## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN DI BEI
Rani Milansari Universitas Islam Batik Surakarta rmilansari@gmail.com Endang Masitoh Universitas Islam Batik Surakarta Purnama Siddi Universitas Islam Batik Surakarta

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis faktor – faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini berjumlah 26 perusahaan dan diporeleh sampel 47 perusahaan menggunakan teknik purposive sampling. Penelitian ini menggunakan jenis data sekunder dengan periode tahun 2015 – 2018. Analisis data yang digunakan adalah anaisis regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa current ratio dan ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal, sedangkan return on asset, struktur aset dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata Kunci: CR, ROA, Struktur aset, Struktur Modal

## ABSTRACT
This study aims to examine and analyze the factors that influence the capital structure of food and  beverage  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  population  in  this  study amounted  to  26  companies  and  diporeleh  samples  of  47  companies  using  purposive  sampling techniques. This study uses secondary data types for the period 2015 - 2018. Analysis of the data used  is  multiple  linear  regression  analysis.  The  results  showed  that  the  company's  current  ratio and size affected the capital structure, while the return on assets, asset structure and sales growth did not affect the capital structure.

## Keywords: CR, ROA, Asset Structure, Capital Structure

## PENDAHULUAN
Dalam era globalisasi, perusahaan harus dapat mengevaluasi  mengenai  kinerjanya,  serta  dapat melakukan  perbaikan  agar  perusahaan  bisa bertumbuh  dan  bersaing  dengan  yang  lain. Perbaikan kinerja perusahaan mendorong perusahaan  menjadi  lebih  baik,  unggul  serta bertahan  di  era  persaingan  globalisasi  ini.  Setiap perusahaan mempunyai   tujuan yang  sama   yaitu menghasilkan  laba  yang  optimal  agar  dapat menjaga  kelangsungan  hidup  perusahaan  dalam mengembangkan usahanya. Untuk itu perusahaan mempunyai  rencana  yang  strategis  dengan  taktik yang disusun dalam rangka pencapaian tujuan yang telah  ditetapkan.  Menurut  Effendi  dan  Nugraha
(2018)  menunjukkan  bahwa Return  On  Asset
berpengaruh  negatif  terhadap  Struktur  Modal. Wardiansyah (2016) menunjukkkan bahwa Return On  Asset tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur Modal. Lina dan Amir (2018) menunjukkan bahwa Return  On  Asset berpengaruh  terhadap  Struktur Modal.  Penelitian  Said  dan  Jusmansyah  (2019) menunjukkan  bahwa  Current  Ratio  berpengaruh negatif  terhadap  Struktur  Modal.  Penelitian Ghasemi  dan  Razak  (2016)  menunjukkan  bahwa Current  Ratio berpengaruh  negatif  terhadap Struktur  Modal.  Peneliti  Naray  dan  Mananeke (2015)  menunjukkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Denziana dan Yunggo (2017) menunjukkan bahwa Ukuran  Perusahaan  memiliki  pengaruh  positif terhadap Struktur Modal.
Jusrizal (2017) dalam penelitiannya menunjukkan  bahwa  Struktur  Aset  berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.  Peneliti  Septiani  dan Suaryana  (2018)  menunjukkan  bahwa  Struktur Aset berpengaruh postif terhadap Struktur Modal. Peneliti Ratri dan Christianti (2017) menunjukkan bahwa  Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh negatif  terhadap  Struktur  Modal.  Peneliti  Hartati dan  Mukhibad  (2018)  menunjukkan  bahwa Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.  Berdasarkan gap research diatas,  penelitian  tersebut  menunjukkan hasil  yang  berbeda-beda  maka  peneliti  tertarik untuk  meneliti  tentang “Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal”.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah diuraikan  diatas,  maka  rumusan  masalah  dalam penelitian ini diantaranya (1) Apakah Current Ratio berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal  pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI? (2) Apakah Return On Asset berpengaruh terhadap Struktur Modal pada perusahaan makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI?  (3)  Apakah Struktur  Aset  berpengaruh  terhadap  Struktur Modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI?  (4)  Apakah  Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Struktur Modal pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  BEI?  (5)  Apakah  Pertumbuhan Penjualan  berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di BEI?
Tujuan  Penelitian  ini  adalah  (1)  Untuk menguji dan menganalisis pengaruh Current Ratio terhadap Struktur Modal pada perusahaan makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI.  (2)  Untuk menguji  dan  menganalisis  pengaruh Return  On Asset terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI. (3) Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh Struktur  Aset  terhadap  Struktur  Modal  pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di  BEI.  (4)  Untuk  menguji  dan  menganalisis pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur Modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI.  (5)  Untuk  menguji  dan menganalisis  pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan terhadap Struktur Modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Manfaat  dari  penelitian  adalah  (1)  bagi akademis,  diharapkan  dapat  digunakan  sebagai
bahan  referensi  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk meneliti tentang faktor –  faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  dengan  sudut pandang  yang  berbeda.  Serta  sebagai  bahan informasi  untuk  penelitian  selanjutnya  dibidang akuntansi keuangan dimasa yang akan datang. (2) Manfaat bagi praktisi, sebagai bahan pertimbangan bagi  manajemen  perusahaan  dalam  pengambilan keputusan  yang  berkaitan  dengan  struktur  modal mengenai  besarnya  modal  yang  akan  digunakan perusahaan dan dapat sebagai bahan pertimbangan bagi investor dalam memutuskan untuk menanamkan modalnya.

