Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 35 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian

## PENGARUH DIVIDEN POLICY DAN DEBT POLICY TERHADAP FIRM VALUE YANG DIMODERASI OLEH PROFITABILITY

## Yohanes Mardinata Rusli
Program Studi Akuntansi, Universitas Bunda Mulia
Diterima 30 Nopember 2018 / Disetujui 29 Maret 2019

## ABSTRACT
Company value is an investor's perception of a company that is often associated  with stock prices in the market. The value of the company to be a reflection of the true value of the assets the company formed from the  value  of  the  indicator  is  influenced  by  stock  market  investment  opportunities.  The  existence  of  investment opportunities  can  provide  a  positive  signal  about  the  company's  future  growth  that  can  increase  shareholder value. The purpose of this study was to examine the effect of dividend policy, debt policy and profitability on the value of the company in the consumer goods manufacturing sector listed on the Indonesia Stock Exchange the period  2013  to  2016.The  population  used  in  this  study  is  a  company  manufacturing  consumer  goods  industry sector  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  in  the  year  2013  to  2016.  The  data  is  secondary  data  using literature study. The sampling method uses purposive sampling technique, obtained as many as 17 companies as a study sample for four years. The analysis in this study uses Statistical Product and Service Solutions (SPSS) software program version 24, where the statistical model used is multiple regression analysis.The results in this study  are  dividend  policy  and  debt  policy  without  moderation  or  moderation,  namely  profitability  variables, have  a  significant  and  positive  influence  on  firm  value.  The  sample  used  in  this  study  only  focused  on manufacturing  companies  in  the  consumer  goods  industry  sector  listed  on  the  IDX,  so  that  it  cannot  be generalized to other sectors. For further research it is recommended to enlarge the research sample not only to manufacturing  companies  in  the  consumer  goods  industry  sector,  but  to  companies  in  other  sectors  such  as mining, plantations, services, and other sectors.
Keywords: Dividen policy, debt policy, firm value

## ABSTRAK
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga  saham  dipasar.  Nilai  perusahaan  menjadi  cerminan  dari  nilai  sebenarnya  atas  aset  perusahaan  yang dibentuk  dari  nilai  indikator  yang  dipengaruhi  oleh  peluang  investasi  pasar  saham.  Keberadaan  peluang investasi  bisa  menyediakan  signal  yang  positif  tentang  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan  yang  bisa meningkatkan  nilai  pemegang  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh dividend  policy , debt policy dan profitability terhadap firm value pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2013-2016.Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada  tahun  2013  sampai  dengan  2016.  Data  yang  diperoleh  merupakan  data  sekunder  dengan  menggunakan studi  kepustakaan.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  diperoleh  sebanyak 17  perusahaan  sebagai  sampel  penelitian  selama  empat  tahun.  Analisis  pada  penelitian  ini  menggunakan program software  Statistical  Product  and  Service  Solutions (SPSS)  versi  24.0,  dimana  model  statistika  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda.Hasil  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  dan  kebijakan hutangbaik  tanpa  moderasi  ataupun  dengan  pemoderasi  yaitu  variabel profitability ,  memiliki  pengaruh  yang signifikan  dan  positif  terhadap firm  value .Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  hanya  terfokus  pada perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI,  sehingga  tidak  dapat digeneralisasikan  pada  sektor  lain.  Untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan  memperbesar  sampel  penelitian tidak hanya terbatas pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi saja, tapi pada perusahaan di sektor lain seperti pertambangan, perkebunan, jasa, dan sektor lainnya.
Kata Kunci: kebijakan dividen, kebijakan hutang, firm value.
*Korespondensi Penulis: E-mail: yrusli@bundamulia.ac.id
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 36 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Perusahaan  didirikan  oleh  seseorang atau  sekelompok  orang  untuk  menjalankan kegiatan  tertentu  dengan  tujuan  mencari keuntungan yang diharapkan. Untuk mencapai tujuan  tersebut,  setiap  orang  yang  ada  dalam perusahaan  harus  bisa  bekerja  sama  dengan baik.  Keuntungan  yang  diharapkan  oleh perusahaan dapat diperoleh dengan meningkatkan  nilai  perusahaan  ( firm  value) dan  kesejahteraan  pemegang  saham  selaku pemilik perusahaan (Pracihara, 2016). Kelangsungan  dan  kestabilan  kehidupan  suatu bisnis  perusahaan  saat  ini  sesuai  dengan pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  yang bergejolak dan penuh ketidakpastian sangatlah penting dipertahankan oleh perusahaan.  Untuk dapat  menjaga  kelangsungan  dan  kestabilan kehidupan  suatu  bisnis  perusahaan  tersebut dapat dilihat dari kinerja keuangan perusahaan yang dapat diukur dengan berbagai pengukuran,  salah  satunya  adalah  dengan melihat tingkat penjualan dan tingkat profitabilitas suatu perusahaan tersebut.
Tujuan  utama  operasionalisasi  suatu perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan  (Berzkalne  dan  Zelgalve,  2014). Nilai perusahaan menjadi pusat dari keuangan suatu  perusahaan,  sehingga  setiap  perusahaan dapat  menerapkan  beberapa  metode  penilaian secara  berbeda-beda.  Menurut  penelitian  yang dilakukan  oleh  Kurniasari  dan  Warasturi (2015),  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan sangat  dipengaruhi  oleh  pergerakan  harga saham yang timbul dari peluang investasi yang diharapkan investor.
Harga  pasar  saham  perusahaan  yang terdapat  di  suatu  negara  menunjukkan  nilai suatu perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  harga  saham  maka  akan memengaruhi semakin tinggi nilai perusahaan, sehingga  kemakmuran  pemegang  saham  juga akan berdampak semakin tinggi. Ada banyaknya jumlah perusahaan yang mendaftarkan  sahamnya  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  akan  membuat  investor dihadapkan  dengan  banyak  keputusan  sulit untuk  berinvestasi.  Investor  yang  mengambil keputusan  kurang  tepat  dalam  melakukan kegiatan investasinya tersebut, memungkinkan investor tidak dapat menerima return dari
investasi yang dilakukan dan bahkan memungkinkan hilangnya modal awal investasi yang diinvestasikannya.
Investor  tentunya  tidak  asal-asalan  di dalam memilih perusahaan untuk menanamkan modalnya.      Setiap  perusahaan  dituntut  untuk meningkatkan  nilai  perusahaannya,  karena nilai  perusahaan  merupakan  faktor  yang dipertimbangkan  oleh  para  investor  untuk menanamkan    modalnya.  Nilai  perusahaan yang tinggi juga mengindikasikan kemakmuran  pemegang  saham  yang  tinggi, karena  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka investor mengharapkan akan mendapat keuntungan  ( profitability )  tambahan  selain dividen  yang  diberikan  oleh  pihak  perusahaan yaitu  berupa capital  gain dari  saham  yang mereka miliki.
Dividend  Policy (k ebijakan  dividen) juga  dapat  dihubungkan  dengan firm  value (nilai perusahaan). Menurut Esana & Darmawan (2017), pengertian kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang  menciptakan  keseimbangan  di  antara dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  di  masa mendatang  sehingga  memaksimumkan  harga saham  perusahaan.Menurut  Sumanti  (2015), Kebijakan dividen juga relevan untuk pertimbangan  portofolio  karena  memberikan dampak  atas  karakteristik risk-return dari saham-saham individu.
Dividend  Policy  a dalah  salah  satu fungsi  seorang  manajer  keuangan  yang mempunyai keistimewaan khusus, yaitu kebijakan  dividen  adalah  satu-satunya  peran manajer  keuangan  yang  terkait  langsung dengan para pemegang saham dengan membayarkan keuntungan perusahaan langsung  kepada  para  pemegang  saham dibandingkan  dengan  dua  fungsi  manajer keuangan  lainnya  (menetapkan  investasi  dan pembiayaan)  yang  hanya  terkait  dengan perusahaan tersebut. Menurut Septiani (2018), besarnya  dividen  yang  dibagikan  oleh  suatu perusahaan  dapat  memengaruhi  harga  saham, karena  investor  lebih  menyukai  pengembalian yang  berasal  dari  dividen  dibandingkan dengan Capital  Gain .  Pembayaran  dividen yang lebih besar tidak selalu dapat meningkatkan harga saham perusahaan.
Debt Policy (kebijakan hutang) adalah kebijakan  yang  menentukan  seberapa  besar kebutuhan  dana  perusahaan  dibiayai  oleh hutang. Kebijakan hutang termasuk kebijakan
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 37 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari eksternal. Utang adalah instrumen yang sangat sensitif  terhadap  perubahan  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  proporsi  utang  maka  semakin tinggi  harga  saham,  namun  pada  titik  tertentu peningkatan  utang  akan  menurunkan  nilai perusahaan  karena  manfaat  yang  diperoleh dari  penggunaan  utang  lebih  kecil  dari  pada biaya yang ditimbulkannya.
Hutang  merupakan  salah  satu  sumber dana  eksternal  perusahaan.  Nilai  perusahaan ( firm  value )sendiri  tercermin  dari  kebijakan keuangan  yang  menggambarkan  komposisi pembiayaan dalam struktur keuangan perusahaan.  Kebijakan  hutang  yang  diambil oleh  perusahaan  merupakan  faktor  lain  yang diduga  dapat  menjelaskan  perusahaan  untuk membayarkan  dividen  kepada  para  investor. Menurut Ramadhani (2015), perusahaan memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi,  maka perusahaan  akan  berusaha  untuk  mengurangi agency  cost  of  debt dengan  maksud  untuk mengurangi  hutangnya.  Selain  itu,  menurut Kieso, et  al. (2015)  kebijakan  hutang  adalah kebijakan  yang  diambil  perusahaan  untuk melakukan pembiayaan melalui hutang.
Menurut  penelitian  Ganar  (2018), profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on asset tidak dapat memengaruhi nilai perusahaan  dikarenakan  di  dalam  mengukur tingkat  profitabilitas  berdasarkan  efisiensi perusahaan dalam penggunaan aset. Pengukuran return  on  asset ini  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan disebabkan  karena  pada  beberapa  periode terjadi peningkatan aset yang dimiliki tanpadiikuti dengan peningkatan laba. Sehingga pemegang saham memandang bahwa kinerja  perusahaan  kurang  efektif  dalam menggunakan  asetnya.  Hal  itu  membuat pemegangsaham kurang memperhatikan indikator  pengukuran  profitabilitas return  on asset di dalam melakukan investasi.
Profitability
perusahaan
sangat tergantung  pada  sejauh  mana  perusahaan menggunakan  hutang  dan  ekuitas  dalam operasi  mereka.  Selama  beberapa  dekade terakhir  ini,  struktur  modal  untuk  kebijakan hutang  telah  mendapatkan  banyak  perhatian dari  para  peneliti  dan  praktisi  akademis. Pertambahan  modal  yang  dilakukan  oleh perusahaan terutama akan menjadi ideal ketika perusahaan  ingin  melakukan  ekspansi  melalui penambahan produk baru dan juga ketika
mereka ingin memasuki market baru. Kebijakan  hutang  harus  dipertimbangkan  oleh perusahaan  yang  mengalamai  pertumbuhan bisnis  yang  cepat,  karena  karakteristik  ini memungkinkan  mereka  untuk  membayar sesuai  jadwal  yang  telah  ditentukan  (Lakmsi, 2018).
Beberapa  penelitian  mengenai  nilai perusahaan  yang  dipengaruhi  dari  kebijakan perusahaan,  yaitu  kebijakan  dividen  dan kebijakan hutang perusahaan tanpa memasukkan  profitabilitas  sebagai  faktor  lain yang  memengaruhi  nilai  perusahaan  ( firm value ).  Pada  penelitian  ini  memasukkan pengukuran  profitabilitas  sebagai  salah  satu faktor  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan ( firm value ), dikarenakan di dalam menentukan  kebijakan  dividen  dan  kebijakan hutang  yang  akan  dilakukan  oleh  perusahaan, pasti mempertimbangkan profitabilitas perusahaan  yang  diperolehnya.  Hal  ini  untuk memperkuat  keputusan  manajemen  di  dalam menentukan  kebijakan  dividen  dan  kebijakan hutang yang akan dilakukan oleh perusahaan. Pada  penelitian  ini  terdapat  beberapa pembatasan  masalah  yang  dibuat  oleh  peneliti agar penelitian ini fokus pada tujuan penelitian yang  ingin  dicapai.  Pembatasan  masalah bertujuan  untuk  membatasi  ruang  lingkup masalah yang terlalu luas sehingga lebih fokus pada  permasalahan  yang  akan  diuji  dalam penelitian  ini.  Adapun  pembatasan  masalah penelitian  ini  adalah:  (a)  Subjek  penelitian  ini adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI);  (b)  Objek  penelitian  yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan  audit  dan  laporan  tahunan  ( annual report )  perusahaan;  (c)  Periode  waktu  pada penelitian  ini  adalah  empat  tahun  yaitu  dari tahun  2013  sampai  dengan  2016;  (d) Variabel yang diteliti  adalah kebijakan dividen, kebijakan  hutang  dan  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan ( firm  value ).

