189
FINANSIA: Jurnal Akuntansi dan Perbankan Syariah P-ISSN: 2621-4636; E-ISSN: 2621-4644 Volume 03, Nomor 02, Juli-Desember 2020 Website: www.febi.metrouniv.ac.id; E-mail: jurnalfinansia@gmail.com
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN FARMASI YANG
TERDAFTAR DI BEI 2014-2019

## Kiki Nurhalimah
Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta kikinurha06@gmail.com

## Yuli Chomsatu
Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta Chom_satoe@yahoo.com
Diterima: Juni 2020 Direvisi : Oktober 2020 Diterbitkan: November 2020

## Abstract
Capital structure is a complex financial decision because it is related to other financial decision variables. This study aims to determine what  factors  affect  the  capital  structure  of  pharmaceutical companies listed on the IDX in 2014-2018. The population in this research is all pharmaceutical companies listed on the Indonesia Stock  Exchange  (IDX)  in  2014-2018.  The  sample  was  selected using  purposive  sampling  method  and  obtained  a  sample  of  8 pharmaceutical  companies.  The  data  source  is  secondary  data from the website (www.idx.co.id). This study uses multiple linear regression analysis with the help of the SPSS version 21 program. The results of this study indicate that liquidity, business risk, company growth have an effect on the capital structure of pharmaceutical companies listed on the IDX 2014-2018. Meanwhile, profitability, company size, sales growth and asset structure have no effect on the  capital  structure  of  pharmaceutical  companies  listed  on  the IDX 2014-2018.
Keywords : DER,  ROA,  CR,  Risk  Bussiness,  Company  Size,  Sales Growth, asset structure, Company Growth.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...

## Abstrak
Struktur  modal  adalah  keputusan  keuangan  yang  kompleks karena  terkait  dengan  variabel  keputusan  keuangan  lainnya. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  apa saja  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  farmasi yang terdaftar di BEI tahun 2014-2018. Populasi pada riset ini adalah  seluruh  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  pada  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada  2014-2018.  Sampel  dipilih  dengan menggunakan  metode purposive  sampling dan  diperoleh sample  sebanyak  8  perusahaan  farmasi.  Sumber  data  adalah data  sekunder  dari  website  (www.idx.co.id)  .  penelitian  ini menggunakan analisis regresi linear berganda dengan bantuan program SPSS versi 21. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas, resiko bisnis, pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap  struktur  modal  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di BEI  2014-2018.  Sementara  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan penjualan dan struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap  struktur  modal  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di BEI 2014-2018.
Kata  Kunci  : DER,  ROA,  CR,  Risk  Bussiness,  Company  Size,  Sales Growth, asset structure, Company Growth.

## Latar Belakang A. N
Struktur modal penting bagi setiap perusahaan dikarenakan struktur  modal  berefek  langsung  terhadap  posisi  keuangan perusahaan  sehingga  sebagai  seorang  manajer  harus  mengetahui faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan agar dapat memaksimalkan kemakmuran pemegang saham perusahaan 1 .
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pengambilan  keputusan struktur  modal  antara  lain  :  Stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva, leverage  operasi,  tingkat  pertumbuhan  profitabilitas,  pajak, pengendalian, tingkat manajemen, sikap bauran atau perpaduan dari utang, saham preferen, saham biasa yang dikehendaki perusahaan dalam Struktur modalnya. 2
1 Yuliani, “Leverage, Size And Age Mediating Business Diversified To Financial Performance: Empirical Studies Of Secondary Sectors In Indonesian Stock Exchange,” AIMI 2nd International Conference: Best Management Practices in Asi (2001): 194–211. 2 Abiprayasa  KawiswaraWeko  Hartoyo,  Muhammad  Khafid,  and  Linda Agustina, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan
191
Terdapat  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  sudah melakukan  penelitian  terkait  faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal  diantaranya  adalah  Penelitian  Hartoyo  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  struktur  modal. 3 Sedangkan  penelitian  Nugroho menyatakan bahwa bahwa variable profitabilitas  memilik pengaruh terhadap Struktur modal. 4
Penelitian yang dilakukan oleh Dimitri & Sumani menyatakan bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. 5 Sedangkan  penelitian  Lasut  menyatakan  bahwa  Likuiditas berpengaruh  terhadap  struktur  modal. 6 Selain  itu,  Penelitian  dari Utami  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  terhadap struktur modal 7 . Sedangkan penelitian Nasutin menyatakan bahwa resik  bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal. 8
Penelitian  Liang  &  Kharina  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  Namun, 9 hasil penelitian Hartoyo et all menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak
Garmen Di Bei,” Accounting Analysis Journal 3, no. 2 (2014): 247–254.
3 Ibid. 4 Nur  Cahyo  Nugroho,  “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal Usaha Mikro  Kecil  Dan  Menengah  Kerajinan  Kuningan  Di  Kabupaten  Pati,” Management Analysis Journal 3, no. 2 (2014): 6–10.
5 Michael  Dimitri  and  Sumani,  “Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Ukuran, Usia Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Struktur Modal,” Jurnal Manajemen 1 (2013): 82–105.
6 Stenyverens  J.D  Lasut,  Paulina  Van  Rate,  and  Michael  Ch  Raintung, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada  Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012- 2015,” Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi 6, no. 1 (2018): 11–20. 7 Utami, N. (2005). Pengaruh Risiko Bisnis, Likuiditas dan Profitabilitas terhadap sruktur Modal pada Perusahaan Properti yang Terdaftar di Bursa Efek indonesia. NASPA Journal, 42(4). https://doi.org/10.1017/CB097B1107415324.004.
8 Abdillah Arif Nasution, Mutia Ismail, and Ikhsan Siregar, “Factors Affecting Capital  Structure  of  Go  Public  Manufacturing  Companies  in  BEI  (Indonesia  Stock Exchange),” International Journal of  Accounting Research 06, no. 01 (2018): 209–213.
9 Inggrid Liang and Natsir Kharina, “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal,” Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan
1, no. 9 (2019): 481–488.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan. 10 Hasil Penelitian  Nugroho  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh terhadap struktur modal. 11 Sedangkan menurut hasil penelitian Pradana et al menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan. 12 Hal  ini sejalan dengan Penelitian dari Ariyani et all yang menyatakan bahwa struktur aktiva berpengaruh terhadap struktur modal. 13 Sedangkan penelitian  Widyawati  &  Endri  menyatakan  bahwa  struktur  aktiva tidak berpengaruh terhadap struktur modal. 14
Dikarenakan  beberapa  penelitian  yang  membahas  faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  dan  masih  terjadi  perbedaan pada  hasil penelitian  (gap  research) mengenai  faktor-faktor  yang berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan-perusahaan  di Indonesia, sehingga peneliti akan meneliti kembali faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi struktur modal.
Rumusan  masalah    dalam  penelitian  ini  yakni  Apakah profitabilitas  Likuiditas,  Resiko  Bisnis,  Ukuran  perusahaan, Pertumbuhan penjualan, Struktur Aktiva, Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap  struktur modal.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisa pengaruh,  Profitabilitas,  Likuiditas,  Resiko  Bisnis,  Ukuran perusahaan, Pertumbuhan penjualan, Struktur Aktiva, Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.
10 Hartoyo,  Khafid,  and  Agustina,  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.”
11 Nugroho, “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal Usaha Mikro Kecil Dan Menengah Kerajinan Kuningan Di Kabupaten Pati.”
12 Herdiawan  Rudi  Pradana,  Fachrurrozie,  and  Kiswanto,  “Pengaruh  Risiko Bisnis, Struktur Aset, Ukuran Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal,” Accounting Analysis Journal 2, no. 4 (2013): 423–429.
13 hilma Faza Ariyani, Irene Rini Demi Pangestu, And Susilo Toto Raharjo, “The Effect Of Asset Structure , Profitability , Company Size , And Company Growth On Capital Structure ( The Study of Manufacturing Companies Listed on the IDX for the Period 2013 - 2017 ),” Jurnal Bisnis Strategi 27, no. 2 (2018): 123–136.
14 Ari Widyawati and Endri, “Determinant The Capital Structure of the Coal Mining Company Listed on the Indonesia Stock Exchange,” Scholars Journal of  Economics, Business and Management (SJEBM) Abbreviated 5, no. 8 (2018): 799–807.
193
Manfaat  penelitian  ini  secara  akademis  Sebagai  pedoman dan referensi untuk penelitian selanjutnya dalam bidang akuntansi berkaitan  dengan  struktur  modal  dan  sebagai  referensi  penelitian selanjutnya mengenai struktur modal. Manfaat secara praktisi bagi perusahaan  untuk  mengetahui  struktur  modal  yang  tepat  bagi perusahaan dan juga sebagai acuan perusahaan dalam menentukan kebijakan terkait struktur modal perusahaan. Manfaat secara praktisi bagi masyarakat Untuk menambah wawasan terkait struktur modal perusahaan.  Manfaat  secara  praktis  bagi  investor  sebagai  bahan pertimbangan  investor  untuk  menentukan  keputusan  investasi pada  perusahaan.
Menurut  Kurniawan  &  Mawardi,  Isyarat  atau  sinyal  adalah suatu tindakan yang diambil manajemen perusahaan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek  perusahaan.  Dimana  struktur  modal  (penggunaan hutang)  merupakan  signal  yang  disampaikan  manager  kepasar. Karena perusahaan yang meningkatkan hutang dipandang sebagai perusahaan  memiliki  prospek  baik  dimasa  mendatang.  Investor diharapkan  akan  meningkatkan  signal  tersebut,  signal  bahwa perusaan memiliki prospek yang baik. 15
Struktur  modal  adalah  proposi  dalam  menentukan pemenuhan  kebutuhan  belanja  perusahaan  dimana  dana  yang diperoleh menggunakan kombinasi atau paduan sumber yang berasal dari dana jangka panjang yang terdiri dari dua sumber utama yakni yang berasal dari dalam dan luar perusahaan (Ferdiyansyah, 2013). 16
Untuk menghitung Struktur Modal dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
DER = Total Hutang

