## Analasis Kinerja Portofolio Saham Dengan Indeks Sharpe Jensen dan Treynor Pada Perusahaan Subsektor Rokok Periode 2015

## Titin Kartini
Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Subang titin.unsub@gmail.com

## Abstrak
Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk mengetahui kinerja perusahaan yang  tergabung  dalam  subsektor  rokok  melalui  Indeks  Sharpe,  Jensen  dan Treynor,  sehingga  dapat  membantu  investor  didalam  pengambilan  keputusan investasi yang tepat. Objek penelitian ini dilakukan pada saham subsektor rokok tahun  2015.  Sampel  yang  digunakan  berdasarkan  perusahaan  rokok  menurut sahamok.  Metode  deskriptif  digunakan  untuk  menggambarkan  hasil  dari  data yang  telah  diolah  untuk  menjawab  permasalahan  yang  ada.  Berdasarkan  hasil penelitian dan analisis yang telah dilakukan, dapat diketahui bahwa dari 3 saham perusahaan  subsektor  rokok  yang  dijadikan  sebagai  sampel  penelitian,  hanya saham  perusahaan  HMSP  yang  memberikan  keuntungan  berdasarkan perhitungan  menggunakan  ketiga  metode,  sehingga  keputusan  yang  harus diambil  oleh  investor  adalah  membeli  saham  tersebut  sebelum  harganya undervalue .
Kata kunci : Sharpe, Jensen, Treynor

## Abstract
The purpose of this study is to determine the performance of companies incorporated in the cigarette  subsector  through  the  Sharpe  Index,  Jensen  and  Treynor,  so  that  it  can  help investors in making the right investment decisions. The object of this study was conducted on the cigarette subsector stock in 2015. The sample used is based on cigarette companies according to stocks. Descriptive method is used to describe the results of data that has been processed to answer existing problems. Based on the results of research and analysis that has been done, it can be seen that from the 3 shares of the cigarette subsector company that are used as research samples, only HMSP company shares that provide benefits based on calculations using the three methods, so the decision to be taken by investors is to buy these shares before the price undervalue.
Keywords : Sharpe, Jensen, Treynor

