## Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan

## (Studi Kasus pada Perusahaan Sektor Energi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2021)
Restika Okta Rachmawati 1 * , Leny Suzan 2
12) Universitas Telkom, Bandung
1) tikaokta9@gmail.com , 2) lenysuzan@telkomuniversity.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan
: 6 September 2023
Disetujui
: 10 September 2023
Dipublikasi : 1 Januari 2024

## ABSTRACT
For investors, company value is very significant cause it shows the value of investment in the  business.  For  investors,  enterprise  value  identifies  the  potential  for  profit  and  adequate returns  on  their  investment.  In  this  investigation,  we'll  find  out  the  simultaneous  also  partial impact  of  ownership  structure  also  company  size  on  firm  value.  The  survei  population  also sample consisted of energy sector businesses that were written on the IDX among 2018-2021. A sample of 44 was collected for this research using purposive sampling,  it served to gather data on 11 organizations over a 4 year observation period. The E-Views 12 programme is used in this study's quantitative research approach to conduct simultaneous and partial testing on descriptive analysis  and  panel  data  regression.  Ownership  structure  and  business  size  are  examples  of independent factors that have an influence on firm value which are the dependent variables. The survei  results  show  that  managerial,  institutional  ownership  also  company  size  simultaneously effect  the  company  value  of  energy  companies  written  on  the  IDX  in  2018-2021.  In  energy businesses  written  on  the  IDX  among  2018–2021,  management  ownership  has  a  somewhat favourable impact on company valuation, whilst institutional ownership and company size have no  bearing.  The  Adjusted  R-Square  score  of  49.31%  demonstrates  the  limits  of  this  study.  The suggestion for companies is to continue to increase company value by displaying the size of share ownership which can influence company value, especially institutional ownership and company size.
Keywords: Company Size; Company Value; Ownership Structure

