## Journal of Trends Economics and Accounting Research

## Peran Earning Per Share (EPS) dan Deviden Per Share (DPS) Terhadap Harga Saham

## Ella Anastasya Sinambela
Fakultas Ekonomi, Universitas Mayjen Sungkono, Mojokerto, Indonesia Email: easinambela@gmail.com
Abstrak− Peluang  terbesar  yang  ditujukan  bagi  investor  adalah  pasar  modal.  Berbagai  kalangan  saat  ini  mulai  melihat  saham sebagai berntuk investasi dimasa datang. Misalanya investor kelas atas, investor kecil, pelajar, pekerja, bahkan sampai ibu rumah tangga.  Berbagai  pendekatan  dilakukan  untuk  mengantisipasi  dunia  usaha.  Dalam  pendekatan  dasar,  parameter  yang  paling menonjol yang digunakan adalah rasio EPS dan DPS. Tujuan paling penting dari manajemen keuangan dalam setiap organisasi adalah  ekspansi  yang  layak.  Oleh  karena  itu  dilakukan  studi  untuk  mengetahui  Harga  saham  dari  EPS  dan  DPS.  Untuk melakukan  analisis  maka diperoleh  data  yang didapatkan dari  laporan  keuangan  yang dimiliki  yang  termasuk  menjadi  anggota BEI  pada  periode  2019-2020.  Sampel  yang  digunakan  untuk  proses  analisis  data  menggunakan  SPSS  berjumlah  100  sampel. Analisis  data  yang  digunakan  dengan  proses  yang  dilakukan  oleh  software  SPSS  merupakan  regresi  linear  berganda.  Setaelan memproses data hasil yang didapatkan EPS dan DPS memiliki peran signifikan pada terbentuknya harga saham. Diperoleh hasil secara parsial Earning Per Share memiliki pengaruh signifikan pada terbentuknya harga saham. Hasil yang sama menunjukkan bahwa harga saham juga dipengaruhi signifikan secara parsial oleh Deviden Per Share (DPS).
Kata Kunci: EPS; DPS; Harga Saham
Abstract− The biggest opportunity at investors is the capital market. Various circles are now starting to see stocks as a form of investment  in  the  future.  For  example,  upper  class  investors,  small  investors,  students,  workers,  even  housewives.  Various approaches are taken to anticipate the business world. In the basic approach, the most prominent parameter used is the ratio  of EPS and DPS. The most important goal of financial management in any organization is proper expansion. Therefore, a study was conducted  to  determine  the  stock  price  of  Earning  per  Share  (EPS)  and  Dividends  per  Share  (DPS).  This  study  uses  data  on companies listed on the IDX from 2019-2020. This study used 100 samples. This study uses multiple linear regression analysis, the  results  show  that  EPS  has  a  expressive  role  in  the  formation of  stock  prices.  Partial  results  obtained  EPS has  a  expressive force on the formation of stock prices. The same result shows that the share price is also partially affected by dividends per share (DPS).
Keywords : EPS; DPS; Stock Price

## 1. PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  peluang  bagi  semua  investor  di  dunia.  Saat  ini  saham  menjadi  pilihan  investasi  yang  cukup diminati  dari  sekian  banyak  tawaran  investasi.  Hal  ini  disebabkan  adanya  regulasi  mengenai  saham  yang  jelas, kemudahan untuk memasuki pasar saham, serta keamanan yang baik. Investasi saham ini tidak hanya dilakukan oleh masyarakat dalam negeri, tetapi juga dari luar negeri. Investasi tidak hanya dilakukan oleh investor besar saja, tetapi sudah mencakup semua kalangan seperi karyawan, mahasiswa, bahkan ibu rumah tangga.  Oleh karena itu, spesialis keuangan  perlu  memperkirakan  harga  saham  di  pasar  agar  dapat  memanfaatkan  nilai  investasi  mereka  dengan sebaik-baiknya. Harga saham di pasar modal akan berubah di setiap waktu. Hal ini dikendalikan  minat yang tinggi terhadap  saham  tersebut  dan penawaran  yang  ada.  Harga  saham  akan  menentukan  setiap  investor  untuk  membuat keputusan  investasi.  Harga  saham,  pada  dasarnya  menyiratkan  bahwa  harga  yang  ditetapkan  oleh  pakar  keuangan disiapkan untuk memberli atau menawarkan pada badan usaha tertentu. Secara singkat dapat dikatakan bahwa harga saham  merupakan  keseimbangan  agar  pertukaran  penawaran  yang  ada  di  pasar  modal  terjadi  terus  menerus sepanjang waktu.
Berbagai pendekatan dilakukan untuk mengantisipasi dunia usaha. Dalam pendekatan dasar, parameter yang paling menonjol yang digunakan adalah rasio EPS dan DPS. Tujuan paling penting dari manajemen keuangan dalam setiap  organisasi  adalah  ekspansi  yang  layak.  Kriteria  ekspansi  nilai  tergantung  pada  konsep  arus  kas  yang dihasilkan  oleh  pilihan  investasi  dan  juga  ekspansi  nilai  digunakan  dalam  hal  nilai  bagi  pemilik  yaitu  pemegang saham  biasa.  Kekayaan  pemilik  tercermin  dalam  estimasi  nilai  pasar  yang  merupakan  variabel  penting  yang mempengaruhi estimasi sektor bisnis dari nilai penawaran. Organisasi yang mengirimkan dan menawarkan barang dan jasa yang berguna bagi masyarakat umum barang dagangan dan administrasi yang berharga bagi warga negara di masyarakat umum dan memperoleh pendapatan dengan membayar biaya pembuatannya menambah tokonya dan mengembangkan  pasar.  Nilai  adalah  kasus  sisa  spesialis  keuangan  dalam  sumber  daya  setelah  angsuran  semua kewajiban. Jika kewajiban melebihi dari sumber daya maka ada ekuitas negatif.
Laba per saham yang dikenal sebagai EPS, adalah angka penting dalam bisnis. Ini memberi tahu pemegang saham bahwa berapa banyak uang yang diperoleh setiap bagian dari saham mereka untuk organisasi. Sangat penting karena, sebagian besar ketika sebuah organisasi memiliki keuntungan tinggi untuk setiap penawaran, juga memiliki nilai  saham  yang  tinggi,  yang  membuat  investor  senang.  Rasio  EPS  ini  sangat  penting  untuk  kinerja  keuangan perusahaan agar mampu menunjukkan kondisi keuangan. Selain itu ruang lingkup untuk tingkat dividen yang lebih tinggi dan juga dicadangkan untuk pendapatan, untuk mengembangkan kekuatan internal organisasi.

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
Dividen  merupakankelompok  dari  keuntungan  sesudah  membayar  semua  biaya,  yang  akan dipertanggungjawabkan  pada  pemegang  saham  atas  spekulasinya  yang  mengandung  bahaya  dalam  organisasi.  Ini berdampak  pada  sektor  bisnis  pada  harga  pasar  saham.  DPS  menunjukkan  betapa  kepedulian  itu  telah  dihargai sebagai  dividen.  Rasakan  jumlah  sebenarnya  dari  dividen  yang  dibagikan  per  saham.  Dividen  per  saham  (DPS) adalah seluruh keuntungan yang diumumkan untuk setiap saham biasa yang dikeluarkan. Dividen per saham adalah keuntungan agregat yang dibayarkan selama satu tahun penuh yang dipisahkan oleh jumlah saham biasa yang luar biasa  yang  diterbitkan.  Keuntungan  sepanjang  tahun  (tidak  termasuk  keuntungan  unik  apa  pun)  harus  dimasukkan untuk  penghitungan  DPS  yang  sesuai,  termasuk  keuntungan  antarwaktu.  Keuntungan  adalah  jenis  alokasi  manfaat bagi pemegang  saham.  Memiliki  keuntungan yang  berkembang  untuk  setiap  bagian dapat  menjadi  indikasi bahwa administrasi  organisasi  percaya  bahwa  perkembangan  dapat  dipertahankan.  Dividen  per  saham  adalah  keuntungan agregat  yang  dibayarkan  organisasi,  selama  periode  12  bulan  jumlah  keseluruhan  saham  yang  luar  biasa.  Sebuah organisasi  menggunakan  teknik  ini  untuk  memberikan  manfaat  kepada  pemegang  sahamnya.  DPS  dapat menunjukkan betapa bermanfaatnya suatu organisasi selama periode keuangan. DPS dapat memberi tahu spekulan tentang kesejahteraan terkait uang masa lalu organisasi dan kesehatan anggarannya saat ini.
Investor atau pemegang saham akan memberikan perhatian khusus pada harga saham suatu perusahaan serta rasio-rasio  yang  menentukan  kinerja  perusahaan  tersebut.  Rasio  pasar  yang  biasanya  menjadi  focus  dari  investor misalnya  earning  per  share  (EPS),  dividen  per  share  (DPS),  price/earning  ratio  (P/E),  dan  dividen  payout  (D/P). Oleh karena itu penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari EPS dan DPS pada terbentunya suatu nilai dari harga saham.

## 2. METODE PENELITIAN
Harga  saham  dijelaskan  sebagai  harga  yang  tertera  pada  waktu  tertentu  di  pasar  modal.  Harga  saham  pada  pasar modal bergerak dinamis hanya dengan hitungan waktu yang begitu cepat. Pergerakan ini tergantung dari permintaan dan  penawaran  yang  terjadi  di  pasar  modal  atas  saham-saham  perusahaan  (Chang et  al .,  2008).  Pada pasar  modal harga saham yang berubah cepat dan kapan saja dapat terjadi tergantung berita atau infomasi mengenai perusahaan tersebut. Selain itu persaingan yang terjadi diantara penjual dan pembeli saham yang berada di Bursa Efek Indonesia juga menjadi alasan terbentuknya harga keseimbangan atau nilai pasar.
Earning Per Share yang dikenal pada istilah keuangan perusahaan EPS merupakan sebagian keuntungan yang dihasilkan  sesudah  dilakukan  pemotongan  pajak  serta  dividen  saham  preferen  yang  didistribusikan  pada  setiap lembar  saham  perusahaan.  Rasio  ini  terbentuk  dengan  membagi  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  tersebut  pada periode  tertentu  dengan  jumlah  saham  perusahaan  yang  telah  beredar  pada  waktu  tertentu.  Hal  ini  didebabkan adanya perbedaan saham yang telah beredar sehingga menggunakan rata-rata sejarah keuangan sebelumnya (Besely dan  Bringham,  2006).  Perubahan  laba  yang  diperoleh  dari  perlembar  saham  merupakan  informasi  penting  untuk menentukan  baik  buruknya  manajemen.  Perusahaan  dianggap  mampu  untuk  memnghasilkan  keuntungan  kepada pemegang  saham  apabila  mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi  di  setiap  lembar  saham.  Begitu  juga  sebaliknya, apabila  laba  yang  diperoleh  pada  setiap  saham  rendah  maka  manajemen    dianggap  tidak  mampu  memberikan keuntungan pada pemegang saham  (Haque dan  Faruquee, 2013). Seorang  investor yang  ingin  berinvestasi  tidak hanya  melihat  pada  struktur  modal,  perlu  juga melihat Earning Per Share (EPS) karena EPS adalah citra dari performa perusahaan untuk mampu mendapatka keuntungan pada setiap lembar saham. EPS akan menentukan harga saham baham memilki pengaruh yang kuat. Oleh karena itu harga saham yang tinggi dapat terjadi dengan nilai EPS yang tinggi (Menike & Prabath, 2014).
Dividen dianggap sebagai hasil dari laba yang diserahkan oleh pada setiap pemegang saham. Keuntungan ini merupakan  sebagian  laba  yang  dihasilkan  oleh  operasional  perusahaan  (Sullivan  dan  Stevan,  2003).  Hasil operasional  perusahaan  akan  memberikan  keuntungan  atau  perusahaan  mengalami  surplus.  Hasil  dari  keuntungan ini akan dibagi menjadi dua fungsi. Fungsi yang pertama yaitu kebijakan menggunakan sebagian keuntungan untuk melakukan  investasi  kembali  (laba  ditahan).  Fungsi  kedua  diberikan  pada  pemegang  saham  yang  disebut  dividen (Baker and Powell, (2012). Cara pembayaran dividen dimulai dari studi terobosan Lintner (1956), yang menyatakan bahwa penentu utama perubahan dividen adalah pendapatan saat ini dan tingkat dividen sebelumnya. Model lebih lanjut  menunjukkan  bahwa  perubahan  dari  tahun  ke  tahun  dalam  pembayaran  dividen  dijelaskan  oleh  tingkat pendapatan  saat  ini  dalam  hubungannya  dengan  rasio  pembayaran  target.  Namun,  penyesuaian  tahunan  terhadap target  pay-out  ratio  masih  bersifat  parsial  mengingat  keengganan  manajemen  untuk  menurunkan  dividen.  DPS merupakan  keseluruhan  deviden  yang  didapatkan  oleh  investor  yang  dinilai  berdasarkan  per  lembar  saham. Perusahaan yang mampu memberikan DPS yang tinggi dianggap baik dan mencerminkan kinerja perusahaan yang sehat.  Dividend  Per  Share  (DPS)  akan  digunakan  oleh  perusahaan  pada  periode  selanjutnya  sebagai  kelebihan perusahaan di bidang kinerja keuangan perusahaan (Reke, 2020). Investor lebih menyukai perusahaan yang mampu memberikan  DPS  dengan  tingkatan  yang  tinggi  karena  mampu  memberikan  keyakinan atas  modal  yang diberikan untuk investasi.
Data penelitian ini didapatkan dengan melakukan perhitungan pada laporan keuangan pada perusahaan yang terdaftar  pada  BEI  pada  tahun  2019-2020.  Sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  berjumlah  100.  Dari  data penelitian akan diolah menggunakan SPSS dengan menggunakan analisis regresi linear berganda. Untuk mengukur

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
kualitas dari data penelitian yang didapatkan akan dilakukan uji validitas, reliabilitas, dan uji asumsi klasik terlebih dahulu. Penenlitian ini terdiri dari dua variabel bebas yaitu Earning Per Shara (EPS) sebagai variabel pertama (X.1) dan Deviden Per Share (DPS) sebagai variabel 2 (X.2). untuk variabel terikat digunakan harga saham (Y).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah mendapat data dari EPS dan DPS perusahaan dari tahun 2019-2020 maka dilakukan uji validitas. Data yang diolah dengan menggunakan SPSS menunjukkan nilai yang didapatkan tidak kurang dari 0,3 yang merupakan batas nilai  yang  ditetapkan.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  valid.  Selanjutnya dilakukan  uji  reliabilitas.  Penelitian  ini  telah  memberikan  standar  nilai yang  digunakan  agar  penelitian  dinyatakan reliabel yaitu tidak kurang dari 0,6. Hasil yang didapat EPS memperoleh nilai 0,833; DPS mendapatkan nilai 0,875; serta  Harga  saham  mendapatkan  nilai  0,885.  Dengan  demikian  variabel  pada  penelitian  ini  dikatakan  reliabel. Selanjutnya dilakukan uji asumsi klasik. Pertama dilakukan uji normalitas.

## Gambar 1. Uji Normalitas
Grafik P-P Plot digunakan sebagai penilaian dari uji normalitas. Hasilnya  menunjukkan titik data berada di sumbu  diagonal  dan  mengikuti  garis  diagonal.  Dengan  hasil  yang  didapatkan  maka  penelitian  ini  dinyatakan berdistribusi  normal.  Selanjutnya  dilakukan  uji  multikolinearitas  dengan  memperhatikan  nilai  VIF  dan  nilai tolerance.  Batas  nilai  yang ditetapkan untuk  nilai  VIF yang  dihasilkan  pada  penelitian  ini  tidak  lebih dari  sepuluh serta  hasil  analisis  menghasilkan  nilai  tolerance  tidak  berada  pada  tingkatan  lebih  rendah  dari  0,1.  Hasil  analisis yang  telah  dilakukan  menunjukkan  nilai  VIF  1,312  serta  nilai  tolerance  0,762.  Dengan  demikian  penelitian  ini dinyatakan  tidak  mengalami  multikolinearitas.  Selanjutnya  dilakukan  uji  autokorelasi.  Uji  autokorelasi  dilakukan dengan  membandingkan  nilai  Durbin  Watson.  Hasil  dari  analisis  yang  dilakukan  memperoleh  nilai  DW  sebersar 1,253.  Nilai  ini  berada  ditengah  rentang  negatif  dua  dan  nilai  positif  dua.  Dengan  demikian  penelitian  ini  tidak mengalami multikolinearitas. Selanjutnya dilakukan uji heteroskedastisitas.

## Gambar 2. Uji Heteroskedastisitas
Pada  Grafik  Scatterplot  menunjukkan  sebaran  data  yang  berada  pada  sumbu  Y.  sebaran  data  juga  tidak membentuk suatu pola. Dari hasil yang didapatkan maka penelitian ini dinyatakan tidak terjadi heteroskedastisitas. Setelah melalui uji asumsi klasik, selanjutnya dilakukan uji F.
Tabel 1. Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2313.343 2 1156.672 59.595 .000b Residual 1882.657 97 19.409 Total 4196.000 99

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
Berdasarkan uji F yang diproses pada analisis data mendapatkan pernyataan peran dari EPS (X.1) dan DPS (X.2) secara bersama pada terbentuknya harga saham (Y). Analisis data menunjukkan nilai F sebesar 59,595 dengan nilai  signifikan  yang  didapatkan  tidak  melebihi  standar  nilai  0,5.  Uji  selanjutnya  merupakan  uji  Regresi  Linear Berganda.
Tabel 2. Hasil Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 18.333 7.280 2.518 .021 X.1 4.364 .847 .680 5.150 .000 .762 1.312 X.2 2.727 1.174 .307 2.324 .032 .762 1.312
Hasil  analisis  data  menunjukkan  nilai  signifikan yang  didapatkan  sebesar  0,000 untuk  EPS  (X.1).  Hasil  ini menunjukkan  harga  saham  secara  parsial  dipengaruhi  signifikan  oleh  EPS  (X.1).  Selanjutnya  Deviden  Per  Share dinyatakan memiliki peran signifikan pada harga  saham secara parsial. Pernyataan ini didasari oleh nilai signifikan yang didapatkan tidak melebih batas nilai yang 0,05. Dari uji regresi linear berganda didapatkan model regresi linear berganda yaitu Y = 18,333 + 4,364X.1 + 2,727X.2. Model ini menunjukkan nilai dari harga saham sebesar 18,333 jika nilai dari EPS (X.1) dan DPS (X.2) sebesar nol. Berikutnya dilakukan uji koefisien determinasi.
Tabel 3. Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .743a .551 .542 4.406 1.253
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  R  sebesar  0,743.  Untuk  nilai  dari  R  Square  didapatkan  nilai  0,551. Dengan demikian EPS dan DPS berkontribusi pada naik turunya harga saham sebesar  55,1%. Untuk variabel yang terindikasi memiliki peran pada harga saham namun tidak diteliti pada penelitian ini berkontribusi sebesar 44,9%.
Penelitian  yang  telah  dilakukan  menghasilkan  kedua  variabel  bebas  yang  diteliti  yaitu  EPS  dan  DPS memberikan  peran  yang  signifikan  pada  penentuan  harga  saham  perusahaan  yang  dilakukan  secara  bersama. Kesesuaian harga saham dengan tingkat EPS yang dapat dilakukan oleh manajemen perusahaan menjadi fokus dari calon investor dan pemegang saham. Calon investor tentunya akan tertarik pada saham yang harga per lembarnya sesuai dengan kemampuan kinerja keuangan perusahaan untuk EPS dan DPS.
Peningkatan  nilai  Earning  Per  Share  memberikan  dampak positif  untuk  penentuan  harga  saham  selain  citra dari  perusahaan  tersebut.  Tingginya  nilai  EPS  akan  menarik  minat  investor  untuk  melakukan  penanaman  modal pada  suatu  perusahaan.  Tercapainya  EPS  yang  tinggi  akan  menimbulkan  kepercayaan  kepada  manajemen perusahaan  bahwa  perusahaan  mampu  untuk  mengembalikan  modal  yang  dimilikinya  dengan  keuntungan  yang tinggi. Hubungan EPS dengan penetapan harga saham juga pernah diteliti oleh Chang et al ., 2008; Eramus, 2010. Penelitian  ini  juga  menunjukkan  harga  saham  dipengaruhi  signifikan  oleh  Deviden  Per Share  (DPS)  secara parsial.  Pembagian  laba  dengan  dasar  lembaran  saham  yang  dimiliki  investor  untuk  memberikan  modal  kerja. Investor  akan  menaruh  perhatian  atas  kemampuan  perusahaan  memberikan  DPS  yang  tinggi  pada  setiap  periode pelaporan.  Kenyataannya  investor  selalu  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  melalui  tingginya  DPS  yang diberikan oleh manajemen perusahaan. Hasil studi ini memperkuat studi dari Menaje, 2012; Eramus, 2010.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian  yang  telah  dilakukan  menyimpulkan  bahwa  EPS  memiliki  peran  signifikan  pada  terbentuknya  harga saham. Penelitian juga menghasilkan peran signifikan  EPS pada harga saham yang dilakukan secara parsial.  Hasil yang  sama  menunjukkan  bahwa  harga  saham  juga  dipengaruhi  signifikan  secara  parsial  oleh  Deviden  Per  Share (DPS).  Berdasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan  maka  peneliti  memberikan  saran.    Manajemen  perlu meningkatkan  kinerja  keungan  perusahaan.  Terutama  pada  peningkatan  Earning  Per  Share  (EPS)  setiap  periode pelaporan  keuangan.  Setidaknya  nilai  dari  EPS  perusahaan  ada  pada  kondisi  yang  stabil.  Dengan  demikian  akan menambah  nilai  untuk  harga  saham.  Tingkatan  Deviden  Per  Share  juga  harus  ada  pada  kondisi  yang  baik. Kenyataan  banyak  perusahaan  menahan  laba  yang  dihasilkan  membuat  investor  berfikir  ulang  untuk  melakukan investasi pada perusahaan tersebut. Namun laba yang ditahan ini dilakukan untuk perkembangan perusahaan. Oleh karena itu manajemen perlu  merencanakan kebijakan yang baik mengenai Deviden Per Share.

## REFERENCES
Baker,    H.  K.  &   G.  E. Powell.    2012.    Dividend   Policy  in    Indonesia:    Survey   Evidence    from   Executives.  Journal of  Asia Business Studies, 6(1), 79-92.
Besley, S. & Brigham, F. 2006 Essential of Managerial Finance. Thoson. South-Western.

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
Chang, H., Su, C., Chen, Y. & Chang, Y. 2008. The relationship between stock price and EPS: evidence based on Taiwan Panel Data. Economics Bulletin, 3(30), 1-12.
Erasmus,  P.  D.  2010.  Earnings,  Dividends  and  Cash  Flow  Volatility:  A  South  African  Perspective.  Corporate  Ownership  & Control, 8(1), 508-514.
Haque,  S.  &  Faruquee,  M.  2013.  Impact  of  Fundamental  Factors on Stock  Prices:  A  Case  Based  Approach  on  Pharmaceutical Companies Listed With Dhaka Stock Exchange. International Journal of Business and Management Invention, 2(9), 34- 41. Lintner, J. 1956. Distribution of Income of Corpora-tions Among Dividends, Retained Earnings and Taxes. American Economic Review, 46(2), 97–113.
Menaje,  P.  M.  2012.  Impact  of  Selected  Financial  Variables  on  Share  Price  of  Publicly  Listed  Firms  In  The  Philippines. American International Journal of Contemporary Research, 2(9), 98-104.
Menike, M. G. P. D. & U. S. Prabath. 2014. The Impact of Accounting Variables on Stock Price: Evidence From The Colombo Stock Exchange, Sri Lanka. International Journal of Business and Management, 9(5), 125-137.
Nichols,  D.  C.  &  J.  M.  Wahlen.  2004.  How  Do  Earnings  Numbers  Relate  to  Stock  Returns?  A  Review  of  Classic  Accounting Research With Updated Evidence. Accounting Horizons, 18(4), 263-286.
Sullivan, A.  & M. S. Steven. 2003. Economic Analysis in Action.   Pearson Prentice Hall. Upper Saddle,  New Jersey.