DOI: https://doi.org/10.31933/jimt.v2i5 Received: 15 April  2021 , Revised: 25 Mei 2021, Publish: 13 Juni 2021

## LITERATURE REVIEW: PENGARUH INFLASI DAN LEVERAGE TERHADAP PROFITABILITAS DAN RETURN SAHAM

## Chrisdian Sutanto
1 Mahasiswa  Program  Magister  Manajemen,  Universitas  Mercu  Buana,  Indonesia,  email: chrisdiansutanto.cs@gmail.com
Corresponding author: Chrisdian Sutanto 1
Abstrak :  Pasar  modal  mempunyai  peran  penting  untuk  menunjang  perekonomian, dikarenakan pasar modal bisa menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang  memiliki  kelebihan  dana.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  ada pengaruh  dari  inflasi  dan Leverage terhadap  Profitabilitas  dan Return Saham  dan  untuk mengetahui  kemampuan  Profitabilitas  dalam  memediasi  pengaruh  inflasi  dan Leverage terhadap Return saham.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  studi  kepustakaan  dimana  data diperoleh  dari  berbagai  sumber  pustaka  terpercaya  seperti Google  Scholar,  Science  Direct, Springer, dan lainnya. Hasil dari penelitian tersebut ditemukan bahwa 1) inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Return Saham, 2) Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Return saham,  3)  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Return saham, 4) Inflasi berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas, 5) Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas, 6) Profitabilitas tidak mampu untu memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap  Return  Saham,  7)  Profitabilitas  yang  mampu  akan memediasi pengaruh Leverage terhadap Return saham.
Kata Kunci: Inflasi, Leverage , Profitabilitas, Return Saham.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah.
Pasar modal mempunyai peran penting untuk menunjang perekonomian, dikarenakan pasar modal bisa menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang memiliki kelebihan  dana.  Selain  itu  pasar  modal  juga  bisa  mendorong  terciptanya  alokasi  dana  yang efektif, efisien dikarenakan adanya pasar modal dengan pihak yang kelebihan dana (investor) bisa  memilih  alternatif  investasi  yang  bisa  memberikan return paling  optimal  (Tandeilin, 2010:26).
Menurut  Tandelilin  (2010),  investasi  merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana
atau sumberdaya lainnya yang biasa dilakukan untuk saat ini, dengan tujuan mendapatkan sejumlah  keuntungan  dimasa  depan.  Jogiyanto  (2016)  mengartikan  bahwa  kegiatan investasi  yang ada  pada  pasar modal ialah kegiatan menempatkan dana pada  satu  atau lebih selama periode tertentu dengan adanya harapan yang dapat mendapatkan pendapatan atau  peningkatan  dana  atas  nilai  investasiawal  yang  bertujuan  untuk  memaksimalkan return yang diharapkan.
Menurut Jogiyanto (2013:235), return saham merupakan nilai  yang didapat dari aktivitas  investasi. Return ialah  tujuan  utama  investor  untuk  memperoleh  hasil  dari investasi yang dilakukan oleh investor. Dengan adanya return saham yang cukup tinggi maka akan lebih menarik para investor untuk membeli saham tersebut. Kinerja keuangan yang baik dari sebuah perusahaan merupakan pertimbangan utama bagi investor. Semakin baik  tingkat  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan    maka    diharapkan    harga    saham meningkat  dan akan memberikan laba ( return) bagi investor.
Harga saham yang ada di bursa sangat dipengaruhi oleh faktor fundamental yaitu kondisi  makro  dan  mikro  perusahaan.  Ada  banyak  faktor  yang  bisa  mempengaruhi hargadan return saham, baik yang bersifat makro maupun mikro ekonomi. Faktor makro ada  yangbersifat  ekonomi  maupun  nonekonomi.  Faktor  makroekonomi  terinci  dalam beberapa variabel ekonomi, misalnya inflasi, sukubunga, kurs, tingkat pertumbuhanekonomi, harga bahan bakar minyak di pasar internasional, dan indeks saham regional. Faktor makro nonekonomi meliputi peristiwapolitik domestik, peristiwa sosial, peristiwahukum, dan peristiwa politik internasional. Sementara itu, faktor mikroekonomi meliputi  beberapa  variabel,  misalnya  laba  persaham,  deviden  persaham,  nilai  buku persaham, leverage ratio , dan rasio keuangan lainnya.
Salah  satu  faktor  eksternal  yang  mempengaruhi return saham  adalah  inflasi. Menurut Sukirno (2010:14), inflasi ialah suatu proses kenaikan harga-harga yang berlaku dalam sesuatu perekonomian. Inflasi mengakibatkan menurunnya daya beli masyarakat. Tingkat  inflasi  suatu  negara  akan  menunjukkan  risiko  investasidan hal ini akan sangat mempengaruhi perilaku  investor dalam melakukan kegiatan investasi.
Tandelilin  (2010)  inflasi  bisa  meningkatkan  pendapatan  serta  biaya  perusahaan. Peningkatan biaya produksi juga lebih tinggi dibandingkan dengan peningkatan harga jual yang bisa diperoleh perusahaan yang berdampak pada turunya profitabilitas perusahaan, dan  sebaliknya  jika  adanya  peningkatan  biaya  produksi  lebih  rendah  dari  peningkatan
harga  jual  dari  produsen  kemudian  profitabilitas  menjadi  naik.  Terjadinya  naik  dan turunya  profitabilitas  perusahaan  maka  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  sesuai dengan keinginan investor untuk menanamkan modalnya.
Tidak cukup hanya harga saham saja yang digunakan oleh investos untuk menilai layak atau tidaknya mereka yang akan melakukan investasi di suatu perusahaan. Investor juga  melihat  kinerja  keuangan  perusahaan.  Analisis  profitabilitas  ialah  salah  satu  cara yang bisa digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan (Kasmir, 2013:197). Sedangkan menurut  Kasmir (2013) rasio profitabilitas adalah rasio  yang berguna untuk menilai kemampuan perusahaan untuk mencari keuntungan.
Penelitian  ini  dilaksanakan  oleh  Lina  (2006)  dan  Zainudin  (2012)  bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return s aham, sedangkan hasil penelitian  yang diperoleh   Zahro (2012) pengaruh negatif profitabilitas terhadap return s aham. Perbedaan hasil yang bisa ditunjukkan oleh penelitian ini adanya keperluan untuk penelitian yang lebih lanjut mengenai pengaruh profitabilitas yang akan dijadikan variabel mediasi.
Diperoleh hasil penelitian Lifang (2010) dan Zainudin (2012) menyebutkan bahwa inflasi  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.  Hasil  yang diperoleh dari penelitian Febrina (2009) inflasi juga menyatakan bahwa inflasi memiliki pengaruh negatif terhadap profitabilitas. Inflasi juga menyatakan bahwa inflasi memiliki pengaruh yang  negatif  terhadap  profitabilitas.  Adanya  perbedaan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh Paul (2012) dan Aviral (2015) inflasi memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham. Begitu juga penelitian yang dilakukan Wibowo (2013) dan Desi (2012)  yang  memiliki  hubungan  inflasi  dengan  profitabilitas  yang  menyatakan  bahwa inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
Berdasarkan  perbedaan  hasil  penelitian  yang  diperoleh  pada  penelitian  di  atas tentang pengaruh inflasi terhadap profitabilitas dan return saham, sekiranya dilaksanakan penelitian lebih lanjut tentang varibale mikroekonomi yang mempengaruhi profitabilitas dan return saham. Variabel mikroekonomi yang dipakai dalam penelitian ialah leverage ratio.
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah  rasio  yang  dipakai  untuk  mengukur  tingkat leverage dalam menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban dalam
jangka panjang, yang mana DER menghubungkan antara total debt dengan total modal. Hal ini memiliki arti bahwa seberapa besar sumbe pendanaan perusahaan yang bergantung kepada hutang perusahaan.
Penelitian  yang  sebelumnya  sudah  meneliti  tentang  pengaruh leverage terhadap profitabilitas  dan return saham  dan menunjukkan hasil  yang berbeda.  Ludijanto  (2014) dan  Warrad  (2014)  menunjukkan  bahwa  hasil  positif  dan  signifikan  tentang  pengaruh leverage terhadap  profitabilitas,  akan  tetapi  terdapat  perbedaan  yang  dihasilkan  oleh Martono (2002) dan Marlina (2015) yang menghasilkan hubungan negatif.

## KAJIAN TEORI

## 1. Teori Penilaian Saham
Perhitungan  nilai  suatu  aset  atau  harta  bisa  dilaksanakan  dengan  berbagai  macam metode.  Terdapat  dua  pendekatan  yang  bisa  digunakan  investor  untuk  menganalisis  serta menilai harga saham, yaitu dengan cara menganalisis teknikal dan menganalisis fundamental. Analisis teknikal lebih menekankan pada pola penggerakan harga yang sudah didasarkan pada data  pasar  masa  lalu,  sedangkan  untuk  analisis  fundamental  menekankan  akan  adanya analisisnya pada variabel ekonomi, industri dan perusahaan (Gitman, 2010:273).

## 2. Analisis Teknikal
Analisa teknikal merupakan suatu jenis analisa yang selalu berorientasi kepada harga pembukuan, harga tertinggi, harga penutupan serta harga terendah dari adanya instrumen yang ada pada time frame tertentu. Memiliki kencenderungan bergeraknya sesuatu ke arah tertentu atau  biasa  dikenal  dengan  istilah trend. Pola  yang  ada  dimasalalu  akan  menjadi  terulang kembali  dengan adanya  yang datang. Analisis teknikal juga lebih memperhatikan apa  yang sudah  terjadi  di  pasar,  dari  pada  apa  yang  seharusnya  terjadi.  Analisis  teknikal  memiliki asumsi bahwa harga suatu saham akan ditentukan dengan adanya permintaan dan penawaran terhadap saham tersebut, kemudian asumsi ini juga didasari dengan berbagai analisis teknikal, diantara lain (Tandelilin, 2010:248):
1) Nilai  pasar  jasa  dan  barang  yang  sudah  ditetapkan  oleh  adanya  interaksi  antara permintaan dan penawaran.
2) Interaksi antara permintaan dan penawaran juga ditetapkan oleh berbagai faktor, baik itu faktor tidak rasional dan faktor nasional. Faktor tersebut diantaranya yaitu variabel makroekonomi  dan  variabel  fundamental  seperti  faktor  yang  berasal  dari mood
investor, opini yang beredar, dan ramalan investor.
3) Harga sekuritas secara individu dan nilai pasar secara semua memiliki kecenderungan yang bergerak mengikuti trend dalam jangka waktu yang relatif panjang.
Tren perubahan harga serta nilai pasar yang bisa berubah hal ini dikarenakan adanya perubahan  penawaran  dan  permintaan.  Adanya  hubungan-hubungan  yang  bisa  terdeteksi dengan melihat diagram yang memiliki reaksi pasar yang terjadi.

