## Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan
Volume 10, Nomor 1, Mei 2020, Hal 24-37 http://ejournal.unp.ac.id/index.php/ekosains P-ISSN: 2302-8408; e-ISSN: 2655-6480
Analisis Harga Saham Syariah di Indonesia: Ketidakpastian Kebijakan, Harga Minyak Dunia dan Harga Emas
Jerry Setiawan 1* , Alpon Satrianto 2
a Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
* Korespondensi: jerrysetiawan1604@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  US  Economic  Policy  Uncertainty, Singapore Economic Policy Uncertainty, Oil Price, and Gold Price on the Shariah Stock Price in Indonesia. The data used are secondary monthly time series data from 2009M1 to 2019M12 which is obtained from related website. This study used multiple linear regression analyis model with the OLS (Ordinary Least Square) method  to  determine  how  the  influence  of  the  independent  variable  on  the dependent variable. The results of this study incicated that simultaneously, US Economic Policy Uncertainty, Singapore Economic Policy Uncertainty, Oil Price, and  Gold  Price  have  a  significant  influence  on  the  Shariah  Stock  Price  in Indonesia.  Furthermore,  partialy:  (1)  US  Economic  Policy  Uncertainty  has  a negative  and  significant  effect  on  the  Shariah  Stock  Price  in  Indonesia;  (2) Singapore Economic Policy Uncertainty has a positive and insignificant effect on the  Shariah  Stock  Price  in  Indonesia;  (3)  the  oil  price  has  a  negative  and significant effect on the Shariah Stock Price in Indonesia; (4) the gold price has a positive and significant effect on the Shariah Stock Price in Indonesia.
Keywords:

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui sejauhmana pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi Amerika Serikat, pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi Singapura, harga minyakk dunia dan harga emass dunia terhadap harga saham syari’ah  di  Indon esia.  Data  yang  digunakan  merupakan  data  sekunder  bulanan time series dari tahun 2009Q1 sampai tahun 2019Q12 yang diperoleh dari situs resmi. Penelitian ini menggunakan model analisis regresi linier berganda dengan metode  OLS  (Ordinary  Least  Square)  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa secara  simultan,  ketidakpastiani  kebijakan  ekonomii  Amerika  Serikat, ketidakpastian  kebijakan  ekonomii  Singapura,  hargai  minyak  dunia  dan  hargai e mas  dunia  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  syari’ah  di Indonesia.  Selanjutnya,  secara  parsial  (1)  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi Amerika  Serikat,  berpengaruh  negatiff  dan  signifikan  terhadap  harga  saham syari’ah  di  Indonesia  (2)  ketidak pastian  kebijakan  ekonomi  Singapura berpengaruh  positif  dann  tidak  signifikann  terhadap  harga  saham  syari’ah  di Indonesia (3) harga minyak dunia berpengaruhh negatif dan signifikann terhadap harga saham syari’ah di Indonesia (4) hargai emas dunia berpengar uh positif dan signifikann terhadap harga saham syari’ah di Indonesia . Kata Kunci :
Kode Klasifikasi JEL: O15; P25; R23

## PENDAHULUAN
Saham  merupakan  salah  satu  dari  sekian  banyak  instrumen  investasi  yang  menjadi  aspek penting dalam perekonomian. Investasi ialah komitmen terhadap sejumlah uang, dana atau sumber  aset  lain  yang  direalisasikan  saat  ini  untuk  memperoleh return di  masa  yang  akan datang  (Bodie  et  al.,  2009).  Saham  memiliki  hubungan  erat  dengan  kondisi  perekonomian global. Namun kondisi perekonomian global itu sendiri memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi, sehingga resiko investasi saham menjadi tinggi. Walaupun memiliki risiko cukup tinggi,

## Info Artikel
Diterima: 14 Januari 2021
Disetujui: 17 Maret 20201
Terbit daring: 4 Mei 2021

## DOI: -
Sitasi: Setiawan, Jerry., & Satrianto, Alpon. (2021). Pengaruh Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Luar Negeri, Hargai Minyak Dunia dan Hargai Emas
Dunia Terhadap Hargai Saham Syariah Di Indonesia. Ecosains:
Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, 10(1), 24-37.
Policy Uncertainty, Oil Price, Gold Price, Shariah Stock Price in Indonesia. Ketidakpastian Kebijakan, Harga Minyak Dunia, Haraga Emas Dunia, Harga Saham Syari’ah di Indonesia.
investasi di pasar saham menjadi salah satu pilihan yang memiliki peminat cukup tinggi. Hal ini  dikarenakan  saham  cenderung  lebih  menguntungkan  dibanding  instrumen  investasi lainnya (Narayan & Phan, 2016).
Perkembangan  pasar  saham  yang  meningkat  pesat  melahirkan  penggolongan  saham. Penggolongan  saham  tersebut  digolongkan  ke  dalam  berbagai  indeks  saham.  Yaitu  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan indeks LQ45 di samping itu, terdapat juga indeks saham yang menarik untuk dikaji, yakni saham syariah Jakarta Islamic Index. Indeks ini adalah salah satu  indeks  harga  saham  syariah  yang  ada  di  Indonesia.  Saham  syariah  juga  dinilai menawarkan  peluang  investasi  yang  lebih  besar  dan  diversifikasi  portofolio  (Charles  et  al., 2017).  Tingginya  minat  berinvestasi  dengan  saham  syariah  dapat  dilihat  dari  kuantitas perdagangan saham syariah di pasar saham yang cenderung meningkat. Hal ini terlihat dari perputaran uang secara global dalam instrumen keuangan syariah yang mencapai dua triliun dolar per tahun (Paltrinieri et al., 2018).
Harga saham sifatnya dari permintaan dan penawaran saham yang dicerminkan oleh harga.  Volumenya  tinggi  dari  gambar  1  dikarenakan  bergerak  tapi  kalau  pergerakan  atau trendnya  seperti  pada  gambar  1  menandakan  harga  sahamnya  cenderung  lebih  banyak permintaan  daripada  penawarannya,  sehingga  investasi  di  pasar  saham Jakarta  Islamic Index menjadi  sangat  menguntungkan.  Oleh  karena  itu  saya  tertarik  untuk  menganalisis pengaruh  harga  saham  syariah  dengan  indikator Jakarta  Islamic  Index .  Berikut perkembangan pasar saham Jakarta Islamic Index :
Gambar 1 Perkembangan Indeks Harga Saham Syariah Jakarta Islamic Index
Dari  gambar  1  dapat  kita  lihat  bagaimana  perkembangan  indek  harga  saham  syariah Jakarta  Islamic  Index ,  terlihat  bahwa  indeks  harga  saham  syariah  mengalami  fluktuasi setiap  tahunnya.  Jika  dikaji  lebih  dalam,  pemicu  fluktuasi  harga  di  pasar  saham  syariah Indonesia dipengaruhi oleh faktor yang tidak jauh berbeda, yaitu terjadinya krisis ekonomi di beberapa tahun. Fluktuasi indeks di industri pasar modal harus diperhatikan secara serius oleh investor. Dalam prakteknya, investor memiliki kewajiban untuk memperhatikan segala situasi yang muncul, baik pasti maupun tidak pasti. Apalagi dalam kondisi yang tidak pasti, investor dituntut untuk lebih berhati – hati. Jika mereka tidak berhati – hati, keuntungan yang  diharapkan  akan  menjadi  kerugian  atau  jauh  lebih  sedikit  dari  yang  diharapkan (Ardana, 2016).
Investor  yang  menginvestasikan  modalnya,  misalnya  dalam  bentuk  saham,  bertujuan untuk memaksimalkan kekayaan yang diperoleh dari pendapatan dari saham berupa dividen dan capital gain . Menurut Sjahrial, (2007) meski tren harga saham Syariah Jakarta Islamic Index periode Januari 2009 hingga Desember 2019 mengalami penurunan pada tahun 2015, namun masih cenderung meningkat, akibatnya harga saham mengalami kerugian, dengan
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 POI NT
26 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 24 - 37
kerugian sebesar 556,09 poin. Dan kenaikan lebih tajam dalam beberapa tahun ke depan. Situasi tersebut dapat memberikan kepercayaan kepada investor untuk melakukan kegiatan investasi dengan menginvestasikan modalnya pada saham tersebut. Hal ini menarik untuk dikaji  apa  yang  dapat  mempengaruhi  naik  atau  turunnya  harga  saham  yang  dikaitkan dengan variabel – variabel yang ada pada harga saham syariah Jakarta Islamic Index . Sebagai  negara  berkembang  dengan  tingkat  keterbukaan  ekonomi  yang  cukup  besar, Indonesia  tidak  dapat  menghindari  dampak  ketidakpastian  terhadap  kondisi  ekonomi global. Sebagai sebuah negara dalam perekonomian terbuka, ketidakpastian global menjadi tantangan  bagi  pengelolaan  ekonomi  sektor  eksternal  dari  jalur  perdagangan  dan  jalur keuangan. Dari sisi jalur keuangan, menurunnya aliran modal asing yang masuk ke negara berkembang termasuk Indonesia disebabkan oleh kenaikan suku bunga kebijakan moneter AS dan ketidakpastian pasar keuangan global (Bank Indonesia, 2018:23).
Ketidakpastian global sendiri juga terdapat di negara Amerika Serikat dan Singapura. Amerika  Serikat  merupakan  negara  dengan  perekonomian  terbesar  di  dunia  dan  penting bagi  perekonomian  global,  sehingga  ketidakpastian  ekonomi  AS  tidak  hanya  akan mempengaruhi  pasar  domestik  tetapi  juga  pasar  internasional,  termasuk  naik  turunnya harga  saham  syariah  di  Indonesia.  Selain  itu,  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  negara Singapura juga dapat mempengaruhi harga saham syariah di Indonesia. Singapura merupakan negara dengan investasi tertingi dengan nilai mencapai US$ 6,5 miliar serta merupakan salah satu negara maju yang ada dikawasan Asia Tenggara.

## Gambar 2 Perkembangan Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Amerika Serikat dan Singapura Januari 2009 – Desember 2019
Dilihat  dari  gambar  2  dimana  perkembangan  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi Amerika Serikat dan Singapura dari Januari 2009 – Desember 2019 mengalami fluktuasi. Dimana  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat  dan  Singapura  terjadi dikarenakan oleh adanya pertarungan kebijakan fiskal di tahun 2011, terjadinya referendum Brexit dan menangnya Donald trump pada pemilu 2016. Pada tahun 2018 dan 2019 indeks mengalami  peningkatan  disebabkan  oleh  ketegangan  kebijakan  perdagangan  antara Amerika Serikat dan China (Davis, 2020) dan protes yang terjadi di Hong Kong (Istiak, 2020).
Selanjutnya  faktor  yang  mempengaruhi  naik  atau  turunnya  harga  saham  syariah  di Indonesia adalah harga minyak dunia dan harga emas dunia. Minyak merupakan kebutuhan pasokan  energy  di  semua  negara.  Dengan  cara  ini  harga  minyak  akan  berdampak  pada aktivitas  ekonomi.  Tentu  saja  juga  mempengaruhi  harga  saham.  Hal  ini  dikarenakan perusahaan biasanya membutuhkan minyak bumi sebagai biaya produksi. Berbeda dengan perkembangan harga minyak dunia, komoditas logam mulia seperti emas merupakan salah satu  komoditas  investasi  yang  paling  aman.  Tentunya  dibandingkan  dengan harga  saham syariah dan konvensional, harga saham syariah lebih berfluktuasi dibandingkan harga emas.
0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 POI NT USEPU SEPU
Perbandingan  risikonya  juga  sangat  berbeda.  Terkait  tren  harga  emas  dan  harga  minyak, ditengarai  memiliki  efek  asimetris  terhadap  trend  harga  saham,  terutama  untuk  pasar negara berkembang (Raza et al., 2016).
Gambar 3 Perkembangan Harga Minyak i Dunia dan i Harga Emas i Dunia
Pada i gambar  3  terlihat  bahwa  harga  minyak  dunia  dan  juga  harga  emas  mengalami fluktuasi setiap tahunnnya. Pada tahun 2012 harga minyak dunia tertinggi mencapai 122,97 USD/Barrel. Lalu pada periode 2014 – 2016, terjadi penurunan investasi di sektor ekstraksi migas global sebesar 56 persen dibandingkan tahun 2014 (SKK Migas, 2016). Setelah tahun 2016  hingga  tahun  2019  memperlihatkan  pergerakan  harga  minyak  dunia  cenderung berfluktuasi dan juga mengalami kenaikan.
Sedangkan  pada  harga  emas  dunia  sendiri  juga  mengalami  fluktuasi  dan  cenderung mengalami kenaikan. Pada awal tahun 2009, harga emas dunia di bulan Januari tercatat US$ 927,30 per troy ounce. Dan kemudian harga emas di Indonesia terus mengalami kenaikan. Pada pertengahan tahun 2011, harga emas telah mencapai US$ 1828,5 per troy ounce, dan harga emas juga pernah mengalami penurunan pada akhir tahun 2015, mencapai US$ 1121 per troy ounce. Dan kemudian mengalami kenaikan kembali pada tahun selanjutnya.
Investor akan mendapatkan potensi keuntungan yang lebih apabila harga saham syariah di  Indonesia  mengalami  peningkatan  dengan  mempertimbangkan  pengaruh  variabel  dari perkembangan  kondisi  makroekonomi.  Oleh  karena  itu,  penting  untuk menganalisis  lebih jauh hubungan serta pengaruh perkembangan ketidakpastian kebijakan ekonomi luar negeri, harga i minyak i dunia dan harga i emas i dunia terhadap harga i saham syari’ah di Indonesia. `

## TINJAUAN LITERATUR

## Pasar Modal
Pasar modal ialah media dimana instrumen permodalan atau ekuitas dan instrumen utang jangka panjang (tempo di atas satu tahun) diperdagangkan (Mishkin, 2008). Instrumen dalam pasar  modal  memiliki  fluktuasi  harga  yang  lebih  fluktuatif  dari  instrumen  pasar  uang. Fluktuasi harga yang lebih tinggi membuat instrumen pasar modal lebih beresiko dibanding pasar uang.

## Teori Investasi
Investasi merupakan usaha yang dilakukan saat ini dengan mengalokasikan sejumlah dana atau  asset  lainnya  dengan  ekspektasi  memperoleh  benefit  ataupun  profit  di  masa  depan.
0 20 40 60 80 100 120 140 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 GOLD OIL

## 28 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 24 - 37
Kegiatan  investasi  tersebut  memiliki  hubungan  dan  keterkaitan  dengan  berbagai  aktivitas. Investasi tersebut dapat dialokasikan pada sektor aktual atau sektor rill maupun dalam sektor keuangan atau pasar modal. Sehingga investasi merupakan kegiatan menunda penggunaan dana atau asset saat ini untuk dimanfaatkan untuk masa depan baik untuk kegiatan produksi ataupun  untuk  memperoleh  keuntungan  (Jugiyanto,  2010).  Investasi  secara  rutin  mampu memberikan dampak positif terhadap kegiatan perekonomian. Dampak positif tersebut dapat berupa perluasan kesempatan kerja, yang berujung pada peningkatan pendapatan perkapita, sehingga memperbaiki tingkat kesejahteraan dari masyarakat. Investasi memiliki peranan dan fungsi, di antaranya (1) Investasi dan pengeluaran agregat memiliki korelasi positif, sehingga peningkatan investasi akan meningkatkan pengeluaran agregat, (2) Investasi juga berfungsi untuk  meningkatkan  ketersediaan  barang  modal,  sehingga  mampu  meningkatkan  hasil produksi ; (3) Kegiatan investasi sejalan dengan perkembangan teknologi.

## Saham
Saham ialah bukti kepemilikan ataupun penyertaan dari seseorang atau suatu badan terhadap suatu  perusahaan,  seperti  PT.  Saham  itu  sendiri  berbentuk    selembaran  kertas  dengan identitas  yang  bersangkutan  ialah  pemilik  perusahaan  yang  meluncurkan  saham  itu. Kepemilikan  terhadap  perusahaan  tergantung  pada  seberapa  besar  porsi  modal  yang ditanamkan pada perusahaan tersebut (Darmadji & Fakhruddin, 2008).

## Saham Syariah
Saham  syariah  ialah  sertifikat  bukti  kepunyaan  terhadap  sebuah  perusahaan  yang  sesuai dengan prinsip syari’ah yang diterbitkan oleh emiten (Choirunnisak, 2019). Prinsip syariah yang dimaksud adalah prinsip-prinsip yang tidak berlawanan dengan hukum islam, seperti riba, memproduksi produk-produk haram, judi dan lainnya. Dalam implementasinya, saham syariah  dapat  diberlakukan  pada  perusahaan  dengan  akad mudharabah ataupun musyarokah. Akad mudhorobah dapat diterapkan dalam perusahaan publik, sedangkan akad musyarokah dapat diterapkan pada perusahaan privat (Soemitra, 2009).

## Jakarta Islamic Index
Perkembangan pasar modal syariah di Indonesia dimulai pada tanggal 3 Juli 1997 ketika PT Danareksa Investment Management Company menerbitkan Reksa Dana Syariah. Kemudian pada  tanggal  3  Juli  2000  Bursa  Efek  Indonesia  bekerja  sama  dengan  PT.  Danareksa Investment  Management  Company  meluncurkan Jakarta  Islamic  Index (JII).  Panduan  ini ditulis  untuk  investor  yang  ingin  berinvestasi  dalam  hukum  Syariah  (Umam,  2013). Komponen  JII  hanya  mencakup  30  saham  syariah  yang  likuid  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia.  Tujuan  JII  mencakup  30  saham  pilihan  yang  mengukur  kinerja  investasi  pada saham  berbasis  syariah  dan  meningkatkan  kepercayaan  investor  dalam  berinvestasi  pada saham syariah atau memberikan peluang bagi investor yang ingin berinvestasi dalam prinsip - prinsip syariah (Syauqi Beik, Dwi Arsyianti, 2017).

## Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Amerika Serikat
Dilansir  dari  situs www.policyuncertainty.com bahwa  Indeks  ketidakpastian  kebijakan ekonomi  sendiri  memiliki  hubungan  yang  dinamis  signifikan  dengan  makroekonomi  riil, yang dimana ditemukan bahwa peningkatan ketidakpastian kebijakan ekonomi yang diukur dengan indeks EPU menandakan penurunan pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja di bulan – bulan  selanjutnya.  Lalu,  ditemukannya  bahwa  jumlah  pergerakan  besar  dalam indeks S&P 500, yang didefinisikan sebagai perubahan harian sebesar 2,5% atau lebih, telah
meningkat  secara  dramatis  dalam  beberapa  tahun  terakhir  dibandingkan  rata-rata  sejak tahun  1980.  Terlebih  lagi  sejak  2008,  bagian  yang  semakin  besar  dari  pergerakan  saham besar ini disebabkan oleh peristiwa terkait kebijakan.
Buat  mengukur  ketidakpastian  ekonomi  tentang  kebijakan,  Ketidakpastian  Kebijakan Ekonomi Amerika Serikat yang disingkat menjadi USEPU menyusun indikator dari 3 kategori yang mendasarinya ( www.policyuncertainty.com ). Antara lain ialah:
1) Liputan Berita tentang Ketidakpastian Ekonomi terkait Kebijakan.
2) Data Kedaluwarsa Kode Pajak
3) Ketidaksepakatan Peramal Ekonomi

## Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Singapura
Indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi Singapura yang disebut EPU Singapura adalah rata- rata  tertimbang  perdagangan  dari  19  negara:  Australia,  Brasil,  Kanada,  Chili,  Tiongkok, Prancis,  Jerman,  India,  Irlandia,  Italia,  Jepang,  Meksiko,  Belanda,  Rusia,  Korea  Selatan, Spanyol, Swedia , Inggris, dan Amerika Serikat. Setiap indeks EPU nasional mencerminkan frekuensi  relatif  artikel  surat  kabar  negara  sendiri  yang  berisi  tiga  istilah  yang  berkaitan dengan  ekonomi  (E),  kebijakan  (P),  dan  ketidakpastian  (U).  Dengan  kata  lain,  setiap  nilai indeks EPU nasional bulanan sebanding dengan porsi artikel surat kabar negara sendiri yang membahas ketidakpastian kebijakan ekonomi pada bulan tersebut. Untuk menyusun indeks EPU Singapura, menggunakan indikator:
1) Menormalkan  ulang  setiap  Indeks  EPU  nasional  menjadi  rata-rata  100  dari  tahun  1997 (atau tahun pertama) hingga 2015.
2) Menghitung nilai Indeks EPU Singapura untuk setiap bulan sebagai rata-rata tertimbang perdagangan  dari  21  nilai  indeks  EPU  nasional.  Untuk  menghitung  bobot  perdagangan yang  bervariasi  waktu,  mereka  menggunakan  jumlah  arus  impor  tahunan  Singapura ditambah arus ekspor untuk 21 negara.

## Harga Minyak Dunia
Minyak ialah salah satu sumber energi yang sangat penting dikala ini, disebabkan hasil olahan minyak  mentah  ialah  sumber  tenaga.  Minyak  bisa  diolah  jadi  sumber  tenaga,  semacam Liquified Petroleum Gas (LPG), bensin, solar, minyak pelumas, minyak bakar serta lain- lain. Harga minyak dunia diukur memakai harga spot pasar minyak dunia. Standar harga minyak dunia  biasanya  mengacu  pada West  Texas  Intermediate (WTI).  WTI  ialah  minyak  bumi bermutu besar yang dibuat di Texas.
Minyak sama juga dengan mata uang serta emas, yang ialah salah satu penanda yang ikut serta dalam ekonomi dunia, disebabkan volatilitas menjajaki kejadian ekonomi serta politik sesuatu negeri. Harga minyak dunia yang berfluktuatif bisa pengaruhi pasar modal sesuatu negeri.  Menurut    Purnamasari  & Sukmana, (2016)  Indonesia  merupakan  salah  satu  negera dengan importer minyak dunia. Harga minyak mentah dunia yang fluktuatif serta cenderung rentan  terhadap  perekonomian  membuat  investor  berpikir  ulang  kembali  dalam menginvestasikan  uangnya  di  komoditas  minyak.  Peningkatan  harga  minyak  membuat prospek  saham  menjadi  tertekan  dengan  ciri  tertentu,  ialah  saham  yang  bahan  bakunya kebanyakan berbasis impor serta saham bank dan properti. Industri yang terdaftar dalam JII tidak didominasi oleh industri produsen minyak. Oleh karena itu, harga minyak dunia dalam jangka panjang mempengaruhi harga saham JII.

## Harga Emas Dunia
Sunariyah, (2006) mengatakan emas merupakan salah satu bentuk investasi yang cenderung bebas risiko. Saat berinvestasi, investor akan memilih investasi dengan pengembalian tinggi dan berisiko rendah. Berinvestasi di pasar emas jelas lebih aman dan tidak berisiko daripada berinvestasi di pasar saham.
Investasi dalam wujud emas dinilai jadi salah satu komoditas yang menguntungkan, sebab tidak hanya biayanya yang cenderung naik, emas juga menggambarkan wujud investasi yang sangat likuid sebab bisa diterima di wilayah ataupun negara manapun. Apabila kemampuan pendapatan investasi saham ataupun obligasi tidak lagi menarik serta dikira tidak sanggup mengimbangi  resiko  yang  terdapat,  investor  bakal  mengalihkan  dananya  ke  aset  berwujud yang dikira lebih layak serta nyaman, semacam logam mulia ataupun real estate. Dibanding dengan investasi lain di pasar keuangan, emas cuma menempati porsi sebagian kecil (Septian et al., 2012).

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini mengkaji pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi luar negeri, harga minyak dunia  dan  harga  emas  dunia  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia.  Jenis  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang berasal dari situs resmi seperti www.investing.com , www.policyuncertainty.com , www.opec.org ,  dan www.gold.org . Jenis data yang digunakan adalah data time series dari tahun 2009M1 sampai tahun 2019M12. Berdasarkan  dari  sifatnya  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data kuantitatif  yaitu  metode  riset  yang  berfokus  pada  penggunaan  angka,  tabel,  grafik,  yang menunjukan perkembangan saham syari’ah di Indonesia, ketidakpastian i kebijakan ekonomi i Amerika  Serikat,  ketidakpastian i kebijakan  ekonomi i Singapura,  harga  minyak  dunia  dan harga emas dunia. Model yang digunakan dalam penenelitian ini adalah model dengan analisis linear  berganda Ordinary  Least  Squares (OLS).  Pengolahan  data  dalam  penelitian  ini menggunakan Software  Eviews 9  dan  Microsoft  Excel.  Model  yang  akan  digunakan  dalam penelitian ini yaitu:
Model regresi linear berganda tersebut adalah:
𝐽𝐼𝐼 𝑡 =   𝛼 0 + 𝛼 1 𝑈𝑆𝐸𝑃𝑈 𝑡 + 𝛼 2 𝑂𝐼𝐿 𝑡 +   𝛼 3 𝐺𝑂𝐿𝐷 𝑡 +   𝑈 𝑡 ………… (1)
dan
𝐽𝐼𝐼 𝑡 =   𝛼 0 + 𝛼 1 𝑆𝐸𝑃𝑈 𝑡 + 𝛼 2 𝑂𝐼𝐿 𝑡 +   𝛼 3 𝐺𝑂𝐿𝐷 𝑡 +   𝑈 𝑡 ………… (2)
Dimana: JII t
= Jakarta Islamic Index
USEPU t = Ketidakpastian i Kebijakan Ekonomi i Amerika Serikat SEPU t
= Ketidakpastian i Kebijakan Ekonomi i Singapura OIL t = Minyak Dunia GOLD t = Emas Dunia
Dengan  menggunakan  analisis  regresi maka  dapat  di prediksi pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikatnya.
Jakarta Islamic Index ialah indeks komposit dari saham syariah yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  yang  menjadi  indikator dari  kinerja  saham  syariah  di  Indonesia. Data  yang digunakan adalah data closing price setiap bulan selama periode Januari 2009 sampai dengan Desember 2019. Menggunakan 30 saham syariah likuid yang terpilih di Bursa Efek Indonesia.
Data diperoleh dari situs www.investing.com. Dengan satuan yang digunakan adalah JII per point.
Indeks US  Economic  Policy  Uncertainty  (USEPU) merupakan  variabel  indeks ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat.  Data  yang  digunakan  adalah  data bulanan, selama periode penelitian yaitu Januari 2009 sampai dengan Desember 2019 yang diperoleh dari situs www.policyuncertainty.com. Satuan yang digunakan adalah USEPU per point.
Indeks Singapore  Economic  Policy  Uncertainty  (SEPU) merupakan  variabel  indeks ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Singapura.  Data  yang  digunakan  adalah  data  bulanan, selama periode penelitian yaitu Januari 2009 sampai dengan Desember 2019 yang diperoleh dari situs www.policyuncertainty.com. Satuan yang digunakan adalah SEPU per point.
Harga  minyak  dunia  yang  dimanfaatkan  pada  riset  ini  berpatokan  pada West  Texas Intermediate. WTI  sering  dimanfaatkan  sebagai  patokan  dalam  harga  minyak.  Salah  satu dasar digunakan data dari WTI dikarenakan harga dari WTI sering dijadikan sebagai referesi OPEC disamping harga minyak mentah Brent. Data minyak mentah yang digunakan dalam penelitian  ini  yaitu  data  harga rata – rata  minyak  dunia  spot price  selama  periode  Januari 2009 sampai dengan Desember 2019 yang diperoleh dari situs  www.opec.org . Satuan yang digunakan adalah US$ per barrel.
Harga  emas  dunia  pada  penelitian  ini  merupakan  data  harga  perdagangan  emas  yang dikeluarkan oleh Dewan Emas Dunia. Maka sumber data terdapat di World Gold Council di situs  www.gold.org.  Data  harga  emas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  selama periode Januari 2009 sampai dengan Desember 2019. Satuan yang digunakan adalah US$ per troy ons.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1
Hasil Estimasi Regresi Linier Berganda menggunakan metode Newey-West dengan Variabel Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Amerika Serikat
Dependent Variable: JII Method: Least Squares Date: 08/28/21   Time: 09:35 Sample: 2009M01 2019M12 Included observations: 132 HAC standard errors & covariance (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. USEPU -2.403617 0.417614 -5.755591 0.0000 OIL -2.551894 0.485141 -5.260102 0.0000 GOLD 0.523946 0.096617 5.422924 0.0000 C 422.7868 85.16101 4.964558 0.0000 R-squared i 0.615394     Mean dependent var . 602.9084 Adjusted R-squared i 0.606380     S.D. dependent var . 121.2081 S.E. of regression i 76.04491     Akaike info criterion . 11.53036 Sum squared resid i 740202.1     Schwarz criterion . 11.61772 Log likelihood i -757.0037     Hannan-Quinn criter i . 11.56586 F-statistic i 68.26947     Durbin-Watson stat . 0.821546 Prob(F-statistic) . 0.000000     Wald F-statistic . 19.28721 Prob(Wald F-statistic) . 0.000000
32 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 24 - 37
Dalam i penelitian i ini terdapat 4 variabel l yang diteliti i yaitu terdapat 1 variabel l terikat dan  3  variabel l bebas,  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat  (USEPU),  harga minyak dunia (OIL) dan harga emas dunia (GOLD) sebagai variabel bebas, serta harga saham syariah  di  Indonesia  (JII)  sebagai  variabel  terikatnya.  Berikut  hasil  akhir  regresi  linear berganda dengan Metode OLS (O rdinary Least Square )
Persamaan regresi linear berganda dari hasil estimasi pada tabel 1 adalah sebagai berikut: 𝐽𝐼𝐼 ̂ =  425.0040 − 2.716864𝑈𝑆𝐸𝑃𝑈 + 0.650118𝑆𝐸𝑃𝑈 − 1.535716𝑂𝐼𝐿 + 0.418550𝐺𝑂𝐿𝐷 Tabel  1  memperlihatkan  hasil  olahan  persamaan  regresi  linear  berganda.  Pada  hasil tersebut menunjukkan i bagaimana variabel l bebas mempengauhi variabel l terikatnya dengan nilai i R-squared sebesar  0.615  menyatakan  bahwa  variabel  bebas  dalam  model  mampu menjelaskan variabel terikat sebesar 61% dan i 39% dijelaskan oleh variabel l lain diluar i model ini atau penelitian i ini.
Tabel 2
Hasil Estimasi Regresi Linier Berganda menggunakan metode Newey-West dengan Variabel Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Singapura
Dependent Variable: JII Method: Least Squares Date: 08/28/21   Time: 10:15 Sample: 2009M01 2019M12 Included observations: 132 HAC standard errors & covariance (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. SEPU 0.090067 0.221788 0.406095 0.6854 OIL -2.415070 0.911590 -2.649295 0.0091 GOLD 0.342457 0.156752 2.184708 0.0307 C 322.4506 173.1514 1.862247 0.0649 R-squared 0.244375     Mean dependent var 602.9084 Adjusted R-squared 0.226665     S.D. dependent var 121.2081 S.E. of regression 106.5898     Akaike info criterion 12.20569 Sum squared resid 1454256.     Schwarz criterion 12.29304 Log likelihood -801.5753     Hannan-Quinn criter. 12.24118 F-statistic 13.79874     Durbin-Watson stat 0.099597 Prob(F-statistic) 0.000000     Wald F-statistic 3.524211 Prob(Wald F-statistic) 0.016956
Dalam penelitian ini juga diteliti dengan salah satu variabel yang hampir sama akan tetapi beda negara, dimana terdapat 4 variabel l yang diteliti i yaitu terdapat 1 variabel l terikat dan 3 variabel l bebas, ketidakpastian kebijakan ekonomi Singapura (SEPU), harga i minyak dunia (OIL) dan i harga i emas dunia (GOLD) sebagai variabel l bebas, serta harga saham syari’ah di Indonesia (JII) sebagai variabel terikatnya. Berikut hasil akhir regresi linear berganda dengan Metode OLS ( Ordinary Least Square )
Persamaan regresi linear berganda dari hasil estimasi pada tabel 2 adalah sebagai berikut: 𝐽𝐼𝐼 ̂ =  322.4506 + 0.090067𝑆𝐸𝑃𝑈 − 2.415070𝑂𝐼𝐿 + 0.342457𝐺𝑂𝐿𝐷
Tabel  2  memperlihatkan  hasil  olahan  persamaan  regresi  linear  berganda.  Pada  hasil tersebut menunjukkan i bagaimana variabel l bebas mempengauhi variabel l terikatnya dengan nilai i R-squared sebesar  0.244  menyatakan  bahwa  variabel l bebas  dalam  model l mampu
menjelaskan variabel l terikat sebesar 24% dan 76% dijelaskan oleh variabel lain diluar model ini atau penelitian i ini.
Hasil dari pengujian ini belum bisa dikatakan baik karena dalam pengujian regresi linear berganda harus memenuhi uji asumsi klasik, maka dari itu pengujian ini harus melakukan uji asumsi klasik. Berikut hasil uji asumsi klasik berdasarkan lampiran):
a. Uji Normalitas
Berdasarkan  pengujian dari  kedua model persamaan  di  peroleh  nilai Jarque  Berra  lebih besar dari α = 0.05 yaitu sebesar 0.78 dan lebih kecil dari α = 0.05 yaitu sebesar 0.001. Hasil  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  asumsi  klasik  tentang  kenormalan  telah  terpenuhi untuk model pengujian pertama akan tetapi untuk model pengujian kedua tidak terpenuhi.
b. Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  dari  kedua  model  persamaan  diketahui  bahwa  nilai  VIF masing – masing variabel bebas yang tidak lebih dari 5 (VIF < 10). Hal ini dapat dikatakan bahwa tidak terdapat korelasi sesama variabel dan hubungannya tidak signifikan dan bebas dari masalah BLUE . c. Uji Heteroskedastisitas Berdasarkan hasil pengujian dari kedua model persamaan didapatkan nilai prob Obs* R- squared sebesar  0.23  lebih  besar  dari  0.05  dan  0.00  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  dalam  model  persamaan  pertama  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas  akan  tetapi  dalam  model  persamaan  kedua  terdapat  masalah heterokedastistisitas. Oleh karena itu, menggunakan uji regresi berganda dengan metode newey-west.
d. Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil pengujian dari kedua model persamaan didapatkan nilai prob Obs* R- squared sebesar 0.00 lebih kecil dari 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa dalam kedua model  persamaan  ini  terdapat  masalah  autokorelasi.  Oleh  karena  itu,  menggunakan  uji regresi berganda dengan metode newey-west
Koefisien Determinan (R 2 )
Dari hasil estimasi persamaan pertama terlihat bagaimana pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi  Singapura,  harga i minyak  dunia,  dan i harga i emas  dunia  terhadap  harga  saham syari’ah  di  Indonesia.  Hasil  estimasi  yang  diperoleh  nilai  R 2 sebesar  0.615,  hal  ini  dapat diartikan  bahwa  kontribusi  yang  diberikan  oleh variabel  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi Amerika Serikat (USEPU), harga i minyak dunia (OIL) dan harga i emas dunia (GOLD) secara bersama- sama terhadap harga saham syari’ah di Indonesia adalah 61,5 persen. Sisanya sebesar 38,5 persen dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak dimasukan ke dalam penelitian ini.
Sedangkan hasil estimasi persamaan kedua terlihat bagaimana pengaruh ketidakpastian kebijakan  ekonomi  Singapura,  harga  minyak  dunia,  dan  harga  emas  dunia  terhadap  harga saham syariah di Indonesia. Hasil estimasi yang diperoleh nilai R 2 sebesar 0.244, hal ini dapat diartikan  bahwa  kontribusi  yang  diberikan  oleh variabel  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi Singapura (SEPU), harga minyak dunia (OIL) dan harga emas dunia (GOLD) secara bersama- sama  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia  adalah  24,4  persen.  Sisanya  sebesar  75,6 persen dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak dimasukan ke dalam penelitian ini.

## Pengaruh Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Amerika Serikat terhadap Harga Saham Syariah di Indonesia
Berdasarkan hasil l analisis data pengujian i hipotesis yang telah i dilakukan dalam penelitian i ini ditemukan bahwa ketidakpastian kebijakan ekonomi Amerika Serikat (USEPU) memiliki
pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia.  Artinya ketika  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat  (USEPU)  meningkat  maka  akan indeks harga saham syariah di Indonesia mengalami penurunan. Hal ini bisa dimaknai bahwa hipotesis  yang  menyatakan  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat  (USEPU) berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia dapat diterima.
Hal  ini  berarti  ketika  tingginya  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat (USEPU)  maka  akan  berpengaruh  terhadap  penurunan  harga  saham  syariah  di  Indonesia, sehingga  investor  akan  mengalami  potensi  resiko  kerugian  jika  menanamkan  investasinya. Sedangkan  disisi  lain  penurunan  indeks  harga  saham  akibat  dari  tingginya  ketidakpastian kebijakan  ekonomi  Amerika  Serikat  akan  berdampak  kepada  penurunan  daya  beli  investor sehingga berdampak terhadap harga saham syariah di Indonesia.
Hasil penelitian ini didukung dengan penelitian Alqahtani & Martinez (2020), penelitian ini menyatakan bahwa ketidakpastian i kebijakan ekonomi i AS dan dunia memberikan dampak negatif  signifikan  dalam  jangka  panjang  terhadap  harga i saham  di  Bahrain  dan  Kuwait. Namun,  dampak  risiko  kebijakan  ekonomi  AS  relatif  lebih  kuat.  Pasar  saham  lain  di  pasar saham Bahrain dan Kuwait daripada efek dari kebijakan ekonomi global.
Penelitian  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Godil  et  al.,  (2020).  Hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  berpengaruh  negative signifikan terhadap harga saham syariah. Hal ini menunjukkan bahwa ketika indeks saham mengalami  penurunan  (pasar  bearish),  kebijakan  ekonomi  yang  tidak  pasti  menyebabkan harga  saham  syariah  berperilaku  berbeda.  Peningkatan  ketidakpastian  kebijakan mengakibatkan penurunan harga saham syariah.

## Pengaruh  Ketidakpastian  Kebijakan  Ekonomi  Singapura  terhadap  Harga Saham Syariah di Indonesia
Berdasarkan i hasil analisis data pengujian i hipotesis yang telah dilakukan i dalam penelitian i ini  ditemukan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi i Singapura  (SEPU)  memiliki i pengaruh yang positif dan tidak signifikan i terhadap harga saham syariah di Indonesia. Hal ini  berarti  tidak  adanya  pengaruh  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Singapura  (SEPU) terhadap indeks harga saham syariah di Indonesia, sehingga investor masih bisa mendapatkan potensi  keuntungan  dikarenakan  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  di  Singapura  tidak mempengaruhi pasar saham di Indonesia. Tidak adanya pengaruh ketidakpastian kebijakan ekonomi  Singapura  dikarenakan  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  di  Singapura  memiliki pengaruh terhadap ketidakpastian kebijakan ekonomi di negara lain. Oleh karena itu harga saham di Indonesia hanya akan dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan ekonomi negara maju di luar negara Asia Tenggara.
Penelitian  ini  juga  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Istiak,  (2020) menunjukkan  bahwa  guncangan  EPU  domestik  secara  signifikan  mengurangi  produksi industri, tetapi tidak berdampak signifikan pada tingkat harga dan nilai tukar riil Singapura. Lalu  membandingkan  kekuatan  peramalan  EPU  Singapura  dan  volatilitas  pasar  sahamnya yang dimana menunjukkan bahwa EPU Singapura lebih baik dibandingkan dengan volatilitas pasar saham untuk memperkirakan pertumbuhan produksi industri negara tersebut.  Kedua, analisis korelasi menunjukkan korelasi yang tinggi antara EPU Singapura dan masing-masing indeks EPU mitra dagangnya, yang dimana menunjukkan bahwa ketidakpastian asing dapat dengan mudah memengaruhi EPU Singapura dan aktivitas ekonomi riil. Dan terakhir, indeks EPU yang tinggi dari mitra dagang Singapura dapat menjadi sinyal merah bagi perekonomian Singapura.
Pengaruh Harga i Minyak Dunia terhadap i Harga i Saham Syariah di Indonesia Dari  hasil  analisis  data  dan  pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan  dalam  penelitian  ini ditemukan bahwa harga minyak dunia (OIL) mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia. Koefisien regresi yang bernilai negatif dari harga minyak dunia terhadap indeks harga saham syariah berarti meningkatnya harga minyak dunia akan menyebabkan  menurunnya  indeks  harga  saham  syariah  di  Indonesia,  yang  pada  akhirnya membuat investor lebih menanamkan investasinya di sektor minyak daripada saham. Disisi lain, turunnya harga saham syariah di Indonesia akan membuat daya beli investor menjadi berkurang dikarenakan investor memiliki potensi keuntungan jika menanamkan sahamnya di sector minyak daripada sector saham syariah.
Hasil penelitian ini didukung dengan penelitian Purnamasari & Sukmana, (2016). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa harga i minyak dunia memiliki respon yang berbeda dalam jangka  panjang  dan  jangka  pendek  terhadap  indeks  saham Jakarta  Islamic  Index .  Dalam jangka panjang, harga i minyak dunia berpengaruh negative signifikan terhadap indeks saham Jakarta Islamic Index . Indonesia merupakan importir minyak dunia. Fluktuasi harga minyak dunia dan cenderung rentan terhadap ancaman ekonomi i membuat investor berpikir ulang untuk  menginvestasikan  uangnya  pada  komoditas  minyak.  Samsul,  (2006)  menambahkan, naiknya  harga  minyak  merupakan  kabar  buruk  dan  secara  umum  berdampak negative terhadap harga saham.
Penelitian  ini  juga  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitrianto,  (2020). Dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  harga  minyak  dunia  memiliki  pengaruh  terhadap Jakarta Islamic Index . Harga i minyak dunia akan mempengaruhi trend harga saham, karena minyak merupakan komoditas yang sangat penting bagi setiap orang. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian Hayo & Kutan, (2005) yang menyebutkan bahwa pasar modal Rusia sangat sensitif terhadap perubahan harga i minyak dunia. Namun Penelitian ini tidak  sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sartika, (2017) yang menyatakan bahwa harga minyak dunia memiliki pengaruh positive yang tidak signifikan terhadap harga saham Jakarta Islamic Index .
Pengaruh Harga i Emas Dunia terhadap i Harga i Saham Syariah di Indonesia Berdasarkan hasil l analisis data pengujian hipotesis i yang telah dilakukan dalam penelitian ini i ditemukan  bahwa  harga  emas  dunia  (GOLD)  memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia.  Hipotesis  alternatif  yang  diajukan dalam penelitian ini ternyata diterima, dengan demikian terdapat pengaruh signifikan antara harga emas dunia terhadap harga saham syariah di Indonesia. Koefisien regresi yang bernilai positif  dari  harga  emas  dunia  terhadap  indeks  harga  saham  syariah  berarti  meningkatnya harga  emas  dunia  maka  akan  menyebabkan  naiknya  indeks  harga  saham  syariah.  Hal  ini berarti bahwa ketika harga emas dunia mengalami penurunan maka harga saham syariah di Indonesia  juga  mengalami  penurunan.  Maka  investor  yang  menanamkan  investasinya  di indeks saham syariah ataupun emas akan mengalami potensi kerugian. Disisi lain, turunnya harga  saham  syariah  akan  membuat  daya  beli  investor  menajadi  berkurang  dan  membuat investor  akan  mengalihkan  investasinya  ke  sector  lain  seperti  emas,  akan  tetapi  emas  juga mengalami penurunan dan membuat investor mencari investasi lainnya yang tidak mengalami penurunan ataupun potensi kerugian.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Witjaksono,  (2010).  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa harga i emas dunia berpengaruh positive terhadap Indeks Harga  Saham  Gabungan.  Hal  ini  karena  selama periode  pengamatan,  ekonomi dunia  terus
36 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 24 - 37
tumbuh  setiap  tahun.  Naiknya  pertumbuhan  ekonomi  tentunya  akan  meningkatkan pendapatan median masyarakat.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  Purnamasari  &  Sukmana,  (2016)  yang menunjukkan  bahwa  variabel  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  harga  emas  dunia berpengaruh positif signifikan terhadap indeks saham di JII. Hal ini karena harga emas dari tahun  ke  tahun  naik,  dan  juga  dibarengi  dengan  kenaikan  harga  indeks  saham  JII  seiring dengan perkembangan ekonomi. Namun penelitian ini juga tidak sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Sartika,  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  harga  emas  dunia  memiliki pengaruh negative tidak signifikan terhadap Jakarta Islamic Index.

## SIMPULAN
Ketidakpastian kebijakan ekonomi Amerika Serikat (USEPU) memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia , dilihat dari probabilitas 0.0000 < α = 0,05  dan  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Amerika Serikat  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia  diterima . Ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Singapura  (SEPU)  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia, dilihat dari probabilitas 0 .685 > α = 0,05.  Dan  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan  ekonomi  Singapura berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  di  Indonesia  tidak  dapat  diterima. Harga minyak dunia (OIL) memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia , dilihat dari probabilitas model persamaan pertama 0.0000 < α = 0,05 dan  probabilitas  model  persamaan  kedua  0.0091  <  α  =  0,05.  Hipotesis  yang  menyatakan bahwa harga minyak dunia berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia diterima . Harga emas dunia (GOLD) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham syariah di Indonesia, dilihat dari probabilitas model persamaan pertama 0.0000 < α = 0,05 dan probabilitas model persamaan kedua 0.0307 < α = 0,05. Hipotesis yang menyatakan bahwa harga i emas dunia berpengaruh i signifikan terhadap harga saham syari’ah di Indonesia dapat diterima.

## DAFTAR RUJUKAN
Alqahtani, A., & Martinez, M. (2020). US Economic Policy Uncertainty and GCC Stock  Market. Asia- Pacific Financial Markets. https://doi.org/10.1007/s10690-019-09300-5
Ardana,  Y.  (2016).  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  di  Indonesia:
Model ECM. Esensi, 6(1), 17 – 30. https://doi.org/10.15408/ess.v6i1.3118
Bank Indonesia. (2018). Laporan Perekonomian Indonesia.
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  A.  J.  (2009).  Investments  8th  Edition  (8th  ed.).  McGraw  Hill,
International Edition.
Choirunnisak. (2019). Saham Syariah : Teori dan Implementasi. Islamic Banking, 4.
Darmadji,  T.,  &  Fakhruddin,  H.  M.  (2008).  Pasar  Modal  di  Indonesia:  Pendekatan  Tanya  Jawab. Penerbit Salemba Empat.
Davis,  S.  J.  (2020).  Rising  Policy  Uncertainty.  In  Alternative  Economic  Indicators. https://doi.org/10.17848/9780880996778.ch6
Fitrianto. (2020). Pengaruh Dow Jones Islamic Market Index (DJIMI), Nilai Tukar/Kurs Rupiah Dan Harga  Minyak  Dunia  Terhadap  Pergerakan  Jakarta  Islamic  Index  (Jii)  2014 – 2018.  Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam, 7(1), 30 – 41.
Godil, D. I., Sarwat, S., Sharif, A., & Jermsittiparsert, K. (2020). How oil prices, gold prices, uncertainty and  risk  impact  Islamic  and  conventional  stocks?  Empirical  evidence  from  QARDL  technique.
Resources Policy, 66(November 2019), 101638. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2020.101638 Hayo, B., & Kutan, A. M. (2005). The impact of news, oil prices, and global market developments on Russian financial markets.
Economics of Transition, 13(2), 373 – 393. https://doi.org/10.1111/j.1468-0351.2005.00214.x
Istiak,  K.  (2020).  Economic  Policy  Unncertainty  and  the  Real  Economy  of  Singapore.  Singapore Economic Review. https://doi.org/10.1142/S0217590820460042 Jugiyanto. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE. Mishkin,  F.  S.  (2008).  Ekonomi  Uang,  Perbankkan,  dan  Pasar  Keuangan.  In  Angewandte  Chemie International Edition, 6(11), 951 – 952. Salemba Empat.
Narayan, P. K., & Phan, D. H. B. (2016). Momentum strategies for Islamic stocks. Pacific Basin Finance Journal, 42, 96 – 112. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2016.05.015
Purnamasari,  D.,  &  Sukmana,  R.  (2016).  PENGARUH  HARGA  EMAS  DUNIA,  HARGA  MINYAK MENTAH  DUNIA  DAN  INDEKS  PRODUKSI  INDUSTRI  TERHADAP  INDEKS  SAHAM  DI JAKARTA  ISLAMIC  INDEX  (JII)  DALAM  JANGKA  PANJANG  DAN  JANGKA  PENDEK.  515 – 530.
Raza, N., Jawad Hussain Shahzad, S., Tiwari, A. K., & Shahbaz, M. (2016). Asymmetric impact of gold, oil  prices  and  their  volatilities  on  stock  prices  of  emerging  markets.  Resources  Policy. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.011
Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Erlangga.
Sartika, U. (2017). Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga, Kurs, Harga Minyak Dunia Dan Harga Emas
Dunia Terhadap IHSG Dan JII Di BEI. Jurnal Manajemen Dan Akuntansi, 2(2), 285 – 294. Septian, R. P., Masodah, Riskayanto, & Herawati, H. (2012). Pengaruh Tingkat Inflasi, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Dan Kurs Rupiah Terhadap Pergerakan Jakarta Islamic Index Di Bursa
Efek Indonesia. Forum Bisnis & Keuangan I, 724 – 740. http://riskayanto.staff.gunadarma.ac.id/Publications/files/1887/Analisis+Pengaruh+Faktor+M akro+Global+Terhadap+Indeks+JII.pdf
Sjahrial, D. (2007). Manajemen Keuangan Lanjutan. Penerbit Mitra Wacana Media. SKK Migas. (2016). Laporan Tahunan SKK Migas 2016. Soemitra, A. (2009). Bank & Lembaga Keuangan Syariah. Kencana. Sunariyah. (2006). Pengetahuan Pasar Modal (5th ed.). UPP STIM YKPN. Syauqi Beik, I., & Dwi Arsyianti, L. (2017). Ekonomi pembangunan syariah (1st ed.). Rajawali Pers. Umam, K. (2013). Pasar Modal Syariah dan Praktik Pasar Modal Syariah. Pustaka Setia. Witjaksono, A. A. (2010). Analisis pengaruh tingkat suku bunga, SBI, harga minyak dunia, harga emas dunia, kurs Rupiah, indeks nikkei 225, dan indeks dow jones terhadap IHSG. Tesis Universitas Diponegoro.