Buletin Bisnis & Manajemen

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN FARMASI DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2020
Difa Rachmayanti 1) Yuniningsih Yuniningsih 2)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur e-mail:  Difarahma29@yahoo.com 1) , Yuni_UPN@yahoo.com 2)

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur modal  pada  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2020. Teknik pengambilan sampel dengan Teknik Purposive Sampling dan terdapat sampel 10 perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada  periode  2014-2020.  Penelitian  ini  menggunakan  data  kuantitatif  dan  Teknik  analisis regresi  berganda  dengan  program  SPSS  yang  meliputi  asumsi  klasik,  dan  uji  parsial  (Uji  t) dengan  tingkat  signifikansi  (α)  =  5%.  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  dapat diperoleh  bahwa likuiditas  dan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  Struktur  aktiva  dan risiko bisnis berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Kata kunci: Struktur modal, Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, Risiko Bisnis.

## FACTORS INFLUENCING CAPITAL STRUCTURE POLICIES IN PHARMACEUTICAL COMPANIES ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE 2014-2020 PERIOD

## Abstract
This reserch is meant to test the effect of Liquidity, Profitability, Asset Structure and Business Risk  on  the  capital  structure  of  Pharmaceutical  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  for  the  2014-2020  period.  The  sampling  technique  used  was  the  Purposive Sampling  Technique  and  there  were  a  sample  of  10  pharmaceutical  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2014-2020  period.  This  study  uses  quantitative  data  and multiple  regression  analysis  techniques  with  SPSS  program  which  includes  classical assumptions, and partial test (t test) with a significance level (α) = 5%. Based on the results of this study, it can be concluded that liquidity and profitability have no effect on capital structure, asset structure and business risk have a significant effect on capital structure.
Keywords: Capital structure, Liquidity, Profitability, , Asset Structure, Business Risk.

