## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, CORPORATE SOCIAL
RESPONSIBILITY, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN RASIO HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Musa (mustopamusa349@gmail.com) Program Studi Magister Ekonomi Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menyelidiki  pengaruh  kebijakan dividen, corporate social responsibility, keputusan investasi, dan rasio hutang  terhadap  nilai  perusahaan  studi  kasus  di  perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017- 2019. Data yang dipakai dalam penelitian ini yakni data sekunder dan pemilihan  sampel  dengan  mengunakan  metode  Purposive  Sampling. Alat analisis yang dipakai dalam penelitian ini yakni analisis Regresi Linear  berganda.  Hasilnya  yaitu  secara  parsial  variabel  kebijakan dividen  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia pada periode 2017-2019. Hal ini terbukti dengan nilai t hitung sebesar -1,393 sedangkan t tabel sebesar 1,682 dengan nilai signifikansi senilai 0,171 > 0,05. Sedangkan secara parsial variabel corporate social responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang  terdapat pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  di  perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017- 2019. Hal ini terbukti dengan nilai t hitung masing-masing sebesar 4,633, -2,457, dan 3,645 sementara t tabel masing-masing sebesar 1,682 dengan nilai signifikansi masing-masing senilai 0,000, 0,018, 0,001 < 0,05 . Kata  kunci:  Kebijakan  Dividen;  Corporate  Social  Responsibility;
Keputusan Investasi; Rasio Hutang; Nilai Perusahaan

## ABSTRACT
This  study  aims  to  investigate  the  effect  of  dividend  policy, corporate social responsibility, investment decisions, and debt  ratio to the value of case study companies in manufacturing companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2017-2019  period.  The  data used in this study are secondary data and sample selection using the Purposive  Sampling  method.  The  analytical  instrument  used  in  this study is multiple linear regression analysis. The result is that partially the dividend policy variable has no significant effect on the value of the company  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange in the 2017-2019 period. This is evidenced by the t-value of - 1.393 while the table of 1.682 with a significance value of 0.171 > 0.05.
ISSN: 2442-3017 (PRINT)

## ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
While  partially  the  variables  of  corporate  social  responsibility, investment  decisions,  and debt  ratios  have  a  significant  effect  on  the value  of  the  company  in  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in the 2017-2019 period. This is evidenced by the count of 4.633, -2.457, and 3.645, respectively, while the table of 1.682 each with a significance value of 0.000, 0.018, 0.001 < 0.05. Key  Words:  Dividend  Policy;  Corporate  Social  Responsibility; Investment Decisions; Debt Ratio; Company Value

## A. LATAR BELAKANG
Perusahaan  jangka  panjang  bertujuan  untuk  mengefektifkan nilai  perusahaan,  sedangkan  perusahaan  jangka  pendek  bertujuan untuk  memperoleh  profit  yang  tinggi  pada  sumber  daya  yang  ada. Nilai  perusahaan  ini  mengungkapkan  terkait  kesejahteraan  pada pemegang  jasa,  kemudian  nilai  perusahaan  yang  tinggi  melaporkan kesejahteraan  pemegang  jasa  juga  tinggi.  Jika  dana  bergerak  pada perusahaan-perusahaan  yang  jasanya  naik  terus  menerus,  maka sumber-sumber  ekonomi  sudah  ditujukan  kepada  pemakaian  yang maksimal. Salehi, et. al (2020) mengungkapkan bahwa manajer yakni bertanggung  jawab  untuk  mengambil  keputusan  strategis  dan perencanaan  operasi  utama  secara  keseluruhan  pada  perusahaan. Secara  spesifik,  berbagai  model  manajemen  diadopsi  oleh  manajer  di bawah  perubahan  dan  persaingan  yang  ketat  di  pasar  menentukan masa depan perusahaan dan mengatasi mempunyai nilai penting pada nilai  masa  depan  perusahaan.  Manajer  keuangan  berfungsi  untuk mengkonsep,  menelusuri,  dan  mengekspliotasi  dana  dengan  beragam teknik  untuk  memaksimalkan  efisiensi  (daya  guna)  dari  operasi- operasi perusahaan.
Salah  satu  faktor  penting  yang  ada  di  perusahaan  yakni  nilai perusahaan.  Seorang  pimpinan  perusahaan  diharapkan  cakap  di dalam  mengambil  keputusan  yang  berkaitan  dengan  keuangan perusahaan.  Pengambilan  keputusan  yang  tepat  akan  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Nilai  perusahaan  bisa mencerminkan  kondisi  perusahaan  yang  bersangkutan.  Dalam penelitiannya,  Fama  (2015)  menyebutkan  untuk  menilai  suatu  bisnis perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  cara melihat  harga  saham  yang beredar.  Selanjutnya  penelitian  Fama  berbeda  dengan  peneliti bernama  Jensen  (2010),  beliau  mengungkapkan  bahwa  untuk mencapai  nilai  perusahaan  yang  maksimal,  tidaklah  cukup  dengan memperhatikan  nilai  ekuitas  perusahaan.  Akan  tetapi,  faktor-faktor lain  yang  menjadi  sumber  keuangan  lain  seperti  hutang  dan  saham preferen  juga  perlu  diperhatikan.  Terdapat  berbagai  macam  sebab yang  dapat  mempengaruhi  naik  dan  turunnya  nilai  buku  dari  suatu perusahaan,  diantaranya  kebijakan  dividen,  Corporate  Social
Responsibility, keputusan investasi, dan rasio hutang yang dilakukan oleh perusahaan.
Untuk dapat melihat suatu nilai dari perusahaan baik atau tidak, dapat  dihitung  dengan  menggunakan  metode Price  to  Book  Value (PBV). Menurut Baker, et. al (2018), PBV dapat dihitung dengan cara membandingkan antara harga saham dengan nilai per lembar saham.
Nilai  buku  per  lembar  saham  bisa  dihitung  dengan  cara membandingkan  antara  total  ekuitas  dengan  jumlah  saham  yang beredar.  Kemudian  untuk  menghitung  PBV,  kita  dapat  mengetahui baik atau tidaknya nilai suatu perusahaan. Semakin tinggi nilai PBV, maka  semakin  tinggi  pula  kepercayaan  investor/pemegang  saham kepada perusahaan tersebut.
