## PENGARUH FAKTOR EKONOMI MAKRO TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN SEKTOR INFRASTRUKTUR
Pebi Silpiawati 1 , Diah Yudhawati 2 , Titing Suharti 3
Universitas Ibn Khaldun, Bogor Email: pebbisil@gmail.com, diahyudhawati@gmail.com, titing@gmail.com

## ABSTRAK
Kata kunci: Nilai  tukar;  Inflasi;  Suku bunga; Harga saham Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Nilai  tukar terhadap Harga saham, Laju inflasi terhadap Harga saham dan Suku bunga terhadap Harga saham perusahaan sektor infrastruktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia periode  2016-2022  baik  secara  individu  maupun  secara  bersama-sama.  Teknik pengambilan  sampel  menggunakan  non-probability  sampling  kategori  purposive sampling  dengan  jenis  data  kuantitatif  dan  sumber  data  sekunder.  Berlandaskan kriteria  yang  telah  ditentukan,  maka  didapatkan  sampel  sebanyak  7  perusahaan sektor infrastruktur menjadi objek penelitian. Metode analisis data yang diterapkan ialah  analisis  regresi  data  panel,  analisis  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik, analisis  koefisien  determinasi  beserta  uji  hipotesis.  Hasil  yang  diperoleh  dari penelitian membuktikan bahwa secara parsial variabel Nilai tukar dan inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Sementara itu, variabel Suku bunga berpengaruh signifikan terhadap Harga saham. Dan secara simultan atau bersama- sama,  variabel  Nilai  tukar,  Inflasi  dan  Suku  bunga  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  Harga  saham  perusahaan  sektor  infrastruktur  periode  2016- 2022.

## ABSTRACT
Keywords: Exchange Rate; Inflation; Interest Rate; Stock Price This research was conducted with the aim of knowing the effect of exchange rates on stock prices, inflation rates on stock prices and interest rates on stock prices of infrastructure  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the period  2016-2022  individually  or  simultaneously.  The  sampling  technique  uses non-probability  sampling  purposive  sampling  category  with  quantitative  data source  and  secondary  data  source.  Based  on  the  criteria  that  have  been determined,  a  sample  of  7  infrastructure  sector  companies  was  obtained  as  the object  of  research.  The  data  analysis  method  used  is  panel  data  regression analysis,  descriptive  statistical  analysis,  classical  assumption  test,  coefficient  of determination analysis along with hypothesis testing. The results obtained from the research indicate that partially the exchange rate and inflation variables have no significant effect on stock prices. While the interest rate variable has a significant effect on stock prices. And simultaneously or together, the variables of exchange rates, inflation and interest rates have a significant influence on the stock prices of infrastructure sector companies for the period 2016-2022.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  sebuah  tempat  yang  didalamnya  terdiri  dari  berbagai  jenis instrumen keuangan dan sekuritas jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk modal sendiri maupun hutang seperti saham, obligasi, reksa dana dan lain-lain. Dimana pada awal pendiriannya, pasar modal hanya digunakan oleh perusahaan-perusahaan yang memerlukan dana guna  membiayai  proyek-proyek  besar  seperti  pembangunan  jalan,  jembatan  dan  infrastruktur lainnya.  Namun,  seiring  dengan  perkembangan  ekonomi  dan  kemajuan  teknologi,  pasar  saham telah  berkembang  menjadi  pasar  modal  yang  digunakan  oleh  perusahaan-perusahaan  untuk

