## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, RETURN ON ASSET DAN RETURN ON EQUITY TERHADAP RETURN SAHAM
Wiwi Widya Ningsih 1 , Novera Kristanti Maharani 2
1,2 Universitas Esa Unggul Email: novera.maharani@esaunggul.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  dilakukan  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  dari  kebijakan  deviden  dan profitabilitas  terhadap return saham  pada  perusahaan Consumer  Goods  industry secara simultan  dan  parsial.  ini  menggunakan  metode  kuantitatif,  teknik  analisis  yang  digunakan yaitu  statistik  deskriptif  sedangkan  pengujian  hipotesis  menggunkan  analisis  regresi  linear berganda.  Penentuan  sampel  dilakukan  menggunakan  metode purposive  sampling pada perusahaan Consumer  Goods  industry periode  2016-2020.  Hasil  pada  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  secara  simultan  kebijakan  dividen, return  on  assets dan return  on equity berpengaruh  terhadap return saham. Secara parsial hanya dividen payout ratio yang berpengaruh  terhadap return saham. Return  on  assets dan return  on  equity secara  parsial tidak berpengaruh terhadap return saham.
Kata Kunci: Return Saham , Dividend Payout Ratio, Return on Assets, Return on Equity.

## Abstract
This study aims to determine the effect of dividend policy and profitability on stock returns in  the  Consumer  Goods  industry  company  simultaneously  and  partially.  This  method  uses quantitative methods, the analytical technique used is descriptive statistics, while hypothesis testing  uses  multiple  linear  regression  analysis.  The  determination  of  the  sample  was carried out using the purposive sampling method in the Consumer Goods industry company for  the  2016-2020  period.  The  results  of  this  study  indicate  that  simultaneously  dividend policy, return on assets and return on equity have an effect on stock returns. Partially, only the  dividend  payout  ratio  has  an  effect  on  stock  returns.  Return  on  assets  and  return  on equity partially have no effect on stock returns.
Keywords: Stock Return, Dividend Payout Ratio, Return on Assets, Return on Equity.

## A. PENDAHULUAN
Belakangan  ini,  industri  barang  konsumsi  telah  menarik  minat  investor  yang  cukup besar, terlihat dari pertumbuhan perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di  BEI.  Harga  saham  masing-masing  perusahaan  cenderung  membaik,  sehingga menghasilkan return saham yang relatif kuat. Meskipun perusahaan di sektor ini mengalami peningkatan  pengembalian  saham  di  masa  depan,  harga  saham  perusahaan  industri  barang konsumsi dapat mengalami penurunan (Sitorus et al., 2021). Karenanya, sangat penting bagi pemodal  untuk  memahami  faktor-faktor  yang  mungkin  memengaruhi  pengembalian  saham mereka. Mengutip dari  www.investasi.kontan.co.id  (2020) industri barang konsumsi asalah satu  industri  yang  memiliki  potensi  untuk  mendorong  pembangunan  ekonomi  negara  dan berkembang  dalam  kondisi  apa  pun.  Indeks  sektor  industri  barang  konsumsi  turun  hanya 5,5%  selama  dekade  sebelumnya.  Bandingkan  dengan  indeks  sektor  properti  yang  anjlok 34,8%, dan indeks industri tekstil yang turun 11,8%, sektor lainnya turun menjadi 29,55%. Pada sektor industri barang konsumsi turun hanya sebesar 5,5%, menunjukkan bahwa sektor
ini  paling  kuat,  mampu  bertahan  di  lingkungan  apapun,  dan  menawarkan  potensi  kinerja tertinggi dibandingkan sektor lainnya.
Menurut  Pratiwi  (2018)  risiko  berkurang  atau  ketidakpastian  berkurang  ketika pembayaran besar, karena investor menyukai dividen besar. Beberapa kalangan berpendapat, pembayaran  dividen  yang  lebih  rendah  menghasilkan  pengembalian  saham  yang  lebih tinggi.  Namun,  pembagian  dividen  ini  dapat  menunjukkan  profitabilitas  perusahaan  dan membangun  kepercayaan  pemilik  saham,  sehingga  berdampak  positif  pada  citra  pasar perusahaan (Gennusi & Maharani, 2021).
Menurut riset yang dilakukan Purba (2019) return on assets membuktikan kapasitas perusahaan dalam memanfaatkan aset dalam rangka mendatangkan keuntungan. ROA yang tinggi mengindikasikan efektivitas bisnis dalam memanfaatkan aset untuk dapat keuntungan. Jika sebuah perusahaan menghasilkan laba yang tinggi, harga saham cenderung tinggi, yang berarti  investor return .  Hasil  analisis  Widiarini  &  Dillak  (2019)  menyatakan  bahwa pengembalian aset yang meningkat menunjukkan bahwa kinerja perusahaan baik dan bahwa perusahaan  mampu  menghasilkan  keuntungan  yang  besar  sebagai  konsekuensi  dari kemampuannya  untuk  mengelola  asetnya  secara  efisien,  menghasilkan  pertumbuhan  harga saham dan pengembalian saham.
Menurut  riset  Nyoman et  al. (2019)  ROE  tinggi  berarti  bisnis  telah  menghasilkan keuntungan dengan modal yang ada. Semakin besar pengembalian ekuitas, semakin mampu manajemen  perusahaan  memberikan  pengembalian  kepada  pemilik  saham.  Hal  ini memperkuat  penelitian  Hartinah et  al. (2020)  yang  menunjukkan  bahwa  ROE  memang memiliki dampak pada return saham.
Return saham  menghitung  pengembalian  saham  sebagai  persentase  berdasarkan indeks  pengembalian  (Xiang et  al. ,  2020).  Sitorus et  al. (2021)  meneliti  hal  yang mempengaruhi return saham menggunakan variabel arus kas operasional, laba bersih, return on asset dan return on equity . Xiang et al (2020) meneliti pengeluaran R&D terhadap return saham.  Namun  demikian  yang  menjadi  pembeda  pada  penelitian  ini  adanya  perbedaan variabel  yang  dipakai  yaitu  kebijakan  dividen,  serta  adanya  perbedaan  tahun  penelitian yang digunakan. Penelitian ini memiliki perbedaan dengan penelitian (Irawan, 2021) adanya penambahan dan perubahan variabel, tahun penelitian yang berbeda dan sektor yang berbeda. Tujuan  dari  riset  ini  ialah  mengkaji  kembali  dan  mengumpulkan  bukti  empiris  mengenai dampak kebijakan dividen, ROA, dan ROE pada return saham  pada sektor  industri  barang konsumsi yang diakui BEI antara tahun 2016 sampai dengan 2020, baik dari sisi efek parsial maupun simultan.

## B. TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Spence, (1973) menjelaskan perusahaan memberikan sinyal berisi informasi tentang peluang  perusahaan  kepada  pasar,  hubungan  pengaruh  kebijakan  dividen, ROA, dan ROE pada return saham  dilandasi  oleh signalling  theory .  Menurut  Gennusi  &  Maharani  (2021) teori  sinyal  ialah  suatu  perusahaan  memberikan  sinyal  berisi  informasi  tentang  peluang perusahaan  kepada  pasar.  Manajer  biasanya  memanfaatkan  informasi  ini  dalam  rangka memberikan  sinyal  kepada  pemilik  saham  bahwa  perusahaan  memiliki  keunggulan dibandingkan  perusahaan  lain.  Para  pemegang  saham  melihat  sinyal  tersebut  sebagai peluang  perusahaan  untuk  memiliki  pendanaan  yang  lebih  baik  yang  digunakan  untuk meningkatkan  kesejahteraan  mereka.  “ Signalling  theory ”  hal  yang  sangat  berguna  bagi pemegang  saham  karena  dapat  mendapatkan  suatu  informasi  melalui  sinyal  yang diumumkan  para  manajer  di  pasar.  Menurut  Purwaningsih  (2021)  Teori  sinyal  merupakan teori  utama  yang  digunakan  untuk  memahami  pengaruh  perusahaan  memberikan  sinyal kepada pasar.

## 2. Kebijakan Dividen
Dividen  Payout  Ratio  (DPR) adalah  rasio  yang  dimanfaatkan  untuk  menghitung dividen  pada  laba  suatu  perusahaan.  Laba  perusahaan  turun  sebagai  akibat  dari  penurunan DPR yang berdampak negatif pada laba perusahaan dan memberikan sinyal negatif tentang kesehatan  keuangan  perusahaan.  Rasio  pembayaran  dividen  dihitung  dengan  membagi dividen  tunai  dengan  laba  setelah  pajak.  Sementara  rasio  pembayaran  dividen  yang  tinggi menguntungkan investor, hal  itu  merugikan keuangan perusahaan  dengan mengurangi laba ditahan.  Di  sisi  lain,  rasio  pembayaran  dividen  yang  lebih  kecil  merugikan  investor,  tetapi menguntungkan perusahaan secara finansial (Estiasih et al ., 2020). Kebijakan dividen ialah keputusan  yang  dikeluarkan  oleh  manajemen  di  RUPS  tentang  apakah  keuntungan  yang dihasilkan oleh perusahaan akan diberikan kepada pemodal sebagai dividen atau keuntungan yang  ditahan,  dan  kemudian  dimanfaatkan  sebagai  sumber  keuangan  internal  untuk memutuskan  kondisi  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan.  Kebijakan  dividen  pada dasarnya  melibatkan  tentang  kedua  belah  pihak  dengan  kepentingan  yang  berbeda  dan bertolak  belakang  pemegang  saham  ( principals )  yang  keuntungannya  akan  dibayarkan sebagai  dividen  dan  manajer  perusahaan  ( agent )  yang  menginginkan  pendapatan  ditahan untuk  membiayai  investasi  perusahaan  untuk  pengembangan  masa  mendatang  (Gennusi  & Maharani, 2021).

## 3. Return on Assets (ROA)
ROA  yaitu  rasio  yang  membuktikan  sejauh  mana  aset  berkontribusi  dalam menghasilkan  keuntungan  bersih  (Widiarini  &  Dillak,  2019).  ROA  adalah  rasio profitabilitas  yang  menunjukkan  kemampuan  bisnis  untuk  mendapatkan  keuntungan  dari asetnya.  Dikatakan  bahwa  semakin  sukses  suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  tingkat pengembalian  investasi.  Akibatnya,  jelas  bahwa  ketika  harga  saham  meningkat,  tingkat pengembalian meningkat, dan tingkat pengembalian investasi memiliki dampak pada tingkat pengembalian  saham.  Semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  perusahaan,  semakin  efisien memanfaatkannya  untuk  meningkatkan  keuntungan.  Investor  lebih  tertarik  pada keuntungan  yang  lebih tinggi karena perusahan akan memberikan return yang lebih tinggi (Almira & Wiagustini, 2020).

## 4. Return on Equity (ROE)
ROE  ialah  perbandingan  keuangan  yang  membuktikan  potensi  bisnis  untuk mendatangkan keuntungan  bagi  investor  dengan  menunjukkan  proporsi  laba  bersih  yang dapat  dimanfaatkan  sebagai  modal  (Nyoman et  al. ,  2019). Return  on  equity merupakan perbandingan  yang  sangat  penting  bagi  pemilik  perusahaan (The  Common  Stockholder) . Perbandingan  ini  membuktikan  berapa  banyak  keuntungan  yang  didapat  manajemen  atas modal yang disumbangkan oleh pemilik perusahaan (The Common Stockholder) (Mangantar et al ., 2020).
5. Return Saham
Return saham  atau  pengembalian  saham  digunakan  untuk  mengukur  total  imbal perusahaan  yang  dinikmati  investor  (Nyoman et  al .,  2019).  Tujuan  seorang  investor berinvestasi guna mendapatkan laba atau pengembalian atas suatu investasi.  Laba dan rugi yang  diterima  oleh  investor  selama  periode  waktu  tertentu  dihitung  dengan  membagi perubahan  aset  ditambah  laba  untuk  periode  tersebut  dengan  nilai  investasi  awal.  Pada akhirnya,  investor  menginginkan return ,  yaitu  keuntungan  yang  diperoleh  bisnis, masyarakat, dan institusi sebagai akibat dari kebijakan dividen perusahaan (Purba, 2019).
6. Hubungan Kebijakan Dividen, Return on Asset, Return on Equity terhadap

## Return Saham
Kebijakan  dividen  dalam  riset  ini  diproksikan  dengan DPR .  Tingginya retained earning akan  berimplikasi  pada  semakin  rendahnya  dividen  yang  dibayarkan.  Investor menyukai  perusahaan  dengan  rasio  tingginya  pembayaran  dividen  mereka  beranggapan perusahaan tersebut lebih sukses dan menarik. Dengan semakin tingginya keuntungan yang didapat  perusahaan  diikuti  dengan  tingginya  dividen  yang  diberikan  untuk  pemilik  saham. Widiarini  &  Dillak  (2019)  mengungkapkan  “pembayaran  dividen  yang  tinggi  akan mengakibatkan peningkatan harga saham dan berakibat juga pada tingginya return saham”. Hal  ini  dapat  dimanfaatkan  sebagai  sinyal  bagi  investor  untuk  berinvestasi  guna mendongkrak return saham. ROA yang  tinggi  akan  menarik  calon  investor  untuk menanamkan  dananya  pada  perusahaan  tersebut,  karena  menunjukkan  efektivitas  tim manajemen  dalam  memanfaatkan  aset  untuk  menciptakan  keuntungan.  Investor  akan mendapatkan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  jika  perusahaan  menghasilkan  keuntungan yang signifikan; dengan  demikian, harga saham akan tinggi juga  (Purba, 2019). ROE yang tinggi menunjukkan bahwa bisnis telah menghasilkan keuntungan atas modalnya (Nyoman et al. , 2019). Berdasarkan penjabaran di atas, maka dapat diduga hipotesis sebagai berikut: H1: Kebijakan dividen ,  return on aset, dan return on equity secara bersama-sama berpengaruh positif terhadap return saham.

## 7. Hubungan Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham
Menurut  Widiarini  &  Dillak  (2019),  semakin  besar  keuntungan  yang  didapat perusahaan  diikuti  dengan  besarnya  dividen  yang  diberikan  kepada  investor.  Kebijakan dividen  memberikan  informasi  tentang  kondisi  perusahaan;  karenanya,  setiap  perusahaan memiliki  kebijakan  dividen  yang  unik.  Semakin  stabil  kebijakan  dividen  suatu  bisnis, semakin  baik  persepsi  investor  pada  perusahaan  di  pasar  saham,  yang  mengakibatkan kenaikan permintaan saham, yang akan mengakibatkan peningkatan harga saham bisnis dan kenaikan dalam return saham (Dewi et al ., 2020). Penelitian yang dilakukan oleh Widiarini & Dillak (2019) dan Dewi et al (2020) menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap return saham. Berdasarkan penjabaran di atas, maka dapat diduga hipotesis sebagai berikut: H2: Kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap return saham

## 8. Hubungan Return on Asset (ROA) terhadap Return Saham
Apabila harga saham meningkat akan diikuti dengan pengembalian saham perusahaan yang juga  akan  tinggi;  Hipotesis  ini  didukung  oleh signaling  theory yang  dimanfaatkan investor untuk  mengukur  prospek  suatu  perusahaan.  Akibatnya, ROA memiliki  dampak menguntungkan pada return saham (Dewi et al., 2020). Apabila semakin besar kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  akan  berpengaruh  kepada  tingkat  kepercayaan investor  sehingga  mengakibatkan  tingginya  permintaan  saham  perusahaan  yang  secara langsung  meningkatkan  nilai return saham  (Hisar et  al., 2021).  Pada  penelitian  yang dilakukan oleh Dewi et al (2020) dan Hisar et al (2021)  menunjukkan bahwa return on asset (ROA) memiliki prngruh positif terhadap return saham. Berdasarkan penjabaran di atas, maka dapat diduga hipotesis sebagai berikut:
H3: Return on aset berpengaruh positif terhadap return saham
9. Hubungan Return On Equity Terhadap Return Saham
ROE yang  dihasilkan  besar  menunjukkan  bahwa  suatu  perusahaan  telah  mampu dalam memperoleh  keuntungan atas modal perusahaan. Hasil untung merupakan  informasi penting bagi investor untuk diperiksa ketika berinvestasi dalam suatu bisnis (Nyoman et al., 2019).  Semakin  besar ROE suatu  perusahaan  maka  semakin  besar return saham  yang
dihasilkan  (Almira  &  Wiagustini,  2020).  Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Nyoman et  al. (2019)  dan  Almira  &  Wiagustini  (2020)  menunjukkan  bahwa return  on equity berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Berdasarkan  penjabaran  di  atas,  maka dapat  diduga  hipotesis  sebagai  berikut:  H4: Return  on  equity berpengaruh  positif  terhadap return saham.

## C. METODE
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian kuantitatif dengan pendekatan studi kasus. Variabel  bebes  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen,  ROA,  dan  ROE.  Sedangkan variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham. Populasi penelitian ini ada berupa perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2016  sampai  dengan  tahun  2020.  Pengambilan  sampel  yang  dilakukan  dalam penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling .  Analisis  yang  digunakan  dalam  riset  ini yaitu  statistik  deskriptif,  uji  untuk  hipotesis  menggunakan  regresi  linear  berganda.  Regresi linier berganda dipakai untuk menghasilkan ada atau tidaknya pengaruh variabel independen yaitu  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  terhadap  variabel dependen yaitu return saham. Uji kelayakan data yang dilakukan dalam penelitian ini yaitu berupa uji asumsi klasik yang terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji  autokorelasi. Uji hipotesis terdiri dari uji signifikansi parsial (uji statistik T) dan simultan (uji statistik F).

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Populasi  pada  penelitian  ini  sebanyak  62  perusahaan  sektor consumer  goods yang diakui  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2020.  Sampel  yang  digunakan  pada  penelitian terdiri dari 17 perusahaan yang telah dipilih menggunakan metode purposive sampling dari 62 perusahaan. Oleh karena itu, banyaknya data sampel penelitian yang digunakan sebanyak 85 sampel.

## 1. Statistik Deskriptif
Pengujian  ini  memiliki  tujuan  untuk  penyajian  suatu  data  sehingga  memberikan informasi yang diinginkan tentang objek yang diteliti melalui data sampel. Hasil pengujian statistik deskriptif dalam penelitian ini disajikan dalam tabel berikut:
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif Penelitian Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation RS 85 -.959 2.014 -.00046 .407005 ROA 85 .001 .921 .13207 .129948 ROE 85 .001 1.451 .21587 .300709 DPR 85 .012 3.434 .61017 .586860 Valid N (listwise) 85 Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  temuan  pengujian  statistik  deskriptif,  variabel return saham  memiliki nilai  minimum  -0,959,  nilai  maksimum  2,014  dan  nilai  mean  -0,00046  dengan  standar deviasi 0,407005. Variabel ROA memiliki nilai minimum 0,001, nilai maksimum 0,921, dan nilai mean  0,13207  dengan  standar  deviasi  0,129948.  Variabel  ROE  bernilai  minimum 0,001,  nilai  maksimum  1,451,  dan  nilai  mean  0,21587  dengan  standar  deviasi  0,300709. Variabel DPR memiliki nilai minimum 0,012, nilai tertinggi 3,434, nilai mean 0,61017, dan standar deviasi 0,586860.
Berdasarkan  temuan  pengujian  statistik  deskriptif return saham  pada  perusahaan consumer good industry mengalami penurunan karena adanya faktor yang memiliki dampak
pada  penjualan  pada  masa  pandemi  tahun  2020  banyak  perusahaan  yang  mengalami kerugian pada tahun tersebut, pada tahun sebelumnya juga terjadi penurunan karena adanya produk yang  kurang  inovasi  sehingga  mengurangi  penjualan.  Selain  itu,  faktor-faktor  yang memiliki  dampak  pada return saham  menurun  akibat  kesadaran  konsumen  akan  kesehatan sehingga mereka menahan diri untuk membeli produk dari perusahaan, misalnya perusahaan rokok,  yang  dapat  membahayakan  kesehatan  konsumen,  mengurangi  pendapatan perusahaan. dan mengakibatkan turunnya harga saham perusahaan.

## 2. Uji Asumsi Klasik
Pada  pengujian  asumsi  klasik  tahap  pertama,  ditemukan  bahwa  data  sampel  tidak berdistribusi  normal.  Akibatnya,  digunakan  outlier  data  untuk  mengurangi  nilai  ekstrim, menghasilkan  jumlah  sampel  68.  Pertama  dilakukan  uji  normalitas  dengan  memanfaatkan model regresi dan teknik Kolmogrov Smirnov untuk menentukan normalitas dengan tingkat signifikansi  >  0,05.  Temuan  signifikan  0,082  >  0,05  membuktikan  bahwa  asumsi  yang mendasari pengujian regresi berdistribusi normal, atau disebut juga dengan model regresi ini dapat  dipertahankan.  Dalam  riset  ini  pengujian  multikolinieritas  memanfaatkan  metode Pengujian Variance  Inflation  Factor  (VIF) dengan  temuan  setiap  variabel  DPR  yaitu VIF 1.217  <  10.00,  variabel ROA yaitu  5.257  <  10.00,  dan  variabel ROE yaitu VIF 4.979  < 10.00.  Dapat  disimpulkan,  Nilai  Tolerance  dan VIF seluruh  variabel  telah  memenuhi persyaratan tersebut sehingga model regresi ini dapat dimanfaatkan untuk menguji hipotesis karena tidak terdapat gejala multikolinieritas pada model regresi.
Selanjutnya dilakukan uji Glejser untuk menentukan apakah terjadi heteroskedastisitas,  data  dikatakan  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  bila  nilai  sig  melebihi dari  0,05.  Penelitian  ini  memiliki  nilai  sig  variabel DPR sebesar  0,758  >  0,05,  nilai  sig variabel ROA sebesar  0,376  >  0,05,  dan  nilai  sig  variabel ROE sebesar  0,732  >  0,05  yang menunjukkan  bahwa  model  regresi  tidak  menunjukkan  heteroskedastisitas.  Terakhir, pengujian  autokorelasi  digunakan  untuk  mengetahui  bahwa  terdapat  hubungan  antara periode t dengan periode sebelumnya (t -1). Prosedur ini memanfaatkan uji Durbin Watson dengan  syarat  dU  <  DW  <  (4-dU).  Berdasarkan  tabel  Durbin-Watson  n  =  68  dan  k  =  3, dimana dL = 1,5164 dan dU = 1,7001 diperoleh nilai DW adalah 2,034 yang berarti 1,7001 < 2,034 < 2,2999.

## 3. Uji Regresi Linier Berganda
Uji  ini  memiliki  tujuan  yaitu  mengetahui  keterikatan  antara  dua  atau  lebih  variabel bebas.  Berikut  fungsi  persamaan  untuk  analisis  regresi  linier  berganda  dari  temuan pengolahan data: RS = -0.064+ 0.156 DPR+ -0.078 ROA + 1.036 ROE + e
Berdasarkan  fungsi  persamaan  regresi  di  atas  nilai  konstanta  adalah  -0,064,  artinya jika  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  DPR,  ROA,  atau  ROE  konstan  atau  tidak bervariasi (nilainya  0),  nilai  konsistensi  variabel  RS  adalah  -0,064.  Koefisien  DPR  bernilai positif, menunjukkan bahwa untuk setiap kenaikan unit ROA, RS meningkat sebesar 0,156, dan sebaliknya. Kemudian koefisien ROA adalah -0,078, menunjukkan bahwa untuk setiap '1 unit' kenaikan ROA, RS turun sebesar -0,078, dan sebaliknya. Selain itu, koefisien ROE positif pada 1,036, menunjukkan bahwa untuk setiap '1 unit' kenaikan ROE, RS meningkat 1,036, dan sebaliknya.

## 4. Uji Hipotesis
Uji  simultan  atau  F  digunakan  untuk  menentukan  bagaimana  semua  faktor independen  berpengaruh  dengan  variabel  dependen.  Bila  F  signifikan  lebih  kecil  dari  0,05 maka  hipotesis  diterima,  yang  membuktikan  bahwa  variabel  independen  mempunyai dampak positif yang cukup besar pada variabel dependen secara simultan.
Tabel 2. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis Hipotesis Pernyataan Beta Hasil Keputusan H1 DPR,ROA,ROE terhadap Return Saham Nilai sig. = 0.015 0.015< 0.05 Diterima H2 DPR terhadap Return Saham 0.156 Nilai sig. =  0.045 0.045 < 0.05 Diterima H3 ROA terhadap Return Saham -0.078 Nilai sig. =  0.926 0.926 > 0.05 Ditolak H4 ROE terhadap Return Saham 1.036 Nilai sig. =  0.104 0.104 > 0.05 Ditolak Sumber: Data Diolah
Temuan  pengujian  simultan  (Uji  F)  menunjukkan  bahwa  nilai  sig  adalah  0,015. Angka tersebut kurang  dari  0,05  (0,015<0,05), dan nilai  pengujian  F  hitung  sebesar  3,733, melebihi  nilai  F  tabel  sebesar  2,740  (3,733  >  2,740).  Disimpulkan  bahwa DPR,  ROA ,  dan ROE semuanya  memiliki  pengaruh  pada return saham  secara  bersamaan  atau  simultan. Selanjutnya,  uji  parsial  (uji  t)  dimanfaatkan  untuk  menilai  apakah  setiap  variabel  bebas memiliki pengaruh pada variabel terikat; untuk mengetahui apakah hipotesis diterima dapat dilihat dari nilai sig < 0,05.
Temuan pengujian statistik t menghasikan bahwa variabel DPR memiliki nilai sebesar 1,809  >  1,6675  dan  nilai  sig  sebesar  0,045<0,05  yang  membuktikan bahwa DPR memiliki dampak  kearah  positif  pada Return Saham. ROA memiliki  t  hitung  sebesar  -0,0941  dan  t tabel 1,6675 dan nilai sig 0,926>0,05 maka ditentukan bahwa ROA tidak memiliki dampak pada Return Saham. Terakhir variabel ROE memiliki t-hitung sebesar 1.6501 < 1.6675 dan nilai  sig  sebesar  0.104>0.05  maka  ditentukan  bahwa ROE tidak  memiliki  dampak  pada Return Saham.

## 5. Uji Koefisien Determinasi
Hasil koefien determinasi didapatkan nilai adjusted R square (R 2 ) sebesar 0,109. Hal ini  menunjukkan  bahwa  sebesar  10.9%  return  saham  ini  dipengaruhi  oleh  variabel DPR, ROA,  ROE sedangkan  sisanya  sebesar  89.1%  dapat  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel lainnya.

## 6. Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Return  on  Assets  dan  Return  on  Equity Secara Simultan Terhadap Return Saham
Menurut  temuan  uji  F  (simultan),  kebijakan  dividen,  ROA,  dan  ROE  semuanya memiliki dampak positif dan signifikan pada return saham pada perusahaan di sektor industri barang konsumsi. Kebijakan dividen yang diukur dengan DPR akan menguntungkan investor karena  seiring  tingginya  keuntungan  ditahan  maka  semakin  sedikit  dividen  yang  akan dibayarkan.  Jika  suatu  perusahaan  memiliki  rasio  pembayaran  dividen  yang  tinggi, dampaknya  pada  perusahaan  lebih  menguntungkan  dan  memiliki  citra  positif,  dan  investor lebih tertarik pada bisnis dengan DPR yang tinggi.
Semakin besar ROA yang tercipta maka  calon investor akan semakin tertarik untuk berinvestasi,  karena  hal  tersebut  menunjukkan  manajemen  perusahaan  yang  sangat  baik dalam  memanfaatkan  aset  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Jika  sebuah  perusahaan menghasilkan  laba  yang  tinggi,  harga  saham  juga  akan  tinggi,  dan  investor  akan mendapatkan return yang tinggi.
Apabila Return  on  Equity tinggi  akan  memeberikan  kesan  bahwa  suatu  perusahaan berhasil memberikan keuntungan atas modal perusahaan. Karena semakin tinggi ROE yang dihasilkan maka semakin tinggi pula return saham yang dihasilkan.

## 7. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham
Temuan  dari  uji  yang  dilakukan  pada  kebijakan  dividen  pada return saham menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan  DPR  memiliki  dampak  positif pada return saham,  yang  menyatakan  hipotesis  kedua  diterima.  Kebijakan  dividen  ialah keputusan yang telah dirapatkan menyatakan keuntungan yang dihasilkan perusahaan, pada akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan  ditahan untuk menambah  modal  guna  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang  Semakin stabil  suatu  perusahaan  dalam  menentukan  pembayaran  dividen,  semakin  menguntungkan pandangan  investor  pada  perusahaan  tersebut  di  pasar  saham,  yang  dapat  mengakibatkan peningkatan  permintaan  saham.  Jika  permintaan  saham  naik  maka  akan  mengakibatkan kenaikan harga saham dan return saham perusahaan (Dewi et al ., 2020).
Hasil  riset  ini  sejalan  dengan  riset  sebelumnya  oleh  (Astarina  et  al.,  2019)  yang menyatakan hasil  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap return saham. Begitu  juga  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Arramdhani  &  Cahyono,  2020) menghasilkan bahwa kebijakan dividen mempunyai pengaruh positif terhadap return saham.
8. Pengaruh Return on Assets Terhadap Return Saham
Temuan pengujian dampak ROA pada return saham menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh  ROA  pada return saham,  dengan  demikian  hipotesis  ketiga  ditolak. Return  on assets adalah  rasio  yang  dimanfaatkan  untuk  menentukan  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba.  Variabel  ROA  tidak  memiliki  dampak  pada return saham  hal  ini  berarti meningkat atau menurunnya ROA tidak memiliki dampak pada peningkatan atau penurunan return saham.  Artinya  investor  tidak  dapat  sepenuhnya  memanfaatkan informasi laporan finansial untuk membuat pilihan investasi. Jika dibandingkan dengan signaling theory yang menyatakan  pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  suatu  perusahaan  pada  keputusan investasi yang dilakukan oleh pihak di luar perusahaan, maka informasi yang terdapat dalam laporan  keuangan  khususnya  informasi  ROA  dalam  riset  ini, tidak memberikan sinyal bagi investor dalam melakukan keputusan investasi. (Alimusa & Murini, 2018).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Mangantar et  al. ,  2020)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa ROA tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Begitu  juga  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Luluk  Nur  Faizah  & Ermalina  (2021)  menghasilkan  bahwa  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  positif terhadap return saham.

## 9. Pengaruh Return on Equity Terhadap  Return Saham
ROE  tidak  memiliki  dampak  pada return saham,  atau  hipotesis  keempat  ditolak. ROE memiliki pengaruh yang kecil pada return saham karena perusahaan dengan ROE yang tinggi  seringkali  memiliki  harga  saham  yang  tinggi,  yang  menghalangi  investor  untuk berinvestasi. Hal ini menunjukan bahwa ROE tidak dapat dijadikan sebagai indikator dalam menganalisis return saham (Jefri et al., 2020).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Tumonggor et al . (2017) menunjukkan hasil bahwa ROE tidak berpengaruh terhadap return saham.  Begitu  juga  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Khairina  (2020)  menghasilkan bahwa kebijakan dividen mempunyai pengaruh positif terhadap return saham.

## E. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisi  data,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa:  1)  Kebijakan dividen, return on assets dan return on equity semuanya memiliki pengaruh yang simultan terhadap kebijakan dividen; 2) Kebijakan dividen berpengaruh terhadap return saham yang berarti  semakin  stabil  suatu  perusahaan  menetapkan  pembayaran  dividen  semakin  positif
pandangan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut;  3)  Kenaikan  atau  penurunan  ROA  tidak mampu  berpengaruh  terhadap  kenaikan  dan  penurunan return saham;  4)  ROE  tidak berpengaruh terhadap return saham dapat diartikan bahwa tinggi rendahnya ROE tidak akan mempengaruhi  pengambilan  keputusan  investor  terhadap  investasinya,  karena  apabila perusahaan mampu mengelola modalnya dengan baik maka akan menghasilkan laba.

## DAFTAR PUSTAKA
Afrita, Y., Khairina, A.,  &  Hasibuan, J. S. (2021, August). Studi Return  Saham: Pengaruh Return on Asset Return on Equity Net Profit Margin. In Seminar Nasional Teknologi Edukasi Sosial dan Humaniora (Vol. 1, No. 1, pp. 1100-1113).
Almira, N. P. A. K., & Wiagustini, N. L. P. (2020). Return on Asset, Return on Equity, dan Earning per Share Berpengaruh terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen , 9 (3), 1069-1088.
Arramdhani,  S.,  &  Cahyono,  K.  E.  (2020).  Pengaruh  NPM,  ROA,  DER,  DPR  terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen (JIRM) , 9 (4).
Devi, N. N. S. J. P., & Artini, L. G. S. (2019). Pengaruh ROE, DER, PER dan  Nilai Tukar terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen , 8 (7), 4183-4212.
Estiasih, S. P., Prihatiningsih, E., & Fatmawati, Y. (2020). Dividend Payout Ratio, Earning Per  Share,  Debt  To  Equity  Ratio  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan LQ45. Jurnal Akuntansi dan Pajak , 21 (1), 205-212. Faizah,  L.  N.,  &  Ermalina,  S.  E.  (2021). Pengaruh  DER,  EPS,  ROA,  dan  Market  Share Terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  BEI Periode  2015-2019 (Doctoral  dissertation,  Institut  Teknologi  dan  Bisnis  Ahmad Dahlan Jakarta).
Gennusi,  R.  S.  A.,  &  Maharani,  N.  K.  (2021).  The  Effect  of  Investment  Opportunity  Set, Lagged Dividend and Managerial Ownership on Dividend Policy. Papatung: Jurnal Ilmu Administrasi Publik, Pemerintahan dan Politik , 4 (1), 112-120.
Handayani, R., Suhendro, S., & Masitoh, E. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Debt to Equity Ratio,  Price  to  Eraning  Ratio  dan  Kapitalisasi  Pasar  terhadap  Return Saham. INOVASI , 18 (1).
Hartinah,  S.,  Lilianti,  E.,  &  Nurmala,  N.  (2020).  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity Ratio,  Return  On  Equity  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Food  and Beveragey  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Media  Akuntansi (Mediasi) , 3 (1), 111-123.
Irawan,  J.  L.  (2021).  Pengaruh  Return  On  Equity,  Debt  to  Equity  Ratio,  Basic  Earning Power,  Economic  Value  Added  dan  Market  Value  Added  terhadap  Return Saham. Jurnal Akuntansi , 148-159.
Jefri,  J.,  Siregar,  E.  S.,  &  Kurnianti,  D.  (2020).  Pengaruh  ROE,  BVPS,  dan  Volume Perdagangan  Saham  Terhadap  Return  Saham. Jurnal  PROFIT  Kajian  Pendidikan Ekonomi Dan Ilmu Ekonomi , 7 (2), 101–112.
Pratiwi,  P.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Return  saham  pada  Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Financial , 1 (1), 50–55.
Purba,  N.  M.  B.,  &  Marlina,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Akuntansi Keuangan Dan Bisnis , 12 (2), 67-76.
Saridawati,  S.,  Murniyati,  M.,  Hastasari,  R.,  &  Suharini,  S.  (2021).  Penerapan  Manajemen Risiko  pada  Tingkat  Efisiensi  Keuangan  di  Bank  DKI  Jakarta. Owner:  Riset  dan Jurnal Akuntansi , 5 (2), 417-428.
Sitorus,  J.  S.,  Siburian,  E.,  Simbolon,  Y.,  &  br  Naibaho,  R.  E.  (2021).  The  Effect  of Operating  Cash  Flow,  NET  PROFIT,  ROA  and  ROE  on  Stock  Return  of IDX. Jurnal Akuntansi , 11 (2), 189-196.
Spence,  M.  (1978).  Job  Market  Signaling.  In Uncertainty  in  economics (pp.  281-306). Academic Press.
Trianto, Y. (2021). Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham (Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Properti di BEI) (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Malang).
Tumonggor, M., Murni, S., & Van Rate, P. (2017). Analisis Pengaruh Current Ratio, Return on Equity, Debt to Equity Ratio dan Growth terhadap Return Saham pada Cosmetics and  Household  Industry  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2010-2016. Jurnal  EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (2).
Widiarini,  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas, Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Kasus Pada  Perusahaan  Sektor  Properti,  Real  Estate,  dan  Konstruksi  Bangunan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). Jurnal  Ilmu  Sosial  Politik Dan Humaniora , 2 (2), 1–14.
Xiang, E., Gasbarro, D., Cullen, G., & Ruan, W. (2020). Does R&D Expenditure Volatility Affect  Stock  Return? Journal  of  Contemporary  Accounting  and  Economics , 16 (3), 100211.
Yesita  Astarina,  S.  E.,  Laili  Dimyati,  S.  E.,  &  Widia  Nopita  Sari,  S.  E.  (2019).  Pengaruh Kebijakan  Dividen  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Industri  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomia , 9 (2), 72-83.