https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
87

## Akuntansi dan Manajemen
Vol. 16, No. 2, 2021, Hal. 87-106
Pengaruh Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Good Corporate Governance dan Sales Growth Terhadap Nilai Perusahaan
Nita Putri Herdiani 1 , Tenny Badina 2 , Rita Rosiana 3
1 Jurusan Ekonomi Syariah, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: herdianiputrinita@gmail.com
2 Jurusan Ekonomi Syariah, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: tennybadina@gmail.com
3 Jurusan Ekonomi Syariah, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: rosiana_rita@untirta.ac.id

## ABSTRACT
This  study  was  conducted  to  determine  the  effect  of  liquidity,  leverage,  dividend  policy,  firm  size,  good corporate governance, and sales growth on firm value in manufacturing companies listed on the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI) for the 2016 – 2020 period. Listed on the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI) with  a  study  period  of  5  years.  The  sample  selection  method  was  purposive  sampling  and  obtained  29 companies that matched the sample criteria. The data analysis method uses panel data and ordinary least square (OLS). The results of hypothesis testing show that partially liquidity has a negative and significant effect  on  firm  value,  leverage  has a  negative  and  significant  effect  on  firm  value,  dividend  policy  has a positive and significant effect on firm value, firm size has a positive and significant effect on firm value, board of commissioners size has a negative and significant effect on firm value, audit committee size has a negative and significant effect on firm value, and sales growth has a negative and significant effect on firm value. Simultaneously there is a significant influence of liquidity, leverage, dividend policy, firm size, board of commissioners size, audit committee size, and sales growth on firm value.
Keywords : Firm Value, Liquidity, Leverage, Dividend Policy, Firm Size, Board of Commissioners Size, Audit Committee Size, Sales Growth.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas,  leverage,  kebijakan  dividen,  ukuran perusahaan, good corporate governance, dan sales growth terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  periode  2016  –  2020.  Populasi penelitian adalah 121 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dengan  periode penelitian  selama 5 tahun. Metode pemilihan  sampel adalah purposive sampling dan terdapat 29 perusahaan yang sesuai dengan kriteria sampel. Metode analisis data menggunakan data panel dan ordinary least squares (OLS). Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa secara parsial likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, ukuran dewan komisaris berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  ukuran  komite  audit  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  dan  sales  growth  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara simultan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  likuiditas,  leverage,  kebijakan  dividen,  ukuran perusahaan, ukuran dewan komisaris, ukuran komite audit, dan sales growth terhadap nilai perusahaan.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 88
Kata  kunci :  Nilai  Perusahaan,  Likuiditas,  Leverage,  Kebijakan  Dividen,  Ukuran  Perusahaan,  Ukuran Dewan Komisaris, Ukuran Komite Audit, Sales Growth.

