## STUDI KOMPARASI KINERJA SAHAM SYARI’AH DAN NON SYARI’AH  DALAM MENENTUKAN NILAI OPTIMAL PORTOPOLIO SAHAM
Faisal Hidayat UIN Sunankalijaga Yogyakarta

## ABSTRAK
Penelitian ini  bertujuan menganalisis  perbandingan  kinerja  saham  syariah dan  konvesioal.  Penelitian  ini  menggunakan  obyek  penelitian  perusahaan  yang terdaftar  di  BEI  dan  JII  periode  2013-2017  secara  random.  Penentuan  sampel dengan  random  sampling,  sehingga  didapatkan  30  perusahaan  untuk  dijadikan sampel.  Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  return  perusahaan konvesioal  lebih  unggul  dibanding  perusahaan  terindek  syariah.  Namun,  nilai indeks  Sharpe  perusahaan  terindek  syariah  memiliki  risiko  lebih  kecil  dibanding perusahaan  konvesioal.  Hal  tersebut  menunjukkan  perusahaan  terindek  syariah lebih  menjamin  keamanan  investasi.  Sedangkan  hasil  uji  t  menyatakan  tidak terdapat perbedaan signifikan terhadap kinerja saham perusahaan terindek syariah dan non syriah.
Kata kunci : return saham, indeks sharpe , kinerja saham

## ABSTRACT
This study aim to analyze the company’s stock performance comparison of company  with  Islamic  Index  andConvetional  Index  listed  in  BEI  and  JII  during 2013-2017 counted 30 company’s randomly. The analysis was the stock returns of non  syaria  company’s  has  a  better  performance  than  syaria  company’s.  But, according to sharpe index value, company with Islamic Index has a smaller risk and arguably better ensure security. T-test result started there was no significant to the stock performance of manufacturing companies with Islamic index and non Islamic index.

## Keywords: stock return, stock performance,Sharpe index

## Pendahuluan

## Latar Belakang
Perusahaan secara keseluruhan baik dalam skala kecil, menengah, maupun skala  besar  memiliki  tujuan  utama  yang  sama  yaitu  untuk  menghasilkan  laba ( return ),  meningkatkan  kesejahteraan  pemilik  perusahaan,  kesejahteraan manajemen  serta  karyawan  (Haming,  2010:  3).  Setiap  jenis  investasi  atau perusahaan  tidak  hanya  menghasilkan return tetapi  juga  terdapat  risiko  yang
menyertainya, return dan  risiko  merupakan  dua  hal  yang  berjalan  beriringan dimana return yang  tinggi  akan  mempunyai  risiko  yang  tinggi,  begitu  pula sebaliknya return yang  rendah  akan  mempunyai  risiko  yang  rendah  (Yuliana,
2010:  6).  Setiap  perusahaan  memiliki  tingkat return dan  risiko  yang  berbeda,
maka  jika  investor  hendak  berinvestasi  selain  memperhatikan return faktor  lain yang  harus  menjadi  pertimbangan  ialah  tingkat  risiko  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan.
Dalam pasar Indonesia, Bursa Efek Indonesia (BEI) menyediakan fasilitas agar  para  investor  dapat  menanamkan  modal  di  perusahan-perusahaan  nasional dalam  bentuk  saham.  Saham-saham  perusahaan  yang  tercatat  di  bursa  secara umum  di  timbang  dan  dipantau  dalam  sebuah  indek,  yaitu  Indek  Harga  Saham Gabungan  (IHSF).  IHSG  ini  belum  mengelompokkan  saham-saham  secara  lebih rinci,  dan  belum  memasukkan  prinsip-prinsip  tertentu  sehingga  disebut konvensional.
Berdasarkan  data  dari  Bareksa  (murni  mempertimbangkan  tingkat  return dan risiko tanpa memasukkan faktor pembelian/ subscription dan pencairan/ redemption ke  dalam  penilaian,  yang  bisa  bermakna  bias)  mengenai perkembangan  indeks  di  pasar  modal  Indonesia  3  tahun  sampai  Agustus  2017, terakhir return yang dihasilkan oleh JII 5,49%, lebih tinggi dibandingkan dengan return yang dihasilkan oleh IHSG yang hanya memberikan 2,90%.
Sedangkan reksa dana saham (April 2016-April 2017) memberikan return yang  menggiurkan  seiring  dengan  peningkatan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  sebesar  7,40  persen  sejak  awal  tahun  ( year  to  date /YDT),  dan  19,47 persen  sepanjang  setahun  terakhir  ( year  on  year /YOI).  Hasil  ini  lebih  baik dibanding  periode  yang  sama  tahun  sebelumnya,  yakni  return  YTD  hanya  3,36 persen, sementara YOY -9,23 persen.
Melihat  geliat  pertumbuhan  investor  pada  tahun  2017  memcapai  seratus persen  dan  jumlah  saham  syariah  yang  diperdagangkan  di  BEI  juga  meningkat 354  saham  syariah.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  ritme  saham  syariah  di  pasar modal  syariah  Indonesia  masih  sangat  bagus.  Jumlah  Investor  pada  akhir  tahun
2017  tumbuh  sekitar  sepuluh  ribu  investor  dan  tahun  2017  ini  dua  puluh  ribu investor.
Adanya peningkatan jumlah investor di saham syariah salah satunya juga didorong  oleh  semakin  banyaknya  anggota  bursa  (AB)  yang mempunyai  syariah Online Trading System (SOTS). Saat ini tercatat ada 12 AB yang memiliki SOTS, dan  hal  tersebut  dapat  menjadi  kekuatan  untuk  semakin  menumbuhkan  saham syariah di Indonesia.
Langkah  BEI  untuk  meningkatkan  kemudahan  akses  ke  pasar  modal syariah  Indonesia,  khususnya  investor  syariah  adalah  teah  melakukan  berbagai inisiatif  seperti  mendirikan  sekolah  pasar  modal  syariah  pada  tahun  2010  dan membuat  SOTS  untuk  menyaring  pasar  modal  syariah  yang  sudah  disertifikasi dari Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indoesia (DSN MUI).
Dari  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  kita  ketahui  bahwa  jumlah stock pada periode  awal  yaitu  November  2007  tercatat  jumlahnya  mencapai  172  stocks  dan sesuai  dengan  pengumuman  bursa  efek  Indonesia  No.  00909/BEI.OPP/11-2017 tanggal  28  November  2017  yang  berlaku  aktif  sejak  tanggal  1  Desember  2017, daftar  saham  konstituen  ISSI  untuk  periode  Desember  2017-  Mei  2017  tercatat berjumlah 331 stocks (33 saham baru masuk dan 13 saham keluar)
Berdasarkan latar belakang di atas, penelitian ini bermaksud untuk melihat apakah  terdapat  perbedaan  antara  risiko  yang  diukur  dengan  standar  deviasi, tingkat pengembalian ( return ) dan juga koefisien variasi antara saham syariah dan konvesioal di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai upaya untuk menentukan nilai optimal saham.

