Safitri, Akhmadi
Pengaruh Profitabilitas Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating
Safitri 1 , Akhmadi 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## Abstract
The  purpose  of  this  research  was  to  analyze  the  influence  of  profitability  and  company growth  to  capital  structure  with  company  size  as  moderating  variables.  Profitability analyzed use trade off theory perspective and company growth analized use pecking order theory perspective . Hyphothesis testing using moderate regression. The population of this research is agronomy company  listed in Indoensia Stock Exchange. Sampling methid use purposive sampling which cinsist of 63 sample during 2010 until 2015. The data used in this research is secondary data. Statistic test show that profitability has a positive and significant influence  to  the  capital  structure.  The  statistic  testing  show  that  company  growth  has  a positive  and  significant  influence  to  the  capital  structure . Hyphothesis  testing  show  that company size able to moderate the relationship between profitability to the capital structure. Hyphothesis  testing  also  show  that  company  siza  able  to  moderate  the  relations  between company
growth and capital structure.
Keywords: Capital Structure, Profitability, Company Growth, Size
Corresponding Author: Safitrisari1234@gmail.com

## PENDAHULUAN
Bagi  investor,  pasar  modal  merupakan  tempat  untuk  menyalurkan  dananya  dalam bentuk berupa saham. Investasi saham mempunyai daya tarik bagi investor karena dengan investasi berupa saham investor mempunyai harapan untuk memperoleh keuntungan berupa capital gain ataupun dividen saham yang tinggi.
Sedangkan dalam rangka meningkatkan kinerja perusahaan, dibutuhkan modal untuk mendanai kegiatan operasi perusahaan dan mengembangkan usahanya. Pemenuhan modal tersebut  dapat  berasal  dari  pendanaan  internal  maupun  eksternal.  Dana  yang  berasal  dari internal  perusahaan  dapat  dipenuhi  melalui  laba  ditahan.  Apabila  suatu  perusahaan  telah
memaksimalkan modal yang berasal dari sumber internal, maka perusahaan harus mencari alternatif  lain  sebagai  sumber  pendanaan  eksternal.  Pemenuhan  modal  eksternal  tersebut dapat  dilakukan  dengan  cara  mengeluarkan  saham  baru,  atau  dengan  meminjam  melalui kreditor.
Salah satu faktor yang membuat suatu perusahaan memiliki daya saing dalam jangka panjang  karena  faktor  kuatnya  struktur  modal  yang  dimilikinya.  Sehingga  keputusan sumber-sumber dana yang dipakai untuk memperkuat struktur modal suatu perusahaan tidak dapat dilihat sebagai keputusan sederhana namun memiliki implikasi kuat terhadap apa yang akan terjadi di masa yang akan datang.
Salah  satu  aspek  investor  adalah  keputusan  struktur  modal.  Riyanto  (2013:  282), Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah utang jangka panjang dengan modal sendiri. Struktur modal merupakan suatu keputusan keuangan yang berkaitan dengan  komposisi  hutang,  saham  preferen  dan  saham  biasa  yang  digunakan  perusahaan. Banyak menjadi pusat perhatian pada struktur modal berdasarkan riset seperti struktur modal di  beberapa  negara  berbeda-beda,  pola  struktur  modal  setiap  industri  berbeda,  hutang berbanding  terbalik  dengan  profitabilitas  dan  pajak  yang  mempengaruhi  struktur  modal, tetapi bukan satu-satunya faktor yang menentukan.
Penelitian ini menggunakan perusahaan sektor pertanian karena sektor tersebut telah ditetapkan sebagai sektor unggulan oleh pemerintah.  Perusahaan pada sektor pertanian ini mempunyai potensi untuk mencukupi seluruh kebutuhan pangan Indonesia. Sektor pertanian bisa disebut sebagai perusahaan agraris. Pasalnya semua yang dihasilkan oleh perusahaan sektor pertanian selain untuk mencukupi seluruh kebutuhan pangan dalam negeri digunakan juga  untuk  ekspor  dan    potensi  pangan  yang  bersumber  dari  maritim.  Akan  tetapi  pada kenyatannya, terdapat masalah yang dihadapi oleh perusahaan dalam sektor pertanian pada tahun berjalan yakni peningkatan hutang  secara fluktuatif sehingga hal ini menarik untuk diteliti lebih jauh.
Safitri, Akhmadi
Gambar 1. Grafik Perkembangan Struktur Modal ( Debt to Equity Ratio ) pada perusahaan Sektor Pertanian di BEI tahun 2010-2015
Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal adalah stabilitas penjualan, struktur  aset,  leverage  operasi,  tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas,  pajak,  kendali,  sikap manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman  dan  lembaga  pemeringkat,  kondisi  pasar,  kondisi internal  perusahaan  dan  fleksibilitas  keuangan  (Brigham  dan  Houston,  2011:  188-190). Sedangkan menurut Riyanto (2013: 297), struktur modal suatu perusahaan dipengaruhi oleh banyak  faktor  dimana  faktor-faktor  yang  utama  ialah:  tingkat  bunga,  stabilitas  dari “earning”,  susunan  dari  aktiva,  kadar  risiko  dari  aktiva,  besar  jumlah  modal  yang dibutuhkan, keadaan pasar modal, sifat manajemen dan besarnya suatu perusahaan.
