## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, PENDANAAN DAN DIVIDEN EMITEN SEKTOR KONSUMSI TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN MEDIATOR RISIKO BISNIS
1 Inggarsari Putri Sitowati*, 2 Iman Murtono Soenhadji Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya No. 100, Depok 16424, Jawa Barat.
1 Inggarsari26@gmail.com, 2 imanms@staff.gunadarma.ac.id *Corresponding author: Inggarsari26@gmail.com

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  ada  atau  tidaknya  pengaruh  antara keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan melalui  risiko  bisnis  pada  emiten  sektor  konsumsi  periode  2014-2019.  Penelitian  ini merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  menggunakan  teknik  purposive  sampling  untuk pengambilan sampel.Tahapan pengujian dalam penelitian ini yaitu analisis deskriptif, uji asumsi  klasik,  uji  regresi  linier  berganda,  uji  hipotesis,  dan  koefisien  determinasi  (R 2 ). Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, serta risiko bisnis memediasi pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci: keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen,  nilai perusahaan, risiko bisnis

## Abstract
The purpose of this study is to analyze the influence between investment decisions, funding decisions,  dividend  policy  on  firm  value  through  business  risk  in  consumption  sector issuers  for  the  2014-2019  period.  The  research  is  a  quantitative  research  that  uses purposive sampling technique for sampling. The test stages in this study are  descriptive analysis,  classic  assumption  test,  multiple  linear  regression  test,  hypothesis  test,  and determination  coefficient  (R 2 ).  The  results  of  this  study  show  that  partially  investment decisions, funding decisions, and dividend policy have a significant effect on firm value, and business risk mediates the effect of funding decisions on firm value.
Keywords :  business  risk,  dividend  policy,  funding  decisions,  firm  value,  investment decisions

## PENDAHULUAN
Pada  hakikatnya  tujuan  jangka  panjang  setiap  perusahaan  yaitu  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  untuk  kesejahteraan  para  pemilik  sahamnya.  Nilai perusahaan  merupakan  parameter  untuk  pasar  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan, sehingga hal ini menjadi persepsi yang krusial bagi para investor. Salah satu sektor yang menjadi  perhatian  investor  untuk  berinvestasi  yaitu  pada  perusahaan-perusahaan  yang bergerak dalam bidang industri barang konsumsi. Dimana sektor ini menyumbang angka tertinggi bagi pergerakkan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Indonesia.
Selama tahun 2019, sektor barang konsumsi menjadi sektor yang paling terpuruk, terkoreksi  sebesar 20.11%. Angka tersebut  lebih rendah jika dibandingkan tahun 2018 yang  terkoreksi  hanya  10.21% ytd .  Harga  saham  yang  fluktuatif  tersebut  tentunya berdampak pada nilai suatu perusahaan.
Gambar 1. Grafik Performa Indeks Sektoral
Sumber: www.yahoo.finance, data diolah 2020
Berdasarkan  Gambar  1  tersebut  terlihat  bahwa  laju  pertumbuhan  indeks  sektoral dari  tahun  2014  –  2019  bergerak  secara  fluktuatif,  dapat  dilihat  bahwa  sektor  barang konsumsi mengalami penurunan yang cukup berarti dalam dua tahun terakhir.
Demi  meningkatkan  nilai  suatu  perusahaan,  keputusan  keuangan  yang  dihadapi manajerial yaitu keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen. Nilai perusahaan  akan  meningkat  apabila  ketiga  keputusan  yang  diambil  tersebut  memiliki kombinasi yang baik yang pada akhirnya dapat mensejahterakan para pemegang saham.
Hasil  studi  yang  membahas  keputusan  investasi  dengan  nilai  perusahaan  masih belum  konstan.  Penelitian  yang  menyatakan  keputusan  investasi  memengaruhi  nilai perusahaan  dapat  ditemukan  pada  Mardiyati,  Ahmad  dan  Abrar  (2015),  serta  Sari  dan Wijayanto (2015). Penelitian lain seperti yang dilakukan Dewi  dan Wirasedana (2018) dan  Arizki,  Masdupi,  dan  Zulvia  (2019)  sebaliknya  mengemukakan  bahwa  keputusan investasi tidak memengaruhi nilai perusahaan.
Hasil studi  yang membahas  keputusan pendanaan terhadap nilai  perusahaan  juga masih belum memiliki ketetapan hasil penelitian, seperti Sartini dan Purbawangsa (2014), Achmad  dan  Amanah  (2014),  Dewi  dan  Wirasedana  (2018)  menyimpulkan  bahwa keputusan  pendanaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  berbeda seperti  Pamungkas  dan  Puspaningsih  (2013)  serta  Andy  dan  Rossje  (2016) mengemukakan bahwa keputusan pendanaan tidak secara signifikan memengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian terdahulu mengenai kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan masih belum memiliki hasil penelitian yang konstan. Menurut Sari dan Wijayanto (2015) yang menyimpulkan bahwa kebijakan dividen tidak memengaruhi nilai perusahaan. Berbeda dengan hasil penelitian Putra dan Lestari (2016) menyimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  diakibatkan  oleh  informasi  manajemen perihal performa perusahaan saat ini dan di masa yang akan datang
Besar  kecilnya  nilai  suatu  perusahaan  juga  tidak  terlepas  dari  risiko  bisnis  yang dihadapi.  Risiko  bisnis  didefinisikan  sebagai  risiko  yang  timbul  dari  beroperasinya sebuah perusahaan. Oleh karena itu, manajer keuangan perlu memperhatikan kefektifan keputusan  yang  diambil  karena  akan  menentukan  risiko  dan return dari  perusahaan tersebut.  Penelitian  mengenai  faktor  risiko  terhadap  nilai  perusahaan  telah  banyak
dilakukan. Namun penelitian mengenai risiko sebagai dampak dari keputusan investasti, pendanaan dan dividen terhadap nilai perusahaan relatif masih sedikit. Yuliani, Isnurhadi dan Bakar (2013) mengemukakan bahwa risiko bisnis terbukti menjadi variabel mediasi sebagai  pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  tidak memediasi antara keputusan investasi dan keputusan dividen terhadap nilai perusahaan. Namun hasil yang berbeda diperoleh oleh Sari dan Wijayanto (2015) yang menunjukkan bahwa  risiko  bisnis  tidak  memediasi  keputusan  investasi,  pendanaan,  dan  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pada  belum  adanya  ketetapan  hasil  analisis  yang  konstan  mengenai keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan, maka memotivasi untuk berpartisipasi melakukan penelitian dengan menggunakan risiko bisnis  sebagai  variabel  mediasi.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui signifikansi  pengaruh  keputusan  investasi,  pendanaan  dan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  yang dimediasi  oleh  risiko  bisnis pada perusahaan sektor barang konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014-2019.  Hasil  penelitian  ini diharapkan  dapat  memperkaya  model-model  penelitian  dalam  bidang  studi  ekonomi khususnya yang menganalisis faktor-faktor yang memengaruhi nilai perusahaan.

