Jurnal Akuntansi Rise! Prodi Akuntansi IIpI
ISSN : 2086 -2563
PENGARUH EARLY  YARNING SYS TEM TEREADAPPERUBAIIAN  HARGA SAIIAM  PADA PERUSAEAAN ASURANSI YANG  TERDAFTAR DI BURSA EFEK II\DONIESIA PERIODE 2OO+2A08
Oleh: Tb. Aman  Fathurachman (Dosen Program Studi,qkuntonsi  Fakultas  Pendidikan  Ekanomi & Bisnis UPI) Pebriantho  P. Sipahutar (Alumni Program Studi  Akuntansi  Fakultas  Pendidikan  Ekonomi & Bisnis UPI)

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bulli empiris mengenai  pengaruh Early Warning System  terhadap  perubahan  harga  saham. Earty Worning Sysrem @WS) sebagai variabel bebas dan perubahan harga saham sebagai variabel terikat. Penelitian  ini menggunakan  metode deskriptif dan verifikatif. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan asuransi yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode ZaOq-Zaffi dengan populasi  penelitian  sebanyak  delapan perusahaan, dimana ieluruh populasi digunakan sebagai sampel penelitian (teknik sampling jenuh).  Analisis data menfgunakan-analisis korelasi linear berganda. Hasil pengujian  hipotesis  menyimpulkan bahwa EWS berpengaruh  terhadap  perubahan  harga saham  dengan nilai  koreiasi sebesar O-sg1,dengan tystat kekuatan pengaruh sebesar 33.$yo, sedangkan sisanya  sebesar  66-2% dipengaruhi oleh faktor-faktor  lain yang tidak diteliti dalam penelitian in1.
Kata Kunci : Early warning system,perubahanHargasaham,  Korelasi  Linear
Latar Belakang Perkembangan kualitas industri asuransi yang semakin semakin  pesat dewasa ini adalah rasional dan tidak terelakkan  karena sebagian  besar  pengusaha dan masyarakat memiliki kecenderungan untuk  menghindari atau mengalihka; risiko atas kekayaan yang dimiliki. Hal ini dapat dipahami karena  Indonesia  merupakan  negara  berkembang ditinjau dari  segi ekonomi, politi( keamanan, yang masih kurang  stabil, serta faktor ul-u111 y*rg turut  memperburuk  situasi bangsa  dengan banyaknya bencana yang terjadi. Secara teori, jika suatu risiko  tidak mungkin dihindari dampaknya alernatifyarig  dipat dipilih adalah dengan mengalihkan dan mendistribusikan risiko tersebut kepada iihak^lain untuk meminimalisir kerugian  yang diderita oleh seseorang atau perusahaan. Dalam situasi negara yang  penuh risiko, para pelaku  ekonomi  dan juga masyarakat mulai memilih lguransi sebagai alternatif untuk mengurangi kerugian atas risiko yang mungkin dihindari di kemudian hari. Secara  kuantitas p"**uhuan asuransi *L**g terlihat memiliki pola yang menumn. Akan tetapi, penurunan  kuantitas  tersebu!  bukan  berarti menunjukkan penurunan dari segi kualitasnya.  Pencabutan izin yang terjadi terhadap beberapa  perusahaan asuransi di lndonesia justru menunjukkan k"r".iu* pemerintah dalam  melihat  perkembangan  perasuransian melalui p"n!u.u*, khususnya kepatuhan perusahaan-perusahaan  asuransi  terhadap  peraturan. fita aititrat dari sisi jumlah nasabah asuransi,  menurut Evelina (ketua umum Asosiasi Asuransi Jiwa Indonesia) "saat ini jumlah nasabah yang terdata  pada AAJI mencapai 6 juta jiwa untuk individu dan  25 juta jiwa untuk asuransi  kelompok  dengan total aset mincapai sekitar Rp 80 triliun',. Hal peningkatan jumlah nasabah juga disebutkan dalam  Liputan6.com,  nasabah asuransi khususnya asuransi kerugian  meningkat  sampai pada angka 30}o/o dari jumlah sebelum terjadinya bencana alam yang melanda  Indonesia, dan disimpulkan  ierdapat sebuah fenomena bahwa setiap  ada peristiwa khusus yang menimbulkarkematian atau  bencana, jumlah nasabah  asuransi menjadi  meningkat.