Namun  demikian  beberapa  peneliti  sering  menghubungkan  profitabilitas  dan pertumbuhan perusahaan dengan struktur modal. Penelitian yang dilakukan oleh Ardiyana dan  Ardiana  (2014)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap struktur modal. Hasil tersebut bertentangan dengan penelitian dari Angelina dan Mustanda  (2016)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap struktur modal. Sementara peneliti Seftianne dan Handayani (2011) menunjukkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian tentang hubungan pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal telah dilakukan oleh Santoso dan Priantinah (2016) menunjukkan bahwa peluang pertumbuhan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut  bertentangan dengan  penelitian  Ahmadmousaabad et  al (2013)  menunjukkan  bahwa peluang
1,27 2,23 4,39 1,39 1,50 1,57 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Rata-rata Debt to Equity Ratio Sektor
Pertanian Periode 2010-2015
pertumbuhan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Sementara peneliti Nuswandari (2013) menunjukkan bahwa pertumbuhan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Perbedaan  hasil  penelitian  tersebut  diyakini  terdapat  variabel  lain  yang mempengaruhi hubungan profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan dengan struktur modal. Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  hubungan  tersebut  adalah ukuran  perusahaan. Sebagaimana penelitian Qayyoum (2014) membuktikan bahwa ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan antara profitabilitas dan pertumbuhan terhadap struktur modal, hal senada  juga  dikemukakan  oleh  penelitian  Gonzalez  and  Gonzalez  (2012)  membuktikan bahwa  ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  dan pertumbuhan  terhadap  struktur  modal.  Selanjutnya  Mirza  (2015)  membuktikan  bahwa ukuran  perusahaan mampu  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas terhadap  struktur modal.

## TINJAUAN LITERATUR
Struktur  modal  menurut  Najmudin  (2011:  294),  Keputusan  struktur  modal  atau keputusan pendanaan berkaitan dengan penentuan tentang proporsi tertentu dari total modal yang  dibutuhkan  perusahaan  yang  akan  didanai  dengan  hutang  dan  ekuitas.  Keputusan tersebut  didahului  dengan  analisis  yang  terperinci  tentang  pengaruh  alternatif  pendanaan campuran (hutang dan ekuitas) atau struktur modal terhadap nilai perusahaan. Hal senada dikemukakan  oleh  Riyanto  (2013:  282),  Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau perbandingan antara jumlah utang jangka panjang dengan modal sendiri.
Menurut  Margaretha  (2011:  112),  Struktur  modal  (capital  structure)  adalah menggambarkan pembiayaan permanen perusahaan yang terdiri dari utang jangka panjang dan  modal  sendiri.  Jika  utang  sesungguhnya  (realisasi)  berada  dibawah  target,  pinjaman perlu ditambah. Jika rasio utang melampaui target, maka saham dijual.
Struktur  modal  merupakan  keputusan  pendanaan  pada  perusahaan  dengan melakukan perimbangan antara hutang dengan modal sendiri, dengan menentukan struktur modal yang optimal untuk menunjang kegiatan investasi perusahaan. Struktur modal pada umumnya dapat diukur dengan beberapa alat ukur seperti Debt to Asset Ratio, Debt to Equity Ratio, Long Term Debt to Equity Ratio, Time Interest Earned dan Fixed Charge Coverage.
Safitri, Akhmadi
Namun dalam penelitian ini menggunakan pengukuran Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity  Ratio  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  penggunaan hutang  sebagai  sumber  pendanaan  pada  perusahaan  dengan  menggunakan  modal  sendiri. Kelebihan  Debt  to  Equity  Ratio  adalah  mampu  menggambarkan  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membiayai  hutangnya  pada  kreditur  dan  Debt  to  Equity  Ratio  mampu memberikan daya tarik bagi pihak eksternal untuk menunjukkan bahwa perusahaan mampu menggunakan  ekuitas  secara  baik  sehingga  tidak  menggunakan  aset  perusahaan  untuk membayar hutang pada kreditur.
• Teori Pecking Order (Pecking Order Theory)
Teori Pecking Order atau Pecking Order Theory menurut Najmudin (2011: 302- 303),  Teori  ini  pertamakali  diperkenalkan  oleh  Donaldson    pada  tahun  1961  dengan penelitian terhadap 500 perusahaan yang terdaftar pada Fortune 200 dan dipublikasikan oleh  Divisi  Riset,  Harvard  School  of  Businees.  Penelitian  tersebut  melaporkan  hasil bahwa perusahaan mempunyai urutan dalam melakukan pendanaan yang dimulai dari urutan  laba  ditahan,  hutang  kepada  pihak  ketiga  atau  menjual  obligasi,  dan  terakhir menerbitkan saham baru. Keputusan pendanaan tersebut merupakan urutan berdasarkan tinggi  rendahnya  biaya  modal  yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  dan  biaya  ekuitas merupakan biaya modal tertinggi.
Husnan dan Pudjiastuti (2015: 286), Selanjutnya, Myers and Majluf (1984) dan Myers  (1984)  merumuskan  teori  struktur modal  yang  disebut Pecking  Order  Theory . Disebut sebagai pecking order karena teori ini menjelaskan mengapa perusahaan akan menentukan hirarki sumber dana yang paling disukai. Teori ini mendasarkan diri atas informasi asimetrik ( asymmetric information ), suatu istilah yang menunjukkan bahwa manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak (tentang prospek, risiko dan nilai perusahaan)  daripada  pemodal  publik.  Manajemen  mempunyai  informasi  yang  lebih banyak  dari  pemodal  karena  merekalah  yang  mengambil  keputusan-keputusan keuangan,  yang  meyusun  berbagai  rencana  perusahaan,  dan  sebagainya.  Kondisi  ini dapat dilihat dari reaksi harga saham pada waktu manajemen mengumumkan sesuatu (seperti peningkatan pembayaran dividen).