## KERANGKA TEORI

## Signaling Theory
Teori sinyal sinyal menurut Brigham dan Houston (2011, p.184) merupakan usaha perusahaan  dalam  memberikan  informasi  kepada  investor  mengenai  bagaimana manajemen membaca peluang perusahaan kedepannya.  Informasi  yang diasajikan oleh perusahaan akan dianalisis oleh investor yang kemudian akan dijadikan landasan untuk pengambilan  keputusan  investasi.  Teori  sinyal  memaparkan  mengenai  bagaimana manajerial  memberikan  informasi  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  yang  ada. Manajer lebih memahami kondisi dan peluang perusahaan di masa depan dibandingkan dengan  pemilik  perusahaan.  Asimetri  informasi  yang  ada  dapat  dikurangi  dengan memberikan informasi finansial yang dapat dipercaya.

## Nilai Perusahaan
Menurut  Harmono  (2017,  p.233)  nilai  perusahaan  yaitu  kapabilitas  suatu perusahaan yang direfleksikan pada harga saham atas permintaan dan penawaran di pasar modal  yang  mempengaruhi  penilaian  publik  terhadap  performa  suatu  perusahaan. Faktanya,  nilai  kekayaan  yang  ditunjukan  pada  laporan  neraca  tidak  memiliki  kaitan dengan nilai pasar suatu perusahaan. Perusahaan memiliki aset yang tidak dapat dicatat pada  laporan  neraca,  seperti  manajemen,  reputasi,  dan  prospek  yang  bagus.  Tingginya kesejahteraan  pemilik  saham  dicerminkan  dari  tingginya  harga  saham.  Tingginya  nilai perusahaan akan membuat pasar percaya, tidak hanya dari performa perusahaan saat ini, namun juga peluang perusahaan kedepannya. Rasio-rasio keuangan dapat digunakan oleh para investor untuk menentukan nilai suatu perusahaan. Menurut Yuliani, Isnurhadi dan Bakar (2013) salah satu  rasio  keuangan  yang dapat  digunakan adalah rasio  Tobin’s Q. Kelebihan  Tobin’s  Q  yaitu  rasio  ini  tidak  hanya  memperhitungkan  nilai  perusahaan berdasarkan  ekuitasnya  semata,  melainkan  ikut  memperhitungkan intangible  assets perusahaan.  Nilai  Tobin’s  Q  mengilustrasikan  suatu  kondisi  peluang  investasi  yang dimiliki perusahaan atau potensi pertumbuhan perusahaan.

## Keputusan Investasi
Menurut  Reily,  F.  J.,  &  Brown  (2012)  investasi  merupakan  komitmen  yang dilakukan oleh investor untuk menanamkan sejumlah uang selama periode waktu tertentu dengan  harapan  memperoleh  keuntungan  di  masa  depan.  Komitmen  ini  mencakup pertimbangan  tingkat  inflasi  selama  periode  tersebut  serta  ketidakpastian  melakukan pembayaran  di  masa  mendatang.  Nahdiroh  (2013)  mengemukakan  bahwa  keputusan investasi  merupakan  keputusan  yang  dibuat  perusahaan  untuk  mengeluarkan  dananya dalam  bentuk  aset  dengan  harapan  dapat  menghasilkan  keuntungan  dimasa  yang  akan datang.  Dengan  kata  lain,  apabila  perusahaan  mampu  menghasilkan  keuntungan  dari efisiensi sumber daya  yang ada, maka perusahaan memperoleh kepercayaan dari pihak calon investor untuk membeli saham perusahaan tersebut.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  yaitu  ketetapan  tentang  bentuk  dan  komposisi  pendanaan yang  digunakan  oleh  perusahaan  kedepannya  (Panigrahi  &  Joshi,  2019).  Menurut Mahirun  (2019)  membuktikan  bahwa  variabel  risiko  bisnis  tidak  mampu  memediasi pengaruh  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  dan  set  kesempatan  investasi dalam  meningkatkan  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Keputusan  pendanaan berhubungan dengan sumber pendanaan yang diambil baik itu internal atau pun eksternal, serta berapa jumlah hutang dan ekuitas yang dimiliki. Keputusan pendanaan yang diambil dari  internal  didapatkan  melalui  laba  ditahan  dan  depresiasi,  sementara  pendanaan eksternal  didapatkan  melalui  kreditur  atau  hutang  dari  pemilik,  anggota,  atau  setoran pemegang saham. Proporsi atas penggunaan modal sendiri dan hutang dalam kebutuhan mendanai suatu perusahaan disebut dengan struktur modal.

## Kebijakan Dividen
Dividen  merupakan  profit  yang  disalurkan  kepada  para  pemegang  saham. Keputusan  pembagian  dividen  diprakarsai  dari  rapat  manajemen  perusahaan  yang dilanjutkan  dengan  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Menurut  Sartini  dan Purbawangsa  (2014)  kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  yang  digunakan  oleh manajemen perusahaan untuk menggambarkan bagaimana perusahaan mendistribusikan keuntungan  kepada  pemegang  saham.  Namun,  manajerial  juga  menyadari  bahwa  dana internal harus dialokasikan untuk investasi demi memaksimalkan nilai perusahaan.

## Risiko Bisnis
Risiko bisnis merupakan risiko yang dihadapi suatu perusahaan dalam menjalankan suatu bisnis di industri tertentu, yaitu kemungkinan ketidakmampuan suatu perusahaan untuk mendanai aktivitas operasionalnya. Menurut Wiagustini dan Pertamawati (2015), risiko bisnis berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Menurut Firnanti (2011),  risiko  bisnis  perusahaan  dapat  mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  dalam menjalankan bisnis di berbagai situasi, seperti ketika tidak memiliki kemampuan untuk membayar hutangnya secara penuh atau ketika menghadapi kesulitan dalam memperoleh pembiayaan.  Jika  dikaitkan  dengan  nilai  perusahaan,  semakin  besar  risiko  suatu perusahaan  maka  semakin  besar  kemungkinan  bahwa  perusahaan  tersebut  akan beroperasi secara efisien (Yuliani, Isnurhadi & Bakar, 2013), atau sebaliknya risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (Wiagustini & Pertamawati, 2015).

