Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity , dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
Monica Marsya 1 , Rosiyana Dewi 2*
1,2 Program Studi Akuntansi, Universitas Trisakti Jakarta, Indonesia

## ABSTRACT
This study aims to prove that the quality of financial statements, debt maturity, and profitability performance can affect investment efficiency. Quality financial reports and good financial performance can maintain the company's financial  stability  so as  to  increase  the  level  of  investment efficiency.  This  study  tested  the  multiple  regression model, using the SPSS tool. The population in this study are manufacturing companies listed on the 2018-2020 BEI which were selected by purposive sampling so that the total sample was 104 data. The results of this study prove  that  debt  maturity  and  profitability  performance  have  a  positive  effect  on  investment  efficiency,  but  the quality of financial reports does not affect investment efficiency and debt maturity does not moderate the effect of financial statement quality on investment efficiency. The results of this study have implications for both theory and practice, for companies and the government should strive to improve the quality and performance of financial reports to increase investor confidence.
Keywords: Quality of Financial Statements, Debt Maturity, Profitabilitas Performance Investment Efficiency

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan, debt  maturity ,  serta  kinerja profitabilitas dapat mempengaruhi efisiensi investasi. Laporan keuangan yang berkualitas serta kinerja keuangan yang baik dapat menjaga perusahaan untuk kestabilan keuangan sehingga dapat meningkatkan tingkat efisiensi investasi.  Penelitian ini diuji model regresi berganda, dengan menggunakan alat spss. Populasi pada penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftat di BEI 2018-2020 yang dipilih dengan purposive sampling sehingga total  sampel  104  data.  Hasil  dari  penelitian  ini    membuktikan  bahwa debt  maturity dan  kinerja  profitabilitas berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi, namun kualitas laporan keuangan tidak mempengaruhi efisiensi investasi  dan debt  maturity tidak  memoderasi  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan  terhadap  efisiensi  investasi. Hasil  penelitian  ini  berimplikasi  pada  teori  maupun  praktik,  emiten  dan  pemerintah  harus  berupaya  untuk meningkatkan kualitasn dan kinerja laporan keuangan untuk meningkatkan kepercayaan investor. Kata Kunci: Kualitas laporan keuangan, Debt Maturity, Kinerja Profitabilitas, Efisiensi Investasi
Corresponding author: rosiyana@trisakti.ac.id How to cite this article: Marsya, M., & Dewi, R. (2022). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity , dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi, 17 (1). Retrieved from http://ejournal.uika-bogor.ac.id/index.php/neracakeuangan History of Article: Received: January 2021. Revision: February 2021. Published: March 2022. DOI Prefix 10.32832/neraca.v17i

## PENDAHULUAN
Pada  era  globalisai  seperti  saat  ini,  kita  semakin  gampang  mencari  maupun  mengakses informasi  dengan  begitu  cepat.  Seiring  dengan  berkembang-nya  dunia  teknologi  dan  internet  dapat menimbulkan pola baru dalam berbagai aspek kehidupan. Tak terkecuali pola dalam mengembangkan bisnis yang semakin cepat perubahannya dan semakin luas cakupannya. Pada era digital ini persaingan bisnis semakin luas bukan hanya pada satu negara saja namun mencakup seluruh dunia. Sejalan dengan digitalisasi  di  beberapa  lini  proses  usaha  menimbulkan  revolusi  pada  dunia  industri,  yaitu  revolusi Industri 5.0, industri ini berkiatan dengan dunia virtual, dimana adanya konektivitas manusia, elektronik, data, mesin dan perkembangan kecanggihan teknologi yang pesat, yang dikenal juga dengan Internet of Things (IoT).
Bagi  perusahaan  manufaktur,  ini  merupakan  peluang  besar  dan  tantangan  untuk  dapat melakukan ekspansi dan tumbuh kembang di industri 5.0. Perkembangan dari sebuah perusahaan juga bergantung  pada  kebijakan  dan  strategi  yang  dipakai  seorang  manajer,  terutama  dalam
Monica MARSYA, Rosiyana DEWI / Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity, dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
keputusan investasi yang dilakukan. Saat ini, investasi dapat dilakukan secara online dengan menggunakan berbagai aplikasi pada smartphone, untuk itu investasi dapat diraih juga pada investor online,  dan  hal  ini  dapat  mendukung  perusahaan  tersebut.  Namun,  untuk  memperoleh  manfaat  yang lebih besar, maka manajer perlu mengambil keputusan investasi yang efisien.
Investasi merupakan suatu aktivitas menyimpan atau menempatkan dana pada periode tertentu dengan harapan penyimpanan tersebut akan menimbulkan keuntungan atau peningkatan nilai dimasa mendatang  sehingga  dapat  mendukung  kegiatan  operasional  perusahaan  yang  nantinya  akan memberikan  keuntungan  bagi  perusahaan.  Banyak  perusahaan  yang  mengkhawatirkan  laporan keuangan 2020 karena ekonomi yang melambat akibat virus corona.   Efisiensi investasi juga ditentukan oleh  kualitas  laporan  keuangan  dan debt  maturity yang  juga  sebagai  salah  satu  dasar  pertimbangan investor  untuk  menentukan  keputusan  investasi.  Efisiensi  Investasi  diharapkan  tidak  menyebabkan pemborosan  atas  penggunaan  sumber  daya  yang  dimiliki  emiten,  melalui  minimalisasi  biaya  dan optimalisasi dalam mengelola perusahaan dan penggunaan aset.
Di tahun 2011 hingga 2019 tercatat  tingkat Incremental Capital Output Ratio (ICOR) Indonesia berada  pada  angka  berkisar  6  ini  berada  diatas  rata-rata  ICOR  pada  negara  di  wilayah  Asean. dibandingka rata-rata ICOR negara-negara di Asean. ICOR merupakan  salah satu ukuran inefisiensi dalam  perekonomian  khususnya  inefisiensi  dalam  investasi,  tingginya  nilai  ICOR  menandakan ketidakefisienan  investasi  (Sipahutar,  Investor.id,  2020).  Nilai  ICOR  pada  negara  Indonesia  ini menunjukan Gross Domestik Bruto (GDB) Indonesia yang rendah. Perlu dikaji untuk mengupayakan peningkatan ICOR ini agar dapat meningkatkan makro ekonomi Indonesia
Beberapa gap penelitian yang merupakan motivasi dari penelitian ini diantaranya adalah, Putra dan  Damayanti  (2019)  dalam  penelitiannya  menyampaikan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  dapat mempengaruhi tingkat efisiensi investasi, dimana efisiensi investasi ini terwujud apabila tidak terjadi overstainvestment atau underinvestment.  Dimana kualitas laporan keuangan yang baik maka investor akan  meningkatkan  fungsi  monitoring  untuk  mengawasi  manajer  pada  saat  berinvestasi,  sehingga disimpulkan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  dapat  meningkatkan  tingkat  efisiensi  investasi. Akasumbawa  dan  Haryono  (2021)  dalam  penelitiannya  memberikan  bukti  bahwa  terdapat  pengaruh positif  antara  kualitas  laporan  keuangan  terhadap  efisiensi  investasi,  sebuah  laporan  keuangan  yang berkualitas  menunjukan  tingginya  tanggung  jawab  manajer  dalam  mengelola  perusahaan,  demikian halnya  dalam  melakukan  strategi  investasi  tentunya  manajer  juga  dengan  penuh  kesadaran  akan memberikan  ketetapan  investasi  yang  didasar  atas  identitas  proyek.  Penelitian  Houcine et  al. (2021) menyampaikan bahwa kualitas laporan keuangan dapat menanggulangi kesenjangan informasi sehingga dapat meningkatkan nilai efisiensi investasi overinvestment.  Kualitas pengungkapan laporan keuangan dapat memberikan informasi  yang  tepat dalam pengambilan keputusan,  termasuk  diantaranya  adalah keputusan berinvestasi (Wang et al., 2019). Sebaliknya penelitian Raharjo (2017) dan Perdana (2019), serta  Umiyati  dan  Riyanti  (2019)  menunjukan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  tidak  memiliki pengaruh  pada  keputusan  efisiensi  investasi  baik  menurunkan  efisiensi  maupun  menaikan  efisiensi investasi.
Faktor  lainnya    yang  dapat  meningkatkan  efisiensi  investasi  adalah  dengan  pemilihan pendanaan melalui hutang yang tepat sesuai dengan jangka waktunya ( debt maturity ). Penelitian yang dilakukan oleh Akasumbawa dan Haryono (2021) serta Prasetia et al., (2022) menemukan bahwa debt maturity berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi perusahaan. Sedangkan, Christene et al (2017) dalam  penelitiannya  menemukan  bukti  bahwa debt  maturity berpengaruh  negatif  terhadap  efisiensi investasi, kemudian Fransiska dan Triani (2017), Septiana dan Iksan (2019), dan Azani et al. (2019) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa debt maturity tidak berpengaruh terhadap efisiensi investasi. Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Akasumbawa  dan  Haryono  (2021)  dengan  membedakan  pada  penelitian  ini  menambahkan  variabel kinerja profitabilitas sebagai variabel independen yang mempengaruhi efisiensi investasi.  Penambahan variabel ini didasarkan atas penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Wang et al. (2019) dan Raharjo (2017)  bahwa  kinerja  profitabilitas  perusahaan  dapat  mempengaruhi  peningkatan  efisiensi  investasi,
kinerja  profitabilitas  mempengaruhi  tingkat  pengungkapan  laporan  keuangan  yang  secara  langsung maupun tidak langsung dapat mempengaruhi efisiensi investasi. Berbeda dengan penelitian (Riani dan Maulani,  2020)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  nyata  terhadap peningkatan efisiensi.  Pada  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  dijadikan  variabel  kontrol,  ukuran perusahaan  merupakan  faktor  penentu  stabilitas  keuangan  perusahaan  yang  tentunya  dapat mempengaruhi  efisiensi  investasi.    Disamping  itu  perbedaan  lainnya  pada  penelitian  ini  pengukuran kualitas laporan keuangan menggunakan ukuran yang dilakukan dalam penelitian Reskino (2015) yang memasukan  unsur  cash  flow  sebagai  laporan  yang  berkualitas,  karena  nilai  arus  kas  dianggap  lebih informatif  dibandingkan  informasi  laba.    Berdasarkan  hal  tersebut,  penelitian  bertujuan  untuk membuktikan  terdapat  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan, debt  maturity ,  dan  kinerja  profitabiltias terhadap efisiensi investasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.  Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi teori dan praktik, karena investasi yang efisien tentunya akan memberikan keuntungan bagi emiten, pemerintah, serta investor.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Keagenan
Suatu kontrak dimana prinsipal memberikan wewenang dalam mengambil keputusan kepada agen untuk melaksanakan suatu jumlah pekerjaan atas nama principal disebut teori keagenan (Jensen & Meckling,  1976).  Dalam  mengurangi  konflik  atara  keduanya  maka  perusahaan  harus  menyajikan laporan keuangan yang berkualitas dengan mengurangi asimetri informasi.  Teori kegenan ini sejalan dengan implementasi kualitas laporan keuangan dan debt maturity dimana rancangan kontrak yang tepat yang  dapat  menyelaraskan  kepentingan  antar  prinsipal  dan  agen  dalam  mencegah  hal  yang  dapat memicu konflik kepentingan antara prinsipal dan agen. Disamping mengurangi kesenjangan informasi, cara  lain  untuk  mengurangi  masalah  agensi  ini  adalah  dengan  maintain  debt  maturity  yang  tepat, semakin pendek usia umur hutang, maka struktur maturitas maka semakin rendah masalah agensi ini (Zulfikar dan Afrianto, 2020).

## Teori Packing Order
Dengan  didasarkan  pada  kelebihan  dan  kekurangan  jenis  pendanaan,  umumnya  sebuah perusahaan akan memilih pendanaan dengan mengutamakan penggunaan dari ekuitas internal atau laba ditahan,  lalu  menggunakan  hutang  dan  saham.    Setiap  perusahaan  mempunyai  urutan-urutan    dalam memilih sumber pendanaan, pada umumnya perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi lebih efisien dalam  penggunaan  hutang  nya,  kondisi  perusahaan  seperti  ini  memiliki  kebutuhan  untuk  melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan dari eksternal yang lebih kecil. karena perusahaan ini memiliki cukup pendanaan dari aset yang mereka miliki Myers dan Majluf (1984) dalam Nugraha (2018).

## Efisiensi Investasi
Investasi merupakan langkah yang dilakukan oleh perusahaan dalam penggunakaan dana yang tersedia untuk memperoleh keuntungan dimasa depan.  Sebuah investasi dikatakan efisien jika hasil dari investasi sesuai dengan yang diharapkan dan direncanakan, tidak terjadi kondisi inefisiensi investasi, yaitu kondisi underinvestment atau overinvestment . Seperti yang disampaikan oleh Bidle (2009) dalam Jannah  dan  Rahmawati  (2020)  Yang  dimaksud  dengan  underinvestment  adalah  kondisi  dimana perusahaan  kurang  banyak  berstrategi  memutuskan  pengambilan  keputusan  investasi  tersebut, sementara  overinvestment  terjadi  jika  perusahaan  terlalu  berlebihan  dalam  pengambilan  keputusan investasi  tersebut.  Kegiatan  investasi  perusahaan  sebaiknya  dilakukan  sesuai  dengan  kebutuhan perusahaan agar memeroleh investasi yang efisien.  Kesenjangan informasi yang terjadi antara principal dan agen dapat menyebabkan investasi yang tidak efisien.  Manajer sebagai pihak yang lebih memahami sumber daya perusahaan dalam penentuan strategi investasi sebaiknya memberikan informasi ini kepada investor  yang  memiliki  informasi  seputar  investasi,  jika  terjadi  sinergi  antara  kedua  pihak  ini  maka investasi yang mereka putuskan akan efisien.
Monica MARSYA, Rosiyana DEWI / Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity, dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Terhadap Efisiensi Investasi
Laporan  keuangan  merupakan  laporan  yang  berisi  catatan  yang  dapat  menunjukkan  kondisi kinerja  keuangan  perusahaan  saat  ini  atau  periode  kedepannya  dan  bertujuan  untuk  memberikan informasi kepada pemangku kepentingan dalam upaya maintain strategi.   Laporan keuangan ini disusun oleh  pihak  perusahaan  untuk  disampaikan  kepada  pihak  pengambil  keputusan.  Seorang  manajer memiliki tanggung jawab untuk menyampaikan laporan keuangan yang berkualitas.
Dalam  teori  agensi,  perbedaan  kepentingan  antara  agen  dan  principal  dapat  menimbulkan konflik  kepentingan,  laporan  keuangan  berkualitas  ini  dapat  mencerminkan  rendahnya  asimetri informasi  dan  mencegah  tindakan  oportunistik  yang  dilakukan  oleh  manajer,  investor  sebagai  pihak yang  memiliki  informasi  lebih  akurat  tentang  investasi  dapat  melakukan  monitoring  atas  tindakan manajer dalam berinvestasi.
Keputusan  investasi  yang  diambil  manajer  perusahaan  atas  sumber  daya  yang  mereka  miliki  adalah keputusan yang tepat dapat terlihat dari kualitas laporan keuangan yaitu penyampaian informasi lebih baik dengan jujur untuk membuat suatu keputusan  (Akasumbawa dan Haryono, 2021).
Penelitian  Houcine  et  al. (2021)  menyampaikan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  dapat menanggulangi kesenjangan informasi sehingga dapat meningkatkan nilai efisien investasi.  Kualitas pengungkapan  laporan  keuangan  dapat  memberikan  informasi  yang  tepat  dalam  pengambilan keputusan, termasuk diantaranya adalah keputusan berinvestasi (Wang et al., 2019). Hasil yang sama juga terjadi pada penelitian Al Alama dan Firmansyah (2019) Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis pertama dari penelitian ini sebagai berikut:
H 1 : Kualitas laporan Keuangan berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi
Pengaruh Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi
Apabila  sebuah  perusahaan  membiayai  investasi  dengan  menggunakan  lebih  banyak  utang jangka pendek akan terjadi resiko sistematik. Debt maturity dapat mengurangi masalah  investasi yang tidak efiseien, baik kondisi overinvestment maupun underinvestment . Hutang  merupakan mekanisme yang  dapat  digunakan  untuk  memantau  efisiensi  investasi  sebuah  perusahaan,  lamanya  waktu  jatuh tempo hutang dapat menunjukkan bahwa hubungan antara kualitas laba dan efisiensi investasi (Jeon dan Oh, 2017).
Kesenjangan  informasi  atau  disebut  dengan  asimetri  informasi  dapat  ditandai  dengan penggunaan  utang  jangka  pendek  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  hutang  jangka  panjangnya. Penentuan jangka waktu hutang atau debt maturity dapat digunakan untuk menghasilkan investasi yang efisien.  Akasumbawa  dan  Haryono  (2021),  yang  meneliti  dampak debt  maturity terhadap  efisiensi investasi pada sector perbankan di Indonesia,  mengungkapkan bahwa tingkat risiko sistematik sebagian besar  terjadi  karena  pemilihan  perusahaan  atas  pembiayaan  investasinya  lebih  banyak  menggunakan hutang jangka pendek.  Hubungan antara asimetri informasi, jatuh tempo hutang, serta efisiensi investasi disampaikan Kembali dalam penelitian Al Alama dan Firmansyah (2019) juga menyatakan bahwa jatuh tempo  hutang  yang  semakin  pendek  dapat  menurunkan  gap  informasi  sehingga  dapat  meningkatkan efisiensi investasi.  Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis kedua dari penelitian ini sebagai berikut:
H 2 : Debt Maturity berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi
Pengaruh Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan profit melalui sumber daya yang mereka miliki. Rasio profitabilitas khususnya adalah Return on Aset (ROA) menunjukan tingkat efisiensi  aset perusahaan.  Dalam teori packing order menjelaskan bahwa sebuah  perusahaan  cenderung  lebih  menyukai  pendanaan  dengan  menggunakan modal  internal  yaitu laba  ditahan,  sebuah  perusahaan  dengan  efisiensi  dalam  penggunaan  aset  dalam  memperoleh  laba tentunya  juga  akan  efisien  dalam  investasi  dengan  lebih  mempertimbangkan  perolehan  dana  yang
memiliki perputaran yang cepat dan tidak terjadi over maupun under investment.   Sebuah perusahaan dengan berlatar kinerja profibitias yang tingginya tentunya akan baik dalam mengungkapkan laporan keuangan, hal ini dapat mempengaruhi efisiensi investasi Wang et al. (2019) dan Raharjo (2017) H 2 : Kinerja Profitabilitas berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi
Pengaruh Kualitas laporan Keuangan terhadap Efisiensi Investasi dimoderasi Debt Maturity Laporan keuangan merupakan laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan saat ini atau  periode  kedepannya.  Maksud  dan  tujuan  laporan  keuangan  menunjukkan  kondisi  keuangan perusahaan  Kualitas  laporan  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi  disebabkan karena  laporan  keuangan  yang  menggambarkan  kondisi  yang  sesungguhnya  dapat  mendapatkan investasi yang benar-benar diharapkan oleh perusahaan. Kualitas laporan keuangan dapat menghindari adanya gap informasi antara manajer dan investor sehingga dapat terhindari dari investasi yang tidak menguntungkan. Pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi yang telah diuji oleh penelitian  terdahulu  memberikan  hasil  yang  berbeda-beda.  Akasumbawa  dan  Haryono  (2021)  dan Houcine et al. (2021)  menghasilkan penelitian yang membuktikan terdapat pengaruh positif kualitas laporan  keuangan  terhadap  efesiensi  investasi,  sementara  Perdana  (2019)  kualitas  laporan  keuangan tidak berpengaruh terhadap keputusan efisiensi investasi.
Perbedaan hasil penelitian ini sebagai dasar dugaan bahwa terdapat variabel moderating pada hubungan kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi.  Pada penelitian kali ini diduga debt maturity  mampu  menjadi  variabel  moderating  diatara  kedua  variabel  tersebut. Debt  maturity berkontribusi positif untuk meningkatkan efisiensi investasi dan jatuh tempo utang yang lebih pendek merupakan  alternatif  yang  valid  untuk  memantau  manajer  dan  memengaruhi  efisiensi  investasi. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Akasumbawa  dan  Haryono  (2021)  bahwa debt  maturity memiiliki pengaruh positif terhadap efisiensi investasi,   lebih lanjut disampaikan oleh Al Alama & Firmansyah bahwa sebuah perusahaan yang memiliki hutang jangka pendek akan menurunkan asimetri informasi dan dapat meningkatkan efisiensi investasi.  Berdasar hal tersebut diatas, diduga debt maturity dapat memperkuat pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi.
H 4 : Debt Maturity memperkuat pengaruh positif antara Kualitas Laporan Keuangan terhadap Efisiensi Investasi

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif,  yaitu  penelitian  yang  diharapkan  dapat menjawab pertanyaan hipotesis secara spesifik dan mampu mencapai nilai validitas yang baik dengan dimana  pengujian  menggunakan  regresi  berganda  dan  analisis  data  menggunakan  uji  asumsi  klasik. Penelitian ini terdiri dari  tiga variabel independent yaitu kualitas laporan keuangan, debt maturity , dan kinerja profitabilitas , dan variabel dependen yaitu efisiensi investasi, derta variabel kontrol yaitu ukuran perusahaan.  Populasi penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun  2018  –  2020  dan  pemilihan  sampel  dengan  metode purposive  sampling. Penelitian  ini menggunakan data sekunder yaitu data yang dapat diperoleh dari annual report, dan website perusahaan.

## Pengukuran Variabel
Penelitian ini mengikuti model yang disarankan dalam penelitian Houcine et al. (2021) Investasi dikatakan efisien apabila tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan sesuai harapan atau tidak mengalami  penyimpangan.    Efisiensi  investasi atau investasi  yang  diharapkan  bagi  perusahaan i  dan tahun t diukur menggunakan model yang dapat memperkirakan besaran tingkat investasi berdasarkan growth opportunities perusahaan (diukur dari tingkat penjualan). Berdasarkan pada Biddle et al. (2009), tingkat dari efisiensi investasi adalah nilai deviasi dari model investasi.  Berikut model untuk mengukur efisiensi investasi:
Investment i,t = β 0 + β 1 SalesGrowthi, t -1 + εi,t
Monica MARSYA, Rosiyana DEWI / Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity, dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
Investment i,t merupakan  total  investasi  perusahaan  i  pada  tahun  t,    yang  dapat  dihitung  dari perubahan kenaikan aset berwujud dan tidak berwujud dibagi dengan lagged total aset. Sales Growthi,t merupakan presentase dari perubahan penjualan perusahaan i dari periode t-1 ke t.  Nilai residu dari model regresi tersebut mencerminkan deviasi dari tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan.
Sebuah laporan keuangan perusahaan dapat dikatakan berkualitas atau tidak berkualas didasarkan atas  besaran  ketepatan  muatan  informasi  didalamnya  yang  menggambarkan  kinerja  mengenai operasional  perusahaan,  untuk  mencapai  arus  kas  yang  diharapkan.  Berarti  bahwa  kualitas  laporan keuangan  yang  baik  juga  bisa  dilihat  dari  kualitas  laba  dalam  arus  kas  operasinya  sesuai  dengan pengkajian kualitas laba itu sendiri. Salah satu cara untuk menentukan besarnya kualitas laba adalah hubungan antara laba yang dihasilkan dengan arus kas operasi (Darsono dan Ashari. 2010).  Penelitian dari Reskino (2015) makin memperkuat bahwa nilai dari arus kas operating dibandingkan dengan laba sebelum  pajak  dapat  menunjukan  kualitas  atas  laporan  keuangan.  Kualitas  laporan  keuangan  pada penelitian ini diukur dengan indikator perubahan dalam arus kas yang berasal dari aktivitas operasi dan perubahan terhadap laba operasi. Rumus perhitungannya adalah arus kas dari aktivitas operasi dibagi dengan laba sebelum beban bunga dan pajak.
Debt  maturity (StDebt)  pada  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  rasio  utang  jangka pendek  dibagi  dengan  total  utang.  Utang  jangka  merupakan  jumlah  seluruh  utang  yang  jatuh  tempo dalam periode satu tahun yang dilaporkan dalam laporan posisi keuangan. Sebuah perusahaan dikatakan memiliki maturity rendah jika nilai pada rasio yang tinggi berarti perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek  lebih  besar  dari  utang  jangka  panjang,  sedangkan  sebuah  perusahaan  perusahaan  memiliki maturity tinggi jika nilai rasio ini rendah berarti bahwa perusahaan memiliki nilai utang jangka pendek lebih kecil dari utang jangka panjang. Rumus untuk mengukur debt maturity (Azani at al 2019 adalah utang jangka pendek dibagi total utang.
Sebuah  perusahaan  memiliki  tujuan  untuk  mencari  keuntungan,  profitabilitas  merupakan besaran kemampuan perusahaan dalam memperoleh profit dalam upaya meningkatkan nilai pemegang saham  melalui  sumber  daya  yang  dimilikinya.    Menurut  Rizqi  et  al  (2021),    rasio  profitabilitas  ini mengukur kecukupan pendapatan dibandingkan dengan aset yang dimilikinya, rasio ini dapat mengukur kesuksesan sebuah perusahaan.  Pada penelitian ini profitabilitas diproksikan dengan Return On Asset (ROA) yang dihitung dengan cara membandingkan antara laba bersih dengan jumlah aset yang dimiliki oleh perusahaan (Yanti dan Setiawan, 2018), yaitu disajikan dengan rumus laba bersih dibagi dengan total aset dikali seratus persen.
Besaran  sebuah  perusahaan  sebagai  dasar  untuk  melihat  ukuran    besar  kecilnya  perusahaan dapat  ditentukan  dengan  nilai  dari  total  penjualan,  rata-rata  tingkat  penjualan,  dan  total  aktiva  pada perusahaan tersebut (Widjaja, 2018).  Pada penelitian ini, ukuran perusahaan dilihat dari jumlah total aset, jika total aset besar maka perusahaan tersebut dapat dikatakan perusahaan tersebut berskala besar, dan sebaliknya. Variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini dihitung dengan logaritama natura atas total aset.

## Metode Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda untuk menguji pengaruh kualitas laporan keuangan, debt maturity, dan kinerja profitabilitas terhadap efisiensi investasi. Model persamaan regresi berganda dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut :
Inveff =   + β 1 KLK  + β 2 StDebt + β 3 ROA + β 4 KLK*StDebt  + 5 Size + ε Penjelasan:
Y = Efisiensi Investasi
α = Konstanta
β = Koefisien Regresi
KLK = Kualitas Laporan Keuangan StDebt  = Debt Maturity ROA  = Kinerja Profitabilitas
Size
= Ukuran Perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini memakai data sekunder dengan populasi adalah perusahaan indusri manufaktur yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). sampel dengan menggunakan purposive sampling, yaitu  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  2018-2020  secara  berturut-turut,  memiliki  data  positif (digunakan  untuk  perhitungan  ROA  dan  Kualitas  laporan  keuangan),  dan  menyampaikan  laporan keuangan  lengkap  dalam  berbagai  media  yang  tersedia.    Dari  populasi  sebanyak  195  perusahaan manufaktur yang terdaftar di perusahaan di tahun 2020, terpilih sebanyak 35 data perusahaan yang Akan diteliti, dan periode pengamatan selama 3 tahun sehingga total sampel adalah 105 data dan dikurangi 1 data outlier maka total sampel 104 data.
Tabel 1 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Efisiensi Investasi 104 ,020 5,710 ,48838 ,633776 Kualitas lap Keuangan  104 ,061 31,951 3,31545 5,394521 Debt Maturity 104 ,027 6,331 ,73845 ,598502 ROA 104 ,001 1,567 ,09821 ,209079 Ukuran Perusahaan 104 24,470 32,270 28,17905 1,944724

## Sumber: Data diolah
Pada  variabel  efisiensi  investasi  (Inveff),  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,48838  dengan strandar deviasinya 0,633776 Nilai maksimum yang diperoleh adalah 5,710 sedangkan nilai minimum yang diperoleh yaitu 0,2, nilai rata-rata menandakan bahwa tingkat efisiensi pada perusahaan sampel penelitian  ini  cukup  tinggi.  Pada  variabel  Kualitas  Laporan  Keuangan  (KLK),  dengan  nilai  rata-rata pada  variabel  ini  adalah  3,31545  dengan  standar  defiasi  5,394521.  Nilai  maksimum  yang  diperoleh adalah 31,951 dan nilai minimum yang diperoleh adalah 0,061.  Nilai rata-rata pada variabel kualitas laporan  keuangan  menandakan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  perusahaan  sampel  baik,  karena jumlah cash operatingnya berada diatas laba sebelum pajak.
Hasil pengolahan dan analisis deskriptif dari varibel Debt Maturity (StDebt) menunjukan nilai rata-rata  sebesar    0,73845  dengan  standar  deviasi  0,598502.  Nilai  maksimum  yang  diperoleh  adalah 6,331 sedangkan nilai minimum yang diperoleh yaitu 0,027. Rata-rata debt maturity yang melampaui 50% menandakan bahwa pada perusahaan sampel penelitian di periode pengamatan memiliki hutang jangka pendek lebih besar dibandingkan dengan hutang jangka panjangnya. Pada variabel Profitabilitas (ROA)  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,09821 dengan  strandar  deviasinya  0,209079.  Nilai maksimum yang diperoleh adalah 1,567.
Sedangkan nilai minimum yang diperoleh yaitu 0,001.  Nilai rata-rata ROA sebesar kurang dari 10%  dapat  disimpulkan  bahwa  kondisi  perusahaan  sampel  masih  dibawah  rata-rata  yang  ditetapkan yaitu 20%.  Pada variabel kontrol pada penelitian ini yaitu ukuran perusahaan (Size), memiliki nilai rata- rata sebesar 28,179 dan strandar deviasinya 1,945. Nilai maksimum yang diperoleh pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk tahun 2020. sedangkan nilai minimum pada PT.Budi Teknokultura Unggul Tbk pada tahun 2019.
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual Keputusan Asymp. Sig. (2-tailed) .170 c Berdistribusi Normal
Sumber: Data diolah
Monica MARSYA, Rosiyana DEWI / Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity, dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
Berdasarkan  hasil  uji  diatas,  sampel  setelah  dilakukan  penanggulangan  outlier  menjadi  104 sampel. Dalam uji Kolmogorov-Smirnov didapatkan nilai signifikansi 0,170 > 0,05 maka disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data yang akan diuji dengan data baku, sehingga data yang diuji adalah normal.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Collinearity Statistics Tolerance VIF Keputusan (Constant) Kualitas LK .189 5.283 Tidak terdapat multikolinearitas Maturity debt .880 1.137 Tidak terdapat multikolinearitas ROA .956 1.046 Tidak terdapat multikolinearitas KLKxStDebt .186 5.389 Tidak terdapat multikolinearitas Size .934 1.071 Tidak terdapat multikolinearitas

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil uji diatas dapat dilihat pada kolom VIF menggambarkan variabel X1 (KLK) memiliki  nilai  5,283,  variabel  X2  (StDebt)  memiliki  nilai  1,137,  variabel  X3  (ROA)  memiliki  nilai 1.046.    sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semua  variabel  memiliki  nilai  VIF  kurang  dari  10,  maka tidak  memiliki  persoalan multikolinearitas  dengan  variabel  bebas  lainnya.  Selain  itu,  nilai  Tolerance semua variabel lebih dari 10%.

## Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Setelah Penyembuhan
DL Durbin-Watson DU Keputusan 1,6217 2000 1,7402 Tidak Terdapat Autokorelasi
Sumber: Data diolah
Metode yang digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi dalam penelitian ini adalah dengan  model  Durbin  Watson  (dw  test).  Hasil  dari  tabel  4  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat autokorelasi dalam penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis
Analisis  koefisien  determinasi  (R 2 )  memberlihatkan  seberapa  besar  variabel  independent maupun variabel kontrol mampu mempengaruhi variabel dependen.  Adj R2 pada penelitian ini sebesar 64.7% dapat disimpilkan bahwa pengaruh variabel independent dan variabel kontrol dalam penelitian ini  terhadap  varaibel  dependen  sebesar  64.7%  masih  ada  variabel  lain  yang  mempengaruhi  variabel dependen, dalam hal ini dalah efisiensi investasi.
Uji F dilakukan untuk mengetahui apakah model regresi telah sesuai dengan data-data dalam penelitian maka dilakukanlah uji f ini. Selain itu, melakukan pengujian tingkat signifikansi pengaruh dari  variabel  independen  pada  variabel  dependen  secara  bersama-sama  merupakan  kegunaan  uji  ini. Hasil  analisis  uji  F  menunjukkan  bahwa  nilai  F  hitung  adalah  2397,494  dan  nilai  signifikansi  / probabilitasnya adalah 0,000 dengan tingkat signifikansi 5%. Karena signifikansi F hitung < 0,05 maka Hl  diterima  dan  Ho  ditolak,  yang  berarti  variabel-variabel  independen  secara  bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap Efisiensi Investasi.
Berikut adalah hasil uji t atau uji secara parsial dalam penelitian ini dengan 4  (empat) hipotesa yang disampaikan sebelumnya serta 1 (satu) variabel kontrol (ukuran perusahaan:
Tabel 5 Hasil uji t-statistik setelah moderasi Variabel B Sign. Dugaan Keputusan (Constant) 0.366 0.004 - - Kualitas L K 0.009 0.161 Positif H 1 ditolak Debt Maturity 0.417 0.000 Postif H 2 diterima ROA 2.403 0.000 Positif H3. diterima- KLKxStDebt -0.008 0.268 Positif H4 ditolak Ukuran P. 0.008 0.047 - - Sumber: Data diolah SPSS 28, 2021

## Pembahasan

## Hasil Uji Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Terhadap Efisiensi Investasi
Hasil  penelitian  ini  seperti  terlihat  pada  tabel  5  diatas,  menunjukan  bahwa  kualitas  laporan keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi  yang  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,1661, berdasarkan hasil uji maka dapat diputuskan bahwa H1 dinyatakan ditolak. Penelitian ini tidak memberikan bukti yang sama dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Akasumbawa dan  Haryono  (2021),  Houcine  et  al.  (2021),  Wang  et  al.  (2019),  maupun  Al  Alama  dan  Firmansyah (2019).  Teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  dapat  meningkatkan keterbukaan  informasi  serta  meningkatkan  efisiensi  investasi  tidak  terbukti  dalam  penelitian  ini. Kualitas  laporan  keuangan  belum  tentu  menunjukan  rendahnya  sikap  oportunitis  manajer.  Kualitas laporan keuangan yang digambarkan dari ukuran arus kas operasi dalam penelitian ini dianggap belum mampu  mencerminkan  kondisi  yang  sesungguhnya  dari  isi  laporan  keauangan.    Masih  diperlukan monitoring yang baik dari pihak ketiga yang dapat menurunkan asimetri informasi dan meningkatkan kepercayaan investor atas laporan keuangan yang disajikan sehingga investor dapat membantu manajer menunjukan investasi yang efisien. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Perdana (2019) kualitas laporan keuangan tidak berpengaruh terhadap keputusan efisiensi investasi.
Pengaruh Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi
Hasil penelitian ini seperti yang terlihat pada tabel 5 diatas menunjukan bahwa debt maturity berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi yang dibuktikan dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 dan dengan arah β positif, sehingga H2 sesuai dugaan diatas dapat diterima.
Jatuh tempo hutang, atau debt maturity yang rendah dapat mengurangi konflik kepentingan dan biaya  agensi.    Konflik antara  agen  dan  principal,  dalah  hal  ini adalah investor  dan  perusahaan  dapat dikurangi  apabila  pembiyaan  dilakukan  lebih  banyak  dengan  menggunakan  hutang  jangka  pendek dibandingkan dengan hutang jangka panjangnya, pengawasan atas hutang akan lebih baik apabila jangka waktunya  tidak terlalu  lama.  Kondisi  demikian  dapat menciptakan  efisiensi  investasi,  karena  adanya interaksi diantara kreditur dan debitur terkait nilai utang.  Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Akasumbawa dan Haryono (2021) dan Al Alama dan Firmansyah (2019).

## Pengaruh Profitabilitas (ROA) Terhadap Efisiensi Investasi
Hasil  penelitian  ini  menggambarkan  tingkat  perputaran  aset  untuk  menghasilkan  pendapatan atau  disebut  dengan  ROA  ( Return  On  Assets )  pada  perusahaan  sampel  berpengaruh  positif  terhadap efisiensi investasi yang dibuktikan dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 seperti pada tabel 8 diatas dengan arah positif pada  nilai β. Penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh (Riani & Maulani, 2021).
Rasio  kinerja  profitabilitas  yaitu    ROA  ini    mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  perhitungan  laba  bersih  dan  total  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Rasio  ini  dapat  menggambarkan  keuntungan  bisnis  dan  efisiensi  perusahaan  dalam pemanfaatan  total  sumber  daya  asset  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  ROA,  semakin efisien perusahaan dalam menggunakan assetnya, baik aset yang memiliki wujud fisik maupun aset tidak memiliki wujud fisik, yang justru akan menghasilkan keuntungan bagi perusahaan.
Monica MARSYA, Rosiyana DEWI / Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan, Debt Maturity, dan Kinerja Profitabilitas Terhadap Efisiensi Investasi
Debt  Maturity sebagai  pemoderasi  pengaruh  Kualitas  Laporan  Keuangan  terhadap  Efisiensi Investasi
Hipotesis keempat adalah debt maturity dapat memperkuat kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi. Hasil dari pengolahan seperti pada tabel 5 diatas menerangkan bahwa hipotesis ini gagal diterima. Debt maturity pada penelitian ini diukur dengan jumlah hutang jangka pendek dibagi dengan  jumlah  hutang  sebuah  emiten.  Adanya debt  maturity belum  tentu  dapat  mencerminkan sepenuhnya jatuh tempo utang, dan utang jangka pendek yang baik dalam perusahaan, hal tersebut tidak menjamin efisiennya suatu investasi.  Pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi pada H1 ditolak pada penelitian ini, demikian juga pada hipotesis keempat ini yang menolak dugaan bahwa debt maturity dapat memperkuat pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap efisiensi investasi.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  mendukung  2  (dua)  hipotesis  dari  4  (empat),  yaitu debt  maturity berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi dan kinerja profitabilitas berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi, sementara 2 (dua) hipotesis lainnya tidak berhasil didukung oleh penelitian ini yaitu, kualitas  laporan  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi  dan  debt  maturity  tidak memoderasi  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan  terhadap  efisiensi  investasi.  Penelitian  ini merefleksikan  kepada  perusahaan  manufaktur  agar  terus  meningkatkan  upaya  efisiensi  investasi perusahaan  meskipun  dalam  kondisi  terburuk  kendala  keuangan  akibat  pandemi,  diharapkan  juga mampu menjaga konsistensi kualitas laporan keuangan dari segi arus kas bersih, total assetnya, serta pengelolaan utang jangka pendek.
Berbagai implikasi yang dapat diberikan dalam penelitian ini yaitu implikasi teori yang terkait  dengan  teori  agensi  dibuktikan  melalui  masa  pambayaran  hutang  ( debt  maturity ), sementara dengan kualitas laporan keuangan tidak dapat dibuktikan sebagai dasar mengurangi konfiik interes antara agen dan prinsipal.  Demikian juga dengan teori packing order dimana penggunaan dana yang didahulukan berasal dari modal internal perusahaan. Implikasi praktik dari hasi penelitian ini,  bagi emitan untuk meningkatan kualitas laporan keuangan tidak semata-mata pada keperluan jangka pendek saja, namun juga untuk menjaga hubungan baik dengan investor sehingga dapat meningkatkan efisiensi investasi.
Bagi  pemerintah  dalam  upaya  meningkatkan  investasi  yang  bermanfaat  sudah  selayaknya mendorong  emiten  untuk  melaporkan  laporan  keuangan  yang  berkualitas  agar  dapat  meningkatkan kepercayaan investor, serta tetap mendukung emiten untuk menghindari pembiayaan melalui penerbitan hutang jangka penjangnya. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah dengan menggantikan ukuran atas kualitas  laporan  keuangan misalkan  dengan  menggunakan  model  persistensi laba  atau menggunakan model  modified  jones  yang  dianggap  paling  baik  para  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia,  atau menambah  variabel  independen  lain  yang  dapat  mempengaruhi  efisiensi  investasi,  misalkan  kinerja CSR (Corporate Sosial Responsibility) seperti yang telah dilakukan oleh Anis (2021).

## REFERENSI
Adiputra,  I.  M.  P.  (2018).  Kualitas  Laporan  Keuangan  Dan  Pengendalian  Internal,  Terhadap  Efisiensi Investasi. EKUITAS (Jurnal Ekonomi dan Keuangan) , 2 (3), 293-312.
Al’Alam, M. P. A., & Firmansyah, A. (2019). The effect of financial reporting quality, debt maturity, political connection,  and  corporate  governance  on  investment  efficiency:  Evidence  from  Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 7 (6), 39-56. Anis,  I.  (2021).Kinerja  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  dan  Efisiensi  Investasi. Neraca  Keuangan:  Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 16 (1), 40-54. Akasumbawa, M. D. D., & Haryono, S. (2021). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan dan Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi: studi pada perbankan go public di Indonesi a . PERFORMANCE: Jurnal Bisnis & Akuntansi , 11 (1), 28-42.
Azani, P. K., Rahman, A., & Yohana, D. (2019). Financial Reporting Quality and Debt Maturity on Investment Efficiency  in  Non-Financial  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015- 2017. International Journal of Innovative Science and Research Technology , 4 (9), 749-754.
Christine, D., & Yanti, N. D. (2017). Pengaruh kualitas laporan keuangan dan debt maturity terhadap efisiensi investasi. In Forum Keuangan Dan Bisnis Indonesia (FKBI) Vol (Vol. 6, pp. 19-30).
Emawati,  I.  A.  A.,  &  Budiasih,  I.  G.  A.  N.  (2020).  Effect  of  Financial  Statements  Quality  on  Information Asymmetry and Investment Efficiency as Moderating Variable in Mining Companies . Research Journal of Finance and Accounting, 11 (8). Fransiska,  E.,  &  Triani,  N.  N.  A. (2018).  Pengaruh  Konservatisme  Akuntansi  Dan  Debt  Maturity  Terhadap Efisiensi Investasi. Jurnal Akuntansi Akunesa , 7 (1). Houcine, A., Zitouni, M., & Srairi, S. (2021). The impact of corporate governance and IFRS on the relationship between financial reporting quality and investment efficiency in a continental accounting system. EuroMed Journal of Business .
Jannah, H. R., & Rahmawati, I. P. (2020). Corporate Governance dan Efisiensi Investasi. Jurnal Akuntansi dan Bisnis , 20 (2), 159-172.
Jeon, H. J., & Oh, H. M. (2017). Debt maturity and investment efficiency evidence from Korea. Journal of Applied Business Research (JABR) , 33 (6), 1081-1094. Kemenkeu. (2022). RAPBN 2022: Pemulihan Ekonomi dan Reformasi Struktural , diakses pada 3 februari 2022, https://www.kemenkeu.go.id/publikasi/siaran-pers/siaran-pers-rapbn-2022-pemulihan-ekonomi-dan- reformasi-struktural/
Mazboudi,  M.,  &  Hasan,  I.  (2018).  Secrecy,  information  shocks,  and  corporate  investment:  Evidence  from European Union countries. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money , 54 , 166- 176.
Perdana,  D.  (2019).  Investigasi  Empiris  Interaksi  Free  Cash  Flow,  Earning  Management  dan  Inefisiensi Investasi. Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan , 9 (3), 343-359.
Prasetia, A., Rumiasih, N. A., Riani, D., & Mubarok, A. A. (2022). Pengaruh Modal Kerja Terhadap Pemberian Kredit  Serta  Dampak-nya  Terhadap  Profitabilitas  Koperasi  Kokaryasa  Pada  Periode  2011– 2020. Inovator , 11 (1), 255-264.
Putra,  G.  D.,  &  Damayanthi,  I.  G.  A.  E.  (2019).  Pengaruh  Kualitas  Laporan  Keuangan  Terhadap  Efisiensi Investasi. E-Jurnal Akuntansi , 28 (2), 828-851.
Raharjo, T. B. (2017). Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap Kualitas Pelaporan Keuangan dan Dampaknya Terhadap Efisiensi Investasi. Akuntabilitas , 10 (2), 391-404.
Reskino,  A.  B.  (2015).  The  effect  of  corporate  governance  on  earnings  quality  with  surplus  free  cash  flow  as moderating variable. Research Journal of Finance &Accounting , 6 (4), 80-91.
Riani, D., & Maulani, D. (2021). Determinants Of Banking Efficiency For Commercial Banks In Indonesia: Two- Stage Data Envelopment Analysis. Integrated Journal of Business and Economics , 5 (3), 258-265.
Rizqi, M. N., Yudiana, Y., Damayanti, T., & Hurriyaturrohman, H. (2021). Analisis Laporan Keuangan Dalam Mengukur  Kinerja  Keuangan  PT  Pembangunan  Perumahan  Tbk  Periode  2015-2019. Neraca  Keuangan: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 16 (2), 28-40. Septiana, G., & Ikhsan, L. Y. (2019). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Dan Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal Manajemen dan Bisnis , 8 (2), 342-353.
Shen, C. H., Luo, F., & Huang, D. (2015). Analysis of earnings management influence on the investment efficiency of listed Chinese companies. Journal of Empirical Finance , 34 , 60-78. Sipahuta. Mangasa Augustinus (2020). Efisiensi Investasi Tingkatkan Penerapan Tenaga Kerja , diakses pada 20 Januari 2022, https://investor.id/archive/saatnya-bank-mengerek-efisiensi Umiyati,  I.,  &  Riyanto,  R.  (2019).  Financial  Statement  Quality  and  Investment  Efficiency. ACCRUALS (Accounting Research Journal of Sutaatmadja) , 3 (1), 131-138. V.Invesnesia.com. (2021). Perusahaan Manufaktur , diakses pada 10 September 2021, https://www.invesnesia.com/perusahaan-manufaktur-adalah
Wang, L. W., Chen, C. H., & Wu, C. C. (2019, April). A Study of the Influence of Earnings Management and Accounting  Information  Quality  on  the  Investment  Efficiency  of  Chinese  Listed  Companies.  In IOP Conference Series: Materials Science and Engineering (Vol. 490, No. 6, p. 062061). IOP Publishing.