## Analisis Reaksi Pasar atas Pengumuman Implementasi Free Float Adjustment Index

## Putri Mutira
Program Studi Akuntansi, Universitas Pembangunan Jaya, Indonesia
Abstract .  Indonesian  Stock Exchange  has  released free  float  adjustment index  on  November  2018 and  will  be implemented on February 2019. Free Float will be an additional reference for the exchange in compiling an index which previously used market capitalization and total transaction value. This research uses quantitative methods This  research  is  a  study  of events  that  aims  to  find  empirical evidence for the  existence  of  Indonesian  Capital market reaction to the events of free float adjustment index. The population in this study are 45 firms listed on Indonesia Stock Exchange for period September 8 th 2018 and januari 20 th 2019.  Independent sample t-test was used  to  analyzed  whether  the  daily  closing  price,  price  volatility  and  trading  activity.  The  daily  closing  price changes  are  calculated  as  a  percentage  increase  or  decrease  of  stock  prices  according  to  the  previous  day, volatility is standard deviation of daily closing price changes and trading activity is average daily trading value. Result  shows  there  are  significant  differences  in  the  average  stock price  changes  60  days  before  and  after  the announcement date and there are no differences in price volatility and trading activity.
Keywords. BEI; Free Float Adjustment Index; LQ45.
Abstrak . Bursa Efek Indonesia mengumumkan akan melakukan penyesuaian terhadap bobot index LQ45 pada tanggal 8 November 2018 dan akan berlaku mulai bulan Februari 2019. Penyesuaian index ini akan menggunakan bobot free  float dari  masing-masing  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menemukan  bukti  empiris  atas reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  peristiwa  pengumuman free  float  adjustment  index. Penelitian  ini menggunakan metode kuantitatif. Populasi dalam penelitian ini adalah 45 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  untuk  periode  8  September  2018  dan  20  Januari  2019.  Independent  sample  t-test  digunakan  untuk menganalisis  apakah  free  float  adjustment  index  mempengaruhi  harga  penutupan  harian,  volatilitas  harga  dan aktivitas perdagangan. Perubahan harga penutupan harian dihitung sebagai persentase kenaikan atau penurunan harga saham menurut hari sebelumnya, volatilitas adalah standar deviasi dari perubahan harga penutupan harian dan aktivitas perdagangan adalah rata-rata nilai perdagangan harian. Hasil menunjukkan ada perbedaan signifikan dalam perubahan harga saham rata-rata 60 hari sebelum dan sesudah tanggal pengumuman dan tidak ada perbedaan volatilitas harga dan aktivitas perdagangan.
Kata kunci . BEI; Free Float Adjustment Index; LQ45.
Corresponding author. Email: putri.mutira@gmail.com How to  cite  this  article. Mutira,  P.  (2019).  Analisis  Reaksi  Pasar  Atas  Pengumuman  Implementasi  Free  Float Adjustment Index. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 7 (2), 221-228. History of article. Received: April 2019, Revision: Juni 2019, Published: Agustus 2019 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v7i2.15660 Copyright©2019. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Efficient  Markets Hypothesis (EMH) menunjukkan  hubungan  antara  reaksi  pasar terhadap  informasi  yang  disajikan  di  pasar modal. Pasar modal yang efisien adalah pasar modal  yang  harga  sahamnya  merefleksikan informasi  yang  ada  di  pasar  dan  dapat menyesuaikan dengan cepat terhadap informasi  baru (Setiawan dan Subekti, 2005 dalam Mutira 2011).
Pelaku  pasar  akan  memberikan  respon terhadap informasi yang berasal dari internal maupun eksternal perusahaan.Informasi dari dalam perusahaan berupa penerbitan laporan
keuangan,  pembagian  dividen,  rencana penggabungan  usaha  dan  lain-lain.  Pelaku pasar  akan  memberikan  respon  positif  jika perusahaan  mengumumkan  laba  yang  baik dan  tumbuh  dari  periode  sebelumnnya. Informasi  positif  ini  akan  memicu  investor utuk melakukan pembelian saham perusahaan tersebut. Sebaliknya,  jika terjadi penurunan  laba,  maka  investor  cenderung untuk melepas saham perusahaan tersebut.
Sedangkan  informasi  eksternal  dapat berupa  peristiwa  politik,  bencana  alam, perubahan  regulasi  dan  lain  sebagainya. Informasi  tersebut  juga  memberikan  efek
bagi  pelaku  pasar  atau  investor  dalam pengambilan keputusan investasinya. Sarwokrio  dan  Islami  (2012)  melakukan penelitian reaksi pasar terhadap pengunduran menteri keuangan, Ibu Sri Mulyani. Peneliti menyimpulkan  bahwa  peristiwa  tersebut berpengaruh  signifikan  terhadap  investor ditandai dengan perbedaan signifikan abnormal  retun  pada  saat  pengumuman  dan hari  di  sekitar  pengumuman.  Peristiwa tersebut  dianggap  sebagai  berita  buruk  oleh para  investor  yang  dapat  dilihat  dari penurunan  nilai  transaksi  hari  terjadi pengumuman terhadap hari sebelumnya.
Salah  satu  peristiwa  yang  berkaitan dengan  regulasi  pasar  modal  adalah  Bursa Efek  Indonesia  mengumumkan  perubahan perhitungan bobot index pada LQ45 dan IDX 30 pada tanggal 8 November 2018. Saat ini, metode yang digunakan adalah capitalization-weighted index , dimana bobot suatu  saham  akan  ditentukan  dengan  cara membagi  kapitalisasi  pasarnya  dengan  total kapitalisasi pasar dari seluruh saham.
Free  float adalah  total  sahamyang dimiliki  publik  dengan  kepemilikan  kurang dari 5%. Kemudian, angka ini dibagi dengan total kapitalisasi pasar free float dari seluruh saham  untuk  mendapatkan  bobot  barunya. Aturan free float adjustment index ini dipicu oleh  jumlah  kapitalisasi  pasar  pada  LQ45 mencapai  70%  dari  total  keseluruhan kapitalisasi  pasar  di  Indonesia  namun  rata- rata rasio free float- nya yang tersedia sebesar 37,33%.
Perhitungan bobot index baru menggunaan  metode free  float  adjustment index yang nantinya masuk dalam perhitungan  pembobotan  index  di  saham- saham  LQ45 . Metode  ini  akan  mena djus t nilai  kapitalisasi  pasar  dengan  bobot free float saham  tersebut.  Bursa  efek  juga mengatakan
akan
menambahkan pembobotan free float ke dalam indeks LQ45 rencananya akan diimplementasikan Febuari 2019 mendatang.
Jika  dibandingkan  dengan  negara  lain, Indonesia  tergolong  masih  memiliki  angka free  float  yang  rendah.  Saat  ini  bursa mengharuskan perusahaan Indonesia
memiliki free float sebesar 7,5%. Bursa Efek China  mengharuskan  emitennya  memiliki angka  free  float  sebanyak  15%,  Bursa Malaysia  juga  mengharuskan  emitennya untuk memiliki free float di atas 15%. Emiten di  Borsa  Istanbul  harus  memiliki  lebih  dari 20%  free  float  saham  yang  dimiliki  oleh publik,  juga  Bursa  Efek  India  dan  Inggris keduanya  mengharuskan  emitennya  untuk memiliki saham free float sebesar 25%.
Rasio  free  float  memberikan  informasi tentang  struktur  kepemilikan  dari  suatu perusahaan.  Rendahnya  rasio free  float mengindikasikan sebuah pemusatan struktur kepemilikan pada perusahaan tersebut. Rasio free float dapat berpengaruh dengan dua cara. Pertama,  jika  rasio  free  floatnya  rendah, investor cenderung akan menghindari saham itu.  Kedua,  rasio  free  float  yang  rendah artinya  ada  sedikitnya  jumlah  saham  di pasaran,  yang  mungkin  dapat  menyebabkan rendahnya  likuiditas  di  pasar(Bostanci  dan Kilic, 2017). Free float akan  mempengaruhi keputusan  investor  untuk  berinvestasi  di suatu  perusahaan.  Investor  akan  memilih perusahaan  yang  memiliki  free  float  yang lebih  besar  karena  menunjukkan  likuiditas yang besar pula.
