## Pengaruh Opini, Reputasi KAP, COSO Framework ,

## Laba, dan Struktur Modal terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Jessica Valencia 1 , Samuel Wirawan 2 , Amelia Setiawan 3 , Hamfri Djajadikerta 4 1,2,3,4) Prodi Akuntansi, Universitas Katolik Parahyangan, Bandung, Indonesia
1) jessi.valen24@gmail.com , 2) samuelw@unpar.ac.id , 3) amelias@unpar.ac.id
4) talenta@unpar.ac.id *Corresponding Author Diajukan : 26 Oktober 2023 Disetujui
: 4 November 2023
Dipublikasi : 1 April 2024

## ABSTRACT
A high level of investor confidence is coveted by all companies. The higher the investor's trust,  the  higher  capital  that  can  be  used  by  the  company  for  operational  activities.  Every company  is  flocking  to  increase  its  value  in  order  to  gain  strong  investor  confidence.  The components  studied  are  audit  opinion,  KAP  reputation,  COSO  Framework,  net  income,  and capital  structure  on  the  level  of  investor  confidence  in  the  infrastructure,  utilities  and transportation  industries.  In  this  study,  multiple  linear  regression  analysis  model  was  used  to determine  the  effect  between  independent  variables  on  the  level  of  investor  confidence,  besides that,  descriptive  statistical  analysis,  classical  assumption  test,  partial  effect  test,  simultaneous effect  test,  and  coefficient  of  determination  test  will  also  be  carried  out.  The  level  of  investor confidence described by the stock price of a  company. The share price will  take a number from the  closing  price  on  December  31  of  each  year.  There  were  4  samples  of  companies  from infrastructure, utilities, and transportation sectors and data obtained from 2011 to 2021 tested in this study. The four companies are AirAsia Indonesia Tbk, Leyand International Tbk, Steady Safe Tbk, and Garuda Indonesia Tbk.  The results of the study indicate that the audit opinion variable, COSO  Framework,  net  income,  and  capital  structure  can  not  be  proven  to  have  a  partial influence on the level of investor confidence. However, the variable KAP reputation has a partial influence on the level of investor confidence. For the four independent variables themselves have simultaneous influence on the investor confidence.
Keywords: Audit Opinion; Debt; Infrastructure; Stock price; SOX 404; Transportation; Utilities

## PENDAHULUAN
Kepercayaan  investor  bisa  ditandakan  dari  harga  saham,  jika  banyak  investor  yang  memilih untuk berinvestasi pada saham maka akan membuat harga saham melejit, begitu pun sebaliknya. Hal  ini  selaras  dengan  hukum  permintaan  dan  penawaran  sehingga  kedua  faktor  tersebut  saling tarik  menarik  dan  menemui  titik  impasnya.  Manipulasi  dari  laporan  keuangan  kerap  ditemukan dari berbagai industri, contohnya industri infrastruktur, utilitas, dan transportasi yang terjadi pada tahun  2019  lebih  tepatnya  pada  tanggal  28  Juni  2019  terjadi  manipulasi  laporan  keuangan  yang dilakukan  oleh  perusahaan  PT  Garuda  Indonesia.  Hal  ini  terbukti  pada  laporan  keuangan  tahun 2018  ditemukan  angka  yang  janggal  pada  akun  laba  bersih.  Pasalnya  terjadi  lonjakkan  tajam dibanding  tahun  2017  yang  mengalami  kerugian  hingga  USD216,5  juta.  Akhirnya  Kemenkeu menemukan kejanggalan terkait laporan keuangan PT Garuda Indonesia yang tidak sesuai dengan standar akuntansi.
Pendapat  auditor  atau  yang  sering  juga  disebut  opini  audit  merupakan  sebuah  pernyataan yang  dilandaskan  dari  temuan  audit  yang  didapatkan  dari  kegiatan  audit  yang  dilandaskan menurut Standar Auditing . Opini audit sendiri dapat dibagi menjadi 5 yaitu unqualified opinion , unqualified  opinion  with  explanatory  language , qualified  opinion , adverse  opinion, dan disclaimer  opinion .  Seorang  auditor  mampu  menyatakan unqualified  opinion terhadap  sebuah laporan keuangan dengan syarat bahwa laporan keuangan bebas dari salah saji yang material dan telah  disajikan  secara  wajar,  sehingga  dari  kelima  opini  tersebut  dapat  dikatakan  bahwa unqualified  opinion merupakan  yang  paling  bagus  dibanding  yang  lainnya.  Opini  audit memainkan peran penting terkait kualitas informasi yang mampu menciptakan suatu mekanisme untuk  memberikan  informasi  yang  transparan  serta  bisa  diandalkan  oleh  investor  dan  membuat kepercayaannya terhadap perusahaan menjadi melonjak.
Reputasi  dari  kantor  akuntan  publik  dapat  dinilai  dari  penilaian  publik  terkait  prestasi  dari kantor  yang  bersangkutan.  Reputasi  ini  berkaitan  erat  dengan agency  theory yang  diungkapkan oleh  Anthony  dan  Govindarajan  (2007)  dalam  bukunya.  Teori  keagenan  sendiri  memerlukan pengendalian  yang  dilakukan  oleh  prinsipal  guna  mengawasi  agennya  dalam  melaksanakan kegiatan  dan  dilakukan  dengan  proses  audit  laporan  keuangan.  Sebuah  laporan  keuangan  yang baik dapat dihasilkan melalui proses yang baik pula sehingga dengan menggunakan jasa auditor eksternal  dari  KAP  yang  bereputasi  akan  menjamin  hal  tersebut.  Semakin  baik  reputasi  KAP maka  kualitas  jasa  yang  diterapkan  akan  semakin  tinggi  sehingga  laporan  keuangan  yang dihasilkan  dapat  dipercayai  memiliki  kredibilitas  yang  tinggi  yang  menyebabkan  kepercayaan investor meningkat.
COSO Framework menurut  dokumen  COSO  yang  dikeluarkan  oleh  CROWE  merupakan sebuah  kerangka  yang  diharapkan  dapat  membantu  perusahaan  dalam  merancang  serta menerapkan  pengendalian  internal  guna  menjaga  bisnis  dari  perubahan  yang  tidak  pasti.  COSO Framework yang dimaksud pada penelitian ini yaitu COSO Internal Control Framework karena dinilai lebih sederhana jika dibandingkan dengan COSO ERM. Lalu pada penelitian ini juga ingin lebih  membahas  secara  mendalam  terkait  pengaruh  dari  penggunaan  COSO Internal Control Framework yang  diukur  dari  segi  penerapan  pada  sebuah  perusahaan  terhadap  tingkat kepercayaan  investor. Peran  dari  COSO Framework yaitu  mampu  menyediakan  mekanisme pengolahan risiko perusahaan sehingga eksistensi dari perusahaan dapat terjaga. Internal control yang  baik  mampu  memberikan  sebuah  sinyal  bahwa  perusahaan  tersebut  mampu  bertahan sehingga  investor  percaya  bahwa  dengan  menaruh  sejumlah  investasi  tidak  akan  menyebabkan risiko yang tinggi.
Kapabilitas  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya  untuk  mendapatkan  keuntungan disebut kinerja laba. Kinerja laba bisa dilihat dari nominal net income , semakin besar nilainya dan angkanya positif maka kinerja laba dari perusahaan semakin bagus. Laporan keuangan bertujuan untuk  menyediakan  informasi  keuangan  yang  berguna  untuk  saat  ini  dan  akan  digunakan  bagi calon investor maupun kreditor dalam pembuatan keputusan berkenaan dengan sumber daya dari perusahaan. Pada buku Intermediate Accounting dijelaskan bahwa sebuah laporan keuangan yang baik harus bisa berguna untuk mengambil keputusan. Bagi investor sendiri akan melihat prospek dari cash  flow sebuah  perusahaan.  Pernyataan  ini bukan berarti  bahwa  sebuah  perusahaan  harus menggunakan  basis  kas  melainkan  tetap  menggunakan  basis  akrual.  Sebagai  investor  akan melihat net income untuk mencerminkan performa dari perusahaan.
Informasi  pada  laporan  keuangan  meliputi  aset,  liabilitas,  dan  ekuitas  bisa  digunakan  untuk menghitung  struktur  modal.  Banyak  analisa  yang  bisa  dipergunakan  untuk  menghitung  struktur modal seperti tingkat liquidity, solvency hingga financial flexibility . Banyak juga perusahaan yang memiliki struktur modal yang sederhana yang hanya memiliki ordinary share . Para investor juga akan  mempertimbangkan  tingkat  risiko  dari  sebuah  perusahaan  dan  hal  ini  bisa  tercermin  dari tingkat liabilitas dibandingkan dengan ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan.

## STUDI LITERATUR

## Penelitian Terdahulu
Sejumlah  penelitian  telah  dilakukan  oleh  berbagai  peneliti  berkenaan  dengan  pengujian  dari variabel  opini  audit,  reputasi  KAP,  penerapan  COSO Framework ,  kinerja  laba,  dan  struktur modal  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Titik  fokus  pada  penelitian  terdahulu  berkaitan dengan opini audit, reputasi KAP, COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal yang diuji secara parsial terhadap tingkat kepercayaan investor. Berikut merupakan kumpulan dari penelitian sehubungan dengan variabel-variabel x terhadap variabel y.

## Kepercayaan Investor
Kepercayaan  dari  investor  bisa  ditandai  dari  tindakannya  untuk  berinvestasi  pada  suatu perusahaan  dan  dapat  ditandakan  dengan  perubahan  dari  saham.  Menurut  Oscar  (2020)  yang menyatakan  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  terhadap  satu  perusahaan  maka  akan berpengaruh pada pasar saham. Pengukuran dari kepercayaan investor sendiri akan menggunakan harga  saham  ( closing  price ).  Penggunaan closing  price sendiri  merujuk  pada  harga  penutupan dari  sebuah  pasar  bursa  dan  angka  ini  akan  mencerminkan  naik  turunnya  suatu  saham  sehingga penelitian  menjadi  lebih  terpercaya.  Baoyin  Qiu  (2019)  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan kepercayaan  investor  yang  tinggi  tidak  akan  memiliki  harga  saham  yang  kecil  begitu  pula sebaliknya. Indikator harga saham ini juga diperkuat dengan hukum permintaan dan penawaran. Penyebabnya karena semakin banyak investor yang membeli saham suatu perusahaan maka akan semakin  sedikit supply yang  dimiliki  perusahaan  sehingga  hal  ini  akan  menggeser  titik equilibrium dari  kurva  permintaan  dan  penawaran  dan  menyebabkan  harga  saham  tersebut semakin tinggi.

## Opini Audit
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  terkait  opini  audit  dan  harga  saham  yang  menjadi  indikator pengukuran  tingkat  kepercayaan  investor,  didapatkan  bahwa  opini  audit  memiliki  pengaruh terhadap harga saham. Semakin bagus opini audit yang dikeluarkan maka akan harga saham akan melonjak tinggi. Ahmad (2020) menyatakan pengaruh dari laporan auditor dan skala perusahaan audit terhadap tongkat relevansi informasi akuntansi pada perusahaan yang terdaftar di BEI untuk periode  waktu  2008  hingga  2017.  Pengukuran  relevansi  sendiri  menggunakan  indikator  harga saham  serta  EPS.  Opini  audit  dinyatakan  mampu  memainkan  peran  penting  untuk  memberikan informasi  yang  berkualitas  tinggi  dikarenakan  mampu  menciptakan  mekanisme  untuk menyediakan informasi yang transparan dan dapat diandalkan bagi investor.
Menurut  Puji  Astuti  Rahayu  (2017),  sebagai  bentuk  pertanggungjawaban  mengenai pengelolaan keuangan khususnya bagi pemerintah daerah diperlukan sejumlah pemeriksaan serta pengauditan  untuk  menghasilkan  opini.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  opini  audit  sangat  penting untuk  berbagai  tingkat  hingga  ke  tingkat  pemerintah  sekalipun.  Pada  penelitian  ini  juga  terlihat usaha  pemerintah  daerah  dalam  memperoleh  opini unqualified ,  sehingga  dapat  disimpulkan sebuah opini yang baik dan menjadi incaran bagi semua perusahaan yaitu opini unqualified . Maka dari  itu  dapat  dikemukakan  hipotesis  bahwa  opini  audit  berpengaruh  terhadap  tingkat kepercayaan investor.

## Reputasi KAP
Penilaian publik atas prestasi dari KAP dalam melaksanakan serta menyelesaikan proses audit sesuai  dengan  jadwal  merupakan  reputasi  dari  KAP . Reputasi  KAP  akan  menggunakan  besaran ukuran kantor akuntan publik. Skala yang digunakan yaitu list big four , big ten , dan selain kedua kategori  tersebut.  Hasil  yang  didapatkan  oleh  Abdollahi  (2020)  yaitu  adanya  hubungan  yang signifikan  antara  skala  KAP  dengan  harga  saham.  Maka  dari  itu  sebuah  perusahaan  audit  yang berukuran  besar  juga  mampu  menerapkan  jasa  audit  dengan  kualitas  yang  lebih  tinggi dikarenakan  memiliki  banyak  sumber  daya,  peralatan  serta  reputasi.  Hal  ini  membuat  kualitas dari  pelaporan  laporan  keuangan  mampu  menghasilkan  nilai  relevansi  yang  tinggi  dan  berguna untuk pengambilan keputusan. Terkutip dari penelitian Robu dan Robu (2015) dimana dipercayai bahwa  perusahaan  audit  yang  lebih  besar  mampu  menawarkan  jasa  yang  lebih  berkualitas  dan
kantor akuntan publik tersebut akan berusaha untuk mempertahankan reputasinya. Maka dari itu dapat  dikemukakan  hipotesis  sebagai  berikut  reputasi  KAP  berpengaruh  terhadap  tingkat kepercayaan investor.

## COSO Framework
SOX 404 menyarankan manajemen untuk menggunakan kerangka kerja untuk menilai internal control -nya. COSO Framework merupakan sebuah kerangka kerja yang tidak asing jika berbicara mengenai  pengendalian  internal.  Jenis  dari  kerangka  kerja  ini  juga  beragam  yang  terdiri  dari COSO ERM ( Enterprise Risk Management ) dan COSO IC ( Internal Control ). Pada penelitian ini akan  lebih  menekankan penerapan  dari  COSO Internal  Control karena  fokus  dari  investor  yang melihat  laporan  keuangan  akan  lebih  memperhatikan  pengendalian  internal  sebagai  alat  untuk mengurangi  risiko.  Sistem  pengendalian  internal  sendiri  memiliki  4  tujuan utama  yaitu  kegiatan operasi  yang  efektif  dan  efisien,  laporan  keuangan  yang  dapat  diandalkan,  meningkatkan kepatuhan  atas  kebijakan  dan  peraturan  yang  ada,  dan  menjaga  aset  perusahaan.  Selain  dari keempat  tujuan  utama  dari  sistem  pengendalian  internal,  diperlukan  unsur  dari  pengendalian internal untuk mencapai keempat tujuan tersebut. Hal ini akan menjadi komponen penilaian dari COSO framework .  Unsur  dari  sistem  pengendalian  internal  yaitu  struktur  organisasi,  sistem wewenang dan prosedur pencatatan untuk melindungi aset perusahaan, praktik yang sehat dalam menjalankan  tugas  dan  fungsi  setiap  unit  pada  perusahaan,  dan  karyawan  yang  mutunya  sesuai dengan tanggung jawab yang diemban.
Untuk  variabel  dari  COSO Framework terutama  untuk  bagian internal  control diwajibkan untuk  diterapkan  pada  perusahaan  yang listing pada  bursa  saham  AS  oleh  Undang-Undang Sarbanes-Oxley tahun 2002 (SOX). Tujuannya sendiri yaitu untuk mengurangi misstatement pada laporan  keuangan. Misstatement akan  mengganggu  komponen  kualitas  informasi  yaitu  akurat sehingga bisa menimbulkan risiko dan membuat investor menjadi tidak tertarik untuk berinvestasi (Klamm & Watson, 2009). Hal ini juga diperkuat bahwa adanya hubungan antara COSO Internal Control  Framework terhadap  harga  saham  yang  diteliti  oleh  Aida  Yulia  dan  Ikramaturrabiah (2018)  yang  menunjukkan  bahwa internal  control yang  baik  akan  menghasilkan  harga  saham yang  tinggi.  Maka  dari  itu  disimpulkan  sebuah  hipotesis  penerapan  COSO Framework berpengaruh terhadap tingkat kepercayaan investor.

## Laba
Pada laporan laba dan rugi terdiri dari beberapa unsur yaitu pendapatan dan beban. Pendapatan merupakan suatu unsur yang ditandakan dengan peningkatan aset dan penurunan liabilitas sebagai dampak dari peningkatan ekuitas selain yang berhubungan dengan pemegang saham. Sedangkan untuk beban yaitu suatu unsur yang ditandakan dengan penurunan aset dan peningkatan liabilitas sebagai  hasil  dari  penurunan  ekuitas  selain  yang  berhubungan  dengan  pemegang  saham.  Dari kedua  definisi  itu  akan  merujuk  pada  definisi  dari  laba  bersih  atau net  income yang  merupakan hasil  performa  dari  sebuah  perusahaan  selama  periode  waktu  tertentu  (Kieso,  Weygandt,  & Warfield, 2020)
Harga  saham  juga  dipengaruhi  oleh  laba  atau net  income secara  signifikan.  Pada  penelitian Rusdiyanto (2019) yang meneliti terkait informasi akuntansi keuangan terhadap perubahan harga saham. Penelitian ini menyatakan bahwa semakin besar laba yang diperoleh maka akan menarik bagi  investor  untuk  membeli  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Maka  dari  itu  dapat  disimpulkan hipotesis berupa kinerja laba berpengaruh terhadap tingkat kepercayaan investor.

## Struktur Modal
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Md.  Jahidur  Rahman  (2021)  menyatakan  bahwa adanya hubungan antara struktur modal yang diukur dengan debt to equity ratio secara signifikan terhadap harga saham. Penelitian ini juga menyatakan bahwa ada hubungan positif antara debt to equity  ratio dengan  kepercayaan  investor  (Rahman  &  Liu,  Value  Relevance  of  Accounting Information  and  Stock Price  Reaction:  Empirical  Evidence  from  China,  2021). Sebagai  seorang investor  juga  akan  melihat  performa  perusahaan  dari  kinerja  modalnya,  maka  dari  itu  dapat ditarik  sebuah  hipotesis  berupa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  tingkat  kepercayaan investor.
Berdasarkan  penelitian  pendahulu  akan  mendasari  penelitian  ini  untuk  mencari  hubungan antara  5  variabel  tersebut  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Mengingat  contoh  kasus  yang terjadi  yaitu  pada  industri  transportasi  maka  dilakukan  penelitian  pada  industri  infrastruktur, utilitas,  dan  transportasi  dengan  harapan  adanya  hubungan  antara  4  variabel  tersebut  terhadap tingkat  kepercayaan  investor  pada  industri  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi.  Maka  dari  itu dibuatlah hipotesis berupa opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal terhadap tingkat kepercayaan investor.

## METODE

## Metode Pengumpulan Data
Data  yang  dikumpulkan  pada  penelitian  ini  yaitu  dengan  memilih  laporan  keuangan  tahunan dari 3 perusahaan yang bergerak pada industri infrastruktur, utilitas dan transportasi yang dibagi berdasarkan website JASICA  (Jakarta Stock  Industrial  Classification ).  Teknik  pemilihan  sampel yang  akan  digunakan  yaitu purposive  sampling ,  yang  merupakan  pengambilan  sampel  terbatas pada  jenis  tertentu  yang  dapat  memberikan  informasi  yang  diinginkan.  Sehingga,  dengan menggunakan teknik ini maka diperlukan kriteria yang harus ditetapkan. Kriteria yang ditetapkan pada  penelitian  ini,  yaitu  perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan,  laporan  tahunan,  dan memiliki  data  harga  saham  secara  konsisten  dari  tahun  2011-2021  baik  diakses  dari website perusahaan  maupun  pada website www.idx.co.id  dan  sampel  yang  dipilih  terbatas  dari  setiap industri  hanya  akan  dipilih  satu  perusahaan  untuk  mewakilinya.  Sampel  diambil  pada  rentang waktu  selama  11  tahun  yaitu  pada  tahun  2011  hingga  tahun  2021.  Pemilihan  waktu  hingga  11 tahun  dimaksudkan  untuk  melihat  perubahan  implementasi  dari  pengendalian  internal  serta mendukung  perubahan  opini  audit  dari  satu  perusahaan  selama  rentang  waktu  yang  panjang. Perusahaan  yang  dipilih  yaitu  AirAsia  Indonesia  Tbk,  Leyand  International  Tbk,  Steady  Safe Tbk, dan Garuda Indonesia Tbk.

## Metode Pengolahan Data
Data akan diolah menggunakan analisis statistik deskriptif yang dilanjutkan dengan uji asumsi klasik,  analisis  regresi  linear  berganda,  uji  statistik  t  (uji  pengaruh  parsial),  uji  statistik  F  (uji pengaruh simultan), dan uji koefisien determinasi (R2) dengan tingkat kepercayaan 95%. Aplikasi yang  akan  digunakan  yaitu  SPSS  versi  22.  Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan  gambaran  mengenai  suatu  data.  Jenis  perhitungan  statistika  yang  akan  digunakan yaitu  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian,  maksimum,  minimum,  sum, range ,  kurtosis,  dan skewness (Ghozali,  2011).  Tingkat  kepercayaan  investor  yang  akan  diukur  berdasarkan  harga saham  yang  dipengaruhi  oleh  opini  audit,  reputasi  KAP,  penerapan  COSO Framework ,  kinerja laba, dan struktur modal akan tergambarkan melalui analisis deskriptif.
Berikutnya akan dilakukan pengujian asumsi klasik. Uji asumsi klasik merupakan analisis yang dilakukan  untuk  menilai  model  regresi  linear Ordinary  Least  Square (OLS)  agar diperoleh nilai pemikiran  yang  tidak  biasa  dan  efisien.  Uji  asumsi  klasik  dibagi  menjadi  3  pengujian  yaitu  uji normalitas  yang  merupakan  pengujian  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  data  yang  digunakan berdistribusi  normal  atau  tidak.  Cara  melakukan  uji  normalitas  menurut  modul  SPSS  yang disusun oleh tim Bidang Kajian Kebijakan dan Inovasi Administrasi Negara yaitu menggunakan normal  probability  plot .  Sebuah  data  dapat  dikatakan  berdistribusi  normal  jika  garis  yang menggambarkan  data  mengikuti  atau  merapat  ke  garis  diagonal  (Bidang  Kajian  Kebijakan  dan Inovasi Administrasi Negara, 2018).
Uji heteroskedastisitas berguna untuk melihat apakah pada suatu regresi memiliki pola tertentu atau tidak. Pengujian pengaruh parsial berguna untuk menguji hipotesis. Uji t akan menunjukkan seberapa jauh pengaruh dari satu variabel independen secara individual. Kriteria yang digunakan yaitu:  membandingkan  uji  t  dengan  nilai  α  (5%).  Jika  nilai  dari  uji  t  lebih  kecil  dari  α,  maka pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara  parsial  berpengaruh  secara signifikan.  Namun  jika  nilai  dari  uji  t  lebih  besar  dibandingkan  α  maka  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan.
Pengujian pengaruh simultan dilakukan dengan memperbandingkan F hitung terhadap F tabel. Tujuan  dari  uji  statistik  F  yaitu  untuk  mencari  tahu  pengaruh  dari  variabel-variabel  independen
secara bersamaan terhadap variabel dependen. Kriteria yang digunakan yaitu: membandingkan uji F terhadap nilai α (5%). Jika nilai dari uji F lebih kecil dari α, maka pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependen secara bersamaan berpengaruh secara signifikan. Namun jika  nilai  dari  uji  F  lebih  besar  dibandingkan  α  maka  pengaruh  variabel-variabel  independen terhadap variabel dependen secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan.
Metode  pengolahan  data  yang  digunakan  yaitu  regresi  dengan  memanfaatkan  aplikasi Microsoft Excel. Regresi yang digunakan yaitu linear berganda untuk mengetahui hubungan dari 4 variabel independen terhadap 1 variabel dependen. Lalu setiap variabel akan diolah berdasarkan tingkat kepercayaan 95% dengan α sama dengan 5%. Persamaan yang akan dihasilkan yaitu:
Y= β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + α + ε
Arti  simbol  dari  persamaan  di  atas  yaitu  y  melambangkan  variabel  dependen  (tingkat kepercayaan  investor),  X 1 melambangkan  opini  audit,  X 2 melambangkan  reputasi  KAP,  X 3 melambangkan penerapan COSO framework , X 4 melambangkan kinerja laba, X 5 melambangkan struktur  modal,  β 1 melambangkan  koefisien  regresi  opini  audit,  β 2 melambangkan  koefisien regresi  reputasi  KAP,  β 3 melambangkan  koefisien  regresi  penerapan  COSO framework ,  β 4 melambangkan koefisien regresi kinerja laba, β 5 melambangkan koefisien regresi struktur modal, α melambangkan konstanta, dan ε melambangkan standar error. Pengujian koefisien determinasi dipakai untuk melihat pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikatnya.

## HASIL
Variabel  yang  akan  diteliti  pada  penelitian  ini  yaitu  tingkat  kepercayaan  investor  sebagai variabel dependen dan opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur  modal  sebagai  variabel  independen.  Untuk  melakukan  penelitian  ini,  pengukuran  dari tingkat  kepercayaan  investor  akan  menggunakan  harga  saham  ( closing  price ).  Pengujian  akan dilakukan dari analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, analisis regresi berganda, uji parsial, uji simultan, dan uji koefisien determinasi.
Statistik  deskriptif  dari  variabel  yang  diteliti  yaitu  tingkat  kepercayaan  investor  yang diwakilkan dengan harga saham sebagai variabel dependen. Berdasarkan data yang telah diolah, diketahui rata-rata dari harga saham yaitu senilai 207 dengan standar deviasi sebesar 153. Hal ini menunjukkan  bahwa  harga  saham  yang  ada  pada  industri  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi sangat  beragam.  Untuk  opini  audit  sendiri  memiliki  rata-rata  sebesar  4,4  yang  menunjukkan hampir sebagian besar opini yang ada pada industri infrastruktur, utilitas, dan transportasi adalah unqualified  opinion .  Penerapan  COSO Framework sendiri  rata-rata  50%  perusahaan  telah menerapkannya.  Laba  perusahaan  menunjukkan  nilai  yang  negatif  yang  menunjukkan  lebih banyak perusahaan yang mengalami defisit sedangkan untuk debt to equity ratio bernilai  9 yang menunjukkan banyaknya utang yang mendominasi struktur modal.
Pada pengujian asumsi klasik, akan dibuat perbandingan antara pengaruh variabel independen terhadap perwakilan dari variabel dependen yaitu tingkat kepercayaan investor. Uji asumsi klasik sendiri  akan  dibagi  menjadi  4  jenis  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolineraritas,  dan  uji heteroskedastisitas.  Berdasarkan  Gambar  1.,  diketahui  bahwa  sampel  dari  data  opini  audit, reputasi  KAP,  penerapan  COSO Framework ,  kinerja  laba,  dan  struktur  modal  terhadap  harga saham  memiliki  distribusi  yang  normal  dengan  menggunakan  metode exact .  Hal  terbukti  dari nilai asymp. Sig . ( 2-tailed ) senilai 0,164 yang lebih besar dari 0,05. Untuk  pengujian  heteroskedastisitas  menggunakan  metode glesjer. Berdasarkan  Gambar  2., diketahui  bahwa  nilai  signifikan  (2-tailed)  dari  keempat  variabel  independen  terhadap  variabel harga saham lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan bahwa model ini tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.  Gambar  2.,  juga  menunjukkan  nilai  VIF  dari  semua  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  memiliki  nilai  dibawah  10  sehingga  pada  model  ini  dapat disimpulkan tidak terjadi gejala multikolinearitas.
Gambar 1. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Metode Exact Sumber gambar: Olahan peneliti menggunakan SPSS versi 22
Untuk  pengujian  parsial  akan  menggunakan  harga  saham  sebagai  indikator  dari  tingkat kepercayaan  investor.  Maka  dari  itu  dapat  dilihat  pada  Gambar  3.,  indikator  dari  pengujian  t sendiri  yaitu  nilai  signifikan  atau  disebut  juga p-value .  Jika  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05 atau 5% maka variabel tersebut tidak mempengaruhi tingkat kepercayaan investor. Pada Gambar 3., diketahui bahwa variabel opini audit, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal tidak memiliki pengaruh secara parsial terhadap tingkat kepercayaan investor. Sedangkan untuk  variabel  reputasi  KAP  memiliki  pengaruh  secara  parsial  terhadap  tingkat  kepercayaan investor.
Pengujian  simultan  dilakukan  antara  harga  saham  sebagai  indikator  dari  tingkat  kepercayaan investor  untuk  variabel  dependennya  serta  opini  audit,  reputasi  KAP,  penerapan  COSO Framework ,  kinerja  laba,  dan  struktur  modal  sebagai  variabel  independennya.  Berdasarkan Gambar  4.,  diketahui  bahwa  secara  simultan  kelima  variabel  independen  memengaruhi  variabel dependen. Hal ini ditunjukkan dari nilai signifikan senilai 0,000., yang lebih kecil dari 0,05 atau 5%. Perhitungan  dari  analisis  regresi  linear  berganda  dari  harga  saham  sebagai  indikator  dari tingkat kepercayaan investor dapat ditunjukkan dari persamaan di bawah ini:
Y= 4,48 X1 + 113,182 X2 - 24,227 X3 + 1,203E-12 X4 – 0,255 X5 + 117.699 + ε
Gambar 2. Collinearity Statistics
Sumber gambar: Olahan peneliti menggunakan SPSS versi 22
Gambar 3. Hasil Regresi Berganda Sumber gambar: Olahan peneliti menggunakan SPSS versi 22
Gambar 4. Hasil Anova
Sumber gambar: Olahan peneliti menggunakan SPSS versi 22
Gambar 5. Uji Koefisien Determinasi

## Sumber gambar: Olahan peneliti menggunakan SPSS versi 22
Pengujian  koefisien  determinasi  bertujuan  untuk  melihat  pengaruh  dari  variabel  independen yaitu  opini  audit,  reputasi  KAP,  penerapan  COSO Framework ,  kinerja  laba,  dan  struktur  modal terhadap  variabel  dependen  yaitu  tingkat  kepercayaan  investor.  Nilai  pengaruh  ini  dapat  dilihat pada  Tabel  9.,  yang  dilihat  pada  kolom R Square .  Berdasarkan  hasil  pada  Gambar  5.,  diketahui bahwa opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal secara simultan akan mempengaruhi tingkat kepercayaan investor sebesar 45,8%.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Opini Audit terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  opini  audit  tidak  dapat  dibuktikan  memiliki  pengaruh terhadap  tingkat  kepercayaan  investor  yang  diwakilkan  dengan  harga  saham  secara  parsial.  Hal ini  juga  dapat  dilihat  dari  banyaknya  opini  audit  yang  sama  antara  satu  perusahaan  dengan perusahaan  lain  ataupun  dari  satu periode  ke periode  lainnya.  Pada praktiknya  sendiri  walaupun opini  audit  yang  didapat unqualified ,  tidak  menjamin  perusahaan  dapat  menarik  minat  investor begitu  saja  karena  investor  tidak  hanya  melihat  dari  sisi  opini  audit  saja.  Penelitian  yang dinyatakan oleh Abdollahi et al (Abdollahi, Pitenoei, & Gerayli, Auditor's Report, Auditor's Size and  Value  Relevance  of  Accounting  Information,  2020)  yang  menyatakan  bahwa  opini  audit
memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor  bertolak  belakang dengan  penelitian  ini.  Zorica  Bozhinovska  (2021)  juga  mendapatkan  hasil  yang  serupa, menurutnya  opini  audit  bukan  merupakan  bagian  penting  dari  sebuah  pengambilan  keputusan oleh  investor.  Pada  kenyataannya,  investor  mengambil  keputusan  berdasarkan  faktor-faktor  lain dan sebagian besar investor mungkin tidak memahami audit dan arti dari laporan audit.

## Pengaruh Reputasi KAP terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Reputasi  KAP  dibuktikan  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor,  karena berdasarkan penelitian terdahulu yaitu Abdollahi et al  (Abdollahi, Pitenoei, & Gerayli, Auditor's Report,  Auditor's  Size  and  Value  Relevance  of  Accounting  Information,  2020)  menyimpulkan bahwa semakin besar skala reputasi KAP maka akan memberikan jasa audit yang berkualitas dan akan menghasilkan relevansi laporan keuangan yang tinggi pula. Investor akan jauh lebih tertarik dengan  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  relevansi  pada  laporan  keuangan  yang  tinggi  karena akan  berguna  untuk  pembuatan  keputusan  untuk  membeli,  menjual,  ataupun  menunggu return . Maka  dari  itu  reputasi  KAP  akan  berpengaruh  terhadap  kepercayaan  investor  dan  berdasarkan data  yang  telah  olah  pengaruh  tersebut  memberikan  dampak  yang  positif  pada  tingkat kepercayaan  investor.  Semakin  tinggi  atau  bagus  dari  reputasi  KAP  maka  akan  semakin  tinggi pula tingkat kepercayaan investor. KAP yang dimaksud merupakan KAP berkualitas tinggi yaitu berskala big  4 (PWC,  EY,  Deloitte,  dan  KPMG).  Kepercayaan  investor  menganggap  KAP sebagai  lembaga  verifikasi  untuk  membeli  saham,  sehingga  jika  perusahaan  menggunakan  jasa audit  yang  tinggi  maka  investor  akan  percaya  akan  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  sudah menunjukkan keadaan sesungguhnya dari perusahaan.

## Pengaruh Penerapan COSO Framework terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Penerapan  COSO Framework tidak  dapat  dibuktikan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap tingkat kepercayaan investor secara parsial karena untuk menerapkan COSO Framework sendiri  tidak  menjamin  bahwa  akan  membuat  harga  saham  melonjak.  Penelitian  Yulia  dan Ikramaturrabiah (2018) bertolak belakang dengan penelitian ini yang menyatakan bahwa semakin bagus internal  control sebuah  perusahaan  maka  semakin  melonjak  harga  saham  dari  suatu perusahaan.  Jiaxin  Liu  (2021)  menyatakan  bahwa  pengungkapan internal  control merupakan salah  satu  tindakan  untuk  menahan  berbagai  berita  buruk  sehingga  ditemukan  investasi  yang berlebihan.  Investasi  ini  akan  berdaampak  pada  turunnya  harga  saham.  Hal  ini  selaras  dengan hasil penelitian yang ditemukan yaitu dengan adanya internal control malah akan membuat harga saham menurun.

## Pengaruh Kinerja Laba terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Kinerja  laba  secara  parsial  tidak  dapat  dibuktikan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap tingkat kepercayaan investor secara parsial karena semakin besar laba belum tentu akan menjamin investor bisa mendapatkan keuntungan yang besar. Namun kinerja laba tentunya akan meningkatkan nilai perusahaan yang terlihat pada koefisiennya bernilai positif. Hasil yang serupa juga  diungkapkan  oleh  Choiriyah  (2020)  yang  tidak  menemukan  adanya  hubungan  antara net profit terhadap closing  price .  Hasil  yang  didapatkan  berbeda  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Rusdiyanto  dan  Narsa  (2019).  Kecenderungan  investor  dalam  berinvestasi  tidak hanya dilihat pada kinerja laba saja melainkan komponen lain sebagai pembandingnya.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Uji  t  terkait  struktur  modal  tidak  dapat  dibuktikan  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat kepercayaan investor karena struktur modal belum tentu mencerminkan prospek dari perusahaan. Seorang investor tidak hanya melihat dari risiko terkait perusahaan tetapi juga melihat prospek ke depannya apakah perusahaan tersebut akan memberikan return yang baik atau tidak. Hal ini akan bertolak  belakang  dengan  penelitian  dari  Rahman  dan  Liu  yang  menyatakan  bahwa  sebenarnya struktur  modal  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  harga  saham  (Rahman  &  Liu,  Value  Relevance  of  Accounting  Information  and  Stock Price Reaction: Empirical Evidence from China, 2021). Sifat dari investor juga berbeda-beda, ada
investor  yang  menyukai  risiko  atau  tantangan  sehingga,  investor  tersebut  bisa  saja menginvestasikan uangnya pada Perusahaan yang memiliki struktur modal yang jelek.
Pengaruh  Opini  Audit,  Reputasi  KAP,  Penerapan  COSO  Framework,  Kinerja  Laba,  dan Struktur Modal terhadap Tingkat Kepercayaan Investor
Keempat variabel yaitu opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba,  dan  struktur  modal  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor. Pengaruh  ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikan  F  yang  didapatkan  dari  tabel  anova  sebesar 0,000., berada di bawah nilai α (5%). Dengan adanya pengaruh ini maka akan membuat sebuah persamaan regresi linear berganda yaitu:
Y= 4,48 X 1 + 113,182 X 2 - 24,227 X 3 + 1,203E-12 X 4 – 0,255 X 5 + 117.699 + ε
Dari  persamaan  di  atas  dapat  disimpulkan  jika  tidak  terdapat  keempat  variabel  tersebut  maka harga  saham  yang  terdapat  pada  bursa  efek  bisa  mencapai  117.699.  Ternyata  tanpa  adanya beberapa  komponen,  investor  tetap  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  sebuah  perusahaan.  Hal  ini ditunjukkan  dari  nilai  harga  saham  yang  positif.  Opini  audit  memiliki  kontribusi  positif  dalam pengaruh  simultan  sehingga  semakin  bagus  opini  audit  maka  akan  semakin  tinggi  tingkat kepercayaan  investor.  Jika  opini unqualified didapatkan  oleh  perusahaan  maka  besarnya pertambahan dari harga saham yaitu sebesar 4,48 dikali 5, begitu pula sebaliknya jika opini yang didapatkan  berupa disclaimer maka  pembobotan  X 1 hanya  akan  sebesar  1  saja.  Untuk  Reputasi KAP juga memiliki pengaruh yang positif terhadap tingkat kepercayaan investor, karena semakin bagus KAP yang digunakan maka akan semakin berkualitas jasa KAP tersebut dan meningkatkan relevansi  dari  laporan  keuangan  yang  mempengaruhi  keputusan  investor  untuk  berinvestasi. Penerapan COSO Framework memiliki nilai negatif yang mana semakin bagus penerapan COSO Framework maka akan memperkecil harga saham. Hal ini berhubungan dengan penerapan COSO Framework sendiri  yang  memerlukan  biaya  yang besar  serta  implementasi  yang  rumit  sehingga akan  berdampak  pada  struktur  modal  ataupun  biaya  operasional.  Untuk  penerapan internal control sendiri diusahakan agar menyesuaikan dengan kekuatan finansial dari perusahaan.
Untuk  kinerja  laba  akan  memberikan  dampak  positif  bagi  harga  saham.  Penyebabnya  karena investor akan melihat dari segi laba perusahaan apakah perusahaan akan menjanjikan atau tidak, sehingga  semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  akan  membuat  harga  saham melonjak.  Komponen  struktur  modal  atau debt  to  equity  ratio memiliki  efek  berbalik  sehingga akan  mengurangi  harga  saham.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  besar  DER  maka  akan  semakin tinggi  risiko  perusahaan  untuk  menutupi  liabilitas  yang  dimilikinya.  Maka  dari  itu  hipotesis kelima yaitu opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal  berpengaruh  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Besaran  kontribusi  dari  keempat variabel ini terhadap tingkat kepercayaan investor yakni sebesar 45,8%.

## KESIMPULAN
Opini  audit,  penerapan  COSO Framework, kinerja  laba,  dan  struktur  modal  tidak  dapat dibuktikan  memiliki  pengaruh  secara  parsial  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Untuk variable reputasi  KAP  berpengaruh  secara  parsial  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Opini audit, reputasi KAP, penerapan COSO Framework , kinerja laba, dan struktur modal berpengaruh secara simultan terhadap kepercayaan investor. Walaupun secara parsial hanya reputasi KAP saja yang memengaruhi tingkat kepercayaan investor, bukan berarti variabel lainnya diabaikan namun juga harus dipertimbangkan untuk ditingkatkan sesuai dengan kebutuhan karena variabel lainnya juga  akan  memengaruhi  secara  simultan  terhadap  tingkat  kepercayaan  investor.  Diharapkan melalui  penelitian  ini,  perusahaan-perusahaan  khususnya  yang  bergerak  pada  industri infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  mampu  menerapkan  strategi  yang  baik  dalam meningkatkan kepercayaan investor dengan membuat serangkaian strategi.

## REFERENSI
Abdollahi,  A.,  Pitenoei,  Y.  R.,  &  Gerayli,  M.  S.  (2020).  Auditor's  Report,  Auditor's  Size  and Value  Relevance  of  Accounting  Information. Applied  Accounting  Research . doi:10.1108/JAAR-11-2019-0153
Anthony,  R.  N.,  &  Govindarajan,  V.  (2007). Management  Control  Systems. New  Delhi:  Tata McGraw-Hill.
Bidang  Kajian  Kebijakan  dan  Inovasi  Administrasi  Negara.  (2018). Processing  Data  Penelitian Menggunakan  SPSS. Pusat  Kajian  dan  Pendidikan  dan  Pelatihan  Aparatur  IV  Lembaga Administrasi Negara.
Dionisijev,  I.,  Msc,  & Lazarevska,  Z.  B.,  PhD.  (2021).  THE AUDIT  OPINION  IN  THE ROLE OF  STOCK  PRICES  FLUCTUATIONS  ON  THE  MACEDONIAN  STOCK EXCHANGE.
Financial
Studies,
25(3), 29-43. Retrieved from
https://www.proquest.com/scholarly-journals/audit-opinion-role-stock-prices- fluctuations-on/docview/2608507771/se-2
Dinata,  M.  P.  (2022,  Mei  31). Milenial  dan  Investasi  (Part  III):  Memahami  Psikologi Pembentukan Harga . Retrieved from djkn.kemenkeu.go.id:
https://www.djkn.kemenkeu.go.id/kpknl-lhokseumawe/baca-artikel/15074/Milenial-dan- Investasi-Part-III-Memahami-Psikologi-Pembentukan-Harga.html
Dinata,  M.  P.  (2022,  Mei  31).  Milenial  dan  Investasi  (Part  III):  Memahami  Psikologi Pembentukan Harga. KPKNL Lhokseumawe .
Ghozali,  H.  I.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19. Kendal: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ikatan Akuntan Indonesia. (2001). Laporan Auditor atas Laporan Keuangan Auditan.
Kieso, D., Weygandt, J., & Warfield, T. (2020). Intermediate Accounting: IFRS Edition. Danvers: WILEY.
Klamm, B. K., & Watson, M. W. (2009). SOX 404 Reported Internal Control Weakness: A Test of COSO Framework Components and Information Technology. Information Systems .
Liu,  J.,  &  Lei, D.  (2021).  Managerial  ability  and  stock  price  crash  risk  –  the  role of  managerial overconfidence. Review of Accounting & Finance, 20(2), 167-193.
doi:https://doi.org/10.1108/RAF-05-2020-0111
Pramesta,  M.  R.,  &  Nurbaiti,  A.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Komite  Audit,  dan Reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  (KAP)  terhadap  Integritas  Laporan  Keuangan. e- Proceeding of Management .
Purba,  I.  D.  (2011).  Analisis  Perbandingan  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split. Aset . doi:https://doi.org/10.47178/jesit.v2i2.1391
Qiu, B., Yu, J., & Zhang, K. (2019). Trust and Stock Price Synchronicity: Evidence from China.
Business Ethics , 108. doi:10.1007/s10551-019-04156-1
Rahayu, P. A., Fettry, S., & Paramita, M. (2017). Menelusuri Keberhasilan dan Kendala Pemda di Provinsi  Jawa  Barat  dalam  Upaya  Memperoleh  Opini  WTP  dari  BPK:  Studi  Kasus Pemerintah Daerah Kabupaten/Kota di Provinsi Jawa Barat. Akuntansi .
Rahman,  M.  J., &  Liu, R.  (2021).  Value  Relevance  of  Accounting  Information  and  Stock  Price Reaction:  Empirical  Evidence  from  China. Accounting  and  Management  Information Systems , 21. doi:10.24818/jamis.2021.01001
Rusdiyanto,  &  Narsa,  I.  M.  (2019).  The  Effects  of  Earnings  Volatility,  Net  Income  and Comprehensive  Income  on  Stock Prices  on Banking  Companies  on  the  Indonesia  Stock Exchange. Management and Marketing , 23. doi:https://doi.org/10.32479/irmm.8640
Stalnacke, O. (2020). Come Together: Trust, Sociability and Individual Investors' Stock-Portfolio Returns. Review of Behavioral Finance , 647. doi:10.1108/RBF-11-2019-0160
Sugianto,  D.  (2019,  April  25).  Garuda  Diduga  Manipulasi  Laporan  Keuangan,  Bagaimana Pengawasan Rini? Bursa dan Valas .
Yulia, A., & Ikramaturrabiah. (2018). Pengaruh Internal Control, Volatilitas Saham, dan Volume Perdagangan  Terhadap  Bid-Ask  Spread  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Dalam  Indeks LQ45 Tahun 2011-2015.
Pendidikan
Akuntansi dan Keuangan , 8. doi:10.17509/jpak.v6i1.15826