Jurnal Akuntansi dan Keuangan FEB Universitas Budi Luhur Vol. 10 No. 1 April 2021 p-ISSN: 2252 7141 e-ISSN: 2622-5875
PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, LIKUIDITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN,

## DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Ika Septiani 1
Anita Wahyu Indrasti 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Budi Luhur E-mail: ikaseptiani69@gmail.com 1 ; anita.wahyu@budiluhur.ac.id 2

## ABSTRACT
This study aims to test the influence of Investment Decisions, Liquidity, Dividend Policy, and Profitability on Company Value on State-Owned Enterprises Companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2019. The data used is secondary data obtained from www.idx.co.id. The population of this research is all state-owned enterprises companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2019. The method of determining samples in this study used purposive sampling method with a sample as many as 20 companies. This study used multiple linear regression analysis techniques. The results showed that investment decisions and liquidity has no effect on the  company’s  value,  dividend  policy  and  profitability  have  a  positive  and  significant effect on the company's value. The amount of influence of investment decision, liquidity, dividend policy, and profitability on the company's value is 56.3%.
Keywords : Investment decisions, liquidity, dividend policy, profitability, company’s value

## ABSTRAKSI
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  Keputusan  Investasi, Likuiditas,  Kebijakan  Dividen,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan BUMN yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif. Data yang digunakan adalah  data  sekunder  yang  didapat  dari  www.idx.co.id.  Populasi  penelitian  ini  adalah seluruh perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019. Metode  penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive sampling dengan jumlah sampel sebanyak 20 perusahaan. Penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linier berganda dengan menggunakan alat uji statistik SPSS versi 20.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  dan  likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividend  dan  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Besarnya  pengaruh keputusan  investasi,  likuiditas,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan adalah sebesar 56,3%.
Kata kunci :Keputusan  investasi,  likuiditas,  kebijakan  dividen,  profitabilitas,  nilai perusahaan.

## PENDAHULUAN
Banyaknya  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dalam kondisi perekonomian saat ini telah menimbulkan persaingan yang ketat antar perusahaan sehingga membuat setiap perusahaan saling bersaing untuk dapat bertahan dan  berlomba  dalam  menampilkan  nilai  yang  terbaik  dari  perusahaannya.  Terdapat banyak  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yang  sampai  saat  ini jumlahnya mencapai 721 perusahaan di awal tahun 2021 dan terbagi menjadi sembilan sektor usaha. Diantara sembilan sektor usaha tersebut, terdapat beberapa perusahaan- perusahaan yang berada di bawah naungan kementrian BUMN. Perusahaan-perusahaan BUMN tersebut terdapat di beberapa sektor usaha, diantaranya sektor farmasi, energi, logam, konstruksi, perbankan, pertambangan, semen, transportasi.
Berdasarkan Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 19 Tahun 2003 Badan Usaha Milik Negara mempunyai peranan penting dalam penyelenggaraan perekonomian nasional guna mewujudkan kesejahteraan masyarakat. BUMN juga telah memberikan kontribusi besar terhadap pembangunan nasional sejak awal kemerdekaan. Pemerintah dalam mendirikan BUMN memiliki tujuan utama yaitu untuk mencapai keuntungan yang diperuntukkan  pemenuhan  hidup  orang  banyak.  Keuntungan  yang  didapat  akan digunakan oleh perusahaan untuk meningkatkan nilainya di mata  masyarakat. Secara umum nilai suatu perusahaan adalah gambaran kondisi perusahaan, apakah perusahaan tersebut  dalam  keadaan  baik  atau  tidak.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat meningkatkan kepercayaan investor terhadap kinerja dan prospek perusahaan dimasa depan.  Jika  nilai  perusahaan  tinggi  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  pada perusahaan tersebut.
Menurut  Ratnasari et al (2017) nilai perusahaan dapat juga  dinilai dari harga sahamnya yang  stabil  dan mengalami  kenaikan dalam  jangka panjang.  Harga  saham yang meningkat akan membuat nilai perusahaan juga meningkat. Naik turunnya harga saham  di  pasar  modal  menjadi  sebuah  fenomena  yang  menarik  untuk  dibicarakan berkaitan dengan isu naik turun nya nilai perusahaan. Sudah menjadi fenomena umum bahwa harga saham bisa naik maupun turun dikarenakan adanya faktor tertentu dari internal maupun eksternal. Naik dan turun-nya 20 perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015 sampai 2019 dapat dilihat pada Gambar 1. berikut.

