Reaksi Pasar Modal terhadap Pengumuman Pelarangan Peredaran Obat Sirup
Saiful Bahri 1* , M Fatchurrohman² ¹Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Wahid Hasyim ²Prodi Ekonomi Islam, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Wahid Hasyim
* Email : sbahri@unwahas.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahu  reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  peristiwa sebelum  dan  sesudah  adanya  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang mengandung  bahan  etilen  glikol  di  Indonesia.  Penelitian  menggunakan  pendekatan  event study  dengan  menggunakan  indikator  abnormal  return.  Jenis  penelitian  yang  digunakan ialah penelitian kuantitatif dengan menggunakan data  sekunder yang di  peroleh dari  Bursa Efek  Indonesia.  Penentuan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling  dan  sampel diperoleh  sebanyak  8  perusahaan  anggota  sub-sektor  pharamaceuticals  and  healhcare research  di  BEI.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  uji    Paired  Sampel  T-test  dengan periode  pengamatan  selama  15  hari    yaitu  7  hari  sebelum  pengumuman  (t-7)  hari  saat pengumuman  (t-0)  dan  7  hari  sesudah  pengumuman  (t+7).  Hasil  penelitian  membuktikan bahwa ini tidak  terdapat reaksi  pasar  yang signifikan pada abnormal return  sebelum dan sesudah  pengumuman  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung bahan  etilen  glikol  di  Indonesia  yang  buktikan  dengan  hasil  uji  buktikan  dengan  hasil  uji nilai  sig  (2-tailed)  sebesar  0,378  >  dari  0,05,  maka  hipotesis  H1  di  tolak  dan  hipotesis  H0 diterima. Hasil ini membuktikan bahwa pengumuman pelarangan peredaran obat sirup yang mengandung  bahan  etilen  glikol  di  Indonesia  tidak  mengandung  informasi  dan  pasar  tidak bereaksi terhadap informasi tersebut.

## Kata Kunci : Reaksi Pasar Modal, Pelarangan Peredaran Obat, Etilen Glikol

## PENDAHULUAN
Kurun  waktu  2  bulan  terakhir  tepatnya  sejak  bulan  Agustus  2022  telah  terjadi  kasus  gagal ginjal misterius yang terjadi pada berbagai provinsi di Indonesia. Pada penghujung bulan Agustus Kementerian  Kesehatan  Indonesida  dan  Ikatan  Dokter  Anak  Indonesia  mendapatkan  laporan peningkatan  kasus  gagal  ginjal  akut  progresif  atipikal  atau  di  sebut Acute  Kidney  Injury (AKI) pada anak di usia di bawah 5 tahun. Setelah  di dapati laporan kasus yang terus meningkat hingga berjumlah  189  kasus  terlapor,  maka  Kementerian  Kesehatan  Indonesia  telah  menerbitkan  Surat Edaran  Nomor  SR.01.05/III/3461/2022  tentang  Kewajiban  Penyelidikan  Epidemiologi  dan Pelaporan Kasus Gangguan Ginjal Akut Atipikal ( Atypical Progressive Acute Kidney Injury ) Pada Anak  yang  ditandatangani  Plt  Direktur  Jenderal  Pelayanan  Kesehatan  Murti  Utami  pada  18 Oktober 2022.
Hasil  penelitian  yang  lakukan  oleh  Kementerian  Kesehatan  Indonesia  beserta  Ahli Epidemiologi,  IDAI,  Farmakolog  dan  Puslabfor  Polri,  di  dapati  bahwa  gagal  ginjal  akut  yang terjadi  pada  anak  di  sebabkab  oleh  konsumsi  obat  sirup  yang  mengandung  bahan  etilen  glikol. Selang  beberapa  waktu  Kementerian  Kesehatan  Indonesia  merilis  beberapa  obat  yang  di  duga mengandung  bahan  etilen  glikol  dan  memberikan  himbauan  kepada  seluruh  apotek  di  Indonesia untuk tidak menjual obat sirup yang mengandung bahan etilen glikol . Kejadian tersebut tentu akan di  respon  oleh  pemangku  kepentingan  baik  dari  pemerintah,  pelaku  bisnis,  masyarakat  dan  tidak terkecuali investor saham di Indonesia.
Dengan  munculnya  larangan  beredar  obat  yang  mengandung etilen  gilikol maka  dapat memberikan sinyal positive maupun negative terhadap investor saham di Indonesia. Pada dasarnya suatu  pasar  modal  akan  bereaksi  terhadap  informasi  yang  ada.  Informasi  yang  ada  tentu  akan memberikan pandangan perihal peluang maupun risiko investasi yang akan di peroleh kedepannya. Informasi  yang  dianggap  penting  maka  akan  tercermin  pada  gejolak  perubahan  harga  dan  akan berimbas pada persepsi perbedaan adanya abnormal return pada suatu saham sebelum dan sesudah adanya informasi tersebut.
Peristiwa  pelarangan  beredarnya  obat  yang  mengandung  etilen  gilikol  perlu  dilakukan analisis  lebih  lanjut  untuk  mengetahui  bisa  atau  tidak  dijadikan  informasi    bagi    investor  saham,
dengan menguji  kandungan  informasi  yang  ada dalam  peristiwa tersebut.  Hal  ini  juga  untuk menganalisis seberapa  cepat  investor saham akan  bereaksi  atas informasi  yang telah diumumkan sehingga  kestabilan  perekonomian  secara  tidak langsung dapat  dilihat dari  keadaan reaksi pasar modal pada saat peristiwa diumumkan.
Berdasarkan latar belakang tersebut maka tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengukur dan  menganalisis  perubahan  perbedaan abnormal  return saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman  Pelarangan  beredar  obat  yang  mengandung  etilen  gilikol  akibat  kasus  gagal  ginjal akut  anak,  pada  saham-saham  yang  tergabung  pada  sub-sektor pharmaceuticals  and  healthcare research di BEI (Bursa Efek Indonesia).

## Event Study
Event Study adalah penelitian dengan maksut mempelajari  reaksi pasar  akibat adanya suatu peristiwa  yang  terjadi  ( event )  akibat  informasinya  dipublikasi  sebagai  suatu  pengumuman.  Salah satu  manfaat  dari Event  Study  Theory yaitu  untuk  menguji  kandungan  informasi  dari  suatu pengumuman.  Penelitian event  study umumnya  berkaitan  dengan  seberapa  cepat  suatu  informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin pada harga saham (Tandelilin 2001:126).
Teori  sinyal  merupakan  upaya  dari  suatu  perusahaan  dalam  pengambilan  tindakan  demi memberikan  sinyal  bagi  investor  tentang  bagaiman  manajemen  memandang  prospek  perusahaan (Brigham,  2011).  Sinyal  yang  dimaksut  berupa  informasi  mengenai  berbagai  hal  yang  telah dilakukan  manajemen  demi  merealisasikan  keinginan  pemilik.  Informasi  yang  terangkum kemudian  menjadikan  sinyal  bagi  investor  karena  sinyal  yang  ditangkap  bakal  menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan berinvestasi.
Efisiensi  pasar  merupakan    sebuah  penjelasan  tentang  bagaimana  harga  saham  dapat berpengaruh terhadap  informasi yang berkembang, perubahan pada harga saham berjalan bersama dengan pola Random walk dimana prediksi harga saham tidak dapat dipengaruhi oleh Histori  harga saham  di  masa    lalu.  Pandangan  yang  lain  menyebutkan  bahwa  dalam  pasar  yang  efisien  harga- harga aset atau sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang tersedia tentang aset atau  sekuritas  tersebut.  Dalam  mempelajari  konsep  pasar  efisien,  perhatian  kita  akan  diarahkan pada sejauh mana dan seberapa cepat informasi tersebut dapat mempengaruhi pasar yang tercermin dalam perubahan harga sekuritas.
Hartono (2015) menjelaskan bahwa abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya  terjadi  terhadap  normal return yang  merupakan return yang  diharapkan  oleh investor  ( expected  return ). Abnormal  return adalah  selisih  yang  diperoleh  dari return sesungguhnya  dengan return ekspektasi.
Pasar modal merupakan salah satu tempat bertemunya pihak yang kekurangan dana dengan pihak  yang  berkelebihan  dana.  Pasar  modal  menjadi  penghubung  antara  investor  dengan perusahaan  atau  antara  investor  dengan  institusi  pemerintah  melalui  perdagangan  efek  berupa: saham, obligasi, reksadana dan efek lain yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia.
Pelarangan Peredaran Obat Sirup Mengandung Etilen Glikol merupakan tindakan antisipasi yang dilakukan oleh kementerian kesehatan Indonesia dalam menanggulangi lonjakan kasus gagal ginjal pada anak di bawah 5 tahun di Indonesia. Hal ini diputuskan supaya kasus gagal ginjal yang terjadi pada anak-anak tidak terus bertambah banyak.
Hasil penelitian Roni,dkk  (2021) menunjukkan bawah terdapat perbedaan reaksi pasar pada emiten indeks LQ45 sebelum dan sesudah pengumuman Covid-19. Penelitian Hikmah, dkk (2018) menunjukan  hasil yaitu tidak terdapat perbedaan yang signifikan  antara abnormal return sebelum dan  sesudah  pengumuman  kebijakan,  pemblokiran  tahap  I,  dan  pemblokiran  tahap  II  namun terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  pemblokiran  total  yaitu  pada  H-5  vs  H+5.  Kemudian penelitian  Agustiawan,  dkk  (2020)    memperoleh  hasil  tidak  ditemukan  perbedaan  rata-rata abnormal   return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kebijakan  pemerintah  tentang  status  darurat bencana covid-19.
Berdasarkan penjelasan yang telah dijelaskan, maka dapat digambarkan kerangka konseptual yaitu:
Sebelum Larangan Beredar Obat Sirup Mengandung Etilen Glikol
Berdasarkan dari kerangka konseptual tersebut maka hipotesis pada penelitian ini yaitu: H0:  Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata  AR  sebelum  dan  sesudah  adanya  Larangan  Beredar Obat Sirup Mengandung Etilen Glikol .
H1:  Terdapat  perbedaan  rata-rata  AR  sebelum  dan  sesudah  adanya  Larangan  Beredar  Obat Sirup Mengandung Etilen Glikol .

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif,  yaitu  menekankan  analisis  pada  data- data  angka  yang  diolah  menggunakan  data  statistik,  menggunakan  metode  komparatif  yaitu penelitian dengan sifat membandingkan dan pendekatan yang digunakan yaitu event study. Populasi  dalam  penelitian  ini  berjumlah  11  perusahaan  yang  masuk  Sub-Sektor Pharmaceuticals  And  Healthcare  Research di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  pengambilan  sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dengan  kriteria yaitu masuk dalam Sub-Sektor Pharmaceuticals And Healthcare Research di BEI, perusahaan  sebagai produsen obat yang di jual di pasaran dan mempunyai data saham yang lengkap sesuai yang di butuhkan Peneliti. Banyaknya sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 8 perusahaan Pharmaceuticals .
Data  yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif  yaitu  data  yang  terdiri  dari  angka-angka.  Data kuantitatif  berasal  dari  data  historis  harga  saham-saham  yang  dijadikan  objek  penelitian  selama periode pengamatan. Penelitian ini menggunakan data sekunder yang di peroleh dari website yang tersedia  dengan  mengakses  website  bursa  efek  Indonesia  yaitu  www.idx.co.id  dan www.yahoo.finance.com ..
Teknik  Pengambilan  data  menggunakan  metode  dokumentasi  yakni  dengan  melihat  dan mencatat  data  yang  dirilis  masing-masing  perusahaan  sampel  bersumber  dari  situs  resmi  Bursa Efek  Indonesia  dan  data  tersebut  berdasarkan  periode  jendela  ( event  window )  yang  telah ditetapkan.
Menurut  Sugiyono  (2017)  Definisi  operasional  adalah  penentuan  kontrak  atau  sifat  yang akan  memungkinakan  bagi  peneliti  yang  lain  untuk  melakukan  replikasi  pengukuran  dipelajari sehingga  menjadi  variabel  yang  dapat  diukur.  Variabel  penelitian  adalah  variabel  terikat (dependen)  dan  variabel  bebas  (independen).  Variabel  terikat  (Y)  adalah Abnormal return sedangkan variabel bebasnya (X) pelarangan peredaran obat sirup megnandung etilen glikol.
Return Tidak Normal ( Abnormal Return ) Abnormal  return merupakan  kelebihan  dari return yang  sesungguhnya  terjadi  terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasi ( return yang diharapkan oleh investor). Dengan demikian Abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya  yang terjadi dengan return ekspektasi (Hartono, 2017).
𝑅𝑇𝑁𝑖 , 𝑡 = 𝑅𝑖 , 𝑡 − 𝐸 [ 𝑅𝑖 , 𝑡 ] Keterangan: 𝑅𝑇𝑁𝑖 , 𝑡 = Abnormal return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t 𝑅𝑖 , 𝑡 = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-I pada periode peristiwa ke-t E [ 𝑅𝑖 , 𝑡 ] = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t
Penelitian ini menggunakan data yang sudah ada yang sudah dipilih sesuai kriteria kemudian dianalisis dengan metode Uji beda paired sample t-test kemudian Uji Hipotesis.

## Abnormal Return (AR)
Sesudah Larangan Beredar Obat Sirup Mengandung Etilen Glikol

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Uji Paired sample T-Test
Tabel 1. Hasil Uji Paired Sampel T-test Abnormal Return
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS V.25
Berdasarkan  Tabel.1  yaitu  hasil  uji Paired  Sampel  T-test, dapat  dsimpulkan  tidak  terdapat perbedaan signifikan rata-rata abnormal return antara periode sebelum dan  sesudah pengumuman kebijakan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pelarangan  beredar  obat  sirupyang  mengandung etilen  glikol karena  nilai  sig  (2-tailed)  sebesar  0,378  >  dari  0,05,maka  hipotesis  H1  di  tolak  dan hipotesis H0 diterima.

## Pembahasan
Hasil  pengujian Paired  Sampel  T-test pada  penelitian  ini  menunjukan  bahwa abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol di  Indonesia  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  reaksi  pasar  yang  signifikan.  Hasil abnormal  return yang  menunjukan  tidak  adanya  reaksi  pasar  yang  signifikan  atas  terjadinya peristiwa  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol di  Indonesia.  Tidak  adanya  reaksi  pasar  yang  signifikan  dikarenakan  sikap  para investor  yang  lebih  menahan  diri  karena  kondisi  berita  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang mengandung  etilen  glikol  di  Indonesia  belum  mencapai  kondisi  darurat  pada  sekitaran  tanggal peristiwa.  Hasil  penelitian  dengan  menggunakan  pendekatan event  study pada  peristiwa  sebelum dan  sesudah  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol menunjukkan  bahwa  peristiwa  ini  tidak  memberikan  kandungan    informasi    yang  berarti  oleh investor sehingga tidak terjadi reaksi pasar.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa sudah terjadi efisiensi pasar dalam bentuk setengah kuat  secara  informasi  sesuai  dengan  teori  pasar  efisien  karena  adanya  informasi  berita pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol diIndonesia  ini menyebabkan  adanya  perubahan  harga  saham  keseimbangan  harga  yang  baru  sesuai  dengan permintaan dan  penawaran akan tetapi, hal tersebut tidak mengubah pandangan investor sehingga keputusan  untuk  membeli  atau  menjual  saham  tidak  dilakukan  oleh  investor.  Mengacu  pada landasan  teori  sinyal  ( signalling  theory )  Peristiwa  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pelarangan peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol di  Indonesia  disimpulkan  sebagai  suatu peristiwa  yang  tidak  baik  ( bad  news )  yang  meberikan  sinyal  negatif  kepada  investor  dalam melakukan  keputusan  investasi  di  pasar  modal.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian  dari Penelitian  Komang,  dkk  (2020)  dan  Novia,dkk  (2018)  menyatakan  bahwa  peristiwa  yang  terjadi tidak memiliki informasi yang menyebabkan pasar bereaksi karena tidak terdapat abnormal return .

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pembahasan dan pengujian reaksi pasar modal terhadap peristiwa sebelum dan  sesudah  pengumuman  pelarangan  peredaran  obat  sirup  yang  mengandung etilen  glikol di Indonesia  yang diukur menggunakan abnormal  return dengan menggunakan Uji Paired Sampel T-test dapat disimpulkan bahwa Tidak Terdapat reaksi pasar yang signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pelarangan peredaran obat sirup yang mengandung etilen glikol di  Indonesia    yang  buktikan  dengan  hasil  uji  nilai sig  (2-tailed )  sebesar  0,378  >  dari  0,05,  maka hipotesis H1 di tolak dan hipotesis H0 diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah,  W.  Jogiyanto.(2015).  Partial  Least  Square  (PLS)  Alternatif  Structural  Equation Modelling  (SEM)  Dalam  Penelitian  Bisnis.  Penerbit:  CV  Andi  Offset  (Penerbit Andi). Yogyakarta: Penerbit Andi , 22 .
Agustiawan,  K.  E.,  &  Sujana,  E.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Sebelum  dan  Sesudah Pengumuman  Kebijakan  Pemerintah  Tentang  Status  Darurat  Bencana  Covid-19. Jurnal Akuntansi Profesi , 11 (2), 293-302.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011).  Dasar-dasar  manajemen  keuangan.  Salemba  Empat,
Jakarta
Fadillah, R., Mansur, M., & Wahono, B. (2021). Perbandingan abnormal return saham sebelum dan sesudah  perubahan  waktu  perdagangan  selama  pandemi  covid-19. Jurnal  Ilmiah  Riset Manajemen , 10 (03).
Hartono,  Jogiyanto.  (2015).  Teori  Portofolio  dan  Analisis    Investasi.  Edisi    sepuluh.  BPFE,
Yogyakarta
Hikmah,  N.  N.,  Murni,  S.,  &  Tasik,  H.  H.  (2018).  Reaksi  Investor  di  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap  Kebijakan  registrasi  Kartu  Prabayar  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar di BEI). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 6 (4).
Rori,  A.,  Mangantar,  M.,  &  Maramis,  J.  B.  (2021).  Reaksi  Pasar  Modal  terhadap  Pengumuman Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) Akibat Covid-19 pada Industri Telekomunikasi di BEI. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 9 (1). Sugiyono, (2017).  Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R dan D.  CV Alfabeta, Bandung. Sumiari,  K.  N.,  &  Putri,  W.  T.  I.  (2020).  Reaksi  Pasar  Terhadap  Pengumuman  Covid-19  di Indonesia. Jurnal Bisnis dan Kewirausahaan , 16 (3), 232-236.
Tandelilin,  Eduardus.  (2001).  Analisis  Investasi  dan  anajemen  Portofolio  Edisi  1.  BPFE,
Yogyakarta.