## PENGARUH PENGUMUMAN DIVIDEN TERHADAP RETURN SAHAM DI BURSA EFEK  INDONESIA
Oleh : Serniati Zebua

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  pengumuman  deviden terhadap return saham di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini mengambil 148 populasi perusahaan-perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode waktu Januari 2008 sampai dengan Desember 2010. Sampel penelitian ini adalah perusahaan  yang  melakukan  pembayaran  dividen  tunai  dan  memenuhi  kriteria.  Cara pengambilan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Operasional  variabel merupakan  batasan  pokok  pembahasan  sesuai  masalah  yang  diteliti.  Keseluruhan  data yang  telah  terkumpul  selanjutnya  dianalisis  untuk  dapat  memberikan  jawaban  dari masalah  yang  dibahas  dalam  penelitian  ini.  Dalam  menganalisis  data,  peneliti menggunakan program SPSS.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang signifikan dan postiif antara pengumuman deviden dengan return saham. Besarnya pengaruh  pengumuman  deviden  terhadap  return  saham  adalah  sebesar  23,80  %, sedangkan  sisanya  sebesar  76,20  %  dipengaruhi  oleh  variabel  atau  faktor  lain  selain pengumuman deviden.

## Kata kunci : deviden, return saham dan BEI

## 1. Pendahuluan
1.1. Latar Belakang
Investor  sebagai  penanam  modal,  menginvestasikan  dananya  bertujuan untuk  mendapatkan  imbalan  atau  pendapatan  dari  dana  yang  diinvestasikan. Bagi  investor  yang  menginvestasi-kan  dananya  pada  suatu  saham  perusahaan akan memperoleh pendapatan yang berupa deviden atau capital gains.
Dividen adalah pendapatan yang diperoleh setiap periode selama saham masih dimiliki, sedangkan capital gains adalah pendapatan yang diperoleh karena harga  jual  saham  lebih  tinggi  daripada  harga  belinya.  Pendapatan  ini  baru diperoleh  jika  saham  dijual.  Capital  gains  banyak  dimanfaatkan  oleh  para spekulator  karena  lebih  bersifat  harian  sesuai  dengan  perubahan  harga  saham yang terjadi pada setiap hari perdagangan saham. Spekulator harus mempunyai informasi mengenai faktor pemicu perubahan harga saham. Kemungkinan salah satu faktor pemicu adalah besarnya dividen yang dibayarkan perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  yang  penting  dan  harus dipertimbangkan  matang-matang  oleh  manajemen,  karena  kebijakan  dividen akan  melibatkan  kepentingan  pemegang  saham  dengan  dividennya  dan kepentingan  perusahaan  dengan  laba  ditahannya.  Pada  hakikatnya  kebijakan dividen  merupakan  penentuan  berapa  banyak  laba  yang  diperoleh  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen,  dan  berapa  banyak  laba yang akan ditahan untuk reinvestasi (Husnan, 1998).
Jika  adanya  reaksi  harga  saham  yang  diakibatkan  dari  suatu pengumuman,  maka  bisa  diartikan  bahwa  pengumuman  itu  mengandung informasi.  Reaksi  harga  saham  dapat  diukur  dengan  menggunakan  abnormal return saham sebagai nilai perubahan harga. Pengumuman pembayaran dividen
dikatakan mengandung informasi  apabila  memberikan  return  yang  signifikan kepada pasar. Hal sebaliknya juga bila pengumuman pembayaran dividen tidak memberikan  abnormal  return yang tidak signifikan maka itu tidak mengandung informasi.
Informasi  tentang  naik-turunnya  dividen  tunai  yang  dibagikan perusahaan merupakan salah satu informasi yang dipandang cukup penting bagi para  investor, karena  dalam  informasi  tersebut  mengandung muatan  informasi (information  content)  yang  berkenaan  dengan  prospek  keuntungan  yang  akan diperoleh suatu perusahaan di masa yang akan datang (Prasetiono, 2000).
