## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 7 Nomor 2, Januari-Februari 2024 e-ISSN : 2597-5234

## HARMONY AND INVESTMENT CHALLENGES THROUGH STOCK PRICE DYNAMICS BASED ON BI RATE, INFLATION, EXCHANGE RATE, AND WORLD OIL PRICES FOR THE 2014-2021 PERIOD
HARMONI DAN TANTANGAN INVESTASI MELALUI DINAMIKA HARGA SAHAM BERDASARKAN BI RATE, INFLASI, NILAI TUKAR, DAN HARGA MINYAK DUNIA PERIODE 2014-2021
Michael Tirta 1 , Joshi Maharani Wibowo 2* , Idfi Setyaningrum 3 , Reza Ainul Yaqin 4 Fakultas Bisnis dan Ekonomika Universitas Surabaya 1,2,3,4 joshiwibowo@staff.ubaya.ac.id 2

## ABSTRACT
Investment is synonymous with the activity of placing funds in the current period with the expectation of gaining profits in the future, one of which is through the capital market. One intriguing investment activity is  Shariah-compliant  investment,  not  limited  solely  to  Muslims;  even  non-Muslims  are  interested  in investing  due  to  its  principled  process,  providing  a  sense  of  tranquility,  and  enhancing  confidence  in transactions deemed halal. The determination of Shariah-compliant investments is undoubtedly influenced by macroeconomic factors. Therefore, it is crucial to examine how the BI rate, inflation, exchange rate, and  oil  prices  affect  Shariah  stock  prices.  The  method  employed  is  explanatory  through  a  multiple regression model with secondary data from the period 2014 to 2021. This study found that the BI rate and oil  prices  have  an  impact  on  Shariah  stock  prices.  A  high  BI  rate  can  make  interest-based  investment instruments more attractive than Shariah stocks, resulting in a shift of funds from the stock market to other financial instruments. Meanwhile, oil prices will affect the performance of companies, especially in the energy  sector,  such  as  production  costs,  transportation  costs,  and  other  expenses  that  use  energy  as  a component of their activities.
Keyword : BI Rate, Inflation, Exchange Rate, Oil Price, Sharia Stock Price

## ABSTRAK
Investasi identik dengan aktivitas dalam penempatan dana yang akan dilakukan pada masa saat ini, dengan harapan akan memeroleh keuntungan dimasa mendatang salah satunya melalui pasar modal. Salah satu kegiatan investasi yang menarik adalah investasi syariah tidak hanya terbatas bagi kaum muslim, namun kalangan  nonmuslim  pun  tertarik  menginvestasikan  dananya  karena  proses  yang  dilakukan  memiliki prinsip  yang  baik,  memberikan  kesan  ketenangan  serta  meningkatkan  kepercayaan  atas  transaksi  yang halal. Penentuan invenstasi syariah tentunya sangat dipengaruhi oleh faktor makro ekonomi. Oleh karena itu penting untuk diteliti bagaimana pengaruh BI Rate , Inflasi, Nilai Tukar dan Harga Minyak terhadap Harga Saham Syariah. Metode yang digunakan adalah metode eksplanatori melalui model regresi berganda dengan data sekunder periode 2014 – 2021. Penelitian ini menemukan bahwa BI Rate dan harga minyak memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham  syariah.  Tingginya  nilai BI  Rate dapat  membuat  instrumen investasi  yang  berbasis  bunga  menjadi  lebih  menarik  dibandingkan  dengan  saham  syariah,  sehingga mengakibatkan  perpindahan  dana  dari  pasar  saham  ke  instrumen  keuangan  lainnya.  Sedangkan  harga minyak  akan  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  khususnya  sektor  energi  seperti  biaya  produksi, biaya transportasi serta biaya lain yang menggunakan energi sebagai bahan aktivitasnya.
Kata Kunci: BI Rate, Inflasi, Nilai Tukar, Harga Minyak, Harga Saham Syariah

## PENDAHULUAN
Pada  era  industry  4.0  globalisasi dan  ekonomi  memiliki  peranan  penting sebagai dasar pertimbangan dan
pendorong  kemajuan  manusia  untuk terus bertransformasi menuju kemajuan. Salah  satu  kegiatan  ekonomi  adalah investasi.  Kegiatan  investasi  identik dengan aktivitas dalam penempatan dana
yang  akan  dilakukan  pada  masa saat  ini,  dengan  harapan  akan memeroleh profit dimasa  mendatang (Oktaviani  &  Wijayanto,  2016).  Secara harfiah,  kegiatan  investasi  relevan dengan  keuangan  dan  ekonomi,  seperti akumulasi  terkait  dengan  aktiva. Kegiatan  investasi  juga  memiliki pengertian  pada  penanaman capital
(modal).  Investasi  diibaratkan  melalui dua  orang,  yang  pertama  pihak  sebagai penanam modal (memiliki dana, namun tidak pandai dalam berdagang/berbisnis),  dan  pihak  kedua adalah  pebisnis  (orang  yang  pandai berdagang, namun tidak memiliki modal yang cukup dalam menjalankan aktivitas bisnisnya),  kegiatan  investasi  dapat dilakukan  di  pasar  modal  (Asmara  & Suarjaya, 2018).
Secara  umum  pasar  modal didefinisikasi sebagai tempat bertemunya penjual dan pembeli “efek”, serta sebagai salah satu sumber finansial utama  terhadap  Pembangunan  nasional dan  internasional  untuk  mendukung pertumbuhan ekonomi (Muliana, 2016).
Sebaliknya,  stabilitas  perekonomian suatu negara secara langsung
mempengaruhi  kinerja  pasar  modal negara  tersebut  (Rachmawati  &  Laila,
2015).  Fluktuasi  saham  menjadi  kunci dalam  pasar  modal,  dikarenakan aktivitas  investasi  saham  tersebut melibatkan supply dan demand antara penanam  saham  dan  institusi  yang membutuhkan dana. Return saham yang mereka harapkan adalah capital gain dan pembagian  dividen  oleh  perusahaan kepada  pemegang  saham  (Utama  & Puryandani,  2020).  Nilai  saham  secara umum akan menyajikan pergeseran nilai suatu  saham  dalam  suatu  periode. Kumpulan  dari  beberapa  saham  dalam kelompok  dengan  katagori  tertentu merupaka  pengertian  indeks  harga secara  umum  (Suciningtias  &  Khoiroh, 2015).  Investor  akan  mengamati pergerakan harga saham hingga trade-off antara  risiko  dan  pengembalian  yang akan  mereka  terima  atas  keputusan investasi  mereka.  Penentuan  indeks saham  bagi  penanam  modal  akan membantu  dalam  mengurangi  risiko yang  terjadi  dalam  pengembaliannya, sehingga  kegiatan  investasi  yang dilakukan  akan  berdampak  baik  bagi
mereka. Pencarian indeks yang baik juga akan memperlihatkan bahwa return yang maksimal  dengan  risiko  yang  sedikit, dan inilah yang dicari oleh para investor. (Danur & Ahwal, 2020).
Salah satu kegiatan investasi yang menarik  adalah  investasi  syariah,  salah satu trendsetter tidak  hanya  bagi kalangan  muslim,  namun  di  dunia (Kumar & Sahu, 2017). Investasi syariah memiliki  keunggulan  dalam  kontribusi peningkatan  dalam  ekonomi  serta adanya kemunculan pasar modal syariah, justru  tidak  membatasi  bagi  suatu kalangan  untuk  melakukan  investasi dalam  penanaman  modalnya.  Investasi ini  tidak  hanya  terbatas  bagi  kaum muslim,  namun  kalangan  nonmuslim pun yang memiliki ketertarikan menginvestasikan dananya dapat memilih investasi syariah karena proses yang  dilakukan  memiliki  prinsip  yang baik dan memberikan kesan ketenangan serta  meningkatkan  kepercayaan  atass transaksi  yang  halal.  (Nawindra  & Wijayanto, 2020).
Saat  ini,  pasar  modal  syariah  di Indonesia  mengalami  pertumbuhan secara  konstan  serta  memiliki  dampak positif  terhadap  pasar  modal.  Hal  ini sesuai  dengan  pengertian  pasar  modal dalam  Undang-Undang  Pasar  Modal (UUPM)  yang  tidak  kontra  terhadap penjalanan prinsip Islam, dimana sistem yang dimiliki pasar modal syariah tidak berbeda  dan  tidak  melanggar  ketentuan pasar  modal  umum.  Jika  diperhatikan atas  fungsi  nya,  pasar  modal  syariah merupakan bentuk penyerapan investasi terhadap seluruh kalangan yang berkeinginan  menanamkan  modalnya (Danur & Ahwal, 2020). Pergerakan tumbuhnya pasar modal  syariah  di  Indonesia  ditandai dengan  lahirnya Jakarta  Islamic  Index (JKII) pada tahun 2000. Berikut bentuk fluktuasi hasil harga saham JKII selama periode tahun 2014 – 2022:
Gambar 1. Grafik Jakarta Islamic
Index (JKII) periode 2014-2022
Sumber: Yahoo Finance, (2022) Grafik  1  memperlihatkan  awal penerbitan pada bulan Januari 2014 JKII sebesar  589,450  poin,  selanjutnya pergerakan  memperlihatkan  tren  positif pada  bulan  Desember  2019  sebanyak 669,700. Berdasarkan pergeseran tersebut mengindikasikan fluktuasi pergerakan saham bisa dipengaruhi oleh kondisi makro ekonomi seperti BI Rate ,
inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dollar, harga minyak, kondisi politik, keamanan,  kebijakan  pemerintah,  dan lain sebagainya (Suciningtias
& Khoiroh, 2015). Faktor makro ekonomi merupakan faktor yang paling banyak mendapatkan perhatian dari para pelaku pasar modal. Menurut Kumar & Sahu (2017) variabel seperti  Inflasi,  tingkat  suku  bunga  ( BI Rate ),  nilai  tukar,  harga  minyak cenderung dalam memberikan pengaruh kepada  pasar  modal.  Tingkat  fluktuasi inflasi, suku bunga, dan perubahan nilai mata  uang  memiliki  dampak  signifikan pada  pasar  modal.  Faktor-faktor  ini cenderung meningkatkan
atau menurunkan  risiko  di  pasar. BI  Rate sering  menjadi  indikator  kontrol  inflasi dalam  kebijakan  moneter.  Suku  bunga tidak  hanya  menjadi  pengukur  biaya, tetapi juga mendorong masyarakat untuk menempatkan uangnya kembali ke bank saat  terjadi  kenaikan  BI  Rate.  Hal  ini memengaruhi aktivitas operasional institusi  dan  berdampak  pada  nilai sahamnya.  Oleh  karena  itu,  kebijakan moneter Bank Indonesia memiliki peran
penting  dalam  mengelola  stabilitas ekonomi  dan  memengaruhi  kondisi pasar modal. (Al Ghifari et al., 2021). Indikator  kedua  adalah  inflasi, menurut Chakimatuzzahroh & Witiastuti (2018), tingkat inflasi memiliki pengertian  suatu  kondisi  terjadinya peningkatan secara stabil dari harga yang berkenaan pada pasar serta perekonomian  suatu  negara.  Menurut Karya & Syamsuddin (2016) memberikan pandangan berupa keadaan peningkatan  harga  yang  tidak  berhenti pada  periode  tertentu  saja.  Para  pakar dan  pengamat  ekonomi  berasumsi bahwa efisiensi proses aktivitas ekonomi suatu negara akan berjalan secara normal ketika angka inflasi rendah. Posisi inflasi rendah, mengakibatkan perusahaan akan berlomba-lomba  melakukan  inovasi dalam  penjualan  produknya  untuk meningkatkan  nilai  sahamnya  masing- masing (Al Ghifari et al., 2021).

## Gambar 2. Fluktuasi Nilai Inflasi di Indonesia kurun 5 tahun terakhir
(2018-2022)
Sumber: Katadata.co.id (2022) Gambar 2 memaparkan tren positif fluktuasi  nilai  inflasi  di  Indonesia  pada 2018  –  2020,  namun  mengalami kemerosotan pada saat adanya Pandemi Covid-19  yang  melanda  di  Indonesia pada  bulan  Maret  2020  sehingga berdampak  signifikan  terhadap  nilai inflasi  menjadi  menurun.  Peningkatan tingkat  nilai  inflasi  ini  memengaruhi dalam peningkatan bunga serta
memberikan  dampak  terhadap  biaya modal  yang  akan  meningkat  juga.
Kondisi  ini  akan  berakibat  penanam
modal  akan  menarik  investasi  mereka untuk  dialihkan  menjadi  deposito  dan mengakibatkan  fluktuasi  saham  akan mengalami  penurunan.  Penelitian  Al Ghifari  et  al.,  (2021)  memaparkan terhadap dampak besar pada inflasi dan fluktuasi  nilai  saham  syariah.  Dalam analisis hasil yang dipaparkan diketahui apabila  nilai  inflasi  akan  memiliki pengaruh  yang  bersifat  berbanding terbalik  pada  JKII.  Tingginya  nilai inflasi  dalam  suatu  negara  juga memengaruhi  kinerja  dari  sektor  JKII, tingginya nilai inflasi suatu negara juga akan  berbanding  lurus  terhadap  biaya produksi  dan  harga  bahan  baku.  Hal tersebut berpotensi menyebabkan penurunan  daya  beli  public  di  masa depan.
Selanjutnya indikator ketiga dalam makro  ekonomi  adalah  nilai  tukar,  atau exchange  rate ,  merupakan  nilai  mata uang  dalam  satu  negara  dibandingkan dengan  mata  uang  negara  lain.  Fungsi penting  nilai  tukar  terletak  pada pengaruhnya  terhadap  keputusan  jual beli.  Ketika  nilai  mata  uang  menurun, harga  ekspor  menjadi  lebih  murah  dan nilai  impor  meningkat.  Sebaliknya, kenaikan  nilai  mata  uang  akan meningkatkan nilai ekspor dan
menurunkan nilai impor. Nilai tukar juga memainkan  peran  kunci  dalam  pasar pertukaran  luar  negeri.  Prinsip  yang mendasari pembelian suatu asset adalah perkiraan  daya  dan  tingkat  nilai  jual saham  pada  masa  mendatang,  sehingga dengan  adanya  hal  ini  para  penanam saham  akan  menggunakan  satuan  yang berjenis rate of return sebelum membuat keputusan  ketika  sedang  melakukan investasi serta nilai tukarnya (Suciningtias & Khoiroh, 2015). Fluktuasi nilai mata uang, khususnya  dari  rupiah  ke  dolar,  adalah variabel yang berpengaruh terhadap nilai saham  dalam  pasar  modal.  Penurunan nilai  mata  uang  (depresiasi)  dapat
mempengaruhi  institusi  yang  terlibat dalam ekspor dan impor. Institusi impor akan  menghadapi  peningkatan  beban karena  pelemahan  nilai  mata  uang, mengurangi  penerimaan  kas  dan meningkatkan hutang bagi institusi yang berhutang dalam dolar. Kondisi ini dapat mengakibatkan  penurunan  pendapatan, arus  kas  operasional,  dan  nilai  saham suatu  institusi.  Sebaliknya,  peningkatan nilai  mata  uang  domestik  dapat mendorong  kenaikan  indeks  saham karena  penurunan  harga  barang  akibat penguatan nilai mata uang dalam negeri. Adanya pegerakan nilai tukar mata uang dari  rupiah  terhadap  dollar  akan memengaruhi secara positif pada indeks saham  syariah  yang  dproksikan  dengan JKII (Suciningtias & Khoiroh, 2015).
Gambar 3. Fluktuasi Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar (2014-2022) Sumber: Investing.com (2022) Berdasarkan  gambar  3,  kurun delapan  tahun  terakhir  (2014-2022), nilai  tukar  dollar  terhadap  rupiah mengalami peningkatan walaupun beberapa  kali  mengalami  penurunan. Peningkatan ini mengindikasikan bahwa nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar semakin menguat pada setiap
periodenya.  Pelemahan  nilai  tukar  juga dapat  menurunkan  daya  saing,  karena mempengaruhi  kualitas  produk  yang dihasilkan dan meningkatkan harga jual. Hal  ini  bisa  berujung  pada  penurunan profitabilitas perusahaan akibat berkurangnya permintaan dan penurunan harga saham. Dalam konteks keputusan investasi, nilai tukar menjadi panduan  bagi  para  penanam  modal dalam  mengevaluasi  dan  menentukan
langkah investasi di suatu perusahaan(Suciningtias  &  Khoiroh, 2015). Indikator keempat adalah stabilitas harga minyak yang mampu memengaruhi  semua  sektor,  adanya kenaikan  nilai  jual  minyak  secara langsung  akan  berdampak  terhadap hampir keseluruhan sektor institusi tanpa terkecuali  (Bala  &  Chin,  2018). Guncangan  dalam  harga  minyak  akan memiliki  pengaruh  terhadap  perubahan tingkat  diskonto  yang  berpengaruh terhadap  tidak  lancarnya  kegiatan maupun  arus  kas  dalam  institusi  serta dampaknya akan sangat dirasakan dalam pergeseran  nilai-nilai  saham  suatu institusi (Ciner et al., 2013).

