## ANALISIS KINERJA KEUANGAN BERDASARKAN METODE EVA STUDI PADA PERUSAHAAN TELEKOMUNIKASI YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2013
Ni Made Tatsani Widi Arini
Jurusan Pendidikan Ekonomi Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail: tatsaniwidi01@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  (1)  nilai  NOPAT  pada  Perusahaan  Telekomunikasi yang telah tercatat di BEI tahun 2013, (2) nilai biaya modal pada perusahaan telekomunikasi yang telah tercatat  di  BEI  tahun  2013,  (3)  kinerja  keuangan  perusahaan  telekomunikasi  yang  telah  tercatat  di  BEI tahun  2013  ditinjau  dengan  metode  EVA.  Jenis  penelitian  ini  adalah  deskriptif  kuantitatif.  Data dikumpulkan  dengan  metode  dokumentasi  dan  analisis  data  yang  digunakan  yaitu  analisis  EVA.  Hasil penelitian  menunjukkan  (1)  nilai  NOPAT  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  adalah  Rp 20.987.000.000.000,00,  PT  Indosat  Tbk.  sebesar  Rp  841.838.000.000,00,  PT  Smartfren  Tbk.  sebesar Rp  -1.784.682.909.136,00,  PT  XL  Axiata  Tbk.  sebesar  Rp  1.301.438.000.000,00,  PT  Bakrie  Telecom sebesar  Rp  27.320.180.033,00.  (2)  Biaya  modal  untuk  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  sebesar  Rp 10.284.848.546.016,00, PT Indosat Tbk. sebesar Rp 3.273.701.158.489,00, PT Smartfren Tbk. sebesar Rp  790.441.706.857,00,  PT  XL  Axiata  sebesar  Tbk.  Rp  1.670.800.564.235,00,  dan  biaya  modal  PT Bakrie  Telecom  sebesar  Rp  196.585.006.260,00.  (3)  Hasil  analisis  EVA  menunjukkan  PT Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  memililki  nilai  EVA>0,  ini  berarti  kinerja  keuangan  perusahaan  telah mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. Sedangkan PT Smartfren Tbk., PT Indosat Tbk., PT XL  Axiata  Tbk.,  dan  PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  memiliki  nilai  EVA<0,  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan perusahaan belum mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.
Kata  Kunci:  Biaya  Modal, Economic  Value  Added (EVA),  Kinerja  Keuangan, Net  Operating  Profit  After Tax (NOPAT).

## ABSTRACT
This  research  is  purpose  to  understand,  (1)  the  value  of  NOPAT  in  the  Telecommunications Companies  have  been  listed  on  BEI  in  2013,  the  value  of  the  cost  of  capital  on  a  telecommunications companies  that  have  been  listed  on  BEI  in  2013,  (3)  the  financial  performance  of  telecommunications companies  have  been  listed  on  BEI    in  2013  revised  using  EVA  method.  This  type  of  research  is quantitative  descriptive.  Data  collected  by  documentation  method  then  analyzed  using  EVA.  The  result shows  (1)  the  value  of  NOPAT  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  is  IDR  20.987.000.000.000,  PT Indosat Tbk. IDR 841.838.000.000, PT Smartfren Tbk. IDR  -1.784.682.909.136, PT XL Axiata Tbk. IDR 1.301.438.000.000,  PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  IDR  27.320.180.033.  (2)  The  cost  of  capital  for  PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. is IDR 10.284.848.546.016, PT Indosat Tbk. IDR 3.273.701.158.489, PT Smartfren Tbk. IDR 790 441 706 857, PT XL Axiata Tbk. IDR 1.670.800.564.235, and the cost of capital of  PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  is  IDR  196.585.006.260.  (3)  The  results  of  EVA  analysis  indicate  PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. had EVA> 0, this indicates that the financial performance of the company has been able to create added value for the company. Meanwhile, PT Smartfren Tbk. , PT Indosat Tbk., PT  XL  Axiata  Tbk.  and  PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  have  a  value  of  EVA  <0,  this  indicates  that  the company's financial performance has not been able to create added value for the company.
Keyword: Capital of cost, Economic Value Added (EVA), Finance Performance, Net Operating Profit After Tax (NOPAT).

## PENDAHULUAN
Perkembangan
industri
telekomunikasi  tahun  2013  mencapai growth Industry sebesar 7 – 12%, hal ini menandakan  bahwa  pasar  ini  terus bertumbuh  baik  dalam  hal  jumlah pelanggan  dan  jumlah revenue yang didapat dari operator telekomunikasi. Di Indonesia  terdapat  lima  perusahaan yang  bergerak  di  bidang  operator telekomunikasi  yang  telah  tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan tersebut yaitu, PT. Telekomunikasi Tbk, PT  XL  Axiata  Tbk,  PT  Indosat  Tbk,  PT Smartfren  Tbk,  dan  PT  Bakrie  Telekom Tbk.  Persaingan  ke-lima  industri  ini sudah mencapai posisi zero sum game, yang  artinya  ketika  satu  operator tumbuh  maka  akan  memangsa  pangsa pasar  operator  telekomunikasi  lainnya. Besarnya  persaingan  yang  terjadi  di antara kelima perusahaan ini, memaksa para  investor  untuk  lebih  selektif  dalam memilih perusahaan yang akan dijadikan  tempat  untuk  menanamkan modalnya.
Investor dalam memutuskan untuk  menginvestasikan  dananya  di pasar  modal,  terlebih  dahulu  menilai kinerja  keuangan  perusahaan  yang akan dijadikan tempat untuk berinvestasi. “Kinerja  keuangan  adalah penentuan  ukuran-ukuran  tertentu  yang dapat  mengukur  keberhasilan  suatu organisasi  atau  perusahaan  dalam menghasilkan  laba”  (Sawir,  2005:4). Dengan  melakukan  penilaian  kinerja, maka akan diperoleh informasi mengenai  kondisi  dan  posisi  keuangan perusahaan (Sawir, 2005). Sumber data yang  dapat  digunakan  investor  dalam menilai  kinerja  keuangan  perusahaan dapat dianalisis melalui laporan
keuangan yang telah dibuat perusahaan sesuai dengan kaidah standar penyusunan  laporan  keuangan  yang telah ditetapkan. Menurut  Sawir  (2005),  penilaian kinerja keuangan perusahaan diperlukan untuk menentukan keberhasilan  dalam  mencapai  tujuan perusahaan. Pihak manajemen
perusahaan melakukan penilaian
kinerja untuk membantu dalam
penyusunan rencana usaha
perusahaan serta keputusan yang akan diambil  untuk  masa  yang  akan  datang demi  kelangsungan  hidup  perusahaan. Bagi investor penialain kinerja keuangan sangat berperan dalam menilai  tingkat  kesehatan  keuangan perusahaan  dan  kondisi  sebenarnya suatu  perusahaan.  Penilaian  kinerja keuangan  dilakukan  agar  modal  yang diinvestasikan cukup aman dan mendapatkan tingkat hasil pengembalian  yang  menguntungkan dari investasi yang ditanamkan investor.
Penilaian kinerja keuangan dilakukan  dengan  menganalisis  laporan keuangan  yang  telah  dibuat  oleh perusahaan.  Menurut  Warsono  (2003), metode  analisis  laporan  keuangan perusahaan yang umum digunakan saat ini  yaitu,  analisis  rasio  keuangan, metode Economic  Value  Added (EVA), analisis balance scorecard, dan analisis RADAR.  Pengukuran  kinerja  keuangan perusahaan  yang  sering  tercantum dalam  laporan  keuangan  perusahaan yang  dipublikasikan  untuk  investor adalah  analisis  rasio  berupa  c urrent ratio , Earning  per  Share (EPS), Return On  Investment (ROI),  dan Return  On Equity (ROE). Pengukuran kinerja dengan  menggunakan  ROI,  EPS,  dan ROE dalam operasionalnya
menggunakan data yang bersifat historis  dan  kurang  memperhatikan adanya  tingkat  risiko  investasi  yang berkaitan  dengan  biaya  modal  yang harus ditanggung oleh pemiliki modal itu sendiri (Sawir, 2005). Pengukuran yang belum  memperhitungkan  adanya  unsur biaya  modal  sendiri  atas  laba  yang dihasilkan akan mengakibatkan pelaporan  laba  tidak  menunjukkan  laba yang sebenarnya, karena untuk menghitung  laba  riil  perusahaan  harus menghitung  biaya  modal  baik  itu  modal sendiri  maupun  modal  yang  dibiayai dari hutang.
Penilaian kinerja keuangan yang biasanya digunakan sebagaimana yang dipaparkan di atas, dirasa belum  cukup oleh  pihak  manajemen  perusahaan maupun bagi investor.
Pihak
manajemen  perusahaan  belum  yakin bahwa perusahaan telah mampu menciptakan  nilai  tambah  perusahaan, sedangkan  bagi  investor  penilaian tersebut belum bisa dipergunakan untuk memprediksi pengembalian modal yang akan  diperoleh  di  masa  yang  akan datang  telah  sesuai  dengan  yang diharapkan. Untuk menanggulangi kelemahan dari analisis rasio yang telah digunakan,  maka  dapat  diterapkan analisis  EVA (Economic  Value  Added) yang  dapat  memberikan  informasi  nilai tambah yang dimiliki perusahaan.
Informasi  nilai  tambah  perusahaan  ini akan  lebih  meyakinkan  investor  untuk menanamkan
modalnya pada perusahaan.
Metode Economic  Value  Added (EVA)  adalah  salah  satu  cara  dalam menilai  kinerja  keuangan  yang  lebih memfokuskan  pada  nilai  tambah  dari suatu  investasi  (Sawir,  2005).  EVA memberikan  tolak  ukur  seberapa  jauh perusahaan  telah  mampu  memberikan nilai  tambah  kepada  pemegang  saham dalam satu tahun. Sawir (2005) menyatakan,  EVA  dapat  diperoleh dengan mengurangi laba bersih sebelum pajak dan bunga dengan biaya modal  yang  dimiliki  perusahaan.  EVA yang positif menunjukkan bahwa manajemen perusahaan berhasil
meningkatkan nilai perusahaan. Lima perusahaan
telekomunikasi  yang  telah  tercatat  di BEI  pada  tahun  2013  bersaing  sangat ketat dalam memperoleh investor.
Persaingan yang ketat diantara perusahaan  membuat  para  investor lebih selektif dalam memilih perusahaan yang  akan  dijadikan  tempat  untuk berinvestasi.  EVA  dapat  menjadi  salah satu  tolak  ukur  investor  untuk  menilai seberapa  jauh  perusahaan  mampu mencapai  tujuan  perusahaan  untuk meningkatkan  nilai  dari  modal  yang telah  ditanamkan  pemegang  saham dalam  operasi  perusahaan.  Selain melalui  analisis  rasio  yang  biasanya telah  dicantumkan  dalam  pelaporan keuangan,  investor  dapat  lebih  yakin menanamkan modalnya dengan melihat nilai EVA pada perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas, maka  penulis  tertarik  untuk  mengetahui kinerja perusahaan telekomunikasi yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dikaji dengan metode Economic Value Added (EVA). Dengan demikian penulis mengangkat  judul  penelitian  “Analisis Kinerja  Keuangan  Berdasarkan  Metode Economic  Value  Added (EVA)  Studi Pada Perusahaan Telekomunikasi yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013 ”.

## METODE
Penelitian  ini  termasuk  dalam penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif.  Penelitian  ini  memaparkan kinerja keuangan perusahaan telekomunikasi  yang  telah  tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2013 yang  dikaji  dengan  analisis  EVA.  Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini berupa  laporan  keuangan  perusahaan, harga saham masing-masing perusahaan,  tingkat  suku  bunga  SBI, dan  IHSG  tahun  2013  dari  masingn- masing perusahaan telekomunikasi yang  sudah  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  data  yang  diperoleh dapat  memberikan  gambaran  tentang penilaian  kinerja  keuangan  dengan menggunakan  metode Economic  Value Added (EVA).  Subjek  dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan  telekomunikasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2013,  yaitu  PT  Telkomunikasi Indonesia  Tbk.,  PT  Indosat  Tbk.,  PT Smartfren Tbk., PT XL Axiata Tbk., dan PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  Objek  dalam penelitian  ini  adalah  data  suku  bunga bebas risiko, harga saham biasa, IHSG, serta  data  yang  diperoleh  dari  laporan keuangan  perusahaan  pada  tahun 2013.
Sumber  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah berupa data sekunder.  Data  sekunder  berupa  data laporan keuangan perusahaan telekomunikasi yang telah dipublikasikan di BEI dengan mengakses www.idx.co.id. Tingkat suku bunga  bebas  risiko  yang  tercatat  di Bank Indonesia dapat diperoleh dengan mengakses www.bi.go.id. Harga saham
biasa  serta  IHSG  yang  tercatat  pada tahun 2013 diperoleh dengan
mengakses www.duniainvestasi.com.
Jenis  data  yang  digunakan  pada penelitian  ini  yaitu  data  kuantitaif. Teknik pengumpulan data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu dokumentasi. Dokumentasi dipergunakan untuk mengumpulkan dokumen-dokumen atau arsip-arsip berupa  laporan  keuangan  perusahaan telekomunikasi  yang  diperoleh  dengan mengakses www.idx.co.id. Tingkat suku bunga  bebas  risiko  diperoleh  dengan mengakses www.bi.go.id. Harga saham biasa  dan  IHSG  diperoleh  dengan mengakses www.duniainvestasi.com.
Metode analisis data yang digunakan  adalah  analisis  EVA.  EVA merupakan  indikator  tentang  adanya penambahan  nilai  dari  suatu  investasi. EVA  yang  positif  menunjukkan  bahwa manajemen perusahaan berhasil meningkatkan nilai perusahaan, sehingga  mencerminkan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  telah  berjalan dengan baik. Secara sederhana indikator EVA dapat dijabarkan sebagai berikut.
a)  Jika  EVA  >  0,  hal  ini  menunjukkan terjadi  nilai  tambah  ekonomis  bagi perusahaan.
b)  Jika  EVA  <  0,  hal  ini  menunjukkan tidak  terjadi  nilai  tambah  ekonomis bagi perusahaan.
c)  Jika  EVA  =  0,  hal  ini  menunjukkan posisi  “impas”  karena  laba  telah digunakan untuk
membayar
kewajiban kepada  penyandang  dana baik  kreditur  maupun  pemegang saham.

## HASIL DAN PEMBAHASAN HASIL
Nilai Net  Operating  Profit  After  Tax (NOPAT) Pada Perusahaan
Telekomunikasi  Yang  Tercatat  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013 Analisis  NOPAT  adalah  suatu
analisis tingkat keuntungan yang diperoleh  dari  modal  yang  ditanam dengan  biaya  modal  yang  ditanamkan perusahaan.  NOPAT  dapat  diketahui melalui  rumus  laba  sebelum  pajak
dikurangi beban pajak. Perhitungan nilai NOPAT dari perusahaan telekomunikasi yang telah terdaftar di Bursa Efek (BEI) dapat dijabarkan sebagai berikut
(perhitungan dalam jutaan rupiah).
a. NOPAT PT Telekomunikasi
Indonesia Tbk. NOPAT  = EBIT – Pajak = Rp27.846.000 – Rp 6.859.000 = Rp 20.987.000 Dari perhitungan NOPAT PT
Telekomunikais  Indonesia  Tbk.,  dapat diketahui  PT  Telekomunikasi  Indonesia Tbk. tahun 2013 telah mampu menciptakan laba setelah pajak sebesar Rp 20.987.000.000.000,00.
b. NOPAT PT Indosat Tbk. NOPAT  = EBIT – Pajak = Rp 1.509.216 – Rp 667.378 = Rp 841.838
Dari perhitungan NOPAT PT Indosat Tbk,,  dapat  diketahui  PT  Indosat  Tbk. tahun  2013  mampu  menghasilkan  laba setelah pajak sebesar Rp 841.838.000.000,00 c. NOPAT PT Smartfren Tbk. NOPAT= EBIT – Pajak =Rp -1.611.087,13 – Rp 173.595,77 = Rp (1.784.682,91) Dari perhitungan
NOPAT PT
Smartfren  Tbk,,  dapat  diketahui  PT Smartfren  Tbk.  tahun  2013  mengalami kerugian  setelah  pajak  sebesar  Rp (1.784.682.909.136,00).