## 3. Analisis Fundamental
Analisis  fundamental  adalah  sebuah  analisis  tentang  ekonomi, industri  serta  kondisi perusahaan  untuk  memperhitungkan  nilai  yang  berasal  dari  saham  perusahaan.  Analisis fundamental  juga  memperkirakan  adanya  harga  saham  dimasa  yang  akan  datang.  Untuk menerapkan hubungan variabel-variabel kemudian diperoleh adanya taksiran harga saham.
Menurut  Tandelilin  (2010:338)  analisis  fundamental  bisa  dilaksanakan  secara top down approach melalui tiga tahapan, diantara lain:
1) Analisis Ekonomi
Analisis  ekonomi  adalah  sebuah  analisis  terhadap  faktor-faktor  eksternal  berupa peristiwa yang akan terjadi di luar perusahaan serta yang mempengaruhi seluruh perusahaan, kemudian tidak bisa dikendalikan oleh perusahaan.

## 2) Analisis Industri
Analisis  industri  juga  digunakan  untuk  mengetahui  akan  kekuatan  serta  kelemahan jenis  industri  perusahaan  yang  bersangkutan.  Ini  penting  untuk  dipertimbangkan  seperti penjualan serta laba perusahaan, kondisi persaingan, kebijakan pemerintah dan harga saham perusahaan sejenis.

## 3) Analisis perusahaan
Analisis perusahaan ini bisa dimanfaatkan untuk mengetahui kinerja perusahaan. Para penanam  modal  yang  bisa  diperlukan  dalam  informasi  mengenai  perusahaan  yang  relevan sebagai dasar pembuatan keputusan investasi. Informasi yang baik ialah informasi eksternal dan eksternal.

## 4. Teori Signal ( Signaling Theory )
Menurut Brigham serta Houston (2009) signal atau isyarat ialah sesuatu tindakan  yang  bisa  diambil  dari  perusahaan  untuk  memberi  petunjuk  bagi  investor mengenai bagaimana cara manajemen memandang prospek perusahaan. Sinyal ini berbentuk informasi  tentang  apa  yang  telah  dikerjakan  oleh  manajemen  dalam  merealisasikan  sebuah
keinginan yang dimiliki oleh pemilik modal.
Informasi  ini  penting  bagi  investor  hal  ini  dikarenakan  informasi  yang  ada  pada hakekatnya untuk menyajikan keterangan, serta catatan atau gambaran, baik yang dilakukan dimasa lalu, dan dimasa yang akan datang serta bagaimana efeknya pada perusahaan.

## X1

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## METODE PENULISAN
Artikel  ilmiah  ini  menggunakan  metode  kualitatif  serta  studi  literature  atau  library research. Dalam mengkaji buku-buku literature studi ini sesuai dengan teori yang akan dibahas khususnya  dilingkup  Manajemen  Pemasaran.  Selain  itu  dalam  menganalisis  artikel-artikel ilmiah yang memliki reputasi artikel ilmiah dan jurnal yang belum bereputasi. Seluruh artikel ilmiah yang dicitasi berasal dari Mendeley serta Scholar Google.
Penelitian  kualitatif,  berupa  kajian  pustakan  yang  memiliki  keharusan  untuk  secara konsisten  dengan  asumsi-asumsi  metodologis.  Artinya  harus  digunakan  secara  konsisten dengan  berbagai  asumsi  metodologis.  Ini  semua  digunakan  secara  induktif  kemudian  tidak mengarahkan  pertanyaan-pertanyaan  yang  kemudian  oleh  peneliti.  Alasan  utama  untuk penelitian  kualitatif  adalah  bahwa  penelitian  memiliki  sifat  eksploratif,  (Alif  &  Limakrisna, 2013).

## PEMBAHASAN

## 1. Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham
Inflasi adalah sebuah kecenderungan akan kenaikan harga barang-barang secara umum yang terjadi secara terus menerus. Ini semua akan mempengaruhi kenaikan akan biaya produksi suatu perusahaan. Biaya produksi yang tinggi akan membuat harga jual barang naik, sehingga
INFLASI
H1  )
H 6 Y 1 Y 2 H4
H5  (  - ) X2 H6 H3 H7 H 7 H2  ) PROFITABILITAS LEVERAGE RETURN SAHAM
akan menurunkan sejumlah penjualan yang memiliki dampak buruk bagi kinerja perusahaan. Hal  seperti  ini  bisa  diturunkan  dalam  minat  investor  terhadap  saham  yang  akan  disebabkan turunnya return saham yang dilaksanakan oleh Lifang (2010) dan Zainudin (2012) menyatakan bahwa inflasi ini memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap return saham.
Hasil dari penelitian ini bisa ditunjukkan bahwa inflasi ini memiliki pengaruh negatif dan signifikan  terhadap return  s aham.  Semua  ini  ditunjukkan  bahwa  peningkatan  harga  barang serta bahan baku akan membuat biaya produksi serta harga jual barang menjadi tinggi akan berpengaruh  serta  penurunan  jumlah  permintaan  yang  memiliki  akibat  pada  penurunan penjualan.
Hal  ini  bisa  menguatkan  teori  kuantitas  hal  ini  bisa  dikatakan  bahwa  harga  barang berbanding  lurus  dengan  jumlah  uang  yang  beredar.  Teori  ini  menyatakan  bahwa  ini  akan terjadi  inflasi  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap return saham  disebabkan  inflasi  akan meningkatan biaya produksi dan operasional perusahaan.
Peningkatan biaya seperti  akan mempengaruhi keuntungan perusahaan dan penurunan minat investor akan saham perusahaan tersebut sehingga akhirnya berpengaruh terhadap harga serta return saham  yang  mengalami  penurunan.  Hasil  dari  penelitian  ini  bisa  mendukung sebelumnya  ialah  Lifang  (2010)  dan  Zainudin  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
2. Pengaruh Leverage terhadap Return Saham
Leverage adalah sebuah alat untuk mengukur seberapa besar perusahaan yang tergantung pada kreditur dalam membiayai aset perusahaan. Penelitian ini memakai rasio utang dengan ekuitas  ( Debt  to  Equity  Ratio )  dalam  pengukuran leverage. Rasio leverage yang  tinggi kemudian ditunjukkan kinerja perusahaan yang semakin buruk, hal ini terganting dari tingkat permodalan yang ada dalam perusahaan terhadap pihak luar yang kini semakin besar. Jika DER perusahaan  tertinggi,  maka  harga  akan  saham  perusahaan  memiliki  kecenderungan  yang rendah. Hal seperti ini bisa disebabkan oleh perusahaan yang mendapatkan laba, perusahaan cenderung akan rendah.
Hal    ini    disebabkan  karena    perusahaan    mendapatkan  laba,    perusahaan    cenderung untuk    menggunakan    laba  tersebut     untuk membayar utangnya jika dibandingkan dengan membagi dividen (Dharmastuti, 2004). Penelitan yang meneliti mengenai pengaruh leverage
terhadap return saham yang diteliti oleh Caskey (2011), Johnson (2011), Hwang (2010), dan Lina (2016) yang memperoleh hasil pengaruh negatif antara leverage dan return saham.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap Return Saham. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat DER yang tinggi menunjukkan bahwa  komposisi  total  hutang  akan  semakin  besar  jika  dibandingkan  dengan  total  modal sendiri,  sehingga  hal  seperti  ini  akan  berdampak  pada  semakin  besar  pula  terdapat  beban perusahaan terhadap pihak eksternal (para kreditur) dalam memenuhi  kewajiban hutangnya. Menurut Signalling  Theory ,  informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  bisa memberikan signal bagi  investor dalam sebuah pengambilan keputusan investasi. Tingginya akan  beban  perusahaan  bisa  mengurangi  minat  investor  dalam  menanamkan  dananya  di perusahaan yang bersangkutan. Hal ini dapat ditunjukkan dengan adanya informasi perubahan DER  yang  bisa  diperoleh  dari  sebuah  laporan  keuangan  perusahaan  berpengaruh  pada keputusan  atas  harga  saham  di  pasarmodal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yaitu  Caskey  (2011),  Johnson  (2011),  Hwang  (2010),  dan  Lina  (2016)  yang menyatakan bahwa Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Return Saham.
3. Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham
Penelitian ini menggunakan Return on Asset (ROA) sebagai rasio profitabilitas. Return on Asset (ROA) mencerminkan seberapa banyak perusahaan  yang sudah  mendapatkan  hasil atas semua sumberdaya keuangan yang ditanamkan pada perusahaan. Tingginya akan tingkat profitabilitas (ROA) bisa meningkatkan kemampuan perusahaan dalam menstabilkan keadaan keuangan  perusahaan.  Semakin  besarnya  akan  daya  tarik  perusahaan  maka  semakin  banyak investor  yang  menginginkan  saham  di  perusahaan  tersebut.  Jika  permintaan  atas    saham  di perusahaan  semakin  banyak  maka  harga  sahamnya  akan  semakin  meningkat.  Penelitian tentang pengaruh profitabilitas  terhadap return saham  yang dilakukan oleh  Lina (2016) dan Zainudin  (2012)  memperoleh  hasil  positif  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap return saham.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Return Saham. Profitabilitas yang terjadi semakin meningkat dapat memperlihatkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  semakin  tinggi  serta  hal  ini  bisa dikategorikan  sebagai  sinyal  yang  baik  karena  mengindikasikan  sebuah  kondisi  perusahaan yang  baik.  Profitabilitas  yang  tinggi  bisa  diperlihatkan  dengan  perusahaan  efektif  dalam pengelolaan  asetnya  dan  mempunyai  prospek  yang  baik,  sehingga  investor  akan
meresponpositif sinyal  tersebut  dan nilai  perusahaan akan meningkat.  Hal  ini sesuai  dengan Signalling Theory yang menyatakan bahwa salah satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  bagi  pihak  luar  perusahaan,  terutama  bagi  investor.  Hasil penelitian ini bisa mendukung penelitian sebelumnya yaitu Lina (2016) dan Zainudin (2012) yang  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Return Saham.

