## Jurnal Ilmiah Poli Bisnis
p-ISSN : 1858-3717
https://ejournal2.pnp.ac.id/index.php/jipb e-ISSN : 2656-1212
Volume 14  No. 2   Oktober 2022 Sinta 4 : SK Nomor85/M/KPT/2020
Analisis Fundamental dan Kebijakan Dividen: Peran Moderasi Pertumbuhan Laba pada Industri Perbankan di Indonesia
Yulia Tri Kusumawati 1 , Praja Hadi Saputra 2
1,2 Departemen Akuntansi, Fakultas Ekonomi Bisnis dan Politik, Universitas Muhammadiyah Kalimantan Timur Email: ytk716@umkt.ac.id 1 , praja.hs@umkt.ac.id 2

## Abstract
This  aims  of  this  study  is  to  assess  the  influence  of financial  ratios  as  a  fundamental  analysis  on  dividend policy and also investigate the moderating role of profit growth between the relationship. Research samples were  banking  industry  listed  on  IDX  in  2017  to  2019.  Research  sample  was  selected  using  purposive sampling technique. Structural Equation Modeling (SEM - PLS) used in this study as the statistical tools for data  analysis.  The  results  indicated  that  only  Liquidity  and  Profit  Growth  have  a  significant  effect  on Dividend Policy. Contradiction, profitability and capital structure have no influence on Dividend Policy. The moderating  effect  of  profit  growth  on  the  relationship  between  profitability,  liquidity,  and  capital  structure and  dividend  policy  indicate  that  profit  growth  has  a  moderating  role  on  the  relationship  between profitability and dividend policy. However, it did not moderate the relationship between liquidity and capital structure on dividend policy in the Indonesian banking industry .
Keywords: financial ratio, dividend policy, profit growth

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  pengaruh  analisis  fundamental  dalam  rasio  keuangan (profitabilitas,  likuiditas,  struktur  modal, leverage )  terhadap  kebijakan  dividen  dengan  pertumbuhan  laba sebagai  variabel  pemoderasi.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  sub  sektor perbankan yang listing di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017-2019 yang dipilih melalui metode purposive sampling .  Jenis  penelitian  termasuk  dalam  penelitian  kausal  dengan  metode  kuantitatif.  Alat  analisis  yang digunakan  adalah SEM  -  PLS.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  ( Current  Ratio )  dan pertumbuhan  laba  yang  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen  (DPR)  sedangkan profitabilitas  dan  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan  Kebijakan  Dividen  (DPR).  Hasil pengujian  hipotesis  terhadap  efek  moderasi  pertumbuhan  laba  terhadap  hubungan  antara  profitabilitas, likuiditas, dan  struktur modal dengan kebijakan dividen  menunjukkan  hasil  bahwa  pertumbuhan  laba secara memiliki  peran  dalam  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  kebjakan  dividen.  Namun, pertumbuhan  laba  ternyata  tidak  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas  dan  struktur  modal  terhadap kebijakan dividen pada industri perbankan di Indonesia.
Kata kunci: rasio keuangan, kebijakan dividen, pertumbuhan laba

## Informasi Artikel
Diterima Redaksi: 12 September2022 Selesai Revisi: 9 Oktober 2022 Diterbitkan Online: 31 Oktober 2021

## PENDAHULUAN
Semua  perusahaan,  baik  sektor  profit  maupun  nonprofit  pasti  selalu menginginkan usahannya  dapat  bertahan  dan  berkembang  dengan  pesat.  Salah  satu  tujuan  utama  bisnis adalah  profit.  Perusahaan  akan  berlomba-lomba  untuk  mengerahkan  usahanya  agar  dapat mencapai target profit yang diinginkan. Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dapat tercapai jika manajemen di dalam perusahaan dapat melakukan perencanaan dengan baik  dan  dapat  memanfaatkan  dana-dana  untuk  memaksimumkan  nilai-nilai  perusahaan. Kemampuan  menghasilkan  laba  yang  maksimal  pada  suatu  perusahaan  sangat  penting karena  pada  dasarnya  pihak–pihak  yang  berkepentingan,  misalnya  investor  dan  kreditur mengukur keberhasilan perusahaan berdasarkan kemampuan berdasarkan yang terlihat dari kinerja  manajemen  dalam  menghasilkan  laba  di  masa  mendatang.  Perusahaan  yang berinvestasi  melalui  kepemilikan  saham  harus  lebih  berhati-hati  dalam  pengelolaan manajemennya karena akan mempengaruhi harga saham yang dimiliki, yang akan berimbas pada ketertarikan investor untuk menanamkan modalnya. Investor dalam proses pemilihan investasinya  juga  akan  mempertimbangkan  besar  kecilnya  umpan  balik  dari  investasi berupa imbalan keuntungan yang disebut return saham. Return merupakan imbal hasil atau keuntungan yang diperoleh dari aktivitas investasi yang dilakukan (Candy & Yeria, 2022). Return saham dapat dibagi menjadi dua yaitu: (1) return realisasian yaitu return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis dan (2) return ekspektasian yaitu return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang (Hartono, 2010).
Salah  satu  return  atas  investasi  saham  oleh  investor  yang  seringkali  menjadi pertimbangan  adalah current  income yang  berupa  dividen.  Adapun  kebijakan  dividen merupakan besaran laba yang harus dibagikan kepada pemegang saham serta berapa besar laba yang ditahan oleh perusahaan. Pembagian dividen dapat dibagikan kepada pemegang saham  setelah  diusulkan  oleh  dewan  direksi  dan  disetujui  dalam  rapat  umum  pemegang saham  (Ginting,  2018).  Teknik  analisis  yang  seringkali  digunakan  dalam  keputusan investasi  adalah  teknik  analisis  fundamental.  Teknik  analisis  fundamental  ini  dilakukan dengan menganalisis laporan keuangan dengan tujuan memperoleh gambaran dan informasi terkait kinerja dan kondisi perusahaan, harga wajar saham, dan evaluasi kelayakan investasi saham. Dalam kaitannya dengan penilaian kinerja dan kondisi perusahaan, terdapat banyak factor  yang  dapat  mempengaruhi  pertimbangan  manajemen  perusahaan  terhadap  besar kecilnya  dividen  yang  dibagikan  kepada  investor.  Faktor-faktor  yang  paling  sering dijadikan  sebagai  dasar  pertimbangan  antara  lain  profitabilitas,  likuiditas, leverage ,  dan struktur  modal  perusahaan  (Candy  &  Yeria,  2022;  Hadiyanti  &  Saputra,  2020;  Marlinda, 2017).
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aset maupun modal sendiri  (Hadiyanti & Saputra, 2020; Rodoni & Ali,  2010).  Bagi  investor,  terutama  investor  yang  mengharapkan current  income berupa dividen  dari  investasi  jangka  panjang,  maka  factor  profitabilitas  ini  menjadi  patokan penting  untuk  melihat  keuntungan  bersih  yang  diterima  di  masa  yang  akan  datang. Sedangkan  bagi  manajemen  perusahaan,  profitabilitas  menjadi  gambaran  dalam pengambilan  kebijakan  dividen  karena  besar  kecilnya  profitabilitas  akan  mempengaruhi besar  kecilnya  dividen  yang  dibagikan.  Jika  profit  perusahaan  meningkat,  maka kemungkinan dividen yang dibayarkan juga meningkat, begitu pula sebaliknya.
Likuiditas  juga  merupakan  faktor  penting  dalam  kebijakan  pembayaran  dividen. Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka
pendeknya  (Subramaniam  &  Wild,  2010).  Semakin  likuid  sebuah  perusahaan,  maka semakin  baik  kinerjanya,  karena  perusahaan  selalu  memiliki  kas  dan  asset  yang  cukup untuk  melunasi  kewajibannya.  Jika  likuiditas  perusahaan  dikatakan  baik,  maka  prospek pembayaran  dividen  juga  akan  baik.  Faktor  lain  yang  juga  tidak  kalah  penting  dalam keputusan dan kebijakan pembagian dividen adalah struktur modal.
Struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan  permanen  jangka  panjang perusahaan yang terdiri dari utang, saham preferen dan saham biasa Horne & Wachowicz (2013).  Jika  struktur  modal  tinggi,  artinya  perusahaan  lebih  banyak  didanai  oleh  modal asing  dibanding  modal  sendiri.  Berbanding  terbalik  dengan  likuidtas,  maka  jika  struktur modal perusahaan besar, proyeksi dividen yang dibagikan ke pemegang saham justru akan semakin  kecil.  Hal  ini  disebabkan  jika  struktur  modal  perusahaan  tinggi,  maka  proposi hutang  suatu  perusahaan  juga  tinggi,  hal  ini  berdampak  pada  kecilnya  pembagian dividen yang  diberikan  karena  perusahaan  mungkin  akan  lebih  memprioritaskan  pembayaran kewajiban  (utang)  terlebih  dahulu  dibandingkan  membagikan  dividen  kepada  pemegang saham.
Berdasarkan  semua  indikator  penentu  kebijakan  dividen  yang  telah  dijelaskan  di atas,  terdapat  factor  penguat  lain  yaitu  pertumbuhan  laba  ( profit  growth ).  Manurung  & Kartikasari  (2017)  pertumbuhan  laba  ialah  perubahan  persentase  kenaikan  laba  yang dihasilkan oleh suatu perusahaan. Walaupun profitabilitas dan likuiditas perusahaan tinggi, serta  struktur  modal  perusahaan  dari  dana  asing  rendah,  jika  pertumbuhan  laba  rendah, maka besar kemungkinan dividen yang dibagikan kecil, begitupula sebaliknya. Oleh karena itu, profit growth juga harus dijadikan pertimbangan dalam kebijakan dividen. Industri jasa perbankan dipilih menjadi sampel bukanlah tanpa alasan. Berdasarkan data yang ada, pada tahun  2019  industri  manufaktur  tumbuh  sebesar  3,8% dibandingkan  tahun  sebelumnya sebesar  4,27%.  Sebaliknya  sektor  jasa  pada  tahun  2019  mengalami  pertumbuhan  sebesar 10,25%  dan  jasa  keuangan  serta  asuransi  mengalami  kenaikan  sebesar  6,60% (Herman, 2020).  Hal  ini  membuktikan  bahwa  pertumbuhan  industry  jasa  keuangan  dan  perbankan mengalami  kenaikan  dari  tahun  ke  tahun,  sehingga  relevan  dengan  penelitian  terkait kebijakan  dividen  dan  moderasi profit  growth yang  akan  diteliti.  Berdasarkan  beberapa uraian  di  atas,  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  (1)  bagaimana  pengaruh profitabilitas,  likuiditas,  dan  struktur  modal  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan jasa  perbankan  di  BEI?  serta  (2)  bagaimana  peranan  moderasi  dari profit  growth pada pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  struktur  modal  terhadap  kebijakan  dividen?.  Sebagai upaya  menjawab  rumusan  masalah  tersebut,  maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji perngaruh  rasio  keuangan  dalam  analisis  fundamental  terhadap  kebijakan  dividen  serta bagaimana  peran  pertumbuhan  laba  ( profit  growth ) dalam  memoderasi  hubungan  tersebut pada  industri  jasa  perbankan  di  Indonesia.  Pemilihan  perusahan-perusahan  sektor  jasa perbankan  sebagai  obyek  penelitian  karena  relevansi  industri  tersebut  dengan  variabel- variabel  observasian  dalam  penelitian  ini.  Selain  itu,  industri  jasa  perbankan  diyakini sebagai  industri  yang  menguatkan  perekonomian  negara  karena  fungsinya  sebagai intermediary institution yang mampu menyalurkan dana dari pihak surplus ke pihak defisit (Martha et al ., 2018).
Kebijakan dividen pada hakekatnya menentukan berapa banyak bagian keuntungan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham, dan berapa banyak yang akan ditahan. Perhitungan  dividen  yang  dibagikan  ke  pemegang  saham  didasarkan  pada  besarnya dividend  payout  ratio.  Brigham  &  Houston  (2011)  menyatakan  bahwa Dividend  Payout
Ratio adalah  rasio  perbandingan  yang  diukur  dengan  membandingkan  dividen  per  lembar saham  terhadap  laba  yang  diperoleh  per  lembar  saham.  Pada  dasarnya,  kebijakan  dividen ini  merupakan  kebijakan  yang  diambil  manajemen  untuk  memutuskan  apakah  laba  yang diperoleh  perusahaan  selama  satu  periode  akan  dibagi  semua  atau  sebagian  untuk dividen atau ditahan untuk ekspansi, cadangan, dan investasi proyek menguntungkan oleh manajer.
Hampir  semua  perusahaan  memiliki  tujuan  utama  dalam  operasional  dan  aktivitas yang  dilakukan  yaitu  menghasilkan  profit/laba.  Laba  merupakan  selisih  antara  biaya dengan  pendapatan  (Jusup,  2005).  Laba  menjadi  salah  satu  tolak  ukur  suatu  perusahaan dalam tingkat pertumbuhan perusahaan. Perubahan laba atau pertumbuhan laba merupakan perubahan  persentase  pendapatan  laba  yang  berubah  setiap  periodenya.  Laba  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  dalam  aktivitasnya  dapat  digunakan  untuk  pembiayaan tambahan perusahaan dan dapat di berikan kepada pemegang saham yang sah. Manurung & Kartikasari  (2017)  pertumbuhan  laba  ialah  perubahan  persentase  kenaikan  laba  yang dihasilkan oleh suatu perusahaan. Pertumbuhan laba bisa dihitung dengan cara laba periode sekarang  dikurangi  dengan  laba  periode  sebelumnya  dan  dibagi  dengan  laba  periode sebelumya.  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan dari  operasinya  (Munawir,  2013).  Rasio  keuangan  yang  lazim  untuk  mengukur  kinerja keuangan  secara  menyeluruh  adalah return  on  investment (ROI). Return  on  investment (ROI)  merupakan  suatu  alat  yang  biasa  digunakan  untuk menilai  kesuksesan atau prestasi perusahaan  secara  keseluruhan,  yang  secara  umum  dedefinisikan  sebagai  net  income (setelah  disesuaikan  dengan  biaya  bunga  dibagi  dengan  total  investasi  (Munawir,  2013). Beberapa  jenis  rasio  profitabilitas  yang  dijabarkan  oleh  Hery  (2017)  adalah:  1) return  on asset ; 2) return on equity ; 3) gross profit margin ; 4) operating profit margin ; 5) net-profit margin .
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  semua  kewajibannya yang  jatuh  tempo.  Kemampuan  itu  dapat  diwujudkan  bila  jumlah  harta  lancar lebih  besar dari hutang lancar. Perusahaan yang likuid adalah perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajibannya  yang  jatuh  tempo  (Darsono  &  Ashari,  2006).  Perusahaan  yang  tidak  likuid akan kehilangan kepercayaan dari pihak luar terutama para kreditur dan pemasok, dan dari pihak  dalam  yaitu  karyawan.  Oleh  sebab  itu  perusahaan  harus  memiliki  likuiditas  yang baik.  Aset  Likuid  (liquid  assests)  merupakan  asset  yang  diperdagangkan  di  pasar  aktif sehingga  dapat  dikonversi  dengan  cepat  menjadi  kas  pada  harga  pasar  yang  berlaku, sedangkan  “posisi  likuiditas”  suatu  perusahaan  berkaitan  dengan  kemampuan  perusahaan melunasi  utang  ketika  jatuh  tempo  di  tahun  berikutnya.  Jenis-jenis  likuiditas  seperti  yang iabarkan  oleh  Kasmir  (2016)  adalah  sebagai  berikut:  1) current  ratio ;  2) quick  ratio ;  3) cash  ratio ;  4) cash  turn  over ;  5) inventory  to  net  working  capital .  Struktur  modal merupakan  gambaran  dari  bentuk  finansial  perusahaan  yaitu  antara  modal  yang  dimiliki yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang  ( long-term  liabilities )  dan  modal  sendiri ( shareholders’ equity ) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan (Fahmi, 2016). Definisi  lainnya,  Menurut  Sartono  (2012)  bahwa  struktur  modal  merupakan perimbangan jumlah utang jangka panjang  yang bersifat  permanen, utang jangka panjang, saham  preferen,  dan  saham  biasa.  Analisis  untuk  pengukuran  struktur  modal  dalam penelitian  ini  menggunakan long  term  debt  to  equity  ratio (DER)  dengan  menghitung perbandingan  antara  total  hutang  jangka  panjang  perusahaan  dengan  total  modal  sendiri perusahaan (Sejati et al ., 2020).

## Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian
Berdasarkan uraian-uraian studi pustaka mengenai kebijakan dividen, pertumbuhan laba,  dan  analsisis  fundamental  rasio  keuangan  tersebut  di  atas,  maka  penelitian  ini mengusulkan  kerangka  konseptual  dan  hipotesis-hipotesis  pengaruh  atau  kausalitas  dari semua variabel penelitian pada gambar 1.
H1: Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijkan dividen pada industry perbankan di Indonesia H2: Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada industry perbankan di Indonesia H3: Struktur modal berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada industry perbankang di Indonesia H4: Pertumbuhan laba berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada industri perbankang di Indonesia H5: Pertumbuhan laba memoderasi hubungan antara profitabilitas dengan kebijakan dividen
H6: Pertumbuhan laba memoderasi hubungan antara likuiditas dengan kebijakan dividen H7: Pertumbuhan laba memoderasi hubungan antara struktur modal dengan kebijakan dividen

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  yang  memfokuskan  pada analisis  data  penelitian  yang  bersifat  secondary  data.  Selajutnya,  dilakukan  pengujian terhadap hipotesis penelitian serta interpretasi hasil pengujian tersebut.

## Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sub sektor industri  jasa  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  berjumlah  46 perusahaan.
Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitan  ini  dilakukan  secara  purposive sampling  dengan  menentukan  kriteria-kriteria  relevan  dengan  pertimbangan  tertentu  atau melalui seleksi khusus berdasarkan kebutuhan penelitian  (Siyoto & Sodik, 2015). Adapun kriteria untuk menentukan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan  industry  jasa  sub  sector  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2019.
2) Perusahaan  mempublikasikan  laporan  keuangan  per  kuartalan  tahun  2017  dan 2019.
3) Perusahaan  tersebut  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  berturut-turut  dari  tahun 2017-2019.
4) Perusahaan  industri  jasa  sub  sektor  perbankan  yang  membagikan  dividen  secara kontinyu selama periode 2017-2019.
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan tersebut, sampel penelitian ini adalah 12 perusahaan  jasa  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2017-2019 (tabel 1).

## Tabel 1. Sampel Penelitian
No. Kriteris Sampel Jumlah Sampel 1 Perusahaan yang termasuk dalam industri jasa perbankan 46 2 Dikurangi perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangan semesteran selama periode penelitian (2017-2019) 22 3 Dikurangi perusahaan yang tidak tergabung dalal BEI secara berturut-turut selama periode penelitian 12 Total sampel penelitian 12
Sumber: IDX (2021)
Tabel 1 di atas menunjukkan hasil penyesuaian jumlah sampel berdasarkan kriteria- kriteria  yang  ditentukan  dalam  penelitian  ini.  Berdasarkan  kriteria-kriteria  tersebut,  maka jumlah  perusahaan  yang  memenuhi  kualifikasi  dan  relevan  untuk  digunakan  sebagai sampel penelitian adalah sebanyak 12 perusahaan jasa perbankan.
Adapun  daftar  nama  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sampel  dalam  penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Tabel 2. Daftar Nama Perusahaan Perbankan (Sampel Penelitian)
No. Kode Nama Perusahaan 1 BBCA PT Bank Central Asia 2 BBNI PT Bank Negara Indonesia 3 BBRI PT Bank Rakyat Indonesia 4 BBTN PT Bank Tabungan Negara 5 BJBR PT BPD Jawa Barat 6 BJTM PT BPD Jawa Timur 7 BMRI PT Bank Mandiri 8 BNBA PT Bank Bumi Arta 9 BNGA PT Bank CIMB Niaga 10 BNII PT Bank Maybank Indonesia 11 MEGA PT Bank Mega 12 SDRA PT Bank Woori Saudara Indonesia 1906
Sumber: IDX (2021)

## Teknik Analisis Data
Untuk  melakukan  pengujian  terhadap  data  dan  hipotesis,  penelitian  ini menggunakan  dua  tahapan  analisis  yaitu  analisis  deskriptif  dan  analisis  statistik.  Analisis
deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi dari suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata  (mean),  standar  deviasi,  varian,  maksimum,  minimum,  sum,  range,  kurtosis  dan skewness  (Ghozali,  2018).  Adapun  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini diantaranya  adalah  profitabilitas  (ROE),  likuiditas  (CR),  Struktur  Modal  (DER), profit growth (PG),  dan  kebijakan  dividen  (DPR).  Sedangkan  Analisis  ini  digunakan  untuk memperoleh bukti secara statistik tentang pengaruh antar variabel yang akan diteliti. Dalam tahap  ini,  masing-masing  hipotesis  akan  diuji  untuk  dapat  dibuktikan  kebenarannya. Hipotesis  akan  diuji  dengan  menggunakan Structural  Equation  Modelling  -  Partial  Least Square (SEM - PLS)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  SEM-PLS  yang  umum  digunakan  dalam  penelitian  adalah  dengan melakukan  evaluasi  terhadap  model  pengukuran  dan  evaluasi  terhadap  model  struktural penelitian.

## Evaluasi Model Pengukuran
Evaluasi  terhadap  model  pengukuran  ( outer  model )  untuk  indikator  konstruk reflektif  dilakukan  dengan  melihat  validitas  konvergen,  validitas  diskriminan,  serta reliabilitas  konsistensi  internal  yang  dilihat  dari  nilai cronbach’s  alpha dan composite reliability .  Hair et  al .  (2017)  menerangkan  bahwa  dalam  melakukan  evaluasi  model pengukuran  untuk  indikator  reflektif  suatu  konstruk,  biasanya  diawali  dengan  pengujian reliabiltas  konsistensi  internal. Hasil  pengujian  reliabilitas  konsistensi  internal  untuk konstruk  dengan  pengukuran  reflektif  mengindikasikan  bahwa  instrumen  penelitian  untuk konstruk  reflektif  adalah  reliabel  atau  dapat  diandalkan.  Hal  ini  disimpulkan  dari  nilai cronbach’s  alpha yang  menghasilkan  estimasi  reliabilitas  berdasarkan  interkorelasi  dari indikator konstruk terukur (Hair et al ., 2017) telah memenuhi persyaratan reliabilitas yaitu > 0,70 (lihat Tabel 3). Selain itu, pada analisis Warp-PLS digunakan evaluasi terhadap nilai composite  reliability sebagai  pelengkap  dari  uji  reliabilitas  konstruk  penelitian.  Nilai reliabilitas komposit dinyatakan memenuhi syarat ketika menunjukkan nilai > 0,70. Tabel 3 menunjukkan  bahwa  nilai composite  reliability untuk  tiap  konstruk  adalah  semua  di  atas 0,70  yang  mengindikasikan  bahwa  pengukuran  reflektif  dan  memenuhi  syarat  reliabilitas yaitu  >  0,70.  Secara  keseluruhan,  hasil  tersebut  mengindikasikan  bahwa  reliabilitas konstruk pengukuran reflektif untuk variabel yang digunakan dalam model penelitian telah diterima (Hair et al., 2017; Sholihin & Ratmono, 2013).

## Tabel 3. Reliabilitas dan Validitas Konvergen
Constructs AVE CA CR p-value ROE 0.678 0.837 0.784 <0.01 CR 0.770 0.790 0.779 <0.01 DER 0.623 0.765 0.865 <0.01 PG 0.560 0.862 0.712 <0.01 DPR 0.688 0.737 0.775 <0.01
Sumber: Data Olahan (2021)
Evaluasi  model  pengukuran  konstruk  reflektif  selanjutnya  dilakukan  untuk pengujian terhadap validitas instrumen penelitian yang terdiri dari validitas konvergen dan
diskriminan.  Hasil  pengujian  validitas  konvergen  pada  evaluasi  model  pengukuran  untuk konstruk  reflektif  penelitian  menunjukkan  bahwa  semua  indikator  reflektif  tiap  konstruk adalah  ideal.  Tabel  3  juga  menunjukkan  bahwa  Indikator  dari  tiap  konstruk  reflektif penelitian memiliki nilai factor loading yang lebih tinggi dari 0,70 dengan p-value < 0,001. Nilai  loading  tersebut  tentunya  telah  memenuhi  persyaratan  ( role  of  thumb) yang dikemukakan oleh Hair et al . (2017) yaitu nilai loading > 0,70 dengan p-value < 0,05. Hal ini memberikan kesimpulan bahwa tiap indikator reflektif konstruk penelitian berada pada korelasi positif dengan ukuran alternatif sampel yang sama merupakan indikator yang ideal (Hair et  al .,  2017)  sehingga  reliabilitas  individual  tiap  item  (individual  item  reliability) telah memuaskan (Lau & Roopnarain, 2014).
Tabel  3  menyajikan  nilai Average  Variance  Extracted (AVE)  tiap  konstruk  yang berada  di  atas  0,50  (Sholihin  &  Ratmono,  2013)  dan  telah memenuhi  standar  nilai  AVE yang dikemukanan oleh Sholihin dan Ratmono (2013) yaitu AVE ≥ 0,50. Oleh karena itu, dapat  disimpulkan  bahwa  validitas  konvergen  untuk  konstruk  reflektif  penelitian  telah terpenuhi.  Pengujian  validitas  diskriminan  terhadap  konstruk  reflektif  penelitian selanjutnya dilakukan dengan melihat nilai koefisien korelasi antar variabel laten dan nilai signifikan  ( p-value )  yang  ditunjukkan.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  validitas diskriminan  untuk  semua  konstruk  reflektif  penelitian  telah  memenuhi  kriteria  yang ditetapkan yaitu nilai square roots AVE pada kolom diagonal dan diberi tanda kurung lebih besar dari korelasi antar variabel laten pada kolom yang sama (Hair et al ., 2017; Sholihin & Ratmono, 2013).

## Evaluasi Model Struktural
Evaluasi  terhadap  model  struktural  merupakan  tahapan  dalam  analisis  statistik SEM-PLS  selanjutnya.  Model  struktural dievaluasi  dengan  melakukan  pengujian terhadap strength  dan  direction  dari  koefisien  jalur  model  penelitian  serta  melihat  nilai  koefisien determinasi  (R2)  yang  dihasilkan  (Urbach  &  Ahlemann,  2010).  Evaluasi  model  struktural melalui  program  WarpPLS  3.0  menyediakan  output  yang  lebih  relevan  untuk  digunakan dalam interpretasi model struktural (Hair et al ., 2017; Sholihin & Ratmono, 2013). Evaluasi terhadap model struktural dilakukan dengan menggunakan nilai koefisien determinasi (R2) dan Q-squared yang dihasilkan serta melihat nilai koefisien jalur ( β ) dan signifikansi yang ditunjukkan untuk digunakan sebagai dasar keputusan statistik terhadap pengujian hipotesis penelitian yang akan dibahas pada bagian pengujian hipotesis selanjutnya.
Koefisien  determinasi  (R2)  sebagai  ukuran  prediction-oriented,  merupakan  nilai yang  menunjukkan  persentase  hubungan  antara  variansi  konstruk  yang  dijelaskan  dengan total  variannya  (Hansmann  &  Ringle,  2004)  atau  dengan  kata  lain  seberapa  baik  variansi konstruk  endogen  dapat  dijelaskan  oleh  konstruk  yang  dihipotesiskan  mempengaruhinya (Hair et  al .,  2017;  Sholihin &  Ratmono, 2013).  Nilai  R2  yang  tinggi  menginterpretasikan kekuatan prediktif yang lebih besar untuk model struktural.
Tabel 4 menunjukkan bahwa Stock Return memiliki nilai R2 sebesar 0.642, artinya sebesar  64,2%  variabel  Stock  Return  (mediasi)  dijelaskan  oleh  variabel  prediktor  dalam penelitian  ini,  sisanya  35,8%  dijelaskan  oleh  variabel  -  variabel  di  luar  model  penelitian. Adapun Firm Value yang diproksikan dengan PBV memiliki nilai R2 sebesar 0.643, artinya sebesar 64.3% variabel PBV dijelaskan oleh variabel prediktor dalam penelitian ini, sisanya 35,7%  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  di  luar  model  penelitian  ini.  Evaluasi  model struktural  selanjutnya  dengan  melihat  nilai Q-squared yang  diperoleh.  Nilai  Q-squared
(Q2) digunakan untuk interpretasi penilaian terhadap validitas prediktif atau relevansi dari sekumpulan  variabel  laten  prediktor  pada  variabel  kriterion  (Sholihin  &  Ratmono,  2013). Model dengan validitas prediktif harus memiliki nilai Q2 lebih besar dari 0. Hasil estimasi model  penelitian  ini  menunjukkan  validitas  prediktif  yang  baik  karena  semua  nilai  Q2 konstruk Stock Return (0,619) dan PBV (0,700) berada di atas 0 (lihat Tabel 4, Panel A). Selain  mengevaluasi  nilai R-squared dan Q-squared ,  dalam  model  struktural  juga  perlu dilakukan  estimasi  terhadap  indikator  fit  model  penelitian  dengan  melihat  nilai average path coefficient (APC), Average R-aquared (ARS), dan Average Variance Inflation Factor (AVIF).

## Tabel 4. Evaluasi Model Struktural
Panel A. Koefisien Determinasi (Adj R 2 ) dan Q-squared Konstruk KD (DPR) Adj R 2 Q-Squared 1.544 0,626 Panel B. Indikator Model Fit APC ARS AVIF 0,369**
0,060
5.989
Variabel prediktor = ROA , PER, dan EPS *** p < 0,05

## Sumber: Data Olahan (2021)
Meskipun indikator fit model kurang penting karena penelitian ini hanya bertujuan menguji  hipotesis  hubungan  antar  variabel  dalam  model  ( strictly  confirmatory ),  namun peneliti  memutuskan  untuk  tetap  melaporkan  indikator  fit  model  untuk  menyampaikan bahwa goodness of fit model penelitian telah terpenuhi dan indikator multikoleniaritas juga terpenuhi melalui nilai AVIF yang ditunjukkan. Tabel 4 pada Panel B menyajikan laporan mengenai  evaluasi  indikator  fit  model  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  nilai  APC  = 0,329 dan ARS = 0,642 serta keduanya berada pada signifikansi p<0.001 dan nilai AVIF = 1,127.  Ketiga  indikator  dari  fit  model  tersebut  dianggap  telah  memenuhi  kriteria  karena menunjukkan  nilai  signifikan  APC  dan  ARS  yang  berada  dibawah  0,05  serta  nilai  AVIF yang lebih kecil dari 5 (Hair et al ., 2017; Sholihin & Ratmono, 2013).

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  penelitian  dilakukan  dengan  mengevaluasi  model  struktural pada  SEM-PLS  melalui  estimasi  koefisien  jalur  ( β )  dan  signifikansi  ( p-value )  yang ditunjukkan.  Evaluasi  ini  digunakan  untuk  variabel  prediktor  atau  konstruk  yang dihipotesiskan  mempengaruhi  variabel  endogen/kriterion  penelitian  yang  kemudian digunakan  untuk  pengambilan  keputusan  statistik  terhadap  hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian.  Keputusan  mengenai  keterdukungan  hipotesis  penelitian  didasarkan  pada  hasil evaluasi model struktural pada SEM-PLS selanjutnya  yaitu dengan melihat nilai koefisien jalur  ( β )  dan  signifikansi  yang  ditunjukkan  ( p-value ).  Didukungnya  hipotesis  penelitian dinyatakan  ketika  hasil  penelitian  menolak  H0  (Ha  terdukung)  dengan  p-value  <  0,01 (untuk  level  signifikansi  1%)  dan  p<0,05  (untuk  level  signifikansi  5%).  Penelitian  ini
menggunakan  p<0,05  (untuk  level  signifikansi  5%)  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan dalam keterdukungan hipotesis.

## Gambar 2. Hasil Analisis Jalur Model Penelitian
Pada gambar 2, hasil estimasi untuk hubungan langsung antara Profitabilitas (ROE) dengan  Kebijakan  Dividen  (DPR)  menunjukkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  β  =  -0,14, p<0,30, dan estimasi hubungan langsung antara Likuiditas (CR) dengan Kebijakan Dividen (DPR) menunjukkan nilai β = -0.55, p<0,01, sedangkan estimasi hubungan langsung antara Struktur  Modal  (DER)  dengan  Kebijakan  Dividen  (DPR)  menunjukkan  nilai  β  =  0,32, p<0,08.  Adapun  estimasi  hubungan  langsung  antara  Profit  Growth  dengan  Kebijakan Dividen  (DPR)  menunjukkan  nilai  β  =  0,41,  p<0,03.  Hasil  estimasi  hubungan  langsung tersebut mengindikasikan bahwa hanya Likuiditas ( Current Ratio ) dan Profit Growth yang memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen  (DPR)  sedangkan  profitabilitas dan  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan  Kebijakan  Dividen  (DPR), sehingga H2 dan H4 terdukung, sedangkan H1 dan H3 tidak terdukung.

## Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis Penelitian
Hipotesis Correlation Tanda Path Coefficient Keterangan H1 ROE → KD - β = -0.14, p<0.30 Tidak terdukung H2 CR → KD - β = -0.55, p<0.01 Terdukung H3 DER → KD + β = 0.32, p<0.08 Tidak terdukung H4 PG → KD + β = 0.41, p<0.03 Terdukung H5 PG (ROE → KD) + β = 0.87, p<0.01 Terdukung H6 PG (CR → KD) + β = 0.14, p<0.30 Tidak terdukung H7 PG (DER → KD) + β = 0.32, p<0.08 Tidak terdukung
Sumber: Data Olahan (2021)
Hasil  pengujian  pengaruh  moderasi  juga  dapat  dilihat  dari  Gambar  2,  di  mana moderasi profit  growth terhadap  hubungan  antara  profitabilitas  dan  kebijakan  dividen menunjukkan nilai koefisien jalur sebesar β = 0,87, p<0,01 sehingga dapat diartikan bahwa profit  growth secara  signifikan  dapat  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  dengan kebjakan dividen (H5 terdukung).  Hasil  moderasi profit growth terhadap hubungan antara likuiditas  dan  kebijakan  dividen  menunjukkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  β  =  0,14,
p<0,30,  sehingga  dapat  diartikan  bahwa profit  growth tidak  memoderasi  hubungan  antara likuiditas  dan  kebijakan  dividen  (H6  tidak  terdukung).  Adapun  hasil  estimasi  moderasi profit growth terhadap hubungan antara struktur modal dan kebijakan dividen menunjukkan nilai koefisien jalur sebesar β = 0,32, p<0,08, sehingga diartikan bahwa profit groeth juga tidak  memoderasi  hubungan  antara  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  (H7  tidak terdukung).

## Pembahasan
Hasil dari analisis yang telah dikemukakan sebelumnya  menunjukkan bahwa hanya Likuiditas ( Current Ratio ) dan Profit Growth yang memiliki pengaruh signifikan terhadap Kebijakan  Dividen  (DPR)  sedangkan  profitabilitas  dan  struktur  modal  memiliki  pengaruh yang tidak signifikan Kebijakan Dividen (DPR). Hal ini mengindikasikan bahwa likuiditas suatu  perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  berperan  penting  dalam  pengambilan keputusan  pembagian  dividen.  Secara  teoritis,  semakin  besar  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya,  maka  semakin  kuat  posisi  keuangan perusahaan yang membuat dividen juga semakin besar ditawarkan. Namun, hasil penelitian menunjukkan  arah  sebaliknya,  di  mana  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan dividen.  Artinya  pada  perusahaan  perbankan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini, semakin  tinggi  likuiditas  maka  semakin  rendah  dividen  yang  dibayarkan,  begitu  pula sebaliknya.  Namun,  perusahaan  yang  current  ratio-nya  rendah  bukan  berarti  perusahaan tersebut  memiliki  masalah  dengan  likuiditasnya.  Pada  perusahaan  perbankan,  dalam menilai  current  rasio  terdapat  piutang  yang  tidak  mudah  dikonversi  ke  dalam  bentuk  kas dalam  waktu  dekat  berkaitan  dengan  kredit  macet  dari  nasabah,  sehingga  walaupun  nilai current rasio tinggi maka dividen yang dibayarkan bisa saja rendah, begitu pula sebaliknya. Variabel  lain  yang  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  adalah  profit growth,  di  mana  semakin  tinggi  pertumbuhan  laba  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  maka semakin besar pula dividen yang dibayarkan.
Adapun  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROE  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  berarti  besar  kecilnya  profit  yang  dihasilknan  tidak berdampak  besar  bagi  perubahan  kebijakan  dividen  yang  dibayarkan.  Penyebab ketidaksignifikanan  pengaruh  antara  ROE  dengan  Kebijakan  Dividen  tersebut  dapat disebabkan  karena adanya  pembayaran  dividen  yang  cenderung  sama  dari  tahun  ke  tahun ( stable dividend ) dengan maksud untuk menjaga kesan stabilitas fundamental perusahaan di mata  para  investor.  Sebab,  dalam  perspektif signaling  hypothesis, pembagian  dividen ditangkap sebagai signal oleh para investor tentang prospek dan risiko perusahaan di masa yang  akan  datang  sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan  pembayaran  dividen  apabila laba  meningkat,  namun  perusahaan  tidak  perlu  segera  menurunkan  pembayaran  dividen jika  laba  menurun  (Husnan,  2013).  Begitupula  dengan  struktur  modal  yang  diproksikan dengan  DER,  di  mana  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  Struktur  Modal berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Secara  teoritis, semakin tinggi DER maka semakin besar beban hutang yang ditanggung oleh perusahaan, sehingga laba dan kas perusahaan akan lebih diprioritaskan untuk melunasi hutang terlebih dahulu  dibanding  membayarkan  dividen.  Hasil  DER  yang  tidak  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  ini  dapat  diartikan  bahwa  besar  kecilnya  tingkat  hutang  yang  dimiliki oleh  perusahaan  tidak  berdampak  banyak  bagi  dividen  yang  dibayarkan.  Hal  ini dimungkinkan bagi perusahaan perbankan, di mana modal yang digunakan oleh perbankan
untuk  membiayai  operasional  perusahaan  diperoleh  dari  nasabah  yang  dicatat  sebagai hutang bagi perbankan.
Hasil pengujian hipotesis terhadap efek moderasi profit growth terhadap hubungan antara profitabilitas, likuiditas, dan struktur modal dengan kebijakan dividen menunjukkan hasil bahwa profit growth secara positif dan signifikan dapat memoderasi hubungan antara profitabilitas  dengan  kebjakan  dividen.  Hasil  ini  berarti  adanya profit  growth dapat memperkuat  atau  melemahkan  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  kebijakan  dividen. Jika  perusahaan  memiliki  profit  yang  rendah,  namun profit  growth nya  tinggi,  maka kebijakan  dividen  akan  meningkat.  Namun, profit  growth ternyata  tidak  memoderasi hubungan  antara  likuiditas  dan  struktur  modal  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  berarti besar  kecilnya profit  growth dari  tahun  ke  tahun  tidak  memperkuat  atau  memperlemah hubungan antara likuiditas dan struktur modal terhadap kebijakan dividen.

## SIMPULAN DAN SARAN
Hasil dari analisis yang telah dikemukakan sebelumnya menunjukkan bahwa hanya Likuiditas ( Current Ratio ) dan Profit Growth yang memiliki pengaruh signifikan terhadap Kebijakan  Dividen  (DPR)  sedangkan  profitabilitas  dan  struktur  modal  memiliki  pengaruh yang  tidak  signifikan  Kebijakan  Dividen  (DPR).  Hasil  pengujian  hipotesis  terhadap  efek moderasi  profit  growth  terhadap  hubungan  antara  profitabilitas,  likuiditas,  dan  struktur modal dengan kebijakan dividen menunjukkan hasil bahwa profit growth secara positif dan signifikan  dapat  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  kebjakan  dividen. Namun, profit  growth ternyata  tidak  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas  dan  struktur modal terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  selanjutnya  memberikan  beberapa  saran  berdasarkan  hasil  dan kesimpulan yang telah diuraikan. Pertama, Bagi perusahaan yang ingin menciptakan kesan kestabilan  fundamental  di  mata  investor,  hendaknya  mempertimbangkan  likuiditas  dan profit  growth perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan  kebijakan  dividen  dan  sebaiknya memberikan  dividen  yang  cenderung  lebih  stabil.  Kedua,  Bagi  investor  yang  akan mengambil  keputusan  pembelian  saham  sebaiknya  mempertimbangkan  tingkat  likuiditas dan profit  growth sebuah  perusahaan  untuk  dapat  memberikan  gambaran  terkait  kekuatan finansial perusahaan tersebut yang dampaknya terhadap kestabilan dan besaran pembayaran dividen kepada investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (11th Eds.). Salemba Empat.
Candy, C., & Yeria, W. (2022). Stock Return Pada Saham Anggota Indeks IDX80: Analisis
Rasio Keuangan. Jurnal Ilmiah Poli Bisnis , 14 (1), 61–77. https://doi.org/https://doi.org/10.30630/jipb.v0i0.758
Darsono,  &  Ashari.  (2006). Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan  (Tips  Bagi Investor, Direksi, dan Pemegang Saham) . Andi. Fahmi, I. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan (5th Eds.). Alfabeta. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariat  dengan  Program  SPSS (6th  Eds.).  BP Undip.
Ginting,  S.  (2018).  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Deviden  Pada  Perusahaan  Lq45  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset
Akuntansi , 8 (ISSN 2622-6421), 195–204.
Hadiyanti, S. U. E., & Saputra, P. H. (2020). Fundamental Analysis and Stock Price. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 14 (2), 234–247.
https://doi.org/https://doi.org/10.30650/jem.v14i2.270
Hair, J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M., & Sarstedt, M. (2017). A Primer on Partial Least Squares Structural Equation Modeling (PLS-SEM) (2nd Eds). Sage Publication. Hansmann, K., & Ringle, C. (2004). SmartPLS Manual . University of Hamburg. Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . BPFE UGM. Herman.  (2020). Indef  Sebut  Ekonomi  Indonesia  Mengarah  ke  Sektor  Jasa . Beritasatu.Com. https://www.beritasatu.com/ekonomi/599075/indef-sebut-ekonomi- indonesia-mengarah-ke-sektor-jasa
Hery. (2017). Teori Akuntansi Pendekatan Konsep dan Analisis . PT Grasindo. Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2013). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Salemba Empat.
Husnan,  A.  (2013). Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Hutang,  Profitabilitas  dan Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  Periode  2009- 2012 . Universitas Dian Nuswantoro. Jusup, A. H. (2005). Dasar-Dasr Akuntansi (6th Eds.). STIE YKPN. Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada. Manurung, B. H., & Kartikasari, D. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Pertumbuhan Pendapatan  Terhadap  Pertumbuhan  Laba  Pada  Perusahaan  Manufaktur  ISSN :2356- 4482. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan  (INFAK) , 3 (2),  69–76. http://www.ejournal.fekon-unima.ac.id/index.php/JAK/article/view/577/0
Marlinda, E. (2017). Tinjauan Rasio Keuangan Pada PT Acset Indonusa Tbk Periode 2013-
2016. Jurnal Ilmiah Poli Bisnis , 9 (2), 74–88.
http://ejournal2.pnp.ac.id/index.php/jipb/article/view/158%0Ahttp://ejournal2.pnp.ac.i d/index.php/jipb/article/download/158/80
Martha, L., Sogiroh, N. U., Magdalena, M., Susanti, F., & Syafitri, Y. (2018). Profitabilitas Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Benefita , 3 (2),  227. https://doi.org/10.22216/jbe.v3i2.3493
Munawir. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Liberty Publisher. Rodoni, A., & Ali, H. (2010). Manajemen Keuangan . Mitra Wacana Media. Sartono, A. (2012). Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi (4th Eds.). BPFE UGM. Sejati,  F.  R.,  Ponto,  S.,  Prasetianingrum,  S.,  Sumartono,  S.,  &  Sumbari,  N.  N.  (2020). Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Berkala  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 5 (2), 110–131. https://doi.org/10.20473/baki.v5i2.21480 Sholihin,  M.,  &  Ratmono,  D.  (2013). Analisis  SEM-PLS  dengan  WarpPLS  3.0 (1st  Eds). Andi.
Siyoto,  S.,  &  Sodik,  M.  A.  (2015). Dasar-Dasar  Metode  Penelitian .  Literasi  Media Publishing.
Subramaniam,  K.  R.,  &  Wild,  J.  J.  (2010). Analisis  Laporan  Keuangan (10th  Eds.). Salemba Empat.
Urbach, N., & Ahlemann, F. (2010). Structural Equation Modeling in Information Systems Research Using Partial Least Squares. Journal of Information Technology Theory and Application JITTA , 11 (2), 5–40.