## ANALISIS PENGUKURAN KINERJA REKSA DANA SAHAM DENGAN METODE RISK-ADJUSTED RETURN DI BURSA EFEK INDONESIAPERIODE TAHUN
2011-2013
Datu Pinastiko Adi Email: dha_two@yahoo.co.id Musaroh, M.Si, Email: musaroh@uny.ac.id Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta

## Abstract
This study aimed to investigate the performances of the equity funds based on Risk-Adjusted Return using Sharpe, Treynor, Jensen, M^2and Information Ratio methods along with comparison between  the  performances  of  the  equity  funds  and  benchmark  performance  in  research  periods.  The data analysis methods were Sharpe, Treynor, Jensen, M^2and Information Ratio methods. The data analysis using Sharpe and Treynor methods produced the same results; In 2011 there are 20 equity funds with positive performances. In 2012 there are 42 equity funds with positive performance, and in 2013  6  equity  funds  with  positive  performance.  According  to  Jensen  method,  in  2011  there  are  19 equity funds with positive performance. In 2012 there are 12 equity funds with positive performances. Meanwhile, in 2013 19 equity funds with positive performance. According to M^2 method, in 2011 there are 19 equity funds with positive performance. In 2012 there are 12 equiy funds with positive perfomance.  Meanwhile,  in  2013  23  equity  funds  with  positive  performance.  According  to Information Ratio method, in 2011 there are 19 equity funds with positive performance. In 2012 there are  12  equity  funds  with  positive  performance.  Meanwhile,  in  2013  19  equity  funds  with  positive performance.  The  results  of  the  comparison  between  the  performances  of  the  equity  funds  to benchmark show that in 2011, 18 equity funds had performances above the benchmark performance (outperform),  in  2012,  13  equity  funds  had  performances  above  the  benchmark  performance (outperform).  Meanwhile,  in  2013  there  are  16  equity  funds  had  performance  above  the  benchmark performance (outperform).
Keywords: Risk-Adjusted Return, Sharpe, Treynor, Jensen, M^2and Information Ratio

## Pendahuluan
Investasi  tidak  langsung  melalui investment companies (Reksa Dana) sebagai intermediasi
keuangan sedang berkembang  pesat.  Reksa  Dana  saham merupakan jenis Reksa Dana yang paling banyak  diminati,  suatu  wadah  yang digunakan  untuk  menghimpun  dana
investor  yang  selanjutnya  diinvestasikan dalam  portofolio  berbagai  jenis  saham oleh  manajer  investasi.  Perkembangan pesat  ini  ditinjau  dari  keunggulan  Reksa Dana  saham  terutama,  skala  ekonomis dalam  akses  ke  pasar  saham  dan diversifikasi  investasi,  manajer  investasi yang  profesional,  dan return yang  paling
tinggi  dibandingkan  dengan  Reksa  Dana jenis lain (Wibowo, 2005). Sehingga, Reksa Dana  saham  merupakan  sebuah  solusi bagi  masyarakat  yang  tidak  memiliki pengetahuan  tentang  analisis  investasi tetapi  ingin  berinvestasi  pada  pasar saham dengan dana terjangkau. Meskipun begitu  investasi  di  Reksa  Dana  saham bukan  berarti  tidak  berisiko,  masih banyak  investor  yang  belum  mengetahui hubungan  antara return dan  risiko, kebanyakan
dari mereka hanya membentuk portofolio Reksa Dana secara acak  tanpa  melakukan  analisis  terlebih dahulu.  Mereka  terlalu  percaya  pada manajer  investasi  yang  mengelola  dana mereka.  Diperlukan  analisis  pengukuran untuk  mengetahui  baik  atau  tidaknya suatu  Reksa  Dana  saham  sehingga investor  dapat  selalu  memperoleh return yang optimal dengan risiko terendah.
Terdapat  lima  jenis  Reksa  Dana  yang terdapat  di  Bapepam-LK  yaitu  Reksa Dana pasar uang, Reksa Dana pendapatan tetap,  Reksa  Dana  saham,  Reksa  Dana campuran  dan  Reksa  Dana  terproteksi. Investor  dapat  memilih  alokasi  dananya berdasarkan  instrumen  pasar  modal sesuai  dengan  tingkat  risiko  dan return yang  diinginkan.    Perkembangan  Reksa Dana  di  Indonesia  dari  tahun  ke  tahun terus meningkat
terutama pada komponen Reksa Dana saham yang dapat terlihat  dari  meningkatnya  IHSG  dari tahun  ke  tahun.  Dari  lima  kategori  jenis
Reksa  Dana  di  atas    Reksa  Dana  saham merupakan  kategori  jenis  Reksa  Dana yang paling diminati oleh investor karena menghasilkan  tingkat return yang  tinggi tetapi  juga  memberikan  tingkat  risiko yang paling tinggi dan tingkat ketidakpastian  yang  tinggi  dibandingkan kategori  jenis  lain.  Sehingga,  perlu dilakukan  pengukuran  kinerja  Reksa
Dana sehingga dapat diketahui
perbandingan  antara  tingkat  risiko  dan return dari Reksa Dana yang diterima oleh investor.
Reksa  Dana  dikelola  oleh  Manajer investasi  ( Investment  Manager ).  Secara logika  bahwa return yang  dihasilkan  oleh manajer  investasi  tersebut  tentu  akan lebih baik dari return pasar (Amalia, 1999).
Beberapa peneliti terdahulu mengemukakan hasil penelitiannya,
bahwa    kinerja  Reksa  Dana  ( Mutual  Fund Performance )  yang  dikelola  manajer investasi  tidak  selalu  berada  diatas Kinerja  pasar  ( market  performance ),  akan tetapi  ada  pula  sebaliknya  mengatakan bahwa bila dikelola secara maksimal akan menghasilkan return Reksa  Dana  diatas return pasar  (Rantetonding,  2002).  Untuk mengetahui  Reksa  Dana  yang  optimal harus  dilakukan  pengukuran  kinerja Reksa  Dana.  Kinerja  Reksa  Dana  adalah kemampuan  dari  Reksa  Dana  untuk memberikan return tertentu sesuai dengan tingkat risiko tertentu.
Pengukuran  yang  digunakan  untuk menilai  kinerja  Reksa  Dana  dalam penelitian  ini  adalah  pengukuran  kinerja Reksa  Dana  berdasarkan Risk-Adjusted Return yang merupakan penilaian dengan mengkombinasikan  tingkat return dan risiko,  seberapa  besar return yang dihasilkan  akan  dibandingkan  pula dengan  tingkat  risiko  yang  diterima. Penelitian  ini  menggunakan Risk-Adjusted Return dengan  metode Sharpe  Ratio,
Treynor  Ratio,  Jensen, 𝑀 " dan Information Ratio dengan proxy  return IHSG  yang dijadikan benchmark karena obyek penelitian  merupakan  Reksa  Dana  saham yang 80%-100% proporsi dananya dialokasikan  pada  instrumen  pasar saham.  Dengan  demikian  dari  masing- masing  metode  dapat  diketahui  hasil kinerja  Reksa  Dana.  Sehingga,  dari  data yang  dihasilkan  dapat  dijadikan  sebagai pedoman  bagi  para  investor  untuk menentukan  Reksa  Dana  saham  mana yang  akan  dimasukkan  ke  dalam portofolionya.
Penelitian  ini  juga  membandingkan hasil  kinerja  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja benchmark (IHSG) untuk mengetahui  Reksa  Dana  saham  yang termasuk outperform maupun underperform. Reksa Dana saham
dinyatakan outperform apabila  melebihi kinerja benchmark dan  apabila  kinerja Reksa  Dana  saham  dibawah  kinerja
benchmark maka  Reksa  Dana  saham dinyatakan underperform . Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  NAB  mingguan  dan IHSG selama tiga tahun yang dimulai dari tanggal  7  Januari  2011  sampai  dengan penutupan  akhir  tahun  yaitu  tanggal  27 Desember  2013.  Reksa  Dana  saham merupakan salah satu jenis investasi yang fluktuatif  jadi  semakin  banyak  periode penelitian akan mempengaruhi keakuratan data yang dihasilkan. Namun, perusahaan  Reksa  Dana  saham  selalu mengalami  perubahan  setiap  tahunnya. Sehingga,  dari  pertimbangan  jumlah sampel yang semakin sedikit dikarenakan terlalu  lama  memilih  periode  maka peneliti  memilih  rentang  waktu  yang tidak  terlalu  lama  (3  tahun)  agar  dapat memperoleh  jumlah  sampel  yang  tidak terlalu  sedikit  dan  dapat  sesuai  dengan apa yang dibutuhkan investor.
Beberapa  hasil  penelitian  terdahulu terhadap  Reksa  Dana  saham  dilakukan oleh  Siahaan  (2006)  dan  pada  jangka waktu  5  tahun  yaitu  periode  2001-2005 menyatakan  bahwa  dari  7  Reksa  Dana saham  yang  dijadikan  sampel  hanya terdapat  3  Reksa  Dana  saham  yang mampu outperform berdasarkan  metode Jensen .  Saraswati  (2006)  juga  dalam penelitiannya  yang  bertujuan  untuk mengetahui  apakah return dan  risiko Reksa  Dana  saham  lebih  baik  daripada return pasar(LQ-45)  dan  apakah  ada
pengaruh  positif  antara  rata-rata return dan  risiko.  Dari  16  sampel  Reksa  Dana saham diperoleh hasil bahwa keuntungan dan  risiko  Reksa  Dana  saham  tidak  ada yang  lebih  baik  dari  return  pasar  (LQ-45) dan  tidak  ada  pengaruh  positif  antara rata-rata return dan risiko. Hasil penelitian dari  Saraswati  (2006)  yang  menyebutkan bahwa  keuntungan  Reksa  Dana  saham tidak ada yang lebih baik dari return pasar akan  dapat  dibuktikan  dengan  hasil penelitian ini.
Investasi  dalam  Reksa  Dana  saham memungkinkan  investor  memperoleh return yang  tinggi  sehingga  keuntungan investor  akan  maksimal.  Namun,  Reksa Dana  saham  memiliki  berbagai  tingkat risiko  mulai  dari  tingkat  rendah  sampai yang  tinggi,  sesuai  dengan  konsep  “ Low Risk  Low  Return  dan  High  Risk  High Return” setiap  risiko  tertentu  akan
memperoleh
return tertentu.
Pembentukan  portofolio  saham  yang selalu  berubah-ubah  setiap  saat,  serta kebijakan alokasi aset yang tidak menentu akan sangat mempengaruhi
hasil
pengukuran  kinerja  Reksa  Dana  saham karena return yang  dihasilkan  juga  terus berubah.  Oleh  karena  itu,  diperlukan sebuah  pengetahuan  untuk  mengukur investasi  yang  dipilih  dapat  memberikan return sebanding  dengan  tingkat  risiko yang  diterima.  Menyadari  akan  hal  itu penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Analisis
Pengukuran  Kinerja  Reksa  Dana  Saham dengan  Metode Risk-Adjusted  Return di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013”

