## ANALISIS RISIKO SAHAM DAN PENGARUHNYA TERHADAP VOLUME
PERDAGANGAN SAHAMNYA (STUDI  SAHAM  POLA SYARI’AH  BURSA EFEK INDONESIA JAKARTA).

## Prayudha Ananta, Deris Desmawan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung Email : prayudhaananta.work@yahoo.com
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sultan Ageng Tirtayasa
Email :derisdesmawan@gmail.com

## ABSTRACT
The aims of this research are to measurement securities risk, and determine the  impact of  the stock of risk to the volume of syari’ah stock trades in BEI Jakarta, when used stock return and rate of deposit interest as are moderating ore controlling variable.Sample size of the issuer is purposive 4 corporate from 30 issuer of existing liquid, that four sample is selected by simple random. Analysis tool used is multiple regression. From the partial test results to variable risk-free stock, stock return, and deposit interest rate (as risk-free return) significantly affect the volume of stock trading that four issuer sample. Stock systematic risk-free variable and deposit interest rate adversely affect the trading volume of shares of each issuer. Otherwise, magnitude of stock returns negatively affect the trade volume of each issuer's stock. This suggests that the interest of investors to trade and investing in Jakarta Islamic Index ( JII), that would still pay attention to these factors. Keywords : Syari’ah Stock , Systematic Risk, Stock Return ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui  perkembangan variasi resiko saham-saham syari’ah, dan pengaruh variable tersebut terhadap volume perdagangan saham-saham tersebut, dengan variable return saham, serta variable tingkat suku bunga yang berlaku sebagai variabel pengendali di Bursa Efek Indonesia, Jakarta. Ukuran sampel emiten adalah purposive 4  perusahaan  dari  30  emiten  luikuid  yang  ada,  keempat  sampel  dipilih  secara  random  sederhana.  Alat  analisis  yang digunakan adalah regresi berganda. Dari hasil pengujian secara parsial terhadap variabel bebas risiko harga saham, return saham,  dan  tingkat  bunga  deposito  (sebagai  return  bebas  risiko)  signifikan  mempengaruhi  volume  perdagangan  saham keempat  emiten  sampel.  Variabel  bebas  risiko  sistematik  saham,  dan  tingkat  suku  bunga  deposito  berpengaruh  negatif terhadap  volume  perdagangan  saham  masing-masing  emiten.  Sebaliknya,  besaran  return  saham  berpengaruh  negatif terhadap  volume  perdagangan  saham  masing-masing  emiten.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketertarikan  investor  untuk bertransaksi dan menanamkan  modalnya pada Jakarta Islamic Index (JII), tetap saja masih  memperhatikan ketiga faktor tersebut.
Kata Kunci : Saham Syari’ah, Resiko Sistematik, Return Saham.

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Seiring dengan perkembangan usaha-usaha  dengan pola syari’ah di Indonesia saat ini juga telah berkembang pesat indeks pasar modal pola syari’ah. Pada pertengahan tahun 2000 pada Bursa Effek  Indonesia  (BEI),  dikeluarkan Jakarta  Islamic  Index (JII).  Indeks  saham  pola  syar’iah  ini mensyaratkan saham dengan jenis usaha utama di bidang keuangan yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan diharapkan menjadi tolok ukur kinerja saham-saham yang berbasis syariah, serta untuk  lebih  mengembangkan  pasar  modal  syari’ah. Jakarta  Islamic  Index (JII)  terdiri  dari  30  saham yang dipilih dari saham-saham yang sesuai dengan syari’ah Islam. Pada awal peluncurannya, pemilihan saham  yang  masuk  dalam  kriteria  syari’ah  melibatkan  pihak  Dewan  Pengawas  Syari’ah  PT.  Dana Reksa Investment Management.
Pada  perkembangannya  pertumbuhan  volume  perdagangan  saham-saham  yang  tergbung dalam  indeks  pola  syari’ah  di  BEI  Jakarta  ini,    tumbuh  dengan  pertumbuhan  yang  cukup  tinggi. Penyebab  utama  perkembangan  ini  adalah, return yang  diperoleh  para  investor  saham-saham  ini ternyata lebih tinggi dengan saham-saham dalam indeks lainnya. Di lain pihak di lihat dari risiko yang dihadapi investor, karena saham-saham syari’ah berdasarkan prinsip bagi hasil, maka investasi pada saham-saham syari’ah mengandung ketidakpastian (risiko) hasil yang tinggi pula.
Permasalahan
a). Bagaimana perkembangan variasi risiko saham-saham syari’ah.
b).  Bagaimana  pengaruh  risiko  saham-saham  syari’ah  terhadap  volume  perdagangan  saham-saham tersebut, dengan return saham, serta tingkat suku bunga yang berlaku sebagai variabel pengendali. Tujuan Penelitian
a). Untuk mengetahui   perkembangan  variasi risiko saham-saham syari’ah, di  Bursa Efek Indonesia, Jakarta..
b). Untuk mengetahui  pengaruh risiko saham-saham syari’ah terhadap volume perdagangan saham-saham tersebut, dengan return saham, serta tingkat suku bunga  SBI yang berlaku sebagai variabel pengendali.

## Kerangka Pemikiran
Dalam  konteks  investasi  saham,  resiko  saham  merupakan  penyimpangan  antara  tingkat pengembalian  yang  diharapkan (expexted  return) atas  saham  dengan  tingkat  pengembalian  yang dicapai  secara  nyata (actual  return) dari  investasi  pada  saham  tersebut.  Dengan  kata  lain,  semakin besar  penyimpangan  antara  keduanya  berarti  semakin  besar  tingkat  risiko  sahamnya.  Analisis  risiko saham dalam berinvestasi di bursa saham mutlak dilakukan dalam menentukan portofolio saham yang akan  dibelinya.  Mengetahui  beta  suatu  sekuritas  atau  portofolio  merupakan  hal  yang  penting  untuk menganalisis sekuritas atau portofolio saham. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko sistematiknya yang tidak dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Beta suatu sekuritas di atas dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis. Beta yang dihitung berdasarkan data historis ini selanjutnya dapat  digunakan  untuk  mengestimasi  beta  masa  datang.  Elton  dan  Gruber  (1995)  menyatakan berdasarkan bukti-bukti empiris, bahwa beta historis mampu menyediakan informasi tentang beta masa depan. Demikian pula halnya, analisis risiko sistematis sekuritas dapat menggunakan data historis dan kemudian menggunakan faktor-faktor lain yang diperkirakan dapat mempengaruhi beta.
Analisis risiko saham dalam berinvestasi di bursa saham, return dan merupakan dua hal yang tidak terpisahkan dalam kegiatan investasi, karena pertimbangan suatu investasi merupakan trade-off dari kedua  faktor return dan  risiko  ini. Return dan  risiko  antara  keduanya  mempunyai  hubungan  yang positif. Artinya, semakin besar risiko yang harus ditanggung, maka semakin besar return yang harus dihasilkan sebagai kompensasi dari tingginya risiko tersebut. Investor yang tidak begitu menyukai risiko akan menempatkan sebagian investasinya pada aset dengan risiko rendah seperti SBI (Sertifikat Bank Indonesia). Investasi pada SBI dapat dikatakan tidak berisiko karena Bank Indonesia dapat dipastikan akan  melunasi  kewajibannya  pada  saat  jatuh  tempo.  Karena  risikonya  relatif  rendah,  maka  aset tersebut hanya dapat memberikan return yang relatif sedikit. Investasi pada obligasi mempunyai risiko yang lebih tinggi, tetapi masih rendah daripada risiko saham. Investasi pada obligasi mempunyai risiko tidak dapat dilunasinya kewajiban pembayaran bunga dan/atau pelunasan obligasi apabila perusahaan yang mengeluarkan obligasi mengalami kesulitan keuangan. Sedang investasi pada saham mempunyai risiko  yang  lebih  tinggi  lagi.  Investasi  pada  saham  mempunyai  risiko  yang  lebih  tinggi  karena  besar sekali kemungkinan bahwa return yang diharapkan pada suatu periode tertentu tidak dapat direalisasi. Terdapat  hubungan  kausalitas  dengan  pengaruh  yang  positif  antara return saham  terhadap volume perdagangan saham. Penelitian mengenai volume perdagangan saham biasanya dihubungkan dengan event  study yaitu  menganalisis  pengaruh  suatu  kejadian  atau  peristiwa  terhadap  volume perdagangan  saham.  Husnan  dan  Wibowo  (1996)  meneliti  dampak  pengumuman  laporan  keuangan terhadap kegiatan perdagangan saham. Beza dan Na’im (1998) meneliti pengaruh pengumuman laba tahunan terhadap volume perdagangan saham. Hastuti dan Sudibyo (1998) meneliti pengaruh publikasi laporan  arus  kas  terhadap  volume  perdagangan  saham.  Hidayah  dan  Triatmoko  (2002)  meneliti pengaruh  pengumuman  dividen  terhadap  volume  perdagangan  saham  dan  variabilitas  tingkat keuntungan saham. Ma’rifah (2002) meneliti pengaruh pengumuman laba akuntansi terhadap volume perdagangan saham dengan memperhatikan ukuran perusahaan.
Kesimpulan penelitian-penelitian di atas sejalan dengan penelitian Campbel et.al (1993) yang menunjukkan  terdapat  pola  hubungan  yang  positif  signifikan  antara return saham  terhadap  volume perdaganagan saham di New York Stock Exchange (NYSE) dan American Stock Exchange . Penelitian Norman Budhi Nugroho (2008) bahwa dalam perkembangan pasar modal selain ditunjukkan semakin banyaknya anggota bursa, juga ditunjukkan oleh  perubahan harga saham yang  diperdagangkan  dan volume  perdagangan  saham  itu  sendiri.  Jadi  adanya  kenaikan  transaksi  perdagangan  menunjukkan kenaikan  volume  perdagangan  saham  sehingga  menyebabkan  harga  saham  naik.  Kenaikan  harga saham yang nantinya akan meningkatkan return saham perusahaan tersebut. Hal ini berarti ekspektasi investor dalam menanamkan modalnya berinvestasi pada kelompok saham Jakarta Islamic Index (JII) adalah memperoleh return saham (tingkat pengembalian) sebesar-besarnya denga risiko tertentu. Hubungan    kausalitas  berbentuk  pengaruh  negatif  antara  risiko  saham  khususnya  risiko sistematik  saham  terhadap  volume  perdagangan  saham.  Hasil  tersebut  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ari  Tri  Nugroho  (2007)  yang  menunjukkan  terdapat  pola  hubungan  yang  negatif signifikan antara risiko sistematik saham terhadap volume perdaganagan saham, dimana penelitiannya dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  go  publik.  Hal  ini  juga  sesuai  menurut  Kamarudin  din Ahmad (2004) bahwa dalam usaha memperoleh aset yang paling disukai, investor akan tertarik atas nilai  aset  yang  risiko  sistematiknya  rendah.  Sebaliknya  aset  yang  koefisien  betanya  tinggi  lazimnya
akan rendah pula harga pasarnya dan relatif rendah expected income nya. Sebaliknya aset yang tingkat risiko  sistematiknya  tinggi  harus  pula  memberikan expected  return tinggi  untuk  mendorong  investor membeli aset tersebut. Jadi antara volume perdagangan saham dengan risiko sistematik mempunyai hubungan terbalik atau tidak searah.
Hubungan  kausalitas  berbentuk  pengaruh  negatif  antara  tingkat  suku  bunga  bank  terhadap volume perdagangan saham, karena tingkat suku bunga merupakan variabel utama pasar uang (bank). Investasi pada pasar uang dan pasar modal merupakan dua pilihan, karenanya kedua pasar ini bersifat bersaing.  Dedi  Haryanto  dan  Riyanto  (2007)  bahwa  peningkatan  suku  bunga  diduga  mempunyai korelasi dengan turunnya volume perdagangan saham. Tingkat suku bunga merupakan daya tarik bagi investor  menanamkan  investasinya  dalam  bentuk  deposito  sehingga  investasi  dalam  bentuk  saham akan  tersaingi.  Hal  ini  berarti  bawa  investor  akan  mengurangi  berinvestasi  di  pasar  modal  saham khususnya Jakarta Islamic Index (JII) apabila tingkat suku bunga BI mengalami kenaikan.

## II. TINJAUAN PUSTAKA
Pasar Modal di Indonesia Pengertian Pasar Modal
Pengertian pasar modal secara umum merupakan suatu tempat bertemunya para penjual dan pembeli  untuk  melakukan  transaksi  dalam  rangka  memperoleh  modal  (Kasmir,  2008:207).  Pada dasarnya,  pasar  modal  mirip  dengan  pasar  –  pasar  lain.  Untuk  setiap  pembeli  yang  berhasil,  selalu harus ada penjual yang berhasil. Jika pihak yang ingin membeli jumlahnya lebih banyak dibandingkan yang ingin menjual, maka harga akan menjadi lebih tinggi. Bila hanya sedikit yang ingin membeli dan ada banyak yang ingin menjual, maka harga akan jatuh.
Yang  membedakan  pasar  modal  dengan  pasar  –  pasar  lain  adalah  komoditi  yang  diperdagangkan. Pasar modal dapat dikatakan pasar abstrak, dimana yang diperjualbelikan adalah dana – dana jangka panjang, yaitu dana yang keterikatannya dalam investasi lebih dari satu tahun.
Selanjutnya terminologi mengenai pasar modal menurut Ensiklopedia Ekonomi Keuangan dan Perdagangan (Abdurrahman,A,1991:169) berarti suatu tempat atau sistem bagaimana cara dipenuhinya kebutuhan – kebutuhan dana untuk capital suatu perusahaan, merupakan pasar tempat orang membeli dan  menjual  surat  efek  yang  baru  dikeluarkan.  Sedangkan  pakar  pasar  modal  Marzuki  Usman (1997:11)  menyatakan  bahwa  secara  teoritis  pasar  modal  didefenisikan  sebagai  perdagangan instrument  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang,  baik  dalam  bentuk  modal  sendiri (stocks) maupun hutang (bonds) ,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah (public  authorities) maupun  oleh  perusahaan swasta (private  sectors) .  Dengan  demikian  pasar  modal  merupakan  konsep  yang  lebih  sempit  dari pasar keuangan (financial market).
Menurut Undang- Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, pada pasal 1 ayat 13 memberikan  rumusan  pengertian  pasar  modal  sebagai  “kegiatan  yang  bersangkutan  dengan Penawaran  Umum  dan  Perdagangan  Efek,  Perusahaan  Publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek.” Sementara pengertian pasar modal  menurut  Keppres  No.52  Tahun  1976  tentang  pasar  modal  bab  I  pasal  1  adalah  “Bursa  Efek seperti yang dimaksud dalam Undang – Undang No.15 Tahun 1952 (Lembaran Negara, Tahun 1952 No.67).” Maka secara fisik, pasar modal menunjuk sebuah tempat, yang biasanya menempati sebuah
gedung,  sebagai  tempat  bertemunya  para  pialang  yang  mewakili  para  investor,  yang  lazim  disebut bursa (exchange). Di Indonesia sendiri ada satu bursa yakni Bursa Efek Indonesia (BEI) di Jakarta.

## Fungsi Pasar Modal
Bagi emiten, pasar modal berfungsi sebagai sarana pemenuhan kebutuhan modal dana untuk jangka panjang bagi perusahaan, yang merupakan alternatif sumber dana selain dari perbankan. Selain itu,  dengan  memasuki  pasar  modal,  sebuah  perusahaan  akan  terdorong  untuk  memanfaatkan manajemennya  secara  profesional  karena  sebuah  perusahaan  yang go  public akan  disorot  oleh masyarakat yang nantinya menjadi investor. Tentu saja untuk mendapatkan sorotan positif, perusahaan harus  berprestasi  baik.  Untuk  bisa  berprestasi  baik,  perusahaan  harus  dikelola  oleh  tenaga-  tenaga yang profesional.
Dari sisi masyarakat sebagai investor, pasar modal berfungsi sebagai alternatif investasi. Jika dilihat  komposisi  investasi  masyarakat,  terutama  di  Indonesia,  maka  sebagian  besar  tertanam  pada tabungan  di  perbankan.  Jelasnya  disimpan  dalam  bentuk  tabungan  atau  deposito.  Investasi  di  bank memang  sudah  baik,  namun  untuk  lebih  produktif  dan  menyebar  risiko  maka  diperlukan  tempat investasi  lain,  salah  satunya  diinvestasikan  di  pasar  modal  dengan  membeli  saham  atau  obligasi (Sawidji,  2009:6).  Keuntungan  yang  diperoleh  dari  saham  disebut  dengan  deviden.  Sementara keuntungan yang didapat dari obligasi adalah kupon.

## Instrumen Pasar Modal
Dalam melakukan transaksi di pasar biasanya terdapat barang atau jasa yang diperjualbelikan. Begitu pula dalam pasar modal, barang yang diperjualbelikan kita kenal dengan istilah instrumen pasar modal. Adapun jenis - jenis instrument pasar modal dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Saham Merupakan  surat  berharga  yang  bersifat  kepemilikan.  Artinya  si  pemilik  saham  merupakan pemilik  perusahaan.  Semakin  besar  saham  yang  dimilikinya,  maka  semakin  besar  pula kekuasaannya  di  perusahaan  tersebut  (Kasmir,  2002:209).  Keuntungan  yang  diperoleh  dari saham  dikenal  dengan  nama deviden .  Pembagian deviden ditentukan  dalam  Rapat  Umum Pemegang Saham (RUPS).
2. Obligasi
Surat  berharga  obligasi  merupakan  instrument  utang  bagi  perusahaan  yang  hendak memperoleh  modal.  Keuntungan  dari  membeli  obligasi  diwujudkan  dalam  bentuk  kupon. Berbeda  dengan  saham,  obligasi  tidak  mempunyai  hak  terhadap  manajemen  dan  kekayaan perusahaan. Artinya perusahaan yang mengeluarkan obligasi hanya mengakui memiliki hutang kepada si pemegang obligasi sebesar obligasi yang dimilikinya. Oleh karena itu, dalam struktur modal perusahaan  yang  terlihat dalam neraca, obligasi dimasukkan dalam modal asing atau utang jangka panjang. Utang ini akan dilunasi apabila telah sampai waktunya.

## Saham Pengertian Saham
Saham (stocks) adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perseroan terbatas (Siamat, 2001). Dalam transaksi jual beli di Bursa Efek, saham merupakan instrument yang paling dominan diperdagangkan. Saham tersebut dapat diterbitkan dengan cara atas nama atau atas unjuk. Selanjutnya saham dapat dibedakan antara saham biasa ( common stock ) dan saham preferen ( prefereed stocks ). Perbedaan kedua jenis saham ini antara lain adalah sebagai berikut:
a. Saham Biasa ( Common Stock )
- Dividen dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh laba - Memiliki hak suara
- Adanya hak memperoleh pembagian kekayaan apabila perusahaan bangkrut yang dilakukan setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi
b. Saham Preferen - Memiliki hak paling dahulu memperoleh deviden
- Tidak memiliki hak suara
- Dapat mempengaruhi manajemen perusahaan terutama dalam pencalonan pengurus
c. Saham Treasury
Saham treasury adalah saham milik perusahaan yang sudah pernah dikeluarkan dan beredar dan kemudian dibeli kembali oleh perusahaan bukan untuk dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri (Jogiyanto, 2000:74).

## Return Realisasi dan Return Ekspektasi Return Realisasi
Return realisasi ( realized return ) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan  data  historis. Return realisasi  penting  karena  digunakan  sebagai  salah  satu  pengukur kinerja  dari  perusahaan. Return histori  ini  juga  berguna  sebagai  dasar  penentu return ekspektasi ( expected return ) dan risiko dimasa datang.

## Return Ekspektasi
Return  ekspektasi  ( expected  return )  merupakan return yang  diharapkan  akan  diperoleh  oleh investor  di  masa  mendatang.  Berbeda  dengan return realisasi  yang  sifatnya  sudah  terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi.
Risiko
Dasar pengambilan  keputusan  investasi  terdiri dari return yang  diharapkan  dan tingkat risiko yang harus ditanggung, serta hubungan antara return dengan risiko tersebut. Telah disebutkan di muka bahwa terjadi hubungan positif antara return dan risiko. Oleh karena itu, selain faktor return , investor harus  mempertimbangkan  faktor  risiko  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Dalam  manajemen investasi, risiko total dibagi dalam 2 jenis (Tandelilin,
2001), yaitu:
1. Risiko Sistematis
Risiko  sistematis  merupakan  risiko  yang  berkaitan  dengan  perubahan  yang  terjadi  di  pasar secara  keseluruhan.  Perubahan  pasar  tersebut  akan  mempengaruhi  variabilitas return suatu investasi.
2. Risiko Tidak Sistematis
Risiko  tidak  sistematis  adalah  risiko  yang  tidak  terkait  dengan  perubahan  pasar  secara keseluruhan.
Jakarta Islamic Index (JII)
Jakarta  Islamic  Index  atau  biasa  disebut  JII  adalah  salah  satu  indeks  saham  yang  ada  di Indonesia  yang  menghitung  index  harga  rata-rata  saham  untuk  jenis  saham-saham  yang  memenuhi kriteria syariah. Pembentukan JII tidak lepas dari kerja sama antara Pasar Modal Indonesia (dalam hal ini  PT  Bursa  Efek  Jakarta)  dengan  PT  Danareksa  Invesment  Management  (PT  DIM).  JII  telah dikembangkan  sejak  tanggal  3  Juli  2000.  Pembentukan  instrumen  syariah  ini  untuk  mendukung pembentukan Pasar Modal Syariah yang kemudian diluncurkan di Jakarta pada tanggal 14 Maret 2003. Mekanisme  Pasar  Modal  Syariah  meniru  pola  serupa  di  Malaysia  yang  digabungkan  dengan  bursa konvensional  seperti  Bursa  Efek  Jakarta  dan  Bursa  Efek  Surabaya. Setiap periodenya,  saham  yang masuk JII berjumlah 30 (tiga puluh) saham yang memenuhi kriteria syariah. JII menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan nilai dasar 100. Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan kepercayaan  investor  untuk  melakukan  investasi  pada  saham  berbasis  syariah  dan  memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk melakukan investasi di bursa efek. JII juga  diharapkan  dapat  mendukung  proses  transparansi  dan  akuntabilitas  saham  berbasis  syariah  di Indonesia. JII menjadi jawaban atas keinginan investor yang ingin berinvestasi sesuai syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah tanpa takut  tercampur  dengan  dana  ribawi.  Selain  itu,  JII  menjadi  tolak  ukur  kinerja  ( benchmark )  dalam memilih portofolio saham yang halal.

## III. METODOLOGI PENELITIAN
Metode Penentuan Sampel.
Sampel saham dalam penelitian ini adalah saham 4 (empat) emiten. Ukuran sampel ini ditentukan secara purposive. Sampel emiten 4 perusahaan yang saham-sahamnya tergabung dalam indeks pola syari’ah, dipilih secara random sederhana dari 30 saham perusahaan emiten yang sahamnya sangat likuid selama Tahun 2010 . Sampel terpilih adalah PT.Unilever Indonesia Tbk., PT.Tambang Batubara Bukit Asam Tbk, PT.Bakrie Sumatra Plantation, Tbk dan PT.Kalbe Farma Tbk.

## Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah harga saham dan IHSG, yakni data sekunder dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yang diperoleh berdasarkan pada periode bulan Januari 2008 sampai dengan Juni 2010. Data dalam penelitian ini meliputi  tingkat harga saham bulanan pada akhir bulan pada  hari  kerja  (senin-jumat).  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  bulanan,  tingkat  suku  bunga bulanan, dan volume perdagangan saham.
Alat Analisis 1). Pengukuran Risiko Saham Syari’ah R i = α i +  i .R m + e i Dimana  :
R i :  return saham syari’ah ke-i α i : intercept saham syari’ah ke-i  i :  merupakan koefisien perubahan Ri akibat perubahan R m R m :  return dari indeks pasar.
Covar (Rm;Ri)
 i =  ------------------
Var (Rm)
2). Regresi Berganda Untuk Menghitung Pengaruh Variabel Yi = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + E t
Y  = adalah volume perdagangan saham sampel selama periode Januari tahun   2008  hingga  Juni tahun 2010.
X 1 = adalah risiko saham diukur dengan risiko sistematik saham (beta) X 2 = adalah return saham X 3 = adalah tingkat suku bunga bank Estimasi  model  regresi  di  atas  digunakan  data  setelah  memenuhi  asumsi-asumsi  klasik ekonometrika,  menyangkut:  (a)    Normalitas  data,  (b)  tidak  terjadi  multikolinearitas,  (c)  Tidak  terjadi heterokedastisitas, dan (d) Tidak terjadi autokorelasi.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Risiko Sistematis Saham Syari’ah
Risiko  Sistematis  atau  yang  biasa  di  lambangkan  dengan  (beta),  merupakan  suatu  pengukur volatilitas  ( volatility )  return  suatu  sekuritas  atau  return  portofolio  terhadap  return  pasar.  Dimana pengertian  volatilitas  adalah  sebagai  fluktuasi dari  return  suatu  saham  dalam  suatu  periode  tertentu. Dengan demikian beta merupakan pengukur risiko sistematik ( systematic risk ) dari suatu sekuritas atau portofolio relatif terhadap risiko sistematik pasar. Hasil perhitungan rata-rata risiko saham syari’ah  (JII) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Jakarta Tahun 2008 sampai dengan tahun  2010 ditunjukkan pada Tabel 1.
Dari Tabel 1, di atas tampak bahwa secara keseluruhan rerata risiko sistematis atau beta saham- saham syari’ah di BEI masih lebih kecil dari satu. Beta saham-saham syari’ah di BEI masih lebih kecil dari  satu  bernilai  1  ini  menunjukkan  bahwa  perubahan  return  pasar  sebesar  1%,  secara  rata  –  rata return sekuritas  atau  saham-saham  syari’ah  di  BEI  selama  ketiga  tahun  tersebut,  berubah  dengan besaran    lebih  kecil  dari  1%.  Dengan kata  lain  fluktuasi rata-rata return portofolio  JII  ternyata  lebih rendah di bandingkan fluktuasi return pasar.
Tabel 1. Hasil Perhitungan Rerata Risiko Saham Syari’ah Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008- 2010 Nama Perusahaan Emiten Saham Tahun 2007 Tahun  2008 Tahun 2009 PT. Unilever 0,900692 0,745675 0,907733 PT. Tambang BBA 0,860692 0,910333 0,876367 PT. Bakrie SP 0,705700 0,751750 0,792083 PT. Kalbe Farma 0,798842 0,822300 0,762150 Rata-rata 0,834583 0,816481 0,807515

## Sumber :data olah
Analisis Pengaruh Risiko Terhadap Volume Perdagangan
Dalam  perdagangan  saham  emiten  di  BEI  Jakarta,  kebanyakan  lembar  saham  emiten  yang diperjualbelikan  dilakukan  dalam  satuan  perdagangan  yang  disebut  lot.  Di  BEI,  satu  lot  berarti  500 lembar  saham  (khusus  untuk  saham  satu  lotnya  berjumlah  5000  lembar  saham).  Perkembangan volume perdagangan saham emiten dalam suatu bursa efek dapat merupakan sinyal konfirmasi awal pola  pergerakan  harga  saham  emiten  tersebut.  Konfirmasi  awal  ini  merupakan  sinyal  atas  pola pergerakan saham emiten tersebut apakah kemungkinan masih akan berlanjut dengan pola yang sudah terjadi atau justru membentuk pola yang berbeda dari pola yang sudah terbentuk.
Dalam rangka menguji pengaruh variabel risiko sistematis ini, digunakan uji bebas lain, yakni variabel bebas return saham (sebagai X 2 ), dan variabel bebas (X 3 ) tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), sebagai variabel pengontrol.
Tabel 2. Hasil Perhitungan Regresi Sampel Emiten Perusahaan t-hitung  -value Kesimpulan
1. Regresi Sample Emiten ke1
7,700 -2,711 -2,417 0,000 0,012 0,023 Berpengaruh postif Berpengaruh negatif Berpengaruh negatif Y=-3,794+2,076X1-1,444X2-2,224X3 Var : Return saham Risiko pasar Tingkat suku bunga BI
2. Regresi Sample Emiten ke 2
7,822 -3,594 -3,182 0,000 0,001 0,004 Berpengaruh postif Berpengaruh negatif Berpengaruh negatif Y=-12,035+2,303X1-2,478X2-3,855X3
Var : Return saham Risiko pasar Tingkat suku bunga BI 3. Regresi Sample Emiten ke 3
Y=12,601+2,912X1-5,697X2-4,172X3 Var : Return saham Risiko pasar Tingkat suku bunga BI 7,726 -4,567 -2,409 0,000 0,000 0,023 Berpengaruh postif Berpengaruh negatif Berpengaruh negatif 4. Regresi Sample Emiten ke 4 6,496 -3,346 -2,588 0,000 0,003 0,016 Berpengaruh postif Berpengaruh negatif Berpengaruh negatif Y=8,661+2,625X1-3,428X2-4,237X3
Var : Return saham Risiko pasar Tingkat suku bunga BI
T tabel Df.(n=29-3, α:5%)= 1,96
Hasil perhitungan  regresi diperlihatkan  pada Tabel 2.  Uji parsial (t student), dengan model regresi berganda di mana ditambahkan dua variabel bebas, sebagai variabel pengontrol. Pengaruh dari risiko sistematis saham terhadap volume perdagangan saham, berdasarkan pengujian  pada Tabel 2 di atas adalah sebagai berikut: Pada perusahaan emiten sampel nomor urut satu (PT.Unilever Indonesia Tbk) diperoleh t-hitung sebesar -2,711 dengan probabilitas (  -value ) = 0,012 < 0,05 serta koefisien X2 sebesar  -1,444,  hal  ini  berarti  bahwa  risiko  pasar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  volume perdagangan saham-sahamnya.
Demikian pula pada perusahaan sampel nomor urut dua (PT.Tambang Batubara Bukit Asam Tbk) diperoleh t-hitung sebesar -3,594 dengan probabilitas (  -value ) = 0,001 < 0,05 serta koefisien X2 sebesar  -2,478,  hal  ini  berarti  bahwa  risiko  pasar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  volume perdagangan  sahamnya.  Perusahaan  sampel  nomor  urut  tiga  (PT.Bakrie  Sumatra  Plantations  Tbk) diperoleh  t-hitung  sebesar  -4,567  dengan  probabilitas  (  -value )  =  0,000  <  0,05  serta  koefisien  X2 sebesar    -5,697,  hal  ini  berarti  bahwa  risiko  pasar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  volume perdagangan  saham,  dan  pada  perusahaan  emiten  sampel  nomor  urut  empat  yakni  perusahaan PT.Kalbe  Farma Tbk diperoleh t-hitung  sebesar -3,346 dengan probabilitas (  -value ) = 0,003 < 0,05 serta  koefisien  X2  sebesar  -3,428,  hal  ini  berarti  bahwa  risiko  pasar  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  volume  perdagangan  saham  emiten  PT.  Kalbe  Farma  Tbk.  Volume  perdagangan  saham dapat dilihat pada aktivitas perdagangan saham masing-masing emiten.
Peningkatan volume perdagangan suatu saham dalam suatu bursa efek merupakan tanda konfirmasi awal  terhadap  pola  pergerakan  harga  saham  tersebut.  Konfirmasi  awal  tersebut  merupakan  tanda bahwa  pola  pergerakan  saham  kemungkinan  masih  akan  melanjutkan  pola  yang  sudah  terjadi  atau justru berbalik dari pola yang sudah terbentuk sebelumnya.

## V. KESIMPULAN
Dari  hasil  pengujian  secara  parsial  terhadap  variabel  bebas  risiko  harga  saham,  return  saham,  dan tingkat  bunga  deposito  (sebagai  return  bebas  risiko)  signifikan  mempengaruhi  volume  perdagangan saham  keempat  emiten  sampel.  Variabel  bebas  risiko  sistematik  saham,  dan  tingkat  suku  bunga deposito berpengaruh negatif terhadap volume perdagangan saham masing-masing emiten. Sebaliknya besaran  return  saham  berpengaruh  negatif  terhadap  volume  perdagangan  saham  masing-masing emiten.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketertarikan  investor  untuk  bertransaksi  menanamkan  modalnya pada Jakarta Islamic Index (JII), tetap saja masih  memperhatikan ketiga faktor tersebut.

## Daftar Pustaka
Ahmad, Kamarudin. 2004. Dasar-dasar Manejemen Investasi . Jakarta: Rineka Cipta. Ang, Robert. 1997. Pasar Modal Indonesia .Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Anoraga, Pandji dan Piji pakarti. 2001. Pengantar Pasar Modal .Jakarta. Rineka Cipta. Ari  Tri  Nugroho,  2008. Pengaruh  Beta  Saham  Terhadap  Volume  Perdagangan  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2007 . Yogyakarta. Arthur  J.  Keown,  John  D  Martin,  J.  William  Petty.  2003. Financial  Management,  Principles  and Applicatins , New Jersey. Beaver,  W.,  P.  Kettler  &  M.  Scholes.  1970. The  Association  Between  Market  Determined  And Accounting Determinated Risk Measures . The Accounting Review . Oktober 11. Hal.654-682. Brealey, Richard A.Sterwart C, Myers. Alan J, Marcus. 2001. Fundamentals of Corporate Finance. Third Edition. Singapore: Mc Graw-Hill. Bremer,  M.,  Hiraki,  T.,  1999. Volume  and  Individual  Security  Return  on  the  Tokyo  Stock  Exchange. Oacific-Basin Finance Journal 7, 351-370. Campbell,  J.Y.,  Grossman,  S.J.,  Wang,  J.,  1993. Trading  Volume  and  Serial  Correlation  in  Stock Return. Quarterly Journal of Economics 108, 905-939. Elton, J.  Edwin, dan  J.  Martin Gruber. 1995. Modern Portfolio  Theory and  Investment  Análisis, John Wiley & Sons, Inc., New York.
Gitman,  Lawrence  j.,  and  Michael  D  Jhoenk.  2005. Fundamental  of  Investing .  9th  edition.  Perrazo: Addison Wesley.
Gujarati, D. 2003. Ekonometrika Dasar. Jakarta: Penerbit Erlangga. Hardianto.  2006. Pengaruh  beta  saham  terhadap  volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan manufaktur  yang  go  publik  di  BEJ  tahun  2006 .  Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis,  vol.  7,  No.1, Maret 2006, hal 18-36.
Husnan,  Suad.  1998. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  Yogyakarta:  UPP  AMP YKPN.
Halim, Abdul. 2003. Analisis Investasi . Jakarta. Salemba Empat.
Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi .Yogyakarta: BPFE. Jones, Charles P. 2000. Investment : Análisis and Mnagement, 7th edition, New York: John Willey and Sons. Inc
Lihan, Irham dan Yogi. (2009). Studi Kalayakan Bisnis , Penerbit  Poliyama Widya
Pustaka Jakarta.
M.Y. Dedi Haryanto, Riyanto. 2007. Pengaruh Suku Bunga Serttifikat Bank Indonesia dan  Nilai Kurs Terhadap Risiko Sistematik Saham Perusahaan di BEJ , Jurnal Keuangan dan Bisnis, vol. 5, No.1, Maret 2007, Hal 24-40.
Reilly,  Frank  K.,  and  Brown,  Keith  C.,  2000. Investment  Analysis  and  Portofolio  Management. The Dryden Press. Harcourt College Publishers, Dryden-USA.
Ross,  A  Stephen.  Westerfield,  Randolph  W.  Jordan,  Bradford  D.  2003. Fundamentals  of  Corporate
Finance. Sixth Edition. Singapore: Mc Graw-Hill. Santoso,  Singgih.  2003. Mengatasi  Berbagai  Masalah  Statistik  Dengan  SPSS. Versi 13.  Cetakan Kedua. PT Elex Media Komputindo. Yogyakarta.
Sharpe, William. 1999. Investment, Sixth Edition. New Jersey: Prentice Hall.
Sudarsono,  Heri.  2003. Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Syariah ,  Edisi  2.  Penerbit  Ekonisia  Kampus Fakultas FE UII. Yogyakarta.
Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis  Investasi  Manajemen  Portfolio ,  Cetakan  Pertama,  Yogyakarta: BPFE.
Http://www.mediaindonesia.com Http://www.bibsonomy.org Http://www.Wikipedia.com Http://bi.go.id Http://idx.com