## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN
PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Food and Beverages Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2016- 2018)
Siti Nuraeni 1
Imam Hadiwibowo 2 E-mail : sitinuraeni0597@gmail.com
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Cirebon E-mail : imam.hadiwibowo@umc.ac.id
2 Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Cirebon

## Abstrak
Kebijakan  hutang  merupakan  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen  untuk  memperoleh sumber pembiayaan  yang  diperuntukkan  bagi  aktivitas  operasional  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan hutang perusahaan. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur sub sektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2018. Pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dan diperoleh sebanyak 12 perusahaan yang sesuai dengan kriteria. Teknik analisis yang digunakan dalam  penelitian ini adalah uji asumsi  klasik,  analisis regresi berganda dan pengujian hipotesis penelitian dengan  menggunakan  program  SPSS  16.0  for  windows.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  ukuran perusahaan  dan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang  secara  parsial, profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang  secara  parsial  dan  ukuran  perusahaan,  kepemilikan manajerial dan profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang secara simultan.
Kata Kunci: Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas, Kebijakan Hutang.

## PENDAHULUAN
Di  era  globalisasi  saat  ini  perkembangan  perekonomian  melaju  dengan  pesat  dan  membuat perusahaan  membutuhkan  dana  yang  lebih  besar  untuk  mengembangkan  usahanya.  Sebagai  bentuk pertanggungjawaban atas pengelolaan sumber daya perusahaan. Manajemen menerbitkan laporan keuangan yang  bertujuan  memberikan  informasi  kepada  pemilik  perusahaan  dan  para  pemakai  laporan  keuangan lainnya. Manajemen juga  harus mengambil keputusan-keputusan utama perusahaan. Salah satu  keputusan penting  yang  dihadapi  oleh  manajemen  dalam  kaitannya  dengan  kelangsungan  operasi  perusahaan adalah keputusan  pendanaan.  Keputusan  pendanaan  ini  dilakukan  untuk menambah  dana  perusahaan  yang  akan digunakan untuk memenuhi kebutuhan operasional perusahaan.
Sumber  dari  pendanaan  perusahaan  bisa  berasal  dari  internal  yaitu  didapat  dari  keuntungan perusahaan  yang  belum  dibagikan,  sedangkan  untuk  sumber  pendanaan  eksternal  bisa  didapatkan  dari pinjaman oleh pihak ketiga ataupun dana yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham. Dan dalam penelitian ini hal  yang akan  penulis  bahas  yaitu keputusan pembiayaan melalui hutang. Hutang mempunyai  batasan sampai  seberapa  besar  dana  dapat  digali  atas  dasar  manfaat  yang dapat  diperoleh  dari  hutang  tersebut. Biasanya ada standar rasio tertentu untuk menentukan rasio hutang yang tidak boleh dilampaui. Jika rasio hutang melewati standar ini, maka biaya akan meningkat dengan cepat, dan hal tersebut akan mempengaruhi stuktur modal perusahaan. Perusahaan yang banyak menggunakan hutang sebagai sumber pendanaan maka akan meningkatkan beban bunga dan pokok pinjaman yang harus dibayar. Hal ini memperbesar kemungkinan perusahaan menghadapi default yaitu tidak dapat memenuhi kewajiban pembayaran hutang pada waktunya akibat kewajiban yang semakin besar, namun apabila perusahaan hanya menggunakan modal sendiri (laba ditahan) yang jumlahnya kecil maka akan menutup kesempatan dalam memperoleh keuntungan dari yang diharapkan,  sehingga  sangat  dibutuhkan  ukuran  penentuan  jumlah  proporsi  hutang  yang  optimal  bagi perusahaan dalam memperoleh manfaat dibandingkan dengan biaya yang dibayarkan.
Dalam mengambil keputusan pendanaan menggunakan kebijakan hutang dapat diukur melalui debt to  equity  ratio (DER),  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar hutang. Rasio ini sering digunakan oleh peneliti untuk mengetahui seberapa jumlah hutang perusahaan jika dibandingkan dengan ekuitasnya. Semakin tinggi nilai rasio (DER) suatu perusahaan, maka semakin tinggi
pula resiko perusahaan.
Hutang  merupakan  mekanisme  penting  untuk  mengontrol  tindakan  manajemen  dan  mengurangi masalah keagenan dalam perusahaan. Hal ini bisa mengurangi keinginan manajemen untuk menggunakan free cash flow guna membiayai kegiatan-kegiatan yang tidak optimal. Penggunaan hutang yang tinggi juga akan meningkatkan risiko kebangkrutan perusahaan. Hal ini sesuai dengan trade off theory yang mengatakan bahwa  semakin  tinggi  hutang  maka  semakin  tinggi  beban  kebangkrutan  (Narita  2012).  Perusahaan  yang menggunakan  hutang  dalam  pendanaannya  dan  tidak  mampu  melunasi  kembali  hutang  tersebut  akan terancam likuiditasnya sehingga pada akhirnya akan mengancam posisi manajemen sebagai pihak pengelola perusahaan.
Terdapat  beberapa  faktor  yang  diduga  berpengaruhi  terhadap  penentuan  kebijjakan  hutang  yang diantaranya  yaitu  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan  profitabilitas.  Ukuran  perusahaan merupakan  karakteristik  perusahaan  yang  dapat  mengklasifikasikan  apakah  suatu  perusahaan  termasuk kedalam  ukuran  perusahaan  kecil,  menengah,  ataupun  besar.  Perusahaan  kecil  sangat  rentan  terhadap perubahan  kondisi  ekonomi  dan  cenderung  kurang  menguntungkan  sedangkan  perusahaan  besar  dapat mengakses  pasar  modal  dan dengan  kemudahan  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan memiliki  fleksibilitas  dan  kemampuan  untuk  mendapatkan  dana  atau  permodalan  (Wahidahwati  dalam Pithaloka, 2009). Kepemilikan manajerial merupakan kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif  ikut  serta  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  ini  diukur dari  jumlah presentase saham yang dimiliki oleh manajemen pada akhir tahun (Zulhawati, 2004).
Profitabilitas  juga  menentukan  keputusan  tentang  kebijakan  hutang  yang  akan  diambil  dalam perusahaan.  Profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  selama  periode tertentu. Salah satu kemampuan perusahaan dalam mengembalikan hutangnya dapat dilihat para kreditur dari kemampuannya menghasilkan keuntungan (profitabilitas).
Penelitian terkait kebijakan hutang telah banyak dilakukan dan terdapat ketidak konsistenan terhadap hasilnya, diantaranya  menurut Adita Nafisa (2016) dan Umi Mardiyati  (2018) menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap  kebijakan hutang.  Namun  hasil  penelitian tersebut  bertentangan dengan hasil  penelitian  Hidayat  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  hutang.  Menurut  Adita  Nafisa (2016)  dan Revi  Maretta  (2015)  menyatakan  bahwa  kepemilikan manajerial  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Namun  hasil  penelitian  tersebut  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Umi Mardiyati (2018) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Menurut Adita Nafisa (2016) dan Revi Maretta (2015) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Namun hasil penelitian tersebut bertentangan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ratnaningsih  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

## KAJIAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Agensi
Teori  agensi  mengeksplorasi  bagaimana  kontrak  dan  insentif  dapat  ditulis  untuk  memotifasi individu-individu untuk mencapai keselarasan tujuan. Teori ini berusaha untuk menggambarkan faktor-faktor utama  yang  sebaiknya  dipertimbangkan  dalam  merancang  kontrak  insentif.  Suatu  kontrak  insentif, sebagaimana  yang  digunakan  dalam  teori  agensi  adalah  sama  dengan  pengaturan  kompensasi  insentif (Anthony dan Govindarajan, 2009:269).
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa apabila terdapat pemisahan antarapemilik sebagai prinsipal dan manajer sebagai agen yang menjalankan perusahaan maka akan muncul permasalahan agensi karena masing-masing pihak tersebut akan selalu berusaha untuk memaksimalkan fungsi utilitasnya. Mereka juga menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah sebagai suatu kontrak antara satu atau lebih pihak yang mempekerjakan  pihak  lain  untuk  melakukan  suatu  jasa  untuk  kepentingan  mereka  yang  meliputi pendelegasian beberapa kekuasaan pengambilan keputusan kepada pihak lain tersebut.
Eisendhart  (1989)  dalam  Manurung  (2012:62)  menyatakan  bahwa  teori  agensi  menyangkut pemecahan dua persoalan yang terjadi dalam hubungan agensi. Pertama, persoalan agensi timbul dikarenakan (a)  keinginan  atau  tujuan  dari principal dan agent mengalami  konflik,  (b)  sangat  sulit  atau  mahal  bagi principal untuk  memverifikasi  tindakan  yang  sedang  dikerjakan agent. Kedua,  persoalan  dari  pembagian risiko (risk sharing) yang muncul dikarenakan principal dan agent memiliki perbedaan atas sikap terhadap risiko.
Dari beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa Teori agensi membuat sebuah hubungan kontraktual  antara  pemilik  dan  manajer  dimana  pemilik  perusahaan  mendelegasikan  beberapa  kekuasaan
pengambilan keputusan kepada manajer sesuai dengan kontrak kerja. Teori agensi mengasumsikan bahwa semua  individu  bertindak  atas  kepentingan  mereka  masing-  masing.  Pemilik  perusahaan (principal) diasumsikan  hanya  tertarik  kepada  hasil  keuangan  atau  investasi  yang  bertambah  didalam  perusahaan. Sedang manajer (agent) diasumsikan menerima kepuasan berupa kompensasi keuangan seperti bonus dan lain- lain.

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  merupakan  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen  dalam  rangka memperoleh  sumber  pembiayaan  bagi  perusahaan  sehingga  dapat  digunakan  untuk  membiayai  aktivitas operasional  perusahaan.  Hutang  merupakan  salah  satu  cara  untuk  memperoleh  dana  dari  pihak  ekternal (kreditur). Untuk  memenuhi  kebutuhan  pendanaan,  pemegang  saham  lebih  menginginkan  pendaan perusahaan  yang  dibiayai  dengan  hutang,  karena  dengan  penggunaan  hutang,  hak  mereka  terhadap perusahaan tidak akan berkurang. Namun, manajer tidak menyukai pendanaan tersebut, karena mengandung resiko yang tinggi. Manajemen perusahaan mempunyai kecenderungan untuk memperoleh keuntungan yang sebesar-besarnya  dengan  biaya  pihaklain.  Perilaku  ini  disebut  sebagai  keterbatasan  rasional (bounded rationality). Akan  tetapi  penggunaan  hutang  akan  meningkatkan  risiko,  karena  apabila  perusahaan  tidak mampu  melunasi  kembali  hutangnya  tersebut,  maka  likuiditas  perusahaan  akan  terancam  (Yeniatie  & Destriana, 2010). Menurut Jensen dan Meckling (1976), penggunaan hutang akan mengurangi konflik antara prinsipal dan agen. Kebijakan hutang lebih efektif dalam mengurangi agency cost of equity karena adanya legal  liability dari  manajemen  untuk  memenuhi  kewajibannya  kepada  kreditor  yang  terkait  dengan  biaya kebangkrutan. Hal ini diperkuat oleh Brailsford dalam Bachtiar (2007), bahwa kebijakan hutang dipandang sebagai  mekanisme internal  control yang  dapat  mengurangi  konflik  keagenan  antara  manajemen  dan pemegang saham.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  karakteristik  perusahaan  yang  dapat  mengklasifikasikan  apakah suatu perusahaan termasuk kedalam ukuran perusahaan kecil,  menengah, ataupun besar. Perusahaan kecil sangat  rentan  terhadap  perubahan  kondisi  ekonomi  dan  cenderung  kurang  menguntungkan  sedangkan perusahaan  besar  dapat  mengakses  pasar  modal  dan dengan  kemudahan  tersebut  maka  dapat  disimpulkan bahwa perusahaan memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan dana atau permodalan (Moh Syadeli dalam Pithaloka, 2009).
Ukuran  perusahaan  merupakan  besarnya  jumlah  aset  yang  dimiliki  oleh  sebuah  perusahaan  yang menggambarkan tinggi rendahnya kegiatan operasional perusahaan. Besar kecilnya ukuran perusahaan akan mempengaruhi struktur modalnya (menurut Umi dalam Nafisa, 2016). ukuran perusahaan yang besar tentu memiliki sumber daya pendukung yang lebih besar dibandingkan dengan ukuran perusahaan yang lebih kecil. Sesuai dengan pecking order theory yang mengasumsikan bahwa, ukuran  perusahaan yang semakin besar dan memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung akan lebih rendah dalam menggunakan hutang atau sumber dana eksternal, dikarenakan banyaknya sumber dana internal perusahaan yang dimiliki.

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif ikut serta dalam pengambilan keputusan perusahaan. Kepemilikan manajerial ini diukur dari jumlah presentase saham yang dimiliki oleh manajemen pada akhir tahun (Zulhawati, 2004). Rumus kepemilikan manajerial sebagai berikut dalam penelitiannya menemukan bukti bahwa variabel profitabilitas ini memiliki hubungan yang  negatif  dengan  kebijakan  hutang.  Tingkat  hutang  perusahaan  yang  selalu  menghasilkan  keuntungan ( profitable ) bagi para peminjam dana akan semakin rendah sehingga dengan demikian terdapat hubungan negatif antara profitabilitas dengan kebijakan hutang.

## Profitabilitas
Profitablitas  atau  kemampuan  memperoleh  laba  adalah  suatu  ukuran  dalam  persentase  yang digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  pada  tingkat  yang  dapat diterima.  Angka  profitabilitas  dinyatakan  antara  lain  dalam  angka  laba  sebelum  atau  sesudah  pajak,  laba investasi,  pendapatan  per  saham,  dan  laba  penjualan.  Nilai  profitabilitas  menjadi  norma  ukuran  bagi kesehatan perusahaan. Menurut  Munawir  (2007:33)  mengemukakan  bahwa  "profitabilitas  adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Menurut I Made Sudana (2011:22) Profitabilitas adalah “kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan menggunakan  sumber-sumber  yang  dimiliki seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan”
Dalam  kegiatan  operasional  perusahaan,  profit  merupakan  elemen  penting  dalam  menjamin
kelangsungan  perusahaan.  Dengan  adanya  kemampuan  memperoleh  laba  dengan  menggunakan  semua sumber daya perusahaan maka tujuan-tujuan perusahaan akan dapat tercapai. Pengguna semua sumber daya tersebut  memungkinkan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Laba  merupakan  hasil  dari pendapatan oleh penjualan yang dikurangkan dengan beban pokok penjualan dan beban- beban lainnya.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang
Perusahaan yang besar  memiliki  aktiva yang cukup besar yang dapat dipergunakan sebagai jaminan untuk melakukan  hutang.  bahwa  perusahaan  besar  memiliki  akses  yang  luas  terhadap  pendaan  internal maupun eksternal karena ukuran perusahaan merupakan salah satu penentu keuangan   perusahaan. Sehingga semakin besar ukuran perusahaan, diprediksikan memiliki tingkat hutang yang semakin tinggi. Menurut Adita Nafisa  (2016)  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan, Free  Cash  Flow dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan  Hutang  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  Umi  Mardiyati  (2018)  dalma penelitiannya  yang  berjudul  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Struktur  Aktiva,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan  Sektor  Aneka Industri  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2012  -  2016,  bahwa  variabel  ukuran perusahaan mempunyai pengaruh terhadap kebijakan hutang.
H1 : Ukuran Perusahaan  berpengaruh terhadap Kebijakan Hutang

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang
Teori keagenan yang dijelaskan oleh Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa perusahaan yang memisahkan fungsi pengelolaan dengan fungsi kepemilikan akan rentan terhadap konflik keagenan. Manajer memiliki kecenderungan untuk berperilaku konsumtif dan oportunistik karena mereka menerima keuntungan secara penuh dan sedikit menanggung biaya dari kegiatan tersebut. Oleh karena itu, diperlukan mekanisme  pengawasan  yang  dapat  menyelaraskan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham, sehingga  dapat  mengurangi  konflik  keagenan.  Kepemilikan  manajerial  akan  menyelaraskan  kepentingan manajemen  dan  pemilik  karena  manajer  akan  merasakan  langsung  manfaat  dari  keputusan  yang diambil dengan  benar  dan  akan  merasakan  langsung  kerugian  dari  pengambilan  keputusan  yang  salah.  Adanya kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen  ini  menimbulkan  suatu  pengawasan  terhadap  kebijakan  yang ditetapkan oleh manajemen perusahaan. Manajer akan lebih berhati-hati dalam membuat keputusan terkait pengelolaan  perusahaan,  termasuk  dalam  menetapkan  kebijakan  utang.  Semakin  tinggi  kepemilikan manajerial maka penggunaan utang untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan akan semakin kecil.
Menurut  Nafisa  (2018)  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Free Cash F low dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia dan Revi Maretta (2015) dalam penelitiannya Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Tercatat  Di  BEI  Periode  2010-2012)  kepemilikan manajerial memiliki pengaruh terhadap terhadap kebijakan hutang.
H2: Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap Kebijakan Hutang

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Perusahaan yang tingkat profitabilitasnya  tinggi  biasanya  menggunakan  utang  dalam  jumlah  yang  relatif  sedikit  karena  tingkat pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya  dengan menggunakan dana yang dihasilkan oleh perusahaan (dana internal). Hal ini sesuai dengan Pecking Order Theory yang menyatakan bahwa perusahaan lebih cenderung memilih pendanaan yang berasal dari internal perusahaan yang bersumber dari aliran kas, laba ditahan, dan depresiasi dari pada yang berasal dari eksternal perusahaan. Semakin tinggi profit yang diperoleh perusahaan, maka akan semakin kecil penggunaan utang yang digunakan dalam pendanaan perusahaan karena perusahaan dapat menggunakan internal equity yang diperoleh  dari  laba  ditahan  terlebih  dahulu.  Apabila  kebutuhan  dana  belum  tercukupi,  perusahaan  dapat menggunakan utang. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan utang.
Menurut  Nafisa  (2018)  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Free Cash Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia dan Revi Maretta (2015) dalam
penelitiannya Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Tercatat  Di  BEI  Periode  2010-2012)  profitabilitas memiliki pengaruh terhadap kebijakan hutang H3: Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Hutang.