## Gambar 4. Harga Minyak periode 2018 - 2022
Sumber: Investing.com (2022) Gambar  4  menunjukkan  fluktasi harga  minyak  yang  cukup  signifikan setiap tahunnya. Harga tertinggi minyak dunia  terjadi  pada  tahun  2018  yang diikuti  dengan  penurunan  signifikan sejak  tahun  2019  hingga  tahun  2020. Pandemi virus corona menjadi penyebab utama  menurunnya  permintaan  minyak mentah global (Idris, 2020). Hal ini juga di  dukung  oleh  penelitian  Tambunan (2020)  yang  menyatakan  permintaan minyak menurun akibat adanya pembatasan  aktivitas (lockdown) serta penurunan  mobilitas  yang  berlangsung di  seluruh  dunia.  Pada  penelitian  ini faktor makroekonomi dan harga minyak sebagai bentuk pembaruan variabel pada pengaruh terhadap harga saham syariah
dengan  menggunakan  JKII (Jakarta Islamic Index) sebagai variabel dependen  pada  periode  2014-2021. Alasan  penulis  memilih  periode  2014 dikarenakan  terjadi  fenomena  yang ditemukan  oleh  penulis  yang  mana menurut  Cakti,  (2014)  harga  saham syariah yang diproksikan JKII
mengalami  penurunan  sebesar  0,59%. Hal  ini  juga  diperkuat  oleh  pernyataan Diela,  (2014)  bahwa  secara general perekonomian  mengalami  penurunan. kondisi tersebut sudah berlangsung sejak 2013. Hal ini diakibatkan oleh terjadinya penurunan  ekspor  dan  pelemahan ketahanan energi, defisit neraca berjalan yang mempengaruhi pertumbuhan ekonomi.  Selain  itu  dinyatakan  bahwa kondisi ekspor juga mengalami penurunan karena melemahnya permintaan  dari  negara-negara  mitra dagang  utama,  dan  harga  komoditas ekspor  berbasis  sumber  daya  alam (SDA). Berdasarkan latar belakang yang telah  dijelasakan  maka  penting  untuk menganalisa  pengaruh BI  Rate ,  Inflasi, Nilai Tukar dan Harga Minyak terhadap Harga Saham Syariah pada Tahun 2014 – 2021.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan  kuantitatif  menggunakan model  regresi  berganda  yang  bersifat penelitian  eksplanatori  Data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang diterbitkan  oleh  IDX,  INVESTING, Badan  Pusat  Statistik  Indonesia,  dan JKII  pada  periode  Januari  2014  sampai dengan  Desember  2021.  Variabel  yang digunakan adalah BI Rate , Inflasi, Nilai tukar Rupiah terhadap Dollar dan Harga Minyak  Dunia  serta  indeks  saham Syariah  dengan  proksi Jakarta  Islamic Index (JKII).
Pada  penelitian  ini  ada  empat hipotesis yaitu H 1 = terdapat pengaruh

## Gambar 5. Hipotesis Penelitian
Antara  variabel BI  Rate terhadap Harga  Saham  Syariah  periode  2014  – 2021;H 2 =terdapat  pengaruh  variabel Inflasi  terhadap  Harga  Saham  Syariah periode  2014  –  2021;  H 3 =terdapat pengaruh  antara  variabel  Nilai  tukar terhadap  Harga  Saham  Syariah  periode 2014  –  2021;  H 4 =terdapat  pengaruh antara  variabel  Harga  Minyak  terhadap Harga  Saham  Syariah  periode  2014  – 2021.
Model  Regresi  Berganda  yang digunakan  menggunakan  pendekatan Ordinary  Least  Square untuk  metode estimasi  parameter  koefisien  regresi dengan  model  matematis  sebagai berikut:
𝑌 =   𝛽 % + 𝛽 ' 𝑋 ' + 𝛽 ) 𝑋 ) + 𝛽 * 𝑋 * + 𝛽 + 𝑋 + + 𝜀 Y merupakan variable independen yaitu  Harga Saham Syariah (JKII) yang di  pengaruhi  oleh  4  (empat)  varibel dependen  yaitu BI  Rate (X1);  Inflasi (X2);  Nilai  Tukar  (X3);  Harga  Minyak Dunia  (X4).  Selain  itu  dalam  model terdapat  β 0 sebagai  konstanta/intersep dan β i sebagai koefisien regresi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN
Bursa  Efek  Indonesia  merupakan bursa  hasil  penggabungan  dari  Bursa Efek  Jakarta  (BEJ)  dengan  Bursa  Efek Surabaya (BES). PT Bursa Efek Jakarta (BEJ)  bersama  dengan  PT  Danareksa
Investment Management (DIM) meluncurkan Jakarta Islamic Index (JII). Jakarta  Islamic  Index (JII)  diluncurkan pada tanggal 3 juli 2000. Indeks tersebut dihitung  mundur  hingga  tanggal  1 Januari  1995  sebagai  hari  dasar  indeks dengan  angka  dasar  100.66 Jakarta Islamic  Index (JII)  merupakan  indeks yang  menjadi  tolak  ukur  (benchmark) untuk  mengukur  kinerja  suatu  investasi pada  saham  dengan  basis  syariah. Melalui  indeks  ini  diharapkan  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor untuk  mengembangkan  investasi  dalam ekuiti secara syariah.
