## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
http :// w w w. inf eb . o rg 2023 Vol. 5 N o.   3 Hal: 1072-1077 e-ISSN: 2714-8491
Analisis Likuiditas Saham dan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Stock Split Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
Arie Budi Santoso 1  , Niko Silitonga 2
1,2 Institut Keuangan Perbankan dan Informatika Asia
arie.budi@perbanas.id

## Abstract
This study aims to analyze the differences in stock liquidity before and after the stock split and to analyze the differences in abnormal  returns  before  and  after  the  stock  split  in  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2016-2020 period. Sampling of 43 companies using purposive sampling technique. Hypothesis testing uses the Paired Sample T Test for data that is normally distributed and the Wilcoxon Rank Test for data that is not normally distributed. The results of the study concluded  that  there  were  no  differences  in  stock  liquidity  before  and  after  the  stock  split  and  there  were  differences  in abnormal returns before and after the stock split.
Keywords: Stock Split, Stock Liquidity, Abnormal Return, Purposive Sampling, Paired Sample.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan  likuiditas  saham  sebelum  dan  seudah  stock  split  serta  menganalisis perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020.  Pengambilan  sampel  sebanyak  43  perusahaan  menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Pengujian  hipotesis menggunakan Paired Sample TTest untuk data yang berdistribusi normal dan Uji Wilcoxon Rank Test untuk data yang tidak berdistribusi  normal.  Hasil  penelitian  menyimpulkan  bahwa  tidak  terdapt  perbedaan  likuiditas  saham  sebelum  dan  sesudah stock split serta terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah stock split.
Kata kunci: Stock Split, Likuiditas Saham, Abnormal Return, Purposive Sampling, Paired Sample.
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Tahun 2020 merupakan tahun yang sulit bagi sebagian besar orang. World Health Organization (WHO) secara resmi  menetapkan  wabah  Coronavirus  Disease  19 (Covid-19)  sebagai  pandemi  pada  tanggal  9  Maret 2020  [ 1 ].  WHO  sendiri  mendefinisikan  pandemi sebagai  situasi  ketika  populasi  seluruh  dunia  ada kemungkinan  akan  terkena  infeksi  ini  dan  berpotensi sebagian dari mereka jatuh sakit [ 2 ]. Wabah Covid-19 yang melanda seluruh dunia memaksa berbagai negara membuat kebijakan untuk mencegah atau menanggulangi  wabah  ini  seperti  pemberlakuan lockdown,  pembatasan  kegiatan  bisnis  berskala  besar, hingga  larangan  bepergian  ke  luar  daerah,  tidak terkecuali di Indonesia.
WHO  mengimbau  masyarakat  untuk  melakukan physical  distancing,  yaitu  menjaga  jarak  fisik  sebagai cara  untuk  menghindari  penyebaran  Covid-19  lebih luas. Oleh karena itu, banyak sektor bisnis yang beralih ke online agar tetap dapat menjalankan kegiatan sesuai protokol  yang  berlaku  [ 3 ].  Hal  ini  sangat  berdampak pada  kondisi  keuangan  masyarakat  secara  umum, dengan  kasus yang berbeda-beda, mulai  dari pemotongan  upah  kerja  hingga  adanya  Pemutusan Hubungan Kerja (PHK). Keadaan ini memaksa mereka
untuk mencari sumber pendapatan alternatif yang baru demi kelangsungan hidup [ 4 ].
Data  statistik  publik  yang  dikeluarkan  oleh  PT Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI)  pada  bulan Januari  2021  menunjukkan  peningkatan  jumlah investor pasar modal  yang signifikan. Data pada akhir tahun  2018  hingga  akhir  tahun  2019  menunjukkan kenaikan  jumlah  investor  dari  1.619.372  menjadi 2.484.354. Peningkatan sebesar 53,41% ini masih lebih rendah  dari  data  akhir  tahun  2019  hingga  2020.  Pada akhir  tahun  2020,  jumlah  investor  sudah  mencapai 3.880.753 meskipun pandemi sedang berlangsung. Hal ini  menandakan  bisnis  di  pasar  modal  lebih  menjadi pilihan  masyarakat  sebagai  sumber  pendapatan alternatif  daripada  bisnis  real  yang  sedang  terpuruk saat  pandemi  ini  karena  adanya  Pembatasan  Sosial Berskala Besar (PSBB) [ 5 ].
Pasar  modal  modal  menjadi  sarana  pertemuan  pihak- pihak  yang  memiliki  kepentingan,  yaitu  pertama perusahaan  emiten  yang  melakukan  penggalangan dana  untuk  operasional  perusahaan  dengan  melepas berbagai  sekuritas  ke  pasar  modal,  kedua  yakni investor  sebagai  pemilik  dana  yang  akan  melakukan investasi  atas  dana  yang  dimilikinya  dalam  pasar modal [ 6 ]. Sekuritas yang ditawarkan oleh emiten pada pasar  modal  dapat  berupa  saham,  obligasi,  kontrak berjangka atas efek, surat berharga komersialdan setiap
derivative dari efek [ 7 ]. Sekuritas tersebut dijual dalam pasar  modal  kepada  masyarakat  umum  yang  akan bertindak sebagai  investor dengan tata cara yang  telah diatur oleh undang-undang.
Saham  adalah  bukti  kepemilikan  nilai  sebuah perusahaan  atau  bukti  penyertaan  modal  [ 8 ].  Setiap lembar  saham  memiliki  hak  untuk  mendapatkan dividen  sehingga  semakin  banyak  lembar  saham  yang dimiliki  oleh  investor  maka  akan  semakin  besar  pula dividen  yang  akan  diterima  investor  sebagai  pemilik saham  [ 9 ].  Selain  itu,  melalui  kepemilikan  saham, investor  baik  dalam  bentuk  individu  mau  badan  akan memiliki  suara  dan  berhak  hadir  dalam  Rapat  Umum Pemegang  Saham  (RUPS),  semakin  besar  lembar saham  yang  dimiliki  maka  semakin  besar  pula  suara yang  dimiliki  investor  dalam  RUPS  sehingga  investor dapat  membantu  arah  perusahan  dalam  menjalankan kegiatan perusahaan [ 10 ]. Harga saham adalah harga di bursa  saham  pada  saat  tertentu  yang  ditentukan  oleh pelaku  pasar  dan  oleh  permintaan  dan  penawaran saham  yang  bersangkutan  di  pasar  modal  [ 11 ].  Harga saham  menunjukkan  nilai  suatu  perusahaan  tersebut karena  harga saham sangat penting bagi  investor yang ingin berinvestasi [ 12 ].
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat permintaan  saham  yang  diperjualbelikan  dalam  pasar modal  adalah  harga  saham  [ 13 ].  Secara  sederhana, Ketika  terjadi  kondisi  dimana  investor  menilai  harga saham yang ditawarkan terlalu tinggi (overprice) maka akan  terjadi  penurunan  permintaan  atas  saham  yang ditawarkan,  sedangkan  dalam  kondisi  sebaliknya adalah  ketika  apabila  investor  menilai  harga  saham yang  ditawarkan  oleh  perusahaan  cukup  rendah (underprice) maka diharapkan akan terjadi peningkatan permintaan atas saham yang ditawarkan sehingga akan meningkatkan harga saham [ 14 ]. Tingkat keseimbangan  antara  penawaran  dan  permintaan saham  sangat  ditentukan  oleh  penilaian  investor  atas kewajaran  harga  saham  yang  ditentukan  perusahaan. Perusahaan  perlu  mempertahankan  harga  saham  pada rentang  yang  wajar  (optimal  trading  range)  sehingga saham  cukup  likuid  diperdagangkan  di  bursa.  Hal-hal yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham  adalah  aksi korporasi perusahaan; Fluktuasi kurs rupiah;  Proyeksi kinerja perusahaan; Tingkat bunga [ 15 ].
Salah  satu  aksi  korporasi  yang  dilakukan  oleh manajemen  adalah  stock  split  atau  pemecahan  saham. Umumnya  aksi  stock  split  dilakukan  ketika  terjadi kondisi  harga  saham  yang  ditawarkan  perusahaan terlalu tinggi yang mengakibatkan turunnya permintaan,  sehingga  perusahaan  memperhitungkan penurunan  harga  saham  yang  ditawarkan  ke  tingkat yang  lebih  rendah  akan  dapat  menarik  lebih  banyak investor  dari  berbagai  macam  kalangan  luas  sehingga dapat  menaikan  permintaan  saham  ke  tingkat  yang lebih [ 16 ].  Stock split adalah pembagian nilai nominal saham  kedalam  nilai  nominal  yang  lebih  kecil  [ 17 ]. Stock  split  adalah  kegiatan  membagi  selembar  saham menjadi  n  lembar  saham,dimana  harga  per  lembar saham  baru  setelah  stock  split  adalah  1/n  dari  harga
saham per  lembar sebelumnya  [ 18 ]. Dengan demikian jumlah  lembar  saham  yang  beredar  akan  meningkat proposional  dengan  penurunan  nilai  nominal  saham [ 19 ].
Ada  beberapa  tujuan  suatu  perusahaan  melakukan stock split, yaitu untuk menghindari harga saham yang terlalu  tinggi  sehingga  memberatkan  publik  untuk membeli atau memiliki saham tersebut; Mempertahankan  tingkat  likuiditas  saham;  Menarik investor  yang  berpotensi  lebih  banyak  guna  memiliki saham  tersebut;  Menarik  minat  investor  kecil  untuk memiliki  saham  tersebut;  Menambah  jumlah  saham yang  beredar;  Memperkecil  risiko  yang  akan  terjadi, terutama  bagi  investor  yang  ingin  memiliki  saham tersebut  dengan  kondisi  harga  saham  yang  rendah, maka  karena  sudah  dipecah  tersebut  artinya  telah terjadi diversifikasi investasi [ 20 ].
Likuiditas  suatu  saham  merupakan  frekuensi  saham tersebut  dapat  diperjualbelikan  dimana  biaya  konversi dari  bentuk  saham  kedalam  bentuk  uang  maupun sebaliknya  dapat  diminimalkan.  Tingkat  likuiditas saham  dapat  diukur  dari  kecepatan  saham  tersebut untuk dikonversi kedalam uang tunai ataupun menjadi saham  lain  dengan  nilai  lebih  kecil.  Setiap  investor memiliki  pandangan  yang  berbeda  atas  tingkat likuiditas  saham,  pandangan  pertama  menganggap tingkat  likuiditas  saham  merupakan  hal  yang  penting. Investor  tipe  ini  umumnya  akan  memilih  saham dengan tingkat likuiditas yang baik dengan return yang cepat walaupun dengan nilai rendah. Pandangan kedua beranggapan bahwa tingkat likuiditas saham bukan hal utama, mereka cenderung berinvestasi pada perusahaan  melalui  kepemilikan  saham  untuk  jangka panjang dengan harapan akan mendapatkan pengembalian  lebih  besar  atas  kinerja  yang  telah dilakukan perusahaan pada masa yang akan datang.
Salah  satu  instrument  untuk  menilai  reaksi  pasar  atas suatu  peristiwa  dapat  dilihat  melalui  tingkat  volume perdagangan  saham  pada  sekitaran  waktu  peristiwa. Aktivitas  perdagangan  saham  yang  digunakan  untuk melihat  pengaruh  stock  split  terhadap  volume perdagangan  saham  dapat  diukur  dengan  Trading volume  activity.  Trading  volume  activity  adalah perbandingan antara jumlah saham yang diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  dengan  jumlah saham  perusahaan  yang  sedang  beredar  pada  periode tertentu. Saham dikatakan likuid apabila volume saham yang  diperdagangkan  lebih  besar  dari  volume  saham yang diterbitkan yang akan menghasilkan peningkatan volume perdagangan. Peningkatan volume perdagangan saham berarti terjadi kenaikan permintaan saham oleha para investor di pasar modal.
Penurunan  nilai  saham  sebagai  akibat  aksi  stock  split yang  dilakukan  oleh  perusahaan  diharapkan  mampu menjangkau investor yang lebih besar untuk melakukan  investasi  di  pasar  modal.  Seiring  adanya peningkatan  yang  terjadi  pada  volume  perdagangan saham  dipasar  modal  berbanding  lurus  dengan peningkatan  yang  terjadi  atas  permintaan  saham  di pasar  modal,  dimana  hal  tersebut  berpengaruh  atas
kenaikan  harga  satuan  maupun  return  saham.  Sinyal positif yang disampaikan manajemen perusahaan akan diinterpretasikan  investor  dengan  baik,  dengan  kata lain  investor  akan  menilai  kinerja  perusahaan  tersebut dengan  baik,  hal  tersebut  ditandai  dengan  terjadinya return positif disekitaran waktu peristiwa stock split.
Return  saham  merupakan  tingkat  pengembalian  yang diperoleh  oleh  investor  terhadap  investasi  yang ditanamkan. Abnormal return adalah selisih dari return yang  sesungguhnya  didapatkan  dengan  return  yang diharapkan.  Apabila  abnormal  return  bernilai  positif dapat  diartikan  return  yang  sebenarnya  terjadi memiliki  nilai  yang  lebih  besar  jika  dibandingkan dengan  return  yang  diharapkan  oleh  investor.  Hal tersebut  menjadikan  para  investor  tertarik  untuk melakukan  transaksi  di  pasar  saham  dengan  harapan mendapatkan return yang lebih tinggi melebihi normal, akan  tetapi  pada  saat  kondisi  sebaliknya  ketika  pasar bereaksi  negatif  menanggapi  peristiwa  stock  split, investor  akan  melakukan  penarikan  dana  atau memutuskan  tidak  berinvestasi  sambil  melakukan evaluasi dan analisa apakah peristiwa suatu perusahaan memiliki  kandungan  informasi  dan  menghasilkan abnormal return positif disekitar peristiwa.
Beberapa  perusahaan  yang  melakukan  aksi  korporasi stock  split,  yaitu  PT  Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido Muncul TBK. (SIDO) yang melakukan aksi stock split pada  tanggal  14  September  2020  dengan  rata-rata harga  saham  sebelum  stock  split  adalah  Rp  750  dan setelah  stock  split  Rp  805  (split  ratio  1:2)  dengan volume  penjualan  saham  68.203.800  lembar  saham sebelum  stock  split  menjadi  144.926.100  lembar saham setelah stock split. Kenaikan harga dan volume penjualan  saham  ini  disebabkan  karena  investor beranggapan  bahwa  pengumuman  stock  split  yang dilakukan  mengandung  sinyal  positif.  Perusahaan  lain yang  melakukan  aksi  stock  split  adalah  PT  Unilever Indonesia TBK. (UNVR) pada tanggal 2 Januari 2020, diketahui  bahwa  harga  saham  pada  saat  stock  split adalah  Rp  8.400  dan  setelah  melakukan  stock  split semakin  menurun  menjadi  Rp  7.100  (split  ratio  1:5) dengan volume penjualan sebelum stock split sebanyak 13.919.000  saham  sebelum  stock  split  menjadi 11.059.800 lembar saham setelah stock split.
Penurun  harga  tersebut  disebabkan  karena  ada informasi lain yang lebih bernilai dibalik pengumuman tersebut sehingga pasar merespon negatif. Pengumuman  stok  split  dikatakan  mengandung informasi (information content) jika informasi tersebut menimbulkan  reaksi  pasar  setelah  pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar terlihat dari harga  saham  yang  berfluktuasi  dan  diukur  dengan abnormal  return  yang  diterima  oleh  pelaku  pasar. Namun  jika  pengumuman  stock  split  tidak  memiliki kandungan  informasi  maka  tidak  ada  abnormal  return yang terjadi pada pasar..
Pengaruh pemecahan saham terhadap return saham dan trading  volume  activity  periode  2005-2010.  Penelitian tersebut  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  terdapat perbedaan  return  saham  sebelum  dan  sesudah
pemecahan  saham,  namun  tidak  terdapat  perbedaan pada  trading  volume  activity  setelah  dilakukan pemecahan  saham.  Reaksi  pasar  mengenai  informasi pemecahan  saham  yang  dipublikasikan  cenderung lebih  cepat,  akan  tetapi  setelah  dilakukan  pemecahan saham  tidak  berdampak  pada  abnormal  return  namun terdapat  pengaruh  pada  trading  volume  activity sebelum dan sesudah dilakukannya pemecahan saham. Pengumuman  stock  split  memiliki  pengaruh  pada trading volume activity maupun abnormal return, tetapi tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  trading volume activity  maupun abnormal return sebelum  dan sesudah  dilakukan  stock  split  dan  menyarankan  bagi peneliti  selanjutnya  untuk  menambah  periode  tahun agar  dapat  memperoleh  informasi  tambahan  sehingga hasil penelitian lebih baik dan akurat.
Pemecahan saham tidak berpengaruh terhadap likuiditas  jangka  pendek  namun  pemecahan  saham berpengaruh negatif  terhadap likuiditas jangka panjang.  Tidak  terdapat  perbedaan  abnormal  return saham sebelum dan sesudah pemecahan saham namun terdapat  perbedaan  trading  volume  activity  sebelum dan  sesudah  peristiwa  pemecahan  saham  dan menyarankan bagi peneliti selanjutnya untuk memasukkan variabel kepemilikan institusional sebagai  basis  kriteria  sampel.  Frekuensi  volume perdagangan  saham  tidak  berpengaruh  signifikan setelah  dilakukannya  pemecahan  saham  serta  harga saham  yang  tinggi  mempengaruhi  perusahaan  untuk melakukan tindakan pemecahan saham.

## 2. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  bentuk penelitian  studi  peristiwa  (event  study)  karena penelitian  ini  hanya  mengamati  pengaruh  dari  suatu kejadian  tertentu  pada  periode  tertentu  dengan mendasarkan  pada  pengamatan  tanggal  dilakukannya stock  split  sebagai  titik  kritisnya.  Data  yang dipergunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder yang memuat transaksi historis harian saham perusahaan yang melakukan stock split dan terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2016-2020  yang diperoleh dari berbagai sumber antara lain: situs Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id, http://finance.yahoo.com/, www.ksei.co.id, dan http://duniainvestasi.com/.
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini dilakukan  dengan  dua  tahap,  yaitu  studi  pustaka  dan studi  dokumentasi.  Metode  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode kuantitatif.  Peneliti  melakukan  uji  statistik  deskriptif dan uji asumsi klasik sebelum melakukan uji hipotesis. Semua  pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan bantuan SPSS.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Analisis  deskriptif  digunakan  untuk  menggambarkan serta  mendiskripsikan  suatu  data  dari  sampel  yang sudah dipilih. Dalam penelitian ini, analisis perhitungan dilakukan dengan menggunakan Microsoft Excel dan program IBM SPSS Statistics. Sampel yang
dipilih yaitu 43 perusahaan yang melakukan stock split serta  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2016-2020.  Selanjutnya  statistik  deskriptif  disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ATVA Sebelum Stock Split 43 .00000 .01267 .0017900 .00268685 ATVA Sesudah Stock Split 43 .00000 .01316 .0018998 .00297832 AAR Sebelum Stock Split 43 -.03271 .03839 .0065723 .01280245 AAR Sesudah Stock Split 43 -.04080 .03345 -.0035740 .01539746
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  deskriptif terhadap  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  diatas maka  diperoleh  hasil  sebagai  berikut  yaitu  terjadi peningkatan  rata-rata  total  volume  activity  sebelum dan  sesudah  stock  split.  Sebelum  peristiwa  stock  split didapatkan  nilai  rata-rata  Trading  volume  activity sebesar  0.0017900.  Sedangkan  nilai  rata-rata  trading volume  activity  sesudah  peristiwa  stock  split  adalah sebesar  0.0018998.  Nilai  rat-rata  trading  volume activity  (TVA)  saham  terendah  sebelum  stock  split sebesar  0.00000  pada  PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk. yang bergerak di sektor consumer cyclical Sedangkan, rata-rata  trading  volume  activity  (TVA)  tertinggi sebelum peristiwa stock split sebesar 0.01267 pada PT Sky  Energy  Indonesia  Tbk.  yang  bergerak  di  sektor teknologi  Sedangkan  Trading  volume  activity  (TVA) terendah  setelah  peristiwa  stock  split  yaitu  sebesar 0.00000  pada  PT  Graha  Layar  Prima  Tbk.  yang bergerak  di  sektor  komunikasi  sedangkan  trading volume activity (TVA) tertinggi setelah peristiwa stock split  yaitu  sebesar  0,01316  pada  perusahaan  Rukun Raharja Tbk. yang bergerak di sektor utilities.
Terjadi  penurunan  nilai  rata-rata  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  stock  split.  Sebelum  peristiwa stock  split  didapatkan  nilai  rata-rata  abnormal  return sebesar  0.0065723  sedangkan  nilai  rata-rata  abnormal return  setelah  stock  split  sebesar  -.0035740.  Nilai abnormal  return  saham  terendah  sebelum  stock  split sebesar  -.03271  pada  PT  Mahaka  Radio  Integra  Tbk. yang  bergerak  di  sektor  communication  service Sedangkan abnormal return tertinggi sebelum peristiwa stock  split  sebesar  0.3839  pada  PT  Totalindo  Eka Persada Tbk.  yang bergerak di  sektor industrial. Rata- rata  abnormal  return  terendah  sesudah  stock  split sebesar -0.04080 pada PT Medco Energi Internasional yang  bergerak  di  sektor  energi  Sedangkan  abnormal return  tertinggi  setelah  peristiwa  stock  split  sebesar 0.03345 pada PT Mark Dynamics Indonesia Tbk. yang bergerak  di  sektor  kesehatan.  Selanjutnya  uji normalitas  trading  volume  activity  disajikan  pada Tabel 2.
Tabel 2. Uji Normalitas Trading Volume Activity
Atva Sebelum Stock Split Atva Sesudah Sesudah Stock Split N 43 43 Normal Parameters a,B Mean .0017900 .0018998 Std. Deviation .00268685 .00297832 Most Extreme Differences Absolute .253 .262 Positive .233 .256 Negative -.253 -.262 Test Statistic .253 .262 Asymp. Sig. (2-Tailed) .000 c .000 c
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  terhadap  nilai  rata- rata  Trading  volume  activity  sebelum  dan  sesudah stock split pada tabel 2 diperoleh nilai Asymp.Sig. (2- tailed)  sebesar  0.000  yang  lebih  kecil  daripada  alpha (α) yaitu sebesar 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa data  tersebut  tidak  berdistribusi  normal.  Berdasarkan
hasil  uji  normalitas,  selanjutnya  pengujian  hipotesis pertama  pada  penelitian  ini  menggunakan  uji  non parametrik Wilcoxon Signed Rank Test. Uji Normalitas  averege  abnormal  return  disajikan  pada Tabel 3.
Tabel 3. Uji Normalitas Averege Abnormal Return
Keterangan Aar Sebelum Aar Sesudah N 43 43 Normal Parameters a,b Mean .0065723 -.0035740 Std. Deviation .01280245 .01539746 Most Extreme Differences Absolute .129 .100 Positive .106 .100 Negative -.129 -.065 Test Statistic .129 .100 Asymp. Sig. (2-tailed) .071 c .200 c,d
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  terhadap  nilai  rata- rata  abnormal  return  diperoleh  hasil  sebagai  berikut adalah  nilai  Asymp.Sig.  (2-tailed)  average  abnormal return  sebelum  stock  split  sebesar  0,071;  Nilai Asymp.Sig. (2-tailed) average abnormal return sesudah stock  split  sebesar  0,200.  Nilai  Asymp.Sig.  (2-tailed)
average  abnormal  return  sebelum  maupun  setelah stock split lebih besar daripada alpha (α) yaitu sebesar 0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  tersebut berdistribusi  normal. Berdasarkan  hasil uji  normalitas, selanjutnya  pengujian  hipotesis  kedua  pada  penelitian
ini menggunakan uji statistic parametrik paired sample t test.
Pengujian  hipotesis  pertama  pada  penelitian  ini  yaitu terdapat  perbedaan  likuiditas  saham  sebelum  dan sesudah  pengumuman  stock  split.  Berdasarkan    uji normalitas diperoleh hasil bahwa data tidak berdistribusi  normal,  maka  selanjutnya  dilakukan  uji Wilcoxon Signed Rank Test yaitu dengan membandingkan rata-rata trading volume activity pada 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman stock split  dengan  tingkat  signifikansi  atau  tingkat
kepercayaan sebesar 95% atau probabilitas (α) sebesar 0.05.  Kriteria  dalam  melakukan  uji  hipotesis  tersebut adalah  sebagai  berikut  jika  nilai  sig  (2-tailed)  <  0.05 maka  H0  akan  ditolak  dan  Ha  diterima.  Jika  nilai  sig (2-tailed)  >  0.05  maka  H0  akan  diterima  dan  Ha ditolak.  Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan menggunakan  SPSS,  diperoleh  hasil  pengolahan  data rata-rata  trading  volume  activity  (TVA)  sebelum  dan sesudah stock split pada perusahaan bertumbuh dengan menggunakan  Wilcoxon  Signed  Rank  Test  disajikan pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Pengujian Hipotesis Pertama
Keterangan N Mean Rank Sum of Ranks Atva Sesudah - Atva Sebelum Negative Ranks 23 a 22.07 507.50 Positive Ranks 19 b 20.82 395.50 Ties 1 c Total 43
Berdasarkan  dari  hasil  Tabel  4  dapat  dilihat  bahwa pengujian  hipotesis pertama  menggunakan uji  statistik Wilcoxon Signed Rank Test menunjukkan bahwa nilai Sig  (2-tailed)  yaitu  sebesar  0.484  yang  berarti  lebih besar dari probabilitas (α)  yang telah ditetapkan  yaitu sebesar  0.05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  dalam  pengujian  hipotesis  pertama  ini menerima  H01  dan  menolak  Ha1.  Hasil  ini menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan likuiditas  saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman stock split.
Pengujian  hipotesis  kedua  pada  penelitian  ini  yaitu terdapat  perbedaan  Abnormal  return  sebelum  dan sesudah  pengumuman  stock  split.  Berdasarkan    uji normalitas data diperoleh hasil bahwa data
berdistribusi  normal,  maka  selanjutnya  dilakukan  uji Paired  Sample  T-Test  yaitu  dengan  membandingkan abnormal  return  pada  5  hari  sebelum  dan  5  hari sesudah  pengumuman  stock  split  dengan  tingkat signifikansi atau tingkat kepercayaan sebesar 95% atau probabilitas  (α)  sebesar  0.05.  Kriteria  dalam melakukan uji hipotesis tersebut adalah sebagai berikut adalah  jika  nilai  sig  (2-tailed)  <  0.05  maka  H0  akan ditolak dan Ha diterima. Jika nilai sig (2-tailed) > 0.05 maka  H0  akan  diterima  dan  Ha  ditolak.  Berdasarkan pengujian  yang  telah  dilakukan  menggunakan  SPSS, diperoleh  hasil  pengolahan  data  rata-rata  trading volume  activity  (TVA)  sebelum  dan  sesudah  stock split pada perusahaan bertumbuh dengan menggunakan Paired Sample T-Test disajikan pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis Kedua Keterangan Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 Atva Sebelum .0065723 43 .01280245 .00195236 Atva Sesudah -.0035740 43 .01539746 .00234809
Berdasarkan  dari  Tabel  5  dapat  diketahui  bahwa pengujian  hipotesis  kedua  menggunakan  uji  statistik Paired  Sample  T-Test  menunjukkan  bahwa  nilai  Sig (2-tailed)  yaitu  sebesar  0,005  yang  berarti  lebih  kecil dari  probabilitas  (α)  yang  telah  ditetapkan  yaitu sebesar  0.05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  H02  ditolak  dan  Ha2  diterima  yang  berarti terdapat  perbedaan  abnormal  return  sebelum  dan sesudah pengumuman stock split.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  perbedaan  stock  split terhadap  likuiditas  saham  dan  abnormal  return  saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan penelitian sebagai berikut adalah  tidak  terdapat  perbedaan  likuiditas  saham sebelum  dan  sesudah  peristiwa  stock  split.  Aksi  stock split  yang  dilakukan  manajemen  perusahaan  belum dapat meningkatkan likuiditas saham secara signifikan; Terdapat  perbedaan  abnormal  return  sebelum  dan sesudah  peristiwa  stock  split.  Hal  ini  dibuktikan dengan adanya penurunan nilai abnormal return saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split.

## Daftar Rujukan
[1] Yustisia,  N.  (2018).  The  Impact  of  Stock  Split  on  the Performance  in  Indonesian  Manufacturing  Companies. Binus Business Review, 9 (1), 39. DOI:
https://doi.org/10.21512/bbr.v9i1.3790 .
[2] Mardiyati, U., Rachmattullah, R., & Ahmad, G. N. (2017).  The Analysis  of  Abnormal  Return,  Liquidity  And  Stock  Risk Difference During Pre And Post Stock Split In Idx Period 2010 Sampai 2014. JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 8 (1), 20–38. DOI: https://doi.org/10.21009/jrmsi.008.1.02 .
[3] Priatno, J., & Freddy, F. (2021). Analysis of the Effect of Stock Split  on Abnormal Stock Return and Share  Liquidity. Eduvest - Journal of Universal Studies, 1 (7), 629–640. DOI: https://doi.org/10.36418/edv.v1i7.95 .
[4] Asriningsih,  W.  (2015).  Analisis  Abnormal  Return  dan Likuiditas  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  Periode 2008-2012. Jurnal Economia, 11 (1), 10. DOI: https://doi.org/10.21831/economia.v11i1.7750 .
[5] Zanuba  Ainindya  El  Fanani,  &  Rizky  Nur  Ayuningtyas  Putri.
(2023).  The  Effect  of  Stock  Price,  Trade  Volume,  Trade Frequency  and  Market  Value  on  the  Determinants  of  Share Liquidity  of  Sharia  Bank  Listed  on  the  Indonesian  Stock Exchange  during  the  Covid-19  Pandemic. Jurnal  Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan, 10 (1), 69–81. DOI: https://doi.org/10.20473/vol10iss20231pp69-81 .
[6] Pandey, J., Kandpal, V., & Nautiyal, N. (2021). An Analysis Of Abnormal  Returns  Associated  with  Stock  Split. Singapore
Economic Review . DOI:
https://doi.org/10.1142/S0217590821500806 .
[7] Ding,  L.  (2012).  The  Pattern  of  Stock  Splits. SSRN  Electronic Journal . DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1584428 .
[8] Miranda,  M.  (2008).  Managerial  Motives  for  Splitting  Stocks: Evidence from  Electric  Utility  Companies. Corporate Ownership  and  Control,  6 (1  E  CONT.  4),  475–484.  DOI: https://doi.org/10.22495/cocv6i1c4p7 .
[9] Hidayah,  N.  L.,  &  Noordin,  H.  (2018).  Pengaruh  Perubahan Komposisi  Kepemilikan  Saham  Sebagai  Akibat  Stock  Split Terhadap  Likuiditas  Saham. Jurnal  Economia,  14 (1),  1. https://doi.org/10.21831/economia.v14i1.16226 .
[10] Beltratti, A., Bortolotti, B., & Caccavaio, M. (2012, September). The  Stock  Market  Reaction  to  The  2005  Split  Share  Structure Reform  In  China. Pacific  Basin  Finance  Journal .  DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2012.01.004 .
[11] Rudnicki,  J.  (2013).  Effect  of  Stock  Split  Announcement  on Stock  Performance  of  Neglected  Firms  from  the  Polish  Capital
Market. SSRN Electronic Journal . DOI:
https://doi.org/10.2139/ssrn.2205314 .
[12] Jing, L. (2005). An Event Study of Reverse Stock Splits in Hong Kong Market. SSRN Electronic Journal . DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.393222 .
[13] Rudnicki,  Jj.  (2015).  Stock  Splits  as  a  Value  Creation  Vehicle.
SSRN Electronic Journal . DOI:
https://doi.org/10.2139/ssrn.2575351 .
[14] Sezgin  Alp,  O.,  Canbaloglu,  B.,  &  Gurgun,  G.  (2022).  Stock Liquidity,  Stock  Price  Crash  Risk,  and  Foreign  Ownership.
Borsa Istanbul Review, 22 (3), 477–486. DOI: https://doi.org/10.1016/j.bir.2021.06.012 .
[15] Stereńczak, S., & Kubiak, J. (2022). Dividend policy and stock liquidity: Lessons from Central and Eastern Europe. Research in International Business and Finance, 62 . DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101727 .
[16] Molyneux,  P.,  Wang,  Q.,  Xie,  R.,  &  Zhao,  B.  (2023).  Bank Funding  Constraints  and  Stock  Liquidity. European  Journal  of Finance, 29 (1), 1–16. DOI: https://doi.org/10.1080/1351847X.2022.2098046 .
[17] Roy,  P.  P.,  Rao,  S.,  &  Zhu,  M.  (2022).  Mandatory  CSR Expenditure  and  Stock  Market  Liquidity. Journal  of  Corporate Finance,
72 . DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2022.102158 .
[18] Nyborg,  K.  G.,  &  Wang,  Z.  (2021).  The  Effect  of  Stock Liquidity  On  Cash  Holdings:  The  Repurchase  Motive. Journal of Financial Economics, 142 (2), 905–927. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.027 .
[19] Chen,  Y.,  Ge,  R.,  Louis,  H.,  &  Zolotoy,  L.  (2019).  Stock Liquidity  and  Corporate  Tax  Avoidance. Review  of  Accounting Studies,  24 (1),  309–340.  DOI: https://doi.org/10.1007/s11142- 018-9479-6 .
[20] Shang,  C.  (2020).  Trade  Credit  and  Stock  Liquidity. Journal of Corporate Finance, 62 . DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101586 .