## ANALISIS PENGANGGARAN MODAL PADA PT ULTRAJAYA MILK
INDUSTRY Tbk. TAHUN 2013-2017

## Oleh :
Eka Lusvita Wulandari elusvita88@gmail.com Alumni Fakultas Ekonomi Universitas IBA Palembang
Lily Rahmawati Harahap harahaplily@gmail.com Dosen Tetap Fakultas Ekonomi Universitas IBA Palembang

## ABSTRACT
Capital budgeting in practice is intended to conduct an investment analysis of some available  investment  alternatives,  and  then  determine  or  choose  the  most  profitable investment.  Inappropriateness  in  determining  investment  options  will  result  in  losses  of either real losses or losses due to loss of opportunity to gain an opportunity cost that can actually  be  realized.  The  investment  analysis  will  select  the  available  investment opportunities, so that investment can be selected that will provide the greatest benefit of every dollar invested. Capital budgeting techniques can be analyzed by appraisal method of  investment  as  follows: Average Rate of  Return,  Payback Period  , Net  Present  Value, and Profitability Index.
Keywords : Capital Budgeting, Average Rate of Return, Payback Period , Net Present Value, and Profitability Index.

## PENDAHULUAN
PT Ultrajaya Milk Industry Tbk. merupakan perusahaan yang bergerak di bidang consumer  goods  dengan  produk-produknya  yaitu  susu,  minuman,  dan  makanan  dalam kemasan  aseptik  yang  tahan  lama.  Perusahaan  ini  awalnya  merupakan  industri  rumah tangga  yang  didirikan  pada  tahun  1958.  Pada  saat  itu,  PT  Ultrajaya  merupakan  sebuah perusahaan  susu  kecil  yang  terletak  di  jalan  Raya  Cimareme  No.  131,  Padalarang, Bandung.  Kemudian  menjadi  suatu  entitas  perseroan  terbatas  pada  tanggal  2 November  1971  dengan  nama  PT  Ultrajaya  Milk  Industry  &  Trading  Company. Perusahaan ini merupakan pionir di bidang industri minuman dalam kemasan di Indonesia, dan sekarang memiliki mesin pemroses minuman tercanggih se-Asia Tenggara.
Pada  tahun  1988,  PT  Ultrajaya  Milk  Industry  &  Trading  Company  mulai melakukan  ekspansi  ke  luar  negeri  dengan  mengekspor  beberapa  produknya.  Seiring dengan perkembangan bisnis, PT Ultrajaya Milk Industry & Trading Company berubah menjadi perusahaan public dengan melakukan listing di pasar modal Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada tanggal 2 Juli 1990.
Hingga kini, kantor pusat dan pabrik PT. Ultrajaya tetap berlokasi di Jalan Raya Cimareme  131,  Padalarang,Bandung.  Pabrik  ini  terletak  di  lokasi  yang  strategis  yaitu
terletak di perlintasan hasil peternakan dan pertanian. Lokasi ini sangat mendukung dalam pemasokan bahan baku maupun pengiriman hasil produksi.
Produk

## Ultra Milk
Ultra Milk merupakan susu kotak UHT pertama dan terpopuler di Indonesia. Ultra Milk tersedia dalam pilihan rasa:
 Ultra Milk Susu UHT Full Cream (Kotak 1 liter, 250 ml, 200ml)
 Ultra Milk Susu UHT Rasa Coklat (Kotak 1 liter, 250 ml, 200 ml, 125 ml)
 Ultra Milk Susu UHT Rasa Stroberi (Kotak 250 ml, 200 ml, 125 ml)
 Ultra Milk Susu UHT Rasa Moka (Kotak 250 ml, 200 ml)
 Ultra Milk Low Fat Hi-Calcium Full Cream (Kotak 1 liter, 250 ml, 200 ml)
 Ultra Milk Low Fat Hi-Calcium Rasa Coklat (Kotak 1 liter, 250 ml, 200 ml)

## Ultra Susu Kental Manis
 Ultra SKM Full Cream
 Ultra SKM Rasa Coklat

## Ultra Mimi
Ultra Mimi merupakan susu kotak UHT yang cocok untuk anak-anak. Ultra Mimi (kotak 125 ml) tersedia dalam pilihan rasa:
 Mimi Rasa Coklat
 Mimi Rasa Vanila
 Mimi Rasa Stroberi

## Teh Kotak
Teh Kotak merupakan produk minuman teh dalam kemasan kotak pertama di Indonesia. Teh Kotak tersedia dalam pilihan kemasan:
 Teh Kotak Jasmine Tea (kotak 500 ml, 200 ml plus ekstra 100 ml)
Selain itu Teh Kotak juga mengeluarkan Teh Kotak Rasa Buah (kotak 200 ml plus ekstra 50 ml) yang tersedia dalam pilihan rasa:
 Teh Kotak Rasa Apel
 Teh Kotak Rasa Blackcurrant
 Teh Kotak Rasa Jambu
 Teh Kotak Rasa Jeruk
 Teh Kotak Rasa Stroberi
 Teh Kotak Rasa Lemon Madu

## Kiyora
Kiyora merupakan produk minuman teh dalam kemasan botol. Diproduksi bersama Ito En dengan Ultrajaya. Kiyora tersedia dalam pilihan rasa:
 Kiyora Teh Hijau
 Kiyora Ekstra Teh Hijau
 Kiyora Teh Susu
 Kiyora Matcha Latte

## Keju (kerjasama antara Kraft dan Ultrajaya)
 Qeju
 Kraft Singles
 Kraft Cheddar
 Kraft Quick Melt

## Produk lain
 Sari Asem Asli (Kotak 250ml)
 Sari Kacang Ijo (Kotak 250ml)
 Cap Sapi Krimer Kental Manis

## Visi Perusahaan
Menjadi perusahaan industri makanan dan minuman yang terbaik dan terbesar di Indonesia,  dengan  senantiasa  mengutamakan  kepuasan  konsumen,  serta  menjunjung tinggi kepercayaan para pemegang saham dan mitra kerja perusahaan.

## Misi Perusahaan
Menjalankan  usaha  dengan  dilandasi  kepekaan  yang  tinggi  untuk  senantiasa berorientasi  kepada  pasar  konsumen,  dan  kepekaan  serta  kepedulian  untuk  senantiasa memperhatikan lingkungan, yang dilakukan secara optimal agar dapat memberikan nilai tambah sebagai wujud pertanggung-jawaban kepada para pemegang saham.

## LANDASAN TEORI Pengertian Penganggaran Modal
Keputusan  investasi  sering  disebut  sebagai  penganggaran  modal  (capital budgeting)  adalah  proses  kegiatan  yang  mencakup  seluruh  aktivitas  perencanaan penggunaan  dana  dengan  tujuan  untuk  memperoleh  manfaat  (benefit)  pada  waktu  yang akan  datang.  Menurut  (Farah:2011)  Penganggaran  Modal (Capital  Budgeting) yaitu keseluruhan  proses  analisis  proyek-proyek  yang  pengembangannya  diharapkan  akan berlanjut lebih dari 1 tahun dan menentukan proyek mana yang akan dimasukkan dalam capital budget.
Penganggaran modal dalam prakteknya dimaksudkan untuk mengadakan analisis investasi dari beberapa alternatif investasi yang tersedia, untuk kemudian menetapkan atau memilih  investasi  yang  paling  menguntungkan.  Ketidak-tepatan  dalam  menetapkan pilihan investasi akan menimbulkan kerugian-kerugian baik kerugian riil ataupun kerugian karena  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  manfaat  yang  lebih  menguntungkan (opportunity cost) yang sebenarnya dapat diwujudkan. Analisis investasi akan menyeleksi kesempatan-kesempatan  investasi  yang  ada,  sehingga  dapat  dipilih  investasi  yang memberikan  manfaat  terbesar  dari  setiap  rupiah  dana  yang  diinvestasikan.  Perencanaan terhadap keputusan investasi ini sangat penting karena beberapa hal (Riyanto, 2015: 120- 121):
1) Dana yang dikeluarkan akan terikat untuk jangka waktu yang panjang. Ini berarti bahwa perusahaan harus menunggu selama waktu yang panjang atau lama sampai keseluruhan dana  yang  tertanam  dapat  diperoleh  kembali  oleh  perusahaan.  Ini  akan  berpengaruh bagi penyediaan dana untuk keperluan lain.
2)  Investasi  dalam  aktiva  tetap  menyangkut  harapan  terhadap  hasil  penjualan  di  waktu yang  akan  datang.  Kesalahan  dalam  mengadakan  “forecasting”  akan  dapat mengakibatkan  adanya  “over”  atau  “under-investment”  dalam  aktiva  tetap.  Apabila investasi  dalam  aktiva  tetap  terlalu  besar  melebihi  daripada  yang  diperlukan  akan memberikan beban tetap yang besar bagi perusahaan. Sebaliknya kalau jumlah investasi dalam aktiva tetap terlalu kecilakan dapat mengakibatkan kekurangan peralatan, yang ini dapat mengakibatkan perusahaan bekerja dengan harga pokok yang tinggi sehingga mengurangi  daya  bersaingnya  atau  kemungkinan  lain  ialah  kehilangan  sebagian  dari pasar bagi produknya.
3)  Pengeluaran  dana  untuk  keperluan  tersebut  biasanya  meliputi  jumlah  yang  besar. Jumlah dana yang besar itu mungkin tidak dapat diperoleh dalam jangka waktu yang pendek  atau  mungkin  tidak  dapat  diperoleh  sekaligus.  Berhubung  dengan  itu  maka sebelumnya harus dibuat rencana yang hati-hati dan teliti.
4) Kesalahan dalam pengambilan keputusan mengenai pengeluaran modal tersebut akan mempunyai akibat yang panjang dan berat. Kesalahan dalam pengambilan keputusan di bidang ini tidak dapat diperbaiki tanpa adanya kerugian.
Penganggaran  modal  meliputi  seluruh  periode  investasi  yang  mencakup pengeluaran-pengeluaran  (cost)  dan  manfaat  (benefit)  yang  dikuantifikasi  sehingga memungkinkan  untuk  diadakan  penilaian  dan  membandingkannya  dengan  alternatif investasi lainnya.
Menurut Eugene F.Bringham dan Michael C. Ehrhardt:
“Capital  Budgeting  is  the  decision  process  that  man  agers  use  to  identify  those projects that add to the firm’s value, and as such it is perhaps the most important task faced by financial managers and their staffs”.

## Arti Penting Penganggaran Modal
Secara umum, capital budgeting memiliki arti penting berupa:
1.  Jangka  waktu  tertanamnya  aset  yang  lama  membuat  perusahaan  perlu  memikirkan sumber dana lain bagi kebutuhan yang lain.
2.  Investasi dalam aktiva tetap menyangkut dua hal:
a.  BiIa investasi yang terlampau besar akibatnya adalah banyak peralatan yang tidak beroperasi.
b.  Bila investasi yang terlampau kecil sehingga kekurangan peralatan akibatnya adalah perusahaan  bekerja  dengan  harga  pokok  yang  terlalu  tinggi  sehingga  mengurangi daya saing.
3.  Pengeluaran dana untuk keperluan tersebut biasanya meliputi jumlah yang besar yang tidak bisa diperoleh dalam jangka waktu  yang pendek atau sekaligus, sehingga perlu adanya ketelitian dalam melakukan perhitungan.
4.  Kesalahan dalam melakukan penghitungan berarti berakibat panjang sehingga kerugian besar pasti terjadi.

## Macam-Macam Keputusan Penganggaran Modal
Pengelompokan  keputusan  penganggaran    modal  dibuat  dengan  maksud  untuk meningkatkan kualitas pengambilan keputusan. Proses administrasi untuk menyetujui dan mengawasi keputusan penganggaran modal berbeda untuk proyek yang berbeda. Dengan melakukan pengelompokan penganggaran modal, suatu perusahaan dapat mengembangkan  prosedur  administrasi  yang  distandardisir  untuk  menangani  kelompok usulan investasi tertentu.
Ditinjau  dari  aspek  penghematan  biaya  dan  peningkatan  pendapatan  usulan investasi dapat dikelompokkan menjadi :
1. Penggantian (Replacement), yaitu usulan investasi untuk mengganti asset yang sudah aus  agar  efisiensi  produksi  tetap  dapat  dipertahankan,  misalnya  mesin  lama  diganti dengan mesin baru yang lebih efisien.
2.  Perluasan  (Expansion),  yaitu  usulan  investasi  yang  dimaksudkan  untuk  menambah kapasitas produksi dari lini produk yang telah ada, misalnya menambah jumlah mesin baru yang tipenya sama dengan mesin yang telah dipakai.
3. Pertumbuhan (Growth), yaitu usulan investasi untuk mengembangkan lini produk yang baru  berbeda  dengan  lini  produk  yang  sudah  ada,  misalnya  mula-mula  perusahaan bergerak dalam bidang produksi sepatu kemudian melakukan investasi baru di bidang restoran.
(Farah:2011) Sementara itu ditinjau dari tingkat ketergantungannya, usulan proyek investasi dapat dikelompokkan menjadi:
1.  Independent  project,  yaitu  proyek-proyek  proposal  yang  mempunyai  fungsi  yang berlainan.  Misalnya,  di  samping  sistem  penanganan  bahn  baku,  perusahaan  juga membutuhkan mesin pengepak hasil produksi.
2.  Mutually  exclusive  project,  yaitu  proyek-proyek  yang  mempunyai  kesempatan  yang sama untuk dipilih karena fungsinya sama. Artinya, apabila suatu proyek diterima, akan menyebabkan  ditolaknya  proyek  yang  lain.  Misalnya  perusahaan  memerlukan perbaikan dalam sistem penanganan bahan baku di pabrik, maka pekerjan tersebut dapat dilakukan dengan conveyor belt atau forklift.

## Teknik Penganggaran Modal
Teknik  penganggaran    modal  dapat  dianalisis  dengan  metode  penilaian  usul investasi seperti berikut:
1. Tingkat Pengembalian Rata-rata (Average Rate of Return) Menurut  Martono  dan  Harjito  (2005)  Metode  Average  Rate  of  Return  (ARR) mengukur besarnya tingkat keuntungan dari investasi yang digunakan untuk memperoleh keuntungan tersebut. Keuntungan yang diperhitungkan adalah keuntungan bersih setelah pajak (earning after tax, EAT). Sedangkan investasi yang diperhitungkan adalah rata-rata investasi yang diperoleh dari investasi awal (jika ada) ditambah investasi akhir dibagi dua. Hasil dari ARR ini merupakan angka relatif (persentase).
𝐴𝑅𝑅 = 𝑟𝑎𝑡𝑎−𝑟𝑎𝑡𝑎 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑟𝑎𝑡𝑎−𝑟𝑎𝑡𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖 𝑥 100% Kriteria penilaian ARR :
Jika ARR > 100%,  Investasi diterima Jika ARR < 100%,  Investasi Ditolak
2. Payback Period (PP)
Payback  period  adalah  periode  yang  diperlukan  untuk  dapat  menutup  kembali pengeluaran  investasi  yang  menggunakan  aliran  cash  netto/proceed.  Waktu  yang diperlukan  agar  dana  yang  ditanam  pada  suatu  investasi  dapat  diperoleh  kembali seluruhnya. Rumus yang dapat digunakan adalah sebagai berikut:

## 𝑃𝑎𝑦𝑏𝑎𝑐𝑘 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑢𝑎𝑛𝑔 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑥1 𝑡𝑎ℎ𝑢𝑛
Kriteria keputusan:
1. Bila periode pengembalian proyek investasi memiliki jangka waktu yang lebih singkat jika  dibandingkan  dengan  periode  pengembalian  yang  telah  ditentukan  oleh  pihak manajemen perusahaan, maka proyek diterima.
2. Bila periode pengembalian proyek investasi memiliki jangka waktu yang lebih panjang jika  dibandingkan  dengan  periode  pengembalian  yang  telah  ditentukan  oleh  pihak manajemen perusahaan, maka proyek ditolak.
3. Net Present Value (NPV)
Menurut Kasmir (2003:157) Net Present Value (NPV) atau nilai bersih sekarang merupakan perbandingan antara PV kas bersih dengan PV Investasi selama umur investasi. Dapat dirumuskan seperti berikut:

## 𝑁𝑃𝑉 = 𝑃𝑉 𝑘𝑎𝑠 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑃𝑉 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖
Apabila:
NPV > 0 , investasi yang dilakukan memberikan manfaat bagi perusahaan, maka proyek bisa dijalankan.
NPV < 0 , investasi yang dilakukan akan mengakibatkan kerugian bagi perusahaan, maka proyek ditolak.
NPV = 0 , investasi yang dilakukan tidak mengakibatkan perusahaan untung ataupun rugi, maka  proyek  dilaksanakan  atau  tidak  dilaksanakan  tidak  berpengaruh  pada  keuangan perusahaan.

## 4. Profitability Index (PI)
Menurut Martono dan Harjito (2005), metode Profitability Index merupakan hasil perbandingan antara nilai sekarang dari aliran kas masuk di masa yang akan datang dengan nilai investasi. Rumus yang digunakan adalah:
Profitability Index = PV Proceed/PV Outlays
Dimana :
PV = Present Value
Outlay   = Jumlah uang yang dikeluarkan atau investasi
Proceeds = Jumlah uang yang diterima (kas masuk)
Dengan kriteria penerimaan dan penolakan sebagai berikut: Jika PI > 1, maka proyek diterima Jika PI = 1, maka tidak menjadi masalah apakah proyek diterima/ditolak Jika PI < 1, maka proyek ditolak.

## PEMBAHASAN Perhitungan tahun 2013
 ARR tahun 2013 = rata−rata laba setelah pajak rata−rata investasi x100%
= 339.279.520.075 112.790.307.259 x100% = 300%  PP tahun 2013
= investasi jumlah uang yang diterima x1 tahun
= 119.735.695.043 42.531.132.532 = 2,8 tahun  NPV tahun 2013 = PV kas bersih PV investasi
= 75.735.344.928 68.894.854.034 = 1,1
 PI tahun 2013 = PV proceed PV Outlays = 42.531.132.532 119.735.695.043 = 0,35

## Perhitungan tahun 2014
 ARR tahun 2014 = rata−rata laba setelah pajak rata−rata investasi x100%
= 304.244.167.438 138.425.227.037 x100% = 225%  PP tahun 2014
= investasi jumlah uang yang diterima x1 tahun = 151.114.759.031 9.204.145.295 = 16 tahun
 NPV tahun 2014 = PV kas bersih PV investasi = 122.340.075.751 151.360.410.751 = 0,8  PI tahun 2014 = PV proceed PV Outlays = 9.204.145.295 151.360.410.751 = 0,06

## Perhitungan tahun 2015
 ARR tahun 2015 = rata−rata laba setelah pajak rata−rata investasi x100%
= 403.230.564.620 150.776.154.874 x100% = 267%  PP tahun 2015
= investasi jumlah uang yang diterima x1 tahun = 150.437.550.716
13.203.700.712 = 11,4 tahun  NPV tahun 2015 = PV kas bersih PV investasi = 359.837.786.634 283.394.639.131 = 1,27  PI tahun 2015 = PV proceed PV Outlays
= 13.203.700.712 150.437.550.716 = 0,08
Perhitungan tahun 2016
 ARR tahun 2016 = rata−rata laba setelah pajak rata−rata investasi x100%
= 616.462.925.386 171.675.204.432 x100% = 359%
 PP tahun 2016
= investasi jumlah uang yang diterima x1 tahun = 192.912.858.148 13.603.543.271 = 14,2 tahun
 NPV tahun 2016 = PV kas bersih PV investasi
= 672.249.113.314 77.338.111.138 = 8,7  PI tahun 2016 = PV proceed PV Outlays
= 13.603.543.271 192.912.858.148 = 0,07

## Perhitungan tahun 2017
 ARR tahun 2017 = rata−rata laba setelah pajak rata−rata investasi x100%
= 710.753.317.871 137.221.429.074 x100% = 518%  PP tahun 2017
= investasi jumlah uang yang diterima x1 tahun = 81.530.000.000
20.639.000.000 = 4 tahun
 NPV tahun 2017 = PV kas bersih PV investasi = 599.028.000.000 399.687.000.000 = 1,5  PI tahun 2017 = PV proceed PV Outlays
= 20.639.000.000 81.530.000.000 = 0,25
Untuk  teknik  penganggaran  modal  yang  terdiri  dari  beberapa  metode,  maka perhitungan penganggaran modal pada PT Ultrajaya Milk Industry pada tahun 2013 hingga 2017 dapat dirangkum pada tabel berikut.
Metode Penilaian Tahun 2013 2014 2015 2016 2017 ARR (%) 300 225 267 359 518 PP (thn) 2,8 16 11,4 14,2 4 NPV 1,1 0,8 1,27 8,7 1,5 PI 0,35 0,06 0,08 0,07 0,25
Berdasarkan hasil perhitungan tabel  diatas, maka dapat  dilihat bahwa persentase nilai ARR pada tahun 2013 hingga tahun 2017 persentasenya  > 100 %, maka berdasarkan kriteria nilai proyek/investasi tersebut dapat diterima.
Apabila diukur dari metode penilaian Payback Period dari tahun 2013 hingga 2017 nilainya berkisar antara 2,8 hingga 16 tahun. Berdasarkan kriteria periode pengembalian proyek investasi atau estimasi masa manfaat ekonomis PT Ultrajaya yang lamanya antara 3 sampai 20 tahun, maka proyek investasi tersebut dapat diterima.
Sedangkan nilai NPV dari tahun 2013 hingga tahun NPV > 0 ,yang artinya investasi yang dilakukan memberikan manfaat bagi perusahaan, maka proyek bisa dijalankan.
Namun apabila dilihat dari metode PI, hasil perhitungan dari tahun 2013 hingga tahun 2017 nilainya < 1 artinya investasi tersebut ditolak atau tidak layak untuk dijalankan.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Dari perhitungan teknik penganggaran modal PT Ultrajaya Milk Industry Tbk pada tahun 2013 hingga thaun 2017 maka dapat disimpulkan bahwa:
 Persentase nilai ARR pada tahun 2013 hingga tahun 2017 persentasenya  > 100 %, maka berdasarkan kriteria nilai proyek/investasi tersebut dapat diterima.
 Metode penilaian Payback Period dari tahun 2013 hingga 2017 nilainya berkisar antara  2,8  hingga  16  tahun,  proyek  investasi  tersebut  dapat  diterima.  Karena kriteria  periode  pengembalian  proyek  investasi  atau  estimasi  masa  manfaat ekonomis PT Ultrajaya yaitu antara 3 sampai 20 tahun,
 Nilai  NPV  dari  tahun  2013  hingga  tahun  NPV  >  0  ,yang  artinya  investasi  yang dilakukan memberikan manfaat bagi perusahaan, maka proyek bisa dijalankan.
 Dilihat  dari  metode  PI,  hasil  perhitungan  dari  tahun  2013  hingga  tahun  2017 nilainya < 1 artinya investasi tersebut ditolak atau tidak layak untuk dijalankan.

## Saran
Penganggaran  modal  memiliki  kriteria  dalam  setiap  metodenya  dan  dalam penganggaran modal dapat terpengaruh oleh keadaan ekonomi suatu negara seperti inflasi salah  satunya.  Oleh  karena  itu,  manajer  dalam  perusahaan  harus  mampu  memilih  dan membuat  perencanaan  keuangan  perusahaan  karena  perencanaan  penganggaran  (seperti keputusan investasi) merupakan pedoman kerja yang memberikan manfaat bagi manajer puncak untuk meningkatkan kinerja perusahaan tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Bringham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2013. Dasar-dasar manajemen
Keuangan. Jilid 1 edisi 11. Jakarta:Salemba Empat.
Margaretha, Farah. 2011. Manajemen Keuangan untuk manajer nonkeuangan. Jakarta:Erlangga. Martono dan Harjito. 2005. Manajemen Keuangan. Yogyakarta:Ekonisia.
Bursa Efek Indonesia. (2018). Laporan Keuangan & Tahunan . Online :9/4/18. Tersedia: www.idx.co.id
Riyanto, Bambang. 2012. Dasar-dasar pembelanjaan perusahaan. Yogyakarta: BPFE