JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159

## SENSITIVITAS FAKTOR EKONOMI MAKRO DAN MIKRO DALAM MEMPREDIKSI VOLATILITAS HARGA SAHAM PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI FOOD & BEVERAGES
Abdul Kohar 1 , Nurmala Ahmar 2 , dan Suratno 3
1 Universitas Pakuan, Bogor
2,3 Sekolah Pascasarjana Magister Akuntansi Email: abdul.kohar@unpak.ac.id
ARTICLE INFO Article History: Received 17 July 2018 Revised 15 August 2018 Accepted 31 August 2018

## JEL Classification
E44

## Keywords:
Inflation, Interest Rates, Exchange Rate, Asset Growth, Growth  Earnings,  and Stock Price Volatility

## ABSTRACT
The  movement  of  macroeconomic  factors  can  be used  to  predict  the  movement  of  the  stock  price,  but different  researchers  are  using  different  macroeconomic factors  because  there  is  still  no  consensus  among  them which  macroeconomic  factors  that  have  an  influence  on stock  prices.  This  study  aimed  to  analyze  and  test  the impact  of  macroeconomics  factors  which  consisting  of inflation, interest rates, exchange rate, and microeconomy factors, consisting of asset growth, growth earnings and sales growth to the volatility of stock prices on  food  and  beverages  companies  listed  in  Indonesia Stock Exchange between 2011 and 2015 period. The study measure the sensitivity of inflation and interest rates and stock  price  volatility  by  regressing  each  variable  with  a share price which will produce the sensitivity value of each variable.  A  total  of  66  samples  are  tested  by  using  the classic  assumption  as  the  precondition  for  regression analysis  techniques  (multiple  regressions).  The  results showed  that  inflation  is  partially  affect  the  stock  price volatility, Indonesia Interest Rate (SBI) is partially effect on stock price volatility, and exchange rate and microeconomics  are  partially  no  effect  on  stock  price volatility. PENDAHULUAN Volatilitas  harga  saham  dipengaruhi oleh banyak faktor. Faktor yang mempengaruhi volatilitas harga saham dikategorikan  dalam  2  kelompok,  yaitu  faktor makro  dan  mikro  perusahaan.  Faktor  mikro meliputi  pertumbuhan  aset,  pertumbuhan laba,  pertumbuhan  penjualan,  arus  kas,  ROE, pengungkapan sukarela, pengungkapan informasi, dividen dan pertumbuhan
perusahaan  sedangkan  faktor  makro  meliputi inflasi, suku bunga, dan nilai tukar.
Hykay  (2015)  dalam  penelitiannya menyatakan bahwa inflasi berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  Begitu  pula dengan  Kurniawati  dan  Rizki  (2014)  yang menyatakan bahwa pertumbuhan laba berpengaruh terhadap harga saham. Sementara  itu  peneliti  lain  Paul et  al .  (2014), melakukan  studi  di  Fiji  Islands  berpendapat
terdapat  dua  faktor  eksternal  yang  sangat berpengaruh  terhadap  harga  saham  yaitu inflasi  dan  nilai  tukar.  Hal senada,  diteliti  juga oleh  Kabir et  al. (2014)  menyatakan  bahwa harga  saham  di  Malaysia  dipengaruhi  oleh inflasi, suku bunga serta nilai tukar. Sementara dari penelitian Sihaloho (2013) diperoleh  hasil bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  harga  saham.  Jika  inflasi  meningkat maka harga saham akan menurun, begitu pula sebaliknya.  Kemudian  pada  suku  bunga diperoleh hasil bahwa suku bunga
berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham. Jika suku bunga meningkat maka harga saham akan  menurun pula, begitupun sebaliknya. Kandir (2008), memperkuat penelitian  tersebut  yaitu  inflasi  berpengaruh terhadap pergerakan harga saham.
Lain halnya dengan penelitian sebelumnya,  Kewal  (2012)  menyatakan  hal yang berbeda, hasil penelitiannya menemukan bahwa  hanya  kurs  yang  berpengaruh  secara signifikan terhadap  IHSG,  sedangkan  tingkat inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  pertumbuhan  PDB tidak  berpengaruh terhadap  IHSG.  Hal  senada diungkapkan  oleh  Mok  (2004),  bahwasannya inflasi tidak mempengaruhi harga saham. Pada tahun  yang  sama  2004,  Chiarella et  al . mendapatkan hasil yang berbeda bahwa inflasi dan  suku  bunga  berpengaruh  terhadap  harga saham.  Pada  tahun  2005,  Ang  dan  Maddaloni melakukan  penelitian  dengan  hasil  yang memperkuat  bahwa  inflasi,  suku  bunga  dan nilai  tukar  berpengaruh  terhadap  harga saham.  Penelitian  ini  diperkuat  oleh  Permana (2009), yang membuktikan bahwa
fundamental,  suku  bunga,  inflasi  mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap perubahan harga saham perusahaan sedangkan  secara  parsial  hanya  variabel  PBV mempunyai pengaruh secara signifikan.
Disamping faktor-faktor tersebut di atas harga saham dipengaruhi juga oleh faktor lain, Abbas et  al .  (2013)  menambah  dividen  dalam penelitiannya namun penelitian yang dilakukan  di  Pakistan  ini  menghasilkan
kesimpulan bahwa dividen tidak
mempengaruhi harga saham hanya pertumbuhan laba dan ROE yang berpengaruh. Hasil ini diperkuat oleh Deitiana (2011),  bahwa  dividen  tidak  berpengaruh signifikan  pada  harga  saham,  begitu  pun dengan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Sementara  Rinati  (2010)  menambah  variabel
ROE dalam penelitannya namun hasilnya tidak berpengaruh,  begitu  juga  halnya  dengan pertumbuhan laba tidak berpengaruh signifikan,  hanya  pertumbuhan  aset  yang memiliki pengaruh signifikan.
Timbul et  al .  (2009)  berpendapat  hal yang  sama  terhadap  penelitian  Rinati  bahwa ROE tidak berpengaruh terhadap harga saham, namun  Timbul et  al .  menyimpulkan  bahwa pertumbuhan  laba  dan  pertumbuhan  aset berpengaruh  signifikan.  Perbedaan  penelitian mengenai  ROE  dilakukan  oleh  Kusumajaya (2011) dengan hasil ROE berpengaruh terhadap  harga  saham,  begitu  juga  dengan pertumbuhan laba dan aset memiliki pengaruh signifikan.  Meythi  (2006)  dan  Board et  al.
(1989) meneliti variabel lain yang mempengaruhi  harga  saham  yaitu  arus  kas, dengan  hasil  penelitian  tidak  berpengaruh terhadap  harga  saham.  Ayu  (2013)  meneliti pengungkapan  informasi  terhadap  harga saham dan berpengaruh signifikan.
Laju inflasi yang tinggi akan mendorong kenaikan harga bahan baku dan meningkatkan berbagai biaya operasi
perusahaan, menyebabkan  harga  jual  barang  meningkat dan menurunkan daya beli masyarakat. Hal ini berdampak pada turunnya penjualan perusahaan,  sehingga keuntungan  dan  kinerja keuangan  perusahaan  mengalami  penurunan. Pada  tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  tentu sangat memberatkan operasi perusahaan yang ingin melakukan investasi baru, terutama bagi perusahaan yang memiliki rasio pinjaman yang tinggi, karena terancam tidak mampu melunasi hutang-hutangnya, sehingga
berdampak  pada  jatuhnya  kinerja  keuangan perusahaan.
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Kondisi nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika  Serikat  cenderung  melemah  selama enam tahun terakhir, akan tetapi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) cenderung meningkat di setiap tahunnya. Hal ini tidak sesuai dengan teori  yang  dipaparkan  bahwa  melemahnya kurs akan menurunkan harga saham yang akan berakibat  pada  penurunan  IHSG.  Jika  kurs melemah,  maka  harga  saham  akan  menurun. Jika  kurs  menguat,  maka  harga  saham  akan meningkat . Pertumbuhan perusahaan merupakan  salah  satu  indikator  keberhasilan perusahaan dalam
mempertahankan keberlangsungan operasional perusahaan, yang  dapat  tercermin  dari  pertumbuhan  aset dan pertumbuhan laba perusahaan.
Penelitian  ini  bermaksud  untuk  menilai sejauh  mana  sensitivitas  pergerakan  faktor ekonomi  makro  dan  faktor  mikro  dalam memprediksi  volatilitas  harga  saham  yaitu dengan  menginvestigasi  dan  menguji  secara empiris  bahwa  faktor  ekonomi  makro  dan mikro  berpengaruh  terhadap  volatilitas  harga saham perusahaan.

