## JURNAL
DISRUPSI BISNIS
ISSN 2621 – 797X
Jurnal Disrupsi Bisnis, Vol. 1, No. 1, Juli 2018 (202 - 222)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## ANALISIS KEUANGAN YANG MEMPENGARUHI BETA SAHAM
(Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Keramik Porselen dan Kaca yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai dengan 2014 )
Hengki Hermawan Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang dosen01781@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini meneliti  faktor-faktor  yang mempengaruhi beta saham pada perusahaan manufaktur  subsektor  keramik  ,porselen  dan  kaca  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2010 – 2014. Penelitian dilakukan untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi beta atau  risiko  sistematik  merupakan  hal  yang  menarik  untuk  dilakukan  karena  sifat  dari  risiko ini yang selalu melekat pada setiap investasi saham.
Populasi perusahaan  yang digunakan dalam penelitian ini meliputi seluruh perusahaan manufaktur  subsektor  keramik  ,porselen  dan  kaca  yang  terdaftar  di  BEI.  Pemilihan  sampel dilakukan  dengan  cara  sampling  jenuh.  Faktor-faktor  yang  diteliti  antara  lain operational leverage, asset growth, beta akuntansi, current ratio, asset size, dan earning variability.
Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan operational  leverage,  asset  growth, asset  size, dan earning variability mempengaruhi beta saham. operational leverage mempengaruhi beta saham  secara  negatif  sebesar -0.428,asset  growth mempengaruhi  beta  saham  secara  negatif sebesar -0.454,asset size mempengaruhi beta saham secara negatif sebesar -0.662,sedangkan earning  variability mempengaruhi  beta  saham  secara  negatif  sebesar -0.343,dan  secara simultan sebesar 3.973.
Keyword  : beta  saham,  operational  leverage,  asset  growth,  beta  akuntansi, current  ratio, asset size, earning variability

## ABSTRACT
This  research analyzes  about  factors  that  influence  systematic  risk  in  manufacturing business  subsectors  ceramic,  porcelain  and  glass  that  registered  at  IDX  in  the  year  2010 - 2014. Research to understand what factors that influence systematic risk is interested to do, because the nature of this risk that always clings in all stock investment.
The  population  of  this  research  covers  entire  manufacturing  business  subsectors ceramic,  porcelain  and  glass  registered  at  IDX.  Sample  election  is  done  by  saturated sampling.  Factors  that  to  be  analyzed  are  operational  leverage,  asset  growth,  accounting beta, current ratio, asset size, and earning variability.
The  result  of  this  research  shows  current  ratio  and  accounting  betas  influences systematic risk. Operational leverage o influence systematic risk negatively as big as -0.428 ,asset  growth  o  influence  systematic  risk  negatively  as  big  as -0.454,  asset  size  o  influence
systematic  risk  negatively  as  big  as -0.662, while  earning  variability  influences  systematic risk negatively as big -0.343, and simultaneously as big 3.973.
Keyword  :  systematic  risk,  operational  leverage,  asset  growth,  accounting  betas, current ratio, asset size, earning variability

## PENDAHULUAN A. Latar Belakang
Indonesia sudah  memasuki era pasar bebas, Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) pasar  bebas  ini  mulai  dari  modal,barang,  jasa,  hingga  tenaga  kerja.  Melihat  kondisi tersebut  perlu  adaya  upaya  untuk  menumbuhkan  iklim industri  nasional .Hal  ini  perlu dilakukan  secara  bersama – sama  antara  pemerintah,  tenaga  kerja  dan  industri.  Pelaku ekonomi  negara-negara  anggota  Asean,  termasuk  Indonesia,  perlu  mempersiapkan  diri untuk persaingan bebas dengan para pelaku ekonomi dari negara Asean lainnya ,dan MEA diharapkan dapat meningkatkan kegiatan Pasar Modal Indonesia  ) http://id.stie-stmy.ac.id ).
Reaksi  pebisnis  dalam  negeri  diliputi  oleh ketakukan  akan  masuknya  barang barang dari negara-negara anggota MEA yang lebih terjangkau harganya daripada melihat adanya  peluang  pasar  yang terbuka  akibat  diberlakukannya  MEA,  dengan  melihat persiapan  yang  dilakukan  oleh  pemerintah,  tenaga  kerja,  dan  industri  . Pemerintah belum berhasil  dalam  pembangunan  infrastuktur  seperti  pembangunan  infrastruktur  untuk transportasi  massal  yang  terintegrasi dan  infrastruktur  transportasi  umumnya  untuk keseluruhan wilayah Indonesia. Kegagalan pembangunan infrastuktur tersebut berdampak pada high  cost  economy dan  lemahnya  daya  saing  produk  Indonesia  di  luar  negeri ( http://www.academia.edu )
Hasil  produksi  industry  keramik  porselen  dan  kaca  dari  negara  lain  yang  lebih murah  daripada  produk  sejenis  hasil  produksi  industri  dalam  negeri  akan  menjadi hambatan berkembangnya industri tersebut. Sebagai dampaknya investasi pada perusahaan manufaktur keramik porselen dan kaca akan berkurang , dengan sendirinya saham- saham perusahaan  manufaktur  keramik  porselen  dan  kaca  akan  kurang  diminati  para  investor, kerena  investor  akan  mencari  perusahaan  yang  dapat  mensejahterakan  para  pemiliknya, atau bahkan mengalihkan modalnya untuk berinvestasi di tempat lain ( http://market.bisnis.com ) .
Dalam  menyikapi  keadaan  seperti  ini  seorang  investor  diharuskan  memilih  salah satu di antara dua alternatif berinvestasi. Alternatif pertama adalah melakukan investasi di pasar modal  yang memiliki tingkat risiko tinggi dan ketidakpastian return, atau alternatif kedua melarikan modalnya ke investasi aman berupa deposito.Oleh karena itu setiap para investor harus mempertimbangkan dampak risiko sebelum berinvestasi ( http://www.analisaforex.com ) .
Pasar modal merupakan tempat bagi investor untuk berinvestasi. Dalam arti sempit investasi merupakan pengorbanan konsumsi sekarang untuk konsumsi di masa mendatang tetapi  investasi  secara  luas  merupakan  penundaan  konsumsi  sekarang  untuk  dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu  yang  tertentu (Hartono, 2010:5).  Investasi bisa berkaitan dengan berbagai macam aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada aktiva tetap  (tanah,  emas,  mesin  atau  bangunan),  maupun financial  asset (deposito,  saham ataupun obligasi)  merupakan  aktivitas  investasi  yang  umum  dilakukan.  Tujuan  seorang investor berinvestasi beraneka ragam mulai dari untuk memeroleh keuntungan, memenuhi kebutuhan hidup dan memeroleh return dari investasi itu sendiri.
Seorang investor pasti memperhitungkan tingkat keuntungan yang diharapkan dan menghadapi risiko atas investasi yang dipilihnya saat berinvestasi di pasar modal. Secara umum  risiko  investasi  di  pasar  modal  dapat  dibedakan  menjadi  dua,  yaitu  risiko  tidak sistematik (unsystematic risk/diversible risk) danrisiko sistematik (systematic risk). Risiko tidak  sistematik  ini  dalam  analisis  investasi  sering  diabaikan  karena  sifatnya  yang  dapat dihilangkan dengan cara diversifikasi dan Risiko sistematik merupakan variabilitas dalam total return suatu  sekuritas  yang  secara  langsung  berhubungan  dengan  pasar  secara keseluruhan,  sehingga  setiap  pemodal  tidak mampu menghilangkannya  dengan diversifikasi  sekuritas  atau  portofolio.  Risiko  ini  disebut  juga dengan risiko  yang  tidak dapat didiversifikasi (non diversifiable risk).
Risiko sistematik juga disebut dengan beta, karena beta merupakan pengukur dari risiko  sistematik.  Beta  merupakan  suatu  pengukur  volatilitas  return  suatu  sekuritas  atau return  portofolio  terhadap  return  pasar.  Beta  sekuritas  ke-i  mengukur  volatilitas  return sekuritas ke-i dengan return pasar. Dengan demikian beta adalah pengukur sistematik dari suatu sekuritas terhadap risiko pasar (Hartono, 2010:375-376).
Dari  data  BEI  perusahaan  manufaktur    subsektor  keramik  porselen  dan  kaca periode 2010-2014 nilai beta saham dapat dilihat pada tabel berikut ini.
Tabel 1.1 Tabel Beta saham NoKode Saham Nama Emiten 2010 2011 2012 2013 2014 1 AMFG Asahimas Flat Glass Tbk 0.0970 0.0860 -0.2670 0.0420 -0.0690 2 ARNA Arwana Citramulia Tbk 0.1970 -0.1020-0.0550-0.4700 0.1440 3 IKAI Intikeramik Alamasri Industri Tbk 0.2970 -0.1070-0.0240 0.0330 0.3780 4 KIAS Keramika Indonesia Assosiasi Tbk 0.1870 -0.0290 0.2370 -0.0750 0.2330 5 MLIA Mulia Industrindo Tbk -0.2950-0.1240-0.1850 0.0090 0.1550 6 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk 0.2060 0.0240 -0.0120 0.1280 -0.1250

## Sumber : pra riset finance .yahoo.com
Dari tabel 1.1 di atas dapat dilihat adanya fenomena  perbedaaan  beta saham antar perusahaan manufaktur  subsektor keramik porselen dan kaca selama periode tahun 2010 -2014. Beta saham perusahaan manufaktur yang bernilai negatif  mengindikasikan bahwa bahwa return individual (ri) lebih rendah dibandingkan dengan rata-rata return individual, dan  pada  saat  yang  sama  return  pasar  (rm)  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan rata-rata return  pasarnya  .  Dari  tabel  di  atas  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  sedang  terjadi fenomena  di  pasar  bursa  khususnya  perusahaan  manufaktur    subsektor  keramik  porselen dan  kaca.  Sebenarnya  apa  yang  menyebabkan  beta  saham  perusahaan – perusahaan  itu mengalami  kenaikan  atau  penurunan    dankenaikan  ataupun  penurunanya  berbeda  antara perusahaan yang satu dengan perusahaan yang lainya.
Dari  hasil  penelitian-penelitian  terdahulu  ada  beberapa research gap  yang  dapat diangkat  menjadi  suatu  permasalahan  antara  lain  hasil  penelitian  Beaver  et  al.  (1970) menemukan variabel  asset  growth mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  beta  saham sedangkan  Ferris  et  al.  (1989)  dan  Capstaff  (1991)  menemukan  pengaruh  yang  negatif  . Penelitian Bowman (1979) dan Farrely et al. (1985) ,Warsito (2003) dan Takarini (2003) menyatakan  bahwa asset  growth dan  beta  akuntansi  tidak  berpengaruh  terhadap  beta
saham sedangkan  penelitian  Gudono  dan  Ninik  (2001),  Utami  (2000),  Parmono  (2001) dan  Rachmania  (2009)  juga  Almisher  (2000)  dan  Ryan  (1996)  menemukan  bahwa asset growth dan  beta  akuntansi  mempengaruhi  beta  saham.  Hasil  penelitian  Takarini  (2003) bertentangan dengan hasil penelitian Yew Ke Ho (2004) dan Duett (1999) dalam variabel operating leverage. Takarini (2003) menyatakan bahwa variabel operating leverage tidak mempengaruhi  beta  saham  sedangkan  penelitian  Yew  Kee  Ho  (2004)  dan  Duett  (1999) menyatakan bahwa variabel operating leverage mempengaruhi beta saham.
Penelitian dilakukan untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi beta  atau  risiko  sistematik  dan  sesungguhnya  merupakan  hal  yang  menarik  untuk dilakukan  karena  sifat  dari  risiko  ini  yang  selalu  melekat  pada  setiap  investasi  .Jika fenomena ini dikaitkan dengan penelitian-penelitian terdahulu maka akan tampak adanya gap antara  hasil  penelitian  terdahulu  ,  sebenarnya  apa  yang  mempengaruhi    beta mengalami kenaikan atau beta mengalami penurunan, diantara variabel operating leverage , asset  growth,  beta  akuntansi  ,current  ratio, asset  size ,  atau earnning  variability pada perusahaan manufaktur.
Berdarkan  latar  belakang  masalah  yang  ada  maka  penulis  tertarik  untuk mengadakan  penelitian  yang  lebih  jauh  di  perusahaan  tersebut,  dan  penulis  memutuskan mengambil  judul ” Analisis  Keuangan  Yang  Mempengaruhi  Beta  Saham (Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Keramik Porselen dan Kaca yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai dengan 2014 )”

## B. Perumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  di  atas  maka  penulis  merumuskan masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana  pengaruh  operating  leverage  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur ?
2. Bagaimana pengaruh asset growth terhadap beta saham pada perusahaan manufaktur ?
3. Bagaimana pengaruh beta akuntansi terhadap beta saham pada perusahaan manufaktur
?
4. Bagaimana pengaruh current ratio terhadap beta saham pada perusahaan manufaktur ?
5. Bagaimana pengaruh asset size terhadap beta saham pada perusahaan manufaktur ?
6. Bagaimana  pengaruh  earnning  variability  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur ?
7. Bagaimana  pengaruh  secara  simultan  operating  leverage  ,asset  growth,  beta akutansi,current  ratio  ,  asset  size  ,  danearnning  variability  terhadap  beta  saham perusahaan manufaktur ?

## C. Pembatasan Masalah
Dalam penelitian ini analisis keuangan , akan dibatasi pada :
1. Rasio – rasio keuangan :operating leverage , asset growth, beta akutansi ,current ratio , asset size , dan earnning variability.
2. Karena  banyaknya  perusahaan  yang  sudah  terdaftar  di  BEI  maka  dibatasi  hanya perusahaan manufaktur subsektor keramik porselen dan kaca.
3. Keterbatasan  memperoleh  tanggal  pelaporan  keuangan  ,  maka  periode  penelitian dibatasi periode tahunan, dari tahun 2010 – 2014

## D. Tujuan Penelitian
Mengacu kepada perumusan masalah, tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Untuk menganalisis pengaruh operating leverage terhadap beta saham pada perusahaan manufaktur .
2. Untuk  menganalisis  pengaruh  asset  growth  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur .
3. Untuk  menganalisis  pengaruh  beta  akutansi  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur .
4. Untuk menganalisis  pengaruh  current  ratio  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur .
5. Untuk  menganalisis  pengaruh  asset  size  terhadap  beta  saham  pada  perusahaan manufaktur .
6. Untuk  menganalisis  pengaruh  earnning  variability  terhadap  beta  saham  pada perusahaan manufaktur .
7. Untuk  menganalisis  secara  simultan  operating  leverage  ,asset  growth,  beta akutansi,current  ratio  ,  asset  size  ,  dan  earnning  variability  terhadap  beta  saham perusahaan manufaktur .

## E. Manfaat Penelitian
Dari  hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberi  manfaat  bagi  semua  pihak, diantaranya:
a. Manfaat Teoritis
1) Penelitian  ini  dapat  memberi  informasi  bagi  penulis,  calon  investor  mengenai pengaruh operational  leverage,  asset  growth,  beta, current  ratio, asset  size,  dan earning variability terhadap beta saham
2) Bagi  peneliti-peneliti  selanjutnya,  penelitian  ini  dapat  dijadikan  acuan  dalam pengembangan penelitian selanjutnya.
b. Manfaat Praktis
1) Penelitian ini dapat memberi informasi kepada para investor dan calon investor agar dapat  mengambil  keputusan  investasi  mereka  dengan  resiko  minimal  untuk memperoleh return yang maksimal.
2) Penelitian  ini  dapat  memberikan  informasi  bagi  emiten  khususnya  manajer  untuk mengambil  keputusan  dalam  membentuk  struktur  modal  dan  struktur  biaya perusahaan dalam membentuk beta saham perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## A. Beta Saham
Beta merupakan ukuran risiko yang berasal dari hubungan antara tingkat return saham terhadap  return  pasar  (Husnan,  2001).  Horne  (1989)  mendefinisikan  beta  sebagai  indeks dari  risiko  sistematik.  Dengan  menggunakan  data  time  series,  beta  saham  dapat  dihitung melalui  hubungan  fungsional  (regresi  linier)  antara  rate  of  return  saham  sebagai  variabel terikat dan rate of return portofolio pasar (indeks pasar) sebagai variabel bebas. Hubungan fungsional tersebut dikenal sebagai model indeks tunggal atau market model.
Ri = αi + ßiRm + e
Ri = (Pi – Pit-i) / Pit-i
Rm = (Pmt – Pmt-1) / (Pmt-1) Dimana: Ri = return saham
Rm = return pasar Pit = harga saham i pada bulan ke t
Pit-1 = harga saham i pada bulan ke t-1 Pmt = IHSG pada bulan ke t Pmt-1 = IHSG pada bulan ke t-1

## B. Operating leverage
Operating  leverage menunjukkan  proporsi  biaya  perusahaan  yang  merupakan  biaya tetap.  Biaya  tetap  menjelaskan  fluktuasi  dari  earning  beforeinterest  and  tax  (EBIT)  yang dihasilkan dari perubahan penjualan. Besarnya
Operating  Leverage ini  disebut  sebagai  degree  of  operating  leverage  yang  diukur dengan membandingkan antara persentase perubahan EBIT dengan persentase perubahan sales :
% perubahan EBIT Operating leverage = -----------------------------------
% perubahan sales

## C. Asset growth
Menunjukkan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  merupakan  kesempatan  yang  masih dimiliki  perusahaan  untuk  menghasilkan  pendapatan  yang  lebih  tinggi  (Takarini,  2003). Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  rumus  sebagai  berikut  (Warsito  et  al, 2003)
aktivait – aktivait-1
Asset growth = ---------------------------------------- aktivait-1

## D. Beta akuntansi
Beta  akuntansi  menunjukkan  sensitivitas  ROA  perusahaan  terhadap  pasar.  Beta akuntansi  dihitung  dengan  meregresikan  ROA  perusahaan  dengan  rata-rata  semua perusahaan yang dijadikan sampel
ROAi = αi + ßROAm + e

## E. Current ratio
Rasio  ini  mengintepretasikan  posisi  keuangan  jangka  pendek  perusahaan  untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  utang-utang  jangkapendek  pada waktunya atau utang jangka panjang  yang jatuh tempo (Abdurahim, 2003). Current  ratio dirumuskan sebagai berikut :
Current asset Current ratio = ----------------------------- Current liabilities

## F. Asset size
Asset  size dapat  diukur  dengan  beberapa  cara.  (Lonkani  dan  Firth,  2005)  mengukur besaran  perusahaan  dengan  gross  procceds.  (Strom,  2005)  mengukur  besaran  perusahaan dengan  total  aktiva.  (Kung,  2005)  mengukur  besaran  perusahaan  dengan  nilai  pasar  dari ekuitas. (Cazavan dan Jeanjean, 2005) mengukur besaran perusahaan dengan total aktiva bersih.  (Elsa,  2003)  mengukur  besaran  perusahaan  dengan  menggunakan  jumlah  total aktiva.  (Abdurahim,  2003)  mengukur asset  size dengan  ln  total  aktiva.  Penelitian  ini mengukur  besaran  perusahaan  dengan  menggunakan  log  total  aktiva,  karena  total  aktiva lebih  sering  dipakai  dalam  mengukur  besaran  perusahaan  dan  total  aktiva  dipandang mampu memberikan gambaran yang jelas mengenai ukuran perusahaan :
Asset size = ln total asset

## G. Earning variability
Variabel  ini  menggambarkan  variabilitas  return  suatu  perusahaan.  Besarnya  earning variability  suatu  perusahaan  diukur  dengan  besarnya  penyimpangan  earning  rasionya (PER).

## Earning variability = standar deviasi dari PER

## H. Kerangka Pemikiran
Ukuran  risiko  sistematik  yang  biasa  digunakan  oleh  peneliti  terdahulu  adalah  beta. Beta  suatu  sekuritas  menunjukkan  kepekaan  tingkat  keuntungan  suatu  sekuritas  terhadap perubahan  pasar  (Warsito  et  al,  2003).  Beta  merupakan  suatu  pengukur  volatilitas  return suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Beta sekuritas ke-i mengukur volatilitas  return  sekuritas  ke-i dengan  return  pasar.  Dengan  demikian  beta  adalah pengukur  sistematik  dari  suatu  sekuritas  terhadap  risiko  pasar  (Jogiyanto,  2003). Penelitian  kali  ini  akan  menganalisisrasio  keuangan operating  leverage , asset  growth, beta  akuntansi ,current  ratio  ,  asset  size ,  dan earnning  variability,  sehingga  dapat diketahui  rasio  keuanganapa  saja  yang  mempengaruhi  beta  saham  di  perusahaan manufaktur subsektor keramik porselen dan kacayang sudah terdaftar di BEI .
Gambar 1.1 Diagram Alur Sehingga kerangka pemikiran teoritis yang dibangun adalah seperti pada gambar 1.2 START Pengeumpulan data Klasifikasi data Pengolahan data KEDUA Pengolahan data PERTAMA Membandingkan Analisa Kesimpulan & Saran Tujuan Investasi 0> Kesejahteraan investor

## INPUT
Investasi 0>Menginginkan Return

## PROSES
1.Resiko Sistematis 2.Resiko Tidak Sistimetis Laporan Keuangan (X) operating leverage asset growth beta akuntansi current ratio asset size earnning variability BETA (Y) 1.Return Saham 2.Return Pasar

## OUTPUT
1.Aggresive stock 2.Defensive stock. UMPAN BALIK

## Gambar 1.2 Kerangka Berfikir

## I. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan pembahasan sebelumnya maka hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut: H1 : Operating leverage mempengaruhi beta saham secara positif.
H2 : Asset growth mempengaruhi beta saham secara negatif. H3 : Beta akuntansi mempengaruhi beta saham secara positif. H4 : Current ratio mempengaruhi beta sahamsecara negatif. H5 : Asset size mempengaruhi beta saham secara positif.
H6 : Earning variability mempengaruhi beta saham secara positif.
H7: Operating  leverage , asset  growth,  beta  akuntansi    ,current  ratio , asset  size,dan earnning variability mempengaruhi beta saham secara simultan.

## METODOLOGI PENELITIAN A. Tempat dan Waktu Penelitian
Data dalam penelitian ini diperoleh dengan menggunakan metode dokumentasi yaitu pengumpulan  data  dengan  cara  mengumpulkan  data  sekunder  dari  laporan  keuangan yang  telah  dipublikasikan  di  BEI,  sedangkan  harga  saham  didownload  dari www.finance.yahoo.com

## B. Metode Penelitian
Metode analisis data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi. Analisis  regresi  ini  digunakan    untuk  menguji  rasio  keuangan  apa  saja  yang mempengaruhi  beta  saham  di  perusahaan  manufaktur  subsektor  keramik  porselen  dan kaca yang sudah terdaftar di BEI .

## C. Populasi dan Sampel

## 1. Populasi
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  (baca:  penyamarataan)  yang  terdiri  atas: obyek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2012: 90).
Jadi populasi bukan hanya orang, tetapi juga obyek dan benda-benda alam  yang lain.  Populasi  juga  bukan  sekedar  jumlah  yang  ada  pada  obyek/subyek  yang dipelajari,  tetapi  meliputi  seluruh  karakteristik/sifat  yang  dimiliki  oleh  subyek  atau obyek yang diteliti itu.
Populasi  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur subsektor keramik porselen dan kaca yang sudah terdaftar di BEI tahun 2010 sampai dengan tahun 2014.

## 2. Sampel
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut (Sugiyono, 2012: 91). Sedangkan Teknik sampling adalah merupakan teknik pengambilan sampel (Sugiyono, 2012: 93).
Purposive  Sampling  adalah  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2012:96).Pemilihan sampel ditentukan secara purposive sampling dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang  representatif  sesuai  dengan  kriteria yangditentukan.

## D. Tehnik Penentuan Data
Sampling  Jenuh  adalah  teknik  penentuan  sampel  apabila  semua  anggota  populasi digunakan  sebagai  sampel  (Sugiyono,  2012:96).  Hal  ini  sering  dilakukan  bila  jumlah populasi  relatif  kecil,  kurang  dari  30  orang,  atau  penelitian  yang  ingin  membuat generalisasi dengan kesalahan yang sangat kecil.
Kriteria untuk dipilih menjadi sampel adalah :
a) Termasuk dalam perusahaan manufaktursubsektor keramik, porselen dan kaca.
b) Menerbitkan laporan keuangan selama periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2014.
c) Saham emiten yang listing dan tercatat di BEI selama periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2014

## E. Metode Analisis Data
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan pada data variabel dependen yaitu beta saham. Data beta  saham  akan  sahih  apabila  bebas  dari  bias  dan  berdistribusi  normal. Beta saham  tidak  bias  apabila  nilainya  berbeda  dari  nol  dengan  uji  normalitas Kolmogorov  Smirnov.  Data  tersebut  berdistribusi  normal  apabila  didapatkan bahwa Sign > α (Wahana, 2004).
b. Uji Heterokedastis
Heterokedastis adalah varian residual yang tidak konstan pada regresi sehingga tingkat akurasi hasil penelitian menjadi kurang. Heterokedastis dapat diartikan juga  sebagai  ketidak  samaan  variasi  variabel  pada  semua  pengamatan,  dan kesalahan  yang  terjadi  memperlihatkan  hubungan  yang  sistematis  sesuai dengan  besarnya  satu  atau  lebih  variabel  bebas  sehingga  kesalahan  tersebut tidak random (Triton, 2006) Menurut  Hasan  (Triton, 2003), heterokedastisitas yang ada dalam regresi dapat menyebabkan:
(1) Penaksir  (estimator)  yang  diperoleh  menjadi  tidak  efisien.  Hal  itu disebabkan oleh variansnya yang sudah tidak minim lagi.
(2) Kesalahan  baku  koefisien  regresi  akan  terpengaruh  sehingga memberikan  indikasi  yang  salah,  sehingga  koefisien  determinasi memperlihatkan daya penjelasan yang terlalu besar.
Uji  heterokedastisitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Uji  Glesjer,  dimana uji ini meregresikan nilai absolut dari nilai residual dengan variabel independen
c. Uji Multikolinieritas
Multikolinearitas  adalah  adanya  korelasi  antara  variabel  bebas  satu  terhadap variabel  bebas  lainnya  dalam  analisis  regresi.  Suatu  regresi  dikatagorikan bebas  dari  multikolinearitas  apabila  nilai  VIF  dan  tolerance  menjauhi  satu (Triton, 2003) atau kurang dari 5 (Hakim, 2001). Multikolinearitas juga dapat diuji  dengan  menggunakan  korelasi  Pearson,  dengan  cara  melihat  koefisien korelasinya
d. Uji Autokorelasi
Autokorelasi  adalah  keadaan  di  mana terdapat  trend  di  dalam  variabel  yang diteliti  sehingga  mengakibatkan  residual  bebas  juga  mengandung  trend. Menurut  Hanke  &  Reitsch,  autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang
berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Autokorelasi terjadi karena adanya  korelasi  yang  kuat  antara  et  dengan  series  et-1.  Dengan  kata  lain  data berkorelasi dengan dirinya  sendiri  (Kuncoro, 2007). Untuk mengetahui adanya autokorelasi  atau  tidak  maka  diadakan  uji  dengan  uji  Durbin-Watson  (DW). Keputusan ada tidaknya autokorelasi dapat ditentukan apabila:
(1) Bila  nilai  DW  lebih  besar  daripada  batas  atas  (upper  bound,U),  maka koefisien  autokorelasi  sama  dengan  nol.  Artinya  tidak  autokorelasi positif
(2) Bila  nilai  DW  lebih  rendah  daripada  batas  bawah  (lower  bound,U), maka  koefisien  autokorelasi  lebih  besar  dari  nol.  Artinya  ada autokorelasi positif.
Tabel 3.1 Autokorelasi < 1 Ada autokorelasi 1,1 – 1,54 Tanpa kesimpulan 1,55 – 2,46 Tidak ada autokorelasi 2,46 – 2,9 Tanpa kesimpulan > 2,9 Ada autokorelasi
Sumber : Algifari (2000)
2. Analisis Regresi Linear Berganda
Persamaan umum regresi berganda menurut Sugiyono (2012:277) adalah:
Y = α + β 1X1 + β 2X2 + β 3X3 + β 4X4 + β 5X5 + β 6X6 + e Dimana Y   : beta saham X1 : operating leverage X2 : asset growth X3 : beta akuntansi X4 : current ratio X5 : asset size X6 : earning α    : konstanta, merupakan nilai terkait yang dalam hal ini adalah y pada saat variabel bebasnya adalah 0 (X1, X2, X3, X4, X5, X6 = 0)
β1  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X1 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X2,dianggap konstan
β2  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X2 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X1,dianggap konstan
β3  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X3 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X2,dianggap konstan
β4  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X4 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X3,dianggap konstan
β5  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X5 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X4,dianggap konstan
β6  : koefisien regresi berganda antar variabel bebas X6 terhadap variabel terikat Y, bila variabel bebas X5,dianggap konstan
ε    : faktor-faktor lain yang mempengaruhi variabel y
3. Rancangan Pengujian Hipotesis
a. Uji F
Uji  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen. Atau unuk mengetahui apakah  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  variabel  dependen atau  tidak  (Priyanto,2008).  Derajat  kepercayaan  yang  digunakan  adalah  0,05. Apabila nilai f hitung > f tabel , maka  yang semua variabel independen secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen,yang dapat ditentukan dengan bantuan software SPSS.
b. Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  t.  Uji  ini  digunakan  untuk mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  variabel  independen  secara  parsial mempengaruhi  variabel  dependen  secar  signifikan.  Untuk  mengetahui signifikansi, uji ini membandingkan antara t hitung dan t tabel. Apabila t hitung >  t  tabel  maka  variabel  independen  secara  bersama-sama  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen (Priyanto, 2008)

## HASIL DAN PEMBAHASAN A. Uji Instrumen Penelitian
1. Data Deskriptif
Sebelum  masuk  dalam  tahap  pengujian,  data  yang  akan  diproses  terlebih  dulu dianalisis  melalui  descriptive  statistic.  Deskriptif  statistik  adalah  metode-metode yang  berkaitan  dengan  pengumpulan  dan  penyajian  suatu  gugus  data  sehingga menaksir  kualitas  data  berupa  jenis  variabel,  ringkasan  statistik  (mean,  median, modus,  standar  deviasi,  etc),  distribusi,  dan  representasi  bergambar  (grafik),  tanpa rumus  probabilistik    apapun  (Dodge,  2006).  Tujuannya  untuk  menampilkan informasi-informasi  relevan  yang  terkandung  dalam  data  tersebut.  Data tersebut tampak pada tabel 4.1
Tabel 4.1 Tabel Descriptive Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic DOL 30 -.9377 5.6929 1.212183 1.8198676 AG 30 -.1583 2.1837 .405590 .4569833 BA 30 -.1956 .0630 -.041550 .0754471 CR 30 .5649 5.8606 2.270243 1.6984165 AZ 30 13.0858 15.7917 14.387293 .8179707 EV 30 -1.9976 1.7852 .216613 .6693659 BETA 30 -.4700 .3780 .017133 .1867770 Valid N (listwise) 30
Sumber: data yang telah diolah
Dari tabel 4.1 di atas, dapat dilihat nilai-nilai variabel penelitian. Dimana operating leverage memiliki nilai minimum -0.9377 maksimum 5.6929, mean 1.212 dan nilai standar  deviasi  1.8198. Asset  growth memiliki  nilai  minimum -0.1583,  maksimum
2.1837, mean 0.4056 dan nilai standar deviasi 0.4570. Beta akuntansi memiliki nilai minimum -0.1956,  maksimum  0.0630,  mean -0.0416  dan  nilai  standar  deviasi  0. 0.7545.  Current  ratio  memiliki  nilai  minimum  0.5649,  maksimum  5.8606,  mean 2.2702 dan nilai standar deviasi 1.6984. Asset size memiliki nilai minimum 13.0858 ,  maksimum  15.7917,  mean  14.3872  dan  nilai  standar  deviasi  0.8180. Earning variability memiliki  nilai  minimum -1.9976,  maksimum  1.7852,  mean  0.2166  dan nilai  standar  deviasi  0.6694.  Beta  saham  memiliki  nilai  minimum -0.4700, maksimum 0.3780, mean 0.0171dan nilai standar deviasi 0.1868.

## 2. Hasil Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar maka  uji  statistik  menjadi  tidak  valid  (Ghozali,  2007).  Ada  dua  cara  menguji normalitas, yaitu cara analisis grafik dan statistik.
Pada  Normal  P-P  Plot  prinsipnya  normalitas  dapat  dideteksi  dengan  melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal grafik atau dengan melihat histogram dari residualnya. Dasar pengambilan keputusan:
• Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
• Jika  data  menyebar  jauh  garis  diagonal  dan/atau  tidak  mengikuti  arah  garis diagonal  atau grafik  histogram  tidak  menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas (Ghozali 2007:110-112). Hasil uji normalitas dapat dilihat pada gambar 4.1 dan 4.2
(1) Analisis grafik
Gambar 4.1 Uji Normalitas Histogram
Gambar 4.2 Uji Normalitas Grafik Normal Probability Plot Dari  grafik  histogram  tampak  bahwa  residual  terdistribusi  normal  dan berbentuk  simetris  tidak  menceng  ke  kanan  atau  ke  kekiri.  Pada  grafik normal  probability  plot,  titik-titik  menyebar  berhimpit  di  sekitar  diagonal dan hal ini menunjukkan bahwa residual terdistribusi secara normal.
(2) Analisis statistic
Uji normalitas dengan analisis statistik dilakukan dengan test Kolmogorov- Smirnov. Hasil uji Kolmogorov-Smirnov dapat dilihat pada tabel 4.2

## Tabel 4.2 Tabel Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test BETA N 30 Normal Parameters a,b Mean .017133 Std. Deviation .1867770 Most Extreme Differences Absolute .090 Positive .053 Negative -.090 Kolmogorov-Smirnov .090 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber: data yang telah diolah Nilai  Kolmogorov-Smirnov  sebesar  0,090  dan  tidak  signifikan  pada  0,05 (karena  p  =  0,200  >  0,05).  Jadi  H0  tidak  dapat  ditolak,  sehingga  dengan kata  lain  residual  berdistribusi  normal.  Jadi  secara  keseluruhan  dapat disimpulkan bahwa model regresi telah lolos uji normalitas.

## b. Uji Heterokedastis
Uji  heterokedastis  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidak samaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.  Jika  varian dari  penelitian  satu  ke  penelitian  yang  lain  tetap  maka  disebut  homokedastis  dan jika  berbeda  disebut  heterokedastis.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang homokedastis  atau  tidak  terjadi  heterokedastisitas.  Ada  beberapa  cara  untuk
mendeteksi  adanya  heterokedastis  antara  lain  dengan  melihat  pada  scaterplot  ada tidaknya  pola  tertentu  antara  SRESID  dengan ZPRED.  Cara  lain  adalah  dengan menggunakan uji Glesjer, yaitu dengan meregresikan variabel independen dengan nilai absolut residualnya (Ghozali, 2007).
Hasil  uji  heterokedastis  dengan  scaterplot  dapat  dilihat  pada  gambar  4.3 sedangkan Uji Glesjer dapat dilihat pada tabel 4.3
Gambar 4.3 scaterplot
Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai.
Tabel 4.3 Uji Glesjer
Coefficients a
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.026 .387 -.067 .947 DOL .000 .011 -.005 -.020 .984 AG -.037 .046 -.193 -.821 .420 BA .063 .232 .054 .270 .789 CR -.025 .012 -.484 -2.003 .050 AZ .013 .026 .123 .509 .615 EV .021 .029 .160 .741 .466
Sumber: data yang telah diolah Dari table 4.3 di atas dapat dilihat bahwa  t hitung masing-masing variabel berada pada – t tabel < t hitung < t tabel dimana t tabel sebesar 2.0687 dan masing-masing variabel  nilai sign > 0.05 sehingga H0 diterima artinya tidak ada gejala heterokedastisitas pada model regresi.

## c. Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinineritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi antar  variabel  independen.  Untuk  mendeteksi  adanya multikolinieritas  adalah  dengan  melihat  matriks  korelasi  variabel-variabel independen apabila ada korelasi yang cukup tinggi ( umumnya 0,90) maka hal ini mengindikasikan  adanya  multikolinieritas  di  dalam  model  regresi.  Selain  itu multikolinieritas  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan  variation  inflation  factor (VIF)  (Ghozali,  2007)  nilai  cut  off    yang  dipakai  untuk  menentukan  adanya multikolinieritas adalah nilai tolerance < 0,10 dan VIF > 10 (Ghozali, 2007). Hasil pengujian multikolinieritas dapat dilihat pada tabel 4.4 dan tabel 4.5
Tabel 4.4 Tabel Matriks Korelasi Coefficient Correlations a Model EV BA AZ AG CR DOL 1 Correlations EV 1.000 .183 -.104 -.102 -.355 -.322 BA .183 1.000 .045 -.080 -.190 -.176 AZ -.104 .045 1.000 .395 -.171 .445 AG -.102 -.080 .395 1.000 .316 .406 CR -.355 -.190 -.171 .316 1.000 .189 DOL -.322 -.176 .445 .406 .189 1.000 Covariances EV .002 .003 .000 .000 .000 .000 BA .003 .141 .001 -.002 -.001 -.001 AZ .000 .001 .002 .001 .000 .000 AG .000 -.002 .001 .005 .000 .001 CR .000 -.001 .000 .000 .000 6.942E-5
a. Dependent Variable: RES_2
DOL .000 -.001 .000 .001 6.942E-5 .000
a. Dependent Variable: BETA
Sumber : data yang diolah
Melihat  hasil  besaran  korelasi  antar  variabel  independen,  tampak  bahwa  hanya variabel Asset  size yang  mempunyai  korelasi  cukup  tinggi  dengan  variabel operating leverage  yaitu sebesar 0.445 atau sekitar  44.5 %. Oleh karena korelasi ini  masih  di  bawah  0.95  atau  95%,  maka  dapat  dikatakan  tidak  terjadi multikolinieritas yang serius.

## Tabel 4.5 Tabel Nilai Tolerance dan VIF
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 2.259 .626 3.610 .001 DOL -.044 .019 -.428 -2.363 .027 .650 1.539 AG -.186 .074 -.454 -2.515 .019 .654 1.529 BA -.456 .376 -.184 -1.212 .238 .926 1.080 CR .028 .020 .252 1.406 .173 .665 1.505 AZ -.151 .042 -.662 -3.573 .002 .622 1.607 EV -.096 .046 -.343 -2.071 .050 .778 1.286
a. Dependent Variable: BETA
Sumber : data yang diolah
Dari tabel 4.12 di atas dapat dilihat nilai tolerance tiap-tiap variabel tidak ada yang kurang  dari  0.10  dan  nilai  VIF  tidak  ada  yang  melebihi  10,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terdapat multikolinieritas.

## d. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model regresi  linear ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu  pada  periode  t-1.  Jika  terjadi  korelasi  maka  berarti  ada  problem autokorelasi.  Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang waktu  berkaitan  satu  sama  lain.  Untuk  menentukan  ada  tidaknya  autokorelasi digunakan Uji Durbin Watson (DW).
Hasil uji Durbin Watson dapat dilihat pada tabel 4.6

## Tabel 4.6 Tabel Uji DW
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .713 a .509 .381 .1469713 2.077
a. Predictors: (Constant), EV, BA, AZ, AG, CR, DOL
b. Dependent Variable: BETA
Sumber : data yang diolah
Dari  tabel  4.6 dapat  dilihat  nilai  dari  DW  adalah  sebesar  2.077  .  Berdasarkan kriteria pada tabel 3.3 Tabel Autokorelasi yang telah ditentukan DW hitung berada diantara 1.55 dan 2.46,  maka ini berarti tidak terjadi autokorelasi.

## 3. Uji F

## a. Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi dalam regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui persentase sumbangan  pengaruh  variabel  independen  secara  serentak  terhadap variabel  dependen.  Koefisien  ini  menunjukkan  seberapa  besar  persentase  variasi variabel  independen  yang  digunakan  dalam  model  mampu  menjelaskan  variasi variabel dependen (Priyanto, 2008).
Koefisien determinasi dapat dilihat pada tabel 4.7
Tabel 4.7 Hasil Analisis Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .713 a .509 .381 .1469713 a. Predictors: (Constant), EV, BA, AZ, AG, CR, DOL
b. Dependent Variable: BETA
Sumber : data yang diolah
Berdasarkan  tabel  di  atas  diperoleh  nilai  adjusted  R  square  sebesar  0.381  atau sebesar  38.1%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase  sumbangan  pengaruh variabel  independent  terhadap  variabel  dependen  hanya  sebesar  38.1%.  Atau variasi  variabel  independent  yang  digunakan  dalam  model  mampu  menjelaskan sebesar  38.1%  variasi  variabel  dependen.  Sisanya  100% - 38.1%  =  68.9% dipengaruhi variabel variabel diluar variable dipenden.

## b. Uji F
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama- sama  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Atau  untuk  mengetahui  apakah model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  atau  tidak (Priyanto,2008).
Hasil uji F dapat dilihat pada tabel 4.8
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .515 6 .086 3.973 .007 b Residual .497 23 .022 Total 1.012 29 a. Dependent Variable: BETA b. Predictors: (Constant), EV, BA, AZ, AG, CR, DOL
Sumber : data yang diolah
Dari  uji  F  pada  tabel  4.15  di  atas  didapat  F  hitung  sebesar  3.973  dengan probabilitas  0.007.  Karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  model regresi dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen.

## 4. Uji Hipotesis
Uji hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji t , hasilnya terlihat pada tabel 4.9
Tabel 4.9 Tabel Uji T Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.259 .626 3.610 .001 DOL -.044 .019 -.428 -2.363 .027 AG -.186 .074 -.454 -2.515 .019 BA -.456 .376 -.184 -1.212 .238 CR .028 .020 .252 1.406 .173 AZ -.151 .042 -.662 -3.573 .002 EV -.096 .046 -.343 -2.071 .050 a. Dependent Variable: BETA
Dari tabel 4.9 di atas dapat ditarik suatu persamaan regresi sebagai berikut. Beta = -0.428DOL -0.454AG-0.184BA + 0.252CR -0.662AZ - 0.3431EV

## a. Pengujian Hipotesis pertama
Hipotesis  pertama  adalah  mengetahui  apakah  ada  pengaruh operating  leverage terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar -2.363,nilai t tersebut berada di bawah t tabel yang sebesar 2.0639 (t hitung < t tabel). Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel operating leverage berpengaruh  terhadap beta saham  .  Hal ini  didukung  pula  dengan  nilai  signifikansi  yang  berada  di  bawah 0.05 (0.027 < α).

## b. Pengujian Hipotesis kedua
Hipotesis  kedua  adalah  mengetahui  apakah  ada  pengaruh Asset  growth terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar -2.515. nilai t tersebut berada di bawah  t tabel yang sebesar 2.0639 (t hitung < t tabel). Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel asset growth berpengaruh terhadap beta saham. Hal ini didukung pula dengan nilai signifikansi yang berada di bawah 0.05 (0.01 9< α)
.
c. Pengujian Hipotesis ketiga
Hipotesis ketiga adalah mengetahui apakah ada pengaruh beta akuntansi terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar -1.212. nilai t tersebut berada  di  atas  t  tabel  yang  sebesar  2.0639    (t  hitung  >  t  tabel).  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  beta  akuntansi  tidak  berpengaruh    terhadap  beta saham. Hal ini didukung pula dengan nilai signifikansi  yang berada di atas 0.05 (0.238> α).

## d. Pengujian Hipotesis keempat
Hipotesis  keempat  adalah  mengetahui  apakah  ada  pengaruh current  ratio terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar 1.406. nilai t tersebut  berada  di  bawah  t  tabel  yang  sebesar    2.0639  (t  hitung  <  t  tabel). Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel current  ratio tidak  berpengaruh terhadap beta saham. Hal ini didukung pula dengan nilai signifikansi yang berada di atas 0.05 (0.173> α).

## e. Pengujian Hipotesis kelima
Hipotesis kelima adalah mengetahui apakah ada pengaruh asset size terhadap beta saham.  Dari  tabel  4.9  di  atas  diperoleh  nilai  t  sebesar -3.573.  nilai  t  tersebut berada di bawah t tabel yang sebesar 2,0639 (t hitung <  t tabel). Sehingga dapat disimpulkan bahwa asset size berpengaruh terhadap beta saham. Hal ini didukung pula dengan nilai signifikansi yang berada di bawah 0,05 (0.002< α)

## f. Pengujian Hipotesis keenam
Hipotesis  keenam  adalah  mengetahui  apakah  ada  pengaruh earning  variability terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar -2.071 nilai t tersebut  berada  di  bawah  t  tabel  yang  sebesar    2.0639  (t  hitung  <  t  tabel). Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel earning  variability berpengaruh terhadap beta saham  . Hal ini didukung pula dengan nilai signifikansi yang sama dengan 0.05 (0.050 = α).

## g. Pengujian Hipotesis ketuju
Hipotesis  ketuju  adalah  mengetahui  apakah  ada  pengaruh operating  leverage , asset growth ,beta akuntansi ,current ratio ,asset size ,earning variability secara bersama sama terhadap beta saham. Dari tabel 4.9 di atas diperoleh nilai t sebesar 3.610 nilai t tersebut berada di atas  tabel yang sebesar  2.0639 (t hitung > t tabel). Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa operating  leverage  ,  asset  growth ,beta akuntansi ,current ratio ,asset size ,earning variability berpengaruh terhadap beta saham.  Hal  ini  didukung  pula  dengan  nilai  signifikansi  yang  berada  dibawah 0.05(0.001< α).

## B. Pembahasan Penelitian
Dari hasil penelitian diatas Operating leverage mempengaruhi beta saham, dimana setiap DOL naik sebesar 1 maka nilai Beta akan turun sebesar 0.428. , hasil penelitian ini mendukung penelitian  Yee Kee Hoo et al (2004) dan Duet et al (1999) yang menyatakan bahwa variabel operating leverage  berpengaruh terhadap beta saham.
Asset growth mempengaruhi beta saham, dimana setiap AG naik sebesar 1 maka nilai Beta akan  turun  sebesar  0.454.  ,  hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Ryan  (1996)  yang menyatakan bahwa asset growth mempengaruhi beta saham.
Sedangkan  beta  akuntansi  tidak  mempengaruhi  beta  saham,  dimana  setiap  BA  naik sebesar  1  maka  nilai  Beta  akan  turun  sebesar  0.184.,  hasil  penelitian  ini  bertentangan dengan penelitian Mohamad A. Almisher , Richard Kish (2000) yang menyatakan bahwa beta akuntansi  mempengaruhi beta saham.
Demikian  juga Current  ratio tidak  mempengaruhi  beta  saham  ,  dimana  setiap  CR  naik sebesar  1  maka  nilai  Beta  akan  naik    sebesar  0.252.,  hasil  penelitian  ini  bertentangan dengan  penelitian  Abdurahim  (2003)  yang  menyatakan  bahwa  current  ratio  berpengaruh terhadap beta saham.
Untuk Asset size mempengaruhi beta saham, dimana setiap nilai AZ  naik sebesar 1 maka nilai  Beta  akan  turun    sebesar  0.662.  ,  hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Abdurahim  (2003)  dan  Ryan  (1996)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  asset  size berpengaruh terhadap beta saham.
dan Earning variability  mempengaruhi beta saham, dimana setiap nilai EV naik sebesar 1 maka  nilai  Beta  akan  turun    sebesar  0.343.  ,  hasil  penelitian  ini  mendukung  Abdurahim
(2003)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  earning  variability  berpengaruh  terhadap  beta saham.
Dan  diperoleh  nilai adjusted  R  square sebesar  0.381  atau  sebesar  38.1%.  Hal  ini  berarti bahwa  hanya  38.1  %  saja  variabel-variabel  independen  dapat  menjelaskan  variabel dependen. Sedangkan sisanya dijelaskan oleh faktor lain sebesar 68.9%.
Dari  data  Beta  yang  ada  nilai  beta  saham  terendah  sebesar -0.4700  pada  saham  ARNA tahun  2013,  dan  nilai  beta  saham  tetinngi  sebesar  0.3780  pada  saham  IKAI  tahun  2014 serta nilainya < 1. Karena Beta < 1 berarti kenaikan return sekuritas tersebut lebih rendah dibanding  dengan  kenaikan  return  pasar,  dan  sekuritas  tersebut  digolongkan  dalam defensive stock.

## KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan
Dari hasil pengujian dan analisis  yang telah dilakukan hanya variabel beta akuntansi dan current  ratio  saja  yang  tidak  mempengaruhi  beta  saham  ,sedangkan  variabel  variabel operating  leverage  ,  asset  growth  ,  asset  size  ,  dan  earnning  variability mempengaruhi beta saham maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Operating  leverage  mempengaruhi  beta  saham  pada  perusahaan  manufaktur  secara negatif  ,
2. Asset growth mempengaruhi beta saham pada perusahaan manufaktur secara negatif ,
3. Beta akuntansi tidak mempengaruhi beta saham pada perusahaan manufaktur ,
4. Current ratio tidak mempengaruhi beta saham pada perusahaan manufaktur,
5. Asset size mempengaruhi beta saham pada perusahaan manufaktur secara negatif,
6. Earning  variability  mempengaruhi  beta  saham  pada  perusahaan  manufaktur  secara negatif,
7. Operating  leverage  ,  asset  growth,  beta  akuntansi    ,current  ratio  ,  asset  size ,  dan earnning  variability mempengaruhi  beta  saham  pada  perusahaan  manufaktur  secara simultan.

## B. Saran
Berdasarkan  kesimpulan  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini,  maka  diajukan  saran-saran sebagai berikut :
1. Untuk  para  investor  sebelum  mengambil  keputusan  melakukan  investasi  saham, sebaiknya investor atau calon investor perlu memperhatikan informasi-informasi yang diindikasikan mempunyai pengaruh signifikan terhadap beta saham.
2. Untuk  pihak  perusahaan  dapat  melakukan  tindakan    meminimalkan  resiko  dengan memperhatikan setiap perubahan  nilai yang terjadi pada nilai EBIT, nilai asset serta nilai PER yang mempengaruhi beta saham untuk meminimalkan resiko.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahim  Abdurahim, (2003),  Pengaruh  Current  ratio,  Asset  size,  dan  Earnings  Variability terhadap Beta pasar, Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 4 Nomor 2.
Almisher, Mohammad, Richard Kish, (2000), Accounting Betas-An Ex Anti Proxy for Risk Within the Market, Journal of Financial and Strategic Decisions, Vol 13 Number 3 Ang, Robert, (1997), Pasar Modal Indonesia, Mediasoft Indonesia Ghozali,  Imam. (2006).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS,  Cetakan  IV,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang
Horne,  James  C,  &  John  M.  Wachowicz,  Jr, (1997).  Prinsip-prinsip  Manajemen  Keuangan, Jilid I, Edisi Indonesia, Salemba Empat, Jakarta
Huldah,  A.  Ryan, (1996).  The  Use  of  Financial  Ratios  as  Measures  of  Risk  in  the Determination  Bid  Ask-Spread,  Journal  Of  Financial  And  Strategic  Decisions, Vol 9 No. 2
Irianto  Warsito,  Y.  Anni  Aryani,  Doddy  Setiawan, (2003).  Pengaruh  Pertumbuhan  Aktiva, Rasio  Profitabilitas,  dan  Beta  Akuntansi  terhadap  Beta.  Jurnal  Bisnis  & Manajemen, Vol 3, No. 2
Kuncoro  Mudrajad. (2007),  Metode  Kuantitatif.  Teori  dan  Aplikasi  untuk  Bisnis  dan Ekonomi. Edisi ketiga, Yoyakarta, YKPN
Kung,  Tong, (2005).  The  Association  between  Macroeconomic  Uncertainty  Inherent  in
Emerging Economies and Analysts Forecast Accuracy.
Singapore.http://www.research.smu.edu.sg/or/pdfs/KungT_AssnMacroE
Uncertainty.pdf .
Nurjanti Takarini. (2003), Analisis Faktor-faktor  yang Mempengaruhi Beta Saham di Bursa Efek Jakarta: Perbandingan Periode Sebelum dan Selama Krisis, Iktisadia, Vol 3 no. 1
Sufiyati dan Naim, A. (1998). Pengaruh Leverage Operasi dan Leverage Finansial Terhadap Resiko  Sistematik  Saham  (studi  pada  perusahaan  public  di  Indonesia).  Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 13, No. 3, Juli, hal. 57-69
Sugiyono, (2012).  Metode  Penelitian  Administrasi.  Cetakan  ke-20.  Penerbit  Alfabeta. Bandung