Pada  publikasi  dividen,  informasi  kenaikan  dan  penurunan  dividen dapat  dipandang  sebagai  isyarat  positif  atau  negatif  oleh  investor.  Publikasi dividen  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  memutuskan  untuk  membayar dividen yang lebih tinggi dari tahun sebelumnya ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal  positif,  sebab  publikasi  ini  menaikkan  ekspektasi  investor  tentang pendapatan  masa  depan  perusahaan.  Sebaliknya,  publikasi  dividen  yang menyatakan  pembagian  lebih  rendah  dari  tahun  sebelumnya  dianggap  sebagai isyarat  negatif,  sebab  investor  menduga  bahwa  emiten  tersebut  mengalami penurunan pendapatan di masa depan. Reaksi pasar terhadap informasi dalam publikasi  ditunjukkan  oleh  adanya  perubahan  harga  saham.  Perubahan  harga saham,  umumnya  dinyatakan  dengan  ukuran  abnormal  return  (Amirudin,  et  al, 2003). Apabila abnormal return digunakan sebagai pengukur reaksi harga saham, maka  pengumuman  perubahan  dividen  dikatakan  mempunyai  kandungan informasi  bila  memberikan  abnormal  return  yang  signifikan  kepada  pasar. Sebaliknya,  pengumuman  perubahan  dividen  dikatakan  tidak  mempunyai kandungan  informasi  bila  tidak  memberikan  abnormal  return  yang  signifikan kepada  pasar  (Mulyati,  2003).  Sedangkan  menurut  Utami  (2000)  pengumuman dividen tanpa pengkategorian ada tidaknya perubahan dividen tidak membuat perubahan  harga  saham.  Artinya  pelaku  pasar  belum  menganggap  informasi pembagian dividen sebagai informasi yang mampu mempengaruhi reaksi pasar. Beberapa  penelitian  yang  dilakukan  baik  di  Indonesia  maupun  di  luar negeri  masih  memberikan  hasil  yang  beragam,  seperti  hasil  penelitian  yang dilakukan  Indah  Patmawati  (1999),  Sri  Mulyati  (2003)  dan  Sudjoko  (1999) menyimpulkan bahwa pengumuman dividen mengandung informasi. Penelitian yang  dilakukan  Amsari  (1993)  Soetjipto  (1997)  dan  Sugeng  (2000)  tidak menemukan bukti adanya kandungan informasi dividen.
Buddi Wibowo dan Adler Manurung (2004) menguji 25 perusahaan yang melakukan  pengumuman  dividen  pada  tahun  2003.  Mereka  mengungkapkan bahwa pengumuman dividen berpengaruh terhadap abnormal return. Woolridge (1928)  dalam  Jogiyanto  (2000)  menggunakan 376  pengumuman  dividen  selama tahun  1971  sampai  dengan  1976.  Dia  juga  mendukung  bahwa  pasar  bereaksi terhadap perubahan positif dan negatif secara cepat dalam waktu sehari setelah pengumuman.
Kartini  (2001),  meneliti  tentang  reaksi  pemegang  saham  terhadap pengumuman perubahan pembayaran dividen. Dalam penelitian ini mengambil sampel  sebanyak  50  perusahaan.  Terbagi  menjadi  25  perusahaan  mengalami kenaikan  dividen  dan  25  mengalami  penurunan.  Hasil  penelitian  ini  bahwa pemegang  saham  bereaksi  negatif  terhadap  pengumuman  penurunan  dividen. Dan  pemegang  saham  bereaksi  negatif  terhadap  pengumuman  kenaikan pembayaran dividen.
Berdasarkan  saran  dan  hasil  yang  berlainan  dari  penelitian  terdahulu, maka  perlu  untuk  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut.  Penelitian  yang  pernah dilakukan  terdahulu  hanya  menguji  reaksi  harga  saham  dari  pengumuman perubahan  pembayaran  dividen  tunai  naik  dan  turun.  Sedangkan  dalam penelitian ini juga akan diuji reaksi harga saham dari pengumuman pembayaran dividen tunai naik dan turun.

## 1.2. Tujuan Penelitian
a.   Mengetahui apakah kenaikan ataupun penurunan pembayaran dividen tunai berpengaruh terhadap return saham.
b.   Mengetahui  apakah  pengumuman  pembayaran  dividen  mengandung informasi yang signifikan bagi investor.
c.   Mengetahui  apakah  pengumuman  pembayaran  dividen  tunai  naik  akan menimbulkan  reaksi  harga  saham  yang  berbeda  secara  signifikan  dengan pengumuman pembayaran dividen tunai turun.
1.3. Metode Penelitian
Populasi  adalah  suatu  objek  penelitian  yang  di  dalamnya  terdapat sejumlah objek yag dijadikan sebagai sumber data. Penelitian ini mengambil 148 populasi  perusahaan-perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode waktu Januari 2008 sampai dengan Desember 2010.
Sampel adalah sebagian dari populasi yang dijadikan sumber data yang sebenarnya  dalam  suatu  proses  penelitian.  Jadi,  sampel  penelitian  ini  adalah perusahaan yang melakukan pembayaran dividen tunai dan memenuhi kriteria. Cara pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling. Operasional variabel  merupakan  batasan  pokok  pembahasan  sesuai  masalah  yang  diteliti. Keseluruhan  data  yang  telah  terkumpul  selanjutnya  dianalisis  untuk  dapat memberikan  jawaban  dari  masalah  yang  dibahas  dalam  penelitian  ini.  Dalam menganalisis data, peneliti menggunakan program SPSS.

