## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
TERJADINYA UNDERPRICING PADA INITIAL PUBLIC OFFERING ( IPO) DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE TAHUN 2010-2013
Safitri Mintarsih
STIMAR AMI fitristimar@gmail.com
ABSTRACT: Underpricing  is  phenomena  of  Initial  Public  Offering  (IPO) which  often  happened  in  capital  market  and  have  been  proved  by researchers in  many countries. This research aim to prove phenomena of underpricing  in  Bursa  Efek  Indonesia  at  2010-2013  and  study  the  factors influencing  of  underpricing,  that  is  reputation  of  the  underwriter, reputation  of  the  auditor,  age  of  company,  return  on  assets  and  type  of industry.
The population of research is 100 companies listings on Bursa Efek Indonesia in 2010 – 2013 and taken samples are 70 companies experiencing the  underpricing  of  IPO  and  have  complete  data.  The  technique  of sampling is purposive sampling and use of secondary data. Method of data collection  is  the  documentation.  Multiple  linear  regression  method  was used to test the relationship between dependent variable and independent variable.
The results of this research proves that the variable reputation of the underwriter,  reputation  of  the  auditor,  age  of  company,  return  on  assets and  the  type  of  industry  is  entirely  negative  effect  and  not  significant  of underpricing.
Keywords : Underpricing, IPO, Reputation of the Underwriter, Reputation of Auditor, Age of ompany, Return on Assets and the type of industry.
ABSTRAKSI : Underpricing adalah fenomena Initial Public Offering (IPO) yang sering terjadi di pasar modal dan telah dibuktikan oleh para peneliti di banyak negara. Penelitian ini  bertujuan untuk membuktikan fenomena underpricing  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  2010-2013  dan  mempelajari faktor-faktor  yang  mempengaruhi  underpricing,  yaitu  reputasi underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, return on asset dan jenis industri.
Populasi  penelitian  adalah  100  perusahaan  listing  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2010 - 2013 dengan sampel yang diambil adalah 70 perusahaan mengalami underpricing IPO dan memiliki data yang lengkap. Teknik pengambilan sampel adalah purposive sampling dan penggunaan data  sekunder.  Metode  pengumpulan  data  adalah  dokumentasi.  metode
regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  menguji  hubungan  antara variabel dependen dan variabel independen.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa reputasi variabel penjamin emisi, reputasi auditor, umur perusahaan, return on asset dan jenis industri adalah efek seluruhnya negatif dan tidak signifikan underpricing.
Kata  kunci: Underpricing,  IPO,  Reputasi  Penjamin  Emisi  Efek,  Reputasi Auditor,  Age  of  erusahaan,  Return  on  Assets  dan  jenis industri.

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  mempunyai  keinginan  untuk  terus  bertumbuh dan  berkembang,  berbagai  metode  atau  cara  dilakukan  oleh  perusahaan untuk  terus  bertumbuh  Perusahaan  memiliki  berbagai  alternatif  sumber pendanaan,  baik  yang  berasal  dari  dalam  maupun  dari  luar  perusahaan. Salah  satu  alternatif  pendanaan  dari  luar  perusahaan  adalah  melalui mekanisme  penyertaan  yang  umumnya  dengan  menjual  saham perusahaan  kepada  publik  atau  sering  dikenal  dengan go  public. Dalam proses go  public ,  sebelum  diperdagangkan  di  pasar  sekunder,  saham terlebih dahulu dijual  di pasar primer atau sering disebut pasar perdana. Penawaran  saham  secara  perdana  kepada  publik  dikenal  dengan  istilah Initial  Public  Offering (IPO).  Harga  saham  yang  akan  dijual  perusahaan pada  pasar  perdana  ditentukan  oleh  kesepakatan  antara  emiten (perusahaan  penerbit)  dengan underwriter (penjamin  emisi),  sedangkan harga  saham  yang  dijual  di  pasar  sekunder  ditentukan  oleh  mekanisme pasar, yaitu permintaan dan penawaran.
Namun, terdapat suatu fenomena yang sering terjadi dalam transaksi IPO di  pasar  modal  yaitu  terjadinya  suatu  kondisi  dimana  harga penawaran IPO lebih rendah dibandingkan dengan harga penutupan pada hari  pertama  perdagangan  saham  di  pasar  sekunder  ( underpricing) . Terjadinya underpricing menyebabkan  ketidakmampuan  emiten  untuk memperoleh dana secara maksimal atas penerbitan sahamnya. Sebaliknya, hal tersebut menguntungkan investor karena ia dapat memperoleh tingkat pengembalian dari selisih harga investasi ( initial return) . Asimetri  informasi  menjadi  suatu  penjelasan  mengenai  fenomena underpricing. Asimetri informasi adalah informasi yang tidak lengkap yaitu ketika tidak semua keadaan diketahui oleh kedua belah pihak (emiten dan investor),  akibatnya  konsekuensi-konsekuensi  tertentu  tidak  ikut dipertimbangkan oleh pihak-pihak tersebut. Apabila tidak terjadi asimetri informasi antara emiten dan investor, maka harga penawaran saham akan sama  dengan  harga  pasar  saham,  sehingga  tidak  terjadi underpricing. De Lorenzo  dan  Fabrizio  (2001)  menyatakan  hampir  semua  penelitian terdahulu  menjelaskan  terjadinya underpricing sebagai  akibat  dari  adanya asimetri  informasi  antara  pelaku  IPO  yaitu  perusahaan, underwriter dan investor.  Informasi  mengenai  perusahaan  yang  akan  melakukan  IPO sangat  penting  dimiliki  oleh  para  pihak  yang  akan  menentukan  harga saham  pada  saat  IPO  yaitu  pihak  emiten  dan  pihak underwriter , ketidaksamaan informasi yang dimiliki oleh para pihak inilah yang dapat
mengakibatkan  perbedaan  harga  saham  sehingga  memungkinkan terjadinya underpricing . Baik pada pasar perdana maupun pasar sekunder. Berdasarkan  uraian  latar  belakang  di  atas,  mengenai  IPO  dan fenomena underpricing yang  masih  terus  terjadi  maka  penulis  tertarik untuk  meneliti  dan  menganalisis  kembali  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi  terjadinya underpricing dengan  judul “ Analisis  Faktor- faktor  yang  Mempengaruhi  Terjadinya Underpricing pada Initial  Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI)  Periode 2010-2013”.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian  ini,  penulis  mencoba merumuskan masalah dari  penelitian ini  yaitu apakah terdapat pengaruh secara  parsial  maupun  simultan  antara  reputasi underwriter ,  reputasi auditor,  umur  perusahaan,  ROA  dan  jenis  industri  terhadap  terjadinya underpricing .

