## PENGARUH PRICE EARNING RATIO TERHADAP RISIKO SISTEMATIS
Irman Firmansyah 1

## ABSTRACT
Basically  the  purpose  of  investing  is  to  gain  as  much  as  possible. Investment  in  Islamic  capital  market  should  have  been  different  from  the conventional  investment  in  the  capital  markets  because  the  concept  of expected return  is  in  the  long  term.  Therefore,  any  gains  are  expected  to  be  faced  with comparable  risks.  The  risk  is  influenced  by  certain  factors.  This  study  aims  to determine the  effect of price earning ratio of the systematic risk of Islamic stock. Systematic  risk  is  measured  by  beta  stocks.  The  study  was  conducted  at  the Islamic  capital  market,  namely  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  with  two  periods:  2013 and  2014.  The  analysis  tool  that  is  performed  using  simple  regression  analysis. The results showed that the price earnings ratio negatively affect systematic risk.
Kata kunci: price earning ratio, systematic risk, jakarta islamik index

## ABSTRAK
Pada  dasarnya  tujuan  berinvestasi  adalah  untuk  memperoleh  keuntungan  yang sebesar-besarnya.  Investasi  pada  pasar  modal  syariah  seharusnya  berbeda dengan  investasi  pada  pasar  modal  konvensional  karena  konsep  return  yang diharapkan adalah pada jangka panjang. Oleh karena itu setiap keuntungan yang diharapkan  akan  dihadapkan  pada  risiko  yang  sebanding.  Risiko  tersebut dipengaruhi  oleh  faktor  tertentu.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh price  earning  ratio terhadap  risiko  sistematis  saham  syariah.  Risiko sistematis  diukur  dengan  beta  saham.  Penelitian  dilakukan  pada  pasar  modal syariah  yaitu  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  dengan  2  periode  yaitu  2013  dan  2014. Alat  analisis  yang  dilakukan  menggunakan  analisis  regresi  sederhana.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  price  earning  ratio  berpengaruh  negatif  terhadap risiko sistematis.
Kata kunci: price earning ratio , risiko sistematis, jakarta islamic indeks

## PENDAHULUAN
Saat  ini  pasar  modal  terus  tumbuh  dan  berkembang  baik  pasar  modal konvensional  maupun  pasar  modal  yang  berbasis  syariah.  Peran  serta  pasar  modal dalam memajukan perekonomian suatu negara sangat besar karena dapat membantu perusahaan  dalam  memperoleh  dana  segar  guna  menjaga  likuiditasnya.  Selain  itu keberadaannya  juga  membantu  masyarakat  yang  akan  menginvestasikan  uangnya melalui  berbagai  jenis  instrumen  keuangan.  Menurut  Jusmaliani  (2008)  investasi merupakan  kegiatan  muamalah  yang  sangat  dianjurkan,  karena  dengan  berinvestasi
1 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Siliwangi, irmanfirmansyah@unsil.ac.id
harta yang dimiliki menjadi lebih produktif dan juga mendatangkan manfaat bagi orang lain.
Di  Indonesia  telah  berdiri  pasar  modal  yang  berbasis  syariah  yang  tentunya berbeda  karakteristik  dengan  pasar  modal  konvensional  karena  pada  pasar  modal syariah  lebih  mengutamakan  prinsip-prinsip  Islam  agar  para  pemodal  yang  ingin bertransaksi  secara  syariah  mempunyai  wadah  yang  lebih  cocok  untuk kepentingannya.
Pada awalnya keberadaan pasar modal syariah ditujukan untuk menyelamatkan  perusahaan  yang  sedang  terancam  likuiditasnya  sehingga membutuhkan  dana  segar  dengan  sangat  cepat,  begitupun  dari  pihak  masyarakat pemodal  sangat  membantu  yang  kelebihan  dana  untuk  diinvestasikan  pada  tempat yang cocok. Salah satu produk pada pasar modal syariah yaitu saham syariah. Saham syariah  merupakan  salah  satu  bentuk  dari  saham  biasa  yang  memiliki  karakteristik khusus  berupa kontrol  yang ketat  dalam  hal kehalalan  ruang  lingkup kegiatan  usaha. Sebagian  saham  syariah  dimasukkan  dalam  perhitungan Jakarta  Islamic  Index (JII), yang  merupakan  indeks  yang  dikeluarkan  oleh  PT.  Bursa  Efek  Indonesia  yang merupakan subset dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  (Auliyah  &  Hamzah, 2006).
Pada praktiknya, saham syariah di pasar modal syariah hampir sama dengan di pasar  modal  konvensional  karena  tujuan  dari  investasi  adalah  memperoleh keuntungan  dengan  dihadapkan  pada  suatu  resiko.  Semakin  besar return yang diharapkan  maka  semakin  besar  pula  resiko  yang  dihadapi.  Pada  setiap  instrumen investasi,  tentunya  seorang  investor  sadar  akan  adanya  potensi  risiko  disetiap investasinya,  meskipun  tingkatannya  berbeda  antar  investasi  yang  satu  dengan  yang lain-  nya.  Akan  tetapi  terdapat  suatu  prinsip  umum  di  dalam  manajemen  keuangan yang  dapat  dipahami,  bahwa  setiap  invetasi  yang  memiliki  potensi  risiko  tinggi  akan menghasilkan  return  yang  tinggi  Pula  (high  risk,  high  return).  Hal  ini  berlaku  pula  di pasar modal, dimana risiko yang dihadapi oleh seorang investor yang memiliki saham di pasar modal dapat Dibedakan menjadi dua macam, yaitu risiko non –sistematik dan risiko sistematik (beta saham). Risiko sistematis (yang diukur dari beta saham), secara teoritis memiliki hubungan positif dengan return saham (Jogiyanto, 2007)
Menurut Halim (2005), dalam konteks portofolio, resiko dibedakan menjadi dua, yaitu resiko sistematik ( systematic risk ) dan resiko tidak sistematik ( unsystematic risk ). Resiko  sistematik  merupakan  resiko  yang  tidak dapat  dihilangkan  dengan  melakukan diversifikasi, karena fluktuasi resiko ini dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat
mempengaruhi  pasar  secara  keseluruhan,  sehingga  sifatnya  umum  dan  berlaku  bagi semua  saham  dalam  bursa  saham  yang  bersangkutan.  Resiko  tidak  sistematik merupakan resiko yang dapat dihilangkan dengan diversifikasi, karena resiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu. Dengan demikian seorang investor perlu  melakukan  analisis  tentang  resiko  saham  untuk  mengukur  resiko  dengan menggunakan  koefisien  beta  saham. Beta adalah  pengukur  resiko  sistematik  dari suatu  sekuritas  atau portofolio  relative terhadap  resiko  pasar. Beta suatu  sekuritas menunjukkan  kepekaan  tingkat  keuntungan  suatu  sekuritas  terhadap  perubahan- perubahan pasar.
Pada praktiknya, beta dapat dipengaruhi oleh Price Earning Ratio (PER). PER merupakan  rasio  yang  menggambarkan  harga  saham  terhadap  pendapatan  per lembarnya.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian Agustina  (2007)  yang  menunjukkan  PER  berpengaruh  terhadap  beta  saham.  Artinya investor  akan  memberikan  sikapnya  terhadap  risiko  yang  dihadapi.  Namun  demikian penelitian  pada  pasar  modal  syariah  penting  untuk  dilakukan  mengingat  ada karakteristik  yang  berbeda  antara  pasar  modal  syariah  dengan  pasar  modal  syariah yaitu  niat  yang  dilakukan  oleh  investor  di  pasar  modal  syariah  harus  sesuai  dengan prinsip Islam yaitu bukan untuk mencari keuntungan dalam jangka pendek.

## TELAAH PUSTAKA

## Pasar Modal Syariah
Investasi  keuangan  syariah  harus  disertai  dengan  kegiatan  sektor  riil  atau transaksi  yang  mendasari  ( underlying  transaction ).  Untuk  itu,  penciptaan  instrumen investasi  syariah  dalam  pasar  modal  adalah  dari  sekuritasi  aset/proyek  ( asset securitisation ) yang merupakan bukti penyertaan, sekuritasi utang ( debt securitisation ) atau  penerbitan  surat  utang  yang  timbul  atas  transaksi  jual  beli  ( al  dayn )  atau merupakan  sumber  pendanaan  bagi  perusahaan,  sekuritasi  modal  ( equity securitisation ),  merupakan  emisi  surat  berharga  oleh  perusahaan  emiten  yang  telah terdaftar dalam pasar modal syariah dalam bentuk saham.
Menurut  Rodoni  (2008),  Pasar  Modal  Syariah  adalah  kegiatan  yang berhubungan dengan perdagangan efek syariah dari perusahaan yang go public yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya  serta  lembaga  profesi  yang  berkaitan dengannya.  Dimana  produk  dan  mekanisme  operasionalnya  tidak  bertentangan dengan  syariat  Islam.  Secara  sederhana,  pasar  modal  syariah  juga  bisa  diartikan dengan pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah.
Keberadaan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  dimulai  sejak  tahun  1997. Kelahiran  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  tersebut  ditandai  dengan  diterbitkannya isnstrumen  reksa  dana  syariah  oleh  PT.  Danareksa  Invesment  Management  pada tanggal  3  Juli  1997.  Akan  tetapi,  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam)  baru meluncurkan  pasar  modal  syariah  secara  resmi  pada  tanggal  14  Maret  2003. Peluncuran  ini  dilakukan  setelah  ditandatanganinya  nota  kesepahaman  (MoU)  antara Bapepam dengan Dewan Syariah Nasional-Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) yang selanjutnya  disusul  dengan  nota  kesepahaman  antara  DSN-MUI  dengan  SRO  ( Self Regulatory Organizations ).
Salah satu indeks saham syariah di Bursa Efek Indonesia yaitu Jakarta Islamic Index (JII).  JII diterbitkan  pada  tanggal  3  Juli  2000  oleh  Bursa  Efek  Jakarta  bekerja sama  dengan  PT.  Danareksa  Invesment  Management.  Selain  menjadi  vasilitas  bagi Investor  yang  ingin  berinvestasi  dengan  prinsip  syariah,  JII  juga  menjadi benchmark yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  pasar  modal  syariah.  Pada  dasarnya  JII adalah  subset  dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang  diluncurkan  pada tanggal 3 Juli 2000 dengan menggunakan tahun 1 Januari 1995 sebagai base date nya dengan nilai 100 (Rodoni, 2008).
Jakarta Islamic Index adalah gabungan dari 30 saham yang dipilih dari saham- saham yang sesuai dengan kriteria syariah Islam. Pada awal peluncurannya, pemilihan saham  yang  masuk  dalam  kriteria  syariah  dilakukan  oleh  Dewan  Pengawas  Syariah PT.  Danareksa  Investment  Management.  Akan  tetapi  seiring  perkembangan  pasar, tugas pemilihan saham-saham JII tersebut dilakukan oleh Bapepam-LK bekerja sama dengan  Dewan  Syariah  Nasional.  Hal  ini  tertuang  dalam  Peraturan  Bapepam-LK Nomor II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah.
Adapun  fatwa  yang  mengatur  dengan  jelas  tentang  kriteria  yang  ditetapkan untuk  saham  yang  tergabung  dalam  JII  adalah  fatwa  DSN  No.40/DSN-  UI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip syariah di Bidang Pasar Modal.  Menurut  fatwa  tersebut,  kriteria  emiten  yang  sahamnya  tergolong  saham syariah adalah:
a.  Usaha emiten bukan usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang.
b.  Bukan merupakan lembaga keuangan ribawi.
c.  Bukan termasuk usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan makanan dan minuman yang haram seperti minuman keras ( khamr ) dan daging babi.
d.  Bukan  termasuk  usaha  yang  memproduksi,  mendistribusikan  dan  atau menyediakan  barang-barang  atau  jasa  yang  merusak  moral  dan  bersifat mudlarat .
Selain kriteria di atas, fatwa DSN juga mengatur tentang rasio keuangan yang harus  dipenuhi  oleh  emiten  yang  sahamnya  akan  tergabung  di  JII.  Kriteria  tersebut adalah (Rodoni, 2008):
a.  Perusahaan  yang  mendapatkan  dana  pembiayaan  atau  sumber  dana  dari utang tidak lebih dari 30% dari rasio modalnya.
b.  Pendapatan bunga yang diperoleh oleh perusahaan emiten tidak melebihi 15%.
c.  Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  kas  atau  piutang  yang  jumlah  piutang dagangnya atau total piutangnya tidak lebih dari 50%.

## Risiko Sistematis (Beta)
Risiko  sistematis  dapat  diproksi  dengan  beta  saham  sekuritas  bersangkutan. Beta  suatu  sekuritas  menunjukkan  kepekaan  tingkat  keuntungan  suatu  sekuritas terhadap  perubahan  pasar  (Warsito  dkk,  2003).  Beta  dapat  dihitung  dengan  data historis  yaitu  dengan  menggunakan  data  pasar,  data  akuntansi  maupun  data fundamental  (Jogiyanto,  2010:  377).  Sehingga  beta  saham  dengan  cara  menghitung dari  data  yang  dihasilkan  dari  laporan  keuangan.  Semakin  tinggi  resiko  saham  maka akan  mempengaruhi  penurunan return saham  karena  investor  makin  hati-hati  untuk berinvestasi.
Beta adalah sebuah ukuran volatilitas, atau risiko sistematis, dari keamanan atau portofolio  dibandingkan  dengan  pasar  secara  keseluruhan. Beta  digunakan  dalam model harga aset modal (CAPM), model yang menghitung hasil yang diharapkan dari aset berdasarkan hasil beta dan yang diharapkan pasar.
Beta merupakan index dari resiko sistematis karena kondisi pasar.
Semakin tinggi Beta suatu saham - semakin tinggi reaksinya terhadap index.
 Kalau index naik (turun) - saham dengan Beta besar - akan bergerak naik (turun) lebih cepat daripada index.
 Kalau nilai Beta-nya 1 - berarti pergerakannya seiring dengan index.
 Kalau  betanya  kecil  sekali  -  0  misalnya  -  berarti  tidak  ada  hubungannya  dengan index  bahkan  kadangkala  berlawanan  dengan  arah  index.  Biasanya  ini  terjadi pada saham-saham kategori 'gorengan’.
Di  kalangan  analis  saham  dan  akademisi,  istilah  Beta  bukan  suatu  hal  yang asing. Mereka sudah sangat familiar dengan istilah ini. Tapi, di kalangan orang awam
atau  investor  ritel,  kata  ini  tidak  begitu  akrab  di  telinga.  Mungkin  ada  juga  yang  baru mendengarnya. Dalam kaitannya dengan investasi dan perdagangan saham di bursa, Beta merupakan sebuah indikator yang mencerminkan tingkat  risiko yang terkandung dalam saham terhadap tingkat risiko pasar.
Dengan  mengetahui  Beta  saham,  investor  bisa  mengukur  tingkat  sensitivitas saham  terhadap  risiko  pasar  yang  ada. Risiko  pasar  di  sini  adalah  gerakan  naik turunnya  Indeks  Harga  Saham.  Karena  pasar  digunakan  sebagai  acuan,  maka  Beta pasar,  dalam  hal  ini  diwakili  oleh  IHS,  ditetapkan  dengan  angka  satu.  Jadi,  jika  ada saham  yang  memiliki  Beta  satu,  maka  itu  berarti  sensitivitas  saham  tersebut  sama dengan sensitivitas pasar.
Jika  IHS  turun  sebesar  satu  persen,  maka  saham  tersebut  juga  turun  sebesar satu  persen.  Begitupun  sebaliknya,  jika  IHS  naik  sebesar  dua  persen,  maka  saham tersebut  juga  akan  naik sebesar  dua  persen.  Dalam  kenyataannya,  jarang  sekali  ada saham  yang  memiliki  Beta  sama  dengan  pasar. Sementara,  jika  Beta  saham  kurang dari  satu,  berarti  sensitivitas  harga  saham  tersebut  lebih  rendah  dari  IHS.  Misalnya, Beta saham ABCD adalah 0,8. Artinya, tingkat fluktuasi harga saham tersebut adalah 20  persen  dari  IHSG.  Jika  IHSG  turun  sebesar  dua  persen,  maka  harga  saham tersebut akan terkoreksi sebesar 1,6 persen (0,8 x dua persen).
Begitu  juga  sebaliknya,  jika  saham  XYZ  memiliki  Beta  1,2  berarti  tingkat sensitivitas saham tersebut 20 persen di atas IHS. Jika IHS naik sebesar lima persen, maka harga saham bisa naik sebesar enam persen (1,2 x lima persen). Tapi jika IHS turun,  maka  harga  saham  XYZ  ini  akan  turun  lebih  besar  dari  IHS. Saham-saham unggulan  kebanyakan  memiliki  Beta  di  atas  satu.  Para  pelaku  pasar  pada  umumnya tidak mudah untuk mengkalkulasi sendiri berapa besaran Beta suatu saham. Pasalnya, Beta saham ini diperoleh dari hasil analisis regresi yang cukup rumit. Meski demikian, seorang  investor  perlu  memahami  Beta.  Investor  bisa  bertanya  ke  divisi  riset perusahaan broker di  mana  ia  membuka  rekening  efek.  Dengan  mengetahui  besaran Beta suatu saham, investor bisa memilih saham yang sesuai dengan profil risikonya.
Beta  saham  bisa  juga  memiliki  nilai  negatif,  di  bawah  nol.  Itu  artinya,  gerakan naik turunnya harga saham berlawanan arah atau berbanding terbalik dengan gerakan IHS.  Jika  IHS  mengalami  koreksi,  maka  saham  tersebut  justru  naik.  Sebaliknya,  jika IHS naik, maka harga saham itu akan mengalami koreksi. Dengan menyimak ilustrasi di  atas,  bisa  dikatakan  bahwa  Beta  saham  sebenarnya  mencerminkan  risiko  yang melekat pada saham tersebut. Semakin tinggi nilai Beta suatu saham, maka semakin besar  pula  tingkat  risikonya.  Tapi,  sesuai  dengan  falsafah  investasi high  risk  high
return , low  risk  low  return ,  maka  nilai  Beta  saham  yang  tinggi  juga menjanjikan  imbal hasil  yang  tinggi  pula. Begitupun  jika  nilai  Beta  saham  rendah,  maka  potensi  imbal hasilnya juga rendah. Investor yang berharap mendapatkan keuntungan dalam jumlah besar  tentu  akan  lebih  suka  mencari  saham  dengan  Beta  tinggi.  Tapi,  jika  investor lebih  mementingkan  faktor  keamanan  investasi,  maka  ia  akan  cenderung  untuk mencari saham dengan Beta rendah.
Harus  diingat  bahwa  Beta  saham  dihitung  melalui  analisis  regresi  dengan mengacu  pada  data-data  historis.  Salah  satu  kelemahan  penggunaan  data  historis adalah bahwa ia tidak selalu bisa dipakai sebagai alat atau senjata yang ampuh untuk memprediksi  harga  di masa  depan.  Beberapa  ahli  menyarankan  untuk menggunakan analisis  Beta  saham  untuk  kepentingan  jangka  pendek.  Sedangkan  untuk  investasi jangka panjang disarankan tetap mengacu pada analisis fundamental.

## Penggunaan Analisa Beta untuk Investasi Saham
Berdasarkan  pendapat  para  ahli,  dalam  melakukan  analisa  terhadap  suatu saham, biasanya akan didapati dua hal utama yang mempengaruhi perubahan harga saham  tersebut. Yang pertama adalah hal – hal yang berhubungan langsung dengan kondisi  perusahaan  itu  sendiri  misalnya  pertumbuhan  laba  yang  kecil,  proyek  yang tidak  sesuai  harapan,  perubahan  manajemen,  dan  lain-lain.  Hal –  hal  ini  biasanya disebut dengan risiko yang tidak sistematis (unsystematic risk). Para ahli mengatakan dengan melakukan diversifikasi terhadap jenis saham yang dibeli, maka “unsystematic risk”  akan bisa dikurangi atau  dihilangkan.
Selain  risiko  di  atas,  ada  satu  jenis  risiko  lagi  yang  disebut  sebagai risiko sistematis  (“systematic  risk”)  atau  dikenal  juga  sebagai  risiko  pasar  (“market risk”).  Pada kondisi  ini,  pergerakan  harga  saham  secara keseluruhan  di  dalam  suatu pasar  biasanya  tergantung  beberapa  faktor  eksternal  seperti  kebijakan  pemerintah, suku  bunga,  resesi,  dan  sejenisnya.  Hal  ini  biasanya  juga  dikenal  sebagai  sentimen pasar.  Namun,  tingkat  perubahan  harga  saham  secara  individual  kadang –  kadang tidak  sama  dengan  pergerakan  pasar  secara  keseluruhan.  Beberapa  harga  saham bergerak  sejalan  dengan  pergerakan  pasar,  namun  beberapa  saham  lainnya harganya  bergerak  lebih  tinggi  daripada  pergerakan  pasar,  dan  ada  juga  yang  tidak terlalu terpengaruh atau bergerak lebih rendah daripada pergerakan pasar.
Untuk  mengukur  pergerakan  harga  suatu  saham  dibandingkan  dengan pergerakan  pasar  inilah  dipergunakan  suatu  analisa  yang  disebut  Analisa  Beta. Perhitungan  nilai  Beta  ini  bisa  dilakukan  dengan  mempergunakan  analisa  regresi.
Beberapa  website  internasional  seperti  Reuters  dan  Bloomberg  juga  memberikan informasi mengenai berapa nilai Beta suatu saham.
Pada  dasarnya  pasar  itu  sendiri  memiliki  nilai  Beta  setara  1.0  dan  nilai  Beta harga  saham  secara  individu  akan  tergantung  dari  besarnya  deviasi  (perbedaan) pergerakan  harga  saham  dibandingkan  pergerakan  harga  di  pasar  secara keseluruhan.  Jadi  bila  suatu  saham  memiliki  nilai  beta  di  atas  1.0,  maka  saham  ini memiliki  tingkat  perubahan  (“volatility”)  di  atas  pasar,  sedangkan  nilai  beta  saham  di bawah  1.0  maka  saham  ini  memiliki  tingkat  perubahan  di  bawah  pasar  atau  tidak terlalu terpengaruh oleh perubahan pasar.

## Price Earning Ratio (PER)
Price  Earning  Ratio (PER)  merupakan  rasio  antara  harga  saham  dengan pendapatan  setiap  lembar  saham.  Rasio  ini  menggambarkan  keuntungan  yang diperoleh  perusahaan  (emiten)  terhadap  sahamnya.  Hasil  penelitian  Agustina  (2007) yang  menunjukkan  PER  berpengaruh  terhadap  beta  saham.  Jika  rasio  PER  besar maka  kecenderungan  tidak  disukai  oleh  investor  konvensional  karena  tingkat pengembalian yang akan lama dan dalam  jangka pendek keuntungan yang diperoleh tidak  terlalu  besar  sehingga  risikopun  akan  menurun  karena  risiko  akan  berbanding lurus  dengan  keuntungan.  Selain  itu  investasi  pada  saham  syariah  harus  diniatkan investasi  dalam  jangka  panjang  guna  menghindari  riba.  Oleh  karena  itu  rasio  PER yang tinggi akan menurunkan risiko sistematis. Sehingga hipotesis yang diambil pada penelitian ini yaitu:
H : PER berpengaruh negatif terhadap return saham syariah

## METODE PENELITIAN
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di  Jakarta Islamic Index  yaitu  sebanyak  30  perusahaan  per  periode  pada  tahun  2013 dan 2014.
Teknik  pengumpulan  data  yang  dilakukan  peneliti  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
1.  Purposive Sampling
Penelitian lapangan ini dimaksudkan untuk memperoleh data penelitian melalui :
a.  Pengambilan  data  dari  website  masing-masing  perusahaan  dan  dari www.idx.co.id.
b.  Dokumentansi  yaitu  melakukan  pengumpulan  data  dengan  cara  mencatat, melihat dan mengamati laporan-laporan yang terdapat di perusahaan.
2.  Penelitian Kepustakaan (Library Research)
Penelelitan  kepustakaan  ini  dimaksudkan  untuk  memperoleh  landasan  teoritis guna menunjang data penelitian.

## Paradigma Penelitian
Sesuai  dengan  judul  penelitian  yaitu  “Pengaruh  price  earning  ratio  terhadap risiko sistematis” maka penulis membuat paradigma penelitian dalam bentuk diagram yang digambarkan pada gambar 1. Adapun paradigma penelitian ini adalah paradigma sederhana  karena  dalam  penelitian  ini  terdiri  atas  satu  variabel  independen  dan  satu variabel dependen yanag dapat digambarkan sebagai berikut :

## Gambar 1. Paradigma Penelitian

## Teknik Analisis Data
Untuk  menganalisis  data  yang  diperoleh  dalam  rangka  pengujian  hipotesis, data tersebut diolah terlebih dahulu kemudian dianalisa dengan menggunakan metode statistika parametik untuk menguji hipotesis yang diajukan. Dalam  menganalisis data- data  variabel  independen  maupun  variabel  dependen,  penulis  mengolah  data-data dalam penelitian ini dengan menggunakan rumus-rumus statistik sebagai berikut : 1.  Analisis Regresi sederhana
Analisis  merupakan  untuk  mengetahui  persamaan  matematis  yang  dapat digunakan  dalam  meramal  nilai  variabel  Y  berdasarkan  nilai  variabel  X  dapat ditentukan dengan rumus :
Y = a + b X + e
X X Y Y ε
Dimana:
a  : Konstanta b  : Koefisien Regresi
Y : risiko sistematik
X  : Price Earning Ratio
e  : residu
Berkaitan  dengan  rumus  analisis  regresi  tersebut  maka  nilai  untuk  a  dan  b  dapat diperoleh dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
𝒂 = (∑ 𝒀)(∑ 𝑿 𝟏 ) 𝟐 −   (∑ 𝑿 𝟏 )(∑ 𝑿 𝟏 𝒀) 𝒏(∑ 𝑿 𝟏 𝟐 ) − (∑ 𝑿 𝟏 ) 𝟐 𝒃 = 𝒏(∑ 𝑿 𝟏 𝒀) − (∑ 𝑿 𝟏 )(∑ 𝑿 𝟏 𝒀) 𝒏(∑ 𝑿 𝟏 𝟐 ) − (∑ 𝑿 𝟏 ) 𝟐
(Sugiyono, 2009 : 262)
2. Analisis Korelasi
Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui  besarnya  hubungan  (koefisien  korelasi) antara  PER  dan  risiko  sistematis.  Korelasi  dapat  dihitung  dengan  menggunakan rumus Product Moment yaitu sebagai berikut :
              2 2 2 2 ) ( ) ( ) )( ( i i i i i i i i Y Y n X X n Y X Y X n
r (Sugiyono, 2009 : 248)
Keterangan :
r = Koefisien korelasi n = Ukuran sampel X = Price earning ratio Y = Risiko sistematis
Untuk  dapat  memberikan  penafsiran  terhadap  koefisien  korelasi  yang  diperoleh dari  hasil  perhitungan  tersebut,  maka  dapat  berpedoman  pada  ketentuan  yang tertera pada tabel sebagai berikut :
Tabel 1.
Pedoman Untuk Memberikan Interprestasi Terhadap Koefisien Korelasi
Interval Koefisien Tingkat Hubungan 0,00 – 0,199 Sangat rendah 0,20 – 0,399 Rendah 0,40 – 0,599 Sedang 0,60 – 0,799 Kuat 0,80 – 1,00 Sangat kuat

## 3.  Uji Koefisien Determinasi
Yaitu pengkuadratan koefisien korelasi (r 2 ) digunakan untuk menentukan besarnya pengaruh  variabel  independen  (Price  earning  ratio)  terhadap  variabel  dependen (Risiko sistematis).
Rumusnya adalah : Kd = r² x 100% (Sugiyono, 2009 : 275)
Keterangan :
Kd = koefisien determinasi r 2 = koefisien korelasi dikuadratkan
4.  Pengujian Hipotesis
Yaitu alat  untuk mengukur  tingkat signifikasi variabel price earning ratio  terhadap risiko sistematis . Adapun pengujian hipotesis penelitian yang akan penulis lakukan dengan prosedur sebagai berikut :
a.  Hipotesis operasional
Hipotesis yang digunakan adalah :
Ho : ρ = 0, Price  earning  ratio  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap risiko sistematis Ha ρ ≠ 0, Price  earning  ratio  berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko sistematis
b.  Penetapan tingkat signifikan
Tingkat  keyakinan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  95%  dengan taraf nyata 5% (α = 0,05).
c.  Uji signifikan
Untuk mengetahui tingkat signifikasi atas pengaruh price earning ratio  terhadap risiko  sistematis,  maka  dilakukan  pengujian  parameter  ρ  dimulai  dengan penetapan hipotesis nol (H 0 ) dan hipotesis alternatif (Ha). Hipotesis nol adalah hipotesis yang menyatakan pengaruh  X tidak signifikan terhadap Y, sedangkan hipotesis  alternatif  merupakan  hipotesis  penelitian  dari  peneliti  yaitu  prediksi yang  diturunkan  dari  teori  yang  sedang  diuji,  dengan  rumus  yang  digunakan adalah sebagai berikut :
2 1 2 r n r t    (Sugiyono, 2009 : 250)
Dimana :
t
= nilai uji t r
= nilai koefisien korelasi
n – 2       = derajat kebebasan
d.  Kaidah Keputusan
Untuk  mengetahui  hipotesis  ditolak  atau tidak, maka  dibandingkan  antara  nilai dari t hitung dan tabel, mengikuti kriteria sebagai berikut :
Terima H 0 tolak Ha  jika :
-t tabel (α/2) ≤ t hitung ≤ t tabel(α/2)
Tolak H 0 terima Ha , jika :
t hitung < - t tabel(α/2) atau    t hitung >  t tabel(α/2)
e.  Kesimpulan
Apabila  H 0 diterima  berarti  bahwa  price  earning  ratio  tidak  berpengaruh signifikan terhadap risiko sistematis. Sedangkan apabila H 0 ditolak berarti fungsi price earning ratio berpengaruh signifikan terhadap risiko sistematis.
Analisis pada penelitian ini dilakukan dengan menggunakan IBM SPSS ver. 20. untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  (PER)  terhadap  variabel  dependen ( beta ).

## HASIL PENELITIAN
Data  yang  berhasil  dikumpulkan  yaitu  sebanyak  52  observasi  untuk  2  periode penelitian dari jumlah populasi pada Jakarta Islamic Index (JII) yang seharusnya yaitu sebanyak  60  emiten.  Selanjutnya  data  yang  telah  terkumpul  dianalisis  untuk  diuji hipotesis mengenai pengaruh price earning ratio terhadap risiko sistematis.
a.  Analisis Regresi Linier
Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  persamaan  regresi  linier  sederhana  untuk pengaruh price earning ratio terhadap risiko sistematis yaitu Y = -0,087 +  0,051 X
Berdasarkan persamaan tersebut dapat kita ketahui bagaimana akibat yang akan terjadi  terhadap  beta  (risiko  sistematis)  atas  keberadaan  price  earning  ratio sebesar sekian kali.
Persamaan  tersebut  digunakan  untuk  memprediksi  atau  meramalkan  bagaimana kondisi  risiko  sistematis  yang  akan  diperoleh  emiten  pada  saat  PER  sebesar tertentu.
b.  Analisis Koefisien Korelasi
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diperoleh  koefisien  korelasi  linier  sederhana  (r) sebesar 0,239 atau 23,9%. Artinya terdapat hubungan sebesar 23,9% antara price earning  ratio  dan  risiko  sistematis.  Jika  diinterpretasikan  maka  korelasi  tersebut termasuk pada korelasi yang rendah karena berada diantara 0,20 – 0,399.
c.  Analisis Koefisien Determinasi
Dengan  menggunakan  rumus  koefisien  determinasi,  dimana  nilai  Kd  dapat  dicari sebagai berikut:
Kd = ( 0,057) 2 x 100% = 5,7%
Nilai koefisien determinasi di atas menunjukkan bahwa risiko sistematis ditentukan oleh  price  earning  ratio  sebesar  5,7%.  Sisanya  merupakan  pengaruh  dari  faktor lain yang tidak diteliti.
d.  Pengujian Hipotesis
Tabel 2 menunjukkan output analisis uji t.

## Tabel 2

## Hasil Perhitungan Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 58,978 18,665 3,160 ,003 PER -,089 ,051 -,241 -1,756 ,085 Sumber: Output IBM SPSS, data diolah
Berdasarkan  tabel  2  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  signifkansi  uji  t  yaitu  0,085 (lebih  kecil  dari  batas  nilai  signifkansi, α =  0,1)  dengan koefisien  negatif artinya  PER berpengaruh negatif terhadap beta, sehingga hipotesis dapat diterima. Hasil ini sejalan dengan penelitian Agustina (2007) yang menunjukkan PER berpengaruh terhadap beta saham.  Hasil  ini  memberikan gambaran  bahwa  PER  yang  tinggi  berarti  menunjukkan harga saham sedang dalam keadaan yang tinggi maka keuntungan menjadi kecil dan secara  otomatis  investor  akan  menilai  bahwa  performa  emiten  yang  ada  di  pasar modal  syariah  sedang  tidak  baik.  Dengan  penurunan  performa  tersebut  maka manunjukkan risiko pun menjadi menurun. Investor selalu mengharapkan keuntungan dari investasinya, namun tentu saja tidak dapat dipisahkan dari risiko yang ada. Saham yang  dimiliki  investor  memungkinkan  untuk  mendapatkan return atau  keuntungan ( capital gain ) dalam waktu singkat, namun dengan berfluktuasinya harga saham maka saham juga dapat membuat investor dapat mengalami kerugian dalam waktu singkat. Investor  pada  dasarnya  mengharapkan return setinggi-tingginya  dari  investasi  yang dilakukan namun harus mempertimbangkan risiko yang harus ditanggung dari investasi tersebut. Tingkat risiko yang tinggi dari suatu investasi mencerminkan tingginya tingkat return yang  diharapkan.  “Hubungan  risiko  dan  return  harapan  dari  suatu  investasi merupakan  hubungan  yang  searah  dan  linear”  (Tandelilin,  2010:9).  Berdasarkan  hal tersebut  maka  semakin  besar return harapan,  semakin  besar  pula  tingkat  risiko  yang harus dipertimbangkan begitupun sebaliknya. Hasil penelitian ini telah membuktikannya pada pasar modal syariah.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan penjelasan di atas, maka dapat disimpulkan bahwa price earning ratio berpengaruh  negatif  terhadap  risiko  sistematis.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika harga  saham  syariah  sedang  dalam  keadaan  naik  maka  rasio  terhadap  laba  per lembar  saham  menjadi  lebih  besar  dan  ini  menunjukkan  keadaan  yang  kurang  baik, keadaan  itulah  yang  menggambarkan  risiko  sistematis  yang  melekat  pada  saham syariah menjadi menurun. Kenaikan rasio PER berpengaruh terhadap penurunan risiko sistematis  menunjukkan  bahwa  karakteristik  saham  syariah  sama  dengan  saham konvensional dilihat dari risiko yang dihadapi.
Adapun beberapa keterbatasan dan saran yang dapat penulis sampaikan yaitu:
1.  Rentang  waktu  penelitian  ini  hanya  dua  tahun  sehingga  dapat  diperpanjang dengan terus mengedepankan data yang paling update.
2.  Perlu ditambah variabel independen lainnya guna mengetahui faktor-faktor lainnya yang dapat mempengaruhi risiko sistematis

## DAFTAR PUSTAKA
Agustina,  Nila.  2007. Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor  Fundamental  terhadap  Beta Saham  pada  Bank-Bank  yang  Go-Publik  di  BEJ .  Tesis  Magister  Manajemen Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya. Tidak Dipublikasikan Auliyah, Robiatul dan Hamzah, Ardi. 2006. “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham  Syariah di Bursa Efek Indonesia ”. Simposium Nasional Akuntansi IX , Padang.
Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama  Indonesia,  2006. Himpunan  Fatwa  Dewan Syariah Nasional . Ciputat: CV. Gaung Persada
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi . Edisi ke-2. Salemba Empat. Jakarta.
Jogiyanto. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi .Yogyakarta. BPFE-Yogyakarta ______. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi .Yogyakarta. BPFE-Yogyakarta Jusmaliani.  2008. Investasi  Syariah:  Implementasi  Konsep  pada  Kenyataan  Empirik,
cet ke 1. Kreasi Wacana. Yogyakarta
Rodoni, A. dan Hamid, A., 2008. Lembaga Keuangan Syariah. Jakarta: Zikrul Hakim Sugiyono. 2009. Statistika Untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE
Warsito, Irianto, Aryani, Y.A., dan Setiawan, D. 2003. “Pengaruh Pertumbuhan Aktiva,
Rasio  Profitabilitas,  dan  Beta  Akuntansi  terhadap  Beta ”. Jurnal  Bisnis  &
Manajemen , Vol. 3 (2)
----(000)----