## REAKSI EMITEN PROPERTI DI INDONESIA DAN FILIPINA PADA PENGUMUMAN PERGANTIAN PRESIDEN AMERIKA SERIKAT 2016

## Sendria Kwanda, Sahala Manalu
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Machung sendria.kwan@gmail.com
Abstract:  Capital  markets  are  an  important  factor  in  the  economy.  In  the  capital  market,  it  is assumed  that  the  investors  are  rational.  This  study  is  intended  to  determine  the  effect  of  the announcement  of  the  change  of  president  of  the  United  States  2016  in  the  presidential  election against listed property companies in Indonesia and the Philippines.  This research is classified as Event  Study  research  to  analyze  market  reactions  using  paired  t-test  from  the  point  of  view  of abnormal return and trading volume activity.The results showed only Abnormal Return of Indonesia property  issuers  and  Philippines  property  issuers  statistically  significant,  TVA  of  Philippines property issuers significant but TVA of Indonesia property issuers isn’t significant during the event. Therefore, this event contains meaningful information to investors about market reaction.
Keywords: Abnormal Return, Trading Volume Activity, Presidential Election.
Abstrak: Pasar modal merupakan faktor penting dalam perekonomian suatu negara. Penelitian ini dimaksudkan untuk mengetahui pengaruh suatu peristiwa yaitu pengumuman pergantian presiden Amerika Serikat 2016 pada pemilihan presiden khusus terhadap emiten sektor properti di Indonesia dan Filipina. Penelitian ini tergolong penelitian Event Study untuk menganalisis reaksi pasar dengan menggunakan  alat  uji-t  berpasangan  dari  sudut  pandang  abnormal  return  dan  trading  volume activity. Hasil penelitian ini menunjukkan hanya Abnormal Return emiten properti di Indonesia dan Filipina sama-sama bereaksi secara signifikan terhadap peristiwa pengumuman pergantian presiden Amerika  Serikat  2016.  Dengan  demikian,  peristiwa  pengumuman  pergantian  presiden  Amerika Serikat 2016 mengandung kandungan informasi yang berarti bagi investor sehingga membuat pasar bereaksi.
Kata Kunci : Abnormal Return, Trading Volume Activity , Pergantian Presiden.
Dewasa  ini,  pasar  modal  merupakan  faktor penting  dalam  perekonomian  suatu  negara, menurut  Husnan  (2009),  mengatakan  pasar modal  memiliki  peran  yang  sangat  penting dalam  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi suatu negara karena memiliki fungsi ekonomi dan  fungsi  keuangan.  pasar  modal  memiliki peran yang sangat penting dalam meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  suatu negara  karena  memiliki  fungsi  ekonomi  dan fungsi  keuangan.  Melalui  pasar  modal, investor  dapat  menginvestasikan  modalnya adalah untuk memperoleh keuntungan (return) yang  maksimal  dengan  risiko (risk) tertentu.
Perilaku  investor  dalam  pasar  modal dipengaruhi  oleh  banyak  faktor,  Husnan, (2009)  mengemukakan  faktor-faktor  tersebut antara  lain  (1)  ketersediaan  sekuritas  (2) permintaan akan sekuritas (3) masalah hukum dan  peraturan,  (4)  keberadaan  lembaga  yang
mengatur  dan  mengawasi  kegiatan  pasar modal dan berbagai lembaga yang memungkinkan  dilakukan  transaksi  secara efisien, (5) kondisi politik dan ekonomi suatu negara.  Kondisi  politik  seperti  pergantian tonggak kekuasaan Presiden merupakan salah satu  faktor  yang  mungkin  mempengaruhi pasar  modal.  Peristiwa  politik  erat  kaitannya dengan  indikasi  kestabilan  ekonomi  di  suatu negara.
Menurut  Tandelilin,  (2010)  studi  yang mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman  disebut event study . Event  study dapat  digunakan  untuk menguji  kandungan  informasi  dari  sebuah peristiwa.  Pengujian  kandungan  informasi dilakukan  untuk  melihat  reaksi  dari  sebuat peristiwa  yang  terjadi.  Apabila  peristiwa tersebut mengandung informasi maka
diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu informasi tersebut diterima oleh pasar.
Penelitian ini hendak menguji kandungan  informasi  peristiwa  pergantian presiden Amerika Serikat tahun 2017 terhadap aktivitas  bursa  efek  Indonesia  pada  sektor properti.  Peristiwa  tersebut  dipilih  karena peristiwa  tersebut  merupakan  peristiwa berskala internasional yang memiliki dampak pada perekonomian dan bursa efek di seluruh dunia. Candra, (2016) mengatakan Persentase investor  asing  dengan  investor  domestik  di Bursa Efek Indonesia (BEI) berbanding 60% dan  40%.  Sehingga  gejolak  politik  maupun ekonomi mancanegara secara langsung maupun tidak langsung berpeluang mengintervensi pasar modal Indonesia.
Presentase  investor  lokal  dan  asing  di Indonesia  rupanya  berbeda  dengan  di  pasar modal Filipina. Abadilla, (2016) menyatakan Dari total pasar saham Filipina, 95,2% adalah ritel  dan  sisanya  4,8%  adalah  investor institusional. Sementara itu, 98,5% persen dari total  akun  milik  investor  lokal  dan  1,5% dicatat  oleh  investor  asing.  Namun  hal  ini tidak berarti bahwa pergolakan politik global tidak mempengaruhi pasar modal Filipina. Hal ini  juga  menjadi  dasar  penelitian  ini  hendak menguji  perbedaan  rata-rata  harga  saham  di Indonesia dan Filipina.
Dilansir  Afriyadi,  (2014)  Otoritas  Jasa Keuangan  (OJK)  menyatakan  pasar  modal Indonesia  sejajar  dengan  Filipina.  "Baik wilayah Asia Pasifik dan Asia, saya kira head to  head dengan  Filipina.  Namun  memang ukurannya  lebih  kecil.  Mudah-mudahan  kita tumbuh lebih dengan optimisme lebih besar," kata Ketua OJK Muliaman D Hadad.
Pemilihan presiden Amerika berlangsung  pada  tahun  2016  dan  pada tanggal  9  November  2016.  Donald  Trump terpilih  menjadi  presiden  Amerika  Serikat mengungguli  Hillary  Clinton  pesaingnya. Donald Trump resmi dilantik pada tanggal 20 Januari  2017.  Pengumuman  terpilihnya Trump  berimbas  ke  pasar  saham  dunia, termasuk Bursa Efek Indonesia dan
Philippines Stock Exchange .
Berdasarkan nilai indeks dari data Bursa Efek  Indonesia,  pada  tanggal  9  November 2016 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ditutup  anjlok  56  poin  ke  level  5.414  poin. IHSG  sempat  menyentuh  titik  terendah  usai
pembukaan  sesi  II  mencapai  5.345  poin. Sementara,  level  tertinggi  terjadi  usai pembukaan  perdagangan  yang  berada  di posisi  5.491  poin.  Pada Philippines  Stock Exchange, Dilansir  oleh  Paz,  (2016)  pada  9 November  2016  saham  Filipina  terjun  ke tingkat terendah dibandingkan periode 7 bulan terakhir, karena investor khawatir pernyataan Trump baru-baru ini dapat mengganggu aliran pengiriman  uang,  perdagangan,  dan  bantuan. Ini  adalah  level  terendah  indeks  bellwether telah  ditutup  sejak  penutupan  7.111.89  pada 14 Maret.
Sedangkan, dari data yang diperoleh di Wall  Street  Journal  diketahui  Indeks  Dow Jones  Industrial  Average  (DJIA)  melesat tajam pada 9
November 2016
yaitu  meningkat 1.4% mencapai 18,590 poin. Dilansir  dari  CNN  Indonesia,  (2017)  pada tanggal  25  Januari  2017 Indeks  Industrial Dow Jones mencapai angka 20.000 poin untuk pertama  kalinya  yaitu  menguat  1.667  poin sejak Trump terpilih menjadi presiden.
Peristiwa  ini  menjadi  menarik  untuk diteliti karena adanya dampak yang signifikan terhadap IHSG, PSEi dan DJIA, namun IHSG dan  PSEi    saling  bertolak  belakang  dengan DJIA.  Hal  ini  menggambarkan  optimisme pasar  Amerika  Serikat  terhadap  kemenangan Trump yang bersamaan dengan respon negatif pasar  Indonesia  dan  Filipina  terhadap kemenangan Trump.
Menurut  Marta,  (2016)  Sosok  Donald Trump  dinilai  kontroversial  dan  jauh  dari santun,  namun  masyarakat  Amerika  merasa peluang  terjadinya  peluang  ekonomi  akan lebih  besar  bila  memilih  Trump.  Pendapat para  ekonom  pun  berbeda  mengenai  Trump, beberapa  berpendapat  bahwa  kebijakan Trump  seperti  memangkas  pajak  orang  kaya dan pajak korporasi,  menarik diri dari pakta- pakta kerjasama internasional, namun meningkatkan anggaran infrastruktur dianggap kontraproduktif dan dapat menciptakan ketidakstabilan ekonomi global. Sedangkan  beberapa  menganggap  positif kebijakan  Trump  seperti  kebijakan inward looking tanpa terlalu memedulikan kepentingan  ekonomi  global,  kebijakan Trump  justru  dinilai  bisa  membangkitkan kembali perekonomian AS. Beberapa ekonom juga  berpendapat  bahwa  rakyat  Amerika kurang  puas  terhadap  kebijakan  ekonomi
mantan  presiden  Amerika  Barack  Obama. Hillary Clinton yang memiliki latar belakang sama  dengan  Barack  Obama  yaitu  Partai Demokrat diragukan bisa mendorong pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi. Hal ini  menjadi  peluang  bagi  Trump  dengan kebijakan  ekonomi  yang  berseberangan dengan Hillary. Maka dari itu, setelah Trump terpilih menjadi presiden, investor dan pialang Amerika Serikat langsung menarik dananya di berbagai  belahan  dunia  untuk  dialihkan  ke pasar  keuangan  dan  pasar  modal  Amerika Serikat.  Maka  dari  itu,  indeks  harga  saham gabungan  di  Indonesia  seperti  Filipina  dan Indonesia menurun.
Hubungan Amerika Serikat dan Filipina juga  dijelaskan  dalam  Cordero,  (2016)  yaitu Filipina  cukup  dekat  dengan  AS  dalam  hal pengiriman  uang  dan  BPO,  jadi  ada  banyak ketidakpastian  tentang  bagaimana  Trump menerapkan  kebijakan  proteksionisme  AS- nya.
Kendati  demikian,  ada  beberapa  sektor yang  dinilai  memiliki  prospek  baik.  Salah satunya  sektor  properti.  Santoso,  (2009) mengatakan Sektor properti adalah salah satu sektor yang penting di Indonesia dan Filipina. Sektor  properti  merupakan  indikator  penting untuk menganalisis kesehatan ekonomi suatu negara.  Industri  properti  merupakan  sektor pertama  yang  memberi  sinyal  jatuh  atau sedang  bangunnya  perekonomian  suatu negara.
Sektor  properti  di  Indonesia  bahkan sudah  mulai  berkembang  pesat  sejak  tahun 2007. Berdasarkan Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia (SEKI) yang dikeluarkan oleh  Bank  Indonesia  pada  Desember  2008, pertumbuhan  kredit  properti  tumbuh  sangat tinggi.  Bahkan  pada  tahun  2007  yang  lalu, pertumbuhan kredit properti mencapai 43,2% jauh di atas pertumbuhan total kredit nasional yang  hanya  mencapai  26%.  Tingginya pertumbuhan  kredit  properti  ini  sejalan dengan  pertumbuhan  sektor  usaha  properti yang  juga  sangat  pesat  sejak  tahun  2007. (Bank Indonesia, 2013)
Pada  tahun  2013,  sektor  properti  di Indonesia mulai berkembang. Dilansir Yudhistira, (2013) Pertumbuhan harga properti Indonesia merupakan salah satu yang tertinggi  di  dunia.  Situasi  ini  menimbulkan
kekhawatiran  terjadinya  gelembung  ( bubble ) harga properti di Indonesia.
Yudhistira, (2013) melansir di kawasan Asia  Pasifik,  menurut  Jones  Lang  LaSalle, pertumbuhan  harga  properti  di  Jakarta merupakan  yang  tertinggi.  Pada  kuartal  II- 2013,  harga-rata-rata  properti  n1aik  9  persen dari  kuartal  sebelumnya.  Jika  dibandingkan dengan kuartal II-2012, kenaikannya mencapai  34,2%.  Dari  data  Bank  Indonesia diketahui,  nilai  ( outstanding )  penyaluran kredit  pemilikan  rumah  (KPR)  dan  kredit pemilikan  apartemen  (KPA)  seiring  dengan tingkat  suku  bunga  yang  terus  turun.  Seperti yang  terlihat  dalam  grafik,  nilai  penyaluran KPR/  KPA  per  Agustus  2013  mencapai  Rp 269,70 triliun, jumlah itu meningkat lebih dari 2.000  kali  nilai  penyaluran  pada  awal  2002 yang hanya sebesar Rp 12,72 triliun.
Tidak  hanya  di  Indonesia,  di  Filipina bisnis  properti  dewasa  ini  juga  sedang berkembang. Dilansir Global Property Guide, (2016)  Filipina  sekarang  merupakan  salah satu  negara  dengan  pertumbuhan  ekonomi tercepat di Asia, dengan tingkat pertumbuhan rata-rata  6,4%  selama  empat  tahun  terakhir, menurut IMF.
Selanjutnya,  menurut  VOA  Indonesia, (2017) pelaku usaha di Amerika berharap latar belakang  Trump  sebagai  pengusaha  properti dapat memberikan angin segar pada sektor ini. Sebanyak  59  juta  warga  Amerika  berniat membeli rumah tahun ini,  sedangkan 16 juta warga Amerika hampir pasti membeli rumah pada  tahun  ini.  Dalam  Wooten,  (2009) diceritakan bahwa Donald Trump mengawali karir di perusahaan milik ayahnya The Trump Organization, penyewaan rumah kelas menengah.  Sentimen  positif  pada  sektor properti  di  Amerika  diharapkan  berdampak pada sektor properti di Indonesia dan Filipina.
Dilansir Ramadhiani, (2016) Ketua DPP RI  Eddy  Hussy  menampik  spekulasi  negatif. Menurut  dia,  Trump  bisa  jadi  kartu  bagi Indonesia  untuk  semakin  terbuka  dan mendorong  investasi  asing  masuk  ke  sektor properti.
Di  Filipina  peristiwa  ini  juga  dapat mempengaruhi  saham  emiten  propertinya. Menurut  Paz,  (2016)  Bahkan  saat  pasar regional  menurun  dan  saham  perusahaan properti lokal jatuh, saham Century Properties Group  Incorporated,  mitra  lokal  Trump
Organization,  meningkat  20%  atau  12 centavos menjadi  ditutup  pada  72 centavos . Ini  bahkan  karena  saham  properti  anjlok 3,47% atau 112,43 poin menjadi 3.131,34.
Adanya  hubungan  antara  peristiwa kemenangan  Trump  dan  sektor  properti  juga diindikasikan dengan adanya rencana pembangunan proyek oleh Trump Organization  di  Indonesia  dan  Filipina. Menurut  Paddock  dan  Lipton  (2016)  Trump memiliki  investasi resort di  Indonesia  yaitu DT  Bali  Hotel  Manager  dan  DT  Lido  Hotel Manager.  Di  Filipina  Trump  juga  memiliki proyek  dalam  bidang  properti.  Ramadhiani, (2016)  mengatakan  proyek  ini  dijadwalkan untuk selesai tahun ini.
Alasan  lain  yang  melatarbelakangi dipilihnya Filipina dalam penelitian ini  adalah Filipina  dan  Indonesia  sama-sama  negara berkembang di Asia Tenggara dan tergabung dalam  ASEAN,  Filipina  dan  Indonesia memiliki  bentuk  pemerintahan  yang  sama yaitu  negara  kesatuan  yang  terdiri  dari beberapa  provinsi.  Indonesia  terdiri  atas  33 provinsi  sedangkan  Filipina  terdiri  atas  80 provinsi  sehingga  kondisi  politik  kedua negara hampir sama.
Jenis  kekuasaan  di  Indonesia  dan Filipina  sama-sama  Republik  dengan  sistem pemerintahan  Presidensil.  Dalam  anggota ASEAN  negara  yang  memiliki  sistem pemerintahan  Presidensil  hanya  Indonesia, Filipina dan Myanmar. Namun jenis kekuasaan  Myanmar  adalah  Oligarki  Militer yang berbeda dengan  Indonesia dan Filipina, sehingga  diketahui  bahwa  Filipina  memiliki pemerintahan  yang  hampir  sama  dengan Indonesia.  Selanjutnya  di  Indonesia  dan Filipina  ibukota  negara  sama  menjadi  kota terbesar kedua negara sama-sama mengkonsentrasikan  perekonomian  kepada ibukota  negara.  Di  sisi  lain  secara  prospek ekonomi    Filipina  dan  Indonesia  memiliki perbedaan  pada  makroekonomi  antara  lain: tingkat GDP, tingkat utang, defisit, pengeluaran dan lain sebagainya.
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  reaksi pasar  modal  Indonesia  dan  Filiphina  yang memiliki kemiripan yang sangat dekat dari sisi makroekonomi  maupun  sistem  pemerintah yang dianut atas sebuah peristiwa yang diduga memberikan  dampak  secara  global  yaitu PEMILU di Amerika Serikat tahun 2016.
Dalam rangka mencapai tujuan penelitian diatas, peneliti menemukan kesimpulan  adanya  reseach  gap  hasil  dan penggunaan  metode  penelitian  terdahulu tentang hubungan pemilihan presiden dengan kinerja  pasar.  Kabiru,  Ochieng  dan  Kinyua (2015),  menyatakan  bahwa  pasar  modal  di Nairobi  bereaksi  negarif  maupun  positif terhadap penyelenggaraan PEMILU nasional, hal  ini  dapat  terjadi  dipengaruhi  oleh bagaimana  situasi  dan  kondisi  pelaksanaan kegiatan  tersebut.  Adapun  Oehler,  Thomas dan  Wendt  (2009),  Abhishek  Behl  (2016) menguji dampak hasil pemilihan presiden AS terhadap  kinerja harga saham  di bursa saham Amerika  Serikat.  Hasilnya  menunjukkan bahwa  dampak  dari  pemilihan  presiden  akan mempengaruhi volatillitas harga saham dalam jangka panjang setelah pengumuman pemilihan presiden.
Meidawati  dan  Harimawan  (2004) menguji  hasil  PEMILU  Legislatif  2004 menyimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan TVA  maupun  AAR  sebelum  dan  sesudah peristiwa  PEMILU  Legislatif  2004.  Hasil yang  bertolakbelakang  atas  temuan  dari penelitian Trisnawati (2014) peristiwa Pemilihan Presiden Republik Indonesia tahun 2004 dan 2009. Begitupula temuan Asshodiqi (2015)  pada  peristiwa  pelantikan  presiden 2014  dengan  tiga  jenis  indeks.  Sedangkan Yusniar  dan  Jikrillah  (2018)  menyatakan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  perubahan harga saham di 8 negara yang diteliti sebelum dan  sesudah  peristiwa  pemilihan  presiden Amerika Serikat.
Hipotesis yang dibentuk dalam penelitian ini adalah :
H1:  Terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return emiten properti setelah
pengumuman pergantian presiden Amerika 2016 di BEI. H2:  Terdapat  perbedaan  rata-rata  abnormal return emiten properti setelah pengumuman pergantian presiden Amerika 2016 di PSE. H3:  Terdapat  perbedaan  rata-rata  abnormal return emiten properti setelah pengumuman
pergantian presiden
Amerika 2016 di BEI dan PSE.
H4: Terdapat perbedaan rata-rata TVA emiten properti setelah pengumuman pergantian presiden Amerika 2016 di BEI.
H5: Terdapat perbedaan rata-rata TVA emiten properti setelah pengumuman pergantian presiden Amerika 2016 di PSE.
H6: Terdapat perbedaan rata-rata TVA emiten
properti setelah pengumuman pergantian presiden Amerika 2016 di BEI dan PSE

## METODE
Penelitian ini termasuk dalam penelitian event study karena  meneliti  tentang  reaksi  suatu pasar  terhadap  suatu  peristiwa,  yaitu  reaksi pasar  di  Indonesia  dan  Filipina  terhadap pengumuman  pergantian  presiden  Amerika Serikat. Menurut
Berdasarkan  pendekatan  penelitian, penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif. Berdasarkan  jenisnya,  penelitian  ini  juga termasuk dalam penelitian komparatif karena membandingkan  rata-rata abnormal  return dan trading  volume  activity properti  di Indonesia dan Filipina.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah semua  perusahaan  real  estate  dan  properti yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan
Philiphines
Stock Exchange. Metode pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling,  yaitu  pengambilan sampel sesuai dengan kriteria tertentu. Sampel yang  dipilih  adalah  perusahaan  properti  dan real  estate  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)    untuk  emiten  Indonesia, tercatat di Phillippines Stock Exchange (PSE) dan tidak de-listing selama periode penelitian dan perusahaan properti  dan  real  estate yang aktif  memperjualbelikan  sahamnya  (terdapat volume  transaksi  saham  setiap  hari).  Maka diperoleh  11  sampel    emiten  properti  di  BEI dan 10 sampel emiten properti di PSE. Daftar sampel  yang  digunakan  dalam  Penelitian  ini nampak pada Tabel 1. berikut ini

## Tabel 1. Sampel Penelitian
Sumber: data diolah, 2017
Variabel yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah Abnormal  Return dan Trading  Volume  Activity (TVA)  emiten properti  di  Filipina  15  hari  sebelum  dan sesudah peristiwa. Pemilihan 15 hari mengacu pada penelitian Barokah & Witiastuti, (2016). Berikut definisi operasional variabel penelitian:

## 1. Abnormal Return
RTN i.t = R i.t – E [R i.t ]
Keterangan: RTNit = abnormal return saham I pada saat t. Rit = return saham I pada saat t.
E(Rit )= expected return saham I pada saat t. Satuan  yang  digunakan  adalah abnormal return / lembar saham.

## 2. Trading Volume Acticity

## TVA = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 Jumlah saham yang beredar
Satuan  yang  digunakan  adalah  TVA/ lembar saham.
Untuk  mengetahui  tingkat  signifikansi dari hipotesis yang dibentuk dalam penelitian ini  yaitu  dengan  menggunakan  uji  beda Paired Sample T-Test (uji beda rata-rata dua sampel yang berpasangan).
Prasyarat yang harus dipenuhi dalam uji beda Paired  Sample  t-test dan jika  nilai P value signifikansi  hasil  penelitian  >  10% maka  Ho  diterima  dan  jika  nilai  signifikansi hasil  penelitian  ≤  10%  maka  Ho  ditolak. Selanjutnya, dalam mencari distribusi normal dalam penelitian ini akan dibadingkan t hitung dan  t  tabel.  Penelitian  ini  uji  t  dua  sisi, kriterianya adalah jika t hitung ≥ t tabel maka Ho  ditolak  dan  sebaliknya  jika  t  hitung  ≤  t tabel maka Ho diterima.

## HASIL
Penelitian ini terlebih dahulu mengamati tren abnormal  return dan  TVA  pada  periode penelitian. Pada Gambar 1 dan gambar 2, garis horisontal  mengindikasikan abnormal  return sedangkan garis putus-putus vertikal mengindikasikan tanggal pengumuman pergantian presiden Amerika Serikat. Gambar 1  menunjukkan  terjadi  kenaikan abnormal return secara  tajam  pada  hari  kedua  paska pengumuman  pergantian  presiden  Amerika Serikat pada emiten properti di BEI dan terjadi kenaikan abnormal return secara tajam sehari paska  pengumuman  pergantian  presiden Amerika Serikat pada emiten properti di PSE.
Namun pada tanggal 16 November 2016 abnormal  return emiten  properti  di  Filipina menurun  dan  naik  kembali  pada  tanggal  18 November  2016.  Sedangkan,  di  Indonesia, abnormal return emiten propertinya cenderung lebih landai.
Gambar 1. Grafik Rata-rata Tren Abnormal Return Emiten Properti di BEI dan PSE Sumber: data diolah, 2017
Gambar 2. Grafik Rata-rata Tren Trading Volume Activity Emiten Properti di BEI dan PSE.
Sumber: data diolah, 2017
Dari  gambar  2  diketahui  bahwa  tren trading  volume  activity emiten  properti  di Filipina  lebih  reaktif  terhadap  peristiwa dibandingkan  tren trading  volume  activity emiten  properti  di  Indonesia.  Jumlah  TVA emiten  properti  Filipina  juga  lebih  banyak dibandingkan jumlah TVA emiten properti di Indonesia.
Trading volume activity emiten properti di  Indonesia  mengalami  tidak  bereaksi terhadap  peristiwa.  Berbeda  dengan  TVA emiten  properti  di  Filipina,  rata-rata  TVA emiten  properti  di  Filipina  naik  secara  tajam mulai  tanggal  8  November  2016  hingga  9
November  2016  (peristiwa)  dan  menurun tajam pada tanggal 10 November 2016.
Tabel 2. Hasil Uji T Berpasangan Abnormal Return

## Indonesia dan Filipina Secara Terpisah
Mean t df Sig. (2- tailed) RTN_BEI_blm- RTN_BEI_sdh -332,95 -9,12 14 ,000*** RTN_PSE_blm  - RTN_PSE_sdh -8580,02 -7,95 14 ,000*** *** sig. 0,001
Sumber: data diolah, 2017
Tabel 2 menunjukkan rata-rata abnormal return Indonesia dan Filipina secara terpisah.  Dari  tabel  tersebut  dapat  diketahui bahwa abnormal return Indonesia dan Filipina sama-sama  memiliki  signifikansi  ,000.  Nilai negatif pada t-hitung menunjukkan nilai awal lebih rendah daripada nilai berikutnya. Maka dari  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  abnormal return  di  Indonesia  dan  Filipina.  Sedangkan rata-rata  abnormal  return  di  Indonesia  dan Filipina berbeda. Mean abnormal return pada PSE adalah yaitu PHP 8580,02/lembar saham dan  Rp  332,95/lembar  saham  pada  BEI. Demikian  pula  jumlah  t-hitung  di  Indonesia dan Filipina juga berbeda, t-hitung di Filipina adalah -7,95 sedangkan t-hitung di Indonesia adalah -9,12. Berdasarkan rumus t-tabel yaitu berdasarkan  signifikansi  10%  dan  df  14 diperoleh    hasil  sebesar  1,76.  Maka  baik  t- hitung  emiten  properti  di  Indonesia  maupun Filipina  lebih  besar  daripada  t-tabel.  Maka hasil  abnormal  return  emiten  properti  di Indonesia dan Filipina sama-sama signifikan. Sehingga dapat disimpulkan H01 ditolak dan H02 ditolak.

## Tabel 3. Hasil Uji T Berpasangan Rata-rata Abnormal Return Indonesia dan Filipina
Mean t df Sig.  (2- tailed) RTN_blm  - RTN_sdh - 8912,97 -8,07 14  ,000***
*** sig. 0,001
Sumber: data diolah, 2017
Pada  tabel  3,  mean  yang  dihasilkan adalah -8912,97 lembar saham. Hasil t-hitung menunjukkan -8,072 dengan P value 0,000<0,1  (α),  Dengan  t-tabel  1,76    dapat disimpulkan  bahwa  t-hitung  >  t-tabel.
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 3 ditolak.

## Tabel 4. Hasil Uji T Berpasangan TVA di Indonesia dan Filipina Secara Terpisah
Mean t df Sig. (2- tailed) TVA_BEI_blm - TVA_BEI_sdh ,00098 ,436 14 ,670 TVA_PSE_blm - TVA_PSE_sdh -,31327 -2,00 14 ,065*
*** sig. 0,1 Sumber: data diolah, 2017
Pada  tabel  3  diketahui  bahwa  TVA emiten properti Filipina signifikan  dan TVA emiten properti di Indonesia tidak signifikan. Mean  emiten  properti  di  Indonesia  adalah 0,00098  per  lembar  saham  dan  mean  emiten properti  di  Filipina  adalah  -0,31327per lembar  saham.  Nilai  signifikansi  emiten properti di Indonesia adalah 0,670. Hasil sig. (2-tailed)  TVA  emiten  properti  di  Indonesia tersebut  lebih  besar  daripada  0,1  (α). Selanjutnya jumlah t-hitung emiten properti di Indonesia adalah 0,436 dengan jumlah t-tabel 1,76131 maka dapat disimpulkan t-hitung < t- tabel . Maka dari itu H 0 4 diterima.
Sedangkan  nilai  signifikansi  emiten properti  di  Filipina  adalah  0.065  yaitu  lebih kecil daripada 0,1 (α),  jumlah t-hitung emiten properti  di  Filipina  adalah  -2  maka  dapat disimpulkan  2>1,76131  atau  t-hitung  >  t- tabel.  Tanda  negatif  pada  t-hitung  TVA emiten properti Filipina menunjukkan bahwa TVA sebelum peristiwa lebih rendah daripada TVA  setelah  peristiwa,  sedangkan  TVA emiten  properti  Indonesia  menunjukkan penurunan  setelah  peristiwa.  Maka  dari  itu H05  ditolak.  Maka  dapat  disimpulkan  H05 ditolak.

## Tabel 5. Uji T Berpasangan Rata-rata TVA di Indonesia dan Filipina
Mean t df Sig. (2- tailed) TVA_blm - TVA_sdh -,31230 - 1,982 14 ,067* *** sig. 0,1 Sumber: data diolah, 2017 Mean TVA rata-rata gabungan Indonesia dan Filipina adalah -,31230 lembar saham. Hasil t-hitung trading volume activity menunnjukkan  -1,982,  lebih  besar  daripada
Kwanda & Manalu, Reaksi Emiten Properti di Indonesia dan Filipina … Presiden Amerika Serikat 2016 | 57
1,76131  dengan  P  value  0,067<0,01  (α) menunjukkan  Mean trading  volume  activity s ebelum  pergantian  presiden  berbeda  secara signifikan  dengan trading  volume  activity setelah pergantian presiden. Nilai negatif pada t-hitung menunjukkan nilai awal lebih rendah dari nilai berikutnya. Ketika input data, yang diinput  terlebih  dahulu  TVA  sebelum peristiwa  sehingga  dapat  disimpulkan  TVA sebelum peristiwa lebih rendah daripada TVA setelah  peristiwa.  Hal  ini  menunjukkan  H 0 6 ditolak.

## PEMBAHASAN
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  tren abnormal return emiten properti di Indonesia dan Filipina berbeda namun  sama-sama naik secara signifikan, abnormal return Indonesia naik  secara  signifikan  dua  hari  setelah pemilihan sedangkan abnormal return Filipina naik secara signifikan sehari setelah peristiwa. Perbedaan  tren  ini  selaras  dengan  penelitian Malini  &  Jais,  (2014)  dan  arah  tren  selaras dengan  penelitian  Setiawan,  Hong,  &  Lian (2013).  Tren  TVA  Filipina  dan  Indonesia secara  visual  grafik  berbeda,  emiten  properti di  PSE  terbukti  lebih  reaktif  terhadap peristiwa.
Tren emiten properti  yang ditemukan dalam penelitian ini juga tidak sesuai dengan indeks  komposit  saham  baik  IHSG  maupun PSEi keseluruhan yang turun paska pengumuman pergantian presiden Amerika.
Penelitian  ini  membuktikan  bahwa terdapat  kenaikan  abnormal  return  saham  di Indonesia dan Filipina serta kenaikan TVA di Filipina paska peristiwa hal ini menunjukkan bahwa  pasar  modal  khususnya  pada  sector property  dalam  kondisi  tidak  efisien  dan peristiwa pengumuman PEMILU di Amerika Serikat 2016 mengandung information content.
Hasil  uji  hipotesis  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  abnormal  return  emiten properti  di  Indonesia  sebelum  pengumuman pergantian  presiden  Amerika  Serikat  2016 berbeda  secara  signifikan  dengan  abnormal return  emiten  properti  di  Indonesia  setelah pengumuman  pergantian  presiden  Amerika Serikat 2016.  Demikian juga abnormal return emiten properti di Filipina yang juga berbeda sebelum  dan  setelah  peristiwa  presiden Amerika Serikat.  Baik  di Indonesia maupun
Filipina  memiliki  abnormal  return  yang  naik setelah  peristiwa.  Setelah  rata-rata  abnormal return  Indonesia  dan  Filipina  digabungkan dan di uji, hasilnya masih tetap signifikan. Hal ini selaras dengan penelitian Setiawan, Hong, & Lian (2013) dan Nurhaeni (2009), hipotesis 1  Febriyanti  &  Rahyuda  (2015),  hipotesis  2 Hasnawati  &  Yuningsih  (2011)      dan  tidak selaras dengan Penelitian Andreas & Daswan (2011);  Pratama  et.al.,  (2015);  Meidawati  &
Harimawan (2004); Hasnawati (2011);
Barokah & Witiastuti (2016);  Firmansyah & Agustin  (2016);  hipotesis  1  Hasnawati  & Yuningsih  (2011)    hipotesis  2  Febriyanti  & Rahyuda (2015).
Hasil hipotesis keempat penelitian ini menemukan TVA emiten properti di Indonesia  sebelum  dan  sesudah  peristiwa tidak menunjukkan hasil yang signifikan. Hal ini  selaras  degan  penelitian  Hipotesis  kedua Febriyanti  dan  Rahyuda  (2015)  yang menyatakan  tidak  ada  perbedaan  TVA sebelum  dan  sesudah  peristiwa  penurunan BBM.  Sedangkan  hasil  ini  tidak  selaras dengan penelitian Nurhaeni (2009), Meidawati  &  Harimawan  (2004),  Hipoteis  1 Febriyanti  dan  Rahyuda  (2015)  serta  teori yang  ada  dalam  Subakti  (2010)  dan  Pieloor (2010).
Dari hasil pengujian hipotesis keempat ini  ditemukan  adanya  hubungan  yang    tidak simetris  antara  perubahan  harga  dan  volume perdagangan.  Hubungan  yang  tidak  simetris juga  didukung  oleh  penelitian  Meidawati  & Harimawan, (2004) yang menyatakan terdapat perbedaan  TVA  yang  signifikan  setelah peristiwa  namun  tidak  diikuti  dengan perubahan  abnormal  return  yang  signifikan. Terkadang  return  yang  tinggi  tidak  diikuti dengan animo yang tinggi dari investor.
Pada  Penelitian  mengenai  hubungan antara    harga  dan  volume  mulai  dilakukan oleh  Granger  dan  Morgenstern  (1963). Mereka  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat relasi  antara  pergerakan  indeks  dan  agregat level  volume  pada  New  York  Stock Exchange. Godfrey, Granger, dan Morgenstern melakukan hal sama pada tahun 1964 dengan memasukkan data harian. Hasil penelitian  mereka  juga  menunjukkan  hasil yang  konsisten,  dimana  tidak  terdapat hubungan yang konsisten antara nilai absolut harga dan volume.
Nor  et  al.  (2010)  meneliti  hubungan dinamis antara return, volatilitas  dan volume perdagangan pada bursa efek Malaysia. Data elektronik  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  terdiri  dari  harga  indeks  komposit  Kuala Lumpur (KLCI) harian dan volume perdagangan  selama  periode  Januari  1999- September  2007.  Nor  et.  al.  menggunakan beberapa teknik seperti uji kausalitas Granger, analisis  VAR,  dan  model  heteroscedasticity bersyarat  autoregresif  bersyarat  (GARCH). Nor  et.  al.    melaporkan  adanya  volatilitas memori  yang  panjang  dengan  pengaruh leverage  pada  KLCI  dan  hanya  kausalitas searah dari volume untuk kembali dan volume terhadap  volatilitas  yang  tidak  cukup  untuk mendukung  berurutan  kedatangan  hipotesis informasi.  Ini  menunjukkan  bahwa  return memiliki  peran  yang  lebih  kuat  daripada volume dalam menjelaskan volatilitas (GARCH) model. Penelitian ini menunjukkan bahwa return memiliki peran yang lebih kuat daripada volume dalam menjelaskan volatilitas.
Pada  penelitian  Susilowati  (2008)  juga disebutkan  bahwa  perubahan  harga  saham disebabkan  oleh  banyak  faktor.  Frekuensi perdagangan  berpengaruh  positif  terhadap harga  saham,  namun  komponen  volume lainnya  yaitu  trading  size  tidak  mengandung informasi  yang  digunakan  trader  untuk mengambil  keputusan.  Susilowati  (2008) membagi  volume  kedalam  dua  komponen sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  TVA untuk  menghitung  volume.  Pada  penelitian Susilowati  (2008)  disebutkan  bahwa  trading size  tidak  mengandung  informasi  yang digunakan trader untuk mengambil keputusan, maka  terdapat  komponen  volume  yang  tidak mempengaruhi  harga  saham,  hal  ini  hampir selaras  dengan  penelitian  penelitian  ini. Namun,  karena  penelitian  Susilowati  (2008) menemukan frekuensi perdagangan berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham maka  penelitian  Susilowati  (2008)  tidak sepenuhnya selaras dengan penelitian ini.
Dari  pengujian  hipotesis  kelima penelitian ini diketahui  TVA emiten properti di PSE bereaksi signifikan terhadap peristiwa. Setelah rata-rata TVA emiten properti di BEI dan  PSE  digabungkan  dalam  pengujian hipotesis keenam, hasil yang didapatkan juga signifikan.  Hal  ini  selaras  dengan  penelitian
Nurhaeni  (2009);  Meidawati  &  Harimawan (2004); hipotesis pertama penelitian Febriyanti  dan  Rahyuda  (2015)  dan  tidak selaras  dengan  hipotesis  kedua  penelitian Febriyanti dan Rahyuda (2015).
Perbedaan tren TVA pada Indonesia dan Filipina  dapat  disebabkan  oleh  berbagai faktor,  seperti  faktor  perilaku  investor, perbedaan  prospek  ekonomi,  perbedaan makroekonomi, perbedaan analisis fundamental efisiensi pasar dan lain sebagainya.
Perbedaan  reaksi  TVA  antara  Filipina dan  Indonesia  juga  dapat  disebabkan  karena faktor  politik  dan  sejarah.  Hanifan  (2016) Filipina  merupakan  bekas  jajahan  Amerika Serikat  pada  abad  20  bahkan  Amerika memiliki  pangkalan  militer  di  Filipina. Berbeda  dengan  Indonesia  yang  bukan merupakan  jajahan  Amerika  dan  tidak memiliki pangkalan militer Amerika.
Menurut  U.S.-Philippine  Relations, (2017) Amerika Serikat dan Filipina memiliki perjanjian  pertahanan  bersama  yang  telah berlaku  sejak  1952,  namun  tidak  mencakup perselisihan teritorial yang melibatkan Kepulauan  Spratly.  Hubungan  AS-Filipina didasarkan  pada  sejarah  bersama  yang  tidak selalu  bahagia  dan  komitmen  terhadap prinsip-prinsip  demokrasi,  serta  hubungan ekonomi  dan  militer.  Hubungan  historis  dan budaya  antara  Filipina  dan  Amerika  Serikat tetap  kuat.  Filipina  memodelkan  institusi pemerintahannya di Amerika Serikat dan terus berbagi  komitmen  terhadap  demokrasi  dan hak  asasi  manusia.  Pada  tingkat  hubungan bilateral  yang  paling  mendasar,  hubungan manusia terus membentuk jembatan yang kuat antara kedua negara. Diperkirakan ada empat juta  orang  Amerika  keturunan  Filipina  di Amerika  Serikat,  dan  lebih  dari  300.000 warga Amerika  di Filipina.  Hal ini menunjukkan  Filipina  memiliki  hubungan yang kuat dengan Amerika Serikat dibandingkan  dengan  hubungan  Indonesia dan Amerika Serikat.
Ditinjau  dari  segi  ekonomi  United States  Trade  Representative,  (2016)  Pada tahun  2016  Indonesia  merupakan  urutan  35 pada  pasar  ekspor  Amerika  Serikat,    tetapi terdapat  Amerika  Serikat  mengalami  defisit $13,2  milliar  dengan  Indonesia  pada  tahun 2016.  Amerika  juga  merupakan  sumber
terbesar  kelima  di  Indonesia  setelah  China, Singapura,  Jepang  dan  Thailand.  Sedangkan pada  tahun  2016  Filipina  merupakan  urutan 31  pada  pasar  ekspor  Amerika  Serikat. Amerika adalah pengimpor terbesar kedua di Filipina setelah China dan Jepang.
Maka dari itu, hubungan ekspor Filipina dan Amerika Serikat berada di peringkat yang lebih  tinggi  daripada  Indonesia  yaitu  31 sedangkan  Indonesia  35.  Ditinjau  dari  data impor,  Amerika  juga  menduduki  peringkat yang lebih tinggi di Filipina yaitu peringkat 3 sedangkan  di  Indonesia  Amerika  adalah pengimpor terbesar kelima.
Hasil  pengujian  H1,  H2,  H3,  H5  dan H6  ini  juga  selaras  dengan  teori  Pieloor, (2010)  yang  menyatakan  evaluasi  ekonomi makro  dan  tren  industri  evaluasi  keadaan ekonomi  secara  makro  dan  tren  industri memegang peranan penting dalam investasi di pasar modal. Subakti (2010) yang menyatakan siapa yang memerintah sangatlah menentukan pilihan kebijakan ekonomi, sedangkan penentuan  siapa  saja  yang  memerintah merupakan produk proses politik.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Abnormal  Return emiten  properti  di Indonesia  sebelum  pengumuman  pergantian presiden Amerika Serikat 2016 berbeda secara signifikan  dengan Abnormal  Return emiten properti  di  Indonesia  setelah  pengumuman pergantian  presiden  Amerika  Serikat  2016. Abnormal Return emiten properti di Indonesia mengalami  peningkatan  ( uptrend )    dua  hari setelah peristiwa dengan signifikansi ,000. Abnormal  Return emiten  properti  di  Filipina sebelum  pengumuman  pergantian  presiden Amerika  Serikat  2016  berbeda  secara signifikan  dengan Abnormal  Return emiten properti  di  Indonesia  dan  Filipina  setelah pengumuman  pergantian  presiden  Amerika Serikat  2016. Abnormal  Return emiten properti  di  Filipina  mengalami  peningkatan ( uptrend )  sehari  setelah  peristiwa  dengan signifikansi ,000.
Abnormal  Return  emiten  properti  di Indonesia dan Filipina sebelum pengumuman pergantian  presiden  Amerika  Serikat  2016 berbeda  secara  signifikan  dengan  Abnormal Return  emiten  properti  di  Indonesia  dan Filipina  setelah  pengumuman  pergantian
presiden  Amerika  Serikat  2016.  Abnormal Return  emiten  properti  di  Indonesia  dan Filipina  mengalami  peningkatan  setelah peristiwa  dengan  signifikansi  ,000.  Secara umum,  tren  abnormal  return  Filipina  lebih reaktif  daripada  tren  abnormal  return  di Indonesia pada saat peristiwa.
TVA  emiten  properti  di  Indonesia sebelum  pengumuman  pergantian  presiden Amerika  Serikat  2016  memiliki  perbedaan yang  tidak  signifikan  dengan  TVA  emiten properti  Indonesia  setelah  pengumuman pergantian  presiden  Amerika  Serikat  2016. Tren TVA emiten properti di Indonesia adalah menyamping dengan signifikansi 0,664. Maka dari  itu,  penelitian  ini  juga  membuktikan adanya hubungan yang  tidak simetris antara perubahan  harga  dan  volume  perdagangan yang  disebabkan  adanya  hubungan  yang dinamis  antara  return,  votalitas  dan  volume perdagangan,  return  memiliki  peran  yang lebih kuat daripada volume dalam menjelaskan
volatilitas. Perbedaan
signifikansi  TVA  di  Indonesia  dan  Filipina juga  disebabkan  karena  perbedaan  latar belakang hubungan bilateral dengan Amerika Serikat  yang  berbeda  antara  Indonesia  dan Filipina.
TVA  emiten  properti  di  Filipina sebelum  pengumuman  pergantian  presiden Amerika  Serikat  2016  memiliki  perbedaan yang signifikan dengan TVA emiten properti di Indonesia dan Filipina setelah pengumuman  pergantian    presiden  Amerika Serikat  2016.  Tren  TVA  emiten  properti  di Filipina  naik  sebelum  peristiwa  dan  kembali turun  setelah  peristiwa,    signifikansi  TVA emiten di Filipina adalah 0,065. TVA emiten properti di Filipina lebih signifikan disebabkan  latar  belakang  hubungan  politik antara Amerika Serikat dan Filipina.
TVA  emiten  properti  di  Indonesia  dan Filipina  gabungan  sebelum  pengumuman pergantian  presiden  Amerika  Serikat  2016 memiliki perbedaan yang signifikan.

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dijelaskan  dan  juga  keterbatasan  penelitian yang  telah  disebutkan  adapun  saran  yang diberikan peneliti kepada peneliti selanjutnya dan bagi para investor yaitu sebagai berikut.
Bagi Peneliti selanjutnya bisa mengembangkan Penelitian
selanjutnya dengan  menambah  jumlah    sampel  maupun jumlah sektor dan subsektor Peneliti selanjutnya juga bisa mengembangkan penelitian  dengan  membahas  faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi reaksi pasar.
Bagi  para  investor  di  pasar  modal, disarankan  untuk  selektif  dalam  memilih informasi  yang  ada  di  pasar  modal  karena informasi yang ada di pasar modal tidak selalu memiliki  informasi  yang  cukup  untuk membuat pasar bereaksi.

## DAFTAR RUJUKAN
Abadilla,  D.  D.  .2016. PSE  online  stock traders  up  36% . Retrieved  6  22,  2017, from
Inquirer: http://business.inquirer.net/213001/pse- online-stock-traders-up-36
Afriyadi, A. D. 2014. Pasar Modal RI sejajar dengan FIlipina . Retrieved September 3,
2017, from Bisnis Liputan 6:
http://bisnis.liputan6.com/read/215441
4/pasar-modal-ri-sejajar-dengan-
filipina.
Asshodiqi,  A.  2015.  Reaksi  Pasar  Modal
Terhadap Peristiwa Pelantikan Presiden Tahun 2014 (Event Study  Pada Saham LQ45,  JII,  dan    SMINFRA18).  Jurnal Ilmiah.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Brawijaya. Malang Barokah,  S.,  &  Witiastuti,  R.  S.  2016. Pengujian  Abnormal  Return  Saham Sebelum  dan  Sesudah  Peluncuran Indeks  MNC36. Management  Analysis Journal 5 , 136.
Bank Indonesia (BI). 2013. Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI)
Behl, Abhishek. 2016. Impact of elections on stock  price  graph:  A  case  of  US elections.   International  Journal  of Management Practice · vol. 9 no. 3, 238
- 256
Candra,  A.  A.  2016. Kepemilikan  Saham Asing  di  BEI  Dikuasai  Investor  Asing .
Diakses  24  Februari  2017,  from https://finance.detik.com/bursa-dan- valas/d-3321821/60-kepemilikan- saham-di-bei-dikuasai-investor-asing
CNN Indonesia. 2016. Trump Presiden, Dow Jones  Sentuh  20000  poin .  (online) ("http://www.cnnindonesia.com/ekono
mi/20170125224820-92- 189045/trump-presiden-dow-jones- sentuh-20000-poin/" http://www.cnnindonesia.com/ekonomi /20170125224820-92-189045/trump- presiden-dow-jones-sentuh-20000- poin/ , diakses 25 Februari 2016) Febriyanti, S., & Rahyuda, H. 2015. Pengaruh
Perubahan Harga BBM Awal Pemerintahan Jokowi-JK Terhadap
Reaksi Pasar Modal Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud Vol 5 No 2 , 838-869. Firmansyah,  A.  D.,  &  Agustin,  S.  2016.
Analisis Perbandingan TVA dan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Stock  Split. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen  :  Volume  5,  Nomor  5, ,  1- 15.
Granger, C. W. J and O. 1963. Morgenstern. “Spectral Analysis of New York Stock Market Prices.”  Kykos, 16, 1-27
Hanifan, A. F. 2016. Filipina Bukan Apa-apa Tanpa  Amerika .  Retrieved  2017,  from Tirto.id:  https://tirto.id/filipina-bukan- apa-apa-tanpa-amerika-bKRo
Hasnawati,  S.  2011.  Resuffle  Kabinet  2011 dan  Abnormal  Return  di  Pasar  Modal Indonesia. Telaah  Manajemen:  Jurnal Riset & Konsep Manajemen vol. 6 no. 2,
, 182-193.
Hasnawati,  S.,  &  Yuningsih.  2009.  Dampak Pemilu  Presiden  Tahun  2009  dan Pengumuman  Kabinet  Gotong  Royong II  pada  Abnormal  Return  di  Pasar Modal  Indonesia. Telaah  Manajemen: Jurnal Riset & Konsep Manajemen vol.
6 no. 2 , 182-193.
Husnan, S. 2005. Dasar-dasar Portofolio dan Analisis  Sekuritas. Jogjakarta:  UPP STIM YKPN.
Husnan,  S.  2009. Manajemen  Keuangan: Teori  dan  Penerapan.  Yogyakarta: BPFE. Yogyakarta: BPFE.
Indarti,  I.  et  al.  2011.  Analisis  Perbandingan
Harga Saham dan Volume Perdagangan. Aset Vol. 13 No. 1 , 57-63.
Kabiru, J. N, Ochieng, Duncan, E dan Kinyua,
H.W.  2015.  The  Effect  of  General Elections  on  Stock  Return  At  the Nairobi Securities Exchange, European Scientific Journal October 2015 edition vol.11, No.28 ISSN: 1857 – 7881 (Print) e - ISSN 1857- 7431
Malini,  H.,  &  Jais,  M.  2014.  Month  of  The Year  and  Pre  Holiday  Effect  In
Indonesia and Malaysia Shari'ah
Compliance. Indonesia  Capital  Market Review, Vol VI No. 1 , 38-48.
Malini, H., & Jais, M. 2014. The Votality of
Indonesia Shari'ah Capital Market Price Toward  Macroeconomics  Variable. Indonesian Capital Market Review, Vol VI No. 2 , 63-72.
Marta,  M.  F.  2016. Efek  Trump  Menguji Perekonomian  Indonesia .  Diakses  2 Januari 2017, from Kompas: http://ekonomi.kompas.com/read/2016/
11/12/060120726/efek.trump.menguji. perekonomian.indonesia
Meidawati,  N.,  &  Harimawan,  M.  2004.
Pengaruh  Pemilihan  Umum  Legislatif Indonesia Tahun 2004 terhadap Return Saham  dan  Volume  Perdagangan Saham  LQ45  di  BEJ. Sinergi  Kajian Bisnis dan Manajemen Vol. 7 No. 1 , 89
- 101.
Nurhaeni,  N.  2009.  Dampak  Pemilihan Umum Legislatif Indonesia Tahun 2009 terhadap Abnormal Return dan Aktivitas  Volume  Perdagangan  Saham di BEI. Thesis. Universitas Diponegoro. Nor,  A.H.S.,  Cheong,  C.W.,  Isa,  Z.  2010, A
structural return-volatility volume analysis  of  Malaysian  stock  market.
International Review of Applied
Financial  Issues  and  Economics, 2(3), 447-460.
Paz, C. D. 2016. Philippine stocks  plunge to 7-month  low  on  Trump's  stunning  win . Diakses 21 Mei 2017, from Rappler.com: http://www.rappler.com/business/1518
37-philippines-pse-stocks-donald- trump-win
Paddock,  R.  C.,  &  Lipton,  E.  2016. Trump Indonesia  Project  Still  Moving  Ahead Create  Potential  Confict. New  York, USA: New York Times.
Pieloor,  F.  2010. Investasi  Cerdas  Menuju Kekayaan. Jakarta: PT Gramedia. Pratama,  G.  B.,  Sinarwati,  N.  K.,  & Dharmawan,  N.  A.  2015.  Reaksi  Pasar
Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa Politik  (Event  Study  pada  Peristiwa Pelantikan  Jokowi). Jurnal  Akuntansi Program S1 Vol 3 No 1
Philippines :  nationwide  house  prices  rising strongly,  but  Metro  Manila’s  CBD  is slowing . 2016. Retrieved May 26, 2017,
from Global Property Guide: https://www.globalpropertyguide.com/ Asia/Philippines
Ramadhiani,  A.  2016. 10  Pencakar  Langit Trump .  Retrieved  Juni  20,  2017,  from Kompas: http://properti.kompas.com/read/2016/1 1/07/070000421/ini.dia.10.pencakar.lan git.donald.trump.
Ramadhiani,  A.  2016.  Apa  Dampak  Donald
Trump  Jadi  Presiden  AS  terhadap Properti  Indonesia?  Retrieved  June  25, 2017 from Kompas: http://properti.kompas.com/read/2016/1 1/14/140000321/apa.dampak.donald.tr ump.jadi.presiden.as.terhadap.properti.i ndonesia.
Santoso, B. 2009. Sukses berinvestasi tanah, rumah, dan properti komersial . Jakarta: PT. Elex Media Komputindo.
Setiawan,  D.,  Hong,  K.  C.,  &  Lian,  K.  P.
2013.  CEO  Turnover  and  Market Reaction  in  Indonesia. Indonesian Capital Market Review, Vol V , 85-94. Subakti,  R.,  2010.  Memahami  Ilmu  Politik. Jakarta: Grasindo.
Tandelilin, E. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Jogjakarta: Kanisius.
Trisnawati,  F.  2014.    Pengaruh  Peristiwa
Politik  Terhadap  Perubahan  Volume
Perdagangan Saham dan Harga Saham. Jurnal.  Program  Magister  Manajemen Ilmu  Ekonomi.  Program  Pascasarjana
Bidang Kajian Utama Akuntansi Universitas Padjadjaran. Bandung U.S.-Philippine  Relations.  2017.  Retrieved 2017, from globalsecurity.org: https://www.globalsecurity.org/military
/world/philippines/forrel-us.htm
United  States  Trade  Representative , 2016. Retrieved  2017,  from  Office  of  the United  States  Trade  Representative Executive  Office  Of  The  President:
https://ustr.gov/countries- regions/southeast-asia-pacific/ VOA Indonesia. 2017., from http://www.voaindonesia.com/a/37279 39.html
Wooten,  S.  M.  2009. Donald  Trump  from Real Estate to Reality TV. Enslow Inc. Yudhistira, A. W. 2013. Gelembung Properti Indonesia  Sudah  Terjadi? Retrieved September  20,  2017,  from  Katadata: http://katadata.co.id/berita/2013/10/23/ gelembung-properti-indonesia-sudah- terjadi Yusniar,  M.  S  &  Jikrillah,  S.  2018.  Reaksi Pasar  Modal  dan  Pasar  Uang  Dunia Terhadap  Pemilihan  Presiden  Amerika Serikat 2016 (Studi Pada 8 Pasar Saham Dunia dan 14 Kurs Mata Uang Teraktif). NOBIS:  Jurnal  Inovasi  Bisnis  dan Manajemen  Indonesia  Volume  1, Nomor 4, September 2018, 510-52