## PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED TERHADAP TOBIN Q DENGAN MARKET VALUE ADDED SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Sri Hermuningsih Universitas Sarjanawiyata Yogyakarta hermun_feust@yahoo.co.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of Economic Value Added on Tobin Q with Market Value added as intervening variable. The sample of this research is a manufacturing company listed on Indonesia Stock Exchange in 2011-2016. Data analysis using regression analysis. The results showed that Economic Value Added did not affect Tobin Q and Market Value added (MVA) effect on Tobin Q. Market Value Added (MVA) did not become intervening variable between EVA and Tobin Q. Market Value added are not  mediate Economic Value Added to Tobin Q
Keywords:   Economic Value Added, Market Value Added, Firm Value

## PENDAHULUAN
Tugas dari seorang manajer adalah mengambil keputusan secara tepat untuk perusahaan yang dikelolamya. Bagi seorang manajer keuangan, salah satu tugasnya adalah mengambil keputusan dalam menganalisis penyajian laporan keuangan perusahaan. Seorang manajer keuangan terlebih dahulu perlu memahami kondisi keuangan perusahaannya. Untuk memahaminya diperlukan suatu analisis terhadap laporan keuangan yang digunakan dalam perusahaan yang dipimpinnya. Penilaian prestasi suatu perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Bagi emiten mencari dana melalui pasar modal merupakan pilihan pembiyaan (Hermuningsih 2012). Nilai perusahaan merupakan ukuran keberhasilan atas pelaksanaan fungsi- fungsi keuangan. Oleh karena itu, para ahli keuangan mengembangan konsep baru sebagai ukuran berdasarkan nilai-kinerja dalam penciptaan nilai pemegang saham. Economic Value merupakan indikator penciptaan nilai dari suatu investasi. Jika
Economic Value positif  mengindikasikan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik perusahaan, dengan tujuan memaksimalkan nilai perusahaan. Economic Value (EVA) berfokus pada efektivitas manajerial pada tahun tertentu dengan memperkirakan keuntungan ekonomi yang diperoleh, Sedangkan Market Value Added (MVA) merupakan perbedaan antara nilai modal yang ditanamkan di perusahaan sepanjang waktu dari investasi modal, pinjaman, laba ditahan, dan uang yang bisa diambil sekarang atau sama dengan selisih antara nilai buku dengan nilai pasar perusahaan (Rahayu, 2007). Perusahaan dikatakan berhasil menciptakan nilai tambah bagi pemilik modal, jika EVA dan MVA bernilai positif, karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modal ( cost of capital ) diikuti dengan meningkatnya harga saham. Namun, jika EVA dan MVA bernilai negatif, hal ini menunjukkan nilai perusahaan menurun yang diikuti dengan penurunan harga saham, karena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya
Pengaruh Economic Value Added ………. ( Sri Hermuningsih )
modal. Hasil yang diperoleh dari penelitian- penelitian sejenis yang dilakukan mengenai ada tidaknya pengaruh antara EVA dan MVA terhadap harga saham beraneka ragam. Sebuah perusahaan keuangan di Amerika. Stewart & Co, sebuah perusahaan keuangan di Amerika meyakini bahwa EVA dan MVA adalah kunci dari penciptaan nilai perusahaan. Hal ini didasarkan pada penelitian yang dilakukannya di Amerika Serikat dan beberapa negara lainnya yang berhasil menciptakan kekayaan bagi para pemegang sahamnya (Hendrata, 2001) Nilai perusahaan  diukur dalam dua cara, yaitu EVA dan MVA. MVA diperkenalkan untuk mengatasi kelemahan atau kritik dari EVA. Metode MVA menggambarkan perbedaan antara total nilai pasar perusahaan dengan modal total pemegang saham diberikan. nilai pemegang saham dapat dimaksimalkan dengan memaksimalkan perbedaan antara nilai pasar perusahaan saham, dengan jumlah saham modal yang disediakan oleh pemegang saham.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mendapatkan bukti empiris mengenai pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan dengan MVA sebagai variabel intervening

## KAJIAN PUSTAKA
Economic Value Added (EVA) Economic Value Added menurut Brigham & Houstan (2009), adalah nilai yang ditambahkan oleh manajemen kepada pemegang saham selama satu tahun tertentu. EVA mencerminkan laba residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal termasuk modal ekuitas dikurangkan. Hal ini senada dengan pendapat Endri (2005)  yang  mendefinisikan  EVA  sebagai sisa laba ( residual income ) setelah semua penyedia kapital diberi kompensasi yang sesuai dengan tingkat pengembalian yang dibutuhkan atau setelah semua biaya kapital yang digunakan untuk menghasilkan laba tersebut dibebankan. Menurut Warsono (2003), EVA adalah perbedaan antara laba operasi setelah dengan biaya modalnya.
Jadi, EVA suatu estimasi laba ekonomis yang benar atas suatu bisnis selama tahun tertentu. Dalam menghitung EVA ada tiga variabel yang penting yaitu NOPAT ( Net Operating Profit After Tax ) atau laba setelah pajak, COC ( Cost Of Capital ) atau biaya modal dan EVA atau nilai tambah ekonomis itu sandiri. Dengan menerapkan konsep EVA, dapat dilihat berapa nilai tambah yang bisa dihasilkan oleh perusahaan setelah semua komponen biaya dikurangkan. Saat perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah berarti kinerja keuangan perusahaan tersebut bagus .
Market Value added Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara nilai pasar dari perusahaan (hutang dan ekuitas) dengan total investasi modal kedalam perusahaan, nilai pasar dari perusahaan adalah “ enterprise value ” dari perusahaan yang bersangkutan dimana merupakan hasil jumlah seluruh nilai pasar yang diklaim oleh pihak lain terhadap perusahaan pada suatu waktu tertentu, total investasi modal adalah seluruh investasi yang dikeluarkan semua pihak kepada perusahaan pada suatu waktu tertentu.
Market Value Added diperoleh dengan mengalikan selisih antara harga pasar saham dan nilai buku perlembar saham dengan jumlah saham yang dikeluarkan. Nilai pasar saham perusahaan dicerminkan oleh harga saham yang tercantum pada akhir periode selama tahun tersebut berlangsung (umumnya per 31 Desember). Nilai buku per lembar saham diperoleh dengan membagi  keuntungan perlembar saham atau earning per share (EPS) dengan tingkat  pengembalian atas modal sendiri atau return on equity (ROE) atau dengan membagi total equity dengan jumlah lembar saham yang beredar. (Adler Haymans, 2006).
Dalam kaitannya dengan nilai, pemodal juga perlu untuk melihat apakah manajemen emiten menciptakan atau merusakan nilai pemegang saham. Rasio yang banyak
digunakan untuk menjawab pertanyaan tersebut adalah Economic Value Added
(EVA) dan Market Value Added (MVA) (Jaka E Cahyono, 2006).
Market Value Added (MVA) mewakili perbedaan antara apa yang pemodal tempatkan di emiten tertentu dan apa yang dapat mereka ambil. Secara sederhana konsep ini mengacu pada nilai total yang pasar berikan pada semua saham dan obligasi perusahaan (atau juga bisa berarti apa yang akan pemodal bisa terima jika mereka menjual semua saham) dikurangi biaya modal yang mereka investasikan. Jika Market Value Added (MVA) sebuah perusahaan positif, maka manajemen telah membuat pemegang saham lebih kaya. Market Value Added (MVA) dapat dipahami sebagai premi yang diberikan pasar kepada sebuah perusahaan (Jaka E Cahyono, 2006).

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Bringham dan Gapensi, 1996). Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan ( financing ), dan manajemen asset. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa mendatang. Harga saham yang digunakan umumnya mengacu pada harga
penutupan ( clossing price ), dan merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperdagangkan di pasar (Fakhruddin dan Hadianto, 2001). Nilai perusahaan dapat diukur dengan price to book value (PBV), yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham (Brigham dan Gapenski, 2006). Indikator lain yang terkait adalah nilai buku per saham atau book value per share , yakni perbandingan antara modal ( common equity ) dengan jumlah saham yang beredar ( shares outstanding ) (Fakhruddin dan Hadianto, 2001). Dalam hal ini, PBV dapat diartikan sebagai hasil perbandingan antara harga pasar saham dengan nilai buku saham. PBV yang tinggi akan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan dan mengindikasikan kemakmuran pemegang saham yang tinggi (Soliha dan Taswan,
2002). PBV juga dapat berarti rasio yang menunjukkan apakah harga saham yang diperdagangkan overvalued (di atas) atau undervalued (di bawah) nilai buku saham tersebut (Fakhruddin dan Hadianto, 2001).
Pengembangan Hipotesis Pengaruh Economic Value Added terhadap Market Value added Hasil penelitian ini sejalan dengan hipotesis yang di ajukan dimana EVA berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Dengan Eva manajemen dipaksa untuk mengetahui berapa the true cost of capital dari bisnis sehingga tingkat pengembaliian bersih dari modal yang merupakan hal yang sesungguhnya. Penilaian kinerja dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham yaitu memilih Investasi yang memaksimumkan tingkat pengembaliian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat ditingkatkan dan dimaksimumkan.
Nilai EVA yang positif menunjukkan bahwa perusahaanya telah mampu memperoleh keuntungan yang melebihi
Pengaruh Economic Value Added ………. ( Sri Hermuningsih )
biaya modalnya. Ini berarti perusahaan tersebut telah mampu menciptakan nilai bagi pemegang sahamnya. Meningkatnya EVA suatu perusahaan berarti bahwa kinerja perusahaan semakin baik sehingga kesejahteraan para pemegang saham dapat ditingkatkan. Semakin tinggi ekspetasi EVA sebuah perusahaan maka semakin tinggi pula market value added dan harga saham naik. Hal ini didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Jack dkk (2015) yang menyatakan bahwa EVA memiliki pengaruh terhadap MVA. Dari penjelasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah Economic Value Added berpengaruh positip terhadap Market Value added
Pengaruh Economic Value Added terhadap nilai perusahaan Menurut Brigham dan Houston (2009), Economic Value Added (EVA) adalah ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. Bila perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembaliaan yang lebih besar dari biaya modalnya, hal ini menandakan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. Hal ini mendorong permintaan terhadap saham perusahaan yang bersangkutan semakin banyak sehingga harga saham cenderung meningkat di pasar modal. Ini mengindikasikan bahwa nilai perusahaan dimata investor semakin baik (Kurniawan, 2009). Dari pengertian di atas, bisa dikatakan bahwa EVA ( Economic Value Added ) adalah ukuran nilai tambah ekonomis (value creation) yang dihasilkan perusahaan  sebagai  akibat  dari  aktifitas atau strategi manajemen. EVA yang positif menandakan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat penghasilan yang melebihi tingkat biaya modalnya. Hal ini sejalan dengan tujuan untuk memaksimalkan nilai perusahaan. Semakin tinggi EVA maka nilai perusahaan akan semakin baik di mata investor.
Penelitian yang dilakukan Theresia Yuniarti Kurniawan pada tahun 2009 menemukan bahwa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah EVA dan ROA. Sehingga dapat diambil kesimpulan terdapat hubungan positif antara EVA dan nilai perusahaan yang artinya semakin tinggi nilai EVA yang diciptakan perusahaan maka nilai perusahaan dimata investor akan semakin meningkat. Dari penjelasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah Economic Value Added berpengaruh positip terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Market Value added terhadap nilai perusahaan
Market Value Added (MVA) menunjukkan kinerja pasar dari suatu perusahaan. Metode pengukuran ini dapat menggambarkan seberapa besar kemampuan perusahaan atas modal yang dimiliki investor karena melibatkan harga saham sebagai komponen utamanya. Semakin tinggi laba, harga saham pun akan beraksi positif. Semakin positif nilai, menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik, karena telah berhasil melakukan penambahan nilai atas modal yang dipercayakan investor kepada perusahaan (Gulo dan Ermawati, 2011). Hasil ini didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Melinda Septiyani (2014) yang menyatakan bahwa Market value added berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dari penjelasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah Market Value added berpengaruh positip terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Economic Value Added terhadap nilai perusahaan dengan Market Value added sebagai variabel intervening Hasil analisis jalur diatas menunjukkan bahwa economic value added berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan market economic value added berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sehingga market value added mampu memediasi pengaruh economic value added terhadap nilai
perusahaan. Dari penjelasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah Market
Value added berperan sebagai variabel intervening bagi pengaruh Economic Value
Added terhadap nilai perusahaan
Kerangka pikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Mengacu pada kerangka pikir di atas, maka model yang diestimasi adalah dua persamaan berikut:
MVA = β 1 EVA+ ε 1) Nilai Persh = β 2 MVA+ ε 2) Nilai Persh = β 2 EVA+ ε 3) dimana: Nilai Persh adalah nilai perusahaan; EVA adalah Economic Value added MVA adalah Market Value added ε adalah residual.

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian adalah perusahaan sub sektor makanan dan minuman Pengambilan sampel dengan metode purposive sampling , dengan kriteria sampel adalah sebagai berikut: perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  selama enam terakhir tahun, mulai 2011-2016 dan ada setiap tahun.
Perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan yang berakhir 31 Desember, selama periode pengamatan. laporan keuangan dalam mata uang rupiah.

## Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu data yang dikumpulkan dari database Laporan Tahunan perusahaan manufaktur yang terdaftar  di Bursa Efek yang tersedia di www,idx.com  dan www.Duniainvestasi.com
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder dalam penelitian ini berupa data di perlukan untuk menghitung EVA, MVA dan
Tobin Q yang diambil dari  Duniainvestasi. com dan laporan tahunan dan situs resmi Bursa Efek Indonesia.
Definisi Operasional Economic Value Added Economic value added (EVA) adalah keuntungan operasi setelah pajak dikurangi dengan biaya modal dari seluruh modal untuk menghasilkan laba. Laba operasional setelah pajak menggambarkan hasil penciptaan nilai ( value ) didalam perusahaan, sedangkan biaya modal dapat diartikan sebagai pengorbanan yang dikeluarkan dalam penciptaan nilai tersebut (Steward dkk, 1997).
Definisi Operasional EVA adalah sebagai
berikut: EVA = NOPAT - Capital Costs Dimana : NOPAT = EBIT (1 - Tax) Cost of Capital = Total Invested Capital x WACC WACC = ( Cost Of Debt x Proportion Of Debt ) + (x proportion of the cost of share Capital share capital) Cost of debt (kd *) = kd (1-Tax)
Cost of share capital (ke) = krf + (km-krf) â
Keterangan:
EVA = Economic Value Added.
NOPAT   = Net Operating Profit After
Taxes.
EBIT   = Earnings Before Interest
& Taxes .
WACC   = Weighted Average Cost of Capital.
Pengaruh Economic Value Added ………. ( Sri Hermuningsih )
krf
=   Risk-free interest rate dihitung dengan suku Bunga Bank Indonesia (SBI). km = Rate of return expectations dari pasar saham β =   Beta Market Value added Rumus untuk mencari Nilai MVA adalah :
MVA = nilai pasar – modal yang diinvestasikan MVA = (nilai pasar dari ekuitas+nilai pasar dari utang+bunga minoritas)-(modal yang diinvestasikan).
Nilai Perusahaan Nilai perusahaan diukur dengan Tobin’Q, yang merupakan rasio nilai pasar saham perusahaan terhadap nilai buku ekuitas perusahaan. Formulanya adalah:
(EMV+D) Q =     ------------- (EMB+D)
Dimana Q = nilai perusahaan ; D = nilai buku dari total hutang ; EMV = Nilai Pasar dari Ekuitas ; dan EBV = Nilai buku dari Ekuitas. EMV ( Equity Market Value ) diperoleh dari hasil perkalian harga saham penutupan dengan jumlah saham yang beredar. EBV ( Equity Book Value ) diperoleh dari selisih total asset dengan total kewajiban.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis statistik deskriptif terhadap variabel-variabel pada penelitian ini secara ringkas disajikan pada tabel berikut ini.
Berdasarkan hasil analisis statistik deskripstif pada tabel 1 adalah variabel economic value added (EVA) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 355701 dengan
standar deviasi sebesar 257654, serta memiliki nialai minimum sebesar -152641 dan nilai maksimum sebesar 955385. Variabel Market value added (MVA) menunjukkan nilai minimum -122434 dan nilai maksimum sebesar 857507. NIlai rata-rata yang dimiliki MVA sebesar 909993 dengan standar diviasi sebesar 254944. Variabel Tobinq menunjukkan nilai rata-rata sebesar 479466 dengan standar diviasi sebesar 206924 serta memiliki nilai minimum 85751 dan nilai maksimum 867710.

## Uji Asumsi
Terdapat 4(empat) tahap dalam melakukan uji asumsi klasik yakni :
Uji Asumsi Klasik Normalitas. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi normal atau tidak. Uji ini digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval, dan rasio. Hasil uji normaliitas dengan uji Normal P-P Plot . Hasil perhitungan uji normalitas data secara ringkas dapat dilihat dalam tabel berikut ini.
Hasil uji normalitas dengan Normal P-P Plot menunjukkan bahwa angka disekitar garis linear atau garis lurus artinya bahwa variabel yang dihunakan dalam penelitian ini data yang berdistribusi normal.

## Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Uji asumsi klasik Multikolinieritas
Pengujian multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan tumpang tindih antar variabel bebas. Uji ini diperlukan, karena penelitian ini menggunakan analisis regresi moderasian. Uji multikolinearitas dilakukan dengan melihat Tolerance dan VIF. Apabila diperoleh tolerance mendekati 1, dan VIF tidak lebih dari 10, maka disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas.
Berdasarkan Hasil Uji Multikolienaritas diatas hasil perhitungan tolerance menunjukkan bahwa tidak ada variabel bebas yang mempunyai nilai toleransi > 0,1 dan tidak ada VIF <10, jadi dapat disimpulkan bahwa model regresi ini tidak terjadi multikolienaritas.
Uji Asumsi Klasik Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas pada penelitian ini  menggunakan  pengujian  secara  grafis, yaitu  grafik scatterplot . Menurut Singgih (2001) jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y, maka terjadi homosedastisitas dan model regresi yang baik adalah bila terjadi homosedastisitas.
Grafik di atas menunjukkan bahwa grafik yang dibentuk oleh scatterplot of regression standardized predicted value dengan standardized residual berada di sekitar 0. Selain dengan grafik tersebut di atas, pada penelitian ini uji heteroskedastisitas diuji dengan  uji Glejser. Uji heteroskedastisitas dengan uji Glejser bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi tersebut terjadi
ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik maka tidak terjadi heteroskedastisitas

## Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Va r i a b e l Bebas t Sig. (p) Keterangan EVA -215 0,831 Tidak Hetero MVA 0,324 0,083 Tidak Hetero
Berdasarkan analisis dengan uji Glejser tersebut di atas, terbukti bahwa semua variabel memiliki nilai p>0,05, yang berarti tidak terjadi masalah heteroskedastistitas.

## Uji Asumsi Klasik Autokorelasi
Asumsi  uji  autokorelasi  didefinisikan sebagai terjadinya korelasi di antara data pengamatan, dimana munculnya suatu data dipengaruhi oleh data sebelumnya. Jika terjadi autokorelasi maka dapat dikatakan koefisien  korelasi  yang  diperoleh  kurang akurat.  Identifikasi  secara  statistik  ada tidaknya gejala autokorelasi dapat dilakukan dengan menghitung nilai Durbin-Watson (dw).
Hasil pengujian diperoleh nilai Durbin- Watson sebesar 2,471 Nilai tersebut kemudian dibandingkan dengan nilai du dan 4-du. Nilai du diambil dari tabel DW dengan N=36 dan k=2 sehingga diperoleh du sebesar 1,567, kemudian dilakukan pengambilan keputusan dengan ketentuan

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolienaritas
Pengaruh Economic Value Added ………. ( Sri Hermuningsih )
du<d≤ 3 – du (1,567< 2,471 ≤4 –1,567). Hal ini bearti tidak terjadi autokorelasi antara variabel independen sehingga model layak digunakan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Langsung Pengaruh Economic value added (EVA) terhadap Tobinq Economic value added (EVA) terhadap Tobinq = 0,295 Nilai  koefisien  jalur Economic value added (EVA) terhadap Tobinq secara langsung  adalah  0,295  dan  nilai  signifikan sebesar 0,80 yang berarti hipotesis 1 tidak diterima  karena  nilai  signifikan  lebih  besar dari 0,05.
Pengaruh economic value added (EVA) terhadap market value added (MVA) EVA terhadap MVA = - 0,055 Nilai  koefisien  jalur economic value added (EVA) terhadap market value added (MVA) secara langsung adalah -0,055 dan nilai signifikan sebesar 0,750 yang  berarti tidak  diterima  karena  nilai  signifikan  lebih besar dari 0,05
Pengaruh market value added (MVA) terhadap Tobinq Market economic value added (MVA) terhadap Tobinq = 0,342 Nilai koefisien jalur market value added (MVA) terhadap Tobinq secara langsung adalah  0,342  dan  nilai  signifikan  sebesar 0,041 yang berarti hipotesis 3 diterima karenan nilai signifikan lebih kecil dari 0,05.

## Pengaruh Tidak Langsung
Pengaruh Economic Value Added terhadap Tobinq melalui Market value Added Besarnya pengaruh tidak langsung Economic value Added (EVA) terhadap dividend Tobinq melalui Market Value Added (MVA) sebesar – 0,018 ( -0,055 x 0,342)
sedangkan pengaruh langsung Economic value Added (EVA) terhadap Tobinq sebesar 0,295 lebih besar dibandingkan pengaruh tidak langsung sehingga dari perhitungan tersebut dapat dinyatakan bahwa Market Value Added (MVA) tidak menjadi variabel intervening antara EVA dengan Tobin Q.
Gambar 3. Model Jalur Path Analysis

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan, dapat diambil beberapa kesimpulan, antara lain:
Nilai  signifikansi Economic value added (EVA)  sebesar  0,750.  Nilai  signifikansi Economic value added (EVA) lebih besar dari 0,05, menunjukan bahwa variabel economic value added (EVA) tidak berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan Makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Nilai  signifikansi Market value added (MVA)  sebesar  0,041.  Nilai  signifikansi Market value added (MVA) lebih kecil dari 0,05 menunjukakan bahwa variabel Market value added (MVA) berpengaruh terhadap Tobin q Nilai Signifikansi economic value added (EVA) terhadap tobinq sebesar 0,080. Nilai signifikansi economic value added (EVA) lebih besar dari 0,05 menunjukkan bahwa variabel economic value added (EVA) tidak berpengaruh terhadap Tobin Q.

## DAFTAR PUSTAKA
Adel Jack Febriand , Asmaul Husna dan Ulfa Nur Afiyah. Pengaruh Economic Value Added (Eva), Return On Asset (Roa), Dan Debt Ratio (Dr) Terhadap Market Value Added (Mva). Universitas Maritim Raja Ali Haji (UMRAH) Adler Haymans. (2006). Cara Menilai Perusahaan. Jakarta: PT. Gramedia Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston, (2009). Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Buku Satu, Edisi Kesepuluh, Alih Bahasa Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat. Chariri, Anis dan Imam Ghozali. (2003). Teori Akuntansi. Semarang : Badan Penerbit Brigham, E.F. & L.C. Gapenski. (2006). Intermediate Financial Management. 7th edition. Sea harbor Drive: The Dryden Press
Cahyono, Jaka E. (2006). Investing in JSX Now? No, I’m Not That Foo ( Meraih Untung di Bursa Saham). Elex Media Daniel Hendrata. (2001). Analisis Economic Value Added (EVA) Dan Market Value Added (MVA) Sebagai Alat Pengukur Kinerja Perusahaan Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham . Skripsi tidak dipublikasikan  Universitas Kristen Petra Surabaya Endri. (2005). Analisis Pengaruh EVA Terhadap MVA Pada 10 Perusahaan Go Public Yang Sahamnya tergolong Blue Chips di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Media Ekonomi, 11 (2) : 155-170.
Fakhruddin dan Sopian Hadianto. (2001). Perangkat dan Model Analisis Investasi di Pasar Modal . Buku satu. Jakarta: Elex Media Komputindo Gulo, Wilmar dan Wita Juwita Ermawati. (2011). Analisis Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) sebagai Alat Pengukur Kinerja Keuangan PT SA. Jurnal Manajemen dan Organisasi, II ( 2).
Hermuningsih, Sri. (2012). Pengantar Pasar Modal INDONESIA. Yogyakarta : UPP STIM YKPN. Kurniawan, Theresia Yunianti. (2009). Pengaruh Economic Value Added dan Return On Asset Terhadap Nilai Perusahaan. Jurusan Akuntansi Universitas Pembangunan Veteran Septiyani Melinda. Pengaruh Economic Value Added (Eva) Dan Market Value Added (Mva) Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Menggunakan Metode Tobin’s Q (Studi Kasus Pada Perusahaan Dalam Indeks Lq45 Periode Tahun 2010-2013).
Santoso, Singgih (2001). Menguasai Statistik di Era Informasi dengan SPSS . Jakarta : Gramedia.
Soliha, Euis dan Taswan. (2002) . Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perushaan serta Beberapa faktor yang Mempengaruhinya .Jurnal Bisnis dan Ekonomi
Sujoko dan Ugy Soebiantoro. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Factor Intern dan Factor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan , Jurnal Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Petra
Stewart, G Bennet,  Stern, Joel M. (1997). EVA sebagai Alat Penilai; Majalah Usahawan , No.04 / Th XXVI / April
Tendi Haruman dan Sri Rahayu. (2007). Penyususnan Anggaran Perusahaan , Edisi Kedua Yogyakarta ; Graha Ilmu
Warsono. (2003). Manajemen Keuangan Perusahaan , edisi ketiga. Malang : Banyumedia Publising.