## PENGARUH PROFITABILITAS DAN LEVERAGE TERHADAP PENGUNGKAPAN EMISI KARBON SERTA DAMPAKNYA TERHADAP HARGA SAHAM
Irma Sri Lestari
Program Studi Akuntansi, Universitas Jenderal Achmad Yani
Dwi Indah Lestari dwiindah@ak.unjani.ac.id
Program Studi Akuntansi, Universitas Jenderal Achmad Yani

## Abstrak
_______________________________________________________
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis apakah faktor profitabilitas dan Leverage berpengaruh  terhadap  keputusan  perusahaan  dalam  mengungkapkan  Emisi  Karbon  serta dampaknya  terhadap  Harga  Saham.  Fokus  sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020. Penelitian ini menggunakan metode  penelitian  kuantitatif  dengan  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling dengan  sampel  sebanyak  empat  belas  perusahaan  dari  sembilan  tahun  pengamatan sehingga sampel yang diperoleh sebanyak 126 sampel. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang diambil dari annual report dan sustainability report setiap perusahaan. Alat analisis pada penelitian ini menggunakan path analysis. Hasil penelitian ini menunjukan  bahwa  profitabilitas  serta  leverage  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap pengungkapan  emisi  karbon,  secara  langsung  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif terhadap  harga  saham,  sedangkan  leverage  secara  langsung  memiliki  pengaruh  negatif terhadap  harga  saham,  serta  pengungkapan  emisi  karbon  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap harga  saham.  Profitabilitas  secara  tidak  langsung  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham dengan  melewati  pengungkapan  emisi  karbon,  sedangkan  leverage  secara  tidak  langsung memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  harga  saham  dengan  melewati  pengungkapan  emisi karbon.
Kata  Kunci :  Pengungkapan  Emisi  Karbon,  Profitabilitas,  Leverage,  Harga  Saham, Pengungkapan Lingkungan

## THE EFFECT OF PROFITABILITY AND LEVERAGE ON CARBON EMISSIONS DISCLOSURE AND THEIR IMPACT ON STOCK PRICES

## Abstract
This study's focus is on non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the years 2012 to 2020, and it intends to comprehend the effects of profitability and leverage on  carbon  emissions  disclosure  and  their  impact  on  stock  prices.  Purposive  sampling  was used  in  the  research  with  a  sample  of  14  companies,  9  years  of  observation  by  using quantitative research methods. There are 126 samples used in this research. Secondary data from  each  company's  annual  reports  and  sustainability  reports  was  used  in  this  analysis.
Path  analysis  was  the  analytical  technique  in  this  research.  The  results  of  this  study indicated  that  profitability  and  leverage  had  no  effect  on  the  carbon  emission  disclosure, profitability  directly  had  a  positive  effect  on  stock  price,  while  leverage  directly  had  a negative effect on stock prices, and carbon emission disclosure had no effect on stock prices. Profitability  indirectly  has  no  effect  on  stock  prices  by  passing  the  carbon  emission disclosure,  while  leverage  indirectly  has  a  negative  effect  on  stock  price  by  passing  the carbon emission disclosure.
Keywords:  Carbon  Emission  Disclosure,  Profitability,  Leverage,  Stock  Prices,

## Environmental Disclosure

## PENDAHULUAN
Pada era globalisasi seperti saat ini dan perkembangan Ilmu Pengetahuan dan Teknologi (IPTEK) yang semakin pesat secara langsung menyebabkan perkembangan kegiatan industri serta  perekonomian  di  setiap  negara  semakin  pesat  pula.  Namun,  perkembangan  kegiatan industri  tersebut  menimbulkan  permasalahan  baru,  salah  satunya  adalah  pencemaran lingkungan  yang  pada  akhirnya  menjadi  penyebab  dari  perubahan  iklim.  Kegiatan  industri merupakan  aktivitas  manusia  yang  menyumbang  emisi  gas  rumah  kaca  paling  besar  bila dibandingkan  dengan  aktivitas  lain  (Mujiani,  Juardi,  &  Fauziah,  2019).  Perubahan  iklim merupakan  permasalahan  yang  nyata  dan  sangat  mengancam  bagi  keberlangsungan  hidup manusia, sehingga pada tanggal 22 April 2016 dibentuk suatu perjanjian yang dikenal sebagai Paris Agreement. Paris Agreement adalah suatu perjanjian yang dibuat dalam United Nations Framework  Convention  on  Climate  Change (UNFCCC). Paris  Agreement memiliki komitmen  untuk    membatasi  perubahan  suhu  hingga  setidaknya  1,5 o C.  Perubahan  iklim terjadi karena meningkatnya emisi karbon yang bersumber dari hasil pembakaran energi fosil yang menghasilkan karbondioksida (CO 2 ). Hal ini  merupakan salah satu penyebab terjadinya Gas Rumah Kaca (GRK).
Berdasarkan  catatan  hasil  pengukuran  inti  es,  pada  Maret  2021  level  karbondioksida (CO 2 ) telah mencapai 417ppm atau terjadi peningkatan sebesar 50% dari rata-rata tahun 1750- 1800 dengan level karbondioksida (CO 2 ) mencapai sekitar 178 ppm (Betts, 2021). Indonesia sendiri  termasuk  kedalam  10  besar  negara  penyumbang  emisi  GRK  paling  besar  di  dunia, yaitu peringkat ke-8 dengan menghasilkan emisi sebanyak 2,03% dari total emisi global, data tersebut  adalah  data  awal  tahun  2018  yang  dikeluarkan  oleh World  Resources  Institute Indonesia yang  merupakan  lembaga  penelitian  independen  dalam  bidang  lingkungan, ekonomi dan kesejahteraan manusia (Pusparisa, 2021).
Berikut ini merupakan penyebaran total  emisi Gas Rumah Kaca (GRK) Indonesia dari lintas sektor, yaitu:
Gambar 1. Total Emisi GRK Lintas Sektor (MtCO2e/tahun) Sumber : iesr.or.id, 2021
Berdasarkan  Gambar  1.  pada  tahun  2018  sektor  penyumbang  emisi  terbanyak  adalah sektor  persampahan,  kemudian  sektor  pertanian,  serta  sektor  proses  industri  di  peringkat ketiga.  Emisi  GRK  Indonesia  mengalami  peningkatan  sebesar  157%  (jumlah  tersebut  tidak termasuk  penggunaan  lahan)  dari  tahun  1990-2018  yaitu  menjadi  947  MtCO 2 e  (iesr.or.id, 2021).