## TotalpEkuitas
15 Noval  Kurniawan  and  Wisnu  Mawardi,  “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas Keputusan  Investasi  Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan,” Diponegoro Journal of  Management 6, no. 2 (2017): 1–11.
16 Muhamad  Syahril  Ferdiansyah,  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Muhammad,” Jurnal Manajemen dan bisnis Sriwijaya 11 (2013): 133–148.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan  dan  sumber  yang ada seperti kegiatan penjualan,kas,modal,jumlah karyawan, jumlah cabang,  dan  sebagainya  (Indarwati,  2016). 17 Untuk  menghitung Profitabilitas dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
ROA = Laba Bersih
Total l Assets
Likuiditas  dapat  diartikan  sebagai  kemampuan  perusahaan dalam melunasi sejumlah hutang jangka pendek,umumnya kurang dari satu tahun, dimensi konsep likuiditas mencakup current ratio, quick ratio, cash ratio, dan net working capital to total assets ratio. Dimensi  konsep  likuiditas  tersebut  mencerminkan  ukuran  ukuran kinerja manajemen ditinjau dari sejauh mana manajemen mampu mengelola modal kerja yang didanai dari utang lancar dan saldo kas perusahaan (Lasut et al., 2018). 18 Untuk menghitung leverage dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
Likuiditas  =  Aktiva Lancar Hutang p Lancar
Menurut  (Widyawati  &  Endri,  2018)  Perusahaan  memiliki sejumlah  risiko  yang  dapat  langsung  berakibat  dari  jenis  usaha perusahaan  tersebut.  Risiko  bisnis  adalah  seberapa  berisiko  saham perusahaan jika perusahaan tidak mempergunakan hutang. 19 Untuk menghitung Resiko Bisnis dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
Resiko Bisnis  = EBIT Total Aset
17 safitri  Indarwati,  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016 Safitri,” jurnal ekonomi 9, no. 2  (2016):  10,  https://www.infodesign.org.br/infodesign/article/view/355%0Ahttp:// www.abergo.org.br/revista/index.php/ae/article/view/731%0Ahttp://www.abergo.
org.br/revista/index.php/ae/article/view/269%0Ahttp://www.abergo.org.br/revista/ index.php/ae/article/view/106.
18 Lasut,  Rate,  and  Raintung,  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015.”
19 Widyawati  and  Endri,  “Determinant  The  Capital  Structure  of  the  Coal Mining Company Listed on the Indonesia Stock Exchange.”
195
Ukuran  Perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan  dimana  perusahaan  yang  besarlakan  lebih  muda mendapatkan pinjaman dari luar baik dalam bentuk utang maupun modal  saham  karena  biasanya  perusahaan  besar  disertai  dengan reputasi yang cukup baik dimata masyarakat (Wimelda & Marlinah, 2013). 20 Untuk menghitung Ukuran  Perusahaan dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)
Menurut  (Kesuma,  2009)  Pertumbuhan  penjualan  adalah kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  penjualan yang tinggi akan membutuhkan lebih banyak investasi pada berbagai elemen aset, baik aset tetap maupun aset lancar. 21 Untuk menghitung Pertumbuhan Penjualan dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
GS = (Penjualan t - Penjualan t-1) Penjualan t- 1
Menurut (Ramadhanti, 2018) Struktur aktiva adalah penentuan berapa  besar  alokasi  untuk  masing-masing  komponen  aktiva,  baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap. 22 Untuk menghitung Struktur Aktiva dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
Struktur Aktiva =  Aktiva tetap    X 100%
Total Aktiva Pertumbuhan perusahaan adalah aset atau semua kekayaan yang  dimiliki  perusahaan  dan  memberikan  manfaat  ekonomis dimasa yang akan datang (Ramadhanti, 2018). 23 Untuk menghitung leverage dapat diproksikan kedalam rumus berikut:
20 L.  Wimelda  and  A.  Marlinah,  “Variabel-Variabel  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Publik Sektor Non Keuangan,” Jurnal Ekonomi 1, no. 2
(2013): 200–213.
21 Ali  Kesuma,  “Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Ali,” Jurnal Manajemen dan kewirausahaan 11, no. 1 (2009): 38–45.
22 Salsabila  huda  Ramadhanti,  “Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas, Struktur Aset Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal (Studi,” Journal Ekonomi 7, no. 7 (2018): 3471–3501.
23 Ibid.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...

