## Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Muhammad Ridho Fitrianda Pratama 1 , Yasir Arafat 2 , Mursalin 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, yasir_arafat14@yahoo.com 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, Mursalin@univpgri-palembang.ac.id

## ABSTRACT
The  purpose  of this study  is to  determine  the  effect  of  business  risk,  non-debt  tax  shield,  profitability on the capital structure of plantation companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the period 2011-2016. Data The financial statements used are financial reports that have been published in  the  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD).  The  population  in  this  study  were  all  plantation companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2011-2016 totaling 16 companies. In this study the  authors  used  a  sample  of  10  plantation  companies  selected  by  purposive  sampling.  The  data collection  method  uses  literature  study  and  documentation.  The  analysis  technique  used  in  this research  is  multiple  linear  regression  with  the  help  of  SPSS  22.0  for  windows  software.  The  results showed  that  1) Taken  together,  business  risk,  non-debt  tax  shield  and  profitability  have  a  significant effect  on  capital  structure.  2)  Partially  the  independent  variables  (business  risk,  non-debt  tax  shield and profitability) have no significant effect on the capital structure of plantation companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2011-2016 period.
Keywords: Business Risk, Non-Debt Tax Shield, Profitability and Capital Structure.

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  mengetahui  pengaruh  risiko  bisnis, non-debt  tax  shield, profitabilitas  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode tahun  2011-2016.  Data  Laporan  keuangan  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  yang  telah dipublikasikan  di  dalam  Indonesia Capital  Market  Directory (ICMD).  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011-2016 berjumlah  16  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  penulis  menggunakan  sampel  sebanyak  10 perusahaan  perkebunan  yang  dipilih  secara purposive  sampling. Metode  pengumpulan  data menggunakan  studi  pustaka  dan  dokumentasi.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  regresi  linier  berganda  dengan  bantuan software SPSS  22.0 for  windows. Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  1)  Secara  bersama-sama  risiko  bisnis, non-debt  tax  shield dan  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. 2) Secara parsial  variabel independen (risiko bisnis, non-debt  tax  shield dan  profitabilitas)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2016.
Kata Kunci : Risiko Bisnis, Non-Debt Tax Shield, profitabilitas dan Struktur Modal.

## A. PENDAHULUAN
Perusahaan  perkebunan  di  Indonesia  memiliki  peran  penting  bagi perekonomian  nasional.  Pada  saat  terjadi  krisis  ekonomi  pada  periode  tahun  1997 yang  mana  banyak  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  dan  kebangkrutan, pada  saat  itu  hampir  seluruh  perusahaan  perkebunan  mencatat  keuntungan  yang cukup  besar  akibat  pelemahan  rupiah.  Tahun  2008  menurut  Direktorat  Jenderal Perkebunan (2009) devisa yang dihasilkan sub sector perkebunan yang merupakan bagian  intergral  dari  sektor  pertanian  adalah  sebesar  US$  22,8  milyar.  Komoditi kelapa  sawit  merupakan  salah  satu  andalan  komoditi  pertanian  Indonesia  yang
pertumbuhannya sangat cepat dan mempunyai peran strategis dalam perekonomian nasional.
Perusahaan didirikan dengan dengan tujuan utama adalah untuk memaksimalkan  kemakmuran  dan  keuntungan  bagi  para  pemegang  sahamnya, untuk mencapai tujuan perusahaan dengan meningkatkan nilai perusahaan tersebut. Tujuan  lain  dari  perusahan  yaitu  mendapatkan  laba  dari  tahun  ke  tahun  serta menjaga  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Apabila  suatu  perusahaan  dalam memenuhi kebutuhan dananya mengutamakan sumber dari perusahaan, maka akan sangat mengurangi ketergantungannya kepada pihak luar.
Perusahaan  tidak  akan  lepas  dari  masalah  pengelolaan  dana  yang  akan digunakan  untuk  membiayai  kegiatan  investasinya  maupun  operasional.  Masalah pengelolaan  dana  berhubungan  dengan  bagaimana  perusahaan  menentukan sumber  dana  yang  akan  digunakan  dalam  menjalankan  serta  mengembangkan kegiatan investasinya maupun kegiatan operasional perusahaan. Manajer keuangan mengambil peran untuk menentukan sumber dana yang akan digunakan. Keputusan pemenuhan  dana  mencakup  berbagai  pertimbangan,  apakah  perusahaan  akan menggunakan  sumber  dana  internal  yang  berasal  dari  hasil  kegiatan  operasi perusahaan  berupa  laba  ditahan,  atau  menggunakan  sumber  dana  eksternal  yang berasal  dari  para  kreditur  dan  investor.  Sumber  dana  sangat  terkait  dengan manajemen pendanaan.
Keputusan pendanaan  yang  dilakukan  secara  tidak  cermat  akan  menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat pada  rendahnya  profitabilitas  perusahaan.  Keputusan  struktur  modal  secara langsung  juga  berpengaruh  terhadap  besarnya  risiko  yang  ditanggung  pemegang saham  serta  besarnya  tingkat  pengembalian  atau  tingkat  keuntungan  yang diharapkan (Brigham dan Houston, 2006:17). Keputusan struktur modal yang diambil oleh  manajer  tersebut  tidak  saja  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan, tetapi juga berpengaruh terhadap risiko keuangan yang dihadapi perusahaan.
Pengambilan  keputusan  yang  berkaitan  dengan  struktur  modal  perusahaan sebaiknya melalui analisis dan perhitungan komposisi struktur modal yang mendekati optimal  sehingga  memberikan  nilai  perusahaan  yang  maksimal  dan  biaya  modal yang  minimal.  Peningkatan  nilai  perusahaan  ini  pada  akhirnya  akan  meningkatkan kesejahteraan  para  pemegang  saham.  Struktur  modal  diukur  dan  dinyatakan berdasarkan  jumlah  dari  berbagai  sumber  permodalan.  Mengenai  jumlah  dan komposisi  tiap-tiap  jenis  sumber  permodalan  yang  diperlukan  masing-masing perusahaan  saat  ini  tidak  ada  aturan  yang  pasti  karena  struktur  dipengaruhi  oleh sifat,  jenis  dan  kondisi  serta  biaya  modal  dari  masing-masing  komponen  sumber permodalan.  Struktur  modal  haruslah  dibentuk  sedemikian  rupa  sehingga  dapat menjamin stabilitas financial agar perusahaan dapat menghasilkan keuntungan yang diinginkan.  Oleh  karena  itu  perusahaan  harus  menetapkan  struktur  modal  yang optimal.
Suatu  struktur  modal  dikatakan  optimal  apabila  dengan  tingkat  resiko  tertentu dapat  memberikan  nilai  perusahaan  yang  maksimal.  Tujuan  utama  perusahaan adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui  peningkatan  kemakmuran  pemiliki atau  pemegang  saham  (Brigham  dan  Houston,  2006:19).  Nilai  perusahaan merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan tersebut  dijual.  Bagi  perusahaan  yang  menerbitkan  saham  di  pasar  modal,  harga saham yang diperjualbelikan di bursa merupakan indikator nilai perusahaan (Husnan dan Pudjiastuti, 2012:7).
Proporsi  antara  total  debt  (total  hutang)  dan  total shareholde r’s  equity (total modal  sendiri)  atau  Debt  Equity  Ratio  (DER)  disebut  struktur  modal.  Total  debt merupakan total liabilities (total utang jangka panjang maupun utang jangka pendek), sedangkan  total shareholder’s  equity merupakan  total  modal  sendiri  (total  modal saham  yang  disetor  dan  laba  yang  ditahan)  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  ini menunjukkan komposisi dari total hutang terhadap total ekuitas. Semakin tinggi DER menunjukkan  komposisi  total  hutang  semakin  besar  dibanding  dengan  total  modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur).
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusan  struktur  modal  menjadi  hal  yang penting  sebagai  dasar  pertimbangan  keputusan  struktur  modal.  Faktor-faktor  yang dapat  mempengaruhi  keputusan  struktur  modal  perusahaan  secara  umum  adalah stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva,  leverage  operasi,  tingkat  pertumbuhan, profitabilitas,  pajak,  pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman  dan agen pemberi peringkat, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan, dan fleksibilitas keuangan (Brigham dan Houston, 2006:42). Dalam penelitian ini akan menggunakan faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  antara  lain,  risiko  bisnis  ( business  risk ), non-debt  tax  shield ,  profitabilitas,  kepemilikan  institusional  ( institutional  ownership ), ukuran perusahaan.
Kepemilikan  Institusional  merupakan  bentuk  kepemilikan  saham  suatu perusahaan oleh satu atau lebih institusi (lembaga). Kepemillikan institusional dapat berperan  dalam  memonitoring  perilaku  manajer,  sehingga managerial  opportunism lebih  rendah,  yang  akan  mengurangi  konflik  agensi.  Dengan  tingkat  pengawasan yang tinggi, akan menurunkan biaya monitoring serta perusahaan akan lebih berhati- hati  dalam  pengambilan  keputusan  (Mardinawati,  2010).  Penelitian  Werdiniarti (2007)  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  negatif terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  Mardinawati  (2010)  menemukan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur modal.  Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besarnya  suatu  aset  yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Penelitian Mardinawati (2010) menemukan bahwa 9 ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan Sumani  dan  Rachmawati  (2012)  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## B. KAJIAN  TEORI

## 1) Teori Struktur Modal
Tujuan  dari  teori  struktur  modal  memberikan  landasan  berpikir  untuk mengetahui  struktur  modal  yang  optimal.  Suatu  struktur  modal  dikatakan  optimal apabila  dengan  tingkat  resiko  tertentu  dapat  memberikan  nilai  perusahaan  yang maksimal. Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan  kemakmuran  pemilik  atau  pemegang  saham  (Brigham  dan  Houston, 2006:19).  Nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon pembeli  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Bagi  perusahaan  yang  menerbitkan saham  di  pasar  modal,  harga  saham  yang  diperjualbelikan  di  bursa  merupakan indikator nilai perusahaan (Husnan dan Pudjiastuti, 2012:7). Teori mengenai struktur modal  telah  banya  dibicarakan  oleh  para  peneliti.  Berikut  ini  akan  diuraikan mengenai teori-teori tersebut.

## 2) The Trade Off Model
Teori  ini  merupakan  keseimbangan  antara  keuntungan  dan  kerugian  atas penggunaan  hutang,  dimana  dalam  keadaan  pajak  nilai  perusahaan  akan  naik minimal dengan biaya modal yang minimal.

## 3) Pecking Order Theory
Teori  ini  digunakan  untuk  menjelaskan  keterkaitan  variabel  independen  yaitu profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan non-debt  tax  shield terhadap  variabel dependen  yaitu  struktur  modal.  Perusahaan  dengan return  on  assets yang  tinggi, umumnya menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif kecil, karena dengan rate of  return yang  tinggi,  kebutuhan  dana  dihasilkan  secara  internal  dari  laba  ditahan (Weston  dan  Brigham,  2006:713).  Sehingga  dapat  dikatakan  profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Perusahaan  yang  berukuran  besar dapat  membiayai  investasinya  dengan  mudah  melalui  pasar  modal  karena  kecilnya informasi  asimetri  yang  terjadi.  Investor  dapat  memperoleh  lebih  banyak  informasi dari  perusahaan  besar  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Jadi,  dengan diperolehnya dana melalui pasar modal menjadikan proporsi utang menjadi semakin kecil  dalam  struktur  modalnya.  Dengan  demikian  ukuran  perusahaan  berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Non-debt tax shield sebagai penentu struktur modal bukan  dari  hutang,  berupa  pembebanan  biaya  depresiasi  terhadap  laba  dan  rugi. Semakin  besar  depresiasi  akan  menyebabkan  semakin  besar  penghematan  pajak penghasilan  dan  semakin  besar cash  flow perusahaan.  Dengan  demikian,  suatu perusahaan yang memiliki non-debt tax shield tinggi cenderung akan menggunakan hutang  yang  lebih  rendah.  Sehingga  dapat  dikatakan non-debt  tax  shield berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Pecking Order Theory menurut Megginson dan Gitman (2006:458-459) secara spesifik  perusahaan  mempunyai  urutan  preferensi  dalam  memilih  sumber pendanaan, yaitu :
a.  Perusahaan  lebih  memilih  untuk  menggunakan  sumber  dana  dari  dalam  atau pendanaan internal daripada eksternal. Dana internal tersebut diperoleh dari laba ditahan yang dihasilkan dari kegiatan operasional perusahaan.
b.  Jika  pendanaan  Eksternal  diperlukan,  maka  perusahaan  akan  memilih  pertama kali  mulai  dari  sekuritas  yang  paling  aman,  yaitu  hutang  yang  paling  rendah risikonya,  turun  ke  hutang  yang  lebih  beresiko,  sekuritas  hybrid  seperti  oblikasi konversi, saham preferen, dan yang terakhir saham biasa.
c.  Terdapat  kebijakan  deviden  yang  konstan,  yaitu  perusahaan  akan  menetapkan jumlah pembayaran deviden yang konstan, tidak terpengaruh seberapa besarnya perusahaan tersebut untung atau rugi.

## 4) Equity Market Timing
Teori  ini  mengemukakan  bahwa  perusahaan –  perusahaan  akan  menerbitkan equity pada  saat market  value tinggi  dan  akan  membeli  kembali equity pada  saat market  value rendah.  Praktik  inilah  yang  disebut Equity  Market  Timing. Tujuan  dari melakukan equity market timing ini adalah untuk mengeksploitasi fluktuasi sementara yang terjadi pada cost of equity terhadap cost of other forms of capital.

## 5) Komponen Struktur Modal
Menurut  Riyanto  (2008:227)  komponen  struktur  modal  tersusun  atas  modal asing dan modal sendiri, berikut ini penjelasan lengkapnya :

## a) Modal Asing
Modal  asing  atau  utang  merupakan  modal  yang  asalnya  dari  luar  perusahaan yang bersifat sementara bekerja pada perusahaan dan untuk perusahaan yang terkait  modal  tersebut  adalah  hutang  yang  hingga  waktu  yang  harus  dibayar kembali.
Modal asing atau utang bisa dibedakan menjadi tiga jenis yakni berikut ini : 1) Utang Jangka Pendek.
Utang jangka pendek yaitu modal asing yang pengembalian waktunya paling lama adalah satu tahun.
2) Utang Jangka Menengah. Utang  jangka  menengah  yaitu  utang  yang  jangka  pengembalian  waktunya lebih dari 1 tahun atau kurang dari 10 tahun. Utang jangka menengah dapat dikategorikan menjadi 2 yaitu, Term Loan dan Leasing Term Loan.
3) Utang Jangka Panjang.
Utang  jangka  panjang  yaitu  utang  yang  jaangka  pengembalian  waktunya lebih  dari  10  tahun.  Bentuk  utang  jangka  panjang  diantaranya  pinjaman obligasi dan pinjaman hipotek.
b) Modal Sendiri
Modal sendiri atau ekuitas adalah modal yang asalnya dari pemilik perusahana dan ditanam dalam perusahaann dalam jangka waktu yang tidak menentu lamanya. Modal sendiri diharapkan tetap  berada dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak mempunyai batas, sedangkan modal pinjaman mempunyai jatuh tempo. Dalam suatu perusahaan modal sendiri bisa dibedakan dalam beberapa jenis, antara lain :
1) Modal Saham.
Modal saham merupakan tanda bukti pengembalian bagian atau peserta dalam sebuah  perusahaan.  Terdapat  jenis-jenis  dari  saham  yakni  saham  biasa ( common stock ), saham  preferen ( Prefed Stock ), Saham kumulatif (cumulative preferred stock ) dan lain sebagainya.
2) Cadangan. Cadangan  yang  dimaksud  disini  adalah  sebagai  cadangan  yang  dibuat  dari perolehan  keuntungan  yang  didapat  oleh  perusahaan  selama  rentang  waktu yang  lalu  atau  dari  tahun  yang  berjalan.  Cadangan  yang  masuk  dalam  modal sendiri  diantaranya  cadangan  ekspansi,  cadangan  modal  kerja,  cadangan selisih kurs, cadangan untuk menampung hal-hal atau peristiwa-peristiwa yang tidak diduga sebelumnya (cadangan umum).
3) Laba Ditahan. Keuntungan  yang  didapat  oleh  sebuah  perusahaan  bisa  beberapanya dibayarkan  sebagai  dividen  dan  beberapanya  ditahan  oleh  perusahaan.  Jika perusahaan menahan keuntungan tersebut telah dengan tujuan tertentu, maka dibuatlah  cadangan  sebagaimana  yang  sudah  diuraikan.  Jika  perusahaan belum  memiliki  tujuan  tertentu  tentang  pemakaian  keuntungan  tersebut,  maka keuntungan tersebut adlaah keuntungan yang ditahan.

## 6) Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Brigham  dan  Houston  (2006:42)  menunjukkan  faktor-faktor  yang  umumnya dipertimbangkan  oleh  perusahaan  ketika  mengambil  keputusan  mengenai  struktur modal yaitu, antara lain :
a) Stabilitas Penjualan. Perusahaan  dengan  stabilitas  penjualan  yang  relatif  stabil  dapat  lebih  aman memperoleh  lebih  banyak  pinjaman  dan  menanggung  beban  tetap  yang  lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil.
b) Struktur Aktiva. Perusahaan  yang  aktivanya  sesuai  untuk  dijadikan  kredit  cenderung  lebih banyak menggunakan hutang.
c) Leverage Operasi. Perusahaan dengan leverage operasi yang lebih kecil cenderung lebih mampu untuk  memperbesar  leverage  keuangan  karena  akan  mempunyai  risiko  bisnis yang lebih kecil.
d) Tingkat Pertumbuhan. Tingkat  pertumbuhan  ditunjukkan  dengan  peningkatan  penjualan  dari  periode ke periode. Dengan semakin meningkatnya ukuran perusahaan dari penjualan, maka  kreditor  akan  semakin  percaya  dengan  kinerja  perusahaan,  sehingga dapat meningkatkan dana untuk operasional perusahaan.
e) Profitabilitas. Tingkat  pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  membiayai sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  mereka  dengan  dana  yang  dihasilkan secara internal.
f) Pajak. Bunga merupakan beban yang dapat dikurangkan untuk tujuan perpajakan dan pengurangan tersebut sangat bernilai bagi perusahaan yang terkena tarif pajak yang tinggi.
g) Pengendalian. Pengaruh  hutang  melawan  saham  terhadap  posisi  pengendalian  manajemen dapat  mempengaruhi  struktur  modal.  Pertimbangan  pengendalian  tidak  selalu menghendaki  penggunaan  hutang  atau  ekuitas  karena  jenis  modal  yang memberi perlindungan terbaik bagi manajemen bervariasi dari suatu situasi ke situasi  lain.  Jika  posisi  manajemen  sangat  rawan,  situasi  pengendalian perusahaan akan dipertimbangkan.
h) Sikap Manajemen. Sejumlah  manajemen  cenderung  konservatif  daripada  manajemen  lainnya, sehingga  menggunakan  jumlah  hutang  yang  lebih  kecil  daripada  rata-rata perusahaan  dalam  industri  yang  bersangkutan,  sementara  manajemen  lain lebih  cenderung  menggunakan  banyak  hutang  dalam  usaha  mengejar  laba yang tinggi.
i) Sikap Pemberi Pinjaman dan Lembaga Penilai Peringkat. Sikap para pemberi pinjaman dan perusahaan penilai peringkat (rating agency) sering kali mempengaruhi keputusan struktur keuangan.
j) Kondisi Pasar.
Kondisi  pasar  saham  dan  obligasi  mengalami  perubahan  jangka  panjang  dan jangka  pendek  yang  sangat  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan yang optimal.
k) Kondisi Internal Perusahaan. Perusahaan  pada  suatu  saat  perlu  menanti  waktu  yang  tepat  untuk mengeluarkan saham atau obligasi tergantung dari kondisi internnya.
l) Fleksibilitas Keuangan.
Mempertahankan  fleksibilitas  keuangan  dilihat  dari  sudut  pandang  operasional berarti  mempertahankan  kapasitas  cadangan  yang  memadai  untuk  melakukan pinjaman.
Dalam  penelitian  ini  hanya  beberapa  variabel  yang  diteliti  bagaimana pengaruhnya terhadap struktur modal perusahaan, seperti risiko bisnis, non-debt tax shield, profitabilitas.

## a) Risiko Bisnis
Risiko bisnis dalam artian berdiri sendiri adalah suatu fungsi dari ketidakpastian yang  inheren  di  dalam  proyeksi  pengembalian  atas  modal  yang  diinvestasikan  di dalam  suatu  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2006:9).  Secara  konsep perusahaan  memiliki  sejumlah  risiko  yang  inheren  di  dalam  operasinya,  salah  satu penyebabnya adalah ketidakpastian arus kas dalam suatu investasi.
Suatu  perusahaan  mempunyai  ketidakpastian  arus  kas  disebabkan  adanya faktor operating leverage . Operating leverage menunjukkan penggunaan aktiva yang menimbulkan  biaya  tetap  ( fixed  cost ).  Biaya  tetap  adalah  biaya  yang  tidak  berubah meskipun  aktivitas  perusahaan  Dengan  demikian  perusahaan  yang  mempunyai operating  leverage  tinggi,  dapat  diartikan  sebagai  perusahaan  yang  mempunyai risiko  yang  tinggi.  Jadi,  semakin  besar Degree  of  Operating  Leverage (DOL) berarti semakin besar variasi keuntungan akibat perubahan penjualan. Perusahaan dengan DOL yang tinggi berarti bahwa ada sedikit saja penurunan penjualan akan berakibat pada penurunan Earning Before Interest and Tax (EBIT) yang cukup besar.
Dengan adanya hutang maka, beban bunga dari hutang tersebut akan semakin menurunkan  penghasilan  bersih  setelah  bunga  dan  pajak.  Sehingga  terdapat hubungan  negatif  antara  resiko  bisnis  dengan  struktur  modal.  Dalam  penelitian  ini risiko  bisnis  digambarkan  dengan  mengukur Degree  of  Operating  Leverage (DOL), dihitung  dengan  cara  membagi  persentase  perubahan  EBIT  dengan  persentase perubahan penjualan (Firnanti, 2011), yang dirumuskan sebagai berikut.
Risiko Bisnis = % Δ EBIT / EBIT

## %Δ Penjualan / Penjual

## b) Non-Debt Tax Shield
Non-Debt Tax shield adalah suatu perlindungan pajak perusahaan yang bukan berasal  dari  hutang.  Perlindungan  pajak  perusahaan  mencakup  kredit  pajak investasi,  penyisihan  penyusutan  dan  penyisihan  untuk  deplesi  oil.  Jadi,  dalam melakukan  efisiensi  penghitungan  pajak  selain  dengan  membebankan  biaya  bunga hutang,  perusahaan  dapat  memanfaatkan  keuntungan/perlindungan  pajak  melalui fasilitas perpajakan melalui beban depresiasi.
Perusahaan  akan  memilih  tingkat  hutang  yang  berkorelasi  negatif  dengan tingkat  perlindungan  pajak  lain  seperti  kredit  pajak  investasi,  penyusutan (depresiasi). Dengan demikian, suatu perusahaan yang memiliki non-debt tax shield yang  tinggi  cenderung  akan  menggunakan  tingkat  hutang  yang  lebih  rendah, sehingga variabel non-debt tax shield berhubungan negatif terhadap struktur modal. Non-debt  tax  shield merupakan  hasil  dari  beban  depresiasi  ( depreciation  expense ) dibagi dengan total aset yang dirumuskan sebagai berikut :

## Non-deb tax shield = Beban Depresiasi Total Aset

## c) Profitabilitas
Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diproksikan  dengan  ROA.  ROA  merupakan rasio  yang  menunjukkan  berapa  banyak  laba  bersih  setelah  pajak  dapat  dihasilkan dari  (rata-rata)  seluruh  kekayaan  yang  dimiliki  perusahaan.  Sehingga,  apabila  ROA meningkat  berarti  profitabilitas  perusahaan  meningkat,  sehingga  dampak  akhirnya adalah  peningkatan  profitabilitas  yang  dinikmati  oleh  pemegang  saham.  Dengan demikian,  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  akan  menggunakan  dana pinjaman  yang  sedikit,  sehingga  terdapat  hubungan  negatif  antara  profitabilitas terhadap  struktur  modal.  ROA  didefinisikan  sebagai  perbandingan  dari  laba  bersih setelah pajak dengan total aktiva, yang dirumuskan sebagai berikut :

## ROA =  Laba Setelah Pajak Total Aset

## C. METODE PENELITIAN
Soeratno dan Arsyad (1999:69-70) menyatakan bahwa :
1) Metode  Kualitatif  yaitu  suatu  analisa  data  yang  bukan  termasuk  angka  dan biasanya sulit diatur.
2) Metode  Kuantitatif  yaitu  suatu  analisa  data  yang  dinyatakan  dalam  angka  dan dapat dihitung dengan rumus statistik.
Berdasarkan  definisi  di  atas  metode  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian ini adalah metode kuantitatif.

## a) Variabel Penelitian
Variabel dalam penelitian ini ada dua macam, yaitu :
 Variabel Independen Menurut  Sugiyono  (2015:59)  variabel  independen  atau  variabel  bebas merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  atau  yang  menjadi  sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (terikat). Variabel independen atau  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  adalah  X 1 (Risiko  Bisnis),  variabel  X 2 ( Non Debt Tax Shield), dan variabel X 3 (Profitabilitas).
 Variabel Dependen Menurut  Sugiyono  (2015:59)  variabel  dependen  atau  variabel  terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel  bebas.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Struktur  Modal (Y).

## b) Populasi dan Sampel
 Populasi
Populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan sub sektor Perkebunan.
 Sampel
Menurut  Sugiyono  (2015:81).  Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut.  Metode  dalam  pengambilan sampel ini menggunakan metode purposive sampling, dengan kriteria:
 Perusahaan  perkebunan  menerbitkan  atau  mempublikasikan  laporan keuangannya lengkap berisi informasi yang dibutuhkan oleh investor periode tahun 2011-2016.
 Perusahaan perkebunan yang menyajikan informasi lengkap sesuai dengan data yang dibutuhkan dalam penelitian.
 Perusahaan  perkebunan  menampilkan  data  dan  informasi  yang  digunakan untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  ketepatan  waktu pelaporan keuangan
c) Teknik Pengumpulan Data
 Observasi (Pengamatan).
Basrowi  (2012)  Observasi  adalah  suatu  teknik  yang  dilakukan  dengan  cara mengadakan pengamatan secara diteliti serta pencatatan secara sistematis.
 Interview.
Esterberg  (2013)  mendefinisikan  interview  merupakan  pertemuan  dua  orang untuk  bertukar  informasi  dan  ide  melalui  tanya  jawab,  sehingga  dapat dikonstruksikan maksa dalam suatu topik tertentu.
 Dokumentasi. Dokumen  merupakan  catatan  peristiwa  yang  sudah  berlalu.  Dokumen  bisa berbentuk tulisan, gambar, atau karya – karya manumental dari seseorang.
 Studi Pustaka. Dalam  penelitian  mengkaji  informasi  teori  yang  diperoleh  dari  literatur,  artikel, jurnal – jurnal dan hasil penelitian terdahulu sehingga peneliti dapat memahami literatur yang berkaitan dengan penelitian yang bersangkutan.
 Trianggulasi (Gabungan).
Dalam  teknik  pengumpulan  data,  trianggulasi  diartikan  sebagai  teknik pengumpulan  data  yang  bersifat  menggabungkan  dari  berbagai  teknik pengumpulan data dan sumber data yang telah ada.
Dalam teknik pengumpulan data ini peneliti menggunakan cara :
 Studi Pustaka.
Dasar-dasar  ini  diperoleh  dari  buku,  literatur-literatur  maupun  tulisan-tulisan yang berhubungan dengan penelitian
 Dokumentasi. Metode  pengumpulan  data  melalui  dokumen  yang  sebenarnya  dari kepustakaan  ataupun  dokumen  yang  sudah  disimpan,    untuk  memperoleh informasi serta data yang dibutuhkan.

## d) Teknik Analisis Data
Menurut Sujarweni (2015:121), analisis data diartikan sebagai upaya data yang sudah  tersedia  kemudian  diolah  dengan  statistik  dan  dapat  digunakan  untuk menjawab  rumusan  masalah  dalam  penelitian.  Dengan  demikian,  teknik  analisis data, dengan tujuan mengolah data tersebut untuk menjawab rumusan masalah.
Untuk  memecahkan  masalah  diatas  penulis  menggunakan  alat  bantu  untuk mencari  keterkaitan  antara  variabel –  variabel memakai  software  SPSS  versi  22.0 For Windows.
a) Uji Asumsi Klasik
Uji  melihat  layak  atau  tidaknya  model  regresi  yang  digunakan  untuk memprediksi  variabel  terikat  berdasarkan  masukan  variabel  bebasnya,  maka  model regresi harus terbebas dari beberapa asumsi, antara lain :

##  Uji Normalitas
Uji  Normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  distribusi  data  dalam  variabel  yang akan  digunakan  dalam  penelitian  (Sujarweni,  2014:52).  Data  yang  baik  dan  layak digunakan  dalam  penelitian  adalah  data  yang  memiliki  distribusi  normal.  Pengujian normalitas  dalam  penelitian  ini  dengan  menggunakan one  sample  kolmogorov- smirnov test. Dalam uji one sample kolmogorov-smirnov test variabel – variabel yang mempunyai asymp. Sig  (2- tailed ) dibawah  tingkat  signifikan  sebesar  0,05  maka diartikan  bahwa  variabel –  variabel  tersebut  memiliki  distribusi  tidak  normal  dan sebaliknya.  Pengambilan  keputusan  normal  atau  tidaknya  data  adalah  sebagai berikut :
 Jika Sig > 0,05 maka data berdistribusi normal
 Jika Sig < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal
 Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  diperlukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  variabel independent  yang  memiliki  kemiripan  antar  variabel  independent  dalam  satu  model (Sujarweni, 2014:185). Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dalam model regresi  dilakukan  dengan  melihat  nilai  tolerance  dan  nilai Variance  Inflation  Factor ( VIF)  yang  dapat  dilihat  dari  output  SPSS.  Sebagai  dasar  acuannya  dapat disimpulkan:
1.  Jika nilai tolerance > 10% dan nilai VIF < 10, maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolineritas antar variabel bebas dalam model regresi.
2.  Jika nilai tolerance < 10% dan nilai VIF > 10, maka dapat disimpulkan bahwa ada multikolineritas antar variabel bebas dalam model regresi.
 Uji Autokorelasi
Menguji  autokorelasi  dalam  suatu  model  bertujuan  untuk  mengetahui  ada tidaknya korelasi antara variabel pengganggu pada periode tertentu dengan variabel sebelumnya  (Sujarweni,  2015:186).  Untuk  mendeteksi  autokorelasi  dapat  dilakukan dengan  uji  Durbin  Watson  (DW)  dengan  ketentuan  menurut  Sunyoto  (2011:91). Sebagai berikut:
1.  Terjadi autokorelasi positif jika nilai DW dibawah -2 (DW < -2)
2.  Tidak  terjadi  autokorelasi  jika  nilai  DW  berada  diantara  -2  dan  +2  atau  -2  < DW < + 2
3.  Terjadi autokorelasi negatif jika nilai DW diatas +2 atau DW > +2
 Uji Heteroskesdastisitas
Uji  Heteroskesdastisitas  menguji  terjadinya  perbedaan Variance resiual  suatu periode  pengamat  ke  periiode  pengamat  yang  lain  (Sujarweni,  2014:186).  Menurut Priyatno (2014:108) cara memprediksi ada tidaknya heteroskesdastisitas pada suatu model  dapat  diuji  dengan  menggunakan  teknik  koefisien  korelasi spearman’s  rho, yaitu  mengkorelasikan  variabel  independent  dengan  residualnya.  Pengujian menggunakan  tingkat  signifikan  0,05  dengan  uji  2  sisi.  Jika  korelasi  antar  variabel independent  dengan  residual  didapat  P. Value maka  dapat  dikatakan  bahwa  tidak terjadi masalah heteroskesdastisitas.
b) Uji Hipotesis
 Pengujian pengaruh Parsial (Uji t)
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukan  seberapa  jauh  satu  variabel penjelas/independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen  (Ghozali,  2011:98).  Uji  t  dilakukan  dengan  dengan  derajat
kepercayaan  5%.  Jika  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  atau  0,05  maka variabel  independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Jika nilai signifikansi lebih besar dari 5% atau 0,05 maka terjadi hal yang sebaliknya.
 Pengujian pengaruh Simultan (Uji F) Uji  statistik  pada  dasarnya  menunjukan  apakah  semua  variabel  bebas  yang dimasukan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel  dependen  (Ghozali,  2011:98).  Cara  yang  digunakan  adalah  dengan tingkat  kepercayaan  5%.  Jika  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  atau  0,05 maka  variabel  independen  berpengaruh  signifikan  secara  bersama-sama. Namun jika nilai signifikansi lebih besar dari 5% atau 0,05 maka terjadi hal yang sebaliknya.

## D. HASIL PENELITIAN

## 1) Deskripsi Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan data yang diperoleh secara tidak langsung oleh peneliti dari perusahaan tetapi didapatkan dari pihak kedua, ketiga dan seterusnya. Objek dalam penelitian ini adalah  Struktur  Modal  sebagai  variabel  dependen  dan  Risiko  Bisnis, Non-Debt  Tax Shield dan  Profitabilitas  sebagai  variabel  independen.  Pengamatan  yang  dilakukan dengan  menggunakan  data time  series sebanyak  60  bulan  pengamatan  selama  5 tahun  dari  tahun  2011-2016.  Jumlah  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Perusahaan Perkebunan di Bursa Efek Indonesia hingga Desember 2016 adalah 16 perusahaan dan yang memenuhi kriteria untuk dianalisis sebanyak 10 perusahaan yaitu PT Astra Agro  Lestari  Tbk.  (AALI),  PT  PP  London  Sumatra  Indonesia  Tbk.  (LSIP),  PT  Eagle High  Plantation  Tbk.  (BWPT),  PT  Sinar  Mas  Agro  Tbk.  (SMAR),  PT  Tunas  Baru Lampung Tbk. (TBLA), PT Gozco Plantation Tbk. (GZCO), PT Jaya Agra Wattir Tbk. (JAWA), PT Salim Ivomas Pratama Tbk. (SIMP), PT Sampoerna Agro Tbk. (SGRO), PT Bakrie Sumatera Tbk. (UNSP).
Berikut  ini  adalah  data  Risiko  Bisnis, Non-Debt  Tax  Shield, Profitabilitas  dan Struktur  Modal  perusahaan  sektor  perkebunan  selama  5  tahun  dari  tahun  2011- 2016:
Tabel Tingkat Risiko Bisnis Pada Tahun 2011-2016 (dalam persentase) PERUSAHAAN 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AALI 0.33 0.28 0.17 0.20 0.5 0.9 LSIP 0.31 0.19 0.13 0.14 0.9 0.8 BWPT 0.12 0.7 0.4 0.4 0.1 0.2 SMAR 0.16 0.18 0.1 0.1 -0.1 0.5 TBLA 0.13 0.6 -0.3 0.21 0.1 0.6 GZCO 0.6 0.4 -0.8 0.60 -0.1 -0.4 JAWA 0.13 0.9 0.4 0.2 0 -0.7 SIMP 0.11 0.8 0.3 0.5 0.2 0.2 SGRO 0.22 0.11 0.4 0.6 0.5 0.3 UNSP 0.5 -0.5 -0.17 -0.3 -0.9 0.2 TERTINGGI 0.33 0.28 0.17 0.60 0.9 0.9 TERENDAH 0.5 -0.5 -0.17 -0.3 -0.9 -0.7 RATA-RATA 0.16 0.10 0.2 0.12 0.1 0.2
Berdasarkan  tabel  tersebut  diketahui  bahwa  pada  tahun  2011  tingkat  risiko bisnis  tertinggi  yaitu  sebesar  0.33,  tingkat  risiko  bisnis  terendah  yaitu  0.5  dan  rata –
rata  tingkat risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.16.  Selanjutnya  tahun  2012  tingkat  risiko bisnis  tertinggi  yaitu  0.28,  tingkat  risiko  bisnis  terendah  yaitu  -0.5  dan  rata –rata tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.10.  Pada  tahun  2013  tingkat  risiko  bisnis tertinggi  yaitu  0.17,  tingkat  risiko  terendah  yaitu  -0.17  dan  rata-rata  tingkat  risiko bisnis adalah sebesar 0.2. Pada tahun 2014 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.60, tingkat  risiko  terendah  yaitu  -0.3  dan  rata-rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar 0.12. Pada tahun 2015 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.9, tingkat risiko terendah yaitu  -0.9  dan  rata-rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.1.  Sedangkan  pada tahun  2016  tingkat  risiko  bisnis  tertinggi  yaitu  0.9,  tingkat  risiko  terendah  yaitu  -0.7 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.2.
Tabel Tingkat Non-Debt Tax Shield Pada Tahun 2011-2016 (dalam persentase) PERUSAHAAN 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AALI 0.35 0.32 0.35 0.37 0.43 0.46 LSIP 0.27 0.30 0.48 0.51 0.55 0.47 BWPT 0.13 0.14 0.3 0.6 0.22 0.25 SMAR 0.43 0.48 0.55 0.55 0.59 0.58 TBLA 0.45 0.43 0.24 0.27 0.60 0.68 GZCO 0.14 0.18 0.10 0.30 0.16 0.09 JAWA 0.14 0.19 0.26 0.31 0.34 0.35 SIMP 0.31 0.32 0.38 0.40 0.46 0.48 SGRO 0.31 0.36 0.43 0.39 0.26 0.31 UNSP 0.5 0.5 0.49 0.16 0.39 0.19 TERTINGGI 0.45 0.48 0.55 0.55 0.60 0.68 TERENDAH 0.5 0.5 0.3 0.6 0.16 0.9 RATA-RATA 0.26 0.5 0.49 0.33 0.40 0.39
Berdasarkan  tabel  tersebut  diketahui  bahwa  pada  tahun  2011  tingkat  risiko bisnis  tertinggi  yaitu  sebesar  0.45,  tingkat  risiko  bisnis  terendah  yaitu  0.5  dan  rata – rata  tingkat risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.26.  Selanjutnya  tahun  2012  tingkat  risiko bisnis tertinggi yaitu 0.48, tingkat risiko bisnis terendah yaitu 0.5 dan rata –rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.5. Pada tahun 2013 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.55,  tingkat  risiko  terendah  yaitu  0.3  dan  rata-rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah sebesar 0.49. Pada tahun 2014 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.55, tingkat risiko terendah yaitu 0.6 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.33. Pada tahun 2015  tingkat  risiko  bisnis  tertinggi  yaitu  0.60,  tingkat  risiko  terendah  yaitu  0.16  dan rata-rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.40.  Sedangkan  pada  tahun  2016 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.68, tingkat risiko terendah yaitu 0.9 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.39.

## Tabel Tingkat Profitabilitas Pada Tahun 2011-2016
(dalam persentase) PERUSAHAAN 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AALI 0.2 0.20 0.13 0.1 0.3 0.9 LSIP 0.3 0.15 0.10 0.11 0.7 0.6 BWPT 0.03 0.2 0.1 0.1 -0.1 -0.2 SMAR 0.12 0.13 0.5 0.7 -0.2 0.10 TBLA 0.10 0.05 0.8 0.9 0.3 0.1 GZCO 0.5 0.3 -0.08 0.6 -0.1 -0.4 JAWA 0.10 0.07 0.3 0.2 -0.5 -0.7
SIMP 0.10 0.6 0.2 0.4 0.1 0.2 SGRO 0.16 0.8 0.3 0.6 0.4 0.6 UNSP 0.3 -0.5 -0.1 -0.3 -0.7 -0.4 TERTINGGI 0.16 0.20 0.13 0.11 0.7 0.10 TERENDAH 0.3 -0.5 -0.8 -0.3 0.1 -0.7 RATA-RATA 0.7 0.7 0.3 0.4 0 0.1
Berdasarkan  tabel  tersebut  diketahui  bahwa  pada  tahun  2011  tingkat  risiko bisnis  tertinggi  yaitu  sebesar  0.16,  tingkat  risiko  bisnis  terendah  yaitu  0.3  dan  rata – rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.7.  Selanjutnya  tahun  2012  tingkat  risiko bisnis  tertinggi  yaitu  0.20,  tingkat  risiko  bisnis  terendah  yaitu  -0.5  dan  rata –rata tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.7.  Pada  tahun  2013  tingkat  risiko  bisnis tertinggi yaitu 0.13, tingkat risiko terendah yaitu -0.8 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.3. Pada tahun 2014 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.13, tingkat risiko terendah yaitu 0.1 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar -0.3. Pada tahun  2015  tingkat  risiko  bisnis  tertinggi  yaitu  0.7,  tingkat  risiko  terendah  yaitu  0.1 dan  rata-rata  tingkat  risiko  bisnis  adalah  sebesar  0.0.  Sedangkan  pada  tahun  2016 tingkat risiko bisnis tertinggi yaitu 0.10, tingkat risiko terendah yaitu -0.7 dan rata-rata tingkat risiko bisnis adalah sebesar 0.1.
Tabel Tingkat Struktur Modal Pada Tahun 2011-2016 (dalam persentase) PERUSAHAAN 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AALI 0.21 0.33 0.46 0.57 0.84 0.38 LSIP 0.16 0.20 0.21 0.20 0.21 0.24 BWPT 1.52 1.95 1.84 0.41 1.64 1.60 SMAR 1.01 0.82 1.11 1.10 1.47 1.20 TBLA 1.64 1.95 0.79 0.46 0.49 0.67 GZCO 0.83 1.05 1.13 1.08 0.86 2.10 JAWA 0.71 0.79 1.09 1.33 1.61 2.13 SIMP 0.68 0.65 0.74 0.88 0.84 0.85 SGRO 0.36 0.55 0.67 0.81 1.13 1.22 UNSP 1.06 1.40 2.70 3.20 1.17 1.21 TERTINGGI 1.64 1.95 2.70 3.20 1.64 2.13 TERENDAH 0.16 0.20 0.21 0.20 0.21 0.24 RATA-RATA 0.82 0.97 1.07 1.00 1.03 1.16

## 2) Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan proses  pengumpulan, penyajian, dan peringkasan  berbagai  karakteristik  data  dalam  upaya  untuk  menggambarkan  data tersebut  secara  memadai.  Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  mengambil  data dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  terkumpul  tanpa bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum  atau  generalisasi. Analisis  deskriptif  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  gambaran  data  secara statistik  dari  Risiko  Bisnis, Non-Debt  Tax  Shield ,  Profitabilitas  dan  Struktur  Modal yang akan diteliti.
Berikut ini akan disajikan analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini:

## Tabel Deskripsi Variabel Penelitian Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Risiko Bisnis 60 -.17 .60 .0752 .11734 Non-Debt Tax Shield 60 .03 .68 .3295 .16087 Profitabilitas 60 -.14 .25 .0485 .07406 Struktur Modal 60 .16 3.20 1.0085 .63001 Valid N (listwise) 60
Pada  tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  jumlah  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  sebanyak  60  sampel  data  yang  diambil  dari  Laporan  keuangan publikasi perusahaan sektor perkebunan periode 2011-2016

##  Risiko Bisnis
Berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  diketahui  bahwa  tingkat  risiko  bisnis terendah yaitu -0.17 dan tertinggi 0.60. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya tingkat risiko bisnis yang menjadi sampel penelitian ini berkisar antara -0.17 sampai 0.60 dengan nilai mean 0.0752 pada standar deviasi 0.117345

##  Non-Debt Tax Shield
Berdasarkan hasil pengujian tersebut diketahui bahwa tingkat non-debt tax shield terendah yaitu 0.03 dan tertinggi 0.68. Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya tingkat non-debt  tax  shield yang  menjadi  sampel  penelitian  ini  berkisar  antara  0.03 sampai 0.68 dengan nilai mean 0.3295 pada standar deviasi 0.16087.

##  Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  diketahui  bahwa  tingkat  Inflasi  terendah yaitu  -0.14  dan  tertinggi  0.25  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  besarnya  tingkat Inflasi yang menjadi sampel penelitian ini berkisar antara -0.14 sampai 0.25 dengan nilai mean 0.0485 pada standar deviasi 0.07406

##  Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  diketahui  bahwa  indeks  harga  saham terendah  yaitu 0.16  dan  tertinggi  3.20  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  besarnya indeks harga saham yang menjadi sampel penelitian ini berkisar antara  0.16 sampai 3.20 dengan nilai mean 1.0085 pada standar deviasi 0.63001

## 3) Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  diperlukan  untuk  mengetahui  apakah  hasil  estimasi regresi  yang  dilakukan  benar-benar  bebas  dari  adanya  gejala  heteroskedastisitas, gejala  multikolinearitas,  dan  gejala  autokorelasi.  Model  regresi  akan  dijadikan  alat estimasi  yang  tidak  bias  jika  telah  memenuhi  persyaratan  BLUE  ( best  linear unbiased  estimator )  yakni  tidak  terdapat  heteroskedastistas,  tidak  terdapat multikolinearitas, dan tidak terdapat autokorelasi.
Sebelum  dilakukan  pengujian  regresi  linier  berganda  terhadap  hipotesis penelitian,  maka  terlebih  dahulu  perlu  dilakukan  suatu  pengujian  untuk  mengetahui
ada tidaknya pelanggaran terhadap asumsi-asumsi klasik. Hasil pengujian hipotesis yang  baik  adalah  pengujian  yang  tidak  melanggar  asumsi-asumsi  klasik  yang mendasari  model  regrasi linier  berganda.  Asumsi-asumsi  klasik  dalam  penelitian ini meliputi  uji  normalisasi,  uji  multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji autokorelasi.

## a) Uji Normalitas
Pengujian normalitas dilakukan dengan maksud untuk melihat distribusi  normal atau tidaknya data yang dianalisis. Pengujian ini untuk melihat apakah dalam model regresi,  variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Salah  satu cara  untuk  mendeteksi  nilai  residual  normal  atau  tidak  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov Smirnov (Uji K-S). Hipotesis yang digunakan adalah data residual tidak berdistribusi normal (H0) dan data residual berdistribusi normal (Ha).
Data  penelitian  dikatakan  menyebar  normal  atau  memenuhi  uji  nprmalitas apabila  nilai Asymp.sig (2 -tailed )  variabel  residual  berada  di  atas  0.05  Sebaliknya, apabila nilai Asymp.Sig (2 -tailed ) variabel residual berada di bawah 0.05, maka data tersebut tidak berdistribusi normal atau data tidak memenuhi uji normalitas (Ghozali, 2011: 160-165)..
Hasil Uji Normalitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel Hasil Uji Normalitas

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Risiko Bisnis Non-Debt Tax Shield Profitabilitas Struktur Modal N 60 60 60 60 Normal Parameters a,b Mean .0768 .3295 .0485 1.0085 Std. Deviation .11432 .16087 .07406 .63001 Most Extreme Differences Absolute .154 .084 .085 .119 Positive .154 .064 .077 .119 Negative -.079 -.084 -.085 -.089 Kolmogorov-Smirnov Z 1.194 .650 .658 .918 Asymp. Sig. (2-tailed) .115 .792 .780 .368
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Hasil  analisis  residual  pada  tabel  di  atas  menyatakan  bahwa  nilai  signifikansi dari fungsi regresi variabel tingkat risiko bisnis, non-debt tax shield, profitabilitas dan struktur  modal  adalah  sebesar  0.115,  0,792,  0.780  dan  0.368  Nilai  tersebut  lebih besar dari 0.05 Hal ini dapat disimpulkan bahwa fungsi regresi dari keempat variabel tersebut telah berdistribusi normal.

## b) Uji Multikolinearitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya kolerasi  antara  variabel  independent.  Model  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi kolerasi antara variabel bebas. Multikolinearitas dapat dilihat dari nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang  terpilih  yang  tidak  dijelaskan  oleh  variabel  independen  lainnya,  sehingga  nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi, karena VIF = 1 / tolerance . Data
dikatakan bebas dari masalah multikolinearitas apabila memiliki nilai tolerance > 0.10 atau sama dengan nilai VIF < 0.10 (Ghozali, 2011: 105-106).
Ringkasan hasil Uji Multikolinearitas disajikan pada tabel berikut:
Tabel Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Risiko Bisnis .435 2.299 Non-Debt Tax Shield .985 1.015 Profitabilitas .431 2.321 a. Dependent Variable: Struktur Modal
Berdasarkan tabel di atas hasil perhitungan nilai tolerance menunjukkan bahwa tidak ada variable independen yang mempunyai nilai tolerance  < 0.10 dan tidak ada nilai VIF > 0.10, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas dan model regresi layak digunakan.

## c) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi linear ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu  pada  periode  t-1.  Apabila  terjadi  korelasi  maka  ada  autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan satu samalainnya. Beberapa cara yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi, salah satunya adalah dengan uji Durbin-Watson (Dw-test). Uji ini  menggunakan  tehnik  regresi  dengan  melihat  nilai  Durbin-Watson  (DW-test) (Ghozali, 2011:110-111).
Hasil uji autokorelasi dalam penelitian inidapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .592 a .351 .316 .52105 1.936
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Non-Debt Tax Shield , Risiko Bisnis b. Dependent Variable: Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  hitung  menunjukkan  nilai  Durbin  Watson  sebesar  1.936. Karena  angka  D-W  berada  diantara  -2  sampai  +2,  hal  ini  berarti  tidak  terdapat masalah autokorelasi. Jadi dapat disimpulkan dalam model regresi tidak ada korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada periode t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada periode t-1.

## d) Uji Heteroskedastisitas
Salah  satu  cara  untuk  melihat  ada  tidaknya  heterokedaskitas  adalah menggunakan  Uji  Glejser.  Metode  uji heterokedastisitas dengan  kolerasi  Uji Glejser yaitu  mengkorelasikan  variabel  independen  dengan  nilai  unstandardised  residual.
Kretaria  yang  biasa  digunakan  untuk  menyatakan  apakah  terjadi  heterokedastisitas atau  tidak  diantara  data  pengamatan  dapat  dijelaskan  dengan  menggunakan koefisien signifikansi harus dibandingkan dengan tingkat signifikansi yang ditetapkan sebelumnya  (a  =  5  %).  Apabila  koefisien  signifikansi  (nilai  probabilitas)  lebih  besar dari  tingkat  signifikansi  yang    ditetapkan,  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2011: 142-143).
Hasil pengujian dapat dilihat di tabel berikut :

## Tabel Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.437 .159 9.047 .000 RisikoBisnis -1.339 .732 -.243 -1.831 .072 Non-Debt Tax Shield -.476 .430 -.122 -1.107 .273 Profitabilitas -4.100 1.441 -.384 -2.846 .006
a. Dependent Variable: Struktur Modal
Dari  output  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  korelasi  ketiga  variabel independen  dengan  Unstandardized  Residual  memiliki  nilai    signifikansi      masing (0.700,  0.187  dan  0.06)  lebih  besar  dari  0,05.  Karena  signifikansi  lebih  besar  dari 0.05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak  terjadi masalah heteroskedastisitas pada model regresi.

## 4) Analisis Data

## a) Analisis Regresi Berganda
Menurut  Priyatno (2012),  analisis regresi  linier  berganda adalah analisis  untuk mengukur  besarnya  pengaruh  antara  dua  tau  lebih  variable  independen  terhadap suatu variable dependen dan memprediksi variable dependen dengan menggunakan variable independen. Pada regresi berganda terdapat satu variable terikat dan lebih dari  satu  variabel  bebas.  Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  terikat  adalah struktur  modal,  sedangkan  yang  menjadi  variabel  bebas  adalah  risiko  bisnis, non- debt  tax  shield dan  profitabilitas.  Hasil  pengujian  regresi  berganda  dapat  dilihat dalam tabel sebagai berikut :

## Tabel Hasil Uji Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.437 .159 9.047 .000 RisikoBisnis -1.339 .732 -.243 -1.831 .072 Non-Debt Tax Shield -.476 .430 -.122 -1.107 .273 Profitabilitas -4.100 1.441 -.384 -2.846 .006
a. Dependent Variable: Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  berganda,  didapat  persamaan  sebagai berikut:
Y = 1,437 – 1,339X 1 – 0,476X 2 – 4,100X 3 + e
Dari persamaan regresi linier berganda di atas didapatkan konstanta sebesar 1,437. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  variabel-variabel  independen  diasumsikan  dalam keadaan tetap, maka variabel dependen akan naik sebesar 1,437.

## b) Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  harus  dilakukan  analisis  statistik terlebih  dahulu  pada  data  yang  telah  diperoleh  sebelumnya.  Analisis  statistik  yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi. Uji regresi khususnya Uji t dan uji  F  sangat  dipengaruhi  oleh  nilai  residual  yang  mengikuti  distribusi  normal, sehingga apabila asumsi ini menyimpan dari distribusi normal akan menyebabkan uji statistic  menjadi  tidak  valid.  Oleh  karena  itu,  jika  terdapat  data  yang  menyimpang dari penyebarannya, maka data tersebut tidak disertakan dalam analisis.
Hipotesis  pertama,  kedua,  ketiga  dan  keempat  pada  penelitian  ini  akan  diuji menggunakan  uji  parsial  (uji  t)  untuk  mengetahui  apakah  variabel  bebas  secara individual  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat,  Sedangkan  uji  F  digunakan  untuk mengetahui  apakah  variabel  bebas  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap variabel terikat.

##  Pengujian Secara Parsial (Uji t)
Uji  t  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  masing-masing  variable  independen terhadap variable dependen. Hasil uji t dapat  dilihat pada tabel dibawah ini
Tabel Hasil Perhitungan Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.437 .159 9.047 .000 RisikoBisnis -1.339 .732 -.243 -1.831 .072 Non-Debt Tax Shield -.476 .430 -.122 -1.107 .273 Profitabilitas -4.100 1.441 -.384 -2.846 .006
a. Dependent Variable: Struktur Modal
Hasil pengujian hipotesis masing-masing variable independen secara parsial terhadap variable dependennya dapat dianalisis sebagai berikut :
1) Pengaruh Variabel Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal.
Hipotesis  ini  digunakan  untuk  menguji  kebenaran  bahwa  tingkat  risiko  bisnis berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan sektor perkebunan periode tahun 2011-2016.
Dengan tingkat kepercayaan 5% atau a = 0,05, Ha diterima bila nilai signifikansi atau probabilitas lebih kecil dari 0,05 dan Ha ditolak bila nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.
Hipotesis  1  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  secara  negatif terhadap struktur modal. Pada hasil output SPSS  menunjukkan nilai koefisien risiko bisnis  sebesar  -1,139  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,72  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  5%  atau  0,05,  dengan  demikian  H a ditolak.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa risiko  bisnis  (X1)  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal,  sehingga hipotesis 1 ditolak.
2) Pengaruh Variabel Non-Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal.
Hipotesis  ini  digunakan  untuk  menguji  kebenaran  bahwa  tingkat  risiko  bisnis berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan sektor perkebunan periode tahun 2011-2016.
Dengan tingkat kepercayaan 5% atau a = 0,05, Ha diterima bila nilai signifikansi atau probabilitas lebih kecil dari 0,05 dan Ha ditolak bila nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.
Hipotesis  2  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  secara  negatif terhadap  struktur  modal.  Pada  hasil  output  SPSS  menunjukkan  nilai  koefisien non- debt  tax  shield sebesar  -0,476  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,273  lebih  besar  dari tingkat  signifikansi  5%  atau  0,05,  dengan  demikian  H a ditolak.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa non-debt tax shield (X2) tidak berpengaruh terhadap struktur modal, sehingga hipotesis 2 ditolak.
3) Pengaruh Variabel Profitabilitas Terhadap Struktur Modal.
Hipotesis  ini  digunakan  untuk  menguji  kebenaran  bahwa  tingkat  risiko  bisnis berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan sektor perkebunan periode tahun 2011-2016.
Dengan tingkat kepercayaan 5% atau a = 0,05, Ha diterima bila nilai signifikansi atau probabilitas lebih kecil dari 0,05 dan Ha ditolak bila nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.
Hipotesis  3  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  secara  negatif terhadap  struktur  modal.  Pada  hasil  output  SPSS  menunjukkan  nilai  koefisien profitabilitas  sebesar  -4,100  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,06  lebih  besar  dari tingkat  signifikansi  5%  atau  0,05,  dengan  demikian  H a ditolak.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas (X3) tidak berpengaruh terhadap struktur modal, sehingga hipotesis 3 ditolak.

##  Pengujian secara simultan (Uji F)
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  secara  bersama-sama  (simultan) variable  independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variable  dependen.  Hasil pengujian uji F dapat dilihat pada tabel

## Tabel Hasil Perhitungan Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 8.214 3 2.738 10.085 .000 b Residual 15.204 56 .271 Total 23.418 59
a. Dependent Variable: Struktur Modal b. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Non-Debt Tax Shield, Risiko Bisnis
Berdasarkan hasil uji statistik F pada tabel diatas mempunyai nilai signifikansi 0,000. Hal  ini  berarti  tingkat  nilai  signifikansi  berada  di  bawah  signifikansi  5%  atau  lebih kecil dari 0,05, yang artinya disimpulkan bahwa risiko bisnis, non-debt tax shield dan profitabilitas  secara  bersama-sama  (simultan)  signifikan  berpengaruh  terhadap struktur modal.

## E. PEMBAHASAN
1. Pengaruh  Risiko  Bisnis, Non-Debt  Tax  Shield dan  Profitabilitas  terhadap Struktur Modal Perusahaan Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia Berdasarkan  tabel  4.12  penelitian ini  memperoleh  hasil  bahwa  secara  statistik ada pengaruh yang signifikan antara X1 (risiko bisnis), X2 ( non-debt tax shield ), X3 (profitabilitas)  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan    hasil  perhitungan  pada pengujian F dengan tingkat signifikansi 5% didapat nilai signifikansi 0,000  yang lebih kecil  dari  0,05  dengan  demikian  hipotesis  diterima.  Hal  ini  memberikan  gambaran bahwa  dengan  risiko  bisnis, non-debt  tax  shield dan  profitabilitas  yang  tinggi,  maka akan semakin tinggi pula struktur modal pada perusahaan perkebunan.

## 2. Pengaruh  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  hasil  bahwa  secara  statistik  tidak  ada pengaruh  negatif  antara  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal.  Nilai  koefisien  risiko bisnis sebesar -1,139 kemudian nilai signifikansi sebesar 0,72 yang lebih besar dari 0,05  dengan  demikian hipotesis  1  ditolak .  Artinya  pada  periode  penelitian  tahun 2011-2016  tidak  ditemukan  adanya  pengaruh  antara  risiko  bisnis  (X1)  terhadap struktur modal (Y).  Hal ini menggambarkan bahwa besar kecilnya risiko bisnis pada perusahaan perkebunan  tidak  mempengaruhi  terhadap  besar  kecilnya  suatu kebijakan struktur modal perusahaan yang akan di ambil perusahaan.
3. Pengaruh Non-Debt  Tax  Shield terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  hasil  bahwa  secara  statistik  tidak  ada pengaruh  negatif  dan  signifikan  antara non-debt  tax  shield terhadap  struktur  modal. Nilai koefisien non-debt tax shield sebesar -.476 kemudian nilai  signifikansi sebesar 0,273 yang lebih besar dari 0,05 dengan demikian hipotesis 2 ditolak . Artinya pada periode  penelitian  tahun  2011-2016  tidak  ditemukan  adanya  pengaruh  antara non- debt  tax  shield (X2)  terhadap  struktur  modal  (Y).  Hal  ini  menggambarkan  bahwa besar  kecilnya non-debt  tax  shield pada  perusahaan  Perkebunan  tidak mempengaruhi  besar  kecilnya  suatu  kebijakan  struktur  modal  yang  akan  di  ambil perusahaan.

## 4. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Perusahaan  Struktur  Modal  Perusahaan Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  hasil  bahwa  secara  statistik  tidak  ada pengaruh  negatif  dan  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap  struktur  modal.  Nilai koefisien  profitabilitas sebesar  -4.100  kemudian  nilai  signifikansi  sebesar  0,06  yang lebih  besar  dari  0,05  dengan  demikian hipotesis  3  ditolak .  Artinya  pada  periode penelitian  tahun  2011-2016  tidak  ditemukan  adanya  pengaruh  antara  profitabilitas (X3)  terhadap  struktur  modal  (Y).  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  besar  kecilnya
profitabilitas pada  perusahaan  Perkebunan  tidak  mempengaruhi  besar  kecilnya suatu kebijakan struktur modal yang akan di ambil perusahaan.

## F. KESIMPULAN DAN SARAN

## 1) Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisa  pembahasan  yang  telah  dilakukan  terhadap  kedua hipotesis  yang  telah  menggunakan  regresi  berganda  diperoleh  kesimpulan  sebagai berikut :
a)  Risiko  bisnis, Non-Debt  Tax  Shield dan  Profitabilitas  secara  simultan berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  perkebunan periode tahun  2011 –  2016.  Besarnya  pengaruh  risiko  bisnis, non-debt  tax  shield , profitabilitas,  terhadap  struktur    modal  sebesar  31,6%  terhadap  variabel dependennya.
b)  Risiko  bisnis, On-Debt  Tax  Shield dan  Profitabilitas  secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur  modal pada perusahaan  perkebunan periode  tahun  2011 –  2016 . Artinya  tinggi  atau  rendahnya  risiko  bisnis perusahaan  perkebunan  periode  2011 –  2016  tidak  akan  mempengaruhi kebijakan struktur modal yang akan diambil perusahaan.

## 2) Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dikemukakan,  dapat  diberikan  saran sebagai berikut :
a) Bagi  investor  dan  manajemen  perusahaan  perkebunan yang  terdaftar  di  BEI hendaknya  lebih  memperhatikan  pengambilan  keputusan  yang  berkaitan dengan struktur modal perusahaan melalui analisis dan  perhitungan komposisi struktur modal yang mendekati optimal sehingga memberikan nilai perusahaan yang  maksimal  dan  biaya  modal  yang  minimal.  Peningkatan  nilai  perusahaan ini pada akhirnya akan meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham.
b) Pada  penelitian  selanjutnya,  diharapkan  dapat  menambah  kajian  lebih  lanjut atau  menambahkan  variabel  independen  lainnya  pada  penelitian  ini  dengan variabel-variabel lain yang mempengaruhi struktur modal, dikarenakan variabel independen  dalam  penelitian  ini  hanya  dapat  menjelaskan  sebanyak  24,2% terhadap variabel dependennya.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham F Eugene & Houston F Joel. 2006. Fundamental of Financial Management, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Edisi 10 Jakarta :Salemba Empat.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS . Semarang : Badan Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
Mardinawati. 2010. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal  Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Semarang.
Priyatno, Duwi. 2014. SPSS 22 Pengolahan Data Terperaktis . Andi : Yogyakarta.
Sartono,  Agus.  1998. Manajemen  Keuangan  :  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti. 2012. Dasar-dasar Manajermen Keuangan . Edisi Keenam. UPP STIM YKPN.
Sugiyono.  2015. Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D. Cetakan  ke  18. Alfabeta : Bandung.
Sujarweni,  Wiratna.  2015. SPSS Untuk  Penelitian. Penerbit  Pustaka  Baru  Perss  : Yogyakarta.
Sumani  dan  Lia  Rachmawati.  2012. Analisis  Struktur  Modal  Dan  Beberapa  Faktor Yang  Mempengaruhinya  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal EMAS Vol. 6, No. 1, November 2012.
Weston,  J  Fred  dan  Brigham  E.F.  2006. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Terjemahan A.Q Khalid. Jakarta :Erlangga.
Weston,  J.  Fred  dan  Thomas  E.  Copeland.  1996. Financial  Management .  Edisi  8. Jakarta :Erlangga.
http://jurnal-sdm.blogspot.com/2009/06/teori-struktur-modal.html?m=1.