Published every April, August and December

## JURNAL RISET AKUNTANSI & KEUANGAN
ISSN:2541-061X (Online). ISSN:2338-1507(Print). http://ejournal.upi.edu/index.php/JRAK
Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Total Asset Turnover Dan Earning Per Share terhadap Beta Saham Pada Perusahaan yang Masuk dalam Kelompok Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2013-2015

## Indra Lila Kusuma
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Amanat Akademisi Surakarta (STIE AAS), Indonesia
Abstract. This  study  examines  and  analyzes  the  effects  of  asset  growth,  debt  to  equity  ratio,  return  on  equity, total  asset  turnover  and  earnings  per  share  against  the  stock  beta. The  stocks  studied  consisted  of  stocks consisting  of  the  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  during  2013  to  2015.  The  variables  used  are  the  fundamental variables  consisting  of  asset  growth  (AG),  debt  to  equity  ratio  (DER),  return  on  Equity  (ROE),  total  asset turnover (TATO), and earnings per share (EPS). The data of this research are secondary data from Indonesian Capital  Market  Directory  (ICMD)  and  Capital  Market  Data  Center  at  Faculty  of  Economics  of  Islamic University of Indonesia and annual financial report of company that entered in JII group during 2013-2015 and processed with multiple linear regression model using SPSS program .The result of this research concludes that the variable having significant effect on stock beta is asset growth with sig. T of 0.007 <0.05. While the variables that have no significant effect on the stock beta are DER  with sig.t of 0.430> 0.05, ROE with  sig. T of 0.050> 0.05,  TATO  with  sig.t  of  0.759>  0.05,  EPS  with  sig.  T  of  0.424.  While  sig.  F  of  0.040  <0.05,  so  it  can  be concluded that the five variables simultaneously have a positive and significant effect on the stock beta. These five variables affect the stock beta of 20% and the remaining 80% is explained by other variables outside the model and other fundamental factors.
Keywords: Sharia Rupiah Mutual Funds; Performance; Sharpe Ratio
Abstrak. Penelitian ini  menguji dan  menganalisis pengaruh asset  growth, debt to equity ratio, return on equity, total asset turnover dan earning per share  terhadap beta saham. Saham yang diteliti adalah saham- saham yang masuk  dalam  kelompok  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  secara  konsisten  selama  tahun  2013  sampai  2015.  Variabel yang  digunakan  adalah  variabel  fundamental    yang  terdiri  dari  asset  growth  (AG),  debt  to  equity  ratio  (DER), return on equity (ROE), total asset turnover (TATO), dan earning per share (EPS). Data penelitian ini adalah data sekunder  dari  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD)  dan  Pusat  Data  Pasar  Modal  di  Fakultas  Ekonomi Universitas Islam Indonesia serta laporan keuangan tahunan perusahaan yang masuk dalam kelompok JII selama tahun  2013-2015  serta  diolah  dengan  model  regresi  linear  berganda  menggunakan  program  SPSS.  Hasil penelitian menyimpulkan bahwa variabel yang berpengaruh signifikan terhadap beta saham adalah asset growth dengan  sig.  t  sebesar  0.007<0.05.  Sedangkan  variabel  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham adalah  DER  dengan  sig.t  sebesar  0.430>0.05,  ROE    dengan  sig.  t  sebesar  0.050>0.05,    TATO  dengan  sig.t sebesar  0.759>0.05,  EPS  dengan  sig.  t  sebesar  0.424.  Sedangkan  sig.  F  sebesar    0.040<0.05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  kelima  variabel  secara  simultan    berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  beta  saham. Kelima variabel tersebut berpengaruh terhadap beta saham sebesar 20% dan sisanya sebesar 80% dijelaskan oleh variabel lain di luar model dan faktor fundamental lainnya.
Katakunci: Reksadana Saham Syaria; Kinerja; Sharpe Ratio
Corresponding author. Email: i_lilakusuma@yahoo.com How to cite this article. Kusuma, I. L. (2016). Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Total  Asset  Turnover  Dan  Earning  Per  Share  terhadap  Beta  Saham  Pada  Perusahaan  yang  Masuk  dalam Kelompok Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2013-2015. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan Program Studi Akuntansi  Fakultas  Pendidikan  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Pendidikan  Indonesia , 4 (2),  1005–1020. Retrieved from http://ejournal.upi.edu/index.php/JRAK/article/view/4034 History of article. Received: Mei 2016, Revision: Juli 2016, Published: Agustus 2016 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v4i2.4034 Copyright©2016. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Program Studi Akuntansi FPEB UPI

## PENDAHULUAN
High  risk  high  return ,  sebuah  pepatah dalam  dunia  investasi.  Setiap  keputusan investasi  memang  selalu  menyangkut  dua  hal ini, yaitu risiko dan return . Risiko mempunyai hubungan  positif  dan  linier  dengan  return yang diharapkan dari suatu investasi sehingga semakin  besar return yang  diharapkan semakin  besar  pula  risiko  yang  harus ditanggung  oleh  investor.  Dalam  melakukan keputusan investasi, khususnya pada sekuritas saham, return yang diperoleh berasal dari dua sumber,  yaitu  dividen  dan capital  gain , sedangkan  risiko  investasi  saham  tercermin dari  variabilitas  pendapatan  ( return saham) yang diperoleh.
Analisis  investasi  membagi  risiko  total menjadi  dua  bagian  yaitu  risiko  tidak sistematis  dan  risiko  sistematis..  Ukuran besarnya  risiko  sistematis  saham  adalah indeks  beta  yang  menunjukkan  sensitivitas tingkat  pengembalian  surat  berharga  saham terhadap  tingkat  pengembalian  indeks  pasar yang  telah  disesuaikan  dengan  tingkat pengembalian  bebas  risiko.  Beta  sebagai pengukur  resiko  yang  berasal  dari  hubungan antara  tingkat  keuntungan    suatu  saham dengan pasar. Risiko ini berasal dari beberapa faktor  fundamental  perusahaan  dan  faktor karakteristik  pasar  tentang  saham  perusahaan antara lain cyclicality, operating leverage dan financial leverage .
Barr  Rosenberg  dan  Vinay  Marathe dalam  Frank  J.  Fabozzi  mengembangkan model yang lebih ekstensif untuk memperkirakan risiko fundamental dari sekuritas  tidak  hanya  menggunakan  data harga  namun  juga  data  keuangan  dan  data berhubungan  dengan  pasar  lainnya.  Produk dari  mereka  disebut  beta  fundamental. Prosedur  memperkirakan  beta  fundamental dimulai  dengan  menjabarkan  perusahaan dalam  hal  rasio-rasio  yang  merefleksikan kondisi dasar perusahaan. Baik data keuangan maupun data yang berhubungan dengan pasar dapat digunakan oleh analis untuk memperkirakan  risiko  sistematis  sekuritas. Rasio-rasio  baik  data  keuangan  maupun  data yang  berhubungan  dengan  pasar  dalam penelitian  ini  meliputi asset  growth,  debt  to
equitry  ratio,  return  on  equity,  total  asset turnover dan earning per share.
Asset  growth mempunyai  pengaruh terhadap beta saham. Asset growth berpengaruh  positif  terhadap  beta  jika pertumbuhan aktiva yang tinggi akan menimbulkan  fluktuasi earnings perusahaan, sehingga perusahaan dengan tingkat pertumbuhan  aktiva  yang  tinggi  mempunyai dividend  payout yang  rendah.  Dengan demikian  berarti  pertumbuhan  aktiva  yang tinggi  akan  meningkatkan  risiko.  Hal  ini sesuai  dengan  penelitian  Retnaningdiah  yang meneliti  faktor-faktor  fundamental  terhadap beta.  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa variabel asset  growth berpengaruh  secara signifikan  terhadap beta  saham. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Indriastuti. Sementara hasil penelitian yang dilakukan Soegiarto menyatakan  bahwa  variabel asset  growth tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  beta saham.
Debt  to  equity  ratio menunjukkan perbandingan  antara  hutang  dengan  modal sendiri.  Semakin  tinggi  DER  maka  semain tinggi  nilai  beta. Debt  to  equity  ratio mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  beta. Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  Natarsyah  yang  meneliti  pengaruh faktor fundamental yang berasal dari informasi  laporan  keuangan  terhadap  beta saham.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa variabel debt  to  equity  ratio mempunyai pengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham. Hasil  penelitian  ini  tidak  didukung  oleh Gudono  dan  Nurhayati  yang  menyatakan bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap beta saham.
Return  on  equity yaitu  mengukur seberapa  banyak  keuntungan  yang  menjadi hak  pemilik  modal  sendiri.  Karena  itu dipergunakan  laba  setelah  pajak.  Semakin tinggi  ROE  maka  semakin  rendah  nilai  beta, sehingga  ROE  mempunyai  pengaruh  negatif terhadap  beta  saham.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan Indra yang meneliti tentang pengaruh faktor fundamental terhadap risiko sistematik. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa ROE berpengaruh negatif signifikan terhadap beta saham.
Total  asset  turnover menunjukkan efektivitas penggunaan seluruh harta perusahaan  dalam  rangka  menghasilkan penjualan atau menggambarkan berapa rupiah penjualan  bersih  yang  dapat  dihasilkan  oleh setiap  rupiah  yang  diinvestasikan  dalam bentuk harta perusahaan. Semakin tinggi total asset  turnover maka  semakin  rendah  nilai beta.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  Doddy  Setiawan  yang  meneliti pengaruh asset  growth,  liquidity,  leverage, total asset turnover dan return on investment. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa total asset  turnover mempunyai  pengaruh  negatif secara signifikan terhadap beta.
Earning  per  share adalah  perbandingan antara  keuntungan  bersih  setelah  pajak  yang diperoleh  emiten  dengan  jumlah  saham  yang beredar.  Semakin  tinggi  earning  per  share berarti  semakin  rendah  beta.  Hal  ini  sesuai dengan penelitian yang dilakukan Mainingrum  yang  meneliti  pengaruh asset growth,  debt  to  equity  ratio,  return  on  equity dan earning  per  share terhadap  beta  saham. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa eraning per share berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap beta saham.
Sementara itu, penelitian yang dilakukan di  pasar  modal  Indonesia  menunjukkan ketidak  konsistenan  antara  penelitian  yang satu  dan  yang  lainnya.  Selain  itu,  penelitian- penelitian  terdahulu  masih  banyak  dilakukan pada  perusahaan-perusahaan  yang  tergabung dalam  bursa  konvensional,  sehingga  peneliti tertarik  untuk  meneliti  pada  perusahaan  yang tergabung  di  bursa  syariah  seperti Jakarta Islamic Index (JII) untuk menjelaskan apakah penelitian  yang  dilakukan  pada  bursa  syariah akan  menghasilkan  kesimpulan  yang  sama atau  tidak  dengan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  di  bursa  konvensional,  sehingga bermanfaat bagi investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah.
Oleh  karena  itu,  judul  yang  akan diangkat dalam penelitian ini adalah: “ Pengaruh Asset  Growth,  Debt  to  Equity Ratio,  Return  on  Equity,  Total  Asset Turnover dan Earning  Per  Share terhadap
Beta  Saham  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index (JII) periode 2015-2015”

## Rumusan Masalah
Apakah asset  growth,  debt  to  equity  ratio, return  on  equity,  total  asset  turnover  dan earning  per  share secara  parsial berpengaruh terhadap  beta  saham  pada  perusahaan  yang masuk  dalam  kelompok  JII  periode  2013- 2015.
Apakah asset growth,  debt  to  equity  ratio, return  on  equity,  total  asset  turnover dan earning  per  share secara  bersama-sama berpengaruh  terhadap  beta  saham  pada perusahaan  yang  masuk  dalam  kelompok  JII periode 2013-2015.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah mengetahui  pengaruh asset  growth,  debt  to equity  ratio,  return  on  equity,  total  asset turnover dan earning per share terhadap beta saham perusahaan yang  masuk  dalam kelompok Jakarta  Islamic  Index  (JII) tahun 2013-2015.  Adapun  kegunaan  Penelitian  ini diharapkan  mampu  memberikan  sumbangan pemikiran  bagi  pengembangan  ilmu  ekonomi khususnya ekonomi syariah. Sementara secara praktik diharapkan dapat memberikan gambaran dan pertimbangan dengan mengetahui  faktor-faktor  fundamental  yang harus dipertimbangkan pada perusahaan  yang terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index sehingga investor  dan  masyarakat  dapat  meminimalir risiko  dalam  rangka  pengambilan  keputusan investasi yang tepat.

## KAJIAN LITERATUR
Beberapa  penelitian  yang  pernah  dilakukan terhadap  beta  diantaranya  Setiawan  yang berjudul: “Analisis Faktor-faktor Fundamental yang Mempengaruhi Risiko Sistematis Sebelum  dan  Sesudah  Krisis  Moneter”.. Faktor-faktor  fundamental  tersebut  adalah asset  growth,  leverage,  likuiditas,  total  asset turnover, dan return  on  investment .  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pada periode  sebelum  krisis  moneter,  faktor fundamental secara bersama-sama berpengaruh  terhadap  beta.  Secara  parsial, faktor  fundamental  yang  berpengaruh  adalah
INDRA LILA KUSUMA / Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Total Asset Turnover Dan Earning Per Share terhadap Beta Saham...
total asset turn over dan return on investment . Sedangkan  pada  periode  selama  krisis moneter,  faktor  fundamental  secara  bersama- sama  tidak  berpengaruh  secara  signifikan. Secara parsial menunjukkan leverage berpengaruh signifikan terhadap beta.
Penelitian  yang  dilakukan  Siwi  Jati  Nursari yang  berjudul:  “Pengaruh Asset  Growth, Leverage dan Earning  Per  Share Terhadap Beta  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  Periode 2002-2005”. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  secara  parsial asset  growth dan earning  per  share berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap beta saham pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Jakarta. Likuiditas berpengaruh negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  beta saham, leverage berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  beta  saham.  Secara simultan  variabel asset  growth,  likuiditas, leverage, dan earning  per  share berpengaruh positif dan signifikan terhadap beta saham. Zubaidi  Indra  dalam  penelitiannya  yang berjudul:  “Analisis  Pengaruh  Faktor-faktor Fundamental  terhadap Risiko Sistematis pada Perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta  Periode 1998-2002” Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  Dengan  menggunakan  uji  F,  maka variabel  DER,  ROE,  EPS,  PER  dan  OPM secara  bersama-sama  tidak  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  risiko  sistematis (beta).
Sementara  penelitian  ini  akan  mencoba mengambil  beberapa  variabel  yang  sudah dipakai oleh peneliti terdahulu. Adapun objek dalam  penelitian  ini  adalah  perusahan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Faktor-faktor  fundamental  adalah  faktor- faktor  yang  secara  langsung  maupun  tidak langsung  mempengaruhi  kinerja  maupun kondisi  keuangan  perusahaan.  Faktor-faktor ini  berasal  dari  rasio-rasio  keuangan  yang dapat  membantu  investor  untuk  memprediksi risiko suatu saham.
Dalam penelitian ini rasio-rasio yang mempengaruhi  beta  saham  difokuskan  pada beberapa  rasio,  yaitu  (1) Asset  growth merupakan  pertumbuhan  aktiva  per  tahun. Pertumbuhan aktiva yang tinggi akan
menimbulkan  fluktuasi earnings perusahaan, sehingga perusahaan dengan tingkat pertumbuhan  aktiva  yang  tinggi  mempunyai dividend  payout yang  rendah.  Dengan demikian  berarti  pertumbuhan  aktiva  yang tinggi akan meningkatkan risiko. Dengan kata lain  hubungan  antara asset  growth dengan beta  adalah  positif;  (2) Debt  to  equity  ratio (DER) yaitu  rasio  total  hutang  dengan  modal sendiri,  merupakan  perbandingan  antara  total hutang  dengan  modal  sendiri  (ekuitas). Semakin tinggi rasio ini mengakibatkan risiko financial  perusahaan  yang  semakin  tinggi. Dengan  penggunaan  hutang  yang  semakin besar  akan  mengakibatkan  semakin  tingginya risiko  untuk  tidak  mampu  membayar  hutang; (3) Return on equity (ROE) yaitu rasio  antara laba setelah pajak terhadap total modal sendiri ( equity )  yang  berasal  dari  setoran  modal pemilik,  laba  tak  dibagi  dan  cadangan  lain yang  dikumpulkan  oleh  perusahaan.  Semakin tinggi  ROE  menunjukkan  semakin  efisien perusahaan menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan  laba  atau  keuntungan  bersih. Return  on  equity (ROE) digunakan  untuk mengukur  tingkat  pengembalian  perusahaan atau efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan
dengan memanfaatkan  ekuitas  ( shareholders’  equity ) yang dimiliki oleh perusahaan. (4) Total asset turnover menujukkan  bagaimana  efektivitas perusahaan menggunakan aktiva untuk menciptakan  penjualan  dan  mendapatkan laba.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur seberapa  cepat  perusahaan  menghasilkan penjualan/cash (sering juga dikatakan sebagai ukuran efektifitas penggunaan aktiva). Semakin tinggi tinggi rasio ini maka semakin rendah  beta  saham;  (5) Earning  per  share merupakan  indikator  yang  secara  ringkas menyajikan kinerja perusahaan yang dinyatakan dengan laba. Menurut Mainingrum (2005) earning per share berpengaruh negatif terhadap beta saham karena earning per share yang tinggi mengindikasikan kinerja perusahaan  yang  baik.  Kinerja  perusahaan yang  baik  mengakibatkan  beta  saham  yang dimiliki perusahaan menjadi rendah.

## Hipotesis
Menurut  Retnaningdiah  yang  dikutip  oleh Mainingrum variabel asset growth berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  beta saham. Dengan demikian berarti pertumbuhan aktiva  yang  tinggi  akan  meningkatkan  beta saham.
H 0 = Asset  growth tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Asset  growth berpengaruh  positif signifikan terhadap beta saham.
Menurut Natarsyah yang dikutip oleh Mainingrum  variabel debt  to  equity  ratio berpengaruh  positif    signifikan  terhadap  beta saham.  Struktur  permodalan  usaha  lebih banyak  memanfaatkan  hutang-hutang  dan mencerminkan  risiko  (beta)  perusahaan  yang relatif tinggi.
H 0 = Debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Debt  to  equity ratio berpengaruh positif signifikan terhadap beta saham.
Menurut  Rena  Mainingrum  dan  Falikhatun variabel return  on  equity berpengaruh  positif signifikan  terhadap  beta  saham.  Semakin tinggi  ROE  menunjukkan  risiko  investasi kecil.
H 0 = Return  on  equity tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Return  on  equity berpengaruh  positif signifikan terhadap beta saham.
Menurut  Tandelilin  yang  dikutip  Doddy Setiawan  variabel total  asset  turnover berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  beta saham.  Semakin  Semakin  tinggi total  asset turnover maka  semakin  efektif  perusahaan dalam menggunakan seluruh aktivanya dalam menghasilkan  tingkat  pengembalian  yang tinggi yang berarti semakin rendah beta. H 0 = Total  asset  turnover tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Total asset turnover berpengaruh positif signifkan terhadap beta saham.
Menurut  Siwi  Jati  Nursari  variabel earning per  share berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  beta  saham.  Semakin  tinggi earning
per  share maka  kinerja  perusahaan  semakin baik sehingga menurunkan risiko.
H 0 = Earning  per  share tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Earing  per  share berpengaruh  negatif signifikan terhadap beta saham.
Beaver,  Kettler  dan  Scholes  sebagaimana dikutip  Jogianto  mengembangkan  paper  Ball dan  Brown  menyajikan  perhitungan  Beta menggunakan beberapa variabel fundamental. Variabel-variabel  yang  dipilih  oleh  mereka merupakan  variabel-variabel  yang  dianggap berhubungan  dengan  risiko,  karena  beta merupakan  pengukur  dari  risiko.  Sebagian besar  dari  variabel  -  variabel  tersebut  adalah variabel akuntansi.
H 0 = asset growth, debt to equity ratio, return on  equity,  total  asset  turnover dan earning Pershare secara  bersama  –  sama  tidak berpengaruh terhadap beta saham H a = asset growth, debt to equity ratio, return on  equity,  total  asset  turnover dan earning Pershare secara  bersama-sama  mempunyai pengaruh terhadap beta saham.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  bersifat deskriptif  analitik yaitu  penelitian  yang  menggambarkan  dan menjelaskan  variabel-variabel  independen untuk  menganalisis  bagaimana  pengaruhnya terhadap beta saham.

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  adalah  keseluruhan dari  obyek  penelitian  yang  akan  diteliti. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua perusahaan  yang  masuk  dalam  kelompok Jakarta  Islamic  Index  (JII) tahun  2013-2015, mengeluarkan  laporan  keuangan  setiap  tahun pengamatan,  serta  perusahaan  yang  tercatat mempunyai data beta saham.

## Teknik Pengumpulan Data
Data  dalam  penelitian  ini  menggunakan data sekunder  yang diperoleh dari  Indonesian Capital Market Direktory (ICMD). Data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data laporan  keuangan  tahun  2013-2015  masing- masing  perusahaan  selama  periode  penelitian
serta  data  beta  saham  tahun  2013-2015 masing-masing perusahaan.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
Variabel Dependen ( Y) Variabel dependen dalam  penelitian  ini adalah  beta  saham.  Beta  saham  dihitung dengan  rumus single  index  model .  Model indeks  tunggal  atau  model  satu  faktor mengasumsikan  bahwa  tingkat  pengembalian antara  dua  efek  atau  lebih  akan  berkorelasi yaitu  akan  bergerak  bersama  dan  mempunyai reaksi  yang  sama  terhadap  satu  faktor  atau indeks  tunggal  yang  dimasukkan  dalam model.  Persamaan  regresi  yang  digunakan untuk  memperoleh  koefisien  regresi  return saham  terhadap  return  pasar  adalah  sebagai berikut:
R i = α i + β i (R mt ) + e i Dimana: R i = return sekuritas ke-i α i = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen    terhadap return pasar. β i = merupakan koefisien yang mengukur Ri akibat   perubahan Rm.
R m =  tingkat  return  dari  indeks  pasar  juga merupakan suatu variabel acak. e i = kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai ekspektasinya sama dengan nol atau E (e i ) = 0.
UNTUK MENCARI R MT DIGUNAKAN RUMUS: - IHSG IHSG - IHSG Rmt 1 - T 1 - T T =
Dimana: R mt
=  tingkat  keuntungan  indeks pasar pada waktu tertentu IHSG T
= Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu tertentu IHSG T-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu lalu MENCARI R IT MENGGUNAKAN RUMUS:
) 1 ( ) 1 ( it it P R t i t i P P =
Dimana:
R it = Tingkat keuntungan untuk saham I pada waktu tertentu.
P it =  harga  suatu saham pada waktu tertentu.
P it (t – 1) =  harga  suatu saham pada waktu sebelumnya. Variabel Independen (X)
Dalam penelitian ini ada 5 variabel independen yang di gunakan, yaitu: 1) Asset Growth (AG)
Variabel  pertumbuhan  aktiva  ( asset  growth ) didefinisikan  sebagai  perubahan  (tingkat pertumbuhan) tahunan dari total aktiva. Formulasi yang digunakan yaitu :
1 - t 1 t TA TA AG t TA =
Dimana: AG = Assets Growth TA t = Total Asset tahun ke-t TA t-1 =  Total Assets 1 tahun sebelumnya
2) Debt to Equity Ratio (DER)
DER  menunjukkan  perbandingan  antara hutang dengan modal sendiri. Formulasi yang digunakan yaitu :
DER = Equity Holder Share s
Liabilitie Total 3) Return on Equity (ROE)
ROE  adalah  rasio  antara  laba  setelah  pajak terhadap  total  modal  sendiri  ( equity )  yang berasal  dari  setoran  modal  pemilik,  laba  tak dibagi  dan  cadangan  lain  yang  dikumpulkan oleh perusahaan.
Formulasi yang digunakan, yaitu:
ROE = Saham Modal Bersih Laba
4) Total asset turnover (TATO) TATO  menunjukkan  bagaimana  efektifitas perusahaan  menggunakan  keseluruhan  aktiva untuk menciptakan penjualan dan mendapatkan laba. Formulasi yang digunakan yaitu:
TATO =
aktiva Total Penjualan 5)
Earning Per Share (EPS)
EPS  adalah  bagian  dari  proporsi  laba perusahaan  yang  diakui  dalam  setiap  lembar saham  biasa  yang  beredar.  Formulasi  yang digunakan yaitu :
EPS = beredar yang saham Jumlah pajak setelah
Laba

## Teknik Analisis Data
Regresi Linier Berganda
Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah  regresi  linier  berganda  ( multiple regression ) . Penelitian ini mempunyai variabel independen berupa: Asset  growth , debt  to  equity  ratio,  return  on  equity,  total asset  turnover dan earning  per  share, Sedangkan yang menjadi variabel dependennya  adalah  beta    saham.  Formulasi yang digunakan adalah:
Y= a+ b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + e Keterangan: Y = Variabel dependen (beta saham ) A = Koefesien konstanta b = Koefesien regresi X 1 = Asset Growth X 2 = DER X 3 = ROE X 4 = TATO X 5 = EPS e = Estimasi error a. Uji Asumsi Klasik
Uji Multikolonieritas Nilai tolerance adalah  untuk  mengukur variabilitas  variabel  independen  yang  terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen  lainnya.  Nilai tolerance yang rendah  sama  dengan  nilai  VIF  tinggi,  karena VIF  =  1/ tolerance .  Nilai cut-off yang  umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinieritas  adalah  nilai tolerance <  0.1 atau sama dengan nilai VIF > 10.
Uji Autokorelasi Pengujian autokorelasi dapat dilakukan dengan uji statistik Durbin Watson. Secara  singkat  Durbin  Watson  menyatakan bahwa  jika  nilai  statistik  Durbin  Watson d mendekati  2,  baik  dari  kiri  maupun  kanan, maka tidak ada autokorelasi.
Uji Heteroskedastisitas
Untuk
mendeteksi gejala heteroskedastisitas, salah satunya dapat menggunakan  uji  Glejser  yang  menguji
heterokedastisitas  dengan  cara  meregresikan variabel  independen  terhadap  nilai  residual yang diabsolutkan. Bentuk persamaan regresinya sebagi berikut: │Ut│=α + βXt + vt Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal.  Salah  satu  cara  untuk  menguji normalitas  adalah  dengan  menggunakan  uji statistik non-parametrik One-Sample Kolmogorov-Smirnov (K-S). uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis: H o : Data residual berdistribusi normal
H a :  Data  residual  tidak  berdistribusi normal
b. Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini dilakukan dengan beberapa cara, yaitu :
Koefesien determinasi (R 2 )
Pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi variable dependen (Y). Nilai koefesien determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variable- variabel  independent  (X)  dalam  menjelasan variasi  variable  dependen  (Y)  amat  terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variable-
Uji t-statistik
Uji  ini  digunakan  untuk  mengetahui pengaruh dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial.  Apabila  nilai  t hitung >  t tabel Ha diterima atau H 0 ditolak.
1) Uji F-Statistik
Uji F digunakan untuk menguji pengaruh dari seluruh  variabel  bebas  secara  bersama-sama terhadap  variabel  terikat.  Apabila  nilai  F hitung > F tabel maka H 0 ditolak atau menerima Ha.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  yang  digunakan  dalam  analisa merupakan  data  sekunder  dari  perusahaan sampel  yang  diperoleh  dari Indonesian Capital  Market  Directory dan  laporan keuangan  tahun  2013-2015.  Perusahaan  yang
INDRA LILA KUSUMA / Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Total Asset Turnover Dan Earning Per Share terhadap Beta Saham...
sahamnya  terdaftar  secara  konsisten  di Jakarta Islamic Index periode 2013-2015 dan memenuhi  kriteria  untuk  dijadikan  sampel berjumlah  17  perusahaan,  sehingga  diperoleh data pooling selama  3  tahun  sebanyak  51. Karena  dalam  kriteria  data  yang  outlier dibuang, maka data yang semula berjumlah 51 berubah menjadi 35.

## Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinieritas
Multikolonieritas bertujuan untuk menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas.    Model regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi korelasi diantara variabel independen.
Salah  satu  cara  untuk  mengetahui  ada tidaknya multikolieritas adalah dengan melihat  nilai tolerance dan varian  inflation factor (VIF).  Nilai tolerance adalah  untuk mengukur  variabilitas  variabel independent yang  terpilih  yang  tidak  dijelaskan  oleh variabel independent lainnya.  Nilai tolerance yang  rendah  sama  dengan  nilai  VIF  tinggi, karena  VIF  =  1/ tolerance. Nilai cut-off yang umum  dipakai  untuk  menunjukan  adanya multikolonieritas adalah nilai tolerance < 0,10 atau sama dengan VIF >10.
Untuk  dapat  mengetahui  ada  tidaknya multikolonieritas  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 1.  Nilai Tolerance dan Variance Inflation Variabel Tolerace VIF Kesimpulan Asset Growth 0.808 1.238 Bebas Multikolinearitas Debt to Equity Ratio 0.808 1.238 Bebas Multikolinearitas Return on Equity 0.227 4.396 Bebas Multikolinearitas Total Asset Turnover 0.752 1.330 Bebas Multikolinearitas Earning Per Share 0.243 4.118 Bebas Multikolinearitas Sumber: Data diolah.
Hasil  uji  melalui  VIF  pada  hasil  output SPSS  menunjukkan  bahwa  masing-masing variabel  menunjukkan  nilai  VIF  yang  tidak lebih dari 10 dan nilai tolerance tidak kurang dari  0,1.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa model  regresi  linier  berganda  terbebas  dari asumsi  klasik  statistik  dan  dapat  digunakan dalam penelitian.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear
ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem autokorelasi. Untuk mendeteksi adanya autokorelasi,  digunakan  tes Durbin  Watson (DW) .  Cara  pengambilan  keputusan  apakah terjadi autokorelasi atau tidak adalah:
Ho : Tidak ada autokorelasi Ha : Ada autokorelasi Tabel 2.  Nilai Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada autokorelasi positif Todak ada autokorelasi negatif Tidak ada autokorelasi negatif
Tidak ada autokorelasi, positif atau negative
Tolak
No decision Tolak No decision Tidak ditolak 0<d<dl dl<d<du 4-dl<d<4 4-du<d<4-dl du<d<4-du
Nilai  DW  yang  dihasilkan  dalam penelitian  ini  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut:

## Tabel 3. Model Summary (b)
Dl Du 4-du 4-dl Durbin- Watson Kesimpulan 1.160 1.803 2.197 2.84 2.059 Tidak ada autokorelasi Sumber: Data diolah.
Hasil  perhitungan  nilai Durbin  Watson pada  tabel  di  atas  sebesar  2.059,  sedangkan nilai  tabel Durbin  Watson menunjukkan  nilai batas  bawah  (dl)  1.160  dan  nilai  batas  atas (du)  1.803,  sehingga  (du)  1.803<  (d)  2.059< (4-du)  2.197,  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa tidak ada autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika variance dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan lain tetap maka disebut homoskedastis  dan  jika  berbeda  disebut
heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas.
Untuk menguji ada tidaknya heteroskedastisitas digunakan uji glejser yaitu dengan  meregresi  nilai-nilai  absolut  residual terhadap variabel independen dengan persamaan regresi. Jika hasil regresi mempunyai  nilai  sig.  t  pada  tiap  variabel independen  >0.05  (variabel  independen  tidak signifikan  secara  statistik),  maka  model terbebas  dari  heteroskedastisitas.  Sebaliknya jika  nilai  sig.  t  pada  tiap  variabel  independen <0.05  (signifikan  secara  statistik),  maka model terkena heteroskedastisitas. Selanjutnya  hasil  dari  regresi  nilai  absolut residual  terhadap  variabel  bebas  dalam penelitian, sebagai berikut:

## Tabel 4. Hasil Regressi Residual Uji Heteroskedastisitas
Variabel Signifikansi Kesimpulan Asset Growth 0.605 Tidak terjadi heteroskedastisitas Debt to Equity Ratio 0.148 Tidak terjadi heteroskedastisitas Return on Equity 0.133 Tidak terjadi heteroskedastisitas Total Asset Turnover 0.728 Tidak terjadi heteroskedastisitas Earning per Share 0.149 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber: Data diolah
Dari  Hasil  tabel  di  atas  menunjukkan bahwa  sig.  t  variabel Asset  growth sebesar 0.605, Debt  to  equity  ratio sebesar  0.148, Return  on  equity sebesar  0.133, Total  asset turnover sebesar 0.728 dan Earning per share sebesar 0.149, artinya tidak ada variabel yang memiliki  sig.  t<0.05.  Jadi  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  pada model regresi.\

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal. Untuk menguji data yang
berdistribusi  normal,  akan  digunakan  alat  uji normalitas  yaitu One-sample  Kolmogorov Smirnov terhadap  masing-masing  variabel. Hipotesis dalam pengujian ini adalah:
H 0 : F (x) =  F 0(x) atau  distribusi  populasi normal.
H a : F (x) ≠  F 0(x) atau  distribusi  populasi tidak normal.
Jika  signifikansi  pada  nilai Kolmogorov Smirnov <  0.05  maka  Ho  ditolak,  jadi  data residual  berdistribusi  tidak  normal.  Jika signifikansi  pada  nilai  K-S  >  0.05,  maka  Ho diterima,  jadi  data  residual  berdistribusi normal.  Pengujian  normalitas  data  dapat dilihat pada tabel berikut ini:

## Tabel 5. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 35 Normal Parameters(a,b) Mean .0000000 Std. Deviation .01572092 Most Extreme Differences Absolute .094 Positive .070 Negative -.094 Kolmogorov-Smirnov Z .557 Asymp. Sig. (2-tailed) .915 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Besarnya  nilai Kolmogorov  Smirnov adalah  adalah  0.557  dan  signifikansinya 0.915>0.05,  maka  menerima  Ho.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  data  residual berdistribusi normal.

## Uji Model Regresi
Uji Determinasi Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  adalah antara nol dan satu. Nilai R 2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen
dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu berarti variabel-variabel independen memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Kelemahan mendasar penggunaan koefisien  determinasi  adalah  bias  terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan kedalam  model.  Oleh  kerena  itu  para  peneliti menganjurkan  untuk  menggunakan  nilai Adjusted  R 2 pada  saat  mengevaluasi  mana model regresi terbaik.

## Tabel 6.  Model Summary(b)
Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .564(a) .318 .200 .01702230 2.059 a. Predictors: (Constant), eps, tato, der, ag, roe b. Dependent Variable: beta
Besarnya  pengaruh  AG,  DER,  ROE,  TATO dan  EPS  terhadap  beta  saham  dapat ditunjukkan dengan  besarnya Adjusted  R- Square (R 2 )  atau  koefesien  determinasi  yang besarnya  0,200  atau  20%.  Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  variabel Asset  growth  (AG), debt  to  equity  ratio  (DER),  return  on  equity (ROE),  total  asset  turnover  (TATO) dan earning  per  share  (EPS) dapat  menjelaskan variabilitas  harga  saham  sebesar  20  %,
sedangkan  sisanya  sebesar  80%  dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian ini.

## 1. Uji F Statistik
Uji  F  dapat  dilakukan  dengan  cara melihat  signifikansi  F.  Jika  signifikansi  F dibawah 0,05 maka uji model yang digunakan sudah  tepat.  Hasil  pengujian  model  regresi dengan menggunakan uji F dapat dilihat pada tabel Anova di bawah ini:

## Tabel 7.  ANOVA (b)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressi on .004 5 .001 2.705 .040(a) Residual .008 29 .000 Total .012 34
a. Predictors: (Constant), eps, tato, der, ag, roe b. Dependent Variable: beta
Hasil  perhitungan  uji  F  pada  prediksi laba  satu  tahun,  menunjukkan  bahwa  nilai  F hitung  persamaan  sebesar  2.705  dengan  nilai probabilitas  sebesar  0,040.  Nilai  F  tabel  dari df1  =  5  dan  df2  =  29,  diperoleh  nilai  sebesar 2.54.  Nilai  F  hitung  dibandingkan  dengan  F tabel  menunjukkan  bahwa  F  hitung  lebih besar dari F tabel, dan nilai probabilitas lebih kecil dari  nilai  alpha  (5%).  Dengan  demikian faktor model bisa digunakan untuk mengetahui  pengaruh asset  growth,  debt  to equity  ratio,  return  on  equity, total  asset turnover dan earning per share terhadap beta saham.
Uji t Statistik Uji  t  pada  dasarnya  menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas/independen secara individual
(parsial)  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen.
Pengambilan keputusan dilakukan dengan dua cara,  yaitu  (1)  Membandingkan  nilai  t hitung dengan t tabel . H 0 ditolak jika nilai t hitung lebih besar  dari  nilai  t  tabel;  (2)  Membandingkan nilai  probabilitas  dengan  besarnya  nilai  alpha (  ).  H 0 ditolak  jika  nilai  probabilitas  lebih kecil dari  nilai    alpha  5%.  Untuk  melihat besarnya  uji  t  dapat  dilihat  hasil  dari  regresi linier berganda pada tabel dibawah ini:

## Tabel 8. Hasil Uji Parsial (Uji-t Statistik)
Variabel Coefficient t hitung Sig. Kesimpulan Constant 0.091 7.620 0.000 Signifikan AG 0.001 2.917 0.007 Signifikan DER 0.000 -0.800 0.430 Tidak signifikan ROE -0.001 -2.047 0.050 Tidak signifikan TATO 0.000 0.309 0.759 Tidak signifikan EPS 0.000 0.811 0.424 Tidak signifikan Sumber: Data diolah
Berdasarkan  hasil  analisis  di  atas  maka dapat  disusun   persamaan  regresi  linier berganda sebagai berikut:
Y  = B o  + B 1 AG + B 2 DER  + B 3 ROE + B 4 TATO + B 5 EPS + e
Beta  =  0.091  +  0.001AG  +  0.000DER  -
0.001ROE  +  0.000TATO  +
0.000EPS + e

## Pengujian Hipotesis dan Hasil Penelitian
Pengujian hipotesis pertama H 0 = Asset  growth tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Asset  growth berpengaruh  positif signifikan terhadap beta saham.
Untuk pengujian hipotesis ini digunakan t-statistik  dua  sisi  ( two  tailed ).  Pengujian dilakukan dengan cara membandingkan antara nilai  t hitung dengan  t tabel .  Sedangkan  kriteria pengujian  yang  digunakan  untuk  menerima
atau  menolak hipotesis nol (H 0 ) diatas adalah jika  t hitung <  t tabel maka  keputusannya  H 0 diterima dan H a ditolak, tetapi sebaliknya jika t hitung > t tabel maka H 0 ditolak dan H a diterima. Pada  tabel  4.7.  dapat  diketahui  bahwa besarnya  t hitung adalah  2.917  sedangkan  dari penulusuran t tabel pada taraf signifikan (α) 0,05 diperoleh  nilai  t tabel sebesar  2.045  sehingga t hitung >  t tabel (2.917>2.045)  yaitu  menolak  H 0 dan  menerima  H a yang  berarti asset  growth berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap beta  saham.  Koefisien  regresi  untuk asset growth sebesar 2.917 artinya jika asset growth dinaikkan  1  satuan  sedangkan  variabel  lain tetap, maka akan menyebabkan kenaikan beta sebesar 2.917 satuan.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa asset  growth dapat  digunakan  sebagai  faktor yang mempengaruhi beta saham. Hal tersebut didasarkan  pada  pengaruh asset  growth terhadap  beta  saham  sebesar  2.917  secara signifikan pada signifikansi 0.007. Perusahaan dengan tingkat aktiva tinggi akan mempunyai risiko  yang  tinggi  terhadap  beta,  karena perusahaan yang mempunyai laju pertumbuhan tinggi, harus dapat menyediakan modal cukup untuk
membiayai pertumbuhannya, sehingga perusahaan cenderung  untuk  menginvestasikan  kembali apabila  menghasilkan  tingkat  keuntungan yang  lebih  tinggi  dari  biaya  modal  sendiri. Semakin cepat tingkat pertumbuhan perusahaan menggunakan dana untuk membiayai kebutuhan pertumbuhannya, semakin  besar  dana  yang  digunakan  dan menyebabkan tingginya risiko yang dihadapi.
Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Indriastuti  yang  meneliti pengaruh  faktor-faktor  fundamental  terhadap beta  saham.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa asset  growth berpengaruh  positif signifikan terhadap beta saham.
Pengujian hipotesis kedua
H 0 = Debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Debt  to  equity ratio berpengaruh positif signifikan terhadap beta saham.
Pada  tabel  4.7.  dapat  diketahui  bahwa besarnya  t hitung adalah  -0.800  sedangkan  dari penulusuran t tabel pada taraf signifikan (α) 0,05
diperoleh  nilai  t tabel sebesar  2.045  sehingga t hitung < t tabel (-0.800<2.045) yaitu menerima H 0 dan  menolak  H a yang  berarti debt  to  equity ratio tidak berpengaruh  positif dan signifikan terhadap beta saham. Karena variabel ini tidak berpengaruh  terhadap  beta  saham,  maka berapapun  tingkat  DER  selama  periode pengamatan  tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham.
Tidak  signifikannya  DER  yang  berarti naik  turunnya  DER  tidak  berpengaruh terhadap  tingkat  risiko  karena  pada  periode penelitian  kondisi  perekonomian  pada  akhir tahun  2015  kurang  baik.  Tingkat  suku  bunga dan tingkat inflasi naik 2 digit. Jadi walaupun hutangnya  rendah,  bunga  yang  ditanggung tetap  tinggi  sehingga  risiko  juga  semakin tinggi.
Pengujian hipotesis ketiga H 0 = Return  on  equity tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Return  on  equity berpengaruh  positif signifikan terhadap beta saham.
Pada  tabel  4.7.  dapat  diketahui  bahwa besarnya  t hitung adalah  -2.047  sedangkan  dari penulusuran t tabel pada taraf signifikan (α) 0,05 diperoleh  nilai  t tabel sebesar  2.045  sehingga t hitung < t tabel (-2.047<2.045) yaitu menerima H 0 dan menolak H a yang berarti return on equity tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  beta  saham.  Jadi  kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  yang  tersedia bagi  pemegang  saham  tidak  berpengaruh terhadap beta saham.
Tidak terbuktinya hipotesis ketiga dalam  penelitian  ini  dimungkinkan  karena karena ROE mempunyai beberapa kelemahan, yaitu (1) ROE tidak mempertimbangan risiko. Sedangkan pemegang saham selain memperhatikan  return  juga  memperhatikan risiko  padahal  tingkat  pengembalian  suatu investasi  harus  dikombinasikan  dengan  risiko dan besarannya untuk menentukan pengaruhnya  pada  nilai  pemegang  saham. Sejauh  ini  ROE  hanya  terfokus  pada  tingkat pengembalian,  peningkatan  ROE  dalam beberapa  kasus  mungkin  tidaklah  konsisten dengan  peningkatan  kekayaan  pemegang saham.  (2)  ROE  tidak  mempertimbangkan
jumlah  modal  yang  telah  diinvestasikan.  (3) Meskipun  ROE  ini  mengukur  laba  dari  sudut pandang  pemegang  saham,  namun  rasio  ini tidak  memperhitungkan  dividen  maupun capital  gain untuk  pemegang  saham.  Karena itu rasio ini bukan pengukur return pemegang saham  yang  sebenarnya.  ROE  dipengaruhi oleh  ROA  dan  tingkat leverage keuangan perusahaan.
Pengujian hipotesis keempat H 0 = Total  asset  turnover tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Total asset turnover berpengaruh positif signifkan terhadap beta saham.
Pada  tabel  4.7.  dapat  diketahui  bahwa besarnya  t hitung adalah  0.309  sedangkan  dari penulusuran t tabel pada taraf signifikan (α) 0,05 diperoleh  nilai  t tabel sebesar  2.045  sehingga t hitung <  t tabel (0.309<2.045)  yaitu  menerima  H 0 dan  menolak  H a yang  berarti total  asset turnover tidak  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  beta  saham.  Karena variabel  ini  tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham, maka berapapun tingkat TATO selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap beta saham.
Tidak  terbuktinya  hipotesis  keempat dalam penelitian ini kemungkinan disebabkan kelemahan rasio total asset turnover diantaranya:  Rasio  ini  hanya  menunjukkan hubungan  antara  penghasilan  dengan  aktiva yang  dipergunakan  dan  tidak  memberikan gambaran tentang laba yang diperoleh.
Tingkat  penjualan  yang  diperoleh  mungkin sekali dipengaruhi oleh berbagai  faktor diluar kemampuan perusahaan untuk diatasi.
Rasio total  asset  turnover yang  tinggi menunjukkan  manajemen  yang  efektif  tetapi dapat  juga total  asset  turnover yang  tinggi disebabkan  oleh  aktiva  perusahaan  yang sudah  tua  dan  sudah  habis  disusut,  jadi total asset turnover yang tinggi ini karena keadaan perusahaan.  Sehingga  rasio  ini  saja  tidak dapat  memberikan  gambaran  yang  pasti tentang  keefektifan  kegiatan  perusahaan  dan harus  dihubungkan  dengan profit  margin sehingga diperoleh rate of returnnya (ROI).
Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Setiawan  dan Tandelilin  yang  menyatakan  bahwa  variabel total  asset  turnover berpengaruh  signifikan terhadap beta saham.
Pengujian hipotesis kelima H 0 = Earning  per  share tidak  berpengaruh signifikan terhadap beta saham.
H a = Earing  per  share berpengaruh  negatif signifikan terhadap beta saham.
Pada  tabel  4.7.  dapat  diketahui  bahwa besarnya  t hitung adalah  0.811  sedangkan  dari penulusuran t tabel pada taraf signifikan (α) 0,05 diperoleh  nilai  t tabel sebesar  2.045  sehingga t hitung <  t tabel (0.309<2.045)  yaitu  menerima  H 0 dan  menolak  H a yang  berarti total  asset turnover tidak  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  beta  saham.  Karena variabel  ini  tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham,  maka  berapapun  tingkat  EPS  selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap beta saham.
Tidak  terbuktinya  hipotesis  keenam  ini kemungkinan disebabkan karena:
EPS dapat menyebabkan diambilnya kesimpulan  yang  salah  (kecuali  dihubungkan dengan  pengkajian  dan  analisis  laporan laba/rugi).
EPS yang dilaporkan tidak dapat dibandingkan  sepanjang  waktu  atau  antar perusahaan.
EPS  memfokuskan  perhatian  investor  kepada angka tunggal tanpa memperhatikan perusahaan  secara  menyeluruh,  yang  dapat memberikan  informasi  mengenai  sumber  dan karekteristik dari laba serta memberikan dasar bagi proyeksi laba dan dividen.
Sedangkan  menurut  Mamduh  Hanafi  dan Abdul  Halim  EPS  mempunyai  beberapa kelemahan:
EPS tidak mencerminkan ukuran profitabilitas perusahaan.  EPS  tidak  memperhitungkan asset  perusahaan  yang  digunakan  untuk menghasilkan EPS tersebut.
INDRA LILA KUSUMA / Pengaruh Asset Growth, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Total Asset Turnover Dan Earning Per Share terhadap Beta Saham...
EPS tidak bisa dibandingkan antar perusahaan atau  antar  industri  sebab  perusahaan  yang mempunyai  ROA,  ROE  yang  sama  akan menghasilkan  EPS  yang  berbeda  hanya karena jumlah saham yang beredar berlainan. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Robiatul  Auliyah  dan Ardi  Hamzah  yang  menyatakan  bahwa variabel karakteiristik perusahaan yang diwakili earning per  share tidak berpengaruh signifikan terhadap beta saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian statistik dan analisis  pembahasan,  maka  dapat  ditarik kesimpulan  berikut  ini:  (1)  Faktor-faktor fundamental  yang  dipilih  yaitu  AG,  DER, ROE,  TATO,  EPS  terbukti  bersama-sama berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  beta saham  pada  perusahaan  yang  masuk  dalam kelompok Jakarta  Islamic  Index (JII).  Untuk uji  signifikansi  parsial    hanya asset  growth (AG)  yang  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  beta  saham  pada  perusahaan  yang masuk dalam kelompok Jakarta Islamic Index (JII);  (2) Asset  growth (AG)  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham perusahaan  yang  terdaftar  dalam Jakarta Islamic  Index (JII)  periode  2013-2015. Dengan demikian jika asset growth dinaikkan 1  satuan  sedangkan  variabel  lain  tetap,  maka akan  menyebabkan  kenaikan  beta  sebesar 2.917  satuan;  (3) Debt  to  equity  ratio (DER) tidak  berpengaruh  terhadap  beta  saham.  Hal ini  berarti  berapapun  besarnya  DER  selama periode pengamatan tidak berpengaruh terhadap  beta  saham.  Suku  bunga  pada periode  pengamatan  relatif  lebih  rendah daripada  pada  masa  krisis,  sehingga  modal pinjaman  tidak  akan  menimbulkan  beban yang terlalu besar bagi perusahaan  yang pada akhirnya tidak mempengaruhi beta saham; (4) Hal  yang  sama  juga  terjadi  pada return  on equity (ROE) yang  tidak  berpengaruh terhadap  beta  saham.  Jadi  berapapun  besanya ROE  selama  periode  pengamatan  tidak berpengaruh  terhadap  beta  saham.  Meskipun laba  yang  diperoleh  perusahaan  besar,  tapi rasio  ini  tidak  mempertimbangkan  risiko. Sejauh  ini  ROE  hanya  terfokus  pada  tingkat
pengembalian,  peningkatan  ROE  dalam beberapa  kasus  mungkin  tidaklah  konsisten dengan  peningkatan  kekayaan  pemegang saham; (5) Total asset turnover (TATO) tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham. Jadi  berapapun  besanya  ROE  selama  periode pengamatan  tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham. Hal ini disebabkan rasio ini saja tidak dapat  memberikan  gambaran  yang  pasti tentang  keefektifan  kegiatan  perusahaan  dan harus  dihubungkan  dengan profit  margin sehingga  diperoleh rate  of  returnnya (ROI);
(6) Earning per share (EPS) tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham. Jadi  berapapun  besanya  EPS  selama  periode pengamatan  tidak  berpengaruh  terhadap  beta saham.  EPS  memfokuskan  perhatian  investor kepada  angka  tunggal  tanpa  memperhatikan perusahaan  secara  menyeluruh,  yang  dapat memberikan  informasi  mengenai  sumber  dan karekteristik dari laba serta memberikan dasar bagi proyeksi laba dan dividen.
Bagi  para  investor  yang  ingin  menanamkan modalnya di suatu perusahaan yang sahamnya masuk dalam kelompok Jakarta Islamic Index disarankan untuk mempertimbangkan variabel asset  growth perusahaan  untuk  mengeliminir pengaruh risiko pasar sehingga nilai perusahaan  akan  lebih  tinggi  dan  pada akhirnya  akan  bisa  memberikan  kemakmuran bagi stakeholders .
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder,  sehingga  peneliti  tidak bisa mengendalikan dan mengawasi kemungkinan  terjadinya  kesalahan  dalam perhitungan.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah periode  pengamatan  yang  pendek  yaitu selama  3  tahun  sehingga  tidak  mampu mengcover fluktuasi data  penelitian  sehingga diharapkan penelitian selanjutnya perlu mempertimbangkan untuk menambah periode penelitian  sehingga  hasilnya  akan  lebih representatif .
Penelitian  ini  hanya  sebatas  pada pengamatan  terhadap  34  sampel.  Maka  untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat
menggunakan  sampel  yang  lebih  banyak. Sehingga  dapat  diperoleh  kesimpulan  yang lebih umum.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Sartono, Manajemen  Keuangan  Teori dan  Aplikasi (Yogyakarta  :  BPFE, 2001), hlm. 121.
A. Zubaidi Indra, “Analisis Pengaruh Faktor- faktor  Fundamental  terhadap  Risiko Sistematis  pada  Perusahaan  di  Bursa Efek  Jakarta  Periode  1998-2002”, http://digilib.unila.ac.id/files/disk1/10/ laptunilapp-gdl-s2-2006-azubaidiin- 497-2005_ts_-1.pdf Doddy  Setiawan,  “Analisis  Faktor-faktor Fundamental  Yang  Mempengaruhi
Risiko Sistematis Sebelum dan Sesudah  Krisi  Moneter”, Jurnal
Ekonomi  dan  Bisnis ,  Vol.  19:3  (Juli 2004). http://peminatanakuntansikeuangan00 5.blogspot.com, akses 3 Juli 2008.
Eduardus  Tandelilin, Analisis  Investasi  dan Manajemen  Portofolio (Yogyakarta: BPFE, 2001), hlm. 242.
Frank  J.  Fabozzi, Manajemen  Investasi
(Jakarta:  Salemba  Empat,  2000),  hlm. 902. Haryono Subiyalto, Statistika Inferen , (Yogyakarta:  STIE  YKPN,  2001), hlm. 244.
Imam Ghazali, Aplilkasi Analisis Multivariate dengan  Program  SPSS (Semarang:
BP. UNDIP, 2005), hlm. 91-92. Juwarin Pancawati,  Bambang Agus  Pramuka, Jaryono,“Analisis Variabel yang
Mempengaruhi  Earning  Per  Share (EPS)  pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Jakarta (Perbandingan  Sebelum  dan  Selama Krisis)”, SMART ,  Vol.  1:1  (Januari 2004).
Mustanwir  Zuhri,  “Analisis  dan  proyeksi  B (indeks  beta)  saham  di  bursa  efek Jakarta”,
http://digilib.mmui.edu/gdl.php,  akses 18 Juni 2008.
Mamduh  M.  Hanafi  dan  Abdul  Halim, Analisis Laporan Keuangan (Yogyakarta:  UPP  AMP  YKPN, 2005),  hlm. 90. Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi  Pada  Pasar  Modal  Syariah (Jakarta:  Kencana  Prenada  Media Group, 2007), hlm. 14. Pengaruhearningpershareterhadapbeta saham,http://arixsthecoolest.blogspot.c om/2008_02_01.archive. html . Akses 7 Juni 2008.
Suad  Husnan, Dasar-dasar  Teori  Portofolio dan  Analisis  Sekuritas (Yogyakarta  : UPP  AMP  YKPN,  2005),  hlm.  112- 113.
Suad  Husnan  dan  Enny  Pudjiastuti, Dasar- dasar manajemen keuangan
(Yogyakarta:  UPP  AMP  YKPN, 2002), hlm. 70.
Siwi  Jati  Nursari,  “Pengaruh  Asset  Growth,
Likuiditas,  Leverage  dan  Earning  Per Share  terhadap  Beta  Saham    pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta Periode 2002-2005”, http://arixsthecoolest.blogspot.com/20 08/02/pengaruh-asset-growth-
terhadap-beta.html,  akses  18  Juni 2008.
Sunarto,  “Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Dan Leverage  Terhadap  Return  Saham Perusahaan  Manufaktur  di  BEJ”,
Jurnal  bisnis  dan  Ekonomi ,  (Maret 2001).
Zubaidi  Indra,  “Faktor-faktor  Fundamental
Keuangan yang Mempengaruhi Risiko Saham”, Jurnal Bisnis dan Manajemen , Vol. 2: 3 (Mei 2006). Syamsul Hadi, Metodologi Penelitian Kuantitatif  Untuk  Akuntansi  dan Keuangan (Yogyakarta: Ekonisia,
2006), hlm. 26.
http://arixsthecoolest.blogspot.com/2008/02/p engaruh-asset-growth-terhadap- beta.html - 17k, akses 7 Juni 2008.
http://id.wikipedia.org/wiki/Analisis_fundame ntal.
http://arixsthecoolest.blogspot.com/2008/02/ p engaruh-asset-growth-terhadap- beta .html - 17k, akses 7 Juni 2008. http://arixsthecoolest.Blogspot.Com/2008/02/ Pengaruh-Earning-Per-Share- Terhadap-Beta .  Html  -  18k,  akses  7 Juni 2008. Rena Mainingrum dan Falikhatun, “Pengaruh Asset Growth, Debt to Equity Ratio……”