Mei 2020

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CSR SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Enggar Nursasi enurs@stie-mce.ac.id
Prodi  Akuntansi Fakultas Ekonomi STIE Malangkucecwara

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  effect  of  Financial  Performance  on  Company Value and Analyze the role of Corporate Social Responsibility as a moderating variable in the effect of Financial Performance on Company Value on mining companies listed on the Stock  Exchange  for  2016-2018.  The  sampling  technique  in  this  study  is  the  purposive sampling method and the MRA (Moderated Regression Analysis) Test is the data analysis used in this study. The model test results showed an R square value of 87.2%, so it can be concluded  that  the  research  model  has  a  good  match  with  the  data.  This  means  that  the variable performance and CSR as a moderating have a good ability to predict variations in value on the company's value variable.
Hypothesis test results concluded that financial performance variables statistically have a positive and significant effect on firm value. While CSR is also statistically proven to have a negative moderating effect on firm value.
Keywords: Financial Performance, Firm Value, CSR

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk  m enganalisis pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan  dan    Menganalisis  peran Corporate  SocialResponsibility sebagai  variabel  moderasi dalam pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan pertambangan yang terdaftar  di  BEI  untuk  yahun  2016-2018.  T eknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah metode purposive sampling dan Uji MRA ( Moderated Regression Analysis ) adalah analisis data yang dipakai dalam penelitian ini.Hasil uji model menunjukkan nilai R square sebesar  87.2%    dengan  demikian  dapat  disimpulkan  model  penelitian  mempunyai kecocokan  yang  baik  dengan  data.  Artinya  variabel  kinerja  dan  CSR  sebagai  pemoderasi mempunyai  kemampuan  yang  baik  untuk  memprediksi  variasi  nilai  pada  variabel  nilai perusahaan.
Hasil uji hipotesis menyimpulkan bahwa variabel kinerja keuangan secara statistik berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan CSR juga terbukti secara statistic mempunyai efek moderasi secara negative terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : Kinerja Keuangan, Nilai perusahaan, CSR

## PENDAHULUAN
Persaingan usaha yang ada perlu diimbangi dengan suatu pemikiran yang kritis dan pemanfaatan  sumber  daya  perusahaan  secara  optimal.  Dengan  demikian,  perusahaaan dapat bersaing dengan perusahaan lain baik perusahaan dalam negeri maupun luar negeri. Persaingan  perusahaan  yang  begitu  kompetitif,  harus  didukung  dengan  penyajian  laporan keuangan  yang  rapi.  Laporan  keuangan  dapat  memperlihatkan  kinerja  keuangan  suatu perusahaan. Laporan keuangan ini menunjukkan kondisi dan posisi keuangan perusahaan.

## Mei 2020
Kondisi  dan  posisi  keuangan  perusahaan  dapat  mengalami  perubahan  setiap periodenya  sesuai  dengan  operasi  yang  berlangsung  di  perusahaan.  Perubahan  posisi keuangan  akan  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Harga  saham  perusahaan mencerminkan  nilai  dari  suatu  perusahaan.  Jika  perusahaan  tersebut  mencapai  prestasi yang baik maka akan lebih diminati oleh para investor. Prestasi  yang dicapai perusahaan, dapat dilihat dari laporan keuangan yang dipublikasikan. (Sari dan Riduwan, 2015). Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah mengoptimalkan nilai perusahaan (Wahyudi dan Pawestri,  2006).  Suatu  perusahaan  akan  berusaha  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaannya.  Peningkatan  nilai  perusahaan  biasanya  ditandai  dengan  naiknya  harga saham  di  pasar.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  dapat  menarik  minat  para  investor  untuk menanamkan modalnya pada saham.
Kinerja  keuangan  adalah  suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat  sejauhmana perusahaan  tersebut  telah  melaksanakan  dan  mempergunakan  aturan-aturan  pelaksanaan keuangan  secara  baik  dan  benar  (Fahmi,  2011).  Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan menunjukkan kaitan yang cukup erat dengan penilaian mengenai sehat atau tidak sehatnya suatu perusahaan (Marfuah dan Nindya, 2017). Kondisi saat kinerja keuangan perusahaan baik  maka, nilai  perusahaannya  akan tinggi  dan  begitu juga sebaliknya disaat  perusahaan buruk maka, nilai perusahaan akan turun. Nilai perusahaan yang tinggi akan menarik para investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  sehingga,  akan  terjadi  kenaikan harga  saham,  sedangkan  disaat  kinerja  keuangan  perusahaan  buruk  maka,  akan menyebabkan penurunan harga saham (Harningsih, Sri dkk, 2019)
Menurut  Erlangga  dan  Suryandari  (2009)  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  dijual.  Semakin  tinggi  nilai perusahaan  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  semakin  tinggi  pula. Sementara  itu  Modigliani  dan  Miller  dalam  Ulupui  (2007)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan  ditentukan  oleh  earnings  power  dari  aset  perusahaan.  Hasil  positif menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  earnings  power  semakin  efisien  perputaran  aset  dan atau  semakin  tinggi  profit  margin  yang  diperoleh  perusahaan,  dimana  hal  ini  berdampak pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  menggambarkan  seberapa  baik  atau buruk  manajemen  mengelola  kekayaannya,  hal  ini  bisa  dilihat  dari  pengukuran  kinerja keuangan  yang  diperoleh.  Kinerja  keuangan  merupakan  hal  penting  yang  harus  dicapai oleh  setiap  perusahaan,  karena  kinerja  keuangan  tersebut  merupakan  cerminan  dari kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalokasikan sumber dayanya.
Dalam penelitian ini kinerja keuangan diproksikan dengan return on equity (ROE). Variabel ROE merupakan salah satu variabel yang terpenting yang dilihat investor sebelum berinvestasi.  ROE  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan modal sendiri  yang dimiliki. Rasio  ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pemegang  saham.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  maka  semakin  besar  nilai  profitabilitas perusahaan,  yang  pada  akhirnya  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  dalam melakukan  investasi  untuk  memperoleh  return  tertentu.  Tingkat  return  yang  diperoleh menggambarkan  seberapa  baik  nilai  perusahaan  di  mata  investor.  Apabila  perusahaan berhasil membukukan tingkat keuntungan yang besar, maka hal ini akan memotivasi para investor untuk menanamkan modalnya pada saham, sehingga harga saham dan permintaan akan saham akan meningkat. (Hermawati, 2012).
Beberapa  faktor  seperti  keputusan  pendanaan,  kebijakan  deviden,  struktur  modal, keputusan investasi,  pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan memiliki pengaruh dan hubungan terhadap nilai perusahaan. Nilai perusahaan memiliki indikator yang dilihat dari besarnya  laba  pada  periode  tertentu.  Laba  yang  dihasilkan  akan  mencerminkan  kinerja keuangan perusahaan apakah perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik atau tidak di masa  mendatang.  Hal  ini  tentu  akan  menjadi  pertimbangan  bagi  para  investor  untuk
Mei 2020
menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Investor termotivasi untuk menanamkan modalnya  ke  perusahaan  apabila  perusahaan  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Harga  saham dan  jumlah  saham  akan  naik  apabila  investor  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan,  hal inilah yang nantinya akan membuat nilai perusahaan meningkat (Anggitasari, 2012).
Saat  ini,  pengambilan  keputusan  ekonomi  hanya  dengan  melihat  nilai  perusahaan yang  direfleksikan  dalam  kondisi  keuangan  sudah  tidak  relavan  lagi.  Investor  individual tertarik terhadap informasi sosial yang dilaporkan dalam laporan tahunan (Anggraini,2006).  Maka  dari  itu  dibutuhkan  laporan  yang  dapat  memberikan  informasi mengenai  aspek  sosial,  lingkungan  dan  keuangan  sekaligus.  Laporan  tersebut  dikenal dengan  nama  laporan  berkelanjutan (sustainability  reporting) .  Menurut  Casimira  (2015), tanggung jawab perusahaan/ CSR (corporate social responsibility) terdapat dalam konsep model  triple  bottom  line yakni people,  planet  and  profit .  Pada  era  persaingan  global  saat ini,  CSR  merupakan  kewajiban  yang  harus  dilaksanakan  oleh  perusahaan  yang  sesuai dengan  isi  pasal  74  Undang-undang  Perseroan  Terbatas  No.  40  tahun  2007.  Suatu perusahaan  yang  mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi,  seharusnya  melaksanakan tanggung jawab sosial perusahaan secara transparan. Namun terkadang banyak perusahaan melupakan  tanggung  jawab  sosial  tersebut.  Masyarakat  mengharapkan  perusahaan  tidak hanya mementingkan tanggung jawabnya kepada investor, akan tetapi bertanggung jawab juga terhadap masyarakat yang lebih luas.
Semakin  besar  kepedulian  perusahaan  pada  masyarakat  yang  tercermin  dalam Corporate  Social  Responsibility (CSR)  dan  mengungkapkannya  dalam  pelaporan perusahaan, maka semakin besar pengaruh positifnya terhadap kinerja keuangan dan nilai perusahaan  (Lako,  2010).  Banyak  investor  sekarang  ini  menggunakan  strategi  investasi yang secara eksplisit mempertimbangkan kriteria kinerja CSR disamping ukuran financial. Sebagai  salah  satu  sektor  industri  utama  dalam  tatanan  ekonomi  global,  industri pertambangan  memiliki  posisi  dominan  dalam  pembangunan  sosio-ekonomi.  Sektor industri  ini  berdampak  sangat  signifikan  dalam  arti  positif  maupun  negatif.  Industri pertambangan  juga  termasuk  dalam  industri high  profile yang  tentunya  menjadi  sorotan bagi  masyarakat  karena  aktifitas  operasinya  memiliki  potensi  yang  berhubungan  dengan kepentingan  luas  (stakeholder).  Hal  ini  diperkuat  juga  oleh  hasil  penelitian  Nurdin  dan Cahyandito  (2006)  yang  menjelaskan  bahwa  dalam  proses  pengambilan  keputusan investasi,  investor  memasukkan  variabel  yang  berkaitan  dengan  masalah  sosial  dan kelestarian lingkungan. Terlebih saat ini kegiatan CSR menjadi bagian yang penting dalam sebuah perusahaan, dimana setiap perusahaan diwajibkan membuat laporan kegiatan CSR secara  transparan.  Terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  salah satunya adalah Corporate Social Responsibility (CSR).
Dewasa  ini  pelaksanaan Corporate  Social  Responsibility (CSR)  atau  tanggung jawab  sosial  menjadi  aspek  yang  penting  untuk  diperhatikan  (Sari,Yanindha  Putri  dan Denies P, 2018). Hal ini menjadi bagian terpenting karena CSR menjadi salah satu elemen dari  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik.  Zuraedah  (2010)  menyatakan  bahwa kinerja  keuangan, Corporate  Social  Responsibilty ,  dan  interaksi  antara  kinerja  keuangan dan  CSR  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut mengindikasikan bahwa hubungan kinerja keuangan dengan nilai  perusahaan dipengaruhi oleh  faktor  lain.  Oleh  karena  itu,  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility (CSR) ditambahkan  sebagai  variabel  moderasi  yang  diduga  mampu  memengaruhi  hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.
Mei 2020

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas, maka dapat dirumuskan beberapa masalah dalam penelitian ini, antara lain  :
1. Bagaimana pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan ?
2. Bagaimana  peran Corporate  Social  Responsibility sebagai  variabel  moderasi  dalam Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan ?

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah di atas, maka tujuan pembahasan dari penelitiaan ini antara lain :
1. Menganalisis pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan.
2. Menganalisisperan Corporate  SocialResponsibility sebagai  variabel  moderasi  dalam pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Stakeholder
Pengenalan  terhadap  konsep  lingkungan  organisasi  perusahaan  yang  berkembang sejalan dengan berkembangnya pendekatan sistem dalam manajemen telah mengubah cara pandang  manajer  dan  para  ahli  teori  manajemen  terhadap  organisasi,  terutama  mengenai bagaimana  suatu  organisasi  perusahaan  dapat  mencapai  tujuannya  secara  efektif. Terjadinya  pergeseran  orientasi  di  dalam  dunia  bisnis  dari shareholders kepada stakeholders telah  disebut  sebagai  penyebab  munculnya  isu  tanggung  jawab  sosial perusahaan.
Stakeholders merupakan  orang  atau  kelompok  orang  yang  dapat  mempengaruhi atau dipengaruhi oleh berbagai keputusan, kebijakan, maupun operasi perusahaan. Menurut Jones  dalam  Candra  (2011)  menjelaskan  bahwa stakeholders dibagi  dalam  dua  kategori, yaitu:
1. Inside stakeholders , terdiri  atas orang-orang  yang memiliki kepentingan dan tuntutan terhadap sumber daya perusahaan serta berada di dalam  organisasi perusahaan. Pihak- pihak  yang  termasuk  dalam  kategori inside  stakeholders adalah  pemegang  saham ( stockholders ), manajer dan karyawan.
2. Outside  stakeholders ,  terdiri  atas  orang-orang  maupun  pihak-pihak  yang  bukan pemilik perusahaan, bukan pemimpin perusahaan, dan  bukan pula karyawan perusahaan,  namun  memiliki  kepentingan  terhadap  perusahaan  dan  dipengaruhi  oleh keputusan serta tindakan yang dilakukan oleh perusahaan. Pihak-pihak yang termasuk dalam outside  stakeholders adalah  pelanggan  ( customers ),  pemasok  ( supplier ), pemerintah, masyarakat lokal, dan masyarakat secara umum. Teori stakeholder memberikan suatu pandangan perusahaan sebagai suatu nexus of contract (kumpulan  kontrak-kontrak)  dengan  memasukkan  investor  dan  noninvestor sebagai stakeholder perusahaan.  Semakin  kuat stakeholder ,  maka  perusahaan  harus semakin  beradaptasi  dengan stakeholder .  Pengungkapan  sosial  kemudian  dipandang sebagai  dialog  antara  perusahaan  dengan stakeholder .  Pendekatan stakeholder ,  membuat organisasi  memilih  untuk  menanggapi  banyak  tuntutan  yang  dibuat  oleh  para  pihak  yang berkepentingan  ( stakeholder ),  yaitu  setiap  kelompok  dalam  lingkungan  luar  organisasi yang terkena tindakan dan keputusan organisasi. Menurut pendekatan ini, suatu organisasi akan berusaha untuk memenuhi tuntutan lingkungan dari kelompok-kelompok seperti para karyawan,  pemasok,  dan  investor  serta  masyarakat.  Menurut  Heal  dan  Garret  (2008) menunjukkan  bahwa  aktivitas  CSR  dapat  menjadi  elemen  yang  menguntungkan  sebagai strategi  perusahaan,  memberikan  kontribusi  kepada  manajemen  risiko  dan  memelihara
Mei 2020
hubungan  yang  dapat  memberikan  keuntungan  jangka  panjang  perusahaan,  sehingga berdasarkan stakeholders theory peneliti menduga bahwa terdapat pengaruh CSR terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Teori Legitimasi
Teori  legitimasi  merupakan  suatu  sistem  yang  mengutamakan  kepentingan masyarakat atau lebih memihak kepada masyarakat. Teori legitimasi juga sangat berkaitan erat  dengan  terwujudnya  kesesuaian  antara  sistem  nilai  suatu  perusahaan  dengan  sistem nilai  yang  dianut  oleh  masyarakat.  Ardianto  dan  Machfudz  (2011)  menyatakan  bahwa legitimasi  masyarakat  merupakan  salah  satu  faktor  strategis  bagi  perusahaan  untuk mengembangkan  perusahaan.  Legitimasi  merupakan  “.... a  systems-oriented  view  of organisation and society ...permits us to focus on the role of information and disclosure in the relationship between organisations, the state, indivisuals and group” (Gray et. al , 1996 dalam Nor Hadi, 2011).Dari pernyataan tersebut, dapat diketahui bahwa legitimasi sebagai bentuk  sistem  pengelolaan  peusahaan  yang  memiliki  orientasi  keberpihakan  terhadap masyarakat,  pemerintah,  individu,  serta  kelompok  masyarakat.  Untuk  mendapatkan legitimasi  dari  suatu  kelompok  atau  masyarakat,  perusahaan  memiliki  kontrak  untuk melakukan  kegiatannya  berdasarkan  nilai-nilai justice dan  perusahaan  berusaha  untuk menanggapi pula berbagai kelompok kepentingan.
Tentunya  untuk  dapat  melaksanakan  hal  tersebut  dibutuhkan  komunikasi  yang efektif  antara  perusahaan  dengan  masyarakat  yang  dapat  diwujudkan  melalui pengungkapan informasi tambahan yang lebih bersifat pendukung dan kebanyakan bersifat sukarela  yakni  dengan  pembuatan  laporan  keberlanjutan . Dengan  dibuatnya  laporan  ini maka akan mempermudah perusahaan dalam memperoleh nilai positif dan legitimasi dari masyarakat.  Sebaliknya,  jika  perusahaan  gagal  dalam  memenuhi  harapan  masyarakat, maka  masyarakat  dapat  memberikan  suatu  sanksi  terhadap  perusahaan.  Hal  ini  juga didukung oleh pernyataan Deegan dan Rankin (1996), bahwa teori legitimasi menyatakan organisasi  tidak  hanya  memperhatikan  hak  -  hak  investor  tetapi  juga  memperhatikan  hak publik  serta  dikarenakan  kinerja  lingkungan  yang  lemah  dapat  meningkatkan  ancaman legitimasi  sosial  perusahaan  maka  perusahaan  terdorong  untuk  melakukan  pengungkapan dalam laporan tahunan.

## Nilai Perusahaan
Menurut Keown, et. al. (2008) nilai pasar adalah nilai yang berlaku dipasaran. Nilai ini ditentukan oleh kekuatan penawaran dan permintaan di pasar. Nilai perusahaan sangat penting  karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula nilai  perusahaan.  Kekayaan  pemegang  saham  dan  perusahaan  dipresentasikan  oleh  harga pasar  dari  saham  yang  merupakan  cerminan  keputusan  investasi,  pendanaan,  dan manajemen  aset.  Tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memaksimalkan  nilai  perusahaan. Memaksimumkan  nilai  perusahaan  memiliki  makna  yang  luas,  bukan  hanya  sekedar memaksimumkan  laba  perusahaan  saja.  Pernyataan  tersebut  dapat  diterima  atas  dasar beberapa faktor berikut :
1. Memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  mempertimbangkan  segala  resiko  terhadap arus kas pemasukan perusahaan
2. Memaksimalkan nilai berarti mempertimbangkan pengaruh waktu terhadap nilai uang dimasa  mendatang.  Yang  dimaksudkan  yaitu  dana  yang  diterima  sepuluh  tahun mendatang akan lebih tinggi dibanding dana yang diterima tahun ini.
Kualitas  dari  arus  kas  dana  yang  akan  diterima  di  masa  mendatang  akan  beragam bagi  perusahaan.  Sebuah  perusahaan  disebut  memiliki  nilai  yang  baik  jika  kinerja
Mei 2020
perusahaan  tersebut  juga  baik.  Nilai  perusahaan  dapat  dicerminkan  dengan  harga  harga sahamnya,  jika  harga  saham  tinggi  dapat  dikatakan  kinerja  perusahaan  juga  baik.  Nilai perusahaan  bagi  investor  merupakan  konsep  penting,  karena  sebagai  indikator  bagi  pasar untuk menilai perusahaan secara keseluruhan.
Salah  satu  indikator  yang  digunakan  dalam  mengukur  nilai  perusahaan  adalah dengan Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin (1967) dan rasio ini dianggap  sebagai  pemberian  informasi  paling  baik  karena  menjelaskan  fenomena  dalam kegiatan  perusahaan.  Secara  sederhana,  Tobin’s  Q  merupakan  alat  ukur  kinerja  dengan cara membandingkan dua penilaian dari asset yang sama. Jika rasio Tobin’s Q bernilai di atas satu, maka menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva telah menghasilkan laba yang memberikan nilai lebih tinggi daripada pengeluaran investasi. Hal ini memicu munculnya investasi  yang baru, sehingga indikator Tobin’s Q adalah alat ukur  yang akurat mengenai seberapa  efektif  pihak  manajemen  memanfaatkan  sumbersumber  daya  ekonomi  dalam mengelola  kekuasanaanya.Menurut  konsep  Tobin’s  yaitu  insentif  untuk  membuat  modal investasi  baru  yakni  tinggi  saat  saham  yang  memberikan  keuntungan  di  masa  mendatang bisa dijual dengan harga yang lebih tinggi dari pada biaya untuk investasinya.

## Kinerja Keuangan
Kinerja merupakan suatu gambaran mengenai tingkat pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan  perusahaan  dalam  mewujudkan  sasaran,  tujuan,  misi,  dan  visi  suatu  organisasi yang  tertuang  dalam  strategic  planning  suatu  perusahaan.  Sedangkan  kinerja  keuangan adalah prestasi kerja  yang telah dicapai oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu dan tertuang pada laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan.
Pengukuran  kinerja  keuangan  dapat  dilakukan  dengan  penilaian  analisis  laporan keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  merupakan  dasar  untuk  menilai  dan  menganalisis prestasi  operasi  perusahaan  atau  kinerja  perusahaan.  Rasio  keuangan  dirancang  untuk mengevaluasi laporan keuangan, yang berisi data tentang posisi perusahaan pada suatu titik dan operasi perusahaan pada masa lalu.
Kinerja  manajemen  perusahaan  memiliki  dampak  terhadap  likuiditas  dan solvabilitas  harga  saham,  yang  dijadikan  dasar  oleh  para  investor  dalam  melakukan investasi  (Junaedi,  2005).  Menurut  Helfert  (2000)  kinerja  keuangan  adalah  hasil  dari banyak  keputusan  manajemen  yang  dibuat  secara  terus  menerus  oleh  manajer.  Penilaian kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  upaya  untuk  mengetahui  prestasi  yang  ingin dicapai  oleh  perusahaan  sebagai  suatu  unit  usaha  yang  umumnya  banyak  dilakukan  oleh pihak-pihak  yang  berkepentingan  terhadap  eksisitensi  perusahaan.  Secara  umum,  ada banyak  teknik  analisis  dalam  melakukan  penilaian  investasi,  tetapi  yang  paling  banyak dipakai adalah analisis yang bersifat fundamental, analisis teknikal, analisis ekonomi, dan analisis rasio keuangan
Menurut  Putri  (2016),  ada  dua  macam  kinerja  yang  diukur  dalam  berbagai penelitian, yaitu kinerja operasi perusahaan dan kinerja pasar. Kinerja operasi perusahaan diukur  dengan  melihat  kemampuan  perusahaan  yang  tampak  pada  laporan  keuangannya. Untuk mengukur kinerja operasi perusahaan biasanya digunakan rasio profitabilitas. Rasio profitabilitas  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuangan  pada  tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu, rasio yang sering digunakan adalah ROE, yaitu rasio  keuangan  yang  berfungsi  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan keuntungan dengan modal tertentu.
Rasio  ini  merupakan  ukuran  profitabilitas  dari  sudut  pemegang  saham.  ROE merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri yang dimiliki, sehingga ROE ini ada yang menyebut rentabilitas modal sendiri. Salah satu alasan utama perusahaan beroperasi adalah menghasilkan laba  yang bermanfaat bagi para
Mei 2020
pemegang  saham,  ukuran  yang  digunakan  dalam  pencapaian  alasan  ini  adalah  tinggi rendahnya  angka  ROE  yang  berhasil  dicapai.  Semakin  tinggi  ROE,  maka  semakin  tinggi pula kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba untuk para pemegang saham.ROE ( Return  On  Equity )  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  bersih  dengan  menggunakan  modal  sendiri  dan  menghasilkan  laba bersih yang tersedia bagi pemilik atau investor.
ROE ( Return On Equity ) membandingkan laba bersih setelah pajak dengan ekuitas yang telah diinvestasikan pemegang saham perusahaan. Rasio ini menunjukkan daya untuk menghasilkan laba atas investasi berdasarkan nilai buku para pemegang saham, dan sering kali  digunakan  dalam  membandingkan  dua  atau  lebih  perusahaan  atas  peluang  investasi yang baik dan manajemen biaya yang efektif.

## Corporate Social Responsibility
Definisi mengenai CSR sangatlah beragam. Menurut Hadi (2011) CSR merupakan komitmen  para  pelaku  bisnis  untuk  memegang  teguh  pada  etika  bisnis  dalam  beroperasi, memberi  kontribusi  terhadap  pembangunan  berkelanjutan,  serta  berusaha  mendukung peningkatan  taraf  hidup  dan  kesejahteraan  bagi  para  pekerja,  termasuk  meningkatkan kualitas hidup bagi masyarakat sekitar. Dapat dikatakan bahwa CSR adalah suatu tindakan yang  dilakukan  oleh  perusahaan  sebagai  rasa  tanggung  jawab  perusahaan  terhadap  sosial maupun  lingkungan  sekitar  dimana  perusahaan  itu  berada.  CSR  merupakan  sebuah fenomena  dan  strategi  yang  digunakan  perusahaan  untuk  kebutuhan  dan  kepentingan Stakeholder -nya. CSR dimulai sejak era dimana kesadaran akan sustainability perusahaan jangka  panjang  adalah  lebih  penting  daripada  sekedar  profitability  perusahaan.  Dalam menjalankan  bisnisnya,  perusahaan  harus  memiliki  strategi  dan  prioritas.  Prioritas  utama perusahaan  adalah  eksistensi  serta  perolehan  laba  dalam  jangka  panjang.  Laba  jangka panjang  dapat  diperoleh  jika  keberadaan  perusahaan  itu  dapat  bermanfaat  serta  didukung oleh stakeholder.
Menurut Elkington  lingkup tangung jawab perusahaan dalam model triple bottom line  yakni people,  planet,  and  profit .  Berdasarkan  konsep  tersebut,  pembangunan berkelanjutan  erat  kaitannya dengan CSR  yang termasuk 3 kebijakan  yaitu pembangunan ekonomi,  pembangunan  sosial,  serta  perlindungan  lingkungan.  Tujuan  dari  CSR  yaitu untuk  menjadikan  aktivitas  bisnis  perusahaan  serta  budaya  bisnis  berkelanjutan  dalam  3 aspek sebagai berikut :
1. Aspek  ekonomi,  mencakup  pemahaman  tentang  dampak-dampak  ekonomi  yang diakibatkan  oleh  kegiatan  bisnis.  Lingkup  ekonomi  dari  agenda  sustainability  harus lebih memperhatikan akibat langsung dan tak langsung yang disebabkan oleh kegiatan bisnis perusahaan di lokasi operasi perusahaan maupun bagi para stakeholder-nya.
2. Aspek  sosial,  memperhatikan  aspek  sosial  berarti  telah  bertanggung  jawab  terhadap dampak sosial  akibat  dari  kegiatan operasi  perusahaan secara langsung. Aspek sosial termasuk  karyawan,  komuniats  di  lingkungan  perusahaan,  konsumen  dan  para stakeholder.
3. Aspek  lingkungan  dan  ekologi,  ampak  yang  terjadi  pada  lingkungan  atas  kegiatan operasi  perusahaan  pada  umunya  bersifat  negatif  misalnya  eksploitasi  sumber  daya alam  yang  berlebihan  bahkan  terkadang  mengakibatkan  bencana  alam,  polusi, perubahan iklim, rusaknya kawasan hutan, dan lain-lain.
Meningkatkan environmental performance akan berdampak positif bagi perusahaan tersebut,  penggunaan  material  yang  tidak  berlebihan  saat  proses  produksi  dapat meminimalkan  pencemaran  yang  berlebih,  selain  itu  juga  mengurangi  biaya  operasional dan akan lebih disukai oleh konsumen karena peduli dengan lingkungan. Tanggung jawab sosial  perusahaan  diungkapkan  pada  laporan  yang  disebut  Sustainability  Reporting,  yaitu
Mei 2020
suatu  pelaporan  tentang  kebijakan  ekonomi,  lingkungan  serta  sosial,  kinerja  organisasi serta produk yang dihasilkan pada konteks pembangunan berkelanjutan.

## Model Konseptual Penelitian
Untuk  mempermudah  pemahaman  hipotesis  yang  telah  dibangundalam  penelitian, maka disusun kerangka pemikiran. Berdasarkan tinjauan pustaka dan penelitian terdahulu yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka  kerangka  pemikiran  disusun  untuk  menggambarkan hubungan  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  rasio  likuiditas,  rasio leverage dan  rasio profitabilitas sebagai variabel independen, nilai perusahaan sebagai variabel dependen, dan biaya corporate social responsibility sebagai variabel moderasi yang akan diuji.
Kjj
H1 H2

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  memiliki  indikator  yang  dilihat  dari  besarnya  laba  pada  periode tertentu.  Laba  yang  dihasilkan  akan  mencerminkan  kinerja  keuangan  perusahaan  apakah perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  yang  baik  atau  tidak  di  masa  mendatang.  Laba bersih  merupakan  indikator  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  dapat  digunakan  oleh  para stakeholder sebagai  dasar  dalam  mengambil  keputusan  di  perusahaan  (Weshah et  al ., 2012).Hal  ini  tentu  akan  menjadi  pertimbangan  bagi  para  investor  untuk  menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Investor termotivasi untuk menanamkan modalnya ke perusahaan  apabila  perusahaan  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Harga  saham  dan  jumlah saham  akan  naik  apabila  investor  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan,  hal  inilah  yang nantinya akan membuat nilai perusahaan meningkat (Anggitasari, 2012).
Kinerja  keuangan  adalah  suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat  sejauhmana perusahaan  tersebut  telah  melaksanakan  dan  mempergunakan  aturan-aturan  pelaksanaan keuangan  secara  baik  dan  benar  (Fahmi,  2011).  Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan menunjukkan kaitan yang cukup erat dengan penilaian mengenai sehat atau tidak sehatnya suatu perusahaan (Marfuah dan Nindya, 2017). Kondisi saat kinerja keuangan perusahaan baik  maka, nilai  perusahaannya  akan tinggi  dan  begitu juga sebaliknya disaat  perusahaan buruk maka, nilai perusahaan akan turun. Nilai perusahaan yang tinggi akan menarik para investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  sehingga,  akan  terjadi  kenaikan harga  saham,  sedangkan  disaat  kinerja  keuangan  perusahaan  buruk  maka,  akan menyebabkan penurunan harga saham (Harningsih, Sri dkk, 2019) . Sehingga hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut :
H1 : Kinerja Keuangan berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi.
Ulupui (2007), menyatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh Earning Power yaitu  perbandingan  antara  laba  usaha  dengan  modal  (asing  dan  sendiri)  yang  digunakan untuk menghasilkan laba. Hasil positif menunjukkan bahwa semakin tinggi earning power

## KINERJA KEUANGAN

## NILAI PERUSAHAAN

## CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY
Mei 2020
maka profit margin dan perputaran aset semakin efesien, hal ini tentu berdampak pada nilai perusahaan.  Variabel  kontingen  CSR  akan  turut  menginteraksi  hubungan  antara  kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan  pada  suatu  kondisi  tertentu.  Desakan  lingkungan perusahaan  menuntut  perusahaan  agar  menerapkan  strategi  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Strategi  perusahaan  seperti  CSR  dapat  dilakukan  untuk  memberikan image perusahaan  yang  baik  kepada  pihak  eksternal.  Perusahaan  dapat  memaksimalkan  modal pemegang  saham,  reputasi  perusahaan,  dan  kelangsungan  hidup  jangka  panjang perusahaan  dengan  menerapkan  CSR.  Disamping  kinerja  keuangan  yang  akan  dilihat investor  sebelum  memutuskan  untuk  berinvestasi  dalam  suatu  perusahaan,  adanya pengungkapan item CSR dalam laporan keuangan diharapkan akan menjadi nilai plus yang akan  menambah  kepercayaan  para  investor,  bahwa  perusahaan  tersebut  akan  terus berkembang dan berkelanjutan (sustainable).
Para  konsumen  akan  lebih  mengapresiasi  perusahaan  yang  mengungkapkan  CSR dibandingkan dengan perusahaan yang tidak mengungkapkan CSR, mereka akan membeli produk  yang  sebagian  laba  dari  produk  tersebut  disisihkan  untuk  kepentingan  sosial lingkungan  (Sari  dan  Riduwan,  2015).    Hal  ini  akan  berdampak  positif  terhadap perusahaan,  selain  membangun image yang  baik  di  mata  para  stakeholder  karena kepedulian perusahaan terhadap sosial  lingkungan, juga akan menaikkan  laba perusahaan melalui peningkatan penjualan. Dengan demikian nilai ROE akan tinggi, dan akan menarik perhatian  para  investor  untuk  berinvestasi  serta  berpengaruh  bagi  peningkatan  kinerja saham  di  bursa  efek.  Terlebih  saat  ini  kegiatan  CSR  menjadi  bagian  yang  penting  dalam sebuah perusahaan, dimana setiap perusahaan diwajibkan membuat laporan kegiatan CSR secara  transparan.  Hal  ini  menjadi  bagian  terpenting  karena  CSR  menjadi  salah  satu elemen  dari  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik.  Zuraedah  (2010)  menyatakan bahwa  kinerja  keuangan, Corporate  Social  Responsibilty ,  dan  interaksi  antara  kinerja keuangan  dan  CSR  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Hasil tersebut  mengindikasikan  bahwa  hubungan  kinerja  keuangan  dengan  nilai perusahaan dipengaruhi oleh faktor lain. Oleh karena itu, pengungkapan Corporate Social Resposibility (CSR) ditambahkan sebagai variabel moderasi yang diduga mampu memengaruhi hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan. Sehingga hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut : H2  : Corporate  Social  Responsibility memoderasi  pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap Nilai Perusahaan.

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Jenis  penelitian ini adalah penelitian kuantitatif korelasional.  Penelitian kuantitatif korelasional  merupakan  jenis  penelitian  untuk  mengetahui  hubungan  atau  korelasi  antara dua  variabel  atau  lebih  dengan  meneliti  dan  menjelaskan  keterkaitan  antara  variabel  satu dengan  variabel  yang  lain.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan keuangan  tahunan  perusahaan-perusahaan  industri  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018.

## Populasi dan Sampel
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  populasi  adalah  41  perusahaan  subsektor pertambanganyang terdafar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama kurun waktu penelitian (2016-2018), namun tidak semua perusahaan tersebut yang dijadikan objek penelitian.

## Variabel, Operasionalisasi dan Pengukuran
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  variabel  dependen, variabel independen dan variabel moderating.
Mei 2020

## Kinerja Keuangan
Kinerja  Keuangan  merupakan  prestasi  kerja  yang  telah  dicapai  oleh  perusahaan dalam  suatu  periode  tertentu  dan  tertuang  pada  laporan  keuangan  perusahaan  yang bersangkutan.  Kinerja  Keuangan  diukur  dengan  Rasio  Profitabilitas . Rasio  Profitabilitas merupakan  rasio  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba selama periode tertentu dan juga memberikan gambaran tentang tingkat efektifitas  manajemen  dalam  melaksanakan  kegiatan  operasinya.  Salah  satu  perhitungan dari  rasio  profitabilitas  adalah  Return  on  Equity  (ROE).  Return  on  equity  merupakan perbandingan antara laba bersih sesudah pajak dengan total ekuitas. ROE merupakan suatu pengukuran  dari  penghasilan  ( income )  yang  tersedia  bagi  para  pemilik  perusahaan  (baik pemegang  saham  biasa  maupun  pemegang  saham  preferen)  atas  modal  yang  mereka investasikan  di  dalam  perusahaan  (Syafri,  2008).  ROE  memperlihatkan  sejauh  manakah perusahaan  mengelola  modal  sendiri  ( net  worth )  secara  efektif,  mengukur  tingkat keuntungan  dari  investasi  yang  telah  dilakukan  pemilik  modal  sendiri  atau  pemegang saham perusahaan (Sawir 2009).  ROE menunjukkan rentabilitas modal sendiri atau  yang sering disebut rentabilitas usaha. ROE dapat dihitung dengan rumus :

## Nilai Perusahaan
Nilai  Perusahaan  juga  disebut  sebagai  nilai  pasar  karena  nilai  saham  dapat memberikan kemakmuran bagi para pemegang saham secara maksimum jika harga saham mengalami  peningkatan  karena  tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memaksimalkan  nilai perusahaan. Salah satu indikator yang digunakan dalam mengukur nilai perusahaan adalah dengan Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin (1967). Tobin’s Q merupakan  alat  ukur  kinerja  dengan  cara  membandingkan  dua  penilaian  dari  asset  yang sama. Menurut Zulfa (2013) Tobin’s Q dapat hitung dengan formula rumus seperti berikut :
Keterangan :
Q = Nilai Perusahaan EMV = Nilai pasar ekuitas (EMV = Clossing Price x jumlah saham beredar) EBV = Nilai buku total aset D = Nilai buku total utang
Corporate Social Responsibility (CSR)
Dalam  penelitian  ini corporate  social  responsibility (CSR)  yang  berperan  sebagai variabel  moderasi.  CSR  merupakan  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan sebagai  rasa  tanggung  jawab  terhadap  sosial  maupun  lingkungan  sekitar  dimana perusahaan  itu  berada.  CSR  merupakan  sebuah  fenomena  dan  strategi  yang  digunakan perusahaan  untuk  kebutuhan  dan  kepentingan Stakeholder -nya.  Peneliti  menggunakan alokasi  biaya  tanggung  jawab  sosial,  yaitu  dengan  menghitung  seberapa  besar  persentase alokasi  biaya  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  pada  tahun  t  dengan  laba  bersih  pada tahun t.
Mei 2020
Alokasi  biaya  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  dapat  dihitung  dengan menggunakan (Ayu Oktyas,2015) :

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Untuk  mengetahui  profil    variabel  penelitian  berikut  disajikan  hasil  analisis deskriptif  untuk  mengetahui  central  tendency  dari  variabel  kinerja  keuangan,  CSR  dan Nilai Perusahaan.
Tabel  1  menunjukkan  masing  masing  variabel  menunjukkan  nilai  standar  deviasi yang sangat tinggi. Hal ini mengindikasikan data cenderung tidak bisa terdistribusi secara normal. Kondisi ini sangat kerap terjadi untuk sampel penelitian yang relative kecil.
Kinerja keuangan  yang  diproksikan dari ROE  pada sampel penelitian berada pada kisaran 25%. Secara norma nilai ROE menyatakan semakin tinggi semakin baik. Tidak ada ukuran  yang  pasti,  Namun  tingkat  ROE  sebesar  25%  melampaui  tingkat  hasil  pada investasi lainnya seperti emas, suku bunga bank maupun obligasi yang rata rata di Indonesi dibawah  kisaran  10%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  rata  rata  ROE  pada  sampel penilitian  sudah  cukup  bagus.  Temuan  ini  bisa  menjadi  penjelas  bahwa  kinerja  keuangan berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan  yang  akan  dijelaskan  lebih  lanjut  pada  analisis parametrik.
Untuk tingkat partisispasi CSR rata rata sebesar 29%. Temuan ini mengindikasikan partisipasi perusahaan dalam aktivitas  CSR masih jauh dari ideal 100% meski secara rata rata CSR di  negara negara ASEAN mencapai  56%.  CNN memaparkan hasil riset  bahwa Thailand  menjadi  negara  dengan  kualitas  implementasi  CSR  paling  tinggi  dengan  nilai 56,8 % dari total 100%, sementara Singapura mendapatkan 48,8. Indonesia dan Malaysia sendiri  masing-masing  mendapatkan  nilai  48,4  %  dan  47,7%.  CSR  diharapkan  bisa dilaksanakan  dengan  tetap  memperhatikan  kondisi  keuangan  perusahaan  serta dilaksanakan secara selektif searah dengan tujuan pencipataan daya saing perusahaan.

## UJI MODEL/GOODNESS OF FIT TEST Tabel 1. Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson Sig 1 .872 a .760 .742 17.42755 2.267  0.000
Predictors: MODERASI, KINERJA. Dependent Variable: NILAI
Hasil uji model menunjukkan bahwa variabel Kinerja dan CSR sebagai pemoderasi mampu  menjelaskan  variasi  Nilai  Perusahaan  sebesar  87.2  %.  Dengan  demikian  dapat
Tabel 1. Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation KINERJA 30 .00 1.42 .2580 .34375 CSR 30 .13 .54 .2933 .10840 Valid N (listwise) 30
Mei 2020
disimpulkan  model  penelitian  mempunyai  kecocokan  yang  baik  dengan  data.  Artinya mempunyai kemampuan untuk memprediksi dengan baik.

## UJI HIPOTESIS Tabel 2. Koefisien Regresi
PENGARUH ANTAR VARIABEL Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B  Std. Error Beta t Sig. KINERJA  Nilai Perusahaan 325.069 86.513 3.258 3.757 .001 MODERASI  Nilai Perusahaan -456.056 161.888 -2.443 -2.817 .009

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Kinerja  keuangan  terbuti  secara  statistik  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan.    Kinerja  keuangan  yang  baik  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Analisa  deskriptif  variabel  kinerja  mempunyai  rata  rata  sebesar  25.8%  yang diproksikan  oleh  ROE.  Dengan  demikian  tampak  bahwa  rata  rata  perusahaan  sampel mempunyai  kinerja  yang  bagus  dengan  indikasi  laba  positif.  Semakin  tinggi  ROI perusahaan maka menjadi indikasi bahwa perusahaan secara finansial dalam kondisi sehat. Temuan ini senada dengan penelitian yang dilakukan oleh Yendrawati, Rani dan Pratidina (2013)  yg  menemukan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaanyang  diukur  dengan  EPS berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang diukurdengan Tobin’s Q.
Kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan Earningper share. EPS  ( Earning  Per  Share) atau  pendapatan  per  lembar  saham  menunjukkan tingkatkeuntungan  yang  diperoleh  untuk  setiap  lembar  saham  biasa.  EPS  dapat  diperoleh denganmembagi  laba  bersih  perusahaan  dengan  jumlah  saham  beredar.  Kemampuan perusahaanmenghasilkan  laba  per  lembar  saham  merupakan  indikator  fundamental keuangan perusahaanyang sering kali dipakai acuan untuk mengambil keputusan investasi dalam saham. Apabila EPSmeningkat maka laba perusahaan semakin besar dan berdampak terhadap  keuntungan  yangakan  diperoleh  investor  semakin  besar.  Dengan  tingkat keuntungan  yang  semakin  meningkatmaka  investor  akan  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan.  Namun,  sebaliknya  apabilaEPS  menurun  maka  laba  yang  akan  diperoleh investor  akan  semakin  kecil  dan  berdampakpermintaan  akan  saham  perusahaan  turun sehingga akan menurunkan nilai perusahaan.Hasil ini juga mendukung penelitianPuspitasari  (2012),  Anwar  dan  Masodah  (2011),  dan  Zuraedah  (2010), Purwaningsih (2014) bahwa kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  bahwa  semakin  baik  kinerja  keuangan,  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.

## Efek  CSR  dalam  memoderasi  pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  CSR  terbukti  secara  statistik  memoderasi negatif  pengaruh  kinerja  terhadap  nilai  perusahaan.Temuan  pada  penelitian  ini menjelaskan  bahwa  CSR  merupakan  aktivitas  yang  berimplikasi  biaya.  CSR  dalam literatur manajemen strategi diakui menjadi bagian dari startegi perusahaan. Aktivitas CSR yang  dilakukan  oleh  perusahaan  diharapkan  bisa  berdampak  positif  terhadap  reputasi perusahaan  dan  membangun  emosional  positif  antara  stakeholder  dengan  perusahaan. Namun  demikian  CSR  tidak  bisa  dilakukan  secara  serampangan.  CSR  harus memperhatikan  juga  kondisi  internal  perusahaan.  Dikaitkan  dengan  ketidakpastian
Mei 2020
lingkungan  eksternal  yang  akhir  akhir  ini  cenderung  bersaing  dalam  intensitas  tinggi, perusahaan harus cerdik mengelola sumberdaya  yang dimiliki. CSR bukan proyek gengsi semata,  CSR  harus  menjadi  bagian  dari  peningkatan  daya  saing  perusahaan.  Sebagai aktivitas berbiaya, CSR tentu akan mengurangi laba. Peningkatan aktivitas CSR yang tidak berdampak positif dalam  jangka pendek akan mengrangi  laba perusahaan dan berdampak pada Nilai perusahaan secara keseluruhan.
Penelitian  sejenis  yang  dilakukan  Rahayu  (2010),  yang  menyatakan  bahwa Corporate  Social  Responsibility tidak  mampu  memoderasi  hubungan  variabel  kinerja keuangan dengan nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena dalam penelitian ditemukan kurang  dari  setengah  perusahaan  tidak  mengungkapkan  CSR  dalam  laporan  tahunannya dan perusahaan tidak taat pada peraturan yang sudah ada tentang pengungkapan CSR. Hal ini  menunjukkan  bahwa  investor  menganggap  semua  perusahaan  pasti  melakukan  CSR sehingga  tidak  memperhatikan  pengungkapan  CSR,  karena  apabila  perusahaan  tidak melaksanakan CSR, perusahaan akan terkena sanksi sesuai dengan ketentuan yang berlaku.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Hasil  analisa    deskripsi  menyimpulkan  bahwa  kinerja  perusahaan  dalam  sampel penelitan  dengan  ukuran  ROE  berada  pada  kisaran  25%  melebihi  ekspektasi  tingkat keuntungan  pada  alternative  investasi  yang  lain  seperti  tingkat  suku  bunga  bank  dan obligasi.  Untuk  variabel  CSR  rata  rata  partispasi  perusahaan  sampel  penelitian  mencapai 29% masih berada pada rata rata angka partispasi  CSR  di Indonesia pada umumnya yang mencapai 48.4%.
Hasil uji model menunjukkan nilai R square sebesar 87.2%  dengan demikian dapat disimpulkan  model  penelitian  mempunyai  kecocokan  yang  baik  dengan  data.  Artinya variabel  kinerja  dan  CSR  sebagai  pemoderasi  mempunyai  kemampuan  yang  baik  untuk memprediksi variasi nilai pada variabel nilai perusahaan.
Hasil uji hipotesis menyimpulkan bahwa variabel kinerja keuangan secara statistik berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan CSR juga terbukti secara statistic mempunyai efek moderasi secara negative terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  CSR  adalah  aktivitas  yang  berimplikasi pada  biaya  sehingga  harus  dilaksanakan  secara  strategis  agar  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Dengan  kata  lain  dalam  melakukan  aktifitas  CSR  perusahaan  harus memperhatikan dan menganalisis tempat yang sesuai agar manfaat CSR tepat sasaran dan berdampak  baik  terhadap  perusahaan.  Serta    besaran  biaya  yang  dikeluarkan  harus disesuaikan  dengan  kemampuan  perusahaan  agar  tidak  memberatkan  kondisi  keuangan perusahaan.

## Saran.
Hasil  penelitian  memberikan  rekomendasi  bagi  penelitian  lanjutan  untuk memperhatikan  klasifikasi  perusahaan  sebagai  sampel  penelitian.  Hal  ini  dimaksudkan untuk  menghindari  perbedaan  ekstrem  pada  nilai  nilai  variabel  penelitiannya.  Penelitian lanjutan  disarankan mengempokkan sampel menjadi beberapa grup untuk dianalisis secara multigrup guna mendapat temuan penelitian baru.
Bagi  perusahaan  disarankan  agar  bijaksana  mengelola  program  CSR  sehingga  bisa  tepat sasaran seiring dengan misi dan visi serta strategi perusahaan.
Mei 2020

## DAFTAR PUSTAKA
A  Helfert,  Erich.  2000.  Technique  and  Financial  Analysis,  Tenth  Edition,  McGraw-Hill, New York.
Agnes Sawir, 2009. Analisa Kinerja
Keuangan dan Perencanaan keauanganPerusahaan,Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama
Andreas,  Lako.  2011.  Dekonstruksi  CSR  dan  Reformasi  Paradigma  Bisnis  dan Akuntansi.Jakarta. Erlangga.
Anggitasari,  2012,  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Dan  Struktur Good  Corporate Governance Sebagai  Variabel  Pemoderasi,  Diponegoro  Journal  of  Accounting,
Volume 1, Nomor 1, FE Universitas Diponegoro.
Anggraini,  Fr.  Reni  Retno  (2006),  “Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  Faktor-  Faktor yang  Mempengaruhi  Pengungkapan  Informasi  Sosial  Dalam  Laporan  Keuangan Tahunan (Studi Empiris pada Perusahaan-perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta)”, Simposium Nasional Akuntansi 9.
Anwar,  Dwi  Oktaviani  dan  Dr.  Masodah.  2013.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  CSR  Kepemilikan  Manajerial  Sebagai Variabel Pemoderasi, Jurnal Universitas Gunadarma.
Ardianto, Elvinaro dan Dindin Machfudz. (2011). Efek Kedermawanan Pebisnis dan CSR. Jakarta: Elek Media Komputindo
Arthur  J.  Keown,  2008,Manajemen  Keuangan,Edisi  10,  Jakarta:  PT  MacananJaya Cemerlang
Ayu  Oktyas  Putri.  2015.Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan  CSR  Sebagai  Variabel  Pemoderasi,  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen, Vol.4, No.4
Candra, Indrawan Danu , 2011. Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Kinerja Perusahaan. Skripsi S-1 (Dipublikasikan), Semarang: FE-UNDIP
Casimira.  (2016).  Pengaruh  Return  On  Assets,  Rasio  Likuiditas,  Dan  Rasio  Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Profita Edisi 8 Tahun 2016
Deegan,  Craig  &  Michaela  Rankin.  1996.  Do  a  Australian  Companies  Report Environmental  News  Objectively?  An  Analysis  of  Environmental  Disclosures Firms  Prosecuted  Successfully  by  the  Environmental  Protection  Authority. Accounting Auditing and Accountability Journal : 50-68.
Dengan Pengungkapan Csr Dan Kebijakan Dividen Sebagai  Variabel  Moderasi, Jornal of Multidiciplinary Research & Development, e-isssn:2655-0865
Mei 2020
Erlangga,  E.  dan  E.  Suryandari.2009. Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  CSR,  Good  Corporate  Governance  Dan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi . Jurnal Ilmiah 10 (1).
Fahmi, Irham. 2011. Analisis Laporan Keeuangan. Bandung: Alfabeta.
Hadi, Nur. (2011). Corporate Social Responsibility . Edisi 1th. Yogyakarta:Graha Ilmu
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2008.  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Harningsih, Sri, dkk, 2019, Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan
Heal,  Geoffrey,  dan  Garret  Paul.  2004.  “Corporate  Social  Responsibility,  An  Economic and Financial Framework”. Columbia Business School.
Hermawati,  A.  2012.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Dan Struktur Kepemilikan Sebagai Variabel Pemoderasi. Jakarta: Universitas Gunadarma.
Januarti,  Indira,  Apriyanti  D.  2005.  “Pengaruh  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan”. Jurnal MAKSI, Vol. 5 No. 2, Agustus 2005: 227-243.
Junaedi,  D.  2005.  Dampak  Tingkat  Peningkatan  Informasi  Perusahaan  Terhadap  Volume Perdagangan dan Return Saham. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia 2 (2).
Marfuah  dan  Nindya,  Rineko  Kandera.  2017.  Peran  Pengungkapan Corporate  Social Responsibility ,  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan  Konstitusional  dalam Memoderasi  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XX. Jember.
Nurdin  dan  Cahyandito.  2006.  Pengungkapan  Tema-tema  Sosial  dan  LingkunganDalam
Laporan Tahunan Perusahaan Terhadap Reaksi Investor.http://pustaka.unpad.ac.id/wpcontent/uploads/2009/06/jurnal_klh_penungk apan sosiallingk_dlm_lap_tahunan_faniemilia.pdf. Diakses pada 9 September 2014.
Putri,  Ayu  Oktyas  dan  Suwitho.  2016.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan CSR sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen.
Rahayu,  S.  2010.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadp  Nilai  perusahaan  dengan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility dan Good  Corporate  Governance sebagai Variabel Pemoderasi. Skripsi. Universitas Diponegoro. Semarang
Sari,  Astika  Damayamti  dan  Akhmad  Riduwan,  2015,  Kinerja  Keuangan, CSR,  Good Corporate  Governance dan  Nilai  Perusahaan,  Volume  4,  No.5, Jurnal  Ilmu  dan Riset Akuntansi.
Tobin,  Prof.  James.  (1967),  ”  Tobin’s  Q  Ratio  As  An  Indicator  of  the  valuation  of  the company”. Journal of Financial Economics , Vol LIII, No.3: June.
Mei 2020
Ulupui.  2007.  Analisis  Pengaruh  Rasio Likuiditas,  Leverage, Aktivitas,  dan  Profitabilitas terhadap Return Saham  (Studi  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  dengan Kategori  Industri  Barang  Konsumsi  di  Bursa  Efek  Jakarta). Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis
Wahyudi, U.dan P. H Prasetyaning. 2006. Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan:Dengan Keputusan Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi 23-26 Agustus 2006 . Padang.
Yanindha  Sari,  Putri  dan  Denies  P,  2018,  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan Corporate Social  Responsibility (CSR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan,  Jurnal  Nominal,Volume VII, Nomor 1.
Zulfa  Eka  Sari.  2013,  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Economic  Value  Added  dan Risiko Sistematis Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Akuntansi , Vol.1, No 2.
Zuraedah,  Isnaeni  Ken,  2010,  Pengaruh  Kinerja  keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel Pemoderasi, Skripsi , Universitas pembagunan Nasional “Veteran” Jakarta.