Volume 22 NO 1, Januari 2020
Jurnal Ekonomi dan Bisnis Dharma Andalas

## Pengaruh Profitabiltas, Struktur Kepemilikan, Collateralizable Assets,
Free Cashflow Terhadap Diviend Payout Ratio Dengan Ukuran
Perusahaan Sebagai Kontrol
Ronni Andri Wijaya 1 , Yamasitha 2 , Zola Oklahoma 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis UniversitasPutra Indonesia “YPTK” Padang e-mail: awheronniwijaya@yahoo.co.id 1
yamasitha@upiyptk.ac.id 2
zolaoklahoma8@gmail.com 3

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  and  analyze  the  effect  of  profitability,  ownership  structure, collateralizable assets, and free cash flow on dividend payout ratios with firm size as a control variable. The sample selection method used was porpusive sampling and obtained as many as 30 manufacturing companies as samples with 150 observations. Based on the partial test results there  is  a  significant  effect  between  profitability,  ownership  structure,  collateralizable  assets and  free  cash  flow  to  the  dividend  payout  ratio.  Testing  the  hypothesis  simultaneously  found that  profitability,  ownership  structure,  collateralizable  assets  and  dividend  payout  ratio together  have  a  significant  effect  on  the  dividend  payout  ratio.  Partial  testing  with  control variables found that profitability, ownership structure, collateralizable assets and free cash flow affect  the  dividend  payout  ratio.  The  size  of  the  company  partially  influences  the  dividend payout  ratio.  Testing  the  hypothesis  simultaneously  with  the  control  variable  found  that profitability,  ownership  structure,  collaterlizable  assets,  and  free  cash  flow  together  have  a significant effect on dividend payout ratio with firm size as a control variable . Keywords: profitability, ownership structure, collateralizable assets, free cash flow, dividend payout ratio, company size

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  mengalisis  pengaruh  profitabilitas,  struktur kepemilikan, collateralizable assets , dan free cash flow terhadap dividend payout ratio dengan ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  kontrol.  Metode pemilihan  sampel  yang  digunakan  adalah porpusive  sampling  dan  didapat  sebanyak  30  perusahaan  manufaktur  sebagai  sampel  dengan observasi sebanyak 150 observasi. Berdasarkan hasil uji secara parsial terdapat pengaruh yang signifikan antara antara profitabilitas, struktur kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flow terhdap dividend  payout  ratio .  Pengujian  hipotesis  secara  simultan  ditermukan  bahwa profitabilitas,  struktur  kepemilikan, collateralizable  assets dan dividend  payout  ratio secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio . Pengujian secara parsial dengan  variabel  kontrol  ditemukan  bahwa  profitabilitas,  struktur  kepemilikan, collateralizable assets dan free  cash  flow berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio .  Ukuran  perusahaan secara parsial berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Pengujian hipotesis secara simultan dengan  variabel  kontrol  ditermukan  bahwa  profitabilitas,  struktur  kepemilikan, collaterlizable
assets ,  dan free  cash  flow secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap dividend payout ratio dengan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol.
Kata  kunci: profitabilitas,  struktur  kepemilikan, collateralizable  assets,  free  cash  flow , dividend payout ratio , ukuran perusahaan
PENDAHULUAN Setiap perusahaan memiliki tujuan masing-masing yang ingin dicapai.  Namun,  tujuan  utama  dari sebuah  perusahaan  adalah  mendapatkan keuntungan  bagi  perusahaan  tersebut. Keuntungan  tersebut  dapat  diperoleh dari  kegiatan  operasional  perusahaan maupun  kegiatan  insidental  perusahaan. Untuk  memenuhi  target  perusahaan, perusahaan  juga  mengharapkan  bantuan dana dari pihak eksternal untuk mendukung  kegiatan  perusahaan.  Pihak eksternal  tersebut,  mengharapkan  pula feed  back dari  perusahaan.  Perusahaan merupakan bagian dari rasio pembayaran dividen.
Rasio pembayaran dividen ( Dividen  Payout  Ratio )  menentukan jumlah laba dibagi dalam bentuk dividen kas  dan  laba  ditahan  sebagai  sumber pendanaan.  Perusahaan  yang  memiliki Dividen  Payout  Ratio yang  tinggi  lebih menyukai  pendanaan  dengan  modal sendiri  karena  pembayaran  dividen  akan meningkatkan kewajiban perusahaan dan melakukan  pembayaran  terhadap  bunga dan cicilan utang perusahaan. Kebijakan dividen oleh perusahaan berupa penentuan  besarnya  pembagian  dividen dan besarnya laba ditahan untuk kepentingan  perusahaan.  Tidak  semua perusahaan yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia  (BEI)  membagikan  dividen kepada pemegang saham yang
disebabkan  oleh  adanya  pertimbangan- pertimbangan perusahaan dalam
membuat  keputusan  tentang  kebijakan dividen dalam perusahaan mereka.
Kebijakan  dividen  merupakan suatu  keputusan  mengenai  pembagian laba  perusahaan.  Rasio  pembayaran dividen  adalah  proporsi  laba  perusahaan yang dibayarkan ke perusahaan
pemegang saham sebagai dividen. Dengan demikian, semakin tinggi dividend  payout  ratio ,  semakin  besar pula proporsi pendapatan yang dibayarkan sebagai dividen, dan proporsi yang  lebih  kecil  dari  penghasilan  yang disimpan oleh perusahaan untuk mengambil investasi dalam opsi
pertumbuhan  dimasa  depan.  Investasi pada  opsi  pertumbuhan  dimasa  depan tentu mempengaruhi risiko aset dan arus kas  masa  depan  perusahaan.  Dividend dapat  digunakan  untuk  mengurangi biaya keagenan equity agency cost  yang timbul dari adanya perbedaan kepentingan didalam perusahaan. Fenomena  mengenai  dividen  di
Indonesia, PT Garuda Indonesia Airlines Tbk  (GIAA)  tidak  membagikan  dividen atau  keuntungan  kepada  para  pemegang sahamnya pada tahun 2013-2016. Dalam Rapat  Umum  Pemegang Saham  (RUPS) yang  digelar  di  jakarta,  Jumat  (26/4), pemegang  saham  memutuskan  seluruh hasil  kinerja  perusahaan  bakal  ditahan untuk  melunasi  berbagai  kewajiban (utang) perusahaan. “Hingga tahun 2016 mendatang, kami masih memiliki kewajiban yang harus dilunasi. Makanya soal  dividen  masih  kami  tahan  hingga kewajiban  itu  selesai,”  kata  Direktur Keuangan  Garuda  Indonesia,  Handrito harjono.  (aliy)  (Diposting  pada  26  April 2013).  Nilai  pembayaran  utang  pokok Garuda  berkisar  50  juta-60  juta  dollar AS.  Selain  itu,  jumlah  utang  jangka pendek Garuda masih sekitar 754,21 juta dolar  AS.  Sementara  itu,  utang  jangka panjang  sebesar  648,83  juta  dollar  AS. (Diposting pada 26 April 2016).
Berdasarkan latar belakang identifikasi masalah dalam penelitian ini yaitu; (1) Terlihat adanya pertimbangan- pertimbangan
perusahaan dalam
membuat  keputusan  tentang  kebijakan dividen;  (2)  Terlihat  adanya  konflik kepentingan  antara  pemegang  saham dengan  manajemen  perusahaan;  (3) Ketika  laba  yang  diperoleh  akan diinvestasikan kembali untuk memperkuat posisi permodalan sehingga terjadi  penurunan  pembayaran  dividen kepada  pemegang  saham;  (4)  Terlihat adanya  investor  yang  memilih  deviden selalu  berharap  untuk  mendapat  deviden dalam  jumlah  besar  atau  minimal  relatif stabil  dari  tahun  ke  tahun  karena  akan mengurangi ketidakpastian investor yang telah menanamkan dananya pada perusahaan;  (5)  Perusahaan  mengalami kerugian kesulitan dalam hal
pembayaran dividen; (6) Adanya tingkat pengembalian  investasi  yang  besar terkait  dengan  kinerja  perusahaan  yang semakin  baik;  (7)  Adanya  pengawasan yang  efektif  dari  investor  institusional akan memaksa manajer
untuk mendistribusikan arus kas sebagai dividen;  (8)  Adanya  pengaruh  negatif kepemilikan institusional yang dilakukan oleh
perusahaan dengan rasio pembayaran dividen; (9) Adanya konflik kepentingan  antara  pemegang  saham dengan  kreditur  sehingga  kreditur  akan menghalangi perusahaan
untuk membiayai  dividen  dalam  jumlah  besar kepada  pemegang  saham  karena  takut piutang  tidak  terbayar;  (10)  Sering terjadi  pemicu  timbulnya  perbedaan kepentingan  antara  pemegang  saham dengan manajer.
Berdasarkan  latar  belakang  dan identifikasi masalah maka batasan penelitian ini adalah Pengaruh Profitabilitas, Struktur Kepemilikan,
Collateralid  Assets  dan  Free  Cash  Flow terhadap Dividend Payout Ratio Dengan Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Control  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonseia Tahun 2014-2018.
Tujuan  yang  ingin  dicapai  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut; (1)
Untuk mengetahui dan mengestimasikan pengaruh profitabilitas terhadap dividend payout ratio pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (2)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan pengaruh struktur kepemilikan  terhadap dividend  payout ratio pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018;  (3) Untuk mengetahui dan mengestimasikan pengaruh collateralizable  assets terhadap dividend  payout  ratio pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (4)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan  pengaruh free  cash flow terhadap dividend payout ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI  tahun  2014-  2018;  (5)  Untuk mengetahui dan mengestimasikan pengaruh profitabilitas, struktur kepemilikan, collateralizable  assets dan free  cash  flow secara  simultan  terhadap dividend  payout  ratio pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (6)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan  pengaruh  profitabilitas terhadap dividend  payout  ratio dengan ukuran  perusahaan  sebagai  variabel control  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018;
(7) Untuk mengetahui dan mengestimasikan pengaruh struktur kepemilikan  terhadap dividend  payout ratio dengan  ukuran  perusahaan  sebagai variabel control pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (8)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan pengaruh collateralizable assets terhadap dividend payout  ratio dengan  ukuran  perusahaan sebagai variabel control pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (9)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan  pengaruh free  cash flow terhadap dividend  payout  ratio dengan  ukuran  perusahaan  sebagai
variabel control pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018;  (10)  Untuk  mengetahui  dan mengestimasikan pengaruh profitabilitas, struktur  kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flow secara simultan terhadap dividend  payout  ratio dengan ukuran  perusahaan  sebagai  variabel controlpada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018;  (11) Untuk mengetahui dan mengestimasikan pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap dividend  payout  ratio pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014-2018
Manfaat  yang  diharapkan  dalam
penelitian ini adalah; (1) Bagi perusahaan, hasil penelitian ini
diharapkan  dapat  memberi  masukan yang  berharga  dan  dapat  menjadi  salah satu  bahan  evaluasi  mengenai  pengaruh profitabilitas, struktur kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flow terhadap dividend payout ratio ; (2) Bagi akademik, hasil penelitian akan
memberikan bukti empiris atas pengaruh ukuran  pengaruh  profitabilitas,  struktur kepemilikan, collateralizable  assets dan free  cash  flow terhadap dividend  payout ratio sehingga  diharapkan  memberikan dorongan  untuk  melakukan  penelitian penelitian  lanjutan  yang  lebih  baik  dan melengkapi  penelitian  yang  telah  ada; (3)  Bagi  peneliti  selanjutnya,  hasil  dari penelitian  ini  dapat  dijadikan  sebagai tambahan  referensi  bukti  empiris  bagi pembaca/peneliti selanjutnya yang tertarik untuk meneliti kajian yang sama diwaktu yang akan datang.

## Dividend Payout Ratio
Menurut  Hery  (2015:170)  DPR merupakan  rasio  yang  menunjukkan hasil  perbandingan  antara  dividen  tunai per lembar saham dengan laba perlembar saham.  Rasi  ini  menggambarkan  jumlah laba  dari  setiap  lembar  saham  yang dialokasikan  dalam  bentuk  dividen. Sama  halnya  dengan dividend  yield ,
rasio  ini  juga  dapat  digunakan  sebagai salah  satu  proksi  (pendekatan)  dalam menetapkan  kebijakan  dividen  yaitu suatu pengambilan keputusan oleh emiten  mengenai  besarnya  dividen  tunai yang akan dibandingkan kepada pemegang saham.

## Profitabilitas
Menurut  Wulandari  dan  Ketut (2017)  profitabilitas  adalah  salah  satu pengukuran  kinerja  perusahaan  yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan, aset, dan modal  saham  tertentu.  Tujuan  akhir perusahaan  yang  terpenting  adalah memperoleh laba yang maksimal .

## Struktur Kepemilikan
Menurut  Jahera  dan  Aurburn (2016:145)  struktur  kepemilikan  adalah perbandingan  antara  jumlah  saham  yang dimiliki  oleh  orang  dalam  (insider) dengan jumlah saham yang dimiliki oleh investor struktur kepemilikan perusahaan memiliki hubungan atau pengaruh terhadap  kinerja  perusahaan.  Kontrol yang berbeda dari kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional adalah  yang  menjadi  pengaruh  terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Collateralizable Assets
Menurut  Bramantyo  Cipta  Adi (2017) collateralizable assets adalah aset perusahaan yang dapat digunakan sebagai  jaminan  peminjaman.  Kreditor seringkali  meminta  jaminan  berupa aktiva  ketika  memberi  pinjaman  kepada perusahaan yang
membutuhkan pendanaan.  Ini  menunjukkan  besarnya aktiva  yang  akan  diikatkan  sebagai jaminan  atas  kredit  yang  diberikan  oleh pemegang obligasi.  Dalam  hubungan ini pemegang  obligasi  dapat  meminta  agar aktiva  yang  dijadikan  jaminan  itu diasuransikan.  Jaminan  kredit  tersebut dapat  berupa  tanah,  bangunan,  dan inventaris perusahaan.

## Free Cash Flow
Menurut  Fadila  (2017) Free  cash  flow adalah  sisa  perhitungan  arus  kas  yang dihasilkan oleh suatu perusahaan di akhir suatu  periode  keuangan  (kuartalan  atau tahunan)  setelah  membayar  gaji,  biaya produksi,  tagihan,  cicilan hutang berikut bunganya, pajak, dan juga belanja modal untuk pengembangan usaha.

## Ukuran Perusahaan
Mardiyati,  ddk  (2018:109)  Ukuran perusahaan  merupakan  besarnya  jumlah aset yang dimiliki oleh sebuah perusahaan  yang  menggambarkan  tinggi rendahnya kegiatan operasional
perusahaan

## Kerangka Penetilian
Berdasarkan tujuan dan landasan teoritis, maka  dapat  dibuat  kerangka  pemikiran teoritis  yang  ditunjukkan  oleh  gambar  1 berikut :

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran Teoritis

## Hipotesis
Berdasarkan tujuan dan landasan teoritis, maka  dapat  disusun  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H 1 :  Diduga  profitabilitasberpengaruh terhadap dividend payout ratio
H 2 : Diduga struktur kepemilikan berpengaruhterhadap dividend payout ratio H 3 : Diduga collateralizable assets
berpengaruh    terhadap dividend payout ratio
H 4 :  Diduga free  cash  flow berpengaruh terhadap dividend payout ratio
H 5 : Diduga profitabilitas, struktur kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flow berpengaruh secara simultan terhadap dividend payout ratio H 6 :  Diduga  profitabilitas  berpengaruh terhadap dividend  payout  ratio ukuran  perusahaan  sebagai  variabel kontrol
H 7 : Diduga struktur kepemilikan berpengaruh terhadap dividend payout  ratio  ukuran  perusahaan sebagai variabel kontrol H 8: :  Diduga collateralizable  assets berpengaruh terhadap dividend payout  ratio ukuran  perusahaan sebagai variabel kontrol
H 9 : Diduga free cash flow berpengaruh terhadap dividend  payout  ratio ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol H 10 :  Diduga  profitabilitas,  struktur kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flowberpengaruh  secara  simultan terhadap dividend  payout  ratio dengan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol H 11 : Diduga ukuran perusahaan berpengaruh terhadap dividend payout ratio

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  pada perusahaan yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia,  dengan  mengambil  data sekunder  yang  telah  dipublikasikan dalam  website  (www.idx.co.id)  periode tahun 2014-2018.
Ukuran Perusahaan (z) Profitabilitas (X1) Struktur Kepemilikan (X2) Collateralizable Assets (X3) Free Cash Flow (X4) Dividend Payout Ratio (Y) Variabel Independen Variabel dependen e
Desain penelitian yang digunakan untuk menyelesaikan proposal  ini  adalah  desain  penelitian asosiatif  atau  kausal  (sebab-akibat). Tujuan  dari  desain  penelitian  asosiatif atau  kausal  adalah  untuk  mendapatkan bukti  mana  yang  akan  mempengaruh variabel  lain  dan  mana  yang  akan dipengaruhi variabel.
Variabel Penelitian dan Devinisi Variabel
1. Dividend payout ratio Dividend  payout  ratio sendiri  ialah menggambarkan  jumlah  laba  dari setiap lembar saham yang dialokasikan  dalam  bentuk  dividen (Hery,  2016:145). Dividend  Payout Ratio diukur dengan :
𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑃𝑒𝑟𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑃𝑒𝑟𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 × 100%
2. Profitabilitas
Menurut  Hery  (2016:  226)  Rasio profitabilitas  merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengukur kemampuan  dalam  menghasilkan  laba dari aktivitas normal bisnisnya. 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ𝑃 𝑎𝑗𝑎𝑘 ( 𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 × 100% 3. Struktur Kepemilikan
Menurut Jahera dan Aurburn (2016:145) struktur kepemilikan adalah  perbandingan  antara  jumlah saham yang dimiliki oleh orang dalam (insider) dengan jumlah  saham  yang dimiliki oleh investor struktur kepemilikan perusahaan memiliki hubungan  atau  pengaruh  terhadap kinerja  perusahaan.dalam  penelitian ini struktur kepemilikan diukur dengan  kepemilikan  saham  publik merupakan jumlah saham yang dimiliki  oleh  publik  (Sriayu  dan Mimba, 2013:65).
𝐾𝑆𝑃 = ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑀𝑖𝑙𝑖𝑘 𝑃𝑢𝑏𝑙𝑖𝑘 ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 4. Collateralizable Assets
Menurut  Arfan  dan  Maywindlan (2013) Collateralizable assets (COLLAS) adalah besarnya  aktiva yang dapat dijaminkan oleh
perusahaan  kepada  kreditor.  Semakin tinggi collateralizable  assets maka akan  mengurangi  konflik  kepentingan antara pemegang saham dengan kreditor.
𝐶𝑂𝐿𝐿𝐴𝑆 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
5. Free Cash Flow Menurut Fadila (2017) Free cash flow adalah  sisa  perhitungan  arus  kas  yang dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan  di akhir suatu periode keuangan (kuartalan atau tahunan) setelah membayar gaji, biaya produksi,
tagihan, cicilan hutang berikut
bunganya,  pajak,  dan  juga  belanja modal untuk pengembangan usaha.

## 𝐹𝐶𝐹 = 𝐴𝑟𝑢𝑠 𝑘𝑎𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖
− 𝑃𝑒𝑛𝑔𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙
Pengeluaran  modal  yang  digunakan pada penelitian ini adalah pengeluaran modal yang digunakan untuk pengeluaran aset yang di dapatkan dari arus kas investasi di laporan keuangan.
6. Ukuran Perusahaan Menurut Salim dan Chistiawan (2017:209) Ukuran perusahaan merupakan suatu alat ukur yang dapat mengklasifikasikan besar kecilnya suatu  perusahaan.  Ukuran  perusahaan diukur dengan melihat besar aset yang dimiliki  sebuah  perusahaan.  Dengan semakin  besarnya  perusahaan,  maka perusahaan dapat memanfaatkan banyaknya sumber daya yang dimiliki untuk  memaksimalkan  operasional perusahaan.  Setiap  perusahaan  harus menguasai  aset  dalam  jumlah  tertentu yang  relatif  besar.  Penelitian  ini menggunakan  In  total  asset  untuk mengukur ukuran perusahaan.
𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡)
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode 2014  sampai  2018    yang  berjumlah sebanyak 167 Perusahaan. Pemilihan sampel dilakukan dengan teknik purposive sampling , yaitu pemilihan  sampel  yang  didasarkan  pada kriteria  tertentu.  Kriteria  yang  akan digunakan adalah :
Tabel 1 Kriteria Sampel Penelitian No Kriteria Jumlah 1. Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI 2014-2018 167 2. Perusahaan Manufaktur yang belum IPO padaperiode penelitian. (32) 3. Perusahaan Manufaktur yang mengalami kerugian selama periode 2014-2018. (60) 4. Perusahaan Manufaktur yang tidak membagikan deviden secara berturut-turut
selama periode 2014-2018. (39) 5. Perusahaan Manufaktur yang tidak menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah
(6) 6. Sampel yang terpilih 30 Jumlah  sampel seluruhnya  30× 5 150 Sumber  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder  yang  berasal  dari  laporan keuangan  masing-masing  perusahaan sampel  setiap  akhir  tahun  selama  masa penelitian  yaitu  dari  tahun  2014  sampai dengan  tahun  2018.Data  mengenai laporan  keuangan  tersebut  berasal  dari Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Berupa website perusahaan (website www.idx.co.id )  yang  berisikan  data sekunder perusahaan yang akan diteliti.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengambilan  data  yang dilakukan untuk mengambil data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Studi Dokumentasi
Studi  dokumentasi  atau  biasa  disebut kajian  dokumen  merupakan  teknik pengumpulan data yang tidak langsung  ditujukan  kepada  subjek penelitian  dalam  rangka  memperoleh informasi  terkait  objek  penelitian. Dalam  penelitian  ini  dokumentasi
dilakukan  dengan  membuka  website dari objek yang diteliti, sehingga dapat diperoleh laporan keuangan, gambaran umum  Perusahaan  Manufaktur  serta perkembangannya yang kemudian digunakan  sebagai  bahan  penelitian.
Situs yang  digunakan  adalah  : www.idx.co.id
2. Studi Kepustakaan Studi  pustaka  adalah  pengumpulan data  dengan  cara  mempelajari  dan memahami buku-buku yang mempunyai hubungan dengan Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan, Collateralizable Assets dan Free Cash Flow terhadap Dividend  Payout  Ratio seperti dari jurnal-jurnal, media massa dan  hasil  penelitian  yang  diperoleh dari  berbagai  sumber,  baik  dari perpustakaan dan sumber lain.

## Metode Analisis Data
Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi variabel independent, variabel dependent atau  keduanya  mempunyai  distribusi normal  atau  tidak.Model  regresi  yang baik  adalah  memiliki  distribusi  data normal  atau  mendekati  normal.Salah satu  metode  yang  banyak  digunakan untuk menguji normalitas adalah dengan Uji Jarque-Bera .
Analisis Regresi Linear Berganda Regresi  linear  berganda  adalah sebuah  pendekatan  untuk  membuat model  prediksi  seperti  halnya  regresi linear  atau  yang  biasa  disebut  dengan istilah Ordinary  Least  Squares  (OLS) regression .  Persamaan  regresi  Linear Berganda sebagai berikut:
Persamaan  Model  1  Analisis  Regresi tanpa Variabel Kontrol:
Persamaan  Model  2  Analisis  Regresi dengan Variabel Kontrol:
DPR = α + β ROA + β KSP + β COLLAS + β FCF + β SIZE+ e DPR = α + β ROA + β KSP + β COLLAS + β FCF + e
FH=
Keterangan:
DPR: Dividend Payout Ratio
α: Nilai Konstanta β: Koefisien Regresi ROA: Profitabilitas KSP: Struktur Kepemilikan COLLAS: Collaterizable Assets FCF: Free Cash Flow
e: Error

## Pengujian Hipotesis
Uji  hipotesis  dilakukan  untuk mendapatkan  hasil  analisis  data  yang valid  dan  mendukung  hipotesis  yang dikemukakan  pada  penelitian  ini.  Uji hipotesis  dilakukan  dengan  tahapan sebagai berikut:
1. Mengumpulkan  data  yang  akan  di  uji dengan menentukan laporan keuangan laba perusahaan.
2. Menghitung  proksi  dari  masing- masing  variabel  sesuai  dengan  cara ukur yang telah dijelaskan.
3. Melakukan  uji  regresi  linear berganda terhadap  model  dengan  tahapan- tahapan yang telah dijelaskan di atas.

## Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Uji statistik t disebut juga sebagai uji  signifikan  individual  dimana  uji  ini menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh variabel independen secara parsial
terhadap variabel dependen.Uji t
dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat secara  parsial.  Uji  t  dalam  penelitian  ini dilakukan  dengan  program Eviews . Pengujian  ini  menggunakan  tingkat signifikasi  0,05  dan  2  sisi.  Langkah pengujiannya adalah:
1. Merumuskan hipotesis Ho : X tidak berpengaruh terhadap Y Ha : X berpengaruh terhadap Y
2. Menetukan t hitung dan signifikasi
3. Menentukan t tabel
4. Kriteria pengujian
• Jika  t  hitung  >  t  tabel,  maka  Ha diterima atau
• Jika  t  hitung  <  t  tabel,  maka  Ha ditolak. Berdasarkan signifikasi:
• Jika  signifikansi  <0,05,  maka  Ho diterima
• Jika  signifikansi  >0,05,  maka  Ho ditolak
5. Membuat kesimpulan.

## Uji Signifikansi Simultan (uji F)
Pada  pengujian  simultan  akan diuji pengaruh ketiga variabel independen secara bersama-sama
terhadap variabel  dependen. Uji  statistik yang digunakan pada pengujian simultan adalah  Uji  F  atau  yang  biasa  disebut dengan  analysis  of    varian  (ANOVA). Pengujian  hipotesis  menurut  Sugiyono (2017:192) dapat digukana rumus signifikan korelasi ganda sebagai berikut:
Keterangan: R  = Koefisien Korelasi ganda K  = Jumlah Variabel independen N  = Jumlah anggota sampel Dk  = (n-k-1) derajat kebebasan Pengujian membandingkan f hitung dengan f tabel dengan ketentuan sebagai berikut: 1. Jika  f hitung >  f tabel maka  Ho  ditolak dan Ha diterima (berpengaruh) 2. Jika  f hitung <  f tabel maka  Ho  diterima dan Hα ditolak (tidak berpengaruh) Langkah pengujiannya adalah : 1. Merumuskan hipotesis Ho  :  X  secara  bersama  –  sama tidak berpengaruh terhadap Y
Ha  :  X  secara  bersama  sama berpengaruh terhadap Y
2. Menetukan F hitung dan signifikasi
3. Menentukan F tabel
4. Kriteria pengujian
- Jika  F  hitung  >  F  tabel,    maka Ho diterima
- Jika F hitung < F tabel maka Ho ditolak
Berdasarkan signifikasi :
- Jika signifikasi > 0,05, maka Ho diterima
- Jika signifikasi < 0,05, maka Ho ditolak
5. Membuat kesimpulan. Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien determinasi mencerminkan besarnya pengaruh perubahan variabel bebas dalam menjalankan  perubahan  pada  variabel terikat  secara  bersama-sama,  dengan tujuan  untuk  mengukur  kebenaran  dan kebaikan  hubungan  antara  variabel dalam  model  yang  digunakan.  Besarnya nilai adjusted  R  square antara  0 < adjusted R2 < 1. Jika nilai adjusted R2 semakin  mendekati  satu  maka  model yang  diusulkan  dikatakan  baik  karena semakin  tinggi  variasi  variabel  terikat yang  dapat  dijelaskan  oleh  variabel bebasnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Uji Normalitas
Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9 Gambar 2
Hasil Uji Normalitas

## Model Regresi Panel
Analisis  ini  digunakan  untuk membahas pengaruh variabel independen  (bebas)  terhadap  variabel dependen (terikat) dalam bentuk gabungan  data  runtut  waktu  ( time series) dan  runtut  tempat  ( cross  section). Dari  hasil  penelitian  model  ini  dapat ditentukan profitabilitas, struktur kepemilikan, collateralizable  assets dan free  cash  flow terhadap dividend  payout ratio .  Modal  berdasarkan  eliminasi regresi  panel  dengan  pendekatan fixed effect. Dengan  menggunakan  program eviews  9 diperoleh  hasil  estimasi  seperti pada tabel 2
Tabel 2 Hasil Estimasi Regresi Fixed Effect Sebelum Variabel Kontrol Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.145467 0.285408 0.509683 0.6112 X1 -0.535033 0.346388 -1.544606 0.1252 X2 0.931414 0.860127 1.082879 0.2811 X3 0.486355 0.152957 3.179681 0.0019 X4 -1.38E-13 1.59E-13 -0.870425 0.3859 Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9 Data pengolahan eviews 9 didapatkan persamaan regresi data panel sebagai berikut : Y = 0,145467 + 0,535033X1 + 0,931414X2 + 0,486355X3 -1,38E-13X4 + e Keterangan hasil pengujian diatas dijelaskan sebagai berikut : a. Konstanta (α) Dari  hasil  uji  analisis  regresi  panel terlihat  bahwa  konstanta  sebesar 0,145467. Hasil ini berarti bahwa jika variabel  independen  (profitabilitas, struktur  kepemilikan, collateralizable assets dan free  cash  flow) tidak  ada atau  bernilai  nol, dividend  payout ratio adalah sebesar 0,145467. b. Koefisien Regresi (X1) Profitabilitas Nilai  koefisien  variable  profitabilitas sebesar 0,535033. Hai ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan profitabilitas  satu  satuan  maka  akan
mengakibatkan  peningkatan dividend payout ratio 0,535033.
c. Koefisisen  Regresi  (X2)  Struktur Kepemilikan Nilai koefisien variabel struktur kepemilikan sebesar 0,931414. Hai ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan struktur kepemilikan satu satuan maka akan mengakibatkan peningkatan
dividend payout ratio 0,931414. d. Koefisisen Regresi (X3) Collateralizable Assets Nilai koefisien variabel collateralizable assets sebesar 0,486355. Hai ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan collateralizable assets satu satuan maka akan mengakibatkan peningkatan dividend  payout  ratio 0,486355.
e. Koefisisen  Regresi  (X4) Free  Cash Flow Nilai koefisien variabel collateralizable assets sebesar -1,38E-
13. Hai ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan collateralizable  assets satu satuan  maka  akan  mengakibatkan penurunan dividend  payout  ratio
1,38E-13. Tabel 3 Hasil Estimasi Fixed Effect Sesudah Variabel Kontrol Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.203619 3.190960 -0.063811 0.9492 X1 -0.540556 0.329655 -1.639760 0.1038 X2 0.935297 0.891907 1.048649 0.2965 X3 0.472936 0.170141 2.779664 0.0064 X4 -1.36E-13 1.46E-13 -0.933134 0.3527 Z 0.015836 0.134963 0.117336 0.9068 Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9 Data pengolahan eviews 9 didapatkan persamaan regresi data panel sebagai berikut : Y= -0,203619 -0,540556X1 + 0,935297X2  +  0,472936X3  -  1,36E -13X4 - 0,015836Z +e Keterangan hasil pengujian diatas dijelaskan sebagai berikut :
a. Konstanta (α)
Dari  hasil  uji  analisis  regresi  panel terlihat  bahwa  konstanta  sebesar  - 0,203619. Hasil ini berarti bahwa jika variabel  independen  (profitabilitas, struktur  kepemilikan, collateralizable assets dan free  cash  flow )  variabel kontrol  yaitu  ukuran  perusahaantidak ada  atau  bernilai  nol, dividend  payout ratio adalah sebesar 0,203619.
b. Koefisien Regresi (X1) Profitabilitas Nilai  koefisien  variabel  profitabilitas sebesar -0,540556. Hai ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan profitabilitas  satu  satuan  maka  akan mengakibatkan  peningkatan  dividend payout ratio 0,540556.
c. Koefisien Regresi (X2) Struktur Kepemilikan Nilai koefisien variabel struktur kepemilikan sebesar 0,935297. Hai ini menunjukkan  bahwa  setiap  struktur kepemilikan  satu  satuan  maka  akan mengakibatkan  penurunan dividend payout ratio 0,935297. d. Koefisien Regresi (X3) Collateralizable Assets Nilai koefisien variabel collateralizable assets sebesar 0,472936. Hai ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan collateralizable assets satu satuan maka akan mengakibatkan penurunan dividend payout ratio 0,472936.
e. Koefisien  Regresi  (X4) Free  Cash Flow
Nilai koefisien variabel free cash flo w sebesar -1,36E-13. Hai ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan free  cash  flow satu  satuan  maka  akan mengakibatkan peningkatan dividend
payout ratio 1,36E-13.
f. Koefisien Regresi (Z) Ukuran Perusahaan Nilai koefisien variabel ukuran perusahaan  sebesar  0,015836.  Hai  ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan ukuran  perusahaan  satu  satuan  maka
akan mengakibatkan penurunan dividend payout ratio 0,015836.
Hasil Pengujian Hipotesis Tabel 4 Hasil Uji Signifikansi Persial (Uji t)
Sebelum Variabel Kontrol Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.145467 0.285408 0.509683 0.6112 X1 -0.535033 0.346388 -1.544606 0.1252 X2 0.931414 0.860127 1.082879 0.2811 X3 0.486355 0.152957 3.179681 0.0019 X4 -1.38E-13 1.59E-13 -0.870425 0.3859

## Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9
Bedasarkan  hasil  olahan  data statistik  pada  tabel  4  dapat  dilihat pengaruh  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen secara persial adalah sebagai berikut :
1. Nilai dividend  payout  ratio sebesar 0,1252  <  0,05  maka  H 0 ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel  Profitabilitas  (X1)  secara persial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia, maka H a diterima.
2. Nilai dividend  payout  ratio sebesar 0,2811  <  0,05  maka  H 0 ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa Struktur  Kepemilikan  (X2)  secara persial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend  Payout  Ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, maka H a ditolak.
3. Nilai dividend  payout  ratio sebesar 0,0019  <  0,05  maka  H 0 diterima. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa Collateralizable  Assets (X3)  secara persial berpengaruh signifikan terhadap Dividend  Payout  Ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, maka H a diterima.
4. Nilai dividend  payout  ratio sebesar 0,3859  <  0,05  maka  H 0 ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa
Free  Cash  Flow (X4)  secara  persial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap
Dividend Payout Ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, maka H a ditolak. Tabel 5 Hasil Uji Signifikansi Persial (Uji t)
Sesudah Variabel Kontrol Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.203619 3.190960 -0.063811 0.9492 X1 -0.540556 0.329655 -1.639760 0.1038 X2 0.935297 0.891907 1.048649 0.2965 X3 0.472936 0.170141 2.779664 0.0064 X4 -1.36E-13 1.46E-13 -0.933134 0.3527 Z 0.015836 0.134963 0.117336 0.9068

## Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan
Eviews 9
Bedasarkan  hasil  olahan  data statistik  pada  tabel  5  dapat  dilihat pengaruh  antara  variabel  independen dan  variabel  kontrol  terhadap  variabel dependen  secara  persial  adalah  sebagai berikut :
1. Nilai dividend  payout  ratio sebesar 0,1038  <  0,05  maka  H 0 ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel  Profitabilitas  (X1)  secara persial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio dengan  Ukuran  Perusahaanvariabel kontrol pada perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, maka H a ditolak.
2. Nilai  dividend  payout  ratio  sebesar 0,2965  <  0,05  maka  H0  ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa Struktur  Kepemilikan  (X2)  secara persial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio dengan  Ukuran  Perusahaanvariabel kontrol pada perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, maka Haditolak.
3. Nilai  dividend  payout  ratio  sebesar 0,0064  <  0,05  maka  H0  diterima. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa
Collateralizable  Assets    (X3)  secara persial berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio dengan  Ukuran  Perusahaanvariabel kontrol pada perusahaan yang
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, maka Haditerima.
4. Nilai  dividend  payout  ratio  sebesar 0,3527  <  0,05  maka  H0  ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa Free  Cash  Flow  (X3)  secara  persial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap
Dividend Payout Ratio dengan Ukuran
Perusahaanvariabel kontrol pada
perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, maka Haditolak.
5. Nilai  dividend  payout  ratio  sebesar 0,9068  <  0,05  maka  H0  ditolak. Artinya  hal  ini  menunjukkan  bahwa
Ukuran  Perusahaan  (Z)  secara  persial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Dividend Payout Ratiopada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia, maka Haditolak. Tabel 6 Hasil Uji Signifikansi Simultan (uji F) Sesudah Variabel Kontrol Weighted Statistics F-statistic 3.060873      Durbin-Watson stat 2.012591 Prob (F statistic) 0.000005 Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9
Berdasarkan  tabel  6  probabilitas
F-statistik yang diperoleh sebesar 3,060873 dengan  probabilitas 0,000005 dengan tingkat kesalahan yang
digunakan  sebesar  0,05.  Hasil  yang diperoleh  menunjukkan  bahwa  nilai dividend  payout  ratio  yang  dihasilkan sebesar 0,000005 ≤  0,05,  maka  H 0 diterima.  Hal  ini  menendakan  bahwa model  regresi  linier  berganda  ditolak atau  model  regresi  ini  menunjukkan tingkat  yang  buruk.  Artinya  hal  ini menunjukkan bahwa Profitabilitas, Struktur  Kepemilikan, Collateralizable
Assest  dan  Free  Cash  Flow secara
bersama-sama tidak berpengaruh
terhadap Dividend  Payout  Ratio dengan variabel  kontrol  Ukuran  Perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  digunakan untuk  menguji goodnest-fit dari  model regresi, dimanauntuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen maka  dapat  dilihat  dari  nilai  Adjust  R
Square.
Tabel 7
Koefisien Determinasi (R 2 ) Sesudah
Variabel Kontrol Weighted Statistics R-squared 0.475053      Mean dependent var 0.537491 Adjusted R- squared 0.319851      S.D. dependent var 0.485981 S.E. of regression 0.400794      Sum squared resid 18.47321 Sumber : Hasil Olahan Data Menggunakan Eviews 9 Berdasarkan pada tabel 7 menunjukkan  bahwa  nilai  Adjust  R Square yang diperoleh sebesar 0,319851. Hal ini mengidentifikasi bahwa kontribusi  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  sebesar  31,98%  dan sebesar 68,02% ditentukan oleh variabel lain  yang  tidak  dianalisis  Dalam  model pada penelitian ini.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis variabel-variabel yang memengaruhi dividend  payout  ratio yaitu  mengenai  pengaruh  profitabilitas, struktur  kepemilikan, collateralizable assets dan free cash flow dengan ukuran perushaan  sebagai  variabel  kontrol  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  2014-2018,  yang melibatkan  30  perusahaan  yang  menjadi sampel  dalam  penelitian  ini,  dengan jumlah  data  5  tahun  berjumlah  150. Berdasarkan hasil dan analisis menggunakan  analisis  regresi  logistik diperoleh  beberapa  kesimpulaan  sebagai berikut :
1. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio pada Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014-
2018. 2. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan tidak berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout ratio pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
3. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan  bahwa collateralizable assets berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014- 2018.
4. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa free cash flow tidak berpengaruh signifikan
terhadap dividend  payout  ratio pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
5. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa profitabilitas, struktur  kepemilikan, collateralizable assest dan free cash flow berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout
ratio pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
6. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio dengan  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  kontrol pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
7. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan tidak berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout ratio dengan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
8. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan  bahwa collateralizable assest berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio dengan  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  kontrol pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
9. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisi  dapat disimpulkan bahwa free cash flow tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio dengan ukuran  perusahaan  sebagai  variabel kontrol  pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
10. Berdasarkan hasil uji hipotesisi dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas,
struktur kepemilikan, collateralizable assest dan free cash flow berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio dengan  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  kontrol pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
(BEI) tahun 2014-2018.
11. Berdasarkan hasil uji hipotesisi dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan  terhadap dividend  payout ratio pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2014-2018.
Saran  yang  dapat  diberikan  dari penelitian  ini  dapat  ditujukan  kepada beberapa pihak, yaitu :
1. Bagi investor
Diharapkan  bagi  investor  untuk  lebih memperhatikan proses dalam menghasilkan laba pada suatu perusahaan sebelum mengambil keputusan  untuk  berinvestasi  dan jangan  terlalu  memusatkan  perhatian pada  informasi  laba  yang  mungkin saja di manipulasi oleh pihak manajemen.
2. Bagi perusahaan Perusahaan hendaknya tidak melakukan  praktik  dividend  payout ratio  karena  hal  ini  akan  berdampak pada  kelangsungan  hidup  perusahaan dimasa  mendatang  dimana  jika  pihak investor mengetahui hal tersebut maka akan mengurangi minat investor untuk berinvestasi. Selain itu praktik dividend  payout  ratio  juga  dapat menurunkan  citra  perusahaan  dimata investor.
3. Bagi peneliti selanjutnya Untuk  peneliti  selanjutnya  disarankan untuk  menambah  variabel  lain  yang dapat  mempengaruhi  dividend  payout ratio dan menggunakan rentang waktu penelitian  yang  lebih  lama  dengan tujuan  dapat  memberikan  variasi  data yang maksimal dalam penelitian, serta menambahkan  populasi  dan  sampel yang berbeda agar diperoleh kesimpulan yang mendukung.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham  dan  Houston.  2010. Dasar- dasar  Manajemen Keuangan Buku 1  (Edisi  11) .  Jakarta  :  Salemba
Empat. Diah  Mustika,  dkk.  2015.  “ Pengaruh Agresivitas Pajak Pada Perusahaan Publik Indonesia yang Melakukan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility ”. Jurnal Ekonomi & Bisnis.Univ.Mataram. Fahmi,  Irham.  2014. Analisis  Laporan Keuangan . Bandung : Alfabeta. Fardilah,  Mariska.  2015.  “ Pengaruh Agresivitas Pajak Terhadap Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  Pada  Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia ”.  Skripsi.
Bandung. Universitas Widyatama. Handayani, dkk.2018.“ Pengaruh Pengaruh Agresivitas Pajak Terhadap Pengungkapan
Corporate  Social  Responsibility Dengan  Variabel  Kontrol  Return On  Assets  Dan  Leverage ”.  Jurnal Ekonomi  Dan  Bisnis.  Vol.13  No. 1. Hasana, Rawiyatul, dkk. 2017. “ Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Food And  Beverage  Yang  Terdaftar  Di BEI  Periode  2014-2016 ”. E-Jurnal Riset Manajemen Prodi Manajemen. Hery, 2015. Analisis Laporan Keuangan ,
Yogyakarta: Tri-Admojo-CAPS.
Hery, 2016. Analisis Laporan Keuangan , Jakarta : PT Grasindo.
Hery, 2017. Analisis Laporan Keuangan , Jakarta : PT Grasindo. Jahera  dan  Aurburn.  2016. Prinsip- prinsip  Manajemen  Keuangan . Edisi  Ke-13.Buku  1.Jakarta  :
Salemba Empat.
Jensen,  M  dan  W.  Meckling.  1976. Theory  of  The  fim  :  Managerial
Bwhaviour,  Agency  Cost,  and Ownership  Structure.  Journal  of Financial Ekonomics. Vol 3 : 305- 306. Kasmir, 2015. Analisis Laporan Keuangan .  Jakarta:  PT  Grafindo Persada. Kasmir, 2016. Analisis Laporan Keuangan .  Jakarta:  PT  Grafindo Persada Masdupi.  2012.  “ Pengaruh  Insider Ownership, Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Deviden” .
Jurnal Ekonomi.
Meutia,  Nadia  Soraya  Puteri,  Kristianti,
Farida  Titik  (2015).  “ Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Leverage Terhadap Devidend Payout  ratio  Pada  Subsector Property  dan  Real  Estate  Yang Terdaftar  Di  BEI  2010-2014 .”  E-
Proceeding  Of  Management  :
Vol.2, No.3 Desember 2015.
Murhadi,  Werner  R.  2015. Analisis Laporan  Keuangan  Proyeksi  dan Valuasi  Saham .Jakarta  :  Salemba Empat.
Musthafa. Manajemen Keuangan . Yogyakarta  :  CV.  Andi  Offset.
2017.
Pradana,  S.  W.  L  dan  I.  P.  S.  Sanjaya.
2013.  “ Pengaruh  Profitabilitas, Free  Cash  Flow,  Dan  Investment Opportunity Set Terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi Empiris Pada Perusahaan Perbankan  Yang  Terdaftar  Di BEI)”. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) 17 Mataram.Lombok. Ratnasari,  Linda.  2016.  “ Pengaruh Leverage, Likuditas, Ukuran Perusahaan Tarhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan Otomotif Di BEI ”. Jurnal Ilmu dan Manajemen : Volume 5, Nomor 6, Juni 2016. ISSN : 2461-0593. Santoso,  Singgih.  2012. Analisis  SPSS Pada Statistik Parametrik .Jakarta : PT Elex Media Komputindo. Sugiyono, 2015. Metode Penelitian Pendidikan  Pendekatan  Kuantitaf, Kualitatif, & RND . Badung: Alfabeta. Sugiyono, 2016. Metode Penelitian Pendidikan  Pendekatan  Kuantitaf, Kualitatif, & RND . Badung:
Alfabeta. Wulandari.  2013.  “ Pengaruh  Likuiditas Dan  Struktur  Modal  Terhadap Profitabilitas  Pada  Industri  Pulp And  Paper  Yang  Terdaftar  Di BEI” . Jom Fisip Vol, 4 No 2 Wulandari,  Dessy  Ulfa,  dan  Ketut  Alit Suardana.  2017.  “ Profitabilitas, Kesempatan  Investasi,  Free  Cash
Flow,  dan  Debt  Policy  Pada
Kebijakan  Deviden  Perusahaan Manufaktur ”.  E-Jurnal  Akuntansi
Universitas  Udayana.Vol.  20.  1 Juli 2017 : 202-230.