## Company Growth = Total Aset t – total Aset t-1 Total Aset t-1
Semakin tinggi ROA maka struktur modal perusahaannya juga akan semakin tinggi karena laba atau keuntungan perusahaan ditahan sebagai laba sehingga modal perusahaan menjadi bertambah. Hasil penelitian (Lasut et al., 2018) 24 menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
H1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
Semakin  tinggi  current  ratio  maka  kemampuan  perusahaan memenuhi kewajiban lancarnya sangatlah besar dan juga semakin tinggi struktur  modal  perusahaan  dikarenakan  perusahaan  membutuhkan banyak modal untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Penelitian (Lasut et al., 2018). 25 Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal.
H2 : Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal Resiko bisnis digunakan untuk mengetahui seberapa besar resiko yang akan dihadapi perusahaan, melakukan pinjaman dana dari pihak luar dengan jumlah yang tinggi akan menimbulkan resiko bisnis meningkat. Hasil penelitian dari (Utami, 2005) Determinants of capital structure : an empirical evaluation from India menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal. 26
H3 : Risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal. Ukuran  perusahaan  menggambarkan  seberapa  besar perusahaan tersebut menjalankan kegiatan operasionalnya.Semakin besar  ukuran  satu  perusahaan  maka  semakin  besar  pula  struktur modal  yang  akan  dibutuhkan  perusahaan  dalam  menjalankan
24 Lasut,  Rate,  and  Raintung,  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015.”
25 Ibid. 26 Novia Utami, “Pengaruh Risiko Bisnis, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Properti Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia,” NASPA Journal 42, no. 4 (2005).
197
kegiatan  usahanya.  Hasil  Penelitian  (Armelia,  2016)  menunjukkan bahwa Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal. 27
H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Nugroho,  2014) Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran Perusahaan, Dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal Usaha Mikro  Kecil  Dan  Menengah  Kerajinan  Kuningan  di  Kabupaten  Pati menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal. 28
H5 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal.
Dalam teori struktur modal dikatakan bahwa ada hubungan positif  antara  jumlah  utang  dan  aset  berwujud  yang  dimiliki.  aset nyata ini merupakan salah satu kekayaan perusahaan yang memiliki sangat  banyak  manfaat.  Asset  berwujud  yang  besar  jumlahnya yang  dimiliki  oleh  perusahaan  akan  memiliki  jaminan  besar  dana pinjaman  yang  diterima.  Hasil  Penelitian  (Ariyani  et  al.,  2018) Hasil  penelitian  adalah  sebagai  berikut  variabel  struktur  aktiva berpengaruh terhadap struktur modal. 29
H6 : Struktur aktiva berpengaruh terhadap  struktur modal Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  acuan  yang  dapat digunakan  sebagai  tolok  ukur  keberhasilan  suatu  perusahaan.  Hal yang paling mudah untuk melihat tingkat pertumbuhan perusahaan adalah untuk mengetahui jumlah aset itu. Dengan peningkatan jumlah modal internal diasumsikan bahwa kebutuhan dana perusahaan dari sumber  eksternal  atau  dana  utang  akan  relatif  tetap  atau  bahkan lebih kecil, yang akan menyebabkan penurunan rasio utang-ekuitas
27 Shelly  Armelia,  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas Dan Struktur Aktivaterhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Go Publik,” Jurnal Online Mahasiswa Fakultas Ilmu Sosial dan Ilmu Politik 3, no. 2 (2016): 1–13. 28 Nugroho, “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal Usaha Mikro Kecil Dan Menengah Kerajinan Kuningan Di Kabupaten Pati.”
29 ariyani, Rini Demi Pangestu, And Raharjo, “The Effect Of Asset Structure , Profitability , Company Size , And Company Growth On Capital Structure ( The Study of Manufacturing Companies Listed on the IDX for the Period 2013 - 2017 ).”
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
(DER).  Hasil  penelitian  (Ariyani  et  al.,  2018)  menunjukkan  bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal. 30
H7 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.
Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif dikarenakan  data  yang  digunakan  merupakan data  kuantitatif berupa data laporan keuangan perusahaan Farmasi yang terdaftar di BEI pada tahun 2014-2018 yang diperoleh dari www.idx.co.id.
Jumlah populasi dalam penelitian ini adalah 11 Perusahaan Farmasi  .  Sampel  yang  digunakan  adalah  8  Perusahaan  farmasi. Berdasarkan  metode  purposive  sampling,  kriteria  sampel  yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu (1) Perusahaan Farmasi yang terdaftar  berturut-turut  di  BEI  tahun  2014-2018.  (2)  Perusahaan Farmasi  yang  laporan  keuangannya  dipublikasikan  di  BEI  tahun 2014-2018. (3) Perusahaan Farmasi yang mengalami laba berturut- turut selama tahun 2014-2018. (4) Perusahaan Farmasi yang laporan keuangannya disajikan dalam bentuk rupiah.
Metode penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda dengan uji asumsi klasik yaitu (uji normalitas, uji multikolinearitas, uji  heteroskedaktisitas,  uji  autokolerasi)  dan  uji  regresi  linier berganda  (model  regresi,  uji  kelayakan  model,  uji  hipotesis,  uji koefisien determinasi). Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari (1) Variabel Dependen yaitu struktur modal. (2) Variabel Independen  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  resiko  bisnis,  ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, pertumbuhan perusahaan.
Dalam  pengujian  menggunakan  analisis  linear  berganda, model regresi dalam penelitian ini adalah :
Y = α + β1.x1 +  β2.x2 + β3.x3 + β4.x4 + β5.x5 + + β6.x6 + β7.x7e
Keterangan:
Y = Struktur Modal α = konstanta
30 Ibid.
199
X1 = Profitabilitas X2 = Likuiditas X3 = Risiko Bisnis X4 = Ukuran perusahaan X5 = Pertumbuhan Penjualan X6 = Struktur Aktiva X7 = Pertumbuhan Perusahaan β1 β2 β3 β4 β5 β4 β5 β6 β7  = koefisien regresi parsial e = eror

## Hasil dan Pembahasan B. Gambaran Umum Obyek Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Data  sekunder yang digunakan dalam penelitian adalah laporan keuangan tahunan perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia). Periode  yang  digunakan  pada  tahun  2014-2018.  Populasi  yang digunakan  adalah  seluruh  perusahaan  farmasi.  Berdasarkan pemilihan  sampel  dengan  metode purposive  sampling ,  diperoleh sampel perusahaan dengan rincian sebagai berikut:

## Tabel 1
Total  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018 11 Perusahaan  yang  menyajikan  laporan  keuangan  tidak dalam rupiah (0) Perusahaan  yang  mengalami  kerugian  selama  periode 2014-2018 (2) Perusahaan yang delisting (1) Jumlah Perusahaan yang menjadi sampel 8 Total Obsevasi (5 tahun) 40

## Kriteria pengambilan Sampel
Sumber : Data Sekunder diolah 2020
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...

## Uji normalitas
a.
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Kolmogrov - Smirnov Unstandardized Residual Syarat Kesimpulan Asymp.Sig. (2-tailed) 0,365 > 0,05 Data Terdistribusi Normal

## Sumber : Data Sekunder diolah 2020
Dari  tabel  2  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi Kolmogrov Smirnov (K-S) adalah 0,365, artinya bahwa nilai tersebut lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa data terdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas b.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance VIF Keterangan Profitabilitas 0,704 1,420 Tidak terjadi multikolinearitas Likuiditas 0,558 1,792 Tidak terjadi multikolinearitas Resiko Bisnis 0,505 1,981 Tidak terjadi multikolinearitas Ukuran Perusahaan 0,752 1,330 Tidak terjadi multikolinearitas Pertumbuhan Penjualan 0,834 1,199 Tidak terjadi multikolinearitas Struktur Aktiva 0,775 1,290 Tidak terjadi multikolinearitas Pertumbuhan Perusahaan 0,581 1,721 Tidak terjadi multikolinearitas

## Sumber: Data sekunder diolah,2020
Berdasarkan  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  masing- masing  nilai  VIF  berada  sekitar  1  sampai  10,  demikian  juga  hasil nilai tolerance mendekati 1 atau di atas 0,1. Dengan demikian dapat disimpulkan juga model regresi tersebut bebas multikolinearitas.
201
Uji Heterokedastisitas c.
Tabel 4 Hasil Uji Heterokedastisitas Variabel Sig Syarat Kesimpulan Profitabilitas 0,227 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Likuiditas 0,196 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Resiko Bisnis 0,543 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Ukuran Perusahaan 0,572 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Pertumbuhan Penjualan 0,407 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Struktur Aktiva 0,836 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Pertumbuhan perusahaan 0,61 >0,05 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas

## Sumber: Data Sekunder  diolah, 2020
Dari  hasil  perhitungan  pada  tabel  4  tersebut  menunjukan bahwa  variabel  profitabilitas,  likuiditas,  Resiko  Bisnis,  ukuran perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  struktur  aktiva  dan pertumbuhan perusahaaan, bisnis memiliki nilai signifikansi >0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas dalam model ini.
Uji autokolerasi d.
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Run Test Kriteria Keterangan 0,262 >0,05 Tidak Terjadi Autokorelasi Sumber : Data Sekunder diolah 2020
Hasil dari olah data diatas dapat kita lihat bahwa nilai dari Asymp Sig.2-Tailed sebesar 0,262. Uji autokorelasi dinyatakan bebas, maka nilai sig harus diatas 0,05 atau Asymp.Sig2-tailed > 0,05. Maka dapat  disimpulkan  bahwa  pada  penelitian  ini  dinyatakan  bebas dalam  uji  autokorelasinya  atau  tidak  ada  autokorelasi  karena  sig lebih besar dari standart yaitu (Asymp. Sig 2-Tailed : 0,262 > 0,05)
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...

## Uji Regresi linear Berganda e. Model Regresi Linear Berganda
1.
Tabel 6 Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda Variabel B Constant 1,105 Profitabilitas 0,211 Likuiditas -0,045 Resiko Bisnis -1,440 Ukuran Perusahaan -0,017 Pertumbuhan Penjualan 0,429 Struktur Aktiva 0,058 Pertumbuhan Perusahaan 1,416
Sumber : Data Sekunder diolah 2020
Berdasarkan  hasil  pengujian  diatas  dengan  menggunakan program SPSS 20, maka didapat persamaan regresi  sebagai berikut:
Y = 1,105 + 0,211X1 – 0,045X2 – 1,440X3 – 0,017X4 + 0,429X5 + 0,058X6 + 1,416X7 + e
Uji Kelayakan Model (Uji F)
2. Tabel 7 Uji F
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 4,821 7 ,689 18,020 ,000 b Residual 1,223 32 ,038 Total 6,045 39

## Sumber : Data Sekunder diolah, 2020
Berdasarkan hasil uji F pada tabel 7 diatas menunjukkan bahwa nilai signifikan 0,000 kurang dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa  model  penelitian  ini  adalah  fit.  Hal  ini  menunjukan  bahwa seluruh variabel independen profitabilitas, likuiditas, Resiko Bisnis, ukuran  perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  struktur  aktiva,
203

