## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Dampak Makroekonomi Terhadap Investasi Portofolio Asing di Indonesia
Titis Nistia Sari 1 , Dhea Zatira 2
1 Perbankan dan Keuangan FEB Universitas Sultan Ageng Tirtayasa, 2 Jurusan Manajemen FEB Universitas Muhammadiyah Tangerang
1 titisns@untirta.ac.id , 2 dhea.zatira@umt.ac.id
- Received 22 January 2024, Revised 14 February 2024, Accepted 30 Maret 2024
Keyword Abstract Inflasi,  Nilai  Kurs,  Investasi Portofolio Asing Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  dampak  makroekonomi terhadap  investasi  portofolio  asing  di  Indonesia  periode  tahun  2020- 2023,  pendekatan  dilakukan  menggunakan  analisis  regresi  berganda. Data dalam penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari  Bank  Indonesia,  Otoritas  Jasa  Keuangan  dan  Kementrian Perdagangan  Indonesia.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Investasi  Portofolio  Asing (FPI)  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  dan  kurs  tidak  berpengaruh terdahap  Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  jangka  pendek,  namun  kurs berpengaruh terdahap Investasi Portofolio Asing (FPI) jangka panjang.
Copyright © 2024 JMB, Journal Manajemen Bisnis is licensed under a Creative Commons Attribution- ShareAlike 4.0 International License

## I. PENDAHULUAN
Perkembangan  ekonomi  di  Indonesia pasca Pandemi COVID-19 sudah mulai membaik.
Meningkatnya globalisasi saat ini dapat mengakibatkan  ikut  meningkatnya  pergerakan arus  modal  asing  di  negara – negara  berkembang (Wardhono et al., 2020). Indonesia salah satunya. Termasuk  dalam  kategori  negara  berkembang, Indonesia  tentunya  membutuhkan  dana  untuk melanjutkan  pembangunan  nasional.  Oleh  sebab itu,  diperlukan  pembiayaan  yang  salah  satu caranya  yaitu  melakukan  investasi  yang  dibiayai oleh  tabungan  nasional  (Astuty.F,  2017).  Selain itu,  pembiayaan  juga  bisa  didapatkan  yang sumbernya  berasal  dari  dari  luar  negeri,  salah satunya  yaitu  dapat  berupa  investasi  portofolio asing. Investasi tersebut dilakukan  dalam bentuk perdagangan  aset-aset financial ,  contohnya berupa  saham  dan  obligasi.  Namun  terkait dengan  hal  ini,  regulasi  memberi  batasan terhadap investor asing yang mana mereka tidak dapat  turut  andil  dalam  pengambilan  keputusan manajemen  pada  perusahaan  tersebut  (Eliza.M, 2013). Diharapkan dengan mendorong peningkatan  terhadap  investasi  portofolio  asing ini, pemerintah akan mendapatkan bantuan dalam memperoleh  sumber  dana  untuk  pembangunan nasional.
Pengelolaan terhadap Investasi portofolio asing dalam suatu negara sangat penting. Karena, apabila  tidak  dikekola  dengan  baik  dan  benar maka akan menyebabkan negara penerima modal mengalami  berbagai  jenis  resiko financial .  Resiko tersebut salah satunya adalah resiko makroekonomi  (Byrne  &  Fiess,  2011).  Investasi Portofolio  Asing  (FPI)  menjadi  bentuk  investasi umum  di  banyak  negara  di  dunia.  Investor portofolio,  dibandingkan  dengan  investor  FDI, berinvestasi  untuk  jangka  pendek  dan  tujuannya adalah  untuk  berspekulasi  mengenai  ledakan pasar  (Ahmad  et  al.,  2015).  Masuknya  Investasi Portofolio  Asing  (FPI)  menjadi  bagian  sesuatu yang  penting  bagi  suatu  negara  karena  memiliki dampak  positif  dalam  membantu  memberikan modal  untuk  jangka  pendek,  namun  Investasi Portofolio  Asing  (FPI)  juga  memiliki  hubungan dengan  dampak  terhadap makroekonomi  (Sarno et al., 2015).
Mankiw,  (2009)  pendekatan  yang  luas seperti makroekonomi dapat  memahami  fungsi ekonomi    secara    keseluruhan,    yang  berbeda dengan
mikroekonomi. Indikator makroekonomi  dapat  mempengaruhi  aliran  arus modal  dalam  nilai  kurs  domestik  yang berpengaruh  negatif  dan  dapat  berpengaruh postif  terhadap  pergerakan  aliran  modal  masuk (Ma & Kao, 1990). Fokus penelitian ini ada pada pengaruh  variabel  makroekonomi  dan  dampak

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
yang diberikan terhadap investasi portofolio asing di  Indonesia.  Dimana  pergerakan  arus  modal yaitu  berupa  Investasi  Portofolio  Asing  (FPI) urgen untuk di amati dan di teliti lebih lanjut.

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## Investasi Portofolio Asing (FPI)
Investasi  portofolio  asing  memainkan  peran penting  bagi  negara-negara  berkembang.  Karena kurangnya  tabungan  dalam  negeri  untuk merangsang  investasi  dan  mendukung  aspirasi pertumbuhan  perekonomian,  kebutuhan  akan masuknya  modal  asing  untuk  mencapai pertumbuhan  ekonomi  yang  lebih  tinggi  menjadi penting  di  negara-negara  berkembang  seperti Nigeria  (Chenery  &  Bruno,  1962).  Penelitian Ekeocha et al, (2012) membahas mengenai faktor penentu  jangka  panjang  dari  investasi  portofolio asing di negara Nigeria pada rentang waktu tahun 1981-2010.  Tujuan  penelitiannya  adalah  untuk dapat  menentukan  kebijakan  yang  tepat  agar dapat menarik  arus  modal  masuk  untuk  rentang waktu jangka panjang.
Akinmulegun.S.O,  (2018)  meneliti  pengaruh investasi  asing  langsung  terhadap  pertumbuhan ekonomi  dari  tahun  1986  hingga  2013.  Teknik yang  digunakan  meliputi, Uji  Augmented  Dickey Fuller ,  Uji  Phillip  Perron,  Kointegrasi  Johansen, dan Teknik Kausalitas dari Toda dan Yamamoto. Hasilnya  menemukan  bahwa  adanya  hubungan kausalitas dua arah di antara investasi portofolio asing dengan pertumbuhan ekonomi.
Al-Smadi,  (2018)  meneliti  faktor-faktor  penentu investasi portofolio asing di Yordania dari tahun 2000 hingga 2016. Indikator penentu yang di teliti adalah  aktivitas  ekonomi  agregat,  inflasi, diferensiasi  suku  bunga,  kinerja  pasar  saham, diversifikasi  risiko,  kelayakan  kredit  negara,  tata kelola,  dan  korupsi  dengan  menggunakan  alat Analisis regresi yaitu Ordinary Least Square (OLS). Hasil  penelitiannya  bahwa  terdapat  dampak signifikan antara aktivitas ekonomi agregat, inflasi, diversifikasi risiko, kelayakan kredit suatu negara, tata  kelola  dan  korupsi  serta  aliran  investasi portofolio ke Yordania.

## Inflasi
Siregar,  (2011)  berpendapat  bahwa  inflasi menjadi  indikator  terhadap  tingkat  kerentanan perekonomian suatu negara, maka dari itu inflasi memiliki dampak yang signifikan pada kepercayaan  investor  asing  terhadap  nilai prospek  pendapatan  yang  dapat  diperolehnya
apabila ia berinvestasi di negara tersebut. Tingkat inflasi    yaitu  suatu    kondisi  dimana  harga mengalami kenaikan  secara  umum   yang terjadi secara  terus  menerus  dalam  jangka  waktu tertentu yang mempengaruhi keputusan investor untuk  melakukan    investasi  (Munawaroh  & Handayani,  2019).  Pendapat  Tandelilin,  (2010) mengenai  inflasi  yang  berfungsi  sebagai  tanda sinyal  negatif  untuk  para  pemodal  atau  investor di  pasar  modal,  karena  inflasi  tidak  hanya menyebabkan  peningkatan  pada  pendapatan, namun  juga  beban  biaya  yang  harus  ditanggung oleh  perusahaan.  Al-Smadi,  (2018)  dari  hasil penelitiannya  bahwa  terdapat  dampak  signifikan antara  inflasi  dan  aliran  investasi  portofolio  ke Yordania.

## Nilai Kurs
Nilai  tukar  mata  uang  berfungsi  sebagai  penentu harga  saat  terjadinya  pertukaran  atau  perdagangan yang dilakukan antara dua negara. Oleh karenanya, nilai  tukar  menjadi  suatu  harga  yang  ditetapkan  di pasar saat ini dimana satu mata uang  suatu negara dapat  ditukarkan  dengan  satu  mata  uang  tunggal (Dang  et  al.,  2020).  Terkait  dengan  nilai  tukar, Indonesia  menerapkan  kebijakan  pola  nilai  tukar mengambang  terkendali,  dimana  hal  tersebut menyebabkan  nilai  penawaran  dan  permintaan terhadap nilai tukar rupiah berubah secara dinamis (Asnawi,  2021).  Penelitian  Neldi  et  al.,  (2021), mengungkapkan  bahwa  nilai  tukar  rupiah  memiliki pengaruh  hubungan  yang  negatif  terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Sedangkan Onuorah, (2013) dalam penelitiannya mengungkapkan  bahwa  tidak  ada  koreasi  jangka panjang  antara  nilai  tukar  dan  investasi  portofolio asing.

## III. METODE PENELITIAN
Penelitian ini  dilakukan  agar  dapat menganalisa  terhadap  hubungan  antara  variabel. Dalam  penelitian  ini  variabel  dependen  yang digunakan  adalah  berupa  investasi  portofolio asing, sedangkan yang digunakan sebagai variabel independen  berupa  Inflasi  dan  Nilai  Kurs.  Data yang  digunakan  berupa  data  bulanan  dari  tahun 2020  sampai  2023.  Sumber  data  diperoleh  dari Bank  Indonesia  (BI),  Kementrian  Perdagangan Indonesia, dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK).
Penelitian  ini  menggunakan  acuan  model dasar  persamaan  regresi  linier  berganda  dengan metode Error  Correction  Mechanism (ECM) sebagai model analisis.

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Model  estimasi  regresi  linier  berganda adalah :
𝐹𝑃𝐼 = 𝛼 𝑜 + 𝛼 1 𝐼𝑁𝐹 𝑡 + 𝛼 2 𝐾𝑈𝑅𝑆 𝑡 + 𝜀 2 Model persamaan Error Correction
Mechanism Engle-Granger (ECM – EG) adalah :
∆𝐹𝑃𝐼 = 𝛼 𝑜 + 𝛼 1 ∆𝐼𝑁𝐹 𝑡 + 𝛼 2 ∆𝐾𝑈𝑅𝑆 𝑡 + 𝜀 2 IV. HASIL

## PENELITIAN
DAN

## PEMBAHASAN
Uji Stasioneritas
Dengan  menggunakan  Eviews  pada  tingkat  level untuk  pengujian  data,  maka  didapatkan  hasil pengujian  data  sesuai  dengan  yang  ditunjukan pada tabel di bawah ini:

## Tabel 1
Uji Stasioneritas
Sumber : data diolah, Eviews
Dapat diketahui berdasarkan data tabel pada Unit root test dengan Eviews di atas menunjukkan hasil bahwa  seluruh  variabel  bebas  yang  digunakan sudah menunjukkan hasil yang stasioner.

## Uji Kointgrasi
Tabel 2 Uji Kointgrasi

## Sumber : data diolah, Eviews
Hasil yang diperoleh dari pengujian akar unit ( unit root  test )  untuk  ECT  dengan Augmented  Dicker – Fuller ,  menunjukkan  hasil  dimana Error  Correction Model sudah  lolos  pada  tingkat  level.  Hal  ini dapat  diketahui  dari  data  nilai  probabilitas 0,0065,  yang  artinya  lebih  kecil  dari  0,05.  Atau dapat diketahui juga dengan t-statistic yang lebih
besar  dari  seluruh  tingkat  level  mulai  dari  1%, 5%, dan 10%. Dengan lolosnya ECT pada tingkat level  maka  dapat  diasumsikan  bahwa  terjadi adanya  hubungan  jangka  pendek  dan  juga  jangka panjang  atau  dapat  dikatakan  telah  terjadi kointegrasi untuk data penelitian ini.

## Estimasi Model ECM Jangka Pendek
Tabel 3 Hasil Uji Model ECM Jangka Pendek

## Sumber : data diolah, Eviews
Tabel  3  merupakan  hasil  dari  estimasi  dengan menggunakan model ECM, yang mana dapat kita lihat  bahwa  pada  tabel  tersebut  menunjukkan bahwa nilai ECT sudah lolos signifikansi 0,05. Hal itu  karena  hasil  pada  tabel  menunjukkan  bahwa nilai  prob  0,0014  <  0,05  dan  sudah  terpenuhi karena  sudah  memiliki  nilai  negatif.  Nilai  ECT sebesar  -0.420349  memiliki  pengertian  bahwa adanya proses penyesuaian dalam jangka pendek dan mengarah pada keseimbangan jangka panjang yang  terjadi  cukup  cepat.  Sedangkan  pada variabel  Inflasi  dan  Nilai  Kurs,  hasilnya menunjukkan  bahwa  kedua  variabel  tersebut tidak  mempunyai  pengaruh  jangka  pendek terhadap  FPI.  Hal  tersebut  didasarkan  pada  nilai probabilitas yang didapat > dari α = 5%.

## Estimasi Model ECM Jangka Panjang

## Tabel 4
Hasil Uji Model ECM Jangka Panjang

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Tabel  4  adalah  hasil  yang  didapat    dari  estimasi ECM,  dalam  jangka  panjang.  Pada  hasil  yang diperoleh  dari  regresi  ini  dapat  menjelaskan hubungan  antara  variabel  dependen  dan  variabel independen.  Berlandaskan  pada  data  Tabel  4 dimana data tersebut menunjukkan nilai adjusted R-Squared  sebesar  0.319176  yang  artinya menjelaskan bahwa variabel independen di dalam model  dapat  menjelaskan  variabel  dependen sebesar  31,19%.  Lalu,  pada  nilai  probabilitas  F- statistik  sebesar  0.000175  menunjukkan  bahwa variabel independen dalam jangka panjang berupa Inflasi  dan  Nilai  Kurs  secara  bersamaan berpengaruh  terhadap  variabel  FPI.  Nilai koefisien Inflasi sebesar 1.121203 dengan tingkat signifikansi  0.0983  >  dari  =  5%,  maka  dapat disimpulkan  bahwa Inflasi  tidak  memiliki pengaru h  positif  terhadap  FPI  secara  signifikan dalam  jangka  Panjang.  Sedangkan  Nilai  Kurs dengan  nilai  koefisien  sebebsar  0.004504  dan tingkat  signifikansi  0.0119  <  dari  =  5%,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  Nilai Kurs  memiliki pengaruh  positif yang  signifikan  terhadap  FPI dalam jangka Panjang.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum  melakukan  regresi  yang  mempunyai tujuan  agar  dapat  melihat  pengaruh  dampak Inflasi  dan  Nilai  Kurs  terhadap  Investasi Portofolio  Asing  maka  diperlukan  adanya  uji asumsi  klasik.  Tujuan  dari  pengujian  ini  adalah untuk  memberikan  kepastian  bahwa  model penelitian  ini  benar  memenuhi  syarat  asumsi dasar analisis regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas F-statistic 2.824696 Prob. F(3,43) 0.0498 Obs*R-squared 7.737527 Prob.Chi Square(3) 0.0518 Sumber : data diolah, Eviews
Data  pada  tabel  5  menunjukkan  bahwa  Chi Square  memiliki  nilai  probabilitas  dari  Obs*  R 2 sebesar 0,0518 yang nilainya lebih dari 0,05. Hal tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  model ECM ini tidak ada terdapat heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 6 Hasil Pengujian Autokorelasi
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.603012 Prob. F(2,41) 0.5519 Obs*R- squared 1.343010 Prob.Chi Square(2) 0.5109

## Sumber : data diolah, Eviews
Data  pada  tabel  6  merupakan  hasil  dari  uji  LM- tes.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai probability  lebih  tinggi  dari  0,05.    Yang  artinya bahwa  hasil  dari  estimasi  tersebut  tidak signifikan.  Dengan  kata  lain  pada  model  yang diestimasi  tersebut  tidak  mengandung  adanya korelasi  serial  (autokorelasi)  antar  faktor pengganggu ( error term ).
Uji Normalitas Gambar 1 Hasil Uji Normalitas

## Sumber : data diolah, Eviews
Hasil  pengujian  normalitas  dipresentasikan dengan  menggunakan  grafik  histogram  dimana hasil    yang  didapatkan  pada  nilai  probability berada    diatas    alpha    sebesar    0,05;    sehingga dapat  dikatakan  bahwa  model    persamaan regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Linearitas
Tabel 7 Uji Linearitas

## Sumber : data diolah, Eviews
Berdasarkan  data  yang  ditunjukkan  pada  tabel  7 dapat  diketahui  bahwa  nilai  F – statistic  sebesar

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
0.0733.  Hasil  tersebut  menunjukkan  nilai  yang lebih  besar  dari  0,05  atau  5%.  Oleh  karena  itu dapat  disimpulkan  berdasarkan  data  tersebut bahwa model yang digunakan sudah linear.

## INTERPRETASI
Berdasarkan  hasil  penelitian,  memberikan pembuktikan  bahwa  Inflasi  tidak  berpengaruh terhadap  Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  baik dalam  rentang  waktu  jangka  pendek  maupun Jangka  Panjang . Hal  ini  sesuai  hasil  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Dewi & Cahyono, 2016)  yang  mengatakan  bahwa  Tingkat      inflasi tidak      memiliki  pengaruh    terhadap    Investasi asing    yang    masuk    ke  Indonesia,  hal  itu disebabkan oleh kurang berpengaruhnya ekspektasi  para  investor  asing      terhadap  inflasi di  Indonesia  sehingga  ada  atau  tidaknya  inflasi dianggap  merupakan  suatu  kondisi  yang  biasa. Selain itu para investor asing pasti akan selakukan perbandingan  terhadap  nilai  inflasi  di  Indonesia dengan  Inflasi  di  dunia.  Hasil  dari  penelitian  ini mendukung  penelitian  (Sahiti  et  al.,  2015)  yang berjudul  “ The  Determinants  of  Foreign  Direct Investment-Empirical  Evidence  from  Bahrain ” dimana  disebutkan  bahwa  inflasi  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap aliran investasi asing  langsung  yang  masuk  ke  Bahrain” .  Akan tetapi  berbanding  terbalik  terhadap  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  (E.  S.  Siregar, 2016)  dimana  disebutkan  bahwa  inflasi  memiliki pengaruh  terhadap  investasi,  dimana  apabila terjadi  adanya  kenaikan  tingkat  inflasi  maka  hal tersebut akan menyebabkan berkurangnya jumlah output yang akan dihasilkan oleh produsen. Atas dasar  ini  juga  yang  menyebabkan  para  investor untuk  mengambil  tindakan  untuk  mengurangi jumlah investasinya, karena dalam kondisi seperti itu  tidak  akan  mungkin  investor  untuk memperoleh  pengembalian  seperti  yang  telah direncanakan atas modalnya.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  kurs  tidak berpengaruh  terhadap  investasi  dalam  jangka pendek. Hal tersebut disebabkan oleh pergerakan  dari  kurs  yang  selalu  berubah  dalam rentang waktu singkat, akan tetapi berbeda untuk investasi  asing  langsung,  karena  penanaman modal  asing  merupakan  hal  yang  bersifat  untuk jangka panjang, yang dimana dinamika perubahan kurs  tersebut  memiliki  sedikit  respon  dari investor.  Selain  itu  disebabkan  karena  investor
memiliki  pertimbangan  lain  yang  mungkin  lebih penting dalam menentukan strategi investasi yang akan  diterapkan.  Didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  Eliza.M,  (2013)  dan Onuorah,  (2013) yang  menyatakan  bahwa  kurs  atau  nilai  tukar dalam  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  tidak signifikan.
Berbeda  dengan  hasil  penelitian  ini  dimana  kurs berpengaruh terhadap  Investasi Portofolio Asing (FPI)  i jangka panjang. Investor   akan melakukan investasi    apabila  penaksiran  terhadap  nilai pengembalian    modalnya    lebih    tinggi    dari penanaman  modal.  Oleh  karena  itu,  kehadiran kurs dalam investasi akan  berpengaruh terhadap estimasi  investor  untuk  melakukan  investasi, dimana  kurs  juga  menjadi  bahan  pertimbangan yang  dapat  memberi  pengembalian  modal  yang lebih  tinggi  dibandingkan  saat  penanaman  modal (Wardhani  &  Suharyono,  2017).  Hasil  tersebut sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh (Nisa’  &  Juliprijanto,  2022) yang menyebutkan bahwa kurs berpengaruh terhadap investasi.

## V. PENUTUP
Sesuai  dengan  hasil  penelitian,  maka  dapat disimpulkan bahwa:
1. Inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  jangka pendek
2. Inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  jangka panjang
3. Kurs  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  jangka pendek
4. Kurs  memiliki  pengaruh  terhadap Investasi  Portofolio  Asing  (FPI)  jangka panjang

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  F.,  Draz,  M.  U.,  &  Yang,  S.  (2015). Determinants  of  Foreign  Portfolio  Inflows: Analysis  and  Implications  for  China. Asian Journal  of  Finance  &  Accounting , 7 (2),  66. https://doi.org/10.5296/ajfa.v7i2.8165
Akinmulegun.S.O.  (2018).  Capital  Market Development  and  Foreign  Portfolio

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Investment  Inflow  in  Nigeria  (1985-2016). Advances  in  Economics  and  Business , 6 (5), 299 – 307.
https://doi.org/10.13189/aeb.2018.060503
Al-Smadi, M. O. (2018). Determinants of foreign portfolio  investment:  The  case  of  Jordan. Investment  Management  and  Financial Innovations , 15 (1), 328 – 336. https://doi.org/10.21511/imfi.15(1).2018.27 Al,  E.  et.  (2012).  Modelling  the  long  run determinants of domestic private investment  in  Nigeria. Journal  of  Economics and  Sustainable  Development , 8 (13),  139 – 152. https://doi.org/10.5539/ass.v8n13p139
Asnawi,  S.  kelana.  (2021).  Do  Foreign  Funds Affect Indonesian Capital Market Liquidity? Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 18 (2), 99 –
108. https://doi.org/10.31849/jieb.v18i2.6313 Astuty.F.  (2017).  Analisis  Investasi  Asing Langsung Dan Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya  Di  Indonesia. Jurnal Mutiara Akuntansi , 2 (2), 48 – 62.
Byrne,  J.  P.,  &  Fiess,  N.  (2011).  International capital flows to emerging markets: National and  global  determinants. Journal  of International Money and Finance . https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.11.0 05 Chenery,  H.  B.,  &  Bruno,  M.  (1962). Development  Alternatives  in  an  Open Economy: The Case of Israel. The Economic Journal , 72 (285), 79. https://doi.org/10.2307/2228618 Dang, V. C., Le, T. L., Nguyen, Q. K., & Tran, D. Q. (2020). Linkage Between Exchange Rate and  Stock  Prices:  Evidence  from  Vietnam. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 7 (12), 95 – 107. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.
NO12.095
Dewi,  T.  M.,  &  Cahyono,  H.  (2016).  Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi, Bi Rate, Dan Inlfasi Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  Di Indonesia. Jurnal  Pendidikan  Ekonomi , 4 (3), 1 – 7. Eliza.M,  I.  .  (2013).  Analisis  Pengaruh  Variabel Makroekonomi terhadap Investasi Asing DI
INDONESIA  (TAHUN  2000:1 – 2011:4). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , 1 (2), 1 – 19.
Ma,  C.  K.,  &  Kao,  G.  W.  (1990).  On  Exchange Rate  Changes  and  Stock  Price  Reactions.
Journal  of  Business  Finance  &  Accounting , 17 (3), 441 – 449. https://doi.org/10.1111/j.1468-
5957.1990.tb01196.x
Mankiw,  N.  G.  (2009). Macroeconomics.(7th  ed.) . Worth Publisher.
Neldi,  M.,  Syahira,  N.,  Elfiswandi,  E.,  Zefriyenni,
Z.,  &  Yeni,  F.  (2021).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Ihsg  Pada  Perusahaan Perbankan Tahun 2015-2019. Jurnal Manajemen Pendidikan Dan Ilmu Sosial , 2 (1),
347 – 359. https://doi.org/10.38035/jmpis.v2i1.544
Nisa’, E. L. K., & Juliprijanto, W. (2022). Analisis Faktor  Yang  Mempengaruhi  Investasi  Asing Langsung  Di  Indonesia  Pada  Tahun  1989  - 2019. Transekonomika:  Akuntansi,  Bisnis  Dan
Keuangan , 2 (1), 29 – 44. https://doi.org/10.55047/transekonomika.v2 i1.102 Onuorah,  A.  C.-C.  (2013).  Impact  of Macroeconomic Indicators on the Performance of Foreign Portfolio Investment  in  Nigeria. Developing  Country Studies , 5 (2), 1 – 15. https://doi.org/10.5897/AJBM10.1480
Sahiti,  A.,  Sahiti,  A.,  &  Zeqiri,  R.  (2015).  The determinants  of  foreign  direct  investment: Empirical  evidence  from  Kosovo. Advances in Business Related Scientific Research Journal , 11 (1), 67 – 76.
Sarno,  L.,  Tsiakas,  I.,  &  Ulloa,  B.  (2015).  What drives  international  portfolio  flows? Journal of  International  Money  and  Finance , 60 ,  53 – 72.
https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.03.0 06
Siregar,  D.  (2011). Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Perubahan  Investasi  Portofolio Asing di Indonesia . Institut Pertanian Bogor.
Siregar,  E.  S.  (2016).  Pengaruh  Tingkat  Inflasi Terhadap Investasi Daerah Sumatera Utara. Jurnal  Education  and  Development  STKIP Tapanuli Selatan , 1 (4), 2527 – 4295.

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi . Kanisius.
Wardhani,  D.  P.  (Ditasari),  &  Suharyono,  S.
(Suharyono).  (2017).  Pengaruh  Nilai  Total Ekspor  Dan  Variabel  Makroekonomi Lainnyaterhadap Foreign Direct Investment (Fdi)  Di  Indonesia. Jurnal  Administrasi  Bisnis S1  Universitas  Brawijaya , 50 (5),  171 – 180. https://www.neliti.com/publications/188845 /
Wardhono,  A.,  Qori’ah,  C.  G.,  Nasir,  M.  A.,  &
Aprilia,  A.  (2020).  Analisis  Dampak Indikator Makroekonomi terhadap Investasi Portofolio  di  ASEAN  4. Jurnal  Ekonomi Indonesia , 9 (1), 81 – 97. https://doi.org/10.52813/jei.v9i1.43