## DAMPAK SUKU BUNGA, INFLASI, NILAI TUKAR, DAN JUMLAH UANG BEREDAR TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN
1 Afrila Eki Pradita*, 2 Feny Fidyah
Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma
Jl. Margonda Raya No. 100, Depok 16424, Jawa Barat
2 fenyfidyah@staff.gunadarma.ac.id * Corresponding author: 1 afrila_pradita@staff.gunadarma.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dampak suku bunga, inflasi, nilai tukar, dan jumlah uang beredar terhadap indeks harga saham gabungan. Periode analisis data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  tanggal 1  Januari  2016  hingga  31 Januari 2020. Data yang digunakan adalah data sekunder. Metode analisis regresi linear berganda digunakan dalam penelitian ini, dengan menggunakan uji asumsi klasik, uji statistik F, uji statistik T, dan uji koefisien determinasi. Berdasarkan hasil pengujian didapatkan secara simultan suku bunga, inflasi, nilai tukar, dan jumlah uang beredar berdampak pada harga saham  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Secara  parsial  suku  bunga  tidak berdampak  pada  IHSG.  Inflasi,  nilai  tukar,  dan,  jumlah  uang  beredar  berdampak  pada IHSG.
Kata Kunci : inflasi, harga saham, M1, nilai tukar, suku bunga

## Abstract
This study aims to analyze the impact of interest rates, inflation, exchange rates, and the money  supply  on  the  composite stock  price index.  The  data  analysis  period  used  in  this study is data from January 1, 2016 to January 31, 2020. The data used is secondary data. Multiple  linear  regression  analysis  method  was  used  in  this  study,  using  the  classical assumption  test,  the  F  statistical  test,  the  T  statistical  test,  and  the  coefficient  of determination test. Based on the test results, it is found that simultaneously interest rates, inflation, exchange rates, and the money supply have an impact on the stock price of the Composite Stock Price Index (CSPI). Partially, interest rates have no impact on the CSPI. Inflation, exchange rates, and the money supply have an impact on the CSPI.
Keywords : exchange rates, inflation, interest rates, M1, stock prices

## PENDAHULUAN
Pandemi virus Covid-19 telah melanda dunia, pandemi ini sangat berdampak pada perekonomian negara. Bahkan pandemi juga berdampak pada pergerakan indeks harga saham gabungan yang terus tertekan.  Bursa Efek Indonesia melaporkan pada 24 Maret 2020,  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  telah  menyentuh  level  terendahnya  sejak tahun 2016, yaitu berada di titik Rp 3.937,63.  Pergerakan IHSG tersebut dapat terlihat pada Gambar 1.
Pada Gambar 1 terlihat bahwa IHSG mengalami volatilitas yang cukup tinggi dan cenderung naik sejak tahun 2006. Pada tahun 2020, IHSG mengalami tekanan yang cukup signifikan hingga mencapai titik terendahnya seperti saat di tahun 2006. Tekanan yang
paling besar terjadi berada pada bulan Maret 2020, dimana IHSG merosot sampai dengan harga Rp 3,937.632 seperti yang terlihat pada Gambar 2.
Gambar 1. Grafik Pergerakan IHSG dari tahun 2006 hingga 2020
Sumber: (Indonesia Stock Exchange, 2020a)
Gambar 2. Grafik Pergerakan IHSG selama bulan Maret 2020
Sumber :(Indonesia Stock Exchange, 2020b)
Hal yang sama juga terjadi pada pergerakkan suku bunga acuan atau yang biasa disebut dengan BI 7 Days Reverse Repo Rate (BI-7DRR) yang mulai berlaku sejak 21 April 2016. Pada Juli 2020, Bank Indonesia menurunkan tingkat bunga BI 7 Days Reverse Repo Rate sebesar 25 poin menjadi 4%. Penurunan ini juga menjadi titik terendah sejak BI 7 Days Reverse Repo Rate mulai diberlakukan (Elena, 2020). Kebijakan ini diharapkan dapat  menstimulus  kondisi  perekonomian  yang  sedang  dilanda  pandemic  Covid-19. Tingkat  bunga  yang  rendah  ini  diharapkan  dapat  mengurangi  biaya  modal  yang ditanggung  oleh  perusahaan  yang  diharapkan  dapat  meningkatkan return dari  suatu investasi pasar modal. Penelitian Ardiyani dan Armereo (2016), menyatakan bahwa suku
bunga  berpengaruh  s  terhadap  harga  saham.  Hasil  yang  serupa  juga  didapatkan  dalam penelitian Krisna dan Wirawati (2013) serta Pal dan Mittal (2011).
Beberapa penelitian  yang sudah dilakukan terdapat  banyak variabel  yang dapat memengaruhi  IHSG,  dengan  hasil  yang  berbeda  pula.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Setiawan  dan  Mulyani  (2020)  mendapatkan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif signifikan terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG), sedangkan nilai tukar (kurs) tidak berpengaruh terhadap IHSG. Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Abbas dan Wang    (2020)  dengan  menggunakan  GARCH  Model,  mendapatkan  hasil  bahwa  nilai tukar dan jumlah uang beredar tidak memiliki hubungan dengan indeks harga saham yang berada di China dan USA. Namun hasil yang berbeda ditunjukkan oleh Rahmatika (2019) yang menyimpulkan bahwa jumlah uang beredar berpengaruh terhadap IHSG, sedangkan variabel  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  negatif.  Perbedaan  hasil  penelitian  terdahulu tersebut menimbulkan gap penelitian, sehingga perlu dilakukannya analisis berkelanjutan mengenai pengaruh variabel makro ekonomi terhadap IHSG. Berbeda dengan penelitian sebelumnya, penelitian kali ini berfokus pada empat variabel makro yang selalu dinamis dengan kondisi perekonomian, khususnya kondisi perekonomian nasional yang menjadi dasar bagi investor domestik maupun asing untuk berinvestasi di pasar modal Indonesia.
Volatilitas indeks harga saham gabungan yang tinggi ini menjadi latar belakang penelitian ini untuk menganalisis faktar-faktor makro ekonomi yang memengaruhi IHSG. Variabel-variabel yang akan dianalisis antara lain suku bunga, tingkat inflasi, nilai tukar Rupiah  terhadap  USD,  dan  jumlah  uang  beredar.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah menganalisis pengaruh variabel  suku bunga, tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap USD,  dan  jumlah  uang  beredar  terhadap  IHSG.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat menambah  kekayaan  intelektual  dalam  menganalisis  faktor-faktor  yang  dapat memengaruhi nilai tukar Rupiah/USD. Selain itu, penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan  pertimbangan  awal  bagi  investor  dalam  merencanakan  investasi  jangka panjangnya.