Aman Faturahman & Pebriantho
ISSN : 2086 -2563
Peningkatan nasabah  perusahaan  asuransi ini, kemudian  berpengaruh pada peningkatan  investasi perusahaan  asuransi. Jumlah  investasi industri asuransi  Indonesia puau t t,rn 2007 adalah  Rp.202,2 triliun. Jumlah ini meningkat 32,20 dari tahun sebelumnya  yang  berjumlah  Rp.152,9 triliun. Selain investasi,  premi  bruto juga turut mengalami p"rirgt at"n sebagai akibat dari semakin  meningkatnya nasabah  yang ."*b"li polis asuransi,  dan kenaikan ini tentu saja berbanding lurus dengan peningkatan jumlah  klaim,  walaupun memrrut  data  yang  adq jumlah premi broto Gtap lebih tinggi dari jumlah ktaim.  Jumlah premi  bruto industri asuransi pada tahun 2007  mencapai  Rp-74,51 -t ili.ro, meningkat  42% dan  angka tahun sebelumnya  Rp.52,42 triliun. Dalam  lima tahun terakhir,  pertumbuhan  rata-ratapremi  bruto adalah sekitar 20%. Sedangkan jumlah klaim dibayar  industri asuransi  pada tahun 2007 mengalami kenaikan sebesar  27,7yo dibanding tahun sebelumnya, yaitu dari Rp.27,8 triliun menjadi  Rp.35,6 triliun- Dengan tingginya jumlah  klainu otomatis risiko  yang dihadapi juga akan semakin tinggi.
Fenomena titik balik pertumbuhan  perusahaan asuransi melalui peningkatan nasabah, hasil investasi, perbandingan premi bruto, jumlah klaim, serta risiko yang dihadapi  memang  sangat  menarik untuk dicermati. Bagi investor,  indikator-indikator tersebut dapat dijadikan sebagai salah  satu  pertimbangan dalam menanamkan modalnya pada  perusahaan asuransi,  walaupun indikator yang  telah disebutkan di atas hanya iebagian dari banyak indikator  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan untuk melihat perkembangan  perusahaan. Laporan keuangan perusahaan  penting untuk dicermati karena laporan keuangan menunjukkan kondisi  dan posisi keuangan  perusahaan serta perkembangan  perusahaan (Kasmir 2009,4-13). - An;lisii laporan keuangan  dapat digunakan untuk membimbing  investor dan kreditur untuk  membuat keputusan investasi. Salah  satu jenis  analisis.laporan keuangan adalah analisis  rasio. Analisis  rasio fteuangan diharapkan dapat menjelaskan fenomena- fenomena  akuntansi yang terus berkembang. Perusahaan  asuransi mempunyai  karakter yang agak berbeda dibandingkan  dengan perusahaan lainnya. Hal ini ditunjukkan  oleh adanya standar akuntansi untuk perusahaan  asuransi yang  diatur secara khusus  dalam Pernyataan Standar Akuntansi  Keuangan No. 28 dan No- 36 (tAI, 2A07). Rasio  untuk menganalisis  laporan  keuangan perusahaan  asuransi juga berbeda dengan perusahaan- p"**h*n lainnya. Ihe Niional Association  of Insurance  Commisioners (NAIC) teiah mengembangkan suatu sistem yang  disebut Eorly Warning System (EWS) yaitu sebuah system yang berguna untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan asuransi.
Peningkatan  perkembangan  perusahaan  asuransi serta kondisi rasio-rasio EWS yang bailq menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan tersebut  berada pada kondisi yang sehat/baik. Hal ini akan  mendorong  peningkatan  harga saham  perusahaan asuransi  di bursa efek. Akan tetapi jika dilihat perkembangan  harga saham
asuransi sangat tidak stabil. Harga sahamnya selalu  berfluktuasi dalam  kurun  waktu  lima  tahun terakhir.  Krisis  ekonomi global  membuat  flukluasi  harga saham perusahaan-perusahaan asuransi ini semakin tidak dapat diprediksi  dan  terkadang  menanjak tidak terduga dan menurun tidak terkira.

## Rumusan  Masalah
Rumusan masalah yang  akan dibahas  dalam penelitian ini adalah: l- Bagaimana kondisi Early Warning System  pada  perusahaan asurElnsi y*g terdaftar  di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2004-2008?
2. Bagaimana  perubahan  harga  saham pada  perusahzurl  asuransi yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia untuk periode  2A04-2008? 3- Bagaimana pengaruh Early Waruing System terhadap perubahan harga saham  pada perusahaan asuransi  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2AO4-
2008?
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.2.,No.2
Aman Faturahman & Pebriantho
ISSN : 2086 -2563

## Kerangka Pemikiran
Pasar modal sebagaimana layaknya suatu pavr, maka pergerakan harga ditentukan  oleh penawaran  dan permintaan dari para pelaku pasar. Harga yang diperoleh merupakan  keseimbangan  antara permintaan  dan penawaran. Hal ini juga merupakan kesepakatan  atau konsensus dari para pelaku pasar  mengenai nilai suatu barang ataujasa berdasarkan informasi yang tersedia.
Tersedianya informasi barq baik yang bersifat kuantitatif maupun kualitatif,  yang dapat dianalisis dan diinterpretasikan  oleh pasar berakibat  pula pada perubahan harga saham suatu  perusahaan.
