## Journal Riset Mahasiswa Akuntansi(JRMA) ISSN: 2337-56xx.Volume: xx, Nomor: xx

## PENGARUH FREE CASH FLOW, DIVIDEND, LEVERAGE DAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE

## TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI

## BURSA EFEK INDONESIA
Sofi Aisyatul Aziza
(Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kanjuruhan)
E-mail:mysofiaisya@gmail.com
R. Anastasia Endang Susilawati Nanang Purwanto
(Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kanjuruhan)
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menjelaskan  pengaruh  secara  parsial  dan simultan free  cash  flow , dividend , leverage dan good  corporate  governance berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Teknik pengumpulan data dengan teknik dokumentasi dengan mengumpulkan data yang berupa laporan keuangan, catatan-catan, dan buku  yang  berkaitan  dengan  objek  penelitian. . Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis regresi  linier  berganda  dengan  beberapa  pengujian  yang  dilakukan  yaitu  uji  asumsi  klasik  dan  uji hipotesis.  Hasil  analisis  dari  penelitian  ini  bahwasannya free  cash  flow , dividend , leverage dan good corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan    berpengaruh  positif  secara  parsial  dengan  p  <  0,05 atau t hitung > t tabel dan berpengaruh secara simultan bahwasannya semua variabel independen memiliki nilai  sig  <  0,05  atau  F hitung  > F tabel, sehingga  dapat  diambil  kesimpulan  bahwasannya  Ho  ditolak  dan H1,H2,H3,H4  diterima.  Model  regresi  yang  digunakan  juga  menyimpulkan  bahwasannya  variabel independen  memiliki  pengaruh  sebesar  75,3%  terhadap  variabel  dependen,  sisanya  dipengaruhi variabel lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini. Saran untuk penelitian selanjutnya menambah variable  lain  yang  diperkirakan  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  misalnya  tingkat  pertumbuhan perusahaan dan besar kecilnya perusahaan.
Kata Kunci : Free Cash Flow, Dividend, Leverage, Managerial Ownership, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Berbicara  masalah  perekonomian  suatu  negara,  tentunya  juga  tidak  lepas  dari  suatu organisasi.  Dalam  suatu  organisasi  bisa  dipastikan  memiliki  suatu  tujuan  yang  ingin  dicapai. Organisasi-organisasi  ini  tercermin  dalam  sebuah  perusahaan.  Perusahaan  memiliki  tujuan  yang bermacam-macam.  Ada  yang  berpendapat  bahwa  tujuan  perusahaan  adalah  untuk  meperoleh  laba yang  sebesar-besarnya.  Pendapat  lain  mengatakan  tujuan  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai perusahaan untuk kemakmuran pemiliknya. Keuntungan yang diperoleh antara lain bisa berasal dari laba  bersih  perusahaan  dan  bisa  juga  berasal  dari  peningkatan  harga  saham  di  bursa  efek. Meningkatnya  harga  saham  perusahaan  berarti  meningkatnya  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Nilai perusahaan  merupakan  nilai  wajar  yang  menggambarkan  persepsi  investor  terhadap  emiten bersangkutan atau dengan kata lain bahwa nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusaahan tersebut dijual.

## Judul (10)
Ada dua analisis  yang digunakan  dalam  analisis sekuritas, yaitu analisis fundamental  dan analisis tekhnikal. Anaslisis fundamental didasarkan pada dua model dasar penilaian sekuritas, yaitu earning  multiplier dan asset  values .  Sedangkan  untuk  analisis  tekhnikal  secara  umum  berfokus  pada perubahan  volume  dan  harga  pasar  sekuritas.  Faktor  fundamental    yang  sering  digunakan  untuk memprediksi harga saham atau return saham adalah rasio keuangan dan rasio pasar. Selain dengan melakukan  analisis  fundamental  dan  tekhnikal,  analisis  ekonomi  dan  analisis  industri  juga  sering dilakukan untuk memprediksi harga saham.
Berdasarkan uraian di atas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Free  Cash  Flow , Dividend , Leverage dan Good  Corporate  Governance terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2014”.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Arus Kas Bebas
Arus  kas  bebas  ( Free  Cash  Flow )  merupakan  suatu  ukuran  kinerja  keuangan  yang  dihitung berdasarkan  besarnya  jumlah  arus  kas  operasi  dikurangi  dengan  jumlah  belanja  barang-barang modal  ( capital  expenditures ).  Bringham  dan  Houston  (2010:65)  mendefinisikan free  cash  flow sebagai arus kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada seluruh investor (pemegang saham dan pemilik utang)  setelah  perusahaan  menempatkan  seluruh  investasinya  pada  aktiva  tetap,  produk-produk baru dan modal kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan operasi yang sedang berjalan.

## Dividend
Dividend merupakan pembayaran yang diberikan kepada pemilik perusahaan atau pemegang saham atas  modal  yang  mereka  tanamkan  di dalam perusahaan.  Dalam  hubunganya  dengan  jumlah  pajak yang  dibayarkan,  maka  pembayaran dividend berbeda  dengan  pembayaran  bunga  karena dividend tidak  dapat  mengurangi  jumlah  pajak  yang  dibayar  oleh perusahaan (Syamsuddin, 2011).

## Leverage
Dalam keuangan leverage juga mempunyai maksud yang serupa, yaitu leverage bisa digunakan untuk meningkatkan  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan.  Istilah leverage biasanya  dipergunakan  untuk menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menggunakan  aktiva  atau  dana  yang  mempunyai beban  tetap  ( fixed  cost  assets  or  funds )  untuk  memperbesar  tingkat  penghasilan  ( return )  bagi  pemilik perusahaan. Dengan memperbesar tingkatl leverage maka  hal  ini akan berarti bahwa tingkat ketidak pastian ( Uncertainty ) dari return yang akan diperoleh akan semakin tinggi pula, tetapi pada saat yang sama hal tersebut juga akan memperbesar jumlah return yang akan diperoleh.

## Good Corporate Governance
Menurut  Wahyudi  Prakarsa  (2007:120) Corporate  Governance adalah  mekanisme  administratif  yang mengatur hubungan-hubungan antara manajemen perusahaan, komisaris, direksi, pemegang saham dan kelompok-kelompok  kepentingan ( stakeholders )  yang lain. Hubungan-hubungan  ini diwujudkan dalam bentuk berbagai aturan permainan dan sistem insentif sebagai kerangka kerja yang diperlukan untuk  menentukan  tujuan-tujuan  perusahaan  dan  cara-cara  pencapaian  tujuan-tujuan  serta pemantauan kinerja yang dihasilkan.
Nilai Perusahaan

## Judul (10)
Pengertian  nilai  perusahaan  menurut  Martono  dan  harjito  (2006:13)  yaitu  nilai  perusahaan  yang tercermin  dari  nilai  pasar  sahamnya  jika  perusahaan  tersebut  sudah go  public ,  jika  belum go  public maka  nilai  perusahaan  adalah  nilai  yang  terjadi  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Setiap perusahaan yang sudah go public mempunyai tujuan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan dimana hal  ini  dijadikan  sebagai  tolak  ukur  dalam  keberhasilan  perusahaan,  karena  dengan  adanya peningkatan  nilai  perusahaan,  kemakmuran  pemilik  atau  pemegang  saham  perusahaan  juga  akan ikut meningkat.
Berdasarkan  teori  yang  digunakan  dan  penelitian-penelitian  yang  pernah  dilakukan sebelumnya,  pada  sub-bab  ini  akan  dijelaskan  mengenai  hipotesis    yang    dirumuskan    dalam penelitian.
Hasil penelitian Yudianti (2003) dalam Wardani dan Siregar (2009) menyatakan bahwa aliran kas bebas positif berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan secara signifikan. Tujuan dari organisasi komersial adalah meningkatkan  nilai pemegang saham melalui dividend dan  kenaikan  harga saham. Aliran kas yang tinggi mengindikasikan kinerja perusahaan yang tinggi. Aliran kas bebas yang tinggi juga menggambarkan adanya pertumbuhan penciptaan kas di masa yang akan datang.
Berdasarkan uraian  diatas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Free Cash Flow berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Jansen (1996)  dalan Wardani  dan  Siregar (2009) memeprediksi bahwa  harga saham akan meningkat  jika  perusahaan  membayar  atau  berjanji  untuk  membayar  kelebihan  kas  yang  dimiliki kepada  pemegang  saham.  Dengan  kata  lain  peningkatan  pembayaran dividend dalam  bentuk devidend kas  akan  menghasilkan  respon  positif  pada  harga  saham  dalam  jangka  pendek. Peningkatan harga saham turut meningkatkan nilai perusahaan.

## H
2 : Dividend berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hutang  adalah  instrumen  yang  sangat  sensitif  terhadap  perubahan  nilai  perusahaan. Teori Modigliani dan Miller mengatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh struktur modal, semakin  tinggi  proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi  harga  saham.  Harga  saham  yang  semakin tinggi  berarti  semakin  tinggi    pula  nilai  perusahaan.  Keinginan  investor  sebagai  pemilik perusahaan  adalah  perusahaan  yang  mempunyai  nilai  yang  tinggi,  yang  menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.

## H
3 : Leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Menurut agency theory , pemisahan antara kepemilikan dan pengelolaan perusahaan dapat menimbulkan  konflik  keagenan.  Konflik  keagenan      disebabkan  prinsipal  dan  agen  mempunyai kepentingan  sendiri-sendiri  yang  saling  bertentangan  karena  agen  dan  prinsipal  berusaha memaksimalkan  utilitasnya  masing-masing.  Menurut  Tendi  Haruman  (2008),  perbedaan kepentingan  antara  manajemen  dan  pemegang  saham  mengakibatkan  manajemen  berperilaku curang  dan  tidak  etis,  sehingga  merugikan  pemegang  saham.  Oleh  karena  itu  diperlukan  suatu

## Judul (10)
mekanisme  pengendalian  yang  dapat  mensejajarkan  perbedaan  kepentingan  antara  manajemen dengan saham. Dalam penelitian ini GCG diproksikan dengan kepemilikan manajerial.
Nurlela  dan  Islahuddin  (2008)  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  antara kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  manajemen  terhadap  saham perusahaan      dipandang      dapat      menyelaraskan      potensi      perbedaan      kepentingan      antara pemegang  saham  luar  dengan  manajemen  (Jensen  dan  Meckling,  1976).  Dengan  meningkatkan kepemilikan  saham  oleh  manajer,  diharapkan  manajer  akan  bertindak  sesuai  dengan  keinginan para  prinsipal,  karena  manajer  akan  termotivasi  untuk  meningkatkan  kinerja.  Kinerja  manajer akan semakin baik dan semakin meningkatkan  nilai  perusahaan. Berdasarkan penjelasan  di atas, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H 4 : Good  Corporate  Governance yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hipotesis di atas, maka kerangka konseptual dari penelitian ini adalah

## Gambar 2.2

## Kerangka Konseptual

## METODE
Dalam  penelitian  ini,  populasinya  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Sampel  adalah  sebagian  dari  populasi  itu  (Sugiyono,  2010).  Sampel  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  2012-2014.  Teknik sampling dilakukan secara purposive (judgement sampling) yaitu pengambilan unsur sampel atas dasar tujuan  tertentu  sehingga  memenuhi  keinginan  dan  kepentingan  peneliti  (Indriantoro  dan  Supomo, 2009)  Beberapa  kriteria  yang  digunakan  untuk  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
Free Cash Flow Dividen Leverage Good Corporate Governance Nilai Perusahaan

## Judul (10)
a. Perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang  sahamnya  terdaftar  dan  aktif  diperdagangan  BEI selama tahun 2012 sampai 2014.
b. Perusahan-perusahaan  manufaktur  yang  melaporkan  laporan  keuangan  lengkap  selama tahun 2012 sampai 2014.
c. Perusahaan manufaktur yang terdapat dalam
Jenis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  data  kuantitatif  meliputi free  cash  flow , dividen , leverage , Good  Corporate  Governance dan  nilai  perusahaan.  Data  tersebut  bersumberdari laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  tahun  2012-2014  yang  diperoleh  dari  pojok  BEI  dan website www.idx.co.id
Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel

## Variabel Dependen (Nilai Perusahaan)
Pengukuruan  nilai  perusahaan  sering  kali  dilakukan  dengan    menggunakan    rasio-rasio  penilaian atau  rasio  pasar.  Salah  satunya  adalah  dengan  menggunakan  PBV  ( Price  to  Book  Value ).  Rumus untuk menghitung PBV ditunjukkan sebagai berikut (Bringham, 2010 : 111)

## Variabel Independen
a. Free Cash Flow
Free  Cash Flow merupakan  kas  perusahaan  yang  dapat  didistribusikan  kepada pemegang saham  yang tidak digunakan untuk modal kerja atau investasi pada aset tetap. Menurut Guinan (2010 : 131), free cash flow bisa dihitung dengan menggunakan rumus :

## b. Dividend
Dividend  merupakan  tingkat  keuntungan  perusahaan  untuk  dibayarkan  kepada  pemegang  saham (Bringham dan Houston, 2010:177). Diukur dari DPR ( Dividend Payout Ratio ) atau rasio dividen yang dibayarkan  terhadap earning  after  tax .  Secara  matematis  rasio  dividen  ini  diformulasikan  sebagai berikut:

## c. Good Corporate Governance
Pengukuran corporate  governance dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial.
Kepemilikan manajerial menurut Perdana dan Rahardja, 2014: 4) diukur dengan:

## TEKNIK ANALISIS DATA
Uji Asumsi Klasik Uji normalitas
Judul (10)
Uji  normalitas  bertujuan  apakah  dalam  model  regresi  variabel  dependen  (terikat)  dan  variabel independen  (bebas)  mempunyai  kontribusi  atau  tidak.  Penelitian  yang  menggunakan  metode  yang lebih  handal  untuk  menguji  data  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak  yaitu  dengan  melihat Normal Probability Plot .

## Uji Multikolinieritas
Untuk mendeteksi multikolinieritas dapat dilakukan dengan melihat (1) nilai tolerance dan lawannya (2) Variance Inflating Factor (VIF). Kedua  ukuran ini menunjukkan setiap independen manakah  yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Jadi tolerance value yang rendah sama dengan VIF tinggi (karena  VIF=1/Tolerence).  Jika  nilai  VIF  ≥  10  dan  nilai  tolerance  value  ≤  0,1  maka  terjadi multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Ghozali  (2011:139)  uji  Heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke satu pengamatan yang lain. Jika variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap,  maka  disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau jika tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2011:95)  uji  ini  dilakukuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t- 1  (sebelumnya).  Kriterianya,  menurut  Firdaus  (2010:101),  jika  nilai  Durbin  Watson  =  1,55  –  2,46 menunjukkan tidak terjadi autokorelasi.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi adalah analisis  yang bertujuan  untuk menguji pengaruh  antara  variabel  satu dngan variabel  lainnya.  (Sujarweni,  2008).  Teknik  analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) adalah dengan model regresi linier berganda dengan formula:
Keterangan:
Y : Tingkat Kepatuhan Wajib Pajak
α
: Konstanta
B 1, B 2, B 3 : Koefisien Regresi
X 1
: Free Cash Flow X 2 : Dividen X 3 : Leverage X 4 :Managerial Ownership e :Faktor pengganggu di luar model regresi ini
Y = βo+ β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + e

## Judul (10)

## PEMBAHASAN
Obyek penelitian yang digunakan dalam sampel penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada tahun 2013-2014 sebanyak 143 perusahaan. Berdasarkan pemilihan sampel yang mengacu pada metode purposive  sampling maka,  dari  143  perusahaan  tersebut  terdapat  beberapa  perusahaan  yang tidak  termasuk  dalam  sampel  penelitian  karena  tidak  memenuhi  kriteria.  Oleh  karena  itu,  dengan kriteria  yang  telah  ditentukan  diperoleh  25  perusahaan  dari  143  perusahaan  manufaktur  yang dijadikan obyek penelitian pada tahun 2013-2014.
Analisis Regresi Linier Berganda
Y = 26.169 + 0.053X 1 + 0.424X 2 + 0.343X 3 + 0.226X 4 + 13.657
Berdasarkan Tabel di atas dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
1. Koefisien  regresi  variabel free  cash  flow bertanda  positif  (0.053).    Artinya,  jika  variabel Free Cash  Flow dinaikkan,  maka  variabel  Nilai  Perusahaan  juga  akan  meningkat  dengan  asumsi variabel lainnya tidak berubah.
2. Koefisien regresi  variabel Dividen Payout Ratio bertanda positif (0.424).  Artinya jika  variabel Dividen Payout Ratio dinaikkan, maka variabel Nilai Perusahaan juga akan meningkat dengan asumsi bahwasannya variabel lainnya tidak berubah.
3. Koefisien  regresi  variabel Debt  to  Total  Asset  Ratio bertanda  positif  (0.343).    Artinya,  jika variabel Debt  to  Total  Asset  Ratio dinaikkan,  maka  variabel  Nilai  Perusahaan  juga  akan meningkat dalam artian variabel lainnya tidak berubah.
4. Koefisien regresi variabel Managerial Ownership bertanda positif (0.226).  Artinya, jika variabel Managerial  Ownership dinaikkan,  maka  variabel  Nilai  Perusahaan  juga  akan  meningkat. Asumsi variabel lainnya tidak berubah.
5. Nilai  R-square  0.753,  menunjukkan  bahwa  naik  turunnya/  perubahan  nilai  perusahaan  75.3 persen  dipengaruhi  oleh Free  Cash  Flows (X1), Dividen  Payout  Ratio (X2), Debt  to  Total  Asset Ratio (X3), Managerial Ownership (X4). Sisanya sebesar 24.7 persen  dipengaruhi oleh  variabel lain yang tidak diteliti.

## Uji Multikolinieritas
Apabila  VIF  pada  variabel  bebas  <  10,  artinya  tidak  terjadi  multikolinieritas,  dan  begitupun sebaliknya  jika  VIF  pada  variabel  bebas  >  10  artinya  terjadi  multikolinieritas.  Dalam  penelitian  ini semua variabel bebas terjadi multikolinieritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Dari  hasil  uji  heteroskedastitas  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwasannya  grafik  tersebut  tidak membentuk  pola  tertentu,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam model regresi tersebut.

## Judul (10)

## Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  diatas,  terlihat  bahwa  data  atau  titik  menyebar  disekitar  garis diagonal  dan  arah  penyebarannya  mengikuti  arah  garis  diagonal  maka  dapat  dinyatakan bahwasannya data tersebut berdistribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Nilai  DW  sebesar  1.064,  nilai  ini  akan  dibandingkan  dengan  nilai  tabel  signifikansi  0,05  atau  5% dengan jumlah sampel 50 (n) dan jumlah variabel independen 4 (k=4) maka di tabel Durbin Watson akan  didapatkan  nilai  (du)  1,72.  Oleh  karena  nilai  DW  1.064  lebih  kecil  dari  (du)  1,72  maka  dapat disimpulkan terjadi autokorelasi
Berdasarkan  hasil penelitian diatas, maka dalam  hal  ini semua  hipotesis diterima. Hipotesis ini diterima atas dasar :
H 1 : Free Cash Flow berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  t  (secara  parsial)  yang  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh Free  Cash Flow terhadap  variabel  nilai  perusahaan  diketahui  bahwa  X1  ( Free  Cash  Flow )  mempunyai  nilai signifikasi 0,000 yang berarti nilai ini lebih kecil dari 0.005, dengan t hitung sebesar 3.284 dan t tabel 2,570  t  hitung  >  t  tabel,  berdasarkan  hal  tersebut  disimpulkan  bahwa  secara  parsial Free  Cash  Flow berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai koefisien regresinya  sebesar  0.053  bertanda  positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Free  Cash  Flows berhubungan  positif.  Jika  variabel Free  Cash  Flow dinaikkan  satu  persen,  maka  variable  nilai perusahaan juga akan meningkat sebesar 5.3 persen..
Hasil  penelitian  untuk  variabel Free  Cash  Flow ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Ni Wayan Lady Andini (2014) bahwa Free Cash Flow berpengaruh  secara positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  pengaruh  yang  positif  ini  mengggambarkan  bahwa  semakin besar Free  Cash  Flow yang  terdapat  dalam  suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan,  hal  tersebut  berlaku  juga  sebaliknya.  Perusahaan  dengan Free  Cash  Flow yang  paling tinggi  akan  memiliki  return  yang  lebih  besar  daripada  perusahaan  dengan Free  Cash  Flow yang rendah.  Tetapi  dengan  syarat, Free  Cash  Flow tersebut  harus  dibayarkan  kepada  para  pemegang saham  melalui  pembagian cash  dividend jika  ingin  memaksimalkan  nilai  perusahaannya.  Pembagian Free  Cash  Flow melalui  mekanisme  pembayaran dividend untuk  menghindari  penyalahgunaan Free Cash Flow tersebut. Pendistribusian Free Cash Flow kepada para pemgang saham pada akhirnya akan menghilangkan resiko perusahaan.
H 2 : dividend berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Hasil uji t (secara parsial) yang dilakukan untuk melihat pengaruh dividend terhadap variabel nilai perusahaan diketahui bahwa X2 dividend mempunyai nilai signifikasi 0,002 yang berarti nilai ini lebih kecil dari 0.05, dengan t hitung sebesar 4.311 dan t tabel 2.570 t hitung > t tabel, berdasarkan hal

## Judul (10)
tersebut  disimpulkan  bahwa  secara  parsial dividend berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan karena nilai signifikasi yang lebih kecil dari 0.05 dan t hitung > t tabel. Selain itu hasil penelitian ini juga  menunjukkan  bahwa dividend merupakan  variabel  yang  paling  memepengaruhi  nilai perusahaan.  Nampak  bahwa  nilai  beta  (β)/  koefisien  regresi  lebih  besar  dari  variabel  independen lainnya  yaitu  sebesar  0.424.  Oleh  karena  itu  jika  perusahaan  ingin  meningkatkan  nilai  perusahaan, maka perusahaan lebih baik meningkatkan  nilai Dividend Payout Ratio yang mengindikasikan jumlah dividend yang  dibagi  kepada  para  pemegang  saham  yang  merupakan  faktor  utama  yang  paling mempengaruhi nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  memperkuat  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ludwina  Harahap (2010),  bahwa  terdapat  hubungan  antara  kebijakan dividend dengan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  juga diperkuat  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sintoni  Adi  Pratama  (2014),  bahwa dividend berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan. Semakin tinggi dividend yang dibayarkan, akan berkorelasi positif terhadap nilai perusahaan dan begitu juga sebaliknya. Hal ini sejalan dengan Bird in The Hand Theory yang disampaikan oleh Bringham dan Houston (2010 : 212) bahwa dividend yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan.

## H
3 : leverage terhadap nilai perusahaan
Hasil dari hipotesis ketiga adalah leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari nilai signifikasi 0,001 yang berarti nilai ini lebih kecil dari 0.05, dengan t hitung sebesar 5.860 dan t tabel 2,570 t hitung > t tabel.
Berdasarkan hasil dari penelitian leverage diatas, hasil tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ardianto Abdillah (2013) Hal ini disebabkan adanya pendanaan melalui hutang akan meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  didasarkan  pada  kebijakan  perpajakan  yang  berlaku. Perusahaan  yang  memiliki  hutang  akan  membayar  bunga  pinjaman  yang  pada  akhirnya  dapat mengurangi  penghasilan  kena  pajak  yang  dapat  memberikan  manfaat  bagi  pemegang  saham. Menurut  Bringham  dan  Houston  (2010:117)  bahwa  peningkatan  hutang  dapat  diartikan  pihak  luar mengenai  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajibannya  di  masa  yang  akan  dating  atau resiko bisnis yang rendah, sehingga penambahan hutang memberikan sinyal positif.
H 4 : Good  Corporate  Governance yang  diproksikan  dengan Managerial  Ownership terhadap  nilai perusahaan.
Hipotesis keempat mengenai Good Corporate Governance yang diproksikan dengan Managerial Ownership berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikasi 0,001 yang berarti nilai ini lebih kecil dari 0.05, dengan t hitung sebesar 5.158 dan t tabel 2,570 t hitung > t tabel.
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian Good  Corporate  Governance yang  diproksikan  dengan Managerial  Ownership diatas,  hasil  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Priyatna Bagus  Susanto  (2014). Managerial  Ownership merupakan  salah  satu  mekanisme corporate  governance yang mampu meningkatkan nilai perusahaan. Managerial Ownership membuat para manajer berusaha

## Judul (10)
meningkatkan  nilai  kekayaannya  sebagai  pemegang  saham  perusahaan,  yang  pada  akhirnya  ikut turut meningkatkan nilai perusahaan.

## H
5 : Dividend berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Hasil  dari  hipotesis  kelima  adalah  dividend  berpengaruh  dominan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini dilihat dari nilai β terbesar yaitu sebesar 0.424
Hasil penelitian ini  adalah free cash flow, dividend, leverage dan good corporate governance yang diproksikan  dengan managerial  ownership mampu  memberikan  kontribusi/  penjelasan  sebesar    75.3 persen  terhadap  perubahan  naik  turunnya  return  saham.  Sisanya  sebesar  24.7  persen  dipengaruhi oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti.  Misalnya  seperti  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  ukuran perusahaan
Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  merupakan  variable  yang  dipertimbangkan  dalam keputusan  hutang.  Bringham  dan  Gapenski  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  milikik  tingkat pertumbuhna yang tinggi cenderung membutuhkan dana dari sumber eksternal yang besar. Karena kebutuhan  dana  yang  semakin  besar,  maka  perusahaan  cenderung  menahan  sebagian  besar pendapatannya. Semakin besar pendapatan yang ditahan, menyebabkan semakin kecil dividend yang dibagikan kepada pemegang saham. Tingkat pertumbuhan perusahaan juga merupakan factor yang mempengaruhi struktur modal. Perusahaan yang miliki tingkat pertumbuhan pesat, cenderung lebih banyak menggunakan  hutang daripada perusahaan  yang memiliki tingkat pertumbuhan  yang lebih lambat.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel free cash flow berpengaruh secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Variabel dividend berpengaruh secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan
3. Variabel leverage berpengaruh secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan
4. Variabel good corporate governance berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan

## DAFTAR PUSTAKA
Andianto  Abdillah.  2014. Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur.
Arikunto , Suharsimi. 2010 . Metodologi Penelitian . PT. Rineka Cipta: Jakarta.
Augusty, Ferdinand.  2006. Metodologi  Penelitian  Manajemen,  Edisi  2 .  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro: Semarang.
Brigham  dan  Houston.  2010. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Buku  2  Edisi  11 .  Salemba  Empat: Jakarta.
Bringham, E,F,, and L.C, Gapenski.1988. Financial Management Theory and Practice . Fitfh Edition: USA. Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS,  Edisi.  Keempat .  Universitas Diponegoro: Semarang.
Judul (10)
Horne,  James  C.  Van.,  dan  John  M.  Wachowics.  2007. Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan .  Jakarta: Salemba Empat.
Ikatan Akuntan Indonesia. 2007 . Standar Akuntansi Keuangan . Salemba Empat: Jakarta. Jumingan. 2006. Analisis Laporan Keuangan , Cetakan Pertama. PT Bumi Aksara: Jakarta.
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan . Rajawali: Jakarta.
Keown  J.  Arthur,  Scort  Jr,  David  F,  Petti  William.  2008. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Salemba Empa: Jakarta.
Ludwina Harahap. 2010. Analisis Komperhensif Pengaruh Family Ownership, Masalah Keagenan, Kebijakan Deviden,  Kebijakan  Hutang,  Corporate  Governance  Dan  Opportunity  Growth  Terhadap  Nilai Perusahaan .
Martono, Harjito. 2008. Manajemen Keuangan . Ekonisia: Yogyakarta.
May, Ellen.
2013.
January
Effect,
“Tamu”
Pasar Modal Tiap Awal Tahun
(online).http://finance.detik.com/read/2013/01/18/072306/2145847/479/. Diakses 14 Januari 2016
Munawir. 2010. Analisis Laporan Keuangan , Edisi 4. Liberty: Yogyakarta.
Ni  Wayan  Lady  Andini.  2014. Pengaruh  Cash  Flow  Pada  Kinerja  Keuangan  Dan  Implikasinya  Pada  Nilai Perusahaan Manufaktur.
Priyatna  Bagus  Susanto.  2013. Pengaruh  CSR  Dan  GCG  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Pada  Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI).
Sartono, Agus. 2008. Manajemen keuangan Teori dan Aplikasi Edisi Keempat . BPFE. Yogyakarta.
Sintoni  Adi  Pratama.  2013. Pengaruh  Keputusan  Set  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan .
Sjahrial, Dermawan. 2008 . Pengantar Manajemen Keuangan . Edisi 4. Mitra Wacana Media: Bandung.
Sucipto. 2003. Penilaian Kinerja Keuangan . Universitas Sumatera Utara: Sumantera Utara. Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R& D . Alfabeta: Bandung Wira,
Desmond. 2015. Memanfaatkan Window Dressing (online).
http://www.juruscuan.com/investasi/165-memanfaatkan-window-dressing.  Diakses  6 Januari 2016
Wuryan  Andayani  And  James  Kamau  Mwangi.  2008 .  CSR,  GCG  And  The  Intellectual  Property  :  An External Strategy Of The Management To Increase The Companys Value
Yancik  Safitri.  2014. Analisis  Pengaruh  Leverage  Ratio,  DPR,  EPS  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Nilai Perusahaan .