## Pendahuluan
Perkembangan  pasar  modal  syariah  yang  merupakan  bagian  dari  pasar  modal Indonesia setiap tahunnya menunjukkan  trend  positif, akan  tetapi pada tahun 2020 terjadi  ketidakstabilan  pada  pasar  modal  Indonesia.  Bukan  tanpa  sebab, ketidakstabilan tersebut dipicu  oleh Pandemi Covid-19 yang melanda seluruh dunia tidak  terkecuali  Indonesia.  Dampak  yang  timbul  dari  kondisi  tersebut  menghambat operasionalisasi  perusahaan  dan  aktivitas  perekonomian  sehingga  berpengaruh  di periode  saat  ini  maupun  periode  yang  akan  datang,  dan  pada  akhirnya  perusahaan dihadapkan pada ketidakpastian.
Kinerja  perusahaan  dapat  dicerminkan  melalui  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  yang  baik  akan  membawa  pengaruh  untuk  pasar  serta  menguatkan persepsi  investor  untuk  berinvestasi  di  suatu  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  yang baik  akan  menaikkan  tingkat return sahamnya,  dan  pada  akhirnya  akan mempengaruhi kemakmuran pemilik yang tinggi [40].  Berdasarkan teori sinyal, naik turunnya  nilai perusahaan  akan menjadi sinyal bagi para investor sebagai  indikator keberhasilan  perusahaan,  yang  biasanya  memiliki  keterkaitan  dengan  harga  saham suatu  perusahaan.  Selain  itu,  perusahaan  juga  harus  dapat  memperhatikan  tingkat leverage yang dimiliki perusahaan, karena berdasarkan Trade Off Theory penggunaan utang yang terlalu tinggi akan mengurangi nilai perusahaan. Hal tersebut dikarenakan penggunaan utang yang terlalu tinggi akan meningkatkan biaya financial distress , dan akan  mengindikasikan  bahwa  risiko  perusahaan  akan  lebih  tinggi  sehingga  akan berdampak negatif terhadap nilai perusahaan (Modigliani & Miller, 1963) dalam [5]. Tidak hanya itu, perusahaan juga harus mampu memenuhi informasi yang diperlukan oleh  para stakeholder guna  menyeimbangkan  kepentingan  seluruh stakeholder sehingga kinerja berkelanjutan serta nilai jangka panjang perusahaan akan optimal.
Alasan peneliti menggunakan objek penelitian di perusahaan manufaktur yaitu karena perusahaan manufaktur terdiri dari 3 sub sektor industri yang keberadaannya memiliki  peranan  yang  sangat  strategis  serta  memiliki  tingkat  produksi  yang berkelanjutan  karena  produk  yang  dihasilkan  dari  perusahaan  manufaktur  sangat diperlukan untuk memenuhi kebutuhan sehari-hari, sehingga naik turunnya variabel yang  akan  diteliti  oleh  penulis  dapat  mencerminkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penelitian-penelitian  terdahulu  yang  menunjukkan  hasil  tidak  konsisten  dan  faktor adanya fenomena pada periode penelitian menjadi alasan ketertarikan penulis untuk melakukan penelitian mengenai nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di ISSI.
Teori yang digunakan dalam penelitian ini adalah teori keagenan, teori sinyal, trade  off  theory ,  dan bird  in  the  hand  theory .  Teori  keagenan  dapat  menjelaskan hubungan yang dimiliki baik antara manajemen perusahaan atau agen dengan pemilik atau  prinsipal,  yang  mana  secara  etika  memiliki  tanggungjawab  dalam  melakukan optimalisasi  keuntungan  perusahaan  atau  keuntungan  pemilik  [41].  menyatakan bahwa ada tiga asumsi dalam teori keagenan, yaitu: (a) Asumsi tentang sifat manusia, yang  didalamnya  mencakup  kepentingan  pribadi,  rasionalitas  terbatas,  dan penghindaran risiko; (b) Asumsi tentang keorganisasian, yang didalamnya mencakup
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
89
menjadikan konflik sebagai  tujuan dalam organisasi diantara peserta, pengefisienan menjadi kriteria efektivitas, dan informasi yang tidak simetris diantara prinsipal dan manajemen; dan (c) Asumsi terkait informasi [53]. Tujuan khusus dari teori keagenan adalah  untuk  mengungkap  bagaimana  para  pihak  menjalin  hubungan  kontraktual, tujuan lainnya adalah guna meminimalkan biaya akibat asimetri informasi dan kondisi ketidakpastian pengalaman sebagai bentuk kausalitas [14].
Pada  praktiknya,  teori  sinyal  menguraikan  bagaimana  manajemen  dalam perusahaan  memberi  tanda  kepada  para shareholders terkait  keberhasilan  atau kegagalan  pada  manajemen.  Dalam  teori  sinyal,  agen  atau  manajemen  harus mengirimkan sinyal keberhasilan kepada para shareholders melalui penyajian laporan keuangan  perusahaan.  Dari  penyajian  informasi  keuangan  tahunan  tersebut diharapkan  dapat  memproyeksikan  peningkatan  pada  profitabilitas  serta perkembangan harga saham perusahaan [44]. Asimetri informasi diantara perusahaan dengan  pihak  eksternal  (terutama  investor  dan  kreditur)  menjadi  latar  belakang munculnya  teori  sinyal.  Sinyal  dari  perusahaan  yang  menghasilkan  laba  dapat diartikan  bahwa  perusahaan  tidak  rentan  terhadap  kemerosotan  usaha  ataupun bentuk lain dari financial distress , dibandingkan dengan perusahaan dengan laba yang lebih rendah [35].
Pada trade  off  theory ,  perusahaan  diasumsikan  akan  menggunakan  hutang hingga  di  tingkat  tertentu  guna  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  melalui pemanfaatan  pajak  akibat  penggunaan  hutang.  Titik  optimal  berdasarkan trade  off theory ialah saat keguanaan dari utang yang meningkat lebih tinggi dari pengorbanan yang  dikerahkan  sehingga  secara  langsung  kegunaan  dari  pemanfaatan  hutang tersebut  mendorong  nilai  perusahaan  meningkat  (Modigliani  &  Miller,  1963)  dalam [5]. Pada trade off theory juga dijelaskan bahwa penggunaan utang yang terlalu tinggi akan  meningkatkan  biaya financial  distress ,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  risiko perusahaan  juga  akan  lebih  tinggi  sehingga  berdampak  negatif  terhadap  nilai perusahaan khususnya yang diukur dengan price earning ratio .
Berdasarkan bird in the hand theory , apabila dilakukan peninjauan lebih jauh, dibandingkan dengan capital gain , investor cenderung menyukai dividen. Bukan tanpa sebab, teori tersebut juga menyatakan alasan dari situasi tersebut ialah karena tingkat kepastian  pada  dividen  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  tingkat  kepastian  pada capital gain , sehingga jika tingkat pembagian dividen mengalami kenaikan maka akan meningkatkan  pula  nilai  perusahaannya.  Perusahaan  yang  rutin  membagikan dividennya cenderung lebih disukai oleh para investor, apabila tingkat dividen yang didistribusikan perusahaan kepada para shareholders semakin tinggi, maka penilaian atas  kinerja  dari  perusahaan  tersebut  baik.  Ketika  kinerja  suatu  perusahaan  dinilai baik,  maka  perusahaan  juga  akan  dianggap  memiliki  kapabilitas  dalam memaksimalkan laba perusahaan, sehingga akan berdampak pada peningkatan harga saham yang juga menjadi cerminan dari nilai perusahaan [9].
Dalam aktivitas opersionalnya, setiap perusahaan memiliki tujuannya masing- masing. Secara umum, tujuan perusahaan mencakup tujuan pada jangka pendek dan jangka panjang. Tujuan jangka pendek bagi perusahaan yaitu memperoleh keuntungan dalam  kegiatan  operasionalnya  serta  memaksimalkan profit dengan  penggunaan sumber daya yang efektif, kemudian untuk jangka panjang perusahaan memiliki tujuan untuk memaksimalkan nilai perusahaan [57]. Sejumlah harga yang harus dibayarkan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 90
oleh calon pembeli ketika suatu perusahaan dijual disebut dengan nilai perusahaan [9]. (Rosada  dan  Idayati,  2017)  dalam  [13]  pada  penelitiannya  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan memegang peranan yang krusial, karena tingginya nilai suatu perusahaan turut meningkatkan kapabilitas para shareholders . Adapun faktor-faktor yang menjadi indikator pengukuran nilai perusahaan antara lain, sebagai berikut  [56]: (a) Earning Per Share (EPS); (b) Price Earning Ratio (PER); (c) Book Value per Share (BVS); (d) Price to Book Value (PBV); (e) Dividend Yield; dan (f) Dividend Payout Ratio (DPR).
Abdullah,  Syariati  dan  Hamid  dalam  penelitiannya  ia  berpendapat  bahwa tingginya tingkat likuiditas tidak serta merta membuktikan tersebarnya sinyal positif kepada  para  investor  [2].  Tingginya  tingkat  likuiditas  pada  suatu  perusahaan  akan menandakan  bahwa  current  asset  pada  perusahaan  tersebut  tidak  digunakan  dan menganggur.  Namun,  rendahnya  tingkat  likuiditas  akan  mengindikasikan  jumlah aktiva  tetap  dalam  perusahaan  lebih  besar  dan  nantinya  akan  memancarkan  sinyal positif kepada para investor. Pada penelitian yang pernah dilakukan oleh [7], [3], [38], dan  [20]  menyebutkan  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  positif  signifian terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, pada penelitian yang dilakukan oleh  [30] dan [4]  menyebutkan  bahwa  variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  menurut  [16]  ia  menyebutkan  bahwa  variabel  likuiditas memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.    Berdasarkan  uraian  di atas, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H1: Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Ross  menyebutkan  bahwa  tingkat leverage memiliki  hubungan  yang  positif terhadap  nilai  perusahaan,  dimana  tingkat leverage yang  besar  akan  memberikan sinyal  positif  pada  investor  bahwa  prospek  perusahaan  semakin  bagus  dan mempengaruhi nilai perusahaan di masa yang akan datang [45]. Sutama dan Lisa juga mengemukakan  bahwa  tingkat leverage yang  tinggi  dapat  menjadi  faktor meningkatnya  nilai  suatu  perusahaan,  begitupun  sebaliknya,  tingkat leverage yang rendah  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan,  hal  tersebut  menandakan  bahwa tingginya tingkat leverage suatu perusahaan akan memperlihatkan peluang baik yang dimiliki  perusahaan,  dengan  demikian  hal  tersebut  dapat  mendorong  para  investor untuk  turut  serta  dalam  menaikkan  permintaan  saham  perusahaan  [54]. Nilai perusahaan  yang  ikut  meningkat  merupakan  cerminan  dari  tingginya  permintaan saham perusahaan.  Pada penelitian yang pernah dilakukan oleh [46], [22], [60], [45] dan  [39]  menyebutkan  bahwa  variabel leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, pada penelitian yang dilakukan oleh [6], [12], dan  [24]  menyebutkan  bahwa  variabel leverage berpengaruh  negatif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H2: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Musabbihan dan Purnawati dalam penelitiannya mendukung bird in the hand theory dengan  berpendapat  bahwa  adanya  kepastian  return  dari  aktivitas  investasi serta  antisipasi  risiko  atas  ketidakpastian  yang  berkaitan  dengan  kebangkrutan perusahaan  melalui  pembagian  dividen  cenderung  diminati  oleh  para  investor  [33]. Selanjutnya, risiko yang timbul dari pembagian dividen akan cenderung lebih rendah daripada capital gain, dengan demikian, tingginya tingkat pembayaran dividen suatu perusahaan  akan  meminimalisir  biaya  modal  yang  dikeluarkan  sehingga  akan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
91
berdampak pada peningkatan nilai suatu perusahaan. Pada penelitian yang dilakukan oleh [33], [10], dan [25] menunjukkan bahwa variabel kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan positif terhadap nilai  perusahaan. Di sisi lain, pada penelitian yang dilakukan  oleh  [20]  menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H3: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pratama  dan  Wiksuana  dalam  penelitiannya  mengemukakan  bahwa perkembangan  dan  pertumbuhan  yang  baik  menjadi  cerminan  perusahaan  besar, sehingga  pada  kondisi  tersebut  akan  memiliki  dampak  pada  peningkatan  nilai perusahaannya  [39].  Peningkatan  pada  nilai  suatu  perusahaan  ditandai  dari  total aktiva  suatu  perusahaan  yang  meningkat  lebih  besar  daripada  total  hutang perusahaannya. Pada penelitian yang telah dilakukan oleh [43], [7], [14], [12], dan [46] diperoleh hasil bahwa variabel ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Di  sisi  lain,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  [2]  dan  [36] menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H4: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Sarafina  dan  Saifi  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  dewan  komisaris dalam melakukan tugas dan tanggung jawabnya harus profesional, profesional disini adalah memiliki integritas serta kemampuan sehingga dalam melaksanakan fungsinya dapat  berjalan  dengan  baik  termasuk  dalam  memastikan  seluruh  kepentingan pemangku  kepentingan  lainnya  [49].  Tingginya  tingkat  jumlah  dewan  komisaris menunjukkan  bahwa  semakin  rendah  nilai  perusahaannya,  hal  tersebut dilatarbelakangi  oleh  pengambilan  keputusan  yang  tidak  efektif  karena  terlalu banyaknya  dewan  komisaris.  Sedangkan  menurut  teori  [23]  yang  mengemukakan bahwa ukuran dewan komisaris memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan karena  semakin  besar  dewan  komisaris  maka  semakin  besar  kecurngan  dalam pelaporan  keuangan  sehingga  akan  menurunkan  kualitas  pengambilan  keputusan sehingga  akan  memperburuk  kinerja  perusahaan  dan  mendorong  penurunan  pada nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  [31],  [49],  [43],  dan  [41] menyatakan bahwa variabel ukuran dewan komisaris memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, pada penelitian yang dilakukan oleh [55]  dan  [23]  menyebutkan  bahwa  variabel  ukuran  dewan  komisaris  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H5: Ukuran dewan komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Menurut  Syafitri,  Nuzula  dan  Nurlaily  mengemukakan  bahwa  keberadaan komite  audit  diperlukan  untuk  mencegah  adanya  perilaku  keagenan  dalam perusahaan,  sehingga  terciptanya  informasi  yang  berkaitan  dengan  keuangan perusahaan yang berkualitas, yang demikian akan memacu kepercayaan para investor yang sehingga nantinya akan memiliki dampak terhadap nilai suatu perusahaan yang meningkat [55]. McMullen  menyebutkan bahwa komite audit memiliki hubungan yang positif  terhadap  nilai  perusahaan,  ia  menyatakan  bahwa  investor,  analisis,  dan regulator  beranggapan  bahwa  komite  audit  berkontribusi  dalam  kualitas  laporan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 92
keuangan  [32].  Laporan  keuangan  yang  berkualitas  akan  memberikan  sinyal  positif bagi  para  investor  sehingga  akan  mendorong  peningkatan  pada  nilai  perusahaan melalui  peningkatan  akan  permintaan  saham  perusahaan.  Pada  penelitian  yang dilakukan  oleh  [59],  [60],  [49],  [55],  [17],  dan  [43]  menyebutkan  bahwa  variabel ukuran  komite  audit  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan, pada penelitian yang dilakukan oleh [35] hasil penelitiannya menunjukkan bahwa  variabel  ukuran  komite  audit  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H6: Ukuran komite audit berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Isnawati dan Widjajanti berpendapat bahwa sales growth diartikan sebagai alat ukur yang memiliki keterkaitan dengan bagaimana tingkat pertumbuhan perusahaan dalam  suatu  periode  yang  memperlihatkan  performa  perusahaan  pada  titik  optimal sehingga  akan  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan  [21].  Sesuai  dengan teori  sinyal,  suatu  perusahaan  yang  tingkat  sales  growth-nya  meningkat  akan memberikan  sinyal  positif  bagi  para  investor.  Dengan  sinyal  tersebut,  para  calon investor  akan  semakin  tertarik  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Kondisi tersebut dikarenakan calon investor tersebut memiliki kepercayaan atas pertumbuhan perusahaan  yang  akan  terus  meningkat  diikuti  dengan  laba  yang  turut  mengalami peningkatan juga. Meningkatnya  tingkat sales growth yang berkesinambungan  akan menjadi  daya  tarik  tersendiri  bagi  para  calon  investor  untuk  berinvestasi.  Sehingga kondisi tersebut akan mendorong harga saham perusahaan meningkat sebagai refleksi atas  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  [47],  [19],  dan  [26] diperoleh  hasil  bahwa  variabel  sales  growth  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  pada  penelitian  [8]  diperoleh  hasil  bahwa variabel sales growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H7: Sales growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Kerangka Pemikiran H6
Nilai Perusahaan Likuiditas Leverage Kebijakan Dividen Ukuran Perusahaan Ukuran Dewan Komisaris Ukuran Komite Audit
Sales Growth H3
H4 H5 H3 H3 H7 H3 H1 H2
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
93

## Metode Penelitian
Pada penelitian ini data yang digunakan diperoleh dari laporan keuangan dan laporan tahunan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  sepanjang  tahun  2016  sampai  dengan  2020.  Data  penelitian  ini menggunakan  jenis  data  sekunder. Purposive sampling diterapkan  dalam  penentuan sampel penelitian ini dengan memperhatikan kriteria tertentu. Kriteria yang dimaksud adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Daftar Efek Syariah periode 2016  – 2020 dan tidak delisting selama periode tersebut.
2. Perusahaan  manufaktur  yang  membagikan  dividen  tunai  berturut-turut sepanjang periode 2016 – 2020.
3. Perusahaan  manufaktur  yang  menggunakan  satuan  rupiah  dalam  laporan keuangannya.
4. Perusahaan manufaktur yang mempublikasikan laporan tahunan dan laporan keuangan berturut-turut selama periode 2016 – 2020.
Berdasarkan kriteria tersebut, terdapat 29 perusahaan yang dapat memenuhi kriteria dengan periode penelitian 5 tahun, sehingga terdapat 145 laporan keuangan perusahaan sebagai total data yang akan digunakan dalam penelitian. Nilai perusahaan merupakan  variabel  terikat  (independen)  dalam  penelitian  ini  sedangkan  variabel bebas  yang  dapat  mempengaruhinya  adalah  likuiditas, leverage ,  kebijakan  dividen, ukuran perusahaan, ukuran dewan komisaris, ukuran komite audit, dan sales growth .

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  diartikan  sebagai  nilai  pasar  yang  direfleksikan  melalui  performa perusahaan yang terlihat dari harga sahamnya [11]. Proksi dari nilai perusahaan yang digunakan adalah Price Earning Ratio , yang dirumuskan sebagai berikut:

## 𝑃𝐸𝑅 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 × 100%

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  salah  satu  indikator  yang  memiliki  keterkaitan  dengan kapabilitas  suatu  perusahaan  atas  tanggungjawabnya  dalam  menyelesaikan  seluruh kewajiban jangka pendeknya saat jatuh tempo melalui aktiva lancar yang tersedia [28]. Dalam penelitian ini current ratio menjadi alat ukur dalam menilai tingkat likuiditas pada perusahaan-perusahaan yang diteliti. Adapun rumusnya, sebagai berikut [15]:
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 × 100%

## Leverage
Leverage menjadi  rasio  yang  dapat  menghitung  seberapa  tinggi  perusahaan menggunakan  permodalan  yang  berasal  dari  hutang  [50]. Debt  to  Equity  Ratio digunakan  sebagai  rasio  pengukuran  variabel leverage .  Adapun  rumus  perhitungan dari rasio leverage adalah sebagai berikut [9]:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 × 100%
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
94

## Kebijakan Dividen
Suatu  ketetapan  yang  menentukan  apakah profit yang  diperoleh  perusahaan  pada akhir  periode  akan  dibayarkan  oleh  perusahaan  kepada  para shareholders di  tahun yang akan datang diartikan sebagai kebijakan dividen [20]. Pada penelitian ini, variabel kebijakan  dividen  diproksikan  dengan  DPR  ( Dividend  Payout  Ratio ),  adapun  rumus yang digunakan dalam menghitung DPR, yaitu [34]:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 × 100%

## Ukuran Perusahaan
Dalam  mengklasifikasikan  besar  kecilnya  ukuran  suatu  perusahaan  digunakanlah skala untuk mengukur agar dapat menentukan klasifikasi perusahaan, adapun metode untuk mengukurnya dapat ditinjau dari nilai total aset perusahaan, nilai logaritma dari total aset perusahaan, nilai pasar saham, dan sebagainya [22]. Proksi yang digunakan untuk melihat tingkat ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut [38]:

## 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡)

## Ukuran Dewan Komisaris
Jumlah keseluruhan anggota yang menduduki jabatan sebagai dewan komisaris suatu perusahaan  pada  periode  tertentu  dan  dihitung  berdasarkan  jumlah  satuan  disebut dengan ukuran dewan komisaris [58].

## 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝐷𝑒𝑤𝑎𝑛 𝐾𝑜𝑚𝑖𝑠𝑎𝑟𝑖𝑠 = ∑ 𝑎𝑛𝑔𝑔𝑜𝑡𝑎 𝑑𝑒𝑤𝑎𝑛 𝑘𝑜𝑚𝑖𝑠𝑎𝑟𝑖𝑠

## Ukuran Komite Audit
Komite yang memiliki kewenangan dalam mengawasi dan mengelola laporan-laporan yang  berkaitan  dengan  keuangan  perusahaan  serta  sistem  pengendalian intern dan pengimplementasian skema pencatatan akuntansi yang  diterima secara publik, serta mengontrol integritas prosedur merupakan definisi dari komite audit [55].

## 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝐾𝑜𝑚𝑖𝑡𝑒 𝐴𝑢𝑑𝑖𝑡 = ∑ 𝑎𝑛𝑔𝑔𝑜𝑡𝑎 𝑘𝑜𝑚𝑖𝑡𝑒 𝑎𝑢𝑑𝑖𝑡

## Sales Growth
Sales  growth diartikan  sebagai  sebuah  indikator  yang  menggambarkan  bagaimana perkembangan  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  yang  memperlihatkan performa  perusahaan  pada  titik  optimal  yang  akan  memiliki  dampak  pada  nilai perusahaan yang meningkat [21]. Adapun rumus penghitungan dari sales growth ialah [41]:
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡−1 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡−1 × 100%
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Hasil Dan Pembahasan

## Analisis Deskriptif
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  serta  tujuh variabel independen yaitu likuiditas, leverage , kebijakan dividen, ukuran perusahaan, ukuran  dewan  komisaris,  ukuran  komite  audit,  dan sales growth .  Berikut  ini  adalah hasil analisis deskriptif dari masing-masing variabel penelitian:

## Tabel 1. Analisis Deskriptif
PER CR DER DPR SIZE UDK UKA GROWTH Mean 45.78 2.74 0.67   0.45 29.12 4.39 3.02 0.04 Maximum 2372.34 8.31 3.16   1.77 32.70 8.00 5.00 0.86 Minimum -80.13 0.60 0.01   0.01 26.71 2.00 2.00 -4.11 Std. Dev. 214.81 1.51 0.56   0.29 1.42 1.83 0.35 0.38 Observations 145 145 145   145 145 145 145 145

## Sumber: Olah Data Sekunder
Variabel Y dalam penelitian ini merupakan nilai perusahaan yang diproksikan oleh Prcie Earning Ratio (PER). Berdasarkan tabel di atas, rata-rata untuk variabel Y ini adalah  45,78%.  Hal  ini  berarti  bahwa  dalam  satu  periode  laporan  keuangan, perusahaan  rata-rata  memiliki  nilai  PER  sebesar  45,78%.  Nilai  PER  paling  rendah terjadi  di  tahun  2020  dengan  nilai  -80,13%  sedangkan  nilai  perusahaan  tertinggi terjadi di tahun 2020 dengan nilai 2372,34%.
Variabel  likuiditas  dalam  penelitian  ini  yang  diproksikan  oleh Current  Ratio (CR) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 2,74 atau 274%. Nilai CR terendah terjadi di tahun 2016 dengan nilai 0,60 atau 60% sedangkan likuiditas tertinggi terjadi di tahun 2016  dengan  nilai  8,31  atau  831%.    Variabel leverage dalam  penelitian  ini  yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0,67 atau  67%.  Nilai  DER  terendah  terjadi  di  tahun  2020  dengan  nilai  0,01  atau  1% sedangkan  tingkat  leverage  tertinggi  terjadi  di  tahun  2020  dengan  nilai  3,16  atau 316%. Variabel kebijakan dividen dalam penelitian ini yang diproksikan oleh Dividend Payout  Ratio (DPR)  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  0,45  atau  45%.  Nilai  DPR terendah terjadi di tahun 2019 dengan nilai 0,01 atau 1% sedangkan kebijakan dividen tertinggi  terjadi  di  tahun  2018  dengan  nilai  1,77  atau  177%.  Variabel  ukuran perusahaan  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  29,12.  Nilai ukuran  perusahaan  terendah  terjadi  di  tahun  2016  dengan  nilai  26,71  sedangkan ukuran perusahaan tertinggi terjadi di tahun 2020 dengan nilai 32,70. Variabel ukuran dewan komisaris dalam penelitian ini menunjukkan nilai rata-rata sebesar 4,39. Nilai ukuran dewan komisaris terendah terjadi di tahun 2016 dengan nilai 2,00 sedangkan ukuran  dewan  komisaris  tertinggi  terjadi  di  tahun  2018  dengan  nilai  8,00.  Variabel ukuran  komite  audit  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  3,02. Nilai ukuran komite audit terendah terjadi di tahun 2016 dengan nilai 2,00 sedangkan ukuran komite audit tertinggi terjadi di tahun 2016 dengan nilai 5,00. Variabel sales growth dalam  penelitian  ini  menunjukkan  nilai  rata-rata  0,04  atau  4%.  Nilai sales
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
96
growth terendah terjadi di tahun 2020 dengan nilai -0,04% atau -4% sedangkan sales growth tertinggi terjadi di tahun 2020 dengan nilai 0,86 atau 86%.

## Hasil Uji Normalitas
0 2 4 6 8 10 12 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 Series: Residuals Sample 2016 2020
Observations 145 Mean -1.86e-16 Median 0.100051 Maximum 1.293817 Minimum -1.337925 Std. Dev. 0.682885 Skewness -0.103501 Kurtosis 1.806784 Jarque-Bera 5.560912 Probability 0.062010

## Gambar 2. Uji Normalitas Data
Sumber: Olah Data Sekunder
Hasil uji normalitas dalam program Eviews di atas terlihat nilai probability Jarque-Bera sebesar  0,0620  >  0,05  ( 𝛼 = 5% ),  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  pada penelitian ini terdistribusi secara normal.

## Hasil Uji Multikolinearitas

## Tabel 2. Uji Multikolinearitas
Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 2.332801 682.2958 NA CR 0.002835 8.133098 1.899546 DER 0.019275 4.370977 1.775368 DPR 0.044491 3.821292 1.145669 LNSIZE 0.003715 924.1179 2.196419 UKA 0.031956 86.82492 1.153131 UDK 0.002158 14.29281 2.109716 LNGROWTH 0.024481 1.065133 1.051610

## Sumber: Olah Data Sekunder
Berdasarkan  pengujian  multikolinearitas  pada  tabel  di  atas,  hasilnya  menyatakan bahwa semua variabel menunjukkan nilai VIF < 10. Jadi, kesimpulan dalam penelitian ini pada model regresi tidak terjadi multikolinearitas.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Tabel 3. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 1.079518 Prob. F(7,137) 0.3798 Obs*R-squared 7.579803 Prob. Chi-Square(7) 0.3711 Scaled explained SS  3.779181 Prob. Chi-Square(7) 0.8048

## Sumber: Olah Data Sekunder
Pada  output  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas  yang  ditunjukkan  dengan  nilai Probabilitas Chi-Square pada Obs*R-Squared yaitu sebesar 0,3711. Oleh karena nilai probabilitas 0,3711 > 0,05 maka model regresi bersifat homoskedastisitas, sehingga pada model tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Autokorelasi

## Tabel 4. Uji Autokorelasi
Durbin-Watson stat
1,995900

## Sumber: Olah Data Sekunder
Pada  output  di  atas  diperoleh  hasil  Durbin-Watson  Statistic  sebesa  1,99.  Dan berdasarkan kriteria pengambilan keputusan menurut [28] dimana jika nilai Durbin- watson  diantar  -2  sampai  dengan  2  berarti  tidak  ada  autokorelasi.  Maka,  dapat disimpulkan  bahwa  pada  model  regresi  yang  digunakan  terbebas  dari  gangguan autokorelasi.

## Hasil Uji Pemilihan Model Hasil Uji Chow

## Tabel 5. Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 0.756739 (27,56) 0.7831 Cross-section Chi-square 28.305480 27 0.3954

## Sumber: Olah Data Sekunder
Hasil  uji  chow  pada  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai  prob. Cross-section  Chi- square >  0,05  (0,39  >  0,05),  sehingga  model  yang  terpilih  adalah Common  Effect . Berdasarkan hasil Uji Chow yang telah dilakukan, model yang terpilih adalah Common
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 98
Effect Model (CEM). Adapun persamaan regresi dengan menggunakan Common Effect Model adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Analisis Regresi Common Effect Model (CEM)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.099903 1.725940 0.637277 0.0257 CR -0.184757 0.064460  -2.866225 0.0053 DER -0.293573 0.158946  -1.846997 0.0083 DPR 0.404804 0.171428 2.361365 0.0206 LNSIZE 0.013365 0.066267 2.201688 0.0407 UDK -0.137599 0.054124  -2.542287 0.0129 UKA -0.102117 0.240351  -0.424868 0.0270 LNGROWTH -0.092380 0.172528  -0.535447 0.0338 R-squared 0.886893     Mean dependent var 2.119278 Adjusted R-squared 0.818318     S.D. dependent var 3.760054 S.E. of regression 0.932662     Sum squared resid 60.97995 F-statistic 47.2575370     Durbin-Watson stat 2.139471 Prob(F-statistic) 0.013521

## Sumber: Olah Data Sekunder
Berdasarkan hasil regresi di atas diperoleh persamaan:
𝐿𝑁𝑃𝐸𝑅 = 1,0999 − 0,1847 𝐶𝑅 − 0,2935 𝐷𝐸𝑅 + 0,4048 𝐷𝑃𝑅 + 0,0134 𝐿𝑛𝑆𝑖𝑧𝑒 − 0,1376 𝑈𝐷𝐾 − 0,1021 𝑈𝐾𝐴 − 0,0924 𝐿𝑛𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ + 𝑒

## Hasil Uji F
Berdasarkan tabel analisis regresi dengan Common Effect Model di atas dapat diketahui bahwa  F-statistik  atau 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 sebesar 47,257  dengan nilai probabilitas 0,0135. Nilai probabilitas tersebut lebih kecil dari 𝛼 = 5%. Selain itu, dengan n = 145 dan k = 7, nilai 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 diperoleh sebesar 2,16 dengan  df1 (k-1) = 6 dan  df2 (n-k) = 138  dengan  nilai kritis 5%. Karena 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 (47,2573 > 2,16) dan nilai probabilitas < 0,05 (0,0135 < 0,05) maka dapat disimpulkan bahwa variabel likuiditas, leverage , kebijakan dividen, ukuran perusahaan, ukuran dewan komisaris, ukuran komite audit, dan sales growth berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Hasil Uji R 2
Berdasarkan tabel 6, diketahui bahwa nilai adjusted R-squared sebesar 0,818318. Hal ini  menunjukkan  bahwa  variasi  variabel  terikat  yaitu  Nilai  perusahaan  dapat
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 99
dijelaskan  oleh  variabel  bebas  yaitu  likuiditas, leverage ,  kebijakan  dividen,  ukuran perusahaan, ukuran dewan komisaris, ukuran komite audit, dan sales growth sebesar 81,83% sedangkan sisanya 18,17% dipengaruhi oleh faktor lain di luar variabel yang diteliti.

## Hasil Uji t
Hasil  pengujian  variabel  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0053 < 0,05) dan nilai koefisien sebesar - 0,1847. Output tersebut menunjukkan bahwa likuiditas yang diproksikan oleh Current Ratio (CR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang listing di ISSI. Hasil ini menunjukkan bahwa ketika aktiva lancar yang dimiliki perusahaan semakin tinggi, berarti ada dana yang menganggur di perusahaan  sehingga  akan  mengakibatkan  perusahaan  tidak  dapat  secara  optimal memanfaatkan  aktiva  lancarnya,  kondisi  tersebut  akan  mencerminkan  bahwa perusahaan  tidak  mampu  memakmurkan  para  pemegang  sahamnya.  Padahal  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan,  perusahaan  harus  bisa  memakmurkan  pemegang sahamnya [52]. Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang dilakukan oleh [1] dengan  hasil  yang  menjelaskan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  hasil  penelitian  ini  berbanding terbalik dengan hasil penelitian [37] dan [15].
Hasil pengujian variabel leverage terhadap nilai perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0083 < 0,05) dan nilai koefisien sebesar  - 0,2936. Output tersebut menunjukkan bahwa leverage yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang listing di ISSI. Hasil ini sejalan dengan trade off theory yang menyatakan bahwa penggunaan utang yang terlalu tinggi akan mengurangi nilai perusahaan. Penggunaan utang yang terlalu tinggi akan meningkatkan biaya financial distress ,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  risiko  perusahaan  juga  akan  lebih  tinggi sehingga berdampak negatif terhadap nilai perusahaan khususnya yang diukur dengan nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  [18],  dan  [6]  arizki  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  hasil  penelitian  ini berbanding terbalik dengan hasil penelitian [60].
Hasil  pengujian  variabel  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0206 < 0,05) dan nilai koefisien sebesar 0,4048. Output tersebut menunjukkan bahwa kebijakan dividen yang diproksikan  oleh Dividend  Payout  Ratio (DPR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang listing di  ISSI.  Hasil penelitian  ini  selaras  dengan  teori bird  in  the  hand yang  menyatakan  bahwa  para pemegang saham lebih menyukai pembagian laba dalam bentuk dividen dibandingkan capital  gain .  Sejalan  dengan  itu,  hal  ini  sesuai  dengan  hipotesis  bahwa  perusahaan dengan  pembayaran  dividen  yang  besar  kepada  pemegang  sahamnya  dapat
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 100
meningkatkan nilai perusahaan, karena investor akan menginvestasikan dananya pada suatu perusahaan yang membagikan labanya dalam bentuk dividen secara konsisten [25].  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  peneliti  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  [42] dengan hasil yang menjelaskan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  variabel  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0407 < 0,05) dan nilai koefisien  sebesar  0,0134.  Output  tersebut  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur yang listing di ISSI. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar pula nilai perusahaan dan jika semakin kecil ukuran perusahaan maka semakin kecil pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang meningkat dapat ditandai dengan total aktiva perusahaan manufaktur yang mengalami kenaikan dan lebih besar dibandingkan dengan jumlah hutang perusahaan [38]. Oleh karena  itu,  ukuran  perusahaan  yang  ditinjau  dari  total  aset  yang  tinggi  akan mendorong  peningkatan  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh peneliti  terdahulu  [14]  dengan  hasil  penelitian  yang  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  variabel  ukuran  dewan  komisaris  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0129 < 0,05) dan nilai koefisien  sebesar  -0,1376.  Output  tersebut  menunjukkan  bahwa  ukuran  dewan komisaris  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang listing di ISSI. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa semakin  tinggi  jumlah  anggota  dewan  komisaris  justru  akan  menurunkan  nilai perusahaan dan sebaliknya. Hal tersebut dikarenakan semakin banyak anggota dewan komisaris maka pengambilan keputusan dalam suatu perusahaan akan semakin tidak efektif  [55].  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  peneliti  terdahulu  [55]  yang menyatakan  bahwa  ukuran  dewan  komisaris  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi, hasil penelitian ini berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh [49].
Hasil  pengujian  variabel  ukuran  komite  audit  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0270 < 0,05) dan nilai koefisien sebesar -0,1021. Output tersebut menunjukkan bahwa ukuran komite audit berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang listing di  ISSI.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  jumlah anggota komite audit yang semakin banyak tidak menjadi jaminan bahwa kinerja suatu perusahaan juga akan meningkat. Anggota komite audit yang terlalu banyak berakibat kurang  baik  bagi  perusahaan  karena  akan  ada  banyak  tugas  atau  pekerjaan  yang terpecah. Hal ini menyebabkan anggota komite audit kurang fokus dalam menjalankan tugasnya sehingga kinerja perusahaan akan semakin memburuk [51]. Hasil penelitian ini  didukung  oleh  penelitian  [35]  dengan  hasil  penelitian  yang  menjelaskan  bahwa ukuran  komite  audit  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
101
Akan tetapi, hasil penelitian ini berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh [55].
Hasil pengujian variabel sales growth terhadap nilai perusahaan menunjukkan hasil output dengan nilai probabilitas < 0,05 (0,0338 < 0,05) dan nilai koefisien sebesar -0,0924. Output tersebut menunjukkan bahwa sales growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang listing di ISSI. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa pertumbuhan penjualan yang tinggi jika tidak diikuti  oleh receivable turnover yang  tinggi  pula,  justru  akan  menjadi  sinyal  negatif bagi  pasar,  karena  akan  mengganggu cash  flow .  Alasan  lainnya  ialah  karena  tingkat penjualan  yang  tinggi  dikhawatirkan  justru  perusahaan  sedang  berada  pada  titik puncak cycle product . Akibatnya, pada kondisi ini dikahawatirkan perusahaan sudah tidak dapat tumbuh lagi. Kekhawatiran ini yang mengurungkan minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut, akibatnya nilai perusahaan akan menurun [8]. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian [8] dan [29] dengan hasil penelitian yang menjelaskan  bahwa sales  growth berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Akan  tetapi,  hasil  penelitian  ini  berbanding  terbalik  dengan  penelitian yang dilakukan oleh [47].

## Kesimpulan Dan Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan di atas, maka dapat ditarik kesimpulan yaitu variabel likuiditas, leverage , ukuran dewan komisaris, ukuran komite audit, dan sales  growth berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan,  variabel kebijakan  dividen  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Keterbatasan yang terdapat dalam penelitian yaitu periode pengamatan yang terbatas  sehingga  masih  diperlukan  data  untuk  mendapatkan  hasil  yang  signifikan. Selain  itu,  hasil  dari  pengujian R  Squared menunjukkan  hanya  82,34%  yang mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  sehingga  terdapat  17,66%  dapat  dijelaskan  oleh variabel  di  luar  penelitian.  Atas  keterbatasan  tersebut,  disarankan  untuk  penelitian selanjutnya  yang  memakai  objek  penelitian  berbeda  seperti  pertambangan, perbankan,  atau  BUMN  dapat  memberikan  variasi  jumlah  sampel,  periode pengamatan, dan menggunakan variabel lain yang dapat berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  seperti Return  on  Asset (ROA),  Inflasi,  atau  nilai  tukar  rupiah.  Hasil penelitian  ini  berkontribusi  sebagai  bahan  pertimbangan  para  investor  sebelum memutuskan  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  manufaktur  dan  juga berkontribusi  bagi  perusahaan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  upaya meningkatkan nilai perusahaan.

## Referensi
[1] Aji,  A.  W.,  &  Atun,  F.  F.  (2019).  Pengaruh  Tax  Planning,  Profitabilitas,  dan Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi  (Studi  Kasus  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 102
Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-2018). Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Humanika , 9 (3), 222–234.
[2]     Abdullah,  W.,  Syariati,  A.,  &  Hamid,  R.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Social Responsibility  (CSR),  Ukuran  Perusahaan,  dan  Interest  Based  Debt  (IBD) terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Jakarta  Islamic Index Periode 2010-2016. Jurnal MINDS: Manajemen Ide Dan Inspirasi, 4(2).
[3] Agustina,  A.  (2020).  Pengaruh  Pengungkapan  Islamic  Social  Reporting, Profitabilitas,  dan  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Pada Bursa Efek Indonesia). Indonesian Interdisciplinary Journal of Sharia Economics (IIJSE), 3(1), 69–84.
[4] Alifiani,  R.  A.,  Sutopo,  S.,  &  Noviandari,  I.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas Dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). EkoBis: Jurnal Ekonomi & Bisnis, 5(1), 62–81.
[5] Apriliyanti,  V.,  Hermi,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Kesempatan Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201–224.
[6] Arizki,  A.,  Masdupi,  E.,  &  Zulvia,  Y.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Kajian Manajemen Dan Wirausaha , 01 (01), 73– 82.
[7] Astuti, N. K. B., & Yadnya, I. P. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen.  E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 5(7), 4044–4070.
[8] Astutik,  D.  (2017).  Pengaruh  Aktivitas  Rasio  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Pada Industri Manufaktur). Jurnal STIE Semarang , 9 (1).
[9] Bintari,  V.  I.,  &  Kusnandar,  D.  L.  (2020).  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 27 (1), 89–99.
[10]   Cahyaningdyah,  D.,  &  Ressany,  Y.  D.  (2012).  Pengaruh  Kebijakan  Manajemen Keuangan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen, 3(1), 20–28.
[11]  Dianawati, C. P., & Fuadati, S. R. (2016). Pengaruh CSR Dan GCG Terhadap Nilai Perusahaan: Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 5 (1), 1–20.
[12]   Ernawati,  D.,  &  Widyawati,  D.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 4 (4).
[13]    Fajaria, A. Z., & Isnalita. (2018). The Effect of Profitability , Liquidity , Leverage and  Firm  Growth  of  Firm  Value  with  its  Dividend  Policy  as  a  Moderating Variable. International  Journal  of  Managerical  Studies  and  Research  (IJMSR) , 6 (10), 55–69.
[14]    Handriani, E., & Robiyanto. (2018). Corporate Finance and Firm Value in The Indonesian  Manufacturing  Companies. International  Research  Journal  of Business Studies , 11 (2), 113–127.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 103
[15]   Hapsoro,  D.,  &  Falih,  Z.  N.  (2020).  The  Effect  of  Firm  Size,  Profitability,  and Liquidity on The Firm Value Moderated by Carbon Emission Disclosure. Journal of Accounting and Investment , 21 (2).
[16]   Harford,  J.  (1999).  Corporate  Cash  Reserves  and  Acquisitions.  The  Journal  of Finance, 54(6), 1969–1997.
[17]  Harun, M. S., Hussainey, K., Mohd Kharuddin, K. A., & Farooque, O. Al. (2020). CSR Disclosure, Corporate Governance and Firm Value: a study on GCC Islamic Banks.  International  Journal  of  Accounting  and  Information  Management, 28(4), 607–638.
[18]  Hasibuan, V., Dzulkirom, M., & Endang, N. G. W. (2016). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012-2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 39 (1), 139–147.
[19]  Hulu,  S.,  &  Caniago,  F.  (2019).  Pengaruh  Sales  Growth,  Debt  Policy  dan Corporate Risk terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016. Jesya (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah), 2(2), 273–285.
[20]   Ilhamsyah, F. L., & Soekotjo, H. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu Dan  Riset Manajemen , 6 (2), 1–15.
[21]   Isnawati,  F.  N.,  &  Widjajanti,  K.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis , 12 (1), 71.
[22]   Jannatun, A., & Chomsatu, Y. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Degree  of  Operating  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan.  JAD:  Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan Dewantara, 2(1), 45–52.
[23]  Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  The  Firm :  Managerial Behavior,  Agency  Costs  and  Ownership  Structure.  Journal  of  Financial Economics, 3, 305–360.
[24]  Kanta, A. G. A., & Surasni, N. K. (2021). The Effect of Leverage and Profitability on  Firm  Value  with  Dividend  Policy  as  Moderation  Variable  (  Studies  in Manufacturing Companies for the 2014-2018 Period ). International Journal of Multicultural and Multireligious Understanding, 8(1), 245–255.
[25]  Kumalasari,  D.,  &  Riduwan,  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (1).
[26]  Khoeriyah, A. (2020). Pengaruh Size, Leverage, Sales Growth dan IOS terhadap Nilai Perusahaan. Profita: Komunikasi  Ilmiah  Akuntansi Dan Perpajakan, 134 13(1), 58–72.
[27]   Lathifah, H. M., Febrianti, D. S., Utami, A. P., Ulhaq, A. A., Tulasmi, T., & Mukti, T. (2021).  Dampak  Pandemi  Covid-19  Terhadap  Nilai  Harga  Saham  Syariah  di Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 7 (1), 223–229.
[28]    Lumoly,  S.,  Murni,  S.,  &  Untu,  V.  N.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 104
Perusahaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada Perusahaan  Logam  dan  Sejenisnya  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 6 (3),
1108–1117.
[29]   Mandalika,  A.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Struktur  Modal,  dan Pertumbuhan Perusahaan pada Perusahaan Publik yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (01), 207–218.
[30]   Marceline,  L.,  &  Harsono,  A.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance, Karakteristik Perusahaan, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen, dengan Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 19(1a), 226–236.
[31]  Marini, Y., & Marina, N. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Humaniora, 1(1), 7–20.
[32]  McMullen,  D.  A.,  and  Raghunandan,  K.  1996.  Enhancing  Audit  Committee Effectiveness. Journal of Accountancy, 18(2), 79-81.
[33]  Musabbihan,  N.  A.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Pemediasi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 7(4), 1979– 2009.
[34]  Nelwan,  A.,  &  Tulung,  J.  E.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Keputusan Pendanaan,  dan  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Saham Bluechip yang Terdaftar di BEI. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 6 (4), 2878–2887.
[35]   Ningtyas,  K.  L.,  Suhadak,  &  Nuzula,  N.  F.  (2014).  Pengaruh  Good  Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar di  Jakarta  Islamic  Index  Tahun  2010-2013  ). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 17 (1), 1–9.
[35]   Oktaryani, G. A. S., Nugraha, I. N., Sofiyah, S., Negara, I. K., & Mandra, I. G. (2017). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Distribusi: Jurnal Ilmu Manajemen Dan Bisnis , 5 (2), 45–58.
[36]  Oktaviani, M., Rosmaniar, A., & Hadi, S. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan (Size) dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Balance, 16(1).
[37]   Oktaviarni,  F.,  Murni,  Y.,  &  Suprayitno,  B.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  (  Studi  Empiris  Perusahaan  Sektor  Real  Estate,  Properti,  dan Konstruksi  Bangunan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014- 2016). Jurnal Akuntansi Universitas Jember , 16 (2).
[38]   Prasetyorini,  B.  F.  (2013).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price Earning  Ratio,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu Manajemen , 1 (1).
[39]  Pratama, I. G. B. A., & Wiksuana, I. G. B. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 5(2), 1338– 1367.
[40]   Puja Wijaya, I., & Purnawati, N. (2014). Pengaruh Likuiditas Dan Kepemilikan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 105
Institusional terhadap Nilai Perusahaan Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 3 (12).
[41]  Purbopangestu,  H.  W.,  &  Subowo.  (2014).  Pengaruh  Good  Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Intervening. Accounting Analysis Journal , 3 (3), 321–333.
[42]   Ramadhanty,  N.  R.,  &  Sukmaningrum,  P.  S.  (2020).  The  Effect  of  Return  on Assets, Quick Ratio, Debt to Total Assets and Dividend Payout Ratio on the Value of Companies Listed in Jakarta Islamic Index (JII). Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 7 (6), 1091–1101.
[43]  Raharja, R. S. P. (2014). Analisis Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Dipenogoro Journal of Accounting, 3(3), 1–13.
[44]   Retno, D. R., & Prihatinah, D. (2012). Pengaruh Good Corporate Governance dan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007 - 2010). Jurnal Nominal , 1 (1), 12–14.
[45]  Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of  Financial  Structure:  The IncentiveSignalling Approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23–40.
[46]  Rudangga, I. G. N. G., & Sudiarta, G. M.  (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan.  E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 5(7), 4394–4422.
[47]   Santoso, B. A., & Budiarti, A. (2020). Profitabilitas Sebagai Mediasi Pertumbuhan Penjualan  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan. JESYA  (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah) , 3 (2), 45–57.
[48]   Santoso, S. (2015). Menguasai Statistik Parametrik: Konsep dan Aplikasi dengan SPSS . PT. Elex Media Komputindo.
[49]   Sarafina, S., & Saifi, M. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan (Studi pada Badan Usaha Milik Negara (BUMN)  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 50 (3), 108–117.
[50]   Soerzawa,  D.,  Yusmaniarti,  &  Suhendra,  C.  (2018).  Pengaruh  Penghindaran Pajak terhadap Nilai Perusahaan dengan Leverage sebagai Variabel Moderasi. BILANCIA: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 2 (4), 367–377.
[51]   Suardikha, I. M. S., & Muryati, N. N. T. S. (2014). Pengaruh Corporate Governance Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 9 (2), 411–429.
[52]   Sudiani,  N.,  &  Darmayanti,  N.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Pertumbuhan, Dan Investment Opportunity Set terhadap Nilai Perusahaan. E- Jurnal Manajemen Unud , 5 (7), 4545–4547.
[53]   Sunardi,  N.  (2019).  Mekanisme  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Leverage  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2018. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 2 (3), 48–61.
[54]  Sutama, D. R., & Lisa, E. (2018). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Manufaktur  Food  and Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Sains Manajemen Dan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 106
Akuntansi, 10(1), 21–39.
[55]   Syafitri,  T.,  Nuzula,  N.  F.,  &  Nurlaily,  F.  (2018).  Pengaruh  Good  Corporate Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Industri  Sub Sektor Logam dan Sejenisnya yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 56 (1), 118–126.
[56]   Ukhriyawati, C. F., & Dewi, R. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  LQ-45  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Equilibiria , 6 (1), 1–14.
[57]   Umam,  A.  C.,  &  Hartono,  U.  (2019).  Firm  Size,  Profitabilitas,  Struktur  Modal, Kebijakan  Dividen,  GCG,  CSR,  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Sektor Finance di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmu Manajemen , 7 (3), 642–654.
[58]   Wardoyo,  &  Veronica,  T.  M.  (2013).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance, Corporate  Social  Responsibility,  dan  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen , 4 (2), 132–149.
[59]  Wiguna, R. A., & Yusuf, M. (2019). Pengaruh Profitabilitas dan Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia).  ECONBANK:  Journal  of  Economics  and Banking, 1(2), 158–173.
[60]    Yusmaniarti,  Setorini,  H.,  &  Pitaloka,  L.  (2019).  Influence  of  Good  Corporate Governance,  Profitability,  and  Leverage  Towards  Companies  Value  at Indonesian  Property  and  Real  Estate  Companies. Bilancia:  Jurnal  Ilmiah Akuntansi , 3 (4), 406–418.