How to cite: Kumba Digdowiseiso, Falya Azkia Putri  (2022) Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020 Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia, 7 (3). E-ISSN:
2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 7, No. 3, Maret 2022

## PENGARUH  DEBT  TO  EQUITY  RATIO,  PRICE  TO  EARNING  RATIO,  DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP PRICE BOOK VALUE
PERUSAHAAN  SUBSEKTOR  HOTEL,  RESTORAN,  DAN  PARIWISATA YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  PADA  PERIODE  2016- 2020

## Kumba Digdowiseiso, Falya Azkia Putri
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Nasional, Jakarta, Indonesia Email: kumba.digdo@civitas.unas.ac.id, falyaazkiaputri23@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Debt to Equity  Ratio,  Price  to  Earning  Ratio,  dan  Dividend  Payout  Ratio  terhadap  Price Book  Value  Perusahaan  Subsektor  Hotel,  Restoran,  dan  Pariwisata  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020. Sumber data penelitian ini yaitu data sekunder berupa laporan keuangan yang diperoleh dari BEI maupun dari situs web perusahaan.  Sampel  penelitian  sebanyak  20  perusahaan  dengan  metode  yang digunakan  adalah  metode  purposive  sampling.  Teknik  analisa  data  penelitian menggunakan  analisis  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  program  STATA 16.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif signifikan  antara  Debt  to  Equity  Ratio  dan  Price  Book  Value,  secara  parsial terdapat  pengaruh  positif  tidak  signifikan  antara  Price  to  Earning  Ratio  dan  Price Book  Value,  secara  parsial  terdapat  pengaruh  negatif  signifikan  antara  Dividend Payout Ratio dan Price Book Value. Debt to Equity Ratio, Price to Earning Ratio, dan  Dividend  Payout  Ratio  secara  simultan  berpengaruh tidak  signifikan terhadap Price Book Value.
Kata Kunci: Debt to Equity Ratio; Price to Earning Ratio; Dividend Payout Ratio; Price Book Value

## Abstract
The  study  aims  to  determine  and  analyze  the  effect  of  the  Debt  to  Equity  Ratio, Price  to  Earning  Ratio,  and  Dividend  Payout  Ratio  on  the  Price  Book  Value  of Hotels,  Restaurants,  and  Tourism  Subsector  Companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  the  2016-2020  period.  The  data  source  of  this  research  is secondary data in the form of financial reports obtained from the IDX and from the company's website. The research sample was 20 companies with the method used was purposive sampling method. The research data analysis technique used panel data  regression  analysis  using  the  STATA  16  program.  The  results  showed  that partially there was a significant positive effect between Debt to Equity Ratio and t Price Book Value, partially there was an insignificant positive effect between Price to  Earning  Ratio  and  Price  Book  Value, partially  there  is  an  significant  negative
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
effect between Dividend Payout Ratio and Price Book Value. Debt to Equity Ratio, Price  to  Earning  Ratio,  and  Dividend  Payout  Ratio  simultaneously  have  no significant effect on Price Book Value.
Keywords: Debt to Equity Ratio; Price to Earning Ratio; Dividend Payout Ratio;

## Price Book Value

## Pendahuluan
Subsektor  hotel,  restoran,  dan  pariwisata  adalah  salah  satu  dari  subsektor perusahaan jasa yang terdapat di Indonesia yang menjadi sumber terbesar devisa negara. Indonesia mempunyai banyak tempat wisata yang mempesona dan menjadikan industri hotel  dan  restoran  akan  selalu  dibutuhkan  oleh  wisatawan  yang  mengunjunginya. Indonesia mempunyai kemampuan untuk mengembangkan sektor pariwisata yang lebih tinggi bila dibandingkan dengan negara-negara di kawasan Asia Tenggara (Noor, Sarra, & Priyatna, 2020). Melihat angka devisa sektor pariwisata yang setiap tahun mengalami peningkatan  menjadi  salah  satu  alasan  investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya pada industri hotel, restoran, dan pariwisata melalui peningkatan nilai perusahaan.
Berdasarkan  informasi  dari  Pusat  Data  dan  Sistem  Informasi  (2021)  jumlah kunjungan  wisatawan  mancanegara  mengalami  penurunan  dari  yang  sebelumnya  pada Agustus  2020  sebanyak  161.549  kunjungan  menjadi  127.314  kunjungan  pada  Agustus 2021  atau  mengalami  penurunan  sebesar 21,19%.  Hal  serupa  juga terjadi  pada  tingkat penghunian  kamar  hotel  klasifikasi  bintang  di  Indonesia,  jika  pada  Agustus  2020 mencapai  32,93%  pada  Agustus  2021  hanya  sebesar  25,07%  yang  artinya  mengalami penurunan sebesar 7,86%.
Banyak  perusahaan  yang  berada  pada  industri  terkait  sedang  mengalami penurunan  nilai  perusahaan.  Sementara  itu  dengan  mengoptimalkan  nilai  perusahaan diharapkan  kinerja  keuangan  dari  suatu  perusahaan  dapat  tercapai  dengan  baik  dan penetapan  keputusan  yang  dilakukan  nantinya  berdampak  kepada  keputusan  keuangan lainnya sehingga mempengaruhi pandangan investor terhadap nilai perusahaan (Ahmad et al., 2020).
Nilai  perusahaan  merupakan  ukuran  bagi  kinerja  keuangan  karena  nilai perusahaan  dapat  menunjukkan  kesejahteraan  bagi  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan tercipta dari nilai pasar saham yang akan memberi peluang investasi (Sondakh, Saerang, &  Samadi,  2019).  Nilai  perusahaan  yang  berangka  tinggi  akan  dipengaruhi  dengan meningginya  harga  saham,  dengan  tingginya  nilai  perusahaan  dan  harga  saham  akan menjadikan  kepercayaan  pasar  terhadap  kinerja  suatu  perusahaan  mengalami peningkatan  sehingga  hal  tersebut  dapat  menjadi  peluang  bagi  perusahaan  di  masa depan (Amelia, 2020).
Menurut  Fahmi  (2017)  nilai  perusahaan  merupakan  bagian  dari  pengevaluasian kinerja  perusahaan  yang  dilakukan  investor  yang  akan  berpengaruh  terhadap  harga saham. Price  Book  Value merupakan  salah  satu  indikator  yang  memperngaruhi  nilai perusahaan,  yaitu  variabel  yang  investor perhatikan  sebelum  menentukan apakah  akan
membeli  saham  perusahaan  atau  tidak  dan  merupakan  gambaran  dari  tingginya  harga saham.

## Tabel 1
Price Book Value pada Perusahaan Sektor Perdagangan, Jasa, dan Investasi yang Terdaftar di BEI Periode 2016-2020 Subsektor Tahun Rata- rata 2016 2017 2018 2019 2020 Perdagangan Besar 1,00 2,49 1,38 1,93 1,38 1,64 Perdagangan Eceran 3,51 2,53 3,00 2,25 2,20 2,70 Hotel, Restoran, dan Pariwisata 19,44 4,01 4,41 3,78 2,31 6,79 Periklanan, Percetakan, dan Media 2,01 1,59 1,91 3,22 2,81 2,31 Kesehatan 21,00 3,17 2,20 2,58 2,89 6,37 Jasa Komputer dan Perangkat 1,95 1,68 4,33 3,99 5,18 3,43 Perusahaan Investasi 1,40 2,00 2,26 0,87 0,39 1,38 Lainnya 1,12 0,16 0,00 0,89 1,33 0,7 Sumber: Bursa Efek Indonesia (data diolah kembali)
Tabel 1 menunjukkan bahwa PBV subsektor hotel, restoran, dan pariwisata pada tahun  2018  adalah  sebesar  4,41.  Namun  pada  tahun  2019  dan  2020  mengalami penurunan  nilai  PBV  masing-masing  sebesar  3,78  dan  2,31.  Rata-rata  nilai  PBV subsektor  hotel,  restoran,  dan  pariwisata  masih  menjadi  yang  tertinggi  dibandingkan subsektor lain yaitu dengan rata-rata sebesar 6,79.
Terdapat  beberapa  faktor  yang  berasal  dari  internal  perusahaan  yang mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan,  diantaranya  yaitu    keputusan  pendanaan, didalamnya  terdapat  struktur  yang  meliputi  penggunaan  dari  hutang  serta  ekuitas perusahaan (Ahmad et al., 2020). Debt to Equity Ratio digunakan oleh perusahan dalam penentuan  pengambilan  keputusan  pendanaan  dengan  cara  menilai  hutang  dengan ekuitas (Devianasari & Suryantini, 2015).
Faktor  selanjutnya  adalah  keputusan  investasi  dengan  menggunakan Price  to Earning Ratio yang dapat membandingkan harga dari sebuah saham dengan laba yang diperoleh  perusahaan,  sehingga  dengan  rasio  tersebut  akan  menunjukkan  keyakinan investor  terhadap  jumlah  laba  yang  akan  diperoleh  dan  menjadi  pengukuran kemampuan  suatu  perusahaan  dalam memperoleh  laba  ke  depannya  (Mutiarani, Dewi, & Suhendro, 2019).
Dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  perlu  memperhatikan  faktor  kebijakan terhadap  dividen,  yaitu  ketentuan  yang  dibuat  oleh  perusahaan  mengenai  pembagian dividen  untuk  pemilik  saham  apakah  dividen  tersebut  nantinya  akan  dibagikan  atau tidak,  kemudian  memutuskan  berapa  proporsi  suatu  dividen  yang  dibayarkan  oleh perusahaan (Handayani & Kurnianingsih, 2021). Digunakanlah Dividend Payout Ratio dengan  cara  mengukur  perbandingan  dari  dividen  per  saham  dan  laba  per  saham,
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
besarnya dividen yang nantinya dibayarkan akan diikuti dengan Dividend Payout Ratio yang semakin besar (Aisah & Hariyono, 2020).

## A. Signalling Theory (Teori Sinyal)
Signalling  theory yang  dikembangkan  oleh  Ross  (1977)  teori  tersebut mengatakan bahwa pihak manajer perusahaan apabila memiliki informasi-informasi yang  jauh  lebih  baik  tentang  perusahaannya  akan  terdorong  untuk  dapat menyampaikan  informasi-informasi  tersebut  kepada  calon  investornya  agar  harga saham dari perusahaan meningkat tinggi.
Brigham  &  Houston  (2018)  menjelaskan  bahwa  teori  sinyal  adalah  cara  para pemegang  saham  melihat  prospek  perusahaan  dalam  usahanya  untuk  dapat menaikkan nilai perusahaan di kemudian hari atau di masa depan, dimana informasi akan dibagikan oleh manajemen dalam perusahaan kepada para pemilik.
Menurut  Mikrad  &  Budi  (2020) signalling  theory adalah  teori  yang menyampaikan  bagaimana  sebuah  perusahaan  bisa  menyampaikan  sinyal  kepada para pemilik, calon investor, dan pihak-pihak berkepentingan lainnya yang berisikan informasi  tentang  suatu  hal  yang  sudah  dijalankan  pihak  manajemen  untuk  dapat mewujudkan harapan dan tujuan pemilik.
Sehingga  disimpulkan  bahwa  dengan signalling  theory perusahaan  dapat mempengaruhi  pandangan  calon  investor  atau  pihak  berkepentingan  lain  atas informasi  laporan  keuangan  dari  perusahaan  yang  mengartikan  bahwa  suatu perusahaan  bisa  lebih  baik  dari  perusahaan  lain  yang  dapat  menggambarkan  nilai perusahaan.

## B. Manajemen Keuangan
Menurut Cahyowati (2018) manajemen keuangan berkaitan dengan keputusan- keputusan yang harus dilakukan, keputusan-keputusan tersebut terdiri dari keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  atau  keputusan  pemenuhan  kebutuhan  dana,  serta keputusan  kebijakan  dividen.  Manajemen  keuangan  berhubungan    dengan  tiga kegiatan  utama,  yaitu  kegiatan  dalam  penggunaan  dana,  kegiatan  dalam  perolehan dana, dan kegiatan dalam pengelolaan aktiva.
Sehingga  disimpulkan  manajemen  keuangan  adalah  segala  yang  berkaitan dengan  kegiatan  yang  dijalankan  perusahaan  terutama  kegiatan  keuangan  dalam memperoleh dana bagi perusahaan, memanfaatkan dan penggunaan dana perusahaan, mengalokasikan  dana  perusahaan,  dan  meminimalkan  biaya  perusahaan  sehingga perusahaan tersebut dapat berjalan sesuai dengan tujuannya.

## C. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah nilai saat ini yang berasal dari kas perusahaan yang menjadi  harapan  bagi  perusahaan  untuk  dapat  diperoleh  di  kemudian  hari  (Amelia, 2020).  Dengan  indikator Price  Book  Value dapat  menunjukkan  bagaimana  nilai saham  menghargai  nilai  buku  saham  suatu  perusahaan.  Adapun  rumus  yang digunakan menurut Ahmad et al., (2020) yaitu:
Sedangkan rumus yang digunakan untuk mengukur BVPS menurut (Mutiarani et al., 2019) yaitu:
Menurut  Nugraha  &  Sulasmiyati  (2017)  dengan  manajemen  yang  baik diharapkan memiliki PBV sebesar 1 atau diatas dari nilai bukunya ( overvalued ). Jika dibawah  1  artinya  harga  saham  dari  perusahaan  tersebut  lebih  rendah  dari  nilai bukunya ( undervalued ).

## D. Debt to Equity Ratio (DER)
Sijabat  &  Suarjaya  (2018)  menjelaskan Debt  to  Equity  Ratio adalah  sebuah pengukuran kebutuhan dari keuangan perusahaan yang dibiayai oleh total hutang dan total  ekuitas.  Rasio  tersebut  dapat  menggambarkan  kinerja  perusahaan  pada  saat perusahaan  membayar  kewajiban  jangka  panjangnya  apabila  perusahaan  dilikuidasi (Harahap,  2021).    Adapun  rumus  yang  digunakan  untuk  menurut  Rofifah  (2020) yaitu:
DER  yang  ideal  adalah  dibawah  angka  1  atau  100%  sehingga  dapat  diartikan perusahaan mampu untuk membayar hutangnya dengan modal yang dimilikinya. Jika terdapat  perusahaan  yang  memiliki  nilai  DER  diatas  angka  tersebut  artinya  hutang perusahaan lebih besar daripada modal bersihnya sehingga harus diteliti lebih lanjut penyebab tingginya DER pada laporan keuangan perusahaan (Andirerei, 2019).

## E. Price to Earning Ratio (PER)
Menurut  Sudana  dalam  Indarti  &  Nurdhiana  (2021), Price  to  Earning  Ratio dapat  digunakan  dalam  memperkirakan  bagaimana  kemungkinan  dari  peluang pertumbuhan di masa depan terlihat dari harga saham yang investor bayarkan untuk setiap  rupiah  dari  laba  yang  akan  didapatkan.  Adapun  rumus  yang  digunakan menurut Ahmad et al., (2020) adalah:
Menurut  Ramadhani  (2021),  nilai  ideal  PER  dimulai  dari  20  hingga  25  kali lipat  dari  penghasilan  dan  harus  disesuaikan  juga  dengan  sektor  usaha  yang dioperasikan.

## F. Dividend Payout Ratio (DPR)
Ramsiah  (2018)  menjelaskan Dividend  Payout  Ratio adalah  besaran  dividen yang  dikeluarkan  oleh  suatu  perusahaan  kepada  investor  per  penjualan  saham. Adapun rumus yang digunakan menurut Ahmad et al., (2020) yaitu:
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
Bagi  investor  pembagian  dividen  yang  besar  tentunya  akan  menguntungkan, namun  apabila Dividend  Payout  Ratio diatas  25%  justru  ditakutkan  menyebabkan masalah likuiditas keuangan di masa mendatang (Aisah & Hariyono, 2020).
1) Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Price Book Value
Debt  to  Equity  Ratio digunakan  untuk  membuat  keputusan  dalam  pendanaan dan dapat membuat  nilai perusahaan meningkat, begitupun sebaliknya  (Noor et al., 2020). Apabila perusahaan mempunyai hutang tinggi akan membuat laba per lembar saham  meningkat  sekaligus  nilai  perusahaan.  Seperti  penelitian  Asyik  &  Amro (2021)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat pengaruh  positif  signifikan  antara Debt  to Equity Ratio dan Price Book Value .
H1: Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Book Value .
2) Pengaruh Price to Earning Ratio terhadap Price Book Value
Price  to  Earning  Ratio adalah  suatu  ukuran  yang  biasa  digunakan  sebagai analisis  keuangan  perusahaan  untuk  memperkirakan  valuasi  harga  suatu  saham, dengan  rasio  ini  investor  dapat  menilai  suatu  saham  apakah  mahal  atau  murah  dan dapat  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Perusahaan  bisa  memiliki pertumbuhan  yang  baik  dan  dalam  kondisi  sehat  yang  dapat  digambarkan  dengan tingkat Price  to  Earning  Ratio yang  tinggi.  Seperti  penelitian  Noor  et  al.,  (2020) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif signifikan antara Price to Earning Ratio dan Price Book Value .
H2: Price to Earning Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Book Value .
3) Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value
Dividend  Payout  Ratio merupakan  cerminan  keadaan  perusahan,  kenaikan Dividend Payout Ratio mengartikan bahwa laba perusahaan mengalami peningkatan. Salah  satu  penyebab  kenaikan  laba  adalah  kinerja  dari  perusahaan  dan  itu  akan mempengaruhi  investor  untuk  menginvestasikan  dananya  pada  perusahaan.  Seperti penelitian  Ainiyah  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh  positif signifikan antara Dividend Payout Ratio dan Price Book Value .
H3: Dividend Payout Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Book Value

## Metode Penelitian
Objek  penelitian  pada  penelitian  ini  yaitu Price  Book  Value perusahaan subsektor  hotel,  restoran,  dan  pariwisata  di  BEI  periode  2016-2020.  Dengan  sumber data  berupa  data  sekunder  yang  didapatkan  tidak  langsung  melainkan  dari  BEI  dan literatur  lain  yang  berkaitan  dengan  objek  penelitian.  Jenis  data  yaitu  data  panel  yang terdiri  dari  data time  series dan  data cross  section .  Dengan  penelitian  kuantitatif sehingga data yang akan diperoleh merupakan berupa angka-angka yang perlu dianalisis lebih lanjut dalam analisis data. Teknik pengambilan sampel adalah metode Purposive Sampling berdasarkan  pada  kriteria  tertentu  (Amelia,  2020).  Diperolehlah  sampel sebanyak 20 perusahaan dari total populasi 44 perusahaan.
Hasil dan Pembahasan Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 2 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel Obs Mean Std. Dev. Min Max logPBV 99 -2.13 3.49 -9.84 2.47 logDER 99 -.59 1.08 -8.03 1.11 logPER 64 1.19 3.53 -6.19 7.94 logDPR 27 -2.47 2.99 -12.13 .92
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Dari  20  sampel  perusahaan  dengan  total  100  observasi  dalam  pemrosesan  dan analisis data seringkali ditemukan adanya variabel yang nilainya kosong untuk satu atau beberapa  subjek  penelitian  atau  yang  biasa  dikenal  sebagai  data  kosong  atau missing data (Johan  Harlan,  2016).  Pada  penelitian  ini  terdapat missing  value  generated pada variabelnya  masing-masing  sebanyak  1  untuk  PBV  dan  DER,  36  untuk  PER,  dan  73 untuk  DPR.  Data  kosong  pada  penelitian  ini  termasuk  ke  dalam  data  kosong  tak terencana  ( unplanned  missing  data )  yang  terjadi  diantaranya  karena  ketidakberhasilan mendapatkan data dari subjek penelitian (Johan Harlan, 2016).
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 3 Hasil Uji Normalitas Variabel Obs W V Z Prob>z logPBV 99 0.85 12.61 5.62 0.00 logDER 99 0.77 18.74 6.50 0.00 logPER 64 0.92 4.29 3.15 0.00 logDPR 27 0.71 8.53 4.40 0.00 Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16.
Berdasarkan pengujian dengan uji Shapiro-Wilk pada tabel 3 dapat dilihat nilai prob>z yaitu 0.00 < 0.05 yang berarti data berdistribusi tidak normal. Untuk mengatasi permasalahan data tidak normal dapat dilakukan Robust Standard Error .
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
Uji Multikolinearitas
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel VIF 1/VIF LogDER 2.53 0.39 LogPER 1.41 0.71 LogDPR 2.34 0.43 Mean VIF 2.09
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan  tabel  4  dapat  dilihat  nilai  VIF  <  10  dan  nilai  1/VIF  >  0.10  yang berarti tidak terjadi gejala multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5 Hasil Uji Heteroskedastisitas Prob>chi2 0.00
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan  tabel  5  didapatkan  hasil  Prob>chi2  yaitu  0.00  <  0.05  yang  berarti terdapat masalah heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Tabel 6 Hasil Uji Autokorelasi P>|z| 0.10
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan  tabel  6  didapatkan  hasil  P>|z|  yaitu  0.10  >  0.05  yang  berarti terbebas dari autokorelasi.

## Analisis Regresi Data Panel
Setelah  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik,  dapat  diketahui  bahwa  terdapat masalah  pada  asumsi  klasik  yang  dapat  membuat  hasil  estimasi  bias  dan  diragukan validitasnya,  sehingga  pada  penelitian  ini  digunakan Robust  Standard  Error sebagai upaya mengatasi permasalahan tersebut. Model regresi pada penelitian ini menghasilkan 6 persamaan sebagai berikut:
PBV it = -2.01 + 0.21 + e it ............................................................................................................................. (1) PBV it = -2.44 + 0.22 + e it ............................................................................................................................. (2) PBV it = -0.92 - 0.01 + e it .............................................................................................................................. (3) PBV it = -1.65 + 0.43 + 0.27 - 0.18 + e it ............................................................................................. (4)
PBV it = -1.65 + 0.43 + 0.27 - 0.18 + c t + e it ................................................................................... (5)
PBV it = -1.65 + 0.63 + 0.30 - 0.27 + y i + e it ................................................................................... (6)
Tabel 7 Hasil Regresi Data Panel Variabel Dep. Variabel: Price to Book Value 1 2 3 4 5 6 logDER 0.21 (0.17) 0.43 (0.44) 0.43 (0.44) 0.63** (0.25) logPER 0.22** (0.85) 0.27 (0.25) 0.27 (0.25) 0.30 (0.20) logDPR -0.01 (0.11) -0.18 (0.14) -0.18 (0.14) -0.27* (0.12) Year Effect Tidak Tidak Tidak Tidak Tidak Ya Companies Effect Tidak Tidak Tidak Tidak Ya Tidak Observation 99 64 27 27 27 27 Group 20 19 10 10 10 10 Cons -2.01 -2.44 -0.92 -1.65 -1.65 -1.65 Within R-Squared 0.06 0.20 0.00 0.16 0.16 0.24
Angka dalam kurung merupakan angka Robust Standard Error .  *** = signifikan pada taraf 1%; ** = signifikan pada taraf 5%; * = signifikan pada taraf 10%.
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16 Sehingga model persamaan regresi yang dihasilkan yaitu: logPBV it = -1.65 + 0.63logDER it + 0.30logPER it - 0.27logDPR it Dengan interpretasi sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  sebesari  -1.65  artinya  jika  nilai  seluruh  variabel  independen  tidak mengalami  perubahan  atau  bernilai  sama  dengan  0,  maka  nilai Price  Book  Value adalah sebesar -1.65 persen.
2. Nilai  koefisien Debt  to  Equity  Ratio (logDER)  adalah  sebesar  0.63,  yang  berarti bahwa  setiap  kenaikan Debt  to  Equity  Ratio sebesar  1  persen  akan  meningkatkan Price Book Value sebesar 0.63 persen, dengan mengasumsikan variabel independen lain tetap konstan.
3. Nilai  koefisien Price  to  Earning  Ratio (logPER)  adalah  sebesar  0.30,  yang  berarti bahwa setiap kenaikan Price to Earning Ratio sebesar 1 persen akan meningkatkan Price Book Value sebesar 0.30 persen, dengan mengasumsikan variabel independen lain tetap konstan.
4. Nilai  koefisien Dividend  Payout  Ratio (logDPR)  adalah  sebesar  -0.27,  yang  berarti bahwa  setiap  kenaikan Dividend  Payout  Ratio sebesar  1  persen  akan  menurunkan Price Book Value sebesar 0.27 persen, dengan mengasumsikan variabel independen lain tetap konstan.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
Uji Kelayakan Model Uji F
Tabel 8 Hasil Uji F Number of obs 27 R-squared 0.24 Prob > F 0.26 F(3,14) 0.87 Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan  tabel  8  nilai  Prob>F  yaitu  0.26  >  0.05  sehingga Debt  to  Equity Ratio , Price to Earning Ratio , dan Dividend Payout Ratio secara simultan atau bersama- sama tidak berpengaruh signifikan terhadap Price Book Value .
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Berdasarkan tabel 8 nilai R-squared sebesar 0.24 yang artinya sebesar 24% Price Book Value dapat dijelaskan oleh variabel Debt to Equity Ratio , Price to Earning Ratio , dan Dividend  Payout  Ratio .  Untuk  76%  lainnya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian ini.
Pengujian Hipotesis (Uji t)
Hasil dari pengujian uji t adalah sebagai berikut:
a. Debt to Equity Ratio
Tabel 9 Hasil Uji T Debt to Equity Ratio Variabel Robust Prob Coef Std Err DER 0.63 0.25 0.03 Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan tabel 9 nilai koefisien adalah 0.63 dengan probabilitas 0.03 < 0.05 sehingga  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif  signifikan  antara Debt  to  Equity Ratio dan Price Book Value , maka H 0 ditolak dan H 1 diterima.
b. Price to Earning Ratio
Tabel 10 Hasil Uji T Price to Earning Ratio Variabel Robust Prob Coef Std Err PER 0.30 0.20 0.18 Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16 Berdasarkan  tabel  10  nilai  koefisien  adalah  0.30  dengan  probabilitas  0.18  > 0.05 sehingga secara parsial terdapat pengaruh positif tidak signifikan antara Price to Earning Ratio dan Price Book Value , maka H 0 diterima dan H 2 ditolak.
c. Dividend Payout Ratio
Tabel 11 Hasil Uji T Dividend Payout Ratio Variabel Robust Prob Coef Std Err DPR -0.27 0.12 0.06
Sumber: Data diolah, 2021. Output STATA 16
Berdasarkan  tabel  11  nilai  koefisien  adalah  -0.27  dengan  probabilitas  0.06  > 0.05 yang artinya variabel tersebut tidak signifikan 0.06 > 0.05 namun variabel tersebut signifikan  pada  taraf  10%  atau  0.06  <  0.10  sehingga  secara  parsial  terdapat  pengaruh negatif signifikan antara Dividend Payout Ratio dan Price Book Value , maka H 0 ditolak dan H 3 diterima.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif  signifikan antara Debt  to  Equity  Ratio dan Price  Book  Value .  Hasil  penelitian  sejalan  dengan penelitian Asyik & Amro (2021) yang hasilnya terdapat pengaruh positif dan signifikan antara Debt to Equity Ratio dan Price Book Value. Namun, hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Firdaus & Rohdiyarti (2021) yang berpengaruh negatif dan tidak signifikan antara Debt to Equity Ratio dan Price Book Value . Debt  to  Equity  Ratio yang  berpengaruh  positif  disebabkan  oleh  adanya peningkatan laba yang akan membuat harga saham ikut meningkat dan membuat Price Book Value juga  mengalami  peningkatan.  Peningkatan  laba  terjadi  karena  perusahaan menggunakan lebih banyak dari hutangnya yang diperkirakan akan dapat meningkatkan pengembalian  atas  ekuitas.  Kenaikan  hutang  tentunya  akan  memberikan  dampak  pada kenaikan  risiko  seperti  risiko  tingkat  bunga.  Namun  selama  perusahaan  mendapatkan labanya  lebih  besar  dibanding  risiko  yang  timbul  dari  hutang,  maka  kenaikan  dari hutang  tersebut  dapat  membuat  harga  saham  perusahaan  meningkat  dan Price  Book Value juga mengalami peningkatan.
Suatu  perusahaan  yang  sedang  dalam  proses  pengembangan  usaha  dan  sedang bertumbuh  tentunya  memerlukan  sumber  pendanaan  untuk  dapat  menjalankan kegiatannya.  Dana  tersebut  bisa  diperoleh  dari  modal  sendiri  namun  tidak  menutup kemungkinan  juga  sumber  pendanaan  tersebut  pastinya  berasal  dari  hutang.  Penelitian ini  mendukung signalling  theory yang  menyatakan  bahwa  pihak  eksekutif  tentunya menginginkan  harga  saham  yang  meningkat  sehingga  dapat  memberikan  sinyal  atau informasi  tersebut  kepada  investor  yang  membuat  perusahaan  lebih  dipercaya  dan dipandang  memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  baik  di  masa  depan.  Dengan  begitu diharapkan  investor  dapat  menerima  sinyal  yang  diberikan  dan  mengartikan  bahwa suatu perusahaan mempunyai peluang yang baik untuk masa depannya
Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif  tidak signifikan antara Price to Earning Ratio dan Price Book Value . Hasil penelitian sejalan
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
dengan penelitian Noor et al., (2020) yang hasilnya terdapat pengaruh positif dan tidak signifikan antara Price to Earning Ratio dan Price Book Value . Namun, hasil penelitian ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Ahmad  et  al.,  (2020)  yang  berpengaruh signifikan antara Price to Earning Ratio dan Price Book Value.
Price  to  Earning  Ratio yang  positif  dikarenakan  kemampuan  dari  perusahaan dalam memperoleh laba yang semakin besar sehingga dapat meningkatkan Price Book Value . Namun Price to Earning Ratio tidak berpengaruh signifikan mengartikan bahwa variabel  tersebut  bukan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi Price  Book Value secara  signifikan,  artinya  terdapat  faktor  lain  yang  mempengaruhinya.  Hasil penelitian  tidak  mendukung signalling  theory yang  mana  dengan  melakukan  investasi tentunya  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  tentang  pertumbuhan  pendapatan yang  didapatkan  perusahaan  dan  diharapkan  meningkatkan  nilai  perusahaan  serta nilai pasar  saham  perusahaan  di  masa  depan.  Artinya  apabila Price  Earning  Ratio yang meningkat akan membuat pasar menerima sinyal tersebut sebagai suatu informasi yang baik  bagi  investor.  Namun  pada  penelitian  ini  subsektor  tersebut  harga  saham  yang dibandingkannya dengan laba perusahaan tidak menggambarkan nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  parsial  terdapat  pengaruh  negatif  signifikan antara Dividend  Payout  Ratio dan Price  Book  Value .  Hasil  penelitian  sejalan  dengan penelitian  (Putri,  2014)  yang  hasilnya  terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan  antara Dividend  Payout  Ratio dan Price  Book  Value .  Namun,  hasil  penelitian  ini  bertolak belakang dengan penelitian  (Sunaryo & Adiyanto, 2017) yang berpengaruh positif dan tidak signifikan antara Dividend Payout Ratio dan Price Book Value Dividend  Payout  Ratio merupakan  cerminan  keadaan  perusahan,  kenaikan Dividend  Payout  Ratio berarti  bahwa  laba  perusahaan  mengalami  peningkatan.  Salah satu  penyebab  kenaikan  laba  disebabkan  oleh  baiknya  kinerja  perusahaan  yang mempengaruhi investor dalam menginvestasikan dananya pada perusahaan.
Hasil penelitian mendukung signalling theory karena pada penelitian ini adanya pembagian  dividen  kepada  pemegang  saham  akan  mengindikasikan  bahwa  laba perusahaan tinggi sehingga nilai perusahaan akan ikut meningkat. Dengan begitu pihak eksekutif  bisa  memberikan  sinyal  positif  terhadap  investor  mengenai  kinerja perusahaan, sehingga dapat menarik investor.

