Sugara, R. A., Putra, G. R., Aulia, N. and Soeroto, W. M. (2021) “Pembentukan Portofolio Optimal pada Saham Perbankan Dalam Indeks Lq 45 di Masa Vaksinasi Covid-19 Menggunakan Model Indeks Tunggal”, Sebatik, 25(2).
Submitted: 2021/05/16 Accepted: 2021/06/29 Published: 2021/12/01
DOI:10.46984/sebatik.v25i2.1356

## PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL PADA SAHAM PERBANKAN DALAM INDEKS LQ 45 DI MASA VAKSINASI COVID-19 MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL
Galih Rhendra Putra 1) , Nabilla Aulia 2) Rae Arun Sugara 3) dan Wisudanto Mas Soeroto 4)
1,2,3,4 Manajemen Teknologi, Institut Teknologi Sepuluh Nopember Surabaya 1,2,3,4 Jl. Cokroaminoto No.12A, Dr. Soetomo, Kec. Tegalsari, Kota Surabaya, Jawa Timur, 60264
E-mail : galihputra.206032@mhs.its.ac.id 1) , nabillaaulia.206032@mhs.its.ac.id 2) , sugara.206032@mhs.its.ac.id 3) , wisudanto@feb.unair.ac.id 4)

## ABSTRAK
Di  masa  Vaksinasi  Covid-19,  pertumbuhan  ekonomi  mulai  meningkat  kembali.  Berbagai  stimulus  mulai  dikurangi dikarenakan  ekonomi  masyarakat  yang  mulai  membaik.  Saat  seperti  ini  merupakan  waktu  yang  tepat  bagi  para  investor untuk kembali menjajakan dananya pada instrumen investasi. Dengan melakukan investasi pada perbankan, investor tidak hanya mendapatkan Return , tetapi juga turut berkontribusi dalam meningkatkan kemampuan perbankan dalam memberikan kredit kepada masyarakat untuk kembali meningkatkan gairah ekonomi. Terdapat 7 emiten sektor perbankan yang tercatat dalam Indeks LQ45 periode Tahun 2016  - 2020. Dengan tetap mengutamakan prinsip diversifikasi, peneliti menggunakan Model  Indeks  Tunggal  dalam perhitungan  proporsi  investasi  untuk  membentuk  portofolio  yang  optimal  di  saham  sektor perbankan  dalam  Indeks  LQ45  periode  Tahun  2016  -  2020.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menambahkan  referensi  lain terkait  pembentukan  portofolio  optimal  menggunakan  model  indeks  tunggal  khususnya  untuk  emiten  -  emiten  yang bergerak di sektor perbankan. Dari hasil penelitian ini didapatkan hasil untuk memperoleh Return optimal perlu dibentuk portofolio optimal, salah satunya pada saham - saham sektor perbankan di dalam Indeks LQ45 menggunakan model indeks tunggal periode Tahun 2016 - 2020 menghasilkan 3 diversifikasi saham beserta dengan proporsi dana dari masing - masing saham yaitu: Bank Central Asia (BBCA) dengan proporsi 56%, Bank Rakyat Indonesia (BBRI) dengan proporsi 7%, dan Bank BTPN Syariah (BTPS) dengan proporsi 37%. Oleh sebab itu, calon investor yang akan berinvestasi saham khususnya di  sektor  perbankan  hendaknya  terlebih  dahulu  melakukan  diversifikasi  pada  beberapa  saham  perusahaan  sebagaimana diatas untuk memaksimalkan Return dan mengurangi risiko.
Kata Kunci: Saham, Sektor Perbankan, Indeks Tunggal, Indeks Lq45, Diversifikasi Saham

## 1. PENDAHULUAN
Ada  banyak  cara  dalam  mengelola  dana,  salah satunya  adalah  dengan  berinvestasi.  Investasi  adalah bentuk pengelolaan dana guna mendapatkan keuntungan di  masa  yang  akan  datang.  Investor  masa  kini  sudah semakin  sadar  bahwa  berinvestasi  pada  saham  lebih menguntungkan dibandingkan dengan tabungan dan juga deposito.  Namun  selain  karena  keuntungan  yang  akan diperoleh, investor juga harus memiliki pengetahuan dan menimbang risiko atau sebab ketidakpastian apabila akan melakukan  investasi.  Oleh  karena  itu,  memperkaya pengetahuan  berkenaan  dengan  risiko  investasi  menjadi hal utama yang harus dimiliki calon investor, hal tersebut sangat  penting  untuk  mengetahui  seberapa  jauh kemungkinan  adanya  penyimpangan  dari  hasil  yang diharapkan oleh calon investor dan untuk memperkirakan keuntungan ataupun batas kerugian yang akan  dihadapi  oleh  calon  investor  dari  investasi  yang dilakukan (Pratama and Budiyanto, 2016).
Dalam  berinvestasi,  diversifikasi  sangatlah  penting. Sebagaimana  perumpamaan  “Jangan  menaruh  telur  di keranjang  yang  sama”  begitu  populer  di  kalangan investor baik pemula maupun expert . Menurut
(Oktaviani  and  Wijayanto,  2016)  mengungkapkan  di versivikasi  dengan model  indeks  tunggal  lebih menguntungkan  dilihat  dari  kinerja  portofolio  yang dibandingkan  dengan  kinerja  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG). Oleh karenanya pengetahuan tentang proporsi  investasi  juga  dibutuhkan  dalam  membentuk portofolio yang optimal. Menurut (Nalini, 2014) seorang investor  yang  rasional  tentunya  bertujuan  untuk mencapai  hasil  investasi  optimal dengan risiko  minimal, sehingga  membentuk  portofolio  optimal  adalah  tugas yang  menantang  bagi  individu  sebagai  calon  investor. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari  (Pardosi  and Wijayanto,  2013)  yang  menyatakan  meskipun  tidak  ada perbedaan  antara return dari  portofolio  optimal  dengan portofolio  tidak  optimal  namun  tetap  disarankan  untuk membuat  portofolio  optimal  sebagai  manfaat  dari diversifikasi saham.
Saat  ini  Indonesia  sedang  dalam  tahap  pemulihan ekonomi  pasca  dilaksanakannya  vaksinasi,  setelah pandemic covid  19  menyerang  Negara  ini.  Tidak  di pungkiri  bahwa  pandemi  covid  19  membawa  dampak yang  cukup  besar  untuk  perekonomian  Indonesia, sebagaimana  yang  diungkapkan  oleh  (Hadiwardoyo,
© 2021, The Author(s). This is an open access article, free of all copyright, that anyone can freely read, download, copy, distribute, print, search, or link to the full texts  or  use  them  for  any  other  lawful  purpose.  This  article  is  made  available  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International  License,  which  permits unrestricted  use,  distribution,  and  reproduction  in  any  medium,  provided  the  original  work  is  properly  cited.  SEBATIK  is  a  journal  of  the  STMIK  Widya  Cipta Dharma
2020)  bahwa  pembatasan  aktivitas  menimbulkan kerugian  ekonomi  secara  massal,  dan  salah  satu  cara untuk  menutup  krisis  ini  adalah  dengan  mendongkrak perekonomian  Indonesia.  Pemulihan  ekonomi  pasca vaksinasi  ini  dapat  terlihat  dari  mulai  bangkitnya perdagangan  domestik,  kinerja  tersebut  didukung  oleh meningkatnya  investasi  dan  menguat  nya  nilai  IHSG. IHSG  sudah  mulai  merangkak  naik  dibandingkan  akhir tahun  2020  yang  lalu,  meskipun  konsumsi  masyarakat masih lambat karena masih adanya peraturan pembatasan sosial.
Pemulihan  ekonomi  suatu  negara  sangat  bergantung pada  salah  satunya  yaitu  kontribusi  nyata  dari  industri keuangan  atau  perbankan.  Perbankan  selalu  menjadi tulang  punggung  perkembangan  ekonomi  suatu  negara, karena  mereka  mengumpulkan  dana  masyarakat  dan sebagai  mediator.  Fungsi  industri  keuangan  yaitu menyediakan fasilitas dan infrastruktur transaksi pembayaran, mengumpulkan dana, menyediakan mekanisme  dan  sistem  penyaluran  dana  antar  ruang  dan waktu,  menerapkan  manajemen  risiko,  menyediakan informasi  harga,  dan  mengatasi  masalah  ketimpangan informasi ( asymmetric information ).
Saat  ini  saham  perbankan  menjadi  saham  -  saham yang cukup diminati di pasar modal. Dalam indeks LQ45 pada  periode  Januari  2015  sampai  Desember  2020, tercatat ada 7 emiten dari sektor perbankan. Indeks LQ45 adalah  merupakan  perhitungan  komprehensif  dari  45 saham  yang  diseleksi  melalui  beberapa  kriteria pemilihan. Selain penilaian atas likuiditas saham, seleksi atas  saham  -  saham  tersebut  juga  mempertimbangkan kapitalisasi  pasar.  Indeks  LQ45  berisi  45  saham  yang disesuaikan  setiap  enam  bulan  sekali  (setiap  awal  bulan Februari  dan  Agustus) .  Sebagai  calon  investor  tentunya sangat  baik  jika  memilih  untuk  berinvestasi  ke  saham  - saham  yang  masuk  dalam  daftar  indeks  LQ45, sebab saham  -  saham  yang  terdaftar  di  dalam  LQ45  memiliki tingkat likuiditas dan nilai kapitalisasi pasar yang tinggi, serta  menjadi  patokan  naik  turunnya  harga  saham  di Bursa  Efek  Indonesia.  Sejalan  dengan  penelitian (Dahlan,  Topowijono  and  Z.A,  2013)  dimana  dikatakan bahwa  saham  –  saham  yang  masuk  dalam  indeks  LQ45 memiliki  kinerja  yang  baik  dan  kapitalisasi  pasar  yang tinggi.
Investasi pada sektor perbankan tentunya memberikan  kontribusi  pada  kemampuan  institusi tersebut  dalam  memberikan  kredit.  Dan  kredit  yang diberikan kepada debitur tentunya akan berdampak pada pertumbuhan ekonomi.
Ada  7  emiten  dari  sektor  perbankan  yang  tercatat  di dalam  indeks  LQ45  pada  periode  Januari  2015  – Desember 2020. Tentunya sebagai investor membutuhkan  perhitungan  proporsi  investasi  untuk membentuk  portofolio  yang  optimal.  Terdapat  dua  alat analisis  yang  dapat  digunakan  dalam  menentukan proporsi  yang  optimal,  yaitu  Model Markowitz dan Model Indeks Tunggal. Para calon maupun investor lebih banyak  memilih  menggunakan  analisis  Model  Indeks
Tunggal  karena  lebih  mudah  dan  membutuhkan  sedikit perhitungan,  dengan  tetap  memperhatikan  kondisi  pasar dari Return dan  risiko  yang  diharapkan.    Seperti penelitian yang dilakukan oleh (Firdaus, Iwan. Anah, Sri. Nadira, 2018) dan juga (Oktaviani and Wijayanto, 2016) yang  menggunakan  model  indeks  tunggal  karena  dinilai lebih mudah untuk mengetahui proporsi masing – masing saham  yang  dipilih  serta  tingkat return dan  risiko  dari portofolio yang dihasilkan.
