## Analisis Netralitas Uang Terhadap Siklus Bisnis Riil di Indonesia Periode 2011. M1- 2013. M12

## Analysis neutrality of money toward economic growth period of 2011. M1-2013. M12
Achmad Fawaid Hasan, Sebastiana Viphindrartin 1 , Moh. Adenan Jurusan Ilmu Ekonomi, Fakultas Ekonomi, Universitas Jember (UNEJ) Jln. Kalimantan 37, Jember 68121 E-mail : pipin_center@yahoo.com

## Abstrak
Fenomena   terjadinya   netralitas   uang   di   berbagai   negara   mengundang   para   ekonom   untuk   mengetahui   keberadaannya. Netralitas uang tersebut menjadi perdebatan sepanjang sejarah sampai saat ini dalam ilmu ekonomi. Perdebatan yang terjadi muncul dari dua kubu besar dalam aliran ekonomi yaitu mahzab Klasik dan mahzab Keynes. Adanya temuan netralitas uang oleh   kubu   Klasik,   membawa   wacana   baru   dalam   ilmu   ekonomi   khususnya   ekonomi   moneter.   Namun,   aliran   Keynes menentang adanya netralitas uang yang juga menjadi wacana baru dalam bidang ekonomi moneter. Tujuan dari penelitian untuk mengetahui keberadaan netralitas uang terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia, selain itu dari bentuk simulasi model tujuan penelitian ini untuk mengetahui hubungan nilai tukar, inflasi dan suku bunga SBI 1 bulan terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Metode analisis yang digunakan yaitu  Ordinary Least Square  (OLS) dengan pembentukan simulasi model serta analysis deskriptif naratif. Hasil analysis klausal dengan metode Ordinary Least Square (OLS) pada simulasi model menunjukkan bahwa netralitas uang tidak berlaku di Indonesia, serta sejalan dengan simulasi model suku bunga SBI 1 bulan dan nilai tukar nominal berpengaruh signifikan. Sedangkan inflasi masih menunjukkan hubungan dominan yang sama. Analisi deskriptif naratif memberi gambaran tentang adanya non-netralitas uang di Indonesia, sehingga perlu adanya suatu analisis atau pengawasan terhadap pertumbuhan jumlah uang beredar M2.
Kata Kunci: Netralitas Uang, Pertumbuhan Ekonomi.

## Abstract
The phenomenon of the neutrality of money in various countries invited economists determines its existence. Neutrality of money is being debated throughout history until this time in economics. The debate became two mahzab economic is  mahzab of Classic and schools of Keynes. The findings of the neutrality of money by the camp Classic, bringing new discourse in economics, especially monetary economics. However, the flow Keynes against the neutrality of money is also a new discourse in the field of monetary economics. The aim of the study to determine the existence of neutrality of money against economic growth in Indonesia, besides of simulation models goal of this study to determine the relationship of exchange rates, inflation and 1-month SBI rate to economic growth in Indonesia. The analysis method used is Ordinary Least Square (OLS) with the establishment of model simulation and analysis of descriptive narrative. Results clause analysis with Ordinary Least Square method (OLS) on model simulations indicate that the neutrality of money is not applicable in Indonesia, as well as simulation models in line with the 1-month SBI interest rate and the nominal exchange rate have a significant effect. While inflation still shows the same dominant relationship. Descriptive narrative analysis gives an overview of the non-neutrality of money in Indonesia, so there needs to be an analysis or monitoring on the growth of the money supply M2.
Keywords : Economic Growth, Neutrality of  Money.

## Pendahuluan
Isu keberadaan netralitas uang terhadap variabel ekonomi riil terutama dalam pertumbuhan ekonomi menjadi isu terhangat dalam   konteks   kebijakan   moneter   (Arintoko,   2011) [1]. Dampak Kebijakan moneter terhadap variabel riil menjadi isu penting dalam konteks teoritis maupun empiris (Chamley, C. And Polemarchakis H, 1984) [2] . Hal ini yang membuat para ahli ekonomi moneter meninjau ulang keberadaan netralitas uang   dalam   perekonomian.   Apakah   uang   hanya mempengaruhi   variabel   nominal   tanpa   mempengaruihi variabel riil yang biasa disebut dengan money ilusion (Fehr. E.,   Jean.R.   Y.   1999) [3] .   Ada   tidaknya   netralitas   uang menjadi  isu ekonomi yang layak uji. Pandangan  mengenai konsep netralitas uang menurut dikotomi klasik menyatakan
bahwa   uang   tidak   mempunyai   pengaruh   terhadap pertumbuhan   ekonomi   riil   melainkan   hanya   berpengaruh terhadap   peningkatan   harga   (Utfi,     2011) [4] .   Menurut Ahmed.   S     (1993) [5] netralitas   uang   adalah   peningkatan jumlah uang beredar  tidak akan  mempengaruhi  output  riil. Dengan kata lain kebijakan moneter yang dilakukan secara independent   oleh   bank   sentral   hanya   akan   mempengaruhi kenaikan   harga,   tetapi   tidak   meningkatkan   pertumbuhan ekonomi secara riil (Bullard, 1999) [6] .
Berbeda   dengan   pandangan   kelompok   keynesian   yang menganggap   bahwa   uang   tidak   netral   terhadap perekonomian.   kelompok   keynesian   menyatakan   bahwa pertumbuhan   uang   beredar   akan   berdampak   pada   sedikit aktifitas ekonomi riil dalam jangka pendek, meskipun  dalam
1 Corresponding Author
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2017, Volume IV (1) : 125-130
jangka panjang pertumbuhan uang akan menyebabkan inflasi (Warjiyo,   2004) [7] .   Kelompok   keynesian   menganggap bahwa   dalam   jangka   pendek   terjadi   kekakuan   harga   atau upah/ Price rigid atau wage rigid sehingga kurva penawaran agregat  tidak berbentuk vertikal (Case dan Fair, 2007) [8] . Ketika ada penambahan jumlah uang beredar yang nantinya akan   menggeser   kurva   permintaan   agregat   maka   dalam jangka pendek masih terdapat penambahan jumlah output riil.
Secara   empirik   banyak   peneliti-peneliti   di   bidang   moneter yang   mencari   keberadaan   netralitas   uang   terhadap pertumbuhan ekonomi. Study Milton Friedman dan Schwart pada  tahun 1963 dalam  Wals, (2001) [9] yang melakukan penelitian tentang hubungan antara uang dan silus bisnis di Amerika   Serikat   dengan   menggunakan   data   selama   100 tahun.   Milton   Friedman   dan   Schwart   menemukan   bahwa perumbuhan   uang   hanya   akan   meningkatkan   pertumbuhan ekonomi secara nominal dan peningkatan tingkat harga. Hal ini   sejalan   dengan   penelitian   King   dan   Mark,   (1997) [10] yang  dilakukan  diamerika  serikat  yang  menemukan  bahwa uang tidak mempunyai pengaruh terhadap output riil dalam jangka   panjang.  Chen,   (2007) [11] juga  meneliti  netralitas uang   dalam   jangka   panjang   di   negara   korea   selatan   dan taiwan, yang menemukan bahwa uang netral terhadap output riil.
Selain itu, penelitian Sadeghi dan Seyyed (2013) [12] juga mendukung adanya netralitas uang di negara Iran. Sadhegi dan   Seyyed   menemukan   bahwa   jumlah   uang   beredar   M2 tidak berpengaruh  terhadap GDP riil dalam jangka pendek dan jangka panjang. Netralitas uang jangka panjang antara uang dan output riil juga ditemukan di negara OECD seperti: Australia,  Germany,  Netherland   dan  Amerika  sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh (Monadjemi dan Huh, tanpa tahun ).   Adanya   netralita   uang   yang   ditemukan   dinegara tersebut memberi indikasi bahwa tidak efektifnya kebijakan moneter dalam mrangsang pertumbuhan ekonomi secara riil. Berbeda   dengan   hasil   penelitian   Abou,   (2014) [13] yang menemukan  bahwa netralitas uang tidak berlaku  di negara Bahrain, hal ini ditunjukan dari hasil yang signifikan antara jumlah uang beredar M1 dengan GDP riil.
Beberapa   isu   kritis   terkait   dengan   netralitas   uang   dari berbagai   fakta   empiris   yang   ditemukan   diberbagai   negara baik negara berkembang maupun negara maju menjadi suatu bidang penelitian yang masih layak uji. Selain itu dari tataran teoritis terdapat perbedaan yang dari kubu klasik dan kubu keynesian   tentang   netralitas   uang.   Penelitian   ini   ingin menguji keberadaan  netralitas uang di Indonesia dan ingin mengetahui   bagaimana   dampak   jumlah   uang   beredar   M2 terhadap  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  dalam  jangka panjang   selain   itu   peneliti   ingin   mengetahui   bagaimana dampak sertifikat bank indonesia, inflasi, nilai tukar nominal terhadap  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  dalam  jangka panjang.

## Metode
Data   yang   digunakan   dalam   penelitian   ini   adalah   data sekunder time series mulai tahun 2001.M1 sampai 2013.M12 yang   terdiri   dari     gross   domestik   produk   dengan   harga konstan 2000 atau GDP rill berdasarkan lapangan usaha, IHK sebagai   indikator   inflasi,   kusr   nominal   sebagai   proksi pergerakan   nilai   tukar,   SBI   sebagai   indikator   tingkat   suku
bunga sertifikat Bank Indonesia. Data penelitian ini diperoleh dari badan pusat statistik (BPS) dan Bank Indonesia.
Model yang dibangun dalam penelitian ini mengadopsi model yang   gunakan   oleh   Julaihah   dan   Insukindro,   (2004) [14] . Adapun persamaan simulasi model ekonomi yang dibentuk dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
GDP riil = f (IHK, SBI, M2, ER )
Kemudian   ditransformasikan   dalam   bentuk   ekonometrika dengan model Ordinary least square (OLS).
GDP riil t = β 0 + β 1 IHK t + β 2 SBI t + β 3 M2 t + β 4 Er t Kemudian   model   ekonometrika   determenistik   diatas diturunkan dalam model stokastik. Adapun model stokastik adalah sebagai berikut:
GDP riil t = b 0 + b 1 IHK t + b 2 SBI t + b 3 M2 t + b 4 ER t + e Keterangan, GDP riil merupakan pertumbuhan ekonomi riil berdasarkan  langan usaha yang dihitung berdasarkan  harga konstan 2000, IHK merupakan tingkat inflasi atau kenaikan harga  barang  dan jasa  secara  keseluruhan,  SBI merupakan suku bunga sertifikat Bank Indonesia surat berharga dalam mata   uang   rupiah   yang   diterbitkan   oleh   Bank   Indonesia sebagai   pengakuan   utang   berjangka   waktu   pendek   dengan sistem diskonto dengan tenor 1 bulan, M2 merupakan jumlah uang beredar dengan arti luas yang terdiri dari jumlah uang beredar M1, uang kuasi, dan surat berharga, sedangkan ER adalah nilai tukar rupiah terhadap dollar.
Analsis data yang digunakan adalah analsis klausal dengan menggunakan ordinary   leasts   square (OLS).   Metode   OLS yang   dikenal   dengan   metode ordinary   lears   square merupakan   motode   ekonometrika   untuk  mencari   hubungan jangka panjang. Metode OLS hanya dapat digunakan untuk menjadi   hubuungan   jangka   panjang   atau   di   kenal   dengan analsis   linier.   Metode   OLS   ini   digunakan   untuk   mencari hubungan   variabel   GDP   riil   dengan   jumlah   uang     beredar M2,  IHK,  nilai   tukar  dan   suku  bunga  SBI   1  bulan   dalam jangka   panjang.   Selanjutnya   dari   simulasi   model   akan dilakukan pengujian asumsi klasik untuk mengetahui model terbebas   dari  BLUE.  Terakhir,  untuk  mengetahui   stabilitas model dilakukan pengujian CUSUM dan CUSUMQ.

## Hasil dan Pembahasan
Hasil Estimasi Ordinary Least Square (OLS)
Hasil  pengujian   tingkat  signifikansi   yang  ditunjukkan   oleh Tabel   1   pada   model   I   dilakukan   dengan   uji   Probabilitas. Variabel   suku   bunga   SBI   tidak   berpengaruh   signifikan terhadap  GDP riil karena  nilai  probabilitas SBI  0.0519**> dari  α   =   5%,sedangkan   nilai   tukar   nominal   berpengaruh signifikant terhadap GDP riil yang di buktikan dengan nilai probabilitas nilai tukar nominal 0,0000 < dari α = 5%, dengan nilai   koefisien   sebesar  -   1.956987.   Inflasi   yang   di   proksi dengan   indeks   harga   konsumen   berpengaruh   signifikan terhadap GDP riil yang di buktikan dengan nilai probabilitas IHK 0,0000 < dari  α 5%, dengan nilai koefisien sebesar  - 46.17906.  Sedangkan   variabel   M2   berpengaruh   secara signifikant terhadap GDP riil yang dibuktikan dengan nilai probabilitas M2 0,0000 <α = 5% dengan besaran koefisien 45.30715.
Achmad et al., Analisis Netralitas Uang Terhadap Siklus Bisnis Riil di Indonesia …
Pengujian pada model II menunjukan bahwa M2 0,0000 < α =   5%   yang   artinya   M2   berpngengaruh   secara   signifkan terhadap   GDP   riil   dengan   koefisien   sebesar  40.93290. Variabel  nilai  tukar nominal  berpengaruh  secara  signifikan terhadap GDP riil yang dibuktikan dengan nilai probabilitas ER   0,0001   <α   =   5%   dengan   nilai   koefisien  -   2.333804. Sedangkan untuk variabel inflasi yang diproksi dengan IHK tidak   berpengaruh   signifikan   terhadap   GDP   riil   yang   di tunjukan   dengan   nilai   probabilitas   IHK  0.9477>α   =   5% dengan nilai koefisien sebesar 0.030552.
Hasil estimasi model III variabel  jumlah uang beredar  M2 berpengaruh signifikant terhadap GDP riil yang ditunjukan dengan   nilai   probabilitas   M2   0,0000   <α   =   5%   dengan koefisien   sebesar  43.75580.   Suku   bunga   sertifikat   bank indonesia   berpengaruh   signifikant   terhadap   GDP   riil   yang ditunjukan   oleh   nilai   probabilitas   SBI   0,0000   <α   =   5% dengan   koefisien   sebesar  604.5319.   Sedangkan   untuk variabel   IHK   juga   berpengaruh   secara   signifikant   yang ditunjukan   oleh   nilai   probabilitas   IHK   0,0000   <α   =   5% dengan nilai koefisien sebesar -35.19978.
Tabel 1. Hasil Estimasi Ordinary Leas Square (OLS) Dengan Simulasi Model
Model Keterangan Model I GDP = 121640.2 + 45.30715 M2 - 241.0941 SBI* - 1.956987 ER - 46.17906 IHK Model II GDP = 119713.8 + 40.93290 M2 - 2.333804 ER + 0.030552 IHK* Model III GDP = 106983.5 + 43.75580 M2 - 604.5319 SBI - 35.19978 IHK Model IV GDP = 106709.5 + 46.72411 M2 - 747.1209 SBI - 0.845879 ER* Model V GDP = 119742.7 + 40.93443 M2 - 2.336359 ER Model VI GDP = 98482.94 + 40.40212 M2 + 0.162880 IHK* Model VII GDP = 101159.5 + 45.78058 M2 – 868.6087 SBI
*) tidak signifikan pada α = 5%
Sumber : Lampiran D, diolah
Hasil   estimasi   model   IV   menunjukkan   bahwa   variabel M2 t dan SBI berpengaruh signifikant terhadap GDP riil yang di   tunjukan   oleh   nilai   probabilitas   kedua   variabel   yaitu 0,0000   dan   0,0000   <   á   =   5%.   Sedangkan   variabel   yang berpengaruh   tidak  signifikant  ditunjukkan oleh  ER  dengan nilai  probabilitas  0.0614>á  =  5%.  Hasil   estimasi   model  V menunjukkan bahwa variabel yaitu M2 t dan ER berpengaruh signifikant   terhadap   GDP   riil   yang   di   tunjukan   oleh   nilai probabilitas kedua variabel masing-masing yaitu 0,0000 dan 0,0001< á = 5%.
Hasil estimasi model VI menunjukkan bahwa variabel yaitu M2 t berpengaruh   signifikant   terhadap   GDP   riil   yang   di tunjukan   oleh   nilai   probabilit   M2   0,0000   <   á   =   5%. Sedangkan   variabel   yang   berpengaruh   tidak   signifikant adalah   IHK   yang   di   tunjukan   oleh   nilai   probabilitas   IHK 0.7387>á   =   5%.  Hasil   estimasi   model   VII   menunjukkan
bahwa   kedua   variabel   yaitu  M2 t dan   SBI   berpengaruh signifikant   terhadap   GDP   riil   yang   di   tunjukan   oleh   nilai probabilitas kedua variabel masing-masing yaitu 0,0000 dan 0,0000 < á = 5%.
Tabel 2. Hasil uji asumsi klasik
Uji Diagnosis I II III IV V VI VII Multikolineri tas x x x x x x x Linearitas * * * * * * * Heteroskeda stisitas * * * * * * * Autokorelasi * * * * * * * Normalitas x x x x x x x
x ) bebas dari uji asumsi klasik * ) tidak bebas dari asumsi klasik Sumber: lampiran C. 7, diolah

## Uji Asumsi Klasik
Pada   tabel   2   sesuai   dengan   kriteria   BLUE   tidak   semua terpenuhi mulai dari model I sampai VII sebagaimana yang ditunjukan   oleh   ketujuh   tabel   di   atas.   Asumsi multikoleneritas   dengan   menggunakan correlationmatrix pada ketujuh simulasi model terpenuhi dengan nilai koefisien uji kurang dari 0,8. Hasil ini menunjukan bahwa tidak ada masalah yang serius atau tidak ada hubungan antarvariabel independen (penjelas).
Pengujian   linieritas   melalui   uji Ramsey   Reset   Test pada simulasi   model   I   sampai   VII   tidak   terpenuhi   dengan   nilai probabiltas   likelihood   ratio   masing   masing   sebesar   0.0000 lebih   kecil   dibandingkan   dengan   α   (α   =   5%   =   0.05). ketidaklinieran ini disebabkan oleh data yang digunakan tidak linier, sehingga butuh suatu pengujian lebih lanjut mengenai pembentukan   model   dan   uji   linieritas   pada   data   yang digunakan.  Selain  itu,  data  yang  berfluktuasi   sangat   tinggi membuat   data   juga   tidak   linier.   Pengujian   tersebut memberikan kesimpulan bahwa terdapat masalah yang serius terhadap kesalahan pada ketujuh model.
Pengujian   heteroskedastisitas   dengan   menggunakan White test dengan cross   term untuk   mendeteksi   varian   setiap disturbance   term memiliki   nilai   yang   konstan   atau   varian yang yang sama. Jika nilai varaian sama maka nilai residual menjadi   heterogen   yang   menyebabkan   koefisien-koefisie regresi  tidak efisien. Ketujuh model tersebut tidak terlepas dari asumsi heterokedastisitas, hal ini dibuktikan dengan nilai probabilitas Obs*R-squared masing-masing sebesar  0.0000, 0.0000, 0.0000, 0.0000, 0.0429, 0.0054 dan 0.0002lebih kecil dari α (α = 5% = 0.05). hal ini memberi kesimpulan bahwa ketujuh   model   tersebut   mempunyai   masalah   spesifik heteroskedatisitas.
Pengujian   autokorelasi   dengan Breusch-Godfrey   Serial Correlation   LM   Test bertujuan   untuk   mengetahui   variabel pengganggu terhadap variabel yang diteliti. Uji autokorelasi pada simulasi ketujuh model memberikan hasil bahwa semua model   tidak   terbebas   dari   asumsi   autokorelasi.   Hal   ini
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2017, Volume IV (1) : 125-130
dibuktikan oleh semua nilai probabilitas Obs*R-squared pada model lebih kecil dari pada nilai  α (α = 5% = 0.05). Hasil pengujian   ini   memberi   kesimpulan   bahwa   terjadi   masalah dalam   pembentukan   model.   Masalah   yang   timbul   karena terdapat   variabel   lain   yang   sebenarnya   mempengaruhi variabel dependent.
Selain itu, uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah model   tersebut   berdistribusi   normal   atau   tidak.   Hasil pengujian   dengan   menggunakan Jarque-Bera   test menunjukkan   bahwa   ketujuh   simulasi   model   tersebut berdistribusi normal. Hal ini terbukti dari nilai probabilitas masing-masing   ketujuh   model  0.129160,   0.127703, 0.073934, 0.141292, 0.126670, 0.290605, dan 0.058057 lebih besar dari (α = 5% = 0.05). Hal memberi pemahaman bahwa simulasi  ketujuh model  yang  dibangun berdistribusi  secara normal.

## Hasil Uji Stabilitas
Terdapat   dua   hasil   pengujian   untuk   mengetahui   stabilisasi dari model yaitu hasil uji CUSUM dan CUSUMQ. Pengujian CUSUM pada simulasi model berdasarkan pada suatu nilai kumulatif   dan   jumlah   residu   yang   rekrusif.   Pengujian CUSUM dapat dikatakan stabil apabila, nilai kumulatif dari jumlah   recrusive   residual   berada   dalam   garis   pita   batasan alpha (α = 5% = 0.05). sebaliknya jika nilai parameter dari jumlah recrusive  residual  berada  di  luar  garis pita batasan alpha (α = 5% = 0.05), maka moedel tersebut tidak stabil.
Hasil pengujian CUSUM pada model I masih stabil sampai tahun 2008 selebihnya model tidak stabil sebagaimana yang terlihat di dalam gambar 4.7 (a) karena nilai estimator tidak melebihi pita merah dengan alpha (α = 5% = 0.05). Begitu pula   hasil   uji   CUSUM   pada   model   III,   IV,   V   danVII menunjukkan   hasil   yang   stabil   sampai   tahun   2008   selama periode observasi sebagaimana yang terlihat di dalam gambar 4.7 (e), (g), (i) dan (m). Sedangkan pada model II kurang begitu stabil, hal ini terlihat dari nilai parameter yang melwati pita setelah tahun 2009 merah dengan alpha (α = 5% = 0.05) selama   periode   observasi.   Hal   ini   memberi   kesimpulan bahwa   hail   pengujian   CUSUM   dari   ketuh   model   tersebut memiliki parameter yang stabil samapai pada kisaran tahun 2008 dan 2009 mulai periode observasi dengan alpha sebesar (α = 5% = 0.05).
Setelah dilakukan pengujian CUSUM pada ketujuh simulasi model   penelitian,   selanjutnya   dilakukan   pengujian CUSUMQ.   Pengujian   CUSUMQ   bertujuan   untuk   melihat ketepatan koefisien regresi yang dihasilkan. Hasil pengujian CUSUMQ terhadap model I menunjukkan bahwa parameter estimasi tidak stabil. Hal ini dibuktikan oleh nilai recrusive residual yang berada di luar garis pita merah dengan alpha (α = 5% = 0.05), sebagaimana yang ditunjukkan oleh gambar 4.7 (b). hal ini juga senada dengan hasil pengujian CUSUMQ terhadap model II, III, IV, V, VI dan VII yang memiliki nilai parameter   estimasi   yang   tidak   stabil.   Hal   ini   dibuktikan dengan   nilai recrusive   residual yang   berada   diluar   garis merah sebagaiman yang ditunjukkan oleh gambar 4.7 (d), (f), (h), (j), (l), dan (n). Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa pengujian CUSUMQ untuk melihat  stabilitas menunjukkan hasil   yang   tidak   stabil,   namun   bukan   berarti   model   yang dibangun   tidak   stabil,   karena   pengujian   CUSUMQ   hanya pelangkap dari uji stabilitas.

