## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI
KEBANGKRUTAN PERUSAHAAN ROKOK
(Studi Subsektor Rokok yang Listing Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015)
Oleh :

## Endang Purwanti
Dosen Tetap STIE AMA Salatiga

## Mada Adi Wibowo
Dosen Tetap STIE AMA Salatiga

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa rasio keuangan untuk memprediksi kebangkrutan  perusahaan  rokok  (studi  subsektor  rokok  yang  listing  di  bursa  efek indonesia tahun 2010-2015).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  rokok yang  listing  di  bursa  efek  indonesia  tahun  2010-2015  Teknik  pengambilan  sampel adalah  teknik  penarikan  purposif.  Jenis  data  yang  digunakan  sekunder.  Metode pengumpulan  datanya  adalah  penelitian  kepustakaan  dan  data  yang  telah dipublikasikan. Teknik analisis yang digunakan Analisis Z-Score.
Berdasarkan  hasil  analisis  Altman  Z-Score  dengan  acuan  laporan  keuangan maka hasil yang didapatkan dari tahun 2010-2015 menunjukkan dimana PT. Gudang Garam, Tbk prediksi posisi perusahaan adalah sehat meski hasil menurun dari tahun 2010-2013  tetapi  PT.  Gudang  Garam,  Tbk  mampu  meningkatkan  kinerja keuangannya  hingga  tahun  2014-2015  dapat  naik  kembali.  Sedangkan,  PT.  HM. Sampoerna  dari  tahun  2010-2015  prediksi  posisi  perusahaan  sehat  dan  cenderung bergerak  vertikal  atau  naik  signifikan.  Berbeda  dengan  PT.  Bentoel  Internasional Investama,  Tbk  dari  tahun  2010-2015  turun  signifikan  dan  hasil  prediksi  posisi perusahaan ditahun 2010-2012 adalah sehat dan tahun 2013-2015 ialah bangkrut.
Kata Kunci : rasio keuangan, prediksi kebangkrutan.

