## ANALISIS PERBANDINGAN HEDGING, FORWARD CONTRACT DENGAN OPTION CONTRACT UNTUK MEMINIMALISASI KERUGIAN SELISIH KURS VALAS DALAM PEMBAYARAN HUTANG IMPORT
Zeinora 1) , Arif Sasmoko 2)
1,2 Program Studi Pendidikan Ekonomi Universitas Indraprasta PGRI e-mail : zee.aurora@gmail.com

## ABSTRACT
Investment  activities    in  Indonesia  have  an  impact  on  domestic  market  foreign  exchange activity  which  can  be  affect  the  fluctuation  of    the  exchange  rate.  In  order  to  support  the stability  of  the  rupiah  and  as  prudent  step  in  ensuring  the  integrity  and  stability  of financial  corporation  system  have  needs  necessary  steps  to  reduce  pressure  on  the  rupiah. Exchange  rate  fluctuation  may  also  cause  incertainty  in  the  investment  activity,  so  that hedging  is  a  need  for  investment  activity.    Hedging    is    management  risk  technique  by using  derivatives  or  other  hedging  instruments  to  offset  changes  in  fair  value  or  cashflow changes  in  assets,  liability,  and  future  transactions.  And  effect  of  the  hedge  accounting  is gain or loss on hedging instrument and the all item protects recocnized in the  same period. In  this  case  the  author  choose  derivatives  instrument    currency  forward  hedging  with option  contract  hedging.  This  research  aims  to  find    hedging  method  which  review  the lower  debt  payment  among    forward  contract    with    option  contract    hedgi ng.  This  study through  literature,    relevant  research  and  publications  related  to  the  topic.  Result  of  the study are expected to be a reference for development of international trade in Indonesia.
Keywords : Hedging, currency forward contract and option contract .

## ABSTRAK
Kegiatan investasi di Indonesia berdampak pada kegiatan pasar valas domestik yang dapat mempengaruhi fluktuasi  nilai  tukar  rupiah.  Dalam  rangka  mendukung  stabilitas  nilai  tukar  rupiah  dan  sebagai  langkah kehati-hatian  dalam  menjamin  integritas  dan  stabilitas  sistem  keuangan  perusahaan  diperlukan  langkah- langkah  untuk  mengurangi  tekanan  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Fluktuasi  nilai  tukar  rupiah  juga  dapat menyebabkan ketidakpastian dalam kegiatan investasi, sehingga lindung nilai merupakan kebutuhan bagi kegiatan  investasi.  Lindung  Nilai  (Hedging)  adalah  teknik  manajemen  risiko  dengan  menggunakan derivatif  atau  instrumen  hedging  lainnya  untuk  mengkompensasi  (offset)  perubahan  nilai  wajar  atau perubahan  arus  kas  terkait  asset,  kewajiban,  dan  transaksi-transaksi  di  masa  depan.  Pengaruh  hedge accounting  adalah,  keuntungan  atau  kerugian  atas  instrumen  hedging  dan  item-item  yang  dilindunginya diakui dalam periode yang sama. Dalam hal ini penulis memilih instrument derivative  currency forward hedging dengan option contract hedging. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui metode hedging yang mengkaji  pembayaran  hutang  yang  lebih  rendah  antara  penggunaan    forward  contract    dengan    option contract  hedging. Kajian ini dilakukan melalui studi pustaka dengan membahas literature dan penelitian yang  relevan  serta  publikasi  yang  terkait  dengan  topic  makalah.  Hasil  kajian  diharapkan  dapat  menjadi referensi bagi perkembangan perdagangan internasional di Indonesia.
Kata Kunci : Hedging, currency forward contract dan option

## PENDAHULUAN
Dalam perdagangan Internasional
perusahaan yang  melakukan  perdagangan  tidak dapat  menghindari  risiko  foreign  exchange. Bahkan , perusahaan  yang  tidak  melakukan perdagangan  internasional  pun  secara  tidak langsung  akan  terpengaruh  dengan  risiko  foreign exchange.  Hal  ini  disebabkan  adanya  perubahan kurs valuta asing yang mempengaruhi permintaan dan  penawaran  di  dalam  negeri,  sehingga  akan berpengaruh pula terhadap cash flow perusahaannya.  Dalam  penelitian  ini,  teknik hedging yang digunakan adalah currency forward dan currency option.
Pada  options  contract  kerugian  maksimum dapat  dibatasi,  tetapi  selalu  terbuka  kesempatan menguntungkan  dari  pergerakan  harga  dan  untuk kebutuhan  lindung  nilai  kontrak  dapat  dibuat tailor  made.  Namun,  pembeli  kontrak  harus membayar  premi  (harga/biaya)  options  di  muka dan  menghadapi  risiko  kredit  dari  penjual.  Sama halnya  seperti  forward  contract,  option  contract juga tersedia terutama untuk jangka pendek.
Angelina (2008) menemukan bahwa penggunaan  money  market  hedging  tidak  lebih efisien  dibandingkan  dengan  forward  contract hedging. Allayannis dan Ofek (1997) menemukan bukti bahwa perusahaan-perusahaan menggunakan foreign currency derivatives dengan  tujuan  untuk  hedging  dan  ternyata penggunaanya  secara  signifikan  meminimalkan risiko  nilai  tukar  yang  dihadapi  oleh  perusahaan. Mereka  juga  menemukan  bahwa  jika  keputusan untuk menggunakan currency derivatives bergantung pada faktor-faktor eksposur (penjualan  luar  negeri  dan  perdagangan  luar negeri) dan variabel-variabel yang sebagian besar berhubungan  dengan  teori  optimal  hedging, sedangkan tingkat penggunaan currency derivatives  hanya  bergantung  pada  eksposur perusahaan  melalui  penjualan  dan  perdagangan luar negeri.
Lindung nilai (hedging) merupakan strategi yang  diciptakan  untuk  mengurangi  timbulnya risiko bisnis yang tidak terduga, di samping tetap dimungkinkannya  memperoleh  keuntungan  dari invetasi  tersebut.  Lindung  nilai  diperlukan  oleh perusahaan,kebanyakan perusahaan menggunakan lindung nilai karena tidak mempunyai
kemampuan atau keahlian khusus dalam memprediksi  variabel-variabel,  seperti  tingkat bunga,  kurs  valas,  dan  harga  komoditas. Dengan lindung  nilai,  perusahaan  dapat  memfokuskan aktivitas-aktivitas utamanya sesuai dengan kemampuan dan keahlian khususnya.
Ni  Wayan  Eka  Mitariani  (2013)Lindung nilai  terhadap  mata  uang  digunakan  oleh  para investor  guna  melindungi  investasinya  di  negara lain  juga  oleh  dunia  industri  yang  menggunakan berbagai  mata  uang  dalam  perdagangannya  dan lindung  nilai  terhadap  semua  mata  uang  tidak selalu tersedia. Namun, setidaknya dapat ditemukan  pada  mata  uang  utama  dunia, seperti USD, GBP, EUR, JPY, CHF, HKD, AUD, CAD.  Allayannis  dan  Ofek  (1997)  menemukan buktibahwa perusahaan-perusahaan menggunakan foreign  currency  derivatives  dengan  tujuan  untuk hedging  dan  ternyata  penggunaanya  secara signifikan  meminimalkan  risiko  nilai  tukar  yang dihadapi  oleh  perusahaan.  Muller  dan  Verschoor pada  (2005)  meneliti  tidak  hanya  untuk menentukan  mengapa  perusahaan  perseorangan menggunakan  foreign  currency  derivatives  tetapi juga  menyelidiki  efek-  efek  dari  penggunan foreign  currency  derivatives  terhadap  risiko  nilai tukar.
Fazillah,  et  al  berfokus  meneliti  pada hubungan secara simultan antara hedging melalui forward,  futures,  swaps  dan  struktur  modal  pada perusahaan-perusahaan non-keuangan di Malaysia.  Berdasarkan  analisis  yang  telah dilakukan,  ditemukan  adanya  hubungan  secara simultan  antara  hedging  dan  struktur  modal. Hedging  mengurangi  biaya  financial  distress  dan meningkatkan kapasitas utang perusahaan. Perusahaan  akan  terbujuk  untuk  meminjam  lebih banyak  untuk  mendapatkan  keuntungan  pajak. Namun  peningkatan  hutang  kemudian  akan meningkatkan  kemungkinan  terjadinya  financial distress, jadi perusahaan-perusahaan akan meningkatkan hedging untuk mengurangi peningkatan risiko.
Geczy, et al. 1996, mengungkapkan bahwa perusahaan  perusahaan  menggunakan  currency derivatives  dalam  rangka  mendiferensiasikan antara  teori-teori  hedging  yang  ada  dan  tingkah laku  hedging.  Mereka  menemukan  bahwa perusahaan-perusahaan dengan peluang pertumbuhan  yang  lebih  besar  dan  batasan
keuangan yang lebih ketat lebih suka menggunakan  currency  derivatives.  Selain  itu perusahaan yang menghadapi eksposur nilai tukar yang  besar  dan  menginginkan  skala  ekonomis dalam  kegiatan  hedging  juga  lebih  suka menggunakan  currency  derivatives.  Dan  terakhir sumber  eksposur  nilai  tukar  merupakan  faktor yang  penting  dalam  memilih  tipe  currency derivatives  yang  akan  digunakan.  Kerangka konseptual dari penelitian ini berawal dari adanya perdagangan  internasional.  Suatu  perusahaan yang  melakukan  perdagangan  internasional  tidak dapat  menghindari  risiko  foreign  exchange. Bahkan  perusahaan  yang  tidak  melakukan perdagangan  internasional  pun  secara  tidak langsung  akan  terpengaruh  dengan  risiko  foreign exchange.  Hal  ini  dikarenakan  adanya  perubahan kurs valuta asing yang mempengaruhi permintaan dan  penawaran  di  dalam  negeri  sehingga  akan berpengaruh pula terhadap cash flow perusahaan.
Dalam  penelitian  ini,  teknik  hedging  yang digunakan  adalah  forward  contract  hedging  dan option  contract  hedging.  Alasan  diambilnya tehnik  ini  adalah  untuk  membandingkan  diantara kedua  kontrak  tersebut  yang  mana  yang  lebih kecil resikonya.
Berdasarkan  karakteristik  perubahan  nilai instrument derivatif yang antara lain salah satunya adalah  nilai  tukar  mata  uang  asing,  tulisan  ini mencoba mengkaji perbedaan instrument derivative  future  contract  hedging  dengan  option contract hedging, yang pada akhirnya menghasilkan  risiko  yang  lebih  kecil  antara penggunaan    future  contract    dengan    option contract  hedging.
1. Intrument Derivative
a. Forward Contract
Menurut  Siahaan  (2008)  definisi  dari forward  contract  atau  kontrak  penyerahan kemudian adalah perjanjian antara dua pihak, satu pihak  diwajibkan  menyerahkan  sejumlah  asset tertentu  pada  tanggal  tertentu  yang  akan  datang dan pihak lainnya wajib membayar sesuai dengan jumlah  tertentu  yang  dikenakan  atas  aset  pada tanggal  penyerahan.  Sebagai  kesepakatan  pribadi antara  dua  pihak,  forward  contract  diatur  secara khusus  untuk  memenuhi  kebutuhan  masing-
masing  pihak,  oleh  karena  itu  sifatnya  disebut private  (bergantung  pada  pribadi  kedua  belah pihak).  Tujuan  dari  kontrak  ini  adalah  untuk melindungi kedua belah pihak dari fluktuasi nilai aset  yang  mungkin  terjadi  selama  kurun  waktu tertentu,  yaitu  sejak  kontrak  ditandatangani hingga  penyerahan  atau  pembayaran  yang dilakukan.
b. Future Contract
Menurut  Hull  (2006)  kontrak  berjangka merupakan  perjanjian  atau  kesepakatan  untuk membeli  atau  menjual  asset  tertentu  pada  saat tententu  dengan  atau  pada  harga  tertentu  dalam kurun  waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang. Hal  ini  senada  dengan  definisi  menurut  Eiteman, dkk  (2010)  Kontrak  future  adalah  sebuah alternatif  dari  kontrak  forward  yang  menuntut penyerahan  suatu  jumlah  valuta  asing  standar  di masa  depan  dengan  waktu,  tempat,  dan  harga yang  sudah  ditentukan.  Future  contract  berbeda dengan forward contract. Future contract bentuknya  sudah  standar  (sudah  dibuat  baku), telah  disekuritisasi  dan  diperdagangkan  di  pasar tententu,  di  tengah-tengah  masyarakat.  Kontrak tidak  dilakukan  secara  pribadi  oleh  dua  pihak, tetapi dilakukan melalui bursa yang terorganisir.
c. Option Contract
Dasarnya  dibedakan  menjadi  dua  macam, yaitu  calls  sebagai  hak  beli  dan  puts  sebagai  hak jual.  Pembeli  calls  atau  pemilik  calls  memiliki hak membeli aset tertentu pada harga tertentu dan tanggal  tertentu  di  masa  yang  akan  datang. Sebaiknya pembeli put atau pemilik put memiliki hak menjual aset tertentu pada harga tertentu dan pada  tanggal  tertentu  di  masa  yang  akan  datang. Harga  dalam  kontrak  disebut  strike  price  atau exercise  price,  dan  tanggal  pada  kontrak  disebut maturity date. Gaya opsi ini ada dua, gaya Eropa dan  gaya  Amerika.  Opsi  eropa  dapat  diexercise hanya  persis  pada  tanggal  jatuh  tempo  saja, sedangkan  opsi  Amerika  dapat  diexercise  kapan saja sepanjang hidup opsi atau selama opsi belum jatuh  tempo  maupun  persis  pada  tanggal  jatuh tempo.
Zeinora, Sasmoko, A.  Analisis Perbandingan Hedging..........
d. Swaps Contract
Merupakan  kesepakatan  antara  dua  pihak atau  perusahaan  untuk  saling  mempertahankan arus  kas  di  masa  tertentu  (selama  kurun  waktu tertentu)  yang  akan  datang.  Kesepakatan  ini ditentukan  secara  spesifik  tanggal  pembayaran tunai  dan  cara  menghitung  jumlah  tunai  yang akan  saling  dipertukarkan  (dibayarkan  masing- masing  pihak).  Biasanya  di  dalam  perhitungan telah  dipertimbangkan  nilai  yang  akan  datang, tingkat  bunga,  kurs  mata  uang,  dan  variabel- variabel lainnya yang relevan.

## METODE
Kajian  ini  merupakan  sebuah conceptual paper terkait    pelaksanaan  kegiatan  instrument derivatif dalam perdagangan internasional melalui  temuan  data  dan  informasi  yang  berasal dari  data  sekunder,  baik  yang  berasal  dari textbook serta  publikasi  ilmiah.  Tulisan  ini diharapkan  dapat  menjadi  sebuah  referensi  bagi pelaku dalam kegiatan perdagangan internasional.

## PEMBAHASAN

## 1. Transaksi Forward Contract
Transaksi untuk kontrak forward yang memakai  kesepakatan  kurs forward lebih  tinggi dari pada kurs spot disebut dengan forward premium sedangkan kontrak yang memakai kesepakatan  kurs forward lebih  rendah  daripada kurs spot disebut dengan forward discount. Transaksi  Forward  Kontrak adalah  aktivitas lindung  nilai  yang  dilakukan  pada  transaksi  jual beli  dengan  harga  yang  disetujui  bersama  pada saat transaksi. Sistem kontrak forward memungkinkan  dilakukannya  pembelian  atau penjualan  valuta  di  masa  depan.  Secara  definitif, kontrak forward adalah persetujuan antara sebuah perusahaan dengan bank untuk saling menukarkan valuta  pada  kurs  tertentu  (yaitu  kurs forward ) pada suatu waktu tertentu di masa depan.
Periode forward yang  paling  umum  adalah 30, 60, 90, 180, dan 360 hari, walaupun periode- periode yang lain juga tersedia. Kurs forward dari suatu  valuta  biasanya  akan  bervariasi  menurut panjangnya  periode forward. Teknik hedging
dengan menggunakan kontrak forward ini banyak digunakan oleh perusahaan besar atau perusahaan multinasional  (MNC)  untuk  melindungi  hutang dan  piutang  yang  relatif  besar  dari  kemungkinan terjadinya  risiko  sebagai  akibat  adanya  selisih kurs yang terjadi.
Transaksi forward dapat  diartikan  sebagai transaksi  valuta  asing  dimana value  date (tanggal penyerahan valuta) berjarak lebih dari dua hari kerja dari deal  date –nya (tanggal kesepakatan transaksi) dengan  kurs  yng  telah  ditetapkan  pada  saat  tanggal transaksi ( deal date ). Transaksi forward merupakan transaksi  yang  dilakukan  di  luar  bursa  atau  lebih dikenal  dengan  istilah over  the  counter (OTC) market , karena dilakukan di luar bursa maka futures dari  transaksi  yang  berlangsung  adalah  sepenuhnya kesepakatan pihak–pihak yang melakukan transaksi. Berbeda  dengan  transaksi  yang  dilakukan  di  bursa dimana produk yang diperdagangkan diatur sepenuhnya  oleh  bursa.  Transaksi over  the  counter mempunyai    sifat  yang  sangat  fleksibel,  sehingga futures dari  transaksi  ini  bisa  diubah  sesuai  dengan kesepakatan pihak–pihak yang melakukan transaksi.

## 2. Transaksi  Option  Contract
Option  kontrak  adalah  kontrak  resmi  yang memberikan Hak (tanpa adanya kewajiban) untuk membeli  atau  menjual  sebuah  asset  pada  harga tertentu dan  dalam jangka  waktu  tertentu.  Option contract  adalah  perjanjian  yang  memberikan  si pembeli  option  hak  untuk  membeli  atau  menjual kontrak  di  masa  yang  akan  datang  pada  harga tertentu  (Specific  Price)  dan  pada  atau  sebelum waktu  tertentu  (Expiration  Date). Options merupakan  salah  satu  instrumen  di  dunia  pasar modal  (derivatives)  untuk  meminimalisasi  resiko dan sekaligus memaksimalkan keuntungan dengan  daya  ungkit  (leverage)  yang  lebih  besar (Limited Loss with Unlimited Profit).
Dari  pengertian  umum  mengenai  option  di atas  dapat  dilihat  beberapa  point  penting  yang menggambarkan transaksi option yaitu :
a. Option  memberi  pemegangnya  hak  bukan kewajiban  untuk  membeli  atau  menjual sesuatu.  Berbeda  dengan  jenis  transaksi  jual beli  yang  sudah  dikenal  selama  ini  yang mengikat  masing-masing  pihak  dengan  satu kewajiban  untuk  membayar  atau  memberikan satu  barang  tertentu  yang  diperjualbelikan maka  option  memmberi  pemegangnya  hak
Zeinora, Sasmoko, A.  Analisis Perbandingan Hedging..........
bukan kewajiban untuk menjual atau membeli satu  barang  yang  diperjanjikan.  Pemegang option tidak  bisa  dipaksa  untuk  membeli  atau menjual  satu  barang  yang  diperjanjikan tersebut.
b. Hak untuk menjual atau membeli suatu barang tersebut  hanya  bisa  dilaksanakan  kepada waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang  atau sebelumnya.  Hal  ini  tergantung  dari  jenis option yang  dipegang  ada  option  yang mengatur  bahwa  hak  untuk  membeli  atau menjual  satu  barang  bisa  dilaksanakan  pada saat  waktu  tertentu  di  masa  yang  akan  datang tidak  dapat  dilaksanakan  sebelum  waktu  yang ditentukan  tersebut,  adapula  jenis option yang hak  untuk  membeli  atau  menjualnya  dapat dilaksanakan sebelumnya.
c. Apabila  pemegang  option  melaksanakan haknya  untuk  membeli  atau  menjual  satu barang tertentu maka harga barang yang dibeli atau dijual tersebut sudah ditentukan sebelumnya  (biasanya  ditentukan  pada  saat transaksi option dilakukan) tidak peduli berapa harga  pasar  barang  tersebut  saat  pelaksanaan hak. Jadi harga yang dipakai saat pelaksanaan hak  sudah  ditentukan  sebelumnya  dan  bukan harga pasar barang tersebut saat itu.
Dalam  pasar  valuta  asing,  transaksi  option valuta  asing  dapat  diartikan  sebagai  satu instrumen  keuangan  yang  memberikan  hak kepada  pemegangnya  untuk  membeli  atau menjual  satu  mata  uang  tertentu  dalam  jumlah tertentu  pada  saat  waktu  tertentu  dimasa  yang akan  datang  dan  atau  sebelumnya  dengan  kurs yang  sudah  ditentukan  sebelumnya  (biasanya sudah ditentukan saat transaksi dilakukan).
Terdapat beberapa kategori untuk membedakan  jenis  option  yang  ada  saat  ini. Apabila  dilihat  dari  jenis  hak  yang  dimiliki  oleh pemegang option maka option dapat  dibagi menjadi dua yaitu :
a. Call  Option yang  memberikan  hak  membeli sesuatu kepada pemegangnya.
b. Put  Option yang  memberikan  hak  menjual sesuatu kepada pemegangnya.
Apabila dilihat dari waktu untuk melaksanakan  hak  tersebut  maka  option  pada dasarnya dibagi dua golongan besar yaitu :
a. European  Type  Option  yaitu  option  yang hanya dapat dilaksanakan pada      satu tanggal yang sudah ditentukan. Tanggal tersebut biasa disebut Exercise Date.
b. American  Type  Option  yaitu  option  yang dapat  dilaksanakan  pada  satu      tanggal  yang sudah    ditentukan  atau  sebelumnya.  Sehingga waktu pelaksanaan hak American Type Option adalah  sejak  tanggal  kontrak  option  ditanda tangani sampai dengan Exercise Date.
Opsi  Valuta  (Currency  Option)  adalah  tipe kontrak  alternatif  yang  dapat  dibeli  atau  dijual oleh para spekulan atau perusahaan-perusahaan. Opsi Valuta disediakan oleh :
a. Sejumlah bursa
b. Bank-bank komersial
c. Perusahaan-perusahaan pialang
Opsi  Valuta  dapat  digolongkan  menjadi  2 macam, yaitu ;
a. Currency Call Option
Currency  Call  Option  adalah  kontrak  yang memberikan  hak  untuk  membeli  suatu  valuta tertentu pada kurs (harga) tertentu selama periode waktu  tertentu.  Exercise  Price  atau  Strike  Price adalah  harga  yang  harus  dibayarkan  pemilik  opsi pada  saat  ingin  menggunakan  haknya  membeli valuta.  Tiap  Opsi  memiliki  tanggal  jatuh  tempo bulanan masing-masing.
Menurut  Madura  (2000)  contoh  dari transaksi  currency  call  options  yaitu  ada kemungkinan perusahaan sebuah perusahaan akan membutuhkan  valuta  asing  di  masa  depan,  tetapi perusahaan  tidak  begitu  yakin.  Sebagai  contoh, anggaplah  sebuah  perusahaan  AS  terlibat  dalam tender  sebuah  poyek  di  Jerman.  Jika  proyek tersebut  jatuh  kepada  perusahaan  tersebut  maka perusahaan akan membutuhkan kira-kira DM625.00 untuk membeli bahan baku dan jasa di Jerman,  namun  perusahaan  tidak  tahu    apakah tawaran  akan  diterima  atau  tidak  sampai  tiga bulan ke depan. Asumsikan bahwa exercise price bagi Mark adalah $0,50 dan premium call option- nya  adalah  $  0,02  per  unit.  Perusahaan  akan membayar  $1250  per  opsi  (62.500  x  $0.02)  atau $12.500  untuk  10  kontrak.  Dengan  adanya  opsi tersebut,  jumlah  maksimum  pengeluaran  US Dolar  untuk  membeli  Mark  adalah  $31.250 (62.500  x  $0,5).  Call  Option  dapat  dimanfaatkan jika  seseorang  ingin  mencuci  harga  yang  harus dibayarkan bagi suatu valuta di masa depan. Jika
Zeinora, Sasmoko, A.  Analisis Perbandingan Hedging..........
kurs spot dari suatu valuta naik melampaui strike pricenya,pemilik Call Option dapat menggunakan haknya  dengan  membeli  valuta  pada  strike  price yang lebih rendah dari kurs spot.
Strategi  ini  kurang  lebih  sama  dengan strategi  yang  digunakan  oleh  pembeli  kontrak futures,tetapi kontrak futures mewajibkan pelakunya  melakukan  sesuatu  (yaitu,  membeli atau  menjual),  sedangkan  opsi  valuta  tidak mewajibkan  pembelinya  melakukan  apapun. Pemilik Call Option yang telah jatuh tempo hanya merugi  sebatas  call  premium  (yaitu,  harga pembelian  opsi)  yang  mereka  bayar  pada awalnya.
Suatu Currency Call Option Diklasifikasikan menjadi 3 macam, yaitu :
1. In  The  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan melampaui (lebih besar)     dari strike price.
2. At  The  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan sama dengan strike   price.
3. Out  Of  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan lebih rendah dari strike price.
Bagi  valuta  dan  tanggal  jatuh  tempo tertentu,  suatu  In  The  Money  Call  Option  akan memerlukan  Premium  yang  lebih  tinggi  daripada opsi At The Money atau Out Of Money.  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Premium  Call Option, yaitu : 1. Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike Price Semakin  tinggi  kurs  spot  berjalan  relatif terhadap  strike  price,  semakin  tinggi  harga opsi.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  tingginya probabilitas pembelian valuta pada harga yang jauh lebih rendah dibandingkan harga penjualanya.  Hubungan  ini  dapat  diverifikasi dengan  membandingkan  premium  dari  opsi valuta  dan  tanggal  jatuh  tempo  tertentu  yang memilki strike price yang berbeda.
2. Lamanya  Waktu  Sebelum  Tanggal  Jatuh Tempo Secara  umum  diperkirakan  bahwa  kurs  spot memiliki  kesempatan  yang  lebih  besar  untuk naik  melampaui  strike  price  jika  waktu  jatuh temponya  masih  lama.  Hubungan  ini  dapat diverifikasi  dengan  membandingkan  premium dari  opsi  valuta  dan  strike  price  tertentu  yang memiliki tanggal jatuh tempo yang berbeda.
3. Variabilitas Valuta
Semakin  besar  variabilitas  valuta,  semakin tinggi  probabilitas  kurs  spot  akan  melampaui strike  price.  Jadi,  Call  Option  dari  valuta- valuta  yang  lebih  bergejolak  akan  memiliki harga  yang  lebih  tinggi.  Contoh  :  Dollar Kanada  merupakan  valuta  yang  lebih  stabil dibandingkan  valuta  lain.  Jika  faktor-faktor lain  semuanya  sama,  harga  call  option  dollar Kanada  akan  lebih  murah  dari  harga  call option valuta-valuta lain.
Call Option dapat dan biasa digunakan oleh perusahaan  untuk  melindungi  atau  meng-cover open  position  payable  dari  transaksi  keuangan internasional.
Contohnya,  Perusahaan  USA  akan  ikut  tender sebuah  proyek  senilai  CHF  625.000  dalam  tiga bulan  mendatang,  maka  ia  melakukan  kontrak untuk CHF Call Option dengan asumsi sbb:
Exercise/strike price   = USD 0,50 CHF Call Option Premium = USD 0,02 CHF Future Spot Rate        = USD 0,53 CHF Standard  unit  kontrak  untuk  Currency  Option adalah  ½  dari  Currency  Future  untuk  CHF  yaitu ½  x  125.000  = 62.500,  oleh  sebab itu diperlukan 10 unit Option Contract.
Biaya Premium = 10 x 62.500 x USD 0.02 = USD 12.500
Exercise Price = CHF 625.000 x USD 0.50 = USD 312.500 Jika asumsi Future Spot Rate menjadi kenyataaan maka  kebutuhan  dana  =  CHF  625.000  x  USD 0.53 = USD 331.250
Dengan  melakukan  Call  Option  ini,  maka terhindar  dari  kerugian  sebesar  USD  331.250  – 325.000 = USD 6.250

## b. Currency Put Option
Currency  Put  Option  adalah  kontrak  yang memberikan  hak  untuk  menjual  suatu  valuta tertentu  pada  kurs  tertentu/harga  tertentu  (strike price)  selama  periode  waktu  tertentu.    Pemilik Currency Put Option diberikan hak untuk menjual suatu  valuta  dengan  harga  tertentu  (strike  price) sepanjang  periode  waktu  tertentu.  Sama  seperti call  option,  pemilik  put  option  tidak  diwajibkan untuk  menggunakan  hak  opsinya.  Jadi,  kerugian potensial  maksimum  bagi  pemilik  put  option adalah  sebesar  premium  yang  dibayarkan  pada saat membeli opsi.
Suatu Currency Put Option Diklasifikasikan menjadi 3 macam, yaitu :
1. In  The  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan lebih kecil dari strike price.
2. At  The  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan sama dengan strike price.
3. Out  Of  Money  adalah  istilah  dimana  kurs berjalan lebih tinggi dari strike price.
Bagi  valuta  dan  tanggal  jatuh  tempo tertentu,  suatu  In  The  Money  Put  Option  akan memerlukan  Premium  yang  lebih  tinggi  daripada opsi  At  The  Money  atau  Out  Of  Money.  Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Premium Put Option, yaitu :
1. Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike Price Semakin  rendah  kurs  spot  berjalan  relatif terhadap  strike  price,  semakin  berharga  put option, karena semakin besar kemungkinan put option digunakan.
2. Lamanya  Waktu  Sebelum  Tanggal  Jatuh Tempo
Yang  mempengaruhi  premium  put  option adalah  lamanya  waktu  hingga  tanggal  jatuh tempo  sama  seperti  call  option,  semakin panjang  waktu  jatuh  tempo,  semakin  besar premiumnya.  Periode  yang  lebih  panjang menciptakan  probabilitas  gejolak  valuta  yang lebih  besar  dan  semakin  besar  kemungkinan opsi akan digunakan. Hubungan ini dapat diuji dengan  menilai  kuotasi  premium  put  option bagi suatu valuta tertentu dengan tanggal jatuh tempo yang berbeda-beda.
3. Variabilitas Valuta
Semakin  besar  variabilitas  valuta,  semakin besar  premium  put  option,  yang  sekali  lagi mencerminkan yang akan digunakan.
Put Option dapat dan biasa digunakan oleh perusahaan  untuk  melindungi  atau  meng-cover open  position  receivable  dari  transaksi  keuangan internasional.
Perusahaan  USA  mempunyai  tagihan sebesar GBP 31.250 yang akan jatuh tempo dalam tiga bulan mendatang, maka ia melakukan kontrak Put Option dengan asumsi sebagai berikut :
Exercise/strike price  = USD 1,400 GBP Call Option Premium = USD 0,016 GBP Future Spot Rate       = USD 1,300 GBP
Standard  unit  kontrak  untuk  Currency  Option adalah  ½  dari  Currency  Future  untuk  GBP  yaitu
½ x 62.500 = 31.250, oleh sebab itu diperlukan 1 unit Option Contract saja.
Biaya Premium = 1 x 31.250 x USD 0.016 = USD 500
Exercise Price = GBP 31.250 x USD 1.40 = USD 43.750 Jika asumsi Future Spot Rate menjadi kenyataaan maka kebutuhan dana = GBP 31.250 x USD 1.30 = USD 40.625 Dengan melakukan Put Option ini, maka terhindar dari kerugian sebesar ( USD 43.750 – USD 500 ) - USD 40.625  = USD 2.625
Menurut Madura (2009) menjelaskan pasar Currency Options merupakan pasar yang memfasilitasi  perdagangan  kontrak  currency options. Kontrak currency options dapat diklasifikasikan  sebagai  call  atau  put.  Suatu Currency  call  options  menyediakan  hak  untuk membeli  suatu  valuta  tertentu  dengan  harga tertentu (yang dinamakan dengan strike price atau exercise  price)  dalam  suatu  periode  waktu tertentu.  Currency  call  options  digunakan  untuk meng-hedge  hutang-hutang  valas  yang  harus dibayarkan  di  masa  depan.  Currency  put  options memberikan hak untuk menjual suatu valuta asing dengan harga tertentu dalam suatu periode waktu tertentu.  Currency  put  options  digunakan  untuk meng-hedge  piutang-piutang  valas  yang  akan diterima di masa depan.

## SIMPULAN
Pada  Option  kontrak  yang  pertama, Short hedge adalah  tindakan  melakukan  lindung  nilai dengan  cara  mengambil  kontrak  jual  karena diperkirakan  harga  akan  turun  yang  dapat merugikan  komoditas  atas  piutang  valuta  asing. Kedua, Long  hedge tindakan  melakukan  lindung nilai  bagi  pihak  yang  mempunyai  utang  dalam bentuk  produk  berupa  barang,  valuta  asing  atau dalam  bentuk  lainnya  karena  apabila  tidak melakukan  hedging  akan  mengalami  kerugian serius  jika  produk  tersebut  mengalami  kenaikan harga  di  masa  datang.  Pada  Forward  Contract berapapun  kurs  spot  untuk  USD/IDR  pada  saat kontrak forward jatuh tempo, nasabah hanya akan membeli Dollar Amerika dengan kurs yang sudah ditentukan.
Zeinora, Sasmoko, A.  Analisis Perbandingan Hedging..........
Suatu  kontrak  Forward    pada  dasarnya berisikan  kewajiban  untuk  memperdagangkan mata  uang  asing  pada  suatu  tingkat  kurs,  yang ditetapkan hari ini, untuk diserahkan pada tanggal tertentu di masa mendatang. Tingkat kurs tertentu disebut forward  price .  Bila  kontrak  menyatakan akan  membeli  suatu  mata  uang  asing,  maka pedagang  valas  itu  dinamakan  memegang  posisi long (beli) dalam kontrak. Sedangkan posisi short (jual)  menunjukkan  kewajiban  untuk  menjual mata uang asing di masa mendatang

## SARAN
1. Dalam  melakukan  pembelian  hutang  import dengan Option Contract sebaiknya menggunakan Long Hedge. 2. Dalammelakukan  pembelian  hutang  import dengan Forward Contract sebaiknya menggunakan posisi Long dalam kontrak.
3. Harus  cermat  dalam  pemilihan  kontrak hedging  yang  sesuai  dengan  kebutuhan perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Angelina, Feti Sisca. 2008. “Analisis PerbandinganPenggunaan Forward Contract  Hedging dengan Money  Market Hedging Dalam Pembayaran Hutang Impor
PT. PINDAD (Persero)”.
Allayannis,  George.,Eli  Ofek.  1997.  Exchange
Rate  Exposure,Hedging  and  The  Use  of Foreign  Currency  Derivatives, Journal  of International Money and Finance , Vol. 20,
Iss.2, 273-296. Angelina, Feti Sisca. 2008. “Analisis Perbandingan Penggunaan Forward Contract  Hedging dengan Money  Market Hedging Dalam Pembayaran Hutang Impor PT. PINDAD (Persero)”. Eiteman,  Stonehill,  Moffett,  2010, Manajemen Keuangan  Multinasional  Edisi  kesebelas Jilid 2 , Erlangga, Jakarta Geczy,  Christopher. Et  al . 1996. Why  Firms  Use Currency  Derivatives. The  Journal  of Finance 52 , pp. 1323-1354.
Hull, John C, 2013, Fendamentalsof futures and options market , 8 th Ed, Pearson, Prentice Hall.
Madura,  Jeff,  2000,  Manajemen  Keuangan
Internasional,Edisi Keempat (Diterjemahkan oleh Emil Salim), Jakarta :
Erlangga.
Muller, Aline, Willem F.C. Verschoor. 2005. The Impact of Corporate Derivative Usage on Foreign Exchange Risk Eksposure.
Ni Wayan Eka Mitariani, Analisis Perbandingan
Penggunaan Hedging Antara Forward
Contract Dengan Currency Swap Untuk Meminimasi Risiko Foreign
Exchange, jurnal managemen strategi bisnis dan kewirausahaan vol 7, 2013 Siahaan, Hinsa, 2008, Seluk-Beluk Perdagangan Instrumen Derivatif, Cetakan Pertama, Jakarta : PT. Elex Media Komputindo.