Menurut  Brigham  and  Houston  (2011:  189),    menyatakan  bahwa  perusahaan yang  memiliki  pertumbuhan  lebih  cepat  harus  lebih  mengandalkan  diri  pada  modal eksternal. Selain itu, biaya emisi berkaitan dengan penjualan saham biasa akan melebihi biaya emisi yang terjadi ketika perusahaan menjual utang, mendorong perusahaan yang mengalami pertumbuhan pesat untuk lebih mengandalkan diri pada utang.
• Teori Trade Off (Trade Off Theory)
Modigliani  and  Miller  (1963)  dalam  Nuswandari  (2013),  Trade  off  theory merupakan  model  struktur  modal  yang  mempunyai  asumsi  bahwa  struktur  modal perusahaan merupakan keseimbangan antara keuntungan penggunaan hutang dengan biaya  financial  distress  (kesulitan  keuangan)  dan  agency  cost  (biaya  keagenan). Trade  off  theory  merupakan  model  yang  didasarkan  pada  trade  off  (pertukaran) antara  keuntungan  dan  kerugian  penggunaan  hutang.  Hutang  menimbulkan  beban bunga  yang  dapat  menghemat  pajak.  Beban  bunga  dapat  dikurangkan  dari pendapatan sehingga laba sebelum pajak menjadi lebih kecil. Dengan demikian pajak juga  semakin  kecil.  Penggunaan  hutang  yang  semakin  besar  akan  mengarah  pada kesulitan keuangan atau kebangkrutan. Masalah-masalah yang berhubungan dengan kebangkrutan  kemungkinan  besar  akan  timbul  ketika  sebuah  perusahaan memasukkan  lebih  banyak  hutang  dalam  struktur  modalnya.  Perusahaan  yang bangkrut  akan  memiliki  beban  akuntansi  dan  hukum  yang  sangat  tinggi  dan  juga mengalami  kesulitan  untuk  mempertahankan  para  pelanggan,  pemasok  dan karyawannya  (Brigham  dan  Houstan,  2006  dalam  Nuswandari,  2013).  Karena  itu, biaya  kebangkrutan  menahan  perusahaan  menggunakan  hutang  pada  tingkat  yang berlebihan.
Modigliani  and  Miller  (1963),  menyatakan  bahwa  apabila  perusahaan semakin besar maka semakin besar pula dana yang akan dikeluarkan,  baik itu dari kebijakan  utang  atau  modal  sendiri  dalam  mempertahankan  atau  mengembangkan perusahaan. Perusahaan besar juga memiliki kemungkinan kebangkrutan yang lebih rendah dari pada perusahaan kecil, sehingga menurut trade-off theory, semakin besar perusahaan  maka  perusahaan  dapat  memakai  utang  lebih  banyak  terkait  dengan
Safitri, Akhmadi
rendahnya  risiko  perusahaan  besar  (Furi  dan  Saifudin,  2012  dalam  Angelina  dan Mustanda, 2016).
• Teori Sinyal (Signaling Theory)
Isyarat atau signal menurut Bhattacharya (1979) dalam Brigham and Houston (2011:  36),  adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan  yang memberi petunjuk  bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.  Dalam  Brigham  and  Houston  (2011:  36),  perusahaan  dengan  prospek yang  menguntungkan  akan  mencoba  menghindari  penjualan  saham  dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara-cara lain, termasuk penggunaan  hutang  yang  melebihi  target  struktur  modal  yang  normal.  Perusahaan dengan  prospek  yang  kurang  menguntungkan  akan  cenderung  untuk  menjual sahamnya. Pengumuman emisi saham oleh suatu perusahaan umumnya merupakan suatu  isyarat  (signal)  bahwa  manajemen  memandang  prospek  perusahaan  tersebut suram.  Apabila  suatu  perusahaan menawarkan  penjualan  saham  baru,  lebih  sering dari biasanya, maka harga sahamnya akan menurun, karena menerbitkan saham baru berarti  memberikan  syarat  negatif  yang  kemudian  dapat  menekan  harga  saham sekalipun prospek perusahaan cerah.
• Teori Critical Resources
Rajan and Zingales (2001) dalam Kusuma (2005), teori critical resources juga mengindikasikan  bahwa  semakin  besar  skala  perusahaan  maka  profitabilitas  juga akan meningkat, tapi pada titik atau jumlah tertentu ukuran perusahaan akhirnya akan menurunkan  laba  (profit)  perusahaan.  Jika  biaya  per  unit  merupakaan  fungsi menurun ukuran perusahaan dan bila produk perusahaan kecil identik dengan produk yang ditawarkan oleh perusahaan besar, maka perusahaan kecil akan membebankan harga yang sama dengan atau lebih rendah dari perusahaan besar. Dengan demikian, perusahaan  besar  akan  mendapatkan  laba  per  unit  yang  rendah  dan  tingkat pengembalian modal yang rendah juga.
• Teori Gibrat
Teori  yang  paling  populer  dari  pertumbuhan  perusahaan  adalah  hukum Gibrat, yang menjelaskan sifat independen dari hubungan pertumbuhan perusahaan dengan ukuran perusahaan. Hukum Gibrat (1931), ini telah banyak digunakan oleh para  peneliti  untuk  menguji  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dan  dengan pertumbuhan perusahaan secara empiris.
Sekitar  lima  dekade  lalu,  Penrose  (1959)  mendalilkan  teori  pertumbuhan perusahaan  dan  menjelaskan  bahwa  tidak  ada  batasan  untuk  pertumbuhan perusahaan  dan  ukuran  perusahaan,  meskipun  tingkat  pertumbuhan  perusahaan mungkin  terbatas  atau  mungkin  menurun  dalam  waktu  yang  singkat.  Teori pertumbuhan  perusahaan  ini  mengundang  perhatian  dari  para  peneliti  untuk memahami hubungan antara ukuran dan pertumbuhan perusahaan. Selama bertahun- tahun,  banyak  penelitian  telah  dilakukan  ke  arah  itu,  dan  diamati  bahwa  ukuran perusahaan  merupakan  prediktor  pertumbuhan  perusahaan  (Steffens  et  al.,  2009 dalam  Panda,  2015).  Menurut  Gibrat,  (1931)  dalam  Hermelo and  Vassolo  (2007), perusahaan kecil akan menjadikan tingkat pertumbuhannya semakin rendah sehingga sampai  ke  titik  dimana  perusahaan  kecil  tersebut  tidak  bisa  meningkatkan  ukuran perusahannya kembali.
