## Analisis Saham Perusahaan Badan Usaha Milik Negara yang Listing di Bursa Efek Indonesia
Muspa 1* STIM Nitro Makassar
* email korespondensi: muspa69@yahoo.co.id

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  harga  saham  dengan membandingkan nilai intrinsik dengan harga pasar saham dari masing-masing saham perusahaan Badan Usaha Milik Negara untuk membantu investor dalam pengambilan keputusan  berivestasi.  Adapun  metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis deskriptif kuantitatif menggunakan analisis fundamental dengan metode Price Earning Ratio (PER). Hasil analisis menunjukkan bahwa ADHI, WIKA, PTPP dan JSMR berada pada kondisi undervalued , keputusan yang dapat diambil adalah membeli atau menahan saham  tersebut.  Kelima  saham  lainnya  yaitu  BBRI,  BBTN,  BMRI,  PTBA  dan  TINS berada pada kondisi overvalued , keputusan yang dapat diambil adalah menjual saham tersebut.
Kata Kunci :   Analisis Saham, Price Earning Ratio , dan Nilai Intrinsik Saham.

## I. PENDAHULUAN
Di  era  globalisasi  saat  ini  persaingan  khususnya  di  dunia  bisnis  semakin  ketat, sehingga perusahaan selalu membutuhkan dana untuk menunjang kelancaran kegiatan operasinya  dan  menjaga  kelangsungan  hidupnya.  Salah  satu  cara  untuk  memperoleh sumber dana perusahaan adalah dengan cara menarik dana dari luar perusahaan yang dapat diperoleh melalui pasar modal.
Pasar modal pada dasarnya adalah suatu wahana investasi bagi masyarakat yang mempertemukan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dan  pihak  yang  menyediakan  dana sesuai  dengan  aturan  yang  ditetapkan.  Salah  satu  instrumen  yang  diperjualbelikan dipasar modal adalah saham. Menurut Sunariyah (2006:48) saham didefinisikan sebagai tanda  penyertaan  atau  kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan. Saham dapat dikatakan sebagai sekuritas yang paling mudah diperdagangkan, hal ini dikarenakan saham merupakan instrumen investasi yang banyak dipilih oleh investor karena  menjanjikan  keuntungan  baik  berupa  dividen  sebagai future  income maupun keuntungan dari capital gain. Dibalik keuntungan, investasi dalam bentuk saham tentu memiliki  risiko  didalamnya  bahkan  semakin  besar  keuntungan  semakin  besar  risiko yang akan diterima. Oleh karena itu, dalam mempertimbangkan investasi, para investor membutuhkan  informasi  yang  akurat  untuk  menentukan  saham  yang  baik  guna meminimalisir risiko dan memperoleh keuntungan maksimal.
Ada dua analisis yang umum dilakukan oleh seorang investor sebelum menentukan keputusan investasi, yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental. Analisis teknikal dilakukan  untuk  saham-saham  individual  ataupun  untuk  kondisi  pasar  secara keseluruhan.  Analisis  teknikal  menggunakan  grafik  maupun  indikator  teknis  seperti harga  dan  volume  perdagangan  (Husnan,  2009:307).  Analisis  fundamental  adalah analisis yang menyatakan bahwa saham memiliki nilai intrinsik (nilai yang seharusnya) tertentu. Analisis ini membandingkan antara  nilai intrinsik suatu saham dengan harga
pasar guna menentukan apakah harga pasar saham tersebut sudah mencerminkan nilai intrinsiknya atau belum (Husnan, 2009:88).
Salah satu metode pendekatan yang pada umumnya digunakan oleh para investor dengan  menggunakan  analisis  fundamental,  yaitu  metode Price  Earning  Ratio (PER). Menurut  Tandelilin  (2010:320) Price  Earning  Ratio (PER)  adalah  rasio  atau perbandingan antara harga saham terhadap earning perusahaan. Dalam pendekatan ini, nilai  intrinsik  merupakan  hasil  perkalian  antara  estimasi Earning  Per  Share (EPS) dengan Price  Earning  Ratio (PER).  Apabila  PER  suatu  perusahaan  mempunyai kecenderungan  berkembang  dengan  stabil  dan  tinggi,  maka  hal  tersebut  juga menggambarkan  harga  saham  perusahaan  tersebut  mempunyai  tingkat  pertumbuhan yang tinggi pula.
Diantara  539  perusahaan  terbuka  yang  sebagian  modalnya  berasal  dari  publik adalah perusahaan BUMN. Saham-saham BUMN selalu menjadi primadona di kalangan investor pasar modal, hampir setiap investor selalu menjadikan saham BUMN sebagai portofolio investasinya. Terdapat 20 perusahaan BUMN dalam klasifikasi 9 sektor usaha yang  sahamnya  telah  beredar  di  masyarakat  melalui  Bursa  Efek  Indonesia.  Penulis memilih perusahaan BUMN sebagai objek penelitian karena perusahaan BUMN secara rutin membagikan keuntungan berupa dividen kepada para pemegang saham, adanya rasa aman bila berinvestasi pada perusahaan BUMN dan perusahaan BUMN memiliki tingkat  likuiditas  yang  tinggi  sehingga  investor  tidak  kesulitan  menjual  sahamnya apabila  sewaktu-waktu  membutuhkan  dana.  Selain  itu,  perusahaan  BUMN  banyak diminati  oleh  para  investor,  sehingga  informasi  keuangan  dari  perusahaan  ini  akan sangat dibutuhkan sebagai dasar pertimbangan dalam melakukan investasi saham.
Berdasarkan uraian di atas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini : “Apakah nilai pasar saham BUMN telah mencerminkan nilai fundamentalnya?”

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## Pasar Modal
Pasar modal pada hakekatnya adalah pasar yang tidak berbeda jauh dengan pasar tradisional, dimana ada pedagang, pembeli, dan juga ada tawar-menawar harga. Pasar modal dapat juga diartikan sebagai sebuah wahana yang mempertemukan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang menyediakan dana sesuai dengan aturan yang ditetapkan.  Pasar  modal  diharapkan  mampu  menjadi  alternatif  pendanaan  bagi perusahaan Indonesia dan dapat juga dilihat sebagai alternatif dalam berinvestasi.

## Investasi
Pada  dasarnya  seorang  investor  akan memilih  investasi  yang  menguntungkan, karena  setiap  modal  yang  disetor  untuk  investasi  harus  mempunyai  tingkat pengembalian yang  tinggi.  Tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi  dapat  menjadi pertimbangan bagi para investor untuk berinvestasi di sekuritas.
Menurut Tandelilin (2010:2) “Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah keuntungan di masa yang akan datang”.
Menurut Sunariyah (2006:4) Investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih  aktiva  yang  dimiliki  dan  biasanya  berjangka  waktu  lama  dengan  harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan datang.
Secara  umum  investasi  atau  penanaman  modal  dapat  diartikan  sebagai  suatu kegiatan yang dilakukan baik oleh orang pribadi ( natural person ) maupun badan hukum ( juridical  person )  dalam  upaya  untuk  meningkatkan  atau  mempertahankan  nilai
modalnya,  baik  yang  berbentuk  uang  tunai,  peralatan,  aset,  tidak  bergerak,  hak  atas kekayaan intelektual, maupun keahlian (Rokhmatussa dan Suratman, 2011:3).

## Saham
Saham  ( stock )  dapat  didefinisikan  sebagai  tanda  penyertaan  atau  pemilikan seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan  atau  perseroan  terbatas.  Saham berwujud  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas  tersebut  adalah pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga  tersebut  (Darmadji  dan Fakhruddin, 2011:5).
Dalam  Heru  (2010)  Saham  adalah  surat  berharga  yang  menunjukkan kepemilikan  perusahaan  sehingga  pemegang  saham  memiliki  hak  klaim  atas  dividen atau distribusi lain yang dilakukan perusahaan kepada pemegang sahamnya, termasuk hak  klaim  asset  perusahaan,  dengan  prioritas  setelah  hak  klaim  pemegang  surat berharga lain dipenuhi, jika terjadi likuidasi.
Saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan. (Sunariyah, 2006:48).
Menurut Husnan (2009:279) Saham menunjukkan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Pemilik saham suatu perusahaan, disebut sebagai pemegang saham, merupakan pemilik perusahaan.
Menurut Tandelilin (2010:301) Ada tiga jenis nilai yang dikenal dalam penilaian saham,  yaitu  nilai  buku,  nilai  pasar  dan  nilai  intrinsik.  Nilai  buku  adalah  nilai  yang dihitung  berdasarkan  pembukuan  perusahaan  penerbit  saham  (emiten).  Nilai  pasar adalah nilai saham didalam pasar modal yang ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar modal. Nilai intrinsik adalah nilai saham yang sebenarnya atau yang seharusnya terjadi. Nilai yang biasanya disebut sebagai nilai wajar suatu perusahaan.
Menurut Jogiyanto (2003:80) Beberapa nilai yang berhubungan dengan saham, yaitu :
1) Nilai nominal merupakan nilai kewajiban yang ditetapkan kepada tiap-tiap lembar saham,  terkadang  suatu  saham  tidak  mempunyai  nilai  nominal  untuk  itu  dewan direksi menetapkan sendiri nilai perlembarnya.
2) Agio saham merupakan selisih yang dibayar pemegang saham kepada perusahaan dengan nilai nominal saham.
3) Nilai modal disetor merupakan total nilai yang dibayar oleh pemegang saham kepada perusahaan untuk ditukarkan dengan saham preferen atau dengan saham biasa. Nilai modal disetor juga merupakan penjumlahan total nilai nominal ditambah dengan agio saham.
4) Laba ditahan merupakan laba yang tidak dibagikan kepada pemegang saham. Laba yang tidak dibagikan ini diinvestasikan kembali kepada perusahaan sebagai sumber dana internal perusahaan.
5) Nilai buku perlembar saham merupakan aktiva bersih yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham.
6) Nilai pasar merupakan harga saham yang terjadi di pasar Bursa pada saat tertentu yang dilakukan oleh pelaku pasar.
7) Nilai intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari suatu saham yang menunjukkan nilai sekarang ( present value ) arus tunai dimasa depan.
Menurut Husnan (2005:282) Pedoman yang digunakan       dalam proses penilaian harga saham adalah sebagai berikut :
1) Apabila nilai intrinsik > nilai pasar saham saat ini, maka saham  tersebut dinilai terlalu rendah ( undervalued )  dan kerena seharusnya dibeli atau ditahan.
2) Apabila  nilai  intrinsik  <  nilai  pasar  saham  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai terlalu tinggi ( overvalued ) dan  karena seharusnya dijual.
3) Apabila  nilai  intrinsik  =  nilai  pasar  saham  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai wajar ( fair valued ) dan berada dalam kondisi keseimbangan.

## Analisis Fundamental
Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham di masa yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham.
Menurut  Husnan  (2009:88)  Analisis  fundamental  adalah  analisis  yang menyatakan  bahwa  saham  memiliki  nilai  intrinsik  (nilai  yang  seharusnya)  tertentu. Analisis  ini  membandingkan  antara    nilai  intrinsik  suatu  saham  dengan  harga  pasar guna  menentukan  apakah  harga  pasar  saham  tersebut  sudah  mencerminkan  nilai intrinsiknya atau belum. Adapun yang dimaksud dengan nilai intrinsik adalah nilai yang seharusnya  dari  suatu  saham.  Analisis  fundamental  menggunakan  data  perusahaan, yaitu  data  yang  berasal  dari  keuangan  perusahaan  (misalnya  laba,  deviden  yang dibayarkan, penjualan dan sebagainya).
Analisis ini didasarkan pada suatu anggapan bahwa tiap saham memiliki nilai intrinsik.  Nilai  intrinsik  inilah  yang  diestimasi  oleh  para  pemodal  atau  analis,  Hasil estimasi  nilai  intrinsik  kemudian  dibandingkan  dengan  harga  pasar  yang  sekarang (Sunariyah, 2006:169).

## Pendekatan Price Earning Ratio (PER)
Menurut  Tandelilin  (2010:320)  “PER  adalah  rasio  atau  perbandingan  antara harga saham terhadap earning perusahaan”. PER adalah rasio ini menggambarkan kesediaan investor membayar suatu jumlah tertentu untuk setiap rupiah perolehan laba perusahaan (Halim, 2005:10).
Pendekatan  yang  paling  popular  untuk  mengestimasi  nilai  intrinsik  saham adalah  dengan  menggunakan  pendekatan Price  Earning  Ratio (PER).  Menurut Tandelilin (2010:376) rumus untuk  menghitung PER adalah :
Dimana :
DPSt+1 : Estimasi DPS EPSt+1 : Estimasi EPS k : estimasi ( return ) yang diharapkan
g
: estimasi tingkat pertumbuhan dividen rata-rata.

## Penelitian Terdahulu
Anung,  dkk  (2016)  dengan  jurnal  yang  berjudul  “Penggunaan  Analisis Fundamental  Pendekatan Price  Earning  Ratio (PER)  Studi  Pada Saham Emiten  yang Terdaftar dalam JII Periode 2012-2015”. Hasil penelitian empat perusahaan yang terpilih di JII periode 2012-2015 dengan menggunakan metode PER menunjukkan bahwa UNTR dalam  kondisi undervalued disebabkan  harga  pasar  saham  tersebut  berada  dibawah harga  intrinsiknya,  keputusan  yang  diambil  adalah  membeli  atau  menahan  saham tersebut.  Ketiga  saham  lainnya  yaitu  AKRA,  ASII,  dan  UNVR  berada  pada  kondisi
DPS t+1 / EPS t+1 PER  = k - g
overvalued dengan alasan harga pasar saham lebih tinggi dibandingkan dengan harga intrinsiknya, keputusan yang diambil adalah menjual atau menahan saham tersebut.
Sukmawati,  dkk  (2013)  dengan  jurnal  yang  berjudul  “Analisis  Fundamental dengan Pendekatan Price Earning Ratio (PER) Untuk Menilai Kewajaran Harga Saham dan  Keputusan  Investasi  (Studi  Pada  Perusahaan  Kosmetik  dan  Barang  Keperluan Rumah Tangga yang Listing Di BEI Periode 2009-2011)”. Hasil penelitian pada empat perusahaan  terpilih  pada  perusahaan  kosmetik  dan  barang  keperluan  rumah  tangga periode 2009-2011 dengan menggunakan PER menunjukkan bahwa saham PT Mustika Ratu  Tbk,  PT  Mandom  Indonesia  Tbk,  dan  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  berada  dalam kondisi overvalued sehingga  keputusan  yang  tepat  adalah  menjual  saham  tersebut. Saham  PT  Martino  Berto  Tbk  berada dalam  kondisi undervalued sehingga keputusan yang tepat adalah membeli saham tersebut.

## III. METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah 20 perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan metode Purposive Sampling, dengan kriteria antara lain :
a) Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  untuk  periode berakhir 31 Desember selama rentan tahun penelitian yaitu 2013-2015.
b) Perusahaan menunjukkan laba positif tiap tahunnya selama periode 2013-2015
c) Perusahaan yang konsisten membagikan dividen selama periode 2013-2015.
d) Laporan keuangan dalam satuan rupiah.
Berdasarkan kriteria tersebut daftar sampel yang terpilih sejumlah 9 perusahaan.

## Definisi Operasional

## 1. Fundamental Saham
Fundamental  saham  adalah  nilai  sebenarnya  dari  suatu  saham  yang menunjukkan nilai sekarang ( present value ) arus tunai dimasa depan. Menentukan nilai intrinsik saham dirumuskan sebagai berikut :

## 2. Nilai Pasar
Nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar Bursa pada saat tertentu yang dilakukan oleh pelaku pasar. Dalam penelitian ini harga pasar saham menggunakan closing price saham yaitu pada 31 Desember 2016.

## Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian  deskriptif  dengan  pendekatan kuantitatif. Penelitian ini bertujuan untuk memaparkan gambaran mengenai penilaian harga saham melalui data-data keuangan perusahaan BUMN dengan pendekatan PER dalam kaitannya dengan keputusan investasi. Berdasarkan rujukan dari jurnal Anung, dkk (2016) dan Sukmawati, dkk (2013) aspek yang diteliti adalah kesesuaian antara nilai intrinsik dengan nilai pasar dari saham tersebut melalui analisis fundamental dengan pendekatan PER. Langkah - langkah analisis data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Menentukan  perkembangan  kondisi  keuangan  perusahaan  dengan  menggunakan variabel fundamental yang meliputi :
Nilai Intrinsik = Estimasi EPS X PER

## a. Return On Equity (ROE)
Return  On  Equity merupakan  gambaran  kemampuan  suatu  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  yang  dapat  diperoleh  pemegang  saham.  Menurut Tandelilin (2010:372) ROE dirumuskan sebagai berikut :
a) Return On Equity merupakan gambaran kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba yang dapat diperoleh pemegang saham. Menurut Tandelilin (2010:372) ROE dirumuskan sebagai berikut :

## b) Earning Per Share (EPS )
Earning Per Share (EPS) merupakan jumlah laba bersih perusahaan yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  per  lembarnya.  Menurut Tandelilin (2010:347) EPS dirumuskan sebagai berikut :

## c) Dividend Per Share (DPS)
Dividend  Per  Share (DPS)  menggambarkan  berapa  jumlah pendapatan  per  lembar  saham  yang  akan  didistribusikan.  Menurut Rahardjo (2009:90) DPS dirumuskan sebagai berikut :

## d) Dividend Payout Ratio (DPR)
Dividend Payout Ratio merupakan perbandingan deviden per saham dengan earning  per  share .  Menunjukkan  berapa  presentase  laba  yang  diperoleh  dari penghasilan bersih yang dibayarkan sebagai dividen. Menurut Darmadji (2012:142) DPR dirumuskan sebagai berikut :

## e) Price Earning Ratio (PER)
Price  Earning  Ratio merupakan  perbandingan  harga  saham  perlembar dengan pendapatan per lembar saham. Penggunaan PER sendiri digunakan untuk mengetahui modal investor agar mendapatkan earning dari perusahaan. Nilai PER yang rendah memiliki daya tarik tersendiri bagi para investor. Menurut Darmadji (2012:140) PER dirumuskan sebagai berikut :
Laba Bersih Setelah Pajak ROE  = Jumlah Modal Sendiri
Laba Bersih Setelah Pajak EPS  = Jumlah Saham yang beredar
Jumlah Dividen yang dibagi DPS  = Jumlah Saham yang beredar
Dividend Per Share DPR  = Earning Per Share
Harga Saham per Lembar
PER  =
EPS t+1 = EPS t x (1 + g rata-rata)
DPS t+1 = DPS t x (1 + g rata-rata)
2. Menentukan  nilai  intrinsik  saham  menggunakan  analisis  fundamental  pendekatan Price Earning Ratio (PER), dengan tahapan berikut ini :
a. Menghitung  estimasi  tingkat  pertumbuhan  dividen  (g).  Menurut  Tandelilin (2010:376) rumus (g) sebagai berikut :
b. Menghitung  estimasi  EPS.  Menurut  Tambunan  (2007:249)  Estimasi  EPS dirumuskan sebagai berikut :
Dimana : Epst+1 : estimasi EPS EPSt  : EPS tahun sebelumnya
g : estimasi tingkat pertumbuhan dividen rata-rata.
c. Menghitung  Estimasi  DPS.  Menurut  Jones  dalam  Anung,  dkk.  (2016)  Estimasi DPS dirumuskan sebagai berikut :
Dimana : DPS t+1 : Estimasi DPS DPSt  : DPS tahun sebelumnya
g : estimasi tingkat pertumbuhan dividen rata-rata.
d. Menghitung  estimasi  suatu  tingkat  pengembalian  ( return )  yang  diharapkan. Menurut Brigham dan Houston (2012:366) dirumuskan sebagai berikut :
Dimana :
DPS t+1: Estimasi DPS g
: estimasi tingkat pertumbuhan dividen rata-rata.
P0 : Harga pasar saham sebelumnya.
e. Menghitung  estimasi  PER.  Menurut  Tandelilin  (2010:376)  estimasi  PER dirumuskan sebagai berikut :
Dimana :
DPSt+1: Estimasi DPS EPSt+1 : Estimasi EPS k : estimasi ( return ) yang diharapkan g : estimasi tingkat pertumbuhan dividen rata-rata. DPS t+1
k   = + g
P 0 g = ROE x (1 - DPR) DPS t+1 / EPS t+1 PER  = k - g
Nilai Intrinsik = Estimasi EPS X PER
f. Menurut  Tandelilin  (2010:377)  Menentukan  nilai  intrinsik  dirumuskan  sebagai berikut :
g. Menilai harga saham dengan membandingkan nilai intrinsik dengan harga pasar saham dari masing-masing saham BUMN pada akhir tahun 2016.
h. Pengambilan  keputusan  investasi  dengan  menggunakan  pertimbangan  sebagai berikut :
1. Apabila nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar saat ini, maka saham tersebut  dinilai undervalued ,  sehingga  keputusan  investasi  yang  baik dilakukan adalah membeli saham atau menahan apabila saham tersebut telah dimiliki.
2. Apabila nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai overvalued , sehingga keputusan investasi yang baik adalah menjual saham apabila telah dimiliki atau menghindari membeli saham.
3. Apabila  nilai  intrinsik  sama  dengan  harga  pasar  saham  saat  ini,  maka saham  tersebut  dinilai  wajar  harganya  dan  berada  pada  kondisi keseimbangan  atau correctly  valued ,  sehingga  keputusan  investasi  yang tepat adalah menahan apabila saham tersebut telah dimiliki.

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Analisis
Dalam  membuat  suatu  keputusan  investasi  selain  memperhatikan  nilai intrinsik  (nilai  seharusnya)  harga  saham,  hal  penting  yang  perlu  diperhatikan adalah  perkembangan  variabel  fundamental  perusahaan  yang  dianalisis menggunakan ROE, EPS, DPS, DPR dan PER. Semakin baik variabel fundamental suatu perusahaan akan menunjukkan bahwa semakin baik pula kinerja perusahaan tersebut  yang  akan  berdampak positif  kepada  para  pemegang  saham,  begitu  pula sebaliknya.
Perhitungan  rasio  fundamental  ini  juga  dilakukan  untuk  melengkapi kebutuhan  dalam  menilai  harga  intrinsik  saham  dengan  menggunakan  metode- metode  penilaian  harga  saham.  Berikut  hasil  perhitungan  rasio  keuangan perusahaan BUMN :

## Tabel 4.1
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan PT. Adhi Karya ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 26,38 20,21 9,01 EPS (Rp) 225,38 182,69 202,83 DPR (%) 10,43 37,00 17,75 DPS (Rp) 235 676 360 PER (kali) 5,68 16,16 10,55 Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.1  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan  variabel fundamental PT. Adhi Karya, Tbk selama tahun pengamatan tidak begitu baik. Nilai ROE    mengalami  fluktuasi  yang  cenderung  menurun.  Nilai  EPS  mengalami peningkatan  di  tahun  2015  kecuali  untuk  nilai  DPS,  DPR  dan  PER  mengalami penurunan yang cukup signifikan di tahun 2015.

## Tabel 4.2
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan
PT.  Pembangunan Perumahan ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 21,20 22,85 16,52 EPS (Rp) 88 110 153 DPS (Rp) 192 261 220 Lanjutan Tabel 4.2 RASIO 2013 2014 2015 DPR (%) 21,82 23,73 14,38 PER (kali) 13,18 32,50 25,33 Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.2  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Pembangunan  Perumahan,  Tbk  selama  tahun pengamatan  dalam  keadaan    yang  baik.  Nilai  ROE  mengalami  peningkatan kecuali pada tahun 2015. Nilai EPS perusahaan terus mengalami peningkatan. Nilai  DPS,  DPR  dan  PER  cenderung  mengalami  peningkatan  walaupun berfluktuasi tetapi memiliki perkembangan yang cenderung meningkat.
Tabel 4.3
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan PT.  Wijaya Karya ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 19,35 15,25 12,93 EPS (Rp) 92,84 99,06 101,81 DPS (Rp) 245 278 209 DPR (%) 26,39 28,06 20,53 PER (kali) 17,02 37,15 25,93 Sumber : Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.3  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Wijaya  Karya,  Tbk  dalam  keadaan  yang  baik. Walaupun nilai ROE mengalami penurunan selama tahun pengamatan. Namun nilai  EPS,  DPS,  DPR  dan  PER  cenderung  mengalami  peningkatan  walaupun berfluktuasi tetapi memiliki perkembangan yang cenderung meningkat.
Tabel 4.4
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan PT.  Bank Republik Indonesia ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 26,92 24,80 22,46 EPS (Rp) 865,22 981,59 1030,43 DPS (Rp) 225 258 295 DPR (%) 26,00 26,28 28,63 PER (kali) 8,83 11,87 11,09 Sumber : Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.4  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Bank  Republik  Indonesia,  Tbk  dalam  keadaan  yang
baik.  Walaupun  nilai  ROE  mengalami  penurunan  selama  tahun  pengamatan, nilai EPS, DPS, DPR dan PER cenderung mengalami peningkatan.

## Tabel 4.5
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan
PT.  Bank Tabungan Negara ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 13,52 9,35 13,35 EPS (Rp) 148 108 175 DPS (Rp) 387 444 211 DPR (%) 26,15 41,11 12,06 PER (kali) 5,88 11,16 7,40 Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.5  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel fundamental PT. Bank Tabungan Negara, Tbk selama tahun pengamatan dalam  keadaan    yang  baik.  Nilai  ROE  mengalami  fluktuasi  yang  cenderung meningkat.  Nilai  EPS,  DPS,  DPR  dan  PER  perusahaan  cenderung  mengalami peningkatan  walaupun  berfluktuasi  tetapi  memiliki  perkembangan  yang cenderung meningkat.
Tabel 4.6
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan PT.  Bank Mandiri ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 21,21 19,70 17,70 EPS (Rp) 780,16 851,66 871,50 DPS (Rp) 199 234 213 DPR (%) 25,51 27,48 24,44 PER (kali) 10,06 12,65 10,61 Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.6  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Bank  Mandiri,  Tbk  dalam  keadaan  yang  baik. Walaupun nilai ROE mengalami penurunan selama tahun pengamatan. Namun, nilai EPS perusahaan terus mengalami peningkatan dan nilai DPS, DPR dan PER cenderung  mengalami  peningkatan  walaupun  berfluktuasi  tetapi  memiliki perkembangan yang cenderung meningkat.
Tabel 4.7 Hasil Perhitungan Ratio Keuangan
PT.  Bukit Asam ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 24,55 21,86 21,93 EPS (Rp) 822 856 941 DPS (Rp) 692 436 306 DPR (%) 84,18 50,93 32,52 PER (kali) 12,41 14,60 4,81

## Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.7  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Bukit  Asam,  Tbk  selama  tahun  pengamatan  tidak begitu baik. Nilai ROE  mengalami fluktuasi yang cenderung menurun. Nilai EPS
terus mengalami peningkatan selama tahun pengamatan. Akan tetapi untuk nilai DPS, DPR dan PER mengalami penurunan yang cukup signifikan di tahun 2015. Tabel 4.8
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan
PT.  Timah ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 11,05 14,96 2 EPS (Rp) 78 90 14 DPS (Rp) 290 380 257 DPR (%) 37,18 42,22 18,36 PER (kali) 13,86 13,67 36,07
Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.8  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Timah,  Tbk  selama  tahun  pengamatan  tidak  begitu baik. Nilai ROE  mengalami fluktuasi yang cenderung menurun pada tahun 2015. Nilai  EPS,  DPS  dan  DPR  mengalami penurunan yang  cukup  signifikan  hingga tahun 2015. Namun, untuk nilai PER mengalami peningkatan hingga tahun 2015.
Tabel 4.9
Hasil Perhitungan Ratio Keuangan PT. Jasa Marga ( Persero ) Tbk Tahun 2013-2015 RASIO 2013 2014 2015 ROE (%) 8,80 11,22 10,67 EPS (Rp) 151 209 215 DPS (Rp) 943 790 722 DPR (%) 62,45 37,80 33,58 PER (kali) 31,29 33,73 24,30

## Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4.9  di  atas  menunjukkan  bahwa  perkembangan variabel  fundamental  PT.  Jasa  Marga,  Tbk  selama  tahun  pengamatan  tidak begitu  baik.  Nilai  ROE  mengalami  fluktuasi  dan  memiliki  perkembangan  yang cenderung menurun. Nilai EPS terus mengalami peningkatan. Namun, DPS, DPR dan PER mengalami penurunan yang cukup signifikan hingga tahun 2015.
Perhitungan  analisis  fundamental  dengan  pendekatan  PER  dilakukan dengan  tahapan  menghitung  pertumbuhan  dividen  yang  diharapkan  (g), menghitung  estimasi  EPS,  menghitung  estimasi  DPS,  menghitung return yang diharapkan  (k)  dan  menghitung  estimasi  PER  sehingga  nilai  intrinsik  saham dapat diketahui dengan mengalikan estimasi EPS dengan PER.

## Hasil Perhitungan Nilai Intrinsik Saham Badan Usaha Milik Negara (BUMN)
Kode Perusahaa n Tingkat dividen yang diharapkan (g) Estimasi EPS Estimasi DPS Tingkat return yang diharapkan (k) PER Nilai Intrinsik ADHI 0,1459 232,42 412,53 0,3387 9,21  Rp 2.140 PTPP 0,1605 177,55 255,31 0,2264 21,82 Rp 3.875 WIKA 0,1183 113,85 233,72 0,2068 23,19 Rp 2.640 BBRI 0,1808 1.217 348,33 0,2113 9,39 Rp11.425 BBTN 0,2723 223 268,46 0,4796 5,82 Rp 1.295 BMRI 0,1449 997,75 243,86 0,1712 9,27 Rp 9.250 PTBA 0,0980 1.033 336 0,1723 4,38 Rp 4.525 TINS 0,0574 15 271,75 0,5955 34,11 Rp 512 JSMR 0,0579 227 763,80 0,2041 22,97 Rp 5.225
Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan tabel 4.10 di atas merupakan hasil perhitungan nilai  intrinsik saham dengan menggunakan metode Price Earning Ratio (PER). Nilai intrinsik saham-saham BUMN merupakan hasil perkalian antara estimasi Price Earning Ratio (PER) dengan Earning Per Share (EPS). Setelah mengetahui nilai intrinsik saham-saham BUMN, maka langkah selanjutnya adalah membandingkan nilai intrinsik dengan harga pasar saham yang diambil dari closing price saham yaitu pada 31 Desember 2016. Hasil perbandingan akan  menentukan  kondisi  suatu  saham  apakah  saham  tersebut undervalued (harga terlalu  murah), overvalued (harga  terlalu  mahal),  atau correctly  valued (harga  saham dinilai wajar).
Tabel 4.11 Perbandingan Nilai Intrinsik dan Harga Saham Tahun 2016 Perusahaan BUMN Nama Perusahaan Nilai Intrinsik Harga Pasar Saham 2016 Kondisi saham PT Adhi Karya,Tbk Rp   2.140 Rp  2.080 Undervalued PT Pembangunan Perumahan, Tbk Rp   3.875 Rp  3.810 Undervalued PT Wijaya Karya, Tbk Rp   2.640 Rp  2.360 Undervalued PT Bank Republik Indonesia, Tbk Rp 11.425 Rp 11.675 Overvalued PT Bank Tabungan Negara, Tbk Rp   1.295 Rp  1.740 Overvalued PT Bank Mandiri, Tbk Rp   9.250 Rp 11.575 Overvalued PT Bukit Asam, Tbk Rp   4.525 Rp 12.500 Overvalued PT Timah, Tbk Rp      512 Rp  1.075 Overvalued PT Jasa Marga, Tbk Rp   5.225 Rp  4.320 Undervalued
Sumber: Data diolah (2017)
Tabel  4.11  di  atas,  menjelaskan  kondisi  saham  dengan  menggunakan metode  Pendekatan Price  Earning  Ratio (PER).  Berdasarkan  hasil  tersebut terdapat 4 saham yang memiliki kondisi undervalued atau nilai intrinsiknya lebih besar  dibandingkan  dengan  harga  pasar.  Saham  yang  memiliki  kondisi undervalued tersebut  yaitu  ADHI,  WIKA,  PTPP  dan  JSMR.  Terdapat  5 perusahaan yang memiliki kondisi overvalued atau nilai intrinsiknya lebih kecil dibandingkan  dengan  harga  pasar.  Saham  yang  memiliki  kondisi overvalued tersebut yaitu BBRI, BBTN, BMRI, PTBA dan TINS. Langkah selanjutnya yaitu pengambilan keputusan investasi berdasarkan analisis  Fundamental  Pendekatan Price  Earning  Ratio (PER)  dapat  dilakukan setelah  mengetahui  nilai  intrinsik  pada  saham  tersebut  kemudian membandingkan dengan harga pasar saham akhir tahun 2016 serta menentukan kondisi  saham-saham  BUMN.  Berikut  pengambilan  keputusan  Investasi Perusahaan BUMN berdasarkan Analisis Fundamental Pendekatan PER :
Tabel 4.12 Pengambilan Keputusan Investasi Perusahaan BUMN Nama Perusahaan Kondisi saham Keputusan Investasi PT Adhi Karya,Tbk Undervalued Membeli/ Menahan saham PT Pembangunan Perumahan, Tbk Undervalued Membeli/ Menahan saham PT Wijaya Karya, Tbk Undervalued Membeli/ Menahan saham PT Bank Republik Indonesia, Tbk Overvalued Menjual Saham PT Bank Tabungan Negara, Tbk Overvalued Menjual Saham PT Bank Mandiri, Tbk Overvalued Menjual Saham PT Bukit Asam, Tbk Overvalued Menjual Saham PT Timah, Tbk Overvalued Menjual Saham PT Jasa Marga, Tbk Undervalued Membeli/ Menahan saham
Sumber: Data diolah (2017)
Berdasarkan Tabel 4.12 dapat diketahui bahwa dari ke sembilan sampel perusahaan BUMN terdapat 5 perusahaan dalam kondisi overvalued diantaranya PT Bank Republik Indonesia Tbk, PT Bank Tabungan Indonesia Tbk, PT Bank Mandiri Tbk, PT Bukit Asam Tbk dan PT Jasa Marga Tbk yaitu nilai intrinsik lebih  rendah  dari  harga  pasar.  Keputusan  investasi  untuk  kondisi overvalued adalah dengan menjual saham atau tidak membeli saham tersebut. Sedangkan PT Adhi Tbk, PT Wijaya Karya Tbk, PT Pembangunan Perumahan Tbk dan PT Jasa Marga berada dalam kondisi undervalued yaitu nilai intrinsik saham lebih besar  dari  harga  pasarnya.  Keputusan  investasi  yang  dapat  direkomendasikan adalah dengan membeli atau menahan saham tersebut.

## Pembahasan
Pembahasan dalam penelitian ini adalah menganalisis penilaian harga saham dengan  membandingkan  harga  pasar  saham  dengan  nilai  intrinsiknya.  Dalam menganalisis saham maka pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan Price Earning Ratio (PER). Apabila harga pasar saham lebih rendah dari nilai intrinsik maka saham tersebut tergolong undervalued sedangkan apabila harga pasar saham lebih tinggi dari nilai intrinsik maka dapat digolongkan overvalued . Berdasarkan hasil analisis dan penelitian yang dilakukan, penilaian saham Perusahaan BUMN adalah sebagai berikut :

## 1. Saham Overvalued
Berdasarkan  hasil  analisis    dan  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan  bahwa  dari  9  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  penelitian terdapat 5 perusahaan yang harga sahamnya tergolong overvalued , yaitu PT Bank Republik  Indonesia,  Tbk  (BBRI),  PT  Bank  Tabungan  Negara,  Tbk  (BBTN),  PT Bank  Mandiri,  Tbk  (BMRI),  PT  Bukit  Asam,  Tbk  (PTBA),  dan  PT  Timah,  Tbk (TINS).
Keputusan  yang  sebaiknya  diambil  adalah  menjual  saham  tersebut apabila  telah  dimiliki  sebelum  harga  saham  tersebut  mengalami  penurunan dikemudian hari atau tidak membeli saham tersebut karena berada dalam kondisi yang  tidak  menguntungkan  bagi  calon  investor  dengan  harapan  harga  saham akan turun dikemudian hari.

## 2. Saham Undervalued
Berdasarkan  hasil  analisis    dan  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan  bahwa  dari  9  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  penelitian terdapat  4  perusahaan  yang  harga  sahamnya  tergolong undervalued ,  yaitu  PT Adhi  Karya,  Tbk  (ADHI),  PT  Wijaya  Karya,  Tbk  (WIKA),  PT  Pembangunan Perumahan,  Tbk  (PTPP),  dan  PT  Jasa  Marga,  Tbk  (JSMR).  Keputusan  yang sebaiknya diambil oleh calon investor adalah membeli saham tersebut dan jika investor telah memiliki saham tersebut, maka keputusan yang sebaiknya diambil adalah menahan saham tersebut dengan harapan dikemudian hari harga saham tersebut akan naik.

## V. PENUTUP Kesimpulan
Penelitian  ini  dilakukan  guna  mengevaluasi  saham  untuk  pemilihan  investasi dengan menggunakan analisis fundamental  metode pendekatan PER pada saham Badan Usaha  Miilik  Negara.  Berdasarkan  hasil  analisis  dan  penelitian,  akan  disajikan kesimpulan sebagai berikut :
1. Saham-saham  perusahaan  BUMN  yang  termasuk overvalued atau  saham  mahal adalah PT Bank Republik Indonesia, Tbk (BBRI), PT Bank Tabungan Negara, Tbk (BBTN), PT Bank Mandiri, Tbk (BMRI), PT Bukit Asam, Tbk (PTBA), dan PT Timah, Tbk (TINS).
2. Saham-saham perusahaan BUMN yang termasuk undervalued atau saham murah adalah  PT  Adhi  Karya,  Tbk  (ADHI),  PT  Wijaya  Karya,  Tbk  (WIKA),  PT Pembangunan Perumahan, Tbk (PTPP), dan PT Jasa Marga, Tbk (JSMR).

## Saran-saran
Adapun saran – saran dari hasil penelitian ini yaitu sebagai berikut :
1. Bagi  investor  di  pasar  modal,  disarankan  untuk  menghitung  nilai  intrinsik (kewajaran)  suatu  saham  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil keputusan berinvestasi di pasar modal.
2. Analisis  fundamental  dengan  pendekatan  PER  yang  digunakan  oleh  investor berorientasi pada investasi jangka panjang yang lebih mengutamakan perolehan dividen,  sedangkan  untuk  investor  yang  mengharapkan capital  gain sebaiknya menggunakan teknik analisis teknikal dengan melihat pergerakan harga saham.
Bagi peneliti selanjutnya, hendaknya menambah jumlah sampel yang akan diteliti, memperluas populasi dan memperpanjang periode penelitian agar dapat dijadikan acuan oleh para investor untuk berinvestasi di pasar modal

## DAFTAR PUSTAKA
Anung, Reska Ramdhan M, Hidayat Rustam R, dan Sulasmiati Sri, (2016). “Penggunaan Analisis Fundamental Pendekatan Price Earning Ratio (PER) dalam Pengambilan Keputusan  Investasi  Saham  (Studi  Pada  Saham  Emiten  yang  terdaftar  dalam  JII Periode 2012- 2015)” . Jurnal Administrasi Bisnis Vol . 40 No. 2. Universitas Brawijaya, Malang.
Brigham,  E.  F.  dan  Joel  F.  Houston,(2012). Dasar – Dasar  Manajemen  Keuangan  Buku  1 Edisi , 10 .
Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin, (2011). Pasar Modal di Indonesia . Penerbit : Salemba Empat, Jakarta.
Halim,  Abdul,  2005. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio. Penerbit  :  Salemba Empat, Jakarta.
Heru, Antonius Santoso, 2010. “Analisis Risiko Investasi Saham Pada Sektor Properti di BEI Periode 2003 Sampai 2008” . Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Universitas Guna Darma. Husnan, S. (2015). Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas.
….………, 2009. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas . Penerbit : UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Jogiyanto, (2003). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Penerbit : BPFI, Yogyakarta. Kasmir, (2008). Analisis Laporan Keuangan . Penerbit : PT RajaGrafindo Persada, Jakarta. Rahardjo, B. (2021). Jeli Investasi Saham ala Warren Buffet: Strategi Meraup Untung di Masa Krisis . Penerbit Andi.
Rokhmatussa, dan Suratman, (2011). Hukum Investasi dan Pasar Modal. Penerbit : Sinar Grafika, Jakarta.
Sukmawati,  Estika  Erni,  AR  Dzulkinom  Moch,  dan  Topowijono,  (2013). “Analisis Fundamental  dengan  Pendekatan Price  Earning  Ratio (PER)  untuk  Menilai Kewajaran Harga Saham dan Keputusan Investasi (Studi Pada Perusahaan Kosmetik dan  Barang  Keperluan  Rumah  Tangga  yang Listing di  BEI  Periode  2009- 2011)” . Jurnal. Fakultas Administasi. Universitas Brawijaya.
Sunariyah,  (2006).  Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal.  Edisi  Kelima.  Penerbit  :  UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Tambunan, A. P, (2007). Menilai Harga Wajar Saham ( Stock Valuation ). Penerbit PT. Elex Media, Jakarta.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan aplikasi . Kanisius..