## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE, FIRM SIZE DAN INVESTMENT OPPORTUNITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (TOBIN’S Q) PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI INDEKS INVESTOR 33 PERIODE 2018-2022
Nadya Putri Utami 1 , Santi Paramita 2
1,2 Program Studi Manajemen, Universitas Jenderal Achmad Yani, Indonesia Corresponding author e-mail: nadyaputriutamiii@gmail.com

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan mencerminkan  keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan,  sehingga  seringkali dipergunakan sebagai salah satu faktor pertimbangan investor dalam berinvestasi. Penelitian terkait faktor-faktor determinan yang mempengaruhi nilai perusahana menghasilkan kesimpulan yang beragam, sehingga penelitian tentang nilai  perusahaan  masih  relevan dan menarik untuk  diteliti.    Pe l ne l litian ini bertujuan me l nge l tahui faktor- faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan menetapkan variabel Good Corporate l Gove l rnance l , Firm  Size l , Inve l stme l nt  Opportunity sebagai  faktor  deteminan.  Penelitian  menggunakan  metode  kuantitatif dengan analisis deskriptif kausalitas. Obyek penelitian adalah pe l rusahaan yang te l rdaftar dalam Inde l ks Inve l stor33 pe l riode l 2018-2022 yang berjumlah 54 perusahaan.  Penarikan sampe l l me l nggunakan teknik l purposive l sampling yang menghasilkan 9 perusahaan. Teknik analisis data menggunakan analisis re l gre l si data pane l l untuk pengujian l hipote l sis.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ke l pe l milikan  manaje l rial,  de l wan  komisaris  inde l pe l nde l n,  ukuran de l wan dire l ksi, ukuran de l wan komisaris, dan f irm size l tidak be l rpe l ngaruh te l rhadap nilai pe l rusahaan, se l dangkan ke l pe l milikan  institusional,  dan inve l stme l nt  opportunity me l miliki  pe l ngaruh  te l rhadap  nilai  pe l rusahaan.  Implikasi hasil  penelitian  ini,  emiten  dan  investor  perlu  memperhatikan inve l stme l nt  opportunity yang  terbukti  mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Kata kunci: Good Corporate l Gove l rnance l , Firm Size l , Inve l stme l nt opportunity , Nilai Pe l rusahaan

## ABSTRACT
Company  value  reflects  management’s  success  in  managing  the  company,  so  it  is  often  used  as  a  factor  for investors to consider when investing. Research related to the determining factors that influence company value produces various conclusions, so research on company value is still relevant  and interesting  to research. This research  aims  to  determine  the  factors  that  influence  company  value  by  determining  the  variables  Good Corporate  Governance,  Firm  Size,  Investment  Opportunity  as  determining  factors.  The  research  uses quantitative  analysis  methods  with  descriptive  causality.  The  research  objects  are  companies  listed  in  the Investor33  Index  for  the  2018-2022  period,  totaling  54  companies.  Sampling  used  a  purposive  sampling technique uses panel data regression analysis for hypothesis testing. The research result show that managerial ownership,  independent  board  of  commissioners,  size  of  the  board  of  directors,  size  of  the  board  of commissioners,  and  firm  size  have  no  effect  on  company  value,  while  institutional  ownership  and  investment opportunity have an influence on company value. The implication of the results of this research is that issuers and investors need to pay attention to investment opportunities that are proven to be able to influence company value.
Ke l ywords: Good Corporate l Gove l rnance l , Firm Size , , Inve l stme l nt opportunite, Company Value l

## PENDAHULUAN
Para inve ll stor me ll ngu l ku l r se ll be ll rapa e ll fisie ll n pe ll ru l sahaan me ll nge ll lola su l mbe ll r dayanya pada akhir tahu l n be ll rjalan me ll lalu l i pe ll rse ll psi me ll re ll ka te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan, yang te ll rce ll rmin dalam harga  sahamnya.  Be ll be ll rapa  me ll tode ll yang  u l mu l m  digu l nakan  u l ntu l k  me ll nilai  nilai  pe ll ru l sahaan te ll rmasu l k Price ll E ll arning Ratio (PE ll R), Price ll to Book Valu l e ll (PBV), dan Tobin’s Q.  Pe ll ne ll litian ini,  menggunakan  Tobin’s  Q  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  kare ll na  dinilai  dapat me ll mbe ll rikan  informasi  yang  paling  e ll fe ll ktif.  Tobin’s  Q  me ll mpe ll rtimbangkan  se ll lu l ru l h  e ll le ll me ll n, te ll rmasu l k  hu l tang,  modal  saham  pe ll ru l sahaan,  dan  total  ase ll t  pe ll ru l sahaan.  Pe ll nde ll katan  ini me ll nce ll rminkan  bahwa  su l mbe ll r  pe ll ndanaan  ope ll rasional  pe ll ru l sahaan  tidak  hanya  me ll mu l satkan
pe ll rhatian  pada  inve ll stor  saham,  te ll tapi  ju l ga  me ll mpe ll rhitu l ngkan  kre ll ditu l r.  Su l mbe ll r  pe ll ndanaan ope ll rasional  pe ll ru l sahaan  tidak  hanya  be ll rasal  dari  e ll ku l itas,  te ll tapi  ju l ga  dari  pinjaman  yang dibe ll rikan ole ll h kre ll ditu l r (Fau l zi dkk., 2016). Tobin’s Q me ll ru l pakan rasio yang se ll ring digu l nakan u l ntu l k proye ll ksi nilai pe ll ru l sahaan (Natalia dkk, 2022); (Ibrahim & Isiaka, 2020).
Nilai  pe ll ru l sahaan  dapat  dipe ll ngaru l hi  ole ll h  tata  ke ll lola  pe ll ru l sahaan  yang  baik,  dan  tata kelola perusahaan yang baik secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Paramita &  Ali,  2023). Good  corporate ll gove ll rnance ll me ll ru l ju l k  pada  prose ll du l r  dan  stru l ktu l r  yang dite ll rapkan  ole ll h  e ll ntitas  pe ll ru l sahaan,  se ll pe ll rti  pe ll me ll gang  saham,  pe ll milik  modal,  komisaris, de ll wan  pe ll ngawas,  dan  dire ll ksi.  Tu l ju l an  dari good  corporate ll gove ll rnance ll adalah  u l ntu l k me ll ningkatkan e ll fisie ll nsi ope ll rasional dan aku l ntabilitas pe ll ru l sahaan, sambil te ll tap me ll mpe ll rhatikan ke ll pe ll ntingan stake ll holde ll r lainnya de ll ngan cara yang se ll su l ai de ll ngan standar e ll tika (Sutedi, 2013). Ke ll rangka  ke ll rja good  corporate ll gove ll rnance ll me ll ncaku l p  me ll tode ll manaje ll me ll n  dan  pe ll ngawasan yang  dimaksu l dkan  u l ntu l k  me ll ningkatkan  transparansi,  aku l ntabilitas,  ke ll adilan  dan  ke ll patu l han dalam  pe ll nge ll lolaan  pe ll ru l sahaan.  GCG  me ll mbantu l inve ll stor  pe ll rcaya  pada  manaje ll me ll n pe ll ru l sahaan yang dapat me ll ningkatkan pe ll rmintaan saham pe ll ru l sahaan dan me ll ningkatkan nilai pasarnya.  Pe ll ru l sahaan  yang  melakukan  praktik  GCG  yang  ku l at,  ce ll nde ll ru l ng  me ll miliki  biaya modal yang le ll bih re ll ndah, dengan risiko yang lebih rendah.  Inve ll stor ce ll nde ll ru l ng me ll mbe ll rikan modal  yang  le ll bih  mu l rah  ke ll pada  pe ll ru l sahaan  yang  dianggap  me ll miliki  risiko  le ll bih  re ll ndah dengan potensi  mendapatkan  laba jangka panjang. Pe ll ne ll litian ini  menggunakan  variabel tata kelola  perusahaan  ( good  corporate  governance )  dengan  dimensi manage ll rial  owne ll rship, institu l tional owne ll rship, inde ll pe ll nde ll nt board of commissione ll rs, size ll of the ll board of dire ll ctors, dan size ll of the ll board of commissione ll rs yang diduga dapat mempengaruhi nilai pe ll ru l sahaan.
Kepemilikan  manajerial  merujuk  pada  situasi  di  mana  para  manajer  memiliki kepemilikan  saham  dalam  perusahaan  tempat  merekabekerja.  Berdasarkan  teori  keagenan, apabila  manajer  memiliki  proporsi  kepemilikan  dengan  jumlah  saham  yang  melebihi  dari pemegang  saham  lainnya,  mereka  lebih  cenderung  menyelaraskan  kepentingan  mereka dengan  baik  antara  manajer  dan  investor.  Hal  ini  memiliki  potensi  untuk  mengoptimalkan nilai perusahaan (Fitriyah dkk, 2023). Merujuk pada hasil penelitian terdahulu (Fitriyah dkk, 2023);  (Mulyani  dkk,  2022)  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap kenaikan nilai perusahaan. Bertentangan dengan hasil temuan (Azmi dkk, 2023); (Kosasih & Mungniyati,  2022),  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Menurut  Widianingsih  (2018)  bagian  dari  institutional ownership mencakup persentase  kepemilikan  saham  oleh  investor  institusional  pada  akhir  tahun.  Keterlibatan kepemilikan  institusional  secara  aktif  mendorong  perusahaan  untuk  menunjukkan akuntabilitas  dan  transparansi  kepada  semua  pemangku  kepentingan  melalui  pengungkapan informasi  perusahaan  (Wicaksono  et  al,  2023).  Hal  ini  selaras  dengan  teori  keagenan  yang menunjukkan  bahwa  dominasi  saham  oleh  pihak  institusional  memiliki  dampak  pada perubahan  nilai  perusahaan.  Menurut  teori  ini,  peningkatan  persentase  kepemilikan  saham institusional  mengurangi  kemampuan  manajer  untuk  memanipulasi  laporan  keuangan  dan memperkuat  pe ll ngawasan  te ll rhadap  pe ll ru l sahaan.  Se ll bagai  hasilnya,  ini  dapat  me ll ningkatkan ke ll pe ll rcayaan  inve ll stor  dan  nilai  pe ll ru l sahaan  (Wigu l na,  2019;  Aliyah  &  He ll rmanto,  2020). Merujuk  pada  temuan  (Fitriyah  dkk,  2023);  (Anggraini,  2021),  bahwa  kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  terhadap  kenaikan  nilai  perusahaan.  Bertentangan  dengan temuan (Natalia dkk, 2022); (Kosasih & Mungniyati, 2022), bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Inde ll pe ll nde ll nt  board  of  commissione ll rs me ll ru l ju l k  pada  ke ll lompok  komisaris  yang  tidak me ll miliki  ke ll te ll rkaitan  de ll ngan  anggota  dire ll ksi,  pe ll me ll gang  saham  mayoritas,  atau l komisaris lainnya.  Se ll lain  itu l ,  me ll re ll ka  tidak  me ll miliki  ke ll te ll rikatan  bisnis  yang  dapat  me ll nghambat ke ll mampu l an  me ll re ll ka  u l ntu l k  be ll rtindak  se ll su l ai  de ll ngan  ke ll bu l tu l han  pe ll ru l sahaan  (Fitriyah  dkk, 2023).  Dalam  te ll ori  age ll nsi,  posisi  de ll wan  komisaris  inde ll pe ll nde ll n  me ll miliki  ke ll mampu l an  u l ntu l k me ll ngawasi  manaje ll r  dalam  me ll laku l kan  tu l gasnya  dan  me ll nce ll gah  ke ll cu l rangan.  Hal  ini  akan memicu manaje ll r le ll bih fokus dalam mengelola perusahaan dan be ll rdampak pada pe ll ningkatan nilai  perusahaan ll .  Ju l mlah  komisaris  inde ll pe ll nde ll n  yang  le ll bih  be ll sar  akan  me ll ningkatkan  nilai pe ll ru l sahaan  (Fitriyah  dkk,  2023).  Mengacu  pada  temuan  penelitian  (Fitriyah  dkk,  2023); (Mulyani  dkk,  2022),  komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap  kenaikan  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  temuan  (Kosasih  &  Mungniyati,  2022);  (Anggraini  & Fidiana, 2021), bahwa komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Board  of  dire ll ctors me ll ru l pakan  ke ll lompok  individu l yang  me ll miliki  ke ll we ll nangan  dan tanggu l ng  jawab  te ll rhadap  be ll rbagai  aktivitas  yang  te ll rkait  de ll ngan  pe ll ru l sahaan  (Carolina  dkk, 2020).  De ll wan  dire ll ksi  pe ll ru l sahaan  me ll ne ll ntu l kan  strate ll gi  dan  ke ll bijakan  pe ll riode ll waktu l yang le ll bih  singkat  dan  pe ll riode ll waktu l yang  le ll bih  lama.  Se ll makin  banyak board  of  dire ll ctors yang ada,  se ll makin  tinggi  ke ll mu l ngkinan  strate ll gi  pe ll ru l sahaan  akan  te ll rwu l ju l d  yang  be ll rdampak  pada ke ll naikan  nilai  pe ll ru l sahaan.  Pe ll ngaru l h  yang  dibe ll rikan  ole ll h  strate ll gi  pe ll ru l sahaan  yang  e ll fe ll ktif te ll rhadap  kine ll rja  pe ll ru l sahaan,  khu l su l snya  ke ll u l ntu l ngan  yang  signifikan,  akan  me ll ningkatkan minat  dan  pe ll rmintaan  te ll rhadap  saham  pe ll ru l sahaan  (Wardoyo  &  Ve ll ronica,  2018;  Sondokan dkk,  2019).  Merujuk  pada  temuan  (Wardoyo  &  Veronica,  2018);  (Sondokan  dkk,  2019), bahwa ukuran dewan direksi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan temuan (Khoirunnisa & Aminah, 2022); (Rahmadi dkk, 2023), bahwa ukuran dewan direksi tidak berpengaruh dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Board of commissione ll rs me ll ru l pakan me ll kanisme ll pe ll nge ll ndalian inte ll rnal yang me ll miliki tanggu l ng  jawab  u l tama  dalam  me ll ngawasi  tindakan  manaje ll me ll n  pu l ncak  pe ll ru l sahaan,  se ll su l ai de ll ngan  pe ll nje ll lasan  Abu l bakar  (2019).  Tugas  dari  dewan  komisaris  adalah  melakukan pengawasan  terhadap  cara  direksi  menjalankan  operasional  perusahaan  (Siregar  &  Utama, 2008).  De ll ngan  be ll rtambahnya  ju l mlah  anggota  de ll wan  komisaris,  me ll mu l dahkan  pe ll nge ll lolaan manaje ll r  dan  pe ll mantau l an  le ll bih  e ll fe ll ktif  te ll rhadap  ke ll giatan  manaje ll me ll n  yang  dapat  be ll rdampak positif te ll rhadap pe ll ningkatan nilai pe ll ru l sahaan, (Nu l rahma & Bu l diharjo, 2022). Mengacu pada temuan  (Khoirunnisa  &  Aminah,  2022);  (Marini  &  Marina,  2017),  bahwa  ukuran  dewan komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Bertentangan dengan temuan (Adira, 2023); (Rahmadi dkk, 2023), bahwa ukuran dewan komisaris tidak mempengaruhi terhadap nilai perusahaan.
Di  samping  itu,  penelitian  ini  menggunakan  variabel  ukuran  perusahaan  ( firm  size) , yang mencerminkan besar kecilnya suatu entitas bisnis. Dalam kerangka teori sinyal, ukuran perusahaan  dapat  mencerminkan  potensi  perusahaan  untuk  berkembang,  sehingga  menarik perhatian investor. Jika ukuran perusahaan meningkat secara signifikan, investor lebih tertarik berinvestasi pada perusahaan tersebut yang dapat berdampak mengoptimalkan company value (Sondakh  dkk,  2019;  Hertina,  2019;  Sulistiorini  &  Lestari,  2022).  Dengan mempertimbangkan  berbagai faktor  seperti  total  aset, log  size ,  nilai  pasar,  total  penjualan, total  pendapatan,  total  modal  dan  faktor  lainnya.  Penelitian  ini  menyederhanakan  analisis dengan  mengubah  total  aset  perusahaan  menjadi  logaritma  natural.  Hal  ini  bertujuan  untuk menormalisasi skala dan menurunkan ukuran perusahaan selama periode 2018-2022 (Auliah & Suprihhadi, 2023). Merujuk pada hasil penelitian (Fitriyah dkk, 2023); (Azmi dkk, 2023); (Musa  &  Yahaya,  2023),  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai
perusahaan.  Bertentangan  dengan  penelitian  (Mercyana  dkk,  2022);  (Avelyn  &  Syofyan, 2023), bahwa ukuran perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Selain dilihat dari ukuran perusahaannya, ketika seseorang memilih untuk berinvestasi dalam aktiva perusahaan dan investasi yang akan datang, Keputusan tersebut akan berdampak pada nilai perusahaan. Sinyal investor menjadi sinyal yang baik untuk kemajuan masa depan perusahaan,  yang  berdampak  pada  permintaan  saham  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai perusahaan (Fitriyah dkk., 2023). Para pemegang saham dalam perusahaan yang menawarkan peluang investasi yang tinggi kemungkinan akan cenderung memilih sistem tata kelola yang kokoh, sebagai upaya untuk menjamin keberlanjutan dan keberhasilan investasi mereka (Al- Gamrh et al, 2020). Market value to book value of equity (MVE/BVE) merupakan indikator peluang  investasi  yang  dimanfaatkan  dalam  penelitian  ini.  Rasio  MVE/BVE mencerminkan nilai  pasar  yang  mencatat  modal  suatu  perusahaan,  penilaian  terhadap  kapasitas  perusahaan dalam  memperoleh  dan  mengelola  modal  menjadi  faktor  yang  signifikan  (Saputra,  2019). Mengacu  pada  temuan  penelitian  (Hartanti  &  Fitriyani,  2020);  (Wulanningsih  &  Agustin, 2020);  (Kelana  &  Amanah,  2020),  bahwa investment  opportunity yang  diproksikan  oleh market  to  book  value  of  equity memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Bertentangan  dengan  temuan  penelitian  (Kelana  &  Amanah,  2020)  bahwa investment opportunity yang diproksikan oleh market to book value of equity tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  saham  perusahaan  yang  tergabung  dalam  Indeks Investor33  sebagai  subjek  penelitian.  Jika  dibandingkan  dengan  indeks  lain  seperti Kompas100, Bisnis27, LQ45, IDX30 dan MNC36, Investor33 memiliki keberagaman saham yang  terpilih  dari  100  perusahaan  terbaik  versi  Majalah  Investor.  Indeks  ini  mencerminkan diversifikasi  industri  dan  sektor  yang  lebih  baik.  Keberagaman  ini  menjadi  penting  dalam konteks  penelitian  untuk  menghindari  bias  sektoral  dan  mendapatkan  gambaran  yang  lebih menyeluruh  tentang  pengaruh  variabel  GCG, firm  size ,  dan  peluang  investasi  terhadap  nilai perusahaan. Proses seleksi yang ketat dalam membentuk Investor33 merupakan faktor penting yang  memperkuat  kualitas  penelitian.  Persyaratan  seperti  keberlanjutan  perusahaan  selama minimal 12 bulan, laporan keuangan tepat waktu, dan nilai ekuitas tidak kurang dari Rp. 50 miliar  menunjukkan  bahwa  saham-saham  yang  termasuk  dalam  indeks  Investor33  telah melewati  evaluasi  yang  teliti.  Dengan  demikian,  diharapkan  hasil  penelitian  lebih  dapat diandalkan  karena  fokus  pada  perusahaan-perusahaan  dengan  fundamental  keuangan  yang kuat.
Kerjasama  dengan  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  adalah  aspek  lain  yang  memperkuat urgensi  penelitian  dengan  memilih  saham  pada  Investor33.  Sebagai  hasil  kerja  sama  antara Majalah  Investor  dan  BEI,  indeks  ini  dapat  dianggap  sebagai  sumber  data  yang  lebih  dapat dipercaya  dan  valid.  Keterlibatan  BEI  memberikan  jaminan  bahwa  data  yang  digunakan dalam  penelitian  memiliki  akurasi  tinggi  dan  mencerminkan  kondisi  pasar  modal  Indonesia dengan  tepat.  Dengan  cara  ini,  temuan  penelitian  dapat  menjadi  lebih  relevan  dan  dapat diandalkan  sebagai  dasar  keputusan  investasi.  Fokus  pada  saham-saham blue  chip dalam Investor33  adalah  elemen  yang  memperkuat  penelitian  ini.  Pemilihan  perusahaan  dengan profil  seperti  ini  memungkinkan  penelitian  dapat  lebih  dalam  memahami  dampak  variabel yang diteliti terhadap nilai perusahaan pada pasar modal Indonesia. Analisis terhadap saham- saham blue chip juga dapat memberikan pandangan yang lebih baik tentang seberapa efektif variabel-variabel  tersebut  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  konteks  pasar  yang  lebih luas.  Dengan  demikian,  pemilihan  Investor33  sebagai  subjek  penelitian  bukan  hanya
didasarkan  pada  keberagaman  saham,  ketatnya  proses  seleksi,  dan  kerjasama  dengan  BEI, tetapi juga fokus pada saham-saham yang memiliki pengaruh besar di pasar modal.
Semua  ini  menyiratkan  bahwa  penelitian  ini  diharapkan  memberikan  pemahaman yang lebih mendalam dan relevan, serta mendukung pengembangan wawasan yang lebih baik tentang  faktor-faktor  yang  memengaruhi  penilaian  perusahaan  di  BEI.  Selain  karakteristik fundamental  dan  kualitas  pemilihan  saham  dalam  Investor33,  Gambar  1  menyajikan  data kinerja  historis  beberapa  indeks  saham,  seperti  Investor33,  MNC36,  Bisnis27,  Kompas100, IDX30, dan LQ45 berdasarkan capital gain loss dari tahun 2018-2022.
Gambar 1. Capital Gain Loss Beberapa Indeks Saham di BEI Periode 2018 2022 Su l mbe ll r: Data olahan pe ll nu l lis, 2023
Data pada gambar 1 menunjukkan bahwa Indeks Investor33 memiliki rata-rata capital gain tertinggi  dibandingkan  dengan  indeks  saham  lainnya.  Investor33  menunjukkan  hasil yang positif dengan rata-rata capital gain sebesar 0.0120. ini menandakan kinerja yang kuat dan  pertumbuhan  nilai  investasi  yang  stabil  selama  periode  tersebut.  Faktor-faktor  seperti diversifikasi,  kualitas  saham blue-chip ,  dan  ketatnya  seleksi  saham  dianggap  sebagai penyumbang  positif  terhadap  kinerja  yang  mengesankan  ini.  Dalam  konteks  penelitian “Pengaruh  perusahaan  dengan  tata  kelola  yang  baik, firm  size ,  dan investment  opportunity terhadap  penilaian  pada  perusahaan”  hasil  analisis  rata-rata capital  gain  loss per  tahun menjadi  argument  tambahan  untuk  memilih  Investor33.  Kinerja  positif  yang  konsisten mencerminkan stabilitas investasi yang dapat mendukung penelitian terhadap elemen-elemen yang  mempengaruhi  penilaian  perusahaan.  Dengan  demikian,  Investor33  menjadi  pilihan yang  kuat  untuk  penelitian  ini,  memberikan  dasar  yang  solid  untuk  mendapatkan  wawasan yang  lebih  mendalam  tentang  hubungan  antara  variabel  GCG ,  firm  size , investment opportunity , dan nilai perusahaan di pasar modal Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Keagenan
Menurut teori keagenan, Ketika satu pihak atau lebih principal mempekerjakan pihak lain sebagai agen untuk menyediakan pekerjaan dan kemudian memberi mereka kewenangan untuk membuat keputusan, terbentuk hubungan keagenan. Memaksimalkan keuntungan bagi para  pemegang  saham  adalah  tujuan  utama  perusahaan.  Akibatnya,  manajemen  harus mengambil  tindakan  yang  menguntungkan  pemegang  saham  (Zahro,  2018).  Terlebih  lagi, dampak  biaya  keagenan  yang  tercermin  di  pasar  saham  dapat  memengaruhi  nilai  saham
Investor33 MNC36 Bisnis27 Kompas100 IDX30 LQ45 RATA" 0,0120 -0,0043 0,0057 -0,0292 -0,0371 -0,0266 -0,0400 -0,0300 -0,0200 -0,0100 0,0000 0,0100 0,0200
perusahaan. Oleh karena itu, manajemen yang efektif dalam mengelola biaya keagenan dapat berkontribusi pada peningkatan nilai saham, yang pada gilirannya mencerminkan peningkatan kinerja  keuangan  perusahaan  secara  menyeluruh  (Kyere  &  Ausloos,  2021).  Teori  sinyal ( signalling theory ) adalah langkah-langkah yang diambil oleh manajemen perusahaan dengan tujuan memberikan indikasi kepada investor mengenai prospek perusahaan menurut kerangka teori sinyal (Wijaya & Suganda, 2020). Teori sinyal menguraikan informasi asimetris sebagai akibat  dari  kekurangan  informasi  yang  tepat  antara  manajemen  perusahaan  dan  investor (Nurhadimah  &  Paramita,  2024).  Teori  ini  difokuskan  pada  strategi  manajer  perusahaan dalam menyampaikan informasi dan sinyal kepada investor terkait penilaian mereka terhadap prospek  perusahaan.  Dalam  upaya  menarik  minat  investor,  perusahaan  akan  berupaya menyampaikan  pesan  positif  kepada  publik  (Hidayat,  2021),  hal  ini  menunjukkan  bahwa informasi  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan  yang  diumumkan  oleh  perusahaan  kepada pihak  luar  (publik)  memiliki  signifikansi  yang  besar.  Sebab,  informasi  tersebut memungkinkan  pemegang  saham  atau  investor  untuk  membuat  keputusan  investasi  yang berlandaskan informasi yang serius tentang kondisi perusahaan (Jao dkk, 2020).

## Good Corporate Governance
Menurut Bhatt & Bhatt (2017), secara komprehensif, tata kelola perusahaan mengacu pada serangkaian mekanisme, kebijakan, peraturan, dan regulasi yang dibentuk oleh lembaga pengatur  untuk  melindungi  kepentingan  penyedia  modal  minoritas  dan  seluruh  pemangku kepentingan,  sambil  mencapai  tujuan  organisasi.  Penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang efektif  di  berbagai  perusahaan  dapat  memberikan  dukungan  yang  diperlukan  dan  sebagai hasilnya,  meningkatkan  daya  tarik  untuk  investasi  asing  bagi  negara  tersebut.  Perusahaan dengan  tata  kelola  yang  baik  dapat  diartikan  sebagai  kerangka  kerja  dan  struktur  yang diterapkan  oleh  entitas  perusahaan,  yang  melibatkan shareholders,  capital  owners, commissioner, supervisory board, dan directors . Tujuannya untuk meningkatkan keberhasilan usaha  dan  akuntabilitas  perusahaan,  sambil  mempertimbangkan  kepentingan stakeholder lainnya  dengan  merujuk  pada  peraturan  dan  nilai-nilai  etika  (Sutedi,  2013).  Kerangka  kerja good  corporate  governance mencakup  metode  manajemen  dan  pengawasan  yang dimaksudkan untuk meningkatkan transparansi, akuntabilitas, keadilan dan kepatuhan dalam pengelolaan perusahaan. GCG membantu investor percaya pada manajemen perusahaan yang dapat  meningkatkan  permintaan  saham  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai  pasarnya,  dan perusahaan  yang  dikelola  dengan  baik  dan  memiliki  praktik  GCG  yang  kuat  cenderung memiliki biaya modal yang lebih rendah. Karena investor cenderung memberikan modal yang lebih  murah  kepada  perusahaan  yang  dianggap  memiliki  risiko  yang  lebih  rendah.  GCG diukur  melalui  ( Ukuran  dewan  direksi,  kepemilikan  manajerial,  ukuran  dewan  komisaris, kepemilikan institusional, dewan komisaris independen ).
Kepemilikan  manajerial  merujuk  pada  situasi  di  mana  para  manajer  memiliki kepemilikan  saham  dalam  perusahaan  tempat  merekabekerja.  Berdasarkan  teori  keagenan, apabila  manajer  memiliki  proporsi  kepemilikan  dengan  jumlah  saham  yang  melebihi  dari pemegang  saham  lainnya,  mereka  lebih  cenderung  menyelaraskan  kepentingan  mereka dengan  baik  antara  manajer  dan  investor.  Hal  ini  memiliki  potensi  untuk  mengoptimalkan nilai  perusahaan  (Fitriyah  dkk,  2023).  Selain  itu,  penguasaan  saham  oleh  pihak  manajemen diharapkan  dapat  meningkatkan  pengawasan  terhadap  perusahaan.  Dengan  kepemilikan saham,  diharapkan  bahwa  manajemen  akan  mengambil  keputusan  sejalan  dengan  keinginan pemilik  saham  utama,  sehingga  mereka  akan  termotivasi  untuk  bekerja  dengan  lebih  gigih (Saftiana et al, 2017)
H1: Kepemilikan Manajerial memiliki pengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  Widianingsih  (2018)  bagian  dari  institutional ownership mencakup persentase  kepemilikan  saham  oleh  investor  institusional  pada  akhir  tahun.  Keterlibatan kepemilikan  institusional  secara  aktif  mendorong  perusahaan  untuk  menunjukkan akuntabilitas  dan  transparansi  kepada  semua  pemangku  kepentingan  melalui  pengungkapan informasi  perusahaan  (Wicaksono  et  al,  2023).  Hal  ini  selaras  dengan  teori  keagenan  yang menunjukkan  bahwa  dominasi  saham  oleh  pihak  institusional  memiliki  dampak  pada perubahan  nilai  perusahaan.  Menurut  teori  ini,  peningkatan  persentase  kepemilikan  saham institusional  mengurangi  kemampuan  manajer  untuk  memanipulasi  laporan  keuangan  dan memperkuat  pe ll ngawasan  te ll rhadap  pe ll ru l sahaan.  Se ll bagai  hasilnya,  ini  dapat  me ll ningkatkan ke ll pe ll rcayaan inve ll stor dan nilai pe ll ru l sahaan (Wigu l na, 2019; Aliyah & He ll rmanto, 2020).
H2: Ke ll pe ll milikan Institu l sional me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan
Inde ll pe ll nde ll nt  board  of  commissione ll rs me ll ru l ju l k  pada  ke ll lompok  komisaris  yang  tidak me ll miliki  ke ll te ll rkaitan  de ll ngan  anggota  dire ll ksi,  pe ll me ll gang  saham  mayoritas,  atau l komisaris lainnya.  Se ll lain  itu l ,  me ll re ll ka  tidak  me ll miliki  ke ll te ll rikatan  bisnis  yang  dapat  me ll nghambat ke ll mampu l an  me ll re ll ka  u l ntu l k  be ll rtindak  se ll su l ai  de ll ngan  ke ll bu l tu l han  pe ll ru l sahaan  (Fitriyah  dkk, 2023).  Sebagai  lembaga  pengawas,  komisaris  independen  bertugas  mengawasi  kebujakan direksi  dalam  mengelola  perusahaan  dan  memberikan  saran  kepada  direksi.  Ketika  dewan komisaris  suatu  perusahaan  memiliki  ukuran  yang  besar,  dapat  menjadi  tantangan  bagi perusahaan  dalam  hal  koordinasi,  komunikasi,  dan  pengambilan  keputusan.  Komisaris independen juga memiliki tanggung jawab untuk mengawasi kualitas informasi dalam laporan keuangan  (Budiharjo,  2020).  Dalam  te ll ori  age ll nsi,  posisi  de ll wan  komisaris  inde ll pe ll nde ll n me ll miliki  ke ll mampu l an  u l ntu l k  me ll ngawasi  manaje ll r  dalam  me ll laku l kan  tu l gasnya  dan  me ll nce ll gah ke ll cu l rangan.  Hal  ini  akan  memicu  manaje ll r  le ll bih  fokus  dalam  mengelola  perusahaan  dan be ll rdampak pada pe ll ningkatan nilai perusahaan ll . Ju l mlah komisaris inde ll pe ll nde ll n yang le ll bih be ll sar akan me ll ningkatkan nilai pe ll ru l sahaan (Fitriyah dkk, 2023).
H3: De ll wan Komisaris Inde ll pe ll nde ll n me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan Board  of  dire ll ctors me ll ru l pakan  ke ll lompok  individu l yang  me ll miliki  ke ll we ll nangan  dan tanggu l ng  jawab  te ll rhadap  be ll rbagai  aktivitas  yang  te ll rkait  de ll ngan  pe ll ru l sahaan  (Carolina  dkk, 2020).  De ll wan  dire ll ksi  pe ll ru l sahaan  me ll ne ll ntu l kan  strate ll gi  dan  ke ll bijakan  pe ll riode ll waktu l yang le ll bih  singkat  dan  pe ll riode ll waktu l yang  le ll bih  lama.  Se ll makin  banyak board  of  dire ll ctors yang ada,  se ll makin  tinggi  ke ll mu l ngkinan  strate ll gi  pe ll ru l sahaan  akan  te ll rwu l ju l d  yang  be ll rdampak  pada ke ll naikan  nilai  pe ll ru l sahaan.  Pe ll ngaru l h  yang  dibe ll rikan  ole ll h  strate ll gi  pe ll ru l sahaan  yang  e ll fe ll ktif te ll rhadap  kine ll rja  pe ll ru l sahaan,  khu l su l snya  ke ll u l ntu l ngan  yang  signifikan,  akan  me ll ningkatkan minat  dan  pe ll rmintaan  te ll rhadap  saham  pe ll ru l sahaan  (Wardoyo  &  Ve ll ronica,  2018;  Sondokan dkk, 2019).
H4: U l ku l ran De ll wan Dire ll ksi me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan
Board of commissione ll rs me ll ru l pakan me ll kanisme ll pe ll nge ll ndalian inte ll rnal yang me ll miliki tanggu l ng  jawab  u l tama  dalam  me ll ngawasi  tindakan  manaje ll me ll n  pu l ncak  pe ll ru l sahaan,  se ll su l ai de ll ngan  pe ll nje ll lasan  Abu l bakar  (2019).  Tugas  dari  dewan  komisaris  adalah  melakukan pengawasan  terhadap  cara  direksi  menjalankan  operasional  perusahaan  (Siregar  &  Utama, 2008).  De ll ngan  be ll rtambahnya  ju l mlah  anggota  de ll wan  komisaris,  me ll mu l dahkan  pe ll nge ll lolaan manaje ll r  dan  pe ll mantau l an  le ll bih  e ll fe ll ktif  te ll rhadap  ke ll giatan  manaje ll me ll n  yang  dapat  be ll rdampak positif te ll rhadap pe ll ningkatan nilai pe ll ru l sahaan, (Nu l rahma & Bu l diharjo, 2022).
H5: U l ku l ran De ll wan Komisaris me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan
Dalam  be ll rbagai  cara,  u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  dapat  diartikan  se ll bagai  dime ll nsi  yang me ll nce ll rminkan  be ll sarnya  atau l ke ll cilnya  su l atu l pe ll ru l sahaan.  Perusahaan  yang  berskala  besar memiliki  pemangku  kepentingan  yang  beragam,  sehingga  kebijakan-kebijakan  perusahaan besar  cenderung  memiliki  dampak  yang  lebih  signifikan  terhadap  kepentingan  masyarakat daripada  perusahaan  yang  berskala  kecil  (Saftiana  et  al,  2017).  Dalam  konte ll ks  te ll ori  sinyal, u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  dapat  me ll njadi  indikator  bahwa  pe ll ru l sahaan  me ll miliki  kapasitas  u l ntu l k tu l mbu l h,  yang  dapat  me ll narik  pe ll rhatian  inve ll stor.  Apabila  u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  me ll ngalami pe ll ningkatan  yang  signifikan,  inve ll stor  ce ll nde ll ru l ng  me ll njadi  le ll bih  te ll rtarik  pada  pe ll ru l sahaan te ll rse ll bu l t,  de ll ngan  harapan  dapat  me ll ngoptimalkan  nilai  pe ll ru l sahaan  (Sondakh  dkk,  2019; (He ll rtina, 2019; Su l listiorini & Le ll stari, 2022).
H6: Firm size ll me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan
Para  pemegang  saham  dalam  perusahaan  yang  menawarkan  peluang  investasi  yang tinggi  kemungkinan  akan  cenderung  memilih  sistem  tata  kelola  yang  kokoh,  sebagai  upaya untuk  menjamin  keberlanjutan  dan  keberhasilan  investasi  mereka  (Al-Gamrh  et  al,  2020). Ke ll tika  se ll se ll orang  me ll milih  u l ntu l k  be ll rinve ll stasi  dalam  aktiva  pe ll ru l sahaan  dan  inve ll stasi  yang akan  datang,  ke ll pu l tu l san  te ll rse ll bu l t  akan  me ll miliki  dampak  langsu l ng  pada  pe ll nilaian  nilai pe ll ru l sahaan.  Dalam  te ll ori,  tindakan  inve ll stasi  dari  pihak  inve ll stor  me ll njadi  indikator  positif u l ntu l k  pe ll rke ll mbangan  masa  de ll pan  pe ll ru l sahaan,  yang  se ll cara  positif  me ll me ll ngaru l hi  minat inve ll stor  te ll rhadap  saham  pe ll ru l sahaan  dan  pada  gilirannya,  me ll ningkatkan  nilai  pe ll ru l sahaan (Fitriyah  dkk,  2023). Marke ll t  valu l e ll to  book  valu l e ll of  e ll qu l ity (MVE ll /BVE ll ),  proksi  IOS  yang digu l nakan  dalam  pe ll ne ll litian  ini,  me ll ngacu l pada  pe ll ne ll litian  (Anggraini,  2021).  Rasio Marke ll t valu l e ll to book valu l e ll of e ll qu l ity me ll nce ll rminkan nilai pasar pe ll ru l sahaan yang me ll ncatat modalnya. Bagi  inve ll stor  yang  be ll re ll ncana  u l ntu l k  me ll mbe ll li  saham  pe ll ru l sahaan,  pe ll nilaian  te ll rhadap ke ll mampu l an  pe ll ru l sahaan  dalam  me ll ngaku l isisi  dan  me ll nge ll lola  modal  me ll njadi  faktor  pe ll nting yang haru l s dipe ll rtimbangkan (Sapu l tra, 2019).
H7: Inve ll stme ll nt opportu l nity me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan

## METODE PENELITIAN
Pe ll ne ll litian  ini  me ll nggu l nakan  me ll tode ll ku l antitatif  de ll ngan  pe ll nde ll katan  de ll skriptif  asosiatif. Pe ll milihan me ll tode ll ini dise ll bu l t se ll bagai me ll tode ll ku l antitatif kare ll na data yang digu l nakan dalam pe ll ne ll litian  ini  be ll ru l pa  angka-angka  dan  dianalisis  me ll nggu l nakan  me ll tode ll statistik.  Se ll me ll ntara itu l , pe ll nde ll katan de ll skriptif asosiatif digu l nakan u l ntu l k me ll nginve ll stigasi hu l bu l ngan antar variabe ll l yang  me ll njadi  foku l s  pe ll ne ll litian  dan  me ll mbe ll rikan  gambaran  kompre ll he ll nsif  te ll ntang  hu l bu l ngan te ll rse ll bu l t  (Sugiyono,  2017).  Data  pe ll ne ll litian  dipe ll role ll h  dari  laporan  ke ll u l angan  tahu l nan  dari se ll lu l ru l h  pe ll ru l sahaan  yang  te ll rdaftar  dalam  Inde ll ks  Inve ll stor33  se ll lama  pe ll riode ll 2018-2022. Se ll banyak 54 pe ll ru l sahaan me ll njadi popu l lasi dalam pe ll ne ll litian ini. Pe ll nggu l naan te ll knik pu l rposive ll sampling digu l nakan  dalam  pe ll ne ll ntu l an  dan  pe ll ngambilan  sampe ll l  de ll ngan  krite ll ria  yang  te ll lah dite ll tapkan.  Be ll rdasarkan  krite ll ria  pu l rposive ll sampling  di  atas  dipe ll role ll h  sampe ll l  se ll banyak  9 pe ll ru l sahaan  dari  54  pe ll ru l sahaan  yang  te ll rmasu l k  dalam  Inde ll ks  Inve ll stor33,  yang  masu l k  dan ke ll lu l ar se ll lama pe ll riode ll 2018-2020. Te ll knik pe ll ngu l mpu l lan data yang digu l nakan dalam pe ll ne ll litian ini  yaitu l te ll knik  pe ll ngu l mpu l lan  data  de ll ngan  doku l me ll n  yaitu l laporan  ke ll u l angan  dan  tahu l nan pe ll ru l sahaan  Inde ll ks  Inve ll stor33  dari  tahu l n  2018-2022.  Me ll tode ll yang  digu l nakan  u l ntu l k me ll nganalisis  data  me ll nggu l nakan  analisis  re ll gre ll si  data  pane ll l.  Berikut  kriteria  yang  telah ditetapkan.
1. Populasi:  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  Investor33,  termasuk  perusahaan yang keluar masuk dari periode 2018-2022.
2. Perusahaan yang konsisten dalam Investor33 periode 2018-2022.
3. Perusahaan  yang  memiliki  kelengkapan  data  yang  dibutuhkan  terkait  informasi mengenai variabel dependen dan independen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pemilihan Model Estimasi Regresi Data Panel
Ada  tiga  pe ll nde ll katan  pe ll ngolahan  alte ll rnatif  yang  dapat  digu l nakan  u l ntu l k  me ll ne ll rapkan te ll knik  re ll gre ll si  data  pane ll l,  di  antaranya  ada common  e ll ffe ll ct , fixe ll d  e ll ffe ll ct ,  dan random  e ll ffe ll ct . U l ntu l k  me ll nge ll tahu l i  e ll stimasi  te ll rbaik,  pe ll nilaian  dapat  dilaku l kan  me ll lalu l i  U l ji Chow ,  U l ji Hau l sman , dan U l ji Lagrange ll . Dalam pe ll milihan mode ll l re ll gre ll si te ll rbaik antara common  e ll ffe ll ct dan fixe ll d e ll ffe ll ct, maka dilaku l kan U l ji Chow se ll bagai be ll riku l t: Tabel 1. Uji Chow
Te ll st cross-se ll ction fixe ll d e ll ffe ll cts E ll ffe ll cts Te ll st Statistic d.f. Prob. Cross-se ll ction F 3472838 8,29 0.0063 Cross-se ll ction Chi-squ l are ll 30237119 8 0.0002 Su l mbe ll r: Hasil Pe ll ngolahan E ll vie ll ws 12,  2023
Be ll rdasarkan hasil U l ji Chow pada tabe ll l 1 dipe ll role ll h nilai probabilitas Chi-squ l are ll se ll be ll sar 0.0002.  Dimana  hasil  te ll rse ll bu l t  <  0,05.  Artinya  H0  ditolak  dan  Ha  dite ll rima.  Maka  dapat disimpu l lkan  bahwa  mode ll l  e ll stimasi  yang  te ll rpilih  adalah  me ll nggu l nakan fixe ll d  e ll ffe ll ct ,  maka se ll lanju l tnya pe ll rlu l dilaku l kan U l ji Hau l sman. U l ji Hau l sman dilaku l kan u l ntu l k me ll nge ll tahu l i mode ll l re ll gre ll si te ll rbaik antara mode ll l fixe ll d e ll ffe ll ct dan mode ll l random e ll ffe ll ct. Hasil U l ji Hau l sman dapat dilihat pada tabe ll l 2 se ll bagai be ll riku l t:
Tabe ll l 2. U l ji Hau l sman
Te ll st cross-se ll ction random e ll ffe ll cts
Te ll st Su l mmary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-se ll ction random 27752999 7 0.0002 Su l mbe ll r: Hasil Pe ll ngolahan E ll vie ll ws 12,  2023
Be ll rdasarkan hasil U l ji Hau l sman pada tabe ll l 2 dipe ll role ll h nilai probabilitas se ll be ll sar 0.0002 dimana hasil < 0,05. Artinya H0 ditolak dan Ha dite ll rima. Maka mode ll l e ll stimasi yang te ll rpilih adalah fixe ll d e ll ffe ll ct, maka tidak pe ll rlu l me ll laku l kan U l ji Lagrange ll Mu l ltiplie ll r (LM).

## Uji Asumsi Klasik
Se ll te ll lah  te ll rpilihnya  mode ll l  fixe ll d  e ll ffe ll ct  se ll bagai  re ll gre ll si  u l ntu l k  data  pane ll l,  langkah be ll riku l tnya adalah u l ji asu l msi klasik. U l ji ini me ll ncaku l p u l ji normalitas, u l ji mu l ltikoline ll aritas, u l ji he ll te ll roske ll dastisitas,  dan  u l ji  au l tokore ll lasi.  Hasil  te ll mu l an  dari  u l ji  te ll rse ll bu l t  me ll nyatakan  bahwa variabe ll l-variabe ll l se ll pe ll rti ke ll pe ll milikan manaje ll rial, ke ll pe ll milikan institu l sional, de ll wan komisaris inde ll pe ll nde ll n, u l ku l ran de ll wan dire ll ksi, u l ku l ran de ll wan komisaris, u l ku l ran pe ll ru l sahaan, dan pe ll lu l ang inve ll stasi  tidak  me ll ngalami  masalah  normalitas,  mu l ltikoline ll aritas,  he ll te ll roske ll dastisitas,  atau l au l tokore ll lasi.

## Analisis Regresi Data Panel
Tabe ll l 3. Analisis Re ll gre ll si Data Pane ll l
VARIABE ll L DE ll PE ll NDE ll N: NILAI PE ll RU l SAHAAN (TOBIN’S Q)
Variabe ll l Coe ll fficie ll nt Std.
E ll rror t-Statistic Prob. Prob/2  Ke ll pu l tu l san (Constant) 2.158867 1.538951  1.402817 0.1713 0.0856  H0 dite ll rima
Ke ll p. Manaje ll rial 1.102750 2.629868  0.419318 0.6781 0.3390  H0 dite ll rima
Ke ll p. Institu l sional 1.387816 6.778741  2.047307 0.0498 0.0249  H0 ditolak De ll wan  Komisaris
Inde ll pe ll nde ll n 0.309616 0.213927  1.447298 0.1585 0.0792  H0 dite ll rima
U l ku l ran
De ll wan Dire ll ksi 0.165615 1.376116  0.120350 0.9050 0.4525  H0 dite ll rima
U l ku l ran De ll wan Komisaris 1.312065 2.078527  0.631247 0.5328 0.2664 H0 dite ll rima Firm Sixe ll 6.290338 4.558171  1.380014 0.1781 0.0890  H0 dite ll rima
Inve ll stme ll nt Opportu l nity 0.067042 0.021554  3.110435 0.0042 0.0021  H0 ditolak
R-squ l are ll d 0.447573
Adju l ste ll d R-squ l are ll d   0.416318 F – Statistic 127.8036 Prob (F-statistic) 0.013527 Su l mbe ll r: Hasil Pe ll ngolahan E ll vie ll ws 12, 2023
Pe ll ngu l jian u l ji re ll gre ll si me ll nghasilkan pe ll rsamaan se ll bagai be ll riku l t:
Hal ini me ll nu l nju l kkan apabila se ll mu l a variabe ll l inde ll pe ll nde ll n yaitu l Ke ll pe ll milikan Manaje ll rial, Ke ll pe ll milikan  Institu l sional,  De ll wan  Komisaris  Inde ll pe ll nde ll n,  U l ku l ran  De ll wan  Dire ll ksi,  U l ku l ran De ll wan Komisaris, Firm Size ll , dan Inve ll stme ll nt Opportu l nity be ll rnilai nol atau l sama de ll ngan nol, maka be ll sarnya Nilai Pe ll ru l sahaan akan konstanta se ll be ll sar 215.8867x. variabe ll l de ll ngan koe ll fisie ll n positif,  se ll tiap  ke ll naikan  se ll be ll sar  1%  dalam  variabe ll l  te ll rse ll bu l t  akan  me ll ngakibatkan  ke ll naikan nilai pe ll ru l sahaan se ll be ll sar nilai koe ll fisie ll n.
Uji T
Adapu l n krite ll ria pe ll ngu l jian dalam pe ll ne ll litian ini yaitu l , jika probabilitas < 0.05 maka H 0 ditolak,  artinya  te ll rdapat  pe ll ngaru l h  variabe ll l  inde ll pe ll nde ll nt  te ll rhadap  variabe ll l  de ll pe ll nde ll n  se ll cara parsial,  namu l n  jika  probabilitas  >  0.05  maka  H 0 dite ll rima  artinya,  tidak  te ll rdapat  pe ll ngaru l h variabe ll l  inde ll pe ll nde ll n  te ll rhadap  variabe ll l  de ll pe ll nde ll n.  Be ll rdasarkan  hasil  u l ji  t  dapat  disimpu l lkan se ll bagai be ll riku l t:
1. Nilai probabilitas Ke ll pe ll milikan Manaje ll rial se ll be ll sar 0.6781 hal ini me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas > 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.3390 maka H 0 dite ll rima dan H a
NP  (Tobin’s  Q)  =  215.8867  +  1.102750 KM +  1.387816 KI +  0.309616 DKI + 0.165615 UDD + 1.312065 UDK + 6.290338 FS + 0.067042 IO +eit
ditolak,  artinya  se ll cara  parsial  Ke ll pe ll milikan  Manaje ll rial  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan. 2. Nilai  probabilitas  Ke ll pe ll milikan  Institu l sional  se ll be ll sar  0.0498  hal  ini  me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas < 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.0249 maka H 0 ditolak dan H a dite ll rima, artinya se ll cara parsial Ke ll pe ll milikan Institu l sional be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan.
3. Nilai probabilitas De ll wan Komisaris Inde ll pe ll nde ll n se ll be ll sar 0.1585 hal ini me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas > 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.0792 maka H 0 dite ll rima dan H a ditolak, artinya se ll cara parsial De ll wan Komisaris Inde ll pe ll nde ll n tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan.
4. Nilai probabilitas U l ku l ran De ll wan Dire ll ksi se ll be ll sar 0.9050 hal ini me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas > 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.4525 maka H 0 dite ll rima dan H a ditolak, artinya se ll cara parsial U l ku l ran De ll wan Dire ll ksi tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan.
5. Nilai  probabilitas  U l ku l ran  De ll wan  Komisaris  se ll be ll sar  0.5328  hal  ini  me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas > 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.2664 maka H 0 dite ll rima dan  H a ditolak,  artinya  se ll cara  parsial  U l ku l ran  De ll wan  Komisaris  tidak  be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan.
6. Nilai probabilitas Firm Size ll se ll be ll sar 0.1781 hal ini me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas > 0.05,  se ll te ll lah  dibagi  2  hasilnya  me ll njadi  0.0890  maka  H 0 dite ll rima  dan  H a ditolak, artinya se ll cara parsial Firm Size ll tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai pe ll ru l sahaan.
7. Nilai probabilitas Inve ll stme ll nt Opportu l nity se ll be ll sar 0.0042 hal ini me ll nu l nju l kkan bahwa probabilitas < 0.05, se ll te ll lah dibagi 2 hasilnya me ll njadi 0.0021 maka H 0 ditolak dan H a dite ll rima,  artinya  se ll cara  parsial Inve ll stme ll nt  Opportu l nity be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  Nilai pe ll ru l sahaan.
Uji F
Be ll rdasarkan  analisis  re ll gre ll si  data  pane ll l  yang  dilaku l kan,  dapat  dike ll tahu l i  bahwa  nilai probabilitas  F- statistic se ll be ll sar  0.013527.  Hal  ini  me ll nu l nju l kkan  prob  (F-statistik)  yang dipe ll role ll h  <  0.05  maka  H 0 ditolak,  artinya  pada  pe ll ne ll litian  ini  pe ll ngaru l h Good  Corporate ll Gove ll rnance ll (GCG)  yang  diproksikan  de ll ngan  Ke ll pe ll milikan  Manaje ll rial,  Ke ll pe ll milikan Institu l sional,  De ll wan  Komisaris  Inde ll pe ll nde ll n,  U l ku l ran  De ll wan  Dire ll ksi,  U l ku l ran  De ll wan Komisaris, Firm  size ll ,  dan Marke ll t  to  Book  Valu l e ll of  E ll qu l ity se ll cara  simu l ltan  be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan (Tobin’s q).

## Koefisien Determinasi (Adjusted)
Dike ll tahu l i bahwa nilai Adju l ste ll d R-squ l are ll se ll be ll sar 0.416 atau l 41,6%, artinya 41,6% Nilai Pe ll ru l sahaan  (Tobin’s  Q)  bisa  dije ll laskan  ole ll h  variabe ll l Good  Corporate ll Gove ll rnance ll (GCG) yang  diproksikan  de ll ngan  Ke ll pe ll milikan  Manaje ll rial,  Ke ll pe ll milikan  Institu l sional,  De ll wan Komisaris  Inde ll pe ll nde ll n,  U l ku l ran  De ll wan  Dire ll ksi,  U l ku l ran  De ll wan  Komisaris, Firm  size ll ,  dan Marke ll t to Book Valu l e ll of E ll qu l ity se ll dangkan sisanya se ll be ll sar 58,4% dije ll laskan ole ll h variabe ll l lain yang tidak dite ll liti.

## Pembahasan

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t  te ll lah dike ll tahu l i bahwa H 0 dite ll rima dan H a ditolak. Maka  dapat dikatakan bahwa Ke ll pe ll milikan Manaje ll rial tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap Nilai Pe ll ru l sahaan. Hasil pe ll ne ll litian  te ll rse ll bu l t  tidak  se ll su l ai  de ll ngan  hipote ll sis  pe ll rtama  yang  me ll nyatakan  bahwa Ke ll pe ll milikan  Manaje ll rial  be ll rpe ll ngaru l h  positif  te ll rhadap  Nilai  Pe ll ru l sahaan  (Tobin’s  Q),  maka hipote ll sis  pe ll rtama  ditolak.  Dalam  pe ll ne ll litian  ini  ke ll pe ll milikan  manaje ll rial  tidak  be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan yang me ll nu l nju l kkan apabila manaje ll r me ll miliki proporsi ke ll pe ll milikan yang  le ll bih  be ll sar  daripada  pe ll me ll gang  saham,  tidak  me ll mpe ll ngaru l hi  ke ll se ll larasan  ke ll pe ll ntingan me ll re ll ka  de ll ngan  baik  antara  manaje ll r  dan  inve ll stor  dan  ju l ga  tidak  me ll me ll ngaru l hi  te ll rhadap ke ll naikan  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil  pe ll ne ll litian  ini  didu l ku l ng  ole ll h  hasil  pe ll ne ll litian  (Azmi,  2023; Kosasih & Mu l ngniyati, 2022; De ll asy & Ku l rniadi, 2022), bahwa ke ll pe ll milikan manaje ll rial tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan. Namu l n hasil ini be ll rte ll ntangan de ll ngan pe ll ne ll litian yang dike ll mu l kakan  ole ll h  (Wigu l na  dkk,  2019;  Agu l stina,  2018;  Hartanti  dkk,  2019;  Fitriyah  dkk, 2023) bahwa ke ll pe ll milikan manaje ll rial be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap ke ll naikan nilai pe ll ru l sahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t te ll lah dike ll tahu l i bahwa H 0 ditolak dan H a dite ll rima. Maka  dapat dikatakan  bahwa  ke ll pe ll milikan  institu l sional  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil pe ll ne ll litian  te ll rse ll bu l t  se ll su l ai  de ll ngan  hipote ll sis  ke ll du l a  yang  me ll nyatakan  bahwa  ke ll pe ll milikan institu l sional be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan (tobin’s q ), maka hipote ll sis ke ll du l a dite ll rima.  Hasil  pe ll ne ll litian  ini  se ll su l ai  de ll ngan  te ll ori  ke ll age ll nan  bahwa  pe ll ngu l asaan  saham  ole ll h pihak institu l sional be ll rdampak pada pe ll ru l bahan nilai pe ll ru l sahaan. Me ll nu l ru l t te ll ori ini, pre ll se ll ntase ll saham  institu l sional  yang  le ll bih  tinggi  me ll ngu l rangi  ke ll mampu l an  manaje ll r  u l ntu l k  me ll manipu l lasi laporan  ke ll u l angan  dan  me ll ningkatkan  pe ll ngawasan  te ll rhadap  pe ll ru l sahaan.  Akibatnya,  ini me ll ningkatkan  ke ll pe ll rcayaan  inve ll stor  dan  me ll ningkatkan  nilai  pe ll ru l sahaan  (Wigu l na,  2019; Aliyah  &  He ll rmanto,  2020).  Hasil  pe ll ne ll litian  ini  didu l ku l ng  ole ll h  pe ll ne ll litian  se ll be ll lu l mnya  yang dike ll mu l kakan  ole ll h  (Fitriyah  dkk,  2023;  Anggraini,  2021)  yang  me ll nu l nju l kkan  bahwa ke ll pe ll milikan institu l sional be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan (tobin’s q).

## Pengaruh Dewan Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t bahwa H 0 dite ll rima dan H a ditolak. Maka dapat dikatakan bahwa de ll wan  komisaris  inde ll pe ll nde ll n  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil  pe ll ne ll litian te ll rse ll bu l t  tidak  se ll su l ai  de ll ngan  hipote ll sis  ke ll tiga  yang  me ll nyatakan  bahwa  de ll wan  komisaris inde ll pe ll nde ll n be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan (tobin’s q), maka hipote ll sis ke ll tiga ditolak.  Dalam  pe ll ne ll litian  ini  de ll wan  komisaris  inde ll pe ll nde ll n  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai pe ll ru l sahaan,  yang  be ll rarti  ke ll mampu l an  monitoring  yang  dilaku l kan  de ll wan  komisaris inde ll pe ll nde ll n u l ntu l k me ll ngawasi manaje ll r dalam me ll laku l kan tu l gasnya tidak me ll nghalangi pe ll rilaku l manaje ll r u l ntu l k me ll ngambil tindakan yang me ll ngoptimalkan ke ll u l ntu l ngan pribadi me ll re ll ka, yang pada  akhirnya  dapat  me ll mbu l at  pe ll ncapaian  targe ll t  pe ll ru l sahaan  u l ntu l k  me ll maksimalkan  nilai pe ll ru l sahaan me ll njadi su l lit te ll rwu l ju l d. Hasil pe ll ne ll litian ini didu l ku l ng ole ll h pe ll ne ll litian se ll be ll lu l mnya (Kosasih  &  Mu l ngniyati,  2022;  Anggraini  &  Fidiana,  2021),  bahwa  komisaris  inde ll pe ll nde ll n tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan. Namu l n hasil ini be ll rte ll ntangan de ll ngan pe ll ne ll litian yang  dike ll mu l kakan  ole ll h  (Fitriyah  dkk,  2023;  Mu l lyani  dkk,  2022),  komisaris  inde ll pe ll nde ll n be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap ke ll naikan nilai pe ll ru l sahaan.

## Pengaruh Ukuran Dewan Direksi terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t bahwa H 0 dite ll rima dan H a ditolak. Maka dapat dikatakan bahwa u l ku l ran de ll wan dire ll ksi tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan. Hasil pe ll ne ll litian te ll rse ll bu l t tidak  se ll su l ai  de ll gan  hipote ll sis  ke ll e ll mpat  yang  me ll nyatakan  bahwa  u l ku l ran  de ll wan  dire ll ksi be ll rpe ll ngaru l h  positif  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan  (tobin’s  q),  maka  hipote ll sis  ke ll e ll mpat  ditolak. Dalam  pe ll ne ll litian  ini  u l ku l ran  de ll wan  dire ll ksi  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan (tobin’s q) yang be ll rarti ke ll mampu l an de ll wan dire ll ksi dalam me ll ne ll ntu l kan strate ll gi jangka pe ll nde ll k dan  jangka  panjang  u l ntu l k  pe ll ru l sahaan  tidak  se ll lalu l e ll fe ll ktif  dalam  me ll ningkatkan  nilai pe ll ru l sahaan kare ll na de ll wan dire ll ksi u l mu l mnya te ll rlibat dalam pe ll ngambilan ke ll pu l tu l san strate ll gis, se ll dangkan pe ll ngambilan ke ll pu l tu l san ope ll rasional le ll bih banyak dilaku l kan ole ll h manaje ll me ll n. Jika de ll wan  tidak  me ll miliki  pe ll ngaru l h  langsu l ng  pada  faktor-faktor  yang  se ll cara  langsu l ng me ll me ll ngaru l hi ope ll rasional dan kine ll rja harian pe ll ru l sahaan, hal ini dapat me ll mbatasi dampaknya pada nilai pe ll ru l sahaan. Hasil pe ll ne ll litian ini didu l ku l ng ole ll h pe ll ne ll litian se ll be ll lu l mnya (The ll nde ll an & Me ll ita,  2019;  (Khoiru l nnisa  &  Aminah,  2022;  Rahmadi  dkk,  2023),  bahwa  u l ku l ran  de ll wan dire ll ksi  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  dalam  me ll ningkatkan  nilai  pe ll ru l sahaan.  Namu l n  hasil  ini be ll rte ll ntangan de ll ngan pe ll ne ll litian yang dike ll mu l kakan ole ll h (Wardoyo & Veronica, 2018), bahwa u l ku l ran de ll wan dire ll ksi be ll rpe ll ngaru l h positif dalam ke ll naikan nilai pe ll ru l sahaan.

