## UJI KOMPARASI PROFITABILITAS, EARNING PER SHARE DAN ABNORMAL RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PERISTIWA MERGER ATAU AKUISISI
Michelle Kristian Universitas Tarumanagara

## Stepphira Christa Bella
Universitas Multimedia Nusantara
ABSTRACT: This research aimed to examine the eff ect of merger and acquisition on  acquirer  companies’s  profitability,  earning  per  share  and  abnormal  return  at Indonesia Stock Exchange. Profitability is measured using return on assets, return on equity and profit margin of the  companies.  This reseach uses company’s  data from  Indonesia  Stock  Exchange  which  done  merger  and  acquisition  at  time  line 2008-2012. Sampling method applied in this research is purposive sampling, which there  are  30  acquirer  companies  entering  in  this  research  criteria.  Data  analysis use nomality kolmogorov smirnov data method, difference test use paired sample t- test.  While  to  analysis  abnormal  return  by  event  study  analysis  using  market model.  Result  from  test  indicated  there’s  no  existence  of  difference  which significance  for  profitability  that  measured  by  using  return  on  assets,  return  on equity and profit margin, earning per share and abnormal return.
Keyword :  merger,  acquisition,  profitabily,  return  on  assets,  return  on  equity, profit margin, earning per share, and abnormal return.

## PENDAHULUAN
Persaingan  semakin  ketat  pada  jaman  sekarang  dimana  persaingan tidak  hanya  berasal  dari  domestik,  tetapi  juga  dari  perusahaan multinasional.  Tantangan  tersebut  membuat  perusahaan  untuk  terus mengembangkan strategi agar perusahaan dapat tumbuh dan berkembang sehingga dapat bertahan menghadapi kompetisi yang semakin ketat.
Merger dan  akuisisi  merupakan  cara  tercepat  perusahaan  untuk tumbuh  dan  berkembang,  sehingga  banyak  perusahaan  lebih  memilih untuk  melakukan merger dan  akuisisi  dibandingkan  dengan  melakukan pertumbuhan internal.
Keputusan merger dan  akuisisi  mempunyai  pengaruh  yang  besar dalam  memperbaiki  kondisi  dan  kinerja  perusahaan  karena  dengan bergabungnya  dua  atau  lebih  perusahaan  dapat  menunjang  kegiatan usaha,  sehingga  keuntungan  yang  dihasilkan  juga  lebih  besar dibandingkan jika dilakukan sendiri (Hamidah dan Noviani, 2013).
Perusahaan melakukan merger dan akuisisi diantaranya adalah untuk meningkatkan laba perusahaan (Lesmana dan Gunardi, 2012). Kemampuan perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  ini  dapat  diukur  dengan  rasio profitabilitas.  Profitabilitas  menggambarkan  kemampuan  perusahaan untuk  mendapatkan  laba  dengan  menggunakan  seluruh  modal  yang dimiliki.
Profitabilitas  perusahaan  dapat  terlihat  dari return  on  assets  ratio, return on equity ratio, dan profit margin ratio. Profitabilitas suatu perusahaan secara  keseluruhan  akan  mempengaruhi  kebijakan  investor  dalam melakukan investasi. Dengan dilakukannya merger dan akuisisi diharapkan akan  meningkatkan  profitabilitas  dalam  perusahaan  yang  akan  menjadi daya  tarik  bagi  investor.  Semakin  tinggi  tingkat  investasi  yang  diperoleh dalam  suatu  perusahaan  akan  meningkatkan  jumlah  pendapatan  per lembar  saham  ( earning  per  share) yang  akan  diperoleh  oleh  perusahaan. Tujuan  investor  melakukan  investasi  adalah  untuk  memperoleh return di masa mendatang.
Kegiatan merger dan akuisisi disinyalir mampu meningkatkan earning per  share dari  perusahaan  yang  akan  berpengaruh  pada return yang diterima  oleh  investor  di  masa  mendatang.  Terdapat  dua  istilah  dalam return yaitu actual  return dan expected  return.  Actual  return adalah return yang  benar-benar  terjadi  di  pasar,  sedangkan expected  return merupakan return yang  diharapkan  oleh  investor  ketika  melakukan  investasi.  Karena adanya  penggabungan  perusahaan  yang  menyebabkan  struktur perusahaan  berubah  memunculkan  adanya  perbedaan  antara expected return dan actual return yang dikenal dengan sebutan abnormal return. Dengan  melakukan merger dan  akuisisi,  peningkatan  kinerja  yang ingin  dicapai  perusahan  dipandang  lebih  cepat  tercapai  dan  efektif dibanding dengan meningkatkan kinerja dari dalam perusahaan (Lesmana dan Gunardi, 2012). Namun, menurut Surjani (2003) dalam Gunawan dan I Made Sukartha (2013) permasalahan utama dari merger atau akuisisi adalah sulit mencapai integrasi yang efektif antara perusahaan yang mengakuisisi dan  perusahaan  yang  diakuisisi.  Kesulitan  penerapan  strategi merger dan akuisisi  mengakibatkan  tidak  semua  perusahaan  mengalami  peningkatan kinerja pasar maupun kinerja keuangan sesudah merger dan akuisisi.
Adanya  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  hasil  yang pro  dan  kontra  terkait  kinerja  perusahaan  sebelum  dan  sesudah dilakukannya kegiatan merger atau akuisisi membuat penelitian ini menjadi menarik.
REVIEW LITERATUR & HIPOTESIS Kombinasi Bisnis (Penggabungan Usaha). Kombinasi bisnis dalam PSAK 22  (Juan  dan  Ersa  Tri  Wahyuni,  2013)  adalah  penyatuan  dua  atau  lebih perusahaan  (entitas)  yang  terpisah  menjadi  satu  entitas  pelaporan. Kombinasi  bisnis  dapat  dilakukan  dengan  berbagai  cara.  Misalnya,  suatu entitas  mengakuisisi  saham  atau  bertukar  saham  dengan  entitas  lain sehingga  menyebabkan  timbulnya  hubungan  induk  dan  anak  perusahan, atau suatu entitas mengakuisisi aset dan liabilitas dari entitas lain.
Profitabilitas, Earning Per Share...
Merger. Merger berasal dari kata ”mergere” (Latin) yang berarti bergabung bersama,  menyatu,  berkombinasi. Merger dapat  diartikan  pula  hilangnya suatu  identitas  karena  terserap  atau  tertelan  sesuatu. Merger atau penggabungan  kombinasi  dari  dua  atau    lebih  perusahaan,  dengan  salah satu    nama  perusahaan  yang  bergabung  tetap  digunakan.  (Foster  (1986), dalam Rusnanda dan Pardi, 2013).
Menurut  Fuady  (2002), merger dapat  dikategorikan  menjadi  4  yaitu:
(1) Merger Vertikal. Merger vertikal  adalah merger yang  terjadi  antar perusahaan  yang  beroperasi  pada  industri  yang  sejenis  tetapi  berbeda tahapan  pada  sistem  produksi  atau  distribusi;  (2) Merger Horizontal. Merger horizontal  adalah merger antara  dua  perusahaan  atau  lebih  yang beroperasi  pada  industri  yang  sejenis. Merger ini  bertujuan  untuk mengurangi  jumlah  kompetitor  pada  industri  yang  sejenis  dan memperluas  skala  perusahaan;  (3) Merger Konglomerasi. Merger konglomerasi adalah merger antar perusahaan yang memproduksi produk yang  berbeda;  (4) Concentric  Merger.  Concentric  merger adalah penggabungan antar perusahaan yang berada pada industri yang berbeda. Namun masih terkait erat teknologi produksi dan distribusinya.
Akuisisi. PSAK  No.  22  (Juan  dan  Ersa  Tri  Wahyuni,  2013),  menyatakan bahwa  akuisisi  adalah  penggabungan  usaha  dimana  salah  satu perusahaan,  yaitu  pengakuisisi  memperoleh  kendali  atas  aset  neto  dan operasi  perusahaan  yang  diakuisisi,  dengan  memberikan  aset  tertentu, mengakui suatu kewjiban, atau mengeluarkan saham.
Menurut  Fuady  (2002),  akuisisi  dapat  digolongkan  sebagai  berikut:  (1) Akuisisi  Horizontal.  Perusahaan  yang  diakuisisi  adalah  perusahaan pesaingnya,  baik  pesaing  yang  memproduksi  produk  yang  sama,  atau yang  memiliki  teritorialpemasaran  yang  sama;  (2)  Akuisisi  Vertikal. Akuisisi  vertikal  dimaksudkan  sebagai  akuisisi  oleh  suatu  perusahaan terhadap perusahaan lain yang masih dalam satu mata rantai produksi; (3) Akuisisi  Konglomerat.  Akuisisi  konglomerat  adalah  akuisisi  terhadap perusahaan-perusahaan yang tidak terkait baik secara horizontal maupun secara vertikal.
Profitabilitas. Profitabilitas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan untuk  mendapatkan  laba  (keuntungan)  dalam  suatu  periode  tertentu (Husnan  (2008)  dalam  Lesmana  dan  Gunardi,  2012).  Profitabilitas perusahaan  merupakan  salah  satu  dasar  penilaian  kondisi  suatu perusahaan.  Untuk  menganalisis  profitabilitas  ini  dapat  digunakan  rasio- rasio, diantaranya adalah return on assets, return on equity dan profit margin (Ross, 2008) . Rasio  yang  diukur  dengan return  on  assets untuk  menujukkan keseluruhan profit yang dihasilkan oleh aset yang dimiliki oleh perusahaan (Ross, 2008).
Return  on  equity memiliki  peran  penting  untuk  menilai  kinerja keuangan perusahaan dalam memenuhi harapan pemegang saham. Return on  equity menunjukkan  efisiensi  perusahaan  dalam  penggunaan  modal (Ross, 2008).
Profit margin merupakan salah satu rasio untuk mengukur laba yang dihasilkan  dari  setiap  unit  penjualan. Profit  margin dihitung  dengan membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  penjualan  bersih perusahaan (Ross, 2008).
Kinerja  perusahaan  akan  menjadi  barometer  bagi  investor,  melalui merger atau  akuisisi  perusahaan  diharapkan  akan  mampu  meningkatkan kinerja  perusahaannya.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ismail  (2010), dalam  Lesmanda  dan  Adi  Gunardi,  2012,  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  beberapa  ukuran  kinerja  perusahaan,  seperti  profitabilitas, menunjukkan  keuntungan  yang  signifikan  secara  statistik  setelah merger dan akuisisi terutama di sektor konstruksi. Dalam penelitian Altunbas dan Ibanez  (2004),  dalam  Gunawan  dan  Sukartha  (2013),  menunjukkan  hasil profitabilitas  mengalami  perubahan  setelah  dilakukannya merger atau akuisisi.  Dalam penelitian Auqie (2013) juga menghasilkan bahwa kinerja keuangan  dengan  menggunakan  rasio  profitabilitas  menunjukkan  tidak adanya perbedaan kinerja keuangan.
Hipotesis dari masalah ini yaitu : Ha 1.1 : Terdapat perbedaan atas rasio return on assets sebelum dan sesudah aktivitas merger atau akuisisi.
Ha 1.2 : Terdapat perbedaan atas rasio return on equity sebelum dan sesudah
aktivitas merger atau akuisisi.
Ha 1.3 :  Terdapat  perbedaan  atas  rasio profit  margin sebelum  dan  sesudah aktivitas merger atau akuisisi.
Earning  Per  Share. Menurut  Ross  (2008), earning  per  share merupakan tingkat  keuntungan  bersih  untuk  tiap  lembar  sahamnya  yang  mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya.
Sesuai dengan PSAK 56 (Juan dan Ersa Tri Wahyuni, 2013) “Laba Per Saham”,  laba  per  saham  dihitung  dengan  membagi  laba  tahun  berjalan yang  dapat  diatribusikan  kepada  pemilik  induk  dengan  jumlah  rata-rata tertimbang  saham  yang  beredar  pada  tahun  yang  bersangkutan  (setelah dikurangi dengan saham yang dibeli kembali).
Akuisisi  berpengaruh  positif  terhadap earning  per  share hal  ini ditunjukkan dengan terjadinya peningkatan pada earning per  share setelah perusahaan  melakukan  akuisisi,  baik  untuk  perusahaan  pengakuisisi maupun  perusahaan  yang  diakuisisi  (Mulherin  dan  Boone  (2000),  dalam Lesmana dan Adi Gunardi, 2012).
Hasil  yang  berbeda  ditemukan  dalam  penelitian  Hamidah  dan Noviani  (2013),  dimana earning  per  share menunjukkan  tidak  adanya perbedaan  yang  signifikan  untuk  periode  pengujian  satu  tahun  sebelum dan satu tahun sesudah aktivitas merger atau akuisisi.
Berdasarkan hasil tersebut maka hipotesis dari masalah ini yaitu: Ha2:  Terdapat  perbedaan earning  per  share sebelum  dan  sesudah  aktivitas merger atau akuisisi.
Abnormal Return. Abnormal return adalah selisih (positif atau negatif) dari return aktual  di  seputar  pengumuman  (Rit)  dengan return pasar  saham pada hari ke t (Rmt).
Profitabilitas, Earning Per Share...
Actual return adalah return yang benar benar diterima oleh investor pada  satu  periode. Actual  return saham  diperoleh  dengan  mencari  selisih antara harga saham penutupan harian dikurangi dengan harga saham hari sebelumnya kemudian dibagi dengan harga saham hari sebelumnya.
Expected  Return merupakan  return  yang  diharapkan  oleh  investor. Expected  Return dihitung  dengan  menggunakan Market  Adjusted  Model. Dalam  model  ini, expected  return diukur  dengan  menggunakan  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), return ini diperoleh dengan cara mencari selisih antara IHSG pada hari tertentu dikurangi IHSG harga sebelumnya kemudian dibagi IHSG hari sebelumnya.
Penelitian yang dilakukan oleh Sumarsih (2004), mendapatkan hasil bahwa  peristiwa  akuisisi  memiliki  dampak  terhadap  kemakmuran pemegang saham perusahaan yang melakukan uji.
Hasil yang berbeda di dalam penelitian juga dilakukan oleh Lesmana dan  Gunardi  (2012),  dilakukan  dalam  periode  2005-2007  menghasilkan bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan abnormal  return sebelum  dan sesudah akuisisi.
Berdasarkan hasil tersebut maka hipotesis dari masalah ini yaitu: Ha3:  Terdapat  perbedaan abnormal  return saham  sebelum  dan  sesudah aktivitas merger atau akuisisi.
Model Penelitian

## METODE
Gambaran  Umum  Objek Penelitian. Penelitian ini  akan meneliti  tentang perbedaan  profitabilitas, earning  per  share,  abnormal  return sebelum  dan sesudah  peristiwa merger atau  akuisisi.  Objek  penelitian  yang  digunakan adalah  perusahaan go  public atau  perusahaan  terbuka  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang melakukan kegiatan merger atau akuisisi pada periode 2008-2012. Perusahaan yang diteliti adalah perusahaan yang
Profitabilitas : Return on Assets Return on Equity Profit Margin S etelah Merger atau
Akuisisi
Sebelum erger atau Akuisisi Earning per Shares Abnormal Return
bertindak sebagai perusahaan pengakuisisi ( bidder ) dalam peristiwa merger atau akuisisi.
Penelitian  ini  akan  menggunakan  metodologi event  study.  Event  study menyelidiki  respons  pasar  terhadap  kandungan  informasi  dari  suatu pengumuman  atau  publikasi  peristiwa  tertentu  (Tandelilin,  2012). Bagaimana  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  berdasarkan  informasi publik dikenal dengan studi peristiwa ( event study).
Variabel  Penelitian.  Profitabilitas. Untuk  menganalisis  profitabilitas  ini dapat digunakan rasio-rasio, diantaranya adalah return on assets, return on equity dan profit margin (Ross, 2008) .
Rasio  yang  diukur  dengan return  on  assets untuk  menujukkan keseluruhan profit yang dihasilkan oleh aset yang dimiliki oleh perusahaan (Ross, 2008). Return on assets dirumuskan dengan (Ross, 2008):
Keterangan:
Return on Assets : Perbandingan antara net income dengan net assets. Net income : Laba bersih atau laba tahun berjalan Total Assets : Jumlah keseluruhan aset pada periode berjalan. Return  on  equity memiliki  peran  penting  untuk  menilai  kinerja keuangan perusahaan dalam memenuhi harapan pemegang saham. Return on  equity menunjukkan  efisiensi  perusahaan  dalam  penggunaan  modal (Ross, 2008). Return on equity dapat dirumuskan dengan (Ross, 2008):
Keterangan:
Return on Equity : Perbandingan antara net income dengan total equity. Net Income : Laba Bersih atau Laba Tahun Berjalan Total Equity : Jumlah ekuitas selama periode berjalan.
Profit margin merupakan salah satu rasio untuk mengukur laba yang dihasilkan  dari  setiap  unit  penjualan. Profit  margin dihitung  dengan membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  penjualan  bersih perusahaan (Ross, 2008). Profit margin ini dapat dirumuskan dengan (Ross, 2008):
Return on Assets = Net Income Total Assets Return on Equity = Net Income Total Equity
Profit Margin = Net Income Net Sales
Profitabilitas, Earning Per Share...
Keterangan: Profit Margin : Perbandingan antara net income dan net sales. Net Income : Laba Bersih atau Laba Tahun Berjalan Net Sales : Penjualan Bersih.
Earning Per Share. Rumus untuk earning per share (Ross,2008) adalah :
Keterangan:
Earning per share : Laba  bersih  yang  diterima  dalam  setiap  lembar saham yang beredar. Net Income :  Laba  tahun  berjalan  yang  dapat  diatribusikan kepada pemilik induk. Weighted Average Ordinary Shares Outstanding : Jumlah rata rata tertimbang
saham beredar.
Sesuai dengan PSAK 56 (Juan dan Ersa Tri Wahyuni, 2013) “Laba Per Saham”,  laba  per  saham  dihitung  dengan  membagi  laba  tahun  berjalan yang  dapat  diatribusikan  kepada  pemilik  induk  dengan  jumlah  rata-rata tertimbang  saham  yang  beredar  pada  tahun  yang  bersangkutan  (setelah dikurangi dengan saham yang dibeli kembali).
Abnormal Return. Abnormal return adalah selisih (positif atau negatif) dari return aktual  di  seputar  pengumuman  (Rit)  dengan return pasar  saham pada hari ke t (Rmt), atau dapat dituliskan dalam rumus sebagai berikut : (Tandelilin, 2012)
Rit = rata-rata actual return pada periode ke t Rmt  = rata-rata return pasar saham pada hari ke t
Actual  return dapat  dirumuskan  sebagai  (Bever,  1968  dalam Aritonang, dkk., 2009):
R it
= actual return saham i pada periode ke t
P it = harga saham ( closing price) i pada periode ke t
Earning per Share =
Net Income
Weighted Average Ordinary Shares Outstanding
AR it = R it - R mt
R it = P it – P it –l P it –l
P it-1  = harga saham ( closing price) i pada periode ke t-1 12 Expected  return dapat  dirumuskan  dengan  (Budiarto  dan  Baridwa, 1999 dalam Aritonang, dkk., 2009) :
Rmt = Return pasar IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari ke t IHSGt- 1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari ke t-1
Teknik  Pengumpulan  Data. Dalam  penelitian  ini  menggunakan  data sekunder. Data yang digunakan adalah daftar perusahaan yang melakukan merger atau akuisisi dalam periode 2008-2012, tanggal pengumuman merger atau  akusisi,  laporan  keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit,  IHSG,  dan harga saham harian.
Teknik Pengambilan Sampel. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel  dengan  membuat  batasan tertentu  agar  sesuai  dengan  kriteria  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini (Ghozali,  2012).  Adapun  kriteria  tersebut  antara  lain:  (1)  Perusahaan  dari semua  sektor  usaha  kecuali  sektor  perbankan  atau  keuangan  yang melakukan  aktivitas merger atau  akuisisi  selama  periode  penelitian,  yaitu dari  tahun  2008-2012  dan  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia;  (2) Perusahaan  yang  diuji  adalah  perusahaan  yang  posisinya  adalah  sebagai perusahaan  pengakuisisi  ( bidder) pada  kegiatan merger atau  akuisisi;  (3) Tanggal terjadinya merger atau akuisisi diketahui dengan jelas, terlihat dari laporan  yang  tersedia  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  Laporan  Keuangan perusahaan;  (4)  Tersedia  data  laporan  keuangan,  satu  periode  sebelum aktivitas merger atau akuisisi dan satu periode setelah melakukan aktivitas merger atau akuisisi.
Teknik  Analisis  Data.  Uji  Statistik  Deskriptif. Statistik  deskriptif memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai rata-rata ( mean ), standar deviasi, varian , maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (kemencengan  distribusi).  Dalam  penelitian  ini menggunakan  statistik  deskriptif  yang  menggambarkan  nilai  rata-rata ( mean ), standar deviasi, maksimum, dan minimum.
