Volume 7, Nomor 2, Agustus  2019 105

## PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN UTANG MELALUI KEBIJAKAN DEVIDEN (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR PADA BEI TAHUN 2015-2017)
Muammar Khaddafi 1, Eggy syahputra 2
1,2 Prodi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Malikussaleh  Lhokseumawe khaddafi@unimal.ac.id 1, eggysyahputra28@gmail.com 2
Abstract: This study aimed to determine the Effect of Profitability directly or indirectly on Debt Policy through Dividend Policy on Manufacturing Companies listed on the Stock Exchange in 2015-2017. This study used secondary data in the form of financial statements of Manufacturing Companies listed on the Stock  Exchange  in  2015-2017  which  were  accessed  on  ww.idx.com.  The  study  population  was  851 manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2017.  The  sample  is  38 companies selected using the Purposive sampling method. This quantitative study used path analysis to analyze the data with the help of SPSS 16.0. The results showed that profitability negatively influenced debt  policy,  dividend  policy  did  not  influence  debt  policy,  and  profitability  negatively  influenced  the dividend policy of manufacturing companies. .
Keywords: Debt policy, Profitability, Devidend policy

## PENDAHULUAN
Krisis  ekonomi  global  menjadi  kendala bagi  perkembangan  industri  manufaktur  di  seluruh dunia termasuk Indonesia. Lesunya perekonomian di Amerika  Serikat  dan  Eropa  yang  merupakan  kiblat perekonomian  dunia  berdampak  pada  berbagai sektor  termasuk  sektor  manufaktur.  Sektor  industri manufaktur sangat berperan penting dalam perekonomian  nasional.  Terbukti  dari  kontribusi sektor  tersebut  yang  memberikan  nilai  tambah terbesar  diantara  sembilan  sektor  ekonomi  lainnya. Berdasarkan  angka  Produk  Domestik  Bruto  (PDB) menurut  harga  konstan  2000,  pada  tahun  2013 kontribusi  sektor  industri  manufaktur  terhadap perekonomian  mencapai  25,14  persen.  Angka  ini lebih  kecil  dibandingkan  tahun-tahun  sebelumnya. Pada  tahun  2010  kontribusi  sektor  industri manufaktur  tanpa  migas  terhadap  perekonomian sebesar  25,33  persen,  tahun  2011  sebesar  25,27 persen dan tahun 2012 sebesar 25,17 persen. Dengan kondisi  seperti  itu  tampak  bahwa  pada  tahun  2010– 2013 pertumbuhan industri mengalami penurunan.
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  untuk meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham. Kebijakan  pendanaan  menyangkut  aktivitas  yang dilakukan untuk memperoleh dana dan menggunakan  dana  tersebut  untuk  mencapai  tujuan perusahaan.  Dana  yang  dimiliki  atau  diperoleh perusahaan digunakan sebagai modal untuk menopang  kegiatan  usahanya.  Salah  satu  kebijakan pendanaan  perusahaan  adalah  penggunaan  dana eksternal berupa hutang. Dalam melakukan pembiayaan  dengan  menggunakan  hutang,  manajer dituntut  untuk  membuat  keputusan  yang  tepat.  Saat penggunaan hutang semakin meningkat, maka biaya bunga  yang  harus  dibayarkan  juga  akan  meningkat dan  dapat  mengurangi  laba  perusahaan.  Namun  di sisi  lain,  pembiayaan  dengan  hutang  masih  banyak digunakan  oleh  perusahaan  karena  dengan  adanya
modal  pinjaman  dari  luar  maka  perusahaan  mampu menghasilkan keuntungan yang lebih besar.Perusahaan  banyak  yang  mendanai  kegiatan dan  aktivitasnya  dengan  menggunakan  hutang  baik hutangjangka  pendek  maupun  hutang  jangka panjang. Semakin besar hutang yang digunakan oleh perusahaan  berarti  dana  yang  diperoleh  untuk mendanai aktivitasnya menjadi bertambah.
Untuk  memenuhi  kebutuhan  pendanaan, pemegang  saham  lebih  menginginkan  pendanaan perusahaan  yang  dibiayai  dengan  hutang  karena dengan  penggunanaan  hutang,  hak  mereka  terhadap perusahaan  tidak  akan  berkurang.  Tetapi  manajer tidak menyukai pendanaan tersebut karena mengandung  resiko  yang  tinggi.  Manajer  memiliki kepentingan yang berbeda dengan pemegang saham. Pemegang  saham  berkeinginan  pengembalian  yang tinggi,  sedangkan  manajer  takut  bila  memberikan dividen  yang  tinggi  secara  berkelanjutan  dan  harus melakukan kegiatan pendanaan jangka panjang yang akan berdampak kekurangan uang dalam perusahaan untuk kegiatan operasional. Alternatif yang dapat di gunakan oleh pemilik dan manajer untuk pendanaan jangka  pajang  dapat  dilakukan  dengan  peningkatan hutang.
Kebijakan utang merupakan kebijakan yang sangat  penting  yang  diambil  manajer  ketika perusahaan  akan  melakukan  ekspansi.  Utang memiliki  dua  keunggulan  penting.  Pertama,  utang dapat  menjadi  pengurang  pajak.  Kedua,  kreditor akan  mendapatkan  pengembalian  dalam  jumlah tetap,  sehingga  pemegang  saham  tidak  harus membagi keuntungannya jika bisnis berjalan dengan sangat baik. Namun utang juga memiliki kelemahan. Pertama, semakin tinggi rasio utang maka perusahaan  tersebut  semakin  berisiko,  sehingga semakin  tinggi  pula  biaya  dari  utang  maupun ekuitasnya. Kedua, jika sebuah perusahaan mengalami  masa-masa  sulit  dan  laba  operasi  tidak
JURNAL AKUNTANSI  DAN KEUANGAN Volume 7, Nomor 2, Agustus 2019
cukup untuk menutupi beban bunga,para pemegangsahamnya  harus  menutupi  kekurangan tersebut.  Jika  mereka  tidak  dapat  melakukannya, maka akan terjadi kebangkrutan.
Profitabilitas  adalah  laba  yang  diperoleh perusahaan  pada  periode  tertentu.  Profitabilitas merefleksikkan  earnings  untuk  pendanaan  investasi. Menyarankan  manajer  untuk  menggunakan  pecking order  untuk  keputusan  pendanaan.  Pecking  Order merupakan  urutan  penggunaan  dana  untuk  investasi yaitu  laba  ditahan  sebagai  pilihan  pertama, kemudian  diikuti  oleh  hutang  dan  ekuitas.  Pada tingkat profitabilitas rendah, perusahaan menggunakan hutang untuk  membiayai operasional. Sebaliknya pada tingkat profitabilitas tinggi perusahaan  mengurangi penggunaan hutang. Hal ini disebabkan  perusahaan  mengalokasikan  sebagian besar  keuntungan  pada  laba  ditahan  sehingga mengandalkan  sumber  internal  dan  menggunakan hutang  rendah  tetapi  pada  saat  mengahadapi profitabilitas  rendah  perusahaan  menggunakan hutang  tinggi  sebagai  mekanisme  pentransferan kekayaan kreditur kepada principal.
Kebijakan dividen akan  memiliki pengaruh terhadap tingkat penggunaan hutang suatu perusahaan. Menurut Lukman Syamsuddin (2007:10) “kebijakan dividen adalah persentase laba yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk  dividen  tunai,  penjagaan  stabilitas  dividen dari waktu ke waktu, pembagian dividen saham dan pembelian  kembali  saham”.  Pada  dasarnya perusahaan juga melakukan kegiatan operasionalnya yang  tidak terlepas dari  kewajiban untuk  membayar dividen  guna  memberikan  balas  jasa  bagi  para pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  yang  stabil menyebabkan adanya keharusan bagi perusahaanuntuk  menyediakan  sejumlah  dana  guna membayar  jumlah  dividen  yang  tetap  tersebut. Adanya  kewajiban  tersebut,  akan  membuat  manajer semakin  hati-hati  dan  efisien  dalam  menggunakan hutang.
Hutang  dapat  sangat  membantu  dalam mengatasi  masalah  pendanaan,  akan  tetapi  perlu dipertimbangkan risiko akan terjadinya kebangkrutan  pada  penggunaan  hutang  dalam jumlah  yang  besar.  Sebaliknya,  pada  tingkat penggunaan  hutang yang  rendah  perusahaan mengalokasikan  dividen  yang  tinggi  sehingga sebagian  besar  keuntungan  digunakan  untuk kesejahteraan pemegang saham.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  maka  penulis tertarik  untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul “Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Utang  Melalui  Kebijakan  Deviden  (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Pada Bei Tahun 2015-2017) “ .