## Pendahuluan
Dengan  mengevaluasi  kinerja  portofolio  akan  memungkinkan  investor mengidentifikasi  apakah  portofolio  yang  telah  terbentuk  mampu  memberikan tingkat return yang  relative  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  return  portofolio lainnya  dan  apakah return tersebut  juga  sesuai  dengan  tingkat  resiko  yang ditanggung.  Kinerja  sebuah  portofolio  tidak  hanya  bisa  melihat  tingkat return yang  dihasilkan,  tetapi  juga  tetap  dengan  memperhatikan  faktor  lain  seperti tingkat resiko portofolio tersebut.
Penelitian  ini  ingin  mengetahui  bagaimana  kinerja  portofolio  dengan menggunakan ukuran sharpe, treynor, dan Jensen berdasarkan peringkat kinerja portofolio yang dibentuk pada masing-masing indek, apakah terdapat perbedaan peringkat  ataukah  memperlihatkan  hasil  yang  sama  antara  ketiga  alat  ukur kinerja  portofolio,  dari  hasil  pemeringkatan  tersebutdiharapkan  dapat memberikan gambaran pada para investor yang mana yang dapat diinvestasikan. Metode  sharpe,  treynor  dan  Jensen  dapat  digunakan  dalam  pemilihan  investasi berdasarkan  analisisnya  pada return masa  lalu  untuk  memprediksi return dan resiko  di  masa  datang.  Metode  sharpe  menekankan  pada  resiko  total  (devisi standar),  treynor  memperhitungkan  variabel  pasar  dapat  mempengaruhi return (beta),  dan  terakhir  indek  jensen  sendiri  menekankan    pada  alpha.  Jadi  ketiga metode tersebut mempunyai karakteristik tersendiri.
Pengukuran  kinerja  portofolio  dalam  metode  sharpe,  treynor,  dan  Jensen akan memiliki karakteristik angka indeks yang berbeda satu sama lain, sehingga tidak dapat dibandingkan satu sama lainnya secara langsung seingga diperlukan standarisasi ukuran kinerja. Dengan melihat latar belakang diatas maka dilakukan penelitian  lebih  lanjut  tentang  kinerja  dari  portofolio  yang  terdiri  dari  saham- saham  subsektor  rokok  dengan  menggunakan  ukuran  Sharpe  (RVAR),    Treynor (RVOL),  dan  Jensen  (ALPHA).  Tujuan  yang  mendasar  dari  portofolio  adalah untuk  mendapatkan  alokasi  yang  optimal  diantara  aktiva-aktiva  yang  berbeda. Portofolio  diartikan  sebagai  rangkaian  kombinasi  beberapa  aktiva  yang  akan diinvestasikan  dan  dipegang  oleh  investor,  baik  perorangan  maupun  lembaga. Kombinasi  tersebut  dapat  berupa  aktiva  rill  berupa  emas,  perak,  real  assets maupun  aktiva  finansial  berupa  surat-surat  berharga,  bukti  kepemilikan  suatu perusahaan atau saham. Dengan membentuk portofolio diharapkan para investor dapat meraih return optimal dan memperkecil risk (Sumariyah, 1997).
Berdasarkan kesediaan dalam menanggung resiko, dikenal ada 3 jenis resiko yaitu  berani  mengambil  resiko  ( risk  taker ),  sikap  netral  terhadap  resiko  ( risk neutral ),  dan  yang  tidak  berani  mengambil  resiko  ( risk  averse ).  Risk  taker  adalah sikap seseorang yang memilih taruhan yang fair sedangkan risk neutral seseorang bersikap indifference terhadap  taruhan  yang fair sedangkan risk  averse adalah investor  akan  menolak  taruhan  yang fair (Husnan,  2003).  Jenis  resiko  ini menyebabkan  mempunyai  preferensi  yang  berbeda  dalam  melihat  portofolio, tidak hanya itu, preferensi dari investor akan resiko dari suatu portofolio berbeda juga satu sama lainnya. Ada yang melihat resiko total dari suatu portofolio atau melihat hanya pada beta.
Hal ini menyebabkan para pengamat juga memproyeksikan berbagai sector bisnis yang sangat menjanjikan dn bakal booming di tahun tersebut, salah satunya
sector  bisnis  yang  diprediksi  bakal  menjanjikan  pada  investasi  portofolio (reksadana,  saham,  dan  obligasi).  Oleh  sebab  itu  prtofolio  baik  yang  dilakukan manajer  investasi  maupun  investor  individu  akan  sangat  penting  dalam melakukan  evaluasi  terhadap  kinerja  portofolio  yang  teah  disusun  sebelumnya untuk mengetahui tingkat pengembaliaan yang dicapai. Ada beberapa penelitian yang  dilakukan  sebelumnya,  mengenai  pengukuran  kinerja  portofolio menggunakan metode sharpe, treynor, dan Jensen. Salah satunya, penelitian yang dilakukan  jobson  dan  korkie  tahun  1981  menujukan  hasil  bahwa  sharpe  dan Jensen  menunjukan  kinerja  yang  baik  pada  data  bulanan  dan  sampel  yang  kecil sedangkan  treynor  tidak  menunjukan  kinerja  yang  baik  pada  sampe  yang  kecil dengan menggunakan alat analisis-test.

## Kerangka Teori

## 1) Ukuran Kinerja Sharpe
Sharpe menyatakan series kinerja portofolio dihitung merupakan hasil bersih dari portofolio dengan tingkat bunga bebas risiko per unit risiko dengan diberi simbol Sp. Indeks kinerja Sharpe dihitung dengan formula sebagai berikut yang diambil dari wijaya 2014:
𝐒𝐩 = 𝐑𝐩 − 𝐑𝐟 𝛔𝐩
• Keterangan:
- Sp = indeks kinerja Sharpe.
- Rp = return portofolio.
- Rf = return bebas risiko.
- p = total risiko yaitu hasil jumlah dari risiko sistematik dan risiko unsistematik.
Kriteria  yang  digunakan  adalah  semakin  tinggi  indek  Sharpe  berarti menunjukan bahwa kinerja perusahaan semakin baik.
2) Ukuran Kinerja Treynor
Dikembangkan  oleh  Jack  Treynor,  dengan  asumsi  yang  digunakan  adalah  sama dengan  indek  Sharpe  yang  berarti  bahwa  semakin  besar  indek  Treynor menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin baik.
𝐓𝐩 = 𝐑𝐩 − 𝐑𝐟 𝛃𝐩
• Keterangan:
- Tp = indeks kinerja Treynor.
- Rp = return portofolio.
- Rf = return bebas risiko.
- p = risiko pasar dari portofolio atau risiko sistematik portofolio.
3) Ukuran Kinerja Jensen
Indek  Jensen  menggambarkan  bahwa  portofolio  yang  dibentuk  oleh  investor dapat memberikan return yang lebih besar dibandingkan dengan pasar. ap= Rp-[Rf+bp(Rm-Rf)]
• Keterangan:
- ap  = indeks Jensen
- Rp  = return portofolio pada periode t
- Rf   = return pada investasi bebas resiko pada periode t
- Rm = bp = koefisien beta pasar.
Kriteria yang dapat digunakan adalah jika nilai indek Jensen posotif maka akan  memberikan return yang  lebih  besar  dari return harapannya,  tetapi sebaliknya jika bernilai negatif.
Data yang sudah didapatkan dari laporan keuangan dalam bentuk ICMD selanjutnya  diolah  untuk  mendeskripsikan  metode Sharpe , Treynor dan Jensen . Penelitian ini menggunakan metode deskriptif dengan menginterpretasikan data yang  diperoleh  berdasarkan  fakta-fakta  yang  tampak  dalam  kurun  waktu penelitian sehingga diperoleh gambaran yang jelas tentang objek yang diteliti.

## Metode Penelitian
Pendekatan  yang  di  gunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  kualitatif. Metode penelitian kualitatif digunakan untuk mendapatkan data yang mendalam, suatu  data  yang  mengandung  makna  atau  data  yang  sebenarnya.  Penelitian kualitatif  tidak  semena-mena  mencari  kebenaran,  tetapi  pada  pemahaman terhadap apa yang di teliti.

## Hasil dan Pembahasan
Berdasarkan  pengolahan  data  melalui  program  excel,  didapatkan  hasil sebagai berikut:

## Tabel 1
Sharpe Index GGRM HMSP WIIM
-0,963042911  -0,406055493  -1,039683693
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa berdasarkan perhitungan dengan indek  Sharpe  diketahui  bahwa  perusahaan  dengan  kode  HMSP  memiliki  nilai yang terbaik diantara kedua perusahaan lainnya, dengan demikian dapat disusun peringkat  kinerja  terbaik  berdasarkan  indek  Sharpe  adalah  HMSP,  GGRM  dan WIIM.

## Tabel 2
Treynor Measure GGRM HMSP WIIM -0,174368363  -0,06532 - 0,120226543
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa berdasarkan perhitungan dengan indek  Treynor  diketahui  bahwa  perusahaan  dengan  kode  HMSP  memiliki  nilai yang terbaik diantara kedua perusahaan lainnya, dengan demikian dapat disusun
peringkat  kinerja  terbaik  berdasarkan  indek  Sharpe  adalah  HMSP,  WIIM  dan GGRM.
Tabel 3 Jensen Alpha GGRM  HMSP WIIM -0,04045  -0,03905 - 0,100889625
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa berdasarkan perhitungan dengan indek  Jensen  diketahui  bahwa  perusahaan  dengan  kode  HMSP  memiliki  nilai yang terbaik diantara kedua perusahaan lainnya, dengan demikian dapat disusun peringkat  kinerja  terbaik  berdasarkan  indek  Sharpe  adalah  HMSP,  GGRM  dan WIIM.

## Kesimpulan
Berdasarkan  pembahasan  di  atas,  diketahui  bahwa  menurut  ketiga  indek perhitungan yang digunakan untuk mengetahui kinerja perusahaan menghasilkan perusahaan  yang  sama  yang  memiliki  kinerja  terbaik  yaitu  perusahaan  dengan kode  HMSP,  tetapi  untuk  peringkat  berikutnya  terdapat  perbedaan  antara perusahaan dengan kode GGRM dan WIIM, hal ini dimungkinkan terjadi karena ketiga  ukuran  kinerja  portofolio  di  atas  tidak  terlepas  dari  kemungkinan terjadinya kesalahan dalam pengukuran. Tetapi setidaknya perhitungan tersebut menunjukkan akan lebih baik bagi investor untuk membeli saham HMSP sebagai pilihan pertama didalam pembentukan portofolionya.

## Referensi
Hartono,  Jogiyanto.  (2003).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  edisi  Kelima. Yogyakarta: BPFE.
Manurung, Adler Haymans, 2000, “Mengukur Kinerja Portofolio”, Usahawan , No 11 Nopember XXIX,h 41-46.
Sharpe, William F, Gordon J Alexander & Jeffrey V Bailey.1995, Investment, Fifth Edition, Prentice Hal, Inc International Editions.
Statman (1987), Financial Management. Oxford University Press.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan  Investasi,  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi Pertama. Yogyakarta : BPFE.
Wijaya,  John  Henry.  "Implementasi  Capital  Asset  Pricing  Model  (Capm)  Dalam Penentuan Saham Efisien: Studi Pada Bank Bca, BRI, DAN BNI PERIODE 2012-2013." (2014).
Wijaya,  John  Henry,  2015,  Implementasi  Analisis  Kinerja  Portofolio  Saham Dengan  Metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen  (Studi  Kasus  Saham Perusahaan Manufaktur 2014), JBME, Vol 14 No. 1 Mei 2015.
www.idx.com