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
menjual saham kepada investor. Sehingga dalam pasar modal, sangat memungkinkan perusahaan sektor  swasta  dapat  menggunakan  pasar  modal  tersebut  sebagai  alternatif  pembiayaan  jangka panjang pada perusahaan (Nurhayati, 2016:17).
Berkaitan  dengan  pasar  modal  yang  mempunyai  peranan  strategis  untuk  penguatan ketahanan  ekonomi,  tentunya  harga  saham  merupakan  hal  paling  utama  yang  harus dipertimbangkan  oleh  para  investor  untuk  melakukan  investasi.  Pasalnya  dengan  mengetahui harga saham suatu perusahaan maka investor telah mendapatkan data yang akurat secara realtime untuk dapat menjadikan informasi data harga saham tersebut sebagai landasan dalam melakukan analisis  statistik  sebelum  pengambilan  keputusan  dalam  berinvestasi.  Dalam  penelitian  yang dilakukan oleh Afiyati et.,al (2018), membuktikan bahwa harga saham di pasar saham Indonesia yang berfluktuasi, dipengaruhi oleh berbagai faktor ekonomi mikro dan ekonomi makro.
Perubahan makro ekonomi di Indonesia, tentu akan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi nasional dan seluruh industri. Hal ini didukung oleh penelitian Ramadani (2018), dimana dalam penelitiannya  Ramdani  menyatakan  bahwa  kondisi  inflasi  yang  tinggi  serta  melemahnya  nilai rupiah  yang  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham,  akan  menyebabkan  kenaikan  harga komoditas sehingga terjadilah penurunan laba perusahaan. Sedangkan tingginya suku bunga dapat membebani  perusahaan  dalam  membayar  beban  bunga  sehingga  dapat  mengurangi  profit perusahaan  (Nurasila  et  al.,  2019).  Investor  harus  berhati-hati  sebelum  melakukan  transaksi  di pasar modal, hal ini dikarenakan nilai tukar merupakan perbandingan nilai mata uang satu negara dengan negara lain dan menjadi salah satu indikator dalam pengukuran ekonomi makro yang dapat mempengaruhi  pergerakan  harga  saham.  Sehingga  ketika  terjadi  penguatan  mata  uang  maka kondisi  ekonomi  sedang  berada  dalam  keadaan  yang  baik  dan  membuat  investor  tertarik menanamkan modalnya di pasar modal untuk berinvestasi pada instrument keuangan (Dwijayanti, 2021). Selain nilai tukar, harga saham juga dapat di pengaruhi oleh faktor lain diantaranya ialah inflasi dan suku bunga. Inflasi ialah kenaikan harga atau barang yang terus menerus dan konsisten dalam  periode  tertentu.  Geriadi  (2017)  menyatakan  bahwa  laju  inflasi  mampu  menyebabkan kenaikan barang menjadi semakin mahal dan penurunan daya beli masyarakat serta biaya produksi yang tinggi secara tidak langsung akan mempengaruhi kondisi pasar modal.
Sedangkan  faktor  ekonomi  makro  lain  yang  mampu  mempengaruhi  harga  saham  ialah Suku bunga. Tingkat suku bunga memiliki daya tarik tersendiri bagi calon pemegang saham dalam berinvestasi, baik dalam bentuk deposito maupun SBI. Karena dengan adanya suku bunga, para investor dapat mempertimbangkan besaran tingkat  bunga sebagai  bahan  pertimbangan sebelum pengambilan keputusan investasi.  Sehingga suku bunga dapat  dijadikan sebuah parameter yang menentukan  keputusan  seseorang  untuk  berinvestasi  atau  menabung  (Boediono,  2014:76). Menurut Haryati et.,al (2014), tingkat Suku bunga dan Inflasi memiliki hubungan yang berbanding terbalik hal ini dikarenakan apabila tingkat inflasi tidak terkendali maka Bank Indonesia selaku penetap  kebijakan  moneter  akan  menurunkan  suku  bunga  begitupun  sebaliknya  apabila  tingkat inflasi terkendali atau menurun maka suku bunga juga akan mengalami kenaikan. Oleh karena itu, tingginya  laju  inflasi  dan  suku  bunga  merupakan  sinyal  buruk  bagi  para  investor  yang  mampu mempengaruhi pergerakan harga saham perusahaan sehingga perlu di perhatikan oleh investor.
Kajian mengenai variabel nilai tukar, inflasi dan suku bunga terhadap harga saham telah banyak  dilakukan.  Seperti  halnya  Afril  Liantito  et,.al  (2021)  membuktikan  bahwa  nilai  tukar berpengaruh negatif terhadap harga saham. Jefry & Abid Djazuli (2020) membuktikan nilai tukar

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
tidak mempengaruhi harga saham.  Denia Maulani  &  Desmy  Riani  (2021)  menunjukkan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap harga saham. Sedangkan Nasution (2021) membuktikan bahwa inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Dan  untuk  suku  bunga,  Umami  (2020) membuktikan bahwa suku bunga berpengaruh positif terhadap harga saham. Sedangkan Ridwan & Kholik (2019) memperoleh hasil bahwa suku bunga tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham. Dari hasil penelitian-penelitian terdahulu yang hasilnya tidak konsisten, kajian ini mencoba menjawab gap penelitian  dengan  cara  menggunakan  metode  analisis  regresi  data  panel  pada perusahaan sektor infrastruktur dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh nilai tukar, inflasi dan suku bunga terhadap harga saham  baik  secara parsial  maupun simultan pada perusahaan sektor infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2016-2022.

## Ekonomi Makro
Ekonomi  Makro  adalah  ilmu  yang  mempelajari  perilaku  ekonomi  secara  utuh  atau menyeluruh  (Hasyim,  2017:1).  Teori  ekonomi  makro  yang  merupakan  suatu  ilmu  pengetahuan dalam mengamati perilaku manusia dalam menjalankan kegiatan perekonomian yang dilakukan secara  individual  guna  pengambilan  keputusan,  memiliki  tujuan  untuk  menyelesaikan permasalahan  yang  berkaitan  dengan  perekonomian  di  suatu  negara,  sehingga  pengkajian  teori tersebut mampu meningkatkan kebijakan ekonomi suatu negara di masa yang akan datang guna mewujudkan kemakmuran penduduk.

## Nilai Tukar
Mahyus  Ekananda  (2014:168)  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  (kurs)  adalah  harga  relatif mata uang suatu negara terhadap mata uang asing yang memiliki peran penting dalam membuat keputusan  pembelanjaan.  Hal  ini  dikarenakan  kurs  dapat  menerjemahkan  harga-harga  dari berbagai negara ke dalam satu bahasa yang sama. Salah satu pengukuran yang digunakan untuk mengukur  nilai  tukar  ialah  menggunakan  kurs  tengah.  Adapun  Dalam  menghitung  nilai  kurs tengah  menurut  Mahyus  Ekananda  (2014:201)  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  rumus sebagai berikut:

## Kurs tengah = Kurs Jual − Kurs Beli

## 2

## Inflasi
Menurut Fahreza & Sulfaidah (2022:23) inflasi pada umumnya merupakan kenaikan harga komoditas  akibat  adanya  program  pengadaan  barang  yang  tidak  sinkron  dengan  tingkat pendapatan masyarakat. Adapun menurut Yulistiono et., al (2021:357) rumus untuk menghitung laju inflasi adalah:
Inflasi = Indeks Harga Konsumen saat ini − Indeks Harga Konsumen periode lalu
Indeks Harga Konsumen periode lalu X 100

## Suku Bunga
Boediono  (2014:76)  menjelaskan  bahwa  suku  bunga  ialah  sebuah  parameter  yang menentukan keputusan seseorang untuk berinvestasi atau menabung. Di Indonesia, untuk menjaga kondisi  perekonomian negara, tingkat  suku bunga ditetapkan oleh Bank  Indonesia selaku Bank

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
sentral, yang memiliki hak untuk mengontrol kondisi perekonomian nasional, melalui kebijakan moneter dengan cara mengeluarkan Sertifikat Bank Indonesia (SBI).

## Harga Saham
Menurut Hartono (2016) pada saat berlangsungnya kegiatan di pasar modal, pelaku pasar akan melakukan transaksi jual beli saham, dimana pada saat tersebut harga saham akan terbentuk akibat adanya penawaran pada saat itu. Menurut Brigham & Houston (2017:88) faktor utama yang mempengaruhi  harga  saham,  diantaranya  ialah  jumlah  laba  yang  di  dapatkan,  kebijakan pemerintah, tingkat risiko serta jumlah dana deviden.

## Model Penelitian dan Hipotesis
Ketika terjadi pelemahan nilai tukar, dampak yang dihasilkan dapat mengganggu kegiatan ekonomi  termasuk  kedalam  pasar  modal  suatu  negara.  Dimana  ketika  suatu  industri  memiliki hutang  dalam  mata  uang  asing  maka  akan  mengeluarkan  lebih  banyak  rupiah  untuk  membayar hutang  sehingga  dapat  mempengaruhi  neraca  berjalan  yang  ada  di  suatu  perusahaan  tersebut. Begitupun sebaliknya. Pendapat tersebut didukung oleh hasil penelitian yang dilakukan oleh Ni Made  (2021)  dan  Afril  Liantito et,.al (2021) yang  memaparkan  bahwa  nilai  tukar  memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham perusahaan.
Inflasi  merupakan suatu  keadaan ketika  harga barang dan jasa melambung tinggi  secara berkala dalam kurun waktu tertentu. Laju inflasi yang mengalami kenaikan secara periodik mampu mengakibatkan penurunan harga saham dan berpengaruh negatif kepada harga saham. Hal tersebut sesuai dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Kurnyanti et.,al (2019) dan Silva (2016) bahwa  laju  inflasi  berdampak  negatif  terhadap  harga  saham.  Saat  akan  melakukan  penilaian terhadap  seseorang  yang  akan  melakukan  kegiatan  berinvestasi  atau  menabung,  salah  satu indikator yang menjadi penilaian ialah dilihat dari nilai suku bunga yang sedang berlaku pada saat tersebut. Dengan adanya hal tersebut, para investor akan lebih berhati-hati dalam menggunakan dananya,  karena  suku  bunga  dapat  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  sesuai dengan  penelitian  Fitri  Ramadani  (2018)  yang  membuktikan  bahwa  tingkat  Suku  bunga  yang tinggi berpengaruh negatif terhadap harga saham.
Berdasarkan uraian diatas maka pengaruh dari masing-masing variabel, secara sederhana dapat digambarkan dalam model kerangka pemikiran seperti yang terlihat pada gambar 1 di bawah ini:
Gambar 1. Model Penelitian

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
Berikut adalah hipotesis dalam penelitian ini:

## METODE PENELITIAN
Jenis  data  yang  digunakan  ialah  data  kuantitatif  dengan  sumber  data  sekunder.  Metode pengumpulan data menggunakan dokumentasi dan studi literatur. Teknik analisis menggunakan analisis regresi  linier berganda data panel  yang  merupakan gabungan dari data time-series atau runtut  waktu  dan cross-section atau  data  silang.  Dimana  populasi  dalam  penelitian  ini  ialah perusahaan sektor infrastruktur yang telah tercatat  di  Bursa Efek  Indonesia pada periode 2016- 2022.  Kemudian,  teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  ialah non-probability  sampling kategori  teknik purposive  sampling. Yakni  teknik  pengambilan  sampel  berdasarkan  aspek  atau kriteria tertentu (Sujarweni, 2018:88). Adapun kriteria yang digunakan pada penelitian terdiri dari:
1. Perusahaan  Sektor  Infrastruktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2016- 2022.
2. Perusahaan Sektor Infrastruktur yang tidak mengalami delisting selama periode 2016-2022.
3. Perusahaan sektor infrastruktur yang memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 10 Trilliun ( Blue chip ) selama periode 2016-2022.
Dari kriteria-kriteria sampel penelitian yang dilakukan diatas, terdapat 7 perusahaan yang masuk ke dalam kriteria yang akan diteliti yaitu:
Tabel 1 Sampel Penelitian No  Nama Perusahaan/Emiten Kode Perusahaan 1. Telkom Indonesia Persero Tbk TLKM 2. XL Axiata Tbk EXCL 3. Indosat Tbk ISAT 4. Smartfren Telecom Tbk FREN 5. Jasa Marga (Persero) Tbk JSMR 6. Sarana Menara Nusantara Tbk
TOWR 7. Tower Bersama Infrastructure Tbk TBIG Sumber: www.idx.co.id Tabel 2 Definisi operasional variable Variabel Definisi Indikator Ukuran Skala Harga Saham (Y) Mengukur  harga  suatu  saham yang  terjadi  di  pasar  modal pada saat tertentu. Harga Saham Closing Price Rasio Nilai Tukar (X 1 ) Mengukur  kurs  mata  uang rupiah  dalam  satuan  valuta asing  dolar  AS(US$)  menurut BI. Kurs Tengah Kurs tengah = kurs jual+kurs beli 2 Rasio
𝐻 𝑜1 : 𝐻 𝑎1 :

## Nilai tukar tidak berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur
Nilai tukar berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur
𝐻 𝑜2 :
𝐻 𝑎2 :
Inflasi tidak berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur Inflasi berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur 𝐻 𝑜3 :
𝐻 𝑎3 :
Suku bunga tidak berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur Suku bunga berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur
𝐻 𝑜4 : 𝐻 𝑎4 :
Nilai tukar, Inflasi dan Suku Bunga tidak berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur Nilai tukar, Inflasi dan Suku Bunga berpengaruh terhadap harga saham sektor Infrastruktur

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
Inflasi (X 2 ) Mengukur  secara  umum  dan berkelanjutan dari tren kenaikan harga barang dan jasa secara terus menerus. Indeks  Harga Konsumen (IHK) IHK t −   IHK t−1 IHK t−1 x 100 Rasio Suku Bunga (X 3 ) Mengukur tingkat Suku bunga yang  dikeluarkan  BI  sebagai bunga acuan. Tingkat  Suku Bunga Suku  Bunga  acuan  BI Rate Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Data
Berikut  merupakan  hasil  dari  Uji  Statistik  Deskripif  terhadap  variabel-variabel  yang digunakan dalam penelitian yaitu:
Tabel 3 Uji Statistik Deskriptif Variabel N Mean Maximum  Minimum  Std. Dev Harga Saham (Y) 49  2621,857  6450,000 50,00000 1910,200 Nilai Tukar (X 1 ) 49  14225,14  15731,00 13436,00 718,9225 Inflasi (X 2 ) 49  0,030771  0,055100 0,016800 0,011922 Suku Bunga (X 3 ) 49  0,046761  0,060000 0,035000 0,008376 Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
1. Harga Saham
Harga  saham  merupakan  harga  yang  terbentuk  akibat  adanya  permintaan  dan  penawaran saham  di  pasar  modal.  Selama  periode  pengamatan,  variabel  terikat  yaitu  harga  saham memiliki nilai maksimal sebesar 6450,000, sedangkan nilai minimalnya sebesar 50,000. Nilai rata-rata (mean) selama periode 2016-2022 ialah sebesar 2621,857, dan nilai standar deviasi 1910,200.
2. Nilai tukar Nilai  tukar  ialah  pertukaran  nilai  dalam  bentuk  mata  uang  masing-masing  negara  yang digunakan untuk  menilai tingkat  kekuatan perekonomian suatu  negara. Variabel  nilai  tukar (X1) nilai maksimumnya mencapai 15731,00 sedangkan nilai minimumnya 13436,00. Nilai rata-rata sebesar 14225,14 serta nilai standar deviasinya 718,9225.
3. Inflasi
Inflasi pada umumnya ialah melambungnya harga barang dan jasa yang terjadi secara terus menerus  dalam  kurun  waktu  tertentu.  Dimana  variabel  inflasi  (X2)  menunjukkan  hasil maksimum sebesar 0,055100 sedangkan skor minimumnya sebesar 0,016800. Kemudian nilai mean yang dihasilkan yaitu 0,030771 dan nilai standar deviasinya 0,011922.
4. Suku Bunga
Suku  bunga  merupakan  kebijakan  moneter  Bank  Indonesia  yang  ditetapkan  guna mengendalikan perekonomian negara. Variabel Suku bunga (X3) selama periode pengamatan nilai  maksimum  yang  dihasilkan  ialah  sebesar  0,060000  sedangkan  nilai  minimal  sebesar 0,035000. Selanjutnya untuk nilai mean memiliki nilai 0,046761 dan nilai standar deviasinya 0,008376.
Selanjutnya  guna  mengetahui  apakah  model  regresi  yang  digunakan  sudah  sesuai  atau  belum, maka  diperlukan  pengujian  asumsi  klasik  terlebih  dahulu.  Berikut  adalah  hasil  dari  Uji  asumsi klasik yakni:

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur

## 1. Uji Normalitas
Tabel 4 Uji Normalitas Jarque-Bera 2.238791 Probability 0,326477 Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis,2023)
Berdasarkan  data  Uji  normalitas,  diketahui  bahwa  nilai  probabilitas Jarque-Bera yang dihasilkan  ialah  0,3264.  Dan  nilai  probabilitas  tersebut  lebih  besar  dari  taraf  signifikansi sebesar  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  terima  H0  atau  data  penelitian  telah berdistribusi normal.
2. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah Variance  Inflation  Factor (VIF) berkorelasi antar variabel independent dalam model regresi. Apabila nilai VIF kurang dari 10 (VIF  <  10)  dapat  dikatakan  bahwa  tidak  terdapat  masalah  multikolinearitas  pada  model regresi. Berikut merupakan hasil dari pengujian multikolinearitas:
Tabel 5 Uji Multikolinearitas Variance Inflation Factors Variable Coefficient Variance  Centered VIF Nilai Tukar 0.240397 1.590403 Inflasi 1.13E+09 2.054174 Suku Bunga  1.61E+09 1.443801 C 44128605 NA Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Pada hasil pengujian di atas, dapat disimpulkan bahwa nilai Centered VIF variabel nilai tukar ialah  1.590,  selanjutnya  untuk  inflasi  sebesar  2.054  sedangkan  nilai  VIF  dari  Suku  bunga adalah  ialah  1.443  yang  berarti  nilai  VIF  masing-masing  variabel  bebas  tersebut  bernilai kurang dari 10. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa data diatas tidak terjadi masalah Multikolinearitas.
3. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  terjadi  penyimpangan  pada model asumsi klasik. Cara untuk mendeteksi Heteroskedastisitas penelitian ini ialah dengan menggunakan Uji Glejser . Berikut hasil dari pengujian heteroskedastisitas di bawah ini:
Tabel 6 Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: Glejsr F-statistic 0.494222 Prob. F (3,45) 0.6881 Obs*R-squared 1.562961 Prob. Chi-Square (3)  0.6678 Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Hasil dari uji heteroskedastisitas di atas, nilai Prob. Chi-Square ialah 0.6678. Ini berarti nilai Prob.Chi-Square lebih  tinggi  dari  tingkat  signifikansi  (0,05).  Maka  kesimpulan  yang dihasilkan ialah terima  H 0 yang berarti tidak terdapat  masalah heteroskedastisitas di  dalam model regresi yang diajukan.
4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  merupakan  uji  yang  digunakan  untuk  menguji  apakah  di  terdapat  korelasi dalam  model  regresi  suatu  variabel.  Metode  yang  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
tidaknya  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji Durbin-Watson  (DW  test) . Hasil pengujian autokorelasi dapat terlihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 7 Uji Autokorelasi N K Dw d u d l 4-d u 4-d l 49 3 1.2259  1.6723  1.4136 2.3277 2.5864 Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Hasil  uji  Autokorelasi  di  atas,  menunjukkan  bahwa  nilai Durbin-Watson (dw)  yaitu 1.2259. Kemudian, nilai dari 4 dikurangi batas atas (4 – du) 2.3277 dan nilai 4 dikurangi batas bawah  (4  –  dl)  ialah  2.5864.  Maka  atas  dasar  dari  pengambilan  keputusan  yang  telah ditetapkan, nilai Durbin-Watson (dw) bervariasi antara 0 < d < dl (0 < 1.2259 < 1.4136) ini berarti H 0 ditolak dan terjadi masalah autokorelasi.
Guna  mengatasi  Autokorelasi,  maka  diperlukan  peningkatan  standar  diferensiasi dengan cara menambahkan koefisien diferensiasi (d) pada setiap variabel bebas dan variabel terikat. Sehingga persamaannya ialah : d(y) = c + d(X 1 ) + d(X 2 ) + d(X 3 ) Keterangan: d = Diferensiasi level 1 y = Koefisien harga saham X1,X2,X3 = Koefisien nilai tukar, inflasi dan suku bunga Sesudah data ditransformasi dengan cara menambahkan koefisien (d), untuk diuji 189embali autokorelasinya, sehingga dapat diperoleh hasil sebagai berikut:

## Tabel 8 Perbaikan Uji Autokorelasi
N K Dw d u d l 4-d u 4-d l 49 3 1.744664  1.6723  1.4136 2.3277 2.5864 Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Dari  hasil  pengujian  autokorelasi  dengan  menambahkan  koefisien  diferensiasi  pada setiap  variabel  bebas  dan  variabel  terikat,  maka  nilai Durbin-watson (dw)  terbaru  ialah 1.744664. Serta nilai du 1.6723. Maka dari itu, atas dasar dari pengambilan keputusan yang telah ditentukan nilai Durbin-watson berada diantara du < d < 4 – du dengan nilai 1.6723 < 1.744664 < 2.3277 dan ini berarti bahwa terima H0 atau tidak terdapat masalah autokorelasi pada data penelitian.
Dalam regresi data panel, terdapat metode-metode yang digunakan untuk memperkirakan parameter model regresi seperti Common Effect  Model , Fixed Effect  Model dan Random Effect Model (Nengsih & Martaliah, 2021:2–3). Kemudian, setelah melakukan perkiraan terhadap model regresi data panel langkah selanjutnya ialah menentukan model yang paling tepat digunakan pada penelitian. Dalam memilih model regresi data panel, harus melakukan tiga pengujian yang harus dilakukan  yaitu  Uji Chow ,  Uji Hausman dan  Uji Langrange  Multiplier .  Hasil  dari  pengujian estimasi  dan  pemilihan data  panel  tersaji  dalam  tabel  berikut,  dan  dapat  di  peroleh  kesimpulan bahwa model Fixed Effect yang paling tepat digunakan dalam penelitian ini.

## Tabel 9 Hasil Estimasi Model Regresi Data Panel
Model Estimasi Prob (F- statistic) 0,05 R-squared Probabilitas (t-statistic) 0,05 0,638527 0,036526 Nilai tukar (0,7542) Tidak berpengaruh Inflasi (0,5085) Tidak berpengaruh Suku Bunga (0,2127) Tidak berpengaruh

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
Common effect
Fixed effect 0,000000 0,850093 Nilai tukar (0,4613) Tidak berpengaruh Inflasi (0,1203) Tidak berpengaruh Suku Bunga (0,0044) Berpengaruh Signifikan Random Effect 0,029429 0,036523 Nilai tukar (0,4607) Tidak berpengaruh Inflasi (0,1194) Tidak berpengaruh Suku Bunga (0,0041) Berpengaruh Signifikan Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Adapun hasil dari pengujian yang digunakan dalam pemilihan model regresi yaitu:
Tabel 10 Hasil Uji Pemilihan Model Regresi Data Panel No  Model Pengujian Kriteria Pengujian Kesimpulan 1. Uji Chow Fixed effect /FEM (Prob. < 0,05)  Apabila  FEM  terpilih  maka  lanjut pengujian Hausman test Common  effect /CEM  (Prob.  > 0,05) Apabila CEM terpilih maka pengujian selesai 2. Uji Hausman Fixed effect /FEM (Prob. < 0,05)  Apabila FEM terpilih maka pengujian selesai Random  effect /REM  (Prob.  > 0,05) Apabila  REM  terpilih  maka  lanjut pengujian Langrange Multiplier 3. Uji Langrange Multiplier Random effect /REM (Nilai p-value < 0,05) Terpilih REM
Common Effect /CEM (Nilai p-value > 0,05) Apabila terpilih CEM selesai

## Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)
Dari hasil pengujian ketiga model, nilai probabilitas yang diperoleh dari uji Hausman ialah sebesar 1,0000 > 0,05. Dengan adanya hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa model yang paling cocok digunakan  ialah Random  Effect  Model .  Akan  tetapi  dalam  pengujian Hausman  test terdapat peringatan yang menyatakan bahwa variance pada Uji Hausman tidak valid atau salah. Sehingga penelitian ini harus menggunakan kembali hasil pengujian yang telah dilakukan sebelumnya yaitu hasil dari Uji Chow . Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa model fixed effect ialah model yang paling tepat digunakan pada penelitian. Dibawah ini merupakan hasil dari pengujian Model Fixed effect:
Tabel 11 Hasil Pengujian Fixed Effect Model Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob C 6525,920 2814,663 2,318544 0,0258 Nilai_Tukar -0,154590 0,207744 -0,744134 0,4613 Inflasi 22610,86 14238,00 1,588065 0,1203 Suku_Bunga  -51341,06 16990,57 -3,021738 0,0044 Coss-section fixed (dummy variables) F-statistic 24.57343  R-Squared 0.850093 Prob. (F-statistic) 0.000000  Adjusted R-Squared 0.815499

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur

## Sumber: Eviews 10 (Data diolah penulis, 2023)

## Analisis Regresi Data Panel
Model  terbaik  dari  hasil  pengujian  Regresi  data  panel  pada  penelitian  ini  ialah menggunakan fixed effect (FEM). Maka diperoleh hasil persamaan regresi data panel yaitu:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e Y = 6525.920 – 0.1546X 1 + 22610.86X 2 – 51341.06X 3 + e
Nilai konstanta (a) sebesar 6525.920 yang berarti bahwa apabila nilai  tukar, inflasi,  dan suku  bunga  bernilai  0,  maka  nilai  harga  saham  sebesar  6525.920  rupiah.  Variabel  nilai  tukar bernilai negatif sebesar -0.1546 yang berarti bahwa apabila nilai tukar naik atau turun sebesar satu- satuan, maka harga saham akan mengalami penurunan atau kenaikan 0.1546 rupiah. Nilai variabel inflasi bernilai positif 22610.86, yang berarti apabila inflasi mengalami kenaikan atau penurunan sebesar satu satuan, maka harga saham akan mengalami kenaikan atau penurunan 22610,86 rupiah. Dan  nilai  koefisien  variabel  suku  bunga  bernilai  negatif  -51341.06,  artinya  apabila  suku  bunga mengalami  kenaikan  atau  penurunan  sebesar  satu  satuan,  maka  harga  saham  akan  mengalami penurunan atau kenaikan 51341.06 rupiah.

## Uji Hipotesis
Uji-t (Parsial)
Berdasarkan Tabel 4.9 hasil uji-t menunjukkan bahwa Nilai tukar dan Inflasi menunjukkan nilai probabilitas lebih tinggi dari 0,05 yakni 0,4613 > 0,05 untuk Nilai tukar, serta 0,1203 > 0,05 untuk Inflasi. Ini berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Sehingga secara parsial, variabel Nilai tukar dan Inflasi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Harga saham. Selanjutnya, variabel Suku  bunga  menunjukkan  nilai  probabilitas  lebih  rendah  dari  0,05  yakni  0,0044  <  0,05.  Maka diperoleh  kesimpulan  bahwa  tolak H 0 dan  terima H a ,  dan  secara  parsial,  variabel  Suku  bunga memiliki pengaruh signifikan terhadap Harga saham.
Uji-F (Simultan)
Berdasarkan uji dari fixed effect nilai probabilitas yang dihasilkan ialah 0,000000 < 0,05. Yang berarti tolak H 0 dan terima H a sehingga variabel nilai tukar, inflasi serta suku bunga secara simultan atau bersama-sama memiliki pengaruh signifikan terhadap Harga saham.

## Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  nilai  koefisien  determinasi  pada  tabel  4.9,  membuktikan bahwa nilai  R-Squared (R 2 ) ialah 0,85. Ini  berarti bahwa 85% variabel  bebas yakni  nilai  tukar, inflasi serta suku bunga dapat menjelaskan variabel dependen atau terikat, yakni Harga saham dan sisanya 15% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukan dalam persamaan tersebut.

## Pengaruh Nilai Tukar terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil analisis regresi data panel, dapat disimpulkan bahwa menurut hasil uji-t (parsial), nilai tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga saham. Hasil penelitian ini sesuai dengan  penelitian  Liantito  Manurung  et  al.,  (2021),  dan  Jefry  &  Djazuli  (2020).  Dengan  hasil

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga saham.

## Pengaruh Inflasi terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil analisis regresi data panel, dapat disimpulkan bahwa menurut hasil uji-t (parsial), variabel inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap Harga saham. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Maulani & Riani (2021), dan Halimatussa’diah (2021). Yang menyatakan bahwa laju inflasi tidak berpengaruh terhadap harga saham.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap Harga Saham
Dari  hasil  analisis  Regresi  data  panel,  dapat  disimpulkan  bahwa  menurut  hasil  uji-t (parsial), variabel Suku bunga berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Hasil yang diperoleh tersebut sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Ramadani (2018) dan Ersah (2019), menyatakan bahwa suku bunga memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham.
Pengaruh Nilai Tukar, Inflasi dan Suku Bunga terhadap Harga Saham
Menurut hasil uji-f (Simultan), variabel bebas yakni Nilai tukar, Inflasi dan Suku bunga memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil yang diperoleh, nilai tukar tidak berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini  berarti  dalam  berinvestasi  di  sektor  infrastruktur,  para  investor  tetap  percaya  untuk menanamkan  modalnya  walaupun  nilai  tukar  mengalami  pelemahan.  Selanjutnya,  Inflasi  juga tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham ini berarti bahwa para investor yang berinvestasi untuk  jangka  panjang  dalam  sektor  infrastruktur  tidak  akan  terpengaruh  dengan  adanya  inflasi yang berubah-ubah tersebut. Dan untuk suku bunga, memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham ini berarti bahwa tingkat suku bunga yang tinggi dapat menyebabkan perekonomian menurun, naiknya biaya bunga, serta menurunkan laba perusahaan yang mengakibatkan investor menjual sahamnya dan berdampak kepada penurunan Harga saham.