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya  suatu reaksi  di  pasar  modal  dapat  diukurdengan besaran  reaksi  pada  saat  periode  peristiwa. Besaran    reaksi    yang    diukur  dapat dikategorikan    menjadi  dua,    yaitu    besaran reaksi  harga  saham,  dan  besaran reaksi  aktivitas  perdagangan  saham   yang terjadi    karena    adanya    informasi. Pengukuran    besaran    reaksi    harga    saham yang  umum  dipergunakan  adalah abnormal return  (AR)  dan  security  return  variability (SRV).    Sedangkan  pengukuran  besaran reaksi  aktivitas  perdagangan  saham  yang umum  dipergunakan  dalam    penelitian adalah  trading  volume  activity  (TVA)
Market global  pada  tahun  2018  sedang mengalami  fase bearish .  Bahkan  beberapa negara  telah  mengumumkan  krisis,  yang terparah  adalah  Venezuela  yang  mengalami hiperinflasi.  Fase bearish di  Indonesia dimulai  dari  awal  tahun  2018.  Hingga November 2018, IHSG mengalami
penurunan  hingga  15%.  Dengan  adanya pengumuman free float ini harga saham pada November  kembali  tertekan  namun  tidak membentuk level lower low baru .
Gambar  1.  Pergerakan  IHSG  Januari  – November 2018
Reaksi pelaku pasar terhadap aturan free float ini tercermin dari turunnya indeks IHSG pada  tanggal  pengumuman.  Index  turun selama  dua  hari  hingga  lebih  dari  3%.  Ini menandakan bahwa saat itu investor memilih untuk  menghindari  resiko  penurunan  harga saham  lebih  dalam  dengan  cara  melepas kepemilikannya.  Contohnya  adalah  harga saham  Unilever  turun  hingga  10%  dan membuat gap harga, Bank BRI turun hingga 6%  atau  Vale  Indonesia,  Tbk  yang  turun hingga 18% di tanggal 22 November.
Penelitian  ini  akan  menggambarkan reaksi pasar atas pengumuman free float serta menguji apakah  investor memberikan reaksi positif dari free float ini  melalui pergerakan harga  saham  selama  enam  puluh  hari sebelum  dan  setelah  tanggal  pengumuman, tingkat  likuiditas  saham  dan  aktivitas perdagangan saham.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka permasalahan yang dapat diungkapkan untuk diteliti  adalah  apakah  pengumuman  metode perhitungan bobot dengan free float adjustment  index ini  menyebabkan  reaksi pelaku  pasar  yang  diproksikan  dengan perubahan  rata-rata  harga  harian  saham, likuidatas  harga  saham  dan  aktivitas perdagangan  dengan  menggunakan event study selama  60  hari  sebelum  dan  60  hari setelah tanggal pengumuman.

## KAJIAN LITERATUR
Dalam  dunia  pasar  modal,  Bursa  Efek Indonesia  mengeluarkan  beberapa  indeks- indeks penilaian yang dapat dijadikan acuan untuk  investor  dalam  memilih  perusahaan untuk dibeli sahamnya. Selain Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG),  Bursa  Efek Indonesia  juga  menerbitkan  dan  membuat indeks  LQ45  (LiQuid  45),  yang  berisi  45 saham  emiten  terpilih  yang  memiliki likuiditas  tertinggi  dan  mudah  untuk diperdagangkan. Selain  penilaian  dari  likuiditas,  seleksi atas emiten - emiten tersebut mempertimbangkan kapitalisasi pasar.
Indeks  LQ45  juga  memiliki  faktor-faktor dalam  penilaian  kriteria  atas  saham  emiten tersebut.
Indeks
LQ45 juga memperhitungkan aktivitas transaksi di pasar reguler,  seperti  nilai  transaksi,  volume transaksi, juga frekuensi transaksi dan jumlah hari  perdagangan  di  pasar  reguler  juga diperhitungkan.Selain  itu  indeks  LQ45 memperhitungkan  kapitalisasi  pasar  saham emiten pada periode tertentu
Indeks  LQ45  akan  melihat  keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan  tersebut.  Bursa  Efek  Indonesia juga akan melakukan evaluasi atas pergerakan  urutan-urutan  saham  setiap  tiga bulan sekali dan akan melakukan penggantian saham setiap enam bulan sekali yang dilakukan setiap awal bulan Febuari dan Agustus.
Pada  November  2018,  Bursa  Efek Indonesia mengumumkan penambahan rasio free  float menjadi  bobot  penilaian  indeks LQ45  yang  direncanakan  untuk  diterapkan mulai  Febuari  2019.  Tujuan  utama  dari penambahan  perhitungan  free  float  adalah untuk mempertimbangkan ketersediaan saham pada indeks yang dijadikan acuan.
Rasio  free  float  memberikan  informasi tentang  struktur  kepemilikan  dari  suatu perusahaan.  Rendahnya  rasio free  float mengindikasikan sebuah pemusatan struktur kepemilikan pada perusahaan tersebut. Rasio free float dapat berpengaruh dengan dua cara. Pertama,  jika  rasio  free  floatnya  rendah, investor cenderung akan menghindari saham
itu.  Kedua,  rasio  free  float  yang  rendah artinya  ada  sedikitnya  jumlah  saham  di pasaran,  yangmungkin  dapat  menyebabkan rendahnya  likuiditas  di  pasar.  Para  investor tentu  saja  tidak  menyukai  ketidaklikuiditas. Hal ini dipertegas dalam penelitian dilakukan oleh Bostanci, Faruk, and Saim Kilic (2010) yang menyimpulkan hubungan antara saham free  float  dan  likuiditas  dari market  capital sangat  kuat.  Semakin  besar  rasio free  float maka semakin likuid saham tersebut.
Bostanci,  Faruk,  dan  Saim  Kilic  (2010) menguji  pengaruh  rasio  free  float  kepada market perfomance dari 199 saham di Turki. Peneliti  menguji  hubungan  antara  rasio free float dan  variabel  dependen  rata-rata  harga penutup harian, flukutualitas harga, dan  rata- rata  aktivitas  perdagangan  harian  dengan menggunakan model regresi. Peneliti menyimpulkan  bahwa  pasar  memberikan penghargaan  ( reward )  kepada  perusahaan yang  rasio  free  float  lebih  besar  melalui variabel  rata-rata  harga  penutup  harian  dan aktivitas perdagangan secara signifikan lebih tinggi  untuk  saham  dengan  rasio  free  float yang lebih besar.
Berbeda dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Caliskan  dan  Kerestecioglu (2013)  pada  194  perusahaan  yang  terdaftar pada  pasar  turki.  Peneliti  menyimpulkan bahwa tidak ada hubungan antara free float rate dengan price  return namun  berkorelasi positif  aktivitas  perdagangan  dan  fluktuasi harga.
Di Pasar Saham China, Cui & Wu (2007) menemukan  bahwa  ukuran dari  saham  yang tidak  dapat  diperdagangkan  secara  negatif berpengaruh  pada  pendapatan  saham  yang diharapkan  setelah  mengontrol  sejumlah perkembangan  likuiditas  seperti turnover rate , volume perdagangan dan rasio likuiditas,  sama  dengan  saham  yang  dapat diperdagangkan. Selagi hasilnya tidak mendukung pandangan bahwa ukuran pengaruhnya  dapat  sepenuhnya  dijelaskan dari  likuiditasnya,  mereka  juga  menemukan beberapa bukti untuk mendukung pentingnya likuiditas di pengaruh ukuran perusahaannya.
Kaserer & Wagner (2004) menggunakan sampel dari pasar saham di Jerman dari 1990
sampai  2002  menunjukkan  korelasi  antara free float dan management benefit . Berdasarkan penelitiannya, mereka membuktikan free float yang besar menghasilkan  konflik  yang  rendah  antara pemegang saham dan manajemen.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif. Peneliti  mengambil  data  harian dari  45  saham  yang  terdaftar  pada  LQ45 dimulai  dari  tanggal  6  September  2018 hingga  tanggal  20  Januari  2019  yang  terdiri dari pergerakan harga saham harian, fluktuasi harga dan aktivitas trading.  Tabel berikut ini adalah sampel penelitian  yang  masuk dalam indeks LQ45.
Tabel 1. Sampel Penelitian Sektor Jumlah Properti 7 Perusahaan Keuangan 6 Perusahaan Konsumsi 6 Perusahaan Tambang 7 Perusahaan Perdagangan 5 Perusahaan Infrastruktir 5 Perusahaan Manufaktur – Basic 8 Perusahaan Agri 1 Perusahaan Jumlah 45 Perusahaan Sumber : Bursa Efek Indonesia (2018)
Variabel independen yang digunakan adalah bobot  indeks  berdasarkan  perhitungan  free float index yaitu:
free  float index = market capital x rasio free float x 100% rata-rata kapitalisasi pasar indeks
Kemudian dilakukan pembobotan berdasarkan free float index tersebut:
Bobot free float perusahaan = Free float index (%) Total free float index (%)
Sedangkan variabel dependen yang digunakan  adalah  Perubahan  rata-rata  harga saham  (PRH),  fluktuasi  harga  saham  dan aktivitas perdagangan.
Investor  akan  membayar  lebih  suatu saham  yang  memiliki  free  float  lebih  besar
(Bostanci  dan  Kilic,  2010).  Senada  dengan penelitian yang dilakukan oleh Bostanci dan Kilic,rumus  yang  akan  dipakai  untuk menghitung  rata-rata  harian  suatu  saham yaitu:
Perubahan  Rata- Rata Harga
Saham % = Jumlah  rata-rata  perubahan harga harian (%)
Jumlah hari perdagangan saham
Rata-rata  data  harian  merupakan  rata-rata kenaikan  dan  penurunan  harga  penutupan sebelumnya    dengan  harga  penutupan  hari tersebut.
Menurut Bostancı dan Kılıç (2017), free float yang  lebih  rendah  menunjukkan  pasar  yang lemah sehingga perubahan volume perdagangan  menyebabkan  efek  yang  besar atas  perubahan return saham  perusahaan tersebut.  Fluktuasi  harga  dihitung  dari standar  deviasi  perubahan  rata-rata  harga saham perusahaan.
Fluktuasi Harga = Standar Deviasi Perubahan Rata- Rata Harga Saham
Sedangkan  Aktivitas  Trading  adalah  nilai perdagangan harian
suatu saham.
Ketersediaan jumlah saham yang lebih besar bagi investor untuk membeli dan menjual. Ini menghasilkan peningkatan aktivitas perdagangan sehingga semakin likuid saham tersebut. Rumus yang digunakan :
Aktivitas Perdagangan (AP)
=log   Nilai Perdagangan Harian Sahan

## Jumlah hari perdagangan saham
Penelitian  ini  akan  menguji  apakah  ada perbedaan  pergerakan  saham,  fluktuasi  dan aktivitas  perdagangan  atas  pengumuman penyesuaian  bobot  indeks  ini.  Sehingga hipotesis yang dibangun dalam penelitian ini adalah :
Hipotesis pertama :
H 0 : Pergerakan saham sebelum pengumuman dan sesudah pengumuman tidak memiliki perbedaan yang signifikan.
H 1 : Pergerakan saham sebelum pengumuman dan sesudah pengumuman memiliki   perbedaan yang signifikan.
Hipotesis kedua :
H 0 :  Tidak  ada  perbedaan  antara kenaikan/penuruan bobot index terhadap fluktuasi harga
H 1 : Terdapat perbedaan kenaikan/penuruan bobot index terhadap fluktuasi harga
Hipotesis pertama H 0 :  Tidak  ada  perbedaan  antara kenaikan/penuruan bobot index terhadap aktivitas perdagangan
H 1 :
Terdapat perbedaan kenaikan/penuruan bobot index terhadap aktivitas perdagangan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dengan  memasukkan  variabel  rasio free float, bobot perusahaan terhadap indeks LQ45  mengalami  perubahan.  Terdapat  25 saham  yang  mengalami  kenaikan  bobot indeks  dan  20  perusahaan  mengalami penurunan bobot indeks.
Grafik 1. Pengaruh Perhitungan Berdasarkan Bobot Free Float Adjustment Index
Perusahaan  yang  banyak  mengalami peningkatan  bobot  berasal dari  sektor trade, manufaktur dan finance. Sedangkan perusahaan dari sektor agrikultur, consumer , infrastructure, mining dan property mengalami  penurunan  bobot.  Penurunan bobot index terbesar terjadi pada perusahaan Unilever  dan  H.M.  Sampoerna.  Bobot Unilever  turun  dari  7,52%  menjadi  3%  dan H.M  Sampoerna  turun  dari  9,71%  menjadi 2%.  Sedangkan perusahaan yang mengalami
peningkatan terbesar adalah Bank BNI, Astra Internasional,  Bank  BCA,  Bank  BRI  dan Telkom Indonesia.
Gambar 2. Pergerakan harga indeks LQ45
Pada  gambar  2.  dijelaskan  mengenai pergerakan  harga  indeks  LQ45.  Terjadi penurunan  sebesar  6%  pada  tanggal  7,  8,  9 November 2018 sebelum akhirnya meneruskan rally ke  arah  harga  yang  lebih tinggi. Sedangkan IHSG mengalami penurunan  sekitar  3%,  ini  disebabkan  oleh pelaku  pasar  yang  panik  lalu  melepaskan saham mereka. Mereka khawatir akan terjadi penurunan yang lebih dalam.
Harga  saham  yang  memiliki  nilai  diatas rata-rata  total  kapitalisasi  pasar  seperti Unilever  mengalami  koreksi  hingga  5,5%, H.M Sampoerna koreksi hampir 15%, Bank BCA terkoreksi 4,5%, Bank BBRI terkoreksi 5%, Bank BNI 5,5%.
Sedangkan  harga  saham  yang  memiliki nilai dibawah rata-rata total kapitalisasi pasar seperti ADHI terkoreksi hingga 12%, BKSL terkoreksi 12% bahkan Elnusa terus melanjutkan koreksinya  hingga 18% sampai akhir November 2018.
Pada  bagian  ini  peneliti,  akan melakukan  pengujian  beda  antara  rata-rata perubahan harian saham, fluktuasi harga, dan aktivitas  perdagangan  sebelum  dan  sesudah pengumuman  serta  menguji  bobot  indeks sebelum  dan  setelah  free  float  dengan menggunakan  uji  perbedaan.  Uji  kesamaan dua rata-rata ini bertujuan untuk mengetahui
perbedaan antara pergerakan saham sebelum dan sesudah pengumuman.
Uji Perbedaaan  yang pertama adalah menguji  perubahan  rata-rata  harian  harga saham sebelum dan sesudah pengumuman.
Tabel 2. Uji Kesamaan Dua Rata-Rata Data
Test Statistics a Data Mann-Whitney U 356.000 Wilcoxon W 1391.000 Z -5.299 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Grouping Variable: Kelompok
Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2019
Berdasarkan tabel diatas, didapatkan hasil signifikansi sebesar 0.000, dikarenakan hasil signifikansi  sebesar  0.000<0.05  maka  Ho ditolak  dan  Ha  diterima,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa pergerakan saham sebelum pengumuman dan sesudah pengumuman  memiliki  perbedaan  yang signifikan.
Uji  perbedaaan  yang  kedua  adalah fluktuasi  harga  saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman.
Tabel 3 : Uji Kesamaan Dua Rata-Rata Data
Test Statistics a
Data Mann-Whitney U 949.000 Wilcoxon W 1984.000 Z -.512 Asymp. Sig. (2-tailed)  .608
a. Grouping Variable: Kelompok Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2019
Berdasarkan tabel diatas, didapatkan hasil signifikansi sebesar 0.608, dikarenakan hasil signifikansi  sebesar  0.608>0.05  maka  Ho diterima  dan  Ha  ditolak,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  fluaktuasi  harga  saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman  tidak memiliki  perbedaan yang signifikan.
Uji  perbedaaan  terakhir  adalah  antara trading  aktivitas  sebelum  dan  sesudah pengumuman.
Tabel 4. Uji Kesamaan Dua Rata-Rata Data Independent Samples Test Levene's Test for Equality  of Variances t-test for Equality of Means 95% Confidence Interval  of  the Difference F Sig.  T Df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std.  Error Difference Lower  Upper Data Equal variances assumed .018  .895  - 1.001 88 .320 -.11444 .11437 -.34173  .11284 Equal variances not assumed - 1.001 87.983 .320 -.11444 .11437 -.34173  .11284
Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2019
Berdasarkan  tabel  diatas,  didapatkan hasil  signifikansi  sebesar  0.320,dikarenakan hasil  signifikansi  sebesar  0.320>0.05,  maka Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  trading  aktivitas  sebelum dan  sesudah  pengumuman  tidak  memiliki perbedaan yang signifikan.

