JIGE 4 (4) (2023) 2455-2462

## JURNAL ILMIAH GLOBAL EDUCATION
ejournal.nusantaraglobal.ac.id/index.php/jige
PENGARUH  LIKUIDITAS,  STRUKTUR MODAL,  STRUKTUR KEPEMILIKAN, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP
KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN INDEKS LQ45 PERIODE 2017- 2022
Muhammad Iqbal Furqoni 1 , Anggraeni 1 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hayam Wuruk Perbanas Surabaya, Indonesia

## History Article

## Article history:
Received Oct  20, 2023 Approved  Nov 23, 2023 ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of cash ratio, debt to equity ratio, institutional ownership, managerial ownership, and company size on the dividend payout ratio. The sample for this study  were 8 companies  listed  on the  LQ45  index  on the Indonesia Stock  Exchange  for  2017-2022,  which  were  selected  through  a purposive sampling method. The results of this study using multiple linear  regression  analysis  show  that  firm  size  partially  has  a significant  negative  effect  on  the  dividend  payout  ratio,  while  the cash  ratio,  debt  to  equity  ratio,  institutional  ownership,  and managerial  ownership  partially  have  no  significant  effect  on  the dividend payout ratio..

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  cash ratio,  debt  to  equity  ratio,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, dan ukuran  perusahaan  terhadap dividend payout ratio. Sampel  penelitian  ini  adalah  8  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2022,  yang  terpilih melalui  metode  purposive  sampling.  Hasil  penelitian  dengan menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  ini  menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  negatif signifikan terhadap dividend payout ratio, sedangkan cash ratio, debt to equity ratio, kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  dividend payout ratio.

## Keywords:
Liquidity, Capital Structure, Ownership
Structure, Firm size, Dividend Policy
© 2023 Jurnal Ilmiah Global Education
* Corresponding author email: anggi@perbanas.ac.id