Faktor  pertama  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yakni pembagian dividen. Pembagian keuntungan kepada pemegang saham (dividen)  merupakan  salah  satu  tujuan  utama  dari  suatu  kegiatan bisnis  perusahaan.  Dividen  merupakan  kegiatan  membagikan keuntungan  atau  laba  terhadap  pemegang  saham.  Membagikan keuntungan  atau  laba  tentunya  akan  berpengaruh  terhadap berkurangnya  laba  ditahan  dan  kas  bagi  perusahaan.  Dividen merupakan pembagian untuk investor dalam suatu perusahaan secara proporsional  sesuai  dengan  jumlah  nominal  saham  yang  dimiliki setiap pemilik (Tran, 2019).
Kebijakan perusahaan di dalam pembayaran dividen berpedoman pada  kebijakan  pembayaran  yang  diikuti  perusahaan  dalam menentukan  ukuran  dan  pola  distribusi  kas  bagi  pemegang  saham (Baker,  et.  al,  2011).  Kebijakan  dalam  pembayaran  dividen  dapat menghasilkan  kondisi  yang  maksimal  apabila  terjadi  dalam  kondisi yang seimbang antar dividen sekarang dengan keadaan pertumbuhan yang akan datang sehingga saham bisa mencapai maksimum.
Ada  beberapa  perbedaan  pendapat  mengenai  kebijakan  dividen berdampak terhadap nilai perusahaan. Beberapa pendapat itu antara lain menyatakan: (1) Kebijakan perusahaan dalam membayar dividen tidak berdampak terhadap nilai perusahaan yang secara umum dapat dimaknai  sebagai  teori  irrelevensi  dividen.  (2)  Pembayaran  dividen oleh  perusahaan  dalam  jumlah  besar/tinggi  akan  memiliki  dampak terhadap suatu nilai buku perusahaan yang bersangkutan. Istilah ini dikenal  sebagai Bird  In  The  Hand  Theory.  (3)  Semakin  tinggi  rasio pembayaran  dividen  oleh  perusahaan,  maka  akan  semakin  rendah nilai perusahaan tersebut.
Selanjutnya faktor yang kedua untuk mengukur nilai perusahaan adalah Corporate Social Responsibility. CSR yakni sumber keunggulan kompetitif  yang  bisa  mengatasi  perusahaan  untuk  meningkatkan keberhasilan  dalam  organisasinya  yang  lebih  tinggi,  tiap-tiap perusahaan  perlu  mengembangkan  CSR  dalam  strateginya,
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
mengalokasikan  sumber  dayanya  dengan  tepat  untuk  dilaksanakan masalah khusus, yang akan dikondisikan oleh industri dan lingkungan bisnis khusus (Madariaga dan Rivera, 2017).
Selanjutnya  faktor  yang  ketiga  yaitu  kebijakan  investasi.  Yakni keterikatan  atas  sejumlah  modal  atau  sumber  daya  lainnya  yang dilaksanakan sekarang, yang bertujuan untuk menghasilkan sebanyak profit di masa depan. Selanjutnya keputusan investasi itu dipengaruhi atas  kesiapan  modal  perusahaan  yang  bermula  dari  pendanaan  luar dan pendanaan dalam. Sementara ketidaksepakatan pemegang saham terkait kebijakan investasi perusahaan sebelumnya sudah mempertimbangkan  bahwa  tidak  ada  usaha  untuk  menentukan operasional  regulasi  keputusan  investasi  untuk  perusahaan  (Winsen, 2005).
Selanjutnya  faktor  terakhir  untuk  mengukur  nilai  perusahaan yakni kebijakan hutang perusahaan. Hutang sudah menjadi hal yang wajar  di  dalam  suatu  perusahaan.  Hutang  yang  dilakukan  oleh perusahaan  guna  mengembangkan  kegiatan  operasional  bisnis perusahaan  agar  lebih  besar  dengan  harapan  mendapatkan keuntungan atau laba yang besar pula. Seorang pimpinan perusahaan dituntut  untuk  bijak  dalam  pengambilan  keputusan  ketika  akan mengajukan  pembiayaan  atau  hutang.  Hutang  sendiri  sangat mempengaruhi  perubahan  nilai  dari  suatu  perusahaan.  Nilai  suatu perusahaan bisa jadi akan semakin turun ketika perusahaan tersebut memiliki  jumlah  hutang  yang  besar,  karena  berisiko  perusahaan tersebut akan mengalami kerugian (Weston dan Copeland, 2009).
Kebijakan perusahaan dalam menggunakan dana hutang sangat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Ada  pendapat  yang  menyatakan bahwa  semakin  besar  hutang  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin tinggi  dan  bernilai  harga  dari  saham  perusahaan  tersebut. Kebanyakan  peruasahaan  memilih  untuk  berhutang  dibandingkan dengan  menerbitkan  saham  baru  perusahaan.  Hal  ini  disampaikan oleh  Babu  dan  Jaine  (2010),  yang  menyatakan  ada  empat  macam sebab  perusahaan  mengambil  keputusan  berhutang,  diantaranya:  (1) perusahaan  dapat  mengambil  keuntungan  dari  pajak  atas pembayaran  bunga.  (2)  lebih  hemat  dalam  transaksi  hutang dibandingkan  menerbitkan  saham  baru.  (3)  memperoleh  dana  lebih mudah  dengan  cara  berhutang.  (4)  dengan  berhutang,  pengawasan manajemen menjadi lebih besar.
Nilai  perusahaan  sangatlah  dipengaruhi  oleh  kebijakan  dari pimpinan  perusahaan  dalam  mengelola  hutang.  Dana  yang  diperoleh perusahaan  dari  sumber  hutang  digunakan  untuk  mendukung aktivitas  kegitan  bisnis  perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  yang semaksimal  mungkin  demi  mendapatkan  keuntungan  atau  laba. Kebijakan  hutang  akan  berubah  seiring  bertambahnya  usia
perusahaan  karena  perusahaan  mengungkapkan  lebih  banyak informasi  ke  pasar  dan  menjalin  hubungan  dengan  penyedia  utang swasta (Berger dan Udell, 2014).