## KERANGKA TEORI

## Saham dan IHSG
Saham  atau stock merupakan  salah  satu  bentuk  surat  berharga  yang  dterbitkan oleh emiten untuk memperoleh tambahan modal. Perusahaan yang sudah go public dan sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat memperdagangkan sahamnya kepada masyarakat secara umum. Saham juga adalah salah satu bentuk investasi bagi investor, yaitu sebagai bukti kepemilikan modal atas suatu perusahaan go public . Keuntungan yang diberikan  dari  kepemilikan  saham  adalah  berupa capital  gain dan  deviden,  sedangkan yang dimaksud dengan IHSG adalah indeks yang mengukur kinerja harga semua saham yang tercatat di Papan Utama dan Papan Pengembangan Bursa Efek Indonesia (Indonesia Stock Exchange, 2020c).

## Suku Bunga ( Interest Rate)
Menurut  Mishkin  (2011),  suku  bunga  adalah  biaya  pinjaman  atau  harga  yang dibayarkan. Bank Indonesia (BI) menggunakan BI 7-Day Repo Rate sebagai suku bunga acuan yang berlaku . Sebelumnya suku bunga acuan disebut dengan BI Rate. Mengutip dari situs BI, BI 7-day ( Reverse ) Repo Rate digunakan sebagai suku bunga kebijakan baru karena dapat secara cepat memengaruhi pasar uang, perbankan dan sektor riil. Instrumen BI 7-Day Repo Rate sebagai acuan yang baru memiliki hubungan yang lebih kuat ke suku
bunga pasar uang, sifatnya transaksional atau diperdagangkan di pasar, dan mendorong pendalaman  pasar  keuangan,  khususnya  penggunaan  instrumen  repo.  BI  7-day ( Reverse ) Repo  Rate yang berlaku pada Maret 2020 adalah sebesar 4,5%. Suku bunga ( rate ) menjadi variabel X 1 dalam penelitian ini.

## Inflasi
Inflasi adalah salah satu variabel dalam ekonomi makro. Inflasi merupakan suatu keadaan atau kondisi dimana harga barang secara umum mengalami kenaikan secara terus menerus dalam periode tertentu, sedangkan nilai mata uang terus mengalami penurunan (Bank Indonesia, 2021).  Teori Keynes menjelaskan bahwa terjadinya inflasi diakibatkan oleh  masyarakat  yang  ingin  hidup  di  luar  batas  kemampuan  ekonominya.  Kondisi  ini menyebabkan permintaan atas barang melebihi jumlah barang yang ditawarkan. Dalam penelitian Kusuma dan Badjra, (2016), inflasi secara parsial tidak berpengaruh terhadap harga saham. Tingkat inflasi pada Maret 2020 adalah sebesar 2,96%. Dalam penelitian ini, inflasi menjadi variabel X 2 .

## Jumlah Uang Beredar (M1)
Jumlah  uang  beredar  yang  digunakan  untuk  menganalisis  dampaknya  terhadap harga saham  adalah jumlah uang beredar M1. Jumlah uang beredar M1  adalah jumlah uang kartal dan uang giral yang berada di masyarakat. Data jumlah uang beredar M1 pada bulan Januari 2020 adalah sebesar Rp 1.484.402.62 milyar. Jumlah uang beredar menjadi variabel independent ke tiga (X 3 ) dengan nama variabel M1.

## Nilai Tukar (Kurs)
Menurut Mankiw (2007), nilai tukar mata uang antara dua negara adalah harga dari mata uang yang digunakan oleh penduduk negara tersebut untuk saling melakukan perdagangan  antara  satu  sama  lain.  Nilai  tukar  bisa  mengalami  apresiasi  maupun depresiasi.  Nilai tukar mengalami  apresiasi  artinya nilai  tukar mata uang  dalam negeri mengalami penguatan dibanding dengan mata uang luar negeri. Depresiasi berarti nilai mata uang dalam negeri mengalami pelemahan dibanding dengan mata uang luar negeri. Nilai tukar yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai tukar Rupiah terhadap USD. Nilai  tukar  menjadi  variabel  independen  ke  empat  atau  X 4 yang  diproksikan  dengan KURS.
Pengaruh  Suku  Bunga,  Inflasi,  Nilai  Tukar  dan  Jumlah  Uang  Beredar  terhadap IHSG
Berdasarkan  teori  dan  penelitian  terdahulu  yang  sudah  diuraikan  sebelumnya maka dapat dibentuk hipotesis:
H1: suku bunga, inflasi, nilai tukar dan jumlah uang beredar berpengaruh terhadap IHSG

