Journal of Economic Education and Entrepreneurship Studies, Volume 5, Number 2 (June) 2024 Available at https://journal.unm.ac.id/index.php/JE3S/index
p-ISSN: 2722-3744 e-ISSN: 2776-0278
Strategic  Financial  Decision-Making  in  Manufacturing:  Assessing Investment, Earnings Disposition, and Growth Dynamics
Andi Mulyadi Radjab 1*
1 Fakultas Ekonomi Universitas Patompo Makassar
Article History Abstract Received April 26, 2024 Approved May 26, 2024 Published May 28, 2024 This study explores the impact of investment decisions,  profit  disposition,  equity  growth, and  operating decisions  on  growth  potential and firm value in the manufacturing sector on the  IDX.  It  is  quantitative  research  with inferential  statistics  and  secondary  data analysis  according  to  the  conceptual framework using structural equation modeling. The results show that investment decisions  and  profit  disposition  have  a significant,  albeit  negative,  impact  on  firm growth  potential,  but  have  no  significant effect  on  firm  value.  On  the  other  hand, internal  capital  growth  and  operational decisions  have  no  significant  effect  on  firm value.  These  findings  emphasize  the importance  of  knowledge-based  decision- making in managing  financial and operational  aspects  to  support  sustainable growth and enhance firm value. Firms need to consider  the  impact  of  investment  decisions and profit disposition on potential growth, as well as other factors that affect firm value in a dynamic market. Keywords Investment Decision, Earnings Disposition Decision, Self-Financing Growth, Operational Decision
JEL Clasification C32, E31, E44, G11
How to Cite Radjab, A. M. (2024). Strategic Financial Decision-Making  in  Manufacturing: Assessing Investment, Earnings Disposition,  and  Growth  Dynamics. Journal  of  Economic  Education  and Entrepreneurship  Studies,  ,  5(2),  130-
140
*Andi Mulyadi Radjab Jl. Inspeksi Kanal No. 10, Tombolo, Rappocini Kota Makassar, Sulawesi Selatan, Indonesia e-mail: amulyadiradjab@gmail.com

## PENDAHULUAN
Pengaruh keputusan keuangan dan operasi terhadap potensi pertumbuhan dan nilai  perusahaan  dalam  industri  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  adalah  topik  yang  menarik  untuk  dipelajari  dalam  konteks  dinamika  bisnis Indonesia. Industri manufaktur merupakan tulang punggung perekonomian Indonesia, yang  tidak  hanya  menyumbang  secara  signifikan  terhadap  produk  domestik  bruto (PDB)  negara  tetapi  juga  menciptakan  lapangan  kerja  yang  substansial.  Dalam lingkungan  bisnis  yang  berubah-ubah  dan  kompetitif,  pengambilan  keputusan  yang tepat  dalam  kedua  aspek  tersebut  memegang  peranan  kunci  dalam  menentukan pertumbuhan dan nilai perusahaan. Salah satu faktor yang memengaruhi keputusan keuangan  perusahaan  adalah  kualitas  laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  yang berkualitas tinggi dapat memberikan informasi yang relevan, dapat dipahami, andal, dan  dapat  diperbandingkan,  sehingga  memungkinkan  para  pengguna  laporan keuangan untuk membuat keputusan yang terbaik (Saragih, 2019). Informasi laba yang terdapat  dalam  laporan  keuangan  menjadi  dasar  penting  dalam  pengambilan keputusan investasi (Christiani & Nugrahanti, 2014).
Perusahaan  memiliki  tujuan  ada  tiga  macam,  yaitu  (1)  Mencapai  atau memperoleh  laba  maksimal  atau  kemakmuran  pemilik  perusahaan,  (2).  Menjaga kelangsungan  hidup  perusahaan  ( going  concern),  3.  Mencapai  kesejahteraan masyarakat sebagai tanggung jawab sosial perusahaan.  Kemakmuran para pemegang saham  diperlihatkan  dalam  wujud  semakin  meningkatnya  harga  saham  yang merupakan  pencerminan  dari  keputusan-keputusan  investasi,  pendanaan  dan kebijakan  dividen.  Pemegang  saham  adalah  pemilik  perseroan  dan  mereka  membeli saham karena mengharapkan pengembalian atas investasi yang ditanamkan. Dengan harga  saham  yang  meningkat  maka  nilai  perusahaanpun  menjadi  meningkat. Keputusan  keuangan,  seperti  pembiayaan  investasi,  kebijakan  dividen, dan struktur modal, memiliki implikasi yang signifikan terhadap arus kas dan kesehatan finansial perusahaan. Sementara keputusan operasi, termasuk strategi manufaktur, manajemen rantai  pasokan,  dan  efisiensi  produksi,  mempengaruhi  daya  saing  dan  kinerja operasional perusahaan.
Kedua  jenis  keputusan  ini  saling  terkait  dan  berdampak  pada  potensi pertumbuhan  dan  nilai  perusahaan.Selain  itu,  faktor  lain  yang  turut  memengaruhi keputusan keuangan perusahaan adalah struktur kepemilikan, kebijakan dividen, dan keputusan investasi. Keputusan investasi dianggap sebagai faktor penting dalam fungsi keuangan  perusahaan,  di  mana  nilai  perusahaan  sangat  ditentukan  oleh  keputusan investasi yang diambil (Tarigan, 2021). Penelitian juga menunjukkan bahwa keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel yang memediasi (Deska, 2022). Dalam konteks pengambilan keputusan keuangan, struktur kepemilikan perusahaan juga memainkan peran penting. Implikasi struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan dapat dicapai melalui manajemen keuangan yang optimal, di mana setiap  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan  saling  memengaruhi  dan  berdampak pada nilai perusahaan (Febrian et al., 2022).
Pentingnya  penelitian  ini  terletak  pada  pemahaman  mendalam  tentang bagaimana  keputusan  keuangan  dan  operasi  dapat  memengaruhi  kemampuan perusahaan untuk tumbuh dan meningkatkan nilai perusahaan di pasar modal. Dengan menganalisis  hubungan  antara  kedua  aspek  ini,  hasil  penelitian  ini  dapat mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja perusahaan manufaktur di
BEI. Pada penelitian-penelitian sebelumnya proksi IOS masih dianalisis secara parsial dan  IOS  lebih  banyak  ditempatkan  sebagai  variabel  eksogen  yakni  sebagai  variabel bebas  yang  mempengaruhi  kebijakan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen.  Sementara IOS  merupakan  hubungan  antara  pengeluaran  saat  ini  maupun  di  masa  yang  akan datang dengan nilai/ return/prospek sebagai hasil dari keputusan investasi, keputusan pendanaan dan keputusan dividen serta keputusan operasi untuk menghasilkan nilai perusahaan. Hal ini berarti IOS dapat ditempatkan sebagai variabel intervening untuk mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  selain  karena  masih minimnya bukti empiris penelitian lintas keputusan keuangan dan keputusan operasi, juga  karena  pentingnya  IOS  sebagai  pemrediksi  pertumbuhan  perusahaan  dan  nilai perusahaan.
Salah  satu  proksi  yang  umum  digunakan  adalah  return  saham,  yang mencerminkan  tingkat  pengembalian  investasi  bagi  pemegang  saham  perusahaan. Investor  perlu  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  return  saham  dengan tujuan  untuk  mendapatkan  tingkat  return  saham  yang  diharapkan  (Devaki,  2017). Konsep  risiko  dalam  investasi  tidak  terlepas  dari  kaitannya  dengan  return  saham, karena  investor  selalu  mengharapkan  tingkat  return  yang  sesuai  atas  setiap  risiko investasi  yang  telah  dilakukannya  (Hapsari,  2018).  Para  investor  akan  memperoleh capital  gain  yang  merupakan  salah  satu  komponen  return  saham  (Handayani  et  al., 2022). Bursa Efek Indonesia (BEI) menyediakan akses ke pasar modal, yang merupakan sumber pendanaan penting bagi perusahaan manufaktur untuk melakukan investasi dan  mengembangkan  operasinya.  Oleh  karena  itu,  penting  untuk  memahami bagaimana keputusan keuangan dan operasi perusahaan dapat memengaruhi persepsi investor  dan  nilai  pasar  saham  perusahaan  tersebut.  Faktor-faktor  eksternal  seperti kondisi pasar global, regulasi pemerintah, dan tren industri juga dapat mempengaruhi hubungan  antara  keputusan  keuangan  dan  operasi  dengan  pertumbuhan  dan  nilai perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  memerlukan  pendekatan  yang  holistik untuk  memahami  pengaruh  semua  variabel  ini  terhadap  kinerja  perusahaan manufaktur di BEI.
