## JBB
5, 2 163
Received 24 February 2016 Revised 14 March 2016 Accepted 31 March 2016
JEL Classification: F4, G14, D53
DOI: 10.14414/jbb.v5i2.554
Journal of Business and Banking
ISSN 2088-7841
Volume 5 Number 2 November 2015 – April 2016
pp. 163 – 182
© STIE Perbanas Press 2015

## Pengaruh beberapa indeks saham global dan indikator makroekonomi terhadap pergerakan IHSG
Dian Oktarina 1
1 STIE Perbanas Surabaya, Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Jawa Timur, Indonesia

## A B S T R A C T
In 2007, the financial crisis occurred in the USA and in 2008-2009, it caused the Jakarta Composite Index (JCI) to decline which led to the fall of the Dow Jones Index. This eco- nomic condition affected all of the countries including Indonesia, as well as without ex- ception  the  capital  markets  industries.  This  study  is  mainly  to  determine  the  effect  of several global stock indices and macroeconomic indicators on JCI. The global stock indic- es and macroeconomic indicators used in this study are: the Dow Jones Industrial Aver- age Index, Nikkei 225 index, Shanghai Composite Index, FTSE100 index, oil prices, gold prices,  exchange rate IDR/USD, BI rate,  and inflation, that were taken  monthly from 2009 until 2014. This research used multiple linear regression analysis. The result indi- cates that the Dow Jones Industrial Average index, Nikkei 225 index, gold prices, and inflation give the positive effect to JCI, while Shanghai Composite index, FTSE100 index, oil prices, exchange rate IDR/USD, and BI rate give the negative effect to JCI. The next research can add some variable index of Asia Pacific countries such as: Hang Seng Index, Kospi Index, BSE index and macroeconomic indicator variables such as GDP.

## A B S T R A K
Pada 2007, krisis keuangan terjadi di USA dan pada 2008-2009, krisis ini menyebab- kan  IHSG  mengalami  penurunan  serta  juga  menyebabkan  jatuhnya  Indeks  Dow Jones. Kondisi ekonomi ini akan berdampak ke semua Negara termasuk ke negara In- donesia tak terkecuali ke industri pasar modal. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh beberapa indeks saham global dan indikator makroekonomi ter- hadap pergerakan IHSG. Indeks saham global dan indikator makroekonomi yang digu- nakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Dow  Jones  Industrial  Average  Index,  Nikkei  225 Index, Shanghai Composite Index, FTSE100 Index, harga minyak dunia, harga emas dunia, nilai tukar IDR/USD, BI rate, dan inflasi yang datanya diambil bulanan dari 2009 sampai 2014. Alat yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier  berganda.  Hasil  yang  diperoleh  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Dow Jones Industrial Average Index, Nikkei 225 Index, harga emas dunia, dan inflasi mem- berikan pengaruh positif terhadap pergerakan IHSG, sedangkan Shanghai Composite Index, FTSE100 Index, harga minyak dunia, nilai tukar IDR/USD, dan BI rate, mem- berikan  pengaruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Penelitian  selanjutnya  dapat menambahkan variabel indeks di Negara Asia Pasifik seperti Hang Seng Index, Kospi Index, BSE Index dan variabel indikator makroekonomi seperti GDP.
Keywords:
IHSG, Dow Jones Industrial Average Index, Inflasi, and BI Rate.

## 1. PENDAHULUAN
Indonesia memiliki beberapa jenis indeks harga saham, salah satunya adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). IHSG ini adalah salah

## Pengaruh beberapa
164
satu indeks yang diperhatikan oleh investor lokal maupun asing ketika akan berinvestasi di Bursa Efek Indonesia (BEI) karena IHSG berisi atas seluruh saham yang tercatat di BEI. Dengan demikian, seorang inves- tor dapat melihat kondisi pasar apakah sedang meningkat atau menu- run melalui pergerakan IHSG. Pada awal tahun 2008 sampai akhir ta- hun  2009,  kondisi  pergerakan  IHSG  terus-menerus  mengalami  penu- runan. Penurunan ini terjadi karena pada akhir tahun 2007 terjadi kri- sis  keuangan  yang  melanda  Amerika  Serikat  yang  menyebabkan  ja- tuhnya  Indeks  Dow  Jones,  termasuk  Dow  Jones  Industrial  Average Index yang juga diikuti oleh jatuhnya harga indeks-indeks Negara lain, di  antaranya  Indeks  Nikkei  225,  Shanghai  Composite  Index,  Indeks FTSE 100, dan IHSG. Hal ini dapat terjadi karena Amerika Serikat me- rupakan  Negara  yang  memiliki  kekuatan  ekonomi  terbesar  di  dunia, sehingga  pengaruh  Amerika  Serikat  sangat  besar  bagi  negara-negara lain.
Selain  dipengaruhi  oleh  indeks-indeks  negara  lain,  pergerakan IHSG juga dipengaruhi oleh beberapa indikator makroekonomi, di an- taranya  adalah  harga  minyak  dunia,  harga  emas  dunia,  nilai  tukar IDR/USD,  suku  bunga  (BI  Rate),  dan  inflasi.  Penelitian  oleh  Ardian Agung  Wicaksono  (2010)  menunjukkan  bahwa  harga  minyak  dunia dan harga emas dunia memiliki pengaruh yang positif terhadap IHSG. Berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya,  penelitian  olehi  I  Gusti  Agus Andiyasa  (2014)  menjelaskan  bahwa  harga  minyak  dan  harga  emas dunia berpengaruh negatif terhadap pergerakan IHSG.
Penelitian  dari  Neny  Mulyani  (2014)  menyebutkan  bahwa  inflasi berpengaruh  positif  terhadap  Jakarta  Islamic  Index,  suku  bunga  ber- pengaruh negatif terhadap Jakarta Islamic Index. nilai tukar IDR/USD berpengaruh negatif terhadap Jakarta Islamic Index, Produk Domestik Bruto berpengaruh positif terhadap Jakarta Islamic Index serta inflasi, suku bunga, nilai tukar IDR/USD dan Produk Domestik Bruto secara simultan  berpengaruh  terhadap  Jakarta  Islamic  Index.  Penelitian  dari Divianto (2013) menunjukkan bahwa inflasi, suku bunga SBI, dan nilai tukar  IDR/USD  berpengaruh  terhadap  pergerakan  IHSG.  Penelitian dari Shinta Heru Satoto dan Sri Budiwati (2013) menunjukkan bahwa adanya pengaruh nilai tukar, tingkat bunga, dan GDP terhadap harga saham. Sedangkan inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Penelitian dari Singh, Mehta, and Varsha (2011) menunjukkan bahwa  nilai  tukar  dan  GDP  tampaknya  mempengaruhi  semua  pen- gembalian portofolio, kecuali portofolio PBR perusahaan kecil.
Berdasarkan beberapa hasil penelitian terdahulu, dapat dikatakan bahwa  terjadi  ketidak  konsistenan  hasil  pengujian  terhadap  variabel independen  terhadap  pergerakan  IHSG.  Oleh  karena  itu,  diperlukan penelitian lebih lanjut mengenai hal ini, dengan judul Pengaruh Bebe- rapa  Indeks  Saham  Global  dan  Indikator  Makroekonomi  Terhadap Pergerakan IHSG.

## 2. RERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS Indeks Harga Saham Gabungan
Suatu  indeks  diperlukan  sebagai  sebuah  indikator  utama  yang  secara umum  menggambarkan  pergerakan  harga  dari  sekuritas-sekuritas.

## JBB
5, 2 165
Indeks  harga  saham  setiap  hari  dihitung  menggunakan  harga  saham terakhir  ( closing  price )  yang  terjadi  di  bursa.  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  merupakan  gabungan  dari  sejumlah  sektor,  yaitu pertanian, pertambangan, industri kimia dasar, aneka industri, industri barang  konsumsi,  properti  dan real  estate ,  transportasi  dan infrastruktur,  keuangan,  perdagangan,  jasa  dan  investasi.  Indeks  ini mencakup  seluruh  pergerakan  harga  saham  biasa  maupun  saham preferen  yang  tercatat  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Dengan demikian, IHSG merupakan cerminan aktivitas pasar modal.

## Dow Jones Industrial Average Index
Di pasar modal AS ada tiga indeks pasar saham utama. Indeks saham ini adalah Dow Jones Industrial Average , Nasdaq Composite dan Standard &  Poor 500.  Secara  keseluruhan  ketiga  indeks  ini  berfungsi  sebagai Security  Market  Indicator  Series (SMIS).  Ketiga  indeks  tersebut menyediakan sinyal dasar mengenai bagaimana kinerja pasar tertentu pada  waktu  tertentu  pula,  dimana  dari  ketiga  indeks  tersebut, Dow Jones  Industrial  Average (DJIA)  merupakan  yang  paling  banyak dipublikasikan dan didiskusikan.
Dow Jones Industrial Average – DJIA terdiri dari 30 besar perusahaan “ blue chip ” yang dihitung sejak 1896. Mereka telah lama mendominasi benak  publik.  Awalnya DJIA dihitung  secara  rata-rata  sederhana atas saham  yang  ada  di  dalam  indeks.  Jika  terdapat  30  saham  di  dalam indeks,  harganya  dijumlahkan  semuanya  dan  dibagi  30.  Persentase perubahan  DJIA  menjadi  persentase  perubahan  harga  rata-rata  ke-30 saham tersebut (Bodie, Kane, Marcus, 2006:180).

## Indeks Nikkei 225
Nikkei  225  adalah  sebuah  indeks  pasar  saham  untuk  Bursa  Saham Tokyo ( Tokyo Stock Exchange - TSE). Indeks ini telah dihitung setiap hari oleh  surat  kabar  Nihon  Keizai  Shimbun  (Nikkei)  sejak  tahun  1950. Indeks  ini  adalah  harga  rata-rata  tertimbang  (dalam  satuan  yen),  dan komponennya  ditinjau  ulang  setahun  sekali.  Saat  ini  Nikkei  adalah indeks  rata-rata  ekuitas  Jepang  yang  paling  banyak  dikutip,  seperti halnya Dow Jones Industrial Average di Amerika Serikat. Bahkan dahulu antara  1975-1985,  Nikkei  225  pernah  dikenal  dengan  sebutan  " Dow Jones  Nikkei  Stock  Average ".  Nikkei  225  mulai  dihitung  pada  tanggal  7 September 1950, data sebelumnya dihitung mundur sampai ke tanggal 16 Mei 1949 (www.tse.com).
Indeks ini dibuat untuk mencerminkan kondisi pasar saham, oleh karena  itu  pergerakan  setiap  indeks  sektor  industri  dinilai  setara  dan tidak ada pembobotan yang lebih untuk sektor-sektor industri tertentu (www.nni.nikkei.co.jp/e/cf/fr/market/nikkeiindex.cfm). Berbagai macam event yang  terjadi  di  pasar  saham  Tokyo  seperti stock  split , perpindahan dan penambahan dari saham yang beredar akan memberi dampak atas perhitungan indeks dan bilangan pembaginya ( divisor ).

## Shanghai Composite Index
Indeks  Shanghai  disusun  dan  diterbitkan  oleh Shanghai  Stock  Exhange (SSE).  Indeks  Shanghai  adalah  indeks  statistik  otoritatif  yang  banyak

## Pengaruh beberapa
166 diikuti di dalam dan luar negeri untuk mengukur kinerja Pasar Modal Cina. Indeks seri SSE terdiri dari 75 indeks, termasuk 69 indeks saham,
5  indeks  obligasi  dan  1  indeks  dana,  meliputi  beberapa  seri  seperti ukuran  pasar,  sektor,  gaya,  strategi  dan  seri  tematik  dan  menjadi sistem indeks yang terus menerus ditingkatkan.
Indeks  seri  SSE  mengukur  tren  pasar  di  Pasar  Modal  Shanghai pada  umumnya  atau  dari  dimensi  yang  berbeda  dan  dapat merefleksikan  kinerja  dan  pergerakan  harga  perusahaan  di  beragam industri.  Indeks  SSE  menawarkan  kepada  investor  tolak  ukur  yang berbeda  untuk  analisis  portofolio.  Pasar  modal  diatur  untuk memainkan  peran  yang  semakin  penting  dalam  perekonomian nasional,  indeks  SSE  secara  bertahap  akan  menjadi  barometer perekonomian Cina (www.sse.com).

## Indeks FTSE 100
Indeks  FTSE  100  yang  secara  informal  disebut  “ Footsie ”  merupakan indeks  saham  dari  100  saham  perusahaan  yang  terdaftar  di London Stock  Exchange dengan  kapitalisasi  pasar  tertinggi.  FTSE  100  adalah salah  satu  indeks  saham  yang  paling  banyak  digunakan  dan dipandang  sebagai  ukuran  kemakmuran  suatu  bisnis.  Indeks  ini dikelola  oleh  Group  FTSE,  perusahaan  patungan  independen  yang dimiliki  oleh Financial  Times dan London  Stock  Exchange .  Indeks  ini dihitung secara real time dan diterbitkan setiap 15 detik.
Perusahaan  yang  masuk  FTSE  100  mewakili  sekitar  81  %  dari seluruh  kapitalisasi  pasar  di London  Stock  Exchange .  Meskipun  FTSE All-Share Index lebih komprehensif, FTSE 100 paling banyak digunakan sebagagai indikator Pasar Modal Inggris. Indeks terkait lainnya adalah indeks FTSE 250 (yang berisi daftar 250 perusahaan terbesar berikutnya setelah  FTSE  100),  Indeks  FTSE  350  (yang  merupakan  penggabungan dari  FTSE  100  dan  250),  Indeks  FTSE Small  Cap dan  Indeks  FTSE Fledgling .  FTSE All-Share adalah  penggabungan  FTSE  100,  FTSE  250 dan FTSE Small Cap .

## Harga Minyak Dunia
Minyak  mentah  sama  halnya  dengan  mata  uang  dan  emas  yang merupakan  satu  dari  banyak  indikator  yang  selalu  terlibat  dalam proses  sistem  ekonomi  dunia.  Volatilitasnya  mengikuti  peristiwa ekonomi  dan  politik  suatu  negara.  Harga  minyak  mentah  dunia diukur  dari  harga  spot  pasar  minyak  dunia.  Pada  umumnya  yang digunakan menjadi standar adalah West Texas Intermediate atau Brent . Minyak  mentah  yang  diperdagangkan  di West  Texas  Intermediate (WTI)  adalah  minyak  mentah  yang  berkualitas  tinggi.  Minyak tersebut  berjenis light-weight dan  memiliki  kadar  belerang  yang rendah.  Minyak  jenis  ini  cocok  untuk  dijadikan  bahan  bakar.  Harga minyak mentah di WTI pada umumya lebih tinggi lima sampai enam dolar daripada harga minyak OPEC dan lebih tinggi satu hingga dua Dollar dibanding harga minyak Brent ( www.useconomy.about.com/od/economicindicators/p/Crud
e_Oil.htm ).

## JBB
5, 2

## 167

## Harga Emas Dunia
Emas  merupakan  salah  satu  bentuk  investasi  yang  cenderung  bebas risiko  (Sunariyah  2006:4).  Emas  banyak  dipilih  sebagai  salah  satu bentuk investasi karena nilainya cenderung stabil dan naik. Salah satu harga  emas  yang  menjadi  acuan  dalam  perdagangan  emas  dunia dibentuk  di  Pasar  Bursa  Logam  di  London  yaitu  LME  ( London  Metal Exchange ).  Proses  penentuan  harga  emas  dilakukan  dua  kali  sehari, yaitu pada pukul 10:30 (harga emas Gold A.M) dan pukul 15:00 (harga emas  Gold  P.M).  Harga  emas  ditentukan  dalam  mata  uang  Dollar Amerika  Serikat,  Poundsterling  Inggris  dan  Euro.  Pada  umumnya Gold P.M dianggap sebagai harga penutupan pada hari perdagangan dan  sering  digunakan  sebagai  patokan  nilai  kontrak  emas  di  seluruh dunia (www.goldfixing.com).

## Nilai Tukar IDR/USD
Nilai  tukar mata  uang  menunjukkan  harga  mata  uang  apabila ditukarkan  dengan  mata  uang  lain.  Penentuan  nilai kurs mata  uang suatu negara dengan mata uang negara lain ditentukan sebagai mana halnya barang yaitu oleh permintaan dan penawaran mata uang yang bersangkutan. Hukum ini juga berlaku untuk kurs rupiah, jika demand akan  rupiah  lebih  banyak  daripada  suplainya  maka kurs rupiah  ini akan terapresiasi, demikian pula sebaliknya. Apresiasi atau depresiasi akan  terjadi  apabila  negara  menganut  kebijakan  nilai  tukar mengambang  bebas  ( free  floating  exchange  rate )  sehingga  nilai  tukar akan ditentukan oleh mekanisme pasar (Kuncoro, 2010:258).