## REFERENSI
Afiyati,  Hidaya  Tri,  Topowijono,  T.  (2018).  PENGARUH  INFLASI,  BI  RATE  DAN  NILAI TUKAR TERHADAP RETURN SAHAM. Jurnal Administrasi Bisnis , 61(2) .
Bela, K., Suryadi, E., & Safitri, H. (2019). Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Nilai Tukar Rupiah Dan  Inflasi  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Produktivitas , 6 . Boediono. (2014). Ekonomi Makro . BPFE.
Brigham,  &  Houston,  J.  F.  (2017). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan (Kesepuluh).  Salemba Empat.
Dwijayanti, M. A. (2021). Pengaruh Nilai Tukar dan Inflasi Terhadap Harga Saham Perbankan Pada  Masa  Pandemi  COVID-19. Jurnal  Bisnis  &  Kewirausahaan , 17 (1),  2021. http://ojs.pnb.ac.id/index.php/JBK
Ekanda, M. (2014). Ekonomi Internasional . Erlangga.
Geriadi, M. A. D., & Wiksuana, I. G. B. (2017). Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan  Properti  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Risiko Sistematis  Dan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Mediasi). E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur
Universitas Udayana , 9 , 3435. https://doi.org/10.24843/eeb.2017.v06.i09.p10
Halimatussa’diah,  N.,  &  Suharti,  T.  (2021).  Pengaruh..Faktor.Fundamental  Terhadap.Harga
Saham. Diah Yudhawati Jurnal Manager , 4 (1), 16–27. http://ejournal.uika- bogor.ac.id/index.php/MANAGER
Hartono, J. (2016). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Kesepuluh). BPFE.
Haryati, D. S., Maulida, N. I., Oktafianingsih, I., & Sari, S. D. (2014). Analisis Inflasi Pra Dan Pasca  Krisis  Moneter  Dalam  Perekonomian  Indonesia. Economics  Development  Analysis Journal , 3 (2), 393–401. Hasyim, A. I. (2017). Ekonomi Makro (Pertama). Kencana.
Jefry, J., & Djazuli, A. (2020). The Effect of Inflation, Interest Rates and Exchange Rates on Stock Prices  of  Manufacturing  Companies  in  Basic  and  Chemical  Industrial  Sectors  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX). International  Journal  of  Business,  Management  & Economics Research , 1 (1), 34–49. https://doi.org/10.47747/ijbmer.v1i1.49
Liantito  Manurung,  A.,  Atania  Ginting,  M.,  Yuli  Mentari,  R.  R.,  Br  Ginting,  A.,  &  Lilia,  W. (2021). The Effect of Inflation, Exchange Rates, Interest Rates and Net Profits on Stock Prices in Food and Beverage Sub-Sector Companies on the IDX 2015-2019 . 2013 , 12227–12240. https://doi.org/10.33258/birci.v4i4.3287
Maronrong,  R.  M.,  &  Nugrhoho,  K.  (2019).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  Dan  Nilai  Tukar Terhadap  Harga  Saham  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Otomotif  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-  2017. Jurnal  STEI  Ekonomi , 26 (02),  277–295. https://doi.org/10.36406/jemi.v26i02.38
Maulani,  D.,  &  Riani,  D.  (2021).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  dan  Rasio  Keuangan  terhadap
Harga Saham. Oikonomia: Jurnal Manajemen , 17 (2), 84. https://doi.org/10.47313/oikonomia.v17i2.1244
Nasution, A., Yudhawati, D., & Supramono. (2021). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Valuta Asing Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 4 (1),  34–41.  http://ejournal.uika- bogor.ac.id/index.php/MANAGER
Nengsih, T. A., & Martaliah, N. (2021). Regresi Data Panel . UIN Sulthan Thaha Saifuddin Jambi. Nurasila, E., Ekonomi, F., Bisnis, D., Ibn, U., & Bogor, K. (2019). PENGARUH INFLASI DAN SUKU BUNGA TERHADAP HARGA SAHAM PADA SEKTOR INDUSTRI BARANG DAN KONSUMSI . 2 (3), 389–402. Nurhayati, I. (2016). Friksi Perdagangan Konsep & Kajian Empiris (R. Rosyadi & A. Sulistyo (eds.)). UIKA PRESS.
Ramadani,  F.  (2018).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  Dan  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Harga Ssaham Perusahaan Sektor Properti Dan Real Estate Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia. Manajemen Bisnis , 6 (1), 72–82. https://doi.org/10.22219/jmb.v6i1.5392
Silva, N. L. C. (2016). Effect of Inflation on Stock Prices: Evidence from Sri Lanka . 7 (4), 1278– 1279.
Sujarweni,  V.  W.  (2018). Manajemen  Keuangan  Teori,  Aplikasi  dan  Hasil  Penelitian (ke-1). Pustaka Baru Press.
Umami, R. (2020). Pengaruh Nilai Tukar, Suku  Bunga, Dan  Inflasi  Terhadap Harga Saham  Di Suatu Perusahaan. Jurnal Studi Manajemen Dan Bisnis , 5 (2), 85–89. https://doi.org/10.21107/jsmb.v5i2.6658
W, M. F., & Sulfaidah. (2022). Pengantar Ekonomi Makro . CV. Bintang Semesta Media. Yulistiono, A., Gunawan, E., Widayati, T., &  Dkk. (2021). Bonus Demografi sebagai  Peluang Indonesia dalam Percepatan Pembangunan Ekonomi . Penerbit Insania.

## Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur

## This work is licensed under a
Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License