## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023

## Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di BEI
Dio Swandana 1 , Selfi Afriani Gultom 2 , Fatma Dwi Jati 3
1,2,3 Politeknik Negeri Medan, Medan, Indonesia selfigultom@polmed.ac.id

## Abstract
Dividend policy is a decision whether the profits obtained by the company will be distributed to shareholders as dividends or will be held in the form of retained earnings for future investment financing. Dividend policy in this study uses DPR (dividend payout ratio), which shows the total of dividends distributed to the total net income  of  the  company  as  well  as  a  parameter  to  measure  the  total  of  dividends  to  be  distributed  to shareholders. This study aims to analyze and test empirically the effect of profitability, liquidity, on dividend policy. The independent variables in this study are profitability, liquidity, while the dependent variable in this study  is  dividend  policy.  The  data  used  is  secondary  data  using  a  sample  of  50  property  and  real  estate companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2020.  Sampling  is  done  using  the  purposive sampling method. The results of this study are: profitability not affect the dividend policy while liquidity affect dividend policy
Keywords: Profitability, Liquidity, and Dividend Policy

## Abstrak
Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa datang. Kebijakan dividen dalam penelitian ini menggunakan DPR ( dividend payout ratio ) yang menunjukkan besaran dividen  yang  dibagikan  terhadap  total  laba  bersih  perusahaan  sekaligus  menjadi  sebuah  parameter  untuk mengukur  besaran  dividen  yang  akan  dibagikan  ke  pemegang  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  dan  menguji  secara  empiris  pengaruh profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen. Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas  dan  likuiditas,  sedangkan  variabel  dependen dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen.  Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  dengan menggunakan sampel sebanyak 50 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2020.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Hasil  dari penelitian  ini  yaitu:  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  sedangkan  likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Kata Kunci: Profitabilitas, Likuiditas, dan Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Era  globalisasi  yang  semakin  pesat  mendorong  adanya  peluang  bisnis  yang  cukup menjanjikan. Hal ini mendorong semakin banyak perusahaan masuk ke pasar modal untuk mengambil peluang bisnis yang ada. Pasar modal merupakan salah satu sarana yang tepat untuk  memperoleh  dana  usaha.  Biasanya  para  investor akan  tertarik  menanamkan  modal untuk  mendapatkan return atau  timbal  balik  dari  dana  yang  diinvestasikannya  (Trisna  & Gayatri, 2019).
Perusahaan  industri  properti  dan real  estate merupakan  salah  satu  bentuk  investasi  yang menjanjikan dalam perolehan dividen yang akan diterima oleh investor. Dividen merupakan sebagian atau seluruh laba perusaahaan dalam menjalankan bisnis yang dibagikan kepada pemegang  saham  (Tandelilin,  2014:32). Ketentuan  pembagian  dividen  sebenarnya  telah diatur oleh Undang Undang Perseroan Terbatas (UU PT) Nomor 40 tahun 2007. Menurut Pasal 71 ayat 2 UU PT menyatakan bahwa seluruh laba bersih setelah dikurangi penyisihan untuk cadangan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen, kecuali ditentukan lain dalam RUPS .
Realisasi investasi di sektor properti dan real estate mengalami kenaikan signifikan di tahun 2017,  angka  kenaikannya  mencapai  36%  untuk  perumahan,  kawasan  industri,  dan