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori Sinyal Teori
sinyal
menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  di luar perusahaan. Informasi merupakan unsur penting
bagi  investor  dan  pelaku  bisnis  karena  informasi menyajikan keterangan, catatan untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan yang akan datang bagi kelangsungan  hidup  perusahaan.  Informasi  yang lengkap,  relevan,  akurat  dan  tepat  waktu  sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis  untuk  mengambil  keputusan  investasi. Menurut  Jogiyanto  (2000:392)  dalam  Anggraini (2012),  informasi  yang  dipublikasikan  sebagai pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Pengumuman  informasi  tersebut  dapat  memuat sinyal  positif  maupun  negatif.  Jika  pengumuman tersebut  mengandung  nilai  positif  diharapkan  pasar akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  diterima. Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar  sudah  menerima  informasi  tersebut,  pelaku pasar  terlebih  dahulu  menginterpretasikan  dan menganalisis  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  baik atau  sinyal  buruk.  Menurut  (Sharpe,  1997:211) dalam  Anggraini  (2012),  pengumuman  informasi akuntansi  memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan mempunyai  prospek  yang  baik  di  masa  yang  akan datang  sehingga  investor  tertarik  untuk  melakukan perdagangan  saham.  Pasar  akan  bereaksi  yang tercermin melalui perubahan dalam volume perdagangan saham.
Kebijakan Utang

## Pengertian Utang
Hutang sering disebut juga sebagai kewajiban,  dalam  pengertian  sederhana  dapat diartikan  sebagai  kewajiban  keuangan  yang  harus dibayaroleh  perusahaan  kepada  pihak  lain.  Untuk menentukan  suatu  transaksi  sebagai  hutang  atau bukan  sangat  tergantung  pada  kemampuan  untuk menafsirkan transaksi atau kejadian yang menimbulkannya.
Menurut  Munawir  (2004)  hutang  adalah semua  kewajiban  keuangan  perusahaan  kepada pihak lain  yang belum terpenuhi, dimana hutang ini merupakan  sumber  dana  atau  modal  perusahaan yang  berasal  dari  kreditor.  Hutang  merupakan pengorbanan  manfaat  ekonomi  masa  datang  yang mungkin  timbul  karena  kewajiban  sekarang.Dalam pengambilan  keputusan  penggunaan  hutang  perlu dipertimbangkan biaya tetap yang timbul akibat dari hutang  tersebut,  yaitu  berupa  bunga  hutang  yang menyebabkan  semakin  meningkatnya  laverage keuangan.
Tjahjono(2009:152)berpendapatbahwahuta ngadalahkewajibansuatu  perusahaan  yang  timbul dari  transaksi  pada  waktu  yang  lalu  dan  harus dibayar  dengan  kas,barang  atau  jasa  di  masa  yang akan  datang.  Sedangkan  dalam  hal  ini  Jusup (2005:23) menyatakan bahwa kewajiban merupakanhutang yang harus dibayar oleh perusahaan  denganuang  atau  jasa  pada  saat  tertentu di masa yang akan datang.

## Pengertian Kebijakan Utang
Kebijakan  hutang  termasuk  kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari
eksternal.  Penentuan  kebijakan  hutang  ini  berkaitan dengan  struktur  modal  karena  hutang  merupakan salah  satu  komposisi  dalam  struktur  modal. Perusahaan  dinilai  berisiko  apabila  memiliki  porsi hutang  yang  besar  dalam  struktur  modal,  namun sebaliknya apabila perusahaan menggunakan hutang yang  kecil  atau  tidak  sama  sekali  maka  perusahaan dinilai  tidak  memanfaatkan  tambahan  modal eksternal  yang  dapat  meningkatkan  operasional perusahaan (Hanafi,2015:318).
Menurut Hanafi (2015:320) terdapat beberapa  faktor  yang  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan hutang, antara lain :
1. NDT ( Non-Debt Tax Shield ) Manfaat  dari  penggunaan  hutang  adalah bunga  hutang  yang  dapat  digunakan  untuk mengurangi  pajak  perusahaan.  Namun  untuk mengurangi  pajak,  perusahaandapat  menggunakan cara  lain  seperti  depresiasi  dan  dana  pensiun. Dengan  demikian,  perusahaan  dengan  NDT  tinggi tidak perlu menggunakan hutang yang tinggi.
2. Struktur Aktiva
Besarnya  aktiva  tetap  suatu  perusahaan dapat menentukan besarnya penggunaan hutang.Perusahaan yang memiliki aktiva tetap dalam jumlah  besar  dapat  menggunakan  hutang  dalam jumlah besar karena aktiva tersebut dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman.
3. Profitabilitas
Perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian yang  tinggi  atas  investasinya  akan  menggunakan hutang  yang  relatif  kecil.  Laba  ditahannya  yang tinggi  sudah  memadai  membiayai  sebagian  besar kebutuhan pendanaan.
4. Risiko Bisnis
Perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis yang  tinggi  akan  menggunakan  hutang  yang  lebih kecil untuk menghindari risiko kebangkrutan.
5. Ukuran Perusahaan
Perusahaan yang besar cenderung terdiversifikasi sehingga menurunkan risiko kebangkrutan. Disamping itu, perusahaan yang besar lebih  mudah  dalam  mendapatkan  pendanaan eksternal
6. Kondisi Internal Perusahaan
Kondisi  internal  perusahaan  menentukan kebijakan hutang dalam suatu perusahaan.

## Indikator Kebijakan Utang
Kebijakan  Utang  dalam  penelitian  ini diproksikan dengan Debt toEquity Ratio (DER).Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio hutang terhadap modal.Rasio ini mengukur seberapa jauh  perusahaan  dibiayai  olehhutang,  dimana semakin tinggi nilai rasio ini menggambarkan gejala yangkurang  baik  bagi  perusahaan  (Sartono,  2001). Peningkatan hutang padagilirannya akan memengaruhi  besar  kecilnya  laba  bersih  yang tersedia bagipara pemegang saham termasuk dividen yang  diterima  karena  kewajibanuntuk  membayar hutang  lebih  diutamakan  daripada  pembagian dividen (Rini,2015).
Kebijakanhutang  perusahaan  merupakan tindakan  manajemen  perusahaan  dalam  mendanai kegiatan operasional perusahaan dengan menggunakan  modal  yang  berasal  dari  hutang. Dalam  penelitian  ini  kebijakan  hutang  diukur dengan Debtto  Equity  Ratio (DER)  yang merupakan  perbandingan  dari  total  hutang  yang dimiliki perusahaan dengan total ekuitasnya.
Untuk  menjalankan  operasinya  setiap perusahaan memiliki berbagai kebutuhan, terutama yang berkaitan dengan dana agar perusahaan dapat berjalan  sebagaimana  mestinya.  Dana  selalu dibutuhkan  untuk  menutupi  seluruh  atau  sebagian dari  biaya  yang  diperlukan.  Dana  juga  dibutuhkan untuk  melakukan  ekspansi  atau  perluasan  usaha atau  investasi  baru.  Artinya  di  dalam  perusahaan harus  selalu  tersedia  dana  dalam  jumlah  tertentu sehingga tersedia pada saat dibutuhkan.
Dari  kedua  pendapat  ahli  diatas  dapat disimpulkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menghitung utang dan modal, yang dapat menutupi utang-utang kepada pihak luar. Debt to equity ratio pada  setiap  perusahaan  tentu  berbeda-beda, tergantung  karakteristik  bisnis  dan  keberagaman arus  kasnya.  Perusahaan  dengan  arus  kas  yang stabil  biasanya  memiliki  rasio  yang  lebih  tinggi dari rasio kas yang kurangstabil.
Rasio  ini  menunjukkan  hubungan  antara jumlah  pinjaman  jangka  panjang  yang  diberikan kepada  para  kreditur  dengan  jumlah  modal  sendiri yang  diberikan  oleh  pemilik  perusahaan.  Hal  ini biasanya  digunakan  untuk  mengukur financial leverage suatu perusahaan.
Rasio  ini  dapat  dihitung  dengan  rumus, menurut Harahap (2010: 303)yaitu :

## Profitabilitas Pengertian Profitabilitas
Sartono  (2001:122)  menjelaskan  bahwa profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri. Return  On  Asset mengukur  evektifitas perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan  dalam  aktiva  yang  akan  digunakan dalam  operasi  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan (Munawir, 2004:89).
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Myers  dan Majluf (1984:187) dalam Octavia (2013) berpendapat bahwa manajer keuangan yang menggunakan  pecking  order  theory  dengan  laba ditahan  sebagai  pilihan  pertama  dalam  pemenuhan kebutuhan  dana  dan  hutang  sebagai  pilihan  kedua serta  penerbitan  saham  sebagai  pilihan  ketiga,  akan selalu memperbesar profitabilitas untuk meningkatkan laba.
Tujuan Profitabilitas Menurut Kasmir (2011:197), yang menyatakan bahwa :
Tujuan penggunaan rasio profitabilitas bagi peusahaan,  maupun  bagi  pihak  luar  perusahaan, yaitu:
1. Untuk  mengukur  atau  menghitung  laba yang  diperoleh  perusahaan  dalam  satu periode tertentu.
2. Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun sekarang.
3. Untuk  menilai  perkembangan  laba  dari waktu ke waktu.
4. Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
5. Untuk  mengukur  produtivitas  seluruh  dana perusahaan  yang  digunakan  baik  modal pinjaman maupun modal sendiri.
Manfaat Profitabilitas
1. Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan dalam satu periode.
2. Mengetahui  posisi  laba  perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun sekarang.
3. Mengetahui  perkembangan  laba  dari waktu ke waktu.
4. Mengetahui  besarnya  laba  bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
5. Mengetahui  produktivitas  dari  seluruh dana  perusahaan  yang  digunakan  baik modal pinjaman maupun modal sendiri.

## Jenis - Jenis Rasio Profitabilitas
Menurut  Irham  Fahmi  (2012:80)  ada beberapa jenis rasio profitabilitas diantaranya adalah sebagai berikut:
1. Gross Profit Margin (GPM) Rasio  ini  merupakan  margin  laba kotor,  yang  memperlihatkan  hubungan antara penjualan dan beban pokok penjualan,  mengukur  kemampuan  sebuah perusahaan  untuk  mengendalikan  biaya persediaan.
2. Net Profit Margin (NPM) Merupakan  salah  satu  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  margin  laba atas  penjualan.Cara  pengukuran  rasio  ini adalah  dengan  membandingkan  laba  bersih setelah pajak dengan penjualan bersih.
3. Return On Investment (ROI) Rasio  ini  melihat  sejauh  mana investasi  yang  telah  ditanamkan  mampu memberikan pengembalian keuntungan sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Dan investasi  tersebut  sebenarnya  sama  dengan asset perusahaan yang ditanamkan.
4. Return On Equity (ROE) Rasio  ini  mengkaji  sejauh  mana suatu  perusahaan  mempergunakan  sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas ekuitas.

## Indikator Profitabilitas
Dalam  penelitian  ini  penulis  menggunakan rasio  Return  On  Equity  (ROE).  Rasio  ini menunjukan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki perusahaan.Rasio  ini  penting  bagi  pihak  pemegang saham  untuk  mengetahui  efektivitas  dan  efisiensi pengolahan modal sendiri yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan.
Return  On  Equity  (ROE)  menurut  Irham Fahmi  (2012:80)  adalah:  “Return  On  Equity  (ROE) yaitu  rasio  yang  digunakan  untuk  mengkaji  sejauh mana  suatu  perusahaan  mempergunakan  sumber daya  yang  dimiliki  untuk  memberikan  laba  atas ekuitas”.Sedangkan  Return  On  Equity  (ROE) menurut  Kasmir  (2012:204)  adalah:  “Return  On Equity  (ROE)  yaitu  rasio  untuk  mengukur  laba bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri  secara keseluruhan  menunjukan  efisiensi  penggunaan modal  sendiri,  semakin  tinggi  rasio  ini  semakin baik”.
Berdasarkan  kedua  definisi  tersebut  di  atas dapat  disimpulkan  bahwa  Return  On  Equity  (ROE) adalah  rasio  untuk  mengukur  sejauh  mana  suatu perusahaan  untuk  mengukur  laba  bersih  sesudah pajak dengan modal sendiri.
Rumus  rasio  profitabilitas  melalui  Return On  Equity  (ROE)  atau  hasil  pengembalian ekuitas,dengan rumus sebagai berikut:
(Hanafi & Halim,2012:82)
Sebelum menilai Return On Equity (ROE), ada baiknya investor mengetahui komponen penting yang  terdapat  di  dalamnya,  komponen  tersebut adalah:
1. Laba Bersih Setelah Pajak.
2. Total Ekuitas.
Berikut  ini  penjelasan  dari  klasifikasi komponen-komponen Return On Equity (ROE) yang telah dipaparkan sebelumnya:
1. Laba Bersih Setelah Pajak
Menurut  Sutrisno  (2012:20)  menyatakan laba  bersih  setelah  pajak  adalah  laba  setelah  pajak dikurangi dengan hasil penjualan aktiva tetap, aktiva non tetap, aktiva non produktif, aktiva lain-lain, dan saham penyertaan langsung.
x100% 2. Total Ekuitas Menurut  Sutrisno  (2012:21)  menyatakan total ekuitas adalah seluruh komponen modal dalam neraca  perusahaan  pada  posisi  akhir  tahun  buku dikurangi  dengan  komponen  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membiayai  aktiva  tetap  dalam pelaksanaan dan laba tahun berjalan.
Menurut  Kasmir  (2012:204)  rasio  ini  bisa dikatakan  sebagai  rasio  yang  paling  penting  dalam keuangan  perusahaan.  Return  On  Equity  (ROE) mengukur pengembalian absolut yang akan diberikan perusahaan kepada para pemegang saham.
Rasio  ini  menunjukan  efisiensi  modal  sendiri. Semakin tinggi rasio ini akan semakin baik.

## Kebijakan Deviden Pengertian Kebijakan Deviden
Menurut  Hendy  (2008)  dalam  Ira  (2011), deviden adalah pembagian sebagian laba perusahaan kepada  para  pemegang  saham.Besarnya  deviden  ini dapat  mempengaruhi  harga  saham.Apabila  deviden yang  dibayarkan  tinggi,  maka  harga  saham cenderung  tinggi  sehingga  nilai  perusahaan  juga tinggi,  sebaliknya,  jika  deviden  yang  dibayarkan kecil,  maka  harga  saham  perusahaan  tersebut  juga rendah.Kemampuan membayar deviden erat hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh  laba.Jika  perusahaan  memperoleh  laba yang  besar,  maka  kemampuan  membayar  deviden juga besar.
Sartono (2001) menyatakan bahwa kebijakan  deviden  adalah  suatu  keputusan  apakah laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham,  atau  akan  ditahan  guna untuk pendanaan investasi dimasa yang akan datang.

## Bentuk-Bentuk Deviden yang Dibagikan
Dalam  pembayaran  dividen,  perusahaan dapat menggunakan bentuk bentuk tertentu pembayaran  dividen.  Baridwan  (2004)  dalam Prapaska (2012) menyatakan dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham dapat berbentuk:
1. Dividen yang berbentuk uang
Pembagian  dividen  yang  paling  sering dilakukan  adalah  dalam  bentuk  uang.  Para pemegang  saham  akan  menerima  dividen  sebesar tarif  per  lembar  dikalikan  jumlah  lembar  yang dimiliki.
2. Dividen  yang  berbentuk  aktiva  (selain  kas dan saham sendiri)
Dividen  yang  dibagikan  kadang-kadang tidak  berbentuk  uang  tunai,  tetapi  berupa  aktiva seperti  saham  perusahaan  lain  atau  barang-barang hasil produksi perusahaan yang membagikan dividen tersebut.  Pemegang  saham  yang  menerima  dividen seperti  ini  mencatat  dalam  bukunya  dengan  jumlah sebesar harga pasar yang diterimanya.
3. Dividen saham (stock dividend)
Penerimaan  dividen  dalam  bentuk  saham dari  perusahaan  yang  membagi  saham  disebut dividen  saham.  Saham  yang  diterima  berbentuk saham  yang  sama  dengan  yang  dimiliki  atau  saham jenis yang lain.
Kebijakan Deviden yang dilakukan Oleh Perusahaan
Kebijakan dividen yang dilakukan perusahaan  ada  beberapa  macammenurut  Horne (1986) dalam Jusriani (2013) yaitu;
1. Kebijakan  dividen  yang  stabil.  Artinya jumlah  dividen  per  lembar  saham(DPS) yang  dibayarkan  setiap  tahunnya  relatif tetap selama jangka waktutertentu
meskipun  laba  per  lembar  saham  setiap tahunnya berfluktuasi.
Beberapa  alasan  yang  mendorong perusahaan  menjalankan  kebijakandividen tersebut antara lain karena :
1) Akanmemberikan  kesan  kepada para pemodal bahwa perusahaanmempunyai prospek yang baik di masa mendatang dan 2) Adanya golongan pemodal tertentu yang menginginkan kepastiandividen yang akan dibayarkan.
2. Kebijakan  dividen  tetap  dengan  penetapan jumlah  dividen  minimalditambah  dividen ekstra.  Kebijakan  ini  menetapkan  jumlah rupiahminimal  dividen  per  lembar  saham setiap tahunnya, dan jika terjadipeningkatan laba  secara  drastis  atau  keadaan  keuangan yang  lebih  baikmaka  jumlah  tersebut ditambah lagi dengan dividen ekstra.
3. Kebijakan  dividen  yang  konstan.  Berarti jumlah  dividen  per  lembarsaham  yang dibayarkan setiap tahunnya akan berfluktuasi  sesuai  denganperkembangan laba bersih yang diperoleh setiap tahunnya. Hal ini berartidividen dianggap mempunyai isi informasi sebagai indikator
prospekperusahaan (membaik atau memburuk), maka perubahan
kebijakandividen  akan  meningkatkan  atau menurunkan  harga  saham  hanya  apabilahal tersebut  ditafsirkan  sebagai  terjadinya perubahan prospekperusahaan.
4. Kebijakan dividen yang fleksibel. Kebijakan  dividen  yang  fleksibelberari besarnya  dividen  per  lembar  saham  setiap tahunnya disesuaikandengan posisi keuangan  dan  kebijakan  keuangan  dari perusahaan yangbersangkutan.