Pada  penelitian  ini,  peneliti  berusaha  mengembangkan  dari beberapa  penelitian  sebelumnya  yang  meneliti  mengenai  kebijakan dividen, corporate social responsibility, keputusan investasi, dan rasio hutang  yang  kemudian  dikembangkan  oleh  peneliti  sendiri  di  dalam penelitian  ini.  Beberapa  penelitian  yang  menjadi  patokan  peneliti antara  lain: Pertama,  Trang  Phan  Quynh  (2018)  di  dalam penelitiannya  terhadap  perusahaan-perusahaan  di  Vietnam  tahun 2010-2016,  mengungkapkan  bahwa  tingkat  utang  secara  signifikan berdampak  negatif  pada  investasi  perusahaan. Kedua,  Duygun,  et  al (2018)  di  dalam  penelitiannya berjudul Dividend Policy of Indonesian Listed Firms: The Role of Families and The State yang meneliti faktor- faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividend  di  perusahan- perusahaan  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  konflik  kepentingan  yang  tinggi  antara manajer  dan  pemegang  saham,  maka  perusahaan  membayar  dividen yang lebih rendah. Ketiga, Beker, et. al (2018), mengungkapkan bahwa kebijakan  dividen  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan  perubahan dividen  mempengaruhi  harga  saham  dan  kesejahteraan  pemegang saham.
Penelitian  ini  mempunyai  arti  penting  bagi  peneliti.  Perihal  ini dikarenakan nilai suatu perusahaan merupakan hal yang penting bagi keberlangsungan perusahaan itu sendiri. Pada penelitian ini, peneliti mencoba  mengambil  studi  kasus  di  perusahaan  manufaktur  yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2017-2019. Pengambilan  sampel  penelitian  ini  adalah  pada  perusahaan manufaktur.  Perihal  tersebut  dikarenakan  perusahaan-perusahaan manufaktur  lebih  merespon  terhadap  kejadian  perubahan  di  bidang ekonomi.
Pada  kesempatan  ini,  peneliti  akan  melakukan  penelitian terhadap  nilai  perusahaan  dari  variabel  kebijakan  dividen,  corporate social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang. Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka  peneliti  mengambil  tujuannya yakni untuk menyelidiki pengaruh kebijakan dividen, corporate social responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang  terhadap  nilai perusahaan  studi  kasus  di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017-2019.
Pembahasan  selanjutnya  dari  penelitian  ini  diuraikan  sebagai berikut.  Bagian  2  yakni  tinjauan  teori  berisi  beragam  teori  yang melandasi  timbulnya  permasalahan  yang  ingin  diteliti  beserta hipotesis.  Bagian  3  terdiri  dari  metodologi  penelitian  yang  berisi beragam  jenis  penelitian,  populasi  dan  sampel,  sampling  method,
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
definisi operasional variabel, alat analisis dan alasan penggunaannya. Bagian 4 yakni pembahasan berisi hasil dan analisis kajian. Bagian 5 kesimpulan  yang  menggambar  jawaban  dari  tujuan  penelitian, terbatasan penelitian, dan saran-saran.

## B. TINJAUAN TEORI
1. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  yakni  cara  pandang  para  pemegang  saham (dalam hal ini adalah investor) untuk menilai baik maupun buruknya suatu  perusahaan.  Nilai  perusahaan  bisa  dinilai  dari  tingkat  harga saham perusahaan yang beredar di pasar saham. Harga saham inilah yang  kemudian  akan  dibeli  oleh  investor.  Nilai  perusahaan  akan semakin  tinggi  jika  diperkirakan  perusahaan  tersebut  mempunyai masa depan yang bagus. Sebaliknya, apabila diperkirakan perusahaan kurang  mempunyai  masa  depan  yang  bagus  maka  harga  saham perusahaan  juga  akan  turun.  Weston  dan  Thomas  (2009) menyebutkan  terdapat  lima  tahap  yang  bisa  dipakai untuk  membuat nilai  perusahaan  meningkat,  yakni:  (1)  sikronisasi  aset.  (2)  efisiensi kerja.  (3)  perbaikan  produktivitas.  (4)  perbaikan  arus  kas.  (5) peningkatan nilai.
2. Kebijakan Dividen
Pada  teori  agensi  ( agency  theory),  dijelaskan  bahwa  dividen dianggap  mampu  meredam  konflik  diantara  manajer  dengan pemegang  saham  (investor).  Easterbrook  (2002)  dan  Jensen  dan Meckling  (2007),  menyatakan  bahwa  dividen  menunjukkan kemungkinan  pengeluaran  diskresioner  yang  lebih  rendah  oleh manajer  perusahaan  karena  penyebaran  arus kas bebas kepada  para pemegang  sahamnya.  Hubungan  antara  manajer  perusahaan  dengan investor  dapat  dideskripsikan  dalam  aspek  relasi  antara agent  dan pricipal (Schroeder, et. al, 2001).
Untuk  teori  sinyal  ( signaling  theory), oleh Brigham dan Michael (2013), menyebutkan bahwa isyarat merupakan suatu cara atau sikap yang diputuskan oleh seorang manajer dalam suatu perusahaan yang dapat  memberi  isyarat  atau  sinyal  bagi  pemegang  saham  (dalam  hal ini  investor)  yang  memberikan  informasi  mengenai  bagaimana manajemen  melihat  kondisi  perusahaan  di  masa  depan.  Apabila kondisi perusahaan di masa depan menguntungkan, maka perusahaan tersebut  akan  berusaha  untuk  tidak  menjual  sahamnya  dan  malah akan menambah dana atau modal yang baru dengan cara berhutang.
Myron  Gordon  dan John  Lintner  mencetuskan Bird InThe Hand Theory.  Pada  teori  ini  dijelaskan  terkait  pengembalian  yang dikriteriakan oleh ekuitas, jika rasio kebijakan dividen melonjak maka ekuitas  akan  anjlok  oleh  sebab  itu  para  penanam  modal  sedikit percaya terhadap pengakuan manfaat aktiva yang bakal diperoleh dari
profit  yang  dipendam  dikomparasikan  dengan  semisalnya  penulis memperoleh dividen.
3. Corporate Social Responsibility
Tanggungjawab  sosial  diartikan  menurut  hukum  Uni  Eropa sebagai  konsep  yang  sesuai  dimana  perusahaan  secara  sukarela mempertimbangkan  aspek  sosial  dan  ekologi  dalam  aktivitas komersial  mereka  dan  dalam  hubungan  dengan  pemangku kepentingan  (Green  Paper,  2010).  Menurut  Baranowska-Prokop (2007), Zapłata dan Kaźmierczan (2011), Lindgreen dan Swaen (2010), Pisz  dan  Rojek-Nowosielska  (2009),  tanggungjawab  sosial  yakni  cara melaksanakan bisnis aktivitas yang berorientasi pada investasi dalam sumber  daya  manusia,  hubungan  dengan  lingkungan  dan  alam lingkungan hidup.