Dalam  kegiatan pasar modal,  informasi merupakan unsur yang  fundamental dan dominan karena  pada hakekatnya informasi  menyajikan keterangan,  gambaran dari suatu perusahaarq baik menyangkut kondisi,  kinerja,  dan  prospek perusahaan di masa yang akan datang. Oleh karena itu informasi yang  lengkap,  relevan,  serta akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh para  pelaku  pasar  modal.
Laporan  keuangan  adalah gambaran  keadaan  keuangan  pada suatu saat dan informasi  mengenai hasil usaha yang dicapai perusahaan  dalam jangka  waktu  tertentu. Pada umumnya  laporang  keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan  ekuitas, laporan  arus kas, dan catatan atas laporan  keuangan. Penlrusunan laporan keuangan  pada  dasarnya  berrujuan untuk  menyediakan informasi keuangan yang akan digunakan oleh pihak-pihak yang berkepentingan  sebagai  bahan pertimbangan dalam proses pengambilan kepufusan ekonomi, seperti yang tercantum dalam PSAK No. 1, tentang  Penyajian Laporan Keuangan, yaitu:
"Tujuan Iaporan  keuangan adalah menyediakan  informasi keuangan yang  menyangkut posisi keuangan, h"tjq serta  perubahan posisi keuangan suatu perusahaan  yang bermanfaat  bagi sejumlah besar pemakai dalam  pengambilan  keputusan". (INI,20aT. Hal ini berarti bahwa dari laporan  keuangan  suatu perusahaan, investor dan kreditur dapat menilai kinerja dan  meramalkan  kemampuan ekonomis perusahaan. Demikian  juga pada saat investor akan membeli saham-saham  perusahaan yang  telah  go public, investor dapat menggunakan dan menganalisis laporan keuangan  perusahaan, terutama kemampuannya dalam  peneglolaan asset dan menghasilkan keuntungan, serta risiko  yang  mungkin akan dihadapi perusahaan di masa yang  akan detlng. Salah  satu metode analisis  yang  sering digunakan oleh investor adalah analisis  rasio  keuangan.
Menurut  Kasmir dalam  bukunya  yang berjudul "Analisis  Laporan Keuangan": Analisis  Rasio merupakan analisis yang digunakan untuk mengetahui hubungan  pos-pos yang ada dalam  suatu  laporan  keuangan  atau  pos-pos  antara laporan  keuangan  neraca dan laporan lara rugi.  Analisis rasio keuangan dapat menjelaskan  atau  memberi gambaran tentang baik buruknya kondisi usaha atau posisi keuangan suatu perusahaan. Rasio keuangan juga dapat digunakan untuk mengevah,asi kinerja perusahaan (Kasmir, 2009:104)
Dari  laporan keuangan  dapat dihasilkan berbagai  macam rasio keuangan,  narnun agar analisis rasio keuangan  mencapai tujuan,  tentunya  harus dipilih analisis  rasio  yang dapat memberikan informasi  penting tentang  kesehatan keuangan  perusahaan. Perusahaan asuransi memiliki karakteristik yang berbeda dengan perusahaan umum  lainnya seperti yang telah dijelaskan  pada pembahasan sebelurnnya. Melihat perbedaan karakteristik tersebut NAIC (lembaga pengawasan asuransi di Amerika) membuat  suatu alat yang dapat digunakan untuk menganalisis laporan keuangan dan mengolahnya  menjadi informasi yang  berguna, yaitu Eoly Warning System (EWS). Early Warning System menggunakan  satu  seri  rasio penguji  yang diterapkan pada laporan kettanqan  perusahaan asuransi di seluruh dunia untuk mengukur  kemampuan dan kinerja perusahaan  asuransi tersebul EWS memiliki 14 rasio penguji {test raitol  yaint Solvency Morgin  Ratio, Tingkat  Kecukupan Danq Rasio Pertumbuhan  Surplus,  Rasio underwriting Rasio Beban Klairn,  Rasio Komisi,  Rasio  Biaya Manajemen,  Rasio
Jurnal Akuntansi Rise! Prodi Akuntansi  UPI, Vol.2-No.2 381
Pengembalian  lnvestasi, Rasio Likuiditas,  Agent's Balsnce ta Surplus Raflo, Rasto piuting Premi  terhadap  Surplus, Rasio Pertumbuhan Premi,  Rasio Retensi Sendiri, dan Rasio  Cadangan Teknis.
Pengukuran kinerja perusahaan  asuransi  dengan  menggunakan rasio'rasio EWS sangat p"rtiig bagi investt. yang  akan menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut'
Maiing-61251n'g r;io  *"*ititi interpretasi yang berbeda, sehingga investor dapat ,n"ogfr.*.n -rasio yang  paling berhubungan  dengan  keputusan  investasinya dalam
mengLalisis laporan t"o-g* suatu perusahaan  asurzlnsi,  karena secara teoritis pemodal lebih baik mendasarkan  investasinya  pada informasi kuantitatif yang terdapat pada laporan  keuangan perusahaan tersebut  seperti yang dikatakan  oleh Habieb (2008:105): "...perubahan-harga saham akan dipengaruhi oleh interpretasi pemodal tefadan informasi akuntansi, yang  dianalisis dengan  menggUnakan rasio-rasio akuntansi---". Jika diperoleh  EWS yangiail, maka  dapat  diasumsikan  bahwa perusahaan  tersebut memiliki kinerja keuangan yang barlq hal ini merupakan daya tarik  bagi investor yang menlakibatkan- peningkatan nilai saham perusahaan yang bersangkutan, dan karena nilainya meningka! maka  saham  perusahaan  tersebut  akan diminati oleh banyak investor,
yang akibatnya akan meningkatkan  harga saham  perusahaan  tersebut. Harga saham selalu dipengaruhi oleh faktor fundamental  dan teknikal perusahaan itu sendiri. -Dalam faktor fundamental, yang dijadikan  dasar  perkiraan harga saham sesungguhny a (inainsic value) adalah  faktor-faktor fundamental seperti laporan keuangan,  corporate  action,  (pembagtan  laba,  ekspansi usaha, kerja sama usahq dll), p"rk"ibu.rgun ekonomi *ukro, politilq sosial, dll, yang dianggap penting dan L"rp"r,gu*h terhadap kinerja perusahaan. Apabila faktor-faktor  tersebut mendukung tini4a perusahaan h*u AuU* jangka panjang harga saham perusahaan tersebut a;perkira*an  dapat  meningkat. Sedangkan dalam faktor  teknikal,  yang dijadikan dasar
""tof pengambiian keputusan membeli atau menjual adalah volume perdagangan  saham dan harga-saham pada masa lalu atau sebelumnya.  Pergerakan  saham yang diamati  itu akan mimbentuk  grafik (chart). Para  investor percaya  bahwa dalam ketidakteraturan turun  atau naiknya  harga saham  pada  masa lalu, terdapat  sebuah pola keteraturan yang dapat memperkirakan harga  saham  tersebut  akan naik atau  akan turun.
Menurut Budi Sutrisno (dalam Afinie Hadiyanti,  2A07:12): 'perubahan harga saham dalam kenyataanya  akan dipengaruhi  oleh faktor  fundamental dan faktor teknikal- Dalam jangka pendek, maka  faktor-faktor yang bersifat  teknikal biasanya akan *"*p"tr-gu;hi turun  naiknya harga  saham,  sementara  dalam juogk" panjang maka biasanya-faktor-faktor fundamental  yang  sesunggUhnya  akan  menentukan  harga saham''
Oleh karena itu penelitian ini akan  meneliti  tentang  pengaruh rasio keuangan EWS terhadap perubaharharga saham perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa- Efek Indonesia (gED periode 20-04-2008- Untuk memperjelas alur kerangka  pemikiran, berdasarkan  penjeiasan  sebelumnya  maka  digambarkan kerangka pemikiran sebagai berikut:

## Early Warning
.Ctclem
Metode Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dan verifikatif. Adapun tujuan  penelitian ini adalah untuk mengetahui  kondisi fry*g Early Warning System (E*S), perubahan  harga  saham,  dan untuk  menguji apakah EWS ber#garuh te*adap perubahan harga saham pada perusahaan  asururnsi periode 240+ ZOtig. Untuk mencapai tujuan tersebut, maka dilakukan  pengumpulan data sekunder melalui  teknik telaatr dokumen yaitu dengan menganalisis laporan keuangan  perusahaan
Jurnal Akuntansi  Rise!  Prodi Akuntansi  UPI, Vol- 2.,No-  2
Aman Faturahman & Pebriantho ISSN : 2086 -2563
yang diteliti. Teknik sampel yang digunakan adalah  non-probability  sampling, yaint sampling jenuh (sensus). Teknik sampling jenuh adalah teknik penentuan sampel bila semua anggota populasi  digunakan  sebagai sampel. Hal ini dilakukan  karena jumlah populasi  dalam penelitian ini relatif kecil  yaitu delapan (kurang  dari 30).  Adapun  daftar delapan perusahaan  asuransi yang  dijadikan  populasi sekaligus sampel dalam  penelitian ini adalah  sebagai berikut:
PT. Asuransi Ramayana Tbk.
PT. Asuransi  Dayin Mitra Tbk. PT. Asuransi  Bina Dana Arta  Tbk.
PT. Asuransi Jasa Tania Tbk. PT. Asuransi Harta Aman Pratama Tbk.
PT. Asuransi  Bintang  Tbk.
PT. Lippo General  Insurance Tbk. PT. PANIN Insurance Tbk.
Data penelitian ini dianalisis  dengan  menggunakan  statistik  parametrik  yaitu analisis korelasi linear berganda. Dilakukan  pula terlebih  dahulu yaitu uji normalitas terlebih  dahulu. Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah data sampel yang  diambil mengikuti sebaran distribusi  normal atau tidak. Caru yang biasa dipakai untuk menghitung uji normalitas ini adalah Chi Square (CS) dan Kolmogorov-,Srzirnov  (KS), dan dalam penelitian  ini cara  yang digunakan  adalah Kolmogorov-Smirnov.
Hasil  Penelitian Data yang telah diperoleh dalam penelitian harus diuji terlebih  dahulu agar dapat dianalisa lebih lanjut serta digunakan untuk menguji  hipotesis.  Adapun  langkah-langkah pengujian yang dilakukan meliputi uji normalitas dan uji hipotesis  yang di dalamnya diuraikan pula  analisis korelasi dan uji koefisien determinasi. Uji Normalitas Uji ini digunakan  untuk mengetahui  apakah data sampel yang diambil  mengikuti sebaran distribusi normal atau tidak. Pengujian dilakukan  berdasarkan uji normalitas Kolmogorov-Smirnov yang menunjukkan hasil penghitungan dengan menggunakan Sofiwue SPSS  16 for Windows diperoleh angka signifikansi > o : 0.05 sehingga  dapat disimpulkan bahwa  data sampel yang diambil mengikuti sebaran distribusi  normal.
Pengujian  Hipotesis
Tabel di atas menunjukkan nilai koefisien korelasi ganda  (rnmoJ  sebesar 0.582. Angka ini menginterpretasikan tingkat hubungan yang sedang antara variabel bebas (EWS) terhadap variabel terikatnya (perubahan  harga saham). Selaqiutnya nilai koefisien korelasi ganda (rr;r-J tersebut  akan  dibandingkan dengan nilai rs"5"1. Nilai ro6.1 pada  pada c:0.05, dengan jumlah sampel  sebanyak  delapan p€flrSahaen adalah 0.549. Perbandingan antara r5;n-* dengan &"6"b dimano rtitrmg ) ra*r yaitu  0.582 > 0.549 mempunyai arti bahwa pengujian hipotesis menunjukkan  Ho ditolak atau Ha diterima. Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa  terdapat pengaruh antara EWS terhadap perubahan harga saham pada perusahaan  asuransi yang terdaftar di BEI untuk periode 2004-2008.
Kemudian unfirk mencari besarnya  pengaruh  variabel bebas terhadap  variabel terikatnya atau mencari besaran kontribusi  nyata antara EWS terhadap  perubahan  harga
Jurnal Akuntansi Risel Prodi Akuntansi  UPI,
Vol.2.No.2
a. b.
c. d.
e.
f. 0 b' h. Std. Error of the  Estimate
Aman Faturahman & Pebriantho
saham dilakukan  pengujian  koefisien  determinasi. Uji koefisien  determinasi ini didapat dengan *"ngku"d*tfu, nilai koefisien  korelasi (rni,*J dan__dikalikan dengan 100%'
Sehtgga difrobh sebesar 33.8%. Angka ini berarti bahwa EWS memberikan pengaruh te*raa-ai perubahan harga saham sebesar  33.8% dan sisanya sebesar 66'2% dipengaruhi oleh variabel lain y*!  ,ia* dihitung  dalam penelitian ini, dan angka  33'8Yo ini menginterpretasikan tinfkat pengaruh yang kecil antara  EWS-terhadap  perubahan  harga sah; puau p"**haan asuransi  yang terdaftar di BEI periode 2004-2008- 'Ti.p emiten yang memperdagangkan  sahamnya di pasar  bursa diwajibkan untuk memberikan  informasi G*pu raporan keuangan yang telah diaudit  oleh Kantor Akuntan
Publik  (KAP) bagi para  pelaku'pasar.  Laporan keuangan ini berguna untuk  kemudian dianalisis oleh para calon investor agar Leputusan yang diambil  tidak keliru' Untuk industri asuransi, digunakan Early  Warniig System (EWS) untuk  menilai kinerja keuangan perusahaanLrdasarkan  informasi serta  komponen-komponen yang terkandung dalam laporan  keuangan.
Penelitian iniaitatutan untuk menguji pengaruh  EWS  terhadap  perubahan  harga saham. Dari hasil pengujian dapat dilihat bahwa  EWS  yang diukur dengan 14 rasio penguji (test ratio)*"rilft i pengaruh  terhadap  perubahan  harga saham  dengan koefisien korelasi sebesar 0.582 dengan-arah  hubungun y*g positif  (yang ditunjukkan-  oleh koefisien korelasi y*g potit-if), dan nilai kontribusi sebesar 33.8%  terhadap  perubahan harga saham. fusil frltiti*'i"i sejalan dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Melly Susanti  Oa, Wutyo Basuki yang sebelumnya telah meneliti  tentang bagaimana pengaruh  EWS terhadapierubahan tt*gu saham  pada tujuh perusahaan  asuransi kerugian p".ioO" 1998-2003, *ui*upun dengan nilai korelasi dan kontribusi  yang berbeda"-dimana irasil penelitian  mereka menunjukkan  bahwa  EWS mempunyai  pengaruh terhadap naik turunnya  harga saham p"*t ttu* asuransi  kerugian  dengan nilai koefisien korelasi sebesar  0.63 dan nitai kontribusi sebesar 39.z%terhadap perubahan  harga  saham'
Deskripsi  variabel yang telah dibahas  sebelumnya menunjukkan rasio-rasio EWS memiliki trend  perbaikan,  tetapi setelah diuji dengan analisis statistikq ternyata  EWS hanya memberikan pengaruh yang kecil terhadap  perubahan harga saham' Hal ini dapat dipahami, karena  puau J**ya industri asuransi hanya  menjual janji kepada  masyarakat atas  perlindungan terhadap risiko, yang menyebabkan kondisi keuangan perusahaan asuransi  banyak  mengandung  unsur ketidakpastian. Beberapa hal yang merupakan  unsur penting  dari  EWS yaig terdi'pat dalam lapo-ran keuangan  adalah premi, cadangan teknis'
i* p"ig"*balian invfstasi. indikator fundamental  inilah yang secara umum  digunakan oleh investor  sebagai pertimbangan  dalam  keputusan  investasinya' Premi merupakan salah satu  sumber  penerimaan ,rtt*u pada  perusah&m  asurirnsi- Semakin  meningkatnya jumlah nasabah, tentu saja akan  meningkatkan jumlah  premi. Tetapi hal ini bukan merupakan indikator u6m; bagi investor,-karena walaupun premi tinggi, sebenarnya hal ini menuqjukkan  bahwa risiko yang harus  dihadapi oleh  perusah&rt asuransi di masa depan akai semakin tinggi karena  meningkatnya jumlah  klaim. Cadangan teknis juga hampir  sama dengan F".i. Cadangan ini merupakan penyisihan sebagian harta perusahaan untuk rnenghadapi risiko dimasa  depan (termasuk risiko  likuidasi), dan untuk memenuhi  standar solvabiliias minimum, serta jumlah harta  yang  diperkemankan pada perusahaan  asuransi.  Sedangkan pengembalian investasi merupakan  sesuatu yang  paling nyata (rill) pada  perusahaiur asurilnsi. Hanya  pengembalian investasi yang  menunjukkan suatu kepastian tintang besarnya pengembaliat atau feed back  yang  akan diterima oleh para investor sebagai  hasil dari investasinya @armawi, 2006:49)' Berdasarkan  identifikasi yang dilakukan dari data-data tentang  kegiatan serta hasil investasi  perusahaan ^roori, ditemukan jawaban atas kondisi yang  terjadi tentang pengaruh pengembalian investasi terhadap perubahan  harga saham asuransi.
i"u"rtu"i yan-g dipert<enankan dilakukan oleh perusahaan asuransi sesuai dengan Keputgsan-Melnteri Keuangan No. 424 Tahun  2003 antara lain deposito  berjangka dan
Jurnal Akuntansi  Rise! Prodi Akuntansi  UPI, Vol' 2'No' 2 384
Aman Faturahman & Pebriantho
ISSN: 2086 -2563
sertifikat deposito, saharru obligasi dan MTN, surat berharga yang diterbitkan Pemerintah/Bl,  reksadan4  penyertaan  langsung, bangunan,  tanah  dengan bangunarL prnjaman hipotilq pembiayaan  murabahah,  pembiayaan  mudharabah.
Tabel llasil Investasi  Perusehaan  Asuransi yary terdaftar di BEI (dal*m jutaan  rupiah)
Jenis Investesi Tahun Deposito Brrjengka den Sertilikat 4,994,648 5,335,397 6,645207 6,563,107  6,682,061 6,910,085 deposito Saham 523,019 674,466 875,638 1,A27,58'7 1,901,109 2204,806 Obligesi l27s21l t,81A,974 2.450316 2.846,430  3,021,030 3J64,s08 Sumt Berharga yarg diterbitlan 3 58,193 696,014 1,042,220 799,147 1,415,885 1,840,031 Pemerinteh,/BI Reksadene I,068,892 1.s9r232  667,535 977.671 1.653.393 1.783,s54 Penyertaen [,engsung 2 ,859,660 3,180,067  2,720,868  4,249,089  4,706,535 4,926,079
Bangunan,  Tauah dengan Benguaen
Pinjaman Hipotik Pembiayaan Murebahrh Pembiayaan Mudharabab Invcstasi Lain 175,625 164,433 2W480  25820t  259384 260,490 9,615 5,1M 5,2U 6,738 6,'720 6,746 - 756 592 554 916 1059 160,813  244,559 360,858 372,692 392,199 430,506 Jumlah llA2557S 13,703,001 14,9379% 17,101?,17 28,039332 21,727f6/
(Sumber:  Laporan  Keuangan Perusahaan Tahun  2003-2008)
Dari tabel di atas dapat diketahui bahwa hasil  investasi dari perusahaan  asuransi yang  terdaftar di BEI  mengalami peningkatan yang cukup  signifikan dari tahun ke tahun, dan dapat dilihat bahwa hasil investasi dari surat berharga yang diterbitkan  Pemerintah/Bl serta saham meningkat cukup tinggr setiap  tahunnya.  Dengan meningkahya hasil investasi ini, maka  para investor  akan semakin tertarik  untuk melakukan  investasi pada perusahaan  asuransi- Dengan tingginya  permintaan,  maka  hal tersebut akan mendorong pergerakan positif  dari harga saham  perusahaan. Hal yang menunjukkan  prestasi yang baik adalah peningkatan hasil  investasi dari tahun 2007 ke tahun 2008. Pada tahun 2008, terjadi krisis  ekonomi global  yang berawal  dari  Amerika yarg imbasnya juga melanda lndonesia. Krisis yang  melanda  pasar modal tidak berpengaruh negatif  terhadap  hasil investasi, karena kenyataan yang terjadi adalah  banyak pihak yang langsung mengasuftnsikan harta dan kekayaannya pada awal  tedadinya krisis. Sehingga hal ini menyebabkan tingginya  premi yang diterima oleh perusahaan  asuransi, yang lremudian dana ini diinvestasikan kembali ke dalam berbagai jenis investasi yang telah disebutkan di atas.
Nilai-nilai yang dihasilkan  dari pengujian  statistik dan pembahasan di atas cukup memberikan gambaran mengenai sejauh  mana  pengaruh EWS terhadap  perubahan  harga saham pada perusahean  asuransi periode 2A04-2008  serta  hanya memiliki pengaruh yang kecil. Dengan demikian  kesimpulan ini dapat digambarkan sebagai berikut :
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.2.No.2 385
Simpulan gerdasarkan hasil penelitian diatas, maka simpulan  adalah sebagai berikut :
1. Delapan rasio iarly Worning System (EWS) memperlihatkan trend peningkatan  setiap tahunny4 yaiAt silvency margin ratio, rasio underwriting, rasio beban klaim, rasio pengembalian investasi, rasio likuiditas,  agent's balonce to surplus ratio, rasio pe*,r*buha., premi, dan rasio cadangan teknis. Sedangkan  enam rasio  lainnya  yaitu tingkat kecukupan danq rasio perubahan surplus, rasio komisi, rasio biaya *aiaje*err, rasio piutang terhadap premi surplus, dan  rasio retensi sendiri,
memperlihatkan trend penurunan  setiap  tahunnya- 2. perubahan  harga saham  perusahaan  asuransi menunjukkan  trend fluktuatif. Setelah laporan keuangan diterbitkan, kecenderungan yang terjadi adalah harga saham perusahaan mengalami  peningkatan. Beberapa  perusahaan  pada tahun-tahun tertentu iiduk  *"ngatamiperubahan, serta  ada juga yang jusku mengalami  penurunan harga saham.
3. Dari hasil pengujian  statistik diperoleh  hasil bahwa EWS memiliki tingkat  korelasi
yang sedang terhadap perubahan harga saham yaitu sebesar 0.582-  Selain itu, nilai
i.o"fisi"n determinasimenunjukkan  tingkat pengaruh  yang kecil antara EWS terhadap perubahan harga saham dengan kontribusi sebesar 33.8% dan  sisanya  sebesar 66.2% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak  dihitung pada penelitian  ini.
Saran 1. Periodisasi  penelitian  yang  lebih  panjang. Hal ini diperlukan  dalarn penelitian  EWS untuk mendapatkan hasil penelitian  yang  lebih  akurat serta  menggambarkan kondisi perusahaan  asuransi yang lebih kompleks.
2. i?enggunaan indikator tenhng perubahan  harga  saham yang berbeda  dengan yang ada pada penelitian ini. Hal ini dilatokan  untuk  melihat perbandingan indikator apa yang lebih tepat digunakan  dalam penelitian  EWS pada  perusahaan  asuransi.
Daftar Pustaka
AMul Halim. (2005). Analisis Investasi-  Jakarta:  Salemba  Empat.
Aditya Dwisaksono.  (2006). "Analisis Pengamh Eorly Warning System terhadap_Harga Saham  Perusahaan Asuransi di Bursa  Efek Jakarta tahun  2003-2005"- Skripsi:
Surabaya Fakultas Ekonomi  Universitas  Airlangga Afinie Hidayanti. (2007).  "Pengaruh Profitabilitas terhadap  Perubahan Harga Saham PT.
Telekomunikasi  Indonesia, Tbk. di Bursa Efek Jakarta". Skripsi. Bandung Fakultas Pendidikan Ilmu Pengetahuan Sosial Universitas  Pendidikan lndonesia Ali, A. Hasymi.  (2002). Pengantar Asuransi. Cetakan  ketiga-  Jakarta:  PT. Bumi Aksara
Arif Habieb. (200E). KiatJitu Peramolan Sahom- Yoryakarta:  CV. Andi.
Burgea! Eric. (1999).  Instrance  and Pensions Insurance  Regulation otd Supervision  in Asia. Prancis: Organization  for Economic Co-operation and Development.
Dahlan Siamat. (2004). Manaiemen Lembaga Keuangon. Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Gujarati,  Damodar dan Sumamo  Z,ain. (2001). Ekonometrika Dasar. Jakarta  : Erlangga
Harahap, Sofyan Safri. (2004). Analisk Kritis Atas Lqoran Keuongan. Jakarta:  PT- Raja
Grafindo Persada.
Herrnan Darmawi.  (2006). Manajemen Aswqnsi. Setakon keempot. Jakarta:  PT. Bumi
Aksara
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  (2007).  Standor  Akrmtonsi Keuongan - per I September
2 0 07 . J akcirt:;:: Salemba  EmPat'
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol- 2.No.2 386
Aman Faturahman & Pebriantho
ISSN: 2086 -2563
Imam  Ghozali.  (2001). Aplikasi Analisis Multivmiate dengan Program SPSS.  Semarang: Badan  Penerbit Universitas Diponegoro
Iqbal Hasan. (2004)- Analisis  Data Penelitian  dsn Staistik. Jakarta : Bumi Aksara Kasmir (2008). Analisis Laporan Keuongan.  Jakarta: Rajawali Pers. Keputusan Menteri Keuangan Republik lndonesia Nomor 4241I<tvfX-.06/2A0f  tentang Kesehatan  Keuangan  Perusahaan Asuransi dan  Perusahaan  Reasuransi. Kuncoro.  (2003). Metode Riset wttuk Bisnis dan Ekonomf . Jakarta: Erlangga. Mandil, Claude. (2003). Internationol  Energ,t Agency:  Instnonce Solvency  Supervision. Prancis: Organization for Economic  Co.operation and Development.
Melly Susanti dan Wahyu  Leonita  Basuki.  (2005). "Pengaruh Komponen  Laporan Keuangan  terhadap  Harga Saham beberapa  Perusahaan Asuransi Kerugian yang diuraikan dengan  rasio Early Warning System tahun 1998-20A3". Skripsi: Surabaya Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Petra Nur lndriantoro  dan Bambang Supomo. (2002).  Metodologi Penelitian Bisnis mnk Akuntansi dan Manajemen. Cetakon  kedua. Yoryakarta: BPFE. Peraturan Ketua Badan Pengawas  Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Nomor: PER- 02fBL/2009 tentang  Pedoman  Perhitungan  Batas Tingkat Solvabilitas  Minimum
bagi Perusahaan Asuransi dan  Perusahaan  Reasuransi. suad  Husnan  dan Enny Pudjiastuti. Q$M). Momjemen  Keuongon. Yoryakarta: UPP AMP  YKPN-
Sudjana.  (1997 ). Statistika, Bandung : Tarsito Sugiyono. (2006). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: CV. Alfabeta. Sugiyono. (2009). Statistika rmtuk Penelitian Bandung: CV. Alfabeta. Sulasra  Satria. (1993).  "Penilaian  Laporan Keuangan  Perusahaan Asuransi dengan Rasio Early Warning  System". Tesis: Bandung Program  Pasca  Sarjana  Universihs Padjajaran.
Tengku Marina.  (2003). "Analisis Rasio-rasio  Keuangan Early War-ning  System  dalam Memprediksi Penrbahan Laba  Dua  Tahun Kedepan". Sbipsi:  Bandung Fakultas Ekonomi  Universias Padj aj aran. Tim Dosen. (2008).  Pedoman Penulisan Sleripsi. Program  Studi Akuntansi  : Universitas Pendidikan Indonesia-
Veno Ajie-  (2003).  "Kandungan  lnformasi Pelaporan Kerugian 6lill HuSrmgannya  dengan Pergerakan Return Saham (Studi  Empiris pada Bursa Efek Jakarta)".  Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia, Vol.6, No.2.
387