Masalah  struktur  modal  merupakan  masalah  yang  penting  bagi  setiap perusahaan,  karena  baik  buruknya  struktur  modalnya  akan  mempunyai  efek  yang langsung  terhadap  posisi  finansil  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  investor  harus memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal.
• Profitabilitas
Najmudin (2011: 315-316), Perusahaan dengan return on investment (ROI) yang tinggi biasanya menggunakan hutang yang relatif sedikit.
Brigham  dan  Houston  (2011:  188-189),  Perusahaan  dengan  tingkat pengembalian atas investasi yang tinggi ternyata menggunakan jumlah utang  yang relatif sedikit.
• Tingkat Pertumbuhan
Brigham  dan  Houston  (2011:  188-189),  Perusahaan  yang  memiliki pertumbuhan lebih cepat lebih mengandalkan diri pada modal eksternal.
• Ukuran Perusahaan
Najmudin  (2011:  315-316),  Perusahaan  yang  berskala  besar  pada  umunya lebih  mudah  memperoleh  hutang  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil  karena terkait dengan tingkat kepercayaan kreditur pada perusahaan-perusahaan besar.
Model dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 2. Kerangka Pemikiran
Dari  kerangka  berpikir  diatas,  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini adalah:
1. Profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
2. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal.
3. Ukuran perusahaan memoderasi hubungan profitabilitas terhadap struktur modal.
4. Ukuran  perusahaan  memoderasi  hubungan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap struktur modal.

## METODE PENELITIAN
Objek penelitian dalam peneliti ini adalah Perusahaan Sektor Pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015. Oleh sebab itu akan lebih efektif dan efisien
Pertumbuhan
Perusahaan X 2 Profitabilitas X 1 Struktur Modal Y Ukuran Perusahaan Z
Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2015 dibagi menjadi beberapa sub-sub sektor yaitu diantaranya sub sektor tanaman pangan, sub sektor perkebunan, sub sektor peternakan, sub sektor perikanan, sub sektor lainnya.
Penelitian ilmiah dapat juga dilakukan sesuai dengan cakupan jenis eksplanasi atau jenis  penjelasan  ilmu  yang  akan  dihasilkan  oleh  suatu  peneliti.  Sesuai  dengan  cakupan eksplanasinya  penelitian  dapat  dibedakan  atas  penelitian  kausalitas  serta  penelitian nonkausalitas komparatif. Pengertian dari penelitian asosiatif-kausal adalah penelitian yang ingin mencari penjelasan dalam bentuk hubungan sebab-akibat (cause-effect) antar beberapa konsep atau beberapa variabel atau beberapa strategi yang dikembangkan dalam manajemen. Penelitian  ini  diarahkan  untuk  menggambarkan  adanya  hubungan  sebab-akibat  antara beberapa  situasi  yang  digambarkan  dalam  variabel  dan  atas  dasar  itu  ditariklah  sebuah kesimpulan umum (Ferdinand, 2013: 7).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  pada  sektor  pertanian  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2010-2015  dengan  jumlah populasi sebanyak 24 perusahaan. Untuk menentukan sampel dalam penelitian, terdapat berbagai  teknik  sampling  yang  digunakan  salah  satunya  adalah  metode purposive sampling .  Menurut  Sugiyono  (2011:  218), Purposive  sampling adalah  teknik pengambilan sampel sumber data dengan pertimbangan tertentu. Berdasarkan beberapa pertimbangan  atau  kriteria  yang  telah  ditetapkan  peneliti,  maka  diperoleh  sampel penelitian sebanyak 13 perusahaan pertanian periode 2010-2015.

## Operasional Variabel Penelitian dan Pengukuran Variabel
a. Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  struktur  modal.  Struktur  modal merupakan keputusan pendanaan pada perusahaan dengan melakukan perimbangan antara  hutang  dengan  modal  sendiri,  dengan  menentukan  struktur  modal  yang optimal untuk menunjang kegiatan investasi perusahaan:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖
b. Variabel Independen
• Profitabilitas
Safitri, Akhmadi
Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba:
𝑅𝑂𝐴 =

## 𝐸𝐵𝐼𝑇

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
• Pertumbuhan perusahaan
Pertumbuhan merupakan  rasio  menggambarkan  kemampuan  suatu  perusahaan untuk mempertahankan posisi ekonominya ditengah pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya:

## c. Variabel Moderating
Variabel  moderating  dalam  penelitian  ini  adalah  ukuran  perusahaan.  Ukuran perusahaan  merupakan  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan  dalam  menghadapi peluang  investasi  yang  menguntungkan  dengan  menggunakan  saham  baik dilingkungan kecil maupun besar:

## Metode Analisis Data
Uji  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  untuk  menguji  apakah  variabel moderating  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  antara  variabel-variabel  independen terhadap variabel dependen. Moderated Regression Analysis berbeda dengan analisis sub- kelompok,  karena  menggunakan  pendekatan  analitik  yang  mempertahankan  integritas sampel  dan  memberikan  dasar  untuk  mengontrol  pengaruh  variabel  moderator  (Ghozali, 2016: 219). Adapun persamaan regresinya adalah sebagai berikut:
DER = α + β1ROA +  β2Ukuran + β3ROA*Ukuran + e DER = α + β1Pertumbuhan +  β2Ukuran + β3Pertumbuhan*Ukuran + e
HASIL DAN PEMBAHASAN

## 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 = 𝐿𝑛 (𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
Peneliti  menguji  data  sebanyak  78  observasi.  Hasil  pengujian  menunjukkan  data tidak terdistribusi normal. Oleh karena itu dilakukan pendeteksian data outlier. Data outlier dibuang dan pengujian selanjutnya dilakukan dengan menggunakan observasi sebanyak 63. Dengan  menggunakan  observasi  sebanyak  63  telah  memenuhi  uji  normalitas  dan  asumsi klasik.

## 1. Pengujian MRA (Moderated Regression Analyze)
Berikut adalah tabel yang digunakan untuk menyusun persamaan regresi:
Tabel 1. Pengujian Hipotesis  Persamaan Regresi I Variabel Standardized Coefficients (B) T Hitung Sig. Keterangan Profitabilitas (X 1 ) 4,543 3,593 0,001 Signifikan Ukuran Perusahaan (Z) 0,460 4,597 0,000 Signifikan Moderating1 -5,037 -3,978 0,000 Signifikan
Tabel 2. Pengujian Hipotesis Persamaan Regresi II Variabel Standardized Coefficients (B) T Hitung Sig. Keterangan Pertumbuhan perusahaan (X 2 ) 2,477 2,176 0,034 Signifikan Ukuran Perusahaan (Z) 0,470 3,066 0,003 Signifikan Moderating2 -2,334 -2,015 0,048 Signifikan
Berdasarkan Tabel  1 dan Tabel  2 maka  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut:
DER = α + 4,543ROA +  0,460Ukuran – 5,037ROA*Ukuran + e DER = α + 2,477Pertumbuhan + 0,470Ukuran – 2,334Pertumbuhan*Ukuran + e
a. Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  Tabel  1  variabel  profitabilitas  menunjukkan  nilai  probabilitas signifikansi  0,001  <  0,05  dan  berarah  positif.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal, diterima.  Hasil  penelitian  sesuai  dengan  harapan  peneliti,  penelitian  ini  sejalan dengan  signaling  theory,  menurut  Bhattacharya  (1979)  dalam  Prabansari  dan Kusuma  (2005),  perusahaan  dengan  prospek  yang  menguntungkan  akan  mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan
Safitri, Akhmadi
dengan  cara-cara  lain,  termasuk  penggunaan  hutang  yang  melebihi  target  struktur modal yang normal. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Bassey et al (2013), Mirza (2015), Adiyana dan Ardiyana (2014), Margaretha dan Ramadhan (2010)  dan  Prabansari  dan  Kusuma  (2005)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.
Hal tersebut mengindikasikan bahwa pada kenyataannya manajer sering kali memiliki informasi yang lebih baik dibandingkan dengan investor.  Hal ini disebut sebagai informasi asimetris (asymmetric information), manajer memiliki pengaruh penting  pada  struktur  modal  yang  optimal.  Manajer  perusahaan  mengharapkan prospek  yang  sangat  menguntungkan  untuk  menghindari  penjualan  saham  dan sebagai gantinya, menghimpun modal baru yang dibutuhkan dengan menggunakan utang baru meskipun hal ini akan menjadikan rasio utang diatas tingkat sasaran.
Secara  garis  besar,  perusahaan  dengan  prospek  menguntungkan  akan cenderung  untuk  tidak  menjual  sahamnya.  Berdasarkan  hal  tersebut  maka  suatu perusahaan  dianggap  sebagai  suatu  sinyal  (signal)  kepada investor  bahwa  prospek perusahaan cerah menurut penilaian manajemennya. Apabila suatu perusahaan tidak menjual sahamnya dan harga sahamnya meningkat karena tidak menerbitkan saham baru sehingga memberikan isyarat positif yang kemudian dapat meningkatkan harga saham dalam prospek perusahaan cerah.
b. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  Tabel  2  variabel  pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  nilai probabilitas signifikansi 0,034 < 0,05 dan berarah positif. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal, diterima.  Hasil  penelitian  sesuai  dengan  harapan  peneliti,  penelitian  ini  sejalan dengan pecking order theory, Myers and Majluf (1984) dan Myers (1984) dalam Joni dan Lina (2010), pertumbuhan aktiva menunjukkan besarnya dana yang dialokasikan oleh  perusahaan  dalam  aktivanya.  Pertumbuhan  aktiva  akan  menuntut  perusahaan untuk  menyediakan  dana  yang  memadai.  Dalam  pecking  order  theory  dinyatakan bahwa  perusahaan akan  cenderung  mengutamakan  penggunaan  dana  internal,  tapi
jika tidak mencukupi, dana eksternal yang menjadi alternatif pertama adalah hutang. Oleh karena itu jika diasumsikan bahwa aktiva perusahaan mengalami pertumbuhan sedangkan  faktor  lain  dianggap  tetap  (ceteris  paribus),  maka  peningkatan  aktiva memicu peningkatan leverage perusahaan. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Santoso dan Priantinah (2016), Adiyana dan Ardiana (2014), Firnanti (2011),  Joni  dan  Lina  (2010),  Prabansari  dan  Kusuma  (2005),  Warmana  dan Windyana  (2015)  dan  Yusrizal  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.
Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  dengan  penjualan  yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban  tetap  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  penjualan  tidak  stabil.  Secara garis besar investor memiliki asumsi bahwa jika faktor lain dianggap sama atau tetap, maka perusahaan yang memiliki pertumbuhan lebih cepat harus lebih mengandalkan diri pada modal eksternal. Selain itu, biaya emisi yang berkaitan dengan penjualan saham biasa akan melebihi biaya emisi yang terjadi ketika perusahaan menjual utang, mendorong  perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  pesat  untuk  lebih mengandalkan diri para utang.
c. Ukuran Perusahaan Memoderasi hubungan Profitabilitas terhadap Struktur Modal Berdasarkan  Tabel  1  variabel  moderating  menunjukkan  nilai  probabilitas signifikansi  0,000  <  0,05  dan  berarah  negatif.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan profitabilitas terhadap struktur modal, diterima. Hasil penelitian sesuai dengan harapan peneliti, penelitian  ini  sejalan  dengan pecking  order  theory ,  Myers  and  Majluf  (1984)  dan Myers (1984) dalam Qayyoum (2014), menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan besar dengan profitabilitas rendah akan lebih memilih untuk menggunakan hutang lebih  maksimal  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Hal  senada  juga dikemukakan  oleh  Gonzalez  and  Gonzalez  (2012),  yang  menyatakan  bahwa hubungan  negatif  antara  profitabilitas  di  perusahaan  kecil  dengan  target  leverage yang  tinggi.  Bukti  ini  konsisten  dengan  hipotesis  bahwa  asimetri  informasi  yang lebih tinggi di perusahaan kecil berasal dari validitas lebih besar dari pecking order
theory dalam jenis perusahaan. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh  Qayyoum  (2014),  Gonzalez  and  Gonzalez  (2012),  Sistiyarini  dan  Supriyono (2016), Damayanti (2013) dan Handono et al (2013) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan memperlemah hubungan profitabilitas terhadap struktur modal.
Sehingga  ukuran  perusahaan  yang  berskala  kecil  bergerak  di  pertanian Indonesia  mempengaruhi  penggunaan  struktur  modal  perusahaan.  Ukuran perusahaan yang kecil menjamin kelangsungan hidup perusahaan maupun lancarnya kegiatan  operasional  perusahaan.  Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan  menjamin minat  investor  maupun  kreditor  dalam  menanamkan  dananya  ke  perusahaan pertanian walaupun dengan kondisi perusahaan berskala kecil dengan profitabilitas tinggi  sehingga  perusahaan  tersebut  mampu  dengan  mudah  memperolah  sumber dana dari pihak eksternal dapat dilihat dari aktiva yang dimiliki perusahaan pertanian.
d. Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  hubungan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  Tabel  2  variabel  moderating  menunjukkan  nilai  probabilitas signifikansi  0,048  <  0,05  dan  berarah  negatif.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal, diterima. Hasil penelitian sesuai dengan harapan peneliti, penelitian ini sejalan dengan trade off theory, Jensen (1986) dalam Gonzalez and  Gonzalez  (2012),    trade  off  theory  memprediksi  hubungan  negatif  antara pertumbuhan  peluang  investasi  dan  utang  dalam  jenis  perusahaan.  Argumen  ini konsisten,  perusahaan  kecil  yang  menggunakan  ekuitas  untuk  membiayai pertumbuhan mereka dan perusahaan-perusahaan dengan prospek pertumbuhan yang rendah  lebih  menggunakan  utang  karena  peran  perilaku  manajer  yang  disiplin. Perusahaan  kecil  lebih  sensitif  terhadap  dana  internal  yang  digunakan  untuk pertumbuhan  perusahaannya  dibandingkan  dengan  perusahaan  besar.  Perusahaan kecil lebih sulit untuk mengakses layanan keuangan karena sulitnya informasi dan biaya  transaksi  yang  lebih  besar.  (Rafiq  et  al,  2008  dalam  Qayyoum,  2014). Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Qayyoum (2014), Sumarna
(2016)  dan  Damayanti  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan memperlemah hubungan pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal.
Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat menggunakan hutang yang lebih aman untuk memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. Artinya  jika  pertumbuhan  perusahaan  yang  semakin  baik  akan  dapat  menjadikan perusahaan  dapat  membayar  hutangnya  sehingga  besar  hutang  yang  ditanggung menjadi relatif aman untuk dilunasi. Struktur modal terdiri dari hutang dan modal sendiri, ketika perusahaan berusaha meningkatkan penjualan, maka perusahaan akan membutuhkan  tambahan  dana  (modal)  untuk  memenuhi  kegiatan  operasi perusahaannya. Kebutuhan modal tersebut antara lain untuk produksi, penambahan aktiva tetap maupun peningkatan biaya penjualan seperti promosi, saluran distribusi dan  lainnya.  Sehingga  perusahaan  memanfaatkan  ukuran  perusahaan  sebagai jaminan kepada kreditur untuk jaminan sebagai tambahan modal.
Sehingga  ukuran  perusahaan  yang  berskala  kecil  bergerak  di  pertanian Indonesia  mempengaruhi  penggunaan  struktur  modal  perusahaan.  Ukuran perusahaan  yang  kecil  menjamin  kelangsungan  hidup  perusahaan  maupun  dari lambatnya  pertumbuhan  perusahaan.  Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan menjamin  minat  investor  maupun  kreditor  dalam  menanamkan  dananya  ke perusahaan  pertanian  walaupun  dengan  kondisi  perusahaan  berskala  kecil  dengan pertumbuhan  lambat  namun  perusahaan  tersebut  mampu  mempertahankan perusahaannya dalam kondisi ekonomi secara umum dan dalam sektor industrinya.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  maka  peneliti  menyimpulkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal, ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan profitabilitas terhadap struktur modal dan ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal.
