## Jurnal Ilmiah Poli Bisnis
p-ISSN : 1858-3717 https://ejournal2.pnp.ac.id/index.php/jipb e-ISSN : 2656-1212
Volume 14  No. 1   April 2022
Sinta 4 : SK Nomor 85/M/KPT/2020
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
(Studi Empiris Perusahaan Industri Non Cyclicals 2017-2019)
Ahmad Eko Saputro 1 , Andik Setiawan 2 , Sudarto Usuli 3
1 Akuntansi, Ekonomi dan Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Jakarta 2,3 Manajemen, Ekonomi, Universitas Sintuwu Maroso Email: ahmadeko23@gmail.com 1 , andiksetiawan@unsimar.ac.id 2 , sudarto@unsimar.ac.id 3

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  profitability,  liquidity,  and  inflation  on  Non-Cyclical  Consumer Sector Companies. The data used in this study are the 2017-2019 financial statements of 45 companies listed on  the  IDX  and  inflation  data  at  BI.  Capital  Structure  is  proxied  by  Debt  to  Equity  (DER),  Profitability  is proxied by Return On Assets (ROA), liquidity is proxied by Current Ratio (CR), and Inflation is measured by consumer price index (CPI), Company Size is proxied by Total Assets as a variable control  . The results of this study are partially profitability has a negative effect  (coefficient  value  -1.68) and significant alpha  5% (0.000  <0.05),  Liquidity  has  a  negative  effect  (coefficient  value  -9.22)  and  significant  alpha  5%  (0.000  < 0.05).  Inflation  has  a  positive  effect  (coefficient  value  20.291)  and  a  significant  alpha  10%  (0.094  <0.10). Profitability, liquidity, and inflation together affect the capital structure and have a contribution of 68.4% % (coefficient of determination R2 = 0.684).

## Keywords: Profitability, liquidity, inflation, capital structure

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Profitabilitas,  likuiditas,  dan  inflasi  pada  Perusahaan Sektor  Consumer  Non  Cyclicals.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  tahun 2017-2019  pada  45  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  data  inflasi  di  BI.  Struktur  Modal  diproksikan dengan Debt  to  Equity (DER),  Profitabilitas  diproksikan  dengan Return  On  Assets (ROA),  likuiditas diproksikan  dengan Current  Ratio (CR),  dan  Inflasi  diukur  dengan  angka  indeks  harga  konsumen  (IHK), Ukuran Perusahaan diproksikan dengan Total Aset sebagai variabel kontrol.   Hasil dari penelitian ini adalah secara  parsial  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  (nilai  koefisien  -1,68)  dan  signifikan  alpha  5%  (0.000  < 0,05), Likuiditas  berpengaruh  negatif (nilai koefisien  -9,22) dan  signifikan  alpha 5% (0.000 < 0,05). Inflasi berpengaruh positif (nilai koefisien 20,291) dan signifikan alpha 10% (0.094 < 0,10). Profitabilitas, likuiditas, dan inflasi secara bersama-sama berpengaruh terhadap struktur modal dan memiliki kontribusi sebesar 68,4% %(koefisien determinasi R2= 0.684).
Kata kunci: Profitabilitas, likuiditas, inflasi, struktur modal
Informasi Artikel
Diterima Redaksi: 18 Maret 2021
Selesai Revisi: 4 April 2022 Diterbitkan Online: 30 April 2022

## PENDAHULUAN
Struktur modal adalah proporsi antara modal asing ( external ) dengan modal sendiri ( internal )  (Musthafa,  2017).  Untuk  memenuhi  kebutuhan  modal,  perusahaan  bisa mendapatkannya dari sumber internal dan juga dari sumber eksternal perusahaan. Sumber internal bisa didapatkan dari laba ditahan sedangkan dari sisi eksternal bisa didapatkan dari pinjaman, menerbitkan saham baru atau dengan menerbitkan obligasi. Struktur modal dapat diproksikan  dengan  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio ).  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  adalah perbandingan  antara  hutang  dengan  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  (Sutrisno, 2017).
Struktur modal masih layak untuk diteliti karena komposisi struktur  modal apakah dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Apabila  struktur  modal  bisa  mempengaruhi  nilai perusahaan artinya  ada  variabel-variabel yang  harus  diteliti  agar  bisa merumuskan  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  sehingga  bisa  meningkatkan  nilai perusahaan dimata investor (Arifin, 2007).
Beberapa teori yang membahas struktur modal adalah Trade-Off dan Pecking Order (Arifin,  2007).  Secara  garis  besar Trade  Off  Theory berasumsi  bahwa  komposisi  yang optimal  pada  struktur  modal  apabila  terjadi  keseimbangan  antara  pengorbanan mendapatkan dana dengan manfaat yang ditimbulkan. Dengan kata lain bahwa perusahaan boleh  saja  mendapatkan  dana  eksternal  (dari  hutang)  apabila  seimbang  dengan  manfaat yang  yang  diperoleh  dari  hutang  tersebut  yaitu  laba  yang  dihasilkan.  Sedangkan Pecking Order berlandaskan  pada  informasi  asimetris.  Informasi  asimetris  antara  manajer  dengan investor ini menyebabkan manajer lebih menyukai menyimpan dana kas yang banyak untuk membiayai  proyek-proyek  dengan  dana  internal  (Arifin,  2007).  Dengan  kata  lain,  pilihan pertama  dalam  komposisi  pendanaan  pada pecking  order ini  adalah  menggunakan  dana internal, baru kemudian eksternal.
Profitabilitas perusahaan menggambarkan mengenai kemampuan perusahaan untuk mendapatkan  tingkat  keuntungan  (Sutrisno,  2017).  Semakin  tinggi  rasio  profitabilitasnya mengindikasikan  semakin  bagus  perusahaan  menciptakan  laba.  Ketika  profitabilitas  naik maka  perusahaan  akan  cenderung  menggunakan  pendanaan  internal  dibandingkan menggunakan  pendanaan  eksternal.  Hal  ini  akan  mengakibatkan  proporsi  hutang  lebih sedikit dibandingkan proporsi modal sendiri dalam struktur modal.
Likuiditas  perusahaan  menggambarkan  mengenai  kemampuan  perusahaan  apakah perusahaan  mampu  mencukupi  liabilitas  jangka  pendeknya  (Darminto,  2019).  Semakin tinggi kemampuan likuiditas perusahaan maka semakin bagus. Likuiditas mengindikasikan bahwa  perusahaan  memiliki  kecukupan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dan sekaligus  dapat  memberikan  kepastian  kepada  kreditur  terhadap  pembayaran  liabilitas jangka  pendeknya  dengan  tepat  waktu.  Ketika  likuiditas  tinggi,  maka  perusahaan  akan cenderung  menggunakan  pendanaan  internal  sehingga  proporsi  penggunaan  hutang berkurang.  Begitu  pula  sebaliknya,  proporsi  penggunaan  hutang  akan  meningkat dibandingkan penggunaan dana internal jika likuiditas perusahaan mengalami penurunan.
Inflasi  adalah  kondisi  dimana  kenaikan  harga  baik  barang  maupun  jasa  di  satu waktu  dalam  suatu  negara  (Hady,  2012).  Inflasi  bisa  disebabkan  karena  permintaan dimasyarakat  naik  sedangkan  penawaran  tetap.  Permintaan  pada  barang  dan  jasa  dalam masyarakat  naik  mengindikasikan  uang  yang  beredar  di  masyarakat  banyak.  Hal  ini  akan menyebabkan  masyarakat  menjadi  konsumtif.  Hal  ini  menjadi  kesempatan  perusahaan untuk  menerbitkan  obligasi.  Dengan  diterbitkan  obligasi  diharapkan  masyarakat
mengalihkan  dana  konsumtifnya  ke  instrumen  investasi  berupa  obligasi.  Maka  semakin tinggi angka inflasi semakin tinggi juga hutang perusahaan. Dengan demikian hal ini akan mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  dimana  proporsi  hutang  lebih  tinggi dibandingkan modal sendiri.
