## PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP KESULITAN KEUANGAN PADA PERUSAHAAN SEKTOR CONSUMER GOODS DI BEI
Catherine Christiana Tjandra Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara catherine.117211004@stu.untar.ac.id ( corresponding author )

## Indra Widjaja

## Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk: 07-11-2022 , revisi: 21-12-2022, diterima untuk diterbitkan: 27-12-2022
Abstract: The world is currently in financial distress due to the Covid-19 virus. That leads to a decrease in profit each year. Due to the intense competition, companies incur significant costs to remain competitive in their business. The purpose of this study is to measure company size in  terms  of  liquidity,  solvency,  revenue  growth,  activity  and  financial  hardship  using  IDX- listed companies in the consumer goods sector for the period 2017-2020. That was it using 30 companies,  descriptive  research  and  quantitative methods  were  used  in  this  study. Targeted sampling  is  a  sampling  technique  used  in  research.  Use  Eviews  12  to  explore  multiple regression  analysis  of  data  processing  techniques.  As  a  result,  liquidity  and  activity  have  a significant positive impact, solvency has a significant negative impact, revenue growth has no significant negative impact, and firm size has a significant positive impact on financial distress. Therefore, financial indicators are an effective way to find out whether a company's financial condition is good or bad.
Keywords: Liquidity, Solvency, Activity, Firm Size, Financial Distress
Abstrak: Kesulitan  keuangan  saat  ini  telah  dirasakan  oleh  dunia  dikarenakan  adanya  virus covid 19. Dimana menyebabkan adanya penurunan keuntungan pada setiap tahunnya. Adanya persaingan  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  mengeluarkan  biaya  yang  tinggi  untuk  dapat unggul  dalam  persaingan  usahanya.  Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mengukur  likuiditas, solvabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  aktivitas,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  kesulitan keuangan  dengan  menggunakan  perusahaan  sektor  consumer  goods  terdaftar  dalam  BEI periode 2017 – 2020. Dengan menggunakan 30 perusahaan, penelitian menggunakan penelitian deskriptif, metode kuantitatif. Purposive sampling menjadi  teknik  pengambilan sampel pada penelitian.  Menggunakan  Eviews  12  dengan  melihat  analisis  regresi  berganda  untuk  teknik pengolahan data. Hasil penelitian menunjukkan, likuiditas dan aktivitas berpengaruh signifikan positif, solvabilitas berpengaruh signifikan negatif, pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh signifikan  negatif,  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kesulitan  keuangan.  Untuk  itu  rasio  keuangan  menjadi  cara  yang  efektif  untuk  mengetahui kondisi baik atau buruknya keuangan suatu perusahaan.
Kata Kunci: Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, Ukuran perusahaan, Kesulitan Keuangan

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Kesulitan  keuangan  menjadi  salah  satu  topik  terkenal  dalam  bidang  keuangan perusahaan.  Dimana  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kewajiban  keuangannya.  Kesulitan keuangan  yang  berkepanjangan  akan  menyebabkan  kebangkrutan  perusahaan.  Terdapat beberapa  kriteria  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  seperti  faktor  internal  dan eksternal. Dimana  dalam faktor internal seperti  kinerja dan kontrol manajemen yang kurang baik dan operasional kerja yang buruk. Dalam faktor eksternal seperti adanya krisis ekonomi
makro seperti adanya pandemi virus covid 19 yang melanda saat ini, sehingga mempengaruhi status kesulitan keuangan.
Tidak  sedikit  perusahaan  yang  melakukan  PHK  terhadap  karyawan,  menjual  saham, menutup  sebagian  anak  perusahaan,  pemberhentian  CEO,  dan  sebagainya.  Seperti  yang dirasakan oleh beberapa perusahaan dalam sektor consumer goods , dimana adanya hambatan CF dan hambatan modal kerja. Solusi untuk mengatasi kendala likuiditas adalah memfasilitasi restrukturisasi kredit, menyebabkan sektor consumer goods mengalami tekanan berat terutama dalam mempengaruhi permintaan konsumsi domestik (Okezone, 16 Desember 2021).
Penting bagi kita untuk dapat menganalisis keuangan perusahaan dapat dikatakan baik atau  buruknya  suatu  kondisi  perusahaan.  Laporan  keuangan  dibutuhkan  untuk  memberikan suatu keterangan mengenai posisi keuangan suatu perusahaan dengan jangka waktu satu tahun (Widjaja,  2011).  Kesalahan  dalam  memprediksi  keuangan  di  masa  yang  akan  datang  akan berdampak  buruk  bagi  keberlangsungan  hidup  perusahaan,  dimana  menyebabkan  hilangnya para investor yang ingin menginvestasikan dana ke dalam suatu perusahaan (Dirman, 2020). Dalam  persaingan  yang  tinggi  menyebabkan  perusahaan  ingin  mengembangkan  sistem produksi barang, teknologi dan sistem lainnya agar tidak tersaingi oleh perusahaan lain. Oleh karena  itu,  perusahaan  akan  mengeluarkan  biaya  yang  tinggi  untuk  meningkatkan  kinerja operasionalnya.  Sehingga  perusahaan  sebaiknya  lebih  berhati  –  hati  dalam  mengeluarkan anggarannya sehingga tidak terjadi kesulitan keuangan perusahaan.
Dikarenakan terdapat research gap penelitian yang memberikan hasil yang berbeda di antara  peneliti. Seperti  peneliti  Dianova  &  Nahumury  (2019)  menemukan  bahwa  likuiditas, solvabilitas,  pertumbuhan  penjualan  tidak  memberikan  dampak  positif  signifikan  terhadap kesulitan keuangan. Seperti yang dinyatakan oleh Saputri & Asrori (2019) dan Cladera et al. (2021). Hasil penelitian Nguyen et al. (2019) menyatakan aktivitas tidak memberikan pengaruh negatif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Lienanda  &  Ekadjadja  (2019)  menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Namun, penelitian Dirman (2020) menunjukkan likuiditas dan solvabilitas berpengaruh negatif  signifikan  terhadap financial  distress .  Hasil  Jaafar  et  al.  (2018),  penelitian  tentang pertumbuhan penjualan menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap financial distress . Sebuah studi oleh Putri (2021) menemukan bahwa tingkat aktivitas memiliki dampak positif yang besar terhadap kesulitan keuangan. Kazemian et  al.  (2017)  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  dampak  positif  signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Dikarenakan  terdapat  banyak  penelitian  yang  menyatakan  hasil  yang  berbeda,  maka muncul pemikiran mengenai apa yang menyebabkan variabel tersebut tidak memiliki pengaruh dan  adanya  pengaruh  terhadap  kesulitan  keuangan  dengan  hasil  penelitian  terdahulu. Menangani research gap tersebut, peneliti ingin meneliti mengenai kesulitan keuangan dengan analsis rasio keuangan: likuiditas, solvabilitas, sales growth , aktivitas dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen memiliki pengaruh terhadap kesulitan keuangan sebagai variabel independen.  Peneliti  menggunakan  perusahaan consumer  goods karena  perusahaan  bisnis melakukan  produksi  untuk  kebutuhan  sehari  –  hari  pada  masyarakat  sehingga  produk  ini diminati  dan  dicari  oleh  masyarakat.  Dikarenakan  adanya  pandemi  covid  19  perusahaan consumer goods menjadi salah satu perusahaan yang terkena dampak kesulitan keuangan.

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini dilakukan guna:
1. Mendapatkan bukti empiris pengaruh signifikan likuiditas terhadap kesulitan keuangan.
2. Mendapatkan  bukti  empiris  pengaruh  signifikan  solvabilitas  terhadap  kesulitan keuangan.
3. Mendapatkan  bukti  empiris  pengaruh  signifikan  pertumbuhan  penjualan  terhadap kesulitan keuangan.
4. Mendapatkan bukti empiris pengaruh signifikan aktivitas terhadap kesulitan keuangan.
5. Mendapatkan bukti  empiris  pengaruh  signifikan  ukuran perusahaan  terhadap kesulitan keuangan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Agency Theory
Jensen dan Meckling (1976) dalam Lee dan Manual (2019) menyatakan manajer bekerja sama  dengan  agen  untuk  meningkatkan  solvabilitas  suatu  perusahaan,  dan  membantu pengurangan  biaya  agensi,  dikarenakan  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Manajer  bekerja secara efektif dalam memenuhi kewajiban di masa yang akan datang dengan memaksimalkan sumber daya perusahaan. Teori keagenan memiliki kepentingan dalam pengambilan keputusan yang  dilakukan  oleh  lembaga  tentang  keberlanjutan  perusahaan.  Diketahui  bahwa  terdapat hubungan antara teori keagenan dengan variabel dalam penelitian ini. Dimana agen diberikan tanggung  jawab  agar  dapat  memaksimalkan  penggunaan  aset  perusahaan  agar  kegiatan operasional penjualan berjalan dengan baik.

## Signalling Theory
Adiyanto  (2021)  menyatakan  manajemen  akan  berupaya  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan  untuk  memberikan  sinyal  kepada  investor  mengenai  keuntungan  perusahaan. Dengan meminimalkan ketidakcocokan informasi laporan keuangan perusahaan. Teori sinyal menyatakan ketika perusahaan tertentu mengalami kesulitan keuangan  perusahaan kemudian menerima berita buruk ketika mengirimkan sinyal negatif kepada investor yang mempengaruhi pengungkapan.  Sebaliknya,  perusahaan  yang  memiliki  berita  baik  yang  menyatakan  bahwa perusahaan  memiliki  keuangan  yang  cenderung  sehat,  sehingga  akan  mempengaruhi manajemen  dalam  memberikan  informasi  perusahaan,  manajemen  menyampaikan  informasi yang dapat meningkatkan keberhasilan perusahaan.

## Kesulitan Keuangan (Financial Distress)
Dirman  (2020)  menyatakan  bahwa  adanya  penurunan  sektor  keuangan  yang  drastis dalam perusahaan merupakan gejala awal sebelum kebangkrutan itu terjadi. Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan akan membuat investor dan kreditor mempertimbangkan dalam melakukan  penanam  modal.  Dalam  penelitian  ini,  kesulitan  keuangan  diukur  dengan rumus altman z-score dengan penggabungan beberapa rasio keuangan. Lienanda dan Ekadjaja (2019) menjelaskan  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  dikarenakan kewajiban  tersebut  lebih  besar  dari  kekayaan  aset,  ukuran,  dan  laba  perusahaan.  Kondisi keuangan perusahaan yang semakin memburuk menyebabkan perusahaan tidak mampu untuk melunasi  hutangnya  kepada  kreditor  dan  dapat  menjadi  penyebab  terjadinya  kesulitan keuangan.

## Likuiditas
Rasio likuiditas digunakan untuk mengetahui seberapa cepat perusahaan dapat melunasi hutangnya dengan tepat waktu. Dalam penelitian ini, likuiditas menggunakan proksi current ratio Dirman (2020).  Rasio  ini dapat  mempengaruhi  kesulitan keuangan  karena kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  hutangnya  dalam  jangka  pendek  atau  pada  saat  penagihan. Likuiditas  biasanya  digunakan  sebagai  alat  untuk  mengukur  keadaan  keuangan  perusahaan. Perusahaan dikatakan baik jika dapat melunasi hutang jangka pendeknya tepat waktu. Restianti &  Agustina  (2018)  menyatakan  bahwa  likuiditas  berfungsi  sebagai  ukuran  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan asetnya.

## Solvabilitas
Dirman (2020) menyatakan rasio solvabilitas digunakan untuk menilai kemampuan asett perusahaan untuk membayar hutangnya. Solvabilitas menggunakan nilai proksi debt to asset ratio. Jika  perusahaan  mengambil  lebih  banyak  hutang  akan  lebih  sulit  untuk  membayar  di
masa depan karena hutang lebih besar dari  asetnya sendiri.  Rasio  solvabilitas yang semakin besar menunjukkan bahwa perusahaan semakin mendekati kesulitan keuangan. Menjelaskan perusahaan  menggunakan  solvabilitas  untuk  mengetahui  kondisi  suatu  perusahaan  sedang mengalami kesulitan keuangan atau tidak. Perusahaan menggunakan hutang dari perusahaan lain untuk menyeimbangkan perputaran keuangan dan penjualan.

## Pertumbuhan Penjualan
Kartika (2018) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan digunakan sebagai indikator pengukuran karena menjadi  parameter yang penting bagi investor untuk mengetahui kondisi penjualan  suatu  perusahaan.  Agar  investor  tertarik  dan  dapat  menanamkan  modal  di  suatu perusahaan.  Perusahaan dapat  mengukur kesulitan keuangan dengan pertumbuhan penjualan dilihat dari penjualan yang meningkat, maka perusahaan berhasil mengelola kegiatan operasi penjualannya dan begitupula sebaliknya. Untuk dapat memperkirakan pertumbuhan penjualan dalam  suatu  perusahaan,  dilakukan  perhitungan sales  growth  ratio .  Perhitungan  ini  sangat ditentukan  oleh  keberhasilan  dalam  penerapan  investasi  pada  tahun  sebelumnya  dan  dapat diprediksi  untuk  tahun  berikutnya.  Dalam  teori  agensi  sudah  dijelaskan  bahwa  suatu keberhasilan perusahaan, berada di tangan agen. Putri (2021) Dimana agen harus menjalankan perusahaan dengan baik agar pertumbuhan suatu perusahaan meningkat.

## Aktivitas
Putri (2021) menyatakan bahwa metrik aktivitas digunakan untuk mengetahui seberapa efektif perusahaan menggunakan asetnya untuk menghasilkan penjualan. Semakin tinggi rasio ini,  semakin  efektif  perusahaan  menggunakan  asetnya  untuk  menghasilkan  keuntungan  dari suatu penjualan. Semakin rendah rasio maka perusahaan tersebut kurang dalam menggunakan asetnya untuk  menghasilkan keuntungan dari suatu  penjualan.  Dengan diukur dengan proksi total  asset  turnover , perusahaan akan mengetahui bahwa nilai  aktivitas yang tinggi, volume penjualan yang besar dimiliki oleh perusahaan, oleh sebab itu, perusahaan akan terhindar dari kesulitan keuangan.

## Ukuran Perusahaan
Dirman  (2020)  menyatakan  bahwa  seberapa  besar  total  aset  yang  dimiliki  perusahan, dimana cash flow menjadi informasi dalam mengidentifikasi kesehatan keuangan perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  nilai  positif  memiliki  sinyal  positif  dan  menghindari  kesulitan keuangan,  dan  mengurangi  kesulitan  keuangan.  Perusahaan  dengan  besar  aset  di  neraca perusahaan,  semakin  banyak  keuntungan  akan  dihasilkan  yang  lebih  tinggi  dan  dapat menghindari kesulitan keuangan dan memberikan sinyal yang baik kepada pemegang saham. Dengan itu perusahaan  memiliki akses yang lebih besar ke sumber pendanaan dari berbagai sumber karena perusahaan memiliki nilai profitabilitas yang lebih besar untuk dapat bersaing.
Sehingga terbentuklah kerangka pemikiran dalam penelitian seperti di bawah ini:
H 1 : Likuiditas berpengaruh terhadap kesulitan keuangan secara positif signifikan. H 2 : Solvabilitas berpengaruh terhadap kesulitan keuangan secara negatif signifikan. H 3 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap kesulitan keuangan secara negatif signifikan.
H 4 : Aktivitas berpengaruh terhadap kesulitan keuangan secara positif signifikan.
H 5 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kesulitan keuangan secara negatif signifikan.
Kerangka pemikiran dalam penelitian ini seperti digambarkan di bawah ini:

## Gambar 1
Model Penelitian

## Sumber: Peneliti (2022)

## METODOLOGI PENELITIANN
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan consumer goods dalam BEI periode 2017 – 2020. Dengan desain penelitian deskriptif Sekaran & Bougie (2017) yang digunakan dalam memperoleh data yang menyatakan topik yang sedang di bahas. Hubungan variabel digunakan untuk  menggambarkan  populasi,  peristiwa,  atau  situasi.  Dengan  metode  penelitian  yang dilakukan  adalah  kuantitatif.  Metode  pemilihan  sampel  yang  ada  pada  penelitian  ini  adalah purposive sampling . Data sekunder dan diperoleh melalui website (www.idx.co.id) digunakan dalam penelitian ini. Terdiri dari 30 perusahaan dengan 120 sampel. Populasi yang dilakukan dapat dikatakan besar, oleh karena itu dilakukanlah sampling dalam menentukan perusahaan yang akan di gunakan dalam sampel.
Dengan menggunakan kriteria yang telah ditentukan sebelumnya oleh peneliti. Variabel operasional dan pengukuran yang digunakan, disajikan dalam tabel:

## Tabel 1 Variabel Operasional dan Pengukuran
No. Variabel Sumber Ukuran Skala 1. Kesulitan Keuangan Dirman (2020) Z-Score = 1,2 T 1 + 1,4 T 2 + 3,3 T 3 + 0,6 T 4 + 1,0 T 5 Rasio 2. Likuiditas Dirman (2020) Current Ratio = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑒𝑠 Rasio 3. Solvabilitas Restianti dan Agustina (2018) Debt to Assets Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio 4. Pertumbuhan Penjualan Kartika (2018) 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 𝑁𝑒𝑡 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 − 𝑃𝑟𝑖𝑜𝑟 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 𝑁𝑒𝑡 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑖𝑜𝑟 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 𝑁𝑒𝑡 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 Rasio 5. Aktivitas Restianti dan Agustina (2018) Total Assets TurnOver = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio 6. Ukuran Perusahaan Dirman (2020) Ln x Total Assets Rasio
Sumber: Peneliti (2022)
Metode  analisis  yang  digunakan  yaitu  analisis  deksriptif,  dengan  menggambarkan karakterisktik  data  yang  berbeda.  Analisis  deskriptif  digunakan  untuk  menguraikan  atau memberikan  ringkasan  dari  apa  yang  sedang  dipelajari,  tanpa  memberikan  arti  atau kesimpulan. Data dapat direpresentasikan menggunakan tabel atau grafik. Dasar perhitungan statistik  deskriptif  adalah  mencari  nilai  mean,  median,  nilai  modus,  standar  deviasi,  melihat kemencengan distribusi data dan sebagainya, Ghozali (2018).
H 5: - Likuiditas Solvabilitas Kesulitan Keuangan H 1: + H 2: - H 3: -
Pertumbuhan Penjualan H 4: + Aktivitas Ukuran
Perusahaan
Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu model regresi data panel cross-section dan time  series. Dimana  data  dapat  didapatkan  secara  bersamaan  dari  beberapa  kategori  ini disebut  dengan cross-section .  Jumlah  data  yang  dikumpulkan  yang  diurutkan  dalam  urutan waktu ini disebut dengan time series. Metode pengujian regresi data panel dalam penelitian ini terdiri dari tiga metode, yaitu:
1. Common Effect Model atau Pooled Least Square
Ajija et al., (2019) menyatakan bahwa metode common effect adalah model yang paling sederhana di antara 3 model. Dikarenakan model ini menggunakan perkiraan data panel dengan penggabungan semua deret waktu dan data cross-sectional .
2. Fixed Effect Model
Ajija et al., (2019) menyatakan bahwa fixed effect adalah metode dengan menggunakan variabel dummy pada  data  panel.  Penggunaan fixed  effect model  digunakan  untuk mengatasi  kelemahan common  effect model.  Metode  ini  memperhitungkan  terjadinya masalah omitted  variable dan  dengan  variabel dummy akan  memberikan  dampak perubahan pada intercept time – series ataupun cross – section .
3. Random Effect Model
Ajija et  al., (2019)  menyatakan  bahwa  variabel dummy akan  mengakibatkan berkurangnya akurasi parameter. Maka pada random effect ditambahkan variabel error untuk mengantisipasi gangguan yang disebabkan oleh variabel dummy pada metode fixed effect .
Pemilihan model estimasi regresi terbaik, mendapatkan model yang paling sesuai dengan penelitian yang dilakukan. Pengujian tersebut dapat dilakukan dengan beberapa teknik yaitu:
1. Uji Chow
Ini adalah pengujian yang digunakan untuk membandingkan variabel antara metode PLS dan fixed  effect ,  digunakan  dalam  model  data  panel.  Mengikuti  uji  chow,  kita  dapat memilih antara metode PLS dan metode fixed effect . Jika probabilitas F kurang dari 0,05, H0 ditolak, dan fixed effect adalah metode terbaik untuk digunakan. Jika probabilitas F lebih besar dari 0,05, maka Ha ditolak, dan PLS adalah metode terbaik untuk digunakan. Ajija et al., (2019) .
2. Uji Hausman
Ajija et al., (2019) menyatakan bahwa pengujian ini dilakukan variabel diantara Model data panel harus mencakup efek tetap dan acak. Hipotesis berikut digunakan: H0 adalah model efek acak, dan Ha adalah model efek tetap. Mengikuti tes Hausman. Kemudian kita dapat memilih metode mana yang akan digunakan. Metode efek acak atau metode efek  tetap.  Jika  probabilitas  penampang  kurang  dari  0,05,  H0  ditolak,  menunjukkan bahwa  metode  efek  tetap  harus  digunakan.  Sebaliknya,  jika  probabilitas  cross  section lebih besar dari 0,05, Ha ditolak, menyiratkan bahwa metode efek acak harus digunakan.
3. Ujii Lagrangee Multiplierr
Selesai dengan pemilihan model dari random effect dan common effect . Kesimpulan yang dapat ditarik adalah dengan mengkaji nilai probabilitas dari metode Breusch Pagan yang merupakan  metode  yang  paling  umum  digunakan  untuk  penelitian.  Jika  nilai probabilitasnya  <  0,05,  maka  model  yang  dipilih  adalah random  effect ;  jika  nilai probabilitas lebih besar dari 0,05, model yang dipilih adalah PLS. Ajija et al., (2019).

## HASIL DAN KESIMPULAN Hasil
Hal  pertama  yang  dilakukan  adalah  dengan  menguji  model  terbaik  untuk  digunakan, yaitu dengan menguji data panel, dan asumsi klasik.

## Pemilihan Model Data Panel
Uji Chow Tabel 2
Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 10.838361 (29,85) 0.0000 Cross-section Chi-square 185.651159 29 0.0000
Sumber: Peneliti (2022)
Hasil uji Chow menunjukkan bahwa model penelitian yang dipilih bersifat fixed effect karena nilai  probabilitasnya 0,05. Menurut  Ajija et  al. (2019), jika probabilitas F lebih kecil dari 0,05, maka H0 ditolak, dan fixed effect merupakan metode terbaik yang dapat digunakan. Jika probabilitas F lebih besar dari 0,05, maka Ha ditolak, dan PLS adalah metode terbaik untuk digunakan

## Uji Hausman
Tabel 3 Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 9.206669 5 0.1011
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan hasil uji Hausman dapat disimpulkan bahwa model penelitian yang dipilih adalah random effect karena nilai probabilitasnya 0,1011 > 0,05. Menurut Ajija et al. (2019), probabilitas  penampang  kurang  dari  0,05,  sehingga  H0  ditolak,  yang  berarti  bahwa  metode FEM  harus  digunakan.  Sebaliknya,  jika  probabilitas  cross  section  lebih  besar  dari  0,05,  Ha ditolak, menyiratkan bahwa metode REM harus digunakan.

## Uji Lagrange Multiplier
Tabel 4 Uji Lagrange Multiplier
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 74.78236 0.813682  75.59605 (0.0000) (0.3670) (0.0000)
Sumber: Peneliti (2022)
Karena  nilai  prob.  Breusch  Pagan  adalah  0,0000  maka  dapat  disimpulkan  model penelitian yang dipilih adalah REM berdasarkan hasil uji lagrange multiplier. Menurut Ajija et al.,  (2019),  jika  nilai  probabilitas  0,05  maka  model  yang  dipilih  adalah  REM;  jika  nilai probabilitas lebih besar dari 0,05, maka model yang dipilih adalah PLS.
Berdasarkan ketiga pengujian tersebut di atas, dipilih dua kali model random effect yaitu dari  uji  Hausman  dan  Lagrange  Multiplier  yang  menunjukkan  bahwa  model random  effect merupakan  model  terbaik  untuk  penelitian  ini.  Berikut  adalah  hasil  model  uji  REM  yang terpilih:

## Tabel 5 Random Effect Model
Dependent Variable: Kesulitan Keuangan Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2017 2020 Periods included: 4
Cross-sections included: 30 Total panel (balanced) observations: 120 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -255844.6 151713.5 -1.686367 0.0945 Likuiditas 0.826037 0.297743 2.774329 0.0065 Solvabilitas -9.846821 3.609109 -2.728325 0.0074 Perrumbuhan Penjualan -0.123621 1.757106 -0.070355 0.9440 Aktivitas 5.845466 1.209571 4.832679 0.0000 Ukuran Perusahaan 0.943796 0.499573 1.889207 0.0614
Sumber: Peneliti (2022)
Selanjutnya,  dengan  menguji  asumsi  klasik  dimana  hasil  dapat  dikatakan  valid  apabila beberapa asumsi terpenuhi, normalitas distribusi residu, tidak adanya multikolinearitas, tidak adanya  homokedastisitas,  tidak  adanya  autokorelasi  antar  residu.  Dengan  dilakukan  4 pengujian seperti disajikan pada tabel di bawah ini:

## Uji Normalitas
Untuk  menguji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan  metode Jarque  Bera ( JB  test ). Kesimpulan  yang  dapat  diambil  menurut  Ajija et  al., (2019)  adalah  apabila  residual  tidak berdistribusi normal jika p-value kurang dari 0,05, dan berdistribusi normal jika p-value lebih besar dari 0,05. Hasil uji normalitas ditunjukkan di bawah ini.

## Tabel 6
Uji Normalitas

## Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian,  menunjukkan  probabilitas  menunjukkan  angka  sebesar 0.123562,  dimana  data  terdistribusi  secara  normal  pada  penelitian  ini,  dikarenakan  nilai probabilitas lebih besar dari pada 0.05. Dengan tingkat keyakinan sebesar 95%.

## Uji Multikolinearitas
Analisis dilakukan dengan membuat tabel koefisien korelasi untuk mengetahui apakah terjadi  multikolinearitas  antar  variabel  independen.  Menurut  Ajija  et  al.  (2019),  jika  nilai
koefisien korelasi lebih besar dari 0,8 maka terjadi multikolinearitas antar variabel independen, begitu  pula  sebaliknya  jika  nilai  koefisien  korelasi  lebih  kecil  dari  0,8  maka  tidak  terjadi multikolinearitas  antar  variabel  independen.  Hasil  uji  normalitas  ditunjukkan  pada  tabel  di bawah ini.

## Tabel 7 Uji Multikolinearitas
Likuiditas  Solvabilitas Pertumbuhan Penjualan Aktivitas Ukuran Perusahaan Likuiditas 1.000000 -0.628940 -0.129819 -0.050682 -0.209030 Solvabilitas -0.628940 1.000000 0.089709 0.063130 0.177461 Pertumbuhan Penjualan -0.129819 0.089709 1.000000 0.058385 -0.035237 Aktivitas -0.050682 0.063130 0.058385 1.000000 0.003237 Ukuran perusahaan -0.209030 0.177461 -0.035237 0.003237 1.000000
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan hasil pengujian, diketahui bahwa nilai korelasi dari masing-masing variabel independen  menunjukkan  kurang  dari  0.8,  dimana  tidak  terjadi  multikolinearitas  dalam penelitian ini.

## Uji Heteroskedasitas
Pengujian apakah terdapat heteroskedasitas dalam suatu model regresi dapat dilakukan dengan  beberapa  metode,  salah  satunya  adalah  melihat  nilai  probabilias.  Kesimpulan  yang dapat  diambil  menurut  Ajija et  al., (2019)  adalah  apabila  nilai  probabilitas  variabel  bebas sebesar 0,05 menunjukkan bahwa data bersifat heteroskedastis, begitu pula sebaliknya. Tidak terjadi heteroskedastisitas pada data jika nilai probabilitas variabel independen lebih besar dari 0,05. Tabel di bawah ini menunjukkan hasil uji heteroskedastisitas.

## Tabel 8 Uji Heteroskedasitas
Dependent Variable: Kesulitan Keuangan Method: Panel Least Squares Sample: 2017 2020
Periods included: 4 Cross-sections included: 30 Total panel (balanced) observations: 120 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.481866 0.960431 1.542918 0.1256 Likuiditas 1.214507 1.063906 0.113945 0.9095 Solvabilitas 0.006452 0.051750 0.124678 0.9010 Pertumbuhan penjualan -0.118202 0.077267 -1.529775 0.1288 Aktivitas 1.393206 3.798406 0.366859 0.7144 Ukuran Perusahaan -5.279307 1.267906 -0.418560 0.6763
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan,  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas heteroskedastisitas lebih besar dari 0,05, menunjukkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada penelitian ini.

## Uji Autokorelasi
Uji  Durbin  Watson  dapat  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  autokorelasi dalam  model  regresi.  Kesimpulan  yang  dapat  diambil  untuk  melihat  apakah  terdapat autokorelasi  atau  tidak  adalah  dengan  melihat  perhitungan  statistik  dari Durbin  Watson .
Menurut Ajija et al., (2019) menyatakan bahwa tidak terdapat autokorelasi antar residu yakni apabila  nilai  dari Durbin  Watson <  0,05.  Ini  menunjukkan  adanya  autokorelasi.  Jika  nilai Durbin Watson lebih besar dari 0,05 maka tidak terdapat autokorelasi. Hasil uji autokorelasi ditunjukkan pada tabel di bawah ini.

## Tabel 9 Uji Autokorelasi
Weighted Statistics R-squared 0.304892 Mean dependent var 21841.03 Adjusted R-squared  0.274405 S.D. dependent var 33228.21 S.E. of regression 28304.42  Sum squared resid 9.138110 F-statistic 10.00065  Durbin-Watson stat 0.868552 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  ditentukan  nilai  Durbin-Watson  sebesar  0,868552  yang menunjukkan  tidak  adanya  autokorelasi  dalam  penelitian  ini.  Karena  lebih  besar  dari  0,05. Kemudian, seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini, uji R-square yang ditampilkan:

## Tabel 10 Uji Adjusted R- Square
Weighted Statistics R-squared 0.304892 Mean dependent var 21841.03 Adjusted R-squared 0.274405 S.D. dependent var 33228.21 S.E. of regression 28304.42 Sum squared resid 9.138110 F-statistic 10.00065 Durbin-Watson stat 0.868552 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  data  pada  tabel  di  atas  diperoleh  koefisien  determinasi sebesar  0,274405  atau  27,4405%.  Artinya  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  mampu menjelaskan  sebesar  27,4405%  kesulitan  keuangan,  sedangkan  sisanya  sebesar  72,5560% dijelaskan oleh variabel di luar penelitian ini. Selanjutnya seperti terlihat pada tabel di bawah ini, dengan melakukan uji stimulan atau F:

## Tabel 11 Uji F
Weighted Statistics R-squared 0.304892 Mean dependent var 21841.03 Adjusted R-squared 0.274405 S.D. dependent var 33228.21 S.E. of regression 28304.42 Sum squared resid 9.138110 F-statistic 10.00065 Durbin-Watson stat 0.868552 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  menunjukkan  bahwa  hasil  probabilitas  (F-statistik) adalah 0,000000 dimana nilainya kurang dari 0,05, maka dapat  disimpulkan bahwa variabel independen  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  secara  bersamaan.  Selanjutnya  seperti terlihat pada tabel di bawah ini, dengan melakukan uji parsial atau uji T:

## Tabel 12 Uji T
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -255844.6 151713.5 -1.686367 0.0945 Likuiditas 0.826037 0.297743 2.774329 0.0065 Solvabilitas -9.846821 3.609109 -2.728325 0.0074 Perrumbuhan Penjualan -0.123621 1.757106 -0.070355 0.9440 Aktivitas 5.845466 1.209571 4.832679 0.0000 Ukuran Perusahaan 0.943796 0.499573 1.889207 0.0614
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkann  hasill  ujii  yang  telah  dilakukan,  likuiditass  yangg  diproksikan  dengann currentt ratioo memiliki arah positif dimana koefisien sebesarr 0.826037 dengann probabilitass sebesar  0.0065,  lebih  kecil  dari  0,05,  makaa  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap kesulitan keuangan. Maka hipotesis satu diterima, diterimanya likuiditas dikarenakan likuiditas digunakan perusahaan untuk menjadi penentu dalam identifikasi kesulitan keuangan. Current  ratio dapat  memenuhi  hutang  jangkaa  pendeknyaa  dengan  aset  yanggdimiliki  oleh suatu perusahaan. Jika current asset suatu perusahaan lebih besar dibandingkan dengan current liabilities makaa  dapatt  dikatakan  bahwa  perusahaann  terhindar  dari  suatu  kesulitann keuangan. Hasil penelitian yang dilakukan konsisten dengan hipotesis penulis yang ditetapkan di  awal,  penelitiann  ini  mendukungg  penelitian  sebelumnya  olehh  Kazemian  et  al.  (2017), Adiyanto  (2021), dan Indriaty et al. (2019), mengungkapkan bahwa likuiditas berpengaruhh positiff  dan  signifikann  terhadap  kesulitan  keuangan.  Namun,  penelitian  ini  tidak  didukung dengan hasill  penelitian yang dilakukan  olehh  Dirman (2020), Restianti  & Agustina (2018), dan Dianova & Nahumury (2019) yangg menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Pada  hipotesis  kedua,  yaitu  solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  asset  ratio, koefisiennya adalah -9,846821 dengan probabilitas 0,0074 lebih kecil dari 0,05, menunjukkan bahwa  solvabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan  perusahaan. Berpengaruhnya  solvabilitas  terhadap  kesulitan  keuangan  perusahaan  dikarenakan  semakin tinggi  solvabilitas  perusahaan  memiliki  peluang  untuk  mengalami  kesulitan  keuangan. Perusahaan  yang  memiliki  kewajiban  yang  tinggi  maka  memiliki  suatu  risiko  tidak  dapat membayar  hutangnya.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  konsisten  dengan  hipotesis  penulis, yang ditetapkan di  awal.  Penelitian ini mendukung temuan sebelumnya oleh Lee  &  Manual (2019), Jaafar et al. (2018), dan Kazemian et al. (2017) bahwa debt to asset ratio berpengaruh negatif  signifikan  terhadap financial  distress. Namun  temuan  penelitian  ini  bertentangan dengan Restianti & Agustina (2018) yang menemukan bahwa debt to asset ratio berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap kesulitan keuangan. Sebaliknya, Dianova & Nahumury (2019) menemukan bahwa debt to asset ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial distress.
Hipotesis ketiga adalah pertumbuhan penjualan yang diperkirakan dengan rasio volume penjualan  berarah  negatif  dengan  koefisien  -0.123621  dan  probabilitas  sebesar  0.9440  lebih besar dari 0.05, hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kesulitan keuangan. Tidak berpengaruhnya pertumbuhan penjualan dikarenakan, adanya kenaikan atau penurunan penjualan tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan  perusahaan.  Penjualan  yang  rendah  pada  tahun  tertentu  akan  ditutupi  dengan keuntungan atau laba pada tahun tersebut. Hasil pengujian yang dilakukan terhadap variabel pertumbuhan  penjualan  tidak  mendukung  hipotesis  penulis  yang  telah  ditetapkan  di  awal. Namun,  temuan  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  sebelumnya,  seperti  Jaafar  et  al. (2018),  yang  menemukan  bahwa sales  growth berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap financial distress . Namun penelitian ini bertentangan dengan temuan penelitian Putri (2021) yang menemukan bahwa sales growth berdampak negatif signifikan terhadap financial distress . Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap kesulitan
keuangan,  menurut  temuan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kartika  (2018).  Dianova  & Nahumary  (2019)  menemukan  bahwa sales  growth tidak  berpengaruh  positif  signifikan terhadap financial distress.
Hipotesis keempat yaitu rasio aktivitas pada penelitian ini yang diproksikan dengan total asset turnover memiliki arah positif dimana koefisien sebesar 5.845466. Aktivitas berpengaruh positif signifikan terhadap financial distress dengan probabilitas sebesar 0,0000 lebih kecil dari 0,05.  Berpengaruhnya  rasio  aktivitas  dikarenakan  adanya  kinerja  operasional  yang  tinggi sehingga perusahaan memiliki perputaran aset yang tinggi dan menghasilkan keuntungan dan penggunaan semua aset yang dimiliki. Sehingga meningkatkan penjualan yang optimal. Jika suatu  perusahaan  mengharapkan  operasional  yang  tinggi  maka  semakin  besar  perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan  perusahaan  karena  akan  membeli  aset  kembali  untuk digunakan.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  konsisten  dengan  hipotesis  penulis,  yang ditetapkan  di  awal.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  oleh  Putri  (2021)  yang menegaskan bahwa aktivitas yang menjadi proksi perputaran total aset berpengaruh positif dan signifikan  terhadap financial  distress .  Namun  temuan  penelitian  ini  bertentangan  dengan temuan  penelitian  Restianti  &  Agustina  (2018)  yang  menemukan  bahwa  aktivitas  tidak berpengaruh  positif  signifikan  terhadap financial  distress. Nguyen  dkk.  (2019)  menemukan bahwa aktivitas tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap financial distress.
Hipotesis  akhir  adalah  ukuran  perusahaan  memiliki  arah  positif,  dengan  koefisien 0,943796 dan probabilitas 0,0614 yang lebih besar dari 0,05, yang berarti ukuran perusahaan berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap kesulitan keuangan perusahaan. Tidak ada pengaruh  terhadap  ukuran  perusahaan  karena  perusahaan  dengan  pertumbuhan  positif memberikan sinyal bahwa ukuran perusahaan meningkat dan mengurangi kesulitan keuangan. Perusahaan  besar  akan  membelanjakan  lebih  banyak  daripada  perusahaan  kecil.  Karena perusahaan besar lebih bersedia memberikan kredit daripada perusahaan kecil. Hasil pengujian yang dilakukan terhadap variabel ukuran perusahaan tidak mendukung hipotesis awal penulis.
Penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya oleh Adiyanto (2021) yang menemukan tidak  ada  pengaruh  positif  signifikan  ukuran  perusahaan  terhadap financial  distress. Namun temuan penelitian ini bertentangan dengan penelitian Lienanda & Ekadjadja (2019) dan Jaafar et al. (2018) yang menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap financial  distress. Menurut  Dirman  (2020),  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif yang signifikan terhadap financial distress . Menurut  Kazemian et  al. (2017), ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap financial distress.

## KESIMPULAN
Dikarenakan  adanya  wabah  virus  covid  19  yang  menyebabkan  adanya  kenaikan  dan penurunan  keuangan  perusahaan  menyebabkan  perusahaan  tidak  dalam  kondisi  yang  stabil menyebabkan  terjadinya  kebangkrutan.  Oleh  karena  itu,  analisis  laporan  keuangan  sangat dibutuhkan oleh perusahaan agar mengetahui posisi keuangan pada suatu perusahaan. Laporan keuangan  merupakan  sumber  informasi  bagi  pihak  lain  yang  berkepentingan  dalam  suatu perusahaan.  Menggunakan  variabel  independen  lain  seperti  kepemilikan  manajerial, kepemilikan institutional, profitabilitas, earnings per share , dan sebagainya untuk dilihat dari prospek  lainnya.  Menguji  dengan  rumus  lain  seperti  rumus  Springate  dan  Zmijewski. Pengujian  berikutnya  dapat  menggunakan  variabel  moderasi  untuk  menguatkan  atau melemahkan variabel bebas dan terikat.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiyanto, Y. (2021). The Influence of Institutional Ownership , Liquidity , and Company Size on Financial Distress (Empirical Study on Property & Real Estate Sub Sector Companies Listed on The Indonesia Stock Exchange 2015 - 2018). International Journal of Economics, Management, Business and Social Science (IJEMBIS) , 1 (1),
111–120.
Ajija, S. R., Sari, D. W., Setianto, R. H., & Primanti, M. R. (2019). Cara Cerdas Menguasai EViews . Jakarta: Salemba Empat.
Cladera, C., R., Martín, O., A., & Pascual, F., B. (2021). Financial distress in the hospitality industry during the Covid-19 disaster. Tourism Management , 85 (August 2020). Dianova, A., & Nahumury, J. (2019). Investigating the Effect of Liquidity, Leverage, Sales Growth and Good Corporate Governance on Financial Distress. Journal of Accounting and Strategic Finance , 2 (2), 143–156.
Dirman, A. (2020). Financial Distress: The Impacts Of Profitability, Liquidity, Leverage, Firm Size, And Free Cash Flow. International Journal of Business, Economics and Law , 22 (1), 17–25.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program IBM SPSS 23. Edisi Kedelapan. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hartomo, G. (2021, 16 December). 2 Masalah Utama Sektor Manufaktur selama Pandemi Covid-19 , h.1.
Indriaty, N., Setiawan, D., & Pravasanti, Y. A. (2019). the Effects of Financial Ratio, Local Size and Local Status on Financial Distress. International Journal of Economics, Business and Accounting Research (IJEBAR) , 3 (01), 38.
Jaafar, M. N., Muhamat, A. A., Alwi, S. F. S., Karim, N. A., & Rahman, S. binti A. (2018). Determinants of Financial Distress among the Companies Practise Note 17 Listed in Bursa Malaysia. International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences , 8 (11).
Kazemian, S., Shauri, N. A. A., Sanusi, Z. M., Kamaluddin, A., & Shuhidan, S. M. (2017).
Monitoring mechanisms and financial distress of public listed companies in Malaysia. Journal of International Studies , 10 (1), 92–109.
Lee, D., & Manual, V. S. (2019). A Study on Effect of Capital Structure on the Financial Distress of Non-Financial Companies Listed in Bursa Malaysia Stock Exchange (KLSE). International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences , 9 (6), 428–450.
Lienanda, J., & Ekadjadja, A., (2019). Faktor yang Mempengaruhi Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara . 1 (4), 1041-1048.
Nguyen, V. C., Nguyen, T. N., Le, T. T. O., & Nguyen, T. T. (2019). Determining the impact of financial performance factors on bankruptcy risk: An empirical study of listed real estate companies in Vietnam. Investment Management and Financial Innovations , 16 (3), 307–318.
Puspitaningrum, T., & Kartika, D. (2018). Impact of Financial Ratio on Financial Distress in Indonesia Manufacturing Companies. International Journal of Research & Management , 5 (9), 93–100.
Putri, Y. (2021). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress Pada Industri Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal Ilmiah Edunomika , 5 (1), 1041–1048. Restianti, T., & Agustina, L. (2018). The Effect of Financial Ratios on Financial Distress Conditions in Sub Industrial Sector Company. Accounting Analysis Journal , 7 (1), 25– 33.
Saputri, L., & Asrori, A., (2019). The Effect of Leverage, Liquidity and Profitability on Financial Distress with the Effectiveness of the Audit Committee as a Moderating Variable. Accounting Analysis Journal , 8 (1), 38–44.
Sekaran, U. & Bougie, R. (2017). Research Methods for Business . United Kingdom: John Wiley & Sons Ltd.
Susilawati, D., Sofianty, D., & Sukarmanto, E. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Leverage Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Prosding Akuntansi, 3 (2), 208–214.
Widjaja, I. (2011). Dampak Ukuran Degree of Financial Leverage, Sales Growth, dan Size growth terhadap return harga saham. Media riset bisnis dan Manajemen , 11 (2), 126- 139.
Widjaja, I., Arifin, A. Z., & Setini, M. (2020). The effects of financial literacy and subjective norms on saving behavior. Management Science Letters , 10 (15), 3635–3642.