Volume 5, Nomor 2, Juli - Desember 2023 p-ISSN: 2656-8918 e-ISSN: 2684-8317 DOI: https://doi.org/10.31539/jomb.v5i2.6123

## BOARD DIVERSITY TERHADAP UNDERPRICING IPO DAN FIRM VALUE PADA PERUSAHAAN TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Rafi Altaf Tjaputra 1 , Henny Setyo Lestari 2 , Farah Margaretha 3
Universitas Trisakti 1,2,3 @std.trisakti.ac.id 1

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Board  Diversity  terhadap Underpricing  IPO  dan  Firm  Value  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Metode  penelitian  ini  menggunakan  metode  pengujian  hipotesis. Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh  antara  variabel  Bsize, outside,  AGE_SD,  dan  woman  terhadap  variabel  underpricing  dan  firm  value.  ata sekunder  merupakan  data  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung.  Sumber  data  pada penelitian  ini  didapat  dari  website  BEI  (https://www.idx.co.id), website  investing.com (https://www.investing.com)  Terdapat variable  control yaitu CAPEX,  Age , leverage, ROA, size dan new shares . Data yang dipergunakan dalam penelitian ini yaitu data panel yaitu  penggabungan  dari  data cross  sectional dan time  series pada  perusahaan  yang melakukan  IPO  pada  tahun  2017  di  BEI  dengan  pengamatan  selama  5  tahun  (2017  – 2021).  Simpulan,  bahwa  Board  Size  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Underpricing IPO dan Board Size memiliki pengaruh signifikan terhadap Firm Value.
Kata Kunci : Board Diversity, Firm Value, IPO, Underpricing

## ABSTRACT
This research aims to determine the effect of Board Diversity on IPO Underpricing and Firm Value in companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI). This research method uses hypothesis testing method. Hypothesis testing in this research examines the influence of the variables Bsize, outside, AGE_SD, and woman on the underpricing and firm  value  variables.  secondary  data  is  data  obtained  indirectly.  The  data  sources  in this research were obtained from the BEI website (https://www.idx.co.id), investing.com website (https://www.investing.com). There are control variables, namely CAPEX, Age, leverage,  ROA,  size  and  new  shares.  The  data  used  in  this  research  is  panel  data, namely  a  combination  of  cross  sectional  and  time  series  data  on  companies  that conducted an IPO in 2017 on the IDX with observations for 5 years (2017 - 2021). In conclusion, that Board Size has no effect  on IPO Underpricing  and Board Size has a significant effect on Firm Value.