## Pengaruh Ukuran Dewan Komisaris terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t bahwa H 0 dite ll rima dan H a ditolak. Maka dapat dikatakan bahwa u l ku l ran  de ll wan  komisaris  tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil  pe ll ne ll litian te ll rse ll bu l t  tidak  se ll su l ai  de ll ngan  hipote ll sis  ke ll lima  yang  me ll nyatakan  bahwa  u l ku l ran  de ll wan komisaris  be ll rpe ll ngaru l h  positif  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan  (tobin’s  q),  maka  hipote ll sis  ke ll lima ditolak.  Hasil  pe ll ne ll litian  ini  tidak  se ll su l ai  de ll ngan  te ll ori  dimana  de ll wan  komisaris  tidak be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan  (tobin’s  q)  yang  be ll rarti  se ll makin  banyak  anggota de ll wan komisaris tidak me ll nghalangi pe ll rilaku l manaje ll r u l ntu l k me ll laku l kan aktivitas manaje ll me ll n yang  me ll ngoptimalkan  ke ll u l ntu l ngan  pribadi  me ll re ll ka.  Se ll hingga  akhirnya,  me ll ncapai  tu l ju l an pe ll ru l sahaan  u l ntu l k  me ll ngoptimalkan  nilai  pe ll ru l sahaan  me ll njadi  su l atu l tantangan  yang  su l lit te ll rlaksana. Hasil pe ll ne ll litian ini didu l ku l ng ole ll h pe ll ne ll litian (Adira, 2023; Rahmadi dkk, 2023), bahwa u l ku l ran de ll wan komisaris tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan. Namu l n hasil ini be ll rte ll ntangan  de ll ngan  pe ll ne ll litian  yang  dike ll mu l kakan  ole ll h  (Khoiru l nnisa  &  Aminah,  2022; Marini & Marina, 2017), bahwa u l ku l ran de ll wan komisaris be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan.

## Pengaruh Firm Size terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t bahwa H 0 dite ll rima dan H a ditolak. Maka dapat dikatakan bahwa firm  size ll tidak  be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil  pe ll ne ll litian  te ll rse ll bu l t  tidak  se ll su l ai de ll ngan hipote ll sis ke ll e ll nam yang me ll nyatakan bahwa firm size ll be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan  (tobin’s  q),  maka  hipote ll sis  ke ll e ll nam  ditolak.  Hasil  pe ll ne ll litian  ini  tidak  se ll su l ai de ll ngan te ll ori sinyal, bahwa firm size ll tidak be ll rpe ll ngaru l h te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan (tobin’s q) yang  be ll rarti  bahwa  u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  tidak  se ll lalu l me ll ne ll ntu l kan  nilai  pe ll ru l sahaan.  Dalam be ll be ll rapa  indu l stri  atau l kondisi  pasar  te ll rte ll ntu l ,  pe ll ru l sahaan  ke ll cil  dapat  me ll miliki  posisi  yang ku l at dan me ll ncapai nilai yang tinggi. Se ll bu l ah pe ll ru l sahaan ju l ga dapat me ll miliki nilai yang tinggi kare ll na  me ll miliki  portofolio  bisnis  yang  te ll rdive ll rsifikasi  de ll ngan  baik.  Dive ll rsifikasi  ini  dapat me ll mbe ll rikan  ke ll stabilan  dan  fle ll ksibilitas  te ll rhadap  pe ll ru l bahan  kondisi  pasar,  te ll rle ll pas  dari u l ku l ran pe ll ru l sahaan itu l se ll ndiri. Hasil pe ll ne ll litian ini didu l ku l ng ole ll h pe ll ne ll litian (Me ll rcyana dkk, 2022;  Ave ll lyn  &  Syofyan,  2023),  bahwa  u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  tidak  me ll mpe ll ngaru l hi  nilai pe ll ru l sahaan. Namu l n hasil ini be ll rte ll ntangan de ll ngan pe ll ne ll litian yang dike ll mu l kakan ole ll h (Fitriyah
dkk,  2023;  (Azmi  dkk,  2023),  bahwa  u l ku l ran  pe ll ru l sahaan  be ll rpe ll ngaru l h  positif  te ll rhadap  nilai pe ll ru l sahaan.

## Pengaruh Investment Opportunity terhadap Nilai Perusahaan
Be ll rdasarkan hasil u l ji t bahwa H 0 ditolak dan H 1 dite ll rima. Maka dapat dikatakan bahwa inve ll stme ll nt  opportu l nity be ll rpe ll ngaru l h  te ll rhadap  nilai  pe ll ru l sahaan.  Hasil  pe ll ne ll litian  te ll rse ll bu l t se ll su l ai de ll ngan hipote ll sis ke ll tu l ju l h yang me ll nyatakan bahwa inve ll stme ll nt opportu l nity be ll rpe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan (tobin’s q), maka hipote ll sis ke ll tu l ju l h dite ll rima. Hasil pe ll ne ll litian ini se ll su l ai de ll ngan te ll ori sinyal, bahwa sinyal inve ll stor me ll njadi sinyal yang baik u l ntu l k ke ll maju l an masa  de ll pan  pe ll ru l sahaan,  yang  be ll rdampak  pada  pe ll rmintaan  saham  pe ll ru l sahaan  dan me ll ningkatkan  nilai  pe ll ru l sahaan  (Fitriyah  dkk,  2023). Marke ll t  valu l e ll to  book  valu l e ll of  e ll qu l ity (MVE ll /BVE ll ),  proksi  IOS  yang  digu l nakan  dalam  pe ll ne ll litian  ini,  mangacu l pada  pe ll ne ll litian (Anggraini, 2021). Rasio marke ll t valu l e ll to book valu l e ll of e ll qu l ity me ll ru l pakan re ll pre ll se ll ntasi harga yang  me ll nce ll rminkan  pe ll rmodalan  su l atu l pe ll ru l sahaan.  U l ntu l k  para  inve ll stor  yang  be ll re ll ncana me ll mbe ll li saham pe ll ru l sahaan, pe ll nilaian te ll rhadap ke ll mampu l an pe ll ru l sahaan dalam me ll ngaku l isisi dan me ll nge ll lola modal me ll njadi aspe ll k  pe ll nting (Sapu l tra, 2019). Hasil pe ll ne ll litian ini didu l ku l ng ole ll h  pe ll ne ll litian  (Hartanti  &  Fitriyani,  2020;  Wu l lanningsih  &  Agu l stin,  2020;  (Kelana  & Amanah, 2020), bahwa inve ll stme ll nt opportu l nity yang diproksikan ole ll h marke ll t  valu l e ll to book valu l e ll of e ll qu l ity me ll miliki pe ll ngaru l h positif te ll rhadap nilai pe ll ru l sahaan.
Pengaruh  Good  Corporate  Governance  yang  diukur  oleh  (kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, dewan komisaris independen, ukuran dewan direksi, ukuran dewan komisaris), Firm Size, dan Investment Opportunity secara simultan terhadap Nilai Perusahaan (Tobin’s Q)
Be ll rdasarkan  hasil  pe ll ngu l jian,  dike ll tahu l i  bahwa  se ll cara  be ll rsama-sama  tata  ke ll lola pe ll ru l sahaan  yang  baik  yang  diu l ku l r  me ll lalu l i  variabe ll l  ( manage ll rial  owne ll rship,  institu l tional owne ll rship,  inde ll pe ll nde ll nt  board  of  commissione ll rs, size ll of  the ll board  of  dire ll ctors,  size ll of  the ll board  of  commissione ll rs ), Firm  Size ll ,  dan Inve ll stme ll nt  Opportu l nity se ll cara  be ll rsama-sama be ll rpe ll ngaru l h  signifikan  te ll rhadap  pe ll nilaian  nilai  pe ll ru l sahaan  (tobin’s  q) . Maka  dapat disimpu l lkan  bahwa  te ll mu l an  dari  pe ll ne ll litian  ini  konsiste ll n  atau l se ll pe ll ndapat  de ll ngan  hipote ll sis pe ll ne ll litian yang me ll mbu l ktikan bahwa variabe ll l tata ke ll lola pe ll ru l sahaan yang baik  yang diu l ku l r ole ll h (ke ll pe ll milikan manaje ll rial, ke ll pe ll milikan institu l sional, de ll wan komisaris inde ll pe ll nde ll n, u l ku l ran de ll wan  dire ll ksi,  u l ku l ran  de ll wan  komisaris), Firm  Size ll ,  dan Inve ll stme ll nt  Opportu l nity be ll rsama- sama  me ll mpe ll ngaru l hi  se ll cara  signifikan  pe ll nilaian  Nilai  Pe ll ru l sahaan  (Tobin’s  Q)  pada pe ll ru l sahaan  yang te ll rdaftar di Inde ll ks Inve ll stor33 se ll lama re ll ntang waktu l 2018-2022.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Pe ll ne ll litian  ini  be ll rtu l ju l an  u l ntu l k  me ll nge ll valu l asi  dan  me ll mbu l ktikan  dampak  tata  ke ll lola pe ll ru l sahaan, firm size ll , dan ju l ga inve ll stme ll nt opportu l nity te ll rhadap company valu l e ll (Tobin’s Q) di pe ll ru l sahaan yang te ll rcatat di Inde ll ks Inve ll stor33 se ll panjang re ll ntang waktu l 2018-2022. Namu l n, hasil  analisis  statistik  de ll skriptif  dan  pe ll ngu l jian  re ll gre ll si  data  pane ll l  me ll nyimpu l lkan  bahwa variabe ll l institu l tional  owne ll rship ,  dan inve ll stme ll nt  opportu l nity me ll miliki  pe ll ngaru l h  yang signifikan te ll rhadap company valu l e ll dalam konte ll ks pe ll ne ll litian ini.

## Saran
1. U l ntu l k  pe ll ne ll liti  yang  akan  me ll lanju l tkan  pe ll ne ll litian  de ll ngan  te ll ma  se ll ru l pa,  disarankan u l ntu l k  me ll mpe ll rhitu l ngkan  pe ll nambahan  e ll le ll me ll n  yang  se ll be ll lu l mnya  tidak  diiku l tse ll rtakan dalam konte ll ks pe ll ne ll litian ini.
2. Bagi pe ll ru l sahaan, me ll mahami kondisi yang se ll dang dihadapinya adalah hal yang sangat pe ll nting.  Ole ll h  kare ll na  itu l ,  pe ll ru l sahaan  pe ll rlu l me ll miliki  ke ll mampu l an  u l ntu l k  me ll re ll spons se ll cara e ll fe ll ktif.
3. Bagi  inve ll stor  yang  be ll re ll ncana  u l ntu l k  me ll ngalokasikan  modal  ke ll pe ll ru l sahaan,  pe ll rlu l me ll mbe ll rikan  pe ll rhatian  e ll kstra  pada  be ll rbagai  faktor.  Dalam  hal  ini,  pe ll ngamatan pe ll rke ll mbangan  harga  saham  dari  tahu l n  ke ll tahu l n  dan  pe ll mantau l an  ke ll pe ll milikan institu l sional  dapat  me ll mbe ll rikan  wawasan  yang  signifikan.  Se ll lain  itu l ,  inve ll stor  ju l ga disarankan u l ntu l k me ll ncari dan me ll milih pe ll ru l sahaan yang me ll miliki tingkat nilai pasar te ll rhadap nilai bu l ku l e ll ku l itas yang tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Abubakar,  L.  T.  (2019).  Juridical  implication  on  the  sustainability  finance  principles Implementation  in  the  banking  sector  on  the  obliggations  of  sustainability  reporting. Jurnal Dinamika Hukum .
Adira.  (2023).  Analisis  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  dewan  komisaris,  dan  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan pada sektor property dan real estate yang terdaftar di bursa efek indonesia. Jurnal FinAcc , 7 (11), 1768–1779.
Al-Gamrh  et  al.  (2020).  Investment  opportunities,  corporate  governance  quality,  and  firm performance  in  the  UAE. Journal  of  Accounting  in  Emerging  Economies , 10 (2),  261– 276. https://doi.org/10.1108/JAEE-12-2018-0134
Aliyah  &  Hermanto.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA), Surabaya , 9 (11).
Anggraini. (2021). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility, Good Corporate Governance,  Volatilitas  Arus  Kas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Investment Opportunity  Set  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Perspektif  Manajerial  Dan Kewirausahaan (JPMK) , 1 (2), 104–119. https://doi.org/10.59832/jpmk.v1i2.49
Anggraini & Fidiana. (2021). Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (7), 1–15.
Auliah & Suprihhadi. (2023). Pengaruh likuiditas, profitabilitas, struktur modal, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan rokok yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2017-2021. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 12 (9).
Avelyn  &  Syofyan.  (2023).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kinerja  Lingkungan,  dan Voluntary  Disclosure  terhadap  Nilai  Perusahaan:  Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor Industri  Dasar  dan  Kimia  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Eksplorasi Akuntansi , 5 (1), 214–232. https://doi.org/10.24036/jea.v5i1.605
Azmi  dkk.  (2023).  pengaruh  intellectual  capital  disclosure,  kepemilikan  manajerial,  ukuran perusahaan  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Research  in  Accounting Journal , 3 (3), 509–520.
Bhatt  &  Bhatt.  (2017).  Corporate  governance  and  firm  performance  in  Malaysia. The International Journal of Business in Society , 17 (5), 896–912. https://doi.org/10.1108/CG-03-2016-0054
Budiharjo.  (2020).  Effect  of  Environmental  Performance,  Good  Corporate  Governance  and Leverage  on  Firm  Value. American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences Research , 8 , 455–464. www.ajhssr.com
Carolina  dkk.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Dewan  Direksi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Moderating  Variabel. Jurnal  Business  Accounting  Review , 14 (2), 351–362.
Deasy  &  Kurniadi.  (2022).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi TSM , 2 (1), 587– 598. https://doi.org/10.34208/jba.v20i2.416
Hartanti  &  Fitriyani.  (2020).  pengaruh  profitabilitas,  keputusan  pendanaan,  keputusan investasi dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen Dan Akuntansi , 8 (2), 170–176.
Hertina.  (2019).  Ukuran  Perusahaan  ,  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas. Jurnal Ecodemica , 3 (1).
Hidayat.  (2021).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility,  Good  Corporate Governance, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Business and  Economics  Conference  in  Utilization  of  Modern  Technology ,  748–764. https://journal.unimma.ac.id/
Ibrahim  &  Isiaka.  (2020).  Effect  of  Financial  Leverage  on  Firm  Value:  Evidence  From Selected Firms Quoted on the Nigerian Stock Exchange. European Journal of Business and Management , 12 (3), 124–135. https://doi.org/10.7176/ejbm/12-3-16
Jao  dkk.  (2020).  Pengaruh  Financial  Target  dan  Financial  Stability  terhadap  Financial
Statement Fraud. Journal of Management , 4 (1), 27–42. https://doi.org/10.37531/yum.v11.76
Kelana  &  Amanah.  (2020).  Pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  dan  keputusan  investasi terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening. Jira (Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi) .
Khoirunnisa  &  Aminah.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Dewan  Komisaris,  Dewan  Direksi  dan Komite Audit Terhadap Nilai Perusahaan Pada Indeks Kompas100 Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2018-2020. Prosiding SNAM PNJ , 0–11.
https://repository.widyatama.ac.id/xmlui/handle/123456789/5722
Kosasih & Mungniyati. (2022). Pengaruh Tata Kelola Perusahaan, Karakteristik Perusahaan,
Dan Rasio Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi TSM , 2 (3), 53–62. https://doi.org/10.34208/ejatsm.v2i3.1644
Kyere  &  Ausloos.  (2021).  Corporate  governance  and  firms  financial  performance  in  the United  Kingdom. International  Journal  of  Finance  and  Economics , 26 (2),  1871–1885. https://doi.org/10.1002/ijfe.1883
Marini & Marina. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Humaniora , 1 (1), 1–14.
Mercyana  dkk.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan Infrastruktur yang Terdaftar di BEI Periode 2016– 2020.
Jurnal Bisnis, Manajemen, Dan Keuangan , 3 (1), 101–113. https://doi.org/10.21009/jbmk.0301.08
Mulyani  dkk.  (2022).  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  ,  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Dewan  Komisaris  Independen  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Kharisma , 4 (3), 100–110.
Musa  &  Yahaya.  (2023).  Corporate  Governance  and  Firm  Value. Budapest  International Research and Critics Institute Journal , 6 . https://doi.org/10.26877/sta.v3i2.7776
Natalia dkk. (2022). Pengaruh kepemilikan institusional, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  subsektor  property  dan  real  estate  yang terdaftar di BEI. Jurnal Mahasiswa Manajemen Dan Akuntansi , 2 (2), 188–208.
Nurahma  &  Budiharjo.  (2022).  Pengaruh  keputusan  pendanaan,  ukuran  perusahaan,  ukuran dewan komisaris, dan return on asset terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis , 7 (1), 35–48. https://doi.org/10.36407/jrmb.v7i1.364
Nurhadimah, S., & Paramita, V. S. P. (2024). The Influence of Good Corporate Governance, Firm  Size,  and  Operating  Capacity  on  Financial  Distress  (Study  of  Retail  Trade  Sub- Sector  Companies  Listed  on  The  Indonesian  Stock  Exchange  in  2017-2022). Ilomata International Journal of Tax and Accounting , 5 (1), 180–201. https://doi.org/10.52728/ijtc.v5i1.1036
Paramita, V. S., & Ali, A. (2023). Can Profitability Moderate the Impact of Green Investment, Corporate  Social  Responsibility,  and  Good  Corporate  Governance  on  Company  Value on the SRI-KEHATI Index? International Journal of Finance Research , 4 (4), 320–338. https://doi.org/10.47747/ijfr.v4i4.1604
Rahmadi dkk. (2023). Psikologi Pendidikan (Issue April). Mitra cendekia media.
Saftiana et al. (2017). Corporate Governance Quality, Firm Size and Earnings Management: Empirical  study  in  Indonesia  Stock  Exchange. Investment  Management  and  Financial Innovations , 14 (4), 105–120.
Saputra.  (2019).  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dimediasi  Oleh  Harga  Saham  Sektor  Perkebunan. BALANCE:  Jurnal Akuntansi, Auditing Dan Keuangan , 16 (1), 93–118.
https://doi.org/10.25170/balance.v16i1.1288
Siregar  &  Utama.  (2008).  Type  of  earnings  management  and  the  effect  of  ownership structure,  firm  size,  and  corporate-governance  practices:  Evidence  from  Indonesia.
International Journal of Accounting , 43 (1), 1–27.
https://doi.org/10.1016/j.intacc.2008.01.001
Sondakh  dkk.  (2019).  Pengaruh  struktur  modal  (ROA,  ROE  DAN  DER)  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor properti yang terdaftar di BEI (Periode 2013-2016). Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 7 (3),  3079– 3088.
Sondokan dkk. (2019). Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Dewan Direksi, Dan Komite Audit Terhadap Nilai Perusahaan Yang Terdaftar Dibursa Efek Indonesia Periode 2014- 2017. Jurnal EMBA , 7 (04), 5821–5830.
Sulistiorini  &  Lestari.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan terkonsentrasi terhadap Nilai Perusahaan consumer goods.
KALBISOCIO Jurnal Bisnis Dan Komunikasi , 9 (1), 40–53. https://doi.org/10.53008/kalbisocio.v9i1.206
Thendean  &  Meita.  (2019).  Pengaruh  ukuran  dewan  komisaris  dan  ukuran  dewan  direksi terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi , 21 (2), 152–162.
Wicaksono et al. (2023). The effect of ownership structure on water disclosure in Indonesian companies. Journal  of  Open  Innovation:  Technology,  Market,  and  Complexity , 10 (1), 100185. https://doi.org/10.1016/j.joitmc.2023.100185
Widianingsih.  (2018).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris Independen,  serta  Komite  Audit  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Pengungkapan  CSR sebagai Variabel Moderating dan Firm Size sebagai Variabel Kontrol. Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 19 (1), 38. https://doi.org/10.29040/jap.v19i1.196
Wijaya  &  Suganda.  (2020).  Pengaruh  investment  opportunity  set,  kinerja  keuangan,  dan intangible  asset  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntabel , 17 (2),  215–225. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/AKUNTABEL
Wulanningsih  &  Agustin.  (2020).  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Pertumbuhan Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Eksplorasi Akuntansi ,
2 (3), 3107–3124. https://doi.org/10.24036/jea.v2i3.271
Zahro.  (2018).  Pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kinerja keuangan sebagai variabel intervening. J. Akunt. AKUNESA , 282.