## Penerapan  Capital  Asset  Princing  Model  Terhadap  Keputusan
Investasi Saham
Elida Gultom a , Nova Syafrina b a Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Riau, Indonesia * elidagultom@lecturer.stieriau-akbar.ac.id ,nova.syafrina80@gmail.com
A R T I C L E  I N F O A B S T R A C T DOI: 10.32502/jimn.v12i1.5325 This  study  aims  to  determine  efficient  and  inefficient  stocks  in  banking sector  companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2019  -2021 period  through  the  application  of  the  Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM)  method.  The  population  in  this  study  were  all  banking  sector company  shares  registered  for  the  2019-2021  period,  namely  46 companies  with  a  total  sample  of  40  using  a  purposive  sampling technique.  The  data  source  used  was  obtained  from  Yahoo  Finance. Based  on  the  results  of  the  analysis,  it  was  obtained  that  30  company shares were included in the efficient condition category where Ri > E(Ri) and  the  remaining  10  company  shares  were  included  in  the  inefficient condition  category  where  Ri  <  E(Ri).  In  this  study  also  found  that between beta and expected return there is an inverse relationship, where stocks of companies that have high  beta  have a low expected return and vice versa. Article history : Received:
15 November 2022
Accepted: 15 Desember 2022
Available online: 22 Desember 2022
Keyword : CAPM, Stocks , Return , Risk,
A B S T R A K
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  saham  yang  efisien  dan  tidak efisien    pada  perusahaan  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2019  -2021  melalui  penerapan  metode Capital  Asset  Pricing Model (CAPM).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  saham perusahaan  sektor  perbankan  yang  terdaftar    periode  tahun  2019  -2021 yaitu  berjumlah  46  perusahaan  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  40 dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Sumber  data  yang digunakan  diperoleh  dari  Yahoo  Finance.  Berdasarkan  hasil  analisis diperoleh  sebanyak  30  saham  perusahaan  termasuk  dalam  kategori kondisi  efisien  dimana  Ri  >  E(Ri)  dan  sisanya  10  saham  perusahaan termasuk dalam kategori kondisi tidak efisien dimana Ri < E(Ri). Dalam penelitian ini juga menemukan bahwa antara beta dengan expected return terjadi  hubungan  yang  berbanding  terbalik,  dimana  saham  perusahaan yang memiliki beta yang tinggi memiliki expected return yang rendah dan begitu juga sebaliknya..
Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License .

## JURNAL ILMU MANAJEMEN
Published every June and December e-ISSN: 2623-2081, p-ISSN: 2089-8177 Journal homepage: http://jurnal.um-palembang.ac.id/ilmu_manajemen

## Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham

## Pendahuluan
Investasi  diperlukan  oleh  setiap  orang  untuk mempertahankan
dan memperluas kekayaanya  dalam  jaminan  sosial  di  masa depannya.  Investasi  terdiri  dari  dua  bentuk yaitu  investasi  riil  dan  investasi financial . Investasi riil berupa asset nyata seperti tanah, properti, mesin-mesin dan lain-lain. Sedangkan  investasi finansial berupa  surat berharga  sebagai  bukti  tanda  kepemilikan perusahaan  tetapi  tidak  berperan  langsung operasional perusahaan seperti saham, obligasi  dan  lain-lain.  Investasi  merupakan suatu  komitmen  menempatkan  dana  suatu lembaga  investasi  dengan  harapan  untuk mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang  akan datang (Tandelilin 2017).
Salah  satu  bentuk  investasi  financial yang  paling  sering  diperdagangkan  dipasar modal  yaitu  saham.  Investasi  saham  sangat menjanjikan  tingkat  pengembalianya,  akan tetapi  selain  salah  satu  instrument  yang paling  aktif  diperjualbelikan,  saham  juga merupakan objek investasi yang sangat rentan terhadap  perubahan  yang  terjadi.(Nailufarh 2008). Menurut Haryani, saham  adalah tanda
kepemilikan modal dari seseorang atau badan usaha dalam perusahaan  (Muthiah 2016).
Saat  ini  ada  9  (sembilan)  sektor perusahaan  dan  terbagi  dalam  beberapa  sub sektor yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu 1) sektor pertanian, 2) pertambangan, 3) Industri Dasar & Kimia , 4) aneka Industri, 5) Industri,  barang  &  komsumsi,  6)  Properti, real estate dan konstruksi Bangunan, 7)Infrastruktur,  utilitas  &  transfortasi,  8) Keuangan  dan  9)  Perdagangan,  Jasa  & Investasi, hal ini membuat investor mempunyai banyak pilihan dalam berinvestasi.
Sektor  keuangan  merupakan  salah satu  sektor  saham  yang  sangat  diminati  oleh investor  karena  sektor  keuangan  merupakan motor  penggerak  dalam  roda  perekonomian suatu  negara.  Salah  satu  sub  sektor  dari sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  adalah  sub  sektor  perbankan.  Sub Sektor  perbankan  terdiri  dari  46  saham perusahaan.  Adapun  nama-nama  perusahaan yang terdaftar di Sub sektor perbankan tahun sampai 2021 adalah sebagai berikut :
Tabel 1 Jumlah Saham Perusahaan Sub Sektor Perbankan yang Terdaftar Bursa Efek Indonesia Tahun 2019 -2020 No Nama Perusahaan Kode Emiten No Nama Perusahaan Kode Emiten 1 PT Bank Central Asia Tbk BBCA 24 PT Bank BTPN Tbk BTPN 2 PT Bank Rakyat Indonesia, Tbk BBRI 25 PT Bank China Constr Tbk MCOR 3 PT bank Negara Indonesai, Tbk BBNI 26 PT Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 4 PT Bank Mandiri Tbk BMRI 27 PT. Bank Victoria Inti Tbk BVIC 5 PT. Bank Syariah Indonesia Tbk BRIS 28 PT  Bank  Arta  Graha  Internasional Tbk INPC 6 PT. Bank Tabungan Negara Tbk BBTN 29 PT Bank QNB Indonesia Tbk BKSW 7 PT. Bank KB Bukopin Tbk BBKP 30 PT Bank Mega Tbk MEGA 8 PT Bank Raya Indonesia, Tbk AGRO 31 PT Bank OCBC NISP Tbk NISP 9 PT  Bank  Pembangunan  Daerah Jawa Timur Tbk BJTM 32 PT Bank IBK Indonesia Tbk AGRS 10 PT Bank BTPN Syariah Tbk BTPS 33 PT Bank Sinarmas Tbk BSIM 11 PT Bank Jago Tbk ARTO 34 PT Bank Oke Indonesia Tbk DNAR 12 PT Bank Pembangunan Jawa Barat BJBR 35 PT Bank Ina Perdana Tbk BINA 13 PT Bank Neo Commerce Tbk BBYB 36 PT Bank Nationalnobu Tbk NOBU 14 PT Bank MNC Internasional Tbk BABP 37 PT Bank Mayapada Tbk MAYA 15 PT Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA 38 PT Bank Maspion Indonesia Tbk BMAS
16 PT Bank Capital Indonesia Tbk BACA 39 PT  Bank  Woori  Saudara  Indonesia Tbk SDRA
Lanjutan.... 17 PT Bank Danamon Tbk BDMN 40 PT Bank Mestika Dharma Tbk BBMD 18 PT Bank Ganesha Tbk BGTG 41 PT Bank Aladin Syariah Tbk BANK 19 PT Bank Permata Tbk BNLI 42 PT Bank Amar Indonesia Tbk AMAR 20
PT Bank Panin Dubai Syariah Tbk PNBS 43 PT. Bank Multiarta Sentosa Tbk MASB 21 PT  Bank  Pembangunan  Daerah Banten Tbk BEKS 44 PT Bank J Trust Indonesia Tbk BCIC 22 PT. Bank Bumi Arta Tbk BNBA 45 PT Bank Bisnis Internasional Tbk BBSI 23 PT Bank Maybank Indonesai, Tbk BNII 46 PT Bank Of India Indonesia Tbk BSWD Sumber : Yahoo Finance, 2022 Investor sebelum memutuskan berinvestasi, banyak melakukan pertimbangan dengan tujuan untuk mendapatkan keputusan yang tepat, meminimalisir  resiko  serta  untuk  mendapat pengembalian keuntungan yang diinginkan.Prefrensi  investor  terhadap  resiko mempengaruhi  sikap  dari  para  investor (Tandelilin  2010).  Salah  satu  metode  yang digunakan dalam mengurangi resiko sehingga mendapat  keputusan  yang  tepat  dalam investasi saham adalah metode Capital Asset Pricing  Model (CAPM).  Metode  CAPM dapat  menggambarkan  antara  hubungan resiko  dengan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan.
CAPM  merupakan  model  penetapan harga  aktiva equiblirium yang  menyatakan bahwa  ekspektasi  return  atas  sekuritas tertentu  adalah  fungsi  linear  positif  dari sensitivitas  sekuritas  terhadap  perubahan return portofolio  pasarnya  (Fahmi  2015). Model  CAPM  digunakan  untuk  menganalisa investasi yang ingin dilakukan pada perusahaan, karena CPAM dapat mendeskripsikan  resiko  dari  tingkat investasi yang  akan  diterima  dengan  asset  yang dimiliki.(Galea  and  Giménez  2019).  Selain itu  model  CAPM  dapat  digunakan  untuk menganalisis hubungan risiko dengan pengembalian  keuntungan  yang  diharapkan dan  menentukan  harga  dari  asset  perusahaan (Ditha  Indah,  R.  Deni  Muhammad,  and  Nor 2019).
Pada CAPM, portofolio pasar memiliki  pengaruh  yang  besar  dimana investor melakukan diversifikasi dan memilih portofolio yang optimal berdasarkan pengetahuan terhadap resiko dan pengembalian  keuntungan  yang  di  peroleh dari  saham  tersebut  (Sunarya  2020).  Tujuan
dari  CAPM  adalah  untuk  menganalisa korelasi  risiko  sistematis  dengan  return  yang akan  diterima  sesuai  dengan  dengan  risiko sistematis  atau  beta  (β)  yaitu  tingkat sentivitas saham terhadap saham itu sendiri.(Jegadeesh,Narasimhan;Joonki Noh;Kuntara  Pukthuanthong;Richard  Roll; Wang 2019)
Hasil  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Nurmala  (2017)    mengenai penerapan  Metode  CAPM  pada  Sub  Sektor Perbankan periode tahun 2014-2016
menemukan  dari  38  saham  perusahaan  yang dijadikan sampel, terdapat 25 saham termasuk  dalam  kategori  efisien  dan  13 saham  perusahaan  termasuk  dalam  kategori tidak  efisien  (Nurmala  2018).  Penelitian sebelumnya  juga  dilakukan  oleh  (Wijaya 2020) tentang penerapan Metode CAPM pada Sektor Perbankan periode Agustus 2016 –Juli 2018  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  40 perusahaan menemukan
31 saham perusahaan  perbankan  perbankan  dengan pengembalian  yang  positif  dan  9  saham perbankan lainnya dengan tingkat
pengembalian negatif .
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui  saham-saham  yang  efisien  dan saham  yang  tidak  efisien  pada  perusahaan sub sektor perbankan periode 2019-2021 dan keputusan  investasi  saham  melalui    metode Capital Asset Pricing Model (CAPM).

## Kajian Literatur
Pasar Modal .
Pasar modal adalah tempat bertemunya pihak yang  menawarkan  dana    jangka  panjang kepada  pihak  yang  memerlukan  dana  seperti saham  dan  obligasi.  Pasar  modal  adalah tempat  memperjual  belikan  sekuritas  oleh

## Elida Gultom, Nova Syafrina Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham
pihak  yang  memiliki  dana  berlebih  dengan pihak  yang  kekurangan  dana  (Tandelilin 2017). Pendapat yang sama juga disampaikan oleh (Hartono 2017) Pasar modal  merupakan tempat perusahaan dalam menjual saham atau menerbitkan  obligasi  guna  meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang

## Investasi
Menurut  PSAK  Nomor  13  dalam  Standar Akuntansi  Keuangan,  pengertian  Investasi adalah  suatu  aktiva  yang  dimanfaatkan perusahaan  dalam  meningkatkan  kekayaan melalui  distribusi  keuntungan  investasi  yang diperoleh    (seperti  bunga,  royalty,  dividend an uang sewa), untuk apresiasi nilai investasi, atau  manfaat  lain  bagi  perusahaan  yang berinvestasi seperti adanya hubungan perdagangan. Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan  saat  ini,  dengan  harapan  untuk mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang  akan datang (Tandelilin 2010)

## Saham
Saham  merupakan  salah  satu  instrument  di pasar  modal  Indonesia.  Secara  umum pengertian  saham  adalah  bukti  kepemilikan modal dalam satu perusahaan.  Wujud saham adalah  selembar  kertas  yang  menjelaskan bahwa  nama  yang  tertera  di  kertas  tersebut sebagai  pemilik  perusahaan    dan  porsi kepemilikan  di  tentukan  oleh  seberapa banyak  investasi  yang  ditanamkan  dalam perusahaan  tersebut.  Sedangkan  menurut (Fahmi 2015) saham adalah tanda bukti  yang menerangkan tentang penyertaan kepemilikan modal/dana  pada  suatu  perusahaan,  surat berharga  yang  mencantumkan  dengan  jelas nilai  nominal,  nama  perusahaan  serta  diikuti dengan  hak  dan  kewajiban  yang  dijelaskan kepada  setiap  pemegangnya  dan  persediaan yang siap untuk dijual
Capital Asset Pricing Model (CAPM) CAMP  mendeskripsikan  hubungan  beta dengan  pengembalian  keuntungan  ( return ). Model  CAPM    telah  banyak  membantu investor  dalam  memahami  resiko  dengan menggunakan  beta  (  ),  yaitu  suatu  metode
yang digunakan dalam penelitian, namun saat ini  sudah  banyak  yang  sudah  memodifikasi CAPM  dengan  alasan  yang  kuat  seperti kondisi  pasar  sekuritas  yang  dianggab  perlu di  sempurnakan  dan  sebagainya.  (Fahmi 2015) .
Return dan Risiko Pengembalian keuntungan (return)
merupakan hasil yang diperoleh dari investasi (Hartono 2017). Risk and Return adalah suatu kondisi  yang  dialami  perusahaan,  individu, dan  institusi  dalam  keputusan  investasi  yaitu baik kerugian ataupun keuntungan dalam satu periode  akuntansi.(Fahmi  2015).  Return adalah  keuntungan  yang  diterima  oleh investor atas investasi yang
dilakukanya.(Gultom and Lubis 2021) Metode Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian deskriptif dengan pendekatan  kuantitatif.  Penelitian  deskriptif merupakan  penelitian  yang  memberikan gejala-gejala,  fakta-fakta,  atau  kejadian- kejadian  secara  sistematis  dan  akurat, mengenai  sifat-sifatpopulasi  atau  daerah tertentu (Zuariah 2007) Sumber data penelitian ini diperoleh dari Library Research yahoo.finance  dan  website  Bursa  Efek Indonesia ( www.idx.co.id )
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  sub  sektor  perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode  Januari 2019 – Desember 2021 yaitu sebanyak  46  perusahaan.  Teknik  Sampel, menggunakan Purposive  sampling ,  dimana penentuan sampel dilakukan dengan pertimbangan  dan  kriteria-kriteria  tertentu sesuai  dengan  tujuan  penelitian  (PA  and Marbun  2016).  Adapun  kriteria  –kriteria sampel yaitu: 1) perusahaan perbankan sudah terdaftar  di  BEI  selama  periode  2019-2021. 2)  perusahaan-perusahaan  perbankan  yang terdaftar  mempunyai  data  harga  saham penutupan  yang  lengkap  pada  periode  tahun 2014-2021.  Berdasarkan  kriteria  tersebut, diperoleh  40  perusahaan  yang  memenuhi syarat untuk dijadikan sebagai sampel

## Tabel 2 Jumlah Sampel
No Nama Perusahaan Kode Emiten No Nama Perusahaan Kode Emiten 1 PT Bank Central Asia Tbk BBCA 21 PT  Bank  Pembangunan  Daerah  Banten Tbk BEKS 2 PT Bank Rakyat Indonesia, Tbk BBRI 22 PT. Bank Bumi Arta Tbk BNBA 3 PT bank Negara Indonesai, Tbk BBNI 23 PT Bank Maybank Indonesai, Tbk BNII 4 PT Bank Mandiri Tbk BMRI 24 PT Bank BTPN Tbk BTPN 5 PT. Bank Syariah Indonesia Tbk BRIS 25 PT Bank China Constr Tbk MCOR 6 PT. Bank Tabungan Negara Tbk BBTN 26 PT Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 7 PT. Bank KB Bukopin Tbk BBKP 27 PT. Bank Victoria Inti Tbk BVIC 8 PT Bank Raya Indonesia, Tbk AGRO 28 PT Bank Arta Graha Internasional Tbk INPC 9 PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk BJTM 29  PT Bank QNB Indonesia Tbk BKSW 10 PT Bank BTPN Syariah Tbk BTPS 30 PT Bank Mega Tbk MEGA 11 PT Bank Jago Tbk ARTO 31 PT Bank OCBC NISP Tbk NISP 12 PT Bank Pembangunan Jawa Barat BJBR 32 PT Bank IBK Indonesia Tbk AGRS 13 PT Bank Neo Commerce Tbk BBYB 33 PT Bank Sinarmas Tbk BSIM 14 PT Bank MNC Internasional Tbk BABP 34 PT Bank Oke Indonesia Tbk DNAR 15 PT Bank CIMB Niaga Tbk BNGA 35 PT Bank Ina Perdana Tbk BINA 16 PT Bank Capital Indonesia Tbk BACA 36 PT Bank Nationalnobu Tbk NOBU 17 PT Bank Danamon Tbk BDMN 37 PT Bank Mayapada Tbk MAYA 18 PT Bank Ganesha Tbk BGTG 38 PT Bank Maspion Indonesia Tbk BMAS 19 PT Bank Permata Tbk BNLI 39 PT Bank Woori Saudara Indonesia Tbk SDRA 20 PT Bank Panin Dubai Syariah Tbk
PNBS 40 PT Bank Mestika Dharma Tbk

## BBMD
Sumber : hasil analisis 2022
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  analisis Capital Asset  Pricing  Model (CAPM).  Analisis penerapan metode CAPM dalam menilai saham dan menentukan keputusan investasi dilakukan dengan cara sebagai berikut :
1. Mengumpulkan  data  saham  perusahaan- perusahaan  sektor  Perbankan,  dimana data  yang  dikumpul  adalah  harga penutupan  saham  ( closing  price) pada akhir bulan.
2. Menghitung tingkat pengembalian saham  (Ri)  menurut  Brigham  dan Houston (2006:410) dengan  rumus :
R i = 0 0 1 P p p 
3. Menghitung  tingkat  pengembalian  pasar (R m )  dengan  menggunakan  data  IHSG, dengan rumus sebagai berikut :
R m = 0 0 1 IHSG IHSG IHSG 
4. Menghitung tingkat pengembalian bebas resiko  (R f ).    Untuk  menghitung  bebas resiko (R f) menurut  (Husnan 2008)dapat dilakukan  dengan  menggunakan  rumus sebagai berikut:
R f =  N R f
5. Menghitung  beta  saham  (β i ).  Metode
CAPM menggambarkan nilai beta sebagai rasio  antara  kovarian  saham  individu dengan  varian  pasar.  Secara  sederhana dituliskan dengan rumus :
β i = σiM/σiM
6. Menghitung  beta  saham  (β i ).  Metode CAPM menggambarkan nilai beta sebagai rasio  antara  kovarian  saham  individu dengan  varian  pasar.  Secara  sederhana dituliskan dengan rumus :
β i = σiM/σiM
7. Mengklasifikasi  saham  sebagai  keputusan investasi.  Menurut  Jogiyanto  (2013),

## Elida Gultom, Nova Syafrina
saham  yang  efisien  merupakan  saham- saham  dengan  tingkat  pengembalian individu lebih besar dari tingkat pengembalian  yang  diharapkan  [(R i )> E(R i )].
Hasil Dan Pembahasan Tingkat  Pengembalian  Saham  Individu
(R i )
Hasil  analisis  tingkat  pengembalian saham  individu  (Ri)  pada  sampel  yang berjumlah  sebanyak  40  sampel  saham  pada perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI periode  bulan  Januari  tahun  2019  sampai dengan  bulan  Desember  tahun  2021  yaitu sebagai berikut: Tabel 3. Return Saham Individu Perusahaan Sub Sektor Perbankan Tahun 2019 -2021 No Kode Emiten R i % No Kode Emiten R i % 1 BBCA 0,009051 0,905 21 BEKS -0,01711 -1,711 2 BBRI 0,005954 0,595 22 BNBA 0,143698 14,370 3 BBNI 0,000721 0,072 23 BNII 0,017121 1,712 4 BMRI 0,003189 0,319 24 BTPN -0,00659 -0,659 5 BBTN 0,00416 0,416 25 MCOR -0,00344 -0,344 6 BBKP 0,019815 1,982 26 PNBN -0,01059 -1,059 7 AGRO 0,09704 9,704 27 BVIC 0,03599 3,599 8 BRIS 0,0625 6,250 28 INPC 0,047362 4,736 9 BJTM 0,005169 0,517 29 BKSW 0,031164 3,116 10  BTPS 0,028439 2,844 30 MEGA 0,019222 1,922 11  ARTO 0,26294 26,294 31 NISP -0,00889 -0,889 12  BJBR -0,00812 -0,812 32 AGRS -0,00186 -186 13  BBYB 0,110418 11.042 33 BSIM 0,026478 2,648 14  BABP 0,05959 5,959 34 DNAR 0,016293 1,629 15  BNGA 0,000453 0,045 35 BINA 0,093557 9,356 16  BACA 0,013856 1,385 36 NOBU 0,001457 0,146 17  BDMN -00265 -2,650 37 MAYA -0,04839 -4,839 18  BGTG 0,070556 7,056 38 BMAS 0,074235 7,424 19  BNLI 0,025336 2,534 39 SDRA -0,0032 -0,320 20  PNBS 0,028371 2,837 40 BBMD 0,018219 1,822 Sumber: hasil analisis, 2022 Berdasarkan tabel diatas,
tingkat pengembalian  saham individu dari 40 saham perusahaan    perbankan  yang  menjadi  sampel penelitian  periode  2019-2021,  menunjukkan bahwa  saham  dengan  rata-rata  tingkat pengembalian saham individu tertinggi adalah  saham  Bank  Jago,  Tbk  (ARTO) sebesar  0.26294  atau  26,29%.  Sedangkan tingkat pengembalian saham dengan rata-rata terendah  adalah  saham  PT.  Danamon  Tbk (BDMN) yaitu sebesar -0.0265 atau -2,65%.
Tingkat Pengembalian Pasar (R m ) Untuk  mengetahui  tingkat  pengembalian pasar (RM). Data yang digunakan bersumber dari Indeks Saham Gabungan (IHSG) periode Januari 2019 – Desember 2021. Berikut tabel hasil analisa tingkat pengembalian pasar yaitu sebagai berikut:

## Tabel 4. Tingkat Pengembalian Pasar
No Periode IHSG Return Thn Bln RM (%) 1 2021 Des 6581.48 0.0072774 0.73 2 Nop 6533.93 -0.0087114 -0.87 3 Okt 6591.35 0.04841942 4.84 4 Sept 6286.94 0.0222168 2.22 5 Agst 6150.3 0.01322232 1.32 6 Juli 6070.04 0.01412583 1.41 7 Juni 5985.49 0.00639433 0.64 8 Mei 5947.46 -0.0080325 -0.80 9 Apr 5995.62 0.00168741 0.17 10 Mar 5985.52 -0.0410587 -4.11 11 Peb 6241.8 0.0647266 6.47 12 Jan 5862.35 -0.0195214 -1.95 13 2020 Des 5979.07 0.06532833 6.53 14 Nop 5612.42 0.09441659 9.44 15 Okt 5128.23 0.05301599 5.30 16 Sept 4870.04 -0.0703352 -7.03 17 Agst 5238.49 0.01725561 1.73 18 Juli 5149.63 0.04979013 4.98 19 Juni 4905.39 0.03192942 3.19 20 Mei 4753.61 0.00788949 0.79 21 April 4716.4 0.03909952 3.91 22 Mar 4538.93 -0.1675812 -16.76 23 Peb 5452.7 -0.0820448 -8.20 24 Jan 5940.05 -0.0570661 -5.71 25 2019 Des 6299.54 0.04785731 4.79 26 Nop 6011.83 -0.034759 -3.48 27 Okt 6228.32 0.00959946 0.96 28 Sept 6169.1 -0.025183 -2.52 29 Agst 6328.47 -0.0097066 -0.97 30 Juli 6390.5 0.00501209 0.50 31 Juni 6358.63 0.0240791 2.41 32 Mei 6209.12 -0.0381436 -3.81 33 Apr 6455.35 -0.0020715 -0.21 34 Mar 6468.75 0.00394205 0.39 35 Peb 6443.35 -0.0137181 -1.37 36 Jan 6532.97 Jumlah 4.94 % Rm 0.14 % Maksimum 9.44 % Minimum -16.76 %

## Elida Gultom, Nova Syafrina Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham
Tabel  4  diatas  menjelaskan  tentang pengembalian pasar pada perusahaan perbankan  periode  tahun  2019  –  2021.  Hasil analisa diperoleh nilai rata-rata pengembalian pasar  (Rm)  sebesar  0.14%.  Pengembalian pasar  tertinggi  terjadi  pada  bulan  Nopember 2020  yaitu  sebesar  0.09441659  atau  9,44% artinya  pada  bulan  tersebut  indeks  IHSG mengalami kenaikan sehingga menguntungkan bagi para investor. Pengembalian  pasar  terendah  terjadi  pada bulan  Maret  2020  yaitu  sebesar  -0.1675812 atau  -16.76.  artinya  pada  bulan  ini  kondisi
indeks  IHSG  mengalami  penurunan,  hal  ini menunjukkan  bahwa  keadaan  saat  itu  tidak menguntungkan bagi investor.
Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf)
Untuk mengetahui tingkat pengembalian  bebas  risiko  (Rf),  data  yang digunakan  adalah  tingkat  suku  bunga  Bank Indonesia.  Berikut  ini  tabel  hasil  analisis tingkat  pengembalian  bebas  risiko  (Rf) periode  tahun  2019  –  2021  yaitu  sebagai berikut:
Tabel 5.

## Tingkat Pengembalian Bebas Risiko
No Bulan BI rate (%) 2019 2020 2021 1 Januari 6,00 5,00 3,75 2 Pebruari 6,00 4,75 3,50 3 Maret 6,00 4,50 3,50 4 April 6,00 4,50 3,50 5 Mei 6,00 4,50 3,50 6 Juni 6,00 4,25 3,50 7 Juli 5,75 4,00 3,50 8 Agustus 5,50 4,00 3,50 9 September 5,25 4,00 3,50 10 Oktober 5,00 4,00 3,50 11 Nopember 5,00 3,75 3,50 12 Desember 5,00 3,75 3,50 Rata-rata 5,63 4,25 3,52 Rata-rata 3 Tahun 4,47 % Maksimum 6,00 % Minimum 3,50% Sumber : hasil analisa, 2022
Berdasarkan  tabel  5  diatas  dapat diketahui  rata  rata  nilai  risk  free  periode tahun  2019  -2021  adalah  sebesar  4,47%. diperoleh  risk  free  tertinggi  sebesar  6,00% dan  terendah  sebesar  3,50%.  Rata-rata  nilai SBI  selama  pengamatan  tahun  2019-2021 adalah sebesar 4,47% atau 0,0447%. Selanjutnya  nilai  rata-rata  tersebut  dibagi dengan  jumlah  bulan  dalam  setahun,  untuk mendapatkan  nilai  tingkat  pengembalian
bebas  resiko  perbulan  yaitu  :  Rf  = 0,0447%/12 = 0,3721 %  atau 0,003721.

## Risiko Sistematis Saham Individu (βi)
Risiko  sistematis  masing  masing saham  (βi)  adalah  risiko  yang  dimiliki  oleh masing-masing  saham  perusahaan.  Berikut hasil  analisis  risiko  sistemastis  saham individu    (βi)  pada  40  sampel  perusahaan
perbankan  periode  tahun  2019  –  2020,  yaitu
sebagai berikut:
Tabel 6 Risiko Sistematis Saham Individu (βi) No Kode Emiten (βi) No Kode Emiten (βi) 1 BBCA 0,848578 21 BEKS 0,115902 2 BBRI 1,429,314 22 BNBA 2,850044 3 BBNI 2,119,878 23 BNII 1,795317 4 BMRI 1,446,909 24 BTPN 1,445841 5 BBTN 2,613,033 25 MCOR 1,563887 6 BBKP 3,328,768 26 PNBN 1,782462 7 AGRO 4,235964 27 BVIC 1,610557 8 BRIS 2,949192 28 INPC 2,146435 9 BJTM 1,549131 29 BKSW 0,640399 10 BTPS 1,882969 30 MEGA 0,261305 11 ARTO 2,967956 31 NISP 0,26961 12 BJBR 1,744835 32 AGRS 0,80147 13 BBYB 1,87904 33 BSIM 0,759611 14 BABP 0,078159 34 DNAR 0,27998 15 BNGA 1,514042 35 BINA 0,294364 16 BACA 0,199179 36 NOBU 0,193073 17 BDMN 2,218646 37 MAYA 1,159487 18 BGTG 2,509395 38 BMAS 1,675711 19 BNLI 1,766096 39 SDRA 0,382109 20 PNBS 1,147538 40 BBMD 1.135923 Jumlah 59,59211 Rata-rata 1,489803 Sumber : hasil analisa, 2022
Berdasarkan  tabel  6  diatas  diperoleh nilai rata rata risiko sistematis saham individu (βi)  sebesar  1,489803.  Hasil  analisis menunjukkan  nilai  rata-rata  βi  lebih  besar dari  1  (1,489803  >1).  Sebanyak  27  saham yang memiliki nilai βi > 1 dan 13 saham yang memiliki  nilai  βi  <  1  dan  tidak  terdapat saham  dengan  nilai  βi  =  1.    Nilai  βi  pada saham perusahaan perbankan tertinggi periode tahun 2019  - 2020 terdapat pada PT. Bank  Raya  Indonesia  Tbk  (AGRO)  yaitu sebesar 4,235964 (βi>1), hal ini menunjukkan resiko saham tersebut memiliki resiko  yang  tinggi,    aktif  dan  peka  terhadap perubahan  harga  pasar.  Sedangkan  nilai  (βi)
terendah terdapat pada saham  PT Bank MNC Internasional  Tbk  (BABP)  yaitu  sebesar 0,078159 (βi<1), hal ini menunjukkan  saham tersebut  memiliki  resiko  yang  kecil  artinya saham  tersebut  cenderung  pasif  dan  kurang peka terhadap perubahan harga pasar.
Tingkat  Pengembalian  yang  Diharapkan [E(Ri)]
Berikut hasil analisis tingkat pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor dari  hasil  investasi  saham  pada  perusahaan perbankkan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  periode  2019-  2021,  yaitu  sebagai berikut:

## Elida Gultom, Nova Syafrina Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham

## Tabel 7.
Tingkat Pengembalian yang Diharapkan No Kode Emiten E (Ri) % No Kode Emiten E(Ri) % 1 BBCA 0,00176 0,176 21 BEKS 0,00345 0,345 2 BBRI 0,00042 0,042 22 BNBA -0,00287 -0,287 3 BBNI -0,00118 -0,118 23 BNII -0,00043 -0,043 4 BMRI 0,00038 0,038 24 BTPN 0,00038 0,038 5 BRIS -0,00232 -0,232 25 MCOR 0,00011 0,011 6 BBTN -0,00397 -0,397 26 PNBN -0,00040 0,040 7 BBKP -0,00607 -0,607 27 BVIC 0,00000 -0,000 8 AGRO -0,00309 -0,309 28 INPC -0,00124 -0,124 9 BJTM 0,00014 0,014 29 BKSW 0,00224 0,224 10  BTPS -0,00063 -0,063 30 MEGA 0,00312 0,312 11  ARTO -0,00314 -0,314 31 NISP 0,00310 0,310 12  BJBR -0,00031 -0,031 32 AGRS 0,00187 0,187 13  BBYB -0,00062 -0.062 33 BSIM 0,00197 0,197 14  BABP 0,00354 0.354 34 DNAR 0,00307 0,307 15  BNGA 0,00022 0,022 35 BINA 0,00304 0,304 16  BACA 0,00326 0,326 36 NOBU -0,00074 -0,074 17  BDMN - 0,00141 -0,141 37 MAYA 0,00104 0,104 18  BGTG -0,00208 -0,208 38 BMAS -0,00015 -0,015 19  BNLI -0,00036 -0,036 39 SDRA 0,00284 0,284 20  PNBS 0,00107 0,107 40 BBMD 0,00110 0,110 Jumlah 0,00711 Rata-rata 0,00018 0,018 % Sumber : analisa data Pada  tabel  7  diatas  dapat  dilihat  bahwa tingkat pengembalian investasi yang diharapkan  oleh  investor  pada  saham perusahaan  perbankan  periode  2019  –  2021 hasil  analisis  dari expected  return [E(Ri)] adalah sebesar 0,354 % yaitu PT Bank MNC Internasional  (BABP).  Sementara  saham perusahaan  dengan ecpected  return terendah [E(Ri)]  adalah    PT.  Bank  Raya  Indonesia Tbk. (AGRO) yaitu sebesar -0,607 %

## Klasifikasi  Saham  Sebagai  Keputusan Investasi
Berikut  ini  klasifikasi  saham    perusahaan perbankan  yang  akan  dibagi  menjadi  dua kategori, yaitu saham efisien dan saham tidak efisien.  Saham  yang  termasuk  efisien  adalah
apabila  Ri  >  E(Ri)  dan  sebaliknya  saham yang  termasuk  tidak  efisien  apabila  Ri  <  E (Ri). Berdasarkan hasil analisis, berikut tabel penggolongan saham efisien dan saham tidak efisien    pada  saham  perusahaan  perbankan periode  2019-2021 yaitu sebagai berikut

## Tabel 8
Saham Sebagai Keputusan Investasi No Kode Emiten Ri (%) E(Ri) Evaluasi Saham 1 BBCA 0.905 0,176   Efisien 2 BBRI 0.595 0,042   Efisien 3 BBNI 0.072 -0,118   Efisien 4 BMRI 0.319 0,038   Efisien 5 BRIS 0.416 -0,232    Efisien 6 BBTN 1.982 -0,397   Efisien 7 BBKP 9.704 -0,607   Efisien 8 AGRO 6.250 -0,309   Efisien 9 BJTM 0.517 0,014   Efisien 10 BTPS 2.844 -0,063   Efisien 11 ARTO 26.294 -0,314   Efisien 12 BJBR -0.812 -0,031    Tidak efisien 13 BBYB 11.042 -0.062    Efisien 14 BABP 5.959 0.354    Efisiem 15 BNGA 0.045 0,022    Efisien 16 BACA 1.386 0,326    Efisien 17 BDMN -2.650 -0,141    Tidak efisien 18 BGTG 7.056 -0,208    Efisien 19 BNLI 2.534 -0,036    Efisien 20 PNBS 2.837 0,107    Efisien 21 BEKS -1.711 0,345    Tidak efisien 22 BNBA 14.370 -0,287   Efisien 23 BNII 1.712 -0,043   Efisien 24 BTPN -0.659 0,038   Tidak efisien 25 MCOR -0.344 0,011    Tidak efisien 26 PNBN -1.059 0,040    Tidak efisien 27 BVIC 3.599 -0,000    Efisien 28 INPC 4.736 -0,124    Efisien 29 BKSW 3.116 0,224   Efisien 30 MEGA 1.922 0,312   Efisien 31 NISP -0.889 0,310   Tidak efisien 32 AGRS -0.186 0,187    Tidak efisien 33 BSIM 2.648 0,197    Efisien 34 DNAR 1.629 0,307    Efisien 35 BINA 9.356 0,304    Efisien 36 NOBU 0.146 -0,074    Efisien 37 MAYA -4.839 0,104    Tidak efisien 38 BMAS 7.424 -0,015    Efisien 39 SDRA -0.320 0,284    Tidak efisien 40 BBMD 1.822 0,110    Efisien Sumber: hasil analisa, 2022 Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  dilihat bahwa  hasil  analisis  terhadap  40  saham
perusahaan perbankan yang terdaftar di bursa efek  Indonesia  periode  2019-2021ditemukan

## Elida Gultom, Nova Syafrina Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham
sebanyak  30  saham  termasuk  dalam  kategori efisien  dimana  tingkat  pengembalian  saham individu lebih besar dari tingkat pengembalian  yang  diharapkan  atau  Ri  > E(Ri)  dan  sebanyak  10  saham  perusahaan termasuk  dalam kategori tidak efisien karena memiliki tingkat pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat pengembalian saham yang diharapkan atau Ri <  E(Ri).  Maka  keputusan  yang  diambil adalah  apabila  saham  perusahaan  termasuk dalam  kategori  efisien  sebaiknya  saham tersebut  dibeli  dan  dijadikan  portofolio investasi.

## Simpulan Dan Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan serta teori yang mendasari pada penelitian ini, maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  terjadi hubungan  yang  terbalik  antara  beta  dengan expected  return, dimana  saham  perusahaan yang  memiliki  nilai  beta  yang  tinggi  akan memberikan  hasil  return  yang  rendah,  dan begitu  sebaliknya.  dari  40  jumlah  sampel pada,  diperoleh  30  saham  termasuk  dalam kategori  efisien  dan  sisanya  yaitu  10  saham perusahaan  termasuk  dalam  kategori  tidak efisien.  Hasil  penelitian  ini  dapat  menambah informasi  dan  sebagai  bahan  pertimbangan bagi  investor  dalam  mengambil  keputusan. Sebagai saran dalam penelitian ini, diharapkan penelitian ini dapat dikembangkan  dengan  menggunakan  metode atau model yang lain

## DAFTAR PUSTAKA
Ditha  Indah,  Fatmasari,  Danial  R.  Deni
Muhammad,  and  Norisanti  Nor.  2019.
“Analisis Capital Asset Pricing Model ( Capm ) Dalam Pengambilan
Keputusan.” Jurnal Ekonomi Dan Bisnis 20(2):11–18.
Fahmi,  Irham.  2015. Manajemen  Investasi Teori Dan Soal Jawab .
Galea,  Manuel  and  Patricia  Giménez.  2019. “Local  Influence  Diagnostics  for  the Test  of  Mean–Variance  Efficiency  and Systematic  Risks  in  the  Capital  Asset Pricing Model.” Statistical Papers .
Gultom,  Elida  and  Kartika  Sari  Lubis.  2021. “Analisis  Pengaruh  Current  Ratio, Return  on  Equity  Dan  Debt  to  Equity Ratio  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Telekomunikasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode 2015-2019.”
ARBITRASE:
Journal  of  Economics  and  Accounting 2(1):12–18. Hartono,  Jogiyanto.  2017. Teori  Portofolio Dan Analisis Investasi (Edisi Kesebelas) .
Husnan,  Suad.  2008. Dasar-Dasar  Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas Ed: 4 . Jegadeesh,Narasimhan;Joonki  Noh;Kuntara Pukthuanthong;Richard  Roll;  Wang, Junbo.  2019.  “Empirical  Test  of  Asset Pricing  Models  with  Individual  Assets: Resolving  the  Errors-in-Variables  Bias in Risk Premium Estimation.” Financial Economics 133(2):273–98.
Muthiah,  Melly.  2016.  “Analisa  Investasi Saham Pada Perusahaan Sektor
Perbankan  Yang  Tercatat  Dalam  Indek LQ45  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Dengan Metode  Can  Slim  Periode  2012-2015.” Indonesia Banking School (20121112070):1–20.
Nailufarh, Qurratul A’yun. 2008. “Portofolio,
Analisis  Capital,  Pendekatan  Pricing, Asset  Preferensi,  Sebagai  Terhadap,
Investor  Saham,  Pemilihan  Pasar,  D  I Indonesia, Modal.” (8). Nurmala, Nurmala. 2018. “Analisis Pengembalian Keputusan Investasi Saham  Dengan  Pendekatan  Capital Asset  Pricing  Model  (CAPM)  Pada
Perusahaan  Perbankan  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia.” BALANCE Jurnal Akuntansi Dan Bisnis 2(2):215. PA,  Mahardhika  and  Dohar  Marbun.  2016.
“Pengaruh  Current  Ratio  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Return  On Assets.” WIDYAKALA JOURNAL . Sunarya,  I.  Wayan.  2020.  “Penerapan  Asset
Pricing Model (Capm) Terhadap Keputusan  Investasi  Pada  Indeks  Lq45 Periode  2017-  2019.” Jurnal  Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis 4(1):40.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  Dan
Investasi .
Tandelilin,  Eduardus.  2017. Pasar  Modal : Manajemen Portofolio & Investasi .
Wijaya, Erric ;. Alecia Ferrari. 2020. “Stocks
Investment  Decision  Making  Capital Asset  Pricing  Model  (CAPM).” Jurnal
Manajemen 24(1):93.

## Penerapan Capital Asset Princing Model Terhadap Keputusan Investasi Saham
.