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Tujuan  dari  keputusan  investasi  yang  diambil  adalah  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.  Investasi  yang  dilakukan  perusahaan  berupa  pengeluaran  sejumlah  modal akan  memberikan  ekspektasi  yang  positif  pada  nilai  perusahaan  karena  adanya pertumbuhan perusahaan dimasa depan. Penelitian empiris yang dilakukan oleh Fenandar dan  Raharja  (2012),  teori  sinyal  menjelaskan  tentang  keterkaitan  aktivitas  investasi dengan  nilai  perusahaan,  ketika  investasi  dilakukan  akan  menimbulkan  sinyal  positif tentang  bagaimana  bisnis  akan  berkembang  di  masa  depan.  Hal  ini  didukung  oleh penelitian  Yuliani,  Isnurhadi  dan  Bakar  (2013),  Sartini  dan  Purbawangsa  (2014), Mardiyati,  Ahmad  dan  Abrar  (2015),  Sari  dan  Wijayanto  (2015),  menemukan  bahwa keputusan  investasi  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  akan mendapatkan  keuntungan  apabila  perusahaan  memiliki  kapabilitas  dalam  membuat keputusan investasi  yang tepat.  Berdasarkan kajian konsep dan empiris tersebut,  maka hipotesis yang dapat ditarik sebagai berikut:
H 1 :   Keputusan investasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan  pendanaan  diartikan  sebagai  ketetapan  terkait  struktur  keuangan perusahaan. Keputusan pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan dapat merujuk pada teori  struktur modal tradisional.  Penelitian Sartini & Purbawangsa  (2014) menjelaskan bahwa  keputusan  pendanaan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Konsisten  dengan  hasil penelitian  Dewi  dan  Wirasedana  (2018)  mengemukakan  bahwa  keputusan  pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dimana peningkatan hutang diartikan oleh pihak eksternal bahwa perusahaan mampu mebayar kewajiban dimasa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, sehingga direspon positif oleh pasar karena adanya motivasi  perusahaan  untuk  melakukan  ekspansi  atau  aktivitas  lain  yang  dapat meningkatkan laba perusahaan.  Berdasarkan kajian konsep dan empiris tersebut,  maka hipotesis yang dapat ditarik sebagai berikut:
H 2 : Keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  manajemen  perusahaan  dalam menentukan apakah laba  yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham atau ditahan sebagai penambah modal untuk investasi dimasa yang akan datang. Dalam dividend  irrelevant  theory dikatakan  bahwa  pembayaran  dividend  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  Namun  teori  lain  mengungkapkan  bahwa kebijakan  dividen  memiliki  sangkut-paut  dengan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan dividen  yang  dibagikan  menentukan  seberapa  banyak  laba  yang  ditahan  untuk diinvestasikan. Apabila perusahaan menentukan lebih banyak laba yang didistribusikan sebagai dividen, maka alokasi laba ditahan akan lebih sedikit dan pendanaan internal juga akan  lebih  sedikit,  sehingga  akan  memperlambat  pertumbuhan  pendapatan  dan  harga saham. Penelitian  yang  dilakukan oleh Yuliani, Isnurhadi  dan Bakar (2013) dan Rizal, et.al  (2019)  mengungkapkan  bahwa  kebijakan  dividen  secara  signifikan  memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Investor  lebih  memilih  dividen  yang tinggi karena dividen yang diterima sifatnya seperti burung di tangan dimana risikonya lebih rendah dibandingkan dengan capital gains. Berdasarkan kajian konsep dan empiris tersebut, maka hipotesis sebagai berikut:
H 3 :   Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Nilai Perusahaan
Besar kecilnya perusahaan tidak terlepas dari risiko  bisnis  yang dihadapi. Faktor risiko  bisnis  saat  pengambilan  keputusan  merupakan  suatu  tindakan  yang  perlu mendapatkan atensi. Penelitian yang dilakukan oleh Yuliani, Isnurhadi dan Bakar (2013) mengemukakan  adanya  hubungan  yang  positif  antara  risiko  bisnis  dengan  nilai perusahaan. Apabila perusahaan dapat menghadapi risiko bisnis yang tinggi maka akan meningkatkan  nilai  perushaaan.  Temuan  tersebut  berbeda  arah  dengan  yang  dilakukan oleh  Efni  (2012)  mengemukakan  bahwa  risiko  perusahaan  yaitu  risiko  pasar,  risiko operasional dan kredit memiliki pengaruh yang negatif terhadap nilai perusahaan dalam jangka  panjang,  nilai  perusahaan  yang  tinggi  dihasilkan  apabila  risiko  yang  dihadapi perusahaan  rendah.  Berdasarkan  kajian  konsep  dan  empiris  tersebut,  maka  hipotesis sebagai berikut:
H 4 :   Risiko bisnis berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Keputusan  Investasti  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Risiko  Bisnis sebagai Mediasi
Setiap  keputusan  investasi  yang  diambil  dalam  membelanjakan  aset  perusahaan dengan ekspektasi memperoleh keuntungan dimasa yang akan datang tentu tidak terlepas dari  risiko  bisnis  yang  dihadapi.  Hasil  penelitian  Yuliani,  Isnurhadi  dan  Bakar  (2013) menunjukkan risiko bisnis mampu memediasi hubungan keputusan investasi dengan nilai perusahaan,  yang  menjelaskan  bahwa  apabila  keputusan  investasi  yang  dibuat  sudah cukup  baik  maka  tingkat  risiko  bisnis  perusahaan  akan  dapat  dikelola  dengan  baik sehingga nilai perusahaan meningkat.  Berdasarkan kajian konsep dan empiris tersebut, maka hipotesis sebagai berikut:
H 5 :   Risiko  bisnis  berpengaruh  signifikan  sebagai  variabel  mediasi  pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Risiko Bisnis sebagai Mediasi
Yuliani,  Isnurhadi  dan  Bakar  (2013)  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  yang ditangani dengan baik akan mencegah perusahaan dari kemungkinan kebangkrutan. Hal tersebut dikarenakan semakin tinggi hutang semakin tinggi bunga yang harus dibayarkan, maka  peluang  untuk  tidak  membayar  bunga  yang  tinggi  tersebut  juga  semakin  besar. Pemberi pinjaman seperti kreditur dapat membuat perusahaan bangkrut jika perusahaan tersebut  tidak  dapat  membayar  hutangnya,  maka  semakin  tinggi  risiko  bisnis  yang dihadapi akan semakin rendah nilai suatu perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Efni (2012) juga menyatakan hal serupa bahwa risiko bisnis memediasi keputusan pendanaan dengan nilai perusahaan. Berdasarkan kajian konsep dan empiris tersebut, maka hipotesis sebagai berikut:
H 6 : Risiko  bisnis  berpengaruh  signifikan  sebagai  variabel  mediasi  pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Risiko  Bisnis sebagai Mediasi
Kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  dividen  menjadi  sorotan  bagi  para investor. Kebijakan dividen  yang keliru akan menghasilkan impresi  investor mengenai perusahaan  menjadi  negatif.  Pertimbangan  yang  matang  sangat  dibutuhkan  mengingat kebijakan  dividen  berhubungan  dengan  bentuk,  persentase  dan  stabilitas  dividen  yang
dibagikan.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  setiap  kebikan  dividen  yang  dipilih  dapat menimbulkan risiko. Penelitian yang dilakukan oleh Yuliani, Isnurhadi dan Bakar (2013) bahwa investor lebih menyukai dividen yang tinggi karena dividen yang diterima seperti burung ditangan yang memiliki risiko lebih rendah dibandingkan dengan capital gains. Berdasarkan teori bird in hand, kebijakan dividen memiliki hubungan erat dengan risiko bisnis  dan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  kajian  konsep  dan  empiris  tersebut,  maka hipotesis yang dapat ditarik sebagai berikut:
H 7 :   Risiko bisnis berpengaruh signifikan sebagai variabel mediasi pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Kerangka konseptual yang digunakan pada penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 2. berikut.
Gambar 2. Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Data penelitian diperoleh dari website IDX atau Bursa Efek Indonesia, dan website resmi  perusahaan  terkait.  Data  sekunder  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data time series dalam  bentuk  tahunan  pada  periode  2014-2019.  Pada  periode  tersebut  terjadi perlambatan perekonomian di tingkat global, sedangkan pada skala nasional pada tahun 2014  terjadi  pergantian  kepemimpinan  kepala  pemerintahan  Republik  Indonesia,  oleh karenanya penelitian ini mengambil data pada periode tersebut. Populasi dalam penelitian ini merupakan perusahaan yang bergerak dalam sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2014-2019,  yaitu  sebanyak  24  perusahaan.  Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling . Sampel yang akan digunakan peneliti memiliki ketentuan, sebagai berikut: (a) Perusahaan yang bergerak dalam sektor barang konsumsi yang terdaftar dan tidak delisting di Bursa Efek Indonesia  pada  periode  2014-2019;  (b)  Menerbitkan  laporan  tahunan  dan  laporan keuangan yang telah diaudit pada periode 2014-2019 dan dinyatakan dalam rupiah; (c) Tidak memiliki EBIT yang negatif; (d) Laba ditahan pada laporan keuangan perusahaan tidak  negatif;  (e)  Perusahaan  secara  rutin  membagikan  dividen  selama  periode  2014- 2019.
Berdasarkan kriteria tersebut, maka sampel yang diguanakan dari seluruh populasi pada penelitian ini sebanyak 7 emiten. Variabel yang digunakan pada penelitian ini adalah Terlihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Variabel Proksi Pengukuran Sumber Keputusan Investasi Price Earning Ratio 𝑃𝐸𝑅  = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐸𝑃𝑆 Rizal et al. (2019) Keputusan Pendanaan Debt to Assets Satio 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Sartini dan Purbawangsa (2014) Kebijakan Dividen Dividend Payout Ratio 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Andy dan Rossje (2016) Risiko Bisnis Degree Operating Leverage 𝐷𝑂𝐿 = 𝛥𝐸𝐵𝐼𝑇 𝛥 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 Sari dan Wijayanto (2015) Nilai Perusahaan Tobin’s Q (𝑂𝑆 𝑥 𝑃) + (𝐷 + 𝐼) − 𝐶𝐴 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Yuliani et al . (2013)
Penelitian  menggunakan  analisis  statistik  deskriptif,  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  regresi  linear  berganda,  uji  hipotesis  t  dan  F, serta koefisien determinasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pembahasan diawali dengan uraian statistik deskriptif, berisi uraian terkait variabel yang diteliti yaitu PER, DAR, DPR, DOL ( Degree Operating Leverage ), dan Tobin’s Q.
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PER 42 10,2667 46,3415 23,216716 9,2981766 DAR 42 ,1571 ,6676 ,373797 ,1471038 DPR 42 16,6667 54,2725 38,193984 11,4248277 DOL 42 -3,6508 5,1600 1,138118 1,7470380 TOBINSQ 42 ,5784 6,7067 2,047589 1,4579613
Berdasarkan Tabel 2, perusahaan yang memperoleh hasil PER tertinggi adalah PT Mayora Indah Tbk pada tahun 2014, dan nilai PER terendah dialami oleh PT Sekar Laut Tbk pada tahun 2016. Perusahaan  yang memiliki hasil DAR tertinggi  dialami  oleh PT Sekar Laut Tbk pada tahun 2015, dan nilai DAR terendah dimiliki oleh PT Kalbe Farma Tbk  pada  tahun  2018.  Nilai  DPR  tertinggi  dimiliki  oleh  PT  Indofood  Sukses  Makmur Tbk pada tahun 2016, sementara DPR terendah dimiliki oleh PT Sekar  Laut  Tbk pada tahun 2016. Perusahaan dengan DOL tertinggi adalah PT Mayora Indah Tbk pada tahun 2019, sementara perusahaan dengan DOL terendah adalah PT Chitose International Tbk. Perusahaan dengan nilai Tobins’Q tertinggi adalah PT Kalbe Farma Tbk pada tahun 2014, dan perusahaan  dengan  nilai  Tobin’s Q terendah adalah PT Chitose  International  pada tahun 2018.
Penelitian ini terdapat dua model persamaan hasil dan pembahasan. Model pertama menunjukkan  hasil  kalkulasi  antara  variabel  PER,  DAR,  dan  DPR  terhadap  DOL, sementara model kedua merupakan hasil kalkulasi antara variabel PER, DAR, DPR dan DOL terhadap DOL. Setiap model tersebut akan menjelaskan hasil dari uji regresi linear
berganda,  uji  f  dan  uji  t.  Setelah  diketahui  hasilnya,  maka  tahap  selanjutnya  dapat dilakukan  perhitungan  mengenai  total  efek  dari  setiap  variabel  yang  diperoleh  dari pengaruh langsung dan tidak langsung.
Sebelum melakukan pengujian analisis jalur dan hipotesis, diperlukan hasil  yang menyatakan bahwa model dengan data telah lolos dari asumsi-asumsi yang ada. Hasil uji normalitas  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan  data  terdistribusi normal  dengan Asymp.Sig  (2-tailed) sebesar  0,2  di  atas  0,05  pada  kedua  model persamaan. Hasil uji autokorelasi menggunakan metode Run Test dengan hasil Asymp.Sig 0,086 di atas 0.05 pada variabel terikat DOL dan 0,639 di atas 0,5 pada variabel terikat Tobin’s Q. Untuk hasil uji multikolinieritas diperoleh nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan VIF lebih kecil dari 10. Uji Heterokedastisitas ini dilakukan dengan mengamati titik penyebaran  dengan  hasil  menunjukkan  bahwa  titik  membentuk  pola  tertentu  dan menyebar  secara  acak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas. Berdasarkan  hasil  uji  asumsi  klasik  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya  maka  data  yang diolah telah memenuhi syarat untuk menggunakan regresi linier berganda.
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linier Berganda PER, DAR, DPR terhadap DOL Model Unstd Coef Std Coef t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.935 1,370 -1,412 ,166 PER -,001 ,027 -,005 -,037 ,971 DAR 5,349 1,776 ,450 3,012 ,005 DPR ,029 ,023 ,188 1,252 ,218
Adapun hasil regresi yaitu sebagai berikut ini:
𝐷𝑂𝐿 =   −1,935 − 0,01𝑃𝐸𝑅 + 5,349𝐷𝐴𝑅 + 0,029𝐷𝑃𝑅
Berdasarkan  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  pada  PER menunjukkan 0.971 > 0.05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 -0,037 < 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.0395. Hasil tersebut dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  Keputusan  Investasi  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap Risiko Bisnis. Debt to Asset Ratio (DAR) memiliki nilai signifikansi 0,005 < 0,05  serta  nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 3,012> 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.03951.  Hasil  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa Keputusan Pendanaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap risiko bisnis. Dividend Payout Ratio (DPR) memiliki nilai signifikansi 0,218 > 0,05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 1,252 < 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.03951. Hasil tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap risiko bisnis.
Tabel 4. Hasil Uji F PER, DAR, DPR terhadap DOL Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 24,872 3 8,291 3,142 ,036 b Residual 100,266 38 2,639 Total 125,138 41
Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  ditunjukkan  pada  Tabel  4,  dapat  diketahui  bahwa 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 3,142 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2,91 serta nilai signifikansi 0,036 < 0,05. Hal tersebut dapat ditarik kesimpulan  bahwa  keputusan  investasi  (PER),  keputusan  pendanaan  (DAR),  dan kebijakan dividen (DPR) secara bersama-sama mempengaruhi risiko bisnis (DOL).
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Linier Berganda PER, DAR, DPR, DOL terhadap TOBINSQ Model Unstd. Coef. Std. Coef. t Sig B Std. Error Beta 1 (Constant) -,930 ,832 -,760 ,452 PER ,097 ,016 ,621 6,098 ,000 DAR -2,398 1,170 -,242 -2,183 ,035 DPR ,032 ,014 ,250 2,097 ,043 DOL ,200 ,096 ,240 2,074 ,045
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  pada  Tabel  4  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut:
𝑇𝑂𝐵𝐼𝑁𝑆𝑄 =   −0,630 + 0,099𝑃𝐸𝑅 − 2,546𝐷𝐴𝑅 + 0,029𝐷𝑃𝑅 + 0,199𝐷𝑂𝐿
Berdasarkan Tabel 5 menunjukkan bahwa nilai signifikansi PER 0,000 < 0,05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 6.098  > 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.0423.  Hasil  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa keputusan investasi secara parsial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Debt to Asset Ratio (DAR) memiliki nilai signifikansi 0,035 < 0,05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 -2,183 > 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.0423. Hasil tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa keputusan pendanaan secara parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  DPR  memiliki signifikansi 0,043 < 0,05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 2,097 > 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.0423. Hasil tersebut dapat ditarik  kesimpulan  bahwa secara  parsial  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Degree Operating Leverage (DOL) memiliki nilai signifikansi 0,045 < 0,05 serta nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 2,074 > 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2.0423. Hasil tersebut menunjukkan bahwa secara parsial risiko bisnis berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tabel 6. Hasil Uji F PER, DAR, DPR, DOL terhadap TOBINSQ Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 53,160 4 13,290 14,466 ,000 b Residual 33,992 37 ,919 Total 87,152 41
Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  ditunjukkan  pada  Tabel  5  dapat  diketahui  bahwa 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 sebesar 14,466 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 2,69 dan nilai signifikansi 0,00 < 0,05. Hal tersebut dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  Keputusan  Investasi  (PER),  Keputusan  Pendanaan  (DAR), Kebijakan Dividen (DPR), dan Risiko Bisnis (DOL) secara simultan mempengaruhi Nilai Perusahaan (Tobin’s Q).