## Teori Kebijakan Deviden
Menurut  Baker  et  al.  (2007)  dalam  Tatang Ary  Gumanti  (2013:8)  ada  tujuh  teori  tentang dividen.  Ketujuh  teori-teori  yang  dimaksud  sebagai berikut:
1. Teori  burung  ditangan  (bird  in  the  hand theory)  menyatakan  bahwa  investor  lebih menyukai dividen tunai daripada dijanjikan adanya imbalan  hasil atas investasi (capital gain)  dimasa  yang  akan  datang,  karena menerima  dviden  tunai  merupakan  bentuk dari  kepastian  yang  berarti  mengurangi resiko.(Gordon,  1959;  1963;  Walter,  1963, Lintner, 1963)
2. Teori  sinyal  (signaling  theory)  menyatakan bahwa dividen akan mengurangi ketimpangan  informasi  (asymmetric  of information) antara manejemen dan pemegang  saham  dengan  menyiratkan informasi  privat  tentang  prospek  masa
depan  perusahaan.  (Bhattaracharya,  1979;1 John dan william 1985).
3. Teori  preperensi  pajak  (tax  preference) menyatakan bahwa investor atau pemegang saham  lebih  menyukai  perusahaan  yang membagikan  dividen  sedikit  karena  jika dividen yang dibayarkan tingi, maka beban pajak  yang  harus  ditanggung  oleh  investor atau  pemegang  saham  juga  akan  tinggi. (Elton  dan  Gruber,  1970;  Miller  dan Scholes, 1978).
4. Teori  efek  klien  (clientele  effect  theory) menyatakan  bahwa  adanya  perbedaan dalam besaran dividen yang dibagikan akan membentuk  klien  yang  berbeda-beda  juga. (Jensen  dan  Meckling,  1976;  Easterbrook, 1984)
5. Teori keagenan
(agency theory) menyatakan bahwa dividen membatu mengurangi  biaya  keagenan  terkait  dengan pemisahan  kepemilikan  dan  kendali  atas perusahaan.  (Jensen  dan  Meckling,  1976; Easterbrook, 1984)
6. Teori  siklus  hidup  (life  cycle  theory) menyatakan  bahwa  dividen  cenderung untuk mengkuti pola siklus hidup perusahaan  dan  dividen  yang  dibagikan mencerminkan  analisis  manajemen  atas pentingnya  ketidak  sempurnaan  pasar termasuk  didalamnya  aspek-aspek  yang berkaitan dengan pemegang ekuitas (pemilik saham), biaya keagenan, ketimpangan  informasi,  biaya  penerbitan sekuritas (ekuitas), dan biaya-biaya transaksi.  Menurut  teori  ini  perusahaan belum  banyak  membayar  dividen,  tetapi semakin tua perusahaan dimana danainternal  perusahaan  sudah  melebihi peluang  investasi  dividen  yang  dibayarkan akan  meningkat.  (Fama  dan  French,2001; DeAngelo, 2006)
7. Teori katering (catering
theory)
menyatakan  bahwa  manajer  memberikan investor  apa  yang  sebenarnya  diinginkan oleh investor, yaitu manajer menyenangkan investor dengan membayar dividen manakala  investor  berani  memberi  premi harga  saham  yang  tinggi  tetapi  manajer tidak  akan  membagi  dividen  manakala investor  lebih  menyukai  perusahaan  yang tidak  membayar  dividen  (Baker  dan Wurgler, 2004a,b)

## Aspek-Aspek Kebijakan Dividen
Menurut  I  Made  Sudana  (2011:171)  ada beberapa aspek kebijakan dividen antara lain:
1. Stabilitas dividen
Perusahaan  yang  membayar  dividen  secara stabil  dari  waktu  ke  waktu  kemungkinan  dinilai lebih  baik  daripada  perusahaan  yang  membayar dividen secara berfluktuasi.Hal ini karena perusahaan  yang  membayar  dividen  secara  stabil mencerminkan kondisi keuangan perusahaan
tersebut  stabil  dan  sebaliknya,  perusahaan  dengan dividen tidak stabil mencerminkan kondisi keuangan perusahaan yang kurang baik.
2. Target payout ratio
Sejumlah  perusahaan  mengikuti  kebijakan target dividend payout ratio jangka panjang. Hal ini akan  mengakibatkan  besarnya  jumlah  dividen  yang dibayarkan berfluktuasi atau dividennya tidak stabil. Perusahaan  hanya  akan  meningkatkan  dividend payout ratio, jika pendapatan  perusahaan  meningkat dan  perusahaan  merasa  mampu  mempertahakan kenaikan pendapatan tersebut dalam jangka panjang.
3. Dividen reguler dan dividen ekstra
Salah  satu  cara  perusahaan  meningkatkan dividen  kas  adalah  dengan  memberikan  dividen ekstra di samping dividend reguler. Hal ini biasanya dilakukan  jika  pendapatan  perusahaan  meningkat cukup besar, tetapi sifatnya sementara.Apabila tidak terjadi  peningkatan  pendapatan  perusahaan,  dividen yang dibagikan hanya dividend reguler.

## Indikator Kebijakan Deviden
Mengukur  dividen  yang  dibayarakan  oleh perusahan dapat diukur menggunakan salah satu dari ukuran  umum  dikenal.  Menurut  Tatang  Ary Gumanti  (2013:22)  ukuran  kebijakan  dividen sebagai berikut:
1. Dividend  yield,  yang  mengaitkan  besaran dividen  dengan  harga  saham  perusahaan. Secara  matematis,  rumusan  dividend  yield adalah sebagai berikut:
2. Dividend payout, rasio pembayaran dividen diukur  dengan  cara  membagi  besarnya dividen  per  lembar  saham  dengan  laba bersih  per  lembar  saham,  yang  secara matematis  dapat  dinyatakan  dengan  rumus berikut:
Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini diukur menggunakan DividendPayout Ratio (DPR).Dividend  payout  ratio  adalah  presentase pembagiandividen dari laba bersih. Dividend payout ratio  dihitung  dengan  caramembandingkan  antara dividen yang dibagi dengan laba bersih yangdidapatkan  dan  biasanya  disajikan  dalam bentuk  persentase.  Semakin  tinggidividend  payout ratio  akan  menguntungkan  para  investor  tetapi  dari pihakperusahaan akan memperlemah internal financing  karena  memperkecil  labaditahan.  Tetapi sebaliknya  dividend  payout  ratio  semakin  kecil akanmerugikan  investor  (para  pemegang  saham) tetapi  internal  financingperusahaan  akan  semakin kuat.

## Kerangka Konseptual
Hubungan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Utang
Profitabilitas merefleksikan pendapatan untuk  pendanaan  investasi.  menyarankan  manajer untuk  menggunakan  pecking  order  untuk  keputusan pendanaan.  Pecking  Order  merupakan  urutan penggunaan  dana  untuk  investasi  yaitu  laba  ditahan sebagai  pilihan  pertama,  kemudian  diikuti  oleh hutang  dan  ekuitas.  Jika  ini  benar,  implikasinya adalah  ada  hubungan  negatif  antaraprofitabilitas perusahaan  dengan  debt  ratio.  Pihak  insider  tidak mau  berbagi  keuntungan  dengan  kreditur  sehingga ada kecenderungan debt ratio perusahaan lebih kecil. Nurbaiti  (2007)  menemukan  adanya  pengaruh negatif  dan  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap kebijakan hutang. Hasil ini senada dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Ismayanti  dan  Hanafi  (2003). Pada  tingkat  profitabilitas  rendah,  perusahaan menggunakan  hutang  untuk  membiayai  operasional. Sebaliknya pada tingkat profitabilitas tinggi perusahaan mengurangi penggunaan hutang.
Hal ini disebabkan perusahaan mengalokasikan  sebagian  besar  keuntungan  pada laba ditahan sehingga mengandalkan sumber internal dan  menggunakanhutang  rendah  tetapi  pada  saat menghadapi profitabilitas rendah perusahaan menggunakan  hutang  tinggi  sebagai  mekanisme pentransfer  kekayaan  kreditur  kepada  principal. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  tersebut,  Masdupi (2005)  menemukan  hasil  yang  tidak  signifikan secara statistik antara prifitabilitas terhadap kebijakan hutang.
Hubungan Kebijakan Deviden terhadap Kebijakan Utang
Kebijakan  dividen  akan  memiliki  pengaruh terhadap tingkat penggunaanhutang suatu perusahaan. Kebijakan dividen yang stabil menyebabkan  adanya  keharusan  bagi  perusahaan untuk  menyediakan  sejumlah  dana  guna  membayar jumlah  dividen  yang  tetap  tersebut.  Menurut  Faisal (2002) dalam Murni dan Andriana (2007) perusahaan  yang  mempunyai  dividen  tinggi  akan menyukai  perusahaan  dengan  modal  sendiri. Disamping itu, pembayaran dividen dapat dilakukan setelah  kewajiban  pembayaran  bunga  dan  cicilan hutang  dipenuhi.  Adanya  kewajiban  tersebut,  akan membuat  manajer  semakin  hati-hati  dan  efisien dalam  menggunakan  hutang.  Hasil  peneilitan  Murni dan  Andriana  (2007)menghasilkan  pengaruh  yang signifikan  dan  negatif  antara  pembayar  dividen terhadap kebijakan hutang.
Perusahaan  akan  mengurangi  pembayaran dividen  karena  sebagian  besar  keuntungan  di gunakan  untuk  membayar  bunga  dan  cicilan pinjaman.  Sedangkan  pada  penelitian  Faisal  (2000) dalam Murni dan Andriana (2007), dan Wahidahwati (2002) tidak menghasilkan pengaruh yang signifikan walaupun arah yang dihasilkan juga negatif.

## Hubungan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Deviden
Profitabilitas merupakan variabel yang menunjukkan kemampuan perushaan dalam menghasilkan keuntungan. Berdasarkan hasil penelitian
Sulistyowati  et  al  (2010),  Anil  dan  Kapoor (2008),Kadir (2010), dan Deitiana (2009), profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen dikarenakan profitabilitas merupakan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dan dividen akan dibagi apabila perusahaan tersebut memperoleh  laba.  Menurut  Wirjolukito  dalam Suharli (2007) dalam Sulistyowati (2010), profitabilitas  mutlak  diperlukan  untuk  perusahaan apabila  hendak  membayar  dividen.  Laba  setelah pajak yang diperoleh perusahaan sebagian dibagikan dalam  bentuk  dividen  dan  sebagian  lain  ditahan  di perusahaan  (laba  ditahan).  Jika  laba  yang  diperoleh kecil, maka dividen yang akan dibagikan juga kecil. Sedangkan  jika  laba  yang  diperoleh  besar,  maka dividen  yang  akanditerima  pemegang  saham  juga akan besar (Darminto, 2008).

## Gambar 1 Kerangka Konseptual

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  kerangka  konseptual  diatas  maka diperoleh rumusan hipotesis sebagai berikut :
H1: Profitabilitas berpengaruh terhadap
Kebijakan Utang H2:  Kebijakan  Deviden  berpengaruh  terhadap Kebijakan Utang
H3: Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Deviden

## METODE PENELITIAN Lokasi dan Objek Penelitian
Penelitian ini mengambil lokasi pada perusahaan manufaktur yang tedaftar di Bursa Efek Indonesia. Yang menjadi objek penelitian adalah data mengenai kebijakan utang dan kebijakan deviden serta profitabilitas perusahaan manufaktur yang terdaftar di BursaEfek Indonesia (periode 2015-2017). melalui website www.idx.co.id dan www.yahoofinance.com

## Populasi dan Sampel Populasi
Populasi  adalah  sekumpulan  objek  yang lengkap yang terdiri atas orang, kejadian, atau benda yang  memiliki  karakteristik  yang  umum  dalam penelitian.  Menurut  Sugiono  (2014),  populasi merupakan  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas objek  atau  subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya.
PROFITABILITAS (X)
KEBIJAKAN UTANG (Y)
KEBIJAKAN DEVIDEN (Z)
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh Bank Umum Syariah yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)    periode  tahun  2013  sampai dengan 2018 yang berjumlah 12 perbankan.

## Populasi dan Sampel Populasi Penelitian
Sugiyono  (2009:80)  menyatakan  bahwa populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri atas:  objek/subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulan. Adapun  yang  menjadi  populasi  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaanmanufaktur  di  bursa  efek Indonesia  periode  2015-2017  yaitu  sebanyak 851perusahaan.

## Kriteria Pengambilan Sampel
Berdasarkan  kriteria  diatas,  maka  sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 38 perusahaanmanufaktur    yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia tahun 2015-2017sehingga total observasimenjadi114 (38perusahaanselama 3 tahun).

## JenisdanSumbe rData
Jenis  data  yang  diambil  peneliti  dalam penelitian  ini  berdasarkan  dengan  kelompok  jenis data  yaitu:  Jika  dilihat  berdasarkan  cara  perolehan data  ini  merupakan  data  sekunder  dikarenakan penelitian  ini  menggunakan  data  dari  laporan keuangan  dari  perusahaan  yang  bersangkutan.  Jenis data  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  runtun waktu  ( time  series ),  data  mengenai  profitabilitas, kebijakan deviden dan kebijakan utang di ambil dari periode 2015-2017. Jika dilihat berdasarkan sifatnya ini  merupakan  data  kuantitatif  dikarenakan  data  ini menguji kembali dari teori-teori yang sudah ada dan data  yang  dianalisis  berupa  data  keuangan  yang bersifat kuantitatif.

## Metode Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  merupakan langkah yang paling utama dalam penelitian, karena tujuan  utama  dari  penelitian  adalah  mendapatkan data.  Tanpa  mengetahui  teknik  pengumpulan  data, maka  peneliti  tidak  akan  mendapatkan  data  yang memenuhi  standar  yang  ditetapkan  (Sugiyono, 2013:224).
Dalam penelitian ini, peneliti mengumpulkan  data  dengan  studi  pustaka  dan dokumentasi. Studi pustaka digunakan untuk melihat literatur-literatur  mengenai  informasi  gambaran umum  tentang  objek  penelitian  sedangkan  teknik dokumentasi  digunakan  untuk  mendokumentasikan laporan-laporan  keuangan  Perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015  sampai dengan 2017.

## Operasional Variabel
Variabel Dependen (Y) Kebijakan Utang
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah Kebijakan Utang. Kebijakan Utang atau yang bisa disebut dengan DER ( Devident to Equity Ratio) dapat  di  ukur  dengan  membagi  total  utang  dengan total ekuitas (Maharani,Dkk).

## Variabel Independen (X) Profitabilitas
Dalam  Penelitian  ini  Variabel  Independen yang  digunakan  adalah  profitabilitas.  Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba.

## Variabel Intervening (Z) Kebijakan Deviden
Dalam  penelitian  ini  dijelaskan  Variabel Intervening  adalah  kebijakan  deviden.  Kebijakan Deviden merupakan suatu keputusan pada perusahaan apakah laba perusahaan tersebut dibagikan  ke  pemegang  saham  atau  ditahan  guna untuk  pendanaan  investasi  di  masa  yang  akan datang.

## Metode Analisis
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  melakukan  analisis kuantitatif  yang  dinyatakan  dengan  angka-angka yang  dalam  perhitungannya  menggunakan  metode statistik yang dibantu dengan program pengolah data statistik  yang  dikenal  dengan  SPSS  versi  24. Metode-metode  yang  digunakan  yaitu  analisis deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  uji  analisis  jalur  ( Path analysis ) dan uji hipotesis

## Analisis Deskriptif
Statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan  cara mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang telah  terkumpul  sebagaimana  mestinya  (Sugiyono, 2013:206).  Analisis  deskriptif  ini  digunakan  untuk memberikan  gambaran  atau  deskripsi  mengenai variabel  dependen  yaitu  kebijakan  utang    serta variabel independen  yaitu profitabilitas dan variabel moderating berupa kebijakan hutang.
Analisis ini disajikan dengan menggunakan tabel statistic  descriptive yang  memaparkan  nilai maksimum,  minimum,  rata-rata  ( mean )  dan  standar deviasi.  Maksimum  dan  minimum  digunakan  untuk melihat  nilai  maksimum  dan  minimum  dari  sampel. Rata-rata  ( mean )  digunakan  untuk  memperkirakan rata-rata  populasi  yang  diperkirakan  dari  sampel. Hal  ini  diperlukan  untuk  melihat  gambaran keseluruhan dari sampel  yang berhasil dikumpulkan berdasarkan kriteria.

## Uji Asumsi Klasik
Menurut  ikhsan,  dkk  (2014:185-186)  uji asumsi  klasik  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah model estimasi telah memenuhi kriteria ekonometrika, dalam arti tidak terjadi penyimpangan yang  cukup  serius  dari  asumsi-asumsi  yang  harus dipenuhi  dalam  metode Ordinary  Least  Square (OLS) .
Sedikitnya  terdapat  empat  uji  asumsi  yang harus  dilakukan  terhadap  suatu  model  regresi sederhana , yaitu:
1. Uji Normalitas
2. Uji Autokorelasi
3. Uji Heteroskedasitas

## Uji Normalitas
Menurut  Imam  Ghozali  (2013:160)  uji normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regresi,  variabel  pengganggu  atau  residual memiliki  distribusi  normal.Seperti  diketahui  bahwa uji  t  dan  F  mengasumsikan  bahwa  nilai  residual mengikuti distribusi normal.
Penelitian  ini  mengunakan  pendekatan grafik  Normal  P-P  of  regression  standardized residual  untuk  menguji  normalitas  data  dan pendekatan uji  statistik Kormogolov-Smirnov. Untuk  pendekatan  grafik  jika  data  menyebar disekitar  garis  diagonal  atau  grafik  histogramnya menunjukan  pola  distribusi  norma  ,maka  model regresi  memenuhi  asumsi  normalitas.  Jika  data menyebar  jauh  dari  diagonal  atau  tidak  mengikuti arah  garis  diagonal  atau  grafik  histogram  tidak menunjukan  pola  distribusi  normal,maka  model regresi  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas  (Imam Ghozali,2013:163).

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya) (Imam Ghozali,2013:110). Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama lainnya.  Hal  ini  sering  ditemukan  pada  data  runtut waktu  (time  series)  karena  “gangguan”  pada seseorang  individu  atau  kelompok  cenderung mempengaruhi  “gangguan”  pada  individu  atau kelompok  yang  sama  pada  periode  berikutnya. Dalam penelitian ini,peneliti menggunakan pendekatan  Durbin-  Waston  (DW  test),dikarenakan sampel  yang  digunakan  dibawah  100.  Sedangkan jika  sampel  diatas  100  maka  harus  menggunakan pendekatan  Lagrange  Multiplier  (LM  test).  Uji Durbin-Woston hanya digunakan untuk autokorelasi tingkat  satu  dan  mensyaratkan  adanya  konstanta dalam  model  regresi  dan  tidak  ada  variabel  lag diantara variabel independen(Imam Ghozali, 2013:111).
Pendekatan  yang  sering  digunakan  untuk menguji  ada  tidaknya  autokorelasi  adalah  uji Durbin-Watson (DW test) (Imam Ghozali, 2013:110) :

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variansi dari residual satu pengamatan  ke    pengamatan    lain    (Imam
Ghozali,2013:139).  Pengujian  heteroskedastisitas dilakukan    dengan    menggunakan    uji    Glejser (Gujarati,2003)  yang  dikutip  oleh  Imam  Ghozali (2013:142).  Pada  uji  Glejser,  nilai  residual  absolut diregresi  dengan  variabel  independen.  Jika  variabel independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel  dependen,maka  terdapat  indikasi  terjadi Heteroskedasitas.

