## PENGARUH PENGUMUMAN UU NO 21 TAHUN 2011 TENTANG PEMBENTUKAN
OTORITAS JASA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM DI

## BURSA EFEK INDONESIA SEKTOR KEUANGAN
Arie Agus S 1) , Syamsurijal Tan 2) Enggar Diah P.A 3)
1) Alumni Magister Ilmu Akuntansi Pascasarjana Universitas Jambi 2017
2) Dosen Pembimbing 3) Dosen Pembimbing

## ABSTRACT
This study aims to determine the reaction of the announcement of Law No. 21 Year 2011 is the formation of the Otoritas Jasa Keuangan of the stock returns that occurred in Indonesia Stock Exchange in the financial sector. Sampling is by purposive sampling method with required data criteria fulfilled. Data analyst technique used is to use Event Study to see whether or not abnormal return that occurred during the observation period of the study. The results of this study indicate that there is an abnormal return during the observation period which occurs significantly at t-14, t-9 before the announcement of Law No. 21 Year 2011 and t +4, t + 6 after the Law No. 21 Year 2011 is announced by the government.
Keryword : Announcement of Law no. 21 Year 2011, Study Event, Return Share and Abnormal Return Shares.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan  untuk  mengetahui reaksi pengumuman Undang-undang No. 21 Tahun 2011yakni pembentukan lembaga Otoritas Jasa Keuangan terhadap return saham yang terjadi di Bursa Efek Indonesia pada sektor  keuangan.  Pengambilan  sampel  adalah  dengan  metode purposive  sampling dengan  kriteria  data  yang diperlukan  terpenuhi.  Teknik  analis  data  yang  digunakan  adalah  menggunakan Event  Study (Studi  Peristiwa) dengan  melihat  ada  tidaknya Abnormal  Return yang  terjadi  selama  periode  pengamatan  penelitian.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa adanya Abnormal Return selama periode pengamatan dimana terjadi secara signifikan  pada  t-14,  t-9  sebelum  pengumuman  Undang-undang  No.  21  Tahun  2011  dan  t+4  dan  t+6  setelah Pengumuman Undang-Undang No. 21 Tahun 2011 oleh pemerintah.
Kata Kunci :  Pengumuman Undang-Undang No. 21 Tahun 2011, Study Peristiwa, Return Saham dan Abnormal Return Saham.
1. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Beberapa  indikator  dasar  makroekonomi  suatu negara dapat dilihat dari suku bunga, jumlah uang yang beredar,  inflasi,  nilai  tukar  dan  pengangguran.    Hal  ini dibawah  pengawasan  lembaga  negara  yakni  Bank Indonesia.  Bank  Indonesia  sebagai  lembaga  otoritas moneter  telah  melakukan  stabilitas  melalui  instrumen suku  bunga  SBI,  dimana  penetapan  SBI  dilakukan untuk  mengendalikan  jumlah  uang  yang  beredar.  Saat krisis  ekonomi  terjadi  pada  September  1998,  tingkat inflasi  meningkat  secara  tajam  yang  mencapai  angka 82,40  persen.  Hal  ini  mencerminkan  ketidakstabilan harga,  yang  menyebabkan  daya  beli  masyarakat menurun  dan  berdampak  pada  terdepresiasinya  nilai tukar  rupiah.  Nilai  tukar  Rupiah  selalu  mengalami fluktuasi  dari  tahun  ke  tahun,  pada  saat  sebelum  krisis yaitu  dari  tahun  1993  s.d  1996,  nilai  tukar  rupiah berada  pada  kisaran  2.110  s.d  2.383  Rupiah  per  US Dollar.  Namun,  ketika  terjadi  krisis  ekonomi  yang melanda  kawasan  Asia  pada  pertengahan  tahun  1997, perekonomian  Indonesia  terkena  dampak  negatifnya. Krisi  ekonomi  yang  terjadi  di  Asia  ini  diawali  dengan melemahnya Bath Thailand yang melahirkan contagion-effect  (efek  menular  ke  negara  lain)  dan menyebabkan  krisis  mata  uang  yang  merambat  ke nagara Asia lainnya, termasuk Indoensia.
Krisis  mata  uang  yang  melanda  Indonesia ditandai  dengan  melemahnya  mata  uang  Rupiah terhadap  Dollar  pada  pertengahan  tahun  1997.  Pada Juni  1997  nilai  tukar  rupiah  bernilai  2.540  Rupiah  per US  Dollar  yang  mengalami  depresiasi  secara  terus menerus  hingga  akhir  tahun  1997  mencapai  4.650 Rupiah per US Dollar.  Untuk menekan laju nilai tukar Rupiah  ini,  pada  tanggal  14  Agustus  1997  pemerintah menjalankan  kebijakan  sistem  kurs  mengambang terkendali (Managed Floating System). Namun memasuki  tahun  1998  kondisi  nilai  tukar  Rupiah semakin parah dan puncaknya mencapai 14.850 Rupiah per US Dollar pada Juni 1998.
Untuk  meredam  melemahnya  nilai  tukar  Rupiah terahdap Dollar dan tingkat inflasi yang tinggi ini, Bank Indonesia  selaku  Bank  Sental  meningkatkan  tingkat suku  bunga  SBI  yang  pada  bulan  November  1998 menyentuk  angka  61  persen  per  tiga  bulan.  Langkah yang dilakukan ini, pada satu sisi berhasil menurunkan inflasi dari 77.63 % pada tahun 1998 menjadi 2 % pada akhir  tahun  1999.  Namun  disisi  lain  keadaan berdampak  kurang  baik  pada  tingkat  investasi  di Indonesia, yakni terjadinya arus modal keluar mencapai 3,5  miliyar  Dollar  pada  tahun  1997,  sementara  pada tahun 1998 sebesar 19,7 miliyar Dollar dan pada tahun 1999  sebesar11,3  miliyar  Dollar.  Pelarian  modal tersebut  mengakibatkan  dana  untuk  investasi  menurun secara  tajam.  Akibat  krisis  finansial  yang  terjadi, banyak  para  pengusaha  yang  mengalami  kebangkrutan karena ketidakmampuan membayara hutang pada bank, sehingga  banyak  pekerja  atau  buruh  pabrik  yang terpaksa di lakukan Pemutusan Hubungan Kerja (PHK) atau dibebastugaskan oleh perusahaan. Hal ini  menjadi