## METODE PENELITIAN
Dalam  memecahkan  masalah  yang  ada pada  suatu  penelitian  maka  diperlukan  penyelidikan  yang hati-hati, teratur dan terus menerus, sedangkan untuk mengetahui bagaimana seharusnya langkah penelitian maka  harus  digunakan  menggunakan  metode  peneltian.  Metode  penelitian  adalah  suatu  teknik  atau cara mencari, memperoleh, mengumpulkan atau mencatat data, baik berupa data  primer maupun data sekunder yang  digunakan  untuk  keperluan  menyusun  suatu  karya  ilmiah  dan  kemudian  menganalisa  faktor-faktor yang  berhubungan  dengan  pokok-pokok  permasalahan  sehingga  akan  terdapat  suatu  kebenaran  yang diperoleh dari hasil penelitian.
Menurut  Sugiyono  (2014)  Metode  penelitian  merupakan  cara  ilmiah  untuk  mendapatkan  data dengan tujuan dan kegunaan tertentu. Sedangkan  menurut Arikunto (2010) Metode peneltian adalah  cara yang  digunakan  oleh  peneliti  dalam  mengumpulkan  data  penelitian.  Metode  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian kali ini adalah dengan menggunakan metode deskriptif dan verifikatif. Metode deskriptif adalah metode statistika yang  digunakan  untuk  menganalisa  data  dan  mendeskripsikan  atau  memberikan gambaran  terhadap  obyek  yang  diteliti  melalui  data  sampel  dan  populasi  sebagaimana  adanya,  tanpa melakukan  analisis  dan  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum  Sugiyono  (2012).  Sedangkan metode  verivikatif  menurut  Sugiyono  (2012)  adalah  sebagai  berikut metode  verifikatif  diartikan  sebagai penelitian  yang  dilakukan  terhadap  populasi  atau  sampel  tertentu  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis yang telah ditetapkan. Penelitian digunakan untuk menguji pengarih variabel X1 (Ukuran Perusahaan), X2 (Kepemilikan Manajerial), X3 (Profitabilitas) dan variabel Y (Kebijakan Hutang). Keempat variabel tersebut dianalisis menggunakan analisis regresi linier berganda untuk mengetahui hubungan antar variabel tersebut, sehingga dapat diketahui hipotesis yang diajukan tepat atau tidak.Unit analisis dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur subsektor food and beverages yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2016 sampai dengan 2018.

## Populasi dan Sampel
Penarikan  atau  pengambilan sample dari  populasi  disebabkan  untuk  mengangkat  kesimpulan penelitian sebagai suatu yang berlaku bagi populasi. Menurut Sugiyono (2011:62) sampel adalah bagian dari jumlah dan  karakteristik  yang dimiliki  oleh populasi. Teknik  yang digunakan  untuk pengambilan sample dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan  metode purpose  sampling .  Menurut  Sugiyono  (2010).  Pupose sampling adalah teknik penentuan sample dengan kriteria tertentu. Jumlah sample yang memenuhi kriteria ada 12 perusahaan kriteria dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur subsektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2018.
2. Perusahaan menerbitkan laporan tahunan lengkap tiga tahun berturut-turut periode 2016-2018.
3. Perusahaan  manufaktur  subsektor food  and  beverages yang  menyampaikan  laporan  keuangan tahunan dengan tahun buku terakhir pada tanggal 31 Desember.
4. Perusahaan manufaktur subsektor food and beverages yang menyajikan laporan keuangan dengan menggunakan mata uang rupiah.
Berdasarkan kriteria penelitian, maka diperoleh 12 sampel penelitian  yang diambil dari perusahaan manufaktur sub sektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian Statistik Deskriptif
Menurut  Sugiyono  (2014:206)  analisis  deskriptif  adalah:  “Statistik  yang  digunakan  untuk menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi”.

## Tabel 1

## Hasil Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ukuran Perusahaan 36 11.75453 13.98470 1.2580637E 1 .63157625 Kepemilikan Manajerial 36 .00000 .34508 .0605292 .09988961 Profitabilitas 36 -.05660 .52670 .1146553 .12521413
Tabel 1 menujukkan hasil output SPSS mengenai statistik deskriptif variabel penelitian tahun 2016- 2018  dengan  jumlah  sampel  data  keseluruhan  sebanyak  36  data.  Data-data  tersebut  didapat  dari  laporan keuangan  perusahaan  yang  mengungkapkan  data  mengenai  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial, profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  selama  3  (tiga)  tahun.  Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai minimum sebesar  11.75453 dan nilai maximum  sebesar  13,98470  nilai  rata  rata (mean) sebesar  1.25806 dengan standar deviasi sebesar 0,63157. Mean memiliki nilai lebih besar daripada deviasi  yaitu 1,25806 > 0,63157, artinya sampel yang dimiliki besarnya hampir sama antara masing-masing sampel perusahaan.
Variabel  kepemilikan  manajerial  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,00000  dan  nilai  maximum sebesar  0,34536  ,nilai  rata-rata (mean) sebesar  0,06052  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,09988.  Mean memiliki  nilai  yang  lebih  kecil  dari  standar  deviasi  yaitu  0,0643  <  0,10486  artinya  sampel  memiliki perbedaan data  yang relatif besar (data  variatif). Variabel profitabilitas  memiliki nilai minimum sebesar  - 0,05660  dan  nilai  maximum  sebesar  0,52670  dengan  nilai  rata-rata (mean) sebesar  0,11465  dengan  nilai deviasi yaitu 0,12521. Mean memiliki nilai yang lebih kecil dari standar deviasi yaitu 0,11465 < 0,12521 10486 artinya sampel memiliki perbedaan data yang relatif besar (data variatif).

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  sampel  yang  digunakan  mempunyai  distribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas data menggunakan Test of Normality Kolmogorov-Smirnov dalam program  SPSS.  Menurut  Singgih  Santoso  (2012:293)  dasar  pengambilan  keputusan  bisa  dilakukan berdasarkan  probabilitas  (Asymtotic  Significance),  yaitu:  1)  Jika  probabilitas  >  0,05  maka  distribusi  dari model  regresi  adalah  normal.  2)  Jika  probabilitas  <  0,05  maka  distribusi  dari  model  regresi  adalah  tidak normal.
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 36 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .41101311 Most Extreme Differences Absolute .098 Positive .094 Negative -.098 Kolmogorov-Smirnov Z .589 Asymp. Sig. (2-tailed) .878
a. Test distribution is Normal.
Berdasarkan tabel 4.8 diatas menunjukan hasil uji normalitas Kolmogorov – Smirnov pada variabel ukuran perusahaan, kepemilikan manajerial, profitabilitas dan kebijakan hutang data sudah di distribusikan normal. Hal tersebut ditunjukan dengan nilai Kolmogorof-Smirnov Z sebear 0,589 yang lebih besar dari 0,05. Dan  nilai  Asymp  sig  (2-tailed)  menunjukan  sebesar  0,878  yang  mana  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  tersebut menunjukan  bahwa  dalam  model  regresi,  data  terdistribusi  secara  normal  sehingga  model  penelitian dinyatakan telah memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan atau tidaknya korelasi antara variabel bebas. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi kolerasi diantara variabel
independen. Jika terbukti ada multikolinieritas, sebaiknya salah satu independen yang ada dikeluarkan dari model, lalu pembuatan model regresi diuang kembali (Singgih Santoso, 2010:234). Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinieritas dapat dilihat dari besaran Variance Inflation Factor (VIF) dan Tolerance. Pedoman suatu model regresi yang bebas multikolinieritas adalah mempunyai angka tolerance mendekati
a) Batas VIF adalah 10, jika nilai VIF dibawah 10, maka tidak terjadi gejala multikolinieritas (Gujarati, 2012:432). Menurut Singgih Santoso (2012:236) rumus yang digunakan adalah sebagai berikut: VIF = 1 atau Tolerance = 1 Tolerance VIF
Tabel 3
Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) -2.113 1.452 -1.456 .155 Ukuran Perusahaan .222 .115 .286 1.925 .063 .997  1.003 Kepemilikan Manajerial -.567 .728 -.116 -.779 .441 .999  1.001 Profitabilitas 1.692 .581 .432 2.913 .006 .997  1.003

## a. Dependent Variable: Kebijakan Hutang
Berdasarkan  table  3  bahwa Varian  Inflation  Factor (VIF)  ukuran  perusahaan  adalah  1,003  dan kepemilikan manajerial adalah 1,001 sementara profitabilitas adalah 1,003 yang semuanya dibawah 10 dan nilai tolerance ukuran perusahaan adalah 0,997 kepemilikan manajerial adalah 0,999 dan profitabilitas adalah 0,997 diatas 0,10. Hal ini menunjukan bahwa tidak terjadi multikolonearitas dalam metode penelitian, atau tidak ada kolerasi yang signifikan antara masing-masing variabel independennya.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu ke yang lain. Jika variance dari residual satu ke yang lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan jika berbeda disebut Heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang Homoskesdastisitas atau tidak terjadi Heteroskesdastisitas. Ada beberapa cara untuk mendeteksi  ada atau tidaknya heteroskesdastisitas, antara lain: 1) Melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (dependen) yaitu ZPRED  dengan  residual  SRESID.  Deteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  dengan  dasar Analisis:
a. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian 70 menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik- titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Gambar 1 Uji Heterokedastisitas
Sumber : data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  gambar  1diatas  menunjukan  titik-titik  menyebar  secara  acak,  tidak  membentuk  pola tertentu serta tersebar baik diatas maupun dibawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya) (Imam Ghozali, 2013:110).  Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama seseorang individu atau kelompok cenderung mempengaruhi “gangguan” pada individu atau kelompok yang sama pada periode berikutnya. Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan pendekatan DurbinWaston (DW test),dikarenakan  sampel  yang  digunakan  dibawah  100.  Uji  Durbin-  Woston  hanya  digunakan  untuk autokorelasi tingkat satu dan mensyaratkan adanya konstanta dalam model regresi dan tidak ada variabel lagi diantara variabel independen (Imam Ghozali, 2013:111).

## Tabel 4 Uji Autokorelasi Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .5 4 6 a .298 .232 .42984779 1.748
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan
b. Dependent Variable: Kebijakan Hutang Keterangan : N=36, dL=1,2953 du=1,6539
Berdasarkan  tabel  diatas  hasil  uji  autokolerasi  dengan  uji  Durbin-Watson  menunjukan  nilai  sebesar 1,748  dan  nilai  du  sebesar  1,6539  dengan  nilai  variabel  independen  3  (k=3)  dan  jumlah  sampel  36 yang menunjukan du<dw<4-du yaitu 1,6539 < 1,748 <   4-1,6539.   Dengan   demikian  menunjukan bahwa model regresi tidak terdapat masalah autokorelasi.

## Analis regresi Linier Berganda
Analisis  linear  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variabel  bebas  dalam mempengaruhi variabel tidak bebas secara bersama-sama ataupun secara parsial.

## Tabel 5
Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.113 1.452 -1.456 .155 Ukuran Perusahaan .222 .115 .286 1.925 .063 Kepemilikan Manajerial -.567 .728 -.116 -.779 .441 Profitabilitas 1.692 .581 .432 2.913 .006
a. Dependent Variable: Kebijakan Hutang
Berdasarkan tabel diperoleh persamaan regresi liner berganda sebagai berikut :
1. Nilai konstanta sebesar -2,113 menyatakan bahwa jika variabel independen ukuran perusahaan kepemilikan manajerial dan profitabilitas sebelum nol, maka kebijakan hutang nilainya adalah - 2,113.
2. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  sebesar  0,222  artinya  perubahan  nilai  sebesar  1,  maka  akan mengalami pertumbuhan kebijakan hutang sebesar 0,222.
3. Koefisien regresi kepemilikan manajerial sebesar -0,567 artinya perubahan nilai sebesar 1 maka akan mengalami pertumbuhan kebijakan hutang sebesar - 0,567.
4. Koefisien regresi profitabilitas sebesar 1,692 artinya perubahan nilai sebesar 1, maka akan mengalami pertumbuhan kebijakan hutang sebesar 1,692.

## Pengujian Hipotesis (Uji t)
Pengujian hipotesis pada penelitian ini menggunakan uji t (parsial). Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui  signifikan  atau  tidaknya  pengaruh  variabel  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan profitabilitas  secara  parsial  terhadap  kebijkan  hutang.  Adapun  dasar  pengambilan  keputusan  mengenai penerimaan dan penolakan hipotesis dalam penelitian ini dapat dilakukan dengan melihat nilai signifikannya jadi  taraf  kepercayaan  0,05.  Jika  nilai  signifikannya  >  0,05  maka  variabel  independen  tidak  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen, sedangkan jika nilai  signifikannya < 0,05 maka variabel dependen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Kebijakan Hutang =-2,113 + 0,222 + -0,567 + 1,692 + e

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan hasil yang dilihat pada table 5 maka nilai signifikansi untuk ukuran perusahaan 0,63 > 0,05 hal ini menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Dengan demikian maka H1 ditolak.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan hasil yang dilihat pada table 5 maka nilai signifikansi untuk kepemilikan manajerial 0,441 >  0,05  hal  ini  menunjukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang. Dengan demikian maka H2 ditolak.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan  hasil  yang  dilihat  pada  table  5  maka  nilai  signifikansi  untuk  kepemilikan  manajerial 0,006  <  0,05  hal  ini  menunjukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Dengan demikian maka H3 diterima.

## Pengujian Hipotesois F (Uji F)
Tabel 6 Hasil Uji Simultan (Uji F) ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.507 3 .836 4.523 .009 a Residual 5.913 32 .185 Total 8.420 35 a. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan
b. Dependent Variable: Kebijakan Hutang

## Sumber : data sekunder diolah, 2019
Berdasarkan hasil yang terlihat pada tabel 4.11 nilai signifikan adalah 0,009 berada kurang dari 0,05. Hal ini menunjukan bahwa ukuran perusahaan, kepemilijan manajerial dan profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap kebijakan hutang. Dengan demikian H4 diterima.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R 2 yang kecil berarti kemampuan  variabel-variabel  dependen  dalam  menjelaskan  variabel-variabel  dependen  amat terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu  variabel  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

## Tabel 7

## Hasil Koefisien Determinasi Model Summary
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan

## Sumber : data sekunder diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  4.13  dapat  dijelaskan  dengan  melihat  angka  R  square  atau  determinasi  adalah 0,232. Angka tersebut menunjukan bahwa variasi kebijakan hutang dapat dijelaskan oleh ukuran perusahaan, kepemilikan manajerial dan profitabilitas sebesar 23.% adapun sisanya 77% dipengaruhi oleh variabel lain
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate 1 .546 a .298 .232 .42984779

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linier  berganda  dan  hipotesis  satu  menunjukan bahwa  ukuran perusahaan  tidak  mempunyai pengaruh.  Hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai  ukuran  perusahaan  0,063  >  0,05 artinya  variabel  ukuran  perusahaan  tidak  mempengaruhi  kebijakan  hutang.  Hasil  penelitian  ini konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hidayat  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Adita Nafisa (2018)  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Perbedaan  ini  dapat dikarenakan pemilihan sampel dan tahun yang berbeda.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda dan hipotesis dua menunjukan bahwa kepemilikan manajerial  mempunyai  pengaruh  yang  tidak  signifikan.  Hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai  kepemilikan manajerial 0,441 > 0,05 artinya variabel kepemilikan manajerial tidak mempengaruhi kebijakan hutang. Hasil penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Umi  Mardiyati  (2018)  yang  menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  namun  berbeda  dengan penelitian yang dilakukan oleh Adita Nafisa (2018) dan Revi Maretta (2015) yang menyatakan kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda dan hipotesis tiga menunjukan bahwa profitabilitas mempunyai  pengaruh  .  Hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai  profitabilitas  0,006  <  0,05  artinya  variabel profitabilitas  mempengaruhi  kebijakan  hutang.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Adita  Nafisa  (2018)  dan  Revi  Maretta  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Namun  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ratnaningsih (2016) yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,Kepemilikan  Manajerial  dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Hutang
Berdasarkan hasil  analisis  regresi linier berganda dan hipotesis empat  menunjukan  bahwa ukuran perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan  profitabilitas  secara  simultan  mempunyai  pengaruh  terhadap kebijakan  hutang.  Hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai  0,009  <  0,05  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian yang dilakukan oleh Revi Maretta (2015) yang menyatakan berdasarkan uji F (simultan) variabel independen  yaitu  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan  profitabilitas  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap kebijakan hutang.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian ukuran perusahaan, kepemilikan manajerial dan profitabilitas terhadap kebijakan hutang pada perusahaan manufaktur sub sektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2018, maka dapat diuraikan kesimpulan sebagai berikut berpengaruh terhadap kebijakan  hutang  artinya  setiap  kenaikan  ukuran  perusahaan  tidak  diikuti  dengan  kebijakan  hutang perusahaan.  ukuran  perusahaan  yang  besar  tidak  menjamin  perusahaan  untuk  meminjam  dana  untuk memenuhi  kebutuhan  pendanaannya,  karena  bisa  saja  perusahaan  menggunakan  dana  internal  dalam pendanaannya. Penggunaan dana internal kemungkinan atas dasar resiko masa mendatang.
1. Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  dapat  digunakan  untuk memprediksi kebijakan hutang perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018.
2. Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukanbahwa.  perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi  akan menghasilkan dana internal lebih banyak yang dapat digunakan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan sehingga akan berdampak pada berkurangnya tingkat penggunaan hutang oleh perusahaan.
3. Hasil dari penelitian ini bahwa model regresi ini layak digunakan untuk memprediksi kebijakan hutang perusahaan manufaktur sub sektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018.

## REFERENSI
Astuti  Elly.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap
Kebijakan Hutang Perusahaan Di Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Pajak. Vol 15, No 2.
Bernice Yezia, Nugrahanti Widi Yeterina dan Mahastanti Ariany Linda. (2015). The Impact Of Managerial Ownership, Institutional Ownership And Company Size Towards Debt Policy Studies In Property And Real Estate Companies In Idx In 2011-2013. Jurnal Ekonomi dan Akuntansi
Hery, (2017). Akuntansi Aset, Liabilitas dan Ekuitas Jakarta : Prima Grafika.
Indra E. Tjeleni. (2013). Kepemilikan Manajerial Dan Institusional Pengaruhnya Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis. Vol 1, No 3.
Kasmir, (2013). Analisis Laporan  Keuangan, Jakarta, PT. Raja Grafindo Persada, 196
Mardiyati  Umi,  Qothrunnada  dan  Kurnianti  Destria.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Struktur
Aktiva,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang pada Perusahaan Sektor  Aneka Industri yang Terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2012 – 2016. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) Vol 9, No. 1
Munawir, (2010). Analisa Laporan Keuangan, Yogyakarta, Ed Keempat, Cet Kelima Belas, Liberty.
Nafisa Adita, Zumahir Atim Djajuli. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,
Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Free Cash Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis.
Sartono,  Agus.(2010).  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  Keempat,  Yogyakarta  :  BPFE Universitas Gadjah Mada.
Sugiyono, (2014). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung:Alfabeta.
Sheisarvian Revi Maretta, Sudjana Nengah dan Saifi Muhammad. (2015). Pengaruh kepemilikan manajerial, Kebijakan Dividen dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Studi pada Perusahaan Manufaktur yang tercatat di BEI periode 2010-2012. Jurnal Administrasi Bisnis. Vol 22, No 1.
Syadeli  Moh.  (2013).  Struktur  Kepemilikan,  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Akuntansi. Vol 2, No 2.
Trisnawati  Wayan  Ni,  Rate  Van  Paulina  dan  Untu  N.  (2017).  Analisis  Dampak  Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Real Estate Yang Terdaftar Di Bei Periode 2013-2015. Jurnal EMBA. Vol 5, No 3.
Trisnawati Ita. (2016). Faktor-faktor yang mempengaruhi Kebijakan Hutang pada Perusahaan Non Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol 18, No 1.
Zurriah Rezki dan Sembiring Masta. (2018). Pengaruh Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang Studi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index . Jurnal Akuntansi dan Bisnis.
www.idx.co.id