## A. PENDAHULUAN
Permasalahan  anggaran  tidak  bisa  lepas  dari  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kebutuhan  operasional  dan  pengembangan  perusahaan.  Sumber  pendanaan modal  usaha  bisa  dicoba  lewat  pendanaan  intern  serta  pendanaan  ekternal.  Pendanaan intern  ialah  anggaran  yang  dibentuk  ataupun  dihasilkan  dari  industri  berupa  laba  ditahan ( retained  earning )  dan  pendanaan  ekternal  ialah  basis  anggaran  yang  berawal  dari  luar industri bersumber dari kreditor berupa utang perusahaan (Mia, 2017).
Buletin Bisnis & Manajemen
Keputusan  pendanaan  yang  bagus  bisa  diamati  dari  struktur  modal  ialah  ketetapan keuangan yang berhubungan dengan utang, utang periode panjang maupun utang periode pendek  (Adhe,  2018).  Perseroan  dengan  komposisi  utang  yang  tinggi  akan  menimbulkan pandangan  negatif  pada  investor  karena  berpotensi  tidak  dapat  membayar  kewajiban, beban  bunga  dan  perusahaan  diduga  mengalami financial  distress .  Sementara  perseroan dengan  jumlah  utang  yang  rendah  akan  menerbitkan  komposisi  pinjaman  ringan  akan berpeluang menerbitkan saham terkini yang akan memunculkan anggaran publikasi dan hal ini akan mengurangi modal perusahaan (Kristina, 2020).
Donaldson  pada  1969  memperkenalkan pecking  order  theory serta  penamaan dilakukan  oleh  Mayers  pada  1984.  Teori  ini  mengasumsikan  tujuan  perusahaan  adalah memaksimalkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Menurut  Husnan  (1989)  secara  singkat pecking  order  theory menjelaskan,  industri  cederung  menggemari  pendanaan  intern berbentuk keuntungan ditahan dan apabila pendanaan ekternal dibutuhkan hingga industri hendak  menerbitkan  surat  berharga  deposito  saham  yang  sangat  terjamin  terlebih  dulu. Diawali  dengan  penerbitan  surat  pinjaman,  diikuti  dengan  obligasi  alterasi  dan  jika pendanaan kurang memenuhi saham terkini ditebitkan. Penerbitan saham baru merupakan opsi  terkahir  karena  dapat  menurunkan  harga  sahma  lama,  sehingga  manajer  akan khawatir akan pandangan investor serta menjadikan harga saham hendak menurun. Perihal tersebut diakibatkan tak lain data asimetrik antara pihak manajemen serta investor.
Informasi  asimetris  ataupun  tidak  tentu  merupakan  situasi  dimana  administrator mempunyai data lebih baik berkaitan dengan prospek perusahaan dibanding investor. Hal ini  dapat  berlangsung  sebab  pihak  manajemen  mempunyai  informasi  lebih  dengan  pihak manajemen  berpikir  saat  harga  saham overvalue maka  perusahaan  akan  mengeluarkan saham baru (Brighman dan Houston, 2011) Akibatnya investor hendak membicarakan harga saham terkini lebih sedikit sebab emisis saham terkini merendahkan harga saham (Yuke dan Hadri, 2015).
Trade  Off Theory dikemukakan  oleh  Modiglin  dan  Miller  ialah  gambaran  yang didasarkan pada alterasi profit dengan kehilangan dari pemakaian utang. Utang yang  bisa mengakibatkan  bobot  bunga  bisa  mengurangi  pajak  dengan  bobot  bunga  dikurangkan dengan pemasukan sebelum pajak alhasil keuntungan jadi sedikit Penggunaan utang dalam jumlah  yang  besar  juga  menjurus  pada  kesusahan  finansial  perusahaan  yang  dapat berkaitan dengan kehancuran (Cahyani, 2013).
Agency theory dikenalkan  Michael  C.  Jensen  serta  William  H.  Meckling  sejak  1976. Agency  theory menjelaskan  masalah  antar  manajemen  dengan  investor.  Hal  ini  sering menimbulkan  konflik  pengambilan  keputusan  berkaitan  dengan  pendanaan  perusahaan. Untuk  melaksanakan  tugasnya  dengan  baik  perlu  adanya  pengawasan  yang  dilakukan dengan  pengikatan  agen,  pembatasan  dalam  pengambilan  keputusan,  dan  pemeriksaan laporan keuangan (Yuke dan Hadri, 2005).
Buletin Bisnis & Manajemen
Struktur  modal  ialah  perbedaan  dari  pendanaan  periode  panjang  industri  dapat ditunjukan dengan membandingkan utang jangka panjang pada anggaran pribadi (Martono serta  Harjito,  2010:240).  Struktur  modal  memberikan  gambaran  perbandingan  anggaran luar serta anggaran pribadi. Struktur modal pada perushaan berhubungan pada penanaman modal  akibatnya  pendanaan  tersebut  berkaitan  dengan  biaya  proyek  investasi.  Pada dasarnya  sumber  pendanaan  berasaaal  dari  publikasi  saham  ( equit  financing ),  publikasi surat  pinjaman  ( debt  financing )  serta  keuntungan  ditahan  ( earning  financing ).  Publikasi saham  serta  penerbitan  surat  pinjaman  merupakan  basis  anggaran  yang  berawal  dari ekternal, sebaliknya keuntungan ditahan ialah basis anggaran pembelanjaan yang berawal dari internal industri (Ikatan Akuntansi Indonesia, 1995).
Struktur  modal  ialah  masalah    utama  untuk  industri  sebab  berefek  pada  bagian finansial  maka  eksekutif  wajib  memahami  aspek  yang  pengaruhi  struktur  modal  untuk meminimalkan biaya penggunaan anggaran. Bagi pengukur struktur modal dikenakan rasio struktur modal yaitu leverage ratio yang mengukur seberapa jauh aset industri dibayar oleh hutang. Pada kalkulasi leverage ratio yang dipakai ialah debt to equity ratio (DER), dengan menyamakan keseluruhan pinjaman serta keseluruhan ekuitas.
Menurut  Kasmir  (2019)  rasio  likuditas  berfungsi  sebagai  alat  untuk  mengukur keahlian industri pada memenuhi tanggungan yang jatuh tempo. Pada penelitian tersebut, rasio likuditas ditunjukan quick ratio (QR) yang menunjukan kemapuan perusahaan dalam penuhi  peranan  jangka  pendek  tanpa  memperkirakan  bekal  sebab  dikira  membutuhkan durasi  yang  lumayan  lama  untuk  jadi  uang.  Tingginya  nilai  likuiditas  pada  industri  hendak mempengaruhi  struktur  modal,  karena  industri  yang  likuid  cukup  guna  penuhi  peranan yang hendak jatuh tempo akibatnya penggunaan struktur modal berkurang. Penelitian oleh Ni Putu Nita serta I Gusti Ngurah Agung (2018) menyatakan industri dengan nilai likuiditas tinggi cenderung tidak memanfaatkan hutang dan dengan likuditas yang tinggi perusahaan mampu membayar kewajiban sehingga berpengaruh menurunnya struktur modal.
Rasio profitabilitas atau rasio yang sering disebut selaku alat ukur kinerja manajemen merupakan  rasio  yang  dimanfaatkan  guna  memperhitungkan  keahlian  industri mendapatkan profit serta menberikan ukuran daya guna manajemen sebuah industri dalam mendapatkan  laba  dari  penjualan  maupun  investasi  (Kasmir,  2019).  Makin  profitabilitas perusahaan akibatnya makin kecil struktur modal. Industri yang profitable dengan tingkatan return yang besar akan memakai pinjaman cenderung rendah, hal ini dapat mempengaruhi penyusutan  struktur  modal.  Perihal  itu  serupa  dengan  riset  dari  Ayu  Indira  dan    I  Ketut Mustanda (2018) menyatakan profitabilitas berdampak buruk kepada struktur modal sebab industri dengan profit tinggi mempunyai jumlah pinjaman jauh lebih sedikit.
Struktur  aktiva  ataupun tangibility adalah  salah  satu  variabel  yang  bisa mempengaruhi  ketetapan  anggaran,  sebab  asset  secara  langsung  berkaitan  melalui kegiatan  pembuatan  dalam  memperoleh  dana  (Kristina  2020).  Semakin  besar  asset  tetap
Buletin Bisnis & Manajemen
yang dipunyai industri sehingga kegiatan usaha akan optimal dan laba dihasilkan maksimal. Industri  akan  tetap  memanfaatkan  modal  ekternal  berbentuk  pinjaman  dalam  masih terdapatnya  asset  tetap  selaku  jaminan.  Penelitian  oleh  Ayu  Indira  dan  I  Ketut  Mustanda (2018)  struktur  aktiva  berdampak  baik  kepada  sturktur  modal,  industri  dengan  jumlah aktiva tetap yang besat mempunyai asset jaminan lebih untuk meng- cover risiko kepailitas dan memiliki kemmapuan menggunakan jaminan utang lebih banyak dari struktur modal.
Bagi Gitman (2013) risiko bisnis ialah salah satu risiko yang dialami industri, pada saat menjalankan  aktivitas  operasional,  dapat  berupa  ketidaksanggupan  perusahaan  dalam membiayai  aktivitas  operasionalnya.  Perusahaan  dengan  pemakaian  pinjaman  yang  jauh tinggi dari dana pribadi berakibat meningkatnya rasio hutang yang mempengaruhi struktur modal.  Sehingga  dengan  meningkatnya  risiko  bisnis  akan  menurukan  struktur  modal, karena  dengan  meningkatnya  risiko  bisnis  akan  tidak  mudah  memperoleh  keyakinan investor  sebab  sulit  penuhi  kewajiban.  Sesuai  dengan  riset  yang  dilaksankaan  A.A  Ngr  Ag Ditya serta Made Rusmala (2016)  risiko bisnsi berdampak buruk  pada struktur modal dan ialah indikator potensial bisa berdampak dan mengancam kelangsungan hidup perusahaan.
Perusahaan sektor farmasi merupakan salah satu perusahaan go public yang tercatat pada BEI. Perusahaan farmasi ialah salah satu bagian industri yang memilik prospek periode panjang  dan  menjanjikan.  Keberadaan  industri  farmasi  ditetapkan  oleh  desakan  pasar akibatnya  industri  farmasi  senantiasa  melakukan  inovasi  guna  melihat  probabilitas  pasar serta  penuhi  keinginan  pasar  (Lelyeni,  2019).  Industri  farmasi  ialah  industri  dengan tingkatan  peneglolahan  yang  cukup  memadai  dan  industri  yang  resisten  kepada  kondisi finansial dalam wujud apapun. Tingginya angka pemodalan disektor perusahaan kimia serta farmasi  menciptakan  penanam  modal  optimis  akibatnya  jadi  salah  satu  fokus  penting penguasa guna pendanaan sebagian tahun kedepan.

## Tabel 1
Nilai Debt to Equity Ratio Perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Sumber: Ringkasan Performa Perusahaan Tercatat Bursa Efek Indonesia
NO KODE
NAMA PERUSAHAAN DER 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1 DVLA PT Darya-Varia Laboratoria Tbk. 0,28 0,41 0,42 0,47 0,41 0,40 0,50 2 INAF PT Indofarma Tbk. 1,11 1,59 1,40 1,91 2,10 0,87 1,04 3 KAEF PT Kimia Farma Tbk. 0,64 0,74 1,03 1,37 2,10 1,48 1,53 4 KLBF PT Kalbe Farma Tbk. 0,27 0,25 0,22 0,20 0,20 0,18 0,23 5 MERK PT Merck Tbk. 0,29 0,35 0,28 0,37 0,39 0,52 0,53 6 PYFA PT Pyridam Farma Tbk. 0,79 0,58 0,58 0,47 0,66 0,53 0,45 7 SCPI PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk. 0,2 0,35 0,27 2,25 1,29 1,30 0,92 8 SIDO PT Industri Jamu dan Farmasi Sido muncul Tbk. 0,07 0,08 0,08 0,09 0,10 0,14 0,19 9 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk. 0,35 0,45 0,42 0,46 0,43 0,45 0,43 10 SDPC PT Millennium Pharmacon International Tbk 3,35 3,71 4,12 3,41 3,84 4,23 4,08 Jumlah 7,35 8,51 8,82 11 11,5 10,1 9,9 Rata-rata 0,73 0,85 0,88 1,1 1,15 1,01 0,99
Buletin Bisnis & Manajemen
Tabel  1  menampilkan  tren  kenaikan  DER  dari 2014 – 2018  untuk  perusahaan  di  sub- industri farmasi, diikuti oleh tren penurunan dari 2019 – 2020. Karena valuasi tertinggi DER pada tahun 2018 adalah 1,15 kali lipat dari ekuitasnya, aman untuk mengasumsikan bahwa sebagian  besar  modal  perusahaan  dikumpulkan  dari  investor  di  luar  perusahaan.  Pada tahun berikutnya, nilai DER turun 0,14, atau 1,01. Karena utilisasi modal internal masih di atas 50%, nilainya cukup tinggi.
Keterbaruan  riset  ini  fokus  pada  struktur  modal  yang  berasal    dari  ekternal  yakni dalam leverage ataupun  hutang.  Perusahaan  dengan  ukuran  pinjaman  besar  akan berpeluang  tak  bisa  lunasi  kewajiban  maupun  bobot  bunga,  sehingga  menimbulkan pandangan negatif pada investor dan kreditor. Perusahaan dengan jumlah utang yang tinggi diduga mengalami financial distress akibatnya penanam modal tidak akan tertarik terlebih lagi  menarik  investasinya  kembali.  Sementara  perseroan  dengan  jumlah  hutang  yang rendahakan berpotensi menerbitkan saham yang akan memunculkan pengeluaran publikasi serta akan kurangi modal sendiri.

