## ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAM SYARIAH DENGAN REKSADANA SAHAM KONVENSIONAL

## DI INDONESIA
Lianti 1 , Aryati 2 , Nurul Ramaya 3)
1,2) Dosen Politeknik Negeri Lhokseumawe, Alumni Tata Niaga, Prodi D IV KPS
Abstrak : Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbandingan antara kinerja reksadana saham syariah dengan reksadana saham konvensional di Indonesia. Populasi penelitian ini adalah seluruh reksadana  saham  syariah  dan  reksadana  saham  konvensional  yang  terdaftar  di  Otoritas  Jasa Keuangan  selama  periode  1  Januari  2014  s.d.  31  Desember  2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling. Jumlah sampel yang terpilih adalah sebanyak 27 sampel yang terdiri dari 8 reksadana saham syariah dan 19 reksadana saham konvensional. Teknik yang digunakan untuk menilai kinerja kedua jenis reksadana saham adalah Indeks Sharpe dan Indeks Treynor.  Pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  Independent  Sample  T-Test  pada  α  sebesar  5% dan merupakan uji dua sisi dengan digunakan α/2 sebagai pembanding yaitu 2,5%. Hasil penelitian ini  menyimpulkan  bahwa  secara  rata-rata  kinerja  reksadana  saham  konvensional  sedikit  lebih  baik jika  dibandingkan  dengan  reksadana  saham  syariah.  Akan  tetapi,  perbedaan  kinerja  diantara reksadana saham  syariah dan  reksadana  saham  konvensionalyang  diteliti tidak  terdapat  perbedaan secara signifikan baik dengan Indeks Sharpe maupun Indeks Treynor.
Kata Kunci: Reksadana Saham, Kinerja , Syariah, dan Konvensional

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  kegiatan  penanaman  modal yang  dilakukan  oleh  investor  dengan  tujuan untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang akan  datang.  Salah  satu  bentuk  investasi  adalah pada surat berharga yang berupa kontrak tertulis baik    jangka  panjang  maupun  jangka  pendek untuk  memperoleh  keuntungan.  Biasanya,  para calon  investor  akan  mencari  informasi  terlebih dahulu mengenai instrumen investasi yang sesuai dengan  yang  diinginkannya.  Terkadang,  calon investor  tidak  memiliki  dana  yang  cukup  untuk berinvestasi  dalam  pasar  modal.  Salah  satu alternatif  yang  dapat  digunakan  yaitu  instrumen reksadana.
Reksadana  pada  dasarnya  merupakan  dana yang  dikumpulkan  dari  investor  dengan  jumlah yang  beragam.  Dana  yang  telah  dikumpulkan kemudian  dikelola  oleh  manajer  investasi  yang memiliki  pengetahuan  dan  pengalaman  dibidang investasi.Dana tersebut kemudian digunakan oleh manajer  investasi  untuk  didiversifikasikan  ke berbagai  investasi  yang  berbeda  seperti  saham, obligasi,  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI), deposito dan lainnya.
Hidayat (2011:97), mengklasifikasikanreksadana  dalam  empat  jenis, yaitu “Reksadana Saham, Reksadana Campuran, Reksadana  Pendapatan  Tetap,  dan  Reksadana Pasar  Uang.  Empat  jenis  reksadana  tersebut
adalah  reksadana  umum  yang  telah  dikenal  oleh para investor”.
Dalam  penelitian  ini,  reksadana  yang  akan dibahas  lebih  lanjut  adalah    reksadana  saham. Reksadana  saham  merupakan  alternatif  bagi investor  karena  harga  reksadana  saham  tidak ditentukan  oleh  banyaknya  investor  yang menjual atau membeli saham tersebut, melainkan ditentukan  oleh  manajer  investasi.  Reksadana saham  merupakan  reksadana  yang  memiliki risiko  yang  tinggi  yaitu,  penurunan  harga  saham yang dipengaruhi mekanisme pasar dibursa efek.
Tolok  ukur  kinerja  reksadana  adalah  pada besarnya  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  dan keuntungan  yang  dihasilkan  oleh  reksadan tersebut. NAB adalah total nilai investasi dan kas yang dipegang dikurangi biaya-biaya hutang dari kegiatan  operasional  yang  harus  dibayarkan. Meningkatnya  NAB  mengindikasikan  naiknya nilai  investasi  pemegang  saham  per  unit penyertaan, sebaliknya menurunnya NAB berarti berkurangnya  nilai  investasi  pemegang  unit penyertaan.  Baik  atau  tidaknya  kinerja  investasi portofolio  yang  dikelola  oleh  manajer  investasi dipengaruhi oleh kebijakan dan strategi investasi yang  dijalankan  oleh  manajer  investasi  yang bersangkutan.
Oleh karena itu, untuk mengetahui perkembangan  nilai  investasi  suatu  reksadana dapat  dilihat  dari  peningkatan  nilai  aktiva bersihnya  yang  juga  merupakan  nilai  investasi
yang  dimiliki  investor.  Untuk  mengetahui keuntungan  yang  lebih  baik  serta  menghindari risiko  dari  investasi  reksadana,  maka  dapat dilakukan  dengan  cara  mengevaluasi  kinerja reksadana. Evaluasi kinerja reksadana merupakan  hal  yang  harus  diperhatikandalam mengukur  keuntungan  dan  risiko  dari  masing- masing  reksadana.  Evaluasi  kinerja  reksadana dapat dilakukan dengan menggunakan pengukuran  kinerja  yang  memperhitungkan keuntungandan risiko tersebut, yaitu Risk Adjusted Return (RAR).
Dua  metode  pada Risk  Adjusted  Return yang sering  digunakan  dalam  melakukan  pengukuran kinerja  portofolio  dan  berstandar  internasional adalah Indeks Sharpe dan Indeks Treynor.
Alasan  penggunaan  kedua  metode  ini  karena Indeks Sharpe dan Indeks Treynorsaling melengkapi  satu  sama  lainnya.  Indeks  Sharpe menghasilkan  peringkat  yang  lebih  rendah  dan Indeks  Treynor  menghasilkan  peringkat  yang lebih  tinggi  untuk  portofolio  reksadana  yang tidak  terdiversifikasi.  Portofolio  reksadana  yang terdiversifikasi  dengan  baik  akan  mempunyai ranking  yang  sama  untuk  kedua  jenis  pengukur dan  metode  ini  didasarkan  pada risk  premium , artinya  bahwa  kedua  metode  ini  mengukur perbedaan  (selisih)  antara  rata-rata  kinerja  yang dihasilkan  reksadana  dengan  rata-rata  kinerja investasi yang bebas risiko.
Hasil analisis penelitian ini akan memberikan perbandingan  kinerja  antara  reksadana  saham syariah  dengan  reksadana  saham  konvensional guna  memberikan  informasi  kepada  investor sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  berinvestasi. Penelitian  ini  juga  dapat  menjadi  acuan  dalam memilih  reksadana  saham  terbaik  bagi  calon investor  yang  baru  pertama  kali  berinvestasi maupun  bagi  investor  yang  sudah  lama berinvestasi dalam pasar modal.
Berdasarkan penjelasan yang telah dikemukakan  diatas,  maka  penulis  melakukan penelitian  terhadap  kinerja  reksadana  saham syariah dengan kinerja reksadana saham konvensional  dan  penulis  menuangkan  dalam bentukTugas  Akhir  yang  berjudul “ Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Syariah Dengan  Reksadana  Saham  Konvensional  di Indonesia ” .

## B. STUDI PUSTAKA
1. Pasar Modal
Pasar  modal  menurut  Undang-Undang  No.  8 tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  Pasal  1  Ayat
(12) adalah “Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran  umum  dan  perdagangan  efek, perusahaanpublik  yang  berkaitan  dengan  efek yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi yang berkaitan dengan efek”.
Sedangkan  pasar  modal  syariah  menurut Dewan  Syariah  Nasional  (DSN)  MUI  tentang Prinsip-prinsip  Syariah  Di  Bidang  Pasar  Modal Pasal  2  Ayat  (1)  adalah  “Seluruh  mekanisme kegiatannya  terutama  mengenai  emiten,  jenis efek  yang  diperdagangkan  dan  mekanisme perdagangannya  dipandang  telah  sesuai  dengan syariah  apabila  telah  memenuhi  prinsip-prinsip syariah”.
FatwaDewanSyariahNasional  (DSN)  nomor 40/DSN-MUI/X/2003  tentang  pasar  modal  dan pedoman  umum  penerapan,  prinsip-prinsip syariah  di  bidang  pasar  modal  Pasal  1  adalah sebagai berikut:
1. Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan  Efek,  perusahaan  publik  yang berkaitan  dengan  Efek  yang  diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan dengan Efek.
2. Emiten  adalah  Pihak  yang  melakukan Penawaran Umum.
3. Efek  Syariah  adalah  efek  sebagaimana dimaksud  dalam  peraturan  perundang- undangan di bidang Pasar Modal yang akad, pengelolaan  perusahaannya,  maupun  cara penerbitannya  memenuhi  prinsip-prinsip Syariah.
4. Shariah  Compliance  Officer (SCO)  adalah Pihak  atau  pejabat  dari  suatu  perusahaan atau lembaga yang telah mendapat sertifikasi dari DSN-MUI dalam pemahaman mengenai Prinsip-
prinsipSyariah di Pasar Modal.
5. Prinsip-prinsip  Syariah  adalah  prinsip- prinsip  yang  didasarkan  atas  ajaran  Islam yang  penetapannya  dilakukan  oleh  DSN- MUI,baik ditetapkan  dalam  fatwa  ini  maupun  dalam fatwa terkait lainnya.

## 2. Reksadana
Banyaknya  kegiatan  di  pasar  modal merupakan faktor pendorong munculnya alternatif  produk  investasi  yang  ditawarkan. Biasanya  para  calon  investor  akan  mencari informasi  terlebih  dahulu  mengenai  instrumen investasi  yang  sesuai  dengan  yang  diinginkan.
Salah  satu  alternatif  yang  dapat  digunakan  yaitu instrumen reksadana.
Hidayat (2011:92), “Ditinjau  dari  asal  kata, reksadana berasal dari kata “reksa” yang artinya “mengelola” atau “memelihara” dan “dana” yang berarti  “uang”.  Di  Inggris,  istilah  untuk reksadana  adalah unit  trust dan  di  Amerika adalah mutual  fund” .  Rudiyanto  (2013:61), “Reksadana  merupakan  wadah  berkumpulnya investor untuk menyetorkan dana yang selanjutnya dikelola oleh Manajer Investasi”.
Reksadana  di  Indonesia  terbagi  menjadi reksadana  syariah  dan  reksadana  konvensional. Reksadana syariah hadir karena dalam reksadana konvensional  dianggap  masih  banyak  terdapat unsur-unsur  yang  bertentangan  dengan  syariah Islam, baik dari segi akad, pelaksanaan investasi, maupun  dari  pembagian  keuntungan.  Reksadana syariah  merupakan  alternatif  investasi  bagi investor  yang  ingin  berinvestasi  sesuai  dengan prinsip syariah yang telah diatur dalam Islam.
Reksadana  yang  akan  dibahas  lebih  lanjut yaitu  reksadana  saham.  Jika  memilih  reksadana ini,  uang  investor  akan  dikelola  oleh  manajer investasi untuk diinvestasikan sekurang- kurangnya  80%  ke  dalam  beberapa  saham pilihan.  Dengan  memiliki  reksadana  saham, investor bisa mendapatkan bagian untuk memiliki  saham  yang  harganya  tidak  terjangkau jika dibeli secara langsung.
Reksadana  saham  memiliki  tingkat  risiko yang tinggi dibandingkan dengan jenis reksadana lainnya,  tetapi  tingkat  keuntungan  yang  dapat diperoleh  juga  sepadan  dengan  risiko  yang  akan dihadapi. Keuntungan yang tinggi diperoleh dari laba  suatu  investasi  ( capital  gain )  penjualan saham dan pembagian dividen.
Reksadana saham adalah pilihan bagi investor yang  termasuk  dalam  golong risk  taker atau pengambil  risiko  karena  investasi  pada  saham memiliki  risiko  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan  instrumen  investasi  lainnya.  Selain merupakn  pilihan  yang  tepat  bagi risk  taker , reksadana  saham  juga  lebih  tepat  dipilih  jika memiliki tujuan investasi jangka panjang.
Reksadana saham juga terbagimenjadi reksadana  saham  syariah  dan  reksadana  saham konvensional.
Perbedaan  reksadana  saham  syariah  dengan reksadana saham konvensional adalah:
1. Reksadana Saham Syariah Tujuan  investasinya  tidak  hanya  untuk keuntungan  tetapi  juga  untuk  investasi sosial,  dari  segi  operasional  adanya  proses
screening ,  dari  segi  keuntungan  adanya proses cleansing dari  kegiatan  haram,  dari segi  pengawasan  dilakukan  oleh  DPS  dan BAPEPAM-LK,  dari  segi  akad  dilakukan selama  tidak  bertentangan  dengan  syariah, dan  dari  segi  transaksinya  tidak  boleh mengandung penipuan, judi, dan riba.
2. Reksadana Saham Konvensional Tujuan investasinya hanya untuk keuntungan,  dari  segi  operasional  tidak  ada proses screening, dari segi keuntungan tidak ada  proses  cleansing  dari  kegiatan  apapun, dari  segi  pengawasan  dilakukan  oleh BAPEPAM-LK,  dari  segi  akad  tidak  ada penekanan aturan halal dan haram, dan dari segi  transaksinya  dapat  dilakukan  selama memberikan keuntungan.
Samsul  (2006:346),  “Pengelola  reksadana, baik  yang  berbentuk investment  companies maupun Unit Investment Trust (Kontrak Investasi Kolektif),  adalah  manajer  investasi  berdasarkan kontrak. Kontrak penyimpanan kekayaan reksadana berbentuk investmet companies maupun  Kontrak  Investasi  Kolektif  dibuat  oleh manajer investasi dengan bank kustodian”.
Reksadana merupakan sekumpulan portofolio.  Oleh  karena  itu,  pengukuran  kinerja reksadana  dikenal  dengan  istilah Evaluation  of Portofolio Performance . Metode evaluasi kinerja portofolio  secara  khusus  hanya  mengukur  risiko dan  keuntungan  portofolio  investasi  (reksadana) yang bersangkutan.
Benchmark adalah ukuran tingkat keuntungan dan  risiko  yang  dihasilkan  dari  suatu  portofolio pasar.  Penggunaan  tolak  ukur  atau  pembanding dalam  perhitungan  kinerja  reksadana  adalah untuk  melihat  apakah  kinerja  suatu  reksadana yang  dikelola  manajer  investasi  lebih  baik (outperform)  atau  lebih  buruk  (underperform) dibanding kinerja pasar. Penelitian ini menggunakan indeks pembanding yang berbeda- beda  untuk  masing-masing  reksadana  (multiple benchmark  index).  Untuk  reksadana  saham konvensional  menggunakan  benchmark  IHSG (Indeks  Harga  Saham  Gabungan),  sedangkan untuk  reksadana  saham  syariah  menggunakan benchmark    ISSI  (Indeks  Saham  Syariah Indonesia).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis perbandingan  kinerja  reksadana  saham  syariah dengan  reksadana  saham  konvensional  di Indonesia.  Jenis  penelitian  yang  digunakan
adalah  jenis  penelitian  komparatif  dengan menggunakan  metode  penelitian  kuantitatif. Penelitian  komparatif  adalah  sejenis  penelitian deskriptif, yang digunakan untuk membandingkan antara dua kelompok atau lebih dari  suatu  variabel  yang  diteliti.Data  yang diperoleh  dalam  penelitian  ini  dalam  bentuk laporan bulanan periode 2014 s.d. 2016.Penelitian  ini  menggunakan  pengukuran Indeks Sharpe dan Indeks Treynor serta uji beda menggunakan Independent sample T-test.
Dalam  penulisan  Tugas  Akhir  ini,  jenis  data yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif.  Data kuantitatif  adalah  data  informasi  yang  berupa simbol  atau  angka  yang  merupakan  hasil perhitungan  dan  pengukuran.  Data  yang  diteliti adalah data pada perusahaan yang terdaftar pada Otoritas  Jasa  Keuangandan  Bareksa.com  yang berhubungan  dengan  reksadana  saham  syariah dan reksadana saham konvensional di Indonesia.
Sumber data yang digunakan dalampenelitian ini  adalah  data  sekunder  yang  merupakan  data yang  diperoleh  dalam  bentuk  publikasi.  Data tersebutterdiri dari:
1. Daftar  reksadana  aktif  selama  periode penelitian  1  Januari  2014  s.d.  31  Desember 2016 dan Nilai Aktiva Bersih dari reksadana saham diperoleh dari website resmi Otoritas Jasa Keuangan yaitu www.ojk.go.id.
2. Tanggal  peluncuran  reksadana  saham  yang diperoleh dari situs: www.bareksa.com.
3. Data  tentang  perkembangan  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebagai benchmarking diperoleh dari PT Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui situs www.idx.co.id.
4. Data  suku  bunga  SBI  (Sertfikat  Bank Indonesia)  dan  imbal  hasil  SBIS  (Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah)  selama  periode penelitian  diperoleh  dari  situs  resmi  Bank Indonesia yaitu www.bi.go.id.
Dalam  melakukan  suatu  penelitian,  penulis harus  mengumpulkan  populasi  dan  sampel  yang akan  diteliti.  Populasi  adalah  keseluruhan  objek yang  menjadi  tujuan  penelitian.  Populasi  yang diambil  sebagai  objek  dalam  penelitian  ini merupakan  reksadana  saham  syariah  dan reksadana saham konvensional periode 2014 s.d. 2016di Indonesia yang berjumlah 262 reksadana saham  yang  terdiri  41  jenis  reksadana  saham syariah  dan  221  jenis  reksadana  saham konvensional.
Sampel  adalah  sebagian  dari  populasi  yang menjadi  tujuan  penelitian.  Penarikan  sampel penelitian ini yaitu purposive sampling, pemilihan sampel  dengan  menggunakan  kriteria  tertentu yang  ditetapkan  berdasarkan  pertimbangan  yang tepat.
Adapun  kriteria  penentuan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  adalah  sebagai berikut :
Tabel. Penentuan Sampel Penelitian Kriteria/Keterangan Reksadana Saham Total Syariah Konvensional Populasi 41 221 262 Diluncurkan Sebelum Bulan Desember 2006 0 25 25 Diluncurkan Setelah 1 januari 2013 33 177 210 Tidak Aktif Sejak 1 Januari 2014 s.d. 31 Desember 2016 di OJK 0 0 0 Data tidak Lengkap 0 0 0 Sampel 8 19 27
Sumber: www.ojk.go.id dan www.bareksa.com (2017,diolah)
Operasional  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini, terdiri dari dua metode pengukuran Indeks  Sharpe  dan  Indeks  Treynor  yang  dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Indeks Sharpe Pengukuran Indeks Sharpe dapat dirumuskan sebagai berikut (Achsien, 2003):
S p = [ Ṝ i - Ṝ f ] /σ Dimana: S p = Indeks Sharpe Ṝ i = Rata-rata return reksadana selama periode pengamatan
Ṝ f = Rata-rata investasi bebas risiko selama periode pengamatan
σ   = Standar deviasi 2. Indeks Treynor Pengukuran Indeks Treynor dapat dirumuskan sebagai berikut (Achsien, 2003):
T i = [ Ṝ i - Ṝ f ] / β
Dimana:
T i = Indeks Treynor
Ṝ i = Rata-rata return reksadana selama periode pengamatan Ṝ f = Rata-rata investasi bebas risiko selama periode pengamatan β   = Beta
Indeks  Sharpe  merupakan  metode  yang digunakan  untuk  mengukur  kinerja  reksadana yang didasarkan pada seberapa besar penambahan hasil investasi yang diperoleh untuk setiap  unit  risiko  yang  diambil,  sedangkan pengukuran  menggunakan  Indeks  Sharpesama dengan  Indeks  Treynortetapi  dalam  pembaginya digunakan  Beta  (β)  yang  merupakan  risiko sistematisnya.
„ Sesuai dengan rumusan masalah dan tujuan penelitian  serta  tinjauan  pustaka  yang  telah dikemukakan  sebelumnya,  maka  hipotesis  dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Kinerja  reksadana  saham  yang  diukur dengan Indeks Sharpe
H 01 =  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksadana saham   syariah dengan kinerja reksadana saham konvensional yang diukur dengan Indeks Sharpe.
H 01 = 0 H a1 = Terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja  reksadana  saham  syariah  dengan kinerja  reksadana  saham  konvensional yang diukur dengan Indeks Sharpe.
H a1 ≠ 0
2. Kinerja  reksadana  saham  yang  diukur dengan Indeks Treynor.
H 02 =  Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan antara kinerja reksadana saham   syariah dengan kinerja reksadana saham konvensional yang diukur dengan Indeks Treynor. H 02 = 0 H a2 = Terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja  reksadana  saham  syariah  dengan kinerja  reksadana  saham  konvensional yang diukur dengan Indeks Treynor.
H a2 ≠ 0
Uji  statistik  yang  digunakan  untuk  uji hipotesis  tersebut  adalah Independent  Sample  T- test dengan  menggunakan  tingkat  (α)  5%  atau 0,05  dan  merupakan  uji  2  sisi  sehingga  tingkat signifikansi  yang  merupakan  uji  2  sisi  sehingga tingkat  signifikansi  yang  digunakan  juga  harus dibagi 2 (α/2) menjadi 2,5% atau 0,025.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  reksadana saham  baik  reksadana  saham  syariah  maupun konvensional  yang  masih  aktif  di  Otoritas  Jasa Keuangan  selama  periode  penelitian  yaitu  1 Januari 2014 s.d. 31 Desember 2016. Berdasarakan hasil pengamatan dan kriteria yang telah  ditetapkan  pada  penelitian  ini  maka reksadana  yang  memenuhi  syarat  untuk  menjadi sampel sebanyak 27 reksadana yang terdiri dari 8 jenis  reksadana  saham  syariah  dan  19  jenis reksadana saham konvensional. Return yang  dihitung  dalam  penelitian  ini terdiri  dari actual  return dan expected  return . Perhitungan actual return dilakukan untuk semua emiten yang menjadi sampel dan dihitung secara bulanan  mulai  dari  Januari  2014  s.d.  Desember 2016.  Dari  hasil actual  return maka  dapat dihitung expected return yang merupakan return rata-rata bulanan untuk setiap tahunnya.
Nilai expected  return ( return rata-rata) bulanan  pada  setiap  tahun  untuk  seluruh reksadana saham syariah selama periode penelitian ini  dapat dilihat pada tabel berikut ini.
Tabel. Return Rata-rata Per Bulan dari Reksadana Saham Syariah No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 Rata-rata 2015-2016 1 RD Trim Syariah Saham 2,2% -1,44% 1,24% 0,67% 2 Reksa Dana Syariah BNP Paribas Pesona Syariah 1,82% -1,31% 1,14% 0,55% 3 Batavia Dana Saham Syariah 1,59% -1,31% 1,11% 0,46% 4 Reksa Dana PNM Ekuitas Syariah 1,55% -2,67% 1,21% 0,03% 5 CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 2,22% -2,11% 0,86% 0,32% 6 Mandiri Investa Atraktif-Syariah 1,63% -1,27% 1,02% 0,46% 7 Cipta Syariah Equity 1,94% -1,16% 0,95% 0,58% 8 Reksa Dana Manulife Syariah Sektoral Amanah 1,70% -1,10% 1,22% 0,60%
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Dari tabel di atas dapat diketahui bahwa pada tahun  2014  rata-rata return bulanan  dari  seluruh reksadana  saham  syariah  bernilai  positif  dengan return bulanan  terbesar  dimiliki  oleh  RD  Trim Syariah  Saham,  yaitu  senilai  2,22%.  Sedangkan, pada  tahun  2015  seluruh  reksadana  saham syariah  memiliki  nilai return bulanan  negatif dengan  nilai return terendah  dialami  oleh  Reksa Dana  PNM  Ekuitas  Syariah  senilai  -2,67%.  Dan pada  tahun  2016  seluruh  reksadana  saham syariah  bernilai  positif  dengan return terbesar dimiliki  oleh  RD  Trim  Syariah  Saham  yaitu senilai 1,24 %.
Trim  Syariah  Saham  merupakan  reksadana saham  syariah  dengan  kinerja  terbaik  karena memiliki return rata-rata
tertinggi.
Hasilinitentunyajikahanyadilihatdarisisi return
saja  sebelum  memasukkan  unsur  risiko  dalam penilaian.
Selanjutnya,  hasil  return  dari  masing-masing reksadana  juga  perlu  diperbandingkan  dengan tingkat  keuntungan  bebas  risiko  yang    dalam penelitian  ini  menggunakan  imbal  hasil  dari SBIS  (Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah).  Imbal hasil dari SBIS secara rata-rata per bulan selama periode penelitian ini adalah sebesar 0,56%. Dari tabel  dapat  diketahui  bahwa  hanya  tiga  jenis reksadana  saham  syariah  yang  memiliki return rata-rata  bulanan  di  atas  SBIS  yaitu  RD  Trim Syariah Saham, Cipta Syariah Equity, dan Reksa Dana  Manulife  Syariah  Sektoral  Amanah. Sebaliknya,  ada  lima  reksadana  saham  syariah yang  memiliki return rata-rata  bulanan  di  bawah imbal hasil SBIS.
Tabel. Return Rata-rata Per Bulan dari Reksadana Saham Konvensional No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 Rata-rata 2014-2016 1 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus 2,47% -1,90% 1,01% 0,53% 2 Grow-2- Prosper -0,05% -0,95% 0,91% -0,03% 3 Maybank Dana Ekuitas 1,43% -1,02% 0,89% 0,43% 4 Syailendra Equity Opportunity Fund 1,52% -1,61% 1,11% 0,34% 5 Reksa Dana Simas Danamas Saham 2,29% -1,35% 1,22% 0,72% 6 Manulife Saham Andalan 1,98% -1,45% 1,18% 0,57% 7 Panin Dana Prima 1,75% -1,41% 1,03% 0,46% 8 Reksa Dana Aberdeen Indonesia Equity Fund 2,22% -1,32% 0,91% 0,60% 9 Reksa Dana Emco Growth Fund 0,81% -1,72% -0,35% -0,42% 10 First State Indoequity Value Select Fund 1,77% -1,68% 0,60% 0,23% 11 Reksa Dana Millenium Equity 0,56% -0,44% -6,10% -1,99% 12 Reksa Dana BNP Paribas Solaris 1,97% -1,97% 1,08% 0,36% 13 Reksa Dana Trim Kapital Plus 2,41% -2,16% 0,95% 0,40% 14 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas 1,22% -0,68% 1,58% 0,71% 15 Mandiri Investa Cerdas Bangsa 2,06% -0,92% 1,04% 0,72% 16 Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif 2,44% -0,62% 0,91% 0,91% 17 Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund 2,24% -0,56% 1,16% 0,95% 18 Reksadana HPAM Ultima Ekuitas 2,31% -0,24% 1,64% 1,24% 19 Reksa Dana Danareksa Mawar Konsumer 10 2,03% -0,38% 0,88% 0,84%
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Dari Tabel  dapat diketahui bahwa pada tahun 2014 return bulanan terbesar dimiliki oleh Reksa Dana  BNP  Paribas  Insfrastruktur  Plus  senilai 2,47%  sedangkan return terkecil  dimiliki  oleh Grow-2-Prosper senilai -0,05%.
Sedangkan, pada tahun 2015 seluruh reksadana  saham  konvensional  memiliki  nilai return bulanan negatif dengan nilai return terendah  dialami  oleh  Reksa  Dana  Trim Kapital  Plus-2,16%.  Dan  pada  tahun  2016 reksadana saham konvensional nilainya berfluktuatif. Sebahagian reksadana saham konvensional  bernilai  positif  dan  sebahagian lainnya  bernilai  negatif. Return bulananterbesar untuk  tahun  2016  dimiliki  oleh  Reksadana HPAM  Ultima  Ekuitas  senilai  1,64  %  dan terkecil  dimiliki  oleh  Reksa  Dana  Millenium
Equity yaitu senilai  -6,10%. Hasil ini hanya jika dilihat dari sisi return saja sebelum dibandingkan dengan  unsur  bebas risiko  dalam  penilaian.Hasil return dari  masing-masing  reksadana  saham konvensional  ini  juga  harus  diperbandingkan dengan  tingkat  keuntungan  bebas  risiko  yang dalam  penelitian  ini  menggunakan  suku  bunga dari SBI (Sertifikat Bank Indonesia). Suku bunga dari  SBI  secara  rata-rata  per  bulan  selama periode penelitian ini adalah sebesar 0,56%.Dari hasil  penelitian  reksadana  saham  konvensional pada tabel 4.2 dapat diketahui bahwa sebahagian reksadana  saham  konvensional  memiliki return rata-rata  diatas  SBI  dan  sebahagian  lainnya memiliki return rata-rata  dibawah  suku  bunga SBI,  bahkan  beberapa  diantaranya  memiliki return bernilai negatif.
Salah  satu  indikator  kinerja  reksadana  yang sering  digunakan  adalah  Indeks  Sharpe.  Indeks Sharpe  digunakan  untuk  mengukur  premi  risiko dari  setiap  unit  risiko  pada  portofolio  reksadana yang  dibentuk.  Indeks  ini  mengaitkan  antara return reksadana  dengan  risiko.  Ukuran  risiko
yang  digunakan  adalah  standar  deviasi  dari return reksadana.Nilai  Indeks  Sharpe  setiap tahunnya  dari  seluruh  reksadana  saham  syariah selama  periode  penelitian  yang  dapat  dilihat pada tabel berikut ini.
Tabel. Hasil Indeks Sharpe untuk Reksadana Saham Syariah No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 1 RD Trim Syariah Saham 0,6255 -0,4589 0,2171 2 Reksa Dana Syariah BNP Paribas Pesona Syariah 0,5263 -0,3816 0,1773 3 Batavia Dana Saham Syariah 0,3183 -0,4447 0,1671 4 Reksa Dana PNM Ekuitas Syariah 0,3651 -0,8871 0,2173 5 CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 0,5564 -0,5574 0,0932 6 Mandiri Investa Atraktif- Syariah 0,4237 -0,3980 0,1420 7 Cipta Syariah Equity 0,6082 -0,3754 0,1207 8 Reksa Dana Manulife Syariah Sektoral Amanah 0,4558 -0,3394 0,2035 Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah) Tabel. Hasil Indeks Sharpe untuk Reksadana Saham Konvensional No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 1 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus 0,8402 -0,4367 0,1395 2 Grow-2- Prosper -0,2342 -0,3444 0,1230 3 Maybank Dana Ekuitas 0,3289 -0,3297 0,1071 4 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,3041 -0,4233 0,1966 5 Reksa Dana Simas Danamas Saham 0,7024 -0,3770 0,2226 6 Manulife Saham Andalan 0,6000 -0,3674 0,2000 7 Panin Dana Prima 0,3943 -0,3594 0,1462 8 Reksa Dana Aberdeen Indonesia Equity Fund 0,6065 -0,4830 0,1114 9 Reksa Dana Emco Growth Fund 0,0521 -0,3354 -0,2785 10 First State Indoequity Value Select Fund 0,4653 -0,3945 0,0219 11 Reksa Dana Millenium Equity -0,0133 -0,1415 -0,8622 12 Reksa Dana BNP Paribas Solaris 0,5782 -0,4329 0,1677 13 Reksa Dana Trim Kapital Plus 0,5451 -0,5544 0,1433 14 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas 0,3592 -0,2647 0,2679 15 Mandiri Investa Cerdas Bangsa 0,6798 -0,2840 0,1522 16 Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif 0,7633 -0,2248 0,1114 17 Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund 0,6619 -0,2131 0,1927 18 Reksadana HPAM Ultima Ekuitas 0,4919 -0,1467 0,5045 19 Reksa Dana Danareksa Mawar Konsumer 10 0,5819 -0,1876 0,1151
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Untuk memudahkan perhitungan uji
Independent  sample  T-test ,  maka  pengolahan data  untuk  membandingkan  kinerja  reksadana saham syariah dengan reksadana saham konvensional  dilakukan  dengan  menggunakan
program  SPSS  Versi  18,00.  Ringkasan  hasil pengolahan  data  untuk  uji  beda  kedua  jenis reksadana  tersebut  ditampilkan    pada  tabel berikut ini.
Tabel. Hasil Independent Sample T-test Indeks Sharpe Reksadana Saham Syariah dengan Konvensional ReksadanaSaham N Mean Std. Deviation Std. Error Mean III Indeks Sharpe  di m e n s i o n 1
Sy Syariah 24 0,057292 0,4270990 0,0871812 K Konvensional 57 0,073500 0,3983660 0,0527649 t-test for Equality of Means T Df Sig. (2-tailed) Indeks Sharpe Equal variances Assumed -0,164 79 0,870 Equal variances not assumed -0,159 40,694 0,874 Sumber: Hasil Olahan SPSS (2017)
Untuk  mengetahui  signifikan  atau  tidaknya perbedaan  antara  kedua  reksadana  saham tersebut dapat dilihat dari nilai signifikansi t-test for Equality of Means , serta dapat pula dilakukan dengan  membandingkan  antara  nilai  absolut  t- hitung dengan nilai t-tabel. Dari Tabel 4.5 diatas dapat  diketahui  bahwa  diperoleh  nilai  absolut  t- hitung  pada  degree  of  freedom  79  yaitu  senilai 0,164  sedangkan  t-tabel  1,991.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  nilai  absolut  t-hitung  lebih kecil  daripada  t-tabel  sehingga  H 01 diterima. Perbandingan  lainnya  juga  dapat  dilakukan antara  nilai  signifikansi  ( sig.  2-tailed )senilai 0,870  dengan level  of  significance yang digunakan (α/2 = 0,025). Dalam hal ini nilai sig. 2-tailed lebih  besar  daripada  α/2  sehingga H 01 diterima.  Maka,  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara kinerja  reksadana  saham  syariah  dengan  kinerja
reksadana  saham  konvensional  yang  diukur dengan Indeks Sharpe.
Indikator  kinerja  reksadana  lainnya  yang sering  digunakan  adalah  Indeks  Treynor.  Indeks Treynor  digunakan  untuk  mengukur  kinerja portofolio reksadana dengan menggunakan risiko sistematis  (beta)  sebagai  pembandingnya.  Beta dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari return bulanan dari setiap reksadana dengan return pasar ( marketreturn ).
Return pasar  untuk  reksadana  saham  syariah adalah return dari  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI). Sedangkan, reksadana konvensional  yang  dijadikan return pasar  yaitu dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). Regresi terhadap setiap reksadana saham syariah maupun  reksadana  saham  konvensional  untuk mendapatkan  beta  baik  dari  reksadana  saham syariah  maupun  reksadana  saham  konvensional
dilakukan  dengan  menggunakan  program  SPSS Versi 18.00.
Hasil perhitungan nilai Indeks Treynor setiap tahunnya untuk reksadana saham syaraiah selama
periode  penelitian  sebagaimana  dirangkum  pada tabel berikut ini.
Tabel. Hasil Indeks Treynor untuk Reksadana Saham Syariah No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 1 RD Trim Syariah Saham 0,0137 -0,0215 0,0075 2 Reksa Dana Syariah BNP Paribas Pesona Syariah 0,0115 -0,0177 0,0057 3 Batavia Dana Saham Syariah 0,0080 -0,0213 0,0057 4 Reksa Dana PNM Ekuitas Syariah 0,0093 -0,0428 0,0069 5 CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 0,0131 -0,0264 0,0030 6 Mandiri Investa Atraktif- Syariah 0,0095 -0,0183 0,0045 7 Cipta Syariah Equity 0,0150 -0,0176 0,0038 8 Reksa Dana Manulife Syariah Sektoral Amanah 0,0100 -0,0159 0,0063
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Tabel. Hasil Indeks Treynor untuk Reksadana Saham Konvensional No. Nama Reksadana 2014 2015 2016 1 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus 0,0165 -0,0203 0,0040 2 Grow-2- Prosper 0,2831 -0,0259 0,0039 3 Maybank Dana Ekuitas 0,0067 -0,0158 0,0031 4 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,0063 -0,0207 0,0056 5 Reksa Dana Simas Danamas Saham 0,0136 -0,0182 0,0064 6 Manulife Saham Andalan 0,0112 -0,0171 0,0056 7 Panin Dana Prima 0,0083 -0,0174 0,0045 8 Reksa Dana Aberdeen Indonesia Equity Fund 0,0122 -0,0232 0,0040 9 Reksa Dana Emco Growth Fund 0,0012 -0,0196 -0,0129 10 First State Indoequity Value Select Fund -0,0088 -0,0192 0,0007 11 Reksa Dana Millenium Equity -0,0024 -0,0129 -0,1076 12 Reksa Dana BNP Paribas Solaris 0,0109 -0,0207 0,0052 13 Reksa Dana Trim Kapital Plus 0,0153 -0,0268 0,0050 14 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas 0,0087 -0,0145 0,0080 15 Mandiri Investa Cerdas Bangsa 0,0152 -0,0135 0,0045 16 Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif 0,0145 -0,0165 0,0033 17 Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund 0,0129 -0,0100 0,0054 18 Reksadana HPAM Ultima Ekuitas 0,0147 -0,0074 0,0231 19 Reksa Dana Danareksa Mawar Konsumer 10 0,0121 -0,0008 0,0032
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (2017, diolah)
Untuk memudahkan perhitungan uji
Independent  sample  T-test ,  maka  pengolahan data  untuk  membandingkan  kinerja  reksadana saham syariah dengan reksadana saham konvensional  dilakukan  dengan  menggunakan
program  SPSS  Versi  18,00.  Ringkasan  hasil pengolahan  data  untuk  uji  beda  kedua  jenis reksadana  tersebut  ditampilkan    pada  tabel berikut ini.
Tebel. Hasil Independent Sample T-test Indeks Treynor Reksadana Saham Syariah dengan Konvensional ReksadanaSaham N Mean Std. Deviation Std. Error Mean III Indeks Treynor di m e n s i o n 1
Sy Syariah 24 -0,002254 0,0160072 0,0032675 K Konvensional 57 0,002039 0,0424922 0,0056282 t-test for Equality of Means T Df Sig. (2-tailed) Indeks Treynor Equal variances Assumed -0,479 79 0,633 Equal variances not assumed -0,660 78,420 0,511 Sumber: Hasil Olahan SPSS (2017)
Untuk  mengetahui  signifikan  atau  tidaknya perbedaan antara kedua reksadana tersebut dapat dilihat dari nilai signifikansi t-test for Equality of Means pada  Tabel  4.8  yang  nilai  signifikansinya sebesar  0,633.  Nilai  tersebut  lebih  besar  jika dibandingkan  dengan level  of  sicnificance yang ditetapkan  (α/2  –  0,025).  Nilai  absolut  t-hitung yang  diperoleh  adalah  senilai  0,475  yang  lebih kecil  daripada  t-tabel  yaitu  1,991  sehingga  H 02 diterima.  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan antara  kinerja  reksadana  saham  syariah  dengan kinerja  reksadana  saham  konvensional  yang diukur dengan Indeks Treynor. Hasil dari Indeks Treynor ini sama dengan uji yang dilakukan pada Indeks  Sharpe  sebelumnya  yang  menyimpulkan bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan antara  kinerja  reksadana  saham  syariah  dengan kinerja reksadana saham konvensional.

## PENUTUP 1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang  telah  dilakukan  terhadap  reksadana  saham syariah  maupun  reksadana  saham  konvensional, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Penelitian  ini  dilakukan  terhadap  kinerja reksadana saham syariah maupun   reksadana saham konvensional yang aktif pada periode 2014 s.d 2016.
2. Kinerja  reksadana  saham  konvensional sebelum  memasukkan  unsur  risiko  secara rata-rata sedikit lebih baik jika dibandingkan dengan  reksadana  saham  syariah.  Indikator ini  dapat  dilihat  dari  nilai expected  return bulanan selama periode penelitian.
3. Kinerja  reksadana  saham  syariah  dan reksadana saham konvensional diukur dengan  Indeks  Sharpe  dan  Indeks  Treynor yang  dikaitkan  antara return dan  risiko periode 2014 s.d. 2016.
4. Dari  penelitian  yang  di  ukur  dengan  Indeks Sharpe  dan  Indeks  Treynor  didapatkan  hasil bahwa kinerja reksadana saham
konvensional sedikit lebih baik dibandingkan dengan kinerja reksadana saham syariah. Hal ini kemungkinan disebabkan karena reksadana  saham  syariah  belum  terlalu  lama ditawarkan kepada investor sedangkan reksadana  saham  konvensional  telah  sangat lama ditawarkan kepada investor.
5. Hasil Uji beda Independent sample t-test dari Indeks Sharpe dan Indeks Treynor merekomendasikan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja reksadana  saham  syariah  dengan  kinerja reksadana saham konvensional selama periode penelitian ini.

## 2. Saran
Berdasarkan penelitian dan pembahasan yang telah  dilakukan,  maka  saran-saran  yang  dapat  di berikan adalah sebagai berikut:
1. Bagi  Investor  pada  umumnya,  sebelum berinvestasi  pada  reksadana  seharusnya memahami  dengan  baik  latar  belakang produk  reksadana  yangakan  dipilih.  Investor juga  harus  melihat  dari  segi  risikonya  tidak hanya melihat dari segi return nya saja. Oleh karena  itu,  investor  dapat  menggunakan salah  satu  ukuran  kinerja  yang  mengaitkan antara return dan  risiko  serta  mengetahui nilai  dari  masing-masing  Indeks  Sharpe  dan Indeks Treynor.
2. Bagi  Investor  beragama  Islam,  reksadana saham  syariah  merupakan  pilihan  investasi yang baik.
Dikarenakan,
dalam pelaksanaanya  menawarkan  kepada  investor sistem cleansing dan screening .  Serta kinerjanya  tidak  berbeda  secara  signifikan dibandingkan  dengan  reksadana  saham konvensional.
3. Bagi  Manajer  Investasi,  reksadana  saham baik  syariah  maupun  konvensional  dengan kinerja yang kurang baik atau bernilai minus seharusnya  ditingkatkan  lagi  kinerjanya dengan cara lebih mendiversifikasi portofolio atau menghitung kembali komposisi investasinya  sehingga  akan  memberikan return yang lebih tinggi
4. Bagi  peneliti  selanjutnya,  dapat  menjadi rujukan  dan  bila  perlu  dilakukan  penelitian dengan  memperluas  sampel  untuk  jenis reksadana lainnya atau periode penelitiannya. Selain itu, juga dapat menambahkan  metode  pengukuran  kinerja yang lain, seperti Indeks Jensen.

## DAFTAR PUSTAKA
Achsien,  Iggi  H.  (2003). Investasi  Syari’ah  di Pasar  Modal,  Menggagas,    Konsep  dan Praktek Manajemen Syari’ah, Cetakan
2.Gramedia. Jakarta
Bank  Indonesia. 2017. Sertifikat Bank Indonesia dan Sertifikat Bank Indoesia Syariah . Diakses 21 Maret 2017 melalui www.bi.go.id
Bareksa.  2016. Tanggal  peluncuran  Reksadana Saham. Diakses  15  Desember  2016    melalui www.bareksa.com
Bursa  Efek    Indonesia.  2017. Indeks  Harga Saham Gabungan dan Indeks Saham Syariah Indonesia. Diakses  21  Maret  2017  melalui www.idx.co.id
Darmadji,  Tjiptono  dan  Fakhruddin,  Hendy  M.
(2001). Pasar  Modal  Indonesia(Pendekatan Tanya  Jawab). PT  Salemba  Empat  Patria. Jakarta.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  (DSN)  nomor 40/DSN-MUI/X/2003  tentang  pasar  modal dan  pedoman  umum  penerapan,  prinsip- prinsip syariah di bidang pasar modal Pasal 1.
Diakses 16 Mei 2015
Ghozali,  Imam.  (2012). Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program SPSS 20. Edisi VI.Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro. Semarang.
Hidayat,  Taufik.  (2011). Buku  Pintar  Investasi, Reksa  dana,  Saham,  Opsi  Saham,  Valas  dan Emas. Mediakita. Jakarta.
Huda,  Nurul  dan  Heykal,  Mohamad.  (2010).
LembagaKeuangan  Islam:  Tinjauan  Teoritis dan Praktis. Prenada Media Group. Jakarta.
Http://www.idx.co.id/idid/beranda/pubilkasi/ring kasankinerjaperusahaantercatat.
aspx.
Company Report  January  2014.  Diunduh tanggal 14 mei 2015.
Http ://www.sahamok.com/bei/jii/. Diunduh tanggal 16Mei 2015.
Jogiyanto.  (2003).  Teori  Portofolio  dan  Analisis
Investasi,Yogyakarta,BPFE-Yogyakarta .
Nogroho,  Yohanes  Anton.  (2011).  Olah  Data dengan SPSS. Skripta Media Creative.Yogyakarta.
Nugroho,  Agung.  2005. Strategi  Jitu  Memilih Metode  Statistik  Penelitian  dengan  SPSS, Jakarta, Andi. Otoritas Jasa Keuangan. 2016. Daftar Reksadana aktif dan Nilai Aktiva Bersih. Diakses tanggal 10 Desember 2016 melalui www.ojk.go.id Rahayu,  Ika.  (2003). Analisis  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Return  Saham  di  Bursa
Efek  Jakarta ,  Program  Studi  Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang. Tampubolon,  Rizki.  (2009). Pengaruh  Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham
Perusahaan  Perkebunan  Yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurusan  Ekonomi Universitas Sumatra Utara, Medan. Samsul,  Mohamad.  (2006). Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio. PT Penerbit Erlangga.Jakarta.
Santoso,  Singgih.(2010). Statistik  Parametrik  : Konsep  dan  Aplikasi  dengan  SPSS. PT  Elex Media Komputindo. Jakarta. Soemitra,    Andri.    (2009). Bank  dan  Lembaga Keuangan  Syariah. Prenada  Media Group.Jakarta Soeratno  dan  Lincolin  Arsyad.  1988. Metode
Penelitian  (Untuk  Ekonomi  dan  Bisnis). UPP Akademi Manajemen Perusahaan YKPN.Yogyakarta. Sugiyono. (2007). MetodePenelitian  Kuantitatif, Kualitatif, R&D. ALFABETA,
CV.
Bandung
Sumodiningrat, Gumawan. (2002).
Ekonometrika Pengantar, Yogyakarta, BPFE -Yogyakarta.