## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, No 2 (2023), September, 1336-1344 Online ISSN: 2597-8829, DOI: 10.33087/ekonomis.v7i2.1453

## Analisis Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi, dan Profitabilitas pada Perusahaan Properti, dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## Achmad Khanif Ismail, Dewi Ayu Wulandari*
Universitas Hayam Wuruk Perbanas Surabaya *Correspondence: dewi.ayu@perbanas.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan untuk  menganalisis pengaruh kebijakan dividen, keputusan  investasi,  dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan properti dan real estate. Sektor properti & real estate memiliki prospek yang baik jika dilihat  dari  peningkatan  kebutuhan  akan  perumahan  melihat  semakin  meeningkatnya  populasi  di  Indonesia. Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  mengambil  data  laporan  keuangan  perusahaan  property dan  real  estate  yang  terdaftar  selama  periode  2012-2021.  Dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling , perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  pada  penelitian  ini  sebanyak  10  perusahaan.  Teknik  analisis  data  yang digunakan adalah analisis regresi  linier  berganda.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  keputusan  investasi  dan  profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : kebijakan dividen, keputusan investasi, profitabilitas, nilai perusahaan

## ABSTRACT
This study aims to determine and analyze the effect of dividend policy, investment decisions, and profitability on the  firm  value  in  property  and  real  estate  sector.  The  good  prospects  in  this  sector  can  be  seen  from  the increasing  attractiveness  of  residential  houses  due  to  the  increasing  population  of  Indonesia.  This  study  is  a quantitative  research  using  secondary  data  got from  annual  report  of  listing  companies from  Indonesia  Stock Exchange (IDX). The population is the listed company in property and real estate sector period 2012-2021. By using  purposive  sampling, companies fulfilling  the criteria  in  this research is 10 companies. The technique of analyzing  the  data  is  multiple  regression  analysis.  The  Result  shows  that  dividend  policy  have  no  significant effect  on  firm  value,  meanwhile  Investment  decisions  and  profitability  have  positive  and  significant  effect  on firm value.
Keywords: dividend policy, investment decisions, profitability, and firms value.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  memiliki  dua  tujuan,  yakni  jangka  pendek  dan  jangka  Panjang.  Tujuan  jangka pendek perusahaan adalah dengan memperoleh laba yang sebesar-besarnya, sedangkan tujuan jangka Panjang perusahaan adalah dengan menjaga keoptimalan kekayaan pemilik dengan peningkatan nilai perusahaan. Nilai perusahaan diasumsikan sebagai keadaan perusahaan pada tingkatan tertentu selaku bentuk evaluasi masyarakat pada perusahaan. Fauziah & Asandimitra (2018) menyatakan bahwa nilai perusahaan merupakan bagian yang sangat penting karena jika perusahaan memiliki kinerja yang baik maka investor akan tertarik untuk menanamkan modal sehingga harga saham perusahaan  meningkat. Dengan meningkatnya harga saham maka nilai perusahaan juga akan meningkat.
Fitiriawati  dkk  (2021)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  dapat  diartikan  sebagai penentuan  seberapa  besar  laba  yang  akan  dibagikan  pada  akhir  periode  kepada  para  investor  berupa dividen.  Sedangkan  pengertian  dari  dividen  sendiri  adalah  pemberian  bagian  atau  sebagian pendapatan  kepada  investor  berdasarkan  kesepakatan  yang  sudah  disepakati  biasanya  dibagikan berupa  laba  residua  tau  sisa  laba  yang  telah  dipakai  perusahaan  untuk  kebutuhan  perusahaan. Kebijakan dividen memiliki pengaruh penting karena dapat  mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi.  Pembagian  dividen  jika  dipandang  investor  sebagai  sinyal  positif  atas  kinerja perusahaan.  Berdasarkan  teori signalling kinerja  perusahaan  yang  baik  tersebut  akan  dapat  menarik minat investor untuk berinvestasi sehingga harga saham perusahaan naik. Hal tersebut didukung oleh bird in the hand theory yang menyatakan bahwa pembagian dividen  yang tinggi akan meningkatkan nilai  perusahaan.    Akan  tetapi,  jika  pembagian  dividen  dianggap  sinyal  buruk  oleh  investor  karena
dengan  pembagian  dividen  akan  menyebabkan  investor  melakukan  pembayaran  pajak.  Berdasarkan tax  preference  theory ,  investor  yang  lebih  suka capital  gain daripada  dividen  akan  cenderung  untuk menghindari  saham  perusahaan  sehingga  nantinya  harga  saham  menurun.  Penurunan  ini  akan mengakibatkan  penurunan  pada  nilai  perusahaan.  Penelitian  Fitiriawati  et  al  (2021)  yang menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sebaliknya  penelitian  Ilhamsyah  &  Soekotjo  (2017)  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan, sedangkan penelitian Anisa dkk (2022) menunjukkan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Aspek  selanjutnya  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  adalah keputusan  investasi.  Bagaimana  manajer  perusahaan  dapat  memutuskan  kemana  dana  internal maupun  eksternal  yang  dimiliki  perusahaan  akan  didistribusikan  merupakan  pengertian  dari keputusan  investasi.  Pengalokasian  dana  perusahaan  digunakan  untuk  kepentingan  investasi  akan memberikan pertumbuhan yang baik terhadap perusahaan dimasa yang akan datang. Jika perusahaan dapat melakukan pengelolaan terhadap aset dengan baik, maka hal tersebut akan menjadi sinyal baik sehingga    memberikan  daya  tarik  yang  mengakibatkan  meningkatnya  harga  saham  sebagai  indikator nilai  perusahaan.  Berdasarkan  penelitian  Arfan  (2022)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  Rasudu  &  Sudaryanti  (2021)  menyatakan bahwa keputusan investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  selanjutnya  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  adalah Profitabilitas.  Profitabilitas  dapat  diartikan  sebagai  kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk  mendapat keuntungan. Keuntungan tersebut mencerminkan bahwa perusahaan dalam pengelolaan asetnya baik. Semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  menandakan  bahwa  perusahaan  dapat  mengendalikan  aset nya  secara  optimal  sehingga  diharapkan  kinerja  masa  depan  akan  dijadikan  sebagai  sinyal  baik  oleh investor. Sinyal ini akan ditangkap sehingga harga saham juga akan meningkat, nilai perusahaan naik. Berdasarkan  penelitian  Fauziah  &  Asandimitra  (2018)  mengemukakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  Farizki,  Suhendro,  &  Masitoh (2021) menyatakan bahwa secara parsial profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Industry  properti  dan  real  estate  dapat  dijadikan  sebagai  pendorong  ekonomi,  karena  dapat mendorong  kegiatan  di  bidang  properti  dan  real  estae  atan  memberikan  pengaruh  yang  baik  bagi kegiatan  pada  sektor-sektor  lain  yang  memiliki  keterkaitan . Jayaningrat  et  al  (2017)  menyatakan bahwa  Industri  properti  dan real  estate merupakan  perusahaan  yang  memiliki  karakteristik kepemilikan  bangunan,  gedung,  dan  bangunan  yang  berdiri  diatas  struktur  tanah  dan  memiliki  hak penjualan  dan  pembelian  atas  kepemilikan. Rasudu  &  Sudaryanti  (2021) menyatakan  bahwa  kinerja perusahaan  property  dan real  estate yang  bekerja  secara  baik  tercermin  dari  semakin  meningkatnya daya tarik  hunian rumah, karena semakin bertambahnya penduduk  Indonesia, sehingga  sangat cocok dijadikan  sebagai  investasi  jangka  panjang.  Oleh  karena  itu,  peneliti  tertarik  untuk  meneliti  faktor- faktor apa saja yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan di sektor property dan real estate

## Tinjauan Pustaka Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  keadaan  perusahaan  pada  tingkatan  tertentu  selaku  bentuk evaluasi  masyarakat  pada  perusahaan  semenjak  berdiri  hingga  sekarang  (Fauziah  &  Asandimitra, 2018). Nilai perusahaan menjadi acuan pemikiran tingkat pencapaian perusahaan, dan sebagai bentuk misi  perusahaan  yang  telah  dicapai  sesuai  ekspektasi  para  pemilik.  Jika  nilai  perusahaan  naik,  maka kekayaan  pemilik  juga  akan  bertambah.  Menurut  Sartono  (2008)  nilai  perusahaan  merupakan keinginan calon investor ketika menanamkan modalnya pada perusahaan. Nilai perusahaan memiliki peran yang penting karena mencerminkan seberapa besar aset yang dimiliki sebuah perusahaan, serta menggambarkan  efisiensi  kerja  perusahaan  tersebut.  Menurut  Harmono  (2014)  nilai  perusahaan diartikan  sebagai  kondisi  sebuah  perusahaan  yang  dapat  dilihat  dari  segi  harga  saham  yang  didapat dari transaksi saham pada pasar modal, yang dicerminkan penilaian pihak eksternal terhadap efisiensi kinerja perusahaan.
Peningkatan  harga  saham  akan  mencerminkan  bahwa  terjad  peningkatan  juga  pada  nilai perusahaan.  Dengan  begitu,  peningkatan  nilai  perusahaan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  pasar terhadap perusahaan yang tercermin dalam kinerja perusahaan saat ini hingga peluang di masa datang. Sartono  (2008)  Menyatakan  bahwa  Nilai  perusahaan  adalah  keinginan  investor  dalam  memberikan
dananya  kepada  suatu  perusahaan.  Pada  perusahaan  nilai  perusahaan  merupakan  sudut  yang  penting karena menggambarkan besarnya  aset yang perusahaan miliki dan mencerminkan bagaimana kinerja suatu  perusahaan  tersebut.  Nainggolan,  Listiadi  and  Ketintang,  (2014)  mengartikan  bahwa  nilai perusahaan  dapat  disamakan  dengan  nilai  harga  saham,  pasti  investor  menginginkan  kebijakan  yang baik oleh manajer suatu perusahaan, sehingga harga saham tersebut akan naik.

## Signaling Theory
Signaling  Theory (teori  sinyal)  merupakan  isyarat  yang  diberikan  perusahaan  kepada  pihak luar  atau  investor  Komala  et  al  (2021).  Dengan  teori  ini,  perusahaan  mengharapkan  investor memberikan  penilaian  kepada  perusahaan  tersebut.  Teori  sinyal  memiliki  tujuan  yaitu  untuk mengidentifikasi kualitas dari suatu perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Andianto  (2014)  kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  perusahaan  terhadap kewajiban yang harus diberikan kepada investor yaitu laba yang berbentuk dividen atau laba ditahan yang  dapat  digunakan  untuk  meningkatkan  infrastruktur  dan  manajemen  perusahaan  dimasa  yang akan datang. Menurut Utami & Darmayanti (2018), kebijakan dividen memiliki keterkaitan terhadap laba yang didapatkan perusahaan pada periode tertentu. Laba yang dibagikan kepada investor berupa dividen  tunai  atau  sebagai  laba  ditahan.  Andianto  (2014)  Menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen memiliki  arti  kebijakan  pada  keputusan  perusahaan  mengenai  pendapatan  yang  perusahaan  peroleh ingin  dibagikan  ataupun  lebih  baik  ditahan  oleh  perusahaan  sebagai  laba  ditahan  yang  digunakan untuk  kebutuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Dividen  tunai  adalah  pembagian  dividen dalam  bentuk  tunai  tetapi  perusahaan  dikenakan  pajak  oleh  hal  itu.  Terdapat  beberapa  teori  yang mendukung penelitian ini, diantaranya yaitu:
1. Bird  in  the  hand  theory. Kebijakan  dividen  dapat  memengaruhi  harga  saham  secara  positif  dan nilai  perusahaan.  Teori  ini  dikemukakan  oleh  Gordon  dan  Lintner.  Jika  manajer  perusahaan memutuskan  membagikan  dividen  kepada  investor  dengan  selalu  mengalami  kenaikan  maka  hal tersebut akan memiliki dampak yang positif terhadap harga saham yakni semakin mahal, dan pasti nilai perusahaan tersebut semakin membaik.
2. Dividend  irrelevance  theory. Kebijakan  dividen  tidak  ada  pengaruh  terhadap  harga  saham  dan nilai  perusahaan.  Teori  ini  dikemukakan  oleh  Modigliani  dan  Miller.  Terdapat  dua  factor  yang menjadi  penentu  membaiknya  nilai  perusahaan  yaitu  bagaimana  perusahaan  menghasilkan  laba dan risiko bisnis, sedangkan faktor yang tidak mempengaruhi nilai perusahaan adalah bagaimana cara  perusahaan  membagi  arus  pendapatan  untuk  menjadi  dividen  dan  laba  ditahan.  Cara perusahaan  untuk  mengelola  investasi  adalah  faktor  penentu  dalam  mempengaruhi  kebijakan dividen terhadap kesejahteraan investor.
3. Tax preference theory. Teori ini memberikan asumsi bahwa kebijakan dividen dapat menurunkan nilai  perusahaan.  Karena  pendapatan capital  gain lebih  menarik  dimata  investor  daripada perusahaan memutuskan membagikan dividen, jika perusahaan memutuskan membagikan dividen maka investor harus membayar pajak yang dibayarkan setiap tahun.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  memuat  keputusan  tentang  mendistribusikan  dana  yang  dimiliki  baik yang  berasal  dari  internal  maupun  eksternal  pada  aset  perusahaan.  Pengalokasian  dana  perusahaan digunakan  untuk  kepentingan  investasi  akan  memberikan  pertumbuhan  yang  baik  terhadap perusahaan dimasa yang akan datang. Keputusan investasi memiliki peran yang penting dalam fungsi manajemen  keuangan  perusahaan  yang  nantinya  bertujuan  agar  mendapat  keuntungan  yang  lebih banyak  di  masa  mendatang.  Keuntungan  atas  pemilihan  investasi  yang  tepat  tersebut  nantinya  akan memberikan  daya  tarik  investor.  Menurut  Piristina  &  Khairunnisa  (2019)  Keputusan  investasi memiliki  keterkaitan  dengan  keputusan  manajer  untuk  menanamkan  modal  pada  asset-aset  yang memiliki good  value untuk  mendapatkan  laba  dimasa  depan.  Hal  tersebut  juga  berhubungan  dengan ketetapan manajer keuangan untuk dapat mengelola dana pada investasi memiliki nilai yang bagus di kemudian  hari.  Menurut  Sartini  &  Purbawangsa,  (2014) keputusan  investasi  memiliki  tujuan  agar perusahaan dapat memperoleh laba besar dengan resiko yang dapat diatasi oleh perusahaan. Afzal dan Rohman  (2012)  Menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  adalah  bagaian  yang  penting  bagi
perusahaan,  karena  setiap  perusahaan  memiliki  tujuan  masing-masing  contohnya  adalah  selalu memperbaiki  nilai  suatu  perusahaan,  yaitu  dengan  cara  memberikan  kemakmuran  kepada  pemegang saham  melalui  kegiatan  investasi.  Perusahaan  menggunakan  dananya  untuk  berinvestasi  baik  dalam maupun luar perusahaan diharapkan mendapat pendapatan yang meningkat setiap periode berdasarkan hasil investasi yang dilakukan.

## Profitabilitas
Kekuatan  perusahaan  untuk  menghasilkan  pendapatan  atau  keuntungan  merupakan perngertian  dari  profitabilitas.  Herawati  (2013)  jadi  profitabilitas  merupakan  acuan  untuk  mengukur perusahaan atau berupa nilai dalam bentuk presentase sebagai penilai sudah ditahap mana perusahaan dalam  memperoleh  keuntungan  pada  tingkat  tertentu.  Para  Investor  memiliki  pandangan  bahwa keuntungan  perusahaan  merupakan  faktor  penentu  yang  menentukan  harga  saham  Laba  tersebut merupakan  hasil  perhitungan  dari  pendapatan  perusahaan  dikurangi  dengan  beban  yang  didapatkan perusahaan  selama  periode  tertentu.  Profitabilitas  juga  dapat  diartikan  sebagai  penilaian  atas  kinerja perusahaan,  yaitu  seberapa  sanggup  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  pada  level  tertentu. Herawati (2013) Menyatakan bahwa profitabilitas adalah Ketika perusahaan dapat membuat laba yang maksimal,  profitabilitas  disajikan  dengan  ukuran  dalam  bentuk  presentase  seberapa  banyak perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dalam  periode  tertentu.  Para  investor  memiliki  pandangan bahwa profit adalah bagian penting untuk meningkatkan harga saham.

## Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
Kebijakan dividen dapat diartikan sebagai penentuan seberapa besar laba yang akan dibagikan pada  akhir  periode  kepada  para  investor  berupa  dividen  Fitiriawati  et  al.,  (2021).  Kebijakan  dividen memiliki pengaruh penting bagi perusahaan karena dapat mempengaruhi investor untuk berinvestasi. Apabila pembagian dividen dianggap investor sebagai sinyal  yang baik terhadap kinerja perusahaan, maka  para  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  sehingga  harga  saham  perusahaan  naik  yang dibarengi  nilai  perusahaan  akan  melonjak.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori bird  in  the  hand  theory dan penelitian  Jayaningrat et al (2017) menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.  Namun  berdasarkan  penelitian  dari  Ilhamsyah  &  Soekotjo  (2017)    menyatakan bahwa kebijakan dividen memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Semakin besar jumlah dividen yang dibagikan kepada investor maka dapat menurunkan nilai perusahaan. Karena pendapatan capital  gain lebih  menarik  dimata  investor  daripada  perusahaan  memutuskan  membagikan  dividen, jika  perusahaan  memutuskan  membagikan  dividen  maka  investor  harus  membayar  pajak  yang dibayarkan setiap tahun, asumsi tersebut sejalan dengan tax preference theory. H1: Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Keputusan  investasi  merupakan  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  niali  perusahaan. Keputusan  investasi  memuat  keputusan  tentang  mendistribusikan  dana  yang  dimiliki  baik  yang berasal  dari  internal  maupun  eksternal  pada  aset  perusahaan.  Pengalokasian  dana  perusahaan digunakan  untuk  kepentingan  investasi  akan  memberikan  pertumbuhan  yang  baik  terhadap perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Jika  perusahaan  baik  dalam  mengelola  keputusan  investasi, maka  semakin  tinggi  keuntungan  yang  didapat  sehingga  nilai  perusahaan  juga  akan  semakin membaik.  Hal  tersebut  diperkuat  oleh  penelitian  dari  Agustiawan  dkk  (2019)  bahwa  variabel keputusan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  Arfan (2022)  juga  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
H2: keputusan investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Kekuatan  perusahaan  untuk  menghasilkan  pendapatan  atau  keuntungan  merupakan perngertian  dari  profitabilitas.  Penjualan  dan  keputusan  investasi  yang  dilakukan  perusahaan merupakan  Tindakan  untuk  memperoleh  laba.  Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  yang  bermakna  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  laba  maka  minat para  investor  untuk  membeli  saham  di  perusahaan  tersebut  akan  meningkat  karena  laba  yang
dihasilkan perusahaan menjadi sinyal positif bagi mereka. Semakin banyak investor yang melakukan pembelian  saham  maka  akan  meningkatkan  harga  saham  dan  diiringi  dengan  meningkatnya  nilai perusahaan.  Pernyataan  tersebut  mendukung  penelitian  Jayaningrat  et  al  (2017)  &  Fauziah  & Asandimitra  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap nilai perusahaan.
H3: Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini merupakan perusahaan-perusahaan properti dan real  estate yang  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012  hingga  2021.  Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  metode purposive  sampling dimana  penentuan  sampel dilakukan  dengan  cara non-probability  sampling serta  mempertimbangkan  dan  memiliki  batasan pemikiran, sehingga  mendapat  hasil  yang representative .  Beberapa  pertimbangan  pemilihan  sampel tersebut  adalah  (1)  perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012  hingga 2022,  (2)  perusahaan  yang  mengeluarkan annual  report secara  rutin  sejak  tahun  2012-2021  dalam bentuk  rupiah,  dan  (3)  perusahaan  yang  pernah  membagikan  dividen  selama  periode  2012  hingga 2022. Berdasarkan kriteria tersebut maka sampel yang dapat dipakai sebanyak 10 perusahaan property dan  real  estate. Menggunakan  data  skunder  dari  laporan  keuangan  perusahaan  perusahaan  properti dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012  hingga  2021.  Metode  pengumpulan  data  pada penelitian  ini  adalah  dokumentasi yaitu  mengumpulkan  data  dari  laporan  keuangan  perusahaan property dan real Estate pada website idx dan perusahaan terkait.  Pada penelitian ini, teknik analisis yang digunakan adalah analisis deskriptif dan uji regresi linier berganda dengan SPSS 16.0.
Tabel 1 Pemilihan Sampel Penelitian No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 84 2 Perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode periode 2012 hingga 2021 (74) 3 Perusahaan properti dan real estate yang terbit sebelum tahun 2012 10 4 Perusahaan  sektor  properti  dan real  estate yang  tidak  menenrbitakan  laporan  keuangan tahun 2012-2021 0 5 Perusahaan sektor properti dan real estate yang tidak membagikan dividen 0 Jumlah sampel yang memenuhi kriteria 10
Sumber: data olahan
Jumlah perusahaan sektor properti dan real estate yang memenuhi kriteria sampel pada Tabel 1  diatas  sebanyak  10  perusahaan.  Periode  penelitian  ini  selama  10  tahun  yaitu  2012  sampai  dengan 2021, maka jumlah keseluruhan data adalah 100.

## HASIL
Tabel 2 Hasil Uji Asumsi Klasik VIF Sign DPR 1.133 0.262 TAG 1.019 0.671 ROA 1.114 0.187 Asymp.Sign (2-tailed) = 0.074
Durbin Watson =  1.940
Sumber: data olahan
Setelah  dilakukan  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji  one  sample-kolmogrov  smirnov, hasil  menunjukkan  bahwa  tingkat  Asym.  Sig.  (2-tailed)  ≥  0.05  yakni  0,074.  Hal  tersebut  dapat dikatakan data berdistribusi normal. Selain itu, hasil yang didapatkan pada uji multikolinearitas adalah data menunjukkan tidak adanya gejala multikolinearitas karena nilai VIF < 10. Hal ini, menunjukkan
bahwa  data  tersebut  telah  memenuhi  kriteria  uji  ini.  Sementara  itu,  hasil  yang  didapatkan  pada  uji autokolerasi  adalah  nilai  Durbin-Watson  sebesar  1,940.  Terdapat  kriteria  agar  tidak  terdapat autokorelasi yakni nilai Durbin-Watson terletak diantara nilai dU dan 4-dU. Nilai dU harus lebih kecil dari nilai DW dan nilai DW harus lebih kecil dari nilai 4-dU (dU < d < 4-dU). Jadi, berdasarkan hasil pada tabel, maka dapat disimpulkan bahwa data tersebut tidak ada autokorelasi yakni 1,734 < 2,214 < 2,217. Yang terakhir adalah hasil uji heteroskedastisitas di atas menunjukkan bahwa nilai signifikansi masing-masing  variabel  melebihi  0,05,  artinya  tidak  terjadi  gejala  heteroshedastisitas  pada  variabel- variabel tersebut.
Tabel 3 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Variabel B t Sig Keputusan (Constant) 0.987 5.443 0.000 DPR 0.090 -1.280 0.204  H0 diterima TAG 1.893 4.218 0.000  H0 ditolak ROA 5.426 2.434 0.017  H0 ditolak F = 8.311 Sig = 0.000 R Square = 0.206
Sumber: data olahan
Berdasarkan Tabel 3 menjelaskan persamaan regresi: PBV=0,987 -0,090DPR + 1,893TAG + 5,426ROA + e. Persamaan tersebut menjelaskan bahwa:
1. Constant = 0,987, artinya jika DPR, TAG, ROA bernilai satu satuan maka besarnya PBV=0,987
2. β1 = -0,090, artinya jika DPR naik satu satuan maka PBV turun sebesar -0,090
3. β2 = 1,893, artinya jika TAG naik satu satuan maka PBV naik sebesar 1,893
4. β3 = 5,426, artinya jika ROA naik satu satuan maka PBV naik sebesar 5,426
Nilai  konstanta  menunjukkan  besarnya  nilai  perusahaan  (PBV)  sebesar  0,987  jika  kebijakan dividen (DPR), keputusan investasi (TAG), profitabilitas (ROA) bernilai nol. Besarnya nilai kebijakan dividen  (DPR)  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  variable  kebijakan  dividen  (DPR)  sebesar  satu satuan,  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  (PBV)  sebesar  0,090  satuan  dengan  asumsi  keputusan investasi,  dan  profitabilitas  yang  lain  konstan.  Besarnya  nilai  keputusan  investasi  (TAG) menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  variabel  keputusan  investasi  (TAG)  sebesar  satu  satuan,  akan menurunkan  nilai  perusahaan  (PBV)  sebesar  1,893  satuan  dengan  asumsi  kebijakan  dividen,  dan profitabilitas  yang  lain  konstan.  Besarnya  nilai  profitabilitas  (ROA)  menunjukkan  bahwa  setiap kenaikan profitabilitas (ROA) sebesar satu satuan, akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 5,426  satuan  dengan  asumsi  kebijakan  dividen,  keputusan  investasi  yang  lain  konstan.  Persamaan regresi tersebut dapat dikatakan bahwa variabel kebijakan dividen (DPR) memiliki koefisien negatif. Artinya  jika  variabel  kebijakan  dividen  meningkat  maka  nilai  perusahaan  (PBV)  akan  menurun. Variabel  keputusan  investasi  (TAG)  memiliki  koefisien  positif.  Artinya  jika  variabel  keputusan investasi  meningkat  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  pula.  Variabel  profitabilitas  (ROA) memiliki koefisien positif. Artinya jika variabel profitabilitas meningkat maka nilai perusahaan akan meningkat pula.
Uji  F  merupakan  pengujian  yang  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh dari variabel bebas dengan  variabel terikat  secara simultan.  Agar dapat mengetahui  hipotesis ditolak atau  diterima  dengan  melihat  kriteria  pengujian,  yaitu  apabila  F hit > F tabel atau  Sig < 0,05,  maka  yang terjadi  adalah  H0  ditolak  sedangkan  H1  diterima.  Berdasarkan  hasil  uji  simultan  (F)  dapat  dilihat bahwa  df  menunjukkan  bahwa  Fhitung  menunjukkan  nilai  8,311  dan  signifikan  0,000<0,05. Sehingga,  F hit 8,311  >  2,70.  Maka  dapat  dinyatakan  bahwa  secara  simultan  variabel  Kebijakan Dividen  (DPR),  Keputusan  Investasi  (TAG),  dan  Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  data  hasil  uji  parsial  (Uji-t)  pada  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  t hitung sebesar positif  5.443  adalah  nilai  perusahaan  (PBV).  t hitung dari  kebijakan  dividen  (DPR)  adalah  -1,28<1,97 (T tabel )  dengan  nilai  signifikan  >  0,05.  Hal  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima,  sehingga variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  nilai  perusahaan (PBV). Analisis regresi ini memberikan hasil bahwa jika perusahaan membagikan dividen atau tidak membagikan maka tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Didukung oleh penelitian  Anisa et al
(2022)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini sejalan  dengan  teori dividend  irrelevance  theory teori  ini  dikemukakan  Modigliani  dan  Miller. Terdapat dua faktor yang menjadi penentu membaiknya nilai perusahaan yaitu bagaimana perusahaan menghasilkan  laba  dan  risiko  bisnis,  sedangkan  faktor  yang  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan adalah bagaimana cara perusahaan membagi arus pendapatan untuk menjadi dividen dan laba ditahan. Cara  perusahaan  untuk  mengelola  investasi  adalah  faktor  penentu  dalam  mempengaruhi  kebijakan dividen terhadap kesejahteraan investor.
Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  kesejahteraan  investor  sepenuhnya  dipengaruhi  oleh bagaimana cara perusahaan untuk mengelola investasi. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan dividen yang dilakukan oleh suatu perusahaan akan memberikan informasi kepada investor, tetapi tidak dapat meyakinkan investor untuk melalukan investasi terhadap perusahaan tersebut. Artinya setiap kenaikan dividen  tidak  akan  meningkatkan  harga  saham  yang  nantinya  berdampak  terhadap  nilai  perusahaan. Pembagian  dividen  dalam  hasil  diatas  tidak  dapat  memberi  pandangan  kepada  investor  untuk melakukan  investasi.  Walaupun  suatu  perusahaan  membagikan  dividen  kepada  investor  tidak  akan memberikan pengaruh dan tidak ada minat investor untuk berinvestasi. Sebaliknya menurut penelitian Fitiriawati  et  al.,  (2021)  yang  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel  kedua  adalah  pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan Tabel 3, nilai t hitung dari keputusan investasi (TAG)  adalah 4,22>1,97  (t tabel ) dengan nilai  signifikan  < 0,05.  Hal  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak,  sehingga  keputusan  investasi  (TAG) berpengaruh positif signifikan terhadap variabel nilai perusahaan (PBV). Uji MRA diatas memberikan kesimpulan bahwa pengalokasian dana perusahaan yang digunakan untuk kepentingan investasi akan memberikan  pertumbuhan  yang  baik  terhadap  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  itu menjadi sinyal positif bagi investor dan membuat daya tarik investor untuk berinvestasi ke perusahaan tersebut.  Dengan  begitu  harga  saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan  akan  naik.  Jika  perusahaan baik  dalam  mengelola  keputusan  investasi,  maka  semakin  tinggi  keuntungan  yang  didapat  sehingga nilai  perusahaan  juga  akan  semakin  membaik.  Keputusan  investasi  memberikan  pengaruh  yang  baik untuk  nilai  perusahaan  yaitu  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  signifikan,  hal  tersebut memberikan bukti keputusan investasi adalah faktor utama yang dijadikan ukuran bagi investor ketika akan  membeli  saham  di  suatu  perusahaan.  Kinerja  dan  prospek  perusahaan  yang  semakin  baik  akan membuat  investor  memberikan  respon  yang  positif dengan  cara  membeli  saham  perusahaan.  Jumlah keuntungan  yang  diberikan  perusahaan  kepada  para  pemegang  saham  akan  menjadi  pertimbangan investor atas saham di sebuah perusahaan. Hal ini didukung oleh penelitian   Agustiawan et al  (2019) &  Arfan  (2022)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  semakin  tinggi  perusahaan  untuk  berinvestasi  maka  laba  yang didapatkan  perusahaan  juga  akan  semakin  banyak  dan  dapat  mempengaruhi  pandangan  investor terhadap perusahaan tersebut. Sebaliknya penelitian Rasudu & Sudaryanti (2021) yang menunjukkan bahwa secara parsial dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya  adalah  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  tabel  5, nilai  t hitung dari  profitabilitas  (ROA)  adalah  2,43>1,97  (T tabel )  dengan  nilai  signifikan  <  0,05.  Hal tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak,  sehingga  variabel  kebijakan  dividen  (DPR) berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  variabel  nilai  perusahaan  (PBV).  Profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang bermakna  semakin tinggi nilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, maka para investor akan semakin berminat membeli saham di perusahaan tersebut sehingga  akan  berpengaruh  pada  meningkatnya  harga  saham.  Perusahaan  yang  memiliki  laba  yang tinggi  berarti  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  baik  yang  tinggi  dimasa  yang  akan  datang,  hal tersebut  sesuai  dengan  teori  sinyal  yaitu  jika  laba  yang  didapatkan  perusahaan  tinggi,  maka  investor akan  menangkap  sinyal  yang  baik  oleh  perusahaan,  saham  perusahaan  tersebut  akan  memiliki  daya tarik  kepada  investor  untu  dimiliki.  Dalam  fenomena  tersebut  menandakan  bahwa  lakunya  saham suatu  perusahaan  akan  diikuti  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Meningkatnya  harga  saham berarti  nilai  perusahaan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Jayaningrat  et  al (2017), & Fauziah & Asandimitra (2018) menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Farizki,  Suhendro,  &  Masitoh, (2021)  yang  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan sub sektor properti dan real estate.
Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya  kontribusi  variabel  independen  dalam mempengaruhi  variabel  terikat.  Semakin  besar  nilai  R 2 ,  maka  semakin  besar  pula  kemampuan variabel  bebas  atau  variabel  terikat  (dependen).  Untuk  mengetahui  pengaruhnya  dapat  dilihat  dari nilai R 2 diantara nol dan  satu (0<R 2 <1). Berdasarkan table 4 diatas, pengaruh R Square (R 2 ) sebesar 0,206  atau  20,6%  yang  berarti  variasi  yang  terjadi  pada  nilai  perusahaan  (PBV)  dipengaruhi  secara simultan oleh kebijakan dividen (DPR), keputusan investasi (TAG), dan profitabilitas (ROA), sisanya sebesar 79,4% yang menunjukkan kontribusi variabel lain di luar penelitian ini. Nilai R Square yang dihasilkan dalam peneelitian ini kurang dari 25% sehingga dapat dikatakan model dalam penelitian ini lemah.  Artiinya  terdapat  banyak  variabel  lain  yang  juga  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Menurut  penelitian  Jayaningrat  et  al  (2017)  menyatakan  bahwa  laverage,  likuiditas,  kepemilikan manajerial,  dan  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  penelitian  Rasudu  &  Sudaryanti  (2021)  memberikan  pendapat  bahwa keputusan pendanaan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan dividen  payout  ratio (DPR),  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan  yang diproksikan dengan price book value (PBV) artinya seberapa banyak dividen yang diberikan kepada para investor tidak akan memeiliki dampak terhadap nilai perusahaan. Variabel  Keputusan  Investasi  yang  diproksikan  dengan total  asset  growth (TAG),  menunjukkan bahwa  keputusan  investasi,  dan  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan Price  Book (PBV)  artinya  semakin  tinggi  perusahaan  dalam menentukan investasi dan semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan akan memiliki dampak baik dan dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Afzal,  A  Dan  Rohman,  A.  2012.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal Of Accounting , 1 (2). Agustiawan,  A.,  Sochib,  S.,  &  Ermawati,  E.  2019.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sub  Sektor  Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Counting: Journal Of Accounting , 1 (3), 31–41. Andianto,  A.  2014.  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bei  Periode  2009-2012. Skripsi, Fakultas Ekonomi & Bisnis .
Anisa,  N.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  2022.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Reslaj: Religion Education Social Laa Roiba Journal , 4 (2), 321–335.
Arfan,  A.  2022.  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Solvabilitas,  Keputusan  Investasi  Dan Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurakunman  (Jurnal  Akuntansi  Dan Manajemen) , 15 (1), 165–181.
Farizki, F. I., Suhendro, S., & Masitoh, E. 2021. Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Dan Struktur Aset Terhadap Nilai Perusahaan. Ekonomis: Journal Of Economics And Business , 5 (1), 17–22.
Fauziah,  A.,  &  Asandimitra,  N.  2018.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, Kebijakan  Dividen,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  Tahun  2012-2016). Jurnal  Ilmu Manajemen , 6 (3), 84–92.
Fitiriawati,  F.  D.,  Wulandari,  R.,  &  Sari,  A.  R.  2021.  Analisis  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 9 (1).
Harmono, M. K. B. B. S. 2014. Pendekatan Teori. Kasus, Dan Riset Bisnis Jakarta: Pt Bumi Aksara . Herawati, T. 2013. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen , 2 (2), 1–18.
Ilhamsyah,  F.  L.,  &  Soekotjo,  H.  2017.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Keputusan  Investasi,  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (Jirm) , 6 (2).
Jayaningrat,  I.  G.  A.  A.,  Wahyuni,  M.  A.,  &  Edy  Sujana,  S.  E.  2017.  Pengaruh  Leverage, Profitabilitas,  Likuiditas,  Kebijakan  Deviden,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan  Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2013-2015. Jimat  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)  Undiksha , 7 (1).
Komala,  P.  S.,  Endiana,  I.  D.  M.,  Kumalasari,  P.  D.,  &  Rahindayati,  N.  M.  2021.  Pengaruh Profitabilitas,  Solvabilitas,  Likuiditas,  Keputusan  Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Karma (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi) , 1 (1).
Nainggolan, S. D. A., Listiadi, A., & Ketintang, K. 2014. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Manajemen , 2 (3), 868–879.
Piristina, F. A., & Khairunnisa, K.  2019. Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aset  (Akuntansi Riset) , 11 (1),
123–136.
Rasudu,  N.  A.,  &  Sudaryanti,  S.  2021.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Indonesia Sosial Teknologi , 2 (2), 251–265.
Sartini,  L.  P.  N.,  &  Purbawangsa,  I.  B.  A.  2014. Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Dividen,
Serta Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan , 8 (2), 81–90. Sartono, A. 2008. Manajemen Keuangan, Teori Dan Aplikasi .
Utami, A. P. S., & Darmayanti, N. P. A. 2018. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  And  Beverages. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (10), 5719–5747.