## Suku Bunga (BI Rate)
Definisi BI  Rate sendiri  menurut  Bank  Indonesia  adalah  suku  bunga instrument  signaling Bank  Indonesia  yang  ditetapkan  pada  Rapat Dewan Gubernur triwulanan untuk berlaku selama triwulan berjalan, kecuali  ditetapkan  berbeda  oleh  Rapat  Dewan  Gubernur  bulanan dalam  triwulan  yang  sama  ( www.bi.go.id ).  Saat  ini  Bank  Indonesia menggunakan  tingkat BI  Rate sebagai  salah  satu  instrumen  untuk mengedalikan  inflasi.  Apabila  inflasi  dirasakan  cukup  tinggi  maka Bank  Indonesia  akan  menaikkan  tingkat BI  Rate untuk  meredam kenaikan  inflasi.  Perubahan  tingkat BI  Rate akan  memberikan pengaruh bagi pasar modal dan pasar keuangan.

## Inflasi
Dalam ilmu ekonomi, inflasi adalah suatu proses meningkatnya harga- harga  secara  umum  dan  terus-menerus  ( kontinu )  berkaitan  dengan mekanisme pasar  yang  dapat  disebabkan  oleh  berbagai  faktor,  antara lain  faktor  konsumsi  masyarakat  yang  meningkat,  berlebihnya likuiditas  di  pasar  yang  memicu  konsumsi  atau  bahkan  spekulasi, sampai  termasuk  juga  akibat  adanya  ketidak  lancaran  distribusi barang. Dengan kata lain, inflasi juga merupakan proses menurunnya nilai mata uang secara kontinu.
Berdasarkan  kajian  pustaka  dan  mengacu  pada  beberapa  hasil penelitian  sebelumnya  yang  berkaitan  dengan  pengaruh  beberapa indeks  saham  global  dan  indikator  ekonomi  global  terhadap  IHSG,

## Pengaruh beberapa
168
maka dapat dibentuk kerangka berpikir seperti pada Gambar 1.
Pengaruh  Semua  Harga  Saham  Indeks  dan  Beberapa  Harga Komoditi  Nilai  Tukar  dan  Inflasi  Secara  Bersama-sama  terhadap IHSG
Sebagai  salah  satu  kekuatan  ekonomi  terbesar  di  dunia,  pengaruh Amerika  Serikat  sangat  besar  bagi  negara-negara  lain.  Hal  ini  juga termasuk  pengaruh  dari  perusahaan-perusahaan  dan  investornya  di Bursa  Efek  yang  terdapat  di  Amerika.  Oleh  karena  itu,  pergerakan indeks  Dow  Jones  yang  merupakan  salah  satu  indeks  dalam  NYSE ( New  York  Stock  Exchange )  akan  berpengaruh  pada  pergerakan  indeks negara-negara lain seperti indeks Nikkei 225, Shanghai Composite Index, indeks  FTSE  100,  bahkan  IHSG.  Bergeraknya  indeks  Dow  Jones  di Amerika,  selain  menyebabkan  pergerakan  indeks  negara  lain,  juga menyebabkan  bergeraknya  indikator  makroekonomi  di  dunia termasuk di Indonesia di antaranya adalah harga minyak dunia, harga emas  dunia,  nilai  tukar  IDR/USD,  suku  bunga  ( BI  Rate ),  dan  inflasi. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun, yaitu : Hipotesis  1  : Dow  Jones  Industrial  Average  Index, indeks  Nikkei  225, Shanghai Composite Index, indeks FTSE 100, harga minyak dunia, harga emas  dunia,  nilai  tukar  IDR/USD,  suku  bunga (BI  Rate), dan  inflasi, secara bersama-sama berpengaruh terhadap IHSG.

## Pengaruh Dow Jones Industrial Average Index terhadap Pergerakan IHSG
Sebagai  salah  satu  kekuatan  ekonomi  terbesar  di  dunia,  pengaruh Amerika  Serikat  sangat  besar  bagi  negara-negara  lain,  hal  ini  juga termasuk  pengaruh  dari  perusahaan-perusahaan  dan  investornya  di Bursa  Efek  yang  terdapat  di  Amerika,  sehingga  pergerakan  indeks Dow Jones yang merupakan salah satu indeks dalam NYSE ( New York Stock  Exchange )  akan  berpengaruh  pada  pergerakan  indeks  negara- negara lain.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh I Gusti Agus Andiyasa (2014) dan  Ardian  Agung  Witjaksono  (2010),  menunjukkan  bahwa  indeks Dow  Jones  berpengaruh  positif  terhadap  IHSG.  Kondisi  ini
Gambar 1
Rerangka Pemikiran
Indikator Makroekonomi : 1. Oil (X 5 )
2. Gold (X 6 ) 3. Kurs IDR/USD (X 7 ) 4. BI Rate (X 8 )
5. Inflasi (X 9 )
Indeks Saham Global :
1. DJIA (X 1 )
2. Nikkei 225 (X 2 )
3. SSE (X 3 )
4. FTSE 100 (X 4 ) IHSG (Y)
5, 2 169
menunjukkan  bahwa  meningkatnya  indeks  Dow  Jones  akan mengakibatkan  peningkatan  pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya apabila indeks Dow Jones mengalami penurunan akan mengakibatkan penurunan pada IHSG. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun, yaitu : Hipotesis  2  : Dow  Jones  Industrial  Average  Index berpengaruh  positif terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Indeks Nikkei 225 terhadap Pergerakan IHSG
Ekonomi  negara  Jepang  sangat  mempengaruhi  perputaran  ekonomi dunia.  Hal  ini  ditunjukan  oleh  hasil  riset  IMF  yang  menunjukan besaran  GDP  Jepang  pada  tahun  2012  berada  pada  urutan  ke  empat terbesar  terhadap  GDP  Dunia,  yaitu  sebesar  US$  4,628  atau  berada pada  kisaran  5,58%  dari  total  GDP  Dunia  (www.imf.org).  Mengingat kondisi tersebut maka dapat dikatakan bahwa indeks saham di Jepang juga sangat mempengaruhi pergerakan bursa di kawasan Asia. Indeks bursa  Jepang  yang  sering  menjadi  patokan  adalah  indeks  Nikkei  225. Indeks ini sebenarnya muncul pertama kali pada tahun 1950. Namun, koran  ekonomi  Nihon  Keizai  Shimbun  (Nikkei)  baru  menghitungnya secara  harian  sejak  tahun  1971.  Adapun  angka  indeks  Nikkei  sendiri merupakan  angka  rata-rata  tertimbang  harga  saham-saham anggotanya.  Sampai  saat  ini  indeks  Nikkei  merupakan  indeks  yang paling diperhatikan oleh investor-investor saham di Asia.
Berdasarkan  penelitian  oleh  I  Gusti  Agus  Andiyasa  (2014) ditemukan  bahwa  Indeks  Nikkei  225  berpengaruh  negatif  terhadap pergerakan  IHSG.  Ali  Fikri  Hasibuan  dan  Taufik  Hidayat  (2011) menunjukkan  bahwa  secara  simultan  variable  indeks  harga  saham global  (Nasdaq,  Taiex,  Nikkei,  Kospi)  berpengaruh  terhadap pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Hasil  penelitian dari  Ardian  Agung  Witjaksono  (2010),  menunjukkan  bahwa  Indeks Nikkei  225  berpengaruh  positif  terhadap  IHSG.  Kondisi  ini menunjukkan  bahwa  meningkatnya  indeks  Nikkei  225  akan mengakibatkan  peningkatan  pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya apabila indeks Nikkei 225 mengalami penurunan akan mengakibatkan penurunan pada IHSG. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah :
Hipotesis  3  :  Indeks  Nikkei  225  berpengaruh  positif  terhadap pergerakan IHSG.
Pengaruh Shanghai Composite Index terhadap Pergerakan IHSG Ekonomi  Cina  telah  menjadi  salah  satu  negara  yang  paling berpengaruh  di  dunia.  Selain  Cina  merupakan  tujuan  utama  ekspor Indonesia,  Cina  juga  telah  menunjukan  pertumbuhan  yang  signifikan dalam jangka waktu 15 tahun terakhir. Perubahan ini dipelopori oleh pertumbuhan  infrastruktur  yang  kuat,  kebijakan  moneter  pemerintah yang prudent ,  reformasi  pajak  fiskal  dan  kekuatan  dari  jumlah penduduknya  yang  terbesar  di  dunia.  Sebagai  gambaran,  pada  tahun 1981  hampir  85%  penduduknya  hidup  dibawah  garis  kemiskinan bahkan  menurut  IMF  menjadi  nomer  5  negara  termiskin  di  dunia, namun  kini  telah  menjadi  negara  dengan  GDP  nomer  2  terbesar  di

## Pengaruh beberapa
170
dunia (www.imf.org). Serupa dengan negara lainnya, perekonomian di Cina  juga  dapat  mengalami  tekanan  penurunan  sebagai  akibat  dari krisis  atau  situasi  lain  seperti  bencana,  kenaikan  inflasi,  dan  lainnya. Salah  satu  indeks  yang  diperhatikan  investor  di  bursa  Cina  adalah indeks Shanghai (SSE). Indeks seri SSE mengukur trend pasar di Pasar Modal Shanghai pada umumnya atau dari dimensi yang berbeda dan dapat  merefleksikan  kinerja  dan  pergerakan  harga  perusahaan  di beragam industri. Indeks SSE menawarkan kepada investor tolak ukur yang  berbeda  untuk  analisis  portofolio.  Pasar  modal  diatur  untuk memainkan  peran  yang  semakin  penting  dalam  perekonomian nasional,  indeks  SSE  secara  bertahap  akan  menjadi  barometer perekonomian China (www.sse.com).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  I  Gusti  Agus  Andiyasa  (2014), menunjukkan  bahwa  Indeks  Shanghai  berpengaruh  positif  terhadap pergerakan  IHSG.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  meningkatnya indeks Shanghai akan mengakibatkan peningkatan pada IHSG, begitu pula  sebaliknya  apabila  indeks  Shanghai  mengalami  penurunan  akan mengakibatkan penurunan pada IHSG. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah :
Hipotesis  4  : Shanghai  Composite  Index berpengaruh  positif  terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Indeks FTSE 100 terhadap Pergerakan IHSG
Bursa  Saham  London  ( London  Stock  Exchange )  adalah  sebuah  bursa saham  yang  terletak  di  London.  Didirikan  pada  1801,  bursa  ini merupakan salah satu bursa saham terbesar di dunia, dengan banyak pencatatan saham dari luar negeri dan juga perusahaan Britania Raya. Indeks FTSE 100 merupakan salah satu indeks yang melacak performa dari bursa di London. Indeks FTSE 100, yang  juga disebut FTSE, atau secara  informal  disebut  “ Footsie ”  merupakan  indeks  saham  dari  100 saham  perusahaan  yang  terdaftar  di London  Stock  Exchange dengan kapitalisasi  pasar  tertinggi.  Ini  adalah  salah  satu  indeks  saham  yang paling banyak digunakan dan dipandang sebagai ukuran kemakmuran bisnis.
Penelitian  dari  I  Gusti  Agus  Andiyasa  (2014),  menunjukkan  hasil bahwa  Indeks  FTSE  100  berpengaruh  positif  terhadap  pergerakan IHSG. Kondisi ini menunjukkan bahwa meningkatnya indeks FTSE 100 akan  mengakibatkan  peningkatan  pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya apabila  indeks  FTSE  100  mengalami  penurunan  akan  mengakibatkan penurunan pada IHSG. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah:
Hipotesis 5 : Indeks FTSE 100 berpengaruh positif terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Harga Minyak Dunia terhadap Pergerakan IHSG
Minyak  mentah  sama  halnya  dengan  mata  uang  dan  emas  yang merupakan  satu  dari  banyak  indikator  yang  selalu  terlibat  dalam proses sistem ekonomi dunia. Volatilitas mengikuti peristiwa ekonomi dan  politik  suatu  negara.  Harga  minyak  mentah  dunia  diukur  dari harga  spot  pasar  minyak  dunia,  pada  umumnya  yang  digunakan
JBB 5, 2 171
menjadi standar adalah West Texas Intermediate (WTI). Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  dilakukan  untuk  mengetahui pengaruh  antara  harga  minyak  dunia  terhadap  pasar  modal.  Di antaranya  adalah  penelitian  dari  I  Gusti  Agus  Andiyasa  (2014), menunjukkan  hasil  bahwa  harga  minyak  dunia  berpengaruh  negatif terhadap  pergerakan  IHSG.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa meningkatnya harga minyak dunia akan mengakibatkan menurunnya pergerakan IHSG, begitu pula sebaliknya. Hal ini terjadi karena harga minyak dunia mengalami kenaikan, maka baik secara langsung harga bahan bakar minyak di Indonesia juga mengalami kenaikan. Akibatnya harga barang-barang juga akan mengalami kenaikan. Jika harga barang terus meningkat, maka investasi bukanlah hal utama yang dipikirkan oleh  masyarakat  pada  umumnya,  karena  sebagian  besar  dari masyarakat  lebih  memilih  untuk  memenuhi  kebutuhan  hidup daripada  mengeluarkan  uang  untuk  sekedar  berinvestasi  terutama investasi  di  pasar  saham.  Hal  ini  membuat  peminat  IHSG  pun menurun  yang  berakibat  pada  harga  IHSG  yang  juga  akan  menurun Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah : Hipotesis  6  :  Harga  minyak  dunia  berpengaruh  negatif  terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Harga Emas Dunia terhadap Pergerakan IHSG
Salah  satu  komoditi  penting  yang  dapat  mempengaruhi  pergerakan bursa saham adalah harga emas. Emas merupakan salah satu alternatif investasi  yang  cenderung  aman  dan  bebas  risiko  (Sunariyah,  2006). Emas  banyak  dipilih  sebagai  salah  satu  bentuk  investasi  karena nilainya  cenderung  stabil  dan  naik.  Sangat  jarang  sekali  harga  emas turun.  Emas  juga  merupakan  alat  yang  dapat  digunakan  untuk menangkal inflasi yang kerap terjadi setiap tahunnya. Salah satu harga emas yang menjadi acuan dalam perdagangan emas dunia dibentuk di Pasar  Bursa  Logam  di  London  yaitu  LME  ( London  Metal  Exchange ). London  Metal  Exchange sendiri  merupakan  pusat  dunia  untuk perdagangan logam industri. Apabila keadaan ekonomi dunia sedang dalam  keadaan  kurang  baik,  biasanya  investor  yang  berinvestasi  di pasar modal dan pasar uang memindahkan dananya ke investasi emas.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rosy  Kalra  (2012),  menunjukkan bahwa  harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap  pergerakan  harga saham  di Indian  Stock  Market. Ardian  Agung  Witjaksono  (2010), menunjukkan  hasil  bahwa  harga  emas  dunia  berpengaruh  positif terhadap IHSG. Kondisi ini menunjukkan bahwa meningkatnya harga emas  dunia  akan  mengakibatkan  meningkatnya  IHSG,  begitu  pula sebaliknya.  Hal  ini  terjadi  karena  semakin  lama  tingkat  pendapatan rata-rata  masyarakat  semakin  meningkat  yang  menunjukkan  bahwa tingkat  kesejahteraan  masyarakat  juga  cenderung  meningkat. Peningkatan  ini  mengakibatkan  masyarakat  sebagian  juga  memiliki kesempatan  untuk  diversivikasi  investasi  untuk  mengurangi  resiko, salah satunya yaitu dengan investasi di pasar modal. Berdasarkan hal ini, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah :
Hipotesis  7  :  Harga  emas  dunia  berpengaruh  positif  terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh beberapa

## 172

## Pengaruh Nilai Tukar IDR/USD terhadap Pergerakan IHSG
Nilai tukar mempunyai peran penting dalam rangka stabilitas moneter dan  dalam  mendukung  kegiatan  ekonomi,  sehingga  nilai  tukar seringkali  diindikasikan  sebagai  salah  satu  indikator  kestabilan ekonomi  suatu  negara.  Nilai  tukar  mata  uang  menunjukkan  harga mata uang apabila ditukarkan dengan mata uang lain. Penentuan nilai nilai  tukar  mata  uang  suatu  negara  dengan  mata  uang  negara  lain ditentukan  sebagai  mana  halnya  barang  yaitu  oleh  permintaan  dan penawaran  mata  uang  yang  bersangkutan.  Hukum  ini  juga  berlaku untuk  nilai  tukar  rupiah,  jika  demand  akan  rupiah  lebih  banyak daripada  suplainya  maka  nilai  tukar  rupiah  ini  akan  terapresiasi, demikian  pula  sebaliknya.  Apresiasi  atau  depresiasi  akan  terjadi apabila  negara  menganut  kebijakan  nilai  tukar  mengambang  bebas ( free  floating  exchange  rate )  sehingga  nilai  tukar  akan  ditentukan  oleh mekanisme pasar (Kuncoro, 2010).
Penelitian dari I Gusti Agus Andiyasa (2014), menunjukkan bahwa nilai  tukar  IDR/USD  berpengaruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Neny  Mulyani  (2014),  menunjukkan hasil bahwa nilai tukar IDR/USD berpengaruh negatif terhadap Jakarta Islamic  Index. Penelitian  dari  Divianto  (2013),  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  nilai  tukar  terhadap  IHSG dengan  arah  negatif.  Penelitian  dari  Satoto  dan  Budiwati  (2013), menunjukkan bahwa ditemukan adanya pengaruh nilai tukar terhadap harga  saham.  Penelitian  dari  Dwi  Wahyu  Prasetiono  (2010), menunjukkan  hasil  bahwa  variabel  nilai  tukar  berpengaruh  terhadap pergerakan  saham  LQ45.  Kondisi  tersebut  menunjukkan  bahwa meningkatnya  nilai  tukar  IDR/USD  akan  mengakibatkan  penurunan pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya  apabila  nilai  tukar  IDR/USD mengalami penurunan maka akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG . Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapa dibangun adalah : Hipotesis  8  :  Nilai  tukar  IDR/USD  berpengaruh  negatif  terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Suku Bunga (BI Rate) terhadap Pergerakan IHSG
Saat ini Bank Indonesia menggunakan tingkat suku bunga SBI sebagai salah  satu  instrumen  untuk  mengedalikan  inflasi.  Apabila  inflasi dirasakan cukup tinggi maka Bank Indonesia akan menaikkan tingkat suku  bunga  SBI  untuk  meredam  kenaikan  inflasi.  Perubahan  tingkat suku  bunga  SBI  akan  memberikan  pengaruh  bagi  pasar  modal  dan pasar  keuangan.  Apabila  tingkat  suku  bunga  naik  maka  secara langsung  akan  meningkatkan  beban  bunga.  Perusahaan  yang mempunyai leverage yang  tinggi  akan  mendapatkan  dampak  yang sangat berat terhadap kenaikan tingkat bunga. Kenaikan tingkat bunga ini  dapat  mengurangi  profitabilitas  perusahaan  sehingga  dapat memberikan  pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan  yang bersangkutan.
Selain kenaikan beban bunga, tingkat suku bunga SBI yang tinggi dapat menyebabkan investor tertarik untuk memindahkan dananya ke deposito. Hal ini terjadi karena kenaikan tingkat suku bunga SBI akan diikuti oleh bank-bank komersial untuk menaikkan tingkat suku bunga
5, 2 173
simpanan.  Apabila  tingkat  suku  bunga  deposito  lebih  tinggi  dari tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor,  tentu  investor akan  mengalihkan  dananya  ke  deposito.  Terlebih  lagi  investasi  di deposito  sendiri  merupakan  salah  satu  jenis  investasi  yang  bebas resiko.  Pengalihan  dana  oleh  investor  dari  pasar  modal  ke  deposito tentu  akan  mengakibatkan  penjualan  saham  besar-besaran  sehingga akan menyebabkan penurunan indeks harga saham.
Bagi  masyarakat  sendiri,  tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  berarti tingkat inflasi di negara tersebut cukup tinggi. Dengan adanya inflasi yang  tinggi  akan  menyebabkan  berkurangnya  tingkat  konsumsi  riil masyarakat sebab nilai uang yang dipegang masyarakat berkurang. Ini akan menyebabkan konsumsi masyarakat atas barang yang dihasilkan perusahaan  akan  menurun  pula.  Hal  ini  tentu  akan  mengurangi tingkat pendapatan perusahaan sehingga akan mempengaruhi tingkat keuntungan  perusahaan,  yang  pada  akhirnya  akan  berpengaruh terhadap harga saham perusahaan tersebut (Sunariyah 2006)
Penelitian  dari  Neny  Mulyani  (2014),  menunjukkan  hasil  bahwa suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap Jakarta  Islamic  Index . Penelitian  milik  Divianto  (2013),  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dari  tingkat  bunga  SBI  terhadap  IHSG. Penelitian dari Satoto dan Budiwati (2013), menunjukkan hasil bahwa tingkat bunga berpengaruh terhadap harga saham. Penelitian dari Dwi Wahyu  Prasetiono  (2010),  menunjukkan  bahwa  tingkat  suku  bunga berpengaruh  terhadap  pergerakan  saham  LQ45.  Ardian  Agung Witjaksono  (2010),  menunjukkan  hasil bahwa  tingkat  suku bunga  SBI berpengaruh negatif terhadap IHSG. Penelitian Bilal Savasa dan Famil Samiloglub  (2010),  menunjukkan  hasil  bahwa  suku  bunga  di  Turki berpengaruh  terhadap  tingkat  pengembalian  keuntungan  saham  di Turki. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah :
Hipotesis  9  :  Suku  bunga  ( BI  Rate )  berpengaruh  negatif  terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh Inflasi terhadap Pergerakan IHSG
Tingkat inflasi suatu negara dapat mempengaruhi keadaan ekonomi di dalam  Negara  tersebut.  Inflasi  dibedakan  menjadi  dua  dipandang menurut  proses  dan  pengaruhnya  terhadap  perekonomian  negara tersebut  sehingga  dapat  mempengaruhi  iklim  investasi  (saham)  di dalamnya. Saat terjadi demand pull inflation, pada kondisi tersebut pada suatu  negara  mengalami  kelebihan  permintaan  atas  penawaran  yang dilakukan  produsen.  Melihat  kondisi  ini  produsen  berhak melakukan pembebanan  biaya  produksi  yang  lebih  kepada  konsumen,  sehingga laba  yang  diperoleh  produsen  meningkat.  Perolehan  laba  berlebih  ini yang akan berpengaruh terhadap kemampuan perusahaan membayar dividen dari saham-saham yang telah terjual. Kemampuan perusahaan membayar  dividen  memberikan  penilaian  positif  terhadap  saham perusahaan  tersebut.  Sebaliknya  saat  terjadi cost  push  inflation, pada kondisi  ini  terjadi  peningkatan  biaya  produksi.  Dengan  keadaan sedang mengalami kenaikan bahan baku dan tenaga kerja, dan secara bersamaan  sedang  terjadi  inflasi  produsen  tidak  berani  menaikkan

## Pengaruh beberapa
174
harga  produknya.  Hal  ini  mengakibatkan  keuntungan  perusahaan untuk  membayar  dividen  menurun  yang  akan  berdampak  pada penilaian harga saham yang negatif.
Penelitian  dari  Satoto  dan  Budiwati  (2013),  menunjukkan  hasil bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. Tarika  Singh,  Mehta,  and  M.S.  Varsha  (2011),  menunjukkan  hasil bahwa  tingkat  inflasi  memiliki  signifikan  efek  hanya  untuk  PBR portofolio perusahaan kecil. Berdasarkan hal ini, maka hipotesis yang dapat dibangun adalah :
Hipotesis 10 : Inflasi berpengaruh negatif terhadap pergerakan IHSG.

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian pengujian hipotesis. Penelitian ini menggunakan  rancangan  penelitian  kausalitas,  yang  menguji  penga- ruh beberapa indeks harga saham dan indikator makroekonomi terha- dap pergerakan IHSG. Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh  dengan  metode  pengumpulan  data  secara  tidak  langsung, yaitu  melalui  beberapa  website  di  antaranya  adalah  website  Bank  In- donesia  (BI),  IDX,  IMF,  dan  lain  sebagainya.  Dimensi  waktu  yang  di- gunakan pada penelitian ini adalah time series mulai dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2014.
Pada  penelitian  ini  peneliti  membatasi  hanya  melibatkan  empat indeks  saham  global  saja,  di  antaranya  adalah  Dow  Jones  Industrial Average  Index,  Indeks  Nikkei  225,  Shanghai  Composite  Index,  dan Indeks FTSE 100. Empat indeks global ini dirasa cukup mewakil indeks harga saham di dunia, yaitu Asia, Eropa, dan Amerika. Indikator ma- kroekonomi yang digunakan oleh peneliti juga tidak semua indikator, hal ini karena tidak semua indikator yang ada berpengaruh baik secara langsung  maupun  tidak  langsung  terhadap  pergerakan  indeks  harga saham di dunia terutama pergerakan IHSG di Indonesia, sehingga pe- neliti  hanya  menggunakan  beberapa  indikator  makroekonomi  yaitu, harga minyak dunia, harga emas dunia, nilai tukar IDR/USD, tingkat suku bunga (BI Rate), dan inflasi.
Variabel independen dalam penelitian ini adalah Dow Jones Indus- trial  Average  Index,  Indeks  Nikkei  225,  Shanghai  Composite  Index, dan Indeks FTSE 100, harga minyak dunia, harga emas dunia, nilai tu- kar  IDR/USD,  tingkat  suku  bunga  (BI  Rate),  dan  inflasi,  sedangkan variabel dependennya adalah IHSG. Data yang digunakan dalam pene- litian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  IHSG,  tingkat  suku  bunga  (BI Rate), harga minyak dunia (berdasarkan standar West Texas Interme- diate), harga emas dunia, nilai tukar IDR/USD, inflasi, Dow Jones In- dustrial Average Index, Indeks Nikkei 225, Shanghai Composite Index, serta  Indeks  FTSE  100  selama  bulan  Januari  2009  sampai  bulan  De- sember  2014.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan alat analisis regresi berganda yang menggunakan software EViews 6.

## 4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui apakah data yang ada dapat  diolah  dengan  baik  atau  tidak  terdapat  data  yang  tidak  valid.
JBB 5, 2

## 175
Terdapat  empat  tahapan  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan.  Uji  yang pertama adalah uji normalitas. Pada uji normalitas, diketahui nilai Jar- que-Bera  sebesar  0,155337  lebih  besar  dari  alfa  0,05  yang  berarti  H0 diterima  yang  artinya  error  term  terdistribusi  normal.  Uji  selanjutnya yaitu uji multikolinearitas yang hasilnya diketahui bahwa terdapat be- berapa variabel yang memiliki nilai korelasi lebih dari 0,8 yang artinya terjadi multikolinearitas yaitu antara variabel indeks FTSE 100 dengan Dow  Jones  Industrial  Average  Index  dan  indeks  Nikkei  225  dengan Dow  Jones  Industrial  Average  Index.  Akan  tetapi,  hal  ini  adalah  hal yang  wajar  karena  perekonomian  di  dunia  berbasis  ke  Amerika  Seri- kat, sebagai negara yang memiliki pengaruh besar bagi sistem pereko- nomian di dunia.
Uji  ke  tiga  yang  dilakukan  adalah  uji  autokorelasi  yang  hasilnya menunjukkan bahwa p-value Obs*R-Square 0.0003 lebih kecil dari alfa 0,05  maka  dapat  dikatakan  bahwa terdapat  autokorelasi.  Akan  tetapi, jika  dilihat  dari  nilai  DW,  memiliki  nilai  DW  yang  cukup  besar  yai- tu=1,884340 sehingga kemungkinan terjadinya autokorelasi tidak begi- tu  signifikan.  Uji  yang  terakhir  adalah  uji  heterokedastisitas  dimana hasil uji menunjukkan bahwa nilai p-value Obs*R-Square adalah 0,1390 lebih  besar  dari  alfa  0,05  maka  dapat  dikatakan  bahwa  H0  diterima yang berarti tidak ada heterokedastisitas.

## Uji Regresi
Tabel  1  adalah  hasil  uji  regresi  linier  berganda.  Berdasarkan  Tabel  1 diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
IHSG = 2.409,382 + 0,366712 DJIA + 0,078144 NIKKEI  - 0,274749 SSE - 0,071206  FTSE  –  9,547338  OIL  +  0,746345  GOLD  -  0,274190  KURS  -
8.518,367 BIRATE + 266,2199 INFLASI + e . (1)

## Analisis Pengaruh Semua Harga Saham Indeks dan Beberapa Harga
Komoditi  Nilai  Tukar  dan  Inflasi  Secara  Bersama-sama  terhadap IHSG
Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  Dow  Jones  Industrial  Average  Index, Indeks Nikkei 225, Shanghai Composite Index, Indeks FTSE 100, harga minyak dunia, harga emas dunia, nilai tukar IDR/USD, suku bunga (BI Rate) dan inflasi berpengaruh secara bersama-sama terhadap IHSG.
Tabel 1 Hasil Uji Regresi Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob. C 2409,382 926,5369 2,600417 0,0116 DJIA 0,366712 0,053487 6,856037 0,0000 NIKKEI 0,078144 0,040313 1,938401 0,0571 SSE -0,274749 0,100392 -2,736756 0,0081 FTSE -0,071206 0,161357 -0,441293 0,6605 OIL -9,547338 3,171303 -3,010541 0,0038 GOLD 0,746345 0,248020 3,009217 0,0038 KURS -0,274190 0,063989 -4,284951 0,0001 BIRATE -8518,367 6099,577 -1,396550 0,1675 INFLASI 266,2199 1829,758 0,145495 0,8848

## Pengaruh beberapa

## 176

## Analisis  Pengaruh  Dow  Jones  Industrial  Average  Index  terhadap Pergerakan IHSG
Hasil dari penelitian ini menyatakan bahwa Dow Jones Industrial Av- erage  Index  berpengaruh  positif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kenaikan  Dow  Jones  Industrial  Average  Index akan  mendorong  kenaikan  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya.  Selain  itu, berdasarkan  nilai  signifikannya,  Dow  Jones  Industrial  Average  Index mempunyai pengaruh paling besar terhadap pergerakan IHSG,  di an- tara variabel indeks saham global yang lain. Dow Jones Industrial Av- erage Index sendiri merupakan rata-rata indeks saham terbesar di du- nia,  oleh  karena  itu  pergerakan  Dow  Jones  Industrial  Average  Index dapat  mempengaruhi  hampir  seluruh  indeks  saham  dunia  termasuk IHSG.
Hal  ini  dapat  terjadi  karena  diketahui  bahwa  Amerika  Serikat adalah  Negara  yang  mempunyai  pengaruh  terbesar  dalam  sistem perekonomian di dunia, dan Indonesia merupakan salah satu Nega- ra yang mengikuti pola perekonomian Amerika Serikat, atau dengan kata  lain  berbasis  pada  Amerika  Serikat.  Dengan  demikian,  segala pergerakan perekonomian di Amerika Serikat akan berdampak baik langsung dan tidak langsung pada Indonesia, khususnya dalam hal ini  terkait  dengan  indeks  harga  saham.  Oleh  karena  itu,  jika  Dow Jones  Industrial  Average  Index  mengalami  kenaikan,  maka  IHSG akan  meningkat  juga,  dan  sebaliknya.  Ini  mendukung  penelitian dari  Andiyasa  (2014)  dan  Witjaksono  (2010)  tentang  pengaruh  in- deks  saham  global  dan  indikator  makroekonomi  terhadap  pergera- kan IHSG.

## Analisis Pengaruh Indeks Nikkei 225 terhadap Pergerakan IHSG
Hasil dari penelitian ini adalah indeks Nikkei 225 berpengaruh positif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan in- deks  Nikkei  225  akan  mendorong  kenaikan  pada  IHSG,  begitu  pula sebaliknya.  Hal  ini  dilatarbelakangi  karena  Jepang  merupakan  salah satu Negara tujuan ekspor utama Indonesia (www.bi.go.id). Sehingga perubahan  kondisi  perekonomian  Jepang  yang  tercermin  di  Indeks Nikkei 225 akan memberikan pengaruh bagi perekonomian Indonesia melalui  IHSG.  Ini  mendukung  penelitian  dari  Andiyasa  (2014)  dan Witjaksono (2010) tentang pengaruh indeks saham global dan indikator makroekonomi terhadap pergerakan IHSG.

## Analisis  Pengaruh  Shanghai  Composite  Index  terhadap  Pergerakan IHSG
Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  Shanghai  Composite  Index  berpenga- ruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena meskipun  hubungan  perdagangan  antara  Indonesia-Cina  telah  sema- kin  berkembang  seiring  penandatanganan  ASEAN-China  Free  Trade Agreement  (ACFTA)  namun  tidak  diikuti  dengan  semakin  menguat- nya hubungan pasar modal antar kedua negara. Hubungan negatif ini menunjukkan bahwa ada kompetisi antara ke dua pasar, sehingga di- manfaatkan oleh investor untuk diversifikasi. Hasil penelitian ini men- dukung penelitian Shevanda Febrilia Tamara (2013).

## JBB
5, 2

## 177

## Analisis Pengaruh Indeks FTSE 100 terhadap Pergerakan IHSG
Hasil  dari  penelitian  ini  juga  menjunjukkan  bahwa  Indeks  FTSE  100 berpengaruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  dapat  terjadi karena meskipun Negara Inggris merupakan Negara yang masuk da- lam urutan 10 besar Negara di dunia yang memiliki GDP terbesar, se- hingga kondisi ekonomi di negara Inggris tentunya dapat mempenga- ruhi  pertumbuhan  ekonomi  di  negara  lainnya  baik  dari  aliran  dana investasi maupun nilai ekspor dan impor, hal ini tidak berlaku untuk Indonesia, dikarenakan bukan Negara Inggris yang jadi basis pereko- nomian  di  Indonesia,  melainkan  Amerika  Serikat.  Sedangkan  indeks harga  saham  di  Amerika  dengan  indeks  di  Inggris  bergerak  berlawa- nan. Oleh karena itu, ketika indeks FTSE 100 mengalami peningkatan, IHSG akan mengalami penurunan, dan sebaliknya.

## Analisis Pengaruh Harga Minyak Dunia terhadap Pergerakan IHSG
Hasil dari penelitian ini adalah harga minyak dunia berpengaruh nega- tif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kenaikan harga minyak dunia akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begi- tu  pula  sebaliknya.  Hal  ini  dilatarbelakangi  karena  selama  periode pengamatan, kenaikan harga minyak disebabkan oleh ekonomi global sedang  mengalami  perlambatan  pertumbuhan  ekonomi  yang  menga- kibatkan permintaan terhadap minyak berkurang. Kejadian krisis poli- tik  di  negara-negara  Timur  Tengah  juga  mengakibatkan  pasokan  mi- nyak menjadi berkurang sehingga menyebabkan harga minyak menja- di meningkat. Meningkatnya harga minyak akan membawa pengaruh negatif bagi pasar modal. Hal ini mendukung penelitian dari Andiyasa (2014).

## Analisis Pengaruh Harga Emas Dunia terhadap Pergerakan IHSG
Hasil dari penelitian ini menunjukkan harga emas dunia berpengaruh positif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenai- kan herga emas dunia akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG. Teori standar emas menunjukkan bahwa emas dapat dijadikan standar mo- neter  karena  secara  umum  dapat  diterima  dan  banyak  Negara  meng- gunakan sebagai mata uang. Standar emas diharapkan dapat memliha- ra keseimbangan pembayaran Internasional dengan penyesuaian ting- kat harga pada suatu Negara. Jika suatu Negara yang mengalami defi- sit neraca pembayaran karena impornya (pembelian) dari Negara lain melebihi nilai ekspornya (penjualan) ke Negara lain. Maka dalam Ne- gara yang mengalami defisit tersebut akan terjadi peningkatan permin- taan valuta asing lebih tinggi dari penawarannya di pasar valuta asing Negara tersebut.
Berdasarkan  standar  emas  seluruh  penawaran  uang  yang  terjadi harus selalu dikaitkan dengan emas. Adanya arus emas secara interna- sional akan mengakibatkan kekurangan pasokan uang di Negara yang defisit  dan  Negara  yang  surplus  akan  mengalami  pertambahan  paso- kan.  Jika  terjadi  situasi  kesempatan  kerja  penuh,  perubahan  pasokan uang domestik akan mengakibatkan terjadi perubahan harga (bertam- bahnya uang beredar) sedangkan Negara yang defisit akan terjadi pe- nurunan harga (uang berdar berkurang). Sehingga harga ekspor Nega-

## Pengaruh beberapa
178
ra yang defisit akan lebih murah dibandingkan Negara yang surplus. Perubahan  jumlah  yang  dibeli  ini  akan  menciptakan  keseimbangan dalam neraca pembayaran.
Berdasarkam  teori  Standar  Emas  ini  menunjukkan  bahwa  ketika harga emas meningkat di suatu Negara, maka harga nilai mata uang di Negara tersebut akan meningkat dalam hal ini adalah IDR. Ketika IDR meningkat  maka  secara  umum  harga  barang-barang  juga  akan  me- ningkat  termasuk  harga  saham  juga  akan  akan  meningkat  dalam  hal ini adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Witjaksono (2010).
Analisis Pengaruh Nilai Tukar IDR/USD terhadap Pergerakan IHSG Hasil dari penelitian ini adalah nilai tukar IDR/USD berpengaruh ne- gatif terhadap pergerakan IHSG. Selain itu, jika dilihat dari nilai signi- fikannya, kurs IDR/USD merupakan variabel indikator makroekonomi yang memiliki pengaruh paling besar terhadap IHSG, di antara varia- bel  makroekonomi  yang  lainnya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kenai- kan kurs IDR/USD akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begi- tu pula sebaliknya. Hasil ini menunjukkan bahwa ketika nilai kurs ru- piah  terdepresiasi  maka  IHSG  juga  akan  mengalami  penurunan.  Bagi investor,  pergerakan  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dollar  (IDR/USD) mengindikasikan  situasi  fundamental  perekonomian  Indonesia.  Se- hingga  ketika  nilai  Dollar  meningkat,  maka  menunjukan  bahwa  Ru- piah  sedang  melemah  dan  kondiisi  perekonomian  Indonesia  sedang tidak dalam kondisi yang stabil.
Ketika kondisi perekonomian kurang stabil, maka investor kecen- derungannya  akan  menjual  saham-saham  yang  dimilikinya  untuk menghindari risiko, dimana aksi jual saham ini tentunya akan menga- kibatkan  melemahnya  IHSG.  Akan  tetapi,  bisa  jadi  hubungan  kurs IDR/USD  ini  bukan  hubungan  kurs  IDR/USD  mempengaruhi  IHSG, tetapi  IHSG  mempengaruhi  kurs  IDR/USD,  maka  disarankan  untuk melakukan penelitian lebih detail terkait akan hal itu, dengan metode Granger  Causality.  Hasil  dari  penelitian  ini  memperkuat  penelitian yang  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  di  antaranya  adalah  Andiyasa (2014), Mulyani (2014), dan Divianto (2013).
Analisis Pengaruh Suku Bunga (BI Rate) terhadap Pergerakan IHSG Hasil dari penelitian ini adalah suku bunga (BI Rate) berpengaruh ne- gatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kenai- kan suku bunga (BI Rate) akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begitu  pula  sebaliknya.  Kenaikan  tingkat  suku  bunga  (BI  Rate)  dapat meningkatkan beban perusahaan (emiten) yang lebih lanjut dapat me- nurunkan harga saham. Kenaikan ini juga potensial mendorong inves- tor mengalihkan dananya ke pasar uang atau tabungan maupun depo- sito sehingga investasi di lantai bursa turun dan selanjutnya dapat me- nurunkan harga saham. Hasil dari penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Divianto (2013) dan Witjaksono (2010).
Analisis Pengaruh Inflasi terhadap Pergerakan IHSG Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap
5, 2
179
pergerakan IHSG. Hal ini dapat terjadi karena tingkat inflasi merupa- kan kenaikan secara umum dari harga barang-barang, dan karena sa- ham  dapat  dipertimbangkan  sama  dengan  barang  modal  (capital goods), maka pergerakan harga saham akan sama dengan pergerakan kenaikan  harga  pada  umumnya,  sehingga  ketika  inflasi  meningkat, maka  harga saham  juga akan  meningkat  sebagai kompensasi  bagi in- vestor dari penurunan nilai uang, demikian pula sebaliknya. Hasil pe- nelitian ini mendukung penelitian dari Satoto dan Sri Budiwati (2013).

## 5. SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Berdasarkan hasil pengujian, hipotesis pertama yaitu Dow Jones Indus- trial  Average  Index,  indeks  Nikkei  225,  Shanghai  Composite  Index, indeks FTSE 100, harga minyak dunia, harga emas dunia, kurs Rupiah terhadap US Dollar (IDR/USD), suku bunga (BI Rate), dan inflasi, seca- ra bersama-sama berpengaruh terhadap IHSG. Adapun hasil dari hipo- tesis ke dua adalah Dow Jones Industrial Average Index  berpengaruh positif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenai- kan  Dow  Jones  Industrial  Average  Index  akan  mengakibatkan  kenai- kan  pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya  apabila  Dow  Jones  Industrial Average Index mengalami penurunan, maka akan mengakibatkan pe- nurunan  pada  IHSG.  Selain  itu,  Dow  Jones  Industrial  Average  Index juga merupakan variabel indeks harga saham global yang paling ber- pengaruh  terhadap  pergerakan  IHSG  di  antara  variabel  indeks  harga saham global yang lain.
Hipotesis ke tiga menunjukkan bahwa Indeks Nikkei 225 berpen- garuh positif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan indeks Nikkei 225 akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG, begitu pula sebaliknya apabila indeks Nikkei 225 mengalami penuru- nan,  maka  akan  mengakibatkan  penurunan  pada  IHSG.  Selanjutnya untuk  hipotesis  ke  empat  yaitu  Shanghai  Composite  Index  berpenga- ruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kenaikan  Shanghai  Composite  Index  akan  mengakibatkan  penurunan pada IHSG, begitu pula sebaliknya apabila Shanghai Composite Index mengalami  penurunan  maka  akan  mengakibatkan  kenaikan  pada IHSG.  Hasil  hipotesis  ke  lima  adalah  Indeks  FTSE  100  berpengaruh negatif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenai- kan indeks FTSE 100 akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begi- tu  pula  sebaliknya  apabila  indeks  FTSE  100  mengalami  penurunan maka akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG.
Hasil  hipotesis  ke  enam  yaitu  Harga  minyak  dunia  berpengaruh negatif terhadap pergerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenai- kan harga minyak dunia akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begitu pula sebaliknya apabila harga minyak dunia mengalami penu- runan maka akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG. Hasil hipotesis ke  tujuh  adalah  Harga  emas  dunia berpengaruh  positif terhadap  per- gerakan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan pada harga emas dunia akan mengakibatkan kenaikan pada IHSG, begitu pula sebalik- nya apabila harga emas dunia mengalami penurunan maka akan men- gakibatkan  penurunan  pada  IHSG.  Hasil  hipotesis  ke  delapan  adalah nilai tukar IDR/USD berpengaruh negatif terhadap pergerakan IHSG.

## Pengaruh beberapa
180
Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan pada kurs IDR/USD akan men- gakibatkan penurunan pada IHSG, begitu pula sebaliknya apabila kurs IDR/USD mengalami penurunan maka akan mengakibatkan kenaikan pada  IHSG.  Selain  itu,  kurs  IDR/USD  juga  merupakan  variabel  ma- kroekonomi yang mempunyai pengaruh paling besar terhadap perge- rakan IHSG di antara variabel indikator makroekonomi yang lain.
Hasil hipotesis ke sembilan yaitu Suku Bunga (BI Rate) berpenga- ruh  negatif  terhadap  pergerakan  IHSG.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kenaikan pada suku bunga (BI Rate) akan mengakibatkan penurunan pada IHSG, begitu pula sebaliknya apabila suku bunga (BI Rate) men- galami  penurunan  maka  akan  mengakibatkan  kenaikan  pada  IHSG. Hasil  hipotesis  terakhir  adalah  Inflasi  berpengaruh  positif  terhadap pergerakan  IHSG.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kenaikan  pada  inflasi akan  mengakibatkan  penurunan  pada  IHSG,  begitu  pula  sebaliknya apabila  inflasi  mengalami  penurunan  maka  akan  mengakibatkan  ke- naikan pada IHSG. Secara faktual, dari semua variabel makroekonomi yang  ada,  diketahui  bahwa  variabel  suku  bunga  (BI  Rate)  dan  inflasi merupakan  dua  variabel  independen  yang  saling  terkait.  Keterkaitan ini  dapat  terjadi  karena  suku  bunga  (BI  Rate)  merupakan  salah  satu alat yang digunakan oleh pemerintah untuk mengendalikan laju infla- si.
Peneliti  menyadari  bahwa  masih  banyak  terdapat  beberapa  kele- mahan yang ada dalam penelitian ini, di antaranya adalah : (1.) Penen- tuan sampel hanya pada periode 2009-2014 dan dengan menggunakan data bulanan pada setiap variabel, dimana pada periode tersebut kon- disi  pasar  pada  kondisi  yang  normal  dan  stabil.  Diperlukan  penggu- naan  rentang  tahun  lebih  panjang  lagi  yaitu  pada  periode  2004-2014 dan dengan menggunakan data harian, dimana pada periode tersebut terdapat fenomena krisis keuangan yang melanda AS yang berdampak pada  krisis  keuangan  di  dunia  pada  tahun  2007-2008.  Dengan  demi- kian,  dapat  menggali  informasi  lebih  detail  lagi  mengenai  pengaruh beberapa indeks saham global dan indikator makroekonomi terhadap IHSG baik pada kondisi normal dan stabil maupun pada kondisi luar biasa,  (2.)  IHSG  merupakan  sesuatu  yang  kompleks,  oleh  karena  itu perlu dilakukan investigasi dan penelitian lebih lanjut lagi terkait den- gan faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi pergerakan IHSG, di antaranya adalah politik dan psikologis.
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, maka terdapat bebe- rapa saran yang perlu dipertimbangkan, yaitu untuk peneliti selanjut- nya  yang  ingin  melakukan  penelitian  tentang  pengaruh  beberapa  in- deks saham global dan indikator makroekonomi terhadap pergerakan IHSG  dapat  menambahkan  variabel indeks  Negara-Negara Asia  Pasi- fik lainnya seperti indeks Hangseng (Hongkong), indeks Kospi (Korea Selatan), indeks BSE (India), dan masih banyak lagi yang lain. Semakin banyak  indeks  yang  digunakan,  akan  semakin  baik  karena  hasilnya akan lebih akurat. Terkait dengan variabel makroekonomi, peneliti se- lanjutnya  dapat  menambahkan  variabel  makroekonomi  yang  lain  se- perti  Produk  Domestik  Bruto  (PDB).  Hal  ini  karena  PDB  merupakan salah  satu  indikator  tingkat  kesejahteraan  masyarakat  di  Indonesia. Semakin  baik  tingkat  kesejahteraan  akan  mendukung  semakin  ting-

## JBB
5, 2
181
ginya  minat  masyarakat  untuk  berinvestasi  di  dalam  pasar  modal. Dengan  demikian,  PDB  merupakan  suatu  variabel  yang  dapat  mem- pengaruhi  pergerakan  IHSG.  dan  variabel  makroekonomi  yang  lain seperti Produk Domestik Bruto (PDB).
Sedangkan  untuk  para  investor  yang  berinvestasi  di  Pasar  Modal Indonesia  hendaknya  memperhatikan  Dow  Jones  Average  Industrial Index  dan  kurs  IDR/USD  yang  memiliki  pengaruh  terbesar  terhadap pergerakan IHSG yang masing-masing mewakili variabel indeks harga saham global dan variabel indikator makroekonomi.

## DAFTAR RUJUKAN
Andiyasa, I Gusti Agus, 2014, „Pengaruh Beberapa Indeks Saham dan Indikator Ekonomi Global Terhadap Kondisi Pasar Modal di Indo- nesia‟, Tesis Magister Manajemen, Universitas Udayana, Denpasar, Bali.
Bilal,  Savasa  dan  Famil  Samiloglub,  2010,  „The  Impact  of  Macroeco- nomic  Variable  on  Stock  Returns  in  Turkey  :  An  ARDL  Bounds Testing  Approach‟,  Afyon  Kocatepe  Universites,  1.1.B.F.  Dergisi (C.X.II.S.I, 2010).
Bodie, Zvi, Kane, Alex, Marcus, Alan J 2006, Investments , Edisi 6, Zulia- ni Dalimunthe dan Budi Wibowo (penerjemah), Investasi, Jakarta: Salemba Empat.
Divianto, 2013, „Analisis Pengaruh Tingkat Inflasi, Tingkat BI Rate, dan Nilai  Kurs  Dollar  AS  (USD)  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Ga- bungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia‟, Jurnal Ekonomi dan Infor- masi Akuntansi (Jenius) , Vol. 3 No. 2. Kalra, Rosy, 2012, „Impact of Macroeconomic Variables on Indian Stock Market‟, The IUP Journal of Financial Risk Management , Vol. IX, No.
1.
Kuncoro, M 2010, Manajemen Keuangan Internasional : Pengantar Ekonomi dan Bisnis Global , Edisi Kedua, Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Mulyani,  Neny,  2014,  „Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Nilai Tukar Rupiah, dan Produk Domestik Bruto terhadap Jakarta Islam- ic Index‟, Jurnal Manajemen Eksekutif , Vol. 1 No. 1, 2014, artikel 10. Prasetiono, Dwi Wahyu, 2010, „Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Ekonomi Makro dan Harga Minyak Terhadap Saham LQ45 dalam Jangka  Pendek  dan  Jangka  Panjang‟, Journal  of  Indonesian  Applied Economics , Vol. 4, No. 1, Mei, hal. 11-25.
Satoto, Shinta Heru dan Sri Budiwati, 2013, „Pergerakan Harga Saham Akibat  Perubahan  Nilai  Tukar,  Inflasi,  Tingkat  Bunga,  dan  Gross Domestic  Product‟, Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan ,  Vol.  17,  No.  3 September, hal. 407-416.
Singh,  Mehta  dan  Varsha,  2011,  „Macroeconomic  factor  and  stock  re- turns : Evidence from Taiwan‟, Journal of Economics and International
Finance , Vol. 2 (4), hal. 217 – 227. Sunariyah, 2006, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi Kelima, Yo- gyakarta: UPP STIM YKPN.
Tamara,  Shevarda  Febrilia,  2013,  „Pengaruh  Dow  Jones  Industrial Average,  Deutscher  Aktien  Index,  Shanghai  Stock  Exchange Composit  Index  dan  Straits  Times  Index  terhadap  Indeks  Harga

## Pengaruh beberapa
182 Saham Gabung di Bursa Efek Jakarta‟, Tesis, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya. Witjaksono,  Ardian  Agung,  2010,  „Analisis  Pengaruh  Tingkat  BI  Rate, Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia,  Kurs  Rupiah,  Indeks Nikkei  225,  dan  Dow  Jones  Industrial  Average  Index  terhadap IHSG‟,  Tesis  Program  Studi  Magister  Manajemen  Program  Pasca- sarjana, Universitas Diponegoro, Semarang.
www.bi.go.id www.goldfixing.com www.tse.com
www.nni.nikkei.co.jp/e/cf/fr/market/nikkeiindex.cfm www.imf.org www.sse.com www.useconomy.about.com/od/economicindicators/p/Crude_Oil.htm

## ACKNOWLEDGMENT
Artikel  ini  pernah  dipresentasikan  pada  Perbanas  Marketing  Festival 2015 tanggal 5 – 6 Juni 2015.
Koresponden Penulis Dian Oktarina dapat dikontak pada e-mail: dian.oktarina@perbanas.ac.id.