How to cite: Sukmawati,  I.  (2024).  Pengaruh  CSR  Score  Terhadap  Kredit  Perdagangan  pada Perusahaan  Non-Jasa  Keuangan  di  Negara  Asean–5. Syntax  Literate.  (9)1,
http://dx.doi.org/10.36418/syntax-literate.v9i1 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398
Vol. 9, No. 1, Januari 2024

## PENGARUH  CSR  SCORE  TERHADAP  KREDIT  PERDAGANGAN  PADA PERUSAHAAN NON-JASA KEUANGAN DI NEGARA ASEAN–5

## Ika Sukmawati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Indonesia, Indonesia Email: mlle.ikasukma@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini menginvestigasi pengaruh CSR (Corporate Social Responsibility) score dan kredit  perdagangan  pada  Perusahaan  non-jasa  keuangan  di  negara-negara  ASEAN-5. Dengan menggunakan analisis data panel non-linear, sampel yang digunakan sebanyak 643 perusahaan  publik  di  Indonesia,  Malaysia,  Singapura,  Thailand  dan  Filipina  dari  tahun 2013 sampai dengan tahun 2022. Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat hubungan non-linear  antara  CSR  score  dan  kredit  perdagangan.  Penelitian  lebih  lanjut  diperoleh informasi bahwa ukuran Perusahaan memoderasi hubungan non-linear tersebut. Temuan ini menunjukkan bahwa pemasok akan lebih mudah memberikan kredit perdagangan pada Perusahaan  yang  memiliki  CSR  score  yang  terus  membaik.  Penelitian  ini  berkontribusi pada literatur yang ada dengan menunjukkan bahwa pengaruh CSR score terhadap kredit perdagangan tidak bersifat linier dan dapat dipengaruhi oleh ukuran perusahaan.
Kata Kunci: Corporate Social Responsibility, CSR Score, Kredit Perdagangan,

## ASEAN-5, Ukuran Perusahaan

## Abstract
This study investigates the effect of CSR (Corporate Social Responsibility) score and trade credit on non-financial services firms in ASEAN-5 countries. Using non-linear panel data analysis, the sample used was 643 public companies in Indonesia, Malaysia, Singapore, Thailand and the Philippines from 2013 to 2022. The results show that there is a non-linear relationship between CSR score and trade credit. Further research obtained information that  Company  size  moderates  the  non-linear  relationship.  This  finding  suggests  that suppliers are more likely to provide trade credit to companies that have an improving CSR score. This study contributes to the existing literature by showing that the effect of CSR score on trade credit is not linear and can be influenced by firm size.
Keywords: Corporate Social Responsibility, CSR score, trade credit, ASEAN-5, financial slack, firm size