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## B. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  kuantitatif  yaitu  metode  yang  dipakai  untuk menyelesaikan  persoalan  pada  penelitian  yang  berhubungan  dengan  nilai  serta  program statistik  (Wahidin,  2017).  Penelitian  kuantitatif  dibedakan  menjadi  data  interval  dan  data rasio.  Pada  penelitian  ini  data  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi  pada penelitian  ini  ialah  industri  farmasi    tedaftar  di  BEI  pada  jangka  2014-2020  sejumlah  12 industri.  Sampel  riset  diambil  dengan  teknik purposive  sampling serta  didapat  10  industri yang  serupa  dengan  standar  dengan  data  periode  7  tahun  sebelumnya.  Penelitian  ini menggunakan  informasi  inferior  didapat  dengan  cara  tak  langsung.  Informasi  pada penelitian ini memakai informasi sekunder berbentuk informasi keuangan tahunan industri farmasi yang tercatat  di BEI pada 2014-2020.
Buletin Bisnis & Manajemen

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Normalitas
Tabel 2
One-Sample Kolmogrov-Smirnov Test
Sumber: data diolah, tahun 2022
Hasil  analisa  residual  pada  Tabel  2  melaporkan  jika  peranan  regresi  variabel Likuiditas,  Profitabilitas,  Strutur  aktiva,  serta  Risiko  Bisnis  sejumlah  0,200  >  0,05  bisa disimpulakan model regresi penyaluran wajar.
Uji Multikolinieritas Tabel 3 Coefficients B
Sumber: data diolah, tahun 2022 Berdasarkan  Tabel  3  perhitungan  dari  nilai tolerance pada  variabel  likuiditas, profitabilitas, struktur aktita, dan risiko bisnis mempunyai angka keterbukaan < 0,10 serta nilai  VIF  tak  terdapat  >10.  Perihal  tersebut  bisa  disimpulkan  jika  bentuk  regresi  pada penelitian ini tidak berlangsung multikolinearitas sehingga data dapat digunakan.

## Uji Heteroskedastisitas
Hasil  percobaan  heteroskedastisitas  dengan  percobaan  Glejser  angka  signifikansi pada  variabel  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva  dan  Risiko  bisnis  >  0,05.  Bisa dirangkum dari Uji Glejser bentuk regresi tidak ada heteroskedastisitas dan layak digunakan sebagaimana Tabel 4.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 18.941 2.108 8.986 <,001 X1 -.172 .099 -.214  -1.740 .090 .766 1.305 X2 -.154 .050 -.388  -3.060 .004 .721 1.386 X3 -1.098 .362 -.356  -3.031 .004 .845 1.184 X4 .004 .063 .007 .061 .952 .904 1.107
Buletin Bisnis & Manajemen Tabel 4 Coefficients
Sumber: data diolah, tahun 2022
Uji Autokorelasi Tabel 5 Model Summary
Sumber: data diolah, tahun 2022
Berdasarkan  dari  Tabel  5  pengujian  dengan Durbin  Watson untuk  pengambilan keputusan dapat dihitung dengan menyamakan angka Durbin Watson dengan bagan Durbin Watson dengan  ketetapan (1,7209 2,020  <  2,279).  Perihal  ini  bisa
dikatakan  jika  tidak  berlangsung  autokorelasi  antara  variabel  dan  model  regresi  pantas dipakai.
Uji Simultan (Uji F)
Tabel 6