## METODE PENELITIAN
Jenis Penelitian Dalam penelitian ini penulis menggunakan pendekatan deskriptif kuantitatif. Penelitian deskriptif berupaya untuk memperoleh deskripsi yang lengkap  dan  akurat  dari  sebuah  situasi (Kuncoro, 2007).

## Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan  Reksa  Dana  Saham  yang terdaftar  diBursa  Efek  Indonesia  periode 2011-2013.Pengambilan data menggunakan internet pada situs www.kontan.co.id untuk  data  NAB mingguan Reksa Dana saham,
www.finance.yahoo.com untuk data IHSG mingguan  dan www.bi.go.id untuk  data BI rate .  Waktu  penelitian  dilakukan  pada bulan September 2014 sampai selesai.

## Subjek Penelitian
Subjek  penelitian  ini  adalah  Reksa Dana saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dan  beroperasi  pada  tanggal  7 Januari 2011 sampai dengan 27 Desember 2014  kriteria  sebagai  berikut:  1)  Sampel harus  memiliki  tanggal  aktif  sebelum periode  penelitian,  yaitu  Januari  2011.  2)
Sampel yang dipilih harus aktif beroperasi
selama  periode  penelitian  yaitu  Januari 2011    hinggaDesember  2013.  3)  Sampel masih aktif mengelola dana dalam bentuk Reksa Dana saham.

## Prosedur
Penelitian  diawali  dengan  penentuan
populasi sebanyak 150 Reksa Dana saham. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive  sampling dan  diperoleh sampel  sebanyak  52  Reksa  Dana  saham. Tahap  selanjutnya  adalah  menghitung besarnya masing-masing variabel penelitian.  Variabel  pertama  yaitu Return Reksa  Dana  saham,  diperoleh  dari  selisih NAB pada periode pengamatan dan NAB pada periode sebelum pengamatan dibagi dengan  NAB  pada  periode  sebelum pengamatan.  Variabel kedua Return pasar yang  digunakan  sebagai benchmark yaitu IHSG,  Rumus  yang  digunakan  sama seperti  menghitung return Reksa  Dana saham,  hanya  saja  NAB  per  unit penyertaan diganti dengan IHSG.
Variabel  ketiga  keuntungan  investasi bebas risiko, diukur menggunakan BI rate .
Selanjutnya  ketiga  variabel  tersebut digunakan  untuk  mencari  kinerja  Reksa Dana  saham  dengan  metode Sharpe ,
Treynor, dan Jensen, 𝑀 " dan Information Ratio serta  melihat  perbandingan  kinerja Reksa  Dana  saham  dengan  kinerja benchmark.

## Data dan Teknik Pengumpulan
Data yang digunakan pada penelitian ini  adalah  data  sekunder  dimana  metode pengumpulan  datanya  menggunakan metode  dokumentasi  dari  berbagai literatur dan situs internet (www.bi.go.id, www.kontan.co.id dan www.finance.yahoo.com ).  Data  bersifat runtut  waktu/ time  series ,  beberapa  hal yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini adalah  :  1)  NAB  mingguan  Reksa  Dana saham  ( 𝑁𝐴𝐵 & )periode  Januari  2011- Desember  2013.  2)  Data  BI rate (𝑅 ) ) periode  Januari  2011-Desember  2013.  3) Data  mingguan  IHSG  periode  Januari 2011-Desember 2013.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini deskriptif kuantitatif. Data  diolah  sesuai  dengan  definisi operasional variabel menggunakan
bantuan  program Microsoft  Excel dengan langkah-langkah  penghitungan  sebagai berikut :
1. Mengumpulkan data NAB
mingguan  masing-masing  Reksa Dana  saham  yang  dijadikan  sampel selama  periode  pengukuran  serta data  pergerakan  IHSG  dan BI  rate selama periode pengukuran.
2. Menghitung return rata-rata masing- masing  Reksa  Dana  saham  dan return rata-rata benchmark yaitu
IHSG.
3. Menghitung risk free dengan menggunakan BI  rate. Rumus  yang digunakan adalah sebagai berikut:
𝑅 *+ = 𝐵𝐼  𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑛 Di mana: 𝑅𝐹 = Rata-rata investasi bebas risiko 𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 =  Jumlah  BI rate pada periode tertentu
n = Jumlah periode perhitungan
4. Menghitung  risiko,  terdapat  dua risiko  yang  dijadikan  acuan  pada penelitian ini, yaitu :
a. standar deviasi ( 𝜎 )
Standar  deviasi  dihitung
menggunakan  rumus  sebagai berikut :
𝜎 = (𝑋 − 𝜇) "
𝑛 − 1 𝜇 = 𝑋 𝑛 Di mana: 𝜎 = Standar deviasi
𝑋 =Nilai data yang berada dalam sampel
𝜇 = Rata-rata hitung
𝑛 = Jumlah data
b. Beta (𝛽) .
Beta dapat  dirumuskan sebagai berikut:
𝛽 < = 𝜎 => 𝜎 ? @ Di mana: 𝛽 < = Beta portofolio 𝜎 => =Kovarians antara return pasar dan return portofolio
𝜎 ? @ =Varians pasar
5. Melakukan  analisis  penghitungan menggunakan Risk-Adjusted  Return
dengan metode Sharpe .
Rumus yang digunakan dengan  metode Sharpe adalah sebagai berikut :
𝑆 *B = 𝑅 < − 𝑅 ) 𝜎 < Dimana :
𝑆 *B = Nilai Sharpe 𝑅 < =  Rata-rata  keuntungan Reksa Dana 𝑅 ) =  Rata-rata  keuntungan  investasi bebas risiko
𝜎 < = Standar deviasi
6. Melakukan  analisis  penghitungan menggunakan Risk-Adjusted  Return dengan metode Treynor .
Perhitungan  kinerja  Reksa Dana dengan menggunakan metode Treynor ,  menggunakan risk  premium dan beta ( β )  yang  merupakan  risiko fluktuatif.  Rumus  yang  digunakan adalah sebagai berikut :
𝑇 *B = * D E* F G D Dimana : 𝑇 *B = Nilai Treynor 𝑅 < = Rata-rata return Reksa Dana sub- periode t (Mingguan)
𝑅 ) =  Rata-rata return investasi  bebas risiko periode t 𝛽 < = Beta persamaan  garis  regresi linear berganda
7. Melakukan  analisis  penghitungan menggunakan Risk-Adjusted  Return
dengan metode Jensen .
Adapun Rumus yang dugunakan untuk menghitung
menggunakan  metode Jensen adalah sebagai berikut :
𝛼 = ( 𝑅 < −   𝑅 ) ) − 𝛽 < ( 𝑅 ? −   𝑅 ) ) Dimana : 𝛼 = Nilai perpotongan Jensen
𝑅 < =  Rata-rata  keuntungan

## Reksa Dana
𝑅 ) =  Rata-rata  keuntungan  investasi bebas risiko
𝑅 ? =  Rata-rata  Keuntungan  Pasar

## (IHSG)
8. Melakukan  Analisis  penghitungan menggunakan Risk-Adjusted  Return dengan metode M-square .
Metode M-square merupakan
perluasan  dari  metode Sharpe .
Diperoleh  dari  menghitung Sharpe yang  kemudian  dikalikan  dengan standar  deviasi  pasar  dan  ditambah dengan  suku  bunga  bebas  risiko ( Risk Free ) yang kemudian dikurangi dengan return pasar.Rumus  yang digunakan adalah sebagai berikut :
𝑀 " = ( ( * D E* F I D x 𝜎 ? ) + 𝑅 ) ) - 𝑅 ? Dimana : 𝑀 " = M-Square 𝑅 < = Return rata-rata  Reksa Dana 𝑅 ) = Return rata-rata  investasi  bebas risiko 𝜎 < =  Standar  deviasi  Reksa Dana 𝜎 ? = Standar deviasi pasar 𝑅 ? =Return rata-rata Pasar

## 9. Melakukan  analisis  menggunakan
Risk-Adjusted  Return dengan  metode Information Ratio.
IR diperoleh  dari  nilai Jensen , kemudian dibagi dengan risiko unik, yaitu  selisih  antara  risiko  total  dan risiko  sistematis.  Rumus  yang digunakan  untuk IR/Information
Ratio adalah sebagai berikut :
IR= J
I KD Dimana : 𝐼𝑅 = Information Ratio
𝛼 = Nilai Jensen Alpha σ MN = Risiko unik portofolio
10. Membandingkan hasil kinerja
masing-masing  Reksa  Dana  saham dengan  kinerja benchmark (IHSG) agar  dapat  diketahui  Reksa  Dana mana  saja  yang  mampu outperform ataupun underperform .

## HASILPENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  dengan

## Metode Sharpe
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  pada tahun 2011 Menggunakan Metode Sharpe
Tabel  1.  Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham    pada  tahun  2011 dengan metode Sharpe Kinerja Positif Kinerja Negatif 20 Reksa Dana saham 32 Reksa Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan kinerja  Reksa  Dana  saham  pada  tahun 2011  menggunakan  metode Sharpe ,  20 Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan 32 Reksa Dana saham  menunjukkan  kinerja  negatif.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  20  Reksa Dana  saham  berdasarkan  metode Sharpe layak  dijadikan  sebagai  tempat investasi.  Reksa  Dana  saham  dengan
hasil positif menunjukkan bahwa return
yang dihasilkan melebihi return investasi  bebas  risiko.  Semakin  besar hasil  yang  diperoleh  maka  semakin baik  pula  kinerja  suatu  Reksa  Dana saham karena memberikan return yang
tinggi  atas  risiko  individual  yang ditanggungnya. Berikut 10 Reksa Dana saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan  metode Sharpe pada tahun 2011 .
Tabel  2.    Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  terbaik  pada  tahun 2011 dengan metode Sharpe Nama Reksa Dana saham Kinerja Sharpe 1 Makinta Mantap 0,11080 2 Makinta Growth Fund 0,04375 3 Panin Dana Maksima 0,04323 4 Lautandhana Equity Progressive 0,03547 5 Millenium Equity 0,03475 6 Panin Dana Prima 0,02923 7 Schroder Dana Prestasi 0,02837 8 First State Indoequity Peka Fund 0,02703 9 First State Indoequity Value Select Fund 0,02566 10  Schroder Dana Istimewa 0,02151
Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  paling  tinggi  adalah  Reksa  Dana saham  Makinta  Mantap  dari  Manajer Investasi PT  Emco  Asset  Management dengan nilai Sharpe sebesar 0,11080.
1. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2012 Menggunakan Metode Sharpe
Tabel  3.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2012
dengan metode Sharpe Kinerja Positif Kinerja Negatif 42 Reksa Dana saham 10 Reksa Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2012 menggunakan metode Sharpe , 42 Reksa Dana saham menunjukkan  kinerja  yang  positif  dan 10  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa 42 Reksa Dana saham berdasarkan  metode Sharpe layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Reksa Dana saham dengan hasil positif menunjukkan  bahwa return yang dihasilkan  melebihi return investasi bebas  risiko.  Semakin  besar  hasil  yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja suatu Reksa Dana saham karena memberikan return yang  tinggi  atas risiko  individual  yang  ditanggungnya. Berikut  10  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  terbaik  berdasarkan Risk- Adjusted  Return dengan  metode Sharpe pada tahun 2012.
Tabel  4.    Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode Sharpe pada
tahun 2012 Nama Reksa Dana Kinerja Sharpe 1 MNC Dana Ekuitas 0,26546 2 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,23001
3 BNP Paribas Solaris 0,18605 4 OSK Nusantara Alpha Sector Rotation 0,18078 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,14482 6 Cipta Syariah Equity 0,14221 7 Dana Ekuitas Prima 0,12759 8 BNP Paribas Infrastruktur Plus 0,12129 9 Danareksa Mawar Fokus 10 0,11024 10 Manulife Syariah Sektoral Amanah 0,10519 Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah
Reksa Dana saham MNC Dana Ekuitas dari  Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan nilai Sharpe sebesar
0,26545.
2. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2013 Menggunakan Metode Sharpe
Tabel  5.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2013 dengan metode Sharpe Kinerja Positif Kinerja Negatif 6 Reksa Dana saham  46 Reksa Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan
kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2013  menggunakan  metode Sharpe ,  6 Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan 46 Reksa Dana saham  menunjukkan  kinerja  negatif. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  hanya  6 Reksa  Dana  saham  berdasarkan metode Sharpe yang  layak  dijadikan sebagai  tempat  investasi.  Reksa  Dana saham dengan hasil positif menunjukkan  bahwa return yang
dihasilkan  melebihi return investasi
bebas risiko. Semakin besar hasil yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja  suatu  Reksa  Dana  saham karena memberikan return yang tinggi atas risiko individual yang ditanggungnya.  Berikut  10  Reksa Dana  saham  dengan  kinerja  terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return
dengan  metode Sharpe pada  tahun 2013.
Tabel  6.  Reksa  Dana  saham  terbaik
dengan metode Sharpe pada  tahun 2013 Nama Reksa Dana saham Kinerja Sharpe 1 Millenium Equity 0,31465 2 Grow 2 Prosper 0,09458 3 Pratama Equity 0,08845 4 Pratama Saham 0,05944 5 Si Dana Saham Optimal 0,00792 6 OSK  Nusantara  Alpha Sector Rotation 0,00398 7 Si Dana Saham -0,00377 8 Panin Dana Prima -0,00867 9 Schroder Dana Prestasi -0,02092 10 Schroder Indo Equity Fund -0,02235 Reksa Dana saham yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham Millenium  Equity dari  Manajer  Investasi PT  Millenium Danatama Indonesia dengan nilai Sharpe sebesar 0,31465.
Kinerja  Reksa  Dana  Saham denganMetode Treynor
1. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2011 dengan Metode Treynor
Tabel  7.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2011  dengan  metode
Treynor Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG 20  Reksa  Dana saham 32  Reksa  Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan kinerja  Reksa  Dana  saham  pada  tahun
2011 menggunakan metode Treynor , 20
Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan 32 Reksa Dana saham  menunjukkan  kinerja  negatif. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat 20  Reksa  Dana  saham  berdasarkan metode Treynor layak dijadikan sebagai tempat  investasi.  Reksa  Dana  saham dengan  hasil  positif  menunjukkan bahwa return yang dihasilkan melebihi return investasi  bebas  risiko.  Semakin besar  hasil  yang  diperoleh  maka semakin  baik  pula  kinerja  suatu  Reksa Dana saham karena memberikan return
yang  tinggi  atas  risiko  sistematis  yang ditanggungnya. Berikut 10 Reksa Dana saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan  metode Treynor pada  tahun
2011.
Tabel  8.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode Treynor pada tahun 2011 Nama Reksa Dana Kinerja Treynor 1 Makinta Mantap 0,00327 2 Makinta Growth Fund 0,00129
3 Panin Dana Maksima 0,00128 4 Lautandhana Equity Progressive 0,00105 5 Millenium Equity 0,00103 6 Panin Dana Prima 0,00086 7 Schroder Dana Prestasi 0,00084 8 First State Indoequity Peka Fund 0,00080 9 First State Indoequity Value Select Fund 0,00076 10 Schroder Dana Istimewa 0,00064
Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham  Makinta  Mantap dari  Manajer  Investasi PT  Emco  Asset Management dengan  nilai Treynor sebesar 0,00327.

## 1. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2012 dengan Metode Treynor
Tabel  9.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2012 dengan metode Treynor Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  42  Reksa  Dana saham 10  Reksa  Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan
kinerja  Reksa  Dana  saham  pada  tahun 2012 menggunakan metode Treynor , 42
Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan hanya 10 Reksa Dana  saham  menunjukkan  kinerja negatif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa terdapat  42  Reksa  Dana  saham berdasarkan  metode Treynor layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi.
Reksa Dana saham dengan hasil positif menunjukkan  bahwa return yang dihasilkan  melebihi return investasi
bebas  risiko.  Semakin  besar  hasil  yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja suatu Reksa Dana saham karena memberikan return yang  tinggi  atas risiko  sistematis  yang  ditanggungnya. Berikut  10  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  terbaik  berdasarkan Risk- Adjusted Return dengan metode Treynor
pada tahun 2012.
Tabel  10.  Reksa  Dana  saham  terbaik
dengan metode Treynor pada tahun 2012 Nama Reksa Dana Kinerja Treynor 1 MNC Dana Ekuitas 0,00379 2 Syailendra  Equity  Opportunity Fund 0,00328 3 BNP Paribas Solaris 0,00265 4 OSK  Nusantara  Alpha  Sector Rotation 0,00258 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,00207 6 Cipta Syariah Equity 0,00203 7 Dana Ekuitas Prima 0,00182 8 BNP Paribas Infrastruktur Plus  0,00173 9 Danareksa Mawar Fokus 10 0,00157 10  Manulife  Syariah  Sektoral Amanah 0,00150 Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa Dana saham MNC Dana Ekuitas dari  Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan  nilai Treynor
sebesar 0,00379.
2. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2013 dengan Metode Treynor
Tabel  11.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana
saham  pada  tahun  2013 dengan  metode Treynor
Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG 6  Reksa  Dana saham 46  Reksa  Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan kinerja  Reksa  Dana  saham  pada  tahun 2013  menggunakan  metode Treynor ,  6 Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan 46 Reksa Dana saham  menunjukkan  kinerja  negatif. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  hanya terdapat  6  Reksa  Dana  saham berdasarkan  metode Sharpe yang  layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Reksa Dana saham dengan hasil positif menunjukkan  bahwa return yang dihasilkan  melebihi return investasi bebas  risiko.  Semakin  besar  hasil  yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja suatu Reksa Dana saham karena memberikan return yang  tinggi  atas risiko  sistematis  yang  ditanggungnya. Berikut  10  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  terbaik  berdasarkan Risk- Adjusted Return dengan metode Treynor pada tahun 2013
Tabel  12.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode Treynor pada tahun 2013 Nama Reksa Dana Kinerja Treynor 1 Millenium Equity 0,00905 2 Grow 2 Prosper 0,00269 3 Pratama Equity 0,00252 4 Pratama Saham 0,00169 5 Si Dana Saham Optimal 0,00019 6 OSK  Nusantara  Alpha Sector Rotation 0,00008
7 Si Dana Saham -0,00015 8 Panin Dana Prima -0,00028 9 Schroder Dana Prestasi -0,00064 10 Schroder  Indo  Equity Fund -0,00068 Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah
Reksa  Dana  saham Millenium  Equity
dari  Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan  nilai Treynor
sebesar 0,00905.
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  dengan Metode Jensen

## 1. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun
2011 dengan Metode Jensen
Tabel  13.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2011  dengan      metode
Jensen Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  19  Reksa  Dana saham 33  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan  kinerja  Reksa  Dana saham pada tahun 2011 menggunakan
metode Jensen ,  19  Reksa  Dana  saham menunjukkan kinerja yang positif dan 33  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa terdapat 19 Reksa Dana saham berdasarkan metode Jensen yang layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Kinerja  Reksa  Dana  saham  yang positif menunjukkan actual return yang lebih  tinggi  daripada return yang
diharapkan,  sedangkan  kinerja  Reksa Dana saham yang negatif menunjukkan actual  return yang  lebih rendah daripada return yang
diharapkan. Semakin besar hasil yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja  suatu  Reksa  Dana  saham karena memberikan actual return yang lebih  tinggi  daripada return yang diharapkan.  Berikut  10  Reksa  Dana saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan metode Jensen pada tahun
Tabel  14.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode Jensen pada tahun 2011 Nama Reksa Dana saham Kinerja Jensen 1 Makinta Mantap 0,00350 2 Panin Dana Maksima 0,00126 3 Makinta Growth Fund 0,00109 4 Lautandhana Equity Progressive 0,00106 5 Millenium Equity 0,00091 6 Panin Dana Prima 0,00077 7 Schroder Dana Prestasi 0,00072 8 First  State  Indoequity  Peka Fund 0,00069 9 First  State  Indoequity  Value Select Fund 0,00066 10  Schroder 90 plus equity fund 0,00062 Reksa Dana saham yang
memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham  Makinta  Mantap dari Manajer Investasi PT EMCO Asset Management dengan  nilai Jensen sebesar 0,00350.
2. Kinerja  Reksa  Dana  Saham  pada tahun 2012 dengan Metode Jensen
Tabel  15.      Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2012
dengan    metode Jensen Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG 12  Reksa  Dana saham 40  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2012 menggunakan metode Jensen , 12 Reksa Dana saham menunjukkan  kinerja  yang  positif  dan
40  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  terdapat  12  Reksa  Dana  saham berdasarkan  metode Jensen yang  layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Kinerja Reksa Dana saham yang positif menunjukkan actual  return yang  lebih tinggi daripada return yang diharapkan,  sedangkan  kinerja  Reksa Dana saham yang negatif menunjukkan actual  return yang  lebih rendah
daripada return yang
diharapkan.  Semakin  besar  hasil  yang diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja suatu Reksa Dana saham karena
memberikan actual  return yang  lebih tinggi daripada return yang diharapkan.  Berikut  10  Reksa  Dana saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan metode Jensen pada tahun 2012.
Tabel  16.  Reksa  Dana  saham  terbaik
dengan  metode Jensen pada tahun 2012 Nama Reksa Dana saham Kinerja Jensen 1 MNC Dana Ekuitas 0,00268 2 Syailendra  Equity  Opportunity Fund 0,00217 3 BNP Paribas Solaris 0,00142 4 OSK  Nusantara  Alpha  Sector Rotation 0,00135 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,00078 6 Cipta Syariah Equity 0,00072 7 Dana Ekuitas Prima 0,00051 8 BNP Paribas Infrastruktur Plus 0,00044 9 Danareksa Mawar Fokus 10 0,00024 10 Manulife  Syariah  Sektoral Amanah 0,00018
Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  paling  tinggi  adalah  Reksa Dana  saham  MNC  Dana  Ekuitas  dari Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan  nilai Jensen sebesar 0,00268.
3. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2013 dengan Metode Jensen\
Tabel  17.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2013 dengan    metode Jensen
Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  19  Reksa  Dana saham 33  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan  kinerja  Reksa  Dana saham pada tahun 2013 menggunakan metode Jensen ,  19  Reksa  Dana  saham menunjukkan kinerja yang positif dan 33  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan
bahwa terdapat 19 Reksa Dana saham berdasarkan metode Jensen yang layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Kinerja  Reksa  Dana  saham  yang positif menunjukkan actual return yang lebih  tinggi  daripada return yang diharapkan,  sedangkan  kinerja  Reksa Dana saham yang negatif menunjukkan actual  return yang  lebih rendah daripada return yang diharapkan. Semakin besar hasil yang
diperoleh  maka  semakin  baik  pula kinerja  suatu  Reksa  Dana  saham karena memberikan actual return yang lebih  tinggi  daripada return yang diharapkan.  Berikut  10  Reksa  Dana saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan  metode Jensen pada  tahun 2013
Tabel  18.Reksa  Dana  saham  terbaik
dengan  metode Jensen pada tahun 2013 NO  Nama Reksa Dana saham Kinerja Jensen 1 Millenium Equity 0,00975 2 Pratama Equity 0,00493 3 Pratama Saham 0,00383 4 Grow 2 Prosper 0,00358 5 Si Dana Saham Optimal 0,00166 6 OSK Nusantara Alpha Sector Rotation 0,00147 7 Panin Dana Prima 0,00128 8 Si Dana Saham 0,00123 9 Schroder Indo Equity Fund 0,00073 10  Schroder Dana Prestasi 0,00072
Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah
Reksa  Dana  saham Millenium  Equity dari  Manajer  Investasi PT  Millenium Danatama  Indonesia dengan  nilai Jensen sebesar 0,00975.
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  dengan Metode 𝑀 "
1. Kinerja  Reksa  Dana  Saham  pada tahun 2011 dengan Metode 𝑀 "
Tabel 19.   Hasil kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2011 dengan    metode 𝑀 "
Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  19  Reksa  Dana saham 33  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2011 menggunakan metode 𝑀 " , 19 Reksa Dana saham
menunjukkan  kinerja  yang  positif  dan
33  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  terdapat  19  Reksa  Dana  saham berdasarkan metode 𝑀 " layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Kinerja Reksa Dana saham yang positif menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa Dana  saham  lebih  baik  dari  pada kinerja  pasar  ( outperform ).  Sedangkan kinerja Reksa Dana saham yang negatif menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa Dana  berada  dibawah  kinerja  pasar ( underperform ).  Berikut  10  Reksa  Dana saham dengan kinerja terbaik
berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan metode 𝑀 " pada tahun 2011.
Tabel  20.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode 𝑀 " pada tahun 2011 Nama Reksa Dana saham Kinerja 𝑀 " 1 Makinta Mantap 0,00310 2 Makinta Growth Fund 0,00112 32  Panin Dana Maksima 0,00111 4 Lautandhana Equity Progressive 0,00088 5 Millenium Equity 0,00086 6 Panin Dana Prima 0,00069 7 Schroder Dana Prestasi 0,00067 8 First State Indoequity Peka Fund 0,00063 9 First  State  Indoequity  Value Select Fund 0,00059 10  Schroder Dana Istimewa 0,00047 Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham  Makinta  Mantap
dari  Manajer  Investasi PT  Emco  Asset
Management dengan  nilai 𝑀 " sebesar 0,00310.
2. Kinerja  Reksa  Dana  Saham  pada
tahun 2012 dengan Metode 𝑀 "
Tabel  21.      Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2012 dengan    metode 𝑀 " Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  12  Reksa  Dana saham 40  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan  kinerja  Reksa  Dana
saham pada tahun 2012 menggunakan
metode 𝑀 " ,  12  Reksa  Dana  saham menunjukkan kinerja yang positif dan 40  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa terdapat 12 Reksa Dana saham berdasarkan metode 𝑀 " layak dijadikan  sebagai  tempat  investasi. Kinerja  Reksa  Dana  saham  yang positif  menunjukkan  bahwa  kinerja Reksa  Dana  saham  lebih  baik  dari pada  kinerja  pasar  ( outperform ). Sedangkan kinerja Reksa Dana saham yang  negatif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  berada  dibawah kinerja pasar ( underperform ). Berikut 10 Reksa  Dana  saham  dengan  kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted
Return dengan metode 𝑀 " pada tahun 2012.
Tabel  22.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode 𝑀 " pada tahun 2012
NO Nama Reksa Dana saham Kinerja 𝑀 " 1 MNC Dana Ekuitas 0,00245 2 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,00194 3 BNP Paribas Solaris 0,00132 4 OSK Nusantara Alpha Sector Rotation 0,00124 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,00073 6 Cipta Syariah Equity 0,00069 7 Dana Ekuitas Prima 0,00048 8 BNP  Paribas  Infrastruktur Plus 0,00039 9 Danareksa Mawar Fokus 10 0,00023 10  Manulife  Syariah  Sektoral Amanah 0,00016
Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  paling  tinggi  adalah  Reksa
Dana  saham  MNC  Dana  Ekuitas  dari
Manajer  Investasi
PT  MNC  Asset
Mangement dengan  nilai 𝑀 " sebesar 0,00245.
3. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2013 dengan Metode 𝑀 "
Tabel 23.  Hasil kinerja Reksa Dana saham pada  tahun  2013  dengan metode 𝑀 " Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG 23  Reksa  Dana saham 29  Reksa  Dana saham Berdasarkan  hasil  perhitungan kinerja  Reksa  Dana  saham  pada  tahun
2013  menggunakan  metode 𝑀 " ,  23
Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja yang positif dan 29 Reksa Dana saham  menunjukkan  kinerja  negatif. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat 23  Reksa  Dana  saham  berdasarkan metode 𝑀 " layak  dijadikan  sebagai tempat  investasi.  Kinerja  Reksa  Dana saham  yang  positif  menunjukkan bahwa kinerja Reksa Dana saham lebih baik dari pada kinerja pasar ( outperform ).  Sedangkan  kinerja  Reksa Dana saham yang negatif menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa Dana  berada  dibawah  kinerja  pasar ( underperform ).  Berikut  10  Reksa  Dana
saham dengan kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan metode 𝑀 " pada tahun 2013.
Tabel  24.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan metode 𝑀 " pada  tahun 2013 NO Nama Reksa Dana saham Kinerja 𝑀 " 1 Millenium Equity 0,01060 2 Grow 2 Prosper 0,00425 3 Pratama Equity 0,00400 4 Pratama Saham 0,00317 5 Si  Dana  Saham Optimal 0,00170 6 OSK  Nusantara Alpha Sector Rotation 0,00160 7 Si Dana Saham 0,00137 8 Panin Dana Prima 0,00120 9 Schroder  Dana Prestasi 0,00087 10 Cipta Syariah Equity 0,00084
Reksa Dana saham yang memiliki kinerja  paling  tinggi  adalah  Reksa Dana  saham Millenium  Equity dari
Manajer Investasi PT Millenium Danatama  Indonesia dengan  nilai
𝑀 " sebesar 0,01060.
Kinerja  Reksa  Dana  saham dengan  Metode Information  Ratio
1. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2011 dengan Metode Information Ratio
Tabel  25.    Hasil  kinerja  Reksa  Dana
saham  pada  tahun  2011 dengan    metode Information Ratio Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG 19  Reksa  Dana saham 33 Reksa Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2011 menggunakan metode
Information Ratio , 19 Reksa Dana saham menunjukkan  kinerja  yang  positif  dan 33  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  terdapat  19  Reksa  Dana  saham berdasarkan  metode Information  Ratio layak dijadikan sebagai tempat
investasi.  Kinerja  Reksa  Dana  saham yang  positif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  saham  lebih  baik dari  pada  kinerja  pasar  ( outperform ).
Sedangkan  kinerja  Reksa  Dana  saham yang  negatif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  berada  dibawah kinerja  pasar  ( underperform ).  Berikut  10
Reksa  Dana  saham  dengan  kinerja
terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan metode Information Ratio tahun 2011.
Tabel  26.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan  metode Information Ratio pada  tahun 2011
Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham  Makinta  Mantap dari  Manajer  Investasi PT  EMCO  Asset Management dengan  nilai Information Ratio sebesar 0,00320.

## 2. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2012 dengan Metode Information Ratio
Tabel  27.      Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2012 dengan        metode Information Ratio
Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  12  Reksa  Dana saham 40  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil perhitungan  kinerja  Reksa  Dana saham pada tahun 2012 menggunakan metode Information  Ratio ,  12  Reksa
N O Nama Reksa Dana saham Kinerja Information Ratio 1 Makinta Mantap 0,00320 2 Makinta Growth Fund 0,00116 3 Panin Dana Maksima 0,00114 4 Lautandhana Equity Progressive 0,00091 5 Millenium Equity 0,00088 6 Panin Dana Prima 0,00072 7 Schroder Dana Prestasi 0,00069 8 First  State  Indoequity  Peka Fund 0,00065 9 First State Indoequity Value Select Fund 0,00061 10  Schroder Dana Istimewa 0,00048
Dana  saham  menunjukkan  kinerja yang positif dan 40 Reksa Dana saham menunjukkan  kinerja  negatif.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  terdapat  12 Reksa  Dana  saham  berdasarkan metode Information Ratio layak
dijadikan sebagai tempat investasi.
Kinerja Reksa Dana saham yang positif  menunjukkan  bahwa  kinerja Reksa  Dana  saham  lebih  baik  dari pada  kinerja  pasar  ( outperform ).
Sedangkan kinerja Reksa Dana saham yang  negatif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  berada  dibawah kinerja pasar ( underperform ). Berikut 10
Reksa  Dana  saham  dengan  kinerja terbaik berdasarkan Risk-Adjusted Return dengan  metode
Information Ratio tahun 2012.
Tabel  28.  Reksa  Dana  saham  terbaik dengan metode Information  Ratio pada tahun 2012 NO Nama Reksa Dana saham Kinerja Informati on Ratio 1 MNC Dana Ekuitas 0,00248 2 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,00197 3 BNP Paribas Solaris 0,00133 4 OSK  Nusantara  Alpha  Sector Rotation 0,00126 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,00074 6 Cipta Syariah Equity 0,00070 7 Dana Ekuitas Prima 0,00049 8 BNP  Paribas  Infrastruktur Plus 0,00040 9 Danareksa Mawar Fokus 10 0,00024 10  Manulife  Syariah  Sektoral Amanah 0,00016
Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  paling  tinggi  adalah  Reksa Dana  saham  MNC  Dana  Ekuitas  dari Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan  nilai Information Ratio sebesar 0,00248.

## 3. Kinerja Reksa Dana Saham pada tahun 2013 dengan Metode Information Ratio
Tabel  29.      Hasil  kinerja  Reksa  Dana saham  pada  tahun  2013 dengan    metode Information Ratio Proxy Kinerja Positif Kinerja Negatif IHSG  19  Reksa  Dana saham 33  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil
perhitungan kinerja Reksa Dana saham pada tahun 2013 menggunakan metode Information Ratio , 19 Reksa Dana saham menunjukkan  kinerja  yang  positif  dan 33  Reksa  Dana  saham  menunjukkan kinerja  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  terdapat  12  Reksa  Dana  saham berdasarkan  metode Information  Ratio
layak dijadikan sebagai tempat investasi.  Kinerja  Reksa  Dana  saham yang  positif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  saham  lebih  baik dari  pada  kinerja  pasar  ( outperform ).
Sedangkan  kinerja  Reksa  Dana  saham yang  negatif  menunjukkan  bahwa kinerja  Reksa  Dana  berada  dibawah
kinerja  pasar  ( underperform ).  Berikut  10
Reksa  Dana  saham  dengan  kinerja terbaik berdasarkan
Risk-Adjusted Return dengan metode Information Ratio tahun 2013.
Tabel  30.  Reksa  Dana  saham  terbaik
dengan  metode Information
Ratio pada  tahun 2013 NO Nama Reksa Dana Kinerja Information Ratio 1 Millenium Equity 0,01069 2 Grow 2 Prosper 0,00414 3 Pratama Equity 0,00396 4 Pratama Saham 0,00309 5 Si Dana Saham Optimal 0,00156 6 OSK  Nusantara  Alpha Sector Rotation 0,00144 7 Si Dana Saham 0,00121 8 Panin Dana Prima 0,00106 9 Schroder Dana Prestasi 0,00070 10 Schroder Indo Equity Fund 0,00066
Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  paling  tinggi  adalah Reksa  Dana  saham Millenium  Equity
dari  Manajer  Investasi PT  Millenium
Danatama  Indonesia dengan  nilai
Information Ratio sebesar 0,01069.
Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana Saham dengan Kinerja Benchmark
1. Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana
Saham dengan Kinerja Benchmark pada tahun 2011
Suatu Reksa Dana dapat dijadikan tempat investasi yang menguntungkan apabila memiliki kinerja yang melebihi kinerja  pasar  ( outperform ),  sedangkan
sebuah  Reksa  Dana  yang  memiliki kinerja dibawah kinerja pasar ( underperform ) masih merupakan investasi yang perlu untuk
diperhitungkan  kembali  karena return yang  dihasilkan  dibawah return pasar.
Hasil perbandingan kinerja Reksa Dana saham  dengan  kinerja Benchmark pada tahun  2011  dapat  dilihat  pada  tabel berikut :
Tabel  31.  Hasil  Perbandingan  Kinerja Reksa Dana Saham dengan  Kinerja Benchmark pada tahun 2011 Proxy Benchmark Status Outperform Status Underperform IHSG 18  Reksa  Dana saham 34  Reksa  Dana saham Berdasarkan hasil
perbandingan  diatas  kinerja  Reksa Dana  saham  pada  tahun  2011 menunjukkan  18  Reksa  Dana  saham memiliki  status outperform terhadap kinerja benchmark (IHSG) dan 34 Reksa Dana  saham  lainnya  memiliki  status underperform. Berikut  10  kinerja  Reksa Dana saham terbaik pada tahun 2011.
Tabel 32.  Kinerja Benchmark dan Reksa Dana  saham  terbaik  pada
tahun 2011 NO Nama Reksa Dana saham Kinerja Status 1 Makinta Mantap 0,25139 Outperform 2 Panin Dana Maksima 0,11612 Outperform 3 Makinta Growth 0,11367 Outperform
Fund 4 Lautandhana Equity Progressive 0,10148 Outperform 5 Millenium Equity 0,10020 Outperform 6 Panin Dana Prima 0,08991 Outperform 7 Schroder Dana Prestasi 0,08858 Outperform 8 First State Indoequity Peka Fund 0,08631 Outperform 9 First State Indoequity Value Select Fund 0,08363 Outperform 10  Schroder Dana Istimewa 0,07556 Outperform IHSG 0,05247
Berdasarkan  pada  tabel  32  di atas  Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  paling  tinggi  pada  tahun  2011 adalah  Makinta  Mantap  dari  Manajer Investasi PT  EMCO  Asset  Management dengan return 25.139%.
2. Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana Saham  dengan  Kinerja  Benchmark pada tahun 2012
Tabel  33.  Hasil  Perbandingan  Kinerja Reksa  Dana  Saham  dengan  Kinerja
Benchmark pada tahun 2012 Proxy Benchmark Status Outperform Status Underperform IHSG 13 Reksa Dana saham 39 Reksa Dana saham Berdasarkan hasil perbandingan  diatas  kinerja  Reksa Dana  saham  pada  tahun  2012 menunjukkan  13  Reksa  Dana  saham
memiliki  status outperform terhadap
kinerja benchmark (IHSG) dan 39 Reksa Dana  saham  lainnya  memiliki  status underperform. Berikut  10  kinerja  Reksa Dana saham terbaik pada tahun 2012.
Tabel 34.  Kinerja Benchmark dan Reksa
Dana  saham  terbaik  pada tahun 2012 NO Nama Reksa Dana Saham Kinerja Status 1 MNC Dana Ekuitas 0,29087 Outperform 2 Syailendra Equity Opportunity Fund 0,25972 Outperform 3 BNP Paribas Solaris 0,20315 Outperform 4 OSK Nusantara Alpha Sector Rotation 0,18915 Outperform 5 BNP Paribas Pesona Amanah 0,16323 Outperform 6 BNP Paribas Infrastruktur Plus 0,14816 Outperform 7 Dana Ekuitas Prima 0,14401 Outperform 8 Cipta Syariah Equity 0,14236 Outperform 9 Si Dana Saham Syariah 0,13400 Outperform 10  Manulife Syariah Sektoral Amanah 0,13217 Outperform IHSG 0,11559
Berdasarkan pada tabel 32 di atas Reksa Dana saham yang memiliki kinerja  paling  tinggi  pada  tahun  2012 adalah  MNC  Dana  Ekuitas  dari Manajer  Investasi PT  MNC  Asset Management dengan return 29.087%.
3. Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana Saham  dengan  Kinerja  Benchmark pada tahun 2013
Tabel  35.  Hasil  Perbandingan  Kinerja Reksa  Dana  Saham  dengan  Kinerja
Benchmark pada tahun 2013 Proxy Benchmark Status Outperform Status Underperform IHSG 16 Reksa Dana saham 36  Reksa  Dana saham Berdasarkan  hasil  perbandingan diatas  kinerja  Reksa  Dana  saham  pada tahun  2012  menunjukkan  16  Reksa Dana saham memiliki status outperform terhadap kinerja benchmark (IHSG) dan 36 Reksa Dana saham lainnya memiliki status underperform. Berikut  10  kinerja Reksa  Dana  saham  terbaik  pada  tahun 2013.
Tabel 36.  Kinerja Benchmark dan Reksa Dana  saham  terbaik  pada tahun 2013 NO Nama Reksa Dana Saham Kinerja Status 1 Millenium Equity 0,58247 Outperform 2 Grow 2 Prosper 0,16772 Outperform 3 Pratama Equity 0,15825 Outperform 4 Pratama Saham 0,09637 Outperform 5 Si Dana Saham Optimal 0,03803 Outperform 6 OSK Nusantara Alpha  Sector Rotation 0,02849 Outperform 7 Si Dana Saham 0,01998 Outperform
8 Panin  Dana Prima -0,00394 Outperform 9 Lautandhana Equity Progressive -0,00476 Outperform 10  Schroder Dana Prestasi -0,01149 Outperform IHSG -0,04468
Berdasarkan  pada  tabel  32  di  atas terdapat  7  Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  positif  dan  3  Reksa Dana  saham  memiliki  kinerja  negatif namun kesepuluh Reksa Dana tersebut memiliki  status outperform terhadap kinerja benchmark .  Reksa  Dana  saham yang  memiliki  kinerja  paling  tinggi pada  tahun  2013  adalah Millenium Equity dari  Manajer  Investasi PT Millenium  Danatama  Indonesia dengan return 58.247%  yang  merupakan return paling  tinggi  diantara  2  tahun sebelumnya.
Reksa  Dana  Saham  yang  memiliki Kinerja  Positif  dan Outperform terhadap Kinerja Benchmark Berdasarkan perhitungan dengan Risk-Adjusted Return yang digunakan  tidak  terdapat  satupun  Reksa Dana  saham  yang  konsisten  memiliki kinerja  Positif  selama  tahun  2011,  2012 dan  2013  dengan  5  metode  yang digunakan.  Hanya  terdapat  satu  Reksa Dana  saham  yang  konsisten  selama  3 tahun  memiliki  status outperform yaitu Reksa  Dana  saham Cipta  Syariah  Equity
dari Manajer Investasi PT Cipta Dana Asset

## Management.
Berdasarkan  perhitungan  dengan metode Jensen,  M-square dan Information Ratio ,  Reksa  Dana  saham Cipta  Syariah Equity merupakan  satu-satunya  Reksa Dana yang memiliki kinerja positif selama tahun  2011,  2012  dan  2013.  Sedangkan berdasarkan  perhitungan  dengan  metode Sharpe dan Treynor Reksa  Dana Cipta Syariah  Equity memiliki  kinerja  negatif hanya pada tahun 2013 saja.
Tabel 37. Kinerja Reksa Dana saham Cipta Syariah  Equity dengan  metode Sharpe,  Treynor,  Jensen, 𝑀 " , Information Ratio No Risk- Adjusted Retrun Tahun 2011 2012 2013 1 Sharpe 0,01783  0,14221 -0,02329 2 Treynor 0,00053  0,00203 -0,00072 3 Jensen 0,00042  0,00072 0,00056 4 𝑀 " 0,00036  0,00069 0,00084 5 Information Ratio 0,00037  0,00070 0,00063
Berdasarkan  Tabel  37  di  atas  dapat diketahui  bahwa  pada  tahun  2013  Reksa
Dana  saham Cipta  Syariah  Equity berdasarkan  metode Sharpe dan Treynor
memiliki kinerja negatif. Hal ini menunjukkan  bahwa  pada  tahun  2013 Reksa  Dana Cipta  Syariah  Equity memiliki return yang belum mampu melebihi return investasi  bebas  risiko,  sedangkan  pada tahun  2011  dan  2012  Reksa  Dana Cipta Syariah  Equity memiliki return diatas
return investasi  bebas  risiko.  Namun, berdasarkan  metode Jensen , 𝑀 " , dan
Information  Ratio yang  merupakan  metode
yang menyesuaikan tingkat risiko individual  dengan  tingkat  risiko  pasar menjadi  sama  dengan  nol  Reksa  Dana Cipta  Syariah  Equity selalu  konsisten memiliki  kinerja  yang  positif  dari  tahun 2011, 2012 dan 2013. Hal ini menunjukkan bahwa  kinerja  Reksa  Dana  saham  Cipta Syariah  Equity selama  tahun  2011,  2012 dan  2013  selalu  berada  di  atas  pasar ( outperform ),  meskipun  pada  tahun  2013 belum  melebihi return investasi  bebas risiko  namun return yang  dihasilkan masih  berada  diatas return pasar.  Hal  ini dapat  dibuktikan  dari  perbandingan kinerja  Reksa  Dana Cipta  Syariah  Equity dengan kinerja benchmark sebagai berikut :
Tabel  38.  Perbandingan  Kinerja  Reksa
Dana  saham Cipta  Syariah Equity dengan Kinerja Benchmark Tahun Kinerja Cipta Syariah Equity Kinerja benchmark Status 2011 0,06764 0,05247 Outperfom 2012 0,14236 0,11559 Outperfom 2013 -0,01285 -0,04468 Outperfom
Berdasarkan  tabel  38  di  atas  dapat dilihat  bahwa  pada  tahun  2013  Reksa Dana saham Cipta Syariah Equity memiliki return yang  negatif  namun  masih  berada di  atas return pasar.  Hasil  diatas menunjukkan  bahwa Cipta  Syariah  Equity
merupakan  Reksa  Dana  saham  yang paling  layak  dijadikan  tempat  investasi bagi  para  investor  karena return yang dihasilkan selama 3 tahun selalu konsisten diatas return pasar.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Berdasarkan analisis hasil penelitian dapat disimpulkan sebagai berikut :
4. Berdasarkan  metode Sharpe pada tahun  2011,  terdapat  20  Reksa Dana saham yang memiliki kinerja positif    dan  32  Reksa  Dana  saham memiliki  kinerja  negatif.  Pada tahun  2012,  42  Reksa  saham memiliki  kinerja  positif  dan  10 Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  negatif.  Sedangkan  pada tahun  2013,  hanya  terdapat  6 Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja  positif,  46  Reksa  Dana saham  lainnya  memiliki  kinerja yang negatif.
5. Berdasarkan metode Treynor dengan proxy IHSG  pada  tahun 2011  terdapat  20  Reksa  Dana saham  dengan  kinerja  positif  dan 32  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  negatif.  Pada  tahun  2012, terdapat  42  Reksa  Dana  saham yang  memiliki  kinerja  positif,  10 Reksa  Dana  lainnya  memiliki kinerja  negatif.  Sedangkan  pada
tahun  2013,  hanya  terdapat  6 Reksa Dana yang memiliki kinerja yang  positif,  46  Reksa  Dana lainnya memiliki kinerja negatif.
6. Berdasarkan  metode Jensen pada tahun  2011,  terdapat  19  Reksa Dana saham yang memiliki kinerja positif,  33  Reksa  Dana  saham lainnya  memiliki  kinerja  yang negatif.  Pada  tahun  2012,  terdapat 12  Reksa  Dana  saham  yang memiliki  kinerja  positif,  40  Reksa Dana  saham  lainnya  memiliki kinerja  yang  negatif.  Sedangkan pada  tahun  2013,  terdapat  19 Reksa Dana saham dengan kinerja positif,  33  Reksa  Dana  saham lainnya memiliki kinerja negatif.
7. Berdasarkan  metode 𝑀 " pada tahun  2011,  terdapat  19  Reksa Dana saham yang memiliki kinerja positif,  33  Reksa  Dana  saham memiliki  kinerja  negatif.  Pada tahun  2012,  terdapat  12  Reksa Dana saham yang memiliki kinerja positif,  40  Reksa  Dana  saham lainnya  memiliki  kinerja  negatif. Pada  tahun  2013,  terdapat  23 Reksa  Dana  saham  yang  memiliki kinerja positif sedangkan 29 Reksa Dana  saham  lainnya  memiliki kinerja yang negatif.
8. Berdasarkan  metode Information
Ratio pada tahun 2011, terdapat 19
Reksa Dana saham dengan kinerja
positif  dan  33  Reksa  Dana  saham dengan kinerja negatif. Pada tahun 2012,  terdapat  12  Reksa  Dana saham  dengan  kinerja  positif  dan 40  Reksa  Dana  saham  dengan kinerja  negatif.  Pada  tahun  2013, terdapat  19  Reksa  Dana  saham dengan  kinerja  positif  dan  33
Reksa Dana saham dengan kinerja negatif. 9. Berdasarkan analisis yang
dilakukan  dalam  penelitian  ini metode terbaik untuk pengukuran kinerja  Reksa  Dana  saham  apabila investor  ingin  membandingkan secara  langsung  terhadap  kinerja benchmark adalah metode M-Square (𝑀 " ) . Melalui  metode M-Square investor dapat memperoleh gambaran secara jelas selisih return Reksa Dana saham yang dihasilkan terhadap return benchmark pada tingkat risiko yang
sama.  Metode M-Square juga menggunakan  standar  deviasi yang merupakan risiko keseluruhan  yang  berarti  bahwa investor berasusmi portofolio yang dibentuk  belum  terdiversifikasi dengan  baik  sehingga  risiko  yang dianggap  relevan  adalah  risiko sistematik dan risiko non- sistematik. Sedangkan, pada metode Jensen risiko yang digunakan  hanya  risiko  sistematik (risiko pasar) dan metode Information Ratio hanya risiko non- sistematik (risiko khusus) sehingga,  belum  mencerminkan risiko secara keseluruhan.
10. Berdasarkan  hasil  perbandingan kinerja Reksa Dana saham dengan kinerja benchmark pada tahun 2011 menunjukkan  bahwa  terdapat  18 Reksa  Dana  saham  yang  mampu outperform. Pada  tahun  2012,  hasil perbandingan menunjukkan bahwa  terdapat  13  Reksa  Dana saham  yang  mampu outperform.
Sedangkan  pada  tahun  2013,  hasil perbandingan
menunjukkan
bahwa  terdapat  16  Reksa  Dana saham yang mampu outperform .
11. Berdasarkan hasil penelitian, tidak terdapat  satupun  Reksa  Dana saham  yang  mampu  konsisten memiliki  kinerja  positif  selama periode  penelitian  dengan  metode Sharpe,  Treynor,  Jensen, 𝑀 " dan Information Ratio. Namun, terdapat 1  Reksa  Dana  saham  yang memiliki  status outperform secara konsisten  selama  tahun  2011,  2012 dan 2013 yaitu Reksa Dana saham Cipta  Syariah  Equity dari  Manajer Investasi PT  Cipta  Dana  Asset Management.
Saran Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah dipaparkan sebelumnya maka disampaikan  beberapa  saran  sebagai berikut : 1. Bagi Investor Investor  sebaiknya  memilih  Reksa Dana  saham  dengan  kinerja  positif dan memiliki status outperform
terhadap  kinerja benchmark ke  dalam portofolio investasi mereka.
2. Bagi Peneliti Selanjutnya Setiap metode dan benchmark yang digunakan akan menghasilkan penilaian yang berbeda-beda terutama pada peringkat kinerja terbaik. Peneliti selanjutnya dapat menggunakan
metode  lainnya  seperti  metode raw return ,  metode sortino atau snail  trail dengan  data  yang  lebih up  to  date sehingga  hasil  penelitian  tersebut dapat dibandingkan dengan penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia,  Dewi  dan  Zaenal  Arifin.  (1999). Perbandingan Kinerja Reksa Dana; Periode sebelim Krisis dan Periode Krisis . Yogyakarta: Sinergi  UII, Vol.2 dan No.1.
Hartono, Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio dan  Analisis  Investasi. Yogyakarta:
BPFEUGM. Intan, Fitianing, R. Rustam dan Topowijono. (2010). Evaluasi Kinerja  Reksa  Dana  Pendapatan Tetap  berdasarkan  Metode Sharpe ,
Metode Treynor dan  Metode Jensen . Jurnal Manajemen Keuangan.
Kuncoro, Mudrajat. (2007). Metode
Kuantitatif,  Teori  dan  Aplikasi  untuk Bisnis  dan  Ekonomi ,  UPP  STIM YKPN, Yogyakarta.
Manurung,  A.  H.  (2006).  Analisis  Kinerja Reksa Dana dengan Menggunakan Metode Risk-Adjusted Return , Rasio Risiko  dan Snail  Trail . Usahawan No.9 Th XXXV September.
Manurung,  A.  H.  (2008). Reksa  Dana Investasiku. Jakarta: Kompas.
Prasetya,Ginting dan Bandi. (2010). Reksa
Dana  di  Indonesia:  Analisis Kebijakan  Alokasi  aset,  Pemilihan Saham dan Tingkat Risiko. Akuntansi  Keuangan  dan Pasar Modal (AKPM).
Purnomo,  C.  K.  (2007).  Pengaruh Kebijakan  Alokasi  Aset  dan pemilihan Sekuritas terhadap Kinerja  Reksa  Dana  Syariah. Electronic copy available at: http://www.docstoc.com/docs/2926233
7.
Putri,Anindita  Agus  Purwanto.  (2012). Analisis  Kebijakan  Alokasi  Aset, Kinerja  Manajerdan  tingkat  risiko terhadap  kinerja  Reksa  Dana Saham  di  indonesia. Diponegoro Journal Of Accounting.
Rantetonding,  S.  (2002).  Analisis  Kinerja Reksa Dana dengan Metode Sharpe Periode 1998-2001.Semarang: Tesis, MM UNDIP, Tidak Dipublikasikan. Santosa,Magdalena  dan  Amelina.  (2012).
Penilaian  Produk  Reksa  Dana
dengan Menggunakan Perhitungan Jensen  Alpha , Sharpe
Ratio,  Treynor  Ratio,  M-Square ,  dan Information  Ratio.Jurnal  Manajemen, Vol. 12, November 2012.
Saraswati, N. (2006). Analisis Pengukuran Kinerja  Reksa  Dana  Saham  di Bursa Efek Jakarta. Program Sarjana Strata-1 Manajemen UII.

## Siahaan, V. (2006). Menggunakan Metode
Jensen dalam  Pengukuran  Kinerja Reksa  Dana:  Studi  Kasus  Tujuh Reksa Dana Saham. Jurnal Manajemen 2006 Simforianus  dan  Yanthi  Hutagaol.  (2008). Analisis  Kinerja  Reksa  Dana Saham  dengan  Metode Raw Return , Sharpe , Treynor,  Jensen dan
Sortino . Journal  of  Applied  Finance
and  Accounting (Vol.  1,  No.  1,
November 2008) Hlm 193-226.
Sugiyono.  (2009). Metode  Penelitian  Bisnis. Bandung: Alfabeta bandung.
Sunariyah.  (2004). Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal .  Edisi  Keempat.
Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Tandelilin,  Eduardus.  (2001). Analisis Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .
Yogyakarta: BPFE.
Wibowo,  Satrio.  (2005).  Penilaian  Kinerja Reksa Dana dengan Metode Jensen
. Jurnal Manajemen Keuangan.
http://reksadana.danareksaonline.com/e dukasi/tentang-reksa- dana.aspx/diakses pada  23  Juni 2014