## GAMBARAN LEVERAGE DAN RETURN SAHAM PERUSAHAAN SUBSEKTOR SEMEN YANG
TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2012-2016

## Gilman Mughni
Universitas Pendidikan Indonesia gilman.mughni95@student.upi.edu
Ahim Surachim Universitas Pendidikan Indonesia ahimsurachim@upi.edu Eded Tarmedi Universitas Pendidikan Indonesia tarmedi@upi.edu

## ABSTRAK
Tujuan – Tujuan penelitian ini adalah untuk melihat gambaran levergae dan return saham Desain/metodologi/pendekatan - Desain penelitian ini adalah time series design. Penelitian ini menggunakan pendekatan deskriptif dengan metode explanatory survey. Sampel dalam penelitian ini adalah laporan laba rugi perusahaan subsektor semen yang terdaftar di BEI periode 2012-2016. Teknik analisis yang digunakan adalah teknik deskriptif dengan menggunakan rumus perhitungan leverage dan return saham. Temuan  – Berdasarkan  hasil  penelitian  menggunakan  analisis  deskriptif,  didapatkan  hasil  bahwa leverage perusahaan subsektor semen yang terdaftar di BEI periode 2012-2016 menurun dan return saham perusahaan subsektor semen yang terdaftar di BEI mengalami fluktuasi.
Orisinalitas/nilai - Penelitian ini memberikan dasar untuk memahami leverage dan return saham. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah terletak pada objek penelitian yaitu perusahaan subsesktor semen yang terdaftar di BEI periode 2012-2016 dan menggunakan teori atau referensi yang berbeda dengan peneliti sebelumnya.

## Kata Kunci: leverage, return saham, subsektor semen
Jenis Artikel: Studi Kasus

## ABSTRACT
Purpose - The purpose of this study is to obtain an overview of leverage and stock return. Design / methodology / approach - The design of this study is time series design. This research uses descriptive approach with explanatory survey method. Sample in this research are income statement of cement subsector companies which listed on IDX 2012-2016 period.  The analysis  technique used is descriptive technique by using leverage and stock return calculation formulas.
Findings - Based on the results of the study using descriptive analysis, the results  indices that leverage of cement subsector companies which listed on IDX 2012-2016 period are decrease and stock return of cement subsector companies which listed on IDX 2012-2016 period are fluctuative.
Originality / value - This research provides a basic for understanding issues of leverage and stock return. The difference of this research with the previous research is located on the object this research object are cement subsector  companies  which  listed  on  IDX  2012-2016  period  and  using  theory  or  reference  different  from previous researchers.

## Keywords: leverage, stock return, cement subsector
Article Types: Case Study

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  memiliki  peran  besar  bagi pembangunan perekonomian  suatu  negara  karena pasar  modal  menjalankan  dua  fungsi  sekaligus, fungsi  ekonomi  dan  keuangan  (Erkol  &  Sherif, 2017).  Pasar  modal  merupakan  pertemuan  antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjual belikan  sekuritas.  Dengan  adanya  pasar  modal, perusahaan mempunyai kesempatan untuk memperoleh  sumber  dana  lain  yang  bersumber dari masyarakat (Aufa, 2013).
Salah satu bentuk investasi dalam aktiva keuangan  yang  dilakukan  di  pasar  modal  adalah saham.  Saham  memegang  peranan  penting  di dalam instrumen keuangan. Saham dapat digunakan  untuk  menghasilkan  uang,  baik  oleh penerbit saham, investor atau pihak  ketiga (Toly, 2009).  Investor  yang  ingin  mempertahankan investasinya harus memiliki perencanaan investasi yang efektif, yang dimulai dari perhatian terhadap tingkat  risiko  dan  return  yang  seimbang  setiap transaksi.  Investor  membeli  saham  dengan harapan  memperoleh  return  tinggi  selama berinvestasi  (Sutriani,  2014).  Keberadaan  para pemegang  saham  dan  peranan  manajemen sangatlah  penting  dalam  menentukan  besar keuntungan yang nantinya akan diperoleh. Hal ini berarti  setiap  perusahaan  diharuskan  untuk  bisa mengatasi  situasi  yang  terjadi  sehingga  dapat melakukan pengelolaan fungsi-fungsi manajemennya  dengan  baik  agar  dapat  lebih unggul  dalam  persaingan(Fajriati,  2017).  Tujuan perusahaan berusaha meningkatkan kinerja dengan  menunjukkan  prestasi  yang  ditunjukkan dengan peningkatan
harga
saham perusahaannya(Surachim, Kussuma, &
Tanuatmodjo, n.d.). Hal itu sejalan dengan tujuan pemegang saham melakukan investasi yaitu untuk memperoleh  tingkat return yang  tinggi  sehingga dapat  memaksimumkan  kesejahteraan  mereka (Gursida, Septiani, Holiqurrahman,  & Ganitasari, 2016). Dalam menjalankan kelangsungan aktivitas  perusahaan,  dibutuhkan  adanya  evaluasi serta  pengendalian  terhadap  kinerja  perusahaan pada  berbagai  aspek  untuk  mencapai  tujuan perusahaan. Melalui pengukuran kinerja tersebut, dapat diperoleh berbagai informasi yang diperlukan  untuk  diperhatikab  kinerjanya  ialah aspek keuangan.
Kinerja  keuangan  merupakan  kondisi yang  memperlihatkan  kemampuan  manajemen dalam  mengelola  aktivitas  keuangan  perusahaan. (Sawir,  2005:1)  menjelaskan  bahwa  kinerja keuangan merupakan kondisi yang mencerminkan keadaan  keuangan  suatu  perusahaan  berdasarkan sasaran, standar dan kriteria yang telah ditetapkan.
Dalam  mengevaluasi  kinerja  keuangan,  tentunya diperlukan  berbagai  informasi  mengenai  posisi keuangan.  Sumber  informasi  yang  paling  utama ialah  informasi  yang  berasal  dari  dalam perusahaan,  yakni  laporan  keuangan  yang  dibuat dan  dipublikasikan  oleh  perusahaan.  Gitman (2002:41-67)  menyatakan,  rasio  keuangan  yang sering digunakan untuk analisis kinerja keuangan perusahaan terdiri dari lima kelompok rasio yakni rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio  solvabilitas, rasio profitabilitas dan rasio nilai pasar.
Salah  satu  rasio  keuangan  yang  penting dalam  analisis  kinerja  keuangan  adalah  rasio solvabilitas  ( leverage ).  Dalam  praktiknya  untuk menutupi  kekurangan  dana,  perusahaan  memiliki beberapa pilihan sumber dana. Pemilihan sumber dana tersebut tergantung dari tujuan, syarat-syarat, keuntungan  dan  kemampuan  dari  perusahaan. Sumber-sumber  dana  pada  umumnya  dapat diperoleh  dari  modal  sendiri  dan  pinjaman  (bank atau  lembaga  keuangan  lainnya). Leverage dapat dijadikan  ukuran  untuk  melihat  baik  buruknya kinerja  solvabilitas  suatu  perusahaan.  Melalui rasio ini dapat diketahui perbandingan penggunaan dana perusahaan yang berasal dari pihak luar atau pinjaman.  Rasio  solvabilitas  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban  jangka  panjangnya  atau  kewajiban- kewajibannya apabila perusahaan dilikuidasi.
Susan  Irawati  (2006:172)  menyatakan
bahwa, Leverage merupakan suatu kebijakan yang dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  dalam  hal menginvestasikan  dana  atau  memperoleh  sumber dana yang disertai dengan adanya beban atau biaya tetap yang harus ditanggung perusahaan. Rasio ini dapat  dihitung  dari  pos-pos  yang  sifatnya  jangka panjang  seperti  aktiva  tetap  dan  utang  jangka panjang  (Sofyan,  2008:301).  Secara  lebih  rinci, Kasmir (2008:151) mengemukakan bahwa solvabilitas adalah sebagai berikut, Rasio solvabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan dibiayai dengan utang. Artinya berapa besar beban utang  yang  ditanggung  perusahaan  dibandingkan dengan  aktivanya.  Dalam  arti  luas  dikatakan bahwa  rasio  solvabilitas  digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar  seluruh  kewajibannya,  baik  jangka pendek maupun jangka panjang apabila perusahaan dibubarkan (dilikuidasi).
Investor  memainkan  peranan  utama  di pasar  modal.  Dalam  berinvestasi,  investor  akan memilih saham yang memberi return tinggi karena tujuan mereka adalah untuk mendapat return yang maksimal  dengan  risiko  yang  kecil. Manajer keuangan dan investor tertarik pada return saham yang  tinggi,  investor  berharap  mendapatkan keuntungan  atas  investasi  sebagai  pemegang
saham.  Return  saham  sensitif  dengan  banyak dampak faktor dan mengacu pada keuntungan atau kerugian  keamanan  dalam  periode  tertentu  (Trần Nha Ghi, 2015:734). Return saham memungkinkan  investor  dapat  membandingkan keuntungan  aktual  ataupun  keuntungan  yang diharapkan  pada  investasi  yang  telah  disediakan untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  diinginkan (Prasetyaningrum et al. 2014:111). Arti leverage secara  harfiah  adalah  pengungkit. Pengungkit biasanya digunakan untuk mengangkat beban yg berat. Leverage merupakan alat  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan tergantung  pada  kreditur  dalam  membiayai  aset perusahaan  (Sutriani,  2014).  Dalam  keuangan leverage juga  mempunyai  arti  yang  serupa,  yaitu leverage bisa  digunakan  untuk  meningkatkan tingkat keuntungan yang diharapkan (Ardiprawiro, S.E.,  2016).  Semakin  besar  rasio leverage menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditur) dan semakin besar pula beban biaya utang (biaya bunga) yang harus dibayar oleh perusahaan. Dengan semakin  meningkatnya rasio leverage (dimana beban utang juga semakin besar) maka hal tersebut berdampak terhadap profit yang diperoleh perusahaan, karena sebagian digunakan untuk  membayar  bunga  pinjaman  (Jao,  2011). Permasalahan leverage akan  selalu  dihadapi perusahaan, bila perusahaan tersebut menanggung sejumlah beban atau biaya, baik biaya tetap operasi maupun finansial.
Financial  leverage adalah  proses pendanaan  untuk  mengembangkan  bisnis  dengan biaya bunga tertentu. Financial Leverage menjadi salah  satu  peran  penting  dalam  operasional perusahaan,  bagaimana  perusahaan  membiayai aktivitasnya. Utang (yang meningkatkan financial leverage )  digunakan  untuk  memenuhi  kebutuhan pembiayaan  perusahaan  sehingga  perusahaan dapat  beroperasi,  berinvestasi  dan  mampu mengembangkan usahanya (Koluku, Pangemanan,
&  Tumewu,  2015). Leverage mengacu  pada penggunaan  aset  dan  sumber  dana  ( sources  of fund) oleh perusahaan dimana dalam penggunaan aset  atau  dana  tersebut  perusahaan  harus mengeluarkan biaya tetap atau beban tetap (Guna &  Herawaty,  2010). Leverage sebagai  suatu kemampuan    perusahaan  menggunakan  utang untuk  membiayai  investasi,  sedangkan  menurut Horne  dan  Wachowicz (2007:182)  dalam
(Wasiuzzaman,  Sahafzadeh,  &  Nejad,  2015) leverage untuk  meningkatkan (level  up) profit sebuah perusahaan. Dari definisi-definisi tersebut mempunyai hubungan yang menyatakan leverage adalah  suatu  tingkat  kemampuan  perusahaan dalam  menggunakan  aktiva  atau  dana  yang mempunyai  beban  tetap  (utang  atau  saham
istimewa)  dalam  rangka  mewujudkan  tujuan perusahaan  untuk memaksimisasi  kekayaan pemilik perusahaan.
