## Gorontalo Development Review

## Vol. 6 No. 1 April 2023
P-ISSN: 2614-5170, E-ISSN: 2615-1375

## Dinamika Guncangan Harga Minyak, Pasar Saham dan Nilai Tukar
Oil Price Shocks Dynamics, Stock Market Dynamics, and Exchange Rate Dynamics
Yeni Suseni 1 , Bintang Rizky 2 , Putri Ayu 3 , Weriantoni Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Andalas 1234 email: yenisuseni05@gmail.com Disubmit: 26 Januari 2023; Direvisi; 2 Maret 2023; Dipublish; 1 April 2023

## Abstract
This  research  was  conducted  to  determine  the  influence    of  oil  price,  stocks  and exchange rates in  Indonesia. The data used  in  this research is secondary data  in the form of time series data stretching from November 2014 to November 2022. The Quantitative  research  method,  which  is  VAR  (Vector  Autoregressive)  was  used  to test and analyze hypotheses with measurable data to obtain parameters from the variables ’  influence.  The  study’s  results  foun d  that  oil  prices  significantly influence d Indonesia’s stock prices decline. Oil on the exchange rate was also significant,  meaning  last  month's  oil  prices  affected  the  exchange  rate  this month,  and  there  was  a  depreciation.  Still,  the  exchange  rate  was  not significant for stock prices.
Keywords : Oil prices; stock prices; exchange rate price; method VAR

## Abstrak
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh  harga  minyak, saham  dan  nilai  tukar  di  Indonesia.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder  dalam  bentuk  data  time  series  yang  terbentang  dari November  2014  sampai  dengan  November  2022  yang  bersumber  dari investing.com dengan  menggunakan  penelitian  kuantitatif . Penelitian  kuantitatif bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  hipotesis  dengan  data  yang  terukur sehingga  diperoleh  parameter  dari  pengaruh  variabel  yang  digunakan. Metode analisis  yang  digunakan  adalah  model  VAR  ( Vector  Autoregressive ).  Hasil penelitian  didapat  bahwa  harga  minyak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap penurunan  harga  saham  di  Indonesia,  lalu  minyak  terhadap  nilai  tukar  juga signifikan artinya harga minyak bulan lalu memengaruhi nilai tukar pada bulan ini  dan  terjadi  depresiasi  namun  untuk  nilai  tukar  terhadap  saham  tidak signifikan.
Kata Kunci :Harga minyak; harga saham; harga nilai tukar; Metode VAR

## 1. PENDAHULUAN
Minyak  bumi merupakan  salah satu energi  yang sangat  dibutuhkan  untuk mendukung  produksi  diseluruh  dunia  dan  juga  termasuk  produk  yang  paling penting  untuk  menjalankan  berbagai  kegiatan  penting  terutama  dibidang perekonomian.  Harga  minyak  yang  semakin  melonjak  menjadi  perhatian  dari berbagai  negara  didunia  baik  dari  sisi  produsen  (Eksportir)  maupun  dari  sisi konsumen  (Importir).  Hal  tersebut  karena  peranan  minyak  bumi  dapat menggerakan  perekonomian  di  seluruh  dunia  termasuk  negara  berkembang. Sehingga  minyak  bumi  memiliki  keterkaitan  dan  berhubungan  secara  positif antara  pertumbuhan  produksi  industri  diberbagai  negara  dengan  kebutuhan minyak buminya (Imran, 2018).
Negara  Rusia  dan  Ukraina  merupakan  kedua  negara  yang  memegang peranan penting dalam sector energy dan makanan.  Jika salah satu Negara ini memiliki persaingan yang cukup ketat dalam sektor energy dan makanan maka salah  satu  negara  tersebut  merupakan  pemain  utama  dalam  pasar  minyak dunia  dan  perang  kedua  negara  tersebut akan  mengarah  kepada  “ short  effect ” yaitu kenaikan harga baik karna gangguan dalam pasokan atau karna kenaikan permintaan  preventif  (Coleman,  2012).  Rusia  merupakan  salah  satu  Negara produsen dan eksportir minyak dan energi terbesar didunia, jika konflik militer rusia  dijatuhkan  sanksi  internasional  berupa  pembatasan  kemampuan  ekspor minyak  dan  gas,  maka  dapat  dipastikan  ekskalasi  berikutnya  adalah  kenaikan harga energi dunia termasuk minyak.
Kenaikan harga minyak dapat juga memberikan dampak yang berbeda pada setiap harga saham yaitu saham yang bergerak dibidang pertambangan maupun diluar  bidang  pertambangan.  Pada  perusahaan  non  pertambangan,  kenaikan harga  minyak  dapat  membawa  dampak  negatif  karna  dapat  mengakibatkan kenaikan  biaya  produksi  dan  secara  tidak  langsung  dapat  menurunkan  harga saham.  Sedangkan  pada  perusahaan  pertambangan  kenaikan  harga  minyak membawa  dampak  positif  pada  penerimaan  yang  akan  diperoleh  dan mengakibatkan  kenaikan  pada  harga  saham.  Hasil  yang  berbeda  ditunjukan oleh  (Kilian  &  Park,  2009)  mereka  menemukan  bahwa  harga  minyak  dunia memberikan  dampak  positif  terhadap  pergerakan  indeks  bursa  saham,  artinya kenaikan  harga  minyak  dunia  akan  mendorong  kenaikan  harga  saham perusahaan tambang dan juga akan mendorong indeks harga saham. Selain  dampak  terhadap  harga  minyak,  nilai  tukar  juga  memiliki  dampak terhadap  saham. Menurut  (Clive  W.JGranger,  Bwo-Nung Huangb,  1998)  secara teoretis  menjelaskan  adanya  hubungan  antara  kurs  dan  harga  saham  dengan menggunakan pendekatan tradisional dan model portofolio balance. Pendekatan tradisional mengatakan bahwa hubungan antara kurs dan harga saham adalah positif,  dimana  perubahan  nilai  tukar  memengaruhi  nilai  kompetitif  disuatu perusahaan.  Hal  ini  sebagai  dampak  dari  fluktuasi  nilai  tukar  yang  dapat memengaruhi  biaya  operasional  perusahaan,  yang  pada  akhirnya  menyebakan perubahan pada nilai saham.
Harga  minyak  mentah  juga  dapat  memengaruhi  pendapatan  perusahaan baik  secara  langsung  yaitu  melalui  biaya  bahan  baku  atau  secara  tidak langsung  melalui  biaya overhead (biaya  produksi)(Ghosh  &  Kanjilal,  2016). Begitu juga dengan harga minyak memiliki pengaruh terhadap nilai tukar salah satu  nya  menurut  (Ibrahim  Turhan,  Erk  Hacihasanoglu,  2013)  dengan
menerapkan metode johansen untuk mengungkap dampak harga minyak dunia terhadap  13  negara  berkembang.  Investigasi  tersebut  menunjukan  bahwa adanya  pergerakan  nilai  tukar  dinegara-negara  tersebut  yang  menyesuaikan dengan harga minyak mentah dan bukan sebaliknya. Salah satu contoh Negara di  Rusia  sebagian  besar  terjadi  depresiasi  yang  mengakibatkan  penurunan terhadap  harga  minyak  (ChristianDreger,  Konstantin  A.  Kholodilin,  Dirk Ulbricht, 2016).
Indonesia  termasuk  negara  berkembang  yang  pada  tahun  2018  mengalami depresiasi  yang  cukup  tajam  terhadap  dollar  hingga  mendekati  Rp  14.000  per dollar Amerika  Serikat  (AS).  Ini  adalah  posisi  terendah  bagi  mata  uang  Rupiah terhadap    dollar  sejak  krisis  moneter  pada  tahun  1998,  bahkan  pada  krisis global  tahun  2008  sekalipun,  posisi  nilai  tukar  Rupiah  tidak  anjlok  sampai Rp12.768  per  dollar  sebagai  titik  terendahnya,  sebelum  kemudian  segera  balik lagi ke level normalnya yakni Rp9.000-an per dollar .
Pada  pertengahan  tahun  2013,  kondisi  perekonomian  Indonesia  kembali mengalami  tidak  stabil  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  mata  uang  asing  melemah terutama  terhadap  dollar  Amerika  dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) pun anjlok. Salah satu penyebab IHSG melemah adalah adanya penarikan dana asing  dari  pasar  saham  secara  besar-besaran  dan  diduga  menurut  ketua The Federal Reserve , Ben Bernake , berencana untuk mengurangi quantitative easing . Quantitative easing adalah kebijakan stimulus berupa pembelian obligasi Negara sebesar  85  milyar  dollar  per  bulan  untuk  memulihkan  perekonomian  Amerika Serikat.  Rencana  pengurangan  stimulus  tersebut  membuat  investor  khawatir karena  kemungkinan  akan  terjadi  penurunan  likuiditas  di  negara  berkembang sehingga  membuat  investor  asing  lebih  memilih  untuk  berinvestasi  pada instrument berbasis dollar Amerika Serikat (AS).
Terdepresiasinya Rupiah terhadap dollar AS disebabkan oleh 2 faktor yaitu internal dan eksternal. Faktor eksternal nya adalah adanya penguatan ekonomi AS  sehingga  investor  asing  menarik  dananya  dari  Indonesia.  Hal  tersebut menyebabkan  Rupiah  mengalami  depresiasi.  Jumlah  dollar  AS  berkurang sedangkan  jumlah  Rupiah  bertambah  sehingga  nilai  tukar  Rupiah  terhadap dollar  AS  mengalami  penurunan  sedangkan  faktor  internal  penyebab  jatuhnya nilai  tukar  Rupiah  adalah  neraca  perdagangan  yang  masih  mengalami  defisit, terutama  akibat  tingginya  impor  dibandingkan  ekspor,  jumlah  dollar  AS berkurang  dan  permintaan  akan  dollar  AS  mengalami  peningkatan  sehingga menyebabkan Rupiah melemah.
Kestabilan  nilai  tukar  Rupiah  merupakan  komponen  yang  sangat  penting dalam  perekonomian  di  Indonesia.  Melemahnya  nilai  tukar  Rupiah  dapat berpengaruh terhadap tingkat pengembalian investasi disuatu perusahaan. Hal ini  terjadi  khususnya  pada  perusahaan  yang  menggunakan  bahan  baku  impor maupun  perusahaan  yang  mengandalkan  pinjaman  modal  asing  untuk membiayai  operasi.  Kenaikan  biaya  produksi  akan  mengurangi  tingkat keuntungan  perusahaan.  Tingkat  keuntungan  perusahaan  akan  memengaruhi minat  beli  investor  terhadap  saham  perusahaan  sehingga  pada  akhirnya  akan memengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
Busnet dan Upadhaya, 2015 juga menunjukan bahwa dengan menggunakan metode  var  structural  untuk  mengeksplorasi  efek  dinamis  harga  WTI  ( West Texas Intermediate) terhadap nilai tukar di lima negara anggota ASEAN. Menurut (Ibrahim  Turhan,  Erk  Hacihasanoglu,  2013)  pengaruh  harga  minyak  dan  nilai
tukar  bersifat  asimetris,  sementara  tingkat  harga  minyak  atau  nilai  tukar mengalami  peningkatan,  penurunan  harga  minyak  atau  nilai  tukar  mungkin tidak  menyebabkan  harga  turun  karna  ada  beberapa  faktor  yang  masih memaksa  tingkat  harga  naik.  Mereka  menunjukan  sedikit  bukti  bahwa  harga minyak  memiliki  dampak  signifikan  secara  statistik  terhadap  nilai  tukar dinegara  tersebut.  Perubahan  harga  minyak  mentah  telah  terbukti  mampu menggerakan  nilai  tukar  mata  uang  asing  terhadap  dollar.  Hal  ini  disebabkan karna  sebagian  besar  perdagangan  minyak  mentah  menggunakan  dollar sehingga harga minyak bumi memiliki dampak signifikan terhadap nilai tukar ( (Benassy  Quere,  A.  ,  Mignon,  V.  &  Penot,  2007).  Berangkat  dari  fakta  tentang harga minyak bumi dan nilai tukar rupiah yang terus berfluktuasi maka kajian ini juga mengkaji tentang bagaimana pengaruh harga minyak, harga saham dan nilai  tukar  di  Indonesia.  Serta  tujuan  dilakukan  penelitian  ini  adalah  untuk melihat bagaimana pengaruh  harga minyak terhadap penurunan harga saham, harga minyak terhadap pelemahan (depresiasi) nilai tukar  dan harga nilai tukar terhadap kenaikan harga saham di Indonesia dari bulan November 2014 sampai November  2022  secara  keseluruhan  karna  pada  bulan  November  tahun  2014 harga  minyak,  nilai  tukar  dan  saham  mengalami  keadaan  yang  tidak  stabil hingga akhirnya berangsur stabil sampai dengan bulan November tahun 2022. Adapun salah satu manfaat penelitian ini adalah  dapat dijadikan acuan untuk penelitian selanjutnya.

## 2. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  meliputi  data  time  series yang  terbentang  dari  bulan  November  2014  sampai  dengan  November  2022  di Indonesia.  Jenis  penelitian  ini  bersifat  kuantitatif.  Penelitian  kuantitatif bertujuan untuk menguji dan menganalisis hipotesis dengan  data yang terukur sehingga  diperoleh  parameter  dari  pengaruh  variabel  yang  digunakan.  Variabel penelitian  yang  digunakan  adalah  sebagai  berikut:  harga  minyak  bumi (USD/Barel),  harga  nilai  tukar  (Rupiah/USD)  dan  (IHSG/Poin).  Teknik pengumpulan  data  yang  digunakan  yaitu  melalui  studi  pustaka  dan  dokumen yakni didapatkan dari sumber terpercaya pada website investing.com .
Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  metode  analisis  Vector Autoregressive  (VAR).  Model  VAR  digunakan  untuk  memproyeksikan  sebuah sistem dengan variabel runtun waktu dan untuk menganalisis dampak dinamis dari  faktor  gangguan  yang  terdapat  dalam  sistem  variabel  tersebut.  Menurut (Gujarati,  2003)  Metode  VAR  merupakan  pemodelan  persamaan  simultan  yang memiliki  beberapa  variabel  endogen  secara  bersamaan,  namun  masing-masing variabel  endogen  dijelaskan  oleh  lag  dari  nilainya  sendiri  dan  variabel  endogen lainnya  dalam  model.  Analisis  VAR  memiliki  keunggulan  pertama,  Tidak membedakan  variabel  bebas  dan  variabel  terikat.  Kedua,  Peramalan  dengan menggunakan  metode  VAR  kasus  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan persamaan simultan yang lebih kompleks.
Secara  umum  model  Vector  Autoregressive  (VAR)  dapat  diformulasikan sebagai berikut:
X t = A 0 + A 1 x t-1 + A 2 x t-2 + A 3 x t-3 + …. + A p x t-p + ɞ t …………………………………… ...(1) Dimana : x t = vector yang berukuran nx1 yang berisi n pengubah dalam model var A 0 = vector intersep yang berukuran nx1
A 1 = matriks koefisien berukuran nxn ɞ t = vector sisaan berukuran nx1 Adapun tahap-tahapan yang akan dilakukan dalam metode VAR yaitu : Uji stasioneritas  data,  penentuan  lag  optimal,  uji  kausalitas,  Estimasi  VAR  dan analisis grafik Impulse Response Function (IRF).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Uji Stasioner
Menurut  Gujaratin  uji  stasioneritas  bertujuan  untuk  melihat  apakah  data penelitian stasioner atau tidak stasioner. Jika data sudah stasioner maka data penelitian telah terhindar dari adanya keraguan.
Tabel 1 Hasil uji ADF : Level Var ADF Value 5% Prob Ket Minyak -1.465 -2.893 0.5506 Tidak Stasioner Saham -0.880 -2.893 0.7944 Tidak Stasioner Nilai Tukar -2.212 -2.893 0.2021 Tidak Stasioner Sumber :Hasil Olahan Penulis
Berdasarkan tabel 1 diatas menunjukan bahwa variabel minyak, saham, dan nilai tukar bersifat tidak stasioner dengan nilai probabilitas (Prob*) atau p- value berada diatas 0.05.
Tabel 2 Hasil Uji ADF : ln Var ADF Value 5% Prob Ket Minyak -1.912 -2.893 0.3266 Tidak Stasioner Saham -0.984 -2.893 0.7589 Tidak Stasioner Nilai Tukar -2.360 -2.893 0.1535 Tidak Stasioner Sumber : Hasil Olahan Penulis Berdasarkan tabel 2 diatas menunjukan bahwa variabel minyak, saham,
dan nilai tukar bersifat tidak stasioner dengan nilai probabilitas (Prob*) atau p- value berada diatas 0.05.
Tabel 3 Hasil Uji ADF :First Difference Var ADF Value 5% Prob Ket Minyak -7.290 -2.894 0.0000 Stasioner Saham -6.734 -2.894 0.0000 Stasioner Nilai Tukar -7.969 -2.894 0.0000 Stasioner Sumber : Hasil Olahan Penulis
Berdasarkan tabel 3 diatas menunjukan bahwa variabel minyak, saham, dan  nilai  tukar  bersifat  stasioner  dengan  nilai  probabilitas  (Prob*)  atau p-value berada dibawah 0.05.

## 3.2 Uji lag optimal
Uji  lag  optimal  digunakan  untuk  menetapkan  panjang  lag  yang  optimal. Dalam  STATA  ditunjukan  dengan  tanda  bintang  (*)  pada Lag  Length (LL), Likelihood  Ratio (LR),  F inal  Predition  Error (FPE ),  Akaike  Information  Criterion (AIC), Hannan-quinn  Information  Criterion (HQIC),  dan Schwart  Bayesian Information Criterion (SBIC).
Tabel 4

## Uji Lag Optimum
Sumber :Hasil Olahan Penulis
Dari tabel 4 diatas dapat disimpulkan bahwa lag optimal nya adalah di lag kedua  yang  menunjukan  paling  banyak  tanda  bintang  yaitu Likelihood  Ratio (LR), Final Prediction error (FPE), Akaike Information Criterion (AIC) dan Hannan- Quinn Information Criterion (HQIC).

## 3.3 Estimasi Model VAR
Estimasi  VAR  didasarkan  pada  panjang  lag  yang  telah  ditentukan sebelumnya.  Panjang  lag  yang  telah  ditentukan  pada  penelitian  ini  adalah  lag kedua  yang  dimana  angka  lag  tersebut  berdasarkan  hasil  uji  lag  optimum sebelumnya.
Tabel 5 Estimasi Model VAR (1) (2) (3) VARIABLES dlnMinyak dlnSaham dlnNilaiTukar L2.dlnMinyak -0.170 -0.0625** 0.0283* (0.109) (0.0313) (0.0158) L2.dlnSaham 0.922** 0.170 -0.0600 (0.459) (0.132) (0.0663) L2.dlnNilaiTukar 1.089 0.00810 -0.323** (0.900) (0.259) (0.130) Constant -1.49e-05 0.00262 0.00319* (0.0126) (0.00361) (0.00182) Observations 94 94 94 Standard errors in parentheses *** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1 Sumber : Hasil Olahan Penulis Lag LL LR DF  P FPE AIC HQIC SBIC 0 504.912 - - - 2.9e-09 -11.1536  -11.12 -11.0703 1 525.294 40.762 9 0.000 2.2e-09 -11.4065  -11.2721 - 11.0732* 2 544.735 38.883* 9 0.000 1.8e-09*  - 11.6386* -11.4033*  -11.0553 3 550.418 11.365 9 0.251 1.9e-09 -11.5648  -11.2288 -10.7316 4 555.749 10.663 9 0.300 2.1e-09 -11.4833  -11.0465 -10.4001 5 562.399 13.299 9 0.150 2.2e-09 -11.4311  -10.8934 -10.0979 6 566.909 9.0199 9 0.435 2.5e-09 -11.3313  -10.6929 -9.74809
Berdasarkan tabel 5 estimasi VAR menunjukan bahwa penurunan harga minyak satu bulan yang lalu memiliki pengaruh signifikan terhadap penurunan harga saham pada bulan ini dengan derajat 5%, Harga minyak satu bulan yang memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  pelemahan  (depresiasi)  nilai  tukar  pada bulan ini dengan derajat 10% dan nilai tukar tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap penurunan harga saham dalam jangka pendek.

## 3.3.1 Pengaruh hubungan harga minyak terhadap saham
Dari  hasil  menggunakan  model  VAR  didapat  bahwa  minyak  memiliki pengaruh  terhadap  penurunan  saham  di  Indonesia.  Maka  hasil  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  (Shafi,  k.,  Hua,  L.,  Idrees, 2015) dan juga penelitian yang dilakukan oleh (Abuoliem, Nawaf Nor, SAFWAN, Matar,  Ali  Hallhan,  2019)  mereka  mengangap  bahwa  harga  minyak  tidak berpengaruh  terhadap  saham.  Namun,  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian (Clive WJ, Granger, Bwo - nung , Huangb, Chin - Wei, 2000) dampak guncangan harga  minyak  terhadap  saham  diekonomi  berkembang  seperti  cina,india  dan rusia  harga  minyak  memengaruhi  harga  saham  dinegara  tersebut.  Begitu  juga penelitian yang dilakukan oleh Movahedizadeh., dkk (2014) menunjukan bahwa harga minyak terhadap saham memiliki hubungan yang positif.
3.3.2 Pengaruh hubungan harga minyak terhadap nilai tukar Dari  hasil  menggunakan  model  VAR  didapat  bahwa  harga  minyak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  tukar  dan  terjadi  depresiasi  di  Indonesia. Maka  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Mensah,  lord  Obi,  Pat,  Bokpin,  2017)  yang  menyatakan  bahwa  guncangan harga  minyak  terhadap  nilai  tukar  rill  untuk  tahun  2000 – 2010  di  12  negara pengekspor  minyak  hasilnya  menunjukan  bahwa  kenaikan  harga  minyak menyebabkan  depresiasi  terhadap  nilai  tukar  rill  dinegara  tersebut.  Namun penelitian yang dilakukan oleh (Volkov, Nikanor I Yuhn, 2016) bahwa penurunan harga  minyak  menyebabkan  apresiasi  mata  uang  dinegara  penghasil  minyak. Penelitian  yang  dilakukan  (Raraga,  Filius  Chabachid,  M  Muharam,  2012) menyatakan  bahwa  harga  minyak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mulyani,  2015)  menyatakan  bahwa  harga minyak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar  yang  nantinya  akan berpengaruh terhadap import minyak dan BBM di Indonesia.
3.3.3 Pengaruh hubungan harga nilai tukar terhadap saham
Dari  hasil  menggunakan  model  VAR  didapat  bahwa  nilai  tukar  tidak memiliki pengaruh terhadap kenaikan saham di Indonesia. Maka hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan (Raraga, Filius Chabachid, M Muharam, 2012)menyatakan bahwa nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap harga  saham.  Namun,  penelitian  ini  sejalan  dengan  (Pujawati,  Putu  Eka Wiksuana, I Gusti Bagus Artini, 2015) yang mengungkapkan bahwa nilai tukar berpengaruh  negative  terhadap  harga  saham.  Begitu  juga  penelitian  yang dilakukan oleh (Rachmadhanto, 2014) berpendapat bahwa tidak berpengaruhnya  secara  signifikan  nilai  tukar  terhadap  saham  setelah  IPO karena bisa jadi adanya perbedaan sasaran masing-masing perusahaan.

## 3.4 Pengujian Kausalitas Grangger
Uji kausalitas granger ini untuk mengetahui ada atau tidaknya hubungan kausalitas  diantara  variabel  dalam  model  dengan  melihat  nilai  probabilitasnya dan  untuk  melihat  apakah  suatu  variabel  memiliki  hubungan  dua  arah,  satu arah, atau sama sekali tidak ada hubungan.
Tabel 6 Granger causality Wald tests Equation Excluded chi2 df Prob > chi2 dlnMinyak dlnSaham 4.0358 1 0.045 dlnMinyak dlnNilaiTukar  1.4623 1 0.227 dlnMinyak ALL 4.0379 2 0.133 dlnSaham dlnMinyak 3.9847 1 0.046 dlnSaham dlnNilaiTukar .00098 1 0.975 dlnSaham ALL 4.5025 2 0.105 dlnNilaiTukar dlnMinyak 3.2156 1 0.073 dlnNilaiTukar dlnSaham .81786 1 0.366 dlnNilaiTukar  ALL 3.8241 2 0.148

## Sumber : Hasil Olah Stata
Berdasarkan  tabel  6  diatas  menunjukan  bahwa  semua  variabel  tidak  memiliki hubungan  satu  dengan  yang  lainnya,  karena  nilai  probabilitasnya  lebih  besar dari nilai alpha (0.05). Namun, ditemukan nya gejala kausalitas dua arah yaitu pada  variabel  saham  terhadap  minyak  dengan  nilai  probabilitas  0.045  <  0.05 dan minyak terhadap saham dengan nilai probabilitas 0.046 < 0.05.

## 3.5 Impulse Response Function (IRF)
Impulse response function yaitu proses yang diterapkan untuk mengestimasi dan melihat apakah pengaruh shock yang terjadi pada salah satu variabel atau secara  keseluruhan  variabel.  IRF  ini  digunakan  untuk  mendeteksi  respon  saat ini dan masa depan setiap variabel akibat shock suatu variabel.

## Gambar grafik 1.Minyak terhadap saham
Berdasarkan gambar  grafik 1 respon minyak terhadap saham pada awal bulan  1 – 2  mengalami  peningkatan  namun  pada  bulan  ke  3  mengalami penurunan  lalu  selanjutnya  pada  bulan  ke 5  sampai bulan  ke  15  stabil  dalam jangka pendek.

## Gambar grafik 2.Minyak terhadap nilai tukar
Berdasarkan gambar grafik 2 respon minyak terhadap nilai tukar mengalami peningkatan  cukup  tajam  dari  bulan  ke  1-3  lalu  pada  bulan  ke  5  mengalami penurunan dan selanjutnya sampai bulan ke 15 stabil dalam jangka pendek.

## 4.PENUTUP
Adapun  yang  menjadi  temuan  dari  hasil  analisis  dinamika  guncangan harga  minyak,  saham  dan  nilai  tukar  di  Indonesia  yaitu  :1)Pengaruh  harga minyak  terhadap  penurunan  harga  saham  artinya  harga  minyak  satu  bulan yang lalu memengaruhi harga saham pada bulan ini; 2)Pengaruh Harga minyak terhadap penurunan nilai tukar artinya kenaikan harga minyak satu bulan yang lalu memengaruhi nilai tukar pada bulan ini dan terjadi depresiasi; 3) Nilai tukar tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kenaikan  saham  .  Jadi,  dapat disimpulkan bahwa minyak memiliki pengaruh terhadap saham dan nilai tukar sedangkan  nilai  tukar  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  saham  di  Indonesia.
-.01 0 .01 .02 0 5 10 15 irf, dlnMinyak, dlnSaham 95% CI orthogonalized irf step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable -.01 -.005 0 .005 0 5 10 15 irf, dlnMinyak, dlnNilaiTukar 95% CI orthogonalized irf step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
Saran  untuk  peneliti  selanjutnya  ialah  dapat  menambah  variabel  yang digunakan  serta  memperpanjang  tahun  penelitian  yang  akan  digunakan selanjutnya.

## 5. DAFTAR PUSTAKA

## Jurnal :
Abuoliem,  Nawaf  Nor,  SAFWAN,  Matar,  Ali  Hallhan,  T.  (2019).  CRUDE  OIL PRICES, MACROECONOMIC INDICATORS AND THE FINANCIAL SECTOR IN JORDAN:  DYNAMIC  CAUSES  AND  RESPONSES. Journal  of  International Studies , 12 , 131 – 146. https://doi.org/10.14254/2071-8330.2019/12-3/11 ChristianDreger,  Konstantin  A.  Kholodilin,  Dirk  Ulbricht,  J.  F.  (2016).  Between the hammer and the anvil: The impact of economic sanctions and oil prices on  Russia’s  ruble. Journal  of  Comparative  Economics, 44 ,  295 – 308. https://doi.org/https://doi.org/10.2753/REE1540-496X4901S102
Clive  W.JGranger,  Bwo-Nung  Huangb,  C.-W.  Y.  (1998).  A  bivariate  causality between stock prices and exchange rates: evidence from recent Asianflu. The Quarterly  Review  of  Economics  and  Finance , Volume  40 (3),  337 – 354. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/S1062-9769(00)00042-9
Coleman,  L.  (2012).  Explaining  crude  oil  prices  using  fundamental  measures.
Energy Policy , 40 , 318 – 324. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2011.10.012 Ghosh,  S.,  &  Kanjilal,  K.  (2016).  Co-movement  of  international  crude  oil  price and  Indian  stock  market:  Evidences  from  nonlinear  cointegration  tests.
Energy Economics , 53 , 111 – 117. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2014.11.002
Ibrahim  Turhan,  Erk  Hacihasanoglu,  U.  S.  (2013).  Oil  Prices  and  Emerging Market  Exchange  Rates. Emerging  Markets  Finance  and  Trade , 49 ,  21 – 36.
https://doi.org/https://doi.org/10.2753/REE1540-496X4901S102 Imran,  K.  (2018).  Nexus  between  crude  oil  and  stock  market  return:  case  of India. Asian Journal of Empirical Research , 8 (4), 140 – 149. https://doi.org/10.18488/journal.1007/2018.8.4/1007.4.140.149 Kilian, L., & Park, C. (2009). THE IMPACT OF OIL PRICE SHOCKS ON THE U.S. STOCK  MARKET. International  Economic  Review , 50 (4),  1267 – 1287. https://doi.org/10.1111/j.1468-2354.2009.00568.x
Mensah, lord Obi, Pat, Bokpin, G. (2017). Cointegration test of oil price and us dollar  exchange  rates  for  some  oil  dependent  economies. Research  in International Business and Finance , 42 , 304 – 311. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.141
Mulyani,  P.  A.  (2015).  Kajian  Terhadap  Faktor – Faktor  yang  mempengaruhi Subsidi  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Kuantitatif Terapan . Rachmadhanto,  D.  T.  R.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental Perusahaan  dan  Kondisi  Ekonomi  Makro  Terhadap  Tingkat  Underpricing Saat Penawaran Umum Perdana (Studi Empiris pada perusahaan Go Publik yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2008  -  2011). Diponegoro Journal of Accounting . Raraga, Filius Chabachid, M Muharam, H. (2012). Analisis Pengaruh Minyak dan Harga  Emas  Terhadap  Hubungan  Timbal  -  Balik  Kurs  dan  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI) 2000 - 2013. Jurnal
Bisnis Strategi , 72 – 94.
Shafi, k., Hua, L., Idrees, Z. and N. (2015). Oil price and stock market : evidence from KSE and BSE. American Journal of Business , 3 no 2 , 40 – 44. Volkov,  Nikanor  I  Yuhn,  K.  (2016).  Oil  price  shocks  and  exchange  rate movements. Global Finance Journal , 31 , 18 – 30. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.gfj.2016.11.001

## Buku :
Benassy Quere, A. , Mignon, V. & Penot, A. (2007). "China and the relationship between the oil price and the dollar. Energy Policy , 5795 – 5805. Clive  WJ,  Granger;  Bwo  -  nung  ,  Huangb;  Chin  -  Wei,  Y.  (2000).  A  bivatiate causality  between  stock  prices  and  exchange  rates :  evidence  from  recent Asianflu. The Quartely Review Of Economics and Finance , 337 – 354.
Gujarati, D. N. (2003). Basic econometrics . 1002.
Pujawati,  Putu  Eka  Wiksuana,  I  Gusti  Bagus  Artini,  L.  G.  S.  (2015).  Pengaruh nilai  tukar  rupiah  terhadap  return  saham  dengan  profitabilitas  sebagai variabel intervening. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis .