## Pengaruh Tingkat Inflasi, Tingkat Suku Bunga BI, dan Nilai Tukar USD-IDR  terhadap  Perubahan  Harga  Saham  Sektor  Perusahaan Manufaktur di Indonesia
A .C. Stefanus 1 * , Robiyanto 2
1,2 Fakultas Ekonomi, Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga Indonesia

## A B S T R A K
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  bagaimana faktor-faktor ekonomi makro seperti nilai tukar, BI rate dan tingkat inflasi dapat mempengaruhi indeks harga saham sektor manufaktur di BEI dari 2011 hingga 2018. Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH) digunakan sebagai metode analisis dalam penelitian  ini  menemukan  model  yang  paling  cocok.  Hasilnya,  hanya nilai  tukar  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  saham  sektor manufaktur,  indeks  harga,  Inflasi  dan  BI  rate  berpengaruh  signifikan terhadap indeks harga saham sektor manufaktur.

## A B S T R A C T
The  objective  of  this  study  is  to  find  out  how  macroeconomic factors  such  as  exchange  rate,  BI  rate  and  inflation  rate  can  affect  the manufacturing    sector  stock  price  index  in  IDX  from  2011  until  2018. Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH)  is used  as  the  analysis  method  in  this  research  to  find  the  fittest  model. The result, only exchange rate that no significant effect to manufacturing sector  stock,  price  index,  Inflation  and  BI  rate  have  significant  effect  to manufacturing sector stock price index.
Copyright © Universitas Pendidikan Ganesha. All rights reserved.
* Corresponding author.
E-mail addresses: adicahyastefanus97@gmail.com (A .C. Stefanus)

## A R T I C L E I N F O
Article history: Received 15 February 2020 Received in revised form 30 March 2020 Accepted 20 April 2020 Available online 28 May 2020
Kata Kunci: Indeks Harga Saham, Pabrikan BI, Nilai Tukar, Tingkat Inflasi
Keywords: Stock Price Index, Manufacturing BI, Rate Exchange, Rate Inflation

## 1. Pendahuluan
Perusahaan manufaktur adalah perusahaan yang mengeola dan mengolah bahan mentah menjadi suatu barang jadi yang memiliki nilai jual dan dipasarkan dalam skala besar kepada konsumen. Melihat fenomena yang terjadi melalui riset yang yang di rilis oleh Bank Dunia bahwa peringkat kemudahan bisnis di  Indonesia  saat  ini  berada  pada  level  73,  yang  artinya  lebih  baik  dibandingkan  level  123  pada  saat presiden  Jokowi  pertama  kali  menjabat  yaitu  tahun  2014,  namun  level  tersebut  masih  jauh  dibawah negara  tetangga  seperti  Singapura,  Malaysia  dan  Thailand  (www.kompas.com).    Oleh  sebab  itu  sektor industri  manufaktur  di  Indonesia  perlu  melakukan  terobosan  atau  inovasi  dengan  memanfaatkan teknologi secara efektif dan effisien, supaya dapat bersaing dan tetap menjaga nilai perusahaan tersebut. Karena jika perusahaan tidak mampu bersaing maka akan berdampak bagi nilai perusahaan tersebut dan akan  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  bagi  yang  telah  melakukan Initial  Public  Offering  (IPO) . Menurut (Robiyanto, 2018a), indeks harga saham komposit/CSPI dapat mengetahui kondisi pasar modal di  suatu  negara.  Menteri  perindustrian  Indonesia  yakni  Airlangga  Hartono  mengemukakan  bahwa, investasi  disektor industri  manufaktur  terus tumbuh secara signifikan, karena sejak tahun 2015 hingga 2018 sektor industri manufaktur mengalami pertumbuhan sebesar 17.4 % (www.okezone.com).
Masyarakat yang memiliki dana berlebih dan juga perusahaan yang mengalami kekurangan dana dapat saling memenuhi kebutuhan masing-masing dalam pasar modal (Robiyanto, 2018b). Hal ini dapat terjadi karena jika perusahaan membutuhkan dana mereka bisa menerbitkan Efek (saham, obligasi, surat utang, dll.) yang dimana Efek tersebut dapat di jadikan investasi dalam pasar modal, oleh masyarakat yang memiliki dana berlebih.
Inflasi  merupakan  mekanisme  pasar  yang  di  sebabkan  oleh  beberapa  faktor  yang  dapat meningkatkan  harga  secara  umum  dan  terus-menerus  (Ernayani,  Robiyanto,  &  Sudjinan,  2017). Sementatra  menurut  Afrida  dan  Iskandar  (2018),    inflasi  adalah  kenaikan  harga  yang  terjadi  terus menerus  dan  pada  saat  itu  persediaan  barang  dan  jasa  mengalami  kelangkaan,  sementara  konsumen harus  mengeluarkan  lebih  banyak  uang  untuk  mendapatkan  barang  maupun  jasa  yang  sama.  Ketika tingkat  inflasi  mengalami  kenaikan,  maka  biaya  hidup  atau  pengeluaranpun  akan  semakin  meningkat. Perubahan  tingkat  inflasi  yang  diharapkan  dapat  mempengaruhi  pengambalian  investasi  dan  resiko kredit. Akibatnya biaya ekuitas akan meningkat, yang akan menyebabkan beberapa investasi proyek tidak menguntungksn dan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi dan dapat mempengaruhi saham (Mokhova & Zinecker,  2014).  Kemudian  menurut  Husnul,  Habib  Muhammad  dan  Sulasmiyati  (2017),  Wardani  & Andarini (2016) mengemukakan bahwa tingkat inflasi memiliki hubungan yang signifikan terdahap IHSG.
BI rate merupakan nilai atau biaya yang harus dibayarkan karena telah mengajukan peminjaman dana  atau  yang  dikenal  dengan  biaya  pinjaman  (Mishkin,  2010).  Peranan  Bank  Indonesia  mengenai peraturan  BI rate akan  diumumkan  kepada  publik  oleh  Bank  Indonesia  melalui  Dewan  Bank  Indonesia dalam  rapat  bulanan  yang  dilakukan  oleh  Dewan  Gubernur  (www.bi.go.id). Return indeks  saham  akan mengalami  dampak  negatif  jika  terjadi  kenaikan  tingkat  suku  bungan  atau  BI rate. Hal  tersebut  dapat terjadi  karena  ketika  terjadi  kenaikan  BI rate maka  bunga  yang  akan  dibayarkan  juga  akan  lebih  tinggi sehingga akan mengurangi profit yang di dapatkan oleh perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Yogi permana (2009), Liauw (2013), Astuti, Susanta, & Apriatni (2013) menjelaskan bahwa BI rate atau tingkat suku bunga SBI berpengaruh positif terhadap harga saham. Penelitian ini perkuat oleh Robiyanto (2018) yang menemukan bahwa BI rate memiliki pengaruh positif terhadap return indeks harga saham gabungan dan return indeks Jakarta Islamic.
Nilai tukar adalah jumlah mata uang dalam suatu wilayah yang akan ditukar dengan mata uang asing,  contohnya  mata  uang  indonesia  yang  akan  ditukar  dengan  dollar  singapura  (Sartono,  2010). Peranan Bank Sentral biasanya adalah menetapkan peraturan dan nilai tukar mata uang yang bertujuan untuk  membuat  kondisi  ekonomi  semakin  stabil.  Arafat  (2016)  menjelaskan  bahwa  daya  saing perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  perubahan  nilsi  tukar  dan  akan  berdampak  pada  harga  sahamnya. Kewal  (2012)  menjelaskan  dalam  penemuannya  bahwa  harga  saham  memiliki  korelasi  yang  selaras terhadap nilai tukar. Penelitian ini juga didukung dengan observasi yang telah dilakukan oleh Astuti et al. (2013), Robiyanto (2018) return indeks harga saham memiliki pengaruh signifikan terhadap perubahan nilai tukar.
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  dikenal  sebagai  pasar  modal  yang  berada  di  negara  Indonesia. perusahaan-perusahaan yang berada di Bursa Efek Indonesia (BEI) di kelompokan menjadi 10 sektor, dan pengelompokam  itu  berdasarkan  jenis  dan  sektornya  masing-masing.    Salah  satu  sektor  yang  terdaftar dalam bursa efek indonesia adalah sektor Manufaktur yang akan kita bahas dalam kajian ini. Dalam sektor manufaktur tersebut terdapat sub sektor seperti Sub Sektor makanan dan minuman, Sub Sektor Rokok, dan Sub Sektor Farmasi yang tergolong dalam Sektor Industri Barang Konsumsi.

## Gambar 1. Rata-Rata Penutupan Harga Saham Tahunan
Sumber : Investing.com (2019)
Indeks harga saham sektor  manufaktur  mewakili emiten-emiten yang masuk dalam Bursa Efek Indonesia  (BEI).  Grafik  diatas  menunjukan  bahwa  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  sektor manufaktur  telah  meningkat  sebesar  69.2%  dari  tahun  2011  hingga  tahun  2018.  Jika  persentase pertumbuhan  semakin  tinggi,  maka  semakin  tinggi  pula return yang  akan  didapatkan.  Tingkat pengembalian  atau return saham  dapat  dipengaruhi  oleh  dua  faktor  yaitu  faktor  internal  (kinerja perusahaan atau fundamental perusahaan) dan eksternal, seperti keadaan ekonomi makro pada wilayah tersebut (Agustina & Sumartio, 2014).
Terdapat  beberapa  penelitian  yang  memaparkan  tentang  pengaruh  faktor  makro  ekonomi terhadap return saham.  Contohnya  yang  telah  diteliti  oleh  Krisna  &  Wirawati  (2013)  mengemukakan bahwa return indeks  komposit  dapat  dipengaruhi  oleh  tingkat  inflasi  dan  nilai  tukar,  Kewal  (2012) menjelaskan  tentang  observasi  nya  yaitu  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  pertumbuhan  PDB  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  IHSG  namun  nilai  tukar  rupiah  memiliki  pengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  IHSG.  Selanjutnya  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Triyono  &  Robiyanto  (2017) menjelaskan bahwa yang mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap return indeks komposit, nilai tukar  dan  tingkat  suku  bunga  sementara  yang  memiliki  efek  signifikan  untuk return indeks  komposit adalah  tingkat  inflasi.  Kemudian  Sonatan  (2015)  menemukan  bahwa  PDB  dan  jumlah  uang  beredar berpengaruh  signifikan  dalam  jangka  pendek,  sedangkan  nilai  tukar  dan  tingkat  suku  bunga  tidak berpengaruh secara signifikan.
Research sebelumnya mengacu pada indeks saham di sektor keuangan sebagai variabel dependen dan tingkat inflasi, BI rate dan nilai tukar sebagai variabel independen. Sementara penelitian replikasi kali ini memakai indeks harga saham sektor manufaktur sebagai variabel dependen dan tingkat inflasi, nilai tukar,  dan  BI rate sebagai  variabel  independen  (Yunita  &  Robiyanto,  2018).  Analisis research ini menggunakan analisi GARCH karena analisis ini tepat jika digunakan untuk mengolah atau menganalisis data time series yang tidak konstan. Penelitian ini menggunakan periode waktu dari tahun 2011 sampai dengan 2018.
Tujuan dari research ini ialah supaya dapat mengetahui indeks harga saham di sektor manufaktur Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  dipengaruhi  oleh  perubahan  tingkat  inflasi,  BI rate ,  dan  nilai  tukar. Melalui research ini semoga dapat membantu dalam mengambil keputusan yang didasarkan pada gejala- gejala  makro  ekonomi  seperti  tingkat  inflasi,  nilai  tukar,  dan  BI rate terhadap  indeks  harga  saham, terkhusus dalam sektor manufaktur.

## 2. Metode
Return indeks  harga  saham  pada  sektor  manufaktur  yang  memakai  metode  kuantitatif  dan menggunakan  data time  series karena  data  yang  diperoleh  adalah  data  harga  penutupan  bulanan perusahaan  sektor  manufaktur  IHSG  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  dari  mulai  tahun  2011 sampai dengan 2018 yang berfokus pada hubungan anatara perubahan kurs dengan tingkat inflasi.
Data sekunder adalah data yang di gunakan dalam penelitian ini, karena data indeks harga saham sektor  manufaktur  didapatkan  dari  Investing.com,  dari  tahun  2011  sampai  dengan  2018.  Selanjutnya, untuk  data  nilai  tukar,  BI rate dan  inflasi  di  dapatkan  melalui  situs  resmi  Bank  Sentral  Indonesia  dari periode 2011 sampai dengan 2018.
Return indeks  harga  saham  pada  sektor  manufaktur  adalah  variabel  dependen  yang    di  pakai dalam penelitian kali ini, yang akan di hitung dengan :
Rἰ =
Keterangan : Rἰ
= Return indeks harga saham sektor manufaktur pada periode t (dalam %)
P(t) =  Indeks harga saham sektor keuangan di t waktu (dalam rupiah) P(T-1)  = Indeks harga saham sektor manufaktur di t-1 periode (dalam rupiah)
Dan selanjutnya yang digunakan dalam sebagai variabel independen adalah inflasi rate dan nilai tukar dari USD menjadi IDR. Perubahan nilai tukar dapat di hitung menggunakan :
Keterangan :
ER = perubahan USD terhadap kurs rupiah  (dalam %)
ER(T)  = USD  untuk nilai tukar rupiah (Rp) di t periode (dalam Rp) P(T-1)  = USD untuk nilai tukar rupiah dengan t- periode (dalam Rp)
Penelitian  ini  menggunakan  model  analisis  data  Generalized  Autoregressive  Conditional Heteroscedasticity  (GARCH),  karena  model  ini  pada  dasarnya  adalah  model time  series dengan  bentuk autoregressive yang  memrupakan  salah  satu  model  peramalan  data  runtun  waktu  yang  populer.  Untuk mencapai estimator yang baik diperlukan menyelesaikan residu heterocedasticity sehingga model GARCH ini  sangat  tepat  karena  memiliki  keunggulan  dalam  menyesaikan  residu  (Robiyanto,  Wahyudi,  & Pangestuti, 2017). Metode tersebut lebih efektif untuk mencari pengaruh nilai tukar, inflasi, dan BI rate terhadap return harga saham pada sektor manufaktur. Model penelitian tersebut ialah :
Ri = α + β1(IR) + β2( ER) + β3(BIR) + εt (1) dengan εt = Φtεt-1+ ... + Φtεt-p+ ηt (2) ηt = σtεt (3) σ2t = α0 + α1η2t-1 +…+ αpη2t-p+β1σ2t-1+...+ βqσ2 (4)
Keterangan :
Rἰ = Return indeks harga saham sektor manufaktur IR = tingkat inflasi
ER
= nilai tukar BIR  = BI rate
Β
= beta
Α = alfa
Εt = standard error
Φ = kumpulan informasi dari seluruh waktu

## 3. Hasil dan Pembahasan
Tabel  1  statistik  deskripsi  dilakukan  untuk  mengetahui  nilai  rata-rata,  minimal,  dan  maksimal sebuah data.  terdapat hasil deskriptif statistik dari return indeks sektor manufaktur yang diwakili oleh return keseluruhan dalam penelitian ini. Return tertinggi diperoleh pada bulan desember 2017 dan return terendah di peroleh pada bulan januari 2011.

## Tabel 1. Hasil Uji Data Statistik
Nama variabel data Min Max Mean Std Dev Inflasi 96 0.027 0.087 0.05 0.016 Return 96 -9.728 9.709 0.784 3.964 Tingkat Suku Bunga 96 0.042 0.077 0.061 0.011 Perubahan nilai tukar 96 -0.185 0.135 -0.000 0.003 Data valid 96 Sumber : www.bi.go.id (2019); www.investing.com (2019)

## A. Uji Stasioneritas
Uji stasioneritas adalah uji yang dilakukan untuk Tes unit root, pada penelitian ini menggunakan Augmented Dickey Fuller (ADF) Tes . Hasilnya dapat terlihat pada tabel 2. Jika nilai probabilitas <0,05 maka data  sudah  stasioner.  Berdasarkan  uji root  test dapat  disimpulkan  bahwa  hasilnya  stationary  sehingga dapat dianalisi menggunakan metode GARCH.
Tabel 2. Hasil Uji Stasionaritas
Nama Variabel ADF-Statistik Probabilitas Hasil Inflasi -7.3523 0.0000 Stasioner Return Saham -9.5859 0.0000 Stasioner Tingkat Suku Bunga -4.2160 0.0001 Stasioner Perubahan Nilai Tukar -4.3892 0.0006 Stasioner
Sumber : www.bi.go.id (2019) ; www.investing.com (2019)

## B. Analisis GARCH
Hasil  dari  analisis  GARCH  (1,1)  pada  tabel  3,  terlihat  bahwa  hanya  satu  variabel  yang  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  indeks  harga  saham  sektor  manufaktur  yaitu  nilai  tukar  Bank Indonesia.  Akibat  dari  perubahan  nilai  tukar  terhadap  indeks  harga  saham  sektor  manufaktur  adalah negatif,  sehingga  hanya  H3  dinyatakan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return saham  sektor manufaktur,  sedangkan  variabel  lainnya  yaitu  inflasi  dan  tingkat  suku  bunga  berpengaruh  signifikan terhadap return saham. Dalam hasil analisis GARCH (1,1), probabilitas GARCH signifikan pada angka 0,000 sehingga pola tersebut mingikuti pola GARCH.
Tabel. 3. Hasil Uji Analisis GARCH (1,1)
Variabel Coefficient Sdt. Error z-Statistik Prob Inflasi -44.15312 2.015024 -21.91196 0.0000* Tingkat Suku Bunga 56.27989 0.117585 478.6314 0.0000* Nilai Tukar -9.154936 9.755867 -0.938403 0.3480 Variance Equation C 1.385819 0.601381 2.304394 0.0212 RESID (-1)^2 -0.197632 0.065107 -3.035487 0.0024* GARCH (-1) 1.081980 0.078313 13.81608 0.0000* T-DIST. DOF 1589.754 492540.7 0.003228 0.9974 R-squared 0.042131 Mean dependent var 0.784946 Adjusted R- squared 0.010897 S.D. dependent var 3.964879 S.E. of regression 3.9432  19 Akaike info criterion 5.525658 Sum squared 1430.506 Schwarz criterion 5.739354 Resid Log likelihood -257.2316 Hannan-Quinn criter 5.612037 Durbin- Watson stat 1.900940
* = Signifikan pada 5%
Sumber : www.bi.go.id (2019) ; www.investing.com (2019)
Berdasarkan hasil dari model GARCH (1,1), inflasi mempunyai pengaruh terhadap return indeks harga  saham  sektor  manufaktur  karena  memiliki  nilai  probabilitas  0.000,  hal  tersebut  selaras  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mardiyati  (2013),    bahwa  inflasi  mempunyai  pengaruh  terhadap return harga saham. Selain inflasi tingkat suku bunga juga memiliki pengaruh signifikan terhadap return harga saham karena angka probabilitasnya 0.000. hasil ini sama seperti penelitian yang dilakukan oleh  Kewal (2012)  dan  juga  Mardiyati  (2013)  yang  memiliki  tingkat  efek  positif  signifikan  terhadap return saham. Sementara  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham  karena memiliki nilai probabilitas sebesar 0.3480, hasil ini sama seperti penelitian yang dilakukan oleh  Mirza & Nasir (2011) yang mengatakan bahwa nilai tukar tidak memiliki pengaruh terhadap return saham sektor perbankan.

## 4. Simpulan dan Saran
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa return saham dapat dipengaruhi oleh inflasi dan tingkat suku  bunga,  namun  inflasi  mempunyai  pengaruh  signifikan  negatif  sedangkan  tingkat  suku  bunga mempunyai pengaruh yang signifikan positif. Sementara untuk nilai tukar tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini juga dapat digunakan sebagai tambahan informasi bagi calon investor dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi pada perusahaan-perusahaan sektor manufaktur.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, seperti variabel yang digunakan dalam penelitian ini  sangat  umum  yang  digunkan  dalam  menentukan return indeks  harga  saham.  Disarankan  untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan variabel yang spesifik seperti resiko pasar dan gross national product (GNP),  dan  dapat  juga  menggunakan  indeks  harga  saham  sektor  lain  seperti  pertambangan, properti dll.

## Daftar Rujukan
Agustina,  &  Sumartio,  F.  (2014).  Analisa  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Pergerakan  Harga  Saham Pada Perusahaan Pertambangan. Wira Ekonomi Mikroskil .
Astuti, R., Susanta, H., & Apriatni. (2013). Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga ( SBI ), Nilai Tukar ( Kurs ) Rupiah , Inflasi , Dan Indeks Bursa Internasional Terhadap Ihsg. Diponegoro Journal of Social and Politic of Science .
Bank Indonesia. (2019). BI Rate . Diakses pada 14 oktober , 2018, dari https://www.bi.go.id/id/moneter/tujuan-kebijakan/Contents/Default.aspx
Ernayani, R., Robiyanto, R., & Sudjinan, S. (2017). Factors Influencing Profit Distribution Management of Sharia  Commercial  Banks  in  Indonesia. Journal  of  Economics,  Business  &  Accountancy  Ventura . https://doi.org/10.14414/jebav.v20i2.1055
Husnul,  Habib  Muhammad,  R.  R.  H.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2017). Harga  Saham  Gabungan  (  Studi  Pada Indonesia Periode 2008 - 2016 ) . 53 (1), 66–74.
Inflasi, P., Bunga, S., Pertumbuhan, D. A. N., Terhadap, P. D. B., & Kewal, S. S. (2012). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Dan Pertumbuhan Pdb Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Economia , 8 (1), 53–64. https://doi.org/10.21831/economia.v8i1.801
Investing.com.  (2019).  IDX Manufacture (JKMNFG).  Diunduh  pada  14  oktober,  2019,  dari https://www.investing.com/indices/idx-manufacture
Kewal,  S.  S.  (2012). Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  KURS,  Dan  Pertumbuhan  PDB  Terhadap  Indeks  Harga Saham Gabungan .
krisna  dan  wirawati.  (2013).  Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar  Rupiah,  Suku  Bunga  SBI  Pada  Indeks  Harga
Saham Gabungan di BEI. E-Jurnal Akuntansi , 3 (2), 421–435.
Kompas.com. (2019). Industri Manufaktur.
Diakses pada 21 oktober, 2019, dari https://money.kompas.com/read/2019/08/21/120600926/perkuat-daya-saing-industri- manufaktur-harus-lakukan-banyak-terobosan?page=all
Mardiyati,  U. ;  R.  ayi.  (2013).  Analisis  pengaruh  nilai  Tukar,  tingkat  suku  bunga  dan  inflansi  terhadap indeks harga saham. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 4 (1), 1–15.
Mirza, A., & Nasir, A. (2011). Pengaruh Nilai Kurs, Inflasi, Suku Bunga Deposito Dan Volume Perdagangan Saham  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Universitas Riau , 19 (04). Retrieved from https://je.ejournal.unri.ac.id/index.php/JE/article/view/826/819
Mishkin,  F.  S.  (2010).  Monetary  Policy  Strategy :  Lessons  from  the  Crisis. October . https://doi.org/10.1037/0022-0663.92.1.191
Mokhova, N., & Zinecker, M. (2014). Macroeconomic Factors and Corporate Capital Structure. Procedia - Social and Behavioral Sciences . https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2013.12.897
Okezone.com.  (2019).  Investasi  sektor  manufaktur.  Diakses  pada  21  oktober,  2019,  dari https://economy.okezone.com/read/2019/03/08/320/2027358/menperin-sebut-investasi- sektor-manufaktur-naik-signifikan
Robiyanto. (2018a). The effect of gold price changes, usd/idr exchange rate changes and Bank Indonesia (BI) rate on Jakarta Composite Index (JCI)’s return and Jakarta Islamic Index (JII)’s return. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan . https://doi.org/: https://doi.org/10.9744/jmk. 20. 1.45–52
Robiyanto, R. (2018b).  Performance Evaluation of  Stock Price Indexes in the Indonesia Stock Exchange. International Research Journal of Business Studies . https://doi.org/10.21632/irjbs.10.3.173-182
Robiyanto, R., Wahyudi, S., & Pangestuti, I. R. D. (2017). The volatility–variability hypotheses testing and hedging  effectiveness  of  precious  metals  for  the  Indonesian  and  Malaysian  capital  markets. Gadjah Mada International Journal of Business . https://doi.org/10.22146/gamaijb.26260
Sartono, A. (2010). Ringkasan Teori Manajemen Keuangan, Soal, dan Penyelesaian .
Sonatan, J. (2015). . Data yang digunakan menggunakan data sekunder runtun waktu . 4 (1), 1–13.
Triyono,  D.,  &  Robiyanto.  (2017).  The  effect  of  foreign  stock  indexes  and  Indonesia’s  macroeconomics variables  toward  Jakarta  composite  stock  price  index  (JCI). Advanced  Science  Letters . https://doi.org/10.1166/asl.2017.9332
Wardani,  D.  K.,  &  Andarini,  D.  F.  T.  (2016).  Pengaruh  Kondisi  Fundamental,  Inflasi,  Dan  Suku  Bunga Sertifikat Bank Indonesia Terhadap Harga Saham (Study Kasus pada Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2013). Jurnal Akuntansi , 4 (2), 77–90. https://doi.org/10.24964/ja.v4i2.233
Yogi permana. (2009). Pengaruh Kondisi Fundamental, Inflasi, Dan Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Terhadap Harga Saham (Studi Kasus Perusahaan Semen Yang Terdaftar Di BEI). Jurnal Akuntansi .
Yunita, Y., & Robiyanto, R. (2018). the Influence of Inflation Rate, Bi Rate, and Exchange Rate Changes To the Financial Sector Stock Price Index Return in the Indonesian Stock Market. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 20 (2), 80–86. https://doi.org/10.9744/jmk.20.2.80-86
.