## PENGARUH KEBIJAKAN BESARNYA DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN
Phan Krishandani
Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara krishandani.p@gmail.com

## Ignatius Roni Setyawan
Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Abstract : The purpose of this study was to determine the effect of policy on the amount of dividends  on  the  stock  price  of  companies  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange.  The determinants tested in this study are dividend policy. the object in this study is the stock price of the companies incorporated in LQ - 45 for the period 2006 to 2008. Subjects in this study are  companies  incorporated  in  LQ  -  45  engaged  in  the  financial  industry,  there  are  10 companies in 2006 to 2008 that meet the criteria used as a sample. The data used is secondary data  collected  from  the  company's  financial  statements.  the  method  used  in  this  research  is analytical  descriptive  method,  to  describe  data,  facts,  traits  and  relationships  that  occur systematically,  factually  and  accurately.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  dividend policy  has  a  significant  effect  on  the  company's  stock  price  of  78.2%,  while  the  rest  is influenced by other variables.
Abstrak  : Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  terhadap jumlah  dividen  terhadap  harga  saham  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia. Faktor  penentu  yang  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen.  objek  dalam penelitian  ini adalah  harga  saham perusahaan  yang tergabung dalam LQ  -  45 untuk periode 2006 hingga 2008. Subjek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang tergabung dalam LQ - 45 yang bergerak di industri keuangan, terdapat 10 perusahaan pada tahun 2006 hingga 2008 yang  memenuhi  kriteria  yang  digunakan  sebagai  sampel.  Data  yang  digunakan  adalah  data sekunder  yang  dikumpulkan  dari  laporan  keuangan  perusahaan.  Metode  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif analitis, untuk menggambarkan data, fakta, sifat dan  hubungan  yang  terjadi  secara  sistematis,  faktual  dan  akurat.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham perusahaan sebesar 78,2%, sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain.
Keywords: Dividend, Stock Price, Dividend Policy, Dividend Payout Ratio

## PENDAHULUAN
Dengan  adanya  perkembangan  teknologi  informasi  calon  investor  akan  dimudahkan untuk  mencari  informasi-informasi  yang  terkait  dan  dengan  informasi  ini  calon  investor dengan  mudah  dapat  mengambil  keputusan  penting  dalam  berinvestasi.  manajer  perusahaan selain memperhatikan laba perusahaan, juga harus memperhatikan  keuntungan yang diterima investor.  Keuntungan  yang  diterima  investor    biasanya  ada  dua  macam,  yaitu    laba  modal ( capital  gain )  dan  dividen.  Oleh  karena  harga  saham  berubah  setiap  saat,  maka  laba  modal tidak  dapat  ditentukan  secara  pasti,  sedangkan  jumlah  dividen  ditentukan  oleh  rapat  dewan direksi  perusahaan  sehinga  jumlahnya  dapat  ditentukan  sesuai  keputusan  kebijakan  dividen perusahaan.  Secara  umum,  keputusan  keuangan  yang  dibuat    perusahaan  ada  dua  macam yaitu  keputusan    investasi  dan  keputusan  pembiayaan.  Keputusan  investasi  menentukan ukuran  dan  komposisi  aset  perusahaan  sedangkan  keputusan  pembiayaan    menentukan
struktur  utang  dan  ekuitas  perusahaan.  Didalam  keputusan  pembiayaan  inilah  terkandung keputusan mengenai dividen. Keputusan mengenai dividen ditentukan oleh kebijakan dividen perusahaan, biasanya keputusan ini juga akan mempengaruhi tingkat laba ditahan perusahaan. Karena keputusan ini  memiliki dampak yang cukup besar terhadap investor dan perusahaan, maka  manajemen  perusahaan  harus  dapat  mengembangkan  kebijakan  dividen  agar  dapat memuaskan  investor  dengan  pembagian  keuntungan  dan  memaksimalkan  kekayaan perusahaan yang tercermin dari harga saham perusahaan.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  besarnya  dividen terhadap harga saham perusahaan, dan untuk mengambarkan data-data, fakta-fakta, sifat-sifat serta  hubungan  yang  terjadi  secara  sistematis,  faktual  dan  akurat.Variabel  dependen  pada penelitian ini adalah harga saham, dan variabel independen adalah besarnya dividen.

## KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Dividen
Dividen  menurut  Weygandt,  Keyso,  dan  Kimmel  (2002:602)  merupakan pendistribusian  laba  oleh  perusahaan  kepada  seluruh  pemegang  saham  secara  proporsional. jumlah dividen  yang dibagikan  bisa dihitung dengan dua cara, yaitu sebagai persentase par/ statted value dari saham atau jumlah ( amount ) tertentu untuk setiap lembar sahamnya.

## Pertimbangan Dalam Penghitungan Dividen
Pertimbangan dalam Penghitungan Dividen  menurut  Weygandt, Keyso, dan Kimmel (2002:738)  Dalam  memutuskan  jumlahnya,  pertimbangan  utama  yang  perlu  diperhatikan adalah  tersedianya  uang  tunai  di  perusahaan,  sangat  sedikit  perusahaan  yang  membagikan jumlah dividen sebesar jumlah laba ditahannya ( retained  earnings ).

## Dividend Irrelevance Theory
Dividend  Irrelevance  Theory menurut  Miller  dan  Modigliani  (1961)  kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham, tetapi nilai perusahaan ditentukan oleh resiko bisnis dan kemampuannya dalam menghasilkan laba.

## Dividend Catering Theory
Dividend Catering Theory merupakan teori baru yang diajukan oleh Baker & Wurgler (2004)  Teori  ini  berpendapat  bahwa  permintaan  investor  atas  saham  yang  membayarkan dividen adalah bervariasi sepenjang waktu, karenanya menyebabkan harga relatif perusahaan yang membayar dividen dan yang tidak membayar dividen berfluktuasi.

## Jenis Kebijakan Dividen
Menurut Naveli (1989) ada 3 jenis kebijakan dividen yaitu Constant Dividend Payout Ratio, Stable Per Share Dividend , Reguler Dividend Plus Extra .

## Common stock
Menurut  Lawrence  J.Gitman  (1994:39)  : “Common  stock  are  unit  of  ownership interest or equity, in a corporation”. saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan.  Bentuk  saham  adalah  selembar kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas  tersebut  adalah  pemilik  perusahaan  yang menerbitkan kertas tersebut

## HIPOTESIS
Berdasarkan  literatur  di  atas,  penelitian  ini  ingin  mengajukan  beberapa  hipotesis  sebagai berikut:
H 0 : b = 0 (kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham) H 1 : b ≠ 0 (kebijakan dividen berpengaruh terhadap harga saham)

## KERANGKA PENELITIAN

## METODE PENELITIAN
Teknik  analisa  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  teknik  analisa  regresi sederhana. Persamaan regresi sederhana yang diintepretasikan dalam penelitian ini adalah:
Y = α + bX + c Y = harga saham X = jumlah dividen α = koefisien / konstanta c = koefisien eror b = intercept
Analisis  korelasi sederhana digunakan untuk mencari  hubungan antara dua variabel,  Rumus korelasi yang dipakai dalam penelitian ini ialah korelasi pearson .
r =           } ) ( }{ ) ( { ) )( ( 2 2 2 2 Y Y n X X n Y X XY n
Nilai koefisien korelasi berkisar antara : -1 ≤ r ≤ 1, jika r = 0, menunjukan bahwa tidak terdapat hubungan antara X dan Y r > 0, menunjukan bahwa antara kedua variabel tersebut terdapat hubungan yang positif atau bergerak searah, dimana jika X meningkat, maka Y juga akan meningka r < 0, menunjukan bahwa antara kedua variabel terdapat hubungan negatif atau tidak searah, dimana jika X meningkat, maka Y menurun
Penilaian  sederhana  nilai  koefisien  korelasi, Absolute  value  of  correlative  coefficien interpretation
0,90 – 1,00 Very high correlation
0,70 – 0,89 High correlation
0,40 – 0,69 Moderate correlation
0,20 – 0,39 Low correlation
0,00 – 0,19 Very low correlation
Uji Paired  sample  t  test dilakukan  untuk  melihat  dua  pengukuran  pada  subjek  yang sama terhadap suatu pengaruh dan perlakuan tertentu. perlakuan adalah pengumuman dividen sedangkan  data  yang  berpasangan  adalah  harga  saham  sebelum  dan  sesudah  tanggal pengumuman dividen.
Semua  teknik  analisis  dilakukan  dengan  bantuan  program  pengolahan statistik Statistical Product and Services Solutions (SPSS).
Harga Saham
Dividen

## PEMILIHAN SAMPEL DAN PENGUMPULAN DATA
Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang tergabung kedalam LQ  – 45  di  bidang  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  periode penelitiannya  adalah  2006-2008.  Data  yang  diperoleh  adalah  data  sekunder.  Sampel  yang digunakan  sebanyak  10  perusahaan  keuangan  yang  dipilih  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling ,  di  mana  sampel  yang  diambil  dari  populasi  harus  memenuhi  kriteria tertentu,  yaitu  merupakan  perusahaan  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama  tahun  2006-2008,  mempublikasikan  laporan  keuangan  dalam  mata  uang  Rupiah selama tahun 2006-2008, perusahaan memperoleh laba dari tahun  2006-2008,  membagikan dividen  dari  tahun  2006-2008,  dan  mendapatkan  data  harga  saham  9  hari  sebelum  dan sesudah pengumuman pembagian dividen periode 2006-2008.

## HASIL DAN KESIMPULAN PENELITIAN

## Hasil pengujian regresi sederhana dari penelitian ini :

## Tabel 1 Regresi Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan  bahwa  pengaruh  (koefisien  regresi)  kebijakan dividen  terhadap  harga  saham  sama  dengan  23,01  dan  mempunyai  signifikansi  ( p-value ) sebesar  0,00.  Berdasarkan  hasil  ini  H0  ditolak  pada  taraf  α  =  0,05.  Bukti  analisis  ini mengindikasikan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan secara statistik terhadap variabel harga saham pada tingkat kepercayaan 95%.
Berbeda halnya dengan koefisien regresi yang signifikan konstanta tidak memberikan pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham,  Ini  diperlihatkan  dengan  nilai  signifikansi sama  dengan  0,493,  jauh  lebih  besar  dari  α  =  0,05.  Bukti  tersebut  mengindikasikan  tidak adanya  kontribusi  pengaruh  dari  suatu  konstanta  dalam  hubungan  (pengaruh)  kebijakan dividen  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian,  analisis  dilanjutkan  pada  model  pengaruh yang tidak melibatkan konstanta.

## Tabel 2 Regresi Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham Tanpa Konstanta
Hasil  uji  dengan  konstanta  menunjukkan  bukti  yang  konsisten  dengan  hasil  analisis dalam  tabel  1  sebelumnya,  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  yang signifikan secara statistik terhadap variabel harga saham pada tingkat kepercayaan 95%. tabel
Coeffi cients a 288.354
415.425
.694 .493 23.008 3.985 .737 5.773 .000
(Const ant) DIVIDE N Model 1 B St d. E rror Unstandardized Coeffic ient s Beta St andardiz ed Coeffic ient s t Sig. Dependent Variable: S AHA M a. Coefficients a,b 25,167 2,469 ,884 10,192 ,000
DIVIDEN
Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: SAHAM a.
Linear Regress ion through the Origin b.
2  tersebut  memperlihatkan  perubahan  harga  koefisien  regresi  menjadi  lebih  besar,  yaitu 25,17.  Model  hubungan  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  berdasarkan  hasil penaksiran parameter (koefisien regresi) dalam model, yaitu :
Harga Saham 25,17 Dividen

## 

## Uji koefisien determinasi :

## Tabel 3 Koefisien Determinasi Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
Uji  koefesien  determinasi  menunjukkan  bahwa  kontribusi  pengaruh  (koefisien determinasi)  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  sama  dengan  0,782  atau  78,2%. kontribusi  atau  peranan  dari  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  adalah  relatif  kuat. Sedangkan  kontribusi  pengaruh  dari  variabel  lain  di  luar  variabel  kebijakan  dividen  adalah sebesar 1 – 78,2% = 21,8%.
Hasil  uji  signifikansi  dari  model 25,17 Y X  menggunakan  statistik  uji  F  dalam analisis ANOVA ( Analysis of Variance ) sebagai berikut:
Tabel  4 ANOVA (Pengujian Model)
Hasil uji  ANOVA bahwa nilai  signifikansi statistik F sama dengan 0,00 < α = 0,05. Hal  ini  membuktikan  bahwa  model 25,17 Y X  atau  model  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap harga saham, secara statistik dapat diterima pada taraf kepercayaan 95%
Hasil uji korelasi mengganakan pearson :

## Tabel 5 Analisis Korelasi
Model Summary
,884 b ,782 ,774 1409,81558 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Es timate
Predictors : DIVIDEN b. ANOV A
2E +008 1 206466555,8
103,878 ,000 a 57639819 29 1987579,971 3E +008 30 Regres sion Residual Total Model 1 Sum of Squares df
Mean  Square F Sig. Predic tors : DIV IDE N a. Correlations 1 .737** .000
30 30 .737** 1 .000 30 30
Pearson Correlation Sig. (2-tailed) N
Pearson Correlation Sig. (2-tailed)
N SAHAM DIVIDEN SAHAM DIVIDEN Correlation is s ignificant at the 0.01 level (2-tailed). **.
Hasil  uji  korelasi pearson menunjukkan  nilai  koefisien  sama  dengan  0,737  dan  nilai signifikansi  sama  dengan  0,00.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  hubungan  yang  terjadi  antara harga  saham  dan  kebijakan  dividen  adalah  signifikan  dan  termasuk  ke  dalam  hubungan korelasi yang tinggi ( high correlation ).
Bukti tersebut konsisten dengan  hasil analisis regresi sebelumnya,  yang  menjelaskan hubungan  pengaruh  secara  linier  variabel  kebijakan  dividen  dengan  harga  saham.  Nilai koefisien korelasi yang positif mengindikasikan hubungan yang saling  menguatkan. Artinya, semakin besar dividen yang dibagikan maka akan meningkatkan harga saham perusahaan.
Uji  Analisis  beda  rata-rata  bertujuan  untuk  menguji  apakah  perbedaan  yang ditunjukkan  oleh  data  harga  saham  sebelum  dan  sesudah  tanggal  pengumuman  dividen adalah  benar-benar  signifikan  secara  statistik  atau  tidak.  Prosedur  pengujian  menggunakan statistik uji t.

## Tabel 6 Analisis Uji Beda t
Hasil uji t menunjukan nilai statistik uji t sama dengan -0,553 dengan nilai signifkansi sebesar  0,594  yang  jauh  lebih  besar  dari  taraf  α  =  0,05.  Bukti  ini  mengindikasikan  bahwa tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum besar dividen diumumkan dan setelah dividen diumumkan dengan tingkat kepercayaan 95%.

## PENUTUP
Penelitian ini sudah selesai, penelitian ini dilakukan untuk mencari pengaruh besarnya dividen terhadap  harga saham pada perusahaan keuangan  yang tergabung kedalam LQ  – 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## REFERENSI:
Baker,  Malcolm,  and  Jeffrey  Wurgler,  2004a.  A  catering  theory  of  dividends, Journal  of Finance 59, 1125-1165.
Gitman,  Lawrence  J.,  1994, Principles  of  Managerial  Finance ,  Seventh  Edition,  Harper Collins College Publishers.
Miller,  Merton.  H.,  dan  Franco  H.  Modigliani,  1961.  Dividend  policy,  growth,  and  the valuation of share, Journal of Business 34, 411-433.
Naveli,  Raymond  P.  1989.  Fundamentals  of  Managerial  Finance.  Cincinnati  Ohio:  South Western Publishing
Pa ired Sa mples Test -137,50 785,9964 248,55387 -,553 9 ,594 Harga  saham s ebelum pengumuman  dividen - Harga  saham s etelah pengumuman  dividen Pair
1 Mean St d. Deviation St d. E rror Mean Paired Differences t df Sig.
(2-tailed)
Weygandt,  J.J.,  Donald  E.  Keiso,  Paul  D.  Kimmel,  (2002),  Edisi  6,  Accounting  Principles, New York; John Wiley & Sons.