## Pendahuluan
Tanggung  jawab  sosial  perusahaan,  atau  biasa  disebut  Corporate  Social  Responsibility (disingkat  CSR),  memainkan  peran  penting  bagi  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan pembangunan berkelanjutan dan juga mendapat perhatian besar dari para manajer dan peneliti selama beberapa tahun terakhir ini  (Huang, Do, & Kumar, 2019). Perhatian ini diberikan atas dasar dampak yang ditimbulkan dari pengoperasian bisnis perusahaan, khususnya perusahaan-
perusahaan  non-jasa  keuangan,  seperti  kerusakan  lingkungan,  kelangkaan  sumber  daya  dan penurunan efisiensi Perusahaan, masalah keselamatan kerja (Yousefian et al., 2023; Cai, 2022). Reputasi  yang  baik  dapat  memberikan  keunggulan  kompetitif  bagi  bisnis,  sedangkan  reputasi yang  buruk  dapat  menyebabkan  hilangnya  kepercayaan  dari  para  pemangku  kepentingan, sehingga mengurangi nilai perusahaan (Gong, Huang, Wu, Tian, & Li, 20220).
Selanjutnya laporan CSR berfungsi sebagai indikasi aktivitas CSR sebuah Perusahaan (Ma, He,  Yuan,  Zhang,  &  Zhang,  2023).  Saat  ini,  semakin  banyak  perusahaan  di  seluruh  dunia menggunakan  auditor  pihak  ketiga  untuk  memverifikasi  laporan  CSR-nya  karena  adanya kebutuhan  untuk  menyampaikan  pesan  kepada  berbagai  pemangku  kepentingan  bahwa  risiko lingkungan dan sosial dikelola dengan baik (Karaman, Orazalin, Uyar, & Shahbaz, 2020).
Gambar 1. menampilkan rata-rata nilai CSR di negara ASEAN-5 dari tahun 2017 sampai dengan tahun 2022 menurut data nilai CSR yang dikeluarkan oleh CSRHub (CSRHub, 2023). Malaysia  dan  Thailand  menempati  posisi  pertama  dan  kedua  secara  bergantian,  sedangkan Indonesia selalu berada diurutan terakhir diantara kelima negara tersebut selama 6 tahun terakhir. Berdasarkan penjelasan sebelumnya, Malaysia dan Thailand telah menyadari pentingnya kegiatan CSR dalam membentuk citra perusahaan yang positif.
Gambar 1. Rata-rata skor CSR negara ASEAN-5 Sumber: CSRHub (2023), diolah
Peningkatan aktivitas ekonomi telah menghasilkan dampak yang luas, baik positif maupun negatif.  Dampak  negatif  dari  kegiatan  industri  di  Indonesia  telah  mendorong  pemerintah Indonesia, masyarakat, dan eksekutif perusahaan untuk membuat undang-undang yang mengatur pelaksanaan  dan  pengungkapan  CSR  (Putri,  Zamroni,  &  Sagala,  2022).  Selain  itu,  baik pemerintah  maupun  perusahaan  secara  aktif  berfokus  dan  berkomitmen  untuk  melaksanakan kegiatan CSR sesuai dengan kriteria yang telah ditetapkan (Sandewa & Baskoro, 2019). Salah satu tujuan awal dari CSR adalah untuk memastikan bahwa perusahaan bertanggung jawab atas hasil  dari  proses  produksi  mereka,  namun  banyak  Perusahaan  di  Indonesia  yang  menganggap CSR sebagai biaya sehingga implementasi CSR belum dapat diterima secara luas di Indonesia (Gunawan, 2017; Dulkiah, Sulastri, Irwandi, & Sari, 2019; )
Perkembangan CSR di Malaysia mengalami kemajuan yang signifikan pada tahun 2006 ketika  Perdana  Menteri,  yang  juga  menjabat  sebagai  Menteri  Keuangan,  menekankan  dalam Pidato  Anggaran  2007/08  bahwa  Perusahaan  Terbuka  harus  mengungkapkan  kegiatan  CSR mereka untuk mempromosikan budaya yang bertanggung jawab secara sosial.   Hal ini difasilitasi dengan  diperkenalkannya  The  Silver  Book  oleh Putrajaya  Committee  on  Government-Linked Companies ( GLC ), yang menyediakan pedoman aturan untuk pelaporan CSR kepada GLC dan juga  kerangka  kerja  CSR  untuk Public  Listed  Companies (PLC)  diluncurkan  untuk memungkinkan  pelaporan  CSR  oleh  Bursa  Malaysia  (BM)  pada  tahun  2006.    (Keong, Ramakrishnan, & Hishan, 2018). Namun, Malaysia tidak memiliki penerapan aturan akuntansi
yang diterima secara global untuk pengungkapan informasi Tanggung Jawab Sosial Perusahaan (CSR).      Akibatnya,  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  di  Malaysia sepenuhnya  bersifat  opsional,  dan  perusahaan  memiliki  otonomi  penuh  dalam  menentukan informasi apa yang akan dimasukkan dalam laporan tahunan perusahaan (Keong, Ramakrishnan, & Hishan, 2018).
Menurut Abdifatah Ahmed  (2013),  perusahaan-perusahaan  di  Malaysia  mencoba  untuk membuat  orang  terkesan  dengan  mendapatkan  penghargaan  CSR,  dimana  hal  tersebut menunjukkan bahwa mereka memiliki praktik-praktik terbaik. Dua contoh penghargaan CSR di Malaysia adalah penghargaan CSR Perdana Menteri dan ACCA MESRA (Penghargaan Pelaporan Lingkungan dan Sosial Malaysia). Ketika perusahaan memenangkan penghargaan CSR, media akan  meliputnya  secara  positif  sehingga  hasilnya  dapat  membantu  pencitraan  Perusahaan  dan juga mengurangi asimetri informasi. Malaysia cukup proaktif dalam memasukkan elemen-elemen tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) ke dalam indikator-indikator ekonominya (Sandewa & Baskoro, 2019).
Selanjutnya  Robertson  (2009),  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  di  Singapura kemungkinan besar akan menyerupai perusahaan multinasional di Amerika Serikat dan Inggris karena  kepemilikan  perusahaan  yang  lebih  banyak  dimiliki  oleh  pemerintah  daripada  swasta, kerangka kerja tata kelola perusahaan yang kuat, ekonomi yang relatif terbuka terhadap investasi asing, dan sejarah panjang partisipasi dan aktivisme warga negara. Jika faktor-faktor tersebut tetap stabil, diperkirakan bahwa perusahaan multinasional akan memperluas inisiatif tanggung jawab sosial perusahaan mereka ke perusahaan yang lebih kecil maupun lokal.
Mengutip salah satu pernyataan dari responden di negara Singapura, yang tertuang dalam penelitian Robertson (2009), “Hambatan utama bagi CSR adalah kurangnya penghargaan bahwa CSR berkontribusi terhadap laba, dan hanya sedikit yang memahami bahwa CSR menguntungkan mereka”. Responden tersebut secara konsisten menyebutkan bahwa di negara Singapura perlu terus  dilakukan  edukasi  tentang  manfaat  finansial  dari  CSR.  Responden  lainnya  mengatakan bahwa perlu ada pengakuan secara bertahap bahwa perusahan UKM juga dapat mengambil bagian dalam CSR dimana CSR tidak diperuntukkan khusus untuk perusahaan multinasional saja.
Martin,  Singh,  &  UNIES  (2001)  mengatakan  bahwa  perusahaan  multinasional  asing  di Singapura lebih aktif dibandingkan perusahaan lokal dalam konteks isu lingkungan. Pada tahun 2005,  Singapore  Compact  diluncurkan  untuk  menyediakan  platform  nasional  untuk mempromosikan  CSR  lebih  lanjut  di  Singapura.  Sekretaris  eksekutif  dari  Singapore  Compact mengatakan bahwa kesejahteraan pekerja dan pemberian amal perusahaan adalah dua contoh dari sekian  banyak  jenis  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  yang  telah  dipraktikkan  di  Singapura selama beberapa waktu, namun kegiatan tersebut belum merata karena sebagian besar terbatas pada  perusahaan  multinasional  dan  bisnis  lokal  yang  besar  (Thomas,  2006  dalam  Robertson, 2009).
Di antara negara-negara di Asia, Thailand termasuk yang paling maju dalam hal tata kelola perusahaan,  yang  dapat  didefinisikan  sebagai  pengungkapan  etis  kebijakan  dan  prosedur Perusahaan  meskipun  perusahaan-perusahaan  Thailand  tidak  terlalu  proaktif  dalam mempublikasikan kegiatan CSR-nya namun banyak bukti yang menunjukkan bahwa perusahaan- perusahaan Thailand secara aktif dan berhasil menggunakan taktik CSR (Boonnual, Prasertsri, & Panmanee,  2017;  (Issarawornrawanich  & Wuttichindanon,  2018).  Berdasarkan  Udomphoch  & Pormsila  (2023),  gagasan  "Ekonomi  Kecukupan"  dari  H.M.  Raja  Bhumibol Adulyadej  (Raja Rama  9)  membantu  rakyat  Thailand  menemukan  keseimbangan  dalam  kehidupan  sehari-hari mereka, dan gagasan ini menjadi konsep utama dalam pembentukan CSR di Thailand. Konsep ini tidak hanya menjadi panduan untuk kemajuan ekonomi, tetapi juga untuk pembangunan sosial dan pelestarian lingkungan demi kesejahteraan negara. Budaya dianggap sebagai tahap awal dari tindakan CSR dengan melakukan melalui kontribusi atau amal, yang mengacu pada cara hidup dan nilai-nilai tradisional Thailand. Namun, pemberian tersebut tidak mengantisipasi konsekuensi jangka  panjang  sehingga  perusahaan  harus  menciptakan  dan  menerapkan  kegiatan  CSR  agar tercapai  "Pembangunan  Berkelanjutan"  atau  "Bisnis  Berkelanjutan."  Saat  ini,  banyak  aksi perusahaan  yang  berada  di  berbagai  tingkatan  CSR,  mulai  dari  kontribusi  hingga  integrasi
pembangunan berkelanjutan ke dalam rencana perusahaan. Kegiatan CSR di Thailand sebagian besar  merupakan  inisiatif  dari  perusahaan  besar,  seperti  MarketingOops,  King  Power International Group, Charoen Pokphand Group, Singha Corporation, dan Toyota Thailand yang menjadikan CSR sebagai strategi utama bisnis. Perusahaan UKM (Usaha Kecil dan Menengah) mencakup  90%  dari  seluruh  perusahaan  di  Thailand,  telah  menciptakan  produk  berdasarkan budaya  tradisional,  kontribusi,  dan  amal.  Begitu  pun  dengan  perusahaan-perusahaan  besar  di Thailand telah menyadari bahwa investasi sosial dapat meningkatkan daya saing jangka panjang perusahaan.
Salah satu hal yang dilakukan oleh banyak perusahaan Filipina untuk terlibat aktif dengan masyarakat yaitu melalui kemitraan ataupun kegiatan amal (Chapple & Moon, 2005). Terlepas dari lokasi, status sosial ekonomi, jenis kelamin, atau usia seseorang, perusahaan-perusahaan di Filipina  diyakini  secara  luas  memiliki  "kewajiban"  terhadap  para  pekerjanya,  lingkungan,  dan masyarakat yang kurang mampu. (Mendoza, 2011).
Berdasarkan  Lorenzo-Molo  (2009),  fokus  utama  CSR  di  Filipina  adalah  pendidikan, dengan program dan kegiatan yang ditujukan untuk siswa, orang tua dan akademisi, baik negeri maupun  swasta  dimana  perusahaan-perusahaan  besar  yang  dikendalikan  oleh  keluarga mendominasi sektor ini. Inisiasi dan pengelolaan kegiatan CSR ditempatkan di bawah sebuah yayasan, atau disebut sebagai bagian pengembangan sosial dan budaya. Di sisi lain, ada juga yang meminta bantuan perusahaan periklanan untuk mengembangkan dan melaksanakan CSR. Karena hubungan  masyarakat  (humas)  di  negara  ini  pada  dasarnya  terdiri  dari  hubungan  media  dan publisitas (Lorenzo-Molo, 2007). CSR dilihat sebagai kesempatan untuk menarik perhatian media dan  karena  perusahaan  mendelegasikan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  kepada perusahaan  humas  dan  periklanan,  Publisitas  merupakan  komponen  penting  dari  hubungan masyarakat konsumen.
Berdasarkan  Ma,  He, Yuan,  Zhang,  &  Zhang  (2023),  kredit  perdagangan  adalah  bentuk pembiayaan  jangka  pendek  di  mana  pemasok  menawarkan  suatu  bentuk  instrumen  keuangan kepada pembeli mereka. Kemampuan pembeli dalam membayar kredit perdagangan secara tepat waktu  menjadi  hal  penting  yang  diperhatikan  oleh  pemasok,  sehingga  pemasok  akan  menilai operasi bisnis, reputasi dan akuntabilitas pembeli. Ketika sebuah perusahaan memiliki reputasi yang kuat dan rasa tanggung jawab yang tinggi, perusahaan tersebut diharapkan dapat berusaha semaksimal mungkin untuk memenuhi komitmennya sehingga risiko keterlambatan pembayaran menjadi sangat kecil. Praktik kredit perdagangan di setiap negara dapat berbeda tergantung dari nilai-nilai  budaya,  kerangka  hukum,  dan  kondisi  ekonomi.  Bahkan  karakteristik  kredit perdagangan antar sektor industri di negara yang sama juga dapat berbeda.
Karakteristik setiap industri atau sektor akan secara langsung mempengaruhi bagaimana perusahaan mengambil keuntungan dari kredit perdagangan (Grau  &  Reig,  2018). Perusahaan dapat  meningkatkan  profitabilitas  dengan  memanfaatkan  kredit  perdagangan,  namun  jika penggunaan kredit perdagangan terlalu tinggi dapat menimbulkan peningkatan risiko kehilangan pendapatan  atau  biaya  keuangan  yang  tinggi,  sehingga  mengurangi  profitabilitas  perusahaan (Hoang,  Xiao,  &  Akbar,  2019).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chalil  &  Siregar  (2021) menggunakan sampel Perusahaan non jasa keuangan di Indonesia pada kurun waktu 2010 sampai dengan tahun 2019 dengan 11 jenis tipe industri berdasarkan klasifikasi GICS (Global Industry Classification  Standard)  memberikan  hasil  bahwa  terdapat  hubungan  negatif  antara  kredit perdagangan  dengan  profitabilitas,  namun  bukti  hubungan  non  linear  antara  utang  usaha  dan profitabilitas tidak dapat ditemukan. Hal ini dapat dikarenakan adanya kemungkinan perusahaan menggunakan kredit jangka pendek dari bank atau pinjaman jangka pendek lainnya, sehingga tidak  mengandalkan  utang  usaha  sebagai  sumber  daya  jangka  pendeknya.  Selain  itu,  ukuran perusahaan juga mempengaruhi hasil penelitian, dimana kredit perdagangan memberikan dampak yang signifikan pada perusahaan kecil dibandingkan perusahaan besar sehingga semakin besar kredit  perdagangan  dapat  menurunkan  keuntungan  Perusahaan  karena  tingginya  biaya pengelolaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Molina  &  Preve  (2016)  menggunakan  data  perusahaan Amerika  Serikat  dari  tahun  1978  sampai  dengan  tahun  2000,  menjelaskan  penggunaan  kredit
perdagangan oleh perusahaan-perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan akan menggunakan kredit perdagangan dalam jumlah yang lebih besar untuk menggantikan sumber pembiayaan dari bank. Perusahaan yang lebih kecil dan pangsa pasar  yang  juga  kecil,  serta  memiliki  produk  yang  lebih  unik  cenderung  menggunakan  lebih banyak pembiayaan kredit perdagangan ketika mengalami kesulitan. Selain itu, perusahaan akan mengalami penurunan tambahan minimal 11% dalam penjualan dan peningkatan profitabilitas diatas penurunan rata-rata 21% pada perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan yang secara signifikan meningkatkan hutang dagangnya.
Negara-negara yang kurang berkembang di Asia lebih bergantung pada kredit perdagangan daripada negara-negara yang lebih maju, yang ditunjukkan oleh jangka waktu kredit yang lebih panjang.  Contohnya  adalah  perusahaan-perusahaan  India  memiliki  jangka  waktu  kredit terpanjang dengan jangka waktu selama 90 hari, diikuti oleh perusahaan-perusahaan Malaysia dengan jangka waktu 30 hingga 90 hari, namun berbeda dengan Hong Kong dan Singapura yang memiliki jangka waktu kredit yang lebih pendek sekitar 30 hari (Paul, Devi, & Teh, 2012).
Ma,  He,  Yuan,  Zhang,  &  Zhang  (2023)  berpendapat  bahwa  pemasok  lebih  cenderung memberikan kredit perdagangan kepada perusahaan yang menunjukkan sentimen positif dalam laporan CSR-nya dimana pemasok memandang perusahaan yang bertanggung jawab secara sosial lebih etis dan tidak terlalu rentan terhadap penundaan atau gagal bayar. Oleh karena itu, ketika perusahaan  mengungkapkan  laporan  CSR-nya,  perusahaan  harus  memiliki  narasi  yang  positif karena perusahaan harus menunjukkan kepada para pemangku kepentingannya, seperti pemasok, mengenai  tanggung  jawab  sosial,  reputasi,  dan  citra  perusahaan  melalui  kegiatan  yang  telah dilakukannya  dalam  CSR.  Ketika  sebuah  perusahaan  dapat  menunjukkan  kegiatan  CSR-nya, maka perusahaan tersebut memiliki kinerja CSR yang baik, dan kemungkinan pemasok untuk memberikan  kredit  perdagangan  menjadi  lebih  tinggi.  Literatur  terkait  hubungan  CSR  dengan kredit perdagangan di negara ASEAN-5 belum dikaji, dan sangat sedikit dibahas pada penelitian lainnya, seperti Shou, Shao, Wang, & Lai (2020) yang meneliti hubungan ini pada Perusahaan di China.
Konsep CSR telah banyak diteliti dalam literatur akademis. Namun, sampai dengan saat ini  belum  ada  pengukuran  CSR  yang  disepakati  secara  global.  Terdapat  beberapa  metode pengukuran langsung tanggung jawab sosial yang ada, seperti Global Reporting Initiative (GRI) standard (Karaman, Orazalin, Uyar, & Shahbaz, 2020; Maharani & Rozzaid, 2022), indeks Kinder Lydenberg dan Domini (KLD) ( Fernandez, Burnett, & Gomez, 2018; Ali, Danish, & Asrar‐ul‐ Haq,  2019),  Gunning  Fog  Index  (Ma,  He, Yuan,  Zhang,  &  Zhang,  2023)  dan  metode  survei (Ferrell, Harrison, Ferrell, & Hair, 2019). Beberapa akademisi juga menggunakan peringkat basis data yang sudah ada untuk menilai CSR (Ma, He, Yuan, Zhang, & Zhang, 2023), dimana Hexun (Shou,  Shao,  Wang,  &  Lai,  2020),  Sustainalytics  (Surroca,  Tribó,  &  Waddock,  2009;  Lu  & Herremans,  2019)  dan  CSRHub  (Yousefian,  Bascompta,  Sanmiquel,  &  Vintró,  2023)  adalah contoh  perusahaan  yang  memberikan  skor  CSR  dan  digunakan  oleh  berbagai  praktisi  dan akademisi.
Penundaan  pembayaran  yang  dilakukan  oleh  pembeli  kepada  pemasok  disebut  sebagai kredit perdagangan (Xu, Wu, & Dao, 2020), dan merupakan sumber keuangan jangka pendek yang penting. Penelitian terkait kredit perdagangan telah banyak dilakukan untuk mempelajari apa  yang  mendasari  penawaran  atau  penggunaan  kredit  perdagangan.  Hal-hal  yang  mendasari penggunaan  kredit  perdagangan,  yaitu  sebagai  alternatif  sumber  pembiayaan  Ketika  kesulitan memperoleh pembiayaan dari bank (Love & Zaidi, 2010; Tian & Tian, 2022).
Beberapa  penelitian  tentang  kredit  perdagangan  memiliki  definisi  berbeda  dalam pengukurannya dan tidak ada ukuran yang disepakati hingga saat ini. Penelitian ini menggunakan metode pengukuran dari penelitian yang dilakukan oleh Xu, Wu, & Dao (2019) and Shou, Shao, Wang,  &  Lai  (2020),  yang  mengukur  kredit  perdagangan  berdasarkan  rasio  dari  utang  usaha terhadap harga pokok penjualan. Pengukuran kredit perdagangan yang dilakukan oleh peneliti lainnya, yaitu, rasio dari utang usaha terhadap total liabilitas (Xu, Pham, & Dao, 2020), rasio dari utang usaha terhadap total aset (Tian & Tian, 2022), dan rasio piutang usaha terhadap penjualan (Cheung & Pok, 2019).
Beberapa penelitian telah mengkaji hubungan antara CSR dan kredit perdagangan, seperti Zhang,  Ma,  Su,  &  Zhang  (2014)  menganalisis  kegiatan  CSR  berupa  sumbangan  amal  dapat menyebabkan  pemasok  lebih  banyak  memberikan  kredit  perdagangan  dan  efeknya  signifikan pada perusahaan swasta. Kemudian Xu, Wu, & Dao (2019) membuktikan bahwa skor CSR yang lebih tinggi berhubungan dengan tingkat kredit perdagangan yang lebih tinggi, namun faktor yang mempengaruhinya secara spesifik tidak dianalisa lebih lanjut. Selain itu, mereka juga memeriksa empat  komponen  CSR  individu,  yaitu  lingkungan,  hubungan  karyawan,  komunitas  dan keragaman,  dan  menemukan  hubungan  positif  antara  komponen-komponen  ini  dan  kredit perdagangan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Shou,  Shao,  Wang,  &  Lai  (2020)  menyatakan bahwa kinerja CSR memiliki hubungan berbentuk U dengan kredit perdagangan.
Kawasan ASEAN-5, yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Singapura, Thailand dan Filipina, berperan penting dalam perekonomian global (Baek, et al., 2023), sehingga dapat dikatakan bahwa negara-negara tersebut merupakan negara dengan perekonomian yang penting di kasawan Asia Tenggara. Chapple & Moon (2005) menyatakan bahwa terdapat perbedaan antara negara-negara ASEAN dalam hal bahasa, tingkat perkembangan, jumlah penduduk, agama yang dianut, dan lingkungan hukum. Kelima negara tersebut juga berada di wilayah yang berdekatan dan cukup mirip.
Penelitian CSR di negara-negara maju telah banyak diteliti, sedangkan penelitian CSR di negara-negara  ASEAN  masih  jarang  ditemukan  (Mita,  Silalahi,  &  Halimastussadiah,  2018). Lingkungan  sosio-ekonomi  dan  bisnis  yang  beragam,  memberikan  latar  yang  kaya  untuk mengeksplorasi  interaksi  antara  praktik  CSR  dan  dinamika  kredit  perdagangan.  Secara keseluruhan, penelitian terkait CSR di negara-negara Asia Tenggara khususnya negara ASEAN- 5 masih dapat terus dikembangkan.
Penelitian ini dibuat dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh CSR score terhadap kredit perdagangan  pada  perusahaan  non  jasa  keuangan  di  negara ASEAN-5. Tujuan  tersebut  secara spesifik  adalah;  (1)  menganalisis  pengaruh  CSR  score  terhadap  kredit  perdagangan  pada perusahaan non jasa keuangan di negara ASEAN-5, (2) menganalisis pengaruh variabel moderasi financial slack terhadap hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan pada perusahaan non jasa  keuangan  di  negara ASEAN-5,  dan  (3)  menganalisis  pengaruh  variabel  moderasi  ukuran perusahaan terhadap hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan pada perusahaan non jasa keuangan di negara ASEAN-5.

## Metode Penelitian

## Model Penelitian
Penelitian ini mengadopsi metode yang dilakukan oleh Shou et al. (2020) dan Xu et al. (2019) untuk menganalisis hubungan antara CSR dan kredit perdagangan, berikut pengaruh dari variabel  moderasi  terhadap  hubungan  tersebut.  Penelitian  tersebut  terdiri  dari  3  model pengukuran: (1) Model 1, atau model dasar, hanya memasukkan variabel control; (2) Model 2 menambahkan  CSR  dan  suku  kuadratnya  (CSR  squared)  ke  dalam  persamaan  untuk  menilai hubungan lengkung antara CSR dan kredit perdagangan; (3) Model 3 menambahkan moderator (yaitu, financial slack dan ukuran perusahaan) dan interaksinya terhadap CSR.

## Spesifikasi Model
Penelitian yang dilakukan oleh Shou et al (2020) menggunakan regresi data panel untuk menganalisis hubungan antara CSR dan kredit perdagangan dengan moderasi Financial Slack dan ukuran Perusahaan. Hasil pengujian menggunakan regresi Random Effect Model, sebagai berikut: 𝑇𝑟𝑎𝑑𝑒_𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 *+,- = 𝛽 0 + 𝛽 - 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 5 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 6 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙_𝑠𝑙𝑎𝑐𝑘 × 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 = 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙_𝑠𝑙𝑎𝑐𝑘 × 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 > 𝐹𝑖𝑟𝑚_𝑠𝑖𝑧𝑒 × 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 A 𝐹𝑖𝑟𝑚_𝑠𝑖𝑧𝑒 × 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 B 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙_𝑠𝑙𝑎𝑐𝑘 *+ + 𝛽 C 𝐹𝑖𝑟𝑚_𝑠𝑖𝑧𝑒 *+ + 𝛽 D 𝐹𝑖𝑟𝑚_𝑎𝑔𝑒 *+ + 𝛽 -0 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡_𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 *+ + 𝛽 -- 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥 *+ + 𝛽 -5 𝑆𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 *+ + 𝛽 -6 𝑃𝑜𝑙𝑖𝑡𝑖𝑐𝑎𝑙_𝑐𝑜𝑛𝑛𝑒𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 *+ + 𝑌𝑒𝑎𝑟_𝑑𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 *+ + 𝐼𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑦_𝑑𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 *+ + 𝜀 *+ Dengan;
𝛽 0 , merupakan konstanta 𝛽 - s.d. 𝛽 -6 , merupakan koefisien regresi variable independen pada model 3 𝜀 *+ , merupakan error term
Peneliti juga mengadopsi model penelitian yang dilakukan oleh Xu, Wu, & Dao (2019) yang juga menggunakan  regresi  data  panel  dengan  variable  dependen  berupa  kredit  perdagangan  dan variable independent berupa CSR score. Perbedaan dengan penelitian yang dilakukan oleh Shou et al (2020) adalah tidak adanya variable moderasi dan beberapa perbedaan pada variable kontrol. Persamaan regresi untuk model penelitian Xu et al (2019) sebagai berikut:
𝑇𝑅𝐴𝐷𝐸𝐶𝑅𝐸𝐷𝐼𝑇 *,+ = 𝛼 0 + 𝛼 - 𝐶𝑆𝑅_𝑆𝐶𝑂𝑅𝐸𝑆 *,+ + 𝛼 5 𝐿𝐼𝑄𝑈𝐼𝐷𝐶𝑂𝑆𝑇 *,+ + 𝛼 6 𝐿𝑂𝐺𝐴𝑆𝑆𝐸𝑇 *,+ + 𝛼 = 𝐿𝑂𝐺_𝐴𝐺𝐸 *,+ + 𝛼 > 𝑀𝐾𝑇𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸 *,+ + 𝛼 A 𝑃𝑂𝑆_𝐶𝐻𝐺𝑆𝐴𝐿𝐸 *,+ + 𝛼 B 𝑁𝐸𝐺_𝐶𝐻𝐺𝑆𝐴𝐿𝐸 *,+ + 𝛼 C 𝑅𝑂𝐴 *,+ + 𝛼 D 𝑀𝑇𝐵 *,+ + 𝛼 -0 𝑃𝑅𝐸𝐷𝑅𝐴𝑇𝐼𝑁𝐺 *,+ + 𝛼 -- 𝐿𝐸𝑉𝐸𝑅𝐴𝐺𝐸 *,+ + 𝛼 -5 𝐶𝐴 *,+ + 𝛼 -6 𝐶𝐿_𝑋𝑇𝑅𝐴𝐷𝐸 *,+ + 𝛼 -= 𝐶𝐴𝑆𝐻𝐻𝑂𝐿𝐷 *,+ + 𝛼 -> 𝑂𝑃𝐸𝑅𝐴𝑇𝐼𝑁𝐺𝐶𝑌𝐶𝐿𝐸 *,+ + 𝛼 -A 𝑇𝐴𝑁𝐺𝐼𝐵𝐼𝐿𝐼𝑇𝑌 *,+ + 𝜀 *,+ Dengan; 𝛼 0 , merupakan konstanta 𝛼 - s.d. 𝛼 -A , merupakan koefisien regresi variable independen 𝜀 *+ , merupakan error term
Berdasarkan kedua model tersebut, peneliti membentuk model regresi baru yang akan digunakan pada penelitian ini, menjadi sebagai berikut:
𝑇𝐶 *+ = 𝛽 0 + 𝛽 - 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 5 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 6 𝐹𝑆𝐿𝐴𝐶𝐾 × 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 = 𝐹𝑆𝐿𝐴𝐶𝐾 × 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 > 𝐹𝑆𝐼𝑍𝐸 × 𝐶𝑆𝑅 *+ + 𝛽 A 𝐹𝑆𝐼𝑍𝐸 × 𝐶𝑆𝑅 *+ 5 + 𝛽 B 𝐹𝑆𝐿𝐴𝐶𝐾 *+ + 𝛽 C 𝐹𝑆𝐼𝑍𝐸 *+ + 𝛽 D 𝐴𝐺𝐸 *+ + 𝛽 -0 𝑀𝐾𝑇𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸 *+ + 𝛽 -- 𝑅𝑂𝐴 *+ + 𝛽 -5 𝑀𝑇𝐵 *+ + 𝛽 -6 𝐿𝐸𝑉 *+ + 𝛽 -= 𝐶𝐿𝑋𝑇𝑅𝐴𝐷𝐸 *+ + 𝑌𝑒𝑎𝑟_𝑑𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 *+ + 𝐼𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑦_𝑑𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 *+ + 𝜀 *+ Dengan: 𝛽 0 , merupakan konstanta 𝛽 - s.d. 𝛽 -> , merupakan koefisien regresi variable independen pada model 3 FSLACK, merupakan Financial slack FSIZE, merupakan ukuran Perusahaan AGE, merupakan umur Perusahaan SOE, merupakan kepanjangan dari State Ownership MKTSHARE, merupakan market share ROA, merupakan profitibilitas MTB, merupakan pertumbuhan perusahaan LEV, merupakan leverage perusahaan CLXTRADE, merupakan current liabilities 𝜀 *+ , merupakan error term

## Hipotesis Penelitian
Mengacu  pada  perumusan  masalah  yang  telah  disebutkan  pada  bab  sebelumnya, penelitian ini memiliki dua hipotesis untuk menganalisis hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan dengan moderasi financial slack dan ukuran perusahaan Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Kredit Perdagangan Menurut Shou et al., (2020), pemasok lebih cenderung memberikan kredit perdagangan kepada  perusahaan  yang  menunjukkan  praktik  CSR  yang  kuat.  Hal  ini  dikarenakan  pemasok yakin  akan  kredibilitas  perusahaan-perusahaan  tersebut  ketika  mereka  bekerja  sama  dengan perusahaan  yang  menunjukkan  kinerja  CSR  yang  unggul.  Kinerja  CSR  yang  kuat  juga menunjukkan  kepada  pemasok  bahwa  perusahaan  memiliki  banyak  modal  untuk  digunakan dalam  kegiatan  CSR  sehingga  pemasok  akan  melihat  bahwa  perusahaan  tidak  membutuhkan banyak kredit perdagangan. Akibatnya, pemasok mungkin kurang bersedia memberikan kredit perdagangan kepada bisnis kliennya.
Cheung & Pok (2019) juga mengemukakan hal yang sama bahwa pemasok cenderung tidak memberikan kredit perdagangan kepada perusahaan ketika kinerja CSR nya baik. Kinerja yang kuat dapat memberikan indikasi yang baik untuk reputasi bisnis dan citra publik (Su, Peng, Tan, &  Cheung,  2014),  serta  hubungan  positif  antara  kepercayaan  perusahaan  pembeli  dan kemungkinan pemasok menawarkan kredit perdagangan (Xu et al., 2019). Menurut Zhang et al., (2014) pemasok cenderung memberikan kredit perdagangan kepada perusahaan yang memiliki tingkat risiko operasional yang lebih rendah untuk mengurangi risiko bisnis secara keseluruhan,. Oleh  karena  itu,  diharapkan  bahwa  pemasok  lebih  bersedia  untuk  menawarkan  kredit perdagangan kepada perusahaan dengan tingkat kinerja CSR yang tinggi.
Penelitian yang dilakukan oleh Shou et al., (2020) menunjukkan hubungan antara CSR dan kredit perdagangan berbentuk kurva U. Pola ini dapat diartikan ketika kinerja CSR meningkat, kredit perdagangan yang diperoleh dari pemasok akan menurun pada awalnya karena efek sinyal negatif  lebih  besar  daripada  sinyal  positif.  Lalu,  ketika  kinerja  CSR  perusahaan  meningkat melebihi tingkat yang cukup tinggi, kredit perdagangan akan meningkat karena efek sinyal positif menjadi lebih kuat karena meningkatnya modal reputasi dan moral yang diperoleh perusahaan. Kesimpulannya, perusahaan dengan tingkat kinerja CSR yang sangat tinggi atau sangat rendah dapat  menerima  kredit  perdagangan  yang  lebih  tinggi  dari  pemasok  dibandingkan  dengan Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  kinerja  CSR  yang  rata-rata.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut maka dapat disimpulkan hipotesis terkait CSR score terhadap kredit perdagangan, yaitu: H1: CSR score memiliki hubungan non-linear dengan kredit perdagangan pada Perusahaan non jasa keuangan di negara ASEAN-5.

## Financial  Slack  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Hubungan  CSR  Score  dengan  Kredit Perdagangan
Persepsi  pemasok  terhadap  kekuatan  sinyal  CSR  akan  berubah  ketika  dihadapkan  pada informasi terkait financial slack (kelonggaran keuangan). Ketika perusahaan memiliki financial slack yang  lebih  besar,  perusahaan  diasumsikan  dapat  membiayai  kegiatan  CSR  dengan  lebih baik, sehingga biaya kegiatan tersebut menjadi lebih murah bagi perusahaan (Shou et al., 2017). Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  dengan financial  slack yang  lebih  besar  akan  lebih mampu  membelanjakan  dana  untuk  proyek-proyek  CSR  dan  melakukan  pekerjaan  yang  lebih baik tanpa dukungan dana dari pihak ke-3. Namun, ketika perusahaan tidak memiliki financial slack yang memadai, pemasok akan melihat sinyal bahwa kegiatan CSR perusahaan memiliki biaya yang tinggi karena timbulnya biaya utang. Pemasok akan melihat kinerja CSR perusahaan yang tidak memiliki financial slack sebagai sinyal yang lebih dapat dipercaya bahwa perusahaan membutuhkan sumber modal baru sehingga lebih mudah bagi perusahaan untuk mendapatkan kredit perdagangan dari penjual ketika mereka memiliki sedikit financial slack .
Di  sisi  lain,  ukuran  perusahaan  dapat  melemahkan  sinyal  dari  kinerja  CSR  pada  kredit perdagangan. Shou et al., (2020) menjelaskan bahwa Perusahaan UKM yang lebih kecil cukup sulit  untuk  mendapatkan  akses  ke  sumber  daya  seperti  modal  dari  pihak  ketiga  sehingga perusahaan  akan  beroperasi  dengan  sumber  daya  yang  cukup  terbatas  untuk  melaksanakan kegiatan CSR. Oleh karena itu, kinerja CSR perusahaan yang lebih kecil dapat memberikan sinyal yang lebih mahal dan karenanya lebih kredibel bagi pemasok dan dapat membantu perusahaan memperoleh kredit perdagangan dari pemasok.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut maka dapat disimpulkan hipotesis terkait pengaruh moderasi financial slack dan ukuran Perusahaan terhadap hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan, yaitu:
H2: Financial slack memoderasi hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan. H3: Ukuran Perusahaan memoderasi hubungan antara CSR score dan kredit perdagangan.

## Data
Data  yang  dikumpulkan  pada  penelitian  ini  merupakan  data  panel.  Data  panel menunjukkan  lebih  banyak  variasi  dan  memberikan  lebih  banyak  informasi,  sehingga  lebih efisien  dibandingkan  dengan  data  deret  waktu  (Sandberg,  Alnoor,  &  Tiberius,  2023),  serta
memungkinkan identifikasi efek statistik dan korelasi yang lebih kuat dibandingkan dengan data deret waktu (Bell & Jones, 2015).
Penelitian ini mengambil sampel penelitian dengan rentang waktu 10 tahun dari tahun 2013 sampai dengan tahun 2022. Sampel penelitian berupa data CSR score diperoleh dari basis data  CSRHub  untuk  perusahaan-perusahaan  yang  berada  di  negara  ASEAN-5,  yaitu  negara Indonesia, Malaysia, Singapore, Thailand dan Filipina. Data keuangan diperoleh dari basis data Refinitif Eikon untuk perusahaan non Jasa Keuangan di negara ASEAN-5.

## Teknik Pengumpulan Data
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari basis data CSRHub untuk data CSR, dan basis data Refinitiv Eikon untuk data keuangan. Populasi dari penelitian ini adalah Perusahaan  non  jasa  keuangan  yang  berada  di  negara  ASEAN-5.  Pemilihan  sampel  akhir dilakukan  secara  purposive  sampling,  yaitu  pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria  yang sebelumnya sudah ditentukan.

## Teknik Pengolahan Data
Teknik pengolahan data pada penelitian ini mencakup tiga tahapan besar, yaitu pencarian data,  pengolahan  data,  dan  analisis  hasil  dari  data  yang  digunakan.  Langkah  pertama  adalah dengan pemilihan sampel data yang ada di basis data CSRHub dan Refinitiv Eikon dengan teknik purposive sampling. Hasil data ini kemudian dilakukan pengecekan adanya kemungkinan outlier yang  dapat  mengganggu  hasil  regresi  dengan  dengan  menggunakan  Uji  Grubbs  pada  seluruh variable yang digunakan pada penelitian.
Menurut modul STATA (Couderc, 2007), uji Grubbs dapat digunakan untuk mendeteksi outlier dalam kumpulan data, baik dengan membuat variabel baru (sama dengan 1 jika observasi adalah outlier dan 0 jika tidak) atau mengeluarkan outlier dari kumpulan data. Uji Grubbs, yang juga dikenal sebagai uji residual normal maksimum, mendeteksi satu outlier pada setiap iterasi dan dihapuskan dari kumpulan data. Pengujian diulang sampai tidak ada outlier yang tersisa. Hasil dari uji Grubbs diperoleh informasi bahwa variabel CSR dan FSIZE tidak ditemukan outlier, sedangkan variabel lainnya ditemukan outlier. Peneliti melakukan penanganan outlier dengan 2 metode, yaitu menghapus data outlier pada variable yang memiliki outlier kurang dari 50 dan melakukan transformasi persentil dengan cara winsorize data pada variabel yang memiliki outlier diatas  50.  Hasil  dari  penanganan  outlier  tersebut,  data  penelitian  menjadi  sebanyak  6.375 observasi.

## Hasil dan Pembahasan

## Analisis Hasil Penentuan Model
Penentuan  model  dilakukan  dengan  melakukan  uji  Chow  untuk  mengestimasi  model  regresi terbaik antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM). Hipotesis nolnya adalah  memilih  CEM  jika  probabilitas cross  section  Chi-square >  0,05,  dan  sebaliknya  jika probabilitas cross section Chi-square < 0,05 maka FEM yang dipilih.
Tabel 1. Hasil Uji Model Terbaik Model DV IV Uji Chow Uji Hausman Kesimpulan 1 TC AGE, ROA, SOE, MKTSHARE, MTB, LEV, CLXTRADE Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Model terbaik adalah Fixed Effect Model (FEM) 2 TC CSR, CSR2, AGE, ROA, SOE, MKTSHARE, MTB, LEV, CLXTRADE Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Model terbaik adalah Fixed Effect Model (FEM) 3 TC CSR, CSR2, FSLACK, FSIZE, CSR × FSLACK,
CSR2 × FSLACK, CSR × FSIZE, CSR2 × FSIZE AGE, ROA, SOE, MKTSHARE, MTB, LEV, CLXTRADE Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Prob. 0,0000, H0 diterima dengan Fiixed Effect Model (FEM) Model terbaik adalah Fixed Effect Model (FEM)
Sumber: Peneliti, 2023, diolah
Uji  Hausman  dilakukan  untuk  mengestimasi  model  regresi  terbaik  antara  FEM  dan Random Effect Model (REM) dimana hipotesis nolnya adalah memilih REM ketika probabilitas cross section Chi-square > 0,05, dan jika hasilnya menunjukkan nilai sebaliknya maka FEM yang dipilih.

## Analisis Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik untuk memenuhi asumsi BLUE (Best Linier Unbiased Estimate) pada model FEM dilakukan dengan menguji adanya heteroskedastisitas dan multikolinearitas pada data sampel.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Peneliti menggunakan Uji Breusch-Pagan untuk mendeteksi adanya masalah heteroskedastisitas dalam model penelitian. Uji ini dilakukan untuk menilai keseragaman varians dari residual untuk semua pengamatan pada model regresi. Hipotesa nolnya adalah varians yang dihasilkan sama atau seragam sebab pada kondisi ini model sudah dapat dikatakan bebas dari heteroskedastisitas atau dengan kata lain model telah homoskedastisitas.
Tabel 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas Prob > chi2 Hasil Model 1 0,0000 Ada gejala heteroskedastisitas Model 2 0,0000 Ada gejala heteroskedastisitas Model 3 0,0000 Ada gejala heteroskedastisitas Sumber: Peneliti, 2023, diolah
Hasil  pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  seluruh  model  memperoleh  nilai  probabilitas (prob > chi-square) sebesar 0,0000 atau berada dibawah tingkat signifikansi sebesar 5% sehingga hipotesis nolnya ditolak. Hipotesis nol yang tidak diterima mengindikasikan bahwa ditemukan masalah  heteroskedastisitas  dalam  model  penelitian.  Merujuk  pada  penelitian  yang  telah dilakukan sebelumnya, Shou et al. (2020) dan Xu et al. (2019) menggunakan robust standard errors untuk mengatasi permasalahan ini.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Pengujian adanya gejala multikolinearitas dilakukan dengan menggunakan Uji Variance Inflation Factors (VIF) dan matriks korelasi. Jika model penelitian memiliki nilai VIF kurang dari 10 atau nilai 1/VIF lebih dari 0,10 maka tidak ada permasalahan multikolinearitas pada model
penelitian  (Shou  et  al.,  2020).  Tabel  4.5  menunjukkan  hasil  uji  multikolinearitas  dengan menampilkan  nilai VIF  dan  1/VIF  pada  seluruh  model,  dan  hasilnya  tidak  ditemukan  adanya multikolinearitas pada model penelitian.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Model 1 Model 2 Model 3 VIF 1/VIF VIF 1/VIF VIF 1/VIF AGE 1,16 0,86 1,17 0,85 1,20 0,83 ROA 1,70 0,58 1,71 0,58 1,75 0,57 MKTSHARE 1,29 0,77 1,43 0,70 2,02 0,49 MTB 1,86 0,53 1,90 0,52 1,92 0,52 LEV 1,42 0,70 1,42 0,70 2,32 0,43 CLXTRADE 1,20 0,83 1,21 0,82 1,22 0,81 CSR 7,02 0,14 7,49 0,13 CSR2 6,06 0,16 6,52 0,15 FSLACK 1,89 0,52 FSIZE 2,25 0,44 CSR × FSLACK 6,20 0,16 CSR2 × FSLACK 6,17 0,16 CSR × FSIZE 6,47 0,15 CSR2 × FSIZE 6,32 0,15 Sumber: Peneliti, 2023, diolah

## Analisis Hasil Uji Kelayakan Model
Pengujian  berikutnya  adalah  uji  kelayakan  model  berupa  uji  statistik  t  dan  F  yang dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  bebasnya  secara  sendiri-sendiri  maupun  secara bersama-sama terhadap variabel terikatnya (TC) dan uji koefisien determinasi dilakukan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variabel terikatnya. Tabel 4.7 merupakan  hasil  regresi  masing-masing  model  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  dengan menggunakan robust standard errors mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Shou et al. (2020).
Tabel 4. Hasil Regresi Seluruh Model FEM dengan Robust Standard Errors VARIABEL MODEL 1 MODEL 2 MODEL 3 Konstanta -14,623484*** -13,828141*** -13,403649** AGE 5,295494*** 5,100075*** 5,256631*** ROA 6,050253 3,696035 4,410002 MKTSHARE 15,532541 26,16231* 31,347601* MTB 0,827819 0,425127 0,591977* LEV 0,181317 -0,795703 0,946160 CLXTRADE 1,503519 1,088669 1,863785 Year dummies (included) (included) (included) Industry dummies (included) (included) (included) CSR -0,195868*** -0,203599*** CSR2 1,587747*** 1,855399*** FSLACK 0,198068 FSIZE -0,342717 CSR × FSLACK -0,114893 CSR2 × FSLACK 0,242004 CSR × FSIZE 0,885209*** CSR2 × FSIZE -0,975141*** R-squared 0,106100 0,195946 0,199734
Sumber: Peneliti, 2023, diolah (signifikansi dengan * p < 0,05; ** p < 0,01; *** p < 0,001)

## Analisis Hasil Uji F-Statistik
Nilai F-statistik ini dilakukan untuk melihat apakah secara simultan atau secara umum model  ini  bisa  digunakan  atau  tidak.  Jika  nilai  F-statistik  kurang  dari  5%,  maka  variabel independen  secara  bersama-sama  memiliki  kemampuan  untuk  menjelaskan  pengaruhnya terhadap  variabel  dependen.  Hal  ini  menjeleskan  bahwa  secara  simultan  variasi  dari  variabel independen dan kontrol berpengaruh terhadap variabel dependen. Nilai probabilitas (F-statistik) pada seluruh model adalah 0,0000 atau lebih kecil dari 5%, maka H0 ditolak dan H1 diterima. Artinya  pada  model  1,  variasi  dari  variabel  kontrol  berpengaruh  terhadap  kredit  perdagangan perusahaan non-jasa keuangan di ASEAN-5. Pada model 2, variasi dari variabel independen dan variabel  kontrol  berpengaruh  terhadap  kredit  perdagangan  perusahaan  non-jasa  keuangan  di ASEAN-5.  Begitu  pula  pada  model  3,  variasi  dari  variabel  independen,  variabel  kontrol  dan moderasi berpengaruh terhadap kredit perdagangan perusahaan non-jasa keuangan di ASEAN-5.

## Analisis Hasil Uji Hipotesis dan Interpretasi t-Statistik
Model  1  merupakan  model  dasar  penelitian  yang  terdiri  dari  seluruh  variabel  kontrol tanpa  melibatkan  variabel  independent,  dan  selanjutnya  pada  model  2,  variabel  independen dimasukkan ke dalam regresi. Hasilnya diperoleh bahwa CSR dan CSR squared menghasilkan nilai signifikansi dengan p < 0,001 dan koefisien masing-masing variable tersebut bernilai negatif dan  positif.  Koefisien  dari  variabel  CSR  adalah  -0,195868  dan  koefisien  dari  variabel  CSR squared adalah 1,587747 yang menunjukkan bahwa CSR score memiliki hubungan non-linear terhadap  kredit  perdagangan  pada  perusahaan  non-jasa  keuangan.  Pada  awalnya  pemasok menangkap sinyal negatif dari perusahaan ketika CSR score meningkat, yang menandakan bahwa perusahaan memiliki sumber keuangan yang besar untuk mendanai kegiatan CSR perusahaan dan berkurangnya kebutuhan kredit perdagangan. Namun, ketika CSR score perusahaan meningkat melebihi  tingkat  tertentu,  pemasok  mendapat  sinyal  positif  dari  Perusahaan  sehingga  kredit perdagangan yang diterima oleh Perusahaan kembali meningkat. Sinyal positif yang diterima oleh pemasok  dapat  berupa  reputasi,  moral,  ataupun  berkurangnya  asimetri  informasi  karena  CSR score yang terus membaik dan semakin terekspos. Hal ini menunjukkan bahwa CSR memiliki pengaruh  non-linear  terhadap  kredit  perdagangan  dan  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Shou et al. (2020).
Pada model 3, dua variabel moderasi ditambahkan ke dalam regresi yaitu financial slack (FSLACK)  dan  ukuran  Perusahaan  (FSIZE)  sehingga  diperoleh  hasil  interaksi  variabel  CSR dengan FSLACK tidak berpengaruh positif terhadap kredit perdagangan. Hasil ini mematahkan hipotesis kedua pada penelitian ini dimana hipotesis financial slack memoderasi hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan ditolak. Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Shou et al. (2020), yang menjelaskan bahwa financial slack memperlemah hubungan antara kinerja CSR dengan kredit perdagangan karena koefisien regresi memiliki nilai negatif.
Hasil  interaksi  variabel  CSR  dengan  ukuran  Perusahaan  (FSIZE)  berpengaruh  negatif terhadap  kredit  perdagangan  (TC)  dengan  nilai  signifikansi  p  <  0,001  dan  koefisien  sebesar - 0,975141. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran Perusahaan mempengaruhi hubungan antara CSR dengan kredit perdagangan dan sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Shou et al. (2020) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan memperlemah hubungan antara kinerja CSR dengan kredit perdagangan sehingga perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan yang lebih kecil  harus  mempertimbangkan  implementasi  CSR  untuk  mendapat  kredit  perdagangan  dari pemasok.
Hal yang sama dikemukakan oleh Xu et al. (2019) yang menyatakan bahwa pemasok cenderung  mendanai  perusahaan  yang  lebih  besar,  perusahaan  yang  memiliki  peluang pertumbuhan yang lebih besar, dan perusahaan yang memiliki investasi yang lebih besar dalam aset lancar. Hal ini dikarenakan perusahaan yang lebih kecil memiliki tingkat asimetri informasi yang lebih besar antara perusahaan dan pemberi pinjaman (dalam hal ini pemasok) dan memiliki tingkat kelayakan kredit yang lebih rendah. Oleh karena itu, dengan adanya kegiatan CSR yang
dilakukan oleh Perusahaan dapat memberikan informasi kepada pemasok terkait citra Perusahaan sehingga kendala  asimetri informasi dapat teratasi.
Berdasarkan  tabel  4,  model  1  hanya  menampilkan  hasil  regresi  dari  seluruh  variable kontrol  terhadap  variable  dependen  (TC)  tanpa  melibatkan  variabel  independennya  (CSR). Variabel  kontrol  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  kredit  perdagangan  (TC)  adalah  umur Perusahaan (AGE) dengan nilai signifikansi p < 0,001 dan koefisien yang positif, sehingga dapat diartikan  semakin  besar  variabel  AGE  maka  semakin  besar  pula  variabel  TC.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  lama  umur  Perusahaan  maka  semakin  besar  kebutuhan  kredit perdagangan. Hasil ini berbeda dengan teori yang dikemukakan oleh Shou et al. (2020) dan Xu et al. (2019) dimana Perusahaan yang lebih tua sudah memiliki reputasi yang cukup baik dan memiliki akses yang lebih baik ke bank untuk memperoleh pembiayaan sehingga kebutuhan utang usaha dari pemasok semakin berkurang. Namun, hasil yang berbeda diperoleh oleh Canto-Cuevas et al. (2019) dimana umur perusahaan memiliki hubungan non linear dengan kredit perdagangan. Pada perusahaan yang lebih muda, kredit perdagangan memainkan peran penting sebagai sumber modal  untuk mempertahankan bisnis dan seiring dengan semakin berkembangnya perusahaan dan meningkatnya reputasi maka semakin terbuka akses perusahaan untuk mendapatkan modal dari sumber lain seperti bank. Ketika perusahaan berada pada tahap dewasa, hubungan antara kredit  perdagangan  dan  umur  perusahaan  kembali  menjadi  positif  dimana  kredit  perdagangan masih  memainkan  peran  penting  dan  pemasok  memberikan  kredit  perdagangan  kepada perusahaan  yang  lebih  tua  dengan  lebih  mudah  karena  hubungan  kepercayaan  yang  dibangun selama bertahun-tahun.
Rangkuman hasil penelitian berdasarkan hasil uji hipotesis yang telah dijelaskan dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Kesimpulan hipotesis HA Hipotesis Hasil Pengujian Kesimpulan H1 CSR score memiliki hubungan non-linear dengan kredit perdagangan. CSR score berpengaruh negative dan positif (non-linear) terhadap kredit perdagangan. Tolak Ho H2 Financial slack memoderasi hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan. Financial slack tidak berpengaruh terhadap hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan Tidak tolak Ho H3 Ukuran perusahaan memoderasi hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan. Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan. Tolak H0

## Kesimpulan
Penelitian ini dilakukan untuk melihat pengaruh CSR score terhadap kredit perdagangan pada Perusahaan non-jasa keuangan di negara ASEAN-5. Hasil akhir menunjukkan bahwa CSR score memiliki hubungan non-linear terhadap kredit perdagangan dimana pada awalnya pemasok menganggap bahwa perusahaan yang mengalami peningkatan CSR score memiliki modal yang banyak sehingga tidak memerlukan kredit perdagangan. Namun ketika CSR score berada pada titik  tertentu  yang  menyebabkan  pemasok  memperoleh  informasi  positif  terkait  Perusahaan, pemasok akan dengan mudah memberikan kredit perdagangan.
Selain  itu,  penelitian  ini  juga  mengukur  moderasi  dari  financial  slack  dan  ukuran Perusahaan. Hasilnya menunjukkan bahwa hanya ukuran Perusahaan yang mampu memoderasi hubungan antara CSR score dengan kredit perdagangan pada Perusahaan non-jasa keuangan di negara ASEAN-5.

## BIBLIOGRAFI
Suttipun,  M.,  Lakkanawanit,  P.,  Swatdikun,  T.,  &  Dungtripop,  W.  (2021).  The  Impact  of Corporate  Social  Responsibility  on  the  Financial  Performance  of  Listed  Companies  in Thailand. Sustainability . doi:10.3390/su13168920
Al  Mubarak,  Z.,  Ben  Hamed,  A.,  &  Al  Mubarak,  M.  (2018).  Impact  of  corporate  social responsibility on bank’s corporate image. Social Responsibility Journal . doi:10.1108/srj- 01-2018-0015
Ali, H. Y., Danish, R. Q., & Asrar‐ul‐Haq, M. (2019). How corporate social responsibility boosts firm  financial  performance:  The  mediating  role  of  corporate  image  and  customer satisfaction. Corporate  Social  Responsibility  and  Environmental  Management . doi:10.1002/csr.1781
Baek, N., Chahande, K., Eklou, K. M., Kinda, T., Nahata, V., Rawat, U., & Stepanyan, A. (2023,
September 15). ASEAN-5: Further Harnessing the Benefits of Regional Integration amid Fragmentation Risks. Retrieved from International Monetary Fund:
https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/09/14/ASEAN-5-Further- Harnessing-the-Benefits-of-Regional-Integration-amid-Fragmentation-Risks
Baumann-Pauly, D., & Wickert, C. (2013). Organizing Corporate Social Responsibility in Small and Large Firms: Size Matters. Journal of Business Ethics . doi:10.1007/s10551-013-1827- 7
Bell, A., & Jones, K. (2015). Explaining Fixed Effects: Random Effects Modeling of Time-Series Cross-Sectional  and  Panel  Data. Political  Science  Research  and  Methods,  3 ,  133-153. doi:10.1017/psrm.2014.7
Bendoly, E., Bachrach, D. G., Esper, T. L., Blanco, C., Iversen, J., & Yin, Y. (2021). Operations in the upper echelons: leading sustainability through stewardship. International Journal of Operations & Production Management , 1737-1760.
Bermaz Auto Berhad. (2023, December 17). Sustainability . Retrieved from BAuto Bermaz Auto Berhad: https://www.bauto.com.my/sustain.php
Boonnual , C., Prasertsri, W., & Panmanee, P. (2017). Corporate social responsibility and firm performance in Thailand. Journal of Business and Retail Management Research (JBRMR) . Cai, M. (2022). Influence of Social Media on Corporate Communication Social Responsibility
Under Entrepreneurial Psychology. Frontiers in Psychology . doi:10.3389/fpsyg.2022.870373
Canto-Cuevas, F.-J., Palacín-Sánchez, M.-J., & Di Pietro, F. (2019). Trade credit as a sustainable resource during an SME’s life cycle. Sustainability, 11 (3), 670. doi:10.3390/su11030670 Canto-Cuevas, F.-J., Palacín-Sánchez, M.-J., & Di Pietro, F. (2019). Trade Credit as a Sustainable Resource during an SME’s Life Cycle. Sustainability , 670. doi:10.3390/su11030670 Carroll, A. B., & Shabana, K. M. (2010). The Business Case for Corporate Social Responsibility: A Review of Concepts, Research and Practiceijm. International Journal of Management Reviews, 12 (1), 85-105. doi:10.1111/j.1468-2370.2009.00275.x
Chalil,  M.,  &  Siregar,  S.  V.  (2021).  The  effect  of  trade  credit  on  company  profitability. International Journal of Islamic and Social Sciences .
Chandrayanti,  T.,  Salfadri,  S.,  &  Haryati,  R.  (2022).  Analisa  Kinerja  Keuangan  PT  Garuda Indonesia  (TBK)  Sebagai  Langkah  Awal  Identifikasi  Permasalahan. MAMEN  (Jurnal Manajemen), 1 (4), 450-460. doi:10.55123/mamen.v1i4.707
Chapple,  W.,  &  Moon,  J.  (2005).  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  in  Asia:  A  Seven- Country  Study  of  CSR  Web  Site  Reporting. Business  &  Society .  doi: 10.1177/0007650305281658
Cheung, A. (., & Pok, W. C. (2019). Corporate social responsibility and provision of trade credit.
Journal of Contemporary Accounting and Economics . doi:10.1016/j.jcae.2019.100159
Couderc,  N.  (2007).  GRUBBS:  Stata  module  to  perform  Grubbs'  test  for  outliers. Statistical Software  Components  S456803 .  Retrieved  from  GRUBBS:  Stata  module  to  perform Grubbs' test for outliers.
CSRHub. (2023, November 15). CSRHub Data Schema Description . Retrieved from CSRHub: https://www.csrhub.com/csrhub-esg-data-schema
De Jong, A., Zacharias, N. A., & Nijssen, E. J. (2020). How young companies can effectively manage their slack resources over time to ensure sales growth: the contingent role of value- based  selling. Journal  of  the  Academy  of  Marketing  Science .  doi:10.1007/s11747-020- 00746-y
Drews,  M.  (2010).  Measuring  the  business  and  societal  benefits  of  corporate  responsibility.  .
Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 10(4) , 421–431. doi:10.1108/14720701011069650
Dulkiah, M. O., Sulastri, L., Irwandi, & Sari, A. L. (2019). Corporate Social Responsibility (CSR) and  Social  Conflict  Potencies  in  Mining Areas  Community:  Empirical  Evidences  from Indonesia. Journal of Critical Reviews .
Fernandez, W. D., Burnett, M. F., & Gomez, C. B. (2018). Women in the boardroom and corporate social performance: negotiating the double bind. Management Decision . doi:10.1108/MD- 08-2017-0738
Fisman, R., & Love, I. (2003). Trade Credit, Financial Intermediary Development and Industry Growth. The Journal of Finance, 58 (1), 353-374. doi:10.1111/1540-6261.00527 Gong, G., Huang, X., Wu, S., Tian, H., & Li, W. (20220). Punishment by Securities Regulators, Corporate  Social  Responsibility  and  the  Cost  of  Debt. Journal  of  Business  Ethics . doi:10.1007/s10551-020-04438-z
Grau, A. J., & Reig, A. (2018). Trade credit and determinants of profitability in Europe. The case of the agri-food industry. International Business Review .
doi:10.1016/j.ibusrev.2018.02.005
Gujarati, D. N. (2003). Basic Econometrics (Fourth ed.). New York: McGraw-Hill. Gunawan, J. (2017). Pengaruh corporate social responsibility dan corporate governance terhadap agresivitas pajak. Jurnal Akuntansi .
Hanif, H. A. (2019). Effect of Trade Credit on Firms Growth: A Case Study of Pakistani Non- financial Firms. Journal of Accounting and Finance in Emerging Economies, 5 (2), 167- 168. doi:10.26710/jafee.v5i2.621
Hejase, H., Farha, C., Haddad, Z., & Hamdar, B. (2012). Exploring the Multiple Benefits of CSR on Organizational Performance: Case of Lebanon. Journal of Social Sciences, COES&R- JSS , 1-23.
Hoang,  H.  C.,  Xiao,  Q.,  &  Akbar,  S.  (2019).  Trade  credit,  firm  profitability,  and  financial constraints Evidence from listed SMEs in East Asia and the Pacific. International Journal of Managerial Finance . doi:10.1108/IJMF-09-2018-0258
Huang,  Y.-F.,  Do,  M.-H.,  &  Kumar,  V.  (2019).  Consumers'  perception  on  corporate  social responsibility:  Evidence  from  Vietnam. Corporate  Social  Responsibility  and Environmental Management . doi:10.1002/csr.1746
Industry  Classification  Systems .  (2023,  November  20).  Retrieved  from  Classification  Codes: https://classification.codes/classifications/industry/
Inklaar, R., & Koetter, M. (2008). Financial dependence and industry growth in Europe: Better banks and higher productivity. SSRN Electronic Journal .
Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). The Impact of Corporate Social Responsibility on Investment Recommendation:  Analysts'  Perceptions  and  Shifting  Institutional  Logics. Strategic Management Journal, 36 (7), 1053-1081. doi:10.1002/smj.2268
Issarawornrawanich, P., & Wuttichindanon, S. (2018). Corporate social responsibility practices and disclosures in Thailand. Social Responsibility Journal . doi:10.1108/SRJ-02-2017-0038 Karaman, A. S., Orazalin, N., Uyar, A., & Shahbaz, M. (2020). CSR achievement, reporting, and assurance  in  the  energy  sector:  Does  economic  development  matter? Energy  Policy . doi:10.1016/j.enpol.2020.112007
Keong, L. B., Ramakrishnan, S., & Hishan, S. S. (2018). Corporate social responsibility practice of  Malaysian  public  listed  government-linked  companies:  A  dimensional  analysis. Management Science Letters . doi:10.5267/j.msl.2018.4.005
Lee,  S.,  &  Park,  S.-Y.  (2009).  Financial  impacts  of  socially  responsible  activities  on  airline companies. Journal  of  Hospitality  &  Tourism  Research,  34(2) ,  185-203. doi:10.1177/1096348009349822
LIMITED,  S.  P.  (2023,  December  17). SPRC  Sustainability .  Retrieved  from  Star  Petroleum Refining Public Company Limited: https://www.sprc.co.th/en/sustainability/SitePages/SPRC-Sustainability.aspx
Lorenzo-Molo, M. C. (2007). Understanding the reputation and image of the Philippine public relations industry. Public Relations Review .
Lorenzo-Molo, M. C. (2009). Why corporate social responsibility (CSR) remains a myth: The case of the Philippines). Asian Business & Management . doi:10.1057/abm.2009.2
Love, I., & Zaidi, R. (2010). Trade Credit, Bank Credit and Financial Crisis. International Review of Finance . doi:10.1111/j.1468-2443.2009.01100.x Lu, J., & Herremans, I. M. (2019). Board gender diversity and environmental performance: An industries perspective. Business Strategy and the Environment . doi:10.1002/bse.2326 Ma, B., He, J., Yuan, H., Zhang, J., & Zhang, C. (2023). Corporate social responsibility and trade credit: the role of textual features. Journal of Electronic Business & Digital Economics . doi:10.1108/JEBDE-07-2022-0018
Maharani, A., & Rozzaid, Y. (2022). The Effect Of Disclosure CSR GRI-On Market Reaction In Listed Energy Based Companies In Indonesia. Jurnal Penelitian Ekonomi dan Akuntansi (JPENSI) . Marimi, K. (2023, December 17). Thailand's PTTOR to triple coffee shops overseas to 1,000 . Retrieved from Nikkei Asia: https://asia.nikkei.com/Business/Food-Beverage/Thailand-s- PTTOR-to-triple-coffee-shops-overseas-to-1-
000#:~:text=Cafe%20Amazon%20debuted%20in%202002,Thailand%20alone%20as%20 of%20June.
Market Screener. (2023, December 17). Star Petroleum Refining Public : SPRC receives “CSR
Recognition” Award as One of 87 companies from AMCHAM CSR Excellence Recognition Award 2021 Announcement . Retrieved from Market Screener:
https://in.marketscreener.com/quote/stock/Star-Petroleum-Refining-26287778/news/Star- Petroleum-Refining-Public-SPRC-receives-CSR-Recognition-Award-as-One-of-87- companies-fr-37098289/
Martin, P., Singh, S., & UNIES, N. (2001). Corporate Environmental Responsibility in Singapore and Malaysia: the Potential and Limits of Voluntary Initiatives. New York: United Nations Research Institute for Social Development.
Mendoza, M. L. (2011). Developing a Corporate Social Responsibility Index in the Philippines:
An Assessment. Transnational Corporation Review .
doi:10.1080/19186444.2011.11658296
Mita, A. F., Silalahi, H. F., & Halimastussadiah, A. (2018). Corporate social responsibility (CSR) disclosure  and  banks’  financial  performance  in  five  ASEAN  countries. Journal  of Economics, Business, and Accountancy Ventura . doi:10.14414/jebav.v21i2.1437 Molina, C. A., & Preve, L. A. (2016). An Empirical Analysis of the Effect of Financial Distress on Trade Credit. Financial Management .
Neequaye, E. K., Amoako, G. K., & Attatsitsey, M. (2019). Corporate social responsibility and purchase  intentions:  perceptions  and  expectations  of  young  consumers’  in  Ghana. International
Journal of Sustainable Society, 11 (1), 44-64.
doi:10.1504/IJSSOC.2019.101971
Ng'eny, A. K. (2021). The Moderating Effect of Age on Firms's Internal Determinants of Trade Credit of Listed Firms in Kenya. International Journal of Business Strategies .
Paul,  S. Y.,  Devi,  S.  S.,  & Teh,  C.  G.  (2012).  Impact  of  late  payment  on  Firms'  profitability: Empirical evidence from Malaysia. Pacific-Basin Finance Journal . doi:10.1016/j.pacfin.2012.03.004
Phillips, R. L., & Ormsby, R. (2016). Industry classification schemes: An analysis and review.
Journal of Business & Finance Librarianship .
Pradhan, A.  K.,  &  Nibedita,  B.  (2019). The  Determinants  of  Corporate  Social  Responsibility:
Evidence from Indian Firms. Global Business Review . doi:10.1177/0972150918814318 Putri, W. E., Zamroni, A., & Sagala, S. T. (2022). Evaluation of corporate social responsibility programs  for  local  communities  around  mining  companies  in  Kalimantan,  Indonesia: environmental,  economic,  and  social  perspectives. Journal  of  Environment  and Sustainability . doi:10.22515/sustinere.jes.v6i1.195
Rahman, A., Rozsa, Z., & Cepel, M. (2018). Trade credit and bank finance - Evidence from the Visegrad Group. Journal of Competitiveness . doi:10.7441/joc.2018.03.09
Robertson,  D.  C.  (2009).  Corporate  Social  Responsibility  and  Different  Stages  of  Economic Development:  Singapore,  Turkey,  and  Ethiopia. Journal  of  Business  Ethics . doi:10.1007/s10551-009-0311-x
Saeed, A., & Zureigat, Q. (2020). Corporate Social Responsibility, Trade Credit and Financial Crisis. Journal of Risk and Financial Management .
Samuel, S. D., Mahenthiran, S., & Ramasamy, R. (2022). CSR Disclosures, CSR Awards and Corporate  Governance  as  Determinants  of  the  Cost  of  Debt:  Evidence  from  Malaysia. International Journal of Financial Studies . doi:10.3390/ijfs10040087
Sandberg, H., Alnoor, A., & Tiberius, V. (2023). Environmental, social, and governance ratings and financial performance: Evidence from the European food industry. Business Strategy and the Environment . doi:10.1002/bse.3259
Sandewa, W., & Baskoro, R. A. (2019). The Impact of Corporate Social Responsibility on Firm Performance:  Evidence  from  Non-financial  Sector  in ASEAN-5  Countries  2012–2016. Atlantis Press . doi:10.2991/aprish-18.2019.34
Shou, Y., Shao, J., Wang, W., & Lai, K.-h. (2020). The impact of corporate social responsibility on trade credit: Evidence from Chinese small and medium-sized manufacturing enterprises. International Journal of Production Economics . doi:10.1016/j.ijpe.2020.107809 Solikhin  , A.,  Khalik,  I.,  & Yuliusman.  (2022).  Peran  Corporate  Social  Responsibility  dalam Hubungan  Financial  Slack  terhadap  Nilai  Perusahaan  BUMN  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2018-2021. Jurnal Manajemen Terapan dan Keuangan (Mankeu) .
Su, W., Peng, M. W., Tan, W., & Cheung, Y.-L. (2014). The Signaling Effect of Corporate Social Responsibility in Emerging Economies. Journal of Business Ethics . doi:10.1007/s10551- 014-2404-4
Surroca,  J.,  Tribó,  J.  A.,  &  Waddock,  S.  (2009).  Corporate  responsibility  and  financial performance:  The  role  of  intangible  resources. Strategic  Management  Journal . doi:10.1002/smj.820
The Economic Planing Unit . (2023, November 20). Tenth Malaysia Plan 2011-2015. Retrieved From Prime Minister’s Department Putrajaya: https://pmo.gov.my/dokumenattached/RMK/RMK10_Eds.pdf
Tian, H., & Tian, G. (2022). Corporate sustainability and trade credit financing: Evidence from environmental,  social,  and  governance  ratings. Corporate  Social  Responsibility  and Environmental Management . doi: 10.1002/csr.2335
Tran, K. T., Nguyen, P. V., & Nguyen, L. M. (2018). The Role of Financial Slack, Employee Creative  Self-Efficacy  and  Learning  Orientation  in  Innovation  and  Organizational Performance. Administrative Sciences . doi:10.3390/admsci8040082
Udomphoch, P., & Pormsila, W. (2023). Communicating Corporate Social Responsibility through Green Packaging: A Case Study in Thailand. TEM Journal . doi:10.18421/TEM121-31 Voss,  G.  B.,  Sirdeshmukh,  D.,  &  Voss,  Z.  G.  (2008).  The  Effects  of  Slack  Resources  and Environmental Threat on Product Exploration and Exploitation. Academy of Management Journal, 51 (1), 147–164. doi:10.5465/AMJ.2008.30767373
Wong, D. (2023, December 17). MM2 Asia files notice of 3 straight years of losses . Retrieved from  The  Strait  Times:  https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/mm2- asia-files-notice-of-3-straight-years-of-losses
Xu, H., Pham, T. H., & Dao, M. (2020). Annual report readability and trade credit. Review of Accounting and financing . doi:10.1108/RAF-10-2019-0221
Xu, H., Wu, J., & Dao, M. (2019). Corporate social responsibility and trade credit. Review of Quantitative Finance and Accounting . doi:10.1007/s11156-019-00829-0
Yousefian,  M.,  Bascompta,  M.,  Sanmiquel,  L.,  &  Vintró,  C.  (2023).  Corporate  social responsibility and economic growth in the mining industry. The Extractive Industries and Society, 13 . doi:10.1016/j.exis.2023.101226
Yuniarta,  G.,  Diatmika,  I.  G.,  &  Yudantara,  I.  A.  (2019).  Analysis  of  Competitiveness Determinants  of  the Woodcraft  Industry  in  Bali. Advances  in  Economics,  Business  and Management Research, 13 .
Zhang  ,  M.,  Ma,  L.,  Su,  J.,  &  Zhang,  W.  (2014).  Do  Suppliers  Applaud  Corporate  Social Performance? Journal of Businsss Ethics . doi:10.1007/s10551-013-1735-x
Zhang,  M.,  Ma,  L.,  Su,  J.,  &  Zhang,  W.  (2014).  Do  Suppliers  Applaud  Corporate  Social Performance? J Bus Ethics, 121 , 543–557. doi:10.1007/s10551-013-1735-x
Copyright holder: Ika Sukmawati (2024)
First publication right: Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: