## KEBIJAKAN DIVIDEN
DALAM

## SITUASI KETIDAK PASTIAN POLITIK
Bhenu Artha 1 *

## Abstrak
Ketidakpastian politik berimbas terhadap kebijakan pembayaran dividen perusahaan. Ketidakpastian politik yang diproksikan dengan pemilihan umum (pemilu) skala nasional merupakan  kontributor  signifikan  adanya  asimetri  informasi di  pasar  keuangan.  Perusahaan  akan  berusaha  menjaga pembayaran  dividen  kepada  pemegang  saham  untuk menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  terpengaruh  oleh ketidakpastian  politik  yang  ditandai  dengan  pelaksanaan pemilihan umum. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh  ketidakpastian  politik  terhadap  kebijakan  dividen. Kebaruan  dalam  penelitian  ini  adalah  adanya  pemilihan umum yang sekaligus memilih lima lembaga yaitu DPR, DPD, DPRD I, DPRD II dan Presiden beserta Wakil Presiden. Sampel penelitian ini adalah 322 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ketidakapastian politik tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Perusahaan akan selalu berusaha menjaga kesejahteraan  para  pemegang  saham  melalui  kebijakan dividen, bagaimanapun kondisinya.
Kata Kunci : kebijakan dividen, pemilu, asimetri informasi

## Abstract
Political  uncertainty  has  an  impact  on  the  company's dividend  payment  policy.  Political  uncertainty  proxied  by national  elections  is  a  significant  contributor  to  information asymmetry  in  financial  markets.  Companies  will  try  to maintain dividend payments to shareholders to show that the company is not affected by political uncertainty characterized by  the  implementation  of  general  elections.  This  study  aims to  determine  the  effect  of  political  uncertainty  on  dividend policy.  The  novelty  in  this  study  is  the  existence  of  general elections  that  simultaneously  elect  five  institutions,  namely the  DPR,  DPD,  DPRD  I,  DPRD  II  and  the  President  and  Vice President. The sample of this research is 322 companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  results  showed  that political  uncertainty  has  no  effect  on  dividend  policy.  The company  will  always  try  to  maintain  the  welfare  of shareholders  through  dividend  policy,  regardless  of conditions.
Keywords: dividend policy, election, asymmetric information

## AFILIASI:
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Widya Mataram
*KORESPONDENSI: bhenu_artha@widyamataram.ac.id
THIS ARTICLE IS AVAILABLE IN: https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK
DOI: 10.32534/jpk.v10i2.4047

## CITATION:
Artha, B. (2023). Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik. Jurnal Proaksi, 10(2), 290 - 297. Retrieved from https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK/article/view/4047
Riwayat Artikel : Artikel Masuk: 5 Juni 2023
Di Review: 13 Juni 2023
Diterima: 30 Juni 2023

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik

## PENDAHULUAN
Ketidakpastian  politik  berimbas  terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen  perusahaan.  Hal tersebut terlihat dari efek ketidakpastian terkait kebijakan pada berbagai keputusan manajerial dan ekonomi,  seperti  investasi  tingkat  perusahaan  dan  pertumbuhan  lapangan  kerja (An  et  al.,  2016; Baker et al., 2015) , pembiayaan wirausaha (Cumming & Zahra, 2016; Kellard et al., 2022) , keputusan pembiayaan  perusahaan (Çolak  et  al.,  2017), kepemilikan  kas (Gao  &  Zhang,  2015;  Gulen  &  Ion, 2016; Xu et al., 2016) , kualitas akuntansi (El Ghoul et al., 2021), inovasi perusahaan (Bhattacharya et al.,  2017), aktivitas  merger  dan  akuisisi (Bonaime  et  al.,  2018), biaya  pembiayaan  perusahaan (Drobetz  et  al.,  2018) dan  penilaian  pasar (Brogaard  &  Detzel,  2015). Koussis  et  al.  (2017) menunjukkan bahwa terdapat ketidakkonsistenan pembayaran dividen dalam kondisi ketidakpastian tertentu. Loukil  (2020) menunjukkan  bahwa  ketidakpastian  politik  mengakibatkan  penurunan pembayaran  dividen.  Penelitian  ini  akan  menguji  kembali  bagaimana  di  Indonesia,  apakah ketidakapstian  politik  yang  ditandai  dengan  pelaksanaan  pemilihan  umum  (pemilu)  akan mempengaruhi kebijakan dividen.
Ketidakrelevanan  dividen  tidak  berlaku  dengan  adanya  pembiayaan  eksternal  yang  mahal, risiko  gagal  bayar,  biaya  kebangkrutan,  dan  peluang  opsi  pertumbuhan (Koussis  et  al.,  2017). Pengembangan dengan menggunakan analisis klaim kontinjensi atau opsi riil memberikan kerangka kerja untuk analisis terpadu atas investasi, struktur modal, dan kebijakan dividen perusahaan yang saling terkait, dengan mempertimbangkan risiko gagal bayar dan opsi pertumbuhan (Koussis et al., 2017). Ketidakpastian  politik  yang  diproksikan  dengan  pemilihan  umum  (pemilu)  skala  nasional merupakan  kontributor  signifikan  adanya  asimetri  informasi  di  pasar  keuangan (Baloria  &  Mamo, 2017; Durnev  et  al.,  2010) .  Beberapa  tingkat  ketidakpastian  yang  terkait  dengan  hasil  pemilu ditemukan, dimana investor tidak selalu yakin dengan kesinambungan kebijakan ekonomi di bawah pemerintahan  yang  akan  datang (Farooq &  Ahmed, 2019). Perusahaan menggunakan  pembayaran dividen  untuk  meyakinkan  investor  dan  pemegang  saham  bahwa  perusahaan  dapat  mengatasi situasi yang tidak pasti yang mungkin timbul sebagai akibat dari pemilu (Farooq & Ahmed, 2019). Hal ini sesuai dengan model La Porta et al. (2000) yang memprediksi rasio pembayaran yang lebih tinggi selama  periode  yang  ditandai  dengan  asimetri  informasi  yang  lebih  tinggi.  Penelitian  ini  bertujuan untuk  mengetahui  pengaruh  ketidakpastian  politik  terhadap  kebijakan  dividen  di  Indonesia, khususnya  pada  saat  pelaksanaan  pemilu  nasional,  karena  pada  saat  itu  memilih  secara  langsung perwakilan rakyat yang duduk di Dewan Perwakilan Daerah (DPD), Dewan Perwakilan Rakyat (DPR), Dewan  Perwakilan  Rakyat  Daerah  Tingkat  Provinsi  (DPRD  I)  dan  Dewan  Perwakilan  Rakyat  Daerah Tingkat Kabupaten/Kota (DPRD II), serta memilih Presiden dan Wakil Presiden.

## KAJIAN PUSTAKA
Pemilu nasional merupakan kontributor signifikan dari asimetri informasi di pasar keuangan (Farooq & Ahmed, 2019). Partai politik, biasanya, berbeda satu sama lain dalam preferensi mereka terhadap kebijakan ekonomi dan sosial, misalnya partai politik sayap kanan, mengadopsi kebijakan yang  berpihak  pada  kepentingan  kelas  atas  atau  dominan,  sementara  partai  politik  sayap  kiri menerapkan kebijakan yang menarik masyarakat kelas bawah (Farooq & Ahmed, 2019). Oleh karena itu, perbedaan dalam kebijakan ekonomi menyebabkan lingkungan ekonomi yang sangat berbeda di bawah  rezim  politik  yang  berbeda,  mengingat  selalu  ada  beberapa  ketidakpastian  yang  terkait dengan  hasil  pemilu,  kami  memperkirakan  pasar  keuangan  memiliki  asimetri  informasi  yang  lebih tinggi  selama  tahun-tahun  pemilu  relatif  terhadap  tahun-tahun  lainnya,  dimana  tahun  pemilu meningkatkan  asimetri  informasi  dengan  menciptakan  ketidakpastian  tentang  kebijakan  ekonomi

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik
pemerintahan  yang  akan  datang (Farooq  &  Ahmed,  2019). Ketidakpastian  tentang  tindakan pemerintah atau bank sentral pemerintah atau bank sentral sering kali memiliki efek domino pada pasar  keuangan  negara  berkembang,  seperti  yang  terjadi  pada  Krisis  keuangan  Asia  tahun  1997, krisis  keuangan  global  tahun  2008-2009,  akhir  tahun  2015-awal  tahun  2016  Depresiasi  yuan Tiongkok,  dan  pemungutan  suara  Inggris  pada  tahun  2016  untuk  meninggalkan  Uni  Eropa  (Brexit) (Doan  et  al.,  2020). Pástor  &  Veronesi  (2013) menggunakan  indeks  ketidakpastian  politik  dan mengkonfirmasi bahwa ketidakpastian politik memang menimbulkan premi risiko dan bahwa saham- saham lebih tidak  stabil pada saat  ketidakpastian yang lebih tinggi. Kelly et al. (2016) menemukan bahwa investor juga memperhitungkan ketidakpastian politik di pasar opsi saham.
Hal lain yang berkaitan dengan pemilu yang dapat memengaruhi asimetri informasi di pasar keuangan  adalah  dengan  mendorong  perusahaan  untuk  mengubah  perilaku  mereka  selama  tahun pemilu (Farooq & Ahmed, 2019). Perusahaan mengurangi pengeluaran investasi mereka pada tahun- tahun  pemilihan  dibandingkan  dengan  tahun-tahun  tanpa  pemilihan.  Studi  terkait  lainnya  juga menunjukkan  temuan  serupa  dengan  melaporkan  bahwa  perusahaan  merespons  ketidakpastian pemilu dengan membayar lebih sedikit pajak, mengurangi investasi dan perekrutan, dan menunda pembiayaan (Baloria  &  Mamo,  2017; Durnev  et  al.,  2010) .  Penelitian-penelitian  tersebut  bahwa perusahaan  memodifikasi  perilaku  mereka  di  tahun  pemilihan  karena  mereka  dipaksa  untuk mengubah  interaksi  mereka  dengan  penyedia  modal,  pesaing,  pelanggan,  pemasok,  dan  regulator dalam menanggapi ketidakpastian yang terkait dengan pemilihan. Perilaku perusahaan pada tahun pemilihan  tidak  dapat  disamakan  seperti  perilaku  mereka  pada  tahun-tahun  lainnya,  maka  dapat dipercaya  bahwa  investor  akan  kesulitan  untuk  menguraikan  hasil  yang  mungkin  dari  keputusan manajerial yang dilakukan selama tahun pemilihan, akibatnya, kepercayaan tentang arus kas masa depan  aset  yang  sudah  ada  dapat  menurun,  sehingga  menciptakan  asimetri  informasi (Farooq  & Ahmed,  2019). Manajer  mungkin  memiliki  informasi  yang  lebih  baik  tentang  bagaimana  potensi perubahan  dalam  kebijakan  pemerintah  yang  berbeda  akan  memengaruhi  aset  yang  dimiliki perusahaan  mereka,  asimetri  informasi  antara  manajer  dan  pelaku  pasar  saham  diharapkan meningkat pada periode seputar pemilihan (Durnev et al., 2010).
Berdasarkan  hal-hal  tersebut  diatas,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:  Ketidakpastian  politik  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hipotesis ini  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  ketidakpastian  politik  dapat  mempengaruhi  keputusan perusahaan  dalam  menentukan  kebijakan  dividen.  Ketidakpastian  politik  merujuk  pada  kondisi ketika  keadaan  politik  suatu  negara  atau  wilayah  mengalami  perubahan  yang  signifikan,  seperti perubahan  pemerintahan,  perubahan  kebijakan  publik,  atau  kondisi  sosial  yang  tidak  stabil. Keputusan  dividen  dipengaruhi  oleh  keadaan  ekonomi  dan  politik,  maka  perusahaan  cenderung mempertimbangkan  berbagai  faktor,  termasuk  kondisi  politik,  saat  mengambil  keputusan  tentang kebijakan dividen. Ketidakpastian politik dapat menciptakan ketidakstabilan di pasar keuangan dan merusak  iklim  investasi.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  mungkin  lebih  hati-hati  dalam  menetapkan kebijakan  dividen  ketika  ada  ketidakpastian  politik  yang  tinggi.  Preferensi  pemegang  saham  juga memiliki kontribusi dalam hal ini. Ketidakpastian politik dapat mempengaruhi preferensi pemegang saham terkait kebijakan dividen. Pemegang saham mungkin cenderung menginginkan dividen yang lebih  tinggi  dalam  situasi  ketidakpastian  politik  untuk  memperoleh  manfaat  finansial  langsung. Perusahaan  kemungkinan  akan  merespons  preferensi  ini  dengan  menaikkan  dividen  dalam  upaya mempertahankan  kepercayaan  pemegang  saham.  Perusahaan  juga  melihat  kebijakan  dividen sebagai  alat  pengendalian risiko  di  tengah  ketidakpastian  politik. Perusahaan  dapat memilih  untuk meningkatkan  dividen  sebagai  upaya  untuk  mengurangi  risiko  dan  memberikan  kepastian  bagi

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik
pemegang  saham,  dalam  situasi  ketidakpastian  politik  yang  tinggi,  yang  pada  gilirannya  dapat meningkatkan kepercayaan investor.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif  dengan metode  eksplanatori (Bajpai, 2018). Penelitian  ini  menggunakan  pemilihan  presiden  sebagai  proksi  ketidakpastian  politik (Goodell  & Vähämaa,  2013; Li  &  Born,  2006) ,  sebagai  variabel  bebas.  Ketidakpastian  politik  diukur  dengan variabel dummy (PEMILU) yang mengambil nilai 1 untuk tahun-tahun dimana pemilu diadakan dan 0 jika tidak. Baloria & Mamo (2017) menganggap pemilu sebagai peristiwa yang berpotensi mengubah lingkungan  operasi  perusahaan,  sehingga  menyebabkan  peningkatan  ketidakpastian  tentang  hasil kebijakan di masa depan. Kebijakan dividen (DIV), sebagai variabel terikat, diukur dengan persentase pendapatan  yang  dibayarkan  sebagai  dividen.  Pembayaran  dividen  dapat  digunakan  untuk mengurangi  kekhawatiran  tentang  ketidakmampuan  perusahaan  untuk  mengatasi  hasil  yang  tidak diinginkan yang mungkin timbul karena pemilihan (Farooq & Ahmed, 2019).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2008, 2009, 2014, 2017, 2018, 2019, dan 2020. Sampel penelitian ini diambil dengan  menggunakan purposive  sampling (Bajpai,  2018), yaitu  ditetapkan  dengan  kriteria:  (1) terdaftar  dari  tahun  periode  penelitian,  (2)  membagikan  dividen  pada  tahun-tahun  tersebut,  dan didapatkan total sebanyak 322 perusahaan. Sampel penelitian ini mencakup tiga pemilihan presiden yang  diselenggarakan  pada  tahun  2009,  2014  dan  2019.  Analisis  data  pada  penelitian  ini menggunakan regresi panel (Hoffman, 2021).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sampel  dalam  penelitian  ini  dianalisis  dengan  regresi  panel.  Hasil  analisis  regresi  panel  adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Statistik Deskriptif PEMILU Mean 0,428571 Standard Error 0,027621 Median 0 Mode 0 Standard Deviation 0,495642
Sumber: Data Primer Diolah, 2023
Analisis data pada tabel diatas menunjukkan nilai variabel PEMILU memiliki rata-rata 0,428571 dan standar deviasi sebesar 0,495642.
Tabel 2. Hasil Analisis Data Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.448934 0.063735 7.043769 0.0000 PEMILU -0.058341 0.097357 -0.599250 0.5494
Sumber: Data Primer Diolah, 2023 Analisis data pada tabel diatas menunjukkan nilai prob atau signifikansi PEMILU sebesar 0,5494 > 0,05 yang berarti bahwa  pemilu tidak  berpengaruh signifikan terhadap kenijakan dividen. Nilai R square sebesar 0,001121 berarti bahwa variabel pemilu berkontribusi terhadap kebijakan dividen sebesar 0,1121% dan sisanya sebesar 99,8879% dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik
Persamaan regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
DIV = 0,448934 – 0,058341PEMILU
Keterangan:
DIV = kebijakan dividen
PEMILU = ketidakpastian politik
Penelitian  ini  menggunakan  pemilu  serentak  tahun  2019  sebagai  suatu  kebaruan,  karena pemilihan  umum  serentak  yang  memilih  Presiden,  Wakil  Presiden,  Dewan  Perwakilan  Rakyat (DPR), Dewan Perwakilan Daerah (DPD), Dewan Perwakilan Rakyat Provinsi (DPRD Tingkat I), dan Dewan  Perwakilan  Rakyat  Kabupaten/Kota  (DPRD  Tingkat  II)  merupakan  hal  yang  belum  pernah diteliti sebelumnya.

## PEMBAHASAN
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ketidakpastian politik tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hal ini disebabkan karena perusahaan akan selalu menjaga kesejahteraan para pemegang  saham,  dengan  membagikan  dividen,  walaupun  kondisi  sedang  tidak  menentu dikarenakan adanya konstelasi politik yang ditandai dengan penyelenggaraan pemilu. Perusahaan akan cenderung bereaksi ketika terjadi perubahan pajak (Buchanan et al., 2017). Ekspektasi pajak merupakan  faktor  yang  menyebabkan  reaksi  oleh  perusahaan  sebelum  perubahan  pajak  yang sebenarnya (Farooq & Ahmed, 2019). Jagannathan et al. (2000) menemukan bahwa, perusahaan bereaksi  berbeda  dalam  hal  kebijakan  pembayaran dividen  reguler  dan  khusus. Baloria &  Mamo (2017) juga berpendapat bahwa pemilu bersifat eksogen bagi pelaku pasar saham sedemikian rupa sehingga terjadi pada waktu yang telah ditentukan sebelumnya. Penelitian ini menemukan bahwa pemilu bukan merupakan suatu kondisi yang mempengaruhi kebijakan dividen, karena perusahaan menetapkan  kebijakan  dividen  yaitu  tetap  membayarkan  dividen  kepada  para  pemegang  saham untuk memberikan rasa aman bagi mereka dan memberikan gambaran bahwa kinerja perusahaan tetap  baik  pada  saat  terjadi  ketidakpastian  politik  yaitu  pelaksanaan  pemilu.  Lingkungan  politik memainkan peran penting dalam menentukan kebijakan ekonomi, di tingkat makroekonomi dan juga  dalam  menentukan  kebijakan  keuangan  perusahaan,  di  tingkat  mikroekonomi (Attig  et  al., 2021; Farooq et al., 2020; Farooq & Ahmed, 2019; Huang et al., 2015; Jucá & Fishlow, 2020; Loukil, 2020) .
Pemerintah  sebagai  penyelenggara  pemilu  harus  menjaga  pelaksanaan  pemilu  agar berjalan  denga  naman  dan  tertib,  sehingga  memberikan  rasa  aman  bagi  dunia  usaha.  Bagi  para investor, investasi dapat dilaksanakan kapan saja tanpa mempertimbangkan adanya pelaksanaan pemilu,  karena  perusahaan  akan  menjaga  pembayaran  dividen  kepada  para  pemegang  saham, untuk memberikan kepastian kepada para investor tentang imbal balik investasi mereka.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ketidakpastian  politik  tidak  mempengaruhi  kebijakan dividen.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  akan  tetap  menjaga  kesejahteraan  para  pemegang saham,  bagaimanapun  kondisinya.  Perusahaan  akan  bereaksi  jika  terjadi  perusahan  pajak,  yang memungkinkan  terjadinya perubahan  kebijakan  dividen. Koussis  et  al.  (2017) menunjukkan  bahwa terdapat  ketidakkonsistenan  pembayaran  dividen  dalam  kondisi  ketidakpastian  tertentu. Loukil (2020) menunjukkan bahwa ketidakpastian politik mengakibatkan penurunan pembayaran dividen. Temuan  penelitian  ini  merupakan  hal  yang  baru  karena  kedua  penelitian  terdahulu  tersebut menunjukkan  hasil  yang  berbeda.  Hal  ini  dapat  disebabkan  oleh:  (1)  Indonesia  yang  merupakan negara  berkembang,  yang  berbeda  dengan  kondisi  negara-negara  di  penelitian-penelitian

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik
sebelumnya,  (2)  pemilu  serentak  di  Indonesia  yang  dilaksanakan  dengan  pemilihan  langsung  DPD, DPR, DPRD I, DPRD II, serta Presiden dan Wakil Presiden merupakan kondisi yang tidak sama pada penelitian-penelitian sebelumnya.

## SARAN
Saran  dalam  penelitian  ini  bagi  para  investor  yaitu  tetap  berinvestasi  walaupun  sedang terjadi ketidakpastian politik, karena perusahaan akan tetap menjaga kesejahteraan para pemegang saham melalui kebijakan dividen. Saran bagi peneliti selanjutnya yaitu meneliti variabel internal yang berkaitan  dengan  kebijakan  dividen,  misalnya  karakteristik  dewan  direksi  dan  kinerja  keuangan perusahaan. Peneliti selanjutnya juga dapat melakukan penelitian studi literatur yang terkait dengan dividen,  seperti  studi-studi  yang  telah  dilaksanakan  sebelumnya (Artha  et  al.,  2020;  Artha  &  Jufri, 2021; Khairi  et  al.,  2021) .  Penelitian  ini  meneliti  ketidakpastian  politik  sebagai  variabel  eksternal perusahaan, maka penelitian berikutnya disarankan untuk menambah variabel eksternal perusahaan yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen,  misalnya  krisis  ekonomi  dan  juga  variabel  mikro perusahaan misalnya karakteristik dewan direksi dan penggunaan dana eksternal.

## REFERENCE
An, H., Chen, Y., Luo, D., & Zhang, T. (2016). Political uncertainty and corporate investment:
Evidence from China. Journal of Corporate Finance , 36 , 174–189.
Artha,  B.,  Hadi,  A.  S.,  & Sari,  N.  P.  (2020).  Faktor  Penentu Pariwisata  Virtual  Situs  Warisan Dunia  di  Indonesia:  Sebuah  Telaah  Pustaka  dan  Kerangka  Konseptual. Jurnal Kepariwisataan  Indonesia :  Jurnal  Penelitian  Dan  Pengembangan  Kepariwisataan Indonesia , 14 (1), 38–45.
Artha,  B.,  &  Jufri,  A.  (2021).  BOARD  GENDER  DIVERSITY:  SUATU  TELAAH  PUSTAKA. Jurnal Proaksi , 8 (1), 193–200.
Attig,  N.,  El  Ghoul,  S.,  Guedhami,  O.,  &  Zheng,  X.  (2021).  Dividends  and  economic  policy uncertainty: International evidence. Journal of Corporate Finance , 66 , 101785. Bajpai, N. (2018). Business Research Methods . 362.
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2015). MEASURING ECONOMIC POLICY UNCERTAINTY. NBER Working Paper Series , 21633 .
Baloria,  V.  P.,  &  Mamo,  K.  (2017).  Policy  Uncertainty  and  Analyst  Performance. SSRN Electronic Journal .
Bhattacharya, U., Hsu, P. H., Tian, X., & Xu, Y. (2017). What Affects Innovation More: Policy or Policy Uncertainty? In Journal of Financial and Quantitative Analysis (Vol. 52, Issue 5).
Bonaime,  A.,  Gulen,  H.,  &  Ion,  M.  (2018).  Does  policy  uncertainty  affect  mergers  and acquisitions? Journal of Financial Economics , 129 (3), 531–558.
Brogaard,  J.,  &  Detzel,  A.  (2015).  The  asset-pricing  implications  of  government  economic policy uncertainty. Management Science , 61 (1), 3–18.
Buchanan,  B.  G.,  Cao,  C.  X.,  Liljeblom,  E.,  &  Weihrich,  S.  (2017).  Uncertainty  and  firm dividend policy—A natural experiment. Journal of Corporate Finance , 42 , 179–197. Çolak, G., Durnev, A., & Qian, Y. (2017). Political uncertainty and IPO activity: Evidence from U.S. gubernatorial elections. In Journal of Financial and Quantitative Analysis (Vol. 52, Issue 6).
Cumming,  D.  J.,  &  Zahra,  S.  A.  (2016).  International  Business  and  Entrepreneurship Implications of Brexit. British Journal of Management , 27 (4), 687–692.

## Artha

## Kebijakan Dividen dalam Situasi Ketidakpastian Politik
Doan, A. T., Phan, T., & Lin, K. L. (2020). Governance quality, bank price synchronicity and political uncertainty. International Review of Economics and Finance , 69 , 231–262. Drobetz,  W.,  El  Ghoul,  S.,  Guedhami,  O.,  &  Janzen,  M.  (2018).  Policy  uncertainty, investment, and the cost of capital. Journal of Financial Stability , 39 , 28–45.
Durnev,  A.,  Doshi,  H.,  Fleming,  B.,  Nain,  A.,  Petrova,  M.,  &  Siegel,  J.  (2010). THE  REAL EFFECTS  OF  POLITICAL  UNCERTAINTY:  ELECTIONS  AND  INVESTMENT  SENSITIVITY  TO STOCK PRICES * We are grateful for helpful comments and suggestions .
El Ghoul, S., Guedhami, O., Kim, Y., & Yoon, H. J. (2021). Policy uncertainty and accounting quality. Accounting Review , 96 (4), 233–260.
Farooq, O., & Ahmed, N. (2019). Dividend policy and political uncertainty: Evidence from the US presidential elections. Research in International Business and Finance , 48 (January), 201–209.
Farooq,  O.,  Satt,  H.,  &  El  Fadel,  B.  (2020).  Political  uncertainty  and  the  choice  of  external audit:  international  evidence  from  private  firms. International  Journal  of  Managerial Finance , 17 (4), 568–588.
Gao, L., & Zhang, J. H. (2015). Firms’ earnings smoothing, corporate social responsibility, and valuation. Journal of Corporate Finance , 32 , 108–127.
Goodell,  J.  W.,  &  Vähämaa,  S.  (2013).  US  presidential  elections  and  implied  volatility:  The role of political uncertainty. Journal of Banking and Finance , 37 (3), 1108–1117. Gulen,  H.,  &  Ion,  M.  (2016).  Policy  uncertainty  and  corporate  investment. Review  of Financial Studies , 29 (3), 523–564.
Hoffman, J. P. (2021). Linear Regression Model Applications in R . CRC Press.
Huang, T., Wu, F., Yu, J., & Zhang, B. (2015). Political risk and dividend policy: Evidence from international political crises. Journal of International Business Studies , 46 (5), 574–595. Jagannathan,  M.,  Stephens,  C.  P.,  &  Weisbach,  M.  S.  (2000).  Financial  fexibility  and  the choice between dividends and stock repurchases. Journal of Financial Economics , 57 , 355–384.
Jucá,  M.  N.,  &  Fishlow,  A.  (2020).  Political  uncertainty  of  impeachment  upon  corporate investment decisions. Borsa Istanbul Review .
Kellard,  N.  M.,  Kontonikas,  A.,  Lamla,  M.  J.,  Maiani,  S.,  &  Wood,  G.  (2022).  Risk,  financial stability and FDI. Journal of International Money and Finance , 120 , 102232.
Kelly,  B.,  Pástor,  Ľ.,  &  Veronesi,  P.  (2016).  The  Price  of  Political  Uncertainty:  Theory  and Evidence from the Option Market. Journal of Finance , 71 (5), 2417–2480.
Khairi, A., Bahri, B., & Artha, B. (2021). A Literature Review of Non-Performing Loan. Journal of Business and Management Review , 2 (5), 366–373.
Koussis, N., Martzoukos, S. H., & Trigeorgis, L. (2017). Corporate liquidity and dividend policy under uncertainty. Journal of Banking and Finance , 81 , 221–235.
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2000). Agency Problems and Dividend Policies around the World. The Journal of Finance , LV (1), 1–33.
Li, J., & Born, J. A. (2006). Presidential election uncertainty and common stock returns in the United States. Journal of Financial Research , 29 (4), 609–622.
Loukil,  N.  (2020).  Does political  instability influence  dividend payout  policy:  evidence  from Tunisian Stock Exchange? EuroMed Journal of Business , 15 (2), 253–267.

## Artha
Pástor,  Ľ.,  &  Veronesi,  P.  (2013).  Political  uncertainty  and  risk  premia. Journal  of  Financial Economics , 110 (3), 520–545.
Xu,  N.,  Chen,  Q.,  Xu,  Y.,  &  Chan,  K.  C.  (2016).  Political  uncertainty  and  cash  holdings: Evidence from China. Journal of Corporate Finance , 40 , 276–295.