknya modal ke suatu negara atau keluarnya modal dari suatu negara. Aliran  modal  memiliki  keterkaitan  langsung  dengan  investasi  didalam  suatu  negara. Fenomena aliran modal ( capital flow ) di suatu negara merupakan hal yang selalu menarik untuk  dibahas.  (Penalver,  2003)  mengatakan  bahwa capital flow yang  terjadi  di  negara- negara  berkembang  ( emerging  market )  terjadi  dalam  suatu  siklus  tertentu  yang  disertai dengan  ledakan  peminjaman  ( boom  in  lending )  yang  tidak  jarang  disertai  dengan  krisis keuangan ( financial crises ) di masa depan.
Aliran  modal  ( capital  flow )  memegang  peranan  penting  dalam  pertumbuhan  ekonomi suatu  negara. Capital  flow yang  masuk  ke  Indonesia  sendiri  dapat  dibedakan  menjadi penanaman  modal  asing  langsung  (PMA  atau  dikenal  dengan  FDI)  dan  investasi portofolio  ( portofolio  investment ).  Undang-undang  mengenai  penanaman  modal  asing (PMA) pertama kali terbentuk pada tahun 1967, yang diarahkan untuk dapat mendukung pertumbuhan ekonomi Indonesia secara lebih kontiniu karena bersifat jangka panjang dan menyentuh  sektor  riil.  Sementara  investasi  portofolio  asing  merupakan  investasi  jangka pendek-panjang  dalam  surat  berharga,  yang  dapat  menjadi  sumber  modal  cepat  bagi pemerintah dan perusahaan-perusahaan dalam negeri, namun juga dapat menambah risiko dalam  perekonomian  karena  sifatnya  yang  sangat  likuid.  Nilai tukar  (kurs)  adalah  suatu nilai  yang  menunjukkan  jumlah  nilai  mata  uang  dalam  negeri  yang  diperlukan  untuk mendapatkan  satu  unit  mata  uang  asing  (Sukirno,  2000).  Dari  pelaku  pasar  yang  tidak percaya  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  suatu  negara  akan  memicu  pelaku  pasar melepas mata uang lokal dan mengoleksi mata uang dollar. Jika hal ini terjadi maka nilai mata uang rupiah akan jatuh dibandingkan dengan mata uang asing lainnya.
Fluktuasi nilai tukar mempengaruhi perbankan, meningkatnya kurs nilai mata uang asing (US$)  terhadap  rupiah  mengakibatkan  masyarakat  cenderung  untuk  memiliki  US$ (menarik  dana  dan  mengkonversikannya  dalam  US$)  yang  mengakibatkan  menurunnya dana  rupiah  perbankan,  sehingga  mempengaruhi  kegiatan  bank  dalam  penyaluran kreditnya (Haryati, 2009)
BI rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank  Indonesia dan diumumkan  kepada publik (Bank  Indonesia, 2013). Suku  bunga  bank  itu  sendiri  merupakan  salah  satu  unsur  penting  dalam  menentukan kestabilan sistem keuangan, karena naik turunnya suku bunga berdampak pada kestabilan sistem  keuangan.  Dengan  meningkatnya  suku  bunga  pinjaman,  tentu  masyarakat  tidak ingin  melakukan  peminjaman  dan  menyebabkan  bank  tersendat  dalam  menyalurkan dananya. Pada tahun 1997-1998 suku bunga kredit yang tidak pernah diperkirakan akan melampaui  20%  setahun,  ternyata  naik  menjadi  diatas  60%  atau  lebih  yang mengakibatkan  banyaknya  kredit  dari  berbagai  sektor  menjadi  bermasalah  (Kuncoro, 2003). Hal tersebut dapat mengurangi kemampuan bank dalam menyalurkan kreditnya.
Inflasi adalah kemerosotan nilai mata uang suatu negara. Menurut (Nopirin, 1990), yang dimaksud dengan inflasi adalah proses kenaikan harga-harga umum barang-barang secara terus  menerus  selama  suatu  priode  tertentu.  (Adiwarman  Karim,  2002).  Inflasi  yang tinggi  juga  sebagai  penyebab  instabilitas  keuangan,  jika  tingkat  inflasi  meningkat, masyarakat cenderung mengurangi saving /investasi, maka aset perbankan secara riil akan menurun, sehingga akan mempengaruhi kemampuan operasi perbankan dalam penyaluran kreditnya. (Haryati, 2009)
Rasio non performing loan (NPL) Total Kredit yang selanjutnya disebut Rasio NPL Total Kredit adalah rasio antara jumlah Total Kredit dengan kualitas kurang lancar, diragukan, dan  macet,  terhadap  Total  Kredit  (Bank  Indonesia,  2015).  Terjadinya Non  Performing Loan ini  akan  memperburuk  kondisi  kesehatan  bank  sekaligus  menyebabkan ketidakmampuan bank dalam menyalurkan kreditnya. Rendahnya keuangan suatu Negara
stabil,  dan  sebaliknya  rasio  NPL  yang  tinggi  suatu  negara  menandakan  ketidakstabilan keuangan suatu negara yang disebabkan ketidakefisienan manajemen disektor perbankan untuk mengatasi risiko kredit yang buruk.
Aliran modal atau capital flows adalah dasar dari analisa fundamental dalam pasar forex . Disebut  demikian  karena  aliran  modal  menunjukkan  masuknya  modal  ke  suatu  negara atau  keluarnya  modal  dari  suatu  negara.  Aliran  modal  berhubungan  langsung  dengan investasi  di  dalam  suatu  negara.Aliran  modal  ( Capital  flow )  terbagi  menjadi  dua  jenis yaitu aliran modal keluar ( capital outflow ) dan aliran modal masuk ( capital inflow ).
Derasnya  aliran  modal  asing  ke  Indonesia  mempengaruhi  kinerja  sektor  keuangan  dan makroekonomi. Di sektor keuangan, aliran modal asing yang meningkat pesat mendorong perbaikan kinerja yang cukup signifikan serta menyebabkan nilai tukar rupiah mengalami apresiasi.  Pada  gilirannya,  perkembangan  tersebut  berkontribusi  dalam  menurunkan risiko  pasar  serta  menjaga  tetap  berjalannya  fungsi  intermediasi  perbankan  sehingga stabilitas  sistem  keuangan  tetap  terpelihara.  Penguatan  nilai  tukar  rupiah  sebagai  akibat derasnya  aliran  modal  masuk  turut  mendukung  terciptanya  stabilitas  makroekonomi dalam jangka pendek (Bank Indonesia 2015).
Kontribusi  positif  dari  aliran  modal  asing  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  dan stabilitas  makroekonomi  adalah  terdapatnya  fenomena  yang  patut  menjadi  perhatian, yaitu  meningkatnya  harga  aset  yang  sangat  pesat,  khususnya  harga  saham.  Derasnya aliran modal asing yang masuk ke Indonesia telah meningkatkan kinerja pasar keuangan Indonesia,  terutama  pasar  saham.  Meningkatnya  aliran  modal  asing  ke  pasar  keuangan domestik  juga  dipengaruhi  oleh  kondisi  ekonomi  domestik.  Kondisi  sosial  dan  politik yang kondusif serta fundamental ekonomi yang terjaga menimbulkan persepsi positif bagi investor asing. (Bank Indonesia, 2015)
Kontribusi  negatif  dari  aliran  modal  asing  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  dan makroekonomi  adalah  terjadinya  kekhawatiran  adanya  potensi  penggelembungan  harga aset  seperti  yang  pernah  muncul  pada  pertengahan  tahun  2009  setelah  pasar  saham Indonesia  mengalami  peningkatan  yang  sangat  tajam.  Hal  ini  terjadi  karena  the  fed melakukan  kebijakan quantitative  easing atau  yang  dikenal  dengan  QE  untuk menstimulus perekonomian USA pada saat itu.
Kurs atau nilai tukar adalah suatu nilai yang menunjukkan jumlah nilai mata uang dalam negeri  yang  diperlukan  untuk  mendapatkan  satu  unit  mata  uang  asing  (Sukirno,  2000). Kurs  valuta  asing  dapat  didefinisikan juga  sebagai  nilai seunit  valuta (mata  uang)  asing apabila  ditukarkan  dengan  mata  uang  dalam  negeri  (Sukirno,  2000).  Kurs  atau  valuta asing  merupakan  perbandingan  nilai  atau  harga  antara  dua  mata  uang  yang  berbeda (Nopirin, 1990).
Dari  pelaku  pasar  yang  tidak  percaya  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  suatu  Negara akan  memicu  pelaku  pasar  melepas  mata  uang  lokal  dan  mengoleksi  mata  uang  dollar. Jika  hal  ini  terjadi  maka  nilai  mata  uang  rupiah  akan  jatuh  dibandingkan  dengan  mata uang  asing  lainnya.  Fluktuasi  nilai  tukar  mempengaruhi  perbankan,  meningkatnya  kurs nilai mata uang asing (US$) terhadap rupiah mengakibatkan masyarakat cenderung untuk
memiliki US$ (menarik dana dan mengkonversikannya dalam US$) yang mengakibatkan menurunnya  dana  rupiah  perbankan,  sehingga  mempengaruhi  kegiatan  bank  dalam penyaluran kreditnya (Haryati, 2009)
Non  Performing  Loan (NPL)  berpengaruh  terhadap  SSK  memiliki  hubungan  yang memiliki  pengaruh  positif  atau  negatif.  Rasio  NPL  suatu  negara  dapat  mempengaruhi keadaan  sistem  keuangan  disuatu  negara.  Rendah  nya  rasio  NPL  menandakan  sistem keuangan  suatu  negara  stabil,  dan  sebaliknya  rasio  NPL  yang  tinggi  suatu  negara menandakan  ketidakstabilan  keuangan  suatu  negara  yang  disebabkan  ketidakefisienan manajemen disektor perbankan untuk mengatasi risiko kredit yang buruk.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitafif dalam menganalisis pengaruh capital flow terhadap  Stabilitas  Sistem  Keuangan  (SSK)  di  Indonesia.  Penelitian  ini  bertujuan untuk  mengetahui  apakah  variabel  bebas  berupa  variabel  aliran  modal,  varibel  inflasi, suku  bunga  bank,  kurs  valuta  asing,  risiko  kredit  bank  umum  berpengaruh  terhadap variabel  terikat  yaitu  Stabilitas  Sistem  Keuangan  (SSK).  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dari  Statistik  Perbankan  Indonesia  (SPI)  Indonesia sejak  tahun  2005-2016  dan  tersedia  dalam  bentuk  bulanan  lalu  diambil  perbulan  Maret, Juni,  September,  Desember. Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder  untuk  masing-masing  variabel  yang  bersumber  dari  Statistik  Perbankan Indonesia (SPI), Bank Indonesia, Word Bank dan lain-lain.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian stasioneritas data dilakukan secara bertahap pada seluruh variabel dalam model penelitian  yang  didasarkan  pada Augmented  Dickey-Fuller  test  statistic (ADF)  yang kemudian perhitungannya dilakukan dengan menggunakan program aplikasi Eviews 8.0. Adapun  hasil  pengujian  stasioneritas  untuk  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dapat  dilihat  pada tabel  1.  Dimana  hasil  dari  uji  stasioneritas  data  pada  tingkat  diferensi  pertama  tersebut telah menunjukkan bahwa variabel, Kurs, BI rate , Inflasi, FDI, INV (investasi portofolio) telah stasioner. Dapat dikatakan stasioner jika nilai dari ADF hitungnya lebih besar dari nilai alpha tabelnya pada derajat kepercayaan/nilai alpha 5%. Dengan demikian seluruh variabel yang diestimasi dapat dilanjutkan dengan melakukan pengujian kointegrasi.
Tabel 1 Hasil Uji Derajat Integrasi VARIABEL ADF Augmented dickey fuller test (5%) Prob Keterangan INFLASI -6.074686 -2.928142 0.0000 Stasioner BI RATE -3.688138 -2.928142 0.0076 Stasioner KURS -5.672310 -2.928142 0.0000 Stasioner FDI -5.508414 -2.928142 0.0000 Stasioner INV -6.169585 -2.928142 0.0000 Stasioner Sumber: Data diolah
Kointegrasi  merupakan  hubungan  jangka  panjang  atau  equilibrium  antara  variabel- variabel yang tidak stasioner. Pada tabel 2 menunjukkan bahwa nilai Augmented Dickey- Fuller untuk  residual  persamaan  kointegrasi  lebih  besar  dari  nilai  kritis Augmented Dickey-Fuller yaitu  sebesar  -3.580116.  Artinya,  variabel-variabel  yang  diteliti  telah berkointegrasi  pada  derajat  yang  sama.  Hal  ini  menunjukkan  terjadinya  keseimbangan jangka  panjang  antar  seluruh  variabel  KURS,  Inflasi,  BI  rate,  NPL,  Investasi  Portofolio dan Foreign Direct Investment (FDI) mempunyai keterkaitan dan berkointegrasi Stabilitas Sistem Keuangan Indonesia (SSK).
Tabel 2 Hasil Uji Kointegrasi Variabel ADF Test Augmented dickey-fuller test (5%) Prob Keterangan RESID -2.926622 -3.580116 0.0100 Stasioner Sumber: Data diolah Hasil Estimasi Persamaan Jangka Pendek
Dari  hasil  estimasi  jangka  panjang  diatas  dapat  diinterpretasikan  hasil  regresi  untuk Stabilitas  sistem  keuangan  Indonesia  (SSK)  adalah  sebagai  berikut: Foreign  Direct Investment Indonesia  berpengaruh  positif terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  Indonesia, QE  untuk  dalam  artian  memperbesar  standar  deviasi dari  kredit  per  PDB  atau membuat stabilitas sistem keuangan semakin tidak stabil sehingga adanya potensi penggelembungan  harga  aset  seperti  yang  pernah  muncul  pada  pertengahan  tahun  2009 setelah pasar saham Indonesia mengalami peningkatan yang sangat tajam. Hal ini terjadi karena The  Fed melakukan  kebijakan quantitative  easing atau  yang  dikenal  dengan menstimulus  perekonomian  USA  pada  saat  itu.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data, variabel FDI memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0155 < 0.05 (nilai alpha). Hal ini dapat diartikan  bahwa  FDI  Indonesia  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  stablitas  sistem keuangan Indonesia dalam jangka panjang.
Tabel 3

## Hasil Estimasi Jangka Panjang
Variabel Koefisien Probabilitas Konstanta -0.213017 0.1888 NPL -0.017273 0.0000 KURS 2.34E-05 0.0000 INV 0.002208 0.7132 INFLASI 0.328426 0.0000 FDI 0.017216 0.0155 BI RATE 0.081687 0.8058 Adj R2 0.969418 Prob Fstat 0.000000 Sumber: Data Diolah
Rasio  NPL  suatu  negara  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem keuangan disuatu negara, hal itu dikarenakan bahwa NPL naik akan menyebabkan kredit mengecil  dan  stabilitas  keuangan  menurun  sehingga  stabilitas  sistem  keuangan  stabil. Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  variabel  NPL  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar
Pengaruh Sektor Moneter terhadap Stabilitas Sistem Keuangan di Indonesia_________________
0.0000  >  0.05  (nilai  alpha).  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  NPL  Indonesia  berpengaruh secara signifikan terhadap stablitas sistem keuangan Indonesia dalam jangka panjang.
KURS  merupakan  salah  satu  variabel  yang  dapat  mempengaruhi  stabilitas  sistem keuangan  Indonesia.  kalau  kurs  naik  yang  artinya  terdepresiasi  menyebabkan  SSK  naik berarti  tidak  stabil.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  variabel  volatilitas  nilai  tukar memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 < 0.05 (nilai alpha). Artinya, nilai tukar rupiah terhadap  dollar  Amerika  Serikat  berpengaruh  secara  signifikan  dalam  jangka  panjang. Ketika  kurs  naik,  stabilitas  sistem  keuangan  naik  dan  menyebabkan  ketidakstabilan sistem keuangan.
Inflasi  Indonesia  berpengaruh  positif  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  Indonesia. Inflasi  naik  menyebabkan  suku  bunga  naik  dan  suplai  kredit  naik  sehingga  SSK  naik berarti  tidak  stabil.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  variabel  In  memiliki  nilai probabilitas  sebesar  0.0000  >  0.05  (nilai  alpha).  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  Inflasi Indonesia  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  stablitas  sistem  keuangan  Indonesia dalam jangka panjang.

## Hasil Estimasi Persamaan Jangka Pendek
Berikut adalah output Eviews 7.0 untuk estimasi jangka pendek dengan hasil yang sudah lolos pelanggaran uji asumsi klasik. Hasil pengaruh variabel SSK , NPL, Kurs, BI rate , Inflasi, Investasi Portofolio dan FDI terhadap SSK dalam jangka panjang adalah sebagai berikut:
Tabel 4 Hasil Estimasi Jangka Pendek Model ECM Variabel Koefisien Probabilitas Konstanta -0.002798 0.7512 D(NPL) 5.03E-05 0.9732 D(KURS) -0.003398 0.8079 D(INV) -0.001257 0.5219 D(INFLASI) 0.000140 0.6688 D(FDI) -0.004331 0.3235 D(BI RATE) 0.000267 0.8595 ECT -0.002815 0.9479 Adj R2 0.812477 Prob Fstat 0.000000 Sumber: Data Diolah
Hasil  uji  kointegrasi  menyatakan  terdapat  keseimbangan  jangka  panjang  (kointegrasi) terhadap  stabilitias  sistem  keuangan  di  Indonesia,  namun  belum  dapat  dilihat  variabel- variabel  apa  saja  yang  berperan  dalam  penyesuaian dynamic  short  run menuju keseimbangan  jangka  panjang.  Maka  dari  itu, Error Correction  Model digunakan  untuk melihat  perilaku  jangka  pendek  dari  model  yang  mempengaruhi  stabilitas  sistem keuangan keuangan di Indonesia dengan mengestimasi dinamika Error Correction Term (ECT).  Dalam  peramalan  estimasi  jangka  pendek  yang  perlu  diperhatikan  adalah koefisien variabel ECT. Koefisien ECT(-1) harus bernilai negatif dan bernilai signifikan. Jika tidak demikian, persamaan jangka pendeknya tidak dapat digunakan. Hasil nilai dari ECT(-1) menunjukkan nilai signifkansi sebesar  0.9479 < 0,05 dengan nilai beta negatif, yang  artinya  bahwa  model  ECM  layak  digunakan  yang  ditunjukkan  oleh  koefisien  beta
yang  negatif.  Hal  tersebut  menunjukkan  seberapa  cepat  kemampuan  variabel  dependen kembali ke titik ekuilibrium.
Dari  hasil  output  di  atas, speed  of  adjustment sebesar  92.1856  %  Artinya,  92.1856  % kesalahan  pada  persamaan  jangka  pendek  akan  dieliminasi  dalam  satu  periode  waktu. Dengan  demikian,  dibutuhkan  sekitar  3  periode  untuk  mencapai  keseimbangan  jangka panjang.
Penelitian ini menggunakan nilai alpha sebesar 5%. Pada jangka pendek, semua variabel secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap stabilitas sistem  keuangan  di  Indonesia tetapi  tidak  secara  parsial.  Berdasarkan  hasil  output,  tidak  ada  variabel  yang  signifikan mempengaruhi  stabilitas  sistem  keuangan  di  Indonesia  secara  parsial.  Nilai  konstanta menunjukkan  besarnya  nilai  variabel dependent saat  tidak  ada  pengaruh  dari  variabel independent yang  digunakan.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  besarnya  stabilitas sistem  keuangan  Indonesia  akan  berjumlah  -0.002798  saat  tidak  ada  pengaruh  dari variabel independent .
Nilai R-squared sebesar 0.812477 mengartikan bahwa seluruh variabel independent yang digunakan  meliputi Foreign  Direct  Investment (FDI),  investasi  portofolio  (INV),  NPL, Kurs,  Inflasi  dan  BI  rate  mampu  menjelaskan  perilaku  dari  variabel dependent yaitu stabilitas sistem keuangan (SSK) sebesar 81.2477% Sedangkan sisanya sebesar 18.7523% dapat dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar model.
Dari  hasil  estimasi  jangka  pendek  diatas  hasil  regresi  untuk  stabilitas  sistem  keuangan Indonesia semua variabel tidak berpengaruh secara siginifikan stabilitas sistem keuangan dalam jangka pendek dipengaruhi hanya oleh fluktuasi SSK satu tahun dimasa lampau.
Berdasarkan hasil olah data dengan menggunakan model ECM, menunjukkan bahwa FDI berpengaruh positif dan signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan di Indonesia dalam jangka  panjang,  dalam  artian  memperbesar  standar  deviasi  dari  kredit  per  PDB  atau membuat  stabilitas  sistem  keuangan  semakin  tidak  stabil  sehingga  adanya  potensi penggelembungan  harga  aset  seperti  yang  pernah  muncul  pada  pertengahan  tahun  2009 setelah pasar saham Indonesia mengalami peningkatan yang sangat tajam. Hal ini terjadi karena The  Fed melakukan  kebijakan quantitative  easing atau  yang  dikenal  dengan menstimulus  perekonomian  USA  pada  saat  itu  dan  dikarenakan  kenaikan  harga  aset keuangan  yang  terjadi  di  negara  maju  saat  itu  tidak  didukung  oleh  adanya credit  boom bubble sehingga apabila gelembung tersebut pecah, dampaknya terhadap sektor keuangan tidak signifikan.
Meningkatnya  kecenderungan  pengaruh  yang  bersumber  dari  internasioal  (globalisasi sektor  finansial)  yang  didukung  oleh  perkembangan  teknologi  menyebabkan  sistem keuangan menjadi semakin terintegrasi tanpa jeda waktu dan batas wilayah. Modal yang masuk dalam bentuk uang atau investasi langsung ternyata memperburuk stabilitas sistem keuangan  apabila  dana  tersebut  terlalu  lama  mengendap  di  perbankan  sehingga menyebabkan kelebihan likuiditas dan terjadinya instabilitas keuangan. Temuan ini tidak sama  dengan  penelitian  sebelumnya  karna  penelitian  ini  menggunakan  standar  deviasi
Pengaruh Sektor Moneter terhadap Stabilitas Sistem Keuangan di Indonesia_________________
dari  kredit/PDB,  sedangkan  penelitian  terdahulu  SSK  nya  diukur  dengan  nilai  tukar rupiah.
Berdasarkan olah data dengan menggunakan model ECM, menunjukkan bahwa investasi portofolio dalam  penelitian  ini tidak  berpengaruh terhadap  stabilitas sistem  keuangan  di Indonesia. Kontribusi negatif dari aliran modal asing terhadap stabilitas sistem keuangan dan  makroekonomi  adalah  terjadinya  potensi  penggelembungan  harga  aset  seperti  yang pernah  muncul  pada  pertengahan  tahun  2009  setelah  pasar  saham  Indonesia  mengalami peningkatan yang sangat tajam. Hal ini dikarenakan kenaikan harga aset keuangan yang terjadi di negara maju saat ini tidak didukung oleh adanya credit boom bubble sehingga apabila gelembung tersebut pecah, dampaknya terhadap sektor keuangan tidak signifikan.
Penelitian ini di dukung oleh penelitian sebelumnya (Nizar, 2007). (Tambunan & Fauzie, 2014) mengemukakan bahwa variabel portofolio investment inflow dan other investment berkesimpulan  tidak  mampu  menerangkan  perubahannya  terhadap  nilai  tukar  rupiah dalam jangka pendek maupun panjang.
Berdasarkan  olah  data  dengan  menggunakan  model  ECM,  menunjukkan  bahwa  NPL berpengaruh negatif dan signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan di Indonesia. hal itu  dikarenakan  bahwa  NPL  naik  akan  menyebabkan  kredit  mengecil  dan  stabilitas keuangan menurun sehingga stabilitas sistem keuangan stabil. Pada saat NPL mengalami kenaikan dari tahun 2009 dan pada tahun 2010-2012 mengalami penurunan tidak searah dengan pergerakkan kredit yang menunjukkan indikasi negatif.
Hasil  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Soedarto,  2004)  menyimpulkan bahwa  taraf  signifikan  5%,  jumlah  kredit  non  lancar  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  besarnya  penyaluran  kredit.  Oleh  karena  itu  semakin  besar  kredit  non  lancar maka  jumlah  kredit  yang  dapat  disalurkan  oleh  bank  Indonesia  semakin  kecil.  Begitu sebaliknya,  (Arisandi,  2008)  dalam  penelitiannya  bahwa  NPL  menunjukkan  pengaruh negatif signifikan terhadap penawaran kredit. Secara serempak variabel NPL berpengaruh nyata dan signifikan terhadap penyaluran kredit. (Pratama, 2010) mengemukakan bahwa NPL berpengaruh negatif signifikan terhadap penyaluran kredit perbankan.  (Triasdini & Arfianto,  2010)  mengemukakan  bahwa  NPL  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap penyaluran kredit modal kerja.
Berdasarkan  hasil  olah  data  dengan  menggunakan  model  ECM,  menunjukkan  bahwa Inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  di Indonesia  dalam  jangka  panjang.  Apabila  terjadi  kenaikan  inflasi,  maka  jumlah  kredit yang  disalurkan  akan  mengalami  kenaikan.  Inflasi  naik  menyebabkan  suku  bunga  naik dan suplai kredit naik sehingga SSK naik bearti tidak stabil.
Hasil  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Haryati,  2009)    bahwa,  inflasi mempunyai  pengaruh  terhadap  posisi  kredit.  Inflasi  mempengaruhi jumlah  kredit  secara tidak  langsung  tetapi  melalui  berbagai  jalur.  Inflasi  akan  mempengaruhi  tingkat  suku bunga SBI, selanjutnya suku bunga SBI akan menyebabkan kondisi internal bank. Ketika naiknya suku bunga tabungan. Kenaikan suku bunga deposito akan berpengaruh tehadap
suku  bunga  kredit.  Dengan  demikian  terdapat  hubungan  positif  antara  tingkat  inflasi dengan penyaluran kredit (Sun’an, 2007)
Hasl penelitian (Bahri, 2013) menunjukkan bahwa variabel inflasi berpengaruh signifikan dan positif terhadap total kredit perbankan di Indonesia. Dimana nilai koefisiennya adalah 0.005473.  jika  peningkatan  inflasi  1%  maka  akan  menambah  total  kredit  perbankan sebesar  0.5%.  (Nugraha,  2007)  menganalisis  bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh  positif terhadap  pemberian  kredit  oleh  perbankan.  Karena  peningkatan  inflasi  mendorong produsen meningkatkan permintaan kredit karena terdapat kenaikan harga.
Berdasarkan  hasil  olah  data  dengan  menggunakan  model  ECM,  menunjukkan  bahwa Kurs berpengaruh positif dan signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan di Indonesia dalam jangka panjang. Jika nilai tukar naik maka akan meningkatkan pertumbuhan kredit perbankan.  Kurs  naik  yang  artinya  terdepresiasi  menyebabkan  SSK  naik  berarti  tidak stabil
Hasil  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh,  (Haryati,  2009).  Nilai  tukar mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap kredit yang diberikan, hal ini terjadi karena  struktur  ekonomi  yang  mempegaruhi  pertumbuhan  kredit  pada  kelompok  bank tersebut berbeda.
Hasil  penelitian  (Bahri,  2013)  menunjukkan  bahwa  variabel  nilai  tukar  berpengaruh signifikan  dan  positif  terhadap  total  kredit  perbankan  di  Indonesia.  Dimana  nilai koefisiennya  adalah  0.091737.  Jika  penguatan  nilai  tukar  1  maka  akan  menambah  total kredit perbankan sebesar 9.17%. (Ditria, Vivian, & Widjaja, 2008) memberi kesimpulan bahwa kredit modal kerja yang diikuti konsumsi berdampak signifikan terhadap kurs, ini mengindikasikan  bahwa  bahan  baku  produksi  masih  bergantung  pada  komponen  impor, sehingga  mengalami  pergerakan  dari  kurs.  Dari  hasil  estimasi  Prima  Junaidi,  Bachtiar Hasan Miraza, Sirojuzilam, Wahyu Ario Pratomo diperoleh bahwa nilai tukar kurs rupiah berpengaruh  positif  terhadap  permintaan  kredit  produktif  di  Sumatera  Utara,  bahwa semakin  meningkatnya  nilai tukar rupiah (kurs),  maka  permintaan  kredit  produktif  akan meningkat. Hal ini disebabkan oleh penggunaan kredit produktif untuk menunjang ekspor baik secara langsung maupun tak langsung.