## Masalah Penelitian
1. Bagaimana kinerja saham perusahaan konvesioal di BEI periode 2013-2017?
2. Bagaimana  kinerja  saham  perusahaan  terindeks  syariah  di  JII  periode  2013- 2017?
3. Bagaimanakah  perbandingan  kinerja  saham  perusahaan  terindeks  syariah  dan konvesioal di BEI dan JII periode 2013-2017?

## Kajian Teoritis
Investasi Saham
Saham merupakan salah satu dari bermacam-macam surat berharga (efek) yang  umum  diperjual  belikan  pada  melalui  bursa  efek  (Sihombing,  2008). Investasi  dapat  diartikan  sebagai  tindakan  akumulasi  suatu  bentuk  asset  dengan suatu  bentuk  harapan  mendapatkan  keuntungan  pada  masa  depan.  Menurut jogiyanto  (2008),  investasi  merupakan  penundaan  konsumsi  sekarang  untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu yang tertentu. Dengan kata lain, pada pasar saham, investasi dapat dartikan sebagai kegiatan  membeli saham dan  kemudian  disimpan  dan  dijual  kembali  nantinya.  Di  bursa  saham    sendiri terdapat  banyak  pilihan  perusahaan  yang  menjual  sahamnya  mulai  dari perusahaan jasa, dagang dan manufaktur.
Dengan membeli saham perusahaan, berarti seorang investor menginvestasikan  modal  atau  dana  yang  nantinya  akan  digunakan  oleh    pihak manajemen untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan (Tambunan, 2011). Investor  tidak  terlalu  peduli  dengan  turunnya  harga  saham  dengan  ekspektasi nahwa  harga  akan  kembali  naik  nantinya.  Karena  jangka  waktu  investasi  saham itu panjang, investor akan sangat meperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi saham  tersebut.  Mereka  tidak  terlalu  terpengaruh  oleh  fluktuasi  harga. Biasanyayang dibeli adalah saham emiten yang sehat dan kualitas kerja yang baik dengan  fundamental  yang  kokoh.  Mereka  memfokuskan  pembelian  saham  pada kesehatan perusahaan.
Prinsip dasar investor dalam investasi saham adalah buy and hold . Mereka akan menyimpan investasi dengan jangka waktu lebih dari setahun. Mereka hanya akan melepas sahamnya ketika tujuan mereka telah terpenuhi atau kualitas emiten mulai memburuk.
Terdapat  dua  jenis  saham  perusahaan,  yaitu  saham  biasa  ( common  stock ) dan saham preferen ( preferred stock ).
a. Saham Biasa ( Common Stock )
Sebagian besar saham yang beredar du bursa adalah saham umum. Pemilik saham ini akan menerima deviden jika perusahaan mendapatkan laba dan saat
RUPS  (Rapat  Umum  Pemegang  Saham)  setuju  mengenai  adanya  pembagian deviden.  Jika  suatu  saat  perusahaan  dilikuidasi  atau  bangrut,  para  pemegang saham  biasa  ini  akan  menerima  hak  atas  aset  perusahaan  paling  akhir  setelah semua kewajiban atau hutang pada pihak lain sudah dilunasi.
b. Saham Preferen ( Preferred Stock )
Saham  preferen  mempunyai  sifat  gabungan  antara  obligasi  dan  saham biasa.  Saham  ini  memiliki  hak  prioritas  lebih  dari  saham  biasa  yaitu  hak  atas deviden  yang  tetap  dan  hak  terhadap  aktiva  jika  terjadi  likuidasi.  Umumnya besarnya deviden yang dibagikan kepada pemegang saham preferen ini sudah ditetapkan.
Pasar Modal Syariah di Indonesia dimulai dengan diterbitkannya reksa dana  syariah  oleh  PT.  Danarekda  invesment  management  pada  Juli  1997. Selanjutnya,  Bursa  Efek  Indonesia  (D/H    Bursa  Efek  Jakarta)  bekerja  sama dengan  PT.  Danareksa  Invesment  Management  meluncurkan  Jakarta  Islamic Index pada tanggal 03 Juli 2000 yang bertujuan untuk memandu investor yang ingin  menginvestasikan  dananya  secara  syariah.Dengan  hadirnya  indeks tersebut,  maka  para  pemodal  telah  disediakan  saham-saham  yang  dapat dijadikan sarana berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah.
Pada  tanggal  18  April  2001,  untuk  pertama  kali  DSN  MUI mengeluarkan fatwa yang berkaitan langsung dengan pasar modal, yaitu fatwa nomor  20/DSN-MUI/IV/2001  tentang  pedoman  pelaksanaan  investasi  untuk reksa dana syariah.
Adapun tentang investasi pada Perusahaan syariah, perusahaan tersebut dievaluasi  secara  rutin  setiap  enam  bulan  sekali  yaitu  pada  bulan  Januari  dan Juli.  Pemilihan  saham-saham  yang  terdaftar  di  JII  dilakukan  oleh  Bapepam bekerjasama dengan DSN. Kriteria syariah yang dikeluarkan adalah :
Tidak melakukan kegiatan usaha sebagai berikut :
1. Perjudian dan permainan yang tergolong judi.
2. Perdagangan yang dilarang menurut syariah, antara lain :
a. Perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan barang/jasa.
b. Perdagangan dengan penawaran/permintaan palsu
3. Jasa keuangan ribawi, antara lain:
a. Bank berbasis bunga
b. Perusahaan pembiayaan berbasis bunga
4. Jual beli risiko yang mengandung unsur ketidak pastian (gharar) dan/atau judi (maisir), antara lain asuransi konvensional.
5. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan, dan/atau menyediakan antara lain:
a. Barang atau jasaharam dzatnya
b. Barang  atau  jasa  haram  bukan  karena  dzatnya  yang  ditetapkan  oleh DSN-MUI
c. Barang atau jasa yang merusak moral dan/atau bersifat mudarat
6. Melakukan transaksi yang mengandung unsur suap (risywah)
Memenuhi rasio-rasio keuangan sebagai berikut :
1. Total  utang  yang  berbasis  bunga  dibandingkan  dengan  total  aset  tidak lebih dari 45%
2. Total  pendapatan  bunga  dan  pendapatan  tidak  halal  lainnya dibandingkan dengan total pendapatan usaha ( revenue ) dan pendapatan
lain-lain tidak lebih dari 10%

## Kinerja Saham
Saham  ( stock )  merupakan  salah  satu  instrumen  pasar  keuangan  yang paling  populer.  Pada  sisi  yang  lain,  saham  merupakan  instrumen  investasi  yang banyak  dipilih  para  investor  karena  saham  mampu  memberikan  tingkat keuntungan  yang  menarik  (Sihombing,  2008).  Investasi  saham  dapat  dilakukan dalam  jangka  pendek  atau  panjang  sesuai  keinginan  investor.  Biasanya  investor yang  memilih  untuk  melakukan  investasi  jangka  pendek  adalah trader . Trader merupakan  individu  atau  perusahaan  yang  melakukan  jual  beli  saham  dan menjadikan  kegiatan  itu  sebagai  sumber  penghasilan.  Sedangkan  investor  yang melakukan  investasi  jangka  panjang  umumnya  membeli  saham  untuk  disimpan dalam  waktu  paling  tidak  satu  tahun.  Para  investor  jangka  panjang  ini mengharapkan  perusahaan  akan  terus  berkembang  sehingga  mereka  mendapat
keuntungan yang memuaskan dari investasi.Kinerja saham merupakan bagian dari penilaian  kinerja  perusahaan  dengan  menggunakan  nilai  saham  yang  beredar  di pasarmodal.  Kinerja  sebuah  perusahaan  dapat  dinilai  dari  return  saham  yang diperolehnya  dalam  suatu  periode  tertentu.  Selain  menilai  kinerja  perusahaan return saham juga dapat digunakan oleh para investor untuk menilai kinerja saham sebelum akhirnya menetapkan pilihan untuk membeli saham atau tidak.

## Tingkat Pengembalian Saham
Apabila  investasi  diartikan  sebagai  pemilikan  (pembelian)  suatu  aset, maka  tingkat  pengembalian  investasi  diartikan  sebagai rate  of  return (Gumanti,
2011). Rate of return atau nili return saham didapat dari selisih harga saham pada periode  ini  dengan  periode  sebelumnya.  Perhitungannya  sendiri  dapat  dilakukan per  hari,  minggu,  bulan,  atau  tahun  sesuai  dengan  kebutuhan.  Return  saham merupakan salah satu standar tolak ukur keberhasilan kinerja saham pada sebuah perusahaan.  Pada  setiap  pengambilan  keputusan  investasi,  investor  akan menghadapi ketidak pastian terhadap return yang akan diperoleh. Ketidak pastian inilah yang disebut risiko  investasi. Namun return dan risiko memiliki hubungan yang positif, semakin besar risiko suatu sekuritas maka semakin besar return yang diharapkan. Demikian pula sebaliknya.
Return saham  terdiri  atas return realisasi  dan return ekspektasi. Return realisasi  merupakan return yang  telah  terjadi  dan  dihitung  berdasarkan  data historis perusahaan. Return realisasi merupakan return yang telah terjadi dihitung berdasarkan  data  historis  perusahaan.  Return  realisasi  digunakan  sebagai  salah satu  pengukur  kinerja  perusahaan  dan  dasar  penentuan  return  ekspektasi. Sedangkan return ekspektasi  adalah return yang  diharapkan  akan  diperoleh perusahaan  yang  sifatnya  belum  terjadi. Return ekspektasi  dapat  digunakan  oleh perusahaan  dan  calon  investor  sebagai  gambaran  return  yang  akan  didapatkan kedepannya dari sebuah investasi.

## Indeks Sharpe
Banyak  investor  yang  secara  salah  mendasarkan  keberhasilan  portofolio mereka hanya pada hasil ( return ). Hanya sedikit yang mempertimbangkan risiko yang  mereka  ambil  untuk  mengdapatkan  hasil  tersebut.  Sejak  tahun  1960-an, investor  telah  mengenal  bagaimana  mengkuantifikasi  dan  mengukur  resiko dengan berbagai variasi hasil tersebut, namun tak ada satu pengukur yang secara khusus memperhitungkan resiko dan hasil secara bersamaan. Di sini, terdapat tiga metode risk-adjusted yang  dapat  mengukur  kinerja  untuk  membantu  kita  dalam mengevaluasi  portofolio.  Rasio  Treynor,  Sharpe,  dan  Jensen  mengkombinasikan risiko  dan  kinerja  hasil  menjadi  satu  nilai  tunggal,  namun  masing-masing memiliki perbedaan.
Indeks  Sharpe  atau  juga  dikenal  dengan Reward  to  Variability dikembangkan oleh William Sharpe. Sharpe mengukur kinerja portopolio dengan total risiki sebagai indikator, berbeda dengan Treynor dan Jansen yang mengukur kinerja portopolio dengan risiko sistematis (beta) sebagai indikator. Indeks Sharpe ini  menggunakan  konsep  dari  garis  pasar  modal  ( Capital  Market  Line )  dimana Sharpe menyatakan kinerja portopolio merupakan hasil bersih portopolio dengan tingkat  bunga  bebas  risiko  per  unit  risiko  (Manurung,  2008).  Dalam  indeks Sharpe,  risiko  portopolio  digambarkan  dengan  standar  deviasi  yang  merupakan gabunan risiko yang dapat didiversifikasi ( unsystematic risk ) dan risiko yang tidak dapat didiversifikasi ( systematic risk ).
Rasio  sharpe  hampir  identik  dengan  pengukuran  Traynor,  kecuali  bahwa pengukuran  resiko  adalah  standar  deviasi  portofolio,  bukan  mempertimbangkan resiko  sistematik,  yang  ditampilkan  oleh  beta.  Pengukuran  yang  diperkenalkan oleh Bill Sharpe ini, terkait erat dengan pekerjaannya pada model penetapan aset modal  ( capital  asset  pricing  model /CAPM)  dan  diperjelas  dengan  menggunakan resiko total untuk membandingkan portofolio terhadap garis pasar modal.
Berdasarkan kajian teori dan kerangka pemikiran di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah :
HO : Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja  saham perusahaan syariah dan konvensional.
H1 : Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja  saham  perusahaan syariah dan konvensional

## Metodologi
Jenis Penelitian
Penelitian  ini  bersifat  deskriptif  analisis  komparatif  yaitu  meneliti return yang diperoleh dari kinerja saham syariah dan  konvesioal, kemudian menghitung indeks  Sharpe  kedua  jenis  perusahaan.  Dari  hasil  perhitungan  dilakukan perbandingan  antara  variabel-variabel  yang  menjadi  indikator  kinerja  saham syariah dan konvensional.
Operasional Variabel
Operasional variabel dalam penelitian ini adalah :
Return Saham
Hasil  bagi  antara  selisih  harga  saham  periode  tahun  depan  dengan  harga  saham periode saat ini dibagi harga saham periode saat ini.
Indek Sharpe
Indek Sharpe diukur dengan cara membandingkan antara premi risiko portopolio dengan risiko portopolio yang dinyatakan dengan standar deviasi.

## Populasi dan Sampel
Dalam penelitian ini populasi adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Adapun    sampel  yang  diambil  dalam  penelitian  ini adalah  tiga  puluh  perusahaan  yang  tercatat  di  keduanya  dipilih  secara  random mulai periode 2013-2017 sebagaimana tabel di bawah.
Daftar Sampel No Sampel Indek Konvensional Sampel Indek JII Kode Nama PT Kode Nama PT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
15 AISA AUTO COWL CTRA CTRP EXCL JPFA LPCK MAPI MNCN SMBR SMCB TAXI TBIG TOTL Tiga Pilar sejahtera Astra Otopart Cowell Development Ciputra Development Ciputra Properti XL Axiata Japfa Comfeed Indonesia Lippo Cikarang Mitra Adiperkasa Media Nusantara Citra Semen Baturaja (persero) Holcim Indonesia Express Transindo Tower Bersama Insfra Struktur Total Bangun Persada AALI ADHI ANTM ASII BSDE ICBP INTP KLBF LPKR PGAS SMRA TLKM UNTR UNVR WIKA Astra Agro Lestari Tbk Adhi Karya (Persero) Tbk Aneka Tambang (Persero) Astra Internasional Tbk Bumi Serpong Damai Tbk Indofood CBP Sukses Makmur Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Kalbe Farma Tbk Lippo Karawaci Tbk Perusahaan Gas Negara Summarecon Agung Tbk Teekomunikasi Idonesia United Tractors Tbk Unilever Indonesia Tbk Wijaya Karya (Persero) Tbk
Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa harga  saham  tahunan  selama  5  tahun  terakhir  mulai  tahun  2013-2017.  Sumber data  diperoleh  melalui  publikasi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  Jakarta  Islamic Index (JII) dan Yahoo Finance . Data return instrumen bebas risiko menggunakan data  suku  bunga  sertifikat  Bank  Indonesia  yang  diproksi  dengan  BI rate yang diambil dari website resmi BI.

## Teknik Pengumpulan Data
Data  dikumpulkan  dengan  menggunakan  penelusuran  data  sekunder melalui  metode  dokumentasi.  Dokumentasi  dilakukan  dengan  mengumpulkan sumber-sumber seperti daftar harga saham tahunan perusahaan serta jurnal-jurnal dan hasil penelitian terdahulu yang berhubungan dengan topik penelitian.
Metode Analisis Data
Tingkat Pengembalian Saham
Tingkat  pengembalian  ( return )  saham  diteliti  selama  rentang  waktu penelitian sejak tahun 2013-2017. Return saham sidapat dengan menghitung hasil
bagi  antara selisih harga saham periode tahun depan dengan harga saham periode tahun ini dibagi harga saham periode saat ini dengan rumus :
𝑅 = (𝑃 (𝑡+1) − 𝑃𝑡)
𝑃𝑡 R : Return 𝑃 (𝑡+1) : Harga Saham periode tahun depan 𝑃𝑡
: Harga saham periode saat ini
Indek Sharpe
Indek  Sharpe  diukur  dengan  cara  membandingkan  antara  premi  risiko portopolio  dengan  risiko  portopolio  yang  dinyatakan  dengan  standar  deviasi. Rumus yang dipakai untuk menghitung indek Sharpe adalah :
𝑆 𝑝𝑖 = 𝑅 𝑃𝑖 − 𝑟 𝑓 𝑆𝐷 𝑝𝑖
𝑆 𝑝𝑖 : Indeks Sharpe portopolio i
𝑅 𝑃𝑖 : Rata-rata tingkat pengembalian portopolio
𝑟 𝑓 : Rata-rata bungan investasi bebas risiko
𝑆𝐷 𝑝𝑖 : Standar deviasi dari tingkat pengembalian portopolio i Uji Hipotesis
Untuk  membuktikan  apakah  ada  perbedaan  kinerja  yang  signifikan  atau tidak  antara  saham  syariah  dan  konvensional  maka  akan  dibandingkan  hasil perhitungan return saham dan indeks Sharpe selama periode penelitian. Uji beda ini untuk mengetahui apakah ada perbedaan rata-rata antara dua sampel populasi yang  tidak  berhubungan.  Uji  beda  t-test  statistik  dilakukan  dengan  cara membandingkan dua kelompok populasi dengan rumus :
𝑡 = 𝑋 𝑎 − 𝑋 𝑏 √( 𝑆 𝑎 2 𝑛 𝑎 ) + ( 𝑆 𝑏 2 𝑛 𝑏 )
Keterangan :
𝑋 𝑎 : Rata-rata kelompok A
𝑋 𝑏 : Rata-rata kelompok B
𝑆 𝑎 : Standart deviasi kelompok A
𝑆 𝑎 : Standar deviasi kelompok B
𝑛 𝑎 : Banyaknya sampel di kelompok A
𝑛 𝑏 : Banyaknya sampel di kelompok B

## Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian  dilakukan  terhadap  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di BEI  dan  JII  selama  periode  2013-2017.  Penelitian  dilakukan  pada  bulan  Juni 2018.
Hasil dan Pembahasan.
Pada tahun  2013 return yang diperoleh adalah 70% dimana Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  pada  tahun  tersebut  menguat  hingga  4.454  yang sebelumnya  diangka  3.409  pada  tahun  2010  dan  3.942  ditahun  2011  dimana menguatnya IHSG pada tahun  2013 didukung oleh regulasi pemerintah yang pro pasar.  Namun  return  mengalami  penurunan  pada  tahun  2013  menjadi  11%  yang kemudian  pada  tahun  2014  return  mengalami  kenaikan  kembali  menjadi  30%. Pada tahun 2015 return kembali mengalami penurunan cukup tajam menjadi -39% dan akhirnya naik lagi pada tahun 2017menjadi 77% dan merupakan titik tertinggi selama periode 2013-2017.
Pada  tahun  2013  nilai  indek  Sharpe  pada  perusahaan  konvesioal  adalah 1.02%, dan merupakan nilai tertinggi dalam periode 2013-2017. Selanjutnya nilai indek  Sharpe  mengalami  penurunan  pada  tahun  2013  pada  angka  0.06%  yang kemudian  pada  tahun  2015  kembali  mengalami  penurunan  tajam  pada  angka  - 1,84% yang berarti risiko yang ditanggung investor pada tahun ini lebh besar dari pada  tahun-tahun  lain  dalam  periode  penelitian.  Pada  tahun  2017  nilai  indek sharpe  kembali  naik  menjadi  0.4%  yang  menunjukkan  risiko  sudah  berkurang. Secara  keseluruhan  perubahan  nilai  indek  Sharpe  pada  perusahaan  konvensional tidak terlalu signifikan.
Pada  tahun  2013 return yang  diperoleh  perusahaan  syariah  adalah  50% dimana nilai tersebut adalah yang tertinggi selama periode 2013-2017. Pada tahun 2013 return mengalami penurunan menjadi 10%. Untuk tahun 2014, return saham mengalami  kenaikan  kembali  menjadi  36%  lalu  kembali  turun  pada  tahun  2015
menjadi -10% dimana nilai tersebut adalah titik terendah. Sedangkan tahun 2017, nilai return mengalami  kenaikan  sedikit  pada  angka  16%.  Jika  dibandingkan dengan  grafik  return  saham  perusahaan  konvensional  terlihat  perusahaan- perusahaan  syariah  tidak  mengalami  perubahan  yang  signifikan.  Hal  ini menunjukkan  adanya  ketahanan  perusahaan  syariah  jika  dibandingkan  dengan perusahaan  konvensioal.  Hal  ini  dapt  dibuktikan  dengan  perlambatan  ekonomi global yang terjadi pada tahun 2013 dan mempengaruhi Indonesia.
Tabel 1 Harga Saham Syariah No Kede 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1 AALI 16,300 15,618 18,458 20,476 15,364 14,993 2 ADHI 558 1,679 1,507 3,203 2,522 2,077 3 ANTM 1,579 1,142 865 895 329 895 4 ASII 5,488 6,456 5,819 7,327 6,219 7,850 5 BSDE 1,009 1,357 1,408 1,993 1,720 1,825 6 ICBP 2,075 3,426 4,875 6,671 6,870 8,246 7 INTP 15,330 20,012 21,028 22,423 19,206 15,025 8 KLBF 578 1,023 1,338 1,795 1,298 1,429 9 LPKR 634 983 919 1,111 1,049 733 10 PGAS 2,754 3,950 4,166 4,747 2,332 2,792 11 SMRA 542 881 907 1,620 1,435 1,305 12 TLKM 802 1,427 1,965 2,611 3,163 3,767 13 UNTR 23,146 16,574 16,773 15,957 16,510 21,527 14 UNVR 17,572 20,259 26,846 34,482 36,022 41,200 15 WIKA 606 1,436 1,712 3,370 2,535 2,535
Tabel 2 Return Saham Syariah No Kede 2013 2014 2015 2016 2017 1 AALI (0.04) 0.18 0.11 (0.25) (0.02) 2 ADHI 2.01 (0.10) 1.12 (0.21) (0.18) 3 ANTM (0.28) (0.24) 0.03 (0.63) 1.72 4 ASII 0.18 (0.10) 0.26 (0.15) 0.26 5 BSDE 0.34 0.04 0.42 (0.14) 0.06 6 ICBP 0.65 0.42 0.37 0.03 0.20 7 INTP 0.31 0.05 0.07 (0.14) (0.22) 8 KLBF 0.77 0.31 0.34 (0.28) 0.10 9 LPKR 0.55 (0.07) 0.21 (0.06) (0.30) 10 PGAS 0.43 0.05 0.14 (0.51) 0.20 11 SMRA 0.62 0.03 0.79 (0.11) (0.09) 12 TLKM 0.78 0.38 0.33 0.21 0.19 13 UNTR (0.28) 0.01 (0.05) 0.03 0.30 14 UNVR 0.15 0.33 0.28 0.04 0.14 15 WIKA 1.37 0.19 0.97 (0.25) (0.00) Std. Deviasi 0.60 0.20 0.34 0.21 0.47 Avarage Return 0.50 0.10 0.36 (0.16) 0.16
Tabel 3 Indeks Sharpe No Indeks Sharpe 2013 2014 2015 2016 2017 1 Rasio Indeks Sharpe (0.04) 0.18 0.11 (0.25) (0.02) AVG Return Syariah 0.19 Standart Deviasi Return Syariah 0.45 AVG Sharpe Syariah 0.17 Standar Deviasi Sharpe Syariah 0.76 Tabel 4

## Harga Saham Konvesinoal
No Kede 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1 AISA 495 1,080 1,430 2,095 1,035 1,575 2 AUTO 3,400 3,700 3,650 4,200 1,569 2,119 3 COWL 235 143 470 625 590 1,085 4 CTRA 540 800 790 1,355 1,250 1,315 5 CTRP 490 660 620 845 770 662 6 EXCL 4,525 5,550 5,200 4,865 3,625 2,910 7 JPFA 3,825 6,100 1,220 950 712 1,701 8 LPCK 1,790 3,325 4,875 10,400 6,000 4,980 9 MAPI 5,150 6,650 5,500 5,075 3,730 5,503 10 MNCN 1,310 2,500 2,625 2,540 1,166 1,695 11 SMBR 250 500 330 381 304 2,395 12 SMCB 1,950 3,900 2,800 2,600 893 900 13 TAXI 650 870 1,460 1,100 88 173 14 TBIG 2,375 5,700 5,800 9,700 6,010 4,822 15 TOTL 285 890 500 1,120 518 727
Tabel 5

## Return Saham Konvesional
No Kede 2013 20114 2015 2016 2017 1 AISA 1.18 0.32 0.47 (0.51) 0.52 2 AUTO 0.09 (0.01) 0.15 (0.63) 0.35 3 COWL (0.39) 2.29 0.33 (0.06) 0.84 4 CTRA 0.48 (0.01) 0.72 (0.08) 0.05 5 CTRP 0.35 (0.06) 0.36 (0.09) (0.14) 6 EXCL 0.23 (0.06) (0.06) (0.25) (0.20) 7 JPFA 0.59 (0.80) (0.22) (0.25) 1.39 8 LPCK 0.86 0.47 1.13 (0.42) (0.17) 9 MAPI 0.29 (0.17) (0.08) (0.27) 0.48 10 MNCN 0.91 0.05 (0.03) (0.54) 0.45 11 SMBR 1.00 (0.34) 0.15 (0.20) 6.87
12 SMCB 1.00 (0.28) (0.07) (0.66) 0.01 13 TAXI 0.34 0.68 (0.25) (0.92) 0.97 14 TBIG 1.40 0.02 0.67 (0.38) (0.20) 15 TOTL 2.12 (0.44) 1.24 (0.54) 0.41 Std. Deviasi 0.61 0.70 0.47 0.25 1.75 Avarage Return 0.70 0.11 0.30 (0.39) 0.77
Tabel 6

## Indeks Sharpe
No Indeks Sharpe 2013 2014 2015 2016 2017 1 Rasio Indeks Sharpe 1.02 0.06 0.49 (1.84) 0.40 AVG Return konvesioal 0.30 Standart Deviasi Return konvesioal 0.99 AVG Sharpe konvesioal 0.03 Standar Deviasi Sharpe konvesioal 1.10 Tabel 7. IHSG                                                 Tabel 8. T Statistik Tahun BI Rate IHSG Return Saham Sharpe Indeks 2011 6.50%          3,409 t-statistik 0.86 0.23 2012 6.00%          3,942 2013 5.75%          4,454 2014 7.50%          4,419 2015 7.75%          5,289 2016 7.50%          4,615 2017 6.50%          5,294 AVG 7.00%
Untuk uji hipotesis, diketahui nilai t statistik return saham adalah 0.86 dan 0.23  untuk  indek  sharpe.  Tingkat  kepercayaan  yang  dikendaki  adalah  99%  yang berarti  tingkat  signifikansi  sebesar  1%  atau  1,01.  Selanjutnya  adalah membandingkan tingkat  signifikansi  dengan  nilai  signifikan, jika  nilai  signifikan > 0.01 maka H0 diterima sedangkan jika nilai signifikan < 0.01 maka H0 ditolak yang berarti H1 diterima. Pada penelitian ini nilai signifikan kedua variabel adalah 0.86  dan  0.23  atau  >  0.01  sehingga  H0  diterima.  Maka  hasil  dari  penelitian  ini adalah  menerima  H0  yang  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara kinerja saham perusahaan syariah dan non syariah.

## Kesimpulan
Berdasarkan  penelitian  dan  pembahasan  sebelumnya  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Jika dilihat berdasarkan return saham yang diperoleh, perusahaan-perusahaan konvesioal terlihat lebih unggul karena nilai return yang didapat lebih besar dibandingkan perusahaan-perusahaan syariah. Namun dalam investasi, return bukanlah  satu-satunya  hal  penting  karena  juga  terdapat  ketidakpastian  yang harus dipertimbangkan para investor. Berdasarkan sharpe indeks , perusahaan- perusahaan  terindeks  syariah  memiliki  nilai  lebih  besar  yang  berarti  risiko yang ditanggung terhadap investasi lebih minim. Hasil ini sesuai perhitungan return saham dan sharpe indeks yang peneliti lakukan.
b. Pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  uji  t menyatakan  bahwa  tidak ada perbedaan return saham  yang  signifikan  antara  perusahaan  terindek  syariah dan  konvesioal  selama  2013-2017.  Begitu  juga  dengan sharpe  indeks yang menggambarkan  risiko  saham,  hasil  uji  t  menyatakan  bahwa  tidak  ada perbedaan  risiko  yang  signifikan  antara  perusahaan  terindeks  syariah  dan konvensional.

## Daftar Pustaka
Bank Indonesia. 2017. BI rate. Diakses 19 Maret2018 via http://www.bi.go.id/id/en/moneter/bi-rate/data/Default.aspx
Finance. Yahoo. 2017. Diakses 21 Maret 2018 https://finance.yahoo.com/quote/%5EJKSE/history?period1=13253508 00&period2=1514653200&interval=1mo&filter=history&frequency=1mo
Gumanti, T.A. 2011. Manajemen Investasi . Jakarta: Mitra Wacana Media
Hartono, Jogiyanto. 2003. Teori Portopolio dan analisis Investasi , Edisi kesepuluh. BPF: Yogyakarta.
Kartikasari, Dwi dan D. Amalia, Arisa. 2017. Analisis Perbandingan Kinerja saham Perusahaan Manufaktur Terindeks Syariah dan Konvensional . Jurnal Akuntansi, Ekonomi dan Manajemen Bisnis Vol. 04, 128-135
Manarung, A.H. 2008. Panduan Lengkap Reksadana Investasiku . Jakarta: Kompas Media Nusantara.
Sihombing, G. 2008. Kaya dan Pintar jadi Trader dan Investor Saham . Yogyakarta: Penerbit Indonesia Cerdas
Tambunan, A.P. 2007. Menilai Harga Wajar Saham (Stock valuation) . Jakarta: Elex Media Komputindo