Jurnal Ilmu Keuangan dan Perbankan (JIKA)
Volume 9 No. 1 Tahun 2019

## ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN SUB-SEKTOR PERKEBUNAN
Naufal Bintang Aranza 1* Lies Sulistyowati
naufal16011@mail.unpad.ac.id 1
Universitas Padjadjaran Jl. Raya Bandung Sumedang KM.21, 45363 Kabupaten Sumedang, Provinsi Jawa Barat Indonesia

## PROGRAM STUDI KEUANGAN DAN PERBANKAN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

## UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA
BANDUNG
Received Date :   06.04.2020 Revised Date :  05.05.2020 Accepted Date :  09.05.2020

## ABSTRACT
The purpose of this study to investigate the effect of financial ratio on the stock price of plantation companies listed in Indonesia Stock Exchange. The research method used the associative method in a casual relationship form. The study used an annual report from 14 plantation companies listed in Indonesia Stock  Exchange  during  the  period  2014  to  2018  as  the  study  sample.  Data method analysis in the study used regression data panel analysis with the fixed- effect model. The result shows that the debt to equity ratio has a significant effect on stock price, whereas the current ratio, return on asset, and the price- earnings ratio has an effect but not significant on stock price from plantation companies. The researcher suggested that investors pay attention to the debt to equity ratio before investing in plantation companies because this ratio can show the investment risk of the company.

## Keywords: Financial Ratio, Stock Price, Plantation

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  pengaruh  dari  rasio keuangan terhadap harga saham dari perusahaan perkebunan yang tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode  penelitian  yang  digunakan  merupakan metode  asosiatif  dalam  bentuk  hubungan  kausal. Penelitian  menggunakan laporan tahunan dari 14 perusahaan perkebunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia  dalam  periode  2014-2018  sebagai  sampel  penelitian.  Metode analisa data yang digunakan adalah analisis regresi data panel dengan model fixed effect . Hasil penelitian menunjukan bahwa debt to equity ratio memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham, sedangkan untuk current ratio,  return  on  asset, dan price  earning  ratio tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  dari  perusahaan  perkebunan.  Peneliti menganjurkan  kepada  investor  agar  memperhatikan debt  to  equity  ratio sebelum berinvestasi di perusahaan perkebunan karena rasio tersebut dapat memperlihatkan risiko investasi dari perusahaan.

## Kata Kunci: Harga Saham, Perkebunan, Rasio Keuangan

## PENDAHULUAN
Saham perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dikategorikan menjadi sembilan sektor, dimana sektor pertanian menjadi salah satu sektor yang memiliki peranan penting dalam mendukung pertumbuhan dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Sektor pertanian dalam Bursa Efek Indonesia terbagi  menjadi  empat  subsektor  yang  terdiri  dari  pangan,  perkebunan, perternakan, dan perikanan. Sub-sektor perkebunan menjadi sub-sektor yang memberikan  kontribusi  terbesar  terhadap  indeks  saham  sektor  pertanian dikarenakan dari 20 perusahaan sektor pertanian yang tercatat di Bursa Efek
Indonesia,  18  diantaranya  merupakan  perusahaan  sub-sektor  perkebunan (Indonesia  Stock  Exchange,  2018).  Selain  itu,  Komoditas  perkebunan memberikan  kontribusi  terbesar  terhadap  sektor  pertanian  di  Indonesia, dimana perolehan produk domestik bruto (PDB) atas dasar harga berlaku dari sub-sektor perkebunan pada tahun 2018 mencapai angka Rp.489.248,8 miliar (Badan  Pusat  Statistik,  2019).  Pemanfaatan  komoditas  perkebunan  sebagai bahan pangan dan bahan baku industri dalam skala besar membuat komoditas perkebunan  memiliki  nilai  yang  tinggi  dibandingkan  dengan  komoditas pertanian lainnya (Arifin & Agustami, 2016).

## Tabel 1. Produk Domestik Bruto (PDB) Sektor Pertanian Atas Dasar Harga Berlaku Tahun 2014-2018 (dalam satuan miliar rupiah)
Sektor Pertanian 2014 2015 2016 2017 2018 Growth (%) Pangan 343.252,30 397.408,60 425.185,60 438.889,50 449.822,30 31,05 Hortikultura 160.568,60 174.453,20 187.402,60 197.320,70 218.712,40 36,21 Perkebunan 398.260,70 405.291,50 428.782,60 471.307,80 489.248,80 22,85 Peternakan 167.008,00 184.151,50 201.123,50 213.306,10 231.710,90 38,74 Jasa Pertanian dan Perburuan 20.460,10 22.663,80 24.371,10 26.043,20 27.580,10 34,80 Kehutanan dan Penebangan Kayu 74.618,00 82.321,80 87.542,40 91.564,10 97.337,60 30,45 Perikanan 245.488,00 288.916,60 317.190,00 348.853,80 385.936,40 57,21
Sumber  : Badan Pusat Statistik, 2019.
Tabel  1.  menunjukan  bahwa  dalam  jangka  waktu  lima  tahun,  sektor perkebunan  memberikan  kontribusi  terbesar  pada  sektor  pertanian.  Akan tetapi,  produk  domestik  bruto  sub-sektor  perkebunan  hanya  mengalami pertumbuhan sebesar 22,85%, dimana hal tersebut menjadikan perkebunan menjadi sub sektor dengan pertumbuhan terendah dibandingkan dengan sub- sektor  pertanian  lainnya.  Pengembangan  perusahaan  perkebunan  perlu dilakukan  agar  Indonesia  mampu  untuk  meningkatkan  produktivitas  dari setiap komoditas perkebunan baik dalam segi kualitas dan kuantitas sehingga Indonesia  dapat  melakukan  pembangunan  kepada  masyarakat  melalui peningkatan nilai dari komoditas perkebunan.
Investasi pada pasar modal menjadi salah satu pilihan bagi perusahaan perkebunan  untuk  meningkatkan  profit  melalui  pemanfaatan  modal tambahan  yang  didapatkan  dari  investor  untuk  proses  peningkatan produktivitas  pada  perusahaan  tersebut  (Nisa,  2018).  Perusahaan perkebunan  dapat  melakukan  penawaran  umum  atau Initial  Public  Offering
(IPO) untuk menawarkan saham yang dimiliki terhadap publik melalui Bursa Efek  Indonesia  atau Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  yang  berperan  sebagai penyedia sistem dan sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan beli terhadap  efek  yang  diperdagangkan.  Perusahaan  go-public  memiliki keuntungan  dalam  mengakses  sumber  pendanaan  dalam  jangka  waktu panjang,  peningkatan  nilai  perusahaan,  pemberian  insentif  pajak  dari pemerintah,  serta  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  tersebut  dalam mempertahankan usahanya (Indonesia Stock Exchange, 2019).
Sumber : Indonesia Stock Exchange Quarterly Statistics , 2016-2018

## Gambar 1. Grafik Indeks Harga Saham pada Sektor Pertanian di Indonesia Tahun 2016-2018
Berdasarkan  Gambar  1.  indeks  harga  saham  pada  sektor  pertanian mengalami penurunan dalam tiga tahun terakhir, dimana pada kuartal I tahun 2016  indeks  harga  saham  sektor  pertanian  berada  di  angka  Rp.1.917, sedangkan  pada  akhir  tahun  2018  indeks  harga  saham  sektor  pertanian berada di angka Rp.1.564. Hal ini menunjukan bahwa dalam jangka waktu tiga tahun,  indeks harga  saham sektor  pertanian mengalami  penurunan sebesar Rp.353 atau 18,41% dari harga saham tahun 2016. Penurunan ini disebabkan oleh pembuatan aturan oleh Uni Eropa pada tahun 2016 yang bertujuan untuk mengurangi  penggunaan  minyak  kelapa  sawit  untuk biofuel dan bioliquid hingga 0% di tahun 2021 karena Uni Eropa menilai bahwa penggunaan kelapa sawit dapat meningkatkan jumlah alih fungsi lahan hutan hujan tropis menjadi lahan  perkebunan  ( deforestation )  yang  mendorong  terjadinya  perubahan iklim  ( climate  change )  dengan  cepat  (European  Union,  2018).  Hal  ini menyebabkan penurunan pada volume ekspor dari kelapa sawit di Indonesia, dimana pada tahun 2015 jumlah volume kelapa sawit di Indonesia mencapai 28.286.871  Ton,  sedangkan  pada  tahun  2016  jumlah  volume  ekspor  kelapa sawit  di  Indonesia  berada  di  angka  24.338.304  Ton  sehingga  terjadi
31- Mar -16 30- Jun -16 30- Sep -16 30- Dec -16 31- Mar -17 22- Jun -17 29- Sep -17 29- Dec -17 29- Mar -18 29- Jun -18 28- Sep -18 28- Dec -18 IHSG-AGR 1.9 1.7 1.79 1.86 1.8 1.8 1.7 1.6 1.7 1.4 1.5 1.5 1.000,00 1.100,00 1.200,00 1.300,00 1.400,00 1.500,00 1.600,00 1.700,00 1.800,00 1.900,00 2.000,00 H ar ga ( R p .)
penurunan volume ekspor kelapa sawit sebesar 3.948.567 Ton atau 13,95% dari jumlah volume ekspor di tahun sebelumnya (Badan Pusat Statistik, 2017).
Analisis  terhadap  rasio  keuangan  perusahaan  perlu  dilakukan  untuk mengetahui  kinerja  perusahaan  dalam  jangka  waktu  tertentu.  Penggunaan rasio  keuangan  dapat  memudahkan  investor  dan  manajemen  perusahaan dalam  menilai  dan  mengevaluasi  kinerja  perusahaan  dari  beberapa  aspek seperti  keuntungan,  likuiditas,  nilai  pasar  saham,  manajemen  aset,  hingga manajemen utang perusahaan (Martha & Meilin, 2018). Rasio keuangan dapat mempengaruhi investor dalam keputusan pembelian saham dan langkah yang akan diambil manajemen perusahaan di masa depan (Zamzany et al, 2018). Analisis  rasio  keuangan  pada  perusahaan  perkebunan  dilakukan  agar manajemen  perusahaan  dapat  menilai  kinerja  perusahaan  melalui  kondisi finansial  dalam  rasio  keuangan  sehingga  perusahaan  mampu  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan  investasi  terhadap  perusahaan perkebunan tersebut.
Penelitian  ini  akan  menganalisa  pengaruh  dari  rasio  keuangan  yang terdiri dari current ratio, debt to equity ratio, return on asset, dan price earning ratio pada  perusahaan  perkebunan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia dalam periode 2014-2018 sehingga penelitian ini memiliki kebaharuan dalam jangka  waktu  penelitian.  Penelitian  terdahulu  yang  membahas  mengenai sektor pertanian khususnya sub-sektor perkebunan tergolong masih rendah jika dibandingkan dengan sektor keuangan dan industri barang konsumsi. Hal ini  dikarenakan  pada  umumnya  perusahaan  yang  menjadi leading  sector dalam Bursa Efek Indonesia sebagian besar berasal dari sektor keuangan dan industri barang konsumsi.
Penelitian  terdahulu  juga  memperlihatkan  bahwa  suatu  rasio keuangan  memiliki  pengaruh  yang  berbeda  terhadap  harga  saham dikarenakan adanya perbedaan pada sektor perekonomian yang diteliti dan jangka  waktu  penelitian.  Pada current  ratio, penelitian  yang  dilakukan  oleh Arifin  &  Agustami  (2016),  Martha  &  Meilin  (2018),  Nisa  (2018),  dan Priliyastuti  &  Stella  (2017)  menyatakan  bahwa current  ratio berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham, sedangkan Herawati & Putra (2018) memperlihatkan bahwa current ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Disisi lain, penelitian mengenai debt to equity ratio oleh Arifin  &  Agustami  (2016)  dan  Al-Qaisi  (2016)  menunjukan  bahwa  rasio tersebut  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.  Akan tetapi, hasil penelitian dari Kamar (2017), Herawati & Putra (2018), Martha & Meilin (2018), dan Priliyastuti & Stella (2017) memperlihatkan bahwa debt to equity ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Penelitian  pada return  on  asset yang  dilakukan  oleh  Al-Qaisi  (2016)  dan Herawati  &  Putra  (2018)  menyebutkan  bahwa return  on  asset memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham,  tetapi  hal  tersebut bertentangan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maiyaliza et al (2019),  Martha  &  Meilin  (2018)  dan  Priliyastuti  &  Stella  (2017)  yang
menunjukan  bahwa return  on  asset tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  harga  saham.  Selain  itu,  penelitian  pada price  earning  ratio yang dilakukan  oleh  Astuty  (2017)  dan  Priliyastuti  &  Stella  (2017)  yang menjelaskan  bahwa price  earning  ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  harga  saham,  sedangkan  hasil  penelitian  dari  Herawati  &  Putra (2018) dan Martha & Meilin (2018) yang menyatakan bahwa price earnings ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Permasalahan  tersebut  mendorong  peneliti  untuk  melakukan penelitian mengenai pengaruh rasio keuangan yang terdiri dari current ratio, debt  to  equity  ratio , return  on  asset ,  dan price  earning  ratio terhadap  harga saham,  dimana  penelitian  tersebut  dilakukan  pada  perusahaan  sub-sektor perkebunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2014-2018.

## TINJAUAN PUSTAKA
Saham  merupakan  surat  berharga  yang  dimiliki  oleh  individu  atau badan usaha, dimana surat tersebut menyatakan kepemilikan terhadap aset dan keuntungan suatu perusahaan, serta dapat diperdagangkan di pasar yang telah  ditentukan  oleh  negara  (Gitman et  al ,  2017).  Saham  memiliki  fungsi sebagai alat untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham ( stockholder wealth  maximization )  dan  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan sehingga  perusahaan  tersebut  dapat  meningkatkan  kapasitas  usahanya melalui  pertambahan  modal  yang  didapatkan  dari  investor  (Priliyastuti  & Stella,  2017).  Saham  memiliki  nilai  intrinsik,  dimana  nilai  tersebut menggambarkan  estimasi  nilai  saham  yang  sesungguhnya  berdasarkan analisis dari data risiko dan tingkat pengembalian yang akurat (Gitman et al , 2017).
Saham  memiliki  dua  nilai  utama  yang  terdiri  dari  nilai  intrinsik  dan harga  saham.  Nilai  intrinsik  saham  didasarkan  pada  data  return  dan  risiko “sebenarnya”  yang  akurat  dari saham  suatu  perusahaan.  Nilai  intrinsik perusahaan  dapat  diestimasi  oleh  investor  tetapi  estimasi  tersebut  tidak sepenuhnya  akurat  karena  keterbatasan  informasi  yang  diperoleh  investor dari  manajemen  perusahaan.  Disisi  lain,  harga  saham  ditentukan  dari  nilai pasar  yang  berdasarkan  pada  informasi  yang  diperoleh  investor  marginal (investor yang memiliki kekuatan dalam menentukan harga saham di pasar modal)  tetapi  terdapat  kemungkinan  terjadinya  kesalahan  informasi  yang diperoleh  atau  diperkirakan  oleh  investor  marginal  sehingga  dapat menyebabkan  terjadinya overvalued dan undervalued pada  saham  suatu perusahaan.  Oleh  karena  itu,  investor  membutuhkan  kemampuan  dan pengetahuan  dalam  menilai  informasi  secara  tepat  untuk  meramalkan pergerakan saham perusahaan secara akurat (Agirman, 2018).
Analisa terhadap fundamental saham perusahaan dapat menggunakan rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  adalah  suatu  instrumen  yang  dapat memperlihatkan  kondisi  finansial  dari  perusahaan  secara  singkat  ( quick screening )  dengan  membandingkan  berbagai  elemen  yang  terdapat  dalam
laporan  keuangan  perusahaan  sehingga  investor  dapat  menilai  peforma perusahaan  sebagai  dasar  pertimbangan  untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut (Gitman et al , 2017). Selain itu, rasio keuangan dapat dimanfaatkan oleh manajemen perusahaan dalam mengukur performa perusahaan dengan membandingkan kondisi finansial dari setiap perusahaan dalam satu sektor yang  sama  sehingga  manajemen  perusahaan  dapat  merencanakan  strategi yang  akan  digunakan  perusahaan  untuk  menjaga  keberlangsungan  usaha serta meningkatkan daya saing perusahaan terhadap perusahaan lainya (Har et al , 2015).

## Current Ratio
Current  ratio atau  rasio  lancar  merupakan  rasio  yang  menunjukan kemampuan  perusahaan  dalam  menutupi  kewajiban  lancar  dengan memanfaatkan aset lancar yang dimiliki sehingga aset lancar tersebut dapat dikonversikan  menjadi  kas  dalam  waktu  yang  singkat  (Gitman et  al ,  2017). Perhitungan  aset  lancar  dari  suatu  perusahaan  meliputi  kas,  piutang perusahaan,  persediaan,  dan  efek  yang  diperdagangkan,  sedangkan  untuk kewajiban lancar meliputi utang usaha, utang lancar jangka panjang, gaji yang harus dibayarkan, dan wesel tagih jangka pendek (Gitman et al , 2017). Adapun perhitungan dari current ratio dapat dinyatakan sebagai berikut:
Likuiditas  dari  perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  hal  yang dipertimbangkan investor dalam membeli suatu saham karena investor akan memiliki  kepercayaan  yang  lebih  pada  perusahaan  dengan  likuiditas  yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki likuiditas yang rendah (Arifin & Agustami, 2016).

## Debt to Equity Ratio
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  rasio  yang  membandingkan antara jumlah utang secara keseluruhan dengan ekuitas pemilik saham yang dimiliki  oleh  perusahaan  itu  sendiri  sehingga debt  to  equity  ratio dapat menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  utang  dengan ekuitas dari pemegang saham dari perusahaan tersebut (Gitman et al , 2017). Debt  to  equity  ratio dapat  menggambarkan  struktur  modal  dari  suatu perusahaan sehingga investor dapat menggunakan debt to equity ratio sebagai pertimbangan dalam pembelian saham yang dinilai dengan risiko dari saham itu sendiri (Kamar, 2017) Adapun perhitungan dari debt to equity ratio dapat dinyatakan sebagai berikut:
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (Aset Lancar) 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 (Kewajiban Lancar)
Debt to equity ratio dapat menggambarkan struktur modal dari suatu perusahaan sehingga investor dapat menggunakan debt to equity ratio sebagai pertimbangan dalam pembelian saham yang dinilai dengan risiko dari saham itu  sendiri  (Kamar,  2017).  Jika debt  to  equity  ratio dari  suatu  perusahaan memiliki  nilai  yang  tinggi,  maka  saham  dari  perusahaan  tersebut  memiliki risiko  yang  tinggi  (Kamar,  2017).  Hal  ini  dikarenakan  jika  perusahaan memiliki  utang  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  modal  yang  dimiliki oleh perusahaan, maka kemampuan perusahaan dalam membayar utang akan semakin rendah sehingga risiko perusahaan untuk mengalami pailit semakin besar (Priliyastuti & Stella, 2017).

## Return on Asset
Return on Asset (ROA) merupakan rasio dari perhitungan antara laba bersih/net income dengan total aset yang dimiliki oleh perusahaan (Gitman et al ,  2017). Return  on  asset dari  perusahaan  dapat  mengukur  kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dari pengelolaan aset yang dimiliki oleh perusahaan  (Purnamawati,  2016).  Nilai  dari return  on  asset merepresentasikan  efektivitas  dan  efisiensi  dari  pengelolaan  aset  yang dimiliki  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  yang  dihasilkan  sehingga semakin tinggi nilai dari return on asset , maka perusahaan dapat memberikan profit yang baik bagi investor yang menanam modal di perusahan tersebut (Al- Qaisi et al , 2016). Adapun perhitungan dari return on asset dapat dinyatakan sebagai berikut:
Nilai dari return on asset merepresentasikan efektivitas dan efisiensi dari pengelolaan aset yang dimiliki perusahaan dalam memperoleh laba yang
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
𝑅𝑂𝐴 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
dihasilkan sehingga semakin tinggi nilai dari return on asset , maka perusahaan dapat  memberikan  profit  yang  baik  bagi  investor  yang  menanam  modal  di perusahan tersebut (Al-Qaisi et al, 2016).

## Price Earnings Ratio
Price Earnings Ratio merupakan rasio yang diperoleh dari perhitungan antara harga per lembar saham dengan laba per lembar saham sehingga rasio ini dapat menggambarkan value dari perusahaan dan kemampuan perusahaan dalam  menarik  investor  melalui  proses  peningkatan  jumlah  yang  rela dibayarkan ( willingness to pay ) oleh investor (Gitman et al , 2017). Peningkatan willingness to pay dari investor dapat merangsang pertumbuhan permintaan dari  saham  perusahaan  tersebut.  Nilai price  earnings  ratio yang  tinggi  juga dapat menggambarkan bahwa saham dari suatu perusahaan merupakan salah satu saham premium sehingga willingness to pay dari investor terhadap saham tersebut menjadi lebih tinggi (Herawati & Putra, 2018). Adapun perhitungan dari price earnings ratio dapat dinyatakan sebagai berikut:
Nilai  dari price  earnings  ratio dapat  menggambarkan  prospek  dari saham suatu perusahaan (Gitman et al , 2017). Nilai price earnings ratio yang tinggi  mengindikasikan  bahwa  nilai  harga  saham  perusahaan  dalam  suatu periode  memiliki  jumlah  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  laba  yang diperoleh dari perusahaan tersebut dalam periode yang sama sehingga nilai dari saham tersebut menjadi overvalue (Martha & Meilin, 2018). Nilai price earnings ratio yang tinggi dapat menunjukkan bahwa saham dari perusahaan tersebut  memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  baik  dan  risiko  yang  relatif lebih rendah (Gitman et al , 2017). Nilai price earnings ratio yang tinggi juga dapat menggambarkan bahwa saham dari suatu perusahaan merupakan salah satu saham premium sehingga willingness to pay dari investor terhadap saham tersebut menjadi lebih tinggi (Herawati & Putra, 2018).

## METODE PENELITIAN
Desain  dalam  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif. Pendekatan  kuantitatif  digunakan  untuk  pengujian  terhadap  suatu  objek
𝑃𝐸𝑅 = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
penelitian,  dimana  penelitian  tersebut  memiliki  tujuan  untuk  menganalisa karakteristik dari objek secara numerik dan umumnya dapat menggambarkan hubungan  sebab-akibat  (kausal)  dari  objek  penelitian  (Creswell,  2014). Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode  asosiatif  dalam  bentuk hubungan  kausal,  dimana  penelitian  ini  menganalisa  pengaruh  dari  rasio keuangan  perusahaan  perkebunan  terhadap  harga  saham  dari  perusahaan perkebunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2014-2018.
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  sebagai  data  utama  yang digunakan.  Data  sekunder  merupakan  data  yang  telah  dikelola  sebelumnya oleh pihak lain,  dimana  data  tersebut  dapat  berupa  data  statistik,  publikasi dari pemerintah, informasi perusahaan, data penelitian terdahulu, serta situs web  resmi  yang  terpercaya  sehingga  data  yang  akan  digunakan  dalam penelitian  tidak  perlu  untuk  dikumpulkan  secara  langsung  oleh  peneliti (Creswell, 2014). Data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini berupa laporan keuangan ( financial report ) dan laporan tahunan ( annual report ) dari perusahaan  sub-sektor  perkebunan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia dalam periode 2014-2018.
Teknik sampling penelitian menggunakan purposive sampling , dimana sampel dipilih berdasarkan pada kriteria yang telah ditentukan oleh peneliti. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan perkebunan yang tercatat di Bursa  Efek  Indonesia  berjumlah  18  perusahaan.  Akan  tetapi  penelitian  ini hanya menggunakan 14 perusahaan sebagai sampel penelitian. Adapun dasar pertimbangan  dari  penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  ditunjukan  oleh Tabel 2.
Tabel 2. Kriteria Pengambilan Sampel No. Kriteria Jumlah 1 Jumlah  Perusahaan  Sub-Sektor  Perkebunan  yang  tercatat  dan beroperasi di Bursa Efek Indonesia 18 2 Jumlah  Perusahaan  tidak  menerbitkan  atau  melengkapi  atau laporan tahunan dalam jangka waktu 2014-2018 4 3 Jumlah Sampel Perusahaan per Tahun 14 4 Tahun Penelitian (2014-2018) 5 5 Jumlah sampel secara keseluruhan 70
Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear data panel.  Penggunaan  analisis  regresi  linear  data  panel  dipilih  dengan pertimbangan  bahwa  analisis  regresi  linear  data  panel  dapat  memberikan data  yang  lebih  informatif,  lebih  bervariasi,  lebih  efisien,  dapat  mengurangi kolinearitas  dari  setiap  variabel,  serta  mampu  untuk  memberikan  model regresi  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan  model  regresi  yang  hanya berasal dari data cross section atau data time series (Gujarati & Porter, 2008). Analisis  regresi  linear  data  panel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model fixed effect dan data yang digunakan dalam penelitian telah melalui pengujian
asumsi klasik. Persamaan dari model regresi dalam penelitian ini dinyatakan sebagai berikut :
Keterangan: ln Y it = Harga Saham dalam bentuk logaritma natural. α = Konstanta β 1 X 1 = Koefisien regresi Current Ratio β 2 X 2 = Koefisien regresi Debt to Equity Ratio
β 3 X 3 = Koefisien regresi Return of Asset β 4 X 4 = Koefisien regresi Price Earning Ratio ε = Standar Error ( Error Term ) i = Unit perusahaan ke- i. i = AALI, ANJT, BWPT, …, UNSP t = Waktu ke-t. t = 2014, 2015, 2016, 2017, 2018
Hipotesis  penelitian  didasari  oleh  penelitian  terdahulu  dan  studi literatur  sehingga  hipotesis  alternatif  dapat  digunakan  sebagai  jawaban sementara  terhadap  permasalahan  dalam  suatu  penelitian  (Astuty,  2017). Penelitian ini menduga bahwa rasio keuangan yang terdiri dari Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return of Asset, serta Price Earning Ratio secara simultan maupun  parsial  memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan perkebunan.  Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  F (simultan)  dan  uji  t  (parsial).  Hasil  dari  penelitian  ini  diharapkan  mampu untuk memberikan informasi kepada investor mengenai pengaruh dari rasio keuangan terhadap harga saham dari perusahaan perkebunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Regresi Data Panel
Tabel 3. Regresi Linear Data Panel dengan model Fixed Effect Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 11/12/19   Time: 22:40 Sample: 2014 2018 Periods included: 5 Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 6.643156 0.076713 86.59768 0.0000 X1 -0.057613 0.051906 -1.109936 0.2721 X2 -0.024304 0.006293 -3.861831 0.0003
ln 𝑌 𝑖𝑡 =  𝛼 +   𝛽 1 𝑋 1𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝑋 2𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑋 3𝑖𝑡 + 𝛽 4 𝑋 4𝑖𝑡 + 𝛽 5 𝑋 5𝑖𝑡 + 𝜀
X3 0.796183 0.526125 1.513296 0.1363 X4 -4.49E-05 0.000295 -0.152374 0.8795 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.972409     Mean dependent var 6.571314 Adjusted R-squared 0.963389     S.D. dependent var 1.496730 S.E. of regression 0.286382     Akaike info criterion 0.554057 Sum squared resid 4.264776     Schwarz criterion 1.132242 Log likelihood -1.392000     Hannan-Quinn criter. 0.783719 F-statistic 107.8062     Durbin-Watson stat 1.771344 Prob(F-statistic) 0.000000
Tabel 3. menunjukan hasil pengujian regresi linear data panel dengan menggunakan model fixed effect yang menghasilkan nilai koefisien regresi dari setiap  variabel independen t  sehingga  nilai  tersebut  dapat  menjelaskan pengaruh dari current ratio (X 1 ), debt to equity ratio (X 2 ), return on asset (X 3 ), serta price  earnings  ratio (X 4 )  terhadap  harga  saham  (Y)  perusahaan perkebunan  di  Indonesia  tahun  2014-2018.  Persamaan  regresi  log-linear dalam penelitian ini dinyatakan kedalam bentuk persamaan sebagai berikut:
Persamaan  regresi  data  panel  diatas  dapat  diintrepetasikan  sebagai
berikut:
1) Nilai  konstanta  sebesar  6,643156  menunjukan  bahwa  apabila variabel independent ( current ratio, debt to equity ratio, return on asset,  dan  price  earnings  ratio) tidak  memberikan  pengaruh terhadap harga saham perusahaan perkebunan, maka harga saham perusahaan  perkebunan  dalam  bentuk  logaritma  natural  akan memiliki nilai sebesar 6,643156.
2) Koefisien current ratio (X 1 ) sebesar -0,057613 menunjukan bahwa apabila current ratio mengalami kenaikan sebesar 1 satuan dengan asumsi  variabel independent lainnya  bernilai  tetap,  maka  harga saham  perusahaan  perkebunan  dalam  bentuk  logaritma  natural akan mengalami penurunan sebesar 0,057613.
3) Koefisien debt to equity ratio (X 2 ) sebesar -0,024304 menunjukan bahwa apabila debt to equity ratio mengalami kenaikan sebesar 1 satuan dengan asumsi variabel independent lainnya bernilai tetap, maka  harga  saham  perusahaan  perkebunan  dalam  bentuk logaritma natural akan mengalami penurunan sebesar -0,024304.
ln Y = 6,643156 - 0,057613 X 1 - 0,024304 X 2 + 0,796183 X 3 - 0.0000449 X 4 + ε
4) Koefisien return on asset (X 3 ) sebesar 0,796183 menunjukan bahwa apabila return  on  asset mengalami  kenaikan  sebesar  1  satuan dengan  asumsi  variabel independent lainnya  bernilai  tetap,  maka harga  saham  perusahaan  perkebunan  dalam  bentuk  logaritma natural akan mengalami penurunan sebesar 0,796183.
5) Koefisien price earnings ratio (X 4 ) sebesar -0.0000449 menunjukan bahwa apabila price earnings ratio mengalami kenaikan sebesar 1 satuan dengan asumsi variabel lainnya independent bernilai tetap, maka  harga  saham  perusahaan  perkebunan  dalam  bentuk logaritma natural akan mengalami penurunan sebesar -0.0000449.

## Analisis Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  uji  F  dengan  menggunakan Eviews pada  Tabel  3. menunjukan bahwa nilai dari F hitung sebesar 107,8062 dengan nilai probability 0,000000.  Nilai  dari  F tabel memiliki  nilai  sebesar  1,91  dimana  nilai  tersebut didapatkan dari df 1 sebesar 13, df 2 sebesar 56, serta nilai alpha sebesar 0,05. Hasil dari pengujian tersebut memperlihatkan bahwa nilai dari F hitung > F tabel dengan nilai probability kurang dari 0,05 sehingga hipotesis H 0 ditolak. Oleh karena itu, variabel independent yang terdiri dari current ratio, debt to equity ratio,  return  on  asset ,  serta price  earnings  ratio secara  simultan  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham perusahaan perkebunan. Pengujian hipotesis uji t pada Tabel 3. menunjukan hasil uji t dari setiap variabel independent yang dapat disimpulkan sebagai berikut:
1) Nilai probability dari current ratio (X 1 ) sebesar 0,2721 dengan Nilai t hitung sebesar -1,109936 menunjukan bahwa variabel current ratio (X 1 ) secara parsial memiliki pengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap harga saham  perkebunan. Hasil  pengujian  ini  bertentangan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Arifin & Agustami (2016), Martha & Meilin (2018), Nisa  (2018),  dan  Priliyastuti  &  Stella  (2017 ) yang  menyatakan  bahwa current ratio memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham. Akan tetapi, hasil tersebut mendukung penelitian yang dilakukan oleh Herawati &  Putra  (2018)  yang  menyebutkan  bahwa current  ratio tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
2) Nilai probability dari debt to equity ratio (X 2 ) sebesar 0,0003 dengan Nilai t hitung sebesar -3.861831 menunjukan bahwa variabel debt to equity ratio (X 2 ) secara parsial memberikan pengaruh negatif dan signifikan terhadap harga  saham  perusahaan  perkebunan. Hasil  pengujian  ini  bertentangan penelitian yang dilakukan oleh Kamar (2017), Herawati & Putra (2018), Martha & Meilin (2018), dan Priliyastuti & Stella (2017) yang menyatakan bahwa debt  to  equity  ratio tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  harga  saham.  Disisi  lain,  hasil  ini  mendukung  hasil  penelitian yang dilakukan oleh Arifin & Agustami (2016) dan Al-Qaisi (2016) yang
menyebutkan  bahwa debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh  signifikan terhadap harga saham
3) Nilai probability dari return on asset (X 3 ) sebesar 0,1363 dengan Nilai t hitung sebesar 1,513296 menunjukan bahwa variabel return on asset (X 3 ) secara parsial  memberikan  pengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap harga  saham  perusahaan  perkebunan.  Hasil  pengujian  ini  bertentangan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Al-Qaisi  (2016)  dan  Herawati  &  Putra (2018)  yang  menyatakan  bahwa return  on  asset memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  Akan  tetapi,  hasil  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maiyaliza et al  (2019),  Martha  &  Meilin (2018) dan Priliyastuti & Stella (2017 ) yang menjelaskan bahwa return on asset tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham.
4) Nilai probability dari price earnings ratio (X 4 ) sebesar 0,8795 dengan Nilai t hitung sebesar -0,152374 menunjukan bahwa variabel price earnings ratio (X 4 ) secara parsial memberikan pengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  perkebunan.  Hasil  pengujian  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Herawati & Putra (2018) dan Martha & Meilin (2018) yang menyatakan bahwa price earnings ratio tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.  Akan  tetapi, hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh  Astuty  (2017)  dan  Priliyastuti  &  Stella  (2017 ) yang  menyebutkan bahwa price  earning  ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap harga saham.
Hasil  penelitian  ini  memiliki  perbedaan  dengan  teori  manajemen keuangan dan penelitian lainnya dikarenakan tiga hal meliputi perbedaan sub- sektor  perkebunan  dengan  sektor  perekonomian  lainnya,  kemungkinan penggunaan  teknik  “ window  dressing ”  yang  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan,  serta  adanya  faktor  eksternal  yang  mempengaruhi  posisi keuangan  dan  harga  saham  perusahaan  perkebunan.  Sektor  pertanian memiliki karakteristik yang unik dibandingkan dengan sektor lainnya, dimana proses produksi komoditas pertanian melibatkan sifat biologis dari tanaman dan  ketidakpastian  dari  kondisi  alam  (Barnard  et  al,  2012).  Komoditas pertanian  termasuk  perkebunan  memiliki  sifat  yang  mudah  rusak ( perishable ), memakan banyak ruang ( voluminous ), umur yang relatif singkat, serta range produksi yang tinggi sehingga komoditas yang dihasilkan memiliki kuantitas  dan  kualitas  yang  beragam  (Barnard  et  al,  2012).  Hal  ini menyebabkan  risiko  investasi  dari  perusahaan  perkebunan  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  lainnya  karena  manajemen  perusahaan dituntut  untuk  menyelesaikan  permasalahan  perusahaan  pada  umumnya seperti  permasalahan  sumber  daya  manusia,  sumber  daya  fisik,  keuangan, pemasaran, serta produksi (Barnard et al, 2012). Akan tetapi, permasalahan tersebut  belum  melingkupi  pemasalahan  yang  disebabkan  karena karakteristik  unik  dari  sub-sektor  perkebunan  sehingga  manajemen perusahaan  perlu  untuk  mempertimbangkan  masa  tanam,  masa  panen, kondisi cuaca dan iklim, sifat tanaman, sifat tanah, serta faktor biologis lainnya
sehingga  kegiatan  operasional  perusahaan  dapat  berjalan  secara  efektif, efisien,  dan  berkesinambungan  (Barnard  et  al,  2012).  Oleh  karena  itu, investasi pada perusahaan sub-sektor perkebunan memiliki risiko yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan dari sektor lainnya sehingga investor akan  lebih  untuk  mempertimbangkan  risiko  dari  kegiatan  investasi  yang dilakukan dibandingkan dengan return yang didapatkan dari investasi pada perusahaan sub-sektor perkebunan.
Perbedaan  pada  hasil  penelitian  juga  dapat  disebabkan  karena  adanya kemungkinan  manajemen  perusahaan  melakukan teknik  “ window  dressing ” . Teknik  “ window  dressing ”  merupakan  kegiatan  yang  dilakukan  oleh manajemen  perusahaan  untuk  memanipulasi  atau  merekayasa  laporan keuangan  yang  akan  diterbitkan  kepada  investor  sehingga  posisi  keuangan dari perusahaan akan terlihat lebih baik dari sudut pandang investor (Gitman et  al ,  2017).  Perubahan  dari  laporan  keuangan  tersebut  bersifat  sementara sehingga  dalam  periode  tertentu  posisi  keuangan  dari  perusahaan  tersebut akan  kembali  seperti  semula.  Hal  ini  mengakibatkan  investor  tidak  dapat mengetahui  kondisi  finansial  yang  sebenarnya  dari  perusahaan  sehingga investor akan mengalami kerugian karena investor tidak memiliki tolak ukur yang pasti dalam menilai risiko investasi dari perusahaan tersebut (Gitman et al ,  2017).  Selain  itu,  teknik “ window  dressing ” dapat  mengakibatkan  bias terhadap  suatu  penelitian  karena  data  yang  digunakan  telah  diubah sebelumnya  oleh  manajemen  perusahaan  sehingga  penelitian  tidak  dapat menggambarkan secara pasti karakteristik dari perusahaan tersebut.
Faktor eksternal dapat mempengaruhi posisi keuangan dan harga saham dari perusahaan karena tekanan dari luar ( external force ) perusahaan seperti kondisi  politik  dan  perekonomian  dari  suatu  negara  dapat  mempengaruhi kegiatan  operasional  dari  perusahaan  baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung (Gitman et al , 2017). Faktor eksternal yang memiliki dampak besar terhadap  sub-sektor  perkebunan  di  Indonesia  adalah  isu  pelarangan imporkelapa  sawit  ( palm  oil  ban )  yang  dicetuskan  oleh  Uni  Eropa  dalam Renewable Energy Directive II (RED II) pada tahun 2016 dan 2017, dimana Uni Eropa  menilai  bahwa  perkebunan  kelapa  sawit  menjadi  penyebab  utama terjadinya  perubahan  iklim  ( climate  change )  yang  disebabkan  pengurangan luas  areal  hutan  ( deforestation ),  peningkatan  emisi  karbon  dioksida,  serta penurunan  keanekaragaman  hayati.  Hal  ini  mengakibatkan  terjadinya penurunan  penjualan  dan  harga  dari  produk  kelapa  sawit  sehingga perusahaan  mengalami  kerugian  yang  signifikan  meskipun  kegiatan operasional perusahaan berada dalam kondisi normal.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  dan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  maka didapatkan  kesimpulan  sebagai  berikut  :  (1) Current  ratio secara  parsial memiliki  pengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham. Pengaruh  yang  tidak  signifikan  dapat  disebabkan  karena  perusahaan
melakukan restructuring  loan dimana  perusahaan  melakukan  pinjaman jangka  panjang  yang  bertujuan  untuk  melunasi  utang  jangka  pendek  yang mengalami  jatuh  tempo  serta  menambah  nilai  dari  aset  lancar  sehingga perusahaan dapat mengubah secara paksa rasio lancar yang dimiliki dengan tujuan agar investor menilai baik rasio lancar yang dimiliki oleh perusahaan sehingga pandangan terhadap perusahaan dapat terjaga meskipun rasio utang perusahaan  mengalami  peningkatan.  (2) Debt  to  equity  ratio secara  parsial memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Rasio  ini memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham disebabkan karena sub-sektor perkebunan memiliki karakteristik yang unik dibandingkan sektor perekonomian  lainya,  dimana  pada  sub-sektor  perkebunan  melibatkan kondisi alam dan karakteristik biologis dari tanaman sehingga produktivitas perusahaan  memiliki  range  yang  besar  dengan  error  margin  produksi  yang sulit untuk dihitung. Sifat perusahaan perkebunan yang high risk high return menyebabkan  investor  akan  menganalisa  risiko  investasi  dari  perusahaan sebelum melakukan pembelian terhadap saham perusahaan perkebunan. (3) Return on asset secara parsial memiliki pengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap  harga  saham.  Penyebab  rasio  ini  tidak  memberikan  pengaruh signifikan terhadap harga saham dikarenakan sebagian besar aset perusahaan perkebunan merupakan aset biologis berupa tanaman perkebunan dan lahan sehingga perusahaan memiliki produktivitas dalam range yang besar diikuti dengan  kompleksitas  perhitungan  depresiasi  aset  yang  tinggi.  Hal  ini mengakibatkan  investor  akan  cenderung  untuk  lebih  mempertimbangkan risiko  investasi  dibandingkan  dengan  tingkat  pengembalian  atas  aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  (4) Price  earning  ratio secara  parsial  memiliki pengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap harga saham. Pengaruh yang tidak  signifikan  dapat  diakibatkan  oleh  adanya  perubahan  harga  yang disengaja  oleh  investor  yang  memegang  sebagian  besar  saham  dari perusahaan tersebut. Hal ini mengakibatkan investor marginal akan tertarik untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham perusahaan dapat meningkat meskipun fundamental perusahaan mengalami stagnasi bahkan penurunan.

## REKOMENDASI
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian,  maka  peneliti  memberikan rekomendasi beberapa hal kepada investor dan praktisi lainnya, antara lain: (1) Bagi Investor, pembelian dari saham perusahaan perkebunan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia perlu untuk memperhatikan rasio keuangan terutama pada debt  to  equity  ratio .  Hal  ini  dikarenakan, debt  to  equity  ratio dapat menggambarkan  perbandingan  antara  jumlah  utang  perusahaan  secara keseluruhan dengan ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan sehingga investor dapat  menilai  tingkat  risiko  dari  investasi  saham  pada  perusahaan perkebunan  tersebut.  Akan  tetapi,  investor  juga  perlu  untuk  memeriksa laporan  keuangan  secara  langsung  agar  mampu  untuk  memahami  kinerja
perusahaan  dan  mencegah  kerugian  investor  yang  diakibatkan  oleh  teknik “ windows dressing ” pada laporan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan. (2) Bagi Perusahaan Perkebunan, manajemen perlu untuk mengurangi jumlah liabilitas  secara  keseluruhan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Hal  ini dikarenakan  pengurangan  dari  liabilitas  dapat  mengurangi  risiko  likuidasi perusahaan  sehingga  perusahaan  dapat  melakukan  kegiatan  operasional dalam  jangka  waktu  yang  panjang.  Selain  itu,  rendahnya  risiko  likuidasi perusahaan dapat menyebabkan peningkatan permintaan investor terhadap saham  perusahaan  karena  investor  menilai  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki tingkat risiko yang rendah. Oleh karena itu, manajemen perusahaan

## DAFTAR PUSTAKA
Agirman,  M.,  Yilmaz,  O.  (2018).  Value  of  financial  ratios  in  predicting  stock returns:  a  study  on  borsa  Istanbul  (BIST) .  Journal  of  Business, Economics, and Finance (JBEF) Vol.7 (2) pp.191-199. Al-Qaisi, F., Tahtamouni, A., Al-Qudah, M. (2016). Factor affecting the market stock price – the case of insurance companies listed in Amman Stock Exchange. International  Journal  of  Business  and  Social  Science .  Vol.7 (10) pp.81-90.
Arifin,  N.  F.,  Agustami,  S.  (2016).  Pengaruh  likuiditas,  solvabilitas, profitabilitas,  rasio  pasar,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  harga saham (studi pada perusahaan sub-sektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014). Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 4 (3) hal.1189-1210
Astuty, P. (2017). The influence of fundamental factors and systematic risk to stock  prices  on  companies  listed  in  the  Indonesian  Stock  Exchange . European Research Studies Journal Vol.20 (4A) pp.230-240. Barnard, F., Akridge, J., Dooley, F., Foltz, J. (2012). Agribusiness Management Fourth Edition. New York: Routledge
Creswell,  J.W.  (2014). Research  Design:  Qualitative,  Quantitative,  And  Mixed Method Approaches . California: Sage Publication Inc. Gitman,  J.L.,  Smart,  B.S.,  Joehnk,  D.M.  (2017). Fundamental  Of  Investing Thirteenth Edition (Global Edition) . Harlow: Pearson Education Ltd. Gujarati, D.N., Porter, D.C. (2008). Basic Econometrics Fifth Edition. New York: The McGraw-Hill Companies
Har,  P.W.,  Afif,  M.,  Ghafar,  A.  (2015).  The  impact  of  accounting  earnings  on stock return : the case of Malaysia’s Plantation Industry . International Journal of Business Management . Vol. 10 (4) pp.155-165. Herawati,  A.,  Putra,  A.  S.  (2018).  The  influence  of  fundamental  analysis  on stock  prices:  the  case  of  food  and  beverage  industries . European Research Studies Journal Vol.21 (3) pp.316-326.
Kamar, K. (2017). Analysis of the effect of return on equity (ROE) and debt to equity ratio (DER) on stock price on cement industry listed In Indonesia
Stock Exchange (IDX) in the Year of 2011-2015 . IOSR Journal of Business Management (IOSR-JBM). Vol.19 (5) pp.66-76.
Maiyaliza.,  Mardiyani.,  Budianto,  E.  (2019).  Pengaruh  market  value  added, return  on  assets  dan  return  on  equity  terhadap  harga  saham  pada perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia periode 2013 – 2017. Jurnal Ilmu Keuangan dan Akuntansi, Vol.8 (2) hal.91-108.
Martha, Meilin, L. (2018). Analisis pengaruh current ratio (CR), debt to equity ratio  (DER),  return  on  assets  (roa),  dan  price  to  earning  ratio  (per) terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  sektor  perkebunan  yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  tahun  2010-2016. Bilancia  :  Jurnal Ilmiah Akuntansi, Vol. 2 (4) hal.497-507
Nisa, H. (2018). Pengaruh rasio keuangan terhadap harga saham pada industri sektor pertanian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012- 2016. Jurnal Pendidikan Ekonomi Vol.7 (5) hal.399-407. Priliyastuti,  N.,  Stella.  (2017).  Pengaruh  current  ratio,  debt  to  asset, debt  to equity, return on assets dan price earnings ratio terhadap harga saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.19 (5) hal.320-324. Purnamawati, I.G.A. (2016). The effect of capital structure and profitability on stock  price  (study  of  the  manufacturing  sector  in  Indonesia  Stock Exchange). International Journal of Business, Economics and Law , Vol. 9 (1) pp.10-16
Zamzany,  F.R.,  Setiawan,  E.,  Azizah,  E.N.  (2018).  Reaksi  sinyal  keuangan terhadap harga saham sektor pertanian di Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen, Vol.8 (2) hal.133-140 www.bps.go.id www.idx.co.id www.europa.eu