## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Tita Djuitaningsih Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Bakrie
Erista Eka Ristiawati1 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Bakrie

## Abstract
This  research  aims  to  examine  the  effect  of  environmental performance and foreign ownership refer to financial performance in PROPER’s companies participant ,in cases where CSR Disclosure as a intervening variable. This study uses 34 samples of firms that listed as  participant  of Program  Peringkat  Kinerja  Perusahaan  Dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup (PROPER) for the period of 2005 and 2007. Applying a partial least square method – PLS, this study found that  environment  performance  has  no  effect  to  CSR  Disclosure. Foreign  ownership  has  an  effect  to  CSR  Disclosure.  In  other  side, environmental  performance  and  foreign  ownership  has  and  effect  to return on assets one year ahead and return on equity one year ahead (ROAt+1  and  ROEt+1),  but  they  had  no  effect  to  company  return (Rt+1)  in  one  year  ahead.The  results  of  this  study  indicate  that  the CSR Disclosure can not be an intervening in the relationship between foreign  ownership  and  environmental  performance  with  financial performance.
Keywords: environmental performance, PROPER, foreign ownership, financial performance, CSR Disclosure

## 1. PENDAHULUAN
Legitimacy  theory mengungkapkan  bahwa  perusahaan  memiliki  kontrak dengan  masyarakat  untuk  melakukan  kegiatan  usahanya  berdasarkan  nilai-nilai justice,  dan  bagaimana  perusahaan  menanggapi  berbagai  kelompok  kepentingan untuk  melegitimasi  tindakan  perusahaan  (Sayekti  &  Wondabio,  2007).  Hal  ini sejalan  dengan  pendapat  Irawan  (2008),  jika  perusahaan  ingin  bertahan  maka  perlu memperhatikan  3P,  yakni  bukan  hanya profit yang  diburu,  namun  juga  harus memberikan  kontribusi  positif  kepada  masyarakat  (people)  dan  aktif  menjaga kelestarian lingkungan (planet).
Pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  atau Corporate  Social Responsibility  Disclosure (CSR Disclosure)  merupakan  mekanisme  bagi  suatu organisasi  untuk  secara  sukarela  mengintegrasikan  perhatian  terhadap  lingkungan dan sosial ke dalam operasinya dan interaksinya dengan stakeholders yang melebihi tanggung  jawab  organisasi  di  bidang  hukum  (Ikhsan  &  Linda, 2007).  Untuk mendukung pelaksanaan tanggung jawab sosial perusahaan-perusahaan di Indonesia, pemerintah  membentuk  suatu  program  penilaian  mengenai  pelaksanaan  tersebut

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
dengan  peluncuran  program  peringkat  kinerja  perusahaan  dalam  pengelolaan lingkungan  hidup  (PROPER)  pada  tahun  2002  yang  dilakukan  oleh  Kementrian Lingkungan  Hidup.  Pengukuran  kinerja  perusahaan  pada  PROPER  menggunakan indikator  warna,  yaitu  warna  emas,  sebagai  indikasi  peringkat  kinerja  penataan paling baik, kemudian warna hijau, biru, merah, dan hitam sebagai indikasi penilaian kinerja paling buruk.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Januarti  dan  Apriyanti  (2005)  menunjukkan hasil  bahwa  biaya  sumbangan  sosial  yang  dikeluarkan  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap return  on  assets (ROA).  Hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian Suratno,  dkk  (2007)  yang  membuktikan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan lingkungan dan kinerja ekonomi. Demikian pula dengan penelitian Dahlia dan Veronica (2008) serta Vergalli dan Poddi (2009) yang  menemukan  adanya  pengaruh  pengungkapan  CSR  dalam  laporan  tahunan perusahaan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  jangka  panjang.    Namun demikian, hasil penelitian tersebut tidak sejalan dengan beberapa penelitian lain yang telah  dilakukan.  Lindrawati  dkk.  (2008),  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa CSR  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return  on  equity (ROE) namun  CSR  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return  on  investment (ROI). Fauzi  (2009)  dalam  penelitiannya juga  tidak  dapat  membuktikan  bahwa  aktivitas CSR  yang  dilakukan  perusahaan  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan.  Penelitian yang  dilakukan  oleh  Rakhiemah  dan  Agustia  (2009)  menunjukkan  bahwa  kinerja lingkungan  berpengaruh  positif  terhadap  CSR disclosure,  namun  tidak  memberikan pengaruh kepada kinerja finansial perusahaan.
Negara-negara  Eropa  dan  Amerika  Serikat  merupakan  negara-negara  yang sangat  memerhatikan  isu-isu  sosial;  seperti  pelanggaran  hak  asasi  manusia, pendidikan,  tenaga  kerja,  dan  isu  lingkungan seperti,  efek  rumah  kaca,  pembalakan liar,  serta  pencemaran  air.  Dengan  demikian,  perusahaan  dengan  kepemilikan  asing akan  memberikan  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  yang  lebih  baik.  Namun dalam penelitian Nurkhin (2009) ditemukan bahwa kepemilikan asing tidak memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial. Perbedaan  hasil  penelitian  dengan  pernyataan  tersebut  menjadi  dasar  dilakukannya penambahan  variabel  kepemilikan  asing  untuk  menguji  kembali  pengaruh kepemilikan asing dengan CSR Disclosure. Selain itu, perusahaan dengan persentase kepemilikan  asing  yang  tinggi  diduga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan dikarenakan  manajemen  dengan  kepemilikan  asing  dapat  lebih  fokus  dan  lebih efisien  dalam  mengarahkan  kegiatan operasional  perusahaan,  sehingga  tujuan memaksimalkan profit dapat  tercapai.  Pendapat  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian Czech, et al . (1997), D’Souza, Megginson, dan Nash (2001), serta Cella (2009) yang mengungkapkan  bahwa  kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  terhadap return  on assets (ROA) dan return on equity (ROE).
Berdasarkan  hasil  penelitian-penelitian  tersebut,  masih  terlihat  adanya ketidakkonsistenan  tentang  hubungan  antara  kinerja  lingkungan,  CSR Disclosure, dan  kinerja  finansial  perusahaan.  Oleh karena  itu,  penelitian  ini  dilakukan  untuk membuktikan  pengaruh  di  antara  variabel-variabel  tersebut.  Dalam  penelitian  ini CSR Disclosure digunakan  sebagai  variabel intervening dan  ditambahkan  satu variabel bebas, yaitu kepemilikan asing, serta dua variabel dependen, yaitu ROA dan ROE,  sebagai  pengukuran  kinerja  finansial  perusahaan.  Penambahan  variabel-

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
variabel  ini  dilakukan  atas  saran  pada  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Rakhiemah dan Agustia (2009).
Penambahan  rasio  profitabilitas  (ROA  dan  ROE)  sebagai  variabel  dependen dilakukan  karena  adanya  perbedaan  hasil  yang  ditemukan  oleh  peneliti  terdahulu mengenai  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  kinerja  finansial.  Dalam penelitiannya,  Lindrawati  dkk.  (2008),  Lindrianasari  (2009),  dan  Norhadi  (2009) mengemukakan  bahwa  kinerja  lingkungan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap ROA  dan  ROE  perusahaan.  Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Al-Tuwaijri, et al. (2004), Suratno dkk. (2007), Dahlia dan Veronica (2008),  serta  Rakhiemah  dan  Agustia  (2009)  yang  menemukan  bahwa  kinerja lingkungan berpengaruh positif signifikan terhadap ROA dan ROE perusahaan.
Permasalahan  yang diangkat dalam penelitian ini adalah: (1) Bagaimanakah pengaruh kinerja lingkungan terhadap CSR Disclosure? (2) Bagaimanakah pengaruh kepemilikan  asing  terhadap CSR  Disclosure?  (3)  Bagaimanakah  pengaruh  kinerja lingkungan  terhadap  kinerja  finansial  perusahaan?  (4)  Bagaimanakah  pengaruh kepemilikan  asing  terhadap  kinerja  finansial  perusahaan?  (5)  Bagaimanakah pengaruh CSR Disclosure terhadap kinerja finansial perusahaan?

## 2. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Stakeholders Theory
Teori stakeholders mengasumsikan bahwa eksistensi perusahaan memerlukan dukungan stakeholders,  sehingga  aktivitas  perusahaan  juga  mempertimbangkan persetujuan  dari stakeholders.  Pengungkapan  sosial  kemudian  dipandang  sebagai dialog antara perusahaan dengan stakeholders (Januarti & Apriyanti, 2005). Warren, Reeve,  dan  Duchac  (2007)  menjelaskan stakeholders sebagai  individu  atau  entitas yang memiliki kepentingan baik dalam kepentingan ekonomis maupun non ekonomis dari  perusahaan.  Menurut  pendekatan stakeholders,  organisasi  memilih  untuk menanggapi  banyak  tuntutan  yang  dibuat  oleh  para  pihak  yang  berkepentingan (stakeholders), yaitu setiap kelompok dalam lingkungan luar organisasi tersebut yang terkena tindakan serta keputusan organisasi. Menurut pendekatan ini, organisasi akan berusaha  untuk  memenuhi  tuntutan  lingkungan  dari  kelompok-kelompok  tersebut (Robbins  &  Coulter,  1999).  Januarti  dan  Apriyanti  (2005)  mengemukakan  bahwa terdapat  beberapa  alasan  yang  mendorong  perusahaan  perlu  memerhatikan kepentingan stakeholders,  yaitu  :  (1)  Isu  lingkungan  melibatkan  kepentingan berbagai  kelompok  dalam  masyarakat  yang  dapat  mengganggu  kualitas  hidup mereka;  (2)  Era  globalisasi  mendorong  produk-produk  yang  diperdagangkan  harus bersahabat  dengan  lingkungan;  (3)  Para  investor  dalam  menanamkan  modalnya cenderung untuk memilih perusahaan yang memiliki dan mengembangkan kebijakan dan  program  lingkungan;  (4)  LSM  dan  pecinta  lingkungan  semakin  vokal  dalam melakukan  kritik  terhadap  perusahaan-perusahaan  yang  kurang  peduli  terhadap lingkungan.

## Penilaian Kinerja Lingkungan melalui PROPER
Kinerja lingkungan perusahaan adalah kinerja perusahaan dalam menciptakan lingkungan  yang  baik  (green)  (Rakhiemah  &  Agustia,  2009).  Di  Indonesia, penerapan kinerja lingkungan perusahaan difasilitasi dengan adanya PROPER, yaitu instrumen  yang  digunakan  oleh  Kementrian  Lingkungan  Hidup  untuk melakukan penilaian  dan  pemeringkatan  ketaatan  perusahaan  dalam  melakukan  kinerja

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
lingkungannya.    Program  penilaian  PROPER  telah  diluncurkan  sejak  tahun  2002 oleh  Kementrian  Lingkungan  Hidup,  yang  pada  awalnya  dikenal  dengan  nama PROPER  PROKASIH.  Tujuan  diadakannya  program  ini  adalah  untuk  mendorong peningkatan  kinerja  perusahaan  dalam  hal  pengelolaan  lingkungan.  Program  ini mengimbau perusahaan untuk dapat memberikan transparansi informasi kepada para stakeholders mengenai  aktivitas  pengelolaan  lingkungan oleh  perusahaan.  Melalui program ini, perusahaan diharapkan dapat meningkatkan ketaatan dalam pengelolaan dan  penataan  lingkungan,  karena  hasil  dari  pemeringkatan  ini  akan  diumumkan kepada publik, sehingga dapat membawa dampak bagi reputasi perusahaan. Penilaian kinerja ketaatan perusahaan dalam PROPER menggunakan indikator warna, dimulai dari  warna  emas,  sebagai  peringkat  terbaik,  diikuti  warna  hijau,  biru,  merah,  dan untuk  peringkat  terburuk  diindikasikan  dengan  warna  hitam.  Hal  ini  dimaksudkan untuk mempermudah masyarakat untuk mengetahui peringkat yang ada.
Aspek  penilaian  dalam  PROPER  difokuskan  pada  penilaian  ketaatan perusahaan  dalam  pengendalian  pencemaran  air,  pengendalian  pencemaran  udara, pengelolaan limbah bahan berbahaya dan beracun (B3), kewajiban lain  yang terkait dengan  analisis  mengenai  dampak  lingkungan  (AMDAL),  penetapan  Sistem Manajemen  Lingkungan  (SML),  konservasi  dan  pemanfaatan  sumber  daya,  serta kegiatan social perusahaan.

## CSR Disclosure dan Legitimacy Theory
CSR disclosure digambarkan  sebagai  ketersediaan  informasi  keuangan  dan non-keuangan  berkaitan  dengan  interaksi  organisasi  dengan  lingkungan  fisik  dan lingkungan  sosialnya  (Irawan,  2008).  Pengungkapan  CSR  dalam  laporan  keuangan telah  dilakukan  oleh  banyak  perusahaan  di  Indonesia,  walaupun  masih  bersifat sukarela,  terutama  oleh  perusahaan-perusahaan  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Penyajian  laporan  CSR  ini  pun  dilakukan  dengan  kadar  yang  berbeda- beda sesuai dengan jenis industrinya (Sayekti & Wondabio, 2007).
Legitimacy theory menyebutkan bahwa perusahaan memiliki kontrak dengan masyarakat  untuk  melakukan  kegiatan  usahanya  berdasarkan  nilai-nilai justice,  dan bagaimana  perusahaan  menanggapi  berbagai  kelompok  kepentingan  untuk melegitimasi  tindakan  perusahaan.  Pengungkapan  CSR  dalam  laporan  keuangan diharapkan  mampu  membantu  perusahaan  untuk  memperoleh  legitimasi  sosial  dan memaksimalkan  keuangannya  dalam  jangka  panjang,  serta  terjadi  keseimbangan antara  sistem  nilai  perusahaan  dengan  nilai  masyarakatm,  karena  apabila  terjadi ketidakseimbangan  maka  perusahaan  akan  kehilangan  legitimasinya  dan  akan mengancam keberlangsungan perusahaan tersebut (Sayekti dan Wondabio, 2007).

## Kepemilikan Asing
Struktur  kepemilikan  saham  mencerminkan  distribusi  kekuasaan  dan pengaruh  di  antara pemegang  saham  atas  kegiatan  operasional  perusahaan (Nuryaman,  2008).  Harjono  (2009),  memaparkan  bahwa  struktur  kepemilikan berdasarkan  jenis  penanaman  modal  terbagi  menjadi  dua,  yaitu  penanaman  modal dalam negeri (PMDN) dan penanaman modal asing (PMA). Menurut Fitriani (2001), afiliasi  perusahaan  dengan  perusahaan  asing  (multinasional)  mungkin  akan melakukan  pengungkapan  yang  lebih  luas.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan multinasional  mendapatkan  mendapatkan  pelatihan  yang  lebih  baik  dari  perusahaan induk yang berpusat di luar negeri, misalnya untuk kualitas pengungkapan informasi, serta  adanya  permintaan  informasi  yang  lebih  besar  dari stakeholders,  karena

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
perusahaan  multinasional  bergerak  di  area  global,  sehingga  informasi  yang dibutuhkan oleh stakeholders pun menjadi lebih luas. Selain itu, negara-negara luar terutama  Eropa  dan  Amerika  Serikat  merupakan  negara-negara  yang  sangat memperhatikan  isu-isu  sosial,  sehingga  perusahaan  dengan  persentase  kepemilikan asing  yang  lebih  tinggi  diduga  akan  memberikan  pengungkapan  tanggung  jawab sosial yang lebih baik.

## Kinerja Finansial Perusahaan
Stoner, Freeman, dan Gilbert (1995), memaparkan pengertian kinerja sebagai ukuran  seberapa  efisien  dan  efektif  seorang  manajer  atau  sebuah  perusahaan, seberapa  baik  manajer  atau  perusahaan  tersebut  mencapai  tujuan  yang  memadai. Ukuran  yang sering digunakan dalam pengukuran kinerja adalah analis rasio. Rasio diperoleh  dengan  membandingkan  satu  pos  atau  elemen  laporan  keuangan  dengan elemen lain dalam laporan keuangan tersebut (Fauzan, 2006). Kieso, Waygandt, dan Warfield  (2007)  membedakan  jenis  analisis  rasio  ke  dalam  empat  kategori,  yaitu: Rasio Likuiditas, Rasio Aktivitas, Rasio Profitabilitas, Rasio Cakupan.

## Pengembangan Hipotesis Kinerja Lingkungan dan CSR Disclosure
Berbagai  pengujian  yang  telah  dilakukan  mengenai  pengaruh  kinerja lingkungan dan pengungkapan sosial menunjukkan hasil yang konsisten dengan teori tersebut.  Lindrianasari  (2007)  dalam  penelitiannya  membuktikan  bahwa  kinerja lingkungan  memberikan  pengaruh  yang  positif  dan  siginifikan  terhadap  CSR Disclosure. Begitu pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Suratno dkk. (2007) serta  Rakhiemah  dan  Agustia  (2009)  yang  menunjukkan  adanya  pengaruh  positif signifikan  pada  kinerja  lingkungan  terhadap  pengungkapan  sosial.  Berdasarkan penelitian tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H1: Kinerja lingkungan berpengaruh positif terhadap CSR Disclosure.

## Kepemilikan asing dan CSR Disclosure
Fitriani (2001) mengungkapkan bahwa afiliasi perusahaan dengan perusahaan asing (multinasional) mungkin akan melakukan pengungkapan yang lebih luas. Hasil penelitian  tersebut  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Prihandono  (2010)  yang  mengemukakan  adanya  pengaruh  yang  positif  signifikan atas kepemilikan  asing terhadap pengungkapan tanggung jawab sosial. Berdasarkan pemaparan tersebut, maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut.
H2: Kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap CSR Disclosure.

## Kinerja Lingkungan dan Kinerja Finansial
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Suratno,  dkk.  (2007)  menemukan  bahwa kinerja  lingkungan  yang  diukur  dengan return tahunan  perusahaan,  memberikan pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Memed  (2001), dalam  penelitiannya  mengenai  perusahaan go  public di  Bursa  Efek  Indonesia  yang mengikuti  program  kali  bersih,  hasilnya  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang melakukan pengorbanan biaya sosial memiliki pengaruh siginifikan terhadap kinerja keuangan.  Pengukuran  yang  digunakan  untuk  mewakili  kinerja  finansial  dalam penelitian ini adalah return tahunan perusahaan, return on assets (ROA) satu tahun kemudian,  dan return  on  equity (ROE)  satu  tahun  kemudian.  Berdasarkan  uraian tersebut, hipotesis yang dapat dirumuskan adalah sebagai berikut.
H3a: Kinerja lingkungan berpengaruh positif terhadap return tahunan perusahaan (Rt+1).

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
H3b: Kinerja lingkungan berpengaruh positif terhadap return on assets satu tahun kemudian (ROAt+1).
H3c: Kinerja  lingkungan  berpeengaruh  positif  terhadap return  on equity satu tahun kemudian (ROEt+1).

## Kepemilikan Asing dan Kinerja Finansial
Perusahaan  multinasional  atau  perusahaan  dengan  kepemilikan  asing  pada umumnya  melihat  keuntungan  yang  akan  didapat  berasal  dari  para stakeholders secara  tipikal  berdasarkan  atas home  market (pasar  tempat  beroperasi)  yang  dapat memberikan eksistensi yang tinggi dalam jangka panjang (Barkemeyer, 2007 dalam Cahyono, 2011). Perusahaan dengan persentase kepemilikan asing yang lebih tinggi diduga  mampu  mencapai  kinerja  finansial  yang  lebih  baik.  Pernyataan  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  Czech, et  al (1997),  D’Souza,  Megginson ,  dan  Nash (2001),serta  Christina  (2009)  yang  menemukan  bahwa  kepemilikan  asing berpengaruh  positif  terhadap  ROA  dan  ROE  perusahaan.  Berdasarkan  uraian tersebut, hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut;
H4a: Kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  terhadap return tahunan perusahaan (Rt+1).
H4b: Kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap return on assets satu tahun kemudian (ROAt+1).
H4c: Kepemilikan asing berpeengaruh positif terhadap return on equity satu tahun kemudian (ROEt+1).

## CSR Disclosure dan Kinerja Finansial
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dahlia  dan  Veronica  (2008)  terhadap  77 perusahaan  publik  yang  tercatat  di  BEI  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengungkapan CSR  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  variabel  ROEt+1  sebagai proksi  kinerja  keuangan.  Selain  itu,  Vergalli  dan  Poddi  (2009)  yang  melakukan penelitian  terhadap  perusahaan-perusahaan  di  Amerika  dan  Eropa,  menyatakan bahwa adanya pengaruh positif pada CSR terhadap kinerja perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut.
H5a: CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return tahunan perusahaan (Rt+1).
H5b: CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return  on  assets satu tahun kemudian (ROAt+1).
H5c: CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return  on  equity satu tahun kemudian (ROEt+1).

## 3. METODE PENELITIAN Sampel Penelitian
Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan-perusahaan peserta PROPER pada periode tahun 2005 dan 2007. Pemilihan sampel dilakukan berdasarkan metode purposive  sampling,  yaitu  metode  pemilihan  sampel  yang  didasarkan  atas  ciri-ciri atau sifat tertentu yang dipercaya mempunyai sangkut paut yang erat dengan ciri-ciri atau  sifat-sifat  populasi  yang  dikelompokan  sebelumnya  (Hadi,  1996).  Dalam penelitian ini, penetapan sampel dipilih berdasarkan kriteria-kriteria berikut:
1. Perusahaan yang mengikuti program PROPER pada periode tahun 2005 dan 2007.
2. Perusahaan  peserta  PROPER  yang  menerbitkan  laporan  tahunan  untuk periode yang berakhir pada tanggal 31 Desember selama periode 2005-2008.
3. Perusahaan peserta PROPER yang memiliki dan melaporkan data mengenai Corporate Social Responsibility sejak tahun 2005-2008.
4. Perusahaan  peserta  PROPER  yang  memiliki  dan  melaporkan  data  mengenai harga saham sejak tahun 2005-2008.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel Keterangan 2005 2007Total Perusahaan peserta PROPER 259259518 Tidak melakukan publikasi laporan tahunan (210)(210)(420) 49 49 98 Data laporan tahunan dan harga saham tidak mendukung (32)(32) (64) Total 17 17 34

## Sumber: Data diolah
Periode  penilaian  PROPER  dilakukan  setiap  dua  tahun  sekali,  dan  dalam penelitian  ini  sampel  yang  digunakan  adalah  peserta  PROPER  pada  dua  tahun periode  penilaian  yaitu  periode  tahun  2005  dan  2007.  Jumlah  keseluruhan  peserta PROPER periode tahun 2005 dan 2007 adalah 259 perusahaan. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel yang telah ditentukan sebelumnya, diperoleh jumlah sampel yang sesuai  dengan  kriteria  sebanyak  17  perusahaan  pada  masing-masing  periode  2005 dan  2007,  sehingga  total  sampel  untuk  tahun  penelitian  2005  dan  2007  adalah  34 perusahaan.  Berikut  adalah  data  perusahaan sampel  yang  digunakan:  Aneka Tambang  (Persero)  Tbk.,  Astra  Argo  Lestari  (Tbk.),  Bakrie  Sumatra  Plantation (Tbk.), Budi Acid Jaya (Tbk.), Citra Tubindo (Tbk.), International Nickel Indonesia (Tbk.), Indah Kita Pulp & Paper (Tbk.), Indocement Tunggal Prakasa (Tbk.), Kimia Farma  (Persero)  Tbk.,  Medco  Energi  Internasional,  Tbk.,  Semen  Gresik  (Persero) Tbk.,  SMART  Corporation  (Tbk.),  Tambang  Batubara  Bukit  Asam  (Tbk.),  Pabrik Kertas Tjiwi Kimia (Tbk.), Timah Persero (Tbk.), Unggul Indah Cahaya (Tbk.), dan Unilever Indonesia (Tbk.)

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Data kinerja lingkungan
Kinerja  lingkungan  diproksikan  melalui  peringkat  perusahaan  dalam mengikuti  program  PROPER.  Data  mengenai  peringkat  kinerja  lingkungan  ini dperoleh  dari  laporan  hasil  penilaian  PROPER  yang  diterbitkan  oleh  Kementrian Lingkungan Hidup pada periode 2005 dan 2007.
b. Data kepemilikan asing
Data  mengenai  kepemilikan  asing  dapat  diperoleh  dari  ICMD  (Indonesian Capital  Market  Directory) maupun  laporan  tahunan  perusahaan  tahun  2005-2008. Data ini berupa status kepemilikan perusahaan asing dan kepemilikan lainnya selain asing.
c. Data CSR Disclosure

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Data yang digunakan dalam pengukuran CSR Disclosure adalah indeks yang mengindikasikan luas pengungkapan relatif  yang dilakukan setiap perusahaan. Data ini  diperoleh  dari  pengungkapan  yang  dilakukan  perusahaan  melalui  laporan keuangan tahunan yang diperoleh dari situs resmi perusahaan atau BEI.
d. Data kinerja financial
Pengukuran kinerja finansial dalam penelitian ini diproksikan dengan return tahunan  perusahaan,  ROAt+1,  dan  ROEt+1.  Data-data  tersebut  diperoleh  melalui laporan keuangan perusahaan yang diperoleh dari situs resmi perusahaan atau BEI.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kinerja  lingkungan, kepemilikan  asing,  CSR Disclosure, return tahunan  perusahaan,  ROAt+1  dan ROEt+1. Data-data tersebut merupakan data sekunder yang diperoleh dari publikasi laporan  hasil  penilaian  PROPER,  yang  diterbitkan  oleh  kementrian  Lingkungan Hidup,  dan  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  diperoleh  dari  situs resmi perusahaan atau BEI dari tahun 2005 sampai 2008. Data-data ini diperoleh dari situs resmiperusahaan atau BEI, www.idx.co.id, dan Kementrian Lingkungan Hidup, www.menlh.go.id.

## Metode Analisis Data
Hipotesis  yang  telah  diajukan  dalam  penelitian  ini  akan  diuji  menggunakan analisis Structural Equational Modelling (SEM) dengan software smartPLS sebagai penguji  analisis  jalur.  Dalam  model  evaluasi  PLS  terdapat  tahap-tahap  sebagai berikut;

## Model Pengukuran atau Outer Model
Model  pengukuran  atau outer  model dalam  PLS  dievaluasi  sesuai  dengan jenis  indikatornya.  Model  pengukuran  dengan  indikator  refleksif  dievaluasi  dengan penilaian convergent  validity,  discriminant  validity,  serta composite  reliability dari indikatornya.  Model  pengukuran  dengan  indikator  formatif  dievaluasi  dengan membandingkan  besaran  dan  signifikansi relative  weight  (Ghozali,  2002).  Jenis indikator  pada  penelitian  ini  adalah  indikator  refleksif,  yaitu  konstruk  atau  variabel laten dijelaskan oleh indikator-indikatornya.
1. Convergent validity
Penilaian  ini  dilakukan  berdasarkan  korelasi  antara item  score dengan component  score yang  dihitung  dengan  PLS.  Ukuran  refleksif  individual  dikatakan tinggi  jika  berkorelasi  lebih  dari  0,70  dengan  konstruk  yang  ingin  diukur,  namun untuk  penelitian  awal  dari  pengembangan  skala  pengukuran  nilai  loading  0,50 sampai dengan 0,60 dianggap cukup (Ghozali, 2002).
2. Discriminant validity
Penilaian  didasarkan  pada cross  loading pengukuran  dengan  konstruk. Penilaian  ini  dilakukan  untuk  melihat  sberapa  baik  korelasi  antara  konstruk  dengan item  pengukurannya  (indikatornya).  Cara  lain  adalah  dengan  melihat  nilai square root  of  average  variance  extracted (AVE)  setiap  konstruk  dalam  model.  Jika  nilai akar  AVE  setiap  konstruk  lebih  besar  daripada  nilai  korelasi  antar  konstruk dengankonstruk  lainnya,  maka  dikatakan  memiliki discriminant  validity yang  baik (Ghozali, 2002).
3. Composite Reliability
Pengujian selanjutnya adalah composite reliability dari blok indikator yang mengukur konstruk. Suatu konstruk dikatakan reliabel jika nilai composite reliability di atas 0.60.

## Model Struktural atau Inner Model
Model  struktural  atau inner  model dievaluasi  dengan  melihat  nilai R-square untuk  konstruk  laten  dependen  dan  uji  t  serta  signifikansi  dari  koefisien  parameter jalur struktural, dimana interpretasinya sama dengan interpretasi pada regresi.

## Operasionalisasi Variabel Penelitian
Variabel yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah variabel dependen dan variabel independen. Variabel dependen terdiri atas CSR Disclosure dan kinerja finansial, sedangkan varianel independen adalah kinerja lingkungan dan kepemilikan asing.

## CSR Disclosure
CSR Disclosure merupakan  pengungkapan  yang  dilakukan  perusahaan berkaitan  dengan  aktivitas  lingkungan  dan  sosial  di  dalam  laporan  tahunan perusahaan  (Rakhiemah  &  Agustia,  2009).  Pengukuran  CSR Disclosure pada penelitian  ini  menggunakan  indeks,  dimana  instrumen  pengukuran checklist yang digunakan  mengacu  pada  instrumen  yang  telah  ditetapkan  oleh Global  Reporting Initiative (GRI)  dalam Sustainability  Reporting  Guidelines (SRG).  Instrumen  ini mengelompokkan  informasi  CSR  kedalam  7  kategori,  yakni  lingkungan,  energi, keselamatan  tenaga  kerja,  lain-lain  tenaga  kerja,  produk,  keterlibatan  masyarakat, dan umum.Pengukuran ini telah digunkan oleh peneliti sebelumnya, yaitu Sembiring (2005), Suratno dkk. (2008), serta Rakiemah dan Agustia (2009). Kategori ini terbagi dalam 90 item pengungkapan. Berdasarkan peraturan Bapepam No. VIII G.2, tentang laporan  tahunan,  maka  dilakukan  penyesuaian  atas item-item tersebut  untuk  dapat diaplikasikan  di  Indonesia,  sehingga  tersisa  78 item pengungkapan.  Jumlah  ini kemudian  disesuaikan  kembali  dengan  masing-masing  sektor  industri.  Total  item CSR berkisar antara 63 sampai 78, tergantung dari jenis indstri perusahaan.Pendekatan  untuk  mengukur  CSRI  pada  dasarnya  menggunakan pendekatan dikotomi, yaitu setiap item CSR dalam instrumen penelitian diberi nilai 1 jika diungkapkan, dan nilai 0 jika tidak diungkapkan. Skor dari tiap item kemudian, dijumlahkan  untuk  mendapatkan  keseluruhan  skor  untuk  setiap  perusahaan.  Rumus perhitungan CSRDI adalah sebagai berikut.
CSRDI j = ∑X ij /n j Dimana: CSRDIj =Corporate Social Responsibility Disclosure Index perusahaan j Xij = dummy variable: 1 jika item i diungkapkan; 0 jika item i tidak diungkapkan, dengan demikian, 0 ≤ CSRI ≤1. Nj = jumlah item untuk perusahaan j, nj ≤ 78

## Kinerja Finansial
Mengacu pada penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Suratno dkk. (2007)  serta  Rakhiemah  dan  Agustia  (2009),  kinerja  finansial  diukur  dengan menghitung return tahunan  perusahaan  yang  dinyatakan  dalam  skala  dengan perhitungan sebagai berikut.
R = [(P 1 – P 0 )/P 0 ] - RI dimana: R = return tahunan perusahaan P 1 = harga saham akhir tahun

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
P 0 = harga saham awal tahun RI = return industri Pengukuran  kinerja  lain  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio profitabilitas,  yaitu return  on  assets satu  tahun  ke  depan  (ROAt+1)  dan return  on equity satu tahun ke depan (ROEt+1). Perhitungan ROAt+1 digunakan untuk melihat efektivitas  manajemen  dalam  menghasilkan  laba  menggunakan  aset  perusahaan, sedangkan  ROEt+1  menggambarkan  kemampuan  manajemen  menghasilkan return dari penggunaan modal milik perusahaan.
ROA t+1 = Net Income/ Total Assets ROE t+1 = Net Income/Total Equity

## Kinerja Lingkungan
Kinerja lingkungan perusahaan adalah kinerja perusahaan dalam menciptakan lingkungan  yang  baik  (green)  (Rakhiemah  & Agustia,  2009).  Pada  penelitian  ini, kinerja  lingkungan  diukur  dari  prestasi  perusahaan  dalam  mengikuti  program PROPER.  Program  ini  diselenggarakan  oleh  Kementrian  Lingkungan  Hidup,  untuk mendorong  perusahaan  dalam  melaksanakan  pengelolaan  lingkungan  hidup  melalui instrumen  informasi. Bedasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Rakhiemah dan  Agustia  (2009),  pengukuran  kinerja  lingkungan  dilakukan  dengan  memberikan skor  pada  peringkat  PROPER  yang  diperoleh  perusahaan.  Sistem  peringkat  kinerja PROPER diindikasikan dalam lima warna, yakni warna emas untuk peringkat sangat baik,  diikuti  warna  hijau,  biru,  merah,  dan  hitam  yang  mengindikasikan  peringkat sangat buruk. Pemberian skor dilakukan dengan menggunakan skala interval sebagai berikut.
a. Emas : sangat sangat baik; skor = 5 b. Hijau : sangat baik; skor = 4 c. Biru : baik; skor = 3 d. Merah : buruk; skor = 2 e. Hitam : sangat buruk; skor = 1

## Tabel 2. Kriteria Peringkat PROPER

## PeringkatKeterangan
Emas Telah  melakukan  pengelolaan  lingkungan  lebih dari yang  dipersyaratkan  dan  telah  melakukan  upaya  3R (Reuse,  Recycle, dan Recovery),  menerapkan  sistem pengelolaan lingkungan yang berkesinambungan, serta melakukan upaya-upaya yang berguna bagi kepentingan masyarakat dalam jangka panjang. Hijau Telah  melakukan  pengelolaan  lingkungan  lebih  dari yang dipersyaratkan, telah mempunyai sistem pengelolaan  lingkungan,  mempunyai  hubungan  yang baik  dengan  masyarakat,  termasuk  melakukan  upaya 3R (Reuse, Recycle, dan Recovery). Biru Telah  melakukan  upaya  pengelolaan lingkungan  yang dipersyaratkan sesuai dengan ketentuan  atau peraturan yang berlaku. Merah Melakukan upaya pengelolaan lingkungan, akan tetapi baru  sebagian  mencapai  hasil  yang  sesuai  dengan

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
persyaratan  sebagaimana  diatur  dengan  peraturan perundang-undangan. Hitam Belum  melakukan  upaya  lingkungan  berarti,  secara sengaja tidak melakukan upaya pengelolaan lingkungan  sebagaimana  yang  dipersyaratkan,  serta berpotensi mencemari lingkungan.

## Model Penelitian
Pengujian hipotesis yang telah diajukan pada penelitian ini dilakukan dengan menguji  hubungan  variabel-variabel  tersebut  dengan  analisis  jalur,  untuk  melihat tingkat signifikansi hubungan tiap-tiap variabel dan model secara keseluruhan.
Gambar 1. Model Penelitian

## 4. ANALISIS DATA
Pada  penelitian  ini,  data  yang  telah  dikumpulkan  akan  diolah  dan  dianalisis menggunakan software SmartPLS.  Pengujian  hipotesis  menggunakan Partial  Least Square (PLS)  dilakukan  untuk  menguji  model  persamaan  struktural  (Structural Equation  Modelling).  Dalam  analisis  data  menggunakan  PLS,  tidak  diperlukan adanya  uji  asumsi  klasik,  karena  PLS  tidak  mengasumsikan  data  harus  dengan pengukuran  skala  tertentu,  serta  dapat  digunakan  pada  sampel  dengan  jumlah  kecil (Ghozali, 2002).
Tiap-tiap  data  dari  variabel  laten  (konstruk)  pada  penelitian  ini  memiliki indikator-indikator  yang  bersifat  refleksif,  yang  arah  panahnya  mengalir  dari indikator laten (konstruk) menuju indikator. Variabel laten (konstruk) dan indikator yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut;
1. Kinerja lingkungan (KL), dengan indikator peringkat PROPER (PROPER);
2. Kepemilikan asing (ASING), dengan indikator persentase kepemilikan asing (%ASING);
3. CSR disclosure (CSRDISCL), dengan indikator CSR Disclosure Index (CSRDI);
4. Kinerja finansial (KF), dengan indikator ;
a. Return tahunan satu tahun kemudian (Rt+1);
b. ROA satu tahun kemudian (ROAt+1);
c. ROE satu tahun kemudian (ROEt+1)
Alasan menggunakan alat uji SmartPLS adalah; 1. SmartPLS berorientasi prediksi;

## Kinerja Lingkungan
(X 1 ) Peringkat Proper Kepemilikan Asing
(X 2) %ASING
CSR Disclosure (Y 1 ) CSRDI Kinerja Finansial (Y 2 ) R t+1 ROA t+1 ROE t+1
2. SmartPLS  dapat  menganalisis  variabel  laten  (konstruk)  yang  dibentuk  oleh indikator refleksif atau formatif, yang tidak dapat dilakukan oleh alat uji lain.
3. SmartPLS dapat melakukan analisis dengan jumlah sampel kecil, yaitu antara 30 sampai dengan 100.
Pada  analisis  PLS  akan  dilakukan  perhitungan  untuk  model  struktural  (inner model) dan model pengukuran (outer model) yang  menghasilkan signifikansi nilai jalur antara satu variabel dengan variabel lainnya.

## Model Pengukuran (Outer Model)
Outer  model atau sering  disebut outer  relation atau measurement  model, mendefinisikan  bagaimana  setiap  indikator  berhubungan  dengan  variabel  latennya (Ghozali,  2002). Outer  model akan  dievaluasi  dengan convergent dan discriminant validity serta composite  reliability.  Berikut  adalah  hasil outer  model dari  data  yang diolah;
Tabel 3. Outer Loadings Original Sample Mean of Standard              t- Statistic Estimate Subsamples Deviation KL PROPER 1.000 1.000 0.000 ASING %ASING 1.000 1.000 0.000 CSRDISCL CSRDI 1.000 1.000 0.000 KF ROA t+1 0.976 0.978 0.009 106.732 ROE t+1 0.974 0.968 0.010 99.521 R t+1 0.335 0.300 0.191
1.749
Sumber : Output SmartPLS.
Convergent validity dari outer model dengan indikator refleksif dapat dilihat dari  korelasi  antara score  item /  indikator  dengan  skor  konstruknya.  Indikator individu dianggap reliabel jika memiliki nilai korelasi 0,70. Namun demikian, pada riset  tahap  pengembangan  skala, loading 0,50  sampai  0,60  masih  dapat  diterima (Ghozali, 2002).
Berdasarkan  pada  hasil output  outer  loading di  atas,  maka  indikator  Rt+1 harus  dikeluarkan  dari  model  karena  memiliki loading  original  sample  estimate kurang  dari  0,50  sehingga  tidak  signifikan.  Setelah  menghilangkan  indikator  yang tidak  signifikan (R t+1 ) dilakukan  estimasi  kembali  terhadap  model  dengan  hasil sebagai  berikut,  dan  hasilnya menunjukkan  bahwa  semua  indikator  memenuhi convergent validity, karena semua loading faktor berada di atas 0,50.

## Discriminant Validity
Discriminant  validity indikator  refleksif  dapat  dilihat  pada cross  loading antara indikator dengan konstruknya. Berikut ini adalah output SmartPLS;

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN

## Tabel 3. Outer Loadings
Original Sample Mean of Standard              t- Statistic Estimate Subsamples Deviation %ASING 0.181 1.000 0.055 0.289 CSRDI 0.000 0.475 1.000 0.003 PROPER 1.000 0.336 0.025 0.021 ROA t+1 0.125 0.187 0.230 0.990 ROE t+1 0.176 0.051 0.425 0.985
Sumber : Output SmartPLS. Nilai  faktor loading konstruk  harus  di  atas  0,70.  Faktor loading menggambarkan  seberapa  besar  keterkaitan  indikator  terhadap  masing-masing konstruknya.  Hasil cross  loading di  atas  menggambarkan  bahwa  setiap  indikator dalam penelitian ini dapat dijadikan acuan untuk masing-masing konstruknya karena telah  melewati  batas  nilai  yang  telah  ditetapkan,  yaitu  PROPER  sebagai  indikator kinerja  lingkungan  dengan  nilai  1,000,  %ASING  untuk  kepemilikan  asing  dengan nilai  1,000,  CSRDI  untuk  CSR disclosure dengan  nilai  1,000,  serta  ROAt+1  dan ROEt+1  untuk  kinerja  finansial  dengan  nilai  masing-masing  0,990  dan  0,985.  Cara lain  mengukur discriminant  validity adalah  dengan  melihat  nilai square  root  of average variance extracted (AVE).
Tabel 4. Correlations of The Latent Variables
KL ASING CSRDISCL KF KL 1.000 ASING 0.178 1.000 CSRDISCL 0.025 0.468 1.000 KF 0.335 0.422 0.340 1.000
Sumber : Output SmartPLS. Keterangan : Diagonal adalah akar AVE Berdasarkan table 4.4, ditunjukkan bahwa nilai akar AVE (diagonal) lebih tinggi dari  nilai  korelasi  antar  konstruk  lainnya,  hal  ini  berarti  bahwa  seluruh  konstruk memiliki discriminant validity yang tinggi. 39

## Composite Reliability
Pengujian  selanjutnya  adalah composite  reliability dari  blok  indikator  yang mengukur konstruk. Suatu konstruk dikatakan reliabel jika nilai composite reliability di atas 0,60. Berikut adalah tabel composite reliability untuk masing-masing konstruk;

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Tabel 5.Composite Reliability Composite Reliability KL 1.000 ASING 1.000 CSRDISCL 1.000 KF 0.987
Sumber : Output SmartPLS.
Berdasarkan  Tabel  5  di  atas  ,  dapat  disimpulkan  bahwa  masing-masing konstruk  memiliki  reliabilitas  yang  tinggi,  karena  hasil  pengujian  menunjukkan angka lebih besar dari 0,60 untuk masing-masing konstruk.

## Model Struktural (Inner Model)
Evaluasi inner  model dilakukan  untuk  mengetahui  hubungan  antar  variabel laten (konstruk) berdasarkan subtantantive theory (ghozali, 2002). Inner model akan mengevaluasi  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  pengaruh  kinerja lingkungan  dan  kepemilikan  asing  terhadap  CSR disclosure,  pengaruh  kinerja lingkungan  terhadap  kinerja  finansial,  serta  pengaruh  CSR disclosure terhadap kinerja  finansial.  Berikut  adalah  tabel  yang  menunjukkan  hasil  perhitungan  untuk nilai koefisien hubungan antar konstruk, tingkat signifikansi, dan R-square. 40 Tabel 6.Inner Weights Original Sample Mean of Standard t- Statistic Estimate Subsamples Deviation KL -> CSRDISCL -0.061 -0.011 0.094 0.650 ASING -> CSRDISCL 0.479 0.527 0.085 5.668 KL-> KF 0.281 0.309 0.096 2.936 ASING -> KF 0.276 0.310 0.091 3.045 CSRDISCL -> KF 0.203 0.094 0.239 0.849
Sumber : Output SmartPLS.
Tabel 7. R-Square R-Square KL ASING CSRDISCL 0.223 KF 0.279
Sumber : Output SmartPLS.
Pada  Tabel 6,  T  Statistik  menunjukkan  besarnya  signifikansi  pengaruh  antara variabel  laten  yang  diteliti.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan asing  (ASING)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  variabel  CSR disclosure (CSRDISCL) sebesar 5,668 (T-Hitung > T-Tabel 1.697). Demikian pula dengan kinerja lingkungan  (KL)  dan  kepemilikan  asing  (ASING)  yang  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kinerja  finansial  (KF)  sebesar  2,936  dan  3,045.  Namun  variabel kinerja  lingkungan  (KL)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  CSR disclosure (CSRDISCL) karena hasil T Statistik menunjukkan angka  yang lebih kecil dari T tabel yaitu  0,650,  begitu  pula  dengan  variabel  CSR disclosure (CSRDISCL)  tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja finansial (KF), yang ditunjukkan oleh T Statistik sebesar 0,849.

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Nilai R-square (R 2 ) pada tabel 4.7 menunjukkan angka sebesar 0,223 dan 0,279. Hal ini berarti bahwa variabel kinerja lingkungan dan kepemilikan asing hanya mampu menjelaskan  22,3%  perubahan  yang  terjadi  pada  variabel  CSR disclosure dansisanya 77,7%  dijelaskan  oleh  faktor  lain.  Demikian  pula  perubahan  pada  variabel  kinerja finansial yang hanya mampu dijelaskan oleh kinerja lingkungan, kepemilikan asing, dan CSR disclosure sebesar 27,9% dan sisanya 72,1% dijelaskan oleh faktor lain.

## 5. PEMBAHASAN
Hipotesis Pertama H 1 : Kinerja lingkungan berpengaruh positif terhadap CSR Disclosure. Hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan tidak berpengaruh signifikan terhadap CSR disclosure (Nilai T Statistik 0,650 < T Tabel 1,697).  Hasil  ini  tidak  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Al Tuwaijri  (2003),  Lindrianasari  (2007),  Suratno,  dkk.  (2007),  serta  Rakhiemah  dan Agustia  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  CSR disclosure.  Namun,  hasil  ini  mendukung  penelitian  Pattern (2002)  dan  Handayani  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  tidak memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap  CSR disclosure.  Hal  ini  dapat  terjadi dikarenakan masih sedikitnya jumlah perusahaan yang mengikuti program PROPER dan peraturan  yang  berkaitan  dengan  tanggung  jawab  sosial,  sehingga  pengungkapan  yang dilakukan  perusahaan  masih  jauh  dari  yang  diharapkan,  mengingat  pengungkapan tanggung jawab sosial dalam laporan tahunan perusahaan masih bersifat voluntary.
Hipotesis Kedua H 2 : Kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap CSR Disclosure. Hasil T Statistik menunjukkan angka 5,668 yang lebih besar dari T Tabel 1,697, yang  berarti  bahwa  kepemilikan  asing  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  CSR disclosure. Hasil ini mendukung penelitian Prihandono (2010), namun tidak mendukung hasil penelitian Almilia (2007) dan Nurkhin (2009) yang menyatakan kepemilikan asing tidak  berpengaruh  terhadap  CSR disclosure.  Penelitian  ini  menunjukkan  hasil  yang positif  dan  signifikan  karena  perusahaan  dengan  persentase  kepemilikan  asing  yang besar  atau  perusahaan  multinasional  akan  lebih  memperhatikan  kebutuhan  informasi stakeholders yang lebih luas sehingga memberikan pengungkapan tanggung jawab yang lebih baik, dengan tujuan agar pengungkapan tersebut dapat memberikan good news bagi stakeholders.
Hipotesis Ketiga H 3a : Kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  terhadap return tahunan perusahaan.
H 3b : Kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  terhadap return  on  assets satu tahun kemudian (ROA t+1 ).
H 3c : Kinerja  lingkungan  berpeengaruh  positif  terhadap return  on  equity satu tahun kemudian (ROE t+1 ).
Hasil pengujian menyatakan bahwa T statistik adalah 2.936, yang berarti bahwa kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  finansial,  dalam  hal ini  ROA t+1 dan  ROE t+1 saja  karena  di  awal  pengujian  telah  terbukti  bahwa  perhitungan R t+1 tidak  signifikan  sebagai  indikator  kinerja  finansial.  Hipotesis  3a  ditolak,  karena return tahunan  tidak  signifikan  dengan  nilai cross  loading kurang  dari  0,50.  Hasil  ini sejalan  dengan  hasil  pnelitian  Almilia  dan  Wijayanto  (2007),  Rakhiemah  dan  Agustia (2009), serta Handayani (2010), tetapi tidak mendukung temuan Al Tuwaijri (2004) dan Suratno, dkk (2007) yang menyatakan bahwa kinerja lingkungan memberikan pengaruh

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
positif  terhadap return tahunan  perusahaan.  Variabel  kinerja  lingkungan  ternyata bukanlah  salah  satu  faktor  yang  menentukan  fluktuasi  harga  saham  perusahaan  satu tahun kedepan. Sebagai contoh, pada tahun 2005 perusahaan Bakrie Sumatra Plantation yang  memperolehperingkat  PROPER  hitam  mempunyai return yang  positif  di  tahun 2006,  namun  sebaliknya  PT  Indah  Kiat  Pulp  &  Paper  dan  Medco  Internasional  yang memperoleh peringkat biru pada tahun 2005 memiliki return negatif di tahun 2006. Hal ini membuktikan bahwa pergerakan informasi di pasar modal sangat fluktuatif, sehingga tinggi  rendahnya  harga  saham  tidak  hanya  ditentukan  oleh  variabel  kinerja  lingkungan perusahaan.
Hipotesis  3b  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif terhadap  ROA t+1 diterima.  Hasil  pengujian  ini  sesuai  denga  legitimasi  teori,  dimana perusahaan  yang  melakukan  kegiatan  lingkungan  yang  lebih  baik  akan  mendapatkan respon yang baik dari stakeholders yang dapat berdampak pada peningkatan pendapatan perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Uzliawati  (2008)  serta  Vergalli  dan  Poddi  (2009),  namun  tidak  mendukung  hasil penelitian Norhadi (2009) dan Fauzi (2009).
Hasil  pengujian  hipotesis  3c  diterima,  yaitu  kinerja  lingkungan  berpengaruh positif  terhadap  ROE t+1 .  Seperti  halnya  pengaruh  yang  diberikan  kinerja  lingkungan terhadap ROA t+1 , kinerja lingkungan yang dilakukan perusahaan juga dapat berpengaruh pada  nilai  ROE t+1 perusahaan.  Semakin  baik  perusahaan  melakukan  kinerja lingkungannya,  akan  berdampak  baik  pada  perkembangan  kinerja  finansial perusahaan jangka  panjang,  dimana  akan  terjadi  peningkatan  transaksi  perusahaan  yang  berujung pada  peningkatan  ROE t+1 .  Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Memed  (2001)  namun  tidak  mendukung  hasil  penelitian  Sarumpaet (2005) dan Norhadi (2009).
Hipotesis Keempat H 4a : Kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  terhadap return tahunan perusahaan (R t+1 ). H 4b : Kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  terhadap return  on  assets satu tahun kemudian (ROA t+1 ). H 4c : Kepemilikan  asing  berpeengaruh  positif  terhadap return  on  equity satu tahun kemudian (ROE t+1 ).
Hasil pengujian menyatakan bahwa T statistik adalah 3,045, yang berarti bahwa CSR disclosure berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  finansial,  yaitu ROA t+1 dan  ROE t+1 saja  karena  di  awal  pengujian  telah  terbukti  bahwa  perhitungan  R t+1 tidak signifikan  sebagai  indikator  kinerja  finansial.  Hasil  pengujian  menyatakan  menolak hipotesis  4a,  yang  berarti  bahwa  CSR disclosure tidak  mempengaruhi  R t+1 .  Hasil  ini mendukung  penelitian  Gedajlovic,  Yosikawa,  dan  Hashimoto  (2001)  yang  menyatakan bahwa  kepemilikan  asing  tidak  berpengaruh  terhadap return perusahaan,  hal  ini  dapat disebabkan karena kepemilikan asing bukanlah satu-satunya faktor yang mempengaruhi pergerakan harga saham, sehingga tidak memberikan dampak yang begitu berarti kepada return perusahaan.
Hipotesis  4b  dan  4c  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  asing  berpengaruh positif  terhadap  ROA t+1 dan  ROE t+1 dapat  diterima.  Hasil  ini  berarti  bahwa  perusahaan dengan  persentase  kepemilikan  asing  yang  lebih  besar  akan  lebih  fokus,  lebih  disiplin, dan  lebih  efisien  dalam  menjalankan  kegiatan  operasional  perusahaan,  sehingga tercermin  dengan  peningkatan  ROA  dab  ROE  dalam  jangka  panjang.  Hasil  ini  sejalan dengan hasil penelitian Czech, et al (1997), D’Souza, Megginson, dan Nash (2001), serta Christina (2009).

