MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.9(2) 2019, 93-107
https://jurnal.unimus.ac.id/index.php/MAX
Registered with the Indonesian Institute of Sciences with p-ISSN: 2087- 2836 and e-ISSN: 2580-9482
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2013- 2017)
Mutamimmah
Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Semarang, Indonesia

## Info Article
_______________ History Article: Submitted: 20 Juli 2019 Revised: 1 September
2019
Accepted: 25 September
2019 _______________
Keywords: Managerial Ownership, Dividend Policy, Debt Policy, Company Size, Company Growth, Profitability and
Company Value ___________________ JEL classifications: G11 G31  G32

## Abstract

## ____________________________________________________________
The Company Value is a measure of the success of the company's management in the prospect of future operations so that it can realize the trust of the company's shareholders.  The  company  value  becomes  very  important  because  the  high Company Value indicates the high prosperity of the shareholders. This research aims to determine the effect of Managerial Ownership, Dividend Policy, Debt Policy, Company  Size,  Company  Growth  and  Profitability  on  Company  Value  in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2013- 2017.  The population of this research is all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2013-2017. The sampling method used purposive sampling,  which  is  a  sampling  method  based  on  certain  criteria  and  70  datas selected as samples, and hypothesis testing used multiple regression analysis. The results  of  this  study  indicated  that  partially  independent  variables  Managerial Ownership, Dividend Policy, Company Size, Company Growth have no significant effect on the Company Value, while Debt Policy and Profitability have a significant effect on Company Value. And the test of the coefficient of determination shows a number  of  0.361,  it  indicates  that  simultaneously  independent  variables  of Managerial  Ownership,  Dividend  Policy,  Debt  Policy,  Company  Size,  Company Growth, and Profitability are able to explain the dependent variable Company value is about 36,1%, while the remaining 63,9% is explained by other variables.
How to Cite: Mutamimah. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2013-2017). MAKSIMUM, Vol.9 (2), 93-107 correspondence Address: Jl. Kedungmundu No.18, Kedungmundu, Kec. Tembalang, Kota Semarang, Jawa Tengah 50273 Institutional address: Universitas Muhammadiyah Semarang E-mail: mutamimah@gmail.com 2086-0668 (P-ISSN) 2337-5434 (e-ISSN)

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  yang  sangat  pesat  memberikan  dampak  bagi perusahaan-perusahaan yang sudah go public untuk berlomba-lomba mencapai tujuan utama  perusahaan  diantaranya  adalah  untuk  mencapai  keuntungan  maksimal, memakmurkan  pemilik  atau  pemegang  saham  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya (Wijaya dan Sedana, 2015).
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan. Nilai perusahaan dapat dinilai dari  harga  sahamnya  yang  stabil  dan  mengalami  kenaikan dalam  jangka panjang.  Harga  saham  yang  tinggi  menjadikan  nilai  perusahaan  juga  tinggi.  Semakin tinggi  nilai  perusahaan  mengindikasikan  kemakmuran  para  pemegang  saham  (Putri, 2017)
Fama  (1978)  menekankan  bahwa  nilai  perusahaan  akan  tercemin  dari  harga sahamnya. Teori keagenan mengungkapkan bahwa para pemilik perusahaan (principal) mempekerjakan  manajemen  (agent)  yang  dinilai  sebagai  tenaga  ahli  atau  profesional untuk diposisikan sebagai manajer ataupun komisaris dalam mengelola perusahaan. Hal ini  dengan  harapan  bahwa  di  bawah  pengelolaan  tenaga  ahli atau  profesional, kinerja perusahaan akan menjadi lebih terjamin, dapat bertahan dan bersaing di tengah suasana pasar yang semakin kompetitif sekaligus dapat meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham.
Kebijakan  dividen  memiliki  peran  yang  penting  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan. Dividend  adalah  bagian  dari  laba  bersih  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham. Dividend payout ratio adalah kebijakan yang dikaitkan dengan penentuan apakah laba yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai dividend atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan (Sofyaningsih dan Hardiningsih, 2011).
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  juga  menunjukkan  tingkat  hutang  perusahaan, perusahaan dengan hutang yang besar mempunyai biaya hutang yang besar pula. Hal tersebut menjadi beban bagi perusahaan yang dapat menurunkan tingkat kepercayaan investor (Gultom dkk, 2013).
Sujoko dan  Soebiantoro  (2007)  mengemukakan  tentang  ukuran perusahaan  yang besar  menunjukkan  perusahaan  mengalami  perkembangan  sehingga  investor  akan merespon  positif  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Pangsa  pasar  relatif menunjukkan daya saing perusahaan lebih tinggi dibanding pesaing utamanya.
Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat  memperoleh  hasil  positif  dalam  artian pemantapan  posisi  di  peta  persaingan,  menikmati  penjualan  yang  meningkat  secara signifikan dan diiringi oleh adanya peningkatan pangsa pasar. Pertumbuhan cepat juga memaksa  sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  untuk  secara  optimal  memberikan kontribusinya.  Agar  pertumbuhan  cepat,  maka  dalam  mengelola  pertumbuhan, perusahaan harus memiliki pengendalian operasi dengan penekanan pada pengendalian biaya (Safrida, 2008).
Apabila  profitabilitas  perusahaan  baik  maka  para  stakeholders  yang  terdiri  dari kreditur,  supplier,  dan  juga  investor  akan  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dapat menghasilkan  laba  dari  penjualan  dan  investasi  perusahaan.  Dengan  baiknya  kinerja perusahaan akan meningkatkan pula nilai perusahaan (Suharli, 2006).

## Teori Agensi (Agency Theory)
Jensen  dan  Meckling  (1976)  mendefinisikan  teori  keagenan  sebagai  hubungan antara  agen  (manajemen  suatu  usaha)  dan  principal  (pemilik  usaha).  Teori  keagenan dibangun  sebagai  upaya  untuk  memahami  dan  memecahkan  masalah  yang  muncul manakala  ada  ketidaklengkapan  pada  saat  melakukan  kontrak.  Kontrak  yang dimaksudkan adalah kontrak antara  principal dengan agen. Dalam  hal  ini satu  orang atau  lebih  (principal)  memerintah  orang  lain  (agen)  untuk  melakukan  suatu  jasa  atas nama principal dan memberi wewenang kepada agen untuk membuat keputusan yang terbaik  bagi  principal.  Konflik  keagenan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  akan
mengakibatkan  biaya  keagenan  (Suharli,  2006).  Oleh  karena  itu,  diperlukan  adanya pihak yang dapat melakukan proses pengawasan atau monitoring terhadap aktivitas yang dilakukan  pihak-pihak  tersebut.  Slovin  dan  Sushka  (1993)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan dapat meningkat jika institusi mampu menjadi alat monitoring yang efektif.

## Teori Signal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  yang  dikemukakan  oleh  Miller  dan  Mondigliani  (1961)  menyatakan bahwa  perubahan  pada  kebijakan  dividen  dapat  dijadikan  investor  sebagai  sinyal mengenai  keadaan  keuangan  perusahaan  di  masa  mendatang,  artinya  besar  kecilnya dividen sebagai sinyal atau tanda atas proyeksi laba di masa mendatang. Dalam kebijakan dividen  yang  stabil,  dimana  dividen  per  lembar  saham  dapat  ditingkatkan  apabila perusahaan  meyakini  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  akan  menjamin  kebijakan dividen yang telah ditetapkan. Oleh karena itu dalam pandangan ini Miller dan Modigliani (1961) berpendapat bahwa apabila ada kenaikan dividen per lembar saham dari suatu rangkaian dividen yang relatif stabil dapat dijadikan sebagai tanda bahwa perusahaan akan memperoleh laba per lembar saham yang lebih tinggi pada tahun-tahun berikutnya. Sebaliknya, apabila ada penurunan  dividen  per lembar  saham  dari  tahun  sebelumnya yang relatif stabil menunjukkan tanda bahwa perusahaan akan menghadapi penurunan laba per lembar saham pada masa mendatang (Sitanggang, 2013:193).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Christiawan  dan  Tarigan  (2007:3)  mengemukakan  beberapa  konsep  nilai  yang menjelaskan nilai perusahaan, yaitu:
1. Nilai  nominal  adalah  nilai  yang  tercantum  secara  formal  dalam  anggaran  dasar perseroan,  disebutkan  secara  eksplisit  dalam  neraca  perusahaan,  dan  juga  ditulis secara jelas dalam surat saham kolektif.
2. Nilai pasar sering disebut kurs adalah harga yang terjadi dari proses tawar menawar di pasar saham. Nilai ini hanya bisa ditentukan jika saham perusahaan dijual di pasar saham.
3. Nilai  intrinsik  merupakan  konsep  yang  paling  abstrak,  karena  mengacu  kepada perkiraan nilai riil suatu perusahaan. Nilai perusahaan dalam konsep nilai intrinsik ini bukan sekedar harga dari sekumpulan aset, melainkan nilai perusahaan sebagai entitas  bisnis  yang  memiliki  kemampuan  menghasilkan  keuntungan  di  kemudian hari.
4. Nilai buku adalah nilai perusahaan yang dihitung dengan dasar konsep akuntansi. Secara sederhana dihitung dengan membagi selisih antar total aset dan total utang dengan jumlah saham yang beredar.

## Kepemilikan Managerial
Nizar  dan  Syahrul  (2003),  insider  didefinisikan  pemegang  saham,  direksi  atau pejabat  perseroan  yang  memiliki  proporsi  yang  signifikan  dalam  saham  perseroan. Pengertian kepemilikan manajerial menurut Wahidahwati (2002) merupakan pemegang saham  dari  pihak  manajemen  yang  secara  aktif  ikut  dalam  pengambilan  keputusan perusahaan  (Direktur  dan  Komisaris).  Kepemilikan  manajerial  diukur  dari  jumlah prosentase saham yang dimiliki manajer. Adanya kepemilikan saham oleh pihak insider, diharapkan insider akan ikut memperoleh manfaat langsung atas keputusan-keputusan yang diambilnya, namun juga akan menanggung risiko secara langsung bila keputusan tersebut salah. Kepemilikan oleh insider juga akan mengurangi alokasi sumber daya yang tidak benar. Dengan demikian kepemilikan saham oleh insider merupakan insentif untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Mahpudin  dan  Suparno  (2016)  menjelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  (dividend policy) adalah masalah penting, karena tidak hanya jumlah uang yang terlibat dan sifat berulang dari dividend payout. Kebijakan pembayaran dividen memiliki hubungan erat dengan sebagian besar investasi perusahaan dan kebijakan keuangan lainnya. Kebijakan dalam pembayaran dividen merupakan hal yang rumit pada suatu perusahaan, karena melibatkan dua pihak yang memiliki kepentingan berbeda yaitu antara pemegang saham dan pihak manajemen perusahaan sendiri.

## Kebijakan Hutang
Pemenuhan  dana  operasional  perusahaan  dapat  dipenuhi  melalui  pembiayaan eksternal atau yang disebut sebagai hutang. Pengertian hutang menurut Munawir (2004) adalah semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang belum terpenuhi dan  merupakan  sumber  dana  atau  modal  perusahaan  yang  berasal  dari  kreditur (Rahmawati  &  Haryanto,  2011).  DER  merupakan  rasio  yang  tepat  digunakan  untuk menunjukkan kemampuan perusahaan membayar semua kewajiban jangka panjang dan jangka pendek. Semakin besar rasio ini menujukkan semakin besar kewajibannya dan rasio  yang  semakin  rendah  mencerminkan  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  (Sumantri  dan  Candraningrat,  2013).  Jadi  apabila  DER meningkat akan menunjukkan kinerja perusahaan semakin memburuk.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaaan umumnya berpengaruh pada penilaian investor dalam membuat keputusan investasi  (Rahmawati  dkk,  2015).  Ghozali  (2016)  mengungkapkan  bahwa  penilaian ukuran  perusahaan  dapat  menggunakan  tolak  ukur  total  asset.  Dalam  penelitian  ini, peneliti  menggunakan  proksi  total  asset,  hal  ini  dimaksudkan  untuk  mengurangi fluktuasi data yang berlebih. Jika nilai total asset langsung dipakai begitu saja maka nilai variabel akan sangat besar, miliar bahkan triliun

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan  size.  Pertumbuhan  (growth)  adalah  seberapa  jauh  perusahaan menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri yang sama (Machfoedz, 2007).

## Profitabilitas
Profitabilitas  atau  laba  merupakan  pendapatan  dikurangi  beban  dan  kerugian selama periode pelaporan. Analisis mengenai profitabilitas sangat penting bagi kreditur dan  investor  ekuitas.  Bagi  kreditur,  laba  merupakan  sumber  pembayaran  bunga  dan pokok  pinjaman.  Sedangkan  bagi  investor  ekuitas,  laba  merupakan  salah  satu  faktor penentu perubahan nilai efek (Dewi dan Wirajaya, 2013).
ROE  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  setelah  pajak dengan  menggunakan  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  ini  penting  bagi pihak  pemegang  saham  yaitu  untuk  mengetahui  efektivitas  dan  efisiensi  pengelolaan modal sendiri yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan (Prasetyorini, 2013).
KERANGKA PENELITIAN Kerangka Pemikiran Peneliti:

## Hipotesis Penelitian
Hı  :  Kepemilikan  Managerial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
H2  :  Kebijakan Dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. H3  :  Kebijakan Hutang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. H4  :  Ukuran Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. H5  :  Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
H6  :  Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## 2. METODE Variabel Dependen
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Ang (1997) merumuskan PBV sebagai berikut:
PBV = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑏𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## Variabel Independen Kepemilikan Managerial
Kepemilikan manajerial dapat diperoleh dari jumlah saham yang dimiliki oleh direksi dan  manajer  dibagi  dengan  jumlah  saham  yang  beredar  (Hermuningsih  dan  Wardani, 2009). Dengan formula sebagai berikut:

## 𝑂𝑊𝑁  = Jumlah saham yang dimilki manajerial Jumlah saham yang beredar
Kebijakan Dividen Proxy dari kebijakan dividen yang dipilih untuk penelitian ini adalah Dividend Payout Ratio  (DPR) ,  dengan  alasan  bahwa,  DPR  lebih  dapat  menggambarkan  perilaku oportunistik manajerial yaitu dengan melihat berapa besar keuntungan yang dibagikan kepada shareholders sebagai dividen dan berapa yang disimpan di perusahaan (Mardiyati dkk, 2012). Rumus dividend payout ratio adalah sebagai berikut:
DPR  = Dividen per lembar saham Laba per lembar saham

## Kebijakan Hutang
DER  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar hutang-hutang  yang  dimilikinya  dengan  modal  atau  ekuitas  yang  ada  (Mardiyati  dkk, 2012). Rumus debt to equity ratio adalah sebagai berikut:
DER  = Total Hutang

## Total Modal

## Ukuran Perusahaan
Total  aset  perusahaan  bernilai  besar  maka  hal  ini  dapat  disederhanakan  dengan mentranformasikan  ke  dalam  logaritma  natural  (Ghozali,  2016).  Ukuran  perusahaaan diformulasikan dengan rumus sebagai berikut:
Size = Ln Total Assets

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  perubahan  total  aktiva. Pertumbuhan perusahaan adalah selisih total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan pada periode sekarang dengan periode sebelumnya terhadap total aktiva periode sebelumnya (Gustian, 2017). Rumus pertumbuhan perusahaan adalah sebagai berikut:

## Pertumbuhan Perusahaan = Total Aset 1  − Total Aset t − 1
Total Aset t − 1

## Profitabilitas
Rasio ROE adalah rasio laba bersih terhadap ekuitas saham biasa, yang mengukur tingkat pengembalian atas investasi dari pemegang saham biasa (Mardiyati dkk, 2012). Rumus ROE dapat dihitung sebagai berikut:
ROE =

## 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 Ekuitas Saham biasa

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  rentang  waktu  2013  sampai  dengan  2017. Metode pemilihan sampel yang digunakan adala purposive sampling .

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode dokumentasi. Pengumpulan data dimulai dengan tahap studi pustaka, yakni mempelajari literatur  yang  berhubungan  dengan  pokok  bahasan  dalam  penelitian  ini,  serta  datang secara  langsung  ke  kantor  Bursa  Efek  Indonesia  di  Semarang  dan  mengumpulkan dokumen secara online dengan mengambil data melalui website resmi BEI www.idx.co.id dan web.idx.id.

## Metode Analisis Analisis Deskriptif
Statistik deskriptif  merupakan alat statistik yang berfungsi mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap objek yang diteliti melalui data sampel atau populasi sebagai mana adanya, tanpa melakukan analisis dan membuat kesimpulan yang berlaku umum dari data tersebut (Sugiyono, 2014).

## Analisis Linier Berganda
Persamaan  model  regresi  dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui  hubungan  antara kepemilikan  manajerial,  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang,  ukuran  perusahaan, pertumbuhuan perusahaan dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2013- 2017.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Uji Analisis deskriptif
Gambaran atau deskripsi dari suatu data ini dilihat dari jumlah sampel, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata, dan standar deviasi disajikan dalam tabel berikut:

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Pengujian  asumsi  ini  dilakukan melalui pengamatan terhadap Normal Probability Plot of Regression Standardize Residual. Hasil pengujian normalitas grafik P-P Plot dapat dilihat pada gambar sebagai berikut ini:
Selain dapat dianalisis dengan  grafik normal P-plot diatas, uji statistik lain yang memperkuat  uji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov Smirnov adalah sebagai berikut :
Hasil  uji  Kolmogorov  Smirnov  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  sebesar 0,311.  Karena  hasil  signifikansi  sebesar 0,311lebih besar dari  0,05  dapat disimpulkan bahwa distribusi data dalam penelitian ini berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Penyimpangan  asumsi  klasik  multikolonieritas  adalah  antar  variabel  independen yang  terdapat  dalam  model  memiliki  hubungan  yang  sempurna  atau  mendekati sempurna.  Tidak  adanya  multikolonieritas  didalam  model  regresi  adalah  mempunyai angka  tolerance  diatas  (>)  0,1  dan  mempunyai  nilai  VIF  di  bawah  (<)  10.  Hasil  uji multikolinearitas dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 4.4 menunjukkan bahwa semua variabel independen memiliki nilai tolerance lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari 10. Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variable independen dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain (Ghozali,  2016).  Dengan  bantuan  output  SPSS,  aturan  keputusan  uji  Glejser  adalah apabila nilai signifikansi masing-masing variabel dependen di atas tingkat kepercayaan 5% maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Jika  terjadi  kesalahan  dalam  uji  heteroskedastisitas  maka  dilakukan  pengobatan terhadap masalah heteroskedastisitas dengan menggunakan White  Heteroscedasticity– Consistent  Variance  dan  Standard  Error .  Menurut  Ghozali  (2016)  metode white  robust standard error dapat dilakukan,  sehingga  diperoleh valid asymptotically (sampel besar) dan inferensi statistik dapat dilakukan untuk melihat true parameter value.

## Uji Autokorelasi
Santoso (2012:241), jika nilai Durbin-Watson terletak diantara -2 sampai +2 berarti bebas dari gangguan autokorelasi, sedangkan jika nilai D-W terletak dibawah -2 berarti ada  autokorelasi  positif  dan  jika  nilai  D-W  terletak  diatas  +2  berarti  ada  autokorelasi negatif.
Hasil uji aurokerolasi adalah sebagai berikut :
Berdasarkan tabel 4.8 nilai Durbin Watson (DW) dari penelitian ini yang diperoleh adalah sebesar 0,575.Karena nilai Durbin – Watson terletak diantara -2 sampai +2, maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi dan model regresi tersebut dapat digunakan untuk mengambil keputusan.

## Analisis Regresi Berganda
Persamaan  regresi  linier  berganda  dalam  penelitian  ini  menggunakan Unstandardized Coefficients . Hal ini dikarenakan masing-masing variabel memiliki satuan dan  berfungsi  untuk  menjelaskan  besarnya  koefisien  regresi  pada  masing-  masing variabel bebas dalam menerangkan variabel terikatnya,
Berdasarkan  persamaan  regresi  diatas  menunjukan  bahwa  nilai  konstanta  yang diperoleh  adalah  sebesar - 4,964,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  apabila  tidak  ada Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas  maka  tingkat  Nilai  Perusahaan  adalah sebesar -4,964. Koefisien regresi Kepemilikan Manajerial sebesar -0,036 menggambarkan bahwa setiap kenaikan 1 satuan, maka Kepemilikan Manajerial akan menurunkan Nilai Perusahaan  sebesar  0,036,  dan  begitu  halnya  terhadap  hasil  yang  ditunjukkan  pada masing-masing variabel.

## Koefisien Determinasi (R 2 )
Penggunaan nilai dari R Square dapat menimbulkan permasalahan, karena nilai R Square akan  bertambah  seiring  dengan  bertambahnya  variabel  independen  yang dimasukkan kedalam penelitian, tidak peduli apakah variabel tersebut berhubungan atau tidak. Oleh karena itu, untuk menentukan seberapa jauh variasi dalam variabel dependen yang diterangkan oleh variabel independen digunakan nilai dari Adjusted R Square .
Model Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,361 1,43487479
Nilai Adjusted  R  Square pada  model  regresi  sebesar  0,361.  Hal  inimenunjukkan bahwa  36,1%  variabel dependen  yaitu  Nilai Perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel independen  pada  model,  yang  terdiri  dari  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas. Sedangkan  sisanya  yaitu  sebesar  63,9%  dijelaskan  olehvariabel-variabel  lain  di  luar model). SEE ( Standard Error of the Estimate ) sebesar 1,43487479. Makin kecil nilai SEE akan membuat model regresi semakin tepat dalam memprediksi variabel dependen.

## Uji Statistik F
Uji statistik F menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara simultan terhadap variabel  dependen.
Model F Sig 1 120,703 0,002
Tabel  4.9  adalah  hasil  uji  ANOVA  atau  F  test  yang  menunjukkan  nilai  F  hitung sebesar 3,981 dengan probabilitas 0,002 atau lebih kecil dari 0,05.
Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  dapat  digunakan untuk memprediksi variabel dependen (Nilai Perusahaan) atau dapat dikatakan bahwa variabel  independen  (Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang, Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas)  secara  simultan berpengaruh terhadap variabel dependen (Nilai Perusahaan).

## Uji t
Hasil  uji  statistik  t  variabel  Kepemilikan  Manajerial,Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas dapat dilihat melalui tabel 4.12.
Berdasarkan tabel 4.12 diatas, hasil t dijelaskan dalam uraian sebagai berikut: 1. Pada tabel 4.12 menunjukkan bahwa variabel Kepemilikan Manajerial memiliki nilai koefisien sebesar -0,036 dan nilai signifikan sebesar 0,234>0,05 dengan koefisien beta -,169  yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  ditolak  dan  H 0 diterima,  sehingga  dapat dikatakan bahwa Kepemilikan Manajerial berpengaruh tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan.  Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  -0,019  mengindikasikan  nilai  yang negatif, hal tersebut menggambarkan bahwa variabel Kepemilikan Manajerial memiliki pengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan. Semakin besar Kepemilikan Manajerial yang  dimiliki  oleh  perusahaan  maka  akan  menurunkan  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini menggambarkan  Manajer  menginginkan  bekerja  secara  independen  tanpa  memiliki saham perusahaan, sehingga manajer secara bebas mampu mengendalikan informasi yang didukung oleh teori asimetri. Dengan demikian, hasil penelitian ini bertentangan dengan hipotesis satu (H1).
2. Pada  tabel  4.12  menunjukkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Dividen  memiliki  nilai koefisien sebesar -0,056 dan nilai signifikan sebesar 0,884> 0,05 dengan koefisien beta -0,016  yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  ditolak  dan  H 0 diterima,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  -0,016  mengindikasikan  nilai  yang negatif,  hal  tersebut  menggambarkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Dividen  yang diproksikan  dengan  variabel Dividend  payout  ratio (DPR)  secara  parsial  memiliki pengaruh yang negative tidak signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur yang diproksikan  dengan  PBV.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  menurut  mereka  rasio  pembayaran  dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Dengan demikian, hasil penelitian ini bertentangan dengan hipotesis dua (H2).
3. Pada  tabel  4.12  menunjukkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Hutang  memiliki  nilai koefisien sebesar -0,586 dan nilai signifikan sebesar 0,016< 0,05 dengan koefisien beta -0,273  yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  diterima  dan  H 0 ditolak,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Kebijakan  Hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  -0,273  mengindikasikan  nilai  yang negatif, hal tersebut menggambarkan bahwa variabel Kebijakan Hutang secara parsial memiliki  pengaruh  yang  negatif    signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penggunaan modal  utang  akan  menguntungkan  apabila  iklim  bisnis  baik  sehingga  manfaat  dari
penggunaan  utang  akan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  biaya  bunga,  namun demikian dalam iklim bisnis yang tidak menentu, manfaat dari penggunaan utang bisa lebih kecil dari biaya bunga yang ditimbulkan. Dengan demikian, hasil penelitian ini mendukung hipotesis tiga (H3).
4. Pada  tabel  4.12  menunjukkan  bahwa  variabel  Ukuran  Perusahaan  memiliki  nilai koefisien sebesar 0,216 dan nilai signifikan sebesar 0,080> 0,05 dengan koefisien beta 0,250  yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  ditolak  dan  H 0 diterima,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  0,250  mengindikasikan  nilai  yang positif,  hal  tersebut  menggambarkan  bahwa  variabel  Ukuran  Perusahaan  secara parsial  memiliki  pengaruh  yang  positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Semakin besar perusahaan maka semakin besar pula dana yang dibutuhkan untuk kegiatan operasional perusahaan. Salah satu sumber dana perusahaan diperoleh dari hutang  yang  berasal  dari  pihak  eksternal.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin besar  perusahaan  maka  semakin  besar  pula  hutang  yang  dimilikinya  yang menimbulkan kehawatiran para investor terhadap resiko yang akan dihadapi dengan kondisi  iklim  bisnis  yang  belum  pasti.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini bertentangan dengan hipotesis empat (H4).
5. Pada tabel 4.12 menunjukkan bahwa variabel Pertumbuhan Perusahaan memiliki nilai koefisien sebesar 0,789 dan nilai signifikan sebesar 0,643> 0,05 dengan koefisien beta 0,052  yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  ditolak  dan  H 0 diterima,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  0,052  mengindikasikan  nilai  yang positif, hal tersebut menggambarkan bahwa variabel Pertumbuhan Perusahaan secara parsial  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  terdapat  unsur  lain  dalam  peningkatan  aset  yang  berdampak  terhadap peningkatan nilai perusahaan. Dalam hal ini, pertumbuhan aset  akan disertai dengan adanya  peningkatan  pada  beban  operasional  perusahaan,  sehingga  laba  yang dihasilkan  akan  bertambah.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini  bertentangan dengan hipotesis lima (H5).
6. Pada  tabel  4.12  menunjukkan  bahwa  variabel  Profitabilitas  memiliki  nilai  koefisien sebesar  8,789  dan  nilai  signifikansebesar  0,001<  0,05.  dengan  koefisien  beta 0,401yang  mengindikasikan  bahwa  Ha  diterima  dan  H 0 ditolak,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Sedangkan  koefisien  beta  sebesar  0,401  mengindikasikan  nilai  yang  positif,  hal tersebut  menggambarkan  bahwa  variabel  profitabilitas  secara  parsial  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Di  dalam  mengelola  modal untuk  menghasilkan  profit  akan  berdampak  terhadap  Nilai  Perusahaan.Profit  yang tinggi  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik,  sehingga  dapat  memicu para  investor  untuk  meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang meningkat akan mengakibatkan nilai perusahaan pun meningkat. Dengan demikian, hasil penelitian ini mendukung hipotesis enam (H6).

## PEMBAHASAN

## 1. Pengaruh Kepemlikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  analisis  regresi  pada  tabel  4.12  diperoleh  koefisien  regresi kepemilikan manajerial sebesar -0,036 dan nilai signifikan sebesar 0,234 > 0,05, maka variabel Kepemilikan Manajerial berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaanpada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2013-2017, berarti hipotesis pertama (H 1 ) tidak diterima.
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  Kepemilikan  Manajerial  dalam  suatu perusahaan  maka  menurunkan  Nilai  Perusahaan  namun  probabilitas  signifikansinya sebesar  0,234  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Kepemilikan  Manajemen  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  Kepemilikan  Manajerial pada perusahaan manufaktur di Indonesia cenderung masih sangat rendah, hal tersebut
dapat  dilihat  pada  data  statistik  deskriptifnya  yaitu  rata-rata  Kepemilikan  Manajerial hanya sebesar 5,73%. Rendahnya saham yang dimiliki oleh manajemen mengakibatkan pihak  manajemen  belum  merasa  ikut  memiliki  perusahaan  karena  tidak  semua keuntungan  dapat  dinikmati  oleh  manajemen  yang  menyebabkan  pihak  manajemen termotivasi  untuk  memaksimalkan  utilitasnya  sehingga  merugikan    pemegang  saham. Selain  itu  dengan  rendahnya  kepemilikan  saham  oleh  manajemen  membuat  kinerja manajemen juga cenderung rendah sehingga tidak mempengaruhi Nilai Perusahaan.

## 2. Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian analisis regresi diperoleh koefisien regresi pada tabel 4.12  Kebijakan Dividen  sebesar  -0,056  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,884  >  0,05,  maka    variabel Kebijakan Dividen berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2017, berarti hipotesis kedua (H 2 ) tidak diterima.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sofyaningsih  dan Hardiningsih  (2011),  Anita  danYulianto  (2016)  bahwa  tinggi  rendahnya  dividen  yang dibagi  kepada  pemegang  saham  tidak  berkaitan  dengan  tinggi  rendahnya  nilai perusahaan.
Kusumastuti  (2013)  menambahkan  alasan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  pemegang  saham  hanya  ingin mengambil  keuntungan dengan jangka waktu pendek dengan cara memperoleh capital gain . Para investor menganggap bahwa pendapatan dividen yang kecil saat ini tidak lebih menguntungkan jika dibandingkan dengan capital gain di masa depan.

## 3. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian analisis regresi diperoleh koefisien regresi pada tabel 4.12  Kebijakan Hutang  sebesar  -0,586  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,016  <  0,05.  Hasil  tersebut menunjukkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Hutang  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaanmanufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2013-2017,  berarti  hipotesis  ketiga  (H 3 )  diterima.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Septariani (2016) yang menyatakan semakin tinggi rasio utang terhadap ekuitas, berimplikasi pada rendahnya nilai perusahaan.
Jika  penggunaan  hutang  meningkat  menunjukkan  kinerja  perusahaan  semakin memburuk. Hutang yang tinggi menunjukkan struktur permodalan lebih banyak dibiayai oleh  pinjaman  sehingga  ketergantungan  perusahaan  terhadap  kreditur  meningkat, apabila perusahaan  memperoleh  laba  maka  akan diserap  untuk  melunasi  hutang  dan akhirnya  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  akan  semakin  kecil  yang berakibat  investor  enggan  membeli  saham  perusahaan  tersebut,  sehingga  nilai perusahaan akan turun.

## 4. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian analisis regresi diperoleh koefisien regresi pada tabel 4.12  ukuran perusahaan  sebesar  0,216  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,080  >  0,05.  Hasil  tersebut menunjukkan  bahwa  variabel  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2017, berarti hipotesis keempat (H 4 ) tidak diterima. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati dkk (2015). Ukuran perusahaan yang tidak berpengaruh signifikan memiliki makna bahwa ukuran perusahaan bukan merupakan pertimbangan bagi investor dalam berinvestasi. Hasil ini menunjukkan bahwa besar kecilnya ukuran perusahaan tidak berpengaruh dengan besar kecilnya nilai perusahaan.

## 5. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian analisis regresi diperoleh koefisien regresi pada tabel 4.12  ukuran perusahaan  sebesar  sebesar  0,789  dan  nilai  signifikansebesar  0,643  >  0,05.  Hasil
tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  positfif dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2013-2017, berarti hipotesis kelima (H 5 ) tidak diterima. Perusahaan  yang  sedang  tumbuh  memerlukan  banyak  dana  untuk  kegiatan operasionalnya,  sehingga  laba  perusahaan  tidak  ditahan  melainkan  laba  tersebut dialokasikan  ke  dalam  kegiatan  operasionalnya  tersebut,  dapat  diambil  kesimpulan bahwa Pertumbuhan Perusahaan naik maka Nilai Perusahaannya turun.
Pertumbuhan  perusahaan  menggambarkan  rata-rata  pertumbuhan,  perubahan kekayaan  perusahaan  maupun  peningkatan  kinerja.  Suatu  perusahaan  yang  sedang berada  pada  tahap  pertumbuhan  akan  membutuhkan  dana  yang  besar.  Karena kebutuhan dana semakin besar, maka perusahaan cenderung menahan sebagian besar pendapatannya.  Secara  teoritik  pertumbuhan  perusahaan  menggambarkan  tolok  ukur keberhasilan perusahaan. Keberhasilan tersebut juga menjadi tolok ukur investasi untuk pertumbuhan  pada  masa  yang  akan  datang.    Tingkat  pertumbuhan  ditandai  dengan peningkatan  aktiva  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  sedang  melakukan ekspansi,  tetapi  kegagalan  ekspansi  akan  meningkatkan  beban  perusahaan  yang mengakibatkan penurunan pada profitabilitas perusahaan yang akan menurunkan Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dhani  dan  Utama (2017)  yang  menyatakan  PertumbuhanPerusahaan  tidak  berpengaruh  dengan  Nilai Perusahaan.

## 6. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian analisis regresi diperoleh koefisien regresi pada tabel 4.12 ukuran perusahaan  sebesar  sebesar  8,789  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,001  <  0,05.  Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2017, berarti hipotesis keenam (H 6 ) diterima. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Diani  (2017), Rahmawati  dkk  (2015)  serta  Mardiyati  dkk  (2012).  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  nilai Profitabilitas  yang  didapat  maka  akan  semakin  tinggi  Nilai  Perusahaan.  Karena  profit yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat.
Profitabilitas  (ROE)  yang  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  menunjukkan bahwa tingkat keuntungan dari investasi yang telah dilakukan pemilik modal sendiri atau pemegang  saham  perusahaan  berpengaruh  terhadap  potensi  nilai  pasar  perusahaan manufaktur  pada  periode  2013-2017.  Investor  mengganggap  bahwa  perusahaan memperoleh laba bersih dari pengelolaan ekuitas yang dimilikinya secara efisien sehingga berdampak positif pada potensi nilai pasar suatu perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  data  yang  dikumpulkan,  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  dan pembahasan pada bab sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut: 1. Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013-2017 sehingga hipotesis satu (H 1 ) tidak diterima.
2. Kebijakan Dividen berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013- 2017 sehingga hipotesis dua (H 2 ) tidak diterima .
3. Kebijakan Hutang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017 sehingga hipotesis tiga (H 3 ) diterima.
4. Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013-2017 sehingga hipotesis empat (H 4 ) tidak diterima.
5. Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2013-2017 sehingga hipotesis empat (H 5 ) tidak diterima.
6. Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017 sehingga hipotesis empat (H 6 ) diterima.

## REFERENSI
Ang, Robert. 1997.Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia. Mediasoft Indonesia. Christiawan,  Yulius  Jogi  dan  Josua  Tarigan.  2007.  Kepemilikan  Manajerial:  Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9, No.
1, Mei, Hal. 1-8. Fakultas Ekonomi, Universitas Kristen Petra. Surabaya.
Dewi, Ayu Sri Mahatma dan Ary Wirajaya. 2013. Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Unversitas Udayana, 4 (2) : 358-372. ISSN: 2302-8556. Fakultas Ekonomi, Universitas Udayana Bali.
Fama, Eugene F (1978). The Effect of a Firm’s Investment and Financing Decision on the Welfare or its Security Holders. American Economic Review. Vol. 68, pp 272-280. Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23. Edisi ke 8. Semarang: Universitas Diponegoro.
Gultom,  Robinhot  dkk  2013.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi di BEI. Jurnal Wira Ekonomi Mikrosil, Vol. 3, No. 1, April. STIE Mikroskil. Medan.
Hermuningsih, Sri dan Dewi Kusuma Wardani. 2009. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Malaysia dan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis. Vol. 13, No. 2, Agustus,Hal. 173-183. Fakultas Ekonomi, Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa. Yogyakarta.
Jensen,  Michael  C.  dan  William  H  Meckling.  1976.  Theory  of  The  Firm:  Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. di-download dari http://papers.ssrn.com/abstract=94043
Machfoedz, Mahmud. 2007. Pengantar Bisnis Modern. Yogyakarta : C.V Andi Offset. Mahpudin,  Endang  dan  Suparno.  2016.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan (Studi Empiris Studi Empiris pada Perusahaan yang terdaftar di BEI). JRKA.  Vol.  2,  No.  2,  Agustus.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas Singaperbangsa Karawang.
Mardiyati,  Umi  dkk.  2012.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  BEI Periode 2005-2010.Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Jakarta.
Miller, M.H. danFranco Modigliani. 1961. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares. Journal of Bussiness. pp. 411-433.
Munawir, S. 2004. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta. Liberty Nizar,  Afdi  Muhammad  dan  Syahrul.  2003.  Kamus  Akuntansi.  Gagas  Promosiodo,
Jakarta.
Prasetyorini, Bhekti Fitri. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price Earning Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen. Vol 1. No.1. Fakultas Manajemen, Universitas Negeri Surabaya.
Putri, Merlia Triyana. 2017. Pengaruh Profitabilitas dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai  Perusahaan  Pulp  dan  Paper  yang  terdaftar  di  BEI.  Jom  FISIP.  Vol.  4.  No.  2. Oktober. FISIP, Universitas Riau.
Rahmawati,  Apriliana  Nuzul  dan  Mulyo  Haryanto.  2012.  Analisis  Faktor  Kebijakan Hutang Yang mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Diponegoro, Semarang.
Rahmawati, dkk. 2015. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal dan Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Sektor Properti, Real Estate dan Building Contruction yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013. Fakultas llmu Administrasi. Universitas Brawijaya. Malang.
Safrida,  Eli.  2008.  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta.
Santoso, Singgih. 2012. Statistik Parametik, Konsep dan Aplikasi dengan SPSS. PT. Elex Media Komputindo. Jakarta.
Sitangggang, M. 2013. Manajemen Keuangan Perusahaan. Mitra Wacana, Jakarta. Sofyaningsih,  Sri  dan  Pancawati  Hardiningsih.  2011.  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Utang  Dan  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Dinamika  Keuangan  dan Perbankan,  Vol.  3,  No.  1,  Mei:  68-87,  ISSN  :  1979-4878.  Universitas  Stikubank Semarang.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan ke-18, Juli, 2014. Alfabeta, Bandung. Suharli, Michell. 2006. Studi Empiris terhadap dua  Faktor yang Mempengaruhi Return Saham pada Industri Food dan Beverages di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Keungan,Vol. 7, No. 2, Hal. 99-116.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Factor  Intern  dan  Factor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Petra.
Wahidahwati.  2002.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Instusional  pada  Kebijakan Hutang Perusahaan : Sebuah Perspektif Theory Agency. Jurnal Akuntansi Keuangan, Vol. 5, No. 1. STIESIA Surabaya.
Wijaya, Bayu Irfandi dan LB. Panji Sedana. 2015. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Dividen dan Kesempatan Investasi sebagai Variabel Mediasi). E-Jurnal Manajemen UNUD, Vol. 4, No. 12 : 4477-4500, ISSN: 2302-8912. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Udayana.Bali.