Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 10 No. 2 Mei 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal 340 – 348
PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2020)
Oleh : Umi Nur Janah, Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : b200180291@student.ums.ac.id
Kurnia Rina Ariani,
Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta
Email : kra123@ums.ac.id Article Info Abstract Article History : Received  15 May - 2022 Accepted  29 May - 2022 Available Online 30 May - 2022 This  study  aims  to  analyze  and  the  effect of  investment  decisions,  funding  decisions and  dividend  policies  on  firm  value  in  financial  sector  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange for the 2018-2020 period. The population in this study are financial sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the 2018- 2020 period, and obtained 33 companies as a sample. The sampling technique in this study used the purposive sampling method, namely the technique of determining the sample with certain criteria. While this type of research is quantitative research, and the data analysis method used is multiple linear regression analysis. The results of this study  indicate  that  investment  decisions  and  funding  decisions  have  no  significant effect on firm value, while dividend policy significantly affects firm value. Keyword : Firm  Value,  Investment Decision, Funding
Decision,
Dividend Policy,  Financial  Sector Companies, Indonesia Stock Exchange.

## 1. PENDAHULUAN
Saat  ini  kemajuan  teknologi  semakin pesat,  perekonomian  dan  bisnis  pun  semakin berkembang. Hal ini tentunya sangat berdampak  bagi  perusahaan  dari  berbagai sektor  terutama  sektor  keuangan,  sehingga perusahaan akan berinovasi untuk mempertahankan keberadaan mereka dan untuk memenuhi kebutuhan modal. Artinya, perusahaan  berusaha  untuk  meningkatkan kemampuan dalam mengelola dan memperoleh keuntungan agar dapat memberikan kesejahteraan  bagi  pemilik  perusahaan  dan pemegang saham dengan cara menaikkan nilai perusahaan. Pada umumnya perusahaan mempunyai  tujuan  jangka  pendek  yaitu  untuk memperoleh  laba  secara  maksimal  dengan sumber  daya  yang  tersedia,  dan  tujuan  jangka panjang  yaitu  untuk  memaksimumkan  nilai perusahaan.  Dengan  ini,  disimpulkan  bahwa
nilai perusahaan yang tinggi, maka kesejahteraan pemilik perusahaan dan pemegang saham akan tinggi pula.
Nilai  perusahaan  merupakan  sebuah gambaran perusahaan saat ini kepada pihak luar mengenai  kondisi,  kinerja  dan  prospeknya  di masa  mendatang.  Kesejahteraan  para  investor dapat  dilakukan  dengan  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  diukur  melalui  harga  saham perusahaan  di  pasar  modal.  Hal  ini  dapat menarik  calon  investor  untuk  menanamkan modalnya, sehingga perusahaan berusaha untuk menunjukkan kinerja yang baik guna meningkatkan  kegiatan  di  dalam  perusahaan. Perkembangan nilai perusahaan tidak lepas dari kinerja  keuangan.  Maka,  pihak  manajemen keuangan harus melakukan keputusan keuangan  dengan  hati-hati  karena  dapat memengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya. Ada beberapa faktor yang dapat memengaruhi
keputusan  keuangan  lainnya,  yaitu  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen. Ketiganya merupakan keputusan yang saling terhubung dan dapat memengaruhi nilai perusahaan.
Menurut pertiwi, et al (2016) keputusan investasi  merupakan  faktor  penting  dalam fungsi keuangan sebuah perusahaan.
Perusahaan  sebisa  mungkin  memberikan keputusan  investasi  yang  tinggi  karena  dapat memberikan  peluang  bagi  perusahaan  untuk mendapatkan return yang  besar.  Hal  ini membantu  dalam  memengaruhi  pemahaman para  pemegang  saham  mengenai  perusahaan tersebut  dan  secara  tidak  langsung  juga membantu untuk meningkatkan nilai permintaan  saham.  Terdapat  2  (dua)  bentuk keputusan  investasi,  yaitu  keputusan  jangka pendek  yang  berupa  modal  kerja  seperti  aset lancar,  dan  dalam  bentuk  keputusan  jangka panjang yaitu berupa investasi aset tetap.
Keputusan  pendanaan  bisa  juga  disebut dengan  kebijakan  struktur  modal.  Keputusan ini  menuntut  manajer  untuk  mencari  sumber dana  dan  menentukan  jumlah  dana  yang  akan digunakan  untuk  mendanai  investasi  serta kegiatan  usaha  guna  memaksimalkan  nilai perusahaan yang tercermin dari harga sahamnya.  Pendanaan  dapat  berasal  dari  luar yaitu  hutang  dan  obligasi,  serta  berasal  dari dalam  yaitu  ekuitas  dan  laba  ditahan. Perusahaan menginginkan struktur modal yang optimal  yaitu  yang  bisa  memaksimalkan  nilai perusahaan (Fenander dan Raharja, 2018).
Setelah kegiatan operasional perusahaan telah  berjalan  dengan  baik,  maka  keputusan selanjutnya ialah keputusan mengenai kebijakan dividen. Nilai perusahaan bisa dilihat dari  kemampuannya  membagikan  laba  ke pemegang  saham.  Karena  pembagian  dividen yang  tinggi  ke  para  pemegang  saham  dapat meningkatkan harga saham, dan akan meningkatkan nilai perusahaan juga. Pemegang saham  tentunya  mengharapkan  hal  ini  karena bisa  memuaskan  mereka  dan  sebagai  tanda bahwa  perusahaan  dalam  kondisi  baik. Sehingga,  pihak  manajemen  akan  berusaha semaksimal mungkin dalam mengatur dana dan diharapkan keputusannya mampu untuk menaikkan nilai perusahaan.
Sektor keuangan yaitu sebuah perusahaan  publik  industri  jasa  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sektor  ini  terbagi dalam  sub  sektor  bank,  sub  sektor  lembaga pembiayaan,  sub  sektor  perusahaan  efek,  sub
sektor  asuransi  dan  sub  sektor  lainnya.  Sektor keuangan  memiliki  peran  penting  yang  dapat memengaruhi  pertumbuhan  ekonomi  negara karena  penyedia  dana  utama  bagi  pembiayaan perekonomian. Kesehatan perekonomian sebagian besar tergantung pada kekuatan sektor keuangannya,  dimana  semakin  kuat  sektor keuangannya semakin sehat pula ekonominya. Tumbuhnya  perekonomian  ditandai  dengan kapasitas  ekonomi  yang  mengalami  kenaikan dari  periode  ke  periode.  Sedangkan  kenaikan kapasitas  ekonomi  bisa  terjadi  ketika  ada penanam  modal  baru  yang  masuk  ke  dalam perekonomian.  Di  Indonesia,  sektor  keuangan secara  umum  dilaksanakan  oleh  lembaga perbankan  seperti  bank-bank  umum  dan lembaga  non-perbankan  seperti  pasar  modal, lembaga  pembiayaan,  asuransi,  dana  pensiun dan pegadaian.

## 2. KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  sebuah gambaran  mengenai  kondisi  dan  kesehatan keuangan perusahaan yang tercermin dari harga sahamnya.  Dimana  apabila  harga  saham mengalami  kenaikan  maka  nilai  perusahaan juga  akan  ikut  naik  dan  tentunya  hal  ini  akan memberikan  kesejahteraan  bagi  para  investor. Maka  dari  itu,  manajemen  selalu  berusaha untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  guna mendapatkan modal dari pihak luar yang mana merupakan  tujuan  utama  dari  perusahaan. Perusahaan akan menunjukkan laporan keuangan kepada publik yang berisi keterangan mengenai  pembagian  dividen,  sehingga  calon pemegang saham dapat mengetahui pertumbuhan perusahaan dan mengetahui baik buruknya kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan.
Maiyarni  (2014)  mengatakan  bahwa terdapat 2 (dua) faktor yang bisa memengaruhi nilai  perusahaan  yaitu  faktor  internal  dan eksternal. Faktor internal meliputi profitabilitas,  pembayaran  dividen,  ukuran perusahaan dan pangsa pasar relatif. Sedangkan faktor  eksternal  memiliki  pengaruh  dalam memaksimalkan  nilai  perusahaan,  seperti tingkat  suku  bunga,  fluktuasi  nilai  mata  uang asing  dan  kondisi  pasar  modal.  Tetapi,  faktor eksternal juga dapat membuat nilai perusahaan menurun,  seperti  krisis  ekonomi  yang  terjadi pada  tahun  1999  yang  mengakibatkan  saham- saham di bursa tidak berkelanjutan.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  adalah  keputusan mengenai  penanaman  modal  saat  ini  guna memperoleh  keuntungan  di  masa  depan. Perusahaan  sebisa  mungkin  berusaha  untuk mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi  dengan tingkat  risiko  tertentu.  Manajemen  yang mampu  mengelola  resiko  dengan  baik  secara tidak  langsung  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  dan  juga  akan  meningkatkan kesejahteraan para investor. Sebuah perusahaan akan berusaha menggunakan dan memanfaatkan  sumber  daya  yang  ada  secara efisien  guna  memperoleh  keuntungan.  Hal  ini akan  memberikan  kepercayaan  kepada  calon investor  untuk  menanamkan  modalnya  di perusahaan tersebut. Dengan demikian, semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan maka nilai perusahaan akan semakin meningkat. Keputusan ini berhubungan dengan penetapan  komposisi  masing-masing  aktiva, seperti  berapa  alokasi  kas,  aktiva  tetap  atau aktiva lainnya.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan merupakan keputusan  keuangan  yang  harus  diambil perusahaan  untuk  memperoleh  dana  guna membiayai  investasi  dan  menetapkan  alokasi dana.  Selain  itu,  keputusan  ini  juga  berupa keputusan tentang besarnya dana, jangka waktu penggunaan dana, sumber dana dan persyaratan lainnya  yang  muncul.  Hal  ini  merupakan keputusan yang sulit dan merupakan tantangan bagi manajer keuangan, karena dapat memberikan dampak terhadap kinerja keuangan dan struktur modal perusahaan.
Terdapat dua macam untuk memperoleh dana yaitu dari pihak eksternal seperti pinjaman bank dan obligasi, serta dana dari pihak internal seperti  saham  preferen,  saham  biasa,  laba ditahan  dan  cadangan.  Untuk  memperoleh sumber dana, perusahaan dapat memilih untuk menggunakan  pembiayaan  internal  terlebih dahulu,  namun  apabila  pembiayaan  internal tidak mencukupi baru menggunakan pembiayaan eksternal. Penggunaan pembiayaan  eksternal  yaitu  dengan  berhutang atau  melakukan  pinjaman  dengan  pihak  luar, jika hutang tidak mencukupi maka perusahaan menggunakan  pembiayaan  eksternal  lainnya yaitu dengan cara menerbitkan saham.  Untuk memenuhi  kebutuhan  dana  dari  sumber pendanaan  ekternal  berarti  menambah  jumlah
hutang  yang  sekaligus  akan  menimbulkan kewajiban bagi perusahaan untuk membayar di masa mendatang yaitu pokok ditambah bunga.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah sebuah penentuan keputusan terkait pembagian presentase keuntungan yang didapatkan perusahaan  pada  akhir  periode  mengenai apakah  keuntungan  akan  di  bagikan  kepada investor  dalam  bentuk  dividen  atau  tidak  di bagikan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna pengembangan  perusahaan  di  masa  depan. Sukirni  (2012)  menyatakan  bahwa  kebijakan pembayaran  dividen  harus  dilakukan  dengan hati-hati  karena  melibatkan  para  investor  dan perusahaan  itu  sendiri  yang  masing-masing memiliki kepentingan yang berbeda. Selain itu, pihak manajemen dalam memutuskan pembagian dividen harus tepat karena pembagian  laba  yang  terlalu  tinggi  dapat menggangu pengembangan perusahaan, namun apabila terlalu rendah dapat menurunkan minat investor.  Kebijakan  dividen  dan  keputusan pendanaan  perusahaan  adalah  bagian  yang berkaitan dan tidak dapat dipisahkan (Rudangga,  2016).  Hal  ini  karena  dapat berdampak pada laba ditahan perusahaan yang merupakan  sumber  pendanaan  internal  yang berguna  untuk  pengembangan  perusahaan  di masa depan.

## 3. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  akan  digunakan oleh penulis adalah penelitian kuantitatif yang berbentuk  asosiatif  yang  menggunakan  data berupa angka-angka yang di dapat dari laporan keuangan dan laporan tahunan pada perusahaan sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2018  sampai  dengan  2020 yang diperoleh dengan kriteria tertentu. Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling didasarkan  dengan  kriteria-kriteria  sebagai berikut:  a)  Perusahaan  sektor  keuangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2020.  b)  Perusahaan  sektor  keuangan  yang menerbitkan  laporan  keuangan  yang  berakhir pada  31  Desember  periode  2018-2020.  c) Perusahaan sektor keuangan yang membagikan dividen  berturut-turut  selama  periode  2018- 2020.
Metode pengumpulan data dalam penelitian  ini  yaitu  menggunakan  metode dokumentasi.  Metode  dokumentasi  adalah
metode  yang  digunakan  untuk  memperoleh sumber data sekunder yang berasal dari laporan tahunan dan laporan keuangan yang diterbitkan oleh  Bursa  Efek  Indonesia  melalui website resmi yaitu www.idx.co.id , dan melalui website masing-masing perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah nilai perusahaan yang diukur menggunakan Tobin’s Q. Penilaian Tobin’s Q dihitung  menggunakan  nilai  terendah  antara  0 hingga  1  dan  diatas  1.  Semakin  besar  nilai Tobin’s  Q,  maka  semakin  bagus  nilai perusahaan.
Tobin’s Q diatas 1 mengindikasikan bahwa pelaku pasar (investor)
memberikan penilaian lebih ( value added ) pada perusahaan.  Namun,  semakin  tinggi  nilai Tobin’s  Q,  semakin  mahal  pula  harga  saham perusahaan ( overvalued ). Sebaliknya, semakin rendah  nilai  Tobin’s  Q  maka  semakin  murah harga  saham  ( undervalue ).  Adapun  rumusnya sebagai berikut:
Tobin′s Q = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
Dimana: total  market  value yaitu  nilai kapitalisasi  pasar,  yang  diperoleh  dengan  cara harga  saham  x  jumlah  saham  beredar. Sedangkan total book value of liabilities adalah total  liabilitas  (hutang). Total  book  value  of assets sama dengan total aset.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  adalah  keputusan mengenai  ketentuan  yang  dibuat  perusahaan dalam  menggunakan  dana  yang  dimiliki  guna memperoleh  laba  di  masa  mendatang.  Hasil keputusan investasi yang tepat akan menghasilkan kinerja yang optimal yang dapat meningkatkan  pertumbuhan  aset  perusahaan. Hasil  ini  dapat  dilihat  dari  pertumbuhan  aset atau Total  Assets  Growth (TAG)  yaitu  total pertumbuhan  aset  perusahaan  dari  tahun sebelumnya  ke  tahun  berikutnya.  Adapun rumusnya sebagai berikut:

## TAG = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑡 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑡 − 1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑡 − 1

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  adalah  keputusan keuangan yang menyangkut struktur keuangan terkait  dengan  jumlah  pendanaan  investasi
perusahaan. Suatu perusahaan yang membutuhkan  dana  dapat  menggunakan  dana dari  internal  perusahaan  atau  eksternal  yaitu hutang.  Hal  ini  dapat  menjadi  indikator  para investor  dalam  menilai  perusahaan  untuk melihat kemampuan perusahaan dalam menggunakan pendanaan hutang dan kemampuan  perusahaan  dalam  membayar hutang tersebut di masa mendatang. Keputusan pendanaan  dapat  diukur  dengan Dividend Equity Ratio (DER). Adapun rumusnya sebagai berikut:

## DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  yaitu  keputusan mengenai  jumlah  presentase  keuntungan  yang di dapat oleh perusahaan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau  di  simpan  oleh  perusahaan  dalam  bentuk laba ditahan. Kebijakan dividen diukur dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Dividend  per Share diperoleh  dengan  cara  membagikan dividen  dengan  jumlah  saham  yang  beredar, sedangkan Earning  per  Share di  peroleh  dari pembagian  antara  laba  bersih  dengan  jumlah saham  yang  beredar.  Adapun  rumus  DPR sebagai berikut:

## DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas Variabel Kolmogo rov- Smirnov Asymp Sig. (2- tailed) Keterangan Unstandardiz ed Residual 0,685 0,737 Terdistribusi Normal Sumber: Data diolah dengan SPSS versi 21 Hasil uji normalitas
dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov diperoleh nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,737 lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data  residual  dalam  model  regresi  ini terdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Toleranc e VIF Keterengan Keputusan Investasi 0,875 1,143 Tidak terjadi multikolinearitas Keputusan Pendanaan 0,815 1,227 Tidak terjadi multikolinearitas Kebijakan Dividen 0,722 1,384 Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber: Data diolah dengan SPSS versi 21
Berdasarkan tabel 4.4 diatas menunjukkan bahwa nilai tolerance lebih besar dari  0,10  dan  nilai  VIF  lebih  kecil  dari  10. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  ini  tidak  terjadi  multikolinearitas  dan layak untuk digunakan.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig. Keterengan Keputusan Investasi 0,785 Tidak terjadi heteroskedastisitas Keputusan Pendanaan 0,547 Tidak terjadi heteroskedastisitas Kebijakan Dividen 0,774 Tidak terjadi heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah dengan SPSS versi 21
Berdasarkan uji heteroskedastisitas dengan  menggunakan  uji Rank  Spearman diperoleh  hasil  signifikansi  semua  variabel independen lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi Variabel Asymp Sig. (2-tailed) Keterangan Unstandardized Residual 0,737 Tidak terjadi autokorelasi Sumber: Data diolah dengan SPSS versi 21
Hasil  uji  autokorelasi  diperoleh  nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,078 lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa tidak terdapat gejala autokorelasi dalam data ini.

## Hasil Uji Hipotesis
Tabel 4.5
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Variabel Model Koefisien t hitung Sig. (Constant) 0,970 15,229 0,000 Keputusan Investasi 0,136 0,559 0,580 Keputusan Pendanaan -0,020 -1,797 0,083 Kebijakan Dividen 0,394 3,349 0,002 F hitung 0,007 Adjusted R 2 0,266
Sumber: Data diolah dengan SPSS versi 21
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.7 diatas,  diperoleh  hasil  penelitian  bahwa variabel  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan memiliki nilai t hitung sebesar 0,559 < t tabel 2,04227 dengan tingkat signifikansi 0,580
> 0,05 yang berarti bahwa H 0 diterima dan H 1 ditolak  atau  dengan  kata  lain  keputusan investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  tersebut  sama  dengan variabel keputusan pendanaan, diketahui bahwa nilai t hitung sebesar -1,797 < t tabel 2,04227 dengan tingkat  signifikansi  0,083  >  0,05  yang  berarti bahwa H 0 diterima dan H 2 ditolak atau dengan kata lain keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, variabel kebijakan dividen terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  t hitung sebesar  3,349  >  t tabel 2,04227  dengan  tingkat signifikansi 0,002 < 0,05 yang berarti bahwa H 0 ditolak  dan  H 3 diterima  atau  dengan  kata  lain kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  4.7  diatas,  diketahui bahwa  nilai  F  sebesar  4,875  dengan  nilai probabilitas  0,007  lebih  kecil  dari  0,05  maka dapat disimpulkan bahwa keputusan investasi, keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  dan  layak  untuk  digunakan atau fit.
Hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai Adjusted R Square sebesar 26,6% (0,266). Hal  ini  menunjukkan  variabel  independen mampu menerangkan variasi variabel dependen sebesar  26,6%  dan  sisanya  sebesar  73,4% dipengaruhi oleh variabel di luar penelitian.

## Pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap Nilai Perusahaan
Pada penelitian ini menghasilkan bahwa variabel keputusan investasi tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian menunjukkan bahwa tidak berpengaruhnya keputusan investasi disebabkan
karena adanya
faktor ketidakpastian  di  masa  depan,  yang  berupa adanya  perubahan  kondisi  sosial  ekonomi, kebijakan-kebijkan  pemerintah  dan  perubahan akan teknologi yang semakin pesat. Selain itu, dapat  disebabkan  karena  adanya  kesalahan dalam pengambilan keputusan yang  dilakukan oleh  manajer  keuangan  pada  perusahaan  yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Hasil ini konsiten dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Triani, et  al (2019)  yang menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dikarenakan  keputusan  investasi mengalami  kenaikan  yang  cukup  tinggi  yaitu mencapai 42,04%, ini tidak sejalan dengan nilai perusahaan  yang  di  proksikan  dengan  PBV ( Price Book Value) yang terus menurun setiap tahunnya.
Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  terhadap Nilai Perusahaan
Pada penelitian ini menghasilkan bahwa variabel keputusan pendanaan tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena perusahaan  masih  mengutamakan  pemakaian dana  dari  luar  (hutang)  sebagai  sumber pembiayaan  perusahaan.  Hutang  merupakan sumber pembiayaan dengan risiko yang tinggi. Sumber dana yang di peroleh dari hutang dapat meningkatkan  beban  bunga  perusahaan  dan meningkatkan  risiko  kebangkrutan  karena perusahaan tidak dapat melunasi kewajibannya yang terlalu tinggi, hal ini secara tidak langsung akan berdampak pada turunnya nilai perusahaan.
Hasil ini konsiten dengan penelitian yang dilakukan oleh  oleh  Nurvianda (2018) menemukan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  adanya kenaikan hutang di setiap periode nya dimana rata-rata  perusahaan  tersebut  sumber  utama pendanaannya  masih  menggunakan  dana  dari luar.  Penelitian  yang  dilakukan  Salama, et  al (2019)  dan  Amaliyah, et  al (2019)  juga memperoleh hasil yang sama. Sedangkan hasil
penelitian oleh Utami, et al (2018) memberikan hasil yang berbeda yaitu keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dimana semakin tinggi perusahaan menggunakan  dana  pihak  luar  maka  akan terjadi  kecenderungan  tingginya  harga  saham perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Pada  penelitian  ini  memperoleh  hasil yang berbeda dari variabel sebelumnya, dimana variabel kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil ini membuktikan bahwa semakin tinggi kebijakan dividen semakin tinggi pula nilai perusahaaan. Hal  ini  disebabkan  karena  investor  menilai perusahaan memiliki kinerja yang baik, karena perusahaan  mampu  untuk  menyejahterahkan atau mewujudkan keinginan para investor yaitu dengan  membagikan  dividen.  Selain  itu, investor  merasa  keuntungan  yang  telah diperoleh dapat menunjukkan bahwa perusahaan telah bekerja dengan baik.
Tentunya  hal  tersebut  memberikan  sinyal positif  kepada  investor,  karena  mereka memperoleh  keuntungan  dari  apa  yang  telah diinvestasikan  sehingga  dapat  menarik  calon investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut  yang  secara  tidak  langsung  dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Hal ini sesuai dengan Bird  in  The  Hand  Theory yang dikembangkan  oleh  Lintner  (1962)  yang mengemukakan  bahwa  pembayaran  dividen yang tinggi akan memberikan dampak terhadap naik  nya  harga  saham  dan  berdampak  juga terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Hasil ini konsiten dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Ramadhani  (2017) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  hal  ini  membuktikan  bahwa perusahaan  yang  menghasilkan  keuntungan atau  laba  yang  besar  akan  memberikan  sinyal positif  kepada  para  investor  karena  adanya kemungkinan  investor  akan  mendapatkan keuntungan  dalam  bentuk  dividen  yang  besar pula.  Karena  adanya  sinyal  positif  tersebut maka secara otomatis akan meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini juga didukung oleh Salama, et al (2019) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  hal  ini  karena  investor  merasa keuntungan  yang  telah  diperoleh  dapat
menunjukkan  bahwa  perusahaan  telah  bekerja dengan baik.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  dan pembahasan pada bab sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Variabel  keputusan  investasi  memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari tingkat signifikansi yang digunakan. Hasil tersebut  menunjukkan  H 1 ditolak  atau dengan kata lain keputusan investasi tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
b. Variabel  keputusan  pendanaan  memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari tingkat signifikansi yang digunakan. Hasil tersebut  menunjukkan  H 2 ditolak  atau dengan  kata  lain  keputusan  pendanaan tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap nilai perusahaan.
c. Variabel  kebijakan  dividen  memiliki tingkat signifikansi lebih kecil dari tingkat signifikansi yang digunakan. Hasil tersebut  menunjukkan  H 3 diterima  atau dengan  kata  lain  kebijakan  dividen berpengaruh  secara  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  tidak  terlepas  dari keterbatasan, adapun keterbatasan-keterbatasan tersebut adalah sebagai berikut:
a. Dalam  penelitian  ini  hanya  menguji beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan,  yaitu  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen.
b. Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan sektor keuangan sebagai objek dalam  penelitian  ini,  sehingga  hasil penelitian  tidak  dapat  mewakili  kondisi perusahaan secara keseluruhan.
c. Penelitian  ini  hanya  mengambil  periode yang  digunakana  relatif  singkat  yaitu hanya tiga tahun (2018-2020).
d. Hasil  koefisien  determinasi  yang  rendah pada  pengujian  pengaruh  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan variabel independen  dalam  penelitian  ini  belum sepenuhnya memengaruhi variabel dependen.
Saran Berdasarkan dari kesimpulan dan keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  peneliti memberikan saran sebagai berikut:
a. Penelitian  selanjutnya  disarankan  untuk menambah  pengaruh  faktor  eksternal perusahaan,  seperti  variabel  tingkat  suku bunga  dan  tingkat  inflasi  agar  dapat memperluas penelitian ini.
b. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  untuk memperluas  sampel  penelitian  yang digunakan, sehingga tidak hanya berfokus pada perusahaan sektor keuangan saja.
c. Pada  penelitian ini  menggunakan  periode tiga  tahun  dan  diperoleh  sampel  yang sedikit,  sehingga  penelitian  selanjutnya diharapkan  untuk  menambah  periodisasi penelitian  agar  memperoleh  sampel  yang lebih banyak dan memberikan kemungkinan  yang  lebih  besar  untuk memperoleh kondisi yang sebenarnya.

## 6. REFERENSI
Abdullah  W,  D.  (2009).  Kebijakan  Dividen Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Kebijakan  Hutang  Sebuah  Perspektif Agency  Theory. Jurnal  Keuangan  dan Perbankan, 13 (2), 249-259 .
Agung, G., Hasnawati, S., & Huzaimah, R. F. (2021).  AgunThe  Effect  of  Investment Decision, Financing Decision, Dividend Policy on Firm Value. Jurnal Bisnis dan Manajemen, 1-12.
Amaliyah,  F.,  &  Eliada  Herwiyanti.  (2019).
Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Ukuran Perusahaan,  Keputusan  Pendanaan  dan Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai
Perusahaan Sektor Pertambangan. Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 5
(1), 39 - 51 .
Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2011). Dasar- dasar Manajemen Keuangan Terjemahan. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Fenandar  ,  G.  I.,  &  Surya  Raharja.  (2012).
Pengaruh Keputusan Investasi,
Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Fakultas Ekonomika dan Bisnis 1(2), 1-
10 . Retrieved from http://eprints.undip.ac.id/37670/ Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Jaya, H. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan  Dividen  dan  Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal  of  the  Accounting  Study Program, 15(1), 33-39 .
Lintner,  J.  (1962).  Distribution  of  Incomes  of
Corporations Among Dividends, Retained  Earnings  and  Taxes. The American Economic Review 46, 97-113 . Lubis,  S.  S.,  &  Dewi,  A.  S.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang  dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan  pada  Sektor  Pertambangan. Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  KB . Retrieved from https://doi.org/10.31219/osf.io/d5p3x Maiyarni,  R.,  Susfayetti,  &  Misni  Erwati. (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Likuiditas,  dan  Leverage terhadap Pengungkapan Corporate Social responsibility (CSR) pada
Perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009- 2012. Jurnal Cakrawala Akuntansi 6 (1), 79-94 .
Murniati, S., Mus, A. R., Semmaila, B., & Nur, A.  N.  (2019).  Effect  of  investment decisions,  financing  decisions  and dividend  policy  on  profitability  and value  of  the firm. International Journal of Accounting & Finance in Asia Pasific (IJAFAP), 2(1) .
Nurvianda,  G.,  Yuliani,  &  R.  G.  (2018).
Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya 16 (3), 164-176.
Pertiwi,  P.  J.,  &  P.  T.  (2016).  Pengaruh Kebijakan  Hutang,  Keputusan  Investasi dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Food  and  Beverages  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal EMBA 4(1), 1369-1380 .
Prasetyo,  A.  (2011). Valuasi  Perusahaan. Jakarta: PPM.
Pritiadesti, M. S. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan
Pendanaan,
Kebijakan  Dividen  dan  Tingkat  Suku
Bunga terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur Sub  Sektor  Food  and  Beverages  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2016-2019). Universitas
Muhammadiyah  Surakarta .  Retrieved
from http://eprints.ums.ac.id/id/eprint/89604 Putri,  A.  D.  (2016).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan
Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode 2013-2015). Fakultas Ekonomi Universitas  Islam  Indonesia .  Retrieved from
https://dspace.uii.ac.id/handle/12345678 9/32653
Ramadhani, A. I. (2017). Pengaruh Keputusan
Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI
Periode  2013  –  2015. Sekolah  Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas . Retrieved from http://eprints.perbanas.ac.id/id/eprint/26
04 Rudangga,  &  Sudiarta.  (2016).  Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud. 5(7). ISSN: 2302-8912 .
Salama,  M.,  Paulina  Van  Rate,  &  Victoria  N. Untu.  (2019).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Industri  Perbankan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2014-2017. Jurnal  EMBA: Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis dan Akuntansi 7(3) .
Sukirni,  D.  (2012).  Kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan (studi tentang perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2010). Accounting Analysis Journal. ISSN 2252-6765 . Triani, N., & Tarmidius, D. (2019). Firm Value:
Impact of Investment Decisions, Funding Decisions and Dividend
Policies. International Journal of Academic  Research  in  Accounting, Finance and Management Science 9(2),
158-163 .
Utami,  A.  S.,  &  Ni  Putu  Ayu  Darmayanti.
(2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan
Food and
Beverages.
E-Jurnal
Manajemen Unud, 7(10), 5719-5747 . Yuliani,  Isnurhadi,  &  Bakar,  S.  W.  (2013).
Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  dan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Risiko  Bisnis  sebagai  Variabel Mediasi. Jurnal Keuangan dan
Perbankan, 17(3), 362-375 .
Yuniar,  D.  A.  (2020).  Pengaruh  Keputusan
Investasi, Kebijakan Hutang dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Sektor Perusahaan  Food  And  Beverage  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2018). Universitas Muhammadiyah  Surakarta .  Retrieved from http://eprints.ums.ac.id/id/eprint/81581