Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Trading Volume Activity Pada Sekitar Cum Dividend Date
( Analysis of Differences Abnormal Return and Trading Volume Activity on Cum Dividend Date)
Tias Marganing Sih * , Tatang Ary Gumanti,  Hadi Paramu Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jember (UNEJ) Jln. Kalimantan 37, Jember 68121 E-mail : marganingtias@gmail.com

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis perbedaan Abnormal Return dan Trading Volume Activity pada masing- masing sektor saham pada sekitar cum dividend date. Populasi pada penelitian ini adalah semua perusahaan yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia (BEI), pengambilan sampel dilakukan dengan metode purpusive sampling dan didapatkan 156 sampel. Metode analisis yang digunakan pada penelitian ini adalah dengan uji  Kruskal-Wallis. Hasil pada penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat  perbedaan  Abnormal Return  pada sektor-sektor saham  pada  cum dividend date. Penelitian ini juga menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan  Trading Volume Activity  pada sebelum  cum dividend date,  ex-dividend date dan sesudah  ex-dividend date. Hal tersebut menunjukkan bahwa peristiwa  cum dividend date  belum menjadi pertimbangan bagi investor untuk berinvestasi.
Kata Kunci : Abnormal Return, Cum Dividend Date, Dividen, Trading Volume Activity.

## Abstract
The purpose of this research is to analyze the difference of Abnormal Return and Trading Volume Activity in each sector of shares around cum dividend date. The population in this study are all companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX), the sampling is done by purpusive sampling method and obtained 156 samples. The method of analysis used in this study is by Kruskal-Wallis test. The results showed that there was no difference of Abnormal Return on stock sectors on cum dividend date. This research also shows that there is no difference of Trading Volume Activity before before cum dividend date, ex-dividend date and after ex-dividend date. It shows that the cum dividend date event has not become a consideration for investors to invest.
Keywords: Abnormal Return, Cum Dividend Date, Dividend, Trading Volume Activity.

## Pendahuluan
Harga-harga saham dalam pasar modal berubah-ubah setiap waktu Hal ini dikarenakan adanya permintaan dan penawaran dari   para   investor   dalam   pasar   modal.   Keputusan   investor untuk menjual atau membeli dipengaruhi oleh informasi dan pengetahuan yang dimiliki oleh investor. Informasi dalam hal ini dapat berupa informasi yang berasal dari luar perusahaan maupun dari dalam perusahaan. Informasi yang berasal dari luar perusahaan diantaranya makroekonomi, sosial maupun kondisi   politik   dan   keamanan,   sedangkan   informasi   yang berasal dari dalam perusahaan diantaranya laporan keuangan, laporan laba dan pengumuman dividen.
Peraturan   KSEI   Nomor   KEP-0013/DIR/KSEI/0612   tahun 2012   menyebutkan   bahwa corporate   action adalah   setiap tindakan penerbit efek yang memberikan hak kepada seluruh pemilik  manfaat   atas  efek  dari   jenis  dan  kelas   yang  sama seperti hak untuk memperoleh dividen tunai, dividen saham, bunga, saham bonus, Hak Memesan Efek Terlebih dahulu, waran dan hak-hak lainnya. Singkatnya tindakan perusahaan yang direspon oleh investor dikenal dengan corporate action . Investor   menjadikan   tindakan   perusahaan   tersebut   sebagai salah satu informasi untuk keputusan investasinya. Salah satu peristiwa   yang   dianggap   sebagai   corporate   actioan   adalah pengumuman pembagian dividen. Hal ini dapat terjadi karena investor   ingin   mendapatkan   keuntungan.   Keuntungan   yang
diharapkan   oleh   investor   dapat   berupa   keuntungan   dari pembagian   dividen   maupun   keuntungan   dari   selisih   antara harga   jual   dan   harga   beli   ( capital   gain ).     Pengumuman pembagian   dividen   menjadi   salah   satu   peristiwa   yang menyebabkan   perubahan   harga   saham   dan   volume perdagangan saham.
Secara   umum   dividen   adalah   bagian   dari   keuntungan perusahaan   yang   dibagikan   kepada   pemegang   saham. Dividen yang dibagikan dapat berupa dividen tunai maupun dividen   saham.   Menurut   Fadah   (2013:143),   dividen   tunai merupakan dividen yang dibagikan dalam bentuk uang tunai, sedangkan dividen saham merupakan dividen yang dibagikan dalam   bentuk   saham.   Informasi   yang   terkandung   pada pengumuman   dividen   dapat   meminimalisir   asimetris informasi antara investor dan manajemen. Menurut dividend signalling theory pengumuman dividen mengandung sinyal tentang   keadaan   perusahaan   (Brigham   dan   Houston, 2006:2015).
Salah satu dasar teori untuk menganalisis tentang informasi yang   dapat  mempengaruhi  harga  saham   adalah   teori  pasar efisien atau efficient market hypothesis . Fama (1970), dalam Jogianto   (2014:559),   mendefinisikan   pasar   yang   efisien sebagai pasar yang harga-harga sekuritasnya mencerminkan secara   penuh   informasi   yang   tersedia.   Fama mengelompokkan   tiga   bentuk   efisiensi   pasar   berdasarkan
* Corresponding author
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2019, Volume VI (1) : 159-163 ISSN : 2355-4665
informasi yang tersedia, yaitu efisiensi pasar bentuk lemah ( weak   form ),   efisiensi   pasar   bentuk   setengah   kuat ( semistrong   form )   dan   efisiensi   pasar   bentuk   kuat   ( strong form ) (Jogianto, 2014:548). Pembagian bentuk pasar tersebut didasarkan   pada   sejauh   mana   dan   seberapa   cepat   pasar bereaksi penyerap informasi yang ada (Gumanti, 2011:329). Metode   untuk   mengetahui   dampak   dari   suatu   peristiwa terhadap harga saham dikenal dengan event study. Menurut Jogianto (2014:585), studi peristiwa  merupakan studi yang mempelajari   reaksi   pasar   terhadap   suatu   peristiwa   yang informasinya   dipublikasikan   sebagai   suatu   pengumuman. Reaksi pasar ini ditunjukkan dengan adanya perubahan harga saham  dengan  ada tidaknya  A bnormal  Return dan volume perdagangan saham dengan melihat Trading Volume Activity . Perubahan   tersebut   terjadi   karena   investor   merespon   dari informasi yang diumumkan.
Respon investor dapat dilihat pada tanggal-tanggal disekitar peristiwa   berlangsung.   Pembagian   dividen   terbagi   menjadi beberapa   tahapan.   Tahapan   pembayaran   dividen   yang dirangkum dari Brealey et.al yaitu, Tanggal Deklarasi ( date of declaration ), Cum Dividend Date , Tanggal Tanpa Dividen ( Ex-dividend date ), Tanggal Pencatatan ( date of record ) dan Tanggal   Pembayaran   ( Date   of   Payment ).   Secara   singkat proses pembagian dividen melalui Pengumuman secara resmi dari   perusahaan,   investor   yang   membeli   saham   sampai tanggal cum   dividend   date akan   tercatat   sebagai   penerima dividen, sehari setelah cum dividend date merupakan hari di mana   hak   untuk   mendapat   dividen   telah   tidak   ada   ( ex- dividend   date ),   kemudian   investor   yang   mendapat   dividen sebelum cum  dividend  date dicatat  oleh  perusahaan,  tahap yang   terakhir   adalah   pembayaran   dividen.   Peristiwa   yang sering diteliti adalah pada Pengumuman Pembagian Dividen dan Ex-Dividend Date.
Beberapa penelitian yang berkaitan dengan reaksi pasar pada peristiwa cum dividend date telah dilakukan. Misalnya, pasar bereaksi pada peristiwa cum dividend date (Sakti, 2014 dan Na'im 2015). Penelitian lain menunjukkan bahwa pasar tidak bereaksi pada peristiwa cum dividend date atau tidak terdapat abnormal   return dan   volume   aktivitas   perdagangan   pada sekitar peristiwa tersebut (Handoko, 2016). Penelitian Putra dan   Sujana   (2014)   juga   menunjukkan   bahwa   pasar   tidak bereaksi   pengumuman   dividen,   namun   reaksi   pasar ditemukan pada cum dividend date.
Penelitian ini mencoba untuk menganalisis perbedadaan rata- rata pada sebelum cum dividend date, cum dividend date, ex- dividend   date dan   sesudah ex-dividend   date pada   sektor- sektor saham. Waktu yang dipilih sebagai pengamatan adalah tahun   2016,   untuk   hasil   yang   lebih   baru.   Populasi   dipilih semua   perusahaan   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia karena lebih bervariasi likuiditas sahamnya.

## Pengembangan Hipotesis
Cum   dividend   date merupakan   waktu   di   mana   hak   untuk mendapat   dividen   melekat   pada   saham.   Menurut dividend signalling theory keputusan pembagian dividen mengandung kandungan   informasi   tentang   prospek   perusahaan   di   masa yang   akan   datang.   Investor   yang   menyukai   dividen   akan
melakukan   pembelian   disekitar cum   dividend   date .   Sakti (2014) dan Na'im (2015) menyimpulkan bahwa cum dividend date memiliki   kandungan   informasi.   Berdasarkan   uraian tersebut, peneliti mengajukan hipotesis sebagai berikut :
H 1 : Ada perbedaan rata-rata abnormal return sebelum cum dividend   date,   cum   dividend   date,   ex-dividend   date dan sesudah ex-dividend date pada sektor-sektor saham.
Volume   akativitas   perdagangan   merupakan   perbandingan antara   jumlah   saham   yang   diperdagangkan   dengan   jumlah saham   beredar.   Suatu   informasi   yang   dianggap   dapat mempengaruhi   penialian   investor   akan   menyebabkan aktivitas   perdagangan   berfluktuasi.   Na'im   (2015), menyimpulkan   bahwa   pasar   bereaksi   pasda   hari   di   sekitar cum dividend date , dengan indikator aktivitas perdagangan. Berdasarkan   uraian   tersebut   peneliti   mengajukan   hipotesis sebagai berikut :
H 2 :   Ada   perbedaan   rata-rata  trading   volume   activity sebelum cum dividend date, cum dividend date, ex-dividend date dan sesudah ex-dividend date pada sektor-sektor saham .

## Metode

## Rancangan Penelitian
Penelitian   ini   adalah   penelitian   kuantitatif   berbasis eksplanatori yaitu penelitian dengan tujuan memahami lebih jauh   permasalahan   yang   diteliti   dan   mengembangkan hipotesis   penelitian.   Secara   khusus,   penelitian   ini menganalisis perbedaan abnormal return dan trading volume activity pada   sekitar   cum   dividend   date   dengan mempertimbangkan sektor saham.

## Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder berupa harga penutupan saham perusahaan yang membagikan dividen pada tahun 2016. Data tersebut didapat dari wabside finance.yahoo.com   dan www.duniainvestasi.com .   Daftar sektor-sektor saham pada Bursa Efek Indonesia didapat dari www.idx.co.id .

## Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah semua perusahaan yang tercatat   pada   Bursa   Efek   Indonesia,   peneliti   menggunakan seluruh   saham   dengan   pertimbangan   agar   lebih   bervariasi tingkat   likuiditasnya.   Teknik   pengambilan   sampel menggunakan Purpusive   Sampling dengan   kriteria,   sampel merupakan   perusahaan   yang   membagikan   dividen     pada tahun   2016,   sampel   bukan   termasuk   perusahaan   yang membagi dividen interim, dan sampel bukan termasuk saham tidur.  Sampel  yang  didapat   pada  penelitian  ini   adalah  156 perusahaan.

## Metode Analisis Data
Metode analisis yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis   uji Kruskal-Wallis .   Data   harga   penutupan   ( close price )   dan   volume   perdagangan   dihitung   dengan   rumus variabel-variabel yang digunakan. Variabel Abnormal Return dihitung dengan metode market model.
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2019, Volume VI (1) : 159-163 ISSN : 2355-4665
Tabel 1. Proses Penentuan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan   yang   terdaftar   dalam   Bursa   Efek Indonesia 540 Pengumuman pembagian Dividen tahun 2016 257 Perusahaan yang membagikan dividen interim 36 Saham tidur 65 Sampel akhir 156
Sumber: www.eddyelly.com , www.idx.com , data diolah.
Pengambilan sampel penelitian ini ditetapkan dengan metode purpusive   sampling dengan   kriteria   yang   telah   ditetapkan sebelumnya. Berdasarkan kriteria tersebut Perusahaan yang termasuk   dalam   sampel   adalah   156   perusahaan.   Sampel tersebut terdiri dari sembilan sekor.
Tabel 2 menyajikan jumlah sampel berdasarkan sektor-sektor saham.

## Tabel 2. Jumlah Sampel Pada Sektor Saham
Sektor Saham Jumlah Populasi Jumlah Perusahaan % dari total Pertanian 21 8 5% Pertambangan 43 8 5% Industri Dasar dan Kimia 66 23 15% Aneka Industri 42 14 9% Industri Barang Konsumsi 39 16 10% Properti,   Real   Estate,   dan Kontruksi Bangunan 63 19 12% Infrastruktur,   Utilitas   dan Transportasi 55 13 8% Keuangan 89 20 13% Perdagangan,   Jasa   dan Investasi 122 35 22% Total 540 35 22%
Sumber: www.idx.co.id data diolah.
Deskripsi statistik data digunakan untuk menyimpulkan dan mepresentasikan   data,   untuk   memberi   gambaran   atau penjelasan karakteristik dari data yang digunakan.
Tabel 3. Deskripsi Statistik Data Abnormal Return (n=156)
Keterangan Mean Median Standart Deviation AR+ AR- Sebelum -0,0030 -0,0007 0,0604 75 81 Cum Date -0,0023 -0,0025 0,0273 64 92 Ex-date -0,0154 -0,0130 0,0391 37 119 Sesudah -0,0042 -0,0017 0,0262 68 88
Sumber:  data diolah, 2017.
Tabel 3. menunjukkan bahwa rata-rata terendah terjadi pada ex-dividend date sebesar -1,54%. Hal ini menunjukkan bahwa rata-rata   keuntungan   pada   peristiwa ex-dividen   date lebih rendah dibandingkan hari lainnya. Secara rata-rata investor mengalami   rugi,   karena   nilai   rata-rata   pada   empat   periode pengamatan bernilai negatif. Hal tersebut dapat dilihat dari
jumlah   perusahaan   yang   mendapatkan Abnormal   Return negatif lebih banyak.
Tabel 4. Rata-rata Abnormal Return Sektor Sebelum Cum dividend Ex- dividend Sesudah Pertanian -0,0106 -0,0012 -0,0120 -0,0018 Pertambangan 0,0097 -0,0025 -0,0239 0,0053 Industri   Dasar   dan Kimia -0,0255 0,0004 -0,0015 -0,0006 Aneka Industri 0,0100 -0,0109 -0,0163 0,0000 Industri Barang Konsumsi -0,0160 -0,0117 -0,0253 -0,0148 Properti,   Rela   Estate dan Konstruksi Bangunan -0,0041 -0,0017 -0,0094 -0,0030 Infrastruktur,   Utilitas dan Transportasi -0,0023 -0,0083 -0,0195 0,0065 Keuangan -0,0090 0,0015 -0,0173 -0,0132 Perdagangan,   Jasa dan Investasi -0,0051 0,0034 -0,0193 -0,0056 Rata-rata -0,0030 -0,0023 -0,0154 -0,0042
Sumber: data diolah, 2017.
Tabel   4   menyajikan   rekapitulasi   dari   rata-rata Abnormal Retun . Pada sebelum cum dividend date , Abnormal Return tertinggi   terjadi   pada   sektor   Aneka   Industri   sebesar   1%, sedangkan   rata-rata   terendah   terjadi   pada   sektor   Industri Dasar   Kimia   sebesar   -2,5%.   Pada cum   dividend   date, Abnormal Return tertinggi terjadi pada sektor Perdagangan Jasa dan Investasi sebesar 0,34%, sedangkan terendah terjadi pada sektor Industri Barang Konsumsi sebesar -1,17%. Pada e x-dividen   date,   Abnormal   Return tertinggi   terjadi   pada sektor   Industri   Dasar   Kimia   sebesar   -0,15%,   sedangkan terendah   pada   sektor   Industri   Barang   Konsumsi   sebesar -2,53%.   Pada   sesudah ex-dividendate rata-rata Abnormal Return tertinggi terjadi pada sektor Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi sebesar 0,65%, sedangkan terendah terjadi pada Industri Barang Konsumsi sebesar -1,48%.
Tabel  5. Deskriptif Statistik Data Trading Volume  Activity (n=156) Keterangan Min Max Mean Median Standart Deviation Sebelum 0,0000 0,0958 0,0045 0,0005 0,0120 Cum date -0,0055 0,0900 0,0047 0,0006 0,0128 Ex-dividend -0,0187 0,0579 0,0032 0,0004 0,0083 Sesudah 0,0000 0,1398 0,0034 0,0004 0,0125
Sumber: data diolah, 2017.
Deskriptif statistik Trading Volume Activity yang disajikan pada Tabel 5. menunjukkan bahwa rata-rata terendah terjadi pada   peristiwa ex-dividen   date sebesar   0,0032,   hal   ini menunjukkan   bahwa   rata-rata   volume   perdagangan   pada peristiwa ex-dividen date lebih rendah dari hari lainnya. Nilai Trading   Volume   Activity terendah   juga   terjadi   pada ex- dividen  date , sebesar  -0,0187, hal  ini  menunjukkan  bahwa volume perdagangan terendah terjadi pada ex-dividen date .
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2019, Volume VI (1) : 159-163 ISSN : 2355-4665
Tabel 6. Ringkasan Hasil Uji Kruskal-Wallis Pada Abnormal
Return
Keterangan Mean Median Tingkat Signifik asi Sig. Kesimpulan Sebelum -0,0030 -0,0007 0,05 0,502 H 01 Diterima Cum dividend -0,0023 -0,0025 0,05 0,398 H 01 Diterima Ex-dividend -0,0154 -0,0130 0,05 0,759 H 01 Diterima Sesudah -0,0042 -0,0017 0,05 0,451 H 01 Diterima Sumber: data diolah, 2017.
Hasil uji Kruskal-Wallis yang disajikan pada Tabel 6. Hasil uji Kruskal-Wallis dengan   tingkat   signifikasi   0,05 menunjukkan   bahwa Abnormal   Return pada   sektor-sektor dalam pasar modal tidak berbeda pada periode pengamatan sebelum cum dividend date, cum dividend date, ex-dividenda date dan   sesudah ex-dividen   date. Hal   tersebut   menolak hipotesis   yang   pertama   yaitu   ada   perbedaan   rata-rata Abnormal Return sebelum cum dividend date, cum dividend date, ex-dividen date dan sesudah ex-dividen date.
Tabel 7. menyajikan rekapitulasi dari uji beda rata-rata (uji-t) satu sampel. Uji beda tersebut dilakukan untuk melihat dan mengkonfirmasi hasil dari uji Kruskal-Wallis, bagaimana jika dilihat dari rata-rata setiap sektor pada hari pengamatan. Hal ini dilakukan untuk menyakinkan dan menguatkan hasil dari uji Kruskal-Wallis. Hasil   dari   uji   t   satu   sampel   data Abnormal   Return yang   signifikan   pada   tingkat   5%   adalah Abnormal   Return yang   terjadi   pada ex-dividen   date pada sektor   Aneka   Industri,   Keuangan   dan   sektor   Perdagangan, Jasa dan Investasi. Hasil ini menunjukkan bahwa Abnormal Return hanya terjadi pada ketiga sektor tersebut.
Tabel 7. Rekapitulasi Uji Beda Rata-rata (Uji-t) Satu Sampel
(α=5%) Sektor t tabel Sebelum Cum dividend Ex- dividend Sesudah Pertanian 2,365 -0,881 -0,157 -1,993 -0,537 Pertambangan 2,365 1,609 -0,196 -1,638 1,659 Industri   Dasar dan Kimia 2,074 -0,901 0,060 -0,150 -0,190 Aneka Industri 2,160 1,255 -2,042 -2,460* -0,012 Industri Barang Konsumsi 2,131 -1,309 -1,097 -2,112 -0,984 Properti,   Real Estate dan Konstruksi Bangunan 2,101 -1,378 -0,313 -1,263 -0,891 Infrastruktur, Utilitas   dan Transportasi 2,179 -0,275 -1,496 -1,733 1,215 Keuangan 2,093 0,882 0,392 2,166* -1,970 Perdagangan, Jasa dan Investasi 2,032 1,146 0,758 -2,771* -1,810 Sumber: data diolah, 2017.
*t hitung yang signifikan
Tabel   8.   Ringkasan   Hasil   Analisis Kruskal-Wallis Pada Trading Volume Activity Keterangan Tingkat Signifikasi Sig. Kesimpulan Sebelum 0,05 0,14 H 02 Diterima Cum dividend 0,05 0,04* H 02 Ditolak Ex-divided 0,05 0,07 H 02 Diterima Sesudah 0,05 0,05 H 02 Diterima
Sumber: data diolah, 2017.
*signifikan dengan α≤5%.
Tabel  8.   menunjukkan hasil  dari  uji  Kruskal-Wallis. Dari tabel tersebut terdapat informasi bahwa nilai signifikasi pada periode   pengamatan   di   sektor-sektor   saham   pada   sebelum cum dividend date, ex-divided date dan sesudah ex-dividend date tidak   berbeda.   Namun   hasil   pada cum   dividend   date menunjukkan   hasil   yang   berbeda.   Hal   ini   telah   menjawab hipotesis yang kedua yaitu ada perbedaan rata-rata Trading Volume   Activity  pada   sebelum  cum   dividend   date,   cum dividend date, ex-divided date dan sesudah ex-dividend date .

## Hasil dan Pembahasan
Analisis berbedaan Abnormal Return pada sektor saham di sekitar   peristiwa cum   dividend   date menunjukkan   bahwa tidak   terjadi   perbedaan.   Hal   ini   dapat   dilihat   dari   hasil pengujian yang dilakukan. Nilai signifikasi yang dihasilkan dari  uji Kruskal-Wallis lebih  tinggi  dari  tingkat   signifikasi yang   ditentukan   sebelumnya.   Hal   ini   menunjukkan   bahwa secara   umum   peristiwa   pembagian   dividen   tidak   dianggap sebagai  peristiwa   yang  dapat   menjadi   pertimbangan   dalam melakukan   pembelian   saham   di   semua   sektor.   Secara keseluruhan,   rata-rata Abnormal   Return terjadi   perubahan, Abnormal   Return mengalami   kenaikan   pada cum   dividend date , kemudian mengalami penurunan pada ex-dividend date dan kembali naik setelah ex-dividend date .
Penelitian   ini   menerima   hipotesis   penelitian   yang menyatakan   terdapat   perbedaan Abnormal   Return pada sekitar cum dividend date pada sektor saham. Analisis yang dilakukan   dengan   mengamati   masing-masing   sektor   secara terpisah,   juga   menunjukkan   bahwa   perbedaan   rata-rata Abnormal   Return hanya   pada ex-dividend   date yang signifikan. Rata-rata yang signifikan tersebut terdapat  pada sektor   Aneka   Industri,   Keuangan   dan   pada   sektor Perdagangan Jasa dan Investasi. Pada sektor Aneka Industri, Keuangan,   dan   Perdagangan   Jasa   dan   Investasi   terdapat perbedaan Abnormal  Return ,  karena   kemungkinan  investor lebih tertarik untuk berinvesi  pada  sektor tersebut. Hal  ini didukung oleh pernyataan dari Badan Pusat Statistik (BPS) bahwa   pertembuhan   ekonomi   pada   sektor   Keuangan, Informasi  dan Konsumsi, dan Jasa non keuangan memiliki pertimbuhan   yang   paling   tinggi   pada   tahun   2016.   Hal   ini sejalan   dengan   penelitian   Putra   dan   Sujana   (2014)   dan penelitian   Handoko   (2016)   bahwa   tidak   ada   perbedaan Abnormal Return pada sekitar cum dividend date .
Tidak   ditemukannya   perbedaan Abnormal   Return pada masing-masing sektor saham  menunjukkan bahwa rata-rata investor   tidak   mempertimbangkan   sektor   saham   pada   saat peristiwa   pembagian   dividen.   Kondisi   tersebut   dapat disebabkan   karena   faktor-faktor   lain   yang   menjadi
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2019, Volume VI (1) : 159-163
pertimbangan   dalam   berinvestasi   dalam   pasar   modal misalnya,   investor   tidak   mempertimbangkan   sektor   untuk berinvestasi   karena   pertumbuhan   pada   semua   sektor mengalami   peningkatan   dan   faktor   lainnya.   Penelitian   ini berfokus   pada   satu event saja,   yaitu   pada   peristiwa pembagian   dividen   saja   dan   mengesampingkan   informasi yang lain.
Hasil  pengujian  hipotesis yang  kedua menunjukkan  bahwa pada   peristiwa   pembagian   dividen,   investor   bereaksi   pada cum dividend date . Hal ini dapat dilihat dari hasil analisis yang dilakukan pada data Trading Volume Activity . Hasil uji Kruskal-Wallis yang   dilakukan,   menunjukkan   terjadi perbedaan Trading Volume Activity pada sektor-sektor saham pada   peristiwa cum   dividend   date .   Hasil   tersebut menunjukkan   bahwa   pada   peristiwa cum   dividend   date hipotesis nol ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian Na’im (2015)   yang   menunjukkan   terdapat   reaksi   pasar   pada peristiwa cum   dividend   date .   Namun,   pada   sebelum cum dividend date , ex-dividend date dan sesudah ex-dividend date tidak terjadi  perbedaan Trading Volume Activity di sektor- sektor   saham.   Adanya   perbedaan Trading   Volume   Activity kemungkinan karena pada saat cum dividend date , investor banyak melakukan transaksi, sehingga volume perdagangan meningkat.   Hal   ini   sejalan   dengan   penelitian   Putra   dan Sujana (2014) dan Penelitian Handoko (2016) bahwa tidak ada perbedaan Trading Volume Activity pada sekitar peristiwa cum dividend date .
Reaksi   investor   pada   peristiwa   pembagian   dividen   terjadi pada peristiwa cum dividend date , hal ini terlihat dari hasil uji Kruskal-Wallis .   Hasil   uji Kruskal-Wallis menunjukkan bahwa pada sebelum cum dividend date , ex-dividend date dan sesudah ex-dividend date tidak terdapat perbedaan Trading Volume   Activity pada   sektor-sektor   saham.   Perbedaan Trading   Volume   Activity pada cum   dividend   date menunjukkan   bahwa   investor   mempertimbangkan   dalam sektor   apa   mereka   berinvestasi.   Hal   tersebut   juga   dapat menunjukkan   bahwa   investor   ingin   mendapatkan   dividen pada sektor saham tertentu sehingga pada cum dividend date terjadi perbedaan Trading Volume Activity yang signifikan.

## Simpulan
Berdasarkan   hasil   analisis   data,   pembahasan   dan   tujuan penelitian   untuk   menganalisis   perbedaan  Abnormal   Return dan  Trading   Volume   Activity  pada   sekitar   peristiwa  cum
dividen   date  pada   sektor-sektor   saham   ditarik   kesimpulan sebagai berikut.
Abnormal return  tidak berbeda pada sebelum  cum dividend date,   cum   dividend   date,   ex-dividen   date  dan   setelah  ex- dividend   date.  Dengan   demikian   dapat   dinyatakan   bahwa event  pembagian   dividen   belum   menjadi   pertimbangan investor.
Tidak   terdapat   perbedaan  Trading   Volume   Activity  pada sebelum cum dividend date, ex-dividend date dan sesudah ex- dividend date.  Namun terdapat  perbedaan  Trading Volume Activity  pada  cum   dividend   date.  Hal   ini   menunjukkan bahwa   volume   perdagangan   saham   tidak   banyak   berubah pada   sebelum  cum   dividend   date,   ex-dividend   date  dan sesudah  ex-dividend   date.  Namun,   perubahan   ditemukan pada cum dividend date.

## Referensi
Brigham   Eugene   F.   dan   Houston   Joel   F.   2011.   Dasar-dasar   Manajemen Keuangan. Edisi Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.
Dunia Investasi. 2016. http://www.duniainvestasi.com [April-Mei 2016] Eddy Elly. 2017. Jadwal Dividen 2016. http://www.eddyelly.com/2016/02/jadwal-dividen-2016.html [14 Februari 2016]
Fadah, Isti, 2013. Manajemen Keuangan (Suatu Konsep Dasar). Mojokerto: Insan Global.
Gumanti,   Tatang   Ary.   2011.   Manajemen   Investasi   Konsep,   Teori   dan Aplikasi. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Handoko, Liza. 2016. Analisis Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividan Perusahaan LQ45. Jurnal Riset Bisnis dan Manajemen . Vol 4. No.3: 269-276.
Indonesia Stock Exchange. 2017. www.idx.co.id/ [Mei 2017]
Jogianto,   Hartono.   2014.   Teori   Portofolio   dan   Analisis   Investasi.   Edisi Kedelapan. Yogyakarta: BPFEUGM-Yogyakarta.
Na’im Mulfi Muhammad. 2015. Ananlisis Reaksi Pasar Atas Pengumuman Cum Dividen (Studi Pada Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Tahun 2012-1013). Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan . Vol. 2. No. 1: 61-76.
Perubahan Peraturan KSEI Tentang Jasa Kustodian Sentral Nomor : KEP- 0013/DIR/KSEI/0612. [31 Oktober 2016]
Putra   dan   Sujana.   2014.   Analisis   Reaksi   pasar   Terhadap   Pengumuman Dividen   Tunai   Pada   Perusahaan   Yang   Terdaftar   Di   Bursa   Efek Indonesia. E-Journal Akuntansi Universitas Udayana . Vol 8. No.2: 118-136.
Sakti, Sagung Anegsa. 2104. Perbandingan Tingkat Keuntungan Harian yang Diharapkan, Variabilitas Tingkat Keuntungan, dan Aktivitas Volume Perdagangan Saham yang Terdaftar di Indeks LQ45 antara Sebelum dengan Sesudah Cum Dividend Date . Tidak Dipublikasikan. Skripsi . Jakarta: Universitas Muhammad Husni Tamrin.
Yahoo Finance. 2016. https://finance.yahoo.com/ [April – Mei 2016].