The Influence of Fundamental Analysis on Stock Returns in Indonesian Capital Market (Study of Consumer Goods Industry Sector Companies in 2018-2021)
Pengaruh  Analisis  Fundamental  Perusahaan  Terhadap Return Saham  dalam  Pasar Modal Indonesia (Studi pada Perusahaan Sektor Industri Konsumsi Tahun 2018-2021)
Marco Susanto 1* , Felisia Christin 2 , Catherine 3 , Ferdinand Napitupulu 4 , Hantono 5 Universitas Prima Indonesia 1,2,3,4
Universitas Pelita Harapan Medan 5 marcosusantoo@gmail.com 1 , felisiachristin@gmail.com 2 , catherinecuangg@gmail.com 3 ferdinandnapitupulu@unprimdn.ac.id 4 , hantono_78@yahoo.com 5
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This  study  aims  to  test  whether  Accounting  Profit,  Cash  Flow,  Leverage  and  Dividend  Policy  have  an influence on Stock Returns. This research was conducted at consumer goods industry sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2018 – 2021 with a study population of sixty-six (66) companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sampling technique used purposive sampling technique  and  then  obtaining  a  sample  of  thirty-five  (35)  companies.  The  data  used  are  the  financial statements of each sample company which are published at www.idx.co.id. The research method used is descriptive method and multiple linear regression analysis method. The results of the study show that partially Cash Flow, Leverage and Dividend Policy have significant effect on Stock Returns but Accounting Profit have no significant effect on Stock Returns. Variable Accounting Profit, Cash Flow, Leverage and Dividend  Policy  simultaneously  have  a  significant  effect  on  Stock  Returns  in  consumer  goods  industry sector listed on Indonesia Stock Exchange in 2018-2021.
Keywords : Accounting Profit, Cash Flow, Leverage, Dividend Policy, Stock Returns

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah Laba Akuntansi, Arus Kas, Leverage dan Kebijakan Dividen memiliki  pengaruh  terhadap Return Saham.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2018–2021  dengan  populasi penelitian sebanyak enam puluh enam (66) perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling lalu diperoleh sampel sebanyak tiga puluh lima (35) perusahaan. Data yang digunakan adalah laporan keuangan dari masing–masing perusahaan sampel  yang  dipublikasikan  di www.idx.co.id. Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode deskriptif  dan  metode  analisis  regresi  linear  berganda.  Hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa  secara parsial  Arus  Kas, Leverage dan  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Saham sedangkan Laba Akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham. Secara simultan Laba Akuntansi,  Arus  Kas, Leverage dan  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Saham pada perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2021. Kata Kunci : Laba Akuntansi, Arus Kas, Leverage, Kebijakan Dividen, Return Saham

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  secara  umum  merupakan  tempat  atau  sarana  bertemunya  permintaan dan  penawaran  atas  instrumen  keuangan  untuk  jangka  panjang  (Samsul,  2015:57).  Di Indonesia  pasar  modal  diatur  dalam  Undang-Undang  nomor  8  Tahun  1995  yang  meliputi tempat penawaran umum dan perdagangan efek. Tujuan investor menanamkan modalnya ke perusahaan  yaitu  untuk  memperoleh return saham  yang  maksimal.  Bursa  Efek  Indonesia sebagai  fasilitator  perdagangan  efek  terbagi  atas  beberapa  sektor  perusahaan.  Sektor manufaktur khususnya sektor industri konsumsi yang mendapat dukungan pemerintah seperti adanya  peningkatan  dan  pengembangan  industri  padat  karya  dalam  ekspor  dan  SDM
mengalami perkembangan yang pesat sebagai sektor yang sangat diperlukan oleh masyarakat. Kinerja  perusahaan  sektor  konsumsi  selama  tahun  2020-2021  yang  mengalami  penurunan akibat pandemi mengakibatkan return saham perusahaan semakin menurun. Investor membeli saham  tentu  dengan  harapan  memperoleh return tinggi  selama  berinvestasi. Return saham merupakan faktor yang sangat penting untuk diperhatikan oleh investor karena menunjukkan kinerja emiten dan pergerakan harga saham dalam mencapai keuntungan perusahaan. Harga saham  dalam  sektor  industri  konsumsi  yang  cenderung  mengalami  kenaikan,  namun  akibat pandemi  covid-19  selama  tahun  2019-2021  terjadi  fenomena  penurunan return saham  yang signifikan dengan rata-rata indeks saham terkoreksi hingga 20,11% dibandingkan tahun 2018. Harapan  untuk  memperoleh return yang  maksimal  diupayakan  agar  dapat  terwujud  dengan menggunakan  analisis  yang  berkaitan  dengan  analisis  fundamental  perusahaan  untuk mengukur return saham perusahaannya.
Pada  analisis  fundamental  terdapat  beberapa  rasio  keuangan  yang  dapat mencerminkan kinerja perusahaan. Suryani dan Susliyanti (2020) berpendapat bahwa “analisis fundamental mempelajari data historis keuangan suatu perusahaan sebagai nilai intrinksi dari saham.  Analisis  fundamental  dapat  dibagi  menjadi  empat  yaitu  laba  akuntansi,  arus  kas, leverage dan kebijakan dividen. Pemahaman atas analisis ini berguna untuk mengetahui saham mana yang tumbuh sehingga dapat meminimalkan risiko penurunan return saham.” Laba  akuntansi  termasuk  dalam  elemen  laporan  keuangan  yang  memuat  informasi keuangan  yang  penting  (Ginting  dkk.,2021).  “Bertambah  besarnya  laba  akuntansi  maka semakin  produktif  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat  menarik  investor  untuk  berinvestasi. Permasalahan yang terjadi pada laba akuntansi adalah perusahaan yang memiliki laba bersih yang  meningkat,  namun  tidak  terjadi  kenaikan  harga  saham  sehingga  tidak  mempengaruhi return saham perusahaan”. Adapun faktor lain yang memberi pengaruh terhadap return saham ialah arus kas perusahaan.
Sebagaimana  yang  telah  disebutkan  di  atas,  maka  arus  kas  adalah  informasi  yang memuat tentang dana kas yang masuk dan keluar dari suatu perusahaan dalam satu periode akuntansi tertentu. Tingginya arus kas menandakan bahwa perusahaan dalam kondisi kinerja yang baik sehingga keuntungan yang dihasilkan pun optimal. Permasalahan yang terjadi dalam arus  kas  ialah  terdapat  fenomena  perusahaan  yang  melakukan  pemborosan  arus  kas  dalam pembiayaannya  sehingga  arus  kas  operasi  menurun.  Berkurangnya  arus  kas  operasi  dapat menghambat kinerja dan proses produksi dalam perusahaan sehingga laba akan menurun dan return saham akan ikut menurun pula.
Investor juga dapat menganalisa return saham melalui leverage . “ Leverage merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  beban  hutang  yang  harus  ditanggung perusahaan” (Sachiyudin, 2019). Sumber dana perusahaan dapat berasal dari hutang maupun dari modal perusahaan yang dapat meningkatkan keuntungan apabila dikelola secara baik oleh perusahaan.  Dalam  hal  ini  yang  harus  diperhatikan  ialah  pembiayaan  dengan  hutang  akan menimbulkan  beban  bunga  dimana  suku  bunga  kredit  yang  tinggi  akan  memberatkan perusahaan  dalam  jumlah  besar  sehingga  perusahaan  akan  mengalami  kesulitan  dan menyebabkan return saham perusahaan menurun.
Parameter  analisis  fundamental  yang  terakhir  adalah  kebijakan  dividen.  “Kebijakan dividen adalah pertimbangan yang dilakukan oleh perusahaan terkait laba dalam satu periode yang akan dibagikan dalam bentuk dividen kepada pemegang saham” (Kusumawardhani dan Sapari, 2021). Pembagian dividen merupakan salah satu masalah yang sulit yang terjadi dalam perusahaan  karena  adanya  perbedaan  kepentingan  manajemen  dengan  investor. Pertimbangan  perusahaan  dalam  menggunakan  kebijakan  dividen  sebagai  penentu  laba ditahan  atau  sumber  modal  dalam  operasional  untuk  meningkatkan  kinerja  persusahaan, sementara  pembagian  dividen  kepada  investor  akan  berdampak  terhadap  pengurangan  laba yang  ada  dalam  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  dividen  dapat  menyebabkan return saham
meningkat  karena  minat  investor  menanamkan  modal  semakin  tinggi  dan  harga  saham  pun akan meningkat.
Tabel 1. Data Fenomena Kode Tahun Laba Bersih Arus Kas Hutang Jumlah Dividen Return Saham HRTA 2018 123.393.863.438 21.877.704.684 444.308.333.455 27.631.574.400 0,03 2019 149.990.636.633 224.887.295.509 1.099.943.156.591 32.236.836.800 -0,35 2020 171.084.530.868 646.779.056.291 1.472.553.226.961 36.842.099.200 0,22 2021 194.432.397.219 398.559.548.486 1.962.521.802.121 36.842.099.200 -0,13 HOKI 2018 128.846.079.052 7.395.470.836 195.678.977.792 14.200.138.260 1,12 2019 159.504.296.665 105.224.199.992 207.108.590.481 26.140.929.100 0,29 2020 68.752.287.446 78.181.287.748 244.363.297.557 28.635.668.400 0,07 2021 35.813.574.620 13.949.428.441 320.458.715.888 9.677.752.680 -0,82 KINO 2018 150.116.045.042 160.526.205.538 1.405.264.079.012 38.571.430.500 0,32 2019 515.603.339.649 17.379.083.127 1.992.902.779.331 81.248.575.500 0,23 2020 113.665.219.638 71.182.500.389 2.678.123.608.810 147.142.864.500 -0,21 2021 100.649.538.230 591.719.438.701 2.683.168.655.955 34.705.602.245 -0,25
Berdasarkan  pemaparan  dan  tabel  diatas  maka  data  yang  diperoleh  peneliti  dengan tabel  fenomena  yang  ada  diantaranya  terjadi  pada  “PT  Hartadinata  Abadi  (HRTA)  tbk  laba bersih pada tahun 2021 sebesar Rp 194.432.397.219 mengalami peningkatan dari tahun 2020 sebesar  Rp  171.084.530.868  sedangkan return saham  yang  diperoleh  menurun  pada  tahun 2021 sebesar -0,13 dari tahun 2019 sebesar 0,22. Sedangkan jumlah hutang pada tahun 2020 sebesar Rp 1.472.553.226.961 meningkat dari tahun 2019 sebesar Rp 1.099.943.156.591 tetapi return saham  mengalami  kenaikan  pada  tahun  2020  sebesar  0,22  dari  tahun  2019 sebesar - 0,35. Ini bertolak belakang dengan teori yang mengemukakan apabila laba bersih naik maka return saham juga akan naik dan apabila hutang meningkat maka return saham akan menurun. Hal serupa juga terjadi pada PT. Buyung Poetra Sembada (HOKI) Tbk mengalami kenaikan arus kas pada tahun 2019 sebesar Rp 105.224.199.992 dari tahun 2018 sebesar Rp 7.395.470.836 tetapi return saham  mengalami  penurunan  pada  tahun  2019  sebesar  0,29  dari  tahun  2018 sebesar 1,12. Berdasarkan pemaparan ini juga bertolak belakang dengan teori bahwa apabila arus kas mengalami kenaikan maka return saham juga akan mengalami kenaikan. Pada PT Kino Indonesia  Tbk  (KINO),  jumlah  dividen  mengalami  kenaikan  pada  tahun  2020  sebesar  Rp 147.142.864.500 dari tahun 2019 sebesar Rp 81.248.575.500 tetapi return saham mengalami penurunan  sebesar  -0,21  dari  tahun  2019  sebesar  0,23.  Berdasarkan  pemaparan  ini  juga bertolak belakang dengan teori bahwa semakin meningkat jumlah dividen maka return saham juga akan mengalami kenaikan.”
Berdasarkan latar belakang diatas, maka peneliti tertarik untuk meneliti dengan judul: “Pengaruh  Analisis  Fundamental  Perusahaan  Terhadap Return Saham  dalam  Pasar  Modal Indonesia (Studi pada Perusahaan Sektor Industri Konsumsi Tahun 2018-2021)”.

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori Laba Akuntansi
Menurut  (Sitanggang,  dkk,  2022)  “Laba  akuntansi  adalah  suatu  indikator  yang  harus diperhatikan oleh para penanam modal untuk mengetahui kemampuan pengelolaan keuangan perusahaan.”
Laba Akuntansi =
Teori Arus Kas
Menurut  (Kandami,  dkk,  2022)  “Arus  kas  merupakan  salah  satu  komponen  laporan keuangan yang memiliki arti penting dalam penilaian harga saham perusahaan terhadap return yang akan didapatkan.”
Arus Kas Operasi =

## Teori Leverage
“ Leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  beban hutang yang harus ditanggung perusahaan dalam rangka pemenuhan aset” (Sachiyudin, 2019).
DER =

## Teori Kebijakan Dividen
Menurut  Kusumawardhani  (2021),  yang  menyatakan  bahwa  “Kebijakan  dividen merupakan  pertimbangan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  terkait  laba  yang  diterima  dalam satu periode yang akan diberikan dalam bentuk dividen pada masa yang akan datang.”
DPR =
Teori Return Saham
“ Return Saham  adalah  tingkatan  pengembalian  jumlah  saham  yang  diharapkan  atas investasi yang dilakukan dalam saham melalui suatu portofolio.” (Anam dkk, 2021).
RS =
Kerangka Konseptual

## Gambar 1 . Kerangka Konseptual
Hipotesis Penelitian H 1 :  “Laba  Akuntansi  berpengaruh  secara  parsial  terhadap return saham  pada  perusahaan sektor industri konsumsi tahun 2018-2021”
H 2 :  “Arus  Kas  berpengaruh  secara  parsial  terhadap return saham  pada  perusahaan  sektor industri konsumsi tahun 2018-2021”
H 3 :  “ Leverage berpengaruh  secara  parsial  terhadap return saham  pada  perusahaan  sektor industri konsumsi tahun 2018-2021”
H 4 : “Kebijakan Dividen berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan sektor industry konsumsi tahun 2018-2021”
H 5 : “Laba Akuntansi, Arus Kas, Leverage dan Kebijakan Dividen berpengaruh secara simultan terhadap return saham pada perusahaan sektor  industri  konsumsi tahun 2018-2021”

## 3.  Metode Penelitian
Populasi  yang  digunakan  adalah  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebanyak  66  perusahaan.  Sedangkan  penentuan  sampel menggunakan kriteria sebagai berikut:
Tabel 2. Pemilihan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  industri    konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018- 2021 66 2 Perusahaan  industri  konsumsi yang  tidak  terdaftar  di  BEI  selama periode 2018-2021 (15) 3 Perusahaan  industri  konsumsi yang  tidak  menerbitkan  laporan keuangan yang  telah diaudit secara berturut-turut selama periode 2018-2021 (4) 4 Perusahaan  industri  konsumsi yang  tidak  membagikan  dividen secara berturut-turut selama periode 2018-2021 (12) Jumlah perusahaan yang terpilih sebagai sampel 35 Total perusahaan yang menjadi data observasi (35 x 4 tahun) 140

## Teknik Pengumpulan Data
“Kami  menggunakan  studi  dokumentasi  yang  dikumpulkan  datanya  untuk  meneliti setiap  sampel  yang  diambil  dari  laporan  keuangan  perseroan  yang  diterbitkan  di  BEI  tahun 2018-2021.”

## Jenis dan Sumber Data
Teknik  dokumentasi  dilakukan  dengan  cara  pengumpulan  data  sekunder  yang diperoleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan  dari  tahun  2018-2021  yang  diterbitkan  melalui BEI.

## Metode Analisis Data Penelitian Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik meliputi “uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan autokorelasi.”  Adapun pengujian asumsi klasik dilakukan melalui software SPSS.

## Uji Normalitas
“Uji  normalitas  mempunyai  tujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  data telah terdistribusi normal atau tidak, pengujian ini dicoba dengan menganalisis grafik normal probability plot dan Kolmogorov-Smirnov dengan ketentuan nilai signifikan > 0,05” (Sugiyono, 2017).
Uji Multikolinearitas Menurut (Bahri, 2018) “Uji Multikolinearitas mempunyai tujuan untuk menguji apakah akan  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  independen  pada  model  regresi.  Pengujian multikolinearitas dilakukan dengan melihat nilai tolerance dan VIF antara variabel independen. Nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF < 10 adalah petunjuk tidak adanya multikolinearitas dalam model regresi.”

## Uji Heteroskedastisitas
“Digunakan  untuk  menganalisis  adanya  ketidaksamaan  antara  varian  residual pengamatan di model regresi linear. Syarat model regresi tak berlangsung heteroskedastisitas dapat dilihat dari grafik Scatterplot dan uji Glejser” (Bahri, 2018:180).

## Uji Autokorelasi
“Uji  autokorelasi  mempunyai  tujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  linear  ada korelasi diantara kesalahan residual di periode t dengan periode t -1” (Bahri, 2018:175).

## Model Analisis Data Penelitian
Model  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linier berganda  dengan  menggunakan  program  statistik  SPSS.  Dan  juga  rumus  yang  digunakan sebagai berikut :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e Keterangan : Y = Return Saham a = Konstanta b1, b2, b3, b4 = Koefisien regresi X 1 = Laba Akuntansi X 2 = Arus Kas X 3 = Leverage X 4 = Kebijakan Dividen e = Standard Error

## Pengujian Hipotesis Secara Parial
Menurut  (Ghozali,  2018)  “Uji  Statistik  T  digunakan  untuk  menguji  seberapa  jauh pengaruh  variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  secara  individual  atau parsial.” Kriteria pengambilan adalah sebagai berikut :
a)  “Jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka  hipotesis  ditolak,  artinya  variabel  independen  secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel independen.”
b)  “Jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  hipotesis  diterima,  artinya  variabel  independen  secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen..”

## Pengujian Hipotesis Secara Simultan
Menurut Ghozali (2018:99) “Uji F-Test merupakan salah satu uji yang digunakan untuk mengukur  seberapa  jauh  variabel  –  variabel  independen  secara  bersamaan  (simultan) mempengaruhi variabel dependen.” Kriteria pengambilan sebagai berikut.
a)  “Jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka  hipotesis  ditolak,  artinya  variabel  independen  secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel independen.”
b) “Jika nilai signifikansi < 0,05 maka hipotesis diterima, artinya variabel independent secara simultan  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.”

## 4 . Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Berikut ini hasil pengujian statistik desrkiptif dapat dilihat pada tabel di bawah.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Laba_Akuntansi 140 -3,25 5,31 ,2099 1,19742 Arus_Kas 140 -,30 2,00 ,0371 ,22847 Leverage 140 ,12 13,55 1,1344 1,68153 Kebijakan_Dividen 140 -3,43 8,03 ,5237 1,07153 Return_Saham 140 -,87 2,18 -,0077 ,38393 Valid N (listwise) 140
Uji diatas didapatkan bahwa:
a.  “Laba  akuntansi memiliki  nilai  minimum  sebesar  -3,25  yang  diperoleh  PT  Kedaung  Indah Can  Tbk  dan  nilai  maksimum  sebesar  5,31  yang  diperoleh  oleh  PT  Wismilak  Inti  Makmur Tbk, nilai rata-rata 0,2099 dan standar deviasi sebesar 1,19742.”
b.  “Arus  kas  memiliki  nilai  minimum  sebesar  -0,3  yang  diperoleh  PT  Merck  Tbk  dan  nilai maksimum sebesar 2 diperoleh oleh PT Nippon Indosari Corpindo Tbk, nilai rata-rata 0,0371 dan standar deviasi sebesar 0,22847.”
c.   “ Leverage memiliki nilai minimum sebesar 0,12 yang diperoleh PT Campina Ice Cream Tbk dan nilai maksimum sebesar 13,55 diperoleh oleh PT Prasidha Aneka Niaga Tbk, nilai rata- rata 1,1344 dan standar deviasi sebesar 1,68153.”
d.  “Kebijakan dividen memiliki nilai minimum sebesar -3,43 yang diperoleh PT Kedaung Indah Can Tbk dan nilai maksimum sebesar 8,03 diperoleh oleh PT Chitose Internasional Tbk, nilai rata-rata 0,5237 dan standar deviasi sebesar 1,07153.”
e.  “ Return saham memiliki nilai minimum sebesar -0,87 yang diperoleh PT Indofarma Tbk dan nilai maksimum sebesar 2,18 yang diperoleh PT Prasidha Aneka Niaga Tbk, nilai rata-rata - 0,0077 dan standar deviasi sebesar 0,38393.”
Uji Asumsi Klasik
Berikut  pengujian  asumsi  klasik  dijalankan  meliputi  “uji  normalitas,  uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan autokorelasi”.

## Uji Normalitas
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas P-Plot
Pada  gambar  2  dapat  diketahui  “dengan  adanya  titik-titik  data  yang  menyebar mengikuti  serta  mendekati  garis  sumbu  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  terdistribusi normal.”
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 140 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,30734540 Most Extreme Differences  Absolute ,063 Positive ,063 Negative -,058 Test Statistic ,063 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Sumber : Hasil Olah Data SPSS Berdasarkan tabel 4 menunjukkan “nilai signifikansi sebesar 0,2 memiliki nilai > 0,05 artinya data terdistribusi normal.”
Uji Multikolinearitas
Table 5. Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Laba_Akuntansi ,995 1,005 Arus_Kas ,951 1,051 Leverage ,946 1,057 Kebijakan_Dividen ,996 1,004 a. Dependent Variable: Return_Saham Dari tabel 5 terlihat bahwa “nilai tolerance dengan variabel laba akuntansi, arus kas, leverage dan  kebijakan  dividen  >  0,10  sedangkan  nilai  VIF  <  10  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas.”
Uji Heteroskedastisitas
Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas Scatterplot Dari  gambar  3  uji scatterplot terlihat  bahwa  “titik-titik  data  tidak  membentuk  pola tertentu maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas dalam model regresi.”
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Glejser
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,217 ,023 9,442 ,000 Laba_Akuntansi -,006 ,014 -,035 -,412 ,681 Arus_Kas ,065 ,077 ,072 ,840 ,402 Leverage ,020 ,011 ,160 1,859 ,065 Kebijakan_Dividen -,024 ,016 -,123 -1,465 ,145
a. Dependent Variable: ABS_RES
Berdasarkan  tabel  6,  maka  dapat  diketahui  bahwa  “semua  variabel  memiliki  nilai signifikansi > 0,05 sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas.”
Uji Autokorelasi
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,599 a ,359 ,340 ,31187 2,120 a. Predictors: (Constant), Kebijakan_Dividen, Laba_Akuntansi, Arus_Kas, Leverage
b. Dependent Variable: Return_Saham
Dari tabel 7 didapatkan hasil Durbin-Watson sebesar 2,120 maka dapat diketahui bahwa tidak adanya autokorelasi yang didasarkan pada nilai DU < DW < 4-DU yaitu 1,7830 < 2,120 < 2,217.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 8. Hasil Analisis Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,080 ,035 -2,270 ,025 Laba_Akuntansi ,041 ,022 ,126 1,829 ,070 Arus_Kas ,744 ,119 ,443 6,270 ,000 Leverage ,058 ,016 ,255 3,594 ,000 Kebijakan_Dividen -,057 ,025 -,159 -2,299 ,023 a. Dependent Variable: Return_Saham
Return Saham = -0,080 + 0,041 LA + 0,744 AKO + 0,058 Lev – 0,057 KD Dari persamaan di atas dapat dijelaskan sebagai berikut.
a.  “Nilai  konstanta  sebesar  -0,080  artinya  bahwa  apabila  laba  akuntansi,  arus  kas, leverage dan kebijakan dividen dianggap konstan, maka return saham sebesar -0,080.”
b. “Nilai koefisien regresi bernilai positif sebesar 0,041 diartikan apabila setiap kenaikan laba akuntansi sebesar 1 satuan pada kondisi variabel lain dianggap konstan maka return saham akan meningkat sebesar 0,041.”
c. “Nilai koefisien regresi bernilai positif sebesar 0,744 diartikan apabila setiap kenaikan arus kas sebesar 1 satuan pada kondisi variabel lain dianggap konstan maka return saham akan meningkat sebesar 0,744.”
d.  “Nilai  koefisien  regresi bernilai  positif  sebesar  0,058  diartikan  apabila  setiap  kenaikan leverage sebesar 1 satuan pada kondisi variabel lain dianggap konstan maka return saham akan meningkat sebesar 0,058.”
e.  “Nilai  koefisien  regresi bernilai  negatif  sebesar  0,057  diartikan  apabila  setiap  kenaikan kebijakan dividen sebesar 1 satuan pada kondisi variabel lain dianggap konstan maka return saham akan menurun sebesar 0,057.”
Pengujian Hipotesis Uji Parsial (Uji T)
Tabel 9. Hasil Pengujian Hipotesis uji T Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,080 ,035 -2,270  ,025 Laba_Akuntansi ,041 ,022 ,126 1,829  ,070 Arus_Kas ,744 ,119 ,443 6,270  ,000 Leverage ,058 ,016 ,255 3,594  ,000 Kebijakan_Dividen -,057 ,025 -,159 -2,299  ,023 a. Dependent Variable: Return_Saham
Penjelasan hasil uji t :
1. “Variabel  laba  akuntansi  menghasilkan  nilai  t hitung 1,829,  t tabel 1,97769  dengan  signifikan 0,070. Maka hasil perbandingan pada variabel ini adalah 1,829 < 1,97769 dan 0,070 > 0,05 dengan kesimpulan laba akuntansi tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap return saham.”
2. “Variabel  arus  kas  menghasilkan  nilai  t hitung 6,270,  t tabel 1,97769  dengan  signifikan  0,000. Maka hasil perbandingan pada variabel ini adalah 6,270 > 1,97769 dan 0,000 < 0,05 dengan kesimpulan arus kas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.”
3. “Variabel leverage menghasilkan  nilai  t hitung 3,594,  t tabel 1,97769  dengan  signifikan  0,000.
Maka hasil perbandingan pada variabel ini adalah 3,594 > 1,97769 dan 0,000 < 0,05 dengan kesimpulan leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.”
4. “Variabel kebijakan dividen menghasilkan nilai t hitung -2,299, t tabel 1,97769 dengan signifikan 0,023. Maka hasil perbandingan pada variabel ini adalah -2,299 < 1,97769 dan 0,023 < 0,05 dengan kesimpulan kebijakan dividen berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.”
Uji Simultan (Uji F)
Tabel 10. Hasil Pengujian Hipotesis Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 7,359 4 1,840  18,915 ,000 b Residual 13,130 135 ,097 Total 20,489 139 a. Dependent Variable: Return_Saham b. Predictors: (Constant), Kebijakan_Dividen, Laba_Akuntansi, Arus_Kas, Leverage
Berdasarkan  tabel  10  didapatkan  hasil  “nilai  F hitung sebesar  18,915  maka  dapat disimpulkan F hitung > F tabel (18,915 > 2,44) dan Sig. sebesar 0,000 artinya secara simultan laba akuntansi,  arus  kas, leverage dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.”
Pengujian Koefisien Determinasi
Tabel 11. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,599 a ,359 ,340 ,31187 a. Predictors: (Constant), Kebijakan_Dividen, Laba_Akuntansi, Arus_Kas, Leverage
b. Dependent Variable: Return_Saham
Berdasarkan  tabel  di  atas  angka  koefisien  korelasi  variabel  adalah  0,340.  Angka tersebut  mengandung  arti  bahwa  “variabel  laba  akuntansi,  arus  kas, leverage dan  kebijakan dividen berpengaruh terhadap return saham sebesar 34% sedangkan sisanya 66% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini.”
Pengaruh Laba Akuntansi terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa  laba  akuntansi tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh  Ginting dkk (2021) yang menyatakan bahwa  “ketika variabel laba akuntansi mengalami peningkatan maupun penurunan tidak akan memberikan pengaruh terhadap return saham. Hal ini disebabkan karena informasi laba bersih setelah pajak terhadap perusahaan  sektor  konsumsi  tidak  begitu  memiliki  peran  yang  dominan  dibandingkan  faktor variabel lainnya sehingga tidak dapat dijadikan sebagai acuan utama dalam menilai penurunan maupun peningkatan return saham. Selain itu, investor mungkin tidak terlalu memperhatikan faktor laba akuntansi dalam pengambilan keputusan terkait return saham dibandingkan faktor fundamental perusahaan lainnya.
Pengaruh Arus Kas terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan  bahwa  arus  kas berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ander dkk (2021) yang menyatakan bahwa “kas yang semakin tinggi dari akivitas operasi menunjukkan perusahaan mampu beroperasi secara profitable karena arus kas operasi  dapat  mencerminkan  kas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  sehingga  kegiatan operasional  perusahaan  dapat  dibiayai  dengan  baik  pula.  Dalam  hal  ini  akan  memberikan sinyal  positif  bagi  para  investor  maupun  kreditor  terkait  kinerja  operasional  perusahaan  di masa mendatang akan mamSpu dikelola oleh manajemen secara efektif dalam menghasilkan keuntungan dan aktivitas arus kas yang lancar sehingga akan mempengaruhi kenaikan harga saham dan return saham perusahaan.”
Pengaruh Leverage terhadap Return Saham Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Ariani  (2019)  yang  menyatakan  bahwa “ tingkat  hutang  yang  meningkat menunjukkan  modal  pinjaman  dari  kreditur  yang  semakin  tinggi  untuk  digunakan  sebagai investasi pada aktiva perusahaan agar menghasilkan keuntungan bagi perusahaan. Perusahaan yang mempunyai hutang yang tinggi maka risikonya juga tinggi begitu juga dengan keuntungan yang didapat akan tinggi pula. Ketika manajemen perusahaan mampu menggunakan sumber dana  dari  hutang  dengan  kinerja  perusahaan  yang  lebih  efektif  dalam  pengelolaannya  maka hal ini akan memberikan sinyal positif kepada investor untuk menanamkan modalnya sehingga harga saham akan meningkat begitu pula dengan return saham perusahaan.”

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Ningsih  dan  Maharani  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  “pembayaran dividen  yang  tinggi  dibagikan  perusahaan  akan  menyebabkan  beban  bagi  perusahaan  dan kehilangan  biaya  untuk  meningkatkan  kinerja  operasional  perusahaan  dan  peluang  investasi terutama  pada  masa  pandemi  dimana  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan  menurun. Tingkat aliran dividen yang tinggi terutama pada perusahaan yang sedang berkembang akan mengurangi  kemampuan  perusahaan  untuk  investasi  sehingga  akan  menurunkan  tingkat pertumbuhan  perusahaan.  Hal  ini  akan  memperburuk  kondisi  perusahaan  dalam pembiayaannya  sehingga  harga  saham  akan  menurun  dan return saham  akan  ikut  menurun pula.”
Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas, Leverage dan Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham Berdasarkan hasil pengujian hipotesis kelima menunjukkan bahwa laba akuntansi, arus kas, leverage dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  sebesar 34%.

## 5. Penutup
Berikut ini kesimpulan dari penelitian yang dilakukan adalah:
1. Laba  akuntansi  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan sektor industri konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2021.
2. Arus  kas  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan sektor industri konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2021.
3. Leverage secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  pada  perusahaan sektor industri konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2021.
4. Kebijakan  dividen  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan sektor industri konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2021.
5. Laba  akuntansi,  arus  kas, leverage dan  kebijakan  dividen  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap return saham sebesar 34%.
Bagi  perusahaan  diharapkan  dapat  membantu  perusahaan  sebagai  referensi  dalam upaya peningkatan return saham dalam mengantisipasi tingginya risiko saham perusahaan di masa  mendatang.  Bagi  peneliti  yang  ingin  melanjutkan  atau  melakukan  penelitian  ulang disarankan dapat menambah atau mengganti variabel bebas lain dari luar variabel yang akan diteliti sehingga hasil yang diperoleh bisa dikembangkan.

## Daftar Pustaka
Anam, K., Nurfadillah, M., dan Fauziah, F. (2021). Analisis Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Properti Dan Real Estate Indonesia. Jurnal Daya Saing , 7 (3), 319-329. Ander, K. L., Ilat, V., dan Wokas, H. N. (2021). Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 9 (1).
Ariani,  K.  A.  (2019). Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada Perusahaan Retail Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2012-2017). Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya.
Bahri, Syaiful. 2018. Metode Penelitian Bisnis – Lengkap Dengan Teknik Pengolahan Data SPSS . ANDI: Yogyakarta.
Bursa  Efek  Indonesia.  Indeks  Laporan  Keuangan  Tahun  2019-2021  Perusahaan  Sektor Konsumsi.
Ghozali,  Imam.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Edisi  Kedelapan. Semarang: Bada Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginting,  W.  A.,  Dianto,  K.,  Celvina,  dan  Lorenza,  B.  (2021).  Pengaruh  Total  Arus  Kas,  Laba Akuntansi  dan    Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Return Saham  pada  Perusahaan Food dan Beverage yang Terdaftar di BEI. Warta Dharmawangsa , 15 (1), 29-45.
Kandami, F. F., Andriati, H. N., dan Matani, C. D. (2022). Pengaruh earnings, arus kas, ukuran perusahaan, ROI dan DER terhadap return saham. In Proceeding of National Conference on Accounting & Finance , 4 (1), 124-133.
Kusumawardhani, F. E. N., & Sapari. (2021). Pengaruh Rasio Pasar, Profitabilitas, Leverage, dan Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 10 (3). Ningsih, W. W., & Maharani, N. K. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Return on Asset dan Return  on  Equity Terhadap Return Saham. Papatung:  Jurnal  Ilmu  Administrasi  Publik,
Pemerintahan Dan Politik , 5 (1), 60-69.
Sachiyudin,  A.  (2019). Analisis  Pengaruh  Laba  Bersih,  Arus  Kas, Leverage, dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap Return Saham  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Properti  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2018). Prosiding  2 nd Business  and Economics Conference in Utilizing of Modern Techonology.
Samsul, Mohamad. 2015. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Edisi 2. Jakarta: Erlangga.
Sitanggang, T. N., Sipahutar, H., dan Wau, T. H. (2022). Pengaruh Laba Akuntansi, Total Arus Kas,  Net  Profit  Margin,  dan  Tingkat  Laverage  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Asuransi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2015-2020. COSTING: Journal of Economic, Business and Accounting , 5 (2), 833-843. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta, CV. Suryani dan Susliyanti, E. D. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Arus Kas, Laba Akuntansi dan Nilai Pasar  Saham  Ditinjau  dari  Analisis  Fundamental  Terhadap  Tingkat  Return  Saham  pada Perusahaan  Sektor  Tambang  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2015-2017. Jurnal Optimal, 17 (1), 129-148.