## ANOVA
Buletin Bisnis & Manajemen
Bersumberkan  pada  tabel  ANOVA  ataupu    percobaan  F,  didapat  angka  F hitung 6,731 pada nilai probabilitas 0,001< 0,05 hingga bisa disimpulkan variabel likuiditas, profitabilitas, struktur  aktiva,  serta  resiko  bisnis  dengan  cara  simultan  memengaruhi  terhadapt  struktur modal.
Uji Parsial (Uji T)
Tabel 7 Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant)  121.098 25.974 4.662 <,001 QR -.193 .086 -.345 -2.243 .031 .631 1.585 ROA -.031 .014 -.357 -2.236 .031 .588 1.702 FAR .073 .748 .012 .098 .922 .955 1.048 DOL .016 .053 .040 .310 .758 .900 1.111 a. Dependent Variable: DER
Sumber: data diolah, tahun 2022
Berdasarkan pada Tabel 7 nilai koefisien variabel likuiditas adalah -0,193. Pentingnya insentif  untuk  likuiditas  adalah  0,031  <  0,05,  sehingga  sangat  mungkin  beralasan  bahwa likuiditas tidak memiliki konsekuensi merugikan yang besar pada struktur modal.
Berdasarkan  pada  Tabel  7  angka  koefisien  variabel  produktivitas  adalah  -0,31. Berartinya  insentif  untuk  utilitas  ialah  0,031  <  0,05  alhasil  bisa  disimpulkan  jika produktivitas mempunyai akibat negatif serta tidak berarti kepada struktur modal.
Berdasarkan  pada  Tabel  7  angka  koefisien  variabel  struktur  aktiva  ialah  0,073. Bernilainya  insentif  untuk  profitabilitas  ialah  0,922  >  0,05  maka  mengarah  diduga  jika struktur aktiva mempunyai hasil konstruktif yang besar pada struktur modal.
Berdasarkan  pada  Tabel  7  angka  koefisien  variabel  risiko  bisnis  ialah  0,016. Pentingnya insentif untuk utilitas ialah 0,758 > 0,05 akibatnya amat bagus bisa disimpulkan jika risiko bisnis mempunyai hasil konstruktif yang kritis pada struktur modal.
Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 8
Model Summary
Buletin Bisnis & Manajemen
Bersumber  pada  Tabel  8  nilai Adjusted  R 2 sejumlah  0,402  ataupun  40,2%.  Perihal tersebut  menunjukan  bahwa  variabel  independen  yakni  likuiditas,  profitabilitas,  struktur aktiva,  serta  risiko  bisnis  menjelaskan  variabel  dependen  ialah  struktur  modal  sejumlah 40,2% sedangkan selebihnya 59,8% dijelaskan variabel lain diluar bentuk.