## pertumbuhan perusahaaan, yaitu secara bersama-sama (simultan)
berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.
Uji Hipotesis (Uji T) 3.
Tabel 8 Uji Hipotesis Hipotesis T Hitung T table Sig Syarat Kesimpulan H 1 ,796 3,839 ,432 <0,05 Ditolak H 2 -2,244 3,839 ,032 <0,05 Diterima H 3 -2,428 3,839 ,021 <0,05 Diterima H 4 -,659 3,839 ,515 <0,05 Ditolak H 5 1,341 3,839 ,189 <0,05 /Ditolak H 6 ,152 3,839 ,880 <0,05 Ditolak H 7 5,461 3,839 ,000 <0,05 Diterima
Sumber : Data Sekunder diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  8  maka  uji  hipotesis  (Uji  t)  sebagai berikut:
Hasil pengujian hipotesis 1 diperoleh  t hitung sebesar 0,796 1. yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  (  0,796  <  3,839)  dan  nilai signifikansi sebesar 0,432 yang artinya nilai signifikansi > 0,05 (0,432> 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap strukur modal.
hasil pengujian hipotesis 2 diperoleh t hitung sebesar -2,244 2. yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  (-2,244  <  3,839)  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,032  yang  artinya  nilai  signifikansi  < 0,05 (0,032 < 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap strukur modal.
hasil  pengujian  hipotesis 3 diperoleh t hitung sebesar -2,428 3. yang  artinya  t  hitung    <  t  tabel  (-2,428  <  3,839)  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,021  yang  artinya  nilai  signifikansi  < 0,05  (0,021  <  0,05)  maka  ditarik  kesimpulan  bahwa  resiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap strukur modal.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
hasil pengujian hipotesis 4 diperoleh t hitung sebesar -0,659 4. yang artinya t hitung  <  t tabel ( -0,659 < 3,839) dan nilai signifikansi  sebesar  0,515  yang  artinya  nilai  signifikansi  > 0,05 (0,515 > 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  strukur modal.
hasil pengujian hipotesis 5 diperoleh t hitung sebesar 1,341
5. yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  (  1,341  <  3,839)  dan  nilai signifikansi sebesar 0,189 yang artinya nilai signifikansi > 0,05 (0,189 > 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa Pertumbuhan penjualan    tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  strukur modal.
hasil pengujian hipotesis 6 diperoleh t hitung sebesar 0,152 6. yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  (0,152  <  3,839)  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,880  yang  artinya  nilai  signifikansi  > 0,05 (0,880 > 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa Struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap strukur modal. hasil  pengujian  uji  t  diperoleh  t  hitung  untuk  variabel 7. likuiditas  sebesar  5,461    yang  artinya  t  hitung    >    t  tabel (5,461  >  3,839)  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  yang artinya nilai signifikansi < 0,05 (0,000 < 0,05) maka ditarik kesimpulan  bahwa  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap strukur modal.
Uji Koefisien Determinasi (R

## 4.
2 )
Tabel 9 Hasil Uji R 2
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,893 a ,798 ,753
,1955078
Sumber : Data Sekunder diolah, 2020
205
Hasil  perhitungan  untuk  nilai  R 2 diperoleh  dalam  analisis regresi  berganda  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  (Adj  R 2 ) sebesar 0,753. Hal ini berarti bahwa 75,3% variasi variabel Struktur Modal dapat dijelaskan oleh profitabilitas, likuiditas, resiko bisnis, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  struktur  aktiva  dan pertumbuhan perusahaan sedangkan sisanya sebesar 24,7% dapat dijelaskan oleh variabel lain di luar model.

## Pembahasan
Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal. Berdasarkan hasil penelitian profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal dapat dilihat pada tabel 8 diperoleh t hitung untuk variabel profitabilitas    sebesar  0,796  yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  ( 0,796<3,839) dan nilai signifikansi sebesar 0,432 yang artinya nilai signifikansi > 0,05 (0,432 > 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap strukur modal. Apabila perusahaan memiliki profitabilitas yang tinggi maka dalam memenuhi kebutuhan pendanaan operasionalnya perusahaan tidak perlu mencari pinjaman perusahaan akan lebih memilih pendanaan dari sumber internal yaitu menggunakan laba yang diperoleh dari operasional perusahaan hal tersebut sejalan dengan penelitian 31 .
Pengaruh  likuiditas  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan hasil  penelitian  likuiditas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal dapat dilihat pada tabel 8 diperoleh t hitung untuk variabel likuiditas sebesar  -2,244    yang  artinya  t  hitung    <    t  tabel  (-2,244  <  3,839) dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,032  yang  artinya  nilai  signifikansi <  0,05  (0,032  <  0,05)  maka  ditarik  kesimpulan  bahwa  likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap strukur modal. Apabila suatu perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi maka perusahaan tersebut  cenderung  tidak  menggunakan  pembiayaan  dari  hutang dikarenakan  likuiditas  yang  tinggi  dari  perusahaan  menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  dana  internal  yang  besar sehingga  untuk  membiayai  kebutuhan  perusaahaan  dana  yang
31 Hartoyo,  Khafid,  and  Agustina,  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.”
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
digunakan  adalah  pembiayaan  interl  terlebih  dahulu    sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian 32 .
Pengaruh resiko bisnis terhadap struktur modal. Berdasarkan hasil  penelitian  resiko  bisnis  berpengaruh  terhadap  struktur modal dapat dilihat dari table 8 diperoleh t hitung untuk variabel Resiko  Bisnis  sebesar  -2,428    yang  artinya  t  hitung    <  t  tabel (-2,428  <  3,839)  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,021  yang  artinya nilai  signifikansi  <  0,05  (0,021  <  0,05)  maka  ditarik  kesimpulan bahwa  resiko  bisnis  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap strukur  modal.    Apabila  perusahaan  dengan  resiko  bisnis    yang besar  harus  menggunakan  hutang  yang  lebih  kecil  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  memiliki  resiko  bisnis  yang  kecil  hal  ini dikarenakan apabila perusahaan yang memiliki resiko bisnis besar dan  memiliki  hutang  yang  besar  maka  perusahaan  akan  esulitan untuk mengembalikan pinjaman/ hutang tersebut. Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian 33 .
Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal. Berdasarkan hasil penelitian ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal dapat dilihat pada tabel 8 diperoleh t hitung untuk  variabel    Ukuran  perusahaan  sebesar  -0,659  yang  artinya t hitung  <  t tabel ( -0,659 < 3,839) dan nilai signifikansi sebesar 0,515  yang  artinya  nilai  signifikansi  >  0,05  (0,515  >  0,05)  maka ditarik  kesimpulan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap strukur modal. Besar kecilnya suatu perusahaan tidak  mempengaruhi  pendanaan  terhadap  struktur  modal perusahaan. Dengan struktur aktiva perusahaan yang tinggi belum tentu perusahaan akan menggunakan pendanaan internal daripada menggunakan hutang. Semua tergantung kondisi perusahaan masing- masing. Tidak pengaruhnya ukuran perusahaan terhadap struktur modal dikarenakan indikator  untuk ukuran perusahaan tidak hanya
32 Lasut,  Rate,  and  Raintung,  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015.”
33 Hartoyo, Khafid, and Agustina, “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.”
207
dari total aktiva tetapi juga dapat menggunakan indikator lain total penjualan dan rata rata total penjualan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian 34 .
Pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur modal.  Berdasarkan  hasil  penelitian  pertumbuhan  penjualan tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  dapat  dilihat  pada tabel 8  diperoleh t hitung untuk variabel  Pertumbuhan penjualan sebesar 1,341 yang artinya t hitung  <  t tabel ( 1,341 < 3,839) dan nilai  signifikansi  sebesar  0,189  yang  artinya  nilai  signifikansi  > 0,05 (0,189 > 0,05) maka ditarik kesimpulan bahwa Pertumbuhan penjualan    tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  strukur  modal. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian (Hartoyo et al., 2014) dengan  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  maka  perusahaan akan  memperoleh  laba  yang  tinggi  pula  sehingga  sehingga  laba yang  ditahan  juga  akan  meningkat  sehingga  perusahaan  akan menggunakkan  sumber  pendanaan  internal  untuk  memenuhi kebutuhan modalnya 35 .
Pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal. Berdasarkan  hasil  penelitian  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal  dapat  dilihat  pada  tabel  8  diperoleh  t hitung  untuk  variabel    Struktur  aktiva  sebesar  0,152  yang  artinya t  hitung    <    t  tabel  (0,152  <  3,839)  dan  nilai  signifikansi  sebesar 0,880  yang  artinya  nilai  signifikansi  >  0,05  (0,880  >  0,05)  maka ditarik  kesimpulan  bahwa  Struktur  aktiva  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  strukur  modal.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian 36 hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mengalami penurunan  struktur  aset  karena  memiliki  aset  tetap  yang  lebih kecil  dari  total  aset  sehingga  perusahaan  kurng  mengutamakan dalam pemenuhan kebutuhannya dari modal permanen yaitu modal sendiri, perusahaan yang memiliki struktur aktiva rendah maka akan
34 Ibid.
35 Ibid. 36 Widyawati and Endri, “Determinant The Capital Structure of the Coal Mining Company Listed on the Indonesia Stock Exchange.”
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
kesulitan dalam mencari pinjaman  karena kreditor kurang percaya akan pengembalian hutang tersebut.
Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal. Berdasarkan hasil penelitian pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap  struktur  modal  dapat  dilihat  pada  tabel  4.9  diperoleh t  hitung  untuk  variabel  likuiditas  sebesar  5,461    yang  artinya  t hitung    >    t  tabel  (5,461  >  3,839)  dan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000  yang  artinya  nilai  signifikansi  <  0,05  (0,000  <  0,05)  maka ditarik  kesimpulan  bahwa  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap strukur modal. Hal ini menandakan bahwa  pertumbuhan  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan yang  tinggi  memerlukan  dana  yang  lebih  besar  untuk  membiayai modal  perusahaan.  Pendanaan  internal  biasanya  tidak  bisa memenuhi kebutuhan dana tersebut sehingga biasanya perusahaan membutuhkan  pendanaan  eksternal,  sehingga  jika  pertumbuhan perusahaan tinggi akan membutuhkan hutang yang tinggi pula. hasil penelitian tersebut sejalan dengan hasil penelitian penelitian 37 .

## Kesimpulan C.
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas, likuiditas, resiko bisnis, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal. Penelitian  ini  menggunakan  populasi  seluruh  perusahaan    sektor Farmasi yang terdaftar di BEI periode tahun 2014-2018 dan sampel 8 perusahaan sektor Farmasi. Penentuan sampel ini menggunakan purposive sampling dengan kriteria dan ketentuan tertentu.  Alat uji yang digunakan dalam penelitian adalah regresi linier berganda.
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukan  bahwa  variable profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian 38 . Likuiditas  berpengaruh terhadap  struktur  modal,  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan
37 Ibid.
38 Hartoyo,  Khafid,  and  Agustina,  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.”
209
penelitian 39 .  Resiko  bisnis  berpengaruh  terhadap  struktur  modal, hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian 40 . Ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian 41 .    Pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal  hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian 42 .    Struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal,  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian 43 . Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal, hasil penelitian tersebut sejalan dengan hasil penelitian 44 .
Saran  bagi  peneliti  selanjutnya  agar  dapat  digeneralisasikan pada perusahaan lain sehingga tidak hanya pada sektor farmasi dan masa periode yang lebih lama agar memperkuat hasil penelitian dan menambah  variabel  –  variabel  lain  agar  dapat  memperkuat  hasil penelitian, seperti Nilai perusahaan, Kebijakan Dividen, Harga saham, Kepemilikan Manajerial, Tax Avoidance dan Leverage. Selain itu juga memperluas sampel dan obyek  yang digunakan dalam penelitian jadi yang  digunakan  tidak  hanya  perusahaan  farmasi  bisa  menggunkan perbandingan dengan perusahaan lain seperti perusahaan perbankan atau perusahaan makanan minuman di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Ariyani,  Hilma  Faza,  Irene  Rini  Demi  Pangestu,  and  Susilo  Toto Raharjo.  “The  Effect  Of  Asset  Structure  ,  Profitability  , Company Size , And Company Growth On Capital Structure (The  Study  of  Manufacturing  Companies  Listed  on  the  IDX
39 Lasut,  Rate,  and  Raintung,  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015.”
40 Hartoyo,  Khafid,  and  Agustina,  “Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.”
41 Ibid. 42 Ibid. 43 Widyawati  and  Endri,  “Determinant  The  Capital  Structure  of  the  Coal Mining Company Listed on the Indonesia Stock Exchange.”
44 Ibid.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...
for the Period 2013 - 2017 ).” Jurnal Bisnis Strategi 27, no. 2
(2018): 123–136.
Armelia,  Shelly.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Likuiditas  Dan  Struktur  Aktivaterhadap  Struktur  Modal Perusahaan Manufaktur Go Publik.” Jurnal Online Mahasiswa Fakultas Ilmu Sosial dan Ilmu Politik 3, no. 2 (2016): 1–13.
Dimitri,  Michael,  and  Sumani.  “Analisis  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas,  Ukuran,  Usia  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap Struktur Modal.” Jurnal Manajemen 1 (2013): 82– 105.
Ferdiansyah, Muhamad Syahril. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Muhammad.” Jurnal Manajemen dan bisnis Sriwijaya 11 (2013): 133–148.
Hartoyo, Abiprayasa KawiswaraWeko, Muhammad Khafid, and Linda Agustina. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Tekstil Dan Garmen Di Bei.” Accounting Analysis Journal 3, no. 2 (2014): 247–254.
Indarwati, Safitri. “Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Struktur Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2016  Safitri.” jurnal ekonomi 9,  no.  2  (2016):  10.  https://www.infodesign.org. br/infodesign/article/view/355%0Ahttp://www.abergo. org.br/revista/index.php/ae/article/view/731%0Ahttp:// www.abergo.org.br/revista/index.php/ae/article/ view/269%0Ahttp://www.abergo.org.br/revista/index. php/ae/article/view/106.
Kesuma,  Ali.  “Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate  Yang  Go  Public  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Ali.” Jurnal Manajemen dan kewirausahaan 11, no. 1 (2009): 38–45.
Kurniawan,  Noval,  and  Wisnu  Mawardi.  “Analisis  Pengaruh Profitabilitas Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Diponegoro Journal of Management 6, no. 2 (2017): 1–11.
211
Lasut, Stenyverens J.D, Paulina Van Rate, and Michael Ch Raintung. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Otomotif  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015.” Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi 6, no. 1 (2018): 11–20.
Liang, Inggrid, and Natsir Kharina. “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal.” Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan 1, no. 9 (2019): 481–
488.
Nasution,  Abdillah  Arif,  Mutia  Ismail,  and  Ikhsan  Siregar.  “Factors Affecting  Capital  Structure  of  Go  Public  Manufacturing Companies in BEI (Indonesia Stock Exchange).” International Journal of Accounting Research 06, no. 01 (2018): 209–213. Nugroho, Nur Cahyo. “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Umur  Perusahaan Terhadap Struktur Modal Usaha Mikro Kecil Dan Menengah Kerajinan Kuningan Di Kabupaten Pati.” Management Analysis Journal 3, no. 2 (2014): 6–10.
Pradana,  Herdiawan  Rudi,  Fachrurrozie,  and  Kiswanto.  “Pengaruh Risiko  Bisnis,  Struktur  Aset,  Ukuran  Dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal.” Accounting  Analysis Journal 2, no. 4 (2013): 423–429.
Ramadhanti,  Salsabila  huda.  “Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas, Struktur Aset Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal (Studi.” Journal Ekonomi 7, no. 7 (2018): 3471–3501.
Utami, Novia. “Pengaruh Risiko Bisnis, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap  Struktur  MODAL  PADA  PERUSAHAAN  PROPERTI YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA.” NASPA
Journal 42, no. 4 (2005).
Widyawati,  Ari,  and  Endri.  “Determinant  The  Capital  Structure  of the  Coal  Mining  Company  Listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange.” Scholars  Journal  of  Economics,  Business  and Management (SJEBM) Abbreviated 5, no. 8 (2018): 799–807.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Farmasi...

## Wimelda, L., and A. Marlinah. “Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Publik  Sektor  Non
Keuangan.” Jurnal Ekonomi 1, no. 2 (2013): 200–213.
Yuliani.  “Leverage,  Size  And  Age  Mediating  Business  Diversified To  Financial  Performance:  Empirical  Studies  Of  Secondary Sectors In Indonesian Stock Exchange.” AIMI 2nd International Conference:  Best  Management  Practices  in  Asi (2001): 194– 211.