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN

## Hipotesis Kelima
H 5a : CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return tahunan perusahaan (R t+1 ).
H 5b : CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return  on assets satu tahun kemudian (ROA t+1 ). H 5c : CSR Disclosure berpengaruh  positif  terhadap return  on  equity satu tahun kemudian (ROE t+1 ).
Hasil pengujian menyatakan bahwa T statistik adalah 0.849, yang berarti bahwa CSR disclosure tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  finansial.  Hal  ini  berarti  bahwa hipotesis  5a,  5b,  dan  5c  ditolak.  Hasil  penelitian  yang  menolak  hipotesis  5a  sejalan dengan  hasil  penelitian  Rakhiemah  dan  Agustia  (2009)  serta  Handayani  (2010)  yang menyatakan  bahwa  pengungkapan  sosial  yang  dilakukan  perusahaan  tidak mempengaruhi return tahunan  dari  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena informasi  yang  ada  dalam  pasar  modal  sangat  banyak  dan  fluktuatif  sehingga  dapat mempengaruhi  harga  saham,  sehingga  pengungkapan  sosial  perusahaan  bukan  menjadi satu-satunya informasi penting yang terkait dengan perubahan harga saham tersebut.
Ditolaknya  hipotesis  5b  dan  5c  mendukung  penelitian  Fauzi  (2009)  yang menyatakan  bahwa  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  tidak  berpengaruh  terhadap peningkatan  ROA  dan  ROE  perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  keadaan  di Indonesia  berbeda  dengan  negara-negara  barat  yang  sangat  memperhatikan pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan.  Hasil  ini  menggambarkan  masih kurangnya  kesadaran  manajemen  perusahaan  di  Indonesia  untuk  berperan  serta  aktif dalam melakukan aktivitas maupun pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan.

## 6. SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melakukan  analisis  mengenai  pengaruh  kinerja lingkungan  dan  kepemilikan  asing  terhadap  kinerja  finansial,  dimana  variabel  CSR disclosure menjadi  variabel  pemoderasi  antara  hubungan  tersebut.  Hasil  pengujian hipotesis yang telah dilakukan adalah sebagai berikut:
1. Kinerja lingkungan tidak berpengaruh terhadap CSR disclosure, hal ini terbukti dengan  nilai  signifikansi  T  statistik  0,650  <  T  tabel  1,697.  Dengan  demikian, hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif terhadap CSR disclosure ditolak.
2. Kepemilikan asing berpengaruh positif dan signifikan terhadap CSR disclosure, terbukti  dengan  nilai  signifikansi  T  statistik  5,668  >  T  tabel  1,697.  Dengan demikian hipotesis kedua yang menyatakan kemilikan asing berpengaruh positif terhadap CSR disclosure diterima.
3. Kinerja lingkungan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja finansial perusahaan  (ROA t+1 dan  ROE t+1 )  yang  ditandai  dengan  nilai  signifikansi  T statistik yang lebih besar dari T tabel, yaitu 2.936. Dengan demikian hipotesis 3b dan 3c  dapat  diterima,  namun  hipotesis  3a  ditolak.  Kinerja  lingkungan  tidak berpengaruh  terhadap return tahunan  perusahaan  (R t+1 )  karena  nilai cross loading return tahunan tidak signifikan.
4. Kepemilikan asing berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja finansial perusahaan  (ROA t+1 dan  ROE t+1 ),  terbukti  dengan  hasil  T  Statistik  3,045  >  T Tabel 1,697. Dengan demikian hipotesis 4b dan 4c diterima, namun hipotesis 4a ditolak karena cross loading return perusahaan (R t+1 ) tidak signifikan.

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
5. 5.  CSR disclosure tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  finansial (ROA t+1 dan ROE t+1 ) sebesar 0,849 (T statistik < T tabel). Hal ini berarti bahwa hipotesis  4a,  4b,  dan  4c  yang  menyatakan  CSR disclosure berpengaruh  positif terhadap kinerja finansial ditolak.
6. Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  diperoleh,  CSR Disclosure tidak  berhasil menjadi  variabel intervening pada  hubungan  antara  kinerja  lingkungan  dan kepemilikan  asing  dengan  kinerja  finansial  perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi karena  CSR Disclosure bukanlah  satu-satunya  media  yang  dapat  digunakan untuk  mengetahui  kinerja  lingkungan  perusahaan,  seperti  melakukan  publikasi secara langsung melalui media cetak atau elektronik.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Setelah melakukan analisis dan mengetahui interpretasi hasil pada hipotesis yang ada,  ditemukan  kterbatasan  bahwa  penelitian  ini  hanya  menggunakan  variabel  kinerja lingkungan  dan  kepemilikan  asing  sehingga  kurang  mampu  menjelaskan  variabel  CSR disclosure dan kinerja finansial.
SARAN
Berdasarkan keterbatasan tersebut, maka untuk penelitian selanjutnya diharapkan untuk dapat;
1. Mampu  melengkapi  indikator  atau  pengukuran  untuk  kinerja  lingkungan,  tidak hanya  menggunakan  hasil  penilaian  PROPER,  tetapi  juga  dapat  menggunakan ISO,  sehingga  sampel  yang  dapat  diteliti pun  akan  lebih  banyak  dan  hasil  yang didapatkan lebih relevan.
2. Melakukan  perpanjangan  waktu  periode  penelitian,  sehingga  hasil  yang diperoleh lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin,  T.  (2010). Anaslisis  Hubungan  antara  kinerja  Ekonomi  dan  Kinerja Lingkungan  dengan  Alokasi  Dana  CSR  pada  Perusahaan  Ekstraktif [Skripsi].
Semarang : Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro.
Almilia,  L.  S.,  &  Wijayanto,  D.  (2007). Pengaruh  Environmental  Performance dan Environmental Disclosure terhadap Economic Performance. Prosiding Konferensi Akuntansi ke-1, hal. 1 – 23, Depok, 7 – 9 November 2007.
Al-Tuwaijri, S. A., Christensen, T. E., & Hughes II, K. E. (2004). The Relations among Environmental Disclosure, Environmental Performance, and Economic Performance:  A  Simultaneous  Equations  Approach.  Accounting,  Organizations, and Society. Vol. 29. pp. 447-471.
Cahyono,  B.  (2011). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Kinerja Perusahaan  dangan  Kepemilikan  Asing  sebagai  Variabel  Moderating.  [Skripsi]. Semarang : Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro.
Cella, C. (2009). Ownership Structure and Stock Market Returns. Stockholm School of Economics. Diakses dari http://ssrn.com/abstract=1267268.pdf. [26 Juli 2011].
Crisostomo, Fatima, & Felipe. (2010). Corporate Social Responsibility, Firm Value, and
Financial Performance in Brazil. Diakses dari
http://ssrn.com/abstract=1587023.pdf. [24 Februari 2011].
D’Souza,  J.,  Nash,  R.  C.,  &  Megginson,  W.  L.  (2001). Determinants  Of  Performance Improvements  In  Privatized  Firms:  The  Role  Of  Restructuring  And  Corporate

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Governance. Working Paper. Diakses dari http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=243186. New Orleans. [26 Juli 2011].
Dahlia,  L.,  &  Veronica,  S.  (2008). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap Kinerja Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia  pada  Tahun  2005  dan  2006).  Simposium  Nasional  Akuntansi  11. Pontianak.
Fauzan,  A.  (2006). Analisa  Pengaruh Penilaian  Kinerja  terhadap  Rate  of Return  pada Perusahaan  yang  Tergabung  dalam  LQ  45 [Skripsi].  Yogyakarta:  Fakultas Ekonomi. Universitas Islam Indonesia.
Fauzi, H. (2009). Corporate Social and Financial Performance: Empirical Evidence of
American Companies. Globsyn Managemen Journal. Diakses dari http://ssrn.com/abstract=1489494.pdf. India. [17 Maret 2011].
Fitriani (2001). Signifikansi Perbedaan Tingkat Kelengkapan Wajib dan Sukarela pada Laporan  Keuangan  Perusahaan  Publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi 4.
Gedajlovic,  E.,  Yoshikawa,  T.,  &  Hashimoto,  M.  (2001). Ownership  Structure, Investment  Behavior  and  Firm  Performance  in  Japanese  Manufacturing Industries. ERIM  Report  Series  Reference  No.  ERS-2001-09-STR.  Diakses  dari http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=370867.pdf.  Canada.  [26  Juli 2011].
Ghozali,  I.  (2002). Structural  Equation  Modelling:  Metode  Alternatif  dengan Partial Least Square. Universitas Diponegoro, Semarang.
Ghozali,  Imam.  2005, Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS,  Jilid  1,  BPFE Universitas  Diponegoro,  Semarang.  Hadi,  S.  (1996). Metodelogi  Research. Yogyakarta.
Handayani,  A.  R.  (2010). Pengaruh  Environmental  Performance  terhadap Environmental  Disclosure  dan  Economic  Performance  serta  Environmental Disclosure  terhadap  Economic  Performance  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia) [Skripsi].  Semarang  : Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro.
Harjono,  D.  K.  (2009). Aspek  Hukum  dalam  Bisnis.  Jakarta:  Pusat  Pengembangan Hukum dan Bisnis Indonesia.
Ikhsan,  A.,  &  Linda.  (2007). Pertangungjawaban  Sosial  Perusahaan  dan  Kinerja Keuangan  :  Kebijakan  Penerapan  Sustainability  Reporting [Laporan  Penelitian]. Banda Aceh: Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala.
Irawan,  R.  (2008). Corporate  Social  Responsibility: Tinjauan  Menurut  Peraturan Perpajakan Di Indonesia. The 2nd National Conference UKWMS. Surabaya.
Januarti,  I.,  &  Apriyanti,  D.  (2005). Pengaruh  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Manajemen, Akuntansi, dan Sistem Informasi. Vol. 5. pp. 227-243. Semarang.
Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2007). Intermediate Accounting. New Jersey: John Wiley & Sons Inc.
Lindrawati, F. N.,  & Budianto, J. T. (2008). Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  yang  Terdaftar  Sebagai  100  Best Corporate  Citizens  oleh  KLD  Research  &  Analytics.  Majalah  Ekonomi.  Vol.  18. pp. 66-83.

