Pengaruh Leverage, Pertumbuhan Aset, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Holding Company (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Periode 2017 – 2021)
Lina Karlina 1 , Nugraha 1 , Harpa Sugiharti 1
1 Program Studi Pendidikan Akuntansi, Fakultas Pendidikan Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia
Correspondence:  E-mail: harpa.sugiharti@upi.edu A B S T R A C T A R T I C L E   I N F O
This study  aims  to  determine  the  effect  of  leverage, asset growth,  and  sales  growth  on  profitability  in  holding companies listed on  the IDX for  the  2017-2021  period.  The independent variables in this study consist of leverage (DAR), asset  growth  (AG),  and  sales  growth  (SG).  While  the dependent  variable  in this  study  is profitability  (ROA). The method  used  in  this  research  is  descriptive  verification method  with  a  quantitative  approach.  The  data  collection technique used is a documentation  technique that originates from  the  annual  report  and  annual  financial report  of  the holding  company  obtained  through  the  IDX  website.  The sampling technique was purposive sampling with a sample of 43  holding  company  companies  for  5  years of  observation from  2017-2021, totaling 215 companies. The results of the regression  significance  test  (F  test)  indicate  that  the regression model can be used to draw conclusions. As for the value  of  the  t  test  results  indicate  that  leverage  has  a negative effect on  profitability,  asset growth  has a positive effect on profitability, and sales growth has a positive effect on profitability
© 2023 Kantor Jurnal dan Publikasi UPI

## Article History:
Submitted/Received 3 June 2023 First Revised 1 July 2023 Accepted 30 July 2023 First Available online 31 July 2023 Publication Date 31 July 2023
____________________
Keyword:
Asset  Growth;  Leverage;  Profitability; Sales Growth.

## Jurnal Pendidikan Akuntansi dan Keuangan
Journal homepage: https://ejournal.upi.edu/index.php/JPAK
JPAK: Jurnal Pendidikan Akuntansi dan Keuangan 11 (2) (2023)  208-223

## 1. INTRODUCTION
Dewasa ini, persaingan usaha dalam berbagai sektor usaha di Indonesia menunjukkan tren  yang semakin meningkat.  Sebagaimana dilansir dari  data  Komisi Pengawas Persaingan Usaha (2021),  terdapat  kenaikan  nilai Indeks  Persaingan Usaha (IPU)  selama  empat  tahun terakhir.  Meskipun  pada  tahun  2020 sempat  mengalami  penurunan  yang disebabkan  oleh adanya pandemi Covid-19. Namun berikutnya  pada tahun 2021, nilai IPU meningkat menjadi 4,81  poin.  Hal tersebut  seiring dengan  semakin baiknya  program  pemulihan  ekonomi  dan pengendalian Covid-19  serta didorong  oleh peningkatan  permintaan  dan penawaran.  Agar lebih jelas, perkembangan  IPU selama empat  tahun  terakhir  dapat dilihat pada gambar 1 di bawah ini.

## Gambar 1. Perkembangan Indeks Persaingan Usaha 2018 – 2021
Sumber:  Ringkasan Eksekutif Indeks Persaingan Usaha 2019 (data diolah)
Berdasarkan gambar 1 terlihat bahwa  nilai IPU  pada tahun 2021  semakin mendekati  target nasional sebagaimana tertuang dalam Rencana Pembangunan Jangka Menengah tahun 2024 yakni sebesar 5,0 poin  (Komisi Pengawas Persaingan Usaha, 2021).
Persaingan usaha yang semakin kompetitif  tersebut, mendorong  banyak perusahaan melakukan upaya restrukturisasi melalui pembentukan  holding company (Afdal & Tan, 2019; Andriani,  2021;  Harjono,  2021). Holding  company adalah perusahaan  yang memiliki saham pada  beberapa  anak  perusahaan  lain  dan  memiliki  kewenangan  untuk  mengendalikan perusahaan anak tersebut.  Holding company dibentuk  dengan tujuan untuk  mengatur harga transaksi  antar  perusahaan,  mempunyai  bargaining  power  (daya  tawar),  hingga  dapat mengadakan subsidi silang yang pada akhirnya  akan dapat mengatur  harga agar selalu bisa bersaing dengan yang lain (Khumairoh,  2021). Di samping itu,  Rihardi & Yusliwidaka (2022) menambahkan  bahwa  tujuan  keberadaan  holding  company  di  antaranya  sebagai bentuk strategi  untuk  mengembangkan  kegiatan  usaha  agar mendapatkan  keuntungan  atau  laba yang lebih banyak.
Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  atau  laba  dapat  diukur dengan menggunakan profitabilitas. Menurut  Sanjaya & Rizky (2018), yang dimaksud dengan profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atau  keuntungan selama  periode  tertentu  serta  memberikan  gambaran  mengenai  tingkat  efektivitas perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Semakin tinggi tingkat profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi pula kemampuan perusahaan tersebut dalam menghasilkan laba atau  keuntungan  (Adria  & Susanto,  2020).  Di samping  itu,  dengan  semakin  tingginya tingkat profitabilitas perusahaan,  menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut  sudah mampu mengelola keseluruhan asetnya dengan optimal.
Terdapat  beberapa  rasio  untuk  mengukur  tingkat  profitabilitas  suatu  perusahaan. Menurut  Brigham  &  Houston  (2021)  rasio  tersebut  diantaranya:  Operating  Margin,  Profit
4.63 4.72 4.65 4.81 5,0 2018 2019 2020 2021
Perkembangan IPU
Target Nasional
Margin, Return on Assets  (ROA), Return on Equity (ROE), Return on Invested Capital  (ROIC), dan  Basic Earning  Power  (BEP). Adapun  dalam penelitian  ini, rasio yang  digunakan  adalah ROA. ROA dipilih karena rasio ini merupakan  rasio yang terpenting  di antara beberapa rasio profitabilitas  yang  lain  (Bintara,  2020).  ROA  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar tingkat  pengembalian  atau  return  yang  diperoleh  perusahaan  atas keseluruhan  aset yang dimilikinya. Selain itu, ROA mampu  memperhitungkan  kemampuan  manajemen  perusahaan dalam  memperoleh  laba  secara  keseluruhan  (Rahmawati  &  Mahfudz,  2018).  Berikut  ini merupakan  data  rata-rata ROA holding  company  yang terdaftar  di  BEI pada  periode  2017- 2021:

## Gambar 2. Rata – Rata ROA Holding Company
Sumber:  Laporan Keuangan Tahunan Holding Company (data diolah)
Berdasarkan  gambar  2,  terlihat  bahwa  rata-rata  ROA perusahaan  holding  company dari tahun 2017 hingga 2021 masih di bawah rata-rata industri untuk ROA menurut  Brigham & Houston (2019), yaitu sebesar 9%. Dan selama empat tahun terakhir, yaitu dari tahun 2017 hingga tahun  2020 terlihat bahwa rata-rata ROA terus mengalami penurunan.  Di mana yang paling  rendah  perolehannya  yaitu  terjadi  pada  tahun  2020  dengan  rata-rata  ROA  per tahunnya sebesar 1,02%. Pada tahun 2021, rata-rata ROA mengalami peningkatan dari tahun- tahun sebelumnya, dengan tingkat rata-rata ROA sebesar 6,64%. Akan tetapi, angka tersebut masih berada di bawah rata-rata industri menurut  Brigham & Houston yang sebesar 9%.
Rendahnya  tingkat  profitabilitas  pada  perusahaan  holding  company  merupakan masalah yang harus segera diatasi oleh perusahaan karena jika tidak, hal ini akan mengurangi tingkat  kepercayaan  investor  dan  kreditor  dalam  memberikan  asupan  dana  (Anam  & Khairunnisah,  2019;  Pitoyo  &  Lestari,  2018).  Investor  biasanya  terlebih  dahulu memperhatikan  tingkat profitabilitas suatu perusahaan sebelum mereka melakukan investasi (Prabowo  &  Sutanto,  2019).  Rendahnya  nilai  ROA  menunjukkan  tingkat  profitabilitas perusahaan  tersebut  juga  rendah.  Profitabilitas  yang  rendah  mengindikasikan  prospek perusahaan  tersebut  kurang  baik  sehingga  membuat  investor  ragu  untuk  menanamkan modalnya, yang ujungnya dapat mengakibatkan harga saham perusahaan tersebut menurun (L. S. Dewi & Abundanti,  2019).
Selain berdampak pada penurunan  harga saham dan penurunan kepercayaan investor dalam  menginvestasikan  modalnya,  tingkat  profitabilitas  perusahaan  yang  rendah  akan mengakibatkan  perusahaan  mengalami kerugian.  Dan apabila hal  tersebut  terus  dibiarkan, perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan.    Jika  itu  terjadi,  maka  berikutnya  akan menimbulkan  dampak-dampak  baru  seperti  pemutusan  hubungan  kerja  (PHK),  yang  pada akhirnya  akan  menambah  daftar  panjang  masalah  pengangguran  di  Indonesia  serta penurunan  ekonomi  nasional.
5.36 4.15 3.66 1.02 6.64 9 0 5 10 2017 2018 2019 2020 2021 ROA Holding Company Rata-Rata ROA Per Tahun Rata-Rata ROA Industri
Berdasarkan pemaparan di atas, maka peneliti memilih perusahaan holding company yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia sebagai objek  penelitian karena perusahaan  holding company,  khususnya  holding  company  BUMN  memiliki  peranan  yang  sangat  besar  pada peningkatan  perekonomian  nasional  (Ginting, 2020). Hal  tersebut  dikarenakan  perusahaan holding  company  dianggap  mampu  membangun,  mengelola,  serta  mengkoordinasikan kinerja antar perusahaan dengan baik (Harjono, 2021). Akan tetapi, di Indonesia, perusahaan holding company masih mengalami permasalahan pada profitabilitasnya, yaitu rata-rata ROA perusahaan holding company masih di bawah standar. Padahal profitabilitas merupakan hal yang  sangat  penting  dan  seharusnya  mendapat  perhatian  khusus  karena  profitabilitas menunjukkan  apakah  suatu  perusahaan  dapat  mempertahankan  kelangsungan  hidupnya atau  tidak  di  masa yang  akan  datang.  Untuk  dapat  terus  bertahan,  perusahaan  haruslah memiliki tingkat profitabilitas yang baik (Sanjaya & Rizky, 2018). Oleh karena itu, masalah ini penting  diteliti untuk  mengetahui  faktor – faktor  apa saja yang menyebabkan  profitabilitas pada perusahaan holding company masih rendah atau di bawah standar.
Pada  dasarnya,  perusahaan  holding  company  dibentuk  dengan  tujuan  untuk memperluas  jaringan usaha dalam rangka memperoleh  keuntungan  atau profitabilitas yang optimal  (Harjono,  2021).  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba atau keuntungan,  di mana perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi menunjukkan bahwa prospek perusahaan tersebut baik, prospek perusahaan yang baik akan menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  sahamnya  di perusahaan  karena  adanya anggapan bahwa  semakin baik prospek  perusahaan maka akan  semakin besar pula tingkat return  yang akan diterima  investor.  Hal ini sejalan dengan  salah satu teori  keuangan  yaitu teori sinyal (signalling theory).
Teori  sinyal  (signalling  theory)  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas yang tinggi akan memberikan  sinyal positif kepada investor bahwa perusahaan tersebut  menguntungkan  dan  dapat  memberikan  kesejahteraan  kepada  investor  sehingga investor  akan  merespon  sinyal positif  tersebut  dengan  melakukan  kegiatan  investasi atau penanaman modal. Berdasarkan teori ini, profitabilitas dipengaruhi oleh beberapa faktor.
Adapun  dalam  penelitian  ini,  faktor  internal  perusahaan  yang  meliputi  leverage, pertumbuhan  aset,  dan  pertumbuhan  penjualan  menarik  untuk  diteliti  pengaruhnya terhadap profitabilitas perusahaan holding company. Leverage berkaitan dengan manajemen struktur  modal  dan pertumbuhan  aset berkaitan  dengan manajemen  aset. Oleh karena  itu, keduanya  sangat penting  dalam  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  (Samo  &  Murad, 2019).  Di  samping  itu,  pertumbuhan  penjualan  pun  sangat penting  karena  pertumbuhan penjualan  merupakan  indikator  utama  atas aktivitas  perusahaan  dan  menjadi  salah satu indikator  krusial  untuk  mengetahui  seberapa  besar  produk  atau  jasa  yang  perusahaan hasilkan diterima oleh pasar (Jannah, 2019; Sukadana & Triaryati, 2018).
Penelitian terkait  dengan  pengaruh  leverage, pertumbuhan  aset, dan  pertumbuhan penjualan  terhadap  profitabilitas  sebelumnya  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti,  di antaranya yaitu penelitian yang dilakukan oleh A. F. Dewi et al. (2020); Hutapea et al. (2020); W. I. Sari & Aulia (2021) yang menunjukkan hasil bahwa leverage memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.  Di  samping  itu,  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jayanti  et  al.  (2018) menunjukkan  hasil bahwa  leverage  berpengaruh  signifikan terhadap  profitabilitas.  Dalam penelitian lain yang dilakukan oleh  S.  P. Dewi et al. (2021); Mariani (2019); Samo  & Murad (2019),  menunjukkan  hasil  bahwa  leverage  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas. Adapun  pada  penelitian  Fransisca  &  Widjaja  (2019);  Khasanah  &  Triyonowati  (2021); Sukadana & Triaryati (2018) menunjukkan  hasil bahwa variabel leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh  Anggarsari
& Aji (2018); Mufalichah & Nurhayati (2022) yang menunjukkan  hasil bahwa variabel leverage tidak berpengaruh  terhadap profitabilitas.
Penelitian lain dilakukan oleh  Mariani (2019) dan Niar (2019) yang memperoleh  hasil penelitian  bahwa  pertumbuhan  aset  (asset  growth)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap profitabilitas.  Adapun  pada  penelitian  Ariyasa  et  al.  (2020)  menunjukkan  hasil  bahwa pertumbuhan  aset berpengaruh  positif tidak signifikan terhadap profitabilitas. Sementara  itu pada penelitian  Tandi et al. (2018), pertumbuhan  aset tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap profitabilitas.
Selanjutnya  penelitian  lain  terkait  dengan  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth) terhadap  profitabilitas  yang  dilakukan  oleh  Fransisca  &  Widjaja  (2019);  Khasanah  & Triyonowati (2021); Mufalichah & Nurhayati (2022); Novyanny & Turangan (2019); Sukadana & Triaryati (2018) yang memperoleh  hasil bahwa pertumbuhan  penjualan berpengaruh positif signifikan  terhadap  profitabilitas.  Sedangkan  pada  penelitian  Triyas  &  Listyorini  (2020), pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif tidak signifikan terhadap profitabilitas. Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Anggarsari & Aji (2018); A. F. Dewi et al. (2020); Hutapea et al. (2020); Jayanti et al. (2018); Vidyasari et al. (2021); dan Wulandari (2021) yang menunjukkan  hasil bahwa pertumbuhan  penjualan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.
Dari beberapa hasil penelitian terdahulu tersebut dapat diketahui bahwa masih terjadi perbedaan  atau kesenjangan penelitian (research gap)  antara peneliti satu dengan peneliti lainnya. Oleh karena itu, peneliti tertarik untuk mengadakan penelitian lebih lanjut mengenai pengaruh  leverage, pertumbuhan  aset, dan pertumbuhan  penjualan terhadap  profitabilitas perusahaan.
Paradigma dalam penelitian ini disesuaikan dengan tujuan penelitian yang dilakukan yaitu  untuk  mengetahui  gambaran  leverage, pertumbuhan  aset,  pertumbuhan  penjualan, dan profitabilitas pada perusahaan  holding company;  untuk  mengetahui  pengaruh  leverage terhadap  profitabilitas  perusahaan  holding  company;  untuk  mengetahui  pengaruh pertumbuhan  aset  terhadap  profitabilitas  perusahaan  holding  company;  dan  untuk mengetahui  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas perusahaan  holding company.
Penelitian  ini  mempunyai  rumusan  masalah,  bagaimana  gambaran  leverage, pertumbuhan  aset,  pertumbuhan  penjualan,  dan  profitabilitas  pada  perusahaan  holding company  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia  tahun  2017 – 2021.  Bagaimana pengaruh leverage terhadap  profitabilitas perusahaan  holding  company  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021. Bagaimana pengaruh pertumbuhan  aset terhadap profitabilitas perusahaan  holding  company  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017 – 2021. Bagaimana pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  holding company yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.

## 2. METHODS
Penelitian  ini  menggunakan  metode  deskriptif  dan  verifikatif  dengan  pendekatan kuantitatif. Jenis data dalam penelitian ini adalah data sekunder  yang diperoleh  dari lapora n tahunan  dan  laporan  keuangan  yang terdaftar  di  BEI, di  mana  laporan  tersebut  diperoleh melalui  website  IDX  (Indonesia  Stock  Exchange).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan holding company yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021 yang berjumlah  50 perusahaan.  Teknik pengambilan  sampel menggunakan  non-probability sampling  dengan  metode  purposive  sampling  yang  menghasilkan  sampel  sebanyak  43 perusahaan holding company.
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalan  teknik dokumentasi.  Dokumentasi  dilakukan terhadap  data yang digunakan  dalam penelitian yang merupakan laporan keuangan tahunan perusahaan holding company  untuk tahun 2017-2021 yang  terdaftar  di  BEI, di  mana  laporan  tersebut  diperoleh  melalui  website  IDX  (Indonesia Stock  Exchanges). Teknik  analisis data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  analisis deskriptif  dan  inferensial regresi data  panel  dengan  bantuan  software  eviews 12.  Analisis deskriptif dilakukan dengan cara menghitung indikator dari setiap variabel, menghitung nilai rata-rata  (mean),  nilai  maksimum,  dan  nilai  minimum.  Indikator  setiap  variabel  yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut.
a. Leverage
Leverage  merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa  besar  ketergantungan perusahaan terhadap  kreditur  dalam mendapatkan  pinjaman  untuk  membiayai  aset perusahaannya.  Dalam  penelitian  ini,  leverage  diukur  menggunakan  debt  to  asset ratio (DAR) dengan rumus:
DAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
(Kasmir, 2021)
b. Pertumbuhan  Aset
Pertumbuhan  aset merupakan  persentase  perbandingan  kenaikan  total  aset tahun sekarang  dengan  total  aset  pada  tahun  sebelumnya.  Dalam  penelitian  ini, pertumbuhan  aset dihitung dengan rumus sebagai berikut:
AG = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 − 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡 −1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑡−1 x 100%
(Tandi et al., 2018)
c. Pertumbuhan  Penjualan
Pertumbuhan  penjualan merupakan tingkat kenaikan atau penurunan  total penjualan yang dilakukan  oleh  perusahaan  pada suatu  periode  dibandingkan  dengan  periode sebelumnya  yang  dinyatakan  dalam  bentuk  persentase.  Dalam  penelitian  ini, pertumbuhan  penjualan dihitung dengan rumus sebagai berikut:
SG = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 − 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 x 100%
(Rahmawati & Mahfudz,  2018)
Analisis inferensial meliputi uji asumsi klasik seperti uji linearitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. Kemudian pengujian  dilanjutkan dengan model estimasi regresi  data  panel,  pemilihan  model  estimasi regresi  data  panel,  dan  pengujian hipotesis yang meliputi uji keberartian regresi (uji F) dan uji keberartian koefisien regresi (uji t).