## PENDAHULUAN
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang  diambil  perusahaan  atas  laba  yang diperoleh  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  diinvestasikan kembali  sebagai  laba  ditahan  (Prihatini,  Rahmiat,  &  Susanti,  2018).  Kebijakan  dividen merupakan salah satu daya tarik bagi investor untuk menanamkan dana pada perusahaan selain dari  kenaikan  harga  saham  (Primadyan  &  Dewi,  2023).  Dividen  menjadi  salah  satu  bentuk return  yang  diharapkan  karena  cenderung  lebih  pasti  dibanding  capital  gain  yang  berfluktuasi mengikuti  perkembangan  harga  saham  di  bursa.  Peningkatan  jumlah  investor  membuat perusahaan berupaya menetapkan kebijakan dividen yang tepat agar dapat meningkatkan nilai perusahaan sehingga akan meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham.
Likuiditas merupakan rasio yang mengukur tingkat kecukupan sumber dana perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  (Perdana,  2018).  Perusahaan  yang  memiliki  nilai likuiditas  tinggi  cenderung  dapat  membagikan  dividen  lebih  besar  karena  dana  yang  tersedia lebih  banyak,  hal  tersebut  selaras  dengan  penelitian  Tjhoa  (2020)  yang  menyatakan  likuiditas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Nilai  likuiditas  tinggi  juga  dapat berdampak  menghilangkan  kesempatan  penggunaan  dana  tersebut  untuk  diinvestasikan sehingga  mengurangi  peluang  untuk  menghasilkan  laba  dan  dapat  menurunkan  tingkat pembagian  dividen,  hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian  Ritha  &  Anisa  (2020)  yang menemukan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Struktur  modal  merupakan  proporsi  modal  yang  berasal  dari  pihak  internal  maupun eksternal  untuk  menjalankan  operasional  perusahaan.  Struktur  modal  dapat  diukur menggunakan Debt  to  equity  ratio (DER)  yaitu  rasio  yang  membandingkan  antara  total  utang dengan  modal  sendiri  (Darmayati,  2022).  Perusahaan  yang  memiliki  DER  lebih  tinggi cenderung  membagikan  dividen  lebih  kecil  karena  laba  yang  diperoleh  digunakan  untuk membayar  utang  terlebih  dahulu,  dasar  tersebut  didukung  dengan  penelitian  Wahyuliza  & Fahyani  (2019)  yang  menyatakan  DER  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen. Nilai utang yang tinggi apabila dikelola dengan baik juga dapat meningkatkan kinerja perusahaan sehingga mampu menghasilkan laba dan membagikan dividen yang lebih tinggi, hal tersebut  sesuai  dengan  penelitian  Pattiruhu  &  Paais  (2020)  dan  menyatakan  bahwa  DER berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Struktur  kepemilikan  merupakan  berbagai  pola  kepemilikan  perusahaan  internal maupun  eksternal  (Muhtarom,  2021).  Struktur  kepemilikan  diukur  melalui  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional.  Perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  manajerial dan  kepemilikan  institusional  lebih  tinggi  cenderung  membagikan  dividen  lebih  besar  karena pengambilan  keputusan  dapat  diawasi  lebih  ketat  untuk  mencegah  perilaku  oportunis  dari manajemen perusahaan. Dasar tersebut didukung oleh penelitian Lajar & Marsudi (2021) yang menyatakan struktur kepemilikan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Ukuran  Perusahaan  merupakan  skala  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  ditinjau  dari aspek  total  aset  (Rais  &  Santoso,  2018).  Perusahaan  yang  memiliki  nilai  total  aset  tinggi cenderung memiliki kemampuan memperoleh  laba dan membagikan dividen yang lebih besar, dasar  tersebut  didukung  oleh  Hermanto  &  Fitriati  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Perusahaan  juga  perlu memperhatikan bahwa peningkatan aset juga akan meningkatkan biaya perawatan aset tersebut sehingga  dapat  menurunkan  tingkat  profitabilitas  dan  pembagian  dividen,  hal  tersebut  selaras dengan  penelitian  Nurfatma  &  Purwohandoko  (2020)  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks  LQ45  periode  2017-2022.  Teknik  yang  digunakan  dalam  menentukan  sampel  penelitian adalah purposive sampling . Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang memenuhi  kriteria  sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  yang  konsisten  terdaftar  pada  indeks  LQ45
selama  periode  2017-2022  kecuali  sektor  perbankan  dan  keuangan,  (2)  Perusahaan  LQ45  yang menerbitkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  sesuai  dengan  data  yang  diperlukan  dalam variabel  penelitian  selama  periode 2017-2022, (3) Perusahaan  LQ45  yang  membagikan  dividen selama  tahun  fiskal  2017-2022,  (4)  Perusahaan  LQ45  yang  memiliki  proporsi  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional  selama  periode  2017-2022.  Berdasarkan  kriteria tersebut,  maka  beberapa  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  adalah  PT  Adaro  Energy Indonesia  Tbk.,  PT  Astra  International  Tbk.,  PT  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk.,  PT  Kalbe Farma  Tbk.,  PT  Bukit  Asam  Tbk.,  PT  Telkom  Indonesia  (Persero)  Tbk.,  PT  United  Tractors Tbk., PT Unilever Indonesia Tbk.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  manajemen  perusahaan  terkait  penyaluran  laba akan dibagikan kepada investor atau digunakan untuk reinvestasi perusahaan. Kebijakan dividen dapat  diukur  menggunakan dividend  payout  ratio yang  menunjukkan  persentase  dana  yang dibagikan sebagai dividen kepada investor.
Likuiditas
Likuiditas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  lancarnya.  Likuiditas  dapat  diukur  menggunakan cash  ratio.  Cash ratio merupakan  rasio  yang  mengukur  tingkat  kemampuan  perusahaan  melunasi  kewajiban jangka pendeknya menggunakan kas dan setara kas.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  proporsi  modal  yang  berasal  dari  pihak  internal  maupun eksternal  untuk  menjalankan  kegiatan  operasional  perusahaan.  Struktur  modal  dapat  diukur menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang  merupakan  rasio  untuk  membandingkan  antara total utang dengan total modal sendiri.
Struktur Kepemilikan
Struktur  kepemilikan  merupakan  pola  kepemilikan  perusahaan  oleh  pihak  internal maupun eksternal. Struktur kepemilikan dapat diukur menggunakan kepemilikan manajerial dan kepemilikan  institusional.  Kepemilikan  manajerial  merupakan  proporsi  kepemilikan  saham perusahaan  oleh  komisaris,  direksi,  dan  manajer  perusahaan.  Kepemilikan  institusional merupakan proporsi kepemilikan saham perusahaan oleh bank, perusahaan asuransi, perusahaan yang berinvestasi, dana pensiun, dan lembaga keuangan.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  Perusahaan  merupakan  skala  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  diamati berdasarkan total aset.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  yang  digunakan  meliputi  analisis  deskriptif  dan  analisis  regresi  linear berganda. Analisis deskriptif merupakan metode analisis untuk memberikan penjelasan dari data yang diperoleh yang dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, rata-rata (mean), dan standar deviasi terhadap variabel independen dan dependen. Analisis regresi linear berganda merupakan metode  analisis  untuk  mengetahui  arah  dan  besarnya  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel dependen melalui rumus sebagai berikut:
Y = a + β .CHR1 + β .DER2 + β .KI3 + β .KM4 + β . SIZE 5 + e Keterangan: Y = Kebijakan Dividen CHR1  = Cash ratio DER2  = Debt to equity ratio KI3   = Kepemilikan Institusional KM4   = Kepemilikan Manajerial SIZE 5   = Ukuran Perusahaan a = Konstanta
β 1 – β 5 = Koefisien Regresi e = Variabel Diluar Penelitian

## HASIL DAN PEMBAHASAN A NALISIS D ESKRIPTIF
Berikut hasil analisis deskriptif pada variabel yang digunakan dalam penelitian ini:
Tabel 1 Analisis Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CASH 48 ,02613 1,75866 ,7253844 ,48164845 DER 48 ,18645 3,58267 ,9402394 ,81592351 KI 48 ,23137 ,99028 ,7959988 ,22576272 KM 48 ,00000007 ,12400084 ,0158118258  ,04116780020 SIZE 48 30,44140 33,65519 31,9969646  1,06197030 DPR 48 ,28571 1,23314 ,6310796 ,24742458 Valid N (listwise)  48 Sumber: data olahan SPSS-25
Dividend Payout  Ratio
Nilai minimum variabel dividend payout ratio dari total sampel penelitian adalah 0,28571 atau  28,571%  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  Astra  International  Tbk.  (ASII)  pada  tahun 2020.  Nilai  maksimum dividend  payout  ratio dari  total  sampel  penelitian  adalah  adalah  1,23314 atau  123,314%  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  United  Tractors  Tbk.  (UNTR)  pada  tahun 2022.  Nilai  tersebut  diatas  100%  karena  PT.  United  Tractors  Tbk.  memiliki  saldo  laba  yang belum dicadangkan hingga 71 triliun rupiah, dan pada RUPS tanggal 12 April 2023 manajemen memutuskan untuk membagi keseluruhan laba pada tahun fiskal 2022 ditambah dengan sebagian saldo  laba  yang  belum  dicadangkan  sehingga  dividen  yang  dibagikan  melebihi  laba  per  lembar saham tahun 2022. Nilai rata-rata dividend payout ratio dari keseluruhan sampel adalah 0,6310796 dan standar deviasi sebesar 0,24742458.
Cash Ratio
Nilai  minimum  variabel cash  ratio dari  total  sampel  penelitian  adalah  0,02613  yang dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk.  (UNVR)  pada  tahun  2021.  Nilai maksimum cash  ratio dari  total  sampel  penelitian  adalah  adalah  1,75866  yang  dimiliki  oleh perusahaan  PT.  Kalbe  Farma  Tbk.  (KLBF)  pada  tahun  2021.  Nilai  rata-rata cash  ratio dari keseluruhan sampel adalah 0,7253844 dan standar deviasi sebesar 0,48164845.
Debt to Equity Ratio
Nilai  minimum  variabel debt  to  equity  ratio dari  total  sampel  penelitian  adalah  0,18645 yang dimiliki oleh perusahaan PT. Kalbe Farma Tbk. (KLBF) pada tahun 2018. Nilai maksimum debt  to  equity  ratio dari  total  sampel  penelitian  adalah  adalah  3,58267  yang  dimiliki  oleh perusahaan PT. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) pada tahun 2022. Nilai rata-rata debt to equity ratio dari keseluruhan sampel adalah 0,9402394 dan standar deviasi sebesar 0,81592351.

## Kepemilikan Institusional
Nilai  minimum  variabel  kepemilikan  institusional  dari  total  sampel  penelitian  adalah 0,23137  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  Bukit  Asam  Tbk.  (PTBA)  pada  tahun  2017.  Nilai maksimum  kepemilikan  institusional  dari  total  sampel  penelitian  adalah  adalah  0,99028  yang dimiliki oleh perusahaan PT. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) pada tahun 2017. Nilai rata-rata kepemilikan institusional dari keseluruhan sampel adalah 0,7959988 dan standar deviasi sebesar 0,22576272.

## Kepemilikan Manajerial
Nilai  minimum  variabel  kepemilikan  manajerial  dari  total  sampel  penelitian  adalah 0,00000007  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk.  (UNVR)  pada  tahun 2017.  Nilai  maksimum  kepemilikan  manajerial  dari  total  sampel  penelitian  adalah  adalah 0,12400084  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  PT.  Adaro  Energy  Indonesia  Tbk.  (ADRO)  pada tahun  2018-2019.  Nilai  rata-rata  kepemilikan  manajerial  dari  keseluruhan  sampel  adalah 0,0158118258 dan standar deviasi sebesar 0,04116780020.
Size Nilai  minimum  variabel size dari  total  sampel  penelitian  adalah  30,44140  yang  dimiliki oleh perusahaan PT. Kalbe Farma Tbk. (KLBF) pada tahun 2017. Nilai maksimum size dari total sampel penelitian adalah adalah 33,65519 yang dimiliki oleh perusahaan PT. Astra international Tbk. (ASII) pada tahun 2022. Nilai rata-rata size dari keseluruhan sampel adalah 31,9969646 dan standar deviasi sebesar 1,06197030.

## A NALISIS R EGRESI L INEAR B ERGANDA
Berikut hasil analisis regresi linear berganda pada penelitian ini yang terdiri dari uji F, uji t, dan koefisien determinasi:

## A NALISIS U JI F (S IMULTAN )
Tabel 2 Uji F (Simultan) Model Sum of Squares Df Mean Square  F Sig. 1 Regression  ,695 5 ,139 2,677 ,035 b Residual 2,182 42 ,052 Total 2,877 47 Sumber: data olahan SPSS-25
Berdasarkan tabel 2, diperoleh F hitung sebesar 2,677 dengan tingkat signifikansi 0,035 < 0,05  maka  dapat  diartikan  bahwa  secara  simultan cash  ratio , debt  to  equity  ratio ,  kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, dan size berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR).
ANALISIS UJI t ( PARSIAL )
Tabel 3
Uji t (Parsial)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  3,873 1,463 2,647 ,011 CASH -,246 ,141 -,479 -1,743 ,089 DER ,000 ,074 ,001 ,003 ,998 KI -,106 ,157 -,097 -,672 ,505 KM 1,469 1,068 ,244 1,376 ,176 SIZE -,094 ,042 -,403 -2,241 ,030 Sumber: data olahan SPSS-25
Berdasarkan hasil uji parsial, dapat dibuat persamaan sebagai berikut: Y = 3,873 – 0,246CHR1 + DER2 – 0,106KI3 + 1,469KM4 – 0,094 SIZE 5 + e Pengaruh Cash Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Berdasarkan  tabel  3,  nilai  t  hitung  variabel cash  ratio sebesar  -1,743  dan  tingkat signifikansi sebesar 0,89 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa cash ratio berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio . Peningkatan nilai cash ratio dapat mengakibatkan menurunnya dividend  payout  ratio meskipun  tidak  secara  signifikan.  Tingginya  nilai cash  ratio dapat  menghilangkan  kesempatan  penggunaan  dana  tersebut  untuk  diinvestasikan  sehingga mengurangi  peluang  untuk  menghasilkan  laba  dan  dapat  menurunkan  tingkat  pembagian dividen.  Hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Tjhoa  (2020)  yang  menemukan  bahwa cash ratio berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio . Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio
Berdasarkan  tabel  3,  nilai  t  hitung  variabel debt  to  equity  ratio sebesar  0,003  dan  tingkat signifikansi  sebesar  0,998  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa debt  to  equity  ratio berpengaruh positif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio . Peningkatan nilai debt to equity ratio dapat meningkatkan dividend payout ratio secara meskipun tidak secara signifikan. Tingginya
nilai debt  to  equity  ratio menunjukkan  utang  yang  diperoleh  dapat  meningkatkan  kinerja perusahaan  secara  optimal  sehingga  mampu  menghasilkan  laba  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan utang sehingga perusahaan dapat membagikan dividen yang lebih tinggi. Hasil tersebut tidak  sejalan  dengan  penelitian  Pattiruhu  &  Paais  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  DER berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Dividend Payout Ratio
Berdasarkan  tabel  3, nilai  t  hitung  variabel  kepemilikan  institusional  sebesar  -0,672 dan tingkat  signifikansi  sebesar  0,505  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio . Peningkatan nilai kepemilikan institusional dapat mengakibatkan menurunnya dividend payout ratio meskipun tidak secara  signifikan.  Tingginya  nilai  kepemilikan  institusional  membuat  kontrol  eksternal  semakin kuat  sehingga  dapat  memunculkan  konflik  kepentingan  antara  investor  institusi  dengan manajemen perusahaan. Hasil tersebut tidak sejalan dengan penelitian Widiantari & Candradewi (2021) yang menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio .
Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Dividend Payout Ratio
Berdasarkan  tabel  3,  nilai  t  hitung  variabel  kepemilikan  manajerial  sebesar  1,376  dan tingkat  signifikansi  sebesar  0,176  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan manajerial  berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap dividend  payout  ratio .  Peningkatan  nilai kepemilikan  manajerial  dapat  meningkatkan dividend  payout  ratio meskipun  tidak  secara signifikan.  Tingginya  nilai  kepemilikan  manajerial  yang  dimiliki  perusahaan  akan  dapat meningkatkan  pembayaran  dividen  karena  pihak  manajemen  akan  secara  langsung  menerima dampak  atas  keputusan  yang  telah  dibuat.  Hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian Widiantari & Candradewi (2021) yang menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio . Pengaruh Size Terhadap Dividend Payout Ratio Berdasarkan tabel 3, nilai t hitung variabel firm size sebesar -2,241 dan tingkat signifikansi sebesar 0,030 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa firm size berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend  payout  ratio .  Peningkatan  nilai firm  size dapat  mengakibatkan  menurunnya dividend  payout  ratio secara  signifikan.  Tingginya  nilai firm  size dapat  menurunkan  tingkat pembayaran dividen karena peningkatan aset yang dimiliki tidak sebanding dengan peningkatan laba sehingga hanya akan meningkatkan biaya perawatan aset tersebut. Dasar tersebut didukung oleh  Nurfatma  &  Purwohandoko  (2020)  yang  menyatakan firm  size berpengaruh  negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.

## K OEFISIEN D ETERMINASI
Tabel 4 Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,492a ,242 ,151 ,22792598
Sumber: data olahan SPSS-25
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  besarnya  kontribusi  keseluruhan variabel independen berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen. Berdasarkan tabel 6, nilai Adjusted R Square menunjukkan hasil sebesar 0,151 artinya variabel independen dalam penelitian ini mampu menjelaskan variabel dependen sebesar 15,1% dan sisanya sebesar 84,9% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat diambil kesimpulan yaitu secara simultan cash ratio , debt  to  equity  ratio ,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  dan firm  size berpengaruh  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio perusahaan  indeks  LQ45  Periode  2017- 2022. Secara parsial hanya firm size yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio perusahaan indeks  LQ45  Periode  2017-2022,  sedangkan cash  ratio , debt  to  equity  ratio ,  kepemilikan institusional,  dan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap dividend  payout ratio perusahaan indeks LQ45 Periode 2017-2022.

## DAFTAR PUSTAKA
Darmayati,  M.  (2022).  Pengaruh  CR  ,  DER  dan  ROA  Terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal EMA: Jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi , 7(1), 11– 18.
Hermanto,  L.  T.,  &  Fitriati,  I.  R.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Sales Growth, dan Firm size Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Energi Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2020.  Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, 4(12), 5691–5706. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v4i12.2000
Lajar,  S.  N.  I.,  &  Marsudi,  A.  S.  (2021).  Dampak  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Kebijakan  Utang  Terhadap  Kebijakan Dividen  Di  Industri  Pertambangan  Indonesia.  BALANCE:  Jurnal  Akuntansi,  Auditing Dan Keuangan, 18(2), 148–162. https://doi.org/10.25170/balance.v18i2.3133
Muhtarom,  Z.  A..  (2021).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Struktur  Modal  Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2019. Muslimpreneur, 1(2), 82-93.
Nurfatma,  H.,  &  Purwohandoko,  P.  (2020).  Pengaruh  Cash  Flow,  Ukuran  Perusahaan  dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Infrastruktur  di Indonesia.  PROFIT:  Jurnal  Kajian  Ekonomi  dan  Perbankan  Syariah,  4(1),  1–14. https://doi.org/10.33650/profit.v4i1.1079
Pattiruhu, J. R., & Paais, M. (2020). Effect of Liquidity, Profitability, Leverage, and Firm size on Dividend  Policy.  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business,  7(10),  35–42. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035
Perdana,  B.  C.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Deviden  Pada  Sektor  Industri  Manufaktur  di  BEI.  Majalah  Ekonomi,  23(1), 37-49.
Prihatini,  P.,  Rahmiat,  &  Susanti,  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Investment  Opportunity Set,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2016).  Jurnal  Ecogen, 1(2), 298-307. https://doi.org/10.24036/jmpe.v1i2.4750
Primadyan,  M.,  &  Dewi,  W.  K.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan Dividen di Era Covid 19 (Studi Empiris Perusahaan LQ45 Di BEI Tahun 2020 - 2021). Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis (JEMB), 2(1), 91–97.
Rais,  B.  N.,  &  Santoso,  H.  F.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi, 18(1), 71–84. https://doi.org/10.29040/jie.v3i02.554
Ritha, H., & Anisa, T. (2020). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Bank yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis Manajemen Prima, 2(1), 99–111. https://doi.org/10.34012/jebim.v2i1.1190
Tjhoa, E. (2020). Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Perusahaan, Return On Assets, Cash ratio , Debt  to equity ratio dan Firm size Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2015-2017.  Ultima  Accounting :  Jurnal  Ilmu  Akuntansi,  12(1),  44–67. https://doi.org/10.31937/akuntansi.v12i1.1570
Wahyuliza, S., & Fahyani, R. (2019). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Struktur  Modal  dan  Return  on  Equity  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Benefita,  4(1),  78-86. https://doi.org/10.22216/jbe.v1i1.3388
Widiantari,  N.  P.  O.,  &  Candradewi,  M.  R.  (2021).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Ownership Structure,  Growth  Opportunity  Terhadap  Kebijakan  Dividen.  E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 10(6), 560-584. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2021.v10.i06.p03