## ANALISIS PERUBAHAN KINERJA KEUANGAN DAN PENGHINDARAN PAJAK PERUSAHAAN KERTAS SEBELUM DAN SAAT PANDEMI COVID-19
Sri Murwani Puspasari 1) ; Rizky Aji Santoso 2) ) ; Teguh Syuhada 3) ; Ferry Irawan 4)*
1) s.murwanipuspasari@gmail.com, Politeknik Keuangan Negara STAN
2) srizkyaji@gmail.com, Politeknik Keuangan Negara STAN
3) syuhadatetsu@gmail.com, Politeknik Keuangan Negara STAN
4) ferry.irawan@pknstan.ac.id, Politeknik Keuangan Negara STAN *penulis korespondensi

## Abstract
The Covid-19 pandemic has had a negative impact on the economy. One of the affected business sectors is the paper company. The three paper companies analyzed are PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP), PT Paper Factory Tjiwi Kimia Tbk (TKIM), and PT Fajar Surya Wisesa Tbk (FASW). The purpose of this study is to analyze changes  in  financial  performance  based on  financial  ratios  which  include  liquidity,  solvency,  and  profitability ratios and changes in the level of corporate tax avoidance before and during the Covid-19 pandemic (2019 to 2021). The method used in this research is quantitative descriptive analysis. Based on the results of the study, there were changes in financial performance and different levels of tax avoidance in each company before and during the Covid-19 pandemic. First, the analysis of the liquidity ratio as proxied by the current ratio shows that INKP and TKIM have a decreasing trend and FASW has an increasing trend. Meanwhile, the quick ratio proxy shows that INKP and TKIM have a decreasing trend and FASW shows a fluctuating trend. Second, the analysis of the solvency ratio as proxied by the debt to asset ratio and debt to equity ratio shows a decreasing trend in INKP and TKIM and an increasing trend in FASW. Third, the analysis of profitability ratios as proxied by return on assets shows that INKP has an increasing trend and TKIM and FASW have a fluctuating trend. Meanwhile, the net  profit  margin  proxy  indicates  that  INKP  and  TKIM  have  an  increasing  trend  and  FASW  has  a  fluctuating trend. Fourth, the level of tax avoidance as proxied by the effective tax rate shows that INKP has a  decreasing trend and TKIM and FASW have a fluctuating trend. Meanwhile, the cash effective tax rate proxy shows that the three companies have a fluctuating trend.
Keywords: Liquidity, Pandemic, Profitability, Solvency, Tax Avoidance

## Abstrak
Pandemi Covid-19 memberikan dampak negatif pada perekonomian. Salah satu sektor usaha yang terdampak adalah perusahaan kertas. Tiga perusahaan kertas yang dianalisis yaitu PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP), PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM), dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk (FASW). Tujuan penelitian adalah menganalisis perubahan  kinerja  keuangan  berdasarkan  rasio  keuangan  yang  meliputi  rasio  likuiditas,  solvabilitas,  dan profitabilitas serta perubahan tingkat penghindaran pajak perusahaan sebelum dan saat pandemi Covid-19 (tahun 2019 s.d. 2021). Metode yang digunakan dalam penelitian adalah analisis deskriptif kuantitatif. Berdasarkan hasil penelitian,  terdapat  perubahan  kinerja  keuangan  serta  tingkat  penghindaran  pajak  yang  berbeda-beda  di  setiap perusahaan antara sebelum dan saat terjadi pandemi Covid-19. Pertama, analisis rasio likuiditas yang diproksikan dengan current  ratio menunjukkan  bahwa  INKP  dan  TKIM  memiliki  tren  menurun  dan  FASW  memiliki  tren meningkat.  Sedangkan,  proksi quick  ratio menunjukkan  bahwa  INKP  dan  TKIM  memiliki  tren  menurun  serta FASW menunjukkan tren fluktuatif. Kedua, analisis rasio solvabilitas yang diproksikan dengan debt to asset ratio dan debt to equity ratio menunjukkan tren penurunan pada INKP dan TKIM serta tren kenaikan pada FASW. Ketiga, analisis rasio profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset menunjukkan INKP memiliki tren meningkat serta TKIM dan FASW memiliki tren fluktuatif. Sedangkan, proksi net profit margin mengindikasikan INKP dan TKIM memiliki tren meningkat, dan FASW memiliki tren fluktuatif. Keempat, tingkat penghindaran pajak yang diproksikan dengan effective tax rate menunjukkan INKP memiliki tren menurun serta TKIM dan FASW memiliki tren fluktuatif. Sedangkan, proksi cash effective tax rate menunjukkan ketiga perusahaan memiliki tren fluktuatif. Kata Kunci: Likuiditas, Profitabilitas, Pandemi, Penghindaran Pajak, Solvabilitas

## PENDAHULUAN
Covid-19  ( Corona  Virus  Disease 2019)  merupakan  wabah  penyakit  yang  berasal  dari Wuhan, China dan menyebar hingga ke seluruh negara-negara di dunia. Di Indonesia, kasus positif pertama Covid-19 ditemukan pada tanggal 2 Maret 2020 dan secara cepat menjangkit penduduk di berbagai wilayah di Indonesia. Tidak sedikit dampak negatif yang dihasilkan dari
adanya  pandemi  Covid-19,  baik  dari  segi  kesehatan  maupun  perekonomian.  Dari  segi kesehatan,  pandemi  Covid-19  menyebabkan  gangguan  pada  kesehatan  fisik  dan  kesehatan mental.  Selain  itu,  Covid-19  juga  memakan  banyak  korban  jiwa  (Hanggoro  et  al.,  2020). Sedangkan,  dari  segi  perekonomian  pandemi  Covid-19  menimbulkan  kerugian  baik  dalam skala  nasional,  sektoral, corporate ,  maupun  individu  (Hadiwardoyo,  2020).  Dampak  negatif dari  segi  perekonomian  terlihat  dari  berkurangnya  aliran  masuk  modal  asing  ke  Indonesia, depresiasi  nilai  rupiah,  penurunan  kegiatan  ekspor,  serta  penurunan  aktivitas  ekonomi  dari sektor-sektor usaha. Adanya kebijakan protokol kesehatan, Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB),  dan work  from  home memperparah  kerugian  ekonomi  yang  terjadi (Putra  & Kuswardhani, 2022) .
Salah satu sektor industri yang terkena dampak pandemi Covid-19 adalah industri kertas. Menurut (Arief, 2020), industri kertas mengalami kerugian karena permintaan kertas menurun drastis akibat menurunnya aktivitas di sekolah dan wilayah perkantoran sehingga untuk tetap mempertahankan  laba,  perusahaan  kertas  harus  melakukan  diversifikasi  dan  pergeseran produksi seperti memproduksi kertas tisu ataupun produksi masker. Namun, peralihan produksi tersebut  membutuhkan  investasi  tambahan  sebab  mesin  produksi  kertas  tidak  dapat memproduksi kertas tisu maupun masker. Dengan demikian, industri kertas memiliki tantangan tersendiri untuk mempertahankan laba.
Terdapat tiga perusahaan kertas yang akan dianalisis dalam penelitian ini yaitu PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk. Selanjutnya, penelitian dilakukan terhadap laporan keuangan perusahaan tersebut selama tahun 2019 s.d. 2021. Menurut Indahkiat.co.id (n.d.), PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk didirikan pada tahun 1972 sehingga telah berproduksi selama 50 tahun. Selanjutnya, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk didirikan pada tahun 1978 dan telah beroperasi selama 44 tahun (Tjiwikimia.co.id, n.d.). Terakhir, PT Fajar Surya Wisesa Tbk didirikan sejak tahun 1988 (Fajarpaper.com, n.d.) dan sudah beroperasi selama 34 tahun. Ketiga perusahaan kertas tersebut telah menunjukkan eksistensinya selama puluhan tahun di Indonesia. Selain itu, ketiga perusahaan kertas tersebut tercatat memiliki laba sebelum pajak bernilai positif selama tiga tahun terakhir yaitu tahun 2019 s.d. 2021. Artinya, walaupun terjadi pandemi Covid-19 (tahun 2020 s.d. 2021) PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk masih memiliki kemampuan untuk menjaga kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan laba. Meskipun  demikian,  ketiga  perusahaan  kertas  tersebut  mengalami  penurunan  laba  sebelum pajak pada tahun 2020. PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk mengalami penurunan laba sebelum pajak  tahun  2020  sebesar  4%  dibanding  tahun  2019,  PT  Pabrik  Kertas  Tjiwi  Kimia  Tbk mengalami  penurunan  laba  sebelum  pajak  sebesar  17%,  dan  PT  Fajar  Surya  Wisesa  Tbk mengalami penurunan laba sebelum pajak sebesar 70%. Dengan demikian, pandemi Covid-19 tetap memberikan dampak buruk bagi perolehan laba sebelum pajak perusahaan di tahun 2020 sehingga perlu dilakukan kajian yang lebih mendalam terkait kinerja keuangan perusahaan.
Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) dikutip dalam (Putra & Kuswardhani, 2022) , kinerja keuangan adalah kemampuan perusahaan untuk mengelola dan mengendalikan sumber daya  yang  dimiliki.  Pengukuran  kinerja  keuangan  dapat  dilakukan  melalui  analisis  rasio keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  berguna  untuk  mengukur  perubahan  kondisi  perusahaan dalam suatu periode dibandingkan dengan periode sebelumnya. Selain itu, rasio keuangan dapat juga digunakan untuk membandingkan kondisi perusahaan dengan perusahaan lain yang sejenis (Hidayat, 2021).
Terdapat beberapa penelitian terdahulu yang menjadi dasar dalam penelitian ini. Pertama, Putra  &  Kuswardhani  (2022) melakukan  penelitian  terhadap  pengukuran  kinerja  keuangan melalui  analisis  rasio  profitabilitas,  solvabilitas,  dan  likuiditas  pada  PT  Chandra  Asri Petrochemical Tbk dan PT Aneka Gas Industri Tbk Tahun 2018 s.d. 2020. Kedua, Amelya et
al.  (2021)  melakukan  penelitian  terkait  pengukuran  kinerja  keuangan  melalui  analisis  rasio likuiditas,  rasio  solvabilitas,  rasio  profitabilitas,  serta  rasio  aktivitas  pada  PT  Indofood  CBP Sukses Makmur Tbk selama kuartal I tahun 2019 s.d. kuartal IV tahun 2020. Ketiga, Prasetya (2021) melakukan penelitian terkait pengukuran kinerja keuangan melalui rasio likuiditas dan rasio profitabilitas terhadap delapan perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  selama  tahun  2019  dan  2020.  Seluruh  penelitian  terdahulu  menunjukkan  hasil penghitungan rasio yang berbeda-beda yaitu ada yang mengalami kenaikan maupun penurunan rasio selama periode penelitian.
Selanjutnya, pandemi Covid-19 juga berdampak pada penurunan penerimaan negara yang berasal  dari  pajak.  Penurunan  penerimaan  pajak  negara  saat  pandemi  Covid-19  utamanya disebabkan oleh perubahan kinerja keuangan perusahaan yang tercermin pada penurunan laba sebelum pajak. Selain itu, kondisi perekonomian yang tidak stabil juga turut serta menyebabkan penurunan  penerimaan  pajak  negara.  Meskipun  demikian,  pemerintah  justru  merespon ketidakstabilan  ekonomi  dengan  cara  mengeluarkan  kebijakan  insentif  pajak  sehingga penerimaan pajak negara semakin berkurang. Hal tersebut dilakukan pemerintah sebagai upaya Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN). Bentuk insentif pajak yang diberikan pemerintah berupa penurunan  tarif  pajak,  pengurangan  beban  pajak,  dan  relaksasi  pelayanan  pajak (Barid  & Wulandari,  2021) .  Adanya  kebijakan  insentif  pajak  tersebut  memotivasi  pihak  internal perusahaan untuk melakukan praktik penghindaran pajak yaitu mengecilkan jumlah pajak yang harus dibayar oleh perusahaan. Selain itu, pemberian insentif pajak selama pandemi Covid-19 juga  dapat  menjadi  sarana  bagi  manajer  untuk  melaksanakan  praktik  penghindaran  pajak. Tujuan  dari  penghindaran  pajak  adalah  mengoptimalkan  laba  perusahaan (Firmansyah  & Ardiansyah,  2021) .  Penghindaran  pajak  oleh  perusahaan  dilakukan  dengan  tetap  memenuhi kewajiban  perpajakan  secara  legal  dan  sesuai  ketentuan  tapi  jumlah  pajak  yang  dibayar disesuaikan sedemikian rupa sehingga dapat ditekan serendah mungkin. Menurut Tax Justice Network dikutip dalam Barid & Wulandari, 2021), pada tahun 2020 terdapat 69,1 triliun rupiah pajak yang tidak dapat dipungut akibat dari praktik penghindaran pajak di Indonesia.
Penelitian  terdahulu  terkait  perubahan  tingkat  penghindaran  pajak  sebelum  dan  saat pandemi  Covid-19  pernah  dilakukan  oleh Barid  &  Wulandar  (2021) serta Firmansyah  & Ardiansyah  (2021) .  Hasil  penelitian  dari Barid  &  Wulandari  (2021) menunjukkan  bahwa terjadi  peningkatan  praktik  penghindaran  pajak  pada  saat  terjadi  pandemi  Covid-19  yang dilakukan oleh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dengan periode penelitian tahun 2019  dan  2020.  Sedangkan,  menurut Firmansyah  &  Ardiansyah  (2021) tidak  terdapat perbedaan tingkat penghindaran pajak di era pandemi dibandingkan dengan era pra-pandemi yang dilakukan oleh perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2019 dan 2020.
Hasil  penelitian-penelitian  terdahulu  terkait  kinerja  keuangan  perusahaan  dan penghindaran pajak perusahaan sebelum dan saat pandemi Covid-19 menunjukkan perbedaan hasil  sehingga  terdapat gap antara  penelitian  satu  dengan  lainnya.  Selain  itu,  penelitian terdahulu  dengan  objek  dan  periode  penelitian  yang  sama  belum  pernah  penulis  temukan sehingga  penelitian  ini  merupakan  penelitian  yang  pertama  kali  dilakukan.  Oleh  karena  itu, penulis tertarik untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan menetapkan tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis perubahan kinerja keuangan yang dihitung berdasarkan rasio likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas serta menganalisis perubahan tingkat penghindaran pajak yang dilakukan oleh PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk sebelum (tahun 2019) dan saat pandemi Covid-19 (tahun 2020 dan 2021).
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  tambahan  informasi  bagi  pembaca, pemerintah, dan investor mengenai pengelolaan kinerja keuangan serta praktik penghindaran
pajak  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  terkait.  Selain  itu,  hasil  penelitian  diharapkan  dapat menjadi tambahan literatur dan bahan kajian bagi penelitian sejenis berikutnya.