## Gambar 1. Grafik Rata-Rata Saham BUMN
Sumber: www.idx.co.id (sudah diolah)
Berdasarkan grafik pada Gambar 1 dapat disimpulkan bahwa sepanjang tahun 2015-2019  perusahaan  BUMN  lebih  sering  mengalami  penurunan  dibandingkan peningkatan. Penurunan harga saham yang terjadi selama tiga tahun berturut-turut ini menjadi  alasan  peneliti  untuk  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penurunan  dan  peningkatan  harga  saham  penting karena  apabila  harga  saham  naik,  maka  akan  diikuti  peningkatan  nilai  perusahaan, sebaliknya  apabila  harga  saham  turun  makan  akan  diikuti  pula  penurunan  nilai perusahaan. Optimalisasi  nilai  perusahaan  dapat  dicapai  melalui  pelaksanaan  fungsi manajemen  keuangan,  bahwa  satu  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai  perusahaan (Nelwan  dan  Tulung,  2018).  Keputusan  investasi  merupakan  salah  satu  faktor  yang penting  dalam  fungsi  keuangan  perusahaan,  dimana  jika  semakin  tinggi  keputusan investasi yang ditetapkan oleh perusahaan maka semakin tinggi kesempatan perusahaan dalam memperoleh return atau tingkat pengembalian yang besar (Utami dan Darmayanti 2018).  Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nelwan  dan  Tulung  (2018),  Rafika  dan Santoso (2017) menemukan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  pada  penelitian  Salama et al., (2019) variabel keputusan investasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sukarya  dan  Bagaskara  (2019)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat ditingkatkan dengan memperhatikan faktor-faktor internal yang berupa rasio-rasio yang tercatat dalam laporan keuangan, salah satunya rasio likuiditas. Likuiditas merupakan kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  jatuh tempo  dalam  satu  tahun.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewi  dan  Sujana  (2019) menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan menurut Oktrima (2017) likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Dalam  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  perlu  diperhatikan  juga
3355 4364 3643 3405 2964 2015 2016 2017 2018 2019
Grafik Rata-Rata Saham BUMN Rata-rata harga saham
keputusan  terhadap  kebijakan  membagikan  dividen.  Kebijakan  dividen  merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh suatu perusahaan akan dibagikan sebagai dividen atau  akan  ditahan  sebagai  investasi  dimasa  yang  akan  datang  dengan  tetap memperhatikan tujuan perusahaan yaitu meningkatkan nilai perusahaan. Salama et al.,
(2019)  menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  siginifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rafika  dan Santoso  (2017)  memiliki  hasil  yang  berbeda  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Nelwan dan Tulung (2018) memiliki hasil bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Memperoleh laba  atau  keuntungan  yang  maksimal,  merupakan sebuah  tujuan yang ingin dicapai oleh suatu perusahaan, disamping hal-hal lainnya (Kasmir 2018:196). Untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan dapat menggunakan rasio profitabilitas. Besar kecil nya profitabilitas yang dihasilkan suatu perusahaan dapat memengaruhi  nilai  perusahaan.  Ratnasari et  al.,  (2017)  menyatakan  bahwa  apabila profitabilitas perusahaan baik maka para stakeholders yang terdiri dari kreditur, supplier, dan juga investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan. Pada saat laba mengalami peningkatan, maka hal tersebut dapat menggambarkan kinerja perusahaan yang baik dan nilai perusahaan akan meningkat. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Permana dan Rahyuda (2019), bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun hasil yang berbeda  dilakukan  oleh  Suhartadi  (2018)  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN TEORI
Landasan Teori

## a. Teori Sinyal ( Signalling Theory)
Signal  atau  isyarat  merupakan  suatu  tindakan  yang  dilakukan  perusahaan  dan disampaikan  ke  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek perusahaan  (Kusumawati  dan  Rosady,  2018).  Teori  sinyal  menjelaskan  mengenai bagaimana  seharusnya  perusahaan  memberikan  sebuah  sinyal  kepada  pengguna laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  yang  penting  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan karena perusahaan lebih mengetahui tentang perusahaan dan prospeknya yang akan datang daripada pihak luar (investor dan kreditur).
Teori sinyal menjelaskan alasan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan  informasi  laporan  keuangan  pada  pihak  eksternal.  Adanya  dorongan
terhadap perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara  perusahaan  dan  pihak  luar  karena  perusahaan  lebih  banyak  mengetahui mengenai perusahaan dan prospek ke depan dari pihak luar. Minimnya suatu informasi bagi  pihak  luar  mengenai  perusahaan  menyebabkan  mereka  melindungi  diri  dengan memberikan penilaian yang rendah untuk perusahaan (Dewi dan Abundanti, 2019).
Teori sinyal dalam penelitian ini menjelaskan bahwa manajemen perusahaan sebagai pihak  yang  memberikan  signal  berupa  informasi  mengenai  keputusan  investasi, likuiditas, kebijakan dividen, dan profitabilitas kepada para investor. Informasi tersebut penting bagi para investor karena informasi tersebut menyajikan keterangan, gambaran atau  catatan  yang  berkaitan  dengan  keadaan  perusahaan,  baik  keadaan  masa  lalu ataupun masa yang akan datang.
b. Nilai Perusahaan
Menurut  Harmono  (2014:233)  dalam  Pristina  dan  Khairunnisa  (2019)  nilai perusahaan merupakan gambaran dari kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham  yang  dibentuk  dari  permintaan  dan  penawaran  di  pasar  modal  yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan tersebut. Suryandani (2018)  menyatakan  bahwa  apabila  saham  perusahaan  tersebut  ditawarkan  ke  publik maka nilai perusahaan akan tercemin pada harga sahamnya. Harga saham yang tinggi membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi  dan  menunjukkan  kemakmuran  pemegang saham.  Nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  price  book value yaitu dengan menilai suatu perusahaan berdasarkan harga saham atas nilai buku perusahaannya.

## 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = Harga Saham Perlembar Nilai Buku Perlembar Saham
Sumber: Somantri dan Sukardi (2019)
c. Keputusan Investasi
Keputusan investasi adalah keputusan dalam bentuk penanaman modal berjangka waktu panjang dengan harapan terhadap hasil keuntungan yang diperoleh perusahaan di masa yang akan datang. Umumnya kegiatan investasi yang dilakukan oleh perusahaan adalah untuk memperoleh keuntungan yang tinggi dengan tingkat risiko tertentu (Noor dan Sarra, 2020). Menurut Somantri dan Sukardi (2019) keputusan investasi merupakan keputusan mengenai pengalokasian dana perusahaan, baik sumber pendanaan internal (internal financing) maupun sumber pendanaan eksternal (eksternal financing). Dalam
hal  ini,  manajer  keuangan  harus  mengalokasikan  dananya  ke  dalam  bentuk-bentuk investasi  yang  akan  mendatangkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Dalam penelitian ini indikator yang digunakan dalam pengukuran variabel keputusan investasi adalah dengan price earning ratio.
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = Harga per saham
Laba per saham
Sumber: Brigham dan Houston (2018:144)
d. Likuiditas
Dewi  dan  Abundanti  (2019) menyebutkan  bahwa  rasio  likuiditas merupakan  rasio yang  diperlukan  dalam  menganalis  laporan  keuangan  perusahaan,  karena  rasio  ini menggambarkan seberapa besar perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek yang  harus  segera  dipenuhi.  Dengan  kata  lain,  apabila  perusahaan  tersebut  mampu untuk memenuhi kewajiban keuangannya tepat waktu maka perusahaan tersebut dalam keadaan likuid.  Namun  sebaliknya  apabila  perusahaan  tersebut  tidak  mampu  untuk memenuhi  kewajibannya,  maka  perusahaan  tersebut  dalam  keadaan illikuid.  Dalam penelitian  ini  indikator  yang  digunakan  dalam  pengukuran  variabel  likuiditas  adalah dengan current ratio.
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Aktiva Lancar (𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)

## Utang Lancar (𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠)
Sumber: Kasmir (2018:135)
e. Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan salah satu return yang akan diperoleh oleh pemegang saham dalam kegiatan menanam modal di perusahaan selain capital gain. Kemampuan membayar  dividen  cukup  erat  hubungannya  dengan  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba.  Jika  perusahaan  memperoleh  laba  yang  besar,  maka  kemampuan perusahaan dalam membayar dividen juga akan besar. Jika suatu perusahaan mampu meningkatkan pembayaran dividen karena adanya peningkatan laba, maka harga saham akan naik. Oleh karena itu pada dasarnya kenaikan harga saham adalah sebagai akibat dari kenaikan laba (Gustini, 2017). Dalam penelitian ini indikator yang digunakan dalam pengukuran kebijakan dividen adalah dividend payout ratio.
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = Dividend per Lembar Saham
Laba per Lembar Saham
Sumber: Kurnia (2017)
f. Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  diperoleh  perusahaan melalui  pelaksanaan  bisnis  perusahaan  dalam satu  periode  (Susila  dan  Prena,  2019). Menurut Pertiwi et al., (2016) profitabilitas menunjukkan efektifitas suatu perusahaan dalam  menghasilkan  tingkat  keuntungan  dengan  serangkaian  asset  yang  dimiliki perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan mengenai prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dalam hal ini profitabilitas menggambarkan  seberapa  efektif  perusahaan  beroperasi  sehingga  memberikan keuntungan  bagi  perusahaan..  Dalam  penelitian  ini  indikator  yang  digunakan  dalam pengukuran profitabilitas adalah return on equity.
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑇𝑎𝑥
𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Sumber: Kasmir (2018:204) Kerangka Pemikiran Variabel Independen Variabel Dependen H 1 H 2
H 3