salah  satu  pemicu  terjadinya  ledakan  pengangguran, yakni  pelonjakan  angka  pengangguran  dalam  waktu yang relatif singkat. Pengangguran yang terjadi di tahun 1998  mencapai  angka  1,4  juta  pengangguran  terbuka baru.
Melihat  kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh Bank  Indonesia,  telah  banyak  pakar  ekonomi  dan ekonom  Indonesia  lainnya  yang  telah  melakukan  studi empiris,  interprestasi  dan  analisis  mengenai  efektivitas kebijakan  moneter  terhadap  paremeter  –  parameter makroekonomi yang mempengaruhi kondisi perekonomian  di  Indonesia.  Pada  umumnya,  analisis yang  dilakukan  bertujuan  untuk  mengetahui  suatu respon  variabel  –  variabel  makroekonomi  terhadap kebijakan  moneter  di  Indonesia  dan  menganalisis faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  perubahan kondisi perekonomian di Indonesia.
Pasca krisis ekonomi  yang  melumpuhkan industri pada  sektor  perbankan  pada  tahun  1997-1998, pemerintah  membuat  gagasan  untuk  pembentukan suatu  badan  yang  independen  dalam  pengaturan  jasa keuangan.  Sehingga  rancangan  pembentukan  badan yang  independen  tersebut  berbentuk  Otoritas  yang kemudian  dimasukkan  dan  menjadi  perintah  pada  UU No  23  tahun  1999  tentang  Bank  Indonesia.  Dengan Tujuan  agar  keseluruhan  kegiatan  didalam  sektor  jasa keuangan  terselenggara  secara  teratur,  adil,  transparan, dan  akuntabel,  yang  mampu  mewujudkan  sistem keuangan  yang  tumbuh  secara  berkelanjutan  dan  stabil dan  mampu  melindungi  kepentingan  konsumen  dan msayarakat  (Pasal  34  UU  No.  23  Tahun  1999). Disamping  itu  tujuan  pembentukan  Otoritas  Jasa Keuangan  ini  agar  Bank  Indonesia  lebih  fokus  kepada pengelolaan  moneter  dan  tidak  perlu  mengurusi pengawasan  bank  karena  itu  merupakan  sektor perekonomian.  Selain  itu  OJK  dibentuk  dikarenakan makin  kompleks  dan  bervariasinya  produk  jasa keuangan, dimana munculnya konglomerasi perusahaan jasa  keuangan  dan  globalisasi  industri  jasa  keuangan, kasus  penggelapan  dana  BLBI  dilanjutkan  dengan kasus  Bank  Century  yang  merupakan  kegagalan  Bank Indonesia dalam  mengawasi sektor perbankan (Amina, Zaidatul.  2012).,  Hal  ini  diungkapkan  oleh  Revrisond Baswir  yang  merupakan  ekonom  Universitas  Gajah Mada  (UGM)  sebagai  lemahnya  kinerja  pengawasan BI.
Pada  beberapa  Negara  fungsi  pengawasan disatukan  dalam  otoritas  Bank  Sentral  namun  terdapat beberapa Negara yang memisahkan fungsi pengawasan bank dari Bank Sentral. Untuk  melakukan pengawasan bank  beberapa  Negara  menyerahkan  kepada  lembaga lain  diluar  Bank  Sentral  namun  ada  pula  yang membentuk  lembaga  khusus  yang  independen  untuk mengawasi  perbankan.  Di  negara  Inggris  dibentuk otoritas  independen  yaitu  Financial  Services  Authority (FSA)  pada  oktober  1997,  dilatarbelakangi  kegagalan pengawasan  tunggal  oleh  Bank  of  England  dengan ditutupnya  Neural  Banker  dan  Baring  Bank  serta penutupan  dua  belas  ban  lainnya.  Di  Jerman dibentuknya Budensanstalt
fur
Finanzdienstlestungsaufsicht (BaFin) diakibatkan pelanggaran  terahadap  Bank  dengan  menjual  produk asuransi  atau  produk  non-keuangan  yang  dikenal dengan istilah bancasssurance dan Alfinanz. Adapun di jepang  dibentuknya  Financial  Supervisory  Authority (FSA)  pada  juni  1998  yang  diakibatkan  kegagalan Departemen Keuangan atau Ministry of Finance (MOF) Jepang  mengawasi  lembaga  perbankan  dengan  adanya krisis pada Juli 1995 yang menyebabkan Cosmo Credit Corporation yang ada di Tokyo yakni perusahaan kredit kelima terbesar di Jepang mengalami kebangkrutan. Di korea  dibentuknya  Financial  Supervisory  Comission (FSC)  pada  April  1998  akibat  krisis  keuangan  yang dialami pada tahun 1997-1998 (Amina, Zaidatul. 2012)
Pada  Undang-Undang  No.  23  tahun  1999  tentang Bank  Indonesia  dan  Undang  –  undang  No.  3  tahun 2004 perubahan atas UU 23 tahun 1999 tentang fungsi pengaturan  dan  pengawasan  terhadap  bank  yang dimiliki  BI  akan  berpindah  kepada  sebuah  lembaga pengawasan  sektor  jasa  keuangan  yang  independen yang bernama Otoritas Jasa Keuangan (OJK).
Dalam  Undang  –  Undang  No  3  Tahun  2004 tersebut  dijelaskan  bahwa  tugas  pengawasan  terhadap bank  akan  dilakukan  oleh  lembaga  pengawasan  sektor jasa  keuangan  yang  independent  dan  dibentuk  dengan Undang-undang. Hal tersebut terealisasi dengan adanya Undang-undang RI No. 21 tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan. Kinerja OJK diberlakukan per 1 Januari 2013 dengan diawali pembentukan Dewan Komisioner pada Juli 2012 dengan ditetapkannya Keppres No 07/P Tahun  2012  tentang  pengangkatan  Dewan  Komisioner OJK. (Laporan Tahunan OJK 2013).
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  penelitian  ini akan  meneliti  pengaruh  pengumuman  Undang-Undang RI  Tahun  2011  tentang  OJK  terhadap return saham pada  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  sektor keuangan dengan judul “

## 1.2.  Rumusan Masalah
1. Apakah  terdapat  perubahan  rata-rata  abnormal return saham  yang  signifikan  diantara  sebelum dan sesudah pengumuman
Undang-Undang lembaga Otoritas Jasa Keuangan (OJK)
2. Apakah terdapat perubahan rata-rata pada aktivitas  volume  perdagangan  saham  yang signifikan diantara sebelum dan sesudah pengumuman  Undang-Undang  lembaga  Otoritas Jasa Keuangan (OJK).
2.  TINJAUAN

## PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1.  Pasar Modal
Pasar modal atau disebut juga dengan Bursa Efek adalah tempat dimana bertemunya investor dan investee melalui  broker  dengan  mekanisme  perdagangan  yang telah  diatur  oleh  Undang  –undang  Pasar  Modal  No.8 Tahun 1995. Dalam undang-undang tersebut
dinyatakan  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  adalah  pihak yang  yang  menyelenggarakan dan  menyediakan sistem dan atau sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan  beli  efek  pihak-pihak  lain  dengan  tujuan memperdagangkan  efek  diantara  mereka.  Efek  –  efek yang diperdagangkan sebagian besar adalah saham dan obligasi.  Harga  efek  di  bursa  dipengaruhi  oleh informasi  yang  tersedia  terkait  dengan  efek  tersebut. Informasi  yang  tersedia  dapat  mempengaruhi  harga saham  maka  informasi  tersebut  relevan  bagi  investor (Copleand at. all. 2005).
Fama  (1970)  dalam  Jogiyanto  (2008)  menyajikan tiga  macam  bentuk  utama  dari  efisiensi  pasar berdasarkan  ketiga  macam  bentuk  dari  informasi  yaitu Efisiensi  pasar  bentuk  lemah  (weak  form  efficiency) jika  harga-harga  sekuritas  secara  penuh  mencerminkan (fully  reflect)  informasi  masa  lalu.  Informasi  ini merupakan  informasi  yang  sudah  terjadi.  Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form efficiency)  jika  harga-harga  sekuritas  secara  penuh mencerminkan  (fully  reflect)  semua  informasi  yang dipublikasikan  (all  publicy  available  information), termasuk informasi yang berada dalam laporan-laporan keuangan  perusahaan  emiten.  Efisiensi  pasar  bentuk kuat  (strong  form)  pasar  dikatakan  efisiensi  dalam bentuk  kuat  (Strong  form),  jika  harga-harga  sekuritas secara  penuh  (fully  reflect)  mencerminkan  semua informasi yang tersedia termasuk informasi privat.

## 2.2.  Signaling Teori
Jogiyanto (2009) dalam Yanti (2012), mengemukakan  bahwa  informasi  yang  dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan  signal bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Jika  pengumuman  tersebut  mengandung  nilai  positif, maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan volume perdagangan saham. Pada waktu informasi diumumkan dan  semua  pelaku  pasar  sudah  menerima  informasi tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu menginterprestasikan  dan  menganalisis  informasi tersebut  sebagai  signal  baik  (good  news)  atau  signal buruk  (bad  news).  Hasil  dari  interprestasi  informasi inilah  nantinya  yang  akan  mempengaruhi  permintaan dan penawaran investor.

## 2.3.  Event Study
Peterson  (1989)  dalam  Erik  dan  Sparta  (2012) Event  study  adalah  suatu  pengamatan  mengenai pergerakan  harga  saham  dipasar  modal  untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat dari suatu peristiwa tertentu.
Jones (2002) dalam Sudirman (2010) menyatakan event  study  merupakan  analisi  empiris  perilaku  harga saham  disekitar  fakta  peristiwa.  Analisis  empiris bertujuan  untuk  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya
dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study juga  dapat  digunakan  untuk  menguji  kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman  dan  dapat  juga  digunkan  untuk  menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat, dimana pengujian kandungan  informasi  dan  pengujian  efisiensi  pasar bentuk  setengah  kuat  merupakan  dua  pengujian  yang berbeda,  dimana  pengujian  kandungan  informasi dimaksud untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman atau peristiwa. Jika pengumuman mengandung informasi (information content), maka diharapkan pasar akan  berekasi  pada  waktu  pengumuman  tersebut diterima  oleh  pasar,  dimana  reaksi  pasar  ditunjukkan dengan  adanya  perubahan  harga  dari  sekuritas bersangkutan, sedangkan pengujian kandungan informasi  hanya  menguji  reaksi  pasar,  tetapi  tidak menguji  seberapa  cepat  pasar  tersebut  bereaksi.  Jika pengujian melibatkan kecepatan reaksi pasar menyerap informasi  yang  diumumkan,  maka  pengujian  ini merupakan  pengujian  efisiensi  pasar  secara  informasi bentuk  setengah  kuat.  Pasar  dikatakan  bentuk  efisien setengah kuat jika tidak ada investor yang memperoleh abnormal return dari informasi yang diumumkan. Atau, jika  ada  abnormal return ,pasar  harus  bereaksi  dengan cepat  menyerap  abnormal return dan  menuju  ke  harga keseimbangan baru. (Sudriman. 2010).

## 2.4. Return
Return merupakan  imbal  hasil  atau  hasil  yang diperoleh dari investasi atau penanaman modal tertentu di  dalam  suatu  periode  tertentu.  Dimana return dapat berupa return realisasi  yang  sudah  terjadi  atau return ekspektasi  yang  belum  terjadi  tetapi  diharapkan  akan terjadi di masa mendatang (Jogyanto, 2008:195).
2.4.1 Dividen
Dividen  (dividend)  adalah  pembagian  oleh perusahaan  kepada  para  pemegang  sahamnya  secara prorata  (proporsional),  yang  dibayarkan  dalam  bentuk pembagian uang tunai secara prorata kepada pemegang saham,  properti,  scrip  (surat  promes  untuk  membayar sejumlah  uang  tunai).  Dividen  dapat  juga  berupa pembagian  saham  perusahaan  secara  prorata  kepada pemegang sahamnya (Weygandt, et al. 2008).
2.4.2 Actual Return
Actual return merupakan return keseluruhan  dari suatu investasi dalam  suatu periode tertentu (Jogyanto, 2008:196). Return terdiri  dari  capital  gain  (loss)  dan yield.  Capital  gain  atau  capital  loss  merupakan  selisih dari  harga  investasi  sekarang  relatif  dengan  periode yang lalu. Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik  terhadap  harga  investasi  periode  tertentu  dari suatu  investasi,  dimana  untuk  saham  yield  merupakan persentase  dividen  terhadap  harga  saham  periode sebelumnya.
2.4.3 Expected Return
Return ekspektasi (expected return ) adalah return yang  diharapkan  akan  diperoleh  oleh  investor  di  masa
mendatang sehingga merupakan return yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi (Jogyanto, 2008 :195). Dimana Keown, et al (2005;187) mendefinisikan expected return adalah  pengembalian  minimum  yang diperlukan  untuk  menarik  investor  agar  membeli  atau memegang investasinya.
Menurut  Brown  dan  Warner  dalam  Jogyanto (2008;550) return ekspektasi  diestimasi  dengan  model berikut ini:
1. Mean-adjusted Model (Model disesuaikan rata-rata) ini  menganggap  bahwa return ekspektasi  bernilai konstan yang sama dengan rata-rata return realisasi sebelumnya  selama  periode  estimasi  (estimation period).
2. Market  Model  (Model  Pasar),  perhitungan return ekspektasi  dengan  model  ini  dilakukan  dengan  dua tahap,  yaitu  (1)  membentuk  model  ekspektasi dengan  menggunakan  data  realisasi  dan  (2) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi  di  periode  jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk dengan menggunakan  teknik  regresi  OLS  (Ordinary  Least Square).
3. Market Adjusted Model (Model Pasar Disesuaikan), model  disesuaikan  pasar  menganggap  bahwa praduga  yang  terbaik  untuk  mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut,  atau  dengan  kata  lain return ekspektasi semua  sekuritas  di  hari  yang  sama  tersebut  adalah sama dengan return indeks pasarnya.
2.4.4 Beta
Beta adalah pengukur resiko  sistematis dari  suatu sekuritas  atau  portifolio  relatif  terhadap  resiko  pasar. Dimana  beta  merupakan  suatu  pengukur  (volatility) return suatu  sekuritas  atau return portofolio  terhadap return pasar               (Jogyanto.  2008). Beta  merupakan pengukur  yang  tepat  dari  indeks  pasar  karena  risiko suatu  sekuritas  yang  diversifikasikan  dengan  baik, tergantung  pada  kepekaan  masing-masing  saham terhadap perubahan pasar yaitu pada beta saham-saham tersebut.

## 2.4.5 Abnormal Return
Abnormal return didefinisikan  sebagai  perbedaan antara  pengembalian  aktual  dan  pengembalian  yang diharapkan dalam strategi investasi (Fabozzi, 2001:415). Abnormal Return merupakan kelebihan dari return yang  sesungguhnya  terjadi  terhadap return ekspektasi.  Dengan  demikian return tidak  normal (abnormal return )  adalah  selisih  antara return sesungguhnya  yang  terjadi  dengan return ekspektasi (Jogyanto.2008).
2.4.6 Trading Value Activity
Trading  Value  Activity (TVA)  atau  volume perdagangan  saham  digunakan  sebagai  ukuran  volume perdagangan  saham  yang  digunakan  untuk  melihat apakah  investor  menilai  sebuah  pengumuman  sebagai sinyal  positif  atau  negatif,  dalam  artian  apakah
informasi  tersebut  membuat  keputusan  perdagangan diatas  perdagangan  normal  (Savitri.  2001  dalam  Satria dan Supatmi 2013).

## 2.5.  Kerangka Pemikiran
Untuk  menguji  dampak  pengumuman  Undang  – undang  No.  21  tahun  2011  pada  Bursa  Efek  Indonesia dengan  mengakumilasikan  Abnormal Return hari sebelum,  pada  hari  pengumuman  dan  hari  setelah pengumuman  sehingga  diperoleh  pengaruh  dampak pengumuman.
Penggunaan  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa  dilakukan  tergantung  dari  jenis  peristiwanya. Jika  peristiwanya  mempunyai  nilai  ekonomi  yang mudah  ditentukan  oleh  investor,  maka  periode pengamatannya  dapat  lebih  pendek.  Sebaliknya  bila peristiwanya  mempunyai  kandungan  nilai  ekonomi yang  sulit  ditentukan  oleh  investor  maka  periode pengamatannya  membutuhkan  waktu  yang  lama Jogyanto dalam Sparta dan Wijaya (2012).
Periode  peristiwa  atau  periode  jendela  (Event Window)  yang  dapat  digunakan  tergantung  pada kebutuhan  penelitian.  Jangka  waktu  dari  periode jendela  sangat  bervariasi  atau  tidak  seragam  dan umumnya antara 3 hari hingga 30 hari, apabila periode jendela  yang  terlalu  panjang  memiliki  kecenderungan akan  berbaur  dengan  pengaruh  peristiwa  lainnya, dengan  kata  lain  disebut  dengan  confounding  effect. (Laksmi  dan  Ratra.  2015).    Penentuan event  period yang  terlalu  pendek  atau  terlalu  panjang  akan memungkinkan terjadinya bias dalam melihat pengaruh (Mac  Kinlay,  1997)  juga  menegaskan  hal  ini  dengan menyebutkan  bahwa  ada  dua  masalah  yang  akan dihadapi  dalam  penentuan  panjang  pendeknya  event period.  Pertama, event  period yang  semakin  panjang akan  semakin  mengurangi  kekuatan  uji  statistiknya. Kedua,  semakin  panjang event  period yang  diteliti, akan  semakin  sulit  dalam  mengontrol  adanya confounding  effect yang  disebabkan  oleh  adanya publikasi  informasi  lain  yang  bersamaan  dengan  event yang  diteliti.  Jika event  period yang  digunakan  terlalu pendek,  ada  kemungkinan  reaksi  para  investor  secara keseluruhan  kurang  dapat  dilihat  karena  berkaitan dengan seberapa cepat pasar menyerap informasi untuk membentuk harga keseimbangan baru.
Keterangan Perusahaan  Populasi  Tidakmemilikikelengkapan  data dantidakaktifdiperdagangkanpa daperiodePengamatan  JumlahSampel 71 ( 22 ) 49

## 3.   METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1.   Populasi dan Sampel
Populasi  didefinisikan  sebagai  sebuah  wilayah umum  yang  menjadi  focus  suatu  penelitian,  yang  di dalamnya  mengandung  unsur  objek  atau  subjek,  serta karakteristik  tertentu  yang  telah  ditetapkan  peneliti (Sugiyono. 2010). Populasi dalam penelitian  ini adalah semua  perusahaan  keuangan  yang  terdaftar  dalam daftar  perusahaan  yang  tercatat  pada  Bursa  Efek Indonesia periode 2011.
berdasarkan data www.idx.co.id  terdapat  71  perusahaan  perusahaan tercatat.
Sampel  merupakan  bagian  dari  populasi  yang spesifikasinya telah ditentukan oleh peneliti menggunakan  teknik  penetian  sampel  (Sugiyono, 2010).  Metode  penarikan  sampel  adalah  dengan purposive  sampling  yaitu  metode  penarikan  sampel  ini adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu (Sugiyono.  2008:  96).  Kriteria  yang  digunakan  adalah perusahaan  yang  memiliki  kelengkapan  data  pada periode pengamatan penelitian dan aktif diperdagangkan pada periode pengamatan penelitian.

## 3.2.  Variabel Penelitian
Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  digunakan untuk menganalisis data, antara lain:
3.2.1. Return sesungguhnya
Return sesungguhnya  adalah  selisih  antara  harga saham  pada  hari  pertama    penutupan  (closing  price) pada  pasar  sekunder  dibagi  dengan  harga  penawaran perdana  (offering  price).  Dengan  rumus  sebagai berikut:
Dimana: Ri,t   = return sesungguhnya  untuk  sekuritas  ke-i  pada periode ke-t
Pi,t  = harga  saham  penutupan  perusahaan-i  pada periode t
Pi,t  = harga  saham  penutupan  perusahaan-i  pada periede t-1
3.2.2. Expected Return
Menghitung Expected return yang  merupakan perhitungan  dari return yang  diharapkan  terjadi  dari perhitungan  yang  telah  berjalan  dikalikan  dengan kemungkinan  dari  saham  individu  tersebut.  Dengan rumus sebagai berikut:
E(Rit)  = expected return saham  perusahaan  i   pada periode t Rf = tingkat return bebas resiko
β = beta saham individu Rm = return pasar periode ke-t
3.2.3  Menghitung abnormal return disekitar  periode peristiwa.
Abnormal return itu  sendiri  adalah  actual return di  sekitar  periode  peristiwa  yang  dikurangi return ekspektasi. Dengan formula sebagai berikut :
Dimana:
ARit    = abnormal return sekirtas  ke-i  pada  periode peristiwa ke-t
Rit       = return sesungguhnya untuk sekuritas ke-i pada periode ke-t
E(Rit ) = return ekspektasi sekuritas ke-i  untuk periode peristiwa ke-t
3.2.4   Menghitung rata-rata abnormal return kumulatif dalam periode peristiwa.
Dimana:
RTN it  = return tak normal rata-rata pada waktu ke-t
RTNit  = return tak  normal  untuk  sekuritas  ke-i  pada waktu ke-t
K = jumlah  sekuritas  yang  terpengaruh  oleh pengumuman peristiwa
3.2.5  Menghitung akumulasi rata-rata abnormal return atau  cumulative  average  abnormal return (CAAR)
Diman : = akumulasi  rata-rata return tidak  normal
(cumulative  average abnormal return )  pada hari ke-t
= rata-rata return tidak  normal  ( average abnormal return ) padahari ke-t
3.2.6   Pengujian signifikansi abnormal return
Dimana:
KSEi = Kesalahan standar estimasi untuk hari ke-t di periode peristiwa
ARij    = Abnormal  return sekuritas  ke-i  untuk  hari ke-j selama periode peristiwa
ARt = Rata-rata abnormal return k-sekuritas  untuk hari ke-t selama periode peristiwa
k = Jumlah sekuritas
3.2.7  Menghitung abnormal return standarisasi sekutritas i pada hari ke-t di periode peristiwa

## Dimana:
ARSi,t  = Abnormal  return standarisasi   sekuritas  i pada hari ke-t diperiode peristiwa ARi,t = Abnormal return sekuritas i pada hari ke-t di periode peristiwa KSEi =  Kesalahan  standar  estimasi  untuk  sekuritas ke–i

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1. Pengujian Hipotesis I
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  adalah terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return saham sektor  keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebelum  dan sesudah  pengumuman  Undang–Undang  No.  21  Tahun 2011  tentang  pembentukan  Otoritas  Jasa  Keuangan. Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  beda untuk  sampel  berpasangan  ( paired  samples t-test) dengan tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0,05.
Alat  statistik  untuk  melihat  ada  tidaknya abnormal return saham  yang  signifikan  pada  saat sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Undang-Undang No.  21  Tentang  Pembentukan  Otoritas  Jasa  Keuangan akan dibuktikan dengan menggunakan alat statistik one sample t-test.  Pengujian  ini  dilakukan  dengan  mencari selisih  antara  hasil  yang  diperoleh  dengan  hasil  yang diharapkan  investor.  Pada  prinsipnya  pengujian  ini dengan  membandingkan abnormal  return saham  rata- rata dengan return saham sama dengan nol.
Tabel. 1 Uji One SampleT-Test A bnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman UU No. 21 Tahun 2011 (Pembentukan OJK)
Pada  tabel  1  diperoleh  hasil,  terdapat  rata-rata abnormal return positif sebelum peristiwa yaitu pada t- 14,  t-9,  t-6,  t-5,  t-2  dan  t-1.    Adanya abnormal  return mengindikasikan  terjadinya  respon  pasar  atas  suati pengumuman. Pada t-2 dan t-1 sudah adanya informasi akan  diumumkannya  secara  resmi  suatu  badan  yang mengatur  perbankan  pada  khususnya  dan  sektor keuangan  pada  ekonomi  mikro.  Hal  ini  disambut  baik oleh  pelaku  di  pasar  modal  untuk  ikut  memperoleh keuntungan dengan investasi pasar modal.
Sesudah  pengumuman  pada  t+1  pasar  masih bereaksi  positif  serta  pada  hari  beberapa  setelahnya sampai  dengan  t+15,  namun  pada  t+2  nilai  t-hitung pada  kondisi  negatif  hal  ini  disebabkan  adanya  reaksi penarikan  kembali  investasi  oleh  investor,  sebagai bentuk  melihat  reaksi  kondisi  pasar  setelah  adanya regulasi  baru  yakni  badan  yang  mengawasi  lembaga keuangan.  Hal  ini  menyebabkan  banyaknya  investor menarik kembali investasi.

## Tabel 2
Paired Sample T-Test Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman UU No. 21 Tahun 2011  (Pembentukan OJK)
Pada  tabel  2  yang  pertama  mean  menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return pada 15 hari sebelum pengumuman  UU  No.  21  Tahun  2011  menunjukkan angka  0,015%  serta  menunjukkan  nilai  yang  positif, dan  rata-rata abnormal return pada  15  hari  sesudah pengumuman  UU  No.21  Tahun  2011  adalah  sebesar 0,12%  dan  menunjukkan  nilai  yang  positif.  Selain  itu pula perbandingan ini menunjukkan adanya peningkatan  rata-rata abnormal  return dari  sebelum pengumuman  dan  setelah  pengumuman  UU  No.  21 Tahun  2011.  Hasil  pengujian  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman UU No. 21 Tahun 2011 secara statistik nilai t sebesar  - 0,527  dengan  signifikansi  0,606.  Hal  ini  menjelaskan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara rata-rata abnormal return sebelum  dan  rata-rata abnormal  return sesudah  UU  No.21  Tahun  2011  di
sampaikan,  dan  dapat  dinyatakan  bahwa  hipotesis pertama dalam penelitian ditolak.

## 4.2.   Pengujian Hipotesis II
Pengujian  hipotesis  II  adalah  menguji  perbedaan rata-rata trading volume activity saham sektor keuangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  antara  sebelum dan  sesudah  pengumuman  UU  No.  21  Tahun  2011. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji beda untuk sampel yang  berpasangan ( Paired samples t-test)  dengan  tingkat  signifikan  sebsar  5%  atau  0,05. Apabila  t-hitung  kurang  dari  0,05  maka  Hi  diterima yang  artinya  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  rata- rata trading  volume activity ,  dan  apabila  t-hitung  lebih dari  0,05,  maka  Hi  ditolak  yang  artinya  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan saham pada sektor keuangan sebelum  dan  sesudah  UU  No.  21  Tahun  2011  tentang OJK. Berikut ini hasil pengolahan data rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman.
Hasil  uji  statistik  menunjukkan  bahwa  rata-rata trading  volume  activity selama  15  hari  sebelum pengumuman    adalah    0,01508912  atau  perdagangan saham    terjadi  sebesar    1.51%  dari  saham  yang  ada. Pada  15  hari  sesudah  pengumuman    rata-rata trading volume  activity adalah    sebesar  0.0206829  atau perdagangan    terjadi  sebesar  2,06%.  Hal  ini menunjukkan  terjadi  peningkatan  rata-rata trading volume  activity ditunjukkan  dengan  rata-rata trading volume activity sesudah  pengumuman lebih besar dari rata-rata trading volume activity sebelum pengumuman UU  No.21  Tahun  2011  tentang  pembentukan  Otoritas Jasa Keuangan.
Hasil  pengujian  perbedaan  rata-rata trading volume  activity saham  sektor  keuangan  sebelum  dan sesudah  pengumuman  UU  No.21  Tahun  2011  tentang pembentukan  Otoritas  Jasa  Keuangan  dari  hasil  uji statisik  dengan  nilai  t  sebesar  3,078  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0.008.  hal  ini  berarti  bahwa,  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman UU No. 21 Tahun 2011 tentang pembentukan Otoritas Jasa Keuangan  sehingga  Hipotesis  kedua  dari  penelitian  ini ditolak.

## 4.3.  Pembahasan
Penelitian  ini  menggunakan event  study untuk melihat reaksi dari adanya informasi perubahan regulasi dengan  di  umumkannya  Undang-undang  No.21  Tahun 2011  tentang  pembentukan  Otoritas  Jasa  Keuangan terhadap return saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada Sektor  Keuangan.Reaksi  dari  pelaku  pasar  (investor) ditandai  dengan  adanya abnormal  return . Abnormal return positif  berarti  informasi  tersebut  dijadikan sebagai good news dan abnormal return negatif berarti kandungan  informasi  dalam  pengumuman  tersebut dianggap  bad  news.  Pada  tabel  4.8  berisi  informasi
tentang  rata-rata return saham, return pasar,  rata-rata abnormal  return ,  dan  rata-rata trading  volume  activity saham  sektor  keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia sebelum  dan  sesudah  pengumuman  UU  No.  21  Tahun 2011  tentang  pembentukan  Otoritas  Jasa  Keuangan (OJK).
Tabel 3
Rata-rata Return Saham, Return Pasar, Rata-rata Abnormal Return dan Rata-rata Trading Volume Activity Saham Sektor Keuangan di Bursa Efek Indonesia Sebelum dan Sesudah Pengumuman UU No. 21 Tahun 2011 (Pembentukan OJK)
Return saham  dari  tanggal  1  November  sampai dengan 14 Desember 2011 berfluktuatif,  namun  secara kumulatif nilai return saham selama periode pengamatan  bernilai  positif  yakni  sebesar  0,031986 atau  3,2%.  Peningkatan  ini  menunjukkan  adanya good news disekitar tanggal pengumuman tersebut, sehingga pelaku pasar modal melakukan pembelian saham.
Pada  tanggal  23  November  2011 return saham pada  posisi  positif  yakni  di  rata-rata return saham 0,014963  dengan return pasar  sebesar  1.31%  hal  ini menunjukkan bahwa pengumuman Undang-undang No. 21  Tahun  2011  ditanggapi  dengan  reaksi  yang  positif. Namun pada hari t+3, t+4, ,t+5, t+7, t+8, t+10 dan t+13 dengan  rata-rata return saham  menunjukkan  reaksi negatif,  hal  ini  menunjukkan  pengumuman  tersebut direspon  negatif  pasar  yang  ditunjukkan  dengan pergerakan return saham yang negatif.
Gambar 1 Grafik Rata-Rata Return Saham dan Return Pasar Sektor Keuangan (Periode 1 November 2011 s.d 14 Desember 2011)
Pada gambar 1 yakni grafik rata-rata return saham dan return pasar  (IHSG)  dimana  memilik  pergerakan pola  yang  mendekati.  Hal  ini  menunjukkan return saham  sektor  keuangan  menentukan  pula  pergerakan return pasar.
Gambar 2
Grafik Rata-Rata Abnormal Return Saham dan Trading Volume Activity saham Sektor Keuangan (Periode 1 November 2011 s.d 14 Desember 2011)
Pada  gambar  2    menunjukkan  pergerakan  reaksi pasar  apakah  informasi  dari  pengumuman  Undang- undang No. 21 Tahun 2011 tentang pembentukan OJK mengandung  informasi,  ditunjukkan  dengan  adanya abnormal return . Abnormal return yang  positif  berarti menunjukkan bahwa suatu peristiwa memberikan berita baik  ( good  news )  bagi  pelaku  pasar,  sebaliknya abnormal  return yang  negatif  menunjukkan  bahwa suatu  peristiwa  memberikan  berita  buruk  ( bad  news ) bagi pelaku pasar.
Berdasarkan  grafik  2  rata-rata abnormal return saham  bergerak  secara  fluktiatif  dan  cepat,    dimana pada t-14 saham mengalami pergerakan naik dari yang sebelumnya  pada  t-15  dan  mengalami  penurunan kembali  pada  dua  hari  berikutnya  (t-13  dan  t-12)  di kondisi  yang  negatif,  hingga  pada  t-1,  yakni  1  hari sebelum  diumumkannya  Undang-Undang  No.  21 Tahun  2011  tentang  pembentukan  Otoritas  Jasa Keuangan  (OJK)  dengan  rata-rata abnormal return pada  kondisi  positif    yakni  sebesar  0,003832  atau sebesar 0.38%.
Setelah  pengumuman  tanggal  22  November  2011 atau  t-0,  rata-rata abnormal return pada  t+1 menunjukkan  posisi  yang  positif  yakni  sebesar 0,005094 atau 0.05% namun pada t+2 abnormal return
pada posisi negatif yakni pada posisi     -0,005477 atau -0,05%,  hal  ini  menunjukkan  pelaku  pasar  mencoba mengambil  keuntungan  pada  hari  sebelumnya  dengan memanfaatkan  informasi  pengumuman  dan  kembali bereaksi  menjual  sahamnya  satu  hari  setelah  perilaku pelaku  pasar  bereaksi  atau  t+2    yakni  tanggal  25 November 2011.
Pada  gambar  2  pada  grafik  pergerakan  rata- rata trading  volume  activity tampak  memiliki kencenderungan  penurunan  pada  periode  pengamatan dari  tanggal  1  November  2011  (t-15)  s.d 14  Desember 2011 (t+15) dengan tingkat fluktiatif yang tidak terlalu bergerak  secara  cepat.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa saham  sektor  keuangan  cukup  baik  pada  perdagangan di  Bursa  Efek  Indonesia.Namun  pergerakan  yang meningkat  cukup  tinggi  pada  t-7atau  pada  tanggal  11 November 2011 yang juga merupakan rata-rata trading volume activity maksimal.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dari  rata-rata abnormal return saham  dan  tidak  menunjukkan perbedaan  yang  signikan,  dan  juga  pada  pengujian trading  volume  activity antara  sebelum  dan  sesudah pengumuman  Undang-Undang  No.21  Tahun  2011 tentang pembentukan Otoritas Jasa Keuangan. Hasil ini menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  reaksi  pasar  yang signifikan  merefleksikan  bahwa  pelaku  pasar  masih bersikap waspada dan menghitung kemungkinan jangka waktu  panjang  sehingga  tidak  terburu-buru  melakukan aktivitas jual beli saham. Saham dinilai memilik tingkat resiko  yang cenderung tinggi  sehingga terjadi tindakan antisipasi oleh investor dengan menunjukkan sikap wait and  seeakibat  adanya  sentimen  negatif  pada  kondisi ekstern  pasar  modal  Indonesia  dimana  adanya kekhawatiran penanganan utang di Amerika Serikat dan Uni  Eropayang  membawa  sentimen  negatif  pada  pasar modal.  dalam  pergerakan  harga  saham  di  Bursa  Efek Indonesia sekitar tanggal pengamatan.
Hasil  pengujian  hipotesis  atas  perbedaan  antara sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Undang-Undang No.  21  Tahun  2011  pembentukan  Otoritas  Jasa Keuangan  menunjukkan  hasil  yang  sama  dengan penelitian yang  dilakukan  oleh Putri,  Syafitri dkk.(2016) dalam pengujian perbedaan abnormal return dan trading  volume  activity saham  sebelum  dan sesudah  pengumuman  kebijakan  ekonomi  jilid  II dimana  tidak  terdapat  perbedaan Abnormal  Return saham  LQ  45  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman  Paket  Kebijakan  Ekonomi  Jilid  II 2015.Selain  itu  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh Fransisko dan Siti (2017) dalam menganalisa perbedaan reaksi  pasar  modal  Indonesia  sebelum  dan  sesudah peristiwa  non  ekonomi  menunjukkan  hasil  uji  statistik bahwa  abnormal return saham  dan trading  volume activity selama  periode  pengamatan  peristiwa  Pilkada DKI  Jakarta  2017  putaran  kedua  tidak  terdapat perbedaan sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa.
Dari  hasil  penelitian  ini  berbeda  dari  hasil  yang diperoleh  oleh  Rendi  Satria  dan  Supatmi  (2013)  atas reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah Internet  Financial
Reporting ,  hasil  penelitian  Rendi  Satria  dan  Supatmi menunjukkan  perbedaan  yang  signifikan  atas  rata-rata Abnormal Return Saham dan rata-rata Trading Volume Activity sebelum  dan  sesudah Internet  Financial Reporting .  Penelitian  ini  juga  memberikan  dukungan terhadap  penelitian  Sirait,  Rica  dkk  (2012)  Dampak pergantian Menteri Keuangan RI Tahun 2010 terhadap Abnormal Return perusahaan  perbankan  yang  terdaftar di BEI.

## 5.   SIMPULAN DAN SARAN

## 5.1.   Simpulan
Simpulan  dari  penelitian  terhadap  pengumuman Undang-undang No. 21 Tahun 2011 ini adalah sebagai berikut:
1.  Reaksi  pasar  ini  ditunjukkan  dengan  adanya  rata- rata  abnormal return yang  positif  pada  sebelum pengumuman  dilakukan  yakni  pada  empat  belas hari  sebelum  (t-14),  pada  hari  kesembilan  sebelum (t-9),  dan  pada  hari  ke  delapan  sebelum  (t-8). sedangkan  setelah  pengumuman  rata-rata abnormal return yang  memiliki  nilai  yang  signifikan  terjadi pada  hari  ke  enam  sesudah  pengumuman  (t+6)  dan hari ke tujuh setelah pengumuman (t+7).
2.  Dari hasil uji hipotesis dengan menggunakan paired samples t-test  dengan    menguji  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman Undang-undang  No.  21  Tahun  2011  tentang pembentukan  Otoritas Jasa Keuangan (OJK) secara statistik  tidak  menunjukkan  perbedaan  secara signifikan, hal ini menunjukkan pelaku pasar masih melakukan perdagangan secara normal.
3.  Dari hasil uji hipotesis dengan menggunakan paired samples t-test  menguji  perbedaan  rata-rata trading volume  activity menunjukkan  hal  yang  sama  pada hipotesis  pertama  yakni  rata-rata trading  volume activity tidak  menunjukkan  perbedaan  secara signifikan antara sebelum dan sesudah pengumuman  Undang-undang  No.21  Tahun  2011 diumumkan.

## 5.2.   Saran
Terdapat  beberapa  saran  yang  diajukan  peneliti, yaitu:
1. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  bahan pertimbangan  pada  Pemerintah  dalam  menentukan regulasi melalui penerbitan Undang-Undang Negara Republik  Indonesia  dalam  pengaturan  sektor ekonomi  yang  diharapkan  memberikan  dampak yang baik secara positif ditanggapi oleh masyarakat secara  umumnya  dan  pemakai  regulasi  secara khusunya.
2. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  investor khususnya  dalam  pengambilan  keputusan  yang dapat  memberikan  dampak  yang  positif,  sehingga menguntungkan  semua  pihak  untuk  perkembangan
ekonomi  Indonesia  secara  baik  ke  depannya  secara keseluruhan.
3. Penelitian  ini  dapat  dipergunakan  oleh  stakeholder perusahaan  dalam  menentukan  arah  perkembangan bisnis  yang  akan  dijalankannya  ke  depan  dengan adanya  regulasi-regulasi  melalui  Undang-undang yang ditetapkan oleh Pemerintah Republik Indonesia. 4. Mengembangkan penelitian serupa dengan menggunakan  atau  menambahkan  sampel  pada sektor  lainnya  yang  lebih  menunjukkan  pengaruh terhadap  pengumuman  Undang-undang  No.  21 Tahun 2011.
5. Mengembangkan  penelitian  dengan  menggunakan pendekatan  lain  dalam  hal  memprediksi Expected Return perusahaan di pasar modal yang dapat lebih menggambarkan keadaan sesungguhnya.
6. Mengembangkan penelitian terhadap peristiwa lain, yang  lebih  dapat  menggambarkan  keadaan  pasar modal secara keseluruhan.

## DAFTAR REFERENSI
Amina,  Zaidatul.  2012. Kajian  Pembentukan  Otoritas Jasa  Keuangan  di  Indoensia  Melihat  dari pengalaman di Negara Lain .
Kurniadi, Arief.
Kinerja Keuangan Berbasis
Penciptaan  Nilai,  Faktor  Makroeknomi  dan Pengaruhnya  Terhadap  Return  Saham  Sektor Pertanian. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol 15 No. 2. November 2013. Hal 63-74.
Baswier,  Revrisond.  2011. Pengawasan  BI  Lemah,
Pembentukan  OJK  Mendesak .www.rmol.co.id. accessed 20 Maret 2015
Husnan, Suad. 2003. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis  Sekuritas .  Edisi  Ketiga.  Cetakan  Ketiga. Yogyakarta: AMP YKPN.
Indonesia Stock Exchange. 2008. Buku Panduan Indeks Harga  Saham  Bursa  Efek  Indonesia .  Jakarta: Indonesia Stock Exchange.
Jogyanto, 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Kelima. Yogyakarta: BPFE.
Kamaruddin,  Ahmad.  2005. Dasar-dasar  Manajemen Investasi  dan  Portofolio .  Edisi  Revisi.  Jakarta:
Rineka Cipta.
Keown,  et  al  2005. Financial  Management  Principles and  Application .  Tenth  Edition.  New  Jersey:
Wiley.
MacKinlay, A. Craig. 1997. Event Studies in Econimics and  Finance .  Journal  of  Economic  Literatur.  The Wharton School : University of Pennsylvania
Narbuko  dan  Achmadi.  2004. Metodologi  Penelitian . Jakarta: Bumi Aksara.
Otoritas  Jasa  Keuangan,  2013. Annual  Report  2013 . Jakarta : Otoritas Jasa Keuangan.
Putri, Syafitri dkk. 2017. Analisis Perbedaan Abnormal Retun  dan  Volume  Perdagangan  Saham  Sebelum dan  Sesudah  Pengumuman  Paket  Kebijakan Ekonomi  Jilid  II  :  Studi  Kasus  Pada  Kelompok Saham  LQ  45  di  BEI  Tahun  2015 .  ISSN  :  2355- 9357
Purba,  Fransiko  dan  Siti  Ragil  Handayani.  2017.
Analisis Perbedaan Reaksi Pasar Modal Indonesia Sebelum dan Sesudah . Jurnal Administrasi  Binis  (JAB)/Vol.51  No  1  Oktober 2017.
Rahayu,  C.W.E.  2007. Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Pengumuman  Perombakan  (Reshuffle)  Terbatas Kabinet  Indonesia  Bersatu  Studi  Empiris  pada Perusahaan  –  perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ) .  SINERGI  Kajian Bisnis dan Manjemen.Vol 9 No. 2.Juni 2007.Hal.129-142.
Santi,  Galuh  Tiara.  2012. Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Return Saham:Studi Pada Perusahaan Peraih
Penghargaan  ISRA  di  BEI  Tahun  2010-2012 . Universitas Dian Nuswantoro Semarang.
Satria,  Rendi  &  Supatmi.2013. Reksi  Pasar  Sebelum dan  Sesudah  Internet  Financial  Reporting . Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 15 No. 2.November 2013. 86-94.
Sharpe,  et  al.  2005. Investasi .  Edisi  Keenam.  Jilid
1.Jakarta: Indeks
Sirait,  Rica  dkk.  2012. Dampak  Pergantian  Menteri Keuangan  RI  Tahun  2010  Terhadap  Abnormal Return  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di BEI . e-Jurnal BINAR AKUNTANSI Vol. 1 No.1, September 2012.
Sugiyono.  2010. Metode  Penelitian  Bisnis .  Bandung  : CV. Alfabeta.
Sparta.2012. Dampak  Bom  Bali  II,  JW  Marriotts  dan Ritz  –  Carlton  Terhadap  Harga  Saham  di  Bursa Efek Indonesia . Indonesia Banking School.
Republik  Indonesia.  1995. Undang-undang  Nomor  8 Tahun  1995  Tentang  Pasar  Modal .  Lembaran Negara  RI  Tahun  1995  Nomor  64.  Menteri Negara  Sekretaris  Negara  Republik  Indonesia. Jakarta.
Republik  Indonesia.  2011. Undang-Undang  Nomor  21 Tahun  2011 .  Tentang  Otoritas  Jasa  Keuangan. Lembaran  Negara  RI  Tahun  2011  No.  111.
Kementerian Sekretariat Negara Republik Indonesia. Jakarta
Widayanti,  Rochmi. Pengujian  Reaksi  Pasar  dan Informasi  Fundamental  Terhadap  Return  Saham Sebelum dan Setelah SK BAPEPAM-LK No: KEP- 431/BL.2012 .