P-ISSN : 2598-5035;  E-ISSN : 2684-8244
Pengaruh Capital Structure terhadap Nilai Perusahaan dengan Transparansi sebagai Variabel Moderasi
(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019)
The Effect of Capital Structure on Company Value with Transparency as A Moderating Variables
(Empirical Study on Manufacturing Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange 2015-2019)
Dewi Kusuma Wardani 1 , Anita Primastiwi 2 , Deviena Tanira 3
1 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa, Yogyakarta
1 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa, Yogyakarta 1 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa, Yogyakarta Email : dewifeust@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh capital  structure pada  nilai  perusahaan dengan  moderasi  transparansi.  Penelitian  ini  bersifat  data  kuantitatif.  Populasi  penelitian  ini merupakan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun 2015-2019.  Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diambil  dari www.idx.co.id . Pengambilan  sampel  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  jumlah data  diperoleh  205  laporan  keuangan  tahunan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi sederhana dan nilai selisih mutlak. Hasil regresi penelitian menemukan bahwa capital structure berpengaruh negatif  pada nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0,012 dan nilai t  -2.535 dan adanya  transparansi  tidak  mampu  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  negatif capital structure pada nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0.698 dan nilai t -0.389.
Kata Kunci : Capital structue, nilai perusahaan, transparansi

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  capital  structure  on  firm  value  with  transparency moderation. This research is quantitative data. The population of this research is manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) from 2015-2019. The type of data used is  secondary  data  taken  from  www.idx.co.id.  The  sample  of  this  research  is  using  purposive sampling method with total  data obtained 205 annual financial reports. This study uses simple regression analysis and absolute difference values. The regression results found that the capital structure has a negative effect on firm value with a significant value of 0.012 and a t-value of - 2.535 and the presence of transparency is not able to strengthen or weaken the negative effect of capital structure on firm value with a significant value of 0.698 and a value of t -0.389.
Keywords: Capital structue, firm value, transparency