## KAJIAN TEORI

## Pecking Order Theory
Pecking Order Theory menjelaskan mengapa perusahaan  –  perusahaan  yang profitable umumnya  meminjam  dana  dalam  jumlah  yang sedikit. Menurut Fahmi (2012: 194), pecking order theory merupakan suatu kebijakan yang ditempuh oleh  suatu  perusahaan  untuk  mencari  tambahan dana dengan cara menjual aset yang dimilikinya.

## Struktur Modal
Menurut  Horne  dan  John  (2007:  232), struktur  modal  adalah  bauran  (proporsi), pembiayaan jangka panjang permanen perusahaan  yang  diwakili  oleh  utang,  saham prefern, dan ekuitas saham biasa. Oleh karena itu keputusan pendanaan merupakan salah satu pilar  dalam  manajemen  keuangan.  Keputusan pendanaan, terkait dengan penentuan besarnya kebutuhan  dana,  dari  mana  asal  dana,  jumlah dana dan komposisi dana. Menurut Horne dan Wachowicz  (2012)  untuk  mengukur  DER rumusnya:

## DER= Total Utang Total Ekuitas

## Current Ratio
Menurut  Kasmir  (2014:134), Current Ratio merupakan rasio lancar untuk mengukur kemampuan  perusahaan  membayar  kewajiban jangka  pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh tempo  pada  saat  ditagih  secara  keseluruhan. Hal ini dapat menimbulkan tingkat kepercayaan para kreditur terhadap perusahaan. Menurut  Hery  (2015:180)  rumus  menghitung current ratio yaitu :
Current Ration = Aset Lancar Kewajiban Lancar
Return On Asset Menurut  Agnes  (2005:18) Return  On Asset adalah  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur kemampuan manajemen perusahaan dalam memperoleh keuntungan secara keseluruhan.  Semakin  besar  ROA  suatu perusahaan,  semakin  besar  pula  tingkat keuntungan  yang  dicapai  perusahaan  dan semakin  baik  pula  posisi  perusahaan  tersebut dari  segi  penggunaan  asset.  Menurut  Hery (2015:228) rumus menghitung Return On Asset sebagai berikut :
Current Ratio = Laba Bersih Setelah Pajak
Total Aset x100 %

## Struktur Aset
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011), struktur aset adalah perimbangan atau perbandingan  antara  aset  tetap  dan  total  aset. Perusahaan  yang  mempunyai  aset  tinggi cenderung  akan  lebih  mudah  mendapatkan hutang  dibandingkan dengan  perusahaan  yang mempunyai aset yang kecil karena dengan aset yang  tinggi  dapat  dijadikan  jaminan  dalam membayar  hutang  perusahaan.  Lim  (2012), menyatakan bahwa perusahaan dengan proporsi    aset  tetap  yang  tinggi  memiliki kemampuan  yang  lebih  besar  untuk  melunasi utangnya,  sehingga  memiliki  lebih  banyak kesempatan untuk memperoleh utang. Menurut Weston dan Brigham (2008) struktur aset dapat diukur dengan :
Struktur Aset = Total Aset Tetap
Total Aset x100 %

