## ANALISIS PENGARUH ASSET GROWTH, RETURN ON ASSETS, DAN DEBT TO EQUITY RATIO TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2016-2018
a Rika Monalisa Tamsil, b Martha Ayerza Esra Program Studi Manajemen, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie ayerza.esra@gmail.com

## ABSTRAK
Berbagai penelitian telah dilakukan mengenai pengaruh asset growth, return on assets, dan debt to equity ratio terhadap dividend payout ratio . Namun hasilnya masih belum konsisten. Teori yang mendasari penelitian ini adalah dividend residual theory, life cycle theory, dan transaction  cost  theory. Menurut dividend  residual  theory, perusahaan  akan  membayar dividen  jika  tidak  memiliki  investasi  yang  menguntungkan.  Kemudian  menurut life  cycle theory, perusahaan pada tahap perumbuhan yang tinggi akan membutuhkan dana internal untuk  mendanai  pertumbuhan  investasinya.  Dan  menurut transaction  cost  theory, salah satu faktor dividen tingi adalah rendahnya biaya transaksi dan biaya-biaya lainnya. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2016-2018. Teknik pengambilan sampel adalah teknik non-probability sampling dengan  menggunakan  metode purposive  sampling. Teknik  analisis  data menggunakan  model  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  software  IBM  SPSS Statistic Versi 20. Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, penelitian ini menghasilkan temuan bahwa asset growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap dividend payout ratio, return on assets berpengaruh  positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio , dan debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio.
Kata Kunci : Asset Growth, Return on Assets, Debt to Equity Ratio, Dividend Payout Ratio.

## ABSTRACT
Some researches have been done to investigate the influence of asset growth, return on assets,  and  debt  to  equity  ratio  on  dividend  payout  ratio.  But,  the  results  are  still  not consistent. Dividend residual theory, life cycle theory, and transaction cost theory used in this research. According to dividend residual theory, the firm will pay a dividen if it does not have a profitable investment. Then, according to life cycle theory, the firm at the stage of high growth will need internal fund for funding investment growth. And according transaction cost  theory,  one  of  high  dividend  factor  is  low  transaction  cost  and  another  cost.  Data samples  of  this  researches  are  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange from 2016-2018. Sampling technique to be used is the non-probability sampling with using purposive sampling method. Data analysis technique is multiple linear regression model. The data processing is used in this research is software IBM SPSS Statistics Version 20.  Based  on  the  research  that  has  been  done,  The  result  of  this  researche  that  asset growth has a negative and significant effect on dividend payout ratio, return on assets has a positive and significant effect on dividend payout ratio, and debt to equity ratio has a not significant effect on dividend payout ratio .
Keywords : Asset Growth, Return on Assets, Debt to Equity Ratio, Dividend Payout Ratio.

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan tentu menginginkan perusahaannya masing-masing memiliki keuntungan besar  dan  berkembang  dengan  baik,  namun  untuk  mencapai  hal  tersebut  perusahaan membutuhkan  modal  yang  cukup  untuk  mencapai  tujuan  tersebut  (Simbolon,  2017).  Sebagian
Volume 5, No. 1, Juni 2020
perusahaan yang sudah go public mendapatkan modal dari eksternal perusahaan maupun internal perusahaan.  Banyak  cara  yang  dapat  digunakan  untuk  mendapatkan  modal  bagi  perusahaan, yaitu dari modal pemilik perusahaan sendiri, yang berarti dana berasal dari internal perusahaan. Kemudian mendapatkan sumber pendanaan dari  kreditor, penerbitan saham dan obligasi. Namun banyak  hal  yang  perlu  dipertimbangkan  dengan  baik  oleh  pihak  perusahaan  dalam  usaha mendapatkan modal, seperti tingkat suku bunga yang harus dibayar, waktu peminjaman, sampai kemampuan untuk membayar hutang yang dipinjam (Silaban, 2016).
Salah satu cara yang banyak digunakan perusahaan-perusahaan dalam mencari modal dan yang cukup aman adalah dengan menjual saham perusahaan kepada investor, karena dana yang didapatkan  perusahaan  berpotensi  lebih  besar  dibandingkan  dengan  modal  yang  harus dikeluarkan sendiri, serta bisa menghindari tingkat suku bunga yang harus dibayar setiap waktu yang telah ditentukan kepada kreditor jika meminjam dana dari pihak eksternal. Namun tentunya perusahaan harus memberikan  return dalam bentuk dividen yang didapat dari laba perusahaan tersebut.
Perusahaan  tentu  ingin  menghasilkan  laba  sebesar-besarnya  guna  mengembangkan perusahaan.  Sementara  pihak  investor  tentu  ingin  mendapatkan  dividen  sebesar-besarnya. Investor memiliki tujuan dalam menginvestasikan dananya ke dalam suatu perusahaan yakni untuk mendapatkan  tingkat  pengembalian  investasi  ( return )  baik  berupa  pendapatan  dividen  maupun pendapatan selisih harga jual saham terhadap harga belinya ( capital gain ) (Amyas et al, 2014). Para investor cenderung mengharapkan keuntungan tinggi melalui pembagian dividen yang relatif stabil,  sebab  dengan  pembagian  dividen  yang  stabil  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor kepada  perusahaan.  Selain  itu,  jika  perusahaan  membagikan  dividen  dengan  stabil  ,  tentunya resiko  akan  berkurang  dalam  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Sebab  salah  satu  alasan investor  dalam  membeli  saham  adalah  besarnya  return  yang  didapatkan  dari  dividen.  Investor biasanya  mendapatkan  informasi  perkembangan  perusahaan  berdasarkan  pada  kinerja perusahaan yang terlihat dalam laporan keuangan (Amyas et al, 2014).
Di sisi lain, perusahan yang akan membagikan dividen juga dihadapkan dengan berbagai pertimbangan,  yaitu  perlunya  menahan  sebagian  laba  untuk  re-investasi  atau  untuk  kebutuhan dana guna mengembangkan perusahaan, leverage perusahaan, sifat pemegang saham, dan hal lainnya (Swastyastu et al, 2014). Jika dividen yang diberikan kepada investor terlalu besar, maka perusahaan  tidak  mempunyai  cukup  dana  untuk  mengembangkan  usahanya.    Oleh  sebab  itu, diperlukan kebijakan pembagian dividen. Dividend Payout Ratio (DPR) menentukan jumlah laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan pada perusahaan tersebut (Kartika, 2015).
Kebijakan dividen suatu perusahaan dicerminkan melalui besarnya Dividend Payout Ratio . Rasio ini menunjukkan persentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa berupa dividen kas. Semakin kecil laba yang ditahan,  dividen makin besar dibagikan  pada investor  dan  begitu  pula  sebaliknya  (Diantini,  2016). Asset  Growth menggambarkan  posisi perusahaan dalam kegiatan ekonomi secara keseluruhan. Menurut Laim et al (2015) Asset Growth mencerminkan  pertumbuhan  aktiva  di  mana    aktiva  digunakan  untuk  kegiatan  operasional perusahaan. Dalam penelitiannya menunjukkan bahwa Asset Growth tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio . Sementara menurut Simbolon (2017) Asset Growth berpengaruh negatif  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Hal  tersebut  dijelaskan  dalam  jurnal  Simbolon  (2017) bahwa perusahaan-perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan tinggi akan cenderung untuk membagikan  dividen  kecil,  dan  laba  yang  ditahan  oleh  perusahaan  akan  digunakan  untuk keperluan perusahaan berupa investasi maupun ekspansi.
Menurut  Kartika  (2015), Return  on  Assets adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan Earning After Tax (EAT) dengan menggunakan total aktiva yang dimiliki  perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi Return  on  Assets maka  laba  yang  diperoleh perusahaan akan semakin tinggi. Laba perusahaan berbanding lurus dengan Earning per Share perusahaan.  Saat Earning  per  Share perusahaan  tinggi  maka  tingkat  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  dividen  juga  semakin  tinggi.  Sehingga, Return  on  Assets berpengaruh  positif terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Yang  berarti,  semakin Return  on  Assets meningkat,  maka Dividend Payout  Ratio juga akan  meningkat.  Dan  sebaliknya,  jika Return  on  Assets mengalami penurunan,  maka Dividend  Payout  Ratio juga  akan  mengalami  penurunan.  Namun  Suprihati (2014) Return on Assets mempunyai pengaruh positif tidak signifikan terhadap Dividend Payout
Ratio . Menurutnya, rasio profitabilitas dalam penelitiannya yang diukur dengan Return on Assets bukan menjadi sinyal baik yang menjadi informasi pendukung untuk menentukan kebijakan dividen suatu perusahaan. Sementara menurut Afas et al (2017) Return on Assets mempunyai pengaruh positif  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Dalam  penelitiannya  dijelaskan  bahwa perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  cenderung  memiliki  fleksibilitas  dalam mengambil  keputusan  apakah  membayar  atau  tidak  membayar  dividen,  namun  biasanya perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi,  pembayaran  dividen  kepada  pemegang saham akan semakin besar.
Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  perbandingan  total  hutang  dengan  total  ekuitas perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki Debt  to  Equity  Ratio rendah  dalam  kebijakan  struktur modalnya, maka perusahaan tersebut umumnya memiliki kesempatan untuk tumbuh lebih besar. (Smith  dan  Watts,  1992  dalam  Yasa,  2016).  Menurut  Afas  et  al  (2017)  semakin  tinggi  leverage suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  hutang  perusahaan  tersebut,  sehingga  memiliki  dampak terhadap  pembagian  dividen  yang  semakin  kecil,  sebab  laba  yang  diperoleh  digunakan  oleh perusahaan  untuk  menutupi  kewajibannya  terlebih  dahulu.  Dalam  jurnal  penelitian  Yasa  (2016) dikatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap Dividend Payout Ratio . Hal ini berarti setiap kenaikan Debt to Equity Ratio akan menurunkan jumlah dividen yang  dibayar  kepada  pemegang  saham.  Namun  hasil  penelitian  Suprihati  (2014)  menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio . Dalam penelitiannya, prediksi di awal berbeda dengan hasil penelitiannya.
Selain hasil penelitian yang berbeda, terdapat juga fenomena-fenomena yang menunjukkan ketidakkonsistenan  hubungan  antara asset  growth,  return  on  assets, dan debt  to  equity  ratio terhadap dividend  payout  ratio .  Fenomena  GAP  antara Asset  Growth dengan Dividend  Payout Ratio pada perusahaan PT Indofood Sukses Makmur, Tbk. terjadi peningkatan pada Asset Growth tahun 2016 ke tahun 2017 diikuti dengan kenaikan pada Dividend Payout Ratio. Sementara untuk perusahaan PT Astra International, Tbk. yaitu peningkatan yang signifikan pada Asset growth dari tahun 2016 ke tahun 2017 sangat tinggi mempengaruhi pada penurunan Dividend Payout Ratio. Kemudian fenomena GAP yang terjadi antara Return on Assets dengan Dividend Payout Ratio pada  perusahaan  PT  Astra  International,  Tbk.  Disebutkan  bahwa Return  on  Assets pada tahun 2016 ke tahun 2017 meningkat, namun tidak berpengaruh baik pada Dividend Payout Ratio . Namun pada perusahaan PT Gudang Garam, Tbk terjadi penurunan Return on Assets yang diikuti dengan penurunan Dividend Payout Ratio yang terjadi pada tahun 2017 ke tahun 2018. Sementara fenomena GAP juga terjadi antara Debt to Equity Ratio dengan Dividend Payout Ratio pada perusahaan PT Gudang Garam, Tbk. pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2017 ke tahun 2018, Debt to Equity Ratio menurun, namun Dividend Payout Ratio juga ikut menurun. Hal yang berbeda terjadi pada PT Kalbe Farma, Tbk., penurunan Debt to Equity Ratio pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2017 ke tahun 2018 mempegaruhi meningkatnya Dividend Payout Ratio.
Berdasarkan uraian di atas, maka  masalah dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:Bagaimana pengaruh Asset Growth, Return On Assets dan Debt to Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio

## KAJIAN LITERATUR

## Kebijakan Dividen
Menurut Idawati (2014: 1605) dalam Afas et al (2017) menyatakan bahwa kebijakan dividen adalah  suatu  keputusan  yang  diambil  terkait  dengan  pembagian  laba  perusahaan.  Sedangkan menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:69), definisi dari dividend payout ratio yaitu persentase dari dividen yang dibayarkan dibanding dengan laba bersih. Untuk menghitung dividend payout ratio menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:69) yaitu:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
http://journal.undiknas.ac.id/index.php/manajemen

## Dividend Residual Theory
Menurut  Brigham dan  Houston  (2017:502) Dividend  Residual  Theory menjelaskan  bahwa perusahaan  akan  membayar  dividen  jika  tidak  memiliki  investasi  yang  menguntungkan,  dan sebaliknya jika ada kecenderungan investasi terbuka, maka manajemen akan mengurangi besaran dividen  yang  berarti  akan  ada  peningkatan  porsi  laba  ditahan.  Perusahaan  yang  pertumbuhan asetnya tinggi lebih suka menahan labanya  daripada membaginya dalam bentuk dividen. Dalam buku milik Van Horne dan Wachowicz (2008:476) juga dijelaskan bahwa dividend residual theory menjelaskan mengenai bagaimana perusahaan harus memutuskan apakah akan mendistribusikan sebagian  atau  semua  labanya  berupa  cash  dividen  atau  mempertahankan  labanya.  Teori  ini menjelaskan jika terdapat sisa laba yang digunakan untuk membiayai semua peluang investasi, sisa laba  tersebut  akan  dibagikan  berupa  cash  dividen.  Namun  jika  tidak  ada  sisa,  perusahaan  tidak membagikan dividen.

## Transaction Cost Theory
Menurut  Mueller,  1967  dan  Alli  et  al.,  1993  dalam  jurnal  Huyen  (2015)  dikatakan  bahwa selain  menghindari  risiko  psikologis,  biaya  transaksi  juga  dikenal  sebagai  salah  satu  faktor pertimbangan  investor  apakah  menjual  saham  untuk capital  gain atau  menahan  saham  untuk mendapatkan  dividen  secara  berkala.  Ketika  perusahaan  memutuskan  untuk  membayar  dividen rendah  atau  tidak  sama  sekali,  investor  cenderung  memilih  untuk  menjual  saham  mereka  untuk mendapatkan keuntungan berupa capital gain , namun tentu ada biaya transaksi dan broker. Biaya tersebut  akan  menjadi  mahal  jika  menjual  saham  dalam  jumlah  kecil,  sehingga  pendapatan  dari capital gain tidak sepenuhnya menguntungkan. Tentunya, investor akan mengharapkan Dividend Payout Ratio yang tinggi untuk mengurangi biaya.

## Life Cycle Theory
Dalam jurnal Huyen (2015), terkait dengan dampak kebijakan dividen, dikatakan bahwa life cycle theory menurut Lease et al (2000) serta Fama dan Frech (2001) dikatakan bahwa perusahaan memiliki kebijakan dividen rasional dalam di setiap tahap siklus hidup bisnis. Pada tahap pertama siklus  hidup  bisnis,  perusahaan  akan  mengeluarkan  banyak  modal.  Manajer  juga  memegang proporsi  kepemilikan  yang  tinggi,  sebab  kepentingan  investor  dan  manajer  sama-sama  tinggi. Kemudian seiring dengan meningkatnya skala produksi, pertumbuhan Dividend Payout Ratio akan semakin tumbuh. Pada tahap selanjutnya ketika bisnis berjalan dengan stabil, manajer cenderung lebih  berhati-hati  sebelum  menjalankan  proyek.  Karena  skalanya  lebih  besar,  maka  kemampuan mengakses  informasi  mengenai  seluruh  perusahaan  akan  menjadi  lebih  lambat.  Dalam  fase  ini, perusahaan akan memaksimalkan shareholders’ value dengan membagikan keuntungannya melalui pembayaran  dividen.  Pada  tahap  akhir  siklus-profitabilitas  rendah,  perusahaan  perlu  membayar semua pemegang saham melalui likuidasi untuk memaksimalkan nilai. Namun, jika manajer terus memperluas skala dalam periode ini, kebijakan pembayaran dividen target akan berbeda dengan kebijakan dividen yang dibuat oleh manajer.

## Dividen
Menurut  Wahyudiono  (2014:122)  dalam  Afrianti  (2017)  pengertian  dividen  adalah keuntungan yang dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham. Pembagian dividen akan disesuaikan  dengan  jumlah  saham  yang  telah  dibeli  oleh  pemegang  saham.  Besarnya  jumlah dividen  yang  dibagikan  akan  ditentukan  pada  RUPS  (Rapat  Umum  Pemegang  Saham)  tiap tahunnya. Jumlah dividen tidak selalu sama sebab besarnya jumlah dividen tergantung keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan.
Berdasarkan pengertian di  atas,  dividen adalah  kewajiban  yang didapatkan bagi para  pemagang saham yang jumlahnya tidak selalu sama karena jumlahnya berdasarkan laba yang dihasilkan oleh perusahaan.

## Asset Growth
Asset Growth menurut Samrotun (2015) menunjukkan pertumbuhan aktiva di mana aktiva digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan. Tingkat pertumbuhan perusahaan ( growth ) yang tinggi akan membuat   dana yang dibutuhkan untuk membiayai pertumbuhan perusahaan tersebut
juga meningkat. Sehingga semakin besar bagian dari pendapatan yang ditahan dalam perusahaan, berarti  semakin  kecil  dividen  yang  dibayarkan.  Untuk  menghitung Asset  Growth menurut  Halim (2005:42) dalam jurnal Laim et al (2015) yaitu:

## 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1

## Return on Assets
Pengertian Return  on  Assets menurut  Ross,  Westerfield,  dan  Jordan  (2017:62)  adalah pengukuran laba per aset. Menurut Samrotun (2015) Return on Assets merupakan rasio profitabilitas yang  digunakan  oleh  suatu  perusahaan  untuk  mengukur  efektifitas  perusahaan  tersebut  dalam menghasilkan keuntungan dengan aktiva yang dimiliki. Semakin angka rasio tinggi, menunjukkan kinerja perusahaan semakin baik, sebab tingkat pengembalian investasi ( return ) juga semakin tinggi. Berdasarkan pengertian di atas, kesimpulannya Return on Assets adalah keuntungan yang didapatkan  berdasarkan  aktiva  perusahaan  untuk  mengukur return . Return  on  Assets digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan, jika Return on Assets semakin tinggi maka return juga akan semakin  tinggi.  Untuk  menghitung Return  on  Assets menurut  Ross,  Westerfield,  dan  Jordan (2017:62) yaitu:

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## Debt to Equity Ratio
Menurut Afas et al (2017) Debt to Equity Ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage suatu perusahaan . Debt to Equity Ratio merupakan rasio total utang terhadap total ekuitas,  guna    menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  kewajibannya  dengan menggunakan modal sendiri. Untuk menghitung Debt to Equity Ratio menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:58) yaitu:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Asset Growth terhadap Dividend Payout Ratio
Semakin  tingginya  tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  banyak dana  yang  dibutuhkan  guna  mengembangkan  perusahaan  (Simbolon,  2017).  Menurut dividend residual  theory (Brigham  dan  Houston,  2017:502)  perusahaan  akan  membayar  dividen  jika  tidak memiliki investasi yang menguntungkan, dan sebaliknya jika ada kecenderungan investasi terbuka, maka manajemen akan mengurangi besaran dividen yang berarti akan ada peningkatan porsi laba ditahan.  Perusahaan  yang  pertumbuhan  asetnya  tinggi  lebih  suka  menahan  labanya    daripada membaginya dalam bentuk dividen.
Hal  ini  juga  sesuai  dengan life  cycle  theory yang  mengatakan  bahwa  perusahaan  yang berada  pada  tahap  pertumbuhan  tinggi  akan  membutuhkan  dana  internal  untuk  mendanai pertumbuhan  investasi  asetnya. Dividend  Payout  Ratio akan  meningkat  seiring  mapannya perusahaan tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa Asset Growth dan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan yang negatif, yaitu semakin tinggi Asset Growth , akan terjadi penurunan pada Dividend Payout Ratio (Kartika, 2015).
Hal di atas sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Simbolon (2017) dan Afas et al  (2017)  yaitu  hubungan Asset  Growth dan Dividend  Payout  Ratio adalah  negatif.  Berdasarkan uraian di atas, maka dapat disimpulkan sebuah hipotesis, yaitu:
H1 : Asset Growth berpengaruh negatif terhadap Dividend Payout Ratio.

## Pengaruh Return on Assets terhadap Dividend Payout Ratio
Semakin tinggi Return on Assets maka semakin tinggi laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah  dana  yang  tertanam  dalam  total  aset  (Kartika,  2015).  Ini  sesuai  dengan  konsep dividend residual  theory .  Perusahaan  yang  mengikuti  kebijakan  residual  menggunakan  model  di  mana dividen yang dibayarkan sama dengan laba bersih dikurangi jumlah laba ditahan yang diperlukan
http://journal.undiknas.ac.id/index.php/manajemen
untuk  membiayai  anggaran  modal  optimal  perusahaan.  (Brigham  dan  Houston,  2017:502). Sehingga dapat dikatakan bahwa Return on Assets dan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan positif,  semakin  tinggi Return  on  Assets maka  kemungkinan  pembagian  dividennya  juga  akan semakin tinggi (Afrianti, 2017).
Hal  di  atas sesuai  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan Afas  et  al  (2017)  dan Suprihati (2014)  yaitu  hubungan Return  on  Assets dan Dividend  Payout  Ratio adalah  positif.  Berdasarkan uraian di atas dapat disimpulkan sebuah hipotesis, yaitu:
H2 : Return on Assets berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio
Debt  to  Equity  Ratio adalah  rasio  yang  mengukur  perbandingan  total  hutang  dan  total ekuitas. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk melunasi kewajibannya. Hal ini sesuai dengan transaction cost theory , sebab dalam jurnal Simbolon (2017) dikatakan bahwa teori tersebut menjelaskan mengenai salah satu faktor dividen tinggi adalah rendahnya biaya transaksi dan biaya-biaya lainnya. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio maka beban tetap yang harus dibayar oleh perusahaan akan semakin besar, sehingga akan menekan besarnya dividen karena dana digunakan untuk menutupi seluruh kewajibannya. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hubungan Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio adalah negatif. (Simbolon, 2017). Hipotesis ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Yasa (2016) dan Simbolon (2017) yaitu hubungan debt to equity ratio dan dividend payout ratio adalah negatif. Berdasarkan uraian di atas dapat disimpulkan sebuah hipotesis, yaitu:
H3 : Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap Dividend Payout Ratio.

## METODE

## Populasi dan Sampel
Dalam penelitian ini obyek yang digunakan adalah 47 perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  teknik non- probability  sampling dengan  metode purposive  sampling ,  yang  artinya  pengambilan  sampel berdasarkan ketentuan yang ditetapkan yaitu: (1) Perusahaan manufaktur yang sudah go public dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018; (2) Perusahaan yang tidak mengalami delisting dari  tahun  2016-2018;  (3)  Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  dalam  mata  uang rupiah;  (4)  Perusahaan  membagikan  dividen  kas  periode  2016-2018  secara  berturut-turut;  (5) Adanya kelengkapan data yang dibutuhkan yaitu data mengenai Asset Growth , Return on Assets , dan Debt to Equity Ratio .

## Sumber dan Data yang Digunakan
Pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan data sekunder laporan keuangan di mana data-data telah tersedia dan dapat langsung diperoleh dengan cara  observasi.  Data  yang  dikumpulkan  berupa  data-data  historis  dari  laporan  ringkasan  kinerja perusahaan  dan  laporan  keuangan  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018 yang terdiri dari Asset Growth , Return on Assets , Debt to Equity Ratio , dan Dividend Payout Ratio . Data ini dipublikasikan dan dapat diakses pada situs Bursa Efek Indonesia, yaitu www.idx.co.id .

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional

## Variabel Independen
Asset Growth Asset growth adalah menunjukkan pertumbuhan asset di mana asset merupakan aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan. Menurut Halim (2005:42) dalam jurnal Laim (2015), rumus dari asset growth yaitu sebagai berikut:
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 1

## Return on Assets
Return on assets adalah keuntungan yang didapatkan berdasarkan aktiva perusahaan untuk mengukur return. Digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan, jika semakin tinggi maka return juga akan semakin tinggi.
Untuk menghitung Return on Assets menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:62) adalah:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## Debt to Equity Ratio
Debt to equity ratio merupakan rasio hutang terhadap modal sendiri. Untuk menghitung Debt to Equity Ratio menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:58) adalah:

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Variabel Dependen Dividend Payout Ratio Dividend payout ratio merupakan persentase laba yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen.
Untuk menghitung Dividend Payout Ratio menurut Ross, Westerfield, dan Jordan (2017:69) adalah:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑

## 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  IBM Statistics SPSS  Versi  20.  Penelitian  ini  menggunakan  47 perusahaan  sebagai  sampel  dengan  periode  selama  tiga  tahun  (atau  sama  dengan  141  unit penelitian). Pengujian ini menggunakan uji asumsi klasik dan model regresi linier berganda. Pengujian model penelitian ini adalah dengan menggunakan SPSS melalui  uji asumsi klasik dan analisis tegresi linier berganda. Model penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut: Y = a + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e Di mana:
Y = Dividend Payout Ratio a = konstanta β1, β2, β3 = koefisien variabel bebas X1 = Asset Growth X2 = Return on Assets X3 = Debt to Equity Ratio e
= koefisien error
Penelitian ini menggunakan alpha sebesar 5%.

## HASIL dan PEMBAHASAN

## I. Hasil
1.  Uji Asumsi Klasik
a.  Uji Normalitas
Berdasarkan  uji  normalitas,  menunjukkan  bahwa  nilai  Kolmogorov-Smirnov  Z  sebesar 2.154 dan signifikansi sebesar 0.000 sehingga dapat disimpulkan nilai (Asymp. Sig. (2- tailed) 0.000 < 0.05), maka H0 ditolak yang artinya dapat dikatakan berdistribusi tidak normal,  tetapi  menurut  teori  The  Central    Limit  Theorem  dalam  buku  Bowerman (2017:344)  dikatakan  semakin  banyak  sampel  maka  hasil  akan  semakin  mendekati normal. Sehingga kesimpulannya bahwa penelitian ini normal.
b.  Uji Multikolonieritas
Dari  hasil  pengujian  uji  multikolonieritas,  untuk  variabel  pertama  yaitu Asset  Growth menunjukkan nilai Tolerance sebesar 0.991 dan nilai VIF sebesar 1.009. Kedua hasil ini menunjukkan bahwa nilai Tolerance dari variabel Asset Growth ≥ 0.10 dan nilai VIF dari
variabel ini ≤ 10. Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa variabel independen Asset Growth dinyatakan tidak memiliki masalah dengan multikolonieritas. Variabel kedua yaitu Return on Assets menunjukkan nilai Tolerance sebesar 0.987 dan nilai VIF sebesar 1.013. Kedua hasil ini menunjukkan bahwa nilai Tolerance dari variabel Return on Assets ≥ 0.10 dan nilai VIF dari variabel ini ≤ 10. Maka dapat disimpulkan bahwa variabel independen Return on Assets dinyatakan tidak memiliki masalah dengan multikolonieritas.
Variabel ketiga  yaitu Debt  to Equity  Ratio menunjukkan  nilai  Tolerance  sebesar 0.994 dan nilai VIF sebesar 1.006. Kedua hasil ini memperlihatkan bahwa nilai Tolerance dari variabel Debt to Equity Ratio ≥ 0.10 dan nilai VIF dari variabel ini ≤ 10. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen Debt  to  Equity  Ratio dinyatakan  tidak memiliki masalah dengan multikolonieritas.
c.  Uji Autokorelasi
Pengambilan kesimpulan uji autokorelasi (lihat lampiran 4) menggunakan tabel Durbin Watson, di mana ketentuannya adalah dU < d < 4-dU. Jumlah n yaitu 141 dan memiliki 3 variabel X (K=3). Berdasarkan Tabel Durbin Watson diketahui dL = 1.6817 dan dU = 1.7685.  Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  1.7685  <  1.828  <  2.172  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi.
d.  Uji Heteroskedastisitas Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas, menunjukkan hasil bahwa nilai signifikansi dari semua variabel independen yaitu Asset Growth , Return on Assets , dan Debt to Equity Ratio berada  di  atas  taraf  signifikansi  yang  digunakan  yakni  sebesar  0.05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  model  penelitian  yang  digunakan  terbebas  dari  masalah heteroskedastisitas.
2.  Analisis Regresi Linier Berganda
a.  Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Tingkat signifikansi lebih kecil dari 0.05, yang berarti model penelitian dengan variabel Asset Growth , Return on Assets , dan Debt to Equity Ratio secara simultan atau bersama- sama berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio .
b.  Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) Nilai signifikansi dari variabel Asset Growth adalah 0.013 lebih kecil dari signifikansi yang digunakan peneliti yakni α=0.05, sehingga H0 ditolak Ha diterima dan Beta menunjukkan -0.337  yang  menunjukkan  bahwa  variabel Asset  Growth berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap variabel Dividend Payout Ratio . Nilai signifikansi dari variabel Return on Assets adalah 0.001, lebih kecil dari signifikansi yang digunakan yakni α=0.05, sehingga H0 ditolak Ha diterima dan Beta menunjukkan 1.243  yang  menunjukkan  bahwa  variabel Return  on  Assets berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap variabel Dividend Payout Ratio . Nilai  signifikansi  dari  variabel Debt  to  Equity  Ratio adalah  0.964,  lebih  besar  dari signifikansi  yang  digunakan  yakni  α=0.05,  sehingga  H0  diterima  Ha  ditolak  yang menunjukkan  belum  cukup  bukti  bahwa  variabel Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh terhadap variabel Dividend Payout Ratio . c.  Koefisien Determinasi (R 2 )
Nilai koefisien determinasi (R2) sebesar 0.132 x 100% = 13.2%. Hal ini berarti bahwa 13.2% Dividend Payout Ratio dipengaruhi oleh variabel Asset Growth , Return on Assets , dan Debt to Equity Ratio . Sedangkan sisanya 86.8% dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## II PEMBAHASAN

## Hipotesis 1 : Asset Growth berpengaruh negatif terhadap Dividend Payout Ratio
Hasil penelitian yang telah didapatkan melalui pengujian hipotesis dengan uji t yang telah dilakukan sebelumnya,  diketahui  bahwa  variabel Asset  Growth memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0.013 dengan  koefisien  bernilai  negatif.  Ini  berarti  tingkat  pertumbuhan  aset  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio karena tingkat signifikansi yang dimiliki Asset Growth lebih kecil dari
http://journal.undiknas.ac.id/index.php/manajemen
0.05.  Hal  ini  sejalan  dengan dividend  residual  theory (Brigham  dan    Houston  2017:502)  bahwa perusahaan  akan  membayar  dividen  jika  tidak  memiliki  investasi  yang  menguntungkan,  dan sebaliknya jika ada kecenderungan investasi terbuka, maka manajemen akan mengurangi besaran dividen  yang  berarti  akan  ada  peningkatan  porsi  laba  ditahan.  Perusahaan  yang  pertumbuhan asetnya tinggi lebih suka menahan labanya dalam bentuk laba ditahan daripada membaginya dalam bentuk dividen.  Hal ini juga sesuai dengan life cycle theory yang mengatakan bahwa perusahaan yang  berada  pada  tahap  pertumbuhan  tinggi  akan  membutuhkan  dana  internal  untuk  mendanai pertumbuhan  investasi  asetnya. Dividend  Payout  Ratio akan  meningkat  seiring  mapannya perusahaan tersebut. Dalam penelitian Afas et al (2017) dikatakan bahwa biaya transaksi yang tinggi merupakan salah satu penyebab perusahaan harus berpikir kembali untuk membayarkan dividen jika masih ada peluang investasi dan untuk membiayai investasi tersebut menggunakan dana dari kas  internal.  Kemudian  menurut  Silaban  (2016)  dikatakan  bahwa  saat  kebutuhan  dana  semakin besar  pada  waktu  mendatang,  maka  perusahaan  lebih  memilih  untuk  menahan  labanya dibandingkan dengan membayar dividen kepada pemagang saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan yang dilakukan oleh Afas (2017), Simbolon (2017), dan Silaban (2017) yang memberikan hasil bahwa Asset Growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Dividend Payout Ratio .
Hipotesis 2 : Return on Assets berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio Hasil penelitian yang telah didapatkan melalui pengujian hipotesis dengan uji t yang telah dilakukan sebelumnya,  diketahui  bahwa  variabel Return  on  Assets memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0.001 dengan  koefisien  bernilai  positif.  Ini  berarti Return  on  Assets berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio karena tingkat signifikansi yang dimiliki Return on Assets lebih kecil dari 0.05. Ini sesuai dengan dividend residual theory . Perusahaan yang mengikuti kebijakan residual menggunakan model di mana dividen yang dibayarkan sama dengan laba bersih dikurangi jumlah laba ditahan yang diperlukan untuk membiayai anggaran modal optimal perusahaan. (Brigham dan Houston,  2017:502).    Dalam  jurnal  penelitian  Afrianti  (2017)  dikatakan  bahwa  semakin  tinggi keuntungan yang didapatkan oleh perusahaan, return yang akan diterima akan semakin tinggi juga, sehingga dividen yang dibagikan akan semakin tinggi.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Afas  et  al  (2017),  Afrianti  (2017),  dan Mahaputra (2014).

## Hipotesis 3 : Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio
Hasil penelitian yang telah didapatkan melalui pengujian hipotesis dengan uji t yang telah dilakukan sebelumnya, diketahui bahwa variabel Debt to Equity Ratio memiliki nilai signifikansi sebesar 0.964 dengan koefisien bernilai negatif. Hal ini menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio karena tingkat signifikansi yang dimiliki Debt to Equity Ratio lebih besar dari 0.05. Ini tidak sesuai dengan transaction cost theory , sebab teori tersebut menjelaskan salah satu faktor dividen tinggi adalah rendahnya biaya transaksi dan biaya-biaya lainnya. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio , maka beban tetap yang harus dibayar oleh perusahaan akan semakin besar, sehingga akan menekan besarnya dividen karena dana digunakan untuk menutupi seluruh kewajibannya  (Simbolon,  2017).  Dalam  penelitian  Rahayuningtyas  (2014)  dikatakan  bahwa tingginya beban bunga yang harus ditanggung perusahan disebabkan oleh hutang yang cenderung tinggi, sehingga mengurangi kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang optimal. Hal tersebut berdampak pada pembayaran dividen yang lebih kecil kepada investor. Namun dalam penelitian  ini,  belum  cukup  bukti  untuk  membuktikan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh negatif  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Kemungkinan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio kurang mempunyai pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio disebabkan oleh kondisi Debt to Equity Ratio yang  naik  turun  dalam  tahun  penelitian.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Rahayuningtyas (2014), Suprihati (2014), dan Mahaputra (2014)

## SIMPULAN
Asset Growth berpengaruh negatif terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018.  Kemudian,  Return  on    Assets berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018.  Dan Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018.

## REFERENSI
Afas,  Ahmad,  Suprihatmi,  dan    Setyaningsih  (2017),  Pengaruh  Cash  Ratio,  Return  on  Assets, Growth, Debt to Equity Ratio, Firm Size, dan Kepemilikan Institusional Terhadap Dividend Payout Ratio. Jurnal Ekonomi dan Kewirausahaan, Vol.17, No.2.
Afrianti, Rika (2017), Pengaruh Return on Assets, Current Ratio, Price Earning Ratio, dan Debt to Equity Ratio Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri dan Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2014. Jurnal Ekonomi.
Amyas, Muhammad, dan Hasan (2014), Pengaruh Quick Ratio, Earning Per Share, dan Return on Investment Terhadap Dividen Kas Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Food and Beverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, pp.1-9.
Bowerman, Bru ce L., Richard T. O’Connell, dan Emily S. Murphree (2017), Business Statistics in Practice , New York: McGraw-Hill Education.
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston (2017), Fundamentals of Financial Management: Concise, Ninth Edition, USA: Cengage Learning.
Diantini,  Olivia  (2016),  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Current Ratio Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manajemen, Vol.5, No.11.
Ghozali,  Imam  (2016), Aplikasi  Analisis  Multivariete  dengan  Program  IBM  SPSS  23 ,  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim, Abdul (2005), Analisis Investasi , Jakarta: Salemba Empat.
Huyen, Nguyen Thi (2015), Factors Affecting the Dividend Payment Policy of The Listed Companies on The Ho Chi Minh Stock Market. Banking Academy, 12. pp.1-24
Idawati, Ida Ayu Agung (2014), Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. E-Jurnal  Manajemen,  Vol.3,    No.5,  Hal.1604- 1619.
Laim, Wisriati, Sientje, dan Sri (2015), Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan yang Terdaftar di Indeks LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA, Vol.3, No.1, Hal.1129-1140.
Kartika,  Amaliya  Viya  (2015),  Pengaruh Return  on  Assets,  Return on Equity, dan  Assets  Growth Terhadap Dividend Payout Ratio (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012). Jurnal Administrasi Bisnis, Vol.1, No.2.
Mahaputra, Gede Agus (2014), Pengaruh Faktor Keuangan dan Ukuran Perusahaan Pada Dividend Payout Ratio Perusahaan Perbankan . E-Jurnal Akuntansi, 9.3, Hal.695-708.
Priyatno,  Duwi  (2013), Analisis  Korelasi,  Regresi,  dan  Multivariate  dengan  SPSS ,  Yogyakarta: Penerbit Gaya Media.
Rahayuningtyas, Septi (2014), Pengaruh Rasio-Rasio Keuangan Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) (Studi Pada Perusahaan yang Listing di BEI Tahun 2009-2011). Jurnal Administrasi Bisnis, Vol.7, No.2.
Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield,  dan  Bradford  D.  Jordan., Essentials  of  Corporate Finance , Ninth Edition, New York: McGraw-Hill Education.
Samtorun, Yuli Chomsatu (2015), Kebijakan Dividen dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Paradigma, Vol.13, No.01.
Silaban,  Dame  Prawira  (2016),  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan,  Pertumbuhan Perusahaan dan Efektivitas Usaha Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur. E- Jurnal Manajemen, Vol.5, No.2.
Simbolon,  Kristina  (2017),  Analisis  Pengaruh  Firm  Size,  DER,  Asset  Growth,  ROE,  EPS,  Quick Ratio, dan Past Dividend Terhadap Dividend Payout Ratio (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2015). Jurnal Manajemen, Vol.6, No.3, Hal.1-13.
Smith,  C.W.  Jr.  dan  R.I.  Wats.  (1992),  The  Investment  Oportunity  Set  and  Corporate  Financing, Dividend, and Compensation  Policiesi. Journal of Financial Economics 32 : 263-292.
Suprihati  (2015),  Pengaruh  Cash  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Market  to  Book  Value  Ratio, Institutional  Ownership  dan  Return  on  Asset  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  pada  Perusahaan yang termasuk Tertiary Sectors di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Paradigma, Vol.12, No.02.
Swastyastu,  Made  Wiradharma,  Gede,  dan  Anantawikrama  (2014),  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Kebijakan Dividend Payout Ratio yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). E- Jurnal Akuntansi, Vol.2, No.1.
Van Horne, James C. dan John M. Wachowicz, Jr (2008), Fundamentals of Financial Management , Thirteenth Edition, England: Prentice Hall, Inc.
Wahyudiono, Bambang (2014), Mudah Membaca Laporan Keuangan , Jakarta: Raih Asa Sukses.
Yasa, Kadek Dwi Mahendra (2016), Pengaruh Net Profit Margin, Current Ratio, dan Debt to Equity Ratio pada Dividend Payout Ratio. E-Jurnal Akuntansi, Vol.16.2.
https://www.idx.co.id

## Tabel

## Tabel Fenomena GAP Lima Perusahaan Manufaktur Periode 2016-2018
Sumber : www.idx.co.id (data diolah)
Lanjutan
Fenomena GAP Lima Perusahaan Manufaktur Periode 2016-2018
Sumber : www.idx.co.id (data diolah)
Uji Normalitas Uji Multikolonieritas Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .363 a .132 .113 .38524 1.828 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficien ts t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta
Tolera nce VIF 1 (Const
ant) .413 .064 6.430 .000 Asset Growth -.337 .135 -.200  -2.504 .013 .991  1.009 Return on Assets 1.243 .349 .285  3.557 .001 .987  1.013 Debt to Equity Ratio -.002 .042 -.004 -.046 .964 .994  1.006
a. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio
a. Predictors: (Constant), Debt to Equity Ratio, Asset Growth, Return on Assets
b. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio

## Uji Heteoskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .271 .053 5.087 .000 Asset Growth -.013 .111 -.010 -.115 .908 Return on Assets -.378 .289 -.112 -1.308 .193 Debt to Equity Ratio -.026 .034 -.063 -.746 .457
a. Dependent Variable: ABSRES
Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Uji Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 3.084 3 1.028 6.927 .000 b Residual 20.332 137 .148 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Ket. B Beta (Constant) Asset Growth Return on Assets
Debt to Equity Ratio .413 -.337 1.243 -.002 .064
-.200 .285 -.004 6.430 -
2.504 3.557 -.046 .000 .013 / 2 =
.007
.001 / 2 = .000 -.964 / 2
= .482 R 2 = .132 F =
6.927,
Sig. = .000 b
Total 23.416 140
a. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio b. Predictors: (Constant), Debt to Equity Ratio, Asset Growth, Return on Assets
Uji Parameter Statistik (Uji t)
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce
VIF
1 (Consta
nt) .413 .064 6.430 .000 Asset Growth -.337 .135 -.200  -2.504 .013 .991 1.009 Return on Assets 1.243 .349 .285 3.557 .001 .987 1.013 Debt to Equity Ratio -.002 .042 -.004 -.046 .964 .994 1.006
a. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .363 a .132 .113 .38524 1.828
a. Predictors: (Constant), Debt to Equity Ratio, Asset Growth, Return on Assets
b. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio
Gambar Kerangka Pemikiran Return on Assets Debt to Equity Ratio Dividend Payout Ratio Asset Growth - - +