## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRIAL SELAMA PANDEMI COVID-19
Ahmad Prabowo 1) , Chaidir Iswanaji 2)
1,2) Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Tidar
1) Ahmad.prabowo@students.untidar.ac.id

## ABSTRACT
This  study  was  conducted  with  the  aim  of  knowing  what  factors  influence  the  financial  distress  of  industrial sector  companies  during  the  Covid-19  pandemic.    The  factors  used  in  this  study  are  operating  cash  flow, leverage,  liquidity,  operating  capacity,  and  profitability.    The  research  method  used  in  this  study  is  a quantitative research method.  This study used secondary data in the form of annual financial report data from industrial  sector  companies  for  the  years  2020-2021  listed  on  the  IDX  obtained  through  the  website  at www.idx.co.id.  Based on the secondary data, it is known that there are 55 industrial sector companies listed on the IDX.  The data is then selected to determine the research sample using the purposive sample method that is the determination of the sample with certain criteria. Of the 55 industrial sector companies listed on the IDX, 23 companies  meet  the  sample  criteria  in  this  study.    The  data  analysis  method  used  in  this  research  is  multiple linear regression method.  From the results of the F test, it is known that the variables of cash-flow operating, leverage, liquidity, operating capacity, and profitability have a simultaneous effect  on financial distress.  Then from the results of the T test, it is known that the variables of liquidity, operating capacity, and profitability have a  partially  positive  and  significant  effect  on  financial  distress.  While  the  cash-flow  operating  and  leverage variables have no partially effect on financial distress.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  apa  saja  yang  berpengaruh  terhadap financial distress dari perusahaan sektor industrial selama pandemi Covid-19. Faktor-faktor yang gunakan dalam penelitian  ini  adalah  arus  kas  operasi, leverage ,  likuiditas, operating  capacity ,  dan  profitabilitas.  Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode penelitian kuantitif.  Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder berupa data laporan keuangan tahunan dari perusahaan sektor industrial selama  tahun  2020-2021  yang  terdaftar  di  BEI  yang  diperoleh  memalui  situs  www.idx.co.id.  Berdasarkan  data sekunder tersebut diketahui bahwa perusahaan sektor industrial yang terdaftar di BEI berjumlah 55 perusahaan. Data tersebut  kemudian diseleksi  untuk menentukan sampel penelitian dengan menggunakan metode purposive sample yaitu penentuan sampel dengan kriteria teretentu. Dari 55 perusahaan sektor industrial yang terdaftar di BEI  sejumlah  23  perusahaan  memenuhi  kriteria  sampel  dalam  penelitian  ini.  Metode  analisis  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode regresi linier berganda. Dari hasil uji F diketahui bahwa variabel cash-flow  operating , leverage , liquidity , operating  capacity ,  dan profitability berpengaruh  secara  simultan terhadap financial distress . Kemudian dari hasil uji T diketahui bahwa variabel liquidity , operating capacity , dan profitability secara  parsial  berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress .  Sedangkan variabel cash-flow operating dan leverage secara parsial tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Kata kunci : financial distress; pandemi covid-19

## 1. PENDAHULUAN
Berawal  dari  adanya  pandemi  Covid-19  yang berdampak  cukup  besar  bagi  sebagian  bidang, hingga menyebabkan terganggunya kestabilan ekonomi  dunia.  Pandemi  Covid-19  ini  kemudian menyebabkan  banyak  negara  mengalami  penurunan pertumbuhan  ekonomi  yang  cukup  signifikan.  Data International  Monetary  Fund (IMF)  menujukkan bahwa  pada  tahun  2020,  ekonomi  dunia  mengalami penurunan  sebesar  -4,5%.  Pandemi  Covid-19  juga menyebabkan pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun  2020  mengalami  penurunan.  Berdasarkan survei  oleh  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  pada  tahun 2020,  diketahui  bahwa  pertumbuhan  ekonomi Indonesia sebesar -2,07%.
Penurunan  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia dipengaruhi  dari  beberapa  faktor,  salah  satunya adalah  laju  pertumbuhan  PDB  minus  pada  sebagian besar  lapangan  usaha.  Salah  satu  lapangan  usaha yang  menyumbang  laju  pertumbuhan  PDB  minus adalah  sektor  industri.  Berdasarkan  data  BPS  pada tahun  2020  diketahui  bahwa  sektor industrial mengalami  pertumbuhan  PDB  minus  sebesar  - 2,93%. Penyebabnya adalah perusahaan mengurangi kapasitas  output  dengan  pengurangan  jam  kerja karyawan, pengurangan jumlah mesin, dan pengurangan karyawan. Hal  tersebut  dilakukan agar perusahaan dapat  terus beroperasi  dengan mematuhi aturan  yang  telah  dibuat  oleh  pemerintah  untuk mengantisipasi  semakin  bertambahnya  Covid-19. Dengan  adanya  pengurangan  tersebut,  perusahaan
mengalami  penurunan  pendapatan  karena  jumlah output yang menurun.
Penurunan  pendapatan  ini  mengindikasikan perusahaan  belum  mampu  menjaga,  mengatur  dan mengelola keuangannya secara baik, sehingga dapat mengakibatkan  perusahaan  mengalami  kerugian (Wulandari  &  Jaeni,  2021).  Adanya  penurunan pendapatan  dan  kerugian  yang  dialami  oleh perusahaan  akan  mengakibatkan  perusahaan  berada dalam  kondisi  kesulitan  keuangan  atau financial distress .  Menurut  Platt  dan  Platt  (2002),  kesulitan keuangan  atau financial  distress dapat  diartikan sebagai suata tahapan berupa penurunan dari kondisi keuangan.  Penurunan  kondisi  keuangan  merupakan suatu  kondisi  sebelum  terjadinya  kebankrutan  yang dapat mengakibatkan likuidasi.
Financial  distress merupakan  salah  satu hambatan  terbesar  bagi  perusahaan  yang  dapat terjadi  kapan  saja  dan  dapat  terjadi  pada  setiap perusahaan.  Jika  perusahaan  tidak  dapat  melakukan perbaikan terhadap pengelolaan keuangannya, maka dalam  beberapa  tahun  perusahaan  tersebut  akan mengalami  kebankrutan.  Namun  dimasa  pandemi Covid-19  ini,  perusahaan  yang  mengalami financial distress dapat langsung mengalami kepailitan. Dengan  demikian  diperlukan  pendeteksian awal  terhadap  gejala financial  distress agar perusahaan  dapat  melakukan  pencegahan.  Sehingga financial  distress dapat  diatasi  sedini  mungkin  agar perusahaan  dapat  terhindar  dari  kepailitan.  Salah satu cara untuk mendeteksi adanya financial distress adalah  melakukan  suatu  prosedur  analisis  dengan menggunakan  informasi  dari  laporan  keuangan perusahaan (Asfali, 2019). Informasi yang dianalisis merupakan  faktor-faktor  yang  diperkirakan  dapat mempengaruhi timbulnya financial distress . Dengan penilaian  terhadap  infromasi  berkaitan  dengan faktor-faktor  tersebut,  diharapkan  perusahaan  dapat lebih  dini  dalam  mendeteksi  gejala financial distress .  Sehingga  dapat  mencegah  perusahaan  dari kebankrutan  yang  dapat  menyebabkan  adanya likuidasi.
Berdasarkan  hal  tersebut  maka  diperlukan penelitian  untuk  mengetahui  faktor  apa  saja  yang mempengaruhi  kesulitan  keuangan  atau financial distress dari  perusahaan  sektor industrial selama pandemi  Covid-19.  Beberapa  faktor  yang  dinilai dapat  berpengaruh  terhadap  adanya financial distress menurut Wulandari dan Jaeni (2021), adalah cash  flow  operating , leverage , liquidity , operating capacity , dan profitability .
Adanya  pandemi  Covid-19  menyebabkan keterbatasan  produksi  bagi  perusahaan  sektor industrial karena  adanya  pengurangan  jam  kerja, pengurangan  jumlah  mesin,  dan  pengurangan jumlah  pekerja.  Hal  ini  dilakukan  perusahaan  untuk mematuhi peraturan yang dikeluarkan oleh pemerintah  agar  perusahaan  dapat  tetap  beroperasi. Adanya pengurangan ini mengakibatkan perusahaan mengalami  penurunan  pendapatan  yang  dapat menyebabkan  adanya  kesulitan  keuangan  atau financial  distress .  Untuk  itu  diperlukan  langkah
preventif  dengan  melakukan  analisis  terhadap faktor-faktor penyebab munculnya kesulitan keuangan atau financial distress .
Berdasarkan  latar  belakang  dan  identifikasi masalah  tersebut  diatas,  adapun  rumusan  masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
a. Apakah Cash  Flow  Operating berpengaruh terhadap Financial Distress ? b. Apakah Leverage berpengaruh terhadap Financial Distress ?
c. Apakah Liquidity berpengaruh terhadap
Financial Distress ?
d. Apakah Operating  Capacity berpengaruh terhadap Financial Distress ?
e. Apakah Profitability berpengaruh  terhadap Financial Distress ?
Berdasarkan  identifikasi  masalah  dan  rumusan masalah tersebut, adapun tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut :
a. Untuk  mengetahui  pengaruh Cash  Flow Operating terhadap Financial Distress b. Untuk mengetahui pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
c. Untuk mengetahui pengaruh Liquidity terhadap Financial Distress
d. Untuk mengetahui pengaruh Operating Capacity terhadap Financial Distress
e. Untuk  mengetahui  pengaruh Profitability terhadap Financial Distress
Secara  teoritis,  penulis  mengharapkan  adanya penelitian  ini  akan  memberikan  infromasi  berkaitan dengan faktor-faktor yang memepengaruhi timbulnya financial  distress pada  perusahaan  sektor industrial . Sehingga  hasil  penelitian  ini  diharapkan dapat  digunakan  oleh  perusahaan  sebagai  bahan pertimbangan  dan  bahan  kajian  dalam  mendeteksi adanya  gejala financial  distress .  Selain  itu  dengan adanya  penelitian  ini,  penulis  mengharapkan  dapat mendapatkan  pengalaman  dan  pengetahuan  baru, dan dapat memberikan ilmu dan informasi baru bagi pembaca.
Secara  praktis,  penulis  mengharapkan  adanya penelitian  ini  dapat  memberikan  manfaat  berupa wawasan dan pengetahun baru bagi penulis maupun akademisi.  Sedangkan  untuk  perusahaan,  penelitian ini  diharapkan  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  kajian perusahan dalam mendeteksi adanya gejala financial distress dan  menentukan  bagaimana  langkah preventif perusahaan selanjutnya.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1  Teori Sinyal
Brigham  dan  Houston  dalam  (Yulianto,  2014) mengemukakan  bahwa  teori  sinyal  menjelaskan mengenai  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh manajemen dari suatu perusahaan untuk memberikan  informasi  berkaitan  dengan  kondisi perusahaan  kepada  investor  ataupun  kreditur.  Teori sinyal memiliki fokus utama untuk
mengkomunikasikan tindakan-tindakan internal perusahaan yang tidak dapat  dilihat secara langsung
oleh  pihak-pihak  eksternal  perusahaan.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  teori  sinyal  ini perusahaan  memberikan  sinyal  dalam  bentuk informasi  terhadap  investor  ataupun  kreditur  yang dapat  digunakan  sebagai  alat  analisa  dalam pengambilan  keputusan  (Pertiwi,  2018).  Dalam penelitian ini informasi tersebut diasumsikan sebagai laporan keuangan dari perusahaan.
Hubungan  teori  sinyal  dengan financial distress adalah  jika  laporan  keuangan  perusahaan tersebut  menunjukkan  adanya  gejala financial distress maka  investor  akan  memilih  berinvestasi pada  perusahaan  lain.  Hal  ini  disebabkan  karena dalam berinvestasi seorang investor memiliki tujuan utama  untuk  mendapatkan  keuntungan.  Hal  ini menyebabkan  perusahaan  yang  memiliki  gejala financial distress cenderung akan dihindari investor. Oleh  sebab  itu  teori  sinyal  dapat  digunakan  untuk memprediksi beberapa faktor yang dapat menyebabkan  terjadinya financial  distress di  suatu perusahaan.

## 2.2  Financial Distress
Financial  distress atau  kesulitan  keuangan dapat  dikatakan  sebagai  suatu  kondisi  keuangan perusahaan  yang  berada  dalam  tahapan  penurunan dan  jika  tidak  segera  diatasi  dapat  menyebabkan terjadinya  kebankrutan  atau  likuidasi  (Platt  &  Platt, 2002).  Cristine,  et  al.  (2019)  dalam  penelitiannya menyebutkan  bahwa financial  distress disebabkan akibat ketidakmampuan perusahaan dalam mengelola    atau  menjaga  kestabilan  keuangannya dengan baik.  Hal tersebut  dapat  menyebabkan  suatu perusahaan  mengalami  kerugian  pada  tahun  atau periode  berjalan.  Adanya  kerugian  tersebut  dapat mengakibatkan  defisiensi  modal  dan  jika  kondisi tersebut  tidak  segera  diatasi  oleh  perusahan,  maka dapat  menyebabkan  perusahaan  tersebut  mengalami kebankrutan.
Salah  satu  alat  ukur  yang  dapat  digunakan untuk mengukur tingkat financial distress perusahaan  adalah  dengan  metode  Altman  Z-Score. Altman  et  al.  dalam  (Cipta,  2021)  menyebutkan bahwa  Altman  Z-Score  hingga  saat  ini  menjadi metode  penilaian financial  distress yang  paling banyak digunakan oleh praktisi dan akademisi untuk mengukur financial  distress .  Dengan  Demikian, dalam  penelitian  ini  penulis  menggunakan  Altman Z-Score sebagai alat ukur dalam mengukur financial distress perusahaan.
𝐴𝑙𝑡𝑚𝑎𝑛 𝑍 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒 =  1,2𝑋1 + 1,4𝑋2 + 3,3𝑋3 + 0,6𝑋4 + 1,0𝑋5
Keterangan : X1 = ( Working Capital / Total Asset ) X2 = ( Retained Earning / Total Asset ) X3 = ( Earning Before Interest and Tax / Total Asset ) X4 = ( Market Value of Equity / Total liabilities ) X5 = (Sales/ Total Asset )
2.3  Cash-flow Operating
Cash-flow  Operating atau  Arus  kas  operasi secara umum dapat diartikan sebagai arus kas masuk
dan/atau  keluar  yang  berasal  dari  kegiatan operasional  suatu  perusahaan  pada  periode  tertentu. Sedangkan  menurut  Wenas  et  al.  (2017) Cash-flow Operating atau  Arus  kas  operasi  merupakan  kas keluar  dan/atau  kas  masuk  akibat  adanya  aktivitas operasional  dari  suatu  perusahaan. Cash  Flow Operating atau  Arus  kas  operasi  dapat  diukur dengan menggunakan alat ukur yaitu rasio cash-flow operating (CFO)  terhadap  total  aset  (Wulandari  & Jaeni, 2021), dengan rumus :
𝐶𝐹𝑂  = 𝐶𝑎𝑠ℎ−𝐹𝑙𝑜𝑤 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 ……………(1)
Dalam  penelitian  Wulandari  dan  Jaeni  (2021) diketahui  bahwa  arus  kas  operasi  tidak  mmeiliki pengaruh  terhadap financial  distress. Berbeda dengan  hasil  penelitian  Fatmawati  (2017)  yang memberikan  pernyataan  bahwa  arus  kas  operasi memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress .
2.4  Leverage
Leverage merupakan suatu rasio yang menunjukkan seberapa besar kemampuan dari  suatu perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya.  Selain  itu  rasio leverage juga  dapat menunjukan  seberapa banyak  utang yang digunakan untuk  mendanai  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan (Hanafi  &  Halim,  2018).  Salah  satu  alat  ukur  yang dapat  digunakan  untuk  mengukur  rasio  l everage adalah Debt to Assets Ratio (Hanafi & Halim, 2018), dengan rumus :
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 ……(2)
Berdasarkan  penelitian  oleh  Wulandari  dan Jaeni  (2021)  dan  Christine,  et  al.  (2019), leverage memiliki  pengaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap financial  distress .  Berbeda  dengan    hasil penelitianoleh  Asfali  (2019)  yang  menyatakan bahwa leverage memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap financial distress . Namun dalam penelitian  Hanifah  dan  Purwanto  (2013)  dan  Dewi, et  al.  (2019)  diketahui  bahwa leverage tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress .

## 2.5  Liquidity
Liquidity atau  likuiditas  merupakan  sebuah rasio  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek suatu perusahaan  dengan  melihat  perbandingan  antara aktiva  lancar  dengan  utang  lancar  perusahaan (Hanafi  &  Halim,  2018).  Alat  ukur  yang  dapat digunakan  untuk  mengetahui  rasio Liquidity salah satunya adalah Current Ratio (CR) atau rasio lancar. Current  Ratio (CR)  dapat  mengukur  kemampuan suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  utang  jangka pendek perusahaan dengan menggunakan aset lancar dari  perusahaan  tersebut  (Hanafi  &  Halim,  2018). Current Ratio dapat dihitung dengan rumus :
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐶𝑅)   = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 …..…(3)
Berdasarkan  penelitian  oleh  Wulandari  dan Jaeni  (2021),  dan  Zhafirah  dan  Majidah  (2019), liquidity memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif terhadap financial  distress .  Namun  pada  peneltian Dewi,  et  al.  (2019) liquidity diketahui  memiliki pengaruh  secara  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress .  Sedangkan  dalam  penelitian Christine,  et  al.  (2019)  diketahui  bahwa  hasil penelitian  menunjukkan liquidity tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress .

## 2.6  Operating Capacity
Operating  Capacity merupakan  salah  satu unsur  operasi  perusahaan  yang  dapat  digunakan untuk  mengukur  seberapa  besar  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  mengelola  kinerja  keuangan berupa  aset  perusahaan  dalam  kegiatan  operasional perusahaan  (Wulandari  &  Jaeni,  2021). Operating Capacity dapat dihitung dengan menggunakan Total Assets Turnover Ratio (TATO). Rasio ini memberikan perhitungkan berkaitan dengan efektivitas  penggunaan  total  aktiva  perusahaan (Hanafi  &  Halim,  2018),  rumus  perhitungannya adalah :
𝑇𝐴𝑇𝑂  = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 ……………………(4)
Berdasarkan  penelitian  Wulandari  dan  Jaeni (2021),  Asfali  (2019)  menujukkan  bahwa operating activity tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress .

## 2.7  Profitability
Profitability digunakan sebagai alat ukur untuk mengukur  kemampuan  menghasilkan  laba  pada tingkat  penjualan  tertentu,  tingkat  aset  tertentu,  dan tingkat modal saham teretentu dari suatu perusahaan (Hanafi & Halim, 2018). Profitability dapat dihitung dengan menggunakan rasio Return On Assets (ROA) (Hanafi  &  Halim,  2018),  rumus  perhitungannya adalah :
𝑅𝑂𝐴  = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
…………(5)
Berdasarkan  penelitian  oleh  Wulandari  dan Jaeni  (2021),  Asfali  (2019),  Zhafirah  dan  Majidah (2019), profitability tidak  memiliki  pengaruh terhadap financial distress .  Namun  dalam penelitian Christine,  et  al.  (2019)  menunjukkan  bahwa profitability memiliki pengaruh positif dan signifikan  terhadap financial  distress .  Berbeda dengan  penelitian  Dewi,  et  al.  (2019)  yang menyatakan  bahwa profitability memiliki  pengaruh secara  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress .

## 2.8  Kerangka Penelitian
Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Gambar 1. Kerangka penelitian Keterangan : = Pengujian Parsial = Pengujian Simultan
2.8  Hipotesis Penelitian
Adapun  hipotesis  penelitian  yang  didasarkan pada  kajian  teoritis  dan  kerangka  penelitian  adalah sebagai berikut :
H1  : Cash-Flow  Operating memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap Financial Distress H2  : Leverage memiliki   pengaruh   positif   dan signifikan terhadap Financial Distress H3  : Liquidity memiliki        pengaruh        positif dan  signifikan terhadap Financial Distress H4  : Operating    Capacity memiliki    pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap Financial Distress
H5  : Profitability memiliki      pengaruh      positif dan signifikan terhadap Financial Distress

## 3. METODOLOGI
Dalam  penelitian  ini,  penulis  menggunakan pendekatan  kuantitatif  dengan  data  sekunder  berupa laporan  keuangan  dari  perusahaan  sektor  industrial yang terdafatar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Data laporan  keuangan  dari  perusahaan  sektor  industrial yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  tahun 2020 dan 2021 yang diperoleh dari situs Bursa Efek Indonesia  (BEI) www.idx.co.id .  Dalam  menentukan sampel penelitian, penulis menggunakan menggunakan  metode purposive  sample .  Metode tersebut  dapat  diartikan  sebagai  teknik  penentuan sampel  penelitian  dengan  pertimbangan  berupa kriteria  atau  kondisi  tertentu  dari  data  yang  telah dikumpulkan  (Sugiyono,  2015).  Adapun  kriteria sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :

## Tabel 1. Kriteria Sampel
Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan sektor industrial terdaftar di BEI 55 2 Perusahaan sektor industrial tidak mempublikasikan laporan keuangan selama tahun 2020 dan/atau 2021 (32) Sampel Penelitian 23 Data Penelitian (23 x 2) 46 Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Cash-Flow Operating (X1)
Leverage (X2)
Liquidity (X3) Operating Capacity (X4)
Financial Distress (Y) Profitability (X5)
Penelitian  ini  menggunakan  model  regresi linier berganda karena terdapat 5 variabel independen  yaitu cash-flow  operating , leverage , liquidity , operating  capacity ,  dan profitability yang mempengaruhi  variabel  dependen.  Adapun  model persamaan  regresi  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
𝐹𝐷  =  𝑎 + 𝑏1𝐶𝐹𝑂 + 𝑏2𝐿𝐸𝑉 + 𝑏3𝐿𝑄 + 𝑏4𝑂𝐶 + 𝑏5𝑃𝑅𝐹  + ɛ
Keterangan : FD = Financial Distress CFO   = Cash-Flow Operation LEV  = Leverage LQ = Liquidity OC = Operating Capacity PRF  = Profitability
a = Intercept b = Koefisien regresi ( slope )
ɛ = Error term
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1  Uji Asumsi Klasik
a.   Uji Normalitas

## Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan hasil pengujian normalitas melaui SPSS  25  pada  gambar  2  dapat  diketahui  bahwa data  penelitian  menyebar  di  sekitar  garis  diagonal yang  menunjukkan  bahwa  nilai  residual  dari  data penelitian  memiliki  distribusi  yang  normal. Sehingga  dapat  dipastikan  bahwa  data  penelitian yang digunakan telah memenuhi asumsi normalitas data.

## b.  Uji Heteroskedasitas

## Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022

## Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedasitas
Berdasarkan  hasil  gambar  3,  dapat  diketahui bahwa  titik-titik  data  tidak  membentuk  suatu  pola tertentu.  Selain  itu  titik-titik  data  juga  menyebar diatas dan dibawah angka nol dan tidak berkumpul
hanya  pada  satu  tempat.  Sehingga  dapat  diambil kesimpulan  bahwa  model  regresi  yang  digunakan oleh penulis  dalam penelitian ini  bebas dari gejala heteroskedasitas.
c.  Uji Multikolinieritas
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) CFO ,262 3,822 LEV ,461 2,170 LQ ,805 1,242 OC ,656 1,523 PRF ,304 3,294 a. Dependent Variable: FD Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Hasil output pada tabel 2 tersebut menunjukkan bahwa  nilai tolerance yang  dimiliki  tiap-tiap variabel independen adalah tidak kurang dari 0,10. Selain  itu  berdasarkan  tabel  3  dapat  diketahui bahwa  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  dari tiap-tiap  variabel  independen  adalah  lebih  kecil dari  10.  Dengan  demikian  maka  dapat  diambil kesimpulan bahwa  data penelitian yang digunakan bebas dari gejala multikolinieritas.
d.  Uji Autokorelasi
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,971 a ,942 ,925 ,3662616  1,898
a. Predictors: (Constant), PRF, LQ, OC, LEV, CFO
b. Dependent Variable: FD

## Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Hasil  uji  autokorelasi  dengan  menggunakan SPSS  dengan  teknik Durbin-Watson (dW)  pada tabel  3  menujukkan  bahwa  nilai Durbin-Watson (dW)  adalah  1,598.  Nilai  dW  tersebut  lebih  besar dari  nilai  dL  atau  nilai  batas  bawah  (>0,894)  dan lebih  kecil  dari  dU  atau  nilai  batas  atas  (<1,919). Dengan demikian maka pengujian dengan menggunakan  teknik Durbin-Watson (dW)  tidak dapat  menyimpulkan  ada  atau  tidaknya  gejala autokorelasi. Karena  teknik Durbin-Watson (dW)  tidak dapat menyimpulkan ada tidaknya gejala autokorelasi. Maka diperlukan uji Runs Test untuk menentukan  ada  atau  tidaknya  gejala  autokorelasi antar residu dari variabel penelitian.
Tabel 4. Hasil Uji Runs Test Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -,00513 Cases < Test Value 11 Cases >= Test Value 12 Total Cases 23 Number of Runs 8 Z -1,701 Asymp. Sig. (2-tailed) ,089 a. Median Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Dari  hasil  pengujian runs  test pada  tabel  4 dapat  diketahui  bahwa  nilai Asymp.  Sig. ( 2-tailed ) adalah  0,089  (>0,05).  Dengan  demikian  maka dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tidak  terdapat gejala  autokorelasi  antar  residu  dari  variabel penelitian.
4.2  Uji Hipotesis
a.  Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,971 a 0,942 0,925 0,3662616 a. Predictors: (Constant), PRF, LQ, OC, LEV, CFO

## Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Berdasarkan  output  hasil  pengujian  koefisien determinasi  (R 2 )  pada  tabel  5  tersebut,  diketahui bahwa  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  adalah sebesar 0,942. Nilai koefisien  determinasi tersebut menunjukkan  besarnya  persentase  pengaruh  dari variabel  independen  terhadap  variabel  dependen. Dengan demikian dapat diambil kesimpulan bahwa variabel  independen  memiliki  pengaruh  sebesar 94,2%  terhadap  variabel  dependen.  Adapun sebesar  5,8%  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor- faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

## b.  Uji F
Tabel 6. Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression  36,971 5 7,394 55,120 ,000 b Residual 2,281 17 0,134 Total 39,251 22 a. Dependent Variable: FD
b. Predictors: (Constant), PRF, LQ, OC, LEV, CFO Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Berdasarkan  output  hasil  pengujian  F  pada tabel  6,  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  dari  F adalah sebesar 0,000 (< α 0,05). Dengan demikian maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  seluruh variabel idependen yang digunakan dalam penelitian  ini  secara  simultan  memiliki  pengaruh yang dignifikan terhadap variabel dependen.
c.  Uji T
Tabel 7. Hasil Uji T
Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)  0,486  0,205 2,374  0,030 CFO -1,270  1,517 -0,096 -0,837  0,414 LEV -0,082  0,235 -0,030 -0,348  0,732 LQ 0,202  0,075 0,176 2,707  0,015 OC 1,115  0,096 0,835 11,579  0,000 PRF 5,281  1,679 0,334 3,144  0,006 a. Dependent Variable: FD

## Sumber : Prabowo dan Iswanaji, 2022
Berdasarkan  output  hasil  pengujian  T  pada tabel  7,  variabel cash-flow  operating memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,414  (>0,05).  Sehingga  dapat diambil  kesimpulan  bahwa cash-flow  operating secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress .  Oleh  karena  itu  jika  terdapat kenaikan  mapupun  penurunan  pada cash-flow operating tidak  akan  berpengaruh  terhadap  tingkat financial  distress dari  perusahaan  sektor  industrial. Dengan  demikian  hipotesis  yang  menyatakan memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress tidak  terdukung.  Pernyataan tersebut  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Wulandari dan Jaeni (2021) yang menyatakan bahwa cash-flow operating tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress .
Hasil  pengujian  T  pada  tabel  7  menunjukkan bahwa  variabel leverage memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,732  (>0,05).  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa leverage secara  parsial  tidak  memiliki pengaruh  terhadap financial  distress .  Sehingga perubahan  baik  peningkatan  maupun  penurunan pada leverage tidak  akan  memberikan  pengaruh terhadap  tinggi  rendahnya  tingkat financial  distress dari  perusahaan  sektor  industrial  selama.  Dengan demikian dapat diambil kesimpulan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa leverage memiliki pengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress tidak  terdukung.  Hal  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  Hanifah  dan  Purwanto (2013)  dan  Dewi,  et  al.  (2019)  yang  menyatakan bahwa leverage tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress .
Berdasarkan  hasil  pengujian  T  pada  tabel  7 dapat  diketahui  bahwa liquidity memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,015  (<0,05).  Hasil  pengujian tersebut  menujukkan  bahwa liquidity secara  parsial memiliki  pengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap financial distress . Sehingga ketika liquidity mengalami  penurunan  maka  tingkat financial distress pada perusahaan sektor industrial juga akan semakin  rendah.  Selain  itu  ketika liquidity mengalami  peningkatan  maka  tingkat financial distress pada  perusahaan  sektor  industrial  akan semakin  tinggi.  Dengan  demikian  maka  hipotesis yang menyatakan liquidity memiliki pengaruh secara positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress
terdukung.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian Wulandari  dan  Jaeni  (2021),  dan  Zhafirah  dan Majidah  (2019)  yang  menyatakan  bahwa liquidity memiliki  pengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap financial distress .
Dari  tabel  7  diketahui  bahwa  variabel operating  capacity mempunyai  nilai  signifikansi sebesar  0,000  (<0,05).  Hasil  pengujian  tersebut menunjukkan  bahwa operating  capacity secara parsial  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap financial distress . Sehingga ketika operating  capacity mengalami  peningkatan  maka tingkat financial  distress pada  perusahaan  sektor industrial  akan  semakin  tinggi.  Sebaliknya  jika operating  capacity mengalami  penurunan  maka tingkat financial  distress dari  perusahaan  sektor industrial  akan  semakin  rendah.  Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan operating  capacity memiliki  pengaruh secara  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress terdukung.    Hal  ini  berbeda  dengan penelitian  Wulandari  dan  Jaeni  (2021)  dan  Asfali (2019)  yang  menujukkan  bahwa operating  activity tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress . Profitability berdasarkan tabel 7 memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,006  (<0,05).  Dari  hasil tersebut dapat diambil kesimpulan bahwa profitability secara parsial memiliki pengaruh positif dan  signifikan  terhadap financial  distress .  Sehingga ketika profitabily mengalami  peningkatan  maka tingkat financial  distress dari  perusahaan  sektor industrial  akan  semakin  tinggi.  Sedangkan  jika profitabiliy mengalami  penurunan  maka  tingkat financial  distress akan  semakin  rendah.  Dengan demikian maka hipotesis yang menyatakan profitability memiliki  pengaruh  secara  positif  dan signifikan terhadap financial distress terdukung. Hal ini  sesuai  dengan  penelitian  Christine,  et  al.  (2019) yang  menunjukkan  bahwa profitability memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress .

## 5. PENUTUP

## 5.1  Kesimpulan
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  dalam penelitian  ini,  dapat  diketahui  bahwa  variabel cash- flow  operating (X1), leverage (X2), liquidity (X3), operating  capacity (X4),  dan profitability memiliki pengaruh secara simultan terhadap financial distress . Dari beberapa variabel independen tersebut dilakukan  pengujian  secara  parsial  dan  memperoleh hasil sebagai berikut :
a. Cash-Flow Operating tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress .
b. Leverage tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress .
c. Liquidity memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap financial distress .
d. Operating  capacity memiliki  pengaruh  positif dan signifikan terhadap financial distress
e. Profitability memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap financial distress .
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  faktor- faktor  yang  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress pada  perusahaan  sektor  industrial  yang terdaftar  di  BEI  selama  Pandemi  Covid-19  adalah liquidity , operating capacity, dan profitability . Selain itu terdapat hasil pengujian yang sedikit mengejutkan.  Hal  ini  karena profitability memiliki pengaruh  positif  terhadap financial  distress dari perusahaan  sektor  industrial.  Penyebabnya  adalah ketika  terdapat  peningkatan profitabiliy yang  cukup signifikan  maka  risiko  kesalahan  pengelolaan keuangan  akan  semakin  besar.  Peningkatan  risiko tersebut  dapat  menyebabkan  meningkatnya  tingkat financial  distress jika  tidak  diibangi  dengan peningkatan  manajemen  laba  yang  baik.  Sehingga perusahaan  perlu  meningkatkan  manajemen  laba agar  laba  tersebut  dapat  dikelola  dengan  baik  agar tidak menimbulkan financial distress .

## 5.2  Saran
Diharapkan  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan  alat  ukur  lain  untuk  mengukur variabel-variabel tersebut. Sehingga dapat memberikan  hasil  yang  berbeda  dari  penelitian  ini. Kemudian  dapat  juga  menggunakan  beberapa variabel-variabel dalam penelitian ini yang dianggap memberikan  pengaruh  terhadap financial  distress . Namun  data  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian selanjutnya harus diperluas. Sehingga dapat menambah relevansi hasil penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Asfali,  I.  2019. Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage,  Aktivitas,  Pertumbuhann  Penjualan Terhadap  Financial  Distress  Perusahaan Kimia . Jurnal Ekonomi dan Manajemen. 56-66. BPS. 2021. Analisis Hasil Survei Dampak Covid-19 Terhadap Pelaku Usaha (Vol. Jilid 2). Jakarta: BPS.
Christine,  D.,  Wijaya,  J.,  Chandra,  K.,  Pratiwi,  M., Lubis, M. S., & Nasution, I. A. 2019. Pengaruh Profitabilitas,  Leverage,  Total  Arus  Kas  dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress  pada  Perusahaan  Property  dan  Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2017. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah . 2(2) , 340-351. Cipta,  R.  S.  2021. Analisa  Financial  Distress Menggunakan  Metode  Altman  Z–Score  untuk Memprediksi Kebangkrutan (Pada Perusahaan Pelayaran Terdaftar BEI 2016-2019) . JIMEN : Jurnal  Inovatif  Mahasiswa  Manajemen .  1(2) , 124-138.
Dewi,  N.  L.,  Endiana,  I.  D.,  &  Arizona, I.  P.  2019. Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio,  Leverage dan  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur .
KHARISMA. 1(1), 322-333. Fatmawati, A. 2017. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Financial  Distress (Studi Pada Perusahaan  Manufaktur  di  BEI). Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi. 6(10) , 1-17.
Ghozali,  I.  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariat dengan Program SPSS 21. Semarang: Penerbit Universitas Diponegoro. Hanafi, M. M., & Halim, A. 2018. Analisis Laporan Keuangan (Edisi  Kelima  ed.).  Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Hanifah,  O.  E.,  &  Purwanto,  A.  2013. Pengaruh Struktur  Corporate  Governance  dan  Financial
Indicators terhadap Kondisi Financial
Distress. Diponegoro  Journal  Of  Accounting.
2(2). 1-15. Pertiwi,  D.  A.  2018. Pengaruh  Rasio  Keuangan, Growth,  Ukuran  perusahaan  Dan  Inflasi Terhadap  Financial  Distress. Jurnal  Ilmu Manajemen . 6(3). 359-366. Platt,  H.  D.,  &  Platt,  M.  B.  2002. Predicting Corporate  Financial  Distress  :  Reflections  on
Choice-Based Sample Bias. Jornal Of
Ecomomics And Finance . 26(2), 184-199. Sugiyono.  2015. Statistika  Untuk  Penelitian.
Bandung: Alfabeta. Wenas,  D.  D.,  Manossoh,  H.,  &  Tirayoh,  V.  Z. 2017. Analisis Pengaruh Arus Kas Operasi dan
Laba  Bersih  Terhadap  Dividen  Kas  pada Perusahaan  Properti  yang  Terdaftar  di  Bursa
Efek  Indonesia  (BEI) .  Jurnal  EMBA.  5(1),  96- 104. Wulandari,  E.  W.,  &  Jaeni.  (2021). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Financial Distress . Jurnal
Ilmiah  Universitas  Batanghari  Jambi.  21(2), 734-742. Yulianto,  A.  A.  2014. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba 4. Zhafirah, A., & Majidah. 2019. Analisis Determinan Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Subsektor  Tekstil  dan  Garmen Periode  2013-2017) .  Jurnal  Riset  Akuntansi Keuangan. 7(1 ) , 195-202.