Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
: 2459-9816

## ANALISIS PENGARUH NERACA PERDAGANGAN, SUKU BUNGA DAN ARUS MODAL MASUK TERHADAP NILAI TUKAR RUPIAH DI INDONESIA
Anis Nurul Laili 1
Email: anis.n.laili@gmail.com
Diah Wahyuningsih 2 * Email: diah.wahyuningsih@trunojoyo.ac.id

## Abstract
The purpose of this study was to determine the effect of trade balance, interest  rates  and  capital  inflows  on  the  rupiah  exchange  rate.  The data used is time series data or time series in the form of years, namely from 1987 to 2019. This study uses a quantitative approach by using the  error  correction  model  (ECM)  estimation  method.  The  data analysis techniques used include: data stationarity test, cointegration test,  estimation  of  short-term  and  long-term  ECM,  and  classical assumption test. And the results obtained in this study are that in the long  term  the  trade  balance  variable  has  a  positive  and  significant effect on the rupiah exchange rate, interest rates have a positive and significant effect on the rupiah exchange rate. FDI has a positive and significant effect on the rupiah exchange rate and PFI has no effect on  the  rupiah  exchange  rate  balance.  While  in  the  short  term,  the trade  balance  variable  has  a  positive  and  significant  effect  on  the rupiah  exchange  rate,  interest  rates  have  a  positive  and  significant effect on the rupiah exchange rate, FDI has no significant effect on the  rupiah  exchange  rate  and  FPI  has  no  effect  on  the  rupiah exchange rate.
Keywords:  Error  Correction  Model,  Foreign  Direct  Investment, Portofolio Foreign Investment, Interest Rate, Exchange Rate, Trade Balance

## 1. PENDAHULUAN
Kegiatan  perekonomian  suatu  negara  dalam  melakukan  transaksi  dengan negara lain sangat erat kaitannya dengan nilai tukar mata uang suatu negara terhadap negara  lain.  Kegiatan  perdagangan  internasional  yang  melibatkan  dua  negara  dan memiliki mata uang yang berbeda, maka harus memperhatikan nilai tukar dari masing masing  negara  tersebut.  Nilai  tukar  merupakan  salah  satu  nilai  terpenting  dalam
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trunojoyo Madura, Jalan Raya Telang PO BOX 02, Kamal, Jawa Timur, 69162
2 * Corresponding Author, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trunojoyo Madura, Jalan Raya Telang PO BOX 02, Kamal, Jawa Timur, 69162
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
perekonomian terbuka karena bergantung pada keseimbangan antara penawaran dan permintaan di pasar (Triyono 2008). Semakin kuat nilai tukar rupiah terhadap USD, maka semakin baik pula perekonomian Indonesia. Begitupula sebaliknya ketika nilai tukar rupiah melemah (depresiasi) maka perekonomian Indonesia akan semakin buruk.
Menurut  Sukirno  (2011)  menjelaskan  bahwa  nilai  tukar  dapat  digunakan sebagai alat untuk mengukur kondisi ekonomi suatu negara dan juga dapat digunakan untuk mengukur jumlah mata uang domestik yang dibutuhkan suatu negara. Nilai tukar rupiah terhadap mata uang negara lain dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti inflasi, suku  bunga  serta  variabel  makro  dan  mikro  ekonomi  lainnya  (Nopirin  1996).  Mata uang yang digunakan sebagai pembanding dalam pertukaran mata uang adalah dolar AS (USD) karena dolar AS adalah salah satu mata uang terkuat dan mata uang acuan bagi sebagian besar negara berkembang.
Adapun perkembangan Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat disajikan pada gambar sebagai berikut:

## Gambar 1.1 Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat 1987-2019 Sumber: Badan Pusat Statistik (2022)
Berdasarkan gambar di atas menunjukkan bahwa Kurs Rupiah per USD selama 32 tahun terakhir yaitu tahun 1987 hingga 2019 mengalami fluktuasi setiap tahunnya dan dapat diketahui nilai tukar rupiah per USD mengalami depresiasi tertinggi pada tahun 2018 yaitu sebesar 14,481 rupiah per USD hal tersebut disebabkan akibat adanya tekanan  dari  penguatan  dolar  Amerika  Serikat  yang  terjadi  secara  luas.  Akan  tetapi pada tahun 2019 rupiah menguat sebesar 3,9 persen akibat adanya kenaikan pasokan valuta  asing.  Meskipun  masih  berada  pada  level  14.000-an  rupiah  per  USD  namun perkembangan  tekanan  nilai  tukar  relatif  mereda.  Nilai  tukar  rupiah  yang  menguat akan berdampak baik terhadap perekonomian dalam negeri seperti pada perdagangan internasional  (Anggraini  dan  Yefriza  2019).  Oleh  karena  itu  berbagai  kebijakan dilakukan  oleh  pemerintah  untuk  menstabilkan  nilai  tukar  agar  mendapatkan  hasil yang baik untuk masyarakat (Irawan 2015).
Perdagangan internasional sangat berpengaruh terhadap perubahan nilai tukar, keadaan  perdagangan  internasional  Indonesia  dapat  dilihat  dari  nilai  neraca perdagangan Indonesia yang merupakan selisih nilai ekspor dan impor dalam periode tertentu  (Waluya  1995).  Dengan  depresiasi  nilai  tukar  maka  harga  di  pasar  global menjadi lebih murah sehingga dapat meningkatkan daya saing dengan meningkatnya daya saing antar negara maka akan mempengaruhi besarnya perubahan volume ekspor (Sitorus 2018). Indikator makroekonomi lain yang mempengaruhi nilai tukar rupiah adalah suku bunga. Tingkat suku bunga sangat mempengaruhi nilai tukar suatu mata
0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
uang terhadap mata uang lainnya karena suku bunga dapat menentukan nilai tambah dari  mata  uang  suatu  negara.  Dengan  suku  bunga  yang  lebih  tinggi  akan  mampu meningkatkan permintaan mata uang dan ketika suku bunga rendah maka nilai tukar cenderung  menurun  (Mirchandani  2013).  Perekonomian  Indonesia  yang  membaik ditunjang dengan stabilitas politik yang mantap dan kecenderungan penurunan suku bunga, mendorong masuknya aliran dana masuk ke Indonesia dalam jumlah dana yang cukup  besar.  Semakin  membaiknya  fundamental  makroekonomi  Indonesia  karena meningkatnya  arus  modal  masuk  maka  akan  semakin  memperkuat  kondisi perekonomian  yang  kemudian  akan  berpengaruh  pada  kondisi  stabilitas  nilai  tukar rupiah (Listika et al. 2018).
Penelitian  awal  dilakukan  oleh  Vural  (2016)  menjelaskan  hubungan  antara nilai  tukar  riil  dan  neraca  perdagangan  di  Indonesia.  Tafa  (2015)  menjelaskan pengaruh suku bunga terhadap nilai tukar di Albania periode Jan 2002  – Des 2014. Sedangkan pada kasus di Indonesia (Ridho et al. 2020) mengembangkan penelitiannya dengan  nenambah  variabel  capital  inflow  yaitu  investasi  asing  langsung,  investasi asing tidak langsung dan suku bunga sebagai faktor yang mempengaruhi nilai tukar di Indonesia  periode  2000Q1  –  2016Q4.  Pada  penelitian  yang  akan  dilakukan  ini berfokus di negara Indonesia dengan menggunakan variabel neraca perdagangan, suku bunga, investasi asing langsung dan investasi asing tidak langsung terhadap nilai tukar di mulai dari tahun 1987 hingga 2019.
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  yang  relevan  dengan  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  nilai  tukar  Rupiah  arah pengaruhnya  tidak  konsisten  atau  ambigu.  Beberapa  peneliti  menemukan  hasil pengaruh yang positif dan peneliti yang lain menemukan hasil yang negatif sehingga diperlukannya  penelitian  yang  lebih  lanjut  untuk  mengetahui  konsistensi  variabel tersebut serta dapat dijadikan dasar pengambilan keputusan. Oleh karena itu  faktor- faktor makroekonomi yang mempengaruhi nilai  tukar Rupiah sangat  menarik untuk dikaji  lebih  lanjut.  Adapun  tujuan  dari  penelitian  ini  yaitu  untuk  menganalisis pengaruh  neraca  perdagangan,  suku  bunga,  investasi  asing  langsung  dan  investasi asing tidak langsung terhadap nilai tukar Rupiah di Indonesia tahun 1987-2019 dalam jangka panjang dan jangka pendek.

## 2. KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Literatur
2.1.1 Teori Nilai Tukar
Krugman and Maurice (2005) mendefinisikan nilai tukar sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang lainnya. Menurut Mankiw (2007) nilai tukar mata uang antara  dua  negara  adalah  harga  mata  uang  yang  digunakan  oleh  penduduk  negara- negara  ini  untuk  dipertukarkan  satu  sama  lain.  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan bahwa nilai tukar mata uang adalah harga mata uang suatu negara terhadap mata uang negara  lain  yang  digunakan  untuk  perdagangan  antara  kedua  negara  dan  nilainya ditentukan oleh hubungan permintaan dan penawaran kedua mata uang tersebut. Mata uang suatu negara dapat ditukar atau diperdagangkan dengan mata uang negara lain berdasarkan nilai tukar yang berlaku di pasar mata uang atau mata uang yang biasa disebut  dengan  pasar  valuta  asing.  Ketika  kondisi  ekonomi  dan  sosial  politik  suatu negara berubah, nilai  tukar mata uang suatu  negara ke mata uang negara  lain dapat mengalami perubahan besar. Jika nilai tukar mata uang suatu negara relatif terhadap mata uang negara lain naik, dikatakan terapresiasi. Sebaliknya, mata uang suatu negara
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
dikatakan mengalami depresiasi jika nilai tukarnya relatif terhadap mata uang negara lain mengalami penurunan.

## 2.1.2 Teori Neraca Perdagangan
Menurut Waluya (1995) neraca perdagangan ( trade balance ) merupakan hasil perhitungan bersih (X-M) dari transaksi ekspor dan impor barang perdagangan ( visible trade ). Neraca perdagangan memberikan informasi tentang meninjau kinerja ekonomi suatu negara dan pola perdagangan yang tercermin dalam perdagangan barang. Neraca perdagangan  merupakan  bagian  dari  neraca  transaksi  berjalan  dan  mencatat  selisih ekspor dan impor barang dalam perdagangan internasional (Ekananda 2014). Ekspor barang  adalah  transaksi  kredit  karena  transaksi  tersebut  menciptakan  hak  untuk menerima  pembayaran  (menyebabkan  dana  atau  dana  mengalir  ke  dalam  negeri). Impor  barang  merupakan  transaksi  debet  karena  wajib  membayar  negara  lain (menyebabkan  dana  masuk  ke  luar  negeri).  Jika  nilai  impor  lebih  tinggi  dari  nilai ekspor maka akan terjadi defisit neraca perdagangan, sebaliknya jika nilai ekspor lebih tinggi  dari  nilai  impor  maka  akan  terjadi  surplus  neraca  perdagangan.  Sedangkan, dikatakan neraca perdagangan seimbang jika nilai ekspor suatu negara sama dengan nilai impor yang dilakukan negara tersebut (Pujoalwanto 2014).

## 2.1.3 Teori Suku Bunga
Suku  bunga  adalah  harga  dari  penggunaan  dana  investasi  (dana  pinjaman). Suku bunga merupakan salah satu indikator yang menentukan apakah seseorang akan berinvestasi  atau  menabung.  Jika  dalam  suatu  perekonomian  pendapatan  suatu anggota masyarakat melebihi pendapatan yang dibutuhkan untuk kebutuhan konsumsi maka  kelebihan  pendapatan  tersebut  akan  dialokasikan  atau  digunakan  untuk tabungan.  Penawaran  terhadap  dana  pinjaman  dibentuk  atau  diperoleh  dari  total simpanan masyarakat  dalam jangka waktu  tertentu. Di sisi lain, dalam kurun waktu yang  sama  anggota  masyarakat  membutuhkan  dana  untuk  menjalankan  atau mengembangkan usahanya. Teori paritas suku bunga menyatakan bahwa nilai tukar suatu  mata  uang  ditentukan  dari  perbedaan  tingkat  suku  bunga  antar  dua  negara (Adhawiyah et al. 2018). Teori paritas suku bunga dikenal dengan dua konsep yakni paritas  suku  bunga  tertutup  ( convered  interest  parity )  dan  paritas  suku  bunga  tidak tertutup ( uncovered interest parity ) (Kardoyo dan Kuncoro 2002).

## 2.1.4 Arus Modal Masuk
Aliran  Modal  Masuk  Asing  ( capital  inflow )  merupakan  masuknya  sejumlah dana luar negeri kedalam suatu negara untuk tujuan investasi. Krugman and Maurice (2005) mengatakan bahwa Arus modal masuk tersebut merupakan transaksi penjualan aset ke luar negeri. Sebab, menjual aset ke pihak asing akan mendapat dana dari luar negeri dan negara asing tersebut akan mendapat aset. Aliran modal menurut Hossain and Chowdhury (1998) merupakan keluar masuknya modal dalam suatu negara. Arus modal masuk dicatat di  akun modal dan akan mempengaruhi neraca pembayaran di masa  depan.  Neraca  modal  mencatat  arus  modal  jangka  pendek  dan  panjang  serta pinjaman luar negeri. Arus modal jangka pendek mencakup simpanan dan pinjaman bank,  yang  disebut  investasi  portofolio,  sedangkan  arus  modal  jangka  panjang mencakup investasi langsung asing dan saham. Proses aliran modal terbagi menjadi dua  bagian  yaitu  aliran  modal  masuk  dan  aliran  modal  keluar. Capital  inflow merupakan  salah  satu  jenis  modal  asing  yang  dapat  masuk  ke  negara  dengan  cara membeli asetnya dalam jangka waktu tertentu. Arus masuk modal juga dapat berasal
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
dari  pemilik  modal  dalam  negeri,  yang  membawa  kembali  dana  dalam  negeri  yang ditanamkan di luar negeri. Ada beberapa cara masuknya modal asing ke dalam negeri, yaitu investasi asing langsung dan investasi asing tidak langsung.
2.2 Pengembangan Hipotesis

## 2.2.1 Pengaruh Neraca Perdagangan terhadap Nilai Tukar Rupiah
Salah satu faktor yang secara tidak langsung mempengaruhi nilai tukar mata uang  atau  nilai  tukar  penawaran  dan  permintaan  adalah  posisi  neraca  perdagangan (BOT).  Pada  saat  yang  sama,  penawaran  atau  penawaran  devisa  ditentukan  secara langsung oleh ekspor barang dan jasa atau demand valas ditentukan oleh impor dan permintaan  barang  dan  jasa  (Hady  2001).  Menurut  teori  mekanisme  pasar,  setiap perubahan permintaan dan penawaran valuta asing pasti akan mengubah harga atau nilai  mata  uang  asing.  Jika  ekspor  barang  meningkat  maka  penawaran  devisa  akan meningkat, jika permintaan valas tetap sama, nilai tukar (devaluasi) akan berubah atau turun, dan rupiah Indonesia atau mata uang nasional akan terapresiasi. Selain itu, jika impor komoditas meningkat, maka permintaan valas akan meningkat, dan jika pasokan valas  tetap  sama,  nilai  tukar  (apresiasi)  akan  berubah  atau  meningkat,  dan  rupiah Indonesia atau mata uang nasional akan terdepresiasi (Hady 2001).
H1 :  Diduga  Neraca  perdagangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai tukar rupiah di Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.

## 2.2.2 Pengaruh Suku Bunga terhadap Nilai Tukar Rupiah
Menurut teori kuantitas uang, inflasi disebabkan oleh peningkatan pertumbuhan uang.  Dengan  kata  lain,  jumlah  uang  beredar  mempengaruhi  nilai  mata  uang  yang digunakan  untuk  pertumbuhan  uang  akan  meningkatkan  harga  komoditas  termasuk harga  mata  uang  asing.  Menurut  persamaan  Fisher,  peningkatan  1%  tingkat  inflasi menyebabkan  peningkatan  1%  suku  bunga  nominal.  Tingkat  bunga  nominal  adalah biaya kerugian memegang mata uang. Dalam hal  ini, ketika suku bunga  naik  orang akan  menabung  deposit  di  bank  yang  akan  mengurangi  mata  uang  yang  beredar (permintaan real  money  balance ).  Sebaliknya  penurunan  suku  bunga  akan  menarik minat  masyarakat  untuk  meinjam  uang  untuk  berinvestasi.  Oleh  karena  itu,  jumlah uang  beredar  (permintaan real  money  balance )  terus  meningkat  sehingga mengakibatkan kenaikan tingkat harga akan menyebabkan depresiasi mata uang.
H2 : Diduga Suku Bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar  rupiah di Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.

## 2.2.3 Pengaruh Investasi Asing Langsung terhadap Nilai Tukar Rupiah
Suseno & Simorangkir (2004) mengatakan pasokan valuta asing dipengaruhi oleh arus masuk modal. Semakin besar aliran modal masuk, semakin kuat nilai tukar cenderung.  Arus  masuk  modal  tersebut  dapat  berupa  penerimaan  utang  luar  negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing ( portofolio investment ) dan investasi asing  langsung  ( foreign  direct  invetment ).  Masuknya  dana  akan  memperkuat  nilai tukar. Arus masuk modal dapat berupa pendapatan utang luar negeri, alokasi investasi asing  jangka  pendek  ( portofolio  investmen )  dan  investasi  asing  langsung  ( foreign direct invetment ).
H3 : Diduga investasi asing langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah di Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
H4 : Diduga investasi asing tidak langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah di Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.

## 3. METODE PENELITIAN
Berdasarkan permasalahan yang ada, penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan tujuan mencari hubungan antar variabel bebas dan variabel terikat. Jenis data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder. Menurut Sugiyono (2013) menjelaskan bahwa data sekunder adalah data yang didapatkan peneliti secara tidak  langsung.  Sifat  data  sekunder  adalah  sebagai  data  pendukung  penelitian  dan sebagai pelengkap data primer, seperti buku, literatur, dan bacaan yang menunjukkan keterkaitan  dengan  penelitian.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang bersumber dari Bank Indonesia dan Badan Pusat Statistik. Data yang digunakan adalah Nilai  tukar,  Neraca  perdagangan,  suku  bunga  pinjaman  investasi,  investasi  asing langsung serta investasi asing tidak langsung. Jangka waktu penelitiandari tahun 1987 sampai 2019 yang  berupa data tahunan.
Penelitian  ini  menggunakan  model Error  Correction  Model (ECM)  yang dipopulerkan  oleh  (Engle  dan  Granger  1987)  yang  dikenal  dengan Granger Representation  Theorem ,  untuk  mengetahui  pengaruh  neraca  perdagangan,  suku bunga, investasi asing langsung dan investasi asing tidak langsung terhadap nilai tukar Rupiah dalam jangka panjang dan jangka pendek dengan alat bantu eviews 9. Adapun tahapan yang harus dilakukan dalam estimasi model ECM. Tahap pertama merupakan uji stasioneritas data agar diketahui derajat integrasinya. Suatu data dikatakan stasioner apabila data tersebut memiliki mean dan variannya konstan dari waktu ke waktu serta nilai  kovarian  antara  dua  periode  waktu  hanya  tergantung  pada  jarak  antara  dua periode waktu dan bukan waktu aktual dimana kovarian dihitung (Gujarati 2003).
Tahap  kedua  yang  harus  dilakukan  adalah  estimasi  hubungan  keseimbangan jangka panjang sebagai berikut:
Y t = β 0 + β 1 z t + ℇ t ……………………………..……………………..…….. (1) Dimana β 0 merupakan intersep dan β 1 merupakan koefisien jangka panjang. Setelah melakukan  regresi  jangka  panjang  dengan  OLS,  maka  selanjutnya  menguji residualnya.  Jika  residualnya  stasioner  maka  dapat  dilanjutkan  dengan  melakukan estimasi model ECM sebagai berikut:
∆Y t = α 0 + α 1 ∆z t +  e t-1 + ℇ t ………………………………………..………(2) Dimana  α 1 merupakan  koefisien  jangka  pendek  dan  γ  merupakan  koefisien penyesuaian yang disebut error correction term (ECT). ECT memiliki koefisien yang negatif dan signifikan secara statistik. Artinya spesifikasi model  penentuan variabel terikat yang digunakan dalam penelitian valid dan model ECM dapat digunakan untuk mengestimasi hubungan jangka panjang selama periode studi.
Adapun model ECM dalam penelitian ini ditunjukkan sebagai berikut: Persamaan model ECM jangka panjang
EXR t =  0 +  1 BOT t +  2 IR t +  3 FDI t +  4 PFI t + ℇ t ……………….…….…(3)
Persamaan model ECM jangka pendek
 EXR t = β 0 + β 1  BOT t + β 2  IR t + β 3  FDI t + β 4  PFI t +  ECT t-1 + ℇ t ……(4)
Dimana  nilai  tukar  (EXR),  neraca  perdagangan  (BOT),  suku  bunga  (IR),  investasi asing  langsung  (FDI),  investasi  asing  tidak  langsung  (PFI), error  correction  term (ECT) dan error term ( ℇ t ). Tahap terakhir yaitu uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik ini
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  penyimpangan  asumsi  klasik  dari  hasil penelitian  dalam  model  yang  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian

## 4.1.1 Uji Stasioneritas
Uji  stasioneritas  data  adalah  tahap  pertama  dalam  estimasi  ECM  yang bertujuan untuk mengetahui data stasioner atau tidak. Berdasarkan hasil uji stasioner dalam penelitian ini sebagai berikut:

## Tabel 4.1 Hasil Uji Stasioner ADF Tingkat Level
Var t-statistik Prob Keterangan Kurs -0,871269 0,7843 Tidak stasioner BOT -2,136536 0,2325 Tidak stasioner IR -2,011052 0,2808 Tidak stasioner FDI -1,076272 0,7129 Tidak stasioner PFI -0,787634 0,8087 Tidak stasioner Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.1 diatas, menunjukkan bahwa variabel nilai tukar (kurs) memiliki nilai probabilitas sebesar 0,7843 > 5%, nilai probabilitas variabel neraca perdagangan (BOT) sebesar 0,2325 yaitu > 5%, nilai probabilitas variabel suku bunga (IR) sebesar 0,2808  >  5%,  nilai  probabilitas  variabel  investasi  langsung  (FDI)  0,7129  >  5%  dan nilai  probabilitas  dari  variabel  investasi  portofolio  (PFI)  yaitu  0,8087.  Maka  dapat disimpulkan bahwa data dari variabel depeden dan independen tidak stasioner pada tingkat level karena nilai dari probabilitasnya melebihi 5%.

## 4.1.2 Uji Derajat Integrasi
Uji derajat integrasi bertujuan untuk mengathui semua variabel dapat stasioner pada  tingkat  differens  yang  keberapa.  Adapun  hasil  uji  derajat  integrasi  sebagai berikut:
Tabel 4.2 Hasil Uji Derajat Integrasi Var t-statistik Prob Keterangan Kurs -6,942781 0,0000 Stasioner BOT -6,332250 0,0000 Stasioner IR -6,882735 0,0000 Stasioner FDI -7,185884 0,0000 Stasioner PFI -9.188988 0,0000 Stasioner
Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.2 diatas, menunjukkan bahwa variabel nilai tukar (kurs) memiliki nilai probabilitas sebesar 0,0000 kurang dari  1%, dan  5%, nilai probabilitas variabel neraca perdagangan (BOT) sebesar 0,0000 kurang dari 1% dan 5%, variabel IR nilai probabilitasnya sebesar 0,0000 kurang dari 1%, dan 5%, variabel investasi langsung (FDI)  nilai  probabilitasnya  sebesar  0,0000    kurang  dari  1%,  dan  5%  dan  variabel investasi portofolio (PFI) nilai probabilitasnya sebesar 0,0000 kurang dari 1% dan 5%.
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semua  variabel  stasioner  pada  tingkat  first difference karena nilai probabilitasnya dibawah derajat keyakinan 1%.

## 4.1.3 Uji Kointegrasi
Uji kointegrasi yaitu untuk melihat adanya hubungan jangka panjang atau tidak dalam model yang di analisis. Adapun hasil uji kointegrasi sebagai berikut:
Tabel 4.3 Hasil Uji Kointegrasi Trace Statistic Critical Value Prob Kointegrasi 75,26425 69,81889 0,0172 Terkoin tegrasi Max-Eigen Statistic Critical Value Prob Kointegrasi 34,04464 33,87687 0,0478 Terkoin tegrasi Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.3 diatas, menunjukkan bahwa hasil dari uji kointegrasi Johansen nilai trace statistic 75,26425 yaitu lebih besar dari nilai critical value 69,81889 serta probabilitasnya 0,0172 < 5%, dan nilai Max-Eigen statistic 34,04464 yaitu lebih besar dari nilai crtical value 33,87687 serta probabilitasnya 0,0478 < 5%. Sehingga dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  kointegrasi  atau  ada  hubungan  jangka  panjang  antar variabel dalam persamaan model tersebut.
Sebagai penunjang adanya kointegrasi serta untuk melanjutkankan pada tahap estimasi ECM jangka pendek maka perlu dilakukan uji stasioneritas residual dengan metode ADF. Berikut tabel yang dihasilkan:
Tabel 4.4 Hasil Uji Kointegrasi Residual dengan Metode ADF
Variabel t-statistik ADF Test Critical Value Prob ADF Keterangan 1% 5% 10% ECT -4.206659 -3,653 -2,957 -2,617 0,0025 Stasioner

## Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.4 diatas menunjukkan bahwa hasil uji Residual stasioneritas nilai t-statistik sebesar -4.206659 yang lebih besar dari nilai critical value pada alpha = 1% yaitu sebesar -3,653730, dengan probabiitas 0,0025 < 1% sehingga dapat disimpulkan bahwa  terdapat  integrasi  antar  variabel  dalam  penelitian.  Dan  variabel  ECT  dapat digunakan  dalam  estimasi  ECM  jangka  pendek  serta  dapat  dikatan  bahwa  terdapat hubungan jangka panjang antar variabel bebas dan terikat.

## 4.1.4 Hasil Estimasi ECM Jangka Panjang
Berdasarkan tabel 4.5, hasil dari estimasi ECM dalam jangka panjang dalam penelitian ini menunjukan bahwa variabel neraca perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah dengan nilai koefisien sebesar 0,164007 dan nilai probabilitas sebesar 0,0000 yang lebih rendah dari derajat keyakinan 1 persen. Artinya setiap  kenaikan  neraca  perdagangan  sebesar  1  juta  USD  menyebabkan  nilai  tukar rupiah meningkat dimana rupiah mengalami apresiasi atau menguat sebesar 0,164007 juta  USD.  Begitu  juga  sebaliknya,  apabila  neraca  perdagangan  turun  sebesar  1  juta USD menyebabkan nilai tukar rupiah menurun dimana rupiah mengalami depresiasi
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
atau melemah sebesar 0,164007 juta USD.  Adapun hasil dari estimasi ECM  jangka panjang sebagai berikut:

## Tabel 4.5 Hasil Estimasi ECM Jangka Panjang
Variabel Koefisien Probabilitas C -10632,43 0,0059 BOT 0,164007 0,0000 IR 479,3839 0,0014 FDI 0,283415 0,0001 PFI 0,090456 0,3171 R-squared 0,833134 Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Suku  bunga  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah dengan  nilai  koefisien  sebesar  479,3839  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,0014  yang lebih  rendah  dari  derajat  keyakinan  1  persen.  Artinya  bahwa  setiap  kenaikan  suku bunga  sebesar  1  persen  menyebabkan  nilai  tukar  rupiah  meningkat  dimana  rupiah mengalami apresiasi atau menguat sebesar 479,3839 persen. Begitu juga sebaliknya, apabila suku bunga turun sebesar 1 persen menyebabkan nilai tukar rupiah menurun dimana rupiah mengalami depresiasi atau melemah sebesar 479,3839 persen.
Investasi asing langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah dengan nilai koefisien sebesar 0,283415 dan nilai probabilitas sebesar 0,0001 yang lebih rendah dari derajat keyakinan 1 persen. Artinya setiap kenaikan investasi asing langsung sebesar 1 juta USD menyebabkan nilai tukar rupiah meningkat dimana rupiah  mengalami  apresiasi  atau  menguat  sebesar  0,283415  juta  USD.  Begitu  juga sebaliknya, apabila investasi asing langsung turun sebesar 1 juta USD menyebabkan nilai tukar rupiah menurun dimana rupiah mengalami depresiasi atau melemah sebesar 0,283415 juta USD.
Investasi asing tidak langsung tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,090456  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,3171  lebih besar dari tingkat signifikansi 10 persen.

## 4.1.5 Hasil Estimasi ECM Jangka Pendek
Adapun hasil dari estimasi ECM jangka panjang sebagai berikut:

## Tabel 4.6 Hasil Estimasi ECM Jangka Pendek
Variabel Koefisien Probabilitas C 253,2782 0,2637 D(BOT) 0,050042 0,0696 D(IR) 290,3352 0,0103 D(FDI) 0,059736 0,2189 D(PFI) 0,009016 0,8409 ECT(-1) -0.466442 0,0019 R-squared 0,427540 Prob. F-statistik 0,009218

## Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.6 diatas, menunjukkan hasil estimasi ECM dalam jangka pendek pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  neraca  perdagangan  berpengaruh
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah  dengan  nilai  koefisien  sebesar 0,050042 dan nilai  probabilitas  0,0696 yang lebih rendah dari derajat keyakinan 10 persen. Artinya setiap kenaikan neraca perdagangan sebesar 1 juta USD menyebabkan nilai tukar rupiah meningkat dimana rupiah mengalami apresiasi atau menguat sebesar 0,050042 juta USD. Begitu juga sebaliknya, apabila neraca perdagangan turun sebesar 1  juta  USD  menyebabkan  nilai  tukar  rupiah  menurun  dimana  rupiah  mengalami depresiasi atau melemah sebesar 0,050042 juta USD.
Suku  bunga  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah dengan  nilai  koefisien  sebesar  290,3352  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0103  yang lebih  rendah  dari  derajat  keyakinan  5  persen.  Artinya  setiap  kenaikan  suku  bunga sebesar 1 persen menyebabkan nilai tukar rupiah meningkat dimana rupiah mengalami apresiasi atau menguat sebesar 290,3352 persen. Begitu juga sebaliknya, apabila suku bunga turun sebesar 1 persen menyebabkan nilai tukar rupiah menurun dimana rupiah mengalami depresiasi atau melemah sebesar 290,3352 persen.
Investasi  asing  langsung  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar dengan nilai koefisien 0,059736 dan nilai probabilitas 0,2189 lebih besar dari tingkat signifikansi  10  persen,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  perubahan  investasi  asing langsung terhadap nilai tukar dalam jangka pendek ialah tetap atau tidak berpengaruh terhadap nilai tukar.
Investasi asing tidak langsung tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar dengan nilai koefisien sebesar 0,009016 dan nilai probabilitas sebesar  0,8409 lebih besar  dari  tingkat  signifikansi  10  persen.  Artinya  bahwa  perubahan  investasi  asing tidak langsung terhadap nilai tukar adalah tetap atau tidak berpengaruh.

## 4.2 Hasil Pembahasan

## 4.2.1 Pengaruh Neraca Perdagangan terhadap Nilai Tukar Rupiah
Hipotesis pertama adalah diduga neraca perdagangan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  jangka  panjang menunjukkan bahwa neraca perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah. Penelitian ini sesuai dengan teori, nilai tukar rupiah tersebut sangat ditentukan oleh permintaan dan penawaran terhadap mata uang Dollar USD dan dalam perdagangan  internasional  jika  suatu  negara  melakukan  ekspor  ke  luar  negeri  tentu saja negara tersebut  akan memperoleh penerimaan dalam bentuk  valuta asing  yakni mata  uang  dolar  Amerika  Serikat  sehingga  apabila  semakin  surplus  ekspor  maka semakin tinggi pula penerimaan mata uang dolar amerika serikat sehingga penawaran mata uang tersebut di dalam negeri tersedia lebih cukup banyak dalam mengantisipasi permintaan  mata  uang  dolar  amerika  tersebut.  Hal  ini  dapat  menguatkan  nilai  mata uang rupiah terhadap dolar Amerika Serikat. Penelitian ini sejalan dengan penelitian oleh  Mustika  et  al.  (2015)  bahwa  neraca  perdagangan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah.
Hasil  penelitian  jangka  pendek  menunjukkan  bahwa  neraca  perdagangan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Penelitian  ini  sesuai dengan teori dan sejalan dengan penelitian Rasbin (2019) meskipun pada tahun 2018 neraca  perdagangan  mengalami  defisit  bahkan  merupakan  rekor  kinerja  terburuk Indonesia  sepanjang  sejarah.  Hal  ini  sebabkan  oleh  melebarnya  defisit  yang  terjadi pada  sektor  migas  ditambah  turunnya  surplus  neraca  perdagangan  dari  sektor nonmigas.  Pemerintah  langsung  memberlakukan  beberapa  kebijakan  peningkatan ekpor  dalam  mengatasi  masalah  tersebut.  Peningkatan  ekspor  dalam  jangka  pendek
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
antara lain seperti pemilihan komoditas ekspor unggulan, simplikasi prosedual untuk menekan biaya dan waktu, diplomasi ekonomi dan peningkatan akses pasar. Dengan adanya  kebijakan  tersebut  membuat  neraca  perdagangan  2019  lebih  baik  daripada tahun  2018  hingga  surplus  kembali  pada  tahun  2020  dan  mencapai  rekor  tertinggi dalam  satu  dekade  terakhir  dan  menunjukkan  aktivitas  ekonomi  di  Indonesia  terus pulih  dan  menyebabkan  nilai  tukar  meiningkat.  Dengan  demikian  meskipun  terjadi defisit  di  tahun  2018  tetapi  dengan  adanya  kebijakan  pemerintah  dalam  meinakkan ekspor dalam jangka pendek sehingga menyebabkan neraca perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah.

## 4.2.2 Pengaruh Suku Bunga terhadap Nilai Tukar Rupiah
Hipotesis kedua adalah diduga suku bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah di Indonesia. Hasil penelitian jangka panjang menunjukkan bahwa  suku  bunga  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah. Penelitian ini sesuai dengan teori bahwa suku bunga ditentukan oleh bank sentral. Pada keadaan  normal  investor  tentu  mengharapkan  perolehan  ( return )  yang  tinggi  dari instrumen investasi yang dipilihnya termasuk mata uang. Tingkat suku bunga dalam hal ini sangat mempengaruhi nilai tukar suatu mata uang terhadap mata uang lainnya. Tingkat suku bunga menentukan nilai tambah mata uang suatu negara. Semakin tinggi suku bunga suatu mata  uang, akan semakin tinggi  pula permintaan akan mata uang negara tersebut. Kenaikan suku bunga tersebut dapat mendorong terjadinya pengalihan dana atau instrumen keuangan dari mata uang dengan tingkat bunga yang rendah ke mata uang dengan tingkat  bunga yang lebih tinggi.  Dengan begitu, penurunan suku bunga menyebabkan depresiasi atau melemahnya nilai tukar mata uang domestik dan kenaikan  suku  bunga  domestik  menyebabkan  apresiasi  atau  menguatnya  nilai  tukar mata  uang  domestik.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Iskandarsyah  (2013) bahwa  variabel  suku  bunga  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar rupiah dalam jangka panjang.
Hasil penelitian jangka pendek menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  dan sejalan dengan penelitian Ridho et al. (2020) yang menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah dalam jangka pendek. Hal  tersebut  disebabkan  akibat  adanya  kebijakan  Bank  Indonesia  pada  tahun  2018 yang memperkuat nilai tukar rupiah dengan menaikkan suku bunga. Dimana kebijakan tersebut bertujuan untuk memperkuat stabilitas nilai tukar terhadap perkiraan kenaikan suku  bunga  Amerika  Serikat  yang  lebih  tinggi  dan  meningkatnya  risiko  di  pasar keuangan global. Dengan adanya kenaikan suku bunga tersebut menjadi langkah dari kebijakan jangka pendek Bank Indonesia pada stabilitas khususnya untuk nilai tukar rupiah. Dengan demikian hal tersebutlah yang menyebabkan suku bunga berpengaruh positif terhadap nilai tukar dalam jangka pendek.

## 4.2.3 Pengaruh Arus Modal Masuk terhadap Nilai Tukar Rupiah
Hipotesis ketiga adalah diduga invetasi asing langsung berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  jangka  panjang menunjukkan  bahwa  investasi  asing  langsung  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  tukar  rupiah  di  Indonesia.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  teori,  bahwa pengembalian  modal  yang  tinggi  serta  ketergantungan  impor  terhadap  bahan  baku cenderung  menyebabkan  nilai  tukar  rupiah  akan  terdepresiasi.  Sejalan  dengan penelitian  Ridho  et  al.  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  investasi  asing
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah dalam jangka panjang.  Artinya  setiap  kenaikan  investasi  asing  langsung  maka  akan  mengpresiasi nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dollar  Amerika  Serikat.  Peningkatan  investasi  asing langsung berdampak terhadap perekonomian Indonesia semakin tinggi investasi asing langsung yang masuk ke Indonesia maka akan menambah modal dan akan menambah lapang  pekerjaan  di  Indonesia  sehingga  mengurangi  pengangguran  ketika  tingkat pengangguran menurun maka nilai tukar terapresiasi. Sebab ketika nilai tukar rupiah semakin  melemah,  maka  akan  meningkatkan  harga  akan  produk-produk  dari  luar negeri.  Hal  ini  menyebabkan  masyarakat  mencoba  mencari  alternatif  produk  yang berasal dari produsen dalam negeri, sehingga permintaan produk dalam negeri akan meningkat.  Guna  memenuhi  permintaan  tersebut,  pihak  produsen  akan  menambah jumlah tenaga kerja.
Hasil penelitian jangka pendek menunjukkan bahwa investasi asing langsung tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar. Penelitian ini tidak sesuai dengan teori, karena adanya penurunan investasi asing langsung ke negara berkembang yang cukup  besar  pada  tahun  2016.  Dimana  investasi  asing  langsung  di  Indonesia  pada tahun 2015 berada di angka 19,779 juta USD menurun drastis menjadi hanya 4,542 juta USD di  tahun 2016  yang disebabkan adanya penurunan di  bidang infrastruktur pada sektor ekonomi perindustrian, instalasi listrik, gas, air, transportasi, pergudangan dan komunikasi mengalami kemerosotam yang tajam. Dengan adanya permasalahan tersebut menyebabkan investor asing takut untuk menanamkan modalnya di Indonesia karena menghindari situasi yang tidak di harapkan oleh para investor sebagai bentuk antisipasi.  Sehingga  investor  asing  masih  menunggu  kepastian  langkah  pemerintah untuk deregulasi dan masih mengamati kapan waktu yang tepat untuk menanamkan modal di Indonesia kembali. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Tambunan dan Fauzie (2014) bahwa variabel FDI tidak mampu menerangkan perubahannya terhadap nilai tukar.
Hipotesis keempat adalah diduga investasi asing tidak langsung berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah di Indonesia. Hasil penelitian jangka panjang  menunjukkan  bahwa,  investasi  asing  tidak  langsung  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  tukar.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Manurung  (2018)  bahwa  variabel  investasi  asing  tidak  langsung  tidak  mampu menerangkan perubahannya terhadap nilai tukar rupiah. Kecilnya pengaruh investasi asing tidak langsung ini membuktikan bahwa walaupun terjadi peningkatan maupun penurunan pada investasi asing tidak langsung sebenarnya kurang mencirikan adanya peningkatan atau penurunan pada nilai tukar rupiah. Hal ini disebabkan adanya krisis keuangan global  yang terjadi  sejak awal  tahun 2007 yang berawal  dari krisis  kredit properti  ( subprime  mortgage  crisis )  di  Amerika  Serikat  yang  sangat  memberikan pengaruh yang cukup besar terhadap perekonomian di dunia. Sejak terjadinya krisis suprime mortgage berbagai indeks bursa saham global mengalami penurunan hingga Januari  2008  sehingga  berpengaruh  kepada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Berbagai saham-saham di BEI ikut merosot sebagaimana terlihat dari penurunan indeks harga saham gabungan (IHSG) pada akhir tahun 2008 merosot sebesar 50,64% dari IHSG awal  tahun  2008  akibat  dari  adanya  kepanikan  investor.  Situasi  ini  menyebabkan investor  banyak  menarik  investasinya  dari  Indonesia  sehingga  menyebabkan meningkatnya arus modal keluar sedangkan nilai tukar pada tahun 2008 masih stabil seperti  tahun  sebelumnya  yaitu  masih  di  kisaran  angka  9,000-an  rupiah  per  USD.
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
Maka, dapat dikatakan bahwa adanya perubahan investasi asing tidak langsung tidak berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah.
Hasil  penelitian  jangka  pendek  menunjukkan  bahwa  investasi  asing  tidak langsung tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar. Penelitian ini tidak sesuai dengan teori, hal ini terjadi karena akibat adanya peningkatan net kewajiban hampir diseluruh sektor institusi menyebabkan investasi asing tidak langsung melonjak tinggi pada  tahun  2014  menjadi  sebesar  26,066  juta  USD  dan  merupakan  investasi  asing tidak langsung tertinggi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya sedangkan nilai tukar rupiah pada tahun 2014 mengalami depresiasi hingga berada di angka Rp. 11.865,00 per USD. Dengan demikian maka dapat dikatakan bahwa adanya perubahan investasi asing tidak langsung tidak berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah. Dan penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  Tambunan  dan  Fauzie  (2014)  bahwa  variabel  investasi portofolio tidak mampu menerangkan perubahannya terhadap nilai tukar rupiah dalam jangka pendek.

## 4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik

## 4.3.1 Hasil Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  melihat  data  penelitian  apakah  terdistribusi normal apa tidak dengan melihat nilai Jarque-Bera (JB). Jika nilai JB > 5% maka data dikatan terdistribusi normal. Dapat dilihat tabel sebagai berikut:
Tabel 4.7 Hasil Uji Normalitas Data
Jaque-Bera Probabilitas Kesimpulan 0,158153 0,923969 Data terdistribusi normal Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada  tabel  4.7  diatas,  menunjukkan  bahwa  nilai  dari  Jaque-Bera  sebesar 0,158153 dan nilai probabilitas sebesar 0,923969 > 5% yang artinya data berada pada model terdistribusi normal.

## 4.3.2 Hasil Uji Multikolineritas
Adapun hasil dari uji multikolineritas sebagai berikut:
Tabel 4.8 Hasil Uji Multikolineritas Variabel Coef Variance Uncenter VIF Centered VIF C 49158,50 1,079844 NA D(BOT) 0,000699 1,071376 1,071219 D(IR) 11015,94 1,195556 1,177673 D(FDI) 0,002248 1,241781 1,212684 D(PFI) 0,001977 1,203081 1,182714 ECT(-1) 0,018189 1,244954 1,244708 Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
Pada tabel 4.8 diatas, menunjukkan bahwa hasil dari uji multikolinieritas nilai centered  VIF  dari  semua  variabel  dibawah  10  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa model tidak terdapat gejala multikolinieritas.

## 4.3.3 Hasil Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas yang dilakukan untuk mengetahui apakah ada  masalah antar variabel satu dengan yang lain. Dalam penelitian ini menggunakan uji Breusch Pagan-Godfrey dengan melihat nilai dari probabilitas Obs*Rsquared, jika lebih besar dari alpha = 5% maka dikatakan model bebas dari gejala heterokedastisitas.

## Tabel 4.9 Hasil Uji Heterokedastisitas
Heteroskedasticity Test : Breusch Pagan-Godfrey F-statistik 2,584344 Prob. F(5,26) 0.0502 Obs*R- squared 10,62376 Prob. Chi-Square(5) 0.0594 Scaled explained SS 29,45487 Prob. Chi-Square(5) 0.0000

## Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada  tabel  4.9  diatas,  menunjukkan  bahwa  nilai  dari  probabilitas  chi-square yaitu  0,0000  yang  lebih  kecil  dari  alpha  =  5%  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa model terkena heterokedastisitas.

## Tabel 4.10 Hasil Penyembuhan Heterokedastisitas
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 253,2782 175,5355 1,442889 0,1610 D(BOT) 0,050042 0,028830 1,735747 0,0944 D(IR) 290,3352 74,93840 3,874317 0,0006 D(FDI) 0,059736 0,029980 1,992513 0,0569 D(PFI) 0,009016 0,027782 0,324532 0,7481 ECT(-1) -0,466442 0,224526 -2,077456 0,0478 Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada  tabel  4.10  diatas,  menunjukkan  bahwa  hasil  penyembuhan heterokedastisitas  disembuhkan  dengan  menggunakan  metode  HAC  atau Newey Standart  Error .  Metode  penyembuhan  heterokestisitas  yang  dikembangkan  oleh Newey, Whiteney dan Kenneth dikenal dengan Heterokedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix (HAC). Dengan metode HAC akan memberikan nilai standard  error  yang  konsisten  sehingga  bisa  dilakukan  evaluasi  uji  t  maupun  uji  f meskipun terdapat masalah autokorelasi ataupun heterokedastisitas (Widarjono 2013).

## 4.3.4 Hasil Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  melihat  apakah  terdapat  gangguan  antara variabel  satu  dengan  variabel  yang  lain,  dan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Uji Breusch-Godfrey dan dikenal dengan uji Lagrange Multiplier (LM). Dengan melihat probabilitas  dari  Obs*Rsquared,  jika  lebih  besar  dari  alpha  =  5%  maka  dapat disimpulkan bahwa model tidak terdapat autokorelasi.

## Tabel 4.11 Hasil Uji Autokorelasi
Breusch-Godfrey serial Correlation LM Test: F-stat 0,285119 Prob. F(2,24) 0,7544
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
: 2459-9816
Obs* Rsquared 0,742671 Prob. Chi-square(2) 0,6898

## Sumber: Data sekunder diolah (2022)
Pada tabel 4.11 diatas, menunjukkan bahwa nilai dari probabilitas chi-square lebih  besar  dari  alpha  5%  yaitu  0,6898.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model bebas dari autokorelasi.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN

## 5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan, maka diperoleh kesimpulan yaitu  variabel  neraca  perdagangan  dalam  jangka  panjang  dan  jangka  pendek mempunyai  pengaruh  yang  positif  secara  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah, variabel suku bunga dalam jangka panjang dan jangka pendek mempunyai pengaruh yang  positif  secara  signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah,  variabel  investasi  asing langsung  (FDI)  dalam  jangka  panjang  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  sedangkan  dalam  jangka  pendek  investasi  asing  langsung  (FDI)  tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar rupiah dan variabel investasi asing tidak langsung (PFI) dalam jangka panjang dan jangka pendek tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar rupiah.

## 5.2 Saran
Berdasarkan hasil analisis penelitian dan kesimpulan, terdapat beberapa saran yang  diberikan  kepada  instansi  dan  peneliti  selanjutnya  yaitu  bagi  pemerintah diharapakan  berupaya  untuk  menarik  investor  asing  menanamkan  modalnya  di Indonesia,  mendorong  kegiatan  ekspor  lebih  besar  dari  pada  impor  serta  berupaya dalam menciptakan stabilitas ekonomi makro dan moneter seperti suku bunga dan juga variabel makro lainnya untuk menjaga stabilitas nilai tukar rupiah. Bagi masyarakat diharapkan dapat mendukung dan membantu pemerintah untuk menjaga stabilitas nilai tukar  rupiah  dengan  menjalankan  program  dan  kebijakan  yang  telah  dibuat.  Bagi penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambahkan  variabel  lain  yang  berkaitan dengan nilai tukar rupiah atau memakai metode analisis yang berbeda, sehingga dapat menghasilkan penelitian seperti yang diharapkan dan sesuai dengan teori yang ada.

## DAFTAR PUSTAKA
Adhawiyah, R., M. I. Prajawati, dan R. Firdian. 2018. Pengaruh paritas daya beli dan paritas suku bunga, terhadap nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika Serikat. Iqtishoduna 14 (1): 55–70.
Anggraini, T. B., dan Yefriza. 2019. Nilai Tukar Rupiah dan Net Ekspor Indonesia 2000 – 2017 (Granger Causality Test). Convergence: The Journal of Economic Development 1 (1): 9–24. Ekananda, M. 2014. Analisis data time series untuk penelitian ekonomi, manajemen, dan akutansi . Jakarta: Mintra Wacana Media.
Engle,  R.  F.,  dan  C.  W.  J.  Granger.  1987.  Co-integration  and  error  correction representation, estimation and testing. Econometrica 55 (2): 251–276. Gujarati, D. N. 2003. Basic econometrics . 4 ed. Singapore: Mc Graw-Hill.
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
Hady,  H.  2001. Ekonomi  Internasional :  Teori  dan  Kebijakan  Keuangan Internasional . Jakarta: Ghalia Indonesia. Hossain,  A.,  dan  A.  Chowdhury.  1998. Open  economy  macroeconomics  for developing countries . Massachusetts: Edward Elgar.
Irawan,  A.  2015.  Regional  income  disparities  in  indonesia:  Measurements, convergence  process,  and  decentralisation. Bulletin  of  Indonesian  Economic Studies 51 (1): 148–149.
Iskandarsyah, N. 2013. Faktor-faktor yang mempengaruhi pergerakan rupiah: Analisis model moneter dengan menggunakan johansen cointegration dan error corection model. Badan Kebijakan Fiskal - Kementerian Keuangan 16 (1): 39–48. Kardoyo,  H.,  dan  M.  Kuncoro.  2002.  Analisis  kurs  valas  dengan  pendekatan  box- jenkins:  Studi  empiris  Rp/US$  dan  Rp/Yen,  1983.2-2000.3. Ekonomi Pembangunan 7 (1): 7–20. Krugman, P. R., dan O. Maurice. 2005. Ekonomi internasional teori dan kebijakan . 5 ed. Jakarta: PT Indeks Kelompok Gramedia.
Listika, N., I. Asngari, dan Suhel. 2018. Pengaruh inflasi dan capital inflow terhadap nilai  tukar:  Studi kasus  Indonesia-Malaysia. Jurnal  Ekonomi Pembangunan 16 (1): 19–26.
Mankiw, N. G. 2007. Makroekonomi . 6 ed. Jakarta: Erlangga. Manurung,  R.  2018.  Analisis  Pengaruh  Ekspor,  Investasi  Asing  Langsung  Dan Investasi  Portofolio  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  Di  Indonesia  Tahun  2006- 2017. Jom Feb 1 (1): 1–10.
Mirchandani,  A.  2013.  Analysis  ofmacroeconomic  determinants  of  exchange  rate volatility in India. International Journal of Economics and Financial Issues 3 (1): 172–179.
Mustika,  C.,  E.  Umiyati,  dan  E.  Achmad.  2015.  Analisis  Pengaruh  Ekspor  Neto terhadap Nilai Tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat dan Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia. Jurnal Paradigma Ekonomika 10 (2): 292–302. Nopirin. 1996. Ekonomi Moneter . Ed. BPFE. Yogyakarta. Pujoalwanto, B. 2014. Perekonomian Indonesia . Jakarta: Graha Ilmu. Rasbin. 2019. Upaya Memperbaiki Neraca Perdagangan Tahun 2019. Info Singkat 11 (3): 19–24.
Ridho,  M.  A.,  M.  Adenan,  dan  S.  Komariyah.  2020.  Pengaruh  Foreign  Direct Investment,  Portofolio  Investment,  Suku  Bunga  terhadap  Nilai  Tukar  di Indonesia. Jurnal Ekonomi Ekuilibrium (JEK) 4 (1): 50–56.
Sitorus,  F.  D.  2018.  Pengaruh  Perdagangan  Internasional  Terhadap  Nilai  Tukar Rupiah. Quantitative Economics Journal 7 (3): 156–173. Sugiyono.  2013. Metodelogi  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Sukirno,  S.  2011. Makroekonomi  Teori  Pengantar .  3  ed.  Jakarta:  PT.  Rajagrafindo Persada.
Suseno  &  Simorangkir,  I.  2004. Sistem  Kebijakan  Nilai  Tukar .  Jakarta:  Bank Indonesia.
Tafa,  J.  2015.  Relationship  Between  Exchange  Rates  and  Interest  Rates:  Case  of Albania. Mediterranean Journal of Social Sciences 6 (4): 163–170. Tambunan, K. F., dan S. Fauzie. 2014. Pengaruh Capital Inflow Dan Capital Outflow Di Indonesia Terhadap Nilai Tukar Rupiah. Jurnal Ekonomi dan Keuangan 2 (5): 296–310.
Laili dan Wahyuningsih, Analisis Pengaruh Neraca...
Triyono.  2008.  Analisis  perubahan  kurs  rupiah  terhadap  dollar  Amerika. Jurnal Ekonomi Pembangunan 9 (2): 156–167.
Vural, B. M. T. 2016. Effect of Real Exchange Rate on Trade Balance: Commodity Level  Evidence  from  Turkish  Bilateral  Trade  Data. Procedia  Economics  and Finance 3 (8): 499–507. Waluya, H. 1995. Ekonomi Internasional . Jakarta: PT Rineka Cipta. Widarjono, A. 2013. Ekonometrika: Pengantar dan Aplikasinya . Jakarta: Ekonosia.