## PENGARUH MANAJEMEN LABA, PROFITABILITAS, DAN LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
Mentari Chandra Tjiang Fransiskus Randa Marselinus Asri 1
Universitas Atma Jaya, Makassar

## ABSTRACT
This  study  aims  to  investigate  the  effect  of  earnings  management,  profitability  and liquidity  on  dividend  policy.  The  independent  variables  used  are  earnings management,  profitability,  and  liquidity.  The  dependent  variable  used  is  dividend policy.  The  population  used  in  this  study  is  a  manufacturing  company  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  with  the  period  of  2014-2016.  Sample  Method  used  in this research is purposive sampling method with certain criteria and use secondary data in the form of annual report and company financial report. The hypothesis in this study  was  tested  using  multiple  linear  regression.The  results  of  this  study  indicate that  the  variable  of  earnings  management  has  a positive  and  insignificant  effect  on dividend  policy.  While  profitability  research  results  have  a  positive  and  significant effect on dividend policy. And the results of the research of liquidity have a negative and  insignificant  influence  on  dividend  policy.  This  research  is  expected  to  give consideration to the company to improve its performance well in assessing company. So as to increase the confidence of investors in making decisions
Keywords :  Earning Management, Profitability, Liquidity, Policy Dividend.

## 1.  PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Pasar  modal  sebagaimana  pasar  pada  umumnya  adalah  suatu  tempat  untuk mempertemukan penjualan  dan pembeli, dan yang membedakannya dengan pasar lainnya  adalah  pada  objek  yang  diperjualbelikan  (Tarinayanti,  2009:1).Sementara menurut undang-undang nomor 8 tahun 1995 pasal 1 angka 13 menjelaskan, pasar modal  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan
1 marselinus.asri@yahoo.co.id
perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Menurut Suad dan Pudjiastuti (2012:6), manajemen keuangan merupakan salah satu  fungsi  operasi  yang  menopang  fungsi  operasi  yang  lainnya  agar  dapat terlaksana  secara  lebih  baik.  Fungsi  keuangan  yang  seharusnya  dikelola  secara tepat,  meliputi:  keputusan  investasi  ( investment  decision ),  keputusan  perusahaan ( financing decision ), dan keputusan kebijakan dividen ( dividend decision ). Tandelilin (2010:2)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  menyangkut  tindakan  untuk mengeluarkan  dana  saat  sekarang  sehingga  diharapkan  kedepannya  bisa mendapatkan arus kas dengan jumlah yang lebih besar dari pada yang dikeluarkan pada saat sekarang, sehingga harapan perusahaan untuk selalu berkembang akan semakin  terencana.  Keputusan  pendanaan  adalah  keputusan  yang  dilakukan perusahaan  untuk  mendanai  operasinya  dengan  menggunakan  hutang  keuangan atau disebut financial leverage (Brigham dan Honston, 2011:34)
Selain  keputusan  investasi  dan  keputusan  pendanaan,  keputusan  kebijakan dividen  merupakan  suatu  keputusan  yang  berkaitan  dengan  investor.  Investor memiliki  tujuan  utama  dalam  berinvestasi  dalam  bentuk  saham  yaitu  untuk memperoleh  keuntungan  yang  dikenal  dengan  nama  dividen.  Dalam  hubungannya dengan  pendapatan  dividen,  para  investor  umumnya  menginginkan  pembagian deviden  yang  relatif  stabil,  karena  dengan  adanya  stabilitas  dividen  maka  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  sehingga  mengurangi ketidakpastian  investor  dalam  menanamkan  dananya  diperusahaan  tersebut (Brigham,  2011:73).  Untuk  mengurangi  ketidakpastian  tersebut  maka  pihak manajemen perusahaan membuat suatu kebijakan mengenai pembayaran deviden, kebijakan  tersebut  dikenal  dengan  kebijakan  deviden  .  Kebijakan  dividen  adalah keputusan  apakah  laba  yang  akan  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada investor  sebagai  deviden  atau  akan  ditahan  guna  pembiayaan  investasi  dimasa akan datang (Hakim, 2011).
Manajemen  laba  merupakan  tindakan  manajemen  untuk  memilih  kebijakan akuntansi  dari  suatu  standar  tertentu  untuk  mempengaruhi  laba  yang  akan  terjadi menjadi  seperti  yang  mereka  inginkan  melalui  pengelolaan  faktor  internal  yang dimiliki  atau  digunakan  perusahaan(Sitorus,  2010).  Manajemen  laba  berorientasi pada  manipulasi  laba,  manipulasi  data  atau  informasi  akuntansi  demi  keuntungan pribadi  dan  perusahaan,  dengan  pemilihan  metode  akuntansi  seperti  aktiva  lancar, aktiva  tetap  dan  utang  lancar  yang  secara  sengaja  dipilih  oleh  manajemen  untuk tujuan tertentu.
Manajemen  laba  digunakan  juga  bagi  perusahaan  yang  terancam  default  atau tidak dapat memenuhi kewajiban pembayaran utang dan pembayaran deviden pada waktunya,  jadi  dengan  adanya  praktik  manajemen  laba  dapat  membuat  laporan keuangan  dan  informasi  akuntansi  lainya  yang  disajikan  menjadi  tidak  sesuai dengan kenyataan yang ada. Hasil penelitian dari Jessica dan Heykal (2013), Bilgis dan Rusdan (2011), menyimpulkan bahwa manajemen laba tidak memiliki pengaruh terhadap  kebijakan  deviden,sedangkan  hasil  berbeda  yang  dikemukakan  oleh Haider et. al (2012) bahwa manajemen laba berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Eryawan (2009) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan tingkat keuntungan atau  laba  yang  dicapai  oleh  perusahaan  dalam  kurun  waktu  tertentu  yang  sedang menjalankan operasinya. Tujuan dari profitabilitas perusahaan adalah meningkatkan laba  perusahaan  untuk  menarik  minat  para  investor  atau  pemegang  saham  untuk menanamkan  modal  untuk  perusahaan  tersebut.  Profitabilitas  sendiri  mempunyai manfaat yakni untuk pemilik perusahaan, manajemen perusahaan, juga pihak-pihak eksternal  perusahaan,  terutama  pihak-pihak  yang  mempunyai  kepentingan,  dan hubungan  langsung  dengan  perusahaan  terkait.  Suharli  (2006:11),  menyatakan bahwa  pihak  manajemen  akan  membayarkan  dividen  untuk  memberikan  sinyal mengenai  keberhasilan  perusahaan  dalam  menghasilkan  profit.  Kondisi  tersebut sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti  dan  Nurpadillah  (2015), Hadiwidjaya dan Triani (2009), dimana profitabilitas berpengaruh terhadap dividend payout  ratio  yang merupakan  ukuran  dari kebijakan  deviden.  Namun  hasil  berbeda yang  dikemukakan  oleh  Dewi  (2016),  Arifin  dan  Asyik  (2015)  bahwa  profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
Likuiditas  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  berpengaruh  terhadap deviden  payout.  Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban finansial jangka pendek tepat pada waktunya. Perusahaan yang memiliki tingkat  likuiditas  tinggi  akan  memberikan  gambaran  perusahaan  yang  mampu memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Keadaan  seperti  itu  membuat  investor akan  tertarik  menanamkan  modalnya  untuk  mendapatkan  keuntungan  berupa dividen.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh    Sari  dan  Sudjarni (2015), Idawati dan Sudiarta (2014) yang mengatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividenn  namun  hasil  berbeda  yang dikemukakan oleh Yudistra, Tandika, Azib (2016), Nurhayati (2013) bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen
Harapan  Indonesia  untuk  mendapatkan  dividen  dari  hasil  kinerja  PT  Freeport Indonesia  di  tahun  2014  bakal  kembali  pupus.  Perusahaan  tambang  itu  tidak  lagi memberikan  bagi  hasil  dividen  kepada  para  pemegang  sahamnya  lantaran  masih fokus  untuk  investasi  tambang  bawah  tanah  ( underground  mining ).  Tahun  kinerja 2014, Freeport kembali tidak bisa membayar  dividen, karena arus kas kami negatif sehingga perlu meminjam dana kepada Freeport McMoRan untuk kegiatan tambang dan komitmen investasi. Selama tiga tahun berturut-turut deviden perlembar saham tetap  dibagikan  oleh  PT  Freeport  Mc  Moran  di  Amerika  karena  perusahaan  di Amerika  memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga  memudahkan  investor  untuk mengambil keputusan investasi. Sedangkan Freeport di Indonesia selama dua tahun berturut-turut  tidak  membagikan  deviden.  Fenomena  ini  disebabkan  oleh  kinerja perusahaan  buruk  seperti  diantaranya  rasio  profitabilitas  yang  rendah  sehingga memiliki  arus  kas  yang  negatif  dan  keuntungan  yang  diperoleh  semuanya  (100%) diperuntukkan  untuk  pengelolaan  investasi  tambang  bawah  tanah.  Oleh  karena  itu fenomena  yang  terjadi  pada  PT  Freeport  adalah  selama  dua  tahun  yaitu  2011  dan 2012 tidak membagikan deviden. ( www.kompas.com ).
Hasil  penelitian  inimerupakan  pengembangan  dari  penelitian  Jessica  dan Heykal(2013), tentang pengaruh manajemen laba,  profitabilitas, terhadap kebijakan dividen.  Perbedaan  antara  penelitian  terdahulu  dan  penelitian  ini  terletak  pada periode  penelitian,  sampel  penelitian  dan  tambahan  penelitian.  Peneliti
menambahkan  variabel  yang  dianggap  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen, yaitu  likuiditas.  Dalam  penelitian  ini  peneliti  menggunakan  sampel  di  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  alasan  karena perusahaan  manufaktur  lebih  membutuhkan  sumber  dana  jangka  panjang  untuk membiayai operasi perusahaan mereka salah satunya dengan investasi saham oleh investor.

## 2.  METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2014-2016.  Sampel  dilakukan  dengan Menggunakan purposive  sampling yang  merupakan  penentuan  sampel  atas  dasar memenuhi kriteria tertentu. kriteria tersebut, yaitu:
1.  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode 2014-2016.
2.  Perusahaan yang secara kosisten membagikan dividen kas selama tahun 2014- 2016.
3.  Informasi  yang  dibutuhkan  mengenai  data  yang  berhubungan  dengan  variabel- variabel yang diteliti tersedia dengan lengkap

## Manajemen Laba
Manajemen laba diukur dengan menghitung Discretionary Accruals menggunakan Modified Cross Sectional, Jones Model (1995). Discretionary Accruals diambil  sebagai  proksi  untuk  manajemen  laba. Discretionary  Accruals yang digunakan menggunakan model jones yang dimodifikasi (Dechow, 1995). Berikut ini persamaan total akrual :
TACC it = EBXT it - OCF it
Keterangan : TACC it : Total akrual perusahaan i pada tahun t EBXT it : laba perusahaan i sebelum pos-pos luar biasa pada tahun t OCF it : arus kas operasi pada tahun t
Persamaan diatas menjadi seperti ini :

## TACC it
Persamaan di atas kemudian digunakan untuk mengistemasi dan menghitung nondiscretionary accrual sebagai berikut :
NDAC it = +
+
Keterangan :
TACC it : total akrual perusahaan i untuk tahun t dibagi total aset pada perusahaan  i pada akhir tahun t-1 TA it : total aset perusahaan i pada akhir tahun t-1
:  perubahan  pendapat  perusahaan  i  untuk  tahun  t  dibagi  total  asset perusahaan i pada
akhir tahun t-1
:  perubahan  piutang  bersih  perusahaan  i  untuk  tahun  t  dibagi  total  asset
perusahaan i
pada akhir tahun t-1
: aktiva tetap perusahaan i pada tahun t dibagi total aset perusahaan i pada akhir tahun t-1 : error
setelah  mendapatkan  hasil nondiscretionary  accrual, langkah  selanjutnya menghitung discretionary accrual, sebagai berikut:
DACC it = TACC it – NDACC it

## Profitabilitas
Profitabilitas  diukur  dengan  return  on  asset.  Return  on  asset  (ROA)  adalah tingkat  keuntungan  bersih  yang  berhasil  diperoleh  perusahaan  dalam  menjalankan operasionalnya.  Profitabilitas memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen, karena dividen  akan  dibagi  dengan  perusahaan memperoleh keuntungan.  Return  on  asset menggunakan rumus :
ROA =
keterangan : ROA   : Return on assets EAT : Earning after tax TA : Total assets

## Likuiditas
Kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangannya  pada  saat ditagih  dapat  didefinisikan  sebagai  perusahaan  yang  likuid.  Rasio  likuiditas digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban- kewajiban jangka pendek yang harus segera dipenuhi. Idawati dan Sudiartha (2013) Likuiditas  diukur  dengan  current  ratio.  Current  ratio  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  membayar  hutang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  secara keseluruhan. Current ratio menggunakan rumus sebagai berikut :
Current Ratio (CR) =
keterangan: CR : Current Ratio HL : Harta Lancar UL : Utang Lancar

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  didefinisikan  keputusan  mengenai  apakah  laba  dibagikan kepada  pemegang  saham  atau  ditahan  untuk  investasi  dimasa  akan  datang. Kebijakan  dividen  diukur  dengan  dividend  payout  yang  merupakan  nilai  dari besarnya  dividend  yang  dibayarkan  dibagi  laba  bersih.  Dividend  payout  adalah perbandingan  antara  dividen  yang  dibayarkan  dengan  laba  bersih  yang didapatkan dan  biasanya  disajikan  dalam  bentuk  presentase.  Pengukuran  Dividend  payout pernah dilakukan oleh Idawati dan Sudiartha (2013), sbb :
Dividend Payout Ratio =

## Metode Analisis Data Uji Normalitas Data
Uji normalitas bertujuan untuk menguji model regresi, wariabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui uji t dan F mengamsusikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Uji statistik lain yang dapat digunakan untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik non-parametik kolmogorov-smirnov (K-S). Uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis (Ghozali, 2012:163), yaitu:

## Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data
kolmogorov-smirnov Sig. Keterangan Unstandardized Residual 0,206 0,000 Tidak terdistribusi normal
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Hasil  menggunakan  uji  kolmogorov-smirnov  didapatkan  profitabilitas  0,206 dengan  signifikansi  0,000.  Hal  ini  berarti  data  berdistribusi  tidak  normal.  Sehingga peneliti menggunakan metode transformasi data dalam bentuk logaritma natural (Ln) dan absolute .  Maupun  metode  menghilangkan  sampel  dengan  dengan mengkonversi  data  ke  dalam  skor  standardized  ( Z-score ).  Peneliti  telah menggunakan metode transform data dan menghapus data 28 data outlier. Setelah dilakukan  transformasi  data  pada  variabel  manajemen  laba  (DA),  profitabilitas (ROA), dan likuiditas (CR), hasil uji normalitas adalah sebagai berikut:
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data kolmogorov-smirnov Sig. Keterangan Unstandardized Residual 0,087 0,081 Terdistribusi normal
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  yang  disajikan  pada  tabel  3.2  diatas,  nilai profitabilitas  yang  diperoleh  sebesar  0,081  dan  memiliki  nilai  signifikan  lebih  besar dari 0,05. Sehingga dapat dikatakan bahwa data tersebut terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas artinya antar variable independen yang terdapat dalam model regresi memiliki hubungan linear yang sempurna atau mendekati sempurna .Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi kolerasi sempurna atau mendekati sempurna di antara variable bebasnya. Kriteria pengujian dengan melihat nilai tolerance dan inflation (VIF) pada model regresi. Jika nilai tolerance > 0.10 dan VIF < 10, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat multikolinearitas pada penelitian tersebut. (Ghozali, 2012:106). Hasil uji multikolinearitas sebagai berikut:
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Penelitian Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF LN_ABS_DA 0,999 1,001 Tidak terjadi Multikolinearitas LN_ROA 0,962 1,040 Tidak terjadi Multikolinearitas LN_CR 0,961 1,041 Tidak terjadi Multikolinearitas
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Hasil  uji  multikolinearitas  menunjukkan  pengaruh  Manajemen  Laba  terhadap kebijakan  dividen  dengan  nilai  tolerance  0,999  <  10  lebih  besar  dari  0,10  dan  VIF sebesar  1,001  lebih  kecil  dari  10  yang  menunjukkan  tidak  terjadi  multikolinearitas. Selanjutnya pengaruh variabel Profitabilitas terhadap kebijakan dividen dengan nilai tolerance 0,962 lebih besar dari 0,10 dan VIF sebesar 1,040 lebih kecil dari 10 yang menunjukkan  tidak  terjadi  multikolinearitas.  Dan  multikolinearitas  juga  tidak  terjadi pada  perpengaruh  Likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen  dengan  nilai  tolerance 0,961  lebih  besar  dari  0,10  dan  VIF  sebesar  1,041  lebih  kecil  dari  10  yang menunjukkan tidak terjadi multikolinearitas. Dengan demikian, secara statistic dapat dikatakan  bahwa  tidak  terhadi  multikolinearitas  dalam  pengaruh  manajemen  laba, profitabilitas dan likuiditas terhadap kebijakan dividen.

## Uji Autokorelasi
Ghozali  (2012:110)  uji  autokolerasi  bertujuan  menguji  apakah  model  regresi linear  ada kolerasiantara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi merupakan kolerasi antar anggota  observasi  yang  disusun  menurut  waktu  atau  tempat.  Model  regresi  yang baik  seharusnya  tidak  terjadi  autokolerasi.  Metode  pengujian  menggunakan  uji Durbin-Watson (DW test). Kriteria pengambilan keputusan ada tidaknya autokolerasi (susanto, 2012:243), sebagai berikut:
1.  Angka DW di bawah -2 berarti ada autokolerasi positif
2.  Angka DW di antara -2 dan +2 berarti tidak ada autokolerasi
3.  Angka DW di atas +2 berarti ada auto kolerasi negative
4.
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson 1 1,352
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Hasil  nilai  Durbin  Watson  (DW)  yang  diperoleh  1,352,  dimana  nilai  tersebut berbeda  diantara  -2  sampai  +2,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi autokolerasi.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain. Jika  varians  dari  residual  satu  ke  pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut homoskedasitas dan jika berbeda disebut heteroskedasitas. Homoskedasitas adalah kesamaan  varians  dari  residual.  Cara  untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya heteroskedasitas  yaitu  dengan  melihat  hasil  output  SPSS  melalui  uji Glejser .  Uji Glejser dilakukan  meregresi  nilai  absolut  residual  terhadap  variabel  dependen dengan semua variabel independen dalam model. Jika signifikansi < 0,05 berarti aja gejala heteroskedastisitas. Hasil uji Heteroskedastisitas. Sebagai berikut:
Tabel 5 Hasil Uji Heterokedastisitas Model Sig. Keterangan LN_ABS_DA 0,954 Tidak terjadi heteroskedastisitas LN_ROA 0,563 Tidak terjadi heteroskedastisitas LN_CR 0,089 Tidak terjadi heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Berdasarkan  tabel  3.5  nilai  signifikansi  variabel  manajemen  laba  (LN_ABS_DA), profitabilitas  (LN_ROA),  dan  Likuiditas  (LN_CR)  dalam  persamaan  di  atas  nilai signifikansi  yang  diperoleh  lebih  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## 3. TINJAUAN LITERATUR

## Teori Agensi
Teori  keagenan  merupakan  teori  yang  mampu  menjelaskan  terjadinya  praktek manajemen  laba.  Jensen  dan  Meckling  (1976) Agency adalah  adanya  hubungan antara  kedua  belah  pihak,  pihak  yang  pertama  sebagai  principal  yang  memberi amanat  dan  pihak  kedua agent yang  bertindak  sebagai  perwakilan  dari principal dalam menjalankan suatu transaksi dengan pihak lain. Principal pada agency theory disini  sebagai  pemegang  saham  perusahaan  dan  agent  disebut  sebagai  manajer perusahaan yang mengelola perusahaan.
Agency  Teory memiliki  asumsi  bahwa  masing-masing  individu  semata-mata termotivasi  oleh  kepentingan  dirinya  sendiri  sehingga  menimbulkan  konflik kepentingan  antara principal dan Agent. Pihak principal termotivasi  mengadakan kontrak  untuk  menyejahtrakan  dirinya  dengan  profitabilitas  perusahaannya  yang selalu  meningkat.  Sedangkan agent termotivasi  untuk  memaksimalkan  pemenuhan kebutuhan ekonomi dan psikologisnya, antara lain dalam hal memperoleh investasi, pinjaman, maupun kontrak kompensasi.
Teori Asimetri Informasi ( Asymetric Information ) Asimetri  informasi merupakan  kondisi  di  mana  ada  ketidakseimbangan perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai penyedia informasi ( prepaper ) dengan pihak pemegang saham dan stakeholder pada umumnya sebagai pengguna informasi  ( user ).  Teori  asimetri  mengatakan  bahwa  pihak-pihak  yang  berkaitan dengan  perusahaan tidak mempunyai  informasi yang  sama  mengenai  prospek  dan resiko  perusahaan.  Manajer  biasanya  mempunyai  informasi  yang  lebih  baik dibandingkan dengan pihak luar (investor) karena itu bisa dikatakan terjadi asimetri informasi  antara  manajer  dengan  investor.  Investor  yang  merasa  mempunyai informasi  yang  lebih  sedikit  akan  berusaha  menginterpretasikan  perilaku  manajer. Dengan  kata  lain,  perilaku  manajer  termasuk  dalam  perilaku  penentuan  struktur modal.  manajer  berkewajiban  memberikan  informasi  mengenai  kondisi  perusahaan kepada  pemilik.  Informasi  yang  diberikan  dapat  dilakukan  melalui  pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan.

## Manajemen Laba
Manajemen  laba  dapat  didefinisikan  sebagai  hal  yang  masuk  akal  atau  sama baiknya  dengan  pembuatan  keputusan  legal  dan  pelaporan  hasil-hasil  keuangan oleh  manajer,  dengan  tujuan  untuk  mencapai  stabilitas  laba.  Dalam  konteks penelitian  ini,  manajemen  laba  didefinisikan  terhadap  upaya-upaya  manajemen dalam penggunaan pertimbangannya dalam menyusun laporan keuangan.

## Profitabilitas
Eryawan (2009) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan tingkat keuntungan atau  laba  yang  dicapai  oleh  perusahaan  dalam  kurun  waktu  tertentu  yang  sedang menjalankan  operasinya.  Untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan  yang menginginkan  laba  perusahaan  dapat  diukur  menggunakan  aset,  modal  saham perusahaan,  dan  tingkat  penjualan  suatu  perusahaan.  Menurut  Florentina  (2001), profitabilitas  perusahaan  dapat  diukur  melalui  ROA  ( return  of  assets )  yang merupakan hasil perbandingan dari EAT ( earning after tax ) dengan total aset. Laba tersebut  merupakan  hasil  bersih  dari  aktivitas  operasi  yang  diperoleh  dalam  kurun waktu tertentu yang dinilai dari laporan keuangan suatu perusahaan.
Tujuan  dari  profitabilitas  perusahaan  adalah  meningkatkan  laba  perusahaan untuk  menarik  minat  para  investor  atau  pemegang  saham  untuk  menanamkan modal  untuk  perusahaan  tersebut.  Profitabilitas  sendiri  mempunyai  manfaat  yakni untuk  pemilik  perusahaan,  manajemen  perusahaan,  juga  pihak-pihak  eksternal perusahaan,  terutama  pihak-pihak  yang  mempunyai  kepentingan,  dan  hubungan langsung dengan perusahaan terkait.

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  membayar kewajiban atau hutang jangka pendek kepada pihak luar dengan mempertimbangkan  aktivitas  lancar  ataupun  aktivitas  dari  kas  keluar.  Untuk mengukur likuiditas perusahaan menggunakan rasio aset lancar yang menunjukkan
bahwa perusahaan mampu mendanai operasional perusahaan dan melunasi hutang jangka  pendek.  Menurut  Gitman  (2009),  perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas yang baik maka kemungkinan besar pembayaran likuiditas akan baik pula. Namun, likuiditas  perusahaan  memiliki  risiko  yang  besar  apabila  perusahaan  tersebut  tidak mampu  membayar  hutang  yang  telah  jatuh  tempo  secara  tunai.  Perusahaan  yang banyak mendapatkan laba belum tentu memiliki kas yang memadai, kerena dividen dibayar  dengan  kas  maka  untuk  dapat  membayar  dividen  harus  memiliki  kas  yang memadai.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  posisi  likuiditas  langsung  mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam membayar dividen.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Deitiana  (2011)  Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  untuk menentukan  berapa  laba  bersih  yang  akan  dibagi kepada  para  pemengang  saham sebagai  dividendan  berapa  laba  bersih  yang  akan  diinvestasikan  kembali  ke perusahaan  sebagai  laba  ditahan.  Pembayaran  dividen  dalam  jumlah  yang  besar akan  mengurangi  kemampuan  perusahaan  melakukan  investasi  yang  akan berdampak pada penurunan harga saham.

## 5.  KERANGKA PEMIKIRAN TEORETIS
Manajemen  laba  dilaksanakan  oleh  manajer  dengan  tujuan  khusus  yaitu  untuk menguntungkan  perusahaan  dengan  cara  memanipulasi  laba,  data  atau  informasi sehingga  tidak  sesuai  dengan  realitas  sebenarnya. Teori  agency memiliki  asumsi bahwa  masing-masing  individu  semata-mata  termotivasi  oleh  kepentingan  dirinya sendiri  sehingga  menimbulkan  konflik  kepentingan  antara principal dan Agent. Pihak principal termotivasi  mengadakan  kontrak  untuk  menyejahtrakan  dirinya dengan  profitabilitas  perusahaannya  yang  selalu  meningkat.  Sedangkan agent termotivasi untuk memaksimalkan pemenuhan kebutuhan ekonomi dan psikologisnya,  antara  lain  dalam  hal  memperoleh  investasi,  pinjaman,  maupun kontrak  kompensasi.  Adanya  praktek  manajemen  laba  diduga  mempengaruhi kebijakan dividen.
Setiap  perusahaan  selalu  berusaha  untuk  meningkatkan  profitabilitasnya.  Jika perusahaan  berhasil  meningkatkan  profitabilitasnya,  dapat  dikatakan  bahwa perusahaan tersebut mampu mengelola sumber daya yang dimilikinya secara efektif dan  efisien  sehingga  mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi.  Profitabilitas merupakan  suatu  ukuran  persentase  yang  digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  pada  tingkat  yang  dapat  diterima.  Tingkat profitabilitas  akan  menggambarkan  posisi  laba  perusahaan  profitabilitas  juga merupakan hasil bersih dari sejumlah kebijakan dan keputusan perusahaan.
Perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi, maka dapat membayar  hutang jangka pendeknya dengan lebih cepat. Sartono (2000), menyatakan bahwa likuiditas suatu  perusahaan  merupakan  faktor  penting  yang  harus  dipertimbangkan  sebelum perusahaan  mengambil  keputusan  untuk  menetapkan  besarnya  dividen  yang
dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham.  Jika  likuiditas  perusahaan  kuat  maka kemampuan perusahaan untuk membayar dividen adalah besar.

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran Teoretis
Berdasarkan pemikiran teoritis di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah: H1:  Manajemen Laba berpengaruh terhadap kebijakan divien. H2:  Profitbilitas berpengaruh terhadap kebijakan divien. H3:   Likuiditas   berpengaruh terhadap kebijakan divien.

## 5.  HASIL DAN PEMBAHASAN ANALISIS DATA

## Deskripsi Objek Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  sampel  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  melaporkan  laporan  keuangan  periode  2014-2016, membagikan  dividen  kas  selama  3  tahun  berturut-turut  periode  2014-2016,  dan menyajikan  laporan  keuangan  dalam  mata  uang  rupiah.  Dalam  penelitian  ini  objek penelitian  dipilih  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling dengan menggunakan  kriteria-kriteria  yang  telah  ditentukan.  Jumlah  perusahaan  yang memenuhi  kinerja  sampel  untuk  masing-masing  tahun  adalah  40  perusahaan  dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
kebijakan Dividen Profitabilitas Likuiditas Manajemen Laba

## Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji statistik F mengetahui apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen. Hasil uji F dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 6 Hasil Uji F
Sumber: Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22 Berdasarkan  tabel    di  atas,  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  F  sebesar  3,073  dan tingkat  nilai  sebesar  0,032.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  yang diperoleh  lebih  kecil  dari  0,05  maka  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  secara  bersama-sama  variabel  independen  yaitu  LN_ABS_DA, LN_ROA, dan LN_CR berpengaruh terhadap LN_DPR secara signifikan. Hal ini juga berarti  teori  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  cocok  dengan  model  yang dibangun.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R 2 )  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  yang  semakin mendekati  satu  maka  variabel  independen  yang  ada  dapat  memberikan  hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  dan sebaliknya. Nilai Koefisien determinasi (R 2 ) dapat dilihat pada tabel berikut :

## Tabel 7 Hasil uji koefisien determinasi
Sumber : Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Dari tabel  di atas diketahui bahwa nilai adjusted R square adalah sebesar 0.064. Hal ini berarti bahwa sebesar 6,4% variabel kebijakan dividen atau DPR dipengaruhi oleh  variabel  independen  Manajemen  Laba  (DA),  Profitabilitas  (ROA),  Likuiditas (CR),  sedangkan  sisanya  sebesar  93,6%  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain yang tidak diamati dalam model ini.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Regresi  linear  berganda  adalah  regresi  dimana  variabel  terikatnya  (y) dihubungkan  atau  dijelaskan  lebih  dari  satu  variabel.  Namun  masih  menunjukkan diagram hubungan yang linear berganda:
DPR = -0,372 + 0,023DA + 0,271ROA - 0,005CR
Model F Sig. Regression Residual Total 3,073 0,032 b Model R R Square Adjusted R Square 1 0,308 a 0,095 0,064
DPR   : Kebijakan Dividen α 0 : Konstants α1–α3 : Koefisien regresi parsial untuk masing-masing variabel DA : Manajemen Laba ROA   : Profitabilitas CR : Likuiditas Tabel 8 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Sig. Constant -0,372 0,336 LN_ABS_DA 0,023 0,773 LN_ROA 0,271 0,004 LN_CR -0,005 0,966 Sumber : Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Persamaan regresi tersebut sebagai berikut:
1.  Nilai  konstanta  sebesar  -0,372.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tanpa  adanya pengaruh  variabel  manajemen  laba,  profitabilitas  dan  likuiditas  maka  akan menurunkan kebijakan dividen sebesar 0,372.
2.  Pengaruh  manajemen  laba  (x1)  terhadap  kebijakan  dividen  diperoleh  nilai koefisien  jalur  positif  sebesar  0,023  pada  profitabilitas  signifikan  0,773. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa manajemen laba berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen 0,023 x 100% = 2,3%.
3.  Pengaruh  profitabilitas  (x2)  terhadap  kebijakan  dividen  diperoleh  nilai koefisien  jalur  positif  sebesar  0,271  pada  profitabilitas  signifikan  0,005. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa manajemen laba berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen 0,271 x 100% = 27,1%.
4.  Pengaruh  likuiditas  (x3)  terhadap  kebijakan  dividen  diperoleh  nilai  koefisien jalur  positif  sebesar  -0,005  pada  profitabilitas  signifikan  0,966.  Dengan demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  manajemen  laba berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen -0,005 x 100% = 0,5%.

## Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Uji  statistik  t  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  masing- masing  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen,  seberapa  jauh  pengaruh satu  variabel  independen  secara  individual  mampu  menjelaskan  variabel dependennya.

## Tabel 9 Hasil Uji t
Sumber : Hasil Olahan (2017) dari Output SPSS 22
Nilai  konstanta  sebesar  -0,372.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tanpa  adanya pengaruh  variabel  manajemen  laba,  profitabilitas  dan  likuiditas  maka  akan menurunkan kebijakan dividen sebesar 0,372.
Variabel manajemen laba memiliki pengaruh sebesar 0,023 dan nilai signifikansi 0,773 lebih besar dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa manajemen laba berpengaruh positif tetapi tidak signifikansi terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian, H 1 yang menyatakan  manajemen  laba  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen,ditolak.
Variabel  profitabilitas  memiliki  pengaruh  sebesar  0,271  dan  nilai  signifikansi 0,004  lebih  kecil  dari  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikansi  terhadap  kebijakan  dividen.  Dengan  demikian,  H 2 yang menyatakan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen,diterima.
Variabel likuiditas memiliki pengaruh sebesar  -0,005 dan nilai signifikansi 0,966 lebih besar dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh negative dan tidak signifikansi terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian, H 3 yang menyatakan likuiditas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen,ditolak.

## Pembahasan

## Pengaruh Manajemen Laba (DA) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  tidak  memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  berarti  meskipun manajemen  laba  diterapkan  namun  manajemen  laba  bukan  digunakan  untuk mempengaruhi  keputusan  kebijakan  deviden,  sehingga  manajemen  laba  tidak mempengaruhi  dividen  pada  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jessica  dan  Heykal  (2013)  dan  Bilqis  dan  Rusdan (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Namun  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dikemukakan oleh Haider et.al (2012) yang menyatakan bahwa ada hubungan positif dan signifikan antara manajemen laba dan kebijakan dividen.
Manajemen  laba  dapat  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan  positif  terhadap kebijakan dividen.  Hal  ini tergntung perilaku manajer  didalam  penggajian informasi. Apabila informasi yang disajikan untuk kepentingan khusus maka
Model Unstandardized Coefficients T Sig. Constant -0,372 -0,968 0,336 LN_ABS_DA 0,023 0,290 0,773 LN_ROA 0,271 2,971 0,004 LN_CR -0,005 0,043 0,966
kecenderungannya adalah untuk menilai kinerja manajer sehingga manajemen laba berpengaruh  negatif.  Demikian  pula  sebaliknya  jika  penyampaian  informasi  untuk penilaian  kinerja  perusahaan  maka  manajemen  laba  berpengaruh  positif.  Oleh karena  itu  para  investor  akan  melaksanakan  kebijakan  investasi  tergantung  dari perilaku  manajer  dalam  penggajian  informasi.  Namun  manajemen  laba  dapat  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  manajemen laba bukan merupakan faktor dominan didalam keputusan kebijakan dividen.
Adapun  teori  yang  mendukung  temuan  tersebut  adalah  teori agency .  Teori  ini berasumsi  bahwa  masing-masing  individu  (pemegang  saham  dan  manajer) termotivasi  oleh  kepentingan  dirinya  sendiri,  sehingga  sering  terjadi  konflik kepentingan.  Informasi  yang  tidak  merata  dan  terjadinya  konflik  kepentingan menyebabkan  manajer  menyajikan  informasi  dan  data  yang  tidak  sebenarnya sehingga  mengurangi  minat  investor  untuk  menanamkan  dananya  dan  dapat mempengaruhi keputusan kebijakan dividen.

## Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar laba yang diperoleh perusahaan maka akan berpegaruh terhadap kebijakan deviden semakin  besar.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Astuti  dan  Nurpadillah  (2015),  Hadiwidjaya  dan  Triani  (2009),  John  dan Muthusammy  (2010)  dan  Idawati  dan  Sudiartha  (2014)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Namun hasil temuan tersebut berbeda seperti yang dikemukakan oleh  Arifin dan Asyik,  (2015), Sari dan Sudjarni (2015),  Dewi  (2016)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kebijakan diveden.
Adapun  teori  yang  berkaitan  dengan  temuan  tersebut  adalah  teori Asymetric Information .  Teori Asymetric  Information sangat  membantu  para  investor  karena informasi  yang  diperoleh  menggambarkan  kondisi  profitabilitas  perusahaan  yang sebenarnya.  Sekaligus memberikan gambaran yang  memuat  informasi yang  begitu penting bagi investor untuk keputusan investasinya. Oleh karena itu informasi yang berkaitan  dengan  profitabilitas  merupakan  suatu  yang  penting  bagi  pemegang saham  karena  dividen  dibagikan  berdasarkan  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan. Indikator dari profitabilitas adalah ROA.
Hal  ini  berarti  profitabilitas  yang  semakin  tinggi  maka  akan  mempengaruhi  laba perusahaan  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham. Earning  per  share (EPS)  yang  tinggi  akan  mempengaruhi  harga  saham  dan  nilai  perusahaan.  Oleh karena itu besarnya ROA dapat dijadikan sebagai salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan di dalam  memperoleh keuntungan sehingga dapat menaik minat investor  untuk  menanamkan  dananya.  Sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa pe]rofitabilitas  dapat  mempengaruhi  keputusan  dividen,  karena  keputusan  tersebut berkaitan  dengan  proporsi  keuntungan  yang  akan  dibagi  sebagai  dividen berdasarkan ketersediaan kas laba yang ditahan.

## Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Likuiditas memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. Ini menunjukkan bahwa tinggi rendahnya likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Adapun  hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian yang dilakukan oleh Arifin dan Asyik (2015), Yudistra,  Tandika  dan  Azib,  (2016)bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  deviden.  Namun  hasil  temuan  tersebut  berbeda  dengan  hasil temuan dari Sari dan Sudjarni (2015), Nurhayati (2013), Dewi (2016) bahwalikuiditas berpengaruh positif dan signifiikan antara terhadap kebijakan deviden,
Adapun  teori  yang  berkaitan  dengan  temuan  penelitian  adalah Asymetric Information .  Teori  ini  merupakan  landasan  dalam  menentukan  struktur  modal perusahaan,  peningkatan  penggunaan  utang  diartikan  oleh  pihak  luar  sebagai kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  dimasa  akan  datang  atau adanya  risiko  bisnis  yang  akan  direspon  secara  positif  atau  negatif  oleh  pasar. Apabila  informasi  yang  diberikan  jelas  maka  investor  tertarik  untuk  menanamkan dananya  sehingga  ketersediaan  kas  atau  likuiditas  perusahaan  terpenuhi.  Namun ketersediaan kas hanya merupakan salah satu bagian dari likuiditas oleh karena itu apabila  likuiditas  meningkat  maka  kemungkinan  nilai  surat-surat  berharga,  piutang, persediaan yang mengalami peningkatan. Oleh karena itu meskipun tingkat likuiditas meningkat tetapi tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen karena kerena tidak dibarengi dengan ketersediaan kas.
Hal  ini  berarti  bahwa  ketersediaan  kas  yang  mempengaruhi  likuiditas  tidak mampu  menutupi  kewajiban  lancar  pembayaran  dividen.  Hal  ini  dikarenakan kurangnya  minat  investor  untuk  menanamkan  dananya.  Adapun  faktor-faktor  yang menyebabkannya  adalah  adanya  risiko  bisnis  yang  tinggi.  Likuiditas  yang  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen disebabkan oleh meningkatnya surat-surat berharga,  piutang,  persediaan  dan  perlengkapan  yang  merupakan  bagian  dari likuiditas.  Oleh  karena  itu  meskipun  likuiditas  meningkat  dan  mampu  melunasi kewajiban lancar tetapi tidak menjamin kelancaran pembayaran dividen.

## 5.  KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil  penelitian  dan  kajian  teori  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya  maka penulis  dapat  menyimpulkan  Hasil  uji  (uji  F)  menunjukkan  semua  variabel  bebas (DA,  ROA,  CR)  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  dan  positif  terhadap  variabel terikat (DPR), karena nilai signifikansi 0,032 < 0,05.
Hasil  uji  (uji  t)  menunjukkan  bahwa  Manajemen  laba  (DA)  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  dan  positif    terhadap  kebijakan  dividen  (DPR)  karena  nilai signifikannya  0,773  >  0,05.  Hal  ini  berarti  meskipun  manajemen  laba  diterapkan namun  tidak    mempengaruhi  keputusan  kebijakan  deviden  karena  informasi  dan data  yang  disajikan  oleh  manajer  tidak  sesuai  dengan  kondisi  yang  sebenarnya. Informasi dan data yang disajikan hanya menunjukkan kinerja manajer tetapi bukan
kinerja  dari  perusahaan  sehingga  tidak  menarik  para  investor  untuk  menanamkan dananya  dan  berdampak  kurangnya  ketersediaan  kas  untuk  membayar  deviden tunai.
Profitabilitas  (ROA)  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  variabel terikat  kebijakan  dividen  (DPR),  karena  nilai  signifikansi  0,04  <    0,05.  Hasil menunjukkan  bahwa  semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  akan berpen.garuh terhadap kebijakan deviden semakin besar karena pembagian deviden tunai berdasarkan keuntungan yang diperoleh perusahaan.
Likuiditas  (CR)  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  negative  terhadap kebijakan  (DPR),  karena  nilai  sugnifikan  0,966  >  0,05.  Hasil  menunjukkan  bahwa tinggi  rendahnya  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen, karena  besarnya  likuiditas  bukan  disebabkan  oleh  peningkatan  kas  sehingga ketersediaan kas untuk membayar deviden tunai tidak berpengaruh.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan-keterbatasan  yang  dapat  menjadi  arah penelitian selanjutnya, yaitu:
1.  Penelitian  ini  hanya  ditujukan  pada  perusahaan  manufaktur  untuk  rentang waktu selama 3 tahun.
2.  Penelitian ini hanya diperuntukkan pada perusahaan yang membagi deviden selama 3 tahun secara terus menerus.
3.  Penelitian ini hanya memasukkan 3 variabel independen
Jadi  diharapkan  penelitian  di  masa  mendatang,  dapat  mengambil  beberapa temuan  dan  keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  dengan  beberapa  saran  bagi penelitian di masa mendatang, antara lain:
1.  Tahun  pengamatan  sebaiknya  diperpanjang  untuk  jangka  waktu  5  tahun sehingga  akan  lebih  terlihat  tingkat  konsistensi  pengaruh  variabel-variabel bebas tersebut.
2.  Penelitian selanjutnya mempertimbangkan untuk meneliti variabel keuangan lainnya  yang  berkaitan  dengan  kebijakan  deviden  seperti  keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan hutang.

## DAFTAR PUSTAKA
Astuti, W. qA. dan N urpadilah, I. (2015). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen.  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sector  Otomotif  Dan Komponen  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2013. Jurnal Riset Akuntansi . Vol. 7, No. 2 Oktober 2015 .
Arifin,  S.  dan  Asyik,  N.  F.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Growth Potential,  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kebijakan  Dividen .  Jurnal ilmu dan riset akuntansi sekolah tinggi ilmu ekonomi Indonesia.Vol. 4 no. 2
Bilgis,  M.  H.  dan  Rusdan,  M.  A.  (2011). Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Tahun  2009-2011 .  Jurnal  Akuntansi.  Fakultas  Ekonomi,  Universitas  Medan Area.
Brealey,  Richard,  S.  C.  M.,  dan  Marcus  A.  J.  (2008). Dasar-dasar  Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi kelima, Erlangga. Jakarta
Brigham,  E.  F  dan  Houston  J.  F.  (2011). Dasar-dasar  Manajemen  keuangan ,  Edisi 10. Salemba Empat: Jakarta.
Dechow,  P.  M.,  Sloan,  R.  G.,  amd  Sweemey,  A.  P.  (1995). Detecting  Earning Management. Accunting Review , 193-225.
Deitiana,  T.  (2011). Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan Dividen Terhadap Harga Saha’ . Jurnal Bisnis dan Akuntansi 13(1):57-66.
Dewi,  D.  M.  (2016). Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Dividen Tunai Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening . Jurnal Bisnis Dan Ekonomi . Maret 2016, Hal 12-19.
Eryawan. (2009). Analisis Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Go Publik Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Tidak Dipublikasikan. UNISSULA . Semarang
Florentina.  (2001). Analisis  Faktor-Fakor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Pembayaran  Dividen  Sektor  Aneka  Industri  Periode  Tahun  2000-2004 . Skripsi Tidak Dipublikasikan. UNPAD. Bandung.
Ghozali,  H.  I. (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  20. Edisi keenam. Universitas Diponegoro. Semarang
Haider,  J.  Ali,  A.,  and  Sadiq, T.  (2012). Earning  Management  and  Dividend  Policy: Emprical Evidance fram Pakistani Listed Companies . International Journal Of Research In Business And Management.
Hadiwijaya, R. D. dan Triani, L. F. (2009). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Dividend Payout  Ratio  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia .  Jurnal  Organsasi Dan Manajemen . Vol. 5,  No. 2.
Hakim,  L.  (2011) .  Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI,  Skripsi. Universitas di Ponegoro Semarang.
Handayani,  D.  dan  Sofian,  S.  (2010). Analisis  faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007. Jurnal akuntansi
Hatta. (2002). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 5, No. 1.
Idawati,  I.  A.  A.  dan  Sudiartha,  G.  M.  (2014). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur di BEI . Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana .
Jensen, M. C. dan Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerials Behavior, Agency Cost and Ownership Structure . Journal of financial economics, 3(4): 365-366
Jessica,  G.  M.  dan  Heykal,  M.  (2013). Analisis  Pengaruh  Manajemen  Laba  Dan Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen .  Jurnal  Akuntansi.  Universitas Binus.
Kasmir, (2009). Bank Dan Lembaga Keuangan Lainnya . Jakarta: Rajawunaiali Pres.
Kiesto,  E.  W.  J.,  dan  Warfield,  T.  D.  (2007) .  Intermediate  Accounting.  12 th New Jersey. John Wiley and Sons Inc
Muthusamy,  K.  dan  John,  S.  F.  (2010). Leverage,  Growth  And  Profitability  As Determinants  Of  Dividend  Payout  Ratio  Asian. Journal  Of  Business Management Studies, 1(1): 26-30.
Nasution,  J.  S.  Y.  (2015). Peranan  Pasar  Modal  Dalam  Perekonomian  Negara. Jurnal Pasar Modal. Vol. 2. No. 1.
Nurhayati, M. (2013). Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Pengaruhnya Terhadap Kebijakan Dividend Dan Nilai Perusahaan Sector Non Jasa. Jurnal Keuangan Dan Bisnis , Vol. 5, No. 2.
Sari,  K.  A.  N.,  dan  Sudjarni,  L.  K.  (2015). Pengaruh  Likuiditas,  Leverage, Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Perusahaan Manufaktur di BEI, Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No. 10.
Sartono,  A.  (2000). Manajemen  Keuangan,  Teori,  dan  Aplikasi, Edisi  Kedua. Yogjakarta: BPFE UGM.
Salno,  H.  M.,  dan  Baridwan,  Z.  (2000). Analisis  perataan  penghasilan  (Income Smoothing): Faktor-faktor yang mempengaruhi dan kaitannya dengan Kinerja Saham  Perusahaan  Public  di  Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia, 3(1): 17-34.
Scott, W. R. (2009). Financial Accounting Theory. Fifth Edition. Prentice Hall. USA.
Sitorus,  R.  P.,  dan  Handayani,  S.  (2010). Indikasi  Manajemen  Laba  Sebelum  dan Sesudah  Perubahan  Tarif  Pajak  Penghasilan  Badan  Tahun  2008 (Doctoral dissertation, Perputaskaan FE UNDIP).
Stice,  D.  J.,  Earl,  K.,  dan  Stice,  K.  F.  S.  (2009). Manajemen  Laba  dari  Akuntansi Keuangan. Jakarta : Salemba Empat
Suad,  H.,  dan  Pudjiastuti,  E.  (2012). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi Kedelapan. Cetakan Pertama. Yogjakarta. UPP STIM YKPN.
Suharli,  M.  (2006). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  Dan  Harga  Saham  Terhadap Jumlah  Dividen  Tunai. (Studi  Pada  Perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta periode 2002-2003). Jurnal maksi, 6(2): 243-256.
Sumantri,  P.  A.  dan  Candranigrat,  I.  R.  (2014). Pengaruh  Profitabilitas,  Firm  Size, Likuiditas  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen  di  BEI’. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana.
Susanto,  E.  (2002). ‘Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Dividend  Payout Rasio di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia .
Tandelilin, E. (2010). Portofolio Dan Investasi . Edisi Pertama, Kanisius. Yogjakarta
Tarinayanti dan Yulia, D. (2009). Hukum Pasar Modal di Indonesia . Jakarta :  Sinar Grafika.
Ujiyantho, M. A., dan Bambang A. P. (2007). Mekanisme Coorporate Govermance, Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan. Simposium Nasional Akuntansi.
Wicaksana, I. G. A. (2012). Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Retur On  Asset  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia . Tesis Fakultas Ekonomi Universitas Udayana, Bali.
www.kompas.com
Yudistira, F. A., Tandika, D., dan Azib, (2016). Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Manajemen, Tahun Akademik 2016- 2017. Universitas Islam Bandung