Fokus  penelitian  ini  terletak    pada  pengungkapan  emisi  karbon  (CO 2 ).  Pengungkapan emisi  karbon  termasuk  ke  dalam  pengungkapan  sukarela.  Firmansyah  &  Triastie  (2021) menjelaskan  bahwa  pengungkapan  sukarela  merupakan  pengungkapan  informasi  tambahan selain informasi yang wajib dicantumkan oleh suatu perusahaan.
Dikarenakan pengungkapan emisi karbon masih  ersifat sukarela, tidak semua indikator diungkapkan  oleh  perusahaan,  bahkan  terdapat  beberapa  perusahaan  yang  tidak  melakukan pengungkapan  emisi  karbon  sama  sekali.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Carbon  Tracker dan Climate  Accounting  Project (CAP),  dapat  diketahui  bahwa  perusahaan penghasil  emisi  terbesar  tidak  mengungkapkan  risiko  mengenai  perubahan  iklim  secara menyeluruh.  70%  dari  107  perusahaan  terdaftar  tidak  mencerminkan  risiko  penuh  akibat perubahan  iklim  dalam  laporan  tahunan  masing-masing  perusahaan  di  tahun  2020.  Diantara 107 perusahaan tersebut terdapat 2 perusahaan Indonesia yaitu PT Aneka Tambang Tbk dan PT Bumi Resources Tbk (Reuters, 2021).
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  pengungkapan  emisi  karbon  diantaranya  adalah profitabilitas  dan leverage (Bae  Choi,  Lee,  &  Psaros,  2013).  Mujiani  et  al.,  (2019) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan dan negatif terhadap carbon emission disclosure sedangkan leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pengungkapan emisi  karbon.  Namun  hal  tersebut  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Saraswati  et  al.,  (2021)  yang  menunjukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan  emisi  karbon.  Lalu  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astiti  &  Wirama  (2020) serta  Irwhantoko  &  Basuki  (2016)  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  negatif signifikan terhadap pengungkapan emisi karbon.
Selain  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  dan leverage, pengungkapan  emisi  karbon  juga mempengaruhi  harga  saham  suatu  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anggraeni (2015)  menunjukan  bahwa  pengungkapan  emisi  karbon  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Ulum et al.,  (2020)  yang  juga  menunjukan  bahwa  pengungkapan  emisi  karbon  berpengaruh  terhadap
harga  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk    untuk  mengetahui  pengaruh  Profitabilitas  dan Leverage  terhadap  Pengungkapan  Emisi  Karbon  serta  Dampaknya  terhadap  Harga  Saham yang  berfokus  pada  perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012-2020.

## TINJAUAN PUSTAKA
Penelitian  ini  menggunakan  teori  legitimasi,  karena  selain  menjaga  hubungan  dengan para  stakeholder,  perusahaan  juga  harus  menjaga  hubungan  yang  harmonis  dengan masyarakat,    hubungan  ini  merupakan  cerminan  teori  legitimasi  dimana  organisasi  secara berkelanjutan mencari cara untuk menjamin operasi mereka berada dalam batasan dan norma yang  berlaku  di  masyarakat  (Ulum,  2017).  Selain  teori  legitimasi,  teori  stakeholder  juga digunakan dalam penelitian ini. Teori stakeholder menegaskan bahwa untuk keberlangsungan usaha  maka  suatu  perseroan  membutuhkan  dukungan  para  stakeholder  sehingga  perusahaan akan  melaksanakan  kegiatan  bisnisnya  dengan  cara-cara  yang  dapat  memuaskan  keinginan para  stakeholder  (Blomquist  &  Deegan,  2006).  Masing-masing  stakeholders  memiliki  hak yang  sama  untuk  mendapatkan  informasi  mengenai  aktivitas  perseroan.  Teori  stakeholder juga  menegaskan  bahwa  suatu  perseroan  tidak  hanya  menjalankan  aktivitas  bisnisnya  untuk kepentingannya sendiri, namun juga harus memberikan manfaat kepada stakeholdernya.
Salah  satu  stakeholder  dari  perusahaan  adalah  pemegang  saham  sehingga  perusahaan harus  meningkatkan  kinerjanya  agar  bisa  meningkatkan  profitabilitas.  Profitabilitas merupakan  rasio  yang  mencerminkan  kemampuan  suatu  perseroan  dalam  menghasilkan keuntungan dari kegiatan usahanya. Semakin tinggi profitabilitas suatu perseroan maka dapat dikatakan  perseroan  tersebut  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik,  selain  itu  profitabilitas yang tinggi juga mencerminkan kinerja manajemennya baik dalam mengelola perusahaan.
Teori  legitimasi  menyatakan  perusahaan  lebih  mengutamakan  persepsi  dan  pengakuan masyarakat  sebagai  dorongan  untuk  melakukan  pengungkapan  informasi  dalam  laporan perusahaan.  Perusahaan  dengan  kondisi  keuangan  yang  baik  cenderung  mengungkapkan emisi  karbon  dengan  lebih  baik.  Yusuf  (2020)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat profitabilitas perusahaan maka akan semakin tinggi pula pengungkapan emisi karbonnya. Hal tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Choi  et  al.,  (2013)  yang  menyatakan  perseroan  akan mampu menyediakan tambahan sumber daya manusia atau keuangan yang dibutuhkan untuk pelaporan sukarela dan akan lebih tahan terhadap tekanan dari pihak eksternal jika perseroan tersebut  memiliki  kondisi  keuangan  yang  baik.  Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  1  dapat dirumuskan sebagai berikut:
H1  :   Terdapat  pengaruh positif  antara  Profitabilitas terhadap Pengungkapan Emisi  Karbon
Rasio leverage digunakan  sebagai  alat  ukur  untuk  mengukur  kemampuan  suatu perusahaan dalam membayar seluruh kewajibannya. Perseroan dengan tingkat leverage yang tinggi  akan  memiliki  risiko  keuangan  yang  juga  tinggi  karena  perusahaan  berpotensi  gagal membayar  hutangnya.  Perusahaan  dengan  struktur  kinerja  keuangan  yang  buruk  akan mengurangi  pengungkapan  informasi  yang  membutuhkan  biaya,  salah  satunya  seperti pengungkapan GRK.. Luo dalam Farida & Sofyani (2018) menyatakan bahwa:
“Perusahaan dengan leverage yang tinggi akan lebih berhati-hati dalam mengurangi dan mengungkapkannya terutama menyangkut mengenai pengeluaran-pengeluaran yang berkaitan dengan pengungkapan dan tindakan pencegahan emisi karbon”.
