## Jurnal

## Kajian Ekonomi dan Pembangunan
http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/epb/index

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cadangan Devisa Indonesia
Stella Yulia Cancer 1 , Sri Ulfa Sentosa 2
1,2 Program Studi Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Negeri Padang, Indonesia * Korespondensi: stella.yulia.cancerr@gmail.com , sriulfasentosa1961@gmail.com

## Abstract:
This  study  aims  to  analyze  in  the  short  and  long  term  the  effect  of  exports, exchange  rate  and  froreign  direct  investment  (FDI)  on  foreign  exchange reserves  in  Indonesia.  This  type  of  research  is  quantitative  research  using secondary  data.  The  data  analysis  method  used  is  the  Auto  Regressive Distributed Lag (ARDL). The variables used are Foreign Reserves (Y), Exports (X1), Exchange Rate (X2) and Foreign Direct Investment (X3). The data used is the  time  series  period  1989-2020  obtained  from  relevant  institutions  and agencie. The  results  of  this  study  indicate  that  all  independent  variables together have a significant effect on foreign exchange reserves as the dependent variable. In  the  short-term  test,  the  export  variable  has  a  positive  and significant  effect  on  foreign  exchange  reserves. Exchange  rate  has  a  negative and insignificant effect on foreign exchange reserves, while FDI has a negative and significant effect on foreign exchange reserves. In the long term, the export variable has a negative and significant effect on foreign exchange reserves. The exchange rate has a positive and significant effect on foreign exchange reserves, while FDI has a positive and significant effect on foreign exchange reserves. Keywords: Foreign Reserves, Exports, Exchange Rate and FDI

## Abstrak:
Penelitian ini bertujuan menganalisis dalam jangka pendek dan jangka panjang pengaruh ekspor, kurs dan investasi asing langsung terhadap cadangan devisa di Indonesia.  Jenis  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  menggunakan  data sekunder. Metode penelitian ini menggunakan Auto Regressive Distributed Lag (ARDL).  Variabel  yang  digunakan  adalah  Cadangan  Devisa  (Y),  Ekspor  (X1), Kurs (X2), dan Investasi Asing Langsung (X3). Data yang digunakan adalah time series periode  1989-2020,  yang  diperoleh  dari  lembaga  dan  instansi  terkait. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  keseluruhan  variabel  bebas  secara  bersama- sama berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa sebagai variabel terikat. Pada  pengujian  jangka  pendek  variabel  ekspor  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  cadangan  devisa.  Kurs  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  cadangan  devisa,  sedangkan  FDI  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  cadangan  devisa.  Dalam  jangka  panjang  variabel  ekspor berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cadangan devisa. Kurs berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  cadangan  devisa,  sedangkan  FDI  berpengaruh positif dan signifikan terhadap cadangan devisa.
Kata Kunci : Cadangan Devisa, Ekspor, Kurs dan FDI
Kode Klasifikasi JEL : D51, F31

## PENDAHULUAN
Pembangunan  ekonomi  suatu  negara  tak  terlepas  dari  perdagangan  internasional  terlebih pada  era  global  saat  ini,  dimana  negara-negara  dunia  didorong  untuk  melakukan perdangangan  internasional.  Indonesia  sebagai  negara  berkembang  dan  menganut  sistem perkonomian  terbuka  tentu  saja  tak  luput  dari  kegiatan  perdagangan  internasional  ini. Perdangan internasional sangatlah penting dalam memenuhi kebutuhan suatu negara yang mana tidak semua hal bisa diproduksi dinegaranya sendiri (Fortuna et al., 2021). Alasan ikut sertanya suatu negara dalam kegiatan perdagangan internasional ini tentu saja tak terlepas dari keuntungan yang akan diperoleh dari pertukaran barang dan jasa yang dihasilkan oleh
Info Artikel Diterima: 31 Oktober 2023
Disetujui: 06 November 2023
Terbit daring: 01 Desember  2023
DOI: -

## Sitasi
Cancer,S,Y & Sentosa, S,U (2023). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cadangan Devisa Indonesia
spesialisasi  dibidang  yang  memiliki  keunggulan  komparatif  pada  masing-masing  negara tersebut (Afin et al., 2008).
Adanya transaksi internasional mengharuskan suatu negara memiliki kas negara sebagai alat untuk  pembayaran  transaksinya,  di  Indonesia  sendiri  kas  negara  disimpan  oleh  Bank Indonesia  (BI)  sebagai  bank  sentral  dalam  bentuk  cadangan  devisa.  (Laskar.,  2018)  dalam penelitiannya  mengatakan  sebagai  tanda  kekuatan  ekonomi  dan  keuangan  nasional, cadangan  devisa  membentuk  dasar  fondasi  dalam  menghubungkan  defisit  pembayaran neraca  nasional,  mempertahankan  nilai  tukar  dan  stabilitas  reputasi  internasional  mereka sendiri.