## H 4

## Gambar 2: Kerangka Pemikiran

## HIPOTESIS

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan  investasi  merupakan  faktor  yang  penting,  karena  untuk  mencapai tujuan  perusahaan  yaitu  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham  dapat dilakukan  melalui  kegiatan  investasi  perusahaan.  Apabila  semakin  tinggi  tingkat keputusan investasi yang ditetapkan oleh perusahaan maka semakin tinggi kesempatan perusahaan dalam memperoleh return atau tingkat pengembalian yang besar dengan tetap  memperhatikan  risiko.  Keuntungan  yang  tingi  disertai  dengan  risiko  yang  bisa
Keputusan Investasi Likuiditas Kebijakan Dividen Profitabilitas Nilai Perusahaan
dikelola,  diharapkan  akan  menaikkan  nilai  perusahaan,  yang  berarti  akan  menaikkan pula  kemakmuran  pemegang  saham  (Utami  dan  Darmayanti,  2018).  Somantri  dan Sukardi  (2019)  menyebutkan  bahwa  menurut signalling  theory,  pengeluaran  untuk investasi memberikan sinyal positif mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan  datang,  sehingga  dapat  meningkatkan  harga  saham  yang  digunakan  sebagai indikator nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nelwan dan Tulung (2018), Rafika dan Santoso (2017) bahwa keputusan investasi berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dimana  apabila  keputusan  investasi  meningkat  maka  nilai perusahaan juga akan meningkat. Namun hasil yang berbeda dilakukan oleh Salama et al.,  (2019)  bahwa  keputusan  investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut maka didapatkan hipotesis sebagai berikut H 1 : Keputusan Investasi berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Nilai likuiditas yang baik akan mencerminkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan yang memiliki suatu nilai likuiditas yang baik maka akan dianggap memiliki kinerja yang baik oleh para investor (Sudiani dan Darmayanti, 2016). Oleh karena itu tingkat likuiditas yang tinggi pada perusahaan akan memperkecil kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka pendek  kepada  kreditur  dan  begitupula  sebaliknya.  Menurut  Wulandari  (2013:456) dalam Anggraeni dan Sulhan (2020) signaling theory menyatakan bahwa kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya akan direspon positif oleh pasar  hal  ini  akan  menaruh  kepercayaan  terhadap  perusahaan,  bahwa  perusahaan tersebut dapat menjaga suatu tingkat likuiditasnya, yang artinya perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewi dan Sujana (2019) menghasilkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Bila perusahaan mampu  memelihara  likuiditasnya dengan  baik,  maka kegiatan  operasional  perusahan dapat  berjalan  dengan  baik  dan  dapat  memberikan  dampak  yang  positif  kepada peusahaan. Suatu perusahaan yang likuiditasnya meningkat, lebih memilih untuk tidak menggunakan  pinjaman.  Namun,  hasil  yang  berbeda  dilakukan  oleh  Oktrima  (2017) yang  menghasilkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut maka didapatkan hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Likuiditas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Piristina dan Khairunnisa (2019) menyebutkan bahwa kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan mengenai seberapa besar laba yang diperoleh perusahaan yang akan didistribusikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen.  Kemampuan  sebuah perusahaan  dalam  membayarkan  dividen  dapat  mencerminkan  nilai  perusahaan. Pembayaran  dividen  yang  tinggi  kepada  para  pemegang  saham  akan  mencerminkan harga pasar saham meningkat, sehingga nilai perusahaan juga akan meningkat. Menurut Nugraheni  dan  Mertha  (2019)  kebijakan  dividen  didukung  oleh  teori  sinyal,  dimana pengumuman pembagian dividen yang dilakukan perusahaan dapat menjadi sinyal yang positif bagi investor karena memperoleh keuntungan. Dalam penelitian yang dilakukan oleh  Salama et  al.,  (2019),  menghasilkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan. Namun hasil yang berbeda dilakukan oleh Rafika  dan  Santoso  (2017)  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  serta  Nelwan  dan  Tulung  (2018)  memiliki  hasil  bahwa  kebijakan  dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan pernyataan tersebut maka didapatkan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Susila  dan  Prena  (2019)  menyatakan  bahwa  dengan  tingkat  profitabilitas  yang semakin  besar  maka mampu  memberikan  sinyal  positif  terhadap  para  investor  untuk meningkatkan  permintaan  saham,  sehingga  mampu  menaikkan  harga  saham  dimana harga  saham  adalah  cerminan  dari  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Permana  dan  Rahyuda  (2019)  bahwa  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham.  Sehingga,  akan  terjadi  hubungan  positif  antara  profitabilitas  dengan  harga saham  dimana  dengan  meningkatnya  harga  saham  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan. Namun hasil yang berbeda dilakukan oleh Suhartadi (2018) menunjukkan bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan pernyataan tersebut maka didapatkan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini ialah perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019 dengan jumlah 20 perusahaan yang diambil langsung dari website  (www.sahamok.com). Alasan memilih  perusahaan  BUMN  karena  BUMN  salah satu  pelaku  kegiatan  ekonomi  dalam  perekonomian  nasional  serta  memiliki  peran penting  dalam  mewujudkan  kesejahteraan  masyarakat.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan  teknik purposive  sampling,  dengan  kriteria  Perusahaan  BUMN  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode penelitian 2015-2019.
Adapun  kronologis  pengambilan  sampel  menggunakan sampling  purposive sebagai berikut:
No Kronologis Sampel Jumlah 1.  Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode penelitian 2015-2019 20 Jumlah Sampel 20 Tahun Pengamatan 5 Jumlah Data Observasi 100 Sumber: Hasil www.idx.co.id yang diolah sendiri
Analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda yang diolah dengan menggunakan Statistical Package for Social Science (SPSS) versi 20.0. analisis data yang digunakan meliputi analisis statistic deskripstif, uji asumsi klasik, uji korelasi, dan analisis regresi linear berganda.