## Keywords : Board Diversity, Firm Value, IPO, Underpricing

## PENDAHULUAN
Perkembangan  investasi  di  Indonesia  berkembang  pesat.  Pada  Desember  2021, jumlah investor di semua kombinasi opsi investasi meningkat signifikan menjadi 89,9%. Melihat  perkembangan  pasar  modal  Indonesia  menarik  perusahaan  untuk  melakukan initial  public  offering (IPO),  karena  sebagian  besar  masyarakat  Indonesia  sadar  akan
pentingnya  berinvestasi.  IPO  sendiri  merupakan  penawaran  saham  pertama  perseroan kepada  investor  dan  masyarakat  umum.  Umumnya,  perusahaan  yang  berpartisipasi dalam IPO berupaya menarik investasi modal dari masyarakat. Selain penyertaan modal, perusahaan semakin dikenal  publik melalui IPO yang mengedepankan profesionalisme pengelolaan perusahaan.
Pada dasarnya, calon  investor menganalisis profitabilitas perusahaan berdasarkan nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  harga  sahamnya  lebih  tinggi  dari  pada  saat  saham tersebut  ditawarkan  di  pasar  perdana  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  tersebut lebih tinggi dari yang ditawarkan (Goel, et al., 2022). Harga saham mencerminkan nilai perusahaan. Perusahaan dengan board diversity dapat menambah nilai bagi perusahaan karena board diversity dalam perusahaan minimal mempengaruhi groupthink karena tim manajemen dapat mengontrol agensi. masalah secara lebih efektif. Selain itu, keragaman dewan  dapat  memastikan  komunikasi  yang  efektif  untuk  meminimalkan  asimetri informasi  antara  perusahaan  dan  investor.  Komunikasi  yang  efektif  memungkinkan perusahaan  untuk  mengurangi underpricing  IPO dan  meningkatkan  nilai  pemegang saham dari waktu ke waktu (Dimovski, B., 2016).
Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  dampak board  diversity terhadap firm value . Peneliti sebelumnya telah menguji dan menyimpulkan bahwa board diversity berpengaruh positif signifikan terhadap firm value . Salah satu siklus terpenting dalam  siklus  hidup  perusahaan  adalah  pasar  saham. Board memiliki  pengaruh  yang sangat  penting  dalam  menjalankan  perusahaan  yang  baru  terdaftar  setelah IPO . Penelitian  ini  menggunakan  pengukuran  variable  independent  yang  diproyeksikan dengan board  size ( Bsize),  outside  director (outside), age  director dan  keberadaan direksi wanita ( WOMAN) .
Penelitian ini juga berfokus pada pengaruh board diversity terhadap underpricing IPO. Hasil  dari  penelitian  sebelumnya  mengatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif antara outside director dengan tingkat pengembalian hari pertama, hal ini menjelaskan bahwa underpricing  IPO dapat  diminimalisir.  Adapun,  pengaruh board  diversity yang diukur menggunakan keberadaan direksi wanita memiliki pengaruh positif terhadap firm value. Berdasarkan  penelitian  sebelumnya board  diversity dapat  meningkatkan firm value sehingga,  dengan  pernyataan  ini  perusahaan  dapat  menjalankan  strategi  dengan meningkatkan board diversity untuk meningkatkan firm value.
Ketika  sebuah  perusahaan  menetapkan  untuk  menghimpun  sumber  pendanaan eksternal, perusahaan tersebut dapat mendapatkannya melalui sarana sumber dana pasar modal, yaitu dengan melaksanakan emisi saham atau Initial Public Offering . Saat sebuah perusahaan melakukan IPO maka dana yang terhimpun dari pihak pembeli saham atau investor  dapat  dimanfaatkan  untuk  melakukan  kegiatan  pendanaan,  kegiatan operasional, ekspansi, hingga mengubah struktur modal perusahaan saat ini (Jindal, V., & Jaiswall, M., 2015)
Ketika  sebuah  perusahaan  memutuskan  untuk  go  public,  ada  dua  pilihan. Perusahaan  mungkin  mengalami  harga  di  bawah  atau  di  atas  harga.  Undervaluation adalah  kondisi  dimana  harga  saham  pada  saat  IPO  lebih  rendah  dari  pada  saat diperdagangkan  di  pasar  sekunder. Underpricing sering  digunakan  emiten  untuk menyampaikan  kualitas  perusahaan  kepada  calon  investor  (Galloway,  T.L. and Miller, D.R.,  2023).  Sinyal-sinyal  ini  dapat  digunakan  untuk  menilai  keadaan  perusahaan  saat ini. Underpricing yang lebih tinggi menandakan ketidakpastian perusahaan juga tinggi. (Johnston &  Madura,  2019) menunjukkan bahwa IPO atau perusahaan tercatat dengan asimetri  informasi  yang  tinggi  menyebabkan  underpricing  yang  tinggi  (Abbas,
Y.A., Ahmad-Zaluki, N.A. and Mehmood, W., 2023). Hal lain yang juga mempengaruhi IPO underpricing yaitu corporate governance atau tata kelola perusahaan. Tata kelola perusahaan menjadi hal yang dipertimbangkan oleh  investor  sebelum  melakukan  investasi.  Perusahaan  yang  telah  menerapkan  tata kelola yang baik ( good corporate governance ) dianggap dapat melaksanakan tugas dan tanggung  jawabnya  sehingga  investor  yakin  dan  akan  memberi  perhatian  lebih  pada perusahaan  tersebut.  Untuk  dapat  menilai  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  investor dapat mempertimbangkannya melalui salah satu mekanisme dari corporate governance , yaitu  komposisi  dewan  perusahaan.  Dewan  perusahaan  dianggap  berimbang  apabila anggota  dewan  berasal  dari  latar  belakang  yang  beragam,  di  mana  keuntungannya kinerja perusahaan akan lebih efisien (Hassan & Marimuthu, 2018).

## Gambar 1: Bagan Kerangka Pemikiran
Beberapa  penelitian  relevan  terdahlu  pernah  dilakukan  sebelumnya  berkaitan dengan  variabel  yang  bersinggungan  dengan  penelitian  ini  (Fatimah,  D.,  2019; Ramadhan,  M.  F.,  2021;  Putri,  W.  E.,  2020).  Beberapa  penelitian  tersebut  mengkaji pengaruh  board  diversity  yang  lebih  cenderung  pada  kinerja  perusahaan.  Selain  itu, penelitian  relevan  lainnya  memfokuskan  pada  variabel  manajemen  laba  perusahaan (Irwansyah, et al., 2020). Berbeda dengan penelitian relevan sebelumnya, penelitian ini memfokuskan pada kajian pengaruh board diversity terhadap underpricing IPO dan firm value perusahaan yang terdaftar di BEI pada rentang tahun 2017—2021). Berdasarkan  fenomena  dan  uraian  dari  latar  belakang  diatas,  penelitian  ini bertujuan  untuk  menganalisis  apakah  terdapat  pengaruh board  diversity terhadap underpricing IPO, dan firm value dengan kontrol variabel CAPEX, YEAR, LEVERAGE, ROA, SIZE, dan NSHR (New Shares). Adapun bahan sampel adalah 37 perusahaan yang telah  melakukan IPO di  BEI  pada  tahun  2017  –  2021.  Pengukuran  hipotesis  antar variabel  menggunakan  regresi.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  referensi  yang positif bagi perusahaan dalam mengatur strategi pemilihan board .

## KAJIAN TEORI

## Gender Diversity
Woman  on  Board  (Handa  &  Singh.,  2015,  pp.189)  menyatakan  bahwa Gender Diversity akan berpengaruh negatif terhadap Underpricing IPO, karena ketika laki- laki dan perempuan berkontribusi dalam  manajemen  dengan  cara yang berbeda, dan  saling melengkapi,  keragaman  gender  dan  keseimbangan  dapat  menjadi  sumber  keunggulan dari pada pesaing.

## Underpricing IPO
Menurut Hanafi (2004), jika harga saham di pasar perdana memiliki nilai yang lebih  rendah  dibandingkan  harga  saham  di  pasar  sekunder,  maka  terjadilah  fenomena underpricing . Menurut Manurung (2013), jika harga saham pada saat IPO lebih rendah dari  harga  saham  penutupan  di  hari  pertama  perdagangan,  maka  itulah  yang  disebut dengan underpricing .

## Firm value
Merupakan  nilai  pasar  saham,  karena  firm  value  dapat  memberikan  kemakmuran  bagi pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi kemakmuran bagi pemegang saham. Untuk mencapai firm value  umumnya  para  investor  menyerahkan  pengelolaannya  kepada  para  profesional.  Firm value ini dijustifikasi dengan teori signalling, dimana firm value akan memberikan value yang tinggi apabila didukung adanya sinyal yang baik dari internal perusahaan (Sukoco, 2013

## METODE PENELITIAN
Desain penelitian yang digunakan adalah pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis tersebut  untuk  menguji  pengaruh  antara variable  independent yaitu Bsize , outside , AGE_SD dan Woman terhadap variable  dependent yaitu underpricing dan firm  value . Selain  itu,  terdapat variable  control yaitu CAPEX,  Age , leverage,  ROA,  size dan new shares .  Data  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data  panel  yaitu penggabungan  dari  data cross  sectional dan time  series pada  perusahaan  yang melakukan  IPO  pada  tahun  2017  di  BEI  dengan  pengamatan  selama  5  tahun  (2017  – 2021). Dalam penelitian ini, terdiri dari 3 (tiga) variabel yaitu variable independent atau variabel  bebas, variable  dependent atau  variabel  terikat  dan variable  control atau variabel  control.  Metode  Pengumpulan  data  menggunakan  Teknik  pengumpulan  data sekunder. Data sekunder merupakan data yang diperoleh secara tidak langsung. Sumber data  pada  penelitian  ini  didapat  dari  website  BEI  (https://www.idx.co.id), website investing.com (https://www.investing.com) dan website dari masing-masing perusahaan yang dijadikan sampel. Data penelitian ini terdiri dari data perusahaan yang melakukan IPO  pada  tahun  2017  pada  BEI  dengan  pengamatan  selama  5  tahun  (2017  –  2021). Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling .  Metode  ini dilakukan atas dasar pertimbangan yang berfokus pada tujuan tertentu. Dengan kata lain, sampel  untuk  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  telah  memenuhi  kriteria-kriteria yang ditetapkan. Sampel dalam penelitian ini mencakup  perusahaan yang terdaftar di BEI pada tahun 2017  sebanyak 37  perusahaan  dengan  pengamatan selama 5  tahun (2017  – 2021).  Pemilihan  data  sebagai  sampel  penelitian  didasari  oleh  kriteria-kriteria  sebagai berikut: a) Ketersediaan  data  terkait  pengukuran  masing-masing  variabel  pada  setiap perusahaan. b) Ketersediaan laporan keuangan pada seluruh perusahaan. c). Perusahaan- perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode pengujian dan analisis.
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode
pengumpulan  data  sekunder  di  mana  data  yang  diperoleh  berasal  dari  sumber  yang sudah  ada.  Sumber  data  dari  penelitian  ini  diperoleh  melalui website BEI (https://www.idx.co.id), website  investing.com (https://www.investing.com)  dan website dari masing-masing perusahaan yang dijadikan sampel.

## HASIL PENELITIAN
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif Variabel N Mean Max Min Std. deviasi Und_PRC 129 0.344705 9.000000 -0.934104 1.500491 Value 129 4.988449 41.33679 0.658633 6.187211 Bsize 129 3.937984 7.000000 2.000000 1.184219 Outside 129 0.076253 0.600000 0.000000 0.162365 WOMAN 129 0.511628 1.000000 0.000000 0.501814 AGE_SD 129 6.784454 13.05118 0.000000 3.058591 CAPEX 129 4.426884 41.51798 0.414758 6.048747 Year 129 1.264217 1.838849 0.301030 0.380235 LEV 129 0.428332 0.890493 0.019849 0.205547 ROA 129 0.039681 0.431443 -0.440761 0.092599 Size 129 12.06102 12.96138 11.04686 0.489504 NHSR 129 0.819962 4.333333 0.072331 0.454497
Bahwa  variabel  Und_PRC  memiliki  nilai  minimum  sebesar  -0.934104  dengan nilai maksimum sebesar 9.00000 serta rata-rata yang dihasilkan dari 129 observasi yang diteliti  adalah  sebesar  0.344705  dan  standar  deviasi  sebesar  1.500491.  Selanjutnya untuk  variabel  Value  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0.658633  dengan  nilai maksimum sebesar 41.33679 serta rata-rata sebesar 4.988449. Variabel Bsize memiliki nilai  minimum  sebesar  2.00000  dengan  nilai  maksimum  sebesar  7.00000  serta  nilai rata-rata yang dihasilkan dari 129 observasi yang diteliti adalah sebesar 3.937984.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  regresi  berganda  pada  data panel.  Pada  penelitian  yang  menggunakan  data  panel  terdapat  tiga  model  yang  bisa digunakan  yaotu  model common  effect ,  model fixed  effect ,  model random  effect . Sebelum  melakukan  uji  regresi  maka  dilakukan  uji  model  regresi  yang  digunakan. Hasil uji regresi berganda bertujuan untuk menguji ada atau tidaknya pengaruh Bsize, outside,  AGE_SD,  dan  WOMAN  terhadap  Und_PRC  dan  Value  dengan  variabel control CAPEX, year, LEV, ROA, size dan NHSR. Hasil pengolahan statistik regresi ganda menghasilkan persamaan model regresi yaitu:
Persamaan Regresi Model 1:
Und_PRC =  -53.74599  –  0.022266 Bsize –  4.288204 outside +  0.017860 AGE_SD + 0.846943 WOMAN + 0.013488 CAPEX – 3.721808 year – 3.817184 LEV + 0.017926 ROA + 5.043242 size – 0.726841 NHSR
Persamaan Regresi Model 2:
Value =  0.156470  –  0.187411 Bsize +  0.401288 outside –  0.291530 WOMAN + 0.018746 AGE_SD + 0.013182 CAPEX + 2.506636 year + 5.379920 LEV + 0.692460 ROA – 0.372326 size + 0.080462 NHSR
Tabel 2. Hasil Uji t Model 1
Fixed Effects Model Variabel Dependent: Underpricing Variables Coefficient Prob. Hypothesis Conclusion C -53.74599 0.0000 Board Size -0.022266 0.9178 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Outside -4.288204 0.0027 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Woman 0.846943 0.0299 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Age Director 0.017860 0.3689 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Capital Expenditure 0.013488 0.5318 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Year -3.721808 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Leverage -3.817184 0.0004 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Return on Assets 0.017926 0.9890 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Size 5.043242 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan New Shares -0.726841 0.0160 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Tabel 3. Hasil Uji t Model 2 Fixed Effects Model Variabel Dependent: Firm Value Variables Coefficient Prob. Hypothesis Conclusion C 0.156470 0.8893 Board Size -0.187411 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Outside 0.401288 0.2397 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Woman -0.291530 0.0869 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Age Director 0.018746 0.5058 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Capital Expenditure 1.013182 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Year 2.506636 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Leverage 5.379920 0.0000 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Return on Assets 0.692460 0.0068 Ha Diterima Pengaruh Signifikan Size -0.372326 0.0227 Ha Diterima Pengaruh Signifikan New Shares 0.080462 0.2111 Ha Ditolak Tidak Berpengaruh

## PEMBAHASAN
H 1 Board Size Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO.
Berdasarkan tabel 6, hasil analisis menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara  variabel Board  Size terhadap  variabel Underpricing  IPO dengan  nilai probabilitas  sebesar  0,9178  dan  nilai  koefisien  sebesar  -0,022266.  Berdasarkan  hasil penelitian  (Park  &  Byun,  2022)yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar board  size
suatu perusahaan mampu meminimalisir underpricing .

## H 2 Outside Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO.
Hasil  penelitian  pada  tabel  6  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan antara variabel outside terhadap variabel underpricing dengan nilai probabilitas sebesar 0.0027  dan  nilai  koefisien  sebesar  -4.288204.  Hasil  penelitian  sejalan  dengan penelitian  (Anderson  &  Reeb,  2004)  yang  menemukan  bahwa outside mampu meminimalisir risiko earning management secara efektif.
H 3 Woman Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO.
Pada  hasil  penelitian  tabel  6  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan antara  variabel woman terhadap  variabel underpricing  IPO dengan  nilai  probabilitas sebesar  0.0299  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.846943.  Hasil  ini  didukung  oleh  hasil penelitian (Reutzel & Belsito, 2015) menyatakan bahwa semakin besarnya proporsi

## H 4 Age director Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Hasil penelitian yang terdapat pada tabel 6 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh  antara  variabel age  director terhadap underpricing  IPO dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.3689  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.017860.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  (Park  &  Byun,  2022),  yang  mengatakan  bahwa tidak terdapat pengaruh antara age director terhadap underpricing IPO .

## H 5 Capital Expenditure Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Hasil penelitian yang terlampir pada tabel 6 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh  antara  variabel capital  expenditure terhadap underpricing  IPO dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.5318  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.013488.  Hasil  penelitian didukung  oleh  penelitian  (Coles  et  al.,  2006)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh antara capital expenditure terhadap underpricing IPO
H 6 Year Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO.
Pada hasil penelitian tabel 6 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh signifikan antara  variabel year terhadap  variabel underpricing  IPO dengan  nilai  probabilitas sebesar 0.0000 dan nilai koefisien sebesar -3.721808. Hal ini menyatakan bahwa para investor  memerhatikan year dalam  mengambil  keputusan  berinvestasi.  Para  investor mengamati keberlangsungan perusahaan. Ketika perusahaan memiliki year yang lebih tinggi maka perusahaan tersebut sustainable dalam proses bisnisnya.

## H 7 Leverage Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Hasil  penelitian  tabel  6  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan antara variabel leverage terhadap variabel underpricing IPO dengan nilai probabilitas sebesar  0.0004  dan  nilai  koefisien  sebesar  -3.817184.  Hasil  ini  didukung  oleh penelitian  (Gill  &  Obradovich,  2012)yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang memiliki leverage yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang baik  sehingga  memicu  investor  untuk  ikut  meningkatkan demand saham  perusahaan. Meningkatnya demand saham perusahaan akan meminimalisir underpricing .

## H 8 Return on Asset Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Berdasarkan  tabel  6,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh  antara  variabel return  on  asset terhadap underpricing  IPO dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.9890  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.017926.  Hasil  penelitian  ini tidak sejalan dengan hasil penelitian terdahulu (Park & Byun, 2022), yang mengatakan bahwa terdapat pengaruh antara return on asset terhadap underpricing .

## H 9 Size Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Hasil  penelitian  yang  terdapat  pada  tabel  6  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  signifikan  antara  variabel size terhadap  variabel underpricing  IPO dengan nilai probabilitas sebesar 0.0000 dan nilai koefisien sebesar -0.726841. Hasil penelitian didukung oleh penelitian (Bowen et al., 2008) yang menyatakan bahwa size merupakan besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  dilihat  dari  nilai  ukuran  nominalnya,  seperti jumlah  kekayaan  atau  total  asset.  Perusahaan  dengan  total  asset  yang  tinggi  akan dikenal  oleh  banyak  investor,  sehingga  informasi  terkait  perusahaan  tersebut  cukup banyak beredar di masyarakat.

## H 10 New Shares Berpengaruh Terhadap Underpricing IPO
Hasil  penelitian  pada  tabel  6  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang signifikan antara variabel new shares terhadap variabel underpricing IPO dengan nilai probabilitas sebesar 0.0160 dan nilai koefisien sebesar -0.726841. Hasil penelitian ini didukung  oleh  penelitian  (Leland,  1977)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh antara new  share terhadap underpricing .  Hal  ini  disebabkan  penerbitan  saham  baru merupakan  porsi  kepemilikan  yang  mungkin  dikuasai  oleh  publik. New  share dicerminkan  oleh  nilai  kapitalisasi  pasar  dan  jumlah  hutang  perusahaan.  Nilai kapitalisasi  pasar  menggambarkan  jumlah  dana  yang  diharapkan  perusahaan  dari kegiatan penawaran umum, semakin besar dana yang diharapkan maka semakin besar persentase penawaran kepada publik.

## H 11 Board Size Berpengaruh Terhadap Firm Value
Berdasarkan  tabel  7,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh signifikan  antara  variabel board  size terhadap  variabel firm  value dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.0000  dan  nilai  koefisien  sebesar  -0.187411.  Hasil  penelitian  ini didukung oleh penelitian (Gill & Obradovich, 2012) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh  negatif  antara board  size terhadap firm  value .  Penelitian  tersebut membuktikan bahwa semakin kecil board size mampu meningkatkan firm value .
H 12 Outside Berpengaruh Terhadap Firm Value
Hasil  penelitian  yang  terlampir  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh antara variabel outside terhadap variabel firm value dengan nilai probabilitas sebesar  0.2397  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.401288.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  hasil  penelitian  terdahulu  (Park  &  Byun,  2022),  yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  antara outside terhadap firm  value .  Hal  ini  disebabkan  dengan semakin  beragamnya  pemikiran  di  suatu  perusahaan  akan  mampu  mendorong peningkatan firm value .
H 13 Woman Berpengaruh Terhadap Firm Value
Hasil penelitian pada tabel 7 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara
variabel woman terhadap  variabel firm  value dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0869 dan nilai koefisien sebesar -0.291530. Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian (Gallego-Álvarez et al., 2010) yang menyatakan bahwa keberagaman gender tidak serta merta  memengatuhi  peningkatan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat keragaman  gender  lebih  tinggi  tidak  selalu  memperoleh  nilai  perusahaan  yang  lebih tinggi  dikarenakan  keragaman  gender  yang  muncul  dalam  jajaran  dewan  direksi mungkin  lebih  mudah  dijelaskan  dari  perspektif  sosiologis  dibandingkan  perspektif ekonomi.

## H 14 Age Director Berpengaruh Tehadap Firm Value
Pada hasil penelitian tabel 7 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara variabel age  director terhadap  variabel firm  value dengan  nilai  probabilitas  sebesar 0.5058  dan  nilai  koefisien  sebesar  0.018746.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian terdahulu (Park & Byun, 2022) menyatakan bahwa kemampuan dan kinerja dewan direksi tidak dapat diukur hanya dengan umur, melainkan dengan pengalaman.

## H 15 Capital Expenditure Berpengaruh Terhadap Firm Value
Hasil  penelitian  yang  terlampir  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  signifikan  antara  variabel capital  expenditure terhadap  variabel firm  value dengan nilai probabilitas sebesar 0.0000 dan nilai koefisien sebesar 1.13182. Hasil ini sejalan dengan penelitian terdahulu dari (Park & Byun, 2022) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh antara capital expenditure terhadap fim value .

## H 16 Year Berpengaruh Tehadap Firm Value
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  signifikan  antara  variabel year terhadap  variabel firm  value dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.0000  dan  nilai  koefisien  sebesar  2.506636.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  penelitian  (Owusu-Ansah,  2005)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat pengaruh antara year terhadap firm value .

## H 17 Leverage Berpengaruh Terhadap Firm Value
Pada  hasil  penelitian  yang  terlampir  di  tabel  7  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh signifikan antara variabel leverage terhadap variabel firm value dengan nilai probabilitas  sebesar  0.0000  dan  nilai  koefisien  sebesar  5.379920.  Hasil  ini  didukung oleh  penelitian  (Gill  &  Obradovich,  2012)  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang memiliki leverage yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik sehingga memicu investor untuk ikut meningkatkan demand saham perusahaan.
H 18 Return on Asset Berpengaruh Terhadap Firm Value
Hasil  penelitian  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan antara  variabel return  on  asset terhadap  variabel firm  value dengan  nilai  probabilitas sebesar 0.0068 dan nilai koefisien sebesar 0.692460. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh antara return on asset terhadap firm value dimana ketika perusahaan memiliki return on asset yang tinggi akan berdampak dengan meningkatnya firm value (Park & Byun, 2022).

## H 19 Size Berpengaruh Terhadap Firm Value
Hasil  penelitian  yang  terlampir  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  terdapat
pengaruh  signifikan  antara  variabel size terhadap  variabel firm  value dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.0227  dan  nilai  koefisien  sebesar  -0.372326.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  hasil  penelitian  (Bowen  et  al.,  2008)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat pengaruh  antara size terhadap firm  value .  Berdasarkan  penelitiannya  membuktikan bahwa size yang semakin besar dapat meningkatkan firm value .

## H 20 New Shares Berpengaruh Terhadap Firm Value
Berdasarkan  tabel  7,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh  antara  variabel new  shares terhadap  variabel firm  value dengan  nilai probabilitas  sebesar  0.2111  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0.080462.  Hasil  penelitian ini  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  (Park  &  Byun,  2022)  yang menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara new  share terhadap firm  value . Perusahaan  yang  menerbitkan  saham  baru  dengan  jumlah  yang  besar  pada  saat  IPO memiliki nilai perusahaan yang rendah setelah IPO. Hal ini dapat dikatakan hasil dari investasi yang berlebih atau overinvestment .

## SIMPULAN
Variabel Board  Size tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Underpricing  IPO. Adapun Outside ,  w oman,  year,  leverage,  size, dan new  shares memiliki  pengaruh signifikan  terhadap Underpricing  IPO. Capital  Expenditure tidak  memiliki  pengaruh terhadap Underpricing IPO. Selanjutnya, board size juga memiliki pengaruh signifikan terhadap Firm  Value. Outside,  age  director, dan woman tidak  memiliki  pengaruh terhadap Firm  Value, sedangkan  variabel  c apital  expenditure , year  leverage ,  dan return asset memiliki pengaruh signifikan terhadap Firm Value.

## DAFTAR PUSTAKA
Abaidoo,  R. and Agyapong,  E.K. (2022).  "Banking  industry  stability  and  investment dynamics", Journal  of  Financial  Regulation  and  Compliance,  Vol.  30  No.  2,  pp. 215-239. https://doi.org/10.1108/JFRC-06-2021-0049
Abbas,  Y.A., Ahmad-Zaluki,  N.A. and Mehmood,  W. (2023).  "Community  and environment  disclosures  and  IPO  long-run  share  price  performance", Journal  of Financial  Reporting  and  Accounting,  Vol.  ahead-of-print  No.  ahead-of- print. https://doi.org/10.1108/JFRA-07-2022-0244
Bowen, R. M., Chen, X., & Cheng, Q. (2008). Analyst coverage and the cost of raising equity  capital:  Evidence  from  underpricing  of  seasoned  equity  offerings. Contemporary Accounting Research, 25(3), 657–700. https://doi.org/10.1506/car.25.3.1
Dimovski,  B. (2016).  "Differences  in  underpricing  of  A-REIT  IPOs  and  Australian property company IPOs", Journal of Property Investment & Finance, Vol. 34 No. 2, pp. 107-115. https://doi.org/10.1108/JPIF-06-2015-0041
Erhard, N. L., Werbel, J. D., & Shrader, C. B. (2003). Board of director diversity and firm  financial  performance.  Corporate  Governance:  An  International  Review,
11(2), 102–111. https://doi.org/10.1111/1467-8683.00011 Fatimah,  D.  (2019).  Pengaruh  Board  Diversity  terhadap  Manajemen  Laba.  Journal  of Applied Accounting and Taxation, 4(2), 223-233. https://doi.org/10.30871/jaat.v4i2.908
Gallego-Álvarez,  I.,  García-Sánchez,  I.  M.,  &  Rodríguez-Dominguez,  L.  (2010).  The influence of gender diversity on corporate performance. Revista de Contabilidad-
Spanish  Accounting  Review,  13(1),  53–88.  https://doi.org/10.1016/S1138- 4891(10)70012-1
Galloway, T.L. and Miller, D.R. (2023). "The effectiveness of founder signals and firm performance  during  the  IPO  process", Journal  of  Research  in  Marketing  and Entrepreneurship,  Vol.  25  No.  1,  pp.  43-62. https://doi.org/10.1108/JRME-04- 2021-0037
Gill,  A.,  &  Obradovich,  J.  (2012).  The  impact  of  corporate  governance  and  financial leverage  on  the  value  of  American  firms.  International  Research  Journal  of Finance and Economics, 91(June 2012), 46–56. https://digitalcommons.liberty.edu/busi_fac_pubs/25/ Goel, A., Dhiman, R., Rana, S. and Srivastava, V. (2022). "Board composition and firm performance: empirical evidence from Indian companies", Asia-Pacific Journal of Business Administration, Vol. 14 No. 4, pp. 771- 789. https://doi.org/10.1108/APJBA-09-2021-0483
Grassi, L., Lanfranchi, D., Faes, A. and Renga, F.M. (2022), "Do we still need financial intermediation? The case of decentralized finance  –  DeFi", Qualitative Research in Accounting & Management, Vol. 19 No. 3, pp. 323- 347. https://doi.org/10.1108/QRAM-03-2021-0051
Hassan,  R.,  &  Marimuthu,  M.  (2018).  Corporate  Governance  ,  Board  Diversity  ,  and Firm  Value :  Examining  Large.  Journal  Management  &  Organizations,  36(April 2017), 1–45. http://eprints.utp.edu.my/12037/3/EB-16-V36-I3-P170.pdf
Irwansyah, M. R., Vijaya, D. P., & Tripalupi, L. E. (2020). Board diversity dan kualitas laba:  Studi  pada  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. JIA  (Jurnal  Ilmiah
Akuntansi) , 5 (2), 377-390. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JIA/article/view/29513 Jindal, V., & Jaiswall, M. (2015). Board Diversity and Firm Performance Influenced by Ownership Concentration : Evidence from India. Indian Institute of Management Calcutta Working, 765, 1–21. https://ir.iimcal.ac.in:8443/jspui/handle/123456789/476
Johnston,  J.,  &  Madura,  J.  (2009).  The  pricing  of  ipos  post-sarbanes-oxley.  Financial Review, 44(2), 291–310. https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2009.00219.x
Kao,  M.-F., Hodgkinson,  L. and Jaafar,  A. (2019),  "Ownership  structure,  board  of directors  and  firm  performance:  evidence  from  Taiwan", Corporate  Governance, Vol. 19 No. 1, pp. 189-216. https://doi.org/10.1108/CG-04-2018-0144
Milliken, J., & Martins, L. L. (2016). Searching for Common Threads : Understanding the Multiple Effects of Diversity in Organizational Groups Author ( s ): Frances J . Milliken and Luis L . Martins Source : The Academy of Management Review , Vol  .  21  ,  No  .  2  (  Apr  .,  1996  ),  pp  .  402-433  Pub.  Academy  of  Management Review, 21(2), 402–433. https://journals.aom.org/doi/abs/10.5465/amr.1996.9605060217
Owusu-Ansah,  S.  (2005).  Timeliness  of  Corporate  Financial  Reporting  in  Emerging Capital Markets: Empirical Evidence from the Zimbabwe Stock Exchange. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.215929
Park,  K.  H.,  &  Byun,  J.  (2022).  Board  Diversity,  IPO  Underpricing,  and  Firm  Value: Evidence  from  Korea.  Global  Business  and  Finance  Review,  27(1),  65–82. https://doi.org/10.17549/gbfr.2022.27.1.65
Putri,  W.  E.  (2020).  Pengaruh  Board  Directors  Diversity  Terhadap  Nilai  Perusahaan dalam  Perspektif  Corporate  Governance. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan
Keuangan , 8 (2), 307-318. https://ejournal.upi.edu/index.php/JRAK/article/view/21825 Ramadhan,  M.  F.  (2021).  Pengaruh  Board  Diversity  Terhadap  Kinerja Perusahaan. Jurnal Ekobistek , 26-32. https://jman- upiyptk.org/ojs/index.php/ekobistek/article/download/61/61
Reutzel, C. R., & Belsito, C. A. (2015). Female directors and IPO underpricing in the US.  International  Journal  of  Gender  and  Entrepreneurship,  7(1),  27–44. https://doi.org/10.1108/IJGE-09-2013-0059