F A K U L T A S EKONOMI DAN BISNIS
Muhammadiyah Riau Accounting and Business Journal
journal homepage: http://ejurnal.umri.ac.id/index.php/MRABJ

## APAKAH LABA BERBASIS KAS, BERBASIS AKRUAL DAN PEMBAGIAN LABA PERUSAHAAN TERAKSELERASI DI PASAR?
Tri  Utami 1* ,  Riri  Zelmiyanti 2 ,  Hidayatul  Khusnah 3 ,  Abdul  Haris 4 ,  Cahaya  Nugrahani 5 ,  Titik Purwanti 6
1,4,5,6 Universitas Widya Dharma, Indonesia
2 Politeknik Negeri Batam, Indonesia
3 Universitas Nahdlatul Ulama, Indonesia
* Corresponding Author: uut1989@gmail.com

## A R T I C L E   I N F O A B S T R A C T
Article History: Received: 04 March 2022 Revised: 15 March 2022 Accepted: 09 April 2022
Keywords : Earnings Acceleration;
Cash Component; Accrual Component; Market Reaction. Angka  akuntansi  terakselerasi  di  pasar  apabila  angka  akuntansi  direaksi oleh  pasar  dan  tercermin  dalam  harga  saham  atau  return  saham.  Tujuan dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  apakah  komponen  laba  berbasis akrual dan berbasis kas terakselerasi di pasar. Disamping itu, penelitian ini juga  menguji  apakah  distribusi  laba  kepada  investor  dan  kreditor terakselerasi  di  pasar.  Penelitian  ini  menggunakan  pengukuran  perubahan pertumbuhan untuk mengukur akselerasi. Objek penelitian dilakukan pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan jumlah  sampel  sebanyak  881 firm-year  observation . Multiple  Regression dan Clustered  Robust  Regression digunakan  untuk  menguji  hipotesis. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  komponen  laba  berbasis  akrual berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, dengan kata lain komponen  akrual  terakselerasi  di  pasar.  Sedangkan  komponen  laba berbasis  kas,  dan  distribusi  laba  kepada  investor  dan  kreditor  tidak berpengaruh terhadap return saham.

## 1.  Pendahuluan
Sebuah  informasi  akuntansi  dikatakan terakselerasi  apabila  informasi  akuntansi tersebut direaksi oleh pasar. Fenomena tentang akselerasi laba berasal dari kebutuhan informasi akuntansi yang tidak hanya mempertimbangkan informasi akuntansi mono tahun,  melainkan  perlunya  keinformatifan angka  akuntansi  multi-tahun.  Salah  satu caranya  adalah  dengan  merumuskan  konsep akselerasi yang mempertimbangkan perubahan pertumbuhan dari tahun ke tahun. Pertimbangan  tentang  kebutuhan  informasi multi  tahun  mendorong  penliti  untuk  merujuk pada penggunaan perubahan pertumbuhan atas angka akuntansi tetentu.
Kebutuhan informasi akuntansi multi tahun secara praktis berhubungan dengan keakuratan dan  kemampuan  prediksi  investor  dalam menentukan  nilai  perusahaan  di  masa  datang ataupun aliran kas yang akan diterima investor di  masa  datang.  Jika  pengguna  informasi akuntansi  sudah  mempertimbangkan  serial waktu  maka  secara  tidak  langsung  pengguna informasi akuntansi sudah mempertimbangkan informasi  yang  akan  datang.  Penelitian  ini bertujuan  untuk  menguji  apakah  komponen laba yang terdiri dari akrual, kas dan distribusi laba mampu terakselerasi di pasar.
He and Narayanamoorthy (2020)
memberikan  bukti  bahwa  perubahan  laba mempunyai  kemampuan  yang  signifikan dalam  memprediksi  return  saham.  Akselarasi
laba didefinisikan sebagai perubahan pertumbuhan  laba  dari  periode  sekarang dengan periode sebelumnya. Dengan kata lain paling  tidak  dibutuhkan  4  tahun  data  laba untuk menghitung satu ukuran akselerasi laba. Penelitian  ini  akan  menggunakan  konsep akselerasi  tersebut.  He  and  Narayanamoorthy (2020)  merumuskan  beberapa  akselerasi, misalnya  pada  penjualan  dan  profitabilitas. Konsep  dari  akselerasi  adalah  jika  angka akuntansi  direspon  oleh  pasar  maka  angka akuntansi  tersebut  telah  terakselerasi  di  pasar. Akselerasi  akrual,  kas,  dan  distribusi  laba merupakan  perubahan  dari  pertumbuhan  laba, perubahan dari pertumbuhan komponen akrual,  perubahan  dari  pertumbuhan  kas,  dan perubahan  dari  pertumbuhan  distribusi  laba (Cao  et  al.,  2011;  He  &  Narayanamoorthy, 2020).  Sejauh  ini  hubungan  angka  akuntansi yang  melibatkan  multi-tahun  dalam  satu ukuran  dan  dampaknya  terhadap  pasar,  masih merupakan  bukti  anekdot  dan  belum  menjadi perhatian peneliti, sehingga menguji implikasi akselerasi  laba,  kas,  akrual  dan  distribusi  laba merupakan  penelitian  yang  penting  untuk dilakukan.
Penelitian  ini  menggunakan  akselerasi akrual  dan  kas  karena  terjadi  konflik  tentang kemampuan  prediksi  dari  keduanya  (Frankel &  Litov,  2009;  Lewellen  &  Resutek,  2016). Satu sisi mengatakan bahwa akrual mempunyai  kemampuan  prediksi  yang  lebih superior,  selebihnya  mengatakan  bahwa  kas mempunyai  kemampuan  prediksi  yang  lebih superior (Dutta & Reichelstein, 2005; Nallareddy  et  al.,  2020).  Oleh  karena  itu penelitian  ini  menggunakan  komponen  laba (akrual  dan  kas)  dan  menggunakannya  untuk memprediksi reaksi pasar dalam bentuk return saham.  Disamping  menguji  akselerasi  dari komponen  kas  dan  akrual,  penelitian  ini  ingin menguji  apakah  laba  yang  didistribusikan  ke investor  dan  kreditor  juga  terakselerasi  di pasar.  Penelitian  ini  memasukkan  akselerasi dari distribusi laba karena mempertimbangkan tidak  hanya  pada  komponen  pembentuk  laba, tetapi juga mempertimbangkan pada komponen  distribusi  dari  laba.  Distribusi  laba menjadi  bagian  analisis  kami  karena  pada akhirnya laba  yang diperoleh perusahaan akan didistribusikan  untuk  tiga  tujuan,  yaitu  laba didistribusikan  kepada  investor,  kreditor  dan
ditahan dalam perusahaan (Artikis & Papanastasopoulos,  2016;  Dechow  et  al., 2008).
Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian sebelumnya dalam tiga cara. Pertama, penelitian  ini  menggunakan  akselerasi  laba, akselerasi akrual, akselerasi kas, dan akselerasi distribusi  laba  yang  masih  sedikitnya  bukti tentang  kebermanfaatan  akselerasi  laba  pada pasar  modal  dan  studi  tentang  akselerasi  laba belum  menjadi  perhatian  oleh  para  peneliti (Cao et al., 2011; Chen & Zhang, 2007; He & Narayanamoorthy, 2020). Penelitian ini berusaha  untuk  memberikan  bukti  kandungan informasi  dari  angka  akuntansi  secara  serial dan  multi  tahun.  Kedua,  penelitian  ini  tidak hanya menguji kemampuan laba dan komponen-komponen laba untuk memprediksi return,  akan  tetapi  penelitian  ini  juga  menguji komponen  dari  distribusi  laba,  jadi  ada  dua unsur  yang  dipertimbangkan,  yaitu  unsur pembentuk  laba  (komponen  kas  dan  akrual) dan  unsur  distribusi  laba-distribusi  untuk investor  dan  kreditor  (Barth  et  al.,  2016; Habib,  2006;  Sumiyana  et  al.,  2019).  Ketiga, penelitian  ini  memfokuskan  studi  pada perusahaan  manufaktur  karena  karakteristik perusahaan  manufaktur  yang  kuat,  mengalami perkembangan terus menerus, mampu bertahan terhadap krisis ekonomi dan sebagian besar  perusahaan  manufaktur  menghasilkan produk  untuk  kebutuhan  utama  manusia. Berdasarkan  karakteristik  tersebut,  maka pengamatan terhadap kebermanfaatan informasi akuntansi di  perusahaan manufaktur menjadi penting untuk dilakukan.

## 2.   Tinjauan  Pustaka  dan  Pengembangan Hipotesis
2.1 Signalling Theory
Suatu informasi akuntansi dikatakan terakselerasi  jika  informasi  akuntansi  direaksi oleh pasar dalam bentuk perubahan harga atau volume saham. Informasi akuntansi merupakan  suatu  bentuk  pertanggungjelasan atas  asset  yang  dipercayakan  kepada  entitas (Dillard & Vinnari, 2019; Roberts & Scapens, 1985).  Jika  mengikuti  konsep  dari signalling theory , informasi akuntansi dapat memberikan sinyal  kepada  pasar,  sehingga  sinyal  tersebut akan  direaksi  atau  tidak  oleh  pasar.  Sinyal adalah  sesuatu  yang  dapat  mencerminkan
informasi  atas  atribut  yang  tidak  dapat diobservasi  oleh  pihak  luar.  Misal  diterapkan dalam  akuntansi,  maka  angka  akuntansi  yang dilaporkan  perusahaan,  cara-cara  penggunaan teknik  akuntansi,  perubahan  teknik  akuntansi dapat  disebut  sebagai  “sinyal”  karena mencerminkan informasi dari keputusan perusahaan  yang  tidak  dapat  diobservasi secara  langsung  oleh  pihak  luar  perusahaan (Gonedes,  1978).  Suatu  sinyal  dikatakan efektif  jika  penerima  mempertimbangkan dampak sinyal terhadap pengambilan keputusannya, baik saat ini maupun masa yang akan  datang  (Bergh  &  Gibbons,  2011; Gonedes,  1978;  Hobbs  &  Schneller,  2012). Misalnya,  investor  menerima  sinyal  atas  nilai masa depan suatu perusahaan dan menggunakannya  dalam  membuat  keputusan investasi. Signalling  theory adalah  suatu  teori yang menjelaskan bahwa suatu sinyal (produk, person,  perusahaan)  yang  diberikan  (misalnya oleh perusahaan) akan dianalisis dan diinterpretasi  oleh  penerima  sinyal  (misalnya oleh  investor).  Jika  investor  merasa  bahwa sinyal  yang  diberikan  dianggap  positif,  maka investor  akan  berperilaku  positif  dan  mampu membedakan kondisi perusahaan serta mengambil keputusan.

## 2.2 Akselerasi Laba
Suatu informasi akuntansi dikatakan terakselerasi  apabila  informasi  akuntansi tersebut  direspon  oleh  pasar.  Akselerasi merupakan kebermanfaatan informasi akuntansi bagi para pengguna dalam memprediksi  return  saham  atau  harga  saham. Akselerasi  secara  teknis  merupakan  besaran perubahan  pertumbuhan  dari  angka  akuntansi tertentu  dapat  tereaksi  oleh  pasar.  He  and Narayanamoorthy  (2020)  merumuskan  ada tiga bentuk akselerasi laba, yaitu 1) Perubahan pertumbuhan  menggunakan  absolute  value dari  laba  (Earnings  Acceleration  Absolute- EAA). 2) Akselerasi laba menggunakan angka laba  berbasis  harga  (Earnings  Acceleration Price-EAP).  3)  Akselerasi  laba  menggunakan varians  dari  laba  (Earnings  Acceleration Variance-EAV).  Basis  dari  ketiga  pengukuran di  atas  adalah  perubahan  pertumbuhan  laba, yaitu pertumbuhan laba pada tahun t dikurangi pertumbuhan laba tahun sebelumnya. Berdasarkan  pola  yang  dikemukan  oleh  He
and Narayanamoorthy (2020) dalam menghitung  akselerasi  laba,  maka  akselerasi akrual, akselerasi kas, dan akselerasi distribusi laba  dapat  dirumuskan  dengan  pertumbuhan dari akrual, kas, dan distribusi laba pada tahun sekarang  dikurangi  dengan  pertumbuhan akrual,  kas,  dan  distribusi  laba  tahun sebelumnya.
Dengan  merujuk  pada  konsep  yang disampaikan  oleh  He  and  Narayanamoorthy (2020), penelitian
ini akan mentransformasikannya  ke  dalam  komponen kas,  akrual  dan  distribusi  laba.  Secara  rinci, akselerasi akrual, akselerasi kas, dan akselerasi distribusi  laba  dapat  dituliskan  dengan persamaan matematis di bawah ini.
ACCRA  merupakan  akselerasi  akrual, ACCRG  merupakan  pertumbuhan  akrual, CASHA  merupakan  akselerasi  kas,  CASHG merupakan pertumbuhan kas, DISTA merupakan  akselerasi  distribusi  laba,  dan DISTG  merupakan  pertumbuhan  distribusi laba.  Perhitungan  kas,  akrual,  dan  distribusi laba  secara  spesifik  tertulis  pada  bagian definisi operasional variabel.

## 2.3 Komponen Kas, Akrual dan Return Saham
Laba  yang  persisten  secara  terus  menerus dan berulang merupakan salah satu pertimbangan investor (Frankel & Litov, 2009; Li,  2008;  Richardson  et  al.,  2005).  Konsep akselerasi sejalan dengan persistensi, keduanya membutuhkan informasi multi tahun dalam  satu  angka  akuntansi  yang  diminati. Investor  menganggap  bahwa  laba  yang persisten sangat berguna dan sangat informatif dalam  menilai  ekuitas  suatu  perusahaan. Pengamatan  laba  dari  tahun  ke  tahun mendorong  pada  kemampuan  prediksi  yang lebih  baik,  sehingga  mampu  menurunkan biaya  modal  (Francis  et  al.,  2004;  Meini  & Siregar,  2014).  Penelitian  ini  kedisagregasi laba  ke  dalam  komponen  kas  dan  akrual.  Jika dihubungkan dengan persistensi angka akuntansi dari tahun ke tahun, komponen laba yang  terdiri  dari  komponen  kas  dan  akrual menunjukkan  nilai  persistensi  yang  berbeda dan  berpengaruh  pula  terhadap  penilaian
ekuitas yang dilakukan oleh investor. Komponen laba dalam suatu perusahaan terdiri dari komponen kas dan akrual.
Komponen  kas  mempunyai  persistensi yang lebih tinggi karena arus kas operasi yang diperoleh perusahaan tidak banyak dipengaruhi  oleh  manajemen  laba,  sehingga analis  ataupun  investor  dapat  menggunakan angka tersebut untuk memprediksi return yang akan  datang  (Call  et  al.,  2014;  Cohen  & Zarowin, 2008). Ketika prediksi yang dilakukan semakin akurat,  maka perilaku para investor  dapat  berubah  (Hirshleifer  et  al., 2012; Teoh & Wong, 2002). Di sisi lain, setiap laba  yang  diperoleh  perusahaan  juga  tidak terlepas  dari  komponen  akrual.  Adanya penangguhan biaya dan penangguhan pendapatan juga terjadi berdasarkan keputusan manajemen.  Ada  kalanya  perusahaan  harus mengeluarkan  biaya-biaya  tertentu  dimuka agar  proses  produksi  ataupun  kegiatan  usaha dapat  berlangsung.  Adanya  biaya  yang ditangguhkan atau biaya  yang dibayar dimuka dapat  berimbas  pada  laba  perusahaan,  dan pada  akhirnya  berimbas  pada  penilaian investor  (Holland  &  Jackson,  2004;  McVay, 2006).  Walaupun  terdapat  perbedaan  atas kemampuan  prediksi  dari  kas  maupun  akrual, masing-masing komponen mempunyai kelebihan. Komponen kas mempunyai kelebihan  dalam  menunjukkan  jumlah  aliran kas  yang  sesuai  dengan  kondisi  sebenarnya dari  kas  tersebut.  Ketika  aliran  kas  yang tercatat dalam perusahaan menunjukkan jumlah yang sama, maka kemampuan prediksi akan  meningkat.  Dengan  demikian  laba  yang terdiri  dari  komponen  kas  juga  memiliki karakteristik  yang  sama  dengan  aturan  cash basis, sehingga komponen laba yang didasarkan pada basis kas berhubungan positif dengan  return  saham.  Dengan  demikian Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini dinyatakan sebagai berikut.
H1: komponen  laba  yang  didasarkan  pada basis  kas  berhubungan  positif  dengan  return saham.
Disamping basis kas, basis akrual memberikan  informasi  yang  mencerminkan semua  transaksi  atau  kejadian  ekonomi walaupun  transaksi  atau  kejadian  ekonomi tidak  berakibat  pada  perubahan  kas  saat  itu (Artikis  &  Papanastasopoulos,  2016;  Barth  et
al.,  2016;  Dechow  et  al.,  2008).  Berdasarkan basis  akrual,  penerimaan  dan  pengeluaran diakui ketika transaksi terjadi tanpa mempertimbangkan  waktu  kas  atau  yang setara  dengan  kas  diterima  atau  dibayarkan. Penerapan  akrual  dapat  menunjukkan  posisi keuangan  yang  tidak  hanya  mencerminkan kondisi pada saat ini, tetapi juga kemungkinan posisi  keuangan  di  waktu  mendatang-seperti penerimaan  piutang  (Goel,  2016;  Jorge  et  al., 2007).  Akrual  lebih  luas  dalam  memberikan gambaran  posisi  keuangan  perusahaan  karena tidak  hanya  dibatasi  pada  jumlah  kas  yang diterima  atau  dibayarkan,  sehingga  komponen laba  yang  didasarkan  pada  basis  akrual berhubungan  positif  dengan  return  saham. Berdasarkan  logika  dan  penjelasan  di  atas, maka  hipotesis  kedua  dinyatakan  sebagai berikut.
H2: komponen  laba  yang  didasarkan  pada basis akrual berhubungan positif dengan return saham.
Komponen  laba  lainnya  dapat  dilihat  dari distribusi  atas  laba.  Ketika  sebuah  perusahaan memperoleh  laba,  maka  manajer  harus membuat  keputusan  tentang  penggunaan  laba tersebut  (Dechow  et  al.,  2008).  Laba  yang diperoleh  dapat  disimpan  dalam  bentuk  arus kas bebas, ketika perusahaan memperoleh arus kas  bebas,  maka  ada  tiga  pilihan  yang  dapat dilakukan oleh perusahaan, yaitu: 1)mendistribusikannya  kepada  para  investor dalam  bentuk  dividen  atau  untuk  membeli saham kembali. 2)mendistribusikannya kepada kreditur  (membayar  hutang  dan  bunga). 3)menahannya dalam perusahaan sebagai asset keuangan.  Laba  yang  didistribusikan  kepada investor  (dividen  atau  pembelian  saham) memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan  dalam kondisi  baik  karena  mampu  memberikan sebagian  alokasi  laba  yang  sudah  diperoleh perusahaan (Gonedes, 1978; Hobbs & Schneller,  2012;  Nguyen  &  Wang,  2013). Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  manajer dapat  meningkatkan  jumlah  distribusi  kepada investor  ketika  profitabilitas  perusahaan  di masa yang akan datang meningkat (Gray et al., 2018;  Habib,  2006;  Lim,  2014).  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  apapun  bentuk  distribusi laba  yang  dilakukan  dapat  memberikan signalling  effect kepada  para  investor  maupun kreditor.  Pembayaran  hutang  dan  bunga  yang
dilakukan secara tepat waktu akan memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan  mampu memenuhi  kewajiban  dengan  baik  (Bergh  & Gibbons,  2011;  Mohanty  &  Moon,  2007). Begitu  juga  dengan  adanya  pembayaran deviden  dan  pembelian  saham  yang  dapat mengindikasikan bahwa perusahaan memperoleh profitabilitas yang sama (Gonedes,  1978;  Hobbs  &  Schneller,  2012; Nguyen & Wang, 2013). Adanya sinyal positif yang  diberikan  tersebut  akan  berdampak  pada perilaku  investor.  Berdasarkan  penjelasan  di atas maka akselerasi  laba  yang didistribusikan kepada investor maupun kreditor berhubungan secara positif dengan return saham.
H3: Berdasarkan  penjelasan  di  atas  maka akselerasi  laba  yang  didistribusikan  kepada investor  maupun  kreditor  berhubungan  secara positif dengan return saham

## 3.   Metode Penelitian

## 3.1 Populasi, Sampel, dan Data
Populasi  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  memfokuskan studi  pada  perusahaan  manufaktur  karena karakteristik  perusahaan  manufaktur  yang kuat, mengalami perkembangan pesat dibandingkan industry lainnya, mampu bertahan terhadap krisis ekonomi dan sebagian besar  perusahaan  manufaktur  menghasilkan produk  untuk  kebutuhan  utama  manusia. Peneliti  menggunakan  data  sekunder  yang diperoleh  via  database  Bureau  vanDijk OSIRIS.  Tahun  pengamatan  dimulai  tahun 2010-2020.  Tahun  ini  dipilih  berdasarkan kelengkapan  data  dan  data  terbaru.  Sample dipilih menggunakan teknik purposive sampling. Kriteria  pemilihan  sampel  terdiri dari  (1)  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  studi  yang ditentukan; (2) perusahaan manufaktur dengan tahun  pembukuan  yang  berakhir  setiap  31 Desember;  (3)  perusahaan  mengungkapkan informasi  yang  dapat  digunakan  untuk memformulasikan perhitungan variabel.

## 3.2 Definisi Operasional Variabel
-    Return Saham
Studi  ini  merujuk  pada  studi  (Ohlson  & Juettner-Nauroth, 2005) dan Cao et al. (2011), yang  menyatakan  bahwa  harga  saham  atau
return  merespon  laba  perusahaan.  Return saham dalam penelitian ini diukur dengan cara closing  price  pada  tahun  t  dikurangi  closing price  pada  tahun  t-1  dibagi  dengan  closing price  t-1.  Secara  matematis,  persamaan  untuk menghitung  return  saham  adalah  sebagai berikut.
= harga penutupan saham perusahaan i pada tahun t
= harga penutupan saham perusahaan i
- Komponen Kas dan Akrual
Studi ini menggunakan komponen laba kas dan  akrual  mengikuti  peneltian  Dechow  et  al. (2008)  yang  menjabarkan  komponen  laba sebagai berikut:
Dechow  et  al.  (2008)  menyatakan  bahwa dalam  sebuah  laba  terdiri  dari  komponen  kas dan akrual. Disamping itu, laba yang diperoleh perusahaan  dapat didistribusikan  kepada investor,  kreditor,  dan  perusahaan.  Dengan demikian,  laba  yang  diperoleh  perusahaan terdiri  dari  laba  yang  akan  dibagikan  ke perusahaan,  dibagikan  kepada  investor,  dan dibagikan kepada kreditor.
Penelitian  ini  akan  meninjau  komponen laba  yang  terdiri  dari  kas  dan  akrual,  dan komponen  distribusi  laba  yang  terdiri  dari distribusi kepada perusahaan, kepada investor, dan  kreditor.  Pengukuran  dari  masing-masing variabel tersebut terangkum sebagai berikut. INCOME
Laba bersih ACCRUALS Total accruals, yang didefinisikan (total assets dikurangi  kas  dan  setara  kas) minus  (total  hutang  dikurangi hutang lancar)
Perubahan kas dan setara kas Perubahan  ekuitas  ditambah laba
Perubahan total hutang
- Akselerasi Komponen Laba
Penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh akselerasi  dari  komponen  laba  (kas,  akrual, distribusi  kepada  investor  dan  distribusi kepada  kreditor)  terhadap  return  saham. Konsep  dari  akselerasi  adalah  perubahan  dari
pertumbuhan. Dengan merujuk pada persamaan  yang  dikembangkan  oleh  (Cao  et al.,  2011;  He  &  Narayanamoorthy,  2020), maka transformasi kas, akrual, distribusi untuk investor  dan  distribusi  untuk  kreditor  menjadi bentuk  akselerasi  dapat  dirumuskan  sebagai berikut.
merupakan akselerasi
komponen  laba  dalam  bentuk  akrual  dari perusahaan i pada tahun t;
merupakan akselerasi
komponen  laba  yang  didistribusikan  ke perusahaan i di tahun t;
merupakan akselerasi
komponen  laba  yang  didistribusikan  kepada debtholders pada perusahaan i di tahun t;
merupakan akselerasi komponen  laba  yang  didistribusikan  kepada equity holder pada perusahaan i di tahun t.

## 3.3 Desain Pengujian Statistik
Studi  ini  membagi  laba  ke  dalam komponen-komponen laba dan menguji akselerasi  dari  komponen  laba.  Studi  ini  akan memberikan  informasi  terhadap  return  saham yang  akan  datang  dengan  mempertimbangkan komponen  distribusi  laba.  Oleh  karena  itu, mendisagregasi  akselerasi  komponen  laba  ke dalam  akrual  dan  laba  yang  didistribusikan untuk perusahaan, kreditor, dan investor dapat membantu pengguna informasi untuk menduga
harga  saham  perusahaan.  Desain  hubungan akselerasi  komponen  laba  dan  return  saham tertulis dalam model regresi di bawah ini.
( ) ( )
( ) ( )
Dimana: R i,t merupakan  return  saham  menggunakan perubahan harga penutupan saham  pada tahun t dengan t-1.
merupakan akselerasi komponen  laba  dalam  bentuk  akrual  dari perusahaan i pada tahun t, merupakan akselerasi komponen laba  yang  didistribusikan  ke  perusahaan  i  di tahun t.
merupakan akselerasi komponen
laba  yang  didistribusikan  kepada  debtholders pada perusahaan i di tahun t.
merupakan akselerasi komponen  laba  yang  didistribusikan  kepada equityholder pada perusahaan i di tahun t. ∆BV t-1 menghitung  book  value  of  equity  dari tahun t-2 ke tahun t-1.

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## 4.1 Data Penelitian
Penelitian ini menggunakan data keuangan dari  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI mulai tahun 2010-2020. Industri manufaktur dipilih karena mempunyai merupakan  sektor  industri  dengan  jumlah perusahaan terbanyak dan mempunyai kesesuaian dengan pengukuran variabel. Tabel 1  menampilkan  pemilihan  sampel  dalam penelitian  ini.  Berkurangnya  data  disebabkan karena  dua  hal,  pertama  karena  data  pada
variabel  independen  yang  tidak  lengkap. Kedua,  karena  winsorizing  data.  Winsorizing data  dilakukan  untuk  menghindari  adanya outlier palsu.  Jumlah  sampel  akhir  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  881 (36,4%)  dari  2.422  observasi  dari  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Secara ringkas, proses pemilihan sampel tersaji dalam tabel 1 di bawah ini.
Tabel 1. Proses Pemilihan Sampel Jumlah % Firm-year observations 2010-2020 2.422 100 (-) data RETURN yang missing (676) (27,9) (-) data EA_ACCRUAL yang missing (54) (2,2) (-) data EA_DISTEQ yang missing (68) (2,8) (-) data ∆BV yang missing (28) (1,2) (-) winsorize nilai RETURN (+/-) 4.0 (15) (0,6) (-) winsorize nilai EA_ACCRUAL: (+/-) 4.0 (30) (1,2) (-) winsorize nilai EA_CASH: (+/-) 4.0 (165) (6,8) (-) winsorize nilai EA_DISTD: (+/- ) 4.0 (10) (0,4) (-) winsorize nilai EA_DISTEQ: (+/-) 4.0 (488) (20,1) (-) winsorize nilai ∆BV: (+/-) 4.0 (7) (0,3) Total 881 36,4

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Mean Median Max Min Std. Dev. R -0,039  -0,043  0,681  -0,877  0,280 EA_ACCRUA L -0,079  -0,063  3,383  -3,783  0,479 EA_CASH -0,0005  -0,007  3,879  -3,846  1,110 EA_DISTD 0,028 0,016  2,638  -2,866  0,433 EA_DISEQ -0,125  -0,140  3,999  -3,999  1,868 ∆BV 0,073 0,048  2,127  -3,389  0,329
Tabel  2  menampilkan  statistik  deskriptif dari semua variabel dalam penelitian ini. Nilai rata-rata  dari  return  tahunan  sebesar  -0,039 yang  mengindikasikan  bahwa  rata-rata  return tahunan perusahaan manufaktur selama periode  2010  sampai  2020  adalah  negatif, diikuti  dengan  niilai  median  sebesar  -0,043. Nilai  rata-rata  (median)  untuk  akselerasi akrual  (EA_ACCRUAL)  sebesar  -0,079  dan median (-0,063)  yang mengindikasikan bahwa rata-rata  akselerasi  akrual  perusahaan  juga negatif.    Kasus  yang  sama  juga  terjadi  pada akselerasi  distribusi  laba  untuk  perusahaan (EA_CASH)  dan  distribusi  laba  kepada
equityholders (EA_DISTEQ). Sedangkan untuk  akselerasi  laba  kepada  debtholders (EA_DISTD)  menunjukkan  nilai  rata-rata (median) sebesar 0,028 (0,016) yang mengindikasikan terjadi penurunan
pertumbuhan hutang.

## 4.2 Pengujian Hipotesis
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji apakah  komponen  laba  berbasis  akrual  dan kas,  dan  distibusi  laba  kepada  investor  dan kreditor  direaksi  oleh  pasar.  Tabel  3 menyajikan hasil pengujian pengaruh komponen  distribusi  laba  kepada  perusahaan dalam  bentuk  akrual  dan  kas,  distribusi  laba kepada  kreditor  dan  distribusi  laba  kepada investor terhadap return saham. Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  akselerasi komponen laba berbasis akrual yang (EA_ACCRUAL)  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  (koefisien  0,079; sig<0,000).  Hasil  pengujian  ini  mendukung hipotesis bahwa komponen laba yang didasarkan  pada  basis  akrual  berhubungan positif  dengan  return  saham.  Tabel  3  juga menunjukkan  bahwa  penelitian  ini  tidak mampu  memberikan  bukti  empiris  atas pengaruh  komponen  laba  yang  berbasis  kas (ACC_CASH) terhadap return saham (koefisien 0,006; t-stat sebesar 0,638; sig>0,000).  Demikian  juga  dengan  distribusi laba kepada kreditor (ACC_DISTD) menunjukkan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham (koefisien -0.015; t-stat sebesar - 0,670;  sig>0,000).  Hasil  serupa  juga  terjadi pada  distribusi  laba  kepada  investor  (ACC- DISTEQ)  yang  tidak  berpengaruh  terhadap return  saham  (koefisien  0.000;  t-stat  sebesar  - 0,074; sig>0,000).
Hasil  penelitian  ini  memberikan  bukti secara empiris bahwa akselerasi dari komponen  laba  berbasis  akrual  mempunyai kandungan  informasi.  Konsep  dasar  dari akselerasi  adalah  perubahan  pertumbuhan. Dengan demikian, hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa  terjadi perkembangan penggunaan  informasi  akuntansi.  Informasi akuntansi  yang  digunakan  tidak  cukup  pada informasi akuntansi mono-tahun, tetapi informasi akuntansi multi-tahun patut dipertimbangkan karena mengandung
informasi  tambahan.  Hasil  penelitian  ini
melengkapi  kebergunaan  informasi  laba  yang mempertimbangkan pentingnya melihat informasi  laba  menggunakan  horizon  waktu yang lebih Panjang.
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi
Prediksi Regresi  Cluster Robust C -0,042 (-4,384) -0,042 (-1,249) EA_ACRUA L (+) 0.079 (3,650)*** 0,079 (2,514)** EA_CASH (+) 0,006 (0,638) 0,005 (0,890) EA_DISTD (+) -0.015 (-0,670) -0,014 (-0,619) EA_DISTE Q (+) 0,000 (-0,074) -0,0003 (-0,029) ∆ BV (+) 0,137 (4,368)*** 0.137 (2,420)** R 2 0.028 0.028 Adj.-R 2 0.022 0.022 F-stat. 5,001*** 7,646*** Obs. 881 881 Jumlah Clusters - 11
Uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  normalitas, heteroskedastisitas, multikolinieritas, dan autokorelasi  telah  terpenuhi  (tidak  disajikan). RETURN  merupakan  return  tahunan.  ACC_ACR merupakan  akselerasi  dari  komponen  distribusi  laba untuk  perusahaan  dalam  bentuk  akrual.  ACC_FIRM merupakan komponen distribusi laba untuk perusahaan dalam bentuk kas. ACC_DISTD merupakan komponen distribusi laba kepada debtholders.  ACC_DISTEQ  merupakan  komponen distribusi laba kepada equityholders. Terakhir adalah BV  (variabel  control)  yang  merupakan  perubahan nilai  buku  ekuitas.  Tanda  ***,  **,  dan  *  secara berturut-turut  merupakan  tingkat  signifikansi  pada level 1%, 5%, and 10%.
Secara empiris,  hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa akselerasi komponen laba berbasis  akrual  yang  didistribusikan  kepada perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  return  saham.  Beberapa  penelitian terdahulu menyatakan  bahwa  komponen akrual lebih mencerminkan kondisi perusahaan saat  ini  dan  yang  akan  datang,  dibandingkan komponen  kas  (Dang  &  Tran,  2019;  Resutek, 2010).  Komponen  akrual  mencatat  transaksi walaupun  transaksi  tersebut  tidak  berdampak langsung  terhadap  kas.  Sejalan  dengan  hasil pengujian  pada  akselerasi  komponen  laba berbasis  kas  yang  didistribusikan  untuk perusahaan menunjukkan pengaruh yang tidak signifikan. Pasar beranggapan bahwa transaksi
yang berbasis kas hanya mampu mencerminkan  kondisi  saat  ini,  dibandingkan kondisi  yang  akan  datang.  Pada  kenyataannya perusahaan  terlibat  dalam  berbagai  peristiwa ekonomi  saat  ini  dan  akan  berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan di masa datang  (misalnya  penjualan  kredit  yang  harus diakui segera walaupun  realisasi  kas terjadi di masa  yang  akan  datang).  Hasil  penelitian terdahulu  mendukung  temuan  bahwa  akrual berpengaruh  positif  terhadap  return  saham (Barth  et  al.,  2016;  Dang  &  Tran,  2019; Hirshleifer et al., 2009, 2012).
Selain  didistribusikan  untuk  perusahaan, laba  yang  diperoleh  perusahaan  juga  akan didistribusikan  kepada  kreditor  dan  investor. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa akselerasi komponen laba yang didistribusikan kepada  kreditor  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini mengindikasikan bahwa pasar belum mempertimbangkan  perubahan  pertumbuhan hutang.  Lebih  jauh  lagi,  hutang  mempunyai kecenderungan  berkurang  dari  tahun  ke  tahun akibat  pembayaran  atau  pelunasan,  sehingga perubahan pertumbuhan hutang tidak direspon oleh  pasar.  Besarnya  akselerasi  laba  yang didistribusikan  kepada  pemberi  pinjaman dalam bentuk pembayaran bunga dan pelunasan hutang dapat dipersepsikan perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban dengan  baik  (Ajina  et  al.,  2015;  Mohanty  & Moon, 2007; Nguyen & Wang, 2013). Namun di  sisi  lain,  pasar  menganggap  bahwa perusahaan yang mempunyai hutang mempunyai  risiko  yang  lebih  besar  di  masa yang akan datang. Selanjutnya, hasil
penelitian ini menunjukkan  secara  empiris  bahwa  laba  yang didistribusikan kepada investor tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa pasar tidak terlalu mengharapkan besaran laba yang didistribusikan kepada investor. Menurut (Artikis & Papanastasopoulos, 2016; Hirshleifer  et  al.,  2009;  Papanastasopoulos  & Thomakos,  2017;  Papanastasopoulos  et  al., 2011)  investor  lebih  tertarik  dengan  nilai perusahaan di masa yang akan datang. Ekuitas yang  ditanamkan  investor  mempunyai  sifat yang sangat kompleks dalam hal penggunaannya sehingga sulit untuk ditelusuri
secara  tepat  atas  penggunaan  ekuitas  yang ditanamkan investor.

## 5.   Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  secara empiris  bahwa  akselerasi  dari  informasi akuntansi  dapat  mempengaruhi  pasar  modal, khususnya  pada  akselerasi  komponen  laba akrual.  Jika  mengacu  pada  Dechow  et  al. (2008) dimana distribusi laba untuk perusahaan  terdiri  dari  komponen  akrual  dan kas, maka  hasil penelitian ini mengkonfirmasi kandungan informasi pada akselerasi distribusi laba  untuk  perusahaan  (khususnya  komponen laba  berbasis  akrual).  Dibandingkan  distribusi laba  kepada  investor  dan  kreditor,  hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  laba  yang didistribusikan untuk perusahaan dapat mempengaruhi  return  saham.  Hasil  penelitian ini  mengindikasikan  bahwa  investor  tidak tertarik  dengan  bagian  laba  yang  diterima (dividen).  Demikian  pula  bahwa  kreditor  juga tidak  tertarik  pada  bagian  laba  yang  diterima (pembayaran  bunga).  Investor  dan  kreditor lebih  tertarik  dengan  nilai  perusahaan  yang akan  datang.  Nilai  perusahaan  yang  semakin baik  di  masa  yang  akan  datng  memberikan signal  yang  baik  untuk  para  investor  dan kreditor.  Jika  ada  laba  yang  didistribusikan untuk  perusahaan,  maka  laba  tersebut  akan digunakan untuk meningkatkan nilai
perusahaan. Peningkatan nilai perusahaan akan direspon oleh pasar.
Secara keseluruhan penelitian ini memberikan  kontribusi  atas  kebermanfaatan angka  akuntansi  dengan  mempertimbangkan penggunaan  informasi  akuntansi  multi-year. Dengan  demikian  pasar  mempunyai  alternatif untuk  tidak  hanya  menggunakan  informasi mono-tahun, tetapi juga menggunakan informasi multi-tahun berbasis konsep akselerasi.
Penelitian  ini  mempunyai  keterbatasan yang  dapat  dijadikan  sebagai  pertimbangan untuk penelitian selanjutnya. Pertama, penelitian  ini  menggunakan  distribusi  laba dengan  konsep  selayaknya  kas  yang  akan diterima  oleh  perusahaan,  kreditor  dan investor;  dan  tidak  menguji  angka  akuntansi pada  laporan  arus  kas.  Penelitian  selanjutnya dapat mempertimbangkan penggunaan informasi akuntansi yang tidak hanya
bersumber  dari income  statement ,  tetapi  juga memperbandingkannya dengan angka akuntansi  yang  bersumber  dari balance  sheet ataupun cash flow statement . Kedua, penelitian ini  masih  bersifat single  country pada developing  market ,  penelitian  selanjutnya dapat  melakukan  pengujian  pada developing market atau developed  market dan  bersifat cross-country .

## Daftar Pustaka
Ajina,  A.,  Lakhal,  F.,  &  Sougné,  D.  (2015). Institutional investors, information asymmetry  and  stock  market  liquidity  in France. International Journal of Managerial Finance , 11 (1), 44-59.
https://doi.org/https://doi.org/10.1108/IJM F-08-2013-0086
Artikis,  P.  G.,  &  Papanastasopoulos,  G.  A. (2016). Implications of the cash component  of  earnings  for  earnings persistence  and  stock  returns. The  British Accounting Review , 48 (2), 117-133.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.bar .2016.02.002
Barth, M. E., Clinch, G., & Israeli, D. (2016). What  do accruals  tell  us about  future cash flows? Review  of  Accounting  Studies ,
21 (3), 768-807.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 42-016-9360-4 Bergh, D. D., & Gibbons, P. (2011). The stock market reaction to the hiring of management  consultants:  A  signalling theory  approach. Journal  of  Management Studies , 48 (3),  544-567.  https://doi.org/ https://doi.org/10.1111/j.1467- 6486.2010.00957.x
Call, A. C., Chen, S., Miao, B., & Tong, Y. H. (2014).  Short-term  earnings  guidance  and accrual-based earnings management.
Review  of  Accounting  Studies , 19 (2),  955- 987.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 42-013-9270-7
Cao,  Y.,  Myers,  L.  A.,  &  Sougiannis,  T.
(2011). Does earnings acceleration convey information? Review of Accounting Studies , 16 (4), 812-842. https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 42-011-9150-y
Chen,  P.,  &  Zhang,  G.  (2007).  How  do accounting  variables  explain  stock  price movements? Theory and evidence. Journal of  Accounting  and  Economics , 43 (2-3), 219-244. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2007.01.001
Cohen,  D.  A.,  &  Zarowin,  P.  (2008). Economic  consequences  of  real  and accrual-based earnings management activities. The accounting review , 83 , 758-
787.
Dang,  H.  N.,  &  Tran,  D.  M.  (2019).
Relationship between accrual anomaly and stock  return:  The  case  of  Vietnam. The Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 6 (4), 19-26. https://doi.org/https://doi.org/10.13106/jafe
b.2019.vol6.no4.19
Dechow, P. M., Richardson, S. A., & Sloan, R.
G.  (2008).  The  persistence  and  pricing  of the cash component of earnings. Journal of accounting  research , 46 (3),  537-566. https://doi.org/https://doi.org/10.1111/j.147 5-679X.2008.00283.x
Dillard,  J.,  &  Vinnari,  E.  (2019).  Critical dialogical accountability: From
accounting-based
accountability to accountability-based  accounting. Critical Perspectives  on  Accounting , 62 ,  16-38. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.cpa .2018.10.003
Dutta,  S.,  &  Reichelstein,  S.  (2005).  Accrual accounting  for  performance  evaluation. Review  of  Accounting  Studies , 10 (4),  527-
552.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 42-005-4213-6
Francis,  J.,  LaFond,  R.,  Olsson,  P.  M.,  & Schipper,  K.  (2004).  Costs  of  equity  and earnings attributes. The accounting review ,
79 (4),
967-1010. https://doi.org/https://doi.org/10.2308/accr.
2004.79.4.967
Frankel,  R.,  &  Litov,  L.  (2009).  Earnings persistence. Journal  of  Accounting  and
Economics , 47 (1-2), 182-190. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2008.11.008
Goel,  D.  (2016).  The  earnings  management motivation:  Accrual  accounting  vs.  cash accounting. Australasian Accounting,
Business  and  Finance  Journal , 10 (3),  48- 66. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.14453/a abfj.v10i3.4 Gonedes,  N.  J.  (1978).  Corporate  signaling, external  accounting,  and  capital  market equilibrium: Evidence on dividends, income,  and  extraordinary  items. Journal of accounting research , 26-79. https://doi.org/https://doi.org/10.2307/2490
411
Gray,  P.,  Liao,  I.  S.,  &  Strydom,  M.  (2018).
The  profitability  of  trading  NOA  and accruals:  One  effect  or  two? International Review of Financial Analysis , 58 , 211-224. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.irfa .2017.10.004
Habib,  A. (2006). Disaggregated  earnings  and prediction  of  future  profitability:  evidence from industrial groups in Japan. Review of Accounting  and  Finance , 5 (4),  355-369. https://doi.org/https://doi.org/10.1108/1475 7700610712435
He,  S.,  &  Narayanamoorthy,  G.  G.  (2020). Earnings  acceleration  and  stock  returns. Journal  of  Accounting  and  Economics ,
69 (1), 101238.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2019.101238
Hirshleifer, D., Hou, K., & Teoh, S. H. (2009). Accruals,  cash  flows,  and  aggregate  stock returns. Journal  of  Financial  Economics ,
91 (3), 389-406.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jfin eco.2007.11.009
Hirshleifer, D., Hou, K., & Teoh, S. H. (2012).
The  accrual  anomaly:  risk  or  mispricing? Management  Science , 58 (2),  320-335. https://doi.org/https://doi.org/10.1287/mns c.1100.1289
Hobbs,  J.,  &  Schneller,  M.  (2012).  Dividend signalling  and  sustainability. Applied Financial  Economics , 22 (17),  1395-1408. https://doi.org/https://doi.org/10.1080/0960 3107.2012.654909
Holland,  K.,  &  Jackson,  R.  H.  (2004). Earnings  management  and  deferred  tax. Accounting  and  Business  Research , 34 (2),
101-123.
https://doi.org/https://doi.org/10.1080/0001
4788.2004.9729956
Jorge,  S.  M.,  da  Costa  Carvalho,  J.  B.,  &
Fernandes,  M.  J.  (2007).  Governmental accounting  in  portugal:  why  accrual  basis is a problem1. Journal of public budgeting, accounting  &  financial  management . https://doi.org/https://doi.org/10.1108/JPB AFM-19-04-2007-B001 Lewellen,  J.,  &  Resutek,  R.  J.  (2016).  The predictive  power  of  investment  and accruals. Review  of  Accounting  Studies ,
21 (4), 1046-1080.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111
42-016-9369-8
Li,  F.  (2008).  Annual  report  readability, current  earnings,  and  earnings  persistence. Journal  of  Accounting  and  Economics , 45 (2-3), 221-247.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2008.02.003
Lim, S. C. (2014). The information content of disaggregated accounting profitability: operating activities versus financing activities. Review  of  Quantitative  Finance and Accounting , 43 (1), 75-96.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 56-013-0365-9 McVay,  S.  E.  (2006).  Earnings  management using
classification shifting: An examination  of  core  earnings  and  special items. The  accounting  review , 81 (3),  501-
531.
https://doi.org/https://doi.org/10.2308/accr. 2006.81.3.501
Meini, Z., & Siregar, S. V. (2014). The effect of  accrual  earnings  management  and  real earnings management on earnings persistence  and  cost  of  equity. Journal  of Economics,  Business,  &  Accountancy Ventura , 17 (2),  269-280.  https://doi.org/ http://dx.doi.org/10.14414/jebav.v17i2.309 Mohanty, S., & Moon, D. (2007). Disentangling  the  signalling  and  liquidity effects  of  stock  splits. Applied  Financial
Economics , 17 (12), 979-987. https://doi.org/https://doi.org/10.1080/0960 3100600749295 Nallareddy, S., Sethuraman,
M., & Venkatachalam,  M.  (2020).  Changes  in accrual properties
and operating environment:  Implications  for  cash  flow predictability. Journal  of  Accounting  and
Economics , 69 (2-3), 101313.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2020.101313
Nguyen, N. H., & Wang, D. Y. (2013). Stock dividends  in  China:  signalling  or  liquidity explanations? Accounting  &  Finance ,
53 (2),
513-535. https://doi.org/https://doi.org/10.1111/j.146 7-629X.2012.00468.x Ohlson,  J.  A.,  &  Juettner-Nauroth,  B.  E. (2005).  Expected  EPS  and  EPS  growth  as determinantsof value. Review of
Accounting Studies , 10 (2), 349-365.
https://doi.org/https://doi.org/10.1007/s111 42-005-1535-3 Papanastasopoulos,  G.,  &  Thomakos,  D.
(2017). Managerial discretion, net operating  assets  and  the  cross-section  of stock  returns:  Evidence  from  European countries. Journal of International
Financial Markets, Institutions and Money , 47 , 188-210.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.intf in.2016.11.013
Papanastasopoulos,  G.,  Thomakos,  D.,  &
Wang,  T.  (2011).  Information  in  balance sheets  for  future  stock  returns:  Evidence from  net  operating  assets. International Review  of  Financial  Analysis , 20 (5),  269- 282.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.irfa
.2011.06.001 Resutek,  R.  J.  (2010).  Intangible  returns, accruals, and return reversal: A multiperiod  examination  of  the  accrual anomaly. The  accounting  review , 85 (4), 1347-1374.
https://doi.org/https://doi.org/10.2308/accr. 2010.85.4.1347
Richardson,  S.  A.,  Sloan,  R.  G.,  Soliman,  M. T.,  &  Tuna,  I.  (2005).  Accrual  reliability, earnings  persistence  and  stock  prices. Journal  of  Accounting  and  Economics , 39 (3), 437-485.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jac ceco.2005.04.005
Roberts, J., & Scapens, R. (1985). Accounting systems  and  systems  of  accountability— understanding accounting practices in their organisational contexts. Accounting, organizations and society , 10 (4), 443-456. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/0361 -3682(85)90005-4
Sumiyana, S., Atmini, S., & Sugiri, S. (2019).
Predictive  power  of  aggregate  corporate earnings  and  their  components  for  future
GDP growths:
An international
comparison. Economics  &  Sociology ,
12 (1),
125-367.
https://doi.org/https://DOI:10.14254/2071- 789X.2019/12-1/7 Teoh, S. H., & Wong, T. J. (2002). Why new issues
and high-accrual firms underperform:  The  role  of  analysts’ credulity. The Review of Financial Studies ,
15 (3),
869-900.
https://doi.org/https://doi.org/10.1093/rfs/1 5.3.869