Berdasarkan  analisa  dapat  disimpulkan  setiap  investasi  yang  masuk  di  Indonesia  harus ditangani dengan sebaik-baiknya. Aliran modal harus tepat sasaran dan cepat disalurkan kepada  proyek-proyek  yang  akan  dibangun  atau  industri  yang  akan  dituju,  supaya  tidak terjadi  kelebihan  likuiditas  dalam  perbankan.  NPL  merupakan  resiko  bagi  perbankan karena  semakin  tinggi  NPL  maka  semakin  tinggi  resiko  yang  dihadapi  oleh  perbankan dan semakin rendah NPL maka perbankan stabil (Permatasari & Novitasary, 2014). Agar NPL  Indonesia  tetap  stabil,  Bank  umum  diharuskan  memiliki  manajemen  perkreditan yang  baik,  agar  tingkat  NPL-nya  tetap  berada  dalam  batas  maksimal  yang  disyaratkan oleh bank Indonesia sebesar 5%. Dengan demikian bank umum dapat menyalurkan kredit secara  optimal.  Bank  Indonesia  juga  harus  melanjutkan  langkah-langkah  pengawasan khususnya  dalam  mengantisipasi  peningkatan  risiko  dan  penurunan  kinerja  perbankan antara lain melalui pemantauan terhadap beberapa aspek yang terkait dengan pemberian kredit  dan  menerapkan  prinsip  kehati-hatian  bank  dalam  menentukan  calon  debiturnya
Pengaruh Sektor Moneter terhadap Stabilitas Sistem Keuangan di Indonesia_________________
serta banyaknya kredit yang disalurkan oleh pihak bank harus selektif guna menurunkan resiko kredit macet, sehingga tidak akan mengganggu likuiditas dari bank tersebut.
Bagi  pemerintah  melalui  Bank  Indonesia  selaku  pihak  yang  mengeluarkan  kebijakan moneter, dengan salah satu instrumennya adalah politik pasar terbuka dengan cara bank sentral  menjual  obligasi  atau  surat  berharga  kepasar  modal  untuk  menyerap  uang  dari masyarakat  dan  dengan  menjual  surat  berharga,  bank  sentral  dapat  menekan perkembangan  jumlah  uang  beredar  dapat  dikurangi  dan  laju  inflasi  dapat  lebih  rendah. Risiko  inflasi  2017  yang  akan  meningkat juga  harus diprediksi  seiring  potensi  kenaikan harga  minyak  dunia,  pemerintah  harus  memaksimalkan  kebijakan  fiskalnya  agar  dapat tetap  memberikan  stimulus  pada  perekonomian  dan  pemerintah  harus  lebih  efektif  dan efisien  dalam  menentukan  belanja  prioritas.  Bank  Indonesia  mempunyai  tujuan  dalam menstabilkan  nilai  tukar  rupiah,  guna  mencapai  tujuan  tersebut  bank  Indonesia  harus melakukan strerilisasi dipasar valuta asing, khususnya pada saat terjadi gejolak kurs yang berlebihan.  Bank  Indonesia  lebih  menekankan  lagi  dan  menghimbau  kepublik  dalam menerapkan peraturan yang mewajibkan transaksi dalam negeri menggunakan rupiah dan bank  Indonesia  harus  terus  melakukan  kebijakan  kontrol  ketat  atas  transaksi-transaksi dollar di pasar valuta asing.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Studi  ini  menggunakan metode  Error  Correction  Model (ECM)  yang  pada  hakekatnya adalah  uji  untuk  menganalisis  fenomena  ekonomi  dalam  jangka  panjang  dan  jangka pndek. Uji prasyarat digunakannya metode ECM adalah Uji Stasioneritas dan Uji Derajat Integrasi,  Uji  Kointegrasi,  Persamaan  Jangka  Panjang  dan  Jangka  Pendek.  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  variabel  Stabilitas  Sistem  Keuangan  (SSK)  yang diukur dengan standar deviasi dari rasio kredit bank umum terhadap PDB dengan rolling per  5  tahun  , foreign  direct  investment (FDI ),  Investasi  portofolio , non  performing  loan (NPL), Kurs, Inflasi, Bi rate. Hasil analisa, ditemukan bahwa capital flow yaitu Foreign Direct  Investmen (FDI)  berkontribusi  positif  dalam  mempengaruhi  Stabilitas  Sistem Keuangan (SSK) di Indonesia dalam jangka panjang. Dalam artian memperbesar standar deviasi dari kredit per PDB atau membuat SSK semakin tidak stabil.