## PENDAHULUAN
Didirikannya sebuah perusahaan memiliki tujuan yang jelas apalagi perusahaan yang telah go  public .  Terdapat  pendapat  yang  menjelaskan  bahwa  tujuan  dari  perusahaan  adalah  untuk mencapai provit yang tinggi atau keuntungan maksimal, memaksimalkan nilai perusahaan yang bisa ditentukan melalui harga saham perusahaan tersebut dan memberikan kemakmuran pemilik perusahaan atau investor. Secara esensial, sebenarnya pendapat tersebut tidak banyak berbeda. Perusahaan  menginginkan  perolehan  yang  tinggi  memuat  arti  bahwa  perusahaan  harus melaksanakan  kegiatannya  secara  efektif  dan  efisien.  Efektif  dalam  hal  ini  yaitu  mempunyai kaitan  dengan  tujuan  yang  ingin  dicapai  oleh  perusahaan,  sedangkan  efisien  berhubungan dengan biaya yang serendah mungkin dikeluarkan perusahaan dalam usaha pencapaian tujuan tersebut (Harjito & Martono, 2010).
Kesuksesan  perusahaan  dalam  memperoleh  tujuannya  dapat  ditentukan  dari  nilai perusahaan  tersebut  apakah  nilai  perusahaan  tinggi  atau  sebaliknya  sehingga  dapat  menarik minat investor maupun calon investor untuk memiliki saham pada perusahaan tersebut. Menurut Jufrizen & Asfa  (2015) nilai perusahaan yang baik yaitu perusahaan yang dalam periode tertentu sanggup  memaksimalkan  provitnya  dan  memiliki  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Apabila pemegang  saham  mendapat  kemakmuran  maka  akan  berdampak  baik  bagi  perusahaan,  yaitu investor  akan  tetap  menanamkan  sahamnya  dan  calon  investor  akan  tertarik  menanamkan modalnya pada perusahaan.
Kasus  yang  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  yaitu  PT  Bakrie  &  Brothers  Tbk  yang memerankan  juru  kunci  sebagai  perusahaan  dengan  prestasi  paling  buruk  sepanjang  2018. Selama  tahun  2018  harga  saham  BNBR  mengalami  kemrosotan  sebesar  90%  dan  mentok  di harga Rp 50/saham. Rata-rata volume transaksi saham ini dalam setahun menggapai 19,57 juta saham dan rerata nilai transaksi Rp 1,45 miliar/hari. Tahun ini, BNBR fokus pada restrukturisasi utang yang besarnya hingga Rp 9 triliun, setelah pada 2017 merugi hingga Rp 1,2 triliun. Jajaran direksi  pada  PT  Bakrie  &  Brothers  Tbk  juga  diubah.  Pada  pertengahan  tahun,  perusahaan melakukan reverse  stock  split dengan  perbandingan  10:1,  sehingga  menimbulkan  harga  baru saham BNBR naik menjadi Rp 500/saham. Namun setelah reverse stock split dilakukan, harga saham  PT  Bakrie  &  Brothers  Tbk  terus  mengalami  penurunan  sampai  harga  terendah  Rp 50/saham (ekonomi.kompas.com, 2018).
Faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan yaitu struktur modal (capital structure) . Capital  structure merupakan  modal  perusahaan  yang  mencakup  perpaduan  antara  utang  dan modal perusahaan sendiri (shareholder’s equity) (Wiyono & Kusuma, 2017). Manajemen harus mengambil  keputusan  keuangan  yang  tepat  karena  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  yang berpengaruh  terhadap  laba  per  saham  sehingga  perusahaan  mencoba  mencapai  keadaan terbaik  dengan  struktur  modal  yang  baik  dan  optimal.  Penyediaan  dana  dapat  diperoleh  dari sumber dana internal dan sumber dana eksternal. Sumber dana internal yaitu dana atau modal yang  berasal  dari  perusahaan  itu  sendiri,  dalam  situasi  tertentu  perusahaan  dapat  mencukupi kebutuhan  dananya  dengan  menggunakan  sumber  dana  dari  dalam  perusahaan.  Seiring berjalannya  waktu,  kebutuhan  dana  akan  semakin  besar  karena  adanya  pertumbuhan perusahaan maka dalam memenuhi kebutuhan dana tersebut, perusahaan harus menggunakan sumber  dana  eksternal  yaitu  sumber  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  berupa  hutang  atau pinjaman modal (Handayani, 2017).
Transparansi  mampu  memperkuat  pengaruh  positif capital  structure terhadap  nilai perusahaan.  Struktur  modal  merupakan  perpaduan  antara  hutang  perusahaan  dengan  modal
sendiri, pemilik harus memantau kinerja manajer agar luput dari penyelewengan. Dengan adanya transparansi  dapat  digunakan  oleh  pemilik  untuk  memonitor  modal  yang  digunakan  oleh perusahaan secara transparan.

## LANDASAN TEORI
Teori Trade-Off (Trade Off-Theory)
Trade-off theory dicetuskan oleh Kraus & Litzenberger (1973) yang menjelaskan bahwa nilai perusahaan  dapat  dicapai  dengan  memperhatikan  keseimbangan  antara  manfaat  pemakaian hutang  melalui  penghematan  pajak  dan  biaya  kebangkrutan  yang  timbul  akibat  penggunaan hutang. Trade  off  theory menjelaskan  bahwa  manajer  akan  menggunakan  rasio-rasio  hutang untuk memaksimalkan nilai perusahaan.
Teori Sinyal (Signaling Theory)
Teori ini menjelaskan mengenai bagaimana seharusnya perusahaan menyampaikan sinyal kepada pemakai laporan keuangan salah satunya adalah investor. Timbulnya asimetri informasi antara  manajer (agent) dan stakeholder  (principal) memberikan  dorongan  perusahaan  untuk mengemukakan  informasi  akuntansinya.  Ketidaksamaan  informasi  ( Information  Asymmetry) merupakan  keadaan  dimana  manajer  mempunyai  informasi  yang  berbeda  (yang  lebih  baik) terhadap kondisi perusahaan daripada informasi yang dimiliki investor (Rokhlinasari, 2016).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  disamakan  dengan  harga  saham  sebagai  dasar  penilaian  investor terhadap  perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin  besar  harga  saham perusahaan tersebut (Partha & Noviari, 2016). Perusahaan yang memiliki nilai perusahaan yang tinggi akan memiliki prospek yang baik bagi pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga  dapat  memikat  investor  untuk  menanamkan  saham    (investasi)  dan  sebaliknya (Permatasari & Azizah, 2017).

