## Determinan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sektor Barang Konsumen Primer yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Determinants of Company Value in Primary Consumer Goods Sector Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange
Raihan Taufiqurrahman *
Faculty of Economics and Business, UPN Veteran Jakarta, 12450, Jakarta, Indonesia e-mail: raihan.taufiqurrahman@upnvj.ac.id
Siti Hidayati
Faculty of Economics and Business, UPN Veteran Jakarta, 12450, Jakarta, Indonesia
e-mail: sitihidajati@upnvj.ac.id

## ABSTRACT
This  research  is  a  quantitative  research,  the  purpose  of  this  research  is  to  determine  the  effect  of  Capital Structure proxied by Debt to Equity Ratio (DER), Activities proxied by Working Capital Turnover (WCT), and Liquidity proxied by Current Ratio (CR) to Value Companies that are proxied by Price to Book Value (PBV). The population of this study are primary consumer goods sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the 2016- 2020 period. The sampling technique uses probability sampling, with the slovin formula for the distribution of samples in each sub-sector, so that a sample of 53 companies is obtained and the research period is five years. Data analysis with the help of Microsoft Excel 2010 and hypothesis testing using Panel Data Regression Analysis with the help of the E-Views application version 12 and a significance level of 5 percent. The results of the study state that partially (1) Capital Structure has an effect on Firm Value, (2) Activities have no effect on Firm Value, (3) Liquidity has an effect on Firm Value.
Keywords : Capital structure, activity, liquidity, firm value.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif,  tujuan  dilakukan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui pengaruh Struktur  Modal  yang  diproksikan  dengan Debt to  Equity  Ratio (DER),  Aktivitas  yang  diproksikan dengan Working  Capital  Turnover (WCT),  dan  Likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  terhadap  Nilai Perusahaan  yang  diproksikan  dengan Price  to  Book Value  (PBV).  Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2020. Teknik penentuan sampel menggunakan probability  sampling,  dengan rumus  slovin  untuk  pembagian  sampel  pada  masing-masing  sub sektor, sehingga  diperoleh  53  sampel  perusahaan  dan  lama  penelitian  lima  tahun.  Analisis  data  dengan  bantuan  Microsoft Excel 2010 dan uji hipotesis menggunakan Analisis Regresi Data Panel dengan bantuan aplikasi E-Views versi 12 serta tingkat signifikansi sebesar lima persen. Hasil penelitian menyatakan, secara parsial (1) Struktur Modal berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan,  (2)  Aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan,  (3)  Likuiditas  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Kata kunci : Struktur modal, aktivitas, likuiditas, nilai perusahaan.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202

## PENDAHULUAN
Dalam  menghadapi  persaingan  usaha  yang  semakin  ketat,  setiap  perusahaan  berupaya mencapai  tujuannya  yaitu  mensejahterakan  pemilik  perusahaan,  mencapai  keuntungan  yang maksimal  serta  memberi  kepuasan  terhadap  penanam  modal  perusahaan.  Industri  manufaktur merupakan sebuah industri yang bergerak dengan mesin, program manajemen teratur dan terukur untuk membentuk barang mentah menjadi suatu barang jadi yang bernilai jual (Supriyanto, 2020). Sektor  manufaktur  terbagi  atas  beberapa  sektor,  yaitu  satu  diantaranya  adalah  sektor  industri barang konsumen primer.
Karena  terjadi  persaingan  bisnis  yang  kuat,  perusahaan  berupaya  untuk  membuat  nilai perusahaan menjadi naik. Nilai bisnis adalah nilai yang akan dibeli investor ketika bisnis dijual. (Husnan & Pudjiastuti, 2012). Menurut Wijaya dan Sedana (2015) Nilai perusahaan juga sering dikaitkan  dengan  saham  perusahaan,  persentase fee yang  tinggi  merupakan  contoh  nilai perusahaan yang tinggi. Perusahaan yang memiliki nilai tinggi dapat menciptakan kekayaan bagi setiap investor, oleh karena itu biaya tinggi menjadi pilihan semua pemilik bisnis.
Namun pada kenyataannya, perusahaan mengalami fluktuasi dalam nilai perusahaan. Hal ini terjadi karena beberapa alasan. Tahun 2016, 2017 dan 2018 nilai perusahaan masih berada di angka positif, artinya perusahaan masih mampu memberikan keuntungan kepada penanam modal. Namun pada tahun 2019 dan 2020 nilai perusahaan mengalami penurunan, hal yang  mendasari kejadian  tersebut  adalah  permintaan  barang  produksi  dalam  negeri  menurun,  kemudian  ekspor yang dilakukan pada semester I tahun 2019 berfluktuasi dan memasuki paruh kedua 2019, kinerja ekspor menurun tajam pada Oktober 2019 (Darmawan, 2019).
Pada  2020  sektor  manufaktur  kembali  mengalami  penurunan  yang  sangat  signifikan,  ini disebabkan  oleh  efek  domino  covid-19  yang  menyebabkan  adanya  tekanan  biaya,  turunnya permintaan,  dan  penurunan  kapasitas  produksi.  Menurut Sutrisno  (2020)  selaku  ketua  Asosiasi Pengusaha  Indonesia  (APINDO)  mengatakan  PSBB  tentu  memiliki  andil  dalam  ketiga  faktor tersebut.  Daya  beli  masyarakat  turun  sehingga  berdampak  pada  permintaan  pasar.  Penurunan return  saham  mengindikasikan  bahwasanya  nilai  perusahaan  juga  ikut  menurun,  faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, seperti struktur modal, perputaran modal kerja, dan likuiditas.
Terdapat fenomena bahwa struktur modal pada perusahaan sektor barang konsumen primer dari  tahun  2016-2020  mengalami  kenaikan  sebesar  45  persen  dan  nilai  perusahaan  mengalami penurunan sebesar 50 persen. Fenomena ini tidak sesuai dengan teori (Sitanggang, 2014), Struktur modal  yang  meningkat  mencerminkan  peningkatan  hutang  perusahaan,  namun  hutang  tersebut digunakan untuk menciptakan laba yang maksimal, maka apabila struktur modal naik maka nilai perusahaan  naik.  Namun  fenomena  tersebut  didukung  oleh  penelitian  Khusyanne  (2019),  dan Ryantoro  (2019)  yang  menyatakan  bila  struktur  modal  naik  maka  nilai  perusahaan  turun. Sedangkan  hasil  berbeda  ditunjukan  oleh  penelitian  Hanifah  (2019),  dan  Putri  (2019)  yang menyatakan jika struktur modal mengalami kenaikan maka nilai perusahaan mengalami kenaikan juga.
Perputaran modal kerja pada perusahaan sektor barang konsumen primer dari tahun 2016- 2020 mengalami kenaikan sebesar 26 persen sedangkan nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 50 persen. Fenomena ini tidak sesuai dengan teori Telaumbanua et al ., (2021), semakin tinggi perputaran modal kerja maka semakin efisien penggunaan modal kerja sehingga semakin besar  pula  profitabilitas,  maka  apabila  perputaran  modal  kerja  dari  suatu  perusahaan  naik seharusnya  nilai  perusahaan  juga  naik.  Namun  fenomena  tersebut  didukung  oleh  penelitian Hardiana et al ., (2019) dan Citra et al ., (2020) yang menyatakan jika perputaran modal kerja naik maka nilai perusahaan turun. Sedangkan hasil berbeda ditunjukan oleh penelitian Setiawan et al ., (2021) yang menyatakan apabila perputaran modal kerja naik maka nilai perusahaan naik.
Likuditas  pada  perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  dari  tahun  2016-2020 mengalami kenaikan sebesar 30 persen sedangkan nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 50  persen.  Fenomena  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  Amalia,  (2018),  yang  menyebutkan  bahwa apabila  likuiditas  suatu  perusahan  tinggi,  perusahaan  akan  terhindar  dari  kebangkrutan.  Maka
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
apabila  likuditas  naik  nilai  perusahaan  juga  akan  naik.  Fenomena  tersebut  didukung  oleh penelitian Sofianto (2019) yang menyatakan bahwa likuiditas naik namun nilai perusahaan turun. Sedangkan  hasil  penelitian  berbeda  ditunjukan  oleh  penelitian  Nadira  (2019)  dan  Heriwranto (2019) yang menyatakan bahwa apabila likuiditas naik maka nilai perusahaan naik.
Berdasarkan  fenomena  dan gap  research ,  penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengatahui pengaruh struktur modal, aktivitas, dan likuditas terhadap nilai perusahaan pada erusahaan sektor barang konsumen primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini diharapkan dapat  bermanfaat  bagi  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaanya  serta  bagi  investor dalam menentukan keputusan investasi.

## Tinjauan Pustaka

## Signaling Theory
Menurut  Apriada  dan  Suardhika,  (2016)  Prinsip  sinyal  menggambarkan  bahwa  jika perusahaan  benar-benar  baik,  perusahaan  dengan  sengaja  menunjukkan  kepada  pembeli,  agar investor dapat menentukan kelompok atas dan buruk dengan menggunakan pemberian peringatan melalui evaluasi laporan keuangan. Signalling theory menurut Spence (1973) adalah suatu bentuk isyarat atau sinyal, dimana pihak pengirim (pemilik informasi) berusaha memberikan potongan informasi relevan yang dapat dimanfaatkan oleh pihak penerima. Pihak penerima kemudian akan menyesuaikan perilakunya sesuai dengan pemahamannya terhadap sinyal tersebut.
Nilai  perusahaan  dapat  dikaitkan  dengan  teori  sinyal.  Teori  sinyal  menjelaskan  cara mengirimkan peringatan kesalahan kepada pemegang saham sesuai dengan kontrol. Investor dan manajer  memiliki  pemahaman  yang  seimbang  tentang  kemungkinan  perusahaan,  yang  disebut sebagai  informasi  simetris  ( symmetric  information ).  Namun  seringkali  manajer  memiliki  data yang  lebih  baik  daripada  pedagang  dan  itu  disebut  sebagai  informasi  yang  tidak  merata ( asymmetric information ) (Brigham & Houston, 2010). Struktur Modal
Menurut  Nurria  dan  Jubaedah,  (2017),  keselarasan antara  utang  jangka  pendek,  panjang, dan modal pribadi bersama-sama dengan saham yang biasa dan preferen disebut struktur modal. Kemudian manajer perusahaan harus mampu menemukan bauran investasi ( financial mix ) yang akurat  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  bentuk  modal  yang  paling  efisien  dan  dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Sedangkan menurut Sulindawati et al ., (2017) Penilaian antara modal asing, terutama utang jangka panjang, pendek, dan ekuitas disebut sturktur modal. Unsur- unsur yang harus diperhatikan oleh korporasi dalam menentukan bentuk permodalan terdiri dari peluang  memperoleh  dana, tingkat keahlian perusahaan dalam  mempertaruhkan resiko, strategi yang  dimiliki,  serta  analisis  biaya.  dan  keuntungan  yang  didapatkan  dari  penawaran  anggaran yang dipilih (Safitri et al ., 2020).
Struktur modal merupaka sumber daya jangka panjang di dalam perusahaan (ekuitas) dan di luar perusahaan (utang), yang merupakan sumber pembiayaan bagi suatu perusahaan. Sugiarto (2009) menyebutkan salah satu teori tentang struktur modal adalah pecking order theory , teori ini memiliki dua aturan bagi dunia praktik yaitu; a) penggunaan pendanaan internal. Cara yang dapat ditempuh  manajer  dalam  permasalahan  ini  adalah  dengan  melakukan  pendanaan  proyek menggunakan laba ditahan. b) menerbitkan sekuritas yang risikonya kecil. Dilihat dari pandangan investor,  utang  perusahaan  relatif  masih  kecil  dibandingkan  saham  dikarenakan  kesulitan keuangan  perusahaan  dapat  dihindari.  Tetapi  bila  perusahaan  menggunakan  hutangnya  terlalu tinggi  dapat  menyebabkan  timbulnya  kesulitan  keuangan  dan  menimbulkan  kebangkrutan. Menurut Sartono (2010), struktur modal dapat diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) untuk menghitung total kewajiban perusahaan dan ekuitasnya.  Adapun  rumus  perhitungan  DER adalah:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑥100%
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa struktur modal sangat penting bagi perusahaan, karena  dengan  struktur  modal  perusahaan  dapat  mengetahui  bagaimana  perusahaan  dapat
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO),
Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
mengoptimalkan  modal  yang  dimiliki  dan  membentuknya  sedemikian  rupa  sehingga  baik  bagi perusahaan.  Perusahaan  lebih  menyukai  pendanaan  internal  karena  tidak  menimbulkan  risiko yang  terlalu  besar,  apabila  perusahaan  mengandalkan  pendanaan  eksternal  maka  risiko  yang ditimbulkan  lebih  besar.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis  pertama  yang  dapat dikembangkan adalah:
H 1 : Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan Aktivitas
Rasio  aktivitas  adalah  perhitungan  yang  dipakai  untuk  memperkirakan  sejauh  mana perusahaan  mampu  menggunakan  sumber-sumbernya  dengan  efektif.  Dengan  rasio  aktivitas perusahaan  dapat  mengukur  tingkat  kinerja  dalam  memanfaatkan  barang-barang  untuk menghasilkan  pendapatan  (Kusoy  &  Priyadi,  2020).  Pengukuran  yang  digunakan  dalam  rasio aktivitas antara lain terdiri dari inventory turnover , receivalbe turnover , total asset turnover dan working capital turnover (Harahap & Syafri, 2016). Dalam penelitian ini, penulis menggunakan perhitungan perputaran modal kerja, yang diukur dengan membandingkan penjualan bersih dan modal  kerja,  sehingga  angka  yang  diperoleh  nantinya  menunjukkan  seberapa  besar  perputaran penjualan  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  jangka  waktu  tertentu.  Sehingga  nantinya  apabila sudah terlihat penjualan yang dilakukan oleh perusahaan maka perputaran modal kerjanya akan terlihat. Apakah perputaran tersebut efisien atau tidak. Jika perputaran modal kerja efisien, maka perusahaan  tersebut  telah  berhasil  dalam  menjalankan  usahanya.  Adapapun  rumus  perhitungan perputaran modal kerja adalah:
𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑇𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 =

## 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 − 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
Tingkat perputaran modal kerja dipakai penulis untuk melihat seberapa besar pendapatan yang diperoleh perusahaan dari perputaran modal kerja. Hubungan antara perputaran modal kerja dan nilai perusahaan adalah  bahwa ketika bisnis bergerak secara efisien, pendapatan dihasilkan dari modal kerjanya. Tingkat perputaran aset lancar yang lebih tinggi juga menunjukkan efisiensi operasional  yang  lebih  tinggi.  Rasio  perputaran  modal  kerja  yang  lebih  tinggi  menunjukkan efisiensi operasi yang lebih tinggi juga. Apabila sudah terjadi efisiensi maka nantinya perusahaan akan bisa menaikan labanya, sehingga nilai perusahaan juga akan bertambah. Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis kedua yang dapat dikembangkan adalah:
H 2 : Perputaran modal kerja berpengaruh terhadap nilai perusahaan Likuiditas
Kesanggupan  perusahaan  dalam  mengembalikan  kewajiban  jangka  pendeknya  disebut likuiditas  (Hery,  2016).  Ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membayarkan  kewajiban  dapat disebabkan beberapa faktor antara lain, perusahaan memang tidak dapat membayarkan hutangnya atau perusahaan sebenarnya mampu namun perusahaan masih menunggu asset lancar menjadi kas (Hery,  2016).  Keadaan  likuiditas  perusahaan  yang  tinggi  memberi  tanda  bahwa  perusahaan mengalami kondisi yang sehat, hal tersebut merupakan tanda bahwa keuangan perusahaan dalam keadaan baik (Septiani et al ., 2021).
Tujuan  dan  manfaat  rasio  ini  adalah  agar  perusahaan  mampu  mengukur  pelunasan kewajiban  jangka  pendeknya  dan  untuk  menghasilkan  alat  perencanaan  ekonomi,  terutama perencanaan  kas dan hutang jangka pendek, sehingga nantinya ketika perhitungan rasio seperti ini  diantisipasi,  diharapkan  tidak  terjadi  hal  yang  dapat  merugikan  perusahaan.  Berikut  rumus perhitungan current ratio :
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥100%
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
Kesimpulanya adalah  hubungan antara likuiditas dengan nilai perusahaan adalah apabila perusahaan  dapat  membayarkan  hutangnya  dengan  lancar  maka  nilai  perusahaan  akan  baik dimata  para  investor.  Semakin  baik  likuiditas  yang  dimiliki  suatu  perusahaan,  maka  semakin percaya juga investor dengan perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis ketiga yang dapat dikembangkan adalah:
H 3 : Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  yang terdaftar di BEI periode 2016-2020. Dengan Teknik penentuan sampel menggunakan probability sampling dan rumus slovin untuk distribusi sampel pada masing-masing sub sektor.

## Teknik Pengumpulan Data
Data penelitian ini termasuk jenis data kuantitatif dan tergolong data sekunder. Sumber data dalam penelitian ini menggunakan metode dokumentasi dan studi kepustakaan.

## Teknik Analisis Data
Analisis data dan uji hipotesis  pada penelitian ini  menggunakan bantuan Microsoft Excel 2010 dan Eviews version 12 . Teknik analisis data yang digunakan yakni regresi data panel. Bentuk umum dari regsesi data panel adalah sebegai berikut:
Y it = α + β 1 X 1it + β 2 X 2it + β 3 X 3i t + ε it
Keterangan:
Y = Nilai perusahaan (PBV) α = Konstanta β (1,2,3) = Koefisien
X 1 = Struktur modal (DER)
X 2 = Aktivitas (WCT) X 3 = Likuiditas (CR) i = Nama perusahaan sektor barang konsumen primer t = periode waktu ε = Error Term

## Uji Hipotesis
Dalam  penelitian  ini  uji  hipotesis  yang  digunakan  adalah  Uji  Parsial  (uji  t)  dan  Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil Statistik Deskriptif Berdasarkan  hasil Eviews 12  dalam  mengelola  data,  dapat  diperoleh  hasil  perhitungan sebagai berikut:
Tabel 1. Analisis Statistik Deskriptif Nilai perusahaan Struktur modal Aktivitas Likuiditas Mean 2,233974 1,329415 16,83736 2,117049 Median 1,407000 0,963000 4,348000 1,523000 Maximum 16,48900 18,07000 1598,156 10,25200 Minimum 0,039000 0,050000 -130.2250 0,169000 Std. Dev. 2,466070 1,660001 110,1806 1,633975 Observations 265 265 265 265 Sumber: Eviews 12 (data diolah)
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO),
Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
Dalam  Tabel  1  dapat  dilihat  hasil  pengolahan  data  statistic  deskriptif  untuk  mengetahui besar PBV, DER, WCT, dan CR. Nilai perusahaan dalam penelitian ini diproksikan dengan Price Book Value (PBV). Nilai maximum sebesar 16,48900 pada perusahaan Unilever Indonesia Tbk (UNVR) di tahun 2017, nilai minimum sebesar 0,039000 pada perusahaan Sreeya Sewu Indonesia Tbk (SIPD) di tahun 2016. Nilai mean sebesar 2,233974. Standar deviasi sebesar 2,466070, lebih besar  dari  nilai mean yang  memiliki  arti  terdapat  kesenjangan  antara  nilai  PBV maximum dan minimum. Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER). Nilai maximum sebesar 18,07000 terdapat pada perusahaan Wahana Pronatural Tbk (WAPO) di tahun  2016,  nilai minimum sebesar  0,050000  terdapat  pada  perusahaan  Provident  Agro  Tbk (PALM)  di  tahun  2020.  Nilai mean sebesar  1,329415.  Standar  deviasi  sebesar  1,660001,  lebih besar  dari  nilai mean yang  memiliki  arti  terdapat  kesenjangan  antara  nilai  DER maximum dan minimum.
Aktivitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Working Capital Turnover (WCT). Nilai maximum sebesar 1598,156 terdapat pada perusahaan Budi Starch & Sweetener Tbk (BUDI) di tahun  2018,  nilai minimum sebesar  -130,2250  terdapat  pada  perusahaan  Provident  Agro  Tbk (PALM) di tahun 2020. Mean sebesar 16,83599. Standar deviasi sebesar 110,1810, lebih besar dari  nilai mean yang  memiliki  arti  terdapat  kesenjangan  antara  nilai  WCT maximum dan minimum. Likuiditas dalam penelitian ini diproksikan dengan Current Ratio (CR). Nilai maximum sebesar 10,25200 terdapat pada perusahaan Mandom Indonesia Tbk (TCID) di tahun 2020, nilai minimum sebesar 0,169000 terdapat pada perusahaan Jaya Agra Wattie Tbk di tahun 2017. Nilai mean sebesar  2,117049.  Standar  deviasi  sebesar  1,633975,  lebih  kecil  dari  nilai mean yang memiliki arti tidak terdapat kesenjangan antara nilai CR maximum dan minimum. Model Regresi Data Panel yang Digunakan
Tabel 2. Random Effect Model Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PBV Method: Panel Least Squares Date: 01/01/22   Time: 14:03 Sample: 2016 2020 Periods included: 5 Cross-sections included: 53 Total panel (balanced) observations: 265
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1,479449 0,216602 6,830251 0,0000 Struktur Modal 0,255327 0,048264 5,290262 0,0000 Aktivitas 3,840005 0,000745 0,051470 0,9590 Likuditas 0,195764 0,087650 2,233489 0,0266 Sumber: Eviews12 (data diolah)
Hasil  pengujian  regresi  data  panel  menggunakan  bantuan  program eviews  12 ,  maka persamaan dan uraian model regresi antara lain: PBV = 1,479449 + 0,255327 (DER) + 3,840005 (WCT) + 0,195764 (CR) + µ Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  Klasik  dalam  penelitian  ini  adalah  Uji  Normalitas  karena  model  regresi  data panel  yang  diguakan  adalah Random  Efect  Model (REM).  Berikut  adalah  hasil  uji  normalitas penelitian:
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
0 2 4 6 8 10 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Series: Residuals Sample 1 53 Observations 265 Mean -6.07e-17 Median -0.037859 Maximum 1.293560 Minimum -1.540714 Std. Dev. 0.677606 Skewness -0.053254 Kurtosis 2.368484 Jarque-Bera  0.905761 Probability  0.635794
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas
Sumber: Eviews12 (data diolah)
Berdasarkan  Gambar  1  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  probabilitas  Jarque-Bera  adalah 0,635794  lebih  besar  daripada  0,05,  hal  ini  menandakan  bahwa  data  telah  terdistribusi  dengan normal.
Uji Parsial (uji t)
Tabel 3. Hasil Uji Parsial (t) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1,479449 0,216602 6,830251 0,0000 Struktur Modal 0,255327 0,048264 5,290262 0,0000 Aktivitas 3,840005 0,000745 0,051470 0,9590 Likuiditas 0,195764 0,087650 2,233489 0,0266 Sumber: Eviews12 (data diolah)
Berdasarkan Tabel 3, dapat dilihat hasil dari uji parsial (t) yaitu sebagai berikut:
1. Pengaruh sturktur modal terhadap nilai perusahaan, berdasarkan data yang telah diolah diatas menunjukkan nilai t hitung lebih besar dari t tabel yaitu 5,290262 > 1,650713 dengan df= N-k-1= 265-3-1=  261  dan  taraf  sigifikan  0,05,  maka  H a diterima  dan  H 0 ditolak.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh  aktivitas  terhadap  nilai  perusahaan,  berdasarkan  data  yang  telah  diolah  diatas menunjukkan aktivitas yang  diproyeksikan  menggunakan working capital turnover (WCT) menunjukkan nilai t hitung lebih kecil dari t tabel yaitu 0,051470 < 1,650713 dengan df= N-k-1= 265-3-1=  261  dan  taraf  sigifikan  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa perputaran modal kerja tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
3. Pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan,  berdasarkan  data  yang  telah  diolah  diatas menunjukkan  struktur  modal  yang  diproyeksikan  menggunakan current  ratio (CR) menunjukkan nilai t hitung lebih besar dari t tabel yaitu 2,233489 > 1,969095 dengan df= N-k-1= 265-3-1=  261  dan  taraf  sigifikan  0,05,  maka  H a diterima  dan  H 0 ditolak.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Cross-section fixed (dummy variables) Root MSE 0,815218 R-squared 0,890307 Mean dependent var 2,233974 Adjusted R-squared 0,861441 S.D. dependent var 2,466070 S.E. of regression 0,917959 Akaike info criterion 2,851918 Sum squared resid 176,1136 Schwarz criterion 3,608389 Log likelihood -321,8791 Hannan-Quinn criter. 3,155857 F-statistic 30,84219 Durbin-Watson stat 1,540629 Prob(F-statistic) 0,000000 Sumber: Eviews12 (data diolah)
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
Hasil dari uji koefisien determinasi berdasarkan nilai Adjusted R-squared pada tabel diatas, uji koefisien determinasi sebesar 0,861441 atau 86,1 persen. Hal ini menunjukkan variable bebas yaitu sturktur modal, perputaran modal kerja dan likuiditas dapat menerangkan dan menjelaskan sebesar  86,1  persen  terhadap  total  varians  variabel  terikat  yaitu  nilai  perusahaan.  Selain  itu, sisanya  13,9  persen  dijelaskan  oleh  variabel  yang  tidak  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, inflasi, arus kas.

## Pembahasan
Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian menunjukkan, variabel struktur modal yang diukur dengan debt to equity ratio (DER) memiliki nilai t hitung lebih besar dibandingkan dengan nilai t tabel, yaitu 5,290262 >  1,650713  yang  berarti  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga hipotesis  pertama  (H 1 )  penelitian  ini  dierima,  maka  secara  parsial  struktur  modal  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hal  tersebut,  apabila  struktur  modal  naik,  maka  nilai perusahaan akan naik. Ataupun sebaliknya. Hal tersebut sesuai dengan teori (Sitanggang, 2014), yang  menyatakan  bahwas  Struktur  modal  yang  membaik  mencerminkan  peningkatan  hutang perusahaan,  tetapi  hutang  digunakan  untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  maksimal.  Dengan meningkatnya  laba  perusahaan,  maka  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
Saat  struktur  modal  naik,  yang  artinya  hutang  mengalami  kenaikan  maka  saham  lebih dilirik  oleh  investor,  dengan  harapan  bahwa  hutang  yang  meningkat  akan  menaikkan  kinerja perusahaan untuk meningkatkan produksi dan penjualan serta meningkatkan kinerja perusahaan sehingga  laba perusahaan  juga akan  meningkat, sehingga  harga  saham  menjadi  semakin  tinggi dan nilai perusahaan juga naik. Sebanyak 92,45 persen perusahaan barang konsumen primer pada periode 2016-2020 mengalami kenaikan pada nilai DER dan juga mengalami kenaikan pada nilai PBV,  sebaliknya,  perusahaan  mengalami  penurunan  pada  nilai  DER  dan  juga  mengalami penurunan pada nilai PBV. Berdasarkan hal tersebut, bagaimanapun struktur modal perusahaan dibentuk  asalkan  perusahaan  mampu  memaksimalkan  kemampuan  perusahaan  dalam menciptakan  laba  bersih  sehingga  bisa  menarik  investor  untuk  dapat  berinvestasi  di  perseroan terkait.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hanifah  (2019),  dan Putri (2019), yang menyatakan sturktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pengaruh Aktivitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian menyatakan bahwa variabel aktivitas yang diukur dengan working capital turnover (WCT)  memiliki  nilai  t  hitung  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  t  tabel,  yaitu 0,051470  < 1,650713      yang  berarti  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Sehingga  hipotesis  kedua  (H 2 )  penelitian  ini  ditolak,  maka  secara  parsial  aktivitas  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Telaumbanua et  al. ,  (2021),  menyebutkan,  Semakin tinggi perputaran modal kerja maka semakin tinggi pula kecepatan operasionalnya, sehingga laba yang diperoleh semakin besar, sehingga jika perputaran modal kerja perusahaan meningkat maka nilai perusahaan harus terus meningkat.
Berbeda  dengan  teori,  hasil  penelitian  menyebutkan  apabila  perputaran  modal  kerja mengalami kenaikan, maka belum tentu menaikan nilai perusahaan, ataupun sebaliknya  hal ini diakibatkan  apabila  perseroan  mempunyai  perputaran  modal  kerja  yang  kecil,  tidak mempengaruhi  investor  untuk  dapat  menanamkan  modalnya  diperusahaan,  karena  investor memiliki  pandangan  tersendiri  dalam  mengambil  keputusan  yang  mana  investor  melihat bagaimana perusahaan menjalankan usahanya untuk menciptakan keuntungan yang dikelola oleh perusahaan  sehingga  hal  tersebut  dapat  mendasari  investor  untuk  melakukan  investasi  di perusahaan tersebut. Berdasarkan penjelasan ini, perputaran modal kerja tidaklah menjadi bahan pertimbangan  investor  dalam  menanamkan  modalnya,  berarti  besar  kecilnya  perputaran  modal kerja tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Besar  kecilnya  perputaran  modal  kerja  yang  dihasilkan  perusahaan,  hanya  berpengaruh untuk  perusahaan,  namun  tidak  mempengaruhi  investor  untuk  dapat  tertarik  menanamkan modalnya  di  perusahaan.  Sebanyak  81,13  persen  perusahaan  barang  konsumen  primer  pada
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
periode  2016-2020  mengalami  kenaikan  pada  nilai  WCT  dan  mengalami  penurunan  pada  nilai PBV,  dan  sebaliknya,  perusahaan  mengalami  penurunan  pada  nilai  WCT  dan  mengalami kenaikan pada nilai PBV. Berdasarkan hal tersebut, dapat disimpulkan bahwa perputaran modal kerja tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena investor memiliki pandangan lain dalam hal  menilai  saham  yang  baik,  yaitu  dengan  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola keuntungannya. Hasil penelitian ini sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hardiana et al ., (2019) dan Citra et al. , (2020) yang menyatakan perputaran modal kerja tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  variabel  likuditas  yang  diukur  dengan current  ratio (CR) memiliki nilai t hitung lebih besar dari pada nilai t tabel, yaitu 2,233489 > 1,650713 yang berarti likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  ketiga  (H 3 )  penelitian  ini diterima, maka secara parsial likuiditas berpengaruh berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hal tersebut, apabila likuiditas naik, maka nilai perusahaan akan naik, ataupun sebaliknya.  Hal  tersebut  sesuai  hasil  penelitian  Amalia  (2018),  menyatakan  bahwa  apabila likuiditas  suatu  perusahan  tinggi,  perusahaan  akan  terhindar  dari  kebangkrutan.  Selain  itu, perusahaan dengan likuiditas yang tinggi akan dapat membayarkan dividen dengan lancar kepada para investor. Adanya sinyal positif yang diberikan perusahaan kepada para investor maka dapat dipastikan  investor  akan  percaya  kepada  perusahaan  dan  akan  menanamkan  sahamnya  di perusahaan.  Maka  apabila  likuiditas  tinggi,  nilai  perusahaan  juga  akan  naik.  Namun,  jika likuiditas turun, maka nilai perusahaan juga akan turun.
Pada saat likuditas naik, yang artinya asset lancar perusahaan mengalami  kenaikan  yang berarti dapat membayarkan hutang jangka pendeknya, dengan adanya kenaikan asset lancar yang dimiliki  perusahaan  investor  menilai  bahwa  perusahaan  mampu  mengelola  keuangan  dengan baik.  Dengan  begitu,  perusahaan  mampu  memfokuskan  usahanya  untuk  dapat  meningkatkan produksi  dan  penjualan  sehingga  laba  perusahaan  juga  akan  meningkat,  dengan  meningkatnya laba perusahaan, investornya juga akan percaya dan dapat menanamkan modalnya di perusahaan tersebut, sehingga harga saham menjadi semakin tinggi dan nilai perusahaan juga naik.
Sebanyak  90,56  persen  perusahaan  barang  konsumen  primer  pada  periode  2016-2020 mengalami kenaikan pada nilai CR dan juga mengalami kenaikan pada nilai PBV, dan sebaliknya, perusahaan mengalami penurunan pada nilai CR dan juga mengalami penurunan pada nilai PBV. Berdasarkan  hal  tersebut,  dapat  disimpulkan  likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Karena investor melihat kinerja operasional perusahaan dalam menghasilkan laba bersih sehingga apabila  perusahaan  dirasa  mampu  mengelola  kinerja  operasionalnya  dengan  baik  maka  hal tersebut akan menjadi sinyal positif bagi investor, karena dengan tinggi laba bersih yang dimiliki perusahaan, maka nantinya kewajiban perusahaan yang harus diberikan kepada investor berupa dividen akan dapat terpenuhi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rehman  (2016),  Jihadi et  al .,  (2021),  Nuswandari et  al. ,  (2019),  Nadira,  (2019),  Heriwranto, (2019).

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat disimpulkan bahwa struktur modal dan likuiditas prusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan aktivitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian diharap bermanfaat bagi pembaca,  calon  investor  dan  perusahaan.  Perusahaan  harus  memperhatikan  faktor-faktor  yang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  khususnya  yang  menjadi  perhatian  calon  investor  dalam memutuskan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  sektor  barang  komsumen  primer,  yaitu  pada struktur modal dan likuiditas perusahaan.
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022,
192-202

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia,  R.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Penghasil Bahan Baku Sub Sektor Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Periode  2008-2013.  (Doctoral  Dissertation,  Universitas  Komputer  Indonesia). Bandung: Universitas Komputer Indonesia .
Apriada, K., & Suardhika, M. S. (2016). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Struktur Modal, dan  Profitabilitas  Pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas Udayana , 20(3), 201–218.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2010). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 2 . Jakarta: Salemba Empat.
Citra, H., Felicia, L., Janlie, Y., Rosniar, R., & Malau, Y. N. (2020). Pengaruh Leverage, Working Capital Turnover, Kebijakan Dividen, Dan Price Earning Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Pada  Perusahaan  Consumer  Goods  Industry  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Owner , 4(1), 81. Darmawan, N. K. M. (2019). Penyebab Anjloknya Kinerja Indeks Sektor Manufaktur Sejak Awal Tahun .  Investasi  Kontan.  https://investasi.kontan.co.id/news/ini-penyebab-anjloknya- kinerja-indeks-sektor-manufaktur-sejak-awal-tahun?page=2.
Hanifah,  U.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Paper Knowledge . Toward a Media History of Documents , 1, 1–18. Harahap,  &  Syafri,  S.  (2016). Analisis  Krititis  Atas  Laporan  Keuangan .  Jakarta;  RajGrafindo Persada.
Hardiana,  A.  T.,  Amah,  W.,  &  LanggengNik,  A.  (2019).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Akuntansi AKUNESA , 7(1), 221–233.
Heriwranto, P. R. (2019). Pengaruh Profitablitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Plastik  Kemasan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Jakarta: UPN Veteran Jakarta. Hery. (2016). Financial Ratio For Business . Jakarta: PT Grasindo.
Husnan.,  S.,  &  Pudjiastuti.,  E.  (2012). Dasar  –  Dasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Keenam Cetakan Pertama. Yogyakarta: UPP STIM YPKN.
Indayani, S., & Hartono, B. (2020). Analisis Pengangguran dan Pertumbuhan Ekonomi sebagai Akibat Pandemi Covid-19. Jurnal Perspektif, 18(2).
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. (2021). The Effect of Liquidity, Leverage, and Profitability on Firm  Value: Empirical Evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8(3), 423–431.
Kemenperin.  (2021). Sektor  Manufaktur  Tumbuh  Agresif  di  Tengah  Tekanan  Pandemi . Kemenperin.Go.Id.  https://kemenperin.go.id/artikel/22681/Sektor-Manufaktur-Tumbuh- Agresif-di-Tengah-Tekanan-Pandemi-.
Khusyanne,  L.  (2019). Pengaruh  Priftabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal,  dan  Nilai Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Pertambangan . Jakarta: UPN Veteran Jakarta.
Kusoy,  N.  A.,  &  Priyadi,  M.  P.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Rasio  Aktivitas Terhadap Pertumbuhan Laba. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 9(5) . Nadira,  H.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Likuiditas Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Industri  Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia) . Jakarta: UPN Veteran Jakarta. Nurria,  R.,  &  Jubaedah.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Manajemen Muhammadiyah Aceh , 8(1), 519–530.
Nuswandari, C., Sunarto, S., Jannah, A., & Ikromudin, I. (2019). Corporate Social Responsibility Moderated  the  Effect  of  Liquidity  and  Profitability  on  the  Firm  Value. International
Jurnal Manajemen dan Organisasi (JMO), Vol. 13 No. 2, Juni 2022, 192-202
Conference on Banking, Accounting, Management, and Economics , 86, 87–90. Putri, I. L. N. H. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor Food and Beverage . Jakarta: UPN Veteran Jakarta. Rehman, O. U. (2016). Impact of Capital Structure and Dividend Policy on Firm Value. Journal of Poverty, Investment and Development , 21(2006), 40–57. Ryantoro,  A.  M.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka  Industri) . Jakarta: UPN Veteran Jakarta.
Safitri,  Y.  N.  A.,  Permadhy,  Y.  T.,  &  Cahyani,  D.  (2020).  Analisa  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Struktur Modal. In Konferensi Riset Nasional Ekonomi , 35(8), 791–792. Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE.
Septiani,  T.  A.,  Siswantini,  T.,  &  Murtatik,  S.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar Di Bei the Effect of Liquidity, Leverage, and Profitability on Financial Distress in the Consumption Industry Sector Listed on. Jurnal Apresiasi Ekonomi , 9(1), 100–111. Setiawan,  M.  R., Susanti,  N.,  &  Nugraha,  N.  M.  (2021).  Pengaruh  Struktur Modal  Perputaran Modal Kerja Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal AKTUAL , 17(1), 66.
Sitanggang,  J.  P.  (2014). Manajemen  Keuangan  Perusahaan (M.  Drs.  Nurmatias  &  M.  Drs. Suprianto (eds.)). Jakarta: Mitra Wacana Media.
Sofianto, P. L. (2019). Pengaruh Keputusan Pendanaan, Likuiditas, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jakarta: UPN Veteran Jakarta. Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal Of Economics , 87(3), 355–374. Sugiarto.  (2009). Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan,  Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri . Yogyakarta: Graha Ilmu. Sulindawati, N. L. E., Yuniarta, G. A., & Purnamawati, I. G. A. (2017). Manajemen Keuangan Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Bisnis . Depok: Rajagrafindo Persada. Supriyanto,  E.  (2020).  Manufaktur  Dalam  Dunia  Teknik  Industri. Industri  Elektro  Dan Penerbangan, 3(3). Telaumbanua, H., Simanjuntak, V. A., Marbun, M., Sembiring, E. A. B., & Aruan, D. A. (2021). Pengaruh  Struktur  Modal,  Perputaran  Modal  Kerja,  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderatig  Pada  Perusahaan Infrastruktur  Yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018. KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi , 12(2), 266–277.
Wijaya,  B.  I.,  &  Sedana,  I.  P.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Kebijakan  Dividen  dan  Kesempatan  Investasi  Sebagai  Variabel  Mediasi). E-Jurnal Manajemen , 4(12), 22–36.