Analisis  tentang  pengaruh  keputusan keuangan  dan  operasi  terhadap  potensi pertumbuhan dan nilai perusahaan dalam industri manufaktur yang tercatat di BEI dapat  memberikan  wawasan  yang  berharga  bagi  manajemen  perusahaan.  Dengan pemahaman  yang  lebih  baik  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kinerja perusahaan,  manajemen  dapat  mengembangkan  strategi  yang  efektif  untuk meningkatkan potensi pertumbuhan dan nilai perusahaan, serta untuk meningkatkan keunggulan  bersaingnya  di  pasar  yang  kompetitif.  Dengan  demikian,  penelitian  ini memiliki  signifikansi  penting  dalam  memperdalam  pemahaman  tentang  dinamika bisnis  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia.  Melalui  pemahaman  yang  lebih  baik tentang  pengaruh  keputusan  keuangan  dan  operasi,  kita  dapat  mengidentifikasi peluang untuk meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan, yang pada gilirannya dapat mendukung pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dan inklusif.

## METODE
Dalam  penelitian  ini  dilakukan  penyajian  dan  pengukuran  parameter- parameter dari hubungan antara variabel-variabel. Berdasarkan parameter- parameter dari variabel-variabel yang diteliti selanjutnya dilakukan identifikasi dan prediksi dari nilai variabel-variabel tersebut. Teknik analisis statistik  yang akan digunakan dalam penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  ( Path  Analysis)  atas  faktor-faktor  yang  meliputi
variabel-variabel  berdasarkan  teori  keputusan  keuangan  perusahaan  dan  keputusan operasi.Dalam  rancangan  penelitian  ini,  penulis  akan  memprediksi  ( predicting) nilai variabel terikat dengan variabel-variabel bebas. Hubungan yang sebenarnya variabel- variabel  dari  sistem  keuangan  perusahaan-perusahaan  yang  tercatat  di  bursa  efek Indonesia  dimasukkan  dalam  model  fungsi  matematik  dengan  mengembangkan persamaan prediksi variabel-variabel ganda ( multivariabel prediction equations) untuk nilai perusahaan ( firm of value).
Penelitian ini dilaksanakan selama 6 bulan dari bulan September 2012 sampai dengan bulan April 2013. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh faktor- faktor keputusan keuangan dan keputusan operasi terhadap potensi pertumbuhan dan nilai perusahaan pada industri manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Data yang  dikumpulkan  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan berupa  neraca  dan  perhitungan  laba/rugi  diperoleh  dalam  bentuk  “ CD-Compilation Indonesian  Capital  Market  Directory “.  Data  yang  dikumpulkan  meliputi  laporan keuangan perusahaan periode 2002 sampai dengan 2011 dari perusahaan manufaktur yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  pendukung  mengenai  sampel  laporan keuangan  juga  diperoleh  melalui  internet,  majalah-majalah  pasar  modal  dan  surat kabar.
Penentuan  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  informasi  yang diperoleh  dari  Indonesian Capital Market Directory, jumlah perusahaan manufaktur yang tercatat 323 perusahaan, tahun 2011.Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah 36 perusahan. Penentuan sampel dalam penelitian ini berdasarkan metode proporsional cluster  sampling,  dimana  sampel  perusahaan  dipilih  berdasarkan  kriteria  tertentu ( purposive sampling). Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  sesuai  dengan pengklasifikasian Indonesian Capital Market Directory.
2. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan dari tahun 2002-2011 secara berturut-turut.
Adapun  sampel  dimaksud  adalah  dari  segi  produk  yang  dihasilkan,  aktivitas industri manufaktur dewasa ini mencakup 3 jenis usaha, peneliti memilih 5 kelompok industri manufaktur yang mewakili ke tiga jenis usaha industri manufaktur, yakni 3 perusahaan  dari  kelompok  industri  semen,  11  perusahaan  dari  kelompok  industri plastik,  11  perusahaan  dari  kelompok  industri  logam  dan allied,  8  perusahaan  dari kelompok industri tekstil serta 3 perusahaan dari kelompok industri rokok.

## TEMUAN
Hasil penelitian menunjukkan bahwa keputusan investasi memiliki pengaruh langsung yang negatif dan signifikan terhadap Potensi Pertumbuhan Perusahaan (P < 0.05). Praktek keputusan investasi yang kurang tepat dapat mengurangi efisiensi dan produktivitas alokasi sumber daya, serta menghambat kemampuan perusahaan untuk memanfaatkan peluang pertumbuhan (Ayem & Nugroho, 2016; Safryani et al., 2020). Meskipun demikian, keputusan investasi yang bijaksana dapat menjadi kunci dalam mendorong pertumbuhan perusahaan, dengan membantu perusahaan memanfaatkan peluang pertumbuhan yang ada (Barokah & Putra, 2020; Abdillah & Situngkir, 2021).
Sementara  itu,  praktek  keputusan  disposisi  laba  juga  memiliki  pengaruh langsung yang negatif dan signifikan terhadap Potensi Pertumbuhan Perusahaan (P <
0.05). Di sisi lain, pertumbuhan modal sendiri menunjukkan pengaruh langsung yang negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan (P > 0.05). Keputusan operasi juga  memiliki  pengaruh  langsung  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan  (P  >  0.05).  Proporsi  biaya  operasi  yang  tinggi  dapat  menyebabkan  laba menurun  dan  menekan  nilai  perusahaan  (Amaliyah  &  Herwiyanti).  Meskipun keputusan  operasi  termasuk  dalam  keputusan  investasi  dan  pendanaan,  penelitian menunjukkan  bahwa  faktor-faktor  operasional  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan (Amaliyah & Herwiyanti; Wijoyo, 2018).
Selanjutnya, Investment  Opportunity  Set  (IOS)  berperan  sebagai  variabel intervening murni, memediasi hubungan antara variabel eksogen dan variabel terikat (Hidayah,  2017).  Meskipun  variabel  eksogen  memiliki  efek  langsung  terhadap  nilai perusahaan,  efek  tidak  langsung  melalui  IOS  jauh  lebih  besar,  menunjukkan  peran signifikan IOS dalam menjelaskan hubungan tersebut.

## DISKUSI
Keputusan Investasi mempunyai Pengaruh Langsung Negatif dan Signifikan terhadap Potensi Pertumbuhan Perusahaan
Berdasarkan hasil analisis data pada praktek Keputusan Investasi mempunyai pengaruh  langsung  ( direct  effect)  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap  Potensi Pertumbuhan dengan P = 0.009 (< 0.05) dan nilai CR (t hitung < t tabel atau -2,625 < 2,132) dengan nilai koefisien regresi sebesar -3,023, koefisien ini menunjukkan bahwa apabila  praktek  Keputusan  Investasi  ditingkatkan  maka  potensi  pertumbuhan perusahaan  ternyata  mengalami  penurunan.  Hal  ini  disebabkan  karena  tingkat pengembalian hasil yang diperoleh lebih rendah dibanding besarnya biaya modal yang ditanggung. Keputusan Investasi mempunyai pengaruh langsung negatif dan signifikan terhadap Potensi Pertumbuhan Perusahaan. Berbeda dengan penemuan sebelumnya, bahwa pengaruhnya negatif dan tidak signifikan. Hal ini menjelaskan bahwa praktek keputusan investasi dengan indikator ROI dan ROE yang diterapkan pada perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tidak memiliki prospektif yang baik dilihat  dari  sisi  Potensi  Pertumbuhan,  ini  disebabkan  karena  tingginya  biaya  modal sehingga return  on  equity  secara  rata-rata  rendah,  sehingga  daya  tarik  terhadap investor kecil.
Keputusan investasi dapat memiliki pengaruh langsung negatif dan signifikan terhadap  potensi  pertumbuhan  perusahaan  karena  keputusan  investasi  yang  tidak tepat dapat mengakibatkan alokasi sumber daya yang tidak efisien dan tidak produktif (Ayem  &  Nugroho  2016).  Penelitian  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  yang kurang  bijaksana  dapat  menyebabkan  penurunan  nilai  perusahaan  karena  investasi yang tidak menguntungkan atau tidak sesuai dengan strategi perusahaan. Selain itu, menurut  Safryani  et  al.  (2020)  keputusan  investasi  yang  tidak  tepat  juga  dapat menghambat pertumbuhan perusahaan dengan mengurangi kemampuan perusahaan untuk mengembangkan operasinya dan memanfaatkan peluang-peluang pertumbuhan yang ada .
Studi  oleh  Barokah  &  Putra  (2020)  menemukan  bahwa  pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap keputusan investasi. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  cenderung membuat  keputusan  investasi  yang  lebih  agresif  untuk  mendukung  ekspansi  dan pengembangan  bisnis  mereka.  Abdillah  &  Situngkir  (2021)  juga  menyoroti  bahwa profitabilitas  dan  keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan
terhadap nilai perusahaan. Ini menunjukkan bahwa keputusan investasi yang tepat, yang didukung oleh tingkat profitabilitas yang baik, dapat berkontribusi secara positif terhadap pertumbuhan dan nilai perusahaan. Dalam konteks ini, keputusan investasi yang  diambil  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  kunci  dalam  mendorong  pertumbuhan perusahaan.  Keputusan  investasi  yang  bijaksana  dan  tepat  dapat  membantu perusahaan  untuk  memanfaatkan  peluang  pertumbuhan  yang  ada  dan mengoptimalkan  penggunaan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk  mencapai  tujuan pertumbuhan jangka panjang.
Keputusan  Investasi  Mempunyai  Pengaruh  Langsung  Positif,  tapi  Tidak  Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Praktek Keputusan Investasi mempunyai pengaruh langsung ( direct effect) yang positif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan dengan P = 0.408 (> 0.05) dan nilai CR (t  hitung > t  tabel atau 0,827, < 2,132) dengan nilai koefisien regresi sebesar 0.522,  koefisien  ini  menunjukkan  bahwa  Keputusan  Investasi  yang  baik  akan berpengaruh dalam meningkatkan Nilai Perusahaan, namun pengaruhnya belum kuat. Berbeda  dengan  penemuan  sebelumnya,  bahwa  pengaruhnya  positif  namun  tidak signifikan. Nilai Perusahaan dengan indikator Price Book Value (PBV) memiliki nilai rata-rata yang lebih besar satu. Hal ini berarti pasar mengapresiasi saham perusahaan manufaktur  karena  pasar  menilai  lebih  besar  dari  nilai  bukunya  (mahal)  meskipun secara statistik tidak signifikan.
Keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, seperti yang disimpulkan dalam beberapa penelitian. Misalnya, penelitian oleh  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  yang  mendukung  teori Signaling  yang  menjelaskan hubungan keputusan investasi dengan nilai perusahaan (Agung et al., 2021). Selain itu, penelitian oleh menunjukkan bahwa keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan kinerja  keuangan  sebagai  variabel  intervening  (Deska,  2022).  Namun,  terdapat  juga penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  tidak  selalu  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sebagai contoh, penelitian oleh menemukan bahwa keputusan  investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan sektor property dan real estate di BEI (Suryandani, 2018). Selain itu, penelitian oleh menunjukkan bahwa keputusan investasi tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (Sunengsih et al., 2022).
Dalam  konteks  keputusan  investasi  dan  nilai  perusahaan,  penting  untuk mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  seperti  keputusan  pendanaan,  profitabilitas, struktur  modal,  dan  faktor  eksternal.  Sebuah  sintesis  dari  berbagai  penelitian menunjukkan  bahwa  hubungan  antara  keputusan  investasi  dan  nilai  perusahaan kompleks  dan  dapat  dipengaruhi  oleh  berbagai  variabel  lainnya  seperti  keputusan pendanaan, profitabilitas, dan faktor internal perusahaan Keputusan  Disposisi  Laba  Mempunyai  Pengaruh  Langsung  Negatif  dan  Tidak Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Praktek Keputusan Disposisi Laba mempunyai pengaruh langsung ( direct effect) yang negatif dan signifikan terhadap Potensi Pertumbuhan dengan  P = 0.001 (< 0.05) dan nilai  CR  (t    hitung  <  t    tabel atau  -3,249  < 2,132)  dengan nilai  koefisien  regresi sebesar -0,971,koefisien ini menunjukkan bahwa apabila praktek Keputusan Disposisi Laba  diterapkan  dengan  kebijakan  rendah  maka  Potensi  Pertumbuhan  perusahaan
akan  semakin  meningkat  demikian  pula  sebaliknya  bila  diterapkan  tinggi,  maka potensi  pertumbuhan  perusahaan  menjadi  rendah.  Hasil  analisis  pada  riset  ini menemukan  bahwa  pengaruh  negatif  terjadi  karena  faktor  pajak  yang  akan mengurangi laba bersih dan pada akhirnya akan menekan dividend payout ratio (DPR). Pada gilirannya dividen bersih yang dibayarkan menurun dan ini dalam jangka panjang dapat berakibat pada penurunan Nilai Perusahaan.
Keputusan  disposisi  laba  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  seperti  yang  tercermin  dalam  beberapa  penelitian  terkait.  Misalnya, penelitian  oleh  Barokah  dan  Putra  menunjukkan  bahwa  kualitas  laba  berpengaruh signifikan  terhadap  tingkat  keputusan  investasi,  yang  dapat  memengaruhi  nilai perusahaan Barokah & Putra (2020). Selain itu, penelitian oleh menyoroti pentingnya kualitas laba dalam memacu nilai perusahaan, di mana investor mempertimbangkan kualitas  laba  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  untuk  menghindari  tindakan manajemen laba yang tidak etis (Sulaeman, 2019). Selain itu, keputusan investasi juga dapat  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  seperti  kebijakan  dividen,  keputusan pendanaan,  dan  faktor  internal  perusahaan.  Penelitian  oleh  Togatorop  dan  Susan (2022)  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi,  kebijakan  utang,  dan  kebijakan dividen  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  penelitian  oleh menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan dividen juga dapat memengaruhi nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening (Deska, 2022).
Dengan  demikian,  keputusan  disposisi  laba  tidak  hanya  memengaruhi  nilai perusahaan secara langsung tetapi juga dapat berinteraksi dengan faktor-faktor lain seperti  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  kinerja  keuangan  untuk membentuk  nilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  Analisis  yang  komprehensif terhadap  hubungan  antara  keputusan  disposisi  laba  dan  nilai  perusahaan  perlu mempertimbangkan berbagai faktor internal dan eksternal yang dapat memengaruhi hubungan tersebut.
Pertumbuhan  Modal  Sendiri  Mempunyai  Pengaruh  Langsung  Negatif  dan  Tidak Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Praktek  Keputusan  Pertumbuhan  Modal  Sendiri  mempunyai  pengaruh langsung ( direct effect) yang negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan dengan P = 0,536 (>0,05) dan nilai CR (t hitung > t tabel atau  -0,619 < 2,132) dengan nilai  koefisien  regresi  sebesar  -0,619,  koefisien  ini  menunjukkan  bahwa  Keputusan Pertumbuhan  Modal  Sendiri  berpengaruh  terhadap  menurunnya  Nilai  Perusahaan. Fenomena  yang  ditemukan  pada  bagian  ini  ialah  pengaruhnya  negatif  dan  tidak signifikan. Hal ini terjadi karena jika laba ditahan ditingkatkan maka dividend payout ratio (DPR) menurun sehingga akan memperkecil dividen yang dibayarkan.
Penelitian  oleh  Yunita  dan  Artini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal,  yang  pada gilirannya memediasi pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan Yunita & Artini (2019). Hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan modal sendiri dapat secara tidak langsung memengaruhi nilai perusahaan melalui pengaruhnya terhadap struktur  modal.  Selain  itu,  penelitian  oleh  menyoroti  bahwa  struktur  modal,  yang mencerminkan  perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri, merupakan faktor penting yang memengaruhi nilai perusahaan (Nurfajri et al., 2022). Dalam  konteks  ini,  pertumbuhan  modal  sendiri  dapat  berpotensi  memengaruhi struktur modal perusahaan, yang kemudian dapat berdampak pada nilai perusahaan.
Namun,  temuan  dari  penelitian  oleh  Annes  dan  Hermi  (2023)  menunjukkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan secara langsung. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pengaruh  pertumbuhan  modal  sendiri  terhadap  nilai perusahaan  mungkin  lebih  kompleks  dan  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain seperti  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  dan  pertumbuhan  perusahaan.  Dengan demikian, untuk memahami secara menyeluruh pengaruh pertumbuhan modal sendiri terhadap  nilai  perusahaan,  diperlukan  analisis  yang  komprehensif  yang mempertimbangkan  interaksi  antara  pertumbuhan  perusahaan,  struktur  modal, ukuran perusahaan, profitabilitas, dan faktor-faktor lain yang dapat memengaruhi nilai perusahaan secara keseluruhan.
Keputusan  Operasi  Mempunyai  Pengaruh  Langsung  Negatif  dan  Tidak  Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Praktek Keputusan Operasi mempunyai pengaruh langsung  ( direct effect) yang negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan dengan P = 0,377 (> 0,05) dan nilai CR (t hitung > t tabel atau -0,884 < 2,132) dengan nilai koefisien regresi sebesar - 0,507,  koefisien  ini  menunjukkan  bahwa  Keputusan  Operasi    belum  efektif    dalam meningkatkan Nilai Perusahaan Pengaruh negatif terjadi karena proporsi biaya operasi relatif tinggi sehingga yang tersisa untuk menutup biaya tetap dan membentuk laba menurun.  Hal  ini  yang  menekan  terjadinya  kecenderungan  penurunan  Nilai Perusahaan.
Terdapat temuan yang mendukung pernyataan bahwa keputusan operasi tidak memiliki  pengaruh  langsung  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sebagai contoh,  penelitian  oleh  Amaliyah  dan  Herwiyanti  (2020)  menunjukkan  bahwa keputusan investasi, ukuran perusahaan, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai. Hal ini menunjukkan bahwa keputusan operasi,  yang  termasuk dalam keputusan  investasi  dan  keputusan  pendanaan,  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.Selain  itu,  penelitian oleh juga menunjukkan bahwa struktur aset, kebijakan hutang, dan kebijakan dividen tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan (Wijoyo, 2018). Ini menegaskan  bahwa  faktor-faktor  operasional  seperti  struktur  aset  dan  kebijakan dividen juga tidak berkontribusi secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, berdasarkan temuan dari penelitian yang relevan, dapat disimpulkan bahwa keputusan  operasi,  termasuk  keputusan  investasi,  ukuran  perusahaan,  keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen, tidak memiliki pengaruh langsung yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Faktor-faktor lain seperti profitabilitas, struktur modal, dan faktor  eksternal  mungkin  memiliki  pengaruh  yang  lebih  besar  terhadap  nilai perusahaan daripada keputusan operasi. Kedudukan Investment  Opportunity  Set  (IOS)  sebagai  Variabel  Intervening  dalam Penelitian ini adalah Intervening Murni.
Investment  Opportunity  Set  (IOS)  berperan  sebagai  variabel  intervening (intervening variable) yang bersifat murni ( pure intervening). Kedudukan Investment Opportunity  Set  (IOS)  sebagai  variabel  intervening  dalam  penelitian  ini  adalah intervening murni, karena Indirect Effect (IE) varibel eksogen lebih besar dari Direct Effect (DE). Hal ini dikarenakan efek tidak langsung (Indirect Effect, IE) dari variabel eksogen  (variabel  bebas)  terhadap  variabel  terikat  (variabel  dependen)  yang  melalui IOS lebih besar dibandingkan dengan efek langsung ( Direct Effect, DE) dari variabel eksogen tersebut tanpa melalui IOS.
Dengan kata lain, IOS bertindak sebagai perantara antara variabel eksogen dan variabel terikat. Meskipun variabel eksogen memiliki efek langsung terhadap variabel terikat,  namun  efek  tidak  langsung  melalui  IOS  jauh  lebih  besar.  Ini  menunjukkan bahwa  IOS  memiliki  peran  yang  signifikan  dalam  menjelaskan  hubungan  antara variabel eksogen dan variabel terikat dalam konteks
Penelitian oleh Hidayah (2017) juga mengulas peran IOS dalam mempengaruhi nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor property  dan  real  estate  di  Bursa  Efek Indonesia  (Hidayah,  2017).  Penelitian  ini  menyoroti  bahwa  IOS  dapat  memengaruhi nilai  perusahaan  melalui  keputusan  investasi  yang  didasarkan  pada  kombinasi  aset yang dimiliki dan pilihan investasi masa depan dengan Net Present Value (NPV) positif. Dengan demikian, berdasarkan penelitian yang relevan, dapat disimpulkan bahwa IOS dapat berperan sebagai variabel intervening murni dalam memediasi hubungan antara variabel eksogen dengan nilai perusahaan, di mana pengaruh tidak langsung dari IOS lebih besar daripada pengaruh langsungnya.

## KESIMPULAN
Dalam penelitian ini, fokusnya adalah untuk mengetahui pengaruh faktor-faktor keputusan keuangan dan keputusan operasi terhadap potensi pertumbuhan dan nilai perusahaan  pada  industri  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memahami  pengaruh  langsung  dari  Keputusan Investasi,  Keputusan  Disposisi  Laba,  Pertumbuhan  Modal  Sendiri,  dan  Keputusan Operasi  terhadap  potensi  pertumbuhan  dan  nilai  perusahaan.  Dengan mempertimbangkan  hasil  penelitian  ini,  dapat  disimpulkan  bahwa  meskipun Keputusan  Investasi  dan  Keputusan  Disposisi  Laba  memiliki  pengaruh  negatif  yang signifikan  terhadap  potensi  pertumbuhan  perusahaan,  dampaknya  terhadap  nilai perusahaan tidak sebesar yang diharapkan. Selain itu, Pertumbuhan Modal Sendiri dan Keputusan  Operasi,  meskipun  berdampak  negatif,  tidak  secara  signifikan memengaruhi nilai perusahaan. Temuan ini memberikan wawasan baru tentang faktor- faktor yang memengaruhi pertumbuhan dan nilai perusahaan di masa mendatang.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah, J. V. A. & Situngkir, T. L. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar di Daftar Efek Syariah. Akuntabel, 18(4), 613-623. doi:10.30872/jakt.v18i4.9786
Agung, G., Hasnawati, S., & Huzaimah, R. (2021). The Effect of Investment Decision, Financing  Decision,  Dividend  Policy  on  Firm  Value. Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen, 1-12. doi:10.23960/jbm.v17i1.189
Amaliyah,  F.  &  Herwiyanti,  E.  (2020).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Ukuran Perusahaan,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis, 5(1), 39-51. doi:10.33633/jpeb.v5i1.2783
Annes,  Y.,  &  Hermi.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Pertumbuhan  Perusahaan sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Indeks Sektor Basic Materials Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Trisakti,  3(1),  193-210. doi:10.25105/jet.v3i1.14794
Ayem,  S.  &  Nugroho,  R.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan Deviden,  dan  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Perusahaan Manufaktur yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia) periode 2010 - 2014. Jurnal Akuntansi, 4(1). doi:10.24964/ja.v4i1.125 Barokah, S. & Putra, R. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Kepemilikan Manajerial  terhadap  Keputusan  Investasi  dengan  Kualitas  Laba  sebagai Variabel  Intervening. Jurnal  Akuntansi  Manajerial  (Managerial  Accounting Journal), 5(2), 27-37. doi:10.52447/jam.v5i2.4347
Christiani, I. & Nugrahanti, Y. (2014). Pengaruh Kualitas Audit terhadap Manajemen Laba. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 16(1). doi:10.9744/jak.16.1.52-62 Deska, E. (2022). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai Pemediasi. UPI  YPTK  Journal  of  Business  and  Economics,  7(3),  240-250. doi:10.35134/jbeupiyptk.v7i3.171
Devaki, A. (2017). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham pada Perusahaan LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Benefita,  2(2),  157-168. doi:10.22216/jbe.v2i2.2004
Febrian, R., Tumanggor, A. H., & Marpaung, M. (2022). Implikasi Struktur Kepemilikan terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening (Sektor Manufaktur BEI). HUMAN FALAH: Jurnal Studi Ekonomi Dan Bisnis Islam, 9(2), 1. doi:10.30829/hf.v9i2.13074 Handayani, R., Suhendro, S., & W, E. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Debt to Equity Ratio, Price to Eraning Ratio dan Kapitalisasi Pasar terhadap Return Saham. Inovasi, 18(1), 127-138. doi:10.30872/jinv.v18i1.10397
Hapsari, A. (2018). Pengaruh Tata Kelola Perusahaan terhadap Manajemen Risiko pada Perbankan  Indonesia. Jurnal  Muara  Ilmu  Ekonomi  dan  Bisnis,  1(2),  1. doi:10.24912/jmieb.v1i2.936
Hidayah,  N.  (2017).  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  (IOS)  dan  Kepemilikan Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Property  Dan  Real Estat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi,  19(3),  420. doi:10.24912/ja.v19i3.89
Nurfajri,  A.,  Abbas,  D.,  &  Zulaecha,  H.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kualitas Audit, Ukuran Perusahaan dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan. Digital Bisnis Jurnal Publikasi Ilmu Manajemen Dan E-Commerce, 1(3), 16-30. doi:10.30640/digital.v1i3.374
Safryani,  U.,  Aziz,  A.,  &  Triwahyuningtyas,  N.  (2020).  Analisis  Literasi  Keuangan,
Perilaku  Keuangan,  dan  Pendapatan  terhadap  Keputusan  Investasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 8(3), 319-332. doi:10.37641/jiakes.v8i3.384 Saragih,  A.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Manajemen  Laba  pada  Perusahaan  Pertambangan  dan  Konstruksi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan, 161- 180. doi:10.54367/jrak.v3i2.445
Sunengsih,  L.,  Iskandar,  I.,  &  Kusumawardani,  A.  (2022).  Pengaruh  Tax  Avoidance, Keputusan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan. Kinerja, 18(4), 628-633. doi:10.30872/jkin.v18i4.10536
Sulaeman, E. (2019). Pentingnya kualitas laba untuk memacu nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma, 10(3). doi:10.21776/ub.jamal.2019.10.3.35
Suryandani, A. (2018). Pengaruh pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, dan keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor property dan real estate di bei. Business Management Analysis Journal (Bmaj), 1(1), 49-59. doi:10.24176/bmaj.v1i1.2682
Tarigan,  R.  R.  M.  T.  (2021).  Analisis  pengembangan  corporate  value  berdasarkan keputusan investasi dan pendanaan pada perusahan food and beverages yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Juripol, 4(1), 138-147. doi:10.33395/juripol.v4i1.11008
Togatorop,  W.  and  Susan,  M.  (2022).  Keputusan  investasi,  kebijakan  utang,  dan kebijakan dividen pada nilai perusahaan. Jurnal Manajemen Maranatha, 22(1), 109-120. doi:10.28932/jmm.v22i1.5341
Wijoyo, A. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan property  dan  real  estate  di  bursa  efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi,  23(1). doi:10.24912/je.v23i1.333
Yunita,  I.  and  Artini,  L.  (2019).  Peran  struktur  modal  sebagai  mediator  antara pertumbuhan  perusahaan  dan  nilai  perusahaaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 8(12), 7013. doi:10.24843/ejmunud.2019.v08.i12.p06.