## Pengaruh Suku Bunga Terhadap IHSG
Suku bunga yang ditetapkan oleh BI atau BI7DRR dapat mempengaruhi individu atau investor dalam menggunakan uangnya. Menurut Pal dan Mittal (2011), Krisna dan Wirawati,  (2013),  Ardiyani  dan  Armereo  (2016)  dan  Melmambessy,  Kindangen,  dan Tumiwa  (2017)  dalam  penelitiannya  menyimpulkan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh terhadap  IHSG.  Siddik,  (2018)  menyimpulkan  hasil  yang  berbeda  bahwa  suku  bunga tidak  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Hasil  penelitian  tersebut  juga  sejalan  dengan
penelitian  Febrina,  Sumiati,  Ratnawati,  2018)  serta  Sugiyanto  dan  Putra  (2021). Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang bisa disusun adalah:

## H2: Suku bunga berpengaruh terhadap IHSG

## Pengaruh Inflasi Terhadap IHSG
Tingkat  inflasi  akan  mempengaruhi  kemampuan  daya  beli  masyarakat.  Inflasi yang  tinggi  akan  menurunkan  tingkat  pendapatan  riil  masyarakat  yang  akan menyebabkan daya beli turun dan net earning perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Pal  dan  Mittal  (2011),  Setiawan  dan  Mulyani,  (2020),  Krisna  dan  Wirawati  (2013), Kyereboah-Coleman  &  Agyire-Tettey  (2008),  Febrina  et  al.  (2018)  serta  Ekadjaja  dan Dianasari  (2017)  mendapatkan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Hasil yang berbeda ditunjukkan pada penelitian yang dilakukan oleh Sumaryoto, Nurfakhana dan Anita (2021) serta Sugiyanto dan Putra, 2021) yang menyebutkan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap IHSG. Hipotesis yang dapat disusun adalah: H3: Inflasi berpengaruh terhadap IHSG

## Pengaruh Nilai Tukar Rupiah Terhadap IHSG
Nilai tukar menjadi salah satu ukuran kestabilan perekonomian di Indonesia. Nilai tukar yang stabil bahkan cenderung terapresiasi akan mengurangi potensi resiko investasi jangka  panjang  akibat  perubahan  nilai  tukar.  Kyereboah-Coleman  dan  Agyire-Tettey (2008), Krisna dan Wirawati (2013), Setiawan dan Mulyani (2020), Rahmatika (2019), Febrina et al., (2018) serta Ekadjaja dan Dianasari (2017) menyatakan bahwa nilai tukar atau  kurs  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Menurut  Siddik  (2018),  Kusuma  dan  Badjra (2016) serta  Sugiyanto  dan  Putra  (2021) nilai  tukar tidak berpengaruh  terhadap  IHSG. Hipotesis yang dapat disusun adalah: H4: Nilai tukar (kurs) berpengaruh terhadap IHSG.

## Pengaruh Jumlah Uang Beredar Terhadap IHSG
Pertumbuhan jumlah uang yang stabil diharapkan akan meningkatkan daya beli masyarakat dan diharapkan juga akan berdampak pada permintaan dan penawaran pasar modal. Menurut Rahmatika (2019), Sugiyanto dan Putra, (2021) dan Melmambessy et al., (2017) jumlah uang beredar berpengaruh terhadap IHSG. Menurut Febrina et al., (2018), jumlah uang beredar tidak berpengaruh terhadap IHSG. H5 : M1 berpengaruh terhadap IHSG
H2 H3 H4 H5 H1 Gambar 3. Model Penelitian Suku Bunga Inflasi Kurs M1 IHSG

## METODE PENELITIAN
Variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  suku  bunga acuan  BI,  inflasi,  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  USD,  dan  jumlah  uang  beredar  (M1). Variabel dependennya adalah indeks harga saham gabungan (IHSG). Data yang dianalisis dalam  penelitian  ini  adalah  data  pada  periode  1  Januari  2016  hingga  31  Januari  2020. Jenis data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari situs Bursa Efek Indonesia  pada  www.idx.go.id,  situs  Bank  Indonesia  pada  www.bi.go.id,  situs  Badan Pusat Statistik pada www.bps.go.id, dan situs www.finance.yahoo.com.
Metode analisis data yang digunakan adalah menggunakan metode regresi linear berganda, dengan uji asumsi klasik sebagai pengujian model regresi. Uji t, Uji F dan uji determinasi sebagai pengujian variabel. Berikut adalah Tabel 1 berisi definisi operasional variabel yang digunakan.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Suku Bunga Suku bunga acuan yang ditetapkan oleh BI BI7DRR Rasio Inflasi Kondisi dimana harga barang secara umum mengalami kenaikan secara terus menerus. Inflasi berlaku Rasio Kurs Nilai mata uang suatu negara yang dinyatakan dalam mata uang negara lain. IDR/USD Rasio Jumlah uang beredar Jumlah uang kartal dan uang giral yang berada di masyarakat M1 Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa pada  model  tidak  terjadi  autokorelasi,  hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  Durbin  Watson sebesar 0,272  yaitu berada di antara -2 dan +2.  Hasil uji heterokedasitas dapat diamati melalu  grafik  scatterplot.  Berdasarkan  analisis  grafik scatterplot dapat  disimpulkan bahwa data tersebar secara acak data tersebar secara acak baik diatas angka 0 maupun di bawah angka 0, dan tidak  menunjukkan suatu  pola tertentu.  Hasil uji multikolinearitas juga  menunjukkan  hasil  tidak  terjadi  multikolinearitas,  yang  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance  yang lebih dari 0,1 dan nilai Variance Inflation Factor yang kurang dari 10. Artinya tidak terjadi korelasi antar variabel independent yang digunakan dalam penelitian ini.  Uji  normalitas  dilakukan  menggunakan  Non-parametic  Test  One-Sample Kolmogorov-Smirnov  Test.  Hasil  test  statistik  didapatkan  nilai  sebesar  0,097  dengan signifikan sebesar 0,2. Nilai signifikan yang lebih besar dari α=0,05 menunjukkan bahwa data  telah  terdistribusi  normal.  Setelah  pengujian  model  berhasil  dilakukan  dan  model telah  lolos  uji  asumsi  klasik,  maka  model  dapat  dianalisis  menggunakan  regresi  linear berganda.

## Statistik Deskriptif
Hasil  statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  mengenai  data  penelitian  yang digunakan. Hasil statistic dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Statistik Deskriptif N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation Rate 60 .0350 .0375 .0725 .051063 .0088797 Inflasi 60 .0313 .0132 .0445 .031205 .0074047 Kurs 60 .0040 .0156 .0196 .016665 .0007809 M1 60 .0098 .0124 .0222 .016670 .0024092 IHSG 60 .0060 .0133 .0193 .016665 .0016938 Valid N (listwise) 60
Dari hasil statistik deskriptif, variabel suku bunga yang diproksikan dengan rate memiliki nilai minimum sebesar 0,375 yang terjadi pada bulan November dan Desember 2020, sedangkan nilai tertingginya sebesar 0,0725 yang terjadi pada bulan Januari 2016. Suku bunga rata-rata pada bulan Januari 2016 hingga 31 Desember 2020 adalah sebesar 0,0511.  Inflasi  terendah  sebesar  1,32%  terjadi  pada  bulan  Agustus  2020  dan  inflasi tertinggi  sebesar  4,45%  terjadi  pada  bulan  Maret  2016.  Inflasi  rata-rata  yang  terjadi selama tahun 2016-2020 adalah sebesar 3,12% yang terjadi pada bulan Juni 2018. Nilai tukar Rupiah mencapai nilai terendah di 1,56% atau Rp 12.998,00 pada bulan September 2016. Nilai  tertinggi  sebesar  1,96%  atau Rp 16.367,00  terjadi pada bulan Maret 2020. Jumlah  uang  beredar  (M1)  nilai  terendahnya  sebesar  1,24%  di  bulan  Februari  2016 sebesar  Rp  1.035.551,00  miliar  dan  nilai  tertingginya  sebesarnya  2,22%  di  bulan Desember 2020 sebesar Rp 1.855.624,80 miliar. IHSG memiliki nilai terendah sebesar 1,33% atau sebesar Rp 4.538.93 di bulan Maret 2020 dan mencapai nilai tertinggi sebesar 1,93% atau Rp  6.605,63 di  bulan Januari 2018.  Untuk dapat  lebih memperjelas uraian tersebut dapat dilihat pada Gambar 4.
Gambar 4. Pergerakan Variabel Penelitian Tahun 2016-2020
0.0000 0.0100 0.0200 0.0300 0.0400 0.0500 0.0600 0.0700 0.0800 Rate Inflasi Kurs % M1 %
IHSG %
Setelah uraian statistik deskriptif variabel yang diteliti selama tahun 2016-2020, berikut  ini  adalah  uraian  hasil  uji  F,  uji  t,  persamaan  linier  berganda  dan  koefisien determinasi  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini.  Hasil  uji  signifikansi  simultan  (uji statistik F) yang diperoleh disajikan pada Tabel 3.

## Tabel 3. Hasil Uji Statistik F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .000 4 .000 4.050 .006 b Residual .000 55 .000 Total .000 59
Hasil  uji  statistik  F  memperlihatkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,007  lebih  kecil dibanding α=0,05, artinya variabel suku bunga, inflasi, kurs, dan jumlah uang beredar secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan.  Dengan demikian variabel tersebut layak untuk dimasukkan ke dalam model penelitian.  Hal ini dapat diartikan bahwa jika variabel suku bunga, inflasi, kurs, dan jumlah uang beredar pada waktu yang sama mengalami kenaikan atau penurunan, maka akan berdampak pada IHSG.  Tahapan  penelitian  dapat  berlanjut  ke  proses  berikutnya  yaitu  uji  t.  Hasil  uji  t disajikan selengkapnya pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Statistik t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) .017 .006 2.987  .004 Rate .037 .030 .196 1.251  .216 .570 1.755 Inflasi .119 .044 .519 2.689  .009 .377 2.653 Kurs -1.103 .409 -.508 -2.699  .009 .396 2.528 M1 .723 .189 1.029 3.829  .000 .195 5.139
Berdasarkan Tabel 4. maka dapat dibentuk persamaan regresi sebagai berikut:
IHSG = 0,017+0,037rate+ 0,119inflasi – 1.103kurs + 0,723JUB
Dari empat variabel independen yang dimasukkan ke dalam model regresi, hanya variabel  suku  bunga  yang  tidak  berpengaruh  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan (IHSG). Ini terlihat dari hasil probabilitas signifikansi variabel rate lebih besar dari 0,05, sedangkan untuk tiga variabel lainnya seperti inflasi, kurs, dan jumlah uang beredar M1 (JUB)  memiliki  nilai  signifikansi  di  bawah  0,05  yang  artinya  variabel  tersebut  secara berpengaruh terhadap indeks harga saham gabungan.
Variabel rate (suku  bunga)  tidak  berpengaruh  terhadap  indeks  harga  saham gabungan,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,037.  Hasil  ini  kontradiktif  dengan  hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Pal dan Mittal (2011), Krisna dan Wirawati (2013) dan  Ardiyani  dan  Armereo  (2016)  yang  mendapatkan  kesimpulan  bahwa  tingkat  suku bunga  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Tingkat  suku  bunga  yang  secara  parsial  tidak berpengaruh terhadap IHSG dapat dibuktikan dengan data statisik  yang dipublikasikan oleh  Bank  Indonesia  dan  BEI.  Pada  tahun  2016,  di  kuartal  pertama  dimana  rata-rata
tingkat suku bunga sebesar 7%, jumlah transaksi foreign buy yang tercatat di BEI sebesar Rp 163.656 milyar. Kemudian saat suku bunga mengalami penurunan di kuartal keempat 2016 menjadi 4.75%, nilai transaksi foreign buy yang tercatat sebesar Rp 161.905 milyar. Hal  ini  dapat  menjadi  alasan  bahwa  suku  bunga  terlebih  suku  bunga  domestik  tidak memengaruhi perilaku investor dalam bertransaksi di bursa efek yang akan berdampak pada naik dan turunnya IHSG.
Variabel  inflasi  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,009  lebih  kecil  dibanding α=0,05, artinya variabel inflasi secara parsial berpengaruh positif terhadap IHSG, artinya kenaikan  dan  penurunan  IHSG  akan  sejalan  dengan  kenaikan  dan  penurunan  tingkat inflasi. Inflasi adalah kenaikan harga barang dan jasa secara umum. Sasaran inflasi yang ditargetkan pemerintah pada periode tahun 2019-2021 adalah sebesar 3,5%, 3% dan 3% (Bank Indonesia, 2021).  Variabel inflasi memiliki nilai koefisiensi sebesar 0,119. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pal  dan  Mittal  (2011), Setiawan  dan  Mulyani,  (2020),  Hermawan  dan  Purwohandoko  (2020),  Krisna  dan Wirawati (2013) dan Kyereboah-Coleman & Agyire-Tettey (2008).
Variabel  kurs  (nilai  tukar)  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Pengaruh  ini  bersifat negatif dengan nilai koefisien sebesar -1.103, artinya setiap apresiasi nilai tukar Rupiah terhadap USD, akan mengakibatkan menurunnya IHSG.
Variabel  JUB  (M1-jumlah  uang  beredar)  juga  berpengaruh  terhadap  IHSG, bersifat positif sebesar 0,723. Kondisi ini menggambarkan saat nilai jumlah uang beredar di  masyarakat  semakin  bertambah,  hal  ini  akan  berpengaruh  terhadap  permintaan  dan penawaran saham di bursa, sehingga akan mengakibatkan naiknya IHSG.
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .477 a .228 .171 .0015419 .272
Hasil uji koefisien determinasi pada Tabel 5. menunjukkan bahwa nilai adjusted R square sebesar 0,171 atau sebesar 17,1%. Hal ini berarti bahwa variabel indeks harga saham gabungan dapat dijelaskan oleh variabel suku bunga, inflasi, jumlah uang beredar dan variabel kurs sebesar 17,1%.  Sisanya sebanyak 82,9% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian kali ini.

## PEMBAHASAN

## Suku Bunga, Inflasi, Nilai Tukar, dan Jumlah Uang Beredar berpengaruh terhadap IHSG
Hasil uji statistik menggunakan Uji F, didapatkan hasil yang signifikan. Simpulan yang  dapat  ditarik  adalah,  secara  bersama-sama  empat  variabel  yang  digunakan berpengaruh  terhadap  IHSG.  Hal  ini  juga  memiliki  arti  bahwa  kombinasi  variabel independent  tersebut  sudah  tepat  untuk  digunakan  sebagai  variabel  prediktor  dalam menganalisis IHSG.

## Suku bunga tidak berpengaruh terhadap IHSG
Pada  periode  penelitian  ini  suku  bunga  yang  ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia, cenderung  mengalami  fluktuasi  sejak  tahun  2016  dengan  tingkat  suku  bunga  sebesar 7,25% dan ditahun 2020 mengalami penurunan hingga mencapai 3,75% (Bank Indonesia, 2016).  Pada  tahun  2016,  terdapat  pemilihan  presiden  AS  yang  mendorong  sentiment
kenaikan suku bunga. Kenaikan suku bunga pada tahun 2016 mendorong investor asing melakukan aksi jual hingga mencatatkan net sell saham sebesar 1,3 miliar dolar AS. Aksi ini  diikuti  dengan  peningkatan  pembelian  obligasi  dan  sukuk  global.  Pada  tahun  2017 berdasarkan  laporan  Bank  Indonesia,  terjadi  pelonggaran  kebijakan  moneter  dengan menurunkan suku bunga BI 7-Day RR. Penurunan suku bunga dilakukan bertujuan untuk meningkatkan  efektivitas  transmisi  kebijakan  moneter  yang  masih  terhambat  dengan perkembangan kredit perbankan. (Bank Indonesia, 2017)
Pada tahun 2018, berdasarkan laporan perekonomian yang diterbitkan oleh (Bank Indonesia,  2018)  Indonesia  mengalami  pertambahan  defisit  transaksi  berjalan  dan berkurangnya  modal  asing  yang  masuk,  sehingga  untuk  menanggapi  kondisi  tersebut Bank  Indonesia  menaikkan  suku  bunga  BI7DRR  hingga  175  basis  point.  Langkah  ini diambil untuk menjaga kecukupan likuiditas pasar uang dan perbankan. Pada tahun 2019, terdapat pergeseran ekonomi global yang menguat (Bank Indonesia, 2019). Kondisi ini memicu Bank Indonesia melakukan pelonggaran lagi atas suku bunga yang berlaku. Bank Indonesia  tercatat  melakukan  5  kali  penyesuaian  suku  bunga  pada  tahun  2019  atau sebesar 135 basis poin. Penurunan suku bunga ini juga sebagai respon atas melambatnya pertumbuhan ekonomi dunia. Pada tahun 2020, terjadi krisis kemanusiaan Covid-19 yang melanda  global  yang  berdampak  luar  biasa  atau extraordinary pada  semua  sektor kehidupan  baik  dari  segi  kesehatan,  kemanusiaan,  ekonomi,  dan  stabilitas  sistem keuangan. Upya kesehatan yang dilakukan untuk menanggulangi penyebaran Covid-19 menyebabkan  terbatasnya  mobilitas  dan  kegiatan  ekonomi,  sehingga  menimbulkan ketidakpastian  pasar  keuangan.  Bank  sentral  di  berbagai  negara  mengambil  kebijakan akomodatif  dengan  menurunkan  suku  bunga  maupun  suntikan  likuiditas dalam  jumlah besar.  Selama  tahun  2020,  Bank  Indonesia  telah  melakukan  5  kali  penyesuaian  suku bunga  sebesar  125  basis  poin.  Kebijakan  ini  diambil  sebagai  langkah  untuk  menjaga momentum pertumbuhan ekonomi dan mempercepat pemulihan ekonomi nasional (Bank Indonesia,  2020).  Berdasarkan  uraian  tersebut,  terlihat  bahwa  kebijakan  mengenai penetapan suku bunga BI7DRR tidak berdampak pada IHSG, melainkan lebih berdampak pada pertumbuhan ekonomi nasional.

## Inflasi berpengaruh terhadap IHSG
Pada penelitian ini inflasi berfluktuasi pada rentang 1,32% sampai dengan 4,45%. Pada tahun 2016, inflasi terjaga pada kisaran 4,0±1%. Inflasi inti tercatat sebesar 3,07%, tingkat inflasi ini dipengaruhi oleh permintaan agregat yang masih moderat dan pasokan yang  telah  memadai  untuk  memenuhi  permintaan  tersebut.  Permintaan  agregat  yang masih  moderat  tersebut  bisa  dilihat  dari  pertumbuhan  penjualan  ritel  dan  indeks keyakinan konsumen yang belum meningkat. Tren positif tersebut berdampak sentimen positif IHSG yang mengalami peningkatan sebesar 704 poin menjadi Rp 5.296,7. Pada tahun 2017, inflasi masih melanjutkan tren positifnya, dimana infasi tercatat pada kisaran 3.61%. Kondisi ini berdampak pada kenaikan harga asset sehingga terjadi peningkatan kinerja  IHSG.  Pada  tahun  2018,  inflasi  berada  pada  sasaran  inflasi  sebesar  3,5±1%. Capaian  ini  merupakan  hasil  dari  transmisi  kebijakan  moneter  yang  berjalan  baik  dan stabilitas sistem keuangan yang terkendali. Inflasi yang terjaga salah satunya dipengaruhi oleh struktur pasar yang semakin kompetitif yang sejalan dengan struktur persaingan ritel di tengah perkembangan e-commerce yang semakin pesat.
Pada  tahun  2019,  inflasi  masih  terjaga  pada  tingkat  3,5±1%  dengan  angka terendah  di  2,48%.  Infasi  masih  terjaga  meskipun  mendapat  tekanan  karena  adanya pandemic Covid-19 dan ketegangan perdagangan antara AS dan Tiongkok. Kondisi ini
juga  mempengaruhi  perdagangan  ekspor  Indonesia.  Namun,  meskipun  kinerja  ekspor mengalami penurunan, konsumsi swasta terlebih konsumsi rumah tangga tetap tumbuh. Saat  inflasi  mendapat  tekanan  hingga  turun  menjadi  2,48%,  IHSG  juga  mengalami tekanan pada harga Rp 6.468,75. Pada tahun 2020, inflasi masih mendapat tekanan karena adanya  pandemi  Covid-19  yang  berdampak  pada  pelambatan  pertumbuhan  ekonomi, akibat  dari  ketidakpastian  pasar  keuangan  global  dan  harga  komoditas  yang  menurun. Inflasi  tercatat  berada  pada  rentang  1,32%  hingga  2,98%.  Pada  kondisi  ini  juga  IHSG tertekan hingga tercatat berada pada harga Rp 4.538,93.

## Nilai tukar berpengaruh terhadap IHSG
Kondisi  makroekonomi  yang  stabil,  salah  satunya  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar Rupiah yang menguat. Pada hasil penelitian ini didapatkan hasil bahwa nilai tukar Rupiah terhadap USD memiliki pengaruh negatif terhadap IHSG. Hal ini mengindikasikan bahwa saat  nilai  tukar  mengalami  apresiasi,  maka  IHSG  akan  bergerak  berlawanan  arah  atau terjadi  tekanan  pada  IHSG.  Sebaliknya,  jika  nilai  tukar  Rupiah  mengalami  depresiasi, maka  IHSG  bergerak bearish atau  mengalami  penguatan.  Nilai  tukar  Rupiah  yang mengalami  depresiasi  merupakan  indikasi  negatif  bagi  perekonomian  nasional,  karena akan berdampak pada meningkatnya beban perusahaan yang kemudian akan berdampak pada menurunnya laba.

## Jumlah uang beredar berpengaruh terhadap IHSG
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  jumlah  uang  beredar  berpengaruh  positif terhadap  IHSG. Hal ini dapat diartikan bahwa saat jumlah uang beredar di masyarakat bertambah, baik uang kartal maupun uang giral, akan berdampak positif terhadap IHSG. Pada  saat  yang  sama  IHSG  akan  mengalami  penguatan.  Penguatan  ini  salah  satunya disebabkan oleh permintaan yang meningkat yang berasal dari investor ritel. Fenomena ini  juga  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  saat  jumlah  uang  beredar  yang  ada  pada masyarakat bertambah, masyarakat memiliki kecenderungan untuk melakukan investasi saham.
Kondisi  ini  juga  dapat  dibuktikan  dengan  hasil  dokumentasi  yang  sudah dilakukan. Pada tahun 2017, jumlah uang beredar mencapai titik tertinggi sebesar 1,66% atau  sebesar  Rp  1.390.806,95  milyar,  IHSG  juga  mengalami  penguatan  dan  mencapai harga Rp 6.355,65. Hal yang sama juga terjadi pada tahun-tahun berikutnya.

## SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan  pada  penelitian  ini  adalah  dari  empat  variabel  makro  ekonomi  yang digunakan, hanya variabel suku bunga yang tidak berpengaruh terhadap IHSG, sedangkan tiga variabel lainnya yaitu inflasi, nilai tukar Rupiah atas USD (kurs) dan jumlah uang beredar  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Diantara  tiga  variabel  yang  berpengaruh,  hanya variabel  kurs  yang  berpengaruh  negatif  terhadap  IHSG.  Hasil  berbeda  untuk  variabel inflasi  dan  jumlah  uang  beredar  yang  berpengaruh  positif.  Pengujian  secara  simultan mendapatkan  hasil  bahwa  variabel  suku  bunga,  inflasi,  jumlah  uang  beredar  dan  nilai tukar secara simultan berpengaruh terhadap IHSG.
Pada  penelitian  kali  ini  hanya  menggunakan  empat  variabel  ekonomi  makro sebagai  penjelas  indeks  harga  saham  gabungan.  Perlu  kajian  lebih  lanjut  mengenai variabel-variabel  lain  yang  berpengaruh  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan. Variabel-variabel  tersebut  diantaranya industrial  production  index ,  harga  saham  asing
(seperti Time  Indexes , Philippine  Stock  Exchange , Dow  Jones  Index ), world  oil price /harga minyak dunia, produk domesktik bruto dan sectoral stock price . Pengujian dengan  menggunakan  metode  lain  juga  diperlukan  sebagai  pembanding  terhadap  hasil penelitian ini. Rentang waktu penelitian yang hanya dilakukan untuk periode tahun 2016- 2020  juga  menjadi  keterbatasan  penelitian  ini.  Penambahan  rentang  waktu  yang  lebih panjang dapat dilakukan pada penelitian selanjutnya untuk mendapatkan hasil yang lebih baik dan lebih akurat dalam melakukan peramalan pergerakan IHSG.
Berdasarkan  hasil  analisis,  bagi  investor  diharapkan  dapat  memperhatikan variabel-variabel  makro  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan investasi  modal  jangka  panjang.  Langkah  ini  juga  diharapkan  dapat  meminimalisasi tingkat risiko yang kemungkinan akan dihadapi oleh investor, seperti risiko misalignment nilai tukar maupun risiko inflasi. Bagi pemerintah, diharapkan kebijakan mengenai target inflasi  dan  ketentuan  jumlah  uang  yang  beredar  dapat  lebih  hati-hati  karena  akan berdampak bagi indeks harga saham gabungan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas,  G.,  &  Wang,  S.  (2020).  Does  macroeconomic  uncertainty  really  matter  in predicting stock market behavior? A comparative study on China and USA. China Finance Review International , 10 (4), 393–427. doi: 10.1108/CFRI-06-2019-0077 Ardiyani, I., & Armereo, C. (2016). Pengaruh suku bunga, inflasi, dan nilai buku terhadap harga saham perusahaan indeks LQ45. Jurnal Ilmiah Orasi Bisnis , 15 (1), 44–64. Bank  Indonesia.  (2016). Laporan  perekonomian  Indonesia (pp . 78-87).  Jakarta: Bank Indonesia.
Bank Indonesia. (2017). Laporan perekonomian Indonesia (pp. 114-131). Jakarta: Bank Indonesia.
Bank  Indonesia.  (2018). Kebijakan  moneter  Agustus : Laporan  kebijakan  moneter triwulan II 2018 , (pp. 1–80). Jakarta: Bank Indonesia. Bank  Indonesia.  (2019). Perekonomian  Terkini  dan  Prospek . Laporan  Perekonomian Indonesia Tahun 2019 , (pp. 2–37). Jakarta: Bank Indonesia. Bank Indonesia. (2020). Krisis kemanusiaan COVID-19 dan Implikasinya pada tatanan perekonomian  global (pp.  20).  Jakarta:  Bank  Indonesia.    Retrieved  from: https://www.bi.go.id/id/publikasi/laporan/Documents/3_LPI2020_BAB1.pdf Bank  Indonesia.  (2021). Inflasi .  Retrieved  from:  https://www.bi.go.id/id/fungsi- utama/moneter/inflasi/default.aspx
Ekadjaja,  M.,  &  Dianasari,  D.  (2017).  The  impact  of  inflation,  certificate  of  Bank Indonesia, and exchange rate of IDR / USD on the Indonesia Composite Stock Price Index. Jurnal Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 1 (1), 42–51.
Elena, M. (2020). Suku bunga acuan BI terendah sejak 2016, ekonom: Jangan senang dulu !. Retrieved from
https://finansial.bisnis.com/read/20200716/90/1267144/suku-bunga-acuan-bi- terendah-sejak-2016-ekonom-jangan-senang-dulu.
Febrina, R. S., Sumiati, S., & Ratnawati, K. (2018). Pengaruh  variabel  makroekonomi dan harga saham asing terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 5 (1), 118–126. doi: 10.26905/jbm.v5i1.2321
Hermawan,  T.  W.,  &  Purwohandoko,  P.  (2020).  Analisis  pengaruh  inflasi,  nilai  tukar Rupiah, BI rate, jumlah uang beredar, dan indeks Shanghai Stock Exchange terhadap indeks  Sri  Kehati  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2019. Jurnal  Ilmu
Manajemen , 8 (4), 1338. doi: 10.26740/jim.v8n4.p1338-1352
Indonesia  Stock  Exchange.  (2020a). IDX  Annually  statistic  2020 .  Retrieved  from https://www.idx.co.id/media/9628/idx_annually-statistic_2020.pdf
Indonesia Stock Exchange. (2020b). IDX monthly statistics March 2020 . Retrieved from https://www.idx.co.id/media/8550/idx-monthly-march-2020.pdf Indonesia Stock Exchange. (2020c).
Indeks saham . Retrieved from https://www.idx.co.id/produk/indeks/
Bank  Indonesia.  (2021). Inflasi .  Retrieved  from:  https://www.bi.go.id/id/fungsi- utama/moneter/inflasi/default.aspx
Krisna, A. A. G. A, & Wirawati, N. G. P. (2013). Pengaruh inflasi, nilai tukar Rupiah, suku bunga SBI pada Indeks Harga Saham Gabungan di BEI. E - Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 2 (1), 421–435.
Kusuma, I. P. M. E, & Badjra, I. B. (2016). Pengaruh inflasi, JUB, nilai kurs dollar dan pertumbuhan GDP terhadap IHSG di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (3), 255199.
Kyereboah-Coleman,  A.,  &  Agyire-Tettey,  K.  F.  (2008).  Impact  of  macroeconomic indicators  on  stock  market  performance:  The  case  of  the  Ghana  Stock  Exchange. Journal of Risk Finance , 9 (4), 365–378. doi:10.1108/15265940810895025 Mankiw, N.G.(2007). Makroekonomi (Edisi keenam). Jakarta: Erlangga.
Melmambessy, T., Kindangen, P., & Tumiwa, J. R. (2017). Analisis pengaruh variabel makroekonomi terhadap harga saham di Bursa Efek Indonesia dari sektor2 periode 2006-2016. Jurnal EMBA , 5 (2), 2617–2626. Mishkin, F. S. (2011). Monetary policy strategy: Lessons from the crisis. NBER Working Paper 16755 . Retrieved from: http://www.nber.org/papers/w16755
Pal,  K.,  &  Mittal,  R.  (2011).  Impact  of  macroeconomic  indicators  on  Indian  capital markets. Journal of Risk Finance , 12 (2), 84–97. doi:10.1108/15265941111112811 Rahmatika, N. (2019). Pengaruh jumlah uang beredar, kurs US dollar dan Indeks Harga Konsumen  terhadap  indeks  harga  saham  sektor  perdagangan  di  Bursa  Efek Indonesia. Media Ekonomi , 25 (2), 93-106. doi.org/10.25105/me.v25i2.4892
Setiawan,  K.,  &  Mulyani,  E.  (2020).  Pengaruh  perubahan  nilai  tukar  rupiah,  tingkat inflasi,  dan  indeks  bursa  internasional  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Ecogen , 3 (1),  7-18. doi:10.24036/jmpe.v3i1.8482
Siddik, G. P. (2018). Pengaruh nilai tukar Rupiah dan suku bunga SBI terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Investasi , 4 (2), 86–108. Sugiyanto, & Putra, T. A. P. S. (2021). Macro-economic impact on stock prices. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer , 13 (1), 13–19. doi:10.23969/jrak.v13i1.3245
Sumaryoto, Nurfarkhana, A. & Anita, T. (2021). The impact of money  supply and the inflation  rate  on  Indonesia  Composite  Index:  Case  study  in  Indonesia  Stock Exchange 2008-2017 . International Journal of Economics, Business a nd Accounting Research 5 (2), 196–213.