## Hasil Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung
Adapun hasil pengaruh langsung dan tidak langsung serta total seluruhnya disajikan pada Tabel 6.

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  keputusan  investasi  yang menggunakan  proksi  PER  memiliki  pengaruh  yang  positif  pada  nilai  perusahaan  yang menggunakan  proksi  Tobin's  Q.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  semakin  besar
keputusan  investasi  yang  diambil  oleh  perusahaan  akan  berdampak  pada  peningkatan nilai perusahaan. Dengan kata lain, keadaan perusahaan industri barang konsumsi sehat dan  mengalami  pertumbuhan,  hal  ini  sejalan  dengan  pertumbuhan  ekonomi  makro Indonesia  pada  tahun  2014  dimana  volume  perdagangan  melemah,  namun  pada  2016 terjadi  pemulihan  ekonomi  domestik  dimana  adanya  penanaman  modal  asing  oleh Tiongkok. Akibatnya, dengan adanya keputusan investasi yang dilakukan akan menjadi sinyal  positif  bagi  investor  dalam  memandang  nilai  perusahaan  tersebut.  Penelitian  ini sejalan  dengan  teori  sinyal  ( signaling  theory )  karena  jenis  investasi  tersebut  akan memberikan sinyal tentang prospek pertumbuhan perusahaan dalam meningkatnya laba dari  pemanfaatan  aktiva  secara  maksimal  untuk  masa  yang  datang.  Penelitian  ini mendukung penelitian Sari dan Wijayanto (2015) dan Andy dan Rossje (2016). Namun tidak mendukung Dewi dan Wirasedana (2018) serta Arizki, Masdupi dan Zulvia (2019).
Tabel 6 Ringkasan Pengaruh Langsung, Tidak Langsung dan Total
Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh Tidak Langsung Pengaruh Total Hasil PER 0,631 -0,005 x 0,238 = -0,0012 0,6298 Pengaruh Secara Langsung DAR -0,257 0,450 x 0,238 = 0,107 -0,150 Pengaruh Secara Tidak Langsung DPR 0,227 0,188 x 0,238 = 0,045 0,272 Pengaruh Secara Langsung DOL 0,238 Pengaruh Secara Langsung

## Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  keputusan  pendanaan  yang menggunakan proksi DAR memiliki pengaruh yang negatif pada nilai perusahaan yang menggunakan proksi Tobin’s Q. Hal tersebut mengartikan bahwa semakin besar jumlah hutang dalam rasio leverage akan berdampak negatif pada nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi.  Penggunaan pendanaan  yang bersumber pada hutang telah melewati titik  optimal  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  hutangnya.  Hal  ini  disebabkan karena    perkembangan    tingkat    suku    bunga    selama    periode    2014-2019  cenderung fluktuatif  sedangkan  pertumbuhan  ekonomi  pada  tahun  tersebut  melambat.  Aspek  ini mendukung  trade  off  theory  yang  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  perusahaan menggunakan hutang dalam struktur keuangannya maka risiko atas kesulitan keuangan dalam  membayar  juga  semakin  tinggi.  Hal  ini  dilatar  belakangi  oleh    bunga  tetap  atas hutang tersebut juga semakin tinggi. Penelitian mendukung penelitian Arizki, Masdupi & Zulvia  (2019)  dan  berbeda  arah  dengan  penelitian  Rajagukguk,  Ariesta  &  Pakpahan (2019)  bahwa  kebijakan  utang  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang mendukung  teori tax  deductible  expense .  Penelitian  ini  tidak  mendukung  Yuliani, Isnurhadi  dan  Bakar  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan  tidak mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa kebijakan dividen yang menggunakan proksi  DPR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  menggunakan  proksi Tobin’s  Q.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  semakin  besar  proporsi  dividen  yang dibagikan  akan  mempengaruhi  investor  dalam  menanamkan  modalnya  yang  akan
berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Apabila  dividen  yang  dibagikan perusahaan kecil maka perputaran uang yang di pasar saham akan lambat. Penelitian ini sejalan dengan bird in hand theory yang dikemukakan oleh Gordon dan Lintner (1956). Investor lebih menyukai perusahaan sektor konsumsi yang membagikan dividen karena adanya kepastian tentang return investasinya. Penelitian ini mendukung penelitian Sartini dan Purbawangsa (2014) serta Arizki, Masdupi dan Zulvia (2019). Namun tidak mendukung Sari dan Wijayanto (2015) dimana nilai perusahaan diproksikan dengan PBV.

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa risiko bisnis yang menggunakan proksi DOL  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  menggunakan proksi  Tobin’s  Q.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  semakin  besar  risiko  bisnis  yang dihadapi akan menambah value bagi suatu perusahaan. Apabila dikaitkan dengan makro ekonomi Indonesia, semakin tinggi revenue -nya, maka semakin tinggi pula risiko bisnis yang dihadapi oleh perusahaan di sektor barang konsumsi. Hal ini dapat dilihat dari suku bunga  pada  tahun  2016  akhir  samapai  2018  awal  yang  rendah  berdampak  pada meningkatnya  daya  beli  masyarakat,  sehingga  meningkatkan  nilai  penjualan.  Hasil temuan  ini  sejalan  dengan risk  and  return yang  menyatakan  bahwa  keputusan  yang diambil  oleh  manajemen  perusahaan  apabila  memiliki  risiko  yang  besar  maka  akan memberikan tingkat pengembalian yang besar juga. Investor memiliki keyakinan bahwa semakin  tinggi  risiko  bisnis  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  maka  akan  tinggi  juga pendapatan  yang  dihasilkan.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Andy  dan  Rossje (2016) dan Saraswathi, Wiksuana, dan Rahyuda (2016), namun berbeda arah dengan Efni (2012).  Hal  ini  tejadi  karena  untuk  sektor  properti  dan  real  estate  para  investor  akan memperhatikan risiko sebelum melakukan investasi. Penelitian ini tidak sejalan dengan Prasetya,  Tommy  &  Saerang  yang  menyatakan  bahwa  risiko  perusahaan  berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Risiko  Bisnis  sebagai  mediasi  pengaruh  Keputusan  Investasi    terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian pada tabel 7 menunjukkan bahwa risiko bisnis yang dicerminkan DOL bukan sebagai variabel mediasi pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa risiko bisnis yang muncul sebagai hasil dari meningkatnya investasi pada industri barang konsumsi diperkirakan investor tidak memiliki  efek  yang  signifikan  terhadap  keadaan  perusahaan.  Perusahaan  mampu mempertimbangkan secara matang mengenai keputusan investasi yang diambil sehingga dapat mengurangi risiko bisnis yang timbul. Para investor dan calon investor akan melihat keputusan yang dilakukan perusahaan tanpa memperhatikan risiko bisnis yang dihadapi perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dikarenakan  para  investor  akan  lebih  fokus  terhadap pertumbuhan  pendapatan  perusahaan.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Yuliani, Isnurhadi  dan  Bakar  (2013),  dan  Sari  dan  Wijayanto  (2015)  yang  menyatakan  bahwa tujuan  dari  dilakukannya  investasi  yaitu  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  ditinggi dengan risiko bisnis yang dapat ditekan.

## Risiko  Bisnis  Sebagai  Mediasi  Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian pada Tabel 6 menunjukkan bahwa risiko bisnis yang dicerminkan  oleh  DOL  mampu  mempengaruhi  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai
perusahaan sebagai mediasi. Pengaruh total dari variabel keputusan pendanaan memiliki arah koefisien negatif mencerminkan bahwa semakin besar keputusan pendanaan  yang berasal dari sumber eksternal maka semakin besar kemungkinan perusahaan tidak mampu membayar hutang dan bunga yang nantinya perusahaan kesulitan bertahan dengan risiko bisnis  yang  dihadapi.  Akibat  dari  meningkatnya  risiko  ini  maka  kecenderungan  para pemegang saham dan calon investor akan merespon negatif sehingga nilai saham akan menurun dan berdampak pada nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q. Hal ini dapat merupakan dampak dari dari suku bunga pada tahun 2014-2019 yang tidak stabil, sedangkan  pertumbuhan  perekonomian  sedang  melemah.  Penelitian  ini  mendukung penelitian  Yuliani,  Isnurhadi  dan  Bakar  (2013),  dan  Andy  dan  Rossje  (2016).  Namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan Wijayanto (2015) dimana menggunakan proksi DER untuk risiko bisnis dan PBV untuk nilai perusahaan serta objek yang dituju adalah sektor manufaktur.

## Risiko  Bisnis  Sebagai  Mediasi  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian pada Tabel 6 menunjukkan bahwa risiko bisnis yang dicerminkan  oleh  DOL  tidak  mampu  mempengaruhi  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  sebagai  mediasi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  kebijakan  dividen  yang diambil  tidak  mempengaruhi  risiko  bisnis  yang  dihadapi  perusahan-perusahaan  sektor konsumsi yang kemudian berdampak pada nilai suatu perusahaan sektor konsumsi. Hal ini dikarenakan risiko bisnis yang dihadapi oleh perusahaan sektor konsumsi bukanlah dampak dari kebijakan dividen yang dipilih suatu perusahaan, melainkan dari harga dasar pembuatan  produk  yang  berubah-ubah  sehingga  seringkali  erat  kaitannya  dengan komposisi  pendanaan  suatu  perusahaan.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Yuliani, et.al (2013), Sari dan Wijayanto (2015).

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  temuan  analisis  dan  pembahasan  sebelumnya,  dapat  disimpulkan bahwa  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh  secara  langsung  terhadap  nilai  perusahaan.  Risiko  bisnis  dapat  memediasi keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  bergerak  di  industri  barang konsumsi.  Perusahaan-perusahaan  yang  menggeluti industri  barang konsumsi  ini harus menaruh  atensi  lebih  kepada  kebijakan  manajerial  mengenai  tindakan  investasi  di  luar dari  kegiatan  operasional  perusahaan  demi  meningkatkan  peluang  memperoleh keuntungan yang akan memberikan dampak kepada minat nvestor dalam menambahkan modal  ke  perusahaan.  Bersamaan  dengan  itu,  manajemen  juga  harus  memperhatikan dengan  seksama  mengenai  banyaknya  hutang  yang  digunakan  dalam  struktur  modal perusahaaan.  Mengawasi  besarnya  dividen  yang  dibagikan  dari  laba  bersih,  sehingga investor dapat menangkap sinyal bahwa investasi yang dilakukan memiliki pengembalian investasi  yang  pasti.  Dari  sisi  manajerial  diharapkan  memahami  bahwa  pada  setiap kondisi perubahan biaya variabel yang terjadi, perubahan tersebut dapat dijadikan sebagai peluang  yang pada akhirnya dapat  meningkatkan nilai perusahaan. Peneliti selanjutnya diharapkan  dapat  menambah  variabel-variabel  relevan  seperti  ukuran  perusahaan, kepemilikan  manajerial,  profitabilitas  serta  variabel  makro  ekonomi  karena  menjadi pertimbangan dalam penentuan risiko.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad,  S.L.  &  Amanah,  L.  (2014).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen  dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, 3 (9), 1-15.
Andy  &  Rossje,  V.  S.  P.  (2016).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan dengan risiko bisnis sebagai variabel mediasi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Informasi,  Perpajakan,  Akuntansi  dan  Keuangan Publik, 11 (1), 49-70.
Arizki, A., Masdupi, E., & Zulvia, Y. (2019). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur. Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha, 1 (1), 73-82. Brigham, E. F.  & Houston, J. F. (2011). Fundamental of financial management . Boston: Cengage Learning.
Dewi, L. P. U., & Wirasedana, I. W. P. (2018). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen  dan  tingkat  inflasi  terhadap  nilai  perusahaan. e- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 23 (2), 813-841.
doi.org:10.24843/EJA.2018.v23.i02.p01
Efni,  Y.  (2012).  Keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen pengaruhnya terhadap nilai perusahaan studi pada sektor properti dan real estate di BEI. Jurnal Aplikasi Manajemen, 10 (1), 1693-5241.
Fenandar,  I.G.,  &  Raharja,  S.  (2012).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan, dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi, 1 (2), 01-10.
Gordon,  M.  J.  &  Lintner,  J.  (1956).  Distribution  of  income  of  corporations  among dividend, retained earning and taxes. The American Economic Review , XLVI. Harmono. (2017). Manajemen keuangan. Jakarta: Penerbit Bumi Aksara. Mahirun.  (2019).  Peran  risiko  bisnis  dalam  pengambilan  keputusan  pendanaan. Jurnal PENA, 33 (1): 1-14.
Mardiyati,  U.,  Ahmad,  G.  N.,  &  Abrar,  M.  (2015).  Pengaruh  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan,  ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan pada sektor manufaktur barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2010-2013. Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia,  6 (1), 417-439.
Nahdiroh. (2013). Studi empiris keputusan dividen, investasi, dan pendanaan eksternal pada perusahaan indonesia di BEI. Jurnal Otonomi, 13 (1), 91-104.
Pamungkas, H. S., & Puspaningsih, A. (2013). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, 17 (2), 156-165.
Panigrahi,  A.K.,  &  Joshi,  V.  (2019).  Financing  decision:  A  study  of  selected pharmaceutical  companies  of  India. AADYA-  A  Journal  of  Dr.  G.D.Pol Foundation , IX (2), 78-90.
Prasetya, T. E., Tommy, P., & Saerang, I. S. (2014). Struktur modal, ukuran perusahaan dan risiko perusahaan terhadap nilai perusahaan otomotif yang terdaftar di BEI . Jurnal EMBA, 2 (2), 879-889.
Putra,  A.A.N.D.A.,  &  Lestari,  P.V.  (2016).  Pengaruh  kebijakan  dividen,  likuiditas, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 5 (7), 4044-4070.
Rajagukguk, L.,  Ariesta,  V.,  &  Pakpahan,  Y.  (2019).  Analisis  pengaruh  profitabilitas, ukuran  perusahaan,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan  utang  terhadap  nilai perusahaan. Jurnal Inspirasi Bisnis dan Manajemen, 3 (1), 77-90.
Reily, F. J., & Brown, K. C. (2012). Analysis of investment & management of portfolios
(10 th ed.). Australia: South-Western.
Rizal, V., Stefanny, S., Novianty, H., Angelieca, A., Tantowi, C., & Purba M. I. (2019).
Pengaruh  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan dividen  pada  nilai  perusahaan. E-JA: e-Jurnal  Akuntansi .  29(3),  1181-1191. doi.org:10.24843/EJA.2019.v29.i03.p20
Saraswathi,  I.  A.  A.,  Wiksuana,  I  G.,  &  Rahyuda,  H.  (2016).  Pengaruh  risiko  bisnis, pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur  modal  terhadap  profitabilitas  serta  nilai perusahaan manufaktur. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , 5(6), 1729-1756.
Sari,  E.  L.,  &  Wijayanto,  A.  (2015).  Pengaruh  keputusan  investasi,  pendanaan,  dan dividen terhadap nilai perusahaan dengan risiko bisnis sebagai variabel mediasi. Management Analysis Journal , 4 (4), 281-291.
Sartini,  L.  P.  N.,  &  Purbawangsa,  I.  B.  A.  (2014).  Pengaruh  keputusan  investasi, kebijakan  dividen,  serta  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis  dan Kewirausahaan , 8 (2), 81-90.
Wiagustini,  N.  L.  P.,  &  Pertamawati,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  risiko  bisnis  dan  ukuran perusahaan pada struktur modal dan nilai perusahaan pada perusahaan farmasi di Bursa  Efek  Indonesia. Matrik:  Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis  dan Kewirausahaan , 9 (2), 112-122.
Yuliani, Isnurhadi, & Bakar, S. W. (2013). Keputusan investasi, pendanaan, dan dividen terhadap  nilai  perusahaan dengan  risiko  bisnis sebagai  variabel  mediasi. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 17(3), 362-375.