## KAJIAN PUSTAKA
Kinerja  keuangan  adalah  status  keuangan  perusahaan  yang  diukur  melalui  suatu  alat analisis untuk  mengetahui kondisi bisnis yang dapat  mencerminkan kinerja perusahaan pada suatu waktu (Sianturi, 2020 dikutip dalam Amelya et al., 2021). Kinerja keuangan juga dapat diartikan sebagai gambaran posisi keuangan serta hasil yang telah dicapai oleh perusahaan yang tercermin  dalam  laporan  keuangan  (Dadue  et  al.,  2017).  Analisis  kinerja  keuangan  penting dilakukan  sebagai  sarana  untuk  memperbaiki  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga perusahaan dapat menghasilkan pertumbuhan keuangan yang lebih baik (Sipahelut et al., 2017). Alat  analisis  kinerja  keuangan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  tiga  rasio  keuangan  yang meliputi  analisis  rasio  likuiditas,  solvabilitas,  dan  profitabilitas.  Melalui  analisis  tersebut, perusahaan  mampu  mengetahui  perkembangan  bisnis  baik  saat  ini  maupun  di  masa  depan (Dewi, 2017, dikutip dalam Amelya et al., 2021). Pertama, analisis rasio likuiditas bertujuan menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek (Sipahelut et al., 2017). Rasio likuiditas diproksikan dengan current ratio dan quick ratio (Putra &  Kuswardhani,  2022).  Kedua,  analisis  rasio  solvabilitas  digunakan  untuk  mengetahui kebijakan  perusahaan  dalam  menentukan  sumber  pendanaan  perusahaan  saat  menjalankan kegiatan  operasional  usahanya  (Sipahelut  et  al.,  2017;  Putra  &  Kuswardhani,  2022).  Rasio solvabilitas perusahaan diproksikan dengan debt to asset ratio dan debt to equity ratio (Putra &  Kuswardhani,  2022) .  Ketiga,  analisis  rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  menilai kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keuntungan  atau  laba  dalam  periode  waktu  tertentu (Prasetya, 2021). Rasio profitabilitas diproksikan dengan return on asset dan net profit margin (Putra & Kuswardhani, 2022). Berdasarkan hasil penelitian dari Putra & Kuswardhani (2022) serta  Amelya  et  al.  (2021),  pandemi  Covid-19  menyebabkan  perubahan  dalam  komponen laporan keuangan berupa utang lancar dan penjualan sehingga mengakibatkan perubahan pada hasil  penghitungan  rasio  likuiditas  dan  profitabilitas.  Selanjutnya,  penelitian  dari Putra  & Kuswardhani (2022) , Amelya et al. (2021), serta Prasetya (2021) menjelaskan bahwa pandemi Covid-19 juga mengakibatkan perubahan pada total utang perusahaan sehingga menghasilkan perubahan  pada  rasio  solvabilitas  perusahaan  antara  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19. Dengan demikian, hipotesis pertama s.d. ketiga dalam penelitian ini adalah H1 : Terdapat perubahan rasio likuiditas perusahaan kertas sebelum dan saat pandemi Covid- 19 H2 : Terdapat perubahan rasio solvabilitas perusahaan kertas sebelum dan saat pandemi Covid- 19 H3 :  Terdapat  perubahan  rasio  profitabilitas  perusahaan  kertas  sebelum  dan  saat  pandemi Covid-19
Selanjutnya,  perubahan  kinerja  keuangan  perusahaan  menjadi  salah  satu  penyebab turunnya  penerimaan  pajak  negara.  Adanya  pandemi  Covid-19  juga  mendorong  perusahaan untuk meningkatkan upaya penghindaran pajak dengan memanfaatkan kebijakan insentif pajak pemerintah. Penghindaran pajak atau tax avoidance adalah upaya secara legal dan aman untuk memperkecil  jumlah  pajak  terutang  yang  dilakukan  oleh  Wajib  Pajak  dengan  cara memanfaatkan  kelemahan  ( grey  area )  yang  terdapat  dalam  undang-undang  dan  peraturan perpajakan  (Anggraeni  &  Oktaviani,  2021  dikutip  dalam Barid  &  Wulandari,  2021 ;  Rusli, 2021).  Penghindaran  pajak  diproksikan  dengan Effective  Tax  Ratio dan Cash  Effective  Tax Ratio (Firmansyah  &  Ardiansyah,  2021) . Effective  Tax  Ratio dan Cash  Effective  Tax  Ratio memiliki hubungan terbalik dengan penghindaran pajak yaitu semakin besar nilai Effective Tax Ratio dan Cash  Effective  Tax  Ratio maka  semakin  kecil  tingkat  penghindaran  pajak  yang
dilakukan perusahaan. Sedangkan, semakin kecil nilai Effective Tax Ratio dan Cash Effective Tax  Ratio maka  semakin  besar  tingkat  penghindaran  pajak  yang  dilakukan  perusahaan (Damayanti & Gazali, 2018;Utami & Irawan, 2022) . Berdasarkan hasil penelitian dari Barid &  Wulandari  (2021) diketahui  bahwa  saat  terjadi  pandemi  Covid-19  terdapat  peningkatan penghindaran  pajak  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dalam  BEI. Dengan demikian, hipotesis keempat dalam penelitian ini adalah H4 :  Terdapat  perubahan  tingkat  penghindaran  pajak  perusahaan  kertas  sebelum  dan  saat pandemi Covid-19

## METODE
Penelitian  dilakukan  dengan  metode  deskriptif  kuantitatif  yaitu  penelitian  dilakukan secara  sistematis,  terstruktur,  dan  didasarkan  pada  data  konkrit.  Selanjutnya,  data  penelitian berupa angka-angka diukur secara matematis untuk menghasilkan suatu kesimpulan (Sugiono, 2012, dikutip dalam Khairudin & Grysia, 2022) . Jenis dan sumber data yang digunakan dalam penelitian yaitu data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan tahun 2019 s.d. 2021 yang diperoleh dari website resmi BEI yaitu idx.co.id . Teknik pengumpulan data dilakukan dengan cara studi dokumentasi berdasarkan laporan keuangan perusahaan terkait serta dari artikel dan jurnal yang relevan.
Populasi dan sampel dalam penelitian terdiri dari tiga perusahaan kertas yaitu PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk. Periode  penelitian  dibatasi  selama  tahun  2019  atau  sebelum  terjadi  pandemi  Covid  19  serta tahun  2020  dan  2021  yaitu  saat  terjadi  pandemi  Covid-19.  Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian dijelaskan pada Tabel 1.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Penelitian No Variabel Penelitian Proksi Variabel penelitian
Rumus 1. Rasio Likuiditas
Current Ratio
𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Sumber: (Putra & Kuswardhani, 2022) , (Insan & Purnama, 2021) Quick Ratio 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 − 𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑑𝑖𝑎𝑎𝑛 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Sumber: (Putra & Kuswardhani, 2022) , (Insan
& Purnama, 2021)
2. Rasio Solvabilitas Debt to Equity Ratio 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
Sumber:
(Putra  &  Kuswardhani,  2022) ,  (Sari et al., 2021) Debt to Asset Ratio 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Sumber: (Putra  &  Kuswardhani,  2022) ,  (Sari et al., 2021)
3. Rasio Profitabilitas Return on Asset
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Sumber: (Lumenta et al., 2021), (Situmorang & Anggraeni, 2017) Net Profit Margin 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ Sumber:

## EDUCORETAX
(Putra & Kuswardhani, 2022) , (Situmorang & Anggraeni, 2017) 4. Penghindaran Pajak Effective Tax Rate 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑃𝑒𝑛𝑔ℎ𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛 (𝑃𝑃ℎ) 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 Sumber: (Firmansyah & Ardiansyah, 2021) , (Rusli, 2021) Cash Effective Tax Rate 𝑃𝑃ℎ 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑏𝑎𝑦𝑎𝑟 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 Sumber: (Firmansyah & Ardiansyah, 2021) , (Risa, 2016)
Sumber: diolah penulis
Teknik analisis data dalam penelitian dilakukan dengan langkah-langkah sebagai berikut:
1. Menyediakan laporan keuangan PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk tahun 2019 s.d. 2021.
2. Menghitung  rasio  keuangan  dan  tingkat  penghindaran  pajak  pada  masing-masing perusahaan dan periode penelitian sesuai dengan rumus masing-masing proksi variabel penelitian.
3. Melakukan  analisis  hasil  penghitungan  pada  masing-masing  perusahaan  dan  periode penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  Rasio  Likuiditas  pada  PT  Indah  Kiat  Pulp  (INKP)  &  Paper  Tbk,  PT  Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM), dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk (FASW)Tahun 2019 s.d. 2021
Penelitian  ini  menggunakan  dua  jenis  rasio  untuk  menilai  tingkat  rasio  likuiditas perusahaan yakni current ratio dan quick ratio .

