Ahsanul  Imaduddin  Untoro,  Samuel  Tarigan  (2022)  The  Effect  of  Firm  Size,  Liquidity,  Leverage, Profitability, and Bonds Rating on Yield to Maturity Financial Corporate Bonds Listed on Indonesia Stock Exchange Period 2019-2021, (7) 11, http://dx.doi.org/10.36418/syntax-literate.v7i11.12730 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax  Literate:  Jurnal  Ilmiah  Indonesia  p–ISSN:  2541-0849  e- ISSN: 2548-1398 Vol. 7, No. 11, November 2022
THE  EFFECT  OF  FIRM  SIZE,  LIQUIDITY,  LEVERAGE,  PROFITABILITY,  AND BONDS  RATING  ON  YIELD  TO  MATURITY  FINANCIAL  CORPORATE  BONDS LISTED ON INDONESIA STOCK EXCHANGE PERIOD 2019-2021

## Ahsanul Imaduddin Untoro, Samuel Tarigan
Institut Teknologi Harapan Bangsa, Indonesia Email: mm-22054@students.ithb.ac.id, samuel_tarigan@ithb.ac.id

## Abstrak
Studi  ini  menginvestigasi  pengaruh  ukuran  perusahaan,  likuiditas,  leverage, profitabilitas, dan peringkat obligasi terhadap yield to maturity obligasi korporasi keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2019-2021. Analisis  ini  bertujuan  untuk  memberikan  wawasan  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi tingkat hasil obligasi di pasar obligasi korporasi Indonesia. Dengan menggunakan sampel obligasi korporasi keuangan, berbagai teknik statistik seperti analisis regresi dan analisis korelasi digunakan untuk memeriksa hubungan antara faktor-faktor tersebut dan yield to maturity. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan,  likuiditas,  leverage,  profitabilitas,  dan  peringkat  obligasi memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  yield  to  maturity  obligasi  korporasi keuangan. Temuan ini menunjukkan bahwa perusahaan yang lebih besar cenderung memiliki yield obligasi yang lebih rendah, menunjukkan persepsi risiko yang lebih rendah oleh investor. Likuiditas yang lebih tinggi juga terkait dengan yield obligasi yang  lebih  rendah,  mengindikasikan  bahwa  obligasi  yang  lebih  likuid  dianggap kurang berisiko. Sebaliknya, leverage yang lebih tinggi dan profitabilitas yang lebih rendah terkait dengan yield obligasi  yang lebih tinggi, menunjukkan peningkatan risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan yang lebih tinggi oleh investor. Selain itu, peringkat obligasi juga ditemukan memiliki dampak signifikan terhadap yield  obligasi.  Obligasi  dengan  peringkat  lebih  tinggi  terkait  dengan  yield  yang lebih  rendah,  menunjukkan  bahwa  investor  menganggap  obligasi  berperingkat lebih  tinggi  sebagai  kurang  berisiko  dan  oleh  karena  itu  menuntut  tingkat pengembalian yang lebih rendah.
Kata  kunci: ukuran  perusahaan,  likuiditas,  leverage,  profitabilitas,  peringkat  obligasi, yield to maturity .

## Abstract
This study investigates the effect of company size, liquidity, leverage, profitability, and bond ratings on the yield to maturity of financial corporate bonds listed on the Indonesia  Stock  Exchange  during  the  period  2019-2021.  This  analysis  aims  to provide  insight  into  the  factors  influencing  bond  yield  rates  in  the  Indonesian corporate  bond  market.  Using  a  sample  of  financial  corporate  bonds,  various statistical techniques such as regression analysis and correlation analysis are used to examine the relationship between those factors and yield to maturity. The results showed that company size, liquidity, leverage, profitability, and bond ratings have a significant influence on the yield to maturity of financial corporate bonds. These findings suggest that larger companies tend to have lower bond yields, indicating a  lower  perception  of  risk  by  investors.  Higher  liquidity  is  also  associated  with lower  bond  yields,  indicating  that  more  liquid  bonds  are  considered  less  risky. Conversely,  higher  leverage  and  lower  profitability  are  associated  with  higher bond yields, indicating increased risk and higher expected returns by investors. In addition, bond ratings were also found to have a significant impact on bond yields. Higher rated bonds are linked to lower yields, suggesting that investors perceive higher-rated bonds as less risky and therefore demand lower returns.
Keywords: company size, liquidity, leverage, profitability, bond rating, yield to maturity.

## Pendahuluan
Meningkatnya perekonomian Indonesia yang dilihat dari Produk Domestik Bruto (PDB) sejak lima tahun terakhir yang nilainya ditentukan oleh consumption , government spending , net  export-import , dan tak lepas juga dari kegiatan investasi.  Namun,  dalam melakukan  kegiatan  investasi  memerlukan  dana,  sehingga  penerbitan  obligasi  adalah alternatif  bagi  perusahaan  swasta  maupun  pemerintah  untuk  mengumpulkan  dana  dari masyarakat yang dapat digunakan untuk melakukan kegiatan investasi. PDB adalah nilai pasar dari semua barang dan jasa akhir yang diproduksi dalam sebuah negara pada suatu periode (Mankiw, 2019).
Tabel 1 Perkembangan PDB Indonesia dan Bonds Issuances (dalam triliun rupiah) Tahun 2017 2018 2019 2020 2021 GDP 13.588,8 14.837,4 15.833,9 15.434,2 16.970,8 Bonds Issuances 577,1 635,4 754,8 976,9 878,6 (Sumber: Badan Pusat Statistik dan Indonesian Bonds Market Directory tahun 2021)
Untuk  dapat  bersaing  dan  berkembang  perusahaan  perlu  terus  melakukan investasi dan reinvestasi, dan karenanya memerlukan dana, dana tersebut antara lain dapat diperoleh perusahaan dengan menerbitkan obligasi. Menurut Kieso et al. (2015) terdapat
beberapa  keuntungan  bagi  perusahaan  dalam  menerbikan  obligasi,  antara  lain:  kontrol dari  pemegang  saham  tidak  terpengaruh,  penghematan  pajak,  dan  adanya  peningkatan EPS ( Earning per Share ).
Hal  utama  yang  dipertimbangkan  investor  dalam  melakukan  investasi  di  pasar modal  adalah  tingkat return yang  diperoleh  investor  atas  investasinya  tersebut. Return inilah yang menjadi indikator dalam meningkatkan kesejahteraan para investor, termasuk para pemegang obligasi perusahaan karena dari return inilah investor dapat menentukan nilai investasinya tersebut. Menurut Berk et al. (2009) return obligasi dapat diperoleh dari dua sumber, yaitu penerimaan coupon setiap periode, dan perbedaan harga pembelian dan nilai pokok obligasi ( premium ).
Selain return investor  juga  harus  mempertimbangkan  risiko  ( risk )  yang  harus ditanggung  investor  atas  investasinya.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2019)  terdapat tiga  risiko  dalam  berinvestasi  obligasi,  antara  lain: interest  rate  risk atau  ketika  suku bunga naik maka harga obligsi di pasar akan turun, reinvestment risk atau investor harus menginvestasikan kembali dananya pada tingkat yang lebih rendah dari sebelumnya, dan default  risk atau  ketidakmampuan  perusahaan  untuk  membayar  baik coupon maupun pokok obligasi.
Return yang diperoleh investor jika memegang obligasi sampai dengan akhir masa jatuh  temponya  baik  pengembalian  pokok  obligasi  di  akhir  masa  obligasi  dan  bunga ( coupon ) yang diperoleh disetiap periodenya dapat disebut juga yield to maturity (YTM). Menurut  Brigham  dan  Houston  (2019) yield  to  maturity adalah  tingkat  pengembalian yang diperoleh dari obligasi jika dimiliki sampai dengan jatuh tempo.
Menurut  Nuratriningrum  (2021), firm  size dapat  digunakan  untuk  mewakili karakteristik keuangan perusahaan. Dalam Kieso et al . (2015), aset adalah sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan  yang digunakan dalam melaksanakan  kegiatan produksi dan penjualan. Menurunnya risiko gagal bayar yang dinilai dengan banyaknya total aset perusahaan,  akan  menurunkan expected  return terhadap  obligasi  perusahaan  tersebut. Hasil  penelitian  Nuratriningrum  (2021)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai Bonds YTM.
Menurut  Sudana  dalam  Kustyaningrum  (2016), liquidity merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban keuangan jangka pendek. Dalam penelitian ini rasio liquidity diproksikan dengan Current Ratio ( CR ). Menurut Kieso et al . (2015) CR digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi likuiditas  perusahaan  dan  mengukur  kemampuan  perusahaan  melunasi  utang  jangka pendeknya. Selain membayar pokok utang di akhir masa jatuh temponya perusahaan juga wajib  membayar coupon obligasi  setiap  periodenya.  Hasil  penelitian  Kustyaningrum (2016) menunjukkan bahwa liquidity memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai Bonds YTM.
Leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio merupakan indikator dari struktur modal dan risiko finansial/keuangan yang merupakan rasio perbandingan antara hutang  dan  modal  sendiri  dan  perusahaan  berusaha  mencapai  struktur  modal  optimal (Yulianto dalam Dayanti, 2019). Menurut Needles dan Powers (2011) DER adalah rasio
yang  menunjukkan  proporsi  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  kreditur  dan  proporsi yang dibiayai oleh pemilik. Hasil penelitian Mointi (2014) menunjukkan bahwa leverage memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai Bonds YTM.
Menurut  Kustyaningrum  (2016)  rasio profitability dapat mengukur  efektivitas manajemen  secara  keseluruhan  yang  ditujukan  oleh  besar  kecilnya  tingkat  keuntungan yang  diperoleh  dalam  hubungannya  dengan  penjualan  maupun  investasi.  Menurut Yuliana  (2011), ROA digunakan  untuk  mengukur  efisiensi  perusahaan  dalam menghasilkan laba dengan memanfaatkan perputaran aktiva yang dimilikinya. Semakin tinggi ROA mencerminkan semakin besar kemampuan perusahaan memperoleh laba dari kegiatan operasionalnya. Hasil penelitian Faizah (2014) menunjukkan bahwa profitability memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai Bonds YTM.
Peringkat obligasi merupakan opini saat ini tentang kelayakan kredit dari obligor sehubungan  dengan  kewajiban  keuangan  tertentu,  kelas  tertentu  dari  kewajiban keuangan, atau program keuangan tertentu (www.pefindo.com).  Menurut Fauzan (2020), bonds rating sangat berguna bagi calon investor yang akan menanamkan modalnya dalam bentuk  obligasi  karena  dengan  melihat  peringkat  ini  investor  dapat  mengetahui kemungkinan return yang akan diperoleh dan risiko yang harus ditanggungnya.
Menurut  Gitman  dalam  Putri  (2020), bonds  rating penting  karena  dapat memberikan pernyataan informatif dan memberikan sinyal tentang kemungkinan gagal bayar utang perusahaan. Hasil penelitian Putri (2020) menunjukkan bahwa bonds rating memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai Bonds YTM.
Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  perusahaan  keuangan  yang  terdaftar  dalam Bursa Efek Indonesia dan obligasinya terdaftar dalam Indonesian Bond Market Directory (IBMD)  selama  tahun  2019  sampai  dengan  tahun  2021,  serta  menerbitkan  laporan keuangan  lengkap  yang  diaudit  per  31  Desember  2019,  31  Desember  2020,  dan  31 Desember  2021.  Variabel  dependen  yang  diteliti  adalah yield  to  maturity (YTM), sedangkan variable independen yang diteliti adalah firm size yang diproksikan oleh total aset, liquidity yang  diproksikan  dengan current  ratio (CR), leverage yang  diproksikan oleh debt  to  equity  ratio (DER), profitability yang  diproksikan  oleh return  on  asset (ROA), dan bonds rating.
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah: (1) Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh negatif firm size terhadap ( yield to maturity) YTM Obligasi, (2) Memperoleh bukti  empiris  mengenai  pengaruh  negatif liquidity terhadap  ( yield  to  maturity) YTM Obligasi,  (3)  Memperoleh  bukti  empiris  mengenai  pengaruh  positif leverage terhadap ( yield  to  maturity) YTM  Obligasi,  (4)  Memperoleh  bukti  empiris  mengenai  pengaruh negatif profitability terhadap  ( yield  to  maturity) YTM  Obligasi,  (5)  Memperoleh  bukti empiris  mengenai  pengaruh  negatif bonds  rating terhadap  ( yield  to  maturity) YTM Obligasi.
Sedangkan manfaat penelitian diharapkan dapat membantu investor menentukan nilai wajar obligasi atau yield to maturity ( YTM ) dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang  selama  ini  terabaikan,  misalnya: firm  size,  liquidity,  leverage,  profitability, dan
bonds  rating. Selain  itu,  investor  dapat  lebih  cermat  dalam  memilih  investasinya  pada obligasi sehingga investor tidak membeli obligasi pada kondisi overpriced .

## Metode Penelitian
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
Objek  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan keuangan  yang  obligasinya  tercatat  dalam  Indonesia  Bond  Market  Directory  pada tahun 2019-2021 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2019-2021, serta  telah  diperingkat  oleh  lembaga  pemeringkat  Indonesia  yaitu  PT  PEFINDO (Pemeringkat  Efek  Indonesia)  pada  tahun  2019-2021.  Penelitian  dilakukan  dengan data yang tersaji dalam laporan keuangan perusahaan terkait. Laporan keuangan yang diteliti  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  keuangan  yang  telah go  public untuk periode tahun 2019, 2020, dan 2021 yang telah diaudit.
B. Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian causal  study .  Sekaran  (2013) menjelaskan  bahwa causal  study adalah a  study  in  which  the  researcher  wants  to delineate  the  cause  of  one  or  more  problems .  Jadi causal  study merupakan  sebuah study yang  peneliti  ingin  menggambarkan  penyebab  dari  satu  atau  lebih  masalah.
Dapat disimpulkan bahwa causal study merupakan penelitian yang menghubungkan sebab akibat (adanya hubungan  yang signifikan  atau tidak)  antara dua variabel  atau lebih. Masalah yang diteliti adalah melihat variabel dependen yang merupakan  yield to  maturity  (YTM)  obligasi  yang  dipengaruhi  oleh  variabel  independen  yang merupakan firm size, liquidity, leverage, profitability, dan bonds rating.
Pengujian  terhadap  hipotesis  dilakukan  secara  multivariate  dengan menggunakan  uji  regresi  linier  berganda,  Menurut  Gujarati  (2003)  dalam  Ghozali (2012),  analisis  regresi  adalah  studi  mengenai  ketergantungan  variabel  dependen (terikat) dengan satu atau lebih variabel independen (variabel bebas), dengan tujuan untuk  mengestimasi  dan/atau  memprediksi  rata-rata  populasi  atau  nilai  rata-rata variabel  dependen  berdasarkan  nilai  variabel  independen  yang  diketahui.  Analisis regresi berfungsi untuk mengetahui pengaruh atau hubungan variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial (individu) maupun secara simultan (bersamaan).
Rumus persamaan regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
Keterangan:
YTM : Prediksi Yield to Maturity α : Konstanta
β 1, β 2, β 3, β 4, β 5, β 6, β 7 : Koefisien regresi
FS : Firm Size
YTM = α + β 1 FS + β 2 CR + β 3 DER + β 4 ROA + β 5 BR + e
CR : Current Ratio DER : Debt to Equity Ratio ROA : Return on Asset BR : Bonds Rating e : Standard error

## C. Variabel Penelitian
Terdapat  dua  jenis  variabel  penelitian  ini,  yaitu  variabel  dependen  (Y)  dan variabel  independen  (X).  Pengertian  variabel  dependen  menurut  Sekaran  (2013) adalah  variabel  yang  menjadi  sasaran  utama  dalam  penelitian.  Variabel  independen menurut Sekaran (2013) adalah variabel yang mempengaruhi variabel dependen baik secara positif maupun negatif.
D. Variabel Dependen
Variabel dependen  yang diteliti dalam penelitian ini adalah yield to maturity (YTM) obligasi. Menurut Brigham dan Houston (2019) yield to maturity adalah tingkat pengembalian yang diperoleh dari obligasi jika dimiliki sampai dengan jatuh tempo. Rumus yang digunakan untuk menghitung yield to maturity dalam penelitian ini sesuai dengan penelitian Indarsih (2013) yang dikembangkan dengan menggunakan metode Equation Approximation , yaitu:
𝑌𝑇𝑀 = 𝐶𝑖 + 𝑃𝑝 − 𝑃 𝑛 𝑃𝑝 + 𝑃
2 Keterangan : YTM : Yield to Maturity Ci : coupon obligasi Pp : face value P : par value n : amount of period until maturity
E. Teknik Pengumpulan Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Menurut Sekaran (2013) data sekunder adalah data yang diperoleh peneliti namun sebelumnya telah diolah terlebih dahulu oleh pihak lain. Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan yang telah diaudit oleh auditor independen untuk periode 2019-2021 dan daftar peringkat obligasi perusahaan yang di terbitkan oleh PT PEFINDO  tahun  2019  sampai  dengan  tahun  2022.  Data  sekunder  berupa  laporan keuangan yang diperoleh dari www.idx.co.id yang merupakan situs resmi Bursa Efek Indonesia  dan  daftar  peringkat  obligasi  perusahaan  yang  diperoleh  dari www.pefindo.com yang merupakan situs resmi PT PEFINDO.
Teknik pengumpulan data yang akan dipakai dalam penelitian ini adalah data mixed atau  data  panel,  dimana  penelitian  ini  akan  mengambil  data  dari  beberapa perusahaan dengan rentang waktu penelitian dari 2019 sampai dengan 2021.
F. Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan keuangan  go  public  yang  menerbitkan  obligasi  dan  diperingkat  oleh  PT  PEFINDO pada tahun 2019, 2020, dan 2021, serta terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk tahun 2019 hingga 2021, yakni sejumlah 20 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Purposive sampling terbatas dengan spesifik jenis orang  yang dapat  memberikan informasi  yang diinginkan,  baik karena mereka satu-satunya yang memilikinya, atau sesuai dengan beberapa kriteria yang ditetapkan oleh peneliti (Sekaran, 2013).

## Hasil dan Pembahasan
A. Objek Penelitian
Objek yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang telah  diperingkat  oleh  lembaga  pemeringkat  Indonesia  yaitu  PT  PEFINDO (Pemeringkat  Efek  Indonesia)  pada  tahun  2019-2021,  serta  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2019-2021. Jumlah seluruh perusahaan perbankan  yang diperingkat  oleh  PT  PEFINDO  selama  2019-2021  secara  berturut-turut  adalah  30 perusahaan. Dari 30 perusahaan, terdapat 10 perusahaan yang tidak terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Secara  keseluruhan  terdapat  20  perusahaan  yang  diperingkat oleh PT PEFINDO dan terdaftar di BEI yang menerbitkan laporan keuangan dengan mata  uang  Rupiah  dan  telah  diaudit  oleh  auditor  independen  pada  periode  per  31 Desember untuk tahun 2019-2021.
Dari  jumlah  tersebut,  terdapat  6  perusahaan  yang  obligasinya  tidak  secara berturut-turut  pada  periode  2019-2021  masuk  kedalam Indonesian  Bond  Market Directory ( IBMD ). Dari 14 perusahaan tersebut terdapat 2 perusahaan yang tidak dapat digunakan karena tidak menyajikan current assets dan current liabilities secara rinci sesuai  dengan  tanggal  jatuh  tempo  sehingga  tidak  dapat  digunakan,  yaitu  Bank Permata, Tbk dan Bank Victoria International, Tbk. Jadi perusahaan yang memenuhi kriteria  pengambilan  sampel  ini  berjumlah  12  perusahaan.  Berdasarkan  jumlah perusahaan  dan  lama  periode,  banyaknya  observasi  dalam  penelitian  ini  adalah  36 perusahaan.  Untuk  sampel  perusahaan  yang  diambil  dalam  penelitian  dapat  dilihat pada lampiran 1.

## Tabel 1
Rincian Pengambilan Sampel Penelitian No. Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan 1. Perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  dalam  peringkat obligasi PT PEFINDO pada tahun 2019-2021. 30 perusahaan 2. Perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2019-2021. 20 perusahaan
3. Menerbitkan  laporan  keuangan  dengan  mata  uang Rupiah  dan  telah  diaudit  oleh  auditor  independen  pada periode per 31 Desember untuk tahun 2019-2021. 20 perusahaan 4. Perusahaan  keuangan  yang  obligasinya  terdaftar  di
Indonesian Bond Market Directory ( IBMD ) pada periode 2019-2021. 14 perusahaan 5. Perusahaan  mengelompokkan assets dan liabilities
sesuai  dengan  SAK  ( current  assets dan current liabilities ) 12 perusahaan Jumlah perusahaan yang menjadi sampel penelitian. 12 perusahaan

## B. Analisis dan Pembahasan
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi untuk variabel, firm size , liquidity , leverage , profitability , dan bonds rating . Berikut ini merupakan hasil uji statistik deskriptif:
Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation TA 36 4.51102 30.57333 35.08436 33.32121 1.24167 CR 36 .89499 .18980 1.08479 .61100 .21510 DER 36 13.85983 3.21158 17.07140 7.08130 3.35039 ROA 36 .03235 .00042 .032767 .012394 .008267 BR 36 3 4 7 6.25 1.105 Valid N (listwise) 36
Berdasarkan hasil statistik deskriptif yang terdapat pada Tabel 4.2, variabel Total  Assets ( TA )  memiliki  nilai  minimum  sebesar  30,57333  (Bank  Capital Indonesia  Tbk.,  2019)  atau  sebesar  Rp  18.959.622.000.000  dan  nilai  maksimum sebesar  35,08436  (Bank  Mandiri  (Persero), Tbk .,  2021)  atau  sebesar  Rp 1.725.611.128.000.000, sedangkan selisih antara nilai minimum dan maksimumnya sebesar  4,51102  dan  nilai  rata-rata  ( Mean )  dari  variabel  ini  adalah  33,32121.
Kemudian nilai standar deviasi untuk variabel ini adalah sebesar 1,24167.
Untuk variabel Current Ratio ( CR ) memiliki nilai minimum sebesar 0,18980 (Bank  Negara  Indonesia  (Persero),  Tbk.,  2019)  dan  nilai  maksimum  sebesar 1,08479 (Bank Mayapada Internasional, Tbk., 2019), sedangkan selisih antara nilai minimum  dan  maksimumnya  sebesar  0,89499  dan  nilai  rata-rata  ( Mean )  dari
variabel  ini  adalah  0,61100.  Kemudian  nilai  standar  deviasi  untuk  variabel  ini adalah sebesar 0,21510.
Untuk variabel Debt to Equity Ratio (DER) memiliki nilai minimum sebesar 3,21158 (Bank Pan Indonesia, Tbk., 2021) dan nilai maksimum sebesar 17,07140 (Bank  Tabungan  Negara  (Persero),  Tbk.,  2020),  sedangkan  selisih  antara  nilai minimum  dan  maksimumnya  sebesar  13,85983  dan  nilai  rata-rata  (Mean)  dari variabel  ini  adalah  7,08130.  Kemudian  nilai  standar  deviasi  untuk  variabel  ini adalah sebesar 3,35039.
Untuk  variabel  Return  on  Assets  (ROA)  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,00042 (Bank Mayapada Internasional, Tbk., 2021) dan nilai maksimum sebesar 0,03277 (Bank Central Asia, Tbk., 2019), sedangkan selisih antara nilai minimum dan  maksimumnya  sebesar  0,03235  dan  nilai  rata-rata  (Mean)  dari  variabel  ini adalah 0,01239. Kemudian nilai standar deviasi untuk variabel ini adalah sebesar 0,00826.
Untuk  variabel  Bonds  Rating  (BR)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  4  dan nilai maksimum sebesar 7, selisih antara nilai minimum dan maksimumnya sebesar 3 dan nilai rata-rata (Mean) dari variabel ini adalah 6,25. Kemudian nilai standar deviasi untuk variabel ini adalah sebesar 1,105.
2. Uji Linearitas
Hasil uji linearitas adalah sebagai berikut:

## Gambar 1
Uji Linearitas Total Asset dengan Yield to Maturity
Uji Linearitas Current Ratio dengan Yield to Maturity

## Gambar 3
Uji Linearitas Debt to Equity Ratio dengan Yield to Maturity
Uji Linearitas Return on Asset dengan Yield to Maturity

## Gambar 5
Uji Linearitas Bonds Rating dengan Yield to Maturity
3. Uji Normalitas
Berikut merupakan hasil uji normalitas menggunakan histogram:
Uji Normalitas Menggunakan Histogram
Tabel 3
Hasil Statistik Deskriptif Nilai Residual Residuals Statistics a Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Predicted Value 0.05504 0.12568 0.07893 0.02105 36 Residual -.02591 0.01483 0.00000 0.01009 36 Std. Predicted Value -1.135 2.221 .000 1.000 36 Std. Residual -2.377 1.361 .000 .926 36 a. Dependent Variable: YTM
Hasil uji normalitas data dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov Test dan Shapiro-Wilk Test adalah sebagai berikut:

## Tabel 4
Uji Kolmogorov-Smirnov dan Shapiro-Wilk
Tests of Normality Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. Standardized Residual .135 36 .098 .935 36 .036
a. Lilliefors Significance Correction
Hasil pengujian One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test yang ditampilkan pada  Tabel  4,  menunjukkan  nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar  0,135  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,098.  Melalui  hasil  pengujian  ini,  dapat  dinyatakan bahwa  residual  dari  regresi  telah  terdistribusi  secara  normal  dengan  nilai signifikansi  dari  hasil  pengujian  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  dan  dengan mean sebesar 0,0000 seperti yang ditunjukkan pada Tabel 3. Namun, dengan pengujian Shapiro-Wilk menunjukkan nilai signifikansi kurang dari 0,05.
4. Uji Homoskedatisitas
Berikut ini merupakan hasil uji homoskedastisitas:

## Gambar 7 Hasil Uji Homoskedastisitas
Uji  homoskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Hasil uji homoskedastisitas yang ditunjukkan melalui grafik Scatterplot pada Gambar 5, dapat dilihat bahwa titik-titik pada grafik Scatterplot menyebar secara acak  dan  tidak  membentuk  suatu  pola  tertentu  secara  teratur  (bergelombang, melebar  kemudian  menyempit),  serta  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di  bawah angka  0  dan  sumbu  Y.  Dari  hal  tersebut,  dapat  dinyatakan  bahwa  terjadi homoskedastisitas pada model regresi.
Selain  menggunakan  grafik  Scatterplot,  uji  homoskedastisitas  juga  dapat dilakukan dengan menggunakan metode Breusch Pagan, yaitu dengan melakukan regresi  antara  kuadrat  residual  hasil  regresi  dengan  seluruh  variabel  independen.
Berikut  merupakan  hasil  uji  homoskedastisitas  menggunakan  metode Breusch Pagan :
Tabel 5 Uji Breusch Pagan ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressio n .000 5 .000 .631 .677 b Residual .000 30 .000 Total .000 35 a. Dependent Variable: SQ_RESID b. Predictors: (Constant), BR, CR, DER, ROA, TA
Pada Tabel 5 menunjukkan bahwa tingkat signifikansi regresi sebesar 0.677 atau  lebih  dari  0.05  yang  artinya  variabel  independen  tidak  dapat  memprediksi residual hasil regresi sehingga dapat dinyatakan bahwa data homoskedastisitas.
5. Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan adanya korelasi antarvariabel bebas (independen). Model regresi yang baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  independen.  Berikut  ini merupakan hasil Multikolinearitas:

## Tabel 6 Hasil Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  uji  Multikolinearitas  yang  ditunjukkan  pada  Tabel  4, terlihat  bahwa  seluruh  variabel  independen  memiliki  nilai Tolerance yang  lebih besar dari 0,1 dan nilai Variance Inflation Factor ( VIF ) yang lebih kecil dari 10. Berdasarkan pengujian ini, dapat dinyatakan bahwa tidak terjadi Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Toleran ce VIF 1 (Constan t) TA .296 3.374 CR .454 2.203 DER .549 1.821 ROA .422 2.369 BR .333 3.002
antar variabel independen dari penelitian ini, yaitu antara firm size yang diproksikan dengan Total  Assets,  liquidity yang  diproksikan  dengan Current  Ratio, leverage yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio,  profitability yang  diproksikan dengan Return on Assets, dan Bonds Rating dalam model regresi.
6. Uji Hipotesis
Analisis  Koefisien  Determinasi,  Berikut  merupakan  hasil  uji  koefisien determinasi:

## Tabel 7
Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .902 a .813 .782 .010898770 6
a. Predictors: (Constant), BR, CR, DER, ROA, TA
b. Dependent Variable: YTM
Berdasarkan Tabel 7, nilai koefisien korelasi (R) dalam penelitian ini adalah sebesar  0,902  atau  90,2%.  Nilai  ini  menunjukkan  bahwa  korelasi  antar  variabel independen  yaitu, Total  Assets ( TA ), Current  Ratio ( CR ), Debt  to  Equity  Ratio ( DER ), Return on Assets ( ROA ), dan Bonds Rating ( BR ) dengan variabel dependen yaitu Yield  to  Maturity ( YTM )  dalam  penelitian  ini  kuat  karena  nilai  koefisien korelasi (R) berada di atas 0,5. Nilai Adjusted R Square sebesar 0,782 menunjukkan bahwa variabel Total Assets ( TA ), Current Ratio ( CR ), Debt to Equity Ratio ( DER ), Return  on  Assets ( ROA ),  dan Bonds  Rating ( BR )  dapat  menjelaskan Yield  to Maturity ( YTM )  sebesar  78,2%  dan  sisanya  21,8%  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak diujikan dalam penelitian ini.
7. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Berikut merupakan hasil uji statistik F:

## Tabel 8
Uji Statistik F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressio n .016 5 .003 26.113 .000 b Residual .004 30 .000 Total .019 35
a. Dependent Variable: YTM b. Predictors: (Constant), BR, CR, DER, ROA, TA
Berdasarkan  Tabel  8,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  F  sebesar  26,113  dengan tingkat signifikansi di bawah 0,05, yaitu sebesar 0,000 maka model regresi dapat digunakan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  ( goodness  of  fit ).  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa Ha 6 diterima. Hal tersebut menjelaskan bahwa firm size yang diproksikan dengan Total Assets, liquidity yang diproksikan dengan Current Ratio, leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio, profitability yang  diproksikan  dengan Return  on  Assets, dan Bonds  Rating secara  simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity ( YTM ).
8. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Berikut merupakan hasil uji statistik t:
Tabel 9 Uji Statistik t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Consta nt) .286 .090 3.186 .003 TA -.002 .003 -.121 -.832 .412 CR .002 .013 .016 .137 .892 DER -.001 .001 -.215 -2.018 .053 ROA .629 .343 .223 1.835 .076 BR -.021 .003 -.982 -7.180 .000

## a. Dependent Variable: YTM
Berdasarkan hasil uji statistik t untuk TA , diperoleh nilai t sebesar -0,832 dengan tingkat  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,412.  Berdasarkan  hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa Ha 1 ditolak. Hal ini menjelaskan bahwa firm size yang diproksikan  dengan TA tidak  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap Yield  to Maturity ( YTM ).
Berdasarkan hasil uji statistik t untuk CR , diperoleh nilai t sebesar 0,137 dengan tingkat  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,892.  Berdasarkan  hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa Ha 2 ditolak. Hal ini menjelaskan bahwa liquidity yang diproksikan  dengan CR tidak  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap Yield  to Maturity ( YTM ).
Berdasarkan hasil uji statistik t untuk DER , diperoleh nilai t sebesar -2.018 dengan tingkat  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,053.  Berdasarkan  hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa Ha 3 ditolak. Hal ini menjelaskan bahwa leverage yang
diproksikan  dengan DER tidak  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap Yield  to Maturity ( YTM ).
Berdasarkan hasil uji statistik t untuk ROA , diperoleh nilai t sebesar 1,835 dengan tingkat  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,076.  Berdasarkan  hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa Ha 4 ditolak. Hal ini menjelaskan bahwa profitability yang diproksikan dengan ROA tidak memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap Yield to Maturity ( YTM ).
Berdasarkan hasil uji statistik t untuk BR , diperoleh nilai t sebesar -7,180 dengan tingkat  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,000.  Berdasarkan  hasil tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 5 diterima.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa Bonds Rating memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap Yield  to  Maturity ( YTM ). Berdasarkan  Tabel  8  dapat  diperoleh  suatu  persamaan  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini, yaitu:
Keterangan:
YTM : Yield to Maturity TA : ( ln ) Total Assets CR : Current Ratio DER : Debt to Equity Ratio ROA : Return on Asset BR : Bonds Rating
Berdasarkan hasil uji statistik t yang telah dilakukan, nilai koefisien regresi untuk variabel Total Assets (TA) adalah sebesar -0,121 yang berarti bahwa setiap kenaikan 1% (ln) Total Assets akan menyebabkan penurunan yield to maturity obligasi sebesar 12,1%.
Berdasarkan hasil uji statistik t yang telah dilakukan, nilai koefisien regresi untuk variabel Current Ratio (CR) adalah sebesar 0,016 yang berarti bahwa setiap kenaikan 1% Current Ratio (CR) akan menyebabkan kenaikan yield to maturity obligasi sebesar 1,6%.
Berdasarkan hasil uji statistik t yang telah dilakukan, nilai koefisien regresi untuk variabel  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  adalah  sebesar  -0,215  yang  berarti  bahwa  setiap kenaikan 1% Debt to Equity Ratio (DER) akan menyebabkan penurunan yield to maturity obligasi sebesar 21,5%.
Berdasarkan hasil uji statistik t yang telah dilakukan, nilai koefisien regresi untuk variabel  Return  on  Assets  (ROA)  adalah  sebesar  0,223  yang  berarti  bahwa  setiap kenaikan  1%  Return  on  Assets  (ROA)  akan  menyebabkan  kenaikan  yield  to  maturity obligasi sebesar 22,3%.
Berdasarkan hasil uji statistik t yang telah dilakukan, nilai koefisien regresi untuk variabel Bonds Rating ( BR ) adalah sebesar -0,982 yang berarti bahwa setiap kenaikan 1%
YTM = – 0,121 TA + 0,016 CR – 0,215 DER + 0,223 ROA – 0,982 BR
Bonds  Rating ( BR )  akan  menyebabkan  penurunan yield  to  maturity obligasi  sebesar 98,2%.

## Kesimpulan
Ha 1 ditolak,  artinya firm  size yang  diproksikan  dengan Total  Assets tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap yield to maturity . Hal ini dibuktikan oleh nilai t sebesar -0,832 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,412 atau lebih besar dari 0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Nuratriningrum (2021), yang menunjukkan bahwa firm  size tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap yield  to  maturity obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.
Ha 2 ditolak,  artinya liquidity yang  diproksikan  dengan Current  Ratio tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap yield to maturity . Hal ini dibuktikan oleh nilai t sebesar 0,137 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,892 atau lebih besar dari 0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Indarsih (2013), yang menunjukkan bahwa liquidity tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap yield  to  maturity obligasi  perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.
Ha 3 ditolak, artinya leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh positif signifikan terhadap yield to maturity . Hal ini dibuktikan oleh nilai t sebesar -2,018 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,053 atau lebih besar dari 0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Nuratriningrum (2021), yang menunjukkan bahwa liquidity tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap yield  to  maturity obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.
Ha 4 ditolak, artinya profitability yang diproksikan dengan Return on Assets tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap yield to maturity . Hal ini dibuktikan oleh nilai t sebesar 1,835 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,076 atau lebih besar dari 0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Weniasti (2019), yang menunjukkan bahwa profitability tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.
Ha 5 diterima, artinya bonds rating berpengaruh negatif signifikan terhadap yield to  maturity .  Hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai  t  sebesar  -7,180  dengan  tingkat  signifikansi sebesar 0,000 atau lebih kecil dari 0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Weniasti (2019), yang menunjukkan bahwa bonds rating berpengaruh negatif signifikan terhadap yield to maturity obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI.
Ha 6 diterima, artinya firm size yang diproksikan dengan total assets, liquidity yang diproksikan dengan current ratio, leverage yang diproksikan dengan debt to equity ratio, profitability yang diproksikan dengan return on assets, dan bonds rating secara simultan memiliki  pengaruh  terhadap yield  to  maturity obligasi.  hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai  F sebesar 26,113 dengan tingkat signifikansi 0,000 atau lebih kecil dari 0,05.

## BIBLIOGRAFI
Berk,  Jonathan,  Peter  DeMarzo,  dan  Jarrad  Harford.  2009. Fundamental  of  Corporate Finance,  International  Financial  Reporting  Standards  Edition. United  States: Pearson Education, Inc.
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2019. Fundamentals of Financial Management, Fifteenth Edition. United States: Cengage Learning, Inc.
Bursa Efek Indonesia. 2022. Informasi Obligasi Bagi Investor. http://www.idx.co.id.
Estiyanti, Ni Made dan Yasa, Gerianta Wirawan. 2012. Pengaruh Faktor Keuangan dan Non  Keuangan  Pada  Peringkat  Obligasi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Simposium Nasional Akuntansi XV. Banjarmasin.
Ghozali,  Imam.  2012.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS.
Yogyakarta: Universitas Diponegoro
Godfrey,  Jayne,  Allan  Hodgson,  Ann  Tarca,  Jane  Hamilton,  dan  Scott  Holmes.  2010.
Accounting Theory, Seventh Editon. United States: John Wiley & Sons, Inc.
Indarsih,  Nanik.  2013.  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Rating,  Likuiditas,  dan Maturitas terhadap Yield to  Maturity Obligasi.  Jurnal  Ilmu Manajemen, Volume 1 Nomor 1, Januari 2013
Kieso, Donald E., Jerry J. Weygandt, dan Paul D. Kimmel. 2015. Financial Accounting, IFRS Edition, Third Edition. United States: John Wiley & Sons, Inc.
Mankiw, N. Gregory, Mark P. Taylor, dan Andrew Ashwin, 2019. Business Economics, Third Edition . United Kingdom: Cengeage Learning EMEA.
Parrino, Robert, David S. Kidwell, Thomas W. Bates. 2012. Fundamental of Corporate Finance Second Edition . United States: John Wiley & Sons, Inc.
Pefindo. 2022. Indonesia Rating Highlight, Pefindo Credit Rating, Metodologi Rating.
Ross, Stephen A., Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan, Joseph Lim, Ruth Tan.
2012. Fundamentals  of  Corporate  Finance. Singapore: McGrawHill  Companies, Inc.
Sekaran, Uma dan Bougie Roger. 2013. Research Methods for Business: A Skill Building Approach, 6th Edition. United Kingdom:  John Wiley & Sons, Inc.
Situmorang,  Bornok.  2017.  Pengaruh  Peringkat  Obligasi, Debt  to  Equity  Ratio ,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi dengan Tingkat Suku  Bunga  SBI  sebagai  Variabel Moderating .  Jurnal  Terapan  Managemen  dan Bisnis, Juni 2018, Hlm. 42-58
Subramanyam, K.R., 2014. Finance Statement Analysis, Eleventh Edition. Singapore: Mc Graw Hill Companies.
Sugiarto, Agung. 2011. Analisa Pengaruh Beta, Size Perusahaan, DER , dan PBV Ratio terhadap Return Saham. Jurnal Dinamika Akuntansi Vol. 3 No. 1, Maret 2011, Hlm.
8-14
Weniasti,  Ayudha dan  Bambang Santoso Marsoem.  2019. The Effect  of  Bonds Rating, Profitability,  Leverage,  and  Firm  Size  on  Yield  to  Maturity  Corporate  Bonds. International  Journal  of  Innovative  Science  and  Research  Technology  Volume  4, Issue 8, Agustus 2019, Hlm. 286-295
Yuliana, Rika, Agus Budiatmanto, Muhammad Agung Prabowo, dan Taufik Arifin, 2011, Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat  Obligasi  pada Perusahaan Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, Simposium Nasional Akuntansi XIV Aceh 2011.

## Copyright holder:
Ahsanul Imaduddin Untoro, Samuel Tarigan (2022)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: