## INFORMASI  GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KENAIKAN
HARGA SAHAM  PT ADHI KARYA (PERSERO) Tbk. TAHUN 2007-2011

## Widiati Pratiwi
Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPI

## Ikaputera Waspada
Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPI

## ABSTRAK
Penelitian  ini  adalah  penurunan  harga  saham  pada  PT  Adhi  Karya  (Persero) Tbk.  Terdapat  beberapa  faktor  yang  menyebabkan  penurunan  harga  saham pada  PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.  Salah  satu  penyebab  penurunan  harga saham  pada  PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  adalah  informasi  good  corporate governance  yang  dipublikasikan  perusahaan  lewat  Corporate  Governance Perception Index (CGPI). Objek penelitian ini adalah laporan tahunan PT Adhi Karya  (Persero)  Tbk  tahun  2007-2011.  Penelitian  ini  adalah  deskriptif  dan verifikatif  dengan  metode  penelitian  explanotory  research,  desain  penelitian time series design. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear  sederhana  dengan  bantuan  software  SPSS  20.0  for  windows.  Hasil penelitian menunjukan terdapat pengaruh informasi good corporate governance terhadap  kenaikan  harga  saham.  Persamaan  regresi  linear  sederhana  Y  = 29,85  +  11,37  X  menunjukkan  setiap  kenaikan  informasi  good  corporate governance  sebesar  1%,  maka  akan  meningkatkan  harga  saham  sebesar 11,37%, sedangkan 88,63% dipengaruhi oleh faktor lain.
Kata Kunci: saham, good corporate governance,

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  yang bergerak negatif pada Sektor Konstruksi tahun 2007 sampai 2011 menggambarkan kinerja perusahaan  didalamnya.  Menurut Moeljono (2006) mengatakan
bahwa,  kompetisi  global  itu  bukan merupakan  kompetisi  antarnegara, melainkan  kompetisi  antar  korporat
di  negara-negara  tersebut.  Hal  ini menunjukan  bahwa,  menang  atau kalah,  menang  atau  terpuruk,  pulih atau tetap terpuruknya perekonomian satu negara bergantung  pada  korporat  masing- masing.    Di  pasar  modal,  kinerja perusahaan  konstruksi  yang  bisa
terlihat  dari  fluktuasi  harga  saham, relatif  mengalami  penurunan  di tahun  2008  dan  2011.  Berikut fluktuasi harga saham 4 perusahaan konstruksi  yang  tergolong  memiliki aset terbesar versi ICMD (Indoesian Capital  Market  Directory)  tahun 2007 – 2011. (Tabel 1)

## TABEL 1

## HARGA SAHAM  KONSTRUKSI YANG MEMILIKI ASET TERBESAR DALAM INDOESIAN CAPITAL MARKET DIRECTORY TAHUN 2007 – 2011

## Sumber: www.yahoofinance.com
Berdasarkan Tabel 1 menggambarkan penurunan terbesar  PT  Adhi  Karya  (Persero)
Tbk  dengan  persentase  perubahan harga saham sebesar 39,56 persen. Penurunan  harga  saham  pada  PT Adhi  Karya  bukan  hanya  terjadi  di tahun  2011,  tetapi  sebelumnya,  di
tahun  2008,  harga  saham  PT  Adhi Karya (Persero) Tbk pun mengalami penurunan  yang  cukup  drastis.
Lebih rinci, penurunan dan peningkatan  harga  saham  PT  Adhi Karya  (Persero)  Tbk  tahun  2007  - 2011  dijelaskan  dalam  Tabel  2 sebagai berikut.

## TABEL 2
HARGA SAHAM PT ADHI KARYA (PERSERO) TBK TAHUN 2007-2011
Sumber: yahoofinance.com dan Laporan Tahunan PT Adhi Karya (Persero) Tbk
Rusell Olukayode Christopher et al (2009:178),
perubahan harga saham pada dasarnya  terjadi  karena  adanya perubahan permintaan dan
penawaran  ekonomi.  Perubahan permintaan  dan  penawaran  ini terjadi  karena  adanya  berbagai informasi  yang  masuk  di  pasar modal.  Informasi  positif  cenderung meningkatkan  permintaan  saham, sedangkan informasi
negatif cenderung  menurunkan  permintaan saham.  Permintaan  dan  penawaran itulah  yang  kemudian  tergambar dari  harga  sahamnya.  Menurut  Evi Gantyowati  dan  Yayuk  Sulistiyani
(2008:162) menyatakan bahwa: Adanya  suatu  informasi  yang  baru akan membentuk suatu kepercayaan baru di kalangan investor. Kepercayaan yang baru ini akan  mengubah  harga  melalui perubahan  demand  dan  supply surat-surat  berharga.  Menurut  Evi Gantyowati  dan  Yayuk  Sulistiyani (2008:162),  ada  beberapa  informasi yang  terdapat  di  pasar  modal  yang dianggap  informatif  atau  mampu mengubah kepercayaan para
pengambil keputusan. Informasi tersebut meliputi penggabungan usaha  (merger),  pengambilalihan (acquisition), peleburan usaha (consolidation),  pemecahan  saham (stock  split),  pembagian  dividen
saham  (stock  dividen),  laporan keuangan, dan corporate governance perception index (CGPI). Penurunan  harga  saham  PT Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  pada Desember tahun 2011 terjadi seiring dengan adanya informasi penurunan skor Corporate Governance Perception Index (CGPI) di tahun yang sama. Penurunan skor CGPI ini menunjukkan  kualitas  penerapan good  corporate  governance  pada
PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk sedang  mengalami  kemunduran. Penurunan  skor  CGPI  PT  Adhi Karya juga terjadi bersamaan dengan munculnya isu negatif berkaitan  dengan  keterlibatan  PT Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  dalam beberapa kasus seperti kasus korupsi proyek
pembangunan kompleks olah raga Hambalang dan kasus suap PON Riau. Kasus-kasus yang muncul tersebut sedikit banyak membuka  pandangan  publik  bahwa PT Adhi Karya (Persero) Tbk kurang menerapkan  prinsip  GCG  yaitu transparency, accountability, responsibility,  independence,  dan fairness di tahun 2011. Berikut data Corporate  Governance  Perception Indeks  (CGPI)  PT  Adhi  Karya (Persero)  Tbk  tahun  2007-2011. (Tabel 3)

## TABEL 3

## CORPORATE GOVERNANCE PERCEPTION INDEX (CGPI) PT ADHI KARYA (PERSERO) TBK TAHUN 2007-2011
Sumber: Majalah SWA dan The Indonesian Institute for Corporate Governance Tahun 2007-2011
Informasi Corporate Governance Perception Index (CGPI) dianggap penting bagi investor  sebagai  bahan  evaluasi sejauh mana kualitas good
corporate  governance  diterapkan  di perusahaan.  Berdasarkan  pendapat dari  Cahyani  Nuswandari  (2009:71- 72),  hampir  75%  investor  di  pasar menganggap keterbukaan dan informasi mengenai penerapan good  corporate  governance  sama pentingnya dengan informasi keuangan  yang  dipublikasikan  oleh suatu perusahaan. Bahkan beberapa pihak menganggap keterbukaan dan informasi corporate  governance  lebih  penting dari  pada  informasi  keuangan. Dalam Cahyani Nuswandari (2009:72)  juga  disebutkan  bahwa, pelaksanaan  corporate  governance yang  baik  dan  sesuai  dengan peraturan yang berlaku akan membuat investor merespon secara positif  terhadap  kinerja  perusahaan
dan meningkatkan nilai pasar perusahaan.  Pendapat  ini  juga didukung  oleh  majalah  SWA  dan IICG  dalam  Evi  Gantyowati  dan Yayuk  Sulistiyani  (2008:162)  yang menyatakan  berencana  menjadikan skor  CGPI  ini  sebagai  indikator (benchmark) yang akan selalu menjadi pegangan investor. Pengaruh positif antara informasi good corporate governance  (dengan  alat  ukur  skor CGPI)  dan  harga  saham  didukung beberapa teori diantaranya Luhukay
(2002)  dalam  Cahaya  Nuswandari (2009:71) menyatakan bahwa, survei  yang  dilakukan  oleh  enam emerging market menunjukkan kaitan  yang  erat  antara  penerapan corporate governance dengan harga saham perusahaan-perusahaan publik. Suranta dan Midiastuti
(2005)  dalam  Nur  Sayidah  (2007:6) juga menguji pengaruh dari interaksi mekanisme  corporate  governance dan earning (sebagai proksi kualitas
laporan  keuangan)  terhadap  return saham. Ekspektasi dari penelitian ini adalah  bahwa  penerapan  beberapa mekanisme  corporate  governance dapat mempengaruhi kualitas laporan keuangan sehingga berdampak pada peningkatan kepercayaan investor yang tercermin dalam harga saham/return saham.
Selain  itu,  menurut  Hussein A.  Hasan  Al-  Tamimi  (2012:16) menyatakan  bahwa,  ada  hubungan yang positif signifikan antara praktek
Corporate Governance
dengan ketertarikan pemegang saham. Shil, N.C  (2008:23)  juga  menyatakan bahwa  lebih  dari  60%  investor memperhatikan  praktek  corporate governance  di  perusahaan  sebagai
kunci dalam pengambilan keputusan  investasi.  Berdasarkan teori tersebut dapat diketahui bahwa,  informasi  penerapan  good corporate governance adalah penting sebagai bahan pertimbangan investor dalam mengambil  keputusan  berinvestasi.
Semakin  baik  penerapan  good
corporate governance
maka permintaan  investasi  saham  akan semakin  meningkat.  Peningkatan permintaan  saham  ini  yang  terlihat dari naiknya harga saham.

## KAJIAN PUSTAKA
Keputusan  keuangan  adalah penting  bagi  efektifitas  dan  efisiensi penggunaan  dana  yang  dimiliki.
Menurut Susan Irawati (2006:3) dan Harmono (2009:9), Keputusan investasi  merupakan  salah  satu kebijakan  keuangan  yang  penting selain  keputusan  pendanaan  dan dividen.  Organisasi  atau  individu mengivestasikan dananya di berbagai  pilihan  investasi  dengan tujuan  mendapatkan  keuntungan  di masa  yang  akan  datang.  Pilihan investasi tersebut diantaranya investasi  real  asset  dan  financial asset.  (Goefrey  A.  Hirt,  2006:5) Jenis  investasi  dalam  peneltian  ini adalah  investasi  financial  asset.  L. M.  Bhole  (2009:3)  menjelaskan macam-macam financial asset yang diantaranya  adalah  deposits,  loans, dan  securities.  Zvi  Bodie  et  al, (2009:2)  juga  menyebutkan  bahwa jenis  financial  asset  diantaranya stock  dan  bonds.  Penelitian  ini meneliti  investasi  financial  asset berupa  stock  (saham).  Diantara investasi pada financial asset, saham  merupakan  investasi  yang familiar di masyarakat. Rusdin
(2008:68) menyatakan bahwa,
saham adalah sertifikat yang menunjukan bukti kepemilikan suatu perusahaan, dan  pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan  aktiva  perusahaan.  Investasi
saham menjadi wadah bagi investor untuk mendapatkan keuntungan investasi di masa yang akan datang.
Dalam  saham,  hal  yang sering  digunakan  investor  untuk melihat  kondisi  permintaan  dan penawaran ekonomi terhadap saham tersebut adalah harga sahamnya.  Hal  ini  sesuai  dengan pendapat  Rusdin  (2008,66)  yang menyatakan  bahwa,  harga  saham yang  naik  menunjukan  permintaan yang  meningkat,  sebaliknya  harga saham yang turun cenderung menunjukan permintaan yang menurun. Ada beberapa faktor yang mempengaruhi harga saham. Menurut Rusell Olukayode Christopher et al,  (2009:178), faktor yang  paling  mendasar  dalam  harga saham  adalah  permintaan  dan penawaran. Turun naiknya permintaan dan penawaran tersebut disebabkan informasi-informasi yang  sampai  pada  investor  baik yang  bersifat  internal  perusahaan maupun eksternalnya (Alwi, 2003:87). Informasi-informasi terserbut tentu harus bersifat
informatif  atau  dapat  mengubah kepercayaan  investor.  Menurut  Evi Gantyowati  dan  Yayuk  Sulistiyani (2008:162),  ada  beberapa  informasi yang  terdapat  di  pasar  modal  yang dianggap  informatif  antara  lain meliputi penggabungan usaha (merger), pengambilalihan
(acquisition), peleburan usaha (consolidation),  pemecahan  saham (stock  split),  pembagian  dividen saham  (stock  dividen),  laporan keuangan, dan corporate governance perception index (CGPI). Corporate Governance Perception Index (CGPI) merupakan informasi yang dikeluarkan oleh The Indonesian  Institute  for  Corporate Governance  (IICG)  bekerja  sama dengan  majalah  SWA  berkaitan dengan  penerapan  good  corporate governance di berbagai perusahaan. Penerapan good corporate  governance  merupakan salah  satu  pertimbangan  investor sebelum  akhirnya  memilih  saham perusahaan yang akan diinvestasikan.  Menurut  Cahyani Nuswandari  (2009:71-72),  hampir 75%  investor  di  pasar  menganggap keterbukaan dan informasi mengenai penerapan good corporate governance sama pentingnya dengan informasi keuangan  yang  dipublikasikan  oleh suatu perusahaan. Bahkan beberapa pihak menganggap keterbukaan dan informasi
corporate  governance  lebih  penting dari  pada  informasi  keuangan. Sejalan  dengan  itu,  Philip  Fisher dalam  Benni  Sinaga  (2011:59) menyatakan  penting  bagi  investor untuk melihat tim manajemen pengelolaan  dan  bagaimana  cara
perusahaan  itu  dikelola,  sebelum akhirnya memilih saham tersebut.
Pengaruh  antara  informasi good  corporate  governance  dengan kenaikan  harga  saham  didukung oleh  penelitian  sebelumnya  yaitu
Luhukay  (2002)  dalam  Cahaya Nuswandari (2009:71) yang
menyatakan  bahwa,  survei  yang dilakukan  oleh  enam  emerging market  menunjukkan  kaitan  yang erat  antara  penerapan  corporate governance  dengan  harga  saham perusahaan-perusahaan publik.
Selain  itu,  Nur  Sayidah  (2007:6), menguji  pengaruh  dari  interaksi mekanisme  corporate  governance dan earning (sebagai proksi kualitas laporan  keuangan)  terhadap  return saham. Ekspektasi dari penelitian ini adalah beberapa mekanisme corporate governance dapat mempengaruhi kualitas laporan keuangan sehingga berdampak
pada peningkatan kepercayaan investor. Dengan kepercayaan investor  yang  tinggi  maka  akan semakin  mempermudah  investor untuk melakukan investasi di perusahaan tersebut. Investasi yang tinggi  ini  yang  kemudian  terrlihat dari  meningkatnya  harga  saham. Penelitian Al- Tamimi (2011:16) juga menunjukkan  terdapat  hubungan yang positif signifikan antara praktek corporate governance di bank nasional  UEA  dengan  ketertarikan
pemegang  saham  dan  ketertarikan pemangku  kepentingan.  Pengaruh
corporate governance dan ketertarikan  pemegang  saham  ini mengindikasikan  adanya  peluang yang  besar  para  pemegang  saham dalam  keputusan  investasi  saham. Artinya,  investor  menginvestasikan dananya ketika perusahaan tersebut memiliki mekanisme corporate governance yang baik.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dengan Variabel bebas (independent variabel) dalam penelitian ini adalah Informasi Good Corporate  Governance  yang  diukur dari  skor  Corporate  Governance Perception Index (CGPI), sedangkan variabel terikatnya (dependent  variable)  adalah  harga saham  yang  diukur  dari  nominal harga  saham  PT  Adhi  Karya (Persero) Tbk pada bulan Desember setiap tahunnya.
Penelitian  ini  deskriptif  verifikatif. Metode  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  times  series karena  penelitian  dilakukan  selama periode  tertentu  yaitu  tahun  2007- 2011.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mencari gambaran mengenai informasi penerapan good corporate governance melalui corporate governance perception index
(CGPI) dan gambaran harga saham pada PT Adhi Karya (Persero) Tbk.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis berkaitan dengan  informasi  good  corporate governance  dan  kenaikan  harga saham, bahwa Sulistiyani (2008:162) yang menyatakan bahwa  informasi  skor  Corporate Governance Perception Index (CGPI)  menjadi  informasi  yang dapat mengubah kepercayaan investor.  Implikasi  dari  teori  ini menunjukan bahwa perusahaan
yang  dapat  menginformasikan  good corporate  governance  dengan  baik kepada investor dapat meningkatkan  kepercayaan  yang kemudian juga
meningkatkan permintaan  investasi.  Selain  itu, penelitian  ini  juga  didukung  oleh teori  dan    konsep  dari  Richard  A. Brealey  (2010),  yang  menyatakan bahwa  penerapan  sistem  corporate
governance dilakukan untuk menyelaraskan kepuasan manajemen  dan  pemegang  saham secara  bersamaan.  Hasil  penelitian pada  penerapan  good  corporate governance PT Adhi Karya (Persero)  Tbk,  yang  diukur  dengan melihat  skor  Corporate  Governance Perception  Index  (CGPI)  tahun 2007-2011, menunjukan bahwa dalam lima tahun terakhir,
perusahaan telah menginformasikan penerapan good corporate governance yang fluktuatif. Penurunan  skor  CGPI  yang  terjadi di tahun 2009 dan 2011 disebabkan menurunnya  kualitas  transparansi, akuntabilitas,  tanggung  jawab  etis, kemandirian,  dan  keadilan  yang terlihat dari banyaknya isu keterlibatan PT Adhi Karya (Persero)  Tbk  dalam  beberapa kasus korupsi dan manipulasi tahun
2011.
Hasil  penelitian  menunjukan harga  saham  PT  Adhi  Karya (Persero) Tbk tahun 2010 dan 2011 mengalami pergerakan yang searah dengan    informasi  skor  Corporate Governance
Perception Index (CGPI)  di  tahun  yang  sama.  Hal  ini menunjukan  bahwa  hasil  penelitian mendukung premis sebelumnya dari Cahaya Nuswandari (2009:71). Selain  itu,  hasil  penelitian  pun sejalan dengan teori yang dikemukakan oleh Hussein A. Hasan Al- Tamimi (2012:16) dan Evi Gantyowati  dan  Yayuk  Sulistiyani (2008:162) yang menyatakan bahwa, informasi Corporate Governance Perception Index (CGPI) menjadi salah satu informasi yang dapat mengubah kepercayaan investor. Kepercayaan investor tersebut yang direalisasikan dengan meningkatnya  permintaan  saham yang tergambar dari harga
sahamnya. Adanya pengaruh positif informasi good corporate governance dengan harga sahamnya  juga  sejalan  dengan yang dikemukakan oleh Nur Sayidah  (2007:6)  yang  menyatakan bahwa, penerapan beberapa mekanisme  Corporate  Governance dapat mempengaruhi kualitas laporan keuangan sehingga berdampak peningkatan kepercayaan  investor  dalam  harga saham/return  saham.  Berdasarkan temuan teoritis yang telah
dikemukakan,  maka  hasil  penelitian penulis  sejalan  dengan  teori  dan konsep  sebelumnya,  yaitu  terdapat pengaruh  positif  antara  informasi penerapan good corporate governance dengan ketertarikan investor yang tergambar dari kenaikan harga sahamnya. Menurut  annual  report  PT Adhi Karya (Persero) Tbk,
penurunan  harga  saham  di  tahun 2008  cenderung  terjadi  karena kondisi  ekonomi  global  yang  tidak kondusif,  sedangkan  penurunan  di tahun  2011  sebesar  36,56  persen sejalan dengan banyaknya informasi  negatif  berkaitan  dengan keterlibatan PT Adhi Karya (Persero)  Tbk  dalam  beberapa kasus yang menyebabkan terjadinya  penurunan  permintaan investasi  saham  yang  tergambar dari  turunnya  harga  saham.  Di  lihat
dari  segi  tren  yang  terjadi  setiap tahunnya pada informasi skor CGPI PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  dan harga  saham,  terdapat  pergerakan yang searah dan berbanding terbalik  selama  periode  2007-2011.
Tahun 2010, harga saham dan skor CGPI sama-sama mengalami kenaikan.  Di  tahun  2011,  harga saham  dan  skor  CGPI  pun  sama- sama mengalami penurunan. Hal ini bisa  menujukkan  bahwa  informasi skor CGPI menjadi salah satu faktor yang dapat membentuk harga sebuah  saham.  Berbeda  dengan tahun  2010  dan  2011,  skor  CGPI dan  harga  saham  tahun  2008  dan 2009  mengalami  pergerakan  yang berbanding  terbalik.  Artinya,  ketika skor  CGPI  mengalami  kenaikan  di tahun  2008,  harga  sahamnya  turun di  tahun  tersebut.  Begitu  juga  di tahun  2009,  skor  CGPI  yang mengalami  penurunan  tidak  diikuti dengan  penurunan  harga  saham  di tahun yang sama. Hal ini
menunjukkan, bahwa kenaikan ataupun  penurunan  harga  saham pada  PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk tahun  2008  dan  2009  dipengauhi faktor selain informasi CGPI, diantaranya  kondisi  ekonomi  global akibat  krisis  di  tahun  2008  dan  aksi korporasi buyback di tahun 2009. Perhitungan persamaan
regresi  linear  sederhana  dilakukan dengan menggunakan bantuan
software  SPSS  20.0  for  windows menggunakan data diatas (Tabel 4).
Berikut  hasil  perhitungan  regresi linear sederhana.

## TABEL 4

## HASIL PERHITUNGAN ESTIMASI REGRESI LINEAR SEDERHANA

## KESIMPULAN
Berdasarkan  penelitian  yang dilakukan, maka dapat ditarik
kesimpulan sebagai berikut:
1.  Good  corporate  governance  PT Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  tahun
2007  –  2011  yang  diukur  dari persentase skor Corporate Governance  Perception  Index (CGPI)  cenderung  mengalami peningkatan.Persentase penurunan corporate governance perception index tahun  2007-2011  lebih  tinggi dibandingkan persentase peningkatannya. Hal ini berkaitan dengan penurunan kondisi  perusahaan  dalam  hal transparancy, accountability,
responsibility, independency, dan fairness.
2.  Harga  saham  PT  Adhi  Karya (Persero)  Tbk  tahun  2007  – 2011 cenderung mengalami
peningkatan dan penurunan.
Persentase  peningkatan  harga saham  pada  periode  2007-2011 lebih dominan dibandingkan penurunannya. Hal tersebut menunjukkan  action  perusahaan yang cepat tanggap dalam menanggapi turunnya harga saham seperti dengan melakukan buyback. 3.  Hasil analisis regresi linear sederhana  menunjukan  bahwa informasi penerapan good corporate governance
mempengaruhi  harga  saham  PT Adhi  Karya  (Persero)  tetapi masuk  dalam  kategori  sangat lemah.  Artinya,  ada  faktor  lain yang mempengaruhi harga saham.  Selain  informasi  GCG yang tidak diteliti dalam penelitian  ini,  seperti  laba  per saham, buyback,
kondisi ekonomi  global,  dan  informasi
finansial dan non finansial lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Tamimi,  Hussein  A.  Hassan. (2012). The Effect of Corporate Governance on Performance  and  Financial Distress:  The  Experience  of UAE National Banks. Departement  of  Accounting, Finance and Economics. University of Sharjah. Sharjah. United Arab Emiratees. Emerald. Tersedia online: www.emeraldinsight.com diakses: 02/02/2012 Aluchna,  Maria.  (2009).  Does  Good Corporate Governance Matter? Best Practice in Poland.  Vol.  32  No  2,  2009. Pp  185-198.  Emerald  Group Publishing  Limited  0140-9174. Tersedia online: www.emeraldinsight.com diakses: 02/02/2012 08:30 Amir,  Hamzah.  (2006).  Analisis Kinerja Saham Perbankan Sebelum dan Sesudah Reverse  Stock  Split  di  PT Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya Vol. 4 No.8 Desember 2006 Andika,  Arie  Setiawan.  (2006).  Var Portofolio Optimal:
Perbandingan  antara  Mrtode Markowitz  dan  Mean  Absolute
Deviation.  JSB  Vol.  11  No.  1, April 2006 Artie,  Arditha,  R  dan  Endang Asliana. (2007). Analisis Investasi  Saham  Perusahaan Go  Public  Sektor  Pertanian  di Bursa  Efek  Jakarta.  2007. Ekuitas Bol.11 No.3 September 2007: 391-410 Benni, Sinaga. (2011). Buku Saham Paling  Fundamental.  Cibubur: Perumahan Citra Gran
Bodie,  Zvi.  (2010).  Essentials  of
Investments Eight Edition. Singapore: Mc-Graw Hill. Brandimarte, Paole. (2006). Numerical Methods in Finance and  Economics  -  A  Matlab Based  Introduction  -  Second Edition. United State of
America: Wiley-Interscience.
Brealey,  A.  Richard  et  al,  (2007).
Fundamentals  of  Corporate Finance.  Fifth  Edition.  New York    America:  Mcgraw  Hill International Edition
Brealey,  A.  Richard  et  al,  (2010).
Fundamental of Corporate Finance.  Singapore:  Mcgraw- Hill Brigham, Eugene F. (2009). Fundamental of Financial Management.  United  State  of America: Brigham Houston
Brigham dan Houston. (2006). Fundamental of Financial Management  –  Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Penerbit Salemba Bunda, Mulia. (2008). Analisis Portofolio Optimal Saham-
Saham  LQ-45  pada  periode
Agustus  2005  –  Juli  2006 dengan  Metode  Single  Index Model  di  Bursa  Efek  Jakarta. Business  and  Management
Journal Vol; No.1, Maret 2008 Burhan,  M  Bungin.  (2010).  Metode Penelitian Kuantitatif - komunikasi, Ekonomi dan Kebijakan Publik. Jakarta: Kencana Prenada Media Group Chandra, Shil Nikhil. (2008). Accounting for Good Corporate Governance. JOAAG,  Vol.3  No.1.  Tersedia online:
www.emeraldinsight.com diakses: 02/02/2012 Christopher, Rusell Olukayode et al, (2009). Determinants of Equity Prices  in  The  Stock    Markets. International Research Journal of  Finance  and  Economics
Issn  1450-2887  Issue  30 (2009). Eurojournal Publishing, Inc Elton, J Edwin et al, (2007). Modern Portofolio Theory and Investment  Analysis.  United
State  of  America:  John  Willey
& Sons. Incvb b Emery,  R.  Douglas  et  al,  (2007). Corporation Financial Management-Third Edition. United State of America: Pearson Educational International. Erna,  Hidayah.  (2008).  Pengaruh Kualitas Pengungkapan Informasi  terhadap  Hubungan antara  Penerapan  Corporate Governance  dengan  Kinerja Perusahaan  di  Bursa  Efek Jakarta. JAAI Volume 12 No.1, Juni 2008:53-64. Fak Ekonomi
Universitas Islam Indonesia Gitman, J. Lawrence. (2009). Principles of Managerial Finance. United State of America:  Pearson  Prentice Hall Griffing,  W  Ricky  and  Ronald  J. Ebert. (2006). Business. Australia:  Pearson  Prentice Hall Grover,  Ricard  and  Chris  Grover. (2012).  Valuation  and  Land Governance. Journal of Property Investment & Finance Vol.30 No.1, 2012 Pp. 88-89. Emerald Group Publishing Limited Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat.
Harmono. (2009). Manajemen Keuangan  Berbasis  Balanced Skore  Card  –  Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis. Jakarta: Bumi Aksara
Henny,  Irniawan.  (2004).  Pengaruh
Informasi Prospektus IPO terhadap  Keputusan  Investasi Investor di Bursa Efek Jakarta.
Perspektif,  Volume  9,  Nomor 1, Juni 2004:41-52 Heri, W  Sukendar.  (2009).  Konversi
Standar Laporan Keuangan ke Standar  Pelaporan  Keuangan Internasional Apa dan Bagaimana. Journal The Winners,  Vol.  10  No,1,  Maret 2009:10-21 Higgins,  C  Robert.  (2007).  Analysis Financial Management. Singapore: Mcgraw-Hill Hirt,  A.  Goefrey,  and  Stanley  B. Block.  (2006).  Fundamental  of
Investment
Management. Singapore: Mc Graw Hill Ibn,  Supancana  dan  I  B  Wyasa Putra. (2010). Ikhtisar Ketentuan  Penanaman  Modal. Jakarta: The Indonesia Netherlands  National  Legal Reform Program (Nlrp)
Isaacman,  Max.  (2008).  Investing with  Intelligent  Ets-Strategies for  Rofiting  from  The  New Breed  of  Securities.  United States  of  America:  McGraw- Hill
John,  F.  Steiner  and  George  A.
Steiner. (2009). Business, Government,  and  Society;  A Managetial  Perspective,  Text and Cases. New York: Mcgraw-Hill
Kasmir.  (2008).  Bank  dan  Lembaga
Keuangan  Lainnya.  Jakarta: Rajagrafindo Khanchel,  Imen.  (2007).  Corporate Govenance: Measurement and Determinant Analysis. Vol.22  No.8,  2007  Pp.  740- 760. Emerald Gorup Publishing Limited 0268-6902 Keown,  J  Arthur  et  al,  (2006). Manajemen Keuangan.
Indonesia: Indeks
L.M  Bhole  and  Jitendra  Mahakud.
(2009).  Financial  Institution and Markets. Stukture, Growth and  Innovations.  New  Delhi: The Mcgraw-Hill Company Lasher,  R  William.  (2008).  Practical Financial Management. United
State of America: South Western Cengage-Learning Linda, Purnamasari. (2009). Interdepensi antara Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan  dan  Keputusan Dividen.  Jurnal  Keuangan  dan Perbankan,  Vol.  13  No.  1 Januari  2009,  Hal.  106-119. Terakreditasi Sk No. 167/Dikti/Kep/2007
Moeljono,  Djokosantoso.    (2008). Good Corporate Culture sebagai Indit dari Good Gorporate Governance. Jakarta : Elex-Gramedia Nur,  Sayidah.  (2007).  Pengaruh Kualitas Corporate Governance  terhadap  Kinerja Perusahaan Publik (Studi Kasus  Peringkat  10  Besar
CGPI  Tahun  2003,  2004, 2005).  JAAI  Volume  11  No.1,
Juni 2007:1-19. Surabaya.
Panji,  Anoraga  dan  Piji  Pakarti.
(2008). Pengantar Pasar

## Modal. Jakarta: Rineka Cipta
Paul,  Justin.  (2009).    Business
Environment; Text and Cases. New Delhi : Mcgraw-Hill
Paulus,  M.  Situmorang.  (2008).
Pengantar Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media Penman, H. Stephen. (2007). Financial  Statement  Analysis and  Security  Valuation  Third Edition.  New  York  –  America: Mcgraw Hill Internasional Edition Reddy  Krisna,  et  al.  (2010).    The Efficacy  of  Principle-Based Corporate Governance Practices  and  Firm  Financial Performance.    Internasional Journal Of Managerial Finance.  Col.6  No.3,  2010  Pp 190-219. Emerald Group Publishing  Limited  1743-9132.
Doi
10.1108/17439131011056224.
Rose,  S.  Peter  and  Milton  H.
Marquis.  (2006).  Money  and Capital  Market  –  Financial Institution  and  Instruments  in A  Global  Marketplace.  New
York Amerika: Mcgraw-Hill Irwin Ross,  A.  Stephen  et  al,  (2009). Pengantar Keuangan Perusahaan-Corporate Finance Fundamentals. Jakarta: Penerbit Salemba Empat Rusdin. (2008). Pasar Modal; Teori, Masalah  dan  Kebijakan  dalam Praktik. Bandung: Alfabeta Sandy,  Kosasi.  (2011).  Sistem Penunjang  Keputusan  dalam Model Proses Valuasi Portofolio Saham. Jurnal Socioscientia Kopertis Wilayah
XI  Kalimantan  Februari  2011, Volume 3 Nomor 1 Sri, Hasnawati. (2005). Dampak Set Peluang  Investasi  Terhadap Nilai  Perusahaan  Publik  di Bursa  Efek  Jakarta.  JAAI Volume  9  No.2,  Desember 2005: 117-126
Sugiono.  (2008).  Metode  Peneltian Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D.
Bandung: Alfabeta. Suharsimi,
Arikunto. (2006). Prosedur  Penelitian.  Jakarta: Rinerka Cipta
Sukrisno,  Agoes  I  Cenik  Ardana.
(2009). Etika Bisnis dan Profesi, Tantangan Membangun Manusia Seutuhnya.  Jakarta:  Salemba Empat Sunariyah. (2011). Pengantar Pengetahuan  Pasar  Modal.
Yogyakarta:  Sekolah  Tinggi Ilmu Manajemen YKPN Susan,  Irawati.  (2006).  Manajemen
Keuangan. Bandung: Pustaka
Susanna, Chandradewi. (2000). Pengaruh  Variabel  Keuangan terhadap  Penentuan  Harga Pasar Saham Perusahaan Sesudah  Penawaran  Umum
Perdana.  Perspektif.  Vol  5
No.1, Juni 2000:15-23
Thomas,  S.  Kaihatu,  S.  (2006).
Good  Corporate  Governance dan Penerapannya di Indonesia.  Jurnal  Manajemen dan Kewirausahaan, Vol.8 No.1, Maret 2006:1-9 Trianda. (2010). Effect of Application of Corporate Governance  on  The  Financial Performance of Banking Sector Companies. Gunadarma University
Ulber,  Silalahi.  (2009).  Metode
Penelitian  Sosial.  Bandung:
Refika Aditama
Sumber Lain:
Berita  Resmi  Statistik  Bps  No. 13/02/Th.  Xv,  6  Februari
2012,
http://www.maswins.com/201 1/03/pengertian-pendidikan- menurut-uu-dan.html
Indonesia  Capital  Market  Directory (ICMD) tahun 2008
Indonesia  Economic  Observation Kemenperin  RI  Tahun  2011-
2012
Laporan  Keuangan  PT  Adhi  Karya (Persero)  Tbk  Tahun  2007-
2011
Laporan  Tahunan  Perusahaan  PT Adhi  Karya  (Persero)  Tbk
Tahun 2007-2011 Majalah  Investor  (Januari  2012. Xiii/223:46-47) SWA Sembada 27 Xxvii, 9 Desember  2011  –  4  Januari 2012 SWA  Sembada  26/XXV/1/9  –  19 Desember 2010 SWA Sembada 27/XXV/21 Desember  2009  –  6  Januari 2010 SWA Sembada 27/XXIV/18 Desember  2008  –  7  Januari 2009 Tabloid  Minggu  Bisnis  Indonesia  4 November 2007 Tinjauan Ekonomi Triwulan Bappenas, Desember 2011 Vibiznews.Com  Visi  Business  News Online.  (13  Mei  2012,  21:00
WIB)
www.bapepam.go.id
www.deden08m.wordpress.com (13
Maret 2012, 21:00 WIB) www.detikcom.Tokyo (29 Desember 2011, 04:42 WIB) www.detiknews.com (25  Mei  2012,
11:06 WIB)
www.jurnas.com/halaman/10/2011- 12-20/192933 (20  Desember 2011) www.Okezone.com (24 Januari 2012, 08:23) www.suaramerdeka.com (7 Desember 2011, 13:46 WIB) www.tempobisnis.co (14  Juni  2012,
20:32 WIB)
www.yahoofinance.com