Safitri, Akhmadi
Adapun  rekomendasi  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah  sebagai  berikut. Menggunakan periode penelitian yang lebih panjang untuk mengetahui konsistensi modal sendiri,  ketika  perusahaan  berusaha  meningkatkan  penjualan,  maka  perusahaan  akan membutuhkan tambahan  dana (modal) untuk memenuhi kegiatan operasi perusahaannya. Kebutuhan  modal  tersebut  antara  lain  untuk  produksi,  penambahan  aktiva  tetap  maupun peningkatan  biaya  penjualan  seperti  promosi,  saluran  distribusi  dan  lainnya.  Sehingga perusahaan  memanfaatkan  ukuran  perusahaan  sebagai  jaminan  kepada  kreditur  untuk jaminan sebagai tambahan modal.
Sehingga ukuran perusahaan yang berskala kecil bergerak di pertanian Indonesia mempengaruhi  penggunaan  struktur  modal  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  kecil menjamin  kelangsungan  hidup  perusahaan  maupun  dari  lambatnya  pertumbuhan perusahaan.  Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan  menjamin  minat  investor  maupun kreditor  dalam  menanamkan  dananya  ke  perusahaan  pertanian  walaupun  dengan  kondisi perusahaan berskala kecil dengan pertumbuhan lambat namun perusahaan tersebut mampu mempertahankan  perusahaannya  dalam  kondisi  ekonomi  secara  umum  dan  dalam  sektor industrinya.
Variabel-variabel independen tersebut terhadap struktur modal. Dapat menambah jumlah  perusahaan  untuk  dijadikan  sampel  penelitian  dengan  tidak  hanya  terpaku  pada perusahaan Pertanian saja. Meneliti variabel lain yang digunakan dalam penelitian ini yang mungkin  dapat  memoderasi  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  terhadap  struktur  modal, seperti misalnya tidak hanya menggunakan faktor internal perusahaan tapi bisa dari faktor eksternal perusahaan
Sebaiknya  untuk  investor  sebelum  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  sektor pertanian  diharapkan  untuk  melakukan  analisis  terhadap  struktur  modal  yang  digunakan untuk membiayai perusahaan tersebut. Perusahaan tersebut memiliki kinerja keuangan dan pertumbuhan yang baik atau tidak dan bagaimanakah prospek perusahaan kedepannya. Agar modal  yang  ditanamkan  mampu  menghasilkan  tingkat  pengembalian  seperti  yang diharapkan oleh investor.
---------------------------

## DAFTAR PUSTAKA
Adiyana,  Ida  Bagus  Gede  Nicko  Sabo  dan  Ardiana,  Putu  Agus.  2014.  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Aset,  Profitabilitas  dan  Likuiditas  pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . ISSN: 2302-8556.
Ahmadmousaabad, Aiyoub et al . 2013. Capital Structure Decisions and Determinants: An Empirical  Study  in  Iran. International  Research  Journal  of  Applied  and  Basic Sciences . Vol, 5 (7): 891-896, ISSN: 2251-838X.
Angelina, Kadek Irrine Devita dan Mustanda, I Ketut. 2016. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas pada Struktur Modal Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud . Vol. 5, No. 3. ISSN: 2302-8912.
Asnawi, Dr. Said Kelana dan Wijaya, Prof. Dr. Chandra. 2015. FINON (Finance for Non Finance) . Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Damayanti. 2013. Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Peluang Bertumbuh dan Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Perspektif  Bisnis .  Vol  01,  No  01, ISSN:2338-5111.
Damayanti,  Elok  Monica  dan  Budiyanto.  2015.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Growth Opportunity dan Debt to Equity Ratio terhadap Profitabilitas. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen . Vol. 04, No. 08.
Dwimulyani,  Susi  dan  Shirley.  2007.  Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan  Rasio-rasio Keuangan, Laba Bersih dan Ukuran Perusahaan terhadap Prediksi Pertumbuhan Laba Usaha  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEJ. Jurnal  Informasi, Perpajakan, Akuntansi dan Keuangan Publik . Vol. 02, No. 01:43-57.
Fahmi, Irham. 2014. Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: penerbit ALFABETA.
Ferdinand,  Augusty.  2013. Metode  Penelitian  Manajemen .  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Firnanti,  Friska.  2011.  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol. 13, No. 2: 119-128.
Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  23 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gonzalez,  Victor  M  and  Gonzalez,  Francisco.  2012.  Firm  Size  and  Capital  Structure: Evidence Using Dynamic Panel Data. Applied Economic s. Vol. 44, No. 36: 4745- 4754.
Handono,  Wahyu, Darta, Effed dan Yuliarso, M. Zukarnain. 2013.  Analisis  Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Agribisnis di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007-2012. AGRISEP . Vol. 12, No. 02 Hal: 225-238.
Safitri, Akhmadi
Hardiyanto,  Arief  Tri,  Achsani,  Noer  Azam  dan  Sembel,  Roy.  2013.  Ownership  and Determinants  Capital  Structure  of  Public  Listed  Companies  in  Indonesia:  a  Panel Data Analysis. International Research Journal of Business Studies . Vol. 06, No. 01. ISSN: 2089-6271.
Harjito,  D.  Agus  dan  Martono.  2011. Manajemen  Keuangan .  Yogyakarta:  Penerbit EKONISIA.
Harmono. 2011. Manajemen Keuangan . Jakarta: PT Bumi Aksara.
Hartono,  Jogiyanto.  2014. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Yogyakarta:  BPFE- Yogyakarta.
Hermelo, Francisco Diaz and Vassolo, Roberto. 2007. The Determinants od Firm Growth: an Empirical Examination. Revista Abante . Vol. 10, No. 01 pp.3-20.
Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan . Yogyakarta: Center for Academic Publishing Service.
