## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935
Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 5, No. 4, Juli 2023 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Pamulang

## CREDIT RATINGS DAN CASH HOLDINGS
Aulia Azka Irawanti 1* , Nuri Herachwati 2
Sekolah Pascasarjana Universitas Airlangga, Surabaya, Jawa Timur, Indonesia aulia.azka.awanti-2021@pasca.unair.ac.id 1*
Manuskrip: April -2023; Ditinjau: April -2023; Diterima: April -2023; Online: Juli-2023; Diterbitkan: Juli-2023

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  sejauh  mana  Credit  Rating  mempengaruhi Cash Holding perusahaan. Perusahaan menjadi relatif sensitif terhadap  perubahan peringkat, maka  akan  meningkatkan  kepemilikan  kas  mereka,  baik  untuk  meningkatkan  peluang,  atau untuk  menghindari  penurunan  peringkat  perusahaan  di  indonesia.  Metode  penelitian  yang digunakan  kuantitatif.  Jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  203 perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Pefindo dari tahun 2014 hingga tahun 2018. Penelitian ini diuji dengan menggunakan model analisis regresi linier berganda.  Alat  uji  yang  digunakan  adalah  SPSS.  Credit  Ratings  perusahaan  diproksikan dengan skala ordinal dari rating Pefindo. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa Credit Ratings  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Cash  Holdings  perusahaan  di  Indonesia. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  kepada  perusahaan  –  perusahaan  di Indonesia, namun penelitian ini tetap memiliki keterbatasan dikarenakan jumlah sampel yang terbatas  dan  periode  penelitian  yang  digunakan  adalah  2014  -2018,  sehingga  perlu  adanya penelitian dengan periode penelitian yang lebih baru.
Kata Kunci: Credit Ratings, Cash Holdings, Leverage, Profitability, dan Investment

## ABSTRACT
This study  aims  to  determine  the  extent  to  which  Credit  Rating  affects  the  company's Cash Holding. Companies that are relatively sensitive to changes in ratings will increase their cash  holdings,  either  to  increase  the  chances  of  an  upgrade,  or  to  avoid  downgrading  the ratings  of  Indonesia's  companies.  The  research  method  used  is  quantitative.  The number  of samples  used  in  this  study  were  203  non-financial  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX) and Pefindo from 2014  to 2018. This research was tested using  a multiple linear regression analysis model. The test tool used is SPSS. The company's credit ratings are proxied by the ordinal scale of Pefindo's ratings. The results of this study indicate that Credit Ratings  have  a  significant  positive  effect  on  Cash  Holdings  companies  in  Indonesia.  This research can contribute to companies in Indonesia, but this research still has limitations due to the limited number of samples and the research period used is 2014 -2018, so there is a need for research with a newer research period.
Keywords: Credit Ratings, Cash Holdings, Leverage, Profitability, dan Investment

## I. PENDAHULUAN
Perusahaan  dalam  menjalankan  bisnisnya  pasti  membutuhkan  pembiayaan  untuk menunjang kegiatan operasionalnya dan dapat juga  digunakan untuk membiayai investasi perusahaan.  Sumber  pembiayaan  perusahaan  dapat  berasal  dari  sumber  pembiayaan internal dan eksternal. Sumber pembiayaan internal dapat berupa laba ditahan, yaitu laba bersih perusahaan yang tidak dibagikan sebagai dividen. Sedangkan Sumber pembiayaan eksternal salah satunya berupa obligasi. Perusahaan akan menerbitkan obligasi atau surat utang  untuk  mendapatkan  dana,  hal  ini  tentunya  akan  mengakibatkan  hutang  perusahaan meningkat.  Perusahaan  akan  mempertimbangkan  sumber  pendanaan  mana  yang  akan dipilih dalam menentukan keputusan kebijakan pendanaan perusahaan, terlebih lagi adanya kondisi ketidakpastian global saat ini.
Negara Indonesia saat ini memiliki credit ratings yang baik, hal ini akan membuat banyak  investor  yang  menanamkan  investasinya  di  Indonesia,  sehingga  akan menguntungkan bagi perusahaan  – perusahaan yang ada di Indonesia. Ketika Perusahaan memilih  menggunakan  pembiyaan  eksternal,  maka  perusahaan  akan  mempertimbangkan faktor credit ratings  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membuat  pilihan keputusan kebijakan pembiyaan perusahaan yaitu salah satunya dengan Cash Holdings . Credit ratings adalah rasio kelayakan dan kemampuan perusahaan dalam melakukan kewajibannya yaitu hutang. Credit ratings ini digunakan untuk menilai apakah perusahaan tersebut layak atau tidak untuk diberikan kredit berupa hutang. Dengan investor mengethui kondisi  Credit  ratings  perusahaan,  maka  investor  dapat  mengetahui  bagaimana  kondisi perusahaan dimasa yang akan datang.
Penelitian dilakukan karena untuk mengetahui apakah perubahan Credit Ratings akan mengakibatkan perubahan Cash Holding perusahaan yang terdaftar di Pefindo Indonesia. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh credit ratings terhadap cash holdings perusahaan. Berdasarkan penjelasan pada latar belakang, maka rumusan masalah dalam  penelitian  ini  adalah  apakah  credit  ratings  berpengaruh  terhadap  cash  holdings perusahaan ?
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  mengenai  bagaimana  pengaruh  perubahan credit ratings terhadap keputusan penentuan kebijakan cash holdings perusahaan. Apakah perubahan  credit  ratings  akan  mempengaruhi  cash  holdings  perusahaan.  Sehingga diharapkan perusahaan tidak salah dalam menentukan jumlah cash holdings perusahaan saat terjadinnya perubahan credit ratings pada perusahaan.
Pada  penelitian  Khieu  dan  Phyles  (2012)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang memiliki credit ratings yang rendah cenderung untuk meningkatkan cash holdings mereka daripada  perusahaan  yang  tidak  mengalami  perubahan  credit  ratings.  Pada  penelitian  ini menemukan bahwa Credit Ratings berpengaruh positif signifikan terhadap Cash Holdings . Hal ini menunjukkan semakin tinggi nilai Credit Ratings perusahaan maka semakin tinggi nilai Cash  Holdings perusahaan.  Sehingga  diharapkan  penelitian  ini  dapat  menjadi pembaruan dalam ilmu pengetahuan.

## II. TINJAUAN PUSTAKA
Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  perubahan  credit  ratings  mempengaruhi jumlah  cash  holdings  perusahaan.  Dalam  penelitian  Joe  dan  Oh  (2007)  yang  meneliti tentang  pengaruh  credit  ratings  terhadap cash  holdings.  Kesimpulan  dalam  penelitiannya adalah credit ratings merupakan faktor yang paling penting dalam menentukan kebijakan perusahaan yaitu cash holdings. Perusahaan yang sensitif terhadap perubahan credit ratings, maka  mereka  akan  meningkatkan  kepemilikan  kas  mereka,  untuk  meningkatkan  credit ratings  dan  menghindari  penurunan  credit  ratings.  Penelitian  yang  lain  yaitu (Asimakopoulos  &  Asimakopoulos,  2018)  yang  meneliti  tentang  cross  credit  ratings
terhadap cash holding, menyimpulkan bahwa cross credit ratings adalah peningkatan atau penurunan  kualitas  kredit  perusahaan  yang  berasal  dari  lebih  dari  satu  lembaga  credit ratings. Informasi dari berbagai lembaga credit ratings sangat penting untuk manajer dalam menghindari  resiko  dan  dalam  menentukan  cash  holdings  perusahaan.  Pada  penelitian Khieu dan Phyles (2012) menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki credit ratings yang rendah  cenderung  untuk  meningkatkan  cash  holdings  mereka  daripada  perusahaan  yang tidak mengalami perubahan credit ratings.

## 1. Pengaruh Credit Ratings terhadap Cash Holdings
Perusahaan  lebih  aman  ketika  memegang  cash  holdings  lebih  banyak.  Namun dapat  dipahami  bahwa  ketika  perusahaan  sensitif  terhadap  credit  ratings,  maka perusahaan  akan  meningkatkan  cash  holdings  untuk  menghindari  agar  tidak  terjadi penurunan  credit  ratings  atau  untuk  meningkatkan  credit  ratings.  Perusahaan  yang mengalami  penurunan  credit  ratings  akan  meningkatkan  kelebihan  cash  holdings, perusahaan yang tidak mengalami perubahan credit ratings akan konsisten dengan motif berjaga  –  jaga  (  Khieu  dan  Pyles  2012  ).  Credit  ratings  menurun  maka  cash  holdings meningkat.  Ketika  perusahaan  mengalami  penurunan  credit  ratings,  maka  perusahaan akan  meningkatkan  kasnya  untuk  kegiatan  operasi  perusahaan  dan  untuk  menghindari kesulitan keuangan dimasa depan, karena penurunan credit ratings akan menyebabkan perusahaan kesulitan untuk mendapatkan hutang karena adanya biaya bunga dan resiko yang  tinggi.  Credit  ratings  meningkat  maka  cash  holdings  menurun.  Credit  ratings perusahaan  meningkat,  maka  perusahaan  akan  menurunkan  cash  holdingsnya,  karena perusahaan  lebih  memilih  menggunakan  hutang.  Ketika  credit  ratings  perusahaan mengalami peningkatan atau tidak berubah, maka perusahaan akan menggunakan kasnya untuk berjaga – jaga dimasa yang akan datang.
Jika  Credit  ratings  tinggi  maka  perusahaan  akan  menggunakan  hutang  dengan biaya  yang  rendah.  Credit  ratings  yang  tinggi  memiliki  resiko  yang  rendah,  sehingga bunga akan rendah. Bunga diartikan sebagai biaya atau beban yang harus dibayar oleh perusahaan  sebagai  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  untuk  mendapatkan  dana dari  hutang.  Bunga  yang  rendah  menyebabkan  perusahaan  memilih  hutang  sebagai sumber pendanaan perusahaan. Sehingga perusahaan tersebut tidak perlu memakai kas dalam jumlah yang besar.
H1 : credit ratings berpengaruh negatif terhadap Cash holdings
2. Pengaruh Leverage terhadap Cash Holdings
Leverage keuangan adalah penggunaan hutang untuk meningkatkan pengembalian modal  yang  diinvestasikan  (Warren,  Reeve  et  al.  201  :  17  ).  Leverage  menggunakan utang untuk membiayai aset perusahaan. Leverage diukur dengan membagi total utang dengan  nilai  pasar  ekuitas.  Leverage  memiliki  efek  negatif  pada  cash  holdings. Perusahaan  dengan  financial  leverage  yang  lebih  tinggi  memiliki  kemampuan  untuk memperoleh  pembiayaan  eksternal  dengan  lebih  mudah  dan  murah,  memungkinkan perusahaan untuk mengurangi jumlah kas yang mereka pegang (Ferreira dan Vilela 200 ).  Leverage  yang  tinggi  memudahkan  perusahaan  untuk  berutang.  Perusahaan menggunakan  hutang  sebagai  pengganti  uang  tunai.  Perusahaan  dengan  beban  hutang yang tinggi menggunakan hutang ini untuk investasi agar kepemilikan kas mereka tetap rendah (Teruel et al., 2009). Semakin tinggi leverage suatu perusahaan berarti semakin kecil  cadangan  kas  perusahaan  tersebut,  karena  perusahaan  dapat  dengan  mudah berhutang sehingga jumlah kas yang dimiliki perusahaan menjadi kecil.
3. Pengaruh Profitabilitas terhadap Cash Holdings
Profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba. Profitabilitas  diukur  dengan  membagi  laba  sebelum  bunga,  pajak  dan  biaya  (ebitda) dengan total aset. Laba memiliki efek positif pada sumber daya keuangan. Efek positif
ini menunjukkan bahwa semakin baik profitabilitas, semakin banyak kas yang dimiliki perusahaan (cadangan kas), dan menunjukkan bahwa perusahaan dengan profitabilitas tinggi dapat membayar dividen yang lebih tinggi, menghindari risiko pembayaran utang, dan dapat memiliki cadangan kas yang cukup, dengan kebutuhan perusahaan (Cheryta et al., 2017). Semakin tinggi profitabilitas perusahaan maka semakin besar aset keuangan yang dimiliki oleh perusahaan.
4. Pengaruh Investment terhadap Cash Holdings
Investment  adalah  penanaman  modal  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan tujuan mendapatkan keuntungan dimasa yang akan datang pada jangka waktu tertentu. Investment dalam melakukan pengukurannya menggunakan capital expenditure (capex) dibagi  dengan  total  aset.  Investment  berpengaruh  positif  terhadap  cash  holdings. Investment  yang  tinggi,  mengakibatkan  cash  holdings  yang  tinggi.  Dalam  hal  ini, kekurangan  arus  kas  dan  perusahaan  tidak  memiliki  aset  likuid  dapat  mencegah perusahaan untuk berinvestasi dalam proyek-proyek yang menguntungkan. Perusahaan diharapkan  dapat  menyimpan  uang  tunai  (cash  holdings)  untuk  mengurangi  financial distress,  hal ini  sesuai  dengan tujuan  perusahaan  untuk  memegang  kas adalah  sebagai precautionary  motif  (Opler  et  al.,  1999  ).  Perusahaan  dengan  peluang  investasi  yang tinggi  diharapkan  memiliki  cadangan  kas  yang  besar,  sehingga  ketika  perusahaan memiliki peluang investasi, mereka memiliki kas untuk mendapatkan keuntungan dari investasi tersebut tanpa harus mengorbankan investasi lainnya.
Gambar 1. Pengaruh Invesment terhadap Cash Holdings

## III. METODE PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Dalam  penentuan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling . Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan non keuangan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) antara tahun 2014 – 2018 dan perusahaan non keuangan yang memiliki laporan keuangan dan laporan Credit Ratings pada tahun 2014 - 2018. Penelitian ini menggunakan SPSS sebagai teknik analisis data.
Credit Ratings dikeluarkan oleh perusahaan pemeringkat atau Credit ratings agency yaitu lembaga perusahaan yang memberikan peringkat kredit, untuk menilai kemampuan suatu  perusahaan  dalam  melakukan  pembayaran  hutang  secara  tepat  waktu  dan kemungkinan adanya gagal bayar. Credit Ratings dalam penelitian ini diukur menggunakan skala ordinal dari lembaga pemeringkat kredit PT Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo). Diukur menggunakan Skala Ordinal yang tersedia di Pefindo.
Cash  Holdings adalah  jumlah  kas  yang  dipegang  perusahaan  untuk  menjalankan berbagai kegiatan perusahaan (Ginglinger dan Saddour, 2007).
𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐻𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑖𝑡 = 𝐾𝑎𝑠 𝑑𝑎𝑛 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝐾𝑎𝑠 𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑖𝑡 Leverage adalah  penggunaan  hutang  untuk  meningkatkan  laba  atas  investasi (Warren, Reeve et al 2014:174).
𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑖𝑡 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑖𝑡 Profitability adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑖𝑡 = 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 𝑖𝑡 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑖𝑡 Investment adalah penanaman modal untuk mendapatkan keuntungan dimasa yang akan datang dalam jangka waktu tertentu.
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑖𝑡 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥 𝑖𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑖𝑡

## IV. HASIL PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  untuk  menguji  seberapa  besar  pengaruh  antara  variabel indepeneden dan variabel dependen, maka digunakan analisis regresi berganda. Pengujian analisis regresi berganda terdiri dari Uji Asumsi Klasik. Uji Asumsi Klasik  meliputi uji normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji  heteroskedasitas),  dan  uji koefisien  determinasi  (R 2 ).  Pada  penelitian  ini  hasil  dari  analisis  regresi  berganda telah memenuhi  seluruh  uji  asumsi  klasik,  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji autokorelasi, dan uji heteroskedasitas).
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi Berganda
Hasil  analisis  regresi  berganda  tersebut  menunjukkan  bahwa  credit  rating berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kas.  Leverage  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kas.  Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  cash  holdings. Investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap cash holdings.   Pada tabel hasil tersebut Koefisien determinasi (R 2 ) adalah sebesar 0,239. Ini menjelaskan bahwa variabel Credit Ratings,  Leverage,  Profitability,  dan  Investment  mampu  menjelaskan  variasi  Cash Holdings sebesar 0,239 atau sebesar 23.9% dan sisanya yaitu 0,761 atau 76.1% dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel independen dan variabel kontrol yang digunakan dalam penelitian.

## V. PEMBAHASAN

## A. Pengaruh Credit Ratings terhadap Cash Holdings
Credit  Ratings  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Cash  Holdings.  Semakin tinggi  peringkat  kredit  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  aset  keuangan
perusahaan  tersebut.  Peringkat  kredit  adalah  ukuran  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  hutangnya.  Saat  peringkat  kredit  berubah,  perusahaan  akan  terus meningkatkan  kas.  Hal  ini  dilakukan  untuk  mempertahankan  peringkat  kredit  dan melindungi  dari  penagihan.  Menurut  Joe  dan  Oh  (2017),  peringkat  kredit  merupakan faktor yang sangat penting bagi manajer dalam mengambil keputusan untuk menentukan cadangan kas perusahaan. Hal ini karena setiap tingkat peringkat kredit memiliki biaya dan manfaat. Perusahaan yang sensitif terhadap peringkat kredit meningkatkan cadangan kas  mereka  untuk  menghindari  penurunan  atau  peningkatan.  Perusahaan  lebih  aman ketika mereka memiliki banyak cash holdings. Perusahaan mengurangi risiko kesulitan keuangan akibat kondisi ekonomi yang tidak pasti dengan cara meningkatkan cadangan kasnya.  Cash  Holdings  dapat  digunakan  untuk  membayar  hutang  perusahaan  kepada investor  jika  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Perubahan  peringkat  kredit mempengaruhi  keputusan  kebijakan  moneter  perusahaan.  Perusahaan  mengurangi kemungkinan  kesulitan  keuangan  akibat  kondisi  ekonomi  yang  tidak  pasti  dengan meningkatkan  cadangan  kasnya.  Cash  Holdings  dapat  digunakan  untuk  membayar hutang perusahaan kepada investor jika perusahaan mengalami kesulitan keuangan. Agar perusahaan  dapat  mempertahankan  peringkat  kreditnya.  Perubahan  credit  rating  dapat mempengaruhi  keputusan  kebijakan  kas  perusahaan  dan  tindakan  pencegahan  untuk menghindari risiko masa depan (Keynes, 1936).

## B. Pengaruh Leverage terhadap Cash Holdings
Leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap Cash Holdings. Semakin tinggi nilai  Leverage  perusahaan  maka  semakin  rendah  nilai  Cash  Holdings  perusahaan. Leverage  merupakan  indikator  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan  hutangnya  untuk  membiayai  aset  perusahaan.  Perusahaan  yang  tingkat Leverage-nya  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  akan  dengan  mudah mendapatkan pendanaan eksternal (Ferreira dan Vilela, 2004).  Berdasarkan Trade Off Theory  menunjukkan  bahwa  perusahaan  akan  memegang  tingkat  kas  yang  optimal dengan  mempertimbangkan  biaya  dan  manfaat.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat Leverage  yang  tinggi,  cenderung  menggunakan  hutang,  karena  dapat  mendatangkan manfaat dalam pengehematan pajak. Sehingga Cash Holdings yang dimiliki perusahaan akan  rendah  karena  perusahaan  dapat  memanfaatkan  akses  hutang  jika  membutuhkan dana untuk kegiatan operasi maupun transaksi.

## C. Pengaruh Profitability terhadap Cash Holdings
Profitability  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Cash  Holdings.  Semakin tinggi  nilai  Profitability  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  Cash  Holdings perusahaan.  Profitability  merupakan  indikator  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba perusahaan.  Apabila  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  tinggi,  maka perusahaan akan menyimpan  kas  dalam  jumlah  yang  tinggi  pula.  Berdasakan  Pecking Order  Theory  dijelaskan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang tinggi  akan  mengurangi  hutangnya,  karena  perusahaan  akan  menggunakan  pendanaan internal  yaitu  laba  ditahan.  Ketika  Profitability  perusahaan  besar,  maka  menunjukkan bahwa  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  yang  cukup  besar.  Perusahaan  akan menggunakan labanya untuk mendanai kegiatan operasionalnya dan sebagai tambahan modal  bagi  perusahaan.  Selain  itu,  perusahaan  juga  dapat  menyimpan  kasnya  dalam jumlah  yang  besar,  untuk  menghindari  resiko  gagal  bayar  kewajiban  perusahaan  dan ketidakpastian ekonomi perusahaan kedepannya.
D. Pengaruh Investment terhadap Cash Holdings
Investment tidak berpengaruh yang signifikan terhadap Cash Holdings. Investment tidak  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  Cash  Holdings  perusahaan.  Investment merupakan  penanaman  modal  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  mendapat
keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Dalam  Agency  Theory  dijelaskan  bahwa hubungan  negative  antara  Cash  Holdings  dan  Investment,  karena  adanya  perspektif agency  yang  dimana  manajer  menanamkan  pada  perusahaan  peluang  investasi  yang tinggi  dengan  menahan  kas  dan  digunakan  untuk  kepentingan  personal  (Opler  et  al., 1999).  Investment  tidak  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  Cash  Holdings  perusahaan, karena  dalam  mendapatkan  investasi  tersebut,  perusahaan  menggunakan  sumber pendanaan  eksternal,  yaitu  hutang.  Perusahaan  lebih  memilih  menggunakan  hutang karena adanya biaya bunga yang rendah, dibandingkan jika perusahaan harus membayar dividen kepada pemegang saham.

## VI. KESIMPULAN

## 1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil regresi linier berganda terhadap sample penelitian perusahaan non  keuangan  yang  tercatat  di  BEI  dan  PEFINDO  pada  tahun  2014-2018,  maka dihasilkan kesimpulan bahwa  Credit Ratings memiliki pengaruh positif terhadap Cash Holdings.  Semakin  tinggi  nilai  Credit  Ratings  perusahaan  maka, akan meningkatkan jumlah Cash Holdings di perusahaan. Leverage memiliki pengaruh  negatif terhadap Cash  Holdings.  Leverage  perusahaan  yang  tinggi  akan  menurunkan  jumlah  Cash Holdings perusahaan. Profitability memiliki pengaruh positif terhadap Cash Holdings. Artinya, Profitability perusahaan yang tinggi akan meningkatkan jumlah Cash Holdings perusahaan.  Investment  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Cash Holdings.  Oleh  karena itu,  Investment  tidak  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  jumlah Cash  Holdings  perusahaan.  Penelitian  ini  dapat  memberikan  kontribusi  kepada perusahaan – perusahaan di Indonesia, namun penelitian ini tetap memiliki keterbatasan dikarenakan jumlah sampel yang terbatas dan periode penelitian yang digunakan adalah 2014  -2018,  sehingga  perlu  adanya  penelitian  dengan  periode  penelitian  yang  lebih baru.
2. Saran
Saran  yang  bisa  diberikan  oleh  peneliti  adalah  pertama,  bagi  investor,  Credit Ratings  merupakan  informasi  penting  dalam  membuat  keputusan  investasi,  karena dapat  mencerminkan  risiko  terutama  likuiditas  perusahaan.  Bagi  investor,  Credit Ratings  merupakan  informasi  penting  dalam  membuat  keputusan  investasi,  karena dapat  mencerminkan  risiko  terutama  likuiditas  perusahaan.  Kedua,  Bagi  peneliti selanjutnya, dapat melihat variabel keuangan lain yang besarannya dapat dipengaruhi oleh rating perusahaan.

## VII. DAFTAR PUSTAKA
Asimakopoulos, P., & Asimakopoulos, S. (2018). A tale of two tails: Cross credit ratings and cash holdings. Available at SSRN 3291498 .
Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H. (2003). International corporate governance and  corporate  cash  holdings. Journal  of  Financial  and  Quantitative analysis , 38 (1), 111-133.
Easterbrook,  F.  H.  (1984).  Two  agency-cost  explanations  of  dividends. The  American economic review , 74 (4), 650-659.
Ferreira, M. A., & Vilela, A. S. (2004). Why do firms hold cash? Evidence from EMU countries. European financial management , 10 (2), 295-319.
García‐Teruel,  P.  J.,  Martínez‐Solano,  P.,  &  Sánchez‐Ballesta,  J.  P.  (2009).  Accruals quality and corporate cash holdings. Accounting & Finance , 49 (1), 95-115. Gill,  A.,  &  Shah,  C.  (2012).  Determinants  of  corporate cash  holdings: Evidence  from Canada. International journal of economics and finance , 4 (1), 70-79.
Ginglinger, E., & Saddour, K. (2008). Cash holdings, corporate governance and financial constraints. Corporate Governance and Financial Constraints (July 30, 2008) .
Hall, T., Mateus, C., & Mateus, I. B. (2014). What determines cash holdings at privately held and publicly traded firms? Evidence from 20 emerging markets. International Review of Financial Analysis , 33 , 104-116.
Jensen,  M.  C.  (1986).  Agency  costs  of  free  cash  flow,  corporate  finance,  and takeovers. The American economic review , 76 (2), 323-329.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior, agency  costs  and  ownership  structure.  In Corporate  Governance (pp.  77-132). Gower.
Khieu, H. D., & Pyles, M. K. (2012). The influence of a credit rating change on corporate cash holdings and their marginal value. Financial Review , 47 (2), 351-373. Myers, S. C. (1984). Capital structure puzzle. Myers, S. C., & Rajan, R. G. (1998). The paradox of liquidity. The Quarterly Journal of Economics , 113 (3), 733-771.
Ogundipe,  L.  O.,  Ogundipe,  S.  E.,  &  Ajao,  S.  K.  (2012).  Cash  holding  and  firm characteristics:  Evidence  from  Nigerian  emerging  market.  Journal  of  Business, Economics and Finance, 2, 45–58.
Opler,  T.,  Pinkowitz,  L.,  Stulz,  R.,  &  Williamson,  R.  (1999).  The  determinants  and implications of corporate cash holdings. Journal of financial economics , 52 (1), 3- 46.
Papaioannou,  G.  J.,  Strock,  E.,  &  Travlos,  N.  G.  (1992).  Ownership  structure  and corporate liquidity policy. Managerial and decision economics , 13 (4), 315-322. Rogers, D., Mendes-da-Silva, W., & Rogers, P. (2016). Credit rating change and capital structure in Latin America. BAR-Brazilian Administration Review , 13 .