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  dapat  dikatakan  sebagai  hal  penting  untuk  menarik  investor.  Perusahaan selalu  dituntut  untuk  dapat  menerapkan  strategi  untuk  memenangkan  persaingan  dan mempergunakan  dengan  baik  keseluruhan  sumber  daya  yang  ada  untuk  mencapai  tujuan (Suharman  et  al.,  2023).  Nilai  perusahaan  suatu  perusahaan,  yang  berkorelasi  dengan  harga sahamnya, merupakan cara investor mengukur tingkat keberhasilan suatu perusahaan.
Fenomena  terkait  nilai  perusahaan  energi  yang  muncul  beberapa  tahun  terakhir.  Sektor Tambang  Babak  Belur  Dihantam  Pandemi,  Ini  Buktinya.  (2020,  November  11).  Diakses  pada Januari  11,  2023  dari  artikel  ilmiah: https://www.cnbcindonesia.com/news,  pandemi  Covid-19 menjadi sebab utama anjloknya investasi sektor minerba pada tahun 2020. Harga saham industri energi turun drastis pada tahun 2019. Turunnya harga batu bara sepanjang tahun 2019 tidak lepas dari penurunan kinerja indeks sektor energi. Hal ini disebabkan oleh kelebihan pasokan batubara di pasar dunia. Perusahaan energi memainkan peran penting dalam perekonomian global karena
mereka  bertanggung  jawab  menyediakan  sumber  daya  yang  dibutuhkan  untuk  menggerakkan infrastruktur,  perumahan,  dan  industri.  Energi  dari  batubara  akan  terus  dimanfaatkan  meskipun faktanya  batubara  tersebut  tidak  dipandang  bermanfaat  secara  ekologis  karena  saat  ini  batubara ialah  salah  satu  sumber  energi  yang  paling  murah.  Pada  tahun  2020  nilai  perusahaan  sektor pertambangan  juga  mengalami  keterpurukan  karena  adanya  pandemi.  Walaupun  ada  pandemi, berdasarkan  data  dari Minerba  One  Data (MODI)  produksi  batu  bara  Indonesia  di  tahun  lalu justru mencapai 562,91 juta ton mengalami kelebihan 2,35% dari target 550 juta ton. Kelebihan ini dihitung kecil dibandingkan produksi tahun lalu yang mencapai angka 25.98%. Data laporan keuangan  pada  kuartal  III  2020,  terlihat  10  emiten  batu  bara  nasional  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) mengalami penurunan penjualan dan pendapatan usaha.
Agency  theory atau  teori  keagenan  ialah  teori  yang  menguraikan  korelasi  antar principal sebagai  pihak  pemberi  wewenang  dengan  agent  sebagai  pihak  penerima  wewenang.  Dalam  hal ini, principal adalah shareholder dan agent adalah manajemen perusahaan. Pemberian wewenang shareholder kepada  manajemen  perusahaan  untuk  mengatur,  mengelola,  mengambil  keputusan perusahaan sesuai dengan harapan shareholder .
Teori  keagenan  dipengaruhi  adanya  perbedaan  kepentingan  antara principal ( shareholder ) dengan agent (manajemen  perusahaan),  dimana  pemberian  wewenang  memungkinkan  tindakan managemen tidak sesuai dengan yang diharapkan shareholder . Selain itu, manajemen perusahaan selaku  pihak  internal  perusahaan  hendak  lebih  melihat  informasi  serta  kondisi  perusahaan daripada shareholder ,  akibatnya  menimbulkan  ketidakseimbangan  informasi  ( asymmetric information ).  Terdapatnya  konflik  keagenan  serta  asimetri  informasi  dapat  memberi  peluang kepada managemen guna melaksanakan tindakan yang menguntungkan dirinya sendiri, agar bisa memaksimalkan laba perusahaan.
Perusahaan  yang  mengalami  penurunan  kinerja  akan  melihat  harga  sahamnya  mengikuti  tren yang sama dan menjadi kurang menarik bagi calon investor. Agar investor dapat membeli saham perusahaan,  manajemen  harus  berupaya  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  menumbuhkan kepercayaan investor. Beberapa faktor yang berdampak pada penelitian ini ialah pertama, struktur kepemilikan.  Pembagian  kepemilikan  saham  dalam  suatu  organisasi  disebut  dengan  struktur kepemilikan.  Struktur  kepemilikan  sendiri  terdapat  tiga  bagian,  yakni  kepemilikan  institusional serta manajerial.
Berdasar pada Nuryono et al. (2019), kepemilikan manajerial mengacu pada pihak manajemen yang mempunyai saham di perusahaan. Dengan maksud lain, manajemen juga menjadi pemegang saham. Rasio kepemilikan manajerial diperhitungkan membagi jumlah saham beredar dan saham yang dipunyai oleh direktur, manajemen, serta komisaris berperan aktif atas penarikan keputusan perusahaan.  Berlandaskan  penelitian  yang  dilaksanakan  Oktoriza  (2018)  nilai  perusahaan dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  kepemilikan  manajerial.  Di  sisi  lain,  studi  yang dilaksanakan  oleh  Royani  et  al.  (2021)  nilai  perusahaan  tidak  dipengaruhi  secara  positif kepemilikan manajerial.
Berdasar  pada  Nuryono  et  al,  (2019),  kepemilikan  institusional  ialah  kepunyaan  saham  suatu korporasi  oleh  perusahaan  yang  mengelola  uang  lembaga  keuangan  non  bank.  Semakin  banyak pihak eksternal yang mempunyai kendali atas suatu perusahaan, semakin sedikit biaya keagenan yang  dikeluarkan  perusahaan  secara  keseluruhan,  dan  semakin  bernilai  perusahaan  secara keseluruhan.  Hal  ini  dikarenakan  pihak  eksternal  mempunyai  kekuatan  yang  lebih  besar  untuk mempengaruhi  suatu  perusahaan  saat  perusahaan  tersebut  mempunyai  tingkat  kepemilikan institusional  yang  lebih  tinggi.  Kepemilikan  Institusional,  yang  diukur  dengan  proporsi  saham dipunyai  institusi  pada  saham  beredar,  berfungsi  sebagai  proksi  kepemilikan  institusional. Berlandaskan  penelitian  yang  dilaksanakan  Oktoriza  (2018)  nilai  perusahaan  dipengaruhi kepemilikan  institusional.  Sementara  studi  yang  dilaksanakan  oleh  Harjadi  et  al.  (2018)  nilai perusahaan tidak dipengaruhi kepemilikan institusional.
Faktor kedua ialah, ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan yang tinggi ialah indikasi seberapa sukses perusahaan tersebut berkembang dan berkembang, sehingga meningkatkan nilainya. Total aset perusahaan, yang terbukti tumbuh dan melebihi total kewajibannya, dapat digunakan untuk menentukan apakah nilai perusahaan meningkat (Rudangga & Sudiarta, 2016). Studi Dewantari et al., (2019)  dimana memberi  pernyataan  bahwasanya  ukuran perusahaan itu berpengaruh  postitif
serta  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Di  sisi  lain,  temuan  tersebut  beda  dengan  studi  yang dilaksanakan  oleh  Wardani  &  Puspitasari  (2022)  dimana  memberikan  pertanyaan  jika  nilai perusahaan  dipengaruhi  negative  dan  signifikan  ukuran  perusahaan.  Sementara  studi  yang dilaksanakan  oleh  Akbar  &  Fahmi  (2020)  mengemukakan  bahwasanya  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi ukuran perusahaan.

## STUDI LITERATUR

## Nilai Perusahaan
Salah satu rasio yang dipakai pada analisis keuangan guna menentukan nilai suatu perusahaan ialah PBV. Rasio ini menghitung selisih antar harga saham serta nilai buku tiap saham perusahaan (Rahmawati,  2021),  dimana  diperhitungkan  dengan  membagi  keseluruhan  ekuitas  pemegang saham dan jumlah saham beredar. Rasio PBV bisa dipergunakan guna menetapkan apakah saham suatu perusahaan diperdagangkan kurang atau lebih dari nilai bukunya.
Penilaian  investor  terhadap  tingkat  kinerja  perusahaan  disebut  dengan  nilai  perusahaan (Pratomo  &  Sudibyo,  2023).  Tingkat  pengembalian  investor  meningkat  seiring  dengan  harga saham. PBV bisa menjelaskan berapa besar laba atas investasi yang konsisten atau proporsional yang  dapat  diberikan  oleh  suatu  perusahaan.  Dikarenakan  nilai  buku  bisa  digunakan  sebagai metrik  yang  masuk  akal  guna  mengevaluasi  suatu  perusahaan,  rasio  PBV  bisa  dipergunakan untuk seluruh jenis perusahaan.
H1: secara  simultan  PBV  di  sektor  energi  yang  tercantum  di  BEI  2018-2021  dipengaruhi kepemilikan manajerial, institusional serta ukuran perusahaan.

