Can  The  Dividend  Pay  Outratio  Strengthen  The  Effect  Of  Return  On  Assets, Debt To Equity Ratio And Current Ratio To Price To Book Value?
Mampukah Rasio  Pembayaran  Dividen  Memperkuat  Efek Return  On  Asset, Debt To Equity Ratio Dan Current Ratio Terhadap Price To Book Value ?
Muh. Agung Permana 1* , Muh. Akob Kadir 2 , Muklis Kanto 3
Program Magister Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya Muhagungp29@gmail.com
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The study aims to test the ability of the dividend payout ratio as a moderation in strengthening the effect of ROA, DER and CR on the price to book value of private banks listed on the Indonesian stock exchange. This research is quantitative and uses secondary data. The population of this study is 13 private banks, sampling using purposive samplings with the number of samples meeting the criteria of as many as 13 companies that publish full financial statements from the year 2020-2022 so that the total sample used amounts to 39 out of data analysis. Panel data regression analysis is used with Eviews 13. The results of this study show that the profitability variable (ROA) has a positive and non-significant effect on the value of the company (PBV), the leverage (DER) has negative and insignificant effects on the company's value, and the liquidity (CR) have a negative and significant impact on the firm value. In other tests, evidence was obtained that the dividend payout ratio (DPR) cannot strengthen the profitability effect on the firm's value, dividend payout ratio proved to be able to reinforce the effect of leverage on firm value, and the dividend payout ratio cannot reinforce liquidity effect on firm value Keywords : CR, DER, DPR, PBV, ROA

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kemampuan rasio  pembayaran  dividen sebagai  pemoderasi dalam  memperkuat  efek  ROA,  DER,  dan  CR  terhadap price  to  book  value perbankan  swasta  yang terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia.  Riset  ini  berbasis  kuantitatif  dan  menggunakan  data  sekunder. Populasi penelitian ini adalah 13 perbankan swasta, penarikan sampel menggunakan purposive sampling dengan  jumlah  sampel  yang  memenuhi  kriteria  sebanyak  13  perusahaan  yang  melakukan  publikasi laporan  keuangan  secara  lengkap  dari  tahun  2020-2022  sehingga  jumlah  sampel  yang  digunakan berjumlah 39 uit analisis data. Analisis regresi data panel digunakan dengan bantuan Eviews 13. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas (ROA) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV), leverage (DER) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan,  dan  likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada pengujian  lainnya  diperoleh  bukti  bahwa  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  dapat  memperkuat  efek profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  terbukti  dapat  memperkuat  efek  leverage terhadap  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  tidak  dapat  memperkuat  efek  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan
Kata Kunci : CR, DER, DPR, PBV, ROA

## 1. Pendahuluan
Indonesia  memiliki  banyak  jenis  sektor  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia, salah satunya adalah sektor keuangan. Terdapat subsektor dalam sektor keuangan yaitu  subsektor  perbankan.  Subsektor  perbankan  merupakan  salah  satu  sektor  yang  familiar bagi semua orang karena mencakup kegiatan di sektor  keuangan. Sektor perbankan disebut- sebut  berperan  penting  dalam  menjaga  likuiditas  keuangan  yang  mendukung  pembangunan
dan  aktivitas  perekonomian  suatu  negara.  Pasca  deregulasi  sektor  keuangan,  moneter  dan perbankan  pada  Bulan  Juni  1983,  dunia  perbankan  berkembang  pesat.  Deregulasi  ini menciptakan  permintaan  dana  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung  melalui perbankan. Situasi ini akan mendorong pertumbuhan industri perbankan, baik dari segi produk perbankan,  jumlah  bank,  maupun  jumlah  cabang,  sehingga  dapat  melayani  lebih  banyak masyarakat yang membutuhkan jasa perbankan.
Perbankan  merupakan  lembaga  yang  berperan  sebagai    perantara  keuangan    antara pihak-pihak yang mempunyai kelebihan dana dan bertugas memfasilitasi simpanan giro (surat berharga,  giro,  cek)  yang  diterbitkan  oleh  bank.  Perbankan  juga  merupakan  industri  yang selalu  beroperasi  atas  dasar  kepercayaan,  sehingga  harus  selalu  menjaga    kinerja    mereka. Menjaga  kesehatan  bank  dengan  cara  menjaga  utang  serta  menghasilkan  keuntungan  dan likuiditas yang cukup. Pernyataan tersebut dijelaskan pada Peraturan Bank Indonesia Nomor 13/1/PBI/2011  tentang  Penilaian  Tingkat  Kesehatan  Bank  Umum  (Ramadhani  &  Maryam, 2018).
Menurut  Dewi et al., (2021) Umumnya setiap perusahaan mempunyai tujuan untuk mencapai keuntungan yang maksimal. Selain tujuan tersebut, perusahaan juga harus mampu memaksimalkan nilai perusahaan (PBV) dan menciptakan kekayaan bagi pemegang sahamnya. PBV dapat diartikan sebagai upaya perusahaan untuk mencapai tujuannya. Peningkatan nilai perusahaan  dianggap  suatu  keberhasilan  bagi  suatu  perusahaan  karena  memungkinkan perusahaan  tersebut  memberikan  kekayaan  kepada  investor.  Oleh  karena  itu,  investor  ini tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  dinyatakan dengan harga pasar saham. Dengan kata lain, nilai pasar suatu saham bergantung pada besar kecilnya nilai perusahaan (Aziz & Sari, 2021).
Nilai  perusahaan  dianggap  penting  karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan meningkatkan kebahagiaan pemegang saham. Nilai perusahaan merupakan  aspek utama yang diperhatikan  investor  sebelum    memutuskan  untuk  menginvestasikan  uangnya  pada  suatu perusahaan.  Kenaikan  harga  saham  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  juga  meningkat sehingga memungkinkan pemegang saham memperoleh keuntungan yang lebih tinggi.
Fakta lapangan menunjukkan jika perolehan nilai PBV perbankan swasta pada tahun 2020  hingga  2022,  peningkatan  nilai  perusahaan  setiap  tahunnya  merupakan  bukti keberhasilan perusahaan  dalam mengelola usaha (Pratama & Nurhayati, 2020). Riset tersebut relevan dengan temuan  Dewi et al., (2021) bahwa PBV menjadi sangat penting dikarenakan jika  nilai  suatu  Perusahaan  tinggi  maka  dapat  mencerminkan  kekayaan  suatu  pemegang saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  Perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  Tingkat kesejahteraan  pemegang  saham.  PBV  sebagai  proksi  pada  penelitian  ini  karena  dipandang stabil dan banyak digunakan pada sekuritas di semua negara (Putri & Sovita, 2023).
Rerata    nilai  PBV  perbankan  swata  berdasarkan  Gambar  1.  terlihat    mengalami peningkatan pada periode 2020-2021 dengan selisih sebesar 88,15, namun pada periode 2021- 2022 terdapat tren defisit dengan selisih sebesar 72,19. Situasi ini menunjukkan jumlah saham beredar dan nilai riil per saham subsektor perbankan swasta berada di zona merah sehingga menyebabkan  penurunan    PBV.  Merujuk  pada  fenomena  penurunan  PBV  perbankan  swasta maka menjadi alasan dilakukannya penelitian ini, karena apabila harga per saham naik maka berdaampak  pada  kenaikan  PBV,  namun  dalam  penelitian  ini  ditemukan  fakta  yang inkonsisten.  Terdapat  9  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu  keputusan pendanaan,  kebijakan  devidend,  keputusan  investasi,  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan,  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  leverage,  likuiditas  (Mery,  2017;  Riki  et  al., 2022;  Pratama  &  Nurhayati,  2020).  Dari  ke  9  (sembilan)  faktor  tersebut  yang  menjadi determinan  dari  nilai  Perusahaan  yaitu  profitabilitas,  leverage,  likuiditas  dan  kebijakan dividend (Aldi et al., 2020; Kamal & Widjaja, 2019). Semakin baik pertumbuhan profitabilitas pada  suatu  perusahaan  maka  kinerja  perusahaannya  akan  dianggap  baik  dan  prospek
perusahaan dimasa mendatang semakin baik pula dan tentu saja nilai perusahaan ini dianggap baik oleh investor (Dewi et al., 2021).
Leverage  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  menentukan  seberapa  besar perusahaan tersebut mampu membayar kewajibannya. Hubungannya dengan nilai perusahaan adalah suatu perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaannya dengan tambahan sumber pembiayaan  dari  modal  utang.  Oleh  karena  itu,  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Semakin tinggi leverage maka semakin tinggi nilai Perusahaan (Ihsan et al., 2019). Menurut  Fajrin  &  Kurnia,  (2023)  apabila  kemampuan  likuiditas  suatu  perusahaan    tinggi menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  tersebut  baik.  Jika  suatu  perusahaan  mempunyai likuiditas yang tinggi maka investor akan mempunyai keyakinan terhadap kinerja perusahaan sehingga  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Indrawaty  &  Mildawati,  (2018) menyatakan bahwa kebijakan dividend menarik untuk digunakan sebagai variabel pemoderasi karena  kebijakan  dividend  sering  dianggap  sebagai  sinyal  bagi  investor  dalam  menilai  baik buruknya kinerja suatu perusahaan serta menjadi salah satu sumber pendapatan dari investor.
Kebijakan  dividend  memberikan  informasi  kepada  investor  tentang  pembagian dividend  suatu  perusahaan.  Pembagian  keuntungan  perusahaan    kepada    pemegang  saham dapat berupa dividend, yang sebagiannya diubah menjadi laba ditahan yang digunakan sebagai pengembalian  modal  di  masa  depan.  Besarnya  dividend  yang  dibayarkan  kepada  pemegang saham dapat mempengaruhi harga saham dan nilai perusahaan.Perkembangan ini disebabkan oleh  persepsi  investor  terhadap  kesejahteraan    pemegang  saham.  Beberapa  peneliti berpendapat bahwa  kebijakan dividend  dapat memoderasi dampak profitabilitas, leverage, dan likuiditas  terhadap nilai perusahaan (Fajrin & Kurnia, 2023; Pratama & Nurhayati, 2020). Kedudukan kebijakan dividend sebagai pemoderasi dalam menganalisis profitabilitas terhadap nilai  perusahaan,    telah    dibuktikan  pada  penelitian  yang  dilakukan  Putri  &  Sovita,  (2023), bahwa  tingginya    DPR  terbukti  memperkuat  efek  profitabilitas  pada  nilai  Perusahaan.  Dapat dijelaskan  bahwa  ketika  profitabilitas  emiten  mengalami  kenaikan,  maka  kenaikan  tersebut mengakibatkan  tingginya nilai Perusahaan dengan sokongan kebijakan dividend.
Menurut  Putri  &  Sovita,  (2023)  bahwa  DPR  mampu  meningkatkan  nilai  pemegang saham  ketika  perusahaan  memiliki  leverage  yang  tinggi,  begitu  juga  sebaliknya.  Dapat dijelaskan bahwa Investor yang membeli saham menerima keuntungan berupa dividend dari dana  yang  diinvestasikannya.  Pembayaran  dividend  yang  diinginkan  pemegang  saham mengurangi  kemampuan  manajer  untuk  berinvestasi  secara  efektif.  Pembayaran  dividend merupakan  arus  kas  keluar  serta  utang  jangka  pendek  perusahaan,  serta  berdasarkan  teori sinyal,  kenaikan  dividend  di  atas  homogen-rata  umumnya  memberi  sinyal  pada  pemegang saham  bahwa  manajemen  perusahaan  bisa  memperkirakan  pendapatan  masa  depan  yg menjanjikan.  Jika  dividend  meningkat,  harga  saham  kemungkinan  besar  juga  akan  naik. Dividend  yang  tinggi  bisa  menarik  banyak  calon  investor.  pada  hal  ini,  nilai  perusahaan mungkin baik sebab perusahaan tersebut memiliki daya tarik yang unik bagi investor. sesuai penerangan  di  atas  menerangkan  bahwa  kebijakan  dividen  terbukti  bisa  jadi  pemoderasi likuiditas terhadap nilai Perusahaan (Riki et al., 2022).
Pengaruh  antar  variabel  dalam  penelitian  dibangun  berdasarkan  teori  signal  bahwa investor memperoleh sinyal positif apabila Perusahaan memperoleh profitabilitas yang tinggi serta  Ketika  Perusahaan  memiliki  leverage  yang  rendah  dan  kemampuan  Perusahaan memenuhi  kewajiban  Perusahaan  tepat  waktu  dengan  didukung  tingginya  devidend  yang diberikan  kepada  investor  sehingga  ketiga  rasio  tersebut  memberikan  sinyal  positif  kepada investor yang kemudian berdampak kepada tingginya nilai Perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka Teori Sinyal
Teori  sinyal (Signalling  theory) merupakan  tindakan  perusahaan  yang  ditunjukkan kepada  investor  sebagai  prospek  bagi  perusahaan  (Fajrin,  2022).  Teori  sinyal  berisikan informasi - informasi yang penting bagi para investor dalam menentukan penanaman modal
investasinya.  Sinyal  –  sinyal  tersebut  dapat  memperlihatkan  kepada  para  investor  mengenai bagaimana  keadaan  suatu  perusahaan  ketika  di  masa  lalu,  masa  sekarang  dan  masa  depan. Sehingga apabila sinyal yang diberikan oleh perusahaan tersebut merupakan sinyal yang baik maka akan mampu menarik perhatian para investor terhadap perusahaan tersebut. Signaling Theory menegaskan  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  frekuensi  pada pengguna  laporan  keuanagan.  frekuensi  ini  berupa  isu  kinerja,  pada  tentang  apa  yang  telah dilakukan  oleh  manajemen  buat  merealisasikan  keinginan  pemilik.  sinyal  ini  bisa  berupa promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  lebih  baik  dari perusahaan lainnya (Indrawaty & Mildawati, 2018).

## Kebijakan Dividend
Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  yang  sangat  penting  dalam  suatu  perusahaan dikarenakan  kebijakan  tersebut  memberikan  informasi  yang  berkaitan  dengan  pembagian deviden  kepada  pemegang  saham  serta  memberikan  kebijakan  terkait  penggunaan  laba ditahan untuk digunakan sebagai modal kedepannya. Apabila suatu perusahaan membagikan laba sebagai dividen, hal tersebut akan mengurangkan laba ditahan dan sumber dana internal financing. Sedangkan apabila perusahaan menahan laba yang telah diperolehnya, maka akan meningkatkan pembentukan dana intern (Fajrin & Kurnia, 2023). Kebijakan yang menyangkut keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai  dividend  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  untuk  pembiayaan investasi dimasa yang akan datang (Ilham et al, 2021; Putri & Sovita, 2023).
Kebijakan  deviden  tidak  secara  efektif  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai Perusahaan. Hal ini menandakan bahwa adanya faktor lain diluar kebijakan deviden yang memilki  peran  dominan  dalam  menentukan  hubungan  antara  profitabilitas  dan  nilai Perusahaan. Seperti kondisi pasar, struktur modal, atau strategi manajemen yang lebih luas. Kebijakan dividen mampu memoderasi hubungan antara leverage terhadap nilai Perusahaan. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  Dividen  mungkin  berhasil  mengurangi  kerentanan perusahaan  terhadap  risiko  yang  terkait  dengan  tingkat  utang  yang  tinggi.  Hal  ini  bisa disebabkan oleh persepsi positif pasar terhadap kebijakan pembagian dividen yang konsisten, yang  mungkin  mengurangi  kekhawatiran  tentang  risiko  finansial  yang  terkait  dengan  tingkat utang yang tinggi. Sebagai akibatnya, kebijakan Dividen bisa menjadi mekanisme pengendalian yang efektif dalam menjaga stabilitas nilai perusahaan dan meminimalkan dampak negatif dari leverage yang tinggi.
Semakin  tinggi  atau  rendahnya  DPR  tidak  akan  mempengaruhi  hubungan  antara likuiditas  dengan  nilai  perusahaan  yang  mengartikan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak menimbulkan  reaksi  pasar  sehingga  tidak  mempengaruhi  kenaikkan  dan  penurunan  nilai perusahaan  (Putra  et  al.,  2024).  Sebagai  hasilnya,  faktor-faktor  lain  selain  kebijakan  dividen memiliki  pengaruh  dominan  dalam  menentukan  hubungan  antara  likuiditas  terhadap  nilai Perusahaan, adapun pengukuran yang digunakan dalam menganalisis kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio yang formulasinya dapat dituliskan sebagai berikut:
Deviden per share
DPR =

## Earning per share
Perusahaan memiliki opsi-opsi lain untuk menggunakan kelebihan likuiditas yang tidak terkait  dengan  kebijakan  dividen,  seperti  investasi  dalam  pertumbuhan  Perusahaan  atau pembayaran utang. Berdasarkan pernyataan tersebut, maka dirumuskan:
H 1a : Kebijakan dividend tidak dapat memoderasi efek profitabilitas terhadap nilai perusahaan H 2b : Kebijakan dividend dapat memoderasi efek leverage terhadap nilai perusahaan H 3c : Kebijakan dividend tidak dapat memoderasi efek likuiditas terhadap nilai perusahaan

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  yang  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar  yang  mana  nantinya  akan menunjukkan  kemakmuran  para  pemegang  sahamnya.  Nilai  perusahaan  akan  terlihat  dari berapa  harga  sahamnya.  Nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  diukur  dengan  PBV  (Putri  & Sovita, 2023), yang formulasinya dituliskan sebagai berikut:
Harga saham per lembar
PBV =

## Nilai buku ekuitas per lembar

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk membuat keuntungan dalam suatu  periode  tertentu.  Profitabilitas  juga  mempunyai  arti  penting  pada  usaha mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang, karena profitabilitas menunjukkan  apakah  badan  perjuangan  tersebut  mempunyai  prospek  yang  baik  pada  masa yang akan tiba. Profitabilitas adalah upaya yang dilakukan perusahaan pada memperoleh profit yang  tinggi  buat  perusahaan  pada  periode  eksklusif.  Tingginya  profitabilitas  perusahaan memberikan  bahwa  laba  yang  diperoleh  perusahaan  sangat  besar,  dan  menandakan bahwasannya perusahaan mampu mengelolah kinerja keuangan dengan baik (Aldi et al., 2020; Awaluddin et al, 2020 ). Profitabilitas yang tinggi memberikan frekuensi kepada para investor supaya  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut,  karena  perusahaan  mampu memberikan  profit  yang  besar  serta  bisa  menunjukkan  kinerja  yang  baik.  Profitabilitas  yang tinggi  juga  tidak  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Pengukuran  profitabilitas  pada penelitian ini menggunakan rasio return on asset (ROA) dengan rumus sebagai berikut : Laba Bersih Return on Asset =
Total Aset
Kondisi  tersebut  relevan  dengan  temuan  Fajrin  &  Kurnia,  (2023)  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil tersebut  dibantah  Putri  &  Sovita,  (2023)  ;  Lorenza    et  al.,  (2020)  bahwa  Profitabilitas memberikan  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pernyataan tersebut, maka dirumuskan hipotesis:
H 4 : Profitabilitas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan

## Leverage
Leverage  diartikan sebagai penggunaan aktiva serta sumber dana sang perusahaan yg diperoleh berasal pihak ketiga atau kreditur yg mempunyai biaya permanen (beban permanen) yang ditanggung perusahaan dengan maksud supaya meningkatkan laba potensial pemegang saham  (Aldi  et  al.,  2020).  Leverage  dalam  penelitian  ini  diproksikan  menggunakan debt  to equity ratio (DER) yang mengukur kemampuan perusahaan buat memenuhi kewajiban jangka panjangnya mirip pembayaran bunga atas hutang, pembayaran utama akhir atas hutang dan kewajiban-kewajiban tetap lainnya, yang di formulasikan sebagai berikut:
Total Hutang
Debt to Equity Ratio =
Total Ekuitas
Leverage  berpengaruh  negatif  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  utang perusahaan,  semakin  rendah  nilai  perusahaannya.  Ini  mungkin  menunjukkan  bahwa  tingkat risiko  yang  terkait  dengan  utang  dapat  memberikan  tekanan  negatif  pada  turunnya  nilai perusahaan (Dewantari et al., 2019). Berbeda dengan penelitian yang dilakukan Albab et al., (2022)  menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh  positif  signifikan.  Berdasarkan  pernyataan tersebut, maka dirumuskan:
H 5 : Leverage berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  atau hutang jangka pendek Perusahaan (Aldi et al., 2020). Pada praktiknya standar rasio yang baik adalah  adanya  keseimbangan  antara  aktiva  dengan  hutang,  besaran  rasio  ini  sering  kali dianggap sebagai ukuran yang baik untuk memuaskan bagi tingkat likuiditas suatu perusahaan. Akan  tetapi current  ratio yang  tinggi  belum  tentu  kondisi  perusahaan  baik  karena  akan berpengaruh  negatif  terhadap  kemampuan  memperoleh  laba  (rentabilitas)  karena  sebagian modal kerja tidak berputar. Likuiditas dalam penelitian ini diukur dengan current ratio , yang diformulasikan sebagai berikut:
Aktiva Lancar
Current Ratio =
Hutang Lancar
Emiten  yang  mempunyai  kesulitan  untuk  memenuhi  kewajibannya  untuk  membayar utang  dengan  cepat  diakibatkan  pada  rendahnya  aktiva  lancar  yang  dimilikinya,  tetapi  pada pelaksanaan  nya  emiten  tersebut  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Putri  &  Sovita, 2023).  Namun  hasil  tersebut  dibantah  dengan  temuan  yang  dilakukan  Sholatika  &  Triyono, (2022)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut, maka dirumuskan:
H 6 : Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## 3. Metode Penelitian
Riset  ini  menggunakan  pendekatan  kuatitatif,  terdapat  43  laporan  keuangan  emiten perbankan  swasta  Tahun  2020-2022  yang  menjadi  populasi.  Penggunaan  sampel menggunakan  Teknik  total  sampling  namun  terdapat  30  perusahaan  yang  datanya  cacat sehingga  tidak  dapat  digunakan,  sehingga  total  perusahaan  yang  dapat  dianalisis  13 perusahaan  sehingga  diperoleh  unit  data  analisis  sebanyak  39  data  analisis.  Analisi  data menggunakan analisis regresi data panel melalui dukungan Eviews 13’

## 4. Hasil dan Pembahasan
Penelitian ini menggunakan 39 unit analisis data yang diperoleh dari 13 emiten dengan menggunakan  3  tahun  pengamatan    13  x  3  =  39,  berikut  deskripsi  data  ditunjukkan  sebagai berikut:
Tabel 1. Deskripsi data Deskripsi LN_PBV ROA DER CR M_ROA M_DER M-CR Mean 1.128381 0.184391 2.044289 1.286071  -0.030653  -0.133452   0.064139 Std. Dev 1.026368 0.363969 0.692334 0.936045 0.168429 0.960616 0.849917 Jarque- Bera 6.360925 1912.757 0.774105 169.3276 1283.604 23.77981 182.5952
Tabel 1 menjelaskan bahwa diperolehnya nilai mean untuk variabel Ln_PBV 1.128381, standar  deviasi  1.026368,  untuk  ROA  nilai  mean  diperoleh  sebesar  0.184391,  untuk    nilai standar  deviasi  0.363969.  Adapun  DER  menghasikan  nilai  mean  =    2.044289,  untuk  standar deviasi  sebesar  0.692334,  selanjutnya  untuk  CR  nilai  mean  diperoleh  sebesar  1.286071, standar deviasi sebesar 0.936045. Pada moderasi ROA didapatkan hasil nilai mean -0.030653, standar  deviasi  sebesar  0.168429,  moderasi  lainnya  yaitu  DER  untuk  nilai  mean  diperoleh  - 0.133452, untuk standar deviasi sebesar 0.960616 dan moderasi yang terkahir yaitu CR hasil mean yang didapatkan 0.064139, kemudian std Dev diperoleh sebesar 0.849917
Tabel 2. Model regresi data panel CEM FEM REM Variable t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. C 1.828 0.08 3.837 0.00 3.249 0.00 ROA 0.345 0.73 1.737 0.10 1.609 0.12 DER -0.543 0.59 -2.106 0.05 -1.732 0.09 CR -0.928 0.36 -2.423 0.03 -2.270 0.03 M_ROA 0.388 0.70 1.628 0.12 1.539 0.13 M_DER -1.221 0.23 -2.144 0.04 -2.128 0.04 M_CR 1.133 0.27 1.286 0.21 1.317 0.20
Merujuk  pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  CEM  dengan  nilai t-statistic 0,345  untuk variabel  ROA  dan  nilai  prob  yang  didapat  sebesar  0,73.  Untuk  variabel  DER  nilai t-statistic - 0,543 dan nilai prob sebesar 0,59. Selanjutnya variabel CR nilai t-statistic yang didapat -0,928 dan nilai prob 0,36. Pada moderasi ROA nilai t-statistic yang didapat 0,388 dengan nilai prob 0,70. Selanjutnnya pada moderasi DER nilai t-statistic diperoleh -1,221 dengan nilai prob 0,23. Sedangkan moderasi CR nilai t-statistic sebesar 1,133 dengan nilai prob yang diperoleh sebesar 0,27.Adapun  uji  FEM  dengan  hasil t-statistic 1,737  untuk  variabel  ROA  dan  nilai  prob  0,10. Sedangkan variabel DER nilai t-statistic yang didapat -2,106 dan nilai prob 0,05. Untuk nilai t- statistic -2,423  dan  nilai  prob  0,03  hasil  dari  varibel  CR  sendiri.  Untuk  moderasi  ROA  sendiri nilai t-statistic didapatkan 1,628 dengan nilai prob 0,12. Selanjutnya pada moderasi DER nilai t- statistic yang diperoleh sebesar -2,144 dengan prob 0,04. Dan untuk moderasi CR didapatkan hasil  nilai t-statistic 1,286  dengan  prob  0,21.  Kemudian  model  terakhir  REM  nilai t-statistic 1,609 untuk variabel ROA dan nilai prob yang didapat 0,12. Untuk nilai t-statistic DER didapat - 1,732 dan nilai prob sebesar 0,09. Dan untuk CR nilai t-statistic yang didapat -2,270 dan nilai prob sebesar 0,03. Pada moderasi ROA didapatkan hasil nilai t-statistic 1,539 dengan nilai prob 0,13.  Untuk  moderasi  DER  diperoleh  nilai t-statistic -2,128  dengan probability 0,04.  dan moderasi CR nilai t-statistic diperoleh sebesar 1,317 dengan nilai prob sebesar 0,20.
Tabel 3. Hasil Uji Penentuan Model Effects Test Cross-section F/ Random Cross-section Chi-square Chow Statistic 12.32 82.97 d.f. (12,20) 12 Prob. 0 0,00 Hausman Statistic 3.62 d.f. 6 Prob. 0.73 LM test Breusch-Pagan 0 Both 0,00 Tabel. 3 memperlihatkan bahwa berdasarkan Chow test ditemukan pada cross section chi square bahwa menunjukkan hasil prob 0,00 atau lebih kecil dari 0,05. Artinya bahwa model yang  terpilih  dengan  menggunakan  uji chow yaitu  model  FEM.  Adapun  pengujian  lainnya dengan menggunakan uji hausman dengan hasil nilai prob 0,73 lebih besar dari 0,05 artinya bahwa model yang terpilih dari uji hausman yaitu model REM. Dan pengujian LM Test model Breusch-Pagan dengan  nilai Both yang  dihasilkan  0,00  lebih  kecil  dari  0,05.  Mengindikasikan bahwa model yang terpilih dalam pengujian LM Test yaitu dengan model REM.
Tabel 4. Model Terpilih Variable (REM) t-Statistic Prob. R-squared Adjusted R-squared C 3.249 0.00 0.286516 0.152738 ROA 1.609 0.12 DER -1.732 0.09 CR -2.270 0.03 M_ROA 1.539 0.13 M_DER -2.128 0.04 M_CR 1.317 0.20
Tabel 4, memperlihatkan bahwa model yang terpilih yaitu uji REM dengan hasil nilai t- statistic 1,609 danProb 0,12 untuk variabel ROA, sementara variabel DER dengan hasil nilai t- statistic -1,732 dan prob 0,09. Sedangkan untuk CR dengan nilai t-statistic -2,270 dan nilai prob sebesar  0,03.  Artinya  bahwa  untuk  variabel  ROA  dapat  dikatakan  dengan  hasil  positif  tidak signifikan dikarenakan nilai prob untuk variabel tersebut lebih besar dari 0,05. Adapun variabel DER hasil yang didapatkan yaitu negatif tidak signifikan dari variabel tersebut dikarenakan nilai prob lebih besar dari 0,05. Untuk variabel CR hasil yang diperoleh yaitu negatif signifikan dari variabel tersebut dikarenakan nilai prob yang didapatkan lebih kecil dari 0,05. Untuk moderasi ROA hasil yang diperoleh positif tidak signifikan disebabkan nilai probability yang lebih besar dari 0,05. Kemudian untuk moderasi DER hasil yang didapatkan negatif signifikan disebabkan nilai probability lebih kecil dari 0,05. Selanjutnya moderasi CR mendapatkan hasil positif tidak signifikan dikarenakan nilai probability lebih besar 0,05. Sementara itu untuk nilai R-squared yang  didapatkan  dalam  model  terpilih  0.286516  atau  dapat  dikatakan  cukup  kuat  untuk pengaruh  terhadap  variabel  dalam  membetuk  pemodelan  dan  nilai Adjusted  R-squared 0.152738.

## Gambar 2. Jarque-Bera
Interpretasi hasil dari gambar 2 menunjukkan jika data terdistribusi normal atau tidak dengna cara melihat dari JB ( Jarque-Bera) dengan alpha 5% (0,05). Jika probability > 5% maka data tersebut terdistribusi normal demikian juga sebaliknya. P-Value pada uji JB = 0,428661 > 0,05  berarti  data  yang  digunakan  berdistribusi  normal  yang  berarti  pengujian  asumsi  klasik dalam  model  regresi  telah  memenuhi  asumsi  normalitas.  Jika  tidak  normal  maka  salah  satu penyebabnya adanya nilai extreme atau data pencilan atau yang disebut juga outlier.
Tabel 5. Autokorelasi/ Breusch-Godfrey Obs*R-squared 25.99802 Prob. Chi-Square(2) 0.2518
Tabel 5 memperlihatkan bahwa dalam pengujian autokorelasi dengan model Breusch- Godfrey mendapatkan  hasil  nilai Obs*R-squared 25,99802    dan Prob.  Chi-Square(2) 0,2518 artinya nilai probability > 0,05 maka dapat dikatakan tidak ada terjadi gejala autokorelasi.
Tabel. 6 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel ROA DER CR ROA 1.000000 0.206958 0.111943 DER 0.206958 1.000000 0.104779 CR 0.111943 0.104779 1.000000
Multikolinieritas testing menunjukkan bahwa keseluruhan nilai pada variabel ROA, DER dan  CR  tidak  terdapat  nilai  korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  bebas  tidak  melebihi  0,90 sehingga disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas.
Tabel 7. Heteroskedasticity/ Breusch-Pagan-Godfrey Obs*R-squared 5.834228 Prob. Chi-Square(2) 0.7856
Merujuk pada Tabel 7. Maka dapat ditunjukkan pengujian Heteroskedasticity dengan model Breusch- Pagan-Godfrey mendapatkan hasil  nilai Obs*R-squared 5.834228  dan Prob. Chi-Square(2) 0.7856, yang menjelaskan bahwa probability yang didapat lebih besar dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tersebut diterima yang berarti pada model regresi tidak terjadi penyimpangan asumsi heteroskedastisitas.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, sehingga H 1 ditolak.  Artinya  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  berpengaruh  tidak  nyata  (tidak signifikan)  Terhadap  nilai  Perusahaan,  dengan  kata  lain  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap nilai Perusahaan. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa Sebagian Perusahaan subsektor  perbankan  swasta  belum  dapat  mengelola  keseluruhan  assetnya  secara  efektif utnuk  meningkatkan  nilai  Perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi  juga  tidak  mampu meningkatkan  nilai  Perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tinggi  rendahnya  nilai profitabilitas  pada  suatu  Perusahaan  tidak  dapat  mempengaruhi  dan  tidak  memiliki  makna terhadap nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Fajrin &  Kurnia,  (2023)  bahwa    profitabilitas  yang  diukur    dengan  ROA  berpengaruh  positif  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, sehingga H 2 ditolak. Artinya mengindikasikan bahwa leverage yang diukur dengan DER berpengaruh tidak nyata (tidak signifikan) terhadap nilai Perusahaan, dengan kata lain leverage tidak berpengaruh terhadap nilai Perusahaan. Hasil tersebut menunjukkan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan  perusahaan  dikatakan  tidak  solvable  Jika total hutang perusahaan lebih besar dari pada total aset yang dimiliki perusahaan. Tingginya rasio leverage menggambarkan meningkat pula dana yang disediakan oleh kreditur, sehingga hal  tersebut  bisa  mengakibatkan  investor  mempunyai  sifat  berhati-hati  untuk  menanamkan modalnya  diperusahaan  yang  rasio  leverage-nya  semakin  tingi,  karena  meningkat  rasio leverage  semakin  tinggi  juga  risiko  yang  didapatkan  pada  berinvestasi.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  Dewantari  et  al.,  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  leverage  yang diukur dengan DER berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai Perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Hubungan  antara  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  berdampak  negatif  dan  nyata pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Keabsahan temuan ini terverifikasi dengan melihat t- hitung yang bertanda -2.270 dan tingkat signifikansinya mencapai probabilitas sekitar 0.03 < 0.05, yang artinya H 3 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa likuiditas ketika tingkat likuiditas suatu  perusahaan  menurun,  nilai  perusahaan  cenderung  mengalami  penurunan  yang signifikan. Faktor yang menjadi penyebab dalam hubungan ini mencakup pengelolaan kas yang tidak efisien, adanya Perusahaan kesulitan untuk memenuhi kewajiban keuangan atau potensi sinyal ngeatif yang diterima pasar terkait dengan likuiditas yang rendah. Dalam hal ini dapat menunjukkan  bahwa  likuiditas  memainkan  peran  penting  dalam  menentukan  penilaian  nilai Perusahaan.  Dengan  kata  lain  peningkatan  likuiditas  dapat  berkontribusi  pada  peningkatan nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan yang dilakukan Dewi et al., (2023) bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai Perusahaan.

## Pengaruh  kebijakan  dividend  sebagai  variabel  moderasi  dalam  menjelaskan  efek profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Hasil  uji  MRA,  kebijakan  deviden  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  ROA  terhadap  nilai  Perusahaan  pada  subsektor perbankan  swasta  tahun  2020-2022  yang  artinya  H 4 ditolak.  Hasil  penelitian  dari  kebijakan deviden  sebagai  variabel  moderasi  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai Perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  secara  efektif memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  Perusahaan.  Hal  ini  menandakan  bahwa adanya faktor lain diluar kebijakan deviden yang memilki peran dominan dalam menentukan hubungan  antara  profitabilitas  dan  nilai  Perusahaan.  Seperti  kondisi  pasar,  struktur  modal, atau strategi manajemen yang lebih luas. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil riset Dewi et al., (2023) yang menyatakan bahwa kebijakan dividend sebagai variabel moderasi berpengaruh positif dan tidak signifikan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  kebijakan  dividend  sebagai  variabel  moderasi  dalam  menjelaskan  efek  leverage terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  MRA  berikutnya  menunjukkan  jika  kebijakan  deviden  dapat memoderasi  hubungan  antara  leverage  yang  diukur  menggunakan  DER  terhadap  nilai perusahaan pada subsektor perbankan swasta tahun 2020-2022 yang artinya H 5 diterima. Hasil penelitian ini kebijakan deviden sebagai variabel moderasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai Perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa kebijakan Dividen mungkin berhasil mengurangi  kerentanan  perusahaan  terhadap  risiko  yang  terkait  dengan  tingkat  utang  yang tinggi.  Hal  ini  bisa  disebabkan  oleh  persepsi  positif  pasar  terhadap  kebijakan  pembagian dividen yang konsisten, yang mungkin mengurangi kekhawatiran tentang risiko finansial yang terkait  dengan  tingkat  utang  yang  tinggi.  Sebagai  akibatnya,  kebijakan  Dividen  bisa  menjadi mekanisme  pengendalian  yang  efektif  dalam  menjaga  stabilitas  nilai  perusahaan  dan meminimalkan  dampak  negatif  dari  leverage  yang  tinggi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Prasetya et al., (2020) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen sebagai variabel moderasi berpengaruh negatif dan signifikan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  kebijakan  dividend  sebagai  variabel  moderasi  dalam  menjelaskan  efek  likuiditas terhadap nilai perusahaan
Kebijakan deviden tidak mampu memoderasi hubungan antara likuiditas yang diukur menggunakan  CR  terhadap  nilai  Perusahaan  pada  subsektor  perbankan  swasta  tahun  2020- 2022 yang artinya H 6 ditolak. Hasil penelitian ini kebijakan deviden sebagai variabel moderasi berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai Perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa DPR  tidak  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  saat  likuiditas  tinggi  dan  DPR  tidak  dapat
menurunkan nilai perusahaan saat likuiditas rendah. Semakin tinggi atau rendahnya DPR tidak akan  mempengaruhi  hubungan  antara  likuiditas  dengan  nilai  perusahaan  yang  mengartikan bahwa  kebijakan  dividen  tidak  menimbulkan  reaksi  pasar  sehingga  tidak  mempengaruhi kenaikkan  dan  penurunan  nilai  perusahaan.  Sebagai  hasilnya,  faktor-faktor  lain  selain kebijakan dividen memiliki pengaruh dominan dalam menentukan hubungan antara likuiditas terhadap  nilai  Perusahaan.  Kemungkinan,  Perusahaan  memiliki  opsi-opsi  lain  untuk menggunakan  kelebihan  likuiditas  yang  tidak  terkait  dengan  kebijakan  dividen,  seperti investasi dalam pertumbuhan Perusahaan atau pembayaran utang. Hasil penelitian ini sejalan yang dilakukan (Dewi et al., 2023) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen sebagai variabel moderasi berpengaruh positif dan tidak signifikan antara likuiditas terhadap nilai perusahaan

## 5. Penutup
Profitabilitas yang diukur menggunakan ROA memiliki hubungan yang positif dan tidak signifikan  terhadap  PBV,  artinya  Sebagian  besar  Perusahaan  subsektor  perbankan  swasta belum  dapat  mengelola  keseluruhan  assetnya  secara  efektif  untuk  meningkatkan  nilai Perusahaan.  Dengan  kata  lain  bahwa  tinggi  rendahnya  nilai  profitabilitas  pada  suatu Perusahaan  tidak  akan  mempengaruhi  dan  tidak  memiliki  makna  terhadap  nilai  Perusahaan. Leverage  memiliki  hubungan  yang  negatif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  Perusahaan  ini menunjukkan bahwa Perusahaan tidak solvable jika total hutang Perusahaan lebih besar dari pada  total  asset  yang  dimiliki  Perusahaan.  Tinggi  rasio  leverage  menggambarkan  meningkat pula dana yang disediakan oleh kreditur. Sehingga hal tersebut bisa mengakibatkan investor mempunyai sifat berhati-hati untuk menanamkan modalnya diperusahaan yang rasio leverage- nya semakin tinggi, karena meningkat rasio leverage semakin tinggi juga risiko yang didapatkan pada berinvestasi.
Likuiditas memiliki hubungan yang berdampak negatif dan nyata. Hal ini mempunyai makna  bahwa  likuiditas  Ketika  tingkat  likuiditas  suatu  Perusahaan  menurun,  maka  nilai Perusahaan cenderung mengalami penurunan yang signifikan. Faktor yang menjadi penyebab dalam  hubungan  ini  mencakup  pengelolaan  kas  yang  tidak  efisien,  adanya  Perusahaan kesulitan untuk memenuhi kewajiban keuangan atau potensi sinyal negatif yang diterima pasar terkait dengan likuiditas yang rendah.
Peran  moderasi  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  terbukti  dapat  memoderasi  atau memperlemah hubungan antara profitabilitas (ROA) terhadap nilai Perusahaan (PBV). Hasil ini mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  DPR  maka  hubungan  profitabilitas  (ROA)  akan semakin  kuat  terhadap  nilai  Perusahaan  namun  hasil  penelitian  tidak  terbukti  secara  nyata atau  signifikan.  Pada  bagian  lainnya  ditemukan  jika  kebijakan  dividen  (DPR)  terbukti  dapat memoderasi atau memperlemah hubungan antara leverage (DER) terhadap nilai Perusahaan (PBV). Hasil ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi nilai DPR maka hubungan DER semakin lemah  (negatif)  terhadap  PBV.  Selanjutnya  hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  variabel moderasi  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  terbukti  dapat  memoderasi  atau  memperlemah hubungan  antara  likuiditas  (CR)  terhadap  nilai  Perusahaan  (PBV).  Hasil  ini  mengindikasikan bahwa semakin tinggi nilai DPR maka hubungan CR semakin lemah terhadap nilai Perusahaan namun hasil penelitian tidak terbukti secara nyata atau signifikan.
Riset  ini  merekomendasikan  kepada  Perusahaan  pada  sub  sektor  perbankan  swasta sebaiknya      melakukan  analisis  kontekstual  yang  mendalam  terhadap  kondisi  pasar  dan peraturan perbankan, diikuti dengan penelitian empiris yang memperhatikan dinamika historis dan  faktor-faktor  ekonomi  makro  yang  memengaruhi  industri.  Dengan  menggunakan  model statistik yang sesuai, dapat dipelajari sejauh mana kebijakan dividen memengaruhi hubungan antara  variabel-variabel  tersebut.  Dari  situ,  pengembangan  strategi  yang  berfokus  pada peningkatan  profitabilitas  dan  komunikasi  yang  transparan  terkait  temuan  dan  rencana strategis dapat membantu memperkuat nilai perusahaan dalam sub sektor perbankan swasta, sehingga memperkuat posisi kompetitif di pasar.

## Daftar Pustaka
Albab,  F.  S.  U.,  Norisanti,  N.,  &  Danial,  R.  D.  M.  (2022).  Analisis  Kebijakan  Dividen  Dalam Memoderasi Profitabilitas, Likuiditas, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Economic, Bussines and Accounting (COSTING), 6(1), 833-839.
Aldi,  M.  F.,  Erlina,  E.,  &  Amalia,  K.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Terhadap  NILAI  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2007-2018. Jurnal Sains Sosio Humaniora, 4(1), 264-276.
Awaluddin, A., Sjahruddin, H., Tadjo, M., & Pascawati, P. N. S. (2020). Efek kontribusi struktur kepemilikan dan keputusan pendanaan dalam meningkatkan nilai perusahaan. E-Mabis: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Bisnis , 21 (2), 96-104.
Aziz,  A.  N.,  &  Sari,  E.  W.  (2021).  Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan Dimoderasi Kebijakan Deviden. Jurnal Ekonomi & Bisnis, 6, 1-11.
Dewantari,  N.  L.  S.,  Cipta,  W.,  &  Susila,  G. P.  A.  J.  (2019).  Pengaruh  ukuran  perusahaan  dan leverage  serta  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  food  and beverages di BEI. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 1(2), 74-83.
Dewi,  D.  C.,  Nurhayati,  E.,  &  Syarifudin,  S.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017–2020). Jurnal Riset Keuangan Dan Akuntansi, 7(2).
Dewi,  N.  S.  A.,  Khuzain,  K.,  &  Djawoto,  D.  (2023).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel Moderating  (Studi  pada  Perusahaan  Ritel  di  BEI).  Jurnal  Bisnis  dan  Manajemen,  10(1), 109-120.
Fajrin, N. R. (2022). Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 4 (3), 84– 98.
Fajrin, N. R., & Kurnia. (2023). Pengaruh likuiditas, solvabilitas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel pemoderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 12 .
Ihsan, M., Munthe, I. L. S., & Manik, T. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 – 2017. Jurnal Ekonomi & Bisnis , 1–19.
Ilham, M., Sjahruddin, H., Data, M. U., & Pascawati, P. N. S. (2021). Efek Determinasi Ukuran Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate.  Jurnal Ekonomi Manajemen, 7(2), 168-177.
Indrawaty, I., & Mildawati, T. (2018). Pengaruh profitabilitas, leverage, likuiditas terhadap nilai perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi (JIRA), 7(3).
Kamal,  E.  O.,  &  Widjaja,  I.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Board  Gender,  Dan  Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Bergerak  Dibidang  Consumer  Goods  Yang Terdaftar Di Bei Periode 2011-2016). Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan, 3(3), 96-103.
Lorenza,  D.,  Kadir,  M.  A.,  &  Sjahruddin,  H.  (2020).  Pengaruh  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan  terhadap  profitabilitas  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Manajemen, 6(1), 13-20.
Mery, K. N., Zulbahridar, Z., & Kurnia, P. (2017). Pengaruh likuiditas, leverage dan profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  Dividen  sebagai  variabel  moderasi  pada
perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  tahun  2011-2014 (Doctoral dissertation, Riau University).
Prasetya,  A.  W.,  &  Musdholifah,  M.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  Dimoderasi  oleh  Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Ilmu Manajemen, 8(4), 1406.
Pratama, G., & Nurhayati, I. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Leverage Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 4 (2), 94.
Putra,  A.  B.,  Sjahruddin,  H.,  Akob,  R.  A.,  &  Bustam,  B.  (2024).  Pengaruh  Likuiditas  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bina Bangsa Ekonomika, 17(1), 938-949. Putri, H. T., & Sovita, I. (2023). Pengaruh Profitabilitas , Likuiditas dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. JURNAL  EKONOMI DAN BISNIS DIGITAL , 01 (02), 36–53.
Ramadhani, Y. C., & Maryam, D. (2018). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Likuiditas dan Nilai Pasar terhadap Nilai Perusahaan dengan Dividend Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia , 5 (2), 22–27.
Riki, M., Tubastuvi, N., Darmawan, A., & Rahmawati, I. Y. (2022). Struktur Modal, Profitabilitas, Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Moderasi. Jurnal Akademi Akuntansi , 5 (1), 62–75.
Sholatika,  N.  I.,  &  Triyono.  (2022).  The  Effect  of  Profitability,  Liquidity  and  Leverage  on Company Value with Dividend Policy as Moderating Variables on Consumer Companies Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  2018-2020. Proceedings  of  the  International Conference on Economics and Business Studies (ICOEBS 2022) , 655 (Icoebs), 343–350.