## Struktur Perusahaan
Menurut  Suwito,  Herawaty  dan  Arleen (2005),  ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala yang  dapat  mengklasifikasikan  perusahaan menjadi  perusahaan  besar  dan  kecil  menurut berbagai cara seperti total aktiva atau total asset perusahaan, nilai pasar saham, rata-rata tingkat penjualan,  dan  jumlah  penjualan.  Menurut Brigham dan Houston (2010), ukuran perusahaan dapat dirumuskan : Size = Ln (Total Aset)

## Pertumbuhan Penjualan
Menurut  Kesuma  (2009),  menyatakan bahwa sales  growth adalah  kenaikan  jumlah penjualan  dari  tahun ke  tahun  atau dari  waktu ke  waktu. Pertumbuhan penjualan  yang  tinggi maka akan mencerminkan pendapatan perusahaan  yang  juga  meningkat.  Menurut Harahap  (2016)  pertumbuhan  penjualan  dapat dirumuskan sebagai berikut :
Pertumbuhan Penjualan= Penjualan(t)-Penjualan(t-1) Penjualan(t-1) x100%

## PENELITIAN SEBELUMNYA
Penelitian Lina dan Amir (2018), Effendi dan Nugraha  (2018)  menunjukkan  bahwa Return  On Asset berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal. Penelitian Said dan Jusmansyah (2019)
menunjukkan  bahwa  Current  Ratio  berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
Denziana  dan  Yunggo  (2017)  menunjukkan bahwa  Ukuran  Perusahaan  memiliki  pengaruh positif  terhadap  Struktur  Modal.  Jusrizal  (2017) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa Struktur Aset berpengaruh terhadap Struktur Modal.
Peneliti  Septiani  dan  Suaryana  (2018) menunjukkan  bahwa  Struktur  Aset  berpengaruh postif terhadap Struktur Modal. Peneliti Ratri dan Christianti (2017) menunjukkan bahwa
Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh  negatif terhadap  Struktur  Modal.  Peneliti  Hartati  dan Mukhibad (2018)
menunjukkan bahwa
Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal.

## KERANGKA BERPIKIR
Kerangka berpikir merupakan model konseptual  tentang  bagaimana  teori  berhubungan dengan  berbagai  faktor  yang  telah  diindentifikasi sebagai  masalah,  menurut  (Sugiyono,  2012). Konsep yang menghubungkan variabel independen  dengan  variabel  dependen  dengan tujuan  agar  dapat  memberikan  pengaruh  yang positif.  Berdasarkan  konsep  dasar  dan  hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini, dikembangkan dengan model sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka berpikir
Pengaruh  Current  Ratio  terhadap  Struktur Modal
Current  Ratio dapat  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam melunasi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya, dimana  bisa  diketahui  sampai  seberapa  jauh sebenarnya  jumlah  aktiva  lancar  perusahaan  bisa menjamin  utang  lancarnya.  Sunhaji  (2019) menunjukkan  bahwa Current  Ratio berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.  Berdasarkan  uraian diatas,  maka  hipotesis  yang  dibangun  dalam penelitian ini adalah:
H1: Current Ratio berpengaruh terhadap Struktur Modal.
Pengaruh Return On Asset  terhadap Struktur Modal
Semakin  besar Return  On  Asset suatu perusahaan, semakin besar pula tingkat keuntungan yang  dicapai  perusahaan  dan  semakin  baik  pula posisi  perusahaan  tersebut  dari  segi  penggunaan asset.  Dikarenakan  perusahaan  akan  lebih menggunakan  dana  internalnya  terlebih  dahulu. Lina dan Amir (2018) menunjukkan bahwa Return On  Asset berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal. Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis  yang dibangun dalam penelitian ini adalah :
H2: Return  On  Asset berpengaruh  terhadap Struktur Modal.
Pengaruh  Struktur  Aset  terhadap  Struktur Modal
Perusahaan yang memiliki banyak aset tetap menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki nilai likuiditas yang tinggi sehingga kreditur dapat menerima kembali dana mereka apabila perusahaan dilikuidasi. Sahabuddin (2017)
menunjukkan  bahwa  Struktur  Aset  berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.Berdasarkan  uraian diatas,  maka  hipotesis  yang  dibangun  dalam penelitian ini adalah:
H3: Struktur Modal berpengaruh terhadap Struktur Modal.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap Struktur Modal
Perusahaan  dengan  skala  besar  cenderung akan  menggunakan  dana  eksternal  yang  berasal dari utang dengan tujuan untuk kegiatan ekspansi perusahaan.  Devi,  Sulindawati  dan  Wahyuni (2017)  menunjukkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan berpengaruh terhadap Struktur Modal. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang dibangun dalam penelitian ini adalah:
H4:  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh    terhadap Struktur Modal.

## Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Struktur Modal
Pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dapat mencerminkan keberhasilan investor periode masa lalu  dan  dapat  dijadikan  prediksi  pertumbuhan dimasa  yang  akan  datang.  Harina  (2018) menunjukkan  bahwa  Pertumbuhan  Penjualan berpengaruh  negatif  terhadap  Struktur  Modal. Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis  yang dibangun dalam penelitian ini adalah:
H5: Pertumbuhan Penjualan berpengaruh terhadap Struktur Modal.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah penelitian  kausal  komparatif.  Menurut  Kuncoro (2003)  penelitian  kausal  komparatif  adalah penelitian  yang  menunjukkan  hubungan  variabel dependen dengan variabel independen, disamping mengukur kekuatan hubungannya. Jenis penelitian yang digunakan berupa penelitian kuantitatif yang menggunakan angka-angka dan dengan perhitungan  statistik.  Penelitian  ini  terdiri  dari  2 jenis  variabel  yaitu  1)  Variabel  Dependen  yaitu Struktur Modal 2) Variabel Independen yaitu CR,
Current Ratio (X1) Ukuran Perusahaan (X4) Pertumbuh an Penjualan (X5) Struktur Modal (Y) Return On Asset (X2) Struktur Aset (X3)
ROA,  Struktur  Aset,  Ukuran  Perusahaan, Petumbuhan Penjualan. Data yang digunakan data sekunder,  dengan  populasi  perusahaan  makanan minuman yang terdaftar di BEI tahun 2015 – 2018. Pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  sampel  diambil berdasarkan kriteria tertentu.
Adapun kriteria dalam penelitian ini adalah : 1) Perusahaan makanan dan minuman yang tidak mengalami kerugian  selama periode penelitian 2) Perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  telah melakukan  IPO  sebelum  periode  pengamatan  3) Perusahaan  makanan  dan  minuman  yang menampilkan laporan keuangan secara lengkap 4) Data  Outlier.  Instrumen  penelitian  berupa dokumentasi laporan keuangan perusahaan makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2015 – 2018. Alat analisis yang  digunakan  yaitu  analisis  regresi  linear berganda.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Umum Data Penelitian
Adapun kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut :
Tabel 1 Pengambilan sampel No Keterangan Jumlah 1. Perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015 – 2018 19 2. Perusahaan makanan minuman yang mengalami kerugian (7) Jumlah Sampel 12 Periode pengamatan 4 tahun 48 Data Outlier (1) Total data observasi periode 2015 – 2018 47 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Tabel 2 Uji Normalitas Variabel Sig Standar Keterangan Ha 0,944 >0,05 Terdistribusi normal
Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dengan menggunkan One-Sampel Kolmogrov-Sminorv Test, dapat  dilihat  nilai  signifikannya  adalah 0,944 > 0,05 maka hasilnya adalah normal.
Uji Multikolinearitas Tabel 3 Uji multikolinearitas Variabel Tole- rance Sya -rat VIF Sya -rat Keputusan CR 0,764 >0,1 1,309 <10 Tidak terjadi multikoloni- Eritas ROA 0,982 >0,1 1,018 <10 Tidak terjadi multikoloni- eritas Struktur aset 0,709 >0,1 1,410 <10 Tidak terjadi multikoloni- eritas Ukuran perusa- haan 0,869 >0,1 1,151 <10 Tidak terjadi multikoloni- eritas Pertum- buhan penjualan 0,954 >0,1 1,048 <10 Tidak terjadi multikolonieri tas
Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui bahwa hasil pengujian semua  variabel independen  baik Current  Ratio,  Return  On Asset, Struktur  Aset,  Ukuran  Perusahaan  dan Pertumbuhan Penjualan memiliki nilai tolerance >0,1 dan VIF <10. Hasil penelitian ini dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi multikolinearitas.