## Kesimpulan
Berdasarkan analisis data dan pembahasan yang telah dilakukan, maka diperoleh kesimpulan  penelitian  bahwa  Debt  to  Equity  Ratio  secara  parsial  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  Price  Book  Value  perusahaan  subsektor  hotel,  restoran,  dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020. Price to Earning Ratio secara parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Price Book Value perusahaan  subsektor  hotel,  restoran,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2016-2020. Dividend Payout Ratio secara parsial berpengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  Price  Book  Value  perusahaan  subsektor  hotel,  restoran,  dan
pariwisata  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Debt  to  Equity Ratio, Price to Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio secara simultan atau bersama- sama  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Price  Book  Value  perusahaan  subsektor hotel,  restoran,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016- 2020.
Adapun  saran  yang  akan  diberikan  yaitu  bagi  perusahaan  sebaiknya  lebih memperhatikan kelengkapan data perusahaan khususnya laporan penggunaan keuangan agar kedepannya dapat diakses dengan mudah. Perusahaan dapat lebih memperhatikan kebijakan  pembagian  dividen.  Laba  yang  tinggi  akan  membuat  perusahaan  bisa membagikan dividennya kepada pemilik saham dan menahan laba untuk diinvestasikan kembali,  sehingga  pihak  manajemen  perlu  untuk  melakukan  kegiatan  produksi  dan menghasilkan  output  yang  dapat  menunjang  pendapatan  laba  yang  tinggi.  Untuk perusahaan  juga  disarankan  untuk  dapat  meningkatkan  kemampuannya  dalam memperoleh  laba  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Bagi  investor  dan  calon investor  sebaiknya  mengetahui  kondisi  keuangan  perusahaan  sebelum  berinvestasi sehingga  mempunyai  pertimbangan  yang  matang  saat  memutuskan  untuk  berinvestasi. Bagi  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menambah  variabel  lain  diluar  variabel  dalam penelitian  ini  dan  dapat  menambah  jumlah  perusahaan  serta  memperpanjang  periode penelitian agar mendapatkan hasil penelitian yang lebih baik.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020

## BIBLIOGRAFI
Ainiyah, Hilda Rodhotul. (2021). Pengaruh Price Earnings Ratio, Debt To Equity Ratio, Dividend  Payout  Ratio  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal Of Islamic Accounting And Tax , 3 (1).
Aisah,  Nur,  &  Hariyono,  Anwar.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Dan  Growth Opportunity  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio. JIATAX  (Journal  Of  Islamic Accounting And Tax) , 3 (1), 45.
Amelia,  Mei  Lisa  Rizki.  (2020). Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Manajerial, Return  On  Investment  Dan  Return  On  Equity  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Sub Sektor Hotel, Restoran Dan Pariwisata Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Universitas Pancasakti Tegal.
Andirerei. (2019). Debt To Equity Ratio Dalam Laporan Keuangan Perusahaan.
Asyik,  Nur  Fadjrih,  &  Amro,  Putri  Zafirah  Nabila.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,
Ukuran Perusahaan, Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (7).
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Joel  F.  (2018). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Cahyowati,  Asieh.  (2018). Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Risiko,  Dan  Balikan  Saham Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Makanan  Dan Minuman Yang Terdaftar  Di BEI Periode Tahun  2011-2016 (Vol. 1). Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya.
Devianasari,  Ni  Luh,  &  Suryantini,  Ni  Putu  Santi.  (2015).  Pengaruh  Proce  Earning Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  Dan  Dividen  Payout  Ratio  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 .
Fahmi, Irham. (2017). Analisis Laporan Keuangan . BANDUNG: ALFABETA.
Firdaus, I., & Rohdiyarti, M. P. (2021). Pengaruh Harga Saham, Debt To Equity Ratio, Return  On  Assets,  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Price  Book  Value  (Studi  Pada Sektor  Pertanian  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2018). Jurnal Ekonomi Manajemen Sistem Informasi , 3 (1), 35–51.
Gatot  Nazir  Ahmad,  Rizal  Lullah,  &  M.  Edo  S.  Siregar.  (2020).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen,  Dan  Ukuran  Dewan Komisaris  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2018. JRMSI  -  Jurnal  Riset Manajemen Sains Indonesia , 11 (1), 169–184.
Handayani,  Umi  Nur,  &  Kurnianingsih,  Heny.  (2021).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,
Keputusan  Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen,  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Business Management Analysis Journal (BMAJ) , 4 (1), 1–19.
Harahap,  Efi  Julitasari.  (2021). Pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio,  Current  Ratio  Dan Gross  Profit  Margin  Terhadap  Return  On  Assets  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor Logam  Dan  Sejenisnya  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015- 2019 . Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara Medan.
Indarti,  Iin,  &  Nurdhiana.  (2021).  Pengaruh  Leverage,  Price  Earning  Ratio,  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Logam Yangterdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2019. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  Dan Perbankan , 10 (1), 62–75.
Johan Harlan. (2016). Data Kosong Dan Imputasi Ganda . Depok: Gunadarma.
Mikrad,  Mikrad,  &  Budi,  Agung.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas,  Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor Pariwisata,  Hotel,  Dan  Restoran  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2014-2018. Dynamic Management Journal , 4 (1).
Mutiarani, Niki Nony, Dewi, Riana R., & Suhendro, Suhendro. (2019). Pengaruh Price Earning  Ratio,  Price  To  Book  Value,  Dan  Inflasi  Terhadap  Harga  Saham  Yang Terindeks Idx 30. Jurnal Ilmiah Edunomika , 3 (02), 433–443.
Noor,  Mochamad  Triansyah,  Sarra,  Hustna  Dara,  &  Priyatna,  Eka  Hendra.  (2020). Pengaruh  Keputusan  Pendanaan,  Keputusan  Investasi,  Dan  Likuiditas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Pariwisata,  Hotel,  Dan  Restoran Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2014-2018. Manajemen Bisnis , 9 (2), 118–128.
Nugraha, Egananda Septian, & Sulasmiyati, Sri. (2017). Analisis Nilai Intrinsik Saham Dengan Relative Valuation Techniques (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Rokok Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode  2013 – 2016). Jurnal Akuntansi Bisnis , 52 (1), 106–113.
Pusat  Data  Dan  Sistem  Informasi,  Kemenparekraf/Baparekraf.  (2021).  Statistik Kunjungan  Wisatawan  Mancanegara  2021  Dan  Tingkat  Penghunian  Kamar  Hotel Bintang Tahun 2021.
Putri,  Siti  Meilaini  Wandini.  (2014). Pengaruh  Dividend  Payout  Ratio  (DPR),  Debt Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA), Dan Size Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2009-2012 . (C), 1–43.
Ramadhani, Niko. (2021). Memahami Price Earning Ratio Dan Cara Menghitungnya.
Ramsiah.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Investment  Opportunity  Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Listed Tahun 2013-2015. JOM FEB , 1 (1).
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Price To Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Price Book Value Perusahaan Subsektor Hotel, Restoran, dan Pariwisata yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2016-2020
Rofifah,  Dianah.  (2020). Nilai  Perusahaan  Dipengaruhi  Oleh  Struktur  Modal  Dan Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2018) . Universitas Komputer Indonesia.
Ross,  Stephen  A.  (1977).  Determination  Of  Financial  Structure:  The  Incentive-
Signalling Approach. Bell J Econ , 8 (1), 23–40.
Sijabat,  Frengky  David,  &  Suarjaya,  Anak  Agung  Gede.  (2018).  Pengaruh  Dividend Payout  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  Return  On  Asset  Dan  Return  On  Equity Terhadap Price Earning Ratio Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (4), 1–28.
Sondakh, Priska, Saerang, Ivonne, & Samadi, Reitty. (2019). Pengaruh Struktur Modal (ROA,  ROE  DAN  DER)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  Pada  Perusahaan Sektor Properti Yang Terdaftar DI BEI (Periode 2013-2016). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7 (3), 3079–3088.
Sunaryo, Deni, & Adiyanto, Yoga. (2017). Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) Dan Deviden Payout Ratio (DPR) Terhadap Nilai Perusahaanpada Manufaktur Sektor Indusrti Untuk Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2012 – 2017 . 33–53.

## Copyright holder:
Kumba Digdowiseiso, Falya Azkia Putri (2022)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: