Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234
COMPARATIVE ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE OF BUMN AND BUMS PHARMACEUTICAL COMPANIES LISTED ON THE IDX, 2020-2022

## (ANALISIS KOMPARASI KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN FARMASI BUMN DENGAN BUMS YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2020-2022)
𝐅𝐢𝐤𝐫𝐨𝐧 𝐀𝐜𝐡𝐦𝐚𝐝 𝐀𝐥 − 𝐅𝐚𝐧𝐬𝐮𝐫𝐢 ∗𝟏 , 𝐑𝐞𝐧𝐝𝐫𝐚 𝐀𝐫𝐢𝐞𝐟 𝐇𝐢𝐝𝐚𝐲𝐚𝐭 ∗𝟐 Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Negeri Surabaya, Kota Surabaya T,U fikronachmad@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian dilakukan untuk menemukan hasil perbedaan kinerja keuangan melalui rasio profitabilitas, likuiditas, solvabilitas,  dan  aktifitas  di  perusahaan  farmasi  BUMN  dengan  Swasta  pada  tahun  2020-2022,  dimana keterbaruan  yang  dimiliki  adalah  fenomena  saat  covid-19  sampai  setelah  covid-19.  Karena  peneliti  melihat permasalahan  farmasi  BUMN  mengalami  kerugian  sedangkan  Swasta  mengalami  keuntung  dengan  ukuran perusahaan yang sama. Penelitian menggunakan uji statistik independent sample t-test dan mann whitney u yang memperoleh hasil farmasi BUMS lebih unggul dibandingkan dengan BUMN. Faktor kerugian yang ditemukan di BUMN adalah kerugian penjualan vaksin, alat kesehatan, dan vitamin pada tahun 2021-2022, hal ini disebabkan oleh kelalaian BUMN dalam mengelola volume produksi serta secara tidak langsung karena peraturan menteri kesehatan dan presiden tentang tanggap darurat covid-19. Manfaat yang dapat diambil oleh berbagai pihak adalah pertimbangan investasi dan pertimbangan kesesuaian pemanfaatan serta pengelolaan produksi agar sesuai dengan yang diharapkan.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Profitabilitas, Likuiditas, Solvabilitas, Aktifitas

## ABSTRACT
The  research  was  conducted  to  find  the  results  of  differences  in  financial  performance  through  profitability, liquidity, solvency and activity ratios in state-owned and private pharmaceutical companies in 2020-2022, where the novelty phenomenon is the phenomenon from the time of Covid-19 to after Covid-19. Because researchers see the problem of state-owned pharmaceuticals experiencing losses while private companies experience profits with the same company size. The research used independent sample t-test and Mann Whitney U statistical tests which obtained superior BUMS pharmaceutical results compared to BUMN. The loss factors found in BUMN were  losses  in  sales  of  vaccines,  medical  devices  and  vitamins  in  2021-2022,  this  was  caused  by  BUMN's negligence in managing production volumes and indirectly due to regulations from the Minister of Health and the President  regarding  the  Covid-19  emergency  response.  The  benefits  that  can  be  taken  by  various  parties  are investment considerations and consideration of the suitability of utilization and production management so that it meets expectations.
Keywords: Financial Performance, Profitability, Liquidity, Solvability, Activity

## PENDAHULUAN
Fenomena COVID-19 memberikan bencana yang mengguncang kesehatan dan perekonomian di beberapa  penjuru  negara,  Indonesia  merupakan salah satunya negara yang memiliki krisis saat masa pandemi.  Pemerintah  Indonesia  berdasarkan Keputusan Presiden Nomor 11 Tahun 2020 tentang Penetapan  Kedaruratan  Kesehatan  Masyarakat Corona  Virus  Disease  2019  (COVID-19)  telah menyatakan  COVID-19  sebagai  kedaruratan kesehatan masyarakat yang wajib dilakukan upaya penanggulangan  (Pemerintah  Pusat  RI,  2020). Dampaknya,  pembatasan  sosial  berskala  besar diberlakukan  di  Indonesia  untuk  meminimalisir penyebaran pandemi covid-19, sehingga pola hidup
masyarakat dan perekonomian Indonesia mengalami  perubahan  yang  drastis  mulai  dari pembatasan  transportasi,  diberlakukan  jam  malam pada setiap toko, pembudidayaan pemberlakuan 3M (mencuci  tangan,  memakai  masker,  dan  menjaga jarak), menghemat uang karena banyak pekerja yang terkena  PHK,  setiap  individu  maupun  kelompok harus patuh terhadap protokol kesehatan yang telah ditetapkan skala nasional.
Sehingga  Indonesia  mengalami  kerugian nasional  yang  terlihat  dari  penurunan  penerimaan pajak  maupun  bukan  pajak.  Tercatat  pada  periode yang  sama  di  tahun  2019  sampai  tahun  2020 mendapati penurunan drastis pada penerimaan pajak sebesar -19,67%, jika dirupiahkan mendapat angka
penurunan  sebesar  Rp.262,08  triliun.  Sama  halnya dengan  Penerimaan  Negara  Bukan  Pajak berfluktuatif  negatif  menjadi  -16,42%  (Sayadi, 2021).
Beberapa  sektor  industri  yang  mengalami peningkatan  pendapatan  dikarenakan  munculnya peluang bisnis baru dan kebutuhan baru yaitu sektor industri  Farmasi.  Menurut  Peraturan  Menteri Pertahanan  Republik  Indonesia  Nomor  20  Tahun 2014 tentang Sistem Kesehatan Pertahanan Nasional disebutkan  bahwa  harus  adanya  pengembangan kapasitas  sumber  daya  kesehatan  nasional  dalam rangka  mendukung  upaya  bela  negara  (Menteri Pertahanan, 2014). Salah satu yang berperan penting adalah  industri  farmasi  yang  mengembangkan berbagai macam obat dan vaksin dengan proses uji klinis  yang  sangat  panjang  hingga  menemukan penawar  atau  pencegah  Covid-19  (Ruskar  et  al., 2021, pp. 301–303).
Dalam  buku  analisis  industri  farmasi  yang diterbitkan oleh kemenperin menyatakan Indonesia bertumbuh cepat sejak tahun 2020 karena kontraksi peningkatan  permintaan  obat  obatan  meningkat 2,52% yang disebabkan oleh peningkatan kesadaran kesehatan  (Kementerian  Perindustrian  RI,  2021). Pada  Tahun  2021  tercatat  pola  konsumsi  terhadap obat obatan dan meningkat 11,8% yang disebabkan oleh  kebutuhan  akan  Kesehatan  lebih  di  utamakan mulai  dari  vitamin  C,  multi  vitamin  yang mengandung  zat  besi,  dan  Suplemen  penambah imunitas  tubuh.  Masyarakat  Indonesia  berbondong bondong membeli dengan stock yang banyak selama 1  bulan.  (Herianto  et  al.,  2021,  pp.  101–106). Perusahaan  yang  sangat  diuntungkan  karena peningkatan  konsumsi  obat  adalah  perusahaan  sub sektor  farmasi  baik  berbentuk  BUMN  maupun BUMS.
Kemunculan  sinyal  positif  ini  terlihat  dari kenaikan laba bersih yang diperoleh sangatlah tinggi. Pada  tahun  2020  PT  Merck  mengalami  keniakan sebesar  424,7%,  PT  Darya  Varia  Laboratoria mengalami  kenaikan  sebesar  22,1%,  PT  Sido Muncul mengalami kenaikan sebesar 10,6%. Sinyal yang sangat baik bagi para investor untuk memilih menanamkan  modal  atau  berinvestasi  pada  sub sektor farmasi. Industri BUMN sub sektor farmasi seperti  PT.  Kimia  Farma  Tbk.  dan  PT.  Indofarma Tbk.  Juga  mengalami  kenaikan  pendapatan  saat sebelum  dan  sesudah  pandemi  covid  yakni perbandingan  profit  pada  triwulan  1  tahun  2019 dengan triwulan 2 tahun 2020 meningkat sebesar 36 juta (Ri Kurniati et al., 2022, pp. 20–21).
Peningkatan  laba  yang  dialami  oleh  sektor healthcare sub sektor farmasi mengalami hasil yang sama di penelitian (Athallah et al., 2022) yakni ROA perusahaan  farmasi  saat  pandemi  covid  mencatat kenaikan  sebanyak  1%  yaitu  dari  5,9%  menjadi 6,7% pada triwulan II. DER mengalami penurunan dari 73% menjadi 64% dapat dikatakan perusahaan
mengalami  kemandirian  dalam  membiayai  asetnya karena  DER  menunjukkan  seberapa  besar  hutang dapat menggerakan operasional perusahaan melalui aset yang dimiliki. walaupun terdapat lonjakan dari presentase,  laba,  dan  kinerja  keuangan  yang  baik, beberapa  peneliti  menyatakan  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan pada variable ROA, CR, dan DER. Penelitian yang dilakukan (Athallah et al., 2022)  yang  menyatakan  hasil  tidak  ada  perbedaan yang signifikan pada rasio profitabilitas, liquiditas, laverage  dan  activity.  Penelitian  (Azizah  & Rsudianto,  2023)  dan  (Rahmawati  &  Kholilah, 2023)  juga  menyatakan  tidak  berbeda  secara signifikan  pada  rasio  profitabilitas,  liquiditas, laverage  dan  activity.  Mereka  menyatakan  bahwa perusahaan  farmasi  masih  jauh  dari  rasio  rata  rata standart  industri.  Sedikit  berbeda  dari  penelitian (Anggraini  et  al.,  2023)  yang  mendapatkan  hasil terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  ROA perusahaan  farmasi  yang  dinilai  mengalami peningkatan  secara  signifikan.  Perbedaan  hasil analisis juga ditemukan di penelitian (Fatimah et al., 2021) bahwa CR, DER, TATO, dan ROE terdapat perbedaan  yang  signifikan  sebelum  maupun  saat pandemi berlangsung.
Jika  di  teliti  lebih  jauh  terdapat  pernyataan angka  rasio  NPM  menunjukkan  penurunan.  Pada penelitian (Atmaja & Davianti, 2022), NPM dari PT indofarma  Tbk  yang  merupakan  jenis  perusahaan BUMN  ditahun  2019  sebesar  0,59%  menurun  di tahun  2020  sebesar  0,002%  disusul  dengan  NPM dari  PT.  Pharos  Tbk  yang  merupakan  jenis perusahaan  BUMS  di  tahun  2019  sebesar  9,26% menurun  di  tahun  2020  sebesar  4,96%.  Penelitian (Kementerian  Perindustrian  RI,  2021)  melihat tinjauan  investasi  terhadap  industri  farmasi mengalami penurunan di tahun 2020 sampai 2021. Fluktuatif  tajam  kebawah  yang  dialami,  senilai sebesar 72,9% dari penanaman modal asing (PMA) dan menurun sebesar 6,8% dari penanaman modal dalam  negeri  pada  tahun  2020  dari  tahun  2019. Penurunan tidak sampai pada tahun 2020 tetapi juga tercatat  mengalami  penurunan  pada  tahun  2021 sebesar 81,9% di triwulan I, jika dirupiahkan total investasi yang masuk dari PMA dan PMDN hanya Rp.  150  miliar  sedangkan  tahun  2020  sebesar  Rp. 1,597T.
Berdasarkan penelitian di atas masih terbatas pada tahun 2019 sampai 2021 dan juga mendapatkan hasil  yang  berbeda.  Penelitian  yang  menyatakan hasil laba perusahaan farmasi sangat tinggi pada saat pandemi  menginterpretasikan  hasil  positif  dengan adanya  kondisi  pandemi  covid  sedangkan  terdapat perbedaan  beberapa  peneliti  yang  menyatakan angka  penurunan  NPM  dan  juga  penurunan  pada investasi  (PMA  dan  PMDN).  Sehingga  perbedaan tahun  2019  tidak  jauh  berbeda  dengan  tahun  2020 dan 2021. Menjadi pertanyaan bagi peneliti apakah tahun  2022  kinerja  perusahaan  farmasi  tidak
mengalami perbedaan yang signifikan dengan tahun 2020 dan 2021.
Diketahui  pada  tahun  2022,  pola  hidup masyarakat  mulai  seperti  keadaan  normal.  Hal  ini menyatakan  bahwa  tingkat  kekebalan  masyarakat Indonesia baik yang sudah maupun belum divaksin semakin meningkat. Dinamika ini menciptakan pola pikir  hidup  sehat  semakin  tinggi  karena  kesadaran masyarakat indonesia tentang kesehatan meningkat. Dalam  web  dataindonesia.id  menyampaikan paparan  dari  badan  pusat  statistik  indonesia  yang menyatakan  PDB  Tercatat  pada  tahun  2022 penjualan  domestik  bruto  industri  kimia,  farmasi, dan obat tradisional sedikit mengalami pertumbuhan pada  dari  tahun  2021  sampai  tahun  2022  yakni tumbuh  sekitar  rata  rata  0,69%.  Jika  dilihat pertumbuhan dari tahun 2020-2021 sebesar rata rata 8,48% sampai rata rata 9,61%. Maka angka 0,69% yang  dibandingkan  dengan  tahun  2021  merupakan interpretasi  dari  angka  terkecil  sepanjang  adanya pandemi COVID-19 antar  tahun 2020-2022 (Sarnita Sadya, 2023).
Beberapa  paparan  diatas  membuktikan BUMN  dan  BUMS  mengalami  pertumbuhan  dan penurunan yang tidak jauh berbeda, sedangkan rata rata aset yang dimiliki perusahaan farmasi BUMN dan BUMS tidak jauh berbeda dan rata rata modal dasar  juga  tidak  jauh  berbeda.  Acuan  peneilitan komparasi adalah mengharuskan menemukan aspek pembandingan  yang  proporsional  sehingga  data dabat dibandingkan dengan benar dan meminimalisir outlier (Hidayat et al., 2022). Maka, fokus  tujuan  penelitian  ini  adalah  mendapatkan perbedaan  yang  signifikan  antara  perusahaan farmasi  BUMN  dengan  BUMS  serta  melihat pertumbuhan  farmasi  BUMN  dengan  BUMS  dari tahun 2020-2022.
Fenomena pasar dan pengambilan keputusan perusahaan  agar  tetap  mempertahankan  kinerjanya dengan  baik  sejalan  dengan  teori  Ekspektasi Rasional  dan  Pergerakan  Harga  yang  merupakan teori  yang  mengungkapkan  bahwa  pelaku  usaha akan  menimbulkan  suatu  ekspektasi  terhadap kinerja perusahaan dengan melihat kondisi ekonomi pada  lingkup  bisnisnya  dengan  mengandalkan informasi,  sistem  ekonomi,  dan  keadaan  ekonomi yang  terjadi.  Teori  ini  berdekatan  dengan  teori permintaan/penawaran  karena  kondisi  pasar  akan menentukan  strategi  perusahaan  dalam  menambah atau mengurangi volume produksi serta menentukan harga  produksi  agar  mencapai  ekspektasi  yang rasional (Muth, 1961).
Sedangkan kondisi pada saat covid dan pasca covid  yang  merubah  beberapa  SOP  perusahaan seperti jam kerja, keselamatan dan kesehatan kerja, dan  WFH/WFO  sejalan  dengan  teori  institusional yang  menjelaskan  faktor  yang  mempengaruhi perubahan  struktur  dan  praktik  perusahaan.  Teori Institusi  pertama  kali  dikemukakan  oleh  Powell  &
DiMaggio.  Terdapat  dua  faktor,  Faktor  pertama yaitu diberlakukannya aturan baru oleh pihak yang mempunyai kendali atas perusahaan melalui tekanan koersif yang membuat perusahaan harus patuh pada aturan yang berlaku dan mengarah pada perubahan praktik  bisnis.  Faktor  kedua  yaitu  perubahan  yang disebabkan oleh tekanan mimetic yang berdampak pada  perubahan  kondisi  ekonomi.  (Dimaggio  & Powell,  1983)  menyebutkan  bahwa  proses homogenisasi  tercipta  karena  adanya  isomorfisme yang  merupakan  proses  penekanan  yang  memaksa satu  unit  dalam  suatu  populasi  untuk  menyerupai unit lain yang menghadapi kondisi lingkungan yang sama. pendekatan isomorfisme membuat organisasi harus memodifikasi karakteristiknya sesuai dengan lingkungan  yang  terjadi  agar  tetap  berkembang secara  signifikan.  pembentukan  karakteristik  akan didasarkan  analisis  persaingan  pasar,  perubahan kondisi  pasar  dan  ukuran  yang  telah  disesuaikan. sehingga keputusan rasional dapat dibuat oleh para manajer.  Proses  teori  institusi  didasari  adanya perkembangan  pemikiran  yang  mempertanyakan "kenapa terdapat banyak jenis organisasi tetapi juga terdapat  banyak  homogenitas  bentuk  dan  praktik organisasi".  perkembangan  teknologi,  politik, ekonomi,  dan  kondisi  sosial  serta  keragaman aktivitas organisasi serta tidak menutupkemungkinan terjadinya homogenitas.
Oleh  karena  itu,  peneliti  tertarik  untuk menemukan  perbedaan  atas  kinerja  keuangan perusahaan farmasi BUMN dengan Swasta melalui analisis laporan keuangan. Dalam buku (Subramanyam  &  Wild,  2014)  yang  berjudul Financial Statement Analysis menyebutkan sesungguhnya analisis laporan keuangan perusahaan merupakan bagian dari analisis kondisi bisnis yang bertujuan  untuk  mengetahui  kinerja  bisnis  yang dilihat  dari  tinjauan  kinerja  keuangan  serta mengetahui  resiko  bisnis  untuk  mendapatkan pengambilan  keputusan  secara  selektif.  Keputusan bisnis yang dimaksud adalah strategi yang dirancang untuk periode kedepan berdasarkan analisis empiris kinerja keuangan. Dalam buku (Ehrhardt & Brigham, 2011) menyebutkan 5 rasio dalam mengukur kinerja keuangan  sesuai  dengan  fungsi  pengukuran  nya. Kinerja  keuangan  pada  aspek  efektifitas  dan efesiensi perusahaan dapat di lihat pada banyaknya laba yang diperoleh dengan memaksimalkan modal serta  aset  perusahaan.  Maka,  metode  perhitungan rasio  keuangan  meliputi  rasio  profitabilitas,  rasio likuiditas,  rasio  laverage,  rasio  aktivitas,  menjadi salah satu alat uji untuk mengukur kinerja keuangan. Hal  ini,  dikarenakan  dapat  mencerminkan  besaran angka laba bersih, efesiensi penggunaan aset, dan ke efektifan  penggunaan  aset  ditinjau  dari  kenaikan laba  yang  didapatkan  dari  aktivitas  operasional penggunaan aset. Oleh karena itu pada penelitian ini akan  menggunakan  4  rasio  keuangan  yaitu  rasio profitabilitas  dengan  pendekatan  NPM  dan  ROA,
rasio liquiditas dengan pendekatan CR dan QR, rasio solvabilitas dengan pendekatan DER, rasio aktifitas dengan pendekatan ATR.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metode deskriptif  kuantitatif,  yang  berkaitan  dengan  data numerik  obyektif.  Tujuan  penelitian  kuantitatif adalah untuk menguji teori dan membangun kajian hubungan  antar  variabel,  menarik  kesimpulan  dari hasil  uji  statistik  (Jati  &  Jannah,  2022,  p.  29). Sumber data yang digunakan diperoleh secara tidak langsung oleh peneliti atau disebut dengan sumber data  skunder.  Data  skunder  dalam  penelitian  ini yaitu  diperoleh  dari  laporan  keuangan  yang bersumber  dari  website  Bursa  Efek  Indonesia. Laporan  keuangan  yang  diambil  adalah  laporan keuangan  tahun  2020-2022  yang  mencerminkan kondisi pasca pandemi Covid-19.
Sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan teknik  purposive  sampling.  Purposive  Sampling adalah Teknik pengambilan sample yang didasarkan pada  kriteria  tertentu.  Kriteria  dalam  pengambilan sample pada penelitian ini sebagai berikut:

## Table 1 Proses Seleksi Sampel Penelitian
No Kriteria Sampel Jumlah 1. Perusahaan  yang  terdaftar  di BEI tahun 2020-2022. 828 2. Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  du  BEI  tahun  2020- 2022 390 3. Perusahaan  Healthcare  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2020- 2022 30 4. Perusahaan  Healthcare  sub sektor Farmasi yang terdaftar di BEI  saat  pandemi  dan  pasca pandemic (2020-2022) 10 5. Jumlah sampel penelitian akhir 30
Teknik  pengumpulan  data  menggunakan dokumentasi  data  perusahaan  farmasi  BUMN  dan BUMS  yang  tercatat  di  BEI  2021-2022. Dokumentasi merupakan bentuk data yang sudah di olah  oleh  perusahaan  sebagai  informasi  tanggung jawab  serta  kinerja  perusahaan  yang  ditujukan kepada  khalayak  umum.  Data  yang  digunakan meliputi Laporan keuangan tahun 2022 dan annual report tahun 2022.
Studi  ini  menggunakan  teknik  analisis  data deskriptif kuantitatif dan komparatif. Ini dilakukan dengan  menggunakan  Statistical  Product  and Service Solutions, atau SPSS.Tahapan dari analisis data statistik yang diawali dengan analisis statistik deskriptif  kemudian  menggunakan  rangkaian  uji statistik sebagai berikut:
1. Uji Deskriptif
2. Uji Normalitas
3. Uji Homogenitas
4. Uji beda Independent Sample T Test
5. Pengecualian  jika  data  tidak  normal  dan tidak  homogen  maka  uji  ketiga  adalah  uji  Mann- Whitney U.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  Mann Whitney-U sebagai berikut :

## Table 2 Uji Statistik Mann Whitney U
Test Statistics a NPM ROA DER TATO Mann- Whitney U 6,000 3,000 14,000 36,000 Asymp. Sig. (2- tailed) 0,000 0,000 0,000 0,008 Exact Sig. [2*(1- tailed Sig.)] 0,000 b 0,000 b 0,000 b 0,007 b
Variable NPM memperoleh nilai Asymp. Sig. (2-tailed)  0,00006  <  0,05,  ROA  memperoleh  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,00003  <  0,05,  DER memperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,0002  < 0,05, dan TATO memperoleh nilai Asymp. Sig. (2- tailed) 0,008 < 0,05. Maka dapat disimpulkan pada variable  NPM,  ROA,  DER,  dan  TATO  hipotesis diterima yaitu terdapat perbedaan rata rata.

## Table 3 Uji Statistik Independent Sampel t Test
Independent Samples Test
Levene's Test for
Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig t df Sig.(2- Tailed) CR Equal variances assumed 10,381 0,003 - 6,067 28 0,000 Equal variances not assumed - 8,908 24,473 0,000 QR Equal variances assumed 7,841 0,009 - 4,967 28 0,000 Equal variances not assumed 7,032 26,818 0,000
variable CR mempunyai nilai sig pada uji f sebesar  0,003  <  0,05  artinya  data  menunjukkan equal  variances  not  assumed  (varian  data  tidak homogen). Nilai sig uji t pada CR dengan df 24,437 mempunyai nilai 0,000000003 < 0,05 yang berarti
data CR memiliki perbedaan secara signifikan atau hipotesis  diterima.  Sedangkan  pada  variable  QR juga  memiliki  nilai  sig  pada  uji  f  sebesar  0,009  < 0,05  yang  berarti  data  tidak  homogen.  Dapat disimpulkan  variable  QR  dengan  nilai  df  26,818 dengan sig (2-tailed) 0,0000001 < 0,05 yang berarti terdapat  perbedaan  rata  rata  atau  hipotesis  QR ditolak

## Terdapat Perbedaan Net Profit Margin
hasil uji independent sample t test, variable NPM  memperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed) 0,00006  <  0,05  mengartikan  terdapat  perbedaan yang  signifikan  rata  rata  NPM  pada  perusahaan farmasi BUMN dengan BUMS yang terdaftar di BEI pada  periode  2020-2022.  Berikut  merupakan  data rasio  dari  tahun  ke  tahun  yang  digunakan  untuk penelitian dan berdasarkan tabel dibawah:

## Table 4 Total Net Profit Margin Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Net Profit Margin Rata NPM 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 0,20 2,25 -1,14 0,44 Indofarma Tbk. 0,00 -1,29 -37,45 -12,91 Phapros Tbk. 4,96 1,07 2,34 2,79 Rata Rata 1,72 0,68 -12,08 Merck Tbk. 10,96 12,37 15,99 13,11 Kalbe Farma Tbk. 12,11 12,31 11,92 12,11 Tempo Scan Pacific Tbk. 7,61 7,81 8,47 7,96 Pyridam Farma Tbk 7,97 0,87 38,50 15,78 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 8,86 7,71 7,79 8,12 Industri Jamu dan Farmasi Sido 28,00 31,36 28,58 29,31 Soho Global Health Tbk. 2,79 7,79 4,90 5,16 Rata Rata 11,19 11,46 16,59
Dapat disimpulkan pada tabel 4 perusahaan farmasi  BUMN  memiliki  rata  rata  pertumbuhan yang negatif dengan angka -12,08 pada tahun 2022 sedangkan  perusahaan  farmasi  BUMS  mencatat pertumbuhan  positif  dari  tahun  2020-2022.  Jika melihat  tabel 4.4  nilai  mean  dari  tahun  2020-2022 farmasi BUMS mampu mendapatkan hasil 13,0797 sedangkan  farmasi  BUMN  mendapatkan  hasil negatif  yaitu  -3,2274.  Jika  dibandingkan  dengan penelitian yang dilakukan oleh (Atmaja & Davianti, 2022)  selama  2019-2020  perusahaan  farmasi BUMN  mendapatkan  nilai  max  0,59  pada  tahun 2019 dan 0,20 pada tahun 2020 sedangkan BUMS jauh  lebih  baik  yakni  di  2019  mendapat  nilai  max dari  7  perusahaan  sebesar  26,33  dan  28,00  pada tahun 2020.
Perusahaan  BUMS  lebih  baik  dalam menghasilkan  laba  bersih  sepanjang  tahun  selama pandemi  sampai  pasca  pandemi  dibandingkan BUMN  mendapatkan  penurunan  laba  bersih  saat pasca  pandemi.  Penurunan  NPM  farmasi  BUMN disebabkan  oleh  penurunan  penjualan  yang  tidak
mampu  menumbuhkan  laba  bersih  usaha  dengan baik.  Faktor  penurunan  penjualan  disebabkan  oleh penurunan  penjualan  reguler  khususnya  produk yang  linier  dengan  COVID-19  terutama  kerugian vaksin karena pada tahun 2022 pandemi mulai turun sehingga  kebutuhan  yang  berhubungan  dengan pandemi  melandai.  Sementara  penurunan  terbesar pada INAF akibat dari manajemen biaya yang buruk, berdampak  pada  kenaikan  beban  operasional  yang terlalu tinggi di tahun 2021-2022 dengan penjualan yang lebih rendah daripada beban pokok penjualan. Secara  umum  kerugian  yang  dialami  oleh perusahaan  BUMN  adalah  penurunan  penjualan vaksin  beserta  alatnya  hal  ini  disebabkan  oleh keadaan  awal  2020  yang  menuntut  BUMN  untuk menyediakan obat, alat kesehatan, terutama vaksin yang  diproduksi  terus  menerus  hingga  tahun  2022 (Annual Report Indofarma, 2022).
Sedangkan farmasi BUMS dapat meningkatkan  penjualan  nya  dari  tahun  ke  tahun dengan menekan beban pokok penjualan serta beban operasional  ditengah  harga  komoditas  yang  naik dengan  cara  memperhatikan  respon  masyarakat terhadap produk kesehatan serta penyesuaian jumlah produksi.  Salah  satunya  PT  sido  muncul  mencatat kenaikan yang sangat tinggi serta jauh diatas target penjualan  pada  2021  pada  segmen  jamu  herbal sebesar 21,3% , makanan dan minuman 18,3% dan farmasi 26,5% (Annual Report SIDO MUNCUL.). PT  Priyadama  Farmasi  Tbk  juga  mengalami kenaikan penjualan farmasi 13,46% dan pendapatan usaha  lainnya  566,4%(Annual  Report  Priyadama Farma  2022.).  DVLA  juga  mampu  menjaga penjualan  nya  ditengah  laba  persegmen  banyak mengalami penurunan sehingga tetap mencetak laba positif(Annual Report DVLA 2022.). Secara umum farmasi  BUMS  tidak  memiliki  produk  vaksin beserta alatnya sehingga tidak mengalami kerugian dan dapat berfokus menyesuaikan kebutuhan pasar serta dapat mengoptimalkan strategi pemasarannya dengan baik.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Wahyuni
&  Christine,  2023)  yang  menyatakan  peningkatan penjualan disebabkan oleh strategi pemasaran yang baik.  Manajemen  beban  operasional  dapat berpeluang  mendapatkan  laba  positif  begitupun sebaliknya. Selaras dengan teori ekspektasi rasional dan pergerakan harga yang dinyatakan oleh (Muth, 1961) bahwa kondisi pasar harus dianalisis dengan baik  agar  menimbulkan  strategi  bisnis  yang proporsional seperti penyesuaian volume serta harga jual dengan kondisi pasar.
Hasil merupakan bagian utama artikel ilmiah, berisi: hasil bersih tanpa proses analisis data, hasil pengujian  hipotesis.  Hasil  dapat  disajikan  dengan table  atau  grafik,  untuk  memperjelas  hasil  secara verbal Pembahasan  merupakan  bagian  terpenting dari  keseluruhan  isi  artikel  ilmiah.  Tujuan
pembahasan adalah: Menjawab masalah penelitian, menafsirkan  temuan-temuan,  mengintegrasikan temuan  dari  penelitian  ke  dalam  kumpulan pengetahuan  yang  telah  ada  dan  menyusun  teori baru atau memodifikasi teori yang sudah ada.

## Terdapat Perbedaan Return on Asset
Rasio  ROA  memperoleh  nilai  Asymp.  Sig. (2-tailed)  0,00003  <  0,05  hal  ini  membuktikan hipotesis  diterima  yakni  terdapat  hasil  perbedaan yang  signifikan  rata  rata  ROA  industri  farmasi BUMN  dengan  BUMS  selama  tahun  2020-2022. Berikut merupakan data rasio dari tahun ke tahun.

## Table 5 Return on Asset Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Return on Asset Rata rata ROA 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 0,116 1,632 -0,54 0,403 Indofarma Tbk. 0,002 - 1,867 -27,9 -9,933 Phapros Tbk. 2,54 0,615 1,517 1,557 Rata Rata 0,886 0,126 -8,99 Merck Tbk. 7,732 12,83 17,33 12,631 Kalbe Farma Tbk. 12,41 12,59 12,66 12,555 Tempo Scan Pacific Tbk. 9,164 9,102 9,158 9,141 Pyridam Farma Tbk 9,67 0,68 18,12 9,489 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 8,171 7,034 7,435 7,547 Industri Jamu dan Farmasi Sido 24,26 30,99 27,07 27,439 Soho Global Health Tbk. 4,119 13,7 7,979 8,600 Rata Rata 10,79 12,42 14,25 Pada tabel 4.11 merepresentasikan pertumbuhan ROA perusahaan farmasi BUMN dan BUMS.  Rata-rata  rasio  ROA  farmasi  BUMN mengalami  penurunan  hingga  mencapai  angka negatif  yakni  -8,99  sedangkan  perusahaan  farmasi BUMS mampu bertumbuh secara positif dari awal pandemi  sampai  pasca  pandemi  yakni  14,25.  Jika melihat tabel 4.4 uji statistik deskriptif ROA farmasi BUMN mendapatkan nilai max 2,54 dengan mean - 2,65 sedangkan ROA farmasi BUMS mendapatkan nilai max 30,988 dengan mean 12,48. Hal ini sejalan Jika dibandingkan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Anggraini et al., 2023), menemukan rata rata rasio industri di tahun 2019 sebesar 0,11 mengalami penurunan  di  tahun  2020  sebesar  0,09.  Meskipun terdapat  penurunan  di  tahun  2020  perusahaan BUMS masih berada di atas rasio industri dari tahun 2019-2020  sedangkan  BUMN  dibawah  rasio industri  dari tahun 2019-2020.
Perusahaan farmasi BUMS lebih baik dalam memanfaatkan keseluruhan asetnya dalam menghasilkan profitabilitas selama pandemi sampai
pasca  pandemi.  Sedangkan  perusahaan  farmasi BUMN mengalami penurunan dari tahun 2020-2022 bahkan  menyentuh  angka  negatif  saat  pasca pandemi  padahal  ditinjau  dari  segi  total  aset  dari tahun  2020-2022  farmasi  BUMN  mempunyai keunggulan  selisih  lebih  banyak  sebanyak Rp.633.723.422.365  dibandingkan  farmasi  BUMS Hal  ini  menyatakan  farmasi  BUMN  tidak  dapat memanfaatkan  secara  efektif  keseluruhan  aset  nya untuk mendapatkan profitabilitas.
Poin  yang  diuraikan  pada  perbedaan  NPM akan  berpengaruh  pada  poin  sub  bab  perbedaan ROA,  karena  Penurunan  dan  kenaikan  ROA  ini secara tidak langsung berbanding lurus dengan NPM, hal  ini  dinyatakan  dalam  buku  analisis  laporan keuangan  (Subramanyam  &  Wild,  2014)  bahwa penurunan  penjualan  dengan  kenaikan  beban operasional  atau  sebaliknya  akan  berdampak  pada kemampuan  pengelolaan  asetnya  yang  kurang optimal terutama pada aset lancar.
Penurunan  ROA  yang  dialami  oleh perusahaan farmasi BUMN adalah pengelolaan aset lancar khususnya persediaan yang tidak dimanfaatkan  secara  baik  yang  dibuktikan  dengan penurunan  penjualan  (Annual  Report  Indofarma, 2022).  KAEF  bagian  piutang  usaha  mengalami peningkatan secara terus menerus akibat entitas anak biofarma  sebesar  405M  karena  penanganan  covid. sedangkan farmasi BUMS yang tidak terikat dengan covid  mampu  membaca  pasar  sesuai  kebutuhan yang  dibuktikan  dengan  mendapatkan  kenaikan inventory  serta  kenaikan  penjualan  walaupun terdapat beberapa farmasi BUMS piutang yang naik.

## Terdapat Perbedaan Current Ratio
Nilai  sig  uji  t  pada  CR  dengan  df  24,437 mempunyai nilai 0,000000003 < 0,05 yang berarti data CR memiliki perbedaan secara signifikan antara perusahaan BUMN dengan BUMS dari tahun 2020- 2022.  Berikut  merupakan  data  CR  dari  tahun  ke tahun:

## Table 6 Current Ratio Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Current Ratio Rata rata CR 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 89,777 103,7 105,9 99,775 Indofarma Tbk. 135,61 135 87,65 119,433 Phapros Tbk. 94,259 129,7 133,6 119,175 Rata Rata 106,55 122,8 109 Merck Tbk. 254,71 271,5 332,8 286,324 Kalbe Farma Tbk. 411,6 444,5 377,1 411,078 Tempo Scan Pacific Tbk. 295,87 329,2 248,3 291,130 Pyridam Farma Tbk 289,04 129,6 181,9 200,192 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 251,91 256,5 300,2 269,549 Industri Jamu dan Farmasi Sido 366,41 413,1 405,6 395,026
Soho Global Health Tbk. 189,49 202 204 198,490 Rata Rata 294,15 292,4 292,8
Rasio  current  asset  secara  keseluruhan mengalami  kenaikan  dan  penurunan  dari  tahun 2020-2022  baik  farmasi  BUMN  maupun  farmasi BUMS. Namun jika dibandingkan antara keduanya, farmasi  BUMS  lebih  baik  dibandingkan  dengan BUMN.  Pada  tabel  4.4  uji  statistik  deskriptif  CR BUMN  memiliki  nilai  max  135,612  dengan  mean 112,79  dibandingkan  dengan  CR  BUMS  yang memiliki  nilai  max  444,519  dengan  mean  293,11. Sejalan  dengan  penelitian  (Fatimah  et  al.,  2021) yaitu terdapat perbedaan CR dari tahun 2019-2020, penelitian (Atmaja & Davianti, 2022) menyebutkan farmasi  BUMN  mendapatkan  rata2  1,35  selama 2016-2020  sedangkan  BUMS  lebih  baik  dengan mendapatkan  nilai  rata  rata  3,31  dari  tahun  2016- 2020.
Perusahaan farmasi BUMS lebih baik dalam mengelola  aset  lancar  nya  dalam  melunasi  hutang jangka  pendek  nya  dibandingkan  dengan  farmasi BUMN.  Hal  ini  disebabkan  oleh  pengaruh  ROA dalam  melihat  manajemen  aset  terutama  pada  aset lancar  untuk  memenuhi  kewajiban  lancarnya. Pernyataan  hubungan  ini  dinyatakan  dalam  buku analisis  laporan  keuangan  (Subramanyam  &  Wild, 2014) bahwa untuk melunasi hutang jangka pendek harus  memperhitungkan  aset  yang  paling  likuid dimulai  dari  kas  dan  setara  kas,  piutang,  dan inventoris.
Perusahaan  farmasi  BUMS  jauh  lebih mampu melunasi kewajibannya disebabkan kenaikan  kas  dan  setara  kas  dari  investasi  dan penjualan  disusul  dengan  kolektabilitas  piutang yang  baik  serta  jumlah  inventories  yang proporsional  sehingga  ketika  penjualan  naik perusahaan  mempunyai  dana  kas  serta  inventories yang  memadai  guna  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya.  Sementara  farmasi  BUMN  mengalami kendala  kenaikan  hutang  dengan  penurunan liabilitas,  INAF  adalah  farmasi  BUMN  yang mengalami  penurunan  NPM  selama  2  tahun  yang berdampak  pada  penurunan  kas  setara  kas sedangkan investasi inaf tidak mampu menambahkan saldo kas setara kas secara signifikan. Disamping  kas  yang  menurun  hutang  INAF  juga mengalami peningkatan hutang yang besar di tahun 2021(Annual  Report  Indofarma,  2022).  Tetapi  CR farmasi  BUMN  tidak  mengalami  kesulitan  yang extrem dikarenakan kenaikan persediaan yang dapat membantu  menaikkan  aset  lancarnya  untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.

## Terdapat Perbedaan Quick Ratio
Variable QR dengan nilai df 26,818 dengan sig  (2-tailed)  0,0000001  <  0,05  yang  berarti memiliki  perbedaan  secara  signifikan  antara
perusahaan BUMN dengan BUMS dari tahun 2020- 2022.  Berikut  merupakan  data  QR  dari  tahun  ke tahun:

## Table 7 Quick Ratio Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Quick Ratio Rata rata QR 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 53,592 58,69 66,3 59,528 Indofarma Tbk. 118,31 103,1 62,89 94,769 Phapros Tbk. 57,384 83,33 93,56 78,092 Rata Rata 76,429 81,71 74,25 Merck Tbk. 135,56 175,7 178,4 163,225 Kalbe Farma Tbk. 298,27 300,6 218,5 272,466 Tempo Scan Pacific Tbk. 221,76 244,3 184,2 216,768 Pyridam Farma Tbk 174,99 71,67 111,2 119,299 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 184,55 184,3 194,9 187,904 Industri Jamu dan Farmasi Sido 311,16 329,4 305,3 315,275 Soho Global Health Tbk. 130,91 134,4 143,5 136,267 Rata Rata 208,17 205,8 190,9
Perusahaan  farmasi  BUMN  dan  BUMS mengalami  peningkatan  dan  penurunan  sepanjang tahun  2020-2022.  Rasio  QR  pada  farmasi  BUMN sempat mengalami kenaikan di tahun 2021 dengan nilai rata rata 81,71 tetapi mengalami penurunan saat pasca pandemi ditahun 2022 dengan nilai rata rata 74,25.  Hal  ini  hampir  sama  dialami  oleh  farmasi BUMS yang mengalami penurunan dari tahun 2020- 2022. Tetapi jika dilihat pada tabel 4.4 uji statistik deskriptif  perusahaan  farmasi  BUMN  hanya mendapatkan nilai max 118,31 dengan mean 77,46 sedangkan  perusahaan  farmasi  BUMS  lebh  tinggi yang  memperoleh  nilai  max  329,40  dengan  mean 201,60. Hal ini tidak sejalan dengan hipotesis yang penulis  nyatakan  berdasarkan  pada  penelitian (Rahmawati,  2022)  yang  menyatakan  tidak memiliki  perbedaan  secara  signifikan  antara perusahaan BUMN dengan BUMS dari tahun 2020- 2022.. Tetapi sejalan dengan penelitian (Atmaja & Davianti, 2022) yang menyatakan perbandingan rata rata yang diperoleh farmasi BUMN sebanyak 0,93 sedangkan  farmasi  BUMS  mendapatkan  rata  rata lebih tinggi yakni 2,32 selama 2016-2020.
Dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan farmasi  BUMS  dapat  lebih  baik  dalam  mengelola aset  lancarnya  tanpa  melibatkan  persediaan  untuk melunasi  utang  jangka  pendeknya.  Sebaliknya perusahaan  BUMN  tertinggal  jauh  dalam mengoptimalkan  asset  lancarnya  tanpa  melibatkan persediaan  dalam  melunasi  jangka  pendeknya. Berdasarkan  pada  uraian  kenaikan  dan  penurunan CR farmasi BUMN dan BUMS, perusahaan BUMN mengalami  selisih  yang  jauh  dengan  BUMS disebabkan  kemampuan  membayar  hutang  jangka pendek  farmasi  BUMN  bertumpu  pada  persediaan yang meningkat pesat, sedangkan rasio QR melihat potensi  aset  lancar  tanpa  melibatkan  persediaan.
Sementara  kondisi  penerimaan  kas  menurun  dan akun  piutang  juga  menurun.  Perusahaan  BUMS tidak  bergantung  pada  persediaan  karena  sudah mendapatkan penjualan yang tinggi.

## Terdapat Perbedaan Debt to Equity Ratio
DER  memperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2- tailed)  0,0002  <  0,05  yang  berarti  terdapat perbedaan  yang  signifikan  rasio  DER  perusahaan farmasi  BUMN  dengan  BUMS  dari  tahun  2020- 2022.  Berikut  merupakan  data  DER  dari  tahun  ke tahun:

## Table 8 Debt to Equity Ratio Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Debt to Equity Ratio Rata rata DER 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 147,2 145,6 117,9 136,896 Indofarma Tbk. 298,1 295,8 1677 756,826 Phapros Tbk. 158,6 148,1 134 146,917 Rata Rata 201,3 196,5 642,8 Merck Tbk. 51,78 50,03 37,03 46,278 Kalbe Farma Tbk. 23,46 20,16 23,28 22,302 Tempo Scan Pacific Tbk. 42,77 40,27 50,04 44,360 Pyridam Farma Tbk 45,01 382,5 243,7 223,741 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 48,24 49,7 43,14 47,026 Industri Jamu dan Farmasi Sido 19,49 17,22 16,43 17,712 Soho Global Health Tbk. 89,49 82,13 84,33 85,313 Rata Rata 45,75 91,71 71,14
Rasio DER perusahaan farmasi BUMN dan BUMS  mengalami  hal  yang  sama  yakni  kenaikan dan  penurunan.  Farmasi  BUMN  mengalami penurunan di tahun 2021 tetapi mengalami kenaikan yang sangat tinggi saat pasca pandemi yakni sebesar 642,8.  Sedangkan  farmasi  BUMS  mengalami kenaikan  pada  tahun  2021  dan  mengalami penurunan  saat  pasca  pandemi  di  tahun  2022. Berdasarkan  tabel  4.4  uji  statistik  deskriptif  rasio DER perusahaan farmasi BUMN lebih baik dengan nilai  max  1676,5  dengan  mean  346,88  sedangkan farmasi  BUMS  memiliki  nilai  max  382,48  dengan nilai  mean  69,53.  Jika  dibandingkan  dengan penelitian (Fatimah et al., 2021) mendapatkan hasil terdapat  perbedaan  yang  signifikan  di  tahun  2019- 2020 dan juga penelitian (Atmaja & Davianti, 2022) menjabarkan rata rata farmasi BUMN lebih unggul dengan  nilai  1,70  dibandingkan  dengan  farmasi BUMS 0,50.
Dapat disimpulkan bahwa BUMN memiliki banyak  hutang  daripada  modal  yang  diperoleh sedangkan  farmasi  BUMS  pada  takaran  yang proporsional  yang  karena  modal  nya  lebih  tinggi
dibandingkan  hutangnya  sehingga  kemampuan melunasi  hutang  jangka  panjangnya  lebih  baik farmasi  BUMS.  Pada  tabel  4.2  terlihat  rata  rata modal dasar dan modal disetor perusahaan BUMN lebih  sedikit  dibandingkan  dengan  BUMS  yang artinya perusahaan BUMS lebih banyak mempunyai modal  dibandingkan  dengan  BUMN.  Dapat disimpulkan  bahwa  struktur  modal  BUMN  60% liabilitas 40% ekuitas. Sedangkan BUMS memiliki struktur modal 30% liabilitas 70% ekuitas Kenaikan  rasio  DER  pada  farmasi  BUMN disebabkan oleh kenaikan total liabilitas yang tidak sebanding  dengan  kenaikan  total  ekuitas.  Bahkan INAF  melaporkan  penurunan  ekuitas  senilai Rp421,96 miliar dikarenakan kerugian berturut dari 2021-2022  sehingga  laba  ditahan  yang  belum ditentukan  akan  dialokasikan  untuk  menutupi kerugian sebisa mungkin (Annual Report Indofarma, 2022).  KAEF  masih  mencatat  kenaikan  ekuitas karena hasil saham baru dari entitas anak KFA tetapi liabilitas masih tinggi daripada ekuitas yang dimiliki (Annual Report KAEF.). Penurunan rasio DER pada farmasi  BUMS  disebabkan  oleh  kenaikan  ekuitas yang diperoleh dari laba ditahan dan keseimbangan liabilitas dari tahun ke tahun.

## Terdapat Perbedaan Total Asset Turnover
TATO  memperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2- tailed) 0,008 < 0,05 artinya terdapat perbedaan yang signifikan  rata  rata  TATO  perusahaan  BUMN dengan  BUMS  dari  tahun  2020-2022.  Berikut merupakan data TATO dari tahun ke tahun:

## Table 9 Total Asset Turnover Perusahan Sub Sektor Farmasi
Nama Perusahaan Total Asset Turnover Rata rata TATO 2020 2021 2022 Kimia Farma Tbk. 56,97 72,4 47,2 58,855 Indofarma Tbk. 100,1 144,2 74,58 106,319 Phapros Tbk. 51,18 57,19 64,69 57,685 Rata Rata 69,43 91,28 62,16 Merck Tbk. 70,53 103,7 108,4 94,208 Kalbe Farma Tbk. 102,4 102,3 106,2 103,653 Tempo Scan Pacific Tbk. 120,5 116,5 108,2 115,042 Pyridam Farma Tbk 121,4 78,21 47,05 82,206 Darya-Varia Laboratoria Tbk. 92,25 91,26 95,42 92,976 Industri Jamu dan Farmasi Sido 86,64 98,82 94,71 93,392 Soho Global Health Tbk. 147,5 175,9 162,9 162,105 Rata Rata 105,9 109,5 103,3
Rasio  TATO  mengalami  kenaikan  dan penurunan.  Pada  perusahaan  farmasi  BUMN mengalami  kenaikan  pada  tahun  2021  tetapi mengalami  penurunan  yang  signifikan  saat  pasca pandemi.  Perusahaan  farmasi  BUMS  mengalami kenaikan  di  tahun  2021  dan  mengalami  sedikit penuruan  di  tahun  2022.  Berdasarkan  tabel  4.4  uji
statistik  deskriptif  farmasi  BUMN  mendapatkan skor max 144,24 dengan mean 74,28. Dibandingkan dengan  BUMS  nilai  max  175,94  dengan  mean 106,22. Hal ini sejalan dengan penelitian (Fatimah et  al.,  2021)  bahwa  terdapat  perbedaan  yang signifikan.

## PENUTUP
perusahaan BUMS lebih efektif dalam upaya mengoptimalkan  asetnya  dibandingkan  dengan perusahaan farmasi BUMN. Hal ini disebabkan oleh tingkat  penjualan  perusahaan  BUMS  yang  tinggi baik  ditahun  2021  maupun  tahun  2022,  meskipun tahun  2022  dikenal  dengan  kondisi  pandemi  yang melandai.  Farmasi  BUMS  mampu  meluncurkan inovasi  produk  serta  strategi  pemasaran  yang  baik dengan  memperhitungkan  beban  operasional  dan beban  pokok  penjualan  secara  proporsional. Sehingga kenaikan dan penurunan total aset masih diikuti secara baik dengan kenaikan dan penurunan penjualan.  Sementara  pada  farmasi  BUMN mendapatkan peningkatan aset yang diikuti dengan penurunan  penjualan  terutama  laba  bersih  yang negatif.
Hal ini selaras dengan teori yang dinyatakan oleh (Subramanyam & Wild, 2014) bahwa terdapat hubungan antara rasio TATO dengan rasio ROA dan NPM. Peristiwa yang terjadi adalah semakin besar perusahaan  dalam  meningkatkan  penjualan  adalah hasil  dari  penggunaan  aset.  Jika  penggunaan  aset semakin  produktif  diikuti  dengan  kenaikan penjualan  maka  perusahaan  dikatakan  memiliki perputaran  aset  yang  optimal  karena  dapat mencerminkan penjualan yang tinggi.
Kesimpulan dan Saran Penelitian ini mendapatkan hasil perusahaan farmasi  BUMN  lebih  baik  dalam  kemampuan melunasi hutang jangka panjang nya dengan fokus melakukan  pengelolaan  ekuitas  serta  liabilitas dengan baik yang dibuktikan dari uji Mann-Whitney U  mendapatkan  hasil  terdapat  perbedaan  yang signifikan.  Tetapi  perusahaan  BUMN  tidak  dapat mengelola  aset  nya  dengan  optimal  sehingga mengalami  penurunan  efektifitas  penggunaan  aset dengan  nilai  mean  TATO  yang  lebih  rendah dibandingkan  dengan  nilai  mean  farmasi  BUMS sebanyak serta tidak mampu memanfaatkan aset nya untuk  mendapatkan  keuntung  yang  lebih  optimal karena  mendapatkan  nilai  mean  negatif  pada  rasio NPM  dan  ROA.  Hasil  Uji  beda  Mann-Whitney mendapatkan hasil perbedaan yang signifikan rasio NPM  dan  ROA  antara  farmasi  BUMN  dengan BUMS.
Pengujian  perbandingan  data  rasio  CR  dan QR  farmasi  BUMN  dengan  BUMS.  Pada  Uji Independent  Sampel  t  Test  rasio  CR  dan  QR disimpulkan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan lebih  baik  perusahaan  BUMS  dibandingan  dengan
nilai  mean  farmasi  BUMN.  Maka  perusahaan BUMS  lebih  baik  dalam  kemampuan  melunasi hutang  jangka  pendek  nya  baik  dengan  total  aset lancar  dengan  persedian  maupun  tidak  memakai persediaan.  Implikasi  dari  penelitian  ini  adalah bahwa  perusahaan  dapat  mempertimbangkan melaksanakan  peraturan  kepemerintahan  tanpa mengurangi  profitabilitas  maupun  kerugian  yang ada, sehingga dapat menghasilkan kinerja keuangan yang seimbang.
Penelitian ini hanya terbatas pada perbandingan  sampel  perusahaan  farmasi  BUMN dengan BUMS sehingga belum bisa mencerminkan kinerja perusahaan yang diolah oleh pemerintah dan swasta.  Maka  diharapkan  penelitian  selanjutnya menggunakan  seluruh  perusahaan  BUMN  dan BUMS  agar  mencerminkan  perbandingan  kinerja perusahaan  yang  diolah  oleh  pemerintah  dengan swasta.
Penelitian  ini  juga  terbatas  pada  6  variabel yang  condong  pada  penggunaan  aset  sehingga penelitian lebih banyak mengungkap perbandingan pengelolaan  aset  farmasi  BUMN  dengan  BUMS karena  pada  kondisi  pandemi  covid  sampai  pasca pandemi  paling  berdampak  pada  pengelolaan  aset dan  ekuitasnya  untuk  menghasilkan  laba  dengan kondisi  banyak  saham  yang  turun.  Penelitian  ini belum  menyentuh  rasio  return  on  investment  yang dapat  mencerminkan  pengembalian  investasi perusahaan  dalam  memperoleh  labanya  dan  juga belum  menyentuh  rasio  market  value  yang  dapat mencerminkan  penilaian  pasar  terhadap  saham perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini, D., Khoiriawati, N., Syariah, P. A., Ekonomi,
F., Islam, B., Islam, U., Sayyid, N., Rahmatullah, A., Mayor, T. J., Timur, S., 46, N., Tulungagung, K.,  &  Timur,  J.  (2023).  ANALISIS  RASIO LIKUIDITAS, RASIO PROFITABILITAS DAN RASIO  AKTIVITAS  UNTUK  MENILAI KINERJA  PERUSAHAAN. Jurnal  Ekonomi Pembangunan  STIE  Muhammadiyah  Palopo , 9 (1). Annual Report DVLA 2022. (n.d.). Annual Report DVLA 2022 . Annual  Report  Indofarma.  (2022). Annual  Report  PT Indofarma . Annual Report KAEF. (n.d.). Annual Report KAEF 2022 . www.kimiafarma.co.id
Annual  Report  Priyadama  Farma  2022.  (n.d.). Annual Report Priyadama Farma 2022 . Annual  Report  SIDO  MUNCUL.  (n.d.). Annual  Report Sido Muncul 2021 .
Athallah,  D.,  Timuriana,  T.,  &  Fadillah,  H.  (2022).
ANALISIS
KOMPARASI KINERJA KEUANGAN  SEBELUM  DAN  SELAMA PANDEMI  COVID-19  PADA  PERUSAHAAN SUBSEKTOR FARMASI. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi) , 8 (2), 285–296.
Atmaja,  M.  Y.  H.,  &  Davianti,  A.  (2022).  Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi BUMN dan Non- BUMN  Sebelum  dan  Selama  Pandemi. Owner ,
6 (3), 1657–1675.
Azizah,  F.  N.,  &  Rsudianto,  R.  Y.  (2023).  ANALISIS
KOMPARASI KINERJA KEUANGAN SEKTOR FARMASI DAN OTOMOTIF
SEBELUM DAN SELAMA PANDEMI COVID- 19 (S3). Jurnal Akuntansi Bisnis , 16 (2), 187–209.
Dimaggio, P. J., & Powell, W. W. (1983). The Iron Cage Revisited: Institutional Isomorphism and Collective  Rationality  in  Organizational  Fields. Source:  American  Sociological  Review , 48 (2), 147–160.
Ehrhardt,  M.  C.,  &  Brigham,  E.  F.  (2011). Financial Management:  Theory  and  Practice (J.  W. Calhoun, Ed.; 13th ed.). Joe Sabatino.
Fatimah,  A.  N.,  Prihastiwi,  D.  A.,  &  Islamiyatun,  L.
(2021).  ANALISIS  PERBEDAAN  LAPORAN
KEUANGAN TAHUNAN PADA PERUSAHAAN LQ45 SEBELUM DAN SAAT PANDEMI  COVID-19  (S2). Ilmiah  Akuntansi Dan Bisnis , 6 (2), 39–52.
Herianto,  H.,  Lala,  A.  A.  T.,  &  Nurpasila,  N.  (2021). Perilaku Konsumsi Sebelum dan Selama Pandemi Covid-19  di  Indonesia:  Studi  Perbandingan. Journal  of  Islamic  Economics  and  Finance Studies , 2 (1), 94.
Hidayat,  R.  A.,  Shofiyah,  I.,  &  Hendra,  H.  (2022). Comparative  Analysis  of  The  Performance  of Sharia  Banks  and  Conventional  Banks  in Indonesia. AKRUAL: Jurnal Akuntansi , 13 , 2085– 9643.
Jati,  A.  W.,  &  Jannah,  W.  (2022).  Analisis  Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Pandemi dan Saat Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akademi  Akuntansi ,
5 (1),
34–46.
https://doi.org/10.22219/jaa.v5i1.18480 Kementerian  Perindustrian  RI.  (2021). Membangun Kemandirian  Industri  Farmasi  Nasional  Buku Analisis  Pembangunan  Industri-Edisi  II  2021 (2nd ed.). Pusat Data dan Informasi Kementerian
Perindustrian RI.
https://r.search.yahoo.com/_ylt=AwrOrvctO2xlD eIlxJFXNyoA;_ylu=Y29sbwNncTEEcG9zAzME dnRpZAMEc2VjA3Ny/RV=2/RE=1701620654/ RO=10/RU=https%3a%2f%2fkemenperin.go.id %2fdownload%2f26388%2fBuku-Analis- Industri-Farmasi- 2021/RK=2/RS=nmsKEq7DFJorQFFWsHtrs2P N1HY- Menteri  Pertahanan.  (2014). PERATURAN  MENTERI
PERTAHANAN REPUBLIK INDONESIA NOMOR  20  TAHUN  2014  TENTANG  SISTEM KESEHATAN PERTAHANAN
NEGARA . www.djpp.kemenkumham.go.id
Muth, J. F. (1961). Rational Expectations and the Theory of Price Movements. Econometrica , 29 (3), 315– 335. Pemerintah Pusat RI. (2020). Keppres Nomor 11 Tahun 2020 . https://peraturan.bpk.go.id/Details/135058/keppr es-no-11-tahun-2020 Rahmawati,  U.  (2022). ANALISIS  PERBANDINGAN KINERJA  KEUANGANSEBELUM  DAN  SAAT
PANDEMI  COVID-19  DI .  Universitas  Islam Maulana Malik Ibrahim.
Rahmawati, U., & Kholilah, K. (2023). COMPARATIVE ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BEFORE  AND  DURING  THE  COVID-19 PANDEMIC. Jurnal  Aplikasi  Akuntansi , 7 (2), 171–184.
Ri  Kurniati,  E.,  Rudianti,  W.,  Adhi  Nugroho,  T.,  & Tamansiswa Banjarnegara Jln Mayjend Panjaitan No, S. (2022). ANALISIS KINERJA KEUANGAN PT.  KIMIA  FARMA  TBK  DENGAN  PT. INDOFARMA  TBK  SEBELUM  PANDEMI  DAN PADA  SAAT  PANDEMI  COVID-19 (Vol.  13,
Issue 1). Halaman Copyright©2022. https://tambara.e-journal.id/medikonis/index Ruskar, D., Hastuti, S., Wahyudi, H., Dewa Ketut Kerta Widana,  I.,  &  Khoirudin  Apriyadi,  R.  (2021).
LAFIAL: Pandemi COVID-19 Sebagai Momentum  Kemandirian  Industri  Farmasi Menuju Ketahanan Kesehatan Nasional. PENDIPA  Journal  of  Science  Education , 5 (3), 300–308. Sarnita Sadya. (2023, April 13). Kinerja Industri Farmasi Tumbuh Tipis 0,69% pada 2022 .
Dataindonesia.Id. https://dataindonesia.id/industri- perdagangan/detail/kinerja-industri-farmasi- tumbuh-tipis-069-pada-2022
Sayadi,  M.  H.  (2021).  APBN  2020:  ANALISIS KINERJA PENDAPATAN NEGARA SELAMA
PANDEMI COVID-19. JURNAL PERBENDAHARAAN,  KEUANGAN  NEGARA DAN KEBIJAKAN PUBLIK , 6 (2), 159–171. Subramanyam,  K.  R.,  &  Wild,  J.  J.  (2014). Financial statement analysis . McGraw-Hill Irwin. Wahyuni,  S.  T.,  &  Christine,  D.  (2023).  Pengaruh Penjualan dan Beban Pokok Penjualan Terhadap Laba Bersih. Owner , 7 (2), 1553–1568.