Husnan,  Suad  dan  Pudjiastuti,  Enny.  2015. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
http://m.kontan.co.id
Irdiana,  Sukma.  2016.  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Katagori Saham Blue Chips di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014. Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi WIGA . Vol. 06, No. 01 Hal:15-26.
ICMD. 2010-2015. Indonesia Capital Market Directory . Indonesia: Jakarta.
Joni dan Lina. 2010. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol. 12, No. 02.
Kasmir. 2016. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Khotimah,  Chusnul  dan  Triyonowati.  2015.  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Sektor  Perkebunan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen . Vol 04, No. 02.
Kuncoro,  Mudrajad.  2009. Metode  Riset  untuk  Bisnis  &  Ekonomi .  Jakarta:  Penerbit Erlangga.
Kusuma,  Hadri.  2005.  Size  Perusahaan  dan  Profitabilitas:  Kajian  Empiris  terhadap Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Ekonomi Pembangunan . Vol. 10, No. 1:81-93.
Margaretha,  Farah.  2011. Manajemen  Keuangan  Untuk  Manajer  Nonkeuangan .  Jakarta: Penerbit Erlangga.
Margaretha, Farah dan Ramadhan, Aditya Rizky. 2010. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol 12, No 02, ISSN:1410-9875.
Mirza, Daniel. 2015. Capital Structure Determinants in Europe: The Effect of Profitability and The Moderating Role of Firm Size. 5th IBA Bachelor Conference , July 2nd.
Mulyawan, Setia. 2015. Manajemen Keuangan . Bandung: CV Pustaka Setia.
Muslich, Mohamad. 2007. Manajemen Keuangan Modern . Jakarta: Penerbit Bumi Aksara. Najmudin. 2011. Manajemen Keuangan dan Aktualisasi Syar’iyyah Modern . Yogyakarta: Andi CV.
Nugroho,  Sigit  Dani,  Siregar,  Hermanto,  Manurung  Adler  Haymans  dan  Nuryartono, Nunung. 2015. Determinan Struktur Modal Perusahaan Perkebunan di Bursa Efek Indonesia. Finance and Banking Journal . Vol. 17, No. 02, ISSN: 1410-8623.
Nuswandari, Cahyani. 2013. Determinan Struktur Modal dalam Perspektif Pecking Order Theory dan Agency Theory. Jurnal Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan . Vol 02, No 01, ISSN:1979-4878.
Panda, Debadutta. 2015. Growth Determinants in Small Firm: Drawing Evidence From The Indian Agro-Industry. International Jurnal of Commerce and Management . Vol. 25, No. 01 pp.52-66.
Prabansari,  Yuke  dan  Kusuma,  Hadri.  2005.  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Perusahaan  Manufaktur  Go  Public  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  SINERGI Kajian Bisnis dan Manajemen . Hal:1-15. ISSN:1410-9018.
Puspita,  Gita  Cahya  dan  Kusumaningtias,  Rohmawati.  2010.  Pengaruh  Struktur  Aktiva, Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen  terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perbankan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2005-2009. Jurnal  Akuntansi (AKRUAL) . Vol. 02, No. 01 Hal:76-91. e -ISSN:2502-6380.
Putri,  Meidera  Elsa  Dwi.  2012. Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal Manajemen . Vol 01, No 01.
Qayyoum, Sobia. 2014. Analysis of Capital Structure Determinants with Moderating Role of Firm Size. Journal Applied Sciences and Business Economics. Volume 1, Issue 1, 33-43 .
Riyanto, Bambang. 2013. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Santoso,  Yuswanandre  dan  Priantinah,  Denies.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, Likuiditas dan Growth Opportunity terhadap Struktur Modal Perusahaan. Jurnal Profita . Edisi 4.
Santika,  Rista  Bagus  dan  Sudiyatno,  Bambang.  2011.  Menentukan  Struktur  Modal Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Dinamika  Keuangan  dan Perbankan . Vol. 03, No. 02 Hal:172-182. ISSN:1979-4878.
Sartono, Dr. R. Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE.
Sedarmayanti dan Hidayat, Syarifudin. 2011. Metodologi Penelitian . Bandung: CV. Mandar Maju.
Seftianne dan Handayani, Ratih. 2011. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol 13, No 01.
Safitri, Akhmadi
Siregar, Sofyan. 2013. Metode Kuantitatif SPSS . Pernada Media.
Sistiyarini,  Evi  dan  Supriyono,  Sudjarno  Eko.  2016.  Faktor  Internal  dan  Eksternal  yang Berpengaruh terhadap Profitabilitas Bank Syariah di Indonesia. Jurnal GeoEkonomi . Vol. 13, No. 01. ISSN:2086-1117.
Sugiyono.  2011. Statistik Untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Sumarna, Alfonsa Dian. 2016. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Pertumbuhan Perusahaan.
Jurnal Benefita . Vol. 01, No. 01.
Syamsuddin, Lukman. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Warmana, G. Oka dan Windyana, I Wayan. 2015. Determinan dan Kecepatan Penyesuaian Struktur  Modal  Perusahaan  Pada  Sektor  Pertanian  di  Bursa  Efek  Indonesia. AGRIMETA: Jurnal Pertanian Berbasis Keseimbangan Ekosistem .
www.idx.co.id
Yolanda,  Katherin  dan  Soekarno,  Subiakto.  2012.  Capital  Structure  Determinants  of Indonesian  Plantation  Firm:  Empirical  Study  on  Indonesian  Stock  Exchange. International  Conference  on  Business,  Economics,  Management  and  Behavioral Sciences .
Yusrizal. 2013. Determinan Struktur Modal (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Utama di Bursa Efek Indonesia).
Halaman ini sengaja dikosongkan
This page intentionally left blank