## Pembahasan

## Implementasi Model
Hasil  estimasi  dengan  menggunakan ordinary  least  square (OLS)   serta   pemilihan   model   terbaik.   Pemilikhan   model terbaik dilakukan dengna uji asumsi klasik dan uji stabilitas. Model terbaik yang dihasilkan terdapat pada model I dengan variabel independent jumlah uang beredar M2, suku bunga Sertifikat   Bank   Indonesia,   nilai   tukar   nominal   dan   inflasi. Pemilihan   model   terbaik   ini   didasarkan   pada   uji   asumsi klasik dan uji stabilitas.
Perbedaan hasil kajian tentang netralitas uang memang sudah menjadi   perdebatan   para   ekonom   mulai   dari   aliran   klasik sampai   keynesian,   baik   perbedaan   teori   maupun   fakta empirik   yang   terjadi.   Akan   tetapi,   mengingat   konsistensi dalam hasil penelitian dengan teori dan fakta empirik harus diperhatikan.   Maka   dapat   dibuat   tabel   keselasan   dari   hail penelitian yang ditunjukkan oleh tabel 3.
Tabel 3. Konsistensi hasil penelitian dan teori Variabel Teori Temuan dalam jangka panjang M2 Model neoklasik menyatakan bahwa uang bersifat netral terhadap output riil Uang bersifat tidak netral terhadap output riil. *SBI Suku bunga SBI berpengaruh secara negatif terhadap output riil Suku bunga SBI tidak perpengaruh secara signifikan terhadap output riil ER Model mundell-fleming menyatakan bahwa nilai tukar berpebgaruh negatif terhadap output riil Nilai tukar rupiah berpengaruh secara negatif terhadap output riil IHK Teori kunatitas uang menyatakan harga berpengaruh negatif terhadap output riil Harga berpengaruh secara negatif terhadap output riil

## *) variabel tidak signifikan
Sumber: kerangka konseptual dan lampiran D 1, diolah
Hasil   penelitian   ini   berdasarkan   model   memberikan gambaran   bahwa   tidak   semua  variabel  independent   selaras dengan dengan teori dan fakta empiris perekonomian yang ada. Hal ini terlihat dari variabel inflasi yang diproksi dengan IHK berbanding terbalik dengan teori dan fakta empirik yang ada.   secara   teori   seharusnya   inflasi   berbanding   posisitf dengan   pertumbuhan   ekonomi,   akan   tetapi   temuan   dalam penelitian   ini   berbanding   terbalik   dengan   pertumbuhan ekonomi yang diproksi dengna GDP riil. sedangkan variabel yang lain konsisten dengan teori yang ada mulai dari jumlah uang beredar M2, suku bunga SBI dan nilai tukar nominal.
Variabel yang tidak signifikant hanya suku bunga SBI. Hasil ini memberi sinyal pertama tentang adanaya indikasi tentang adanya non netralitas uang. Logikanya ketika siklus kegiatan ekonomi   tidak   dipengaruhi   oleh   suku   bunga   SBI   berarti kebijkan jumlah uang beredar M2 dapat mempengaruhi siklus kegiatan   ekonomi,   hal   ini   dicerminkan   oleh   perilaku perbankan   yang   menggelontorkan   kredit   tidak   dipengaruhi
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2017, Volume IV (1) : 125-130
oleh   suku   bunga   SBI,   jadi   jumlah   uang   beredar   yang digelontorkan   ke   perbankan   tidak   kembali   lagi   ke   Bank Indonesia, perbankan lebih memilih untuk menyebar kredit dari pada disimpan dalam bentuk Sertifikat Bank Indonesia.
Indikasi lebih mendalam adanya keberadaan non - netralitas uang   di   buktikan   dengan   analsis   dengan   OLS   yang menunjukkan   hasil   yang   signifkant   antara   jumlah   uang beredar M2 yang dominan terhadap pertumbuhan ekonomi. Variabel   dominan   dapat   diketahi   dari   seberapa   konsisten variabel independent tersebut berpengaruh terhadap variabel dependent dalam hal ini pertumbuhan ekonomi yang diproksi dengan   GDP   riil.   Jika   variabel   independen   tersebut berpengaruh   konsisten  maka  dapat  dikatakan  dominan  dan sebaliknya. Variabel dapat diketahui dari proses tabulasi yang ditunjukan oleh Tabel 4 Hasil temuan variabel dominan dari simulasi model.
Tabel 4. Hasil temuan variabel dominan dari simulasi model
Model M2 SBi ER IHK Model I Signifikan Tidak signifikan Signifikan Signifikan Model II Signifikan x Signifikan Tidak signifikan Model III Signifikan Signifikan Tidak signifikan Signifikan Model IV Signifikan Signifikan x x Model V Signifikan x Signifikan x Model VI Signifikan x x Tidak signifikan Model VII Signifikan Signifikan
x) variabel independen tidak dimasukkan dalam model Sumber: Hasil uji dan lampiran D1-D7, diolah
Tabel   4   menjelaskan   tentang   variabel   yang   dominan   dari simulasi model yang telah diji. Point penting yang menjadi tujuan utama dalam penelitian ini adalah mencari keberadaan netralitas uang di negara Indonesia. Hipotesis tentang adanya netralitas uang sebagaimana  yang dikemukakan oleh kaum klasik tidak berlaku di negara Indonesia. Hal ini ditunjukkan oleh hasil uji dari simulasi model yang dibangun berdasarkan penelitian   sebelumnya   Julaihah   dan   Insukindro.     Adanya bukti jumlah uang beredar M2 yang berpengaruh signifikant terhadap   GDP   riil   mulai   dari   model   1   sampai   7 menunjukkkan   bahwa   netralitas   uang   tidak   berlaku   di Indonesia.   Selama   periode   percobaan   mulai   dari   model   1 sampai 7 variabel jumlah uiang beredar M2 memiliki sifat yang dominan, hal ini memperkuat adanya keberadaan non netralitas uang di Indonesia.
Kebijakan   yang   diterapkan   oleh   Bank   Indonesia   dengan instrumen   jumlah   uang   beredar   M2   masih   bisa   dilakukan untuk   merangsang   pertumbuhan   ekonomi   secara   riil.   akan tetapi   Bank   Indonesia   harus   hati-hati   dalam   menetapkan besaran   jumlah   uang   beredar   M2   dengan   memperhatikan sepanjang   pergerakannya.   Hal   ini   dikawatirkan   akan menimbulkan   goncangan   pada   tekanan   harga.   Dalam   hal teknis pergerakan M2, mungkin Bank Indonesia tidak bisa secara langsung mengontrol M2, mengingat bahwa struktur
jumlah uang beredar M2 selain M0 juga terdiri dari M1 dan quasi   money.   Bank   Indonesia   tidak   bisa   secara   langsung mengontrol pergerakan Jumlah uang beredar M1 yang terdiri dari   uang   kartal   dan   uang   giral.   Kemungkinan   Bank Indonesia   hanya   bisa   mengontrol   uang   kartal   secara langsung, selebihnya untuk uang giral, Bank Indonesia tidak bisa   mengontrol   secara   langsung.   Sedangkan   untuk   quasi money   bank   Indonesia   juga   tidak   bisa   mengontrol   secara langsung, hal ini mengingat bahwa struktru dari quasi money terdiri   dari   jumlah   uang   yang   berada   pada   rekening   giro berjangka, bursa efek dan serta dalam bentuk tabungan.
Selanjutnya, variabel suku bunga SBI masih layak digunakan sebagai instrumen jalur kebijakan untuk mempengaruhi GDP riil.  Hal   ini,  dilihat   dari   suku   bunga   yang  masih   dominan berpengaruh signifikant terhadap GDP riil. Meskipun dalam model   I   suku   bunga   SBI   tidak   signifikant,   namun   hasil simulasi   model   selanjutnya   suku   bunga   SBI   berpengaruh signifikant   berturut-turut.   Hal   ini   menunjukkan   bahwa variabel   suku   bunga   SBI   masih   dominant   berpengaruh signifikant. Bank  indonesia  dapat   menggunakan  jalur  suku bunga SBI dalam mempengaruhi GDP riil. ketika suku bunga SBI   dinaikkan   maka,   output   riil   akan   turun.   Logika   ini dibangun   ketika   suku   bunga   SBI   naik   maka   perilaku perbankan   masih   lebih   suka   menyimpan   dananya   dalam bentuk   SBI   dari   pada   menyalurkan   dalam   bentuk   kredit, sehingga akan berpengaruh pada penurunan output riil.
Selain   itu   variabel   lain   yang   mempengaruhi   output   riil berdasarkan simulasi model masih dalam koridor dominan. Nilai tukar nominal masih dalam koridor variabel dominan yang   berpengaruh   signifikant   terhadap   output   riil.   hal   ini terlihat dari tabel 4 yang menunjukkan nilai tukar nominal berpengaruh   signifikant   terhadap   pergerakan   output   riil. Meskipun   dalam   model   IV   nilai   tukar   nominal   tidak berpengaruh secara signifikant, namun dalam simulasi model yang lain nilai tuakr nominal berpengaruh secara signifikan terhadap output riil. sedangkan inflasi yang diproksi dengan IHK,   menunjukkan   setengah   dominan   karena   hasil signifikansinya   menunjukkan   hal   yang   sama   dari   simulasi model yang dibentuk. Secara khusus variabel inflasi ini masih perlu   dipertimbangkan   dan   dianalsis   lebih   lanjut,   terkait dengan signifikansinya terhadap output riil.

## Simpulan
Netralitas   uang   di   Indonesia   tidak   berlaku   dalam   jangka panjang,   kondisi   ini   menjadi   konsikuensi   efektifnya kebijakan   moneter   dalam   mempengaruhi   pertumbuhan pertumbuhan   ekonomi   yang   diproksi   dengan   GDP   riil; Jumlah   uang   beredar   M2   dominan   berpengaruh   secara signifikant terhadap siklus bisns riil dalam jangka panjang; Suku bunga SBI, nilai tukar berpengaruh signifikant terhadap pertumbuhan ekonomi, meskipun dalam model I suku bunga SBI tidak signifikant dan pada model IV nilai tukar nomianl tidak signifikant dalam jangka panjang.
Instrumen   jumlah   uang   beredar   M2   yang   digunakan   oleh otoritas moneter dalam hal ini adalah Bank Indonesia untuk merangsang   pertumbuhan   pertumbuhan   ekonomi   yang diproksi   dengan   GDP   riil   masih   efektif   dalam   jangka panjang. Hal ini terlihat dari hasil uji simulasi model yang berpengaruh   dominan  terhadap   output   riil;   Fluktuasijumlah uang   beredar   M2   dalam   arti   luas   harus   dianalisis   sesuai dengan   kebutuhan   ekonomi   agar   tidak   berdampak   pada
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2017, Volume IV (1) : 125-130
tekanan   inflasi;   Suku   bunga   SBI   masih   dapat   digunakan sebagai instrumen kebijakan untuk merangsang pertumbuhan output   riil,   mengingat   bahwa   suku   bunga   SBI   masih berpengaruh  dominan terhadap  output  riil  meskipun dalam model I tidak signifikant, namun dalam simulasi model yang lain suku bunga SBI masih signifikant; Instansi yang terkait juga   harus   memperhatikan   pergerakan   nilai   tukar   rupiah, karena   nilai   tukar   rupiah   berpengaruh   dominan   terhadap output   riil,   meskipun   model   IV   tidak   signifikant,   namun dalam   simulasi   model   yang   lain   nilai   rupiah   berpengaruh signifikant.

## Referensi
Abou, M.S. 2014. Testing The Relationship Between Money Supply And Gdp In   Bahrain. International   Journal   of   Economics,   Commerce   and Management. Vol. II, Issue 5, 2014. ISSN 2348 0386
Ahmed.   S.   1993. Does   money   affect   output ?.   Bussines   review.   Federal reserve bank of philadelphia
Arintoko. 2011. Pengujian netralitas uang dan inflasi jangka panjang di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Juli 2011
Bullard,   J.   1999. Testing   LongRun   Monetary   Neutrality   Propositions: Lessons from the Recent Research. Federal reserve bank ofst. Louis
Case   dan   fair.   2007. Prinsip-prinsip   ekonomi .   jakarta:   erlanggga.   Jld.2 ED.8
Chamley, C. And Polemarchakis. H.1984. Assets, general equilibrium and the neurality of money . Review of economic studies (1984) LI, 129-138
Chen.S. W. 2007. Evidence of the Long-Run Neutrality of Money: The Case of South Korea and Taiwan . Economics Bulletin,Vol. 3, No. 64 pp. 1- 18.
Fehr. E., Jean.R. Y. 1999. Does Money Illusion Matter? An Experimental Approach. Working Paper Series. No.12. ISSN 1424-0459
Julaihah,   umi.,   dan   Insukindro.2004. analsis   dampak   kebijakan   moneter terhadap variabel makroekonomi diIndonesia  tahun 1983.1 – 2003.2. Buletin ekonomi moneter dan perbankan, september. Bank Indonesia.
King,   Robert   G.   Dan   Mark.W.   W.   1997. Testing   Long-Run   Neutrality. Federal Reserve Bank of RichmondEconomic QuarterlyVolume 83/3 Summer 1997
Sadeghi, M dan Seyyed Y. A. 2013. Modeling the impact of money on GDP and   inflation   in   Iran:   Vector-error-correction-model   (VECM) approach. African Journal of Business Management. Vol. 7(35), pp. 3423-3434, 21 September, 2013
Utfi, aini. 2011. Studi Netralitas Uang Terhadap Siklus Bisnis Di Indonesia Tahun   1998.I-2010.III: Pendekatan   Model   Dinamis.   Skripsi.   Tidak dipublikasikan. Universitas Jember
Wals. C. E. 2001. Menetary theory and policy . Massachusetts institute of technology. ISBN. 0-262-23199-9
Warjiyo. P. 2004. Bank Indonesia: bank sentral republik indonesia. Sebuah pengantar .   Jakarta:   pusat   pendidikan   dan   study   kebanksentralan (PPSK)- Bank Indonesia