d  NOPAT PT XL Axiata Tbk. NOPAT  = EBIT – Pajak = Rp 1.658.288 – Rp 356.850 = Rp 1.301.438
Dari  perhitungan  NOPAT  PT  XL Axiata  Tbk,,  dapat  diketahui  PT  XL Axiata Tbk. tahun 2013 mampu menghasilkan laba setelah pajak sebesar Rp 1.301.438.000.000,00
e. NOPAT PT Bakrie Telecom Tbk. NOPAT  = EBIT – Pajak = Rp 50.380,23 – Rp 23.060,05
= Rp 27.320.180.033
Dari perhitungan NOPAT PT Bakrie Telecom  Tbk,,  dapat  diketahui  PT Bakrie  Telecom  Tbk.  tahun  2013 mampu  menghasilkan  laba  setelah pajak sebesar Rp 27.320.180.033,00
Nilai  Biaya  Modal  Pada  Perusahaan Telekomunikasi  Yang  Tercatat  Di Bursa Efek Indonesia Da Tahun 2013
Perusahaan  telekomunikasi  yang telah  tercatat  di  BEI  memiliki  struktur modal  yang  terdiri  dari  modal  sendiri,
utang dan saham. Untuk mempertimbangkan proporsi penggunaan  dana,  maka  manajemen menggunakan  perhitungan  biaya  modal rata-rata tertimbang atau dikenal dengan WACC ( Weighted Average Cost of  Capital ).  WACC  dapat  dihitung
dengan beberapa tahapan yang dijabarkan sebagai berikut.
a. Menghitung Biaya Hutang (K d ) Biaya  hutang  dapat  dihitung  dengan rumus:
K d =  K d* (1 – T) Keterangan: K d* = Suku Bunga
k d =  Biaya  utang  sebelum pajak
T  = Tarif pajak
Suku  bunga  dapat  dihitung  dengan rumus:
Beban Bunga
K d* = Hutang Jangka Panjang
Perhitungan suku bunga dapat dijabarkan pada Tabel 1.

## Tabel 1 Perhitungan Suku Bunga Perusahaan Telekomunikasi di BEI
Keterangan TLKM ISAT FREN EXCL BTEL Beban Bunga 1.504.000 2.212.095 390.141,61 998.211 155.349,20 Hutang Jk. Panjang 22.090.000 24.508.856 7.276.998,05 17.046.433 4.197.141 Suku Bunga (Kd*) % 0,0681 0,0903 0,0536 0,0586 0,0370 Trf. Pajak Perusahaan % 20 25 20 20 20 1-t % 80 75 80 80 80 Kd% 5,4468085 6,76927 4,28904 4,68467 2,96105 Berdasarkan  hasil  perhitungan tabel  1,  dapat  diketahui  jumlah  biaya hutang untuk PT Telekomunikasi Indonesia  Tbk  sebesar  5,45%,  PT Indosat  Tbk  memiliki  biaya  hutang sebesar  6,77%,  PT  Smartfren  memiliki biaya  hutang  sebesar  4,29%,  PT  XL Axiata  memiliki  biaya  hutang  sebesar 4,68%, dan PT Bakrie Telecom memiliki biaya hutang sebesar 2,96%.
b.  Menghitung Biaya Ekuitas (K e )
Dalam  perhitungan  biaya  ekuitas digunakan  pendekatan Capital  Assets
Pricing Models (CAPM). CAPM menggambarkan keadaan pasar secara riil,  di  mana  tingkat  pengembalian saham  yang  diinginkan  investor  sama dengan  tingkat  suku  bunga  bebas resiko  ditambah  dengan  premi  resiko. Pendekatan  CAPM  dapat  dirumuskan sebagai berikut.
K e =  R f +  β (R m – R f ) Keterangan: K e = Biaya modal R f = Tingkat pengembalian bebas risiko (rata-rata suku bunga SBI) β   = beta, pengukuran sistematis sah R m = Tingkat pengembalian pasar Sebelum  menghitung  biaya  modal, maka harus diketahui tingkat pengembalian bebas resiko (R f ), tingkat pengembalian pasar (R m ), dan beta (β). Ketiga komponen tersebut dapat dihitung dengan cara sebagai berikut.
a) Tingkat Pengembalian Bebas Resiko (R f )
Tingkat  pengembalian  bebas  resiko diperoleh  dari  rata-rata  bunga  Sertifikat Bank  Indonesia  (SBI)  selama  tahun 2013 dapat diketahui dari Tabel 2.
Tabel 2 Tingkat Pengembalian Bebas Resiko Tahun 2013
BULAN R f Januari 7,50% Februari 7,50% Maret 7,25% April 7,25% Mei 7,00% Juni 6,50% Juli 6,00% Agustus 5,75% September 5,75% Oktober 5,75% November 5,75% Desember 5,75% JUMLAH 77,75% Rata-Rata 6,48%
Dari  Tabel  2  dapat  diketahui tingkat  pengembalian  bebas  resiko tahun 2013 yaitu 6,48%.
b) Tingkat Pengembalian Pasar (R m ) Tingkat  pengembalian  pasar  (R m ) diperoleh  dari  rata-rata  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  setiap  bulan selama  tahun  2013.  R m dapat  dihitung dengan rumus :
IHSG t – IHSG t-1 R m = …………(1) IHSG t-1 R m = Tingkat pengembalian pasar IHSG t = Harga penutupan IHSG akhir hari transaksi bulan ini IHSG t-1 = Harga penutupan IHSG akhir bulan lalu Tabel 3 Tingkat Pengembalian Pasar Tahun 2013 BULAN IHSG Rm Des. 2012 4316,687 Januari, 2013 4453,703 0,03174 Februari 4795,789 0,07681 Maret 4940,986 0,03028 April 5034,071 0,01884 Mei 5068,628 0,00686 Juni 4818,895 -0,04927 Juli 4610,377 -0,04327 Agustus 4195,089 -0,09008 September 4316,176 0,02886 Oktober 4510,631 0,04505 November 4256,436 -0,05635 Desember 4274,177 0,00417 JUMLAH 55274,958 0,00364 Rata-rata 4606,2465 0,0003
Dari  Tabel  3.  dapat  diketahui  tingkat pengembalian  pasar  tahun  2013  yaitu 0,0003.
c) Tingkat Pengembalian Individu (R i )
Tingkat pengembalian individual dihitung dari  harga  saham  tiap  bulan  selama  kurun waktu  yang  ditetapkan.  R i dapat  dihitung dengan rumus sebagai berikut.
P t – P t-1 R i = P t-1 Keterangan: R i = Tingkat pengembalian individu P t = Harga penutupan saham periode t P t-1 =  Harga  penutupan  saham  periode sebelum periode t
Adapun hasil perhitungan Ri dapat dijabarkan pada Tabel 4.
Tabel 4 Tingkat Pengembalian Individu Perusahaan Telekomunikasi di BEI tahun 2013
BULAN TLKM ISAT FREN EXCL BTEL P R i P R i P R i P R i P R i Des. 2012 1940 0,0718 6800 0,0543 90 0,0714 5000 -0,1228 50 0 Januari,2013 2150 0,1082 6350 -0,0662 92 0,0222 5450 0,0900 50 0 Februari 2200 0,0233 6500 0,0236 95 0,0326 5250 -0,0367 50 0 Maret 2340 0,0636 6000 -0,0769 91 -0,0421 5100 -0,0286 50 0 April 2210 -0,0556 5200 -0,1333 85 -0,0659 5000 -0,0196 50 0 Mei 2250 0,0181 5250 0,0096 73 -0,1412 4825 -0,0350 50 0 Juni 2380 0,0578 5000 -0,0476 73 0,0000 4500 -0,0674 50 0 Juli 2200 -0,0756 4125 -0,1750 59 -0,1918 4475 -0,0056 50 0 Agustus 2100 -0,0455 4150 0,0061 61 0,0339 4250 -0,0503 50 0 September 2350 0,1190 4400 0,0602 65 0,0656 4475 0,0529 50 0 Oktober 2175 -0,0745 3850 -0,1250 50 -0,2308 5000 0,1173 50 0 November 2150 -0,0115 4150 0,0779 54 0,0800 5200 0,0400 50 0 Desember 26445 0,1993 61775 -0,3923  888  -0,3660 58525 -0,0656  600  0 JUMLAH 2203,75 0,0166 5147,9  -0,0327 74 -0,0305 4877,1 -0,0055 50 0 Rata-Rata 1940 0,0718 6800 0,0543 90 0,0714 5000 -0,1228 50 0 Berdasarkan hasil perhitungan
tabel 4, dapat diketahui tingkat pengembalian  individu  tahun  2013 untuk PT Telekomunikasi Indonesia Tbk sebesar  0,0166,  PT  Indosat  Tbk memiliki  tingkat  pengembalian  individu sebesar -0,0327, PT Smartfren memiliki tingakat  pengembalian  individu  sebesar -0,0305  PT  XL  Axiata  memiliki  tingakat pengembalian individu sebesar -0,0055, dan  PT  Bakrie  Telecom  memiliki tingakat  pengembalian  individu  sebesar 0.
d) Beta (β)
Beta  dapat  dirumuskan  sebagai berikut.
( n . ΣXY) – [(ΣX) (ΣY)] β = [ n (Σ X) 2 ] –  ΣX 2
Keterangan: X  = Tingkat pengembalian pasar (R m ) Y  =Tingkat  keuntungan  saham  atau pengembalian individu (R i ) Dari hasil perhitungan rumus di atas, komponen  X  berasal  dari  tingkat pengembalian saham (R m ) dan komponen  Y  berasal  dari  tingkat pengembalian individu (R i ) maka perhituangan  dapat  dilihat  pada  Tabel 5. Tabel 5 Hasil perhitungan beta Perusahaan Telekomunikasi tahun 2013 Keterangan X (Rm) Y (Ri) X.Y X 2 Beta TLKM 0,0036 0,1993 0,0237 0,0267 -0,862 ISAT 0,004 -0,392 0,023 0,027 -0,9 FREN 0,0036 -0,3660 0,0452 0,0267 -1,745 EXCL 0,0036 -0,066 0,0009 0,026696 -0,0412 BTEL 0,004 0,000 0,000 0,02670 0,02668
Setelah  diketahui  komponen  biaya  modal, maka  dapat  dihitung  nilai  dari  biaya  modal
dengan  rumus  K e =    R f +    β  (R m –  R f ) ditunjukan  pada  Tabel  6  di  bawah  ini.
Tabel 6 Perhitungan Biaya Ekuitas (Ke) Perusahaan Telekomunikasi Di BEI Tahun 2013
Keterangan TLKM ISAT FREN EXCL BTEL Rf 0,0648 0,0648 0,0648 0,0648 0,0648 Rm 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 Β -0,862 -0,9 -1,745 -0,0412 0,02668 Ke 0,1204 0,1228 0,1773 0,0675 0,0631 Dari  perhitungan  pada  tabel  6,  dapat diketahui biaya ekuitas PT
Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  tahun 2013  sebesar  0,1204,  biaya  modal  PT Indosat  Tbk  sebesar  0,1228.  biaya modal  PT  Smartfren  Tbk  tahun  2013 sebesar  0,02668,  biaya  ekuitas  PT  XL Axiata  Tbk  sebesar  0,0675,  dan  biaya modal  PT  Bakrie  Telecom  Tbk  sebesar 0,0631.
c. Menghitung Proporsi Hutang (W d )
Proposi  hutang  diperoleh  dengan rumus berikut.
Hutang jangka panjang W d = Total Aset Perhitungan  proporsi  hutang  untuk perusahaan telekomunikasi yang tercatat  di  BEI  dapat  dijabarkan  pada Tabel 7. Tabel 7 Perhitungan Proporsi Hutang (dalam jutaan rupiah) Keterangan TLKM ISAT FREN EXCL BTEL Hutang Jk Panjang 22.090.000 24.508.856 7.276.998,05 17.046.433  4.197.140,53 Total Aset 127.951.000 54.520.891 15.866.493,43 40.277.626  8.893.703,94 W d 0,173 0,45 0,459 0,423 0,47 Dari  tabel  7  dapat  dijelaskan,  PT Telekomunikasi Indonesia Tbk memiliki tingkat proporsi hutang sebesar  0,17.  PT  Indosat  Tbk.  memiliki proporsi  hutang  sebesar  0,45.  Proporsi hutang PT Smartfren Tbk. sebesar 0,46. Proporsi  hutang  PT  XL  Axiata  Tbk. sebesar  0,42,  sedangkan  proporsi hutang  PT  Bakrie  Telecom  sebesar 0,46.
d. Menghitung Proporsi Modal (W e )
Proporsi  hutang  diperoleh  dengan rumus sebagai berikut.
Ekuitas W e =
Total aset
Perhitungan proporsi hutang untuk  perusahaan  telekomunikasi  yang tercatat  di  BEI  tahun  2013  dapat dijabarkan Tabel 8. Tabel 8 Perhitungan Proporsi Modal (dalam jutaan rupiah) Keterangan TLKM ISAT FREN EXCL BTEL Ekuitas 77.424.000 16.517.598 3.049.944,95 15.300.147 1.540.511,02 Total Aset 127.951.000 54.520.891 15.866.493,43 40.277.626 8.893.703,94 W e 0,605 0,303 0,192 0,38 0,173
Dari  tabel  8  dapat  dijelaskan,  PT Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  memiliki tingkat  proporsi  hutang  sebesar  0,605. PT  Indosat  Tbk.  memiliki  proporsi hutang  sebesar  0,303.  Proporsi  hutang PT  Smartfren  Tbk.  sebesar  0,192. Proporsi  hutang  PT  XL  Axiata  Tbk. sebesar  0,38,  sedangkan  proporsi hutang  PT  Bakrie  Telecom  sebesar 0,173.
e. Weighted  Average  Cost  of  Capital (WACC)
Berdasarkan  hasil  biaya  modal  dan biaya  hutang,  maka  besarnya  biaya modal rata-rata tertimbang dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e Keterangan: WACC  = Biaya modal rata-rata tertimbang
W d = Proporsi Hutang Jangka Panjang K d =  Biaya  Modal  Hutang  ( Cost  of Debt) Tax    = Tingkat Pajak W e = Proporsi Ekuitas K e =  Biaya  Modal  Ekuitas  ( Cost  of Equuity) Perhitungan WACC pada
perusahaan  yang  bergerak  di  bidang telekomunikasi  yang  sudah  tercatat  di BEI  dapat  dijelaskan  di  jabarkan sebagai berikut.
a). PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e =  0,173  x  0,0545(1-0,2)  +  0,605  x 0,1204 = 0,0804 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  biaya  modal  rata- rata  tertimbang  PT  Telekomunikasi Indonesia  Tbk.  tahun  2013  adalah 8,04%.
b). PT Indosat Tbk. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e =  0,45  x  0,0677(1-0,25)  +  0,303  x 0,1229 = 0,06004
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  biaya  modal  rata- rata  tertimbang  PT  Indosat  Tbk.  tahun 2013 adalah 6,004%.
c). PT Smartfren Tbk. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e =  0,459  x  0,0429(1-0,2)  +  0,192  x 0,1773 = 0,0498
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  biaya  modal  rata- rata  tertimbang  PT  Smartfren  Tbk. tahun 2013 adalah 4,98%.
d). PT XL Axiata Tbk. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e =  0,423  x  0,0468(1-0,2)  +  0,38  x 0,0674 = 0,0415
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  biaya  modal  rata- rata tertimbang PT XL Axiata Tbk. tahun 2013 adalah 4,15%.
e). PT Bakrie Telecom Tbk. WACC = W d . K d (1 – T) + W e . K e = 0,47 x 0,0296(1-0,2) + 0,173 x 0,0631 = 0,0221
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  biaya  modal  rata- rata tertimbang PT Bakrie Telecom Tbk. tahun 2013 adalah 2,21%.
Dari hasil perhitungan WACC diatas, maka diperoleh biaya
modal perusahaan telekomunikasi yang tercatat  di  BEI  yang  dapat  dijabarkan pada  Tabel 9. Tabel 9 Perhitungan Biaya Modal (dalam jutaan rupiah) Keterangan TLKM ISAT FREN EXCL BTEL Total Aset 127.951.000 54.520.891  15.866.493,43 40.277.626 8.893.703,94 WACC (%) 8,04 6,004 4,98 4,15 2,21 Biaya Modal   10.284.848,55  3.273.701,16 790.441,71 1.670.800,56 196.585,01 Dari  tabel  9  dapat  dijelaskan,  PT Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  tahunn 2013  memiliki  biaya  modal  sebesar  Rp 10.284.848.546.016,00. PT Indosat Tbk.  tahun  2013  memiliki  biaya  modal sebesar Rp 3.273.701.158.489,00. Biaya  modal  PT  Smartfren  Tbk.  tahun 2013  sebesar  Rp  790.441.706.857,00. Biaya  modal  PT  XL  Axiata  Tbk.  tahun 2013 sebesar Rp 1.670.800.564.235,00, sedangkan biaya modal  PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  tahun
2013 sebesar Rp 196.585.006.260,00.
3.  Analisis  EVA  ( Economic  Value Added )
Perhitungan nilai EVA pada perusahaan telekomunikasi yang tercatat di BEI dapat dijabarkan sebagai berikut (perhitungan dalam jutaan rupiah}.
a. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. EVA = NOPAT – Biaya Modal = 20.987.000 – 10.284.848,55
= 10.702.151,45 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  nilai  EVA  PT
Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  tahun 2013 adalah Rp 10.702.151.453.984,00.  Nilai  EVA  >  0, ini menjelaskan bahwa kinerja keuangan PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. sudah bekerja dengan baik karena telah  mampu  menciptakan  nilai  tambah bagi perusahaan.
b. PT Indosat Tbk. EVA = NOPAT – Biaya Modal
= 841.838 – 3.273.701,16 = - 2.431.863,16 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  nilai  EVA  PT Indosat  Tbk.  tahun  2013  adalah  Rp  - 2.431.863.158.489,00. Nilai EVA < 0, ini menunjukkan  tidak  terjadi  nilai  tambah ekonomis bagi perusahaan.
Ini mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan  belum  bekerja  secara maksimal sehingga tidak mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.
c. PT Smartfren Tbk. EVA = NOPAT – Biaya Modal
= -1.784.682,91 – 790.441,71
= -2.575.124,62 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  nilai  EVA  PT Smartfren Tbk. tahun 2013 adalah Rp  - 2.575.124.615.993,00. Nilai EVA < 0, ini menunjukkan  tidak  terjadi  nilai  tambah ekonomis bagi perusahaan. Ini mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan  belum  bekerja  secara maksimal sehingga tidak mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.
d. PT XL Axiata Tbk. EVA = NOPAT – Biaya Modal
= 1.301.438 – 1.670.800,56 = - 369.362,56 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  besarnya  nilai  EVA  PT  XL Axiata  Tbk.  tahun  2013  adalah  Rp  -
369.362.564.235,00.  Nilai  EVA  <  0,  ini menunjukkan  tidak  terjadi  nilai  tambah ekonomis bagi perusahaan. Ini mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan  belum  bekerja  secara maksimal sehingga tidak mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.
e. PT Bakrie Telecom Tbk. EVA = NOPAT – Biaya Modal
=27.320,18 – 196.585,01
= -169.264,83 Berdasarkan  hasil  perhitungan  di atas,  maka  nilai  EVA  PT  Bakrie Telecom  Tbk.  tahun  2013  adalah  Rp  - 169.264.826.227,00.  Nilai  EVA  <  0,  ini menunjukkan  tidak  terjadi  nilai  tambah ekonomis bagi perusahaan. Ini mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan  belum  bekerja  secara maksimal sehingga tidak mampu menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  penelitian, maka  diperoleh  hasil  nilai  NOPAT  PT Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  lebih besar  dari  biaya  modal  yang  dimiliki perusahaan, ini menghasilkan nilai EVA PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk. tahun 2013 lebih dari 0. Sesuai dengan teori  yang  dikemukakan  Sawir  (2005), jika  nilai  EVA  >  0,  maka  terjadi  nilai tambah  ekonomis  bagi  perusahaan. Terjadinya  nilai  tambah  pada  PT
Telekomunikasi
Indonesia
Tbk. dikarenakan perusahaan mampu membiayai  biaya  modal  perusahaan dengan laba yang diperoleh perusahaan. Penelitian dari Risky
Fidianti  (2011),  juga  mengemukakan bahwa perusahaan yang mampu membiaya biaya modalnya dengan laba bersih yang diperoleh akan
menghasilkan  nilai  EVA  yang  lebih  dari 0,  sehingga  mencerminkan  bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  telah berjalan dengan baik.
PT  Indosat  Tbk,  PT  Smartfren Tbk., PT XL Axiata Tbk., dan PT Bakrie Telecom  Tbk.  memiliki  nilai  NOPAT lebih  kecil  dari  pada  biaya  modal,
sehingga menghasilkan nilai EVA kurang  dari  0.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan belum  mampu  membiayai  biaya  modal perusahaan  dengan  laba  bersih  yang dihasilkan  perusahaan.  Sesuai  dengan teori  yang  dikemukakan  oleh  Sawir (2005), bahwa nilai EVA<0 menjelaskan bahwa tidak terjadi nilai tambah ekonomis  bagi  perusahaan,  sehingga ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan  belum  bekerja  dengan  baik. Hasil  penelitian  ini  juga  sesuai  dengan hasil  penelitian  Risky  Fidianti  (2011) bahwa  kinerja  keuangan  dinyatakan kurang  berjalan  dengan  baik  karena perusahaan  belum  mampu  membiayai biaya  modal  perusahaan  dengan  laba bersih yang diperoleh perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN SIMPULAN
Berdasarkan  analisis  data  pada bab  empat,  maka  dapat  disimpulkan bahwa hasil analisis NOPAT
perusahaan  telekomunikasi  yang  telah tercatat di BEI tahun 2013 menunjukkan kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba bagi perusahaan. PT
Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  tahun 2013 mampu menghasilkan laba
setelah pajak sebesar Rp 20.987.000.000.000,00. PT Indosat
Tbk.  tahun  2013  mampu  menghasilkan laba setelah pajak sebesar Rp
841.838.000.000,00, PT Smartfren Tbk.
tahun  2013  mampu  menghasilkan  laba setelah pajak sebesar Rp - 1.784.682.909.136,00,  PT  XL  Axiata
Tbk.  tahun  2013  mampu  menghasilkan laba setelah pajak sebesar
Rp 1.301.438.000.000,00,  dan  PT  Bakrie Telecom tahun 2013
mampu menghasilkan laba setelah pajak sebesar Rp 27.320.180.033,00.
Hasil analisis biaya modal perusahaan  telekomunikasi  yang  telah tercatat di BEI tahun 2013 menunjukkan biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan untuk pendanaan kegiatan perusahaan. PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk. tahun  2013  memiliki  biaya  modal sebesar  Rp  10.284.848.546.016,00.  PT Indosat Tbk.  tahun  2013  memiliki  biaya
modal
sebesar Rp 3.273.701.158.489,00.  PT  Smartfren Tbk.  tahun  2013  memiliki  biaya  modal sebesar Rp 790.441.706.857,00. PT XL Axiata  Tbk.  tahun  2013  memiliki  biaya modal sebesar Tbk. Rp 1.670.800.564.235,00, dan biaya modal PT Bakrie Telecom tahun 2013 sebesar Rp 196.585.006.260,00.
Dari  hasil  analisis  EVA,  kinerja keuangan PT Telekomunikasi Indonesia telah berjalan dengan baik. Ini ditunjukan dari nilai EVA PT Telekomunikasi  Indonesia  tahun  2013 lebih  dari  0.  PT  Indosat  Tbk.,  PT Smartfren  Tbk.,  PT  XL  Axiata  Tbk.  dan PT  Bakrie  Telecom  Tbk.  memiliki  nilai EVA  kurang  dari  0,  ini  menunjukkan kinerja  keuangan  perusahaan  belum mampu  menciptakan  nilai  tambah  bagi perusahaan.

## SARAN
Berdasarkan uraian pada bab-bab sebelumnya dan juga pada kesimpulan, maka  dapat  dikemukakan  saran  untuk pihak  perusahaan  diharapkan  dapat melengkapi  penilaian  kinerja  keuangan dengan  menggunakan  analisis  EVA selain  analisis  rasio  keuangan  yang selama ini digunakan.
Untuk meningkatkan  nilai  EVA,  sebaiknya perusahaan meningkatkan
nilai operating profit perusahaan untuk mendapatkan  nilai  NOPAT  yang  tinggi. Selain itu perusahaan diharapkan mencari  alternatif  pembiayaan,  baik hutang  maupun  modal  yang  memiliki biaya terkecil.
Saran  untuk  peneliti  selanjutnya yang  melakukan  penelitian  sejenis, sebaiknya menggunakan objek, periode pengamatan,  dan  metode  yang  lebih banyak,  sehingga  dapat  memperoleh hasil penelitian yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Anonim.  2013. Laporan  Keuangan Perusahaan . Tersedia pada http:www.idx.go.id.  (diakses  pada 21 Juli 2014)
---------.  2013. Indeks  Harga  Saham Gabungan  dan  Saham  Biasa .
Tersedia pada
http:www.duniainvestasi.com. (diakses pada 21 Juli 213)
---------.  2013. Tingkat  Suku  Bunga .
Tersedia  pada  http:www.bi.go.id. (diakses pada 21 Juli 213)
Arikunto,  Suharsimi.  2006. Prosedur Penelitian Study Pendekatan Praktik . Edisi Revisi Enam.
Jakarta: PT. Rineka Cipta.
Fahmi, Irham. 2010. Manajemen Kinerja Teori  dan  Aplikasi. Bandung:
Alfabeta.
Fidianto, Risky. 2011. Analisis Penilaian Kinerja Keuangan dengan Pendekatan EVA pada PT Sumber  Batu  Gowa  di  Makassar. Makassar: Universitas Hasanuddin. Halim,  Abdul  dan  Sarwoko.  2001. Manajemen  Keuangan  (Dasar- dasar Pembelanjaan Perusahaan) . Yogyakarta: YKPN.
Hanafi,  M.  Mahmud.  2003. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
-----------------------  dan  Abdul  Halim. 2003. Analisis Laporan Keuangan .
Yogyakarta: YKPN.
Handayani,  Ika.  2011. Analisis  Laporan Keuangan  Untuk  Menilai  Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan  Industri  Tekstil  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Medan: Skripsi Fakultas Ekonomi Univeristas Sumatera Utara. Harmono.  2009. Manajemen  Keuangan Berbasis  Balanceed  Scorecard
Pendekatan  Teori,  Kasus  Dan
Reset Bisnis. Jakarta: Bumi
Aksara.
Heru  Prasetyo,  Aries.  2011. Valuasi Perusahaan. Jakarta: PPM
Jogiyanto.  2003. Teori  Fortofolio  dan Analisis  Investasi .  Edisi  Ketiga.
Yogyakarta: BPFE Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Margaretha,  Farah.  2007 Manajemen Keuanagan. Jakarta:  Gramedia
Widiasarana Indonesia. Martono  dan  Agus  Harjito.  2008. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia Kampus Fakultas UII. Munawir. 2007. Analisis Laporan Keuangan . Edisi Empat. Yogyakarta: Liberty. Riyanto,  Bambang.  2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Yogyakarta: BPFE.
Sawir,  Agnes.  2005. Analisis  Kinerja Keuangan dan Perencanaan
Keuangan  Perusahaan. Jakarta:
PT. Gramedia Pustaka Utama.
Sukardi.  2003. Metodelogi  Penelitian Pendidikan. Jakarta:  PT  Bumi Aksara.
Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE. Tunggal, Amin Widjaja. 2001. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Raja Grafindo. Warsono.  2003. Manajemen  Keuangan Perusahaan. Edisi  tiga.  Jilid  satu. Malang: Bayu Media Publishing.
Yuwono  Sony  dkk.  2003. Petunjuk Praktis Penyusunan Balance Scorecard. Jakarta: Salemba Empat