Uji  Normalitas. Penelitian  ini  menggunakan  uji  statistik kolmogorov smirnov. Uji  normalitas kolmogorov  smirnov dalam  penelitian  ini membandingkan probabilitas yang diperoleh dengan level of significance (α) sebesar 0,05. Jika nilai probabilitas > 0,05 maka data berdistribusi normal. Jika nilai probabilitas <0,05 maka data tidak berdistribusi normal. Jika data terdistribusi  dengan  normal  maka  uji  beda  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  uji  parametik  ( paired  sample  t  test). Tetapi,  apabila sampel tidak berdistribusi normal maka dapat dilakukan transform data.
R mt = IHSG t – IHSG t-1 IHSG t-1
Profitabilitas, Earning Per Share...
Uji Hipotesis. Uji hipotesis dilakukan dengan menggunakan paired sample t test untuk  mebandingkan  rata-rata  dua  variabel  dalam  satu  kelompok. Asumsi yang harus dipenuhi paired sample t test ini adalah perbedaan rata- rata harus berdistribusi normal. Dengan menggunakan tingkat signifikansi α=5%. Dasar dalam pengambilan keputusan atas uji ini yaitu:
1) Jika probabilitas > 0,05 maka Ha ditolak.
2) Jika probabilitas < 0,05 maka Ha diterima.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN
Objek Penelitian. Berikut ini merupakan tabel rincian proses pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini:
Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan  dari  semua  sektor  usaha  kecuali  sektor perbankan  dan  keuangan  yang  melakukan  aktivitas merger atau akuisisi selama periode penelitian, yaitu dari tahun  2008-2012  dan  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia. 31 perusahaan
Perusahaan  yang  diuji  adalah  perusahaan  yang posisinya  adalah  sebagai  perusahaan  pengakuisisi
( bidder) pada kegiatan merger atau akuisisi. 31 perusahaan
Tanggal terjadinya merger atau akuisisi diketahui dengan jelas,  terlihat  dari  laporan  yang  tersedia  di  Bursa  Efek Indonesia. 31 perusahaan Tersedia  data  laporan  keuangan  satu  periode  sebelum dan satu periode setelah melakukan aktivitas merger atau akuisisi. 30 perusahaan Perusahaan  yang  dapat  digunakan  sebagai  sampel penelitian 30 perusahaan Berdasarkan  kriteria  tersebut,  maka  didapatkan  30  sampel  yang dapat  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Dari  30  sampel  yang  didapatkan, terdapat  3  perusahaan  yang  melakukan merger dan  27  perusahaan  yang melakukan  akuisisi.  Ketiga  perusahaan  yang  melakukan  kegiatan merger yaitu PT Matahari Department Store Tbk, PT Indonesian Paradise Property Tbk, dan PT Bentoel Internasional Investama Tbk.
Statistik  Deskriptif.  Uji  Kualitas  Data. Hasil  uji  diatas  menunjukkan semua  data  berditribusi  normal  karena  tingkat  signifikansi  >0,05,  kecuali EPS sebelum dan sesudah peristiwa merger atau akuisisi tidak berdistribusi normal. Karena tidak berdistribusi normal dilakukan transform. Setelah di transform, data  berdistribusi  normal  dengan  nilai  signifikansi  0,296  dan 0,093.
Uji Hipotesis Pertama. Nilai t untuk return on assets sebesar 0,266 dengan tingkat  signifikansi  0,792  atau  lebih  besar  dari  0,05,  menunjukkan  bahwa Ha1.1  ditolak,  artinya  adalah  tidak  terdapat  perbedaan return  on  asset sebelum peristiwa merger atau akuisisi dan sesudah peristiwa merger atau akuisisi.  Untuk return  on  equity, nilai  t  sebesar  0,500  dengan  tingkat
signifikansi  0,621  atau  lebih  besar  dari  0,05,  menunjukkan  bahwa  Ha1.2 ditolak,  artinya  adalah  tidak  terdapat  perbedaan return  on  equity sebelum peristiwa merger atau akuisisi  dan  sesudah  peristiwa merger atau akuisisi. nilai t untuk profit margin 0,776 dengan tingkat signifikansi 0,444 atau lebih besar  dari  0,05  menunjukkan  bahwa  Ha1.3  ditolak,  artinya  adalah  tidak terdapat  perbedaan profit  margin sebelum  peristiwa merger atau  akuisisi dan sesudah peristiwa merger atau akuisisi. Berdasarkan hasil uji tersebut, secarakeseluruhan  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  atas profitabilitas  sebelum merger atau  akuisisi  dan  sesudah  aktivitas merger atau akuisisi.
Rata-rata return on assets sebelum merger atau akuisisi sebesar 0,076578 dan setelah merger atau  akuisisi  sebesar  0,73813.  Hasil  ini  mengindikasikan bahwa ternyata setelah perusahaan melakukan merger atau akuisisi, return on assets mengalami penurunan. Berdasarkan sampel yang ada, PT Cowell Development  Tbk  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  mengalami persentase penurunan terbesar return on asset setelah merger atau akuisisi. Return  on  aseets menurun  dari  8,6396%  menjadi  2,5046%.  Pada  data  yang didapatkan dari laporan keuangan PT Cowell Development Tbk total aset secara  keseluruhan  mengalami  peningkatan  dari  Rp  385.681.565.146,00 menjadi  Rp  1.944.913.754.306,00  setelah  peristiwa merger atau  akuisisi. Namun,  kas  dan  setara  kas  mengalami  penurunan  dari  Rp 137.464.571.770,00 menjadi Rp 28.296.996.777,00, sedangkan piutang usaha justru  mengalami  peningkatan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  kas  menurun  dan  justru meningkatkan  piutang  dimana  terdapat  kemungkinan  piutang  tersebut menjadi  piutang  tidak  tertagih  yang  akan  merugikan  perusahaan. Pengukuran  secara  rasio  juga  mengalami  penurunan  dari  8,64%  menjadi 2,50%,  walaupun  aset  mengalami  peningkatan,  namun  peningkatan  ini tidak  menghasilkan  laba  bersih  yang  setara,  sehingga  secara  rasio  tidak terjadi  peningkatan  pada  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  membenarkan  teori terkait  kelemahan merger atau  akuisisi  yang  menyatakan  bahwa merger atau akuisisi tidak meenjamin adanya peningkatan pada nilai perusahaan. Untuk menguji apakah penurunan tersebut signifikan atau tidak dilakukan uji  t,  berdasarkan  hasil  uji  t  dimana  nilai  t  sebesar  0,266  dengan  tingkat signifikansi 0,792 ini menunjukkan bahwa perubahan return on assets tidak signifikan secara statistik.
Return  on  equity menunjukkan  tingkat  efisiensi  perusahaan  dalam penggunaan  modal.  Pada  umumnya,  dengan  dilakukannya merger atau akuisisi  modal  atau  ekuitas  perusahaan  akan  meningkat.  Namun,  tidak demikian setelah dilakukan pengukuran dengan rasio. Rasio menunjukkan penurunan,  rata-  rata  18 return  on  equity mengalami  penurunan  dari 0,156686  menjadi  0,144250.  Berdasarkan  sampel,  salah  satu  perusahaan yang  mengalami  penurunan  adalah  PT  Matahari  Department  Store  Tbk dimana return  on  equity dari  58,14%  turun  menjadi  39,19%.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa merger dan  akuisisi  tidak  menjamin  adanya kenaikan pada return on equity. Untuk menguji apakah perubahan tersebut signifikan atau tidak dilakukan uji t, berdasarkan hasil uji t dimana nilai t sebesar  0,500  dengan  tingkat  signifikansi  0,621  ini  menunjukkan  bahwa perubahan return on equity tidak signifikan secara statistik.
Profitabilitas, Earning Per Share...
Demikian halnya dengan rasio profit margin. Sales dan income pada perusahan  setelah merger atau  akuisisi  mengalami  peningkatan.  Namun, tidak  demikian  setelah  dilakukan  pengukuran  dengan  rasio.  Rasio menunjukkan  penurunan,  rata-  rata profit  margin mengalami  penurunan dari 0,146351 menjadi 0,125437. Berdasarkan sampel, salah satu persentase penurunan  terbesar  terjadi  pada  PT  Indonesian  Paradise  Property  Tbk dimana profit margin dari 64,24% turun menjadi 2.64%. Penjualan seteelah dilakukannya  aksi merger atau  akuisisi  mengalami  peningkatan  dari Rp12.370.945.524,00  menjadi  Rp  79.322.317.700,00.  Namun  kenaikan  ini diiringi  dengan  kenaikan  beban  usaha  yang  tinggi  setelah  dilakukannya merger atau  akuisisi,  sehingga  laba  yang  dihasilkan  tidak  maksimal  dan menimbulkan  hasil  rasio  yang  kecil.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa merger dan  akuisisi  tidak  menjamin  adanya  kenaikan  pada profit  margin. Untuk menguji apakah perubahan tersebut signifikan atau tidak dilakukan uji  t,  berdasarkan  hasil  uji  t  dimana  nilai  t  sebesar  0,776  dengan  tingkat signifikansi 0,444 ini menunjukkan bahwa perubahan return on equity tidak signifikan secara statistik.
Tidak  adanya  perubahan  yang  signifikan  atas  profitabilitas  yang diproksikan  dengan return  on  asset,  return  on  equity dan abnormal  return sebelum  dan  sesudah merger atau  akuisisi  disebabkan  karena  dalam periode 1 tahun, perusahaan bidder maupun target belum dapat berintegrasi dengan baik dan mengelola aset, equity dan penjualan perusahaan dengan baik.  Hal  ini  berdasarkan  atas  data  yang  diperoleh  dimana  terdapat peningkatan  pada  aset, ekuitas  maupun  penjualan  sesudah  dilakukannya merger atau akuisisi, namun hal ini masih belum bisa dimaksimalkan untuk meningkatkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba.