## Uji Heterokdastisitas
Tabel 4 Uji Heterokdastisitas Variabel Sig Standar Keterangan CR 0,697 >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas ROA 0,690 >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas Struktur aset 0,837 >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas Ukuran perusahaan 0,869 >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas Pertumbuhan penjualan 0,791 >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, pada tabel diatas menunjukkan tidak ada  satupun  variabel  independen  yang signifikansi  secara  statistik  memengaruhi variabel  dependen.  Hal  ini  terlihat  dari probabilitas  signifikasinya  di  atas  tingkat kepercayaan  0,05%  atau  5%.  Jadi  dapat disimpulkan model regresi bebas heteroskedastisitas,  maka  H0  diterima  (tidak terjadi heteroskedastisitas).
Uji Autokorelasi Tabel 5 Uji Run Test Sig Syarat Kesimpulan 0,770 >0,05 Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: Data diolah, 2020
Berdasrkan  hasil  uji  autokorelasi  diatas, dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikasi  sebesar  - 0,770  >  dari  0,05  maka  dapat  dismpulkan bahwa tidak terjadi gejala autokorelasi.
Model Regresi Tabel 6 Model Regresi Model B Constant 3,578 CR -0,141 ROA 0,909 Struktur Aset 0,366 Ukuran Perusahaan -0,094 Pertumbuhan Penjualan 0,241 Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 6 diatas, maka persamaan model regresi berbentuk : Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 – β 4 X 4 + β 5 X 5 + e Y = 3,578 – 0,141 + 0,909 + 0,366 – 0,094  + 0,241 + e
Berdasarkan  tabel  diatas  model  layak  untuk diuji.
Uji Kelayakan Model (Uji F) Tabel 7 Uji F Hipo- tesis F-hit F- tabel Sig Sya- rat Keputu -san Ha 7,900 2,600 0,001 <0,05 Model Layak Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai  Fhitung adalah  7,900  dan  signifikansi  0,001.  F  tabel dapat  dilihat  dari  tabel  F  pada  tingkat signifikansi  0,05  dengan df  (jumlah variabel  - 1) = 5 – 1 = 4 dan df 2 = n – k – 1 ; dimana n adalah  jumlah  data  ,  k  adalah  jumlah  variabel independen, df 2 = 47 – 5 – 1 = 41. Hasil yang diperoleh untuk F tabel df 1 = 2 dan df 2 = 47 adalah 2,600.
Hasil  pengujian  menunukkan  bahwa nilai  F  hitung  >  F  tabel  (7,900>2,600)  dan signifikansi  <  0,05  (0,001<0,05),  sehingga dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak sedangkan Ha diterima atau model layak. Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  Ha  diterima, artinya  CR  (X1),  ROA  (X2),  Struktur  Aset, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan secara simultan berpengaruh terhadap Struktur Modal (Y).
Uji Hipotesis Tabel 8
Uji Hipotesis
Sumber: Data diolah, 2020
Nilai signifikansi H1 sebesar. 0,000 yang menyatakan  bahwa  H1  di  terima  maka hipotesis berpengaruh terhadap struktur modal. Nilai  signifikansi  H2  sebesar  0,067  yang menyatakan bahwa H2 di tolak maka hipotesis tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Nilai  signifikansi  H3  sebesar  0,254  yang menyatakan bahwa H3 di tolak maka hipotesis tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Nilai  signifikansi  H4  sebesar  0,015  yang menyatakan  bahwa  H4  di  terima  maka hipotesis berpengaruh terhadap struktur modal. Nilai  signifikansi  H5  sebesar  0,728  yang menyatakan bahwa H5 di tolak maka hipotesis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Hipotesis Sig Syarat Hasil CR 0,000 <0,05 Diterima ROA 0,067 <0,05 Ditolak Struktur Aset 0,254 <0,05 Ditolak Ukuran Perusahaan 0,015 <0,05 Diterima Pertumbuhan Penjualan 0,728 <0,05 Ditolak
Uji Koefisien Determinasi Tabel 9 Uji Koefisien Determinasi Adjusted R Square Kesimpulan 0,429 Berpengaruh sebesar 42,9% Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  diatas  dapatbdilihat besarnya  nilai Adjusted  R  Square adalah 0,429%  atau  sebesar  42,9%.  Hal  ini  berarti 42,9% dari Y, dapat dijelaskan oleh variabel  – variabel  independen current  ratio,  return  on asset, struktur  aset,  ukuran  perusahaan,  dan pertumbuhan  penjualan.  Sedangkan  sisanya sebesar 57,1% (100% - 42,9%) dijelaskan oleh variabel–  variabel  yang  lain  selain  variabel penjelas atau variabel independen diluar model peneliti ini.

## Pembahasan Pengaruh Current Ratio terhadap Struktur
Modal
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini yaitu current  ratio berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Berdasarkan  pengujian  yang telah  dilakukan  diperoleh  hasil  koefisien sebesar  -4,343  dengan  signifikansi  sebesar 0,000 yang artinya lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa current ratio berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Oleh  karena  itu,  H1 yang  menyatakan  bahwa current  ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Semakin tingginya rasio yang ditawarkan maka  semakin  besar  pula  peluang  kreditor untuk  mendapatkan  pelunasan  utang  –  utang dari  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat current  ratio yang  tinggi  menunjukkan perusahaan tersebut mempunyai  cukup banyak dana yang digunkan untuk operasi perusahaan. Dengan  semakin  tingginya  nilai current  ratio , maka semakin rendah pula nilai struktur modal. Dalam Pecking  Order  Theory ,  perusahaan dengan current  ratio yang  tinggi  cenderung akan  menggunakan  dana  interlnya  terlebih dahulu dibanding dari dana eksternalnya. Hasil penelitian ini sesuai dengan Said & Jurmasnyah (2019),  Noviandini &  Welas  (2017),  Ghasemi
& Razak (2016),  tetapi hasil penelitian berbeda dengan Infantri (2015).

## Pengaruh  Return  On  Asset  terhadap Struktur Modal
Hipotesis kedua dalam penelitian ini yaitu return  on  asset tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Berdasarkan  pengujian  yang telah  dilakukan  diperoleh  hasil  koefisien sebesar  1,885  dengan  signifikansi  sebesar 0,067 yang artinya lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa return  on  asset tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Oleh karena itu, H2 yang menyatakan bahwa return on asset tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan mengalami penurunan dalam penjualan sehingga  mengakibatkan  pendapatan  menurun pula.  Sehingga  perusahaan  akan  cenderung menggunakan dana eksternal untuk menunjang aktivitas  operasi  pendanaan  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  Wardiansyah (2016),  tetapi  hasil  berbeda  dengan  Lina  dan Amir (2018 ) Marwan (2018).

## Pengaruh Struktur Aset  terhadap  Struktur Modal
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini yaitu return  on  asset  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Berdasarkan  pengujian  yang telah  dilakukan  diperoleh  hasil  koefisien sebesar  1,156  dengan  signifikansi  sebesar 0,254 yang artinya lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  struktur  aset  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Oleh karena itu, H3 yang menyatakan bahwa struktur aset  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal.
Menunjukkan bahwa struktur aset perusahaan mengalami penurunan dikarenakan mempunyai  aset  tetap  yang  lebih  kecil dibandingkan total aset yang dimiliki perusahaan,  maka  menjadikan  perusahaan kurang dapat memenuhi kebutuhan dari modal sendiri.  Sehingga  perusahaan  dengan  struktur aset  yang  rendah  kurang  dapat  menjamin hutang  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  Sari,  Titisari  dan  Nuralaela  (2018), tetapi  hasil  berbeda  dengan  Jusrizal  (2017),
Denziana  dan  Yunggo  (2017),  Septiani  dan Suryana (2018).

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini yaitu ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur  modal.  Berdasarkan  pengujian  yang telah  dilakukan  diperoleh  hasil  koefisien sebesar  -2,250  dengan  signifikansi  sebesar 0,015 yang artinya lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Oleh karena itu, H4 yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal.
Menunjukkan bahwa besar kecilnya suatu perusahaan (ukuran perusahaan) sangat berpengaruh terhadap struktur modal. Perusahaan  yang  besar  akan  membutuhkan dana  yang  besar  untuk  menunjang  operasi pendanaan perusahaan, maka perusahaan akan memakai utang yang lebih banyak. Sedangkan perusahaan  yang  kecil  memiliki  resiko kebangkrutan  yang  lebih  besar  sehingga  akan sulit mendapatkan  pinjaman dana dari eksternal,  dengan  begitu  perusahaan  sebisa mungkin  menggunakan  dana  internalnya dengan  baik  untuk  mengelola  aktivitas perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan Naray  &  Mananeke  (2015),  Amalia  (2016), Denziana  dan  Yunggo  (2017),  Ratri  dan Christianti  (2017),  Septiani  dan  Suaryana (2018),  tetapi  hasil  penelitian  berbeda  dengan Sari, Titisari, & Nurlaela (2018) Lina dan Amir (2018).

## Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan terhadap Struktur Modal
Hipotesis kelima dalam penelitian ini yaitu pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan diperoleh hasil koefisien  sebesar  0,350  dengan  signifikansi sebesar  0,728  yang  artinya  lebih  besar  dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Oleh  karena  itu,  H5  yang  menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal.
Hal  ini  disebabkan  pertumbuhan penjualan mengalami kenaikan yang kecil dari tahun  sebelumnya.  Perusahaan  dengan  tingkat pendapatkan yang rendah maka struktur modal perusahaan  juga  rendah.  Sehingga  perusahaan kurang  dapat  melakukan  pembiayaan  dari modal  sendiri  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  Hartati  dan  Mukhibad  (2018), tetapi  berbeda  dengan  Ratri  dan  Christianti (2017), Lina dan Amir (2018), Sunhaji (2019).

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan menganalisis  pengaruh current  ratio,  return  on asset, struktur  aset,  ukuran  perusahaan  dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan hasil analisis yang telah diuji menggunakan analisis regresi  linear  berganda,  diperoleh  hasil  bahwa current ratio dan ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal, sedangkan return on asset, struktur aset dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, yaitu : (1) Penelitian ini hanya menggunakan lima variabel  yaitu, current  ratio,  return  on  asset, struktur aset, ukuran perusahaan dan pertumbuhan penjualan. (2) Penelitian  ini  hanya  menggunakan jangka waktu 4 tahun yaitu 2015 – 2018, sehingga hasilnya kurang mencerminkan kondisi perusahaan dalam jangka panjang. (3) Penelitian hanya terbatas menggunakan  sampel  perusahaan  makanan  dan minuman  sehingga  kurang  mewakili  seluruh perusahaan  sektor  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Berdasarkan  keterbatasan  tersebut,  berikut saran untuk penelitian  selanjutnya yaitu:  (1) Pada penelitian  selanjutnya,  sebaiknya  menambahkan variabel  lain  dan  variabel  moderasi  dalam penelitian struktur modal selain variabel independen  yang  sudah  digunakan  dalam penelitian  ini  sehingga  dapat  menunjukkan  hasil yang  lebih  variatif.  (2)  Peneliti  selanjutnya, sebaiknya menambah periode pengamatan dengan jangka  waktu  lebih  lama.  Sehingga  dapat mencerminkan keadaan perusahaan  dimasa yang akan  datang,  (3)  Untuk  peneliti  selanjutnya, sebaiknya  menambah  sampel  penelitian  tidak hanya  perusahaan  makanan  dan  minuman  saja tetapi  bisa  ditambah  dengan  perusahaan  sektor
lainnya seperti sektor konsumsi, industri dan kimia. (4)  Menambah  variabel  lain  yang  mungkin dapat mempengaruhi struktur modal dan dapat meningkatkan nilai Adjusted R Square diantaranya: Growth Opportunity, Dividend Policy,
Kepemilikan  Manajerial,  Risiko  Bisnis,  dan Pertumbuhan Aktiva.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnes, S. (2005). Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan  Keuangan.  Dalam Analisis Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan Keuangan.”  18.  Jakarta:  PT.  Gramedia Pustaka Utama, 2005 (hal. 18). Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama. Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2010). Manajemen Keuangan. Edisi Kesebelas, Buku Pertama. Jakarta: Salemba Empat. Brigham, E., & Houston, J.  (2011). Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan,  Edisi  Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Denziana, A., & Yunggo, E. D. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Strutur  Modal  Pada Perusahaan Real Estate Ad Property Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015. Jurnal Akuntansi & Keuangan Vol.8
No.1 , 51-67. Devi, N. N., Sulindawati, N. G., & Wahyuni, M. A. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Likuiditas,  Dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  () Studi Empiris Pada Perusahaan ManufakturYang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2015). e-Jurnal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha .
Effendi, M., & Nugraha. (2018). Return On Assets,
Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , Vol. 2, No. 1 Hal 44 - 54.
Ghasemi,  M.,  &  Razak,  N.  H.  (2016).  The
Impact of Liquidity on the Capital Structure :  Evidence  from  Malaysia. International
Journal of Economics and Finance ; Vol. 8 No 10 .
Harahap, S. (2016). Analisis Kritis Manajemen  Keuangan. Jakarta:  PT.  Raja
Grafindo Persada.
Harina,  E.  T.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Property Dan Real Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. EcoGen Volume 1, Nomor 1 . Hartati,  M.  S.,  &  Mukhibad,  H.  (2018). The Influence of Profitability, Liquidity, Business Risk, Firm Size, and Sales Growth in The Property and Real Estate Companies Listed  in  the  Idx  During 2013-2016  . Accounting Analysis Journal 7(2) , 103-110. Hery.  (2015).  Analisis  Kinerja  Manajemen The Best  Financial  Analysis Menilai  Kinerja Manajemen Berdasarkan Rasio Keuangan. Jakarta: PT.Grasindo.
Horne,  J.  V.,  &  Wachowicz,  J.  (2012). Prinsip  - Prinsip  Manajemen  Keuangan.  Edisi Kedua  Belas,  Buku  Kedua  . Jakarta: Salemba Empat.
Infantri,  R.  D.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas,  terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Otomotif yang teraftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal dan Riset
Manajemen , Vol. 12 No. 2.
Jusrizal,  &  H,  A.  (2017).  Fakor-faktor  yang mempengaruhi Struktur Modal . PROFITA , Volume 10, No 3. Kasmir.  (2014). Kasmir.  Analisis  Laporan Keuangan.  Cetakan  Ketujuh. Jakarta:  PT Raja Grafindo Persada.
Lina,  &  Afriza,  A.  (2018).  Pengaruh Return  On Asset,  Current  Ratio,  Size dan Growth Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  2013  -  2015.  . Jurnal Riset Akuntansi Going Concern 13 (4) , 893 - 902.
Naray,  A.  R.,  &  Lisabeth,  M.  (2015).  Pengaruh Pertumbuhan  Penjualan  ,  Stuktur  Aktiva Dan  Ukuran  Penjualan  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Bank  Pemerintah  Kategori Buku 4. Jurnal EMBA , 896-907.
Novianti,  R.  R.  (2015).  Pengaruh  Pertumbuhan Aset,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan, Risiko  Bisnis  dan  Penghematan  Pajak Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2010 - 2013. Skripsi .
Ratri,  A.  M.,  &  Christianti,  A.  (2017).  Pengaruh Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko
Bisnis,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor Industri Properti . JRMB , Vol 12. Sahabuddin, Z. (2017). Asset Structure Impact on Capital Structure of Capital Market-Listed Firms  in  Indonesia  and  Malaysia . Jurnal Keuangan dan Perbankan, 21(3) , 376-386. Said, & Jurmasnyah, M. (2019). Analisis Current Ratio, Return On Equity, Total Asset Turn Over dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif dan kompenen yang terhaftar di Bursa Efek Indonesia  (Periode  2013-2017). Jurnal
Ekonomika  dan  Manajemen  Vol  8  No.  1
April .
Septiani, N. N., & Suaryana, I. N. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset,  Risiko  Bisnis  dan  Likuiditas  pada Struktur  Modal  . E-Jurnal  Akuntansi Universitas  Udayana ,  Vol  22.3  :  1682- 1710.
Shah, A., & Hijazi, T. (2004). The Determinant of Capital Structure of Stock Exchange listed Non  financial  Firm  in  Pakistan . The Pakistan Development Review , 43 (4), pp : 605-618.
Sugiyono.  (2012). Metode  Penelitian  Bisnis. Bandung: Alfabeta. Sunhaji.  (2019).  Pengaruh Current  Ratio,  Return On  Equity dan Sales  Growth Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI) (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur  Industri  Logam  dan  Mineral Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Jurnal  Akademi  Akuntansi ,  Vol.  2 No. 1, 62.
Suwito, E., Herawaty, & Arleen. (2005). Analisis
Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap  Tindakan  Perataan  Laba  yang Dilakukan Oleh Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo .
Wardiansyah,  F.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan Aset,  C urrent  Ratio,  Return  On  Asset , Risiko  Bisnis  dan  Penghematan  Pajak
Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode 2010 - 2014.