## D. PEMBAHASAN

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Likuiditas  diproksikan  dengan quick  ratio (QR)  berdampak  buruk  yang  berarti  jika likuiditas  hadapi  ekskalasi,  struktur  modal  hendak  hadapi  penyusutan.  Industri  dengan likuiditas  yang  besar  mengarah  akan  memakai  modal  sendiri  dan  tingkat  hutang  yang rendah.  Sebab  industri  dengan  likuiditas  yang  besar  memiliki  sumber  anggaran  tinggi akibatnya  industri  mengambil  keputusan  memakai  pendanaan  intern  saat  sebelum menggunakan  pendanaan  ekternal.  Sehingga  industri  akan  kurangi  penggunaan  pinjaman seiringi  dengan  melonjaknya  tingkatan  likuiditas  perseroan.  Tidak  hanya  itu,  industri dengan  tingkatan  likuditas  yang  besar  hendak  membayar  kewajiban  yang  dapat menurunkan penggunaan utang.
Likuiditas  tak  berdampak  penting  pada  struktur  modal.  Perihal  tersebut  sebab periode  penelitian  nilai mean likuiditas  di  industri  farmasi  yang  tercatat  di  BEI  lebih  dari 100%  sehingga  perusahaan  mempunyai  keahlian  dalam  melunasi  kewajiban,  namun  pada struktur modal perbandingan jumlah utang dan ekuitas menujukan lebih besar utang dari total  ekuitas.  Beberapa  besar  aktivitas  industri  dibiayai  oleh  pinjaman,  perihal  tersebut memberikan dampak pada investor yang meberikan utang dan dibayarkan oleh perusahaan pada  waktu  jatauh  tempo.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  penelitian  Zulkarnain  (2020) menguraikan likuiditas berdampak buruk tidak signifikan pada struktur modal dan bertolak belakang dengan riset dari Ida dan Made (2015) menguraikan likuiditas berdampak positif berarti pada struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Profitabilitas  penelitian  ini  diprokiskan  melalui return  on  asset (ROA)  berpengaruh negatif,  apabila  profitabiliitas  alami  penambahan  sehingga  struktur  modal  hendak  alami penyusutan sebab profit yang dipunyai industri bisa penuhi peranan periode panjang yang dimiliki  industri.  Selain  itu,  perusahaan  pada  tingkatan  profitabilitas  yang  besar  dapat mengurangi  ketergantungan  penggunaan  utang  karena  dengan  tingginya  keuntungan perusahaan  memungkinkan  perusahaan  memperoleh  pendanaan  internal  berupa  laba ditahan sebelum menggunakan utang.
Profitabilitas  tak  berdampak  penting  pada  struktur  modal.  Pada  periode  penelitian nilai profitabilitas cenderung mengalami penurunan hasil penjualan yang berdampak pada laba  perusahaan  yang  kecil.  Sehingga  investor  menduga  perusahaan  mengalami financial distress ,  hal  ini  akan  mengurangi  kepercayaan  investor  yang  cenderung  beorientasi
Buletin Bisnis & Manajemen
investasi  dalam  jangka  panjang.  Implikasinya  investor  mengabaikan  profitabilitas  pada waktu singkat maka profitabilitas tak diperhitungkan dalam penentuan struktur modal. Hal penelitian  tersebut  selaras  dengan  penelitian  oleh  Defia  Riasita  (2014)  serta  bertolak belakang dengan penelitian oleh Ayu Indira dan I Ketut Mustanda (2018) yang menyatakan profitabilitas berdampak negait penting pada struktur modal.

## Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
Struktur  aktiva  yang  diproksikan fixed  asset  ratio (FAR)  berdampak  baik  signifikan pada struktur modal. Pengaruh positif pada stutkrur aktiva selaras trade off theory , industri akan  tetap  memakai  pendanaan  ekternal  untuk  memenuhi  kebutuhan  operasional  dan pengembangan  perusahaan  selama  masih  ada  aset  tetap  yang  dapat  menjadi  jaminan. Semakin  besar  total  aktiva  tetap  yang  dipunyai  industri  hingga  akan  makin  menunjukan kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  jaminan  untuk  mendapatkan  keuntungan dari pengunaan utang. Penelitian ini sejalan dengan penelitain oleh Angelita, Hrijanti, dan Victorina  (2018)  dan  bertolak  belakang  dengan  penelitian  oleh  Ni  Putu  Nita  serta  I  Gusti Ngurah Agung (2018) yang memberitahukan struktur aktiva berdampak buruk serta penting pada struktur modal.

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur modal
Risiko bisnis diproksikan dengan rasio degree of operating leverage (DOL) berdampak positif  penting  pada  struktur  modal.  Dampak  positif  berarti  meningkatnya  risiko  bisnis diikuti  dengan  meningkatnya  struktur  modal  dan  penggunaan  utang.  Perusahaan  dengan risiko  bisnis  yang  tinggi  memerlukan  dana  yang  besar  sebagai  alternatif  peneuhan kebutuhan perusahan dengan anggaran luar berisi hutang. Serta risiko bisnis besar investor akan  merasa  khawatir  akan  hal  tersebut  sehingga  perlunyaa  perimbangan  dan  keputusan dalam  menentukan  struktur  modal.  Perolehan  penelitian  selaras  pada  penelitain  Aprilia, Mardi,  serta  Susi  (2014)  menjelaskan  risiko  bisnis  berdampak  baik  penting  pada  struktur modal serta bertolak belakang dengan riset A.A Ngr Ag Ditya serta Made Rusmala (2016).

## E. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  peneltian  ini,  dalam  uji  parsial  likuiditas  dan  profitabilitas berdampak buruk  dan tidak  penting pada struktur modal. Sebaliknya struktur aktiva serta resiko  bisnis  berdampak  baik  pada  struktur  modal.  Hasil  dari  uji  simultan  menyatakan likuditas,  profitabilitas,  struktur  aktiva,  serta  risiko  bisnis  dengan  cara  simultan  pengaruh kepada  struktur  modal.  Nilai  koefisien  ketetapan  pada  penelitian  ini  sebesaar 40,2%  yang menunjukan  masih  banyak  variabel  lainnya  yang  pengaruhi  struktur  modal.  Maka  atas dasar penelitian ini diharapkan ekspeditor berikutnya dapat menguji Kembali variabel lain diluar model ini.
Buletin Bisnis & Manajemen

## F. DAFTAR PUSTAKA
Bhawa, I. B. M. D. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas dan Risiko
Bisnis Terhadap Struktur Modal Perusahaan Farmasi. Doctoral Dissertation , Udayana University.
Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston. 2011. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Buku 2. Edisi 11. Jakarta: Selemba Empat
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  (2001). Manajemen  Keuangan  (Edisi  8) .  Jakarta: Erlangga.
Cahyani, N. I., & Handayani, N. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Size, Kepemilikan Institusional  dan  Tangibility  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi (JIRA) , 6(2).
Dewiningrat,  A.  I.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal. e -Jurnal Manajemen Unud , 7(7), 3471-3501.
Fitriani, A. (2014). Pengaruh Risiko Bisnis dan Pajak Terhadap Struktur Modal (Studi Empiris pada  Perusahaan  Sektor  Real  Estate,  Property  and  Building  Construction  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012). Doctoral  Dissertation .  Universitas Negeri Jakarta.
Gitman,  L.  J.,  Juchau,  R.,  &  Flanagan,  J.  (2015). Principles  of  Managerial  Finance .  Pearson Higher Education AU.
Harjito, M., & Agus, D. (2010). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia.
Ikatan Akuntan Indonesia. (1997). Prinsip-prinsip Akuntansi Indonesia , Edisi Revisi, Jakarta. Ikatan Akuntan Indonesia. (2002). Standar Akuntasi Indonesia , Jakarta: Salemba Empat. Kasmir, (2019). Analisis Laporan Keuangan . Depok: Rajawali Pers. Mia Lasmi Wardiyah, (2017). Analisis Laporan Keuangan . Bandung: Pustaka Setia.
Prabansari,  Y.,  &  Kusuma,  H.  (2005).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan  Manufaktur  Go  Public  di  Bursa  Efek  Jakarta. Sinergi:  Kajian  Bisnis  dan Manajemen.
Primantara,  A.  N.  A.  D.  Y.,  &  Dewi,  M.  R.  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis, Ukuran Perusahaan dan Pajak Terhadap Struktur Modal.
Puspuitasari, Kristina Setya  (2020). Analisis Stuktur Modal Pada perusahaan Otomotif yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  Universitas  Pembangunan  Nasiona  “Veteran” Jawa Timur.
Riasita, D. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Aktiva, Struktur Aktiva, dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2013.  Skripsi.  Yogyakarta:  Universitas  Negeri Yogyakarta.
Buletin Bisnis & Manajemen
Sari,  Leyleni  P.,  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Pada Nilai Perusahaan, STIEI Kayutangi.
Septiani,  N.  P.  N.,  &  Suaryana,  I.  G.  N.  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Risiko Bisnis dan Likuiditas Pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 22(3), 1682-1710.
Suad  Husnan. (1989). Pembelanjaan Perusahaan (Dasar-dasar Manajemen Keuangan), Edisi III, Yogyakarta:  Liberty.
Tijow, A. P., Sabijono, H., & Tirayoh, V. Z. (2018). Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Going Concern: Jurnal Riset Akuntansi , 13(03).
Zulkarnanin,  M.  (2020).  Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal. e- Jurnal : FEB Unmul.