## PENDAHULUAN
Go-Public adalah kegiatan penawaran saham  atau efek lainnya  yang dilakukan oleh emiten  (perusahaan) untuk  menjual  saham  atau  efek  kepada  masyarakat berdasarkan  tata  cara  yang  diatur  oleh UU  Pasar  Modal  dan  Peraturan Pelaksanaannya.
Manfaat Go-Public dari sudut pandang Perusahaan :
1) Membuka Akses Perusahaan terhadap Sarana Pendanaan Jangka Panjang
2) Meningkatkan Nilai Perusahaan ( Company Value )
3) Meningkatkan Image Perusahaan
4) Menumbuhkan Loyalitas Karyawan Perusahaan
5) Kemampuan untuk Mempertahankan Kelangsungan Usaha
6) Insentif Pajak
Bagi  Investor  manfaat  dengan  pencatatan  saham  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia,  informasi  dan  berita  tentang  perusahaan  akan  sering  diliput  oleh    media, penyedia data dan analis di perusahaan sekuritas. Publikasi secara cuma-cuma tersebut akan  meningkatkan image perusahaan  serta  meningkatkan  eksposur  pengenalan  atas produk-produk  yang  dihasilkan  perusahaan.  Hal  ini  akan  menciptakan  peluang- peluang  baru  dan  pelanggan  baru  dalam  bisnis  perusahaan  dimana  manfaat  ini merupakan Image perusahaan Go-Public .  Oleh  karenanya  perusahaan go-public dituntut :
1. lebih  terbuka,  sehingga  dapat  memacu  perusahaan  untuk  meningkatkan profesionalisme.
2. Perusahaan  dituntut  untuk  dapat  meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan sehingga akan dapat meningkatkan citra perusahan.
3. Perusahaan  harus  mengikuti  peraturan-peraturan  yang  ada  dalam  pasar  modal mengenal kewajiban pelaporan
Sehingga  perusahaan go-public berlomba-lomba  mendapatkan  kepercayaan masyarakat  untuk  mengembangkan  sayap  (ekspansi)  melalui  manfaat go-public tersebut.
Ada  beberapa  pengguna  kepentingan  didalam  menganalisis  perusahaan go- public yang sehat yaitu dengan melihat laporan keuangan yang telah diterbitkan secara berkala  oleh  perusahaan  yang  bersangkutan  ( go-public ).  Oleh  karena  itu,  perusahaan
harus mencermati dan menganalisis kondisi keuangan perusahaan. Untuk mengetahui dengan  tepat  kondisi  keuangan  perusahaan  maka  diperlukan  analisis  terhadap  media yang  menyajikan  laporan  mengenai  kondisi  keuangan  perusahaan.  Media  tersebut adalah  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  yang  diterbitkan  secara  periodik  bisa tahunan,  semesteran,  triwulanan,  bulanan,  mingguan  bahkan  harian.  Laporan keuangan  merupakan  hasil  dari  proses  akuntansi  pada  suatu  periode  waktu  tertentu yang  merupakan  hasil  pengumpulan  dan  pengolahan  data  keuangan  untuk  disajikan dalam  dalam  bentuk  laporan  keuangan  atau  ikhtisar  lainnya  yang  dapat  digunakan untuk  membantu  para  pemakainya  dalam  mengambil  keputusan.  Informasi  yang disajikan harus dapat  dimengerti, tidak hanya oleh orang akuntansi tetapi  juga untuk orang yang berlatar belakang pendidikan bukan akuntansi. Laporan keuangan haruslah bersifat  umum  dan  disusun  berdasarkan  SAK  (Standar  Akuntansi  Keuangan)  agar dapat memenuhi kebutuhan pemakainya.
Laporan keuangan digunakan sebagai alat bantu dalam pengambilan keputusan, baik bagi pihak manajemen perusahaan, pihak stakeholder maupun pemerintah. Bagi pihak  manajemen  perusahaan,  laporan  keuangan  digunakan  sebagai  alat pertanggujawaban  manajemen  kepada  pemilik  perusahaan  serta  menggambarkan tingkat  efesiensi  operasi  dan  prestasi  manajemen  dalam  mengelola  aktivitas perusahaan yang biasanya dilihat dari berapa besarnya laba yang diperoleh, sedangkan bagi  pihak stakeholder laporan  keuangan  pada  umumnya  dipakai  sebagai  dasar pertimbangan  dalam  melakukan  investasi  atau  pemberian  kredit.  Bagi  pemerintah, laporan keuangan dapat digunakan sebagai alat ukur keberhasilan kebijakan ekonomi, pajak atau sebagai landasan dalam menetapkan kebijakan baru.
Kebangkrutan merupakan persoalan  yang serius dan memakan biaya maka jika ada early  warning  system yang  bisa  mendeteksi  potensi  kebangkrutan  sejak  awal dimana  manajemen  akan  sangat  terbantu.  Manajemen  bisa  melakukan  perbaikan- perbaikan  yang  diperlukan  sendiri  mungkin  untuk  menghindari  kebangkrutan.  Ada beberapa  indikator  yang  bisa  dipakai  untuk  memprediksi  kebangkrutan.  Indikator tersebut bisa berupa indikator internal (dari dalam perusahaan) dan indikator eksternal (dari luar perusahaan). Indikator internal perusahaan antara lain aliran kas perusahaan, strategi  perusahaan,  laporan  keuangan, trend penjualan  dan  kemampuan  manajemen. Sedangkan,  indikator  eksternal  perusahaan  bisa  diambil  dari  pasar  keuangan,
informasi  dari  pihak  yang  berkepetingan  seperti  pemasok,  dealer  dan  konsumen. (Hanafi, 2004:654).
Salah  satu  indikator  yang  bisa  dipakai  untuk  mengetahui  tingkat  kebangkrutan perusahaan  adalah  indikator  keuangan.  Kebanyakan  penyebab  kebangkrutan  dimulai dari  adanya  kesulitan  keuangan.  Prediksi  kesulitan  keuangan  ini  salah  satunya dikemukakan  oleh  seorang  Professor  di  New  York  University  bernama  Edward Altman  yang disebut  dengan Altman Z-Score . Rumus ini merupakan hasil penelitian yang  dilakukan  terhadap  perusahaan-perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan  di Amerika Serikat. Komponen-komponen yang ada pada Altman Z-Score adalah modal kerja, aktiva, laba sebelum pajak, laba ditahan, penjualan dan nilai pasar ekuitas.
Dalam  hal  ini  pemilihan  satu  perusahaan  pada  penelitian  ini  peneliti  memilih untuk  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  yang  bergerak  pada  bidang  industri rokok.  Pilihan  ini  dirasa  cocok  dengan  penggunaan  analisis  laporan  keuangan  yang cenderung lebih akurat  untuk  memprediksi tingkat  kebangkrutan pada industri  rokok dengan  tingkat  modal  yang  tidak  terpaut  jauh.  Selain  itu,  perusahaan-perusahaan tersebut  juga  merupakan  perusahaan  terbuka  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
Berdasarkan uraian diatas peneliti tertarik untuk melakukan penelitian mengenai bagaimana  prediksi  kebangkrutan  di  perusahaan  rokok  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  .  Maka  dalam  penelitian  ini  penulis  mengambil  judul  Analisis  Rasio Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Rokok  (Studi  Subsektor Rokok yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015).

