Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(03), 2023, 3551-3555
Pengaruh Employee Stock Ownership Program (ESOP) terhadap Kinerja Bank Syariah Indonesia
Tri Hendrik 1) ,  Mustofa 2) 1,2 Ekonomi Syariah, UIN Sunan Ampel Surabaya *Email korespondensi: trihendrik98@gmail.com

## Abstract
General, employees will have high loyalty and good productivity if they get more compensation and are involved in  decision  making.  One  of  the  compensations  is  the  granting  of  shares  or  known  as  the  Employee  Stock Ownership Program (ESOP). The existence of ESOPs is expected to provide incentives for employees to increase productivity efforts. The application of ESOPs to performance is associated with agency theory where there is a contractual  attachment  between  principals  (shareholders/owners)  and  agents  (management/employees).  This research  aims  to  determine  the  effect  of    ESOP  on  Bank  Syariah  Indonesia’s  performance  before  and  after implementing ESOP. In this study, the research method used was paired sample t test. It was found that there was an effect of ESOP application on ROA and no effect of ESOP application on PBV.
Keywords: Employee Stock Ownership Program (ESOP), Return on Assets(ROA), Price to Book Value (PBV)
Saran sitasi : Hendrik, T., & Mustofa. (2023). Pengaruh Employee Stock Ownership Program (ESOP) terhadap Kinerja Bank Syariah Indonesia . Jurnal ilmiah ekonomi islam, 9 (03), 3551-3555. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.9950
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.9950

## 1. PENDAHULUAN
Untuk  menjaga  keberlangsungan  perusahaan menjalankan operasional, perusahaan harus memiliki banyak pendukung dan elemen penting, salah satunya adalah  karyawan.  Secara  umum,  karyawan  akan memiliki loyalitas tinggi serta produktivitas yang baik apabila  memperoleh  kompensasi  lebih  dan  terlibat dalam  pengambilan  keputusan.  Hal  ini  dikarenakan karyawan  merasa  memiliki engagement atau  rasa memiliki  perusahaan  karena  ikut  terlibat  dalam peningkatan  produktifitas.  Selain  itu,  dampak  tidak langsung yang terjadi adalah peningkatan profitabilitas  perusahaan  dan  karyawan  dapat mempertahankan kinerjanya.
Penerapan ESOP untuk kinerja dikaitkan dengan teori  keagenan (agency  theory) di  mana  terjadi keterikatan  kontraktual  antara principal (pemegang saham/ pemilik) dengan agent (manajemen/ karyawan).  Konflik  kepentingan  antara agent dan principal dapat  diminimalkan  melalui  beberapa  cara antara  lain  pemberian  insentif  kepada agent atas tindakannya  sesuai  dengan  kepentingan principal (Whitfield et al. 2017). Salah satu bentuk insentif yang dapat  diterapkan  adalah  memberikan  pihak agent
kesempatan  untuk  menjadi principal .  Hal  ini dikarenakan apabila pihak agent diberikan kesempatan  menjadi principal, maka  kepentingan pihak agent akan  sejalan  dengan  kepentingan principal . Employee  Stock  Option  Program (ESOP) merupakan  program  kepemilikan  saham  oleh karyawan  atas  saham  perusahaan  dimana  karyawan tersebut bekerja (BAPEPAM, 2002).
Berdasarkan hasil penelitian (Meng et al. 2011), dikatakan bahwa dengan menyelaraskan kepentingan karyawan  dan  pemegang  saham,  ESOP  memberikan insentif  bagi  karyawan  untuk  meningkatkan  upaya produktifitas.  Sementara  Menurut  (E-Vahdati,  Wan- Hussin,  and  Mohd  Ariffin  2022)  kompensasi  adalah imbalan  perusahaan    yang  berikan  kepada  karyawan atas  kinerja  baik  imbalan  langsung  maupun  tidak langsung  selama  jangka  waktu  tertentu  seperti pemberian  saham  atau  dikenal Employee  Stock OwnershipProgram (ESOP).  Terbaru,  (Endhah Anggraeny, Subiyanto, and Septyarini 2022) variabel kompensasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel kinerja karyawan.
Perusahaan melakukan ESOP memiliki beberapa tujuan  salah  satunya  melihat  kinerja  keuangan,  nilai
perusahaan, meningkatkan cash flow , pengembangan perusahaan,    meningkatkan  kinerja  karyawan,    dan strategi  jangka  panjang.  Dengan  adanya  ESOP, manajemen keuangan dapat mengkakulasi peningkatan profitabilitas. Kinerja keuangan merupakan  hasil  operasional  perusahaan  untuk menganalisa  kondisi  keuangan  perusahaan  dengan alat  analisis  sesuai  kondisi  perusahaan  dan  rasio keuangan mencakup Return on Assets (ROA), R eturn on  Equity (ROE),  rasio  nilai  pasar,  dan Return  on Sales (ROS).
Banyak  penelitian  menyelidiki  beberapa  tahun pertama setelah perusahaan go public di mana saham untuk karyawan masih ada pembatasan peraturan yang ketat karena belum mengetahui rasio keuangan setelah go  public .  Beberapa  penelitian  terdahulu  yang menyelidiki  hubungan  ESOP  terhadap  kinerja perusahaan  diukur  melalui  ROA  antara  lain. (Susilawaty  and  Dewi  2017)    dalam  penelitiannya Pengaruh ESOP Terhadap Kinerja Perusahaan di BEI dengan  kesimpulan  ada  pengaruh  negatif  signifikan antara  ESOP  terhadap  ROA.  Pernyataan  berbeda ditunjukkan hasil penelitian (Yuliana 2015), Peranan ESOP,  efisiensi  biaya,  dan  perputaran  aset  terhadap ROA  menyimpulkan  variabel  ESOP  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  ROA.  Dan (Meng  et  al.  2011),  Setelah  memeriksa  berbagai ukuran kinerja, termasuk ROA, ROE, dan produktivitas,  ditemukan  sedikit  perbedaan  dalam kinerja  antara  perusahaan  melakukan  dan  tidak melakukan ESOP.
Pada tanggal 1 Februari 2021, pemerintah dalam hal ini kemeterian BUMN melakukan penggabungan / merger Bank BRI Syariah, BNI Syariah, dan Mandiri Syariah  dengan  nama  baru  Bank  Syariah  Indonesia. Diharapkan  lahirnya  bank  Syariah  terbesar  di Indonesia  ini  memberi  dampak  positif  bagi perekonomian di Indonesia khususnya industri halal.
Berdasarkan  penjelasan  latar  belakang  di  atas dengan dukungan beberapa fenomena isu kinerja pada bank  BSI  setelah  di  merger,  penulis  melakukan penelitian  dengan  judul  Pengaruh Employee  Stock OwnershipProgram (ESOP)  Terhadap  Kinerja  Bank Syariah  Indonesia.  Dalam  penelitian  ini  dilakukan dengan pendekatan teori keagenan.

## 2. METODE PENELITIAN
Dalam melakukan penelitian, diperlukan populasi  sebagai  objek  penelitian.  Populasi  yang digunakan  adalah  perbankan  syariah  yang go  public
terdaftar  di  BEI  dan  menerapkan  Program  ESOP periode  5  tahun  terakhir  (2019  –  2023).  Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling method dengan kriteria perusahaan merupakan perbankan syariah yang mempublikasikan laporan  keuangan  secara  lengkap  dan  mengadopsi ESOP.  Jumlah  bank  syariah  yang  terdaftar  di  BEI adalah 4 bank dan dari keempat bank syariah tersebut yang  mengadopsi  ESOP  hanyalah  Bank  Syariah Indonesia.
Dalam penelitian ini, data yang digunakan adalah data  sekunder,  yaitu  laporan  publikasi tahunan  Bank Umum  Syariah  tahun  2019  –  2023  yang  terdaftar  di BEI  dan  laporan  ESOP  pada website BEI www.idx.co.id.  Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  ROA (return on asset) dan kinerja pasar yang diproksikan dengan PBV (price to book value) . ROA merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba,  sedangkan  PBV  adalah  perbandingan  antara harga  suatu  saham  terhadap  nilai  buku  bersih  per lembar saham tersebut. Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis  apakah  terdapat  pengaruh  ESOP terhadap  ROA  dan  PBV  sebelum  dan  sesudah dilaksanakannya ESOP. Pengujian hipotesis menggunakan  uji  t  sampel  berpasangan (paired sampel  t  test) dengan  variabel  ROA  sebelum  dan sesudah ESOP serta PBV sebelum dan sesudah ESOP.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil penelitian

## Hasil Analisis Deskriptif
Hasil analisis deskriptif pada penelitian ini dapat dilihat dalam tabel sebagai berikut:
Tabel 1.
Statistik Deskriptif ROA PBV Sebelum ESOP Min 0,236 0,574 Maks 0,430 4,176 Std Dev 0,080 1,585 Mean 0,331 1,864 Sesudah ESOP Min 0,364 2,079 Maks 1,145 2,927 Std Dev 0,373 0,382 Mean 0,662 2,435
Sumber: Data sekunderdiolah
Data  pada  tabel  di  atas  merupakan  hasil  uji statistik  deskriptif  yang  digambarkan  berdasarkan kinerja  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  penerapan
ESOP.  Terlihat  bahwa  variabel  yang  diuji  memiliki nilai minimum, maksimum, standar deviasi dan  rata- rata (mean) .  Pengujian  hasil  analisis  deskriptif  ini dilakukan  dengan  menganalisis  satu  tahun  sebelum implementasi ESOP dan satu tahun sesudahnya.

## Hasil Analisis Data
Tabel 2.
Paired Samples Correlations
N Correlat ion Sig.
Pair 1 ROA Sebelum & ROA Sesudah 4 ,716 ,284 Pair 2 PBV Sebelum & PBV Sesudah 4 ,428 ,572 Sumber: Data diolah SPSS Tabel Paired Samples
Correlations menunjukkan  nilai  korelasi  yang  menunjukkan hubungan  kedua  variabel  pada  sampel  berpasangan. Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui  nilai  koefisien korelasi  ROA  sebelum  dan  sesudah  ESOP  sebesar 0,716 dengan nilai signifikansi sebesar 0,284.
Tabel 3.

## Paired Samples Test
Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 ROA Sebelum - ROA Sesudah -,612500 ,356040 ,178020  -1,179039 -,045961 -3,441 3 ,041 Pair 2 PBV Sebelum - PBV Sesudah -,202750  1,509038 ,754519  -2,603966  2,198466 -,269 3 ,806
Sumber: Data diolah SPSS
Harga  saham  dipengaruhi  oleh  berbagai  hal, tetapi  yang  paling  mempengaruhi  adalah  laba perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  laba  yang tinggi  memiliki  kecenderungan  memiliki  nilai  pasar saham  yang  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan  investor mengaharapkan return yang  tinggi  dari  saham  yang dimilikinya. Laba yang tinggi memberikan keyakinan kepada investor mengenai return yang dapat mereka terima.  Adapun  persamaan  rumus  kinerja  rasio perusahaan dijelaskan pada gambar dibawah ini:

## Persamaan rumus kinerja rasio perusahaan
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥100 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐸𝑆𝑂𝑃 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐷𝑖ℎ𝑖𝑏𝑎ℎ𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Rumusan hipotesis dari penelitian ini adalah: ROA:
H 0 :  Tidak ada perbedaan rata-rata ROA sebelum dan sesudah  ESOP,  artinya  tidak  ada  pengaruh penerapan  ESOP  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan
H 1 :  Ada  perbedaan  rata-rata  ROA  sebelum  dan sesudah  ESOP,  artinya  ada  pengaruh  ESOP terhadap kinerja keuangan perusahaan
PBV:
H 0 :  Tidak ada perbedaan rata-rata PBV sebelum dan sesudah  ESOP,  artinya  tidak  ada  pengaruh penerapan ESOP terhadap kinerja pasar H 1 :  Ada  perbedaan  rata-rata  PBV  sebelum  dan sesudah  ESOP,  artinya  ada  pengaruh  ESOP terhadap kinerja pasar

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan  tabel  1.  diatas,  rata-rata  ROA diketahui mengalami peningkatan sebesar 0,332 pada tahun  sebelum  ESOP  diluncurkan  dan  pada  tahun sesudahnya.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa perusahaan  mengalami  peningkatan  kinerja  yang ditunjukkan melalui meningkatnya nilai ROA. Hal ini menunjukkan  bahwa  setelah  penerapan  ESOP, perusahaan  dapat  menghasilkan  lebih  banyak keuntungan  dengan  menggunakan  seluruh  aset  yang ada.Hasil  observasi  juga  menunjukkan  bahwa  nilai minimum  meningkat  sebesar  0,128  sebelum  dan sesudah penerapan ESOP, sedangkan nilai maksimum meningkat sebesar 0,715. Standar deviasi sebelum dan sesudah ESOP masing-masing adalah 0,080 dan 0,373
yang berarti bahwa deviasi data variabel ROA adalah 0,080  sebelum  penerapan  ESOP  dan  0,373  setelah penerapan  ESOP.  Nilai  standar  deviasi  sebelum  dan sesudah  ESOP  menunjukkan  nilai  yang  berada  di bawah  rata-rata (mean) ,  sehingga  dapat  dikatakan deviasi data baik.
Tabel 1. di atas juga menunjukkan bahwa  rata- rata  PBV  meningkat  sebesar  0,572  sebelum  dan sesudah peluncuran ESOP, sehingga dapat dikatakan bahwa perusahaan mengalami peningkatan nilai pasar, yang  ditunjukkan  melalui  meningkatnya  nilai PBV.Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu  meningkatkan  kepercayaan  dan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  yang  hubungannya dengan  harga  saham  setelah  penerapan  ESOP.Hasil pengamatan  juga  menunjukkan  nilai  minimum sebelum  dan  sesudah  penerapan  ESOPmemiliki peningkatan sebesar 1,505 sedangkan nilai maksimum mengalami penurunan sebesar 1,250.
Hal  ini  terjadi  karena  pada  tahun  sebelum penerapan  ESOP,  perusahaan  baru  saja  melakukan merger  dari  3  bank  syariah  BUMN  menjadi  Bank Syariah  Indonesia.  Sehingga  berpengaruh  pada meningkatnya  harga  saham  yang  menyebabkan  nilai PBV  juga  meningkat  tajam  pada  saat  itu.  Untuk standar  deviasi  sebelum  dan  sesudah  ESOP  masing- masing  sebesar  1,585  dan  0,382,  yang  mengartikan bahwa variabel PBV sebelum penerapan ESOPmempunyai  penyimpangan  data  sebesar  1,585 dan sesudah penerapan ESOPmempunyai penyimpangan  data  sebesar  0,382.  Nilai  standar deviasi sebelum maupun sesudah ESOP menunjukkan nilai yang lebih kecil dari nilai mean sehingga dapat dikatakan simpangan data tersebut baik.
Sedangkan pada tabel 2 karena nilai Sig. 0,284 > probabilitas 0,05, maka dapat dikatakan bahwa tidak ada  hubungan  antara  variabel  ROA  sebelum  dengan ROA  sesudah  ESOP.  Begitu  juga  dengan  nilai koefisien  korelasi  PBV  sebelum  dan  sesudah  ESOP adalah sebesar 0,428 dengan nilai signifikansi 0,572. Nilai  Sig.  yang  didapat  > probabilitas  0,05  sehingga dapat  dikatakan  tidak  ada  hubungan  antara  variabel PBV sebelum dan sesudah ESOP.
Hasil  pengujian  hipotesis  pada  tabel  3 menunjukan, jika nilai Sig. (2-tailed) < 0,05, maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Sebaliknya, jika nilai Sig. (2- tailed) > 0,05, maka H 0 diterima dan H 1 ditolak. Dari tabel Paired  Samples  Test di  atas  diketahui  bahwa nilai  signifikansi  ROA  sebelum  dan  sesudah  ESOP adalah  0,041,  nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  0,05
sehingga  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Artinya  ada pengaruh ESOP terhadap kinerja keuangan perusahaan. Sedangkan untuk nilai Sig. PBV sebelum dan  sesudah  ESOP  diperoleh  sebesar  0,806  yang merupakan lebih besar dari 0,05, maka dalam hal ini ESOP tidak berpengaruh pada hasil kinerja pasar.
Selain membandingkan nilai signifikansi dengan probabilitas 0,05 dapat juga menggunakan perbandingan nilai t hitung dengan t tabel. Pedoman untuk  pengambilan  keputusannya  adalah  sebagai berikut:
a. Jika nilai t hitung > t tabel, maka H 0 ditolak dan H 1 diterima
b. Jika nilai t hitung < t tabel, maka H 0 diterima dan H 1 ditolak
Untuk nilai t tabel pada df 3 dan probabilitas 2- tailed  0,05  adalah  3,182.  Berdasarkan  tabel  di  atas diperoleh nilai t hitung variabel ROA sebesar -3,441 sehingga  3,441  >  3,182,  maka  H 0 ditolak.  Nilai  t hitung  untuk  variabel  PBV  sebesar  -0,269  <  3,182, maka H 0 diterima.