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS Pasar Modal
Menurut  Jogiyanto  (2008,  hal.  25)  pada  umumnya  pasar  modal merupakan  tempat  bertemu  antara  pembeli  dan  penjual  dengan  resiko untung  dan  rugi.  Pasar  modal  merupakan  sarana  perusahaan  untuk meningkatkan  kebutuhan  dana  jangka  panjang  dengan  mengeluarkan saham atau obligasi.

## InitiaL Public Offering (IPO)
Penjualan sebagian dari saham yang dikeluarkan perusahaan dalam bentuk  efek  kepada  masyarakat  luas  yang  dalam  hal  ini  disebut  investor atau pemodal, dikenal dengan istilah Penawaran Umum ( Go Public). Pada penjualan saham perdana  ini  perusahaan akan menerima uang tunai  dan kemungkinan  keuntungan  dari  selisih nilai  nominal  saham  dengan harga saham pada pasar perdana. Kegiatan ini disebut dengan istilah Penawaran Umum Perdana atau Initial Public Offering (Dharmastuti, 2004, hal. 14).

## Underpricing
Menurut  Daljono  (2000,  hal.  556)  menyatakan  bahwa underpricing mengarah pada naiknya harga saham IPO saat hari pertama perdagangan dilakukan.  Hal  ini  juga  dikenal  dari  sisi  investor  dengan  sebutan initial return . Initial  return adalah  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang  saham karena  perbedaan  harga saham  yang  dibeli  di  pasar  perdana  (saat  IPO) dengan harga jual saham bersangkutan di hari pertama di pasar sekunder. Gumanti  (2002,  hal.  137)  menyatakan underpricing adalah  suatu kondisi dimana secara rata-rata harga pasar perusahaan yang baru go public dalam  hitungan  hari  atau  minggu  lebih  tinggi  dibandingkan  harga penawarannya . Kebalikan dari underpricing adalah overpricing, yaitu suatu kondisi dimana harga pasar saham yang baru ditawarkan secara rata-rata lebih  rendah  dibandingkan  harga  penawarannya.  Harga  saham  yang terjadi  di  pasar  sekunder  merupakan  hasil  mekanisme  pasar  yaitu  hasil dari permintaan dan penawaran.

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Terjadinya Underpricing
Dalam  penelitian  ini  terdapat  beberapa  factor-faktor  yang mempengaruhi tingkat underpricing adalah sebagai berikut:
Reputasi Underwriter
Menurut  Kleeburg  (2005,  hal.  111-116)  pemilihan underwriter yang tepat  adalah  kunci  utama  dari  suksesnya  IPO.  Kesuksesan  reputasi underwriter bergantung  besar  pada  kesuksesan  penawaran  yang  telah dijaminnya.
Sebelum  melakukan  pendekatan  terhadap underwriter ,  perusahaan harus  memiliki  rencana  bisnis  formal  terlebih  dahulu  yang  menjelaskan tentang  perusahaan,  pemimpin,  produk,  kinerja  masa  lalu,  dan  rencana untuk masa yang akan datang. Kualitas dari rencana bisnis mempengaruhi penilaian  awal underwriter terhadap  perusahaan. Underwriter pada umumnya memberikan estimasi jangkauan harga penawaran berdasarkan kondisi  pasar  dengan  waktu  yang  diestimasikan.  Hal  ini  memberikan fleksibilitas terhadap perusahaan dalam penentuan harga penawaran akhir sesuai  dengan  jangkauan  harga  yang  diberikan  oleh underwriter dengan menyesuaikannya  terhadap  kondisi  pasar  pada  saat IPO dilakukan. Underwriter yang baik biasanya memberikan penentuan waktu yang baik Reputasi Auditor
Keputusan Menteri Keuangan RI No.859 /KMK.01/1987 menyatakan suatu  perusahaan  dapat  melakukan go  public apabila  telah  memenuhi syarat-syarat  yang  ditentukan.  Salah  satu  syarat  yang  ditentukan  yaitu melalui  proses go  public dengan  dibantu  oleh  ahli  dan  profesi  penunjang, termasuk diantaranya akuntan publik.
Sitompul (2000, hal. 52) berpendapat bahwa akuntan publik bertugas untuk  melakukan  audit  atas  laporan  keuangan  perusahaan  sebagai  salah satu syarat dalam pernyataan pendafataran, selain itu akuntan publik juga dapat bertindak sebagai konsultan bisnis dan keuangan perusahaan dalam proses  penawaran  umum.  Pemilihan  akuntan  publik  didasarkan  pada beberapa faktor, yaitu pengalaman berhubungan dengan badan pengawas pasar  modal  dan  menguasai  proses  penawaran  umum,  mempunyai reputasi perusahaan yang baik, dan bahwa akuntan tersebut terdaftar dan telah mempunyai izin dari badan pengawas pasar modal.

## Umur Perusahaan
Rosyati  dan  Sebeni  (2002,  hal.  286)  menyatakan  bahwa  umur perusahaan  dapat  membantu  investor  dalam  mengurangi  adanya  risiko ketidakpastian  di  masa  mendatang.  Perusahaan  dapat  dinilai  memiliki kinerja  yang  baik  ataupun  buruk  dengan  melihat  catatan  atas  kinerja keuangan  dan  non  keuangan  di  masa  lalu  dan  masa  kini  serta  cara mengatasi  masalah-masalah  yang  ada.  Perusahaan  dengan  umur  yang lebih  panjang  memiliki  catatan  dan  data  keuangan  historis  yang  lebih banyak  yang  dapat  digunakan  sebagai  sumber  informasi  bagi  investor ataupun  pengguna  laporan  keuangan  serta  pihak-pihak  terkait  lainnya dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dan  melakukan  penilaian  yang diperlukan.

## Return on Assets (ROA)
Menurut Harahap (2002, hal. 88) Return on Assets (ROA) adalah salah satu  bentuk  dari  rasio  profitabilitas  yang  dimaksudkan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  atas  keseluruhan  dana  yang  ditanamkan  dalam aktivitas  operasi  perusaahan  dengan  tujuan  menghasilkan  laba  dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja  yang  semakin  membaik  karena  tingkat  pengembaliannya  yang semakin besar.

## Jenis Industri
Jenis  industri  digunakan  sebagai  variabel  independen  bertujuan untuk  melihat  apakah underpricing terjadi  pada  hampir  semua  jenis industri yang melakukan IPO atau hanya pada jenis indsutri tertentu saja dan  apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dalam  tingkat underpricing nya. Menurut Yolana dan Martani (2005) variabel jenis industri mungkin  saja  mempengaruhi underpricing karena  tiap  industri  memiliki risiko  dan  tingkat  ketidakpastian  yang  berbeda  sehingga  dapat mempengaruhi  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Risiko untuk setiap jenis industri berbeda karena adanya perbedaan karakteristik
Penelitian Terdahulu
Chastina  Yolana  dan  Dwi  Martani  (2005)  melakukan  penelitian mengenai    variabel-variabel  yang  mempengaruhi  fenomena underpricing pada  penawaran  saham  perdana  di  BEJ  tahun  1994-2001.  Variabel independen dalam penelitian ini adalah reputasi penjamin emisi, rata-rata kurs, ukuran perusahaan, ROE dan jenis industri. Hasil dari penelitian ini menunjukkan  bahwa  variabel  reputasi  penjamin  emisi  tidak  signifikan terhadap underpricing ,  sedangkan  variabel  rata-rata  kurs,  ukuran perusahaan,  ROE  dan  jenis  industri  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap underpricing.
Penelitian Zirman dan Darlis (2009) yang meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing pada  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk periode  2006-2008.  Variabel  penelitian  adalah  reputasi  auditor,  DER,  dan reputasi underwriter. Hasil  penelitian  yang  diperoleh  adalah  reputasi underwriter berpengaruh  terhadap underpricing sedangan  reputasi  auditor dan DER tidak berpengaruh terhadap underpricing .
I  Dewa  Ayu  Kristianti  (2012),  meneliti  perusahaan  yang  melakukan IPO  di  BEI  periode  tahun  1997-2010,  dengan  meneliti  variabel  reputasi underwriter ,  ukuran  perusahaan,  tujuan  penggunaan  dana,  reputasi auditor,  umur  perusahaan,  profitabilitas  perusahaan  (ROA), financial leverage (DER) dan jenis industri. Hasil dari penelitian tersebut menemukan tingkat underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Indonesia dipengaruhi  oleh  reputasi underwriter, ukuran  perusahaan  dan  tujuan penggunaan  dana  hasil  IPO  untuk  investasi,  sedangkan  reputasi  auditor, umur perusahaan, profitabilitas perusahaan (ROA) financial leverage (DER) dan  jenis  industri  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  pada  tingkat underpricing.
Eka  Retnowati  (2013)  melakukan  penelitian  mengenai  faktor-faktor penyebab underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO  dengan mengambil  data  dari  seluruh  perusahaan  yang  melakukan listing dan
melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia  pada tahun 2008 sampai  dengan tahun  2011  dan  dari  data  tersebut  terdapat  80  perusahaan  yang underpricing. Variabel  independen  penelitian  terdiri  dari Debt  to  Equity , Return On Asset, Earning Per Share, umur Perusahaan, ukuran perusahaan dan prosentase penawaran saham. Hasil yang diperoleh dari penelitian ini adalah dinyatakan bahwa Debt to Equity Ratio, Return On Assets dan umur perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing. Sedangkan Earning Per  Share ,  ukuran  perusahaan  dan  prosentase  penawaran  saham berpengaruh terhadap underpricing.
Yogi  Fendi  Wirawan  (2013)  melakukan  penelitian  terhadap perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008  –  2012, dengan  menggunakan  sampel  sebanyak  50  perusahaan,  variabel dependennya adalah underpricing , dan variabel-variabel independen dalam penelitian  ini  adalah current  ratio, umur  perusahaan,  ukuran  perusahaan, ROA,  EPS,  dan financial  leverage. Hasil  dari  penelitian  ini  membuktikan bahwa current  ratio, umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  terjadinya underpricing , sedangkan  ROA,  EPS  dan financial  leverage memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap underpricing.

## Hipotesis Penelitian
Dalam penelitian ini akan mengajukan pengujian terhadap fenomena underpricing yang  terjadi  BEI  periode  tahun  2010  –  2013.  Pengujian  yang dilakukan  untuk  melihat  apakah  fenomena underpricing memang  terjadi pada  kurun  waktu  tersebut  dan  apakah  variabel  bebas  yang  diduga mempengaruhi underpricing secara  bersama-sama  dan  secara  parsial mempengaruhi underpricing.
Hubungan antara Reputasi Underwriter dengan Underpricing Underwriter dengan  reputasi  tinggi  lebih  mempunyai  kepercayaan diri  terhadap  kesuksesan  penawaran  harga  saham  yang  akan  ditawarkan di  pasar  perdana,  dengan  demikian  ada  kecenderungan underwriter yang
bereputasi  tinggi  lebih  berani  memberikan  harga  yang  tinggi  sebagai konsekuensi dari kualitas penjaminannya, sehingga tingkat underpricing pun  rendah.  Reputasi underwriter diyakini  menjadi pertimbangan  penting  bagi  investor  untuk  membeli  (memesan)  saham suatu  perusahaan.  Semakin  tinggi  reputasi underwriter , intial  return akan semakin rendah atau reputasi underwriter mempunyai pengaruh terhadap underpricing ,  hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Zirman  dan  Darlis  (2009),  bahwa  reputasi underwriter berpengaruh signifikan  terhadap underpricing Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis yang diuji adalah;
Hipotesis 1:  Reputasi underwriter berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap underpricing
Hubungan antara Reputasi Auditor dengan Underpricing Auditor  dibutuhkan  untuk  menilai  laporan  keuangan  perusahaan dan meyakinkan investor bahwa informasi keuangan yang disajikan dapat
diandalkan.  Ketidakpastian  yang  dimiliki  investor  akan  memperbesar kemungkinan  terjadinya underpricing. Reputasi  auditor  berpengaruh terhadap kredibilitas laporan keuangan ketika suatu perusahaan go public . Emiten yang memilih untuk menggunakan auditor yang berkualitas akan dinilai positif oleh investor yaitu emiten yang mempunyai informasi yang tidak  menyesatkan  mengenai  prospeknya  dimasa  mendatang.  Hal  ini berarti penggunaan auditor yang memiliki reputasi tinggi dan mengurangi ketidakpastian  pada  masa  mendatang.  Ketidakpastian  yang  rendah  akan berpengaruh terhadap tingkat underpricing yang rendah juga. I Dewa Ayu Kristianti  (2013),  berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka  hipotesis  yang diuji adalah;
Hipotesis 2: Reputasi auditor berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing
Hubungan antara Umur Perusahaan dengan Underpricing
Umur perusahaan menunjukkan seberapa lama perusahaan mampu bertahan  dan  menjadi  bukti  bahwa  perusahaan  mampu  bersaing. Perusahaan  yang  lebih  lama  mempunyai  kemungkinan  yang  lebih  besar untuk  menyediakan  informasi  perusahaan  yang  lebih  banyak  daripada perusahaan  yang  baru  saja  berdiri.  Dengan  demikian  akan  mengurangi adanya asimetri informasi dan memperkecil ketidakpastian pasar dan pada akhirnya akan mempengaruhi underpricing (How et.al .1995). Penelitian Ali (2010)  dan  Wahyu  (2011)  membuktikan  bahwa  umur  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap underpricing .  Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis yang diuji adalah;
Hipotesis 3: Umur Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing

## Hubungan antara ROA dengan Underpricing
Informasi  mengenai  profitabilitas  perusahaan  merupakan  informasi yang penting bagi investor dalam membuat keputusan investasi. Return On Asset (ROA)  merupakan  ukuran  profotabilitas  perusahaan.  Profitabilitas perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  di  masa  yang  akan  datang  dan  laba  merupakan informasi  yang  penting  bagi  investor  sebagai  pertimbangan  dalam menanamkan  modalnya.  Profitabilitas  yang  tinggi  akan  mengurangi ketidakpastian  perusahaan  di  masa  mendatang,  sekaligus  mengurangi ketidakpastian  IPO,  sehingga  akan  mengurangi underpricing .  Hasil penelitian  dari  Yogi  Fendi  Wirawan  (2013)  menemukan  bahwa  ROA mempunyai  pengaruh  terhadap initial  return .  Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis yang diuji adalah; Hipotesis 4 : Return On Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing
Hubungan antara Jenis Industri dengan Underpricing Jenis industri digunakan sebagai variabel independen untuk melihat apakah underpricing terjadi  pada  hampir  semua  jenis  industri  yang melakukan  IPO  atau  hanya  pada  jenis  industri  tertentu  saja  dan  apakah terdapat perbedaan signifikan dalam tingkat underpricing nya. Variabel jenis
industri  mungkin  saja  mempengaruhi underpricing karena  setiap  industri memiliki  risiko  dan  tingkat  ketidakpastian  yang  berbeda  sehingga  dapat mempengaruhi  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi,  Yolana dan  Martani  (2005).  Risiko  untuk  setiap  jenis  industri  berbeda  karena adanya perbedaan karakteristik. Perbedaan risiko ini menyebabkan tingkat keuntungan  yang  diharapkan  oleh  investor  untuk  setiap  sektor  industri juga  berbeda,  sehingga  tingkat underpricing juga  mungkin  akan  berbeda. Penelitian  Yolana  dan  Martani  (2005)  membuktikan  bahwa  jenis  industri berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing. Berdasarkan  penjelasan tersebut, maka hipotesis yang diuji adalah; Hipotesis  5:  Jenis  Industri berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap underpricing

## METODE Jenis Penelitian
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah pendekatan kuantitatif, dimana variabel-variabel yang diamati dan diteliti dapat  diidentifikasikan  pengaruhnya  dan  dapat  diukur  dengan  jelas. Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan Analisis Regresi Linier Berganda ( Multiple Linier Regression).

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder yaitu  data  yang  tidak  dikumpulkan  sendiri  oleh  peneliti  melainkan diperoleh dari pihak lain, misalnya data dari Indonesia Stock Exchange (IDX), jurnal,  literatur,  dan  informasi  lain  yang  mendukung  penelitian  ini.  Data penelitian  berupa  profil  perusahaan,  laporan  tahunan  yang  diterbitkan oleh  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode tahun 2010 – 2013.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang melakukan  IPO  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2010 sampai  dengan  tahun  2013.  Dengan  menggunakan  kriteria  perusahaan yang  mengalami underpricing. Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan purposive  sampling dimana  populasi  yang  dijadikan  dasar pembentukan  sampel  penelitian  ini  adalah  populasi  yang  memenuhi kriteria  sampel  tertentu  sesuai  dengan  yang  dikehendaki  oleh  peneliti. Kriteria  perusahaan  yang  akan  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan yang mengalami underpricing pada penawaran perdana  (IPO)  periode  tahun  2010  –  2013  dan  memiliki  kelengkapan informasi  yang  dibutuhkan  terkait  dengan  reputasi underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, ROA dan jenis industri.