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
perkantoran. Sementara untuk hotel dan restoran kenaikannya mencapai 41%. Peningkatan investasi  di  sektor  industri  properti  dan real  estate pada  tahun  2017  akan  menarik  para investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  industri  properti  dan real  estate dimasa  depan (BKPM, 2018).
Setiap  perusahaan  memiliki  tujuan  memaksimalkan  laba  untuk  dapat  mensejahterakan pemiliknya (shareholder) , melalui keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen yang dilakukan oleh manajer keuangan (Dewi dan Sedana, 2018). Kebijakan dividen adalah  keputusan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  menentukan  apakah  laba  yang dihasilkan  akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna investasi di masa yang akan datang (Musthafa, 2017). Kebijakan dividen juga merupakan bagian  yang  tidak  terpisahkan  dalam  keputusan  pendanaan  perusahaan  (Van  Horne  dan Wachowicz, 2012:270).
Fenomena  yang  terjadi  di  Indonesia  terkait  kebijakan  dividen  sendiri  di  antaranya  yang terjadi  pada  PT  Bumi  Serpong  Damai  Tbk  (BSDE).  BDSE  memutuskan  untuk  tidak membagikan dividen dari laba bersih tahun buku 2020 dan dialokasikan untuk permodalan tahun  2021  berdasarkan  RUPS  23  Juni  2021.  Dalam  RUPS  perseroan  menyampaikan pendapatan  kinerja  selama  tahun  2020,  membukukan  pendapatan  sebesar  Rp6,18  triliun yang  bersumber  dari  penjualan  tanah,  sewa,  pengelolaan  gedung  dan  pendapatan  lain. Pendapatan  yang  bersumber  dari  sewa  sebesar  12,35%  atau  Rp763,37  miliar  dan pengelolaan gedung sebesar 4,67% atau Rp288,79 miliar. Meskipun sepanjang tahun 2020 tertekan  isu  pandemi  Covid-19,  BSDE  berhasil  membukukan  pencapaian  positif  baik  di pendapatan maupun laba. Dimana laba usaha yang diterima sebesar Rp1,98 triliun dan laba bersih sebesar Rp281,7 miliar (Kontan, 2021).
Berbeda dengan PT Ciputra Development Tbk (CTRA) dimana perusahaan ini memutuskan untuk membagikan dividennya secara tunai sebesar Rp157,5 miliar atau Rp8,50 per saham sesuai  keputusan  RUPS  perseroan.  Dividen  tunai  tersebut  sekitar  12%  dari  alokasi penggunaan laba bersih tahun buku 2020. CTRA sendiri mencatatkan laba bersih sebesar Rp1,3 triliun, dari total pendapatan sebesar Rp8 triliun pada tahun 2020. Pendapatan tersebut diperoleh  dari  segmen  pengembangan  properti  berupa  penjualan  rumah  hunian,  tanah, apartemen dan perkantoran sebesar Rp6,5 triliun. Sedangkan pendapatan dari segmen pusat perbelanjaan, hotel, sewa kantor, dan rumah sakit sebesar Rp1,4 triliun (Propertiindonesia, 2021)
Manajemen  harus  berhati-hati  dalam  memutuskan  kebijakan  dividen  karena  perubahan kebijakan  dividen  dapat  menyebabkan  pemegang  saham  menjual  sahamnya,  sehingga menyebabkan harga saham turun. Penurunan harga saham mungkin bersifat sementara tetapi mungkin  juga  bersifat  permanen  jika  beberapa  investor  tidak  tertarik  dengan  kebijakan dividen yang baru, maka harga saham akan tetap tertekan. Pembagian dividen yang relatif stabil  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap perusahaan, karena  akan mengurangi  ketidakpastian  investor  dalam  menanamkan  modalnya  ke perusahaan  (Sandy dan Asyik, 2013). Indikator utama dari kemampuan perusahaan membayar dividen adalah kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba.  Dengan  demikian,  profitabilitas  dianggap sebagai faktor terpenting terhadap kebijakan dividen karena bagi perusahaan, profitabilitas dianggap sebagai tolak ukur keberhasilan dari suatu perusahaan. Sejalan dengan itu, bagi pihak  pemegang  saham,  profitabilitas  merupakan  salah  satu  faktor  pertimbangan  dalam melakukan  investasi  pada  suatu  perusahaan  (Marietta  dan  Sampurno,  2013).  Menurut Sartono  (2010:122)  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Hal  ini

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
menginidikasikan  semakin  besar  tingkat  laba  yang  diperoleh  akan  mempengaruhi pembayaran dividen yang akan dibagikan kepada investor.
Pertimbangan selanjutnya dalam penentuan kebijakan dividen adalah likuiditas perusahaan . Menurut Hani (2015:121) likuiditas merupakan kemampuan pada suatu perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajiban keuangan yang secepatnya dapat dicairkan atau yang sudah jatuh  tempo.  Secara  spesifik  likuiditas  mencerminkan  ketersediaan  dana  yang  dimiliki perusahaan  guna  memenuhi  seluruh  utang  jangka  pendek  yang  akan  jatuh  tempo.  Jika semakin tinggi angka likuiditas perusahaan maka semakin baik perusahaan tersebut dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Kondisi  likuiditas  perusahaan  yang  baik  dapat menjadi  pertimbangan  dalam  penentuan  kebijakan  dividen. Sebaliknya, kondisi  likuiditas perusahaan yang buruk akan membuat perusahaan memilih menginvestasikan labanya untuk mempertahankan likuiditas perusahaan dan menjaga perusahaan dari risiko likuidasi.
Hasil dari penelitian-penelitian sebelumnya mengenai variabel-variabel yang berpengaruh terhadap kebijakan dividen masih berbeda (inkonsisten). Hasil penelitian Lestari, dkk (2017) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen . Arifin & Asyik  (2015)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Harun (2018) mendapatkan hasil bahwa likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Joeneos  &  Cindy  yang menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini merupakan  replikasi  dari  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Dewi  dan  Sedana (2018).  Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  pada  penelitian sebelumnya  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011- 2015, sedangkan penelitian ini pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2016-2020.

## Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori keagenan membahas tentang hubungan kontraktual antara prinsipal dan agen. Teori keagenan mendasarkan hubungan kontrak antara pemilik ( principal ) dan agen sulit tercipta karena adanya kepentingan yang saling bertentangan (Suwarti, 2016:8). Menurut Jensen dan Meckling, agency theory merupakan hubungan antara agen (manajemen suatu usaha) dan prinsipal  (pemegang  saham).  Hubungan  antara  agen  (manajemen)  dengan  prinsipal ( stockholder ) sangat memungkinkan terjadinya konflik keagenan. Permasalahan keagenan ditandai  dengan  adanya  perbedaan  kepentingan  dan  informasi  yang  tidak  lengkap  antara pihak  prinsipal  dan  pihak  agen.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  manajemen  yang  telah dikontrak  oleh  pemegang  saham  untuk  mengelola  perusahaan,  terkadang  bekerja  tidak sesuai dengan kepentingan pemegang saham (Sulistyaningsih, 2016).
Konflik yang terjadi dalam teori keagenan ialah jika manajemen tidak mempunyai saham di perusahaan  maka  keterlibatan  manajer  akan  semakin  berkurang.  Dalam  situasi  tersebut manajer  akan  cenderung  mengambil  tindakan  yang  tidak  sesuai  dengan  kepentingan pemegang  saham.  Hal  ini  dapat  terjadi  ketika  pemegang  saham  hanya  memiliki  sedikit informasi  tentang  kondisi  perusahaan.  Berbeda  dengan  manajer  yang  terlibat  langsung dalam  pengelolaan  perusahaan  akan  lebih  banyak  mengetahui  informasi  internal  dan prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Kondisi  tersebut  mengakibatkan  adanya asimetri informasi antara pemegang saham dengan manajer (Setianto, 2014).

## Teori Sinyal
Signalling theory atau teori sinyal dikembangkan oleh Ross (1977) yang menyatakan bahwa pihak  eksekutif  perusahaan  memiliki  informasi  lebih  baik  mengenai  perusahaannya  akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor agar harga saham

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
perusahaannya  meningkat.  Teori  sinyal  menjelaskan  bagaimana  seharusnya  sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan.
Teori  sinyal  menekankan  kepada  pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaanterhadap  keputusan  investasi  pihak  di  luar  perusahaan.  Informasi  merupakan catatan  pentingsuatu  perusahaan  baik  di  masa  lalu,  saat  ini  maupun  di  masa  yang  akan datang. Teori sinyalmenunjukkan adanya asimetris informasi antara manajemen perusahaan dan pihak-pihak yangberkepentingan dengan informasi tersebut dan mengemukakan tentang bagaimana  perusahaanmemberikan  sinyal-sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan (Nikmah, 2017).
Menurut  Brigham  dan  Hauston  (dalam  Suganda,  2018)  isyarat  atau  signal  adalah  suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen  memandang  prospek  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Informasi yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  merupakan  hal  yang  penting,  karena  pengaruhnya terhadap  keputusan  investasi  pihak  diluar  perusahaan.  Informasi  tersebut  penting  bagi investor  dan  pelaku  bisnis  karena  informasi  pada  hakekatnya  menyajikan  keterangan, catatan  atau  gambaran,  baik  untuk  keadaan  masa  lalu,  saat  ini  maupun  masa  yang  akan datang bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya pada perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  ( dividend  policy )  merupakan  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau  akan  ditahan  untuk  menambah  modal  guna  pembiayaan  investasi  dimasa  yang  akan datang  (Harjito  dan  Martono,  2018:270).  Adapula  pengertian  kebijakan  dividen  menurut Sartono  (2016:28)  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang.
Berdasarkan pengertian diatas, maka dapat disimpulkan bahwa dividen adalah pembagian keuntungan/laba perusahaan untuk dibagikan kepada para pemegang saham sesuai dengan jumlah  dan  jenis  saham  yang  dimiliki.  Kebijakan  dividen  menyangkut  keputusan  apakah laba yang hendak dibayarkan sebagai dividen ataupun ditahan dalam perusahaan atau biasa disebut laba ditahan.
Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  yang  kontroversial  sebab  apabila  dividen ditingkatkan  maka  arus  kas  untuk  investor  akan  bertambah  dan  akan  menguntungkan investor serta apabila dividen ditingkatkan, tetapi sebagai laba ditahan serta perkembangan masa depan menyusut maka akan merugikan  investor. Kebijakan  dividen kerap dianggap sebagai  sinyal  baik  bagi  investor  dalam  menilai  baik  buruknya  perusahaan,  dikarenakan kebijakan  dividen  dapat  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Peningkatan  jumlah dividen  sering  kali  menyebabkan  kenaikan  harga  saham,  sedangkan  pemotongan  dividen biasanya  menimbulkan  penurunan  harga  saham.  Kebijakan  dividen  dapat  diukur  dengan indikator DPR ( dividend payout ratio ), yaitu rasio untuk mengukur besaran  dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntungan  (Kasmir  2019).  Profitabilitas  membuktikan  laba  bersih  yang  bisa  diraih  oleh perusahaan  dalam  menjalankan  aktivitas  operasinya.  Rasio  ini  menunjukkan  tingkatan pengembalian  yang  dihasilkan  oleh  manajemen  dari  modal  yang  disediakan  oleh  pemilik saham.  Para  pemegang  saham  senantiasa  menginginkan  keuntungan  dari  investasinya.

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
Semakin  tinggi  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  semakin  besar  pula  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  dividen.  Oleh  sebab  itu,  rasio  profitabilitas  menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (Silaban, 2016:1261).
Menurut Sartono (2010:122) pemegang saham jangka panjang akan sangat berkepentingan dengan profitabilitas karena pemegang saham akan melihat keuntungan yang benar- benar akan diterima dalam bentuk dividen. Perusahaan yang mempunyai profitabilitas yang baik bisa  membayar  dividen  atau  meningkatkan  dividen.  Pengaruh  profitabilitas  terhadap kebijakan  dividen  ini  dapat  dibuktikan  dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Reinaldo (2019),  Nur  (2018),  Lestari  (2020),  Putri  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  tingkat  kebijakan  dividen.  Berdasarkan pemaparan di atas maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut.
H 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen
Rasio likuiditas berfungsi untuk menunjukkan dan mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kewajibannya  yang  sudah  jatuh  tempo,  baik  kewajiban  kepada  pihak  luar perusahaan maupun di dalam perusahaan (Kasmir 2019). Rasio likuiditas (liquidity ratio) yaitu rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka  pendek  (Sudana  I  Made  2011).  Menurut  Martono  dan  Harjito  (2000:255-256), likuiditas perusahaan merupakan salah satu pertimbangan utama dalam kebijakan dividen karena dividen merupakan arus kas keluar, maka semakin besar jumlah kas yang tersedia dan  likuiditas  perusahaan,  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar dividen.  Apabila  manajemen  hendak  memelihara  likuiditas  dalam  upaya  mengantisipasi adanya  ketidakpastian  dan  agar  mempunyai  fleksibilitas  keuangan,  kemungkinan perusahaan  tidak  akan  membayar  dividen  dalam  jumlah  yang  besar  pula.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  likuiditas  adalah  bagaimana  kemampuan  perusahaan  dalam menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendeknya.  Pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan dividen ini dapat dibuktikan dalam penelitian yang dilakukan oleh Joshua Reinaldo (2019), Ewaldo Evan Thosen (2021), Ida ayu dan Ida bagus (2018), Suriani Ginting (2018), yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan pemaparan diatas maka hipotesis yang diajukan ialah sebagai berikut.
H 2 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Metode Penelitian
Menurut  Sugiyono  (2017)  mengungkapkan  bahwa  metode  penelitian  pada  dasarnya merupakan  cara  ilmiah  untuk  mendapatkan  data  dengan  tujuan  dan  kegunaan  tertentu. Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode  penelitian  deskriptif  dan  verifikatif dengan  pendekatan  kuantitatif.  Dengan  menggunakan  metode  penelitian  akan  diketahui hubungan  yang  signifikan  antara  variabel  yang  diteliti  sehingga  kesimpulan  yang  akan memperjelas gambaran mengenai objek yang diteliti.

## Tabel 1. Operasional Variabel Penelitian
No Variabel Pengukuran Skala 1 Kebijakan Dividen 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Rasio 2 Profitabilitas 𝑅𝑂𝐴  = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Rasio 3 Likuiditas 𝐶𝑅  = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Perusahaan properti dan real estate mencakup seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  serta  yang menjual  produk maupun  jasa yang terkait dengan sektor properti dan real estate dengan kriteria secara konsisten memproleh laba positif dan continue membagikan  dividen  selama  periode  penelitian.  Produk  yang  dihasilkan  sangat  beragam dapat berupa perumahan, apartment , ruko, rukan, gedung perkantoran, pusat perbelanjaan, dll.

## Hasil Uji Signifikan Parsial (t-test)
Pengujian  parsial  atau  uji  t  digunakan  untuk  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen yang diuji pada tingkat signifikansi 0,05. Apabila kebijakan dividen t lebih besar dari 0,05 maka H0 ditolak dan Ha tidak ditolak. Berikut merupakan hasil uji signifikan parsial (uji t). Hasil uji t ditunjukkan dalam Tabel 2.

## Tabel 2. Hasil Uji Signifikan Parsial (Uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Beta t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 1.297 .240 5.405 .000 LAG_LNX1 cs.078 .124 .091 .625 .536 LAG_LNX2 -.625 .190 -.482 -3.297 .002 a. Dependent Variable: LAG_LNY
Sumber: Output yang diolah 2022
Berdasarkan Tabel 2, dapat diketahui bahwa variabel profitabilitas memiliki t-hitung sebesar 0,625  dengan  tingkat  signifikansi  0,536  dan  nilai  t-tabel  2,02128  >  dari  t-hitung  0,625. Perubahan variabel profitabilitas memiliki koefisien 0,078 dengan arah positif. Hal ini dapat disimpulkan  bahwa  variabel  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen yang diukur dengan DPR. Berikutnya, variabel likuiditas memiliki t hitung sebesar -3,297 lebih  besar  dari  t-tabel  2,02128  dengan  tingkat  signifikansi  0,002  <  0,005.  Perubahan variabel likuiditas memiliki koefisien -0,625 dengan arah negatif. Hal ini dapat disimpulkan bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen yang diukur dengan DPR.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Variabel  Profitabilitas  memiliki  t-hitung  sebesar  0,625  dengan  tingkat  signifikansi  0,512. Hal tersebut menunjukkan bahwa tingkat signifikannya diatas 0,05. Dengan demikian H1 Ditolak,  yang  berarti  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen. Hal  ini bertolak  belakang  dengan  teori  signal  dimana  profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi seharusnya dapat dijadikan sinyal-sinyal positif kepada investor akan tingginya profitabilitas perusahaan  dan  mampu  untuk  membagikan  dividen  sebagai  upaya  untuk  menunjukkan keberhasilan perusahaan di mata stakeholders. Hal ini juga bertolak belakang dengan teori agency dimana ketika perusahaan memperoleh laba maka pihak manajemen akan berupaya untuk  membagikan  dividen  sebagai  upaya  pemenuhan  keinginan  dan  kepentingan  para investor. Artinya besar dan kecilnya profitabilitas perusahaan tidak akan mempengaruhi dan dijadikan dasar dalam hal pengambilan keputusan pembagian dividen. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari & Budiasih (2016), Novianti & Amanah (2017)

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
hasil  pengujian  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  akan  memiliki kesempatan investasi yang besar dan perusahaan tersebut akan memilih mengalokasikannya ke dalam laba ditahan agar dapat melakukan investasi yang menguntungkan dengan tujuan untuk  dapat  terus  mempertahakan  keuntungan  dan  meningkatkan  operasional  perusahaan daripada  harus  membagikan  dividen.  Namun  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan penelitian  Prasetya  (2019)  dan  Sari  dan  Wiksuana  (2018)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen
Variabel  Likuiditas  memiliki  t-hitung  negatif  sebesar  -3,297  dengan  tingkat  signifikansi 0,002.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikannya  dibawah  0,05.  Dengan demikian  H2  Diterima,  yang  berarti  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan dividen.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian Attahirrah dan Sudarma (2020), Astuti dan Yadnya (2019)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen. Semakin  likuiditas  maka  akan  semakin  rendah  pula  kemampuan  perusahaan  untuk membayar dividen. Hal ini dikarenakan perusahaan akan lebih memilih untuk membayarkan kewajiban lainnya berupa utang dari pada membayarkan dividen. Hasil ini bertolak belakang dengan  teori  keagenan  dimana  ketika  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  dijadikan  sebagai  dasar  bahwa  pihak  manajemen  akan membagikan dividennya sebagai bentuk pemenuhan keinginan pemegang saham. Hasil ini juga bertolak belakang dengan teori signal dimana ketika perusahaan memiliki kemampuan likuiditas yang tinggi yang seharusnya bisa ditunjukkan kepada pemegang saham sebagai sinyal  positif  akan  kemampuan  perusahaan  untuk  membagikan  dividen  justru  perusahaan lebih  memilih  untuk  memanfaatkan  likuiditas  tersebut  kepada  kewajiban  lain  selain membagikan dividen. Namun penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Harun & Jeandry  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap kebijakan  divideni pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2016-2020. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Profitabilitas tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Sehingga  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa ketika perusahaan dalam kondisi laba ataupun rugi tidak menjadi dasar untuk membagikan dviden kepada para pemegang saham. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan Budiasih (2016), Novianti dan Amanah (2017). Namun penelitian ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Prasetya  (2019),  Sari  dan  Wiksuana  (2018) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan dividen.  Sehingga  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  likuiditas perusahaan  maka  akan  semakin  rendah  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membagikan dividen. Hal ini dikarenakan perusahaan akan lebih memilih untuk membayarkan kewajiban lainnya berupa utang dari pada membayarkan dividen. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  &  Suryantini  (2019),  Agustina  &  Andayani  (2016). Namun  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Harun  &  Jeandry  (2018)  yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Arifin, J. (2017). SPSS 24 untuk Penelitian dan Skripsi. Jakarta: Kelompok Gramedia.
Anisah,  N.,  &  Fitria,  I.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Free  Cash  Flow,  dan  Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen. JAD: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Dewantara, 2(1), 53-61.
Dewi, I. A. P. P., &Sedana, I. B. P. (2018). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indoneisia (Doctoral dissertion, Udayana University).
Harahap,  Sofyan  Syafri.  (2016).  Analisis  Kritis  Laporan  Keuangan.  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Harjito, A & Martono. (2018). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit Ekonisia Harun,  S.,  &  Jeandry,  G.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Free  Cash  Flow,  Leverage , Likuiditas  dan  Size  terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR)  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal TRUST Riset Akuntansi, 5(2).
Hasana, R., Mardani, R. M., & Wahono, B. (2018). Pengaruh Free Cash Flow , Profitabilitas, Likuiditas  dan  Leverage  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan Food  and Beverage yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2014-2016.  Jurnal Ilmiah  Riset  Manajemen,  7(12).  2018-2020  (Doctoral  dissertation,  Universitas Tarumanagara).
Kafata, A. A. A., & Hartono, U. (2018). Pengaruh Free Cash Flow, Investment Opportunity Set, dan Return  on  Asset terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  Perusahaan  Sektor Mining yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen , 6(1), 1-9.
Kasmir, 2016. Analisis Laporan Keuangan, Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kasmir, 2019. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Pertama. Cetakan Keduabelas. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kasmir. 2019. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Revisi. Depok: PT. RajaGrafindo Persada.
Lestari,  K.  F.,  Tanuatmodjo,  H.,  &  Mayasari,  M.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Journal  of  Business  Management Education (JBME), 2(1), 243-250
Mariska Dewi Anggraeni. Agency Theory dalam Perspektif Islam. Jurnal Hukum Islam (JHI) Vol 9, No 2, (Desember 2011), 272-288.
Masiyah Kholmi. Akuntabilitas dalam Perspektif Teori Agensi. Jurnal Ekonomika Bisnis, Vol. 02 No. 02 (2010), 357 – 370https://doi.org/10.22219/jibe.v2i02.469431
Monty, S. (2021 July 29). Ciputra Development Bagikan Dividen Rp157 Miliar. Diakses pada2022 July 10
dari
Propertiindonesia:
https://propertiindonesia.id/post/ciputradevelopment-bagikan-dividen-rp157-miliar.
Musthafa. 2017 Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit Andi.
Narimawati, U. (2008). Metodologi penelitian kualitatif dan kuantitatif, teori dan aplikasi. Bandung: Agung Media, 9.
Nur, T. (2018). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
Dengan  Firm  Size  Sebagai  Pemoderasi.  Esensi:  Jurnal  Manajemen  Bisnis,  21(2),  1- 15.pertama. Yogyakarta: Kanisius
Novianti  Widya  Eka  Zulfa,  Amanah  Lailatul.  2017.  Pengaruh  Profitabilitas, Growth, Kebijakan Hutang dan Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. Volume 6, Nomor 9, September 2017.
Pramesti, L. A. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta  Islamic  Index  Tahun  2015-2020)  (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Yogyakarta).
Prasetya,  A.  H.  (2019).  Pengaruh  Free  cash  flow,  leverage,  profitabilitas,  likuiditas,  dan ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen. In  Journal  of  Chemical  Information and Modeling (Vol.   53). https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
Prospek Investasi Diyakini Meningkat. Diakses pada 2022 10, dari BKPM:
https://www.bkpm.go.id/id/publikasi/detail/berita/prospek-investasi-propertidiyakini- meningkat.
Prima, B. (2021, Juni 23). Bumi Serpong Damai (BSDE) kembali absen bagi dividen tahun buku 2020. Diakses pada 2022 juli 10 dari Kontan.co.id: https://amp.kontan.co.id/news/bumi-serpong-damai-bsde-kembali-absen-bagi- dividen-tahun-buku-2020.
Ross, S. A., R. W. Westerfield., B. D. Jordan, J. Lim. dan R. Tan. 2018. Pengantar Keuangan Perusahaan. Jakarta: Salemba Empat.
Sandy, A., dan Asyik, N. F. 2013. Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen Kas pada Perusahaan Otomotif. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 1(1): 58- 76.
Sekaran, U., & Bougie, R. (2017). Metode Penelitian untuk Bisnis Buku 1(6 th ed.). Jakarta:
Penerbit Salemba Empat.
Sartono, A. (2016) Manajemen keuangan teori dan aplikasi, edisi ke-4. Yogyakarta: BPPE
Sartono. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi 4. Yogyakarta: BPFE.
Suriani,  Ginting.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profibilitas,  dan  Leverage  Terhadap Kebijakan Dividen. JWEM STIE MIKROSKIL, ISSN: 2622-6421, 8(2).
Sugiyono.  2017. Metoda  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D. Bandung:  CV. Alfabeta.
Sugiyono. 2019. Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D). Edisi Kedua Cetakan Ke-18. Bandung: Alfabeta.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi . Edisi
Undang-undang (UU) Tentang Perseroan Terbatas. Diakses pada 2022 Juli 10, dari JDIH BPK RI: https://peraturan.bpk.go.id/Home/Details/39965.
Thosen, E. E. (2021). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Firm Size dan Likuiditas terhadap Kebijakan  Dividen  di  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  Tahun  2018-2020  (Doctoral dissertation, Universitas Tarumanagara).

## JAKP: Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Perpajakan Vol 6. No 1. Februari 2023
Trisna, I. K. E. R., & Gayatri, G. (2019). Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh Free Cash Flow dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal Akuntansi , 26 , 484. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v26.i01.p18
Titiek  Suwarti.  Analisis  Pengaruh  Komisaris  Independen,  Konsentrasi  Kepemilikan Terhadap Intellectual  Capital  Disclosure (ICD)  dan  Kinerja  Perusahaan. Jurnal Proceeding Forum Manajemen Indonesia ke-8 (2016), 8.
Warsono.  2003. Manajemen  Keuangan  Perusahaan .  Jilid  1.  Bayu  Media  Publishing. Malang
Yuliani,  Y.,  Isnurhadi.,  I.,  &Bakar,  S.  W.  (2013).  Keputusan  investasi,  pendanaan,  dan dividen terhadap nilai perusahaan dengan risiko bisnis sebagai variabel mediasi. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 17(3), 362-375.