## RELEVANSI NILAI INFORMASI AKUNTANSI TERHADAP HARGA SAHAM YANG DIMODERASI KONSERVATISME AKUNTANSI
Margareta Chaslim *
Carmel Meiden
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
An information content of the published financial statements is said to have value relevance if it is able  to  revise  investor  beliefs  as  reflected  in  market  reaction  through  stock  price  changes. Nevertheless, many issues suggest that the value relevance of accounting information has declined, mainly  due  to  the  increasing  practices  of  conservatism.  This  research  purpose  is  to  know  and prove the value relevance of accounting information and the impact of conservatism on the value relevance  of  the  manufacturing  firms  listing  in  the  Indonesian  Stock  Exchange  in  the  period  of 2013-2016. The sample used amounted to 320 observations consisting of 80 companies each year. Based  on  data  analysis  techniques  with  multiple  linear  regression  analysis,  it  was  found  that accounting  information  proved  to  have  value  relevance  to  the  stock  price,  as  well  as  accounting conservatism have a different effect on each accounting information.

## Keywords: Value relevance, accounting information, stock price, conservatism

## Abstrak
Suatu kandungan  informasi  dari  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  dikatakan  memiliki relevansi nilai apabila mampu merevisi keyakinan investor yang tercermin dari reaksi pasar lewat perubahan  harga  saham.  Namun,  banyak  isu  yang  menyebutkan  bahwa  belakangan  ini  relevansi nilai informasi akuntansi semakin menurun, terutama disebabkan oleh praktik konservatisme yang semakin  meningkat.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  membuktikan  keberadaan relevansi  nilai  informasi  akuntansi  dan  pengaruh  penerapan  konservatisme  akuntansi  terhadap relevansi nilai pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2016. Sampel yang digunakan  berjumlah  320  observasi  yang  terdiri  dari  80  perusahaan  setiap  tahun.  Berdasarkan teknik  analisis  data  dengan  analisis regresi  linier  ganda,  ditemukan  bahwa  informasi  akuntansi terbukti  memiliki  relevansi  nilai  terhadap  harga  saham,  serta  konservatisme  akuntansi  memiliki pengaruh yang berbeda pada setiap informasi akuntansi.
Kata kunci: Relevansi nilai, informasi akuntansi, harga saham, konservatisme
* Alamat kini:Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 808. E-mail: carmel.meiden@kwikkiangie.ac.id
Pendahuluan
andungan informasi akuntansi menjadi  suatu  bahan  pertimbangan penting  yang  senantiasa  digunakan oleh  investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi,  khususnya  di  pasar  saham.
Penyajian  informasi  akuntansi  yang relevan pada  investor  maupun  pengguna  laporan keuangan  lainnya  dapat  membantu  mereka dalam  pengambilan  keputusan (Mashayekhi et  al.,  2013).  Suatu  laporan  keuangan memiliki kandungan informasi apabila publikasi laporan keuangan tersebut K
menyebabkan  timbulnya  reaksi  pasar,  yaitu berupa  reaksi  investor  untuk  mengevaluasi kembali strategi investasinya yang selanjutnya  akan  berdampak  pada  harga saham (Nyabundi, 2013).
Namun,  dalam  kenyataannya  masih ditemukan  sejumlah  kasus  yang  menunjuk- kan  bahwa  relevansi  nilai  dari  kandungan informasi  akuntansi  ini  belum  sepenuhnya dapat  diwujudkan  lewat  laporan  keuangan yang  dipublikasikan, salah  satunya  adalah yang  dialami  oleh  perusahaan  otomotif  asal Berlin,  yaitu  Volkswagen  (VW)  yang menunjukkan  walaupun  laba  operasionalnya naik dari angka US$ 3,3 miliar pada kuartal I 2015  menjadi  US$  3,8  miliar  pada  kuartal  I 2016, tetapi pasca publikasi laporan keuang- an  harga  saham  VW  turun  3,8%  menjadi € 132,80 (Kontan,  2016).  Senada  dengan kejadian  yang  terjadi  di  Bursa  Saham Frankfurt,  kasus  yang  dialami  oleh  emiten PT.  Gudang  Garam  Tbk  (GGRM)  yang terjadi di Bursa
Efek Indonesia, menunjukkan bahwa harga sahamnya menurun  sebesar  3,18%  pada  pertengahan April  2017  padahal  laporan  keuangan tahunan  2016  yang  dipublikasikan  10  April 2017  mengalami  peningkatan  pada  laba bersihnya sebesar 3,41%.
Berdasarkan fenomena tersebut,
informasi laba merupakan unsur yang sering dikaitkan  dengan  relevansi  nilai.  Beberapa peneliti terdahulu secara konsisten
menunjukkan bahwa laba memiliki relevansi nilai  dengan  harga  saham  karena  secara statistik  memiliki  hubungan  positif  dan signifikan terhadap harga saham (Karunarathne  &  Rajapakse,  2010; Viandita et  al.,  2013),  namun  tidak  sejalan  dengan penelitian (Almilia  &  Sulistyowati,  2007; Sugiarti  &  Suyanto,  2007). Selain  informasi laba, nilai buku ekuitas juga sering dikaitkan dengan  penelitian  relevansi  nilai.  Bahkan, nilai  buku  ekuitas  memiliki  relevansi  nilai yang  lebih  tinggi  terhadap  harga  saham dibandingkan  dengan  nilai  laba,  terutama saat perusahaan mengalami tingkat laba yang negatif (Collins  et  al.,  1997;  Kwon,  2009). Beberapa  peneliti  terdahulu  secara  konsisten menunjukkan  bahwa  nilai  buku  ekuitas memiliki relevansi nilai dengan harga saham
karena  secara  statistik  memiliki  hubungan positif  dan  signifikan (Adibah  et  al.,  2009; Karunarathne  &  Rajapakse,  2010),  namun tidak  sejalan  dengan  penelitian (Stella, 2009; Omokhudu & Ibadin, 2015).
Penelitian  relevansi  nilai  juga  sering dikaitkan  dengan  arus  kas  operasi.  Bahkan beberapa  peneliti  menganggap  bahwa  unsur arus  kas  operasi  lebih  memiliki  relevansi nilai  dibanding  nilai  laba (Black,  1998; Kwon,  2009).  Arus  kas  operasi  memiliki relevansi  nilai  apabila  secara  statistik memiliki  hubungan  positif  dan  signifikan terhadap harga saham (Omokhudu & Ibadin, 2015), namun tidak sejalan dengan penelitian (Mutia,  2012). Selain  informasi  mengenai arus  kas  operasi,  nilai leverage juga  sering digunakan  sebagai bahan  pertimbangan investor  dalam  pengambilan  keputusan investasi,  oleh  karena  itu  nilai leverage ini dikatakan memiliki relevansi nilai (Dimitrov &  Jain,  2008).  Nilai leverage yang diproksikan  oleh debt  to  equity  ratio memiliki  relevansi  nilai  apabila  secara statistik  memiliki  hubungan  positif dan signifikan  terhadap  harga  saham  (Pebriana, 2014),  namun  bertentangan  dengan  hasil penelitian  (Devi  &  Badjra,  2014; Haghiri  & Haghiri, 2012).
Penelitian  terdahulu  secara  konsisten mengungkapkan  bahwa  terjadi  penurunan relevansi  nilai  informasi  akuntansi  dari waktu  ke  waktu  (Lev  &  Zarowin,  1999; Kousenidis et al., 2009). Penurunan relevansi nilai tidak hanya terjadi pada negara tertentu, tapi  juga  berdampak  sampai  ke  ranah internasional (Hail,  2013).  Fenomena  ini juga  berdampak  di  Indonesia  melalui penelitian yang menemukan bahwa relevansi nilai  informasi  akuntansi  di  Indonesia  juga mengalami  penurunan  dari  waktu  ke  waktu (Pinasti,  2004; Widiastuti  &  Meiden,  2012). Banyak  yang  mengklaim  bahwa  penurunan tingkat  relevansi  nilai  informasi  akuntansi disebabkan oleh meningkatnya praktik konservatisme akuntansi (Givoly  &  Hayn, 2000; Karami  &  Hajiazimi,  2013). Namun, terdapat sejumlah penelitian yang menyanggah  hasil  penelitian  di  atas  dengan membuktikan bahwa turunnya relevansi nilai tidak  berkaitan  dengan  penerapan  prinsip
konservatisme  akuntansi (Balachandran  & Mohanram,  2005; Kousenidis  et  al.,  2009). Dengan  demikian,  masih  terdapat  banyak perbedaan  pendapat  dan  inkonsistensi  hasil terkait  peranan  konservatisme  akuntansi terhadap relevansi nilai informasi akuntansi.
Sektor  industri  manufaktur  diprediksi menjadi pendongkrak pertumbuhan ekonomi nasional  di  tahun  2018  (Luciana,  2017). International  Yearbook  Industrial  Statistic 2016 juga mencatat bahwa saat ini Indonesia berhasil  meraih  posisi  ke-9  negara  industri manufakur terbesar di dunia (Julianto, 2017). Lebih lanjut, pemilihan perusahaan manufaktur sebagai obyek penelitian dikarenakan  sesuai  dengan  fakta  yang  telah dijelaskan, kasus yang melibatkan perusahaan  manufaktur  lebih  banyak  atau mendominasi  jika  dibandingkan  dengan perusahaan lainnya.
Permasalahan  dalam  penelitian  ini adalah  apakah  informasi  akuntansi  berupa laba,  nilai  buku  ekuitas, leverage,  dan  arus kas operasi memiliki relevansi nilai terhadap harga  saham,  serta  bagaimana  pengaruh penerapan  konservatisme  akuntansi  pada relevansi  nilai  informasi  akuntansi.  Tujuan penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan relevansi  nilai  dari  informasi  akuntansi terhadap harga saham dan pengaruh penerapan  konservatisme  akuntansi  pada relevansi nilai informasi akuntansi.

## Kajian Pustaka

## Teori Clean Surplus
Scott  (2015) menunjukkan  bahwa  nilai pasar  perusahaan  tersebut  pada  umumnya tercermin  dari  variabel-variabel  fundamental yang  terdapat  dalam  laporan  laba  rugi  dan neraca.  Dalam  hubungan clean  surplus, dikenal  istilah net  of  capital  contribution. Dimana nilai dari net of capital contribution merupakan  selisih  antara  perubahan  nilai aktiva/kewajiban  yang  selanjutnya  tercermin dalam  nilai  laba  bersih  (net  income) dikurangi  dengan  nilai  dividen  yang  secara langsung  berhubungan  terhadap  perubahan nilai  laba  ditahan  dalam  ekuitas  (neraca).
Hubungan  yang  bersifat clean  surplus ini mengindikasikan  bahwa  perubahan nilai aktiva/kewajiban  (net  income)  mempunyai hubungan  yang  tidak  langsung  terhadap perubahan  laba  ditahan  dalam  ekuitas (neraca) karena berasal dari laporan laba rugi (Ohlson,  1995).  Suatu  informasi  dikatakan relevan  apabila  informasi  tersebut  dapat digunakan  oleh  investor  dalam  memprediksi nilai pasar perusahaan. Nilai pasar perusahaan dapat dipahami sebagai gabungan  antara  nilai  buku  ekuitas  yang mencerminkan  nilai  pasar  saat  ini  dengan laba agregasi perusahaan yang diharapkan di masa  yang  akan  datang  yang  nilainya dihitung  berdasarkan present  value  of  future accumulated  net  income (Ohlson,  1995). Dengan  demikian,  nilai  buku  ekuitas  dan laba merupakan variabel dasar yang berpengaruh  secara  tidak  langsung  dalam menentukan nilai perusahaan.

## Signalling Theory
Teori sinyal adalah teori yang menjelaskan  bagaimana  seharusnya  sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna  laporan  keuangan (Mashayekhi  et al.,  2013).  Teori  sinyal  mengindikasikan bahwa pasar akan bereaksi dengan menunjukkan  sebuah  perbedaan  klasifikasi atas  informasi  yang  dipandang  memberikan sinyal  yang  baik  (good  news)  dan  sinyal yang  buruk  (bad  news).  Suatu  kandungan informasi  akuntansi  dikatakan  memiliki relevansi  nilai  apabila  informasi  tersebut mampu memberikan sinyal yang baik kepada investor  untuk  merevisi  keyakinannya  yang selanjutnya  tercermin  lewat  kenaikan  harga saham.

## Agency Theory
Teori  keagenan  didasari  oleh  adanya hubungan  persetujuan  antara  dua  pihak dimana salah satu pihak (agent) setuju untuk bertindak  bagi  pihak  lainnya  (principal). Hubungan  ini  berjalan  dengan  baik  ketika agen  mampu  membuat  keputusan  yang sesuai  dengan  kehendak principal dan  tidak akan  berjalan  baik  ketika  terjadi  perbedaan kepentingan (Gitman & Zutter, 2015). Suatu
informasi  akuntansi  dikatakan  memiliki relevansi  nilai  yang  positif  dan  signifikan dalam meningkatkan nilai perusahaan, apabila  informasi  yang  disampaikan  oleh manajer yang bertindak sebagai agent selaras dengan tujuan yang diharapkan oleh pemegang  saham  yang  bertindak  sebagai principal yang selanjutnya
dapat menurunkan  konflik  kepentingan  dan  biaya keagenan.

## Teori Pasar Efisien
Pasar  yang  efisien  dicirikan  oleh seberapa  cepat  reaksi  pasar  saat  suatu informasi  baru  dipublikasikan (Scott,  2015). Maka  pasar  efisien  bentuk semi-strong adalah  bentuk  pasar  efisien  yang  berkaitan langsung  dengan  penelitian  relevansi  nilai, karena  semua  informasi  dalam  laporan keuangan  khususnya  informasi  akuntansi haruslah  merupakan  informasi  yang  tersedia di  publik. Felix  &  Rebecca  (2015) menambahkan  bahwa  suatu  pasar  dikatakan efisien apabila nilai pasar mampu mencerminkan keyakinan  dan  estimasi investor.

## Relevansi Nilai
Relevansi  nilai  (value  relevance) mempunyai  arti  kemampuan  menjelaskan (explanatory power) dari informasi akuntansi dalam  kaitannya  dengan  nilai  perusahaan. Suatu  informasi  akuntansi  dikatakan  relevan apabila informasi tersebut mampu menciptakan perbedaan di dalam pengambil- an  keputusan (Kieso  et  al.,  2014).  Model penilaian  yang  umum  digunakan  adalah model harga dan model return. Penelitian ini menggunakan model harga karena hubungan antara indikator laporan keuangan dan return lebih  memperlihatkan  sisi  risiko  bagi perusahaan  serta  tidak  menunjukkan abnor- mal  return bagi  perusahaan  (Sugiarti  & Suyanto,  2007).  Relevansi  nilai  ditentukan dengan  pengujian  hubungan  statistik  antara informasi  akuntansi  dengan  harga  saham, jika  hubungan  statistik  tersebut  positif signifikan maka informasi tersebut dikatakan relevan (Barth  et  al.,  2001;  Mashayekhi  et al., 2013). Jika informasi akuntansi bermanfaat  dan  digunakan  oleh  investor
sebagai  dasar  pembuatan  keputusan,  maka reaksi  investor  tersebut  akan  tercermin  pada perubahan  volume  atau  harga  saham (Scott, 2015).

## Laba
Suwardjono (2014) menjelaskan bahwa  laba  akuntansi  yang  diumumkan melalui  laporan  keuangan  merupakan  sinyal dari  sekumpulan  informasi  yang  tersedia bagi  pasar  modal.  Laba  yang  diproksikan dengan  laba  per  saham  (earning  per  share) merupakan  suatu  indikator  untuk  mengukur tingkat efisiensi manajemen, karena mengandung  informasi  yang  berguna  untuk memprediksi  dividen  dan  harga  saham  di masa mendatang. (Schroeder et al., 2014:203). Sehingga laba dikatakan memiliki  relevansi  nilai  dalam  asosiasi  yang positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham (Nyabundi,  2013; Omokhudu  &  Ibadin, 2015).

## Nilai Buku Ekuitas
Nilai  buku  ekuitas  dipandang  sebagai proksi  bahwa  perusahaan  akan  dapat bertahan dan menghasilkan laba positif yang diharapkan  dari  hasil  operasi  normalnya  di masa  yang  akan  datang  dan  juga  sebagai proksi  bagi  nilai  penolakan  terutama  ketika perusahaan  sedang  mengalami  kerugian (Collins et al., 1999). Dengan demikian nilai buku  ekuitas  sebagai  informasi  akuntansi yang  merupakan  unsur  pembentuk  nilai perusahaan  yang  tercermin  pada harga  pasar saham  perusahaan.  Sehingga  nilai  buku ekuitas  dikatakan  memiliki  relevansi  nilai terhadap  harga  saham  dalam  asosiasi  yang positif dan signifikan (Hail, 2013; Lam et al., 2013).

## Leverage
Nilai leverage mencerminkan kelangsungan hidup perusahaan yaitu kemampuan  perusahaan  untuk  tetap going concern (Schroeder  et  al.,  2014). Leverage yang diproksikan oleh DER menggambarkan kemampuan  modal  sendiri  untuk  memenuhi kewajiban  dan  mengantisipasi  hutang.  Nilai
DER  yang  tinggi  cenderung  membuat manajer  dalam  perusahaan  memilih  metode akuntansi yang dapat meningkatkan laba saat ini  dibandingkan  dengan  laba  periode mendatang,  yang  selanjutnya  meningkatkan harga  saham.  Sehingga  DER  dikatakan memiliki  relevansi  nilai  terhadap  harga saham  dalam  asosiasi  yang  positif dan signifikan (Pebriana, 2014).

## Arus Kas Operasi
Informasi yang terdapat dalam laporan arus  kas,  khususnya  arus  kas  operasi mengandung nilai akrual, sehingga merupakan  prediktor  yang  baik  dalam memprediksi  arus  kas  masa  depan (Watts  & Zimmerman, 1986). Semakin tinggi arus kas dari aktivitas operasi menunjukkan perusahaan  tersebut  mampu  beroperasi secara  menguntungkan  serta  mengurangi ketidakpastian dalam hal pembayaran dividen (Zakic  et  al.,  2012).  Sehingga  arus kas  operasi  memiliki  relevansi  nilai  harga saham  dalam  asosiasi  yang  positif  dan signifikan (Hail, 2013; Omokhudu & Ibadin, 2015).

## Konservatisme Akuntansi
Konservatisme merupakan suatu prinsip kehati-hatian dalam pelaporan keuangan, yang mensyaratkan tingkat verifikasi  yang  lebih  tinggi  pada  saat mengakui  laba  dibandingkan  saat  mengakui rugi (Watts,  2003).  Hingga  saat  ini  masih terdapat  sejumlah  perdebatan  mengenai  ke- bermanfaatan  dari  penerapan  praktik  akun- tansi  konservatif.  Pihak  yang  mendukung praktik  ini  menyatakan  bahwa  praktik  ini diyakini menguntungkan karena dapat mengurangi perilaku manajer yang oportunis (Watts,  2003),  selain  itu  juga  praktik  ini bermanfaat  dari  sisi  agensi  karena  dapat mengurangi terjadinya konflik keagenan atau tuntutan hukum (Mayangsari, 2004), sehingga  dapat  mengurangi  biaya  keagenan. Sedangkan pihak yang menentang praktik ini beranggapan  bahwa  konservatisme  menjadi penyebab menurunnya relevansi nilai informasi  akuntansi  (Karami  &  Hajiazimi, 2013) dan  cenderung  menyebabkan  kualitas
laba  yang  dilaporkan  menjadi  rendah (Penman & Zhang, 2002).
Perusahaan yang menerapkan praktik  konservatisme,  cenderung  memiliki tendensi untuk menunda pengakuan pendapatan  sampai  benar-benar  ada  bukti dan dikatakan terjadi, namun mengakui biaya sesegera mungkin. Akibatnya, informasi laba yang  disajikan  dikatakan  mengandung  bias ke  bawah  karena  terjadi  pengakuan  yang asimteris  antara  pendapatan  dan  biaya. Informasi  laba  yang  bias  ke  bawah selanjutnya akan direspon secara negatif oleh investor,  hal  ini  tampak  pada  investor  yang tidak merevisi keyakinannya dan ditunjukkan oleh  permintaan  akan  saham  yang  semakin menurun  dan  berujung  pada  turunnya  harga saham. Sehingga konservatisme mem- perlemah  relevansi  nilai  laba  terhadap  harga saham (Darsono, 2012). Selain itu, perusahaan yang menerapkan prinsip konservatif, cenderung melaporkan laba pada tingkat  yang  negatif.  Perusahaan  yang memiliki  nilai  laba  yang  negatif  cenderung tidak  mampu  untuk  menjalankan  aktivitas operasinya dengan lancar termasuk melunasi kewajibannya  dalam  hal  membagi  dividen, karena  tidak  tersedianya  arus  kas  yang cukup. Hal ini dapat menurunkan kepercayaan investor yang selanjutnya membuat  nilai  pasar  perusahaan  yaitu  harga saham menjadi turun.
Pelaporan  laba  yang  bias  dan bernilai  negatif  tidak  mampu  memprediksi pendapatan  masa  mendatang,  akibatnya investor  beralih  pada  peranan  nilai  buku ekuitas  sebagai  proksi  nilai  penolakan (rejecting  value).  Pada  saat  perusahaan mengantisipasi  pelaporan  keuntungan  yang terjadi  dengan  cenderung  melaporkan  laba yang  negatif,  investor  akan  beralih  pada kemampuan nilai buku ekuitas, hal ini sesuai dengan  penemuan (Darsono,  2012) yang berhasil  membuktikan  bahwa  konservatisme memperkuat  relevansi  nilai  buku  ekuitas terhadap  harga  saham. Hal  senada  dialami oleh perusahaan  dengan  tingkat leverage yang  tinggi  yang  cenderung  lebih  diawasi dan  menerapkan  prinsip  kehati-hatian  (Lo, dalam Dewi & Suryanawa, 2014). Tingginya
tingkat  pengawasan  ini  diharapkan  dapat mengurangi  konflik  yang  umumnya  terjadi serta  dapat  meningkatkan  keterandalan kualitas  informasi  laporan  keuangan  dalam pengambilan  keputusan  investasi,  yang selanjutnya berdampak pada nilai perusahaan.  Sehingga  praktik  konservatisme cenderung memperkuat relevansi nilai leverage terhadap harga saham.
Berdasarkan  teori-teori  tersebut,  berikut rumusan hipotesis yang kami kembangkan: H1:  Informasi  akuntansi  (laba,  nilai  buku, leverage,  arus  kas  operasi)  masih  memiliki relevansi nilai terhadap harga saham H2:  Konservatisme  akuntansi  memperlemah relevansi nilai informasi akuntansi (laba, arus kas operasi) terhadap harga saham H3:  Konservatisme  akuntansi  memperkuat relevansi  nilai  informasi  akuntansi  (nilai buku  ekuitas, leverage)  terhadap  harga saham

## Metode Penelitian

## Obyek Penelitian
Obyek  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan  yang termasuk  dalam  industri  manufaktur yang telah go  public dan  menerbitkan  laporan keuangan  tahunan  pada  periode  2013-2016 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan  dilihat  dari  Indonesia  Capital  Market Directory  (ICMD), www.idx.co.id,  serta www.sahamok.com.

## Variabel Penelitian
Harga Saham
Variabel  dependen dalam  penelitian ini  adalah  harga  saham  penutupan  (closing price)  pada  tanggal  publikasi  laporan keuangan (Darsono,  2012;  Yendrawati  & Pratiwi, 2014).

## Laba
Variabel laba yang diukur dengan laba per  saham  (earnings  per  share)  dihitung dengan  membagi  keuntungan  yang  tersedia untuk pemegang saham biasa dengan jumlah
saham biasa yang beredar (Gitman & Zutter, 2015:87; Schroeder et al., 2014).

## Nilai Buku Ekuitas
Nilai  buku  ekuitas  yang  diukur dengan book  value  per  share menunjukkan nilai  aktiva  bersih  (net  assets)  yang  dimiliki oleh  pemegang  saham  untuk  setiap  satu lembar  saham.  Nilai  aktiva  bersih  ini menunjukkan  total  ekuitas  yang  dimiliki pemegang saham (Kieso et al., 2011).

## Leverage
Variabel leverage diukur  dengan menggunakan debt  to  equity  ratio yang menunjukkan perbandingan dari total hutang, termasuk hutang jangka panjang dengan total ekuitas pemilik (Devi & Badjra, 2014).

## Arus Kas Operasi
Arus  kas  operasi  per  lembar  saham menunjukkan  hubungan  antara  kas  yang dihasilkan  dari  kegiatan  operasi  dengan jumlah saham biasa yang beredar (Karunarathne & Rajapakse, 2010).

## Konservatisme Akuntansi
Konservatisme  dalam  penelitian  ini diproksikan  dengan  ukuran  akrual  seperti pada  penelitian Pratanda  &  Kusmuriyanto (2014) yang diadaptasi dari penelitian Givoly &  Hayn  (2002).  Apabila  C it <0,  artinya konservatif,  sedangkan  C it >0  artinya  non konservatif.
C it = NI it - CF it …………………………… (1)
Keterangan : C it = tingkat konservatisme
NI it =  laba  bersih  sebelum extraordinary item ditambah depresiasi dan amortisasi
CF it = arus kas dari kegiatan operasional

## Teknik Pengambilan Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  yang akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah non-probabilistic  sampling,  yaitu  metode purposive sampling tipe judgement sampling, di  mana  sampel  yang  disajikan  obyek penelitian  ditentukan  berdasarkan  kriteria tertentu, antara lain:
1. Perusahaan  selalu terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  2013-2016  dan tidak mengalami delisting selama periode penelitian.
2. Data  laporan  keuangan selama  periode 2013-2016 tersedia secara lengkap.
3. Perusahaan  harus  mempunyai  laporan keuangan  yang  berakhir  pada  tanggal  31 Desember  (periode  akuntansi  adalah tahun  takwim).  Hal  ini  dimaksudkan untuk  menghindari  adanya  bias  karena perbedaan periode laporan keuangan serta meningkatkan komparabilitas.
4. Perusahaan menyajikan laporan keuangan dalam mata uang Rupiah.
5. Perusahaan tidak melakukan Initial
Public  Offering (IPO) selama  periode
peneitian.
6. Perusahaan  tidak  mengalami  peristiwa khusus  selama  periode  penelitian  seperti stock  split, merger  dan  akuisisi,  dan perpindahan  ke  sektor  lain  selain  industri manufaktur.

## Teknik Analisis Data
Uji Fixed Effect: Least Square Dummy Variable Approach
Pengujian  ini  diperlukan  untuk menguji kesamaan koefisien kemiringan atau titik  potong,  hal  ini  dilakukan  untuk memastikan apakah pooling data (penggabungan  data cross  section dan time series) dapat dilakukan. Agar dapat dipooling,  persamaan  regresi  untuk  setiap tahun  haruslah  identic  atau  disebut  regresi coincident.  Untuk  mengujinya,  peneliti menggunakan teknik dummy variable dengan nilai  “1”  untuk  masing -masing  tahun. Sebagai contoh dalam penelitian ini menggunakan  data  4  tahun  dari  tahun  2013- 2016,  sehingga dummy 1  yaitu  tahun  2013, dummy 2  yaitu tahun  2014,  dan dummy 3 yaitu tahun 2015  dengan penjelasan sebagai berikut:
DT1: variabel dummy (1 =  tahun  2013,  0  = selain tahun 2013) DT2 : variabel dummy (1 = tahun 2014, 0 = selain tahun 2014) DT3 : variabel dummy (1 = tahun 2015, 0 = selain tahun 2015)

## Analisis Regresi Ganda
Analisis  regresi  ganda  dilakukan  dengan  bantuan  SPSS  20.0.  Berikut  ini  adalah price regression model yang digunakan dalam penelitian ini:
Model I: = β 0 + β 1 EPS i + + Ɛ i (5a)
CP i,t = β 0 + β 1 EPS i,t + β 2 BVPS i,t + β 3 DER i,t + β 4 OCFS i,t + Ɛ i,t ......................................................................................... (2) Model II: P i,t = β 0 + β 5 EPS i,t + β 6 BVPS i,t + β 7 C i,t .EPS i,t + β 8 C i,t .BVPS i,t + Ɛ i,t .............................................. (6a) CP i,t = ɣ 0 + ɣ 1 EPS i,t + ɣ 2 BVPS i,t + ɣ 3 DER i,t + ɣ 4 OCFS i,t + ɣ 5 C i,t .EPS i,t + ɣ 6 C i,t. BVPS i,t + ɣ 7 C i,t .DER i,t + ɣ 8 C i,t .OCFS i,t + Ɛ i,t ................................................................................................................ (3)
Keterangan :
CP i,t
: Closing Price perusahaan i pada periode t
EPS i,t : Laba per lembar saham perusahaan perusahaan i pada periode t
BVPS i,t : Nilai buku ekuitas per lembar saham perusahaan i pada akhir   tahun t
DER i,t : debt to equity ratio perusahaan i pada periode t
OCFS i,t :  arus kas operasi per lembar saham perusahaan i pada periode t
C i,t : indeks konservatisme (Accrual)
β 0 : konstanta Model 1 ɣ 0 :  konstanta Model 2 β 1 - β 4 : koefisien variabel independen Model 1 ɣ 1 - ɣ 8 :  koefisien variabel independen Model 2 Ɛ i,t
: error term

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Uji Fixed Effect: Least Square Dummy Variable Approach
Berdasarkan  hasil  uji pooling di Lampiran 2, dapat dilihat bahwa pooling data dapat  dilakukan  selama  periode  2013-2016 untuk  model  regresi  tanpa  moderasi  dan dengan  moderasi  konservatisme  akuntansi. Hal ini ditunjukkan oleh nilai seluruh variabel dummy memiliki nilai signifikansi di atas 0,05 yang  berarti  terdapat  kesamaan  koefisien kemiringan  dan  titik  potong  pada  regresi tersebut.

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  uji  asumsi  klasik  di Lampiran  2,  hasil  pengujian  normalitas dengan One-Sample Kolmogorov-Smirnov test pada  variabel  dependen  tanpa  transformasi menunjukkan nilai asymp. Sig.(2-tailed) 0,000 di  bawah  0,05,  hal  ini  menunjukkan  nilai residual  tidak  berdistribusi  normal.  Peneliti selanjutnya  melakukan  transformasi  dalam bentuk  logaritma  natural  pada  variabel dependen agar data berdistribusi normal. Hasil pengujian  normalitas  tanpa  maupun  dengan moderasi setelah ditransformasi  menunjukkan nilai asymp.  Sig.(2-tailed)  0,436  dan  0,484, lebih  besar  dari  0,05.  Maka data  residual berdistribusi normal. Pengujian multi- kolinearitas  untuk  model  regresi  tanpa moderasi  menunjukkan  nilai  TOL ≥0,1  dan VIF<10.  Sedangkan  model  regresi  dengan moderasi  memperlihatkan  nilai  TOL<0,1  dan VIF>10  untuk  Cit_EPS  dan  Cit_BVPS. Namun  menurut (Disatnik  &  Sivan,  2016) multikolinieritas hanya sebatas masalah pengukuran  interval,  sehingga  hal  tersebut tidak  mempengaruhi  validitas  hasil  dan  tetap layak  diinterpretasikan.  Pengujian  heteros-
kedastisitas  model  regresi  dengan  dan  tanpa moderasi  dilakukan  dengan  uji  Park,  me- nunjukkan  nilai  signifikansi  seluruh  variabel independen  berada  di  atas  0,05,  maka  tidak terjadi  heteroskedastisitas  pada  kedua  model. Pengujian  autokorelasi  untuk  model  regresi tanpa  moderasi  dilakukan  dengan  uji Durbin- Watson dengan  nilai  dw  2,001  berada  pada kisaran  du<d<4-du  sehingga  tidak  terjadi autokorelasi.  Sedangkan  pengujian  autokore- lasi  untuk  model  regresi  dengan  moderasi dilakukan  dengan  uji run-test dengan  nilai probabilitas 0,057 di atas tingkat kepercayaan 5%,  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi autokorelasi untuk kedua model yang diujikan.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Hasil  pengujian  pada  semua  model regresi  yang  diujikan,  baik  model  regresi dengan  dan  tanpa konservatisme  akuntansi, diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000 seperti  yang  ditunjukkan  dalam  Lampiran  2. Nilai ini berada di bawah tingkat kepercayaan yang  digunakan  yaitu  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa    semua  variabel  yang  di- ujikan  serta interaksinya  dengan  konserva- tisme  akuntansi,  yaitu nilai  laba  per  saham (EPS),  nilai  buku  ekuitas  per  lembar  saham (BVPS),  nilai  hutang  dibagi  total  ekuitas (DER),  dan  nilai  arus  kas  operasi  per  jumlah saham  beredar  (OCFS)  serta  interaksinya dengan  konservatisme  akuntansi  (Cit_EPS, Cit_BVPS,  Cit_DER,  dan  Cit_OCFS)  secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t)
Hasil  pengujian  model  regresi  tanpa moderasi  menunjukkan  bahwa  variabel nilai
laba  per  saham  (EPS),  nilai  buku  ekuitas  per lembar  saham  (BVPS),  nilai  hutang  dibagi total ekuitas (DER), dan nilai arus kas operasi per  jumlah  saham  beredar  (OCFS)  terbukti memiliki  relevansi  nilai  dimana  keempatnya memiliki koefisien positif dan nilai signifikansi di bawah tingkat kepercayaan 5%, sebagaimana  ditunjukkan  dalam  Lampiran  2. Sedangkan  untuk  hasil  interaksi  pemoderasi konservatisme  akuntansi  pada  model  regresi dengan  moderasi,  hanya  1  variabel  yang memiliki  signifikansi  di  bawah  tingkat kepercayaan 0,05 yaitu 0,021 untuk Cit_OCFS  dengan  koefisien  bertanda  negatif. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  konservatisme akuntansi  secara  signifikan  memperlemah
relevansi nilai arus kas operasi terhadap harga saham.

## Uji Koefisien Determinasi Disesuaikan
(Adjusted R 2 )
Hasil  pengujian Adjusted  R 2 dalam Lampiran  2,  menunjukkan  bahwa  untuk pengujian  model  regresi  tanpa  moderasi, 45,9%  variasi  harga  saham  dapat  dijelaskan oleh  variabel  EPS,  BVPS,  DER,  dan  OCFS. Sedangkan  untuk  pengujian  model  regresi dengan  moderasi,  51,2%  dari  variasi  harga saham  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  EPS, BVPS,  DER,  OCFS,  Cit_EPS,  Cit_BVPS,
Cit_DER, dan Cit_OCFS Tabel 1 Ikhtisar Analisis Penelitian Nama Pengujian Kriteria Hasil Pengujian Keterangan NONCONS CONS Normalitas Sig. > 0,05 0,436 0,484 Data  berdistribusi normal Autokorelasi Tidak terjadi autokorelasi Uji DW dU<d<4-dU 2,001 - Uji run test Sig. > 0,05 - 0,057 Multikolinea ritas TOL ≥ 0,1 VIF < 10 VAR TOL VIF VAR TOL VIF NONCONS EPS 0,162 6,157 EPS 0,105 9,534 Tidak terjadi multikolinearitas BVPS 0,166 6,042 BVPS 0,157 6,368 DER 0,962 1,040 DER 0,896 1,116 OCFS 0,557 1,797 OCFS 0,255 3,924 CONS CEPS 0,005 220,9 Terjadi multikolinearitas CBVPS 0,004 234,0 CDER 0,394 2,541 COCFS 0,322 3,109 Heteroskedast isitas Sig. > 0,05 VAR Sig. VAR Sig. Tidak terjadi heteroskedastisitas EPS 0,613 EPS 0,463 BVPS 0,822 BVPS 0,221 DER 0,731 DER 0,349 OCFS 0,127 OCFS 0,839 CEPS 0,838 CBVPS 0,900 CDER 0,900 COCFS 0,883 Koef. Determinasi 0<Adj.R 2 < 1 0,459 0,512 Uji F Sig. < 0,05 0,000 Model fit Uji t Sig. < 0,05 VAR Sig. +/- VAR Sig. +/- N C EPS 0,021 + EPS 0,000 + Tolak H0 Tolak H0 BVPS 0,000 + BVPS 0,000 + Tolak H0 Tolak H0 DER 0,035 + DER 0,089 + Tolak H0 Tdk Tolak
H0 OCFS 0,012 + OCFS 0,463 - Tolak H0 Tdk Tolak H0 CEPS 0,296 - Tdk Tolak H0 CBVPS 0,469 + Tdk Tolak H0 CDER 0,365 + Tdk Tolak H0 COCFS 0,021 - Tolak H0 Pembahasan Relevansi Nilai Informasi Akuntansi Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  signifikansi  t, variabel nilai laba per saham (EPS), nilai buku ekuitas  per  saham  (BVPS), debt  to  equity ratio (DER),  dan  arus  kas  operasi  per  saham (OCFS)  terbukti  masih  memiliki  relevansi nilai  terhadap  harga  saham  dalam  pengaruh yang  positif  dan  signifikan.  Nilai  laba  per saham merupakan suatu indikator yang sering digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi manajemen,  karena  mengandung  informasi yang  berguna  untuk  memprediksi  harga saham  di  masa  mendatang.  Selain  itu  juga merupakan  cerminan  dari net  of  capital contribution,  yang  menyediakan  suatu  infor- masi  yang  bermanfaat  dalam  meningkatkan nilai  ekuitas  perusahaan.  Sehingga  apabila laba  aktual  yang  diumumkan  melebihi  dari laba  yang  diekspektasikan  sebelumnya,  maka hal ini  akan  dianggap  sebagai good  news sehingga  hal  ini  akan  mendorong  investor untuk  merevisi  keyakinannya  melalui  aksi pembelian  saham  pada  perusahaan  yang mengumumkan  nilai  laba  per  saham  yang tinggi,  yang  selanjutnya  akan  menimbulkan naiknya  jumlah  permintaan  saham  dan mendorong kenaikan harga saham penutupan, hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Nyabundi, 2013; Omokhudu & Ibadin, 2015).
Nilai buku ekuitas bersama-sama dengan present  value  of  expected  future income merupakan  komponen  pembentuk nilai  pasar  perusahaan (Ohlson,  1995).  Nilai buku  ekuitas  dipandang  penting  bagi  investor karena  perannya  sebagai  proksi  yang  meng- gambarkan  pendapatan normal  masa  men-
datang  (expected  future  normal  earning),  dan juga dipandang penting terutama saat perusahaan sedang mengalami rugi atau krisis, karena  perannya  sebagai  nilai  penolakan (Collins  et  al.,  1999).  Dengan  demikian, jika suatu  perusahaan  memiliki  nilai  buku  ekuitas yang  baik,  maka  hal  tersebut  dapat  mening- katkan  keyakinan  investor untuk  berinvestasi, yang  selanjutnya  dapat  meningkatkan  per- mintaan  akan  saham  dan  berujung  pada kenaikan  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian (Hail, 2013; Lam et al., 2013).
Nilai leverage yang  diproksikan  oleh debt  to  equity  ratio merupakan  rasio  yang menggambarkan  kemampuan  modal  sendiri dalam  mengantisipasi  seluruh  hutang,  ter- masuk  hutang  lancar  dan tidak  lancar.  Dalam suatu kontrak atau perjanjian hutang, manajer selaku  pihak  internal  perusahaan  cenderung memiliki informasi yang lebih baik mengenai prospek mendatang dari suatu proyek dibanding  investor  selaku  pihak  eksternal. Apabila  manajer  dapat  mewujudkan  kinerja baik  atas  proyek  yang  dikelola,  hal  ini selanjutnya  akan  meningkatkan  kredibilitas manajer  sekaligus  tindakan  investor  untuk merevisi  keyakinannya  melalui  aksi  pembeli- an  atau  penahanan  saham,  yang  berdampak pada  kenaikan  harga  saham.  Hasil  ini  sejalan dengan penelitian (Pebriana, 2014).
Informasi  arus  kas  operasi  merupakan cerminan  dari  kemampuan  perusahaan  untuk menjalankan  aktivitas  operasinya,  melunasi pinjaman,  serta  yang  menjadi  isu  krusial adalah  kemampuan  perusahaan  membayar dividen.  Berdasarkan  teori  biaya  agen- si/agency  cost,  tujuan  perusahaan  ber-
komitmen  dalam  membayar  dividen  adalah untuk  meyakinkan  pemegang  saham  bahwa manajer  tidak  akan  menyia-nyiakan  uang mereka.  Dengan  jaminan  ini,  maka  diharap- kan mampu merevisi penilaian investor untuk berani menilai harga saham perusahaan secara lebih  tinggi (Gitman  &  Zutter,  2015). Sehingga  semakin  tinggi  arus  kas  operasi yang  diumumkan  akan  memberikan  suatu sinyal  yang  baik  di  mata investor  yang berdampak pada kenaikan harga saham. Hasil ini  sejalan  dengan  penelitian (Hail,  2013; Omokhudu & Ibadin, 2015).
Pengaruh  Penerapan  Konservatisme  Pada Relevansi Nilai Informasi Akuntansi
Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil uji signifikansi t pada model  regresi  dengan  moderasi,  konservatis- me  hanya  terbukti  memperlemah  relevansi nilai  arus  kas  operasi,  tetapi  tidak  terbukti mampu  memoderasi  variabel  lain seperti laba per  saham  (Cit_EPS),  nilai  buku  per  saham (Cit_BVPS),  dan debt  to  equity ratio (Cit_DER)  dalam  pengaruh  yang  signifikan secara  statistik.    Hasil  penelitian  ini  tidak sejalan dengan (Darsono, 2012) yang berhasil membuktikan  bahwa  konservatisme  terbukti mampu memperlemah relevansi nilai laba dan memperkuat  relevansi  nilai  buku  secara signifikan.  Hal  ini  mungkin  disebabkan  oleh praktik konservatisme yang mengalami penurunan  setelah  adopsi  IFRS (Andre  & Filip, 2012), terutama karena periode penelitian  yang  diambil  adalah  tahun  2013- 2016,  dimana  IFRS  telah  diadopsi  secara penuh  sejak  1  Januari  2012 (Juanda,  2012). Hal  ini  mungkin  disebabkan  karena  prinsip pengukuran  nilai  wajar  (fair  value)  yang diimplementasikan  sejak  penerapan  IFRS telah dapat mengurangi/menghilangkan masalah asimetri pengukuran antara pendapatan  dan  biaya, sehingga  menurut manajer (agent) penerapan praktik konservatisme  akuntansi  dinilai  tidak  relevan dalam  upaya  mengurangi  konflik/tuntutan hukum.
Hal  ini  berhasil  dibuktikan  dalam penelitian  ini  karena  berdasarkan  320  sampel observasi yang diteliti, hanya 123 perusahaan yang terindikasi menerapkan praktik konservatisme.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa praktik konservatisme tidak diterapkan secara berlebihan dari sampel penelitian yang diteliti, karena jumlahnya masih kurang dari setengah keseluruhan sampel yang diobservasi. Argumen  ini  sejalan  dengan (Kousenidis  et al.,  2009) yang  menyatakan  bahwa  apabila perusahaan  menerapkan  konservatisme  dalam batas  yang  tidak  berlebihan  (sedang-sedang saja)  maka  informasi  yang  disajikan  masih memiliki  relevansi  nilai  terhadap  keputusan investor,  dengan  kata  lain  masih  dapat dijadikan bahan pertimbangan untuk  merevisi keyakinan  investor  sehingga  konservatisme tidak  terbukti  memperlemah  relevansi  nilai laba  dan  konservatisme  juga  tidak  terbukti memperkuat relevansi nilai leverage dan nilai buku ekuitas terhadap harga saham.
Sedangkan konservatisme yang terbukti memperlemah relevansi nilai arus kas operasi terhadap  harga  saham  mungkin  disebabkan karena sejumlah  investor  yang  masih  meng- gunakan  prinsip  pengukuran  berdasarkan biaya  historis,  yang  erat  kaitannya  dengan masalah  pengukuran  karena  adanya  asimetri informasi atas pendapatan dan biaya. Informasi arus kas masa lalu merupakan suatu bahan  pertimbangan  yang  penting  bagi investor  karena  dapat  mencerminkan  filosofi, atau  sikap  terkait  dengan  rekam  jejak perusahaan  sehubungan  dengan  pembayaran dividennya,  investasi  maupun  reinvestasi  atas kas yang tersedia, serta kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  tambahan pendanaan (Hendriksen  &  Breda,  1992). Sehingga  informasi  arus kas  yang  diukur berdasarkan  biaya  historis  ini  dinilai  lebih memberikan kehandalan (reliable) (Hendriksen  &  Breda,  1992),  dimana  hal  ini sesuai  dengan  prinsip  konservatisme  yang lebih  menekankan  pada  reliabilitas (Juanda, 2012).  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa perusahaan yang menggunakan prinsip pengukuran  biaya  historis  ini  merupakan
perusahaan  yang  konservatif. Perusahaan yang  menerapkan  prinsip  konservatif  pada dasarnya cenderung membatasi pengungkapan informasi yang relevan (Hendriksen & Breda, 1992:149),  dalam  hal  ini  adalah  informasi arus  kas  operasi.  Hal  ini  sejalan  dengan penemuan Karami  &  Hajiazimi  (2013) yang membuktikan bahwa konservatisme merupakan  suatu  prosedur yang  menurunkan tingkat  pengungkapan  informasi  sehingga menyebabkan penurunan relevansi nilai variabel-variabel akuntansi.

## Simpulan Dan Saran
Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  temuan, bahwa  informasi  akuntansi  (laba,  nilai  buku ekuitas, leverage, dan arus kas operasi) masih memiliki  relevansi  nilai  terhadap  harga saham.  Selain  itu,  praktik  konservatisme semakin mengalami penurunan selama periode 2013-2016 pasca adopsi IFRS. Hal ini menyebabkan  praktik  konservatisme  hanya terbukti memperlemah relevansi nilai arus kas operasi terhadap harga saham.

## Saran
Berdasarkan  penelitian  yang  telah dilakukan, terdapat beberapa saran yang ingin peneliti sampaikan untuk penelitian berikutnya,
diantaranya menggunakan variabel  independen  lain  seperti intangible assets,  R&D, dividen,  maupun  variabel  lain yang  memiliki  kemungkinan  relevansi  nilai juga, memasukkan ketiga jenis arus kas, yaitu arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan  arus kas  pendanaan  untuk  memperoleh  hasil  yang lebih  detail,  membandingkan  perbedaan relevansi  nilai  informasi  akuntansi  sebelum dan  sesudah  konvergensi  IFRS,  melakukan pengujian  relevansi  nilai  berdasarkan  siklus hidup  perusahaan  yg  terdiri  atas  4  tahapan, yaitu start  up,  growth,  mature,  dan decline, menggunakan  variabel  moderasi  baru  seperti Investment  Opportunity  Set,  Restatement, Earning  Management, rasio-rasio  keuangan, serta  variabel  moderasi  lainnya  sehingga
dapat  menemukan  hasil  yang  berbeda  dan lebih terperinci.

## Daftar Pustaka
Adibah,  J.,  Nor,  A.  M.,  &  Asyaari,  E.  A. 2009. Corporate
Governance Reform and the Value Relevance of Equity Book Value and Earnings in
Malaysia. Journal  of  Financial Reporting  &  Accounting, Vol.7, No.2, pp.41-59.
Almilia,  L.  S.,  &  Sulistyowati,  D.  2007. Analisa  Terhadap  Relevansi  Nilai Laba,  Arus  Kas  Operasi  dan  Nilai Buku  Ekuitas  Pada  Periode  di Sekitar  Krisis  Keuangan  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  BEJ.
Proceeding Seminar Nasional, pp.1-17.
Andre,  P.,  &  Filip,  A. 2012. Accounting Conservatism  in  Europe  and  The
Impact of Mandatory IFRS Adoption: Do Country, Institutional and  Legal  Differences  Survive?
Working Paper. Balachandran,  S.  V.,  &  Mohanram,  P.  S. 2005.  Conservatism  and  the  Value Relevance of Accounting Information. E-Journal  Columbia
Business School, pp.1-41.
Barth, M. E., Beaver, W. H., & Landsman, W. R.  .2001.  The  Relevance  of  The Value  Relevance  Literature  For Financial Accounting Standard Setting:  Another  View. Journal  of Accounting and Economics, Vol.31, No.1-3, pp.77-104.
Black,  E.  L.  1998.  Which  is  More  Value- Relevant: Earnings or Cash Flows? SSRN  Electronic  Journal,  May, pp.1-49.
Collins, D. W., Maydew, E. L., & Weiss, I. S. .1997.  Changes  In  The  Value-
Relevance  of  Earnings  and  Book Values  Over The  Past  Forty  Years. Journal of Accounting and Economics, Vol.24, pp.39-67.
Collins,  D.  W.,  Pincus,  M.,  &  Xie,  H.  1999. Equity  Valuation  and  Negative Earnings:  The  Role  of  Book  Value of  Equity. The  Accounting  Review, Vol.74, No.1, pp.26-91.
Darsono.  2012. Dampak  Konservatisma Terhadap Relevansi Nilai Informasi Akuntansi  Di  Indonesia. Disertasi. Yogyakarta: Universitas Gajah Mada.
Devi, P. L. S., & Badjra, I. B. 2014. Pengaruh
ROE,  NPM,  Leverage  dan  Nilai Pasar  Terhadap  Harga  Saham. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana, Vol.3, No.2, pp.259-278. Dewi,  N.  K.  S.  L.,  &  Suryanawa,  I.  K.  2014. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Manajerial, Leverage, Dan Financial Distress Terhadap Konservatisme Akuntansi. E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana,
Vol.7, No.1, pp.223-234.
Dimitrov, V., & Jain, P. C. 2008. The Value- Relevance  of  Changes  in  Financial Leverage Beyond Growth in Assets and  GAAP  Earnings. Journal  of
Accounting,  Auditing  &  Finance, Vol.23, No.2, pp.191-222.
Disatnik,  D.,  &  Sivan,  L.  2016.  The multicollinearity illusion in moderated regression analysis. Marketing  Letters, Vol.27,  No.2,
pp.403-408.
Francis,  J.,  &  Schipper,  K.  1999.  Have
Financial  Statements  Lost  Their Relevance? Source  Journal  of Accounting  Research  Journal  of Accounting Research, Vol.37,
No.2, pp.319-352.
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. 2015. Principles of  Managerial  Finance,  Edisi  13, London: Pearson Education Limited.
Givoly,  D.,  &  Hayn,  C.  2000.  The  Changing
Time-Series Properties of Earnings, Cash  Flows  and  Accruals:  Has Financial Reporting  Become  More Conservative? Journal of Accounting and Economics, Vol.29, No.3, pp.287-320. Givoly,  D.,  &  Hayn,  C. 2002.  Rising Conservatism: Implications for Financial Analysis. Financial
Analysts  Journal, Vol.58,  No.1, pp.56-74.
Haghiri,  A.,  & Haghiri,  S.  2012.  The Investigation  of  Effective  Factors on  Stock  Return  with  Emphasis  on ROA  and  ROE  Ratios  in  Tehran
Stock Exchange ( TSE ). Journal of Basic and Applied Scientific Research, Vol.2,  No.9,  pp.9097- 9103.
Hail,  L.  2013.  Financial  Reporting and  Firm Valuation: Relevance Lost or Relevance  Regained? Accounting and  Business  Research, Vol.43, No.4, pp.329-358.
Hendriksen, E. S., & Breda, M. F. Van. 1992. Accounting  Theory,  Edisi  5,  Mc- Graw Hill Education.
Juanda, A. 2012. Kandungan Prinsip Konservatisme Dalam Standar Akuntansi Keuangan Berbasis IFRS (International  Financial  Reporting
Standard). Jurnal  Humanity, Vol.7, No.2, pp.24-34.
Julianto,  P.  A. 2017.  Indonesia  Masuk  10 Besar  Negara  Industri  Manufaktur.
Kompas. Retrieved from https://ekbis.sindonews.com/read/1 192424/34/indonesia-masuk-10- besar-negara-industri-manufaktur-
1490772241
Karami,  G.,  &  Hajiazimi,  F.  2013.  Value Relevance of Conditional Conservatism  and  the  Role  of Disclosure:  Empirical  Evidence from  Iran. International  Business
Research, Vol.6, No,3, pp.66-74.
Karunarathne,  W.  V.  D.  A.,  &  Rajapakse,  R.
M.  D.  A.  P.  2010.  The  Value Relevance of  Financial  Statements’ Information: With Special Reference To The Listed Companies  in  Colombo  Stock Exchange. ICBI  2010 - University of Kelaniya, Sri Lanka, pp.1-20.
Kieso,  D.  E.,  Weygandt,  J.  J.,  &  Warfield,  T.
D.  2011. Intermediate  Accounting, Edisi 14, USA: John Wiley & Sons Inc.
Kieso,  D.  E.,  Weygandt,  J.  J.,  &  Warfield,  T.
D.  2014. Intermediate  Accounting,
Edisi 15, USA: John Wiley & Sons
Inc. Kousenidis, D. V., Ladas, A. C., & Negakis, C. I.  2009.  Value  relevance  of conservative  and  non-conservative accounting information. International Journal of Accounting, Vol.44,  No.3,  pp.219- 238.
Kwon,  G.  J.  2009.  The  Value  Relevance  of Book  Values,  Earnings  and  Cash flows: Evidence from South Korea. International  Journal  of  Business and  Management, Vol.4,  No.10,
pp.28-42.
'Laba  Volkswagen  naik  US$3,8  miliar'  2016, Kontan, 1  Juni  2016,  diakses  30
November 2017, http://internasional.kontan.co.id/ne ws/laba-volkswagen-naik-us-38- miliar
Lam, K.  C.  K.,  Sami,  H.,  &  Zhou,  H.  2013.
Changes in The Value Relevance of Accounting Information Over Time: Evidence from The Emerging Market of China. Journal of  Contemporary  Accounting  and
Economics, Vol.9,  No.2,  pp.123- 135.
Luciana,  A.  2017.  Menperin  Sebut  6  Sektor Pendongkrak  Pertumbuhan  Industri 2018, Tempo, diakses 22 Desember 2017, https://bisnis.tempo.co/read/104124 7/menperin-sebut-6-sektor- pendongkrak-pertumbuhan- industri-2018
Mashayekhi, B., Faraji, O., & Tahriri, A. 2013.
Accounting Disclosure, Value Relevance  and  Firm  Life  Cycle: Evidence  from  Iran. International
Journal  of  Economic  Behavior  and Organization, Vol.1,  No.6,  pp.69- 77.
Mayangsari,  S.  2004.  Analisa  terhadap Relevansi  Nilai  (Value-Relevance) Laba,  Arus  Kas  dan  Nilai  Buku
Ekuitas:  Analisa  Diseputar  Perioda Krisis Keuangan 1995-1998. Simposium Nasional Akuntansi VII,
pp.862-882.
Mutia, E. 2012. Pengaruh Informasi Laba dan Arus  Kas  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Akuntansi  (Media  Riset Akuntansi  &  Keuangan), Vol.1, No.1, pp.12-22.
Nyabundi,  M.  A.  2013.  Value  Relevance  of Financial  Statements  Information: Evidence  from  Listed  Firms  in Kenya. Advances  in  Management
and  Applied  Economics, Vol.3, No.1, pp.115-134.
Ohlson,  J.  1995.  Earnings,  Book  Values,  and
Dividends  in  Equity  Valuation. Contemporary Accounting Research, Vol.11,  No.2,  pp.661 – 687. Omokhudu, O. O., & Ibadin, P. O. 2015. The Value  Relevance  of  Accounting Information : Evidence from Nigeria. Accounting  and  Finance Research, Vol.4, No.3, pp.20-30. Pebriana,  F.  2014. Analisis  EPS,  ROA,  Dan DER  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan-Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks Sri Kehati  Di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2010-2013. Jakarta:Universitas Esa Unggul. Penman,  S.  H.,  &  Zhang,  X. 2002. Accounting Conservatism, the Quality  of  Earnings,  and  Stock Returns. The  Accounting  Review, Vol.77, No.2, pp.237-264. Pinasti,  M.  2004.  Faktor-Faktor  Yang Menjelaskan  Variasi  Relevansi- Nilai Informasi Akuntansi: Pengujian Hipotesis Informasi Alternatif. Simposium Nasional Akuntansi  VII.  Denpasar,  Bali, Desember, pp.1-16. Pratanda, R.  S.,  &  Kusmuriyanto.  2014. Pengaruh Mekanisme Good Corporate  Governance,  Likuiditas, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Konservatisme Akuntansi. Accounting  Analysis Journal, Vol.3, No.2, pp.255-263.
Schroeder, R., W. Clark, M., & M. Cathey, J. 2014. Financial Accounting Theory and  Analysis (11th  ed.).  New
Jersey: John Wiley & Sons Inc.
Scott,  W.  R.  2015. Financial  Accounting Theory,  Edisi  7, USA:  Pearson
Canada, Inc.
Stella.  2009.  Pengaruh  Price  to  Earning Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on  Asset,  dan  Price  to  Book  Value terhadap Harga Pasar Saham. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi,
Vol.11, No.2, pp.97-106. Sugiarti,  Y.,  &  Suyanto.  2007.  Pengaruh Informasi  Keuangan  (Book  Value Dan  Earning  Per  Share)  Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan. Jurnal  Akuntansi  Dan Teknologi Informasi, Vol.6, November, pp.79-92. Suwardjono. 2014. Teori Akuntansi Perekayasaan Pelaporan Keuangan. Edisi 3. BPFE- YOGYAKARTA.
Viandita, T.  O.,  Suhadak,  &  Husaini,  A. 2013.  Pengaruh  Debt  Ratio  (DR), Price  To  Earning  Ratio  (PER), Earning  Per  Share  (EPS),  dan  Size Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Industri Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Administrasi  Bisnis  (JAB), Vol.1, No.2, pp.113-121.
Watts,  R.  2003.  Conservatism  in  Accounting
Part I: Explanations and Implications. Accounting  Horizons,
Vol.17, No.3, pp.207-221.
Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  1986. Positive  Accounting  Theory.  New Jersey: Prentice Hall, Inc.
Widiastuti,  N.  P.  E.,  &  Meiden,  C.  2012. Moderasi  Deferred  Tax  Expense Atas  Relevansi  Nilai  Laba  dan Buku  Ekuitas  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2008-2010. Jurnal InFestasi,
Vol.8, No.1, pp.1-14. Yendrawati,  R.,  &  Pratiwi,  R.  S.  I.  2014. Relevansi Nilai Informasi Laba dan Arus  Kas  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal Dinamika Manajemen, Vol.5, No.2, pp.161-170. Zakic,  V.,  Vasiljevic,  Z.,  &  Zaric,  V.  2012. Relevance  of  Dividend  Policy  for Food  Industry  Corporations  in Serbia. Review Article of Rconomic
and  Agriculture, Vol.4,  No.59, pp.809-823.

## LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel No. KODE Nama Perusahaan Tanggal Listing 1 ADES PT. Akasha Wira International Tbk d.h.Ades Waters Indonesia Tbk 13-Jun-94 2 AKPI PT. Argha Karya Prima Industri Tbk 18-Des-1992 3 ALDO PT. Alkindo Naratama Tbk 12-Jul-11 4 ALKA PT. Alaska Industrindo Tbk 12-Jul-90 5 ALMI PT. Alumindo Industrindo Tbk 02-Jan-97 6 ALTO PT. Tri Banyan Tirta Tbk 10-Jul-12 7 AMFG PT. Asahimas Flat Glass Tbk 08-Nov-95 8 APLI PT. Asiaplast Industries Tbk 01-Mei-2000 9 ARNA PT. Arwana Citra Mulia Tbk 17-Jul-01 10 AUTO PT. Astra Auto Part Tbk 15-Jun-98 11 BAJA PT. Saranacentral Bajatama Tbk 21-Dec-11 12 BIMA PT. Primarindo Asia Infrastructure Tbk d.h.Bintang Kharisma 30-Agt-1994 13 BRNA PT. Berlina Tbk 06-Nov-89 14 BTON PT. Beton Jaya Manunggal Tbk 18-Jul-01 15 BUDI PT. Budi Starch and Sweetener Tbk d.h Budi Acid Jaya Tbk 08-Mei-1995 16 CEKA PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk d.h. Cahaya Kalbar Tbk 09-Jul-96 17 CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk 18-Mar-91 18 DPNS PT. Duta Pertiwi Nusantara Tbk 08-Agt-1990 19 DVLA PT. Darya Varia Laboratoria Tbk 11-Nov-94 20 EKAD PT. Ekadharma International Tbk 14-Agt-1990 21 FASW PT. Fajar Surya Wisesa Tbk 01-Des-1994 22 GDST PT. Gunawan Dianjaya Steel Tbk 23-Des-2009 23 GGRM PT. Gudang Garam Tbk 27-Agt-1990 24 GJTL PT. Gajah Tunggal Tbk 08-Mei-1990 25 HDTX PT. Panasia Indo Resources Tbk d.h. Panasia Indosyntec Tbk 06-Jun-90 26 ICBP PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 07-Okt-2010 27 IGAR PT. Champion Pasific Indonesia Tbk d.h.Kageo Igar Jaya Tbk 05-Nov-90 28 IKAI PT . Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk 04-Jun-97
29 IMAS PT. Indomobil Sukses International Tbk 15-Nov-93 30 INAF PT. Indofarma Tbk 17-Apr-01 31 INAI PT. Indal Aluminium Industry Tbk 05-Des-1994 32 INCI PT. Intan Wijaya International Tbk 24-Jul-90 33 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 14-Jul-94 34 INDS PT. Indospring Tbk 10-Agt-1990 35 INTP PT. Indocement Tunggal Perkasa Tbk 05-Des-1989 36 JECC PT. Jembo Cable Company Tbk 18-Nov-92 37 JKSW PT. Jakarta Kyoei Steel Work LTD Tbk 06-Agt-1997 38 JPFA PT. Japfa Comfeed Indonesia Tbk 23-Okt-1989 39 JPRS PT. Jaya Pari Steel Tbk 08-Agt-1989 40 KAEF PT. Kimia Farma Tbk 04-Jul-01 41 KBLI PT. KMI Wire and Cable Tbk 06-Jul-92 42 KBLM PT. Kabelindo Murni Tbk 01-Jun-92 43 KBRI PT. Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk 11-Jul-08 44 KICI PT. Kedaung Indah Can Tbk 28-Okt-1993 45 KLBF PT. Kalbe Farma Tbk 30-Jul-91 46 LION PT. Lion Metal Works Tbk 20-Agt-1993 47 LMPI PT. Langgeng Makmur Industri Tbk 17-Okt-1994 48 MAIN PT. Malindo Feedmill Tbk 10-Feb-06 49 MBTO PT. Martina Berto Tbk 13-Jan-11 50 MLIA PT. Mulia Industrindo Tbk 17-Jan-94 51 MRAT PT. Mustika Ratu Tbk 27-Jul-95 52 MYOR PT. Mayora Indah Tbk 04-Jul-90 53 MYTX PT. Apac Citra Centertex Tbk 10-Okt-1989 54 NIPS PT. Nippres Tbk 24-Jul-91 55 PRAS PT. Prima Alloy Steel Universal Tbk 12-Jul-90 56 PYFA PT. Pyridam Farma Tbk 16-Okt-2001 57 RICY PT. Ricky Putra Globasindo Tbk 22-Jan-98 58 ROTI PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 28-Jun-10 59 SCCO PT. Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk 20-Jul-82 60 SKBM PT. Sekar Bumi Tbk 28-Sep-12 61 SKLT PT. Sekar Laut Tbk 08-Sep-93 62 SMCB PT. Holcim Indonesia Tbk 10-Agt-1977 63 SMGR PT. Semen Indonesia d/h Semen Gresik Tbk 08-Jul-91 64 SMSM PT. Selamat Sempurna Tbk 09-Sep-96 65 SPMA PT. Suparma Tbk 15-Nov-94 66 SRSN PT. Indo Acitama Tbk 11-Jan-93 67 SSTM PT. Sunson Textile Manufacturer Tbk 20-Agt-1997
68 STAR PT. Star Petrochem Tbk 13-Jul-11 69 STTP PT. Siantar Top Tbk 16-Des-1996 70 TALF PT. Tunas Alfin Tbk 17-Jan-12 71 TCID PT. Mandom Indonesia Tbk 23-Sep-93 72 TOTO PT. Surya Toto Indonesia Tbk 30-Okt-1990 73 TRIS PT. Trisula International Tbk 28-Jun-12 74 TRST PT. Trias Sentosa Tbk 02-Jul-90 75 TSPC PT. Tempo Scan Pasifik Tbk 17-Jun-94 76 ULTJ PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk 02-Jul-90 77 UNIT PT. Nusantara Inti Corpora Tbk 18-Apr-02 78 VOKS PT. Voksel Electric Tbk 20-Des-1990 79 WIIM PT. Wismilak Inti Makmur Tbk 18-Des-2012 80 YPAS PT. Yana Prima Hasta Persada Tbk 05-Mar-08

## Lampiran 2
Hasil Pengujian Model Regresi Tanpa Moderasi
Hasil Uji Fixed Effect
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5.902 .165 35.802 .000 EPS .000 .001 -.053 -.188 .851 BVPS .000 .000 .386 2.052 .041 DER .133 .100 .168 1.328 .185 OCFS .001 .001 .317 1.287 .199 DT3 -.140 .240 -.041 -.584 .560 DT2 -.068 .230 -.020 -.294 .769 DT1 .055 .221 .016 .249 .803 EPS_DT3 .000 .001 .023 .122 .903 EPS_DT2 .002 .001 .219 1.279 .202 EPS_DT1 .001 .001 .173 .950 .343 BVPS_DT3 .000 .000 .142 .868 .386 BVPS_DT2 -9.467E-005 .000 -.088 -.620 .535 BVPS_DT1 9.730E-007 .000 .001 .005 .996 DER_DT3 -.173 .141 -.091 -1.225 .222
DER_DT2 -.035 .123 -.023 -.281 .779 DER_DT1 -.084 .110 -.082 -.766 .444 OCFS_DT3 -.001 .001 -.140 -.945 .345 OCFS_DT2 .000 .001 -.020 -.167 .868 OCFS_DT1 -.001 .001 -.121 -.893 .373
a. Dependent Variable: LnCP

## Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 319 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 1.06739851 Most Extreme Differences Absolute .049 Positive .045 Negative -.049 Kolmogorov-Smirnov Z .870 Asymp. Sig. (2-tailed) .436
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 4.654 .069 67.633 .000 LAG_EPS .001 .000 .205 2.000 .046 .162 6.157 LAG_BVPS .000 .000 .396 3.906 .000 .166 6.042 LAG_DER .056 .031 .076 1.810 .071 .962 1.040 LAG_OCFS .000 .000 .126 2.276 .024 .557 1.797
a. Dependent Variable: LAG_LnCP

## Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .683 a .466 .459 1.07417571235 2.001
a. Predictors: (Constant), LAG_OCFS, LAG_DER, LAG_BVPS, LAG_EPS
b. Dependent Variable: LAG_LnCP

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.101 .145 -7.598 .000 LAG_EPS .000 .001 .070 .507 .613 LAG_BVPS -2.642E-005 .000 -.031 -.226 .822 LAG_DER -.022 .065 -.020 -.344 .731 LAG_OCFS .001 .000 .114 1.529 .127
a. Dependent Variable: Ln_RES2KUADRAT

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .683 a .466 .459 1.07417571235
a. Predictors: (Constant), LAG_OCFS, LAG_DER, LAG_BVPS,
LAG_EPS
b. Dependent Variable: LAG_LnCP

## Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 316.264 4 79.066 68.524 .000 b Residual 362.310 314 1.154 Total 678.574 318
a. Dependent Variable: LAG_LnCP
b. Predictors: (Constant), LAG_OCFS, LAG_DER, LAG_BVPS, LAG_EPS

## Hasil Uji Signifikansi t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 4.654 .069 67.633 .000 LAG_EPS .001 .000 .205 2.000 .046 LAG_BVPS .000 .000 .396 3.906 .000 LAG_DER .056 .031 .076 1.810 .071 LAG_OCFS .000 .000 .126 2.276 .024 a. Dependent Variable: LAG_LnCP

## Lampiran 3

## Hasil Pengujian Model Regresi Dengan Moderasi
Hasil Uji Fixed Effect
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5.822 .162 35.886 .000 EPS .003 .001 .761 1.929 .055 BVPS .000 .000 .616 2.976 .003 DER .070 .104 .088 .676 .500 OCFS -.001 .001 -.322 -.975 .331 Cit_EPS -2.090E-015 .000 -1.887 -.493 .623 Cit_BVPS 5.185E-016 .000 2.857 .849 .396 Cit_DER 2.380E-013 .000 .141 .575 .566 Cit_OCFS -2.163E-015 .000 -1.167 -1.218 .224 DT3 -.235 .234 -.068 -1.007 .315 DT2 -.120 .225 -.035 -.534 .594 DT1 .125 .219 .036 .570 .569 EPS_DT3 -.001 .002 -.201 -.794 .428 EPS_DT2 .000 .002 .038 .165 .869 EPS_DT1 -.002 .002 -.258 -1.052 .293 BVPS_DT3 -7.725E-005 .000 -.077 -.454 .650 BVPS_DT2 .000 .000 -.166 -1.040 .299 BVPS_DT1 .000 .000 -.101 -.565 .573 DER_DT3 -.044 .145 -.023 -.307 .759 DER_DT2 .029 .125 .019 .231 .817 DER_DT1 -.086 .119 -.084 -.721 .472 OCFS_DT3 .002 .001 .368 1.677 .095 OCFS_DT2 .001 .001 .161 .902 .368 OCFS_DT1 .001 .001 .236 1.307 .192 Cit_EPS_DT3 -3.067E-016 .000 -.192 -.068 .945 Cit_EPS_DT2 1.229E-015 .000 .683 .269 .788 Cit_EPS_DT1 5.482E-015 .000 1.410 1.161 .247
Cit_BVPS_DT3 -2.365E-016 .000 -.876 -.360 .719 Cit_BVPS_DT2 -4.371E-016 .000 -1.494 -.649 .517 Cit_BVPS_DT1 -1.023E-015 .000 -1.819 -1.491 .137 Cit_DER_DT3 -4.902E-013 .000 -.123 -.774 .440 Cit_DER_DT2 -3.711E-013 .000 -.108 -.748 .455 Cit_DER_DT1 1.114E-013 .000 .048 .232 .817 Cit_OCFS_DT3 2.968E-015 .000 1.106 1.574 .117 Cit_OCFS_DT2 2.004E-015 .000 .425 1.096 .274 Cit_OCFS_DT1 1.810E-015 .000 .369 .989 .324
a. Dependent Variable: LnCP

## Hasil Uji Normalitas

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 320 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 1.03511501 Most Extreme Differences Absolute .047 Positive .047 Negative -.044 Kolmogorov-Smirnov Z .838 Asymp. Sig. (2-tailed) .484
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 5.807 .075 77.671 .000 EPS .002 .000 .540 4.471 .000 .105 9.534 BVPS .000 .000 .446 4.518 .000 .157 6.368 DER .044 .033 .056 1.353 .177 .896 1.116
OCFS -2.251E-005 .000 -.007 -.095 .925 .255 3.924 Cit_EPS -3.460E-016 .000 -.312 -.537 .591 .005 220.902 Cit_BVPS 8.600E-018 .000 .047 .079 .937 .004 234.053 Cit_DER 3.644E-014 .000 .022 .345 .730 .394 2.541 Cit_OCFS -2.606E-016 .000 -.141 -2.038 .042 .322 3.109
a. Dependent Variable: LnCP

## Hasil Uji Autokorelasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a .07579 Cases < Test Value 160 Cases >= Test Value 160 Total Cases 320 Number of Runs 144 Z -1.904 Asymp. Sig. (2-tailed) .057 a. Median Hasil Uji Heteroskedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.962 .151 -6.379 .000 EPS .001 .001 .128 .735 .463 BVPS .000 .000 -.175 -1.227 .221 DER .062 .066 .056 .938 .349 OCFS -9.752E-005 .000 -.023 -.203 .839 Cit_EPS 2.658E-016 .000 .172 .205 .838 Cit_BVPS -2.761E-017 .000 -.109 -.126 .900 Cit_DER 2.681E-014 .000 .011 .126 .900 Cit_OCFS -3.809E-017 .000 -.015 -.148 .883
a. Dependent Variable: LN_RES1KUADRAT

## Hasil Uji Koefisien Determinasi Disesuaikan
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .724 a .524 .512 1.0483439
a. Predictors: (Constant), Cit_OCFS, DER, OCFS, Cit_DER, Cit_EPS,
BVPS, EPS, Cit_BVPS
b. Dependent Variable: LnCP

## Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 376.647 8 47.081 42.839 .000 b Residual 341.797 311 1.099 Total 718.443 319
a. Dependent Variable: LnCP
b. Predictors: (Constant), Cit_OCFS, DER, OCFS, Cit_DER, Cit_EPS, BVPS, EPS, Cit_BVPS

## Hasil Uji Signifikansi t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5.807 .075 77.671 .000 EPS .002 .000 .540 4.471 .000 BVPS .000 .000 .446 4.518 .000 DER .044 .033 .056 1.353 .177 OCFS -2.251E-005 .000 -.007 -.095 .925 Cit_EPS -3.460E-016 .000 -.312 -.537 .591 Cit_BVPS 8.600E-018 .000 .047 .079 .937 Cit_DER 3.644E-014 .000 .022 .345 .730 Cit_OCFS -2.606E-016 .000 -.141 -2.038 .042
a. Dependent Variable: LnCP