Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
Pengaruh Free Cash Flow Dan Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Dividen (Divident Payout Ratio) Pada PT Gudang Garam Tbk tahun 2010-2018
Jhona Paulus, Rushadiyati,Rumahorbo Universitas Respati Indonesia rushadiyati@urindo.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian    ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Dividen  (Dividend  Payout  Ratio)  pada  PT  Gudang  Garam  Tbk tahun 2010-2018.  Penelitian  ini menggunakan  data  laporan  keuangan  tahunan  dari tahun 2010-2018 untuk tiap variabel. berdasarkan jenis investigasinya, penelitian ini ingin  membuktikan  hubungan  kausalitas  variabel  independen  Free  Cash  Flow  dan Profitabilitas  terhadap  variabel  dependen  Kebijakan  dividen  (Dividend  payout ratio).Berdasarkan  hasil  analisis  data  dengan  menggunakan  uji  parsial  t, membuktikan  bahwa  variabel  free  cash  flow  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap kebijakan dividen ( Dividend Payout Ratio ) yang ditunjukkan dengan nilai t hitung  sebesar  -0,603  dengan  nilai  signifikansi  0,551  >  0,05,  sehingga  hipotesis alternatif  pertama  ditolak.  dan  variabel  Profitabilitas  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  (  Dividen  payout  ratio)  yang  dibuktikan  dengan  nilai  t hitung meliputi Gross profit margin (2,851), Net profit margin (3,194), ROE (-14,784), ROA  (6,733),  EPS  (0,388).  keseluruhan  hasil  sig.variabel  rasio  profitabilitas menunjukkan  hasil    <  0,05,  sehingga  hipotesis  alternatif  kedua  diterima.  Hasil  uji ketetapan model dilakukan dengan menggunakan uji F, hasil uji signifikansi F hitung memiliki  nili  sebesar  204,159  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000  jauh  lebih kecil  dari  0,05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen Free  cash  flow  dan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap variabel dependen kebijakan dividen ( Dividend Payout Ratio ).
Kata Kunci : Free Cash Flow, Profitabilitas, Kebijakan dividen (DPR)

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  Free  Cash  Flow  and  Profitability  on Dividend  Policy  (Dividend  Payout  Ratio)  at  PT  Gudang  Garam  Tbk  in  2010-2018. This  study  uses  annual  financial  statement  data  from  2010-2018  for  each  variable. based  on  the  type  of  investigation,  this  study  wants  to  prove  the  causality  of  the independent  variable  Free  Cash  Flow  and  Profitability  to  the  dependent  variable Dividend payout ratio. Based on the results of data analysis using the partial t test, it proves that the free cash flow variable does not significantly influence dividend policy (Dividend  Payout  Ratio)  as  indicated  by  the  t  value  of  -0.603  with  a  significance value of 0.551> 0.05, so that the first alternative hypothesis rejected. and Profitability variables significantly influence dividend policy (Dividend payout ratio) as evidenced by the t value including Gross profit margin (2,851), Net profit margin (3,194), ROE (- 14,784),  ROA  (6,733),  EPS  (0,388)  .  overall  results  of  the  sig.variable  profitability ratio  show  results  <0.05,  so  the  second  alternative  hypothesis  is  accepted.  The results  of  the  model  test  were  performed  using  the  F  test,  the  result  of  the  F significance  test  had  a  value  of  204.159  with  a  significance  level  of  0,000,  much smaller than 0.05. Thus it can be concluded that the independent variable Free cash flow  and  profitability  have  a  simultaneous  influence  on  the  dependent  variable dividend policy (Dividend Payout Ratio).
Keywords: Free Cash Flow, Profitability, Dividend Policy (DPR)

## PENDAHULUAN
Dalam  perkembangan  perekonomian yang  global,  laporan  keuangan  yang dibuat  oleh  perusahaan  disajikan sebagai  informasi  yang  menyangkut posisi  keuangan  perusahaan,  laporan kinerja,  perubahan  posisi  keuangan dan laporan aliran kas yang bermanfaat  bagi  para  pemakainya, khususnya  para  kreditur  ataupun investor dalam pengambilan keputusan ekonomi. Keputusan keputusan ekonomi yang akan diambil oleh  pemakai  laporan  keuangan  tentu saja  membutuhkan  evaluasi  terlebih dahulu  atas  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba, serta kepastian dari keputusan yang diambil, para pemakai laporan keuangan dapat mengevaluasi kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  kas dengan  lebih  baik  kalau  mereka
mendapatkan informasi yang difokuskan  pada  posisi  keuangan, earnings,  perubahan  posisi  keuangan dan laporan arus kas perusahaan.
Menurut Statement of financial concept  no.  2 mengenai Quality character  of  accounting  information, par 15, terdapat dua hal yang menjadi kualitas  primer  dalam  suatu  laporan keuangan,  yaitu  relevan  ( relevance ) dan  dapat  diandalkan  ( reliability ).
Relevan  informasi  dapat  diukur  dalam kaitannya
dengan maksud
penggunaan informasi tersebut.
Artinya,  jika  suatu  informasi  tidak relevan dengan kebutuhan para pengambil  keputusan,  maka  informasi tersebut  tidak  ada  gunanya.  Unsur- unsur  dari  relevan  adalah  prediktif ( predictive  value ),  nilai  umpan  balik ( feedback ), dan ketetapan waktu
( timeliness ).  Pada  umumnya  informasi
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
yang  relevan  selalu  memberikan  nilai prediktif  dan  nilai  umpan  balik  secara serentak.  Umpan  balik  dari  kejadian masa lalu dapat membantu memperkirakan hasil yang akan diperoleh di masa mendatang.
Seorang investor mengharapkan adanya keuntungan yang akan diperoleh  dimasa  mendatang.  Investor perlu melakukan analisis untuk menentukan dasar yang dapat digunakan  dalam  menilai  kelayakan saham suatu perusahaan untuk dijadikan  sebagai  salah  satu  alternatif investasi  (Parica  dkk,  2013).  Manajer sebagai  agen  pengelola  perusahaan diharapkan mampu menghasilkan keuntungan yang akhirnya dapat dibagikan  kepada  para  pemegang saham dalam bentuk dividen.
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba ditahan  guna  pembiayaan  investasi  di masa mendatang.
Kebijakan dividen merupakan keputusan  untuk  menentukan  berapa banyak  dividen  yang  harus  dibagikan kepada para pemegang saham. Kebijakan  ini  bermula  dari  bagaimana perlakuan manajemen terhadap keuntungan
yang diperoleh perusahaan  yang  pada  umumnya sebagian
dari penghasilan
bersihsetelah  pajak  (EAT)  dibagikan kepada  para  investor  dalam  bentuk dividen dan sebagian
lagi diinvestasikan  kembali  ke  perusahaan dalam bentuk laba ditahan.
Persentase  dari  pendapatan  yang akan  dibayarkan  kepada  pemegang saham  sebagai  cash  dividend  (laba yang  dibagikan)  disebut  dividend payout ratio (Riyanto, 2011:266).
Menurut Brigham dan Houston (2012), kebijakan  dividen  adalah  keputusan mengenai  seberapa  banyak  laba  saat ini  yang  akan  dibayarkan  sebagai dividen  pengganti  dari  investasi  yang ditanamkan  dan  berapa  banyak  yang dipertahankan  untuk  investasi  kembali didalam perusahaan. Kebijakan pembayaran dividen mempunyai pengaruh  bagi  pemegang  saham  dan perusahaan  yang  membayar  dividen. Para  pemegang  saham  umumnya menginginkan pembagian dividen yang  relatif  stabil  karena  hal  tersebut akan  mengurangi  ketidakpastian  akan hasil  yang  diharapkan  dari  investasi yang  mereka  lakukan  dan  juga  dapat meningkatkan kepercayaan pemegang saham terhadap perusahaan sehingga nilai saham juga dapat meningkat.
Bagi perusahaan, pilihan untuk membagikan laba dalam bentuk dividen akan mengurangi sumber dana internalnya,
sebaliknya
jika perusahaan  menahan  labanya  dalam bentuk laba ditahan maka kemampuan pembentukan  dana  internalnya  akan semakin  besar  yang  dapat  digunakan untuk  membiayai  aktivitas  perusahaan sehingga  mengurangi  ketergantungan perusahaan  terhadap  dana  eksternal dan sekaligus akan memperkecil risiko perusahaan. Dividen merupakan bagian  dari  laba  bersih  perusahaan yang dibagikan untuk pemegang saham  perusahaan  tersebut.  Besar kecilnya  dividen  yang  dibayarkan tergantung  kepada  kebijakan  masing- masing perusahaan, sehingga pertimbangan  manajemen  pada  rapat umum  pemegang  saham  (RUPS) sangat  diperlukan.  Kebijakan  dividen tersebut  merupakan  kebijakan  yang melibatkan dua pihak yang berkepentingan  dan  keduanya  saling bertentangan,  yaitu  kepentingan  para pemegang  saham  dengan  dividennya dan  kepentingan  perusahaan  dengan
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
laba  ditahannya.  Dividen  diambil  dari keuntungan  bersih  yang  diperoleh perusahaan, maka keuntungan tersebut akan mempengaruhi besarnya dividend payout ratio. Semakin  besar  keuntungan  yang diperoleh,  maka  akan  semakin  besar pula  kemampuan  perusahaan  untuk membayar dividen.
Free  cash  flow  merupakan  kas  lebih perusahaan  yang  tidak  digunakan untuk operasi perusahaan atau investasi.
Pemegang saham menginginkan kelebihan dana tersebut dibagikan untuk memakmurkan kesejahteraan mereka, sedangkan dari pihak manajer kelebihan dana tersebut berkeinginan digunakan untuk investasi  pada  proyek-proyek  yang memberikan keuntungan kepada pihak perusahaan, karena dengan keuntungan  tersebut  pihak  manajer secara  tidak  langsung  memperoleh keuntungan  yang  lebih  dari  investasi tersebut.  Setelah  perusahaan  memiliki aliran kas yang memadai, perusahaan memerlukan  sumber  dana  lain  yang bertujuan untuk menjalankan operasional perusahaan. Sumber dana tersebut  terbagi  menjadi  dua  jenis sumber  yakni  sumber  dana  internal maupun sumber dana eksternal. Sumber  dana  eksternal  merupakan sumber  dana  yang  diperoleh  dari  luar perusahaan  seperti  utang  bank,  utang pihak  ketiga  atau  penerbitan  surat berharga,  sedangkan  dana  internal berasal dari dalam perusahaan, seperti penambahan modal sendiri dan laba ditahan.
Laporan  arus  kas  dapat  menyediakan informasi tentang pertumbuhan perusahaan. Menurut Standar
Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  nomor  2 tahun  2014,  laporan  arus  kas  yaitu melaporkan  arus  kas  selama  periode tertentu  dan  di  klasifikasikan  menurut
aktivitas operasi, investasi dan pendanaan (Ikatan akuntansi
Indonesia,2013).  Sedangkan  menurut Kieso  et  al.  (2011)  laporan  arus  kas didefenisikan  “  The  statement  of  cash is  a  primary  statements  that  reports the  cash  receipt,  cash  payment  and net change resulting from the operating,  investing  and  financial  of enterprise  during  a  period  (Laporan arus  kas  adalah  laporan  utama  yang melaporkan  kas  kuitansi,  pembayaran tunai  dan  perubahan  bersih  yang dihasilkan  dari  operasi,  investasi  dan kegiatan  keuangan  suatu  perusahaan selama suatu periode. Menurut Susilowati  (2004)  laporan  arus  kas dapat digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas, memisahkan investasi  untuk  capital  maintenance dan  investasi  untuk  growth.  Dengan demikian  laporan  arus  kas  dapat digunakan  untuk  menilai  peluang investasi perusahaan.
Sementara itu profitabilitas merupakan kemampuan  suatu  perusahaan  untuk mendapatkan laba (keuntungan) dalam suatu periode tertentu. Pengertian  yang  sama  disampaikan oleh Husnan (2001) bahwa profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (profit) pada tingkat penjualan  aktiva,  dan  modal  saham tertentu. Profitabilitas merupakan kemampuan
perusahaan menghasilkan  laba  (profit)  yang  akan menjadi  dasar  pembagian  dividen perusahaan.
Profitabilitas menggambarkan  kemampuan  badan usaha untuk menghasilkan laba dengan  menggunakan  seluruh  modal yang  dimiliki.  Profitabilitas  yang  positif menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva yang  dipergunakan  untuk  operasi perusahaan  mampu  memberikan  laba bagi  perusahaan.  Sebaliknya  jika
profitabilitas  negatif  menunjukkan  total aktiva yang dipergunakan tidak memberikan keuntungan
Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  pada perusahaan  akan  meningkatkan  daya saing  antar  perusahaan.  Perusahaan yang  memperoleh  tingkat  keuntungan yang tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan  pada  masa  mendatang. Lestari  (2004)  menyatakan  bahwa profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba. Perusahaan dengan  profitabilitas  yang  lebih  tinggi akan  memiliki  kesempatan  bersaing lebih  baik  dengan  jenis  perusahaan yang  sama.  Profitabilitas  yang  tinggi memberikan sinyal mengenai pertumbuhan perusahaan dimasa yang  akan  datang.  Profitabilitas  yang tinggi  akan  membuat  perusahaan memiliki  laba  ditahan  yang  banyak, sebagian  dari  profitabilitas  tersebut akan  ditanamkan  lagi  dalam  bentuk investasi  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan. Dengan profitabilitas yang  tinggi  dana  yang  tersedia  dalam perusahaan  juga  melimpah  sehingga perusahaan  akan  dapat  meningkatkan investasinya  di  masa  yang  akan datang.
Atas  dasar  paparan  tersebut  diatas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian  terkait Kebijakan  Dividen dalam sebuah penelitian yang berjudul “Pengaruh  Free  Cash  flow  dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen  (Dividen  Payout  Ratio)  pada PT  Gudang  Garam  Tbk  Tahun  2010- 2018”.
Cash  flow  (aliran  kas)  merupakan sejumlah  uang  kas  yang  keluar  dan yang  masuk  sebagai  akibat  dari aktivitas  perusahaan  dengan  kata  lain adalah  aliran  kas  yang  terdiri  dari aliran  masuk  dalam  perusahaan  dan
aliran  kas  keluar  perusahaan  serta berapa  saldonya  setiap  periode.  Hal utama  yang  perlu  selalu  diperhatikan yang  mendasari  dalam  mengatur  arus kas  adalah  memahami  dengan  jelas fungsi  dana/uang  yang  kita  miliki,  kita simpan atau investasikan.
Free  Cash  Flow  (Arus  Kas  Bebas) adalah sisa perhitungan arus kas yang dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan  di akhir suatu periode keuangan (kuartalan atau tahunan) setelah membayar gaji, biaya produksi, tagihan, cicilan hutang berikut bunganya,  pajak,  dan  juga  belanja modal  ( capital  expenditure )  untuk pengembangan  usaha.  Sisa  uang inilah  yang  disebut  Arus  Kas  Bebas. Meski dinamankan bebas tapi manajemen  tidak  bisa  sebebasnya menggunakan  uang  ini  karena  uang sisa  inilah  yang  bisa  digunakan  untuk mengembangkan  usaha,  kalau  tidak mengambil  dana  dari  hutang  dan sumber dana lainnya. Menurut Jensen (dalam Kasmon, 2016) Arus kas bebas sebagai  aliran  kas  dimana  kelebihan pendanaan  dibutuhkan  untuk  semua proyek  yang  mempunyai net  present value yang positif setelah keseluruhan proyek  tersebut  didiskontokan  pada cost of capital -nya.
Free  Cash  Flow  menurut    Warner  R murhadi  (2013:48)  ,  Arus  Kas  Bebas adalahKas yang tersedia di perusahaan  yang  digunakan  untuk berbagai  aktivitas.  Konsep  Free  cash flow  memfokuskan  pada  kas  yang dihasilkan dari aktivitas operasi setelah  digunakan  untuk  kebutuhan reinvestasi. Motivasi tersembunyi dalam  pelaporan  komponen  yang digunakan  untuk  menghitung  arus  kas bebas terkadang mempengaruhi manfaatnya.  Meskipun  kesepakatan atas definisi pasti arus kas bebas.
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
Menurut    Kieso  (2015:212)  free  cash flow  sebagai  aliran  kas  yang  tersedia bagi  perusahaan.  Free  cash  flow adalaharus  kas  diskresioner  yang dimiliki  perusahaan.arus  kas  ini  dapat digunakan  untuk  membeli  investasi tambahan. Menghidupkan kembali utangnya, membeli bunga saham, atau hanya  menambah  likuiditasnya.  Free cash  flow  dapat  digunakan  untuk penggunaan diskresioner seperti
akuisisi  dan  pembelanjaan  modal dengan orientasi
pertumbuhan (growth-oriented), pembayaran hutang,  dan  pembayaran  kepada pemegang  saham  baik  dalam  bentuk dividen.  Semakin  besar  free  cash  flow yang tersedia
dalam
suatu perusahaan,  maka  semakin  sehat perusahaan  tersebut  karena  memiliki kas yang tersedia untuk pertumbuhan, pembayaran hutang dan dividen.
Berdasarkan pengertian free cash flow diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  arus kas  bebas  adalah  arus  kas  yang tersedia  untuk  didistribusikan  kepada seluruh  investor  (pemegang  saham dan pemilik utang) setelah perusahaan menempatkan  seluruh  investasinya pada aktiva tetap, produk-produk baru, dan  modal  kerja  yang  dibutuhkan untuk  mempertahankan  operasi  yang sedang berjalan.

## METODE
Rancangan  atau  desain  penelitian adalah  suatu  rencana  kerja  yang terstruktur dalam hal hubungan- hubungan antar variabel secara komprehensif  sedemikian  rupa  agar hasil  penelitiannya  dapat  memberikan jawaban  atas  pertanyaan-pertanyaan peneliti.
Penelitian ini didesain untuk memperoleh  bukti  terkait  pengaruh free  cash  flow  dan  profitabilitas terhadap  kebijakan  dividen  pada  PT
Gudang Garam Tbk. Desain penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif  dengan  hubungan  asosiatif kausalitas, yaitu penelitian yang mencari  hubungan  (pengaruh)  sebab akibat  dari  variabel  independen  atau variabel yang mempengaruhi (X) terhadap  variabel  dependen  atau variiabel yang dipengaruhi.
Berdasarkan  dimensi  waktu  nya  jenis penelitian ini adalah time series.

## HASIL

## Deskripsi Data
Penelitian  yang  dilakukan  bertujuan untuk  mengetahui  besarnya  pengaruh free  cash  flow dan  profitabilitas terhadap  kebijakan  dividen  pada  PT Gudang  Garam  Tbk  periode  tahun 2011-2018.  Hasil  penelitian  yang penulis  dapatkan  dengan  mengakses laporan  keuangan  yang  dipublikasikan di  situs  resmi  PT  Gudang  Garam  Tbk dan situs Bursa Efek Indonesia.
Gudang  Garam  Tbk  (dahulu  PT Perusahaan  Rokok  Tjap)  didirikan tanggal  26  juni  1958  dan  memulai kegiatan  usaha  komersialnya  pada tahun  1958.  Kantor  pusat  Gudang Garam beralamat di Jl.  Semampir II/1, Kediri, Gempol, Solo-Kartasura, Karanganyar dan Sumenep. Selain itu, Gudang  Garam  juga  memiliki  kantor perwakilan  di  Jl.  Jenderal  A.  Yani  79, Jakarta  dan  Jl.  Pengenal  7  -15, Surabaya – Jawa Timur. Telp (62-354) 682-091  (Hunting),  Fax:  (62-354)  681- 555.  Pemegang  saham  yang  memiliki 5%  atau  lebih  saham  Gudang  Garam Tbk  adalah  PT  Suryaduta  Investama (69,29%)  dan  PT  Suryamitra  Kusuma (6,26%).  PT  Suryaduta  Investama
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
merupakan  induk  usaha  dan  induk usaha terakhir Gudang Garam. Berdasarkan anggaran dasar
perusahaan,  Ruang  lingkup  kegiatan GGRM  bergerak  dibidang  industri rokok dan yang terkait dengan industri rokok.  Gudang  Garam  memproduksi berbagai  jenis  rokok  kretek,  termasuk jenis  rendah  tar  dan  nikotin  (LTN) serta  produk  tradisional  sigaret  kretek tangan.  Merek-merek  rokok  GGRM antara  lain:  Klobot,  Sriwedari,  Djaja, Gudang  Garam  Gold,  Surya,  Surya Pro Mild dan GG mild.
Pada  tanggal  17  Juli  1990,  Gudang garam memperoleh izin menteri keuangan untuk melakukan Penawaran  Umum  Perdana  Saham GGRM  (IPO)  kepada  masyarakat sebanyak  57.807.800  dengan  nilai nominal  Rp1000,-  per  saham  dengan harga  penawaran  Rp10.250,-  per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan  pada  Bursa  Efek  indonesia (BEI) pada tanggal 27 agustus 1990.
Uji  normalitas  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  dengan melihat  berdasarkan  uji kilmogrov smirnov ,  yaitu  untuk  melihat  apakah suatu  data  dapat  dikatakan  normal atau tidak dengan asumsi apabila nilai signifikan yang dihasilkan > 0,05 maka data  distribusi  normal.  Data  dikatakan berdistribusi normal apabila Asymp.Sig (2-Tailed)  lebih  besar  dari  0,05  atau 5%. Berikut hasil uji normalitas dengan uji kilmogrov smirnov .
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada tabel yang menggunakan uji kilmogrov smirnov diketahui  nilai  signifikan  yang dihasilkan  (0,032)  <  0,05.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  diatas  tidak berdistribusi normal dan tidak memenuhi asumsi normalitas.
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  pada  model  regresi ditemukan adanya korelasi yang cukup kuat  antara  variabel  bebas.  Jika terdapat  korelasi  yang  cukup  kuat akan menyebabkan problem multikolinearitas.  Model  regresi  yang baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi yang  cukup  kuat  diantara  variabel independen. Identifikasi secara statistik untuk menunjukkan ada tidaknya  gejala  multikolinearitas  dapat dilakukan  dengan  melihat  nilai  VIF ( Variance  Inflation  Factor ).  Indikasi adanya  multikolinearitas  yaitu  apabila VIF  lebih  dari  10.  Sebaliknya  apabila nilai  VIF  kurang  dari  10  maka  tidak terjadi multikolinearitas. Hasil prngujian diperoleh sebagai berikut:
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 36 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation  6.03601616 Most Extreme Differences Absolute .153 Positive .151 Negative -.153 Test Statistic .153 Asymp. Sig. (2-tailed) .032 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas pada  tabel  diatas,  hasil  perhitungan nilai  tolerance  menunjukkan  bahwa seluruh  variabel  bebas  mempunyai nilai  toleransi  <  0,10  dan  seluruh  nilai VIF  >  10,  jadi  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  pada  penelitian ini terjadi multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varian  dari residual satu pengamatan ke
pengamatan  lain.  Jika  varian  dari residual satu pengamatan ke pengamatan  lain  tetap  maka  disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda disebut  heteroskedastisitas.  Pengujian dilakukan  dengan  uji  Glejser  yaitu meregresi masing-masing variabel independen  dengan  absolute  residual sebagai  variabel  dependen.  Deteksi ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas dengan menggunakan tingkat kepercayaan 5%, jika tingkat kepercayaan lebih dari 5% maka tidak terjadi  gejala  heteroskedastisitas  dan sebaliknya.  Hasil  pengujian  diperoleh sebagai berikut:
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Const ant) 1.052 E-13 73.821 .000 1.000 FCF .000 177.501 .000 .000 1.000 GPM .000 674.394 .000 .000 1.000 OPM .000 544.100 .000 .000 1.000 NPM .000 2012.601 .000 .000 1.000 ROE .000 864.515 .000 .000 1.000 ROA .000 896.157 .000 .000 1.000 EPS .000 .134 .000 .000 1.000 a. Dependent Variable: ABS_RES
Berdasarkan  uji  Glesjer  yang  telah dilakukan  dari  tabel  dengan  jelas menunjukkan bahwa tidak ada satupun  variabel  independen  yang signifikan secara statistik
mempengaruhi variabel dependen nilai absolute  Residual  (ABS_RES).  Hal  ini terlihat dari probabilitas signifikansinya diatas  tingkat  kepercayaan  5%  (0,05). Jadi  dapat  disimpulkan  model  regresi tidak mengandung adanya heteroskedastisitas,  maka  Ho  diterima (tidak ada heteroskedastisitas).

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi  antara  pengganggu  pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya) (Ghozali,2011). Jika terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  ada problem  autokorelasi.  Alat  ukur  yang digunakan  untuk  mendeteksi  adanya autokorelasi dalam penelitian menggunakan Run test . jika signifikan residual >0,05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.  Berikut  adalah  hasil  uji autokorelasi: Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constan t) FCF .006 173.480 GPM .009 110.470 OPM .015 66.799 NPM .002 553.379 ROE .006 176.224 ROA .007 150.701 EPS .013 74.085 a. Dependent Variable: DPR

## Hasil Uji autokorelasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.66343 Cases < Test Value 18 Cases >= Test Value 18 Total Cases 36 Number of Runs 7 Z .000 Asymp. Sig. (2-tailed) 1.000 a. Median Berdasarkan tabel
diatas, hasil pengujian  Run  test  diperoleh  nilai signifikan  residual  1.000  >  0,05.  maka dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi autokorelasi antara variabel independen  sehingga  model  layak digunakan.

## Uji Regresi Linear Berganda
Analisis regresi linear berganda digunakan  untuk  mengukur  kekuatan hubungan  antara  dua  variabel  atau lebih, juga menunjukkan arah hubungan  antara  variabel  dependen dengan  variabel  independen.  Uji  ini untuk  menguji  pengaruh  beberapa variabel  independen  terhadap  variabel dependen.  Berikut  adalah  tabel  hasil uji regresi linear berganda:

## Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Const ant) 213.989 73.821 2.899 .007 FCF -107.065 177.501 -.208 -.603 .551 GPM 1922.647 674.394 .785 2.851 .008 OPM 888.977 544.100 .350 1.634 .113 NPM 6427.587 2012.601  1.968 3.194 .003 ROE -12780.588  864.515 -5.141 -14.784  .000 ROA 6033.386 896.157 2.165 6.733 .000 EPS 1.126 .134 1.891 8.388 .000
a. Dependent Variable: DPR
Berdasarkan hasil pengujian persamaan  regresi  pada  tabel  4.5 diatas maka dapat disusun persamaannya sebagai berikut: Y = 213,989 – 107,065X 1 +
1922,647X2 1 + 888,977X2 2 +
6247,587X2 3 – 12780,588X2 4 + 6033,386X2 5 + 1,126X2 6 + e

## Uji Hipotesis
Uji  Hipotesis  digunakan  agar  hasil yang diperoleh dapat lebih meyakinkan.
Guna kepentingan pengujian hipotesis yang ada penelitian  ini  perlu  dilakukan  analisis statistik  terhadap  data  yang  telah diperoleh. Analisis statistik yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis regresi. Ghozali (2016) mengatakan  bahwa  dalam  uji  regresi khususnya  uji  t  dan  uji  f  sangat dipengaruhi  oleh  nilai  residual  yang mengikuti  distribusi  normal,  sehingga jika  asumsi  ini  menyimpang  dari distribusi  normal  maka  menyebabkan uji statistik tidak valid. Oleh karena itu, jika  terdapat  data  yang  menyimpang dari penyebarannya, maka data tersebut tidak disertakan analisis.untuk itu  maka  pengujian  hipotesis  yang digunakan adalah uji t dsn uji F.

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  Simultan  (Uji  F)  digunakan  untuk menguji  kesesuaian  atau  ketetapan model  regresi.  Uji  ini  digunakan  untuk melihat  apakah  variabel  independent yaitu  Free  Cash  Flow  (X1)  dan Profitabilitas  (X2)  secara  bersama- sama mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap variabel dependent yaitu  Kebijakan  dividen  (Y).  Berikut adalah tabel hasil uji simultan (uji F):

## Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression  65084.570  7 9297.796 204.159 .000 b Residual 1275.172 28 45.542 Total 66359.742 35 a. Dependent Variable: DPR
b. Predictors: (Constant), EPS, GPM, ROA, FCF, OPM, ROE, NPM
Berdasarkan  table  diatas,  pengaruh simultan  variabel  independen  rasio FCF to total Aset, Gross profit margin, Operating  profit  margin,  Net  profit margin,  ROI,  ROE,  ROA,  dan  EPS terhadap  Kebijakan  dividen  (Dividen Payout  Ratio)  diperoleh  nila  F  hitung sebesar 204,159 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000, karena jauh lebih  kecil  dari  0,05  maka  model regresi dapat digunakan untuk memprediksi
Kebijakan dividen
(Dividen  Payout  Ratio)  atau  dapat dikatan Free cash flow dan profitabilitas  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap kebijakan dividen (dividen payout ratio).

## Uji Parsial (Uji t)
Uji parsial (uji t) dalam analisis regresi linear  sederhana  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  free  cash  flow (X1)  dan  profitabilitas  (X2)  secara parsial (sendiri) berpengaruh signifikan terhadap kinerja karyawan (Y). Berdasarkan  nilai  signifikansi  kriteria uji t adalah sebagai berikut:
a.  Jika  nilai  sig.  <  0,05  maka  free cash  flow  (X1)  dan  profitabilitas (X2) secara parsial (sendiri)
berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja karyawan (Y)
b.  Jika  nilai  sig.  >  0,05  maka  free cash  flow  (X1)  dan  profitabilitas
(X2) secara parsial tidak berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja karyawan (Y). Berikut adalah tabel hasil uji t:
Hasil Uji Parsial (Uji t) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 213.989 73.821 2.899 .007 FCF -107.065 177.501 -.208 -.603 .551 GPM 1922.647 674.394 .785 2.851 .008 OPM 888.977 544.100 .350 1.634 .113 NPM 6427.587 2012.601  1.968 3.194 .003 ROE -12780.588  864.515 -5.141 -14.784  .000 ROA 6033.386 896.157 2.165 6.733 .000 EPS 1.126 .134 1.891 8.388 .000

## a. Dependent Variable: DPR
Berdasarkan  tabel  diatas,  diketahui nilai  sig.  variabel  free  cash  flow  0,551 >  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa Free  cash  flow  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  (dividen payout  ratio)  pada  PT  Gudang  Garam Tbk  tahun  2010-2018.  Dan  nilai  sig. Variabel  profitabilitas  meliputi  Gross profit  margin  (0,008),  Operating  profit margin  (0,113),  Net  profit  margin (0,003),  ROE  (0,000),  ROA  (0,000), EPS  (0,000).  Sebagian  dari  hasil  sig. Variabel  profitabilitas  menunjukkan hasil    >  0,05  seperti  Operating  profit margin, dan sebagian lagi menunjukkan  hasil  <  0,05  meliputi Gross  profit  margin,  Net  profit  margin, return  on  equity,  Return  on  asset, earning  per  share.  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  rasio  Operating profit margin tidak berpengaruh terhadap  Kebijakan  dividen  (dividen payout  ratio)  sedangkan  GPM,  NPM, ROE,  ROA,dan  EPS  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  (dividen payout  ratio)  pada  PT  Gudang  Garam Tbk tahun 2010-2018.
Koefisien determinasi (R 2 )
Koefisien determinasi merupakan suatu  alat  yang  digunakan  untuk mengukur
besarnya presentase pengaruh  variabel  bebas  terhadap variabel  terikat.  Besarnya  koefisien determinasi berkisar antara nol sampai dengan  satu.  Semakin  mendekati  nol besarnya  koefisien  determinasi  suatu persamaan  regresi,  maka  semakin kecil  pengaruh  semua  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat.  Sebaliknya semakin  besar  koefisien  determinasi mendekati  angka  satu,  maka  semakin besar  pula  pengaruh  semua  variabel bebas terhadap variabel terikat.

## Hasil Uji Koefisien determinasi
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .990 a .981 .976 6.748
a. Predictors: (Constant), EPS, GPM, ROA, FCF, OPM, ROE, NPM b. Dependent Variable: DPR
Berdasarkan  tabel  diatas,  hasil  uji adjusted  R 2 diperoleh  nilai  sebesar 0,976. Hal ini berarti variabel independen dapat menjelaskan variasi dari variabel dependen sebesar 97,6% sedangkan  sisanya  (100%  -  85,8%  = 2,4%)  dijelaskan  oleh  sebab-sebab yang lain diluar model.

## Pembahasan

## Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  analisis  statistik  untuk  rasio  free cash  flow  to  total  asset  diketahui bahwa  nilai  t  hitung  bernilai  negatif sebesar  -0,603.  Hasil  statistik  uji  t untuk  variabel  rasio  free  cash  flow  to total  aset  diperoleh  nilai  signifikansi sebesar 0,551 lebih besar dari toleransi  kesalahan  α  =  0,05.  Hasil
penelitian ini dapat disimpulkan bahwa Free  cash  flow  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  (Dividen payout  ratio)  pada  PT  Gudang  Garam Tbk tahun 2010-2018.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel rasio  profitabilitas  diketahui  bahwa nilai  t  hitung  Grosss  profit  margin bernilai  positif  2,851  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,008 < 0,05. Dan nilai  t  hitung  Operating  profit  margin bernilai  positif  sebesar  1,634  dengan nilai signifikansi sebesar 0,113 > 0,05, sedangkan  nilai  t  hitung  Net  profit margin  bernilai  positif  sebesar  3,194 dengan nilai signifikansi sebesar 0,003 <  0,05.  Untuk  t  hitung  ROE  bernilai negatif  sebesar  -14,784  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0.05,  dan t  hitung  ROA  bernilai  positif  sebesar 6,733 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Sedangkan nilai t  hitung  Earning  per  share  bernilai positif  sebesar  8,388  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05. Sehingga dapat dikatakan bahwa rasio profitabilitas  seperti  operating  Profit margin  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  ( Dividend  payout ratio )  sedangkan  rasio  profitabilitas yang meliputi GPM, NPM, ROE, ROA, dan  EPS    berpengaruh  terhadap kebijakan dividen ( dividen payout ratio ) pada  PT  Gudang  garam  Tbk  tahun 2010-2018.

## Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Dividen
Berdasarkan uji ketetapan model pada tabel  4.6  menunjukkan  bahwa  nilai signifikansi  jauh  lebih  kecil  dari  0,05
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                  E-ISSN:  2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index P-ISSN: 1693-6876
yaitu  0,000  dengan  nilai  F  hitung sebesar 204,159. Hal ini menunjukkan kesimpulan bahwa Free cash flow dan Profitabilitas memiliki pengaruh secara  simultan  terhadap  Kebijakan dividen (Dividen payout ratio) pada PT Gudang Garam Tbk tahun 2010-2018.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Free Cash Flow dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan dividen  (Dividen  Payout  Ratio)  pada PT  Gudang  garam  Tbk  tahun  2010- 2018. Hasil pengujian hipotesis dengan  menggunakan  analisis  regresi linear berganda menunjukkan bahwa:
1.  Free  Cash  Flow  tidak  berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen ( Dividen  payout  ratio ),  hal  ini dibuktikan  dengan  nilai  t  hitung rasio  Free  Cash  Flow  to  Total Asset  bernilai  negatif  sebesar  - 0,603.  Hasil  statistik  uji  t  untuk variabel  rasio  Free  cash  flow  to total asset diperoleh nilai signifikansi  sebesar  0,551,  dimana nilai  ini  lebih  besar  dibanding  0,05 (tingkat
signifikansi α=5%),
sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis  alternatif  pertama  yang menyatakan bahwa  Free cash flow berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen  (Dividen  Payout  ratio) ditolak.
2.  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  ( Dividen  payout ratio ).  Namun  satu  dari  rasio profitabilitas tidak berpengaruh
terhadap  kebijakan  dividen,  yaitu Operating  profit  margin  dengan hasil  pembuktian  nilai  t  hitung
1,634  dengan  tingkat  signifikansi
0,113  >  0,05.  Sedangkan  rasio
profitabilitas  yang  lain  meliputi GPM,  NPM,  ROE,  ROA,  dan  EPS berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen  ( Dividen  payout  ratio ).  hal ini  dibuktikan  dengan  nilai  t  hitung Grosss  profit  margin  bernilai  positif 2,851  dengan  nilai  signifikansi sebesar    0,008  <  0,05,  dan  nilai  t hitung  Net  profit  margin  bernilai positif  sebesar  3,194  dengan  nilai signifikansi  sebesar    0,003  <  0,05. Sedangkan  t  hitung  ROE  bernilai negatif  sebesar  -14,784  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,000  < 0.05,  dan  t  hitung  ROA  bernilai positif sebesar 6,733 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 <
0,05.  Sedangkan  nilai  t  hitung
Earning  per  share bernilai  positif sebesar 8,388 dengan nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05. Dari  seluruh  rasio  profitabilitas yang sudah diuji menghasilkan nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05 kecuali  Operating  Profit  margin, sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis  alternatif  kedua  yang menyatakan bahwa rasio Profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  ( Dividen  payout ratio ) diterima.
3.  Berdasarkan hasil penelitian diketahui  nilai  F  hitung  sebesar 204,159 dengan tingkat signifikansi sebesar  0,000  jauh  lebih  kecil  dari 0,05.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan bahwa variabel independen  secara  bersama-sama ( simultan )  berpengaruh    terhadap variabel  dependen.  Berdasarkan hasil tersebut maka hipotesis alternatif ketiga diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
1.  Abdul  Halim.  2015. Manajemen
Keuangan  Bisnis:  Konsep  dan
Aplikasinya . Jakarta: Mitra Wacana Media.
2.  Agus  D,  Martono  dan  Harjito. 2013. Manajemen  Keuangan. Edisi Kedua . Yogyakarta: EKONISA.
3.  Agus D Sartono.
2011. Manajemen  Keuangan  Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE.
4.  Agus, R Sartono. 2016. Manajemen  Keuangan  Teori dan  Aplikasi.  Edisi  Keempat . Yogyakarta: BPFE.
5.  Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F Houston.  2016. Fundamentals Of  Financial  Management.  14th Edition .  Mason:  South-Western Cengange Learning.
6.  Darmadji, Tjiptono dan
Fakhruddin  Hendy  M.  2012. Pasar Modal di Indonesia. Edisi Ketiga . Jakarta: Salemba
Empat.
7.  Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi Analisis Multivariete dengan program  IBM  SPSS  23  (Edisi 8) .  Cetakan  ke  VIII.  Semarang: badan Penerbit Universitas Diponegoro.
8.  Fahmi  Irham.  2015. Pengantar Manajemen  Keuangan  Teori dan  Soal  Jawab .  Bandung  :
Alfabeta.
9.  Hanafi, Mahmud M. 2014. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Penerbit
Balai
Pustaka. Jakarta.
10. Hanafi,  Mamduh  M,  dan  Abdul
Halim.  2012. Analisis  Laporan Keuangan, Edisi Keempat . Yogyakarta: UPP STIM YKPN. 11. Hanafi, Mamduh M. 2016. Manajemen  Keuangan.  Edisi kedua . Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPFE.
12. Harahap,  Sofyan  Syafri.  2015. Analisis  kritis  Atas  laporan Keuangan.  Edisi 1-10 . Jakarta :
Rajawali Pers.
13. Harahap,  Sofyan  Syafri.  2015. Analisis  Kritis  atas  Laporan Keuangan .  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
14. Kasmir.  2012. Analisis  Laporan Keuangan . Rajawali Pers.
Jakarta.
15. Kasmir.  2015. Analisis  Laporan Keuangan .  Edisi  1-8.  Jakarta  :
Rajawali Pers. 16. Kasmir. 2015. Pengantar
Manajemen Keuangan . Jakarta: Prenada Media Group.
17. Kieso,  Donald  E,  Jerry  J, Weygant  &  terry  D.  Warfield. 2011. Intermediate  Accounting IFRS  EditionVolume  Pertama . United States Of america : John Wiley & Sons.
18. Kieso,  Donald  E,  Jerry  J, Weygant  &  terry  D.  Warfield. 2014. Intermediate  Accounting IFRS  Edition,  2nd  ed .  United States Of america : Wiley.
19. Kieso,  Donald  E,  Jerry  J, Weygant  &  terry  D.  Warfield. 2015. Intermediate  Accounting
Volume  1  IFRS  Edition .  United States Of america.
20. Lihan,  Irham  &  Yogi.  2009. Study Kelayakan Bisnis . Jakarta
: Poliyama Widya Pustaka.
21. Mulyawan
Setia. 2015. Manajemen Keuangan . Bandung: CV PUSTAKA SETIA. 22. Munawir. 2014. Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty.
23. Subramanyam  K.R  dan  John  J. Wild.  2016. Analisis  Laporan Keuangan .  Edisi  10.  Buku  1.
Dialihbahasakan oleh dewi yanti. Jakarta. Salemba Empat.
24. Syakur,  Ahmad  Syafi’i.  2015.
Intermediate accounting .
Jakarta: AV Publisher.
25. Syamsudin.  2011. Manajemen Keuangan perusahaan . Jakarta:
PT. Raja Grafindo Persada.
26. Tahir,  Arifin.  2014. kebijakan publik dan transparansi penyelenggaraan pemerintah daerah . penerbit alfabeta.
Bandung.
27. Triawan  D.  2012. Penggalian Potensi Pph atas Deviden sebagai  Upaya  Meningatkan Penerimaan Pajak di KPP Madya  Semarang .  Skripsi  S1. Program Sarjana Fakultas
Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro. 28. Warner R murhadi. 2013. Analisis  Laporan  Keuangan, proyeksi  dan  Valuasi  Saham . Jakarta : Salemba Empat