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Lindrianasari.  (2009). Hubungan  antara  Kinerja  Lingkungan  dan  Kualitas Pengungkapan  Lingkungan  dengan  Kinerja  Ekonomi  Perusahaan  di  Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Auditing. Vol.11. pp.159-172. Yogyakarta.
Memed,  S.  (2001). Pengaruh  Akuntansi  Sosial  terhadap  Kinerja  Sosial  dan  Keuangan Perusahaan terbuka di Indonesia. [Disertasi]. Bandung : Universitas Padjajaran.
Norhadi.  (2009). Interaksi  Biaya  Sosial,  Kinerja  Sosial,  Kinerja  Keuangan  Dan  Luas Pengungkapan Sosial (Uji Praktek Socila Responsibility Perusahaan Go Publik Di Bursa  Efek  Indonesia).  [Disertasi].  Semarang:  Program  Doktor  Ilmu  Ekonomi, Universitas DIponegoro.
Nurkhin,  A.  (2009). Corporate  Governance  dan  Profiabilitas;  Pengarunya  teradap Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia) [Tesis].  Semarang:  Program Pascasarjana, Universitas Diponegoro.
Nurlela,  R.,  &  Islahuddin.  (2008). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel Moderating  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi 11. Pontianak.
Nuryaman.  (2008). Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan,  dan Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap  Manajemen  Laba. Simposium Nasional Akuntansi 11. Pontianak.
Patten,  D.  M.  (2002). The  Relation  Between  Environmental  Performance  And Environmental  Disclosure:  A  Research  Note. Accounting,  Organization  and Society. 27. 763-773.
Prihandono,  A.  Y.  (2010). Pengaruh  Return  on  Asset,  Kepemilikan  Asing,  Ukuran  dan Umur Perusahaan terhadap Tingkat Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009 [Skripsi]. Jakarta: Program Studi Akuntansi, Universitas Bakrie.
Rakhiemah,  N.  A.,  &  Agustia, D.  (2009). Pengaruh  Kinerja  Linkungan  terhadap
Corporate Social Responsibility (CSR) Disclosure dan Kinerja
FinansialPerusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi 12. Palembang.
Robbin, S. P. & Coulter, M. (1999). Management – 7th ed. New Jersey : Prentice - Hall International,  Santoso,  S.  (2010). Statistik  Multivariat:  Konsep  dan  Aplikasi dengan SPSS. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Sarumpaet,  S.  (2005). The  relationship  Between  Environmental  Performance  and Financial Performance of Indonesian Companies. Jurnal Akuntansi & Keuangan. Vol 7 (2). Hal. 89 – 98.
Sayekti,  Y.,  &  Wondabio,  L.  S.  (2007). Pengaruh  CSR  Disclosure  terhadap  Earning Response  Coefficient  (Suatu  Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi 10 Makasar.
Sembiring, E. R. (2005). Karakteristik Perusahaan dan Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial:  Study  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi 8.
Solo.  Stoner,  J.A.F.,  Freeman,  R.E.,  &  Gilbert  Jr,  D.R.,  (1995). Manajemen:  jilid  I. Jakarta: Prenhallindo.
Suratno, I. B., Darsono, & Mutmainah, S. (2007). Pengaruh Environmental Performance terhadap  Environmental  Disclosure  dan  Economic  Performance  (Studi Empiris pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  Periode 2001-2004). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol.10. pp. 199-214. Yogyakarta.

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Uzliawati, L. (2008). Analisis Dampak implementasi Tanggungjawab Sosial Perusahaan (Corporate  Social  Responsibility)  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  :  Studi  Kasus Pada  4  Perusahaan. Serang:  Universitas  Sultan  Ageng  Tirtayasa.  Diakses  dari http://elib.pdii.lipi.go.id/katalog/index.php/searchkatalog/byId/49748.  [17  Maret 2011].
Vergalli,  S.,  &  Poddi,  L.  (2009). Does  Corporate  Social  Responsibility  Affect  The
Performance of Firms?.
FEEM Working Paper. Diakses dari http://ssrn.com/abstract=1444333.pdf. Milan. [17 Maret 2011].
Warren,  Reeve,  &  Duchac.  (2007).  Financial  Accounting. United  States  of  America:
Thomson South-Western.
Widayono, A. (2010). Analisis Statistika Multivariat Terapan. Yogyakarta : UPP STIM YKPN. http://www.emeraldinsight.com http://www.garuda.dikti.go.id http://www.idx.co.id http://www.menlh.go.id/proper http://www.ssrn.com
Lampiran
PLS Output dan Bootstraping
Iterations of the PLS-Algorithm Iteration ASING CSRDI PROPER ROA t+1 ROE t+1 0 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1 1.000 1.000 1.000 0.550 0.462 2 1.000 1.000 1.000 0.550 0.462 Inner weights (structural model) KL ASING CSRDISCL KF KL -0.061 0.281 ASING 0.479 0.276 CSRDISCL 0.203 KF Outer weights (measurement model) KL ASING CSRDISCL KF %ASING 1.000 CSRDI 1.000 PROPER 1.000 ROA t+1 0.550 ROE t+1 0.462
Outer loadings (measurement model)

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
KL ASING CSRDISCL KF %ASING 1.000 CSRDI 1.000 PROPER 1.000 ROA t+1 0.990 ROE t+1 0.985

## Correlations of the latent variables
KL ASING CSRDISCL KF KL 1.000 ASING 0.178 1.000 CSRDISCL 0.025 0.468 1.000 KF 0.335 0.422 0.340 1.000 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------
R-square R-Square KL ASING CSRDISCL 0.223 KF 0.279 Composite Reliability Composite Reliability KL 1.000 ASING 1.000 CSRDISCL 1.000 KF 0.987 Average Varianve Extracted (AVE) Average Variance Extracted (AVE) KL 1.000 ASING 1.000 CSRDISCL 1.000 KF 0.975 Measurement Model =============================================================== ========= KL ASING CSRDISCL KF %ASING -1.000 CSRDISCL -1.000 PROPER -1.000

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
ROA t+1
- 1.000 ROE t+1
-
1.000
Structural Model
=============================================================== ========= KL ASING CSRDISCL KF KL 1.000 1.000 ASING 1.000 1.000 CSRDISCL 1.000 KF Result for Inner Weights Original Sample Mean of Standard t- Statistic Estimate Subsamples Deviation KL -> CSRDISCL -0.061 -0.011 0.094 0.650 ASING -> CSRDISCL 0.479 0.527 0.085 5.668 KL-> KF 0.281 0.309 0.096 2.936 ASING -> KF 0.276 0.310 0.091 3.045 CSRDISCL -> KF 0.203 0.094 0.239 0.849 Result for Outer Loadings Original Sample Mean of Standard t- Statistic Estimate Subsamples Deviation KL PROPER 1.000 1.000 0.000 ASING %ASING 1.000 1.000 0.000 CSRDISCL CSRDI 1.000 1.000 0.000 KF ROA t+1 0.990 0.990 0.001 751.587 ROE t+1 0.985 0.985 0.005 204.660 ======================================================================= Result for Outer Weights Original Sample Mean of Standard t- Statistic

## PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KINERJA FINANSIAL PERUSAHAAN
Estimate Subsamples Deviation KL PROPER 1.000 1.000 0.000 ASING %ASING 1.000 1.000 0.000 CSRDISCL CSRDI 1.000 1.000 0.000 KF ROA t+1 0.550 0.553 0.027 20.289 ROE t+1 0.462 0.459 0.025 18.542