## Struktur Kepemilikan

## a. Kepemilikan Manajerial
Meningkatnya  kepemilikan  manajerial  pada  suatu  perusahaan  mungkin  menimbulkan anggapan  menarik  bahwasanya  sebagai  konsekuensinya  nilai  perusahaan  naik.  Kemungkinan bahwa manajemen akan berupaya meningkatkan kinerja perusahaan demi kepentingan pemegang saham meningkat seiring dengan kepemilikan manajemen dalam bisnis tersebut (Lestari, 2017). Tingginya  proporsi  saham  yang  dipunyai  oleh  manajer  pada  suatu  perusahaan  ialah  salah  satu tanda kepemilikan manajerial.
Kepemilikan manajerial menurut Suzan & Dini (2022) adalah proporsi saham yang dipunyai oleh direksi, manajer, serta dewan komisaris serta terlihat di laporan keuangan. Karena memiliki saham, manajemen akan berhati-hati sebab bertanggung jawab menanggung akibat dari tindakan yang dilakukan. Untuk mengelola bisnis dan meningkatkan nilai perusahaan, mereka sering kali lebih terdorong untuk berkinerja lebih baik.
Kepemilikan  saham  oleh  manajemen  di  perusahaan  memotivasi  manajer  untuk  memenuhi tanggung  jawabnya  secara  efektif.  Kinerja  organisasi  meningkat  seiring  dengan  meningkatnya kepemilikan manajemen. Kepentingan perusahaan akan  terpenuhi serta kesejahteraan pemegang saham akan ditingkatkan.
H2: PBV  di  sektor  energi  yang  tertulis  di  BEI  tahun  2018-2021  dipengaruhi  Kepemilikan manajerial secara parsial

## b. Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  menunjukkan  kepemilikan  komparatif  atau  kesebandingan kepemilikan. Kepemilikan institusional juga bisa berarti adanya pengawasan lebih ketat terhadap manajemen  perusahaan  oleh  investor  institusional.  Mereka  mungkin  memiliki  lebih  banyak pengaruh dalam keputusan strategis dan governance perusahaan. Menurut  Darmayanti & Sanusi (2018)  kepemilikan  institusional  memainkan  peranan  penting  dalam  pemantauan  manajemen karena  dapat  mendukung  pengembangan  pengawasan  yang  lebih  efektif.  Saham  yang  dipunyai oleh  pemerintah,  lembaga  asing,  badan  hukum,  lembaga  keuangan,  dana  perwakilan,  serta lembaga lain disebut menjadi kepemilikan institusional (Safari et al., 2018).
Disebabkan kepemilikan institusional ialah sumber kekuasaan yang bisa dimanfaatkan guna menyokong  atau  melemahkan  manajemen,  maka  kepemilikan  institusional  di  suatu  korporasi
hendak mendesak adanya pengawasan yang lebih tinggi agar lebih ideal bagi kinerja manajemen dan memaksimalkan kinerja manajemen. Sistem pemantauan suatu organisasi akan semakin besar jika  semakin  banyak  nilai  investasi  yang  diterimanya  karena  karyawan  akan  semakin  percaya pada manajemen.
H3: PBV  di  sektor  energi  yang  tercantum  di  BEI  tahun  2018-2021  dipengaruhi  Kepemilikan institusional secara parsial.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan ialah aspek lain dari nilai perusahaan. Ukuran perusaahan menjadi faktor untuk  menaikkan  nilai  perusahaan.  Suatu  bisnis  akan  lebih  mudah  mencapai  tujuannya  jika menemukan sumber modal atau investor mudah untuk bisnis tersebut.
Menurut  Maranatha  dan  Suzan  (2022)  “Ukuran  perusahaan”  pada  hakikatnya  adalah pembagian  usaha  menjadi tiga  kategori:  usaha  besar,  menengah,  dan  kecil.  Maranatha &  Suzan (2022) dalam (Hidayanti & Sukirman, 2014) menegaskan bahwa ukuran perusahaan dipengaruhi oleh total aset, pendapatan, dan kapitalisasi pasar.
H4: PBV  di  sektor  energi  yang  tercantum  di  BEI  2018-2021  dipengaruhi  Ukuran  perusahaan secara parsial.

## METODE

## Populasi dan Sampel
Perusahaan  sektor  energi  yang  tercantum  di  BEI  tahun  2018  sampai  2021  merupakan populasi  yang  menjadi  fokus  studi  ini.  Pendekatan Purposive  Sampling dipergunakan  pada pengambilan sampel penelitian ini dengan memperhatikan kriteria ini:
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan Energi dimana tercantum di BEI tahun 2018-2021. 66 Perusahaan  Energi  dimana  tidak  memiliki  kelengkapan  atas  data yang diperlukan di penelitian periode 2018-2021. (55) Jumlah perusahaan yang menjadi sampel. 11 Jumlah data sampel dari tahun 2018-2021 (11 x 4) 44 Sumber: Diolah dari laporan keuangan sektor energi periode 2018-2021

## Variabel Penelitian Operasional
Pada  penelitian  ini  variabel  terikatnya  ialah  nilai  perusahaan  dimana  ditetapkan  dengan mempergunakan rumus PBV berikut (Rustendi & Jimm, 2008) :

## PBV = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Variabel  bebas  di  studi  ini  ialah  kepemilikan  manajerial,  institusional  serta  ukuran perusahaan.
Rumus dari kepemilikan manajerial ialah (Fadila, 2017) :
Kepemilikan Manajerial = Jumlah Saham Manajerial Jumlah Saham yang Beredar
Rumus atas Kepemilikan institusional ialah (Mulyani et al., 2018) :
Kepemilikan Institusional = Jumlah Saham Institusional Jumlah Saham yang Beredar
Rumus atas ukuran perusahaan ialah (Suzan & Devi, 2021) :
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Asset)

## Metode Pengumpulan Data, Jenis dan Sumber Data
Di  studi  ini,  pendekatan  statistik  deskriptif  serta  analisis  regresi  data  panel  dipergunakan menjadi pendekatan analisis data. Perlu dilaksanakan uji asumsi klasik serta uji statistik deskriptif sebelum  melakukan  analisis  ini.  Penelitian  ini  mempergunakan  data  kuantitatif  yang mempergunakan data sekunder.

## Pengujian Hipotesis Penelitian
Menurut (Basuki &  Prawoto,  2015)  data panel  yakni penggabungan time  series serta cross section. Penelitian  ini  variabel  bebas/independen  (X)  yakni  kepemilikan  institusional, kepemilikan  manajerial  serta  ukuran  perusahaan.  Sementara  variabel  terikat  (Y)  yakni  nilai perusahaan . Pendekatan  regresi  data  panel  ialah  teknik  analitik  yang  digunakan,  persamaannya ialah:
Y = α + β 1 X1 + β 2 X2 + β 3 X3 + ɛ

## a. Secara Simultan (Uji f)
Uji F dipakai guna menilai apa variabel bebas serta variabel terikat mempunyai pengaruh satu sama lain dalam waktu yang bersamaan. Dengan kata lain uji f dipergunakan  guna menilai secara bersamaan dampak variabel bebas serta dependen. Berikut uji hipotesis penelitian:
1. Merumuskan hipotesis Hipotesis yang dipergunakan di penelitian ini:
Y tidak dipengaruhi secara signifikan X1, X2, serta X3, bila H 0: β 1,2,3 = 0. Y dipengaruhi secara signifikan X1, X2, serta X3, bila H 1 :β 1,2,3 ≠ 0. 2. Menetapkan tingkat signifikansi senilai 0.05 (α = 0.05) 3. Syarat pengujian:
a. H 0 diterima, dimana nilai probabilitasnya < 0.05 b. H 0 tidak diterima, dimana nilai probabilitasnya > 0.05 b. Uji Koefisien Determinasi (𝑹 𝟐 ) Uji  R 2 dipakai  guna  menghitung  persentase  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel dependen.  R 2 mengukur  seberapa  baik  model  dapat  memperhitungkan  fluktuasi  variabel dependen.  Secara  garis  besar,  R 2 sebagai  suatu  informasi  terkait  keserasian  model  dengan  nilai antara satu dan nol atau dikenal dengan nilai koefisien.
Nilai  R 2 yang  rendah  mungkin  menunjukkan  kurangnya  kapasitas  variabel  independen dalam  mengkarakterisasi  variabel  dependen.  Jika  variabel  independen  mencakup  secara  praktis seluruh informasi yang diperlukan untuk meramalkan perubahan variabel independen, maka nilai R 2 adalah  satu.  Karena  terdapat  banyak  variasi  dalam  setiap  pengamatan,  koefisien  determinasi pada  data  cross-sectional  sering  kali  lebih  kecil  dibanding  dengan  data  deret  waktu,  yang biasanya memiliki koefisien determinasi lebih tinggi . c. Secara Parsial (Uji t)
Uji  t  dipergunakan  guna  menilai  berapa  besar  kontribusi  variabel  bebas  baik  secara bersamaan ataupun sendiri-sendiri terhadap penjelasan variabel dependen. Pengaruh X1, X2, serta X3  terhadap  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen  diuji  dengan  menggunakan  pengujian parsial setiap variabel independen. Berikut rumus pengujian hipotesis parsial yang dipergunakan pada penelitian ini:
1. Pengaruh X1 pada Y. Y tidak dipengaruhi secara positif X1, H 0 :β 1 ≤ 0.
Y dipengaruhi secara positif X1 , H 1 :β 1 > 0.
2. Pengaruh X2 pada Y.
Y tidak dipengaruhi secara positif X2, H 0 :β 2 ≤ 0.
Y dipengaruhi secara positif X2 , H 1 :β 2 > 0.
3. Pengaruh X3 pada Y.
Y tidak dipengaruhi secara positif X3. H 0 :β 3 ≤ 0.
Y dipengaruhi secara positif X3, H 1 :β 3 > 0.
Guna  mengkaji  hipotesis  tersebut  maka  dipergunakan  uji  statistik  t  dengan  taraf  sig. (α=0,05), maka kriteria pengambilan keputusan ialah berikut:
1) H 1 diterima, bila nilai sig. < 0,05, berarti Y dipengaruhi X1, X2, serta X3 secara parsial.
2) H 1 tidak  diterima,  bila  nilai  sig.  >  0,05,  berarti  Y  tidak  dipengaruhi  X1,  X2,  serta  X3 secara parsial.

## HASIL
Analisis  statistik  deskriptif  menerangkan  karakteristik  data  yang  didapat  dari  suatu pengolahan  data.  Pada  studi  ini  mempergunakan  variabel  terikat  serta  variabel  bebas.  Variabel terikat  yang  dipergunakan  pada  studi ini  ialah  nilai  perusahaan,  sementara  variabel  bebas  yakni struktur kepemilikan serta ukuran perusahaan.
Tabel 2 Hasil Uji Statistik Deskriptif X1 X2 X3 Y Mean 22.73932 54.49227 15.88636 2.097500 Maximum 70.38000 85.27000 18.50000 28.57000 Minimum 0.010000 9.380000 13.11000 -3.980000 Std. Dev. 30.17515 27.47049 15.91486 5.257793 Observations 44 44 44 44 ( Sumber : Data diolah penulis, 2023) Uji Asumsi Klasik a. Uji Multikolinearitas Tabel 3 Hasil Uji Multikolinieritas X1 X2 X3 Y X1 1,000000 -0,193843 -0,015179 0,017972 X2 -0,193843 1,000000 0,201710 -0,185808 X3 -0,015179 0,201710 1,000000 -0,285122 Y 0,017972 -0,185808 -0,285122 1,000000
Sumber: Output Eviews (2023)
Berlandaskan tabel tertera menjelaskan hasil analisis variabel X1, X2, serta X3 menjelaskan bahwasanya nilai korelasi < 0,8 akibatnya bisa disimpulkan bahwasanya tidak ada korelasi antar variabel bebas akibatnya di studi ini tidak ada gejala multikolinieritas.
b. Uji Heteroskedasitas
Tabel 4 Hasil Uji Heterokedasitas
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 1.297569     Prob. F(3,40) 0.2885 Obs*R-squared 3.902221     Prob. Chi-Square(3) 0.2722 Scaled explained SS 22.10843     Prob. Chi-Square(3) 0.0001

## Sumber: Output Eviews (2023)
Berlandaskan  tabel  tertera  menunjukkan  hasil  dari  prob. Obs*R-squared sebesar  3.902221 dimana  nilai  tersebut  >  0,05,  maka  bisa  dilihat  bahwasanya  di  studi  ini  tidak  ada  gejala heteroskedastisitas .
Analisis Regresi Data Panel a. Uji Chow
Tabel 5 Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 4.647585 (10,30) 0.0005 Cross-section Chi-square 41.174218 10 0.0000 Sumber: Output Eviews (2023)
Temuan  uji  ini  dihasilkan  bahwasanya  nilai  prob. Chi-square senilai  0,0005  <  taraf signifikansi 0,05 (5%) artinya pengambilan keputusan H 0 ditolak, dimana model fixed effect lebih bagus  dari common  effect .  Uji Hausman kemudian  dipergunakan  guna  membandingkan fixed effect serta random effect .
b. Uji Hausman
Tabel 6 Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 31.454964 3 0.0000

## Sumber: Output Eviews (2023)
Temuan  uji  ini didapat  bahwasanya  nilai  prob. cross section  random senilai  0,0000  <  taraf signifikansi  0,05  (5%)  dimana  artinya  pengambilan  keputusan  H 0 tidak  diterima,  yakni  model fixed  effect lebih  bagus  dari random  effect ,  oleh  sebab  itu  tidak  perlu  lagi  melaksanakan  uji langrange multiplier dan fixed effect model dianggap menjadi model terbaik di studi ini.

## Hasil Uji Hipotesis
Tabel 7 Hasil Pengujian Signifikansi Model Fixed Effect Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 08/24/23   Time: 19:35 Sample: 2018 2021 Periods included: 4 Cross-sections included: 11
Total panel (balanced) observations: 44 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -147.4889 61.61868 -2.393575 0.0231 X1 3.843840 0.784143 4.901963 0.0000 X2 0.297818 0.171163 1.739970 0.0921 X3 2.892502 3.772314 0.766771 0.4492 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Root MSE 3.090785     R-squared 0.646398 Mean dependent var 2.097500     Adjusted R-squared 0.493170 S.D. dependent var 5.257793     S.E. of regression 3.743126 Akaike info criterion 5.731091     Sum squared resid 420.3298 Schwarz criterion 6.298787     Log likelihood -112.0840 Hannan-Quinn criter. 5.941620     F-statistic 4.218549 Durbin-Watson stat 2.684265     Prob(F-statistic) 0.000550

## Sumber: Output Eviews (2023)
Persamaan model regresi data panel bisa dibuat berdasarkan tabel tertera:
Y = -147.4889 +  3.843840  (X1) + 0.297818 (X2) + 2.892502 (X3) + ε
Persamaan regresi data panel bisa dijelaskan menjadi:
1. Nilai konstan senilai -147.4889 menjelaskan bahwasanya bila variabel X1, X2, serta X3 pada regresi bernilai 0, maka nilai dari variabel Y ialah senilai 147.4889.
2. Koefisien regresi X1 yakni kepemilikan manajerial senilai 3.843840 sehingga setiap adanya penambahan  satu  satuan  kepemilikan  manajerial  maka  PBV  mengalami  kenaikan  senilai 3.843840 yang artinya nilai perusahaan mengalami peningkatan senilai 3.843840.
3. Koefisien regresi X2 yakni kepemilikan institusional senilai 0.297818 sehingga tiap adanya penambahan  satu  satuan  kepemilikan  institusional  maka  PBV  mengalami  kenaikan  senilai 0.297818 yang artinya nilai perusahaan terjadi peningkatan senilai 0.297818.
4. Koefisien  regresi  X3  yakni  ukuran  perusahaan  senilai  2.892502  sehingga  setiap  adanya penambahan  satu  satuan  kepemilikan  institusional  maka  PBV  mengalami  kenaikan  senilai 2.892502 yang artinya nilai perusahaan mengalami peningkatan senilai 2.892502.

## Uji Simultan (Uji f)

## Tabel 8 Hasil Uji f
Root MSE 3.090785     R-squared 0.646398 Mean dependent var 2.097500     Adjusted R-squared 0.493170 S.D. dependent var 5.257793     S.E. of regression 3.743126 Akaike info criterion 5.731091     Sum squared resid 420.3298 Schwarz criterion 6.298787     Log likelihood -112.0840 Hannan-Quinn criter. 5.941620     F-statistic 4.218549 Durbin-Watson stat 2.684265     Prob(F-statistic) 0.000550

## Sumber: Output Eviews (2023)
Berlandaskan  temuan  uji  simultan  yang  ada  di  tabel  tertera  menjelaskan  bahwasanya  nilai prob. ( F-statistic ) < tingkat signifikansi yaitu 0,000550 < 0,05, H 0 tidak diterima dimana secara bersamaan variabel terikat dipengaruhi variabel bebas di studi ini.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 9 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Root MSE 3.090785     R-squared 0.646398 Mean dependent var 2.097500     Adjusted R-squared 0.493170 S.D. dependent var 5.257793     S.E. of regression 3.743126 Akaike info criterion 5.731091     Sum squared resid 420.3298 Schwarz criterion 6.298787     Log likelihood -112.0840 Hannan-Quinn criter. 5.941620     F-statistic 4.218549 Durbin-Watson stat 2.684265     Prob(F-statistic) 0.000550

## Sumber: Output Eviews (2023)
Berlandaskan hasil temuan uji koefisien determinasi yang ada di tabel 4.7 menjelaskan nilai Adjusted  R-squared senilai  0.493170  atau  49,31%  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwasanya variabel  terikat  atau  nilai  perusahaan  yang  dinilai  dengan  tingkat  PBV  senilai  49,31%  bisa diterangkan  oleh  variabel  X1,  X2,  serta  X3,  sementara  sisanya  senilai  50,69%  bisa  diterangkan oleh faktor di luar studi.

## Uji Parsial (Uji t)

## Tabel 10  Hasil Uji t
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 08/24/23   Time: 19:35 Sample: 2018 2021 Periods included: 4 Cross-sections included: 11 Total panel (balanced) observations: 44
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -147.4889 61.61868 -2.393575 0.0231 X1 3.843840 0.784143 4.901963 0.0000 X2 0.297818 0.171163 1.739970 0.0921 X3 2.892502 3.772314 0.766771 0.4492

## Sumber: Output Eviews (2023)
Berlandaskan tabel 4.9 temuan uji parsial (uji t), maka didapatkan hasil berikut:
1. Nilai  perusahaan  dipengaruhi  secara  positif  kepemilikan  manajerial  bernilai  prob. sejumlah 0,0000 < 0,05.
2. Nilai  perusahaan  tidak  dipengaruhi  kepemilikan  institusional  bernilai  prob.  sejumlah 0,0921 > 0,05.
3. Nilai perusahaan  tidak dipengaruhi ukuran perusahaan bernilai prob. sejumlah 0,4492 > 0,05.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Temuan  atas  pengujian  regresi  data  panel  mempergunakan  model fixed  effect yang  ada  di pembahasan  sebelumnya  menunjukkan  hasil  dari  nilai  koefisien  regresi  kepemilikan  manajerial senilai  3.843840  dengan  probabilitas  senilai  0.0000  yang  dimana  nilai  probabilitasnya  <  0,05. Berlandaskan  hasil  yang  diperoleh  bisa  diartikan  bahwasanya  nilai  perusahaan  dipengaruhi kepemilikan manajerial. Temuan ini sama dengan studi yang dilaksanakan oleh Sari & Wulandari (2021)  bahwasanya  PBV  dipengaruhi  secara  signifikan  kepemilikan  manajerial.  Manajer  yang memiliki  saham  perusahaan  cenderung  lebih  berhati-hati  dalam  pengelolaan  sumber  daya perusahaan  untuk  menghindari  tindakan  yang  merugikan  pemegang  saham.  Oleh  karena  itu, manajer  yang  memiliki  kepemilikan  saham  perusahaan  cenderung  lebih  aktif  dalam  mengawasi dan  mengelola  operasi  perusahaan.  Mereka  memiliki  dorongan  yang  lebih  besar  untuk memastikan  efisiensi  dan  efektivitas  dalam  pengelolaan  sumber  daya  perusahaan  dengan  begitu dapat meingkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Temuan  atas  pengujian  regresi  data  panel  mempergunakan  model fixed  effect yang  ada  di pembahasan sebelumnya menunjukkan hasil dari nilai koefisien regresi kepemilikan institusional senilai  0.297818  dengan  probabilitas  senilai  0.0921  yang  dimana  nilai  probabilitasnya  >  0,05. Berlandaskan hasil yang  didapat dapat diartikan bahwasanya nilai perusahaan  tidak dipengaruhi kepemilikan institusional. Temuan ini tidak sama dengan studi yang dilaksanakan oleh Oktoriza (2018)  dan  Wardhani  et  al.,  (2017)  dimana  mengemukakan  bahwasanya  nilai  perusahaan dipengaruhi  kepemilikan  institusional.  Kurangnya  keterlibatan  pemilik  saham  institusi  dalam pengambilan  keputusan  manajer juga  mengakibatkan kepemilikan institusional  tidak  berdampak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Banyak  pemegang  saham  institusional  yang  tidak  aktif dalam  tata  kelola  perusahaan  yang  mereka  miliki  sahamnya.  Sehingga  mengakibatkan  nilai perusahaan menurun yang berdampak pada saham perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Temuan  atas  pengujian  regresi  data  panel  mempergunakan  model fixed  effect yang  ada  di pembahasan sebelumnya menunjukkan hasil dari nilai koefisien regresi ukuran perusahaan senilai 2.892502  dengan  probabilitas  senilai  0,4492  yang  dimana  nilai  probabilitasnya  >  0,05. Berdasarkan hasil yang diperoleh dapat diartikan bahwasanya nilai perusahaan tidak dipengaruhi ukuran  perusahaan.  Temuan  ini  tidak  sama  dengan  studi  yang  dilaksanakan  oleh  Expose  & Anggraini  (2019)  dimana  mengemukakan  bahwasanya  nilai  perusahaan  dipengaruhi  ukuran perusahaan. Dalam perusahaan yang besar, akan lebih mudah mengakses pasar  modal, sehingga akan mudah mendapatkan investor dan nilai perusahaan akan meningkat melalui harga sahamnya. Perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  besar  akan  mendapatkan  kemudahan  peluang  untuk memasuki  pasar  modal.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  pihak  luar  atau  investor  bisa mendapatkan  sinyal  yang  baik  serta  positif  terhadap  perusahaan  yang  mempunyai  pertumbuhan besar sehingga respon positif tersebut mencerminkan meningkatnya nilai di suatu perusahaan.

## KESIMPULAN
1. Berlandaskan analisis deskriptif diperoleh hasil berikut:
a. Rata-rata kepemilikan manajerial senilai 22.73932, nilai kepemilikan manajerial  bervariasi sebab nilai rata-ratanya < standar deviasinya yakni 30.17515.
b. Rata-rata  kepemilikan  institusional  senilai  54.49227,  nilai  kepemilikan  institusional  tidak bervariasi sebab nilai rata-ratanya > standar deviasinya yakni 27.47049.
c. Rata-rata  ukuran  perusahaan  senilai  15.88636,  nilai  ukuran  perusahaan  bervariasi  sebab nilai rata-ratanya < standar deviasinya yakni 15.91486.
d. Rata-rata  nilai  perusahaan  senilai  2.097500,  nilai  dari  nilai  perusahaan  bervariasi  sebab nilai rata-ratanya < standar deviasinya yakni 5.257793.
2. Berlandaskan pengujian secara simultan didapat hasil bahwasanya PBV di perusahaan energi yang  tertulis  di  BEI  2018-2021  dipengaruhi  kepemilikan  manajerial,  institusional,  ukuran perusahaan senilai 49,31% secara simultan.
3. Berdasarkan pengujian secara parsial didapatkan hasil:
a. Variabel dependen nilai perusahaan di sektor energi yang terdaftar di BEI periode 2018- 2021 dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial secara parsial.
b. Variabel dependen nilai perusahaan di sektor energi yang terdaftar di BEI periode 2018- 2021 secara parsial tidak dipengaruhi kepemilikan institusional.
c. Variabel  dependen  nilai  perusahaan  di  sektor  energi  yang  tercantum  di  BEI  2018-2021 tidak dipengaruhi ukuran perusahaan secara parsial.

