## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA

## PENGARUH BIAYA KEAGENAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
Intan Purnama Sari 1 , Yudi Partama Putra 2 , Ahmad Junaidi 3 , Chairul Suhendra 4 , Budi Astuti 5
Universitas Muhammadiyah Bengkulu 1,2,3,4,5 Email: yudipartamaputra@umb.ac.id INFORMASI ARTIKEL
ABSTRACT :
Riwayat Artikel: Diterima  : 21-6-2023
Direvisi  : 20-11-2023
Disetujui  : 6-12-2023 The  goal  that  a  company  wants  to  achieve  is  not  just  maximizing the  profits  that  can  be  obtained,  but  the  main  thing  is  how  to maximize  the  value  of  the  company.  Company  value  is  the  main indicator considered by investors in the decision-making process in investing in a company. This research aims to test whether agency costs,  dividend  policy  and  debt  policy  influence  the  value  of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Agency fees are measured by the Sales to Total Asset Ratio (STA), dividend policy is measured by the Dividend Payout Ratio (DPR), and  Debt  Policy  is  measured  by  the  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), and  Company  Value  is  measured  by  Price  Book  Value  (PBV).  ). The  sample  data  analysis  method  uses  a  purposive  sampling method  with  sample  criteria  which  are  companies  in  the manufacturing sector that have financial reports for the 2017-2021 quarter  period.  The  results  of  the  analysis  state  that  (1)  Agency Fees have a positive effect on Company Value. (2) Dividend policy has  no  significant  effect  on  company  value.  (3)  Debt  Policy  has  a significant effect on company value.
Tujuan  yang  ingin  dicapai  oleh  sebuah  perusahaan  tidak  hanya  sekedar memaksimalkan  laba  yang  bisa  diperoleh,  tetapi  yang  utama  adalah bagaimana  memaksimalkam  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  adalah indikator  utama  yang  dipertimbangkahn  oleh  investor  dalam  proses pengambilan keputusan dalam berinvestasi disuatu perusahaan. Penelitian ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  biaya  agensi,  kebijakan  dividen,  dan kebijakan  hutang  berpengaruh  dalam  nilai  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Biaya agensi yang diukur dengan Rasio Sales  to  Total  Asset  (STA),  Kebijakan  dividen  yang  di  ukur  dengan Deviden Payout Ratio (DPR), dan Kebijakan Hutang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER), serta Nilai Perusahaan diukur dengan Price Book Value  (PBV).  Metode  analisis  data  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling  dengan  kritria  sampel  yang  merupakan  perusahaan dibidang  manufaktur  yang  memiliki  laporan  keuangan  periode  kuartal tahun  2017-2021.  Hasil  analisis  menyatakan  (1)  Biaya  Agensi berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan.  (2)  Kebijakan  Dividen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  perusahaan.  (3)  Kebijakan Hutang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Keywords : Agency Fees, Dividend Policy, Debt Policy and Company Value
Kata Kunci: Biaya Agensi, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Konflik  keagenan  merupakan  konflik  yang  muncul  karena  adanya  kepentingan  yang  berbeda diantara  prinsipal  (investor)  dan  agen  (Sadewa  dan  Yasa,  2016).  Karena  tujuan  utama  perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang saham dapat dicapai apabila pemilik modal menyerahkan pengelolaan  perusahaan  kepada  para  profesional  yang  disebut  sebagai  manajer  atau  agen  (Suprapti

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
dan Herawati, 2013). Namun dengan munculnya mekanisme pengawasan tersebut akan memunculkan biaya  yang  disebut agency  cost .  Biaya  keagenan  yang  dikeluarkan  oleh  principal  untuk  mengawasi kinerja  manajemen  menjadi  beban  bagi  perusahaan  sehingga  akan  mengurangi  laba  yang  dihasilkan yang  berakibat  pada  penurunan  nilai  perusahaan.  Menurut Agency  theory yang  disebut  principal adalah  pemegang  saham  dan  yang  dimaksud  agen  adalah  manajemen  yang  mengelola  perusahaan. Dalam manajemen keuangan, tujuan utama perusahaan adalah  memaksimalkan nilai perusahaan yang berarti  juga  memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham.  Untuk  itu  para  manajer  yang  diangkat oleh pemegang saham harus bertindak untuk kepentingan pemegang saham, tetapi ternyata sering ada konflik antara manajer dan pemegang saham yang akan menyebabkan adanya agency cost .
Menurut Jensen dan Meckling  (1976)  bahwa  pemisahan  antara fungsi  pengelolaan  dan fungsi kepemilikan akan sangat rentan dengan timbulnya konflik keagenan ( agency conflict ). Pengaruh biaya agensi  terhadap  perusahaan  yaitu  dengan  adanya  biaya  berlebih  tersebut,  diharapkan  prinsipal  dapat memonitor  perilaku  agen  dan  mengurangi  tindakan  tertentu  yang  dilakukan  agen  yang  dapat merugikan  prinsipal.  Dengan  insentif  yang  diberikan,  maka  manajemen  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  dengan  tata  kelola  yang  baik.  Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang  sangat penting  dalam  perusahaan.  Kebijakan  ini  akan  melibatkan  dua  pihak  yang  mempunyai  kepentingan yang berbeda, yaitu pihak pertama para pemegang  saham  dan  pihak  kedua  perusahan  itu  sendiri (manajemen).  Dividen  diartikan sebagai pembayaran kepada pemegang saham oleh perusahaan atas keuntungan  yang  diperolehnya.  Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang  berkaitan  dengan pembayaran  dividen  oleh  perusahaan,  beberapa  penentuan  besarnya  pembayaran  dividen  dan besarnya  laba  di  tahan  untuk  kepentingan  pihak  perusahaan  (Sutrisno,  2001).  Sedangkan  menurut (Weston & Brigham 1985:263) dalam Sumarto (2007) Kebijakan dividen adalah menentukan berapa banyak  dari  keuntungan  harus  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  dan  berapa  banyak  yang  harus ditanam kembali di dalam perusahaan. Sebagaimana dikutip Crutchley et al. (1999) dari Easterbrook (1984) dan Crutchley dan Hansen (1989) bahwa pembayaran dividen (dividen payout ratio) di yakini dapat mengurangi konflik antara pemilik  dan manager sehingga dapat menurunkan agency cost. Serta pengaruh kebijakan dividen terhadap perusahaan yaitu pembagian dividen yang dilakukan perusahaan di anggap menjadi sinyal positif oleh para investor untuk menanamkan modal, karena investor lebih suka pada return yang pasti pada investasi nya. Perusahaan yang membagikan dividen akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya. Dengan banyaknya investor yang membeli saham maka akan menaikkan harga saham sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Ross  (1977)  dalam  Andinata  (2010)  dalam  menyatakan  ada  empat  syarat  penting yang perlu diperhatikan dalam optimalisasi kebijakan dividen sebagai sinyal yaitu :
1) Manajemen  harus  selalu  mempunyai  insentif  yang  sesuai  untuk  mengirimkan  sinyal  yang jujur, meskipun beritanya buruk.
2) Sinyal  dari  suatu  perusahaan  yang  sukses  tidak  mudah  untuk  diikuti  oleh  pesaingnya perusahaan yang kurang sukses.
3) Sinyal  itu  harus  mempunyai  hubungan  yang  cukup  berarti  dengan  kejadian  yang  diamati (misalnya  dividen  yang  tinggi  saat  ini  akan  dihubungkan  dengan  arus  kas  yang  tinggi  di masa mendatang.
4) Tidak  ada  cara  menekan  biaya  yang  relatif  lebih  efektif  untuk  mengirimkan  sinyal  yang sama.
5) Masalah dalam kebijakan dan pembayaran dividen mempunyai dampak yang sangat penting baik  bagi  investor  maupun  bagi  perusahaan  yang  akan  membayarkan  dividennya.  Pada umumnya  investor  mempunyai  tujuan  utama  untuk  meningkatkan  kesejahteraannya  yaitu dengan mengaharapkan return dalam bentuk dividen maupun capital gain (Sutrisno, 2001).
Kebijakan ini menyangkut apakah arus kas akan dibayarkan kepada para pemegang saham atau akan  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  oleh  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Martikarini (2014) dan Putra dan Lestari (2016) menyatakan kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Namun  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Setiono  et  al (2017)  dan  Yasfi  dan  Fachrudin  (2018)  yang  menyatakan  kebijakan  deviden  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  hutang  juga  merupakan  faktor  penting  dalam  menilai  sebuah

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
perusahaan.  Hutang  akan  dinilai  oleh  pihak  luar  sebagai  kemampuan  perusahaan  membayar kewajiban  jangka  pendek  dan  jangka  panjangnya,  dan  juga  bisa  dinilai  ada  kah  risiko  bisnis  dari perusahaan tersebut.
Penggunaan  hutang  sangat  sensitif  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi proporsi  hutang  dalam  suatu  perusahaan,  maka  akan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Tingginya hutang  pada  perusahaan  bisa  juga  menurunkan  nilai  perusahaan,  jika  tidak  diimbangi  dengan peningkatan laba pada perusahaan. Pada penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Samosir (2017) dan Setiono  et  al  (2017)  yang  menyatakan  kebijakan  hutang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Namun  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  di lakukan  oleh  Hidayah  dan  Meiyana  (2020) menyatakan bahwa kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Perusahaan adalah tempat  kegiatan  produksi,  baik  barang  maupun  jasa  dan  tempat  berkumpulnya  semua  faktor-faktor produksi.  Selain  itu,  perusahaan  juga  dapat  di  definisikan  sebagai  lembaga  dalam  bentuk  organisasi yang  di operasikan  dengan  tujuan  menyediakan  barang  dan  jasa  kepada  masyarakat  dengan  insentif atau motif keuntungan. Di setiap perusahaan memiliki nilai perusahaan yang dimana nilai perusahaan tersebut untuk menarik para investor untuk menanamkan saham nya di perusahaan. Nilai perusahaan adalah persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  tinggi  dan  meningkatkan  kepercayaan pasar  tidak  hanya  terhadap  kinerja  perusahaan  saat  ini  tapi  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa mendatang.  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan begitupun  sebaliknya semakin  rendah  harga  saham  maka  semakin  rendah  pula  nilai  perusahaan  atau  kinerja  perusahaan kurang  baik.  Menurut  Dwi  Sukirni  (2012)  berdasarkan  hasil  penelitian,  dapat  diketahui  bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  secara  signifkan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun pada  penelitian  yang  dilakukan (Anita & Yulianto, 2016) tentang pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan mereka menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Karena  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  dimana  dengan  peningkatan  kepemilikan  manajerial  maka  perusahaan  dapat meningkatkan  kemampuannya  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Karena  jika  manajer  memiliki kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan  tersebut  tentu  manajer  bisa  meningkatkan  kinerja  dan meningkatkan  nilai  perusahaan,  jika  nilai  perusahaan  meningkat  maka  nilai  kekayaan  sebagai pemegang saham akan meningkat pula.
Menurut  (Muchlisin  Riadi,  2017)  memaksimalkan  nilai  perusahaan  sangat  penting  bagi perusahaan,  karena  memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  memaksimalkan  tujuan  utama perusahaan.  Karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Perusahaan  yang mampu  menjaga  nilai  perusahaannya  tetap  tinggi  akan  mampu  mempertahankan  keberlangsungan usahanya karena ketertarikan investor untuk terus menanamkan modalnya (Putri et al., 2018).

## METODE PENELITIAN
Penelitian dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdapat di Bursa Efek Indonesia, yang diakses melalui website BEI (www.idx.co.id). Agar penelitian ini sesuai dengan apa yang diharapkan, maka penelitian dibatasi pada kurun waktu 2017-2021. Populasi merupakan wilayah generalisasi yang terdiri  atas  obyek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh penelitiuntuk  di  pelajari  kemudian  di  tarik  kesimpulannya.  Populasi  dalam  penelitian  terdapat  181 perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Teknik  pengambilan  sampel yang  digunakan  adalah  purposive  sampling.  Teknik  ini  menggunakan  pertimbangan  tertentu  untuk penentuan  sampel.  Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan teknik  dokumentasi.  Teknik  dokumentasi  yaitu  sesuatu  metode  dengan  cara  mempelajari  sumber- sumber  dokumen  yang  berkaitan  dengan  seluruh  data  yang  diperlukan  dalam  penelitian,  atau diperoleh  dari  database  BEI  (www.idx.co.id). Statistik  Deskriptif  dalam  penelitian  ini  digunakan untuk  memperoleh  gambaran  atau  deskripsi  umum  dari  variabel  penelitian  mengenai  nilai  rata-rata (mean),  standar  deviasi,  maksimum,  minimum, sum.  Penguji  ini  dilakukan  untuk  mempermudah dalam memahami variabel-variabel yang digunakan selama penelitian.

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
Pengujian  data  dalam  penelitian  ini  adalah  pengujian  terhadap  tujuh  asumsi  klasik,  yaitu: normalitas,  heteroskedastisitas,  multikolinearitas,  autokorelasi,  persamaan  model  regresi,  koefisien determinasi,  dan  uji  hipotesis  (uji  t  dan  uji  f).  Uji  normalitas  adalah  pengujian  tentang  kenormalan data.  Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  metode  regresi,  variabel  terikat  dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal (Ghozali, 2013:160). Model regresi yang baik adalah data yang berdistribusi normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini untuk mendeteksi apakah data bersidtribusi normal atau tidak  menggunakan  dua  cara  yaitu  melalui  analisis  grafik  dan analisis  statistik.  Analisis  grafik  merupakan  cara  termudah  untuk  melihat  normalitas  residual  yaitu dengan  melihat  grafik  histogram  yang  membandingkan  antara  dua  observasi  dengan  distribusi  yang mendekati distribusi yang mendekati distribusi normal. Uji statistik lain yang dapat digunakan untuk menguji  normalitas  residual  adalah  uji  statistik  non-parametrik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Uji heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  modal  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance residual satu pengamatan ke pengamat yang lain. Jika variance dari residual satu pengamat lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang  baik  model  regresi  homoskedastisitas  atau  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  karena  data  ini menghimpun  data  yang  mewakili  berbagai  ukuran  (Ghozali,  2013:139).  Salah  satu  cara  untuk mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  adalah  dengan  melakukan  uji  Glejser.  Uji  Glejser mengusulkan untuk meregres nilai absolut residual terhadap variabel independen. Hasil profitabilitas dikatakan signifikan jika nilai signifikansinya di atas tingkat kepercayaan 5% (Ghozali, 2013:124).
Uji  multikolinearitas  terjadi  jika  ada  hubungan  linear  yang  sempurna  atau  hampir  sempurna antara beberapa atau semua variabel variabel independen  dalam  model regresi. Uji multikolinearitas bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas (independen).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  bebas (Ghozali,  2013:205).  Untuk  menguji  adanya  multikolinearitas  dapat  dilakukan  dengan  menganalisis korelasi  antar  variabel  dan  perhitungan  nilai tolerance serta variance  inflation  factor (VIF). Multikolinearitas  terjadi jika  nilainya  lebih  dari  95%  dan  nilai  VIF  lebih  besar dari 10,  apabila VIF kurang dari 10 dapat dikatakan bahwa variabel independen yang digunakan dalam model adalah dapat dipercaya dan objektif.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  biaya  keagenan,  kebijakan  dividen,  dan kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode  2017-2021.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  ( financial report )  perusahaan  manufaktur.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari  BEI  melalui  situs (www.idx.co.id).  Diketahui  bahwa  populasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak  181  perusahaan manufaktur (emiten). Setelah dilakukan seleksi berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh sampel  sebanyak  27  perusahaan.  Penentuan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling . Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independen  yang digunakan dalam penelitian ini yaitu biaya agensi (X1), kebijakan dividen (X2), dan kebijakan hutang (X3). Berikut adalah hasil dari uji koefisien determinasi (R 2 ).

## Tabel 1. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R Square Adjusted R Square 1 .135 .114
Berdasarkan  tabel  1  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R  Square )  sebesar  0.114 atau  sama  dengan  11.4%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sebesar  11.4%  variabel  nilai  perusahaan  (Y) dapat  dijelaskan oleh  variasi dari  variabel independen  seperti  biaya  agensi (X1),  kebijakan  dividen (X2), dan kebijakan hutang (X3). Perusahaan  adalah  suatu  organisasi  yang mengkombinasikan  dan

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
mengorganisasikan berbagai sumber daya dengan tujuan untuk memproduksi barang atau jasa untuk di  jual  (Hermuningsih,  2013:131).  Sedangkan  nilai  perusahaan  merupakan  cerminan  kondisi  yang telah  dicapai  perusahaan,  sebagai  gambaran  kepada  investor  terhadap  kinerja  perusahaan.  Nilai perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut dijual dan nilai perusahaan dapat di nilai berdasarkan harga saham (Husnan, 2012). Nilai perusahaan sangat penting dinilai oleh investor untuk mengatahui prospek perusahaan tersebut di kemudian hari. Optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan  memepengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan berdampak pada nilai perusahaan (Samosir, 2017).

## HASIL PENELITIAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  biaya  keagenan,  kebijakan  dividen,  dan kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode  2017-2021.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  ( financial report )  perusahaan  manufaktur.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari  BEI  melalui  situs (www.idx.co.id).  Diketahui  bahwa  populasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak  181  perusahaan manufaktur (emiten). Setelah dilakukan seleksi berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh sampel sebanyak 27 perusahaan. Penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling . Pengujian ini dilakukan untuk  mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini yaitu biaya agensi (X1), kebijakan dividen (X2), dan kebijakan hutang (X3). Berikut adalah hasil dari uji koefisien determinasi (R 2 ).

## Tabel 1. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R Square Adjusted R Square 1 .135 .114
Berdasarkan  tabel  1  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R  Square )  sebesar  0.114 atau  sama  dengan  11.4%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sebesar  11.4%  variabel  nilai  perusahaan  (Y) dapat  dijelaskan  oleh  variasi  dari  variabel  independen  seperti  biaya  agensi  (X1),  kebijakan  dividen (X2),  dan  kebijakan  hutang  (X3).  Sedangkan  sisanya  88.6%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel-variabel lain  di  luar  model  dalam  penelitian  ini.  Tetapi  jika  nilai  koefisien  determinasi  dilihat  dari  nilai R Square maka  variasi  variabel  Y  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel-variabel X sebesar  0.135  atau 13.5%,  dan  sisanya  sebesar  86.5%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini.
Pengujian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menguji  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Berikut ini adalah hasil dari pengujian parameter individual (uji statistik t).
Tabel 2.

## Hasil Uji Parameter Individual
Koefisien t Sig Konstanta -1.106 -0.794 0.429 X1_BAG 3.194 2.999 0.003 X2_KDV -0.636 -0.945 0.346 X3_KHU 2.509 3.273 0.001
Berdasarkan tabel 2 terlihat bahwa hasil uji t untuk variabel biaya agensi (X1) mempunyai nilai uji t sebesar 2.999 dengan level signifikansi 0.003, yang berarti lebih kecil dari 0.05, sahaan. maka H1

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel biaya agensi (X1) berpengaruh positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Y).  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  Warno  dan  Fahmi (2020)  dan  Adityamurti  dan  Ghozali  (2017)  yang  dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  biaya agensi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi bertentangan dengan penelitian Adlan dkk (2021) yang mendapatkan hasil tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil uji t untuk variabel kebijakan dividen (X2) mempunyai nilai t hitung sebesar - 0.945 dengan tingkat signifikansi 0.346,  yang  berarti  lebih  besar  dari  0.05  maka  H2  tidak  diterima  atau  tidak  didukung.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  (X2)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini mendukung penelitian Laksmi dan Budiartha (2020) dan Rahma dan  Arifin  (2022)  yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  (X2)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi tidak mendukung penelitian Adlan dkk (2021), Kimberly dan Iryanto (2021),  dan  Selvy  dan  Esra  (2022)  yang  mendapatkan  hasil  penelitian  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  yang  ditunjukkan  tabel  4.8  menyatakan bahwa  nilai  uji  t  untuk  variabel  kebijakan  hutang  (X3)  adalah  3.273  dengan  level  signifikansi sebesar  0.001  yang  berarti  di  bawah  0.05.  Ini  berarti  bahwa  variabel  kebijakan  hutang  (X3) berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  oleh  karena  itu  H3  diterima.  Hasil  ini  selaras dengan  penelitian  Adlan  dkk  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi tidak mendukung penelitian Dewi dan Suryono (2019) dan penelitian Dewi dkk (2018) yang  menyatakan bahwa  kebijakan hutang tidak berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua variabel independen secara bersama- sama (simultan) dapat berpengaruh terhadap variabel dependen. Berikut ini adalah hasil Uji signifikan Simultan (Uji Statistik F).
Tabel 3. Hasil Uji Signifikan Simultan Model F Sig Regresi 6.382 0.000
Berdasarkan  tabel  3  hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa  hasil  F  hitung  sebesar  6.382  dengan tingkat  signifikansi  0.000.  Oleh  karena  tingkat  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  daripada  0.05,  maka dapat  disimpulkan  bahwa variabel  biaya  agensi  (X1),  kebijakan  dividen (X2),  dan  kebijakan  hutang (X3)  secara  simultan  atau  secara  bersama-sama  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  variabel dependen yaitu nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN Pengaruh Biaya Agensi (X1) Terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Berdasarkan  hasil  uji  t  untuk  variabel  biaya  agensi  (X1)  mempunyai  signifikansi  0.003,  yang berarti lebih kecil dari 0.05  maka H1 diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel biaya  agensi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  statistik  deskriptif menunjukkan bahwa rata-rata biaya agensi pada penelitian ini adalah 1.044 atau 104.4%. Nilai rata- rata  ini  berarti  perusahaan  manufaktur  secara  rata-rata  mampu  menghasilkan  penjualan  sebesar 104.4% dari sumber daya atau total aset yang dimiliki.
Hasil  pengujian  yang  bertanda  positif  ini  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  perubahan  biaya agensi  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  juga  mendukung  pendapat  teori  agensi  yang dikemukakan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1976).  Biaya  agensi  adalah  biaya  yang  berkaitan  dengan pengawasan  tindakan  manajemen  agar  tindakan  tersebut  sesuai  dengan  perjanjian  kontrak  antara manajer,  pemegang  saham,  dan  kreditur.  Biaya  keagenan  timbul  karena  adanya  pemisahan  antara prinsipal  dan  agen  melalui  suatu  kontrak  yang  menimbulkan  konflik  kepentingan.  Investor  percaya bahwa biaya keagenan yang tinggi dapat meningkatkan nilai perusahaan karena dalam teori keagenan konflik  kepentingan  antara  agen  dan  prinsipal  akan  mengakibatkan  biaya  berlebih,  yang  diharapkan

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
dapat  memantau  perilaku  agen  dan  mengurangi  tindakan  tertentu  oleh  pihak  agen.  agen  yang  dapat merugikan prinsipal. Biaya keagenan dapat mengurangi kekhawatiran pemegang saham karena biaya keagenan  yang  dikeluarkan  digunakan  untuk  mengurangi  risiko  pemegang  saham  yang  akan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen (X2) Terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Berdasarkan hasil uji t untuk variabel volatilitas penjualan (X2) mempunyai signifikansi 0.346, yang  berarti  lebih  besar  dari  0.05,  maka  H2  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini mendukung  teori  ketidakrelevanan  dividen  ( dividend  irrelevance  theory )  yang  dikemukakan  oleh Modigliani  dan  Miller  (MM)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  suatu  perusahaan  tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya dan juga kemakmuran pemegang  saham.  Lebih  lanjut  MM  berpendapat  bahwa  nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  ( earning power ) dari aset perusahaan.
Dengan  demikian  nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  keputusan  investasi.  Sementara  itu keputusan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan dalam bentuk dividen atau akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal yang penting dari pendapat Modligiani dan Miller adalah bahwa pengaruh  pembayaran  dividen  terhadap  kemakmuran  pemegang  saham  akan  diimbangi  dengan jumlah yang sama dengan cara pembelanjaan atau pemenuhan dana lain. Pengaruh Kebijakan Hutang (X3)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y)  Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  3  menunjukkan  bahwa kebijakan  hutang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  t  hitung sebesar 3.273 dengan tingkat signifikansi 0.001. Tingkat signifikansi ini di bawah 0.05 sehingga dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya kebijakan  hutang  dapat  meningkatkan  atau  menurunkan  nilai  perusahaan.  Pajak  yang  mendapatkan manfaat  dari  penggunaan  hutang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  biaya  bunga  hutang dapat  mengurangi  pembayaran  pajak  ( tax-deductible  expense ),  sehingga  semakin  banyak  sumber pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin  meningkat.  Temuan penelitian  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kebijakan  hutang.  Ini menggambarkan tingkat kredit yang lebih besar atau lebih kecil yang digunakan dalam struktur modal perusahaan  mempengaruhi  kenaikan dan  penurunan  nilai  perusahaan.  Investor  menjadikan  kebijakan hutang  sebagai  faktor  yang  akan  mempengaruhi  persepsi  mereka  tentang  tingkat  keberhasilan perusahaan  di  masa  depan.  Mereka  percaya  bahwa  manajemen  perusahaan  akan  mengatur penggunaan  hutang  sesuai  dengan  kebutuhan  perusahaan,  untuk  menghindari  kerugian  yang  dapat mempengaruhi penilaian kinerja manajemen perusahaan oleh pemegang saham.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  ini  memperoleh  bahwa  1)  Biaya  agensi  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017- 2021,  sehingga  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  biaya  agensi  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  diterima.  2)  Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017- 2021, sehingga hipotesis kedua  yang  menyatakan  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  ditolak.  3) Kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-  2021,  sehingga  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah,  S.  Y.  et  al.  (2014).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Pada  Manajemen  Laba  (  Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2014 ). Journal Riset Mahasiswa Akuntansi (JRMA) , 1–14.
Ainun, M. B. (2020). Efek Moderasi Kebijakan Hutang Pada Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham. Ekuitas (Jurnal Ekonomi Dan Keuangan) , 3 (3), 382–402.

## JURNAL AKUNTANSI KEUANGAN DAN TEKNOLOGI INFORMASI AKUNTANSI
Available online at: http://jurnal.umb.ac.id/index.php/JAKTA
Https://Doi.Org/10.24034/J25485024.Y2019.V3.I3.4192
Astakonmi,  I.,  Wardita,  P.,  &  Nursiani,  W.  (2019).  Efek  Moderasi  Kebijakan  Dividen  pada Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur. Bisnis  Dan  Akuntansi) , 18 (2), 134–145. https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/wacana_ekonomihttp://dx.
Aziz,  A.  M.,  Chomsatu,  Y.,  &  Wahyuningsih,  E.  M.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmiah Edunomika ,
3 (02), 111–124. https://doi.org/10.29040/jie.v3i02.554
Bahri,  S.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Jurnal Riset Akuntansi &  Komputerisasi Akuntansi , 8 (1), 63–84.
Krisnawati,  E.,  &  Miftah,  M.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan
Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan
Manufaktur. Equity , 18 (2), 181. https://doi.org/10.34209/equ.v18i2.467
Kurniawan,  A.  (2017).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  Dengan  Menjadikan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderate  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta Islamic  Indeks  (  JII  2007  –  2011). Akuisisi:  Jurnal  Akuntansi , 13 (1),  1–14. https://doi.org/10.24127/akuisisi.v13i1.131
Manajerial,  K.,  Institusional,  K.,  Dan,  K.  D.,  Hutang,  K.,  Terhadap,  A.,  &  Perusahaan,  N.  (2012).
Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan.
Accounting Analysis Journal , 1 (2). https://doi.org/10.15294/aaj.v1i2.703
Michael, C., & Rohman, A. (2017). Pengaruh Audit Tenure Dan Ukuran Kap Terhadap Audit Report Lag  Dengan  Spesialisasi  Industri  Auditor  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2015). Diponegoro Journal Of Accounting , 6 (4), 378–389.
Murhadi, W. R. (2008). Pengaruh Tahapan Daur Hidup Perusahaan, Good Corporate Governance,Set Kesempatan  Investasi’  Aliran  Kas  Bebas  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan: Tinjauan Teoritis, 12 .
NAFI’AH  Meganingrumwardhani,  T.  S.,  Chandrarin,  G.,  &  Rahman,  A.  F.  (2012).  Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi, Keuangan, Dan Pajak , 1 (2), 93–110.
Nilai,  T.,  Dengan,  P.,  Dividen,  K.,  Fadhli,  M.,  Kamaliah,  P.,  Kdv,  T.  Ydox,  V.  (2013).  Faculty  of Economics Riau University, 1–14.
Nisa,  S.  (2019).  Perpustakaan  Universitas  Airlangga. Toleransi  Masyarakat  Beda  Agama , 30 (28), 5053156.
Nurul  Husna,  Y.  dan  H.  H.  (2019).  Pengaruh  Siklus  Hidup  Perusahaan  dan  Corporate  Social Responsibility  terhadap  Kebijakan  Cash  Holding  dengan  Diversifikasi  Geografis  sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi • , 4 (2), 223–251.
Perusahaan, T. N. (2017). Pengaruh Penghindaran Pajak dan Biaya Agensi terhadap Nilai Perusahaan.
Diponegoro Journal of Accounting , 6 (3), 124–135.
Puspaningrum,  Y.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Dan  Kepemilikan Manajerial Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderating  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Profita , 2 (1), 1–14.
M.  (2015).  Pengaruh  Biaya  Agensi  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Kasus  Perusahaan  Yang Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011—2015),  2015.  Retrieved  From Http://Weekly.Cnbnews.Com/News/Article.Html?No=124000