Setidaknya  ada  empat  teori  bersaing  utama  dalam  CSR. Pertama,  teori  instrumental,  menghipotesiskan  terkait  korporasi yakni  alat  untuk  pembentukan  aset,  dan  kegiatan  sosialnya  hanya sarana  untuk  mencapai  hasil  ekonomi. Kedua,  teori-teori  politik, berfokus pada kekuasaan masyarakat  perusahaan, spesifiknya dalam interaksinya  dengan  penduduk  setempat  dan  tanggung  jawabnya dalam kawasan politik mengenai kekuatan ini. Ketiga, teori integratif, yang  mempertimbangkan  bisnis  perlu  mengintegrasikan  tuntutan sosial. Terakhir,  teori  etika  itu  terhubung  pada  interaksi  antara penduduk  setempat  dan  usaha  yang  ada  dalam  etika  nilai  (Garriga dan Mele, 2004).
4. Keputusan Investasi
Investasi  yakni  keterikatan  atas  sejumlah  modal  atau  sumber daya  lainnya  yang  dilaksanakan  sekarang,  yang  bertujuan  untuk menghasilkan sebanyak profit di masa depan. Selanjutnya keputusan investasi  itu  dipengaruhi  atas  kesiapan  modal  perusahaan  yang bermula dari aktiva luar dan aktiva dalam (Tandelilin, 2010).
Hubungan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  di  masa  depan dideskripsikan  dalam Signaling  theory  yang  dicetuskan  oleh  Miller dan Modigliani. Miller dan Modigliani (1961), mendeskripsikan terkait “nilai-nilai  dimana  ditentukan  semata-mata  oleh  pertimbangan "nyata" dalam perihal ini kekuatan penghasilan dari aset perusahaan dan  kebijakan  investasinya,  dan  bukan  oleh  bagaimana  buah  dari kekuatan  pendapatan  itu  "dikemas"  untuk  distribusi.  Menurut deskripsi  di  atas  maka  bisa  diketahui  bahwa  investasi  yaitu  elemen yang  sangat  berharga  untuk  mendapatkan  profit  pada  perusahaan, sehingga  pada  hasilnya  nilai  perusahaan  akan  melonjak.  Teori  yang berhubungan  dengan  keputusan  investasi  yakni signaling  dan fisherian. Pada tahun 1973 teori signaling awal mula dicetuskan oleh Michael  Spense  yang  terkandung  dalam  artikelnya.  Teori  tersebut menjelaskan terkait pengeluaran investasi yang menyampaikan sinyal
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
yang  baik  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan, sehingga  menaikkan  harga  saham  sebagai  parameter  nilai perusahaan. Selanjutnya teori fisherian dicetuskan oleh Irving Fisher yang  merupakan  ahli  ekonomi  klasik  dari  Amerika.  Kemudian  ada juga  penelitian  lain  mendeskripsikan  terkait  teori fisherian,  yakni terdapat  asimetri  informasi  antara  penanam  modal  dengan manajemen. Perihal tersebut mengakibatkan penanama modal sebagai golongan  luar  tidak  bisa  menyaksikan  perilaku  manajemen  dalam membangun  keputusan  investasi  sehingga  akan  mengadakan penyelidikan pada perilaku manajer dari sisi lain.
5. Rasio Hutang
Government  Finance  Officers  Association  (GFOA),  menyatakan bahwa  salah  satu  kunci  manajemen  keuangan  yang  baik  adalah pengembangan kebijakan hutang. Kebutuhan ini diakui oleh lembaga pemeringkat  obligasi,  dan  pengembangan  kebijakan  utang  adalah praktik  yang  direkomendasikan  oleh  Asosiasi  Pejabat  Keuangan Pemerintah.  Kebijakan  hutang  menetapkan  parameter  untuk menerbitkan hutang dan mengelola portofolio hutang. Ini memberikan panduan  kepada  administrasi  mengenai  tujuan  untuk  mana  hutang dapat diterbitkan, jenis dan jumlah utang yang diizinkan dan metode penjualan yang dapat digunakan.
Selanjutnya Trade  Off  Theory  juga  menjelaskan  bahwa  sangat sulit  dijumpai  sebuah  perusahaan  menggunakan  keseluruhan  atau seratus  persen  hutangnya.  Hal  ini  didasarkan  fakta  juga  bahwa semakin  tinggi  hutang  suatu perusahaan, maka  akan  semakin  tinggi pula  beban  yang  akan  ditanggung.  Selain  itu,  dengan  semakin besarnya hutang maka risiko kerugian perusahaan juga akan semakin besar.  Terdapat  banyak  biaya  yang  harus  ditanggung  perusahaan ketika  mempunyai  hutang  dalam  jumlah  yang  besar  diantaranya adalah  biaya  kerugian,  biaya  keagenan  dan  biaya  bunga  dari  hasil hutang  yang  setiap  waktu  bertambah.  Dari  penjelasan  teori  di  atas kemudian  penulis  menggambarkan  kerangka  berpikir  sebagaimana pada gambar 1 di bawah ini:
Gambar 1. Kerangka Berpikir

## C. METODE PENELITIAN
Dilihat  dari  sifat  data,  jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  yakni  metode  penelitian  kuantitatif.  Penelitian kuantitatif yakni penelitian yang sering diminta menggunakan angka, awal  dari  pengumpulan  data,  pemahaman  terhadap  data,  serta distribusi hasilnya. Data yang sudah dikumpulkan selanjutnya diolah melalui  proses  yang  sedemikian  rupa  sehingga  menghasilkan informasi yang berguna untuk pengambilan keputusan. Penelitian ini mengungkapkan  apakah  terdapat  pengaruh  kebijakan  dividen, corporate  social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang atau  tidak  terhadap  nilai  perusahaan  studi  kasus  di  perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Alat analisis yang dipakai yakni regresi linear berganda dengan bantuan software SPSS Versi 22.
Populasi yakni sekelompok elemen/anggota, kejadian, atau suatu yang unik dimana peneliti mesti membangun penilaian berlandaskan data  sampel  (Sekaran  dan  Bougie,  2017:  53).  Atau  semua  data  yang menjadi  pusat  peneliti  dalam  suatu  lingkungan  dan  waktu  yang peneliti  tentukan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  yakni  nilai perusahaan. Sampel yakni bagian dari sejumah populasi yang dipakai untuk  penelitian.  Selanjutnya  tiap-tiap  sampel  juga  tidak  semuanya terbantuk  pada  bagian  populasi  (Sekaran  dan  Bougie,  2017:  54). Sampel  penelitian  ini  yakni  berupa  data  kebijakan  dividen  (Dividen Payout  Ratio),  Corporate  Social  Responsibility,  Keputusan  Investasi (Proce Earning Ratio), Rasio Hutang (Debt to Equity Ratio), dan Nilai Perusahaan (Price Book Valur) dengan periode amatan yakni Januari 2017  sampai  Desember  2019  dengan  bentuk  data  bulanan.  Secara keseluruhan  metode  untuk  menentukan  sampel  dilaksanakan  secara purposive  sampling  method,  kemudian  pengumpulan  data  berupa
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
laporan  keuangan  pada  perusahaan  manufaktur,  terakhir  analisis data  bersifat  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  menguji  asumsi  yang sudah  ditentukan.  Penelitian  ini  menggunakan  metode pusposive sampling  method  dengan  pengambilan  sampel  sebagai  berikut: pertama,  data  kebijakan  dividen,  corporate  social  responsibility, keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang  dari  Bursa  Efek  Indonesia periode Januari 2017 sampai Desember 2019. Kedua, nilai perusahaan dari  Bursa  Efek  Indonesia  periode  Januari  2017  sampai  Desember 2019.
Adapun  definisi  operasional  variabelnya  meliputi  variabel dependen dan independen sebagai berikut:
1. Variabel Dependen
Nilai perusahaan yakni cara pandang para pemegang saham (dalam  hal  ini  adalah  investor)  untuk  menilai  baik  maupun buruknya  suatu  perusahaan.  Nilai  perusahaan  bisa  dinilai  dari tingkat harga saham yang beredar di pasar saham. Metode untuk mengukur  nilai  perusahaan  yakni  Price  Book  Value  (PBV). Dimana PBV dihitung dengan membagikan harga pasar dan nilai buku dari saham, sehingga rumusnya meliputi:
𝑃𝑟𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 / 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢
2. Variabel Independen
Kebijakan  dividen  (X 1 )  yakni  kemungkinan  pengeluaran diskresioner yang lebih rendah oleh manajer perusahaan karena penyebaran  arus  kas  bebas  kepada  para  pemegang  sahamnya. Metode  untuk  mengukur  kebijakan  dividen  yakni  Dividend
Payout Ratio (DPR). Dimana DPR ditaksir dengan menganalogikan dividen per saham dan laba per saham, sehingga rumusnya meliputi:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚/𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑋 100%
Corporate Social Responsibility (X 2 ) yakni bebas dan terbuka pada  praktik  usaha  yang  dilandaskan  pada  nilai  -  nilai  norma dan  takzim  terhadap  rakyat,  pemegang  saham,  pegawai, kawasan,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.  Rumusnya meliputi:

## 𝐶𝑆𝑅𝑗 =   ∑𝑋𝑖𝑗 / 𝑛𝑗
Keputusan  investasi  (X 3 ) yakni  keterikatan  atas  sejumlah modal  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilaksanakan  sekarang, yang  bertujuan  untuk  menghasilkan  sebanyak  profit  di  masa depan.  Selanjutnya  keputusan  investasi  itu  dipengaruhi  atas kesiapan  modal  perusahaan  yang  bermula  dari  aktiva  luar  dan aktiva  dalam.  Metode  untuk  mengukur  keputusan  investasi yakni Price Earning Ratio (PER). Rumusnya meliputi:

## 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 / 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑝𝑒𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Rasio  hutang  dilaksanakan  oleh  perusahaan  guna mengembangkan  aktivitas  operasional  bisnis  perusahaan  agar lebih besar dengan harapan mendapatkan keuntungan atau laba yang  besar  pula.  Metode  untuk  mengukur  rasio  hutang  yakni Debt to Equity Ratio (DER). Rumusnya meliputi:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 / 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑋 100%
Adapun  alat  analisisnya  menggunakan  regresi  linear  berganda artinya memiliki lebih dari dua variabel, yang mana terdapat dua atau lebih  variabel  bebas  dan  satu  variabel  terikat.  Aplikasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yakni  SPSS  Versi  22.0.  Adapun persamaan  analisis  regresi  linear  berganda  tersebut  ditentukan dengan rumus meliputi:
Y
= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e
Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan (Price Book Value) a = Konstanta b 1, b 2 ,b 3, b 4 = Koefisien Regresi X 1 = Kebijakan Dividen (Dividen Payout Ratio) X 2 = Corporate Social Responsibility X 3 = Keputusan Investasi (Price Earning Ratio) X 4 = Rasio Hutang (Debt to Equity Ratio) e = Variabel Pengganggu

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  membahas  tentang  Analisis  Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Corporate  Social  Responsibility,  Keputusan  Investasi,  dan Rasio Hutang Terhadap Nilai Perusahaan.

## 1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  mengungkapkan  apakah  dalam model  regresi,  variabel  terikat,  dan bebas keduanya  mempunyai distribusi  atau  tidak.  Pengujiannya  dilaksanakan  dengan  dua jenis yakni  dikerjakan  dalam  bentuk histogram  untuk  distribusi standardized residual, dan dikerjakan dalam bentuk chat normal probability plot pada tiap-tiap bentuk.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
Gambar 2. Uji Normalitas Sumber: Hasil Analisis (2020)
Menurut  berita  di  atas,  disimpulkan  terkait  gelembung- gelembung  tersebut  menjalar  di    daerah  lini  diagonal  dan menyusul  arah  lini  diagonal,  maka  bisa  dikatakan  datanya residual berdistribusi normal.
b. Uji Autokorelasi
Tujuan  uji  ini  melihat  ada  tidaknya  interalasi  antara variabel sisa pada langkah tertentu dengan variabel sebelumnya. Pengujiannya dilakukan memakai nilai Durbin Watson.
Tabel 1. Uji Autokorelasi
Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .717 a .514 .466 1.322 2.284 a. Predictors: (Constant), Rasio Hutang (DER), Corporate Social Responsibiliity (CSR), Keputusan Investasi (PER), Kebijakan Dividen (DPR)
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Sumber: Hasil Analisis (2020)
Hasil perhitungannya, bisa dilihat dari nilai Durbin Watson pada variabel bebas terhadap variabel terikat bernilai 2,284 yang menentukan yarat pada signifikasi 0,05, dengan nilai n = 45 dan k = 4. Di dapat dL = 1,335 dan dU = 1,720. Jadi bisa ditaksir nilai 4-dU  = 2,280 dan  4-dL  =  2,665.  Jadi  bisa diringkas nilai  Durbin Watson 2,284 di atas +2, artinya pada modal regresi tersebut ada masalah autokorelasi negatif.
c. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  adalah  uji  yang  mengungkapkan antara  dua  atau  lebih  variabel  bebas pada  model  regresi  timbul interaksi  linear  yang  istimewa  atau  mendekati  istimewa.  Model regresi yang baik yakni melihat dari nilai VIF dan tolerance nya artinya mengkriteriakan tidak terjadi masalah multikolinearitas. Pengujiannya  yakni  jika  semakin  besar  nilai  VIF  dan  semakin kecil  nilai tolerance  maka  adanya  masalah  multikolinearitas.
Dalam prakteknya mayoritas penelitian mengatakan bahwa jika VIF  kurang  dari  10  dan tolerance  lebih  dari  0,1,  maka  tidak terjadi multikolinearitas.

## Tabel 2. Uji Multikolinearitas
Coefficientsa Model
Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) .045 .659 .069 .946 Kebijakan Dividen (DPR) -.516 .370 -.166  -1.393 .171 .855  1.169 Corporate Social Responsibiliity (CSR) 4.443 .959 .543  4.633 .000 .884  1.131 Keputusan Investasi (PER) -.275 .112 -.272  -2.457 .018 .988  1.012 Rasio Hutang (DER) 1.487 .408 .411  3.645 .001 .953  1.050
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Sumber: Hasil Analisis (2020)
Dari  hasil  perhitungannya,  bisa  dilihat  nilai tolerance semua  variabel  bebas  lebih  besar  dari  0,1  yakni  0,855,  0,884, 0,988 dan 0,953 dan VIF yang kurang dari 10 yakni 1,169, 1,131, 0,012 dan 1,050. Jadi bisa diringkas mengenai uji tersebut tidak terjadi  multikolinearitas  antar  variabel  bebas  dalam  model regresi.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)

## d. Uji Heteroskedastisitas
Uji ini terjadi ketidaksamaan varian dari  pengganggu pada model  regresi.  Model  regresi  yang  bagus  mengkriteriakan  tidak terjadinya heteroskedastisitas. Pengujiannya dilaksanakan untuk menemukan  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dengan  mengecek pola titik-titik pada scatterplots regresi.
Gambar 3. Uji Heteroskedastisitas Sumber:  Hasil Analisis (2020)
Hasil  pengujiannya,  bisa  diringkaskan  jika  titik-titik menyebar  dan  tidak  membangun  bentuk  maka  tidak  adanya heteroskedastisitas pada model regresi.
2. Uji Analisis Regresi Linear Berganda
Hasil perhitungan menggunakan bantuan komputer, didapatkan nilai persamaannya pada variabel bebas yakni Kebijakan Dividen (X 1 ) Corporate Social Responsibily (X 2 ) Keputusan Investasi (X 3 ) dan Rasio Hutang  (X 4 ),  serta  variabel  terikat  yakni  Nilai  Perusahaan  (Y). Tabelnya yakni:
Tabel 3. Regresi Linier Berganda
Coefficientsa Mode
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .045 .659 .069 .946 Kebijakan Dividen (DPR) -.516 .370 -.166 -1.393 .171
Corporate Social Responsibiliity (CSR) 4.443 .959 .543 4.633 .000 Keputusan Investasi (PER) -.275 .112 -.272 -2.457 .018 Rasio Hutang (DER) 1.487 .408 .411 3.645 .001
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)

## Sumber: Hasil Analisis (2020)
Hasil pengujiannya, maka nilai persamaan regresi berganda bisa ditulis meliputi:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4
Y = 0,045 + -0,516X 1 + 4,443X 2 + -0,275X 3 + 1,487X 4
(0,946) + (0,171) + (0,000) + (0,018) +  (0,001)
Nilai  konstanta  dan  nilai  koefisien  dari  tiap-tiap  variabel meliputi  kebijakan  dividen  (X 1 ),  corporate  social  responsibility  (X 2 ), keputusan  investasi  (X 3 ),  rasio  hutang  (X 4 )  dan  keputusan  nasabah (Y). Pada persamaan tersebut bisa dideskripsikan meliputi:
a. Konstanta  a  =  0,045  artinya  jika  kebijakan  dividen,  corporate social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang nilainya 0, maka nilai perusahaan nilainya positif senilai 0,045.
b. Koefisien  kebijakan  dividen  (X 1 )  =  -0,516  artinya  apabila kebijakan  dividen  naik  1  satuan,  maka  nilai  perusahaan  naik senilai -0,516 satuan.
c. Koefisien  corporate  social  responsibility  (X 2 )  =  4,443  artinya apabila  corporate  social  responsibility  ditingkatkan  1  satuan, maka nilai perusahaan naik senilai 4,443 satuan.
d. Koefisien  keputusan  investasi  (X 3 )  =  -0,275  artinya  apabila keputusan  investasi  ditingkatkan  1  satuan,  maka  nilai perusahaan naik senilai -0,275 satuan.
e. Koefisien  rasio hutang  (X 4 )  = 1,487  artinya  apabila  rasio hutang ditingkatkan 1 satuan, maka nilai perusahaan naik senilai 1,487.
Hasil  di  atas  bisa  disimpulkan  bahwa  variabel  corporate  social responsibility  paling  tinggi  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan dibandingkan  dengan  variabel  lainnya  yakni  4,443.  Kemudian corporate  social  responsibility  mesti  makin  dinaikkan  lagi  agar  lebih besar nilai perusahaan begitu juga dengan variabel kebijakan dividen, keputusan investasi, dan rasio hutang harus ditingkatkan lagi.
3. Uji Hipotesis
a. Koefisien Determinasi
Koefisien  ini  dipakai  mengungkapkan  berapa  jumlah persentase  kontribusi  variabel  kebijakan  dividen,  corporate  social
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio  hutang  secara serentak terhadap nilai perusahaan.
Tabel 4. Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .717 a .514 .466 1.322 2.284 a.  Predictors:  (Constant),  Rasio  Hutang (DER),  Corporate  Social Responsibiliity  (CSR),  Keputusan  Investasi  (PER),  Kebijakan Dividen (DPR)
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV) Sumber:  Hasil Analisis (2020)
Dari  hasilnya,  dapat  dilihat  nilai  r-square  nya  yakni  0,514. Perihal  ini  dapat  didefinisikan  bahwa  kontribusi  dari  variabel kebijakan  dividen,  corporate  social  respoonsibility,  keputusan investasi, dan rasio hutang 51,4%, meskipun kelebihannya senilai 49,6% dipengaruhi oleh variabel yang belum diteliti.
b. Uji F
Uji  ini  dipakai  melihat  dampak  variabel  kebijakan  dividen, corporate  social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio hutang  secara  kolektif  terhadap  nilai  perusahaan.  Penegasannya dilaksanakan  dengan  model  membandingkan  Ftabel  dengan  nilai Fhitung.  Syarat  pengambilan  keputusan  uji  F  yakni  Fhitung  ≤ Ftabel pada α = 0,05 jadi H0 diterima dan Fhitung > Ftabel pada α = 0,05 jadi H0 ditolak.
Tabel 5. Uji F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1  Regression 74.060 4 18.515  10.597 .000 a Residual 69.887 40 1.747 Total 143.947 44 a.  Predictors:  (Constant),  Rasio  Hutang (DER),  Corporate  Social Responsibiliity  (CSR),  Keputusan  Investasi  (PER),  Kebijakan Dividen (DPR)
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV) Sumber: Hasil Analisis (2020)
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat  nilainya  yakni Fhitung  10,597.  Sedangkan  nilai  Ftabel  senilai  2,84.  Hasilnya Fhitung (10,597) > Ftabel (2,84), jadi H0 ditolak dan H1 diterima. Dengan  demikian  bisa  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen, corporate  social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan  rasio hutang secara kolektif berdampak pada nilai perusahaan.
c. Uji t
Uji  t  yakni  untuk  melihat  pengaruh  variabel  kebijakan dividen,  corporate  social  responsibility,  keputusan  investasi,  dan rasio  hutang  secara  parsial  terhadap  variabe  nilai  perusahaan. Perihal ini bisa dilaksanakan dengan membandingkan nilai t hitung dengan nilai t tabel .
Tabel 6. Uji t Coefficientsa
Mode
Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .045 .659 .069 .946 Kebijakan Dividen (DPR) -.516 .370 -.166 -1.393 .171 Corporate Social Responsibiliity (CSR) 4.443 .959 .543 4.633 .000 Keputusan Investasi (PER) -.275 .112 -.272 -2.457 .018 Rasio Hutang (DER) 1.487 .408 .411 3.645 .001
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Sumber: Hasil Analisis (2020)
Dari  hasil  di  atas,  bisa  disimpulkan  mengenai  pengujian hipotesis yang sudah dikerjakan sebelumnya yakni:
a. Hipotesis  1  (Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan)
Hasil perhitungannya, didapatkan thitung senilai -1,393 dan  ttabel  senilai  1,682.  Oleh  sebab  itu,  thitung  (-1,393)  <
(1,682),  jadi  H0  diterima  dan  H1  ditolak  atau  nilai signifikansi  senilai  0,171  >  0,05.  Perihal  ini  menyatakan kebijakan  dividen  tidak  berdampak  terhadap  nilai perusahaan.
b. Hipotesis 2 (Pengaruh corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan)
Hasil  perhitungannya,  didapatkan  thitung  senilai  4,633 dan  ttabel  senilai  1,682.  Oleh  sebab  itu,  thitung  (4,633)  >
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
(1,682),  jadi  H0  ditolak  dan  H1  diterima  atau  nilai signifikansi  senilai  0,000  <  0,05.  Perihal  ini  menyatakan corporate  social  responsibility  berdampak  terhadap  nilai perusahaan.
c. Hipotesis  3  (Pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan)
Hasil perhitungannya, didapatkan thitung senilai -2,457 dan  ttabel  senilai  1,682.  Oleh  sebab  itu,  thitung  (-2,457)  >
(1,682),  jadi  H0  ditolak  dan  H1  diterima  atau  nilai signifikansi  senilai  0,018  <  0,05.  Perihal  ini  menyatakan keputusan investasi berdampak terhadap nilai perusahaan.
d. Hipotesis  4  (Pengaruh  rasio  hutang  terhadap  nilai perusahaan)
Hasil  perhitungannya,  didapatkan  t hitung senilai  3,645 dan t tabel senilai 1,682. Oleh sebab itu, t hitung (3,645) > (1,682), jadi H 0 ditolak dan H 1 diterima atau nilai signifikansi senilai 0,001 < 0,05. Perihal ini menyatakan rasio hutang berdampak terhadap nilai perusahaan.

## E. KESIMPULAN
1. Penutup Dari deskripsi di atas bisa diringkas meliputi:
a. Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  studi kasus di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  2017-2019,  ditunjukkan  dengan  nilai t hitung senilai  -1,393,  dan  nilai  t tabel senilai  1,682.  Dengan demikian  t hitung (-1,393)  <  t tabel (1,682)  dan  nilai  signifikansi senilai  0,171  >  0,05.  Maksudnya  adalah  variabel  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  secara  parsial  terhadap nilai  perusahaan  di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017-2019.
b. Pengaruh  corporate  social  responsibility  terhadap  nilai perusahaan  studi  kasus  di  perusahaan  manufaktur  yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2017-2019, ditunjukkan  dengan  nilai  t hitung senilai  4,633,  dan  nilai  t tabel senilai 1,682. Dengan demikian t hitung (4,633) > t tabel (1,682) dan nilai  signifikansi  senilai  0,000  <  0,05.  Maksudnya  adalah variabel corporate social responsibility  berpengaruh signifikan secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan  di  perusahaan manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2017-2019.
c. Pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan studi kasus di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  2017-2019,  ditunjukkan  dengan  nilai
t hitung senilai  -2,457,  dan  nilai  t tabel senilai  1,682.  Dengan demikian  t hitung (-2,457)  >  t tabel (1,682)  dan  nilai  signifikansi senilai  0,018  <  0,05.  Maksudnya  adalah  variabel  keputusan investasi berpengaruh signifikan secara parsial terhadap nilai perusahaan di perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017-2019.
d. Pengaruh rasio hutang terhadap nilai perusahaan  studi kasus di  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  2017-2019,  ditunjukkan  dengan  nilai t hitung senilai  3,645,  dan  nilai  t tabel senilai  1,682.  Dengan demikian  t hitung (3,645)  >  t tabel (1,682)  dan  nilai  signifikansi senilai  0,001  <  0,05.  Maksudnya  adalah  variabel  rasio  hutang berpengaruh  signifikan  secara  parsial  terhadap  nilai perusahaan di perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017-2019.
2. Saran
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  peneliti  lakukan,  terdapat beberapa  saran  untuk  menjadi  bahan  pertimbangan  bagi  akademisi dalam penelitian-penelitian selanjutnya, meliputi:
a. Variabel-variabel yang digunakan pada penelitian ini terbatas yakni  kebijakan  dividen,  corporate  social  responsibility, keputusan  investasi,  rasio  hutang,  dan  nilai  perusahaan  saja. Kedepannya,  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  ditambah variabel  lain  seperti  probabilitas  sebagai  variabel  moderasi atau  variabel  lainnya  yang  berkaitan  dengan  permasalahan yang diteliti.
b. Penelitian selanjutnya dengan tema serupa agar menggunakan data yang lebih luas lagi tidak hanya terbatas untuk Indonesia saja  namun  ditambah  dengan  negara-negara  lain  yang  nilai perusahaannya sangat baik.
c. Penelitian selanjutnya dengan tema serupa tetapi membandingkan  antara  populasi  yang  satu  dengan  lainnya yakni Bursa Efek Indonesia dengan Jakarta Islamic Index.
d. Penelitian  selanjutnya  periode  amatan  yang  digunakan  lebih luas lagi yakni selama  5 tahun atau lebih.
DAFTAR PUSTAKA
Babu, Suresh.,  dan  Jaine. (2010).  Empirical  Testing  of  Pecking  Order Hypothesis  With  Reference  To  Capital  Structure  Practice  In India. Journal of Financial Management and Analysis, 63-74. Baker,  H.  Kent.,  Kilincarslan,  Erhan.,  dan  Arsal,  Alper  Haktan. (2018). Dividend Policy in Turkey: Survey Evidence from Borsa Istanbul Firms . Global Finance Journal, Vol. 35, Issue C, h. 43-
57.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
Baker,  H.  Kent.,  Singleton,  J.  Clay.,  dan  Veit,  E.  Theodore.  (2011). Survey  Research  in  Corporate  Finance:  Bridging  the  Gap between Theory and Practice. Oxford University Press.
Berger,  A.,  dan  Udell,  G.  (2014).  The  Economics  of  Small  Business Finance:  The  Roles of  Private  Equity  and Debt  Markets in  The Financial  Growth  Cycle. Journal  of  Banking  and  Finance,  Vol. 22, No. 6, h. 613-673.
Brigham,  Eugene  F.,  dan  Michael  C.  Ehrhardt.  (2013). Financial Management. 13th Edition. Cengage Learning: Bangkok. Duygun, Meryem., Guney, Yilmaz., dan Moin, Abdul. (2018). Dividend Policy of Indonesian Listed Firms: The Role of Families and The State. Journal of Economic Modelling, Vol. 75, Issue  C, h.  336- 354.
Easterbrook, F. H. (2002). Two Agency-Cost Explanations of Dividends. American Economic Review, Vol. 74, No. 4, h. 650-659.
Fama,  Eugene  F.  (2015).  The  Effect  of  a  Firm’s  Investment  and Financing  Decision  on  the  Welfare  of  its  Security  Holders. The American Economic, Vol. 68, No. 3, h. 272-284.
Garriga,  Elisabet.,  dan  Mele,  Domenec.  (2004).  Corporate  social responsibility  theories:  Mapping  the  territory. Journal  of
Business Ethics, Vol. 53, h. 51-71. Government  Finance  Officers  Association  (GFOA).  (2018). Debt Management Policy. Government Finance Officers Association of the United States and Canada. Chicago-USA.
Jensen, Michael C. (2010). Volume Maximation, Stakeholders Theory, and  the  Corporate  Objective  Function. Journal  of  Applied Corporate Finance, Vol. 22, No. 1, h. 32-42.
Madariaga,  J.  Garcia.,  dan  Riverab,  F.  Rodriguez.  (2017).  Corporate
Social Responsibility, Customer satisfaction, corporate reputation,  and  Firms’  Market  Value:  Evidence  from  The Automobile  Industry. Marketing  Journal,  Vol.  21,  Issue  SI,  h. 39-53.
Phan,  Quynh  Trang.  (2018).  Corporate  Debt  and  Investment  with Financial  Constrains:  Vietnamese  Listed  Firms. Research  in International Business and Finance, Vol. 46, Issue C, h. 268-280. Salehi, Mahdi., Daemi, Ali., dan Akbari, Farzana. (2020). The Effect of Managerial  Ability  on  Product  Market  Competition  and Corporate Investment Decisions: Evidence From Iran. Journal of Islamic Accounting and Business Research, Vol. 11, No. 1, h. 49- 69.
Schroeder,  et.  al .  (2001).  Accounting Theory and Analysis–Text Cases and Readings, 7th Edition, John Wiley & Sons, Inc, New York.
Tran,  Quoc  Trung.  (2019).  Creditors  and  Dividend  Policy:  Reputation Building  Versus  Debt  Covenant. European  Research  on Management and Business Economics, Vol. 25, No. 3, h. 114-121.
Weston,  J  Fred.,  dan  Thomas  E.  Copeland.  (2009). Financial Management. Edisi 8. Jilid 1. New York: Dryden Press.
Winsen,  Joseph  K.  (2005).  Personal  Taxes,  Shareholder  Valuation  of Riskless  Corporate  Taxable  cash  Flows,  and  Management Investment  Decisions. International  Journal  of  Managerial Finance, Vol. 1, No. 1, h. 123-136.