## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(1), Maret 2022, 98-106
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v6i1.498

## Suku Bunga Penjaminan dan Imbal Bagi Hasil (Yield Rates) Deposito Mudharabah: Peran Likuiditas Sebagai Pemoderasi
Cut Dian Fitri* 1 , Khairul Amri 2 , Ikhsan Ikhsan 3
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Ar-Raniry, Banda Aceh
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Syiah Kuala, Banda Aceh *Correspondence email: cutdianfitri@ar-raniry.ac.id
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  suku  bunga  penjaminan  simpanan  terhadap  imbal  bagi  hasil deposito  mudharabah  pada  bank  umum  syariah  di  Indonesia.  Likuiditas  bank  ditempatkan  sebagai moderating  variable . Menggunakan  data  bulanan  selama  periode  Januari  2015-Maret  2021,  data  tersebut  bersumber  dari  laporan  statistik  keuangan yang dipublikasikan oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) Indonesia. Model analisis yang digunakan  terdiri  dari  regresi  linier  sederhana  dan moderated  regression  analysis (MRA)  yang  kemudian  diestimasi  dengan pendekatan ordinary least square (OLS). Penelitian menemukan bahwa suku bunga penjaminan simpanan berpengaruh positif dan signifikan terhadap imbal  bagi hasil deposito mudharabah. Bank umum Syariah merespon kenaikan suku  bunga tersebut dengan meningkatkan  imbal  bagi  hasil deposito. Likuiditas  bank tidak secara signifikan berpengaruh terhadap imbal  bagi hasil tersebut, kecuali  untuk deposito  >  12  bulan,  tetapi  likuiditas  memoderasi  pengaruh suku  bunga  penjaminan terhadap  deposito 1  bulan,  6 bulan, dan > 12 bulan. Efek moderasi tersebut adalah negatif, yakni mengurangi dampak positif suku bunga penjaminan terhadap imbal bagi hasil bagi tiga kelompok deposito ini.
Kata kunci : Imbal bagi hasil; deposito mudharabah; suku bunga penjaminan; dan moderated regression analysis .
Abstract. This study aims to analyze the effect of the deposit insurance interest rate on the yield rates of mudharabah deposits at Islamic commercial banks in Indonesia. Bank liquidity was positioned as a moderating variable. Using monthly time-series data over  January  2015  -March  2021,  sourced  from  finance  statistical  reports  published  by  the  Financial  Services  Authority  (OJK) and the Indonesian Deposit Insurance Corporation (LPS). The analytical model applied comprises simple linear regression and moderated  regression  analysis  (MRA)  which  is  then  estimated  using  the  Ordinary  Least  Square  (OLS)  approach.  The  study pointed out that the deposit insurance interest rate has a positive and significant effect on the yield rates of mudharabah deposits. Sharia commercial banks responded to the increase in deposit insurance interest rates by increasing the deposit yield rates. Bank liquidity does not significantly affect yield rates, except for time deposits over 12 months, but this variable moderates the effect of the deposit insurance interest rate on yield rates for time deposits of 1 month, 6 months, and > 12 months. The moderating effect is negative, such as reducing the positive impact of deposit insurance interest rate on the yield rates of the three category of time deposits.
Keywords: yield rates; mudharabah deposits; deposit insurance interest rate; moderated regression analysis.

## PENDAHULUAN
Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) merupakan bagian penting dari penyelenggaraan layanan jasa keuangan di Indonesia.  Keberadaan  lembaga  ini  ditandai  dengan  muncul  UU  No.  24  Tahun  2004  tentang  Lembaga  Penjamin Simpanan.  Dalam  menjalankan  kegiatan  operasionalnya,  LPS  diharapkan  dapat  meningkatkan  stabilitas  sektor keuangan  dan  memulihkan  kepercayaan  masyarakat  terhadap  lembaga  keuangan  bank.  Sehingga  masyarakat  tidak perlu  lagi  kuatir  dengan  keamanan  dana  simpanan  mereka  ketika  bank  tempat  mereka  menyimpan  dana  dinyatakan sebagai  bank  gagal  dan  tidak  mampu  mengembalikan  simpanan  deposan.  Salah  satu  kebijakan  LPS  dalam  upaya mendukung  stabilitas  sistem  keuangan  adalah  menetapkan  suku  bunga  penjaminan  (SBP).  SBP  merupakan  tingkat bunga  simpanan  maksimum  yang  dapat  dijamin  oleh  LPS.  Ketika  suatu  bank  dinyatakan  gagal  dan  tidak  mampu membayarkan pokok dan bunga simpanan kepada deposan, maka LPS akan mengambil alih tanggung jawab tersebut dengan membayarkan pokok dan bunga simpanan kepada deposan yang bersangkutan sesuai dengan batas waktu yang ditentukan  (Yoshino  et  al.,  2013).  Syarat  penting  yang  ditentukan  oleh  LPS  agar  simpanan  nasabah  dijamin pengembaliannya, adalah simpanan tersebut tercatat secara resmi di bank peserta LPS, nasabah bukanlah pihak yang menyebabkan bank bermasalah, dan suku bunga  simpanan  yang ditetapkan bank tidak melampaui  SBP. Ketika  suku bunga simpanan yang ditetapkan bank lebih besar dari SBP, maka nasabah simpanan dianggap menikmati keuntungan tidak  wajar,  dan  kondisi  ini  mengecualikan  kewajiban  LPS  untuk  memberikan  jaminan  atas  keamanan  pokok  dan bunga simpanan mereka. Karena itu, demi  keamanan  simpanan nasabah, penetapan suku bunga  simpanan oleh bank umum diharapkan merujuk pada SBP yang ditetapkan oleh LPS.
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi
Sebagai  respon  terhadap  perkembangan  di  sektor  keuangan,  SBP  yang  ditetapkan  oleh  LPS  mengalami perubahan  dari  waktu  ke  waktu.  Dalam  satu  tahun  terakhir  misalnya,  LPS  menetapkan  SBP  sebesar  5,75%  untuk periode  26  Maret  –  29  Mei  2020,  sebesar  5,50%  untuk  periode  30  Mei  –  30  September  2020,  sebesar  5,25%  untuk periode 30 Juli – 30 September 2020, dan sebesar 5,00% untuk periode 1 oktober – 29 Jan 2021. Penurunan SBP ini seharusnya  diikuti  oleh  bank  umum  dengan  menurunkan  suku  bunga  produk  simpanan  yang  ditawarkan  kepada masyarakat.  Hal  ini  penting  guna  menjamin  keamanan  dana  simpanan  deposan.  Bank  yang  menetapkan  suku  bunga simpanan  di  atas  SBP  ini  berpotensi  dapat  menimbulkan  kerugian  di  pihak  deposan  ketika  sewaktu-waktu  bank tersebut dinyatakan pailit. Dalam kontek bank syariah, istilah  suku bunga simpanan disebut dengan imbal bagi  hasil ( yield rates, YRs). Produk simpanan yang ditawarkan bank ini  kepada masyarakat terdiri  dari demand deposits (giro wadiah  dan  mudharabah), saving  deposits (tabungan  wadiah  dan  mudharabah),  dan time  deposits (deposito mudharabah  berjangka  1,  3,  6,  12  dan  12  bulan).  Dana  pihak  ketiga  (DPK)  yang  dikumpulkan  oleh  bank  syariah secara  umum  bersumber  dari  tiga  katagori  produk  simpanan  ini.  Dalam  menawarkan  layanan  simpanan  kepada masyarakat, bank syariah memberikan YRs yang berbeda berdasarkan jenis produk simpanan. Umumnya YRs untuk produk time  deposits lebih  tinggi  dibandingkan  dengan demand dan saving  deposit .  Perkembangan  SBP  dan  YRs masing-masing produk DPK bank umum syariah selama periode Januari 2015 – Maret 2021 seperti ditunjukkan dalam Gambar 1.
0 2 4 6 8 10 12 14 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 SBP YRs Giro Wadiah YRs Giro Mudharabah YRs Tabungan Wadiah YRs Tabungan Mudharabah YRs Deposito 1 Bulan YRs Deposito 3 Bulan YRs Deposito 6 Bulan YRs Deposito 12 Bulan YRs Deposito  12 Bulan P er se n ( % )

## Periode Januari 2015 - Maret 2021

## Gambar 1
Perkembangan SBP dan YRs Dana Pihak Ketiga pada Bank Umum Syariah selama periode januari 2015-Maret 2021 Sumber: data olahan
Gambar 1 memperlihatkan perkembangan SBP dan YRs produk simpanan pada bank umum syariah. Meskipun penetapan  SBP  oleh  LPS  tidak  dilakukan  secara  rutin  pada  setiap  bulan,  tetapi  secara  rata-rata  perkembangan  suku bunga penjaminan  ini selama periode Januari 2015 – Maret 2021 seperti ditunjukkan dalam gambar di atas.  Tingkat suku bunga ini berfluktuasi dari tahun ke tahun, dan selama dua tahun terakhir cenderung menurun. Penurunan  SBP dalam  sejak  pertengahan  tahun  2020  lalu  menjadi  bagian  tidak  terpisahkan  dari  kebijakan  sektor  keuangan  selama pandemi  covid-19.  Pergerakan  YRs  yang  ditetapkan  bank  umum  syariah  untuk  produk  deposito  mudharabah  tidak persis sama dengan pergerakan SBP. Seperti ditunjukkan dalam Gambar 1 di atas, selama Januari 2015, YRs deposito mudharabah  berjangka  3  bulan  dan  di  atas  12  bulan  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  SBP. Kondisi  ini  juga  terjadi sejak pertengahan tahun 2020 hingga Maret 2021, dan tentunya berpotensi dapat menimbulkan kerugian bagi deposan produk  deposito  tersebut.  Meskipun  YRs  untuk  produk  simpanan  lainnya  seperti demand deposits (giro  wadiah  dan mudharabah), saving  deposits (tabungan  wadiah  dan  mudharabah)  berfluktuasi  jauh  di  bawah  SPB,  namun  indikasi “ moral  hazard ”  yang  dilakukan  bank  umum  syariah  merefleksikan  respon  bank  umum  ini  terhadap  ketentuan  SBP. Padahal, SBP yang ditetapkan LPS seharusnya dapat dijadikan acuan dalam menentukan YRs deposito bagi nasabah. Hal  ini  penting  guna  menjaga  stabilitas  sistem  keuangan  secara  umum.  Karena  itu,  kajian  mengenai  dampak  SBP terhadap perilaku bank umum syariah dalam menetapkan imbal bagi hasil (yield rates) deposito mudharabah penting dilakukan.
Merujuk  pada  sejumlah  penelitian,  penetapan  suku  bunga  simpanan  oleh  bank  umum  dapat  dipengaruhi  oleh sejumlah  faktor  (Siddiqui,  1992).  Tingkat  bunga  tidak  hanya  berkaitan  dengan  eksternal  bank  seperti  inflasi, pertumbuhan  ekonomi,  nilai  tukar  dan  lingkungan  lingkungan  makro  ekonomi  lainnya  (Bikker    Gerritsen,  2017), tetapi  juga  dipengaruhi  oleh  faktor  internal  seperti  ketersediaan  dana  pihak  ketiga  (Pattipeilohy,  2013), faktor  risiko dan efisiensi (Gambacorta, 2008), ukuran dan likuiditas bank (De Graeve et al., 2007). Dalam kajian ini, fokus penulis berkaitan  dengan  likuiditas  bank  umum  syariah.  Likuiditas  merefleksikan  kemampuan  bank  dalam  membayarkan kewajibannya  dengan  mengandalkan  aktiva  lancarnya.  Bank  dengan  likuiditas  lebih  baik,  kebutuhan  terhadap  dana pihak ketiga akan lebih rendah sehingga berdampak penurunan suku bunga simpanan. Sebaliknya, bank yang kurang
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi
likuid berupaya meningkatkan dana simpanan dengan menawarkan suku bunga yang lebih tinggi (Gambacorta, 2008). Likuiditas  suatu  bank  dapat  dilihat  dari  rasio  likuiditas  atau  lebih  dikenal  juga  dengan short  term  mismatch (STM) bank  yang  bersangkutan.  STM  adalah  rasio  perbandingan  antara  aktiva  jangka  pendek  dengan  kewajiban  jangka pendek  (Cahyani    Saepudin,  2015).  Rasio  ini  dapat  menggambarkan  kemampuan  bank  dalam  memenuhi kewajibannya  kepada  deposan  dengan  mengandalkan  aktiva  jangka  pendek  yang  dimiliki  sebagai  sumber likuiditasnya. Mengacu pada uraian di atas, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh SBP terhadap yield rates (YRs)  deposito  mudharabah  pada  bank  umum  syariah  di  Indonesia.  Menggunakan  likuiditas  bank  sebagai variabel  pemoderasi,  penelitian  ini  tidak  hanya  mengungkapkan  sejauhmana  respon  bank  umum  syariah  terhadap perubahan  SBP  dengan  menyesuaikan  YRs  yang  ditawarkan  kepada  nasabah  deposito,  tetapi  juga  mampu mengidentifikasi efek moderasi likuiditas terhadap hubungan antara YRs dan SBP. Pada akhirnya, temuan penelitian tidak  hanya  berguna  bagi  pengayaan  kajian  keuangan  di  Indonesia,  tetapi  dapat  menjadi  masukan  bagi  LPS  dalam mengambil  kebijakan  yang  berhubungan  dengan  penetapan  SBP  dengan  menjadikan  tingkat  likuiditas  bank  sebagai salah satu dasar pertimbangan.

## Literatur Review Peran Lembaga Penjamin Simpanan
Peran  lembaga  penjaminan  dalam  mendukung  stabilitas  sistem  keuangan  sudah  dikaji  oleh  sejumlah  peneliti (Hwang  et  al.,  1997;  Gersbach    Wenzelburger,  2001;  Pennacchi,  2006;  Li    Shaffer,  2015).  Penjamin  simpanan merupakan  bagian  dari  jaringan  pengaman  sistem  keuangan  untuk  mendorong  stabilitas  (Anginer  et  al.,  2012). Penjamin simpanan adalah elemen kunci dalam perbankan modern, karena menjamin keamanan finansial simpanan di lembaga  keuangan  (Yoshino  et  al.,  2019).  Tanpa  adanya  penjaminan  simpanan,  rumor  tentang  adanya  sebagian lembaga keuangan yang berada di ambang kegagalan menimbulkan ketakutan bagi deposan. Hal ini sangat beralasan karena bank mungkin tidak dapat membayar semua depoan secara penuh dan tepat waktu berhubung dananya terikat pada  kredit/pembiayaan  yang  telah  disalurkan  (Ngalawa  et  al.,  2016).  Dalam  hal  ini,  ketika  bank  gagal  memenuhi kewajibannya  kepada  deposan,  maka  lembaga  penjamin  simpanan  akan  membayarkan  pokok  simpanan  dan  bunga yang masih harus dibayar sampai batas waktu yang ditentukan (Yoshino et al., 2013). Karena itu  sistem penjaminan simpanan  secara  efektif  menahan  perilaku  deposan,  mengurangi  terjadinya  perilaku  deposan  (bank  run),  dan menstabilkan reformasi sistem keuangan (Tian and Han, 2018).
Sejumlah kajian membuktikan bahwa penjaminan simpanan mampu mengatasi bank run (Pennacchi, 2006; Li Shaffer,  2015;  Demirgüç-Kunt  et  al.,  2015).  Namun  demikian,  keberadaan  penjaminan  simpanan  juga  dapat menyebabkan  moral  hazard  yang  serius  bagi  bank  (Ngalawa  et  al.,  2016).  Pertama,  penjaminan  simpanan  tidak mengharuskan  bank  membayar  bunga  simpanan  yang  lebih  tinggi  bagi  dana  deposan.  Guna  meningkatkan kemampuannya  dalam  membayar  bunga  simpanan  yang  lebih  tinggi  bagi  deposan,  bank  memiliki  insentif  untuk mendistribusikan  dana  simpanan  deposan  pada  kegiatan  investasi  berisiko  tinggi,  dan  kondisi  ini  dapat  berdampak buruk  pada  stabilitas  operasional  bank.  Kedua,  penjaminan  simpanan  menyediakan  jaminan  pembayaran  dana simpanan nasabah ketika bank dinyatakan sebagai bank gagal. Hal ini berpotensi untuk memperburuk tata kelola bank dan  mengurangi  kemampuan  manajemen  risiko  bank  (Demirguc-Kunt    Huizinga,  2004).  Ketiga,  penjaminan simpanan  dapat  berdampak  pada  menurunnya  keinginan  nasabah  untuk  melakukan  pemantauan  terhadap  bank,  dan kondisi  ini  membuka  peluang  bagi  bank  untuk  menggunakan  simpanan  nasabah  untuk  investasi  berisiko  tinggi (Anginer et al., 2012).

## Keterkaitan antara likuiditas dan suku bunga simpanan
Likuiditas berkaitan dengan kemampuan bank untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dengan aktiva jangka pendek  yang  dimilikinya  (BIS,  2008).  Were    Wambua  (2014)  menemukan  bahwa  bahwa  faktor  spesifik  bank memainkan peran penting dalam penentuan  spread suku bunga.  Ini termasuk  ukuran bank, risiko  kredit yang diukur dengan  rasio pinjaman bermasalah terhadap total pinjaman, pengembalian aset rata-rata dan biaya operasional,  yang semuanya  secara  positif  mempengaruhi  spread  suku  bunga.  Di  sisi  lain,  rasio  likuiditas  bank  yang  lebih  tinggi memiliki efek negatif pada spread. De Graeve dkk. (2007) menemukan likuiditas untuk bertindak sebagai penyangga terhadap fluktuasi pasar. Bank yang kurang likuid memiliki kapasitas yang lebih kecil untuk menerbitkan obligasi, dan oleh  karena  itu  mereka  perlu  mendorong  penawaran  simpanan  dengan  menawarkan  suku  bunga  yang  relatif  tinggi (Gambacorta 2008). Jika bank memiliki likuiditas yang tersedia melebihi tingkat yang dipersyaratkan oleh pengawas bank, permintaan bank akan simpanan kemungkinan akan lebih rendah, sehingga berdampak negatif pada tingkat suku bunga simpanan yang ditawarkan kepada masyarakat.

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  data time  series bersumber  dari  statistik  perbankan  syariah  yang  dipublikasikan oleh otoritas jasa keuangan  (OJK) dan lembaga penjaminan simpangan (LPS). Data  tersebut berbentuk data bulanan
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi
selama  periode  Januari  2015-Maret  2021  (n  =  75). Variabel  yang  diprediksi  dalam  penelitian  ini  adalah  tingkat imbalan ( yield rates, YRs ) deposito mudharabah untuk seluruh katagori tabungan berjangka tersebut (1 bulan, 3 bulan, 6  bulan,  12  bulan  dan    12  bulan)  yang  dinyatakan  dalam  satuan  persen.  Suku  bunga  penjaminan  (SBP)  digunakan sebagai predictor variable bagi YRs deposito ini. SBP yang dimaksudkan adalah SBP yang ditetapkan LPS untuk bank umum. Mengingat penetapan suku bunga ini  oleh  LPS  tidak dilakukan secara rutin, maka  tingkat  SBP pada periode bulan  tertentu  didasarkan  pada  SBP  pada  pertengahan  bulan  yang  bersangkutan.  Sebagai  contoh,  LPS  menetapkan SBP  sebesar  5,75%  untuk  periode  26  Maret  –  29  Mei  2020,  sebesar  5,50%  untuk  periode  30  Mei  –  30  September 2020, sebesar 5,25% untuk periode 30 Juli – 30 September 2020, dan sebesar 5,00% untuk periode 1 oktober – 29 Jan 2021.  Berdasarkan  data  ini,  peneliti  menetapkan  SBP  masing-masing  sebesar  5,75%  untuk  periode  April  dan  Mei, sebesar  5,50%  untuk  periode  Juni-Juli,  sebesar  5,25%  untuk  periode  Agustus-September  dan  sebesar  5,00%  untuk periode  Oktober  –  Desember  2020.  Selanjutnya  likuiditas  bank  ditempatkan  sebagai moderating  variable dalam hubungan  fungsional  antara  YRs  deposito  mudharabah  di  satu  sisi  dengan  SBP  di  sisi  lain.  Likuiditas  diproxi  dari short  term  mismatch (STM)  yakni  rasio  perbandingan  antara  aktiva  jangka  pendek  dan  kewajiban  jangka  pendek. Mengacu pada PBI No. 9/1/PBI/2007, bank umum dikatagorikan sebagai bank dengan likuiditas sangat  kuat apabila memiliki STM  25%. Untuk kepentingan analisis, dalam kajian ini likuiditas bank syariah dikelompokkan dalam dua kelompok  dengan  menjadikan  kriteria  tersebut  sebagai  tolok  ukurnya.  Sehingga  likuiditas  yang  dimaksudkan  diukur menggunakan dummy variable dimana skor 0 (untuk STM  25%) dan skor 1 (untuk STM ≥ 25%).
Sebagaimana dijelaskan di atas, penelitian ini menempatkan likuiditas sebagai variabel pemoderasi antara YRs deposito mudharabah dan SBP. Likuiditas diproksi dengan STM yang kemudian ditetapkan sebagai dummy variable . Model  analisis  yang  digunakan  untuk  menganalisis  hubungan  fungsional  antara  YRs  dan  SBP,  serta  menguji  efek moderasi  STM  dalam  hubungan  fungsional  tersebut  terdiri  dari  regresi  linier  sederhana  ( simple  regression )  dan moderated  regression  analysis (MRA)  yang  kemudian  iestimasi  menggunakan  pendekatan ordinary  least  square (OLS). Penerapan kedua model analisis tersebut dikelompokkan dalam tiga persamaan. Pertama, model dasar  ( basic model ),  yang  hanya  menjadikan  SBP  sebagai predictor  variable bagi YRs .  Koefisien  estimasi  yang  diperoleh menunjukkan main effect SBP terhadap YRs tanpa melibatkan STM. Sesuai dengan katagori deposito mudharabah (1, 3, 6, 12 dan  12 bulan), maka basic model terdiri dari 5 persamaan regresi linier. Kedua, model moderasi ( moderated model ).  Model  ini  menambahkan  STM  ke  dalam  model  dasar.  Pada  model  ini  dapat  diketahui  koefisien  estimasi moderator  variable tersebut  terhadap YRs masing-masing  katagori  deposito  mudharabah.  Ketiga,  model  interaksi ( interaction model ). Model ini menambahkan interaksi  antara  SBP dengan STM  ke dalam moderated model . Secara ekonometrik tiga kelompok persamaan tersebut dinyatakan sebagai berikut: Model dasar (basic model):
Model moderasi: Model interaksi:
Keterangan: YRs t : Yield rates deposito Mudharabah pada bulan t, deposito ini terdiri dari deposito berjangka 1 bulan, 3 bulan, 6 bulan, 12 bulan dan  12 bulan; SBP t : Suku bunga penjaminan LPS pada periode bulan t; STMD t : Short term  mismatch bank  syariah  pada  periode  bulan  t.  Variabel  ini  diukur  menggunakan  variabel  dummy  dengan  dua katagori. STM  25% diberi skor 0, dan STM  25% diberikan skor 1; SBPt*STMDt : Perkalian antara SBPt dengan skor  STMt  (disebut  juga  variabel  interaksi  pertama);  β 0 :  Konstanta;  β 1 :  Koefisien  estimasi  SBPt;  β 2 :  Koefisien estimasi variabel pemoderasi; β 3 : Koefisien estimasi variabel interaksi; dan µ 1, µ 2 . . . µ 3 : error term
Deteksi  terhadap  efek  moderasi  didasarkan  pada  signifikansi  koefisien  estimasi  variabel  interaksi  ( ).  Efek moderasi  terjadi  ketika  koefisien  estimasi  tersebut  adalah  signifikan  pada  keyakinan  95%  (Fairchild    MacKinnon, 2008;  Silva  Faia    Vieira,  2018).  Dengan  kata  lain  efek  moderasi  terjadi  ketika  pengaruh  suatu  variabel  terhadap variabel  lainnya  berbeda  berdasarkan  tingkatan  nilai  variabel  pemoderasi  (Whisman    McClelland,  2005;  Vieira, 2009).  Dalam  kajian  ini,  bermakna  bahwa  efek  moderasi  STM  terjadi  ketika  pengaruh  SBP  terhadap  YRs  berbeda berdasarkan katagori STM. Selain menjadikan signifikansi koefisien estimasi variabel interaksi sebagai dasar penentuan efek moderasi, cara lainnya adalah melihat perubahan koefisien determinasi ( ) yang dihasilkan melalui kedua model tersebut.  Jika yang  dihasilkan basic  model berbeda  signifikan  dengan yang  dihasilkan  model  interaksi,  dapat dikatakan  terjadinya  efek  moderasi.  Sebaliknya,  jika  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  berarti  tidak  terdapat  efek moderasi (Preacher et al, 2007). Perubahan koefisien determinasi ( ) sebesar 0,02 adalah signifikan pada keyakinan 95%.  Interpretasi  terhadap  efek  moderasi  juga  dapat  menggunakan scatter  plot yang  menggambarkan  hubungan interaktif antara YRs deposito mudharabah dan SBP berdasarkan kelompok STM. Slope garis estimasi pada scatter plot tersebut dapat menggambarkan arah hubungan antara kedua variabel.
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas

## Sebagai Pemoderasi

## HASIL
Bank  umum  syariah  di  Indonesia  menetapkan  imbal  bagi  hasil  ( yield  rates ,  YRs)  yang  berbeda  jangka  waktu produk  deposito  mudharabah.  Sebagaimana  dijelaskan  sebelumnya,  produk  deposito  mudharabah  terdiri  dari  lima katagori  yaitu deposito 1 bulan, 3 bulan, 6 bulan, 12 bulan dan di  atas 12 bulan.  Selama  tahun 2015 hingga periode Maret 2021, YRs yang ditetapkan oleh bank umum berbeda berdasarkan jangka waktu tersebut. Dalam periode waktu yang sama, short term mismatch (STM) bank umum syariah suku bunga penjaminan (SBP) yang ditetapkan LPS bagi bank  umum  juga  mengalami  perubahan.  Perubahan  STM  disebabkan  adanya  perubahan  asset  likuid  yang  dimiliki bank bank umum ini. Selanjutnya, perubahan SBP tidak terlepas dari kebijakan  yang diambil LPS guna memastikan agar stabilitas sektor keuangan nasional tetap terjaga dengan baik.

## Tabel 1
Statistik Deskriptif

## Sumber: data olahan
Tabel 1 di atas memperlihatkan bahwa secara rata-rata YRs yang ditetapkan bank umum syariah untuk produk deposito  jauh  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  suku  bunga  penjaminan  yang  ditetapkan  oleh  LPS.  YRs  untuk deposito  berjangka  3  bulan  dan  12  bulan,  dengan  YRs  masing-masing  sebesar  6,472%  dan  6,499%,  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  suku  bunga  penjaminan  dengan  rata-rata  sebesar  6,427%.  Kondisi  ini  mengindikasikan  bahwa deposan  dua  kelompok  deposito  tersebut  berpotensi  dirugikan  ketika  sewaktu  waktu  bank  umum  syariah  tempat mereka  menitipkan  dana  simpanan  mereka  dinyatakan  sebagai  bank  pailit  atau  gagal.  Tabel  di  atas  juga memperlihatkan  gambaran  umum  likuiditas  bank  umum  syariah  yang  ditunjukkan  oleh  rasio  STM.  Selama  periode analisis, rata-rata likuiditas bank umum ini masuk dalam katagori baik dengan rata-rata STM sebesar 27,183%.

## Tabel 2
Hasil Ordinary Least Square (OLS)
Catatan:  Angka  dalam  [  ]  adalah  nilai  t  statistik,  dan  dalam  (  )  adalah  nilai  p-value,  Nilai  p-value    0,05 mengindikasikan signifikan pada keyakinan 95%. Sumber: data olahan
Menggunakan  OLS,  diperoleh  informasi  empiris  bahwa  suku  bunga  penjaminan  berpengaruh  positif  dan signifikan  tehadap  YRs  deposito  mudharabah  baik  untuk  deposito  berjangka  1  bulan,  3  bulan,  6  bulan,  12  bulan maupun  di  atas  12  bulan.  Artinya,  terjadinya  perubahan  SBP  oleh  LPS  akan  berdampak  searah  terhadap  perubahan YRs deposito mudharabah yang ditawarkan bank syariah kepada produk deposito tersebut. Semakin tinggi suku bunga penjaminan  semakin  tinggi  pula  imbal  bagi  hasil  yang  ditawarkan  bank  syariah  kepada  nasabah  deposito  tersebut. Sebaliknya, penurunan suku bunga penjaminan berdampak signifikan pada penurunan imbal bagi hasil. Bukti statistik ini  mengindikasikan  bahwa  kebijakan  lembaga  penjaminan  simpanan  dengan  menetapkan  suku  bunga  penjaminan sebagai  bagian  dari  upaya  menjaga  stabilitas  sistem  keuangan,  direspon  oleh  bank  syariah  dengan  merubah  suku bunga produk tabungan yang ditawarkan kepada masyarakat. Tujuannya adalah peningkatan kemampuan bank dalam mengumpulkan dana pihak ketiga terutama  yang berasal dari  nasabah tabungan berjangka  yang dalam hal ini adalah deposito mudharabah.
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas

## Sebagai Pemoderasi

## Hasil moderated regression analysis (MRA)
Penelitian ini menempatkan likuiditas bank sebagai variabel pemoderasi antara imbal bagi hasil (YRs) deposito mudharabah  dan  suku  bunga  penjaminan  SBP).  Likuiditas  bank  diukur  menggunakan  shor  term  mismatch  (STM) yaitu rasio perbandingan antara aktiva jangka pendek yang dimiliki bank dengan kewajiban jangka pendeknya dalam periode  waktu  yang  sama.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  suatu  bank  dalam  memenuhi kewajibannya kepada deposan dengan mengandalkan aktiva jangka pendek yang dimilikinya. STM yang lebih tinggi merefleksikan  tingkat  likuiditas  yang  lebih  baik.  Dalam  kajian  ini,  pengukuran  STM  menggunakan dumy  variable yakni skor 1 untuk STM  25% dan skor 0 untuk STM dibawah 25%. Pengujian efek moderasi dilakukan melalui dua tahapan regresi. Tahap pertama menempatkan SBP dan STM sebagai predictor variable bagi YRs. Melalui tahap ini diperoleh  koefisien  estimasi  yang  merepresentasikan main  effect STM  terhadap  YRs  masing-masing  kelompok deposito.  Selanjutnya  tahap  kedua  menambahkan  variabel  interaksi  sebagai predictor  variables ,  sehingga  dapat diperoleh koefisien  estimasi variabel interaksi. Hasil  estimasi menunjukkan bahwa likuiditas ini berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  YRs  deposito  mudharabah  di  atas  12  bulan  dengan  koefisien  estimasi  (β 2 =  -0,996;  p-value 0,10). Hal ini mengindikasikan bahwa pada keyakinan 90%, peningkatan likuiditas bank secara signifikan berdampak pada penurunan YRs. Sebaliknya, likuiditas tidak berpengaruh terhadap YRs deposito 1, 2, 3, 6 dan 12 bulan.
Tabel  3  memperlihatkan  koefisien  estimasi  variabel  interaksi  (β 3 )  menunjukkan  angka  negatif  pada  semua model MRA, baik untuk deposito 1 bulan, 3 bulan, 6 bulan, 12 bulan maupun  12 bulan. Namun koefisien estimasi ini memiliki tingkat signifikansi yang berbeda. Koefisien estimasi (β 3 ) dengan menempatkan deposito mudharabah 1 bulan,  6  bulan  dan    12  bulan  sebagai  variabel  dependen,  masing-masing  signifikan  pada  keyakinan  97,5%. Selanjutnya  koefisien  estimasi  dengan  menempatkan  deposito  mudharabah  3  bulan  dan  12  bulan  sebagai  variabel dependen,  masing-masing  signifikan  pada  keyakinan  95%  dan  90%.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  menggunakan keyakinan  90%,  interaksi  antara  SBP  dengan  likuiditas  bank  berdampak  negatif  terhadap  YRs  seluruh  katagori deposito mudharabah.

## Tabel 3
Hasil MRA
* ** ***, masing-masing mengindikasikan signifikan pada keyakinan 90%, 95% dan 97,5%. Sumber: data olahan
Sebagaimana  diperlihatkan  dalam  Tabel  2  sebelumnya,  koefisien  estimasi  SBP  terhadap  YRs  deposito mudharabah  pada  dasarnya  adalah  positif  dan  signifikan.  Sedangkan  koefisien  estimasi  variabel  interaksi  bernilai negatif  dan  signifikan.  Perbedaan  nilai  koefisien  ini  mengindikasikan  bahwa  pengaruh  SBP  terhadap  YRs  berbeda berdasarkan  tingkatan  likuiditas  yang  dalam  hal  ini  menjadikan  STM  sebagai  tolok  ukurnya.  Ketika  bank  memiliki likuiditas  dengan  STM  di  atas  25%,  maka  pengaruh  SBP  terhadap  YRs  deposito  mudharabah  secara  signifikan mengalami  penurunan.  Dengan  kata  lain,  kenaikan  likuiditas  dapat  memperlemah  pengaruh  suku  bunga  penjaminan terhadap  imbal  bagi  hasil  deposito  mudharabah  yang  ditawarkan  bank  Syariah  kepada  nasabahnya.  Semakin  tinggi likuiditas,  semakin  kecil  pengaruh  suku  bunga  penjaminan  terhadap  imbal  bagi  hasil.  Sebaliknya,  ketika  likuiditas menurun, pengaruh tersebut akan menguat.  Pengaruh interaksi antara SBP dan likuiditas bank terhadap YRs deposito mudharabah  berjangka  1  bulan  misalnya,  diperoleh  koefisien  estimasi  (β 3 )  sebesar  -0,318  (p-value    0,05).  Hal  ini berarti  bahwa  efek  moderasi  likuiditas  (STM)  pada  pengaruh  SBP  terhadap  YRs  adalah  negatif  dan  signifikan. Artinya, pengaruh SBP terhadap YRs melemah ketika bank Syariah memiliki STM  25%.
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi

## Gambar 2
Scatter plot SBP dan YRs Deposito Mudharabah 1 bulan berdasarkan kelompok STM Sumber: data olahan
Gambar 2 memperlihatkan interaksi antara suku bunga penjaminan dengan YRs deposito mudharabah 1 bulan. Ketika  likuiditas  bank  relatif  rendah  (STM    25%),  pengaruh  positif  SBP  terhadap  YRs  relatif  lebih  besar, ditunjukkan dengan garis estimasi berwarna hitam (R 2 = 0,819). Sebaliknya, ketika likuiditas bank relatif baik (STM 25%), pengaruh positif tersebut melemah, ditunjukkan dengan garis estimasi berwarna merah (R 2 = 0,591). Informasi grafis ini memperkuat  interpretasi hasil  statistik  yang telah dijelaskan  sebelumnya, bahwa kenaikan likuiditas  secara signifikan memperlemah pengaruh  suku bunga penjaminan  yang ditetapkan LPS, terhadap imbal bagi  hasil deposito mudharabah yang ditawarkan bank syariah kepada nasabah deposito tersebut.

## Gambar 3
Scatter plot SBP dan YRs Deposito Mudharabah 6 bulan berdasarkan kelompok STM Sumber: data olahan
Scatter plot SBP dan YRs Deposito Mudharabah 12 bulan berdasarkan kelompok STM Sumber: data olahan
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi
Gambar  3  dan  4  di  atas  memperlihatkan scatter  plot antara  YRs  deposito  berjangka  6  bulan  dan    12  bulan dengan  SBP.  Dalam  kondisi  STM  di  bawah  25%,  hubungan  linier  antara  kedua  variabel  tersebut  direfleksikan  oleh fitted  line warna  hitam,  bergerak  dari  kiri  bawah  ke  kanan  atas.  Selanjutnya,  dalam  kondisi  STM  di  bawah  25%, hubungan  linier  tersebut  direfleksikan  dengan fitted  line warna  merah.  Kendatipun  kedua fitted  line ini memperlihatkan  adanya  hubungan  searah  antara  SBP  dan  YRs,  namun  kemiringan  kedua  garis  tersebut  berbeda signifikan. Slope koefisien fitted line untuk katagori STM  25% lebih kecil dibandingkan dengan STM  25%. Hal ini menjelaskan bahwa ketika bank memiliki likuiditas tinggi, pengaruh SBP terhadap YRs deposito mudharabah akan mengalami penurunan. Sebaliknya, pengaruh tersebut menguat ketika bank memiliki tingkat likuiditas yang rendah.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh suku bunga penjaminan (SBP) terhadap yield rate (YRs) deposito  mudharabah  pada  bank  umum  syariah  di  Indonesia.  Likuiditas  bank  yang  diukur  menggunakan short  term mismatch (STM)  diposisikan  sebagai  variabel  pemoderasi  dalam  hubungan  fungsional  antara  dua  variabel  tersebut. Menggunakan  data  bulanan  selama  periode  Januari  2015-Maret  2021,  model  analisis  yang  digunakan  terdiri  dari simple regression dan moderated regression analysis (MRA). Penelitian menemukan bahwa SBP berpengaruh positif dan signifikan terhadap YRs deposito mudharabah untuk semua jangka waktu produk tabungan berjangka ini. Namun, pengaruh paling besar terjadi pada produk deposito dengan jangka waktu di atas 12 bulan. Peningkatan  SBP sebesar 1%  mendorong  kenaikan  YRs  produk  deposito  ini  sebesar  1,475%.  Sebaliknya,  pengaruh  paling  kecil  terjadi  pada deposito dengan jangka waktu 12 bulan dimana YRs deposito ini meningkat sebesar 0,72% pada setiap kenaikan 1% SBP.
Likuiditas  (STM)  berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  seluruh  katagori  YRs  deposito mudharabah,  kecuali  untuk  deposito  berjangka    12  bulan,  signifikan  pada  keyakinan  90%.  Meskipun  demikian, likuiditas  memperlemah  pengaruh  positif  SBP  terhadap  YRs  deposito  mudharabah  terutama  untuk  katagori  deposito berjangka  1  bulan,  6  bulan  dan  di  atas  12  bulan.  Dalam  menetapkan  YRs  untuk  tiga  kelompok  deposito  ini,  respon positif  bank  syariah  terhadap  perubahan  SBP  relatif  lemah  ketika  tingkat  likuiditas  tinggi  (STM    25%),  dan sebaliknya  respon  tersebut  menguat  ketika  likuiditas  rendah  (STM    25%).  Dengan  kata  lain,  kebijakan  penetapan SBP  oleh  LPS  tidak  efektif  ketika  bank  umum  syariah  memiliki  likuiditas  yang  tinggi.  Temuan  ini  mengkonfirmasi hasil  kajian  Raj    John  (2020)  yang  menyimpulkan  bahwa  ketika  bank  umum  mengalami  surplus  likuiditas, pengendalian  suku  bunga  oleh  otoritas  moneter  relatif  sulit  dilakukan.  Penetapkan  tingkat  suku  bunga  penjaminan (SBP),  LPS  dapat  mempertimbangkan  dua  hal  penting.  Pertama,  menetapkan  SBP  berbeda  berdasarkan  katagori produk  simpanan  berjangka  yang  ditawarkan  bank  kepada  masyarakat.  Kebijakan  ini  penting  dilakukan  mengingat bank  umum  seperti  halnya  bank  umum  syariah  telah  menetapkan  YRs  yang  berbeda  untuk  masing-masing  produk deposito ditawarkan kepada deposan. Kedua, memperhatikan tingkat likuiditas bank. Efek SBP terhadap YRs produk deposito mudharabah menurun ketika bank umum ini memiliki likuiditas tinggi (STM di atas 25%). Karena itu, LPS dapat mempertimbangkan adanya kebijakan tambahan guna meningkatkan efektifitas SBP dalam mengendalikan yield rate (imbal bagi hasil) yang ditawarkan bank Syariah kepada nasabahnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Anginer,  Deniz  and  Demirgüç-Kunt,  Asli  and  Zhu,  Min,  2012.  How  Does  Bank  Competition  Affect  Systemic Stability?. World Bank Policy Research Working Paper No. 5981.
Bikker, J. A.,  Gerritsen, D. F. 2017. Determinants of Interest Rates on Time Deposits and Savings Accounts: Macro Factors,  Bank  Risk,  and  Account  Features. International  Review  of  Finance,  18 (2),  169–216 . doi:10.1111/irfi.12143 BIS, 2008, Principles for Sound Liquidity Risk Management and Supervision
Cahyani,  P.  D.,    Saepudin,  E.  2015.  Analisis  kinerja  keuangan  dan  prediksi  tingkat  kesehatan  bank  pada  berbagai bank umum syariah devisa di Indonesia (dengan pendekatan PBI NO.9/1/PBI/2007). Islamadina , 14 (1), 49-70. De Graeve, F., De Jonghe, O.,  Vennet, R. V. 2007. Competition, transmission and bank pricing policies: Evidence from  Belgian  loan  and  deposit  markets. Journal  of  Banking    Finance,  31 (1),  259–278 . doi:10.1016/j.jbankfin.2006.03.
Demirgüç-Kunt, A.,  Huizinga, H. 2004. Market discipline and deposit insurance. Journal of Monetary Economics, 51 (2), 375–399. doi:10.1016/j.jmoneco.2003.04. Demirgüç-Kunt, A., Kane, E.,  Laeven, L. 2015. Deposit insurance around the world: A comprehensive analysis and database. Journal of Financial Stability, 20, 155–183 . doi:10.1016/j.jfs.2015.08.005
Fairchild,  A.  J.,    MacKinnon,  D.  P.  2008.  A  General  Model  for  Testing  Mediation  and  Moderation  Effects.
Prevention Science, 10 (2), 87–99 . doi:10.1007/s11121-008-0109-6. Gambacorta, L. 2008. How do Banks Set Interest Rates?, European Economic Review , 52, 792–819.
Cut  Dian  Fitri  et  al.,  Suku  Bunga  Penjaminan  dan  Imbal  Bagi  Hasil  (Yield  Rates)  Deposito  Mudharabah:  Peran  Likuiditas Sebagai Pemoderasi
Gersbach,  H.,    Wenzelburger,  J.,  (2001). The  dynamics  of  deposit  insurance  and  the  consumption  trap .  Working paper series No. 509. CESifo.
Hwang,  D.-Y.,  Lee,  C.  F.,    Liaw,  K.  T.  1997.  Forecasting  bank  failures  and  deposit  insurance  premium.
International Review of Economics  Finance, 6 (3), 317–334 . doi:10.1016/s1059-0560(97)90041. Li,  G.,    Shaffer,  S.  2015. Reciprocal  brokered  deposits,  bank  risk,  and  recent  deposit  insurance  policy. The  North American Journal of Economics and Finance, 33, 366–384. doi:10.1016/j.najef.2015.07.001 Ngalawa,  H.,  Tchana,  F.  T.,    Viegi,  N.  2016.  Banking  instability  and  deposit  insurance:  the  role  of  moral  hazard. Journal of Applied Economics, 19 (2), 323–350 . doi:10.1016/s1514-0326(16)30013 Pattipeilohy, C. 2013. Spaarrentes en het depositofinancieringsgat (In Dutch; ‘Savings Interest Rates and the Savings Funding Gap’), Economisch-Statistische Berichten , 98 , 298–300 Pennacchi, G. 2006. Deposit insurance, bank regulation, and financial system risks. Journal of Monetary Economics, 53 (1), 1–30 . doi:10.1016/j.jmoneco.2005.10.0
Preacher, K. J., Rucker, D. D.,  Hayes, A. F. 2007. Addressing Moderated Mediation Hypotheses: Theory, Methods, and Prescriptions. Multivariate Behavioral Research, 42 (1), 185–227 . doi:10.1080/00273170701341316. Raj, J.,  John, J. 2020. Steering interest rates amidst large structural surplus liquidity: a  tale of three central banks.
Indian Economic Review 55 , 93–116 https://doi.org/10.1007/s41775-020-00084-4 Siddiqui,  A.  1992.  The  liquidity  effect  of  money  on  short  term  interest  rates:  The  New  Zealand  experience. New Zealand Economic Papers, 26 (2), 177–197 . doi:10.1080/00779959209544190 Silva  Faia,  V.  D.,    Vieira,  V.  A.  2018.  Two-way  and  three-way  moderating  effecs  in  regression  analysis  and interactive plots. Rev. Adm. UFSM, Santa Maria , 11 (4), 961-979. DOI: 10.5902/19834659 16968. Vieira,  V.  A.  2009.  Moderation,  Mediation,  Moderator-Mediator,  and  Indirect  Effects  in  Structural  Equation Modeling: An Application to the Expectation Confirmation Model. Revista de Administração , 44 (1), 17-33. Tian,  L.,    Han,  L.  2018.  How  local  is  local?  Evidence  from  bank  competition  and  corporate  innovation  in  U.S.
Review of Quantitative Finance and Accounting. doi:10.1007/s11156-018-0710-0
Were, M.,  Wambua, J. 2014. What factors drive interest rate spread of commercial banks? Empirical evidence from Kenya. Review of Development Finance, 4 (2), 73–82 . doi:10.1016/j.rdf.2014.05.005 Whisman, M. A.,  McClellland, G. H. 2005. Designing, testing, and interpreting interactions and moderator effects in family research. Journal of Family Psychology , 19 (1), 111-120.
Yoshino,  N.,  Taghizadeh-Hesary,  F.,    Nili,  F.  2013. Optimal  Premiums  for  the  Deposit  Insurance  System:  An empirical work on the deposit insurance system of Japan . KESDP No. 13-1.