## 3. RESULTS AND DISCUSSION

## 3.1 Analisis Deskriptif
Hasil analisis deskripsi dapat dilihat pada tabel 1.

## Tabel 1. Hasil Analisis Deskriptif
Sumber:  data diolah (2023)
Berdasarkan  tabel  1,  rata-rata  nilai  DAR  pada  perusahaan  holding  company  yang terdaftar  di  BEI  2017-2021  sebesar  51,32%.  atau  0,5132,  yang  artinya  bahwa  total  aset perusahaan holding company, 51,32% di antaranya dibiayai dari utang. Nilai ini tergolong ke dalam kategori yang kurang  baik karena  nilai tersebut  melebihi standar industri  untuk  DAR yaitu sebesar 35%. Rata-rata DAR tertinggi dimiliki oleh  Atlas Resources Tbk (ARII) sebesar 90,79% sedangkan rata-rata DAR terendah dimiliki oleh Industri Jamu dan Farmasi Sido (SIDO) sebesar 13,14%.
Rata-rata  nilai  AG  pada  perusahaan  holding  company  selama  tahun  2017-2021 sebesar 7,83%, yang artinya bahwa rata – rata pertumbuhan  aset pada perusahaan  holding company selama tahun 2017-2021  meningkat setiap tahunnya  sebesar 7,83%  dari rata-rata pertumbuhan  aset pada tahun sebelumnya. Perusahaan holding company yang memiliki nilai rata-rata  AG  tertinggi  adalah  PT  Barito  Pacific  Tbk  (BRPT)  sebesar  32,85%.  Sedangkan perusahaan holding company yang memiliki nilai rata-rata AG terendah adalah PT Cardig Aero Services Tbk (CASS) dengan nilai rata-rata AG per tahunnya sebesar -22,02%.
Rata-rata nilai SG pada perusahaan holding company selama tahun 2017-2021 sebesar 10,28%,  yang artinya  bahwa  rata – rata  pertumbuhan  penjualan pada  perusahaan  holding company selama tahun 2017-2021 meningkat setiap tahunnya sebesar 10,28% dari rata-rata pertumbuhan  penjualan pada tahun sebelumnya. Nilai tersebut tergolong ke dalam kategori baik karena berada di atas standar industri untuk pertumbuhan  penjualan pada perusahaan besar  yaitu  sejumlah  5  -  10%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan perusahaan holding  company selama tahun  2017-2021  sudah dikatakan baik karena  sudah melebihi standar sebesar 10%. Adapun perusahaan holding company yang memiliki nilai rata- rata SG tertinggi adalah PT Atlas Resources Tbk (ARII) sebesar 76,98%. Sedangkan perusahaan holding company yang memiliki nilai rata-rata SG terendah  adalah PT Ratu Prabu Energi Tbk (ARTI) dengan nilai rata-rata SG per tahunnya sebesar -33,02%.
Rata – rata ROA secara keseluruhan sebesar 4,15% atau sebesar 0,0415, yang artinya bahwa setiap Rp1,00 total aset perusahaan dapat menghasilkan laba sebesar Rp0,0415 atau setiap penggunaan Rp1000,00 aset perusahaan mampu  menghasilkan laba sebesar Rp41,50. Nilai  tersebut  tergolong  ke  dalam  kategori  kurang  baik  karena  berada  di  bawah  standar industri untuk  ROA yaitu  sebesar 9%. Hal ini menunjukkan  bahwa profitabilitas perusahaan holding company selama tahun 2017-2021 masih belum optimal. Adapun perusahaan holding
ROA DAR AG SG
Mean 4.151302 51.32502 7.826326 10.28158 Median 2.100000 49.84000 5.030000 4.010000 Maximum 52.02000 115.2800 123.5700 282.1600 Minimum -73.29000 3.780000 -99.90000 -99.89000 Std. Dev. 10.34376 22.90496 22.85249 47.08273 Skewness -0.990521 0.127406 0.712541 2.171717 Kurtosis 19.98982 2.386424 12.39026 12.05793 Jarque-Bera 2621.017 3.954251 808.1115 903.9987 Probability 0.000000 0.138467 0.000000 0.000000 Sum 892.5300 11034.88 1682.660 2210.540 Sum Sq. Dev. 22896.58 112272.4 111758.5 474391.7 Observations 215 215 215 215
company yang memiliki nilai rata-rata ROA paling tinggi adalah Bayan Resources Tbk (BYAN) yaitu sebesar 35,04%. Sedangkan perusahaan holding company yang memiliki nilai rata-rata ROA terendah  adalah PT Ratu Prabu  Energi Tbk (ARTI) dengan nilai rata-rata ROA sebesar - 18,26%.

## 3.2 Analisis Inferensial

## a. Uji Asumsi Klasik
Dalam  penelitian  ini,  uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  adalah  uji  linearitas,  uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
Pertama,  uji  linearitas  menunjukkan  hasil  bahwa  hubungan  variabel  independen linear  terhadap  variabel  dependen.  Hal  ini  ditunjukkan  dari  nilai  probabilitas  F-statistic sebesar 0,1573 > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hubungan variabel independen  linear terhadap variabel dependen.
Kedua,  Berdasarkan  hasil uji multikolinearitas  menunjukkan  bahwa  semua  variabel memiliki koefisien yang rendah yakni di bawah 0,80 sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam penelitian  ini  tidak  terdapat  multikolinearitas.  Hal  ini  menunjukkan  antara  variabel independen  yaitu leverage (DAR), pertumbuhan  aset (AG), dan pertumbuhan  penjulan  (SG) tidak saling berkaitan.
Ketiga,  berdasarkan  uji  heteroskedastisitas menunjukkan  bahwa  nilai p-value  yang ditunjukkan dengan nilai Prob. Chi square (3) pada Obs*R-Squared yaitu sebesar 0,0765. Oleh karena nilai p-value 0,0766 > 0,05, maka model regresi bersifat homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas.
Keempat,  berdasarkan  hasil uji autokorelasi menggunakan uji Breusch-Godfrey Serial Correlation  LM Test diperoleh  nilai Prob  Chi Square  (2) yaitu sebesar 0,4804 di mana > 0,05 sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat  autokorelasi dalam model regresi.

## b. Pemilihan Model Estimasi Data Panel
Pemilihan model  estimasi data panel diawali dengan Uji Chow  untuk  melihat model yang paling baik antara FEM dengan CEM.
Berdasarkan  output  eviews, dapat diketahui bahwa  p-value F sebesar 0,6812  dan  p- value chi squares  sebesar 0,4501. Dengan demikian  p-value > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model CEM lebih baik.
Kemudian  pengujian  dilanjutkan  dengan  Uji  Hausman  untuk  melihat  model  yang paling baik antara FEM dengan REM. Berdasarkan  output eviews, dapat diketahui bahwa p- value sebesar 0,1561. Dengan demikian p-value > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model yang paling baik digunakan adalah REM.
Pengujian dilanjutkan  dengan  Uji Lagrange Multiplier  (Uji LM) untuk  melihat  model yang paling baik antara REM dengan CEM. Berdasarkan output eviews, dapat diketahui bahwa p-value Breusch-Pagan sebesar 0,4595, di mana 0,4595 > 0,05 yang artinya H 0 diterima, maka dapat disimpulkan bahwa model yang tepat untuk  digunakan adalah CEM.
Dengan demikian  dapat disimpulkan bahwa model yang terpilih dalam penelitian ini adalah Common Effect Model (CEM).

## c. Analisis Regresi Linier Data Panel
Berikut hasil regresi linier berganda dengan Common Effect Model (CEM).

## Tabel 2. Hasil Output Regresi CEM
Sumber:  Data output eviews 12
Berdasarkan tabel 2, persamaan model  regresi linier multipel sebagai berikut: ROA = 10,95460 – (0,156971) DAR + (0,115313) AG + (0,034114) SG

## d. Uji Keberartian Regresi (Uji F)
Berdasarkan tabel 2, nilai F hitung adalah sebesar 23,82498 sedangkan nilai F tabel sebesar 2,65,  sehingga  F hitung >  F tabel yang  artinya  H 0 ditolak.  Dengan  ditolaknya  H 0 maka  dapat disimpulkan  bahwa  regresi memiliki  keberartian  dalam penelitian  ini dan  dapat  digunakan untuk  membuat  kesimpulan  mengenai  pengaruh  leverage,  pertumbuhan  aset,  dan pertumbuhan  penjualan terhadap profitabilitas.

## e. Uji Keberartian Koefisien Regresi (Uji t) Hipotesis Pertama
Berdasarkan tabel  2, variabel  leverage (DAR) menunjukkan  nilai t hitung ≤ t tabel yaitu - 5,835105  ≤ - 1,651972,  dengan  nilai  probabilitas  0,0000  ≤  0,05  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima, artinya leverage berpengaruh  negatif terhadap profitabilitas.

## Hipotesis Kedua
Berdasarkan tabel 2, variabel pertumbuhan  aset (AG) menunjukkan  nilai t hitung > t tabel yaitu 3,923109  > 1,651972,  dengan nilai probabilitas 0,0001  ≤ 0,05 maka H 0 ditolak dan  H 1 diterima, artinya pertumbuhan  aset berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.
Hipotesis Ketiga
Berdasarkan tabel 2, variabel pertumbuhan  penjualan (SG) menunjukkan  nilai t hitung > t tabel yaitu 2,391211 > 1,651972, dengan nilai probabilitas 0,0177 ≤ 0,05 maka H 0 ditolak dan H 1 diterima, artinya pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.

## 3.3 Pembahasan Hasil Penelitian
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas, sedangkan  variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  leverage, pertumbuhan  aset, dan pertumbuhan  penjualan.
Leverage  merupakan  suatu  ukuran  yang  digunakan  untuk  menilai  kemampuan perusahaan dalam menggunakan  aset yang berasal dari dana pinjaman  untuk  mewujudkan
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 12/09/22   Time: 16:13
Sample: 2017 2021 Periods included: 5
Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 10.95460 1.535736 7.133126 0.0000 DAR -0.156971 0.026901 -5.835105 0.0000 AG 0.115313 0.029393 3.923109 0.0001 SG 0.034114 0.014267 2.391211 0.0177 R-squared 0.253031     Mean dependent var 4.151302 Adjusted R-squared 0.242411     S.D. dependent var 10.34376 S.E. of regression 9.003168     Akaike info criterion 7.251459 Sum squared resid 17103.03     Schwarz criterion 7.314169 Log likelihood -775.5319     Hannan-Quinn criter. 7.276797 F-statistic 23.82498     Durbin-Watson stat 1.848357 Prob(F-statistic) 0.000000
tujuan perusahaan yaitu memperoleh  keuntungan  atau laba yang optimal. Untuk  mengukur leverage, pada penelitian ini menggunakan indikator  Debt to Asset Ratio (DAR).
Hasil  penelitian  pada  variabel  leverage  ini  sejalan  dengan  hipotesis  awal  yang menyatakan  bahwa  leverage  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Implikasi penelitian ini yaitu peningkatan leverage dari tahun ke tahun menjadi sinyal buruk (bad news) bagi investor karena leverage yang tinggi menunjukkan  adanya penggunaan utang yang tinggi dan apabila perusahaan tidak sanggup membayar,  maka biaya yang harus dikeluarkan  oleh perusahaan  untuk  mengatasi masalah ini  semakin besar.  Dengan demikian,  leverage yang tinggi  menandakan  adanya  risiko  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  investor  enggan  untuk menanamkan  investasinya  di  perusahaan  tersebut.  Sebaliknya,  apabila  semakin  rendah leverage suatu perusahaan menyebabkan  profitabilitas perusahaan tersebut  semakin tinggi karena  beban  bunga  yang  ditanggung  oleh  perusahaan  tidak  terlalu  besar.  Hal  ini menandakan  kondisi  keuangan  perusahaan yang  baik sehingga akan  menarik  kepercayaan investor untuk menanamkan  investasinya di perusahaan.
Hasil penelitian pada holding company ini sejalan dengan penelitian pada tahun 2021 di perusahaan plastik dan kemasan yang terdaftar di BEI periode 2014-2019 oleh Khasanah & Triyonowati  (2021) yang berjudul  pengaruh  leverage, pertumbuhan  penjualan,  dan ukuran perusahaan  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan bahwa leverage memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas. Berdasarkan temuannya,  leverage  berpengaruh  negatif  ini  disebabkan  karena  proporsi  leverage  yang tinggi akan menimbulkan  risiko yang tinggi di mana ditandai dengan adanya biaya utang yang lebih besar. Utang yang besar ini akan menyebabkan  profitabilitas perusahaan bersangkutan rendah  karena  perhatian  perusahaan  dialihkan  dari  peningkatan  produktivitas  menjadi kebutuhan  untuk menghasilkan arus kas untuk  melunasi utang mereka.
Hasil penelitian pada  holding company ini sejalan pula dengan hasil penelitian pada tahun  2019 di perusahaan manufaktur  sektor  industri dasar dan kimia yang terdaftar  di BEI pada  periode  2014-2017  oleh  Fransisca  &  Widjaja  (2019)  berjudul  pengaruh  leverage, likuiditas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  profitabilitas perusahaan. Dalam penelitiannya tersebut diperoleh hasil bahwa leverage memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas. Temuan  ini konsisten dengan hasil penelitian pada perusahaan food and beverage  yang terdaftar  di BEI periode  2012-2016 yang dilakukan oleh Sukadana  &  Triaryati  (2018)  yang  berjudul  pengaruh  pertumbuhan  penjualan,  ukuran perusahaan,  dan  leverage terhadap  profitabilitas. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa leverage  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Dalam  penelitiannya tersebut,  ia menjelaskan bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas yang tinggi akan menggunakan  utang yang relatif sedikit karena  perusahaan akan cenderung  menggunakan dana internalnya. Maka dengan adanya kesamaan tersebut bisa disimpulkan bahwa leverage berpengaruh  negatif terhadap profitabilitas.
Adapun hasil penelitian pada holding company ini tidak sejalan dengan hasil penelitian pada tahun  2022 di perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di BEI periode  2018-2020  yang dilakukan  oleh  Mufalichah  &  Nurhayati  (2022)  yang  meneliti  tentang  pengaruh  likuditas, leverage,  aktivitas,  ukuran  perusahaan,  dan  sales  growth  terhadap  profitabilitas.  Dalam penelitian  Mufalichah  &  Nurhayati  (2022)  tersebut  diperoleh  hasil bahwa  leverage  tidak berpengaruh  terhadap  profitabilitas. Hasil yang  sama juga  yaitu  pada  penelitian  di  sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2013-2016 oleh Anggarsari & Aji (2018) yang berjudul pengaruh ukuran perusahaan, leverage, likuiditas, perputaran modal kerja, dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas,  yang memperoleh  hasil penelitian  bahwa leverage tidak memiliki pengaruh  terhadap  profitabilitas. Leverage yang tidak  berpengaruh
terhadap  profitabilitas ini dikarenakan  perusahaan lebih sering menggunakan  dana internal daripada dana dari luar perusahaan, sehingga besar atau kecilnya jumlah utang yang dimiliki oleh perusahaan tidak akan mempengaruhi  besar kecilnya profitabilitas perusahaan.
Selanjutnya,  variabel  kedua  yaitu  pertumbuhan  aset.  Pertumbuhan  aset  (asset growth)  menunjukkan  perkembangan  total  aset  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  yang menggambarkan  kondisi aset perusahaan terhadap  seluruh  kegiatan operasionalnya  dalam memperoleh  laba atau keuntungan.
Hasil penelitian  pada  variabel  pertumbuhan  aset ini  sejalan dengan  hipotesis  awal yang menyatakan bahwa pertumbuhan  aset memiliki pengaruh positif terhadap profitabilitas. Implikasi penelitian  ini  yaitu  peningkatan  pertumbuhan  aset dari  tahun  ke  tahun  menjadi sinyal baik  bagi  investor.  Pertumbuhan  aset  yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan tersebut memiliki aspek yang menguntungkan.  Dan dengan semakin tingginya total aset yang dimiliki  perusahaan  maka  semakin  besar  pula  hasil  operasi  yang  didapat,  sehingga profitabilitas pun  akan  semakin meningkat.  Dari penjelasan di atas dapat  diketahui  bahwa pertumbuhan  aset berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.
Hasil penelitian pada  holding  company  ini secara empiris sejalan dengan  penelitian pada tahun  2019 di perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di BEI periode  2015-2017  yang dilakukan  oleh  Mariani  (2019)  yang  berjudul  pengaruh  debt  to  equity  ratio,  pertumbuhan aset,  perputaran  modal  kerja,  dan  corporate  social  responsibility  terhadap  profitabilitas. Penelitian  tersebut  memperoleh  hasil  bahwa  pertumbuhan  aset  berpengaruh  positif terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil temuannya,  pertumbuhan  aset  yang  meningkat menandakan bahwa perusahaan dapat meningkatkan profitabilitas melalui aset yang dimiliki sehingga  berpengaruh  terhadap  produktivitas  perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan berdampak  terhadap  profitabilitas  perusahaan  yang  semakin  meningkat.  Hasil penelitian Mariani (2019) ini diperkuat dengan penelitian yang dilakukan pada tahun 2020 di perusahaan sub sektor perkebunan  yang terdaftar di BEI oleh Ariyasa et al. (2020) yang berjudul pengaruh pertumbuhan  aset dan struktural  modal terhadap  profitabilitas. Di mana memperoleh  hasil penelitian  yang sama yaitu  pertumbuhan  aset berpengaruh  positif terhadap  profitabilitas. Maka  dengan  adanya  kesamaan  tersebut  bisa  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  aset berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.
Akan tetapi  hasil penelitian pada  holding company ini berbeda  dengan penelitian di tahun  2018  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2013-2016  yang dilakukan oleh Tandi et al. (2018) yang berjudul  pengaruh struktur  modal dan pertumbuhan aset  terhadap  profitabilitas.  Dalam  penelitiannya  tersebut  diperoleh  hasil  bahwa pertumbuhan  aset tidak berpengaruh  secara signifikan terhadap profitabilitas.
Berikutnya,  variabel  ketiga yaitu  pertumbuhan  penjualan.  Pertumbuhan  penjualan (sales growth) menunjukkan  perkembangan total penjualan perusahaan dari tahun ke tahun.
Hasil  penelitian  pada  variabel  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  ini  sejalan dengan hipotesis awal yang menyatakan  bahwa pertumbuhan  penjualan memiliki pengaruh positif  terhadap  profitabilitas.  Implikasi  penelitian  ini  yaitu  pertumbuhan  penjualan  yang tinggi menjadi sinyal baik (good news) bagi investor karena menunjukkan  bahwa perusahaan mampu  memperoleh  laba yang tinggi dan terus meningkat setiap tahunnya.  Di samping itu, tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi juga  menandakan  bahwa  perusahaan  mampu menjalankan strategi pemasaran dan penjualan produk  yang baik serta memiliki daya saing yang tinggi di antara para pesaing yang lain. Oleh karena itu, hal ini dijadikan sebagai sinyal positif bagi investor  untuk  berinvestasi pada perusahaan karena investor  akan beranggapan bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang tinggi akan  memperoleh
laba yang tinggi dan prospek yang baik sehingga harapannya para investor akan mendapatkan tingkat pengembalian (return) yang tinggi.
Hasil penelitian  pada  holding  company  ini sejalan dengan  hasil penelitian  di  tahun 2022 pada perusahaan manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2018-2020 oleh Mufalichah & Nurhayati (2022) yang berjudul pengaruh likuiditas, leverage, aktivitas, ukuran perusahaan, dan sales growth  terhadap  profitabilitas. Hasil penelitiannya tersebut  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil temuan Mufalichah & Nurhayati (2022) ini, pertumbuhan  penjualan memiliki pengaruh yang strategis  bagi  perusahaan  karena  pertumbuhan  penjualan  ditandai  dengan  peningkatan market  share  yang  akan  berdampak  pada  peningkatan  penjualan  dan  profitabilitas perusahaan.
Selanjutnya, penelitian lain dilakukan di tahun 2019 pada perusahaan sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di BEI periode 2014-2017 oleh Fransisca & Widjaja (2019) yang berjudul  pengaruh  leverage,  likuiditas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan terhadap  profitabilitas. Dalam  penelitiannya  tersebut  diperoleh  hasil bahwa  pertumbuhan penjualan berpengaruh  positif signifikan terhadap profitabilitas. Hasil penelitian ini didukung pula dengan penelitian di tahun 2021 pada perusahaan plastik dan kemasan oleh   Khasanah &  Triyonowati  (2021)  yang  berjudul  pengaruh  leverage,  pertumbuhan  penjualan,  ukuran perusahaan  terhadap  profitabilitas.  Dalam  penelitian  Khasanah  &  Triyonowati  (2021)  ini diperoleh  hasil bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif dan signifikan terhadap profitabilitas.  Berdasarkan  temuannya,  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  plastik  dan  kemasan  dikarenakan  tingkat penjualan  yang lebih  besar dibandingkan  dengan  biaya usaha.  Hal  tersebut  berarti  bahwa semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  penjualan  maka  semakin  tinggi  pula  profitabilitas perusahaan. Dalam penelitiannya,  Khasanah & Triyonowati  (2021) menjelaskan lebih lanjut bahwa  pertumbuhan penjualan  menunjukkan  seberapa  jauh  perusahaan  dapat meningkatkan  penjualan  dari  tahun  sebelumnya  dan  dapat  dibandingkan  dengan  total penjualan  seluruhnya.  Dalam hal ini pertumbuhan  penjualan  harus didukung  tidak  dengan aktivanya saja, akan tetapi juga harus didukung  dengan strategi dari pihak  manajemen  pada perusahaan plastik dan kemasan. Maka dengan adanya kesamaan tersebut bisa disimpulkan bahwa pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.
Adapun  hasil penelitian pada  holding company ini tidak sejalan dengan penelitian di tahun  2018  pada  perusahaan  sektor  industri  barang  dan  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI periode 2013-2016 oleh Anggarsari & Aji (2018) yang berjudul pengaruh ukuran  perusahaan, leverage,  likuiditas,  perputaran  modal  kerja,  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap profitabilitas.  Dalam  penelitian  Anggarsari  &  Aji  (2018)  tersebut  diperoleh  hasil  bahwa pertumbuhan  penjualan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas. Hasil yang sama juga yaitu pada penelitian di tahun  2020 pada perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar  di BEI periode 2013-2017  oleh Hutapea et al. (2020) yang berjudul pengaruh current ratio, debt to  equity,  sales  growth,  dan  perputaran  modal  kerja  terhadap  profitabilitas,  yang memperoleh  hasil  penelitian  yaitu  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap profitabilitas.

## 4. CONCLUSION
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilaksanakan  dalam penelitian ini, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut.
1. Gambaran masing-masing variabel penelitian sebagai berikut:
2. Leverage  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas  pada  perusahaan  holding company yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
3. Pertumbuhan  aset  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  pada  perusahaan holding company  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
4. Pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif terhadap profitabilitas pada perus ahaan holding company  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
Berdasarkan  hasil penelitian yang dilakukan,  berikut  terdapat  beberapa  saran. Bagi perusahaan holding company  diharapkan dapat meningkatkan  profitabilitasnya dengan cara mengelola  modalnya  secara  efisien.  Selain  itu,  perusahaan  juga  diharapkan  dapat  terus meningkatkan  pertumbuhan  asetnya,  terutama  aset operasionalnya  yang  disertai  dengan pemanfaatan yang optimal, sehingga dapat meningkatkan output yang dihasilkan perusahaan dan  laba perusahaan akan  meningkat.  Di samping  itu,  perusahaan  diharapkan  dapat  terus meningkatkan  pertumbuhan  penjualannya  dengan  cara meningkatkan  kualitas dan  inovasi produk  serta  memperluas  pemasaran  produk  yang  nantinya  akan  mendorong  pada peningkatan profitabilitas perusahaan.
Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  akan  mengambil  topik  penelitian  yang  sejenis disarankan untuk  memperluas  sampel dan  periode  penelitian serta melakukan  kajian lebih lanjut  tentang  variabel  lainnya  yang mempengaruhi  seperti  ukuran  perusahaan,  likuiditas, dan rasio aktivitas.
Bagi calon investor, diharapkan dapat lebih selektif dalam berinvestasi di perusahaan dengan cara melihat kinerja keuangan perusahaan khususnya memperhatikan  faktor internal seperti  leverage,  pertumbuhan  aset,  dan  pertumbuhan  penjualan.  Leverage  berkaitan dengan manajemen  struktur  modal,  pertumbuhan  aset berkaitan dengan  manajemen  aset, dan pertumbuhan  penjualan berkaitan dengan manajemen  penjualan yaitu untuk  mengukur seberapa  besar produk  atau jasa yang perusahaan  hasilkan diterima  oleh  pasar. Sehingga ketiga faktor  tersebut  merupakan  faktor  yang penting  yang  dapat  dijadikan pertimbangan dalam keputusan investasi

## 5. AUTHORS’ NOTE
The authors  declare that there  is no  conflict of interest  regarding the publication  of this article. Authors  confirmed that the paper was free of plagiarism.

## 6. REFERENCES
Adria,  C.,  &  Susanto,  L.  (2020).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Perputaran  Total  Aset  Terhadap  Profitabilitas.  Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi Tarumanagara, 2(1), 393 – 400.
Afdal, W., & Tan, C. (2019). Hubungan Hukum Pekerja dan Keberlakuan Peraturan Perusahaan dalam Perusahaan Konglomerasi. Journal of Judicial Review, 21(2), 168 – 181.
Anam, M. K., & Khairunnisah, I. F. (2019). Pengaruh Pembiayaan  Bagi Hasil dan Financing To Deposit  Ratio  (FDR)  Terhadap  Profitabilitas  (ROA)  Bank  Syariah  Mandiri.  Zhafir  | Journal of Islamic  Economics, Finance, and Banking,  1(2), 99 – 118. https://doi.org/10.51275/zhafir.v1i2.152
Andriani,  P. A. F. F. (2021). Analisis Profitabilitas dan Nilai Pasar Perusahaan BUMN Holding Sebelum  dan  Sesudah  Holding  Company  (Studi  Kasus  Anak  Perusahaan  Holding Company BUMN yang Sudah IPO Tahun 2012-2019) [Universitas Internasional Semen
Indonesia]. https://cdn.repository.uisi.ac.id/63614-0hc5/10. BAB I
PENDAHULUAN.pdf
Anggarsari,  L.,  &  Aji,  T.  S.  (2018).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage,  likuiditas, perputaran  modal  kerja  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas(sektor industri  barang dan  konsumsi  yang terdaftar  di bursa efek  indonesia  periode  2013- 2016). Jurnal Ilmu Manajemen, 6(4), 542 – 549.
Ariyasa, I. M., Susila, G. P. A. J., & Yulianthini, N. N. (2020). Pengaruh Pertumbuhan  Aset Dan Struktur  Modal Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Sub Sektor  Perkebunan Yang Terdaftardi Bursa Efek Indonesia. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 1(2), 25 – 33. https://doi.org/10.23887/pjmb.v1i2.23151
Bintara, R. (2020). The Effect of Working Capital, Liquidity and Leverage on Profitability. Saudi
Journal of Economics
and
Finance, 04(01), 28 – 35. https://doi.org/10.36348/sjef.2020.v04i01.005
Brigham, E. F., & Houston,  J. F. (2019). Fundamentals  of Financial Management  15 Edition. Cengage Learning.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2021). Fundamentals of Financial Management. Cengage. Dewi,  A.  F.,  Afni,  R.  D.  L.,  &  Argatha,  V.  (2020).  Analisa  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,
Pertumbuhan  Penjualan  dan  Perputaran  Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas  (Studi pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di BEI). Accumulated Journal, 2(2), 124 – 133.
Dewi,  L.  S.,  &  Abundanti,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan Institusional  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(10), 6099 – 6118.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p12
Dewi,  S.  P.,  Susanti,  M.,  Susanto,  L., &  Sufiyati.  (2021).  Dampak  Leverage, Likuiditas,  dan Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Profitabilitas. Jurnal Akuntansi, 21(1), 67 – 80.
Fransisca, E., & Widjaja, I. (2019). Pengaruh Leverage, Likuiditas, Pertumbuhan  Penjualan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur. Jurnal Manajerial Dan Kewirausahaan, 1(2), 199. https://doi.org/10.24912/jmk.v1i2.5079
Ginting, Y. P. (2020).  Holding BUMN  Memerlukan  Adanya  Standar  Prosedur  Operasi dalam Mencapai Aspek Tata Kelola Perusahaan yang Baik (Holding BUMN Requires Standard Operating  Procedur  in  Achieving  Good  Corporate  Governance).  Majalah  Hukum Nasional, 50(1), 1 – 18.
Harjono,  D. K. (2021). Kedudukan  Hukum  Perusahaan Induk  (Holding Company). UKI PRESS. http://repository.uki.ac.id/4159/1/KedudukanHukumPerusahaan.pdf
Hutapea, D. L. F., Sari, I. R., Hulu, J., Siburian,  E. F., & Tami, A. D. (2020). Pengaruh  Current Ratio,  Debt  To  Equity,  Sales  Growth,  Dan  Perputaran  Modal  Kerja  Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Di  Indonesia  Periode  2013 – 2017.  Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  Dan Akuntansi), 4(3), 588 – 600.
Jannah, F. R. (2019). Pengaruh Perputaran  Modal Kerja, Pertumbuhan  Penjualan, dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas (Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor Plastik dan Kemasan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB Universitas Brawijaya, 10(2), 1 – 18.
Jayanti,  E.,  Sukarno,  D.,  &  Sudiyono.  (2018).  Pengaruh  Leverage, Ukuran  Perusahaan  dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Di BEI Tahun  2016 – 2018).  Jurnal
Ekonomi, 10(1), 1 – 12. http://jurnal.stiemuhcilacap.ac.id/index.php/je511/article/view/81
Karlina,  L.,  Nugraha,  &  Sugiharti,  H.  (2023).  Pengaruh  Leverage,  Pertumbuhan  Aset,  dan Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Profitabilitas pada  Perusahaan  Holding Company (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2021). Fineteach: Journal of  Finance,  Entrepreneurship,  and  Accounting  Education  Research,  1(1),  1 – 10. https://ejournal.upi.edu/index.php/fineteach/article/view/15407
Kasmir. (2021). Analisis Laporan Keuangan. PT Raja Grafindo Persada. Khasanah, U. A., & Triyonowati. (2021). Pengaruh Leverage, Pertumbuhan  Penjualan, Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan Plastik Dan Kemasan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 10(4), 1 – 16. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3959
Khumairoh,  U.  (2021).  Dampak  Konglomerasi  Media  Terhadap  Industri  Media  Massa dan Demokrasi  Ekonomi  Politik  di Era Konvergensi  Media.  Muqoddima  Jurnal Pemikiran Dan Riset Sosiologi, 2(1), 63 – 78. https://doi.org/10.47776/mjprs.002.01.05
Komisi Pengawas Persaingan Usaha. (2021). Ringkasan Eksekutif - Indeks Persaingan Usaha 2019. In Direktorat  Ekonomi Advokasi Kedeputian Kajian dan Usaha Komisi Pengawas Persaingan. https://kppu.go.id/wp-content/uploads/2020/07/EkSum-Inde ks -
Persaingan-Usaha-KPPU-CEDS-2019-2-Cover.pdf
Mariani, D. (2019). Pengaruh Debt Equity Ratio, Pertumbuhan  Aset, Perputaran  Modal Kerja, dan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Profitabilitas.  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan, 9(2), 109 – 120.
Mufalichah,  F.  Z., &  Nurhayati,  I.  (2022).  Pengaruh  Likuiditas, Leverage,  Aktivitas, Ukuran Perusahaan, dan Sales Growth Terhadap Profitabilitas. Jurnal Akuntansi Profesi, 13(1), 172 – 181.
Niar,  H.  (2019).  The  Impact  of  Decision  Investment,  Capital  Structure  and  Growth  on Profitability  and  Company  Value  in  Manufacturing  Sector  of  Firms  in  Indonesia. International Journal Of Accounting & Finance in Asia Pasific (IJAFAP), 2(1), 1 – 13. Novyanny,  M.  C., & Turangan, J. A.  (2019). Pengaruh  Likuiditas, Ukuran  Perusahaan, Umur Perusahaan  dan Pertumbuhan  Perusahaan terhadap  Profitabilitas pada Perusahaan Jasa Sektor  Perdagangan, Jasa & Investasi yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajerial Dan Kewirausahaan, 1(1), 1 – 14.
Pitoyo, M. M., & Lestari, H. S. (2018). Pengaruh Likuiditas Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  KOMPETENSI  -  JURNAL MANAJEMEN  BISNIS, 13(1), 81 – 106.
Prabowo, R., & Sutanto, A. (2019). Analisis Pengaruh Struktur Modal , dan Likuiditas terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Sektor Otomotif di indonesia. Jurnal Samudra Ekonomi Dan Bisnis, 10(1), 1 – 11.
Rahmawati, I., & Mahfudz, M. K. (2018). Analisis Pengaruh Perputaran Modal Kerja, Likuiditas, Struktur  Modal, Sales Growth, Struktur  Aktiva, Size Terhadap Profitabilitas (Studi pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2012-2016). Diponegoro Journal Of Management, 7(4), 1 – 14.
Rihardi, S. A., & Yusliwidaka, A. (2022). Tanggung Jawab Hukum dalam Perusahaan Kelompok Terhadap Perkembangan  Hukum  Perusahaan Ditinjau dari Undang-Undang  Nomor  5 Tahun 1999 Tentang Larangan Praktek  Monopoli  dan Persaingan Usaha Tidak Sehat.
Literasi Hukum, 6(1), 128 – 144.
https://jurnal.untidar.ac.id/index.php/literasihukum/about/editorialTeam
Samo,  A.  H.,  &  Murad,  H.  (2019).  Impact  of  Liquidity  and  Financial  Leverage  on  Firm’s Profitability – an  Empirical  Analysis of  the  Textile  Industry  of  Pakistan.  Research Journal  of  Textile  and  Apparel,  23(4),  291 – 305.  https://doi.org/10.1108/RJTA-09- 2018-0055
Sanjaya, S., & Rizky, M. F. (2018). Analisis Profitabilitas Dalam Menilai Kinerja Keuangan Pada PT. Taspen (Persero) Medan. KITABAH, 2(2), 278 – 293.
Sari, W. I., & Aulia, E. D. (2021). Pengaruh Total Asset Turn Over Debt To Asset Ratio dan Sales Growth  Terhadap  Return  on  Asset Pt  Ultrajaya  Milk  Industri  Co Tbk  Periode  2010- 2019. Jurnal Neraca Peradaban, 1(3), 214 – 225. https://doi.org/10.55182/jnp.v1i3.60
Sukadana,  I.  K.  A.,  &  Triaryati,  N.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Leverage  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Food  and Beverage  Bei.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  7(11),  6239 – 6268. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i11.p16
Tandi, V. P., Tommy,  P., & Untu,  V. N. (2018). Pengaruh  Struktur  Modal Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Profitabilitas Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar di BEI Periode 2013 – 2016. Jurnal  EMBA: Jurnal  Riset Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis Dan Akuntansi,  6(2), 629 – 637.
Triyas, U.  U., & Listyorini, W. W. (2020).  Perputaran  Modal  Kerja, Pertumbuhan  Penjualan, Ukuran  Perusahaan dan  Likuiditas Pengaruhnya  Terhadap  Profitabilitas (Studi  kasus pada Bursa Efek Indonesia periode  2016-2018).  Dinamika Akuntansi, Keuangan  Dan Perbankan, 9(1), 1 – 10.
Vidyasari, S.  A.  M.  R.,  Mendra,  N.  P.  Y.,  &  Saitri,  P.  W.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal, Pertumbuhan  Penjualan, Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Perputaran  Modal Kerja Terhadap Profitabilitas. Jurnal Kharisma, 3(1), 94 – 105.
Wulandari, D. (2021). Pengaruh  Perputaran  Modal Kerja, Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan,  Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas.  Jurnal  Ekonomi
Mahasiswa (JEKMa), 1(2), 1 – 12. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/267/272