JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING
Vol. {8}, No. {1}, {2024}, {15-27} ISSN: {2548-9917} (online version)
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN LQ45 PERIODE TAHUN 2020-2023
Putri Aulia 1) , Helmy Wahyu Sukiswo 2)* .
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur email: 20013010140@student.upnjatim.ac.id
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur email: wahyuhelmy.ak@upnjatim.ac.id

## ABSTRACT
Dividend policy is a strategic decision that involves the allocation of a company's net income after tax to be distributed to shareholders. This research aims to determine the influence of liquidity, profitability and leverage on dividend policy on the LQ45 Index for 2020-2023. This research uses the SPSS test and the sampling method is purposive sampling with the results of obtaining 15 companies as samples. The results of this research prove that liquidity has an effect on dividend policy, profitability has an effect on dividend policy, and leverage has no effect  on  dividend  policy.  The  independent  variables,  namely  liquidity,  profitability  and  leverage,  have  an influence on dividend policy by 0.268 or 26.81%, while the remaining 73.19% is influenced by other variables not included in the research.
Keywords: Liquidity; Profitability; Leverage; Dividend Policy

## ABSTRAK
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  strategis  yang  melibatkan  alokasi  pendapatan  bersih  perusahaan setelah  pajak  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh likuiditas, profitabilitas, dan leverage terhadap kebijakan dividen pada Indeks LQ45 tahun 2020-2023. Penelitian ini menggunakan uji SPSS dan metode pengambilan sampel adalah purposive sampling dengan hasil perolehan  15  perusahaan  sebagai  sampel.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  likuiditas  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  dan  leverage  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Variabel  independen  yaitu  likuiditas,  profitabilitas,  dan  leverage berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  sebesar  0,268  atau  sebesar  26,81%,  sedangkan  sisanya  73,19% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian.
Kata Kunci: Likuiditas; Profitabilitas; Leverage; Kebijakan Dividen
1 PENDAHULAN 1.1 Latar Belakang Salah satu faktor penggerak perekonomian  Indonesia  adalah  pasar modal.  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) merupakan  pasar  modal  yang  mendukung aspek  keuangan  perusahaan  dengan memperjualbelikan saham kepada investor di  bursa  saham  (Helmy,  2018).  Investor yang  ingin  menanamkan  saham  mereka akan  lebih  memilih  perusahaan  yang memiliki  pertumbuhan  stabil  dan  dapat menghasilkan  keuntungan  setiap  tahun, sehingga  perusahaan  yang  ditanamkan modal  dapat  memberikan return berupa dividen  sebagai  imbal  hasil  atas  investasi yang  dilakukan  investor  kepada  mereka. Natalia,  (2023)  dalam  CNBC  Indonesia menjelaskan  bahwa  secara  historis, pergerakan  pasar  saham  ketika  memasuki akhir  tahun  cenderung  menunjukkan penurunan  kinerja.  Penurunan  IHSG  ini mengakibatkan  tekanan  perusahaan  pada penampilan  keuangan  mereka  khususnya jika  saham  mereka  mengalami  penurunan nilai. Hal ini dapat menciptakan dorongan bagi  perusahaan  untuk  mempercantik laporan keuangan mereka pada akhir tahun. Fenomena  ini  dapat  disebut  sebagai window  dressing yang  mengakibatkan harga saham meningkat dan mempengaruhi kebijakan  dividen,  sehingga  perusahaan memiliki  kemampuan  membayar  dividen yang lebih besar.
Kebijakan
dividen merupakan keputusan  strategis  yang  melibatkan alokasi  pendapatan  bersih  perusahaan setelah pajak yang akan  dibagikan kepada pemegang  saham.  Beberapa  faktor  yang mempengaruhi  pembagian  dividen  antara lain  adalah  likuiditas,  profitabilitas  dan leverage (Sunarwijaya et al., 2023).
Kebijakan  dividen  dapat  dipengaruhi oleh  tingkat  likuiditas  yang  dimiliki perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki tingkat likuiditas yang rendah, manajemen lebih  cenderung  mempertahankan  kas untuk  memastikan  kelancaran  operasional
dan  pembayaran  utang.  Sementara  itu, tingkat  likuiditas  yang  tinggi  dapat memberi  perusahaan  kebebasan  untuk memilih  membayar  dividen  yang  lebih tinggi kepada investor atau investasi dalam proyek  yang  lebih  menguntungkan. Likuiditas  diukur  dengan  menggunakan Current  Ratio (CR).  Pada  penelitian (Aryani,  2020;  Silaban  et  al.,  2023; Tehresia  et  al.,  2023;  Yesi  et  al.,  2023) menunjukkan  variabel  likuiditas  memiliki efek  positif  pada  kebijakan  dividen. Kebijakan  dividen  harus  seimbang  antara menjamin keberlanjutan bisnis dan memuaskan  pemegang  saham  dengan pembayaran dividen yang memadai.
Kebijakan  dividen  dapat  dipengaruhi oleh  tingkat  profitabilitas  yang  dimiliki perusahaan.  Widodo  et  al.,  (2021) menjelaskan  bahwa  tingkat  profitabilitas tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba besar, menjadi  indikator  positif  yang  dapat disampaikan  kepada  publik  sebagai pertanda  kinerja  baik.  Hal  ini  berpotensi memengaruhi  penilaian  calon  investor terhadap  perusahaan.  Sementara  itu perusahaan  dengan  profitabilitas  yang rendah  dapat  mengakibatkan  keterbatasan dana  yang  tersedia  dalam  pembagian dividen kepada investor. Rasio profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengukur kinerja adalah Return on Assets (ROA). Pada  penelitian  (Aryani,  2020; Maghfiroh  &  Aufa,  2023;  Silaban  et  al., 2023;  Tehresia  et  al.,  2023;  Yesi  et  al., 2023)  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap kebijakan dividen.
Kebijakan dividen juga dapat dipengaruhi  oleh  tingkat  leverage  yang dimiliki perusahaan  karena leverage dapat menunjukkan  jumlah  utang  yang  dimiliki perusahaan, sehingga mempengaruhi tingkat pembagian dividen kepada investor. Tingkat  leverage  yang  tinggi  dapat memberikan  dampak  yang  signifikan terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk
membayar dividen secara konsisten, karena sebagian dari laba harus dialokasikan untuk membayar  utang  perusahaan.  Selain  itu, leverage  yang  rendah  juga  dapat mempengaruhi  bagaimana  perusahaan membayar dividen. Rasio leverage dipakai untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan tersebut  adalah Debt  to  Equity  Ratio
(DER). Pada penelitian Aryani (2020) dan Gul  dkk.,  (2020)  menunjukkan  bahwa variabel  leverage  berpengaruh  positif terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  Indeks  LQ45  merupakan perusahaan besar dengan kapitalisasi tinggi di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Yusuf, (2023)  menjelaskan  bahwa  dalam  Indeks
LQ45 di Bursa Efek Indonesia menggambarkan  kinerja  45  saham  yang memiliki kapitalisasi pasar, likuiditas, dan fundamental perusahaan yang baik di BEI. Indeks  ini  mencakup  lebih  dari  70%  total kapitalisasi  BEI  dan  terdiri  dari  60 saham paling aktif diperdagangkan dalam setahun yang  dipilih  berdasarkan  kriteria  tertentu. BEI secara berkala memantau Indeks LQ45 dan  mengganti  saham  yang  tidak  sesuai setiap  6  bulan  sekali.  Indeks  ini mencerminkan  kondisi  pasar  saham Indonesia dan menjadi fokus bagi investor yang  berinvestasi  dalam  perusahaan  yang termasuk  dalam  indeks  ini  untuk mendapatkan return berupa  dividen  yang optimal,  maka  penelitian  mengenai kebijakan dividen  difokuskan pada perusahaan indeks LQ45 karena perusahaan dengan kapitalisasi pasar besar dapat  memiliki  dampak  yang  signifikan pada investor dan pasar secara keseluruhan. Kebijakan  Dividen  dengan  rasio Dividen
Payout  Ratio yang  diteliti  pada  Indeks
LQ45 dilakukan agar pemangku kepentingan  dapat  membuat  keputusan investasi  dengan  mengetahui  pengaruh Likuiditas  ( Current  ratio ),  Profitabilitas ( Return on Assets ), dan Leverage ( Debt to Equity  Ratio )  pada  perusahaan  Indeks
LQ45.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui
bagaimana likuiditas,
profitabilitas,  dan  leverage  memengaruhi kebijakan  dividen  pada  Indeks  LQ45  dari tahun 2020-2023. Kebijakan dividen dibuat agar pemangku kepentingan dapat membuat  keputusan  investasi  dengan mengetahui  bagaimana  rasio  likuiditas, profitabilitas,  dan  leverage  memengaruhi perusahaan di Indeks LQ45.
Hipotesis  yang  dikembangkan  dalam penelitian ini adalah:
H1:  Likuiditas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen H2:  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen H3:  Leverage  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen

## 2 KAJIAN LITERATUR

## 2.1 Teori Keagenan
Teori  Jensen  &  Meckling  (1976) mengembangkan  teori  keagenan  yang merupakan  sebuah  perjanjian  kontrak antara  satu  orang  atau  lebih  yang  disebut prinsipal  dan  seorang  agen,  yang memberikan wewenang kepada agen untuk melakukan  tindakan  atas  nama  prinsipal dan memberikan wewenang untuk membuat keputusan yang paling menguntungkan bagi prinsipal.
Teori  keagenan  jika  dihubungkan dengan  kebijakan  dividen  menunjukkan hubungan  antara  manajemen  perusahaan sebagai agen dan pemegang saham sebagai pinsipal.  Pemegang  saham  memastikan manajemen  perusahaan  bertindak  sesuai dengan  kepentingan  mereka  dengan memberikan  dividen  yang  tinggi  secara berkala.  Namun,  manajemen  perusahaan juga  memiliki  tanggung  jawab  untuk memastikan  keberlangsungan  perusahaan. Hubungan  teori  keagenan  terjadi  ketika pemegang saham atau prinsipal, memberikan wewenang pengambilan keputusan  kepada  agen  atau  manajemen perusahaan.

## 2.2 Likuiditas
Likuiditas  adalah  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  membayar  kewajiban jangka  pendeknya.  Teori  agensi  Jensen  & Meckling,  (1976)  menjelaskan  bahwa hubungan  antara  pemegang  saham  selaku prinsipal  dan  manajemen  perusahaan selaku  agen.  Pemegang  saham  selaku prinsipal mengharapkan manajemen perusahaan selaku agen dapat
membuktikan  kepada  pemegang  saham bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang kuat dan dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR)  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansial jangka pendek ketika jatuh tempo dengan  menggunakan  aset  lancar  yang tersedia.  Rasio  CR  yang  lebih  tinggi menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  membagikan  dividen  yang  semakin besar.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Silaban et al., (2023), Tehresia et al., (2023) Yesi et al., (2023) yang menyatakan bahwa variabel  likuiditas  berpengaruh  signifikan positif terhadap kebijakan dividen.
Sedangkan pada penelitian Deitiana  et al., (2020), Maghfiroh & Aufa, (2023) Rivandi &  Indriati,  (2022)  membuktikan  bahwa variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Likuiditas yang optimal adalah yang meningkat setiap tahun  karena  menunjukkan  seberapa  baik aset  lancar  dapat  membayar  kewajiban lancar.  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka hipotesis  yang  dapat  diajukan  dalam penelitian ini adalah:
H1:  Likuiditas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen

## 2.3 Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan lebih banyak untuk
membagikan  dividen.  Teori  agensi  Jensen &  Meckling,  (1976)  menjelaskan  bahwa hubungan  antara  pemegang  saham  selaku
prinsipal  dan  manajemen  perusahaan selaku  agen.  Pemegang  saham  selaku prinsipal mengharapkan manajemen perusahaan selaku agen dapat menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  keuntungan lebih  banyak,  sehingga  meningkatkan kemungkinan  pembagian  dividen  yang stabil atau tinggi. Profitabilitas yang tinggi memberikan perusahaan fleksibilitas dalam memenuhi  ekspektasi  pemegang  saham terkait return berupa dividen.
Profitabilitas yang diukur dengan Return on  Assets  (ROA) digunakan  untuk mengukur  efisiensi  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  dari  aset  yang dimiliki  perusahaan . Penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Aryani, (2020), Maghfiroh &  Aufa,  (2023),  Silaban  et  al.,  (2023), Tehresia  et  al.,  (2023),  dan  Yesi  et  al., (2023)  yang  menyatakan  bahwa  variabel profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap  kebijakan  dividen.  Sedangkan penelitian  Rivandi  &  Indriati,  (2022) membuktikan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap kebijakan  dividen.  Namun  demikian  pada penelitian  Deitiana  et  al.,  (2020) membuktikan bahwa variabel profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Tingkat  ROA  yang  tinggi  dapat memberikan  perusahaan  keuntungan  lebih besar dan pembagian dividen yang optimal. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang  dapat  diajukan  dalam  penelitian  ini adalah:
H2:  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen

## 2.4 Leverage
Leverage merupakan kemampuan perusahaan  dalam  melunasi  kewajibannya dan  akan  mempengaruhi  jumlah  dividen yang  akan  dibagikan.  Teori  agensi  Jensen & Meckling, (1976) menjelaskan hubungan antara  pemegang  saham  selaku  prinsipal dan  manajemen  perusahaan  selaku  agen. Pemegang saham selaku prinsipal mengharapkan perusahaan dapat
membagikan  dividen  yang  maksimal, namun manajemen perusahaan selaku agen cenderung memiliki insentif untuk menggunakan leverage untuk pertumbuhan perusahaan  atau  investasi.  Leverage  yang tinggi  akan  menyebabkan  penurunan pembagian  dividen  karena  keuntungan yang  diperoleh  akan  dialokasikan  sebagai pembayaran  utang.  Manajemen  harus mempertimbangkan  keseimbangan  antara pembagian  dividen  kepada  pemegang saham atau melunasi kewajibannya.
Leverage  yang  diukur  dengan Debt  to Equity  Ratio (DER)  digunakan  untuk mengukur  sejauh  mana  perusahaan memenuhi  kewajibannya  dibandingkan dengan  ekuitas  pemegang  sahamnya. Tingkat DER yang lebih tinggi menunjukkan seberapa banyak utang yang dimiliki  perusahaan,  yang  berarti  bahwa kemampuan perusahaan untuk
membagikan  dividen  semakin  rendah. Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Karjono,
(2019)  Tehresia  et  al.,  (2023),  Triono  & Artati,  (2019)  yang  menyatakan  variabel leverage  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap  kebijakan  dividen.  Sedangkan pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh Aryani,  (2020)  dan  Gul  et  al.,  (2020) membuktikan  bahwa  variabel  leverage berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen.  Namun  demikian  pada  penelitian Maghfiroh  &  Aufa,  (2023)  membuktikan bahwa variabel leverage tidak berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Berdasarkan uraian  di  atas  maka  hipotesis  yang  dapat diajukan dalam penelitian ini adalah: H3:  Leverage  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen
2.5 Kerangka penelitian :

## Gambar 2.1 Kerangka penelitian
Tujuan dari  penelitian  ini adalah  untuk mengetahui bagaimana variabel bebas  (X) likuiditas,  profitabilitas,  dan  leverage berpengaruh  terjadap  variabel  terikat  (Y) kebijakan  dividen.  Likuiditas  sebagai  X1 menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek, profitabilitas  sebagai  X2  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba,  dan  leverage  sebagai X3 menunjukkan tingkat utang perusahaan. Ketiga variabel ini memiliki pengaruh yang berbeda  terhadap  Kebijakan  dividen sebagai Y.

## 3 METODE PENELITIAN

## 3.1 Objek Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif  deskriptif.  Pendekatan  ini mencakup  pengumpulan  data,  interpretasi data, serta penyajian dan analisis hasilnya. Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  dan  terdaftar  sebagai  Indeks  LQ45, dengan  likuiditas,  profitabilitas,  dan leverage digunakan sebagai variabel bebas dan  kebijakan  dividen  digunakan  sebagai variabel terikat.

## 3.2 Teknik Penentuan Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan dengan metode purposive sampling dengan mengumpulkan data dari perusahaan yang memenuhi persyaratan berikut:
(1) Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2020-
2023.
(2) Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  yang  membagikan dividen pada tahun 2020-2023
(3) Perusahaan  yang  konsisten  atau  yang tidak  mengalami  kondisi  keluar  dan masuk dari Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2020- 2023.

## 3.3 Teknik Pengumpulan Data
Sumber data  pada  penelitian  ini  adalah Laporan  IDX Company  Fact  Sheet LQ45 pada  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2020- 2023.  Laporan  IDX Company  Fact  Sheet adalah  dokumen  resmi  dari  Bursa  Efek Indonesia (BEI) yang memberikan informasi penting bagi investor, analis, dan pihak yang berkepentingan lainnya.

## 3.4 Definisi Operasionalisasi dan Pengukuran Variabel
Operasionalisasi dan pengukuran variabel
mendeskripsikan variabel penelitian  sehingga  variabel  tersebut menjadi spesifik dan terukur. Terdapat dua variabel  penelitian  yaitu,  variabel  terikat (kebijakan  dividen)  dan  variabel  bebas (likuiditas,  profitabilitas,  dan  leverage). Variabel  yang  digunakan  pada  penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 3.4.1 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen melibatkan keputusan perusahaan mengenai keuntungan, seperti apakah akan menginvestasikannya  di  masa  depan  atau memberikannya  kepada  pemegang  saham pada  akhir  periode.  Kebijakan  dividen diukur  dengan Debt  Payout  Ratio (DPR) yang mengukur persentase laba bersih yang digunakan  untuk  membayar  kewajiban utang  perusahaan  yang  dapat  dihitung dengan rumus sebagai berikut: 3.4.2 Likuiditas Likuiditas adalah kemampuan
perusahaan  untuk  membayar  kewajiban
jangka pendeknya, seperti utang perusahaan, utang dividen, dan utang pajak, dengan  uang  tunai,  bukan  laba  ditahan. Tingkat  likuiditas  suatu  perusahaan  dapat diukur  dengan  rasio  keuangan Current Ratio (CR)  yang  dapat  dihitung  dengan rumus sebaga berikut:

## 3.4.3 Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan keuntungan melalui sumber daya dan aktivitas, termasuk penjualan, uang
tunai, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang. Tingkat profitabilitas dapat diukur dengan  rasio  keuangan Return  on  Assets (ROA) yang dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 3.4.4 Leverage
Leverage merupakan kemampuan perusahaan  dalam  menggunakan  utang untuk  memperoleh  modal  tambahan. Tingkat leverage dapat diukur dengan rasio keuangan Debt to Equity Ratio (DER).

## 3.5 Teknik Analisis Data
Analisi  data  enggunakan  SPSS  dengan langkah  pengujian  adalah  analisis  satistik deskriptif, uji asumsi klasik, analisis regresi linear  berganda,  uji  hipotesis,  dan  uji koefisien determinasi (R 2 ).
Model  persamaan  analisis  linear  berganda adalah sebagai berikut:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e Keterangan:
Y : Kebijakan Dividen
a : Konstanta b : Koefisien regresi X1-X3. X1   : Likuiditas
X2   : Profitabilitas
X3   : Leverage
e : eror
4 HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 4.1 Hasil uji statistik deskriptif
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel di atas diperoleh hasil deksripsi  umum  data  penelitian  dengan jumlah sampel penelitian sebanyak 60 data yang dapat disimpulkan:
(1) Variabel  dependen  Y  yaitu  kebijakan dividen memiliki nilai rata rata sebesar 50,2698  dengan  nilai  standar  deviasi yang diperoleh sebesar 13,67184.
(2) Variabel independen X1 yaitu likuiditas  memiliki  nilai  rata  rata sebesar  1,4717  dengan  nilai  standar deviasi  yang  diperoleh  sebesar
0,55013.
(3) Variabel independen X2 yaitu profitabilitas  memiliki  nilai  rata  rata sebesar  5,5483  dengan  nilai  standar deviasi  yang  diperoleh  sebesar
4,42258.
(4) Variabel independen X3 yaitu leverage memiliki nilai rata rata sebesar 2,2832 dengan  nilai  standar  deviasi  yang diperoleh sebesar 2,15390.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik
4.2.1 Uji Normalitas
Gambar 4.1 Hasil uji normalitas Sumber: Hasil Output SPSS, 2024
Gambar di  atas  terlihat plot Normal Probability  Plot (P-Plot)  mengikuti  garis diagonal,  menunjukkan  bahwa  data residual berdistribusi normal dan memenuhi uji asumsi klasik. Uji normalitas juga  dilakukan  dengan  uji  Kolomogorov- Smirnov)
Tabel 4.2 Hasil uji normalitas Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel terlihat nilai Asymp.Sig  (2-tailed)  sebesar  0,200  dan lebih besar dari 0,05 atau > 5%, sehingga dapat  disimpulkan  data  berdistribusi normal  dan  dapat  digunakan  dalam penelitian.

## 4.2.2 Uji Multikolinearitas
Tabel 4.3 Hasil uji multikolinearitas
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024
Berdasarkan tabel diatas dapat Berdasarkan tabel diatas dapat terlihat nilai tolerance  seluruh  variabel  >  0,1  dan  nilai VIF  seluruh  variabel  diperoleh  <10, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas.

## 4.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Gambar 4.2 Hasil uji heteroskedastisitas Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan  grafik  scatterplot di  atas terlihat titik-titik tersebar secara acak dengan  pola  acak di  sekitar  sumbu Y angka 0. Dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi  heteroskedastisitas  pada  model regresi.

## 4.2.4 Uji Autokorelasi
Tabel 4.4 Hasil uji autokorelasi
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa  nilai  DW  sebesar  2,169.  Nilai  ini sesuai dengan ketentuan nilai DW = dU < DW < 4-dU atau 2,169 = 1,689 < 2,169 < 2,311 yang menunjukkan bahwa nilai DW tidak terdapat autokorelasi.

## 4.3 Uji Analisis Linear Berganda
Tabel 4.5 Hasil uji analisi linear berganda
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel / gambar diatas dapat diperoleh persamaan sebagai berikut: Kebijakan Dividen = 76,914 + (-12,085)L + (-1,141)P + (-1,106)L + e
Hasil  analisis  persamaan  diatas  dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
(1) Koefisien  konstanta  sebesar  76,914 artinya  bahwa  ketika  likuiditas  (CR), profitabilitas  (ROA),  dan  leverage (DER)  dalam  keadaan  konstan  (0) maka  Kebijakan  dividen  yang  diukur sebesar 76,914.
(2) Koefisien  likuiditas  (CR)  sebesar  - 12,085 yang berarti setiap peningkatan likuiditas sebesar  1% maka  kebijakan dividen akan menurun sebesar 12,085%,  sebaliknya  jika  likuiditas menurun  sebesar  1%  maka  kebijakan dividen  akan  meningkat  sebesar 12,085%.
(3) Koefisien profitabilitas (ROA) sebesar -1,141  yang  berarti  setiap  kenaikan profitabilitas  sebesar  1%  maka kebijakan dividen mengalami penurunan sebesar 1,141%, sedangkan untuk penurunan profitabilitas sebesar 1% maka kebijakan dividen meningkat sebesar 1,141%.
(4) Koefisien  leverage  (DER)  sebesar  - 1,106 yang berarti setiap 1% leverage maka  kebijakan  dividen  mengalami penurunan sebesar 1,106%, sebaliknya jika  leverage  menurun  sebesar  1% maka  kebijakan  dividen  meningkat sebesar 1,106%.

## 4.4 Uji Hipotesis
4.4.1 Uji F Tabel 4.6 Hasil uji F
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel diatas dapat diperoleh nilai  signifikansi  simultan  sebesar  0,001 dimana  tingkat  signifikansinya  lebih  kecil dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa variabel independen yaitu likuiditas, profitabilitas  dan  leverage  berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen.

## 4.4.2 Uji T Tabel 4.7 Hasil uji T
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui pengaruh variabel  independen  terhadap variabel dependen adalah sebagai berikut:
(1) Pengaruh  likuiditas  (CR)  terhadap kebijakan  dividen  perusahaan  (DPR). Koefisien  regresi  variabel  likuiditas yang  diukur  melalui Current  ratio (CR) memiliki nilai koefisien sebesar - 12,085  dan  nilai  signifikan  sebesar 0,000 sehingga (0,000 > 0,005). Oleh karena  itu, H1  diterima yang menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan. (2) Pengaruh profitabilitas (ROA)
terhadap  kebijakan  dividen  (DPR). Koefisien regresi variabel profitabilitas yang  diukur  melalui  Retun  on  Asstes (ROA) memiliki nilai koefisien sebesar -1,141  dan  nilai  signifikan  sebesar 0,023 sehingga (0,023 > 0,005). Oleh karena  itu, H2  diterima yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan.
(3) Pengaruh  leverage  (DER)  terhadap kebijakan  dividen  (DPR).  Koefisien regresi variabel likuiditas yang diukur melalui Debt  to  Equity  Ratio (DER) memiliki nilai koefisien sebesar -1,106 dan  nilai  signifikan  sebesar  0,285 sehingga (0,285 > 0,005). Oleh karena itu, H3  ditolak yang  menunjukkan bahwa  leverage  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan.
4.5 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 4.8 Hasil uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Sumber: Hasil Output SPSS, 2024 Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa  nilai  keofisien  determinasi  R2 sebesar  0,286  yang  menunjukkan  bahwa pengaruh  variabel  independen  yaitu likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA)  dan leverage  (DER)  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  (DPR)  sebesar  0,268 atau 26,81% sedangkan  sisanya  sebesar 73,19% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian.

## 4.6 Pembahasan

## 4.6.1  Pengaruh  Likuiditas  terhadap Kebijakan Dividen
Teori agensi Jensen & Meckling, (1976) menjelaskan  bahwa  hubungan  antara pemegang  saham  selaku  prinsipal  dan manajemen  perusahaan  selaku  agen. Manajemen  cenderung  mengoptimalkan kepentingan perusahaan dengan mempertahankan  tingkat  likuiditas  yang lebih  tinggi  dengan  menyimpan  banyak cadangan  untuk  peluang  investasi  atau ketika  pemegang  saham  sebagai  prinsipal menginginkan  pembagian  dividen  yang lebih besar.
Koefisien  regresi  variabel  likuiditas yang diukur dengan current ratio atau rasio lancar memiliki hasil nilai signifikasi yang melebihi  tingkat  signifikansi  yang  telah ditetapkan  karena  likuiditas  berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa hipotesis pertama diterima.  Likuiditas  memiliki  pengaruh terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan. Tingkat likuiditas yang tinggi memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk mencairkan asset dan memberikan kemudahan membagikan dividen. Sebaliknya likuiditas yang rendah mendorong perusahaan untuk
mempertahankan dana sebagai perlindungan aset terhadap risiko kekurangan  kas  yang  timbul  sehingga menyebabkan kegagalan pembayaran dividen.
Keputusan  kebijakan  dividen  harus sejalan  dengan  strategi  jangka  panjang perusahaan,  dan  likuiditas  yang  memadai dapat membangun kepercayaan  pemegang saham  dengan  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban pembayaran  dividen  tanpa  mengorbankan stabilitas  keuangan  perusahaan.  Penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya yang dilakukan oleh  Silaban et al., (2023), Tehresia  et  al.,  (2023)  Yesi  et  al.,  (2023) yang menyatakan bahwa variabel likuiditas berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebijakan  dividen.  Likuiditas  optimal adalah likuiditas yang meningkat setiap tahunnya,  karena  mencerminkan seberapa jauh aset lancar dapat menjamin pembayaran kewajiban jangka pendek.

## 4.6.2  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Dividen
Teori agensi Jensen & Meckling, (1976) menjelaskan  bahwa  hubungan  antara pemegang  saham  selaku  prinsipal  dan manajemen  perusahaan  selaku  agen. Pemegang saham selaku prinsipal mengharapkan  manajemen  perusahaan selaku  agen  dapat  menunjukkan  bahwa perusahaan  memiliki  keuntungan  lebih banyak, sehingga meningkatkan kemungkinan  pembagian  dividen  yang stabil  atau  tinggi.  Sedangkan  manajemen perusahaan  cenderung  menahan  sebagian laba sebagai cadangan untuk investasi.
Koefisien  regresi  variabel  profitabilitas yang  diukur  dengan Return  on  Assets
(ROA)  atau  rasio  pengembalian  asset memiliki  hasil  nilai  signifikasi  yang melebihi  tingkat  signifikansi  yang  telah ditetapkan karena profitabilitas berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa hipotesis  kedua  diterima.  Profitabilitas memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan
dividen  perusahaan.  Tingkat  profitabilitas yang tinggi mencerminkan asset perusahaan menghasilkan laba atau sumber dana  yang  tinggi  untuk  membagikan dividen.  Sebaliknya  profitabilitas  yang rendah  mendorong  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  yag  lebih  tinggi  dari asset  perusahaan  untuk  menciptakan kestabilan keuangan perusahaan.
Keputusan  kebijakan  dividen  harus sejalan  dengan  strategi  jangka  panjang perusahaan, dan profitabilitas memberikan fleksibilitas  finansial  yang  mendukung pertumbuhan dan inisiatif strategi tersebut. Tingkat  profitabilitas  dapat  menentukan jumlah sebagian laba yang akan dialokasikan sebagai dividen dan sebagian lainnya  digunakan  sebagai  modal  yang mendukung  pertumbuhan  perusahaan. Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Aryani, (2020), Maghfiroh & Aufa, (2023) Silaban et al., (2023) Tehresia et al., (2023) Yesi et al., (2023) Rivandi & Indriati, (2022) yang menyatakan  bahwa  variabel  profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## 4.6.3  Pengaruh  Leverage  terhadap Kebijakan Dividen
Teori agensi Jensen & Meckling, (1976) menjelaskan  hubungan  antara  pemegang saham  selaku  prinsipal  dan  manajemen perusahaan  selaku  agen.  Manajemen perusahaan  memilih  kebijakan  dividen yang mendukung struktur utang yang dapat meningkatkan  laba  per  lembar  saham dengan  menghindari  tekanan  keuangan akibat  pembayaran  utang  yang  tinggi. Sedangkan pemegang saham mengharapkan  pembagian  dividen  yang tinggi  untuk  mendapatkan  hasil  dari investasi mereka.
Koefisien regresi variabel leverage yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) atau rasio utang terhadap ekuitas memiliki hasil  nilai  signifikasi  yang  kurang  dari tingkat  signifikansi  yang  telah  ditetapkan karena leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan  dividen  perusahaan.  Hal  ini
menunjukkan  bahwa  hipotesis  ketiga ditolak. Leverage tidak memiliki pengaruh terhadap  kebijakan  dividen  karena  rasio utang  perusahaan  tidak  mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam membagikan  dividen.  Hal  ini  disebabkan karena perusahaan memiliki arus kas yang stabil dan mampu menghasilkan laba secara konsisten,  sehingga  tingkat  utang  tidak menjadi  hambatan  bagi  perusahaan  untuk membagikan  dividen.  Apabila  perusahaan memiliki  sumber  pendapatan  yang  stabil dan  mengasilkan  laba  yang  konsisten, perusahaan  masih  bisa  membagikan dividen yang stabil setiap tahunnya.
Keputusan kebijakan dividen tidak harus
memperhatikan tingkat leverage perusahaan.  Hal  ini dikarenakan  struktur modal  perusahaan meliputi  kreditur dan pemegang  saham,  sehingga  manajemen mempertimbangkan kepentingan pemegang  saham selain  kewajiban  kepada kreditur dengan tetap membagikan dividen, meskipun leverage atau rasio hutang perusahaan tinggi. Oleh karena itu, perusahaan  tetap  membagikan  dividen untuk memenuhi harapan pemegang saham, karena pembayaran dividen  dianggap  sebagai  prioritas dalam hal menjaga atau meningkatkan kepercayaan  pemegang  saham.  Penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Krisardiyansyah  & Amanah,  (2020)  dan  Maghfiroh  &  Aufa, (2023) yang membuktikan bahwa variabel leverage  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.

## 5 KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
(1) Likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen dikarenakan tingkat likuditas dapat memberikan mempertimbangkan  bagi  perusahaan Indeks  LQ45  dalam  mengambil keputusan kebijakan dividen. Likuiditas  yang  tinggi  mencerminkan aset  lancar  perusahan  cukup  untuk
menutupi kewajiban lancar perusahaan sehingga memberikan fleksibilitas bagi perusahaan untuk membagikan dividen. (2) Profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen dikarenakan profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba dari asset yang mereka miliki, sehingga besar  atau  kecilnya  laba  yang dihasilkan akan mempengaruhi perusahaan  Indeks  LQ45  dalam mengalokasikan  laba  yang  dihasilkan sebagai  dividen.  Profitabilitas  yang tinggi  mencerminkan  laba  yang  besar sehingga perusahaan memiliki sumber dana  yang  cukup  untuk  membayar dividen.
(3) Leverage  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen dikarenakan leverage atau tingkat utang perusahaan tidak  memiliki  pengaruh  langusng terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  Indeks LQ45  yang memiliki  tingkat  leverage  yang tinggi masih dapat membayar dividen dengan stabil  apabila  struktur  permodalan perusahaan  yang  melibatkan  kreditur dan  pemegang  saham,  sehingga manajemen tidak hanya mempertimbangkan kewajiban terhadap kreditur tetapi juga kepentingan pemegang saham dengan tetap  membagikan  dividen  meskipun leverage atau tingkat utang perusahaan tinggi.

## 6 UCAPAN TERIMAKASIH
Ucapan terima kasih kepada:
(1) Ibu  Helmy  Wahyu  Sukiswo,  S.A.,
M.A.  selaku  dosen  pembimbing yang  dengan  segala  perhatian  dan kesabarannya bersedia meluangkan waktunya untuk membantu penulis menyelesaikan tugas akhir. Penulis mengucapkan  terima  kasih  yang sebesar-besarnya  atas  bimbingan, dukungan, dan dorongan yang telah
diberikan dalam pelaksanaan
penelitian ini.
(2) Bapak dan Ibu dosen Program Studi Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis  Universitas  Pembangunan Nasional  “Veteran”  Jawa  Timur yang  telah  memberikan  banyak ilmu selama ini.
(3) Orang  tua,  saudara,  dan  teman teman yang telah memberikan doa, dukungan,  serta kasih sayang yang selalu tercurahkan kepada penulis.

## 7 DAFTAR PUSTAKA
Aryani,  Z.  I.  (2020).  Pengaruh  Leverage, Likuiditas,  Profitabilitas  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset
Akuntansi , 9 (6), 1–22.
Deitiana,  T.,  Yap,  S.,  &  Ersania.  (2020).
Dividend  Payout  Ratio  Dan  Faktor Yang Mempengaruhinya Pada Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman Di  Bursa  Efek  Indonesia. MEDIA
BISNIS , 12 (2), 119–126.
Gul, S.,  Ullah,  I., Gul,  H.,  &  Rasheed,  S.
(2020).  Factors  Affecting  Dividend
Policy: Empirical Study from Pharmaceutical’s Companies in Pakistan (PSX). European Journal of
Business  and  Management  Research ,
5 (5).
https://doi.org/10.24018/ejbmr.2020.5
.5.464
Helmy, D. S. W. (2018). Effect of internal auditor independence, audit committee and institutional ownership to  the  internal  control  disclosure:  a Case  study  Case  of  manufacturing IDX company during period of 2014- 2016. Russian Journal of Agricultural and  Socio-Economic  Sciences , 80 (8), 309–316. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976).
Theory  Of  The  Firm:  Managerial
Behavior, Agency Costs And Ownership  Structure.  In Journal  of
Financial  Economics (Vol.  3).  Q North-Holland Publishing Company. Karjono, A. (2019). Pengaruh Cash Ratio, Net  Profit  Margin,  Debt  To  Equity Ratio,  Dan  Firm  Size  Terhadap Kebijakan  Dividen  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bei Periode 2013-2017). ESENSI:  Jurnal  Manajemen  Bisnis , 22 (3), 270–288. Krisardiyansyah,  &  Amanah,  L.  (2020).
Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 9 (7), 1–18. www.idx.co.id
Maghfiroh,  L.,  &  Aufa,  M.  (2023). Pengaruh Likuiditas Profitabilitas Dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. JURA: Jurnal Riset Akuntansi , Vol.1, No.4 . Natalia, T. (2023, September 11). Window Dressing  Segera  Tiba,  Awas  Kena Jebakan  Make  Up  MI .  CNBC Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/resea rch/20230911104538-128- 471282/window-dressing-segera-tiba- awas-kena-jebakan-make-up-mi Rivandi, M., & Indriati, P. (2022). Kinerja
Keuangan dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan
Dividen  dengan  Pengukuran  Dividen Payout Ratio. JURNAL PUNDI , 6 (1). https://doi.org/10.31575/jp.v6i1.383 Silaban,  A.,  Trita,  N.,  &  Zalukhu,  O. (2023). Studi  Empiris  Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen .
Tehresia, V. C., Yangga, J., Hayati, K., & Ginting,  A.  W.  (2023).  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage, dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  2018-2021. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi ,
23 (3), 3386–3393.
Triono, B., & Artati, D. S. (2019). Pengaruh Total Asset Turn Over, Current Ratio, Debt To Equity Ratio Dan Return On Assets  Terhadap  Kebijakan  Dividen
(Studi Pada Perusahaan Yang Termasuk  Dalam  Indeks  Investor33 Periode  Tahun  2015-2017).  In Bisnis dan  Akuntansi (Vol.  1,  Issue  1). www.idx.co.id Widodo,  C.,  Kirana,  N.,  &  Sukiswo,  H.
(2021).  Karakteristik  Perusahaan Terhadap Underpricing Saham Ipo,Kepemilikan  Saham  Manajerial Sebagai  Variabel  Moderasi. Seminar
Nasional  Akuntansi  Call  for  Paper UPN  “VETERAN”  JATIM , 1 (1),  13– 24. https://senapan.upnjatim.ac.id/index.p hp/senapan/article/view/224 Yesi, S., Oktaviana, B., Ali, H., & Priyati, R. Y. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Ilmu  Multi  Disiplin , 2 (1),  92–98. https://doi.org/10.38035/jim.v2i1 Yusuf,  M.  Y.  (2023,  October  2). Inilah
Kriteria  untuk  Masuk  di  Deretan Saham LQ45 . Bisnis.Com.
https://m.bisnis.com/amp/read/20231 110/7/1712648/apa-itu-indeks-lq45- ini-kriteria-dan-daftar-sahamnya