## RUMUSAN MASALAH
Berdasarkan uraian diatas maka apakah dengan menggunakan metode Z-Score dapat  mengindikasikan  perusahaan  rokok  yang  mengalami  kebangkrutan  dan  yang diindikasi tidak mengalami kebangkrutan selama kurun waktu 2010-2015.

## TUJUAN PENELITIAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  dapat  mengetahui  indikasi  perusahaan rokok  selama  kurun  waktu  2010-2015  diindikasi  bangkrut  dan  atau  selama  kurun waktu 2010-2015 diindikasi tidak bangkrut.

## LANDASAN TEORI

## Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  pada  hakekatnya  merupakan  hasil  dari  proses  akuntansi yang  dapat  digunakan  untuk  mengkomunikasikan  data  keuangan  kepada  pihak  yang berkepentigan.  Keputusan  ekonomi  yang  diambil  pemakai  laporan  keuangan memerlukan  evaluasi  atas  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas  (dan setara  kas)  dan  waktu  serta  kepastian  dari  hasil  tersebut.  Misalnya,  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban hutangnya.
Pengertian laporan keuangan menurut SAK No.1 (2002:2) pengertian laporan keuangan  adalah  :  laporan  keuangan  merupakan  bagian  dari  proses  pelaporan keuangan  yang  lengkap,  biasanya  meliputi  neraca,  laporan  laba-rugi,  laporan  posisi keuangan  (yang  dapat  disajikan  dalam  beberapa  cara  seperti  :  laporan  arus  kas  atau laporan  arus dana),  catatan dan laporan lain serta materi penjelasan  yang  merupakan bagian  integral  dari  laporan  keuangan.  Disamping  itu  juga,  termasuk  skedul  dan informasi  tambahan  yang  berkaiatan  dengan  laporan  tersebut.  Misalnya:  informasi keuangan  segmen  industri  dan  geografis  serta  pengungkapan  pengaruh  perubahan harga.
Laporan keuangan menurut Myer dalam Munawir (2004 : 5) adalah dua daftar yang  disusun  oleh  Akuntan  pada  akhir  periode  suatu  perusahaan.  Kedua  daftar  itu adalah  daftar  neraca  atau  daftar  posisi  keuangan  dan  daftar  pendapatan  atau  daftar rugi-laba.  Pada  akhir-akhir  ini  sudah  menjadi  kebiasaan  bagi  perseroan-perseroan untuk  menambahkan  daftar  ketiga  yaitu  daftar  surplus  atau  daftar  laba  yang  tak dibagikan (laba ditahan).

## Kinerja Keuangan
Menurut  Jumingan  (2006:239)  kinerja  keuangan  adalah  gambaran  kondisi keuangan  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  baik  menyangkut  aspek
perhimpunan  dana  maupun  penyaluran  dana  yang  biasanya  diukur  dengan  indikator kecukupan modal, likuiditas dan profotabilitas.
Menurut Habib (2008:91) kinerja keuangan dapat dikatakan sebagai hasil yang dicapai  oleh  perusahaan  atas  berbagai  aktivitas  yang  dilakukan  dengan mendayagunakan snmber keuangan yang tersedia.

## Analisis Rasio Keuangan
Menurut  Hanafi  dan  Halim  (2007:76)  Rasio-rasio  keuangan  pada  dasarnya disusun  dengan  menggabungkan  angka-angka  didalam  atau  antara  laporan  laba-rugi dan  neraca.  Dengan  cara  rasio  semacam  itu  diharapkan  pengaruh  perbedaan  ukuran akan  hilang  dan  membuat  ukuran  bukan  dalam  angka  absolut  tetapi  dalam  angka relatif.
Menurut  Kasmir (2009 : 106) Untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan dengan  menggunakan  rasio-rasio  keuangan,  dapat  dilakukan  dengan  beberapa  rasio keuangan.  Setiap  rasio  keuangan  memiliki  tujuan,  kegunaan  dan  arti  tertentu. Kemudian,  setiap  hasil  dari  rasio  yang  diukur  diinterpretasikan  sehingga  menjadi berarti bagi pengambilan keputusan.

## 1) Rasio Likuditas
Menurut  Darsono  dan  Ashari  (2005  :  74)  Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang bertujuan  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban jangka pendek. Ukuran  yang sering digunakan adalah Current Ratio (CR) dan Quick Ratio (QR).
a) Current  Ratio (CR)  yaitu  kemampuan  aktiva  lancar  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban jangka pendek.

## Current Ratio = 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 𝑼𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓
b) Quick  Ratio (QR)  yaitu  rasio  yang  mengukur  kemampuan  aktiva  lancar dikurangi persediaan untuk membayar kewajiban lancar.
Quick Ratio = 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓−𝑷𝒆𝒓𝒔𝒆𝒅𝒊𝒂𝒂𝒏
𝑼𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓

## 2) Rasio Profitabilitas
Menurut  Hanafi  (2004:42)  Rasio  Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  dapat digunakan  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan. Rasio-rasio yang dapat digunakan untuk menilai profitabilitas yaitu Profit Margin, Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE).
a) Profit Margin menghitung sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu.
Profit Margin = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏
b) Return  On  Asset (ROA)  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat aset tertentu.

## ROA = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕
c) Return  On  Equity (ROE)  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu.

## ROE = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉
𝑴𝒐𝒅𝒂𝒍 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎

## 3) Rasio Aktivitas
Menurut  Umar  (2001  :  112)  merupakan  rasio  yang  digunakan  menentukan penilaian  efektivitasnya  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan.  Terdapat  4 perhitungan rasio aktivitas, yaitu: perputaran persediaan, perputaran aktiva tetap, perputaran total aktiva dan rata-rata umur piutang.
a) Perputaran Persediaan yaitu  keefektifaan  dan  keefisienan  perusahaan  untuk mengatur  investasinya  dalam  persediaan  direfleksikan  dalam  beberapa  kali persediaan itu diputar selama satu periode tertentu dalam satu tahun.
Perputaran Persediaan = 𝑷𝒆𝒓𝒔𝒆𝒅𝒊𝒂𝒂𝒏
𝑯𝑷𝑷 𝟑𝟔𝟓
b) Perputaran  Aktiva  Tetap  berguna  untuk  mengukur  efesiensi  perusahaan dalam  penggunaan  aktiva  tetap  guna  menghasilkan  penjualan.  Perputaran
total  aktiva  digunakan  untuk  mengukur  efesiensi  perusahaan  dalam pemakaian total aktivanya untuk menghasilkan penjualan.
Perputaran Aktiva Tetap = 𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏
𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂 𝑻𝒆𝒕𝒂𝒑
c) Rata-rata  umur  piutang  menyatakan  seberapa  cepat  perusahaan  dapat menagih piutang dagangnya sehingga memperoleh kas.
Rata-rata umur piutang = 𝑷𝒊𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑫𝒂𝒈𝒂𝒏𝒈
𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏 𝟑𝟔𝟎
d) Perputaran Total Aktiva menyatakan efektivitas penggunaan total aktiva.

## Perputaran Total Aktiva = 𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂

## 4) Rasio Pasar
Menurut  Hanafi  (2004:43)  Rasio  pasar  menggunakan  harga  pasar  saham perusahaan  relatif  terhadap  nilai  bukunya.  Ada  beberapa  rasio  yang  bisa dihitung,  yaitu Price  Earnig  Ratio (PER), Dividend  Yield, dan  pembayaran Dividen ( Dividend pay-out Ratio) .
a) Price  Earning  Ratio (PER)  mengukur  harga  saham  relatif  terhadap  earning atau pendapatannya.

## PER = 𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝑷𝒂𝒔𝒂𝒓 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒃𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓
b) Dividend  Yield mengukur  harga  saham  relatif  terhadap return atau pendapatannya  yang  akan  diterima  investor  termasuk capital  gain atau capital loss.
Dividend Yield = 𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒑𝒂𝒔𝒂𝒓 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓

## 5) Rasio Solvabilitas
Menurut  Prastowo  dan  Julianty  (2005:89)  Rasio  solvabilitas  menggambarkan kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya.  Rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  ini  yaitu Debt  to  Equity  Ratio (DER),
Rasio Times Interest Earned (TIE).
a) Debt to Equity Ratio (DER) merupakan keseimbangan proporsi antara aktiva yang didanai oleh kreditor dan yang didanai oleh pemilik perusahaan.
DER = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕
b) Times  Interest  Earned (TIE)  untuk  mengukur  kemampuan  operasi perusahaan dalam memberikan  proteksi  kepada  kreditor  jangka  panjang khususnya dalam membayar bunga.
TIE = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒔𝒆𝒃𝒆𝒍𝒖𝒎 𝒃𝒖𝒏𝒈𝒂 𝒅𝒂𝒏 𝒑𝒂𝒋𝒂𝒌

## 𝑩𝒆𝒃𝒂𝒏 𝒃𝒖𝒏𝒈𝒂

## b) Analisis Kebangkrutan
Menurut  Hanafi  (2010:638)  menyatakan  “Perusahaan  dapat  dikatakan  bangkrut apabila perusahaan itu  mengalami kesulitan ringan (seperti masalah likuiditas) dan sampai kesulitan  yang lebih  serius  yaitu solvabel (utang lebih besar dibandingkan asset )”.
Menurut  Weston  &  Copeland  (1997  :  510)  menyebutkan  bahwa  kebangkrutan adalah suatu kegagalan yang terjadi dalam perusahaan apabila perusahaan tersebut mengalami:
1) Kegagalan  Ekonomi  ( Economic  Distressed )  kegagalan  dalam  arti  ekonomis bahwa  perusahaan  tidak  mampu  lagi  menutup  biayanya  yang  berarti  bahwa tingkat labanya lebih kecil dari pada biaya modalnya.
2) Kegagalan  Keuangan  ( Financial  Distressed )  insolvensi  memiliki  dua  bentuk yakni default teknis  yang  terjadi  bila  suatu  perusaahaan  gagal  memenuhi  salah satu  atau lebih kondisi  didalam  ketentuan hutangnya seperti rasio  aktiva lancar dengan  hutang  lancar  yang  ditetapkan  serta  kegagalan  keuangan  atau ketidakmampuan teknik ( Technical Insolvency ) yang terjadi apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya pada waktu yang telah ditentukan. Model prediksi kebangkrutan multivariate yang cukup terkenal dan menjadi pioner adalah  model  kebangkrutan  yang  dikembangkan  oleh  Altman  (1969).  Dimana  Z merupakan skor kebangkrutan sedangkan X1.......Xn adalah variabel bebas. Model yang dikembangkan oleh Altman menghasilkan persamaan sebagai berikut:
Zi = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
Dimana :
X1 = (Aktiva Lancar – Utang Lancar) / Total Aktiva X2 = Laba yang Ditahan / Total Aset
X3 = Laba sebelum Bunga dan Pajak / Total Aset
X4 = Nilai Pasar Saham Biasa dan Preferen  / Nilai Buku Total Utang
X5 = Penjualan / Total Aset
Dengan kriteria penilaian sebagai berikut:
1) Z-Score >  2,99  dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  sehat  sehingga  tidak mengalami kesulitan keuangan.
2) 1,81< Z-Score <2,99  berada  didaerah  abu-abu  sehingga  dikaterogikan sebagai perusahaan  yang  memiliki  kesulitan  keuangan  namun  memungkinkan terselamatkan  dan  kemungkinan  bangkrut  sama  besarnya  tergantung  keputusan kebijaksanaan manajemen perusahaan sebagai pengambil keputusan.
3) Z-Score <  1,81 dikategorikan sebagai perusahaan  yang  memiliki  kesulitan keuangan  yang  sangat  besar  dan  beresiko  tinggi  sehingga  kemungkinan bangkrutnya sangat besar.
c) Kerangka Pemikiran
Penelitian ini dilakukan untuk memperoleh gambaran yang jelas dan menunjukkan arah secara sistematis mengenai pemecahan masalah yang akan dihadapi. Kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Aktivitas Perusahaan
Analisis Laporan Keuangan
Kinerja Keuangan Perusahaan Analisis Z-Score Bangkrut Tidak Bangkrut

## METODE ANALISIS DATA
Langkah-langkah yang dilakukan dalam proses analisis ini adalah sebagai berikut:
1) Menghitung X 1 , X 2 , X 3 , X 4 dan X 5 masing-masing perusahaan tiap tahunnya.
2) Menghitung Z-Score berdasarkan perhitungan matematika sebagai berikut:
Z = 1,2X 1 +1,4X 2 +3,3X 3 +0,6X 4 +1,0X 5
3) Mengklasifikasikan  kondisi  perusahaan  sesuai  dengan  titik cut  off, yaitu  sebagai berikut:
a. Z < 1,81 perusahaan masuk dalam kategori bangkrut
b. 1,81 < Z < 2,99 perusahaan masuk dalam kategori rawan
c. Z > 2,9 perusahaan masuk dalam kategori sehat
d. Membandingkan  hasil  penerapan  metode  Altman  pada  subsektor  rokok  yang listing.
Mengambil kesimpulan kinerja keuangan perusahaan dan memprediksi kebangkrutan dari hasil analisis data yang menggunakan metode Altman.