## 4. Pengaruh Inflasi terhadap Profitabilitas
Inflasi  bisa  berpengaruh  buruk  bagi  perekonomian.  Hal  ini  bisa  mengakibatkan  minat masyarakat untuk berinvestasi atau menabung  dan berproduksi menjadi berkurang. Harga akan meningkat dengan cepat, masyarakatpun tidak sanggup untuk mengimbangi harga kebutuhan sehari-hari  yang  terus  meningkat.  Bagi  perusahaan,  sebuah  inflasi  bisa  menyebabkan  akan naiknya  biaya  produksi  dan  operasional  mereka  sehingga  pada  akhirnya  dapat  merugikan perusahaan itu sendiri. Inflasi juga bisa meningkatkan akan pendapatan dan biaya perusahaan. Jika ada peningkatan biaya produksi yang lebih tinggi dari peningkatan harga sebelumnya bisa dinikmati oleh perusahaan maka profitabilitas perusahaan akan turun (Tandelilin, 2010). Hasil penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Febrina  (2009)  mengenai  hubungan  inflasi  dengan  cara profitabilitas menyatakan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap profitabilitas.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  Inflasi  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  Profitabilitas.  Hal  ini  bisa  diperlihatkan  karena  Inflasi  mengalami  kenaikan,  akan tetapi  keuntungan  yang  didapatkan  perusahaan  yang  tidak  mengalami  penurunan  secara signifikan dan sebaliknya. Alasan yang menjelaskan adanya kondisi tersebut ialah bahwa pada dasarnya inflasi yang tinggi akan mencerminkan adanya kenaikan harga barang-barang yang menjadikan  nilai  uang  bisa  berkurang  akibat  harga  juga  meningkat.  Hal  ini  mengakibatkan minat  masyarakat  dalam  menabung,  atau  berinvestasi  serta  berproduksi  menjadi  berkurang. Tandelilin  (2010)  menerangkan  bahwa  Inflasi  bisa  meningkatkan  pendapatan  serta  biaya perusahaan. Jika adanya peningkatan pada biaya produksi lebih tinggi dari sebuah peningkatan harga yang dilaksanakan oleh perusahaan maka profitabilitas perusahaan akan turun temurun. kemudian dampak negatif dari inflasi terhadap profitabilitas nampaknya belum signifikan pada taraf  5%.  Hal  ini  bisa  disebabkan  oleh  kenaikan  biaya  produksi  dan  operasional  secara perusahaan juga bisa diimbangi oleh adanya kenaikan harga jual produk yang bisa dihasilkan oleh perusahaan sehingga terjadi penurunan laba yang dialami oleh adanya perusahaan tidak terlalu tinggi. Hasil penelitian ini bisa mendukung penelitian sebelumnya yaitu Wibowo (2013)
dan Desi (2012) yang menyatakan bahwa Inflasi juga berpengaruh negatif serta tidak signifikan terhadap Profitabilitas.

## 5. Pengaruh Leverage terhadap Profitabilitas
Rasio leverage dalam penekanan peran penting utang bagi perusahaan dengan melihat persentase aktiva perusahaan yang didukung oleh utang. Berdasarkan Pecking Order Theory , perusahaan dengan keuntungan yang bertumbuh memiliki kesempatan yang profitable dalam mendanai investasinya secara internal sehingga perusahaan menghindar untuk menarik dana dari  luar  dan  berusaha  mencari  solusi  yang  tepat  atas  masalah-masalah  yang  terkait  dengan hutangnya. Hutang memiliki dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat hutang  yang  semakin  tinggi  berarti  beban  bunga  akan  semakin  besar  yang  memiliki  arti mengurangi  keuntungan.  Semakin  tinggi Leverage menunjukkan  semakin  besar  beban perusahaan  terhadap  pihak  luar,  hal  ini  sangat  memungkinkan  dalam  menurunkan  kinerja perusahaan. Maka pengaruh antara Leverage dengan Profitabilitas adalah negatif (Brigham dan Houston, 2009:98). Penelitian sebelumnya yang meneliti tentang pengaruh Leverage terhadap Profitabilitas yang dilakukan oleh Martono (2002) dan Marlina (2015) menunjukkan hasil yang negatif dan signifikan.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap Profitabilitas. Jika Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang semakin besar  dibanding  dengan  total  modalsendiri,  sehingga  berdampak  semakin  besar  beban perusahaan  terhadap  pihak  luar  (kreditur).  DER  yang  tinggi  akan  menurunkan  Profitabilitas perusahaan  karena  meningkatnya  biaya  bunga  dan  resiko  gagalbayar.  Namun  hal  tersebut terjadi,  maka  akan  berdampak  pada  penurunan  Profitabilitas  perusahaan  sebagai  akibat  dari penggunaan  hutang  perusahaan  yang  besar,  sehingga  menyebabkan  biaya  tetap  yang  harus ditanggung perusahaan lebih besar dari operating income yang dihasilkan dari hutang tersebut. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Martono (2002) yang mendapatkan hasil negatif tidak signifikan dan Marlina (2015) yang menunjukkan hasil negatifudan signifikan mengenai pengaruh Leverage terhadap Profitabilitas.
6. Profitabilitas tidak mampu memediasi pengaruh Inflasi terhadap Return Saham
Adanya  inflasi  yang  tingggi  bisa  mengakibatkan  terjadinya  penurunan  harga  saham karena  menyebabkan  kenaikan  harga  barang  secara  umum.  Keadaan  seperti  ini  bisa mempengaruhi biaya produksi dan harga jual barang yang menjadi lebih tinggi. Inflasi  yang tinggi menyebabkan akan terjadinya penurunan daya beli hal ini akan mempengaruhi.
Keuntungan perusahaan berpengaruh terhadap harga saham yang mengalami penurunan. Kenaikan  tingkat  inflasi  akan  menjadikan  harga  barang  serta  bahan  baku  memiliki  tingkat kecenderungan yang meningkat juga.
Adanya peningkatan harga barang serta bahan baku membuat biaya produksi tinggi, serta memiliki  pengaruh  pada  penurunan  jumlah  permintaan  secara  individual  serta  menyeluruh. Adanya penurunan jumlah permintaan yang ada pada akhirnya akan menurunkan pendapatan serta profitabilitas perusahaan sehingga berpengaruh pada return yang diterima perusahaan.
Dalam hal ini, profitabilitas berperan sebagai pemediasi pengaruh inflasi terhadap return saham. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Febrina (2009) mengenai hubungan inflasi dengan profitabilitas menyatakan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap profitabilitas. Berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lina  (2016)  dan  Zainudin  (2012)  memperoleh  hasil positif signifikan mengenai pengaruh profitabilitas terhadap return saham.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  pengaruh Inflasi terhadap Return Saham hal ini dikarenakan nilai z hitung tidak lebih besar dari nilai z tabel.  Inflasi  mempunyai  pengaruh  langsung  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap Return Saham.  Inflasi  juga  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Profitabilitas. Ketidakmampuan  akan  Profitabilitas  memediasi  pengaruh  Inflasi  terhadap Return Saham disebabkan  perubahan  Profitabilitas  tidak  berdampak  signifikan  terhadap  pengaruh  Inflasi terhadap Return Saham. Profitabilitas yang diproksikan dengan ROA yang dipublikasikan pada laporan keuangan kurang informatif bagi investor dalam mengestimasi Return Saham. Investor tidak merespon ROA sebagai informasi atau sinyal yang bisa mengubah
Ketertarikan mereka akan suatu saham, sehingga tidak bisa mempengaruhi Return Saham tersebut. Hal ini bisa menunjukkan bahwa investor tidak semata-mata memakai ROA sebagai ukuran dalam menilai kinerja perusahaan untuk memprediksi Return Saham di pasar modal.
7. Profitabilitas mampu memediasi pengaruh Leverage terhadap Return Saham
Tingkat Debt to Equity Ratio yang tinggi menunjukkan komposisi total hutang semakin besar apabila dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga hal ini akan berdampak pada semakin besar pula beban perusahaan terhadap para kreditur. DER yang terlalu tinggi memiliki dampak buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat hutang yang semakin tinggi berarti beban bunga perusahaan akan semakin besar dan mengurangi keuntungan perusahaan.
Keuntungan perusahaan yang menurun serta beban bunga perusahaan  yang meningkat menyebabkan profitabilitas perusahaan ikut terpengaruh. Peningkatan beban terhadap kreditur akan menunjukkan sumber modal perusahaan sangat tergantung dari pihak eksternal, sehingga mengurangi  minat  investor  dalam  menanamkan  dananya  di  perusahaan  yang  bersangkutan. Penurunan minat investor dalam menanamkan dananya ini akan berdampak pada penurunan harga saham perusahaan, sehingga return perusahaan juga semakin menurun. Leverage yang tinggi  akan  menyebabkan  penurunan  Profitabilitas  dan Return Saham.  Apabila,  perusahaan dapat mengoptimalkan keuntungan yang didapat dengan efektif dan efisien untuk mengelola hutang  tersebut  sehingga Leverage yang  tinggi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap penurunan Return Saham.  Dalam  hal  ini,  Profitabilitas  dapat  berperan  sebagai  pemediasi pengaruh Leverage terhadap  Return  Saham.  Penelitian  sebelumnya  yang  meneliti  tentang pengaruh  leverage  terhadap  profitabilitas  yang  dilakukan  oleh  Martono  (2002)  dan  Marlina (2015) menunjukkan hasil yang negatif dan signifikan. Sedangkan penelitian tentang pengaruh profitabilitas  terhadap return saham  memperoleh  yang  dilakukan  oleh  Lina  (2016)  dan Zainudin  (2012)  memperoleh  hasil  positif  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap return saham.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  mampu  memediasi  pengaruh Leverage terhadap Return Saham karena nilai z hitung lebih besar dari nilai z tabel. Pengaruh Leverage terhadap Return Saham baik secara langsung maupun secara tidak langsung melalui Profitabilitas  tetap  sama  yaitu  negatif  dan  signifikan.  Hal  ini  menunjukkan  Profitabilitas mampu  memediasi  pengaruh Leverage terhadap Return Saham  secara  parsial.  Perubahan Profitabilitas  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  ROA  berdampak  signifikan  terhadap pengaruh  Leverage  terhadap  Return  Saham.  Investor  menganggap  informasi  mengenai Profitabilitas  perusahaan  mampu  mengubah  perusahaan  yang  mempunyai  Leverage  tinggi akan mempunyai Return Saham yang baik.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  Inflasi  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap Return Saham, Leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return Saham, Profitabilitas berpengaruh positifidan signifikan terhadap Return Saham, Inflasi berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Profitabilitas, Leverage berpengaruh negatifidan signifikan terhadap Profitabilitas, Profitabilitas tidak mampu memediasi pengaruh
Inflasi  terhadap Return Saham,  dan  Profitabilitas  mampu    memediasi  pengaruh Leverage terhadap Return Saham.

## Saran
Adapun saran yang dapat diberikan berkaitan dengan penelitian ini sebagai berikut yaitu bagi perusahaan diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan untuk mengetahui bagaimana  Inflasi  dan Leverage dapat  mempengaruhi  Profitabilitas  dan Return Saham. Perusahaan diharapkan dapat  mengantisipasi  Inflasi  yang terjadi  dan dapat mengoptimalkan Leverage sehingga  dapat  meningkatkan  Profitabilitas  dan Return Saham  Perusahaan.  Bagi investor dan calon investor yang akan menginvestasikan dananya di pasar modal, diharapkan hasil penelitian ini dapat  membantu  dalam menentukan strategi  investasinya di  pasar modal dengan lebih memperhatikan tingkat  Inflasi  yang sedang terjadi, Leverage, dan Profitabiltas perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA:
Alagidede,  Paul  &  Panagiotidis,  Theodore.  2012. Stock  returns  and u inflation:  Evidence from quantile regression . Economics Letters 117 283-286
Auliyah, R dan Hamzah, A. 2006. Analisa Karakteristik Perusahaan, Industridan Ekonomi Makro  Terhadap  Return  dan  Beta  SahamSyariah  di  Bursa  Efek  Jakarta. JurnalSimposium NasionalAkuntansi Vol. 9. Hal. 23-26.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. 2010. Essentials of Investment . Singapore. McGraw Hill. Brigham,  Eugene  F.  Daves,  Philip  R.  2007. Manajemen  Keuangan  Menengah,  Edisi  9 , Thomson, South-Western.
Brigham, Eugene F. and Gapenski, Louis C. and Daves, P.R. 1999. Intermediate Financial Management, Fifth Edition . USA. TheDryden PressHarcourt Brace College Publisher. Brigham, E.F., Houston, J.F. 2009. Fundamentals of Financial Management . 10th Edition.
Harcourt.
Caskey, Judson et al. 2011. Leverage, Excess Leverage, dan Pengembalian Masa Depan . Rev Account Stud 17:443–471
Dharmastuti,  Fara.  2004.  Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor  Keuangan  Terhadap  Harga Saham Perusahaan Go Publik di BEJ. Jurnal ManajemenFakultas Ekonomi Universitas Atmajaya Vol 1 No. 1. Hal. 44-61.
Dwijayanthy, Febrina & Naomi, Prima. 2009. Analysis of the Effect of Inflation, BI Rate, and Currency Exchange Rates on Bank Profitability for the 2003-2007 Period. Karisma Vol. 3 (2): 87-98.
Fahmi, I. 2012. Pengantar Pasar Modal. Bandung. Alfabeta.
George, T., & Hwang, C.  2010. Resolusi  dari  risiko  kesulitan  dan  teka-teki  leverage  di penampang pengembalian saham . Journal of Financial Economics, 96, 56-79.
Ghozali,  Imam.  2013.  Multivariate  Analysis  Application  with  SPSS  Program.  Edisi Ketujuh. Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman, L. J. 2010. Principles of Manajerial Finance International Edition . Boston. Pearson Edition.
Halim, Abdul. 2005. Investment Analysis. Second Edition. Jakarta. Salemba Empat.
Hanafi, M. Mamduh & Halim, Abdul. 2016. Analisis Laporan Keuangan Edisi 5.
Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Iba, Zainuddin & Wardhana, Aditya. 2012. Pengaruh Inflasi, Suku Bunga SBI, Nilai Tukar Rupiah Terhadap USD, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Aktiva terhadap Harga Saham Perusahaan  Pembiayaan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Kebangsaan,  Vol.  I  No.1 Januari 2012. Hal. 1-6.
Jin-Soo,  Lee  dan  Soo  Cheong,  Jang.  2007. The  systematic-risk  determinants  of  the  US airline industry . Tourism Management Volume 28, Issue 2, April 2007, Hal. 434-442. Jogiyanto.  2013.  Portfolio  Theory  and  Investment  Analysis.  Edisi  Kesepuluh.  Cetakan Kedua, Yogyakarta: BPFE.
Johnson,  T.C.  et  al.  2011. Endogenous  leverage  and  expected  stock  returns .  Finance Research Letters 8 132-145
Kasmir. (2013) Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya. Jakarta. Rajawali Pers.
Li, Lifang et al. 2010. An analysis of inflation and stock returns for the UK . Int. Fin. Markets, Inst. and Money 20 519–532
Ludijanto, Shella Ekawati, Handayani, Siti Ragil, dan Hidayat, Raden Rustam. 2014. Effect of  Leverage  Analysis  on  Company  Financial  Performance  (Studies  on  Property  and Real  Estate  Companies  Listing  on  the  IDX  2010-2012).  Jurnal  Administrasi  Bisnis,
Vol. 8 No.1, hal. 1-8. Universitas Brawijaya, Malang.
Mariani, Ni Luh Lina, Fridayana Yudiaatmaja, dan Ni Nyoman Yulianthini. 2016. Pengaruh Profitabilitas  Dan  Leverage  Terhadap  Return  Saham.  e-Journal  Bisma  Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Manajemen (Volume 4 Tahun 2016)
Martono,  Cyrillius.  2002.  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  Industri,  Rasio Leverage Keuangan Tertimbang dan Intensitas Modal Tertimbang Serta Pangsa Pasar terhadap “ROA”  Dan  “ROE”  Perusahaan  Manufaktur  yang Go-  Public di  Indonesia.  Jurnal Akuntansi & Keuangan. Vol. 4 No. 2, hal. 126–140 Min, Teng et al. 2016. Hubungan perbankan, leverage relatif, dan pengembalian saham di Jepang. Pacific-Basin Finance Journal 40 (2016) 86–101 Putong, Iskandar. 2010. Economics: Pengantar Mikro dan Makro Edisi 5. Ghalia Indonesia.
Rachmawati, Dewi dan Wahyudi, Sugeng. 2012. Analysis of the Effect of Financial Ratios and Macroeconomics on Stock Prices in LQ 45 Companies Listed on the IDX 2007- 2011. Diponegoro Journal of Management. Vol 1, No 1, Hal. 1-11.
Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung. Alfabeta.
Sukirno, Sadono. 2010. Development Economics: Processes, Problems, and Policy Basis. Jakarta. Penerbit Kencana Prenada Media Group.
Swandayani, Desi Marilin & Kusumaningtias, Rohmawati. 2012. The Effect  of  Inflation, Interest Rates, Foreign Exchange Rates and Money Supply on Profitability in Islamic Banking in  Indonesia for the Period of 2005-2009.Jurnal Akuntansi AKRUAL 3 (2) hal. 147-166
Tandelilin.,  Eduardus  2010.  Investment  Analysis  and  Portfolio  Management.  Edisi Pertama. Yogyakarta. BPFE
Tiwari,  Aviral  Kumar  et  al.  2015.  Stock  returns  and  inflation  in  Pakistan.  Economic Modelling 47 23-31
Warrad,  Lina  et  al.  2013. Dampak  Profitabilitas  pada  Memperoleh  Hutang  Melalui Leverage  Keuangan:  Studi  Komparatif  antar  Sektor  Industri  di  Yordania. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Bussiness, Vol. 5 No.3, pp 25- 34. UK.
Wibowo, Edhi Satriyo & Syaichu, Muhammad. 2013. Analysis of the Influence of Interest Rates, Inflation, CAR, OEOI, NPF on the Profitability of Islamic Banks.Diponegoro
Journal of Management Volume 2, Nomor 2, Tahun 2013, Halaman 1-10. Widiyanti,  Marlina  &  Elfina,  Friska  Dwi.  2015.  Pengaruh  Financial  Leverage  terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Sub Sektor Otomotif dan Komponen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya Vol.13 No.1 Maret 2015 hal. 117-136.
Yuliaty, Erma. 2008. Effect of PER, PBV, NPM, GPM, and DER on Stock Returns for the 2001-2005 Observation period. Jurnal Ekonomidan Bisnis, Vol. 13 No. 2 hal. 54-59. Zahro,  Nafi’  Inayati.  2012.  PengaruhRasio  ProfitabilitasTerhadap  Return  Saham
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Universitas Muria Kudus Vol. 5 No.1. Hal. 34-41.