## REFERENSI
Akbar,  F.,  &  Fahmi,  I.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan  Likuiditas Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 5 (1), 62–81. http:jim.unsyiah.ac.id/ekm Basuki, A. T., & Prawoto, N. (2015). Ekonomi Pengantar . Mitra Pustaka Nurani.
Darmayanti,  F.  E.,  &  Sanusi,  F.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-  2015). Sains:  Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 11 (1), 1–20. https://doi.org/10.35448/jmb.v11i1.4284
Dewantari,  N.  L.  S.,  Cipta,  W.,  &  Susila,  G.  P.  A.  J. (2019).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  dan Leverage  serta  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Food  and Beverages di BEI. Jurnal Prospek , 1 (2). Expose,  A.,  &  Anggraini,  D.  (2019). Pengaruh  Struktur  Modal  ,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan . http://jurnal.usahid.ac.id/index 2 (1), 1–9. Fadila, N. S. (2017). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Komisaris Independen dan Komite Audit
Terhadap Tax Avoidance. E-Jurnal Akuntansi , 21 (3), 1803–1820.
https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJA.2017.v21.i03.p04
Harjadi,  D.,  Fajarwati,  N.,  &  Fatmasari,  D.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan. Al-Amwal : Jurnal Ekonomi Dan Perbankan Syari’ah , 10 (2), 245. https://doi.org/10.24235/amwal.v10i2.3603 Lestari,  L.  (2017).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis , 2 .
Maranatha,  A.,  &  Suzan,  L.  (2022).  Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Properti  dan  Real  estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2020). E-Proceeding  of Management , 9 (5).
Mulyani, S., Wijayanti, A., & Masitoh, E. (2018). PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP  TAX  AVOIDANCE  (  Perusahaan  Pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  ). Jraba , 3 (1), 322–340.
Nuryono,  M.,  Wijayanti,  A.,  &  Samrotun,  Y.  C.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independeden,  Komite  Audit,  Serta  Kualitas  Audit Pada Nilai Perusahaan. Edunomika , 03 (01).
Oktoriza, L. A. (2018). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan, Aktivitas  Komite  Audit,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Praktik  Perataan  Laba. STABILITY: Journal of Management & Business , 1 (2). Pratomo, D., & Sudibyo, D. A. (2023). Do Earnings Management and Audit Committee Have an Effect on The Firm Value? 14 (2), 234–247. https://doi.org/10.26740/jaj.v14n2.p234-247 Rahmawati, S. A. (2021). Pengaruh Debt To Equity Ratio dan Net Profit Margin Terhadap Price To  Book  Value  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Tourism,  Restaurant,  Dan  Hotel  yang Terdaftar Di BEI Periode 2015-2019. JIMEN Jurnal Inovatif Mahasiswa Manajemen , 1 (3), 279–289.
Royani, I., Mustikowati, R. I., & Setyowati, S. W. (2021). Pengaruh kepemilikan manajerial dan leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel intervening. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 8 (2), 1–11. https://doi.org/10.21067/jrma.v8i2.5235 Rudangga, I. gusti N. G., & Sudiarta, G. M. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (7).
Rustendi, T., & Jimm, F. (2008). Pengaruh Hutang dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Mnufaktur. Akuntansi FE Unsil , 3 (1).
Safari,  R.  K.,  Leny  Suzan,  S.E.,  M.  S.,  &  Wiwin  Aminah,  S.E.,  MM,  A.  (2018).  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  Keppemilikan  Institusional,  dan  Penilaian  Aset  Tidak  Berwujud terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada perusahaan manufaktur sektor consumergoods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2014-2016). E-Proceeding of Management ,
5 (1).
Sari,  D.  M.,  &  Wulandari,  P.  P.  (2021a).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusonal,  Kepemilikan Manajerial, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Tera Ilmu Akuntansi , 22 (1).
Suharman,  H.,  Hapsari,  D.  W.,  Hidayah,  N.,  &  Saraswati,  R.  S.  (2023).  Value  chain  in  the relationship  of  intellectual  capital  and  firm’s  performance. Cogent  Business  and Management , 10 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2199482
Suzan,  L.,  &  Dini,  A.  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajerial  dan  Struktur Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sub_Sektor  Properti  dan  Real  Estate Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2020.  SEIKO :  Journal  of Management & Business, 5(2).
Suzan,  L.,  &  Devi,  B.  R.  P.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Intellectual  Capital terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  Dan  Akuntansi) , 5 (3).
Wardani,  D.  K.,  &  Puspitasari,  D.  M.  (2022).  Ukuran  perusahaan  terhadap  penghindaran  pajak dengan  umur  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal  Ekonomi  Dan  Manajemen , 19 (1).