## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Determinasi Nilai Perusahaan berdasarkan Aspek Total Asset Turn Over, Kepemilikan Manajerial, Keputusan Inverstasi dan Keputusan Pendanaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman Periode 2016-2021)
Milawati, Lucky Nugroho * , Arief Bowo Parayoga Kasmo
Ekonomi dan Bisnis, Akuntansi, Universitas Mercu Buana, Jakarta Jl. Raya, RT.4/RW.1, Meruya Sel., Kec. Kembangan, Jakarta, Daerah Khusus Ibukota Jakarta, Indonesia Email: lucky.nugroho@mercubuana.ac.id Email Penulis Korespondensi: lucky.nugroho@mercubuana.ac.id
Abstrak − Salah satu industri yang diminati oleh para investor yaitu industri makanan dan minuman. Namun akibat adanya pandemi Covid-19 di Indonesia mengakibatkan harga saham pada industri ini mengalami penurunan yang cukup signifikan dan berdampak pada penurunan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  rasio  aktivitas,  struktur  kepemilikan,  keputus an investasi dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2016-2021. Desain penelitian ini yaitu penelitian kuantitatif. Sampel penelitian sebanyak 11 perusahaan yang dipilih secara purposive sampling. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan metode analisis regresi linier berganda yang meliputi uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik, uji kesesuaian model, dan uji hipotesis. Berdasarkan hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas,  struktur  kepemilikan  dan  keputusan  investasi  mempunyai  pengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Rasio Aktivitas; Struktur Kepemilikan; Keputusan Investasi; Keputusan Pendanaan; Nilai Perusahaan.
Abstract −One of  the  industries  that  investors  are interested  in is the  food  and  beverage industry.  However, due  to  the  Covid-19 pandemic in Indonesia, share prices in this industry have decreased significantly and have  resulted in a decrease in company value. This study aims to determine the effect of activity ratios, ownership structure, investment decisions and funding decisions o n firm value. The populations in this study are food and beverage sub-sector manufacturing companies listed on the IDX for the 2016-2021 period. The design of this research is quantitative research. The research sample consisted of 11 companies selected by purposive sampling. The data used is secondary data with multiple linear regression analysis methods which include descriptive statistical tests, classical assumption tests, model suitability tests, and hypothesis testing. Based on the results of the study indicate that  the activity ratio, ownership structure and investment decisions have a significant positive influence on firm value. Meanwhile, funding decisions have no significant effect on firm value.
Keywords : Activity Ratio; Ownership Structure; Investment Decision; Funding Decision; Firm Value.

## 1. PENDAHULUAN
Dinamika bertambahnya usaha baru pada dunia bisnis dan pertumbuhan ekonomi menimbulkan persaingan dalam dunia bisnis  yang  semakin  ketat.  Persaingan  ekonomi  mengakibatkan  perusahaan  harus  menjaga  kelangsungan  bisnisnya melalui peningkatan daya saing, peningkatan kinerja, reputasi termasuk nilai perusahaan tersebut (Fauza et al., 2023; Ilmi, 2018; L Nugroho et al., 2020; Lucky Nugroho, 2022). Lebih lanjut, menurut Himawan & Andayani (2020) dan Utami et al. (2021) serta Badawi et al. (2022), nilai perusahaan tersebut tercermin pada harga saham perusahaan, sehingga apabila harga saham perusahaan tersebut meningkat, maka nilai perusahaan tersebut juga akan meningkat dikarenakan ekpektasi para pemegang saham dari perusahaan tersebut dapat dipenuhi. Namun demikian, pada periode 2019-2021 hampir seluruh perusahaan  mengalami  gangguan  atas  bisnisnya  akibat  adanya  pandemi  Covid-19  yang  melanda  dunia  termasuk Indonesia yang berdampak terhadap menurunnya omset usaha para pelaku usaha (Hidayah et al., 2022; Lucky Nugroho, Nugraha, et al., 2021; Widodo et al., 2022). Menurunnya omset usaha para pelaku usaha tersebut  berdampak terhadap penurunan  kinerja  perusahaan  sehingga  mengakibatkan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  melemah  (Anggraini, 2021;  Fasa  et  al.,  2020;  Lucky  Nugroho  et  al.,  2020).  Fenomena  penurunan IHSG  tersebut  ditunjukkan  pada  gambar sebagai berikut:

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Merujuk pada gambar 1 tersebut, maka terdapat penurunan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan volume perdagangan saham yang cukup signifikan antara bulan Maret 2019 dan Maret 2020. Rata-rata IHSG pada bulan Maret 2019  sebesar  15.038,439  kemudian  pada  bulan  Maret  2020  turun  drastis  menjadi  6.823,424.  Rata-rata  volume perdagangan saham pada bulan Maret 2019 sebesar 6.450,894 kemudian pada bulan Maret 2020 turun menjadi 4.786,917.
Sektor makanan dan minuman merupakan salah satu sektor usaha yang tangguh dalam menghadapi berbagai krisis seperti  krisis  moneter  pada  periode  1997-1990  (Taba  et  al.,  2022).  Sebab  industri  makanan  dan  minuman  merupakan salah satu kebutuhan pokok masyarakat dan menjadi bagian dari konsumsi sehari-hari masyarakat serta merupakan sektor andalan yang dapat memberikan kontribusi bagi pendapatan negara baik melalui capaian nilai ekspor dan nilai investasi (Matoenji et al., 2021; Nurcaya, 2020). Namun demikian, hal tersebut tidak terjadi pada masa pandemi Covid-19 dimana seluruh sektor usaha mengalami penurunan kinerja termasuk sektor makanan dan minuman (Mightyn et al., 2022; Lucky Nugroho et al., 2022; Lucky Nugroho, Badawi, et al., 2021). Selanjutnya, menurut Fernando (2021) dan Aziz et al. (2023) pandemi Covid-19 juga menyebabkan harga saham beberapa perusahaan manufaktur yang berkaitan dengan pengolahan makanan melemah. Terdapat tiga harga saham perusahaan manufaktur, masuk ke dalam zona merah pada bulan Juli 2021 antara lain:
1. Saham perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yaitu PT. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) terkoreksi turun 1,14% ke Rp 6.500/saham;
2. Saham  anak  usaha  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  yaitu PT. Indofood  CBP  Sukses  Makmur Tbk  (ICBP)  juga melemah sebesar 0,29% ke Rp 8.475/saham;
3. Selain itu, saham perusahaan manufaktur sub sektor produk rumah tangga yaitu PT. Unilever Indonesia Tbk (UNVR) secara year to date (YTD) anjlok sebesar 38,91%.
Menurunnya  harga  saham  diakibatkan  oleh  beberapa  hal.  Menurut  Andriani  &  Panglipurningrum  (2020) menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang  menjelaskan  aktivitas  perusahaan  dalam  menjalankan operasinya, baik dalam kegiatan penjualan, atau kegiatan lainnya. Dalam penelitian ini rasio aktivitas diproksikan dengan TATO (Total Asset Turn Over). Selain itu, menurut Saputra & Mahyuni (2018) struktur kepemilikan mempengaruhi nilai perusahaan.  Namun  demikian,  beberapa  penelitian  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  lebih  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dibandingkan  dengan  kepemilikan  institusional.  Penelitian  Mudma’inah  et  al.  (2019) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial mempengaruhi  nilai perusahaan sedangkan kepemilikan institusional tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  juga  mendukung  pernyataan  Jensen  &  Meckling  (1976)  yang  menyatakan bahwa salah satu cara untuk mengurangi agency cost adalah dengan meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen. Sehingga struktur kepemilikan dalam penelitian ini diproksikan dengan kepemilikan manajerial. Lebih lanjut, menurut Rajagukguk et al. (2019) menyatakan bahwa keputusan investasi menjadi salah satu variabel yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut E. W. D. Sari & Subardjo (2018) dan Ihwanudin et al. (2020) menyatakan bahwa keputusan investasi  adalah keputusan terkait pengalokasian sumber dana pada total  aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Dalam penelitian ini keputusan investasi diproksikan dengan Price Earning Ratio (PER), apabila nilai PER perusahaan semakin tinggi  maka  investor  akan  berekspektasi  bahwa  perusahaan  berpotensi  untuk  menghasilkan  keuntungan  yang  besar sehingga  investor  akan  melihat  bahwa  perusahaan  sebagai  tempat  yang  prospektif  untuk  menempatkan  dana  yang dimilikinya  (Tribudhi  et  al.,  2020;  W.  Utami  et  al.,  2022;  Wahyono  et  al.,  2019).  Selanjutnya,  Komala  et  al.  (2021) berpendapat bahwa keputusan pendanaan merupakan variabel yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Lebih lanjut, menurut  Musthafa  (2017)  dan  Manurung  et  al.  (2022)  serta  Labetubun  et  al.  (2021)  terdapat  alternatif  keputusan pendanaan  bagi  perusahaan  untuk  melakukan  ekspansi  usahanya  maupun  untuk  menunjang  kegiatan  operasional perusahaan  yang  antara  lain  berasal  dari  internal  perusahaan  yang  notabene  jumlahnya  terbatas  atau  menggunakan eksternal perusahaan seperti pinjaman atau debt. Keputusan pendanaan dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER). Lebih lanjut, apabila DER atau pendanaan yang diterima oleh perusahaan dapat dioptimalkan dalam mengelola  bisnisnya,  maka  akan  berdampak  terhadap  peningkatan  kinerja  perusahaan  tersebut  sehingga  berpotensi meningkatkan nilai perusahaan tersebut (Soekapdjo et al., 2019; A. D. Utami et al., 2021; Yusufa et al., 2022).
Berdasarkan fenomena-fenomena diatas dapat dilihat bahwa industri manufaktur terutama sub sektor makanan dan minuman  yang  seharusnya  dapat  menjadi  penopang  pertumbuhan  ekonomi  nasional,  namun  akibat  adanya  pandemi Covid-19  industri  makanan  dan  minuman  juga  mengalami  penurunan  harga  saham.  Oleh  karena  itu,  hal  ini  menjadi fenomena yang menarik untuk diteliti lebih lanjut. Berdasarkan fenomena diatas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini sebagai  berikut: (i)  Apakah total asset  turn over berpengaruh terhadap price book value?; (ii)  Apakah kepemilikan manajerial  berpengaruh  terhadap  price  book  value?  (iii)  Apakah  price  earning  ratio  berpengaruh  terhadap  price  book value? (iv) Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap price book value?.
Oleh  karenanya,  merujuk  dari  rumusan  masalah  tersebut,  maka  tujuan  dari  penelitian  ini    sebagai  berikut:  (i) Mengetahui pengaruh total asset turn over terhadap price book value; (ii) Mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial terhadap  price  book  value;  (iii)  Mengetahui  pengaruh  price  earning  ratio  terhadap  price  book  value;  (iv)  Mengetahui pengaruh  debt  to  equity  ratio  terhadap  price  book  value.  Selain  itu  berdasarkan  tujuan  tersebut,  maka  implikasi  dari penelitian ini sebagai berikut:
a. Kontribusi teori: Penelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan dan pengetahuan serta memberikan informasi kepada peneliti dan para akademisi terkait dengan pengaruh rasio aktivitas, struktur kepemilikan, keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.
b. Kontribusi  praktik:  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  informasi  kepada  pihak  manajerial  dalam mempertimbangkan aspek-aspek yang harus diperhitungkan dalam meningkatkan nilai perusahaan.

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
c. Kontribusi kebijakan: Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi dan masukan bagi perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan kebijakan untuk meningkatkan nilai perusahaannya.
Adapun keterbaruan dari penelitian ini adalah berkaitan dengan determinasi dari price book value pada sub sektor makanan dan minuman pada periode 2016 s.d 2021.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian

## 2.1.1 Teori agensi
Jensen  &  Meckling  (1976)  berpendapat  bahwa  teori  ini  mendefinisikan  hubungan  keagenan  sebagai  kontrak  antara principal dan agent. Principal merupakan pihak yang memberikan mandat kepada agent. Sedangkan, agent merupakan pihak yang berkewajiban dan bertanggung jawab untuk  mengelola perusahaan. Karena kepentingan kedua pihak yang tidak  selalu  sejalan,  maka  akan  menimbulkan  benturan  kepentingan,  kondisi  ini  dikenal  sebagai  moral  hazard  yaitu keadaan yang muncul ketika resiko akibat tindakan manajer namun tidak diketahui oleh pemegang saham dan tentunya akan menimbulkan asimetri informasi (Nugraha et al., 2020; W. Utami et al., 2020). Dimana konflik keagenan ini akan mengakibatkan adanya  sifat  oportunistik manajemen dan akan berdampak pada rendahnya kualitas laba.  Lebih  lanjut, menurut Yudha et al. (2022) dan Suryo et al. (2019) kualitas laba yang rendah atau kondisi laba yang tidak sebenarnya berpotensi  menyebabkan  para  stakeholder  terutama  investor  membuat  keputusan  yang  salah  dan  dapat  berdampak menurunnya nilai perusahaan yang rendah pada masa yang akan datang.

## 2.1.2 Teori sinyal
Teori  sinyal  dikembangkan  pertama  kali  oleh  Spence  (1973)  untuk  menjelaskan  perilaku  di  pasar tenaga  kerja.  Teori sinyal menjelaskan tindakan yang diambil oleh pemberi sinyal (signaler) untuk mempengaruhi perilaku penerima sinyal. Pada  dasarnya,  teori  sinyal  menjelaskan  tentang  bagaimana  suatu  perusahaan  harus  memberikan  sinyal  kepada  para pengguna  laporan  keuangan  perusahaan.  Rahmawati  (2020)  berpendapat  bahwa  informasi  perusahaan  penting  bagi pemilik perusahaan, karena informasi dianggap sebagai sinyal yang akan menentukan perilaku pemilik perusahaan dalam mengambil langkah penanaman modal kembali atau tidaknya kepada perusahaan.

## 2.1.3 Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan didefinisikan sebagai suatu kondisi tertentu yang telah dicapai oleh perusahaan yang tercermin dalam harga  pasar  saham  perusahaan  tersebut.  Menurut  Sari  et  al.  (2018)  tingginya  nilai  perusahaan  akan  mengakibatkan peningkatan kepercayaan pasar pada kinerja perusahaan dan juga pada prospek perusahaan dimasa depan. Tujuan utama perusahaan adalah mencapai laba yang tinggi dengan tujuan untuk meningkatkan nilai para pemegang saham. Menurut Sinaga et al. (2020) PBV dihitung dengan rumus sebagai berikut:
PBV = Harga per lembar saham Nilai buku per lembar saham (1)

## 2.1.4 Rasio Aktivitas
Menurut  Stephanie  &  Agustina  (2019)  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  mengukur  tingkat  efektifitas  pemanfaatan sumber daya perusahaan, rasio  ini sering  disebut  juga perputaran atau turn over. Menurut  Noviyanti & Ruslim  (2021) rasio  aktivitas  menunjukkan  efektivitas  sebuah  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Menurut Sudaryo et al., (2020) TATO adalah salah satu rasio yang digunakan untuk mengukur hasil bagi dari penjualan dengan total  asset.  Semakin tinggi TATO menunjukkan semakin efektifnya aset  perusahaan dalam menghasilkan laba bagi perusahaan, hal ini akan menjadi sinyal positif bagi investor untuk berinvestasi dan memicu naiknya harga saham perusahaan tersebut, naiknya harga saham membuat nilai PBV akan meningkat  (Misran & Chabachib, 2017). Menurut Swastika & Agustin (2021) TATO dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
TAT0 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 (2)

## 2.1.5 Struktur Kepemilikan
Struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh  pada  profitabilitas  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu  maksimalisasi  nilai  perusahaan (Pramukti et al., 2019). Menurut Saputra & Mahyuni (2018) Struktur kepemilikan terdiri dari kepemilikan manajerial, kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  publik.  Struktur  kepemilikan  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan kepemilikan  manajerial.  Menurut  Tambalean  et  al.,  (2018)    kepemilikan  manajerial  bertujuan  untuk  mensejajarkan kepentingan agent dengan principal sehingga manajemen diharapkan dapat meningkatkan kinerjanya, apabila kinerjanya semakin baik maka akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan yang dicerminkan dengan nilai PBV yang semakin tinggi. Selain itu, apabila kepemilikan manajerial perusahaan meningkat maka hal ini dapat mengurangi adanya konflik keagenan  sehingga  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Menurut  Wiariningsih  et  al.  (2019)  untuk  menghitung  struktur kepemilikan saham manajerial perusahaan menggunakan rumus sebagai berikut:

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
H2 H3 H1 H4
Kepemilikan Manajerial = Kepemilikan saham oleh manajemen Total saham yang beredar * 100% (3)

## 2.1.6 Keputusan Investasi (Price Earning Ratio)
Keputusan  investasi  adalah  suatu  keputusan  yang  diambil  untuk  menanamkan  modal  pada  satu  atau  lebih  asset  untuk mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang  atau  permasalahan  bagaimana  manajer  keuangan  harus mengalokasikan dana ke dalam bentuk investasi yang akan mendatangkan keuntungan dimasa yang akan datang (Pristina &  Khairunnisa,  2019).  Apabila  keputusan  investasi  tepat  maka  akan  memberikan  hasil  yang  baik  terhadap  suatu perusahaan dan hal ini akan memberikan sinyal positif kepada investor sehingga mengakibatkan harga saham perusahaan pun  meningkat.    Indarti  et  al.  (2021),  Ihwanudin  et  al.  (2020),  dan  Purba  et  al.  (2023)  menyatakan  indikator  yang digunakan untuk menghitung keputusan investasi yaitu sebagai berikut:
Price Earning Ratio = Harga Per Lembar Saham
Laba Per Lembar Saham
(4)

## 2.1.7 Keputusan Pendanaan (Debt to Equity Ratio)
Menurut Musthafa (2017) keputusan pendanaan adalah suatu keputusan yang harus diambil oleh manajer keuangan untuk menentukan bagaimana memperoleh dana perusahaan, apakah dari dalam perusahaan atau modal sendiri atau diperoleh dari  luar  perusahaan  secara  kredit  maupun  secara  pinjaman  (modal  asing). Dalam  signaling  theory  disebutkan  bahwa investor  beranggapan  jika  perusahaan  yang  meningkatkan  hutang  dipandang  sebagai  perusahaan  yang  yakin  dengan prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  perusahaan  yang  meningkatkan  proporsi  hutang  juga  diartikan  bahwa dengan  meningkatkan  proporsi  hutang  maka  dana  operasional  yang  tersedia  meningkat,  jika  utang  tersebut  dikelola dengan baik maka dapat meningkatkan laba perusahaan sehingga kinerja perusahaan akan tinggi, jika kinerja perusahaan tinggi maka akan menaikkan harga saham, sehingga nilai perusahaan akan ikut meningkat (Komala et al., 2021).  Ahmad et al. (2020) menyatakan bahwa indikator yang digunakan untuk menghitung keputusan pendanaan dengan rumus sebagai berikut:
DER = Total Liabilitas
Total Ekuitas
(5)
Berdasarkan  penjelasan  yang  telah  dikemukakan  diatas,  maka  dapat  digambarkan  kerangka  pemikiran  dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
Gambar 2. Model Konseptual Penelitian
Berdasarkan penelitian konseptual tersebut di atas, hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1: Total Asset Turn Over berpengaruh terhadap Price Book Value. H2: Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap Price Book Value. H3: Price Earning Ratio berpengaruh terhadap Price Book Value. H4: Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Price Book Value.

## 2.2 Metode Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  desain  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode  penelitian  kausal  untuk  mengetahui  pengaruh variabel terikat dan variabel bebas. Metode penelitian ini digunakan untuk menguji hipotesis atas pengaruh antara total asset turn over (X1), kepemilikan manajerial (X2), price earning ratio (X3), debt to equity ratio (X4) terhadap price book value (Y). Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2021. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini yaitu dengan menggunakan teknik  purposive  sampling  yaitu  pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu.    Dari  47  perusahaan  yang  menjadi
Debt to Equity Ratio Price Earning Ratio Price Book Value Kepemilikan Manajerial Total Asset Turn Over

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
populasi penelitian, terdapat 11 perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian dengan periode 2016-2021. Sehingga total sampel dalam penelitian ini sebesar 66 sampel.
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu teknik pengumpulan data dengan studi pustaka dan dokumentasi. Teknik  studi pustaka yaitu dilakukan dengan cara membaca dan mempelajari  buku dan jurnal  yang berkaitan dengan permasalahan yang dibahas dalam penelitian ini. Sedangkan teknik dokumentasi yaitu dilakukan dengan cara mengumpulkan seluruh laporan keuangan perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2016-2021. Pengumpulan data sekunder diperoleh dengan cara mengunduh melalui situs www.idx.co.id untuk  memperoleh  data annual  report perusahaan.  Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi  linier berganda untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh yang signifikan antara variabel rasio aktivitas, struktur kepemilikan, keputusan investasi, dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan. Alat bantu yang digunakan untuk menganalisis penelitian ini yaitu software SPSS (Statistical Product and Service Solution).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya pengaruh yang terjadi antara Rasio Aktivitas,  Struktur Kepemilikan, Keputusan Investasi, dan Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan. Pengujian dalam penelitian ini menggunakan Uji Statistik Deskriptif, Uji Asumsi Klasik, Uji Koefisien Determinasi, Uji Statistik F, Uji Statistik t dan Analisis Regresi Linier Berganda.

## 3.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif
Pengujian  statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  minimum, maksimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi. Hasil dari perhitungan statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Price Book Value 66 .58 6.86 2.4998 1.48408 Total Asset Turn Over 66 .41 4.46 1.2724 .88096 Kepemilikan Manajerial 66 .01 48.46 7.1215 12.14693 Price Earning Ratio 66 4.96 739.33 37.0418 103.79398 Debt to Equity Ratio 66 .13 2.68 1.0880 .61598 Valid N (listwise) 66
Variabel  Nilai  Perusahaan (Price  Book  Value)  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman periode tahun 2016 sampai dengan 2021 memiliki nilai minimal sebesar 0,58 atau 58% yang dimiliki oleh Sekar Bumi Tbk pada tahun 2020. Nilai maksimal sebesar 6.86 atau 686% yang dimiliki oleh Mayora Tbk pada tahun 2018. Nilai rata-rata (mean) sebesar 2,4998 dengan standar deviasi 1,48408. Nilai mean yang lebih besar dari standar deviasi (2,4998 > 1,48408) menunjukkan jika Nilai Perusahaan (PBV) dalam penelitian ini menyebar secara merata dan tidak terdapat kesenjangan.
Variabel Rasio Aktivitas (Total Asset Turn Over) pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode tahun 2016 sampai dengan 2021 memiliki nilai minimal sebesar 0,41 atau 41% yang dimiliki oleh Dharma Satya Nusantara Tbk pada tahun 2018. Nilai maksimal sebesar 4,46 atau 446% yang dimiliki oleh Tigaraksa Satria Tbk pada tahun  2019.  Nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  1,2724  dengan  standar  deviasi  0,88096.  Nilai  mean  yang  lebih  besar  dari standar  deviasi  (1,2724  >  0,88096)  menunjukkan  jika  Rasio  Aktivitas  (Total  Asset  Turn  Over)  dalam  penelitian  ini menyebar secara merata dan tidak terdapat kesenjangan.
Variabel Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman  periode  tahun  2016  sampai  dengan  2021  memiliki  nilai  minimal  sebesar  0,1  atau  10%  yang  dimiliki  oleh Tigaraksa Satria Tbk pada tahun 2016. Nilai  maksimal  sebesar 48,46 atau 4846% yang dimiliki oleh Ultra Jaya Milk Industry Tbk pada tahun 2021. Nilai rata-rata (mean) sebesar 7,1215 dengan standar deviasi 12,14693. Nilai mean yang lebih besar dari standar deviasi (7,1215 < 12,14693) menunjukkan jika Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) dalam penelitian ini tidak menyebar secara merata dan terdapat kesenjangan.
Variabel  Keputusan  Investasi  (Price  Earning  Ratio)  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman periode tahun 2016 sampai  dengan 2021 memiliki nilai minimal sebesar 4,96 atau 496% yang dimiliki oleh Indofood Sukses Makmur Tbk pada tahun 2021. Nilai maksimal sebesar 739,33 atau 73933% yang dimiliki oleh Sekar Bumi Tbk pada tahun 2019. Nilai rata-rata (mean) sebesar 37,0418 dengan standar deviasi 103,79398. Nilai mean yang lebih  besar  dari  standar  deviasi  (37,0418  <  103,79398)  menunjukkan  jika  Keputusan  Investasi  (Price  Earning  Ratio) dalam penelitian ini tidak menyebar secara merata dan terdapat kesenjangan.
Variabel  Keputusan  Pendanaan  (Debt  to  Equity  Ratio)  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman periode tahun 2016 sampai dengan 2021 memiliki nilai minimal sebesar 0,13 atau 13% yang dimiliki oleh Japfa Comfeed  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2020.  Nilai  maksimal  sebesar  2,68  atau  268%  yang  dimiliki  oleh  Tunas  Baru

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Lampung Tbk pada tahun 2016. Nilai rata-rata (mean) sebesar 1,0880 dengan standar deviasi 0,61598. Nilai mean yang lebih besar dari standar deviasi (1,0880 > 0,61598) menunjukkan jika Keputusan Pendanaan (Debt to Equity Ratio) dalam penelitian ini menyebar secara merata dan tidak terdapat kesenjangan.

## 3.2 Hasil Uji Asumsi Klasik

## 3.2.1 Hasil Uji Normalitas
Uji  normalitas bertujuan untuk  menguji  apakah dalam model regresi  penelitian, variabel  independen maupun variabel dependen  memiliki  data  yang  terdistribusi  normal  atau  tidak.  Hasil  uji  normalitas  data  dalam  penelitian  ini  diperoleh sebagai berikut:
Tabel 2. Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 66 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .55767922 Most Extreme Differences  Absolute .083 Positive .045 Negative -.083 Test Statistic .083 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Berdasarkan tabel 2, maka dapat dilihat bahwa nilai Asymp. Sig. (2 – tailed) adalah 0,200 lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan terdistribusi dengan normal.

## 3.2.2 Hasil Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Hasil uji multikolinieritas data dalam penelitian ini diperoleh sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Multikolinieritas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 1.901 .450 4.221  .000 Total Asset Turn Over .520 .173 .309 3.013  .004 .965 1.036 Kepemilikan Manajerial .060 .013 .491 4.539  .000 .866 1.155 Price Earning Ratio .000 .001 .013 .127  .899 .968 1.033 Debt to Equity Ratio -.456 .258 -.189 - 1.766 .082 .880 1.136
a. Dependent Variable: Price Book Value
Berdasarkan  tabel  3,  maka  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Tolerance  terendah  dimiliki  oleh  variabel  Kepemilikan Manajerial  sebesar  0,866,  sedangkan  nilai  Tolerance  tertinggi  dimiliki  oleh  variabel  PER  sebesar  0,968.  Nilai  VIF terendah dimiliki oleh variabel PER sebesar 1,033 dan nilai VIF terbesar dimiliki oleh variabel Kepemilikan Manajerial sebesar 1,155. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada satu pun variable independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,10 dan nilai VIF juga tidak lebih besar dari 10. Dengan kata lain, antar variabel independen pada model regresi ini tidak memiliki korelasi dengan variabel independen lainnya. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi ini terhindar dari gejala multikolinieritas.

## 3.2.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Hasil uji multikolinieritas data dalam penelitian ini diperoleh sebagai berikut:

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Tabel 4. Uji Heteroskedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .002 .001 2.246  .028 TATO .010 .040 .037  .238  .812 KM .002 .006 .033  .273  .786 PER .007 .015 .130  .484  .630 DER .049 .035 .323  1.396  .168
a. Dependent Variable: AbsRes_2
Berdasarkan tabel 4, terkait dengan variabel TATO, Kepemilikan Manajerial, Keputusan Investasi dan Keputusan Pendanaan memiliki nilai signifikansi diatas 0,05 yang berarti tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 3.2.4 Hasil Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan periode t-1 sebelumnya. Pada pengujian autokorelasi dapat menggunakan uji Durbin-Watson untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi pada model regresi. Apabila DU < DW < 4 – DU maka dapat disimpulkan bahwa penelitian tersebut tidak terjadi gejala autokorelasi (Napitupulu et al., 2020; Oktris et al., 2022) . Hasil uji autokorelasi dalam penelitian ini diperoleh sebagai berikut:
Tabel 5. Uji Autokorelasi
Model Summary b
Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1 .867 a .752 .735 .00335 1.949
a. Predictors: (Constant), TATO, KM, PER, DER
b. Dependent Variable: PBV
Dari tabel 5, maka diketahui bahwa jumlah sampel (N) sebesar 66, jumlah variabel independen (K) sebanyak 4, nilai DU sebesar 1.7319 nilai 4-DU sebesar 2.2681 Hasil uji dengan menggunakan Durbin Watson menunjukkan bahwa nilai Durbin Watson sebesar 1.949. Dimana nilai DW lebih besar dari DU dan lebih kecil dari 4-DU. Oleh karena itu, hasil ini menunjukkan DU < DW < 4 – DU = 1.7319 < 1.949 < 2.2681 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi diatas tidak terdapat gejala autokorelasi.

## 3.3 Hasil Uji Kesesuaian Model

## 3.3.1 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Pengujian koefisien determinasi (R²) digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variable. Hasil uji koefisien determinasi (R²) dalam penelitian ini diperoleh sebagai berikut:
Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi
Model Summary
Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .867 a .752 .735 .00335
a. Predictors: (Constant), TATO, KM, PER, DER
Berdasarkan hasil analisis dengan menggunakan uji koefisien determinasi (R²) yang terdapat dalam tabel 6 dimana menunjukkan bahwa nilai  Adjusted R Square sebesar 0,735. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh ke empat variabel independen yaitu Rasio Aktivitas (Total Asset Turn Over), Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial), Keputusan Investasi (Price Earning Ratio) dan Keputusan Pendanaan (Debt to Equity Ratio) terhadap hubungan variabel dependen Nilai  Perusahaan  (Price  Book  Value)  sebesar  0,735  atau  73,5%,  sedangkan  sisanya  sebesar  26,5%  dipengaruhi  oleh variabel lain.

## 3.3.2 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  Statistik  F  digunakan  untuk  menguji  apakah  semua  variabel  independen  yang  dimaksud  dalam  penelitian  secara simultan  merupakan  penjelas  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  uji  statistik  F  dalam  penelitian  ini diperoleh sebagai berikut:
Tabel 7. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares  df  Mean Square F Sig. 1 Regression .002  4 .001  45.418  .000 b Residual .001  60 .000

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
ANOVA a Model Sum of Squares  df  Mean Square F Sig. Total .003  64
a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), TATO, KM, PER, DER
Berdasarkan tabel 7, maka menunjukkan hasil uji statistik F dimana nilai F hitung sebesar 45.418 dengan tingkat signifikansi 0,000. Nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa koefisien regresi bersifat signifikan, dan secara simultan variabel independen yang terdiri dari Rasio Aktivitas (Total Asset Turn Over), Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial), Keputusan Investasi (Price Earning Ratio) dan Keputusan Pendanaan (Debt to Equity Ratio) merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen nilai perusahaan (Price Book Value).

## 3.4 Hasil Uji Hipotesis

## 3.4.1 Hasil Uji Parsial (Uji-t)
Pengujian secara parsial digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh masing-masing variabel independen yaitu Rasio Aktivitas, Struktur Kepemilikan, Keputusan Investasi dan Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan secara individual. Hasil uji statistik t dalam penelitian ini diperoleh sebagai berikut:
Tabel 8. Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .001 .001 1.265  .211 TATO .491 .086 .528  5.730  .000 KM .030 .011 .183  2.585  .012 PER .070 .031 .358  2.273  .027 DER .006 .065 .012  .094  .925
a. Dependent Variable: PBV
Pengujian  hipotesis  pertama  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  serta  melihat  nilai  signifikansinya.  H1 diterima apabila variabel independen pertama dalam penelitian ini memiliki nilai signifikansi < 0,05. Untuk H1 dalam penelitian ini yaitu Rasio Aktivitas (Total Asset Turm Over) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa nilai signifikansi Rasio Aktivitas (TATO) < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Rasio Aktivitas (TATO) berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV), sehingga H1 dalam penelitian ini diterima.
Pengujian hipotesis kedua dilakukan dengan membandingkan nilai serta melihat nilai signifikansinya. H2 diterima apabila variabel independen kedua dalam penelitian ini memiliki nilai signifikansi < 0,05. Untuk H2 dalam penelitian ini yaitu Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,012. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa nilai signifikansi Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Struktur Kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV), sehingga H2 dalam penelitian ini diterima.
Pengujian hipotesis ketiga dilakukan dengan membandingkan nilai serta melihat nilai signifikansinya. H3 diterima apabila variabel independen ketiga dalam penelitian ini memiliki nilai signifikansi < 0,05. Untuk H3 dalam penelitian ini yaitu  Keputusan  Investasi  (Price  Earning  Ratio)  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,027.  Dengan  demikian,  dapat dikatakan bahwa nilai signifikansi Keputusan Investasi (PER) < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Keputusan Investasi (PER) berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV), sehingga H3 dalam penelitian ini diterima.
Pengujian  hipotesis  keempat  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  serta  melihat  nilai  signifikansinya.  Ho diterima (tidak ada hubungan) dan H4 diterima apabila variabel independen keempat dalam penelitian ini memiliki nilai signifikansi  <  0,05.  Untuk  H4  dalam  penelitian  ini  yaitu  Keputusan  Pendanaan  (Debt  to  Equity  Ratio)  memiliki  nilai signifikansi sebesar 0,925. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa nilai signifikansi Keputusan Pendanaan (DER) > 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Keputusan Pendanaan (DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV), sehingga H4 dalam penelitian ini ditolak.

## 3.4.2 Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil persamaan dalam model analisis regresi linier berganda merujuk pada tabel 8 dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y’ = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e Y’ = 0,001 + 0,491 TATO + 0,030 KM + 0,070 PER + 0,006 DER + e

## 3.5 Pengaruh Total Asset Turn Over Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa rasio aktivitas yang diproksikan dengan total aset turn over berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Meningkatnya nilai TATO akan mendapat respon yang positif dari para

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
investor dan hal ini akan mempengaruhi tingkat harga saham perusahaan. Sebab apabila terjadi perputaran aset yang cepat dalam kurun waktu tertentu, maka hal ini akan menjadi sinyal positif bagi pasar, karena perputaran aset menjadi cerminan dari efektifitas perusahaan dalam mengelola aset. Semakin tinggi rasio aktivitas maka semakin efisien penggunaan asset perusahaan  dan  semakin  cepat  pengembalian  dana  perusahaan  (L  Nugroho  et  al.,  2020;  Lucky  Nugroho  et  al.,  2022). Sehingga  semakin  tinggi  TATO  menunjukkan  semakin  efektifnya  aset  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bagi perusahaan,  kemudian  hal  ini  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  berinvestasi  dan  memicu  naiknya  harga saham perusahaan tersebut, naiknya harga saham akan meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, rasio aktivitas merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh  Kurniasari  &  Wahyuati (2017), Noviyanti & Ruslim  (2021) dan  Kurniawati &  Idayati (2021) dan  yang menunjukkan bahwa rasio aktivitas berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 3.6 Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur kepemilikan yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  jika  kepemilikan  manajerial  semakin  tinggi  maka  nilai perusahaan akan meningkat. Hal ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial merupakan salah satu faktor yang dapat menarik  perhatian  investor.  Sebab  investor  akan  berasumsi  bahwa  adanya  kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan maka  dapat  mengurangi  masalah  keagenan  dalam  perusahaan  sehingga  hal  ini  dapat  menigkatkan  nilai  perusahaan. Dimana dengan adanya kepemilikan manajerial dalam sebuah perusahaan maka dapat mensejajarkan antara kepentingan agent  dengan  kepentingan  principal.  Sehingga  semakin  besar  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusahaan  maka akan  terjadi  persamaan  kepentingan  antara  manajer  dengan  investor  yaitu  sama-sama  menginginkan  laba  yang  pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, kepemilikan manajerial merupakan salah satu faktor yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Muvidha & Suryono (2017), Saputra & Mahyuni (2018) dan Putra & Putra (2020) yang menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 3.7 Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  yang  diproksikan  dengan  Price  Earning  Ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  jika  keputusan  investasi  semakin  tinggi  maka  nilai perusahaan  akan  meningkat.  Keputusan  investasi  sangat  penting  untuk  pertumbuhan  perusahaan.  Pertumbuhan perusahaan  adalah  faktor  yang  diharapkan  oleh  investor,  sebab  dengan  adanya  pertumbuhan  perusahaan  yang  selalu meningkat  dan  bertambahnya  nilai  investasi  akan  mendorong  ekspektasi  bagi  investor  karena  kesempatan  investasi dengan  keuntungan  yang  diharapkan  dapat  tercapai.  Apabila  keputusan  investasi  tepat  maka  akan memberikan  sinyal positif  kepada  investor  sehingga  mengakibatkan  harga  saham  perusahaan  pun  meningkat.  Pernyataan  tersebut  sesuai dengan signaling theory, sebab pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang. Oleh karena itu, apabila nilai PER tinggi maka nilai PBV juga tinggi sebab PER menunjukkan investasi perusahaan dan prospek pertumbuhan perusahaan yang bagus sehingga para investor akan tertarik untuk berinvestasi dan nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Dengan  demikian,  keputusan  investasi  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Rafika & Santoso (2017), Kumalasari & Rudiwan (2018)  dan Rajagukguk et  al. (2019)  yang menunjukkan bahwa keputusan investasi  berpengaruh positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 3.8 Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa keputusan pendanaan yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan kata lain, apabila nilai DER meningkat maka hal itu tidak akan  diikuti  oleh  peningkatan  PBV  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  kekhawatiran  investor  akan  risiko kebangkrutan akibat penggunaan utang sebagai  sumber pendanaan, sehingga hal  ini dapat  menurunkan minat  investor untuk berinvestasi. Selain itu, penggunaan utang yang tinggi akan menyebabkan beban yang ditanggung semakin besar dan  potensi  dari  kebangkrutan  pun  akan  besar  pula.  Hal  tersebut  mengindikasikan  untuk  para  investor  bahwa melihat penggunaan utang bukan sebagai  sinyal positif dalam pendanaan suatu perusahaan. Penggunaan utang yang dilakukan pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  periode  2016-2021  masih  belum  optimal  sehingga investor  tidak  melihat  peluang  investasi  melalui  keputusan  pendanaan.  Dengan  demikian,  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi  oleh kenaikan atau penurunan Debt  to Equity Ratio (DER) . Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Salama  et  al.  (2019),  Jesilia  &  Purwaningsih  (2020)  dan  Amaliyah  &  Herwiyanti  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: 1) Rasio aktivitas (Total Asset  Turn  Over)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Price  Book  Value).  2)  Struktur kepemilikan (Kepemilikan Manajerial) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Price Book Value). 3) Keputusan investasi (Price Earning Ratio) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Price Book

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Value). 4) Keputusan pendanaan (Debt to Equity Ratio) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Price Book Value). Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambah  variabel  independen  yang  secara  langsung  dapat  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Serta dapat memperluas objek penelitian, tidak hanya menggunakan perusahaan manufaktur sub sub sektor makanan dan minuman tetapi dapat mencakup seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dan peneliti selanjutnya diharapkan dapat  menambah tahun penelitian, sehingga dapat memperoleh jumlah sampel yang lebih banyak untuk dapat diperoleh hasil yang lebih baik secara statistik.

## REFERENCES
Ahmad, G. N., Lullah, R., & Siregar, M. E. S. (2020). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen, Dan Ukuran  Dewan  Komisaris  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2016-2018. JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 11(1), 169–184. https://doi.org/10.21009/jrmsi.011.1.09
Amaliyah,  F.,  &  Herwiyanti,  E.  (2020).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Ukuran  Perusahaan,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Pertambangan.  Jurnal  Penelitan  Ekonomi  Dan  Bisnis,  5(1),  39–51. https://doi.org/10.33633/jpeb.v5i1.2783
Andriani,  N.  D.,  &  Panglipurningrum,  Y.  S.  (2020).  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Rasio  Aktivitas  Pengaruhnya  terhadap  Nilai Perusahaan Pertambangan Sub Sektor Batubara yang Terdaftar di BEI periode 2016-2018. Jurnal Buana Akuntansi, 5(2), 69–84. https://doi.org/10.36805/akuntansi.v5i2.1117
Anggraini,  D.  (2021).  Dampak  Covid-19  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham.  Jurnal  Bisnis,  Ekonomi,  Manajemen,  Dan Kewirausahaan, 1(1), 1–13. https://doi.org/10.52909/jbemk.v1i1.22
Aziz,  R.  M.,  Fitriyani,  T.,  Soeharjoto,  S.,  Nugroho,  L.,  &  Parenreng,  S.  M.  (2023).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Investasi Pengelolaan Dana Haji. Jesya, 6(1), 722–732. https://doi.org/10.36778/jesya.v6i1.1009
Badawi, A., & Nugroho, L. (2022). Keberlangsungan Usaha Melalui Peningkatan Kualitas SDM Untuk Menciptakan Perilaku Inovatif Dalam Pengembangan Produk Pada UMKM Kelurahan Meruya Utara. Akuntansi Dan Humaniora: Jurnal Pengabdian Masyarakat, 1(2), 140–144. https://doi.org/10.38142/ahjpm.v1i2.348
Fasa, I., Febrianty, M., Khoerulloh, A. K., Arisa, A., Utami, W., Santoso, I. R., Arifudin, O., Suganda, A. D., Nugroho, L., & Haerany, A. (2020). Eksistensi Bisnis Islami Di Era Revolusi Industri 4.0. Widina Bhakti Persada Bandung. www.penerbitwidina.com
Fauza, R., A’yun, K., Hendarsyah, D., Nugroho, A. P., Nugroho, L., Nuraeni, E., Zulfikar, M., Ernayani, R., Sudirjo, F., Rofiq, N., &
Santika, A. (2023). Islamic Marketing (D. P. Sari (ed.); first). Global Eksekutif Teknologi.
Fernando, A. (2021). Waduh! Saham Trio “Raksasa” INDF-ICBP-UNVR Nyungsep. Www.Cnbcindonesia.Com.
Hidayah, N., Nugroho, L., Suharman, H., & Ali, A. J. (2022). Exploring the Benefit of Introducing Accounting and Finance Knowledge for Micro and Small Entrepreneurs During the COVID-19 Pandemic. ASEAN Journal of Community, 6(2), 335–346.
Himawan, H. M., & Andayani, W. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, 9(1), 25–27.
Ihwanudin, N., Wicaksono, G., Kembauw, E., Suciati, R., Reza, M., Manggabarani, A. S., Sugiri, D., Puspa Indah Arum, L., Rustandi Kartawinata, B., Amien Mastur, A., Nugroho, L., Eprianti, N., & Nugraheni, S. (2020). Dasar-Dasar Analisa Laporan Keuangan. Widina Bhakti Persada Bandung. www.penerbitwidina.com
Ilmi,  M.  (2018).  GCG  Dan  CSR  Sebagai  Strategi  Peningkatan  Nilai  Perusahaan:  Bukti  Pada  Perusahaan  Go  Public  Di  Indonesia Mainatul. Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi, 8(2), 20–29.
Indarti, I., Adnanti, W. A., & Sari, N. P. C. (2021). Pengaruh Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis STIE Anindyaguna, 3(1), 111–136.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  THEORY  OF  THE  FIRM:  MANAGERIAL  BEHAVIOR,  AGENCY  COSTS  AND
OWNERSHIP STRUCTURE Michael. Journal of Financial Economics, 3, 305–360. https://doi.org/10.1177/0018726718812602 Jesilia, J., & Purwaningsih, S. (2020). PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Pada Perusahaan Sektor Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2017). Profita: Komunikasi Ilmiah Akuntansi Dan Perpajakan, 13(1), 157–164.
Khabibah, N. A., Rani, U., & Suryatimur, K. P. (2021). Covid-19 dan Reaksi Pasar Perusahaan Makanan dan Minuman di Indonesia.
Jurnal Kajian Akuntansi, 5(1), 113–126. https://doi.org/10.33603/jka.v5i1.3499
Komala, P. S., Endiana, I. D. M., Kumalasari, P. D., & Rahindayati, N. M. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Solvabilitas, Liku iditas,
Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi), 1(1), 40–50.
Kumalasari, D., & Riduwan, A. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 7(1). https://doi.org/10.37301/jkaa.v0i0.5122
Kurniasari,  M.  P.,  &  Wahyuati,  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Rasio  Aktivitas  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur Di Bei. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 6(8), 1–19.
Kurniawati, D., & Idayati, F. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Rasio Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 10(2), 1–19.
Labetubun, M. A. H., Zahra Maulida, A., Triwardhani, D., Bagenda, C., Nugroho, L., Hargyatni, T., Syahrul Mubarrok, U., Purnomo, A., Tomahuw, R., Komarudin, P., Murdiyanto, E., Sudirman, A., & Sri Wahyuni, N. (2021). Lembaga Keuangan Bank & Non Bank (Sebuah Tinjauan Teori dan Praktis). Widina Bhakti Persada Bandung. www.penerbitwidina.com
Manurung,  S.,  Priantana,  R.  D.,  Fuadi,  R.,  Daud,  R.  M.,  Nugroho,  L.,  Maryasih,  L.,  Lautania,  M.  F.,  Meutia,  R.,  Bangun,  R.,
Yulistiyono,  A.,  Ariani,  N.  E.,  Djuanda,  G.,  Abyan,  F.,  &  Rohana,  H.  (2022).  Akuntansi  Manajemen.  72. https://repository.penerbitwidina.com/media/publications/556909-akuntansi-manajemen-8edee883.pdf
Matoenji, E. Y., Nugroho, L., & Soeharjoto. (2021). Determinasi Pertumbuhan Laba Bank Syariah Berdasarkan Aspek Pembiayaan UMKM, Jumlah Outlet dan Kualitas Pembiayaan. Sistem Informasi, Keuangan, Auditing Dan Perpajakan (SIKAP), 6(1), 125– 140.
Mightyn, A., Nugroho, L., & Hidayah, N. (2022). Kajian Usaha Pemerintah dalam Mempertahankan Keberlangsungan UMKM di

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
Masa Pandemi Covid-19. Jurnal Cakrawala Ilmiah, 2(4), 1553–1564.
Misran, M., & Chabachib, M. (2017). Analisis Pengaruh DER CR dan TATO terhadap PBV dengan ROA sebagai Variabel Intervening ( Studi pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar pada BEI Tahun 2011 – 2014 ). Journal of Management, 6(1), 1– 13.
Mudma’inah,  D.  R.,  Probowulan,  D.,  &  Kamelia  F  .A,  I.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika, 9(2), 137–147.
Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan (P. Christian (ed.)). ANDI.
Muvidha, N. I., & Suryono, B. (2017). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Keputusan Pendanaan, Profitabilitas, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 6(5), 1813–1835.
Napitupulu, D., Nugroho, L., Fauzi, A., Permana, S. D. H., Lutfiyana, N., Setyawati, I., Bahri, A. S., Samosir, R. S., Ananto , P. D., Tallo, A. J., & Nisa, B. (2020). Mudah Membuat Skripsi/Tesis (Pertama). CV. Penerbit Qiara Media.
Noviyanti,  D.,  &  Ruslim,  H.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Rasio  Aktivitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Manajerial Dan Kewirausahaan, 3(1), 34–41. https://doi.org/10.24912/jmk.v3i1.11285
Nugraha, E., Nugroho, L., & Setiawan, A. (2020). Discourses of Determinants Factor in Audit Quality. The 1st Annual Conferenc e Economics, Business, and Social Sciences. https://doi.org/10.4108/eai.26-3-2019.2290776
Nugroho, L, Badawi, A., & Hidayah, N. (2020). The Contribution of Sukuk Placement and Securities to The Islamic Bank Profitability.
Tazkia Islamic Finance and Business Review, 13(2), 175–192. http://tifbr-tazkia.org/index.php/TIFBR/article/view/184
Nugroho, Lucky. (2022). The Relationship between Maqasid Sharia and Profitability Ratio in Islamic Banking Industries Performance. Sosyoekonomi, 30(53), 243–259. https://doi.org/10.17233/sosyoekonomi.2022.03.13
Nugroho, Lucky, Badawi, A., & Hidayah, N. (2021). The Phenomenon of Saving Glut in the Banking Industry during the Covid-19 Pandemic. Profita: Komunikasi Ilmiah Akuntansi Dan Perpajakan, 14(1), 1–15.
Nugroho, Lucky, Nugraha, E., & Badawi, A. (2021). Comparative Analysis of The Effect of Loan/Financing To Deposit Ratio, Labor Costs  Growth  and  Promotion  Costs  Growth  to  Returns  on  Assets  in  Islamic  Banks  and  Conventional  Banks  in  Indonesia. International Journal of Commerce and Finance, 7(2), 21–49.
Nugroho, Lucky, Nugraha, E., & Badawi, A. (2022). Intermediary strategy impact to return on asset in Covid-19 pandemics: Islamic bank vs conventional bank (Indonesia empirical cases). Business, Economics and Management Research Journal  - BEMAREJ, 5(3), 157–168.
Nugroho,  Lucky,  Utami,  W.,  Harnovinsah,  &  Doktorlina,  C.  M.  (2020).  Covid-19  and The  Potency  of Disruption on The  Islamic Banking Performance (Indonesia Cases). International Journal of Economic and Business Applied, 1(1), 11–25.
Nurcaya, I. A. H. (2020). Pemerintah Komitmen Jaga Produksi dan Distribusi Industri Mamin. Ekonomi.Bisnis.Com. Oktris,  L.,  Tarmidi,  D.,  Nugroho,  L.,  Anasta,  L.,  &  Fadjareni,  A.  (2022).  Tips  &  Trik  Cara  Praktis  Menyusun  Skripsi  dan  Tesis (Pertama). Pustaka Pranala.
Pramukti, A., Ashoer, M., & Fadhil, M. F. (2019). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI. PARADOKS : Jurnal Ilmu Ekonomi, 2(2), 142–149.
https://doi.org/10.33096/paradoks.v2i2.268
Pristina,  F.  A.,  &  Khairunnisa.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  ,  Keputusan  Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. JURNAL ASET (AKUNTANSI RISET), 11 (1), 2019, 123-136 Analisis, 11(1), 123–136. Purba, R., Nugroho, L., Santoso, A., Hasibuan, R., Munir, A., Suyati, S., Azmi, Z., & Supriadi, Y. (2023). Analisa Laporan Keuangan
(D. P. Sari (ed.); Pertama). Global Eksekutif Teknologi.
https://books.google.co.id/books?hl=id&lr=&id=U_GoEAAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA1&ots=44wIgKzQZe&sig=Ct8VMIUftsRy cAvbJ5lLgOUkaqQ&redir_esc=y#v=onepage&q&f=false
Putra,  F.,  &  Putra,  A.  A.  (2020).  Pengaruh  Struktural  Kepemilikan  Saham  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Akuntansi Dan Ekonomika, 14(1), 99–108. https://doi.org/10.37859/jae.v10i1.1948
Rafika, M., & Santoso, B. H. (2017). PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 6(11).
Rahmawati, C. H. T. (2020). Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan: Mediasi Kebijakan Deviden. Jurnal Inspirasi Bisnis Dan Manajemen, 4(1), 1–16. https://doi.org/10.33603/jibm.v4i1.3362
Rajagukguk, L., Ariesta, V., & Pakpahan, Y. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Solvabilitas, Keputusan Inves tasi Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Inspirasi  Bisnis  Dan  Manajemen,  3(1),  77–90. https://doi.org/10.48042/jurakunman.v15i1.95
Salama,  M.,  Rate,  P.  Van,  &  Untu,  V.  N.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  2014-2017.  Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 7(3), 2651–2660.
Saputra, I. P. A., & Mahyuni, L. P. (2018). Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Kinerja Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 15(3), 64–81.
Sari, E. W. D., & Subardjo, A. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Kajian Akuntansi Dan Auditing, 7(10), 1–16. https://doi.org/10.37301/jkaa.v0i0.5122
Sari, H. N., Astuti, T. P., & Suseno, A. E. (2018). Pengaruh Manajemen Laba dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Kontemporer (Jako), 10(01), 46–55.
Sinaga, K. C. K., Miftah, M., & Wahyuningtyas, N.  T. (2020). Analisis Pengaruh Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding BIEMA, 1(1), 960–972.
Soekapdjo,  S.,  Tribudhi,  D.  A.,  &  Nugroho,  L.  (2019).  Pengaruh  Fundamental  Ekonomi  dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Kredit Bermasalah Pada Bank Syariah Di Indonesia. Ekonika: Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri, 4(2), 126. https://doi.org/10.30737/ekonika.v4i2.327
Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economic, 87(3), 355–374.
Stephanie, S., & Agustina, D. (2019). Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 21(1), 141–152.
Sudaryo, Y., Purnamasari, D., Sofiati, N. A., & Kusumawardani, A. (2020). Pengaruh Sales Growth (SG), Current Ratio (CR), Price

## ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting
ISSN 2722-841X (Media Online) Vol 3, No 3, Maret 2023, Page 550-561 DOI: 10.47065/arbitrase.v3i3.539 https://djournals.com/arbitrase
To Book Value (DER), Total Assets Turn Over (TATO), Return On Assets (ROA) Terhadap Price To Book Value (PBV) pada PT Indofarma Tbk periode 2012-2019. Jurnal Ekonomi, 02(01), 19–31.
Suryo, M., Nugraha, E., & Nugroho, L. (2019). Pentingnya Opini Audit Going Concern dan Determinasinya. Inovbiz: Jurnal Inovasi Bisnis, 7(2), 123–130.
Swastika, N., & Agustin, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Solvabilitas, Dan Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 10(1), 1–18.
Taba, U., Tako, M. S., & Arifani. (2022). Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan ( Studi Pada Industri Sub Sektor Makanan dan Minuman Yang Terdaftar Di BEI ). Jurnal Economics And Business Management Journal ( EBMJ), 1(2), 61–71.
Tambalean, F. A. K., Manossoh, H., & Runtu, T. (2018). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di BEI. Jurnal Riset Akuntansi Going Concern, 13(4), 465– 473. https://doi.org/10.32400/gc.13.04.21255.2018
Tribudhi, D. A., Hariyanti, D., & Nugroho, L. (2020). Factors Affecting Economic Growth in Central Java. International Journa l of Commerce and Finance, 6(1), 155–165.
Utami, A. D., Sukmadilaga, C., & Nugroho, L. (2021). Analisa Ketahanan dan Stabilitas Bank Syariah yang Melakukan Merger. Jurnal Manajemen Dan Keuangan (JMK), 10(2), 181–207.
Utami, W., Chairunisa, M., Nugroho, L., & Ali, A. J. (2022). Knowledge for Investment in Islamic Capital Market and Islamic Stocks for The Young Generation to Mitigate Fraudulent Investment. JMM (Jurnal Masyarakat Mandiri), 6(4), 1–8.
Utami,  W.,  Wahyuni,  P.  D.,  &  Nugroho,  L.  (2020).  Determinants  of  Stock  Liquidity:  Forward-Looking  Information,  Corporate Governance,  and  Asymmetric  Information.  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business,  7(12),  795–807. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.795
Wahyono, T., Nugroho, L., & Imron, M. (2019). Determinants Factors of Stock Price in Oil and Gas Sector (Indonesia Stock Exchange 2011-2016). Eurasian Journal of Business and Management, 7(2), 12–22. https://doi.org/10.15604/ejbm.2019.07.02.002
Wiariningsih, O., Junaidi, A. T., & Panjaitan, H. P. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Leverage Terhadap Kinerja Keuangan Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2013-2016. Procuratio, 7(1), 18– 29.
Widodo, Z. D., Umiyati, H., Adriansyah, T. M., Yudawisastra, H. G., Sudirman, A., Sintha, L., Butarbutar, M., Nst, A. M. U., Nugroho, L.,  Dewi,  T.  G.,  Permatasari,  R.  D.,  Ismail,  R.  S.,  Suryana,  A.  T.,  Saputra,  T.,  Aryani,  L.,  &  Nahriana,  N.  (2022). KEWIRAUSAHAAN & MANAJEMEN USAHA KECIL. In N. Rismawati (Ed.), CV WIDINA MEDIA UTAMA. CV WIDINA MEDIA UTAMA.
Yudha, A. M., Yamasitha, Y., Ramadhan, M. F., & Arsita, Y. (2022). Nilai Perusahaan Melalui Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Dengan Kualitas Laba Sebagai Variabel Moderasi. JURNAL MANAJEMEN PENDIDIKAN DAN ILMU SOSIAL, 3(1). Yusufa, A. S., Muchlis, & Nugroho, L. (2022). Analisa Perbandingan Kinerja Penyaluran Kredit Perbankan pada Masa Pandemi Covid- 19 dan Sebelum Masa Pandemi Covid-19. Jurnal SIKAP (Sistem Informasi, Keuangan, Auditing Dan Perpajakan), 7(1), 50–65. https://doi.org/10.36418/jcs.v1i3.66