## ANALISIS DATA
1. PT. Gudang Garam, Tbk
Perhitungan Nilai Z-Score PT. Gudang Garam, Tbk
Berdasarkan  tabel  perhitungan  nilai  Z-Score  pada  PT.  Gudang  Garam,  Tbk pada  tahun  2010  menunjukkan  posisi  sehat  dengan  nilai  Z-Score  8,293,  tahun  2011
Tahun Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6X 4 + 1,0 X 5 Nilai Z-
Score Perubahan  Prediksi X 1 X 2 X 3 X 4 X 5 2010 0,469 0,656 0,183 8,304 1,226 8,293 - SEHAT 2011 0,431 0,598 0,169 8,318 1,072 7,975 (-) -4% SEHAT 2012 0,389 0,614 0,133 7,366 1,181 7,367 (-) -8% SEHAT 2013 0,286 0,557 0,117 3,831 1,092 4,900 (-) -33% SEHAT 2014 0,253 0,551 0,124 4,697 1,120 5,422 (+)11% SEHAT 2015 0,292 0,581 0,136 4,165 1,108 5,219 (-) -4% SEHAT
nilai  Z-Score  menurun  sebesar  7,975  atau  sekitar  -4%  yang  juga  menunjukkan perusahaan berada pada posisi sehat, tahun 2012 nilai Z-Score menurun sebesar 7,367 atau  sekitar  -8%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun  2013  nilai  Z-Score menurun  sebesar  4,900  atau  sekitar  -33%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat, tahun 2014 nilai  Z-Score menunjukkan kenaikan sebesar 5,422 atau sekitar 11% dan perusahaan  berada  pada  posisi  sehat  serta  tahun  2015  nilai  Z-Score  menujukkan penurunan sebesar 5,219 atau -4% dan perusahaan berada pada posisi sehat.

## 2. HM. Sampoerna, Tbk
Perhitungan Nilai Z-Score PT. HM. Sampoerna, Tbk
Tahun
Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6X 4 + 1,0 X 5 Nilai
Z-
Score Perubahan  Prediksi X 1 X 2 X 3 X 4 X 5 2010 0,292 0,445  0,426  11,877  2,114  11,619 - SEHAT 2011 0,328 0,471  0,563  18,632  2,728  16,818  (+) 45% SEHAT 2012 0,352 0,462  0,510  20,291  2,538  17,465  (+) 4% SEHAT 2013 0,333 0,474  0,529  20,644  2,738  17,934  (+) 3% SEHAT 2014 0,253 0,435  0,483  20,217  2,843  17,480  (-) -3% SEHAT 2015 0,665 0,275  0,366  71,962  2,343  47,911  (+) 174% SEHAT
Berdasarkan  tabel  perhitungan  nilai  Z-Score  pada  PT.  HM.  Sampoerna,  Tbk pada tahun 2010 menunjukkan posisi sehat dengan nilai  Z-Score 11,619, tahun 2011 nilai  Z-Score  mengalami  kenaikan  sebesar  16,818  atau  sekitar  45%  yang  juga menunjukkan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun  2012  nilai  Z-Score mengalami  kenaikan  sebesar  17,465  atau  sekitar  4%  dan  perusahaan  berada  pada posisi sehat, tahun 2013 nilai Z-Score mengalami kenaikan sebesar 17,934 atau sekitar 3% dan perusahaan berada pada posisi sehat, tahun 2014 nilai Z-Score menunjukkan penurunan  sebesar  17,480  atau  sekitar  -3%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat serta  tahun  2015  nilai  Z-Score  menujukkan  kenaikan  sebesar  47,911  atau  174%  dan perusahaan berada pada posisi sehat.

## 3. PT. Bentoel Internasional Investama, Tbk
Perhitungan Nilai Z-Score
PT. Bentoel Internasional Investama, Tbk
Tahun
Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6X 4 + 1,0 X 5
Nilai
Z-
Score Perubahan Prediksi X 1 X 2 X 3 X 4 X 5 2010 0,449  0,433 0,248 1,253  1,816  4,199 - SEHAT 2011 0,086  0,36 0,254 0,84 1,59 3,13 (-) -25% SEHAT 2012 0,302  0,263 (0,205)  1,729  1,42 3,509  (+) 12% SEHAT 2013 0,115  0,038 (0,419)  0,044  1,26 1,038  (-) -70% BANGKRUT 2014 0,014  (0,266)  (0,515)  0,004  1,339  0,576  (-) -45% BANGKRUT 2015 0,392  (0,409)  (0,505)  0,042  1,327  0,847  (+) 47% BANGKRUT
Berdasarkan  tabel  perhitungan  nilai  Z-Score  pada  PT.  Bentoel  Internasional Investama,  Tbk  pada  tahun  2010  menunjukkan  posisi  sehat  dengan  nilai  Z-Score 4,199,  tahun  2011  nilai  Z-Score  mengalami  penurunan  sebesar  3,130  atau  sekitar  - 25% yang juga menunjukkan perusahaan berada pada posisi sehat, tahun 2012 nilai Z- Score  mengalami  kenaikan  sebesar  3,509  atau  sekitar  12%  dan  perusahaan  berada pada posisi sehat, tahun 2013 nilai Z-Score mengalami penurunan sebesar 1,038 atau sekitar  -70%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  bangkrut,  tahun  2014  nilai  Z-Score menunjukkan penurunan sebesar 0,576 atau sekitar -45% dan perusahaan berada pada posisi  bangkrut  serta  tahun  2015  nilai  Z-Score  menujukkan  kenaikan  sebesar  0,847 atau 47% dan perusahaan berada pada posisi bangkrut.
Analisa  PT.  Gudang  Garam,  Tbk  dari  tahun  2010-2015  data  menyebutkan bahwa nilai Z-Score berada dalam prediksi sehat, tetapi jika PT. Gudang Garam tidak dapat meningkatkan kinerjanya maka nilai Z-Score pasti akan menurun. Seperti yang terlihat dari data 2010 ke 2015 mengalami penurunan dari 8,293; 7,975; 7,367; 4,900; 5,422  dan  5,219  hanya  progres  dari  tahun  2013  ke  2014  yang  mengalami  kenaikan saja  maka  dengan  adanya  hasil  analisis  ini  PT.  Gudang  Garam,  Tbk  mampu  untuk memperhatikan  betul  kinerja  keuangannya  seperti  meningkatkan  penjualan  dan meminimalkan hutang lancarnya.
Sedangkan  analisa  PT.  HM.  Sampoerna,  Tbk  data  menyebutkan  selama  6 tahun  dari  2010-2015  menyebutkan  bahwa  prediksi  dari  nilai  Z-Score  sehat  dan progresnya  baik  sekali  dimana  nilai  Z-Score  dari  tahun  2010-2015  adalah  11,619; 16,818; 17,465; 17,934; 17,480 dan 47,911 dimana setiap tahunnya naik dan ditahun 2015 PT. HM. Sampoerna mampu untuk menggenjot kinerjanya sehingga perubahan dari  tahun  2014-2015  ialah  174%  .  hal  ini  tentunya  dapat  dipertahankan  bahkan ditingkatkan  lagi  dari  segi  mengurangi  ketergantungan  akan  hutang  lancarnya  dan mendapat trust dari investor  yang mana saham  PT. HM. Sampoerna, Tbk meningkat sehingga PT. HM. Sampoerna mampu bersaing didunia industri rokok.
Terakhir  analisa  dari  PT.  Bentoel  Internasional  Investama,  Tbk  menyebutkan ditahun  2010-2015  menyebutkan  bahwa  di  tiga  tahun  mulai  dari  tahun  2010-2012 posisi Z-Score dalam keadaan sehat tetapi keadaan berubah sangat tajam kearah posisi bangkrut  pada  tahun  2013-2015.  Maka  pihak  perusahaan  PT.  Bentoel  Internasional Investama,  Tbk  haruslah  meningkatkan  penjualannya,  mengurangi  hutang  lancarnya dan berupaya mendapat trust dari investor agar menanamkan sahamnya di PT. Bentoel Internasional Investama, Tbk sehingga mampu meningkatkan kinerja keuangannya.

## SIMPULAN
Hasil analisis data yang membahas mengenai bagaimana prediksi kebangkrutan pada ketiga perusahaan yang bergerak di industri rokok yaitu PT. Gudang Garam, Tbk ; PT. HM.  Sampoerna,  Tbk;  PT.  Bentoel  Internasional  Investama,  Tbk  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut:

## 1. PT. Gudang Garam, Tbk
PT. Gudang Garam,  Tbk pada tahun 2010 menunjukkan posisi  sehat  dengan nilai Z-Score  8,293,  tahun  2011  nilai  Z-Score  menurun  sebesar  7,975  atau  sekitar  -4% yang  juga  menunjukkan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun  2012  nilai  Z- Score menurun sebesar 7,367 atau sekitar  -8% dan perusahaan berada pada posisi sehat,  tahun  2013  nilai  Z-Score  menurun  sebesar  4,900  atau  sekitar  -33%  dan perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun  2014  nilai  Z-Score  menunjukkan kenaikan sebesar 5,422 atau sekitar 11% dan perusahaan berada pada posisi  sehat serta tahun 2015 nilai Z-Score menujukkan penurunan sebesar 5,219 atau -4% dan perusahaan berada pada posisi sehat.
2. PT. HM. Sampoerna, Tbk
PT. HM. Sampoerna, Tbk pada tahun 2010 menunjukkan posisi sehat dengan nilai Z-Score 11,619, tahun 2011 nilai Z-Score mengalami kenaikan sebesar 16,818 atau sekitar  45%  yang  juga  menunjukkan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun 2012  nilai  Z-Score  mengalami  kenaikan  sebesar  17,465  atau  sekitar  4%  dan perusahaan berada pada posisi sehat, tahun 2013 nilai Z-Score mengalami kenaikan sebesar  17,934  atau  sekitar  3%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun 2014  nilai  Z-Score  menunjukkan  penurunan  sebesar  17,480  atau  sekitar  -3%  dan perusahaan  berada  pada  posisi  sehat  serta  tahun  2015  nilai  Z-Score  menujukkan kenaikan sebesar 47,911 atau 174% dan perusahaan berada pada posisi sehat.
3. PT. Bentoel Internasional Investama, Tbk
PT.  Bentoel  Internasional  Investama,  Tbk  pada  tahun  2010  menunjukkan  posisi sehat dengan nilai Z-Score 4,199, tahun 2011 nilai Z-Score mengalami penurunan sebesar  3,130  atau  sekitar  -25%  yang  juga  menunjukkan  perusahaan  berada  pada posisi  sehat,  tahun  2012  nilai  Z-Score  mengalami  kenaikan  sebesar  3,509  atau sekitar  12%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  sehat,  tahun  2013  nilai  Z-Score mengalami penurunan sebesar 1,038 atau sekitar -70% dan perusahaan berada pada posisi  bangkrut,  tahun  2014  nilai  Z-Score  menunjukkan  penurunan  sebesar  0,576 atau  sekitar  -45%  dan  perusahaan  berada  pada  posisi  bangkrut  serta  tahun  2015 nilai Z-Score menujukkan kenaikan sebesar 0,847 atau 47% dan perusahaan berada pada posisi bangkrut.

## SARAN
Saran untuk ketiga perusahaan yaitu PT. Gudang Garam, Tbk ; PT. HM. Sampoerna, Tbk;  PT.  Bentoel  Internasional  Investama,  Tbk  yang  bergerak  di  industri  rokok adalah :
1. Perusahaan  harus  tetap  meningkatkan  kinerja  keuangannya  agar  terhindar  dari resiko kebangkrutan yaitu dengan cara meningkatkan volume penjualannya.
2. Meningkatkan  efesiensi  penggunaan  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  perusahaan seperti  memaksimalkan  penggunaan  aset  agar  tidak  ada  sumber  daya  yang menganggur.  Baik  yang  telah  atau  yang  mengalami  kekurangan trust dalam mendapatkan  modal  saham  supaya  memperhatikan  betul  calon  investor  dan
investor  yang  akan  membantu  dalam  meningkatkan  modal  yang  akan  digunakan dalam operasional perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Darsono, Ashari, 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan. Andi Offset. Yogyakarta.
Hanafi, Mamduh. 2004. Manajemen Keuangan Edisi Kedua. BPFE-Yogyakarta. Yogyakarta.
Hanafi, Mamduh. Halim, Abdul. 2005. Analisis Laporan Kuangan Edisi Kedua. UPP AMP YKPM. Yogyakarta.
Indriantoro. Nur, Bambang Supomo. 2002. Metodologi Penelitian Bisnis. BPFE Yogyakarta. Yogyakarta.
Jumingan. 2006. Analisis Laporan Keuangan. PT. Bumi Aksara. Jakarta.
Kasmir. 2009. Analisis Laporan Keuangan. PT. Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Sukhemi. Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kebangkrutan.
Sofyan. Syafri. Harahap. 2007. Teori Akuntansi Edisi Revisi. PT. Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Umar, Husein. 2001. Riset Akuntansi. PT. Gramedia Pustaka Utama. Jakarta
W.  Tambunan,  Rafles,dkk.  2015. Analisis  Kebangkrutan  Perusahaan  dengan Menggunakan  Metode  Altman  (Z-Score)  (Studi  pada  Subsektor  Rokok  yang dilisting dan Perusahaan yang delisting di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009- 2013).
Yuliyanti,  Erlita.  2012. Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  Memprediksi  Kebangkrutan Perusahaan pada PT. Kimia Farma (Persero), Tbk. Periode 2006-2010.
http://www.bentoelgroup.com/group/sites/BAT_A5EEYP.nsf/vwPagesWebLive/DOA 4SGGS
http://syafrizalsetiabudi.blogspot.co.id/2013/02/pengertian-go-public.html http://gopublic.idx. manfaat go public. Diperoleh 27 Desember 2016
https://Gudang garam tbk. Laporan keuangan tahunan. Diperoleh 27 Desember 2016
http://www.sampoerna.com/id_id/investor_information/disclosures_and_reports/pages /annual_reports.aspx
http://www.gudanggaramtbk.com/investor/laporan_tahunan http://Bentoelgroup. Laporan Keuangan Tahunan. Diperoleh 11 Januari 20117