## ANALISIS PEMBANGUNAN SEKTOR KEUANGAN PADA SEKTOR JASA DI INDONESIA

## Dini Hariyanti
Program Studi Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti
Jl. Kyai Tapa No 1, Grogol, Jakarta 11440, Indonesia Coressponding Author Email: dini_hariyanti@fe.trisakti.ac.id
ABSTRACT Purpose : Analyze how Financial Sector Development can affect the Service Sector in Indonesia using the Seemingly Unrelated Regression approach during the 2008-2015 period Design/Methodology/A pproach : This  study  uses  quarterly  data  in  the  period  2008.1  -  2015.4.  The year  2008  was  taken  as  the  beginning  of  observing  the  equation model because the period after the global crisis affected the global financial  sector.  The  analysis  tool  used  in  this  study  uses  a regression  model  with  the  SUR  (Seemengly  Unrelated  Regression) approach. Findings : Using  the  existing  model  approach,  it  was  concluded  that  the determinants  of  the  gross  national  savings  model  in  the  service sector in Indonesia were influenced by the stock market index, gross domestic  product,  and  real  sector  bank  loans.  The  determinants  of the  banking  credit  model  in  the  service  sector  in  Indonesia  are influenced  by  variables  of  the  financial  sector  development  index, stock  market  index,  gross  domestic  product,  service  sector  output, and gross national savings. While in the investment model equation, there  are  no  variables  that  affect  investment  in  the  service  sector. This  is  because  there  is  a  time  lag  in  determining  investment. Finally, the determinants of the output model in the service sector in Indonesia  as  well  as  the  banking  sector  credit  equation  are influenced  by  the  variables  of  the  banking  sector  development index,  stock  market  index,  gross  domestic  product,  service  sector output, and gross national savings. Keywords : Financial Sector Development, Gross National Savings, Banking Credit, Investment, Output, Seemengly Unrelated Regression JEL Classification
:  E22, E50

## PENDAHULUAN
Salah satu faktor yang memegang peranan penting dalam perekonomian Indonesia adalah Sektor  Jasa.  Hal  ini  karena  sektor  tersebut  sebagai  sektor  penunjang  terpenting  dalam peningkatan pertumbuhan ekonomi Indonesia.  Berdasarkan laporan CSIS (2018), Sektor jasa menyumbangkan 45 persen nilai tambah perekonomian yang dimiliki oleh Indonesia, serta  menyerap  lebih  35  persen  tenaga  kerja.  Sumbangan  sektor jasa  dalam  mengurangi kemiskinan  di  Indonesia  sektor  jasa  mencapai  angka  60–80  persen.  Sementara  itu,
Media Ekonomi Vol. 26 No. 1 April 2018 : 25-38
ISSN : 0853-3970 (print)
Submission date: 01 Agustus 2019
Accepted date: 12 Agustus 2019
jumlah tenaga kerja yang  bekerja di sektor jasa berjumlah 50 persen dari jumlah tenaga kerja yang dimiliki oleh Indonesia (Hidayat, 2013).
Sejak  diberlakukan  Masyarakat  Ekonomi  ASEAN  (MEA)  pada  tahun  2015,  Indonesia diharapkan dapat  mengandalkan sektor jasa untuk dapat bersaing dengan negara-negara di  kawasan  Asia  Tenggara.  Menurut  Kementerian  Perdagangan  (Kemendag)  peranan sektor  jasa  yang  dapat  berperan  sebagai  prioritas  dalam  perdagangan  bebas  ASEAN, dikategorikan dalam empat hal yakni logistic services , e-Asean, pariwisata dan kesehatan. Pendapatan  dari  jasa  pariwisata    mencapai  US$1.553  juta,  jasa  komunikasi  mencapai US$374  juta,  dan  jasa  konstuksi  mencapai  US$231  juta  pada  2012  lalu.  Sementara  itu sektor  jasa  lainnya  seperti  transportasi,  asuransi,  keuangan,  komputer  dan  informasi mengalami  defisit,  bahkan  ada  yang  mencapai  defisit  US$10.331  juta  karena ketersediaannya berasal dari impor.
Perubahan  struktur  ekonomi  di  negara  berkembang  yang  semula  di  dominasi perekonomian  perdesaan menuju  pada  perekonomian  yang  berorientasi  perekotaan  akan didominasi  oleh  sektor  industri  jasa.  Secara  umum  transformasi  pereknomian  tersebut ditandai oleh pergeseran kegiatan perekonomian dari sektor primer (pertanian) ke sektor sekunder (industri) dan tersier (jasa).  Berdasarkan data pertumbuhan sektor di Indonesia untuk sektor Premier dan Sektor Sekunder mengalami penurunan seperti dalam  Gambar 1.
Sumber: BPS, data diolah *) data sementara, **) data sangat sementara

## Gambar 1

## Persentase Pertumbuhan Sektor Premier dan Sekunder di Indonesia
Berdasarkan  Gambar  1,  persentase  pertumbuhan  sektor  sekunder  (Industri  pengolahan) masih  lebih  tinggi  dibandingkan  sektor  primer  (pertanian,  peternakan,  kehutanan, perikanan  dan  pertambanggan  dan  penggalian)  selama  periode  2008-2016,  walaupun periode  data  2015  merupakan  data  sementara  dan  2016  data  sangat  sementara.  Akan tetapi terlihat kecenderungan dari pertumbuhan sektor primer dan sekunder di Indonesia mengalami penurunan.
Sementara  itu,  untuk  persentase  pertumbuhan  sektor  tersier  yakni  jasa  dalam  hal  ini adalah  sektor  Listrik,  gas  dan  Air  bersih;    Perdagangan,  hotel  dan  restoran;    Keuangan,
4.83 3.96 3.01
3.37 4.2 3.54 4.24 4.42 2.54 0.71 4.47 3.86 1.6
1.56 1.34 0.72 5.08 -1 3.69 2.18 4.74 6.14
5.74 5.56 4.61 4.25 4.68 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016** Persentase Pertumbuhan Sektor Primer dan Sekunder Indonesia, 2008 - 2016
Pertanian, Perternakan, Kehutanan, Perikanan
Pertambangan dan Penggalian Industri Pengolahan
real  estate ,  dan  jasa  perusahaan;  konstruksi;  pengangkutan  dan  komunikasi;  serta  jasa- jasa lainnya juga mengalami penurunan, akan tetapi apabila dibandingkan dengan sektor primer dan sekunder, pertumbuhan sektor tersier lebih tinggi.
Sumber: BPS, data diolah *) data sementara, **) data sangat sementara

## Gambar 2

## Persentase Pertumbuhan Sektor Tersier di Indonesia
Berdasarkan Gambar 2 sektor tersier yakni sektor jasa memberikan kontribusi yang tinggi dibandingkan sektor pertanian dan industri pengolahan di Indonesia. Secara keseluruhan tahun 2016, sektor industri jasa naik sebesar 0,26 persen dibandingkan pada tahun 2012. Pada  sektor  tersier,  jasa  keuangan,  real  estate  dan  jasa  perusahaan  cukup  stabil  dan mengalami  peningkatan  dari  tahun  2014  ke  2016.  Sedangkkan  untuk  pengangkutan komunikasi mengalami penurunan.
Secara  teori,    Pertumbuhan  ekonomi  tidak  dapat  terlepas  dari  pembangunan  sektor keuangan.  Hasil  penelitian  (Levine,  1997)  mengenai  hubungan  antara  pembangunan keuangan  dan  pertumbuhan  mengemukakan  bahwa    pasar  keuangan  dan  lembaga keuangan  muncul  untuk  memperbaiki  masalah  ketidaksempurnaan  dari    informasi  pasar dan  transaksi  friksi.  Kondisi  tersebut  pada  akhirnya  akan  menimbulkan  berbagai kombinasi  informasi  dan  biaya  transaksi.  Hal  ini  karena  akan  memunculkan    kontrak yang  berbeda  antara  pasar  uang  dan  lembaga  sistem  keuangan  yang  fungsi  utamanya adalah  memfasilitasi  alokasi  sumber  daya  dalam  ruang  dan  waktu  di  dalam  lingkungan ketidakpastian (Merton & Bodie, 1995) dalam (Levine, 1997).  Berdasarkan temuannya, (Levine, 1997) dalam (Hariyanti, 2015) membagi lima fungsi dasar sistem keuangan guna mengatur  sistem  keuangan  dan  kegiatan  ekonomi  secara  luas,  yakni:  (1)  Dengan memfasilitasi  perdagangan; hedging ;  diversifikasi,  dan  penyatuan  resiko;  (2) mengalokasikan  sumber  daya,  (3)  memonitor  manajer  dalam  melakukan  kontrol perusahaan, (4) memobilisasi tabungan dan (5) memfasilitasi pertukaran barang dan jasa.
Sementara  itu,  (Fry,  1980)  mengemukakan  bahwa  liberalisasi  keuangan  dapat mempercepat  pertumbuhan  ekonomi  melalui  cara:  penurunan  besarnya  cadangan  wajib bank  umum  di  bank  sentral,  adanya  liberalisasi  tingkat  suku  bunga,  perbaikan  dalam investasi  khususnya  dalam  hal  kualitas,  serta  membuat  sistem  finansial  selalu  dalam kondisi free entry secara kompetitif.
10.93 14.29 5.33 4.71 6.25 5.58 5.57 1.21 6.86 7.55 7.07 6.95 6.07 7.39
6.57 6.97 6.65 7.03 6.87 1.28 8.69 9.23 8.16 5.93 5.16 4.5 5.55 16.57 15.85 13.41 10.7 9.98 10.19
10.1
10.06
8.39
8.24
5.21 5.67 6.84 7.14 7.57
4.68 6.67 8.01
6.24 6.42 6.04 6.8
5.25 5.46
8.93 8.08 7.9 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016**
Persentase Pertumbuhan Sektor Tersier Indonesia, 2008 - 2016 Listrik, Gas dan Air Bersih Konstruksi Perdagangan, Hotel dan Restoran
Pengangkutan dan Komunikasi
(Afangideh,  2006)  menyimpulkan  bahwa  pembangunan  sektor  keuangan  berpengaruh terhadap output sektor pertanian di Nigeria melalui saluran pinjaman kredit dan investasi. Sistem  finansial  yang  berkembang  dapat  mengurangi  kendala  pembiayaan  dengan meningkatkan  tabungan  nasional,  kredit  yang  disalurkan  bank  dan  investasi  di  sektor pertanian yang pada akhirnya akan meningkatkan output di sektor pertanian.
(Hariyanti,  2015),    berdasarkan  hasil  penelitiannya  menyatakan,  pembangunan  sektor keuangan  masih  menjadi  kunci  penentuan  pembangunan  keberlanjutan  untuk  sektor industri  manufaktur  di  Indonesia.  Rasio  kredit/PDB  memiliki  pengaruh  variabel signifikan  yang  lebih  banyak  dari  pada  rasio  M2/PDB  sebagai  penentu  kedalaman pembangunan  sektor  keuangan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio  Kredit/PDB merupakan  instrumen  penentu  kedalaman    pembangunan  sektor  riil  di  Indonesia  pada periode 1998 -2013. Sementara rasio M2/PDB merupakan instrumen penentu kedalaman pembangunan sektor keuangan dari sisi kebijakan pemerintah dari sektor moneter.
(Anwar & Nguyen, 2011), dalam penelitiannya mengenai pembangunan sektor keuangan dan  pertumbuhan  ekonomi  di  Vietnam  menyimpulkan  bahwa  terdapat  interaksi  antara tingkat  pertumbuhan  sektor  keuangan  (rasio  kredit  terhadap  GDP)    yang  berhubungan secara positif dan signifikan. Saham dari  penanaman modal asing (investasi) di Vietnam berhubungan  negatif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Sedangakan investasi  berhubungan  positif  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Pasar  uang  menjadi dominasi yang diinginkan oleh sektor perbankan  dan sektor jasa keuangan di Vietnam.
Hasil  penelitian  (Arnold,  Mattoo,  &  Narciso,  2006)  di  negara  Afrika  dan  (Fernandes, Macqueen,  Lee,  &  Johnston,  2008)  di  Chile  menyimpulkan  peningkatan  persaingan  di sektor  jasa  domestik  dapat  meningkatkan  produktivitas  output  tidak  saja  disektor  jasa tetapi juga disektor industri manufaktur. Oleh karenanya perlu dilakukan perbaikan bagi pengembangan di sektor jasa agar memiliki kualitas yang lebih baik.
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Afangideh,  2006),  (Hariyanti,  2015), (Anwar & Nguyen, 2011), (Arnold et al., 2006),  (Fernandes et al., 2008),  secara tidak langsung  pembangunan  sektor  keuangan  akan  mempengaruhi  sektor  jasa  melalui mekanisme  transmisi  sektor  keuangan.  Oleh  karena  itu  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk  menganalisis  bagaimana  pengaruh  pembangunan  sektor  keuangan  melalui tabungan nasional bruto, pinjaman kredit perbankan, investasi dan output pada sektor jasa di Indonesia pada periode 2008-2016.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  runtu  waktu  kuartalan  dalam  kurun  waktu  1998.1- 2016.4. Tahun 2008 diambil sebagai awal pengamatan model persamaan karena periode setelah    krisis  global  yang  berpengaruh  terhadap  sektor  keuangan  global.  Data-data tersebut  dikumpulkan  dari  beberapa  sumber  seperti  Statistik  Ekonomi  Keuangan Indonesia (SEKI) yang diterbitkan oleh Bank Indonesia; International Financial Statistik (IFS-On Line) yang diterbitkan oleh International Monetary Fund (IMF); dan Financial Structure Database yang diterbitkan oleh World Bank . Seluruh variabel dinyatakan dalam bentuk logaritma kecuali variabel spread tingkat suku bunga.

## Analisis Pembangunan Sektor Keuangan pada Sektor Jasa di Indonesia
Estimasi  persamaan  simultan  digunakan  karena  terdapat  efek  yang  mempengaruhi  pada variabel  endogen  dalam  persamaan  yang  ada.  Berikut  model  persamaan  pembangunan sektor  keuangan  terhadap  sektor  jasa  dengan  model  penelitian  (Afangideh,  2006)  dan (Hariyanti, 2015).
Penelitian  ini    merupakan  pengembangan  konseptual  dari  model  penelitian  (Afangideh, 2006)  dan  (Hariyanti,  2015)  dengan  yakni  untuk  mengetahui  bagaimana  pembangunan sektor keuangan berpengaruh pada sektor jasa.  Adapun model persamaan simultan yang dibentuk didasarkan pada kerangka berikut ini:

## Model 1: Tabungan Nasional Brutto Riil

## ……………………………………………………………………..  ( 1)
Nilai koefisien parameter yang diharapkan pada persamaan (1) berdasarkan hipotesa yang ada adalah: ,
Model II: Pinjaman Bank Sektor Jasa Riil
……………………………………. …..………… (2)
Tanda dari nilai koefisien parameter yang diharapkan dari variabel pada model 2 adalah:
Model III: Investasi Sektor Jasa Riil
………..  (3)
Tanda  yang  diharapkan  dari  nilai  koefisien  parameter  pada  model  persamaan  (3)  diatas adalah:
Model IV: Output sektor Jasa Riil
.......................................................................................   (4)
Tanda  yang  diharapkan  pada  nilai  koefisien  parameter  model  persamaan  diatas  adalah:
Model V: Persamaan Identitas Output Sektor Pertanian, Industrii Pengolahan dan Sektor Jasa -
.................................................................   (5)
Adapun  alat  analisis  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi dengan  pendekatan  SUR  ( Seemengly  Unrelated  Regression ).  Metode  SUR  merupakan model yang tediri dari beberapa persamaan dan variabelnya tidak bersifat dua arah, akan tetapi antara satu variabel dengan variabel lainnya dalam persamaan-persamaan tersebut terjadi kaitan antara satu sama lainnya yaitu dengan adanya korelasi antara residual antara persamaan yang digunakan (Zellner, 1962).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  di  peroleh  statistif  deskriptif  dari  masing-masing variabel  penelitian descriptive  analysis nilai  rata-rata  untuk  tabungan  nasional  bruto  riil sebesar  572.119  milyar  rupiah    dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar   196.983.  Untuk Indikator pembangunan sektor keuangan nilai rata-ratanya sebesar 172,61 persen dengan standar  deviasi  sebesar  32,54.  Sedangkan  nilai  rata-rata  dari  Indikator  Pasar  Saham sebesar  43,20  persen  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  21,81.  Besaran  nilai  rata-rata tingkat suku bunga tabungan riil 3,25 persen dengan standar deviasi sebesar 6,59.
Untuk  produk  domestik  bruto  memiliki  rata  sebesar  1.331.303  milyar  rupiah  dengan standar  deviasi  sebesar   373.336.  Nilai  rata-rata  Pinjaman  Bank  Sektor  Jasa  Riil  milyar rupiah sebesar 493.192 dengan standar deviasi sebesar  298.911. Adapaun nilai rata rata dari Suku Bunga Pinjaman Riil 11,89 persen dengan standar deviasi sebesar  5,46. Untuk Investasi  Sektor  Jasa  Riil  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  20.650  milyar  rupiah  dengan standar deviasi  12.515. Sementara itu, nilai rata-rata dari tingkat polusi yang digunakan dalam  variabel  penelitian  ini  sebesar  1.016.982  metrik  tons  per  capita  dengan  standar deviasi  sebesar  935.323.    Selanjutnya  untuk  nilai  rata-rata  Pinjaman  Bank  Riil  975.995 milyar rupiah dengan standar deviasi sebesar 494.711.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  dengan  pendekatan  SUR  maka  untuk  model  persamaan Tabungan nasional bruto pada sektor jasa di peroleh hasil:
TBNR  =  441.285,87  –  153,42*IPSK+  531,86*IPS  –  1.173,91*SBTR  –  0,23*GDPR+

## 0,91*PBSJR+ e
Berdasarkan  hasil  regresi  model  persamaan  I,  menunjukkan  nilai adjusted R 2 sebesar 0,959117  yang  berarti  model  dari  persamaan  tabungan  nasional  bruto  rill  mampu dijelaskan  oleh  variabel  bebarnya  yakni  Indeks  Pembangunan  Sektor  keuangan,  Indeks pasar saham, Suku bunga tabungan riil, nilai produk domestik bruto dan pinjaman bank sektor jasa riil dengan nilai sebesar 95 persen dan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain.
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  individual,  diketahui  besarnya  pengaruh  Indeks Pembangunan  Sektor  keuangan  terhadap Tabungan  nasional  bruto sebesar  -153,42  yang berarti  kenaikan  Indeks  pembangunan  sektor  keuangan  sebesar  1  milyar    maka  akan menurunkan  tabungan  nasional  bruto  riil  sebesar    153,42  milyar  rupiah.  Nilai  koefisien probablita  dari  variabel  IPSK  terhadap  TNBR  tidak  signifikan  secara  statistik.  Untuk variabel  Indeks  pasar  saham,  berpengaruh  signifikan  secara  statistik  yang  mana  setiap kenaikan 1 satuan indeks Pasar saham terhadap Tabungan nasional bruto adalah sebesar 531,8  milyar  rupiah.  Sedangkan  pengaruh  tingkat  suku  bunga  terhadap  tabungan  tidak signifikan  dengan  nilai  sebesar  1.173,9  persen.  Untuk  variabel  produk  domestik  bruto secara  riil  terhadap  variabel  tabungan  signifikan  secara  statistik  dengan  nilai  sebesar  - 0,2353  yang  berarti,  kenaikan  pendapatan  justru  menurunkan  tabungan.  Untuk  variabel pinjaman bank sektor jasa terhadap tabungan berpengaruh secara signifikan dengan nilai
Analisis Pembangunan Sektor Keuangan pada Sektor Jasa di Indonesia
sebesar 0,915 yang berarti kenaikan pinjaman bank sektor jasa mengakibatkan kenaikkan tabungan  nasional  bruto  sebesar  0,91  milyar  rupiah.  Sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Shaw,  1973)  dalam  (Fry,  1980)  bahwa  liberalisasi  keuangan  berupa penurunan reserve requirement, free entry dan financial market serta tingkat suku bunga akan  menyebabkan  kenaikan  jumlah  tabungan  serta  pinjaman  masyarakat  yang  pada akhirnya  akan  meningkatkan  rasio  aset  keuangan  terhadap  output  dan  pendapatan masyarakat.
Untuk  model  persamaan  Pinjaman  Bank  pada  sektor  jasa  dengan  pendekatan  SUR diperoleh hasil berikut ini:
PBSJR  =  -509.648,99  +  482,40*IPSK  –  821,07*IPS  +  371,62*SBPR+  0,09*GDPR  + 0,96*OSJR + 0,53*TBNR + e
Untuk  hasil  regresi  pada  persamaan  model  2  yakni  kredit  perbankan  di  sektor  jasa menunjukkan  nilai adjusted R 2 sebesar  0,99  yang  berarti  model  dari  persamaan  kredit perbankan  mampu dijelaskan oleh variabel bebarnya yakni Indeks Pembangunan Sektor keuangan,  Indeks  pasar  saham,  Suku  bunga  tabungan  riil,  nilai  produk  domestik  bruto, output  sektor  jasa  rill  dan  tabungan  nasional  bruto  dengan  nilai  sebesar  99  persen  dan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain.
Secara  individual,  Indeks  pembangunan  sektor  keuangan  mempengaruhi  pinjaman  bank sektor jasa sebesar 482,40 milyar rupiah. Demikian pula dengan indeks pasar saham yang signifikan mempengaruhi pinjaman bank  sektor jasa hanya setiap kenaikan indeks pasar saham  sebesar  satu  persen  maka  akan  menurunkan  pinjaman  bank  sektor  jasa  sebesar 821,07  persen.  Berdasarkan  hasil  olah  data,  tingkat  bunga  tidak  signifikat  berpengaruh terhadap indeks  pasar  saham.  Sedangkan  produk  domestik  bruto,  output  sektor jasa  dan tabungan  nasional  bruto  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap    kredit  perbankan disektor jasa  yang  mana  apabila terjadi  peningkatan PDB  sebesar  1  milyar rupiah  maka kredit perbankan akan naik sebesar 0,098 milyar rupiah, tingkat output disektor jasa akan meningkat  sebesar    0.96  milyar  rupiah  dan  tabungan  nasional  bruto  secara  riil  akan meningkat  sebesar  0,53  milyar  rupiah.  Sejalan  dengan  pemikiran  (McKinnon,  1991), apabila  terjadi  peningkatan  rasio  aset  keuangan  terhadap  produk  domestik  bruto  maka akan terjadi  aliran sektor riil yang makin besar dari domestic loan able fund yang akan digunakan untuk investasi-investasi baru.
Untuk  model  persamaan  investasi  sektor  jasa,  ditunjukkan  dengan  hasil  persamaan berikut ini:
ISJR = 3458.93 + 115.28*IPSK + 71.48*IPS – 64.05*SBPR - 0.009*OSJR + e
Hasil  regresi  untuk  persamaan  investasi  sektor jasa  menghasilkan  nilai adjusted R 2 0,21 yang  berarti  kecara  keseluruhan  variabel  independent  pada  model  persamaan  ini  tidak dapat  menjelaskan  variabel  dependennya.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  tidak  adanya variabel  independen  yakni  indeks  pembangunan  sektor  keuangan,  indeks  pasar  saham, suku bunga dan output sektor jasa yang mempengaruhi investasi di sektor jasa.
Pada  persamaan  output  sektor  jasa  dihasilkan  nilai  nilai adjusted R 2 sebesar  0,99.  Nilai koefisien  determinan  ini  berarti  secara  keseluruhan  variabel  independen  mempengaruhi
variabel  dependen  output  sektor  jasa  sebesar  99  persen  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh faktor lain.
Adapun persamaan untuk model output sektor jasa sebagai berikut:
OSJR  =  291802.67  -  706.81*IPSK  +  276.45*IPS  +  234.99*SBTR+  0.014*POL  + 0.073*GDPR + 0.2440*PBR + e
Berdasarkan hasil regresi output sektor jasa dipengaruhi oleh indeks pembangunan sektor keuangan, indeks pasar saham, PDB dan pinjaman bank secara rill dengan masing-masing nilai  tiap  kenaikan  indeks  pembangunan  sektor  keuangan  sebesar  1  satuan  akan menurunkan  output  sektor  jasa  sebesar  706,81  milyar  rupiah  sedang  kenaikan  1  persen indeks  pasar  saham  mengakibatkan  meningkatnya  output  sektor  jasa  sebesar  276,45 persen.  Untuk  tiap  kenaikan  1  milyar    pendapatan  nasional  bruto  akan  meningkatkan output sektor jasa sebesar 0,073 milyar rupiah dan output sektor jasa juga akan meningkat sebesar  0,24  persen  apabila  terjadi  peningkatan  pinjaman  bank  secara  riil.  Secara  teori, apabila terjadi kenaikan leonable fund maka akan  meningkatkan output. Sehingga dapat disimpulkan,  terdapat  pengaruh  yang    positif  antara  pembangunan  sektor  keuangan  dan pertumbuhan ekonomi pada sektor jasa.
Secara ekonomi, analisa hasil perhitungan untuk masing-masing model persamaan model dapat dijelaskan dalam tabel berikut ini:
Tabel 1

## Model  Persamaan Tabungan nasional Bruto Riil
Variabel Hipotesa Hasil Indeks Pembangunan Sektor Keuangan + Tidak sig (-) Indeks Pasar Saham - Sig (+) Suku Bunga Tabungan Riil + Tidak sig (-) Produk Domestik bruto Riil + Sig (-) Pinjaman bank Sektor Jasa Riil + Sig (+) Sumber: data di olah
Berdasarkan  hasil  olah  data  variabel  dengan  mengunakan  pendekatan Seemingly unrelated  regression ,  menunjukkan  bahwa  variabel  yang  mempengaruhi  tabungan nasional bruto secara riil adalah indeks pasar saham, produk domestik bruto dan pinjaman bank sektor jasa dengan tingkat variasi yang berbeda. Indeks pasar saham  mempengaruhi tabungan  nasional  bruto,  hanya  menghasilkan  tanda  yang  berbeda.  (El-Wassal, 2013)dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  apabila  rendah  resiko  dari  investasi financial  di  pasar  saham  semakin  rendah  maka  hal  tersebut  akan  berdampak  pada semakin  sedikitnya  alokasi  tabungan  masyarakat  kepada  sektor  perbankan,  hal  ini dikarenakan terjadi substitusi antara tabungan masyarakat dan saham.
Produk domestik bruto berpengaruh secara negatif signifikan terhadap tabungan nasional bruto. Hal ini berbeda dengan teori yang ada. Secara teori menunutt JM Keynes,  apabila terjadi kenaikan tingkat pendapatan maka kemampuan masyarakat untuk menabung akan meningkat.  Sementara  pinjaman  kredit  signifikan  dengan  tabungan  nasional  bruto
Analisis Pembangunan Sektor Keuangan pada Sektor Jasa di Indonesia
dikarenakan  pinjaman  tersebut  dapat  meningkatkan  produktivitas  output  yang  pada akhirnya akan meningkatkan tabungan masyatakat.
Untuk  model  persamaan  Kredit  Perbankan    pada  Sektor  Jasa  dihasilkan  kesimpulan sebagai berikut:
Tabel 2 Model Persamaan Kredit Perbankan di Sektor Jasa Variabel Hipotesa Hasil Indeks Pembangunan Sektor Keuangan + Sig (+) Indeks Pasar Saham + Sig (-) Suku Bunga Tabungan Riil - Tidak sig (-) Produk Domestik bruto Riil + Sig (+) Output sektor Jasa Riil + Sig (+) Tabungan Nasional bruto Riil - Sig (+) Sumber: data diolah
Dari  hasil  olah  pada  tabel  2  diperoleh  Indeks  pembangunan  Sektor  keuangan,  indeks pasar  saham,  produk  domestik  bruto,  output  sektor  jasa  dan  tabungan  nasional  bruto secara signifikan mempengaruhi kredit pada sektor jasa. Untuk mendorong pertumbuhan Kredit, Bank Indonesia (2016) melakukan penurunan suku bunga kredit dan di harapkan akan  meningkatkan  permintaan  kredit  yang  pada  akhirnya  akan  meningkakan  indeks pembangunan  sektor  keuangan,  Indeks  pasar  saham,  Produk  domestik  bruto  dan  output serta tabungan nasional bruto.
Sementara itu, tingkat suku bunga tabungan tidak signifikan karena  komponen penentu tingkat  suku  bunga  kredit  perbankan  ditentukan  oleh  faktor  Harga  pokok  dana  untuk kredit,  Biaya Overhead , Profit  margin dan Risk Premium.  Selain  itu,  faktor  pasar perbankan  yang  masih  oligopoli  (CSIS,  2015)  menyebabkan  mekanisme  trasnmisi moneter  tidak  efektif.  Antara  lain  disebabkan  oleh:  (1)  terkonsentrasinya  besaran likuiditas perbankan hanya pada bank-bank besar, (2) Dana pihak ketiga bersumber dari deposito  berjangka  dengan  tenor  jangka  pendek,  (3)  Besarnya  dana  provisi  kredit  yang menyebabkan tingginya ketidakpastian fungsi lender of the last resort .
Pada  model  persamaan  kredit  Perbankan  pada  Sektor  Jasa  dihasilkan  pengaruh  dari masing-masing variabel sebagai berikut:
Tabel 3 Model Persamaan Investasi Sektor Jasa Variabel Hipotesa Hasil Indeks Pembangunan Sektor Keuangan + Tidak Sig (+) Indeks Pasar Saham + Tidak Sig (+) Suku Bunga Tabungan Riil - Tidak Sig (-) Output sektor Jasa Riil + Tidak Sig (-)

## Sumber: data di olah
Hasil  pengolahan  model  yang  menjelaskan  faktor  penentu  investasi  disektor  jasa  tidak signifikan  secara  statistik.  Investasi  merupakan  penanaman  dana    yang  dilakukan  oleh perusahaan  atau  perorangan  dalam  suatu  asset  (aktiva)  dengan  mengharapkan
memperoleh  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Secara  teori  menurut  JM  Keynes, investasi  dipengaruhi    tingkat  suku  bunga  dan  berhubungan  secara  negatif.  Investasi  itu sendiri terdiri dari; pertama,  Investasi persediaan ( capital stock investment ) yakni berupa pabrik, mesin ataupun barang tahan lama yang digunakan dalam proses produksi. Kedua, Investasi  keuangan  ( financial  investmentl )  yakni  dalam  bentuk  usaha  dengan  harapkan akan  memperoleh  keuntungan  dalam  waktu  tertentu.  Ketiga,  Investasi  tempat  tinggal ( residencial investement ) yakni pengeluaran saat ini yang ditujukan membeli aset berupa tempat  tinggal  atau  tanah  dengan  tujuan  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang akan datang.
Dari  konsep  investasi  tersebut  maka  alokasi  investasi  yang  dilakukan  saat  ini  tidak memberikan  hasil  berupa return,  gain atau  laba  dalam  jangka  pendek  karena  dalam melakukan  investasi  perlu  jangka  waktu  pengembaliannya  dan  biasanya  terjadi  dalam jangka  panjang.  Sehingga  ada  pengaruh time  lag dalam  invetasi  yang  dilakukan  oleh perorangan atau unit usaha baik private maupun pemerintah.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  indeks  pembangunan  sektor  keuangan,  indeks  pasar saham,  tingkat  suku  bunga  riil  dan  tingkat  output  tidak  signifikan  pada  investasi  sektor jasa.  Diduga,  investasi  pada  sektor  jasa  masih  rendah  dan  ada  pengaruh time  lag yang dimungkinkan  investasi  sektor  jasa  hanya  dilakukan  dalam  jangka  pendek  sehingga belum dapat memberikan nilai tambah bagi sektor jasa.
Pada  model  persamaan  output  sektor  jasa,  variabel  yang  mempengaruhi  adalah  indeks pembangunan sektor keuangan, indeks pasar saham, produk domestik bruto dan pinjaman bank  riil.  Ini  berarti  makin  meningkat  pinjaman  bank  maka  akan  meningkatan pembangunan sektor keuangan. Hal ini karena pembangunan sektor keuangan merupakan saluran  pertumbuhan  ekonomi  melalui  akumulasi  modal,  karena  pembangunan  sektor keuangan berfungsi dalam memobilisasi tabungan, menurunkan biaya dalam memperoleh informasi  investasi  yang  potensial,  mengelola  resiko  ataupun  memperlancar  tansaksi perdagangan baik di pasar barang maupun pasar uang. Akumulasi modal tersebut dapat di alokasikan  untuk  tabungan  dan  kredit  swasta  yang  akan  membentuk  investasi  yang menghasilkan  nilai  tambah  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  output  dan pertumbuhan ekonomi. Yang dapat meningkatkan produk domestik bruto dan output pada sektor jasa.
Untuk model persamaan output sektor jasa, di peroleh kesimpulan sebagai berikut:
Tabel 4 Model Persamaan Output Sektor Jasa Variabel Hipotesa Hasil Indeks Pembangunan Sektor Keuangan + Sig (+) Indeks Pasar Saham + Sig (-) Suku Bunga Tabungan Riil - Tidak sig (-) Polusi +/- Tidak sig (+) Produk Domestik bruto Riil + Sig (+) Pinjaman Bank Riil + Sig (+) Sumber: data di olah
Secara  empirik,  berdasarkan  laporan  Bank  Indonesia,  pada  tahun  2014  rasio  kredit perbankan  terhadap  PDB  hanya  tercatat  sebesar  35  persen.  Hal  ini  karena  nila  guna sektor keuangan terhadap PDB rendah, antara lain sebabkan oleh beberapa faktor yakni: akses  terhadap  produk  dan  layanan  sektor  jasa  keuangan,  tingkat  literasi  keuangan  dan karekteristik sosial budaya dari masyarakat Indonesia (BI, 2016).
Polusi dalam penelitian ini digunakan saebagai pendekatan dari lingkungan hidup sebagai bagian  dari  pembangunan.  Karenaa  pembangunan  tidak  terlepas  dari  dampak  yang merugikan khususnya sektor lingkungan. Berdasarkan hasil pengolahan data, polusi  tidak signifikan pada output sektor jasa.
(Hadad,  2014),  menyatakan  bahwa  sektor  jasa  saat  ini  tidak  terlepas  aspek  lingkungan hidup  dan  sosial  karena  merupakan  merupakan  suatu  kebutuhan  hidup  dan  berimplikasi positif  dan  negatif  dan  akan  dirasakan  industri  jasa  keuangan.  Hal  ini  karena,  Pertama, ketidakperdulian  pada  isu  lingkungan  hidup  dan  sosial  dapat  meningkatkan  resiko pembiayaan.  Resiko  ini  khususnya  risiko  kredit  karena  industri  jasa  keuangan  akan terekspose  risiko  kredit  yang  lebih  besar  akibat  potensi  kegagalan  pembayaran  dari nasabah  yang  akan  makin  meningkat,  sebab  pelanggaran  terhadap  ketentuan  dan ketidakpastian  terhadap  lingkungan  merupakan  salah  satu  penyebab  kegagalan  (default) oleh debitur.  Kedua, pentingnya perhatian akan isu lingkungan hidup dan sosial memiliki daya  saing  tersendiri  bagi  perusahaan  melalui  penerimaan  masyarakat  dalam  negeri maupun  luar  negeri  terutama  akan  produk-produk/jasa  yang  ramah  lingkungan.  Kondisi ini  mengakibatkan  perusahaan  memiliki  potensi  untuk  tumbuh  lebih  besar.  Ketiga perlunya  konsep sustainable  finance, yang  mana,  industri jasa  keuangan  di  tuntut  untuk berperan dalam  membiayai  proyek-proyek  yang  lebih  peduli  terhadap lingkungan  hidup dan ( more environmentally and socially conscious ) secara jangka panjang.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Pembangunan  ekonomi  merupakan  hal  yang  penting  bagi  suatu  negara  sebagai  capaian arah  dan  tujuan  dari  pembangunan  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang sehingga  keberlanjutan  penduduk  negara  untuk  mencapai    kesejahteraan  terwujud. Kemajuan ekonomi merupakan komponen utama dalam pembangunan, akan tetapi bukan satu-satunya  komponen.  Pembangunan  ekonomi  suatu  negara  tidak  terlepas  dari  sektor keuangan  yang  bertindak  sebagai intermediary  function. Pembangunan  sektor  keuangan yang  baik  dapat  meningkatkan  kegiatan  ekonomi.  Dalam  hal  ini,  kemampuan pengembangan  sektor  keuangan  merupakan  saluran  pertumbuhan  akumulasi  modal  dan inovasi teknologi, (Levine, 1997); (McKinnon, 1991); dan (Afangideh, 2006).
Pembangunan sektor keuangan terlihat dari kemampuan suatu negara dalam menyediakan tabungan  yang  cukup  bagi  keperluan  investasi.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat disimpulkan bahwa:
1. Faktor  penentu  pada  model  tabungan  nasional  bruto  pada  sektor  jasa  di  Indonesia dipengaruhi  oleh  indeks  pasar  saham,  produk  domestik  bruto  dan  pinjaman  bank sektor riil.
2. Faktor  penentu  pada  model  kredit  perbankan  pada  sektor  jasa  di  Indonesia dipengaruhi  oleh  variabel  Indeks  pembangunan  sektor  keuangan,  indeks  pasar saham, produk domestik bruto, output sektor jasa dan tabungan nasional bruto.
3. Sementara  pada  persamaan  model  investasi,  tidak  ada  satupun  variabel  yang mempengaruhi investasi di sektor jasa.
4. Faktor  penentu  pada  model  output    pada  sektor  jasa  di  Indonesia  seperti  halnya persamaan  kredit  perbankan  dipengaruhi  oleh  variabel  Indeks  pembangunan  sektor perbankan,  indeks  pasar  saham,  produk  domestik  bruto,  output  sektor  jasa  dan tabungan nasional bruto.
Berdasarkan  kesimpulan  diatas  maka  indikator  pembangunan  sektor  jasa  masih mempengaruhi  sektor  tabungan,  kredit  perbankan  dan  output  pada  sektor  jasa  di Indonesia.

## Saran
Berdasarkan hasil analisa maka perlu dilakukan perbaikan sektor investasi di sektor jasa agar masuknya keinginan investor untuk berinvestasi di Indonesia. Dengan cara menjaga iklim  investasi  yang  kondusif,  dengan  keterbukaan  pemerintah (open  and  good governace), menghilangkan  birokrasi  perizinan  yang  berbelit - belit,  dengan  model perizinan satu pintu.

## DAFTAR PUSTAKA
Afangideh, U. J. (2006). Financial Development and Agricultural Investment in Nigeria :
Historical  Simulation  Approach. Journal  of  Economic  and  Monetary  Integration , 9 (1), 74–97.
Anwar,  S.,  &  Nguyen,  L.  P.  (2011).  Financial  Development  and  Economig  growth  in Vietnam. Journal of Economics and Finance , 35 (3).
Arnold, J. M., Mattoo, A., & Narciso, G. (2006). Services Inputs and Firm Productivity in Sub-Saharan Africa Evidence from Firm-Level Dat. Jurnal of African Economies , 14 (4), 578–599.
El-Wassal,  K.  A.  (2013).  The  Development  of  Stock  Markets:  In  Search  of  a  Theory. International Journal of Economics and Financial Issues , 3 (3), 607–624.
Fernandes,  J.  M.  O.,  Macqueen,  D.  J.,  Lee,  H.  T.,  &  Johnston,  I.  A.  (2008).  Genomic,
evolutionary,  and expression  analyses  of cee, an  ancient  gene  involved  in  normal growth and development. Genomics , 91 (4), 315–325.
https://doi.org/10.1016/j.ygeno.2007.10.017
Fry, M. J. (1980). Saving, investment, growth and the cost of financial repression. World Development , 8 , 317–327. https://doi.org/10.1016/0305-750X(80)90030-3
Hadad,  M.  D.  (2014). Lingkungan  berimplikasi  pada  sektor  jasa  keuangan .  Retrieved from  https://ekbis.sindonews.com/read/867303/34/lingkungan-berimplikasi-pada- sektor-jasa-keuangan-1401090626
Hariyanti,  D.  (2015).  Financial  Sector  Development  Analysis  to  Support  Sustainable
Development  in  Indonesia  Period  1998.1-2013.4. OIDA  International  Journal  of Sustainable Development , 8 (8), 11–28.
Levine,  R.  (1997).  Economic  Development  and  Financial  and  Agenda  Growth:  Views and Agenda. Journal of Economic Literature , 35 (2), 688–726.
McKinnon, R. I. (1991). Financial Control in the Transition from Classical Socialism to a Market  Economy. Journal  of  Economic  Perspectives , 5 (4),  107–122. https://doi.org/10.1257/jep.5.4.107
Merton, R. C., & Bodie, Z. (1995). A Conceptual Framework for Analyzing the Financial Environment. In  The  Global  Financial  System:  A  Functional  Perspective ,  3–31. https://doi.org/10.2139/ssrn.6638
Shaw, E. S. (1973). Financial Deepening in Economic Devel- opment . New York: Oxford Universitv Press.
Zellner, A. (1962). An Efficient Method of Estimating Seemingly Unrelated Regressions and  Tests  for  Aggregation  Bias. Journal  of  the  American  Statistical  Association , 57 (298), 348–368. https://doi.org/10.1080/01621459.1962.10480664