Cadangan devisa adalah simpanan valuta asing yang dimiliki oleh bank sentral dan otoritas moneter (Arunachalam, 2010). Selaku simpanan mata uang asing cadangan devisa sangatlah penting untuk menjaga stabilitas perekonomian suatu negara, ibaratkan tabungan cadangan devisa  bisa  berkurang  dan  bertambah,  oleh  sebab  itu  suatu  negara  perlu  memperhatikan perkembangan  cadangan  devisa  negaranya.  Sebagai  simpanan  negara,  cadangan  devisa sangatlah sensitif terhadap perubahan situasi ekonomi seperti yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir dimana cadangan devisa di Indonesia terus berfluktuasi, hal ini dapat dilihat pada tabel 1
Tabel 1. Data Cadangan devisa (Juta USD) Tahun 2008 – 2020 Tahun Cadangan Devisa (Juta USD) Laju (%) 2008 51639,00 - 2009 66105,00 28,01 2010 96207,00 45,54 2011 110123,00 14,46 2012 112781,00 2,41 2013 99387,00 -11,88 2014 111862,00 12,55 2015 105931,00 -5,30 2016 116362,00 9,85 2017 130196,38 11,89 2018 120654,27 -7,33 2019 129183,28 7,07 2020 135897,00 5,20 Sumber: Bank Indonesia (2022)
Pada  tabel  1  terlihat  bahwa  perkembangan  cadangan  devisa  di  Indonesia  mengalami fluktuasi dari tahun 2008 – 2020, dimana pada tahun 2008 hanya sebesar 51.639 juta US$ yang diakibatkan adanya krisis keuangan, dan setelah krisis dapat dikatakan cadangan devisa meningkat drastis pada tahun 2019 sebesar 129.183 juta US$ dan pada tahun 2020 sebesar 135.897  juta  US$.  Walaupun  terjadi  sedikit  penurunan  cadangan  devisa  pada  tahun  2013 dengan  laju  pertumbuhan  -11,88  yang  diakibatkan  oleh  pembayaran  utang  luar  negeri. Dilansir dari Bank Indonesia (BI, 2022) Peningkatan cadangan devisa pada tahun 2019 dan 2020 terutama dipengaruhi oleh penarikan pinjaman luar negeri dan penerimaan pajak.
Pentingnya  cadangan  devisa  tercermin  dari bagaimana  suatu  negara  mampu  atau  tidaknya menghadapi  krisis  ekonomi  yang  terjadi  pada  negaranya  sendiri.  Terjadinya  fluktuasi cadangan  devisa  tak  terlepas  dari  berbagai  faktor  yang  mempengaruhinya  seperti  ekspor, kurs, utang luar negeri, dan Foreign Direct Investment (FDI). Hal ini dapat dilihat pada tabel 2.
Tabel 2. Data  Ekspor, Kurs dan FDI Tahun 2008 – 2020 Tahun Ekspor (Juta USD) laju(%) Kurs (Rp) laju(%) FDI (Juta USD) laju (%) 2008 137020,40 - 9699 - 9318453650 - 2009 116510,00 -14,97 10390 7 4877369178 -47,66 2010 157779,10 35,42 9090 -13 15292009411 213,53 2011 203496,60 28,98 8770 -4 20564938227 34,48 2012 190020,30 -6,62 9387 7 21200778608 3,09 2013 182551,80 -3,93 10461 11 23281742362 9,82 2014 175980,00 -3,60 11865 13 25120732060 7,90 2015 150366,30 -14,55 13389 13 19779127977 -21,26 2016 145134,00 -3,48 13308 -1 4541713739 -77,04 2017 168828,20 16,33 13381 1 20510310832  351,60 2018 180012,70 6,62 14237 6 18909826044 -7,80 2019 167683,00 -6,85 14148 -1 24993551748 32,17 2020 163191,80 -2,68 14582 3 19122144808 -23,49
Sumber: Badan Pusat Statistik, IMF, World Bank (2022)
Bagi  negara  yang  masih  berkembang  seperti  Indonesia  ekspor  memegang  peranan  yang sangat penting karena ketika terjadinya penjualan  barang dan jasa dengan luar negeri akan menambah cangan devisa, sesuai dengan hasil beberapa peneliti bahwa pertumbuhan ekspor yang  tinggi  akan  membantu  dalam  peningkatan  jumlah  cadangan  devisa  dalam  negeri (Aizenman  &  Hutchison,  2012);  Ramachandran  &  Srinivasan,  2007);  Yongnian  &  Jingtao, 2007): Tan et al. 2017).
Berdasarkan data pada tabel 2 pertumbuhan ekspor tertinggi ditunjukkan pada tahun 2010 dengan  laju  pertumbuhan  35,42%  diikuti  oleh  cadangan  devisa  dengan  laju  pertumbuhan 45,54 % yang dapat dilihat pada tabel 1, sumber peningkatan ini tak luput dari meningkatnya nilai ekspor CPO (Crude Palm Oil) dan produk turunan sawit Indonesia yang mencapai 16,4 miliar USD, angka ini 50% lebih tinggi dari tahun 2019 yang hanya berjumlah 10 miliar USD. Kenaikan ini karena tingginya harga CPO internasional. Dilihat dari tabel 1.1 ekspor tertinggi ditunjukkan  pada  tahun  2011  sebesar  203.496,60  Juta  USD  dibanding  tahun  2010  sebesar 157.779,10 Juta USD, kenaikan ekspor sejalan dengan meningkatnya cadangan devisa pada tahun yang sama yaitu sebesar 96.207 Juta USD di tahun 2010 menjadi 110.123 Juta USD. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Benny (2013) dan Osigwe et al., (2015)  dimana  ekspor  berpengaruh  positif  terhadap  cadangan  devisa,  yang  artinya  ketika ekspor meningkat cadangan devisa juga ikut meningkat.
Pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  data  ekspor  dari  tahun  2013  ke  tahun  2014  terjadi fenomena, dimana jumlah ekspor.dari 182.551,80 juta USD  pada tahun 2013 turun menjadi 175.980 juta USD pada tahun 2014 yang berbanding terbalik dengan cadangan devisa yang malah  meningkat  dari  99.387  juta  USD  pada  tahun  2013  menjadi  111.862  juta  USD  tahun pada  2014,  padahal  seharusnya  ketika  ekspor  meningkat  maka  cadangan  devisa  juga  akan ikut  meningkat  begitu  pula  sebaliknya.  Penyebab  fenomena  ini  karena  adanya  tren penurunan  harga  komoditas  dunia  yang  menyebabkan  target  ekspor  tidak  tercapai  dan mengalami  penurunan,  sedangkan  pada  cadangan  devisa  meningkat  karena  adanya penerimaan  pemerintah  dalam  valuta  asing  yang  melebihi  pengeluaran  untuk  pembayaran hutang luar negeri.
Faktor  lainnya  yang  mempengaruhi  cadangan  devisa  adalah  kurs.  Dalam  interaksi perdangangan internasional suatu negara memerlukan mata uang dalam perdangannya yang mana ini merupakan valuta asing atau yang sering disebut kurs. Mishkin (2001) berpendapat bahwa ketika semakin kuatnya nilai tukar mata uang negara sendiri maka akan semakin kuat pula  perekonomian  negara  yang  bersangkutan  dimana  ini  akan  membuat  cadangan  devisa juga akan  bertambah.
Berdasarkan  tabel  2  dapat  dilihat  pergerakan  nilai  tukar  beberapa  tahun  terakhir  ini. Nilai tukar  berpengaruh  positif  terhadap  cadangan  devisa,  artinya  ketika  nilai  tukar  rupiah terapresiasi maka cadangan devisa akan meningkat ini terlihat pada tahun 2010, 2011, 2016, dan 2019. Sebaliknya, ketika nilai tukar terdepresiasi maka cadangan devisa akan menurun seperti di tahun 2013, 2015 dan 2018 yang dapat dilihat pada tabel 1. Hal ini juga didukung oleh Narayan et al., (2006) dan Gokhale et al., (2013) yang menemukan bahwa dalam jangka panjang  nilai  tukar  berpengaruh  positif  terhadap  cadangan  devisa.  Namun,  dalam  rentang waktu  ini  ada  beberapa  fenomena  yang  terjadi  dimana  ketika  nilai  tukar  terdepresiasi cadangan devisa malah meningkat, salah satunya terjadi pada tahun 2020.
Terjadinya  fenomena  ini  diakibatkan  oleh  adanya  krisis  ekonomi  yaitu  wabah  pandemi Covid-19  yang  membuat  adanya  ketidakpastian  ekonomi  global,  ini  berdampak  pada  nilai tukar  yang  terdepresiasi  dan  membuat  pemerintah  melakukan  penarikan  pinjaman  luar negeri  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  cadangan  devisa.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Williams et al., (2018) dimana ketika terjadi krisis ekonomi, nilai tukar berpengaruh negatif terhadap cadangan devisa.
Selain  ekspor,  dan  kurs,  faktor  lain  yang  juga  mempengaruhi  cadangan  devisa  adalah investasi  asing  langsung  atau Foreign  Direct  Investment (FDI).  Investasi  asing  langsung merupakan  arus  modal  internasional  dimana  perusahaan  suatu  negara  mendirikan  dan memperluas  operasi  jaringan  bisnisnya  dinegara-negara  lain.  Menurut  Jhingan  (2012), penggunaan modal asing tidak hanya mengatasi kekurangan modal finansial dan fisik, tetapi juga  membawa  keterampilan  teknis,  tenaga  ahli  dan  pengalaman  organisasi,  yang  sangat berguna bagi pembangunan dan pertumbuhan ekonomi negara (Sun Wankei et al. al., 2009).
Osigwe et al., (2015) dalam penelitiannya menemukan bahwa investasi asing langsung secara signifikan  dan  positif  mempengaruhi  cadangan  devisa.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan tahun  2010,  2011,  2012,  2014,  2015,  2017,  2018  dan  2019.  Dimana  ketika Foreign  Direct Investment (FDI)  meningkat  cadangan  devisa  juga  akan  meningkat,  begitupun  sebaliknya ketika Foreign  Direct  Investment (FDI)  menurun  maka  cadangan  devisa  juga  akan  ikut menurun.
Dalam  teori  merkantilisme  menyatakan  bahwa  cara  suatu  negara  menjadi  kaya  dan  kuat adalah dengan meningkatkan ekspor, bukan impor. Surplus ekspor yang dihasilkan dibiayai oleh  masuknya  logam  mulia,  terutama  emas  dan  perak.  Semakin  banyak  emas  dan  perak, semakin kaya dan kuat negara itu. Oleh karena itu, pemerintah diharapkan untuk mencegah impor dan meningkatkan ekspor (Salvatore, 2014).
Sementara  dalam  teori  keuntungan  mutlak  ( Absolute  Advantage )  dinyatakan  dengan banyaknya jam/hari kerja yang dibutuhkan untuk memproduksi suatu barang. Suatu negara mempunyai  keuntungan  ketika  negara  tersebut  mampu  mengahasilkan  barang-barang dengan jam/hari kerja yang paling sedikit dibandingkan negara lain (Karya, 2017).
Teori  Keunggulan  Komparatif  ( Comparative  Advantage ).  Dalam  teori  yang  dikemukakan oleh  David  Ricardo  ini  menekankan  bahwa  setiap  negara  harus  mempunyai  spesialisasi terhadap barang produksinya, karena barang tersebut akan menghasilkan  keuntungan yang lebih  banyak  dan  akan  sangat  membazdzntu  dalam  meningkatkan  ekspor  (Prawoto,  2019). Prinsip keunggulan komparatif Ricardo “ Suatu negara akan memproduksi barang dan jasa
yang  dapat  diproduksinya  dengan  biaya  peluang  yang  rendah  ( opportunity  cost )  dan mengimpor barang dan jasa yang seharusnya diproduksi dengan biayan peluang yang tinggi” (Pugel, 2016).
Menurut  Salvatore  (2013),  cadangan  devisa  didefinisikan  sebagai  aset  likuid  yang  dimiliki oleh suatu negara dan diakui secara internasional. Cadangan devisa sebagai simpanan devisa digunakan  sebagai  indikator  kemampuan  suatu  negara  dalam  melakukan  perdagangan internasional,  dan  cadangan  devisa  juga  digunakan  sebagai  ukuran  kekuatan  fundamental ekonomi suatu negara (Hady, 2001).
Keynesian mengatakan bahwa ketika ekspor melebihi impor, ini dapat menyebabkan surplus neraca  pembayaran,  yang  mengakibatkan  peningkatan  cadangan  devisa  suatu  negara  dan sebaliknya (Nopirin, 2008).
Kurs  atau  nilai  tukar  adalah  harga  satu  mata  uang  terhadap  mata  uang asing  lainnya  yang disepakati  antar  negara  yang  bersangkutan  (Mankiw,  2007)..  Kuatnya  nilai  tukar  suatu negara  akan  membuat  cadangan  devisa  juga  ikut  meningkat,  karena  ketika  kurs  kuat  dan ekonomi stabil akan membuat investor asing tertarik melakukan investasi dinegara tersebut.
Foreign direct investment adalah dana yang diberikan oleh investor atau pemberi pinjaman (biasanya  perusahaan)  untuk  mendirikan  atau  mengakuisisi  perusahaan  asing  dimana perusahaan  tersebut  tetap  dikendalikan  oleh  investor  (Pugel,  2016).  Teori  Foreign  direct investment  dalam  orasi  ilmiah  Zaidun  (2005)  adalah  sebagai  berikut: Neo-Classical Economy  Theory, Teori  neoklasik  ini  mendukung  adanya  investasi  asing  melalui perusahaan-perusahaan  transnasional  karena  dianggap  memberikan  dampak  yang  positif terhadap host  country. Menurut  teori  ini  ketika  investasi  dilakukan  maka  para  investor biasanya akan membawa modal ke host country yang mana akan mendorong total saving di host  country ,  meningkatnya  modal  domestik  yang  didapat  dari  modal  asing,  akan memungkinkannya untuk menggunakan hal tersebut untuk berbagai usaha.
