## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## ANALISIS PENGARUH PROPORSI HUTANG, EPS DAN OVERSUBSCRIPTION TERHADAP FENOMENA
UNDERPRICING PADA (IPO)
Aisy Haniifah 1 , Nani Hartati 2
1,2 Universitas Pelita Bangsa
1 aisyhaniifah99@gmail.com
2 nani.hartati@pelitabangsa.ac.id

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh proporsi hutang, eps, dan oversubscription terhadap fenomena underpricing pada ipo di Busa efek indonesia 2017- 2020. Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling yaitu teknik pengambilan sampel dengan pertimbangan tertentu. Untuk menguji hipotesis, penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dengan cara studi observasi, studi pustaka dan riset internet, dan diolah menggunakan eviews 10. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa proporsi hutang tidak berpengaruh secara signifikan terhadap underpricing dengan nilai signifikansi sebesar 0.1111 > 0,05. Earning per share ditemukan berpengaruh positif secara signifikan terhadap underpricing dengan nilai signifikansi sebesar 0.0000 < 0,05. Oversubscription juga ditemukan berpengaruh positif secara signifikan terhadap underpricing dengan nilai signifikansi sebesar 0.0000 < 0.05.
Kata Kunci : Proporsi Hutang; EPS ( Earning per share ); Oversubscription ; Underpricing .

## Abstract
The purpose of this study was to examine  the  effect  of  the  proportion  of  debt,  eps,  and oversubscription on the underpricing phenomenon in IPO’ s on the Indonesia Stock Exchange 2017-2020. Sampling in this study was carried out using purposive sampling method, namely the sampling technique with certain considerations. To test the hypothesis, this study uses secondary data obtained by means of observational studies, literature studies and internet research, and processed using eviews 10. The results of this study indicate that the proportion of debt has no significant effect on underpricing with a significance value of 0.1111 > 0.05. Earning per share was found to have a significant positive effect on underpricing with a significance value of 0.0000<0.05. Oversubscription was also found to have a significant positive effect on underpricing with a significance value of 0.0000 < 0.05.
Keywords: proportion of debt; eps (earning per share); oversubscription; underpricing.

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Seiring berkembangnya ekonomi di indonesia semakin banyak pula industri yang hendak berdiri, sehingga untuk sanggup mempertahankan serta meningkatkan usahanya tiap industri wajib mempersiapkan modal. Modal untuk mempertahankan usaha tersebut dapat berasal dari dalam industri serta pula dapat didapat dari luar industri. Salah satu alternatif buat mendapatkan modal dari luar industri yang kerap ditempuh industri yakni melalui pasar modal.  Di  pasar  modal  (Bei),  sesuatu  industri  bisa  mendapatkan  sumber  dana  dengan menawarkan  serta  menjual  sahamnya  kepada  publik.  Kegiatan  menjual  saham  perdana kepada publik melalui Bei disebut Ipo (Initial public offering). Hal yang paling sulit saat Ipo adalah saat penentuan harga saham. Bila penentuan harga saham dikala IPO secara signifikan lebih rendah di banding harga yang terjalin di pasar sekunder di hari pertama, maka industri tersebut telah mengalami underpricing. Biasanya underpricing terjadi karna adanya asymetri informasi antara pemilik dengan penjamin emisi (sembiring).  Keadaan underpricing yang besar  dapat  menimbulkan  kerugian untuk   industri. Oleh karena  itu,  para  pemilik industri menginginkan  biar  bisa  meminimalisir  underpricing  karena  terjadinya  underpricing  bisa menyebabkan    perpindahan  kemakmuran  dari  pemilik  terhadap  investor  dan  modal  yang didapat industri  lewat  go  public tidak  banyak apabila terjadi underpricing  (Karina, 2015). Underpricing  menggambarkan  fenomena  menarik  yang  terjalin  pada  penawaran  universal perdana  saham(  IPO).  Terbukti  pada  tahun  2017–  2020  industri  yang  mengalami underpricing  disaat  IPO  jumlahnya  selalu  lebih  besar  dibandingkan  dengan  industri  yang tidak mengalami underpricing. Hal ini membuktikan Jika banyak industri yang masih kurang efektif  dalam  mendapatkan  dana  atas  penjualan  saham  perdana  mereka.  Untuk meminimalisir  terbentuknya  harga  perdana  rendah  yang  diakibatkan  oleh  asimetri information  Industri  bisa  menerbitkan laporan prospectus yang berisi  rincian tentang data dan  fakta  material  tentang  penawaran  perdana    emiten  baik  berbentuk  laporan  keuangan ataupun non keuangan. Data yang ada pada prospectus menolong investor untuk membuat keputusan yang rasional mengenai resiko nilai saham sebenarnya yang di tawarkan emiten (Pradnyadevi  &  Suardikha,  2020).  Berdasarkan  dari  riset  sebelumnya  menunjukkan bahwasannya  laporan  keuangan  serta  non  keuangan  yang  terletak  didalam  laporan prospektus  dipakai  investor  untuk  mengambil  pertimbangan  penanaman  modal  di  pasar modal  serta  studi  tersebut  memperoleh  beberapa  aspek  yang  pengaruhi  rendahnya  harga saham perdana . Seperti aspek proporsi hutang, eps serta oversubscription. Tetapi, masih ada gap  dimana  peringkat  underpricing  tetap  tinggi,  yang  secara  teori  harusnya  besarnya underpricing dapat diminimalisir dengan terdapatnya gap research periset yang satu dengan periset  yang  yang  lain  serta  hasil  penemuan  tantang  aspek  yang  mempengaruhi  terhadap underpricing   selalu berubah- ubah antara  periset yang satu dengan  periset yang lain, ada yang  mengatakan  aspek  proporsi  hutang,  eps  serta  Oversubscription  bengaruh  positif signifikan  terdapat  pula  yang  menciptakan  kalau  faktor-  faktor  tersebut  mempunyai pengaruh negatif signifikan. Sehingga penulis tertarik buat melaksanakan studi ulang dengan judul “Analisis Pengaruh Proporsi Hutang, Eps, serta Oversubscription Terhadap Fenomena Underpricing Pada( IPO) Di BEI 2017- 2020”.
Berdasarkan hasil diatas maka perumusan masalahnya ialah untuk mengetahui dan menganalisis apakah terdapat pengaruh dari proporsi hutang, eps dan oversubscription terhadap underpricing .

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## TINJAUAN PUSTAKA

## Initial public offering (IPO)
Ipo( Initial public offering) merupakan kegiatan yang dilaksanakan industri dalam rangka  penawaran  saham  perdana.  Sehabis  saham  ditawarkan  di  pasar  perdana  saham tersebut listing ataupun dicatat di pasar sekunder. Dengan didaftarkannya saham tersebut di pasar  sekunder,  saham  akan  diperjualbelikan  di  bursa  efek  indonesia  bertepatan  dengan saham yang lain (Wicaksono, 2012).

## Underpricing
Underpricing ialah  selisih antara harga penutupan saham pada hari pertama IPO emiten dengan harga saham pada saat IPO (Pradnyadevi  &  Suardikha,  2020). Atau  harga penutupan saham di pasar perdana lebih rendah dari harga jual saham yang sama di pasar sekunder, dan terdapat selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dan harga saham di pasar perdana (Sembiring et al., 2018). menurut riset (Sari, 2020) ada beberapa teori dasar untuk  menerangkan  fenomena underpricing dikala  Ipo,  ialah: Asimetri  information serta Signaling Theory . Asymetri information theory ialah data yang dimiliki oleh semua pihak di luar atau didalam emiten tidak sama atau tidak seimbang baik kualitas maupun kuantitasnya. Dan teori sinyal, yang meyakini bahwa jika industri  sengaja mengirimkan sinyal ke pasar dalam bentuk sinyal positif atau sinyal negatif melalui ipo kepada investor.

## Laporan prospectus
Merupakan laporan  yang  berisi  rincian tentang data  dan  fakta  emiten  baik laporan nonkeuangan  ataupun  keuangan,  Hal  yang  butuh  dicermati  dalam  laporan  prospectus merupakan  bidang  usaha,  nilai  nominal  dari  harga  penawaran,    jumlah  saham  yang ditawarkan, sejarah pendek, tujuan ipo, aktivitas serta prospek bisnis, efek bisnis, kebijakan deviden, serta  yang terakhir kinerja keuangan  (Wicaksono, 2012). Serta di dalam riset ini hanya akan memakai  laporan kinerja keuangan industri, karna  yang awal kali dilihat oleh investor saat mau menanamkan modalnya merupakan keadaan keuangan perusahaannya.

## Proporsi Hutang
Proporsi/Rasio utang digunakan untuk memperkirakan dana yang diterima industri dari utang. Dalam penelitian ini, debt ratio dihitung dengan menggunakan debt to total assets. Rasio utang atas total aset ialah rasio yang dipakai untuk menghitung jumlah utang industri yang diperoleh dengan mempertimbangkan total utang dibagi seluruh aset (Rukmiati, 2017). Investor dan calon investor sangat memperhatikan besaran utang dan keahlian industri untuk melunasi pokok pinjaman dan bunga. Semakin tinggi utang, semakin tinggi kemungkinan industri tidak bisa membayar bunga dan pokok. Investor cenderung menjauhi emiten dengan DTA  dalam  jumlah  besar.  Investor  kurang  menyukai  tingginya  DTA  karena  risiko penggunaan utang besar di industri tidak seimbang dengan aset industri sebagai penjamin, sehingga dampak gagal bayar utang akan membuat industri menghadapi kondisi keuangan yang  menyusut.  Untuk  industri,  semakin  rendah  DTA,  semakin  kecil  efek  utang  industri, serta menimbulkan industri cenderung berani menetapkan underpricing yang besar sebagai signal  industri  tidak  berbahaya.  Semakin  besar  DTA  semakin  besar  efek  hutang  yang ditanggung  industri,  serta  menimbulkan underpricing yang  ditetapkan  industri  ataupun cenderung  overpricing  perihal  tersebut  disebabkan  industri  tidak  bisa  menutupi  kerugian akibat underpricing sebab disatu sisi industri telah mempunyai beban hutang yang lumayan besar (Kristanto, 2012). Maka hipotesis penelitiannya :
Hipotesis pertama : Proporsi hutang berpengaruh negatif terhadap underpricing

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar
Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## Earning per share (EPS)
Earning  per  share  didefinisikan  sebagai  jumlah  keuntungan  per  saham  yang diperoleh industri. Industri yang mengalokasikan eps dalam jumlah besar merasa industrinya sulit  berkembang  pesat,  karena  semua  dana  untuk  pendapatan  industri  diberikan  kepada pemegang  saham,  sehingga industri tidak  memiliki tambahan dana untuk tumbuh. Hal  ini akan  meningkatkan  ketidakpastian  industri  sehingga  meningkatkan  tingkat  underpricing saham  (Asnaini,  2020).  Juga  dalam  penelitian  tersebut  (Putro  L,  2017),  eps  didefinisikan sebagai laba bersih industri setelah pajak dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Dalam keadaan normal, ketika suatu industri memperoleh keuntungan yang lebih besar, itu berarti tidak ada masalah besar dalam industri tersebut. Namun, ketika industri mengalokasikan eps yang  sangat  besar,  bonus  tidak  dapat  dibagikan  untuk  memperluas  perusahaan,  sehingga membuat  industri  sulit  untuk  berkembang.  Begitu  pula  dengan  pemberian  harga  saham dikala Ipo sangat murah (merugikan industri), sehingga industri tidak bisa mendapatkan laba bersih yang cukup besar. Maka hipotesis penelitiannya :
Hipotesis kedua : Eps berpengaruh positif terhadap underpricing

## Oversubscription (OVS)
Over-subscription berarti lebih banyak saham yang dipesan daripada saham yang ditawarkan selama penawaran umum perdana, jika tidak disebut under-subscription. Selama masa IPO, jumlah saham yang diterbitkan sangat terbatas, jika jumlah saham yang dipesan melebihi  jumlah  saham  yang  diterbitkan,  maka  akan  dihadapi  kelebihan  permintaan.  Jika terjadi  over-subscription  selama  penjatahan,  hal  itu  dapat  mengakibatkan  investor memperoleh saham, sementara beberapa tidak. Ketika terjadi oversubscription, investor yang belum  menerima  saham  tersebut  akan  membeli  di  pasar  sekunder.  Harga  saham  di  pasar sekunder sudah pasti lebih tinggi dari harga saham di pasar perdana sehingga menyebabkan harga saham melambung tinggi. Semakin besar permintaan dari investor pada saat IPO maka semakin besar pula derajat underpricing (Pradnyadevi & Suardikha, 2020). Hal ini didukung oleh penelitian (Sulistyowati, 2013), yang menjelaskan bahwa jika permintaan yang semakin besar  dari investor membuktikan  bahwa  investor memiliki sentimen  serta optimistik  yang besar terhadap saham industri yang Ipo. Semakin besar permintaan maka akan terus menjadi besar  pula  initial  return  industri  sebab  volume  perdagangan  didominasi  oleh  tingkatan permintaan yang naik. Maka hipotesis penelitiannya :
Hipotesis ketiga : Oversubscription berpengaruh positif terhadap underpricing

## METODOLOGI PENELITIAN
Definisi Operasional Variabel
Tabel 1 Deskripsi Operasional Variabel Variabel Proxy Keterangan Proporsi Hutang (X 1 ) DTA : 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐔𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭 Untuk  menghitung  banyaknya hutang  perusahaan  yang  didapat dari  pertimbangan  keseluruhan hutang  dibagi  sama  keseluruhan asset Earning per share (X 2 ) EPS : 𝐥𝐚𝐛𝐚 𝐛𝐞𝐫𝐬𝐢𝐡 (𝐄𝐀𝐓) 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐛𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫 Rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  besarnya  laba  yang didapat  perusahaan  tiap  lembar saham

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## Oversubscription
(X 3 ) OVS : 𝐏𝐞𝐫𝐦𝐢𝐧𝐭𝐚𝐚𝐧 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐏𝐞𝐧𝐚𝐰𝐚𝐫𝐚𝐧 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 Rasio  yang  digunakan  untuk mengukur seberapa banyak pemintaan saham dari terbatasnya total saham yang ditawarkan Underpricing (Y) Up : 𝐂𝐥𝐨𝐬𝐢𝐧𝐠 𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞−𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 𝐈𝐩𝐨 𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 𝐈𝐩𝐨 selisih  antara  harga  penutupan saham  pada  hari  awal  IPO industri  serta  harga  saham  pada penawaran perdana
Sumber : Data Diolah 2021

## Populasi
Populasi riset ini yaitu seluruh industri yang mendaftar Ipo di BEI 2017-2020 sejumlah 198 perusahaan Sampel
Penentuan sampel memakai prosedur purposive sampling, ialah populasi yang hendak dijadikan sampel diseleksi berlandaskan kriteria serta pertimbangan tertentu. Ada pula kriteria yang hendak dijadikan sampel ialah:
1. Industri yang melakukan Ipo di bei 2017-2020
2. Industri yang mengalami underpricing diatas 50% dan tidak mengalami delisting
3. Memiliki  informasi  prospektus  dan  annual  report  yang  lengkap  dengan  menggunakan satuan  rupiah  untuk  keperluan  analisis  serta  dapat  diakses  di website www.idx.co.id maupun di website industri tersebut

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis data dalam riset ini merupakan data sekunder yang dikumpulkan dengan metode: Riset  Observasi,    dengan  menuliskan  harga  Ipo  dan  harga  closing  saham di pasar  umum sekunder  berdasarkan  tanggal  Ipo  masing-  masing  industri  mulai  Januari  2017  hingga Desember 2020. Setelah itu dengan riset pustaka, ialah dengan mengamati ataupun melansir langsung dari sumber  tercatat lain  yang  berkaitan dengan  kasus studi yang dapat dijadikan dasar teori. Serta studi internet,  dengan mengumpulkan informasi dari web terpercaya yang berkaitan  dengan  bermacam  pengetahuan  yang  diperlukan  dalam  riset.  Sumber  informasi yang digunakan dalam riset ini didapat dari laporan prospectus serta laporan keuangan industri yang  terdaftar  di  BEI  yang  bisa  diakses  dari  www.idx.co.id  dan  website  perusahaan  itu sendiri.

## Teknik Analisis Data
Analisis  informasi  dalam  riset  ini  memakai  analisis regresi linear berganda. Perlengkapan pengolah informasi didalam riset ini memakai aplikasi Eviews 10.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  kekuatan hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih  serta  menunjukkan  arah  hubungan  antara  variabel terikat dan variabel bebas. Analisis regresi linier berganda dapat dituliskan secara matematis:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β2X2 + ε
Y  = Tingkat Underpricing α  = Konstanta
X 1 = Debt to total asset (DTA) X 2 = Earning per share (EPS) X 3 = Oversubscription (OVS) β1= Koefisien Regresi

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar
Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15

## ε   = Standar Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistic Deskriptif
Tabel 2 Statistik Deskriptif N Mean Max Min Std.Dev Underpricing 57 0.686140 0.700000 0.540000 0.030341 Dta 57 0.520175 1.600000 0.000000 0.316118 Eps 57 0.118947 5.100000 -0.420000 0.690793 Oversubscription 57 26.81219 500.0000 0.000000 77.00624
Sumber : Hasil Output Eviews 10
Pada  underpricing  didapat  mean  sebesar  0,  68  yang  berarti  dari  57  industri  yang dijadikan  sampel  rata2  tingkatan  underpricingnya  sebesar  68%,  maximumnya  sebesar  0,  70 yang berarti tingkatan underpricing tebesarnya sebesar 70% serta minimumnya 0, 54 ataupun 54% serta standar deviasinya sebesar 0, 03 ataupun lebih kecil dari nilai meannya yang berarti sebaran informasi underpricing terdapat di dekat rata2nya/relative homoge.
pada Dta nilai meannya sebesar 0, 52, maksimumnya 1. 60 yang diperoleh oleh prima cakrawala  tbk serta minimumnya  0, 0 yang diperoleh fuji finance  Indonesia dengan  standar deviasi  0,  31  ataupun  lebih  kecil  dari  dari  nlai  meannya  yang  berarti  sebaran  informasi  dta terdapat di dekat rata2nya/relative homogen.
Pada eps nilai meannya sebesar 0, 11, maksimumnya 5, 10 yang diperoleh oleh bima sakti pertiwi tbk serta minimumnya- 0, 42 yang diperoleh oleh bliss property Indonesia tbk, serta nilai standar deviasi sebesar 0, 69 ataupun lebih besar dari pada nilai meannya yang berarti sebaran informasinya lebar ataupun relative heterogen.  Jadi efek untuk invest di perusahaan2 ini besar, bila untung, untungnya besar, bila rugi, ruginya tinggi.
Pada  oversubscription  nilai  meannya  sebesar  26,  81,  maksimumnya  sebesar  500 diperoleh  oleh  Kapuas  prima  tbk  serta  minimumnya  0,  0  dan  standar  deviasinya  sebesar  77 yang berarti standar deviasinya lebih besar dari nilai meannya, berarti sebaran informasinya lebar ataupun relative heterogen.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Berdasarkan hasil uji normalitas menggunakan metode Jarque – Bera diperoleh nilai Jarque – Bera sebesar 684.6664 > nilai Chi square, p – value sebesar 0.000000 < 5%, yang berarti data tidak berdistribusi normal.
0 5 10 15 20 25 30 35 -0.14 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 Series: Residuals Sample 1 57 Observations 57 Mean 5.02e-17 Median 0.006592 Maximum 0.020163 Minimum -0.145438
Std. Dev. 0.030106 Skewness -3.956838
Kurtosis 18.02180 Jarque-Bera 684.6664 Probability 0.000000
Gambar 1 Hasil Uji Normalitas Sumber : Hasil Output Eviews 10
Apabila uji normalitas tidak memenuhi maka dapat dilakukan analisis robust yang tahan terhadap masalah asumsi klasik (Ryan, 1997). Regresi metode robust adalah regresi

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15
dapat  digunakan  pada  data  yang  digunakan  tidak  normal  sehingga  akan  mempengaruhi terhadap model yang dihasilkan. (Chen, 2002) Apabila uji asumsi tidak dapat terpenuhi dan tetap menggunakan metode OLS dalam mengestimasi parameter regresi akan menghasilkan hasil  yang  tidak  baik  (Sungkawa,  2009).  Oleh  sebab  itu  untuk  mengatasi  hal  tersebut dibutuhkan  cara  lain  agar  analisis  data  dengan  adanya  data  pencilan  tetap  tahan  terhadap asumsi  yang  diterapkan  pada  analisis  datanya  (Palupi  et  al.,  2021).  Salah  satunya  adalah dengan  menggunakan  analisis  robust  yang  tahan  terhadap  pencilan.  Sebelum  melakukan analisis robust ada beberapa tahapan yang perlu dilakukan, yaitu :

## 1. Uji Stationeritas
Untuk melaksanakan uji stasioner, bisa dijalankan dengan uji pangkal unit (unit root test)  dengan  memakai  prosedur Augmented Dickey- Fuller (ADF). Jika  hasil  yang diperoleh  adalah  regresi  palsu,  maka  akan  terjadi  autokorelasi,  yang  tidak  dapat menggeneralisasi regresi pada waktu yang berbeda. Informasi variabel dikatakan lolos uji stasioner jika nilai probability < 0, 05. Serta informasi yang diperoleh dari hasil riset membuktikan hasil uji pangkal unit pada tingkatan level membuktikan seluruh variabel lolos stasioner, sebab nilai probilitinya lebih kecil dari 0, 05.
Tabel 3 Hasil Uji Stationeritas Variabel Unit Root Test (Uji Akar Unit) ADF Statistik Probabilitas Keterangan UDPRC -7.523653 0.0000 Stationer DTA -8.482622 0.0000 Stationer EPS -7.048473 0.0000 Stationer OVS -8.154434 0.0000 Stationer Sumber : Hasil Output Eviews 10
2. Uji Kointegrasi
Sehabis melaksanakan uji stasioner, tahap berikutnya yang dijalankan merupakan uji kontegrasi.  Untuk  memberikan  indikasi  dini  jika  model  yang  digunakan  pada  riset mempunyai  ikatan  jangka  panjang  (Cointegration  Relation),  Terdapat  berbagai kointegrasi  salah  satunya  merupakan  Uji  Kointegrasi  Johansen,  yang  dibesarkan  oleh Johansen.  Uji  ini  tidak  menuntut  terdapatnya  sebaran  data  normal.  Informasi  variabel dikatakan lolos uji kointegrasi apabila nilai trace statistic > nilai critical value. Serta dari hasil riset membuktikan hasil uji kointegrasi, nilai trace statistic sebesar 104. 2494 atau lebih besar dari nilai critical value yang sebesar 47. 85613 pada tingkatan keyakinan 5%. Perihal ini berarti ada kointegrasi pada informasi variabel, sehingga informasi tersebut bisa dianalisis jangka panjangnya
Tabel 4 Hasil Uji Kointegrasi
Uji Kointegrasi
Hipotesis No. of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic Critical Value 0. 05 Prob None * 0.519322 104.2494 47.85613 0.0000 At most 1 * 0.439141 63.95875 29.79707 0.0000 At most 2 * 0.288517 32.15303 15.49471 0.0001 At most 3 * 0.216666 13.43079 3.841466 0.0002
Sumber : Hasil Output Eviews 10

## Analisis Robust
Regresi robust ialah alternatif dari regresi linear berganda yang  datanya  dipenuhi dengan data yang menyimpang (outlier) (Sarwono, 2016).
Tabel 5 Analisis Robust

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar
Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15
Variabel Coefficient Regresi Standart Error Sig. C 0.689685 0.000147 0.0000 DTA 0.000381 0.000239 0.1111 EPS 0.001939 0.000109 0.0000 OVS 1.98E-05 9.72E-07 0.0000 Rw 2 0.968766 Adj Rw 2 0.968766 Prob(Rn-squared stat.) 0.000000 Sumber : Hasil Output Eviews 10
Dari hasil tabel 5 diatas maka didapat persamaan regresi robust sebagai berikut: Y = 0.689685+ 0.000381X1 + 0.001939 X2 + 1.98E-05X3 + ε

## Koefisien Determinasi
Dari hasil uji analisis regresi robust diatas didapat nilai Rw2 serta AdjRw2 sebesar 0. 968766  yang  berarti  96.  87%  variabel  terikat  underpricing  bisa  dipaparkan  oleh  variabel– variabel independen ialah Proporsi Hutang (DTA), Earning per share, serta Oversubscription sebaliknya sisanya oleh variabel lain yang tidak dipaparkan di dalam riset. Didalam analisis regresi robust nilai Rw2 serta AdjRw2 ialah nilai yang berperan sama dengan R squared (R2) serta Adj R Squared (Adj R2) didalam regresi linear, yang memiliki arti jika variasi variabel Y yang bisa diartikan dengan memakai variabel  x1, x2 serta x3 (Sarwono, 2016).

## Uji t
Dari uji analisis regresi robust yang sudah diuji diatas, diartikan jika proporsi hutang memiliki  nilai  sig  0.  1111  >  0,  05  sehingga  proporsi  hutang  secara  siginifikan  tidak mempengaruhi  terhadap  underpricing.  Sebaliknya  untuk  earning  per  share  serta Oversubscription  memiliki  nilai  sig  0.  0000  <  0,  05,  sehingga  earning  per  share  serta oversubscription secara signifikan mempengaruhi terhadap underpricing.

## PEMBAHASAN

## Proporsi Hutang Terhadap Underpricing
Proporsi hutang Proporsi hutang ataupun leverage ratio digunakan untuk menaksir seberapa  banyak  industri  dimodali  dari  hutang.  Memakai  hutang  yang  sangat  besar  dapat menempatkan industri pada bahaya karena industri akan masuk kedalam jenis hutang yang melewati batasan, ialah industri akan terjebak pada hutang yang besar dan tidak gampang untuk  terlepas  dari  beban  hutang..  Bersumber  pada  hasil  Uji  t  diperoleh  nilai  koefisien sebesar 0, 000381 serta nilai signifikansi sebesar 0, 1111 > 0.05. Perihal ini menampilkan jika  aspek  proporsi  hutang  tidak  mempengaruhi  signifikan  terhadap  underpricing.  Hal  ini tidak cocok dengan hipotesis yang melaporkan jika proporsi utang mempengaruhi negative terhadap underpricing pada IPO di Bei tahun 2017- 2020. Serta disimpulkan proporsi hutang tidak mempengaruhi terhadap underpricing disebabkan investor tidak memandang proporsi hutang  sebagai  acuan  untuk  membeli saham  dikala Ipo.  Terdapatnya  asimetri  information pula  memungkinkan,  karna  investor  tidak  memperoleh  data  yang  cukup  mengenai  profil industri.  Perihal  tersebut  bisa  diamati  dari  PT  Dafam  Property  Indonesia  Tbk  dengan tingkatan proporsi hutang (Dta) sebesar 0, 97 tetapi tingkatan underpricingnya lumayan besar ialah dekat 69%. Hasil riset ini didukung oleh riset (Rani & Kaushik, 2015), (Sembiring et al.,  2018),  (Karina,  2015).  Tetapi  hasil  riset  ini  berlawanan  dengan  hasil  riset  (Kristanto, 2012) serta (Sari, 2020) yang melaporkan kalau proporsi hutang yang dihitung memakai dta(

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15
debt  to  total  asset)  mempunyai  pengaruh  terhadap  underpricing.  Perbandingan  hasil  riset terjalin  sebab  kriteria  dari  tata  cara  sampling  yang  digunakan  berbeda  serta  periode  yang digunakan juga berbeda.

## Earning per share Terhadap Underpricing
Earning  per  share didefinisikan  sebagai  jumlah  keuntungan  yang  diperoleh industri  per  lebar  saham.  Bersumber  pada  hasil  perhitungan  secara  parsial  diperoleh  nilai koefisien  0.001939  yang  berarti  tiap  peningkatan  1%  Earning  per  share  menimbulkan peningkatan  tingkatan  underpricing  sebesar  0.  1939%.  Serta  pengaruh  Earning  per  share terhadap Underpricing diperoleh dari nilai signifikansi 0, 0000 < 0. 05. Hal ini menampilkan jika aspek Earning per share mempengaruhi positif signifikan terhadap underpricing. Perihal ini cocok dengan kajian teori serta hipotesis jika Eps mempengaruhi terhadap underpricing disebabkan industri yang membagikan sangat banyak laba kepada investor akan menyulitkan industri untuk tumbuh sebab pemasukan industri yang terdistribusi sangat banyak, sehingga tidak  sanggup  membagikan  bonus  dana  untuk  meningkatkan  industri.  Hal  ini  menambah ketidakpastian  industri  sehingga  akan  meningkatkan  underpricing  saham.  Demikian  pula jika  harga  saham  pada  disaat  IPO  sangat  murah  (underprice)  yang  merugikan  industri, sehingga  industri  tidak  mendapatkan  laba  bersih  yang  lumayan  besar.  Hasil  riset  ini didukung oleh riset(Dewi et al., 2018), (Putro L, 2017) serta (Diva, 2018) Tetapi hasil riset ini berlawanan dengan hasil riset (Wicaksono, 2012) yang membuktikan kalau EPS (earning per share) tidak mempengaruhi secara signifikan terhadap underpricing. Perbandingan hasil riset  terjalin  sebab  berlainannya  metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  serta berlainannya periode yang digunakan.

## Oversubscription Terhadap Underpricing
Oversubscription merupakan  keadaan  dimana  lebih  banyak  saham  yang  dipesan daripada saham yang ditawarkan dikala penawaran perdana saham serta bila kebalikannya dikatakan undersubscribed. Bersumber pada hasil perhitungan secara parsial diperoleh nilai koefisien  0.  0000198  yang  berarti  tiap  peningkatan  1%  Oversubscription  menimbulkan peningkatan  tingkatan  underpricing  sebesar  0.  00198%.  Serta  pengaruh  Oversubscription terhadap Underpricing diperoleh dari nilai signifikansi 0. 0000 < 0. 05. Hal ini menampilkan jika aspek Oversubscription mempengaruhi positif signifikan terhadap underpricing. Hal ini menunjang  kajian  teori  serta  hipotesis  jika  Oversubscription  mempengaruhi  terhadap underpricing  disebabkan  semakin  besar  permintaan  sehingga  akan  semakin  besar  pula underpricing industri sebab volume perdagangan didominasi oleh tingkatan permintaan yang naik.  Di  dalam  riset  (Ramadani,  2020)  terbentuknya  Oversubscription  diindikasi  karna terdapatnya kebocoran informasi  dari industri tentang  prospek  emiten  (informed investor) serta  menimbulkan  respon  terhadap  data  tersebut.  Bila  dilihat  dari  nilai harga  IPO  saham industri sangat rendah (underpriced) serta terjalin kebocoran informasi. sehingga hal ini akan menimbulkan oversubscription yang besar. Di sisi lain, harga penawaran yang sangat besar akan  memicu  gagalnya  proses  IPO  (underpricing).  Hasil  riset  ini  didukung  oleh  riset (Sulistyowati, 2020)  serta berlawanan dengan hasil riset (Pradnyadevi & Suardikha, 2020) yang  menerangkan  jika  permintaan  investor  yang  besar  (Oversubscription)  tidak mempengaruhi  terhadap  underpricing.  Perbedaan  hasil  riset  terjadi  sebab  kriteria  dari prosedur sampling yang digunakan berbeda serta periode yang digunakan juga berbeda.

## SIMPULAN
Bersumber  pada  hasil  riset  bisa  disimpulkan  kalau  earning  per  share  serta oversubscription mempengaruhi positif terhadap underpricing. Maksudnya apabila earning per share serta Oversubscription semakin bertambah maka akan meningkatkan underpricing pula. Untuk  para  investor  yang  hendak  menanamkan  sahamnya  pada  industri  yang  baru

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15
mendaftarkan  saham  (Ipo)  di  bei,  hendaknya  analisis  terlebih  dulu  industri  tersebut  secara cermat, baik data keuanganya ataupun non keuangannya, semacam tingkatan proporsi hutang, earning per share ataupun Oversubscription, supaya keuntungan yang diperoleh cocok dengan yang  diharapkan,  untuk  periset  berikutnya  diharapkan  bisa  menaikkan  jumlah  industri  yang dijadikan ilustrasi riset supaya mendapatkan distribusi informasi yang lebih baik, serta untuk para  emiten  apabila  melaksanakan  Ipo  lebih  mencermati  faktor-  faktor  diatas  untuk  bisa meminimalisir terbentuknya underpricing.

## DAFTAR PUSTAKA
Asnaini, H. (2020). Ukuran Perusahaan, Pengaruh Umur Perusahaan, Earning Per Share dan Persentase  Saham  Yang  Ditawarkan  Terhadap Underpricing Saham Pada Saat Initial Public Offering Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2018. Faculty of Economics and Business, Ahmad Dahlan University , 5 , 1–26. Dewi, K. M. S., Tripalupi, L. E., & Haris, I. A. (2018). Pengaruh Earning Per Share (Eps) Dan Return  on  Equity  (Roe)  Terhadap Underpricing Pada Saham Perdana Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2016. Jurnal Pendidikan Ekonomi Undiksha , 10 (1), 200–209. https://doi.org/10.23887/jjpe.v10i1.20115
Diva, R. A. (2018). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Undepricing Saham Pada Saat Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015. Digital Repository Unila , 2 (1), 1–13. Karina, R.  (2015). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Non-Keuangan Yang Melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia Periode 2003-2012. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya , 4 (2), 1–11. Kristanto, A. A. (2012). Pengaruh proporsi hutang  dan risiko kebangkrutan terhadap fenomena. Juernal Riset Manajemen Dan Bisnis , 7 no 1 , 39–44.
Palupi,  K.,  Adam,  M.,  Yuliani,  &  Widiyanti,  M.  (2021).  Pengaruh  Perputaran  Piutang Terhadap Modal Kerja, Dan Perputaran Persediaan Dan Profitabilitas Berdasarkan Siklus Hidup Perusahaan. Jurnal Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 5 no 1 , 12–24.
Pradnyadevi,  M.  A.,  &  Suardikha,  I.  M.  S.  (2020).  Pengaruh  Informasi  Akuntansi  dan Permintaan  Investor  terhadap Underpricing . E-Jurnal  Akuntansi , 30 (3),  746–759. https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30.i03.p16
Putro L, H. (2017). Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Presentase Saham Yang Ditawarkan, Earning Per Share, Dan Kondisi Pasar Terhadap Underpricing Saham Pada Saat  Initial  Public  Offering  (IPO)  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2012-2015. Jurnal Profita Edisi 3 , 5 no 3 (4), 1–16.
Ramadani, L. A. (2020). Oversubscribed, Undersubscribed dan Initial Public Offering (IPO) Saham  Syariah  di  Indonesia. Journal  of  Enterprise  and  Development , 2 (01),  51–61. https://doi.org/10.20414/jed.v2i01.2045
Rani, P., & Kaushik, K. P. (2015). Underpricing , Firm ’ s Accounting Information and Grading of  IPOs : An  Empirical  Analysis of  Indian Private  Sector. The IUP  Journal of  Applied Finance , 21 No 1 .
Risman, A., Subhani, M., & Ushakov, D. (2021). Nexus between Financial Fundamentals and Automotive (Car) Industry. ARDL approach. E3S Web of Conferences, 244.
Risman, A., Parwoto & Sulaeman, A., (2020).. The Mediating Role of Firm’s Performance on The  Relationship  between  Free  Cash  Flow  and  Capital  Structure,  Psychology  and Education Journal, Vol. 58 No. 1: 1209-1216.
Risman,  Asep.  (2015).  The  Causal  Relationship  between  Stock  Prices  and  Exchange  Rates. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, v. 1, n. 2, p. 220-224.
Rukmiati.  (2017).  Pengaruh  Return  On  Asset  (ROA),  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)

## PROSIDING BIEMA
Business Management, Economic, and Accounting National Seminar Volume 2, 2021 | Hal. 01 - 15
Terhadap Tingkat Underpricing Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Yang Tedaftar Di Indeks Saham Syariah Indonesia. Jurnal UIN Raden Fatah Palembang . Sari,  M.  N.  (2020).  Pengaruh  Return  On  Asset,  Trading  Volume    dan  Financial  Leverage, Terhadap I nitial Return. Jurnal Akuntansi Bisnis & Publik , 11 (1), 1–10. Sarwono,  J.  (2016). Prosedur-Prosedur  Analisis  Populer  Aplikasi  Riset  Skripsi  Dan  Tesis Dengan Eviews . Penerbit Gava Media. Sembiring, E. F.,  Rahmawati,  G.,  &  Kusumawati,  F.  W.  (2018).  Analisis  Faktor  Yang Mempengaruhi Underpricing Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2016. Jurnal Inspirasi Bisnis Dan Manajemen , 2 (2), 167. https://doi.org/10.33603/jibm.v2i2.1721
Sulistyowati, A. (2013). Pengaruh Retensi Pemegang Saham, Reputasi Underwriter, Lock Up Period,  Oversubscription , Dan Reputasi Dewan Direksi Terhadap Initial Return (Studi Empiris  Pada  Seluruh  Perusahaan yang  IPO  dan  Go  Public  di  BEI  tahun  2011-2018). Journal of Chemical Information and Modeling , 53 (9), 1689–1699. Wicaksono, A. N. (2012). Analisis Pengaruh Variabel Keuangan Dan Non Keuangan Terhadap Fenomena Underpricing Saham Perdana Pada Saat Initial Public Offering. Antimicrobial Agents and Chemotherapy , 58 (12), 7250–7257. https://doi.org/10.1128/AAC.03728-14