## PEMBAHASAN

## Hasil Uji Statistik
Peneliti sebelum melakukan uji  asumsi  klasik  dan  uji regresi  linear melakukan  outlier data, dikarenakan pada saat pengolahan data banyak data yang tidak lolos lalu banyak juga data ekstrimnya.

## a. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dilakukan untuk memberikan gambaran mengenai jumlah data yang  digunakan  dalam  penelitian  menunjukkan  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai rata-rata, dan standar deviasi.

## Tabel. 1

## Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Keputusan Investasi (X1) Likuiditas (X2) Kebijakan Dividen (X3) Profitabilitas (X4) Nilai Perusahaan (Y) 100 100 100 100 100 -12856.02 .28 -.30 -.23 .41 12923.24 30.62 5.24 1.42 1199.41 -41.2567 1.6679 .3569 .1060 28.8909 1948.96521 2.98261 .63055 .16347 139.51858
Tabel 1 menunjukkan hasil statistik deskriptif masing-masing variabel penelitian. Variabel keputusan investasi memiliki nilai minimum -12856.02 nilai maksimum 12923.24 nilai  rata-rata  ( mean)  -41.2567  dan  standar  deviasi  1948.96521.  Variabel  likuiditas memiliki  nilai  minimum  0.28  nilai  maksimum  3.62  nilai  rata-rata  ( mean)  1.6679  dan standar deviasi 2.98261. Variabel kebijakan dividen memiliki nilai minimum  -0.30 nilai maksimum  5.24  nilai  rata-rata  ( mean)  0.3569  dan  standar  deviasi  0.63055.  Variabel profitabilitas memiliki nilai minimum  -0.23 nilai maksimum 1.42 nilai rata-rata ( mean) 0.1060 dan standar deviasi 0.16347. Variabel nilai perusahaan memiliki nilai minimum 0.41  nilai  maksimum  1199.41  nilai  rata-rata  ( mean)  28.8909  dan  standar  deviasi 139.51858.

## b. Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  dengan  beberapa  tahap  dan  beberapa  macam  uji. Pengujian  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  Uji  Normalitas,  Uji Multikolinearitas,  Uji  Heteroskedastisitas  dan  Uji  Autokorelasi.  Pada  uji  normalitas dilakukan  untuk  menguji  apakah  model  regresi,  variabel  pengganggu  atau  residual memiliki  distribusi  normal.  Uji  heteroskedastisitas  bertujuan untuk menguji  apakah  di dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan  lain.  Pada  uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam model regresi terjadi korelasi antara variabel independennya. Serta menggunakan uji autokorelasi  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi  antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Sebelumnya) atau tidak. Berikut merupakan hasil uji asumsi klasik:
Tabel. 2 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji Heteroskedastisitas Uji Multikolinearita s Uji Autokorelasi ( Runs Test) Normal P-Plot  One-Sample Kolmogorov Scatterplot Uji Glejser Plot menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal Nilai sig (0,514) > 0,05 Plot tidak membentuk pola dan menyebar Semua variabel nilai sig > 0,05 Semua variabel nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF < 10 Nilai sig (0,078) > 0,05 Data berdistribusi normal Tidak terjadi heteroskedastisitas Tidak terjadi multikolinearita s Tidak terjadi autokorelasi

## a. Uji Analisis Regresi Linear Berganda
Uji  analisis  regresi  linear  berganda  dalam  penelitian  ini  meliputi  koefisien determinasi, uji statistik f dan uji t.
Tabel. 3 Uji Koefisien Determinasi Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .585 a .342 .297 .81554
Pada  penelitian koefisien determinasi dinilai dengan menggunakan Adjusted R Square  yang  memiliki  nilai  sebesar  0,297  atau  sebesar  29,7%.  Hal  ini  menunjukkan bahwa presentase kontribusi variabel Keputusan Investasi, Likuiditas, Kebijakan Dividen, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan adalah sebesar 29,7% sedangkan sisanya 70,3% (100%-29,7%) dipengaruhi oleh variabel-variabel lain di luar penelitian ini.
Tabel. 4 Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 20.394 39.242 59.636 4 59 63 5.099 .665 7.666 .000 b
Uji statistik f ditentukan dengan melihat pada tabel ANOVA pada kolom F dan sig. berdasarkan hasil olah data, diketahui nilai F hitung sebesar 7,666 > nilai F tabel 2,53 dan nilai signifikansi sebesar 0,000 <  0,05. Dengan demikian, H0 ditolak dan Ha diterima yang  berarti  model  regresi  layak  digunakan  dalam  penelitian  untuk  menjelaskan pengaruh keputusan investasi, likuiditas, kebijakan dividen dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Tabel. 5
Uji t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) Keputusan Investasi Likuiditas Kebijakan Dividen Profitabilitas .423 .000 .073 1.364 7.010 .485 .001 .268 .600 1.772 -.034 .032 .254 .476 .873 -.322 274 2.274 3.956 .386 .748 .785 .027 .000
Uji statistik t ditentukan dengan melihat pada tabel Coefficients pada kolom t dan Sig. berdasarkan hasil olah data, diketahui:
1. Hasil  pengujian  statistik  dapat  diketahui  bahwa  variabel  keputusan  investasi memiliki nilai t hitung sebesar -0,322 < 2,001 dengan tingkat signifikan sebesar 0,748  >  0,05,  maka  H1  ditolak.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel keputusan investasi secara parsial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Hasil pengujian statistik dapat diketahui bahwa variabel likuiditas memiliki nilai t hitung sebesar 0,274 < 2,001 dengan tingkat signifikan sebesar 0,785 > 0,05, maka  H2  ditolak.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  likuiditas  secara parsial tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
3. Hasil  pengujian  statistik  dapat  diketahui  bahwa  variabel  kebijakan  dividen memiliki nilai t hitung sebesar 2,274 > 2,001 dengan tingkat signifikan sebesar 0,027  <  0,05,  maka  H3  diterima.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel kebijakan dividen secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Hasil  pengujian  statistik  dapat  diketahui  bahwa  variabel  profitabilitas  memiliki nilai t hitung sebesar 3,956 > 2,001 dengan tingkat signifikan sebesar 0,000 <
0,05, maka H4 diterima. Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Interpretasi Hasil Penelitian

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahan
Berdasarkan pengujian hipotesis hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel keputusan  investasi  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  perusahaan  pada perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI. Hal ini menunjukkan berapapun besar investasi yang dilakukan oleh perusahaan tidak akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena tingkat risiko investasi yang akan ditanggung dimasa yang akan datang  sesuai  dengan  besaran  investasi  yang  dilakukan  sehingga  mempengaruhi kepercayaan  investor  untuk  menginvestasikan  sejumlah  dana  kepada  perusahaan tersebut.  Tidak  berpengaruhnya  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  juga dapat  disebabkan  karena  adanya  faktor  ketidakpastian  dimasa  depan,  ketidakpastian tersebut  berupa  adanya  perubahan  teknologi,  kondisi  social  ekonomi,  maupun kebijakan-kebijakan  pemerintah.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Salama et  al.,  (2019)  bahwa  variabel  keputusan  investasi  yang diukur dengan price earning ratio tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun, hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Nelwan dan Tulung  (2018),  Rafika  dan  Santoso  (2017),  dan  Suhartadi  (2018)  bahwa  keputusan investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan pengujian hipotesis hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI. Tidak adanya pengaruh dari variabel likuiditas yang diukur dengan current ratio menunjukkan bahwa besar kecilnya likuiditas tidak bisa menjadi tolak ukur perusahaan dalam menentukan suatu nilai perusahaan. Hal ini dapat disimpulkan bahwa investor  dalam  menilai  suatu  perusahaan  tidak  melihat  dari  likuiditasnya  yang  dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan aktiva lancar yang dimiliki. Namun para investor cenderung lebih melihat laba yang dihasilkan suatu perusahaan. Dalam kondisi seperti ini nilai perusahaan lebih dipengaruhi oleh peningkatan laba suatu perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Oktrima (2017) bahwa variabel likuiditas yang diukur dengan current ratio tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian  yang
dilakukan  oleh  Dewi  dan  Sujana  (2019)  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan pengujian hipotesis hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  BEI.  Adanya  pengaruh  dari  variabel  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa  jika  dividen  yang  dibagikan kepada pemegang saham meningkat maka nilai perusahaan juga akan meningkat, hal ini  sesuai  dengan signalling  theory  yang  menyatakan  bahwa  jika  pengumuman pembagian dividen yang dilakukan perusahaan dapat menjadi sinyal yang positif bagi investor karena memperoleh keuntungan. Semakin tinggi tingkat dividen yang dibagikan oleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja perusahaan  akan  dianggap baik,  sehingga  penilaian  terhadap  perusahaan  tersebut  akan  membaik  yang  dapat tercermin dari tingkat harga saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Salama et  al.,  (2019)  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Rafika dan Santoso (2017) bahwa kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan dividend  payout  ratio  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Serta penelitian yang dilakukan oleh Nelwan dan Tulung (2018) yang menghasilkan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan pengujian hipotesis hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di BEI.  Adanya  pengaruh  positif  dari  variabel  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan bahwa jika perusahaan memiliki kinerja dan manajemen yang baik dalam perusahaan akan menyebabkan tingkat profitabilitas terus meningkat setiap tahunnya sehingga mampu menarik minat investor untuk melakukan investasi, dan dampaknya dapat  menaikan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan signalling  theory  yang menyatakan bahwa perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang semakin besar maka akan  mampu  memberikan  sinyal  positif  terhadap  para  investor  untuk  meningkatkan permintaan  saham,  sehingga  mampu  menaikkan  harga  saham  dimana  harga  saham adalah  cerminan  dari  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Permana dan Rahyuda (2019) bahwa profitabilitas yang
diukur  dengan return  on  equity  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Namun hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh  Suhartadi  (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP

## Simpulan
Berdasarkan  pembahasan  hasil  penelitian  terhadap  variabel-variabel  bebas  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  variabel  keputusan  investasi, likuiditas, kebijakan dividend an profitabilitas maka dapat disimpulkan sebagai berikut: 1. Keputusan  investasi  terbukti  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh karena  itu,  manajemen  perusahaan  harus  lebih  berhati-hati  dalam  menentukan keputusan-keputusan penting dalam perusahaan sesuai dengan situasi dan kondisi yang sedang dialami perusahaan agar dapat menghasilkan kinerja perusahaan yang baik,  sehingga  kesejahteraan  pemegang  saham  tercapai  dan  dapat  menarik  calon investor untuk berinvestasi pada perusahaan.
2. Likuiditas terbukti tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, sebaiknya  investor  sebagai  pihak  eksternal  tidak  terlalu  mempertimbangkan likuiditas  sebagai  acuan  nilai  perusahaan,  karena  nilai  perusahaan  lebih dipengaruhi oleh peningkatan laba suatu perusahaan.
3. Kebijakan dividen terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu,  sebaiknya manajemen  perusahaan  agar  terus  meningkatkan  kebijakan  dividen yang  dibagikan  kepada  investor,  karena  dengan  kebijakan  dividen  yang  tinggi perusahaan  dapat  menyejahterakan  pemiliknya.  Hal  ini  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
4. Profitabilitas terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, sebaiknya manajemen  perusahaan  dapat  terus  meningkatkan  potensi  peningkatan keuntungan  dengan  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  agar  aset  tersebut  dapat menghasilkan  laba  bagi  perusahaan  karena,  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas, semakin  baik  nilai  perusahaan  tersebut.  Dengan  begitu  minat  para  investor  untuk berinvestasi juga akan menjadi meningkat.

## Keterbatasan Penelitian
Beberapa  keterbatasan  berikut  ini  dapat  menjadi  bahan  pertimbangan  untuk penelitian selanjutnya guna mencapai hasil yang lebih baik di kemudian hari. Berikut ini keterbatasan yang dimiliki adalah sebagai berikut:
1. Penelitian ini hanya menggunakan dua puluh perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2019 sebagai sampel penelitian, sehingga jumlah sampel tersebut tidak dapat mewakili data yang akurat.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  empat  variabel  independen  yaitu;  keputusan investasi,  likuiditas,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas,  sedangkan  masih  ada variabel lain yang mempunyai kemungkinan mempengaruhi nilai perusahaan seperti contohnya kebijakan hutang, risiko bisnis, ukuran perusahaan dan lain-lain.
3. Periode pengamatan yang terlalu singkat, pada penelitian ini hanya terbatas pada lima tahun penelitian yaitu tahun 2015-2019 sehingga jumlah data yang diperoleh hanya 100 dan tidak memperoleh hasil yang diharapkan.

## Saran
Berdasarkan  simpulan,  implikasi  manajerial  dan  keterbatasan  penelitian  yang telah disebutkan diatas, maka saran yang diberikan sebagai berikut:
1. Bagi  pihak  manajamen  perusahaan  agar  senantiasa  meningkatkan  keuntungan dengan cara mengelola aset yang dimiliki secara efektif agar dapat meningkatkan laba perusahaan. Manajemen juga harus lebih memperhatikan lagi faktor apa saja yang akan mempengaruhi nilai perusahaan, karena nilai perusahaan mencerminkan kondisi kinerja perusahaan.
2. Bagi  investor  yang  ingin  melakukan  investasi  pada  suatu  peusahaan  dapat menggunakan rasio keuangan untuk menganalisis kondisi perusahaan dari laporan keuangan  perusahaan  sebagai  salah  satu  pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan  berinvestasi.  Berdasarkan  penelitian,  sebaiknya  investor  lebih memperhatikan dividend payout ratio dan return on equity suatu perusahaan, karena rasio ini memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  akan  melakukan  penelitian  yang  serupa  dengan penelitian  disarankan  untuk  menambah  jumlah  sampel  dan  menambah  tahun penelitian  agar  dapat  diperoleh  hasil  yang  diharapkan.  Peneliti  juga  sebaiknya menambahkan  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini sehingga dapat melihat hasil penelitian dari variabel-variabel lainnya

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraeni,  M.  D.  P  dan  Sulhan,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2), E-ISSN2549-79IX Brigham, Eungene F dan Houston Joel F. (2018). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Buku I Edisi 14. Jakarta: Salemba Empat.
Dewi, I. A. P. T dan Sujana, I. K (2019). Pengaruh Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, dan  Risiko  Nisnis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi,  26-85. https://doi.org/10.24843/eja.2019. v26.i01.p04.
Dewi,  L.  S  dan  Abundanti,  N.  (2019)  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udaya,  8(10),  6099. https://doi.org/1024843/ejmunud. 2019.v08.i10.p12.
Kasmir,  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  11.  Jakarta:  PT.Raja  Grafindo Persada
Gustini, E. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan  BUMN  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini, 8 (2), 1–5.
Kusumawati, R., dan Rosady, I. (2018). Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kepemilikan  Manajerial  sebagai  Variabel Moderasi.  Jurnal  Manajemen  Bisnis,  9(2),  147–160.  https://doi.org/10.18196/ mb.9259.
Nugraheni,  N.  P  dan  Mertha,  M.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas  dan  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur.  E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana,  26(1),  736-762.  https://doi.org/10.24843/ EJA.2019.v26.i01.p27.
Pristina, F. A. dan K. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 11(1), 108–122. https://doi.org/10.17509/jaset. v11i1.16620.
Ratnasari,  S.,  Tahwin,  M.,  dan  Sari,  D.  A.  (2017).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Buletin Bisnis & Manajemen, 03(01), 80–94.
Somantri,  I.,  dan  Sukardi,  H.  A.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Hutang  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. JEMPER  (Jurnal Ekonomi  Manajemen  Perbankan),  1(1),  1.  https://doi.org/10.32897/  jemper. v1i1.125.
Susila, M. P., dan Prena, G. D. (2019). Pengaruh Keputusan Pendanaan, Kebijakan Deviden,  Profitabilitas  Dan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Akuntansi :  Kajian  Ilmiah  Akuntansi  (JAK),  6(1),  80. https://doi.org/10.30656/jak.v6i1.941.
Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  19  Tahun  2003  Tentang  Badan  Usaha Milik Negara.
Utami,  A.  P.  S.,  dan  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Food and  Beverages. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  7(10),  5719. https://doi.org/10.24843/ ejmunud.2018.v07.i10.p18.
Yanti, I. G. A. D. N., dan Darmayanti, N. P. A. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Makanan Dan  Minuman. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  8(4),  2297. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i04.p15.
www.idx.co.id www.sahamok.com