Leverage terdiri  dari  biaya  tetap  dalam daftar  pengeluaran  perusahaan. Leverage ini tergantung  pada  biaya  keuangan  tetap  seperti penambahan pinjaman; Hal ini memegang peranan penting dalam menghitung laba sebelum pajak dan laba  atas  masing-masing  saham  perusahaan. Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti  semakin  besar jumlah  modal  pinjaman  yang  digunakan  untuk investasi pada aktiva guna menghasilkan keuntungan  bagi  perusahaan(Bahreini  et  al., 2013).  Rasio  ini  juga  disebut  dengan  Rasio Pengungkit  ( Leverage )  yaitu  menilai  batasan perusahaan  dalam  meminjam  uang.  Rasio  ini menekankan pentingnya pendanaan utang dengan jalan  menunjukkan  persentase  aktiva  perusahaan yang  di  dukung  oleh  utang.  Rasio  ini  juga menyediakan  informasi  tentang  kemampuan perusahaan dalam mengadaptasi kondisi pengurangan  aktiva  akibat  kerugian  tanpa mengurangi  pembayaran  bunga  pada  kreditor (Murti, 2017).
Nilai  rasio  yang  tinggi  menunjukkan peningkatan  dari  risiko  pada  kreditor  berupa ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membayar semua kewajibannya dari pihak pemegang saham, rasio yang tinggi akan mengakibatkan pembayaran bunga  yang  tinggi  yang  pada  akhirnya  akan mengurangi  pembayaran  deviden  (Martinez  & Galdi,  2012).  Untuk  menilai  rasio  ini  faktor  lain yang perlu dipertimbangkan adalah stabilitas laba perusahaan.  Pada  perusahaan  yang  memiliki catatan laba yang stabil, peningkatan dalam utang lebih  bisa  ditoleransi  dari  pada  perusahaan  yang memiliki catatan laba yang tidak stabil.
Tingkat return yang  tinggi  merupakan cerminan  bahwa  harga  saham  pada  perusahaan tersebut dalam kondisi yang baik. Biasanya tinggi rendahnya  kondisi  harga  saham  bisa  menentukan seberapa  besar  para  investor  mendapatkan keuntungan  ( capital  gain )  atas  transaksi  saham yang dilakukannya (Gursida et al., 2016). Return saham  yang  cenderung  menurun  dan  mengalami fluktuasi  yang  tidak  stabil  akan  berdampak  pada kepercayaan investor dalam  menamkan investasi. Jika return saham  perusahaan  emiten  tidak meningkat  dan  cenderung  mengalami  penurunan yang  tajam,  maka  tidak  akan  ada  investor  yang akan  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut,  ini berarti perusahaan akan mengalami kebangkrutan (Salehi dalam Gharaibeh, 2014:171).
Salah satu industri yang sedang mengalami  masalah return saham adalah industri manufaktur  sektor  bahan  dasar  dan  kimia,  salah satunya  yaitu pada sub  sektor semen. Pada tahun
2016 jumlah perusahaaan yang terdaftar pada sub sektor  semen  di  Bursa  Efek  Indonesia  berjumlah enam  perusahaan.  Melalui  Tabel  1.1  akan disajikan indeks harga saham dari perusahaan sub sektor semen periode 2011-2016 :
Tabel 1 Indeks Harga Saham Perusahaan Sub Sektor Semen Periode 2012-2016
Kode Saham Nama Emiten Tahun 2012 2013 2014 2015 2016 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 22.450 20.000 25.000 22.325 15.400 SMBR Semen Baturaja (Persero) Tbk. - 330 381 291 2.790 SMCB Holcim Indonesia Tbk 2.900 2.275 2.185 995 900 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 15.850 14.150 16.200 11.400 9.175 WTON Wijaya Karya Beton Tbk - - 1.300 825 825 WSBP Waskita Beton Precast Tbk - - - - 555
Sumber: idx.co.id, 2017 (Diolah)
Berdasarkan Tabel 1 terlihat bahwa pada tahun  2016  ada  enam  emiten  yang  terdaftar  pada sub sektor semen di Bursa Efek Indonesia, dimana harga saham tertinggi pada sub sektor ini dimiliki oleh  perusahaan  Indocement  Tunggal  Prakarsa Tbk.  yang  mencapai  angka  Rp.  25.000,00  pada tahun  2014.  Sementara    harga  saham  terendah dimiliki oleh perusahaan Semen Baturaja (Persero) Tbk.  pada  tahun  2013  yang  hanya  mencapai  Rp. 300,00  tentu  hal  ini  sangatlah  wajar  karena  pada saat itu merupakan tahun pertama Semen Baturaja (Persero)  Tbk.  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia. Emiten dengan usia paling muda yaitu Waskita  Beton  Precast  Tbk.  yang  baru  saja terdaftar pada Bursa Efek Indonesia di tahun 2016. Empat  dari  enam  emiten  pada  sub  sektor  semen mengalami penurunan harga saham di tahun 2016, sementara satu emiten lain mengalami peningkatan dan satu lainnya mengalami stagnansi harga saham. Emiten-emiten yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak lima tahun terakhir terdiri  dari  tiga  perusahaan  yaitu  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk.,  Holcim  Indonesia  Tbk. dan Semen Indonesia (Persero) Tbk.
Tiga emiten yang sudah terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  sejak  lima  tahun  terakhir  akan diteliti  lebih  lanjut  mengenai  return  sahamnya. Melalui  Tabel  2  akan  disajikan  rata-rata return saham  dari  perusahaan  yang  terdaftar  pada  sub sektor semen di Bursa Efek Indonesia.
Tabel 2 Rata-rata Return Saham Sub Sektor Semen
Periode 2012-2016 Kode Saham Nama Emiten Tahun 2012 2013 2014 2015 2016
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 32% -11% 25% -11% -31% SMCB Holcim Indonesia Tbk 33% -22% -4% -54% -10% SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 38% -11% 14% -30% -20%

## Sumber : idx.co.id, 2017 (Diolah)
Berdasarkan  Tabel  2  terlihat  bahwa return saham  pada  sub  sektor  semen  mengalami fenomena return negatif.  Dimana  penurunan terbesar  terjadi  pada  perusahaan  Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. pada tahun 2016 sebesar - 31%.  Demikian  pula  dengan  kedua  emiten  lain yaitu Holcim Indonesia Tbk. dan Semen Indonesia (Persero)  Tbk.  mengalami  penurunan  masing- masing sebesar -10% dan -20%. Berdasarkan data yang  telah  diuraikan  maka  terlihat  bahwa  sub sektor  semen  mengalami  masalah return saham yang menurun.
Return saham merupakan daya tarik bagi kegiatan  pasar  modal  secara  umum.  Penurunan return saham  menunjukan  kondisi  pasar  modal sedang bearish. Harga saham yang tercantum pada bursa menjadi sangat penting karena harga saham mencerminkan  nilai  dari  suatu  perusahaan. Dengan  adanya return saham  yang  cenderung menurun  jika  terus  di  biarkan  akan  mengganggu pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang.
Faktor  yang  paling  dominan  yang mempengaruhi return saham  adalah leverage (Marlina  &  Sari,  2009 ; Bahreini,  Baghbani,  & Bahreini,  2013;  Wanjala,  2012). Leverage merupakan utang yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai asetnya dalam rangka menjalankan  aktivitas  operasionalnya  (Gunawan, Darmawan,  &  Dkk,  2015).  Semakin  besar  utang perusahaan  maka  semakin  besar  pula  risiko  yang dihadapi pemilik sehingga pemilik cenderung akan melakukan tindakan menaikkan jumlah laba yang diperoleh  akibat  tingginya  beban  bunga  agar perusahaan  tersebut  tidak  terancam  di  likuidasi (Martinez & Galdi, 2012). Menurut Klein, Othman dan  Zhegal  (2006)  Utang  dapat  meningkatkan manajemen laba saat peusahaan ingin mengurangi kemugkinan  pelanggaran  perjanjian  utang  dan meningkatkan  posisi  tawar  menawar  perusahaan selama negosiasi utang.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui gambaran leverage dan return saham.

## KAJIAN PUSTAKA
Manajemen keuangan merupakan ilmu yang mempelajari  tentang  pengelolaan  keunagn  yakni bagaimana manajer keuangan mengelola berbagai
sumber keunagan, untuk menciptakan keuntungan tidak hanya bagi perusahaan, namun juga bagi para pemilik modal. (Suad Husnan dan Eny Pudjiastuti, 2012:4) manajemen keuangan menyangkut kegiatan perencanaan, analisis dan pengendaliaan kegiatan keuangan. Manajemen keuangan menurut Utari  dan  Darsono  (2014:1)  yaitu  merencanakan, mengorganisasikan, melaksanakan, dan mengendalikan pencarian dana dengan biaya yang serendah-rendahnya  dan  menggunakannya  secara efektif  dan  efisien  untuk  kegiatan  operasi organisasi.
Kegiatan  mengelola  keuangan  meliputi perencanaan,  analisis  dan  pengendalian  yang dilakukan  oleh  manajer.  Dalam  menjalankan kelangsungan  aktivitas  perusahaan,  dibutuhkan adanya  evaluasi  serta  pengendalian  terhadap kinerja  perusahaan  pada  berbagai  aspek  untuk mencapai tujuan perusahaan. Melalui pengukuran kinerja  tersebut,  dapat  diperoleh  berbagai informasi  yang  diperlukan  untuk  diperhatikab kinerjanya ialah aspek keuangan.
Dalam  mengevaluasi  kinerja  keuangan, tentunya diperlukan berbagai informasi mengenai posisi  keuangan.  Sumber  informasi  yang  paling utama  ialah  informasi  yang  berasal  dari  dalam perusahaan,  yakni  laporan  keuangan  yang  dibuat dan  dipublikasikan  oleh  perusahaan.  Gitman (2002:41-67)  menyatakan,  rasio  keuangan  yang sering digunakan untuk analisis kinerja keuangan perusahaan terdiri dari lima kelompok rasio yakni rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio  solvabilitas, rasio profitabilitas dan rasio nilai pasar.
Konsep leverage bermanfaat untuk analisis, perencanaan  dan  pengendalian  keuangan.  Perlu ditegaskan  kembali  bahwa leverage dalam pengertian bisnis  mengacu pada penggunaan aset dan  sumber  dana  ( source  of    funds )  oleh perusahaan  di  mana  dalam  penggunaan  aset  atau dana  tersebut  perusahaan  harus  mengeluarkan biaya  tetap  atau  beban  tetap  (Ardiprawiro,  S.E., 2016:134).  Dalam  keuangan, leverage juga mempunyai  maksud  yang  serupa.  Lebih  spesifik lagi, leverage bisa digunakan untuk meningkatkan tingkat keuntungan yang diharapkan. Kemampuan perusahaan  untuk  menggunakan  aktiva  atau  dana untuk  memperbesar  tingkat  penghasilan  ( return ) bagi  pemilik  perusahaan  dengan  memperbesar tingkat leverage maka hal ini akan berarti bahwa tingkat  ketidakpastian  ( uncertainty )  dari return yang  akan  diperoleh  akan  semakin  tinggi  pula, tetapi  pada  saat  yang  sama  hal  tersebut  akan memperbesar  jumlah return yang  akan  diperoleh (Sosiawan,  2015).  Tingkat leverage ini  bisa  saja berbeda-beda antara perusahaan yang satu dengan perusahaan  lainnya,  atau  dari  satu  periode  ke
periode  lainnya  di  dalam  satu  perusahaan,  tetapi yang  jelas,  semakin  tinggi  tingkat leverage akan semakin tinggi risiko yang dihadapi serta semakin besar  return  atau  penghasilan  yang  diharapkan (Mcvay, 2006).
Jika seorang investor atau suatu perusahaan dihadapkan  pada  suatu  peluang  untuk  memulai bisnis,  maka  investor  atau  perusahaan  tersebut merupakan  bagian   dari  pasar  industrial  tertentu, yang akan dihadapkan pada dua keputusan utama. Pertama,  perusahaan  harus  menentukan  jumlah biaya  tetap  dan  kedua  adalah  perusahaan  harus dapat menentukan penjualannya (Mcvay,
2006). Perusahaan  menggunakan Rasio  leverage dengan  tujuan  agar  keuntungan  yang  diperoleh lebih  besar  daripada  biaya  assets  dan  sumber dananya,  dengan  demikian  akan  meningkatkan keuntungan  pemegang  saham.  (A.  Gunawan  & Wahyuni, 2013)
Menurut  (Sutrisno,  2007) leverage dibagi menjadi tiga macam, meliputi operating leverage , financial  leverage ,  dan combine  leverage . Perusahaan menggunakan financial , operating dan combine leverage dengan tujuan agar keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya aset dan sumber dananya, dengan demikian akan meningkatkan  keuntungan  pemegang  saham. Sebaliknya leverage juga meningkatkan variabilitas  (risiko)  keuntungan,  karena  jika perusahaan  ternyata  mendapatkan  keuntungan yang  lebih  rendah  dari  biaya  tetapnya  maka penggunaan leverage akan menurunkan keuntungan  pemegang  saham.  Konsep leverage tersebut sangat penting terutama untuk menunjukkan  kepada  analis  keuangan  dalam melihat trade-off antara  risiko  dan  tingkat keuntungan dari berbagai tipe keputusan finansial. Salah  satu  rasio  keuangan  yang  penting dalam  analisis  kinerja  keuangan  adalah  rasio solvabilitas  ( leverage ).  Dalam  praktiknya  untuk menutupi  kekurangan  dana,  perusahaan  memiliki beberapa pilihan sumber dana. Pemilihan sumber dana tersebut tergantung dari tujuan, syarat-syarat, keuntungan  dan  kemampuan  dari  perusahaan. Susan  Irawati  (2006:172)  menyatakan  bahwa, Leverage merupakan  suatu  kebijakan  yang dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  dalam  hal menginvestasikan  dana  atau  memperoleh  sumber dana yang disertai dengan adanya beban atau biaya tetap yang harus ditanggung perusahaan.
Kemampuan perusahaan untuk menggunakan aktiva atau dana untuk memperbesar  tingkat  penghasilan  ( return )  bagi pemilik  perusahaan  dengan  memperbesar  tingkat leverage maka  hal ini akan berarti bahwa tingkat ketidakpastian ( uncertainty ) dari return yang akan diperoleh  akan  semakin  tinggi  pula,  tetapi  pada saat  yang  sama  hal  tersebut  akan  memperbesar
jumlah return yang  akan  diperoleh  (Sosiawan, 2015) . Semakin  tinggi  tingkat leverage akan semakin tinggi risiko yang dihadapi serta semakin besar return atau  penghasilan  yang  diharapkan (Mcvay, 2006).
Menurut  (Sutrisno,  2007) leverage dibagi menjadi tiga macam, meliputi operating leverage , financial  leverage ,  dan combine  leverage . Perusahaan menggunakan financial , operating dan combine leverage dengan tujuan agar keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya aset dan sumber dananya, dengan demikian akan meningkatkan keuntungan pemegang saham.
Kasmir (2008) dalam (Lesmana & Andriani,
2010)  adapun  jenis-jenis  rasio  dalam leverage antara lain :
1. Debt to Asset Ratio (DAR) Debt to asset ratio merupakan rasio utang yang digunakan  untuk  mengukur  perbandingan antara total utang dengan total aktiva. Dengan kata  lain,  seberapa  besar  aktiva  perusahaan dibiayai oleh  utang atau seberapa besar utang perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan aktiva.
2. Debt to Equity Ratio  (DER) Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio  ini  dicari  dengan  cara  membandingkan antara  seluruh  utang,  termasuk  utang  lancar dengan seluruh ekuitas.
3. Long Term Debt to Equity Ratio Long term debt to equity ratio merupakan rasio antara  utang  jangka  panjang  dengan  modal sendiri.  Tujuannya  adalah  untuk  mengukur berapa bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang  dijadikan  jaminan  utang  jangka  panjang dengan  cara  membandingkan  antara  utang jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  yang disediakan oleh perusahaan.
4. Times Interest Earned Ratio Rasio  ini  menunjukkan  besarnya  jaminan keuntungan  untuk  membayar  bunga  utang jangka panjang.
5. Long Term Debt to Non Current Asset Rasio  ini  menunjukkan  perbandingan  antara utang  jangka  panjang  aktiva  selain  aktiva lancar. Rasio ini biasa digunakan untuk menilai solvabilitas  perusahaan  dengan  standart  rata- rata dipergunakan sebesar 50% atau 1 : 2.
6. Tangible Assets Debt Covarage (TADC) Rasio  ini  digunakan  untuk  mengetahui  rasio antara  aktiva  tetap  berwujud  dengan  utang jangka panjang , artinya rasio ini menunjukkan setiap rupiah aktiva berwujud yang digunakan untuk menjamin utang jangka panjangnya.
7. Current Liabilities to Net Worth Rasio ini  menunjukkan bahwa dana pinjaman yang  segera  akan  ditagih  ada  terdapat  sekian
kalinya modal sendiri. Jadi rasio ini merupakan rasio   antara  utang  lancar  dengan  modal sendiri.
Pada  penelitian  ini  rasio  yang  digunakan untuk  menghitung leverage adalah debt  to  equity ratio (DER).  Rasio Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  utang  yang  digunakan  untuk mengukur perbandingan antara total utang dengan total ekuitas (Biger & Academic, 2013). Menurut (Brigham  et  al.,  2009:93)  pengukurannya  dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Debt to Equity Ratio (DER) menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam  memanfaatkan kewajiban  agar  untuk  membayar  utang  dengan ekuitas  (modal  sendiri). Debt  to  equity  ratio memberikan jaminan tentang seberapa besar utang perusahaan dijamin oleh modal sendiri. Penggunaan  utang  yang  semakin  tinggi,  yang dicerminkan  oleh  DER  yang  semakin  besar  akan menghasilkan laba per saham yang menurun. Jika laba  per  saham  menurun,  maka  akan  berdampak pada tingkat return saham, sehingga secara teoritis DER berpengaruh negatif terhadap return saham. Saham  adalah  tanda  bukti  adanya  bagian kepemilikan atau anggota dalam suatu perusahaan (Najmudin,  2011:226).  Dengan  memiliki    saham suatu perusahaan, maka investor akan memperoleh  manfaat    berupa    dividen, capital gain dan  manfaat nonfinancial . Return saham adalah  tingkat  keuntungan  yang  dinikmati  oleh pemodal  atas  suatu  investasi  saham  yang dilakukannya  (Ang,  2010).  Setiap  investasi  baik jangka  panjang  maupun  jangka  pendek  memiliki tujuan utama untuk mendapatkan keuntungan yang disebut return baik  langsung  maupun  tidak langsung (Zhang, 2015:135).
Komponen return terdiri dari dua jenis yaitu current  income (pendapatan  lancar)  dan Capital Gain (keuntungan selisih harga) (Usman, 2004).
1. Current  income merupakan  keuntungan  yang diperoleh  melalui  pembayaran  yang  bersifat periode  seperti  pembayaran  bunga  deposito, bunga  obligasi,  dividen  dan  sebagainya. Current  income disebut  sebagai  pendapatan lancar,  karena  keuntungan  yang  diterima biasanya  dalam  bentuk  kas,  sehingga  dapat diuangkan secara cepat, seperti bunga atau jasa giro,  dan  dividen  tunai,  juga  dapat  dalam bentuk  setara  kas  seperti  bonus  atau  dividen saham  yaitu  dividen  yang  dibayarkan  dalam bentuk  saham  dan  dapat  dikonversikan menjadi uang kas.
2. Capital  gain yaitu  keuntungan  yang  diterima karena  adanya  selisih  antara  harga  jual  dengan
harga  beli  saham  suatu  instrumen  investasi. Capital  gain sangat  bergantung  dari  harga  pasar instrument investasi, yang berarti bahwa instrumen investasi harus diperdagangkan di pasar saham.  Dengan  adanya  perdagangan  di  pasar saham  maka  akan  timbul  perubahan  nilai  suatu instrumen investasi yang memberikan capital gain. Adanya  capital  gain  dapat  digunakan  untuk menentukan  besarnya  tingkat  kembalian  yang diperoleh melalui return histories yang terjadi pada periode sebelumnya.
Mengingat  tidak  selamanya  perusahaan membagikan  dividen  kas  secara  periodik  kepada pemegang  sahamnya,  maka return saham  dapat dihitung sebagai berikut :
Keterangan :
P t
= Harga saham sekarang P t -1 = Harga saham periode sebelumnya

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui bagaimana gambaran leverage dan return saham Perusahaan  Sub  Sektor  Semen  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Adapun variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah leverage sebagai  (X)  yang  diukur  menggunakan rasio, sedangkan variabel dependen adalah return saham (Y) yang diukur menggunakan rasio.
Penelitian  dilakukan  di  Perusahaan  Sub Sektor  Semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2012-2016.  Penelitian  ini merupakan penelitian kuantitatif dengan menggunakan  desain time  series  design.  Time series  design yaitu  desain  penelitian  yang bermaksud  untuk  mengetahui  kestabilan  dan kejelasan suatu keadaan, yang tidak menentu dan tidak  konsisten  Sugiyono  (2017:78). Time  series design menggambarkan  jenis  data  laporan keuangan  yang  mempenyuai  rentang  waktu tertentu.  Dalam  penelitian  ini  data time  series design yang  dipakai  adalah  pada  periode  2012- 2016.
Berdasarkan  tingkat  penjelasan  dan  bidang penelitian,  maka  jenis  penelitian  ini  adalah penelitian  deskriptif.  Penelitian  deskriptif  adalah jenis  penelitian  konklusif  yang  memiliki  tujuan utama deskripsi dari sesuatu (Maholtra, 2010:100). Penelitian deskriptif ini bertujuan untuk mendeskripsikan,  memberi  gambaran  secara sistematis,  faktual  dan  akurat,  mengatasi  fakta- fakta,  serta  hubungan  antara  fenomena  yang diselidiki tanpa menghubungkan variabel lain atau membuat  perbandingan.  Metode  penelitian  yang digunakan  adalah  metode explanatory  survey.
Explanatory survey dilakukan untuk mengeksplorasi  situasi  masalah,  yaitu  untuk mendapatkan  ide-ide  dan  wawasan  kedalam masalah  yang  dihadapi  manajemen  atau  para peneliti tersebut (Maholtra, 2010:96).
Populasi  yang  diambil  dalam  penelitian  ini adalah  laporan  keuangan  perusahaan  sub  sektor semen  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012-2016. Sampel pada penelitian ini adalah laporan laba rugi perusahaan subsektor semen yang terdaftar di BEI periode 2012-2016.
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan adalah  teknik  dokumentasi  yaitu  teknik  yang memperoleh  data  dengan  cara  mempelajari dokumen yang berkaitan dengan seluruh data yang diperlukan dalam penelitian ini. Sedangkan teknik analisis  data  yang  dilakukan  adalah  analisis deskriptif menggunakan  rumus  perhitungan leverage dan return saham.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Leverage
Hasil  pengolahan  data  mengenai  kategori variabel leverage terlihat pada Tabel 3 berikut ini:

## Tabel 3

## Leverage (Debt to Equity Ratio) Perusahaan
Subsektor Semen yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016
Sumber  : Annual Report Perusahaan,  2017
(Diolah)
Pada  Tabel  3  dapat  dilihat  perkembangan leverage ( debt  to  equity  ratio ) perusahaan subsektor  semen  dari  tahun  2012  sampai  2016 menunjukkan kinerja yang berbeda. PT
Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  menunjukkan kinerja  yang  bagus  dengan  nilai  DER  yang  terus membaik. Sementara untuk PT Holcim Indonesia Tbk  dan  PT  Semen  Indonesia  (Persero)  Tbk mengalami  nilai  DER  yang  kurang  baik  karena nilainya  yang  semakin  membesar  setiap  tahun. Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  DER  paling
NAMA PERUSAHAAN TAHUN 2012 2013 2014 2015 2016 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 17,18 15,80 17,53 15,80 15,35 PT Holcim Indonesia Tbk. 44,55 69,78 100,41 104,99 145,18 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk. 46,32 41,23 37,30 39,04 44,65 Jumlah 108,05 126,81 155,24 159,84 205,18 Rata-rata 36,02 42,27 51,75 53,28 68,39 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1 𝑥 100%
buruk adalah PT Holcim Indonesia yang dalam 5 tahun terakhir mengalami penambahan nilai DER sebesar 100%. Sementara untuk nilai rata-ratanya rasio debt  to  equity menunjukkan  kinerja  yang buruk  karena  nilainya  yang  semakin  meningkat setiap  tahun.  Peningkatan  yang  paling  tinggi terjadi pada tahun 2015 dari angka 53,28 ke 68,39 pada tahun 2016.
Jika  diproyeksikan,  pertumbuhan  rata-rata leverage ( debt  to  equity  ratio )  pada  perusahaan subsektor  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2012-2016    terlihat  pada Gambar 1 berikut ini :
Gambar 1 Rata-rata Debt to Equity Ratio Perusahaan Subsektor Semen yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016
Sumber : Hasil Pengolahan Data, 2017 Berdasarkan gambar di atas DER perusahaan subsektor semen ini meningkat terus menerus dari tahun  2012  sampai  tahun  2016.  Pergerakan  DER yang meningkat disebabkan oleh angka peminjaman  kepada  pihak  ketiga  yang  semakin meningkat  sehingga  persentase  nilai  utang terhadap ekuitas terus meningkat dari tahun 2012 sampai 2016.

## Gambaran Return Saham
Hasil  pengolahan  data  mengenai  variabel return saham terlihat pada Tabel 4 berikut ini :

## Tabel 4
Return Saham Perusahaan Subsektor Semen yang Terdaftar di BEI
Periode 2012-2016 NAMA PERUSAHAAN TAHUN 2012 2013 2014 2015 2016 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 32% -11% 25% -11% -31%
PT Holcim Indonesia Tbk. 33% -22% -4% -54% -10% PT Semen Indonesia (Persero) Tbk. 38% -11% 14% -30% -20% Jumlah 103% -44% 35% -95% -61% Rat-rata 34,33 -14,67 11,67 -31,67 -20,33 Sumber  : Annual  Report Perusahaan,  2017 (Diolah)
Tabel  4  menunjukkan  perubahan return saham  pada  perusahaan  subsektor  semen  yang terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2012  sampai  2016. Return saham mengalami  penurunan  setiap tahunnya.  Beberapa  perusahaan  subsektor  semen mempunyai return saham  yang  semakin  rendah.
Pada tahun 2012 jumlah total return saham sebesar 103%  dengan  rata-rata  34,33%.  Perusahaan  yang mempunyai return saham paling tinggi pada tahun 2012  yaitu  PT  Semen  Indonesia  (Persero)  Tbk dengan return saham  sebesar  38%  dan return saham  paling  rendah  yaitu  PT  Indocement Tunggal Prakarsa Tbk sebesar 32%.
Perusahaan  subsektor  semen  mengalami penurunan return saham yang signifikan semenjak tahun 2015. Penurunan return saham yang paling tinggi terjadi pada PT Holcim Indonesia Tbk dari -4%  pada  tahun  2014  ke  angka  -54%  pada  tahun 2015, kemudian pada tahun 2016 return sahamnya meningkat lagi ke angka -10%. Begitupula dengan PT  Semen  Indonesia  (Persero)  Tbk  yang mengalami  peningkatan  nilai return saham  dari  - 30% pada tahun 2015 ke angka -20% tahun 2016. Sementara  itu  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa mengalami  penurunan return saham  ke  angka  - 31% pada taun 2016 dari angka -11% pada tahun 2015.
Untuk rata-rata nilai return saham pada tahun 2016  mengalami  peningkatan  dari  angka  -31,67 menjadi -20,33. Walaupun kinerja yang ditunjukkan meningkat, namun nilai return saham perusahaan  subsektor  semen  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2016  belum bisa  dikatakan  baik  karena  masih  berada  pada angka minus (-).

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI
Berdasarkan pembahasan dari hasil penelitian  yang  telah  dilakukan  mengenai pengaruh leverage ( Debt to equity ratio ) terhadap return saham  pada  perusahaan  sub  sektor  smen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2016  dengan  menggunakan  analisis  data deskriptif dan verifikatif serta uji linear sederhana, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Gambaran leverage ( Debt  to  equity  ratio ) perusahaan subsektor semen yang terdaftar di BEI selama lima tahun yakni 2012-2016
36,02
42,27
51,75 53,28 68,39 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2012 2013 2014 2015 2016
cenderung mengalami kinerja yang menurun  yang  dicerminkan  dengan  angka DER yang semakin tinggi. Nilai DER yang paling  tinggi  dimiliki  oleh  PT.  Holcim Indonesia pada Tahun 2016 sebesar 145,18
2. Gambaran  dari return saham  perusahaan subsektor    semen  yang  terdaftar  di  BEI selama lima tahun yakni 2012-2016 bersifat fluktuatif,  namun  pada  dua  tahun  terakhir cenderung  mengalami  penurunan  yang cukup  ekstrim.  Angka  rata-rata return saham  yang  paling  rendah  terjadi  pada Tahun 2015 sebesar -31,67%
3. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa leverage ( debt to equity ratio ) berpengaruh negatif  sebesar  21,5%  terhadap return saham  perusahaan  subsektor  semen  yang terdaftar di BEI periode 2012-2016.
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu perusahaan  untuk  melakukan  analisis  bagaimana kondisi leverage dan return saham  perusahaan subsektor  semen  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2012-2016.
Sehingga perusahaan
dapat memperbaiki kinerja yang kurang serta mempertahankan  bahkan  meningkatkan  kinerja mereka yang sudah dianggap baik.
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan  mengenai  pengaruh Leverage ( debt  to equity  ratio )  terhadap return saham  perusahaan subsektor  semen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2012-2016,  maka  penulis  dapat menyarankan  beberapa  hal  yang  sekiranya  dapat memberikan manfaat mengenai pengaruh Leverage (DER) terhadap return saham diantaranya sebagai berikut:
1. Leverage (DER)  pada  lima  perusahaan subsektor  semen  pada  tahun  2012-2016 menunjukkan  kinerja  yang  memburuk dengan  nilai  DER  yang  semakin  besar setiap  tahunnya  terutama  pada  PT  Holcim Indonesia  Tbk.  Sebaiknya  perusahaan meminimalisir  jumlah  kewajiban/utang kepada pihak ketiga.
2. Untuk  meningkatkan return saham  PT. Holcim Indonesia Tbk. sebaiknya meningkatkan kinerja keuangan perusahaan dan laba yang diperoleh setiap tahunnya  dengan  cara stock  split atau memecah saham berarti perusahaan membuat  harga  saham  menjadi  lebih  bisa dijangkau  oleh  lebih  banyak  pemegang saham.
Bagi  peneliti  selanjutnya,  diharapkan  hasil penelitian ini dapat dijadikan referensi atau acuan dan mampu menambahkan faktor lain yang belum diteliti  dalam  penelitian  ini.  Serta  peneliti selanjutnya dapat menggunakan objek yang lebih luas,  tidak  terbatas  hanya  pada  subsektor  semen
saja tetapi pada subsektor lain serta memperpanjang rentang waktu penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Bahreini, V., Baghbani, M., & Bahreini, R. (2013). Analysis between financial leverage with the stock price and the operational performance of the accepted companies in Tehran ’ s stock market, 2 (3), 25–34.
Biger, N., & Academic, C. (2013). Earnings
Management , Firm Performance , and the Value of Indian Manufacturing Firms Earnings Management , Firm Performance , and the. Finance , 2 . Brigham, Eugene F, & Houston, J. J. (2009).
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . (A. A.
Yulianto, Ed.) (Kesepuluh). Jakarta:
Salemba Empat.
Al-Wugayan, Adel dan Larry P. Pleshko. 2010. A Study of Satisfaction, Loyalty, and Market Share in Kuwait Banks. (2010),
10 (December 2003), 2–7.
Fajriati, B. (2017). Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Struktur Modal dan Pengaruh Struktur Modal terhadap Return Saham. Warta Ekonomi , 7 (17), 1–19. Gunawan, K., Darmawan, A. S., & Dkk. (2015). PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS, DAN LEVERAGE TERHADAP MANAJEMEN LABA PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI). Accounting, Finance and Management Sciences , 3 (1), 234–245.
Lesmana, B., & Andriani, E. (2010). Faktor- faktor yang Mempengaruhi Manajemen Laba pada Perusahaan - perusahaan di Bursa Efek Jakarta. Akuntansii & Investasi , 6 (1), 187–205. Maholtra, K. N. (2010). Marketing Reseach: An Applied Orientation Sixth Ed Pearson Education (Sixth edit). Pearson Education. Marlina, D., & Sari, E. N. (2009). PENGARUH RASIO PROFITABILITAS DAN LEVERAGE TERHADAP RETURN SAHAM (STUDI EMPIRIS PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BEI). Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis ,
9 (1), 80–105.
Martinez, L. A., & Galdi, C. F. (2012). The Effect Of Leverage On Earning Management.
Accounting Review , 39 (4), 305–324.
Mcvay, S. (2006). Earning Management Using
Classification Shifting: An Examination of core earning and special item. The
Accounting Review , 81 (3), 501–531. Prasetyaningrum, M., Akuntansi, M., Ekonomi,
F., & Maret, U. S. (2014). Profitabilitas Dan Return Saham : Peran Moderasi, XVII (1), 111–134. Saleh, M. (2015). Relationship between Firm ’ s Financial Performance and Stock Returns : Evidence from Oil and Gas Sector Pakistan, 5 (10), 27–32. Sosiawan, S. Y. (2015). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan dan Earning Power Terhadap Manajemen Laba. Akuntansi & Bisnis , 2 (1), 79–89. Surachim, A., Kussuma, P., & Tanuatmodjo, H. (n.d.). Dampak tingkat profitabilitas dan nilai pasar pada pergerakan harga saham pt. prasidha aneka niaga tbk. Strategic , 11 (19), 1–7. Sutrisno. (2007). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonesia. Usman, Y. (2004). ANALISIS PENGARUH EVA,MVA DAN KINERJA KEUANGAN KONVENSIONAL TERHADAP RETURN SAHAM DI BURSA EFEK JAKARTA Diponegoro. Yogyakarta. Wanjala, B. J. (2012). Effect of Leverage on Stock Return: Evidence From Nairobi Securities Exchange . Zhang, Z. (2015). Financial Ratios and Stock Returns on China ’ s Growth Enterprise Market, 6 (3), 135–142. https://doi.org/10.5430/ijfr.v6n3p135