p-ISSN 2621-797X ; e-ISSN 2746-6841 DOI:10.32493 Jurnal Disrupsi Bisnis , Vol.7, No.1, Januari 2024 (232-242) http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/DRB/index

## Pengaruh Variabel-variabel Keuangan terhadap Struktur Modal yang di Moderasi Variabel Kepemilikan Institusional
Adi Martono 1 *, Yuliana C.M. Pardosi 2 Fakultas Ekonomi & Bisnis, Universitas Pamulang dosen01599@unpam.ac.id 1 *
Received 27 November 2023 | Revised 9 Desember 2023 | Accepted 27 Januari 2024 *Korespondensi Penulis

## Abstrak
Dampak dari pandemi Covid 19 menyebabkan perusahaan harus menjual aktivanya sebagai alternatif sumber pendanaan untuk memperbaiki struktur permodalannya dan meningkatkan kinerja Perusahaan. Hal  ini  menarik  untuk  diteliti  karena  fenomena  yang  terjadi  adalah  beberapa  perusahaan  melakukan strategi tersebut. Penelitian ini bertujuan untuk melihat apakah perubahan pendapatan, struktur aktiva, likuiditas  terhadap  struktur  modal  Perusahaan,  yang  dimoderasi  oleh  kepemilikan  institusional  akan berpengaruh positif. Penelitian ini menggunakan metode moderated regression analysis , bersumber dari data  sekunder yaitu laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, pada sektor industri consumer non-cyclical yang terdafta pada periode tahun 2018-2022. Dengan teknik purposive sampling di peroleh sampel sebanyak 11 perusahaan. Perusahaan yang masuk dalam sektor ini adalah perusahaan yang memproduksi dan menjual produk kebutuhan masyarakat sehari-hari di mana pada saat pandemi  Covid  19,  perusahaan  tetap  berproduksi.Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur aktiva  ketika  dimoderasi  oleh  kepemilikan  institusional  memberi  pengaruh  terhadap  struktur permodalan  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  hubungan antara variabel pendapatan, likuiditas terhadap struktur permodalan atau sebagai predictor moderasi.
Keywords: Pendapatan; Struktur Aktifa; Struktur Modal; MRA

## Abstract
The impact of the Covid-19 pandemic has caused companies to have to sell their assets as an alternative source of funding to improve their capital structure and improve the company's performance. This is interesting to research because  the phenomenon that occurs is that several companies carry out this strategy.  This  research  aims  to  see  whether  changes  in  income,  asset  structure  and  liquidity  on  the company's capital structure, which are moderated by institutional ownership, will have a positive effect. This research uses a moderated regression analysis method, sourced from secondary data, namely the financial reports of companies listed on the Indonesia Stock Exchange, in the non-cyclical consumer industry sector registered in the 2018-2022 period. Using a purposive sampling technique, a sample of 11  companies  was  obtained.  Companies  included  in  this  sector  are  companies  that  produce  and  sell products that people need daily, whereas, during the Covid-19 pandemic, the companies continued to produce.The  results  of  this  research  show  that  asset  structure  when  moderated  by  institutional ownership has an influence on the company's capital structure. Institutional ownership has no influence on  the  relationship  between  income  variables,  liquidity  and  capital  structure  or  as  a  predictor  of moderation.
Keywords: Income, Activity Structure, Capital Structure, MRA

## PENDAHULUAN
Pada  era  bisnis  yang  semakin  kompleks  dan  dinamis  seperti  saat  ini,  manajemen  keuangan perusahaan  memegang  peran  yang  sangat  penting  dalam  menentukan  kesuksesan  dan  kelangsungan operasional suatu perusahaan. Salah satu aspek sentral dalam manajemen keuangan adalah pengambilan keputusan  terkait  struktur  modal  perusahaan.  Struktur  modal  mencerminkan  cara  perusahaan memutuskan untuk membiayai operasinya melalui kombinasi antara modal sendiri (ekuitas) dan modal pinjaman (utang). Keputusan ini memiliki implikasi yang signifikan terhadap kinerja, risiko, dan nilai perusahaan.
Dalam  upaya  untuk  memahami  lebih  dalam  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusan perusahaan terkait struktur modal, penelitian-penelitian sebelumnya telah menyoroti beberapa variabel penting seperti pendapatan perusahaan, struktur aktiva, dan tingkat likuiditas. Namun, dampak faktor- faktor ini terhadap struktur modal tidak selalu bersifat konstan. Kondisi eksternal dan internal, termasuk kepemilikan institusional, dapat memoderasi pengaruh faktor-faktor tersebut.
Kepemilikan institusional, yang mencakup entitas seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dan manajer  investasi,  memiliki  potensi  untuk  memengaruhi  kebijakan  keuangan  perusahaan.  Institusi- institusi  ini  mungkin  memiliki  preferensi  dan  persyaratan  khusus  terkait  dengan  struktur  modal perusahaan  yang  mereka  pegang.  Oleh  karena  itu,  memahami  bagaimana  kepemilikan  institusional dapat memoderasi pengaruh faktor-faktor seperti kas, struktur aktiva, dan likuiditas terhadap struktur modal  menjadi  kunci  untuk  mendapatkan  wawasan  yang  lebih  mendalam  tentang  kompleksitas keputusan keuangan perusahaan.
Di sisi lain, dampak dari pandemic Covid-19 pada tahun 2020 - 2021 tidak hanya pada kesehatan, social-ekonomi dan pendidikan masyarakat namun juga pada kondisi perekonomian nasional. Beberapa perusahaan terpaksa harus menghentikan operasional bisnisnya, beberapa Perusahaan lainnya berusaha bertahan  hidup  namun  dengan  kondisi  yang  tidak  mudah.  Perusahaan  perlu  mempertimbangkan keberlanjutan bisnisnya dengan salah satunya adalah memanfaatkan dana yang bersumber dari baik dari internal maupun eksternal perusahaan (Khayati et al., 2022). Dampak pandemi Covid 19 tersebut masih berlanjut hingga saat ini dan muncul fenomena yaitu beberapa Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  menjual  asetnya.  Dikutip  dari  CNBC  Indonesia,  PT  Hutama  Karya,  PT  Pembangunan Perumahan  (Persero)  Tbk,  Waskita  Karya  (Persero)  Tbk.  melepas  asetnya  yang  berbentuk  property sebagai alternatif mendapatkan pendanaan dan menaikkan kinerja Perusahaan (Yanwardhana, 2022). Demikian  halnya  dengan  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit,  PT  Eagle  High  Plantation  Tbk  yang berkode (BWPT), melepas 5 (lima) anak perusahaan anak untuk menyehatkan kondisi likuiditas dan neraca perusahaan (Timorria, 2023).
Victor  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  pada  saat  terjadinya  pandemi  covid  19, perusahaan menghadapi situasi yang berbeda-beda, data Badan Pusat Statistik menyebutkan bahwa dari sekian  banyak  perusahaan  yang  disurvey  ada  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  pendapatan sebanyak  82,55%  ,  tidak  terdampak  dan  mengalami  pertumbuhan  pendapatan  sebanyak  14,6% (Prasetya,  2021).  Dari  penjelasan  tersebut,  tergambar  bahwa  beragam  kondisi  yang  dihadapi  oleh perusahaan  saat  dan  pasca  pandemi  covid  19,  dan  hal  ini  berdampak  pada  operasional  hingga keberlanjutan usaha perusahaan.
Terkait  dengan  fenomena  tersebut,  obyek  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  di sektor  consumer  non-cyclical,  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  serta  memberikan  laporan keuangan  selama  periode  tahun  2018-2022.  Perusahaan  di  sektor  ini  merupakan  perusahaan  yang memproduksi  dan  menjual  produk  kebutuhan  masyarakat  sehari-hari  dan  relatif  tidak  terpengaruh dengan gejolak ekonomi (Khennedy & Njotoprajitno, 2023). Pertimbangan utama dalam memilih sektor ini adalah karena keberadaan perusahaan di sektor ini mempengaruhi pertumbuhan ekonomi nasional bila  dibandingkan  dengan  perusahaan  jasa  dan  perusahaan  di  sektor  lainnya  (Priatna  et  al.,  2023),
khususnya pada saat Pandemic covid 19. Berdasarkan data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia, ada 58 perusahaan yang masuk dalam sektor ini selama periode sebagaimana disebutkan di atas.
Pada perusahaan-perusahaan di sektor consumen non-cyclical, mesin-mesin/peralatan, tanah dan bangunan  merupakan  aset-aset  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk  menghasilkan  produk  yang  akan dijual. Biasanya, perusahaan menggunakan utang untuk memperoleh aset-aset tersebut. Aset-aset yang dimiliki oleh perusahaan dipakai untuk memproduksi barang atau jasa dan menghasilkan pendapatan serta pengukuran dilakukan untuk melihat efisiensi kerja aset tersebut (Bautista et al., 2022).
Hal  lain  yang  menjadi  perhatian  adalah  Pendapatan  dan  Likuiditas,  faktor  penentu  bagi perusahaan agar mampu membiayai operasional perusahaan seperti biaya produksi, biaya pemasaran, biaya gaji, biaya logistik dan distribusi, biaya penelitian serta biaya teknologi informasi. Terkait dengan Pendapatan dan Likuiditas, perusahaan menghadapi risiko likuiditas yang rendah bila komponen ekuitas dari  struktur  modal  suatu  perusahaan  semakin  besar,  sebaliknya  risiko  likuiditas  semakin  tinggi  bila komponen  utang  dari  struktur  modal  semakin  besar  (Omoregie  et  al.,  2019).  Variabel-variabel pendapatan, struktur aktiva dan likuiditas saling berpengaruh. Pendapatan perusahaan dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur aktiva atau komposisi asetnya. Pengaruh ini terutama terlihat dalam bagaimana perusahaan memutuskan untuk menginvestasikan pendapatannya kembali ke dalam bisnis  atau  membaginya  kepada  pemegang  saham.  Berikut  beberapa  cara  di  mana  pendapatan perusahaan  dapat  mempengaruhi  struktur  aktiva  seperti  Investasi  dalam Aktiva  Tetap,    Penambahan Persediaan,  Penambahan  Investasi  Keuangan,  Pengurangan  Utang,  Pembayaran  Dividen  dan Pembiayaan Pertumbuhan Bisnis.
Secara  lebih  khusus,  penelitian  ini  akan  mendalami  bagaimana  pengaruh pendapatan  terhadap aktiva tetap, yang diukur melalui struktur aktiva perusahaan. Kemudian pengaruh pendapatan terhadap penambahan  persediaan,  penambahan  investasi  keuangan  atau  lainnya,  yang  akan  diukur  melalui likuiditas  perusahaan  dan  terakhir  adalah  melihat  bagaimana  pengaruh  pendapatan  terhadap pengurangan  utang,  yang  diukur  melalui  struktur  modal  perusahaan.  Selama  tahun  2018  –  2022, perusahaan mengalami atau menghadapi berbagai situasi ekonomi yang tentunya berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, khususnya pada tahun 2020-2021 saat terjadi pandemic covid 19. Kondisi setiap perusahaan berbeda-beda dalam menghadapi situasi saat dan pasca pandemic covid 19 tersebut.
Sedangkan  struktur  modal  merupakan  sebuah  skema  ketika  perusahaan  memutuskan  untuk berinvestasi,  yang kemungkinan dibiayai  menggunakan  ekuitas  atau  utang  atau  campuran  keduanya. Struktur modal menjadi topik yang paling banyak diteliti dalam bidang manajemen keuangan, terutama terkait  trade-off  antara  utang-ekuitas.  Hal  ini  adalah  menentukan  kinerja  keuangan  dan  kondisi keseluruhan perusahaan (Omoregie et al., 2019).
Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham suatu perusahaan oleh suatu institusi seperti  pemerintah,  bank,  perusahaan  asuransi  dan  sebagaimana.  Sebagai  pemegang  saham,  institusi tersebut tidak hanya ingin mendapatkan keuntungan dari dividen yang dibagikan namun juga berperan sebagai pengawas dalam operasional perusahaan (Nurhayati & Wijayanti, 2022).   Semakin besar saham yang dimiliki oleh institusi maka akan memperkecil biaya agency yang mungkin timbul melalui proses pengawasan terhadap perusahaan atau agent (Winarsih et al., 2023).
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengisi  celah  pengetahuan, dengan  mengkaji  secara  lebih  rinci bagaimana  pengaruh  pendapatan,  struktur  aktiva,  dan  likuiditas  dapat  bervariasi  dalam  konteks kepemilikan  institusional.  Kami  akan  meneliti  apakah  kepemilikan  institusional  mempengaruhi keputusan  perusahaan  terkait  struktur  modal,  baik  secara  langsung  maupun  melalui  pengaruhnya terhadap faktor-faktor internal seperti pendapatan, komposisi aset, dan tingkat likuiditas.
Hasil  dari  penelitian  ini  diharapkan  akan  memberikan  manfaat  yang  signifikan,  baik  bagi akademisi  maupun  praktisi  dalam  dunia  bisnis  dan  keuangan.  Dengan  memahami  peran  penting kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi, perusahaan dapat mengembangkan strategi-strategi
yang  lebih  cerdas  dalam  merencanakan  struktur  modal  perusahan,  yang  pada  gilirannya  dapat meningkatkan kinerja perusahaan dan nilai bagi para pemangku kepentingan.
Pendapatan  (X 1 );  Ribka  dalam  penelitiannya  menyebutkan  bahwa  pendapatan  merupakan pendapatan yang muncul saat entitas menjalankan kegiatan rutinnya dan dapat disebut dengan berbagai istilah  berbeda,  seperti  penjualan,  kompensasi,  bunga,  dividen,  royalti,  dan  penghasilan  dari  sewa (Kawatu et al., 2019). Sedangkan Christhoper dalam penelitian menyebutkan bahwa merujuk pada IFRS pendapatan dijelaskan sebagai Arus masuk bruto manfaat ekonomi selama periode yang timbul dalam rangka  kegiatan  biasa  entitas  ketika  arus  masuk  tersebut  mengakibatkan  peningkatan  ekuitas,  selain peningkatan  yang  terkait  dengan  sumbangan  dari  peserta  ekuitas  (Nobes,  2012).  Santoso  dalam Pranasista menyebutka bahwa Pendapatan adalah segala arus masuk atau peningkatan nilai aset, atau pelunasan  kewajiban,  atau  gabungan  keduanya,  yang  timbul  dari  penyaluran  atau  produksi  barang, penyediaan layanan, atau kegiatan-kegiatan lain yang merupakan bagian utama atau inti dari operasi berkelanjutan  suatu  perusahaan  (Mokoginta,  2019).  Olyvia  dalam  penelitiannya  mendefinisikan pendapatan sebagai kenaikan kekayaan perusahaan akibat penjualan produk produk perusahaan dalam rangka kegiatan usaha normal  (Uno et al., 2019).
Struktur Aktiva  (X 2 );  struktur  aktiva  perusahaan  adalah  representasi  komposisi  dan  klasifikasi dari  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  (Priatna  et  al.,  2023).  Aktiva perusahaan mencakup semua sumber daya yang dimiliki perusahaan yang memiliki nilai ekonomi dan dapat  memberikan  manfaat  di  masa  depan.  Struktur  aset  juga  didefinisikan  sebagai  rasio  antara kepemilikan aset tetap dan total aset yang dimiliki oleh perusahaan (Meilani & Wahyudin, 2021).
Struktur  aktiva  perusahaan  merupakan  aset-aset  perusahaan  dalam  klasifikasi  yang  tertentu, sehingga  memudahkan  untuk  dianalisis  dan  dipantau  kinerja  bisnisnya.  Aset-aset  ini  dapat dikelompokkan berdasarkan sifatnya, likuiditas, periode kepemilikan, dan tujuan penggunaannya .
Likuiditas  (X 3 );  likuiditas  adalah  salah  satu  konsep  utama  dalam  analisis  keuangan  yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya secara tepat waktu (Nizam, BHB  et  al.,  2023),  (Arindhita  &  Sutrisno,  2022).  Dalam  penelitian  ini,  akan  dibahas  mengenai pengertian likuiditas, pentingnya likuiditas dalam manajemen keuangan perusahaan, serta metode yang digunakan untuk mengukur likuiditas. Likuiditas mencerminkan sejauh mana perusahaan memiliki aset yang dapat diubah menjadi uang tunai dengan cepat untuk memenuhi kewajiban finansial yang jatuh tempo (Pratama & Fitriani, 2023). Aset likuid adalah aset yang dapat dijual atau diperdagangkan dengan mudah tanpa menimbulkan penurunan nilai yang signifikan. Sebagai contoh, kas dan setara kas, seperti deposito  berjangka,  biasanya  dianggap  sebagai  aset  likuid  karena  mudah  diakses  dan  dapat  diubah menjadi uang tunai dalam waktu singkat.
Kesempatan Investasi: Perusahaan dengan likuiditas yang baik dapat dengan mudah mengambil peluang  investasi  yang  menguntungkan  tanpa  harus  mengandalkan  utang  atau  pendanaan  eksternal (Arindhita  &  Sutrisno,  2022).  D)  Kredibilitas  di  Pasar:  Likuiditas  yang  baik  dapat  meningkatkan kredibilitas perusahaan di mata pemasok, kreditur, dan investor, yang dapat mempengaruhi rating kredit dan akses terhadap sumber dana. E) Kelangsungan Operasional: Likuiditas yang cukup penting untuk menjaga kelangsungan operasional perusahaan dan mencegah kemungkinan kebangkrutan.
Penelitian  ini  akan  meneliti  keterkaitan  antara  variabel  bebas  pendapatan,  struktur  aktifa, likuiditas, kepemilikan institusional serta struktur modal yang telah diteliti  sebelumnya oleh peneliti- peneliti sebelumnya, yang menyatakan struktur aset berpengaruh terhadap struktur modal secara positif (Oktavia  et  al.,  2021),  (Cahyani  &  Nyale,  2022)  dan  peneliti  yang  menyatakan  struktur  aset  tidak berpengaruh  pada  struktur  modal  (Sari  et  al.,  2019)  atau  peneliti  yang  menyatakan  likuiditas berpengaruh  positif  terhadap  struktul  modal  (Qosidah  &  Romadhon,  2021),  (Nurwulandari,  Andini, 2021)
Berdasarkan penjelasan dari peneliti sebelumnya, dalam penelitian ini diajukan hipotesis sebagai berikut :
H 1 : Diduga variabel X 1 (pendapatan) berpengaruh signifikan terhadap variabel Y (struktur modal). H 2 : Diduga variabel X 2 (struktur aktiva) berpengaruh signifikan terhadap variabel Y (struktur modal) H 3 : Diduga variabel X 3 (likuiditas) berpengaruh signifikan terhadap variabel Y (struktur modal) H 4 : Diduga variabel M (kepemilikan institusional) berpengaruh signifikan terhadap variabel Y (struktur modal)
H 5 :  Diduga  variabel  M  (kepemilikan  institusional)  mampu  memoderasi  pengaruh  variabel  X 1 (pendapatan) terhadap variabel Y (struktur modal) H 6 : Diduga variabel M (kepemilikan institusional) mampu memoderasi pengaruh variabel X 2 (struktur Aktiva) terhadap variabel Y (struktur modal)
H 7 :  Diduga  variabel  M  (kepemilikan  institusional)  mampu  memoderasi  pengaruh  variabel  X 3 (likuiditas) terhadap variabel Y (struktur modal)

## METODE
Jenis  penelitian  yang  dijalankan  adalah  termasuk  dalam  kategori  penelitian  kuantitatif  yang memanfaatkan sumber data sekunder. Metode yang diterapkan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif asosiatif, yang bertujuan untuk mengidentifikasi korelasi atau hubungan antara dua atau lebih variabel. Menurut (Sugiyono, 2017), data kuantitatif adalah data berupa angka-angka yang dianalisis menggunakan metode statistik. Penelitian ini bertujuan untuk menginvestigasi hubungan atau dampak dari variabel independen, seperti pendapatan, struktur aktiva, likuiditas, struktur modal dan kepemilikan institusional.
Variabel  Moderasi  (Variabel  M);  menurut  (Sugiyono,  2017),  variabel  moderator  atau  variabel moderasi adalah variabel yang memengaruhi (menguatkan atau melemahkan) hubungan antara variabel independen dan variabel dependen. Dalam penelitian ini, variabel moderasi digunakan untuk menguji apakah  variabel  tersebut  memiliki  efek  moderasi  terhadap  hubungan  antara  variabel  independen  dan variabel  dependen.  Variabel  moderasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Kepemilikan Institusional.
Penentuan  Populasi  dan  Sampel.  Populasi  Penelitian;  menurut  (Sugiyono,  2017),  populasi merujuk pada suatu area umum yang mencakup obyek atau subjek dengan kualitas dan ciri tertentu yang telah  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  tujuan  studi,  dan  nantinya  kesimpulan  dapat  diambil  dari  area tersebut. Dalam penelitian ini, populasi yang menjadi fokus adalah perusahaan Consumer Non Cylical yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun 2018 - 2022. Adapun  teknik pengambilan sampel yang dapat digunakan adalah teknik purposive sampling yang sesuai dengan kriteria tertentu. Purposive  sampling  adalah  metode  pengambilan  sampel  nonrandom  di  mana  peneliti  secara  sengaja memilih sampel dengan mempertimbangkan karakteristik khusus yang relevan dengan tujuan penelitian, dengan harapan dapat memberikan jawaban atas permasalahan penelitian yang diajukan.
Teknik Pengumpulan Data; dalam rangka penelitian ini, pendekatan untuk mengumpulkan data adalah  dengan  menerapkan  metode  studi  pustaka  ( Library  Research ).  Teknik  pengumpulan  data  ini melibatkan pengambilan informasi dari berbagai sumber literatur, seperti buku, laporan sejarah yang telah  diterbitkan,  jurnal  ilmiah,  serta  penelitian  daring.  Komponen  riset  daring  ( Online  Research ) dilakukan  dengan  mencari  beragam  data  yang  relevan  dengan  isu  penelitian  melalui  website  resmi, seperti www.idx.co.id dan sumber lainnya yang valid.
Teknik Analisis Data; dalam penelitian ini, data dianalisis dengan menggunakan metode Regresi Data Panel, karena melibatkan data cross section yang diukur pada waktu yang berbeda dan data time series .  Proses  analisis  ini  dilakukan  dengan  bantuan  perangkat  lunak  statistik  E-views  12.  Dalam
melaksanakan analisis regresi data panel, langkah-langkah yang perlu diikuti termasuk pengujian asumsi dasar dan pengujian asumsi klasik guna memastikan bahwa hasil dari analisis regresi berjalan dengan baik dan valid.

## HASIL dan PEMBAHASAN
Tabel 1. Sampel Penelitian Kriteria  Pemilihan Jumlah Perusahaan Consumer Non-Cylical dalam papan pencatatan (UTAMA) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022 58 Perusahaan Consumer Non-Cylical yang terdaftar secara berturut-turut di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022 Perusahaan Consumer Non-Cylical yang menyediakan data laporan keuangan selama kurun waktu penelitian periode 2018-2022 -14 -14 Perusahaan Consumer Non-Cylical yang memiliki data lengkap sesuai dengan vaiabel penelitian periode 2018-2022 -23 7 Jumlah Sampel Penelitian Terpilih Jumlah Tahun Penelitian 2018 - 2022 5 Total Sampel Penelitian 35

## Sumber: Pengolahan data (2023)
Langkah  pertama  dari  pengolahan  data  adalah  peneliti  melakukan  uji  pemilihan  model, membandingkan  antara  hasil  pengujian  dengan  uji  Chow,  uji  Hausman  dan  uji  Lagrange  Multiplier. Tujuan  dari  pengujian  tersebut  untuk  memastikan  model  yang  dipakai  apakah Fixed  Effect  Model (FEM), Random Effect Model (REM) atau Common Effect Model (CEM).

## Hasil Pengujian
Dari pengujian dengan Uji Chow dan Uji Hausman diperoleh :

## Tabel 2. Uji Housman
Dari  hasil  uji  Hausman  tersebut,  nilai  prob. Cross  Section  Random sebesar  0,0041  (<  0,050) sehingga  model  yang  terpilih  adalah  yaitu Fixed  Effect  Model (FEM).  Selanjutnya  untuk  menguji hipotesis dengan Moderated Regression Analysis , digunakan Fixed Effect Model (FEM).
Setelah diperoleh Fixed Effect Model (FEM), Langkah selanjutnya adalah melakukan uji hipotesis dengan membandingkan hasil dari analisis terhadap 3 persamaan :
1. Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + ε ………..………………………………….……...  persamaan 1 Persamaan regresi tanpa moderasi
2. Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 M + ε …………………………………………… persamaan 2 Persamaan regresi dengan moderasi 3. Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 M + β 5 X 1 M + β 6 X2M + β 7 X 3 M + ε……………...persamaan 3 Persamaan regresi dengan moderasi dan interaksi
Dari  hasil  uji  Hausman,  nilai  prob. Cross  Section  Random sebesar  0,0041  (<  0,050)  sehingga model  yang  terpilih  adalah  yaitu Fixed  Effect  Model (FEM).  Selanjutnya  untuk  menguji  hipotesis dengan Moderated Regression Analysis , digunakan Fixed Effect Model (FEM).
Dengan menggunakan Regresi Data Panel pada software Eviews 12, pengolahan data diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 3. Hasil Uji Miderated Regression Analysis (MRA) Variabel bebas Sig Ho H1 Pendapatan (X 1 ) 0,0131 Diterima Ditolak Struktur Aktiva (X 2 ) Likuiditas (X 3 ) 0,0001 0,3467 Diterima Ditolak Ditolak Diterima Kepemilikan Institusional (M) 0,0040 Diterima Ditolak Interaksi Pendapatan dengan kepemilikan Institusional (X 1 M) 0,0829 Ditolak Diterima Interaksi Struktur Aktifa dengan kepemilikan Institusional (X 2 M) 0,0090 Diterima Ditolak Interaksi Likuiditas dengan kepemilikan Institusional (X 3 M) 0,0687 Ditolak Diterima Sumber: Pengolahan data (2023) Tabel 4. Hasil Uji Moderated Regression Analysis (MRA) Persamaan Adjusted R-squared Persamaan 1 83,9 % Persamaan 2 Persamaan 3 88,2 % 93,2 % Sumber: Pengolahan data (2023)
Hasil  dari  Pengolahan  data  dengan  Eviews  12,  terlihat  hasil  dari  analisis  terhadap  data  yang diolah, pembahasan ini akan difokuskan pada  hasil dari moderated regression analysis yaitu variable moderasi  dan  variable  interaksi.  Sebagai  patokan  dalam  menentukan  apakah  variable  moderasi mempengaruhi  atau  tidak  hubungan  antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  dipakai  kriteria moderasi  sebagaimana  dijelaskan  oleh  Solimun  dalam  Mulyadi  (Mulyadi  et  al.,  2021),  yang membedakan menjadi 4 kriteria. Kriteria tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 5. Kriteria Moderasi Jenis Koefisien Interpretasi Pure Moderasi B2 tidak signifikan Berinteraksi dengan predictor (Y); lanjut dengan MRA B3 signifikan Quasi Moderasi B2 signifikan B3 signifikan Homologiser Moderasi B2 tidak signifikan Tidak berinteraksi dengan predictor (Y); bukan variabel moderasi B3 tidak signifikan Prediktor Moderasi B2 signifikan B3 tidak signifikan Sumber: (Mulyadi et al., 2021)
Merujuk pada hasil Pengolahan data pada tabel 2 dan kriteria pada tabel 3, diperoleh penjelasan sebagai berikut :
1. Variabel  moderasi  M  memiliki  nilai  prob.  untuk  B2  sebesar  0,0004  dan  variabel  interakasi  X 1 M diperoleh  memiliki  nilai  prob.  untuk  B3  sebesar    0,0829  atau  variabel  M  merupakan  predictor moderasi dengan kata lain bukan variabel moderasi. Dalam hal ini variabel kepemilikan institusional tidak memberikan pengaruh pada hubungan variabel pendapatan terhadap variabel struktur modal. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  ini,  kepemilikan  institusional  memiliki  peran  dalam  mengontrol kebijakan  perusahaan  dalam  memanfaatkan  utang  (Arjuniadi  &  Khairunnisa,  2021).  Manajemen menjadi  lebih  berhati-hati  dalam  mencari  sumber  pendanaan  dari  pihak  luar  dan  dengan  begitu struktur  permodalan  perusahaan  akan  tetap  dalam  posisi  sehat.  Penting  bagi  perusahaan  untuk menjaga  struktur  permodalan  perusahaan  yang  optimal  (Rizky  &  Putra,  2020).  Perusahaan
menggunakan modal perusahaan untuk memenuhi kebutuhan investasinya tanpa menggunakan utang dan hal ini sejalan dengan pecking order theory (Purnama & Purnama, 2020).
2. Variabel  moderasi  M  memiliki  nilai  prob.  untuk  B2  sebesar  0,0004  dan  variabel  interakasi  X 2 M diperoleh memiliki nilai prob. untuk B3 sebesar 0,009 atau variabel M merupakan Quasi  moderasi dengan  kata  lain  variabel  M  merupakan  variabel  moderasi.  Dalam  hal  ini,  variabel  kepemilikan institusional  mempengaruhi  secara  signifikan  hubungan  antara  variabel  struktur  aktiva  terhadap struktur  modal.  Penelitian  sebelumnya  menyebutkan  bahwa  struktur  aktiva,  yaitu  perbandingan antara  aktiva  tetap  terhadap  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan,  memiliki  hubungan  positif terhadap  struktur  modal  (Hamzah,  2021).  Perusahaan  perlu  menyediakan  aktiva  tetap  yang digunakan  dalam  operasional  perusahaan  untuk  mendapatkan  pengembalian  dana  yang  telah diinvestasikan. Dalam hal ini, pemegang saham institusional memiliki peran penting.
3. Variabel  moderasi  M  memiliki  nilai  prob.  untuk  B2  sebesar  0,0004  dan  variabel  interakasi  X 3 M diperoleh  memiliki  nilai  prob.  untuk  B3  sebesar    0,0687  atau  variabel  M  merupakan  predictor moderasi dengan kata lain bukan variabel moderasi. Dalam hal ini variabel kepemilikan institusional tidak  memberikan  pengaruh  pada  hubungan  variabel  likuiditas  terhadap  variabel  struktur  modal. Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Setiawati,  disebutkan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh positif  terhadap  struktur  modal  (Setiawati  &  Veronica,  2020),  perusahaan  dapat  membiayai kebutuhan  pendanaan  dari  internal.  Dalam  hal  ini  kepemilikan  institusional  tidak  memberikan pengaruh terhadap hubungan tersebut.

## SIMPULAN
1. Secara  teori,  merujuk  pada trade-off  theory ,  untuk  meleverage  keuangan  perusahaan,  perusahaan perlu mengandalkan sumber pendanaan dari luar dan tidak hanya bersumber pada equitas saja. Siklus bisnis  atau  perekonomian  menentukan  pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal.  Pada  saat perekonomian booming, likuiditas perusahaan akan meningkat bersamaan dengan peningkatan profil utang dan sebaliknya selama penurunan ekonomi (Omoregie et al., 2019). Likuiditas perusahaan dan rasio  utang  memiliki  hubungan.  Perusahaan  dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  memiliki  risiko likuiditas yang lebih rendah dan berpeluang untuk mengambil lebih banyak utang  (Nizam, BHB et al., 2023).
2. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi  pengaruh likuiditas terhadap struktur modal dan pendapatan terhadap struktur modal. Secara konseptual, dari sudut pandang teori keagenan, pemegang saham saham institusional dapat meningkatkan nilai atau kinerja  perusahaan.  Pemegang  saham  institusional  dapat  memantau  perusahaan  lebih  efisien  dan memiliki insentif keuangan karena kepemilikan saham di perusahaan tersebut (Sakawa & Watanabel, 2020).

## DAFTAR PUSTAKA
Arindhita,  A. A.  &  Sutrisno.  (2022). The  Effect  of  Profitability,  Asset  Structure,  Business  Risk,  and Liquidity  on  Capital  Structure  in  Health  Sector  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange. International  Journal  of  Economics,  Business  and  Management  Research , 06 (06), 191–206. https://doi.org/10.51505/IJEBMR.2022.6614
Arjuniadi,  A.,  &  Khairunnisa,  K.  (2021).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Struktur  Modal, Kesempatan  Investasi  Dan  Ukuran  Perusahaanterhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaangarmen Dan Tekstil Yang Terdaftardi. Jurnal Ekobismen , 1 (2). https://doi.org/10.47647/jeko.v1i2.499 Astuti, Y., & Meyla, D. N. (2020). Pengakuan Dan Pengukuran Pendapatan Menurut Psak No.23 Pada Pt. Bentoro Adisandi Ivena Bukittinggi. Pareso Jurnal , 2 (4), Article 4.
Ayem,  S.,  &  Tarang, T.  M.  D.  (2022).  Pengaruh  Risiko  Perusahaan,  Kepemilikan  Institusional,  Dan Strategi  Bisnis  Terhadap  Tax  Avoidance. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 17 (2),  91. https://doi.org/10.21460/jrak.2021.172.400
Bautista, J. J. M., Luna, A. B. M., Cornejo, G. H. N., Zapata, N. A. S., & Quispe, J. A. D. (2022).  An Analysis of Profitability, Capital Structure, and Credit Risk in the Peruvian Microfinance Sector. International  Journal  of  Applied  Economics,  Finance  and  Accounting , 13 (1),  20–28. https://doi.org/10.33094/ijaefa.v13i1.608
Cahyani, N., & Nyale, M. H. Y. (2022). Pengaruh Struktur Aset dan Likuiditas terhadap Struktur Modal dengan  Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi. JIIP  -  Jurnal  Ilmiah  Ilmu  Pendidikan , 5 (7), 2675–2686. https://doi.org/10.54371/jiip.v5i7.748
Hamzah, E. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek …. Jurnal Ilmu Ekonomi Dan Bisnis Islam , Query date: 2023-11-23 19:04:32 .
http://www.jurnaljiebi.org/index.php/jiebi/article/view/52
Kawatu, R. O., Ilat, V., & Wangkar, A. (2019). Analisis Pengakuan Pendapatan Dan Beban Berdasarkan Standar  Akuntansi  Keuangan  Entitas  Tanpa  Akuntabilitas  Publik  (Sak  Etap)  Pada  Koperasi Pegawai  Republik  Indonesia  (Kpri)  Dinas  Pendidikan  Daerah  Provinsi  Sulawesi  Utara. Jurnal EMBA :  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 7 (3),  Article  3. https://doi.org/10.35794/emba.v7i3.24648
Khayati, A., Sari, R. D. P., & Giovanni, A. (2022). Nilai Tambah Modal Manusia dan Keberlangsungan Bisnis Perusahaan Sektor Consumer Non-Cyclicals. Borobudur Management Review , 2 (2), 169– 189. https://doi.org/10.31603/bmar.v2i2.7377
Khennedy, K., & Njotoprajitno, R. S. (2023). Kondisi Ekonomi dan Kinerja Keuangan Perusahaan. JIIP - Jurnal Ilmiah Ilmu Pendidikan , 6 (7), 5145–5151. https://doi.org/10.54371/jiip.v6i7.1820
Mardanny, A., & Suhartono, S. (2022).  Kemampuan Keputusan Pendanaan Dan Keputusan Investasi Memoderasi  Pengaruh  Kepemilikan  Keluarga  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 11 (1), 23–39. https://doi.org/10.46806/ja.v11i1.853
Maulani, S. N., Yudhawati, D., & Suharti, T. (2023). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Batu  Bara  Yang  Terdaftar Dibursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2021. Jurnal  Ekonomika  Dan  Bisnis , 3 (2),  Article  2. https://doi.org/10.47233/jebs.v3i2.908
Meilani,  U.,  &  Wahyudin,  A.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis,  dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Akuntansi Bisnis , 19 (1), 46. https://doi.org/10.24167/jab.v19i1.3513
Mokoginta, P. F. (2019). Pengakuan Dan Pengukuran Pendapatan Menurut Psak No. 23 Pada Cv. Nyiur Trans Kawanua. Jurnal EMBA : Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7 (1), Article 1. https://doi.org/10.35794/emba.7.1.2019.22923
Mulyadi, A. B., Su’un, M., & Sari, R. (2021). Pengaruh Kepemilikan Keluarga Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Agresivitas  Pajak  Dengan  Komisaris  Independen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan Manufaktur. Amnesty: Jurnal Riset Perpajakan , 4 (1), Article 1. https://doi.org/10.26618/jrp.v4i1.5303
Muria, G. (2018). Pengaruh Pendapatan dan Biaya Operasional terhadap Laba Bersih (studi kasus pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012- 2016). Eqien - Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 5 (1), Article 1. https://doi.org/10.34308/eqien.v5i1.11 Nizam, BHB, Shafai, NA, & Asari, FFAB. (2023). Determinants Of Capital Structure: An Analysis Of Listed  Firms  In  Malaysia. International  Journal  of  Accounting,  Finance  and  Business , 8 (48). http://www.ijafb.com/
Nobes, C. (2012). On the Definitions of Income and Revenue in IFRS. Accounting in Europe , 9 (1), 85– 94. https://doi.org/10.1080/17449480.2012.664395
Nurhayati, S. A., & Wijayanti, A. (2022). Pengaruh kepemilikan institusional, likuiditas, dan leverage terhadap profitabilitas. INOVASI , 18 (2), Article 2. https://doi.org/10.30872/jinv.v18i2.10616
Nurwulandari,  Andini.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Industri Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)  |  Akselerasi:  Jurnal  Ilmiah  Nasional. Akselerasi:  Jurnal  Ilmiah  Nasional , 2 (1),  83–91. https://doi.org/10.54783/jin.v2i1.386
Oktavia,  K.,  Gunarianto,  G.,  &  P.p,  H.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Likuiditas  Terhadap Struktur  Modal  Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  BEI  2016-2019. Widyagama  National Conference on Economics and Business (WNCEB) , 2 (1), Article 1.
https://doi.org/10.31328/wnceb.v2i1.3181
Omoregie, O. K., Olofin, S. A., & Ikpesu, F. (2019). Capital Structure And The Profitability-Liquidity Trade-Off. International  Journal  of  Economics  and  Financial  Issues , 9 (3),  105–115. https://doi.org/10.32479/ijefi.7758
Pasca, Y. D. (2019). Pengaruh Pendapatan Usaha dan Biaya Operasional Terhadap Laba Bersih Survey Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor Transportasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Syntax Literate ; Jurnal Ilmiah Indonesia , 4 (9), 162. https://doi.org/10.36418/syntax-literate.v4i9.719 Pertiwi, N. K. N. I., & Darmayanti, N. P. A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Struktur Aktiva Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  DI  BEI. E-Jurnal Manajemen , 7 (6), 3115–3143. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i06.p10
Prasetya, V. (2021). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Saat Pandemi COVID 19 pada Perusahaan Farmasi Yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Cerdika: Jurnal Ilmiah Indonesia , 1 (5), 579–587. https://doi.org/10.59141/cerdika.v1i5.92
Pratama, A. E., & Fitriani, I. R. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Struktur Aset Terhadap Struktur  Modal  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Management  Studies and Entrepreneurship Journal (MSEJ) , 4 (2), Article 2. https://doi.org/10.37385/msej.v4i3.1616 Priatna,  H.,  Anggraini,  I.,  &  Ananda,  I.  (2023).  Effect  Of  Asset  Structure  And  Capital  Structure  On Profitability: Empirical Study of Companies in the Consumer Goods Industry Sector, Household Appliances  Sub-Sector,  2014-2020. Journal  of  Accounting  INABA  (JAI) , 2 (01),  1–17. https://doi.org/10.56956/jai.v2i01.195
Purnama,  M.,  &  Purnama,  O.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Pertumbuhan  Aset Terhadap  Struktur  Modal:  (Studi  Pada  PT.  Indofood  Sukses  Makmur,  Tbk.  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  Periode  Tahun  2010-2017). eCo-Buss , 2 (3),  18–31. https://doi.org/10.32877/eb.v2i3.137
Qosidah, N., & Romadhon, F. (2021). Pengaruh Likuiditas, Struktur Aktiva dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur  Modal  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi , Query date: 2023-11-23 19:04:32 . http://114.7.153.31/index.php/jam/article/view/2854
Rizky, M. Z., & Putra, R. A. K. (2020). Determinan Faktor Struktur Modal pada Perusahaan Properti dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  Tahun  2013-2018. E-Journal Ekonomi Bisnis Dan Akuntansi , 7 (2), 143. https://doi.org/10.19184/ejeba.v7i2.18582
Sakawa, H., & Watanabel, N. (2020). Institutional Ownership and Firm Performance under Stakeholder- Oriented Corporate Governance. Sustainability , 12 (3), 1021. https://doi.org/10.3390/su12031021 Santos,  Y.  L.,  Sánchez-Partida,  D.,  &  Cano-Olivos,  P.  (2020).  Strategic  Model  to  Assess  the Sustainability and Competitiveness of Focal Agri-Food Smes and their Supply Chains: A Vision Beyond  COVID 19. Advances  in Science,  Technology and Engineering Systems  Journal , 5 (5), 1214–1224. https://doi.org/10.25046/aj0505147
Santoso, H., Lako, A., & Rustam, M. (2020). Relationship of Asset Structure, Capital Structure, Asset Productivity, Operating Activities and Their Impact on the Value of Manufacturing Companies Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal  of  Multicultural  and Multireligious Understanding , 7 (8), Article 8. https://doi.org/10.18415/ijmmu.v7i8.1909
Santoso, H., & Willim, A. P. (2022). The Influence of Asset Structure and Capital Structure on Firm Value  With  Asset  Productivity  and  Operating  Activities  as  Mediating  Variables. International Journal Papier Public Review , 3 (1), 40–53. https://doi.org/10.47667/ijppr.v3i1.140
Sari,  S.  Y.,  Ramadhani,  D.,  &  Yulia,  Y.  (2019).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ekobistek ,  10–19. https://doi.org/10.35134/ekobistek.v8i2.45
Setiawati,  M.,  &  Veronica,  E.  (2020).  …  ,  Struktur  Aset,  Ukuran  Perusahaan,  Risiko  Bisnis, Pertumbuhan  Penjualan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Sektor  …. Jurnal Akuntansi , Query date: 2023-11-23 19:04:32 . http://114.7.153.31/index.php/jam/article/view/2538
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, kualitatif dan R&D (Cetakan 26). CV. Alfabeta.
Thio  Lie  Sha,  E.  A.  (2021).  Faktor-Faktor  Yang  Berpegaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi , 3 (3), 949. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i3.14875
Timorria,  I.  F.  (2023,  June  18). Bos  Eagle  High  (BWPT)  Ungkap  Alasan  Jual  5  Aset  Perusahaan . Bisnis.com. https://market.bisnis.com/read/20230618/192/1666558/bos-eagle-high-bwpt- ungkap-alasan-jual-5-aset-perusahaan
Tony Sudirgo, I. M. D. (2021). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Leverage Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 3 (3),  966. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i3.14878
Uno,  O.  O.,  Kalangi,  L.,  &  Pusung,  R.  J.  (2019).  Analisis  Penerapan  Standar  Akuntansi  Keuangan Entitas  Mikro,  Kecil,  Dan  Menengah  (Sak  Emkm)  Pada  Usaha  Mikro,  Kecil,  Dan  Menengah (Studi Kasus Pada Rumah Karawo Di Kota Gorontalo). Jurnal EMBA : Jurnal Riset Ekonomi,
Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7 (3), Article 3. https://doi.org/10.35794/emba.7.3.2019.24891
Viriany, N. S. (2021). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Tangibility, Dan Likuiditas Terhadap
Kinerja Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi , 3 (3), 984. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i3.14880
Winarsih, T., Yaumi, S., Fauzi, M. N., & Askhar, B. M. (2023). Moderasi Kepemilikan Institusional Pada Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Manajemen Laba. Owner : Riset Dan Jurnal Akuntansi , 7 (2), Article 2. https://doi.org/10.33395/owner.v7i2.1448
Yanwardhana,  E.  (2022). Lagi  Ramai  Perusahaan  Konstruksi  Negara  Jual  Aset  Properti .  CNBC Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/news/20220125150306-4-310302/lagi-ramai- perusahaan-konstruksi-negara-jual-aset-properti
Yasmin, A. (2021). Foreign Ownership Effect to Stock Market Liquidity in Indonesia. MANAJERIAL , 8 (01), 01. https://doi.org/10.30587/jurnalmanajerial.v8i01.1940