## 4. KESIMPULAN
Dari hasil uji statistik yang dilakukan, diperoleh nilai  signifikasi  ROA  sebesar  0,041.  Nilai    0,041  < 0,05  maka  H 0 ditolak.  Artinya  terdapat  pengaruh signifikan  adanya  penerapan  ESOP  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  ( return  on  asset ).  Hal  ini merupakan  dampak  dari  peranan  ESOP  dalam meningkatkan sense  of  belonging para  karyawan sehingga  meningkatkan  motivasi  kerja  mereka  dan pada akhirnya dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. Hal ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Yuliana 2015).
Sebaliknya,  dari  hasil  uji  di  atas  diperoleh  nilai Sig.  PBV  sebesar  0,806  >  0,05  maka  H 0 diterima. Tidak terdapat pengaruh signifikan adanya penerapan ESOP  terhadap price  to  book  value .  Kinerja  pasar tidak  terpengaruh  dengan  adanya  ESOP  di  Bank Syariah  Indonesia.  Kesimpulan  penelitian  ini  sama dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Laudya  and Handoko  2019),  bahwa  PBV  tidak  mengalami perubahan  dengan  adanya  pengadopsian  ESOP. Namun berkebalikan dengan penelitian (Hartono and Wibowo 2016) bahwa pengadopsian ESOP berpengaruh terhadap PBV.
Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini,  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan proksi variabel yang lebih luas dan lebih variatif, baik
untuk kinerja keuangan maupun kinerja pasar. Sampel yang diambil pada penelitian ini terbatas pada jumlah perbankan  syariah  di  Indonesia,  pada  penelitian selanjutnya  diharapkan  menggunakan  sampel  yang lebih  banyak  dan  dengan  rentang  waktu  yang  lebih panjang  sehingga  nantinya  diharapkan  hasil  yang diperoleh akan lebih baik.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Pada kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan terima  kasih  sepenuhnya  kepada  pihak  UIN  Sunan Ampel Surabaya yang telah memberikan kesempatan dan  fasilitas  belajar  mengajar,  dosen  Prodi  Ekonomi Syariah  yang  memberikan  ilmu  pengetahuan  dan keluarga yang selalu mendukung penulis.

## 6. REFERENSI
Bapepam,  2002 .  Studi  Tentang  Penerapan  ESOP Emiten Atau Perusahaan Publik Di Pasar Modal Indonesia. Jakarta:  Departemen  Keuangan
Republik Indonesia.
E-Vahdati,  Sahar,  Wan  Nordin  Wan-Hussin,  and Mohd Shazwan Mohd Ariffin. 2022. “Sustainability Performance and Board Compensation in Japan and ASEAN-5 Countries.” Borsa Istanbul Review 22: S189–99. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.12.004.
Endhah  Anggraeny,  Rivha,  Didik  Subiyanto,  and Epsilandri  Septyarini.  2022.  “The  Effect  of Compensation  and  Work  Environment  on Employee Performance Mediated By Motivation: Study at the Culture Officeo of Bantul Regency.” Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis
Syariah 5 (3): 1299–1317.
https://doi.org/10.47467/alkharaj.v5i3.1626.
Hartono,  Agus,  and  Alexander  Jatmiko  Wibowo. 2016.  “Pengaruh  Employee  Stock  Ownership Program Terhadap Kinerja Perusahaan Publik Di Bursa  Efek  Indonesia.” Modus 26  (1):  85. https://doi.org/10.24002/modus.v26i1.580.
Laudya,  Rachel,  and  Jesica  Handoko.  2019.  “The Effect of Employee Stock Option Plan on Market Performance  With  Firm  Performance  As
Intervening Variable.” Jurnal Akademi Akuntansi 2 (2): 13. https://doi.org/10.22219/jaa.v2i2.8976.
Meng, Rujing, Xiangdong Ning, Xianming Zhou, and Hongquan Zhu. 2011. “Do ESOPs Enhance Firm Performance?  Evidence  from  China’s  Reform Experiment.” Journal of Banking and Finance 35 (6): 1541–51.
https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.11.004. Susilawaty,  Lilis,  and  Dewi  Dewi.  2017.  “Analisis Dampak  Penerapan  Esop  (Employee  Stock Ownership Program) Terhadap Kinerja
Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia.” Business  Management  Journal 13 (2):
120–35. https://doi.org/10.30813/bmj.v13i2.914.
Whitfield,  Keith,  Andrew  Pendleton,  Sukanya Sengupta,  and  Katy  Huxley.  2017.  “Employee
Share
Ownership and Organisational Performance: A Tentative Opening of the Black Box.” Personnel  Review 46  (7):  1280–96. https://doi.org/10.1108/PR-09-2016-0243.
Yuliana,  Haosana.  2015.  “Peranan  Employess  Stock Ownership  Program,  Human  Cost  Efficiency Dan  Total  Asset  Turnover  Terhadap  Return  on Asset.” Business Accounting Review , no. Vol 3, No  1  (2015):  BUSINESS  ACCOUNTING
REVIEW: 456–65.
https://publication.petra.ac.id/index.php/akuntan si-bisnis/article/view/2814/2521.