## HUBUNGAN NILAI INTRINSIK SUATU SAHAM TERHADAP HARGA PASAR SAHAM TERSEBUT
Eliza
Dosen DPK pada Sekolah Tinggi Perpajakan Indonesia (STPI), Jakarta Jalan Matraman Raya No. 27, Jakarta Timur hanumdenok@gmail.com

## Abstract
Stock  as  an  investment  alternative  has  a  value,  which  indicates  the  performance  of  the company that issued the stock. This  value is also called intrinsic value.  The intrinsic  value can  be  calculated  with  fundamental  analysis,  ranging  from  taking  into  account macroeconomic conditions (external factors), then look at the performance of the company through  the  financial  statements,  balance  sheet  and  income  statement  (internal  factors). This  outcome  is  also  called  fair  price  of  a  stock.  As  assets  held  for  trading  investments, stocks also have market prices. The question arises whether the market price can be used as a reasonable measure of the price? Whether the market price already includes a variety of factors  that  make  up  the  price  itself,  both  internal  factors  (firm  performance)  as  well  as external  factors  perkonomian  condition?  This  paper  attempts  to  discuss  the  issue  of  the question, to see how the real link between the intrinsic value of a share on the stock market price.
Keyword: stock, investment alternative, intrinsic value

## Pendahuluan
Investasi adalah suatu kegiatan penanaman  modal,  baik  secara  langsung maupun  tidak  langsung,  dengan  tujuan  untuk memperoleh  suatu  keuntungan  dari  hasil penanaman modal tersebut. Investasi dibedakan  menjadi dua jenis,  yaitu investasi di sektor  riil  (investasi  atas  barang  modal  untuk digunakan dalam proses produksi) dan investasi di  sektor  financial  (investasi  atas  surat-surat berharga,  seperti  saham,  obligasi  dan sebagainya).  Saham  adalah  suatu  unit  dasar hak  milik  investor  pada  suatu  perusahaan dalam arti sebagai pemilik perusahaan. Apabila perusahaan  tersebut  terdaftar  di  pasar  modal, berarti perusahaan tersebut telah bersifat public company,  dan  masyarakat  luas  dapat  menjadi pemiliknya  dengan  cara  membeli  saham perusahaan  tersebut  baik  di  pasar  perdana maupun  di  pasar  sekunder  (bursa  efek).  Pasar modal  atau  lebih  dikenal  bursa  efek  adalah salah satu lembaga keuangan bukan bank yang berfungsi sebagai tempat bertemunya penawaran  dan  permintaan  modal  jangka panjang,  yang  biasanya  diperantarai  oleh  para anggota bursa selaku pedagang perantara efek (pialang)  dalam  melakukan  transaksi.  Penawar
modal  terdiri  dari  lembaga  dan  perorangan yang  memiliki  kelebihan  dana  di  atas kebutuhan,  sehingga  dana  tersebut  dapat disalurkan  kepada  pihak  ketiga  dalam  kurun waktu tertentu. Pilihan bentuk penyaluran yang dapat  dipilih  oleh  pemilik    dana,  dapat  berupa penyertaan  modal  saham  atau  sebagai pinjaman berupa obligasi.
Di  bursa  efek,  perubahan  harga  saham suatu  perusahaan  dapat  terjadi  setiap  saat, misalnya  antara  harga  pembukaan  di  pagi  hari dengan  harga  penutupan  pada  sore  harinya. Idealnya turun naiknya harga saham perusahaan  di  lantai  bursa  mencerminkan perkembangan
nilai perusahaan. Jika perusahaan  memiliki  kinerja  dan  reputasi  yang baik,  mampu  menghasilkan  pendapatan  yang tinggi serta konsisten membayar dividen, maka harga  saham  cenderung  meningkat  dan diminati  oleh  masyarakat.  Apabila  hal  yang sebaliknya  terjadi,  maka  harga  saham cenderung  turun  dan  saham  perusahaan tersebut  menjadi  tidak  menarik  untuk  dimiliki oleh  investor.  Dengan  kata  lain  harga  suatu saham mencerminkan hasil yang akan diperoleh dari  suatu  investasi.  Pada  hakekatnya pembentukan harga saham di bursa efek sama
dengan  pembentukan  harga  barang  dan  jasa. Harga  saham  tersebut  terbentuk  dari  kekuatan antara  permintaan  dan  penawaran,  yaitu  pada tingkat harga yang diinginkan oleh investor jual untuk  dijual  dan  pada  tingkat  harga  yang diinginkan  dibeli  oleh  investor  beli.  Apabila terjadi  kelebihan  permintaan  karena  terjadi peningkatan permintaan, sementara penawaran tetap  atau  karena  permintaan  tetap  tetapi penawaran berkurang maka harga saham akan naik.  Sebaliknya  bila  terjadi  kelebihan penawaran karena adanya peningkatan penawaran,  sedangkan  permintaan  tetap  atau berkurang,  maka  harga  saham  akan  turun. Faktor  pendorong  permintaan  dan  penawaran terhadap  kinerja  suatu  saham  adalah  kinerja emiten  itu  sendiri.  Kinerja  dari  emiten  dapat ditentukan oleh dua faktor yaitu faktor internal dan faktor eksternal.
Faktor  internal  antara  lain  adalah,  arus kas  perusahaan,  dividen,  dan  perilaku perusahaan  dalam  berinvestasi.  Sedangkan faktor eksternalnya antara lain iklim politik dan kondisi  makro  ekonomi  seperti  tingkat  inflasi, tingkat bunga, kurs  valuta asing  dan kebijakan pemerintah  serta  persaingan  antar  perusahaan dan perkembangan teknologi.
Saham  yang  merupakan  aset  investasi, pasti  memiliki  harga  pasar,  namun  juga memiliki  harga  wajar  yaitu  harga  yang berdasarkan  pada  kondisi  sebenarnya  dari fundamental  (kinerja  keuangan)  perusahaan. Apakah  harga  pasar  dapat  dijadikan  ukuran harga  wajar  ?    Apakah  harga  pasar  sudah memuat  berbagai  faktor  yang  membentuk harga  itu  sendiri,  baik  faktor  internal  maupun kondisi  perkonomian  sebagai  faktor  eksternal. Lalu berapakah harga wajarnya ? Apakah harga pasar sudah melampaui harga wajar atau malah sebaliknya,  lebih  rendah  dari  harga  pasar (underpriced) ?
Tulisan  ini  mencoba  untuk  menelaah beberapa  pertanyaaan  di  atas.  Dengan pendekatan  pustaka  dan  kesimpulan  dari penelitian  yang  pernah  penulis    lakukan sebelumnya (tahun
2008) mengenai perbandingan  harga  pasar  suatu  saham terhadap harga perkiraan berdasarkan fundamental perusahaan dan
kondisi perekonomian secara makro.

## Pembahasan Pengertian Saham
Saham  adalah  penyertaan  modal  dalam kepemilikan suatu perusahaan biasanya berupa perseroan  terbatas(PT).  Dalam  hal  ini  pemilik saham  merupakan  pemilik  sebagian  dari perusahaan  tersebut.  Menurut  Andy  P Tambunan  (2008:1)  saham  adalah  bukti penyertaan  modal  pada  sebuah  perusahaan. Dengan  membeli  saham  perusahaan,  berarti pemodal  menginvestasikan  dananya  yang nantinya akan digunakan oleh pihak manajemen untuk membiayai kegiatan operasional  perusahaan.  Suatu  perusahaan dapat  menjual  hak  kepemilikannya  dalam bentuk  saham.  Jika  perusahaan  mengelurkan satu kelas saham saja, saham ini disebut saham biasa  ( common  stocks),  sementara  itu  jika perusahaan  mengeluarkan  saham  lain  untuk menarik  minat  investor  disebut  dengan  saham preferen ( prefered stock) yang mempunyai hak prioritas lebih dari saham biasa.
Dari  berbagai  pengertian  diatas  dapat disimpulkan  bahwa  saham  merupakan  suatu bukti  yang  menyatakan  kepemilikan  terhadap suatu  perusahaan  sebesar  saham  yang  dimiliki dan kepemilikan saham tersebut dapat diperjual belikan di bursa efek.

## Jenis-jenis saham

## a. Saham biasa
Saham  biasa  ini  akan  muncul  jika perusahaan  hanya  mengeluarkan  satu  kelas saham  saja.  Pemegang  saham  adalah  pemilik dari  perusahaan  yang  mewakilkan  kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan.  Sebagai  pemilik  perusahaan, pemegaang  saham  biasa  mempunyai  beberapa hak antara lain :
1. Hak  kontrol,  pemegang  saham  biasa mempunyai  hak  untuk  memilih  dewan direksi  dan  pimpinan  perusahaan  yang akan menjalankan perusahaan tersebut.
2. Hak  menerima  pembagian  keuntungan, yaitu  hak  pemegang  saham  biasa  untuk mendapatkan  bagian  dari  keuntungan perusahaan.

## b. Saham Preferen
Saham  preferen  mempunyai  sifat istimewa  yaitu  gabungan  antara  obligasi  dan
saham  biasa.  Seperti  obligasi  yang  membayar bunga  atas  pinjaman,  saham  prefern  juga memberi  hasil  tetap  berupa  deviden.  Berikut beberapa  hak  istimewa    pemegang  saham preferen ;
1. Hak  preferen  terhadap  dividen,  hak  untuk menerima dividen terlebih dahulu dibandingkan dengan pemilik saham biasa. 2. Hak  dividen  kumulatif,  hak  kepada pemegang saham preferen untuk menerima dividen tahun-tahun sebelumnya yang belum dibayarkan sebelum pemegang saham biasa menerima dividennya.
3. Hak  preferen  pada  waktu  likuidasi,  hak saham  preferen  untuk  mendapatkan terlebih dahulu aktiva perusahaan
dibandingkan  dengan  saham  biasa  pada saat likuidasi.

## Penilaian Saham
Tujuan  normatif  yang  ingin  dicapai perusahaan  melalui  usaha  memaksimumkan nilai perusahaan tercermin pada kenaikan harga pasar  saham  di  bursa  efek.  Memaksimumkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran  bagi  pemegang  saham,  artinya semakin  tinggi  harga  saham  berarti  semakin meningkat nilai kekayaan pemegang saham.
Saham  sebagai  alternatif  investasi jangka  panjang  yang  tidak  mempunyai  hari jatuh  tempo,  sewaktu-waktu  dapat  diperjual belikan  melalui  bursa  efek  atas  dasar  harga yang berlaku pada saat penjualan dilaksanakan. Dengan demikian bagi investor yang menanamkan modalnya dalam bentuk saham di bursa efek akan menilai saham yang dimilikinya atas dua faktor :
1. aliran  dana  masuk  berupa  dividen  dan capital  gain  sebagai expected  return saham.
2. Turun naiknya dividen dan harga saham di bursa efek sebagai resiko investasi.
Dalam  proses  penilaian  saham  perlu dibedakan  antara  nilai( value)  dan  harga(price). Yang  dimaksud  dengan  nilai  adalah  nilai intrinsik( intrinsic  value),  sedangkan  harga diartikan  sebagai  harga  pasar( market  value). Nilai intrinsik merupakan nilai nyata (true value) suatu  saham  yang  ditentukan  oleh  beberapa faktor  fundamental  perusahaan.  Menurut Sunariyah(2001:152)  nilai  intrinsik  adalah  nilai yang tercermin pada fakta (justified by the fact)
seperti aktiva, pendapatan, dividen dan prospek perusahaan.
Pada  bagian  berikut  ini  akan  diJelaskan beberapa  nilai  yang  berhubungan  dengan saham. Antara lain nilai buku ( book value), nilai pasar ( market value) dan nilai intrinsik (intrinsic value). a. Nilai  buku  ( book  value),  nilai  yang ditentukan  berdasarkan  akuntansi,  yaitu berdasarkan  total  aktiva  dikurangi  total hutang.
b. Nilai  pasar,  nilai  pasar  saham  berbeda dengan  nilai  buku.  Jika  nilai  buku merupakan  nilai  yang  dicatat  pada  saat saham  dijual  di  pasar,  maka  nilai  pasar adalah  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar bursa  pada  saat  tertentu  yang  ditentukan oleh  pelaku  pasar.  Nilai  pasar  ini tergantung  pada  mekanisme  pasar  yaitu permintaan danpenawaran saham bersangkutan di lantai bursa. c. Nilai intrinsik, beberapa pertanyaan mendasar  sering  dilemparkan,  seperti misalnya  apakah  harga  saham  di  pasar mencerminkan  nilai  sebenarnya  dari perusahaan.  Jika  tidak,  berapa  nilai sebenarnya
dari saham yang
diperdagangkan  tersebut.  Menurut  Abdul Halim  (2010:19),  nilai  seharusnya  itu disebut dengan nilai intrinsik. Suad Husnan (1998:288)  menyatakan  bahwa  nilai intrinsik  menunjukan present  value  arus kas  yang  diterima  dari  saham  tersebut. Pedoman  yang  digunakan  adalah  sebagai berikut:
1. Apabila nilai intrinsik > harga pasar saat ini,  maka  saham  tersebut  dinilai undervalued  (  harganya  terlalu  rendah) disarankan  untuk  membeli  saham tersebut    atau  ditahan  bila  saham tersebut telah dimiliki.
2. Apabila nilai intrinsik < harga pasar saat ini,  maka  saham  tersebut  dinilai overvalued  (  harganya  terlalu  mahal) tidak  dianjurkan  untuk  memiliki  saham tersebut  atau  bila  telah  memiliki  saham tersebut sebaiknya dilepas.
3. Apabila nilai intrinsik = harga pasar saat ini,  maka  saham  tersebut  dinilai  wajar harganya  dan  berada  dalam  kondisi keseimbangan.

## Hubungan Nilai Intrinsik Suatu Saham Terhadap Harga Pasar Saham Tersebut

## Harga Saham
Harga  saham  merupakan  indikator  nilai perusahaan  yang  memasyarakatkan  sahamnya di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jika  pasar  menilai bahwa  perusahaan  penerbit  saham  dalam kondisi  baik  maka  biasanya  harga  saham perusahaan  yang  bersangkutan  akan  naik. Sebaliknya  jika  perusahaan  dinilai  rendah  oleh pasar maka harga saham perusahaan juga akan ikut  turun  bahkan  mungkin  lebih  rendah  dari harga di pasar perdana
Harga  saham  sangat  mudah  berubah (volatile).    Harga  saham  menawarkan  prospek perolehan modal ( capital  gains)  yang substansial  bila  harga  saham  tersebut  naik, tetapi  juga  mengakibatkan  kerugian  ( capital loss)  bila  harga  saham  turun.  Selain  harga saham  yang  ada  di  pasar  atau  nilai  pasarnya, saham juga memiliki nilai intrinsik yang nilainya ditentukan  oleh  pendapatan  ( earnings),  aktiva, dividen,  prospek  dan  faktor  manajemen.  Nilai intrinsik  ini  berubah  dari  waktu  ke  waktu. Faktor  lain  yang  ikut  mempengaruhi  nilai intrinsik  kondisi  makro  ekonomi  adalah  GNP, tingkat bunga, inflasi dan lain-lain.
Pergerakan harga saham dapat dijelaskan  dengan  dua  teori  yaitu  teori konvensional  dan  teori  confidence.  Teori konvensional ( the convensional theory of stock price  )  menjelaskan  bahwa  harga  saham bergerak sebagai antisipasi terhadap perubahan pendapatan perusahaan. Analisis yang menggunakan  teori  konvensional  ini  disebut analisis  fundamental.  Teori  yang    lain  adalah teori confidence theory of stock price yaitu teori yang  menjelaskan bahwa  faktor  yang menyebabkan  pergerakan  harga  saham  adalah keyakinan  investor  bahwa  harga  saham, pendapatan,  dan  dividen  di  masa  yang  akan datang  akan  naik  atau  turun.  Teori  ini menyatakan  adanya  psikologi  pasar  atau sentimen  pasar.  Analisis  yang  menggunakan teori confidence  ini  disebut  sebagai  analisis tehnikal.  Analisis  tehnikal  dikenal  juga  dengan istilah  analisis chart,  karena  alat  analisa  yang digunakan adalah berupa chart atau grafik yang mengambarkan  data  harga  saham,  volume transakasi saham serta indeks harga saham.
Menurut  Abdul  Halim  (2010:22)  analisis fundamental mencoba menghitung nilai intrinsik dari  suatu  saham  dengan  menggunakan  data keuangan  perusahaan,  sehingga  disebut  juga
dengan analisis perusahaan.  Fakhruddin dan Hadianto  (2001:56)  mengemukakan  beberapa tahapan dalam melakukan analisis fundamental yaitu  ;  analisis  kondisi  makro  ekonomi  atau kondisi  pasar,  analisis  industri  yang  meliputi kinerja  dari  gabungan  beberapa  perusahaan yang  sejenis    dan  analisis  kondisi  spesifk perusahaan.  Investor  tidak  akan  pernah mengetahui apakah harga sebuah saham sudah “murah” (undervalued)
atau “mahal” (o vervalued)  tanpa  melakukan  analisis  terlebih dahulu,  lalu  memperkirakan  nilainya,  kemudian membandingkan  nilai  perkiraan  tersebut dengan  harga  pasar  sahamnya.  Ada  tiga  hal penting yang dapat dilakukan dalam menganalisis nilai saham dengan menggunakan teknik  fundamental  (Andy  P  Tambunan  : 2008;174), yaitu ;
1. Kondisi perekonomian,
Kebijakan  moneter  dan  kebijakan  fiskal yang diterapkan pemerintah suatu negara akan mempengaruhi
perekonomian secara keseluruhan  di  negara  tersebut,  yang  pada akhirnya  juga  akan  mempengaruhi  kegiatan seluruh industri dan perusahaan.
Para analis ekonomi
juga mempertimbangkan    inflasi  karena  inflasi  akan mengubah  perilaku  konsumen  dan  perusahaan dalam  berbelanja  dan  menabung.  Perubahan inflasi  yang  tidak  terduga  akan  menyulitkan perusahaan  untuk  membuat  rencana  sehingga memperlambat pertumbuhan dan inovasi.
Political  changes    seperti  perang, perubahan  politik  serta  suhu  politik  juga mempengaruhi  investasi  yang  akan  dilakukan pada suatu negara.
2. Industri Setelah  menganalisis  perekonomian suatu  negara,  maka  analisislah  secara mendalam  industri  dalam  bidang  apa  yang berprospek  cerah,  karena  reaksi  industri terhadap  perubahan  perekonomian    akan berbeda-beda pada titik siklus bisnis tertentu. 3. Analisis Perusahaan Menganalisis  kinerja  perusahan  dalam industri  yang  dipilih  dengan  menggunakan rasio-rasio  keuangan  dari  laporan  keuangan perusahaan  yang  telah  diaudit.  Menganalisa kinerja  masa  lalunya  sehingga  dapat  dibuat prediksi  atau  prospeknya  di  masa  datang. Laporan keuangan yang telah diaudit merupakan  sumber  informasi  yang  sangat
penting dalam melakukan analisis fundamental. Laporan  keuangan  menggambarkan  aspek- aspek  fundamental  perusahaan  yang  bersifat kuantitatif. Pada bagian berikut akan dijelaskan lebih jauh tentang analisis laporan keuangan.

## Analisis Laporan Keuangan
Definisi,  Fungsi  dan  Tujuan  Laporan Keuangan
Sebelum  mengadakan  pembahasan mengenai  cara  membaca,  menganalisi  dan menginterprestasikan  atau  menafsirkan  kondisi keuangan  suatu  perusahaan  melalui  laporan keuangannya, terlebih dahulu diuraikan pengertian  dari  laporan  keuangan  tersebut. Laporan  keuangan  adalah  neraca  dan perhitungan  rugi  laba serta segala  keterangan- keterangan  yang  dimuat  dalam  lampiran- lampiran  antara  lain  laporan  sumber  dan penggunaan  dana  (Munawir  1995:6).  Fungsi utama  dari  laporan  keuangan  adalah  untuk mereka  yang  mengawasi  dan  memimpin perusahaan  yang  tentu  saja  tujuan  akhirnya untuk  mencapai  profit  yang  terjamin  dan kondisi  keuangan  yang  sehat,  manajemen membutuhkan  informasi  akuntansi  untuk laporan keuangan.
Mengadakan  interprestasi  atau  analisis terhadap  laporan  keuangan  suatu  perusahaan akan  bermanfaat  bagi  penganalisis  untuk mengetahui  keadaan  dan  perkembangan finansial dari perusahaan bersangkutan. Dengan mengadakan analisis laporan keuangan suatu  perusahaan  akan  dapat  diketahui kelemahan-kelemahan  dan  kelebihan-kelebihan dari perusahaan. Dimana hasil analisis ini dapat dianggap penting sebab dapat digunakan untuk memperbaiki penyusunan rencana atau kebijakan  yang  akan  dilakukan  di  waktu  yang akan datang, serta dapat membantu pihak yang berkepentingan  di  perusahaan,  baik  pihak internal  maupun  eksternal  perusahaan  untuk mengambil  keputusan  yang  berkaitan  dengan perkembangan perusahaan.
Adapun  tujuan  laporan  keuangan  pada dasarnya  dimaksudkan  untuk  menyediakan informasi  keuangan  mengenai  suatu  badan usaha  yang  akan  dipergunakan  oleh  pihak- pihak  yang  berkepentingan  sebagai  bahan pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan ekonomi.
Tujuan  laporan  keuangan  menurut Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan,  kinerja  serta  perubahan  posisi keuangan  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi sejumlah  besar  pemakai  dalam  pengambilan keputusan ekonomi.

## Teknik Analisis Laporan Keuangan
1. Membandingkan  rasio  sekarang  ( present rasio) dengan rasio-rasio dari waktu-waktu yang lalu ( rasio historis) atau dengan rasio- rasio  yang  diperlukan  untuk  waktu-waktu yang  akan  datang  dari  perusahaan  yang sama.  Dengan  demikian  dapat  dipelajari komposisi perubahan dan melihat kemajuan  atau  kemunduran  prestasi  dan kondisi perusahaan tahun-tahun
berikutnya.
2. Membandingkan  rasio-rasio  dari  suatu perusahaan  ( company ratio) dengan rasio- rasio  semacam  dari  perusahaan  lain  yang sejenis  atau  industri  (rasio  industri/  rasio rata-rata/  rasio  standard)  untuk  waktu yang sama. Dengan mengadakan perbandingan  tersebut,  maka  perusahaan dapat  melakukan  penilaian  yang  lebih realistik,  tentang  posisi  perusahaan  di antara  industrinya,  serta  perkembangan perusahaan dari waktu ke waktu.

## Pengertian Analisis Rasio Keuangan
Dalam  mengadakan  interprestasi  dan analisis  laporan  keuangan  suatu  perusahaan, seorang  penganalisa  keuangan  memerlukan adanya  ukuran  tertentu.  Ukuran  yang  sering digunakan  dalam  analisis  keuangan  adalah ”rasio”.  Menurut  Bambang  Riyadi  (1996:329) pengertian  rasio  itu  sebenarnya  hanyalah  alat yang  dinyatakan  dalam ”aricthmatic  terms” yang  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan hubungan  antara  dua  macam  data  keuangan. Macamnya  rasio  keuangan  banyak  sekali, karena  rasio  dibuat  berdasarkan  kebutuhan penganalisa.
Dilihat  dari  sumbernya  rasio  itu  dibuat, maka  rasio  dapat  digolongkan  dalam  tiga golonga, yaitu: a. Rasio-rasio  neraca  ( balance  sheet  ratio) yaitu  rasio  yang  disusun  berdasarkan  ata- data yang beraal dari neraca.
b. Rasio-rasio  laporan  rugi  laba  ( income statement  ratios)  yaitu  rasio  yang  disusun dari  data  yang  berasal  dari  income statement.
c. Rasio-rasio  antar  laporan  ( inter-statement ratios)  yaitu  rasio  yang  disusun  dari  data yang  berasal  dari  neraca  dan  data  lainnya dari income statement.
Pengelompokan lain dari rasio ada yang membagi  atas  empat  macam  yaitu  rasio-rasio likuiditas,  rasio-rasio  leverage,  rasio-rasio aktivitas dan rasio-rasio profitabilitas.
a. Rasio Likuiditas Rasio  ini  menunjukan  kemampuan perusahaan  dalam  menyediakan  kas  dan poslancar  lain  yang  sifatnya  hampir  mendekati kas  yang  berguna  untuk  memenuhi  semua kewajiban  yang  segera  jatuh  tempo.  Menurut Darmawan (2010) Rasio likuiditas bukan hanya digunakan untuk menganalisis dan menginterprestasikan  posisi  keuangan  jangka pendek,  tetapi  juga  sangat  membantu  bagi manajemen  yang  mengecek  efisiensi  modal kerja yang digunakan dalam perusahaan.
Rasio  likuiditas  yang  sering  digunakan adalah  rasio  lancar  ( current  ratio),  yaitu perbandingan  antara  aktiva  lancar  dengan kewajiban  lancar  yang  tidak  lain  adalah menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk menutupi  kewajiban  lancar  dengan  aktiva lancar.
Terdapat  anggapan  bahwa  semakin tinggi  nilai  rasio  lancar,  maka  akan  semakin baik  posisi  pemberi  pinjaman.  Dari  sudut pemberi pinjaman, suatu rasio yang lebih tinggi tampaknya  memberikan  perlindungan  terhadap kemungkinan  kerugian  drastis  bila  terjadi kegagalan  perusahaan.  Kelebihan  aktiva  lancar yang  besar  atas  kewwajiban  lancar  membantu melindungi  klaim,  karena  persedian  tidak terdapat  banyak  masalah  dalam  penagihan piutang usaha.
Namun dilihat dari sudut lain suatu rasio lancar  yang  tinggi  menunjukkan  praktek- praktek  manajemen  yang  kurang  baik.  Hal  ini menunjukkan adanya saldo kas yang menganggur, tingkat persedian yang berlebihan dibandingkan dengan kebutuhab yang ada serta kebijakan kredit yang keliru yang mengakibatkan
piutang usaha menjadi berlebihan.  Pada  saat  yang  sama,  perusahaan
mungkin  tidak  sepenuhnya  menggunakan kemampuan  yang  ada  untuk  mengadakan pinjaman.
b. Rasio Leverage Rasio leverage dilakukan untuk mengetahui  proporsi  atas  penggunaan  utang untuk  membiayai  investasinya.  Perusahaan yang  tidak  mempunyai  leverage  berarti menggunakan modalsendiri 100%.
Perhitungan  rasio  leverage  ini  untuk mengetahui seberapa  besar  perusahaan dibiayai oleh pihak luar, sehingga para kreditur dapat mengetahui seberapa besar jaminan yang dapat  diberikan  perusahaan  terhadap  seluruh hutang perusahaan, baik hutang jangka pendek maupun jangka pangjang.
Penggunaan  hutang  yang  berhasil  akan meningkatkan  pendapatan  pemilik  perusahaan karena  pengembalian  dari  dana  ini  melebihi bunga  yang  harus  dibayar  dan  menjadi  hak pemilik,  yang  berarti  meningkatkan  ekuitas pemilik.  Akan  tetapi  dari  sudut  pandang pemberi  pinjaman,  jika  laba  tidak  ada  atau bahkan  untuk  biaya  bunga  bunga  saja  kurang, komitmen  bunga  dan  pokok  pinjaman  harus tetap  dipenuhi.  Pemilk  melalui  manajemen harus memenuhi klaim ini, yang mungkin cukup besar  mempengaruhi  modal  pemilik.  Pengaruh positif  dan  negatif  dari  leverage  meningkat berdasarkan  proporsi  hutang  dalam  suatu perusahaan.  Pemberi  hutang  menanggung resiko demikian juga halnya pemilik.
Rasio  yang  paling  utama  dan  paling menyeluruh  adalah  rasio  hutang  terhadap aktiva  yaitu  proporsi  total  hutang  ( debt  ratio), baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang terhadap  total  aktiva.  Rasio  ini  menunjukkan proporsi  dari  ”uang  orang  lain”  dibandingkan dengan total klaim terhadap aktiva perusahaan. Semakin tinggi rasio ini makin besar risiko bagi peberi pinjaman.
Cara  lain  dari  analisis  proporsi  hutang, melibatkan  rasio  total  hutang,  biasanya  jumlah kewajiban  lancar  dan  semua  jenis  hutang jangka  panjang  terhadap  total  ekuitas  pemlik atau  kekayaan  bersih.  Rasio  hutang  terhadap ekuitas  ( debt  to  equity  ratio)  adalah  suatu upaya untuk memperlihatkan dalam format lain, proporsi  relatif  dari  klaim  peberi  pinjaman terhadap  hak  kepemilikan  dan  digunakan sebagai ukuran peranan hutang.
c. Rasio Aktivitas Rasio  aktivitas  yaitu  rasio  yang dimaksudkan untuk mengukur sampai seberapa besar
efektifitas perusahaan dalam mengerjakan  sumber-sumber  dananya.  Rasio aktivitas  dikenal  juga  sebagai  rasio  efisiensi atau  rasio  pertukaran,  mengukur  efetifitas perusahaan  dalam  menggunakan  aktivanya. Beberapa  aspek  analisa  aktivitas  berhubungan dengan analisis likuiditas.
d. Rasio Profitabilitas
Permasalah utama dalam rasio profitabilitas  ini  adalah  menyangkut  efektifitas manajemen  dalam  menggunakan  total  aktiva maupun  aktiva  bersih  seperti  yang  tercatat dalam  neraca.  Efektifitas  dinilai  dengan menghubungkan  laba  bersih  yang  didefinisikan dengan  berbagai  cara  terhadap  aktiva  yang digunakan untuk menghasilkan laba.
Bentuk  paling  mudah  dari  analisis profitabilitas  adalah  menghubungkan  laba bersih  yang  dilaporkan  terhadap  aktiva  di neraca. Rasio ini menunjukkan kemampuan dari modal  yang  diinvestasikan  dalam  keseluruhan aktiva  yang  menghasilkan  keuntungan  bersih. Pengembalian  atas  total  aktiva  ( Return  on Assets/ROA) = keuntungan bersih setelah pajak dibagi dengan total aktiva.
Rasio  lain  yang  berkaitan  dengan profitabilitas adalah pengembalian atas kekayaan  bersih  (  ekuitas  atau  investasi pemegang  saham).  Laba  bersih  dalam perhitungan  ini  mencerminkan  hasil  rasional operasi  yang  sepenuhnya  dimiliki  oleh  pemilik modal, baik modal saham biasa  maupun saham preferen.  Rasio  ini  juga  menunjukkan kemampuan  modal  sendiri  untuk  menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham. Pengembalian  atas  Ekuitas  ( Return  on Equity/ROE) = keuntungan bersih setelah pajak dibagi dengan total ekuitas.
Ada  kalanya  analisis  laba  dari  sudut pandang  pemilik  dipusatkan  pada  laba perlembar  saham  dalam  suatu  perusahaan. Rasio  ini  secara  sederhana  melibatkan pembagian  bersih  untuk  saham  biasa  dengan jumlah  rata-rata  saham  yang  beredar.  Rasio laba  per  lembar  saham  (EPS)  =  laba  bersih  di bagi jumlah saham yang beredar.
Laba  per  lembar  saham  merupakan  suatu ukuran  dimana  baik  manajemen  maupun pemegang  saham  menaruh  perhatian  besar.
Ukuran  ini  digunakan  secara  luas  dalam penilaian  saham  biasa  dan  sering  merupakan dasar  untuk  menetapkan  tujuan  serta  sasaran spesifik  perusahaan  sebagai  bagian  dari perencanaan strategis.
Beberapa Pengertian Variabel Makro Ekonomi

## 1. Inflasi
Inflasi  merupakan  bagian  dari  hasil suatu  pembangunan  dimana  hal  tersebut  tidak bisa  dihindari,  Ada  beberapa  pengertian  dari inflasi  yang  diperoleh  dari  beberapa  literatur, namun  dapat  diambil  satu  kesimpulan  bahwa inflasi  merupakan  suatu  keadaan  yang mengidentifikasikan semakin melemahnya daya beli  yang  diikuti  dengan  semakin  merosotnya nilai  riil  mata  uang  suatu  negara.Jadi  inflasi merupakan  suatu  keadaan  dimana  terjadi kenaikan  harga  barang-barang  secara  absolute dan  berlangsung  terus  menerus  dalam  jangka waktu  yang  relatif lama,  yang  berlaku di  pasar dan diukur dengan menggunakan indeks harga konsumen (IHK).
Inflasi  dapat  terjadi  karena  beberapa faktor  antara  lain  kenaikan  permintaan  atas suatu  barang,  kelebihan  supply  uang, berkurangnya jumlah barang yang ada di pasar sedangkan  jumlah  uang  beredar  melebihi kebutuhan  pasar.  Pengaruh  tersebut  dapat terjadi dengan salah satu faktor atau kombinasi dari  dua  atau  lebih  faktor  tersebut.  Dampak inflasi  terhadap  pendapatan  besifat  tidak merata, ada yang mengalami kerugian terutama bagi  mereka  yang  berpenghasilan  tetap,  ada pula  keleompok  yang  mengalami  keuntungan dengan adanya inflasi.Orang-orang yang gemar menumpuk kekayaan  dalam  bentuk  uang  tunai akan sangat mendeita dan mengalami kerugian besar  dengan  adanya  inflasi.  Pemilik  modal yang  meminjamkan  modalnya  dengan  bunga lebih  rendah  dari  tingkat  inflasi  juga  akan mengalami  kerugian.  Sebaliknya,  kelompok- kelompk yang mendapatkan keuntungan adalah mereka  yang  memperoleh  kenaikan  atau peningkatan  pendapatan  dengan  tingkat persentase  yang  lebih  besar  daripada  tingkat inflasi, atau merek yang memepunyai kekayaan tidak  dalam  bentuk  uang  tunai.  Nilai  kekayaan tersebut  akan  naik  karena  harganya  menjadi semakin  mahal  dengan  persentase  yang  lebih tinggi  daripada  tingkat  inflasi  yang  sedang terjadi.
Selain  itu  inflasi  akan  mengakibatkan terjadinya perubahan
pada distribusi pendapatan  dan  kekayaan  masyarakat.  Inflasi seolah-olah  berfungsi  sebagai  pajak  bagi seseorang  dan  merupakan  subsidi  bagi  orang yang  penghasilannya  lebih  rendah.  Dalam jangka  panjang  akan  semakin  memperlebar kesenjangan antara kelompok yang berpenghasilan  tinggi  dan  kelompok  yang berpenghasilan menengah ke bawah.
2. Suku Bunga Suku bunga merupakan faktor daya tarik para  nasabah  untuk  menanamkan  modalnya pada sektor perbankan. Suku bunga merupakan hasil  pengembalian  pihak  bank  kepada nasabahnya  yang  mau  menabung  di  banknya. Pada  dasarnya  nasabah  tertarik  dengan  suku bunga  yang  tinggi  dan  menolak  memindahkan dananya  dari  bank  dengan  suku  bunga  yang lebih  rendah  dari  suku  bunga  bank  lainnya. Suku  bunga  mengirimkan  signal  harga  kepada para  peminjam,  penabung,  pemberi  pinjaman dan para investor. Sebagai contoh, suku bunga yang  tinggi  umumnya  menunjukkan  volume yanglebih besar dalam tabungan dan merangsang  pinjaman.  Suku  bunga  yanng rendah, di sisi lain cenderung melemahkan arus tabungan  dan  mengurangi  arus  pinjaman. Tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  cenderung mengurangi  volume  pinjaman  dan  investasi modal,  dan  suku  bunga  yang  rendah merangsang pinjaman dan belanja investasi.
Suku  bunga  dalam  perekonomian memainkan  peran  atau  fungsi  penting  antara lain :
a. menjamin  tabungan  berjalan  ( current savings) akan mengalir kepada investasi untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi
b. menjatah  penawaran  kredit  yang tersedia,  secara  umum  menyediakan dana  yang  dapat  dipinjamkan  untuk proyek-proyek penanaman modal dengan expected  return  yang  paling tinggi c. membawa keseimbangan antara penawaran  uang  dengan  permintaan uang di masyarakat. d. merupakan alat bagi kebijakan pemerintah untuk
mempengaruhi volume  tabungan  dan  investasi.  Jika
perekonomian  melambat  dan  tingkat pengangguran  tinggi,  pemerintah  dapat menggunakan  alat  kebijakan  ini  untuk menurunkan  tingkat  suku  bunga  agar merangsang pinjaman dan investasi.
Suku  bunga  mempunyai  dua  pengaruh pada  laba  perusahaan,  pertama,  karena  suku bunga  merupakan  biaya,  maka  semakin  tinggi suku  bunga  semakin  semakin  rendah  laba perusahaan,  dengan  asumsi  faktor-faktor  lain tetap.  Kedua,  suku  bunga  mempengaruhi aktivitas
ekonomi dan
aktivitas ekonomimempengaruhi  laba  perusahaan.  Suku bunga mempengaruhi harga saham melalui laba yang diterima perusahaan.
Suku  bunga  mempengaruhi  baik  saham dan  obligasi.  Jika  suku  bunga  tinggi,  para investor  dapat  memperoleh  pendapatan  dari pasar  obligasi  yang  pada  akhirnya  mendorong mereka  untuk  menjual  saham  mereka  dan mengalihkan dana mereka dari pasar saham ke pasar obligasi. Penjualan saham sebagai respon atas kenaikan suku bunga jelas memperlihatkan turunnya harga saham.

## Kesimpulan
Dari  tinjauan  pustaka  di  atas  dapat disimpulkan  bahwa  saham  sebagai  suatu  aset investasi  memiliki  harga  wajar.  Harga  wajar suatu  saham  merupakan  cerminan  dari  nilai perusahaan  yang  sebenarnya (  nilai  intrinsik). Ada  banyak  faktor  yang  mempengaruhi pembentukan harga wajar suatu saham. Faktor tersebut  bisa  dikelompokan  dalam  faktor internal  (fundamental  perusahaan)    dan  faktor eksternal perusahaan (kondisi makro ekonomi). Faktor  internal  perusahaan  meliputi  kinerja keuangan  dan  kebijakan  manajemen,  seperti kebijakan  pembagian  dividen,  dan  pembagian nilai  saham.  Kinerja  keuangan  perusahaan dapat dilihat dari laporan keuangan perusahaan yang  telah  diaudit  oleh  akuntan  publik.  Dari analisis  laporan  keuangan  bisa  ditentukan berapa harga yang mestinya ditawarkan kepada investor, dimana harga tersebut mencerminkan nilai  yang  sesungguhnya  dari  perusahaan,  nilai ini  disebut  nilai  intrinsik.  Apabila  nilai  yang terjadi  di  bursa  efek  sama  dengan  nilai intrinsiknya  maka  harga  saham  dikatakan wajar,  tidak  kemahalan  dan  tidak  pula  dijual dengan harga murah. Disamping faktor internal
perusahaan,  kondisi  makro  ekonomi  juga mempengaruhi  harga  saham  di  bursa. Berdasarkan    hasil  penelitian  yang  pernah penulis  lakukan  sebelumnya  (tahun  2008) terbukti  bahwa  suku  bunga  cukup  significan mempengaruhi  pembentukan  harga  di  bursa efek.  Untuk  mendapatkan  perkiraan  apakah harga  yang  terjadi  merupakan  harga  wajar, maka  langkah  kemudian  membandingkan antara harga yang terjadi di pasar dengan nilai intrinsiknya.  Apabila  nilai  intrinsik  lebih  besar dari  harga  pasar  berarti  terjadi undervalued,
pada
posisi ini sebaiknya tetap
mempertahankan  saham  XYZ  tersebut  karena ada potensi bahwa harga sahamnya akan naik. Bila  yang  terjadi  justru  sebaliknya  dimana  nilai intrinsik  lebih  kecil  dari  harga  pasar,  atau dengan  kata  lain  pasar  terlalu  tinggi menghargai  saham  tersebut (overvalued), maka sebaiknya saham tersebut di lepas karena ada potensi untuk mengalami penurunan harga. Bila  kondisi  yang  terjadi  nilai  intrinsik  sama dengan  harga  pasar,  mengindikasikan  bahwa saham  tersebut  telah  diperdagangkan  dengan harga  yang  wajar,  sesuai  dengan  kondisi fundamental perusahaan yang sebenarnya serta memperhitungkan kondisi perekonomian secara makro.

## Daftar Pustaka
Eliza, “ Perbandingan harga Pasar saham UNVR
terhadap
harga
berdasarkan Fundamental  dan  Makro  ekonomi”, Jurnal  Ekonomi,  Pusat  Pengelola  Jurnal
Ilmiah UIEU Vol  No  Mei 2011
Fakhruddin,  M  dan  Hadianto,  Sopyan,
”Perangkat  Model  Analisis  Investasi  di Pasar  Modal”,  Elex  Media  Komputindo Jakarta, 2001
Halim,  Abdul,  ”Analisis  Investasi”,  Salaemba, Jakarta, 2010
Husnan Suad, ”Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisi  Sekuritas”,  UPP  AMP  YKPN Yogyakarta, 1998
Munawir, S.,  ”Analisis Laporan Keuangan edisi ke-3 Penerbit BPFE”, Yogyakarta, 1995
Sunariyah, ”Pegantar Pengetahuan Pasa Modal, UPP AMP YKPN”, Yogyakarta, 2003
Tambunan, Andy Porman, ”Menilai Harga Wajar Saham”,  PT  Elex  Media  Komputindo, Jakarta, 2008
Rizal,  Jose,  “Pasar  Uang  dan  Pasar  Valuta Asing, Salemba Empat”, Jakarta, 2010