Penelitian  mengenai  stuktur  modal  sudah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti sebelumnya  dengan  memasukkan  variabel  determinasi  seperti  profitabilitas,  ekonomi makro,  pajak,  ukuran  perusahaan,  dsb.  Pada  penelitian  (M’ng  et  al.,  2017)  memasukkan variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  tangible  aset,  depresiasi/total  aset.  Pada penelitian  (Mursalim  et  al.,  2017)  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kesempatan  tumbuh, volalitas, GDP, inflasi, corporate governance . Pada penelitian  (Nita Septiani & Suaryana, 2018) memasukkan variabel struktur aktiva, profitabilitas, ukuran perusahaan pertumbuhan penjualan kesempatan tumbuh. Pada penelitian (Dara & Mariah, 2018) memasukan variabel ukuran perusahaan, net profit margin dan struktur aktiva.
Pola  pada  struktur  modal  antar  negara  yang  satu  dengan  yang  lain  berbeda,  pola pada  struktur  modal  pun  berbeda  di  setiap  industri  di  setiap  negara  (Arifin,  2007).  Pada penelitian  (Mursalim  et  al.,  2017)  meneliti  mengenai  sturktur  modal  pada  3  negara  yaitu Thailand,  Indonesia,  dan  Malaysia  masing-masing  menunjukkan  hasil  yang  berbeda.  Hal ini diperkuat dengan penelitian dari  (M’ng et al., 2017) yang juga meneliti struktur modal pada negara Malaysia, Singapura, dan Thailand yang menunjukkan hasil yang berbeda. Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  antara  lain  pertumbuhan penjualan  (growth  rate),  stabilitas  penjualan  ( sales  stability ),  struktur  aktiva  ( asset structure ),  sifat  manajemen  ( management  attitudes ),  kondisi  pasar  modal  ( market conditions ), dan pajak (taxes) (Musthafa, 2017).
Beberapa  penelitian  telah  meneliti  variabel-variabel  yang  terkait  struktur  modal. Pada penelitian  (Milansari et al., 2020); (Muslimah et al., 2020); (Ruslan, 2020); (Aryanti et al., 2020); dan (Suharsono & Setiadi, 2020), variabel likuiditas yang diproksikan dengan current ratio secara konsisten berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Pada variabel profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  ( return  on  asset )  masih  terdapat ketidakkonsistenan hasil. Seperti pada penelitian (Milansari et al., 2020); (Muslimah et al., 2020);  (M’ng  et  al.,  2017);  dan  (Hendri  &  Agusrianti,  2019),  ROA  ( return  on  asset ) berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal,  sedangkan  pada  penelitian  (Ariani  & Wiagustini,  2017);  (Yulianto  et  al.,  2017);  (Ruslan,  2020);  (Aryanti  et  al.,  2020); (Suharsono & Setiadi, 2020); (Vionita et al., 2020); (Firmanullah & Darsono, 2017) ROA ( return on asset ) berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Pada variabel inflasi masih terdapat ketidakkonsistenan hasil. Seperti pada penelitian (Yulianto et al., 2017) dan (M’ng et al., 2017), inflasi berpengaruh positif terhadap struktur modal, sedangkan pada penelitian (Mursalim  et  al.,  2017)  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Dengan demikian,  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  struktur  modal masih  layak  untuk  diteliti lebih lanjut terutama variabel-variabel yang belum konsisten dalam menunjukkan hasil. Untuk  kaitannya  dengan  industri,  penelitian  ini menggunakan  kategori  sektor  baru yang  disusun  oleh  BEI  yaitu Consumer  Non  Cyclicals .  Sektor Consumer  Non  Cyclicals adalah  sektor  perusahaan  yang  pendapatannya  tidak  tergantung  pada  siklus  ekonomi.  Hal ini  dikarenakan  output  perusahaan  merupakan  barang  kebutuhan.  Penelitian  terdahulu masih  menggunakan  kategori/sektor  pengelompokkan  lama.  Sedangkan  penelitian  ini menggunakan  kategori  pengelompokkan  yang  diperbarukan  oleh  BEI  (Bursa  Efek
Indonesia)  yaitu  IDX Industrial  Classification (IDX-IC).  Sektor  baru  yang  disusun  oleh BEI (Bursa Efek Indonesia) resmi digunakan pada Januari 2021.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  maka  hipotesis  yang  dibangun  adalah  sebagai berikut: profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, Likuiditas berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal,  dan  Inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal. Adapun  tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas, inflasi terhadap struktur modal pada sektor Consumer Non Cyclicals .

