Jurnal Ekonomi dan Manajemen e-ISSN : 2656-775X

## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Muliana 1
Sri Wahyu Astuti Ahmad 2
Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial, Universitas Fajar Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial, Universitas Fajar mulianafachrul@gmail.com ayuahmad068@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  determine  and  analyze  the  effect  of  capital  structure  and  profitability  on company value in the retail sector listed on the Indonesian Stock Exchange for the period 2014- 2018.  The  population of  this  study  was  93  companies.  The  sampling technique  used  reasoned sampling and obtained 15 companies as research objects. The test method to see the effect of the independent  variable  on  the  dependent  variable  uses  multiple  linear  regression  analysis.  The results of this study indicate that partially the variable debt-to-equity ratio (DER) and return on assets (ROA) have a significant effect on the value of the company. Likewise, simultaneously, the debt to equity ratio (DER) and return on assets (ROA) have a significant effect on the value of the company .
Keyword : capital structure, financial ratio, Indonesian Stock Exchange

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  Struktur  Modal  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada sektor perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018. Populasi dalam penelitian ini sebanyak 93 perusahaan. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling dan diperoleh sebanyak 15 perusahaan sebagai  objek  penelitian.  Metode  pengujian  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  menggunakan  metode  analisis  regresi  linier  berganda.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel Debt to Equity Ratio ( DER)  dan Return On Asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Begitu juga, secara simultan, Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Return  On  Asset  ( ROA)  berpengaruh  signifikan    terhadap  nilai perusahaan.
Kata kunci : Struktur modal, Rasio keuangan, Bursa Efek Indonesia

## PENDAHULUAN
Perkembangan  dunia  bisnis  yang
semakin  cepat  menuntut  pengelolaan perusahaan yang lebih baik. Bagi manajemen, pengetahuan yang baik tentang akuntansi akan membantu
manajemen  dalam  mengelola  keuangan perusahaan. Keuangan perusahaan merupakan aset yang sangat penting untuk kemajuan  suatu  usaha,  sebab  kebanyakan kasus  kebangkrutan  suatu  usaha  bermula dari  buruknya  pengelolaan  keuangan. Perusahaan sebagai entitas ekonomi lazimnya memiliki tujuan jangka pendek dan jangka panjang.
Perdagangan  eceran  adalah  semua aktivitas yang berhubungan dengan
penjualan  produk  barang  atau  jasa  dalam jumlah  yang  relatif  sedikit  atau  satuan langsung kepada konsumen untuk memenuhi  kebutuhan  pribadi  atau  bisnis mereka.  Pertumbuhan  penjualan  eceran pada  November  2017  masih  tumbuh rendah, namun cenderung makin membaik. Hal  ini  tercermin  dari  Indeks  Penjualan  Riil (IPR)  November  2017  yang  sebesar  206,7 atau  tumbuh  2,5%  (yoy),  lebih  baik dibandingkan dengan pertumbuhan
penjualan pada Oktober 2017 yang sebesar 2,2% (yoy), bahkan penjualan eceran
sempat tumbuh negatif di bulan Juli 2017  sebesar  -3,3%  (yoy).  Sumber  utama pertumbuhan berasal dari penjualan kelompok makanan minuman yang tumbuh 7,8% (yoy) dan bahan bakar kendaraan yang tumbuh  5,8%.  Penjualan  eceran  kelompok lainnya  masih  tumbuh  negatif,  dengan tingkat penurunan yang melambat. Peningkatan pertumbuhan penjualan eceran  diperkirakan  akan  berlanjut  pada Desember 2017 dengan IPR yang lebih tinggi yakni sebesar 2,6% (yoy) (https://www.bi.go.id/en, 2018). Pertumbuhan  perusahaan  yang  semakin membaik  dari  waktu  ke  waktu  akan meningkatkan profitabilitas dan
berpengaruh pada nilai perusahaan.
Perusahaan didirikan untuk menghasilkan produk dan menyediakan jasa dengan  tujuan  memperoleh  keuntungan dan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan tersebut.  Untuk  mencapai  tujuan  tersebut, manajemen  perusahaan  akan  berusaha menciptakan  produk  atau  jasa  yang  sesuai dengan  kebutuhan  konsumen.  Perusahan harus senantiasa mengikuti setiap perkembangan,  baik  teknologi  informasi maupun  perubahan  selera  konsumen  dari waktu  ke  waktu.    Hal  ini  terkait  dengan keberlanjutan operasional perusahaan.
Ketika sebuah perusahaan
melakukan ekspansi untuk mengembangkan usahanya, tentu memerlukan modal. Modal tersebut dapat berasal dari hutang maupun ekuitas.  Hutang  memiliki  dua  keunggulan penting.  Pertama,  bunga  yang  dibayarkan dapat  menjadi  pengurang  pajak,  sehingga hal  ini  dapat  menurunkan  biaya  efektif hutang  tersebut.  Kedua,  kreditor  akan mendapatkan  pengembalian  dalam  jumlah tetap,  sehingga  pemegang  saham  tidak harus  membagi  keuntungannya  jika  bisnis berjalan  dengan  sangat  baik  (Brigham  & Houston,  2006).  Namun,  hutang  juga memiliki  kelemahan.  Pertama,  semakin tinggi  rasio  hutang,  maka  perusahaan tersebut semakin beresiko, sehingga semakin  tinggi  pula  biaya  dari  baik  hutang maupun  ekuitasnya.  Kedua,  jika  sebuah perusahaan mengalami masa-masa sulit dan laba  operasi  tidak  cukup  untuk  menutupi beban  bunga,  para  pemegang  sahamnya harus  menutupi  kekurangan  tersebut,  dan jika  mereka  tidak  dapat  melakukannya, maka  akan  terjadi  kebangkrutan.  Oleh karena itu, perusahaan dengan keuntungan dan  arus  kas  yang  stabil  senantiasa membatasi penggunaan hutang.
Beberapa penelitian terkait menunjukkan  adanya  hubungan  signifikan antara  struktur  modal  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian Manoppo  &  Arie  (2016)  menunjukkan bahwa  struktur  modal  dan  profitabilitas yang  diukur  dengan Return  On  Investment
(ROI) berpengaruh terhadap Nilai perusahaan, sedangkan ukuran perusahaan dan  profitabilitas  yang  diukur  dengan Net Profit  Margin (NPM)  dan Return  On  Equity (ROE)  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai perusahaan.  Secara  simultan  struktur modal, ukuran perusahaan dan profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai perusahaan.  Hal  ini  merupakan  masukan untuk manajemen perusahaan agar memperhatikan  struktur  modal,  ukuran perusahaan  dan  profitabilitas  sehingga dapat  meningkatkan  harga  saham  dan berdampak pada nilai perusahaan pada para investor.  Penelitian  lain  menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, kepemilikan manajerial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan,  dan  kinerja  keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Antari & Dana, 2013).

## LANDASAN TEORI
a. Struktur Modal
Struktur  modal  menurut  Riyanto (2008  :  296)  adalah  perimbangan  atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang  dengan  dengan  modal  sendiri. Hutang  jangka  panjang  merupakan  salah satu  dari  bentuk  pembiayaan  jangka panjang  yang  memiliki  jatuh  tempo  lebih dari satu tahun. Modal sendiri adalah dana jangka panjang perusahaan yang disediakan  oleh  pemilik  perusahaan (pemegang  saham),  yang  terdiri  dari berbagai  jenis  saham  (Manoppo  &  Arie, 2016).  Berdasarkan  teori  struktur  modal, apabila posisi struktur modal berada di atas target  struktur  modal  optimalnya,  maka setiap pertambahan hutang akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Penentuan target struktur modal optimal adalah salah satu  dari  tugas  utama  manajemen perusahaan.  Struktur  modal  merupakan kunci  perbaikan  produktivitas  dan  kinerja perusahaan.
b. Teori Struktur Modal
Pendekatan  empiris  telah  banyak dilakukan oleh para peneliti untuk menguji berbagai  teori  mengenai  struktur  modal.
Menurut  Sawir  (2004)  dalam  Sianipar (2017)  beberapa  teori  tentang  struktur modal, diantaranya :
1. Pendekatan Tradisional
Penganut  pendekatan  ini  berpendapat bahwa  dalam  keadaan  pasar  modal sempurna  dan  tidak  ada  pajak,  struktur modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
2. Teori Modigliani dan Miller
a. Teori MM tanpa pajak Teori  struktur  modal  modern  yang pertama  adalah  teori  Modigliani  dan Miller  (teori  MM).  Mereka  berpendapat bahwa struktur modal tidak relevan atau tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan. MM mengajukan beberapa asumsi untuk membangun  teori  mereka  (Brigham  dan Houston,  2001)  dalam  Sianipar  (2017) yaitu ; Tidak terdapat agency cost, tidak ada  pajak,  investor  dapat  berhutang dengan  tingkat  suku  bunga  yang  sama dengan  perusahaan,  tidak  ada  biaya kebangkrutan, para investor adalah price- takers, dan  jika  terjadi  kebangkrutan maka aset dapat dijual pada harga pasar ( market value) .
b. Teori MM dengan pajak Teori  MM  tanpa  pajak  dianggap  tidak realistis dan kemudian MM memasukkan faktor  pajak  ke  dalam  teorinya.  Pajak dibayarkan  kepada  pemerintah,  yang berarti  merupakan  aliran  kas  keluar. Hutang bisa digunakan untuk
menghemat  pajak,  karena  bunga  bisa dipakai sebagai pengurang pajak.
3. Teori Trade Off
Menurut  teori  yang  diungkapkan oleh  Myers  (2011),  “Perusahaan  akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu,  dimana  penghematan  pajak (tax  shields) dari  tambahan  hutang sama  degan  biaya  kesulitan  keuangan ( financial  distress )”.  Biaya  kesulitan keuangan  adalah  biaya  kebangkrutan atau reorganization, dan biaya
keagenan ( agency costs ) yang
meningkat akibat dari turunnya kredibiltas suatu perusahaan. Trade-off theory  dalam  menentukan  struktur modal  yang  optimal  memasukkan beberapa faktor antara ain pajak, biaya keagenan  ( agency  costs )  dan  biaya kesulitan  keuangan  ( financial  distress ) tetapi  tetap  mempertahankan  asumsi efisiensi pasar dan symmetric
information sebagai  imbangan  dan manfaat  penggunaan  hutang.  Tingkat
hutang  yang  optimal  tercapai  ketika penghematan  pajak  ( tax  shields ) mencapai  jumlah  yang  maksimal terhdap  biaya  kesulitan  keuangan. Trade-off  theory  mempunyai  implikasi bahwa  manajer  akan  berpikir  dalam kerangka trade- off antara
penghematan pajak dan biaya kesulitan keuangan  dalam  penentuan  struktur
modal.
4. Teori Pecking Order
Menurut  Myers  (1984)  dalam Sianipar  (2017), pecking  order  theory menyatakan bahwa “Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi justru  tingkat  hutangnya  rendah, dikarenakan perusahaan yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana  internal  yang  berlimpah”.  Dalam pecking order theory ini tidak terdapat struktur modal yang optimal.
5. Teori Asimetri Informasi dan Signaling
Teori  ini  mengatakan  bahwa dalam  pihak-pihak  yang  berkaitan dengan  perusahaan  tidak  mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan  resiko  perusahaan.  Pihak  tertentu mempunyai  informasi  yang  lebih  dari pihak lainnya. Teori ini terdiri dari teori :
a. Myers dan Majluf
Menurut  teori  ini  ada  asimetri informasi  antara  manager  dengan  pihak luar.  Manajer  mempunyai  informasi  yang lebih lengkap mengenai kondisi peusahaan dibanding pihak luar.
b. Signaling
Mengembangkan  model  dimana struktur  modal  (penggunaan  hutang) merupakan  signal  yang  disampaikan  oleh
manager ke pasar. Jika manager mempunyai  keyakinan  bahwa  prospek perusahaan baik, dan karenanya ingin agar saham  tersebut  meningkat,  ia  ingin mengkomunikasikan  hal  tersebut  kepada investor.  Menager  bisa  menggunakan hutag  lebih  banyak  sebagai  signal  yang lebih credible .  Karena  perusahaan  yang meningkatkan  hutang  bisa  dipandang sebagai  perusahaan  yang  yakin  dengan prospek  perusahaan  dimasa  mendatang. Investor  diharapkan  akan  menangkap signal  tersebut,  signal  bahwa  perusahaan mempunyai prospek baik.
6. Teori Keagenan ( Agency Approach )
Menurut  pendekatan  ini,  struktur modal  disusun  untuk  mengurangi  konflik antar  berbagai  kelompok  kepentingan. Konflik  antara  pemegang  saham  dengan
manger adalah konsep free-cash flow. Ada kecenderungan  manager  ingin  menahan sumber daya sehingga mempunyai kontrol atas  sumber  daya  tersebut.  Hutang  bisa dianggap  sebagai  cara  untuk  mengurangi konflik  keagenan free  cash  flow .  Jika perusahaan  menggunakan  hutang,  maka manager akan dipaksa untuk mengeluarkan  kas  dari  perusahaan  untuk membayar bunga. b. Profitabilitas Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba.  Menurut  kasmir  (2008) dalam Sianipar (2017), profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan suatu  usaha  dalam  mencari  keuntungan. Profitabilitas adalah
kemampuan perusahaan  memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun  modal  sendiri  (Sartono,2001) dalam Sianipar (2017). Menurut Brigham & Houston  (2006)  profitabilitas  merupakan ukuran  efektifitas  manajemen  secara keseluruhan  yang  ditujukan  oleh  besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam  hubungannya  dalam  penjualan  atau investasi.
c. Nilai Perusahaan
Menurut  Brigham  dan  Houston (2006)  dalam  Sianipar  (2017)  bahwa  nilai perusahaan  merupakan  nilai  yang  dapat ditentukan  dari  pembagian  hasil  sebagai kinerja  perusahaan,  nilai  perusahaan dilihat dari maksimalisasi kekayaan pemegang  saham  yang  dimaksudkan kedalam  memaksimumkan  harga  saham perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  diukur dengan price  to  book  value  (PBV), yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai  buku  per  saham.  Indikator  lain  yang terkait  adalah  nilai  buku  per  saham  atau book value per share, yakni perbandingan antara  modal  dengan  jumlah  saham  yang beredar. Dalam hal ini, PBV dapat diartikan sebagai  hasil  perbandingan  antara  harga pasar saham dengan nilai buku saham.

## TINJAUAN EMPIRIK
Oktaviani  et  al.,  (2019)  meneliti tentang  pengaruh  ukuran  perusahaan (Size)  Dan  struktur  modal  terhadap  nilai Perusahaan.
Hasil
penelitian menunjukkan  ukuran  perusahaan  (size) berpengaruh  negatif  siginifikan  terhadap nilai perusahaan  (PBV). Dengan kata lain, pada saat ukuran perusahaan besar dapat menyebabkan kemungkinan nilai perusahaan  turun.  Ukuran  perusahaan yang  besar  dapat  lebih  mudah  masuk  ke pasar modal. Perusahaan memiliki kemampuan  mendapatkan  dana  dari pihak  ekternal  karena  akses  ke  pasar
modal  lebih  fleksibilitas.  Pada  saat perusahaan memiliki kemudahan aksebilitas  ke  pasar  modal  berarti fleksibilitas  dan  kemampuannya  untuk memunculkan  dana  lebih  besar.  Struktur modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  (PBV).  Hal  ini  menunjukkan bahwa  struktur  modal  yang  tinggi  tidak dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  hutang  yang besar, dan menggunakan hutang tersebut sebagai  sumber  pendanaan  daripada ekuitas  hal  ini  dapat  menurunkan  nilai perusahaan.  Ukuran  perusahaan  (size) dan  struktur  modal  secara  simultan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian lain yang meneliti tentang pengaruh investment  opportunity  set , struktur modal, pertumbuhan
perusahaan, dan return on asset terhadap nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa struktur modal tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Syardiana et al., 2016). Hasil penelitian ini tidak  mendukung trade-off  theory yang menyatakan  bahwa  peningkatan  rasio hutang  pada  struktur  modal  akan meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian Chasanah  &  Adhi  (2017)  menunjukkan bahwa profitabilitas yang diproksikan oleh return on assets (ROA), memiliki hubungan  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Profitabilitas diukur dengan return on asset merupakan rasio yang sangat penting bagi pemilik perusahaan (the common stockholder), karena rasio ini menunjukkan tingkat kembalian yang dihasilkan oleh manajemen dari aset yang disediakan oleh pemilik perusahaan. Adanya pertumbuhan ROA menunjukkan prospek perusahaan yang semakin baik karena berarti adanya potensi peningkatan keuntungan yang diperoleh perusahaan. Investor  menjadikan hal ini sebagai sinyal positif dari perusahaan sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor serta akan mempermudah manajemen perusahaan untuk menarik modal. Penelitian lain yang menjadikan struktur modal sebagai variabel intervening menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh antara profitabilitas, operating leverage, dan likuiditas terhadap nilai perusahaan (Wulandari, 2013). Rasio hutang jangka panjang terhadap aset (long-term debt to asset ratio) berpengaruh negative dan signifikan terhadap profitabilitas (return on equity) . Hal ini berarti peningkatan penggunaan hutang jangka panjang akan menyebabkan penurunan profitabilitas, hal ini menjelaskan fakta bahwa hutang jangka
panjang relatif lebih mahal. Hutang jangka panjang memiliki Flotation cost (biaya untuk memperoleh hutang) yang lebih besar dari hutang jangka pendek, Floatation cost hutang jangka panjang yang tinggi dapat berdampak pada penerunan return on equity perusahaan karena flotation cost tidak bersifat tax deductable sehingga akan mengurangi pendapatan perusahaan secara langsung (Astuti & Rosyid, 2015).

## METODE
Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  tahun  2014- 2018  sebanyak  93  perusahaan  yang terdaftar.  Untuk  menentukan  jumlah sampel  digunakan  metode  purposive sampling sehingga perusahaan yang terpilih sebanyak  15  perusahaan  dengan  jumlah sampel sebanyak 75.
Jenis Dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  Jenis data yang digunakan adalah data kuantitatif.
Teknik Pengumpulan Data
Data-data yang dikumpulkan adalah data  sekunder  yang  dilakukan  dengan mempelajari dokumen-dokumen yang diperlukan,  dilanjutkan  dengan  pencatatan perhitungan  serta  penelusuran  laporan
keuangan  perusahaan  perdagangan  eceran pada  website  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  tahun  2014  sampai  dengan  tahun 2018.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## a. Hasil Penelitian
Hasil Uji Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF (Constant) 2,057 ,850 2,420 ,018 1 DER ,878 ,286 ,316 3,065 ,003 ,906 1,103 ROA ,112 ,031 ,369 3,584 ,001 ,906 1,103
a. Dependent Variable: PBV

## Sumber : hasil data olah SPSS, 2020
Berdasarkan  hasil  SPSS  nilai  t  hitung variabel DER sebesar 3,065 lebih besar dari nilai  t  tabel  sebesar  1,994  atau  (3,065  > 1,994)  dan  nilai  signifikansi  (sig)  sebesar 0,003  <  0,05  dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa  Ha  diterima  dan  Ho diterima  yang  artinya  DER  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaaan  (Y).  Begitu  juga  pada    hasil SPSS  nilai  t  hitung  variabel  ROA  sebesar 3,584 lebih  besar  dari  t  tabel  yaitu  1,994 atau  (3,584  >  1,994)  dan  nilai signifikansi
(sig) sebesar 0,001 < 0,05 dengan demikian dapat disimpulkan bahwa Ha diterima dan Ho  diterima  yang  artinya  ROA  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan (Y).
Sementara  hasil  Uji  f  yang bertujuan  untuk  menguji  apakah  variabel bebas  (X)  secara  simultan  mempunyai pengaruh  yang  signifikan  atau  tidak signifikan dengan variabel terikat (Y) dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square f Sig. Regression 1156,864 2 578,432  15,976 ,000 b Residual 2606,856 72 36,206 Total 3763,720 74
a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), ROA, DER
Sumber : hasil olahdata  SPSS, 2020
Berdasarkan tabel diatas
diketahui nilai f hitung adalah sebesar 15,976  lebih  besar  dari  nilai  f  tabel
3,09 (15,976 > 3,09) dan nilai sig 0.000
<  0.05.  maka  dapat  disimpulkan keputusan menerima Ha dan menerima  Ho,  yang  artinya  secara simultan  dapat  dibuktikan  bahwa variabel bebas (X 1 dan X 2 ) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel terikat (Y).

## b. Pembahasan
Hasil penelitian ini  menunjukkan bahwa variabel DER (Debt to Equity Ratio) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaaan  (PBV)  pada perusahaan  sektor  perdagangan  eceran yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2014-2018.  Hasil  penelitian  ini sesuai dengan penelitian Astuti & Rosyid (2015)  dan  Violita  &  Sulasmiyati    (2017) yang menyatakan bahwa struktur modal yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER) berpengaruh yang positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Pengaruh  positif  antara Debt  to  Equity Ratio  (DER) terhadap Return  On  Equity
(ROE) memiliki  arti  bahwa  peningkatan penggunaan  hutang  akan  berdampak
pada peningkatan profitabilitas penelitian ini  tidak  sejalan  dengan  Antari  &  Dana (2013)  bahwa  struktur  modal  (DER) berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya, menurunnya  nilai  perusahaan  apabila hutang yang digunakan dalam perusahaan  semakin  meningkat,  terkait dengan  dana  internal  yang  dimiliki perusahaan  tersebut  relatif  kecil  karena kemampuan  perusahaan  yang  rendah menghasilkan laba.
Suatu perusahaan apabila
memutuskan  menggunakan  utang  harus peka  atau  sensitif  terhadap  iklim  bisnis karena penggunaan utang bisa memberikan keuntungan maupun kerugian  terhadap  perusahaan,  jadi penggunaan  utang  harus  disesuaikan dengan  kondisi  atau  iklim  bisnis.  Artinya utang  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap tinggi rendahnya nilai perusahaan, karena apabila  biaya  bunga  yang  dibebankan melebihi  manfaat  yang  diberikan  dari utang yang digunakan, sehingga penggunaan ini akan merugikan
diakibatkan oleh kondisi atau iklim bisnis yang kurang
menguntungkan Hardiningsih (2010) dalam Antari & Dana
(2013).
Variabel return  on  asset (ROA) memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  pada perusahaan  sektor  perdagangan  eceran yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2014-2018. Ini berarti perusahaan  yang  memiliki  kinerja  baik dalam  mengelola  assetnya  mampu menghasilkan  profitabilitas  tinggi  dan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan  yang  semakin  tinggi,  yang artinya penggunaan dana eksternal dapat dikurangi  dengan  perusahaan  memiliki dana internal yang lebih karena memiliki profitabilitas  yang  tinggi,  sehingga  para pemegang saham memperoleh
keuntungan  berupa  dividen  dari  laba yang dihasilkan dan mengurangi kewajiban  perusahaan  untuk  membayar bunga, Hardiningsih (2011) dalam  Antari & Dana (2013).  Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian  Capriani  &  Dana, (2016);  Syardiana  et  al.,  (2016);  dan
Wulandari  (2013)    yang  menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas memperkuat pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dan  peluang investasi. Jika hasil yang diharapkan lebih besar daripada hasil yang diminta, maka investasi  tersebut  dikatakan  sebagai menguntungkan.  Profitabilitas  dalam konteks analisis rasio, mengukur pendapatan  menurut  laba  rugi  dengan nilai buku investasi.
Variabel DER (Debt to Equity Ratio) dan return on asset (ROA) secara bersama- sama  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sianipar (2017) yang menunjukkan bahwa struktur modal  dan  profitabilitas  bersama-sama menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
1. Struktur modal (capital structure)
berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai
perusahaan pada perusahaan sektor perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  tahun  2014-2018. Temuan ini mendukung teori struktur modal yang menyatakan bahwa sepanjang perusahaan mampu menyeimbangkan manfaat dan biaya yang ditimbulkan akibat hutang  tidak  menjadi  masalah.  Dengan demikian Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang tinggi  tetapi  diikuti  dengan  pengelolaan yang baik dapat meningkat profit.
Peningkatan  profit  secara  signifikan  akan berpengaruh pada peningkatan nilai
perusahaan.
2. Profitabilitas  yang  diukur  menggunakan
Return  on  Asset  (ROA)  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  sector  perdagangan  eceran yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode tahun 2014-2018. Ini berarti bahwa apabila  profitabilitas  semakin  meningkat maka  nilai  perusahaan  tersebut  juga  akan meningkat.
3.  Struktur  modal (capital  structure) yang diukur  dengan  menggunakan Debt  to
Equity  Ratio (DER)  dan Profitabilitas  yang diukur  dengan Return  On  Asset (ROA) secara bersama-sama (simultan) berpengaruh positif dan signifikan terhadap
variabel terikat (Nilai
Perusahaan)  pada  sektor  perdagangan eceran  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia periode 2014-201

## DAFTAR PUSTAKA
Antari, D., & Dana, I. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Kepemilikan Manajerial,  Dan  Kinerja  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal
Manajemen Universitas Udayana , 2 (3), 255096. Astuti,  K.  D.,  &  Rosyid,  A.  (2015). Pengaruh Struktur Modal Terhadap  Profitabilitas  (  Studi Pada  Perusahaan  Go  Publik  Yang Menjadi  100  Perusahaan  Terbaik Versi  Majalah  Fortune  Indonesia
Periode Tahun 2010-2012 ). Jurnal
Akuntansi. Vol 2 No. 1 , 2 (1), 49 – 60. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2006). Fundamentals of Financial Management (10th  ed.).  Salemba Empat.
Capriani, N., & Dana, I. (2016). Pengaruh Risiko  Kredit  Risiko  Operasional
Dan  Risiko  Likuiditas  Terhadap
Profitabilitas Bpr Di Kota Denpasar. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 5 (3), 1486 – 1512.
Chasanah,  A.  N.,  &  Adhi,  D.  K.  (2017). Profitabilitas, Struktur Modal dan Likuiditas  Pengaruhnya  Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Real  Estate  yang Listed di BEI (Profitability, Capital Structure  and  Liquidity  Influence on Corporate Value on Listed Real Estate Companies in BEI, 2012-20. Fokus Ekonomi , 12 (2), 131 – 146. https://www.bi.go.id/en. (2018). Survei-Penjualan-Eceran- Penjualan-Eceran-November-
2017-Tumbuh-Meningkat .
https://www.bi.go.id/
Manoppo,  H.,  &  Arie,  F.  (2016).
Pengaruh Struktur Modal, Ukuran
Perusahaan  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2011- 2014. Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 4 (2), 485 – 497. https://doi.org/10.35794/emba.v 4i2.13082 Oktaviani, M., Rosmaniar, A., & Hadi, S. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan  (Size)  Dan  Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. BALANCE:  Economic,  Business, Management  and  Accounting Journal , 16 (1). https://doi.org/10.30651/blc.v16i 1.2457
Syardiana, G., Rodoni, A., & Putri, Z. E.
(2016).  Pengaruh Investment Opportunity  Set,  Struktur  Modal, Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan Return  on  Asset  Terhadap  Nilai Perusahaan. Akuntabilitas Vol. VIII No. 1, 8 (1), 39 – 46. https://doi.org/10.15408/akt.v8i1
.2760
Violita,  R.  Y.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2017). PENGARUH  STRUKTUR  MODAL
TERHADAP PROFITABILITAS ( Studi Pada  Perusahaan  Food  and Baverages  Yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2013-2016 ). Jurnal Administrasi  Bisnis  (JAB)|Vol.  51 No. 1 , 51 (1), 138 – 144.
Wulandari,  D.  R.  (2013).  Pengaruh Profitabilitas, Operating Leverage, Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Intervening. Accounting Analysis Journal , 2 (4),
455 – 463.
https://doi.org/10.15294/aaj.v2i4
.4172