## 1. Current Ratio
Adapun  komponen  dalam  laporan  keuangan  yang  digunakan  dalam  perhitungan  ini meliputi aset lancar, persediaan, liabilitas jangka pendek, dan aset lancar lainnya. Perhitungan current ratio pada masing-masing emiten yaitu INKP, TKIM, dan FASW pada tahun 2019 s.d. 2021 akan dijelaskan sebagai berikut.
Tabel 2.  Current Ratio INKP, TKIM dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Aset Lancar 4.496.373 4.246.638 4.219.735 1.677.008 1.560.687 1.405.896 6.059.395 6.930.04 9 8.209.355 Liabilitas Jangka Pendek 8.502.050 8.496.277 8.978.445 3.062.331 3.073.164 3.161.834 10.751.993 11.513.0 44 13.302.22 4 Current Ratio 0,53 0,50 0,47 0,55 0,51 0,44 0,56 0,60 0,62
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan Tabel 2 merupakan perhitungan current ratio dari ketiga perusahaan. Perlunya dilakukan perhitungan rasio ini salah satunya untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  ketika  jatuh  tempo (Melati  &  Kusjono,  2021) .  Lebih  lanjut, Sumarsan  dalam  Zulkifli  (2018)  menyatakan  bahwa  semakin  besar  nilai current  ratio maka semakin  baik  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  utang  jangka  pendeknya  ketika  jatuh tempo. Jika nilai current ratio lebih dari 1, maka dapat dinyatakan bahwa perusahaan tersebut memiliki Current Ratio yang baik.
Gambar 1. Current Ratio INKP, TKIM, dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Berdasarkan Gambar 1, current ratio INKP dan TKIM mengalami tren penurunan dari tahun 2019 s.d. tahun 2021 terutama saat terjadi pandemi Covid-19. Sedangkan, current ratio FASW mengalami  tren  kenaikan dari tahun 2019 s.d. tahun 2021  meskipun terjadi pandemi Covid-19.  Pada  INKP  dan  TKIM  terjadi  penurunan current  ratio dari  yang  sebelumnya terjadinya pandemi Covid-19 tahun 2019 hingga saat terjadinya pandemi Covid-19 tahun 2021. Penurunan ini disebabkan oleh semakin bertambahnya liabilitas jangka pendek diikuti dengan menurunnya aset lancar selama periode 2019 s.d. 2021.
Berbeda  dengan  kedua  perusahaan  INKP  dan  TKIM,  tren  kenaikan current  ratio ini ditunjukkan  oleh  FASW.  FASW  mengalami  kenaikan current  ratio secara  berturut-turut, sebelum terjadinya pandemi Covid 19 pada tahun 2019 sebesar 0,56 naik menjadi 0,60 pada tahun  2020  dan  masih  mengalami  kenaikan  pada  tahun  2021  menjadi  0,62.  Kenaikan  ini disebabkan oleh kenaikan aset lancar yang lebih besar secara perbandingan daripada kenaikan liabilitas jangka pendeknya. Ketiga perusahaan memiliki nilai current ratio dibawah 1 sehingga dapat dikatakan kemampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka pendeknya ketika jatuh tempo dengan menggunakan aset lancar dinilai kurang baik. Dari ketiga perusahaan tersebut, meskipun  nilai  rasionya  masih  dibawah  1,  FASW  menunjukkan  kinerja  yang  bagus  yang ditunjukkan  dengan  kenaikan  nilai current  ratio selama  sebelum  hingga  saat  terjadinya pandemi Covid-19 yakni dari tahun 2019 s.d. 2021.
2. Quick Ratio
Rasio selanjutnya yang dibahas adalah quick ratio . Quick ratio umumnya dikenal sebagai rasio cepat dan merupakan rasio likuiditas yang mengukur kemampuan suatu perusahaan untuk membayar  kewajiban  lancarnya  ketika  jatuh  tempo  hanya  dengan  aset  cepat (Marsha  & Murtaqi,  2017) .  Pada  perhitungan  ini,  nilai  persediaan  dikeluarkan  karena  persediaan  lebih memerlukan  waktu  untuk  diubah  menjadi  kas  atau  setara  kas.  Perhitungan quick  ratio pada masing-masing emiten INKP, TKIM, dan FASW pada tahun 2019 s.d. 2021 dijelaskan sebagai berikut.
Tabel 3.  Quick Ratio INKP, TKIM dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Aset Lancar selain Persedia n 4.088.74 7 3.881.74 2 3.778.16 3 1.425.53 3 1.298.87 7 1.123.52 7 4.965.00 3 5.839.58 3 6.488.13 6 Liabilitas Jangka Pendek 8.502.05 0 8.496.27 7 8.978.44 5 3.062.33 1 3.073.16 4 3.161.83 4 10.751.9 93 11.513.0 44 13.302.2 24 Quick Ratio 0,48 0,46 0,42 0,47 0,42 0,36 0,46 0,51 0,49 Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan 0,53 0,50 0,47 0,55
0,51 0,44 0,56 0,60 0,62 0,00 0,50 1,00 2019 2020 2021 INKP TKIM FASW
Rasio  cepat  memberikan  penilaian  yang  lebih  ketat  terhadap  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  kewajiban  jangka  pendek  daripada  rasio  lancar  karena  pembilang menghilangkan persediaan yang dianggap sebagai aset lancar yang paling tidak likuid. Jika nilai rasionya lebih besar dari 1 maka perusahaan dinilai cukup mampu dalam memenuhi kewajiban jangka  pendeknya.  Lebih  lanjut  Marsha  &  Murtaqi  (2017)  menuturkan  bahwa  dengan  rasio cepat yang lebih tinggi, perusahaan memiliki likuiditas yang lebih baik dan juga secara finansial lebih aman dalam jangka pendek. Sebaliknya, jika hasil rasio cepatnya lebih rendah, perusahaan cenderung  mengalami  kesulitan  dalam  mempertahankan  atau  meningkatkan  penjualan, membayar kewajiban terlalu cepat, atau terlalu lamban dalam menagih piutangnya.
Gambar 2. Quick Ratio INKP, TKIM, dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Berdasarkan  Gambar  2, quick  ratio INKP  dan  TKIM  mengalami  tren  penurunan  dari tahun 2019 s.d. 2021 terutama saat terjadi pandemi Covid-19. Sedangkan, quick ratio FASW mengalami tren kenaikan dari tahun 2019 s.d. tahun 2021 meskipun terjadi pandemi Covid-19. Pada INKP dan TKIM terjadi penurunan quick ratio dari yang sebelumnya terjadinya pandemi Covid-19 tahun 2019 hingga saat terjadinya pandemi Covid-19 dari tahun 2020 s.d. 2021.
Berdasarkan Tabel 3, penurunan quick ratio pada INKP dan TKIM lebih disebabkan oleh menurunnya  aset  lancar  selain  persediaan  selama  periode  sebelum  hingga  saat  terjadinya pandemi Covid-19 yakni selama 2019 s.d. 2021. Sedangkan, pada FASW kenaikan tren quick ratio dipicu  karena  persentase  kenaikan  aset  lancar  selain  persediaan  lebih  besar  daripada persentase kenaikan liabilitas jangka pendeknya. Ketiga perusahaan memiliki nilai quick ratio dibawah  1  sehingga  dapat  dikatakan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  utang  jangka pendeknya ketika jatuh tempo dengan menggunakan aset lancar selain persediaan dinilai kurang baik.  Dari  ketiga  perusahaan  tersebut,  meskipun  nilai  rasionya  masih  dibawah  1,  FASW menunjukkan perkembangan kinerja yang bagus yang ditunjukkan dengan kenaikan nilai quick ratio selama tahun 2019 s.d. 2021 walaupun sedikit berfluktuatif. Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan terkait current ratio dan quick ratio maka hipotesis pertama penelitian yang menyatakan bahwa terdapat perubahan rasio likuiditas antara sebelum dan saat pandemi Covid- 19  diterima  karena  nilai current  ratio dan quick  ratio dari  ketiga  perusahaan  kertas  terus mengalami  perubahan  (naik  dan  turun)  dan  tidak  pernah  menunjukkan  nilai  yang  stagnan dibanding periode sebelumnya.
Analisis Rasio Solvabilitas INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
Rasio  solvabilitas  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  dalam  kebijakannya  untuk menentukan  sumber  pendanaan  dalam  rangka  menjalankan  kegiatan  operasionalnya.  Rasio solvabilitas yang tinggi akan mengakibatkan risiko finansial suatu perusahaan juga akan tinggi (Yusra,  2016).  Penelitian  ini  menggunakan  dua  jenis  rasio  untuk  menilai  tingkat  rasio solvabilitas perusahaan yakni Debt to Asset Ratio dan Debt to Equity Ratio . Adapun komponen dalam laporan keuangan yang digunakan dalam perhitungan ini meliputi total  liabilitas, total aset, dan total ekuitas. Berikut akan disampaikan pembahasan terkait rasio solvabilitas.
0,48 0,46 0,42 0,47 0,42 0,36 0,46 0,51 0,49 0,00 0,20 0,40 0,60 2019 2020 2021 INKP
TKIM FASW

## EDUCORETAX

## 1. Debt to Asset Ratio (DAR)
Tabel 4. Debt to Asset Ratio INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Total Utang 4,496,373 4,246,638 4,219,735 1,677,008 1,560,687 1,405,896 6,059,395 6,930,049 8,209,355 Total Aset 8,502,050 8,496,277 8,978,445 3,062,331 3,073,164 3,161,834 10,751,993 11,513,044 13,302,224 Debt to Asset Ratio 0.53 0.50 0.47 0.55 0.51 0.44 0.56 0.60 0.62

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Tabel 4 menunjukkan perhitungan Debt to Asset Ratio . Rasio ini membandingkan total hutang  dengan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  masing-masing  perusahaan.  Berdasarkan  data tersebut dapat diketahui seberapa besar aset yang dimiliki perusahaan yang dibiayai dari hutang. Sehingga dapat diartikan jika semakin rendah rasio ini, maka perusahaan dapat dikatakan lebih aman  dan  tidak  mudah  bangkrut.  Perhitungan debt  to  asset ratio juga  dapat  digunakan  oleh internal perusahaan dan investor sebagai informasi terkait kondisi perusahaan. Perusahaan yang besar dan terus bertumbuh kemungkinan besar akan dapat menggambarkan tingkat keuntungan di  masa yang akan datang serta kemudahan untuk membayar utang  akan  memengaruhi nilai perusahaan dan menjadi informasi yang baik bagi investor (Prasetia et al., 2014). Perusahaan yang memiliki DAR yang rendah cenderung berisiko rendah sehingga akan lebih mudah untuk mengajukan pinjaman guna mengembangkan bisnisnya. Sedangkan perusahaan yang memiliki DAR  yang  lebih  tinggi  mungkin  akan  lebih  berisiko  terutama  jika  suku  bunga  meningkat (Parendra et al., 2020). Selanjutnya, dengan membandingkan data debt to asset ratio dari tahun ke tahun, kita dapat membandingkan perkembangan kondisi rasio solvabilitas PT Indah Kiat Pulp (INKP) & Paper Tbk, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM), dan PT Fajar Surya Wisesa Tbk (FASW) selama tahun 2019 s.d. 2021.
Gambar 3 Debt to Asset Ratio INKP, TKIM, dan FASW tahun 2019 s.d. 2021
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan Dari  Gambar  3  kita  dapat  melihat  tren debt  to  asset  ratio yang  dimiliki  oleh  ketiga perusahaan  kertas.  Pada  tahun  2019,  FASW  memiliki  rasio  tertinggi  yaitu  sebesar  56%, selanjutnya  TKIM  dengan  55%,  dan  yang  paling  rendah  adalah  INKP  sebesar  53%.  Pada awalnya,  perbandingan  ketiga  perusahaan  ini  tidak  terlalu  jauh  tapi  DAR  FASW  semakin menjauh dari kedua perusahaan lainnya. Pada tahun 2020, urutannya masih sama, yaitu FASW dengan rasio 60%, TKIM sebesar 51%, dan  INKP dengan rasio terendah sebesar 50%. Pada tahun  2021,  urutannya  berubah  dengan  rasio  terbesar  tetap  pada  FASW  dengan  rasio  62%, INKP sebesar 47%, dan TKIM menjadi yang terendah sebesar 44%.
FASW memiliki tren yang cenderung meningkat. Sedangkan, dua perusahaan lainnya memiliki  tren  yang  cenderung  menurun.  Rata-rata  rasionya  pun  lebih  tinggi  daripada  kedua perusahaan lainnya. Dapat kita ketahui berdasarkan Tabel 4 bahwa aset yang dimiliki FASW
0,53 0,50 0,47 0,55 0,51 0,44 0,56 0,60 0,62 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 2019 2020 2021 INKP TKIM FASW

## EDUCORETAX
memang lebih banyak, namun dari tahun ke tahun utangnya kian bertambah yang pada akhirnya juga  meningkatkan  rasio debt  to  asset  ratio perusahaan  tersebut.  Idealnya  DAR  perusahaan tidak  lebih  dari  50%,  yang  dapat  diartikan  bahwa  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  utang tidaklah terlalu banyak. Investor juga akan lebih menyukai perusahaan yang seperti itu karena lebih  aman  untuk  menginvestasikan  dana  yang  dimilikinya  pada  perusahaan  tersebut  karena semakin  besar  porsi  utang,  perusahaan  akan  mengutamakan  pembayaran  utang  beserta bunganya, sehingga akan mengurangi porsi laba yang akan diperoleh investor/pemegang saham (Ratnaningtyas et al., 2021).

## 2. Debt to Equity Ratio (DER)
Tabel 5. Debt to Equity Ratio INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Total Utang 4,496,373 4,246,638 4,219,735 1,677,008 1,560,687 1,405,896 6,059,395 6,930,049 8,209,355 Total Ekuitas 4,005,677 4,249,639 4,758,710 1,385,323 1,512,477 1,755,938 4,692,598 4,582,995 5,092,869 Debt to Equity Ratio 1.12 1.00 0.89 1.21 1.03 0.80 1.29 1.51 1.61
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Jenis  rasio  yang  dapat  menggambarkan  solvabilitas  selanjutnya  adalah debt  to  equity ratio . Rasio ini membandingkan kewajiban dengan ekuitas. Semakin kecil rasio debt to equity juga  menunjukkan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  sehat.  DER  yang  rendah mengindikasikan  kemampuan  yang  tinggi  bagi  suatu  perusahaan  untuk  membayar  seluruh kewajiban yang dimilikinya. Hal ini disebabkan oleh semakin rendahnya proporsi utang dalam struktur  modal  suatu  perusahaan,  maka  semakin  rendah  juga  jumlah  kewajiban  yang  harus dibayarnya (Atmoko et al., 2017).
Gambar 4  Debt  to  Equity Ratio  INKP, TKIM,  dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Dari  Gambar  4  kita  dapat  melihat  tren debt  to  equity  ratio yang  dimiliki  oleh  ketiga perusahaan  kertas.  Perbandingan  DER  ketiga  perusahaan  ini  secara  umum  sama  dengan perbandingan DAR-nya. Pada tahun 2019, FASW memiliki rasio DER tertinggi yaitu sebesar 129%, selanjutnya TKIM dengan 121%, dan yang paling rendah adalah INKP sebesar 112%. Pada  tahun  2020,  urutannya  masih  sama,  yaitu  FASW  dengan  rasio  151%,  TKIM  sebesar 103%, dan  INKP dengan rasio terendah sebesar 100%. Pada tahun 2021, urutannya berubah dengan rasio  terbesar tetap pada  FASW dengan rasio  161%,  INKP sebesar 89%, dan  TKIM menjadi yang terendah dengan rasio sebesar 80%.
Tercatat ketiga perusahaan memiliki modal yang semakin bertambah. Namun, dari tiga perusahaan kertas, hanya FASW yang memiliki rasio debt to equity yang cenderung bertambah yang diakibatkan oleh bertambahnya utang perusahaan tersebut. Di saat DER INKP dan TKIM
1,12 1,00 0,89 1,21 1,03 0,80 1,29 1,51 1,61 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2019 2020 2021 INKP TKIM FASW
mengalami penurunan, FASW justru meroket jauh. Idealnya debt to equity ratio adalah 1 atau 100%, yang mengindikasikan perusahaan memiliki kondisi keuangan yang sehat. Berdasarkan hasil pembahasan, rasio solvabilitas yang terdiri dari DAR dan DER pada tiga perusahaan kertas (INKP,  TKIM,  dan  FASW),  dapat  diketahui  bahwa  pada  waktu  sebelum  dan  saat  pandemi Covid-19  selama  tahun  2019  s.d.  2021  terus  terjadi  perubahan  rasio  solvabilitas  baik  naik maupun turun, sehingga hipotesis kedua penelitian ini diterima.
Analisis Rasio Profitabilitas pada INKP, TKIM, dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021

## 1. Return on Asset (ROA)
Return on assset merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  rasio  ROA  maka  perusahaan  memiliki kemampuan yang semakin baik dalam mengelola aset untuk menghasilkan laba (Lumenta et al., 2021; Situmorang & Anggraeni, 2017). Dengan kata lain, semakin tinggi nilai ROA maka semakin tinggi juga laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang terdapat di dalam total aset perusahaan (Khairudin & Grysia, 2022).
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  bahwa  saat  pandemi  Covid-19  tahun  2020  INKP mengalami  kenaikan  laba  bersih  setelah  pajak  dan  penurunan  total  aset  sehingga  nilai  ROA INKP tahun 2020 meningkat sebesar 0,23%. Selanjutnya, pada tahun 2021 INKP mengalami kenaikan laba bersih setelah pajak dan total aset. Namun, kenaikan laba bersih setelah pajak lebih besar daripada kenaikan total aset sehingga menghasilkan kenaikan ROA INKP sebesar 2,41%. Dengan demikian, meskipun terjadi pandemi Covid-19 INKP dapat terus meningkatkan efektivitas  pengelolaan  aset  untuk  menghasilkan  laba  yang  lebih  besar.  Selanjutnya,  TKIM mengalami  penurunan  laba  bersih  setelah  pajak  dan  kenaikan  total  aset  pada  saat  pandemi Covid-19  mulai  masuk  ke  Indonesia  tahun  2020.  Hasilnya,  nilai  ROA  TKIM  turun  sebesar 0,61%. Selanjutnya, pada tahun 2021 TKIM berhasil meningkatkan laba bersih setelah pajak dan total aset yang dimiliki sehingga nilai ROA TKIM tahun 2021 mengalami kenaikan sebesar 3,05%. Terakhir, FASW mengalami penurunan laba bersih setelah pajak secara signifikan saat terjadi pandemi Covid-19 tahun 2020 sehingga nilai ROA FASW juga turun cukup signifikan yaitu sebesar 5,94%. Pada tahun 2021, FASW mampu meningkatkan laba bersih setelah pajak dan total  aset  perusahaan sehingga nilai  ROA  FASW tahun 2021 meningkat  sebesar 1,55%. Dengan  demikian,  pandemi  Covid-19  tahun  2020  turut  serta  menyebabkan  efektivitas pengelolaan aset TKIM dan FASW menurun yang ditunjukkan dengan penurunan nilai ROA.
Tabel 6. Return on Asset INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Laba (rugi) bersih 274.390 294.041 527.039 166.516 148.334 249.006 968.833 353.299 614.926 Total Aset 8.502.050 8.496.277 8.978.445 3.062.331 3.073.164 3.161.834 10.751.993 11.513.044 13.302.224 ROA 3,23% 3,46% 5,87% 5,44% 4,83% 7,88% 9,01% 3,07% 4,62%
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Lebih lanjut, berdasarkan Gambar 5 dapat diketahui tren ROA ketiga perusahaan yaitu INKP, TKIM, dan FASW mulai tahun 2019 s.d. 2021. ROA INKP menunjukkan tren yang baik karena selalu meningkat dari tahun ke tahun. Kemudian, ROA TKIM juga menunjukkan tren yang  cukup  baik,  meskipun  sempat  mengalami  penurunan  di  tahun  2020  karena  pandemi Covid-19  tapi  berhasil  bangkit  dan  meningkat  di  tahun  2021.  Nilai  ROA  TKIM  tahun  2021 bahkan  melebihi  nilai  ROA  tahun  2019  sebelum  terjadi  pandemi  Covid-19.  Terakhir,  ROA FASW menunjukkan tren penurunan yang sangat tajam pada tahun 2020 kemudian meningkat pada tahun 2021. Meskipun mengalami peningkatan tahun 2021, nilai ROA FASW tahun 2021 masih lebih rendah dibanding nilai ROA FASW tahun 2019 sebelum adanya pandemi Covid- 19.
Gambar 5. Return on Asset INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan

## 2. Net Profit Margin (NPM)
Net Profit Margin (NPM) adalah tingkat keuntungan perusahaan ditinjau dari penjualan atau  pendapatan.  Secara  matematis,  NPM  dihitung  dengan  cara  membandingkan  laba  bersih setelah pajak dengan penjualan bersih (Putra & Kuswardhani, 2022; Situmorang & Anggraeni, 2017). NPM dapat digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan laba dari tingkat penjualan tertentu serta mengatur beban operasional, harga pokok, penyusutan, dan pajak. Semakin tinggi  nilai  NPM maka perusahaan memiliki kemampuan yang semakin baik dalam menghasilkan laba dari penjualan (Putra & Kuswardhani, 2022) .
Berdasarkan  Tabel  7  diketahui  bahwa  INKP  tetap  mampu  meningkatkan  laba  bersih setelah pajak dan NPM meskipun terjadi pandemi Covid-19 tahun 2020 di Indonesia. Kenaikan NPM INKP tahun 2020 sebesar 1,34%. Selanjutnya, laba bersih setelah pajak dan NPM INKP tahun  2021  juga  mengalami  peningkatan.  NPM  INKP  tahun  2021  meningkat  sebesar  5,14% dibanding tahun sebelumnya. Sama halnya dengan INKP, TKIM juga menunjukkan kenaikan NPM  tahun  2020  saat  Covid-19  mulai  mewabah  di  Indonesia.  Kenaikan  NPM  TKIM  tahun 2020 sebesar 1,22%. Namun, kenaikan NPM TKIM tersebut tidak disebabkan karena kenaikan laba  bersih  setelah  pajak  melainkan  karena  laba  bersih  setelah  pajak  dan  penjualan  bersih mengalami  penurunan.  Dengan  demikian,  kenaikan  NPM  TKIM  tahun  2020  tidak mencerminkan  peningkatan  kemampuan  TKIM  dalam  menghasilkan  laba.  Kemudian,  tahun 2021  TKIM  mampu  menghasilkan  kenaikan  NPM  sebesar  7,19%.  Kenaikan  tersebut menunjukkan peningkatan kemampuan TKIM menghasilkan laba dari penjualan karena disertai dengan  peningkatan  laba  setelah  pajak.  Selanjutnya,  FASW  menunjukkan  penurunan  NPM pada tahun 2020 karena laba bersih setelah pajak juga mengalami penurunan. Penurunan NPM tersebut  sebesar  7,25%.  Kemudian,  tahun  2021  FASW  berhasil  meningkatkan  laba  bersih setelah  pajak  sehingga  NPM  FASW  juga  mengalami  kenaikan  sebesar  0,68%.  Meskipun demikian, nilai NPM FASW sebelum adanya pandemi Covid-19 masih lebih tinggi dibanding saat pandemi Covid-19 terjadi.
Tabel 7. Net Profit Margin INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Laba (rugi) bersih 274.390 294.041 527.039 166.516 148.334 249.006 968.833 353.299 614.926 Penjualan bersih 3.223.153 2.986.033 3.516.586 1.047.118 866.453 1.024.459 8.268.504 7.909.812 11.932.773 Net Profit Margin 8,51% 9,85% 14,99% 15,90% 17,12% 24,31% 11,72% 4,47% 5,15%
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Gambar 6 menunjukkan tren NPM dari perusahaan INKP, TKIM, dan FASW. INKP dan TKIM menunjukkan tren NPM  yang sama selama tiga tahun terakhir yaitu terus mengalami peningkatan meskipun terjadi pandemi Covid-19. Sedangkan, FASW memiliki tren NPM yang fluktuatif yaitu menurun pada tahun 2020 saat dimulainya pandemi Covid-19 di Indonesia lalu
0,00% 5,00% 10,00% 2019 2020 2021 TAHUN Re tu rn o n As se t INKP TKIM FASW
naik  pada  tahun  2021.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  terkait  ROA  dan  NPM maka  hipotesis  ketiga  penelitian  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perubahan  rasio profitabilitas antara sebelum dan saat pandemi Covid-19 diterima karena nilai ROA dan NPM dari ketiga perusahaan kertas terus mengalami perubahan (naik dan turun)  serta tidak pernah menunjukkan nilai yang stagnan dibanding periode sebelumnya.
Gambar 6. Net Profit Margin INKP, TKIM, dan FASW selama tahun 2019 s.d. 2021

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Analisis Penghindaran Pajak pada INKP, TKIM dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
Penelitian  ini  menggunakan  dua  jenis  rasio  untuk  menilai  tingkat  penghindaran  pajak perusahaan yakni Effective Tax Rate dan Cash Effective Tax Rate . Adapun komponen dalam laporan  keuangan  yang  digunakan  dalam  perhitungan  ini  meliputi  beban  pajak  penghasilan, PPh yang dibayar dan laba sebelum pajak.
1. Effective Tax Rate
Perhitungan effective tax rate pada masing-masing emiten INKP, TKIM, dan FASW pada tahun 2019, 2020, dan 2021 akan dijelaskan sebagai berikut:
Tabel 8.  Effective Tax Rate INKP, TKIM dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
INKP  (dalam  ribuan  dollar US) TKIM  (dalam  ribuan  dollar US) FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Beban PPh 123.507 89.396 135.596 18.182 4.645 8.527 251.762 9.507 221.93 9 Laba sebelum Pajak 397.897 383.437 662.635 184.698 152.979 257.533 1.220.59 6 362.80 7 836.86 5 Effective Tax Rate 0,310 0,233 0,205 0,098 0,030 0,033 0,206 0,026 0,265

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Salah  satu  bentuk tax  planning yang  dapat  dilakukan  wajib  pajak  untuk  mengurangi beban pajaknya adalah dengan penerapan praktik penghindaran pajak (Kurniasari et al., 2019). Adapun indikator yang  dapat  digunakan untuk  mengukur tingkat  penghindaran pajak adalah dengan  menggunakan  ETR.  Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  Kurniasari  et.al  (2019)  yakni penghindaran pajak  dengan  legal  dapat  diukur  melalui tarif pajak efektif (effective tax rate). Pada prinsipnya, Effective Tax Rate (ETR) adalah perbandingan beban perpajakan yang timbul dari  penghasilan  yang  dikenakan  pajak  sesuai  dengan  ketentuan  perpajakan,  terhadap  laba berdasarkan standar akuntansi (Putri, 2018).
Berdasarkan Gambar 7, terdapat dua perusahaan yang mengalami tren penurunan ETR pada masa saat terjadinya pandemi Covid-19 yakni INKP dan TKIM pada tahun 2020 s.d. 2021. Nilai  ETR  pada  INKP  mengalami  penurunan  selama  2  tahun  berturut-turut  yakni  dari  yang sebelumnya di tahun 2019 sebesar 0,31 menjadi 0,23 pada tahun 2020 dan turun menjadi 0,20 di tahun 2021. Hal menarik pada bagian ini adalah laba sebelum pajak INKP naik sebesar 72% pada  tahun  2021  namun  beban  PPh  hanya  mengalami  kenaikan  sebesar  51%  di  tahun  yang sama.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  INKP  dapat  melakukan  praktik  penghindaran  pajak sehingga beban pajak menjadi lebih efisien.
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 2019 2020 2021 TAHUN N et Pr o fit Ma rg in INKP TKIM FASW
Penurunan ETR selama periode 2019 s.d. 2021 juga diperlihatkan oleh TKIM. Nilai ETR dari  TKIM  mengalami  penurunan  pada  saat  terjadinya  pandemi  Covid-19  yakni  2  tahun berturut-turut dari yang sebelumnya di tahun 2019 sebesar 0,10 turun menjadi 0,03 pada tahun 2020.  Nilai  ETR  0,03  mampu  bertahan  hingga  tahun  2021.  Sedangkan,  nilai  ETR  FASW cenderung  berfluktuatif  selama  periode  2019  s.d.  2021.  Nilai  ETR  dari  FASW  sempat mengalami  penurunan  menjadi  0,03  di  tahun  2020  yang  disebabkan  oleh  penurunan  laba disertai juga penurunan beban pajak. Namun, nilai ETR kembali naik saat terjadinya pandemi Covid-19 yakni pada tahun 2021 menjadi 0,27. Dari ketiga perusahaan kertas tersebut, TKIM merupakan perusahaan yang paling efisien dalam jumlah beban pajak selama sebelum dan saat terjadinya pandemi Covid-19 dari tahun 2019 s.d. 2021.
Gambar 7. Effective Tax Rate INKP, TKIM, dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan

## 2. Cash Effective Tax Rate
Perhitungan effective tax rate pada masing-masing emiten INKP, TKIM, dan FASW pada tahun 2019 s.d. 2021 akan dijelaskan sebagai berikut.
Tabel 9. Cash Effective Tax Rate INKP, TKIM dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
INKP (dalam ribuan dollar US) TKIM (dalam ribuan dollar US)  FASW (dalam jutaan rupiah) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021 PPh yang dibayar 155.546 51.385 93.167 5.729 2.961 6.011 529.198 77.673 211.242 Laba sebelum Pajak 397.897 383.437 662.635 184.698 152.979 257.533 1.220.596 362.807  836.865 Cash  Effective Tax Rate 0,391 0,134 0,141 0,031 0,019 0,023 0,434 0,214 0,252
Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan Menurut Dyreng et, al dalam Sari dan Devi (2018) penggunaan CETR ( Cash Effective Tax  Rate )  dalam  mengukur  tingkat  penghindaran  pajak  yang  dipraktikan  oleh  perusahaan karena  CETR  tidak  terpengaruh  oleh  perubahan  estimasi  akuntansi  seperti  penilaian, pencadangan maupun perlindungan pajak. Adapun tujuan perhitungan CETR diungkapkan oleh P.Y.A.  Putri  et,  al  (2019)  bahwa  CETR  bertujuan  untuk  melihat  jumlah  kas  pajak  yang dibayarkan saat ini.
Gambar 8. Cash Effective Tax Rate INKP, TKIM, dan FASW Tahun 2019 s.d. 2021
0,31 0,23 0,20 0,10 0,03 0,03 0,21 0,03 0,27 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 2019 2020 2021 INKP TKIM FASW

## Volume 2 No.4, 2022

## Sumber: diolah penulis dari laporan keuangan perusahaan
Berdasarkan  Gambar  8,  apabila  dilihat  secara  keseluruhan  semua  perusahaan  kertas dalam  penelitian  ini  mengalami  tren  penurunan  CETR  selama  sebelum  dan  saat  terjadinya pandemi Covid-19 dari tahun 2019 s.d. 2021. INKP mengalami penurunan CETR yang paling besar dari tahun 2019 yakni sebesar 0,39 menjadi 0,13 pada tahun 2020 saat terjadinya pandemi Covid-19. Nilai CETR dari TKIM cenderung tidak mengalami perubahan yang signifikan atau hanya  berkisar  pada  rentang  0,02  s.d.  0,03  pada  periode  2019  hingga  2021.  Adapun  FASW apabila  dilihat  secara  keseluruhan,  mengalami  tren  penurunan  CETR  yakni  dari  tahun  2019 sebesar  0,43  menjadi  0,21  pada  tahun  2020  dan  mengalami  kenaikan  namun  tidak  terlalu signifikan  menjadi  0,25  di  tahun  2021.  Adapun  interpretasi  terkait  nilai  CETR  diungkapkan oleh  Astuti  &  Aryani  (2017)  bahwa  semakin  rendah  CETR  maka  semakin  besar  praktik penghindaran pajak perusahaan dan begitu sebaliknya semakin tinggi nilai CETR semakin kecil praktik penghindaran pajak perusahaan. Berdasarkan perbandingan ketiga perusahaan kertas, TKIM merupakan perusahaan yang paling efisien (CETR terendah) dalam hal jumlah kas pajak yang dibayarkan saat ini dibandingkan dengan laba sebelum pajak. Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan terkait ETR dan CETR maka hipotesis keempat penelitian yang menyatakan bahwa terdapat perubahan tingkat penghindaran pajak antara sebelum dan saat pandemi Covid- 19  diterima  karena  nilai  ETR  dan  CETR  dari  ketiga  perusahaan  kertas  terus  mengalami perubahan (naik dan turun) dan tidak pernah menunjukkan nilai yang stagnan dibanding periode sebelumnya.

## PENUTUP Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan dapat ditarik kesimpulan  bahwa terdapat perubahan kinerja keuangan (rasio likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas) yang berbeda-beda dari  ketiga  perusahaan  kertas  yang  dianalisis  yaitu  INKP,  TKIM,  dan  FASW.  Selain  itu, terdapat juga perubahan tingkat penghindaran pajak yang berbeda-berbeda pada masing-masing perusahaan  yang  diteliti.  Periode  penelitian  dibatasi  pada  masa  sebelum  dan  saat  pandemi Covid-19  terjadi  di  Indonesia  yaitu  mulai  tahun  2019  s.d.  2021.  Perubahan  tersebut  berupa kenaikan atau penurunan rasio keuangan sebagai berikut. Pertama, analisis rasio likuiditas yang diproksikan dengan current ratio menunjukkan bahwa INKP dan TKIM memiliki tren menurun dan FASW memiliki tren meningkat. Sedangkan, proksi quick ratio menunjukkan bahwa INKP dan TKIM memiliki tren menurun serta FASW menunjukkan tren fluktuatif. Kedua, analisis rasio  solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  asset  ratio dan debt  to  equity  ratio menunjukkan tren penurunan pada INKP dan TKIM serta tren kenaikan pada FASW. Ketiga, analisis  rasio  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  asset menunjukkan  INKP memiliki tren meningkat, serta TKIM dan FASW memiliki tren fluktuatif. Sedangkan, proksi net  profit  margin mengindikasikan  INKP  dan  TKIM  memiliki  tren  meningkat,  dan  FASW memiliki  tren  fluktuatif.  Keempat,  tingkat  penghindaran  pajak  yang  diproksikan  dengan effective tax rate menunjukkan INKP memiliki tren menurun, serta TKIM dan FASW memiliki
0,39
0,13 0,14 0,03 0,02 0,02 0,43 0,21 0,25 0,00 0,20 0,40 0,60 2019 2020 2021 INKP TKIM FASW

## EDUCORETAX
tren  fluktuatif.  Sedangkan,  proksi cash  effective  tax  rate menunjukkan  ketiga  perusahaan memiliki tren fluktuatif.

## Saran
Bagi pemerintah khususnya Otoritas Jasa Keuangan diharapkan melakukan pengawasan yang  lebih  intens  terhadap  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  kinerja  keuangan.  Bagi investor disarankan untuk lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan dan menginvestasikan dananya di pasar modal. Selanjutnya, penelitian ini terbatas pada tiga perusahaan kertas yang terdaftar di BEI sehingga penelitian berikutnya diharapkan dapat melakukan penelitian dengan objek penelitian yang lebih banyak lagi. Selain itu, masing-masing variabel penelitian hanya diproksikan  dengan  dua  jenis  rasio  sehingga  diharapkan  penelitian  berikutnya  dapat menggunakan jenis rasio yang lain atau menambah jenis rasio sebagai proksi variabel penelitian sehingga  dapat  diperoleh  informasi  yang  lebih  komprehensif  terkait  kinerja  keuangan  dan tingkat penghindaran pajak perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amelya, B., Nugraha, S. J., & Puspita, V. A. (2021). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan PT Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk Sebelum ean Setelah Adanya Pandemi Covid- 19. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, dan Akuntansi), 5(3), 534–551.
Arief, A. M. (2020). Ditekan Pandemi, Industri Kertas Masih Bertumbuh. Ditekan Pandemi,
Industri Kertas Masih Bertumbuh.
https://ekonomi.bisnis.com/read/20201117/257/1318938/ditekan-pandemi-industri- kertas-masih-bertumbuh
Atmoko, Y., Defung, F., Tricahyadinata, I., & Ekonomi dan BisnisUniversitas Mulawarman, F.  (2017).  Pengaruh  return  on  assets,  debt  to  equity  ratio,  dan  firm  size  terhadap dividend payout ratio. Kinerja, 14(2), 103–109.
Barid,  F.  M.,  &  Wulandari,  S.  (2021).  Praktik  Penghindaran  Pajak  Sebelum  dan  Setelah Pandemi Covid – 19 di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP), 8(02), 68–74. https://doi.org/10.35838/jrap.2021.008.02.17
Dadue, R., Saerang, I. S., & Untu, V. N. (2017). Analisis Kerja Keuangan Industri Semen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Jurnal EMBA, 5(2), 1747–1758.
Damayanti, T., & Gazali, M. (2018). Pengaruh Capital Intensity Ratio dan Inventory Intensity Ratio Terhadap Effective Tax Rate. Seminar Nasional Cendekiawan Ke 4, ISSN (P) : 2460 - 8696 ISSN (E) : 2540 - 7589, 1(1).
Fajarpaper.com. (n.d.). Tentang Kami-Sejarah Singkat. https://www.fajarpaper.com/company- milestone/?lang=id
Firmansyah,  A.,  &  Ardiansyah,  R.  (2021).  Bagaimana  Praktik  Manajemen  Laba  dan Penghindaran  Pajak  Sebelum  dan  Setelah  Pandemi  Covid19  di  Indonesia? Bina Ekonomi, 24(2), 31–51. https://doi.org/10.26593/be.v24i1.5075.87-106
Hadiwardoyo, W. (2020). Kerugian Ekonomi Nasional Akibat Pandemi Covid-19. Baskara: Journal of Business and Entrepreneurship,
2(2), 83–92.
https://doi.org/10.24853/baskara.2.2.83-92
Hanggoro,  A.  Y.,  Suwarni,  L.,  Selviana,  S.,  &  Mawardi,  M.  (2020).  Dampak  Psikologis Pandemi Covid-19 pada Tenaga Kesehatan: A Studi Cross-Sectional di Kota Pontianak.
Jurnal Kesehatan Masyarakat Indonesia, 15(2), 13-19.
https://doi.org/10.26714/jkmi.15.2.2020.13-18
Hidayat, M. (2021). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan Sebelum dan disaat Pandemi Covid 19. Jurnal Akuntansi, 15(1), 9–17.
Indahkiat.co.id. (n.d.). Tentang Indah Kiat. https://indahkiat.co.id/in/about-us
Insan,  A.  F.,  &  Purnama,  I.  (2021).  Pengaruh  Current  Ratio  dan  Quick  Ratio  terhadap Perubahan Laba Pada PT. Akasha Wira Internasional Tbk. Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis, 6(1), 68–78. https://doi.org/10.38043/jimb.v6i1.3070
Khairudin, & Grysia, F. (2022). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan PT . Ace Hardware Indonesia  Tbk  Sebelum  dan  Sesudah  Pandemi  Covid-19. SINOMIKA  Journal:
Publikasi Ilmiah Bidang Ekonomi dan Akuntansi, 1(3),
253-264. https://doi.org/https://doi.org/10.54443/sinomika.v1i3.246
Kurniasari,  E.,  &  Listiawati,  L.  (2019).  Profitabilitas  Dan  Leverage  Dalam  Mempengaruhi
Effective Tax Rate. Jurnal Manajemen, 9(1),
17-29. https://doi.org/10.30656/jm.v9i1.1024
Lumenta,  M.,  Gamaliel,  H.,  &  Latjandu,  L.  D.  (2021).  Analisis  Perbandingan  Kinerja Keuangan  Perusahaan  Transportasi  Sebelum  dan  Saat  Pandemi  Covid-19. Jurnal EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan  Akuntansi,  9(3),  341–354. https://doi.org/https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/34727/32573
Marsha, N., & Murtaqi, I. (2017). the Effect of Financial Ratios on Firm Value in the Food and Beverage Sector of the Idx. Journal of Business and Management, 6(2), 214-226.
Melati, P., & Kusjono, G. (2021). Pengaruh Current Ratio Dan Debt To Asset Ratio Terhadap Return  On  Equity  Pada  PT  Ace  Hardware  Indonesia,  Tbk  Tahun  2010-2019. Jurnal Disrupsi Bisnis, 4(3). https://doi.org/10.32493/drb.v4i3.10584
Parendra, A., Firmansyah, A., & Prakosa, D. K. (2020). Ukuran Perusahaan, Leverage, Risiko Saham  di  Perusahaan  Perbankan. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan,  Dan  Perbankan, 9(2), 119–132.
Prasetia, T. E., Tommy, P., & Saerang, I. S. (2014). Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di BEI. Jurnal EMBA, 2(2), 879-889.
Prasetya, V. (2021). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Saat Pandemi Covid 19 Pada Perusahaan Farmasi yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Cerdika: Jurnal Ilmiah Indonesia, 1(5), 579–587. https://doi.org/10.36418/cerdika.v1i5.92
Putra, A. B., & Kuswardhani, E. (2022). Analisis Dampak Pandemi Covid-19 terhadap Kinerja Keuangan PT Chandra Asri Petrochemical Tbk dan PT Aneka Gas Industri Tbk Tahun 2018-2020. Akuntansiku, 1(2), 113–133.
Putri, V. R. (2018). Analisis Faktor yang Mempengaruhi Tarif Pajak Effective Tax Rate. Jurnal Akuntansi Keuangan Dan Bisnis, 11(1), 42-51.
Ratnaningtyas,  H.  (2021).  Pengaruh  Return  On  Equity,  Current  Ratio,  dan  Debt  To  Equity Ratio Terhadap Harga Saham. Jurnal Proaksi, 8(1), 91-102.
Risa, N. (2016). Analisis Perbandingan Penghindaran Pajak Sebelum dan Sesudah Reformasi Pajak Tahun 2008 (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2013). JRAK: Jurnal Komputerisasi dan Akuntansi, 7(2), 11–26.
Rusli,  Y.  M.  (2021).  Agresivitas  Perpajakan  Perusahaan  Pada  Masa  Pandemi  Covid-19  di Negara Indonesia dan Malaysia yang dimoderasi  Oleh Kinerja Kuangan Perusahaan. Jurnal Analisa
Akuntansi Dan Perpajakan, 5(2), 176–195. https://doi.org/10.25139/jaap.v5i2.4213
Sari, D. P., Suryani, W., & Sabrina, H. (2021). Pengaruh Debt To Asset  Ratio dan Debt To Equity Ratio terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di BEI Periode 2015-2018. Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis (JIMBI), 2(1), 72–80. https://doi.org/10.31289/jimbi.v2i1.484
Sipahelut, R. C., Murni, S., & Rate, P. Van. (2017). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Sub Sektor Otomotif dan Komponen Yang Terdaftar Di BEI Periode 2014-2016). Jurnal EMBA, 5(3), 4425–4434.
Situmorang, P. E., & Anggraeni, N. D. P. (2017). Analisis Pengaruh Return On Asset Dan Net Profit  Margin  Terhadap  Income  Smoothing  Pada  Kelompok  Industri  Properti  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis & Akuntansi Unsurya, 2(1), 13–23. https://doi.org/https://doi.org/10.35968/.v2i1.165
Tjiwikimia.co.id. (n.d.). Tentang Tjiwi Kimia. https://tjiwikimia.co.id/in/home
Utami,  M.  F.,  &  Irawan,  F.  (2022).  Pengaruh  Thin  Capitalization  dan  Transfer  Pricing Aggressiveness  terhadap  Penghindaran  Pajak  dengan  Financial  Constraints  sebagai Variabel Moderasi. Owner, 6(1), 386–399. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.607
Yusra,  I.  (2016).  Kemampuan  Rasio  Likuiditas  Dan  Solvabilitas  Dalam  Memprediksi  Laba Perusahaan  Perusahaan:  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita, 1(1). https://doi.org/10.22216/jbe.v1i1.878
Zulkifli,  Z.  (2018).  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio  Dan  Net  Profit  Margin Terhadap  Earning  Growth  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Tercatat  Di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi, 23(2). https://doi.org/10.24912/je.v23i2.367