Dalam  d ependency  theory,  t idak  seperti  ekonomi  neo  klasik,  teori  ini  sangat  menentang adanya investasi asing, karena dianggap memberikan dampak negatif terhadap host country. Menurut  teori  ini  investasi  asing  akan  menindas  pertumbuhan  ekonomi  dan  akan menimbulkan  ketidakseimbangan  pendapatan  di  host  country  dimana  investasi  akan mematikan investasi domestik dalam perekonomian nasional.
Pada  teori the  middle  path,  t eori  ini  merupakan  penengah  antara  dua  teori  sebelumnya, dimana dalam teori ini berpendapat bahwa investasi asing akan memberikan dampak yang positif dan negatif. Investasi asing akan membawa keuntungan bagi perekononomian melalui aliran  modal  dan  teknologi,  namun  investasi  juga  akan  memberikan  dampak  negatif terhadap investasi domestik jika tidak dikendalikan, oleh karena itu diharapkan negara dapat berperan aktif untuk mengurangi dampak negatif ini.

## METODE PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang berasal dari  situs  resmi  seperti  Bank  Indonesia  (BI),  Badan  Pusat  Statistik  (BPS), International Monetary Fund (IMF) dan World Bank . Jenis data yang digunakan adalah data time series periode  1989-2020.  Data  yang  diteliti  meliputi  cadangan  devisa,  ekspor,  kurs  dan  FDI. Berdasarkan  dari  sifatnya  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data kuantitatif yaitu dimana data yang diperoleh ditampilkan dalam bentuk angka dan analisis menggunakan  metode  ekonometrika  dan  statistika.  Model  alat  analisis  yang  digunakan adalah ARDL ( Autoregressive Distributed Lag ).
Model  ARDL  dapat  diartikan  sebagai  sebuah  model  yang  menggunakan  waktu  data  pada masa  lampau  dan  waktu  data  pada  masa  sekarang  yang  terdiri  dari  variabel  bebas  dan terikatnya. Adapun persamaan ARDL secara umum adalah sebagai berikut:
Dimana, Y adalah cadangan devisa,   adalah ekspor,   adalah nilai tukar Rupiah terhadap dolar,   adalah Foreign Direct Investment, α adalah Koefisien Dinamis Jangka Pendek dan adalah koefisien Dinamis Jangka Panjang
Persamaan ARDL dalam jangka pendek adalah sebagai berikut:
Uji jangka pendek : = 0 0
Persamaan ARDL dalam jangka panjang adalah sebagai berikut:
Uji jangka panjang : = 0 0

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menguji tentang pengaruh ekspor, kurs dan foreign direct investment terhadap cadangan  devisa  di  Indonesia.  Dari  hasil  pengujian  persamaan  dengan  menggunakan aplikasi  Eviews  9  dapat  terlihat  bagaimana  variabel independent mempengaruhi  variabel dependent . Berikut merupakan hasil dan pembahasan dengan menggunakan model analisis ARDL untuk setiap persamaan:
Model  ARDL (Autoregressive  Distributed  Lag) merupakan  model  dinamis  yang  dapat melihat pengaruh variabel X dan Y dalam jangka panjang dan jangka pendek.
Tabel 3. Hasil Uji Model ARDL Variable Coefficie nt Std. Error t- Statistic Prob.* X1 0.830481 0.252982 3.282766 0.0073 X2 -0.950676 1.143101 -0.831664 0.4233 X3 -2.920541 1.193046 -2.447970 0.0324 C -6621.320 5171.344 -1.280387 0.2267 R-squared 0.988934 F-statistic 61.44099 F-tabel 3.328 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Eviews 9 Data Diolah (2022 )
Dilihat dari nilai R-squared yaitu sebesar 98,89% yang artinya variabel independen mampu menjelaskan  variabel  dependen  sebesar  98,89%,  sedangkan  sisanya  1,11%  dijelaskan  oleh variabel lain diluar model. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan pada tabel 4.7 di atas maka dapat diketahui bahwa nilai F-statistik sebesar  61.44099 pada taraf kepercayaan 5%, sementara F tabel Df1= n – k  (32-3=29) dan Df2 = k -1 (3-1=2) diperoleh nilai sebesar 3.328 maka  F-statistik  >F-tabel  yaitu  61.44099  >  3.328.  Kesimpulan  hipotesis  adalah  Ho  ditolak dan terima Ha yang berarti variabel bebas secara simultan atau bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa sebagai variabel terikat.

## Tabel 5. Hasil Uji Jangka Pendek
Cointegrating Form Variabel Coefficie nt Std. Error t- Statistic Prob. t-tabel (1.6991) D(X1) 0.830480 9 0.25298 2 3.282766  0.0073 Signifikan D(X2) - 0.950676 3 1.143101  -0.831664  0.4233 Tidak signifikan D(X3) -2.920541  0.00000 1 -2.447970  0.0324 signifikan CointEq (-1)  0.758168 0.441325 1.717936 0.1138

## Sumber: Eviews 9 Data Diolah (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  model  jangka  pendek  dengan  metode  ARDL  pada  tabel  5 mempunyai persamaan:
Y = 0.75 + 0.83X1 – 0.95 X2 – 2.92 X3 (4) Tabel 6. Hasil Uji Jangka Panjang Long Run Coefficients Variabl e Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. t-tabel (1,6991) X1 -0.914040 0.389203 -2.348492 0.0386 Signifikan X2 8.115317 1.793201 4.525603 0.0009 Signifikan X 7.344512 0.000002 4.112077 0.0017 signifikan C 8733.316615 8520.207232 1.025012 0.3274

## Sumber: Eviews 9 Data Diolah (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  model  jangka  panjang  dengan  metode  ARDL  pada  tabel  6 mempunyai persamaan:
Y=  -0.91 X1 + 8.11 X2 - 7.34 X3
(5)

## Pengaruh Ekspor terhadap Cadangan Devisa di Indonesia dalam Jangka Pendek dan Jangka Panjang
Berdasarkan hasil dari penelitian ditemukan bahwa ekspor berpengaruh siginifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia, baik itu dalam jangka panjang maupun dalam jangka pendek, hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  meningkat  atau  menurunnya  cadangan  devisa  di  Indonesia dipengaruhi oleh ekspor.  Dalam jangka pendek ekspor memiliki nilai t-statistik lebih besar dari t-tabel  (t-statistik = 3.282766 > t-tabel = 1.6991) dengan  nilai prob sebesar  0.0073 <
0.05, yang berarti H0 ditolak dan Ha diterima. Dapat diartikan bahwa dalam jangka pendek ekspor berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di Indonesia.    Artinya ketika  ekspor  meningkat  sebanyak  1  Juta  USD  maka  cadangan  devisa  juga  akan  ikut meningkat sebanyak 0.830481 Juta USD. Hasil penelitian ini sejalan dengan teori Keynesian yang  mengatakan  bahwa  ketika  ekspor  lebih  besar  dari  pada  impor,  dapat  menyebabkan surplus  pada  neraca  pembayaran  internasional  yang  mana  selanjutnya  akan  meningkatkan posisi  cadangan  devisa  suatu  negara  dan  begitupula  sebaliknya.  Hasil  penelitian  pengaruh ekspor terhadap cadangan devisa di Indonesia ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Adhitia (2021) dan Sykuriah et al (2022). Dalam jangka panjang ekspor memiliki nilai - t-statistik lebih besar dari -t-tabel  (-t-statistik = -2.348492 > -t-tabel = -1.6991) dengan nilai prob sebesar 0.0386 < 0.05 yang berarti H0 diterima dan Ha ditolak. Dapat diartikan bahwa dalam jangka panjang ekspor berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cadangan devisa di  Indonesia,  ini  tentu  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  ada.  Pengaruh  ekspor  terhadap cadangan  devisa  dalam  jangka  panjang  dalam  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Uli (2016) dimana ekspor berpengaruh negatif terhadap cadangan devisa di Indonesia.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Juliansyah et  al (2020)  juga menemukan bahwa ekspor berpengaruh negatif terhadap cadangan devisa di Indonesia.

## Pengaruh  Kurs  terhadap  Cadangan  Devisa  di  Indonesia  dalam  Jangka  Pendek dan Jangka Panjang
Hasil  penelitian  Dalam  jangka  pendek  kurs  memiliki  nilai  t-statistik  lebih  kecil  dari t-tabel (t-statistik  =  -0.831664  <  t-tabel  =  1.6991)  dengan  nilai  prob  sebesar  0.4233  >  0.05,  yang berarti  H0  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dapat  diartikan  bahwa  dalam  jangka  pendek  kurs berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia,  artinya adalah, ketika kurs meningkat maka cadangan devisa akan menurun. Kurs meningkat yang dimaksud yaitu nilai tukar dolar terapresiasi yang menyebabkan rupiah terdepresiasi. Tidak signifikan  disini  maksudnya  adalah  dengan  terapresiasinya  dolar  maka  utang  luar  negeri akan meningkat penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Cahyaningrum et  al  (2022),  dimana  kurs  secara  tidak  signifikan  akan  mempengaruhi  turunnya  cadangan devisa. ). Pada pnelitian yang dilakukan oleh  Permana et al (2022)  juga menemukan hasil penelitian  yang  sama  dimana  tidak  ada  pengaruh  secara  langsung  antara  nilai  tukar  dan cadangan devisa.  Dalam jangka panjang kurs memiliki nilai t-statistik lebih besar dari t-tabel (t-statistik  =  4.525603  >  t-tabel  =  1.6991)  dengan  nilai  prob  sebesar  0.0009  <  0.05  yang berarti  H0  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dapat  diartikan  bahwa  dalam  jangka  panjang  kurs berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Hal  ini  berarti bahwa  ketika kurs terapresiasi,  maka  juga  akan  berpengaruh  terhadap  peningkatan cadangan  devisa  di  Indonesia,  ini  sejalan  dengan  teori  dimana  ketika  kuatnya  nilai  tukar suatu  negara  akan  membuat  cadangan  devisa  juga  ikut  meningkat. Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kuswantoro (2017) dan Fitria (2021).
Pengaruh Foreign  Direct  Investment terhadap  Cadangan  Devisa  di  Indonesia dalam Jangka Pendek dan Jangka Panjang
Dalam jangka pendek Foreign Direct Investment memiliki nilai t-statistik lebih besar dari t- tabel (t-statistik = -2.447970 > t-tabel = 1.6991) dengan nilai prob sebesar   0.0324 < 0.05, yang  berarti  H0  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dapat  diartikan  bahwa  pada  jangka  pendek Foreign Direct Investment berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia. Hal ini berarti bahwa ketika foreign direct investment menurun, cadangan devisa di Indonesia malah meningkat. Hasil penelitian ini tentu saja tidak sesuai dengan teori yang ada, yang menyatakan bahwa ketika FDI menurun, cadangan devisa juga akan menurun.
Dalam jangka panjang Foreign Direct Investment memiliki nilai  t-statistik lebih besar dari t- tabel  (t-statistik = 4.112077 > t-tabel = 1.6991) dengan nilai prob sebesar 0.0017 < 0.05 yang berarti  H0  ditolak  dan Ha  diterima.  Dapat  diartikan  bahwa  dalam  jangka  panjang Foreign
Direct  Investment berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di Indonesia. Hal ini berarti bahwa ketika foreign direct investment meningkat, maka juga akan berpengaruh  pada  peningkatan  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan teori Neo-Classical Economy dimana teori neoklasik ini mendukung adanya investasi asing  melalui  perusahaan-perusahaan  transnasional  karena  dianggap  memberikan  dampak yang  positif  terhadap host  country. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Laulita  (2022)  dan  Osigwe  (2015)  yang  menyatakan  bahwa foreign  direct investment memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap cadangan devisa, yang artinya ketika foreign direct investment meningkat maka cadangan devisa juga akan ikut meningkat.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dan  pembahasan  dari  hasil  penelitian  antara  variabel independen  yaitu  ekspor,  kurs,  dan foreign  direct  investment (FDI)  terhadap  variabel dependen  yaitu  cadangan  devisa  di  Indonesia  dalam  jangka  pendek  dan  jangka  panjang maka  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut;  1)  Ekspor  mempunyai  penguh    positif  dan signifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia pada jangka pendek. Kenaikan ekspor akan meningkatkan  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  ekspor  memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Peningkatan  ekspor akan  menurunkan  cadangan  devisa  di  Indonesia.  2)  Kurs  memiliki  pengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia pada jangka pendek. Kenaikan kurs dapat menurunkan cadangan devisa di Indonesia namun secara tidak signifikan dan ketika jangka  panjang  kurs  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di Indonesia. Peningkatan kurs akan membuat cadangan devisa di Indonesia ikut meningkat. 3) Foreign  Direct  Investment (FDI)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cadangan  devisa  di  Indonesia  pada  jangka  pendek.  Peningkatan foreign  direct  investment akan  menurunkan  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Dalam  jangka  panjang  FDI  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia.  Peningkatan  FDI  akan meningkatkan cadangan devisa di Indonesia. 4) Secara bersama-sama ekspor, kurs, dan FDI berpengaruh siginifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia.

## DAFTAR RUJUKAN
Adhitya,  B.  (2021).  Analisis  Determinan  Cadangan  Devisa  di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21 (1), 184. https://doi.org/10.33087/jiubj.v21i1.1237
Afin,  R.,  Yulistiono,  H.,  &  Oktarani,  N.  A.  (2008).  Perdagangan  Internasional,  Investasi Asing,  dan  Efisiensi  Perekonomian  Negara-Negara  ASEAN. Buletin  Ekonomi  Moneter dan Perbankan Hal. 262-296
Aizenman,  J.,  &  Hutchison,  M.  M.  (2012).  Exchange  market  pressure  and  absorption  by international reserves: Emerging markets and fear of reserve loss during the 2008-2009 crisis. Journal  of  International  Money  and  Finance , 31 (5),  1076 – 1091. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2011.12.011
Arunachalam, P. (2010). Foreign exchange reserves in India and China. African Journal of Marketing Management , 2 (4), 69 – 79.
Cahyaningrum,  H.,  Nadzeva,  G.,  Ramadhani,  N.  T.,  &  Nurdiansyah,  D.  H.  (2022).  Analisis Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Utang Luar Negeri di Indonesia Tahun 2015-2019. WACANA  EKONOMI  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  Dan  Akuntansi) , 21 (1),  39 – 54. https://doi.org/10.22225/we.21.1.2022.39-54
Fitria, N., Soelistyo, A., & Susilowati, D. (2021). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cadangan  Devisa  Di  Indonesia. Jurnal  Ilmu  Ekonomi  JIE , 5 (3),  451 – 460. https://doi.org/10.22219/jie.v5i3.16250
Fortuna, A. M., Muljaningsih, S., & Asmara, K. (2021). Analisis Pengaruh Eskpor, Nilai Tukar Rupiah,  Dan  Utang  Luar  Negeri  Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia. Equilibrium : Jurnal Ilmiah Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi , 10 (2), 113 – 120.
https://doi.org/10.35906/je001.v10i2.779
Hady,  Hamdy.  (2001). Ekonomi  Internasional (Teori  dan  KebijakanPerdagangan Internasional). Buku 1Edisi Revisi. Jakarta : GhaliaIndonesia.
Kuswantoro,  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs,  Utang  Luar  Negeri  Dan  Ekspor Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia. Tirtayasa  Ekonomika , 12 (1),  146. https://doi.org/10.35448/jte.v12i1.4442
Laskar, N. (2018). Journal of Asia Business Studies. Journal of Asia Business Studies , 133 (5), 578 – 597.
Mishkin, Frederic S. (2001). The Economics of Money, Bangking and Financial Markets 6th Edition . New York: Addison Wesley.
Narayan, P. K., & Smyth, R. (2006). The dynamic relationship between real exchange rates, real  interest  rates  and  foreign  exchange  reserves :  Empirical  evidence  from  China. Applied Financial Economics , 16 (9), 639 – 651. https://doi.org/10.1080/09603100500401278
Osigwe, A. C., & Onoja, A. I. O. T. C. (2015). modeling the determinants of foreign reserves in Nigeria. Fresenius’ Zeitschrift f??R Analytische Chemie , 228 (4), 287.
Pugel, Thomas A. (2016). Internasional Economics: Sixteenth Edition . USA: McGraw-Hill.
Ramachandran,  M.,  &  Srinivasan,  N.  (2007).  Asymmetric  exchange  rate  intervention  and international  reserve  accumulation  in  India. Economics  Letters , 94 (2),  259 – 265. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2006.06.040.
Salvatore, Dominic. (2014). Ekonomi Internasional . Edisi 9. Jakarta: Salemba Empat.
Sayoga,  P.,  &  Tan,  S.  (2017).  Analisis  Cadangan  Devisa  Indonesia  dan  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhinya.  Prodi  Ekonomi  Pembangunan,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis, Universitas Jambi. Jurnal Paradigma Ekonomika , 12 (1), 25 – 30.
Sun Wenkai. Mei Song. 2009. FDI’s Real Impact on Foreign Exch ange Reserves : Evidence from China. SSNR
Syukuriyah,  D.  L.,  &  Indrawati,  L.  R.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Cadangan  Devisa  Di  Indonesia  (Periode  Tahun  1991-2020). Jurnal  Kajian  Ekonomi Dan Kebijakan Publik , 7 (1), 81 – 91. http://repository.unair.ac.id/47209/
Uli, L.  B. (2016). Analisis  Cadangan  Devisa Indonesia. Jurnal  Perspektif  Pembiayaan  Dan Pembangunan Daerah , 4 (1), 15 – 24. https://doi.org/10.22437/ppd.v4i1.3529
Williams,  H.  T.,  &  Sola,  A.  T.  (2018).  An  Empirical  Investigation  of  the  Determinants  of Foreign Exchange in Nigeria. Archives of Business Research , 6 (6).
Yongnian, Z., & Jingtao, Y. (2007). China’s rapid accumulation of foreign exchange reserves and  its  policy  implications. China  and  World  Economy , 15 (1),  14 – 25. https://doi.org/10.1111/j.1749-124X.2007.00011.x