## SIMPULAN
Free  float  memberi  informasi    kepada pelaku pasar atas kepemilikan suatu perusahaan.  Bursa  Efek  Indonesia  pada tanggal  8  november  2018  mengumumkan untuk  memasukkan  rasio free  float kedalam perhitungan  bobot  indeks  LQ45  dan  berlaku efektif pada februari 2019.
Sektor finance kini menjadi lebih menarik daripada  sektor  lainnya,  selain  karena  secara fundamental  baik,  juga  didukung  oleh  bobot perusahaan  dalam  IHSG  yang  meningkat karena  perhitungan  yang  baru  ini.  Faktor analisis  teknikal  juga  perlu  diperhatikan. Selama tahun 2018 market sedang mengalami fase bearish .  Dengan  respon  positif  atas pengumuman free float akan memberi optimis
kepada  market  untuk  kembali  menuju  fase uptrendnya.
Penelitian ini menyimpulkan bahwa pelaku pasar  memberikan  reaksi  atas  pengumuman free float. Dari hasil uji statistika, menggambarkan  pasar  bereaksi  dengan  cepat atas pengumuman free float yang terlihat dari perubahan  rata-rata  harian  saham  yang berubah signifikan.
Perusahaan yang mengalami penurunan bobot indeks mengalami penurunan harga yang lebih dalam dari  pada  perusahaan  yang  mengalami kenaikan  bobot  indeks. Sedangkan perubahan bobot  indeks  tidak  berpengaruh  terhadap fluktuasi harga dan aktivitas perdagangan.

## DAFTAR PUSTAKA
“20190123_Idx30_Perubahan-Metodologi-
Indeks-Lq45-Dan-Idx30.Pdf.” n.d.
Bei, Peraturan, No I-a, Perbandingan Praktek, and  Free  Float.  n.d.  “Analisis  Yuridis Mengenai  Ketentuan  Free  Float  Terkait Perubahan,” no. I.
Bostanci,  Faruk,  and  Saim  Kilic.  2010.  “The Effects  of  Free  Float  Ratios  on  Market

## Performance : An Empirical Study on the
Istanbul Stock Exchange.” Istanbul Stock Exchange Review 12 (45): 1–14.
Cui,  Rong,  and  Youchang  Wu.  2011. “Disentangling Liquidity and Size Effects in Stock Returns: Evidence from China.”
SSRN
Electronic
Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.910248.
“Does Free Float Affect Shareholder Wealth?
New Evidence from the Stock Exchange of  Thailand.”  2016. The  Review  of Finance and Banking 08 (2): 043–053. Kaserer, Christoph, Niklas Wagner, and Ann-
Kristin  Achleitner.  2005.  “Managing
Investment  Risks  of  Institutional  Private Equity  Investors  —  The  Challenge  of Illiquidity.” In , 259–77. https://doi.org/10.1007/3-540-26993- 2_13.
KERESTECİOĞLU,  Semih,  and  Muhammed Mustafa  Tuncer  ÇALIŞKAN.  2013.
“Effects  of  Free  Float  Ratios  on  Stock Prices:  An  Application  on  ISE.” Doğuş Üniversitesi  Dergisi 2  (14):  165–74. https://doi.org/10.31671/dogus.2018.104. Nur  Islami,  Lia,  and  Endi  Sarwoko.  2012.
REAKSI  PASAR  MODAL  INDONESIA TERHADAP  PERGANTIAN  MENTERI KEUANGAN  (EVENT  STUDY  SAHAM YANG  TERDAFTAR  DI  BEI) . Jurnal
Ekonomi Modernisasi . Vol. 8.
https://doi.org/10.21067/jem.v8i1.206.
Sorayaei,  Ali,  Erfan  Memarian,  and  Maryam Omidian  Amiri.  2013.  “Examine  the Relationship  between  Free  Float  of Shares and P/E Ratio with a Price Bubble in the Companies Listed in Tehran Stock Exchange.” World  Applied  Sciences Journal 21 (2): 170–75. https://doi.org/10.5829/idosi.wasj.2013.2 1.2.2653.