## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017
Dylen Limto Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara dylen.lim@gmail.com
Carunia Mulya Firdausy

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 06-12-2019 , revisi : 21-12-2019 diterima untuk diterbitkan : 21-12-2019
Abstract : The purpose of this research is to analyze the effect of Earning Per Share, Debt to Equity  Ratio,  Return  on  Assets,  and  Current  Ratio  on  Stock  Return  in  manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange for the period of 2015 until 2017. This research used  198  data  from  manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange,  selected using  purposive  sampling  method.  The  statistical  method  used  to  analyze  the  data  in  this research is multiple linear regression. The result of this research shows that earning per share and debt to equity ratio have no significant effect on stock return, return on assets and current ratio have significant effect on stock return.
Keywords : Earning Per Share, Debt to Equity Ratio, Return on Assets, Current Ratio, and Stock Return
Abstrak : Tujuan penelitian ini yaitu untuk menganalisis pengaruh Earning Per Share, Debt to Equity Ratio, Return on Assets, dan Current Ratio terhadap Return Saham pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2015-2017.  Penelitian  ini menggunakan  198  data  dari  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  dipilih  dengan  metode purposive  sampling .  Metode  statistik  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa earning per share dan debt to equity ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham , sedangkan return  on  assets dan current  ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.
Kata Kunci : Earning Per Share, Debt to Equity Ratio, Return on Assets, Current Ratio, dan Return Saham

## PENDAHULUAN
Perekonomian  yang  semakin  berkembang  mendorong  individu  maupun  perusahaan untuk ber investasi. Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang  dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  keuntungan  atau return di  masa datang  (Tandelilin,  2010).  Pertimbangan  utama  dalam  berinvestasi  dapat  memberikan keuntungan ( return ) saham bagi investor. Return saham yang tinggi menjadi salah satu daya tarik bagi seorang investor untuk menanamkan dananya di pasar modal. Semakin tinggi return atau keuntungan yang diperoleh, maka semakin baik posisi pemilik perusahaan (Husnan, 1998 dalam Arista dan Astohar, 2012). Return saham merupakan suatu faktor yang mempengaruhi minat  investor  untuk  melakukan  suatu  investasi  dalam  suatu  perusahaan,  dengan  tingginya tingkat pengembalian yang diberikan oleh perusahaan kepada investor, menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik.
Di Indonesia terdapat pasar modal yang bernama Bursa Efek Indonesia (BEI). Salah satu sektor yang terdapat di pasar modal adalah sektor manufaktur yang memiliki jumlah emiten terbesar  di  BEI.  Perusahaan  manufaktur  dituntut  untuk  memiliki  dana  yang  cukup  agar perusahaan dapat bersaing dan bertahan. Salah satu cara yang diambil perusahaan yaitu dengan melakukan penjualan saham perusahaan kepada masyarakat melalui pasar modal. Pasar modal memiliki  peran  penting  dalam  meningkatkan  dan  mendorong  pertumbuhan,  dan  stabilitas ekonomi karena memiliki fungsi ekonomi dan fungsi keuangan (Hadi, 2013).
Dalam  pemilihan  saham  mana  yang  dipilih,  para  investor  membutuhkan  informasi tentang  kondisi  dan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Analisis  laporan  keuangan  merupakan alternatif  untuk  menguji  apakah  informasi  keuangan  bermanfaat  untuk  melakukan  prediksi harga saham dan penilaian mengenai kesehatan keuangan perusahaan serta kinerja keuangan. Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dipilih  oleh  investor  dapat  dinilai  oleh  investor  dengan melakukan penilaian dan analisis terhadap rasio – rasio seperti earning per share , debt to equity ratio , return on assets dan aktivitas yang didapat dari laporan keuangan perusahaan (Husein dan Mahfud, 2015:2).
Oleh  karena  itu,  studi  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh  variabel Earning Per Share (EPS) , Debt to Equity Ratio (DER) , Return on Assets (ROA) , dan Current Ratio (CR) secara bersama-sama, maupun masing-masing terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.

## TINJAUAN PUSTAKA
Return saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu investasi  yang  dilakukan  (Ang,  1997).  Keuntungan  atau  kerugian  dalam  berinvestasi  saham sangat dipengaruhi oleh kemampuan investor menganalisis keadaan harga saham merupakan penilaian  sesaat  yang  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor  termasuk  diantaranya  kondisi ( performance ) dari perusahaan, kendala-kendala eksteral, kekuatan penawaran dan permintaan saham  di  pasar,  serta  kemampuan  investor  dalam  menganalisis  investasi  saham  (Arista, Astohar, 2012).
Return saham berbanding positif dengan risiko, semakin besar risiko yang ditanggung oleh investor, maka keuntungan akan semakin besar, begitu juga sebaliknya. Komponen return terdiri dari dua jenis yaitu current income (pendapatan lancar), dan Capital Gain (keuntungan selisih  harga). Current  income merupakan  keuntungan  yang  diperoleh  melalui  pembayaran yang  bersifat  periode  seperti  pembayaran  bunga  obligasi,  dividen  dan  sebagainya. Current income disebut sebagai pendapatan lancar, karena keuntungan yang diterima biasanya dalam bentuk kas, sehingga dapat diuangkan secara cepat, seperti bunga atau jasa giro, dan dividen tunai, juga dapat dalam bentuk setara kas seperti bonus atau dividen saham yaitu dividen yang dibayarkan  dalam  bentuk  saham  dan  dapat  dikonversikan  menjadi  uang  kas  (Brigham  dan Houston, 2006:215)
Menurut Samsul (2006:200), faktor-faktor yang mempengaruhi return saham terdiri atas faktor makro dan faktor mikro. Faktor makro yaitu faktor yang berada di luar perusahaan, yaitu: (1) Faktor makro ekonomi yang meliputi tingkat bunga umum domestik, tingkat inflasi, kurs valuta  asing  dan  kondisi  ekonomi  internasional, (2)  Faktor  non  ekonomi  yang  meliputi peristiwa politik dalam negeri, peristiwa politik di luar negeri, peperangan, demonstrasi massa dan kasus lingkungan hidup.Lalu Faktor mikro yaitu faktor yang berada di dalam perusahaan itu sendiri, yaitu: (1) Laba bersih per saham, (2) Nilai buku per saham, (3) Rasio utang terhadap ekuitas, Dan rasio keuangan lainnya.
Menurut Darmaji, Tjiptono, dan Fakhruddin (2012) Earning Per Share menggambarkan profitabilitas perusahaan yang tergambar pada setiap lembar saham. Semakin tinggi nilai EPS tentu  saja  menyebabkan  semakin  besar  laba  dan  kemungkinan  peningkatan  jumlah  dividen yang  diterima  pemegang  saham.  Hal  ini  akan  menarik  perhatian  investor  sehingga  banyak
investor membeli saham perusahaan tersebut yang akan berpengaruh terhadap meningkatnya harga saham dan return saham yang akan meningkat pula. Menurut  Ross  et  al  (2003), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  perhitungan sederhana yang membandingkan total hutang perusahaan dari modal pemegang saham. DER merupakan rasio yang membandingkan total hutang dengan total ekuitas dari pemegang saham. Dengan  demikian,  DER  juga  dapat  memberikan  gambaran  mengenai  struktur  modal  yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko tak terbayarkan suatu hutang.
Return On Asset (ROA) merupakan salah satu rasio profitabilitas yang penting digunakan untuk mengetahui sejauhmana kemampuan aktiva yang dimiliki perusahaan bisa menghasilkan laba (Tandelilin,2001). ROA merupakan rasio antara laba bersih terhadap total aktiva. Semakin besar  ROA  menunjukkan  kinerja  perusahaan  semakin  baik.  Investor  percaya  bahwa manajemen  perusahaan  telah  menggunakan  aktiva  perusahaan  secara  efektif  untuk menghasilkan laba bagi para pemiliknya.
Current ratio (CR) didapatkan dengan membandingkan nilai aset lancar dengan liabilitas lancar perusahaan. (Hendra Wicaksono, 2013 dalam Basalama, Murni, dan Sumarauw, 2017) CR  yang  terlalu  tinggi  menunjukan  adanya  kelebihan  uang  kas  atau  aktiva  lancar  lainnya dibandingkan  dengan  yang  dibutuhkan  sekarang.  Apabila  rasio  lancar  (CR)  rendah,  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  kurang  modal  untuk  membayar  utang.  Namun,  apabila  hasil pengukuran rasio tinggi, belum tentu kondisi perusahaan sedang baik. Hal ini dapat saja terjadi karena aktiva tidak digunakan sebaik mungkin. Jadi, Current Ratio dapat menunjukan sejauh mana aktiva lancar menjamin pembayaran dari kewajiban lancarnya (Kasmir, 2015:135 dalam Basalama, Murni, dan Sumarauw, 2017).
Kerangka pemikiran yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1: Earning Per Share berpengaruh positif signifikan terhadap Return Saham H2: Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap Return Saham H3: Return On Assets berpengaruh positif signifikan terhadap Return Saham H4: Current Ratio berpengaruh positif signifikan terhadap Return Saham

## METODOLOGI PENELITIAN
Variabel independen pada penelitian ini adalah Earning Per Share (EPS ) (X1), Debt to Equity  Ratio (DER ) (X2), Return  On  Assets (ROA)  (X3),  dan Current  Ratio (CR) (X4). Sementara Return Saham merupakan  variabel  dependen.  Data  pada  penelitian  ini menggunakan data sekunder perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI yang didapatkan dari situs resmi www.idx.co.id selama tiga periode yaitu 2015-2017.
Metode  yang  digunakan  dalam  pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan metode purposive sampling atau metode tidak acak . Kriteria-kriteria pemilihan sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah:  (a)  Perusahaan  manufaktur  yang  sudah  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2015-2017,  (b)  Laporan  keuangan  perusahaan
H1 H4 H2 Variabel Independen H3 Variabel Dependen Return Saham Debt to Equity Ratio (DER) Return on Assets (ROA) Current Ratio (CR) Earning Per Share (EPS)
manufaktur yang berakhir pada tanggal 31 Desember dan sudah dipublikasikan, (c) Perusahaan manufaktur  yang  memiliki Earning  Per  Share (EPS)  positif  selama  2015-2017,  dan  (d) Perusahaan  manufaktur  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  dalam  mata  uang  Rupiah  pada tahun 2015-2017.
Return saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi  dengan  cara  menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan dividen. Return saham dihitung dengan rumus : (Ross et al, 2003)
𝑅𝑖 = (𝑃𝑡 − [𝑃𝑡 − 1])
𝑃𝑡 − 1 Dimana : Ri = Return Saham
Pt
= Harga Saham periode t Pt-1 = Harga Saham periode t-1
Earning Per Share (EPS) menurut Fakhrudin dan Hardianto (2001) sebagaimana dikutip dari Arista (2012), dapat diketahui dengan rumus sebagai berikut:
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 (𝐸𝑃𝑆) =
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Debt to Equity Ratio (DER) dapat diketahui dengan rumus sebagai berikut (Brealey, 2001 dalam Michell Suharli 2005) :

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝐸𝑅) = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Return on Assets (ROA) menurut Syamsuddin (2007) sebagaimana dikutip dari Khoir, et al (2013) dapat diketahui dengan rumus sebagai berikut:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (𝑅𝑂𝐴) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
Current Ratio (CR) dapat diketahui dengan rumus sebagai berikut: (Sugiarti, et al , 2015)
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐶𝑅) = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑥 100%

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil uji statistik deskriptif pada perusahaan manufaktur periode 2015-2017 menunjukan bahwa  nilai  minimum  pada Return Saham sebesar  -52,75000,  nilai  maksimum  sebesar 48,40764, mean 2,4449268, dan standar deviasi sebesar 19,89516094. Hasil statistik deskriptif EPS memiliki nilai minimum 0,06393, nilai maksimum 37424,24194, mean 780,5584715, dan standar  deviasi  4099,27650310.  Hasil  statistik  deskriptif  berikutnya  menunjukan  DER memiliki  nilai  minimum  0,07613,  nilai  maksimum  4,94652, mean 0,8542118,  dan  standar deviasi  0,77784019.  Hasil  statistik  deskriptif  ROA memiliki  nilai  minimum  0.00042,  nilai maksimum  0,68275, mean 0,0891861,  dan  standar  deviasi  0,09749661.  Hasil  statistik deskriptif  CR memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,24068,  nilai  maksimum  15,16460, mean 2,6053684, dan standar deviasi 2,05685136.
Uji  Normalitas.  Penelitian  ini  menggunakan  uji  normalitas  dengan One-sample Kolmogorov-Smirnov .  Dalam  penelitian  ini,  menunjukkan  nilai  sig.(2-tailed)  >  0.05  berarti data terdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas.
Uji  Multikolonieritas  digunakan  untuk  menguji  ada  tidaknya  multikolonieritas  dilihat dari nilai tolerance atau VIF. Dari hasil pengolahan data untuk tahun 2015-2017 menghasilkan nilai tolerance > 0.10 dan nilai VIF <10 untuk semua variabel maka persamaan model regresi tidak mengandung masalah multikolonieritas.
Uji  Heterokedastisitas  bertujuan  untuk  melihat  ada  tidaknya  heterokedastisitas  yang dilihat dari nilai signifikansinya. Penelitian ini menggunakan uji heteroskedastisitas dengan Uji Glejser .  Hasil  pengolahan  data  menunjukkan  hasil  nilai  signifikansi  >  0.05  untuk  semua variabel maka persamaan model regresi tidak mengandung heterokedastisitas.
Uji Autokorelasi bertujuan untuk melihat ada tidaknya autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan Uji Durbin-Watson . Dari hasil pengolahan data, didapat nilai sig. yang terletak diantara batas atas atau nilai dU dan nilai 4-dU sehingga dapat disimpulkan bahwa persamaan model regresi tidak terjadi masalah autokorelasi.

## Tabel 1 Koefisien Regresi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -10,700 4,157 -2,574 ,011 EPS 3,208 ,000 ,007 ,071 ,943 DER -,097 2,651 -,004 -,037 ,971 ROA 39,784 16,381 ,195 2,429 ,016 CR 1,829 ,896 ,189 2,040 ,043 a. Dependent Variable: RETURN
Sumber : Output SPSS versi 21
Hasil Analisis Regresi Berganda pada penelitian ini, dapat disimpulkan persamaan model regresi yaitu:

## 𝒀  =   −𝟏𝟎, 𝟕𝟎𝟎 +  𝟑, 𝟐𝟎𝟖𝑬𝑷𝑺 − 𝟎, 𝟎𝟗𝟕𝑫𝑬𝑹 + 𝟑𝟗, 𝟕𝟖𝟒𝑹𝑶𝑨 + 𝟏, 𝟖𝟐𝟗𝑪𝑹 +  𝜺
Dari persamaan diatas,  nilai constant sebesar -10,700. Hal  ini menyatakan bahwa bila variabel EPS, DER, ROA, dan CR sama dengan nol atau diabaikan, maka Return Saham akan bernilai  -10,700.  Nilai  koefisien  regresi  EPS  bernilai  positif  sebesar  3,208  artinya  setiap peningkatan EPS sebesar 1 satuan akan menaikan Return Saham sebesar 3,208 dengan asumsi variabel DER, ROA, dan CR adalah konstan. Dan berdasarkan hasil pengujian statistik dengan uji  t  menunjukkan bahwa variabel  EPS berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham. Nilai koefisien regresi DER bernilai negatif sebesar -0,097 artinya setiap peningkatan DER sebesar 1 satuan akan menurunkan Return Saham sebesar -0,097 dengan asumsi variabel EPS, ROA, dan CR adalah konstan. Hasil pengujian statistik dengan uji t menunjukkan bahwa variabel  DER  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Nilai  koefisien regresi ROA bernilai positif sebesar 39,784 artinya setiap peningkatan ROA sebesar 1 satuan akan  menaikan Return Saham  sebesar  39,784  dengan  asumsi  variable  EPS,  DER,  dan  CR adalah  konstan.  Hasil  pengujian  statistik  dengan  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel  ROA berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  Nilai  koefisien  regresi  CR  bernilai positif sebesar 1,829 artinya setiap peningkatan  CR  sebesar 1 satuan akan  menaikan Return Saham  sebesar  1,829  dengan  asumsi  EPS,  DER,  dan  ROA  adalah  konstan.  Hasil  pengujian statistik dengan uji t menunjukkan bahwa variabel CR berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.
Uji t adalah uji yang digunakan untuk menguji keterkaitan secara individu antara variabel bebas dengan variabel terikat. Untuk menguji hipotesis nol ditolak atau diterima, titik tolaknya adalah  bila  nilai p-value  t-test <  atau  >  0,05,  artinya  jika  nilai  signifikansi  dari  variabel independen di bawah 0,05, maka H 0 ditolak dan H a diterima dan sebaliknya. Uji  Koefisien  Determinasi  ( Adj.  R-Square ) untuk  mengetahui  persentase  sumbangan variabel  bebas  secara  serentak  terhadap  variabel  terikat. Adjusted R Square sebesar  0,060 (dalam  bentuk  persentase  sebesar  6%).  Sehingga  disimpulkan  bahwa  variabel return saham
dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen,  yaitu  EPS,  DER,  ROA,  dan  CR  sebesar  6%, sedangkan 94% sisanya dijelaskan oleh variabel atau faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Dalam penelitian ini beberapa variabel dalam menganalisis return saham antara lain EPS, DER,  ROA,  dan  CR.  Dari  beberapa  faktor  tersebut  terbukti  secara  empiris  bahwa  EPS  dan DER tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham yang akan diterima investor . Sementara  ROA  dan  CR  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  yang  akan  diterima investor .
Keterbatasan : (1) Penelitian hanya terbatas pada tiga periode yaitu 2015-2017. (2) Faktor yang mempengaruhi keputusan investor dalam menganalisa rasio keuangan perusahaan hanya mencakup sebagian, sementara banyak faktor lain yang dapat menganalisis return saham. (3) Sampel  perusahaan  yang  diteliti  yang  jumlahnya  relatif  sedikit,  yaitu  hanya  sebanyak  66 perusahaan manufaktur.
Saran  :  (1)  Menggunakan  periode  pengamatan  lebih  dari  tiga  tahun  agar  rentang penelitian  menjadi  lebih  luas  dan  hasil  penelitian  lebih  akurat.  (2)  Menambah  variabel independen  lainnya  yang  belum  digunakan  dalam  penelitian  ini  dan  diperkirakan  akan mempengaruhi return saham,  seperti net  profit  margin,  total  assets  turnover ,  dan  variabel- variabel  lainnya.  (3)  Memperbanyak  jumlah  sampel  dan  periode  yang  digunakan  dalam penelitian agar kesimpulan yang dihasilkan lebih mencerminkan keadaan yang sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  Eugene  F  dan  Houston.  (2006). Fundamental  of  Financial  Management : Dasar- Dasar Manajemen Keuangan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat. Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin. (2012). Pasar Modal di Indonesia . Edisi Ketiga. Jakarta: Salemba Empat.
Hadi, Nor. (2013). Pasar Modal (Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal) . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Michell  Suharli.  (2005).  Studi  Empiris  Terhadap  Dua  Faktor  yang  Mempengaruhi  Return Saham Pada Industri Food & Beverages di BEJ. JURNAL AKUNTANSI & KEUANGAN. 7 (2). 99-116.
Ross,  A  Stephen.  Westerfield,  Randolph  W.  Jordan,  Bradford  D.  (2003). Fundamentals  of Corporate Finance . Sixth edition. New York: Mc Graw-Hill. Samsul, Mohammad. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Surabaya: Erlangga. Sugiarti, Surachman, dan Siti Aisjah. (2015). Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return  Saham  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Aplikasi Manajemen (JAM) . 13 (2). 283-298. Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio  dan  Investasi:Teori  dan  Aplikasi. Edisi  Pertama. Yogyakarta: Kanisius.