Penelitian  seperti  ini  sudah  pernah  dilakukan sebelumnya,  Penelitian  dari  (Pratama  and  Budiyanto, 2016) menunjukkan Portofolio optimal adalah portofolio yang  memiliki  nilai Excess Return to Beta (ERB)  yang lebih besar dari nilai Ci, dimana nilai Ci merupakan titik pembatas  ( cut-off  point  C* )  yang  memiliki  nilai  ERB terakhir  yang  lebih  besar  dari  nilai  Ci.  Hasil  penelitian dari  6  saham  perusahaan  pertambangan  batubara  yang menjadi  sampel  menunjukkan  bahwa  diperoleh  2  saham yang  optimal  sehingga  didapatkan  1  kombinasi portofolio,  yaitu  kombinasi  saham  PT  Bayan  Resources Tbk.  dan  saham  PT  Resource  Alam  Indonesia  Tbk. Penelitian  dari  (Firdausy,  2015)  menyimpulkan  bahwa risiko  investasi  dapat  diminimalkan  dengan  diverifikasi, sedangkan  untuk  memperoleh return investasi  optimal perlu  dibentuk  portofolio  optimal  dengan  salah  satunya pada  saham  LQ45  dengan  menggunakan  model  indeks tunggal  pada  periode  Februari  2011  -  Juli  2014. Penelitian  tersebut  menghasilkan  14  saham  yang membentuk  portofolio  optimal,  yaitu  AALI  (0,42%), PGAS  (1,98%),  GGRM  (2,35%),  INDF  (3,41%),  BBNI (4,20%), CPIN (4,56%), LPKR (4,72%), BMRI (6,16%), UNVR (6,68%), BBCA (7,78%), BBRI (10,31%), JSMR (10,41%),  SMGR (18,36%), dan  INTP (18,66%). Untuk itu  calon  maupun  investor  yang  akan  menginvestasikan dananya  dalam  portofolio  saham  hendaknya  melakukan diversifikasi  pada  beberapa  saham  guna  mengurangi potensi  risiko.  Selain  itu,  dari  penelitian  yang  dilakukan (Rarastiti,  Handayani  and  Sudjana,  2013)  yang  meneliti perusahaan dari sektor Food and Beverages menyimpulkan  bahwa  untuk  meminimalisasikan  risiko, maka calon investor dapat memilih portofolio dari sektor perusahaan Food  and  Beverages dengan  mengambil sebanyak  9  perusahaan.  Terdapat  4  perusahaan  yang membentuk  portofolio  optimal  yaitu  PT.  Mayora  Indah, Tbk  (MYOR),  Bintang  Indonesia,  Tbk  (MLBI),  PT. Delta Jakarta, Tbk (DLTA), PT. Sekar Laut, Tbk (SKLT) dan  PT.  Multi.  Penelitian  dari  (Kewal,  2013) menunjukkan  membentuknya  portofolio  optimal  dengan menggunakan  metode  model  indeks  tunggal  pada periode bullish menghasilkan  4  saham  optimal  yaitu (ASRI),  (IND),  (BBNI),  dan  (BKSL).  Kemudian penelitian  dari  (Darmawan  and  Purnawati,  2015)  yang mengambil  sampel  dari  LQ45  menunjukkan  portofolio optimal yang terdiri dari (JSMR), (BBCA) , dan (UNVR) memberikan  tingkat  keuntungan  sebesar  2,67%  dengan tingkat  risiko  1,24%.  Kemudian  penelitian  dari (Wibowo, Rahayu and Endang, 2014) menunjukkan hasil yang  lebih  ekstrem  lagi  dengan  tingkat  keuntungan
( return ) portofolio mencapai 3,32% dengan tingkat risiko hanya 0,22%.
Berdasarkan  penelitian  -  penelitian  terdahulu, dengan  membuat  variasi  yang  berbeda  menjadi fenomena  yang  menarik  untuk  kembali  melakukan penelitian  mengenai  pembentukan  portofolio  yang optimal.  Pada  penelitian  kali  ini,  peneliti  akan mengangkat  pembentukan  portofolio  optimal  khususnya di  sektor  perbankan,  karena  sektor  perbankan  sangat mendominasi  pembentukan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG),  kinerja  saham  perbankan  selalu menduduki 10 besar saham - saham paling diminati oleh investor.  Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah dijelaskan  sebelumnya,  tujuan  yang  ingin  dicapai  dari penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  saham  -  saham yang  dapat  membentuk  portofolio  optimal  pada  sektor saham  perbankan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  LQ45 periode  Januari  2015  -  Desember  2020.  Manfaat penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberi  informasi mengenai manajemen investasi sebagai bahan pertimbangan  calon  investor  dalam  memilih  saham  - saham  yang  terdapat  pada  indeks  LQ45  dengan  salah satu  upaya  yaitu  membentuk  portofolio  optimal  dalam membuat keputusan investasi di masa yang akan datang, khususnya di  masa pandemi  pasca vaksinasi seperti  saat ini.

## 2. RUANG LINGKUP
Dalam penelitian ini permasalahan mencakup:
1. Saham  perbankan  dalam  indeks  LQ45  periode Januari 2016 hingga Desember 2020;
2. Sektor  saham  perbankan  BBCA,  BBRI,  BTPS, BBNI, BBTN, dan BMRI; dan
3. Mendapatkan  nilai  r eturn dan  risk  dari  saham  yang dipilih.
Diversifikasi  saham  perlu  dilakukan  untuk mengamankan investasi saham seorang investor. Dengan melakukan diversifikasi saham, investor dapat meminimalkan  risiko  yang  ada.  Kemudian  untuk  tetap memaksimalkan gain yang ada, investor perlu menentukan  komposisi  atau  proporsi  saham  yang optimal dalam portofolio mereka.
Hasil  penelitian  ini  akan  membantu  para investor dalam pembentukan portofolio optimal khususnya yang tertarik untuk berinvestasi pada saham  - saham  perbankan.  Dan  untuk  para  dosen,  mahasiswa ataupun  peneliti  masa  depan  yang  juga  ingin  meneliti tentang pembentukan portofolio optimal, maka penelitian ini  dapat  digunakan  sebagai  referensi  dalam  menyusun penelitian yang lebih baru.

## 3. BAHAN DAN METODE
Penelitian  ini  menggunakan  metode  pendekatan deskriptif  dengan  objek  penelitian  adalah  portofolio saham  dari  emiten  perbankan  yang  dapat  memenuhi kriteria  untuk  diterima  dalam  model  indeks  tunggal.
Bahan/materi  yang digunakan  pada  penelitian ini adalah saham  -  saham  perusahan  (emiten)  perbankan  yang terdaftar dalam indeks LQ45 pada periode Januari 2015 - Desember  2020  yakni  sebanyak  6  perusahaan  seperti yang ditunjukkan pada tabel 1.

## Tabel 1. Nama Saham dan Nama Perusahaan
No. Nama Saham Perusahaan 1 BBCA Bank Central Asia 2 BBNI Bank Negara Indonesia 3 BBRI Bank Rakyat Indonesia 4 BBTN Bank Tabungan Negara 5 BMRI Bank Mandiri 6 BTPS Bank BTPN Syariah Return Portofolio adalah variabel yang digunakan  pada  penelitian  ini,  yaitu  keuntungan  yang diperoleh  investor  jika  berinvestasi  pada  instrumen keuangan  dalam  satu  periode  tertentu,  instrumen keuangan  yang  dimaksud  adalah  saham  -  saham  emiten perbankan  yang  terdapat  pada  Indeks  LQ45  periode Januari  2015  -  Desember  2020.  Risiko  yang  diperoleh dari  gabungan  antara  saham  atau  kelompok  instrumen keuangan  dalam  suatu  portofolio  disebut  dengan  Risiko Portofolio,  yang  dapat  diukur  dengan  menggunakan standar  deviasi  dan Beta saham.  Standar  deviasi  adalah gambaran  dari  gejolak Return saham  dari Return rata- rata.  Adapun Beta merupakan  koefisien  yang  digunakan dalam  pengukuran  pengaruh Return pasar  terhadap perubahan Return saham dari suatu portofolio.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data  sekunder,  yaitu  harga  saham  perusahaan  yang terdaftar  pada  indeks  LQ45,  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG),  dan  suku  bunga  SBI  periode  Januari 2015  -  Desember  2020.  Data  sekunder  diperoleh  dalam bentuk yang telah tersedia, telah dikumpulkan, dan telah diolah  oleh  pihak  lain.  Data  sekunder  tersebut  diperoleh melalui  website  Bank  Indonesia  (BI),  IDX,  dan Yahoo Finance .
3.1 Return Saham Return saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang diperoleh  investor  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan. Bentuk  persamaan  untuk  memperoleh Return saham dalam penelitian ini dinyatakan pada (1).
= (1)
Keterangan (1): R i = Return dari saham i P t = Harga pada periode sekarang
© 2021, The Author(s). This is an open access article, free of all copyright, that anyone can freely read, download, copy, distribute, print, search, or link to the full texts  or  use  them  for  any  other  lawful  purpose.  This  article  is  made  available  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International  License,  which  permits unrestricted  use,  distribution,  and  reproduction  in  any  medium,  provided  the  original  work  is  properly  cited.  SEBATIK  is  a  journal  of  the  STMIK  Widya  Cipta Dharma
P t−1 = Harga pada periode sebelumnya
Hasil  perhitungan dianalisis  menggunakan analisis  deskriptif  kuantitatif  untuk  menentukan  tingkat keuntungan  masing  -  masing  saham  seperti  yang ditunjukkan pada tabel 2.
Tabel 2. Nama Saham dan Nilai R i
No. Nama Saham R i 1 BBCA 1,5451 2 BBNI 0,2375 3 BBRI 0,8249 4 BBTN 0,3320 5 BMRI 0,3675 6 BTPS 1,0891 3.2 Return Pasar Return
Pasar
adalah perolehan tingkat pengembalian dari investasi yang dilakukan pada seluruh saham  yang  terdapat  di  bursa,  dimana  seluruh  saham tersebut  dilihat  dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  dihitung  menggunakan  rumus  (Darmawan  and Purnawati,  2015).  Bentuk  persamaan  untuk  menghitung Return pasar dalam penelitian ini dinyatakan pada (2).
= (2) Keterangan (2): R m
= Return pasar I t = Indeks pasar dari periode pengamatan I t−1 = Indeks pasar pada periode sebelumnya
Hasil  perhitungan dianalisis  menggunakan analisis  deskriptif  kuantitatif  untuk  menentukan  tingkat pengembalian  pasar  yang  dihitung  menggunakan  IHSG seperti ditunjukkan pada tabel 3.
Tabel 3. Nama Saham, Nilai R i, R m
No. Nama Saham R i R m 1 BBCA 1,5451 0,3018 2 BBNI 0,2375 3 BBRI 0,8249 4 BBTN 0,3320 5 BMRI 0,3675 6 BTPS 1,0891
3.3 Expected Return Saham Expected Return Saham  adalah Return yang diharapkan investor untuk didapatkan dari investasi yang dilakukan, dihitung menggunakan rumus yang dikemukakan  (Zubir,  2011)  dalam  buku  Manajemen Portofolio.  Bentuk  persamaan  untuk  menghitung Expected Return saham  dalam  penelitian  ini  dinyatakan pada (3).
E( = ∑ (3)
Keterangan (3):
E( = Expected Return saham i = Return saham i n = Jumlah observasi Hasil perhitungan dianalisis
menggunakan  analisis  deskriptif  kuantitatif  untuk menentukan  nilai  keuntungan  yang  diharapkan  investor dari  masing  -  masing  saham  seperti  ditunjukkan  pada tabel 4.
Tabel 4. Nama Saham, Nilai R i, R m, dan E (
No. Nama Saham R i R m E ( 1 BBCA 1,5451 0,3018 0,3090 2 BBNI 0,2375 0,0475 3 BBRI 0,8249 0,1650 4 BBTN 0,3320 0,0664 5 BMRI 0,3675 0,0735 6 BTPS 1,0891 0,3630 3.4 Expected Return Pasar Expected Return Pasar  merupakan Return yang diharapkan  investor  dapat  dihasilkan  oleh  pasar  dan dihitung  dengan  rumus  yang  dikemukakan  oleh (Hartono,  2013).  Bentuk  persamaan  untuk  menghitung Expected Return pasar  dalam  penelitian  ini  dinyatakan pada (4).
E( = ∑
(4)
Keterangan (4):
E( = Expected Return Pasar = Return pasar pada periode t n          = Jumlah observasi
Hasil perhitungan dianalisis
menggunakan  analisis  deskriptif  kuantitatif  untuk menentukan nilai keuntungan yang diharapkan dari pasar berdasarkan IHSG seperti ditunjukkan pada tabel 5.
Tabel 5. Nama Saham, Nilai R i, R m, E ( dan E( R m) No. Nama Saham R i R m E ( E( R m) 1 BBCA 1,5451 0,3018 0,3090 0,0603 2 BBNI 0,2375 0,0475 3 BBRI 0,8249 0,1650 4 BBTN 0,3320 0,0664 5 BMRI 0,3675 0,0735 6 BTPS 1,0891 0,3630

## 3.5 Risiko Pasar
Risiko  pasar  merupakan  selisih  dari Expected Return pasar  dengan Return pasar  dapat  diperoleh menggunakan rumus (Hartono, 2014). Bentuk persamaan untuk  menghitung  risiko  pasar  dalam  penelitian  ini dinyatakan pada (5).
= ∑ (5)
Keterangan (5):
= Variance Return pasar = Return pasar pada periode t E ( = Expected Return pasar n          = Jumlah observasi
3.6 Beta
Beta adalah  koefisien  untuk  mengukur  pengaruh dari Return pasar terhadap perubahan Return saham yang terjadi. Beta dihitung terlebih dahulu dengan menghitung kovarians dari Return pasar  dan Return saham  dengan menggunakan  rumus  (Darmawan  and  Purnawati,  2015). Bentuk  persamaan  untuk  menghitung Beta dalam penelitian ini dinyatakan pada (6).
(6)
Keterangan (6): X = Return pasar (Rm) Y = Return saham (Ri) N = Jumlah data β = Beta saham
Atau dapat dinyatakan pada (7).
(7)
Keterangan (7): = Beta saham
C ov = Covarian V ar = Varians = Return saham = Return Pasar
Selanjutnya Beta dapat dihitung, seperti dinyatakan pada (8).
= (8)
Keterangan (8): = Beta saham i
=  Kovarian  antara Return saham  i  dan Return pasar
= Variance Return pasar
Untuk  nilai Beta ( )  diolah seperti  yang  ditunjukkan pada tabel 6.
Tabel 6. Nilai βi No. Nama Saham βi 1 BBCA 20,481 2 BBNI 3,148 3 BBRI 10,936 4 BBTN 4,401 5 BMRI 4,872 6 BTPS 12,031 3.7 Alpha
Alpha adalah  variabel  yang  tidak  dipengaruhi  oleh Return pasar,  dihitung  dengan  persamaan  sebagaimana yang dinyatakan pada (9).
= E ( - . E ( (9)
Keterangan (9): = Alpha saham i
E ( = Expected Return saham i
E ( = Expected Return pasar Untuk  nilai Alpha ( ) diolah seperti  yang  ditunjukkan pada tabel 7.
Tabel 7. Nilai βi dan αi No. Nama Saham βi αi 1 BBCA 20,481 -0,927 2 BBNI 3,148 -0,142 3 BBRI 10,936 -0,495 4 BBTN 4,401 -0,199 5 BMRI 4,872 -0,221 6 BTPS 12,031 -0,363
© 2021, The Author(s). This is an open access article, free of all copyright, that anyone can freely read, download, copy, distribute, print, search, or link to the full texts  or  use  them  for  any  other  lawful  purpose.  This  article  is  made  available  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International  License,  which  permits unrestricted  use,  distribution,  and  reproduction  in  any  medium,  provided  the  original  work  is  properly  cited.  SEBATIK  is  a  journal  of  the  STMIK  Widya  Cipta Dharma
3.8 Excess Return to Beta Excess  Return  to  Beta merupakan  pengukuran kelebihan Return relatif  terhadap  satu  unit  risiko  yang tidak  dapat  didiversifikasikan  yang  diukur  dengan Beta (Darmawan  and  Purnawati,  2015).  Bentuk  persamaan untuk  menghitung Excess  Return to  Beta dalam penelitian ini dinyatakan pada (10).
ER = (10)
Keterangan (10):
ER = Excess Return to Beta E ( = Expected Return saham i = Return aktiva bebas risiko = Beta saham i
Untuk nilai Excess Return to Beta ( ER ) diolah seperti ditunjukkan pada tabel 8.
Tabel 8. Nilai βi, αi, dan E(RBi)
No. Nama Saham βi αi E(RBi) 1 BBCA 20,481 -0,927 0,043 2 BBNI 3,148 -0,142 -6,469 3 BBRI 10,936 -0,495 0,004 4 BBTN 4,401 -0,199 -9,156 5 BMRI 4,872 -0,221 -7,543 6 BTPS 12,031 -0,363 0,017

## 4. PEMBAHASAN
Peneliti  memutuskan  untuk  menguji  teori  yang dikemukakan  melakukan  diversifikasi  saham  sebagai instrumen  investasi  yang  dipilih  karena  investasi  saham menjanjikan Return yang  tinggi  jika  dilakukan  dalam kurun  waktu  yang  cukup  lama.  Tentunya  risiko  yang dihadapi  juga  besar,  oleh  karenanya  peneliti  memilih saham  dari  perusahaan  perusahaan  perbankan  yang termasuk  dalam  indeks  LQ45  dikarenakan  nilai kapitalisasi pasarnya yang tinggi dan tentunya menjamin kinerja  portofolio  tetap  stabil.  Adapun  saham  -  saham yang dipilih adalah BBNI, BBCA, BBRI, BBTN, BMRI dan BTPS.
Peneliti  menggunakan  model  indeks  tunggal  dalam menyusun  proporsi  dana  yang  akan  diinvestasikan. Langkah  –  langkah  yang  diambil  dalam  pembentukan portofolio  optimal  dengan  menggunakan  Model  Indeks Tunggal berdasarkan data yang dikumpulkan adalah:
4.1 Menghitung Return dari  Masing-Masing  Saham Serta Pasar
Return saham  merupakan tingkat pengembalian yang diperoleh melalui sejumlah investasi saham, Return
saham  dihitung  menggunakan  rumus  sebagaimana  yang dinyatakan pada (11).
= (11)
Keterangan (11): R i = Return dari saham i P t = Harga pada periode sekarang P t−1 = Harga pada periode sebelumnya Return pasar  adalah  tingkat  pengembalian  atau penghasilan  yang  diperoleh  investor  melalui  investasi pada  saham  yang  terdapat  di  bursa,  dimana  pada penelitian ini Return pasar tercermin pada Return Indeks LQ45, Return pasar dapat diperoleh menggunakan rumus sebagaimana yang dinyatakan pada (12).
=
(12) Keterangan (12): R m = Return pasar I t = Indeks pasar dari periode pengamatan I t−1 = Indeks pasar pada periode sebelumnya
4.2 Menghitung Expected Return dari Masing-Masing Saham serta Pasar
Expected Return adalah Return yang diharapkan oleh  investor  akan  dapat  dihasilkan  dari  investasi  yang dilakukan,  dihitung  dengan  rumus  sebagaimana  yang dinyatakan pada (13).
E( = ∑ (13)
Keterangan (13): E( = Expected Return saham i
= Return saham i n
= Jumlah observasi
Expected  Return pasar  merupakan Return yang diharapkan  investor  dapat  dihasilkan  oleh  pasar  dan dihitung dengan persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (14).
E( = ∑
(14)
Keterangan (14):
E( = Expected Return Pasar = Return pasar pada periode t n          = Jumlah observasi
Data yang digunakan dalam perhitungan tingkat keuntungan pasar adalah berdasarkan nilai Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  pada  periode  tahun  2016  – 2020,  sehingga  diperoleh  nilai  keuntungan  pasar  (Rm) adalah  sebesar  0,3018  dan  rata-rata  keuntungan  pasar (E(Rm)) adalah sebesar 0,0603.
Dari  hasil  perhitungan  yang  ditunjukkan  pada Tabel  4,  diketahui  bahwa  nilai  keuntungan  tiap  -  tiap saham berbeda. Tabel 4 menunjukkan bahwa nilai E(Ri)
atau  keuntungan  yang  diharapkan  semua  sampel perusahaan  bernilai  positif,  hal  tersebut  berarti  6  emiten saham  perbankan  yang  menjadi  sampel  penelitian  ini dapat  memberikan  keuntungan.  Nilai  E(Ri)  memiliki nilai  ekspektasi  yang  dihitung  dari  data  historis pergerakan harga saham.

## 4.3 Menghitung Risiko Pasar
Risiko pasar merupakan selisih antara Expected Return pasar dengan Return pasar yang dapat diperoleh dengan persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (15).
= ∑ (15)
Keterangan (15):
= Variance Return pasar
= Return pasar pada peiode t E ( = Expected Return pasar n          = Jumlah observasi
4.4 Menghitung Beta dan Alpha Tiap - Tiap Saham
Koefisien  pengukur  pengaruh Return pasar terhadap  perubahan  yang  terjadi  pada Return saham adalah Beta .  Untuk  memperoleh Beta, kovarians  antara Return pasar  dan Return saham dapat  dihitung  terlebih dahulu  dengan  menggunakan  persamaan  sebagaimana yang dinyatakan pada (16).
∑ (16)
Keterangan (16): = Kovarian antara Return saham i dan Return pasar
= Return saham i
= Expected Return saham i
= Return pasar
= Expected Return pasar
Selanjutnya, Beta diperoleh  menggunakan  persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (17):
= (17)
Keterangan (17): = Beta saham i = Kovarian antara Return saham i dan Return pasar
= Variance Return pasar Alpha adalah  variabel  yang  tidak  terpengaruh  oleh Return pasar dan diperoleh dengan persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (18).
= E ( - . E ( (18)
Keterangan (18): = Alpha saham i
E ( = Expected Return saham i
E ( = Expected Return pasar
Menentukan  nilai Return  aktiva bebas  risiko (RBR) diwakili  oleh  tingkat  suku  bunga  SBI  bulanan selama dalam periode penelitian yaitu pada Januari 2021 -  Maret  2021  adalah  sebesar  3,75%  (0,0375).  SBI dianggap  sebagai  aktiva  bebas  risiko  sebab  dikeluarkan oleh Bank Sentral (Bank Indonesia) dan merupakan salah satu  instrumen  investasi  dengan  jangka  waktu  pendek. Jika  E(Ri)  >  RBR  dari  sebuah  saham,  maka  saham tersebut  terpilih  untuk  dianalisis  kemudian,  sebaliknya jika E(Ri) < RBR, maka saham tersebut diabaikan karena memiliki  nilai Expected Return saham  dibawah  nilai Return  aktiva bebas  risiko  dan  tidak  disertakan  dalam proses analisis selanjutnya.
Excess  Return  to  Beta berarti  mengukur kelebihan Return relatif  terhadap  satu  unit  risiko  yang tidak  dapat  diversifikasi  yang  diukur  dengan Beta. Tingkat Excess Return  to Beta (ERBi) diperoleh dengan persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (19).

## ER = (19)
Keterangan (19): ER = Excess Return to Beta E ( = Expected Return saham i = Return aktiva bebas risiko = Beta saham i
Cut  off  rate (Ci)  merupakan  titik  pembatas yang digunakan untuk menentukan sebuah saham dapat dimasukan atau tidak  ke dalam portofolio. Saham  yang dipilih  adalah  dengan  nilai  Ci  <  ERB.  Sebelum memperoleh nilai Ci, dihitung terlebih dahulu Ai dan Bi dengan  persamaan  sebagaimana  yang  dinyatakan  pada (20) dan (21).
(20)
Keterangan (20): = Expected Return saham i = Return aktiva bebas risiko = Beta saham i
= Variance dari kesalahan residu
= (21)
Keterangan (21): = Beta saham i = Variance dari kesalahan residu
© 2021, The Author(s). This is an open access article, free of all copyright, that anyone can freely read, download, copy, distribute, print, search, or link to the full texts  or  use  them  for  any  other  lawful  purpose.  This  article  is  made  available  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International  License,  which  permits unrestricted  use,  distribution,  and  reproduction  in  any  medium,  provided  the  original  work  is  properly  cited.  SEBATIK  is  a  journal  of  the  STMIK  Widya  Cipta Dharma
Setelah  diperoleh  nilai  Ai  dan  Bi,  selanjutnya  Ci  dapat dihitung dengan persamaan sebagaimana yang dinyatakan pada (22).
∑ ∑
(22)
Keterangan (22):
= Variance dari Return indeks pasar
Untuk  hasil  perhitungan  nilai  (Ai),  (Bi)  dan  (Ci) yang telah diolah ditunjukkan pada tabel 9.
Tabel 9. Nilai Ai, Bi, dan Ci
No. Nama Saham Ai Bi Ci 1 BBCA -0,514 5,259 -0,007 2 BBNI -0,906 581,069 0,001 3 BBRI -0,366 20,896 -0,004 4 BBTN 0,267 203,951 0,001 5 BMRI 0,143 153,394 0,001 6 BTPS -1,141 16,837 -0,013
Berdasarkan  tabel  8  seluruh  saham  memiliki nilai Beta (β)  >  1  dan  saham  perusahaan  Bank  Central Asia  (BBCA)  merupakan  yang  tertinggi  yakni  sebesar 20,481.  Hal  ini  menunjukkan  saham  tersebut  sangat terpengaruh oleh perubahan kondisi pasar. Artinya setiap terdapat  perubahan  sebesar  1%,  maka  hal  tersebut  akan mengakibatkan  perubahan  keuntungan  dari  sekuritas tersebut searah yang sama sebesar 20,481%.
Berdasarkan  Tabel  8  terlihat  bahwa  hanya terdapat empat saham yang memiliki nilai Excess Return to Beta (ERB) besar dan positif yaitu Bank Central Asia (BBCA)  sebesar  0,043,  Bank  Rakyat  Indonesia  (BBRI) sebesar  0,004  dan  Bank  BTPN  Syariah  (BTPS)  sebesar 0,017. Portofolio optimal akan berisi dengan aktiva yang memiliki  nilai  rasio  ERB  tinggi.  Sedangkan  nilai  rasio ERB  rendah  tidak  masuk  dalam  kategori  portofolio optimal.
Dalam  menentukan cut  off  point (C*),  perlu didapatkan nilai Ci dari masing - masing saham. Besaran cut  off  point mengacu  kepada  nilai  Ci  yang  terbesar. Penentuan  kandidat  portofolio  optimal  adalah  dengan kriteria  jika  ERB  saham  >  C*.  Nilai Cut  off  point dari hasil perhitungan yang diperoleh adalah senilai 0,0013. 4.5  Menentukan  saham  -  saham  yang  masuk portofolio optimal
Dari  hasil  perhitungan  pada  tabel  9  dapat diketahui  nilai cut-off  point adalah  sebesar  0.0013  dan merupakan  batas  penentuan  saham  -  saham  yang  akan masuk  ke  dalam  portofolio  optimal.  Saham  yang  masuk ke dalam portofolio optimal adalah saham  - saham yang
memiliki nilai ERB lebih besar atau sama dengan cut-off point . Ditunjukkan pada tabel 8 dan 9, tiga saham terpilih karena  memiliki  nilai  ERB  diatas  nilai cut-off  point . Saham  yang  terpilih  ke  dalam  daftar  portofolio  optimal pada penelitian ini adalah BBCA, BBRI dan BTPS.

## 4.6 Menghitung proporsi masing-masing saham
Menghitung  besaran  proporsi  dana  dilakukan setelah  portofolio  optimal  terbentuk,  diperoleh  dengan persamaan  sebagaimana  yang  dinyatakan  pada  (23)  dan (24).
∑ (23)
Dengan sebesar: (24) Keterangan (23) dan (24): = Proporsi saham ke i = Jumlah saham di portofolio
= Beta saham i = Variance dari kesalahan residu
ER = Excess Return to Beta saham i C* = Cut  off  Point yang  merupakan  nilai  Ci terbesar
Dengan  menghitung  nilai  Zi,  Wi  dan  %Wi peneliti  dapat  mengetahui  saham  -  saham  pembentuk portofolio  optimal  seperti  yang  ditunjukkan  pada  tabel 10.
Tabel 10. Nilai Zi, Wi, dan %Wi No. Nama Saham Zi Wi %Wi 1 BBCA -0,094 0,564 56% 2 BBRI -0,011 0,067 7% 3 BTPS -0,062 0,370 37% TOTAL -0,168 100%
Setelah  diperoleh  saham  –  saham  perusahaan  yang masuk  dalam  daftar  portofolio  optimal,  peneliti menentukan proporsi dana investasi berdasarkan preferensi  calon  investor,  yaitu  dengan  melihat  saham yang  menawarkan  tingkat  keuntungan  tertinggi  dengan risiko  terendah  dan  diperoleh  proporsi  sebagai  berikut: BBCA 56%, BBRI 7% dan BTPS 37%.

## 5. KESIMPULAN
Dengan  keadaan  yang  mulai  membaik  sejak  terjadi pandemic Covid-19,  kemampuan  masyarakat  dalam sektor  ekonomi  pun  mulai  membaik,  peluang  ini  lah yang  diambil  oleh  investor  untuk  kembali  memulai investasi.  Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan, diperoleh  hasil  bahwa  saham  –  saham  pada  sector perbankan  pada  indeks  LQ45  yang  memiliki  potensi optimal untuk mendapatkan Return tertinggi dengan risk
terendah  dengan  menggunakan  model  indeks  tunggal pada  periode  2016  -  2020  memiliki  proporsi  sebagai berikut:  BBCA  (Bank  Central  Asia)  sebesar  56%,  Bank Rakyat  Indonesia  (BBRI)  sebesar  7%,  dan  Bank  BTPN Syariah (BTPS) sebesar 37%.
Perbankan merupakan perusahaan penopang perekonomian  suatu  bangsa,  tidak  terkecuali  di Indonesia.  Di  Indonesia  sendiri,  saham  –  saham perbankan  selalu  masuk  dalam  daftar  saham  –  saham pembentuk  harga  IHSG.  Tidak  sedikit  saham  –  saham perbankan menjadi saham blue chip yang sangat diminati para  investor.  Dari  kondisi  keuangan  perbankan  dapat dilihat  apakah  fungsi  perbankan  sebagai  mediator berjalan  dengan  baik  atau  tidak.  Oleh  karenanya berinvestasi  pada  sektor  perbankan  dapat  dijadikan sebagai salah satu portofolio yang wajib dimiliki.
Penelitian ini menambah variasi tentang pembentukan  portofolio  optimal  dengan  sampel  saham perbankan  dimana  pada  penelitian –  penelitian sebelumnya  berfokus  pada  saham  –  saham  manufaktur dan saham – saham yang lebih umum tidak terbatas pada saham perbankan.

## 6. SARAN
Calon  investor  yang  akan  memulai  investasi  pada sektor  saham  perbankan  di  pasar  modal  dapat menerapkan  portofolio  optimal  dengan  metode  indeks tunggal  yang  tergabung  dalam  daftar  indeks  LQ45  dari hasil penelitian ini, adalah dengan periode 2016 – 2020.
Pola  pembentukan  portofolio  optimal  dengan metode  indeks  tunggal  yang  tergabung  dengan  tidak terbatas  dalam  indeks  LQ45  dan  sektor  perbankan berdasarkan  rekam  jejak  setiap  emiten,  juga  dapat diterapkan  oleh  calon  investor  guna  memperoleh  hasil investasi yang optimal.

## 7. DAFTAR PUSTAKA
Dahlan, S., Topowijono and Z.A, Z. (2013) „Penggunaan Single  Index  Model  Dalam  Analisis  Portofolio Untuk  Meminimumkan  Risiko  Bagi  Investor  Di Pasar  Modal  (Studi  Pada  Saham  Perusahaan  Yang Tercatat  Dalam  Indeks  LQ  45  Di  Bursa  Efek
Indonesia Periode 2010-2012)‟, Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 6(2), pp. 1–10.
Darmawan,  I.  and  Purnawati,  N.  (2015)  „Pembentukan Portofolio  Optimal  Pada  Saham-Saham  Di  Indeks Lq  45  Dengan  Menggunakan  Model  Indeks Tunggal‟, E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 4(12), p. 251939.
Firdaus,  Iwan.  Anah,  Sri.  Nadira,  F.  (2018)  „Analisis Pembentukan  Portofolio  Optimal  Menggunakan Model Indeks Tunggal‟, Jurnal Ekonomi , 23(2), pp. 203–226. Firdausy,  A.  D.  (2015)  „ANALISIS  INVESTASI MELALUI PENETAPAN PORTOFOLIO SAHAM  OPTIMAL  PADA  SAHAM  LQ-45 BURSA EFEK INDONESIA‟, Unej .
Hadiwardoyo,  W.  (2020)  „Kerugian  Ekonomi  Nasional Akibat  Pandemi  Covid-19‟, Baskara:  Journal  of Business  and  Entrepreneurship ,  2(2),  pp.  83–92. doi: 10.24853/baskara.2.2.83-92.
Hartono,  J.  (2013) Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi . Edisi Kede. Yogyakarta: BPFE. Hartono,  J.  (2014) Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi . Edisi Kese. Yogyakarta: BPFE. Kewal,  S.  S.  (2013)  „Pembentukan  Portofolio  Optimal Saham-Saham Pada Periode Bullish Di Bursa Efek Indonesia‟, Jurnal Economia , 9(1), pp. 81–91. doi: 10.21831/economia.v9i1.1378.
Nalini, R. (2014) „Optimal Portfolio Construction Using Sharpe‟s  Single  Index  Model-A  Study  of  Selected Stocks  From  BSE‟, International  Journal  of Advanced  Research  in  Management  and  Social Sciences , 2(12), pp. 72–93. Available at: www.graph.co.uk.
Oktaviani,  B.  N.  and  Wijayanto,  A.  (2016)  „Aplikasi Single Index Model dalam Pembentukan Portofolio Optimal  Saham  LQ45  dan  Jakarta  Islamic  Index‟, Management  Analysis  Journal ,  5(3),  pp.  189–202. doi: 10.15294/maj.v5i3.10651.
Pardosi,  B.  and  Wijayanto,  A.  (2013)  „Analisis Perbedaan  Return  Dan  Risiko  Saham  Portofolio Optimal  Dengan  Bukan  Portofolio  Optimal‟, Management Analysis Journal , 4(1). doi: 10.15294/maj.v4i1.7210.
Pratama,  Y.  H.  and  Budiyanto  (2016)  „ANALISIS
PORTOFOLIO  OPTIMAL  DENGAN  MODEL INDEKS TUNGGAL PADA SEKTOR PERTAMBANGAN‟, 6, pp. 1–16. Rarastiti,  H.,  Handayani,  S.  R.  and  Sudjana,  N.  (2013) „Pmbentukan Portofolio Optimal Dengan
Menggunakan  Single  Index  Model  (  Studi  Pada Perusahaan  Food  and  Beverages  yang  Terdaftar  di BEI‟, Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 6(1). Wibowo,  W.  M.,  Rahayu,  S.  M.  and  Endang,  M.  G. (2014)  „Penerapan  Model  Indeks  Tunggal  Untuk Menetapkan  Komposisi  Portofolio  Optimal  (Studi Pada  Saham-Saham  LQ  45  yang  Listing  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2010-2012)‟, Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 9(1), p. 80987.
Zubir,  Z.  (2011) Manajemen  Portofolio:  Penerapannya dalam Investasi Saham . Jakarta: Salemba Empat.