## 2. Uraian Teoritis

## 2.1. Pasar Modal
Pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrument keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang  yang  dapat  diperjual  belikan,  baik  dalam bentuk  hutang  ataupun  modal  sendiri,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah, public  authorities,  maupun  perusahan  swasta.  Dengan  demikian  pasar  modal merupakan  konsep  yang  lebih  sempit  dari  pasar  keuangan  (financial  market). Dalam financial market, diperdagangkan semua bentuk hutang dan modal sendiri baik dana jangka panjang maupun jangka pendek, baik negotiable ataupun tidak. Pasar modal berpengaruh dalam menjalankan fungsi ekonomi dan fungsi keuangan  dari  suatu  negara.  Dalam  melaksanakan  fungsi  ekonominya,  pasar modal  menyediakan  fasilitas  untuk  memindahkan  dana  dari  lender  ke  borrower (pemberi  pinjaman  ke  peminjam).  Dengan  menginvestasikan  kelebihan  dana yang  mereka  miliki,  lenders  mengharapkan  akan  memperoleh  imbalan  dari penyerahan  dana  tersebut.  Dari  sisi  borrowers  tersedianya  dana  dari  pihak  luar memungkinkan mereka melakukan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana  dari  hasil  operasi  perusahaan.  Dalam  proses  ini  diharapkan  akan  terjadi peningkatan  produksi,  sehingga  akhirnya  secara  keseluruhan  akan  terjadi peningkatan  kemakmuran.  Fungsi  ini  juga  dilakukan  oleh  intermediasi
keuangan  lainnya,  seperti  lembaga  perbankan.  Hanya  bedanya  dalam  pasar modal  diperdagangkan  dana  jangka  panjang  dan  dilakukan  secara  langsung tanpa perantara keuangan.
Pasar modal sendiri terdiri dari pasar primer dan pasar sekunder. Pasar primer  adalah  pasar  untuk  surat-surat  berharga  yang  baru  diterbitkan.  Pada pasar  ini  dana  berasal  dari  pembeli  sekuritas  kepada  perusahaan  yang menerbitkan  sekuritas  tersebut  (sektor  investasi).  Sedangkan  dalam  pasar sekunder terjadi jual beli sekuritas yang sudah ada (sekuritas lama). (Van Horne dan  Wachowicz,  1997,  528).  Transaksi–transaksi  pada  pasar  sekunder  tidak memberikan  tambahan  dana  bagi  investasi  modal  keuangan.  Pasar  sekunder juga dikenal sebagai bursa efek.

## 2.2. Saham
Saham (stocks) adalah surat tanda bukti kepemilikan bagian modal suatu perseroan  terbatas.  Dalam  transaksi  jual  beli  di  bursa  efek,  saham  atau  sering disebut  shares  merupakan  instrumen  yang  paling  dominan  diperdagangkan. Selanjutnya  saham  dapat  dibedakan  menjadi  saham  biasa  (common  stock)  dan saham  preferen  (preffered  stock)  (Jogiyanto,  2002).  Perbedaan  kedua  jenis  saham ini antara lain adalah sebagai berikut:

## 2.3. Dividen
Dividen  (dividend)  adalah  pembagian  aktiva  perusahaan  kepada  para pemegang saham perusahaan. Dividen dapat dibayar dalam bentuk uang tunai (kas),  saham  perusahaan,  ataupun  aktiva  lainnya.  Semua  dividen  haruslah diumumkan  oleh  dewan  direksi  sebelum  dividen  tersebut  menjadi  kewajiban perusahaan. (Henry Simamora, 2000, 423).
Kurangnya  dana  ataupun  posisi  kas  yang  sangat  ketat  dapat  memaksa direksi  perusahaan  untuk  mengurangi  atau  bahkan  meniadakan  pembayaran dividen.  Keputusan  distribusi  itu  mestilah  dipikirkan  secara  masak-masak karena  dividen  sering  menjadi  elemen  kunci  dalam  imbalan  yang  diharapkan oleh para pemodal dari saham yang dimilikinya. Harga pasar saham kerap jatuh secara  dramatis  pada  saat  deklarasi  dividen  ternyata  lebih  kecil  daripada yang diprediksi  sebelumnya.  Sebagian  besar  perusahaan  mencoba  mempertahankan catatan  pembayaran  dividen yang  stabil  dalam  upaya  membuat  saham mereka kelihatan memikat bagi para pemodal. Dividen dapat dibayarkan sekali setahun atau setiap semesteran.

## 2.4. Kebijakan Dividen
Salah  satu  kebijakan  yang  harus  diambil  oleh  manajemen  adalah memutuskan apakah laba yang diperoleh perusahaan selama satu periode akan dibagi semua atau dibagi sebagian untuk dividen dan sebagian lagi tidak dibagi dalam  bentuk  laba  ditahan.  Apabila  perusahaan  memutuskan  untuk  membagi laba yang diperoleh sebagai dividen berarti akan mengurangi jumlah laba yang ditahan  yang  akhirnya  juga  mengurangi  sumber  dana  intern  yang  akan digunakan  untuk  mengembangkan  perusahaan.  Sedang  apabila  perusahaan tidak membagikan labanya sebagai dividen akan bisa memperbesar sumber dana intern  perusahaan  dan  akan  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk mengembangkan perusahaan.(Sutrisno, 2000, 303).
Dividen  kas  merupakan  bagian  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham.  Ada  dua  jenis  dividen,  yaitu  dividen  saham  preferen  yang  dibayarkan secara  tetap  dalam  jumlah  tertentu,  dan  dividen  saham  biasa  yang  dibayarkan kepada pemegang saham apabila mendapatkan laba. Harga saham dipengaruhi oleh  tingkat  pertumbuhan  dividen.  Besarnya  dividen  yang  dibayarkan  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  atau  harga  saham.  Namun  semakin  besar dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham akan memperkecil sisa dana yang  dapat  dipergunakan  untuk  mengembangkan  perusahaan  sebagai reinvestasi,  karena  laba  ditahan  tersebut  merupakan  sumber  dana  intern  yang dapat digunakan untuk membelanjai perusahaan. Semakin rendah laba ditahan akibatnya akan memperkecil kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba yang  pada  akhirnya  juga  memperkecil  pertumbuhan  dividen.  Dari  keterangan diatas  ternyata  kebijakan  dividen  tersebut  menimbulkan  dua  akibat  yang bertentangan,  oleh  karena  itu  penentuan  besarnya  dividen  yang  dibagikan kepada pemegang saham menjadi sangat penting dan merupakan tugas manajer keuangan untuk mengambil kebijakan dividen yang optimal.
Rasio Pembayaran dividen (dividen payout ratio) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba yang ditahan semakin  sedikit  jumlah  laba  yang  dialokasikan  untuk  pembayaran  dividen. Alokasi  penentuan  laba  ditahan  dan  pembayaran  dividen  merupakan  aspek utama dalam kebijakan dividen.

## 3. Hasil Penelitian dan Pembahasan
3.1. Hasil Penelitian
3.1.1. Dividen Payout Ratio (DPR)
Deviden Payout Ratio adalah rasio pembayaran deviden yang ditentukan dengan membandingkan Deviden Per Share (DPS)  terhadap Earning Per Share (EPS). Berikut disajikan nilai DPR pada perusahaan manufaktur di BEI.
Tabel 1.
Deviden Payout Ratio pada 32 Perusahaan Manufaktur Periode 2008-2010 di Bursa Efek Indonesia No Kode Perusahaan 2008 2009 2010 DPS EPS  DPR  DPS EPS  DPR  DPS EPS  DPR 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 AALI 505,00  1670,76  30,23  905,00  1054,55  85,82  830,00  1280,70  64,81 2 ADRO 11,80  27,74  42,58  29,00  136,54  21,24  30,35  69,01  43,98 3 AKRA 21,00  67,20  31,25  25,00  87,54  28,56  167,00  81,97  203,73 4 ANTM 57,47  143,43  40,07  25,38  63,35  40,06  70,71  176,49  40,07 5 ASII 870  2270,30  36,32  830  2480,02  33,47  470  3548,60  13,24 6 ASRI 0,69 3,43  20,10  1,05 5,26  19,95  4,03  16,26  24,76 7 BUMI 50,60  364,19  13,89  27,68  92,58  29,90  41,78  134,49  31,07 8 CPIN 0 77,32 0 196,00  491,00  39,92  64,80  1347,89  4,81 9 ELTY 0 13,66 0 1,00 6,64  15,06 0 4,48 0 10 EXCL 0 -213 0 0 200,92 0 107,00  339,83  31,49 11 GGRM 350,0  977,34  35,81  650,00  1796,02  36,19  880,00  2154,93  40,84 12 GJTL 0 -17929 0 15,00  259,79  5,77  12,00  238,36  5,03 13 HRUM 0 0 0 0 0 0 244,10  305,16  79,99 14 ICBP 0 0 0 0 0 0 116,00  292,24  39,69 15 INDF 47,00  117,81  39,90  93,00  236,42  39,34  133,00  336,30  39,55 16 INDY 84,00  208,32  40,32  69,68  139,36  50,00  74,00  148,40  49,87 17 INTP 150,00  474,16  31,63  225,00  746,12  30,16  263,00  876,05  30,02
18 ITMG 1345,00 2276,64  59,08  1964,00 2801,29  70,11  1202,00 1622,11  74,10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 19 JSMR 52,00  104,09  49,96  87,91  145,98  60,22  105,69  175,51  60,22 20 KLBF 12,50  69,60  17,96  25,00  91,47  27,33  70,00  126,66  55,27 21 KRAS 0 0 0 0 0 0 8,00  67,37  9,91 22 LPKR 0 21,44 0 0 22,43 0 11,54  24,29  47,51 23 LSIP 208,00  679,74  30,60  209,00  518,47  40,31  61,00  757,25  8,06 24 PGAS 41,74  27,60  151,24  154,20  256,96  60,01  154,44  257,38  60,00 25 PTBA 0 741,18 0 533,40  1183,84  45,06  523,12  871,86  60,00 26 SMGR 215,19  425,45  50,58  308,45  560,82  55,00  306,26  612,53  50,00 27 TINS 133,00  2667,10  4,99 0 62,34 0 94,17  188,34  50,00 28 TLKM 296,94  526,76  56,37  288,06  562,11  51,25  322,59  572,27  56,37 29 TRAM 2,00 5,00  39,96  4,58  11,44  40,03 0 12,11 0 30 UNSP 9,00  45,82  19,64  3,80  66,73  5,69 0 59,44 0 31 UNTR 320,00  799,77  40,01  330,00  1147,48  28,76  590,00  1164,13  50,68 32 UNVR 315,00  315,50  99,84  399,00  398,97  100,01  444,00  443,90  100,02
Dari  tabel  di  atas  dapat  diketahui  pada  umumnya  perusahaan  yang berada  di  BEI  mengalami  peningkatan  nilai  rasio  DPR  dari  tahun  ke  tahun, hanya sebagian kecil dari perusaan yang mengalami penurunan nilai rasio DPR.

## 3.1.2. Pengumuman Deviden
Perusahaan yang ada di BEI dalam mengumumkan devidennya antara 2 – 4 hari.  Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2.
Rata-rata Lama Pengumuman Deviden Beberapa Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Kode Perusahaan Lama Pengumuman Deviden (hari) AALI 2.5 ADRO 3.2 AKRA 2.8 ANTM 2 ASII 2 ASRI 3.3 BUMI 2 CPIN 2 ELTY 2 EXCL 2 GGRM 2 GJTL 4 HRUM 2 ICBP 2 INDF 2 INDY 2 INTP 2.7 ITMG 2 JSMR 2
KLBF 2 KRAS 2 LPKR 2 LSIP 2 PGAS 2 PTBA 2 SMGR 2 TINS 2 TLKM 2 TRAM 2 UNSP 2.7 UNTR 2 UNVR 2.7
Pengumuman deviden oleh perusahaan di BEI berkisar antara 2  – 4 hari dengan rata-rata 2,2 hari.

## 3.1.3. Return Saham
Perhitungan  return  saham  dengan  membandingkan  harga  saham  pada saat oper price dikurangi dengan harga saham pada saat close price dibagi dengan harga  saham  pada  saat  close  price.  Jumlah  return  saham  beberapa  perusahaan yang ada di BEI dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3.
Rata-rata Return Saham Beberapa Perusahaan di Bursa Efek Indonesia
Kode Perusahaan Return Saham AALI 0.0919 ADRO 0.0142 AKRA 0.0299 ANTM 0.0665 ASII -0.0696 ASRI 3.3000 BUMI -0.0720 CPIN -0.0038 ELTY 0.0213 EXCL -0.0308 GGRM 0.0101 GJTL -0.0042 HRUM 0.0054 ICBP -0.0370 INDF 0.0024 INDY 0.0301 INTP 2.7000 ITMG 0.0811 JSMR 0.0159 KLBF -0.0595
KRAS -0.0051 LPKR -0.0012 LSIP 0.0303 PGAS -0.0020 PTBA -0.0012 SMGR 0.0064 TINS 0.0406 TLKM 0.0212 TRAM 0.0187 UNSP 2.7000 UNTR 0.0572 UNVR 2.7000
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  besarnya  return  saham  beberapa perusahaan  bervariasi  dari  yang  bernilai  positif  dan  negatif.  Perusahaan  yang memiliki nilai return saham yang negatif diantaranya ASII, BUMI, CPIN, EXCL, GJTL,  ICBP,  KLBF,  KRAS,  KPKR,  PGAS  dan  PTBA,  sedangkan  yang  bernilai positif yaitu : AALI, ADRO, AKRA, ANTM, ASRI, ELTY,  GGRM, HRUM, INDF, INDY, INTP, ITMG, JSMR, LSIP, SMGR, TINS, TLKM, TRAM, UNSP, UNTR dan UNVR.
Return saham tertinggi terdapat pada perusahaan ASRI dengan nilai 3.30 sedangkan terendah pada perusahaan ASII sebesar -0.0696.

## 3.1.4. Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  statistik  (H 0 )  dan  hipotesis  penelitian  (H a )  berikut menggunakan uji t-hitung.  Adapun hipotesis yang telah ditetapkan adalah :
-  H 0 :  pengumuman  deviden  (X)  tidak  berpengaruh  positif  terhadap  return saham (Y).
-  H 1 : pengumuman deviden (X) berpengaruh positif terhadap return saham (Y). Dengan penentuan kaidah keputusan :
-  t-hitung  tabel : maka H 0 ditolak dan H a diterima. -  t-hitung < tabel : maka H 0 diterima dan H a ditolak.
Tabel 4. Koefisien Regresi dan Harga t-hitung (Pengumuman Deviden terhadap Return Saham)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficien ts t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.770 .713 -2.482 .019 Pengumuman Deviden .950 .310 .488  3.062 .005
a. Dependent Variable: Pengumuman_deviden
Tabel  4  menunjukkan  bahwa  nilai  t-hitung  sebesar  3,062.  Nilai  ini selanjutnya digunakan untuk pengujian terhadap hipotesis yang telah ditetapkan dengan  mengikuti  kaidah  kepusutan  di  atas.    Nilai  t-tabel  yang  didapatkan, dengan ketentuan tingkat signifikansi pada 0,05 uji dua pihak dan df (n-2) pada 2, sebesar 1,697. Ternyata harga t-hitung lebih kecil dibandingkan dengan t-tabel, yaitu  3,062  <  1,697,  maka  H 0 ditolak  yang  berarti  pengumuman  deviden berpengaruh positif terhadap return saham.
Tabel  4  juga  memperlihatkan  harga  konstan  dan  koefisien  regresi  dari analisis  regresi  antara  variabel  pengumuman  deviden  terhadap  return  saham. Analisis  regresi  ini  berguna  untuk  memprediksi  seberapa  jauh  perubahan  nilai variabel return saham nilai variabel pengumuman deviden lebih cepat atau lebih lama diumumkan. Harga konstan yang diperoleh dari pengolahan data tersebut berninai  positif  sebesar  -1,770.  Angka  ini  menyatakan  bahwa  ketika  belum dilakukan pengumuman deviden, maka return saham adalah sebesar Rp. -1,770. Selanjutnya  dilakukan  pengujian  koefisien  determinasi.  Koefisien determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  varian  yang  terjadi  pada  variabel pembayaran dividien dapat dijelaskan melalui varian yang terjadi pada arus kas secara  keseluruhan  (nilai  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen).
Tabel 5. Koefisien Determinasi
(Pengumuman Deviden terhadap Return Saham) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .488 a .238 .213 .85162 1.726 a. Predictors: (Constant), Pengumuman_deviden
b. Dependent Variable: return_saham Tabel 5 menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi (R²) sebesar 0,238 atau 23,8 %. Artinya besarnya pengaruh pengumuman deviden terhadap return saham  adalah  sebesar  23,80  %,  sedangkan  sisanya  sebesar  76,20  %  dipengaruhi oleh variabel atau faktor lain selain pengumuman deviden.
Berdasarkan  langkah-langkah  pengolahan  data  statistik  di  atas, menggambarkan keadaan hubungan yang rendah dan bersifat berbanding lurus antara variabel pengumuman deviden (X) terhadap return saham (Y).

## 3.2. Pembahasan
Return  saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemodal atas suatu investasi yang dilakukannya. Tanpa adanya keuntungan yang dapat
dinikmati  dari  suatu  investasi,  tentunya  pemodal  tidak  mau  repot-repot melakukan  investasi  yang  pada  akhirnya  tidak  ada  hasilnya.  Return  dapat berupa  return  realisasi  yang  sudah  terjadi  atau  return  ekspektasi  yang  belum terjadi  tetapi  yang  diharapkan  akan  terjadi  dalam  masa  mendatang.  Return realisasi  (realized  return)  merupakan  return  yang  telah  terjadi.  Return  realisasi dihitung  berdasarkan  data  historis.  Return  realisasi  penting  karena  digunakan sebagai  salah  satu  pengukur  kinerja  dari  perusahaan.  Return  realisasi  ini  juga berguna sebagai dasar penentuan ekspektasi (expected return) dan resiko di masa mendatang.  Dengan  return  saham  yang  semakin  meningkat  akan  semakin meningkatkan minat investor untuk membeli saham tersebut.
Dividen  merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  setiap  periode  selama saham  masih  dimiliki.  Dari  hasil  pengujian  hipotesis  dapat  diketahui  bahwa pengumuman  deviden  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  return saham.  Hal ini berarti dengan pengumuman deviden maka return saham akan semakin meningkat.   Hal  ini  disebabkan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi harga  saham  sebuah  perusahaan  di  bursa  efek  adalah  informasi  pengumuman deviden.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  Sularso  (2003),  Karlina  (2008), Mulyadi  (2007)  berpendapat  bahwa  adanya  pengumuman  deviden  akan berdampak pada harga saham perusahaan, terutama disekitar announce date dan ex-dividend date.
Pengumuman  deviden  dapat  menyebabkan  terjadinya  perubahan  harga saham  yang  selanjutnya  akan  berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan, karena  adanya  penilaian  negatif  investor.  Hal  ini  akan  berdampak  pada timbulnya  penilaian  investor  yang  beranggapan  bahwa  semakin  besar  deviden yang  dibagikan  akan  meningkatkan  rasio  leverage  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  karena  semakin  besar  deviden  yang  dibagikan  pada  saat pengumuman deviden (ex-dividend date) akan menyebabkan semakin rendah laba yang  ditahan  yang  kemudian  dipakai  perusahaan  untuk  investasi  dalam menghasilkan  laba  yang  lebih  besar  untuk  dibagikan  kepada  investor  di  masa yang akan datang.
Adaya  pengumuman  deviden  dapat  mengakibatkan  penurunan  atau kenaikan  harga  saham.    Para  pemegang  saham  dalam  tiap  investasinya  tentu akan  sangat  memperhatikan  laporan  dividen  dan  laba,  karena  dengan  laporan dividen  dan  laba  dapat  untuk  menilai  prospek  perusahaan  tersebut. Pengumuman dividen hanya akan mempengaruhi harga saham apabila dengan pengumuman  tersebut  pemodal  mengubah  pengharapan  mereka  terhadap prospek  dan  resiko  perusahaan.  Dalam  keadaan  seperti  ini  pengumuman dividen  dapat  menaikkan  atau  menurunkan  harga  saham.  Harga  saham  akan naik  apabila  perubahan  pembagian  dividen  mengalami  kenaikan,  dan  akan mengalami penurunan harga apabila perubahan pembagian dividen turun. Publikasi dividen, yang tampak ada informasi kenaikan dan penurunan dividen  dapat  dipandang  sebagai  isyarat  positif  atau  negatif  oleh  investor. Publikasi  dividen  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  memutuskan  untuk membayar  dividen  yang  lebih  tinggi  dari  tahun  sebelumnya  ditafsirkan  oleh pasar  sebagai  sinyal  positif,  sebab  publikasi  ini  menaikkan  ekspektasi  investor tentang pendapatan masa depan perusahaan. Sebaliknya, publikasi dividen yang menyatakan  pembagian  lebih  rendah  dari  tahun  sebelumnya  dianggap  sebagai isyarat  negatif,  sebab  investor  menduga  bahwa  emiten  tersebut  mengalami penurunan pendapatan di masa depan. Reaksi pasar terhadap informasi dalam
publikasi  ditunjukkan  oleh  adanya  perubahan  harga  saham  (Amirudin,  et  al, 2003).
Prasetiono  (2000)  menyatakan  kebijakan-kebijakan  dividen  mempunyai pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  tercermin  pada  harga  sahamnya, karena  pengumuman  dividen  cenderung  mengurangi  ketidakpastian.  Hal  lain yang  dapat  diungkapkan  adalah  dividen  perusahaan  lebih  dapat  diperkirakan daripada  capital  gain  karena  pihak  manajemen  tidak  mampu  mengendalikan harga  saham.  Adanya  pengaruh  positif  antara  nilai  perubahan  dividen  dengan harga  saham  dimungkinkan  karena  perubahan  dividen  merupakan  salah  satu motivasi sebagian besar investor dalam menanamkan sahamnya di pasar modal. Dari  koefisien  determinasi  dapat  diketahui  bahwa  pengaruh pengumuman  deviden  terhadap  return  saham  adalah  sebesar  23,80  %, sedangkan  sisanya  sebesar  76,20  %  dipengaruhi  oleh  variabel  atau  faktor  lain selain  pengumuman  deviden.    Return  saham  sangat  dipengaruhi  oleh  harga saham, dimana harga saham dipengaruhi oleh berbagai faktor diantaranya faktor eksternal,  seperti  tingkat  suku  bunga,  kondisi  sosial  politik,  dan  pertumbuhan ekonomi.  Sedangkan  untuk  faktor  internal  meliputi  pengumuman  dividen, pendapatan perusahaan, dan kondisi perusahaan.

## 4. Kesimpulan dan Saran
4.1. Kesimpulan
1.   Terdapat hubungan yang signifikan dan postiif antara pengumuman deviden dengan return saham.
2.  Besarnya  pengaruh  pengumuman  deviden  terhadap  return  saham  adalah sebesar  23,80  %,  sedangkan  sisanya  sebesar  76,20  %  dipengaruhi  oleh variabel atau faktor lain selain pengumuman deviden.

## 4.2. Saran
1.  Dari  hasil  penelitian  yang  mengatakan  bahwa  pengumuman  deviden berpengaruh  positif  terhadap  return  saham,  sehingga  dalam  melakukan pengumuman  deviden  ke  publik  disarankan  dengan  memilih  waktu  yang tepat sehingga dapat meningkatkan return saham.
2.  Disarankan  melakukan  penelitian  lanjutan  dengan  menggunakan  faktor- faktor lain yang mempengaruhi nilai return saham.

## Daftar Pustaka
Buddi Wibowo dan Adler Manurung, 2004. Efek Pembagian Dividen Tunai terhadap Return Harga Saham, Usahawan, No.8 Th XXXIII, Jakarta.
Henry  Simamora,  2000.  Akuntansi  Basis  Pengambilan  Keputusan  Bisnis,  Salemba Empat, Jakarta.
Husnan Suad, 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas,  UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Jogiyanto, 2002. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE UGM, Yogyakarta.
Karlina. 2009. “Pengaruh Pengumuman Dividen terhadap Return Saham Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date di BEI”. Universitas Gunadarma. Depok.
Kartini,  2001.  Analisis  reaksi  Pemegang  Saham  terhadap  Pengumuman  Perubahan Pembayaran  Dividen  di  Bursa  Efek  Jakarta,  Siasat  Bisnis  No.  6  Vol.  2,  UII, Yogyakarta.
Mulyati  Sri,  2003.  Reaksi  Harga  Saham  terhadap  Perubahan  Dividend  an  Dividen Yield, Siasat Bisnis No. 8 Vol. 2, UII, Yogyakarta.
Mulyadi. R.  2007. “Pengaruh Pengumuman Dividen terhadap Return Saham Saat Ex- Dividend Date di BEJ”. Universitas Gunadarma. Depok.
Prasetiono,  2000.  “Pengaruh  Pengumuman  Dividen  Terhadap  Abnormal  Return Saham Di Bursa Efek Jakarta”, Media Ekonomi dan Bisnis, Vol.XII No.1, Juni Sularso,  R.  A.  2003.  “Pengaruh  Pengumuman  Dividen  terhadap  Perubahan  Harga Saham (Return) Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date di Bursa Efek Jakarta (BEJ)”.  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan.  Vol  5.  No  1.  1-17.  Universitas Jember.
Van Horne James C dan Wachowich John M Jr (terjemahan), 1995. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.