Variabel Non  Performing  Loan (NPL)  berpengaruh  negatif  signifikan,  hal  itu  terjadi karena  pada  saat  NPL  mengalami  peningkatan  maka  stabilitas  sistem  keuangan  stabil. Variabel  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  (SSK)  Apabila terjadi  kenaikan  inflasi,  maka  jumlah  kredit  yang  disalurkan  akan  mengalami  kenaikan. Inflasi  naik  menyebabkan  suku  bunga  naik  dan  suplai  kredit  naik  sehingga  SSK  naik berarti  tidak  stabil.  Varibel  nilai  tukar  rupiah  (KURS)  berpengaruh  positif  terhadap stabilitas  sistem  keuangan  (SSK)  Jika  nilai  tukar  naik  maka  akan  meningkatkan pertumbuhan  kredit  perbankan.  Kurs  naik  yang  artinya  terdepresiasi  menyebabkan  SSK naik berarti tidak stabil.

## Saran
Berdasarkan  penemuan  empiris  dalam  penelitian ini  ditemukan  bahwa  FDI,  NPL,  Kurs, Inflasi  berpengaruh  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  yang  diukur  dengan  standar
deviasi dari rasio kredit bank umum terhadap PDB dengan rolling per 5 tahun sehingga untuk  penelitian  selanjutnya  perlu  dikembangkan  lagi  variabel-variabel  lain  yang mempengaruhi  stabilitas  sistem  keuangan  di  Indonesia  dan  menggunakan  pengukuran stabilitas sistem keuangan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arisandi, D. (2008). Analisis Faktor Penawaran Kredit Pada Bank Umum di Indonesia .
Retrieved from
https://www.researchgate.net/publication/277838312_ANALISIS_FAKTOR_PEN AWARAN_KREDIT_PADA_BANK_UMUM_DI_INDONESIA%0A
Bahri, S. (2013). Analisis Pengaruh Faktor-faktor Variabel Moneter Tehadap Total Kredit Perbankan  di  Indonesia. Fakutas  ILmu  Ekonomi  DanBisnis  Universitas  Syarif Hidayatullah .
Ditria,  Y., Vivian, J.,  & Widjaja,  I.  (2008).  Pengaruh Tingkat  Suku  Bunga,  Nilai  Tukar Rupiah  dan  Jumlah  Ekso  teradap  Tingkat  Kredit  Pebankan. Journal  of  Applied Finance and Accounting , 1 (6), 166–192.
Haryati,  S.  (2009).  Pertumbuhan  Kredit  Perbankan  Di  Indonesia :  Intermediasi  Dan Pengaruh Variabel Makro Ekonomi. Keuangan Dan Perbankan , 13 (2), 299–310.
Karim, AA. (2007). Ekonomi Mikro Islami . Yogyakarta: Raja Grafindo Persada.
Karim, Adiwarman. (2002). konomi Islam: Suatu Kajian Ekonomi Makro:III Indonesia.
Kuncoro, M. (2003). metode riset untuk bisnis dan ekonomi . Jakarta: Erlangga.
M Sun’an, D. K. (2007). Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Penyaluran Kredit Investasi di Indonesia - ,,. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , XI .
Nizar,  M.  A.  (2007).  The  Implications  of  the  Capital  Inflows  on  Indonesian  Economy.
Kajian Ekonomi Dan Keuangan , 11 (3), 130–155. Retrieved from https://ideas.repec.org/p/pra/mprapa/65905.html
Nopirin. (1990). Ekonomi Moneter (1, ed.). Yogyakarta: BPEF.
Nugraha.  (2007). Respon  Suku  Bunga  dan  Kredit  Bank  Di  Bali  Terhadap  Kebijakan Moneter Bank Indonesia .
Penalver. (2003). Capital flow and macroeconomic stability in indonesia .
Permatasari,  I.,  &  Novitasary,  R.  (2014).  Pengaruh  Implementasi  Good  Corporate Governance terhadap Permodalan dan Kinerja Perbankan di Indonesia: Manajemen Risiko  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ekonomi  Kuantitatif  Terapan , 7 (1), 52–59.
Pratama, B. A. (2010). Analisis Faktor-Fakor yang Mempengaruhi Kebijakan Penyaluran Kredit Perbankan. Universitas Diponegoro .
Soedarto,  M.  (2004).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengenaruhi  Penyaluran  Kredit pada  Bank  Perkreditan  Rakyat  (Stud  Kasus  pada  BPR  di  WilayahKerja  BI
Semarang). Universitas Diponegoro .
Sukirno, S. (2000). Pengantar Teori Makro Ekonomi”.-ed.2. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada (2nd ed.). Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Tambunan, K. F., & Fauzie, S. (2014). Pengaruh Capital Inflow Dan Capital Outflow Di Indonesia  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah. Jurnal  Ekonomi  Dan  Keuangan , 2 (5), 296–310.
Triasdini,  H.,  &  Arfianto,  E.  D.  (2010).  Pengaruh  CAR,  NPL  Dan  ROA  Terhadap Penyaluran Kredit Modal Kerja (Studi Pada Bank Umum Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2004-2009). Universitas  Diponegoro , 4 (3),  130–135. Retrieved from http://eprints.undip.ac.id/23074/