## Capital Structure
Struktur  modal  dinilai  sebagai  keputusan  manajer  mengenai  komposisi  pendanaan  yang digunakan oleh perusahaan. Sumber pendanaan terdiri dari dua jenis yaitu pendanaan internal dan eksternal. Struktur modal optimal didambakan oleh hampir semua perusahaan karena dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan  ( value  of  the  firm )  dan  memperkecil  biaya  modal  ( cost  of capital ) (Ayem & Nugroho, 2016). Apabila utang yang terealisasi berada di bawah target maka perusahaan harus memenuhinya  dengan menambah pinjaman, sedangkan  apabila rasio  utang melampaui target maka harus menjual saham (Panggabean, 2018).

## Transparansi
Transparansi  perusahaan  dapat  di  maknai  sebagai  keterbukaan  informasi,  dalam pengambilan  keputusan  ataupun  dalam  pengungkapan  informasi  material  dan  relevan  terkait perusahaan. Regulasi pasar modal Indonesia memberikan informasi yang dapat mempengaruhi tingkat  fluktuasi  harga  saham  perusahaan  yang  disebut  dengan  informasi  material  (Anggoro  & Septiani, 2015).

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Capital Structure terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan  selalu  berharap  struktur  modal  optimal  yang  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan ( value of the firm ) dan memperkecil biaya modal ( cost of capital ) (Ayem & Nugroho,
2016).  Struktur  modal  yang  optimal  ketika  manfaat  dari  pinjaman  lebih  besar  dari  biaya  yang dikeluarkan  untuk  pembiayaan  eksternal.  Ayem  &  Nugroho  (2016)  menyatakan  bahwa perusahaan  dengan  struktur  modal  yang  sehat  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Struktur modal yang sehat sebagai dasar perusahaan dalam menjalankan operasional perusahaan dalam jangka panjang. Investor beranggapan bahwa keuangan perusahaan yang sehat membuat harga saham perusahaan meningkat, ketika harga saham meningkat maka nilai perusahaan juga akan meningkat.
Hal  tersebut  diperkuat  dengan  hasil  penelitian  yang  mendukung capital  structure berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan  telah  dilakukan  oleh  Permatasari  &  Azizah  (2017) serta Panggabean (2018) menemukan bahwa capital structure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  penjelasan  dan  analisis  pengembangan  hipotesis  diatas,  maka hipotesis dalam penelitian ini adalah :
H1 : Capital structure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Transparansi  dapat  Memperkuat  Pengaruh  Positif Capital  Structure terhadap  Nilai Perusahaan
Capital  Structure yang  optimal  dapat  berdampak  pada  sehatnya  keuangan  perusahaan sehingga  membuat  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Dengan  sumber  dana  besar  yang berasal  dari  pihak  internal  dan  eksternal,  maka  pemilik  harus  mengawasi  kinerja  manajer perusahaan  untuk  mencegah  manajer  berbuat  kecurangan.  Hal  tersebut  dapat  diatasi  dengan adanya  transparansi.  Pendanaan  dari  pihak  eksternal/hutang  dapat  mencerminkan  resiko perusahaan yang cenderung tinggi yang berakibat menurunnya nilai perusahaan, oleh karena itu transparansi  diharapkan  dapat  membantu  investor  untuk  memahami  informasi  dan  membantu mereka  untuk  pengambilan  keputusan  yang  dapat  berpenggaruh  terhadap  harga  saham  atau nilai perusahaan (Tarihoran, 2016).
Transparansi sangat berpengaruh terhadap penilaian perkembangan dari perusahaan terkait modal  yang  digunakan  oleh  perusahaan  secara  transparan  kepada  pemangku  kepentingan (investor).    Keterbukaan  informasi  mengenai  tata  kelola  perusahaan  yang  tinggi  dapat meningkatkan tingkat kepercayaan investor (Anggoro & Septiani, 2015). Berdasarkan penjelasan dan analisis pengembangan hipotesis diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H2 :  Transparansi mampu memperkuat pengaruh positif capital structure terhadap nilai perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data Penelitian
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder, sehingga penelitian dalam bentuk angka. Sifat penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Data yang digunakan berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui situs www.idx.co.id selama lima tahun dari tahun 2015 – 2019. Populasi dalam penelitian ini  merupakan  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  BEI.  Pengambilan  sampel  dilakukan dengan  metode purposive  sampling .  Jumlah  sampel  yang  diperoleh  sebanyak  47  perusahaan maka data penelitian 47 x 5 tahun yaitu 235 dengan outlier sebanyak 32 sehingga sampel yang digunakan sebanyak 205 data laporan keuangan tahunan.

## Metode Analisis dan Hipotesisi Penelitian

## Operasional Variabel Penelitian
Penelitian ini menggunakan  1 (satu) variabel  bebas, 1  (satu) variabel terikat, dan  1 (satu) variabel moderasi.  Variabel bebas dalam penelitian adalah capital structure (X) . Variabel terikat penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  (Y).  Variabel  moderasi  penelitian  ini  adalah  transparansi (Z).
1. Capital Structure
Pilihan  struktur  modal  yang  baik  berpengaruh  terhadap  kinerja  manajemen  dalam mengembangkan  usaha.  Perusahaan  dengan  pengembangan  usaha  yang  baik  dalam jangka  panjang  dapat  memberikan  keuntungan  yang  besar  kepada  investor.  Hal  ini  akan memberikan dampak terhadap peningkatan nilai perusahaan (Dhani & Utama, 2017). Pada penelitian  ini,  struktur  modal  dilambangkan  dengan  SM  dan  diukur  berdasakan penghitungan  yang  digunakan  oleh  penelitian  Permatasari  &  Azizah  (2017)  yaitu menggunakan Debt to Asset Ratio (DAR).
Proksi  yang  digunakan  dalam  pengukuran  variabel  struktur  modal  dengan  rumus  sebagai berikut:

## 2. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dikaitkan  dengan  harga  saham  yang  digunakan  sebagai  dasar  penilaian investor  terhadap  perusahaan,  dimana  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin meningkat  juga  harga  saham  perusahaan  (Partha  &  Noviari,  2016).  Semakin  tinggi  nilai perusahaan  maka  semakin  besar  kemakmuran  pemegang  saham.  Penelitian  ini menggunakan  perhitungan  PBV  ( Price  Book  Value) yang  digunakan  oleh  Permatasari  & Azizah (2017). Rasio ini membandingkan nilai pasar saham perusahaan dengan nilai buku. Semakin  tinggi  nilai  PBV  maka  pasar  akan  percaya  terhadap  prospek  perusahaan  yang dirumuskan sebagai berikut:

## 3. Transparansi
Proksi voluntary  disclosure digunakan  dalam  pengukuran  transparansi  yang  merupakan pengungkapan  secara  sukarela  perusahaan  tanpa  diwajibkan  oleh  peraturan.  Pengukuran transparansi informasi dilakukan dengan pengembangan butir-butir pengungkapan sukarela dan  kemudian  mencari  angka  indeks  pengungkapan  sukarela.  Proksi  pengukurannya dengan prosedur ceklist dengan skor 1 (satu) apabila perusahaan mengungkapkan item dan skor 0 (nol) apabila tidak mengungkapkan. Tingkat pengungkapan sukarela dihitung sebagai berikut:
Keterangan:
CSRIj = Indeks luas pengungkapan pada perusahaan j n = jumlah butir pengungkapan yang dipenuhi k k = jumlah semua butir yang mungkin dipenuhi

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Pengujian  hipotesis  menggunakan  analisi  regresi  sederhana  untuk  membuktikan hubungan fungsional satu variabel terikatnya. Hasil penelitian dapat dilihat pada table  dibawah yang  menunjukkan  nilai  R 2 sebesar  0,026  yang  menjelaskan  bahwa capital  structure memiliki pengaruh  sebesar  2,6%  terhadap  nilai  perusahaan,  sisanya  97,4%  dipengaruhi  oleh  variabel bebas lainnya.
Hasil uji SPSS dibuktikan dalam tabel sebagai berikut:
Tabel. 1. Hasil Uji Hipotesis Penelitian
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.191 .151 -1.260 .209 LN_X -.305 .120 -.175 -2.535 .012 R Square 0.031 Adjusted R Square 0.026 F Hitung 6.425 Signifikansi 0,012 Sumber Data: BEI, Diolah dengan SPSS 20, (2020)
Hasil uji F sebesar 6.425 dan nilai signifikan 0,012 sehingga p<0,05 maka hipotesis dapat dierima. Artinya variabel capital structure memiliki pengaruh pada nilai perusahaan maka model dalam penelitian ini sudah fit.
Tabel  diatas  menunjukkan  signifikansi  sebesar  0,012<0,05  dengan  nilai  t  sebesar  -2.535, artinya  variabel  independen capital  structure berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  hipotesis  yang  menyatakan capital  structure berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan tidak dapat diterima.
Pengujian  hipotesis  kedua  untuk  variabel  moderasi  menggunakan  uji  nilai  selisih  mutlak yang digunakan untuk membuktikan hubungan variabel terikan dengan variabel moderasi. Dapat dilihat dari tabel dibawah menunjukkan nilai R 2 sebesar 0,025 yang memiliki arti bahwa variabel nilai  perusahaan  dijelaskan  oleh  variabel  variabel capital  structure dan  transparansi  memiliki pengaruh sebesar 2,5% dan sisanya sebesar 97,5% dipengaruhi variabel lain diluar enelitian ini. Hasil uji SPSS dapat dilihat dalam tabel dibawah ini:
Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis Penelitian
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .188 .101 1.867 .063 Zscore(LN_X) -.164 .064 -.178 -2.540 .012 Zscore(LN_Z) .080 .065 .086 1.227 .221 X1Z -.028 .072 -.028 -.389 .698 R Square 0.04
Adjusted R Square 0.025 F Hitung 2.774 Signifikansi 0.043
Sumber Data: BEI, Diolah dengan SPSS 20, (2020)
Hasil uji F sebesar 2,774 dan nilai signifikan  0,043 sehingga p<0,05 maka hipotesis dapat dierima. Artinya variabel independen capital structure, transparansi, dan X1Z memiliki pengaruh pada nilai perusahaan maka model dalam penelitian ini sudah fit.
Tabel  diatas  menunjukkan  signifikansi  sebesar  0,698>0,05  dengan  nilai  t  sebesar  -0.389, artinya  variabel  moderasi  transparansi  tidak  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh positif capital  structure berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sehingga  hipotesis  yang menyatakan  transparansi  mampu  memperkuat  pengaruh  positif capital  structure terhadap  nilai perusahaan tidak dapat diterima.

## REKOMENDASI  KEBIJAKAN
Rekomendasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  menggunakan  SPSS  V.20  sesuai dengan tujuan penelitian ini, maka rekomendasi dari hasil penelitian ini sebagai berikut:
1) Penelitian ini mengungkapkan bahwa capital  structure memiliki pengaruh  negatif terhadap penentuan tinggi rendahnya nilai perusahaan. Perusahaan dengan capital structure semakin tinggi  menyebabkan  semakin  rendah  laba  perusahaan  dan  menurunnya  nilai  perusahaan. Struktur  modal  dengan  rasio  hutang  yang  tidak  tepat  dapat  menyebabkan  keuangan perusahaan tidak sehat karena nilai hutang yang tidak tepat. Semakin besar hutang maka semakin  besar  pula  beban  perusahaan  dalam  membayar  bunga  dan  pokok  pinjaman, apabila perusahaan tidak dapat mengatasi hal tersebut maka perusahaan dapat mengalami kebangkrutan.
2) Transparansi  tidak  berpengaruh  terhadap  pengaruh  positif  dari capital  structure terhadap nilai perusahaan. Tinggi atau rendahnya transparansi yang diungkapkan perusahaan tidak dapat mempengaruhi investor dalam menentukan tinggi  atau  rendahnya  nilai  perusahaan. Kemungkinan  informasi  lain  dianggap  lebih  penting  oleh  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi.

## Kebijakan
Penelitian ini menguji pengaruh capital structure pada nilai perusahaan dengan transaransi sebagai  variabel  moderasi.  Bedasarkan  hasil  dan  interpretasi  dari  penelitian  ini,  maka  peneliti memberikan saran sebagai rekomendasi kebijakan antara lain sebagai berikut:
1. Penelitian selanjutnya hendaknya menggunakan variabel lain yang mampu mempengaruhi nilai perusahaan misalnya kebijakan dividen, ROA, ROE, kepemilikan manajerial,komisaris independen,  komite  audit,  dewan  direksi,  profitabilitas  dan  kriteria  lain  yang  dapat diterapkan.
2. Untuk  penelitian  selanjutnya  hendaknya  menggunakan  sampel  yang  berbeda  selain manufaktur misalnya di sektor perbankan, infrastruktur, property, dan real estate.
3. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambah  jangka  waktu  peneltian  lebih  dari  lima  tahun sehingga data lebih memperlihatkan kondisi perusahaan yang sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggoro, S. T., & Septiani, A. (2015). Analisis Pengaruh Perilaku Penghindaran Pajak Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Sebagai  Variabel  Moderating. Analisis  Pengaruh Perilaku  Penghindaran  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Sebagai Variabel Moderating , 4 (4), 437–446.
Ayem, S., & Nugroho, R. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Deviden, dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan  Manufaktur Yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia) Periode 2010 - 2014. Jurnal Akuntansi , 4 (1), 31– 39. https://doi.org/10.24964/ja.v4i1.125
Dhani, I. P., & Utama, A. . G. S. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis Airlangga ,
2 (1), 135–148. https://doi.org/10.31093/jraba.v2i1.28 ekonomi.kompas.com. (2018). Saham Anjlok, Nilai Perusahaan Apple Jauh dari 1 Triliun Dollar AS . https://ekonomi.kompas.com/read/2019/01/04/062646826/saham-anjlok-nilai- perusahaan-apple-jauh-dari-1-triliun-dollar-as
Handayani,  M.  (2017).  Pengaruh  Sumber  Dana  Eksternal  Terhadap  Profitabilitas  Pada Perusahaan  Sub-Sektor  Food  and  Baeverage  Di  Bursa  Efek  Indonesia. EJournal Administrasi Bisnis , 5 (4), 1498–1508.
Harjito, & Martono. (2010). Manajemen Keuangan (3rd ed.). Ekonisia.
Jufrizen,  &  Asfa,  Q.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2010-2013 . 4 (September). Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). Optimal Financial Leverage . 911–922.
Panggabean,  M.  rizal.  (2018). Pengaruh  Corporate  social  responsibility,  ukuran  perusahaan, struktur modal dan tax avoidance terhadap nilai perusahaan . 10 (2), 1–15. Partha,  I.  G.  A.,  &  Noviari,  N.  (2016). Variabel  Pemoderasi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia Pemerintah mengganggap pajak merupakan salah satu sumber pendapatan yang penting bagi negara ini dibuktikan di tahun 2014 pajak menyumbang 78 , 8 % dari total p . 3 , 2336–2362.
Permatasari, D., & Azizah, D. F. (2017). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2013-2016. Jurnal Riset Manajemen , 000 (November 2016), 219–232. Rokhlinasari,  S.  (2016). Teori-Teori  Dalam  Pengungkapan  Informasi  Corporate  Social Responbility Perbankan . 300.
Tarihoran, A. (2016). Pengaruh Penghindaran Pajak dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Wira  Ekonomi Mikroskil , 6 , 149–164.
Wiyono, G., & Kusuma, H. (2017). Manajemen Keuangan Lanjutan (1st ed.). UPP STIM YKPN.