## EFEK KONTRIBUSI STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN KEPUTUSAN PENDANAAN DALAM MENINGKATKAN NILAI PERUSAHAAN
Awaluddin Awaluddin 1 Herman Sjahruddin 2 Masnama Tadjo 2 & Poppy Nahdia Syahrani Pascawati 3
1 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya, Indonesia
2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya, Indonesia
3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya, Indonesia
Email Corespondent : herman.sjahruddin@gmail.com
Abstract: Ownership  structure  and  funding  decisions  are  determinants  of company  value,  so  this  study  was  conducted  with  the  intent  to  examine  the contribution  of  ownership  structures  proxied  by  institutional  ownership  and funding  decisions  through  debt  to  equity  ratios  as  proxies  in  analyzing company  values  proxied  through  price  to  book  values.  The  unit  of  analysis used is the financial statements of 18 issuers of the manufacturing sub-sector which were listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2015-2018 (nine of  them  did  not  meet  the  sampling  criteria).  The  results  of  data  analysis provide evidence if the contribution of ownership structure that is proxied by institutional  ownership  is  not  able  to  increase  the  price  to  book  value,  the evidence has in common in explaining the contribution of a positive debt to equity ratio in increasing price to book value.
Keywords : Ownership structure;  debt to equity ratio; prices book value;
Abstrak: Struktur  kepemilikan  dan  keputusan  pendanaan  merupakan determinan  dari  nilai  perusahaan,  sehingga  studi  ini  dilakukan  dengan maksud  untuk  menguji  kontribusi  struktur  kepemilikan    yang  diproksikan dengan  kepemilikan  institusional  dan  keputusan  pendanaan  melalui  debt  to equity ratio sebagai proksinya dalam menganalisis nilai perusahaan yang di proksikan  melalui  price  book  value.  Unit  analisis  yang  digunakan  adalah laporan keuangan 18  emiten sub-sektor manufaktur yang listing  pada Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2018  (sembilan  emiten  diantaranya  tidak memenuhi  kriteria  sampling).    Hasil  analisis  data  memberikan  bukti  jika kontribusi  struktur  kepemilikan    yang  diproksikan  dengan  kepemilikan institusional  tidak  mampu  meningkatkan  price  book  value,  bukti  tersebut memiliki  kesamaan  dalam  menjelaskan  kontribusi  debt  to  equity  ratio  yang positif dalam meningkatkan price book value .
Keywords : Ownership structure, debt to equity ratio, prices book value
E-MABIS: JURNAL EKONOMI MANAJEMEN DAN BISNIS Volume  21, Nomor 2, OKTOBER 2020 P-ISSN : 1412-968X E-ISSN : 2598-9405

## PENDAHULUAN
Banyaknya  perusahaan  dalam  industri,  serta kondisi  perekonomian  di  era  globalisasi  saat  ini telah  menciptakan  persaingan  yang  ketat  antara perusahaan  manufaktur.  Persaingan  dalam  industri manufaktur  membuat  setiap  perusahaan  semakin meningkatkan  kinerja  agar  tujuannya  dapat  tetap tercapai. Perusahaan yang telah go public  bertujuan untuk meningkatkan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan  (Salvatore,  2005:8;  dalam  Syamsul Fauzi, 2018).
Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  di  ikuti  oleh tingginya  kemakmuran  pemegang  saham  (Brigham and  Gapensi,  1996;  dalam  Dewi  2017).  Semakin tinggi harga saham semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai  yang tinggi  menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga  tinggi.  Kekayaan  pemegang  saham  dan perusahaan  di  presentasikan  oleh  harga  pasar  dari saham  yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan investasi,  pendanaan  ( financing ),  dan  manajemen asset.
Perusahaan  mempunyai  tujuan  jangka  panjang yaitu  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi nilai perusahaan maka kemakmuran pemegang saham akan semakin meningkat. Menurut  Prasetyo  (2011:158)  nilai  perusahaan merupakan  hasil  kerja  manajemen  dari  beberapa dimensi  diantaranya  adalah  arus  kas  bersih  dari keputusan  investasi,  pertumbuhan  dan  biaya  modal perusahaan. Bagi investor, nilai perusahaan
merupakan  konsep  penting  karena  nilai  perusahaan merupakan  indikator  bagaimana  pasar  menilai perusahaan secara keseluruhan.
Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan kinerja  perusahaan  yang  baik.  Salah  satunya, pandangan  nilai  perusahaan  bagi  pihak  kreditur. Bagi  pihak  kreditur  nilai  perusahaan  berkaitan dengan  likuiditas  perusahaan,  yaitu  perusahaan dinilai  mampu  atau  tidaknya  mengembalikan pinjaman  yang  diberikan  oleh  pihak  kreditur. Apabila  nilai  perusahaan  yang  tersirat  tidak  baik maka investor akan menilai perusahaan dengan nilai rendah.
Penjelasan  pada  teori  signal  menyebutkan  jika informasi  yang  di  publikasikan  sebagai  suatu pengumuman  tersebut  mengandung  nilai  positif, maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Perusahaan  memberikan  dorogan  untuk  pengguna laporan  keuangan.  Dorongan  perusahaan  untuk memberikan  informasi  karena  terdapat  asimetri merupakan  ketidak  seimbangan  informasi  antara manajemen  perusahaan  dengan  pemegang  saham), bahwa  pihak  manajemen  perusahaan  mengetahui lebih  banyak  informasi  mengenai  perusahaan  dan prospek yang akan datang daripada pihak pemegang saham  (Ross, 1977; dalam Ustiani, 2015).
Secara  empiris  nilai  perusahaan  berdasarkan financial report perusahaan sub  manufaktur sektor makanan  dan  minuman  yang  diperoleh  pada website Bursa Efek Indonesia (BEI), menunjukkan adanya perubahan yang mengindikasikan terjadinya penurunn, seperi yang dapat ditunjukkan pada tabel 1.
Tabel 1. Nilai Perusahan Kode Emiten Nilai Perusahaan Perubahan 2017 2018 DLTA 3.48 3.75 0.27 ICBP 5.11 5.56 0.45 INDF 1.43 1.35 -0.08 MLBI 27.06 40.24 13.18 MYOR 6.71 7.45 0.74 ROTI 5.39 2.6 -2.79 SKBM 1.23 1.15 -0.08 SKLT 2.46 3.16 0.7 ULTJ 3.59 3.32 -0.27 Ẋ 6.273333 7.62 -1.34667 Sumber: Bursa Efek Indonesia (2020)
Pemilihan  perusahaan  manufaktur  disebabkan karena  perusahaan  manufaktur  mencerminkan pertumbuhan  dan  atau  perkembangan  ekonomi  dan bisnis nasional, disamping itu perusahaan manufaktur  merupakan  sektor  yang  memiliki kompleksitas  bisnis  yang  tinggi.  Fokus  studi laporan tahunan pada perusahaan manufaktur sektor industri  barang  konsumsi.  Alasan  penulis  memilih
sektor  industri  barang  konsumsi  karena  kegiatan ataupun  aktivitas  dalam  sektor  ini  sangat  aktif  dan persaingannya  sangat  sengit,  oleh  karena  itu  sektor ini mampu menarik minat investor untuk melakukan  investasi.  Di  era  globalisasi  ini permintaan  masyarakat  akan  kebutuhan  sehari-hari semakin meningkat,
Contohnya
semakin meningkatnya  kebutuhan  makanan  dan  minuman, serta keperluan rumah tangga.
Pernyataan  yang  dikemukakan  pada  latar belakang  dan  adanya  permasalahan  harga  saham perusahaan  serta  perbedaan  temuan  peneliti terdahulu,  maka  permasalahan    dari  penelitian  ini, apakah struktur kepemilikan dan keputusan pendanaan  dapat  memberikan  kontribusi  lebih dalam  upaya  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Studi pada  Perusahaan  Manufakur  Di  Bursa  Efek Indonesia).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Signal
Manajer  keuangan  mempergunakan  seluruh sumberdaya  perusahaan  untuk  mencari  dana, mengelola  dana,  dan  membagi  dana  dengantujuan mampu  memberikan  profit  atau  kemakmuran  bagi para pemegang saham dan sustainability (keberlanjutan) usaha bagi perusahaan (Widoatmojo, 2012:15; Irham Fahmi, 2016:2).
Sebagai  suatu  aktivitas  bisnis  pasar  modal memberikan  manfaat  (Sartono,  2014  :  38)  kepada penggunanya,  yaitu,  kepada  emiten,  pasar  modal sebagai alternatif untuk menghimpun dana masyarakat  bagi  emiten  memberikan  banyak manfaat,  dan  kepada  pemilik  modal,  pasar  modal yang  telah  berkembang  baik  merupakan  sarana investasi lain yang dapat dimanfaatkan investor.
Investasi  melalui  pasar  modal  dapat  dilakukan dengan cara membeli instrumen pasar modal seperti saham,  obligasi,  ataupun  sekuritas  kredit.  Investasi dipasar  modal  juga  memiliki  beberapa  kelebihan dibandingkan dengan investasi pasar sektor perbankan.  Melalui  pasar  modal  investor  dapat memilih  berbagai  jenis  efek  yang  diinginkan,  dan kepada  lembaga  penunjang,  berkembangnya  pasar modal  juga  mendorong  perkembangan  lembaga penunjang menjadi lebih profesional dalam memberikan  pelayanan  sesuai  dengan  bidang masing-masing.  Keberhasilan  pasar  modal  tidak terlepas  dari  peran  lembaga  penunjang.  Manfaat lain  dari  berkembangnya  pasar  modal  adalah munculnya  lembaga  penunjang  baru  sehinggaa semakin bervariasi, likuiditas efek semakin tinggi.
Kepada  pemerintah,  perkembangan  pasar modal  merupakan  alternatif  lain  sebagai  sumber pembiayaan  pembangunan  selain  dari  sektor perbankan dan tabungan pemerintah. Pembangunan semakin  pesat  memerlukan  dana  yang  semakin besar  pula,  untuk  itu  perlu  dimanfaatkan  potensi dana masyarakat.
Teori  signal (signalling  theory) menjelaskan bahwa informasi yang di publikasikan sebagai suatu pengumuman  tersebut  mengandung  nilai  positif, maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Perusahaan  memberikan  dorogan  untuk  pengguna laporan  keuangan.  Dorongan  perusahaan  untuk memberikan  informasi  karena  terdapat  asimetri
informasi (merupakan ketidak seimbangan informasi  antara  manajemen  perusahaan  dengan pemegang  saham),  bahwa  pihak  manajemen perusahaan  mengetahui  lebih  banyak  informasi mengenai  perusahaan  dan  prospek  yang  akan datang  daripada  pihak  pemegang  saham  (investor dan kreditor) (Ross, 1977; dalam Ustiani, 2015).

## Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai perusahaan
Struktur  kepemilikan  merupakan  pemisahan antara pemilik perusahaan dan manajer perusahaan. Pemilik  atau  pemegang  saham  adalah  pihak  yang menyertakan modal kedalam
perusahaan,
sedangkan  manajer  adalah  pihak  yang  ditunjuk pemilik dan diberi kewenangan mengambil keputusan  dalam  mengelola  perusahaan,  dengan harapan manajer bertindak sesuai dengan kepentingan  pemilik  (Sudana,  2011:11).  Struktur kepemilikan  di  proksikan  dengan  kepemilikan institusional (Masdupi, 2015 dalam Pasaribu, 2016), yaitu :
Struktur  kepemilikan  dalam  penelitian  ini  di ukur oleh kepemilikan institusional yaitu kepemilikan  saham  suatu  perusahaan  oleh  institusi atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank, perusahaan  investasi  dan  kepemilikan  institusi lainnya. kepemilikan institusional memiliki peranan yang  sangat  penting  dalam  meminimalisasi  konflik keagenan  yang  terjadi  antara  manajer  dan pemegang saham. Keberadaan investor institusional dianggap  mampu  menjadi  mekanisme  monitoring yang  efektif  dalam  setiap  keputusan  yang  diambil oleh manajer (Bernandhi, 2013).
Perusahaan yang memiliki kepemilikaan institusional yang tinggi akan Semakin terkonsentrasi  kep  emilikan  saham  dalam  suatu perusahaan,  maka  pengawasan  yang  dilaksanakan oleh pemilik akan semakin efektif dan efisien sebab manajemen akan semakin berhati-hati bekerja untuk pemilik  modal.  Hal  ini  merupakan  sinyal  negatif bagi  pihak  luar  karena  strategi  aliansi  investor institusional  dengan  pihak  manajemen  cenderung mengambil  kebijakan  perusahaan  yang  tidak optimal. (Rahma, 2014; Lorenza, dkk., 2020).
Pemilihan  struktur  kepemilikan  pada  studi  ini disebabkan karena struktur kepemilikan  merupakan bentuk  komitmen  dari  pemegang  saham  untuk mendelegasikan pengendalian dengan tingkat tertentu  kepada  para  manajer  dan  institusi  (Rini, 2015).
Asthri dkk., (2016) mengkonfirmasi temuannya jika  struktur  kepemilikan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian  tersebut  mendapat  bantahan,  Rahma
(2014) bahwa kepemilikan institusional berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Semakin  tinggi  kepemilikan  institusional, semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  sebaliknya  jika semakin  rendah  maka  nilai  perusahaan  akan berbanding searah. Pernyataan tersebut disandarkan pada  kewenangan  dalam  pengambilan  keputusan keuangan H1 : Kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai perusahaan
Keputusan pendanaan adalah keputusan mengatur komposisi aktivitas pendanan yang sangat tergantung  pada  situasi  di  pasar  keuangan (Subramanyam  dan  Wild,  2010:19). Keputusan pendanaan di proksikan dengan debt to equity ratio (Sudiarto, 2016), yaitu:
Beberapa  peneliti  terdahulu  menjelaskan  jika nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia dibayar  investor  apabila  perusahaan  akan  dijual. Berkaitan  dengan  hal  tersebut,  nilai  perusahaan merupakan  harga  jual  perusahaan  yang  dianggap layak oleh calon investor sehingga investor tersebut mau  membayarnya,  jika  suatu  perusahaan  akan dilikuidasi  (Sartono,  2014:9). Nilai  Perusahaan  di proksikan  melalui price  book  value (PBV)
(Harmono, 2017:114), yaitu:
Pemilihan variable keputusan pendanaan karena  Keputusan  pendanaan  ini  mencakup  cara bagaimana  mendanai  kegiatan  perusahaan  agar optimal,  cara  memperoleh  dana  untuk  investasi yang  efisien,  dan  cara  mengkomposisikan  sumber dana  optimal  yang  harus  dipertahankan  (Rahma, 2014)
Keputusan  pendanaan  dalam  penelitian  ini diukur  oleh debt  to  equity  ratio, yang  berkaitan dengan struktur pembelanjaan permanen
perusahaan  yang terdiri atas hutang jangka panjang dan modal sendiri. Permasalahan  dalam pendanaan yaitu bagaimana perusahaan dengan cepat memadukan  komposisi  dana  permanen  yang digunakannya  dengan  mencari  paduan  dana  yang dapat  meminimumkan  biaya  modal  perusahaan sehingga  memaksimalkan  harga  saham  dengan membuat  komposisi  sumber  pembiayaan  yang optimal  (Rodoni  dan  Ali,  2010  :  138;  Nelwan,  R.,, dkk., 2020; Anggraeni, I. R., dkk., 2020).
Pemanfaatan teori signal dalam penelitian ini di dukung  oleh  beberapa  peneliti  terdahulu.  Hasil temuan  peneliti  terdahulu  Artini  dan  Puspaningsih (2011)  keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap    nilai  perusahaan.  Berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan,    Liza  Yulianti (2014)  jika  keputusan  pendanaan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan.
Semakin tinggi DER maka  semakin  meningkat kepercayaan investor terhadap perusahaan sehingga memberikan  dampak  yang  nyata  pada  peningkatan nilai perusahaan
H2 : Debt  to  equity  ratio berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang  berlandaskan  pada  filsafat  positivisme, digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau sampel  tertentu,  pengumpulan  data  menggunakan instrument penelitian, analisis data bersifat kuantutatif  atau  statistik,  dengan  tujuan  untuk menguji hipotesis  yang telah  ditetapkan (Sugiyono, 2017:8).  Jenisnya  data  yang  digunakan  adalah  data kuantitatif,  yaitu  data  yang  berupa  angka  atau bilangan  absolut  dapat  dikumpulkan  dan  dibaca relatif mudah (Sunyoto, 2013:21).

## Data
Sumber data yang dibutuhkan dalam penelitian ini  adalah  data  sekunder,  yang  diperoleh  dari publikasi Laporan Keuangan yang telah dipublikasikan  pada  halaman  website  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yaitu  melalui  IDX  ( Indonesian Stock Exchange). Teknik yang dipergunakan dalam pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah metode  dokumentasi  yaitu  teknik  yang  dilakukan dengan cara mentabulasi laporan keuangan perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia melalui https://www.idx.co.id/ serta  dari  berbagai buku pendukung.

## Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan    analisis  regresi linier  berganda  dengan  model  persamaan  sebagai berikut :
Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + eit
Efek Kontribusi Struktur Kepemilikan Dan Keputusan Pendanaan .........Awaluddin,  Herman Sjahruddin, Masnama Tadjo, & Poppy Nahdia Syahrani Pascawati
Dimana: Y = Nilai perusahaan a =  Konstanta b
=  Koefisien regresi
X 1 =  Struktur kepemilikan X 2 =  Keputusan pendanaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penggunaan regresi ganda untuk menguji secara statisti  dua  variabel  bebas  atau  lebih  mensyaratkan jika  seluruh  data  yang  digunakan  terbebas  dari gangguan data, sehingga untuk itu digunakan Blue- test ( best, linear, unbiased and estimated ). Langkah pertama dilakukan dengan menguji normalitas data, yang dapat ditunjukkan sebagai berikut: Tabel 2. Kenormalan data Uraian Ukuran Banyaknya data 36 Test statistic 0,131 p-value 0,126
Sumber : Data diolah (2020).
Unit  data  yang  digunakan  sebanyak  36  dan berdasarkan  hasil  pengujian  dengan menggunakan one  sample  Kolmogorov-Smirnov terhadap    nilai residual,    diketahui    bahwa    nilai  test-statistik sebesar 0.131 dan Asymptotic  Significance sebesar 0.126.    Dengan    demikian,    hasil    tersebut menunjukkan  bahwa  data yang digunakkan dalam
studi  ini  dikatakan  berdistribusi    normal    karena kedua pengukur menunjukkan hasil yang nilainya >
0.05. Tahapan kedua
dilakukan
pengujian multikolinearitas  data  yang  dilakukan  dengan melihat  nilai  TOL  dan  VIF  pada  hasil collinearity statistics ,  seperti  yang  ditunjukkan  dibawah  ini.
Tabel 3. Multikol data Pengukur Tolerance VIF KPI .965 1.036 DER .965 1.036 Sumber : Data diolah (2020)
Nilai tolerance variable  Struktur  Kepemilikan (KPI)  dan  Keputusan  Pendanaan  (DER)  yakni sebesar  0,965  <  1 dan    nilai VIF variable  Struktur Kepemilikan  (KPI)  dan  Keputusan  Pendanaan (DER)  sebesar  1,036  <  10,  sehingga  dapat
disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  Multikolinearitas terhadap data yang di uji.
Tahapan  ketiga  dilakukan  pengujian  hetero dengan  melihat  nilai  p-value,  seperti  yang ditunjukkan dibawah ini.
Tabel 4. Keragamman data Pengukur t-statistik p-value KPI .919 .365 DER 1.241 .223 Sumber : Data diolah (2020)
Nilai  p-value  pada  KPI  =  0.365  >  0.05  dan DER  223  >  0.05,  sehingga  berdasarkan  uji  Glejser maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang digunakan adalah homogeny (tidak terjadi
heterokedastisitas). Tahapan ke-empat dilakukan pengujian linearitas dengan melihat nilai p-value, seperti yang ditunjukkan dibawah ini.

## Tabel  5. Linearitas data
Pengukur KPI  PBV DER  PBV F Sig. F Sig. F-test 2.093 .061 5.300 .057 Linearity 1.652 .213 42.230 .053 Deviation 2.127 .060 4.069 .090
Sumber : Data diolah (2020)
Nilai  penyimpangan  (deviation)  p-value  pada KPI  PBV = 0,060 dan DER  PBV = 0,090 > 0.05 sehingga dari hasil tersebut  memberikan bukti
jika  data  yang  digunakan  adalah  data  yang  searah (linear)
Setelah  dilakukan  pengujian  penyimpangan data  dan  hasilnya  menunjukkan  jika  keseluruhan
data  memenuhi  (bersyarat),  maka  dilanjutkan  pada analisis statistic deskriptif, sebagai berikut:
Tabel 6 . Deskripsi data Pengukur Mean Std. Deviation PBV 5.8877 1.10171 KPI 3.5560 1.14021 DER 3.9652 .96900 Sumber : Data diolah (2020)
Pada nilai perusahaan (PBV) diketahui bahwa besarnya  nilai  mean sebesar  5,8877 dengan standar deviasi  sebesar  1,10171  (mean  >  deviation). struktur  kepemilikan  (KPI)  bahwa  besarnya  nilai mean sebesar 3,5560 dengan standar deviasi sebesar 1,14021  (mean  >  deviation)  dan    untuk  keputusan pendanaan  (DER)  besarnya  nilai  mean  sebesar 3,9652  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,96900 (mean  >  deviation).  Berdasarkan  fakta  tersebut,
maka  dapat  dinyatakan  jika  data  cenderung  dapat berkontribusi antara variabel bebas dengan variabel terikat.
Penetapan  terdapat  atau  tidak  efek  kontribusi sekaligus  sebagai  dasar  penerimaan  hipotesis dilakukan dengan menggunakan perbandingan pada nilai  t-hitung  dan  p-value  pada  pengujian  regresi ganda, yang ditunjukkan sebagai berikut:
Tabel 7. t-hitung regresi Model B (Unst) B (Stand) t-hit. p Konstan 2.414 2.662 .012 Std. Error .907 KPI .284 1.959 .059 DER .554 3.816 .001 Sumber : Data diolah (2020) Hasil  regresi  ganda  menunjukkan  jika  nilai koefisien  regresi  ganda  struktur  kepemilikan  (KPI) dan  keputusan  pendanaan  (DER)  pada  nilai perusahaan  (PBV)  sebesar  0,284  (KPI)  dan  0,554
(DER)  dan  nilai  konstanta  sebesar  2,414,  sehingga dapat dituangkan kedalam persamaan regresi ganda sebagai berikut:
PBV                  = 2.414 (a) + 0.284 (KPI) + 0,554 (DER) + 0.907 (e)
Model  ini  menunjukkan  bahwa  koefisien regresi bertanda positif pada kotribusi KPI dan DER yang  membuktikan  jika  terdapat  efek  kontribusi yang  positif  dari  struktur  kepemilikan  (KPI)  dan keputusan pendanaan (DER) terhadap nilai perusahaan  (PBV)  yang  berarti  bahwa  semakin tinggi struktur kepemilikan dan keputusan pendanaan,  maka  semakin  memberikan  efek kontribusi dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Sehingga  dapat  dijelaskan  variabel  Struktur Kepemilikan  memiliki  koefisien  regresi  positif sebesar  0,284  berarti  bahwa  apabila  Struktur Kepemilikan  naik  sebesar  1%,  maka  Nilai Perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  sebesar
0,28%  dan  untuk  keputusan  pendanaan  memiliki koefisien regresi positif sebesar 0,554 berarti bahwa apabila Keputusan Pendanaan meningkat 1%, maka nilai  perusahaan  akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,55%  pada  saat  variabel  bebas  lainnya  tidak berubah (konstan) sementara nilai konstanta sebesar 2,414 memberi pengertian jika struktur kepemilikan konstan  atau  sama  dengan  nol  (0),  maka  besarnya Nilai  Perusahaan  sebesar  2,414  satuan  atau mengalami peningkatan sebesar 2,41%.
Secara  keseluruhan  dalam  pemodelan  hasil regresi  ganda  dapat  dihitung  efek  kontribusinya melalui nilai koefisien determinasi sebagai berikut:
Tabel 8. Efek kontribusi Independent Pearson Correlation Stand. Coeff. R 2 =0,329 Kontibusi parsial Struktur kep.(KPI) 0,181  X 0,284  = 0,051 Kep.Penda (DER) 0,501  X 0,554  = 0,278 Efek Kontribusi total = 0,329 Sumber : Data diolah  (2020)
Hasil  pengujian  efek  kontribusi  total  sebesar 0,329 atau sebesar 32,90% menunjukkan kontribusi struktur kepemilikan (KPI) dan keputusan pendanaan  (DER)  dalam  meningkatkakan  nilai
perusahaan  (PBV)  manufaktur  sub-sektor  makanan dan minuman, sedangkan selisihnya sebesar 67,10% dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak dianalisis dalam model regresi pada sudi ini. Secara parsial  efek  kontribusi  yang  dominan  dibuktikan pada  kontribusi  keputusan  pendanaan  (DER)  yaitu sebesar 0,278 atau 27,80% dalam menjelaskan nilai perusahaan (PBV).
Pengujian  pemodelan  regresi  digunakan  untuk melihat  apakah  model  yang  digunakan  merupakan model  yang  sesuai  ataukah  sebaliknya.  Pengujian ini bersandar pada nilai Fisher test hit. dibandingkan  dengan  Fisher  test  tab,  sebagai berikut;
Tabel 9. Fisher-test Model F-hitung F-tabel p Regresi 8.089 3,284 0.001 Sumber : Data diolah (2020)
Hasil  Fisher  test  menunjukkan  jika  nilai  f- hitung  =  8.089  >  3,284  F-tabel,  sehingga  dapat dinyatakkan  jika  model  yang  digunakan  sesuai
dengan syarat data atau dengan kata lain memenuhi goodness of fit model .
Tabel 10. t-hitung hipotesis Model t-hit. t-tabel p KPI 1.959 2,034 .059 DER 3.816 2.034 .001 Sumber : Data diolah (2020)
Kriteria pengujian t-test pada menunjukkan jika nilai  t hit >  nilai  t tab ,  atau  nilai  α  <  0,05  maka  H a1 diterima dan H 01 ditolak. Berdasarkan tabel 10 dapat dilihat bahwa besarnya t hit sebesar 1.959 sedangkan besarnya  t tab pada  tingkat  kepercayaan  95%  dan derajat bebas =33 maka diperoleh nilai t tab = 2,034. Karena  nilai  t hit <  nilai  t tab dengan  signifikansi  t (0,059) lebih besar dari α = 0,05 maka H 0 diterima dan  H a ditolak.  Ini  berarti  efek  kontribusi  struktur kepemilikan  (KPI)    berpengaruh  positif  tidak signifikan  dalam  menjelaskan    nilai  perusahaan (PBV)  Pada  pengujian  lainnya,  diperoleh  besarnya t hit sebesar  3.816,  sedangkan  besarnya  t tab =  2,034. Karena  nilai  t hit >  dari  nilai  t tab dengan  signifikansi (0,001) < α = 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima. Ini berarti keputusan pendanaan (DER) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Interpretasi  dari  hasil  tersebut  dapat  diurai sebagai berikut:
Efek  kontribusi  struktur  kepemilikan  (KPI) dalam menjeaskan nilai perusahaan (PBV) menunjukkan hasil bahwa semakin tinggi kepemilikan institusional, maka semakin tinggi nilai perusahaan,  namun  kontribusi  tersebut  tidak bermakna.  Pernyataan  tersebut  merujuk  pada  teori signal bahwa pihak manajemen perbankan senantiasa memberikan informasi yang baik kepada stakeholders melalui pencapaian aktivitas keuangan sehingga  dengan  informasi  tersebut  berdampak pada  permintaan  saham  yang  pada  akhirnya meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  disebabkan karena  investor  memperoleh  kepercayaan  dari aktivitas keuangan yang dilakukan pihak manajemen perusahaan.
Kepemilikan  institusional  berperan  penting untuk  meminimumkan  terjadinya  konflik  keagenan antara pemilik dengan manajer, keberadaan investor institusional  dianggap  mampu  menjadi  mekanisme monitoring  yang  efektif  dalam  setiap  keputusan yang diambil oleh manajer. (Bernandhi, 2013)
Kontirbusi positif dan tidak signifikan berdasarkan  temuan  penelitian  ini  berbeda  dengan temuan  Asthri  dkk.,  (2016)  bahwa  struktur kepemilikan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Rahma  (2014)  bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Efek  kontribusi  keputusan  pendanaan  (DER) dalam menjeaskan nilai perusahaan (PBV) menunjukkan  hasil  bahwa  semakin  tinggi debt  to equity ratio , maka semakin tinggi nilai perusahaan. Debt  to  equity  ratio berkaitan  dengan  struktur pembelanjaan  permanen  perusahaan  yang  terdiri atas  hutang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri. Perusahaan memiliki kemampuan untuk memadukan  komposisi  dana  permanen  yang digunakannya  dengan  mencari  sumber  dana  yang dapat  meminimumkan  biaya  modal  perusahaan sehingga berdampak pada price book value Temuan  studi  ini  relevan  dengan  bukti  yang ditawarkan  Artini  dan  Puspaningsih  (2011)  bahwa keputusan  pendanaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap    nilai  perusahaan.  Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Liza Yulianti (2014)  bahwa  keputusan  pendanaan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan.

## PENUTUP

## Kesimpulan
Struktur  kepemilikan  memberikan  efek  kontribusi yang  positif  tidak  signiikan  terhadap  nilai  perusahaan, bahwa  kepemilikan  institusional  merupakan  aktivitas keuangan  yang  penting,  namun  dalam  pelaksanaannya efek  kontribusi  tersebut  belum  mampu  meningkatkan price book value . Keputusan pendanaan terbukti memberikan efek konstribusi yang tinggi dan nyata dalam meningkatkan price  book  value, dapat  dijelaksan jika  perusahaan  manufaktur  sub-sektor  Makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia dalam membiayai operasional perusahaan mengoptimalkannya  melalui debt  to  equity  ratio sehingga  dengan  kondisi  tersebut  perusahaan  dapat memperoleh  kepercayaan  dari  investor  melalui proses  manajemenisasi  yang  baik  pada price  book value .

## Saran
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  dalam mengeksplorasi  data  yang  dimiliki  perusahaan,  hal ini diakibatkan karena minimnya akses data laporan keuangan  perusahaan yang  dimiliki  peneliti sehingga  membatasi  hasil  temuan,  untuk  itu disarankan  kepada  peneliti  lanjutan  menambah determinan dari nilai perusahaan dengan menggunakan data yang lebih komprehensif .
Aspek keuangan terpenting yang harus dibenahi pihak  manajemen  adalah  sruktur  kepemilikan  agar dapat  dimaksimalkan  dalam  meningkatkan price book value perusahaan. Kepada investor direkomendasikan bahwa walaupun hutang perusahaan  tinggi,  namun  jika  dikelolah  dengan baik maka dapat memberikan kontribusi yang nyata dalam memaksimalkan nilai perusahaan.

## REFERENSI
Agus Sartono. 2014. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi empat . Cetakan ke tujuh Yogyakarta: BPFE. Ahmad, Rodoni dan Herni, Ali. 2010. Manajemen Keuangan . Jakarta : Mitra Wacana Media. Anggraeni,  I.  R.,  Sjahruddin,  H.,  dan  Astuti,  N.  P.  2020. Efek  Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Terhadap Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman .  Jurnal  Sains  Manajemen  dan  Bisnis Indonesia, 10(1), 1-9.
Artini,  L.  G.  S.,  dan  Puspaningsih,  N.  L.  A.  2011.  Struktur  kepemilikan  dan  struktur  modal  terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 15 (1). Asthri,  Dian  Dwi  Parama  Asthri.,  Topowijono,  dan  Sulasmiyati,  Sri.  2016.  Analisis  Teknikal  dengan Indikator Moving Average Convergence Divergence untuk Menentukan Sinyal Membeli dan Menjual dalam Perdagangan Saham. Jurnal Administrasi Bisnis 33(2) Bernandhi, Riza.  2013. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi.  Semarang:  Universitas Diponegoro. Danang, Sunyoto. 2013. Metodologi Penelitian Akuntansi . Bandung: PT Refika Aditama Anggota Ikapi. Dewi,  L.  C.,  dan  Nugrahanti,  Y.  W.  2017.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Dewan  Komisaris Independen  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  di  Bei Tahun 2011-2013). Kinerja. 18(1). Fahmi, Irham. 2016. Pengantar Manajemen Keuangan . Bandung : Alfabeta. Harmono. 2017. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced . Jakarta: Pt Bumi Angkasa Raya. Lorenza,  D.,  Kadir,  M.  A.,  dan  Sjahruddin,  H.  2020. Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  BEI .  Jurnal  Ekonomi Manajemen, 6(1), 13-20.
Nelwan,  R.,  Sjahruddin,  H.,  dan  Sohilauw,  M.  I.  2020. Efek  Profitabilitas  Dan  Solvabilitas  Pada  Harga Saham Perusahaan Manufaktur. Jurnal Sains Manajemen dan Bisnis Indonesia, 10(1), 10-17. Pasaribu,  M.  Y.,  dan  Sulasmiyati,  S.  2016.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011-2014. Jurnal administrasi bisnis , 35 (1), 154-164. Prasetyo, A. H. 2011. Valuasi Perusahaan . Jakarta : PPM . Rahma,  A.  2014. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Keputusan  Pendanaan  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2012) Skripsi.  Semarang:  Universitas Diponegoro. Rini,  A.  S.  2015. Pengaruh  Modal  Intelektual  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan . Skripsi. Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah. Sudana. 2011. Manajemen Keuangan PerusahaanTeori dan Praktik . Jakarta: Erlangga Sudiarto,  R.  E.  2016. Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Skripsi.  Surakarta  :  Universitas  Muhammadiyah Surakarta.
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung : Alfabeta, CV. Syamsul  Fauzi,  Muhammad.  2018.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Agriculture Tahun 2012-2015. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 6 (1). Ustiani,  N.  2015.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Managerial,  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Dividen, Keputusan Pendanaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah , 1 . Widoatmodjo,  Sawidji.  2012. Cara  Sehat  Investasi  di  Pasar  Modal.Edisi  Revisi. Jakarta:  PT.  Jurnalindo Aksara Grafika. Yuliyanti, L. 2014. Pengaruh Keputusan Keuangan Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011) . Skripsi. Surakarta : Universitas Muhammadiyah Surakarta.