## Masalah Penelitian
Berdasarkan latar belakang dan pembatasan  masalah  yang  telah  diuraikan diatas,  maka  penulis  merumuskan  masalah penelitian ini sebagai berikut:
1. Apakah dividend  policy berpengaruh positif terhadap firm value pada perusahaan  publik  sektor  industri  barang
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 38 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia periode 2013-2016?
2. Apakah debt  policy berpengaruh  positif terhadap firm  value pada  perusahaan publik  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013-2016?
3. Apakah profitability memengaruhihubungan  antara devidend  policy terhadap firm  value pada perusahaan  publik  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2016?
4. Apakah profitability memengaruhihubungan  antara debt  policy terhadap firm  value pada perusahaan  publik  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2016?

## Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui tujuan    utamanya:
1. Untuk  menguji  dan  memahami  apakah kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  ( firm  value ) pada  perusahaan  publik  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016.
2. Untuk  menguji  dan  memahami  apakah kebijakan  hutang  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  ( firm  value ) pada  perusahaan  publik  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016.
3. Untuk  menguji  dan  memahami  apakah profitabilitas  memiliki  pengaruh  terhadap hubungan  antara dividend  policy terhadap nilai perusahaan( firm value ) pada perusahaan  publik  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2016.
4. Untuk  menguji  dan  memahami  apakah profitabilitas  memiliki  pengaruh  terhadap hubungan antara debt policy terhadap nilai perusahaan  ( firm  value )  pada  perusahaan publik  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013-2016.

## Manfaat Penelitian
Hasil  dari  penelitian  ini  diharapkan dapat  memberikan  manfaat  kepada  beberapa pihak,  yaitu:  (1)  Bagi  pembaca,  untuk menambah  wawasan  serta  pengetahuan  akan
faktor-faktor  yang  memengaruhi  manajemen laba  dalam  perusahaan  manufaktur  sektor industri  barang  konsumsi  yang  listing  di  BEI dan  juga  diharapkan  penelitian  ini  dapat menambah  referensi  tentang  manajemen  laba; (2)  Bagi  perusahaan,  dapat  dijadikan  bahan pertimbangan dan evaluasi dalam meningkatkan nilai perusahaan terkait dengan, dividend policy , debt policy , dan profitability serta  faktor-faktor  lainnnya;  (3) Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan penelitian  ini  dapat  dijadikan  acuan  untuk meneliti  terutama  penelitian  yang  mengambil pembahasan  mengenai  manajemen  laba;  (4) Bagi  akademisi,  diharapkan  agar  penelitian dapat memberi kontribusi baik besar atau kecil untuk  pengembangan  teori  yang  ada  dalam tujuan pembelajaran..

## Kajian Pustaka

## Agency Theory
Teori  agensi  menyiratkan  adanya hubungan  keagenan  di  mana  satu  atau  lebih orang  ( principal )  memerintahkan  orang  lain ( agent )  untuk  melakukan  jasa  atas  nama principal serta  memberi  wewenang  kepada agent untuk membuat keputusan bagi principal (Godfrey,  et.  al.,  2013).  Principal adalah  pemilik  perusahaan  yang  dalam  hal  ini merupakan pemegang saham dan agent adalah manajer yang merupakan pengelola perusahaan.  Dalam  teori  keagenan  ( agency theory ),  hubungan  agensi  muncul  ketika  satu orang  atau  lebih  ( principal )  memperkerjakan orang  lain  ( agent )  untuk  memberikan  suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agent tersebut.
Pada suatu perusahaan yang menjalankan  kegiatan  bisnisnya,  hubungan keagenan  merupakan  suatu  kontrak  antara pemegang  saham  ( principal )  dan  manajemen ( agent ) dimana principal memberikan wewenang  kepada agent untuk  melakukan suatu keputusan yang terbaik untuk kepentingan principal (Jensen,  1976).  Namun dalam  kenyataannya  terdapat  kecenderungan adanya perbedaan kepentingan antara prinsipal dengan  agen.  Seringkali  agen  membuat laporan  keuangan  terlihat  lebih  baik.  Hal  ini yang  menjadi  dasar  dibutuhkannya  pihak ketiga  independen  ( auditor )  untuk  mengawasi kinerja  dari  agen  dalam  pelaporan  sehingga
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 39 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
meminimalkan  kecurangan  dan  membuat laporan lebih dapat dipercaya.
Menurut Eisenhardt (1989),bahwa teori  keagenan  memiliki  penekanan  untuk mengatasi  dua  permasalah  utama  keagenan. Masalah  pertama  adalah  perbedaan  keinginan dan  tujuan  dari  prinsipal  dan  agen  dan prinsipal memiliki kesulitan untuk memverifikasi/mengevaluasi  apa  yang  telah benar-benar  dilakukan  oleh  agen.  Masalah  ini didasari  atas  sifat  dasar  manusia  yang  pada umumnya mementingkan diri sendiri dan tidak berkorban  untuk  orang  lain.  Masalah  kedua adalah masalah pembagian risiko yang muncul saat agen dan prinsipal memiliki definisi yang berbeda  mengenai  risiko.  Ini  disebabkan karena manusia selalu akan berusaha menghindari risiko.
Dua  hal  diatas  yang  menjadi  dasar perlunya kontrak untuk menyelaraskan kepentingan  prinsipal  dan  agen.  (Jensen, 1976),  membagi  biaya  keagenan  dalam  tiga kelompok, yaitu: (a) the monitoring expenditures by the principal ; (b) the bonding expenditures  by  the  agent ;  (c) the  residual loss .
Teori  keagenan  dapat  diasumsikan bahwa  agen  yang  menerima  kepuasan  tidak hanya  dari  kompensasi  keuangan  tetapi  dari tambahan  yang  terlihat  dalam  hubungan  suatu agensi,  seperti  waktu  luang,  lingkungan  kerja yang  nyaman,  jam  kerja  yang  fleksibel,  dan kebijakan keuangan lainnya. Sedangkan prinsipal  diasumsikan  hanya  tertarik  pada return yang  diperoleh  atas  investasi  mereka dalam  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  teori keagenan  berusaha  mencari  pemecahan  untuk masalah yang timbul dalam hubungan keagenan.  Dalam  teori  keagenan,  hubungan agensi akan muncul saat prinsipal memberikan kewenangan bagi agen untuk melakukan suatu pekerjaan dan melakukan pengambilan keputusan.  Dengan  demikian,  agen  akan  lebih mengerti  informasi  internal  dan  prospek perusahaan daripada prinsipal. Oleh karena itu, agen wajib menyampaikan informasi mengenai kinerja perusahaan kepada prinsipal.
Akan  tetapi  informasi  yang  diberikan belum  tentu  sesuai  dengan  kenyataan  yang terjadi di perusahaan karena adanya perbedaan kepentingan antara agen dan prinsipal.
Ketidaksesuaian  informasi  ini  disebut sebagai asimetri informasi ( information asymmetry ).

## Trade of Theory
Teori  ini  menyatakan  bahwa  suatu perusahaan  memiliki  tingkat  utang  yang optimal  dan  berusaha  untuk  menyesuaikan tingkat  utang  aktualnya  ke  arah  titik  optimal, ketika perusahaan tersebut berada pada tingkat utang  yang  terlalu  tinggi  ( overlevered )  atau terlalu rendah ( underlevered ). Namun semakin tinggi  perusahaan  melakukan  pendanaan menggunakan  hutang  maka  semakin  besar pula resiko mereka untuk mengalami kesulitan keuangan  karena  membayar  bunga  tetap  yang terlalu  besar  bagi  para debtholders setiap tahunnya  dengan  kondisi  laba  bersih  yang belum  pasti  ( bankruptcy  cost  of  debt). Ada trade  off antara  biaya  dan  manfaat  terhadap menggunakan  utang.  Utang  dapat  digunakan untuk mengontrol penggunaan uang tunai arus oleh  manajemen  dan  sehingga  menghindari investasi yang tidak berguna (Jensen, 2002).

## Firm Value
Firm  Value merupakan  suatu  cara untuk  untuk  melihat  sejauh  mana  sebuah perusahaan  yang  telah  melakukan  kegiatan usahanya telah melaksanakan dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan  secara  baik  dan  benar  sehingga meningkatkan  nilai  bagi  perusahaan  (Rahayu &  Nugroho  2014).  Kinerja  di  dalam  kamus istilah  akuntansi  adalah  keefisiensian  dan keefektifan dalam pengoperasian bisnis selama periode  tertentu.  Dimana  kini  yang  menjadi pengukurannya adalah kefektifan dalam menjalankan kegiatan usaha perusahaan tersebut  sehingga  mendapatkan  keuntungan. Keuntungan  bagi  perusahaan  ini  dapat  diukur sebagai  kinerja  keuangan  perusahaan  karena berhubungan  dengan  segala  pendapatan  dan biaya-biaya selama kegiatan usahanya berjalan.
Firm value dapat didefinisikan sebagai kelayakan  keuangan  perusahaan  atau  sejauh mana  perusahaan  mencapai  tujuan  ekonomi. Indikator  keuangan  berbasis  hasil  seharusnya mencerminkan  pemenuhan  tujuan  ekonomi perusahaan. Indikator tersebut termasuk pertumbuhan penjualan, profitabilitas (tercermin dari rasio seperti laba atas investasi, laba  atas  penjualan  dan  laba  atas  ekuitas), harga  saham,  laba  per  saham,  dan  sebagainya (Tan and AuYong, 2017).
Keberhasilan  suatu  perusahaan  yang dilihat  dari  seorang  pimpinannya  sebagai pengelola  perusahaan  dapat  diukur  dengan
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 40 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
kinerja  keuangannya  yang  ditunjukkan  oleh jumlah  penjualan,  tenaga  kerja,  harta  yang dimiliki  dan  analisis  rasio,  yang  disajikan dalam  laporan  keuangan.  Dalam  analisis keuangan  terdapat  beberapa  rasio  keuangan untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan salah  satunya  adalah  rasio  keuntungan perusahaan.  Beberapa  instrumen  keuangan dapat  digunakan  sebagai  proxy  keuntungan perusahaan ini.
Menurut
Pertiwi (2016),nilai perusahaan  ( firm  value )  yang  tinggi  dapat dilihat dari harga saham perusahaan, sehingga nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  salah satu  faktor  penilaian  calon  investor  sebelum menanamkan modalnya diperusahaan tersebut. Dari  definisi  tersebut  dapat  disimpulkan bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  yang  sering dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham yang tinggi membuat firm value juga tinggi.

## Dividend Policy
Dividen  merupakan  kompensasi  yang diterima  oleh  pemegang  saham  disamping capital gain . Menurut penelitian yang dilakukan  oleh  Setiayawati, et  al. (2015), kebijakan dividen merupakan keputusan untuk membagi  laba  yang  diperoleh  perusahaan kepada pemegang saham sebagai dividen atau dapat ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk digunakan  sebagai  pembiayaan  investasi  pada masa yang mendatang.
Menurut  Prempeh, et  al. ,  (2016),  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  adalah keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  pada  akhir  tahun  yang  dapat dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk  dividen  atau  dapat  ditahan  untuk menambah  modal  guna  pembiayaan  investasi dimasa  yang  mendatang.  Penjelasan  diatas dapat  disimpulkan  bahwa  laba  yang  diterima oleh perusahaan dalam satu tahun buku, dapat digunakan  untuk  dibagikan  kepada  para pemegang saham atau laba tersebut digunakan untuk membeli aset bagi perusahaan.
Menurut  Sari  dan  Wijayanto  (2015), dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang saham  ada  beberapa  jenis,  yaitu  sebagai berikut:  (a)  Dividen  tunai  ( cash  dividend )- dividen  tunai  merupakan  pembayaran  dividen yang  dibayarkan  dalam  bentuk  uang  tunai. Dividen jenis ini paling umum dibagikan oleh perusahaan  kepada  pemegang  saham.  Besar kecilnya  dividen  tergantung  dari  kebijakan
yang  dimiliki  perusahaan;  (b)  Dividen  saham ( stock dividend )-dividen saham adalah dividen yang  dibayarkan  dalam  bentuk  saham  dan merupakan  tambahan  saham  bagi  para pemegang  saham;  (c)  Dividen  aktiva  selain kas  ( Property  dividend )-pembayaran  dividen dalam  bentuk  barang.  Aktiva  akan  dibagikan biasanya  berbentuk  surat  berharga  perusahaan lain  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  tersebut, barang  dagangan  atau  aktiva  lainnya;  (d) Dividen  utang  ( scrip  dividend )-dividen  utang timbul  apabila  laba  yang  tidak  dibagikan saldonya mencukupi untuk pembayaran dividen,  tetapi  saldo  kas  yang  ada  tidak mencukupi untuk pembagian dividen. Dividen jenis  ini  merupakan  dividen  yang  dibayarkan dalam  bentuk  surat  janji  utang.  Perusahaan berjanji  untuk  membayar  tunai  pada  masa tertentu  sesuaidengan  perjanjian;  (e)  Dividen likuidasi ( liquidating dividend )-dividen likuidasi  merupakan  dividen  yang  sebagian merupakan  pengembalian  modal.  Dividen  ini tercatat dengan mendebit rekening pengembalian  modal  yang  dalam  neraca dilaporkan sebagai pengurangan modal saham.

## Debt Policy
Debt Policy (kebijakan
hutang)merupakan salah satu kebijakan pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari eksternal.  Penentuan  kebijakan  hutang  ini berkaitan dengan struktur modal karena hutang merupakan  salah  satu  komposisi  dalam struktur  modal.  (Bansaleng,  2014).  Kebijakan hutang adalah kebijakan yang diambil perusahaan  untuk  melakukan  pembiayaan melalui hutang (Kieso, et al. , 2015).
Menurut  Pertiwi  (2016)  kebijakan hutang perusahaan merupakan tindakan manajemen  perusahaan  yang  akan  mendanai perusahaan  dengan  menggunakan  modal  yang berasal dari hutang. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa kebijakan hutang merupakan  kebijakan  yang  diambil  untuk mendanai  kegiatan  operasional  perusahaan. Kebijakan  hutang  sering  diukur  menggunakan debt  ratio yang  mencerminkan  kemampuan perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk membayar hutang.
Semakin  rendah  DER  ( debt  to  equity ratio ), semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk  membayar  seluruh  kewajibannya.  Pada akhirnya peningkatan hutang akan
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 41 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
memengaruhi  tingkat  pendapatan  bersih  yang tersedia  bagi  pemegang  saham  termasuk dividen  yang  akan  diterima  (Septiani, et  al. , 2018)  De bt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah Rasio  yang  menggambarkan  perbandingan utang dan ekuitas dalam pendanaan perusahaan  dan  menunjukan  kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untukmemenuhi
seluruh kewajibannya (Septiani, 2018).

## Profitability
Keberhasilan  suatu  perusahaan  yang dilihat  dari  seorang  pimpinannya  sebagai pengelola  perusahaan  dapat  diukur  dengan suatu  kinerja  keuangannya  yang  ditunjukkan oleh  jumlah  penjualan,  tenaga  kerja,  harta yang dimiliki dan analisis rasio, yang disajikan dalam  laporan  keuangan.  Dalam  analisis keuangan  terdapat  beberapa  rasio  keuangan untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan salah  satunya  adalah  rasio  keuntungan perusahaan.  Beberapa  instrumen  keuangan dapat  digunakan  sebagai  proxy profitability perusahaan ini.
Informasi  yang  berhubungan  dengan variabel profitability perusahaan dapat dipergunakan  untuk  melihat  apakah  mereka dapat  mempertahankan  uang/investasi  mereka di  perusahaan  tersebut  atau  mencari  alternatif yang lainnya. Apabila kinerja suatu perusahaan  baik  maka profitability suatu perusahaan  tersebut  akan  semakin  tinggi. Dengan profitability perusahaan  yang  tinggi seharusnya  meningkatkan  nilai  perusahaan yang  tinggi,  hal  ini  dapat  membuat  para investor  melirik  perusahaan  tersebut  untuk menanamkan  modalnya  sehingga  akan  terjadi kenaikan  harga  saham.  Indikator  kinerja perusahaan  terutama  profitabilitas  diperlukan untuk  menilai  sebuah  perubahan  itu  dapat potensial terhadap sumber daya ekonomi yang mungkin  akan  dapat  dikendalikan  di  masa mendatang. Pengelolaan manajemen yang baik ditunjukkan  dari  tingkat  kinerja  keuangan perusahaan  yang  tinggi,  oleh  sebab  itu semakin  tinggi  profitabilitas  suatu  perusahaan maka cenderung semakin baik kinerja keuangan  perusahaannya  sehingga  kegiatan usaha perusahaan akan dapat terus berkelanjutan ( sustainability corporate ).
Pengaruh antar peubah
Pengaruh Dividend Policy
terhadap
Corporate Financial Value
Menurut  Riyanti  &  Yulianto  (2018), kebijakan dividen merupakan keputusan untuk membagi  laba  yang  diperoleh  perusahaan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan  menahan  dalam  bentuk  laba  ditahan untuk digunakan sebagai pembiayaan investasi pada  masa  yang  akan  datang.  Pembagian dividen  yang  dilakukan  perusahaan  untuk menarik  para  investor  di  dalam  menanamkan uang  nya  sebagai  bentuk  investasi  di perusahaan  tersebut.  Semakin  besar  dividen yang  dibagikan  oleh  perusahaan  maka  akan semakin  menarik  bagi  investor  di  dalam melakukan investasi pada perusahaan tersebut.
Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh Prempeh, et  al. (2016)  dan  Pracihara (2016),menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, sehingga perusahaan yang melakukan  kebijakan  dividen  dengan  tepat maka  akan  dapat  meningkatkan corporate financial  value .  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan  teori  signaling  yang  menyatakan adanya  pembayaran  dividen  akan  dapat ditangkap  sebagai  sinyal  positif  oleh  pasar yang  pada  hasilnya  akan  menaikkan  nilai perusahaan  (Wongso,  2013).  Hasil  penelitian lain  yang  tidak  sejalan  dengan  penelitian Prempeh  et  al.,  (2016)  dan  Pracihara  (2016), yaitu penelitian yang dilakukan oleh
Normayanti (2017). Penelitiannya menjelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena pemegang  saham  maupun  investor  lebih menginginkan dividen tersebut untuk dibagikan  kepada  pemegang  saham,  namun lebih  untuk  dijadikan  sebagai  laba  ditahan saja.  Para  pemegang  saham  cenderung  tidak ingin menerima dividen sehingga laba tersebut dapat  dijadikan  modal  perusahaan  untuk melakukan kegiatan operasi atau membelanjai investasi  perusahaan.  Berdasarkan  uraian diatas,  maka  dalam  penelitian  ini  dibangun hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Dividend Policy berpengaruh signifikan positif terhadap firm Value .
Pengaruh Debt  Policy terhadap Corporate Financial Value
Debt  Policy mencakup  kebijakan pembiayaan  perusahaan  yang  bersumber  dari pihak  eksternal.  Penentuan debt  policy terkait dengan struktur modal karena hutang
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 42 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
merupakan  salah  satu  komposisi  dalam struktur  modal.  Kebijakan  hutang  adalah kebijakan  yang  dilakukan  perusahaan  untuk mendanai  operasinya  dengan  menggunakan hutang  keuangan  atau  yang  biasa  disebut financial leverage . Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman dari pada menerbitkan saham baru, dengan  demikian  semakin  tinggi  kebijakan hutang  yang  dilakukan,  maka  semakin  tinggi nilai perusahaan (Septiani et al. , 2018) Menurut  penelitian  Pracihara  (2016), menunjukkan  bahwa  kebijakan  hutang  ( debt policy )  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sehingga perusahaan yang melakukan  kebijakan  dividen  dengan  tepat maka  akan  dapat  meningkatkan corporate financial  value .  Penelitian  Pricahara  (2016) juga menunjukkan bahwa debt policy berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, artinya  bahwa  jika  penggunaan  hutang  yang tinggi  akan  menyebabkan  timbulnya  biaya kebangkrutan,  biaya  keagenan,  beban  bunga yang  semakin  besar  dan  sebagainya.  Apabila biaya  kebangkrutan  semakin  besar,  tingkat keuntungan  yang  disyaratkan  oleh  pemegang saham  juga  semakin  tinggi.  Biaya  modal hutang  juga  akan  semakin  tinggi  karena pemberi  pinjaman  akan  membebankan  bunga yang  tinggi  sebagai  kompensasi  kenaikan risiko kebangkrutan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dalam penelitian  ini  dibangun  hipotesis  sebagai berikut:
H 2 : Debt  Policy berpengaruh  signifikan positif terhadap firm Value .
Pengaruh Profitability terhadap  hubungan antara dividend policy terhadap Firm Value
Menurut  Riyanti  &  Yulianto  (2018) profitabilitas sangatlah penting untuk perusahaan  dalam  rangka  mempertahankan kelangsungan usahanya dalam jangka panjang, hal ini dikarenakan profitabilitas menunjukkan apakah  perusahaan  mempunyai  prospek  yang bagus  di  masa  yang  akan  datang  atau  tidak. Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Pratama (2016) menunjukkan bahwa
profitabilitas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan
menjadi  penentu  baik  buruknya  kinerja keuangan suatu perusahaan. Apakah laba yang diperoleh akan diberikan semua atau sebagiannya  ditahan  mempunyai  implikasi pada  naik  turunnya  harga  saham  atau  nilai perusahaan.
Profitability memiliki  peranan  yang cukup  penting  di  dalam  keputusan dividend policy pada  sebuah  perusahaan,  yang  mana peranan profitability ini  pada  tujuan  akhir perusahaan  adalah  untuk  mencapai  nilai perusahaan yang maksimal. Kemampuan suatu perusahaan untuk membayarkan dividen mempunyai  hubungan  yang  erat  dengan kemampuan perusahaan di dalam menghasilkan profitabilitas perusahaan.
Apabila  perusahaan  memperoleh  profit  yang tinggi maka akan berdampak pada kemampuan perusahaa  untuk  membayar  dividen  juga cukup tinggi,  sehingga  dengan  adanya pembagian  dividen  yang  besar  maka  akan berdampak pada nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dalam penelitian  ini  dibangun  hipotesis  sebagai berikut:
H 3 : Profitability memperkuat  pengaruh antara dividend policy terhadap firm Value
Pengaruh Profitability terhadap hubungan antara debt policy terhadap Firm Value
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sumanti (2015) yang menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  tersebut  terjadi  karena profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  atau keuntungan  yang  mencerminkan  keberhasilan sebuah  perusahaan  dimata  para  investor, keberhasilan  tersebut  yang  membuat  para investor meningkatkan permintaan sahamnya Hubungan  antara debt  policy dan firm value masih banyak terjadi ketidak konsistenan  di  suatu  perusahaan,  dapat mengindikasikan  terdapat  faktor  lain  yang yang  dapat  ikut  menginteraksi  terhadap hubungan  antara dividend  policy dan firm value .  Oleh  karena  itu  di  dalam  penelitian  ini ingin  mengetahui  apakah  faktor  profitability merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat memperkuat  ataupun  memperlemah  hubungan antara dividend policy terhadap firm value .
Profitability memiliki  peranan  yang penting  di  dalam debt  policy yang  dilakukan
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 43 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
oleh  perusahaan,  dimana  kebijakan  ini  pada akhirnya akan dapat meningkatkan f irm value . Menurut Kieso et al. (2015), profitability yang diperoleh oleh sebuah entitas akan memengaruhi terhadap struktur modal perusahaan tersebut. Perusahaan
yang profitabilitasnya cukup tinggi maka akan lebih menggunakan dana internal, sehingga perusahaan  tidak  perlu  mencari  pinjaman untuk pendanaan kegiatan perusahaannya yang mana dapat memengaruhi firm value
perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dalam penelitian  ini  dibangun  hipotesis  sebagai berikut:
H 4 : Profitability memperkuat pengaruh antara debt policy terhadap firm Value

## Paradigma Penelitian
Paradigma penelitian merupakan sintesa  dari  serangkaian  teori  yang  tertuang dalam  tinjauan  pustaka,  yang  pada  dasarnya merupakan  gambaran  sistematis  dari  kinerja teori  dalam  memberikan  solusi  atau  alternatif solusi dari serangkaian masalah yang ditetapkan.  Adapun  paradigma  penelitian  ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Rerangka Konseptual
Sumber: Data Olahan Peneliti (2018)

## METODE PENELITIAN
Gambaran Umum Subjek dan Objek

## Penelitian Subjek Penelitian
Subjek  penelitian  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  tahun  2013  sampai  dengan  tahun 2016.

## Objek Penelitian
Objek  penelitian  dalam  penelitian  ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.
Variabel  yang  menjadi  objek  penelitian ini  terdiri  atas  3  variabel  independen  dan  1
variabel  dependen.  Variabel  dependen  dalam penelitian ini adalah corporate financial value . Variabel  independen  dalam  penelitian  ini adalah  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang, kepemilikan  manajerial,  ukuran  perusahaan, dan profitabilitas.

## Tahapan Analisis Pengolahan Data

## Jenis Penelitian
Dilihat  dari  jenis  data  pada  penelitian ini,  maka  penelitian  ini  termasuk  dalam  jenis penelitian  kuantitatif  dimana  data  yang digunakan  dinyatakan  dalam  bentuk  interval dan  rasio.  Penelitian  kuantitatif  adalah penelitian  yang  menggunakan  angka  sebagai pendekatan  penelitiannya.  Data  yang  biasa digunakan  pada  jenis  penelitian  ini  biasanya dinyatakan ke dalam angka atau numerik, yang dapat  dibedakan  menjadi  data  interval  atau rasio (Pardede, 2014).

## Profitabilitas
(X 3 ) Nilai Perusahaan (Y) Kebijakan Dividen (X 1 )
Kebijakan Hutang (X 2 ) H 2 H 1 H 4
H 3
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 44 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
Berdasarkan  tingkat  eksplanasi,  maka penelitian  ini  termasuk  dalam  jenis  penelitian asosiatif.  Penelitian  asosiatif  adalah  penelitian yang  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan antara 2 variabel atau lebih (Pardede, 2014).
Dilihat  dari  tujuan  penelitian,  maka penelitian  ini  termasuk  dalam  jenis  penelitian terapan  karena  dilakukan  untuk  mendapat informasi  yang  dapat  memecahkan  masalah. Penelitian terapan bertujuan untuk menetapkan,  menguji,  dan  mengevaluasi kemampuan suatu teori yang ditetapkan dalam memecahkan masalah-masalah praktis (Pardede, 2014).

## Teknik Pengumpulan Data
Data  perusahaan  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013  sampai  dengan  2016.  Jenis  data  yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini berupa laporan keuangan tahunan dan ringkasan  kinerja  perusahaan  tercatat  yang penulis  peroleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia dengan  mengakses  website  resmi  Bursa  Efek Indonesia dan perusahaan yang diobservasi.
Populasi dan Sampel \
Populasi Populasi  adalah  kelompok  lengkap orang, perusahaan, rumah sakit, toko, mahasiswa,  atau  sejenisnya  yang  memiliki beberapa  set  karakteristik  (Pardede,  2014). Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2013-2016.  Dimana jumlah populasi perusahaan manufaktur sektor industri  barang  konsumsi  yang  terdapat  di Bursa  Efek  Indonesia  dalam  kurun  waktu 2013-2016  yang  berjumlah  sebanyak  60 perusahaan.

## Sampel
Sampel  adalah  himpunan  bagian (subset)  dari  populasi.  Teknik  sampel  yang dipilih oleh peneliti adalah purposive ampling, pengambilan sampel untuk sejumlah orang/objek  yang  sesuai  dengan  kriteria  yang telah ditentukan, dengan menggunakan berbagai cara. (Pardede, 2014)
Sampel  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang konsumsi yang tercatat di Indonesia  Stock  Exchange  pada  tahun 2013-2016
2. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  tidak  mengalami delisting pada periode tahun 2013-2016.
3. Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  pindah dari  sektor  industri  barang  konsumsi dalam tahun 2013-2016.
4. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  mempublikasikan laporan  tahunan  ke  Indonesia  Stock Exchange  secara  berturut-turut  dalam periode tahun 2013-2016.
5. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dan  pernah  membagikan deviden  dalam  waktu  4  tahun  yaitu  pada tahun 2013-2016.
Berdasarkan  kreteria  di  atas  maka sampel  perusahaan  manufaktur sektor industri barang konsumsi dalam penelitian ini adalah 15 perusahaan.

## Metode Analisis Data
Operasional Variabel Penelitian

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian ini adalah nilai perusahaan. Menurut Indriawati  (2018)  Nilai  perusahaan  tercermin dari  harga  saham  yang  dimiliki  oleh perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  dalam penelitian  ini  diproksikan dengan  rumus  Price to Book Value.
PBV =(Harga pasar per lembar saham biasa)/(Nilai buku per lembar saham biasa)

## Variabel Independen
Variabel independen atau variabel bebas dalam penelitian ini terdiri atas 2 variabel yaitu dividend policy dan debt policy .
Market Price per share Book Value per share PBV=
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 45 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian

## Dividend Policy
Menurut  Setiyawati, et  al. (2017) kebijakan  dividen  adalah  keputusan  untuk membagi  laba  yang  diperoleh  perusahaan kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau akan  menahan  dalam  bentuk  laba  ditahan
untuk digunakan sebagai pembiayaan investasi pada masa yang akan datang.
DPR = Dividen per lembar saham

## Debt Poli cy
Debt Policy merupakan gambaran dari bentuk  proporsi  finansial  perusahaan  yaitu antara  modal  yang  dimiliki  yang  bersumber dari  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri yang  menjadi  sumber  pembiayaan  suatu perusahaan. Menurut Pertiwi (2016) kebijakan hutang merupakan kebijakan mengenai
keputusan  yang  diambil  perusahaan  untuk menjalankan operasionalnya dengan menggunakan  hutang  keuangan  atau financial leverage .

## DER = Total Hutang/ Total Modal

## Variabel Moderasi
Variabel  Moderasi/Moderator  adalah variabel  yang  memengaruhi  hubungan  antara variabel independen dengan dependen (Sugiyono, 2015). Variabel moderasi merupakan  variabel  yang  dapat  memperkuat atau      memperlemah      pengaruh  variabel independen terhadap   variabel dependen.

## Profitability
Profitability perusahaan adalah tingkat keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh perusahaan  pada  saat  menjalankan  operasinya (Nurhayati, 2013). Return On Asset mengukur efektifitas  perusahaan  dengan  keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva yang akan digunakan  dalam  operasi  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan (Sumanti, 2015).
ROA = Net Profit / Total Asset

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Data dan Interpretasi Deskriptif Statistik
Tabel 1. Deskriptif Statistik
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Div_Pol 60 .000000000 1.963179001 .38454875 .39555589 Deb_Pol 60 .187239279 3.028644070 .78736416 .53021292 Prof 60 .031928835 .657200749 .14342835 .11619940 Firm_Val 60 .627643492 45.465486450  6.49773099 8.08377989 Valid N (listwise) 60
Sumber: data olahan SPSS 24.0 (2018)
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 46 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian

## Hasil Uji Normalitas
Uji  Normalitas  menggunakan  grafik normal  p-plot  regression  standardize  residual dan    Uji One-Sample  Kolmogorov  –  Smirnov Test .  dengan  tingkat  α  =  5%.  Penentuan  uji normalitas  didasarkan  dari  nilai  asymp.sig yang diperoleh. Jika nilai asymp.sig. (2-tailed)
di atas atau sama dengan 0,05, maka Ho tidak dapat  ditolak  yang  berarti  model  regresi berdistribusi  normal.  Namun  apabila  nilai asymp.sig.  (2-tailed)  adalah  di  bawah  0,05, maka  Ha  tidak  dapat  ditolak  yang  berarti model  regresi  tidak  berdistribusi  normal. Model  regresi  yang  baik  adalah  model  regresi yang  berdistribusi  normal  (Ghozali,  2016).
Tabel 2. Uji Normalitas P-Plot
Sumber : data olahan SPSS 24.0
Berdasarkan  tabel  2  diatas  pengujian normalitas pada pilot study ini yang dilakukan dengan  uji  normalitas  grafik normal  p-plot regression  standardize  residual didapatkan grafik  dengan  data  menyebar  disekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal atau  grafik  histogramnya  menunjukkan  pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Berdasarkan  tabel  2  diatas,  pengujian normalitas pada pilot study ini dilakukan pada jumlah  sampel  sebanyak  60data  untuk  tahun observasi  2013-2016.  Hasil  signifikansi  uji normalitas  diatas  menunjukkan  hasil  0.200  > 0.05  hal  ini  berarti  data  residual  terdistribusi
secara  normal,  karena  tingkat  signifikansi lebih  dari  0.05.  Dikarenakan  data  residual terdistribusi secara normal langkah yang harus dilakukan  oleh  peneliti  adalah  melakukan transformasi data.

## Hasil Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t dengan kesalahan pengganggu pada periode t- 1. (Ghozali, 2016)

## Tabel 3. Uji Autokorelasi
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 60 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 3.21379905 Most Extreme Differences Absolute .079 Positive .079 Negative -.064 Test Statistic .079 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
a. Test distribution is Normal.           c. Lilliefors Significance Correction.
b. Calculated from data.                    d. This is a lower bound of the true significance.
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.06738 Cases < Test Value 15 Cases >= Test Value 16 Total Cases 60 Number of Runs 15 Z .000 Asymp. Sig. (2-tailed) 1.000
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 47 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
Pada pengujian sebelumnya data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  mengalami autokorelasi. Untuk mengatasi masalah autokorelasi tersebut maka dilakukan transformasi  data  menggunakan  Logaritma Natural  sesuai  dengan  arahan.  Berdasarkan hasil  uji  autokorelasi  pada  tabel  3  terlihat bahwa  nilai  asymp  sig  adalah  sebesar  1.000. Nilai  ini  lebih  besar  dari  pada  signifikansi yang  digunakan  sebesar  0.05.  Maka  dapat  di simpulkan bahwa setelah dilakukan transformasi  data,  residual  random  atau  tidak terjadi autokorelasi.

## Uji multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk menguji  apakah  model  regresi  ditemukan
adanya korelasi antar variabel bebas (independen).  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terdapat  multikolinearitas antar  variabel  independen.  Nilai Cut-off yang umum  dipakai  untuk  menunjukan  adanya multikolinearitas adalah nilai Tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥ 10. Apabila nilai tolerance di  atas  0,1  dan Variance  Inflaction Factor (VIF)  di  bawah  10,  maka  dapat disimpulkan  tidak  terdapat  multikolinearitas antar  variabel  independen.  Namun  apabila nilai tolerance di  bawah  0,1  dan Variance Inflaction  Factor (VIF)  di  atas  10,  maka dikatakan  terdapat  multikolinearitas  antar variabel independen.
Tabel 4. Uji Multikolinieritas
Model Collinearity Statistics B Tolerance VIF 1 (Constant) -6.764 Div_Pol .247 .777 1.287 Deb_Pol 7.011 .973 1.027 Prof 53.309 .786 1.273 Sumber: data olahan SPSS 24.0
Dari  tabel  4  diatas  didapat  hasil  nilai Tolerance pada  variabel dividend  policy,  debt policy, dan profitability menunjukan tidak ada yang kurang dari 0,1, kemudian nilai VIF pada variabel-variabel  tersebut  menunjukan  hasil tidak  ada  yang  lebih  dari  10.  Hasil  ini menunjukan  bahwa  semua  variabel  tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2016).

## Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .415 .551 .752 .455 Div_Pol -.859 .706 -.155 -1.217 .229 Deb_Pol 1.314 .471 .318 2.792 .007 Prof 8.468 2.390 .450 3.543 .010
a. Dependent Variable: RES2
Sumber: data olahan SPSS 24.0
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 48 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Apabila nilai signifikansi (Sig.) > 0,05 maka
tidak terjadi gejala
Heteroskedastisitas.Dari  output  di  atas,  maka tampak bahwa ketiga variabel tidak ada gejala heteroskedastisitas karena Sig. > 0,05.

## Uji Korelasi dan Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  menunjukkan besarnya  pengaruh  variabel  bebas  yaitu
kebijakan dividen, kebijakan hutang, kepemilikan  manajerial,  ukuran  perusahaan dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan pada  entitas  yang  termasuk  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi periode 2013 sampai dengan 2016 seperti yang terlihat di tabel 6 dibawah ini.

## Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi
Sumber: data olahan SPSS 24.0
Hasil  uji  korelasi  pada  tabel  6, menunjukkan  nilai  R  yang  diperoleh  bernilai positif  yaitu  sebesar  0,617.  Nilai  R  yang diperoleh dalam penelitian ini lebih besar dari 0,5  yang  menunjukkan  bahwa  terdapat hubungan yang kuat dan positif antara dividen policy , debt policy , profiabilityt , div_pol*profit, dan debt_pol*profit dengan firm value .
Nilai  pada  kolom Adjusted  R  Square menunjukkan  besarnya  pengaruh  dari  variabel bebas terhadap nilai perusahaan. Jadi besarnya
pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, kepemilikan  manajerial,  ukuran  perusahaan dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan pada  entitas  yang  termasuk  dalam  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi untuk periode tahun 2013-2016 adalah 35,9%. Pengaruh  faktor  lain  yang  tdak  diamati  oleh peneliti  adalah  sebesar  (100%-35,9%)  = 64.1%. Pengaruh tersebut merupakan pengaruh lain di luar variabel dividend policy , debt policy , dan profitability .

## Uji F
Hasil uji F dapat dilihat pada tabel 7 dibawah ini:

## Tabel 7. Hasil Uji F
Sumber: data olahan SPSS 24.0 (2018)
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .617 a .381 .359 6.471969812000000
ANOVA a Model Sum of Squares df F Sig. 1 Regression 1467.978 2 17.523 .000 b Residual 2387.524 57 Total 3855.502 59 a. Dependent Variable: Firm_Val
b. Predictors: (Constant), Deb_Pol, Div_Pol
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 49 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
Tabel  7  diatas  menunjukkan  nilai  F sebesar  17,523  dan  nilai sig. (2- tailed )yang diperoleh  sebesar  0,000  yang  berarti  nilai sig. (2- tailed )tersebut di bawah 0,05. Ini berarti Ha tidak  dapat  ditolak  yang  berarti  model  regresi layak dan tepat digunakan dalam penelitian.
Hasil Uji Persamaan Regresi Linier Berganda Uji  Persamaan  Regresi  Linier  Berganda Model 1 (tanpa variabel moderasi) Analisis regresi linier berganda
digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara
variabel independen terhadap variabel dependen,  yaitu  antara  variabel Devident Policy (X1), Debt  Policy (X2)  terhadap Firm Value (Y).  Untuk  mempermudah  pembacaan hasil  dan  interpretasi  regresi  maka  digunakan bentuk  persamaan.  Persamaan  atau  model tersebut  berisi  konstanta  dan  koefisien- koefisien  regresi  yang  didapat  dari  hasil pengolahan data dengan program SPSS 24 yang disesuaikan dengan persamaan regresi. Adapun hasil uji regresi linier berganda adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.871 1.790 -1.604 .114 Div_Pol 7.501 2.144 .367 3.498 .001 Deb_Pol 8.235 1.600 .540 5.148 .000
a. Dependent Variable: Firm_Val
Sumber: Data olahan SPSS 24.0 (2018)
Berdasarkan tabel di atas hasil yang telah diperoleh dari koefisien regresi di atas, maka dapat dibuat suatu persamaan regresi sebagai berikut:
Dimana: a   = konstatna X1= Dividend Policy (Div_Pol) X2= Debt Policy _ (Deb_Pol) Y  = Firm Value (Firm_Val) e   = error
Persamaan
regresi diatas dapat
diinterpretasikan sebagai berikut.
1. Nilai  konstanta  diperoleh  sebesar  2,871 artinya  apabila dividend  policy , debt policy bernilai nol, maka firm value bernilai
2,871.
2. Koefisien  regresi  nilai dividend  policy sebesar  7,501  berarti  bahwa  jika dividend policy naik 1 satuan, maka akan
meningkatkannilai perusahaansebesar 7,501 satuan dengan asumsi debtpolicy konstan. 3. Koefisien regresi debt policy sebesar 8,235 berarti  apabila debt  policy naik  1  satuan,
maka akan meningkatkannilai
perusahaansebesar  8,235  satuan  dengan asumsi dividend policy konstan.
Uji  Persamaan  Regresi  Linier  Berganda Model 2 (dengan variabel moderasi)
Analisis regresi linier berganda digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara variabel independen terhadap variabel dependen,  yaitu  antara  variabel Devident Policy (X 1 ), Debt Policy (X 2 ) yang dimoderasi profitability (X 3 )  terhadap Firm  Value (Y). Untuk  mempermudah  pembacaan  hasil  dan interpretasi  regresi  maka  digunakan  bentuk
Firm_Val =a+β 1 Div_Pol +β 2 Deb_Pol+e
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 50 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
persamaan.  Persamaan  atau  model  tersebut berisi konstanta dan koefisien-koefisien regresi yang  didapat  dari  hasil  pengolahan  data dengan  program SPSS  24 yang  disesuaikan
dengan  persamaan  regresi.  Adapun  hasil  uji regresi linier berganda adalah sebagai berikut:
Tabel 9. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Model 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 2 (Constant) 6.158 1.280 4.811 .000 Div_Pol -9.442 3.992 -.462 -2.365 .001 Deb_Pol -3.649 .810 -.239 -4.506 .000 Mod1 52.556 11.196 .917 4.694 .000 Mod2 48.678 2.353 1.099 20.686 .000 a. Dependent Variable: Firm_Val Sumber: Data olahan SPSS 24.0 (2018)
Berdasarkan tabel 9, maka model regresi dapat dirumuskan sebagai berikut:
Firm_Val =a+β 1 Div_Pol +β 2 Deb_Pol+β 3 Div_Pol*Prof+β 2 *Deb_Pole
Persamaan
regresi diatas dapat diinterpretasikan sebagai berikut.
1. Nilai konstanta diperoleh sebesar
6,1580artinya apabila dividend policy , debt policy,  Div_Pol*Prof, dan Deb_Pol*Prof bernilai  nol,  maka firm  value bernilai
1,440.
2. Koefisien  regresi  nilai Dividend  Policy sebesar -9,442, berarti bahwa jika Dividend  Policy naik  1  satuan,  maka  akan menurunkan firm  value sebesar  9,442 satuan dengan asumsi debt policy, Div_Pol*Prof, dan Deb_Pol*Prof konstan.
3. Koefisien  regresi  nilai Debt  Policy sebesar -3,649,  berarti  bahwa  jika DebtPolicy naik 1  satuan,  maka  akan  menurunkan firm value sebesar 3,649 satuan dengan asumsi
dividend policy, Div_Pol*Prof, dan
Deb_Pol*Prof konstan.
4. Koefisien  regresi  nilai Div_Policy*Prof sebesar 52,556, berarti bahwa  jika intellectual capital naik 1 satuan, maka
akan  menaikkan firm  value sebesar  52,556 satuan  dengan  asumsi dividend  policy , debt policy, dan Deb_Pol*Prof konstan.
5. Koefisien  regresi  nilai Deb_Policy*Prof sebesar 48,678, berarti bahwa jika
intellectual  capital naik  1  satuan,  maka akan  menaikkan firm  value sebesar  48,678 satuan  dengan  asumsi dividend  policy , debt policy, dan Div_Pol*Prof konstan.

## Interpretasi Data Pengujian HipotesisModel 1
Model Regression I Firm_Val = β0 + β1 Div_Pol + β2 Deb_Pol + ε ………………..……................ (I)
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 51 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Tabel 10.  Hasil Uji Hipotesis (Uji T) Model 1 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Keputusam B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.871 1.790 -1.604 .114 Div_Pol 7.501 2.144 .367  3.498 .001  Memiliki pengaruh Deb_Pol 8.235 1.600 .540  5.148 .000  Memiliki pengaruh a. Dependent Variable: Firm_Val Sumber: Data primer olahan SPSS 24.0 (2018)
Pengaruh DividendPolicy Terhadap Firm
Value Hipotesis  pertama adalah Devidend  Policy berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.Dalam pengujian hipotesis, dilakukan dengan menggunakan regresi linear berganda.
Berdasarkan  pada  tabel  10  diperoleh  hasil sebagai berikut:
Pengujian dividend  policy terhadap firm value dengan menggunakan regresi berganda  diperoleh  nilai  t  sebesar  3,498 dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,001.  Hasil ini  menunjukan  nilai  signifikansi dividend policy sebesar  0,001  yang  mempunyai nilaitidak  lebih  besar  dari  0.05.  Nilai signifikansi  kurang  dari  0,05  menunjukan bahwa  H 1 diterima.  Dapat  disimpulkan bahwa dividend policy mempunyai pengaruh  yang  signifikan  dan  positif terhadap firm value .
Pengaruh Dividend  Policy Terhadap Firm Value
Hipotesis  kedua adalah  kebijakan  hutang berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.Dalam pengujian hipotesis, dilakukan dengan menggunakan regresi linear berganda.
Berdasarkan  pada  tabel  10  diperoleh  hasil sebagai berikut:
Pengujian debt  policy terhadap firm value dengan  menggunakan  regresi  berganda diperoleh  nilai  t  sebesar  5,148  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,000.  Hasil  ini menunjukan  nilai  signifikansi debt  policy sebesar  0,001  yang  mempunyai  nilaitidak lebih  besar  dari  0.05.  Nilai  signifikansi kurang  dari  0,05  menunjukan  bahwa  H 2 diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa debt policy mempunyai pengaruh yang signifikan dan positif terhadap firm value .

## Pengujian Hipotesis Model 2
Model Regression 2 Firm_Val = β0 + β1 Div_Pol + β2 Deb_Pol + β3 Div_Pol*Prof + β4 Deb_Pol*Prof + ε …….. (II)
Tabel 11. Hasil Uji Hipotesis (Uji T) Model 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Keputusam B Std. Error Beta 1 (Constant) 6.158 1.280 4.811 .000 Div_Pol -9.442 3.992 -.462  -2.365 .001  Memiliki pengaruh Deb_Pol -3.649 .810 -.239  -4.506 .000  Memiliki pengaruh Mod1 52.556 11.196 .917 4.694 .000  Dapat dimoderasi Mod2 48.678 2.353 1.099  20.686 .000  Dapat dimoderasi a. Dependent Variable: Firm_Val Sumber: Data primer olahan SPSS 24.0 (2018)
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 52 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Pengaruh Profitability dalam  hubungan antara Dividend Policy terhadap Firm Value Hipotesis ketiga adalah Devidend Policy yang dimoderasi oleh variabel profitability semakin diperkuat pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Dalam pengujian hipotesis, dilakukan  dengan  menggunakan  regresi linear berganda. Berdasarkan pada tabel 11 diperoleh hasil sebagai berikut:
Pengujian profitability sebagai  variabel yang  memoderasi  antara dividend  policy terhadap firm  value dengan  menggunakan regresi  berganda  diperoleh  nilai  t  sebesar 4,694 dan nilai signifikansi sebesar 0,000. Hasil  ini  menunjukan  nilai  signifikansi variabel profitability yang  memoderasi dividend  policy terhadap firm  value sebesar  0,000  yang  mempunyai  nilaitidak lebih  besar  dari  0.05.  Nilai  signifikansi kurang  dari  0,05  menunjukan  bahwa  H 3 diterima. Dapat disimpulkan bahwa
variabel  profitabilitysebagai  pemoderasi memiliki pengaruh dan memperkuat pengaruh variabel dividend policy terhadap firm value tanpa dimoderasi oleh profitability .
Pengaruh Profitability dalam  hubungan antara Debt Policy terhadap Firm Value Hipotesis  keempat adalah debt  policy berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dalam pengujian hipotesis, dilakukan dengan menggunakan regresi linear berganda.
Berdasarkan  pada  table  11  diperoleh  hasil sebagai berikut :
Pengujian profitability sebagai  variabel yang  memoderasi  antara debt  policy terhadap firm  value dengan  menggunakan regresi  berganda  diperoleh  nilai  t  sebesar 20,686  dan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000. Hasil ini menunjukan nilai signifikansi  variabel profitability yang memoderasi debt  policy terhadap firm value sebesar  0,000  yang  mempunyai nilaitidak  lebih  besar  dari  0.05.  Nilai signifikansi  kurang  dari  0,05  menunjukan bahwa  H 4 diterima.  Dapat  disimpulkan bahwa variabel profitabilitysebagai
pemoderasi memiliki pengaruh dan memperkuat pengaruh variabel debt policy terhadap firm value tanpa dimoderasi oleh profitability .
Menurut penelitian
Darmayanti
(2018), Debt  policy adalah  kebijakan  yang
menentukan  seberapa  besar  kebutuhan  dana perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan  yang  bersumber  dari  eksternal. Utang  ( debt )  adalah  instrumen  yang  sangat sensitif  terhadap  perubahan  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  proporsi  utang  maka  semakin tinggi  harga  saham,  namun  pada  titik  tertentu peningkatan  utang  akan  menurunkan  nilai perusahaan  karena  manfaat  yang  diperoleh dari  penggunaan  utang  lebih  kecil  dari  pada biaya yang ditimbulkannya. Sehingga mendukung hasil penelitian ini yang menyatakan bahwa profitability sebagai variabel  pemoderasi  antara  pengaruh debt policy terhadap firm value , dimana profitability perusahaan yang besar maka akan mengurangi debt  policy untuk  meminjam pendanaan  bagi  kegiatan  usaha  perusahaan, karena perusahaan akan menggunakan profitability-nya sebagai laba ditahan yang
digunakan  untuk  dana  memperluas  bisnis usaha perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan yang telah dilakukan dapat ditarik kesimpulan:
1) Dividend  policy mempunyai  pengaruh yang  signifikan  dan  positif  terhadap firm value .  Hasil  tersebut  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ganar (2018),  Esana  &  Darmawan  (2017),  dan Pracihara (2016), yang menyatakan bahwa dari  penelitian  yang  dilakukan  mengenai dividend policy terhadap firm value , maka didapatkan  hasil  bahwa dividend  policy memiliki  pengaruh  yang  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan dapat  meningkatkan  jumlah  laba  ditahan. Hal  ini  akan  menambah  nilai  investasi yang  dimiliki  investor  dan  menambah dana  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Sehingga  hal  ini  dapat  memengaruhi  nilai perusahaan bagi para investor.
Menurut  teori signaling perusahaan  dapat mengirimkan  sinyal  melalui  informasi yang  diberikan  melalui  laporan  keuangan dan dapat memberikan dampak positif dan negatif,  namun  dalam  variabel dividend policy ,  perusahaan  akan  memberikan
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 53 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
sinyal  akan  dapat  memberikan  pengaruh yang  signifikan  sehingga  investor  akan lebih  mau  menginvestasikan  dananya sehingga akan meningkatkan firm value .
2) Debt  policy mempunyai  pengaruh  yang signifikan  dan  positif  terhadap firm  value .
Hasil  tersebut  sejalan  dengan  hasil penelitian yang dilakukan  oleh Septiani et al. (2018)  dan  Setiyawati et  al. ,  (2017), dan  Pracihara  (2016),  yang  menyatakan bahwa  dari  penelitian  yang  dilakukan mengenai debt policy terhadap firm value , maka  didapatkan  hasil  bahwa debt  policy memiliki  pengaruh  yang  signifikan  positif terhadap nilai perusahaan.Hasil dari penelitian ini tidak mendukung teori trade
off .  Penggunaan  hutang  yang  tinggi  akan menyebabkan timbulnya
biaya kebangkrutan,  biaya  keagenan,  beban bunga yang semakin besar dan sebagainya.
Apabila biaya kebangkrutan semakin
besar, tingkat keuntungan yang disyaratkan  oleh  pemegang  saham  juga semakin  tinggi.  Biaya  modal  hutang  juga akan  semakin  tinggi  karena  pemberi pinjaman  akan  membebankan  bunga  yang tinggi sebagai kompensasi kenaikan risiko kebangkrutan.
3) Profitability sebagai  pemoderasi  memiliki pengaruh  dan  memperkuat  pengaruh variabel dividend  policy terhadap firm value tanpa dimoderasi oleh profitability .Hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Ganar  (2018)  menyatakan bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan menjadi  penentu  baik  buruknya  kinerja keuangan  suatu  perusahaan.  Apakah  laba yang diperoleh akan diberikan semua atau sebagiannya ditahan mempunyai implikasi pada naik turunnya harga saham atau nilai perusahaan. Karena itu pada penelitian ini menggunakan variabel profitability sebagai  pemoderasi  pengaruh dividend policy terhadap firm  value . Profitability yang  didapatkan  oleh  perusahaan  akan mempunyai  peranan  yang  cukup  penting di  dalam  keputusan dividend  policy pada sebuah  perusahaan,  yang  mana  peranan profitability ini pada tujuan akhir perusahaan  adalah  untuk  mencapai  nilai perusahaan  yang  maksimal.  Kemampuan suatu  perusahaan  untuk  membayarkan
dividen  mempunyai  hubungan  yang  erat dengan  kemampuan  perusahaan  di  dalam menghasilkan profitabilitas perusahaan.
4) Dapat disimpulkan bahwa variabel profitability  sebagai  pemoderasi  memiliki pengaruh  dan  memperkuat  pengaruh variabel debt  policy terhadap firm  value tanpa dimoderasi oleh profitability .Menurut penelitian
Darmayanti  (2018), Debt  policy adalah kebijakan  yang  menentukan  seberapa besar  kebutuhan  dana perusahaan  dibiayai oleh  hutang.  Kebijakan  hutang  termasuk kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang bersumber  dari  eksternal.  Utang  ( debt ) adalah  instrumen  yang  sangat  sensitif terhadap  perubahan  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  proporsi  utang  maka semakin  tinggi  harga  saham,  namun  pada titik  tertentu  peningkatan  utang  akan menurunkan nilai perusahaan karena
manfaat  yang  diperoleh  dari  penggunaan utang  lebih  kecil  dari  pada  biaya  yang ditimbulkannya.  Sehingga  mendukung hasil  penelitian  ini  yang  menyatakan bahwa profitability sebagai variabel pemoderasi  antara  pengaruh debt  policy terhadap firm  value ,  dimana  profitability perusahaan  yang  besar  makan  akan mengurangi debt  policy untuk  meminjam pendanaan bagi kegiatan usaha perusahaan, karena  perusahaan akan menggunakan  profitability  nya  sebagai laba  ditahan  yang  digunakan  untuk  dana memperluas bisnis usaha perusahaan.

## Saran
Berdasarkan  pembahasan  dan  kesimpulan yang  didapat  maka  peneliti  menyarankan beberapa hal yang diharapkan dapat membantu pihak perusahaan di dalam meningkatkan firm value . Saran yang diberikan sebagai berikut:
1. Perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di Indonesia  Stock  Exchange sebaiknya melakukan  audit  keuangan  secara  rutin dan  menganalisa  lebih  dalam  faktor  yang dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  baik secara langsung maupun tidak langsung.
2. Faktor-faktor  yang  memengaruhi  nilai perusahaan  dalam  penelitian  ini  hanya terdiri  dari  tiga  variabel  yaitu dividend policy,  debt  policy ,  dan profitability .
Sedangkan  selain  ketiga  faktor  tersebut
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 54 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
masih banyak faktor lain yang
memengaruhi firm value . 3. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  data dari perusahaan sektor manufaktur, sehingga  tidak  menggunakan  data  dari sektor selain manufaktur, sebaiknya penelitian selanjutnya menggunakan sektor  lainnya  seperti:  Sektor  Property  & Real  Estate,  Sektor  pertambangan,  dan lainnya  yang  terdaftar  di  Indonesia  Stock Exchange.

## DAFTAR PUSTAKA
Akhtar,  W.  M.,  Khan,  F.  A.,  Shahid,  A.,  and Ahm,  Jehangir.  2016.  Effects  of  Debt on  Value  of  a  Firm. Journal  of
Accounting  &Marketing ,  Vol  5,  Issue
4. pp. 1-4. ISSN: 2168-9601. Antari,  D.  A.  P.  P.  &  Dana,  I.  M.  2013. Pengaruh Struktur Modal, Kepemilikan  Manajerial,  Dan  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana Vol 2, No 3 . Hal. 274-288.
Berzkalne, I. & Zelgalve, E. 2014. Intellectual Capital and Company Value. Procedia Social  and  Behavioral  Science ,  Vol.
110,pp. 887-896. Cahyaningdyah,  D  &  Ressany,  Y.  D.  2012. PengaruhKebijakan Manajemen Keuangan  TerhadapNilai  Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen . Volume 3, No. 1, Hal. 20-28.
Chung,  K.  H.  and  Pruitt,  S.  1994.  A  Simple
Approximation of Tobin’s Q, FinancialManagement ,  Vol  23  3,
pp.70-74. Darmayanti,  F.E.,  Sanusi,  F.,  dan  Widya,  I.U.
2018. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional, dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai
Perusahaan  Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2011-2015. Jurnal SAINS: Jurnal Manajemen dan Bisnis ,  Volume  XI,  Nomor  1,  Hal.1-
20.  p-ISSN:  1978-2241  e-ISSN:2541-
1047.
Dewi,  A.  S.,  Sari,  D.  dan  Abaharis,  H.  2018.
Pengaruh Karateristik Dewan Komisaris Terhadap Kinerja Perusahaan Barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita
kopertis  wilayah  x Vol.3,  No.  3,  pp.
445-454. Dewi,  L.  C  dan  Nugrahanti,  Y.  W.  2014, Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan Dewan Komisaris Independen terhadap  Nilai  Perusahaan  Studi  pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di  BEI  Tahun  2011-2013. Kinerja , Vol.18, No. 1, 64-80.
Dewi,  L.  G.  K.  dan  Dewi,  A.  A.2016.
Pengaruh Diversitas Dewan Komisaris dan  Direksi  Pada  Perusahaan  Pada Perusahaan  Sektor  Keuangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2009-2013. E-Jurnal  Akuntansi UniversitasUdayana ,  Vol.16,  No.  1, Hal. 812-836. ISSN: 2302-8556. Eisenhardt,  K.  M.  1989.  ”Agency  theory;  an assessment  and  review”. Academy  of Management  Review ,  Vol.  14,pp.  57- 74.
Esana,  R.  &Darmawan,  A.  2017.  Pengaruh Kebijakan  Dividen  dan  Keputusan
Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan serta Dampaknya terhadap
Profitabilitas  t+1  Studi  pada  Sub Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar  di  BEI  Periode  2006- 2016. Jurnal  Administrasi  Bisnis  JAB , Volume. 50, No.6, hal. 201-210. ISSN online : ISSN : 2039-2117.
Ganar,  Y.  B.  2018.  Pengaruh  Kebijakan deviden  dan  Profitabilitas  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2013-2017. Jurnal  Sekuritas Saham,  Ekonomi,  Keuangan  dan Investasi ,  Vol.2,  No.1,  hal.32-44.
ISSN  online:  2581-2777  &  ISSN print: 2581-2696 Ghozali, I. 2016. Aplikasi Analisis
Multivariate  dengan  Program  IBM
SPSS.  23 .  Edisi  8.  Semarang:  BPFE Universitas Diponegoro No. 6, Hal.201-210. Godfrey, J. H., Hamilton, T. & Holmes. 2013. Accounting Theory .8 th Edition.
Queensland: John Wiley and Sons Inc. Hemastuti, C. P. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Kebijakan
Hutang,  Keputusan  Investasi  Dan
Kepemilikan  Insider  Terhadap  Nilai
Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi . Volume. 3, No.4. Hal.
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 55 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Indriawati, F. 2018. The Impact of Profitability, Debt Policy, Earning Per Share  and  Dividend  Policy  on  the
Firm  Value  Empirical  Study  of Companies  Listed  In  Jakarta  Islamic Index  2013-2015. Information  and Knowledge Management
Journal ,Volume.8,  No.4.  ISSN  2224- 5758 Paper ISSN 2224-896X Online.
Irwansyah,  Ginting,  Y.  L.,  Kusumawardani, A.,  Erdiyanti,  J.  2018.  Corporate
Social Responsibility
Disclosure,
Leverage,  and  Firm  Value:  The Moderating  Role  of  Profitability. Advances in  Economics,  Business and Management Research AEBMR ,
volume  35,  pp.213-218.  ISSN:  2352- 5428. ISBN: 978-94-6252-482-8.
Jensen,  M.  C.  dan  Meckling,  W.  H.  1976.
Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership  Structur. JournalFinancial Economics , 305-360.
Jensen,  M.  C.  1993.  The  Modern  Industrial
Revolution,  Exit  and  the  Failure  of Internal  Control  Systems. Journal  of
Finance , 48, 3: 831-880.
Jensen,  M.  C.  2002.  Value  Maximization,
Stakeholder Theory, and The Corporate Objective Function. Journal of Applied Corporate Finance, Morgan  Stanley. Vol.  14  3:  pages  8- 21.
Jiang,  J.  and  Jiranyakul,  K.  2013.  Capital Structure  Cost  of  Debt  and  Dividend Payout  of  Firms  in  New  York  and Shanghai Stock Exchanges. International  Journal  of  Economics and  Financial  Issues. Vol.3,  No.  1, pp.113-121. Kieso,  D.  E.  2015. Pengantar  Akuntansi . Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Kurniasari,  W.  Dan  Warastuti,  Y.  2015.  The
Relationship Between CSR and Profitability  to  Firm  Value  in  Sri- Kehati  Index. Journal  of  Economic Behaviour , Vol.5, Hal. 31-42.
Lakmsi,  B.  L.,  Andini,  R.,  dan  Santosa,  E.B.
2018.  Pengaruh  DER,  TATO,  Firm Size  Terhadap  Harga  Saham  dengan Kebijakan  Deviden  sebagai  Variabel Intervening Case Study at Manufacturing  Companies  Industry Basic Chemistry and the Period 2011- 2015. Journal of Accounting
Universitas  Pandanaran ,  Volume  4, No.4, pp.1-14. ISSN : 2502-7697. Makhdalena,  2016.  Pengaruh  Ownership Structure  dan  Corporate  Performance terhadap  Firm  Value. Jurnal  Ekonomi dan  Keuangan ,  Vol.  20  No.3,  Hal. 388-412.
Miller,  M.,  &  Modigliani,  F.  1963.  Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. American Economic Review , Volume 53, pp.443–453.
Ming,  Mei,  H.  W.,  Feng,  C.  K.,  Yen,  Y.  L  & Huang,  S.  2016.  Dividend  Policy  and the  Catering  Theory:  Evidence  from Taiwan  Stock  Exchange. Managerial Finance .  Volume  42,  No.  10,  pp.182- 205.
Nurhayati,  M.  2013.  Profitabilitas,  Likuiditas Dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya Terhadap Kebijakan Dividen Dan
Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal  Keuangan  &  Bisnis  Program Studi  Magister  Manajemen  Sekolah Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Harapan Vol  5,
No 2. Normayanti. 2017. Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen DanProfitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. eJournal Administrasi Bisnis ,  Volume  5,  No.2.  hal.376-389. ISSN 2355-5408.
Nwamaka, O. C. & Ezeabasili. 2017. Effect of Dividend  Policies  on  Firm  Value: Evidence  from  quoted  firms  in Nigeria. International  Journal  of Management  Excellence ,  Volume  8 No.2. pp. 956-967. Pardede,  R.  E.  2014. Analisis  Jalur  Path Analysis  Teori  dan  Aplikasi  Dalam Riset Bisnis . Jakarta: Rineka Cipta.
Pascareno,  B.  E.  2016.  Effect  of  Financial Performance  on  Company’s  Value Moderated  by  Dividend  Policy  Case Study: Insurance Company and Banking  Company  That  Listed  in Indonesia  Stock  Exchange. Jurnal Ilmiah  Ekonomi  Bisnis  -  Gunadarma University , Volume 21, No.3, pp.9-19.
ISSN: 0853-862X
Pertiwi,  P.  J.  2016.  Pengaruh  Kebijakan
Hutang,  Keputusan  Investasi  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Food  Andbeveragesyang
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 56 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal EMBA , Vol.4 No.1.
Pracihara,  S.M.  2016.Pengaruh  Kebijakan
Hutang, Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Pertambangan yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2011- 2014. Jurnal Ilmu Manajemen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya Vol.4 No.2, Hal.1-14.
Prasetia,  T.  E.  2014.  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  Dan  Risiko  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  Riset Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan Akuntansi Vol 2, No 2.
Prastuti,  N.  K.  2016.  Pengaruh  Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen
Unud , Vol.5, No.3.
Pratama,  I.  G.  2016.  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas
Sebagai  Variabel  Mediasi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , Vol. 5, No. 2.
Prempeh,  K.B.,  Sekyere,  A.M.,  and  Asare, E.N.  2016.  The  Effect  of  Debt  Policy on  Firms'  Performance:  Empirical Evidence  fromListed  Manufacturing Companies  on  the  Ghana  Stock Exchange. MPRA  Paper  Journal,  No.
75200 , pp.1-12.
Priyatno,  Duwi.  2016. SPSS  Handbook:
Analisis Data, Olah Data, &
Penyelesaian  Kasus-Kasus  Statistik . Jakarta: PT Buku Seru.
Putra,  A.  N.  2016.  Pengaruh  Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas Dan
Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan . E-Jurnal Manajemen
Universitas Udayana , Vol. 5, No.7. Rahayu,  S.  dan  Nugroho,  S.  2014.  Pengaruh Komposisi  dan  Pendidikan  Dewan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Dalam  Pelaksanaan  Good Corporate  Governance  Pada  Badan Usaha Milik Negara Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
Manajemen  dan  Bisnis  Sriwijaya , Vol.12 No.4, Hal. 357-367. Rahmatia,  T.  L.  2015.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan:  Tanggung  Jawab  Sosial Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , Vol. 4 No. 3. Ramadhani,  S.  2015.  Pengaruh  Corporate
Governance  Perception  Index  Dan
Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening.
Jurnal  Akuntansi ,  Volume.  4,  No.  1. Hal.1-12.
Riyanti,  D.  &  Yulianto,  A.  2018.  Catering Theory  of  Devidend  in  Devidend Policy:  The  Evidence  from  Indonesia. Management Analysis Journal , Volume 7, no.2, pp.42-50.  ISSN Print 2252-6552. ISSN Online 2502-1451
Ross,  S.  A.  1977.  The  Determinant  of Financial Structure: The Incentive
Signalling  Approach. Bell  Journal  of Economics , Vol. 8, No. 1.
Sari,  E.  L  &  Wijayanto,  A.  2015.  Pengaruh Keputusan  Investasi,  Pendanaan  dan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Risiko sebagai Variabel Mediasi. Management Analysis
Journal .  Volume  4,  No.4,  Hal.  281- 291.
Septiani,  R.,  Paramita,  P.D.,  dan  Ariesta,  M. 2018.  The  Influence  of  Profitabiluty and  Debt  Policy  to  Firm  Value  with Dividend Policy as Intervening Variable  A  Case  Study  of  A Manufacturing Company In Indonesia’s  Stock  Exchanges  2012- 2016. Journal of AccountingUniversitas Pandanaran ,
Volume  4,  No.4,  pp.1-20.  ISSN  : 2502-7697.
Setiyawati, L., Wahyudi, S., and Mawardi, W. 2017.  The  Influence  of  Dividend Policy,  Debt  Policy,  Independent Commissioner, and Institutional Ownership  on  the  Firm  Value  With Growth  Opportunities  as  Moderator Variable  Study  on  Non-Financial Companies  Listed  on  IDX  in  the Period  of  Years  of  2012-2015. Jurnal Bisnis  STRATEGI ,  Volume  26,  No. 2,pp.  hal.  146-162.  P-ISSN:  1410-
1246, E-ISSN: 2580-1171
Journal Of Business & Applied Management Vol.12 (No. 1 ) : 57 - 106 Th. 2019 p-ISSN: 1979-9543 e-ISSN: 2621-2757
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/ Hasil Penelitian
Sugiyono.  2015. Statistika  untuk  Penelitian . Bandung: Alfabeta. Suharyadi, & Purwanto. S. K. 2011. Statistika: Untuk Ekonomi dan Keuangan Modern . Jakarta: Salemba Empat. Suharyadi, & Purwanto. S. K. 2015. Statistika: Untuk Ekonomi dan Keuangan Modern .  Edisi  2.  Buku  2.  Jakarta:
Salemba Empat.
Sujarweni, V.W. 2014. Metodologi Penelitian:
Lengkap, Praktis, dan Mudah Dipahami .  Yogyakarta:  Pustaka  Baru Press. Sulistianingsih, E. D. 2016. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Dividen. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen Vol.5 No.12.
Sumanti,  J.  C.  2015.  Analisis  Kepemilikan
Manajerial,  Kebijakan  Hutang  Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA , Vol.3
No.1. Suryabrata,  S.  2014. Metodologi  Penelitian . Jakarta: Rajawali Pers. Tan,  S.S.  and  AuYong,  H.N.  2017.  The  Role of  Women  Directors  on  Corporate
Boards  in  Firm  Performance:  A Review and Research Agenda. International  Conference  on Business,  Accounting,  Finance,  and Economics ,  Universiti  Tunku  Abdul Rahman,  Kampar,  Perak,  Malaysia. Hal. 629-629.
Wijaya,  B.  I.  2015.  Pengaruh  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Kebijakan Dividen  Dan  Kesempatan  Investasi Sebagai  Variabel  Mediasi. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.4, No.12.
Wiyono,  L.  I.  2013.  Pengaruh  Struktur Kepemilikan,  Kebijakan  Dividen  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Industri  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  2009- 2011. Kajian Ilmiah Mahasiswa Manajemen Vol 2, No 3.
Wongso,  A.  2013.  Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Struktur  Kepemilikan,  Dan Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dalam  Perspektif  Teori Agensi  Dan  Teori  Signaling. Jurnal Ilmiah  Mahasiswa  Manajemen Vol  1, No 5.