Teori stakeholder menegaskan  bahwa  suatu  perseroan  tidak  hanya  menjalankan aktivitas  bisnisnya  untuk  kepentingannya  sendiri,  namun  juga  harus  memberikan  manfaat kepada stakeholdernya. Sehingga perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi cenderung akan  mengutamakan  tanggung  jawabnya  kepada  para  kreditur  untuk  membayar  hutangnya. Hal ini menyebabkan semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan maka pengungkapan emisi  karbon  perusahaan  tersebut  semakin  rendah.  Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  1 dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2  :   Terdapat pengaruh negatif antara leverage terhadap Pengungkapan Emisi Karbon Selain leverage, profitabilitas  suatu  perusahaan  merupakan  salah  satu  indikator  yang diperhatikan  oleh  investor  dalam  melakukan  transaksi  di  pasar  modal,  karena  profitabilitas menunjukan  seberapa  baik  kinerja  perusahaan.  Nilai  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukan bahwa perusahaan dapat menghasilkan laba yang tinggi dengan memanfatkan asetnya secara optimal.  Hal  ini  menyebabkan  para  investor  lebih  tertarik  untuk  berinvestasi  di  perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi. Nilai profitabilitas yang tinggi akan menarik para investor. Fenomena  ini  dapat  dilihat  pada  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  pada  umumnya memiliki harga saham  yang  semakin meningkat  akibat transaksi  yang terjadi di  pasar modal (Rarindra & Saputra, 2020). Berdasarkan uraian diatas, hipotesis 3 dapat dirumuskan sebagai berikut:
H3  :  Terdapat pengaruh positif antara profitabilitas terhadap harga saham
Leverage merupakan  salah  satu  analisis  yang  dapat  mencerminkan  komposisi  utang suatu perusahaan. Dimana perusahaan dengan leverage yang tinggi mencerminkan pendanaan perusahaan  tersebut  didominasi  oleh  modal  yang  bersumber  dari  utang  perusahaan.  Para investor  cenderung  tidak  tertarik  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  dengan  tingkat leverage yang  terlalu  tinggi.  Nilai leverage yang  tinggi  mencerminkan  risiko  keuangan  suatu perusahaan yang juga tinggi. Berdasarkan uraian diatas, hipotesis 4 dapat dirumuskan sebagai berikut:
H4  :  Terdapat pengaruh negatif antara Leverage terhadap Harga Saham
Pada  akhirnya  pengungkapan  emisi  karbon  merupakan  salah  satu  strategi  untuk mempertahankan  serta  meningkatkan  citra  perusahaan.  Dengan  citra  yang  baik,  perusahaan dapat  memaksimalkan  pendanaan  dan  juga  memanfaatkan  asetnya  sehingga  dapat  menarik minat  investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  sejalan  dengan  beberapa penelitian terdahulu, salah satunya adalah penelitian yang dilakukan oleh Epstein & Freedman (1994)  dimana  berdasarkan  hasil  survei  diketahui  bahwa  investor  individual  atau  pemegang saham  non-institusional  lebih  tertarik  jika  perusahaan  melakukan  pengungkapan  informasi mengenai  aspek-aspek  yang  berhubungan  dengan  kegiatan  sosial,  salah  satunya  yaitu pengungkapan emisi karbon. Berdasarkan uraian diatas, hipotesis 5 dapat dirumuskan sebagai berikut:
H5  :  Terdapat  pengaruh  positif  Pengungkapan  Emisi  Karbon  terhadap  Harga  Saham Berdasarkan  teori  legitimasi,  perusahaan  akan  lebih  mengutamakan  pandangan masyarakat  sebagai  acuan  untuk  mengungkapkan  emisi  karbon.  Perusahaan  dengan  kondisi keuangan  yang  baik  cenderung  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  lebih  luas  jika
dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  memiliki  kondisi  keangan  yang  buruk.  Perusahaan yang  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  lebih  luas  kemungkinan  besar  akan mendapatkan predikat kinerja lingkungan yang baik dari Kementerian Lingkungan Hidup dan mendapatkan  legitimasi  dari  masyarakat,  sehingga  pada  akhirnya  citra  perusahaan  di  mata investor  atau  pasar  modal  akan  lebih  baik  dan  juga  mendapatkan  respon  positif  di  pasar modal.  Respon  positif  tersebut  ditandai  dengan  meningkatnya  harga  saham  perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, hipotesis 6 dapat dirumuskan sebagai berikut:
H6  :  Terdapat  pengaruh  tidak  langsung  Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  dengan melewati  Pengungkapan Emisi Karbon
Berdasarkan teori legitimasi, perusahaan akan mendapatkan legitimasi dari masyarakat jika melakukan pengungkapan secara luas, sehingga pada akhirnya  citra  perusahaan di  mata investor  atau  pasar  modal  akan  lebih  baik.  Namun,  tetap  saja  pada  akhirnya  jika  komposisi keuangan  perusahaan  buruk  dan  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  secara  luas  hal tersebut akan menyebabkan ketertariakan investor maupun calon investor menjadi berkurang, karena  dengan  leverage  yang  tinggi  maka  risiko  kewajiban  perushaan  juga  semakin  tinggi serta membutuhkan biaya jika melakukan pengungkapan emisi karbon yang lebih luas maka laba  perushaaan  akan  seakin  berkurang  dan  keuntungan  yang  dipeorleh  investor  pada akhirnya  akan  berkurang  juga.  Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  7  dapat  dirumuskan sebagai berikut :
H7  :  Terdapat  pengaruh tidak langsung Leverage terhadap Harga Saham  dengan melewati Pengungkapan Emisi Karbon
Berikut ini merupakan model penelitian dalam penelitian ini:
Gambar 2. Model Penelitian Sumber : Peneliti, 2021

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  kuantitatif,  dimana  data  yang  digunakan merupakan  data  sekunder  yang  bersumber  dari annual  report serta sustainability  report perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020 serta jurnal, buku, dan berbagai karya tulis lainnya yang mendukung data penelitian ini.
Path  Analysis dilakukan  untuk  menganalisis  data,  dimana  sebelum  dilakukan  uji statistik  terlebih  dahulu  dilakukan  analisis  statistik  deskriptif.  Seluruh  pengujian  statistik dalam  penelitian  ini  dibantu  dengan  menggunakan  program  computer  untuk  membantu analisis statistik.
Model Path Analysis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model mediasi melalui variabel  perantara  ( variabel  intervening )  dimana  variabel  pengungkapan  emisi  karbon  (Y)
Profitabilitas (ROA) Leverage (DER) Pengungkapan Emisi Karbon Harga Saham
sebagai  variabel  intervening  dapat  menyebabkan  perubahan  pengaruh  variabel  independen (profitabilitas dan leverage) terhadap variabel dependen (harga saham).
Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah non probability sampling .  Dalam  penelitian  ini  peneliti  menggunakan  metode purposive  sampling .  Populasi data  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2012-2020,  dimana  berdasarkan  hasil purposive  sampling didapatkan  14 emiten yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Berikut ini adalah kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini:
1. Perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2020 (sebanyak 595 perusahaan)
2. Perusahaan Non  Finance yang  mempublikasikan  secara  lengkap  sustainability  report dari tahun 2012-2020
3. Perusahaan Non  Finance yang  tercantum  dalam  lampiran  Keputusan  Menteri Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  Republik  Indonesia  tentang  Hasil  Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup tahun 2012-2020 Penelitian ini mengandung 4 variabel, yaitu profitabilitas dan leverage sebagai variabel independen, harga saham sebagai variabel dependen, dan pengungkapan emisi karbon sebagai variabel intervening. Profitabilitas merupakan salah satu analisis yang dapat digunakan untuk mengetahui  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan, Return  on  Assets (ROA)  digunakan  dalam penelitian  ini  untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan.  Sutrisno  (2017)  mendefinisikan Return  on  Assets sebagai  alat  ukur  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan profit dengan semua aset yang dimiliki oleh perusahaan. Variabel kedua dalam penelitian  ini  adalah  leverage,  yaitu  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  komposisi kewajiban serta menganalisis kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajibannya, Debt  to  Equity  Ratio (DER)  digunakan  untuk  mengukur  proporsi  utang  terhadap  ekuitas, dimana  rasio  terebut  juga  berfungsi  untuk  mengetahui  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan  jaminan  liabilitas  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian.  Variabel  ketiga adalah harga saham,  dimana dalam penelitian ini harga saham  yang digunakan adalah harga saham perusahaan pada saat atau setelah laporan perusahaan dipublikasikan di website Bursa Efek  Indonesia.  Variabel  terakhir  yaitu  pengungkapan  emisi  karbon  yang  merupakan  salah satu Corporate  Social  Responsibility yang  diungkapkan  dalam sustainability  report . Pengungkapan  emisi  karbon  termasuk  kedalam  pengungkapan  sukarela  sehingga  perseroan masih  banyak  yang  belum  sepenuhnya  melakukan  pengungkapan  tersebut,  bahkan  terdapat perusahaan yang tidak melakukan pengungkapan emisi karbon. Pengungkapan Emisi Karbon pada  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  18  indikator  yang  merupakan  hasil pengembangan  dari  lembar  permintaan  informasi  yang  diberikan  oleh Carbon  Disclosure Project (CDP) dimana indikator-indikator tersebut dikelompokan menjadi lima kategori yaitu climate  change:  risk  and  opportunities,  GHG  emissions  accounting,  energy  consumption accounting,  GHG  reduction  and  cost, dan carbon  emission  accountability (Bae  Choi  et  al., 2013).
13,21% 9,10% 7,85% 3,57% 5,10% 4,99% 6,31% 5,03% 4,10% 1,00% 3,00% 5,00% 7,00% 9,00% 11,00% 13,00% 15,00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2012-2020.  Penetapan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan metode purposive  sampling ,  dimana  berdasarkan  metode  tersebut  diperoleh  14  perusahaan Non Finance yang memenuhi kriteria sampel.
Tabel 1. Sampel Penelitian
Kriteria Total Perusahaan Non Finance yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2012-2020 595 Perusahaan  yang  tidak  mempublikasikan sustainability  report secara lengkap dari tahun 2012-2020 (579) Perusahaan Non  Finance yang  tidak  tercantum  dalam  lampiran Keputusan  Menteri  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  Republik Indonesia  tentang  Hasil  Penilaian  Peringkat  Kinerja  Perusahaan  dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup tahun 2012-2020 (2) Jumlah emiten yang memenuhi kriteria 14
Sumber : Peneliti, 2021
Berikut  ini  merupakan  rata-rata  pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan Non  Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020:
Gambar 3. Rata-Rata Profitabilitas
Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan Gambar 3. diatas dapat diketahui bahwa rata-rata perusahaan Non Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  profitabilitas  yang  cenderung  menurun selama  tahun  2012-2020,  dimana  pada  tahun  2012  rata-rata  profitabilitasnya  adalah  sebesar 13,21%,  lalu  mengalami  penurunan  hingga  tahun  2015  dimana  profitabilitasnya  menjadi sebesar  3,57%.  Pada  tahun  2016  mengalami  peningkatan  namun  di  tahun  berikutnya  terjadi penurunan  kembali.  Pada  tahun  2018  rata-rata  profitabilitas  perusahaan  mengalami peningkatan yaitu menjadi 6,31% namun 2 tahun berikutnya mengalami penurunan kembali, dimana  pada  tahun  2020  rata-rata  profitabilitas  perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2020  adalah  4,10%.  Penurunan  profitabilitas  yang  terjadi pada  tahun  2020  salah  satunya  disebabkan  oleh  adanya  pandemi  covid-19  yang  berdampak terhadap penurunan penjualan.
Berikut  ini  merupakan  rata-rata  pertumbuhan  leverage  perusahaan Non  Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020:
64,29% 69,05% 69,44% 66,67% 63,49% 62,70% 60,32% 69,05% 70,63% 50,00% 55,00% 60,00% 65,00% 70,00% 75,00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Gambar 4. Rata-Rata Leverage
Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan Gambar 4. diatas, dapat diketahui bahwa rata-rata perusahaan Non Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  leverage  sebesar  66,75%  pada  tahun  2012, lalu  mengalami  fluktuasi  hingga  tahun  2016  dimana  leveragenya  menjadi  sebesar  81,13%. Sementara itu pada tahun 2017 hingga tahun 2020 terus mengalami peningkatan, dimana pada tahun 2020 rata-rata leverage perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020 adalah 98,28%. Walaupun rata-rata leverage perusahaan selama tahun 2012- 2020  cenderung  mengalami  peningkatan,  namun  Andhani  (2019),  menyatakan  bahwa semakin  kecil  leverage  maka  semakin  baik,  dimana  komposisi  yang  ideal  untuk  Debt  to Equity  Ratio  adalah  di  bawah  angka  100%  atau  angka  1,  sehingga  dapat  disimpulkan  pada tahun 2020 perusahan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020 memiliki rata-rata leverage yang ideal.
Berikut  ini  merupakan  rata-rata  pertumbuhan  pengungkapan  emisi  karbon  perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020 :
Gambar 5. Rata-Rata Pengungkapan Emisi Karbon
Sumber : Penulis, 2022
Berdasarkan Gambar 5. diatas, dapat diketahui bahwa rata-rata perusahaan Non Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  sebesar 64,29% pada tahun 2012, lalu mengalami  peningkatan pada tahun 2013.  Namun  pada tahun 2014-2018  terus  mengalami  penurunan,  dimana  pada  tahun  2018  rata-rata  perusahaan melakukan pengungkapan emisi karbon sebesar 60,32%. Lalu pada tahun 2019-2020 kembali
66,75% 80,86% 81,99% 89,70% 81,13% 86,08% 92,74% 96,83% 98,28% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 100,00% 110,00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Rp5.985,95 Rp6.418,45 Rp4.627,65 Rp4.597,27 Rp4.741,62 Rp5.840,00 Rp5.951,96 Rp3.930,90 Rp5.205,24 2.500,00 3.000,00 3.500,00 4.000,00 4.500,00 5.000,00 5.500,00 6.000,00 6.500,00 7.000,00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 D al am R upi ah
mengalami  peningkatan,  dimana  pada  tahun  2020  rata-rata  perusahaan  melakukan pengungkapan  emisi  karbon  sebesar  70,63%.  Masih  banyaknya  perusahaan  yang  belum konsisten  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  serta  belum  adanya  perusahaan  yang melakukan  pengungkapan  secara  penuh  terjadi  karena  pengungkapan  emisi  karbon  sendiri termasuk kedalam pengungkapan sukarela.
Berikut  ini  merupakan  rata-rata  pertumbuhan  pengungkapan  emisi  karbon  perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020 :
Gambar 6. Rata-Rata Harga Saham
Sumber : Penulis, 2022
Berdasarkan  Gambar  6.  diatas,  rata-rata  harga  saham  perusahaan Non  Finance yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2012  hingga  2020  mengalami fluktuasi,namun  cenderung  mengalami  peningkatan.  Pada  tahun  2012  rata-rata  harga sahamnya  adalah  Rp  5.985,95  dan  di  tahun  terakhir  menjadi  Rp  5.205,24.  Pada  dasarnya harga  saham  suatu  perusahaan  mengalami  fluktuasi  setiap  harinya  karena  harga  saham ditentukan  oleh  pelaku  pasar  dengan  kata  lain  naik  turunnya  harga  saham  salah  satunya disebabkan  oleh  respon  investor  dalam  pembelian  saham  suatu  perusahaan  dalam  suatu waktu.
Berikut ini merupakan hasil dari pengujian statistik deskriptif masing-masing variabel:
Tabel 2. Statistik Deskriptif
N Min Max Mean Std. Deviation Profitabilitas 126 -5,50% 30,42% 6,5818% 6,80847% Leverage 126 3,00% 300,00% 86,0387% 58,16011 Pengungkapan Emisi Karbon 126 16,67% 94,44% 66,1817% 17,76416% Harga Saham 126 182,00 28000,00  5255,4491% 5645,66723% Valid N (listwise) 126
Sumber : Data diolah, 2022
Hasil  analisis  dengan  menggunakan  statistik  deskriptif  menunjukan  bahwa  variabel profitabilitas  (X1)  yang  diukur  dengan  menggunakan Return  on  Assets memiliki  nilai
minimum -5,50% yang dimiliki oleh PT Aneka Tambang Tbk, sedangkan nilai maksimumnya adalah  30,42%  yang  dimiliki  oleh  PT  Perusahaan  Gas  Negara  Tbk,  dengan  nilai  rata-rata 6,5818%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan Non  Finance yang  menjadi  sampel menghasilkan  laba  rata-rata  sebesar  6,5818%  artinya  sampel-sampel  profitabilitas  memiliki nilai yang positif. Nilai standar deviasi sebesar 6,80847% menunjukan bahwa pada penelitian ini  jarak  pada  setiap  data  tidak  jauh  dengan  nilai  rata-rata.  Lalu  variabel  leverage  (X2) menunjukan  nilai  minimum  3%  yang  dimiliki  oleh  PT  Vale  Indonesia  Tbk  dan  nilai maksimumnya  300%  yang  dimiliki  oleh  PT  Indika  Energi  Tbk  dengan  nilai  rata-rata 86,0387%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan Non  Finance yang  menjadi  sampel memiliki  rata-rata  utang  sebesar  86,0387%  artinya  sampel-sampel  leverage  memiliki  nilai yang positif. Nilai standar deviasi sebesar 58,16011% menunjukan bahwa pada penelitian ini jarak  pada  setiap  data  tidak  jauh  dengan  nilai  rata-rata.  Kemudian  variabel  pengungkapan emisi karbon (Y) memiliki nilai minimum 16,67% yang dimiliki oleh PT Indika Energi Tbk sedangkan  nilai  maksimumnya  adalah  94,44%  yang  dimiliki  oleh  PT  Indah  Kiat  Pulp  and Paper  Tbk  dengan  nilai  rata-rata  66,1817%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan Non Finance yang  menjadi  sampel  rata-rata  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  sebanyak 86,0387%  item,  artinya  sampel-sampel  pengungkapan  emisi  karbon  memiliki  nilai  yang positif. Nilai standar deviasi sebesar 17,76416% menunjukan bahwa pada penelitian ini jarak pada setiap data tidak jauh dengan nilai rata-rata. Variabel (Z) atau harga saham menunjukan nilai minimum 182 dan nilai maksimumnya 28.000 dengan nilai rata-rata 5.255,4491. Hal ini menunjukan  bahwa  perusahaan Non  Finance yang  menjadi  sampel  rata-rata  harga  saham setelah  melakukan  pelaporan  adalah  sebesar  Rp  5.255,4491,  artinya  sampel-sampel  harga saham  memiliki  nilai  yang  positif.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  5.645,66723  menunjukan bahwa pada penelitian ini jarak pada setiap data tidak jauh dengan nilai rata-rata.
Tabel  3. Hasil Path  Analysis Pengaruh  Profitabilitas  dan Leverage terhadap  Pengungkapan
Emisi Karbon Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,052 a ,003 -,014 17,88376% Coefficients a Model Unstandardized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. 1 (Constant) 67,931 3,800 17,878 ,000 Profitabilitas -,140 ,250 -,054 -,559 ,577 Leverage -,010 ,029 -,032 -,329 ,742
Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan  hasil  pengujian  koefisien  jalur  pada  model  pertama  diketahui  thitung variabel  profitabilitas  adalah  -0,559  sedangkan  ttabel  sebesar  1,6570  (t hitung <t tabel ),  dan  nilai signifikansi variabel sebesar 0,577 yang berarti lebih besar dari nilai probabilitas yaitu 0,05. Maka berdasarkan hasil pengujian tersebut Ho diterima dan Ha ditolak, artinya profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap pengungkapan emisi karbon.
Ditolaknya  hipotesis  Ha  terjadi  karena  tidak  relevannya  laba  perusahaan  dengan  biaya yang  harus  dikeluarkan  untuk  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon.  Hasil  tersebut  juga sejalan  dengan  teori  legitimasi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  tetap  melakukan
pengungkapan  emisi  karbon  walaupun  dengan  profitabilitas  yang  rendah  hal  tersebut dilakukan  untuk  menarik  investor  serta  membangun  citra  yang  baik  untuk  mendapatkan legitimasi  dari  masyarakat.  Hasil  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Irwhantoko  &  Basuki (2016)  yang  menyatakan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  pengungkapan emisi karbon.
Untuk  variabel leverage diketahui  bahwa  t  hitung  -0,329  yang  lebih  kecil  dari  ttabel yaitu 1,6570, serta nilai signifikansi variabel sebesar 0,742 yang berarti lebih besar dari nilai probabilitas  yaitu  0,05.  Maka  berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  Ho  diterima  dan  Ha ditolak, artinya leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap pengungkapan emisi karbon.
Besar  kecilnya leverage suatu  perusahaan  tidak  mempengaruhi  tingkat  pengungkapan emisi  karbon,  karena  terdapat  perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  rendah  namun pengungkapan  emisi  karbonnya  lebih  rendah  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang memiliki leverage yang tinggi dan begitupun sebaliknya. Hal tersebut dibuktikan pada tahun 2020  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  memiliki  tingkat leverage 23%  namun  hanya melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  sebanyak  50%,  jumlah  tersebut  lebih  kecil  jika dibandingkan dengan pengungkapan emisi karbon yang dilakukan oleh PT Indika Energi Tbk yang memiliki tingkat leverage 300% pada tahun yang sama, dimana pengungkapannya yaitu 61,11%. Namun pengungkapan PT Indika Energi Tbk tersebut lebih rendah jika dibandingkan dengan  PT  Indah  Kiat  Pulp  and  Paper  yang  memiliki  tingkat leverage 99,90%  dimana pengungkapan  emisi  karbon  yang  dilakukan  adalah  94,44%.  Sehingga  hal  tersebut bertentangan  dengan  teori  stakeholder  yang  menyatakan  suatu  perusahaan  dengan  tingkat leverage yang tinggi akan berhati-hati dalam melakukan pengungkapan sukarela karena lebih mengutamakan  kepentingan  stakeholdernya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Saraswati  et al.,  (2021) dan  Saptiwi  (2019)  yang juga mengemukakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap pengungkapan emisi karbon.
Dari  hasil  perhitungan  path  analysis  model  pertama  juga  dapat  dilakukan  perhitungan nilai error (e 1 ), yaitu : 𝑒 𝑖 = √1 − 𝑅 2 𝑒 1 = √1 − (0,003) 2 𝑒 1 = √0,997 𝑒 1 = 0,998
Hasil nilai error sebesar 0,998 memiliki arti bahwa jumlah varian variabel profitabilitas dan  leverage  yang  tidak  diteliti  dalam  model  pertama  dan  berpengaruh  terhadap  variabel pengungkapan  emisi  karbon  adalah  sebesar  0,998.  Nilai error yang  sangat  tinggi  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  beberapa  variabel  lain  yang  berpengaruh  terhadap pengungkapan emisi karbon.
Berikut  ini  merupakan  hubungan  empiris  profitabilitas  dan leverage terhadap pengungkapan emisi karbon berdasarkan hasil Path Analysis :
Gambar 7. Hubungan Empiris Model I
Sumber : Penulis, 2022 -0,054 -0,032 Profitabilitas Leverage Pengungkapan Emisi Karbon
Tabel  1. Hasil Path  Analysis Pengaruh  Profitabilitas, leverage ,  dan  Pengungkapan  Emisi Karbon terhadap Harga Saham
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,509 a ,259 ,241 4918,48819 Coefficients a Model Unstandardized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. 1 (Constant) 5172,748 1982,381 2,609 ,010 Profitabilitas 305,247 68,873 ,368 4,432 ,000 Leverage -24,038 8,056 -,248 -2,984 ,003 Pengungkapan Emisi Karbon 2,143 24,798 ,007 ,086 ,931
Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan  hasil  pengujian  koefisien  jalur  pada  model  kedua  untuk  variabel profitabilitas  diperoleh  thitung  4,432  (positif)  sedangkan  ttabel  sebesar  1,6570,  serta  nilai signifikansi  variabel  sebesar  0,000  yang  berarti  lebih  kecil  dari  nilai  probabilitas  yaitu  0,05. Maka  berarti  t hitung >t tabel maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Perusahan yang memiliki kecenderungan Return  on  Assets yang  tinggi  akan  memiliki  peningkatan  harga  saham  yang lebih  cepat  dikarenakan  oleh  permintaan  investor  terhadap  saham  perusahaan  tersebut  yang cukup  tinggi.  Kondisi  tersebut  menyebabkan Return  on  Assets berpengaruh  signifikan  dan dapat meningkatkan harga saham. Jadi, dapat disimpulkan bahwa kenaikan profitabilitas akan diikuti  dengan  kenaikan  harga  saham  dan  berlaku  sebaliknya.  Hal  tersebut  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh (Asmirahanto & Yuliawati, 2015; Gunarso, 2014; Rarindra & Saputra,  2020;  Zaki,  Shabri  M.,  &  Islahuddin,  2017)  yang  menyatakan  bahwa Return  on Assets memiliki  pengaruh  positif  terhadap  harga  saham  akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Anastasia, Wijayanti, & Gunawan, 2003).
Sementara  itu,  variabel leverage memiliki  t  hitung  -2,432  (negatif)  sedangkan  t tabel sebesar 1,6570, serta nilai signifikansi variabel sebesar 0,003 yang berarti lebih kecil dari nilai probabilitas  yaitu  0,05.  Maka  berarti  t hitung >t tabel maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima. Berdasarkan  hasil  tersebut  maka leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga saham. Perusahan yang memiliki Debt to Equity yang tinggi cenderung akan memiliki harga saham  yang rendah dikarenakan para investor tidak ingin menanggung risiko  yang mungkin terjadi  karena  sumber  modal  terbesar  bersumber  dari  utang  sehingga  minat  investor  akan saham  perusahaan  tersebut  akan  berkurang  dan  menyebabkan  harga  saham  menjadi  rendah. Kondisi tersebut menyebabkan Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap harga  saham.  Semakin  rendah  leverage  suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi  harga  saham perusahaan  tersebut.  Jadi,  dapat  disimpulkan  bahwa  kenaikan leverage akan  diikuti  dengan penurunan  harga  saham  dan  sebaliknya.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh (Asmirahanto & Yuliawati, 2015; Cai & Zhang, 2011; Djazuli, 2017; Rarindra &  Saputra,  2020;  Saptiwi,  2019)  dimana  keseluruhan  penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa
Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Akan  tetapi  hasil penelitian ini berlawanan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Gunarso, 2014; Zaki et al., 2017) yang menyatakan bahwa leverage tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham.
Sementara  itu,  variabel  pengungkapan  emisi  karbon  memiliki  t hitung 0,086  sedangkan t tabel sebesar 1,6570, serta nilai signifikansi variabel sebesar 0,931 yang berarti lebih kecil dari nilai  probabilitas  yaitu  0,05.  Maka  berarti  t hitung <t tabel maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak. Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  pengungkapan  emisi  karbon  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham.  Pengungkapan  emisi  karbon  yang  membutuhkan  biaya  yang  cukup besar dapat menjadi penyebab pengungkapan emisi karbon tidak berpengaruh terhadap harga saham, karena pada akhirnya biaya tersebut akan mengurangi laba. Masih banyaknya investor yang  lebih  memperhatikan  laba  perusahaan  sebelum  melakukan  investasi  karena  harapan yang besar untuk mendapatkan capital gain , sehingga jika laba berkurang karena biaya yang digunakan untuk pengungkapan emisi karbon maka keuntungan yang diperoleh investor juga akan  berkurang,  sehingga  hal  tersebut  menyebabkan  harga  saham  mengalami  penurunan. Sehingga  variabel  pengungkapan  emisi  karbon  tidak  menunjukan  pengaruh  terhadap  harga saham suatu perusahaan.
Berikut  ini  merupakan  hubungan  empiris  profitabilitas,  leverage,  dan  pengungkapan emisi karbon terhadap harga saham berdasarkan hasil Path Analysis :

## Gambar 8. Hubungan Empiris Model II
Sumber : Penulis, 2022
Berdasarkan  hasil  pengujian  koefisien  jalur  pada  model  kedua  dimana  pengaruh  tidak langsung profitabilitas terhadap harga saham adalah sebesar  -0,000378 sedangkan  pengaruh langsung sebesar 0,368, artinya pengaruh tidak langsung lebih kecil dari pengaruh langsung (- 0,000378  <  0,368)  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  sehingga  secara  tidak  langsung profitabilitas melalui pengungkapan emisi karbon tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.  Oleh  karena  itu  dapat  disimpulkan  bahwa  pengungkapan  emisi  karbon  merupakan variabel  intervening bagi  profitabilitas  yang  tidak  mempengaruhi  harga  saham.  Hal  ini disebabkan oleh pengungkapan emisi  karbon yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan di Indonesia  masih  belum  diungkapkan  sepenuhnya  karena  belum  adanya  peraturan  yang  jelas yang  mengatur  mengenai  kewajiban  pengungkapan  emisi  karbon,  sehingga  masih  banyak perusahaan yang belum melakukan pengungkapan emisi karbon. Selain itu, hal tersebut juga terjadi karena masih  banyaknya investor maupun calon  investor yang lebih berfokus kepada
0,007 -0,054 -0,032 Profitabilitas Leverage Pengungkapan Emisi Karbon Harga Saham 0,368 -0,248
pengungkapan keuangan perusahaan sebelum melakukan investasi sedangkan laporan lainnya dihiraukan.
Kemudian  pengaruh  tidak  langsung  leverage  terhadap  harga  saham  adalah  sebesar  - 0,00224  dengan  pengaruh  langsung  sebesar  -0,248,  artinya  pengaruh  tidak  langsung  lebih besar dari pengaruh langsung (-0,00224 > -0,248) maka Ho ditolak dan Ha diterima, sehingga secara  tidak  langsung  leverage  melalui  pengungkapan  emisi  karbon  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  harga  saham.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  pengungkapan  emisi karbon merupakan variabel intervening bagi leverage yang mempengaruhi harga saham. Hal ini  disebabkan  oleh  semakin  tinggi  tingkat  leverage  perusahaan  maka  keuntungan  yang diterima  investor  akan  semakin  rendah  karena  perusahaan  akan  lebih  mengutamakan pembayaran  kewajibannya  terlebih  dahulu  kepada  kreditur  sehingga  ketertarikan  investor akan berkurang dan harga saham menjadi berkurang pula. Selain itu, jika perusahaan dengan tingkat  leverage  yang  tinggi  melakukan  pengungkapan  emisi  karbon  yang  tentunya membutuhkan biaya dalam pengungkapannya maka keuntungan yang akan diterima investor akan  semakin  berkurang,  yang  mengakibatkan  turunnya  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan teori stakeholder dimana perusahaan akan mengutamakan persepsi stakeholder dalam  menjalankan  aktivitas  bisnisnya,  sehingga  perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang tinggi akan lebih mengutamakan kewajibannya kepada para kreditur.
Dari hasil perhitungan path analysis model kedua juga dapat dilakukan perhitungan nilai error (e 1 ), yaitu sebesar 0,549.
Hasil nilai error sebesar 0,549 memiliki arti bahwa jumlah varian variabel profitabilitas, leverage,  dan  pengungkapan  emisi  karbon  yang  tidak  diteliti  dalam  model  kedua  dan berpengaruh  terhadap  variabel  harga  saham  adalah  sebesar  0,549.  Nilai error yang  cukup tinggi  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  beberapa  variabel  lain  yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini berpengaruh terhadap harga saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data, maka dapat disimpulkan bahwa:
Profitabilitas  dan leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  pengungkapan  emisi karbon  pada  perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012-2020.  Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  sedangkan leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2020.  Pengungkapan  emisi  karbon tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan Non Finance yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2020.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  dengan  melewati  pengungkapan  emisi  karbon  pada perusahaan Non  Finance yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012-2020. Leverage  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham  dengan  melewati pengungkapan emisi karbon pada perusahaan Non Finance yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2020.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  berikut  ini  merupakan  saran yang  dapat  diberikan  untuk  melengkapi  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  dan  sebagai pertimbangan  bagi  penelitian  selanjutnya  menambah  variabel  independen  lainnya seperti  ukuran  perusahaan,  tipe  industri,  kinerja  lingkungan  dan good  corporate
governance ,  serta  jika  akan  menggunakan  profitabilitas  dan  leverage  sebagai  variabel independen  disarankan  menggunakan  indikator  lain  untuk  mengukur  rasio  tersebut. Untuk  saat  ini,  peneliti  selanjutnya  tidak  disarankan  untuk  meneliti  variabel pengungkapan  emisi  karbon  karena  belum  adanya  regulasi  mengenai  pengungkapan tersebut, sehingga masih banyak perusahaan yang belum mengungkapkan emisi karbon secara  penuh  dalam  laporan  perusahaannya.  Namun,  diharapkan  dimasa  yang  akan datang  saat  regulasi  sudah  ditetapkan  variabel  pengungkapan  emisi  karbon  ini  bisa diteliti  lebih  lanjut.  Jika  peneliti  selanjutnya  tetap  akan  meneliti  pengungkapan  emisi karbon,  diharapkan  menggunakan  pengukuran  emisi  karbon  berdasarkan  checklist Carbon Disclosure Project yang lebih baru sebagai indikator pengukuran.

## DAFTAR PUSTAKA
Anastasia, N., Wijayanti, I., & Gunawan, Y. W. (2003). Analisis Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik Terhadap Harga Saham Properti di BEJ. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 5 (2), 123–132. https://doi.org/10.1007/978-1-4899-1825-3_226 Anggraeni, D. Y. (2015). Pengungkapan Emisi Gas Rumah Kaca, Kinerja Lingkungan , dan Nilai Perusahaan (Greenhouse Gas Emission Disclosure, Environmental Performance, and Firm Value). Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 12 (2), 188–209.
Asmirahanto, E., & Yuliawati, E. (2015). Pengaruh Dividen Per Share (DPS), Dividen Payout Ratio (DPR), Proce to Book (PBV) Debt to Equity ratio (DER), Net Profit Margin (NPM) dan Return on Assets (ROA) terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman dalam Kemasan y,
2 (1), 95–117.
Astiti, N. N. W., & Wirama, D. G. (2020). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pengungkapan Emisi Karbon pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi , 30 (7), 1796–1810.
Bae Choi, B., Lee, D., & Psaros, J. (2013). An analysis of Australian company carbon emission disclosures. Pacific Accounting Review , 25 (1), 58–79. https://doi.org/10.1108/01140581311318968
Betts, R. (2021). Met Office: Atmospheric CO2 now hitting 50% higher than pre- industrial levels.
Blomquist, C., & Deegan, C. (2006). Stakeholder influence on corporate reporting: an exploration of the interaction between the World Wide Fund for Nature and the Australian minerals. Accounting, Organizations and Society , 31 (4–5), 343–372. Cai, J., & Zhang, Z. (2011). Leverage change, debt overhang, and stock prices. Journal of Corporate Finance , 17 (3), 391–402. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.12.003
Djazuli, A. (2017). The Relevance of Leverage , Profitability , Market Performance , and Macroeconomic to Stock Price. Ekonomi Bisnis , 22 (2), 112–122.
Epstein, M. J., & Freedman, M. (1994). Social Disclosure and the Individual Investor. Accounting, Auditing & Accountability Journal , 7 (4), 94–109.
https://doi.org/10.1108/09513579410069867
Farida, H. N., & Sofyani, H. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage, Afiliasi Politik, Dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Carbon Emission Disclosure : Studi Empiris pada Perusahaan Pertambangan yang
Terdaftar di BEI Periode 2014-2016. Reviu Akuntansi Dan Bisnis Indonesia , 2 (2), 97–106. https://doi.org/10.18196/rab.020224
Firmansyah, A., & Triastie, G. A. (2021). Bagaimana Peranan Tata Kelola Perusahaan Dalam Penghindaran Pajak, Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan, Pengungkapan Risiko, Efisiensi Investasi? (Nopriyanto, Ed.). Indramayu: CV. Adanu Abimata.
Gunarso, P. (2014). Laba Akuntansi, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Harga Saham di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 18 (1), 63–71. Retrieved from http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp/article/view/773 iesr.or.id. (2021). Laporan Climate Transparency: Membandingkan Aksi Iklim G20
Menuju Net Zero .
Irwhantoko, I., & Basuki, B. (2016). Carbon Emission Disclosure: Studi pada Perusahaan Manufaktur Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 18 (2), 92– 104. https://doi.org/10.9744/jak.18.2.92-104
Mujiani, S., Juardi, J., & Fauziah, F. (2019). Determinan Carbon Emission Disclosure Pada Perusahaan Bumn Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2017. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi) , 5 (1), 53–64. https://doi.org/10.34204/jiafe.v5i1.1542
Pusparisa, Y. (2021). Rapor Indonesia Menahan Laju Perubahan Iklim. Rarindra, P., & Saputra, A. (2020). Pengaruh PER EPS ROA Dan DER Terhadap Harga Saham LQ45 Di Bursa Efek Indonesia, 8 (3), 208–215.
Reuters. (2021). Masih Dinilai Kurang, Informasi Perubahan Iklim dari Penghasil Emisi Karbon Terbesar.
Saptiwi, N. W. T. (2019). Pengungkapan Emisi Karbon: Menguji Peranan Tipe Industri, Kinerja Lingkungan, Karakteristik Perusahaan dan Komite Audit. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 17 (2), 2541–5240.
Saraswati, E., Amalia, R. S., & Herawati, T. (2021). Determinants of Carbon Emission Disclosure in Indonesia Manufacturing Company. Asian Journal of Economics, Business and Accounting , 21 (3), 1–9. https://doi.org/10.9734/ajeba/2021/v21i330356
Sutrisno. (2017). Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi (9th ed.). Yogyakarta: EKONISIA. Ulum, I. (2017). INTELLECTUAL CAPITAL: Model Pengukuran, Framework Pengungkapan & Kinerja Organisasi (3rd ed.). Malang: Universitas
Muhammadiyah Malang.
Ulum, M., Agriyanto, R., & Warno, W. (2020). Pengaruh Pengungkapan Emisi Gas Rumah Kaca terhadap Nilai Perusahaan dengan Biaya Lingkungan sebagai Variabel Moderasi. At-Taqaddum , 12 (2), 155–168. https://doi.org/10.21580/at.v12i2.6184
Yusuf, M. (2020). Determinan Carbon Emission Disclosure di Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Auditing , 17 (1), 131–157.
Zaki, M., Shabri M., & Islahuddin. (2017). Pengaruh Profitabilitas , Leverage Keuangan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2014. Jurnal Administrasi Akuntansi , 6 (3), 58–66. Retrieved from http://202.4.186.66/JAA/article/view/8969/7087