Hasil  Uji  Hipotesis  Kedua. Nilai  t  untuk earning  per  share sebesar  -1,862 dengan  tingkat  signifikansi  0,074  atau  lebih  besar  dari  0,05.  Berdasarkan hasil  uji  tersebut,  menunjukkan  Ha2  ditolak  bahwa  tidak  terdapat perbedaan atas earning per share sebelum aktivitas merger atau akuisisi dan sesudah  aktivitas merger atau  akuisisi.  rata-rata earning  per  share sebelum merger atau  akuisisi  sebesar  272,7063  dan  setelah merger atau  akuisisi sebesar  327,4063.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  ternyata  setelah perusahaan  melakukan merger atau  akuisisi, earning  per  share mengalami kenaikan.  Berdasarkan  sampel  yang  ada,  PT  Astra  Internasional  Tbk mengalami kenaikan earning per share setelah merger atau akuisisi. Hal  ini tercermin dari jumlah rata-rata tertimbang saham beredar tidak mengalami perubahan  yaitu  sebesar  4.048.000.000  lembar  saham,  namun  terjadi peningkatan  dalam  laba  bersih  dari  Rp  12.444.000.000.000,00  menjadi  Rp 17.785.000.000.000,00.  Peningkatan  dalam  laba  bersih  per  saham menunjukkan  kehandalan  perusahan  dalam  mengelola  investasi  berupa saham. Earning per share meningkat dari 3.074,11 menjadi 4.393,53. Namun, untuk  menguji  apakah  kenaikan  tersebut  signifikan  atau  tidak  dilakukan uji  t,  berdasarkan  hasil  uji  t  dimana  nilai  t  sebesar  -1,862  dengan  tingkat signifikansi 0,074 ini menunjukkan bahwa perubahan return on assets tidak signifikan secara statistik.
Hasil  Uji  Hipotesis  Ketiga. Nilai  t  untuk abnormal  return sebesar  -1,049 dengan  tingkat  signifikansi  0,303  atau  lebih  besar  dari  0,05.  Berdasarkan hasil  uji  tersebut,  menunjukkan  Ha3  ditolak  bahwa  tidak  terdapat perbedaan atas abnormal return sebelum aktivitas merger atau akuisisi dan sesudah  aktivitas merger atau  akuisisi.  rata-rata abnormal  return sebelum merger atau  akuisisi  sebesar  0,001849  dan  setelah merger atau  akuisisi sebesar  0,004453.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  ternyata  setelah perusahaan  melakukan merger atau  akuisisi, abnormal  return mengalami peningkatan.  Berdasarkan  sampel  yang  ada,  PT  Indomobil  Sukses Internasional  Tbk  mengalami  peningkatan abnormal  return setelah merger atau  akuisisi. Abnormal  Return meningkat  dari  -0,0118  menjadi  0,0177. Berdasarkan data harga saham harian PT Indomobil Sukses Makmur Tbk, harga  saham  mengalami  peningkatan  sesudah  dilakukannya merger atau akuisisi, berarti investor bereaksi positif terhadap aksi merger atau akuisisi yang  dilakukan  perusahaan.  Namun,  untuk  menguji  apakah  perubahan tersebut  signifikan  atau  tidak  dilakukan  uji  t,  berdasarkan  hasil  uji  t dimana  nilai  t  sebesar  -1,049  dengan  tingkat  signifikansi  0,303  ini menunjukkan  bahwa  perubahan return  on  assets tidak  signifikan  secara statistik.
SARAN & SIMPULAN

## Simpulan
Profitabilitas  perusahaan  yang  diproksikan  dengan return  on  assets, return  on  equity dan net  profit  margin tidak  memiliki  perubahan  yang signifikan  antara  sebelum  aktivitas merger atau  akuisisi  dan  sesudah aktivitas merger atau akuisisi. Hal ini dibuktikan hasil uji statistik t dengan nilai t untuk return on assets sebesar 0,266 dengan tingkat signifikansi 0,792 atau  lebih  besar  dari  0,05,  menunjukkan  bahwa  Ha1.1  ditolak,  artinya adalah  tidak  terdapat  perbedaan return  on  asset sebelum  peristiwa merger atau  akuisisi  dan  sesudah  peristiwa merger atau  akuisisi.  Untuk return  on equity, nilai  t  sebesar  0,500  dengan  tingkat  signifikansi  0,621  atau  lebih besar  dari  0,05,  menunjukkan  bahwa  Ha1.2  ditolak,  artinya  adalah  tidak terdapat perbedaan return on equity sebelum peristiwa merger atau akuisisi dan sesudah peristiwa merger atau akuisisi. Nilai t untuk profit margin 0,776 dengan  tingkat  signifikansi  0,444  atau  lebih  besar  dari  0,05  menunjukkan bahwa Ha1.3 ditolak, artinya adalah tidak terdapat perbedaan profit margin sebelum peristiwa merger atau akuisisi dan sesudah peristiwa merger atau akuisisi.  Hasil  ini  berlawanan  dengan  hasil  penelitian  Lesmana  dan Gunardi  (2010)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki perbedaan  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah merger atau  akuisisi. Namun  hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novaliz dan Djajanti (2013), dimana tidak terdapat perbedaan yang signifikan atas rasio profitabilitas sebelum dan sesudah merger atau akuisisi. Earning per share tidak mengalami perubahan yang signifikan antara sebelum  aktivitas merger atau  akuisisi  dan  sesudah  aktivitas merger atau akuisisi. Hal ini dibuktikan hasil uji statistik t dengan nilai t untuk earning per  share sebesar  -1,862  dengan  tingkat  signifikansi  0,074  atau  lebih  besar dari 0,05. Berdasarkan hasil uji tersebut, menunjukkan Ha2 ditolak bahwa tidak  terdapat  perbedaan  atas earning  per  share sebelum  aktivitas merger
Profitabilitas, Earning Per Share...
atau  akuisisi  dan  sesudah  aktivitas merger atau  akuisisi.  Hasil  ini berlawanan  dengan  hasil  penelitian  Lesmana  dan  Gunardi  (2012)  yang mencerminkan adanya perubahan signifikan earning per share sebelum dan sesudah merger atau akuisisi.
3. Abnormal  return tidak  mengalami  perubahan  yang  signifikan  antara sebelum  aktivitas merger atau  akuisisi  dan  sesudah  aktivitas merger atau akuisisi.  ini  dibuktikan  hasil  uji  statistik  t  dengan  nilai  t  untuk abnormal return sebesar -1,049 dengan tingkat signifikansi 0,303 atau lebih besar dari 0,05. Berdasarkan hasil uji tersebut, menunjukkan Ha3 ditolak bahwa tidak terdapat  perbedaan  atas abnormal  return sebelum  aktivitas merger atau akuisisi dan sesudah aktivitas merger atau akuisisi. Hasil ini sejalan dengan hasil  penelitian  Rusnanda  dan  Pardi  (2013)  yang  mencerminkan  tidak adanya perubahan signifikan abnormal return sebelum dan sesudah merger atau akuisisi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aritonang,  dan  Atim  Djazuli.  2009. Analisis  Return,  Abnormal  Return, Aktivitas  Volume  Perdagangan  Atas  Pengumuman  Merger  dan  Akuisisi (Studi  pada  Perusahaan  yang  Listed  di  BEJ  tahun  2000-2002. Wacana Vol.12 No.4. Oktober. Auqie,  Vally.  2013. Dampak  Merger  dan  Akuisisi  Terhadap  Abnormal  Return dan  Kinerja  Keuangan  Bidder  Firm  di  Sekitar  Tanggal  Pengumuman Merger  dan  Akuisisi  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek 23 Indonesia Periode 2009-2012. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Surabaya Vol.2
No.2.
Brigham,  Eugene  F.  dan  J.  Fred  Weston.  1997. Dasar-dasar  Manajemen
Keuangan Jilid 2 , Jakarta: Erlangga.
Buono,  Anthony  F.  2002. SEAM-less-post-merger  Integration  Strategies  :  A
Cause  For  Concern. Journal  of  Organizational  Change  Management Vol.16 No.1.
Fuady,  Munir.  2002. Hukum  Tentang  Merger ,  Bandung  :  PT.  Citra  Aditya Bakti.
Gunawan,  dan  I  Made  Sukartha.  2013. Kinerja  Pasar  dan  Kinerja  Keuangan Sesudah Merger dan Akuisisi di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5.2. Hamidah,  dan  Noviani.  2013. Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Pada Perusahaan Pengakuisisi Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2004-2006). Jurnal  Riset Manajemen Sains Indonesia Vol.4 No.1.
Imam  Ghozali.  2012. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS ,
Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Juan,  dan  Ersa  Tri  Wahyuni.  2013. Panduan  Praktis  Standar  Akuntansi Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Moin,  Abdul.  2003. Merger,  Akuisisi  dan  Divestasi. Jilid  I.  Yogyakarta: Ekonisia.
Novaliza,  dan  Atik  Djajanti.  2013. Analisis  Pengaruh  Merger  dan  Akuisisi Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Publik  di  Indonesia  (periode  2004-2012). Jurnal Akuntansi & Bisnis Vol.1 No.1 (September). Lesmana, dan Ardi Gunardi. 2012. Perbedaan Kinerja Keuangan dan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Akuisisi di BEI. Trikonomika Vol.11 No.2 (Desember). 195-211. 24 Ross,  Wasterfield  dan  Jordan.  2010. Fundamentals  of  Corporate  Finance:
Alternate Edition. Amerika Serikat: McGraw Hill. Rusnanda,  dan  Pardi.  2013. Analisa  Pengaruh  Merger  dan  Akuisisi  Terhadap Abnormal Return Saham Bank Umum di Bursa Efek Indonesia. Graduasi Vol.29. Maret.
Saliman,  Abdul  Rasyid.  2011. Hukum  Bisnis  Untuk  Perusahaan:Teori  dan Contoh Kasus. Jakarta: Kencana Prenanda Media Group.
Sutrisno,  dan  Sumarsih.  2004. Dampak  Jangka  Panjang  Merger  dan  Akuisisi Terhadap  Pemegang  Saham  Di  BEJ  Perbandingan  Akuisisi  Internal  dan Eksternal. JAAI Vol.8 No.2. Syaichu,  Muhamad.  2006. Merger  dan  Akuisisi:  Alternatif  Meningkatkan Kesejahteraan Pemegang Saham. Jurnal Studi Manajemen & Organisasi Vol. 3 No.2. 59.
Tandelilin, Eduardus. (2012). Potofolio dan Investasi , Jakarta: Erlangga. Waluyo. 2012. Akuntansi Pajak Edisi 4. Jakarta: Salemba Empat. Wild, John J. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Yara,  Muchyar.  (1995). Merger  (Penggabungan  Perusahaan) ,  Jakarta:  PT. Nadhilah Ceria Indonesia Zulmawan,  Wawan.  (2013). Panduan  Praktis  :  Merger  atau  Akuisisi
Perusahaan , Jakarta: Permata Aksara http://finance.yahoo.com http://www.icamel.id/ http://www.idx.co.id/ http://www.sahamok.com.