## Uji Hipotesis
Uji  t  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah secara  individual  ada  pengaruh  antara  variabel- variabel bebas dengan variabel terikat.Penguji secara parsial  untuk  setiap  koefisien  regresi  diuji  untuk mengetahui  pengaruh  secara  parsial  antara  variabel bebas dengan variabel terikat pada tingkat signifikan yang dipilih (Arfan Ikhsan 2014).
Pengujian  hipotesis  terhadap  koefisien regresi  secara  parsial  menggunakan  uji  t  terhadap tingkat  keyakinan  95  %dan  tingkat  keahlian  5  % dengan  ketentuan degree  of  fredom (df)=  n-k, dimana n = besar sampel, k= jumlah variabel. Jika p –  value  <  α  (Sig.  5%)  H 1 diterima,  artinya  variabel independen secara parsial tidak mempunyai pengaruh  yang  signifkan  terhadap  pendapatan dependen. Selain, itu, dapat juga melihat probabilitas,  jika  nilai  probabilitas  lebik  kecil  dari pada  0,05  (untuk  tingkat  signifikan  =  5%),  maka varibel  independen  secara  satu  persatu  berpengaruh terhadap variabel dependen.dan  sebaliknya, jika p  – value  nilai  (sig.5%)  H 1 ditolak,  Ha  diterima  artinya variabel independen secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen,  jika  melihat  probabilitas,  maka  nilai probabilitas  lebih  besar  dari  0,05  (untuk  tingkat signifikan 5%), maka tidak terdapat pengaruh secara parsial  variabel  independen  terhadap  dependen Arfan Ikhsan at,al (2014).
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini untuk  menguji  seluruh  variabel  bebas  terhadap variabel terikat melalui variabel intervening. Dengan ketentuan uji sebagai berikut :
1. Jika p – value < α (sig. 5%) H 1 diterima 2. Jika p – value > α (sig. 5%) H 1 ditolak

## Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi pada intinya digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel  independen  (Ghozali,  2009).Nilai  koefisien determinasi  berkisar  antara  nol  sampai  dengan satu.Nilai  R2  yang  kecil  menunjukkan  kemampuan variabel-variabel  independen  dalam  menjelaskan variabel dependen amat terbatas.Sebaliknya, nilai R2 yang  mendekati satu  menunjukkan variabel-variabel independen  memberikan  hampir  semua  informasi yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel dependen. Kelemahan mendasar pada penggunaan  koefisien  determinasi  adalah  bias terhadap jumlah variabel independen yang
dimasukkan  ke  dalam  model.  Setiap  tambahan  satu variabel independen, maka R2 pasti akan meningkat tanpa  melihat  apakah  variabel  tersebut  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Oleh karena  itu,  banyak  peneliti  menganjurkan  untuk menggunakan  adjusted  R2  untuk  mengevaluasi model  regresi  karena  adjusted  R2  dapat  naik  atau turun apabila satu  variabel independen ditambahkan ke dalam model (Ghozali, 2009).
Uji Analisis jalur ( Path Analysis ) Analisis  jalur  merupakan  perluasan  dari analisis  regresi  linear  berganda  atau  analisis  jalur adalah  penggunaan  analisis  jalur  regresi  untuk menaksir  hubungan  kausalitas  antar  variabel  yang ditetapkan  sebelumnya  berdasarkan  teori  (Pratama, 2015). Untuk menguji pengaruh variabel intervening,  metode  analisis  jalur  ( path  analysis ). Berdasarkan  penlitian  ini  maka  model  analisis  jalur dapat digambarkan sebagai berikut:
Pengaruh Langsung :
- X  terhadap  Y  dengan  Persamaan  Y  = p 1 x 1y X + e
- Z  terhadap  Y  dengan  Persamaan  Y  =  p 2 x 1y
Z + e
Pengaruh tidak Langsung :
- X  terhadap  Y  dengan  persamaan  Y  = (p 1 x 1y ) (p 2 x 1zy ) X + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Analisis Deskriptif
Tabel    analisis  deskriptif  menunjukkan variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  yaitu Variabel  Y  (Kebijakan  Utang)  sebagai  variabel dependen.  Variabel  X 1 (Profitabilitas)  sebagai variabel independen. Penjelasan dari masing-masing variabel pada tabel 4.1 berikut ini:
Tabel 1
Analisis Deskriptif Mean Std. Deviation N Kebijakan Utang ,3085184  ,17672792 114 Profitabilitas ,5798504  ,55468897 114
Data diolah: Hasil penelitian SPSS (2019)
Variabel  profitabilitas  selama  periode pengamatan  (2015-2017)  memilikinilai  rata-rata (mean)  sebesar  0,5798  dengan  nilai  standar  deviasi sebesar  0,5546  yangmenunjukkan  bahwa  nilai standar deviasi lebih rendah dibandingkan nilai rata- rata(mean).  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  data variabel  profitabilitas  selama  periodepengamatan dapat  dikatakan  baik.Variabel  kebijakan  utang selama  periode  pengamatan  (2015-2017)memiliki nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  0,3085  dengan  nilai standar  deviasi  sebesar  0,1767  yang  menunjukkan bahwa nilai standar deviasi lebih rendah dibandingkannilai rata-rata (mean). Hal ini mengindikasikan  bahwa  data  variabel  kebijakan
utang  selamaperiode  pengamatan  dapat  dikatakan baik.

## Uji Asumsi Klasik
Model  regresi  yang  yang  baik  harus  bebas dari  masalah  asumsi  klasik.  Uraian  berikut  akan membahas mengenai uji asumsi klasikdiantaranya:

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear  berganda variabel  bebas  dan  variabel  terikat  keduanya mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak.Model regresi  yang  baik  adalah  memiliki  distribusi  data normal  atau  mendekati  normal.Uji  normalitas  dapat diketahui  dengan  melihat normal  probability  plot . Distribusi  normal  akan  membentuk  satu  garis  lurus diagonal dan ploting data residual akan dibandingkan  dengan  garis  diagonal.  Jika  distribusi data  residual  normal, maka  titik-titik yang menggambarkan data akan mengikuti garis diagonalnya.
Uji  Normalitas  Variabel  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Utang
Kurva  normal  p-p  plot  untuk  pengujian normalitas regresi linearantara Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Utang  dapat  dilihat  hasilnya sebagai berikut:
Gambar 4.1

## Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis
merupakan pembuktian  statistik  atas  semua  yang  telah dihipotesiskan  dalam  penelitian  berdasarkan  teori. Untuk  menguji  hipotesis  yang  telah  diajukan  dan untuk  mendeteksi  pengaruh  variabel  mediasi (variabel  intervening)  dalam  memediasi  variabel independen terhadap variabel dependen digunakan metode Analisis Regresi dan AnalisisJalur .
Analisis  Jalur  merupakan  perluasan  dari analisis  regresi,  atau  dengan  kata  lain  analisis  jalur adalah  penggunaan  analisis  regresi  untuk  menaksir hubungan  kausalitas  antar  variabel  yang  telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori.

## Pengujian Hipotesis 1
1. Analisis regresi profitabiltas terhadap kebijakan utang.
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  dengan menggunakan  program  SPSS  maka  diperoleh  hasil regresi  profitabilitas  terhadap  kebijakan  utang sebagai berikut :
Tabel 3 Coefficients a
Model
Unstandardi zed Coefficients
Standardi zed Coefficie nts T Sig. B
Std. Error  Beta 1 (Constant) ,347  ,024 14,7 18 ,00 0 Profitabilitas -,066  ,029 -,208 - 2,25 5 ,02 6 a. Dependent Variable: Kebijakan Utang
Data diolah: Hasil Penelitian SPSS (2019)
Dari  hasil  regresi  yang  didapat  maka  dapat dibuat persamaaan regresi sebagai berikut : Y1 = -0,208X 1 +e
Persamaan  regresi  tersebut  mempunyai  arti sebagai  berikut,  koefisien  regresi  kompensasi  (b1) bernilai  negatifsebesar  -0,208  dengan  signifikansi sebesar  0,026.  Nilai  signifikansi  profitabilitas (0,026) yang lebih kecil dari nilai signikansi yang di harapkan  (0,05)  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan utang.
2. Koefesien determinasi profitabilitas terhadap kebijakan utang.
Hasil koefesien determinasi antara profitabilitas  terhadap  kebijakan  utangdapat  dilihat hasilnya pada tabel berikut :
Tabel 4 Model Summary b Mod el R R Squar e Adjusted  R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .208 a .043  .035 .17361812
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas
b. Dependent Variable: Kebijakan Utang
Data diolah: Hasil Penelitian SPSS (2019) Berdasarkan  tabel  4.4  tampilan output SPSS  model summary, besarmya      Nilai Adjusted  R Square adalah  0,035.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas mampu mempengaruhi kebijakan utang sebesar  3,5%sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh faktor faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis 2
1. Analisis regresi kebijakan deviden terhadap kebijakan utang,
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  dengan menggunakan  program  SPSS  maka  diperoleh  hasil regresi  kebijakan  deviden  terhadap  kebijakan  utang sebagai berikut :
Tabel 5 Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .278 .032 8.79 0 .000 Kebijakan Devident .073 .064 .106 1.12 9 .261
a. Dependent Variable: Kebijakan Utang
Data diolah: Hasil Penelitian SPSS (2019) Dari  hasil  regresi  yang  didapat  maka  dapat dibuat persamaaan regresi sebagai berikut : Z1 = 0,106Y+e
Persamaan  regresi  tersebut  mempunyai  arti sebagai  berikut,  Koefisien  regresi  kompensasi  (b1) bernilai  positif  sebesar  0,106  dengan  signifikansi sebesar  0,261.  Nilai  signifikansi  kebijakan  deviden (0,261) yang lebih besar dari nilai signikansi yang di harapkan  (0,05)  menunjukkan  bahwa  variabel kebijakan  deviden  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan utang.
1. Koefesien  determinasi  kebijakan  deviden terhadap kebijakan utang
Hasil  koefesien  determinasi  kebijakan devidenterhadap  kebijakan  utang  dapat  dilihat hasilnya pada tabel berikut :
Tabel 6
Model Summary b
Model  R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .106 a .011 .002 .17651402
a. Predictors: (Constant), Kebijakan Devident
b. Dependent Variable: Kebijakan Utang
Berdasarkan  tabel  4.6  tampilan output SPSS  model summary, besarmya    Nilai Adjusted R Square adalah  0,002.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas mampu mempengaruhi kebijakan utang sebesar 2% sedangkan sisanya dijelaskan oleh faktor faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis 3
1. Analisis  regresi  profitabiltas  terhadap kebijakan deviden Berdasarkan  dari  hasil  analisis  dengan menggunakan  program  SPSS  maka  diperoleh  hasil regresi  antara  profitabilitas  terhadap  kebijakan deviden  melalui  Kebijakan  Deviden  sebagai  berikut :
Tabel 7 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) .477 .034 13.850 .000 Profitabili tas -.099 .043 -.212 -2.298  .023

## a. Dependent Variable: Kebijakan Devident
Data diolah: Hasil Penelitian SPSS (2019) Dari  hasil  regresi  yang  didapat  maka  dapat dibuat persamaaan regresi sebagai berikut : Y= -0,212Z+e
Persamaan  regresi  tersebut  mempunyai  arti sebagai  berikut,  Koefisien  regresi  kompensasi  (b1) bernilai  negatif  sebesar  -0,212  dengan  signifikansi sebesar  0,023.  Nilai  signifikansi  kebijakan  deviden (0,023) yang lebih kecil dari nilai signikansi yang di harapkan  (0,05)  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
2. Koefisien Determinasi Profitabiltas
Terhadap Kebijakan Deviden Hasil  koefesien  determinasi  Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Deviden  dapat  dilihat  hasilnya pada tabel berikut :
Tabel 8 Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .212 a .045 .036 .25338400
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas
b. Dependent Variable: Kebijakan Devident
Berdasarkan  tabel  4.8  tampilan output SPSS  model summary, besarmya    Nilai Adjusted R Square adalah  0,036.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas mampu mempengaruhi kebijakan utang sebesar  3,6%  sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh faktor faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Analisis Jalur ( Path Analysis) Untuk menguji
pengaruh variabel intervening  digunakan  metode  analisis  jalur  (Path Analysis).  Analisis  jalur  merupakan  perluasan  dari analisis regresi. Analisis jalur menggunakan analisis regresi  untuk  menaksir  hubungan  kausalitas  antar variabel  (model  causal)  yang  telah  ditetapkan sebelumnya  berdasarkan  teori.  Analisis  jalur  sendiri tidak  dapat  menentukan  hubungan  sebab-akibat  dan juga  tidak  dapat  digunakan  sebagai  substitusi  bagi peneliti  untuk  melihat  hubungan  kausalitas  antar variabel.  Hubungan  kausalitas  antar  variabel  telah dibentuk  dengan  model  berdasarkan  landasan teoritis(Khuzaini,2009).
Untuk  menghitung  pengaruh  langsung, digunakan formula sebagai berikut:
1. PengaruhProfitabilitas(X)terhadap K e b i j a ka n   U t a n g  (Y):PengaruhX  →  Y = - 0.208
2. Pengaruh  Kebijakan  Deviden  (Z)  terhadap Kebijakan Utang (Y):  Pengaruh Z → Y = 0.106
3. Pengaruh Profitabilitas (X) terhadap Kebijakan Deviden (Z) : Pengaruh   X → Z = - 0.212 Sedangkan  untuk  menghitung  pengaruh tidak langsung, digunakan formula sebagai berikut:
4. PengaruhProfitabilitas(X)terhadapKebijaka n Utang (Y) melalui Kebijakan Deviden (Z)
: X → Z → Y = - 0.212 x (- 0.208) = 0.044
5. Selanjutnya  ditentukan  pengaruh  total dengan  mengikuti  formula  sebagaiberikut: X → Z → Y = (- 0.212) + (- 0.208) =  - 0,  4 20

## Pembahasan

## Hubungan  Profitabilitas  terhadap  kebijakan hutang
Berdasarkan  output  SPSS,  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan  dan  negatif    terhadap  kebijakan  utang pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Profitabilitas merefleksikan pendapatan untuk pendanaan investasi. menyarankan manajer  untuk  menggunakan  pecking  order  untuk keputusan  pendanaan.  Pecking  Order  merupakan
urutan  penggunaan  dana  untuk  investasi  yaitu  laba ditahan  sebagai  pilihan  pertama,  kemudian  diikuti oleh hutang dan ekuitas. Jika ini benar, implikasinya adalah  ada  hubungan  negatif  antara  profitabilitas perusahaan  dengan  debt  ratio.  Pihak  insider  tidak mau  berbagi  keuntungan  dengan  kreditur  sehingga ada kecenderungan debt ratio perusahaan lebih kecil. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Nurbaiti  (2007)  menemukan  adanya pengaruh  negatif  dan  signifikan  antara  profitabilitas terhadap  kebijakan  hutang.  Hasil  ini  juga  senada dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ismayanti dan  Hanafi  (2003).  Pada  tingkat  profitabilitas rendah,  perusahaan  menggunakan  hutang  untuk membiayai  operasional.  Sebaliknya  pada  tingkat profitabilitas tinggi perusahaan mengurangi penggunaan hutang.
Hal
ini disebabkan perusahaan mengalokasikan  sebagian  besar  keuntungan  pada laba ditahan sehingga mengandalkan sumber internal dan  menggunakan  hutang  rendah  tetapi  pada  saat menghadapi profitabilitas rendah perusahaan menggunakan  hutang  tinggi  sebagai  mekanisme pentransfer  kekayaan  kreditur  kepada  principal. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  tersebut,  Masdupi (2005)  menemukan  hasil  yang  tidak  signifikan secara statistik antara profitabilitas terhadap kebijakan hutang.
Hubungan kebijakan deviden terhadap kebijakan hutang
Berdasarkan  output  SPSS,  hasil  penelitian menunjukkan bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif  namun  tidak  signifikan    terhadap  kebijakan utang pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hasil
penelitian yangtidaksignifikaninididugadisebabkanolehadanya beberapa  perusahaan  di  Indonesia    menetapkan Kebijakan Dividen yang relatifstabilsetiaptahunnyauntukmenarikminatinvesto ragar menginvestasikandananya diperusahaantersebut,meskiutang
perusahaan semakin  bertambah  maupun  berkurang.Hal  ini terjadi
pada
PTKimia Farma Tbk, PTLionMetalWorksTbk, PT
SekarLautTbk,
PTMandomIndonesiaTbk,PTTriasSentosaTbk,danP
TTempo Scan PasificTbk.
Hasil Penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  Dyah  Ayu  Clarashinta (2014)  yang  menemukan  pengaruh  positif  namun tidak  signifikan  antara  kebijakan  deviden  terhadap kebijakan  utang  dan  Hasil  Penelitian  Firdayanti (2017)  Kebijakan  deviden  tidak  berpengaruh signifkan  terhadap  kebijakan  hutang  dimungkinkan karena  adanya  faktor  lain  yang  mempengaruhi. Misalnya,  perusahaan  menerapkan  kebijakan  atas pembagian  dividen  stabil  dimana  perusahaan  tetap membayar  dividen  meskipun  laba  yang  diperoleh perusahan  menurun  atau  perusahan  mempunyai hutang.  Dalam  perspektif agency  teory ,  ternyata meningkatkan  pembagian  dividen  tidak  dapat
mengurangibiaya keagenan hutang dalam pengawasan  masalah  agensi,  namun  hubungan tersebut  tidak  berjalan  secara  efektif,  sehingga kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan hutang. Hal ini dikarenakan kemungkinan manajer  tetap  mengunakan  hutang  yang  besar walaupun  disatu  sisi  mereka  membagikan  deviden yang cukup besar.
Penelitan  ini  tidak  berhasil  mendukung pernyataan  Taswan  (2005),  bahwa  perusahaan  yang mempunyai dividend  payout  ratio yang  tinggi  lebih menyukai  pendanaan  dengan  mengunakan  modal sendiri,  sehingga  dapat  mengurangi  biaya  keagenan hutang.  Disamping  itu  pembayaran  dividen  dapat dilakukan apabila semua kewajiban terhadap cicilan hutang beserta bunganya terpenuhi. Dengan demikian, akan membuat manajer sangat berhati-hati dalam mengunakan hutang.

## Hubungan  profitabilitas  terhadap  kebijakan deviden
Berdasarkan  output  SPSS,  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan  manufaktur  pada  Bursa  Efek Indonesia.  Dengan  demikian  hal  ini  membuktikan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh laba mempengaruhi besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham. Bird inthe Hand Theory yang  menjelaskan  bahwa  investor  lebih menyukai pembagiandividen yang tinggi dibandingkan  dengan  dividen  yang  tidak  dibagikan. Hal  ini  timbul  dari  pandangan  investor  yang  paling pertama  selalu  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan (harga  saham)  akan  meningkat  seiring  dengan peningkatan dividen yang diberikan karena pembagian  dividen  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  akan  mengakibatkan  peningkatan  profit (capital  gain)  perusahaan  sehingga  perusahaan memiliki kemampuan untuk menghasilkan laba pada saat menjalankan kegiatan usahanya.
Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Arilaha  (2009)  yang  menyatakan bahwa  besar  kecilnya  laba  perusahaan  akan mempengaruhi  besar  kecilnya  pembagian  dividen. Apabila  laba  perusahaan  besar  berarti  dividen  yang dibagikan  akan  semakin  besar  pula,  demikian  pula sebaliknya.  Perusahaan  yang  memiliki  stabilitas keuntungan  dapat  menetapkan  tingkat  pembayaran dividen  dengan  yakin  dan  mensinyalkan  kualitas atas  keuntungan  mereka.  Pembayaran  dividen  dapat menunjukkan  sinyal  bahwa  perusahaan  memiliki prospek yang baik.
Jika perusahaan mengumumkan peningkatan dividen, maka investor akan menganggap  kondisi  perusahaan  saat  ini  dan  akan datang  relatif  baik  dan  sebaliknya.  Pada  sisi  lain penambahan  dividen  memperkuat  posisi  perusahaan untuk  mencari  tambahan  dana  dari  pasar  modal sehingga  kinerja  perusahaan  dimonitor  oleh  tim pengawas pasar modal. Pengawasan ini menyebabkan  manajer  berusaha  mempertahankan
kualitas kinerja dan tindakan ini menurunkan konflik keagenan.
Dengan  demikian  profitabilitas  mutlak diperlukan  untuk  perusahaan  apabila  hendak membayarkan dividen.
Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan  dan sumber  yang  ada.  Ukuran  profitabilitas  dapat berbagai  macam  seperti:  laba  operasi,  laba  bersih, tingkat  pengembalian  investasi/aktiva,  dan  tingkat pengembalian ekuitas pemilik.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkanhasilanalisisdata mengenaipengaruhprofitabilitas  terhadap  kebijakan utang  melalui  kebijakan  deviden  studi  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia  tahun  2015-2017  ,dapat  disimpulkan bahwa:
1. Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  dan negatif  terhadap  Kebijakan  Utang  ,  hal  ini dibuktikan dengan koefisien regresi kompensasi  (b1)  bernilai  negatif  sebesar  - 0,208 dengan signifikansi sebesar 0,026.Nilai signifikansi Profitabilitas (0,026)  yang  lebih  kecil  dari  nilai signifikansi    yang  diharapkan  (0,05) menunjukkan  bahwa  hipotesis  pertama diterima,  sehingga  Profitabilitas  dapat digunakan  untuk  memprediksi  kebijakan utang perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2015-2017.
2. Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh secara signifikan terhadap  kebijakanutang ,hal ini dibuktikan dengan koefisien regresi kompensasi  (b1)  bernilai  positif  0,106 dengan  signifikansi  sebesar  0,261.  Nilai signifikansi  kebijakan  dividen  (0,261) yang  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi yang  diharapkan  (0,05)  menunjukkan bahwa  hipotesis  kedua  ditolak,  sehingga kebijakan  dividen  tidak  dapat  digunakan untuk  memprediksi  kebijakan  utang  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
3. Profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Kebijakan  Deviden, hal ini dibuktikan dengan koefisien regresi kompensasi  (b1)  bernilai  negatif  -0,212 dengan  signifikansi  sebesar  0,023.  Nilai signifikansi  Profitabilitas  (0,023)  yang lebih  kecil  dari      nilai      signifikansi    yang diharapkan   (0,05)   menunjukkan   bahwa hipotesis ketiga diterima, sehingga Profitabilitas dapat digunakan untuk memprediksi kebijakan
deviden perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Saran
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  analisis pembahasan  serta  beberapa  kesimpulan  yang  sudah
dikemukakan  pada  penelitian  ini,  diharapkan  dapat memberi gambaran mengenai Pengaruh Profitabilitas  terhadap  Kebiijakan  Utang  melalui Kebijakan Deviden Studi pada Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2015-2017.  Tetapi  penelitian  ini  masih memiliki keterbatasan-keterbatasan. Diharapkan penelitian  ini  dapat  memberikan  gambaran  untuk penelitian selanjutnya agar dapat lebih baik. Adapun saran-saran  yang  dapat  diberikan  melalui  penelitian ini sehingga dapat memberikan hasil yang lebih baik bagi penelitian selanjutnya, adalah sebagai berikut :
1. Peneliti  menggunakan  sampel  perusahaan hanya  pada  perusahaan  manufaktur,  untuk itu  disarankan  bagi  penelitian  selanjutnya dapat menambah lebih banyak sampel yaitu dari  beberapa  sektor  perusahaan  sehingga dapat digunakan sebagai dasar generalisasi.
2. Penelitian ini membatasi pengamatan selama  tiga  tahun  yaitu  pada  tahun  2015 sampai  dengan  2017,  disarankan  untuk penelitian  selanjutnya  dapat  melakukan penelitian untuk tahun-tahun berikutnya.
Untuk penelitian-penelitian selanjutnya diharapkan menambahkan variabel penelitian, sehingga dapat diketahui berapa besar pengaruh variabel independen dan variable intervening terhadap kebijakan hutang.

## DAFTAR PUSTAKA
Firdayanti, 2017. Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas  TerhadapKebijakan  Hutang Melalui  Kebijakan  Dividen(Studi  Kasus Pada Perusahaan Non Keuangan Di Indeks Lq  45  Periode  2010-2015). Skripsi  Jurusan Manajemen  pada  Fakultas  Ekonomi  Dan
Bisnis UIN Alauddin Makassar.
Pembimbing  I  :  Dr.  H.  Abdul  wahab,SE., M.Si.,  Pembimbing  II  :  Rika  Dwi  Ayu Parmitasari, SE, M.Comm.
Sari  Yulia  Permata,2017. Analisis  Pengaruh Profiabilitas,  Likuiditas,  Hutang  dan  Free Cash  Flow  Terhadap  Kebijakan  Deviden Pada  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2013-2016. Tesis  Program  Pasca
Sarjana Magister Manajemen Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Lampung Bandar  Lampung.  Pembimbing  I  :  Dr.  Sri Hasnawati,  S.E.,  M.Si.  Pembimbing  II  :  Dr. Ernie Hendrawaty, S.E., M.Si.
Thaib  Chaidir,  Rita  Taroreh,  2015. Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada Perusahaan  Foods  And  Beverages  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2010-2014) Jurusan Manajemen  Fakutas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Sam Ratulangi Manado.
Parmitasari  Rika  Dwi  Ayu,  Sutrisna,  2015.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap
Kebijakan Dividen Tunai Dengan Likuiditas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Terhadap
Perusahaan Consumer Goods Yang
Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014). Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Islam    Universitas  Islam  Negeri  Alaudin Makassar.
Pratiwi  Ni  Putu  Diah,  Made  Mertha,  2016.
Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai
Variabel Pemoderasi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Bali. Nurillah Sofi, 2018. Pengaruh Struktur Kepemilikan  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Hutang Dengan Kebijakan Deviden  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi Pada  Perusahaan  Sektor  Properti,  Real Estate  Dan  Konstruksi  Bangunan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2016. Skripsi  Jurusan  Manajemen Fakultas  Ekonomi  Universitas  Islam  Negeri Maulana Malik Ibrahim
Malang.
Pembimbing  :  Muhammad  Sulhan,  S.E.,
MM.
Amaliah  Nurul,  2016. Pengaruh  Profitabilitas,
Kebijakan  Hutang  Dan  Dividen  Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2011  –  2014. Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Islam    Universitas  Islam  Negeri  Alaudin Makassar.
Fatia  Utami  Vivi,  2017. Pengaruh  Kebijakan
Deviden,  Profitabilitas,  Leverage  Dan  Size Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi Jurusan Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Pembimbing : Yulianti S.E., M.Si.
Jilita, 2013. Pengaruh Kebijakan Deviden, Investasi Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Otomotif  Yang  Terdapat  Di  Bursa  Efek Indonesia.
Latiefasari  Hani  Diana,  2011. Analisis  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Deviden  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di Bei Periode 2005-2009). Skripsi Program Sarjana
Fakultas  Ekonomi  Universitas  Diponegoro. Pembimbing : Dr. H.M. Chabachib M.Si.Akt. Mayogi, Dien Gusti, 2016. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan  Dividen  Dan  Kebijakan  Utang Terhadap Nilai Perusahaan . Sekolah Tinggi
Ilmu Ekonomi
Indonesia (STIESIA)
Surabaya
Maharani  Puspa  Devi,  Dkk.  2017. Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Utang Melalui  Kebijakan  Deviden  (Studi  Pada PerusahaanManufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bei  Tahun  2012-2014). Universitas  Negeri Malang. Nofrita Ria. 2013. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan
Deviden sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  BEI) .  Fakultas  Ekonomi Universitas Negeri Padang. Putra  Bintang  Asmanda,  2009. Pengaruh  Kualitas
Audit  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening Di Industri Perbankan Indonesia. Skripsi Ekonomi Jurusan
Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Universitas Sebelas  Maret  Surakarta.  Pembimbing  :  Dr. Hj. Rahmawati, M.Si, Ak.
Sunarya,  Hoei  Devi,  2013. Pengaruh  Kebijakan
Utang, Profitabilitas Dan Likuiditas
Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan  Size Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Sektor Manufaktur  Periode  2008-2011 .  Fakultas Bisnis dan Ekonomika.
Sumanti Jorenza, Marjam Mangantar, 2013. Analisis Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei .  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Jurusan Manajemen,  Universitas  Sam  Ratulangi Manado.
Lestari Kekeu Firda, Tanuatmodjo Heraeni, Mayasari,  2016. Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Deviden . Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Jurusan Manajemen, Universitas Pendidikan Indonesia. Clarashinta Dyah Ayu, 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Deviden dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Utang. Fakultas Ekonomi, Jurusan Manajemen, Universitas Negeri Yogyakarta. Irwan  Nur  Mohammad,  2018. Pengaruh  Kebijakan Hutang,  Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas Dan  Kebijakan  Investasi  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  Periode  2014- 2016) .  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Islam, Jurusan  Akuntansi  Syariah,  Institut  Agama Islam Negeri Surakarta.