Potensi  financial  distress  perusahaan  sektor  hotel, restoran  dan  pariwisata  syariah  selama  masa pandemi Covid-19

## SERAMBI
Muhammad Taufiq Abadi Received 22 Sep 2022 Revised  22 Nov 2022 Accepted 05 Dec 2022 Online First 13 Dec 2022
Universitas  Islam  Negeri  K.H.  Abdurrahman  Wahid,  Pekalongan, Indonesia

## Abstract
This  study  aims  to  determine  and  calculate  the  score  of  financial distress  by  using  the  financial  ratios  Altman  Z-Score  model.  In addition,  this  research  also  aims  to  determine  the  liquidity  ratio, profitability, leverage, market testing, and activity will significantly contribute  to  the  discriminant  equation.  Data  were  collected  from Shariah hotel, restaurant, and tourism sub-sector companies listed on the  stock  index  Indonesian  sharia  before  and  during  the  covid-19 pandemic. Research result shows that using the Altman model, two companies  in  2019  and  4  companies  in  2020  have  the  potential  to experience  financial  distress.  Besides  the  results,  research  shows  a significant  influence  between  the  liquidity  ratio,  profitability,  and leverage  on  the  Altman  Z-Score  discriminant  equation.  Then  the results of subsequent research show a significant difference between the  Altman  Z-Score  model  in  predicting  financial  distress  in  sub- company the hotel, restaurant, and sharia tourism sector listed on the Indonesian sharia  stock  index  before  the pandemic  and  during the covid-19 pandemic.

## Paper type
Case Study
Email Korespondensi*: muhammad.taufiq.abadi@i ainpekalongan.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menghitung  skor financial  distress  dengan  menggunakan  rasio  keuangan  model Altman Z-Score. Data dikumpulkan dari perusahaan subsektor hotel, restoran,  dan  pariwisata  syariah  yang  terdaftar  di  indeks  saham syariah  Indonesia  sebelum  dan  selama  pandemi  covid-19.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  dengan  menggunakan  model Altman,  dua  perusahaan  di  tahun  2019  dan  4 perusahaan  di  tahun 2020 berpotensi mengalami financial distress. Selain hasil penelitian menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara  rasio likuiditas,  profitabilitas,  dan  leverage  terhadap  persamaan diskriminan Altman Z-Score. Kemudian hasil penelitian selanjutnya menunjukkan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  model Altman  Z-Score  dalam  memprediksi  financial  distress  pada  sub perusahaan  sektor  hotel,  restoran,  dan  pariwisata  syariah  yang terdaftar  di  indeks saham  syariah Indonesia  sebelum pandemi  dan selama pandemi covid-19. pandemi.
Keywords: Altman Z-score, likuiditas, profitabilitas, leverage, financial distress
SERAMBI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Bisnis Islam, Vol 4, No.  3, 2022,  209-222 eISSN 2685-9904
How to cite: Abadi, M. (2022). Potensi financial distress perusahaan sektor hotel,  restoran  dan  pariwisata  syariah  selama  masa  pandemi  Covid-19. SERAMBI:  Jurnal  Ekonomi  Manajemen  Dan  Bisnis  Islam , 4 (3),  209  -  222. https://doi.org/10.36407/serambi.v4i3.708
Journal homepage: https://ejournal. imperiuminstitute.org/index.php/SERAMBI

## Pendahuluan
Covid-19  adalah  musibah  internasional  yang  berefek  buruk  bagi  seluruh  kehidupan. Penyebaran  covid  dimulai  dari  Wuhan  Cina,  kemudian  meluas  dengan  sangat  cepat  ke berbagai  negara  salah  satunya  adalah  Indonesia.  Pandemi  Covid-19  merupakan  musibah besar bagi perekonomian global termasuk negara Indonesia (Sugihamretha, 2020).
Untuk  mengantisipasi  dampak  pandemi  Covid-19,  berbagai  negara  melakukan karantina mandiri, physical distancing, lockdown, dan menerapkan protokol kesehatan secara ketat. Hal ini bermaksud untuk mengurangi laju kasus Covid-19 agar tidak bertambah masif. Di Indonesia kebijakannya adalah PSBB (Pembatasan Sosial Berskala Besar) yang diterapkan sejak  awal  pandemi  masuk  ke  indonesia  hingga  akhir  tahun  2020.  Kebijakan  PPKM (Penerapan Pelaksanaan kegiatan Masyarakat) yang diberlakukan pada awal tahun 2021. Dan saat ini berlaku kebijakan larangan mudik bagi masyarakat. Adanya ketentuan PSBB, PPKM dan  larangan  mudik  tentunya  berdampak  negatif  terhadap  lingkungan  bisnis  (Gunawan, 2020).
Salah satu sektor industri yang paling terpukul dengan adanya Covid-19 ini adalah sub sektor  hotel,  restoran  dan  pariwisata.  Hal  ini  dikarenakan  dengan  adanya  pembatasan operasional sektor bisnis tertentu akibat penerapan PSBB, PPKM dan larangan mudik dimana kebanyakan hotel dan tempat wisata harus menutup bisnisnya sementara dalam kurun waktu yang belum dapat ditentukan. Selain itu Pemerintah juga menerapkan adanya pembatasan dan  larangan  untuk  makan  di  tempat  pada  restoran-restoran  yang  beroperasi,  ada  yang diperbolehkan tetap beroperasi dengan pembatasan jam operasional, sehingga kebanyakan restoran hanya mengandalkan makanan take away atau pembelian makanan melalui aplikasi ojek  online  seperti  Go-Food  dan  Grab-Food  (Silfia  et  al.,  2021).  Hal  ini  tentunya  akan memangkas  pendapatan  sektor  bisnis  tersebut  dan  berakhir  pada  efisiensi,  pengurangan tenaga kerja, pengurangan modal maupun penutupan restoran. Menurut  (Moeldoko, 2020) dampak covid-19 pada sektor pariwisata sangat memprihatinkan, diperkirakan ada 15 juta pekerja  langsung  yang  terancam  di-PHK,  dirumahkan,  atau  usaha  mandirinya  bangkrut, selama masa pandemi covid-19.
Sub sektor hotel, restoran dan pariwisata syariah yang dikaji dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa efek indonesia dan masuk di kategori index saham  syariah  indonesia  (ISSI).  Sebagai  contoh  industri  pariwisata  syariah  yang  terkena dampak covid adalah PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk (PJAA) terhitung sejak awal maret 2020 emiten yang sahamnya mayoritas milik pemprov DKI ini anjlok 45,45 % dengan harga saham turun ke posisi Rp. 450 per lembar saham pada penutupan perdagangan jumat (27/3). Pemprov DKI sendiri telah menutup tempat wisata itu selama dua pekan terhitung sejak 14 maret 2020. Sementara di industri perhotelan juga mengalami hal serupa, kunjungan tamu yang menginap merosot tajam. PT Citra Putera Realty Tbk yang memiliki bisnis hotel the stone di legian, bali, tercatat turun 0,43 persen ke posisi Rp. 2.330 per lembar, sejak awal bulan maret saham citra putera realty terjun 41,90 persen. Saham PT Hotel sahid jaya internasional Tbk dan saham PT dafam property tbk yang memiliki jaringan hotel di berbagai kota juga tercatat turun masing-masing 13,85 % dan 11,98%. (CNN Indonesia, 2020).
Muhammad Taufiq Abadi. Altman Z-score, liquidity, profitability, efficiency, financial distress
Melihat perkembangan kondisi sub sektor hotel, restoran dan pariwisata syariah yang kondisinya  memprihatinkan  ini  tidak  menutup  kemungkinan  beberapa  perusahaan  akan mengalami  kondisi financial  distress . Financial  distress diartikan  sebagai  tahap  penurunan kondisi  keuangan  secara  terus  menerus  yang  terjadi  sebelum  perusahaan  mengalami kebangkrutan ataupun likuidasi (Platt & Platt, 2002) analisis mengenai financial distress harus segera  di  lakukan  agar  bisa  mengantisipasi  terjadinya  kebangkrutan  di  masa  yang  akan datang. Pihak Manajemen perusahaan membutuhkan  indikator  dan peringatan  dini  ketika kondisi  ini  terjadi  (Mahtani  et  al.,  n.d.)  menurut  Damodaran  1997  dalam  (Zakiyah  & Windasari, 2020), ada beberapa faktor penyebab financial distress yaitu : (a) kesulitan keuangan, (b)  besarnya  jumlah  hutang,  (c)  kerugian  atau  penurunan  pendapatan  dalam  kegiatan operasional  perusahaan  selama  beberapa  tahun.  Perusahaan  yang  terhindar  dari  kesulitan keuangan ditunjukkan dengan kemampuan kinerja keuangan yang baik yang terlihat pada rasio keuangan yang dimilikinya (Mahtani et al., n.d.)
Berkaitan  dengan  upaya  melihat  aspek  rasio  keuangan  dan  mengidentifikasi kemungkinan financial distress , (Platt & Platt, 2002). Maka perusahaan membutuhkan suatu indikator untuk melihat dan menilai tingkat kinerja perusahaan apakah berpotensi mengalami financial distress atau tidak (Mahtani et al., n.d , Zakiyah & Windasari, 2020). Salah satu cara untuk menilai kinerja perusahaan yaitu dengan menggunakan analisis rasio keuangan dengan teknik multipel  diskriminan analisis  (Ariani  &  Bawono,  2018),  beberapa  penelitian  tentang kesulitan keuangan berdasarkan rasio dilakukan sevelumnya (Altman, 1968; Amelia Saputri & Krisnawati, 2020; Nosita & Jusman, 2019; Rialdy, 2018; Roviko & Suaryana, 2018; Swalih et al.,  2021)  hasilnya  menunjukkan  bahwa  rasio  keuangan  bermanfaat untuk menilai  kondisi financial  distress ,  bahkan  bisa  digunakan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan. Namun  sangat  minim  yang  meneliti  tentang  rasio  keuangan  yang  manakah  yang  paling dominan menyumbang kondisi financial distress perusahaan selama masa pandemi covid-19, apakah rasio likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, efektifitas atau rasio pasar.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk:  pertama;  Mengetahui  skor  Altman  Z-Score  dalam menilai financial distress pada perusahaan sub sektor hotel, restoran, pariwisata syariah yang terdaftar  di  index  saham  syariah  indonesia  selama  pandemi  covid-19.  Kedua;  Mengetahui rasio likuiditas, profitabilitas, efisiensi, kekayaan bersih secara 4 signifikan akan berkontribusi pada  persamaan  diskriminan  yang  memprediksi  financial  distress  pada  perusahaan  sub sektor  hotel,  restoran,  pariwisata  syariah  yang  terdaftar  di  index  saham  syariah  indonesia selama masa pandemi covid-19. Ketiga; mengetahui kemungkinan terjadinya perbedaan yang signifikan model altman Z-Score dalam memprediksi financial distress pada perusahaan sub sektor  hotel,  restoran,  pariwisata  syariah  yang  terdaftar  di  index  saham  syariah  indonesia sebelum masa pandemi dan selama pandemi covid-19.

## Literature review

## Financial distress
Pada  dasarnya financial  distress sulit  untuk  didefinisikan  secara  tepat.  Hal  ini  dikarenakan berbagai  kejadian  kebangkrutan  perusahaan  saat  mengalami financial  distress .  Kesulitan keuangan  terjadi  sebelum  kebangkrutan.  Tidak  ada  istilah  pasti  mengenai financial  distress
pada  penelitian  sebelumnya.  Setiap  studi  mengambil  masing-masing  definisinya  secara individual.(Maudy & Tanjung, 2018). Menurut (Meiliawati & Isharijadi, 2017) Financial distress diawali  dengan  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibanya,  terutama kewajiban yang sifatnya kewajiban lancar yaitu likuiditas dan solvabilitas.
Kesulitan keuangan yang dialami perusahaan disebabkan oleh dua fator yaitu internal dan eksternal. Faktor internal adalah berhubungan dengan kemampuan perusahaan dalam mengelola dengan baik, sedangkan faktor eksternal biasanya adalah kondisi perekonomian secara makro.(Chairunnisa, 2020)
Menurut  (Maudy  &  Tanjung,  2018)  menyatakan  bahwa  kesulitan  keuangan  dapat dilihat dari kondisi neraca, total aset, total kewajiban. Laporan rugi laba dan laporan arus kas. Financial dsitress dihitung dengan formula model kesulitan keuangan yang berisi gabungan rasio-rasio keuangan dari perusahaan. Sejumlah penelitian yang membahas tentang kesulitan keuangan diantara yaitu penelitian (Widjajanto et al., 2020)tentang validitas penggunaaan Z- Score  Altman  untuk  menilai  kebangkrutan  pada  perusahaan  non  keuangan  di  bursa  efek indonesia, yang mengatakan bahwa dengan Altman Z-Score dapat digunakan untuk melihat adanya kondisi kesulitan keuangan yang dialami perusahaan. Disamping itu sesuai dengan penelitian  (Zakiyah & Windasari, 2020)tentang implementasi model financial distress pada perusahaan manufaktur dengan pendekatan Altman, yang menyimpulkan bahwa rasio yang digunakan  dalam  altman  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kondisi  financial  distress. Berdasarkan uraian tersebut diujikan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Model  altman  Z-Score secara  signifikan  akan  dapat memprediksi financial  distress pada perusahaan sub sektor hotel, restoran, pariwisata syariah yang terdaftar di index saham syariah indonesia selama masa pandemi covid-19.

## Altman Z-Score
Model prediksi kebangkrutan multivariat pertama dikembangkan oleh Altman (1968) di akhir 1960-an.  Setelah  pekerjaan  perintis  ini,  Pendekatan  multivariat  untuk  prediksi  kegagalan tersebar  di  seluruh  dunia  peneliti  di  bidang  keuangan,  perbankan,  dan  risiko kredit.  Kegagalan  prediksi  model  adalah  alat  penting  bagi  bankir,  investor,  manajer  aset, peringkat  agensi,  dan  bahkan  perusahaan  yang  tertekan  itu  sendiri.  Industri  perbankan, sebagai  penyedia  utama  pembiayaan  dalam  perekonomian,  khususnya  yang  tertarik meminimalkan tingkat kredit macet untuk memaksimalkan keuntungan pada aktivitas kredit, dan bank berusaha mengurangi risiko gagal bayar mereka sendiri (Altman et al., 2017). Fungsi model  prediksi  ini  akurat  di beberapa  sampel  sekunder,  diperkenalkan  untuk  menguji keandalan  model,  investigasi  pergerakan  rasio  individu  sebelum  kebangkrutan  dikuatkan model temuan bahwa kebangkrutan dapat diprediksi secara akurat hingga dua tahun sebelum kegagalan aktual dengan akurasi yang berkurang dengan cepat setelah tahun kedua (Altman I  Edwarrd,  1968).  Prediktor  Z-Score  model  adalah  suatu  produk  yang  dihasilkan  dari penggabungan  5  rasio  keuangan,  beragam  entitas  bisnis  menggunakan  model  ini  karena dapat  diandalkan  dalam  meramalkan  kegagalan.  Model  awal  mula  Altam  adalah  sebagai berikut: (Siddiqui, 2012)
Muhammad Taufiq Abadi. Altman Z-score, liquidity, profitability, efficiency, financial distress
Z = 0,012X 1 + 0,014X 2 + 0,033X 3 + 0,006X 4 + 0,999X5  Model (I)
Dimana : Modal kerja /  total aset (X 1) adalah ukuran aset likuid dalam kaitannya dengan ukuran  perusahaan.  Saldo  laba  /  total  aset  (X  2)  merupakan  ukuran  yang  mencerminkan profitabilitas kumulatif usia perusahaan serta kekuatan penghasilannya. Bunga dan pajak / total  aset  (X  3),  rasio  ini  memperkirakan  ketersediaan  uang  tunai  alokasi  untuk  kreditor, pemerintah,  dan  pemegang  saham.  nilai  pasar  ekuitas  /  nilai  buku  dari  total  hutang (X 4). Pasar saham, penaksir utama nilai perusahaan, menunjukkan harga tersebut perubahan mungkin menandakan masalah yang tertunda jika kewajiban perusahaan melebihi asetnya. penjualan  /  total  aset  (X  5)  menandakan  ukuran  perputaran  standar  yang  sayangnya bervariasi dari satu industri ke industri lainnya.
Tahap selanjutnya, Skor-Z yang direvisi menggantikan nilai buku ekuitas untuk nilai pasar di X 4. Rasio model skor-Z baru tercantum di bawah ini
Z = 0,717 (X 1) +0,847 (X 2) + 3,107 (X 3) +0,420 (X 4) + 0,998 (X5)  Model (II)
Terakhir Model Z-Score direvisi menggunakan X 4 = NW (Book nilai) / total kewajiban untuk mempertahankan penerapannya pada perusahaan milik swasta. Tiga yang pertama variabel tidak  berubah;  namun,  faktor  bobot  dihitung  ulang.  Karenanya  direvisi  Model  Z-score direpresentasikan sebagai:
Z = 6,56 (X 1) + 3,26 (X 2) + 6,72 (X 3) + 1,05 (X 4)  Model (III)
dimana  skor  terpotong  mencerminkan;  Perusahaan  bangkrut  <1,10,  Perusahaan  tidak bangkrut> 2.60 dan Area abu-abu = 1.10-2.60.
Penelitian ini menggunakan model terakhir ini karena telah melalui proses penyempurnaan model dan menjadi standar umum pengukuran kebangkrutan perusahaan di dunia. Altman Z-Score  plus  ini  Model  yang  dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  manufaktur  atau perusahaan non-manufaktur, perusahaan publik atau swasta di perusahaan AS dan non-AS (Sajjan,  2016).  Model  Altman  dapat  digunakan  diterapkan  dengan  cukup  berhasil  (yaitu, tingkat  keandalan  dan  akurasi  yang  tinggi)  untuk  meramalkan  kebangkrutan  perusahaan hotel.  Terbukti  bahwa seperempat  dari  semuanya  perusahaan  yang  berlokasi  di  zona  sulit untuk bangkrut pasti akan mengajukan kebangkrutan (Diakomihalis, 2012).
Sejumlah penelitian lain diantaranya penelitian (Sponerova et al., 2021) Hasil analisis menemukan  bahwa  untuk  segmen  usaha  mikro  perlu  memperhatikan  likuiditas  dan profitabilitas.  Perusahaan  kecil  menekankan  pada  leverage,  likuiditas  dan  profitabilitas sementara  model  yang  dikembangkan  untuk  segmen  perusahaan  menengah  mengukur hampir semua leverage, likuiditas dan aktivitas. Sejalan pula dengan penelitian (Lord et al., 2020)  yang  menyatakan  bahwa  Semua  variabel  keuangan,  kecuali  kekayaan  bersih,  secara signifikan berkontribusi pada kekuatan pembeda model. Berdasarkan uraian di atas diajukan hipotesis yang kedua dan ketiga yaitu sebagai berikut:
H2  :  Rasio  likuiditas,  profitabilitas,  dan  leverage  secara  signifikan  akan  berkontribusi pada persamaan diskriminan yang memprediksi financial distress pada perusahaan sub
sektor hotel, restoran, pariwisata syariah yang terdaftar di index saham syariah indonesia selama masa pandemi covid-19.
H3  :  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  model  altman  z-score  dalam  memprediksi financial  distress pada  perusahaan  sub  sektor  hotel,  restoran,  pariwisata  syariah  yang terdaftar di index saham syariah indonesia sebelum masa pandemi dan selama pandemi covid-19.

## Metode
Jenis  Penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif.  Metode  korelatif  digunakan untuk  menganalisis  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap financial  distress pada  sub  sektor industri  hotel,  restoran  dan  pariwisata  syariah  selama  masa  pandemi  covid  19.  Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sub sektor hotel, restoran dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan masuk dalam index saham syariah indonesia (ISSI) yang berjumlah 26 perusahaan. Penulis memilih perusahaan tersebut karena sub sektor ini mudah sekali terjadi penurunan kondisi keuangan saat kondisi ekonomi menurun serta saat pandemi covid-19.

## Table 1 Research Measurement
Constructs Sources Items SC Kaakeh et al. (2019) 1 Saqib et al. (2016) 3 CW Islam, & Rahman (2017) 1 Aziz, & Afaq (2018) 1 Kaakeh et al. (2019) 1 Albaity, & Rahman (2019) 1 UA Ruiz & García (2019) 4 CI Kaakeh et al. (2019) 2 Özkan et al. (2020) 2 CA Bananuka et al. (2019) 4 R Bananuka et al. (2020) 2 Felix, & Braunsberger (2016) 1 Pradana et al. (2020) 1 IUIB Bananuka et al. (2020) 3 Kaakeh et al. (2019) 1 DM Mai et al. (2021) 5
Sampel Penelitian ini adalah 21 perusahaan sub sektor hotel, restoran dan pariwisata yang secara konsisten terdaftar dalam indeks saham syariah indonesia selama periode pengamatan tahun  2019-2020.  Periode  dua  tahun  dipilih  karena  di  tahun  pertama  kondisi  normal  dan
tahun kedua dalam kondisi pandemi covid-19 melanda dunia.

## Hasil dan diskusi
Hasil penelitian ini berupa penjelasan secara terperinci mengenai perhitungan yang terdiri dari  21  perusahaan  periode  2019-2020  yang  diteliti  berdasarkan Financial  distress model Altman Z-Score dengan nilai cut off posisi sehat (Z >  2,90), financial distress /bangkrut (Z < 1,20) dan grey  area (1,20< Z < 2,90). Berikut adalah tabel kondisi perusahaan properti yang dinilai dengan menggunakan model Altman Z-Score.

## Perusahaan Sehat (Z > 2,90)
Dari  Tabel  1  menunjukkan  kondisi  perusahaan  sub  sektor  hotel,  restoran  dan  pariwisata syariah yang  diklasifikasikan  sebagai perusahaan sehat  oleh model  Altman  Z-  Score. Pada tahun  2019  terdapat  8  perusahaan  dan  tahun  2020  terdapat  7  perusahaan.  Nilai  Z-Score tertinggi dicapai oleh PT Sanurhasta Mitra Tbk sebesar 6,47 di tahun 2019 dan 10,38 di tahun 2020.  Dari  Tabel  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang  pada  tahun  2019  di prediksi sehat ternyata ada 2 perusahaan yang kondisinya berubah menjadi grey area pada tahun 2020. Hal ini membuktikan bahwa pandemi covid-19 berimbas pada kinerja keuangan perusahaan.

## Tabel 1.
Kondisi perusahaan sehat menurut model Altman Z-Score
NO Kode PERUSAHAAN Z-SCORE 2019 2020 Rata-rata 1  BAYU Bayu Buana Tbk 4,61 8,10 6,35 2  DUCK Jaya Bersama Indo Tbk. 3,05 3  FAST Fast Food Indonesia Tbk 6,67 4,15 5,41 4  JSPT Jakarta Setiabudi International Tbk 2,91 5  MAPB MAP Boga Adiperkasa Tbk 5,62 6  MINA Sanurhasta Mitra Tbk 13,86 10,38 12,12 7  PSKT Red Planet Indonesia Tbk 4,11 3,65 3,88 8  PTSP PioneerindoGourmet International Tbk 6,53 3,02 4,77 Sumber : hasil Penelitian diolah
Perusahaan grey area (1,20< Z < 2,90)
Dari Tabel 2 menunjukkan kondisi perusahaan industri hotel, restoran dan pariwisata yang diklasifikasikan sebagai perusahaan Grey area oleh model Altman Z-Score. Pada tahun 2019 terdapat 11 perusahaan dan tahun 2014 terdapat 11 perusahaan.
Tabel 2. Kondisi perusahaan Grey area menurut model Altman Z-Score No  Kode Perusahaan Z-Score 2019 2020 Rata-rata 1 BAYU Bayu Buana Tbk 2,16 2 DUCK Jaya Bersama Indo Tbk. 2,56 3 HRME Menteng Heritage Realty Tbk. 1,81 1,49 1,65 4 ICON Island Concepts Indonesia Tbk 2,83 2,23 2,53 5 INPP Indonesian Paradise Property Tbk 2,65 2,12 2,39 6 JIHD Jakarta International Hotel & Development Tbk 1,97 1,68 1,82 7 JSPT Jakarta Setiabudi International Tbk 1,64 8 KPIG MNC Land Tbk 2,05 1,84 1,94 9 MAPB MAP Boga Adiperkasa Tbk 2,83 10 PANR Panorama Sentrawisata Tbk 2,22 11 PDES Destinasi Tirta Nusantara Tbk 2,24 12 PGLI Pembangunan Graha Lestari Indah Tbk 1,66 1,32 1,49 13 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk 1,67 14 SHID Hotel Sahid Jaya International Tbk 0,92 15 SOTS Satria Mega Kencana Tbk. 1,22 0,96 1,09 Sumber : hasil Penelitian diolah
Dari Tabel dapat disimpulkan bahwa 11 perusahaan yang pada tahun 2019 di prediksi grey area ternyata ada 3 perusahaan yang kondisinya berubah menjadi mengalami financial distress pada tahun 2020, dan satu perusahaan dari grey area menjadi sehat  yaitu PT Jakarta Setiabudi International  Tbk.  Sebaliknya  pada  tahun  2020  saat  pandemi  covid  berlangsung  ada  3 perusahaan yang semula dinyatakan sehat ternyata mengalami financial distress yaitu PT Bayu Buana Tbk, PT Jaya Bersama Indo Tbk dan PT MAP  Boga Adiperkasa Tbk.
Perusahaan berpotensi mengalami financial distress (Z < 1,20)
Dari Tabel 3 menunjukkan kondisi perusahaan industri hotel, restoran dan pariwisata yang diklasifikasikan  sebagai  perusahaan  berpotensi  mengalami financial  distress oleh  model Altman  Z-Score.  Pada  tahun  2019  terdapat  2  perusahaan  dan  tahun  2020  terdapat  4 perusahaan. Dari Tabel 3 dapat disimpulkan bahwa 2 perusahaan yang pada tahun 2019 di prediksi  mengalami financial  distress ternyata  ada  1  perusahaan  yang  kondisinya  berubah menjadi grey area di tahun 2020. Sebaliknya 4 perusahaan yang pada tahun 2020 di prediksi bangkrut  ternyata  ada  3  perusahaan  yang  kondisinya  berubah  dari  tahun  sebelumnya merupakan perusahaan yang berada pada posisi grey area .

## SERAMBI, 4(3), 203 -XX

## Tabel 3.

## Kondisi perusahaan berpotensi bangkrut menurut model Altman Z-Score
NO Kode PERUSAHAAN Z-SCORE Rata- rata 2019 2020 1 BUVA  Bukit Uluwatu Villa Tbk 0,63 0,27 0,45 2 PANR  Panorama Sentrawisata Tbk 1,16 3 PDES  Destinasi Tirta Nusantara Tbk 0,03 4 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk 0,54 5 SHID Hotel Sahid Jaya International Tbk 1,19 Sumber : hasil Penelitian diolah

## Analisis Altman Z-Score
Dari  hasil  perhitungan  Altman  Z-Score  diperoleh  hasil  ada  6  perusahaan  yang  ada  pada sektor  industri  hotel,  restoran  dan  pariwisata  yang  diindikasikan  berpotensi  mengalami financial distress pada tahun 2019-2020.

## Tabel 4.
Hasil Prediksi Financial distress Perusahaan sektor hotel, restoran dan pariwisata Periode 2019-2020
Tahun Sehat Grey Area Financial Distress 2019 8 11 2 2020 6 11 4 jumlah 14 22 6 Sumber : hasil Penelitian diolah
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  altman  z-score  dapat  digunakan  untuk  memprediksi kondisi financial distress yang dialami oleh industry hotel, restoran dan pariwisata terbukti dengan adanya enam perusahaan yang diindikasikan akan mengalami Financial distress oleh model Altman Z-Score, yaitu:
 Tahun 2019 : PT Bukit Uluwatu Villa Tbk  dengan nilai Z  0,63 (< 1,20) & PT Hotel Sahid Jaya International Tbk dengan nilai Z 1,19 (< 1,20).
 Tahun 2020: PT Bukit Uluwatu Villa Tbk; PT Panorama Sentrawisata Tbk ; PT Destinasi Tirta  Nusantara  Tbk;  dan  PT  Pembangunan  Jaya  Ancol  Tbk.  Dengan  nilai  masing- masing Z sebesar ; 0,27; 1,16; 0,03; 0,54 (< 1,20)..
Hasil  tersebut  konsisten  dan  sesuai  dengan  penelitian  (Chairunnisa,  2020)tentang  perdiksi kebangkrutan bank umum syariah Indonesia, yang mengatakan bahwa altman z-score dapat digunakan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Disamping  itu  sesuai  dengan penelitian (Rialdy, 2018)  tentang analisis tingkat kesehatan perusahaan untuk memprediksi potensi kebangkrutan dengan pendekatan Altman, yang menyimpulkan bahwa ada empat perusahaan yang diprediksi mengalami financial distress.

## Analisis Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Leverage Terhadap Skor Financial Distress
Besar  kontribusi  likuiditas,  profitabilitas  dan  leverage  terhadap  skor  financial  distress ditunjukkan oleh nilai adjusted R square sebesar 0,37 yang dapat dilihat pada table 5. Artinya 37% financial distress dipengaruhi oleh rasio likuiditas, profitabilitas, leverage, sisanya 63% dipengaruhi oleh variable lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.

## Tabel 5.
Hasil Uji Rasio keuangan terhadap skor financial distress Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.162428 0.522826 2.223356 0.0322 Likuiditas 3.687020 1.787264 2.062940 0.0460 Profitabiitas 1.727352 0.846744 2.039994 0.0483 Leverage 3.568404 0.889884 4.009965 0.0003 R-squared 0.415938      Mean dependent var 3.015248 Adjusted R- squared 0.369828      S.D. dependent var 2.692434 S.E. of regression 2.137345      Akaike info criterion 4.447399 Sum squared resid 173.5933      Schwarz criterion 4.612891 Log likelihood -89.39537      Hannan-Quinn criter. 4.508058 F-statistic 9.020537      Durbin-Watson stat 2.049955 Prob(F-statistic) 0.000122
Berdasarkan  hasil  olah  data  dimana  nilai  t-hitung  untuk  rasio  likuiditas  sebesar    2,06  dan probabilitas 0,046 (p ≤ 0,05). Rasio profitabilitas nilai t-hitung  sebesar 2,04 dan probabilitas 0,048 (p ≤ 0,05). Dan untuk rasio leverage nilai t-hitung sebesar 4.01 dan probabilitas 0,0003 (p ≤  0,05).  dapat  disimpulkan  bahwa  H2  diterima,  artinya  likuiditas,  profitabilitas,  leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress  perusahaan.  Diterimanya  hipotesis menunjukkan  bahwa pada  tingkat  keyakinan  95%  terdapat  pengaruh  antara  variabel  rasio likuiditas, profitabilitas, , leverage terhadap skor financial distress pada sub sektor industri hotel, restoran dan pariwisata syariah tahun 2019-2020.
Likuiditas bermanfaat untuk menunjukan perbandingan antara aktiva lancar dengan utang lancar, semakin tinggi nilai likuiditas menunjukan bahwa perusahaan dapat memenuhi kewajiban  lancarnya,  sehingga  dapat  menekan  terjadinya  kondisi  financial  distress perusahaan  begitupun  sebaliknya.  Hasil    penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Yusbardini  dan  Rashid  (2019)  dan  (Ayu  et  al.,  2016),  yang  menunjukkan likuiditas berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap financial distress. Namun, hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Azizah, 2021) dan dan Putri  dan  Merkusiwati  (2014)  yang  menujukkan  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
Muhammad Taufiq Abadi. Altman Z-score, liquidity, profitability, efficiency, financial distress
Profitabilitas  bermanfaat  untuk  memprediksi  laba  perusahaan  dimasa  yang  akan datang.  Sehingga  dengan  hasil  yang  ada  perusahaan  dapat  menghindari  gejala-gejala timbulnya kebangkrutan, dan perusahaan dapat mengetahui dengan baik bahwa gejala-gejala perusahaan yang akan bangkrut dapat dideteksi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusbardini dan Rashid (2019), Asfali (2019), Jumianti, Rambe, dan Ratih (2015),  dan  Ananto,  Mustika,  dan  Handayani  (2017)  yang  menunjukkan  profitabilitas berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap financial distress. Namun, hasil penelitian ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Liana  dan  Sutrisno  (2014)  dan Marfungatun  (2016)  menunjukkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress.
Leverage bermanfat untuk melihat apakah jumlah aset yang dimiliki oleh perusahaan dapat  melunasi  hutang  perusahaan  tanpa  harus  mengorbankan  kepentingan  modal.  Jika utang  lebih  besar  daripada  asset  perusahaan,  dikawatirkan  perusahaan  akan  mengalami kesulitan keuangan dalam melakukan pembayaran hutang, dan hal ini yang akan memicu terjadinya financial distress. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusbardini dan Rashid (2019), Silalahi, Kristanti, dan Muslih (2018), serta Ananto, Mustika, dan Handayani (2017) yang menayatakan leverage berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap financial distres. Namun, hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Putri  dan  Merkusiwati  (2014),  Widhiari  dan  Merkusiwati  (2015)  dan Vitarianjani (2015) yang menujukkan leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## Analisis Uji Komparasi financial distress sebelum pandemi dan saat pandemic covid-19
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  tabel  6   paired  sampel  t-test dapat diketahui hasil pengujian perbedaan antara dua rata-rata sampel yaitu financial distress untuk periode 2019 dan periode 2020 saat pandemi, terlihat  nilai Asymp. Sig. Sebesar 0,001 lebih kecil dari 0,05, maka Ha3 diterima, artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara model altman Z-Score dalam memprediksi financial distress pada perusahaan sub sektor hotel, restoran,  pariwisata syariah yang terdaftar di index saham syariah indonesia sebelum masa pandemic dan selama pandemi covid-19. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Gunawan, 2020) yang  menyimpulkan      bahwa  fenomena      pandemi      COVID-19      berpengaruh      pada perbedaan      hasil      prediksi  financial  distress  dan  perlu  menjadi  salah  satu  pertimbangan dalam melakukan prediksi financial distress.

## Simpulan
Analisis  financial  distress  dengan  menggunakan  model  Altman  Z-score  dapat  digunakan untuk memprediksi potensi kesulitan keuangan pada sub sektor  industri hotel, restoran dan pariwisata  Syariah  Selama  Masa  Pandemi  Covid-19.  Terbukti  Pada  tahun  2019  terdapat  2 perusahaan yang di duga berpotensi mengalami kondisi financial distress, serta Pada tahun 2020 saat pandemi melanda terdapat empat perusahaan yang berpotensi mengalami kondisi financial distress. Ada pengaruh yang signifikan antara  rasio likuiditas, profitabilitas,  dan leverage terhadap skor financial distress pada perusahaan sub sektor hotel, restoran, pariwisata syariah  yang  terdaftar  di  index  saham  syariah  Indonesia  selama  masa  pandemi   covid-19. Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  model  altman  Z-Score  dalam  memprediksi financial
distress pada perusahaan sub sektor hotel, restoran, pariwisata syariah yang terdaftar di index saham syariah indonesia sebelum masa pandemi dan selama pandemi covid-19.

## References
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  the  Prediction  of  Corporate Bankruptcy. In The Journal of Finance (Vol. 23, Issue 4).
Altman,  E.  I.,  Iwanicz-Drozdowska,  M.,  Laitinen,  E.  K.,  &  Suvas,  A.  (2017).  Financial  Distress Prediction in an International Context: A Review and Empirical Analysis of Altman’s Z-Score Model. Journal  of  International  Financial  Management  and  Accounting , 28 (2),  131–171. https://doi.org/10.1111/jifm.12053
Altman  I  Edwarrd.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  And  The  Prediction  Of Corpporate Bankruptcy. The Journal Of Finance , XXIII (4), 589–609.
Amelia Saputri, H., & Krisnawati, A. (2020). Comparative Analysis of Modified Altman Z-Score, Springate,  Zmijewski,  Bankometer,  Grover,  and  RGEC  Models  for  Financial  Distress Prediction  (Empirical  Study  in  Banking  Companies  Listed  on  IDX. International  Journal  of Multicultural and Multireligious Understanding , 7 (4), 260–278. https://doi.org/10.18415/ijmmu.v7i4.1586
Ariani, K. R., & Bawono, A. D. B. (2018). Pengaruh umur dan ukuran perusahaan terhadap audit report lag dengan profitabilitas dan solvabilitas sebagai variabel moderating. Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 3 (2), 118–126. https://doi.org/10.23917/reaksi.v3i2.6878
Ayu,  R.  R., Parwati,  D.,  &  Sudiartha, G. M. (2016). Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas  dan penilaian pasar tehadap return saham perusahaan manufaktur . 5 (1), 385–413. Azizah,  N.  (2021). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Property And Real . http://eprints.umg.ac.id/5242/
Chairunnisa, R. (2020). Prediction of Islamic Banking Bankruptcy in Indonesia : Comparative Study of Altman Z-Score and Springate Models . 5 (2), 231–248. CNN Indonesia. (2020). Saham Sektor Pariwisata Paling Terpukul Corona . CNN Indonesia. Diakomihalis, M. N. (2012). The Accuracy of Altman’s Models in Predicting Hotel Bankruptcy.
International Journal of Accounting and Financial Reporting , 2 (2), 96.
https://doi.org/10.5296/ijafr.v2i2.2367
Gunawan, R. A. (2020). Hubungan Antara Pandemi Covid-19 Dan Harga Saham Perusahaan Sub Sektor Hotel, Restoran Dan Pariwisata Yang Terdaftar Di  BEI. In Prosiding Working Papers Series In Management (Vol. 12, Issue 2).
Mahtani,  U.,  and,  C.  G.-T.  R.  P.  A. P.,  &  2018,   undefined. (n.d.).  An analysis  of  key  factors  of financial distress in airline companies in India using fuzzy AHP framework. Elsevier .
Maudy, W. A., & Tanjung, H. (2018). Debt Policy Analysis As A Mediation Of Financial Distress Predictions  For  Companies  Registered  At  The  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  IN  2013-2016. HUNAFA: Jurnal Studia Islamika , 15 (2), 367–404. https://doi.org/10.24239/jsi.v15i2.523.367- 404 Meiliawati, A., & Isharijadi, I. (2017). Analisis perbandingan model springate dan altman z score terhadap  potensi  financial  distress  (studi  kasus  pada  perusahaan  sektor  kosmetik  yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia). Assets:  Jurnal  Akuntansi  Dan  Pendidikan , 5 (1),  15. https://doi.org/10.25273/jap.v5i1.1183 Moeldoko. (2020). Dampak Covid-19 di Sektor Pariwisata Hingga Akhir 2020, 15 Juta Orang Terancam Kehilangan Pekerjaan - Tribunnews.com .
Nosita,  F.,  & Jusman,  J. (2019).  Financial  Distress Dengan Model  Altman  Dan  Springate. Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis , 20 (2), 66–81. https://doi.org/10.30596/jimb.v20i2.3120
Platt, H., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: Reflections on choice-based sample bias. Springer , 26 (2), 184–199. https://doi.org/10.1007/BF02755985
Muhammad Taufiq Abadi. Altman Z-score, liquidity, profitability, efficiency, financial distress
Rialdy,  N.  (2018).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Menggunakan  Metode. Jurnal Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara , 13 (September), 71–80. Roviko, A., & Suaryana, I. G. N. A. (2018). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Ukuran Dan Umur Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Intellectual  Capital  Industri  Keuangan  di  BEI. E-Jurnal Akuntansi , 1799. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v25.i03.p07
Sajjan, R. (2016). Predicting Bankruptcy of Selected Firms By Applying Altman’S Z-Score Model.
International Journal of Research -GRANTHAALAYAH , 4 (4), 152–158.
https://doi.org/10.29121/granthaalayah.v4.i4.2016.2767
Siddiqui, S. A. (2012). Business Bankruptcy Prediction Models: A Significant Study of the Altman’s Z-Score Model. SSRN Electronic Journal , 3 (1), 212–219. https://doi.org/10.2139/ssrn.2128475 Silfia, B., Utami, A., & Kafabih, A. (2021). Sektor Pariwisata Indonesia Di Tengah Pandemi Covid 19. In JDEP (Vol. 4, Issue 1). https://doi.org/10.33005/JDEP.V4I1.198 Sugihamretha, I. D. G. (2020). Respon Kebijakan: Mitigasi Dampak Wabah Covid-19 Pada Sektor Pariwisata. Jurnal Perencanaan Pembangunan: The Indonesian Journal of Development Planning , 4 (2), 191–206. https://doi.org/10.36574/jpp.v4i2.113
Swalih, M. M., Adarsh, K. B., & Sulphey, M. M. (2021). A study on the financial soundness of indian automobile industries using altman z-score. Accounting , 7 (2), 295–298. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.12.001 Widjajanto,  F.  N.,  Kristanto,  A.  B.,  &  Rita,  M.  R.  (2020).  Forward  Looking  Disclosure  Index: Komparasi Prediksi Kebangrutan Perusahaan. Jurnal Benefita , 5 (1), 1.
https://doi.org/10.22216/jbe.v1i1.4320
Zakiyah,  T.,  &  Windasari,  W.  (2020).  Implementasi  Model  Finansial  Distres  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di IDX Tahun 2015-2017. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 9 (1), 61–74. https://doi.org/10.32639/jiak.v9i1.330
Accepted author version posted online: 13 Dec 2022
© 2022 The Author(s).  This open access article is distributed under a Creative Commons Attribution (CC-BY) 4. 0 license