## METODE PENELITIAN
Metode Penelitian yang digunakan adalah metode kuantitatif. Data yang diperlukan adalah  laporan  keuangan  (didapatkan  dari  IDX)  dan  data  inflasi  (didapatkan  dari  BI). Dengan  demikian,  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dan  kemudian  diolah menggunakan SPSS.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sektor Consumer  Non-Cyclical yang  didapatkan  dari  situs  IDX.  Sedangkan  metode  sampel  yang digunakan  adalah purposive  sampling.  Purposive  sampling adalah  metode  pengambilan sample penelitian  dengan    menentukan  kriteria-kriteria  atau  pertimbangan  tertentu  untuk memenuhi  syarat  sebagai  sample  (Sugiyono,  2014).  Oleh  karena  itu  penelitian  ini menggunakan kriteria-kriteria sebagai berikut: (1) Perusahaan yang terdaftar di BEI 2017- 2019,  (2)  mempublikasikan  laporan  keuangan  pada  periode  tersebut  (3)  Ekuitas  harus positif (4) Earning after tax (EAT) harus positif.

## Tabel 1. Sampel Penelitian
No Keterangan Jumlah 1. Perusahaan  yang  terdaftar  pada  sektor Consumer  Non-Cyclical (data diambil pada bulan Februari 2021) 88 2. Ekuitas negatif pada periode pengamatan (3) 3. EAT negatif pada periode pengamatan (23) 4. Perusahaan IPO pada tahun berjalan (15) 5. Tidak terdapat Laporan Keuangan pada situs idx (2) Jumlah Sampel 45 Jumlah data yang diolah 3 tahun (2017-2019) 135 Sumber :IDX

## Tabel 2. Daftar Sampel Penelitian
No  Emitern No Emitern No Emitern 1 Akasha Wira International Tbk. 16 Gudang Garam Tbk. 31 Supra Boga Lestari Tbk.
2 Estika Tata Tiara Tbk. 17 Garudafood Putra Putri Jaya Tb 32 Nippon Indosari Corpindo Tbk.
3 BISI International Tbk. 18 H.M. Sampoerna Tbk. 33 Millennium Pharmacon Internati
4 Budi Starch & Sweetener Tbk. 19 Buyung Poetra Sembada Tbk. 34 Sampoerna Agro Tbk.
5 Campina Ice Cream Industry Tbk 20 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 35 Sekar Bumi Tbk.
6 Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 21 Indofood Sukses Makmur Tbk. 36 Sekar Laut Tbk.
7 Sariguna Primatirta Tbk. 22 Japfa Comfeed Indonesia Tbk. 37 Smart Tbk. 8 Wahana Interfood Nusantara Tbk 23
Kino Indonesia Tbk.
38 Sawit Sumbermas Sarana Tbk. 9 Charoen Pokphand Indonesia Tbk 24 Cottonindo Ariesta Tbk. 39 Siantar Top Tbk. 10 Delta Djakarta Tbk. 25 PP London Sumatra Indonesia Tbk 40 Tunas Baru Lampung Tbk. 11 Dharma Samudera Fishing Indust 26 Malindo Feedmill Tbk. 41 Mandom Indonesia Tbk.
12 Dharma Satya Nusantara Tbk. 27 Mahkota Group Tbk. 42 Tigaraksa Satria Tbk. 13 Enseval Putera Megatrading Tbk 28
Midi Utama Indonesia Tbk.
43 Ultra Jaya Milk Industry & Tra 14 FKS Multi Agro Tbk.
29 Multi Bintang Indonesia Tbk. 44 Unilever Indonesia Tbk.
15 Sentra Food Indonesia Tbk.
30 Mayora Indah Tbk.
45 Wismilak Inti Makmur Tbk. Sumber :IDX

## Definisi Operasional Variabel
Variabel Dependen (Y) Struktur Modal
Stuktur  modal  adalah  perpaduan  atau  proporsi  antara  hutang  dan  ekuitas  ketika perusahaan  melakukan  pendanaan.  Struktur  modal  terkait  dengan  apakah  kebijakan  yang diambil  telah  optimal  antara  risiko  meminjam  dan  pengembalian  yang  diharapkan (Musthafa,  2017).  Struktur  Modal  pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan  DER  ( Debt  to Equity Ratio ).

## Variabel Independen (X)
Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  indikator  kinerja  seberapa  besar  perusahaan  mampu mendapatkan  tingkat  keuntungan.  (Sutrisno,  2017).  Profitabilitas  pada  penelitian  ini diproksikan dengan ROA ( Return On Asset )

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  indikator  kinerja  apakah  perusahaan  mampu  memenuhi kewajiban-kewajiban  yang  harus  segera  dilunasi  seperti  hutang  jangka  pendek  (Sutrisno, 2017). Likuiditas pada penelitian ini diproksikan dengan CR ( Current ratio ).

## Inflasi
Inflasi  adalah  kondisi  dimana  kenaikan  harga  baik  barang  maupun  jasa  di  satu waktu dalam suatu negara (Hady, 2012). Inflasi dihitung dengan rumus:
( )       (     )
(     )
Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah pengkalisfikasian apakah perusahaan tersebut merupakan perusahaan besar atau termasuk perusahaan kecil ditinjau dari berbagai aspek seperti total aktiva  yang  dimiliki  perusahaan,  rata-rata  penjualan,  nilai  pasar  saham,  atau  jumlah penjualan (Milansari et al., 2020).  Likuiditas pada penelitian ini diproksikan dengan Total Aset.
(          )
Untuk  menguji  variabel-variabel  di  atas,  penelitian  ini  menggunakan  uji  regresi sebagai berikut:
Y= β 0 + β 1 ROA + β 2 CR + β 3 INF + β 4 SIZE+ e Dimana: Y=  Struktur  Modal,  β 0- β 4 =Koefisien variabel,  ROA  = Return  on  Asset proksi  dari profitabilitas,  CR= Current  Ratio proksi  dari  likuiditas,  INF  =  Inflasi,  sedangkan  SIZE  = ukuran perusahaan diproksikan dengan Total aset

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Uji Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah statistik yang tujuannya menganalisis data penelitian yang telah  dikumpulkan  atau  dengan  kata  lain  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul. Statistik  deskriptif  tidak  bertujuan  untuk  membuat  kesimpulan,  tetapi  lebih  kepada menggenalisir  data  dengan  membandingkan  rata-rata  data  sampel.  minimum  dan maksimum data, standar deviasi, dsb (Sugiyono, 2014).
Tabel  3  menunjukkan  hasil  statistik  deskriptif  pada  setiap  variabel.  Nilai  mean variabel  DER  (Struktur  Modal)  sebesar  1,1786;  variabel  ROA  (Profitabilitas)  sebesar 0,0880; variabel CR (Likuiditas) sebesar 2,5069; variabel INF (Inflasi) sebesar 0,0315; dan SIZE (Ukuran Perusahaan) sebesar 28,8911.
Tabel 3. Hasil Statistik Deskriptif . Variabel N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation DER 135 ,13 9,60 1,1786 1,22168 ROA 135 ,00 ,53 ,0880 ,09388 CR 135 ,42 15,82 2,5069 2,34673 INF 135 ,03 ,04 ,0315 ,00365 SIZE 135 25,33 32,20 28,8911 1,58814

## Sumber :SPSS
Nilai  minimum  variabel  DER  (Struktur  Modal)  sebesar  0,13  pada  Campina  Ice Cream  Industry  Tbk  sedangkan  nilai  maksimum  variabel  DER  (Struktur  Modal)  sebesar 9,60 pada Sentra Food Indonesia Tbk. Nilai minimum variabel ROA (Profitabilitas) sebesar 0,00  pada  Sekar  Bumi  Tbk.  sedangkan  nilai  maksimum  variabel  ROA  (Profitabilitas) sebesar 0,53 pada Multi Bintang Indonesia Tbk.
Nilai  minimum  variabel  CR  (Likuiditas)  sebesar  0,42  pada  Mahkota  Group  Tbk sedangkan nilai maksimum variabel variabel CR (Likuiditas) sebesar 15,82 pada Campina Ice Cream Industry Tbk. Nilai minimum variabel INF (Inflasi) sebesar 0,03 sedangkan nilai maksimum  variabel  INF  (Inflasi)  sebesar  0,04.  Dan  variabel  terakhir  SIZE  (Ukuran Perusahaan),  Nilai  minimumnya  sebesar  0,42  pada  Wahana  Interfood  Nusantara  Tbk sedangkan nilai maksimum sebesar 15,82 pada Indofood Sukses Makmur Tbk.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum  menguji  regresi  linier  berganda,  maka  harus  dilakukan  uji  asumsi  klasik yang  terdiri  dari  uji  nomalitas,  multikolinieritas,  autokorelasi,  dan  heteroskesdastisitas. Model  regresi  linier  dapat  dikatakan  baik  apabila  memenuhi  unsur  uji  asumsi  klasik tersebut (Sujarweni, 2016).

## Uji Normalitas
Tabel 4 menunjukkan hasil uji normalitas pada penelitian ini. Terlihat pada Asymp. Sign (2-tailed) menunjukkan bilangan 0,057. Data dikatakan normal apabila menunjukkan bilangan  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  lebih  dari  0,05.  Oleh  karena  itu,  data  pada  penelitian  ini dapat dikatakan normal atau lolos pada uji normalitas.

## Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 135 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,50042927 Most Extreme Differences Absolute ,075 Positive ,075 Negative -,046 Test Statistic ,075 Asymp. Sig. (2-tailed) ,057 c

## Sumber :SPSS

## Uji multikolinieritas
Tabel  5  menunjukkan  hasil  uji  multikolinieritas  pada  penelitian  ini.  Syarat dikatakan  lolos  pada  uji  ini  bila  VIF  harus  lebih  kecil  dari  10  dan  tolerance  harus  lebih besar dari 0,1. Pada penelitian ini menunjukkan sudah memenuhi syarat di setiap variabel baik tolerance maupun VIF.
Tabel 5. Uji multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 ROA ,856 1,168 CR ,922 1,084 INF ,997 1,003 SIZE ,912 1,096 Sumber :SPSS

## Uji heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  berfungsi  apakah  terjadi  perbedaan  variance  residual antara periode  pengamatan.  (Sujarweni,  2016).  Gambar  1  menunjukkan  hasil  uji  heterodeksitas pada  penelitian  ini.  Syarat  dikatakan  lolos  bila  data  menyebar  dan  tidak  berpola.  Dari gambar 1 terlihat tidak berpola dan tidak berkerumun, artinya lolos pada uji heterodeksitas.

## Gambar 1. Scatterplot
Sumber :SPSS

## Uji autokorelasi
Untuk  mengetahui  korelasi  antara  variabel  pengganggu  maka  dibutuhkan  uji autokorelasi  (Sujarweni,  2016).  Pada  Tabel  5  menunjukkan  hasil  uji  autokorelasi  pada penelitian ini. Syarat dikatakan lolos pada uji ini bila Asymp. Sig. (2-tailed) lebih dari 0,05.
Pada  penelitian  ini  menunjukkan  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,101  yang  berarti ltidak terdapat gejala autokorelasi

## Tabel 6. Uji autokorelasi
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -,05232 Cases < Test Value 67 Cases >= Test Value 68 Total Cases 135 Number of Runs 78 Z 1,642 Asymp. Sig. (2-tailed) ,101 Sumber :SPSS

## Uji regresi linier berganda
Tabel  7  menunjukkan  hasil  uji  regresi  berganda.  Dari  tabel  tersebut  dapat dirumuskan persamaan menjadi :
Y= β 0 + β 1 ROA + β 2 CR + β 3 SIZE + β 4 INF Y= -2,640-0,168ROA - 0,922CR + 0,65SIZE + 20,291INF
β 1 =  -  0,168  berarti  stuktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  16,8%  bila profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  naik  sebesar  1%.  Untuk  β 2 =  -  0,922  berarti stuktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  92,2%  bila  likuiditas  naik  sebesar  1%. Untuk β 3 = 0,65 berarti stuktur modal akan mengalami kenaikan sebesar 92,2% bila ukuran perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aset  naik  sebesar  1%.  Dan  yang  terakhir  β 4 = 20,29  berarti  stuktur  modal  akan  mengalami  kenaikan  sebesar  2029%  bila  inflasi  naik sebesar 1%.

## Tabel 7. Uji regresi linier
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2,640 ,976 -2,704 ,008 ROA -,168 ,043 -,208 -3,901 ,000 CR -,922 ,063 -,752 -14,651 ,000 SIZE ,065 ,029 ,115 2,234 ,027 INF 20,291 12,043 ,083 1,685 ,094
Sumber :SPSS a. Dependent Variable: DER

## Uji T
Uji T juga menunjukkan signifikansinya (tabel 6), secara parsial dari masing masing variabel.  Jadi  Dalam  penelitian  ini  hanya  ROA  dan  CR  yang  signifikan  berpengaruh terhadap  DER  (Sign  5%)  sedangkan  Ukuran  perusahaan  (Size)  dan  Inflasi  berpengaruh signifikan dengan catatan signifikansinya berada pada 10%.

## Uji F
Uji F pada tabel 8 menunjukkan secara simultan atau secara bersama-sama variabel provitablitas  likuiditas  inflasi  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  DER.  hal  i  ni terlihat pada niliai sign 0,000 lebih kecil dari 0,05.

## Tabel 8. Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares  df Mean Square  F Sig. 1 Regression 72,665 4 18,166 70,375  ,000 b Residual 33,558 130 ,258 Total 106,223 134 a. Dependent Variable: DER
b. Predictors: (Constant), INF, ROA, CR, SIZE
Sumber :SPSS

## Uji Koefisien determinasi
Uji  R  square  dilihat  pada  tabel  9  yang  menunjukkan  angka  0,674.  Artinya  bahwa 67,4%  variabel  pada  penelitian  ini  berpengaruh  terhadap  DER  sisanya  dipengaruhi  oleh faktor-faktor yang lain.

## Tabel 9. Uji Koefisien determinasi
Model  R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1  ,827 a ,684 ,674 ,50807 2,259 Sumber :SPSS

## Pembahasan Profitabilitas dan Struktur Modal
Tabel 5. menunjukkan bahwa profitabilitas (diproksikan dengan ROA) berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.    Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  secara parsial  profitabilitas  berpengaruh  negatif  (nilai  koefisien  -1,68)  dan  signifikan  alpha  5% (0.000  <  0,05).  Artinya  semakin  tinggi  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  On Asset (ROA)  maka  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER  ( debt  to  equity  ratio ) rendah.  Dengan  kata  lain  perusahaan  lebih  memilih  proporsi  pendanaan  internal  daripada pendanaan eksternal.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Ariani  &  Wiagustini,  2017);  (Suharsono  & Setiadi,  2020);(Mursalim  et  al.,  2017).  Tetapi  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian (Milansari  et  al.,  2020);  (M’ng  et  al.,  2017);  (Hendri  &  Agusrianti,  2019)  yang  dalam penelitiannya menemukan bahwa ROA berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap struktur modal.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan maka  proporsi  hutang  semakin  berkurang.  Begitu  pula  sebaliknya,  ketika  perusahaan mengalami  penurunan  profitabilitasnya,  maka  perusahaan  cenderung  meningkatkan proporsi  modal  asing  (hutang).  Dengan  memiliki  kemampuan  mencetak  laba,  perusahaan cenderung menekan hutang (modal asing) dan meningkatkan kualitas modal sendiri. Atau
dengan kata lain bahwa perusahaan akan menggunakan dana sendiri karena biayanya relatif lebih  murah  bila  dibandingkan  dengan  memanfaatkan  hutang  dari  pihak  eksternal dimana perusahaan harus menanggung biaya modalnya (misal,bunga).
Hal  ini  sesuai  dengan  teori pecking  order yang  menyatakan  bahwa  pada  dasarnya perusahaan  memilih  sumberdana  yang  memiliki  risiko  rendah.  Dengan  hutang,  berarti perusahaan  harus  menanggung  risiko  tinggi.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  memiliki debt  ratio rendah (Arifin, 2007).

## Likuiditas dan Struktur Modal
Tabel  5.  menunjukkan  bahwa  likuiditas  (diproksikan  dengan Current  Ratio ) berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.    Likuiditas  berpengaruh negatif  (nilai  koefisien  -9,22)  dan  signifikan  alpha  5%  (0.000  <  0,05).  Artinya  semakin tinggi likuiditas maka struktur modal yang diproksikan dengan DER ( debt to equity ratio ) rendah.  Dengan  kata  lain  perusahaan  lebih  memilih  proporsi  pendanaan  internal  daripada pendanaan eksternal.
Hal ini sejalan dengan penelitian  (Milansari et al., 2020); (Muslimah et al., 2020); (Ruslan,  2020);  (Suharsono  &  Setiadi,  2020);  (Vionita  et  al.,  2020).  Tetapi  tidak  sejalan dengan hasil penelitian (Aryanti et al., 2020); (Firmanullah & Darsono, 2017); (Christhalia &  Jonardi,  2019)  yang  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  likuiditas  (diproksikan dengan Current Ratio ) berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap struktur modal. Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa semakin  tinggi Current  Ratio perusahaan maka  proporsi  hutang  semakin  berkurang.  Likuiditas  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  sewaktu-waktu  bisa  digunakan  untuk  melunasi hutang  jangka  pendeknya.  Dengan  adanya  likuditas  yang  tinggi,  maka  perusahaan cenderung  menggunakan  dana  internal  daripada  menggunakan  dana  eksternal  dalam membiayai modalnya.
Hasil  temuan ini  sesuai  dengan  teori pecking  order .  Kas  dan  efek  termasuk  dalam aset  lancar  sehingga  termasuk  komponen  likuiditas.  Dengan  demikian  asumsi  bahwa manajer  lebih  menyukai  memegang  kas  atau  efek  dalam  jumlah  banyak  (melakukan financial  slack )  dan  meminjam  dana  dari  pihak  eksternal  dalam  jumlah  sedikit  benar terbukti pada penelitian ini.

## Inflasi dan Struktur Modal
Tabel  5.  menunjukkan  bahwa  inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  (tingkat signifikan  10%)  terhadap  struktur  modal.    Inflasi  berpengaruh  positif  (nilai  koefisien 20,291)  dan  signifikan  alpha  10%  (0.094  <  0,10).  Artinya  semakin  tinggi  inflasi  maka struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER  (debt  to  equity  ratio)  juga  tinggi.  Dengan kata proporsi pendanaan eksternal lebih besar daripada pendanaan internal. Hal ini sejalan dengan  hasil  penelitian  (Yulianto  et  al.,  2017);  (M’ng  et  al.,  2017),  tetapi  tidak  sejalan dengan  (Mursalim  et  al.,  2017);  yang  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  inflasi berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  inflasi  maka  proporsi hutang  juga  semakin  besar  daripada  menggunakan  modal  sendiri.  Inflasi  yang  tinggi menandakan  bahwa  uang  banyak  beredar  dimasyarakat.  Atau  dengan  kata  lain  bahwa permintaan  lebih  banyak  daripada  penawaran  sehingga  menyebabkan  inflasi.  Untuk  itu,
perusahaan  mengeluarkan  obligasi  agar  masyarakat  menginvestasikan  uangnya  dengan membeli  obligasi  perusahaan.  Dengan  adanya  pembelian  obligasi  perusahaan  berarti proporsi hutang perusahaan meningkat.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Profitabilitas  (diproksikan  dengan  ROA)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal.    Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  memilih menggunakan  dana  internal  daripada  hutang  dalam  pendanaan.  Likuiditas  (diproksikan dengan  Current  Ratio)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal. Perusahaan  yang  memegang  kas  dan  efek  yang  tinggi  cenderung  untuk  meminjam  dana dari  pihak  eksteral  dalam  jumlah  yang  sedikit.  Inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan (tingkat  signifikan  10%)  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketika inflasi  naik,  hal  ini  dimaknai  oleh  perusahaan  bahwa  masyarakat  memegang  uang  yang banyak.  Kesempatan  inilah  yang  dimanfaatkan  perusahaan  untuk  menerbitkan obligasi/hutang agar masyarakat membeli obligasi pada perusahaan tersebut.

## Saran
Masih banyak kelemahan pada penelitian ini. Penelitian ini belum mencakup semua faktor-faktor dari penelitian terdahulu. Mulai dari variabel makro (Suku bunga acuan Bank Indonesia, GDP ) hingga variabel mikro (struktur aset, pertumbuhan penjualan, dll). Selain itu, masih banyak sektor yang belum dijelajah berdasarkan spesifikasi sektor dari BEI. Oleh karena itu, saran penelitian selanjutnya adalah memasukkan variabel-variabel tersebut pada sektor-sektor baru yang diklasifikasikan BEI.

## DAFTAR PUSTAKA
Ariani,  N.  K.  A.,  &  Wiagustini,  N.  L.  P.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Perusahaan  Property  &  Real Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bei. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (6), 3168–3195. Arifin, Z. (2007). Teori Keuangan dan Pasar Modal (Cetakan ke). Ekonisia.
Aryanti, N., Dewi, R. R., & Siddi, P. (2020).  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal  pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 4 (1), 224–229. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v4i1.90
Christhalia, T., & Jonardi. (2019). Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Aneka Industri Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 1 (3), 889– 898.
Dara, S. R., & Mariah, M. (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan  Subsektor  Property  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Riset  Manajemen  Dan  Bisnis  (JRMB)  Fakultas  Ekonomi  UNIAT . https://doi.org/10.36226/jrmb.v3i3.160
Darminto, D. P. (2019). Analisis LaporanKeuangan (4th ed.). UPP STIM YKPN. Firmanullah,  N.,  &  Darsono.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Di Perusahaan Indonesia ( Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar. Diponegoro Journal Of Accounting , 6 (3), 1–9. Hady, H. (2012). Manajemen Keuangan Internasional . Mitra Wacana Media.
Hendri,  Z.,  &  Agusrianti,  D.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2013-2017. JAS (Jurnal Akuntansi Syariah) , 3 (2), 185–200.
M’ng, J. C. P., Rahman, M., & Sannacy, S. (2017). The determinants of capital structure: Evidence from public listed companies in Malaysia, Singapore and Thailand. Cogent Economics and Finance . https://doi.org/10.1080/23322039.2017.1418609 Milansari,  R.,  Masitoh,  E.,  &  Siddi,  P.  (2020).  Faktor  –  Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Di Bei. Berkala Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 5 (1), 31–46.
Mursalim, Mallisa, M., & Kusuma, H. (2017). Capital Structure Determinants And Firms’ Performance:  Empirical  Evidence  From  Thailand,  Indonesia  And  Malaysia. Polish Journal of Management Studies . https://doi.org/10.17512/pjms.2017.16.1.13 Muslimah,  D.  N.,  Suhendro,  &  Masitoh,  E.  (2020).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 20 (1), 195–200. Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan (1st ed.). Penerbit Andi. Nita  Septiani,  N.  P.,  &  Suaryana,  I.  G.  N.  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan  Likuiditas  pada  Struktur  Modal. E- Jurnal Akuntansi . https://doi.org/10.24843/eja.2018.v22.i03.p02 Ruslan, R. (2020). Analisis Faktor-Faktor Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei (Analysis of Factors Affecting Capital Structure in Manufacturing  Companies  Listed  on  The  IDX). JUMBO  (Jurnal  Manajemen,  Bisnis Dan Organisasi) , 2 (2), 74–83. Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Manajemen . Alfabeta.
Suharsono,  &  Setiadi,  I.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal.
Kompartemen: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 18 (1), 63–75.
https://doi.org/10.24176/agj.v4i1.4318
Sujarweni, V. W. (2016). Penelitian Akuntansi SPSS . Pustaka Baru Press.
Sutrisno. (2017). Manajemen Keuangan (1st ed.). Ekonisia.
Vionita,  M.,  Hendra,  K.  T.,  &  Nurlaela,  S.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Property  And  Real  Estate. JURNAL  INVESTASI , 6 (1), 8–15.
Www.idx.co.id
Yulianto,  A.  D.,  Susyanti,  J.,  &  Salim, M.  A.  (2017).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  SBI, Tarif Pajak dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. E – Jurnal Riset Manajemen .