## Definisi Operasional
Variabel Dependen

## Underpricing
Underpricing adalah  suatu  kondisi  dimana  harga  saham  yang diperdagangkan  di  pasar  sekunder  pada  hari  pertama  lebih  tinggi
dibandingkan  dengan  harga  penawaran  saham  di  pasar  perdana. Variabelnya dirumuskan sebagai berikut:
Underpricing = (First day closing price – Offer price) x 100% Offer price
Variabel Dependen Reputasi Underwriter Reputasi underwriter diukur  dengan  menggunakan  variabel dummy , dengan  membandingkan  setiap lead underwriter yang  digunakan  oleh masing-masing  perusahaan  yang  melakukan  IPO  dengan  hasil  survei Bursa Efek Indonesia terkait top 10 dalam 20 most active brokerage house IDX dalam  setiap  periode  ( volume perdagangan).  Reputasi Underwriter dapat diukur dengan;
Score 1 = perusahaan yang menggunakan lead underwriter top 10 dalam 20 most active brokerage house IDX Score  0=  perusahaan  yang  menggunakan  non lead  underwriter top  10 dalam 20 most active brokerage house ID

## Reputasi Auditor
Reputasi  Auditor  diukur  menggunakan  variabel dummy dengan membandingkan  Kantor  Akuntan  Publik  (KAP)  yang  menyediakan  jasa audit  laporan  keuangan  untuk  masing-masing  perusahaan  yang melakukan IPO dengan KAP Big Four di Indonesia.  KAP Big Four adalah Ernst&Young  (EY),  Deloitte,  KPMG,  dan  Pricewaterhouse  Coopers (PwC).Reputasi Auditor dapat diukur dengan;
Score 1 = perusahaan yang menggunakan KAP Big Four Score 0  = perusahaan yang menggunakan non KAP Big Four
Umur Perusahaan
Umur  perusahaan  adalah  lamanya  perusahaan  berdiri.  Variabel  ini diukur  berdasarkan  pengalaman  perusahaan,  dengan  asumsi  perusahaan yang lebih tua dianggap sebagai tempat investasi yang beresiko lebih kecil. Umur perusahaan dapat diukur dengan rumus:
Umur Perusahaan = tahun berdiri perusahaan -  tahun  saat melakukan IPO
Return On Assets (ROA) ROA adalah  suatu  indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur tingkat  keuntungan  perusahaan  melalui  pendayagunaan  seluruh  aset perusahaan. ROA menunjukkan efisiensi manajemen dalam menggunakan asetnya  untuk  menghasilkan  pendapatan.  ROA  dapat  diukur  dengan menggunakan rumus :
ROA = Net Income x 100%
Total Assets

## Jenis Industri
Jenis  industri  manufaktur  mempunyai  perbedaan  yang  signifikan dengan jenis industri lainnya, yaitu real estate , properti, keuangan, asuransi dan  investasi.  Perbedaan  tersebut  antara  lain  dalam  struktur  modal  dan komponen-komponen  neraca  dan  laba  rugi  yang  dapat  mempengaruhi variabel-variabel  keuangan  (Gumanti,  2005).  Pengukuran  variabel  jenis industri menggunakan variabel dummy. Jenis industri dapat diukur dengan menggunakan rumus :
Score 1 = perusahaan manufaktur Score 0 = perusahaan non manufaktur

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode analisis  analisis  Regresi  Linear  Berganda  ( Multiple  Linear  Regression) . Analisis  ini  dilakukan  untuk  membuktikan  apakah  ada  pengaruh  antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan model sebagai berikut :
Ý = a + b 1 RU + b 2 RA + b 3 UP + b 4 RA + b 5 JI + € Keterangan : Y = underpricing a = konstanta b1,b2,….,b5  = koefisien regresi dari setiap varaibel bebas RU = Reputasi Underwriter RA = Reputasi Auditor UP = Umur Perusahaan ROA = Return On Assets JI = Jenis Industri € = error term (variabel pengganggu)

## Pengujian Hipotesis
Selanjutnya  untuk  menguji  hipotesis  yang  diajukan  tentang hubungan variabel terikat dan variabel bebas dapat digunakan alat analisis statistic yaiu uji-F dan uji-t.

## Uji-F
Kriteria  mengenai  penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  dapat ditentukan sebagai berikut:
1. Jika  tingkat  signifikansi  probabilitas  (p)  <  0,05  pada  tingkat kepercayaan  tertentu  dan  taraf  nyata  yang  dipilih,  maka  dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima.
2. Jika  signifikansi  probabilitas  (p)  >  0,05  pada  tingkat  kepercayaan tertentu  dan  taraf  nyata  yang  dipilih,  maka  dapat  disimpulkan bahwa H 0 diterima dan H a ditolak.

## Uji-t
Prosedur pengujian hipotesis dengan menggunakan Uji-t (pengujian koefisien regresi secara parsial), dengan tujuan untuk mengetahui  apakah ada pengaruh yang nyata secara parsial antara variabel terikat (Y) dengan variabel bebas (X). Langkah yang diambil adalah sebagai berikut:
1. Jika tingkat signikansi probabilitas (p) dari hasil uji-t < α (0,05), maka hipotesis alternatif diterima
2. Jika  tingkat  signifikansi  (p)  dari  hasil  uji-t  >  α  (0,05),  maka  hipotesis alternatif ditolak

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Guna  memberikan  gambaran  terhadap  variabel-variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  yaitu  variabel  reputasi underwriter ,  reputasi auditor,  umur  perusahaan,  ROA  dan  jenis  industri  sebagai  variabel independen  dan underpricing sebagai  variabel  dependen,  digunakan  tabel statistik deskriptif sebagai berikut;
Tabel 4.1 Statistks Deskriptif N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation Y : Underpricing 70 68.92 1.08 70.00 23.3791 21.80612 X3: Umur Perusahaan 70 57 1 58 16.74 12.682 X4: Return On Assets 70 71.27 -2.06 69.21 11.5853 12.78658 Valid N (listwise) 70 Tabel 4.4 Statistik Deskriptif Jenis Industri Frequency Percent Valid Percent  Cumulative Percent Valid 0 61 87.1 87.1 87.1 1 9 12.9 12.9 100.0 Total 70 100.0 100.0 Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Reputasi Underwriter Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent Valid 0 46 65.7 65.7 65.7 1 24 34.3 34.3 100.0 Total 70 100.0 100.0 Tabel 4.3 Statistik Deskriptif Reputasi Auditor Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent Valid 0 43 61.4 61.4 61.4 1 27 38.6 38.6 100.0 Total 70 100.0 100.0

## Pengujian Hipitesis Uji-F
Pengujian hipotesis Uji-F diperoleh hasil sebagai berikut;
Tabel 4.5 Uji Simultan F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 9.051 5 1.810 1.510 .199 a Residual 75.508 63 1.199 Total 84.559 68
Uji-t
Dari hasil pengujian analisis regresi nilai t hitung sebagai berikut;
Tabel 4.6 Uji Parsial t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig. 1          (Constant) 3.347 .516 6.482 .000 Rep Underwriter -.342 .317 -.145 -1.077 .286 Rep Auditor -.417 .309 -.182 -1.349 .182 Umur Perusahaan -.080 .168 -.058 -.479 .633 Return On Assets -.085 .124 -.083 -.688 .494 Jenis Industri -.403 .410 -.122 -.983 .329 Pembahasan Hasil Penelitian
Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing Dari  hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa  reputasi underwriter (X 1 )    berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap underpricing (Y).  Sesuai  dengan  nilai  koefisien  regresi  atau  b 1 yang dihasilkan yaitu – 0,342 dan nilai signifikansi sebesar 0,286 yang lebih besar dari  0,05.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Yolana  dan  Martani  (2005)  yang  menyimpulkan  bahwa variabel  tersebut  tidak  menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap underpricing .  Walaupun  variabel  reputasi underwriter tidak  signifikan dalam  model  ini,  namun  arah  koefisiennya  yang  negatif  dapat  diartikan bahwa  semakin  penjamin  emisi  memiliki  pengalaman  dan  reputasi  yang baik  maka  saham  yang  dijaminkannya  menyebabkan  tingkat underpricing akan semakin kecil.
Hasil  yang  didapat  peneliti  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian yang  sebelumnya  telah  dilakukan  oleh  Zirman dan  Darlis  (2009),  I  Dewa Ayu  Kristiantari  (2012),  Irawati  Junaeni  dan  Rendi  Agustian,  dimana reputasi underwriter secara signifikan mempengaruhi underpricing . Reputasi underwriter yang tidak terbukti mempengaruhi underpricing dapat  disebabkan  oleh  perbedaan  pengambilan  sampel,  perbedaan perangkingan reputasi underwriter yang dilakukan masing-masing peneliti,
mengingat  di  Indonesia  belum  ada  lembaga  resmi  yang  melakukan penilaian terhadap kinerja para perusahaan efek secara berkala.

## Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing
Dari  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  reputasi auditor (X 2 ) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing (Y).  Sesuai  dengan  nilai  koefisien  regresi  atau  b 2 yang  dihasilkan  yaitu  – 0,417 dan nilai signifikansi sebesar 0,182 yang lebih besar dari 0,05.
Temuan  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh peneliti-peneliti  sebelumnya,  Zirman  dan  Darlis  (2009)  dan  I  Dewa  Ayu Kristianti  (2012)  dan  Marsa  (2013)  bahwa  reputasi  auditor  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  terjadinya underpricing. Temuan  ini semakin  memberikan  bukti  bahwa  investor  tidak  mempertimbangkan reputasi  auditor  dalam menilai  emiten  yang  melakukan  IPO.  Runtuhmya citra  akuntan  publik  akibat  kasus  Enron  yang  melibatkan  KAP  Arthur Andersen tampaknya membuat kepercayaan publik (dalam hal ini adalah investor) atas objektivitas dan independensi akuntan publik, bahkan yang memiliki reputasi tinggi (KAP Big Four).
Informasi  mengenai  kualitas  perusahaan  dapat  diperoleh  investor melalui berbagai pihak, salah satunya melalui peramalan nilai perusahaan di masa depan dengan bantuan analis, melihat isu-isu yang beredar terkait dengan perusahaan, dan sebagainya.

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa  umur perusahaan (X 3 )  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap underpricing (Y).  Sesuai  dengan  nilai  koefisien  regresi  atau  b 3 yang dihasilkan  yaitu  –  0,080  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,633    yang  lebih besar dari 0,05.
Sehingga  H3  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Umur  perusahaan  saja tidak  dapat  dijadikan  patokan  dalam  melihat  kualitas  perusahaan.  Oleh karena  itu  investor  tidak  mempertimbangkan  umur  perusahaan  dalam menilai emiten yang melakukan IPO.
Umur  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  terjadinya undepricing .  Hal  ini  dapat  disebabkan  karena  perusahaan  yang  berumur pendek  ataupun  panjang  sama-sama  memiliki  risiko  ketidakpastian  di masa  yang  akan  datang.  Tidak  ada  yang  dapat  menjamin  bahwa perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  akan  terus  dapat  mempertahankan atau meningkatkan keberhasilan yang dimiliki dan sebaliknya perusahaan yang  baru  berdiri  atau  belum  lama  berdiri  juga  tidak  selalu mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut tidak memiliki kemungkinan berkembang  atau  tidak  dapat  diandalkan  untuk  menjadi  sebuah  lahan investasi bagi investor.
Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  umur perusahaan  dapat  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  bagi  investor untuk mengukur risiko ketidakpastian di masa mendatang dan perusahaan yang  berumur  lebih  tua  memiliki  pengetahuan  yang  lebih  mendalam tentang  kebutuhan  konstituennya  akan  informasi  mengenai  perusahaan. Perbedaan teori dan hasil penelitian juga dapat terjadi karena perusahaan
baru  mungkin  memiliki  lebih  banyak  inovasi  dan  peluang  yang  mampu menarik  minat  pasar  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  telah  lama berdiri yang mungkin telah memasuki posisi tahap penurunan  dalam daur hidup ( life cycle ) usaha.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  I  Dewa  Ayu  Kristianti (2012), Eka Retnowati (2013), Marsa (2013) dan Yogi Fendi Wirawan (2013) yang  menyatakan  bahwa  umur  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing , namun tidak sesuai dengan penelitian Ali (2010) dan Wahyu (2011)  yang  menyatakan  adanya  pengaruh  umur  perusahaan  dengan terjadinya underpricing .
Pengaruh ROA terhadap Underpricing
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat  menyatakan  bahwa  ROA (X 4 ) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing (Y). Hal ini sesuai dengan nilai koefisien regresi atau b 4 yang dihasilkan yaitu – 0,085 dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,494    yang  lebih  besar  dari  0,05.dengan demikian H4 ditolak.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Wahyu  (2011),  I  Dewa  Ayu  Kristianti  (2012),  Marsa  (2013)  dan  Eka Retnowati (2013) dan bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yogi  Fendi  Wirawan  (2013)  bahwa  yang  membuktikan  bahwa  ROA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap terjadinya underpricing. Tidak  berpengaruhnya  ROA  (profitabilitas  perusahaan)  terhadap terjadinya underpricing dapat  diakibatkan  oleh  ketidakpercayaan  investor atas informasi keuangan yang disajikan oleh emiten. Hal ini didukung oleh tidak  berpengaruhnya  reputasi  auditor  pada underpricing ,  yang  artinya investor tidak mempertimbangkan reputasi auditor ketika akan melakukan investasi  pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO,  karena  investor menganggap  tidak  terdapat  perbedaan  kualitas  informasi  keuangan,  baik yang diaudit oleh KAP Big Four maupuan non KAP non Big Four.
ROA  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  (profitabilitas perusahaan)  dalam  mendayagunakan  aset  yang  dimilikinya  dan menghasilkan  laba  dari  penggunaan  aset.  Kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  tidak  dapat  diukur  hanya  melalui  ROA,  tetapi  juga dapat  diukur  dari  kualitas  manajemen  perusahaan,  kecukupan  sistem pengendalian  internal,  dan  hal-hal  lain  yang  mampu  menunjang keberhasilan  dan  kesuksesan  perusahaan  melakukan  kegiatan operasionalnya  dan  dalam  menciptakan  citra  serta  kerja  sama  yang  baik dengan  berbagai  pihak.  Selain  itu  tingkat  pengembalian  atas  aset  yang tinggi  juga  mungkin  disertai  dengan  tingkat  utang  yang  tinggi  dengan tujuan mencapai ROA yang diinginkan. Oleh karena itu, ROA yang besar tidak  dapat  menjadi  satu-satunya  faktor  pengukur  profitabilitas  suatu perusahaan.

## Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing
Hasil  pengujian hipotesis kelima menyatakan bahwa jenis industri (X 5 )  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap underpricing (Y). Hal ini sesuai dengan nilai koefisien regresi atau b 5 yang dihasilkan yaitu –
0,403 dan nilai signifikansi sebesar 0,329  yang lebih besar dari 0,05.dengan demikian H5 ditolak.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  dari  penelitian  yang dilakukan oleh I Dewa Ayu Kristianti (2012) dan Irawati Junaeni dan Rendi Agustian  (2013)  yang  membuktikan  bahwa  variabel  jenis  industri  tidak mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  terjadinya underpricing, dan  tidak  mendukung  terhadap  temuan  Yolana  dan  Martani  (2005)  yang menemukan pengaruh signifikan negatif jenis industri terhadap terjadinya underpricing.
Hal  ini  dapat  diakibatkan  pengukuran  jenis  industri  dalam penelitian ini belum mewakili variasi jenis industri perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO ke dalam kelompok perusahaan manufaktur dan non manufaktur,  sedangkan  masih  terdapat  jenis  industri  yang  memiliki karakteristik  khusus seperti industri keuangan.
Berdasarkan  temuan  ini,  berarti  investor  tidak  membedakan  jenis industri  dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan  yang  melakukan IPO.  Investor  menganggap  risiko  investasi  terdapat  pada  semua  jenis industri,  sehingga  peluang  untuk  memperoleh  keuntungan  pun  dimiliki oleh semua jenis industri.
Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Reputasi  Auditor,  Umur  Perusahaan,
ROA dan Jenis Industri secara bersama-sama terhadap Underpricing Dari  hasil  penelitian  ini  menolak  hipotesis  keenam  (H6),  bahwa reputasi underwriter (X 1 ), reputasi auditor (X 2 ), umur perusahaan (X 3 ), ROA (X 4 )  dan  jenis  industri  (X 5 )  secara  bersama-sama  mempunyai  pengaruh yang  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  terjadinya  terjadinya underpricing (Y).

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  pada  perusahaan- perusahaan  yang  melakukan initial public offering di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  dan  analisis  yang  didukung  oleh  teori-teori  yang  melandasi,  serta hasil  pembahasan  pada  bab-bab  sebelumnya,  maka  peneliti  mengambil kesimpulan  sebagai  berikut:  (1)  Variabel  reputasi underwriter ,  reputasi auditor,  umur  perusahaan,  ROA  dan  jenis  industri  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  terjadinya underpricing;  (2) Secara  bersama- sama  variabel  reputasi underwriter ,  reputasi  auditor,  umur  perusahaan, ROA dan jenis industri berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap terjadinya underpricing.

## Saran
1. Penelitian  ini  belum  berhasil  membuktikan  pengaruh  reputasi underwriter ,  reputasi  auditor,  umur  perusahaan,  ROA  dan  jenis industri  terhadap  terjadinya underpricing. Maka  untuk  penelitian selanjutnya  disarankan  mencoba  perangkingan  reputasi underwriter dengan  kriteria  yang  lebih  obyektif,  dan  untuk  pembagian  jenis industri  dapat mewakili variasi jenis  industri  perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO.
2. Untuk penelitian selanjutnya dapat mencoba menggunakan variabel - variabel  lain  yang  kemungkinan  dapat  berpengaruh  terhadap terjadinya underpricing ,  seperti  variabel  reputasi underwriter ,  reputasi auditor,  umur  perusahaan,  ROA  dan  jenis  industri  berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap terjadinya underpricing

## DAFTAR PUSTAKA
Abdurrahman et.  Al , Dasar-Dasar  Metode  Statistik  Untuk  Penelitian
(Bandung; CV. Pustaka Setia, 2012)
Ali,  R.  (2010).  An  empirical  investigation  of  the  underpricing  of  initial public  offerings  in  the  Chittagong  stock  exchange. International Journal of Economic and Finance, 2 (4), 36-46.
Chastina  Yolana  &  Dwi  Martani  (2005),  Variabel-variabel  yang mempengaruhi  fenomena underpricing pada  penawaran  saham perdana  di  BEJ  tahun  1994-2001. Kumpulan  Simposium  Nasional Akuntansi VIII, 538-553, hal. 549
Daljono.  (2000).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi initial  return saham  yang listing di  BEJ  tahun  1990-1997. Kumpulan  Simposium Nasional Akuntansi III, hal 556-571. Darmadji,  T.,  &  Fakhruddin,  H.M., Pasar  Modal  di  Indonesia (Salemba Empat: Jakarta, 2006) Edisi Kedua
Dharmastuti, F. (2004). Analisis pengaruh earning per share, price earning ratio,  return  on  investment,  debt  to  equity  ratio  dan  net  profit margin    dalam  menetapkan  harga  saham  perdana. Jurnal  Fakultas Ekonomi Universitas Atma Jaya, 2, hal 14-28. Dimovski  &  Brooks.  (2004).  Underwriter  reputation  and  underpricing: evidence from the Australian IPO market. Original Research , hal 409-
426.
Eka  Retnowati  (20013).  Penyebab Underpricing pada  penawaran  saham perdana  di  Indonesia. Accounting  Analysis  Journal  2(2),  ISSN  2252- 6765, hal. 189
Gumanti, T.A. (2002). Underpricing dan biaya-biaya di sekitar initial public offering. Wahana , 5 (2), 135-147. Harahap,  S.S., Teori  Akuntansi  Laporan  Keuangan. (Jakarta:  Raja  Grasindo Persada, 2002) Edisi Kedelapan.
Helwege,  J.,  &  Liang,  N.  (2004).  Initial  Public  Offerings  in  Hot  and  Cold Markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39 (3), 541-569. Hogan, C.E. (1997). Cost and benefits of audit quality in the IPO market: a self-selection analysis. The Accounting Review, 72 (1), 67-86.
I  Dewa  Ayu  Kristiantari  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana  Di Bursa Efek Indonesia”.  Tesis,  Program  Pasca  Sarjana  Universitas  Udayana Denpasar (2004), hal.84
Irawati  Junaeni  &  Rendi  Agustian  (2013)  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial  Public  Offering di  BEI, Jurnal  Ilmiah  Widya,  ISSN
2338-3321 hal. 58
J. Supratno, Statistik : Teori dan Aplikasi, (Jakarta; Erlangga, 2000)
Jogiyanto, Prof, Dr, H.M, MBA, Metodologi Penelitian Bisnis, Salah Kaprah dan Pengalaman-Pengalaman ,  (BPFE  :Yogyakarta,2010)  Edisi  Pertama- Cetakan ketiga,
Jogiyanto,  Prof,  Dr,  H.M,  MBA,  Akt, Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,
(BPFE  : Yogyakarta,2008) Edisi Kelima-Cetakan Pertama.
Kleeburg, R. Initial Public Offering . (USA: Thomson, 2005)
Konrath, L.F., Auditing Concepts and Applications, A Risk-Analysis Approach (West Publishing Company, 2002), Edisi Kelima Manurung, A.H., Initial Public Offering (IPO), (STIEP Press; Jakarta, 2013)
Marwata.  (2001).  Hubungan  antara  karakteristik  perusahaan  dan  kualitas ungkapan  sukarela  dalam  laporan  tahunan  perusahaan  publik diIndonesia. Simposium Nasional Akuntansi IV.
Ritter,  J.R.  (2001)  The  Long-Run  Performance  of  Initial  Public  Offerings. Journal of Finance, 46 , 3-27.
Rosyati  &  Sebeni,  A.  (2002).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing saham pada perusahaan go public di bursa efek Jakarta (tahun 1997-2000). Kumpulan Makalah Simposium Nasional Akuntansi
5, 286-297.
Saputra,  R.I.  (2008).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  tingkat underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO  ( initial  public offering). SOLUSI, 7 (3), 23-38. Sitompul,  A., Pasar Modal, Penawaran Umum & Permasalahannya, (PT Citra Aditiya Bakti; Jakarta, 2000)
Sulistio,  H.  (2005).  Pengaruh  informasi  akuntansi  dan  non  akuntansi terhadap initial  return (studi  pada  perusahaan  yang  melakukan initial  public  offering di  BEJ), Simposium Nasional Akuntansi  VIII, 87- 99. Sunariyah, Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal (Unit  Penerbit  dan Percetakan Akademi Manajemen Perusahaan, YKPN; Yogyakarta, 2003)
Sugiyono, Statistika Untuk Penelitian, (Bandung; CV. Alfabeta, 2006) Sugiyono, Statistik Untuk Penelitian, (Bandung; CV. Alfabeta, 2011) Tambunan,  A.P., Analisis  Saham  Pasar  Perdana. (Elex  Media  Komputindo; Jakarta, 2013)
Wahyu, P. (2011). Pengaruh Umur Perusahaan, ROA, EPS, dan Persentase Saham  terhadap Underpricing Saham  di  BEI  Tahun  2006-2010.
Gunadarma, hal 1-10.
Warren,  C.S.,  Fees,  P.E.,  &  Reeve,  J.M. Pengantar  Akuntansi (Penerjemah: Aria Farahmita). Jakarta: Salemba Empat, 2005
Yogi  Fendy  Wirawan  (2013)  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham  Pada  Perusahaan  yang Go  Public di Bursa Efek Indonesia. E-Journal Universitas Negeri Surabaya, hal. 20
Zirman  &  Darlis,  E.  (2009).  Pengaruh  Informasi  Akuntansi  dan  Non Akuntansi terhadap Kecenderungan Underpricing : Studi pada Perusahaan yang
Melakukan Initial  Public  Offering (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia.  1-
11.

## LAMPIRAN
Lampiran 1 Proses Penentuan Sampel Kriteria Penentuan Sampel Jumlah Perusahaan Perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  BEI  periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2013 100 Perusahaan Perusahaan yang mengalami underpricing 80 Perusahaan Perusahaan  yang  mengalami underpricing tetapi tidak  memiliki  data  lengkap  terkait  reputasi underwriter ,  reputasi  auditor,  umur  perusahaan, ROA dan jenis industri 10 Perusahaan Total Perusahaan yang memenuhi kriteria 70 Perusahaan Lampiran 2 Uji Normalitas LnY : Underpricing LnX3: Umur Perusahaan LnX4: Return On Assets N 69 69 69 Normal Parameters a,,b Mean 2.6497 2.5466 1.9847 Std. Deviation 1.11513 .80572 1.08713 Most Extreme Differences Absolute .127 .101 .095 Positive .076 .047 .058 Negative -.127 -.101 -.095 Kolmogorov-Smirnov Z 1.051 .840 .786 Asymp. Sig. (2-tailed) .219 .480 .567
Sumber : SPSS versi 17.0