Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi  Islam
I M A N E N S I Volume 1 Nomor 2
Halaman 1-71 Malang, Maret 2014 ISSN 2339-1847

## PASAR MODAL SYARIAH (KETIKA “SYARIAH” HANYA SEBUAH KATA)

## Nur Khalisah
Universitas Brawijaya, Jl. MT. Haryono 165, Malang Surel: lizaa_p05tink@yahoo.com
Abstrak. Pasar Modal Syariah (Ketika “Syariah” Hanya Sebuah Kata). Pene- litian ini bertujuan untuk mengkaji “kesyariahan” pasar modal syariah dari segi praktek-praktek yang terjadi di dalamnya, instrumen-instrumen yang diperda- gangkan di pasar modal, dan substansi dari keberadaan pasar modal tersebut. Penelitian ini termasuk dalam kategori library research (penelitian kepustakaan) dengan menggunakan metode content analysis . Temuan penelitian menunjuk- kan bahwa pasar modal syariah dan konvensional masih mempunyai banyak kesamaan (salah satu penyebabnya karena pasar modal syariah lahir dari sistem pasar modal konvensional). Meskipun sudah banyak aturan yang digunakan untuk membentengi “kesyariahan” pasar modal syariah, ternyata sangat sulit untuk melepaskan “gen” konvensionalnya karena instrumen utama yang diper- dagangkan sama yaitu saham dan obligasi.
Abstract. Sharia Capital Market (When “Sharia” Just a Word). This study aims to examine “how sharia” an Islamic capital market in terms of the practices that happened, instruments are traded in capital market, and substance of the capital market existence. This study included to library research with used content analysis method. The findings of this study indicated that sharia and conventional capital market still have many similarity (one of the causes because of sharia capi- tal market is born from conventional capital market system). Althought many rules are used to defend “how sharia” Islamic capital market, in fact, it is so difficult to liberate conventional “gen” because the same main of instrument that are traded, namely stocks and bonds.
Kata kunci: Pasar Modal, Syariah, Konvensional
“Tujuan utama syariat
Islam pada dasarnya adalah kesejahteraan sosial atau kebaikan bersama (kemasla - hatan).  Kemaslahatan adalah mewujudkan tujuan-tujuan agama yang memuat lima bentuk perlindungan (agama,  jiwa,  akal,  ke - turunan, dan harta).
Segala cara yang dapat menjamin perlindung- an terhadap lima prin- sip tersebut adalah kemaslahatan, meng- abaikan kemaslahatan adalah kerusakan, dan menolak kerusakan adalah kemaslahatan” (Imam Ghazali)
Dalam ekonomi konvensio- nal, pasar modal merupakan salah satu instrumen investasi paling penting dalam perekonomian. Pasar modal menjadi media un- tuk menyerap investasi dan mem- perkuat struktur modal bagi pe- rusahaan. Dalam Islam, investasi merupakan kegiatan muamalah yang sangat dianjurkan, bahkan Islam dengan tegas melarang akti- vitas penimbunan harga ( iktinaz ). Seperti  firman  Allah  SWT  dalam surat At-Taubah ayat 34-35:
“…Dan orang-orang yang menyimpan emas dan perak dan tidak menginfakkannnya di jalan Allah, maka beri- tahukanlah kepada mereka siksa yang pe-
30 Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi Islam IMANENSI, Vol. 2, No. 1, Maret 2014, Hlm. 29-34
dih, pada hari dipanaskan emas perak ini dalam neraka jahanam, lalu dibakar dengannya dahi me- reka, lambung dan punggung mereka,  (lalu  dikatakan)  pada mereka: Inilah harta bendamu yang kamu simpan untuk dirimu sendiri,  maka  rasakanlah  (akibat dari) apa yang kamu simpan itu.”
Untuk mengimplementasikan seruan tersebut, maka dianggap penting untuk menciptakan sarana berinvestasi. Salah satu bentuk investasi adalah menanamkan harta di pasar modal. Sehubungan dengan hal  tersebut,  pada  tanggal  4  Oktober  2003 Dewan Syariah Nasional (DSN) telah menge - luarkan fatwa Nomor 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di bidang Pasar Modal. Fatwa ini dikeluarkan mengingat pasar modal di Indonesia telah lama ber- langsung dan perlu mendapat kajian dan perspektif hukum Islam. Beberapa dasar hukum atas pelaksanaan pasar modal ini harus  sesuai  dengan  QS  An-Nisa’  ayat  29, Al–Maidah  ayat  1  dan  Al-Jumu’ah  ayat  10 serta beberapa hadist Rasulullah SAW (ber - dasarkan fatwa DSN MUI).
Ada beberepa alasan yang mendasari pentingnya keberadaan sebuah pasar modal yang berbasis Islam, yakni pertama , harta yang melimpah jika tidak diinvestasikan pada tempat yang tepat sangat disayangkan. Selama ini harta yang melimpah banyak di- investasikan di negara-negara non-Muslim. Kedua , fuqaha dan pakar ekonomi Islam telah mampu membuat surat-surat berhar- ga yang berlandaskan Islam sebagai alter- natif bagi surat-surat berharga yang beredar dan tidak sesuai dengan hukum Islam. Ke- tiga , melindungi para penguasa dan pebis- nis Muslim dari ulah para spekulan ketika melakukan investasi atau pembiayaan pada surat-surat berharga. Keempat , memberi- kan tempat bagi lembaga keuangan Islam dan ilmu-ilmu yang berkaitan dengan teknik perdagangan. Sekaligus melakukan aktivitas yang sesuai dengan syariah (Firdaus dalam Rahmi 2009).
Keberadaan  pasar  modal  syariah  se- karang  (khususnya  di  Indonesia)  beserta aturan (fatwa DSN MUI) yang mengikutinya tidak serta merta membuat pasar modal sya- riah benar-benar “syariah”, tapi masih perlu dikaji lebih lanjut. Maka dari itu, penelitian ini bertujuan untuk mengkaji “kesyariahan”
pasar modal syariah dari segi praktek-prak- tek yang terjadi di dalamnya, instrumen-in- strumen yang diperdagangkan di pasar mo- dal, substansi dari keberadaan pasar modal tersebut.
METODE Penelitian ini termasuk dalam kategori library research (penelitian  kepustakaan), yaitu penelitian yang dilaksanakan dengan menggunakan  literatur  (kepustakaan),  baik berupa buku, catatan, maupun laporan hasil penelitian  dari  penelitian  terdahulu  (Hasan 2002).  Langkah-langkah  yang  dilakukan adalah  sebagai  berikut:  (1)  Mengumpulkan data-data yang ada baik melalui buku-buku, dokumen, majalah, internet (web), dan lain- lain. (2) Menganalisa data-data tersebut se - hingga peneliti bisa menyimpulkan tentang masalah yang dikaji.
Analisis yang digunakan adalah analisis isi ( content analysis ). Secara umum, analisis isi berupaya mengungkap berbagai informasi dibalik data yang disajikan oleh media atau teks. Analisis isi dapat didefinisikan sebagai teknik mengumpulkan dan menganalisis isi dari suatu teks. “Isi” dalam hal ini dapat berupa  kata,  arti  (makna),  gambar,  simbol, ide, tema, atau beberapa pesan yang dapat dikomunikasikan  (Neuman  dalam  Martono 2011).
Sejarah  Pasar  Modal  Berbasis  Syariah  di Dunia Pada saat awal-awal, prinsip syariah diterapkan pada industri perbankan, yaitu ditandai dengan didirikannya bank Islam pertama  di  Kairo  pada  sekitar  tahun  1971 dengan nama Nasser Social Bank , yang ope- rasionalnya berdasarkan sistem bagi hasil (tanpa riba’ ). Berdirinya Nasser Social Bank tersebut, kemudian diikuti dengan berdirin- ya beberapa bank Islam lain, seperti Islam- ic Development Bank (IDB)  dan The Dubai I slamic  Bank pada tahun 1975, Faisal Islam- ic Bank of Egypt , Faisal Islamic Bank of Su- dan , dan Kuwait Finance House tahun 1977. Perkembangan bank yang berbasis syariah tersebut, ternyata ikut mendorong perkembangan penggunaan prinsip-prinsip syariah di sektor pasar modal. Adapun nega- ra yang pertama kali mengimplementasikan prinsip syariah di sektor pasar modal adalah Yordania dan Pakistan, karena kedua Ne- gara tersebut telah menyusun dasar hukum penerbitan obligasi syariah. Selanjutnya pada tahun 1978, pemerintah Yordania me -
Khalisah, Pasar Modal Syariah (Ketika “Syariah” Hanya... 31 lalui Undang-Undang Nomor 13 Tahun 1978 telah mengizinkan Jordan Islamic Bank un- tuk menerbitkan Muqaradah Bond . Walaupun demikian, sampai saat ini di kedua negara tersebut belum ada peru- sahaan yang menerbitkan obligasi syariah. Berdasarkan informasi dari IOSCO Report of The Islamic Capital Market Task Force of The International Organization of Securities Co- missions , obligasi syariah yang pertama kali diterbitkan dan cukup sukses adalah obli- gasi syariah yang diterbitkan oleh pemerin- tah Malaysia pada tahun 1983, yaitu The Go- vernment Investment (GII) (Sutedi 2011).
Sejarah Pasar Modal Syariah di Indonesia Sejarah pasar modal syariah di Indo- nesia dimulai dengan diterbitkannya Reksa Dana Syariah oleh PT. Danareksa Investment Management pada 3 Juli 1997. Selanjutnya, Bursa  Efek  Indonesia  (d/h  Bursa  Efek  Ja - karta) berkerjasama dengan PT. Danareksa Investment Management meluncurkan Ja- karta Islamic Index pada tanggal 3 Juli 2000 yang bertujuan untuk memandu investor yang ingin menginvestasikan dananya se- cara syariah. Dengan hadirnya indeks terse- but, maka para pemodal telah disediakan saham-saham yang dapat dijadikan sarana berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah.
Pada tanggal 18 April 2001, untuk per - tama kali Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama  Indonesia  (DSN-MUI)  mengeluarkan fatwa yang berkaitan langsung dengan pasar modal,  yaitu  Fatwa  Nomor  20/DSN-MUI/ IV/2001  tentang  Pedoman  Pelaksanan  In - vestasi  Untuk  Reksa  Dana  Syariah.  Selan - jutnya, instrumen investasi syariah di pasar modal terus bertambah dengan kehadiran Obligasi Syariah PT. Indosat Tbk pada awal September 2002. Instrumen ini merupakan Obligasi Syariah pertama dan akad yang di - gunakan adalah akad mudharabah . Sejarah pasar modal syariah juga dapat ditelusuri dari perkembangan institusional yang terlibat dalam pengaturan pasar mo- dal syariah tersebut. Perkembangan terse- but dimulai dari MOU antara Bapepam dan DSN-MUI pada tanggal 14 Maret 2003. MOU menunjukkan adanya kesepahaman antara Bapepam dan DSN-MUI untuk mengem- bangkan pasar modal berbasis syariah di Indonesia.
Dari  sisi  kelembagaan  Bapepam-LK, perkembangan pasar modal syariah ditandai dengan pembentukan tim pengembangan pasar  modal  syariah  pada  tahun  2003.  Se -
lanjutnya, pada tahun 2004 pengembangan pasar modal syariah masuk dalam struk- tur organisasi Bapepam dan LK, dan dilak - sanakan oleh unit setingkat eselon IV yang secara khusus mempunyai tugas dan fungsi mengembangkan pasar modal syariah. Se- jalan dengan perkembangan industri yang ada,  pada  tahun  2006  unit  eselon  IV  yang ada sebelumnya ditingkatkan menjadi unit setingkat eselon III.
Pada  tanggal  23  Nopember  2006,  Ba - pepam-LK menerbitkan paket Peraturan Ba - pepam dan LK terkait pasar modal syariah. Paket peraturan tersebut yaitu Peraturan Bapepam  dan  LK  Nomor  IX.A13  tentang Penerbitan Efek Syariah dan Nomor IX.A.14 tentang Akad-akad yang digunakan dalam Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal. Se- lanjutnya,  pada  tanggal  31  Agustus  2007 Bapepam-LK  menerbitkan  Peraturan  Bape- pam  dan  LK  Nomor  II.K.1  tentang  Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah dan dii- kuti dengan peluncuran Daftar Efek Syariah pertama  kali  oleh  Bapepam  dan  LK  pada tanggal  12  September  2007.  Selama  ini, pasar modal syariah di Indonesia identik de - ngan Jakarta Islamic Index (JII) yang hanya terdiri dari 30 saham syariah yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Padahal Efek Syariah yang terdapat di pasar modal syari- ah di Indonesia bukan hanya 30 saham sya - riah yang menjadi konstituen JII saja tetapi terdiri dari berbagai macam jenis Efek.
Perkembangan pasar modal syariah mencapai tonggak sejarah baru dengan disahkannya UU Nomor 19 tahun 2008 ten - tang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) pada tanggal 7 Mei 2008. Undang-undang ini diperlukan sebagai landasan hukum untuk penerbitan surat berharga syariah negara atau  sukuk  negara.  Pada  tanggal  26  Agus - tus 2008 untuk pertama kalinya Pemerintah Indonesia  menerbitkan  SBSN  seri  IFR0001 dan IFR0002.
Pada tanggal 30 Juni 2009, Bapepam- LK telah melakukan penyempurnaan terha - dap  Peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IX.A.13 tentang  Penerbitan  Efek  Syariah  dan  II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) merupakan Indeks yang telah diluncurkan oleh  BEI  pada  tanggal  12  Mei  2011.  Kon - stituen ISSI adalah seluruh saham yang tergabung dalam Daftar Efek Syariah dan tercatat di BEI di mana pada saat ini jum- lah  konstituen  ISSI  adalah  lebih  dari  200
32 Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi Islam IMANENSI, Vol. 2, No. 1, Maret 2014, Hlm. 29-34
saham. Dengan telah diluncurkannya ISSI maka  BEI  memiliki  2  Indeks  yang  berbasis saham Syariah yaitu ISSI dan JII.

## Instrumen Pasar Modal
Saham Syariah Saham syariah adalah bukti kepe- milikan atas suatu perusahaan yang memenuhi  kriteria  (sesuai  prinsip  syariah) dan tidak termasuk saham yang memiliki hak-hak istimewa. Yang dimaksud dengan saham dalam pasar modal syariah dengan pasar modal konvensional tidak ada beda- nya. Hanya saja, saham yang diperdagang- kan pada pasar modal syariah harus datang dari emiten yang memenuhi kriteria-kriteria syariah.
Secara konsep, saham merupakan su- rat berharga bukti penyertaan modal kepada perusahaan dan dengan bukti penyertaan tersebut pemegang saham berhak untuk mendapatkan bagian hasil dari usaha peru- sahaan tersebut. Konsep penyertaan modal dengan hak bagian hasil usaha ini meru- pakan konsep yang tidak bertentangan de- ngan prinsip syariah. Prinsip syariah menge- nal konsep ini sebagai kegiatan musyarakah atau syirkah . Namun dalam prakteknya, tidak bisa dipungkiri bahwa masih banyak inves- tor atau pelaku di pasar modal yang tidak benar-benar mengharapkan bagi hasil dari transaski pembelian saham yang dilaku- kannya. Masih banyak kegiatan spekulasi yang terjadi di pasar modal syariah. Padahal praktek spekulasi dilarang dalam Islam, tin- dakan spekulasi merupakan dorongan dari sifat manusia yang “ingin cepat kaya” se- hingga akan berusaha untuk menghalalkan segala macam cara tanpa memperdulikan aturan agama dan etika.
Jika dilihat dari nilai tolong menolong yang dianjurkan dalam Islam, praktek terse- but hanya bisa dilihat pada saat pertama perusahaan menjual sahamnya di pasar primer  (IPO),  dimana  perusahaan  selaku pihak yang membutuhkan modal menjual sahamnya (kepemilikan) kepada pihak yang kelebihan  modal/investor  (agar  harta  yang dimiliki tidak ditimbun sendiri) dengan tu- juan untuk mendapatkan bagi hasil. Tetapi dengan adanya pasar sekunder, akan sulit membedakan investor yang betul-betul ber- niat memanfaatkan hartanya dengan jalan berinvetasi atau spekulator (mengharapkan capital gain ) yang memanfaatkan pasar mo- dal untuk menimbun kekayaan.

## Obligasi Syariah
Obligasi  syariah  adalah  suatu  surat berharga jangka panjang berdasarkan prin- sip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan ke- pada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/ fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo. Akad yang dapat digunakan dalam penerbitan obligasi syariah antara lain Mudharabah ( Muqaradhah )/ Qiradh , Musyarakah , Mura- bahah , Salam , Istishna ’ dan Ijarah . Akad-akad tersebut di atas digunakan untuk menghindari praktek pinjam memin- jam  uang  dengan  adanya  tambahan  (dila - rang dalam Islam) seperti pada obligasi kon- vensional. Namun, karena secara praktek masih banyak yang menimbulkan perten- tangan. Contohnya, Obligasi syariah dengan akad ijarah. Transaksi yang terjadi mirip dengan bai’ al ‘inah (perjanjian menjual ke - mudian membeli kembali) yang diharamkan dalam Islam. Obligasi syariah dengan akad ijarah juga memakai mekanisme tesebut, di- mana emiten yang mempunyai objek sewa menyewakan objek tersebut kepada investor (selaku penyewa), namun emiten kemudian menyewa kembali objek tersebut sehingga emiten berkewajiban member imbalan tetap ( fee ) kepada investor. Melihat dari praktek yang terjadi, investor menyewa sendiri ba- rang yang ia miliki, investor menyewakan barang  yang  bukan  miliknya  (karena  tidak ada perpindahan kepemilikan), terlepas dari itu, mekanisme seperti ini dibuat hanya un- tuk mengakali transaski pinjam meminjam uang  (dengan  tambahan)  dengan  meman - faatkan akad-akad yang bisa digunakan un- tuk menghalakan transaksi yang sebenar- nya dilarang.
Reksa Dana Syariah Reksa  dana  adalah  wadah  yang  di - pergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya di- investasikan kembali dalam portofolio efek oleh manajer investasi. Reksa dana syariah adalah reksa dana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik  harta  ( shahib al-mal/rabb al-mal ) dengan manajer investasi, begitu pula pen- gelolaan dana investasi sebagai wakil shahib al-mal , maupun antara manajer investasi se- bagai wakil shahib almal dengan pengguna investasi.
Khalisah, Pasar Modal Syariah (Ketika “Syariah” Hanya... 33

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Peran Pasar Modal Pasar modal merupakan salah satu ujung tombak perekonomian sekarang ini, khususnya dalam ekonomi konvensional. Kemajuan  pasar  modal  menjadi  indikasi kemakmuran suatu negara sehingga ke- beradaan pasar modal dianggap sangat penting. Semangat inilah menjadi dorongan, para akademisi, praktisi, dan masyarakat untuk menciptakan mekanisme pasar modal yang sesuai dengan syariah Islam, sehingga muncullah pasar modal syariah. Namun, tidak bisa dipungkiri juga bahwa pasar modal mengambil peran besar yang turut memperumit perekonomian du- nia dewasa ini. Didalamnya berbagai tinda- kan ekonomi bermunculan sebagai kreatifi - tas dan inovasi manusia yang menakjubkan. Menakjubkan karena melalui pasar modal berlangsung transaksi ekonomi bernilai fan- tastis yang dinamis, yaitu selalu berubah dari detik ke detik di saat prosesnya berlang- sung (Nurhayadi 2008).
Dunia tidak akan pernah melupakan goncangan  pasar  modal  Amerika  “Oktober Hitam” pada tahun 1929 yang menyebabkan kolapsnya perekonomian dunia khususnya Amerika Serikat. Peristiwa yang dikenal se- bagai The Great Depression tersebut menye- babkan kemelaratan, kelaparan dan keseng- saraan. Sejak 1929 hingga 1933 pasar mod - al  AS  kehilangan  85%  nilainya.  Kemudian goncangan pasar modal selanjutnya terjadi pada bulan Oktober tahun 1987. Pada saat itu indeks harga saham di Wall Street tu- run 22% dalam sehari. Di bulan yang sama pula tepatnya pada minggu terakhir Oktober 1997, harga-harga saham pasar modal uta - ma dunia turun drastis. Penurunan harga saham tersebut berawal di Hongkong yang merambat ke Jepang, kemudian ke Eropa dan terakhir mampir di Amerika. Praktek pasar modal yang lebih ber- fokus pada sektor non-riil juga perlu diper- hatikan.  Karena  sistem  ekonomi  yang  ses - uai dengan syariah harusnya lebih berfokus pada sektor rill, sehingga bisa melibatkan banyak pihak dan berbagai macam golongan dalam masyarakat, sehingga tercipta nilai keadilan dan kesejahteraan bersama. Ti- dak seperti pada sistem yang lebih berfokus pada sektor non-rill, dimana sistem yang ada lebih banyak hanya melibatkan golon- gan-golongan  tertentu  saja  (yang  memiliki modal/uang) dan memperkaya golongan ter - tentu saja. Padahal Islam sangat melarang
perputaran kekeyaan hanya di golongan ter- tentu  saja  seperti  firman  Allah  SWT  dalam surat Al Hasyr ayat 7:
“Harta rampasan fai’ yang Diberi- kan Allah kepada Rasul-Nya (yang berasal) dari penduduk beberapa negeri, adalah untuk Allah, Rasul, kerabat (Rasul), anak-anak yatim, orang-orang miskin, dan untuk orang-orang yang dalam perjalan- an, agar harta itu jangan hanya beredar di antara orang-orang kaya saja di antara kamu. Apa yang  diberikan  Rasul  kepadamu maka terimalah. Dan apa yang dilarangnya bagimu maka tinggal- kanlah. Dan bertakwalah kepa- da Allah. Sungguh, Allah sangat keras hukuman-Nya.”
Emiten: Perseroan Terbatas Emiten  dalam  pasar  modal  (syariah) harus berbentuk perseroan terbatas, pada- hal dalam konsep perseroan terbatas, pemi- lik memiliki tanggung jawab yang terbatas (sesuai  dengan  porsi  modalnya).  Sehingga apabila terjadi kerugian atau kebangkrutan pemilik  (pemilik  modal)  tidak  bisa  dituntut untuk membayar dengan harta pribadinya, walaupun sesuai syariat Islam pemilik terse- but  masih  mempunyai  kewajiban  (hutang). Islam selalu memperingatkan setiap umat- nya untuk membayar utang, seperti sabda Nabi Muhammad SAW:
“Barangsiapa yang mati dalam ke- adaan masih memiliki hutang satu dinar atau satu dirham, maka hu- tang tersebut akan dilunasi de- ngan kebaikannya (di hari kiamat nanti) karena di sana (di akhirat) tidak ada lagi dinar dan dirham.” (HR.  Ibnu  Majah  no.  2414.”  Sya- ikh Al Albani mengatakan bahwa hadits ini shohih)
“Siapa saja yang berhutang lalu berniat tidak mau melunasinya, maka dia akan bertemu Allah (pada  hari  kiamat)  dalam  status sebagai pencuri.” (HR. Ibnu Majah no.  2410.”  Syaikh  Al  Albani  me- ngatakan bahwa hadits ini hasan shohih)
“Semua dosa orang yang mati syahid akan diampuni kecuali hu- tang.” (HR. Muslim no. 1886)
34 Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi Islam IMANENSI, Vol. 2, No. 1, Maret 2014, Hlm. 29-34
SIMPULAN
Pasar modal konvensional dengan pa- sar modal syariah masih mempunyai banyak kesamaan  (salah  satu  penyebabnya  karena pasar modal syariah lahir dari sistem pasar modal konvensional). Meskipun sudah ba- nyak aturan yang digunakan untuk mem- bentengi “kesyariahan” pasar modal syariah, ternyata sangat sulit untuk melepaskan “gen” konvensionalnya karena instrumen utama yang diperdagangkan juga sama ya- itu saham dan obligasi yang masih banyak dipertentangkan “kesyariahannya”. Apalagi kecenderungan pasar modal yang lebih ber- fokus pada sektor non-riil yang hanya me- nguatkan posisi golongan tertentu saja dan semakin menjauhkan jurang pemisah an- tara si kaya dan si miskin. Praktek speku- lasi yang tidak bisa dihindari di pasar mo- dal menggiring manusia untuk serakah dan i ngin cepat kaya dengan cara yang instan.
Emiten dengan konsep “perseroan ter- batas” juga tidak sesuai syariah. Jika pihak- pihak yang bertransaksi di pasar modal syariah, tidak sesuai dengan syariah dan instrumen yang diperdagangkan juga dira- gukan kesyariahannya, apakah pasar modal syariah sekarang ini sudah syariah? Walla- hualam bi shawab ..
DAFTAR RUJUKAN Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor: 20/ DSN-MUI/IV/2001.  Tentang  Reksa Dana Syariah.
Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor: 40/ DSN-MUI/X/2003.  Tentang  Pasar
Modal Syariah dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal.
Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor: 32/ DSN-MUI/IX/2002.  Tentang  Obligasi Syariah.
Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor: 33/ DSN-MUI/IX/2002.  Tentang  Obligasi Syariah Mudharabah.
Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor: 41/ DSN-MUI/III/2004.  Tentang  Obligasi Syariah Ijarah. Hasan,  M.  Iqbal,  2002. Pokok-pokok Materi Metodologi Penelitian dan Aplikasinya .
Bogor: Ghalia Indonesia.
Martono,  Nanang.  2011. Metode Penelitian Kuantitatif: Analisis Isi dan Analisis Data Sekunder . Raja Grafindo Persada. Jakarta. Nurhayadi, Yadi. 2008. Pasar Modal Syariah: Landasan Hukum dan Kritik Atas Kin- erjanya .  http://yadinurhayadi.word - press.com/komentar-ekonomi-islam/ (diakses pada tanggal 5 Juli 2014) Rahmi, Ratu Ayu. 2009. Pasar Modal dalam Perpektif Ekonomi Islam .  http://aaf - andia.wordpress.com/2009/05/29/ pasar-modal-dalam-perspektif-ekono- mi-islam/ (diakses pada tanggal 2 Juli 2014).
Sutedi, Adrian. 2011. Pasar Modal Syariah .
Sinar Grafika Offset. Jakarta.
http://www.bapepam.go.id.