## TELAAH TEORI DAN LITERATUR
Teori Signalling Teori signalling dikemukakan  oleh Ross  (1977)  dalam  artikel  yang  berjudul  “ The Determination  of  Financial  Structure:  The Incentive  –  Signalling  Approach ”.  Teori tersebut menyatakan bahwa eksekutif perusahaan memiliki informasi yang lebih baik mengenai  perusahaannya  akan  terdorong untuk  menyampaikan  informasi  tersebut kepada  calon  investor  agar  harga  sahamnya meningkat. Signalling  Theory mendasarkan pada  asumsi  bahwa  informasi  yang  diterima oleh masing-masing pihak tidak sama. Dengan kata  lain, signalling  theory berkaitan  dengan adanya  asimetri  informasi  antara  manajemen perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan informasi.
Sensitivitas Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar dan Pertumbuhan Perusahaaan
Darmadji  dan  Fakhruddin  (2006:116) mendefinisikan  inflasi  sebagai  suatu  kondisi ketika  harga  barang-barang  pada  umumnya menjadi  lebih  tinggi  dari  sebelumnya.  Pada hakekatnya inflasi yang tinggi dapat memberikan  dampak  yang  negatif  ketika kenaikan harga jual produk perusahaan akibat naiknya  biaya  produksi  tidak  dapat  diserap oleh  pasar.  Atau  apabila  peningkatan  biaya produksi lebih tinggi dibandingkan peningkatan  harga  jual  produk  perusahaan maka  hal  ini  akan  mempengaruhi  tingkat margin yang  akan  diperoleh  perusahaan. Inflasi  yang  berkaitan  dengan  pasar  modal adalah  investasi  yang  berasal  dari  sektor moneter.  Hal  ini  karena  inflasi  berkaitan langsung  dengan  tingkat  suku  bunga  di  pasar. Adapun  besaran  sensitivitas  inflasi  (beta inflasi)  dalam  penelitian  ini  diambil  dengan cara  meregres  data  inflasi  selama  periode amatan  dengan  harga  saham food  and baverages dalam periode amatan yang sama. Suku bunga adalah biaya pinjaman atau harga  yang  dibayarkan  untuk  dana  pinjaman tersebut  (Miskhin,  2008:  4).  Sedangkan menurut  Sunariyah (2011)  tingkat  suku  bunga adalah  tingkat  keuntungan  yang  didapat  oleh investor  atas  investasi  yang  ditanamkan  atau merupakan  biaya  yang  harus  keluarkan  oleh perusahaan untuk menggunakan dana investor  tersebut.  Suku  bunga  ini  penting untuk  diperhitungkan  karena  rata-rata  para investor  yang  selalu  mengharapkan  hasil investasi  yang  lebih  besar.  Dengan  adanya perubahan  suku  bunga,  tingkat  pengembalian hasil berbagai sarana investasi akan mengalami perubahan. Sensitivitas suku bunga  merupakan  dampak  dari  perubahan suku  bunga  terhadap  keuangan  perusahan dalam  periode  tertentu.  Adapun  besaran sensitivitas inflasi (beta inflasi) dalam penelitian  ini  diambil  dengan  cara  meregres data  inflasi  selama  periode  amatan  dengan harga  saham food  and  baverages dalam periode  amatan  yang  sama.  Sedangkan  kurs valuta  asing  menurut  Sukirno  (2013,  397)
didefinisikan  sebagai  “jumlah  uang  domestik yang dibutuhkan yaitu banyaknya rupiah yang dibutuhkan untuk memperoleh satu unit mata uang asing.”
Selanjutnya pertumbuhan diartikan sebagai  dampak  atas  arus  dana  perusahaan dari  perubahan  operasional  yang  disebabkan oleh pertumbuhan (∆) atau penurunan volume usaha (Helfert, 2007). Pertumbuhan perusahaan  sangat  diharapkan  oleh  pihak internal maupun eksternal perusahaan, karena pertumbuhan  yang  baik  memberi  tanda  bagi perkembangan perusahaan. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan  merupakan  tanda  perusahaan memiliki  aspek  yang  menguntungkan,  dan investor  pun  akan  mengharapkan  tingkat pengembalian (rate  of  return) dari  investasi yang  dilakukan  menunjukkan  perkembangan yang baik.

## Volatilitas Harga Saham
Pergerakan  naik  atau  turunnya  harga saham  di  bursa  efek  merupakan  volatilitas harga  saham.  Untuk  mengukur  risiko  dari suatu saham dapat dilihat dari volatilitas harga saham  tersebut.  Volatilitas  yang  lebih  besar menunjukkan kemungkinan terjadinya keuntungan  atau  kerugian  yang  lebih  tinggi dalam  jangka  pendek.  Harga  dari  saham  yang mempunyai  volatilitas  tinggi  dapat  berubah sewaktu-waktu  dan  perubahannya  sulit  untuk diprediksi. Nilai volatilitas yang tinggi menunjukkan  bahwa  harga  saham  berubah (naik  dan  turun)  dengan  range  yang  sangat lebar.  Sedangkan  volatilitas  dikatakan  rendah jika  harga  saham  jarang  berubah  atau cenderung konstan.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Chiarella et  al. (2004),  Kandir (2008), Sihaloho (2013) serta Paul et al. (2014) menunjukkan bahwa inflasi mempunyai pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga saham. Laju inflasi yang tinggi akan mendorong  kenaikan  harga  bahan  baku  dan
meningkatkan berbagai biaya operasi perusahaan,  menyebabkan  harga  jual  barang meningkat dan menurunkan daya beli masyarakat. Hal ini berdampak pada turunnya penjualan  perusahaan,  sehingga  keuntungan dan  kinerja  keuangan  perusahaan  mengalami penurunan,  yang  pada  akhirnya  investor  akan ragu  untuk  membeli  saham  perusahaan tersebut,  hal  ini menandakan  volatilitas  harga sahamnya rendah Berdasarkan hal tersebut di atas,  maka  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H 1 :   Sensitivitas inflasi berpengaruh signifikan  negatif  terhadap  volatilitas harga  saham  pada  perusahaan food and beverages yang terdaftar di BEI.
Penelitian pengaruh suku bunga
terhadap harga saham dilakukan oleh Granger et  al. (1998),  Watanapalachaikul  (2003),  Kabir et  al. (2014),  dan  Hykaj  (2015),  hasil  dari penelitian tersebut bahwa nilai tukar berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga saham.  Dengan  adanya  perubahan  suku bunga,  tingkat  pengembalian  hasil  berbagai sarana  investasi  akan  mengalami  perubahan. Dengan menaikkan bunga SBI berarti bank dan lembaga  keuangan  lainnya  akan  terdorong untuk  membeli  SBI.  Tentunya  bunga  yang tinggi  ini  berdampak  pada  alokasi  dana investasi  para  investor.  Berdasarkan  uraian tersebut  di  atas,  maka  hipotesis  selanjutnya adalah:
H 2 : Sensitivitas Suku Bunga Indonesia (SBI) berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham pada
perusahaan food  and  beverages yang
terdaftar di BEI.
Penelitian yang dilakukan oleh Nirmalasari  dan  Soekarno  (2012)  menyatakan bahwa  nilai  tukar  secara  parsial  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
saham.  Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh Darwati  dan  Santoso  (2014)  menunjukkan bahwa  secara  parsial  nilai  tukar  berpengaruh terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Achmad  dan  Ramli  (2013) menyatakan  bahwa  secara  parsial  kurs USD/IDR  memiliki  pengaruh  terhadap  harga saham.  Menguatnya  kurs  rupiah  terhadap mata  uang  asing  akan  menurunkan  biaya impor  bahan  baku  untuk  produksi,  sehingga menguatnya  kurs  rupiah  akan  meningkatkan harga saham yang berdampak pada
peningkatan Volatilitas Harga Saham. Berdasarkan  hal  tersebut,  di  atas  dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
H3:   Sensitivitas nilai tukar memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap volatilitas harga saham pada perusahaan food  and  beverages yang terdaftar di BEI.
Peningkatan aset yang diikuti peningkatan  hasil  operasi  akan  semakin menambah  kepercayaan  pihak  luar  terhadap perusahaan.  Sriwadany  (2006),  Timbul et  al. (2009),  Rinati  (2010),  Kusumajaya  (2011), menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan mempunyai  pengaruh  langsung  dan  positif terhadap  harga  saham  perusahaan,  yang artinya  bahwa  infomasi  tentang  adanya pertumbuhan  perusahaan  direspon  positif oleh  investor,  sehingga  akan  meningkatkan harga  saham,  maka  dari  itu  penulis  mencoba merumuskan hipotesis selanjutnya adalah:
H 4 : Pertumbuhan aset berpengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga saham  pada  perusahaan food  and beverages yang terdaftar di BEI.
Penelitian yang dilakukan oleh Permana (2009),  Deitiana  (2011),  Abbas et al. (2013),Vika (2013) yang menyatakan keterkaitan  antara  pertumbuhan  laba  dan
harga saham, mereka menyatakan bahwasanya  pertumbuhan  laba  berpengaruh postitif  terhadap  harga  saham,  artinya  bagi investor semakin besar kemampuan menghasilkan laba maka secara teoretis harga saham  di  pasar  modal  juga  akan  meningkat. Berdasarkan hal tersebut dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 5 : Pertumbuhan laba berpengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga saham  pada  perusahaan food  and beverages yang terdaftar di BEI.
Kusumajaya (2011) mengemukakan bahwa tingkat pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan pertumbuhan penjualan memengaruhi  nilai  perusahaan  atau  harga saham perusahaan sebab pertumbuhan perusahaan  menjadi  tanda  perkembangan perusahaan yang baik yang berdampak respon positif  dari  investor.  Pertumbuhan  penjualan diartikan  sebagai  kenaikan  jumlah  penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu (Kennedy  dkk.,  2013).  Berdasarkan  hal tersebut, di atas dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 6 : Pertumbuhan  penjualan  berpengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga saham  pada  perusahaan food  and beverages yang terdaftar di BEI.

## METODOLOGI PENELITIAN Populasi dan Teknik Penarikan Sampel
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi populasi  adalah  sebanyak  14  saham  emiten sektor food  and  beverages yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  sampling yang digunakan adalah metode sensus, semua anggota  populasi  dijadikan  sampel  penelitian Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder yang  merupakan  data  laporan  keuangan  dan harga  saham  yang  dijadikan  sampel  dan tersedia  di  halaman  website  Bursa  Efek Indonesia  (www.idx.co.id), Yahoo  Finance
(www.finance.yahoo.com),  www.bi.co.id  dan www.bps.go.id.

## Operasionalisasi Variabel
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel independen adalah sensitivitas inflasi,
sensitivitas  suku  bunga,  sensitivitas  nilai  tikar, pertumbuhan  aset,  pertumbuhan  laba  dan pertumbuhan  penjualan.  Dalam  penelitian  ini yang  menjadi  variabel  dependen  adalah volatilitas harga saham.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Sub Variabel Ukuran Skala Rujukan Faktor Ekonomi Makro SensitivitasInflasi Harga Sekarang      x 100 % Rasio Kabir et.al (2014), Nirmalasari dan Soekarno (2012,  Sihaloha  (2013), Permana  (2009),  Ang et al. (2005) Harga Tahun Dasar Sensitivitas Suku Bunga Indonesia Rata-rata BI RATE Selama 1 Tahun SensitivitasNilai Tukar Kurs Tengah=Kurs Jual+Kurs Beli 2 Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan Asset ∆ Total Aset t
Rasio Kusumajaya (2011), Detiana  (2011),  Permana (2009),  Timbul et  al . (2009), Sriwardany (2006) Total Aset t-1 Pertumbuhan Laba ∆ Total Laba t Total Laba t-1
Pertumbuhan Penjualan St-St-1     x100% St-1 Harga Saham Harga Penutupan Saham (Closing Price) Rata-rata ( mean ) harga saham selama periode tahun 2011- 2015 Rasio Kabir et al . (2014), Sihaloha (2013), Kusumajaya (2011), Permana  (2009),  Timbul et  al .  (2009),  Sriwardany (2006), Ang et al . (2005) Volatilitas Harga Saham Harga Penutupan Saham (Closing Price) Rata-rata ( mean ) harga saham (Standar Error ) selama periode tahun 2011-2015 Rasio Hykaj  (2015),  Napitupulu et  al .  (2013),Hugida  dan Sofian (2011),Anton (2006), Jones et al . (1994)
Sumber : Jurnal Penelitian Sebelumnya.

## PENGUJIAN HIPOTESIS
Sensitivitas  Inflasi  Berpengaruh  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Hipotesis yang pertama adalah sensitivitas  inflasi  berpengaruh  signifikan negatif  terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar
di  BEI.  Berdasarkan  parameter  statistik  pada tabel 4.8 di atas, menunjukkan bahwa t hitung >  t  tabel  (-2.656  >  -2.001)  dengan  taraf signifikansi  di  bawah  0.05  yaitu  0.010.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  sensitivitas inflasi  secara  parsial  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham.
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Sehingga hipotesis alternatif pertama yaitu H 0 ditolak atau H 1 diterima.
Sensitivitas Suku Bunga Berpengaruh

## Terhadap Volatilitas Harga Saham
Hipotesis  yang  kedua  Sensitivitas  Suku Bunga  Indonesia  (SBI)  berpengaruh  signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar di  BEI.  Berdasarkan  parameter  statistik  pada tabel  4.8  sebelumnya,  menunjukkan  bahwa  t hitung  >  t  tabel  (4.543  >  2.001)  dengan  taraf signifikansi  di  bawah  0.05  yaitu  0.000.  Hal  ini menunjukkan bahwa variabel sensitivitas suku bunga  secara  parsial  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham. Sehingga  hipotesis  alternatif  kedua  yaitu  H 0 ditolak atau H 1 diterima.
Sensitivitas Nilai Tukar Berpengaruh

## Terhadap Volatilitas Harga Saham
Hipotesis  yang  ketiga  sensitivitas  nilai tukar  memiliki  pengaruh  signifikan  negatif terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar di  BEI.  Berdasarkan  parameter  statistik  pada tabel  4.8  sebelumnya,  menunjukkan  bahwa  t hitung < t tabel (-0.997 < -2.001) dengan taraf signifikansi  di  atas  0.05  yaitu  0.323.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  sensitivitas  nilai tukar  secara  parsial  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham. Sehingga  hipotesis  alternatif  ketiga  yaitu  H 0 diterima atau H 1 ditolak.

## Pertumbuhan  Aset  Berpengaruh  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Hipotesis  yang  keempat  pertumbuhan aset berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham pada perusahaan food and beverages yang  terdaftar  di  BEI.
Berdasarkan parameter statistik pada tabel 4.8 sebelumnya, menunjukkan bahwa t hitung < t tabel (0,461 < 2.001) dengan taraf signifikansi di atas 0.05 yaitu 0.0.647. Hal ini menunjukkan bahwa  variabel  pertumbuhan  aset  secara
parsial  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham.  Sehingga hipotesis  alternatif  keempat  yaitu  H 0 diterima atau H 1 ditolak.

## Pertumbuhan  Laba  Berpengaruh  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Pertumbuhan laba berpengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham pada  perusahaan food  and  beverages yang terdaftar  di  BEI.  Berdasarkan  parameter statistik pada tabel 4.8 sebelumnya, menunjukkan bahwa t hitung < t tabel (0.950 < 2.001)  dengan  taraf  signifikansi  di  atas  0.05 yaitu  0.346.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel pertumbuhan laba secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas  harga  saham.  Sehingga  hipotesis alternatif  kelima  yaitu  H 0 diterima  atau  H 1 ditolak.
Pertumbuhan Penjualan Berpengaruh

## Terhadap Volatilitas Harga Saham
Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham pada  perusahaan food  and  beverages yang terdaftar  di  BEI.  Berdasarkan  parameter statistik pada tabel 4.8 sebelumnya, menunjukkan bahwa t hitung < t tabel (1.416 < 2.001)  dengan  taraf  signifikansi  di  atas  0.05 yaitu  0.346.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel pertumbuhan penjualan secara parsial  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham.  Sehingga hipotesis  alternatif  keenam  yaitu  H 0 diterima atau H 1 ditolak.

## PEMBAHASAN DAN INTERPRETASI
Pengaruh Sensitivitas Inflasi Terhadap Volatilitas Harga Saham Inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap volatilitas harga saham. Hal ini jelas menggambarkan bahwa laju inflasi yang tinggi akan  mendorong  kenaikan  harga  bahan  baku dan  meningkatkan  berbagai  biaya  operasi perusahaan, menyebabkan harga jual per unit barang  meningkat  dan  menurunkan  daya  beli
masyarakat. Hal ini berdampak pada turunnya penjualan  perusahaan,  sehingga  keuntungan dan  kinerja  keuangan  perusahaan  mengalami penurunan,  yang  pada  akhirnya  investor  akan ragu  untuk  membeli  saham  perusahaan tersebut,  hal  ini menandakan  volatilitas  harga sahamnya rendah. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yaitu
Sihaloho  (2013),  Permana  (2009),  dan  Kandir (2008) yang hasil penelitiannya inflasi mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap  harga  saham.  Begitu  juga  penelitian Thobarry  (2009)  yang  menyatakan  bahwa pengaruh  negatif  tingkat  inflasi  terhadap indeks  harga  saham  sektor  properti  di  BEI pada  tahun  2000-2008.  Hasil  senada  juga ditemukan  pada  penelitian  oleh  Paul, et  al . (2014),  Kabir, et  al. (2014) , Ang, et  al. (2005) , dan Chiarella, et al. (2004). Namun, penelitian Kewal,  (2012)  dan  Mox  (2004)  terdapat  hasil yang  tidak  konsisten  dengan  penelitian  ini, mereka  mengatakan  bahwa  inflasi  tidak signifikan  terhadap  pergerakan  harga  saham. Dari  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan literatur  Tandelilin  (2010,  343),  bahwa peningkatan  inflasi  secara  relatif  merupakan sinyal negatif bagi pemodal di pasar modal.
Peningkatan  inflasi  akan  menaikkan biaya  produksi  perusahaan.  Kenaikan  inflasi dapat menurunkan capital gain yang menyebabkan berkurangnya keuntungan yang diperoleh investor. Disisi perusahaan, terjadinya peningkatan inflasi
yang peningkatannya tidak dapat dibebankan kepada  konsumen  dapat  menurunkan  tingkat pendapatan  perusahaan.  Hal  ini  berarti  risiko yang  akan  dihadapi  perusahaan  akan  lebih besar  untuk  tetap  berinvestasi  dalam  bentuk saham,  sehingga  permintaan  terhadap  saham akan turun. Inflasi dapat menurunkan keuntungan suatu perusahaan sehingga sekuritas  di  pasar  modal  menjadi  komoditi yang tidak menarik.
Pengaruh  Sensitivitas  Suku  Bunga  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Suku  bunga  berpengaruh  signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar di  BEI.  Dengan  hal  seperti  itu  maka  dapat disimpulkan  bahwa  suku  bunga  secara  parsial berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Hanya  Kewal,  (2012)  yang  tidak  konsisten dengan  penelitian  ini,  sementara  hasil  dari penelitian  lain  konsisten  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Sihaloho, (2013),  Permana  (2009),  begitu  juga  dengan penelitian  Hykay,  (2015),  Kabir, et  al. (2014), Ang, et  al. (2005),  Chiarella, et  al., Granger , et.al (1998) . Penelitian  Watanapalachaikul (2003)  bahwasannya  menyatakan  suku  bunga berpengaruh  terhadap  pergerakan  harga saham,  disamping  faktor  ekonomi  lainnya yang  dikaji  seperti    nilai  tukar,  harga  pasar, harga  pangan,  EPR,  CPI  yang  diteliti  di  negara Thailand  pada  tahun  1992-2001.  Sejalan dengan teori yang disampaikan oleh Bodie and Marcus, 2006 bahwa bagi perusahaan, tingkat bunga  yang  tinggi  mengurangi  nilai  sekarang dari arus kas masa depan, sehingga mengurangi  daya  tarik  peluang  sebuah investasi  yang  pada  akhirnya  investor  akan menanamkan  dananya  pada  saham  yang secara  langsung  akan  menaikkan  volatilitas harga saham. Tingkat bunga yang rendah akan mendorong  laju  investasi  dan  konsumsi, sehingga  karena  ini  tingkat  bunga  riil  menjadi penentu  kunci  dari  pengeluaran  investasi bisnis.

## Pengaruh  Sensitivitas  Nilai  Tukar  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar di  BEI.  Namun  hasil  uji  menyatakan  bahwa variabel  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Purnomo  dan  Widyawati (2013). Teknik analisis yang digunakan analisis regresi linear berganda yang diuji dengan uji F dan  uji  t.  Berdasarkan  hasil  uji  F  diketahui
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
bahwa  nilai  tukar,  suku  bunga,  dan  inflasi secara  simultan  berpengaruh  terhadap return saham. Berdasarkan hasil uji t diketahui bahwa suku  bunga  secara  parsial  berpengaruh terhadap return saham,  sedangkan  nilai  tukar dan  inflasi  secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap return saham.  Dari  hasil  uji  t  juga dapat  diketahui  bahwa  pengaruh  dominan terhadap return saham  ditunjukkan  oleh variabel  suku  bunga.  Hal  yang  sama  pun dihasilkan  dengan  penelitian  Raharjo  (2009), bahwa  nilai  tukar  tidak  mempunyai  pengaruh positif terhadap harga saham sebuah penelitian  yang  dilakukan  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2007  –  2009.  Penelitian  ini  diperkuat juga oleh Gupta dkk. (2000) yang mengadakan penelitian  di  Indonesia  dengan  judul The Causality  Between  Interest  Rate, Exchange Rate  and  Stock Price  in Emerging Market:  The Case Of The Jakarta Stock Exchange. Data yang digunakan data periode 1993-1997 ini menyimpulkan  bahwa  tidak  ada  hubungan kausalitas  antara  tingkat  bunga,  nilai  tukar,
dan harga saham. Sehingga bahwa menguatnya  kurs  rupiah  terhadap  mata  uang asing  akan  menurunkan  biaya  impor  bahan baku  dan  akan  menurunkan  tingkat  bunga yang  berlaku,  sehingga  akan  meningkatkan harga saham.
Pengaruh Pertumbuhan Aset Terhadap Volatilitas Harga Saham Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan dengan menggunakan analisa regresi  berganda  dan  dengan  hasil  hipotesis keempat yang menunjukkan bahwa pertumbuhan aset berpengaruh positif terhadap  volatilitas  harga  saham  pada perusahaan food and beverages yang terdaftar di  BEI,  namun  jika  didasarkan  pada  hasil  uji bahwa  variabel  aset  secara  parsial  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas harga saham. Hal ini sejalan dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Kewal  (2012),  teknik  analisis  yang  digunakan
adalah  regresi  berganda.  Hasil  penelitian menemukan bahwa hanya kurs yang berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  IHSG, sedangkan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI  dan pertumbuhan PDB tidak berpengaruh terhadap  IHSG.  Hal  yang  sama  pun  dihasilkan dengan  penelitian  Subiyantoro  dan  Andreani, 2003  bahwa  aset  tidak  berpengaruh  terhadap volatilitas  harga  saham,  sebuah  penelitian terhadap  jasa  perhotelan  yang  terdaftar  pada pasar  modal  Indonesia  dari  tahun  1998-2001. Sementara  peneliti  lain  tidak  konsisten Kusumajaya,  (2011),  Rinati  (2010),  Permana (2009),  Timbul, et  al. (2009),  dan  Sriwardany (2006). Volatilitas harga saham tidak mengikuti pergerakan naik/turun aset perusahaan,  hal  ini  disebabkan  pertumbuhan asset  pada  perusahaan  akan  mencerminkan atau  menandakan  return  atau  keuntungan yang  akan  didapat  oleh  investor,  maka investor akan senantiasa terus menginvestasikan pada saham tersebut sehingga saham tersebut akan lebih stabil.
Pengaruh Pertumbuhan Laba Terhadap Volatilitas Harga Saham
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan dengan menggunakan analisa regresi  berganda  dan  dengan  hasil  hipotesis kelima  yang  menunjukkan  bahwa  laba berpengaruh  positif  terhadap  volatilitas  harga saham  pada  perusahaan food  and  beverages yang  terdaftar  di  BEI.  Namun  hasil  uji menyatakan  bahwa  variabel  laba  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Rinati pada tahun 2010, sampel yang digunakan adalah 11 perusahaan dari 45 perusahaan  yang  tercantum  dalam  indeks LQ45  selama  periode  2004-2008,  sehingga total  sampel  sebanyak  55  perusahaan.  Ada empat  variabel  yang  digunakan  yaitu:  harga saham sebagai dependent variable , sedangkan NPM,  ROA  dan  ROE  sebagai independent variable .  Alat  analisis  yang  digunakan  adalah
analisis  regresi  linier  berganda.  Pengambilan sampel  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan cara  tidak  acak  menggunakan purposive sampling. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  laba  tidak  berpengaruh  terhadap pergerakan  volatilitas  harga  saham.  Dari penelitiian  yang  tidak  konsisten  dengan penelitian ini adalah Vika, (2013), Kusumajaya, Deitiana  (2011),  Permana,  Timbul  (2009), Sriwardany,  (2006),  begitu  juga  dengan penelitian  dari  Abbas, et.al. (2013)  dan Watanapalachaikul et.al (2003).  Pergerakan laba tidak diikuti oleh volatilitas harga saham. Hal ini terjadi investor hanya akan menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan yang  cenderung  stabil  dalam  menghasilkan laba,  sehingga  volatilitas  pun  akan  cenderung stabil  tidak  mengalami  naik  turun  secara signifikan.

## Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan dengan menggunakan analisa regresi  berganda  dan  dengan  hasil  hipotesis keempat yang menunjukkan bahwa penjualan berpengaruh  positif  terhadap  volatilitas  harga saham  pada  perusahaan food  and  beverages yang  terdaftar  di  BEI.  Namun,  hasil  uji menyatakan  bahwa  variabel  penjualan  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas harga saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Novitasari  dan  Widyawati  (2015),  sampel penelitian terdiri dari 18 perusahaan manufaktur  yang  termasuk  dalam  sektor industri  dasar  dan  kimia  dan  sektor  aneka industri yang terdaftar di Galeri Investasi Bursa Efek  Indonesia  yang  dimulai  dari  tahun  2011 sampai  tahun  2013.  Metoda  statistik  yang digunakan dalam menentukan variabel- variabel  yang  dapat  mempengaruhi  harga saham  adalah  melalui  teknik  analisis  regresi linier  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  variabel  yang  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham  adalah Net  Profit
Margin (NPM). Sedangkan variabel independen  lainnya  yakni Return  on  Equity
(ROE), Pertumbuhan  Penjualan (ΔSt),  dan Dividend Payout Ratio (DPR) tidak berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Hal  yang  sama  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Detiana (2011) yang menemukan  bahwa  variabel  pertumbuhan penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham. Hal ini dapat terjadi karena perusahaan  tidak  mengevaluasi  penjualan untuk mempengaruhi harga sahamnya. Investor  hanya  akan  menanamkan  sahamnya pada perusahaan yang cenderung stabil dalam menghasilkan  penjualan,  sehingga  volatilitas pun  akan  cenderung  stabil  tidak  mengalami naik turun secara signifikan.

## PENUTUP Simpulan
1. Sensitivitas inflasi secara parsial berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap volatilitas  harga  saham.  Dengan  hasil seperti itu menggambarkan inflasi berpengaruh  negatif  terhadap  volatilitas harga  saham.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  laju  inflasi  yang  tinggi  akan mendorong  kenaikan  harga  bahan  baku dan  meningkatkan  berbagai  biaya  operasi perusahaan,  menyebabkan  harga  jual barang  meningkat  dan  menurunkan  daya beli  masyarakat.  Hal  ini  berdampak  pada turunnya  penjualan  perusahaan,  sehingga keuntungan dan kinerja keuangan perusahaan  mengalami  penurunan,  yang pada  akhirnya  investor  akan  ragu  untuk membeli  saham  perusahaan  tersebut,  hal ini menandakan volatilitas harga sahamnya rendah.
2. Sensitivitas  Suku  Bunga  Indonesia  (SBI) secara  parsial  berpengaruh  signifikan terhadap  volatilitas  harga  saham.  Hal tersebut  memberi  keyakinan  bahwa  suku bunga berpengaruh positif terhadap volatilitas harga saham. Tingkat bunga yang tinggi  mengurangi  nilai  sekarang  dari  arus kas  masa  depan,  sehingga  mengurangi
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
daya  tarik  peluang  sebuah  investasi  yang pada  akhirnya  investor  akan  menanamkan dananya pada saham yang secara langsung akan  menaikkan  volatilitas  harga  saham. Tingkat bunga yang rendah akan mendorong  laju  investasi  dan  konsumsi, sehingga  karena  ini  tingkat  bunga  riil menjadi  penentu  kunci  dari  pengeluaran investasi bisnis.
3. Sensitivitas  nilai  tukar  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  volatilitas harga saham. Hal tersebut menggambarkan bahwa  menguatnya  kurs  rupiah  terhadap mata  uang  asing  akan  menurunkan  biaya impor  bahan  baku  dan  akan  menurunkan tingkat  bunga  yang  berlaku,  sehingga  akan meningkatkan harga saham.
4. Pertumbuhan  aset  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  volatilitas harga saham. Hal tersebut menggambarkan bahwa  pertunbuhan  aset  tidak  memiliki dampak yang signifikan terhadap volatilitas harga saham dengan kata lain pertumbuhan  aset  pada  perusahaan  akan mencerminkan  atau  menandakan return atau  keuntungan  yang  akan  didapat  oleh investor,  maka  investor  akan  senantiasa terus menginvestasikan pada saham tersebut  sehingga  saham  tersebut  akan lebih stabil.
5. Pertumbuhan  laba  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  volatilitas harga saham. Hal tersebut menggambarkan bahwa  pertumbuhan  laba  tidak  memiliki dampak yang signifikan terhadap volatilitas harga saham. Hal ini terjadi karena investor hanya  akan  menanamkan  sahamnya  pada perusahaan  yang  cenderung  stabil  dalam menghasilkan  laba,  sehingga  volatilitas harga  saham  pun  akan  cenderung  stabil tidak mengalami naik turun secara signifikan.
6. Pertumbuhan  penjualan  secara  parsial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap volatilitas  harga  saham.  Hal  ini  dapat terjadi karena
perusahaan tidak
mengevaluasi penjualan untuk mempengaruhi  harga  sahamnya.  investor hanya  akan  menanamkan  sahamnya  pada perusahaan  yang  cenderung  stabil  dalam menghasilkan penjualan, sehingga volatilitas  pun  akan  cenderung  stabil  tidak mengalami naik turun secara signifikan.

## Keterbatasan Penelitian
1. Penelitian ini hanya mengambil populasi dan sampel pada perusahaan- perusahaan food and beverages di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun 2011 sampai  tahun  2015.  Dengan  pendeknya periode penelitian dan jumlah data yang terbatas  tersebut,  maka  hasilnya  pun terlihat kurang optimal.
2. Hasil penelitian tidak dapat menggambarkan situasi
secara keseluruhan.  Hal  tersebut  disebabkan jumlah perusahaan Food and Beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada  periode  penelitian  jumlahnya sedikit.  Selain  dari  pada  itu,  variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini hanya  mengggunakan  dua  variabel  dari faktor internal dan eksternal perusahaan saja.
3. Pengujian  autokerelasi  menghasilkan tidak dapat disimpulkan.

## Riset Mendatang
1. Untuk  para  akademisi  dalam  melihat sensitivitas faktor ekonomi makro dapat dilakukan  dengan  meregres  terlebih dahulu  data  yang  akan  dilihat  nilai sensitivitasnya, begitupun halnya dengan  nilai  volatilitas  harga  saham harus diregres terlebih dahulu.
2. Untuk  para  praktisi  khususnya  di sektor industri  f ood  and  beverages bahwa faktor  eksternal  ternyata  lebih  besar berpengaruh terhadap banyaknya investasi  yang  akan  ditanamkan  pada sekuritas  dipasar  modal,  ketimbang faktor internal perusahaan. Hal ini dapat
terjadi  karena  faktor  internal  dapat dikontrol oleh perusahaan dibandingkan faktor  eksternal  yang  sulit  untuk diprediksi keterjadiannya. Sehingga, dalam  hal  akan  berinvestasi  faktor eksternal  harus  lebih  banyak  dikaji  dan mendapat perhatian.
3. Untuk  para  peneliti  lebih  lanjut  akan meneliti  pengaruh  makro  dan  mikro ekonomi  terhadap  volatilitas  harga saham  sektor  lainnya  sehingga  dapat dipilih indeks harga saham sektor mana saja yang tahan terhadap kondisi makro dan  mikro    ekonomi  yang  tidak  stabil dan  sektor  mana  saja  yang  rentan terhadap  tidak  stabilnya  kondisi  makro dan  mikro  ekonomi,  seperti  misalnya kebijakan pemerintah dan kondisi ekonomi,  sedangkan  dari  faktor  mikro dapat  dikaji  arus  kas  perusahaan, pengungkapan informasi
serta
menggunakan alat uji E-Views.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang  and  Maddaloni.  (2005).  Frequently  Used Variables  Are  GDP  Growth  Rate, Industrial Production Rate, Short-Term
Interest  Rate,  Inflation  Rate,  Interest Rate  Spread,  Exchange  Rate,  Current Account Balance, Unemployment
Rate,  Fiscal  Balance,  Etc. Journal  of

## Business Research.
Anton,  A.  (2006).  Analisis  Model  Volatilitas
Return  Saham  (Studi  Kasus  pada Saham  LQ  45  di  Bursa  Efek  Jakarta). Tesis , Program Pascasarjana Universitas Diponegoro. Becker, Gary.S., (2007). Economic Theory . New Jersey: Transaction Publishers. Bodie, Kane, Marcus. (2006). Investasi Buku 2 .
Terjemahan  Zuliani  Dalimunthe  dan Budi Wibowo. Jakarta: Salemba
Empat.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Fachruddin.  (2006).
Pasar Modal di Indonesia , Pendekatan
Tanya Jawab, Edisi 4, Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Deitiana.  (2011).  Pengaruh  Rasio  Keuangan, Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Deviden Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Bisnis Dan Akuntansi Vol 13, No.1, Hal 57-66, April 2011. Jones,  Charles  M,  et  al.  (1994). Transactions, Volume,  and  Volatility.The  Review  of Financial  Studies  (1986-1998); Winter 1994; 7, 4.
Helfert,  Erick  A.  2000. Teknik  Analisis
Keuangan:  Petunjuk  Praktis  untuk Mengelola  dan  Mengukur  Kinerja Perusahaan .  Dialih  bahasakan  oleh Herman  Wibowo, Edisi  Kedelapan, Jakarta : Erlangga.
Hugida,  L.,  Sofian,  S.  (2011).  Analisis  Faktor-
Faktor  Yang Mempengaruhi  Volatilitas Harga  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Yang  Terdaftar  Dalam  Indeks  LQ45 Periode 2006–2009). Skripsi , Universitas Diponegoro.
Kristal  Hykaj. (2015). Analysis Of Problematics Related  To  The  Stock  Market  In Albania .  European  Scientific  Journal. Vol 11. No.34.
Kurniawati,  et  al.  (2014).  Pengaruh  Luas
Pengungkapan Sukarela dalam Laporan  Tahunan  Terhadap  Return dan  Harga  Saham, Skripsi .  Fakultas Ekonomi, Universitas Airlangga. Mishkin,  Frederic  S.  (2008). Ekonomi  Uang, Perbankan, dan Pasar Keuangan . Edisi
Sembilan,  jilid  2.  Jakarta:  Salemba Empat. Napitupulu, V., Syahyunan, S. (2013).
Pengaruh  Return  Saham,  Volume Perdagangan  Dan  Volatilitas  Harga Saham  Terhadap  Bid-Ask  Spread  Pada Perusahaan  Yang  Melakukan  Stock Split  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal

## Media Informasi Manajemen.
Natarsyah,  S.  (2000).  Analisis  Pengaruh Beberapa  Faktor  Fundamental  Dan Resiko  Sistematik  Terhadap  Harga Saham:  Kasus  Barang  Konsumsi  Yang
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159
Go – Public Di Pasar Modal Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Bisnis  Indonesia, vol. 15, no. 3: 294 – l312.
Noeriwan.  (2013).  Pengaruh  Faktor  Internal dan  Eksternal  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan
Sektor  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di BEI periode 2010-2012. Skripsi . Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri
Semarang.
Paul,  Muthucattu  T,  et  al.  (2011).  A  Study  Of
The  Relation  Between  Inflation  And Exchange  Rates  In  The  Fiji  Islands:  A Cointegration And Vector Error Correction  Approach, The  Journal  of Developing  Areas ,  Volume  48,  No.4. University of the South Pacific, Fiji. Permana,  Y.  (2009).  Pengaruh  Fundamental Keuangan,  Tingkat  Bunga  Dan  Tingkat Inflasi  Terhadap  Pergerakan  Harga Saham. Jurnal  Akuntansi. Universitas Gunadarma.
Purnomo,  Dewi  Y.  (2008).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Aktiva, Dan Profitabilitas  Terhadap  Harga  Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI Periode  2001-2006. Tesis .  Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Rinati,  I.  (2010).  Pengaruh  Net  Profit  Margin (NPM),  Return  On  Assets  (ROA)  Dan Return  On  Equity  (ROE)  Terhadap Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Yang Tercantum Dalam Indeks LQ45 , Skripsi . Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma .
Ross,  S.A,  (1976).  The  Determination  of Financial  Structure:  The  Incentive- Signalling  Approach, Bell  Journal  of economics , 8, 23-40.
Sihaloho,  Lira.  (2013).  Pengaruh  Inflasi,  Suku Bunga  dan  Book  Value  (BV)  terhadap Harga Saham Perusahaan Indeks LQ 45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) . Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang. Saidi. (2004). Faktor-faktor yang
Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada Perusahaan  Manufaktur  Go  Public  di BEJ  Tahun  1997-2002. Jurnal  Bisnis dan  Ekonomi.  Vol.  11,  No.1,  Maret 2004.
Humayun, S, et al. (2014). Stock Price Evidence from Malaysia . The Journal of Developing Areas. Volume 48. No.3. Subiyantoro,  E.,  dan  Andreani,  F.  (2003). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Harga  Saham. Jurnal Ekonomi  Manajemen, Vol.5,  No.2 September 2003.
Suhardi,  Deddy  A.  (2007).  Pergerakan  Harga
Saham  Sektor  Properti  Bursa  Efek Jakarta Berdasarkan Kondisi Profitabilitas,  Suku  Bunga  Dan  Beta Saham. Jurnal Organisasi dan
Manajemen Vol.  3  No.  2  Hal  89-103. Jakarta: Universitas Terbuka. Sunariyah.  (2011). Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal . Edisi  5.  Yogyakarta:  UPP STIM YKPN.
Kewal,  Suramaya  S.  (2012) . Pengaruh  Inflasi, Suku  Bunga,  Kurs,  Dan  Pertumbuhan PDB  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan. Jurnal  Economia ,  Volume 8, Nomor 1, April 2012. Suratno.  (2017). Capital  Struktures:  Towards Realizing  Economic  Growth.  Medwell Journal.  The  Social  Sciences 12  (3): 467-472. Universitas Pancasila. Jakarta Selatan.
Shafqat,  S,  et  al.  (2013).  Reexamining  The
Relationship Of Earnings
And EquityWith  Share  Price:  A  Study  Of Company  Specific  And  Uncontrollable Dynamics  In  Pakistan, Journals  Sci, Int(Lahore),  25(4),  927-935 ,  B.  Z.
University, Multan-Pakistan.
Tandelilin,  E.  (2010). Portofolio  dan  Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi 1 . Yogyakarta:
Kanisius.
Thobarry, A. A. (2009). Analisis Pengaruh Nilai Tukar,  Suku  Bunga,  Laju  Inflasi  dan
Pertumbuhan  GDP  Terhadap  Indeks Harga  Saham  Sektor  Properti  (Kajian Empiris  pada  Bursa  Efek  Indonesia Periode  Pengamatan  Tahun  2000- 2008). Tesis , Universitas Diponegoro.
Saut,  U.,  et  al.  (2009).  Analisis  Pengaruh  EVA,
ROA, ROE dan Persentase Kepemilikan Modal  Saham  Asing  terhadap  Harga Saham  Perbankan  Di  BEI. Artikel, Universitas Gunadarma.
Vika,  D.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Faktor Ekonomi  Makro  dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham.
Skripsi Fakultas  Ekonimika  dan  Bisnis
Universitas Diponogoro. Witha,  Ni  Made  D.  (2012).  Pengaruh  Faktor Ekonomi Makro Dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia, Fakultas  Ekonomi, E-Journal  Ekonomi
dan Bisnis, Universitas Udayana.
Zulfa, N. A. (2015). Analisis Estimasi Volatilitas Indeks  Harga  saham  Menggunakan Harga  Tertinggi,  Terendah,  Pembukaan, Dan  Penutupan  (Studi  pada  Indeks Saham  Sektoral  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  4  Maret  2013–4  Maret  2015). Skripsi , Universitas Negeri Semarang.

## LAMPIRAN
Tabel 2. Asumsi Klasik, Uji F dan Uji t One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 66 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,41685972 Most Extreme Differences Absolute ,096 Positive ,096 Negative -,068 Test Statistic ,096 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Tabel 3. Multikolinearitas Coefficients a Model t Sig. Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant ) -1,675  ,099 SINF -2,656  ,010 ,789 1,267 SSBI 4,543  ,000 ,862 1,160 SNTK -,997  ,323 ,894 1,119 GA ,461 ,647 ,927 1,079 GP -,950  ,346 ,805 1,242 GS 1,416  ,162 ,856 1,168
JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi)
Vol. 4 No. 1, Juni 2018, Hal. 85-100 https://journal.unpak.ac.id/index.php/jiafe
P-ISSN: 2502-3020, E-ISSN: 2502-4159

## a. Dependent Variable: Volatilitas SHM
Tabel 4. Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,392 ,031 12,578 ,000 BINF -,116 ,091 -,173 -1,282 ,205 BSBI ,052 ,063 ,106 ,824 ,413 BNTK -,024 ,047 -,066 -,521 ,604 GA -,094 ,056 -,207 -1,667 ,101 GP -,033 ,031 -,144 -1,080 ,284 GS -,022 ,024 -,118 -,908 ,368
a. Dependent Variable: Abs_res
Tabel 5. Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,565 a ,319 ,250 ,43754 2,546
a. Predictors: (Constant), GS, GA, SNTK, SSBI, GP, SINF
b. Dependent Variable: Volatilitas SHM
Tabel 6. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 5,302 6 ,884 4,616 ,001 b Residual 11,295 59 ,191 Total 16,597 65 a. Dependent Variable: Volatilitas SHM
b. Predictors: (Constant), GS, GA, SNTK, SSBI, GP, SINF