## PENGARUH KETEPATAN PELAPORAN LAPORAN KEUANGAN, OPINI AUDIT, PERGANTIAN KANTOR AKUNTAN PUBLIK, DAN REPUTASI KANTOR AKUNTAN PUBLIK TERHADAP REAKSI INVESTOR
Roestanto Sukarta Diputra & Yane Devi Anna roestanto11@gmail.com, yanedevi@telkomuniversity.ac.id Universitas Telkom

## Abstract
Investor  reaction  is  a  form  of  market  response  to  information contained  in  an  announcement  issued  or  published.  If  information contains some information, then the market will respond or react quickly when  the  information  is  posted.  Investors  as  parties  are  not  know information about the situation in the company, investors will consider the information issued by the company as a signal used for financial decision making.  This  study  aims  to determine  the  effect  of  the  accuracy  of reporting  financial  statements,  the  audit  opinion,  the  turn  of  the  public accounting  firm,  and  the  reputation  of  the  Public  Accounting  Firm  of  the reaction of investors to the issuer Kompas 100 2010-2012. This study is classified as descriptive research verification of causality. The population in this study is a listed company in Kompas index 100 in 2010-2012. By using purposive sampling, the samples used in this study amounted to 40 companies. The data used in this study is secondary data. The method of data  analysis  used panel  data  regression  analysis. The  results  of  this study  are  simultaneously,  there  is  significant  influence  between  the accuracy  of  reporting  financial  statements,  the  audit  opinion,  the  turn  of the  public  accounting  firm,  and  the  reputation  of  the  Public  Accounting Firm  of  the  reaction  of  investors.  It  can  be  concluded  that  the  public accounting firm's reputation has a significant influence on the reaction of investors,  while  the  reporting  accuracy  of  the  financial  statements,  the audit  opinion,  and  turn  public  accounting  firm  did  not  have  a  significant effect on investor reaction.
Keyword: The  accuracy  of  reporting  financial  statements, Audit opinion, Turn of public accounting firm, and Reputation of Public Accounting Firm, Investor Reactions.

## 1.  PENDAHULUAN
Kriteria  yang  umum  digunakan  adalah  saham  tersebut  aktif diperdagangkan dan fundamentalnya bagus. Analisis fundamental adalah analisis  yang  harus  dilakukan  oleh  investor  mengenai  kondisi  internal maupun  eksternal  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  reaksi investor.  Kondisi  internal  disini  salah  satunya  adalah  kondisi  keuangan perusahaan yang dapat dilihat dari laporan keuangan.
Selain  menganalisis  kinerja  fundamental  keuangan  dalam  melakukan evaluasi,  investor  juga  menganalisis  sekuritas  dengan  proyeksi  harga saham  perusahaan.  Reaksi  investor  ditunjukkan  dengan  adanya  reaksi tingkat  keuntungan  dan  perubahan  harga  dari  sekuritas  yang bersangkutan.  Investor  akan  bereaksi  jika  kondisi  keuangan  suatu perusahaan bagus maka permintaan terhadap saham tersebut meningkat sehingga harga saham menjadi tinggi, tetapi jika kondisi keuangan suatu perusahaan  tidak  bagus  maka  permintaan  terhadap  saham  menurun sehingga harga saham menjadi rendah (Tandelilin, 2010:329).
Seperti  halnya  kasus  yang  dialami  oleh  perusahaan  Bakrie  yang terdaftar  di  Indeks  Kompas  100.  Salah  satu  anak  perusahaan  Bakrie yaitu  PT.  Bumi  Resources  Tbk  melakukan  penyimpangan  pada  laporan keuangannya.  Penyimpangan  ini  ditemukan  oleh  PT.  Bumi  Plc  selaku induk  usaha  dari  PT.  Bumi  Resources.  Penyimpangan  tersebut  berupa penyelewengan  dana  pengembangan  yang  dilakukan  oleh  manajemen Bumi Resources. Kasus serupa juga terjadi pada PT Berau Coal Energy Tbk.  Tim  audit  Berau  Coal  Energy  tidak  dapat  menemukan  bukti-bukti yang  kuat  atas  transaksi  yang  terjadi  pada  tahun  2012  dan  2011  yang tercatat  dalam  laporan  keuangannya  serta  mengidentifikasi  adanya beban-beban  yang  tidak  dimasukkan  dalam  neraca  kas.  Kasus  yang terjadi  pada  PT  Bumi  Resources  Tbk  dan  PT  Berau  Coal  Energy  Tbk dapat mengakibatkan reaksi dari investor. Investor akan bereaksi dengan tidak  membeli  saham  perusahaan  tersebut  yang  mengakibatkan permintaan saham menurun sehingga harga saham menjadi rendah.
Salah  satu  sumber  informasi  yang  sangat  berperan  penting adalah laporan keuangan. Informasi laporan keuangan akan mempunyai manfaat  untuk  investor  jika  disampaikan  secara  tepat  waktu  untuk mengambil keputusan. Sebaliknya, manfaat dari laporan keuangan akan berkurang  jika  laporan  tersebut  tidak  tersedia  secara  tepat  waktu (Shulthoni, 2012). Kasus keterlambatan penyampaian laporan keuangan di  Indonesia  pernah  terjadi  pada  akhir  tahun  2000,  berdasarkan  catatan Bursa  Efek  Indonesia  No.  Peng-255/BEJ-PEM/05-2001  terdapat sebanyak  33  perusahaan  yang  terlambat  dalam  melaporkan  laporan keuangan.  Kemudian  pada  tahun  2002,  terdapat  sebanyak  86 perusahaan. Pada  tahun  2010,  tercatat  ada  sebanyak  62  perusahaan terlambat  melaporkan  laporan  keuangan  tahunan  dan  pada  tahun  2011 tercatat  ada  sebanyak  58  perusahaan  yang  terlambat  melaporkan laporan  keuangan  tahunan  serta  pada  tahun  2012  tercatat  ada  53 perusahaan  yang  terlambat  melaporkan  laporan  keuangan  tahunan. Berdasarkan  catatan  bursa  No.  Peng-00043/BEI.PPR/04-2013  terdapat sebanyak  52 perusahaan yang belum menyampaikan laporan keuangan tahunan.
Keterlambatan  ini  bisa  terjadi  karena  adanya  beberapa pelanggaran  yaitu  komponen  keuangan  yang  tidak  lengkap,  terlambat
menyampaikan rencana melakukan audit atau penelaahan terbatas atas laporan keuangan interim dan penyajian tidak sesuai dengan Pernyataan Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  sehingga  dapat  menimbulkan reaksi  dari  investor  berupa  keraguan  mengenai  laporan  keuangan perusahaan  yang  bersangkutan  untuk  mengambil  keputusan  (Fahmi, 2012:21).
Selain  harus  tepat  waktu laporan  keuangan  harus  disajikan secara wajar, relevan, akurat, dan dapat dipercaya sesuai dengan prinsip akuntansi  yang  berlaku  umum  agar  informasi  yang  diterima  oleh  pihak yang  berkepentingan  terhadap  laporan  keuangan  tidak  bias.  Untuk menjamin  kewajaran informasi  yang  disajikan  dalam  laporan  keuangan, maka dibutuhkan adanya audit atas laporan keuangan. Pada tahun 2012, PT.  Bumi  Resources  mendapat  opini  wajar  dengan  pengecualian sehingga  permintaan  saham  perusahaan  tersebut  menurun  yang ditunjukkan dengan harga saham yang rendah pada tahun 2012.
Menurut Fitriadi (2011), opini audit merupakan kesimpulan auditor terhadap  proses  audit  yang  telah  dilakukan  dan  pendapat  mengenai kewajaran  isi  laporan  keuangan  perusahaan  tercermin  di  dalam penyajian  laporan  keuangan  perusahaan.  Jika  kondisi  perusahaan tersebut  wajar  dalam  segala  hal  yang  material  maka  auditor  akan memberikan  opini  wajar  tanpa  pengecualian.  Investor  akan  bereaksi dengan  membeli  saham  perusahaan  tersebut  jika  mendapatkan  opini wajar tanpa pengecualian.
Satu  hal  yang  terkait  dengan  opini  audit  adalah  adanya  peran Kantor  Akuntan  Publik  (KAP).  Kantor  Akuntan  Publik  adalah  pihak  yang dianggap  mampu  menjembatani  kepentingan  pihak  investor  dengan pihak  manajer  dalam  mengelola  keuangan  perusahaan.  Kantor Akuntan Publik  melakukan  pengawasan  pekerjaan  manajer  melalui  sebuah sarana yaitu laporan tahunan (Fitriadi, 2011). Menurut Keputusan Menteri Keuangan  Nomor  17/PMK.01/2008  tentang  jasa  akuntan  publik mengenai  pembatasan  masa  pemberian  jasa  audit  oleh  Kantor  Akuntan Publik  selama  maksimal  enam  tahun  berturut-turut,  tetapi  hal  ini  tidak sesuai  dengan  salah  satu  perusahaan  yang  terdaftar  di  dalam  Indeks Kompas 100 yang melakukan pergantian Kantor Akuntan Publik sebelum waktu yang sudah ditentukan.
Menurut Fitriadi (2011), harga saham bereaksi terhadap informasi yang  ada,  termasuk  di  dalamnya  adalah  informasi  tentang  pergantian Kantor  Akuntan  Publik  yang  tercantum  dalam  laporan  keuangan perusahaan.  Dalam  kondisi  dimana  investor  dihadapkan  pada ketidakpastian  yang  tinggi  terhadap  hasil  kegiatan  investasinya, pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  dipercaya  dapat  mempengaruhi perilaku  harga  saham  di  bursa  akibat  dari  aksi  investor  yang menginginkan keuntungan dari kejadian tersebut.
Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Fitriadi  (2011)  menunjukkan  pengaruh yang  signifikan  antara  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  terhadap
abnormal return , tetapi menurut Fernandes (2012) dan Diaz (2009) yang menunjukkan tidak memiliki pengaruh antara pergantian Kantor Akuntan Publik terhadap abnormal return .
Pada  saat  ini  perusahaan  tak  terkecuali  perusahaan  jasa mengalami  persaingan  yang  semakin  ketat.  Dalam  persaingan  yang semakin  ketat  ini  maka  perusahaan-perusahaan  jasa  termasuk  Kantor Akuntan  Publik  dituntut  untuk  meningkatkan  daya  saing  supaya  tetap dipercaya  oleh  klien  mereka.  Salah  satu  alasan  pemilihan  auditor  oleh manajer  untuk  mengaudit  laporan  keuangan  perusahaan  adalah  kondisi Kantor  Akuntan  Publik.  Kantor  Akuntan  Publik  yang  memiliki  reputasi baik  akan  memiliki  dampak  pada  pemakai  opini  audit  sehingga kemungkinan akan dipertahankan oleh klien (Fernandes, 2012).
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara ketepatan pelaporan laporan keuangan, opini audit, pergantian KAP dan reputasi KAP terhadap reaksi investor. Selain itu, penelitian ini juga ingin mengetahui  pengaruh  dari  masing-masing  variabel  terhadap  reaksi investor.

## 2.  TINJAUAN PUSTAKA Teori Sinyal
Menurut  Hartono  (2008:529),  informasi  yang  lengkap,  relevan, akurat,  dan  tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor  di  pasar  modal sebagai  alat  analisis  untuk  pengambilan  keputusan  investasi.  Informasi yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi.
Suatu  pengumuman  dikatakan  mengandung  informasi  apabila dapat memicu reaksi pasar, yaitu dapat berupa perubahan harga saham atau abnormal  return .  Apabila  pengumuman  tersebut  memberikan dampak  positif  berupa  kenaikan  harga  saham,  maka  pengumuman tersebut  merupakan  sinyal  positif,  tetapi  jika  pengumuman  tersebut memberikan  dampak  negatif,  maka  pengumuman  tersebut  merupakan sinyal negatif (Wicaksono, 2012).

## Ketepatan Pelaporan Laporan Keuangan dan Reaksi Investor
Menurut  Tandelilin  (2010:397),  investor  akan  mendapatkan abnormal  return jika  seorang  investor  mampu  mengakses  informasi secara cepat mengenai perubahan harga saham.
Informasi  mengenai  kondisi  perusahaan  dapat  diperoleh  investor dari  laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  merupakan  sarana penghubung  antara  investor  dengan  perusahaan  yang  mencerminkan kondisi perusahaan.
Keterlambatan  pelaporan  laporan  keuangan  dapat  mempengaruhi kerelevanan sebuah informasi yang dipublikasikan sehingga mengakibatkan tingkat ketidakpastian keputusan dari investor.
Keterlambatan informasi yang terjadi akan mengakibatkan informasi tidak relevan  sehingga  merupakan  sinyal  negatif  bagi  investor  (Shulthoni, 2012).
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ketepatan pelaporan  laporan  keuangan  berpengaruh  terhadap  reaksi  investor (Shultoni, 2012) dan (Syafrudin, 2004). H1:  Ketepatan  Pelaporan  Laporan  Keuangan  berpengaruh  terhadap reaksi investor

## Opini Audit dan Reaksi Investor
Menurut  Tampubolon  (2010)  dalam  Fitriadi  (2011),  Untuk meyakinkan  para  pemakai  laporan  keuangan  perusahaan  seperti pemegang saham, kreditor, investor dan para pemakai laporan keuangan yang  lain  bahwa  laporan  keuangan  yang  telah  disusun  oleh manajemen perusahaan  bebas  dari  salah  saji  material,  kecurangan,  dan menggambarkan  keadaan  perusahaan  yang  sebenarnya,  maka dibutuhkan  suatu  jasa  pemeriksaan  oleh  pihak  ketiga  yang  independen dan kompeten, yaitu Kantor Akuntan Publik.
Apabila  laporan  keuangan  tersebut  disajikan  secara  wajar  dan mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  maka  investor  akan bereaksi  dengan  membeli  saham  perusahaan  tersebut,  tetapi  apabila perusahaan  mendapatkan  opini qualified, opini  ini  dapat  mempengaruhi harga saham yang dapat memberikan sinyal negatif bagi investor (Sheng dan Wang, 2006 dalam Fitriadi, 2011).
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  opini  audit berpengaruh  secara  positif  terhadap  reaksi  investor  (Fitriadi,  2011). Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wicaksono  (2012)  menunjukkan bahwa opini audit wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelasan dan  laporan  audit  wajar  dengan  pengecualian  mempengaruhi abnormal return , tetapi tidak signifikan.
H2:  Opini audit berpengaruh terhadap reaksi investor

## Pergantian Kantor Akuntan Publik dan Reaksi Investor
Informasi Pergantian KAP dan pernyataan Opini audit diharapkan akan  berguna  dalam  pengambilan  keputusan  yang  dilakukan  oleh investor  atau  pihak-pihak  yang  berkepentingan,  karena  dengan berkembangnya  aktivitas  pasar  modal  yang  pesat  saat  ini  membawa perubahan  yang  besar  pada  tuntutan  kualitas  informasi.  Apabila mengandung  informasi  yang  bermanfaat  maka  diharapkan  pasar  akan bereaksi pada saat informasi tersebut diterima oleh pasar (Fitriadi, 2011).
Dalam  kondisi  dimana  investor  dihadapkan  pada  ketidakpastian yang  tinggi  terhadap  hasil  kegiatan  investasinya,  pergantian  Kantor Akuntan Publik dipercaya dapat mempengaruhi perilaku harga saham di bursa  akibat  dari  aksi  investor  yang  menginginkan  keuntungan  dari kejadian tersebut (Fitriadi, 2011).
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Fitriadi (2011) menunjukkan bahwa  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  memiliki  pengaruh  yang positif terhadap abnormal return .
H3: Pergantian KAP berpengaruh terhadap reaksi investor

## Reputasi Kantor Akuntan Publik dan Reaksi Investor
Reputasi  suatu  Kantor  Akuntan  Publik  dapat  dilihat  dari  kualitas dari  Kantor  Akuntan  Publik.  Kantor  Akuntan  Publik  yang  besar  dan berafiliasi  dengan  Kantor  Akuntan  Publik  internasional  memiliki  kualitas yang lebih tinggi karena sumber daya yang dimiliki Kantor Akuntan Publik tersebut  memiliki  karakteristik  yang  dapat  dikaitkan  dengan  kualitas, seperti  pelatihan  dan  pengakuan secara  internasional.  Hal  ini menimbulkan  kepercayaan  investor  terhadap  laporan  keuangan  yang telah  diaudit  sehingga  investor  membeli  saham  perusahaan  tersebut (Shalicha, 2012).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fernandes  (2012),  menunjukkan bahwa  reputasi Kantor  Akuntan  Publik  memiliki  pengaruh  terhadap cumulative  abnormal  return .  Selain  itu,  Shalicha  (2012)  juga mengungkapkan  hal  yang  sama  bahwa  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik memberikan pengaruh yang positif yang signifikan terhadap kualitas laba H4: Reputasi KAP berpengaruh terhadap reaksi investor
Pengukuran Variabel:
a. Ketepatan Pelaporan Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  tahunan  yang  harus  disampaikan  ke BAPEPAM maupun ke Bursa Efek Indonesia paling lambat pada akhir bulan  ketiga  setelah  tanggal  laporan keuangan  tahunan  (Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan, 2011). Metode pengukuran ketepatan pelaporan laporan keuangan menggunakan variable  dummy ,  karena  metode  pengukuran  ini  telah digunakan  pada  penelitian  sebelumnya  oleh  Syafrudin  (2004). Klasifikasi variable  dummy yaitu  jika  perusahaan  tepat  waktu  akan diberi nilai 1 dan jika perusahaan tidak tepat waktu akan diberi nilai 0.
b. Opini Audit
Opini  audit  merupakan  pernyataan  pendapat  yang  diberikan  oleh auditor  atas  audit  yang  telah dilakukan  dalam  menilai  kewajaran  dari laporan keuangan perusahaan.
Variabel  opini  audit  diukur  dengan  menggunakan variable dummy . Klasifikasi variable  dummy yaitu  jika  perusahaan  memperoleh  opini unqualified  opinion dari  auditor  maka  diberikan  nilai  1  dan jika perusahaan  memperoleh  opini  selain unqualified  opinion akan diberikan nilai 0.
c. Pergantian Kantor Akuntan Publik
Pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  merupakan  keputusan  yang diambil  oleh  perusahaan  karena  faktor  internal  perusahaan  maupun faktor  eksternal  perusahaan  seperti  Keputusan  Menteri  Keuangan nomo  17/PMK.01/2008  tentang  masa  jabatan  audit.  Variabel pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  diukur  dengan  menggunakan variable dummy .  Klasifikasi variable  dummy yaitu  jika  perusahaan melakukan  pergantian  Kantor Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun maka  diberikan  nilai  1  dan  jika  perusahaan  tidak  melakukan pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun  akan diberikan nilai 0.

## d. Reputasi Kantor Akuntan Publik
Kantor  Akuntan  Publik  besar  identik  dengan  Kantor  Akuntan Publik  yang  bereputasi  tinggi  atau  Kantor  Akuntan  Publik Internasional.  Variabel  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  diukur  dengan menggunakan variable dummy . Klasifikasi variable  dummy yaitu  jika perusahaan  diaudit  oleh  Kantor  Akuntan  Publik big  four maka diberikan  nilai  1  dan  jika  perusahaan  diaudit  oleh  Kantor  Akuntan Publik non big four akan diberikan nilai 0.

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  reaksi  investor. Reaksi investor diukur dengan menggunakan abnormal return .

## 3. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  dikategorikan  sebagai  penelitian  deskriptif  verifikatif bersifat  kausalitas.  Penelitian  ini  menggunakan  data  panel  yaitu  data yang  diperoleh  dari  data cross  section yang  diobservasi  berulang  pada unit  individu  (objek)  yang  sama  pada  waktu  yang  berbeda.  Dengan demikian,  akan  diperoleh  gambaran  tentang  perilaku  beberapa  objek tersebut selama beberapa periode waktu (Juanda, 2012:175).

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  tercatat di Indeks Kompas  100  pada  tahun  2010-2012.  Metode sampling yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling. Purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2011:126). Alasan  penggunaan  metode purposive  sampling didasari  atas pertimbangan  agar  sampel  data  yang  dipilih  memenuhi  kriteria  untuk diuji.  Kriteria  pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Tabel 1: Kriteria Pengambilan Sampel No Kriteria Jumlah
1 Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  yang  tercatat  dalam  indeks  Kompas 100 periode 2010-2012. 100 2 Perusahaan  yang tidak konsisten tercatat dalam indeks Kompas 100 selama periode 2010-2012. (33) 3 Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap (27) Jumlah sampel yang dijadikan objek penelitian. 40

## Teknik Analisis Data

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang  digunakan  untuk menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan data  yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum  atau  generalisasi. Penyajian  data  dalam  statistik  deskriptif  dapat  melalui  tabel,  grafik, diagram  lingkaran,  perhitungan  modus,  median,  mean,  desil,  persentil, penyebaran  data  melalui  perhitungan  rata-rata  dan  standar deviasi, perhitungan prosentase.

## Analisis Regresi
Menurut  Yamin  et.  al.,  (2011:2),  Analisis  regresi  adalah  metode statistik  yang  berguna  untuk  memodelkan  fungsi  hubungan  antara variabel  dependen  (terikat)  dengan  satu  atau  lebih  variabel  independen (variabel  penjelas/bebas),  dengan  tujuan  untuk  mengestimasi  atau memprediksi  rata-rata  populasi  atau  nilai  rata-rata  variabel  independen yang diketahui.

## Pemilihan Metode Estimasi Regresi Data Panel
Menurut  (Yamin  et.  al.,  2011:200),  terdapat  tiga  metode  dalam mengestimasi model regresi data panel, yaitu: 1. Metode Kuadrat Terkecil ( Pool Least Square-OLS/Common Effect ) Estimasi  data  panel  dengan  hanya  mengombinasikan  data time series dan cross-section dengan  menggunakan Ordinary  Least Square sehingga dikenal dengan estimasi common effect . 2. Metode Efek Tetap ( Fixed Effect Model-FEM )
Metode  ini  mengasumsikan  bahwa  individu  atau  perusahaan memiliki  intersep  yang  berbeda,  tetapi  memiliki slope regresi  yang sama.
3. Metode Efek Acak ( Random Effect Model-REM )
Metode  ini  tidak menggunakan  variabel dummy seperti  halnya metode fixed  effect ,  tetapi  menggunakan  residual  yang  diduga memiliki hubungan antar waktu dan antarperusahaan. Metode  ini  mengasumsikan  bahwa  setiap  variabel  mempunyai perbedaan  intersep,  tetapi  intersep  tersebut bersifat random atau stokastik.
Menurut  Juanda  (2012:182),  terdapat  tiga  uji  yang  digunakan untuk menentukan metode yang paling tepat untuk mengestimasi regresi data panel, yaitu:
1. Uji Signifikansi Fixed Effect (Uji Chow)
Uji  statistic  F  atau  Uji  Chow  digunakan  untuk  memilih  antara metode Common tanpa variabel dummy atau Fixed Effect.
2. Uji Signifikansi Random Effect (Uji Lagrange Multiplier) Uji Langrange  Multiplier ( LM )  digunakan  untuk  memilih  antara Common tanpa variabel dummy atau Random Effect . 3. Uji Signifikansi Fixed Effect atau Random Effect (Uji Hausmann)
Uji Hausmann digunakan untuk memilih antara Fixed Effecti atau Random Effect .

## 4.  PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 2: Hasil Pengujian Statistik Deskriptif CAR AUD OPINI KAP REP_KAP Mean -0.044412 0.933333 0.950000 0.216667 0.816667 Median -0.029500 1.000000 1.000000 0.000000 1.000000 Maximum 1.560000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 Minimum -1.242000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Std. Dev. 0.417988 0.250490 0.218859 0.413701 0.388562 1. Ketepatan Pelaporan Laporan Keuangan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  sebanyak  93,33%  perusahaan melaporkan laporan keuangan secara tepat waktu, sedangkan sisanya sebanyak  6,67%  perusahaan  melaporkan  laporan  keuangan  secara tidak  tepat  waktu.  Standar  deviasi  variabel  ketepatan  pelaporan laporan keuangan sebesar 0,250490.
2. Opini Audit
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  sebanyak  95%  perusahaan mendapatkan  opini  audit unqualified  opinion dan  sisanya  sebanyak 5%  perusahaan  mendapatkan  opini  audit  selain unqualified  opinion . Standar deviasi variabel opini audit sebesar 0,218859.
3. Pergantian Kantor Akuntan Publik
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  sebanyak  21,67%  perusahaan melakukan pergantian Kantor Akuntan Publik sebelum masa 6 tahun, sedangkan  sisanya  sebanyak  78,33%  tidak  melakukan  pergantian Kantor  Akuntan  Publik.  Standar  deviasi  variabel  pergantian  Kantor Akuntan Publik sebesar 0,413701.
4. Reputasi Kantor Akuntan Publik
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  sebanyak  81,67%  perusahaan diaudit  oleh  Kantor  Akuntan  Publik big  four dan  sisanya  sebanyak 18,33%  perusahaan  diaudit  oleh  Kantor  Akuntan  Publik non  big  four . Standar  deviasi  variabel  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  sebesar 0,388562.
5. Reaksi Investor
Hasil  statistik  deskriptif  diperoleh  informasi  bahwa  standar  deviasi variabel cumulative  abnormal  return berdasarkan  tabel  2  sebesar 0.417988.

## Pemilihan Metode Estimasi Regresi Data Panel
1. Uji Common Effect
Tabel 3: Uji Common Effect Dependent Variable: CAR? Method: Pooled Least Squares Date: 04/19/14   Time: 13:44 Sample: 2010 2012 Included observations: 3 Cross-sections included: 40 Total pool (balanced) observations: 120
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.525830 0.203836 -2.579666 0.0111 AUD? 0.139743 0.163190 0.856324 0.3936 OPINI? 0.348771 0.196255 1.777129 0.0782 KAP? -0.082665 0.098031 -0.843257 0.4008 REP_KAP? 0.046002 0.124118 0.370632 0.7116 R-squared 0.075521 Mean dependent var -0.044412 Adjusted R-squared 0.043365 S.D. dependent var 0.417988 S.E. of regression 0.408824 Akaike info criterion 1.089710 Sum squared resid 19.22077 Schwarz criterion 1.205855 Log likelihood -60.38259 Hannan-Quinn criter. 1.136877 F-statistic 2.348597 Durbin-Watson stat 1.697567 Prob(F-statistic) 0.058455
Hasil  dari  uji Common  Effect bukan  merupakan  hasil  akhir  dari proses regresi data panel. Akan tetapi perlu dilakukan uji Fixed Effect dan  uji Random  Effect untuk  mengetahui  metode  yang  terbaik  atau tepat untuk regresi data panel pada penelitian ini.
2. Uji Fixed Effect
Tabel 4: Uji Fixed Effect (Likelihood Ratio) Redundant Fixed Effects Tests
Pool: Untitled Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.764490 (39,76) 0.0175 Cross-section Chi-square 77.366939 39 0.0002
Berdasarkan  hasil  uji Fixed  Effect ,  diperoleh  nilai  probabilitas cross-section Chi-square sebesar  0,0002  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi  5%  dan  nilai  probabilitas cross-section F  sebesar  0,0175 lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  5%,  menunjukkan  bahwa  nilai probabilitas  ( p-value )  <  0,05  maka  sesuai  dengan  ketentuan pengambilan  keputusan  bahwa  H 0 ditolak  atau  penelitian  ini  tidak menggunakan  metode Common  Effect. Selanjutnya,  dilakukan pengujian antara metode Fixed Effect dengan metode Random Effect dengan menggunakan Hausman Test.

## 3. Uji Random Effect
Tabel 5: Uji Random Effect (Hausman Test) Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 14.628458 4 0.0055 Berdasarkan  hasil  Uji Random  Effect nilai Chi-square  statistic > nilai  kritisnya  yaitu  14.628458  >  9,488  ( Chi-Square 5%,  df  =  4)  dan nilai  prob. cross-section random  ( p-value )  sebesar  0.0055  <  0.05, maka  sesuai  dengan  ketentuan  pengambilan  keputusan  bahwa  H 0 ditolak  yaitu  regresi  data  panel  menggunakan  metode Fixed  Effect . Maka metode yang tepat digunakan pada penelitian ini adalah metode Fixed Effect.

## Analisis Regresi
Tabel 6: Metode Fixed Effect Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.766301 0.504035 1.520332 0.1326 AUD? 0.312068 0.214721 1.453370 0.1502 OPINI? 0.201221 0.330114 0.609550 0.5440
50
KAP? -0.142976 0.202153 -0.707269 0.4816 REP_KAP? -1.545500 0.446194 -3.463738 0.0009
Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  konstanta  koefisien sehingga  dapat  dibentuk  dalam  persamaan  regresi  data  panel  sebagai berikut:
CAR  =  0.766301  +  0.312068  AUD  +  0.201221  OPINI - 0.142976  KAP - 1.545500 REP_KAP
Persamaan regresi data panel diartikan sebagai berikut:
1. Koefisien intersep sebesar 0.766301 yang berarti jika variabel AUD, OPINI,  KAP,  dan  REP_KAP  konstan  maka  reaksi  investor  akan meningkat sebesar 0.766301.
2. Koefisien  AUD (X 1 )  sebesar  0.312068  yang  berarti  jika  terjadi perubahan  ketepatan  dalam  pelaporan  laporan  keuangan  dengan asumsi  variabel  lain  konstan  maka  reaksi  investor  akan  mengalami kenaikan sebesar 0.312068.
3. Koefisien  OPINI (X 2 )  sebesar  0.201221  yang  berarti  jika  terjadi perubahan opini audit yang diterima oleh perusahaan dengan asumsi variabel lain konstan maka reaksi investor akan mengalami kenaikan sebesar 0.201221.
4. Koefisien  KAP (X 3 )  sebesar  0.142976  yang  berarti  jika  perusahaan melakukan pergantian Kantor Akuntan Publik sebelum masa 6 tahun atau  setelah  masa  6  tahun  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan maka reaksi investor akan mengalami penurunan sebesar 0.142976.
5. Koefisien  REP_KAP (X 4 )  sebesar  1.545500  yang  berarti  jika  terjadi perubahan  dalam  menggunakan  Kantor  Akuntan  Publik Big  Four atau Non  Big  four dalam mengaudit perusahaannya dengan asumsi variabel  lain  konstan  maka  reaksi  investor  akan  mengalami penurunan sebesar 1.545500.

## Pengujian Hipotesis
1. Uji F Simultan
Tabel 7: Uji F Simultan Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.514827 Mean dependent var - 0.044412 Adjusted R-squared 0.240321 S.D. dependent var 0.417988 S.E. of regression 0.364316 Akaike info criterion 1.094985 Sum squared resid 10.08719 Schwarz criterion 2.117066
Log likelihood -21.69912 Hannan-Quinn criter. 1.510057 F-statistic 1.875468 Durbin-Watson stat 2.729783 Prob(F-statistic) 0.008305
Berdasarkan  tabel  7,  diperoleh  bahwa  nilai  probabilitas  (F - statistic )  sebesar 0.008305 <  0,05  maka  H 0 ditolak  yang  berarti ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan , opini  audit , pergantian Kantor Akuntan Publik, dan reputasi Kantor Akuntan Publik memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  investor  secara  simultan  atau bersama-sama.
2. Uji T Parsial
Tabel 8: Uji T Parsial Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. AUD? 0.312068 0.214721 1.453370 0.1502 OPINI? 0.201221 0.330114 0.609550 0.5440 KAP? -0.142976 0.202153 -0.707269 0.4816 REP_KAP? -1.545500 0.446194 -3.463738 0.0009
Nilai t tabel dengan df 115 (df = n-k = 120-5 = 115) adalah sebesar 1.980. Berdasarkan tabel 8 dapat disimpulkan bahwa:
a. Variabel ketepatan pelaporan laporan keuangan (AUD) (X 1 ) memiliki nilai t hitung sebesar 1.453370 dan t tabel sebesar 1.980 sehingga t hitung < t tabel yaitu 1.453370 <  1.980  dan  memiliki  nilai  probabilitas  ( p-value ) 0.1502 >  0.05,  sesuai  ketentuan  pengambilan  keputusan  maka  H 0 diterima  yang  berarti  ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap reaksi investor secara parsial.
b. Variabel opini audit (OPINI) (X 2 ) memiliki nilai t hitung sebesar 0.609550 dan t tabel sebesar 1.980 sehingga t hitung < t tabel yaitu 0.609550 < 1.980 dan  memiliki  nilai  probabilitas  ( p-value ) 0.5440 >  0.05,  sesuai ketentuan  pengambilan  keputusan  maka  H 0 diterima  yang  berarti opini  audit  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi investor secara parsial.
c. Variabel  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  (KAP)  (X 3 )  memiliki  nilai t hitung sebesar -0.707269 dan t tabel sebesar 1.980 sehingga t hitung < t tabel yaitu -0.707269 <  1.980  dan  memiliki  nilai  probabilitas  ( p-value ) 0.4816 >  0.05,  sesuai  ketentuan  pengambilan  keputusan  maka  H 0 diterima yang berarti pergantian Kantor Akuntan Publik tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap reaksi investor secara parsial.
d. Variabel  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  (REP_KAP)  (X 4 )  memiliki nilai t hitung sebesar -3.463738 dan t tabel sebesar 1.980 sehingga t hitung < t tabel yaitu -3.463738 <  1.980  dan memiliki nilai probabilitas ( p-value ) 0.0009 <  0.05,  sesuai  ketentuan  pengambilan  keputusan  maka  H 0 ditolak  yang  berarti reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  memiliki pengaruh signifikan terhadap reaksi investor secara parsial.
3. Koefisien Determinasi (R 2 ) Berdasarkan  tabel  7,  nilai  R 2 ( R-square )  sebesar 0.514827 atau 51,48%.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  variabel  independen  yang terdiri  dari  ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan,  opini  audit, pergantian  Kantor  Akuntan  Publik,  dan  reputasi  Kantor  Akuntan Publik  mampu  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu  reaksi  investor sebesar 51,48% sedangkan sisanya 48,52% dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian.

## Analisis Pembahasan
1. Pengaruh  Ketepatan  Pelaporan  Laporan  Keuangan  Terhadap  Reaksi
Investor
Hasil  pengujian  variabel  ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan menunjukkan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi investor. Berdasarkan  data  yang  ada, terdapat  20 perusahaan  yang melaporkan  laporan  keuangan  secara  tepat  waktu  dan  memiliki cumulative  abnormal  return negatif  pada  tahun  2010,  tahun  2011 terdapat  20  perusahaan,  dan  tahun  2012  terdapat  19  perusahaan. Nilai cumulative abnormal return negatif berarti investor tidak bereaksi meskipun perusahaan tersebut melaporkan laporan keuangan secara tepat  waktu.  Salah  satu  perusahaan  yang  konsisten  melaporkan laporan  keuangan  secara  tepat  waktu  dari  tahun  2010  sampai  2012, tetapi  memiliki  nilai cumulative  abnormal  return negatif  adalah PT Astra Agro Lestari Tbk.
PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  dari  tahun  2010  sampai  2012  selalu tepat  waktu  dalam  melaporkan  laporan  keuangannya,  tetapi  nilai cumulative  abnormal  return perusahaan  tersebut  negatif  yang  berarti investor tidak memperhatikan ketepatan dalam pelaporan keuangan.
Perusahaan  lainnya  yang  konsisten  melaporkan  laporan  keuangan secara  tepat  waktu,  tetapi  tidak  diperhatikan  oleh  investor  yaitu  PT Aneka Tambang (Persero) Tbk, Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk, PT International Nickel Indonesia Tbk, PT Medco Energi International Tbk, dan PT Tambang Batubara Bukit Asam Tbk.
Selain  itu, terdapat 1 perusahaan  yang  tidak  tepat  waktu,  tetapi memiliki nilai cumulative abnormal return yang positif pada tahun 2010 dan  tahun  2012.  Nilai cumulative  abnormal  return positif  berarti investor  tidak  bereaksi  meskipun  perusahaan  tersebut  melaporkan laporan  keuangan  secara  tidak  tepat  waktu.  Perusahaan  yang konsisten  melaporkan  laporan  keuangan  secara  tidak  tepat  waktu adalah PT Bhakti Investama Tbk. PT Bhakti Investama Tbk konsisten melaporkan  laporan  keuangan  secara  tidak  tepat  waktu  pada  tahun 2010 dan tahun 2012, tetapi cumulative abnormal return bernilai positif
yang  berarti  investor  tidak  memperhatikan  ketepatan  pelaporan laporan keuangan suatu perusahaan.
Hal  tersebut  dimungkinkan  karena  perusahaan  yang  tercatat  di Kompas  100  merupakan  perusahaan  yang  sudah  terseleksi  yang memiliki  frekuensi  transaksi,  nilai  transaksi,  kapitalisasi  pasar, fundamental,  dan  performa  kinerja  perusahaan  yang  paling  baik sehingga  investor  tidak  melihat  dari  ketepatan  pelaporan  laporan keuangan,  tetapi  investor  lebih  melihat  dari  pergerakan  harga  dan volume  yang  bisa  dipantau  setiap  saat,  selain  itu  investor  juga memperhatikan  kinerja  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba. Jika  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  tinggi  maka  akan menghasilkan abnormal return yang tinggi. Investor lebih memperhatikan  hasil abnormal  return yang  tinggi  karena  dapat menguntungkan  investor  (Hidayatulloh,  2013).  Hasil  penelitian  ini konsisten dengan hasil penelitian Hidayatulloh (2013) yaitu audit delay secara  parsial  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  reaksi investor.
2. Pengaruh Opini Audit Terhadap Reaksi Investor
Hasil  pengujian  variabel  opini  audit  menunjukkan  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  investor. Berdasarkan  data  yang ada, terdapat  21 perusahaan  yang mendapatkan  opini unqualified opinion dan  memiliki cumulative  abnormal  return negatif  pada  tahun 2010,  tahun  2011  terdapat  20  perusahaan,  dan  tahun  2012  terdapat 19  perusahaan.  Nilai cumulative  abnormal  return negatif  berarti investor  tidak  bereaksi  meskipun  perusahaan  tersebut  mendapatkan opini unqualified  opinion. Salah  satu  perusahaan  yang  konsisten mendapatkan  opini unqualified  opinion dari  tahun  2010  sampai  2012, tetapi  memiliki  nilai cumulative abnormal  return negatif  adalah PT Aneka Tambang (Persero) Tbk.
PT Aneka Tambang (Persero) Tbk dari tahun 2010 sampai 2012 selalu mendapat  opini unqualified  opinion ,  tetapi  nilai cumulative abnormal  return perusahaan  tersebut  negatif  yang  berarti  investor tidak memperhatikan opini audit yang diterima perusahaan. Perusahaan  lainnya  yang  konsisten mendapatkan  opini unqualified opinion , tetapi tidak diperhatikan oleh investor yaitu PT Astra Agro Lestari Tbk,  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero)  Tbk,  PT  International  Nickel Indonesia  Tbk,  PT  Medco  Energi  International  Tbk,  PT  Tambang Batubara Bukit Asam Tbk, dan PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk.
Selain  itu, terdapat 1 perusahaan  yang mendapat  opini  selain unqualified  opinion ,  tetapi  memiliki  nilai cumulative  abnormal  return yang positif pada tahun 2011. Nilai cumulative abnormal return positif berarti  investor  tidak  bereaksi  meskipun  perusahaan  tersebut mendapat opini selain unqualified opinion . Perusahaan yang konsisten mendapat  opini  selain unqualified  opinion adalah PT  Energi  Mega Persada Tbk. PT Energi Mega Persada Tbk konsisten mendapat opini
unqualified  opinion pada  tahun  2011  dan  tahun  2012,  tetapi cumulative  abnormal  return bernilai  positif pada  tahun  2011 yang berarti  investor  tidak  memperhatikan opini  audit yang  diterima perusahaan.
Hal  tersebut  dimungkinkan  karena  perusahaan  yang  tercatat  di Kompas  100  merupakan  perusahaan  yang  sudah  terseleksi  yang memiliki  frekuensi  transaksi,  nilai  transaksi,  kapitalisasi  pasar, fundamental,  dan  performa  kinerja  perusahaan  yang  paling  baik sehingga  investor  tidak  hanya  melihat  dari  opini  audit  yang  diterima oleh  suatu  perusahaan.  Opini  audit (Unqualified  Opinion) akan diberikan  oleh  akuntan  publik  jika  auditor  telah  melaksanakan pemeriksaaan  sesuai  dengan  standar  audit  yang  ditetapkan  dalam SPAP dan telah mengumpulkan bahan-bahan pembuktian yang cukup untuk  mendukung  opini  yang  dinyatakannya  tanpa  adanya kesalahan saji  yang  material  pada  laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  yang memiliki  laporan  laba  negatif  sekalipun  tetap  dapat  diberikan  opini wajar  tanpa  pengecualian  selama  bahan  pembuktian  benar  untuk mendukung  opini  tersebut  sehingga  opini  audit  tidak  serta  merta menjadi  alasan  investor  untuk  melakukan  investasi  pada  saham tersebut (Fernandes, 2012). Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian  Fernandes  (2012)  yang  menunjukkan  tidak  memiliki pengaruh antara opini audit terhadap reaksi pasar.
3. Pengaruh  Pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  Terhadap  Reaksi Investor
Hasil  pengujian  variabel  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik menunjukkan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi investor.
Berdasarkan data yang ada, terdapat 13 perusahaan tidak melakukan pergantian Kantor Akuntan Publik sebelum masa 6 tahun dan memiliki cumulative  abnormal  return negatif  pada  tahun  2010,  tahun  2011 terdapat 16 perusahaan, dan tahun 2012 terdapat 19 perusahaan. Nilai cumulative  abnormal  return negatif  berarti  investor  tidak  bereaksi meskipun  perusahaan  tersebut tidak  melakukan  pergantian  Kantor Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun . Salah  satu  perusahaan  yang konsisten tidak  melakukan  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  sebelum masa  6  tahun dari  tahun  2010  sampai  2012,  tetapi  memiliki  nilai cumulative  abnormal  return negatif  adalah Bank  Rakyat  Indonesia (Persero) Tbk.
Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero)  Tbk  dari  tahun  2005  sampai 2012  selalu  memakai  jasa  Kantor  Akuntan  Publik Ernst  and  Young, tetapi  nilai cumulative  abnormal  return perusahaan  tersebut  negatif yang  berarti  investor  tidak  memperhatikannya. Perusahaan  lainnya yang  konsisten tidak melakukan  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik sebelum masa 6 tahun, tetapi tidak diperhatikan oleh investor yaitu PT Astra  Agro Lestari Tbk, PT  Aneka  Tambang  (Persero)  Tbk, PT
International Nickel Indonesia Tbk, dan PT Medco Energi International Tbk.
Selain  itu, terdapat 1 perusahaan  yang melakukan  pergantian Kantor  Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun,  tetapi  memiliki  nilai cumulative  abnormal  return yang  positif  pada  tahun  2010,  3 perusahaan  pada  tahun  2011,  dan  pada  tahun  2012  terdapat  5 perusahaan.  Nilai cumulative  abnormal  return positif  berarti  investor tidak  bereaksi  meskipun  perusahaan  tersebut  melakukan  pergantian Kantor  Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun.  Perusahaan  yang melakukan  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  sebelum  masa  6  tahun adalah Bank  Central Asia  Tbk, Bank  Danamon  Indonesia  Tbk,  Bank Mandiri  (Persero)  Tbk,  PT  Ciputra  Development  Tbk,  dan  PT Perusahaan  Gas  Negara  (Persero)  Tbk  pada  tahun  2012, Bank Mandiri (Persero) Tbk, PT Ciputra Development Tbk dan PT Kawasan Industri Jababeka Tbk pada tahun 2011, serta PT Panin Financial Tbk pada tahun 2010.
Hal  tersebut  dimungkinkan  karena  perusahaan  yang  tercatat  di Kompas  100  merupakan  perusahaan  yang  sudah  terseleksi  yang memiliki  frekuensi  transaksi,  nilai  transaksi,  kapitalisasi  pasar, fundamental,  dan  performa  kinerja  perusahaan  yang  paling  baik sehingga  jika  perusahaan  melakukan  pergantian  Kantor  Akuntan Publik  baik  sebelum  masa  6  tahun  atau  setelah  masa  6  tahun  tidak diperhatikan oleh investor.
Selain  itu,  investor  menilai  pergantian  Kantor  Akuntan Publik  yang dilakukan  oleh  perusahaan  adalah  wajar  karena  perusahaan mempunyai pertimbangan untuk mengganti Kantor Akuntan Publik. Faktor  yang  mempengaruhi  perusahaan  mengganti  Kantor  Akuntan Publik  adalah fee audit,  opini  audit  yang  diterima  perusahaan,  ukuran Kantor  Akuntan  Publik,  kesulitan  keuangan  perusahaan,  dan  pergantian manajemen, sehingga  pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham  (Diaz,  2009).  Hasil  penelitian  ini konsisten  dengan  hasil  penelitian  Fernandes  (2012)  dan Diaz  (2009) yang  menunjukkan  tidak  memiliki  pengaruh  antara  pergantian  Kantor Akuntan Publik terhadap reaksi pasar.
4. Pengaruh Reputasi Kantor Akuntan Publik Terhadap Reaksi Investor
Hasil  pengujian  variabel  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik menunjukkan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  investor. Berdasarkan data yang ada, terdapat 16 perusahaan yang diaudit oleh Kantor  Akuntan  Publik big  four dan  memiliki cumulative  abnormal return positif  pada  tahun  2010,  tahun  2011  terdapat  16  perusahaan, dan  tahun  2012  terdapat  16  perusahaan.  Nilai cumulative  abnormal return yang  bernilai  positif  dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  yang diaudit oleh Kantor Akuntan Publik big four dapat menimbulkan reaksi dari  investor.  Salah  satu  contoh  perusahaan  yang  konsisten diaudit oleh Kantor Akuntan Publik big four adalah PT Bhakti Investama Tbk.
PT  Bhakti  Investama  Tbk  dari  tahun  2005  sampai  2012  selalu memakai  jasa  Kantor  Akuntan  Publik  Deloitte  dan memiliki nilai cumulative abnormal return yang positif dari tahun 2010 sampai 2012 yang dapat  menimbulkan  reaksi  dari  investor.  Perusahaan  lainnya yang  konsisten diaudit  oleh  Kantor  Akuntan  Publik big  four dan memiliki nilai cumulative abnormal return yang positif dari tahun 2010 sampai  2012  yang dapat  menimbulkan  reaksi  dari  investor  yaitu  PT AKR  Corporindo  Tbk,  Charoen  Pokphand  Indonesia  Tbk,  PT Summarecon Agung Tbk, dan PT Unilever Indonesia Tbk.
Perusahaan yang tercatat di Kompas 100 merupakan perusahaan yang  sudah  terseleksi  yang  memiliki  frekuensi  transaksi,  nilai transaksi, kapitalisasi  pasar,  fundamental,  dan  performa  kinerja perusahaan  yang  paling  baik  serta  banyak  yang  diaudit  oleh  Kantor Akuntan Publik big four . Kantor Akuntan Publik yang termasuk dalam big  four dapat  dipersepsikan  sebagai  Kantor  Akuntan  Publik  yang berkualitas.  Laporan  keuangan  yang  diaudit  oleh  Kantor  Akuntan Publik big  four dapat  memberikan  keyakinan  kepada  investor mengenai  informasi  laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  sehingga dapat  menjadi  acuan  untuk  menyakinkan  investor  dalam  berinvestasi (Fernandes,  2012).  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian  Fernandes  (2012)  yang  menunjukkan  adanya  pengaruh antara reputasi Kantor Akuntan Publik terhadap reaksi pasar.

## 5.  KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan,  opini audit,  pergantian Kantor  Akuntan  Publik,  dan  reputasi  Kantor  Akuntan  Publik mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  reaksi  investor pada emiten Kompas 100 tahun 2010-2012.
2. Secara  parsial  ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan,  opini  audit, pergantian  Kantor  Akuntan  Publik,  dan  reputasi  Kantor  Akuntan Publik mempunyai pengaruh berikut ini:
a. Ketepatan  pelaporan  laporan  keuangan  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap reaksi investor.
b. Opini  audit  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  reaksi investor.
c. Pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap reaksi investor.
d. Reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap reaksi investor.

## Saran Aspek Teoritis
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  penulis  mencoba  memberikan saran bagi penelitian selanjutnya, yaitu:
1. Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  objek  penelitian  pada seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk menilai perusahaan yang menghasilkan abnormal return yang dapat menimbulkan reaksi investor.
2. Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan event  study untuk menguji  efisiensi  pasar  bentuk  setengah  kuat  dan  menggunakan window  period serta  menggunakan  data  harga  saham  harian  untuk mengetahui  ada  atau  tidaknya  kebocoran  informasi,  untuk mengetahui  reaksi  pasar  pada  tanggal  pengumuman,  dan  untuk mengetahui  seberapa  cepat  pasar  itu  bereaksi  untuk  mengambil keputusan.
3. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel-variabel  lain yang  termasuk  dalam  analisis  fundamental  untuk  melihat  kinerja perusahaan, seperti pendekatan price earning ratio yang menunjukkan  rasio  dari  harga  saham  terhadap earning atau menggunakan  pendekatan  nilai  sekarang  dengan  menggunakan arus kas, laba perusahaan, atau arus dividen.

## Aspek Praktis
Berdasarkan hasil penelitian, penulis mencoba memberikan saran bagi praktisi dan pengguna lainnya, yaitu:
1. Bagi  investor,  penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  investor dalam  memberikan  pandangan  agar  memilih  perusahaan  yang tercatat di Kompas 100 yang diaudit oleh Kantor Akuntan Publik big four yang  memberikan  laporan  keuangan  tahunan  auditan berkualitas.
2. Bagi  perusahaan,  penelitian  ini diharapkan  dapat  memberikan masukan  kepada  perusahaan  yang  tercatat  di  Kompas  100  yang belum  menggunakan  Kantor  Akuntan  Publik big  four untuk menggunakan  Kantor  Akuntan  Publik big  four agar  dapat memberikan  keyakinan  dan  menjadi  pertimbangan  investor  untuk membeli sahamnya.

## Daftar Pustaka :
Arens,  Alvin  A.,  Randal  J.  Elder,  Mark  S.  Beasley,  Amir  Abadi  Jusuf. (2011).  Jasa  Audit  dan  Assurance,  Edisi  Ketigabelas,  Jilid  Satu. New Jersey, Pearson Education.
Diaz,  Marsela.  (2009).  Analisis  Reaksi  Pasar  Terhadap  Pengumuman
Pergantian  Kantor  Akuntan  Publik. Jurnal  Simposium  Nasional Akuntansi XIII .
Fahmi,  Irham.  (2012).  Manajemen  Investasi:  Teori  dan  Soal  Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Fernandes,  Yohanes  dan  Yulius  Kurnia  Susanto.  (2012).  Reaksi  Pasar Terhadap  Karakteristik  Perusahaan  dan  Kantor  Akuntan  Publik. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 14, No. 1, April 2012, Hlm. 41-53. Fitriadi  Soeprihadi,  Dwi.  (2011).  Analisis  Reaksi  Pasar  Terhadap Pergantian  Kantor  Akuntan  Publik  dan  Opini  Audit  (Studi  Pada Perusahaan  LQ  45  Tahun  2007-2009 ) . Journal  of  Accounting  and Economics, Pp 113-127 .
Ghozalli,  Imam.  (2011).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program
IBM SPSS 19. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hartono,  Jogiyanto.  (2008).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.
Yogyakarta: Kanisius. Hidayatulloh, Syarif dan Anissa Amalia Mulya. (2013). Analisis Pengaruh Audit Delay, ROA, Return Saham, dan Kebijakan Dividen Terhadap Reaksi Investor. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 2 No. 1, April 2013 .
Juanda,  Bambang  dan  Junaidi.  (2012).  Ekonometrika  dan  Deret  Waktu. Bogor: IPB Press.
Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga Keuangan Nomor: KEP-346/BL/2011.
Bursa Efek Indonesia. (2008). Panduan Pemodal. Bursa Efek Indonesia. (2010). Panduan Indeks Harga Saham Gabungan. Peraturan Menteri Keuangan Republik Indonesia Nomor 17/PMK.01/2008. Riyatno,  2007.  Public  Accounting  Firm  Size  Effect  on  Earnings  Response Coefficients. Journal of Financial and Business, Vol.5, No.2. Sanusi,  Anwar.  (2011).  Metodologi  Penelitian  Bisnis.  Jakarta:  Saemba
Empat.
Sekaran,  Uma.  (2007).  Research  Methods  for  Business.  Edisi  4-Buku  1. Jakarta: Salemba Empat.
Shalicha Madinatush  dan  Shiddiq  Nur  Rahardjo.  (2012).  Pengaruh  Tenur Audit,  Reputasi  Kantor  Akuntan  Publik  (KAP),  dan  Komite  Audit Terhadap  Kualitas  Laba  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2008-2010). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 7, No. 3, h. 333-350 .
Shulthoni,  Moch.  (2012).  Determinan  Audit  Delay  dan  Pengaruhnya Terhadap  Reaksi  Investor  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang Listing di BEI Tahun 2007-2008). Jurnal Akuntansi dan Ekonomi Bisnis
Vol. 1 No. 1 Tahun 2012.
Sugiarto,  Yuniarwati,  dan  Aritonang.  (2011). Audit  Related  Variables  dan Company  Related  Variables  yang  Berkaitan  Audit  Delay  dan Dampaknya  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan-Perusahaan  yang Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi/Volume  XV, No. 03, September 2011: 291-308.
Sugiyono.  (2011).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta.
Sukardi  Kodrat,  David  dan  Kurniawan  Indonanjaya.  (2010).  Manajemen Investasi:  Pendekatan  Teknikal  dan  Fundamental  untuk  Analisis Saham. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Sunyoto,  Danang.  (2011).  Analisis  Regresi  dan  Uji  Hipotesis.  Yogyakarta:
CAPS.
Syafrudin, M. (2004). Pengaruh Ketidaktepatwaktuan Penyampaian Laporan Keuangan  Pada  Earning  Response  Coefficient:  Studi di  Bursa  Efek Jakarta. Jurnal  simposium  nasional  akuntansi  VII  Denpasar  Bali,  2-3
Desember 2004.
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: Kanisius. Wicaksono,  Ari  dan  Surya  Rahaja.  (2012).  Adakah  Kandungan  Informasi Laporan  Audit  WTP  Dengan  Paragraf  Penjelas  dan  Laporan  Audit WDP? Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Vol.  4  No.  1,  Maret  2012,  pp.  47- 55.ISSN 2085-4277 .
Yamin,  Sofyan,  Lien  A.  Rachmach,  Heri  Kurniawan.  (2011).  Regresi  dan Korelasi dalam Genggaman Anda. Jakarta: Salemba Empat. www.antaranews.com (17 November 2013). www.finance.yahoo.com (22 November 2013) www.idx.co.id (17 November 2013). www.indekskompas100.blogspot.com (18 November 2013). www.kompas.com (18 November 2013).