Penyaringan  saham  di Jakarta Islamic Index (JKII) tidak hanya dalam hal memenuhi kriteria syariah saja akan tetapi saham emiten harus memiliki nilai kapitalitas yang cukup besar di bursa dan saham emiten harus sering ditransaksikan  (liquid).  Setiap  6  bulan sekali dilakukan evaluasi untuk
menentukan  saham  mana  yang  masih bertahan di Jakarta Islamic Index (JKII) dan  saham  mana  yang  harus  delisting. Delisting  dimaksudkan  agar  saham- saham  yang  tidak  memenuhi  kriteria syariah dibersihkan dari Jakarta Islamic Index (JKII).
Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Statistik Deskriptif
Deskriptif  data  dalam  penelitian ini  terdiri  atas BI  Rate ,  Inflasi,  Nilai Tukar, Harga Minyak Dunia dan Harga Saham  Syariah.  Data  hasil  analisis statistik deskriptif terlampir pada tabel 1. Berdasarkan  tabel  1,  terlihat BI  Rate memiliki  nilai  maksimum  sebesar  7,75 sedangkan  nilai  minimumnya  adalah sebesar  3,50,  sedangkan  nilai  rata-rata- nya  sebesar  5,56.  Standar  deviasi
Min. Maks. Rata-Rata Standar Deviasi BI_rate 3,50 7,75 5,5585 1,44264 Inflasi 1,32 8,36 3,7867 1,84525 Nilai Tukar 11427,05  15867,43 13639,2244  902,58257 Harga Minyak 18,05 108,59 59,9026 19,54494 Harga Saham 14,32 197,46 168,7266 22,42185
memiliki  nilai  yang  lebih  rendah  dari nilai  rata-ratanya  menunjukkan  bahwa variasi  data BI  Rate tidak  berfluktuasi tajam.  Nilai  maksimum  dari  inflasi sebesar 8,36 sedangkan nilai minimumnya adalah sebesar 1,32. Nilai rata-rata inflasi pada sampel perusahaan  adalah  sebesar  3,79  dengan standar  deviasi  1,85.  Nilai  tukar memiliki  nilai  maksimum  sebesar 15867,43  sedangkan  nilai  minimumnya adalah sebesar 11427,05. Nilai rata-rata Nilai  Tukar  pada  sampel  perusahaan adalah sebesar 13639,22 dengan Standar deviasi  902,58.  Harga  minyak  dunia memiliki  nilai  maksimum  sebesar 108,59  sedangkan  nilai  minimumnya adalah  sebesar  18,05.  Nilai  rata-rata harga  minyak  dunia  pada  sampel perusahaan adalah sebesar 59,90 dengan standar  deviasi  lebih  rendah  dari  nilai rata-ratanya  yakni  sebesar  19,54 menunjukkan  bahwa  variasi  harga minyak  dunia  relatif  tidak  ada kesenjangan  antar  sampel  perusahaan. Harga  saham  syariah  memiliki  nilai maksimum  sebesar  197,46  sedangkan nilai minimumnya adalah sebesar 14,32. Nilai rata-rata harga saham syariah pada sampel  perusahaan  adalah  sebesar 168,7266 dengan standar deviasi sebesar 22,32185.

## Pengujian Asumsi Model Regresi
Uji Normalitas Berdasarkan  uji  normalitas One- Sample Kolmogrov-Smirnov Test , diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar 0,082,  nilai  tersebut  lebih  besar  dari
0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa error model  mengikuti  disitribusi normal.
Uji Multikolinieritas Deteksi ada atau tidaknya multikolinieritas di dalam model regresi dapat dilihat dari nilai Variance Inflation Favtor (VIF). Jika terjadi
multikolinieritas maka koefisien korelasi antara  variabel  bebas  relatif  besar, dengan  kata  lain  nilai  VIF  >  10, sebaliknya apabila VIF < 10 maka tidak terjadi multikolinearitas.

## Tabel 2. Nilai VIF Model Regresi
Berganda
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi linier  berganda,  VIF  menunjukkan semua  variabel  independen  memiliki nilai  VIF  <  10.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi. Pengujian Autokorelasi
Tabel 3. Uji Autokorelasi Durbin Watson
Berdasarkan  hasil  output  dari analisis regresi linier berganda (tabel 3) diketahui  nilai  Durbin  Watson  (DW) sebesar  2,006.  Syarat  model  terbebas dari autokorelasi adalah jika nilai dU < dW  <  4-dU,  dengan  jumlah  sampel sebanyak 94 dan k=4, maka dU (1,7538) < dW (2,006) < 4-dU (2,2462). Sehingga data  pada  model  regresi  tidak  terjadi autokorelasi.

## Pengujian Heterokedastisitas
Pengujian heteroskedastisitas menggunakan  metode glejser ,  dengan membuat  model  regresi  antara  variable independen dengan nilai absolut residual sebagai  variable  dependennya.  Hasil pengujian sebagai berikut
Tabel 4. Uji Heterokedastisitas Variabel Independen Statistik Kolinieritas Nilai Toleransi VIF BI_ Rate Inflasi Exchange Oil_Price 0,312 3,206 0,254 3,933 0,410 2,439
0,737 1,357 R R Kuadrat Adjusted R
Kuadrat Estimasi Standar Error Nilai Durbin- Watson 0,535 0,286 0,254 13,48348 2,006
Variabel Independen Koefisien Unstandardized t Sig.
B Standar Error (Constant) BI_ Rate Inflasi Nilai Tukar Harga Minyak -24,868 21,308 -1,167 0,246 0,616 0,945 0,652 0,516 0,487 0,818 0,595 0,553 0,002 0,001 1,713 0,090 -0,005 0,045 -0,110 0,912
Berdasarkan hasil uji statistik pada tabel  4  menunjukkan  bahwa  tidak  ada variabel independen yang memiliki nilai signifikansi  kurang  dari  0,05  yang berarti  bahwa  model  regresi  bebas  dari heterokedastisitas.
Nilai Koefisien Determinasi Koefisien Determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengetahui persentase variabel  independen  secara  bersama- sama  dapat  menjelaskan  variasi  dari variabel dependen. Berdasarkan tabel 3,
terlihat besarnya nilai koefisien determinasi  adalah  0,286  yang  berarti bahwa  harga  saham  syariah  dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen secara Bersama-sama sebesar 28,6%.

## Pengujian Model Regresi Berganda
Uji  Secara  Serentak  digunakan untuk  mengetahui  seberapa  besar variabel  independen  secara  bersama- sama  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
Tabel 5. Pengujian Model Regresi

## Secara Serentak
Berdasarkan  tabel  5,  terlihat  nilai signifikasnsi  sebesar  0,000  <  0,005.
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa secara  bersama-sama  atau  simultan variabel independen berpengaruh
terhadap  variabel  dependen,  sehingga model regresi berganda signifikan.
Uji secara individu untuk masing- masing  variabel  independen  dengan menggunakan  uji  t,  secara  rinci  hasil pengujian  bisa  dilihat  pada  tabel  6 berikut ini:
Tabel 6. Pengujian Model Regresi Secara Individu
Pada  tabel  6  terlihat BI  rate dan harga minyak memiliki nilai signifikansi lebih  kecil  dari  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  kedua  variable tersebut berpengaruh signifikan terhadap harga  saham  syariah.  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  dari  Aulia  &  Latief, (2020)  yang  menjelaskan  bahwa  secara pengujian  parsial  ditemukan  bahwa BI Rate berpengaruh terhadap harga saham Syariah.    Berdasarkan  teori  ekonomi bahwa  suku  bunga  dapat  menarik perhatian  investor  untuk  menyimpan uangnya  dibank,  tingkat  suku  bunga yang terlampau tinggi akan mempengaruhi  aliran  kas  perusahaan sehingga kesempatan-kesempatan untuk berinvestasi  yang  tidak  akan  menarik lagi.  Artinya  naiknya  tingkat BI  Rate akan  berdampak  menurunnya  harga saham  syariah.  Temuan  ini  diperkuat oleh  penelitian  Khairulanam  et  al., (2021),  yang  menjelaskan  bahwa  suku bunga yang meningkat akan menyebabkan investor menarik investasinya  pada  saham,  kemudian memindahkanya  pada  investasi  berupa tabungan ataupun deposito. Secara teori menyatakan  bahwa  perubahan  suku bunga akan mempengaruhi harga saham secara terbalik. Hal itu berarti jika suku bunga  meningkat,  maka  harga  saham akan  turun,  dan  sebaliknya.  Saputra  et al.,  (2021)  menjelaskan BI  Rate berpengaruh  negatif  terhadap  saham syariah  Indonesia,  harga  saham  syariah akan  mengalami  peningkatan  jika BI Rate rendah  sehingga  investasi  saham pada  saham  syariah  akan  mengalami kenaikan  yang  berdampak  pada  biaya produksi perusahaan semakin murah dan produktivitas perusahaan meningkat.
Model Jumlah Kuadrat Derajat Bebas Rata-Rata Kuadrat Nilai F  Signifikasi
Regresi Error Total
6491,729 4 1622,932 8,927 0,000 b
16180,586 89 181,804 22672,315 93 a. Dependent Variable: Harga Saham Syariah b. Predictors: (Constant), BI_ Rate , Inflasi, Nilai Tukar, Harga Minyak
Variabel Independen Koefisien Unstandardized t Signifikansi B Std. Error Konstanta BI_ Rate Inflasi Nilai Tukar Harga Minyak 224,077 39,127 5,727 0,000 -4,230 1,735 -2,438 0,017 -1,632 1,503 -1,086 0,280 -0,003 0,002 -1,184 0,239 0,252 0,083 3,030 0,003
Terkait  harga  minyak,  hasil penelitian  sejalan  dengan  penelitian Hanoeboen,  (2017)  yang  menjelaskan bahwa  minyak  mentah  merupakan komoditas  dan  kebutuhan  utama  dunia saat  ini,  sehinggamerupakan  salah  satu indikator  perekonomian  dunia  melalui aktivitas  ekonomi.  Naiknya  harga minyak  dunia  merupakan  pertanda meningkatnya permintaan dan mengindikasikan membaiknya
perekonomian  global  pasca  krisis.
Kenaikan permintaan minyak dunia akan diikuti  dengan  naiknya  permintaan komoditas  hasil  tambang.  Sebaliknya, harga  energi  yang  turun  mencerminkan sedang  melemahnya  perekonomian global.  Dengan  begitu,  harga  minyak mentah  meningkat  membuat  ekspektasi membaiknya kinerja perusahaan- perusahaan  juga  akan  meningkat  dan harga  sahamnya  akan  ikut  naik. khususnya harga saham emiten pertambangan otomatis akan terdongkrak nilai indeks pasar modalnya. Hasil ini juga diperkuat oleh penelitian  Suciningtias  &  Khoiroh, (2015)  yang  menjelaskan  bahwa peningkatan  harga  minyak  dunia  akan berdampak  pada  peningkatan  harga komoditi  minyak  dan  pertambangan lainnya  seperti  batubara,  minyak  sawit,
tembaga, nikel, dan
lain-lain.
Keuntungan  tersendiri  dirasakan  bagi perusahaan  yang  bergerak  di  sektor komoditi  minyak  dan  pertambangan karena akan menarik para investor untuk menanamkan dana investasinya. Ketertarikan tersebut diharapkan mampu meningkatkan harga saham perusahaan, sehingga secara otomatis akan berpengaruh  terhadap  harga  saham syariah. Untuk  variabel  inflasi  dan  nilai tukar, tidak berpengaruh terhadap harga saham syariah, karena nilai
signifikansinya  lebih  dari  0,05.  Sejalan pada penelitian Kamal et al., (2021) yang
menjelaskan  bahwa  variabel  inflasi tidak  memiliki  pengaruh  serta  tidak signifikan terhadap harga saham syariah dalam  jangka  pendek  maupun  jangka panjang.  Inflasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah, seberapapun  perubahan  yang  terjadi pada inflasi tidak menyebabkan perubahan  signifikan  terhadap  indeks
JKII.  Pendapat  ini  diperkuat  oleh  hasil penelitian  oleh  Setyani,  (2017)  bahwa Inflasi tidak berpengaruh terhadap Harga Saham  Syariah  dikarenakan  investor tidak  menggunakan  tingkat  inflasi sebagai  pertimbangan  dalam  membuat keputusan  untuk  melakukan  investasi berbasis syariah. Selain itu, pasar modal berbasis  saham  syariah  dinilai  punya daya  tahan  lebih  kuat  terhadap guncangan  ekonomi  saat  kondisi perekonomian  domestik  maupun  global dikarenakan dalam pasar saham syariah tidak mengenal saham perbankan.
Terkait nilai tukar Rupiah terhadap Dolar  yang  tidak  berpengaruh  terhadap harga  saham  syariah,  hal  ini  sejalan dengan penelitian Saputra et al., (2021) yang  menjelaskan  bahwa  nilai  tukar secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap  pergerakan  saham  syariah Indonesia, dimungkinkan karena adanya perbedaan sasaran masing-masing perusahaan yang sebagian tidak banyak yang  mengandalkan  impor  dan  ekspor sehingga dalam jangka panjang dampak fluktuasi  nilai  tukar  rupiah  hanya sementara  artinya  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga saham syariah.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian dan  pembahasan  yang  telah  dipaparkan sebelumnya,  maka  peneliti  dapat menarik  beberapa  kesimpulan  sebagai berikut: Berdasarkan hasil uji dan analisa yang  dilakukan,  didapatkan  temuan bahwa  variabel BI  Rate memiliki
pengaruh  yang  bersifat  negatif  dan signifikan  terhadap  Harga  Saham Syariah  periode  2014-2021.  Pengaruh variabel  Inflasi  yang  ditemukan  dari hasil  uji  parsial  memberikan  temuan bahwa  pengaruhnya  tidak  signifikan terhadap  Harga  Saham  Syariah  Periode 2014-2021. Nilai Tukar ditemukan tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap variabel Harga Saham Syariah Periode 2014-2021.
Implikasi  ekonomi  dari  temuan adanya  pengaruh BI  rate dan  harga minyak terhadap harga saham syariah di Indonesia  dapat  mencakup  beberapa aspek yang perlu dipertimbangkan. Jika BI rate meningkat otomatis suku bunga pinjaman  juga  mengalami  peningkatan, artinya  muncul  konsekuensi  terhadap biaya  perusahaan,  yang  tentunya  akan berpengaruh  terhadap  kinerja  saham syariah.  Selain  itu  dengan  tingginya BI Rate dapat membuat instrumen investasi yang  berbasis  bunga  menjadi  lebih menarik  dibandingkan  dengan  saham syariah. Kondisi tersebut dapat menyebabkan  perpindahan  dana  dari pasar  saham  ke  instrumen  keuangan lainnya.  Berbeda  dengan  harga  minyak yang tinggi atau rendah akan mempengaruhi kinerja perusahaan dalam  sektor  energi.  Perusahaan  yang bergerak  di  sektor  ini  dapat  mengalami fluktuasi  harga  saham  yang  signifikan seiring perubahan harga minyak demikian  pula  biaya  produksi,  biaya transportasi serta biaya yang menggunakan  energi  sebagai  bahan aktivitasnya.  Harga  saham  syariah  juga bisa  merespons  perubahan BI  rate dan harga  minyak,  melalui  penyesuaian portofolio berdasarkan ekspektasi perubahan ekonomi yang terkait dengan faktor-faktor tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Al  Ghifari,  R.  A.,  Kristianingsih,  K.,  &
Tamara,  D.  A.  D.  (2021).  Analisis Pengaruh  Variabel  Makroekonomi Terhadap  Jakarta  Islamic  Index. Journal of Applied Islamic Economics and Finance , 2 (1), 75–83. https://doi.org/10.35313/jaief.v2i1.28 71 Asmara, I. P. W. P., & Suarjaya, A. A. G. (2018).  Pengaruh  Variabel  Makro Ekonomi  Terhadap  Indeks  Harga Saham Gabungan. E-Jurnal Manajemen  Unud , 7 (3),  1397–1425. https://doi.org/10.29244/jam.4.2.76- 96
Bala,  U.,  &  Chin,  L.  (2018).  Asymmetric impacts  of  oil  price  on  inflation:  An empirical  study  of  African  OPEC member  countries. Energies , 11 (11). https://doi.org/10.3390/en11113017 Cakti,  G.  A.  (2014). Saham  Syariah (30/09/2014):  Indeks  JII  Turun 0,59% . Bisnis.Com. https://market.bisnis.com/read/20140
930/7/261099/saham-syariah- 3092014-indeks-jii-turun-059 Chakimatuzzahroh,  &  Witiastuti,  R.  S.
(2018).  Pull  Factor  and  Push  Factor Influences on the Volatility of Foreign
Investment  Flows  in  Indonesian Capital Market. Management Analysis Journal , 7 (2), 231–243.
Ciner,  C.,  Gurdgiev,  C.,  &  Lucey,  B.  M. (2013).  Hedges  and  safe  havens:  An examination  of  stocks,  bonds,  gold, oil and exchange rates. International Review  of  Financial  Analysis , 29 ,
202–211.
https://doi.org/10.1016/j.irfa.2012.12.
001
Danur, D. N., & Ahwal, H. (2020). Analysis Of  Islamic  Stock  Price  Indexs  In Indonesia. Hukum Islam , 20 (2), 239–
254.
Diela,  T.  (2014). BI:  Sepanjang  2014 Ekonomi Indonesia Melambat tetapi... Kompas. https://money.kompas.com/read/2014 /11/20/235805626/BI.Sepanjang.201 4.Ekonomi.Indonesia.Melambat.tetap
i.
Hanoeboen, B. R. (2017). Analisis Pengaruh Harga  Minyak  Dunia,  Nilai  Tukar
Rupiah, Inflasi dan Suku Bunga SBI
terhadap  Indeks  Harga  Saham
Gabungan  (IHSG). Jurnal  Cita
Ekonomika , XI (1), 1–6. Idris,  M.  (2020). Harga  Minyak  Minus
Karena Corona, Terendah Sepanjang Sejarah . Kompas. https://money.kompas.com/read/2020
/04/21/070501826/harga-minyak- minus-karena-corona-terendah- sepanjang-sejarah?page=all Kamal, M., Kasmawati, Rodi, Thamrin, H., & Iskandar. (2021). Pengaruh Tingkat Inflasi Dan Nilai Tukar (Nilai tukar) Rupiah  Terhadap  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (Issi). Jurnal Tabarru’:  Islamic  Banking  and Finance , 4 (2), 521–531. https://doi.org/10.25299/jtb.2021.vol
4(2).8310
Khairulanam,  P.  A.,  Parno,  Pratiwi,  A.,  &
Parlina,  T.  (2021).  Pengaruh  Nilai Tukar  Rupiah  Terhadap  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  Periode 2018-2020. AGHNIYA: Jurnal Ekonomi Islam , 3 (1), 49–66. https://doi.org/10.30596/aghniya.v3i 1.5844 Kumar, K. K., & Sahu, B. (2017). Dynamic Linkages  Between  Macroeconomic Factors and Islamic Stock Indices in a Non-Islamic  Country  India. The Journal  of  Developing  Areas , 51 (1),
193–205. https://doi.org/10.1353/jda.2017.001
1
Muliana,  V.  (2016). 7  Pasar  Modal Terbesar  di  Indonesia .  Liputan6. https://www.liputan6.com/bisnis/read
/2557953/7-pasar-modal-terbesar-di-
dunia
Nawindra, I., & Wijayanto, A. (2020). The Influence of Macroeconomic Variables  on  The  Indonesian  Sharia Stock Index (ISSI) for The 2013-2019 Period. Management Analysis Journal , 9 (4),
402–412. https://doi.org/10.15294/maj.v9i4.41 875 Oktaviani,  B.  N.,  &  Wijayanto,  A.  (2016). Aplikasi  Single  Index  Model  dalam Pembentukan  Portofolio  Optimal Saham  LQ45  dan  Jakarta  Islamic Index. Management Analysis Journal ,
5 (3), 189–202.
Rachmawati, M., & Laila, N. (2015). Faktor Makroekonomi  yang  Mempengaruhi Pergerakan Harga Saham pada Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). JESTT , 2 (11), 49–58. Saputra, S. A., Gloria, C. M., & Asnaini, A.
(2021). Pengaruh Inflasi, Nilai tukar, dan  BI  7-Day  Rate  terhadap  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) Periode  2015-2020. MALIA:  Journal of Islamic Banking and Finance , 5 (1), 57. https://doi.org/10.21043/malia.v5i1.9
787
Setyani,  O.  (2017). Pengaruh  Inflasi  dan Nilai  Tukar  terhadap  Indeks  Saham
Syariah Indonesia . 8 (2), 213–238. Suciningtias,  S.  A.,  &  Khoiroh,  R.  (2015). Analisis  Dampak  Variabel  Makro Ekonomi  Terhadap  Indeks  Saham Syariah  Indonesia. Conference  in Business, Accounting, and Management (CBAM) , 2 (1), 398–412. Tambunan,  L.  (2020). Ekonomi  Pandemi: Harga  Minyak  Dunia  Anjlok,  Harga BBM dalam Negeri Belum Tentu Bisa Turun .  BBC  News  Indonesia. https://www.bbc.com/indonesia/indo nesia-52379031 Utama, O. Y., & Puryandani, S. (2020). The Effect  of  BI  Rate,  USD  to  IDR Exchange  Rates,  and  Gold  Price  on Stock  Returns  Listed  in  the  SRI
KEHATI  Index. Jurnal  Dinamika Manajemen , 11 (1), 39–47. https://doi.org/10.15294/jdm.v11i1.2 1207