Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451

## Analisis Pengaruh Harga Minyak Mentah dan Nilai Tukar terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Indonesia
Authors:
Adinda Ayu Pramesthi 1 Dhevri Leonardo Hutajulu 2 Nasya Zahira Putri 3 Fitri Kartiasih 4,*
Correspondence: fkartiasih@stis.ac.id
Histori Naskah:
Submit: 14-01-2024 Accepted: 27-02-2024 Published: 01-03-2024
Abstract :  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  pengaruh  harga minyak  mentah  dan  nilai  tukar  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan (IHSG)  di  Indonesia  menggunakan  Error  Correction  Model  (ECM). Indonesia sebagai negara berkembang memerlukan penelitian terkait hal ini untuk  mengkaji  pengaruh  simultan  antara  harga  minyak  dan  nilai  tukar terhadap  kondisi  pasar  saham  yang  direpresentasikan  oleh  indeks  harga saham  gabungan.  Studi  ini  menggunakan  data  bulanan  harga  minyak mentah, kurs nominal rupiah terhadap dolar AS, dan IHSG dari Januari 2018 sampai Oktober 2023. Hasil penelitian menunjukkan bahwa harga minyak mentah, IHSG, dan nilai tukar terbukti memiliki hubungan jangka panjang ditandai dengan adanya kointegrasi yang signifikan. Harga minyak mentah dan  nilai  tukar  terbukti  signifikan  mempengaruhi  indeks  harga  saham gabungan  secara  simultan,  baik  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka pendek.  Estimasi model  jangka  panjang dan jangka  pendek  menunjukkan bahwa  IHSG  secara  signifikan  negatif  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar. Dibutuhkan  waktu  1  bulan  untuk  pertumbuhan  IHSG  mencapai keseimbangan  jangka  panjang.  Hasil  penelitian  diharapkan  dapat memberikan referensi bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi yang  dilakukan.  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  memberikan  gambaran kepada  pemerintah  tentang  pentingnya  variabel  makroekonomi,  sehingga pemerintah  tidak  hanya  mempertimbangkan  pengaruh  satu  variabel  saja dalam  membuat  keputusan  terkait  perekonomian  Indonesia.  Bagi  Bank Indonesia  hendaknya menetapkan  kebijakan moneter yang  efektif  dengan meminimalkan dampak buruk harga minyak dan nilai tukar terhadap indeks harga saham gabungan.
Keywords : ECM; harga saham; nilai tukar nominal; harga minyak.

## Pendahuluan
Minyak mentah merupakan  komoditas  yang  paling  dicari  dalam  kelangsungan  proses  bisnis  perusahaan hingga pemerintahan di seluruh dunia. Penggunaan minyak mentah di seluruh sektor perekonomian yang ada membuat harga dari minyak mentah tersebut berdampak krusial pada kelancaran pembangunan pada sektor global. Jatuhnya harga minyak yang juga menjadi rekor terjadi saat penyebaran virus Covid-19 yang berpengaruh  pada  aktivitas  perekonomian  global  (Narayan  &  Narayan,  2010).  Sebuah  penelitian  yang dilakukan  di  32  negara  Afrika  Sub-Sahara  membuktikan  bahwa  meningkatkan  pembangunan  sektor perminyakan  dengan  memastikan  pengelolaan  pendapatan  minyak  yang  efisien  dapat  meningkatkan pertumbuhan  ekonomi  di  suatu  negara  (Miamo  &  Achuo,  2022).  Perekonomian  global  yang  terdampak perubahan  harga  minyak  juga  menghasilkan  efek  domino  yang  ada  pada  perekonomian  suatu  negara (Adwendi & Kartiasih, 2016; Cueppers & Smeets, 2015; Hawari & Kartiasih, 2017; Ningsih & Kartiasih, 2019).
Indonesia  sebagai  negara  berkembang tidak  luput  dari  imbas  volatilitas  harga minyak  dunia  (Ginting & Kartiasih, 2019; Maulana & Kartiasih, 2017; Safitri & Kartiasih, 2019). Kebutuhan minyak yang masih sangat  tinggi  menempatkan  Indonesia  menjadi  urutan  ke  13  dalam  negara  dengan  konsumsi  minyak terbanyak di dunia pada tahun 2022 (Energy Institute, 2023). Kebutuhan harian minyak Indonesia mencapai 1,58 juta barel atau sekitar 1,6% dari konsumsi minyak mentah dunia. Sektor industri yang terus mengalami perkembangan  pesat  membuat  kebutuhan  minyak  sebagai  sumber  energi  utama  di  Indonesia  terus meningkat (Sultan et al., 2019). Hal tersebut menjadi fakta penting dalam mempertegas peranan minyak pada keberlangsungan perekonomian Indonesia.
Ketika  harga  minyak  mengalami  fluktuasi,  dampaknya  akan  menyebar  melintasi  berbagai  sektor perekonomian,  salah  satunya  pasar  saham.  Pasar  saham  sebagai  pasar  terbesar  yang  ada  dalam perekonomian  dunia  menunjukkan  keterkaitan  yang  erat  dengan  dinamika  perubahan  harga  minyak (Setiawan & Kartiasih, 2021). Meskipun sempat mengalami penurunan yang signifikan pada tahun 2020 dikarenakan Covid-19, pasar saham Indonesia telah mengalami pertumbuhan yang cukup pesat selama lima tahun  terakhir.  Salah  satu  ukuran  yang  digunakan  untuk  mengetahui  perkembangan  pasar  saham  di Indonesia  adalah  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG).  IHSG  merupakan  indikator  yang  dapat menggambarkan  kondisi  perekonomian  sedang  aktif  atau  lesu  (Komang  et  al.,  2023).  IHSG  berperan penting dalam menggambarkan perekonomian Indonesia melalui modal dan investasi dalam negara. Indeks harga saham gabungan meningkat seiring dengan pertumbuhan ekonomi yang meningkat, dan turun ketika pertumbuhan ekonomi menurun (Juita, 2014). Oleh karena itu, penting untuk mengetahui sejauh mana naik turunnya pertumbuhan indeks harga saham gabungan dan apa yang mempengaruhi fluktuasi tersebut untuk mengetahui tentang gambaran perkembangan ekonomi di Indonesia.
Sebuah  penelitian  menggunakan  data  time  series  bulanan  periode  Januari  2018  sampai  Desember  2021 menunjukkan bahwa secara positif IHSG Indonesia signifikan dipengaruhi oleh harga minyak dunia (Lufy Andriyani  &  Setyawati,  2023).  Pengaruh  signifikan  secara  positif  yang  diberikan  oleh  harga  minyak memberikan sinyal bahwa kenaikan harga minyak akan mempengaruhi perusahaan untuk menaikkan harga sahamnya  yang  akan  berakibat  pada  kenaikan  IHSG  (Winkasari  &  Wijayanti,  2023).  Penelitian  yang dilakukan di Pakistan menunjukkan bahwa minyak memiliki peranan penting bagi perekonomian negara ditunjukkan  dengan pengaruh  kestabilan  harga  minyak  terhadap  perubahan harga  saham  (Shabbir  et al., 2020).  Tidak  hanya  itu,  kontribusi  positif  signifikan  yang  diberikan  oleh  harga  minyak  terhadap  IHSG terjadi  karena  kenaikan  harga  minyak  akan  menyebabkan  kenaikan  harga  bahan  tambang  secara  umum yang  jika  berlangsung  dalam  periode  panjang  akan  memicu  peningkatan  harga  saham  di  industri pertambangan (Beureukat & Andriani, 2021).
Depresiasi  nilai  tukar  mata  uang  akibat  penurunan  perekonomian  suatu  negara  akan  menjadi  faktor penghalang  dalam  menarik  investor  untuk  melakukan  penanaman  modal.  Hal  ini  akan  berpengaruh terhadap  penurunan  nilai  saham  perusahaan  pada  bursa  saham.  Volatilitas  dalam  nilai  tukar  yang  dapat menyebabkan  efek  negatif  terhadap  aktivitas  perdagangan  dan  performa  indeks  ekuitas  membuktikan bahwa indeks harga saham gabungan dipengaruhi nilai tukar secara parsial (Sara, 2023). Hal ini diperkuat dengan  temuan  (Blau,  2018)  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  nilai  tukar  mata  uang  terhadap  volatilitas harga saham sehingga turut diperlukannya kebijakan-kebijakan untuk menjaga kestabilan nilai tukar mata uang.  Penurunan  nilai  mata  uang  rupiah  signifikan  berdampak  negatif  pada  return  saham  perusahaan
property  dan  real  estate,  karena  membuat  investor  lebih  cenderung  berinvestasi  dalam  Dollar,  yang kemudian menyebabkan penurunan return saham (Suriyani & Sudiartha, 2008).
Beberapa penelitian sebelumnya telah mengkaji hubungan antara harga minyak mentah terhadap keadaan pasar  saham  dan  indeks  harga  saham  secara  terpisah.  Penelitian  ini  memberikan  pembaruan  dengan mengkaji hubungan antara kedua hal ini, harga minyak mentah dan nilai tukar, terhadap performa dari pasar saham secara simultan. Topik ini sangat penting dipelajari karena perkembangan negara yang akan terus berjalan dan akan memberi pengaruh yang lebih besar terhadap perekonomian global. Indonesia sebagai negara berkembang memerlukan penelitian terkait hal ini untuk mengkaji pengaruh simultan antara harga minyak  dan  nilai  tukar  terhadap  kondisi  pasar  saham  yang  direpresentasikan  oleh  indeks  harga  saham gabungan.  Selain  itu  perlunya  perluasan  kerangka  pemodelan  yang  tadinya  dilakukan  secara  bivariat menjadi  pemodelan  multivariat  dengan  memasukkan  variabel  lain,  nilai  tukar  mata  uang,  sebagai pengembangan model yang ada.
Dengan demikian, ditetapkan objektif dari penelitian ini adalah untuk mendapatkan mengenai gambaran umum  variabel  harga  minyak  mentah,  nilai  tukar  nominal,  dan  indeks  harga  saham  gabungan  sebagai variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  serta  memodelkan  pengaruh  harga  minyak  dan  nilai  tukar nominal  terhadap  IHSG  di  Indonesia,  baik  itu  pengaruh  dalam  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek. Sehingga kita bisa melihat dengan lebih jelas bagaimana kedua hal tersebut memberikan dampak kepada performa  pasar  saham  di  Indonesia.  Hal  ini  akan  membantu  pemangku  kepentingan  dalam  membuat kebijakan-kebijakan  ekonomi  yang  sejalan  dengan  hasil  penelitian  dan  bisa  mempertimbangkan  efek pengaruh jangka panjang yang ada. Pengambilan kebijakan yang sesuai akan membantu Indonesia dalam mempertahankan  serta  meningkatkan  kinerja  pasar  saham.  Hal  ini  diperlukan  untuk  menarik  perhatian investor  menanamkan  modalnya.  Penanaman  modal  ini  akan  berpengaruh  terhadap  keberlangsungan perusahaan-perusahaan dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## Studi Literatur
Harga minyak mentah dunia dengan kelangsungan pasar saham di Indonesia menunjukkan hubungan yang positif dan signifikan baik pada jangka pendek maupun jangka panjang (Adam et al., 2015). Artinya, setiap kenaikan  harga minyak mentah  akan menaikkan  pula indeks  harga  saham  gabungan.  Dari  fakta  empiris yang  didapatkan,  disimpulkan  adanya  keharusan  bagi  pemerintah  Indonesia  untuk  mulai mempertimbangkan  berbagai  kebijakan  yang  lebih  komprehensif.  Penggunaan  IHSG  sebagai  variabel respon sudah pernah dibuktikan dengan penelitian sebelumnya. Tujuh indeks pasar saham, termasuk IHSG digunakan untuk melihat pengaruhnya dengan kinerja pasar saham di Indonesia (Darmawan et al., 2020). Pada hasilnya ditemukan bahwa ketujuh indeks pasar saham saling terkointegrasi dengan brent crude oil price . Penelitian ini juga dapat membuktikan adanya pengaruh yang didapatkan secara langsung melalui mekanisme kointegrasi di antara IHSG dengan harga minyak mentah. Penelitian lain menyebutkan bahwa kenaikan harga minyak mentah global sangat mempengaruhi keadaan pasar saham (Le & Chang, 2015). Suryanto (2017) melakukan analisis harga minyak dan harga emas terhadap IHSG menggunakan metode koefisien determinasi dan regresi linier berganda. Data yang digunakan adalah harga minyak dunia, harga emas dunia, dan IHSG pada periode Januari 2004 hingga Desember 2015. Harga emas dan harga minyak mempengaruhi  IHSG  secara  parsial  maupun  simultan.  Secara  simultan,  harga  emas  dan  harga  minyak mempengaruhi  IHSG  sebesar  69.6%.  Penelitian  lain  juga  menemukan  adanya  hubungan  negatif  antara harga  minyak  dan  harga  saham,  ditunjukkan  dengan  15%  perubahan  harga  saham  disebabkan  oleh
perubahan harga minyak (Çelik et al., 2019) dan de Jesus (2020) melakukan penelitian dengan menerapkan metode  yang  digunakan  pada  penelitian  sebelumnya,  yakni  Rafailidis  &  Katrakilidis  (2014)  untuk menganalisis  dinamika  jangka  panjang  antara  harga  saham  dan  minyak.  Penelitian  tersebut  mampu menjelaskan  bahwa  negara  pengekspor  minyak  memiliki  hubungan  jangka  panjang  yang  positif  antara harga saham dan harga minyak.
Di samping itu, telah dibuktikan adanya hubungan kausalitas jangka panjang dari harga saham terhadap nilai  tukar  di  Uni  Eropa  dan  jangka  pendek  di  Amerika  Serikat  (Tsagkanos  &  Siriopoulos,  2013). Pendekatan  jangka  pendek  dilihat  dari  uji  kausalitas  granger  dan  penggunaan  Vector  Autoregressive (VAR). Hubungan jangka panjang ini bisa menjadi bukti bahwa perubahan yang terdapat pada nilai tukar akan mendorong harga saham selama krisis ekonomi dinilai tidak efektif oleh pembuat kebijakan. Sebuah studi dilakukan oleh  Tang & Yao (2017) yang menggunakan metodologi kointegrasi dan uji  kausalitas granger  multivariat  untuk  mendalami  hubungan  apa  yang  terjadi  pada  harga  saham  dengan  nilai  tukar. Penelitian ini dilakukan pada sebelas negara berkembang , termasuk didalamnya Indonesia, pada periode 1988 hingga 2014.
Begitu pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Tsai (2012), menggunakan quantile regression model, dapat dibuktikan adanya hubungan antara nilai saham dengan nilai tukar mata uang pada enam negara di Asia.  Data  bulanan  periode  Januari  1992  hingga  Desember  2009  pada  Singapura,  Thailand,  Malaysia, Filipina,  Korea  Selatan,  dan  Taiwan  digunakan  pada  penelitian  ini.  Ditemukan  adanya  pola  yang  mirip antar  enam  negara  ini  pada  berbagai  koefisien  yang  diambil  di  fungsi  kuantil  yang  berbeda.  Hubungan antara nilai saham dengan nilai tukar mata uang semakin negatif dengan signifikan jika nilai tukar mata uang berada sangat rendah atau sangat tinggi. Hal ini menunjukan bahwa hubungan kedua variabel ini bisa berubah tergantung dengan bagaimana keadaan pasar.
Keterkaitan mengenai harga minyak mentah, nilai tukar, dan indeks harga saham gabungan sudah beberapa kali  diteliti  dan  ditelaah  secara  ekstensif  di  beberapa  jurnal  yang  ada.  Penelitian  yang  secara  khusus mempelajari keadaan indeks harga saham gabungan dan hubungannya baik secara jangka panjang maupun jangka  pendek  dengan  nilai  tukar  rupiah  serta  harga  minyak  mentah  di  Indonesia  masih  belum  banyak ditemukan. Jain & Biswal (2016) menyebutkan pada penelitiannya, ia mengkaji interaksi harga minyak, harga emas dunia, dan nilai tukar yang ada pada pasar saham di India. Penelitian ini menggunakan DCC- GARCH  dan  menggunakan  india  sebagai  subjek  penelitian  karena  india  memasok  minyak  mentah  dari impor  sebanyak  tiga  per  empat  dari  total  kebutuhan  negara.  Ditemukan  adanya  hubungan  yang mengindikasikan penurunan harga minyak dunia akan ikut menurunkan nilai Rupee India dan harga saham disana. Sebagai tambahan, ditemukan adanya beberapa temuan menarik menggunakan pendekatan multiple regression analysis pada indeks harga saham gabungan dalam mengurangi dampak inflasi, nilai tukar, BI rate, dan harga minyak (Lufy Andriyani & Setyawati, 2023).  Pendekatan ordinary least square digunakan pada penelitian ini untuk menguji data pada Januari 2018 hingga Desember 2021. Menurut temuan pada penelitian  tersebut,  nilai  tukar  dan  indeks  saham  gabungan  memiliki  hubungan  negatif  yang  signifikan secara statistik. Sedangkan, untuk harga minyak memiliki efek yang searah dan signifikan untuk indeks saham gabungan.
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451

## Metodologi Penelitian

## Data
Data  rata  -  rata  harga  minyak  mentah  didapatkan  dari  publikasi  Kementerian  Energi  dan  Sumber  Daya Mineral melalui tautan https://migas.esdm.go.id. Data nilai tukar nominal rupiah terhadap dolar Amerika Serikat diperoleh dari Statistik Keuangan Internasional yang dikeluarkan oleh International Monetary Fund (IMF)  melalui  tautan    https://data.imf.org.  Sementara  itu,  data  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG) diperoleh dari publikasi Bursa Efek Indonesia (IDX). Terdapat 3 variabel yang digunakan pada penelitian ini, yaitu rata - rata harga minyak mentah (OP), nilai tukar nominal rupiah (NER), dan indeks harga saham gabungan  (IHSG).  Selanjutnya,  setiap  variabel akan  dihitung  pertumbuhannya  untuk  digunakan  sebagai variabel independen dan variabel dependen.

## Metodologi
Penelitian ini menggunakan jenis statistik deskriptif untuk melihat bagaimana gambaran pemusatan serta persebaran data yang ada (Mishra et al., 2019). Narayan (2010) menyebutkan penggunaan uji stasioneritas digunakan  untuk  memastikan  adanya  sifat  integrasi  pada  data  yang  akan  diuji.  Dalam  kenyataannya, seringkali  data  ekonomi  kesulitan  mencapai  kestasioneran  pada  level  sehingga  diperlukan  pengujian tambahan untuk membuktikan tidak adanya regresi semu. Pada jangka pendek, variabel-variabel ekonomi seringkali  menghasilkan  ketidakseimbangan  karena  ketidakmampuan  dari  pelaku  ekonomi  untuk menyeimbangkan perubahan yang terjadi pada kegiatan maupun objek ekonomi yang ada (Maghfuriyah et al.,  2019;  Hanifah  &  Kartiasih,  2018;  Laura  et  al.,  2023).  Hal  ini  dapat  dicegah  dengan  pengujian kointegrasi pada residual dari variabelnya (Kartiasih & Setiawan, 2020). Adanya kointegrasi antar variabel mengindikasikan  adanya  hubungan  jangka  panjang  yang  stabil.  Jika  diketahui  adanya  kointegrasi  pada variabel walaupun tidak terjadi stasioner data pada level hal ini dapat diatasi dengan penggunaan metode Error Correction Model (ECM). Model yang akan dibentuk adalah:
𝛥𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 1 𝛥𝐺𝑂𝑃 𝑡 + 𝛽 2 𝛥𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 + 𝛽 2 𝛥𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 + 𝜖 𝑡 dimana ∆ adalah  diferensiasi, 𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 adalah  pertumbuhan  IHSG  pada  periode  t, 𝐺𝑂𝑃 𝑡 adalah pertumbuhan harga minyak mentah pada periode t, 𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 adalah pertumbuhan nilai tukar nominal pada periode t, 𝐸𝐶𝑇 𝑡−1 adalah error correction term lag 1, dan t adalah error pada periode t.
Model ECM yang dituliskan diatas dibuat menggunakan variabel dalam bentuk pertumbuhan. Narayan & Narayan (2010) menyebutkan bahwa dalam bentuk pertumbuhan akan lebih menjamin stasioneritas data menjadi  lebih  baik.  Tujuan  utama  penggunaan  model  diatas  adalah  untuk  menangkap  hubungan  jangka panjang dan jangka pendek antara indeks harga saham gabungan dengan harga minyak mentah dan nilai tukar  rupiah.  Setelah  dilakukan  pemodelan  menggunakan  metode  ECM  tadi,  untuk  memastikan  bahwa model yang dibuat memenuhi standar "kebaikan" model saat ini, kami menguji beberapa asumsi klasik.
Pertumbuhan  harga  minyak  mentah  (GOP)  dan  pertumbuhan  nilai  tukar  nominal  (GNER)  merupakan variabel independen pada penelitian ini. Pertumbuhan harga minyak mentah dihitung dengan rumus:
𝐺𝑂𝑃 𝑡 = 𝑂𝑃 𝑡 − 𝑂𝑃 𝑡−1 𝑂𝑃 𝑡−1 dimana 𝐺𝑂𝑃 𝑡 adalah pertumbuhan harga minyak mentah pada periode t, 𝑂𝑃 𝑡 adalah harga minyak mentah pada periode t, dan 𝐺𝑂𝑃 𝑡−1 adalah harga minyak mentah pada periode t-1. Sementara itu, pertumbuhan nilai tukar nominal dihitung dengan rumus:
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451
𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 = 𝑁𝐸𝑅 𝑡 − 𝑁𝐸𝑅 𝑡−1 𝑁𝐸𝑅 𝑡−1 dimana 𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 adalah pertumbuhan nilai tukar nominal pada periode t, 𝑁𝐸𝑅 𝑡 adalah nilai tukar nominal pada periode t, dan 𝑁𝐸𝑅 𝑡−1 adalah nilai tukar nominal pada periode t-1.
Pada penelitian ini, variabel dependen yang digunakan adalah pertumbuhan indeks harga saham gabungan (IHSG) yang didapatkan dengan rumus:
𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 = 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 dimana 𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 adalah pertumbuhan indeks harga saham gabungan t, 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 adalah indeks harga saham gabungan pada periode t, dan 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 adalah indeks harga saham gabungan pada periode t-1

## Hasil dan Pembahasan

## Analisis Deskriptif
Tabel 1. Statistik deskriptif variabel yang dianalisis Variabel Min Max Rata-Rata Standar Deviasi Koefisien Variasi Harga minyak mentah ($/barrel) 20,66 117,62 68,811 19,2374250 3,57693401 IHSG 4.538,93 7.228,91 6.256,47 640,449934 9,768872224 Nilai tukar nominal (Rp) 13.380,36 15.867,43 14.531,57 533,459121 27,2402604
Ringkasan statistik deskriptif untuk semua variabel yang dianalisis ditunjukkan pada Tabel 1. Variabel nilai tukar nominal memiliki heterogenitas tertinggi ditunjukkan dengan nilai  koefisien variasi terbesar, yaitu sebesar 27%.

## Uji Akar Unit
Untuk mengamati apakah data time series memiliki stasioneritas atau tidak, pengujian akar unit dilakukan sebagai  langkah  pertama  dalam  melakukan  analisis  dengan  model  ECM.  Tabel  2  menunjukkan  bahwa seluruh variabel memenuhi uji stasioneritas. Ketiga variabel memiliki probabilitas di atas level signifikansi 5%, sehingga tidak stasioner pada derajat level. Setelah itu, dilakukan uji akar unit lanjutan untuk derajat 1st difference. Hasil probabilitas uji pada ketiga variabel menunjukan angka kurang dari level signifikansi 5% yang berarti ketiga variabel tersebut stasioner pada derajat first difference .
Tabel 2. Hasil Uji Akar Unit
Variabel Level 1st Difference t-statistik prob t-statistik prob Harga minyak mentah ($/barrel) -1,9636 2,0972 -6,2009 0,0000 IHSG -1,4042 0,5754 -7,0477 0,0000 Nilai tukar nominal (Rp) -2,0114 0,2814 -8,1272 0,0000

## Uji Kointegrasi
Berdasarkan tabel 3, variabel harga minyak mentah, IHSG, dan nilai tukar nominal memiliki kointegrasi yang signifikan atau memiliki hubungan jangka panjang. Hal tersebut ditunjukkan dengan angka t-statistik hasil  uji  akar  unit  pada  selisih  nilai  absolut  dan  nilai  statistik  hitung  (error  correction  term)  yang  lebih rendah dari nilai kritis pada level signifikansi 1%, 5%, dan 10%
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451
Table 3. Hasil Uji Kointegrasi t-statistik Prob Augmented Dickey-Fuller test statistics -8,952818 0,0000 Test critical values 1% level -1,9636 2,0972 5% level -1,4042 0,5754 10% level -2,0114 0,2814

## Hasil Error Correction Model (ECM)
Diilakukan  estimasi  model  jangka  panjang  dengan  variabel  pertumbuhan  IHSG  (Y)  sebagai  variabel dependen serta variabel pertumbuhan harga minyak mentah (X1) dan pertumbuhan nilai tukar nominal (X2) sebagai variabel independen, dengan model sebagai berikut:
𝑌 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 1 𝑋 1 𝑡 + 𝛽 0 𝑋 2 𝑡 + 𝑒 𝑡
Tabel 4. Hasil estimasi model jangka panjang
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistics Prob. GROWTH_OIL_PRICE 0,065092 0,039413 1,653096 0,1030 GROWTH_NOMINAL_ER -65.39707 22,11730 -2,953920 0,0043 C 0,23487 0,420955 0,558703 0,5782 Adjusted R-squared 0,222402 Akaike info criterion -3,858187 F-statistics 10,86739 Prob(F-Statistic) 0,000082
Estimasi model jangka panjang yang didapatkan adalah:
𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 = 0 , 23487 + 0 , 065092 𝐺𝑂𝑃 𝑡 − 65 , 39707 𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 Setiap kenaikan pertumbuhan harga minyak mentah sebesar 1% akan diikuti kenaikan pertumbuhan indeks harga saham gabungan sebesar 0,065%. Sementara itu, pertumbuhan indeks harga saham gabungan akan turun sebesar 65% sebagai akibat dari kenaikan 1% dari pertumbuhan nilai tukar nominal. Pada tabel 4 juga terlihat  bahwa  hanya  variabel  pertumbuhan  nilai  tukar  nominal  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel  pertumbuhan  IHSG  dalam  jangka  panjang.  Nilai  Adjusted  R-Squared  sebesar  0,244941 menunjukkan  bahwa  sejumlah  24,49%  variasi  pada  variabel  pertumbuhan  IHSG  dapat  diuraikan  oleh variabel pertumbuhan harga minyak mentah dan pertumbuhan nilai tukar nominal. Sementara itu, variasi lainnya sebesar 65,51% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak termasuk pada model.
Tabel 5. Hasil estimasi model jangka pendek
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistics Prob. D(GROWTH_OIL_PRICE) 0,047055 0,034371 1,369039 0,1757 D(GROWTH_NOMINAL_ER) -81,53592 0,173150 -4,709162 0,0000 ECT(-1) -1,102222 0,129147 -8,534618 0,0000 C -0,026557 0,004149 -0,065605 0,9479 Adjusted R-squared 0,550235 Akaike info criterion -3,842087 F-statistics 28,73004 Prob(F-Statistic) 0,000000
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451
Didapatkan estimasi model untuk jangka pendek, yaitu:
D( 𝐺𝐼𝐻𝑆𝐺) 𝑡 =   − 0 , 026557 + 0 , 047055 𝐷(𝐺𝑂𝑃 𝑡 ) − 81 , 53592 (𝐺𝑁𝐸𝑅 𝑡 ) − 1 , 102222 𝐸𝐶𝑇(− 1 )
Pertumbuhan  nilai  tukar  nominal  secara  signifikan  mempengaruhi  pertumbuhan  IHSG  dalam  jangka pendek,  terlihat  dari  nilai  probabilitas  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari  level  signifikansi  5%.  Setiap kenaikan pertumbuhan nilai tukar nominal sebesar 1%, pertumbuhan IHSG akan turun sebesar 81%. Nilai Adjusted  R-Squared  sebesar  0,5502  menunjukkan  bahwa  sebesar  55,02%  variasi  variabel  pertumbuhan IHSG  dalam  jangka  pendek  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  pertumbuhan  harga  minyak  mentah  dan pertumbuhan  nilai  tukar  nominal.  Sementara  itu,  sisanya  sebesar  44,98%  variasi  pertumbuhan  IHSG dijelaskan oleh variabel lain yang tidak ada dalam model.

## Uji Asumsi Klasik
Setelah  menganalisis  hasil  pemodelan  ECM,  beberapa  tes  diagnostik  kecukupan  model  seperti  uji normalitas, autokorelasi, uji heteroskedastisitas, dan multikolinieritas dilakukan untuk memeriksa seberapa “baik” model yang dibentuk. Jika model yang dibentuk memenuhi semua asumsi, dapat disimpulkan bahwa model ECM dapat terspesifikasi dengan baik, sehingga hasilnya dapat dipercaya (Yusuf et al., 2019). Uji Normalitas
Uji  kenormalan  pada  residual  hasil  pemodelan  ECM  menggambarkan  keandalan  model  yang  dibentuk (Durova, n.d.). Nilai probabilitas  sebsar 0,801858 yang lebih dari 5% menunjukkan bahwa model ECM yang dibentuk memenuhi asumsi normalitas.

## Gambar 1. Hasil uji normalitas

## Uji Heteroskedastisitas
Model  yang  tidak  mengandung  heteroskedastisitas  akan  menjamin  reliabilitas  dan  validitas  interpretasi yang dihasilkan (Yang et al., 2019). Berdasrkan tabel 6, nilai Obs*R-Squared sebesar 2,632685 yang lebih kecil  dari  nilai  Chi-Square  (84,82)  mengartikan  bahwa  model  ECM  yang  dibentuk  tidak  mengandung heteroskedastisitas.
Tabel 6. Hasil uji heteroskedastisitas Obs*R-Squared Chi-Square Prob 2,632685 84,82 0,4518

## Uji Autokorelasi
Tabel  7  menunjukkan  hasil  uji  autokorelasi  dengan  nilai  Obs*R-Squared  sebesar  1,361379  dan  nilai probabilitas sebesar 0,5063. Nilai probabilitas yang lebih dari 5% menunjukkan bahwa model ECM yang dibuat tidak mengandung autokorelasi.
Tabel 7. Hasil Uji Autocorrelation Obs*R-Squared Chi-Square Prob 1,361379 84,82 0,5063
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451

## Uji Multikolinieritas
Berdasarkan hasil uji multikolinieritas pada tabel 8, didapatkan nilai centered VIF untuk seluruh variabel bernilai  dibawah  10.  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  -  variabel  yang  terlibat  dalam model bebas korelasi satu sama lain.
Tabel 8. Hasil uji multikolinieritas Variabel Centered VIF D(GROWTH_OIL_PRICE) 1,312226 D(GROWTH_NOMINAL_ER) 1,313092 ECT(-1) 1,113961
Sesuai dengan temuan uji asumsi klasik yang dilakukan, model yang telah ditetapkan tidak menunjukkan adanya pelanggaran normalitas, homoskedastisitas, autokorelasi, atau multikolinearitas

## Pengaruh pertumbuhan harga minyak terhadap pertumbuhan indeks harga saham gabungan
Berdasarkan hasil perhitungan yang telah dilakukan, secara parsial tidak terdapat pengaruh signifikan yang diberikan oleh pertumbuhan harga minyak terhadap pertumbuhan indeks harga saham gabungan.  Namun, baik pada model jangka pendek maupun jangka panjang, didapatkan bahwa kenaikan pada harga minyak akan  berpengaruh  pada  kenaikan  indeks  harga  saham  gabungan.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil  beberapa penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Beureukat & Andriani, 2021; Komang et al., 2023; Novitasari, 2013) yang menunjukkan adanya hubungan positif antara harga minyak dengan harga saham. Harga minyak yang  melonjak  tinggi  akan  menyebabkan  peningkatan  biaya  produksi  bagi  industri  yang  menggunakan minyak sebagai bahan baku utamanya yang kemudian akan mengakibatkan kenaikan harga bahan tambang lainnya.  Peningkatan  harga  bahan  tambang  tersebut  akan  berakibat  pada  tingginya  harga  saham pertambangan  di  pasaran  karena  laba  yang  didapatkan  oleh  perusahaan  juga  meningkat,  sehingga perekonomian  juga  cenderung  membaik.  Hal  tersebut  jika  terus  terjadi  dapat  menyebabkan  adanya kenaikan harga saham secara keseluruhan.

## Pengaruh pertumbuhan nilai tukar nominal terhadap pertumbuhan indeks harga saham gabungan
Dari  hasil  perhitungan,  secara  parsial  pertumbuhan  nilai  tukar  nominal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  pertumbuhan  indeks  harga  saham  gabungan  pada  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Setiap kenaikan pertumbuhan nilai tukar nominal sebesar 1%, pertumbuhan IHSG akan turun sebesar 82% pada jangka pendek. Adanya efek negatif signifikan yang diberikan oleh nilai tukar terhadap indeks harga saham gabungan juga diperkuat oleh temuan beberapa penelitian sebelumnya (Permadhy, 2022; Saputri & Irawati, 2023;  Shedo  et  al.,  2023).  Hal  ini  diakibatkan  karena  kondisi  perekonomian  yang  tidak  stabil  akan berdampak pada meningkatnya nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat. Kondisi tersebut akan menurunkan  daya  beli  investor  untuk  melakukan  investasi  pada  pasar  modal  yang  akan  mengakibatkan melemahnya indeks harga saham gabungan.

## Kesimpulan
Penelitian  ini  menggunakan  Error  Correction  Model  (ECM)  untuk  menyelidiki  pengaruh  pertumbuhan harga rata-rata minyak mentah dan pertumbuhan nilai tukar nominal rupiah terhadap pertumbuhan indeks harga saham gabungan di Indonesia pada periode Januari 2018 hingga Oktober 2023. Hasil perhitungan yang diperoleh menunjukkan bahwa nilai tukar nominal, harga minyak mentah, dan indeks harga saham gabungan  memiliki  hubungan  jangka  panjang  ditandai  dari  hasil  uji  kointegrasi  yang  signifikan.  Hasil
pemodelan  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  menujukkan  variabel  pertumbuhan  nilai  tukar  nominal memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap  pertumbuhan  indeks  harga  saham  gabungan.  Error correction term (ECT) yang signifikan pada model membuktikan validitas model ECM yang digunakan dalam  penelitian  ini.  Nilai  koefisien  ECT  sebesar  -1,102  menunjukkan  bahwa  kecepatan  penyesuaian variabel pertumbuhan indeks harga saham gabungan menuju keseimbangan jangka panjang adalah sebesar 110,2%  perbulan,  atau  secara  umum  dibutuhkan  waktu  1  bulan  untuk  mencapai  keseimbangan  jangka panjang.  Hasil  penelitian  diharapkan  dapat  memberikan  referensi  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan  investasi  yang  dilakukan.  Investor  dapat  lebih  berhati-hati  dan  mempertimbangkan  adanya hubungan  antara nilai  tukar  nominal  dan  harga minyak  mentah terhadap indeks harga  saham  gabungan. Hasil  penelitian  ini  diharapkan  memberikan  gambaran  kepada  pemerintah  tentang  pentingnya  variabel makroekonomi, sehingga pemerintah tidak hanya mempertimbangkan pengaruh satu variabel saja dalam membuat  keputusan  terkait  perekonomian  Indonesia.  Bagi  Bank  Indonesia  hendaknya  menetapkan kebijakan moneter yang efektif dengan meminimalkan dampak buruk harga minyak dan nilai tukar terhadap indeks  harga  saham  gabungan.  Diharapkan  pula  bahwa  temuan  pada  penelitian  ini  dapat  memberikan tambahan wawasan akademis dan ilmiah sebagai dasar pengambilan keputusan dalam penelitian yang akan dilakukan bagi peneliti selanjutnya.

## REFERENSI
Adam, P., Rianse, U., Cahyono, E., & Rahim, M. (2015). Modeling of the dynamic relationship between world crude oil prices and the stock market in Indonesia. International Journal of Energy Economics and Policy , 5 (2), 550–557.
Adwendi, S. J., & Kartiasih, F. (2016). Penggunaan Error Correction Mechanism dalam Analisis Pengaruh Investasi Langsung Luar Negeri Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia. Statistika: Journal of Theoretical Statistics and Its Applications , 16 (1), 17–27. https://doi.org/10.29313/jstat.v16i1.1767 Asteriou,  D.,  Masatci,  K.,  &  Pilbeam,  K.  (2016).  Exchange  rate  volatility  and  international  trade:
International evidence from the MINT countries. Economic Modelling , 58 (November 2013), 133– 140. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2016.05.006
Basher, S. A., Haug, A. A., & Sadorsky, P. (2012). Oil prices, exchange rates and emerging stock markets.
Energy Economics , 34 (1), 227–240. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2011.10.005
Beureukat, B., & Andriani, E. Y. (2021). Pengaruh Harga Minyak Dunia, Indeks Dow Jones dan Indeks Hang  Seng  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Periode  2016-2020. Oikonomia:  Jurnal Manajemen , 17 (1), 1. https://doi.org/10.47313/oikonomia.v17i1.1129
Blau,  B.  M.  (2018).  Exchange  rate  volatility  and  the  stability  of  stock  prices. International  Review  of Economics and Finance , 58 (March), 299–311. https://doi.org/10.1016/j.iref.2018.04.002 Çelik, M. K., Aktaş, Z., Kurtaran, A., & Kurtaran, A. T. (2019). The relationship between the oil prices and stock prices: An application in BIST chemical, oil, plastic index. International Journal of Energy Economics and Policy , 9 (6), 165–170. https://doi.org/10.32479/ijeep.8269
Cueppers, L., & Smeets, D. (2015). How do oil price changes affect german stock returns? International Journal of Energy Economics and Policy , 5 (1), 321–334.
Darmawan, I., Siregar, H., Hakim, D. B., & Manurung, A. H. (2020). The Effect of Crude Oil Price Shocks on  Indonesia  Stock  Market  Performance. Jurnal  Organisasi  Dan  Manajemen , 16 (1),  11–23. https://doi.org/10.33830/jom.v16i1.785.2020
Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (2012). Journal of the American Statistical Association Distribution of the Estimators  for  Autoregressive  Time  Series  with  a  Unit  Root  Distribution  of  the  Estimators  for Autoregressive Time Series With a Unit Root . July 2015 , 37–41.
https://doi.org/10.1080/01621459.1979.10482531
Durova, K. L. (n.d.). The impact of absorbed european funds on the economic growth of bulgaria and new member states .
Energy Institute. (2023). Statistical Review of World Energy 2023. BP Energy Outlook 2023 , 70 , 8–20. Ginting, C. P., & Kartiasih, F. (2019). Analisis Ekspor Kopi Indonesia Ke Negara-Negara Asean. Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 16 (2), 143–157. https://doi.org/10.31849/jieb.v16i2.2922
Hanifah,  N.,  &  Kartiasih,  F.  (2018).  Determinan  Impor  Serat  Kapas  di  Indonesia  Tahun  1975-2014
(Pendekatan Error Correction Mechanism). Media Statistika , 11 (2), 119–134. https://doi.org/10.14710/medstat.11.2.119-134
Hawari,  R.,  &  Kartiasih,  F.  (2017).  Kajian  Aktivitas  Ekonomi  Luar  Negeri  Indonesia  Terhadap Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia  Periode  1998-2014. Media  Statistika , 9 (2),  119. https://doi.org/10.14710/medstat.9.2.119-132
Jain, A., & Biswal, P. C. (2016). Dynamic linkages among oil price, gold price, exchange rate, and stock market in India. Resources Policy , 49 , 179–185. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.001 Juita, W. & A. (2014). Analisis Pertumbuhan Ekonomi, dan Indeks Harga Saham Gabungan di Indonesia. Jurnal Kajian EKonomi , 1 , 1–19.
Kartiasih,  F.,  &  Setiawan,  A.  (2020).  Aplikasi  Error  Correction  Mechanism  Dalam  Analisis  Dampak Pertumbuhan Ekonomi, Konsumsi Energi Dan Perdagangan Internasional Terhadap Emisi Co2 Di Indonesia. Media Statistika , 13 (1), 104–115. https://doi.org/10.14710/medstat.13.1.104-115 Komang, N., Tulus Sawitri, A., Darmita, M. Y., & Dwitrayani, M. C. (2023). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan  Harga  Minyak  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (Studi  pada  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2018-2021). Journal  Research  of  Accounting  (JARAC , 4 (2),  290–303. www.bi.go.id
Laura,  G.  D.,  Chasanah,  R.  N.,  Faridah,  N.,  &  Kartiasih,  F.  (2023).  Assessing  Fiscal  Sustainability  in Indonesia : Error Correction Mechanism Diagnostic. Jurnal Ekonomi Pembangunan , 21 (June), 49– 60. https://doi.org/10.29259/jep.v21i1.19624
Le, T. H., & Chang, Y. (2015). Effects of oil price shocks on the stock market performance: Do nature of shocks and economies matter?
Energy Economics , 51 , 261–274. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2015.06.019
Lufy Andriyani, E., & Setyawati, E. (2023). Analysis of the Effect of Inflation, Exchange Rates, BI Rate and  World  Oil  Prices  on  Jakarta  Composite  Index  on  the  Idx. Proceeding  Medan  International Conference Economics and Business , 1 (January), 1875–1881. www.investing.com
Maghfuriyah,  A.,  Ferdous  Azam,  S.  M.,  &  Shukri,  S.  (2019).  Market  structure  and  islamic  banking performance  in  indonesia:  An  error  correction  model. Management  Science  Letters , 9 (9),  1407– 1418. https://doi.org/10.5267/j.msl.2019.5.010
Masih, R., Peters, S., & De Mello, L. (2011). Oil price volatility and stock price fluctuations in an emerging market: Evidence from South Korea.
Energy Economics , 33 (5), 975–986. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2011.03.015
Maulana, A., & Kartiasih, F. (2017). Analisis Ekspor Kakao Olahan Indonesia ke Sembilan Negara Tujuan Tahun  2000–2014. Jurnal  Ekonomi  Dan  Pembangunan  Indonesia , 17 (2),  103–117. https://doi.org/10.21002/jepi.v17i2.664
Miamo, C. W., & Achuo, E. D. (2022). Can the resource curse be avoided? An empirical examination of the nexus between crude oil price and economic growth. SN Business & Economics , 2 (1), 1–23. https://doi.org/10.1007/s43546-021-00179-x
Mishra, P., Pandey, C. M., Singh, U., Gupta, A., Sahu, C., & Keshri, A. (2019). Descriptive statistics and normality  tests  for  statistical  data. Annals  of  Cardiac  Anaesthesia , 22 (1),  67–72. https://doi.org/10.4103/aca.ACA_157_18
Narayan, P. K., & Narayan, S. (2010). Modelling the impact of oil prices on Vietnam’s stock prices. Applied Energy , 87 (1), 356–361. https://doi.org/10.1016/j.apenergy.2009.05.037
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3451
Ningsih, Y. P., & Kartiasih, F. (2019). Dampak Guncangan Pertumbuhan Ekonomi Mitra Dagang Utama terhadap  Indikator  Makroekonomi  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Dan  Bisnis , 16 (1),  78–92. https://doi.org/https://doi.org/10.31849/jieb.v16i1.2307
Novitasari, I. (2013). Pengaruh inflasi, harga minyak mentah Indonesia, dan suku bunga (BI rate) terhadap indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  (data  per  bulan  periode  2006-2012). Jurnal  Ilmiah Mahasiswa FEB , 1 (2), 1–13.
Permadhy, R. N. H. S. dan Y. T. (2022). Analisis Pengaruh Faktor Makroekonomi Indeks Global Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Economia, Volume 14, Nomor , 1 (1), 66–81.
Rachma  Safitri,  V.,  &  Kartiasih,  F.  (2019).  Daya  Saing  dan  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Ekspor Nanas Indonesia. Jurnal Hortikultura Indonesia , 10 (1), 63–73. https://doi.org/10.29244/jhi.10.1.63- 73
Rafailidis, P., & Katrakilidis, C. (2014). The relationship between oil prices and stock prices: a nonlinear asymmetric  cointegration  approach. Applied  Financial  Economics , 24 (12),  793–800. https://doi.org/10.1080/09603107.2014.907476
Saputri, N. F., & Irawati, Z. (2023). Analisis Pengaruh BI Rate , Nilai Tukar Rupiah , Indeks Dow Jones , Indeks Nikkei 225 Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan ( IHSG) di Bursa Efek Indonesia . 5 (2), 361–373.
Sara,  O.  (2023).  Inflation,  Interest  Rate,  Exchange  Rate,  Oil  Price,  And  Composite  Stock  Price  Index During  The  Covid  Pandemic  2019-2021. Proceedings  Conference  on  Economics  and  Business Innovation , 3 (1), 359–368.
Setiawan, A., & Kartiasih, F. (2021). Contagion Effect Krisis Argentina dan Turki ke Negara-Negara Asia, Benarkah  Terjadi? Jurnal  Ekonomi  Dan  Pembangunan  Indonesia , 21 (Januari),  59–76. https://doi.org/10.21002/jepi.2021.05
Shedo, I. A., Ahmad, G. N., Kurnianti, D. D., & Jakarta, U. N. (2023). Pengaruh Foreign Direct Investment, Harga  Minyak  Dunia,  Suku  Bunga,  dan  Nilai  Tukar Terhadap  Return  IHSG  Periode  2018-2022. Journal of Business Application | Mei , 2 , 60–74.
Sultan,  Sarungu,  J.  J.,  Soesilo,  A.  M.,  &  Tri  Rahayu,  S.  A.  (2019).  Oil  price  and  Indonesian  economic growth.
Problems
and Perspectives in Management , 17 (1), 152–162. https://doi.org/10.21511/ppm.17(1).2019.14
Suriyani,  N.  K.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2008).  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Inflasi  dan  Nilai  Tukar Terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Continuous Advances in QCD 2008 - Proceedings of the Conference , 7 (6), 373–385. https://doi.org/10.1142/9789812838667_0032 Suryanto, S. (2017). Pengaruh Harga Minyak Dan Emas Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Di Bursa Efek Indonesia. JURISMA :  Jurnal  Riset  Bisnis  &  Manajemen , 7 (1), 1–13. https://doi.org/10.34010/jurisma.v7i1.439
Tsagkanos, A., & Siriopoulos, C. (2013). A long-run relationship between stock price index and exchange rate:  A  structural  nonparametric  cointegrating  regression  approach. Journal  of  International Financial Markets, Institutions and Money , 25 (1), 106–118.
https://doi.org/10.1016/j.intfin.2013.01.008
Tsai,  I.  C.  (2012).  The  relationship  between  stock  price  index  and  exchange  rate  in  Asian  markets:  A quantile regression approach. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money , 22 (3), 609–621. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2012.04.005
Winkasari, J. Q., & Wijayanti, R. (2023). The effect of world oil and gold prices on indonesia composite stock  price  index  mediated  by  exchange  rates. The  International  Journal  of  … , 5 (1),  250–259. http://www.growingscholar.org/journal/index.php/TIJOSSW/article/view/328%0Ahttp://www.gro wingscholar.org/journal/index.php/TIJOSSW/article/download/328/272
Yang,  K.,  Tu,  J.,  &  Chen,  T.  (2019).  Homoscedasticity:  An  overlooked  critical  assumption  for  linear regression. General Psychiatry , 32 (5), 1–5. https://doi.org/10.1136/gpsych-2019-100148
Yusuf,  W.  A.,  Isik,  A.,  &  Salisu,  N.  I.  (2019).  Relative  Effects  of  Exchange  Rate  and  Interest  Rate  on Nigeria’S Economic Growth. Journal of Applied Economics and Business , 7 (September), 28–37.