## PENGARUH INDIKATOR KINERJA KEUANGAN BANK DAN RISIKO SISTEMATIK TERHADAP RETURN SAHAM PERBANKAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh: Payamta 1) Indri Astuti 2)
1 payamtaakuntan@gmail.com Info artikel Riwayat artikel
Penyerahan Agustus 2018 Diterima September 2018 Diterbitkan Oktober 2018
Keywords: the bank health indicator, systematic risk, CAMEL analysis, stock return.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  indikator kinerja  keuangan  dan  risiko  sistematik  terhadap  return saham  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode sampling menggunakan puposive sampling. Teknik analisis data  menggunakan  uji  asumsi  klasik  dan  penggujian hipotesis  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Hasilnya membuktikan  bahwa:  aspek  modal  yang  diuji  oleh  aktiva tetap  terhadap  rasio  modal;  aspek  kualitas  aset  yang  diuji oleh  rasio  aset  produktif  yang  berisiko  dan  aset  produktif penghapusan  cadangan  menjadi  aset  produktif;  aspek likuiditas  yang  diuji  dengan  rasio  hutang  terhadap  deposit; Aspek efisiensi operasi yang diuji oleh interest to total cost ratio;  aspek  risiko  bisnis  yang  diuji  oleh  risiko  likuiditas; dan  risiko  sistematis  mempengaruhi  pengembalian  saham bank.  Di  sisi  lain,  aspek  profitabilitas  tidak  memiliki variabel yang terbukti mempengaruhi return saham.

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  financial  performance indicators  and  systematic  risk  on  stock  returns  of  banks  in Indonesia  Stock  Exchange.  The  sampling  method  uses  puposive sampling.  Data  analysis  technique  using  classical  assumption test  and  hypothesis  testing  using  multiple  regression  analysis. The  results  prove  that:  capital  aspect  which  is  tested  by  fixed assets  to  capital  ratio;  assets  quality  aspect  which  is  tested  by risked  productive  assets  ratio  and  productive  assets  write-off reserve  to  productive  assets;  liquidity  aspect  which  is  tested  by loan to deposits ratio; operation efficiency aspect which is tested by interest to total cost ratio; business risk aspect which is test by liquidity risk; and systematic risk influence the bank stock return. On  the  other  hand,  profitability  aspect  has  no  variable  proven influence stock return.

## PENDAHULUAN
Penelitian  fundamental  pada  sektor perbankan  agak  berbeda  dengan  sektor  usaha lainnya,  karena  bank  mempunyai  karakteristik khusus.  Kinerja  perbankan  lebih  lazim  diukur dengan  indikator  kesehatan  bank  yang  tolok ukurnya  ditetapkan  melalui  regulasi  dari  Bank Indonesia sebagai bank sentral yang mengawasi  perbankan  Indonesia.  Indikator- indikator  tersebut  diprioksikan  dari  informasi yang  terkandung  dalam  laporan  keuangan. Indikator yang membaik memberi sinyal positif tentang  kondisi  perusahaan,  sehingga  diikuti oleh  kenaikan  harga  saham,  dan  sebaliknya indikator  yang  memburuk  memberi  sinyal negatif  dan  dapat  berakibat  pada  jatuhnya harga saham.
Seorang investor yang rasional, sebelum  mengambil  keputusan  investasi  harus mempertimbangkan  dua  hal,  yaitu  pendapatan yang  diharapkan  ( expected  return )  dan  risiko ( risk )  yang  tergantung  pada  jenis  investasinya. Investasi  pada  saham  dinilai  mempunyai tingkat  risiko  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan  alternatif  investasi  yang  lain  seperti obligasi,  deposito  dan  tabungan.  Hal  ini disebabkan karena pendapatan yang diharapkan  dari  investasi  pada  saham  bersifat tidak  pasti.  Seorang  investor  perlu  melakukan penilaian sebelum memutuskan untuk membeli saham perusahaan tertentu.  Menurut Jogiyanto
(2008:  126)  ada  dua  macam  analisis  yang umum  digunakan  untuk  menentukan  harga saham,  yaitu  analisis  teknikal  dan  analisis fundamental. Analisis fundamental menggunakan  data  fundamental,  yaitu  data yang  berasal  dari  keuangan  perusahaan. Analisis teknikal menggunakan data pasar dari saham  yang  dipublikasikan  (misal  harga  dan volume  transaksi)  untuk  menentukan  nilai saham.  Selama  ini  saham-saham  perbankan  di Indonesia volume perdagangannya sangat tipis, bahkan  terlihat  kurang  aktif.  Peneliti  tertarik untuk  melakukan  penelitian  mengenai  analisis fundamental pada sektor perbankan.
Penelitian  ini  merupakan  ekstensi  dari penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Payamta  (2009),  tentang  pengaruh  faktor fundamental  terhadap  tingkat  kesehatan  bank. Penelitian  ini  menguji  ulang  pengaruh  faktor- faktor  fundamental  terhadap return saham perbankan,  dengan  menggunakan  dasar  teori sinyal  fundamental.  Hasil  penelitian  ini diharapkan  dapat  menjadi  masukan  bagi  para pengguna laporan keuangan sebagai pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan untuk melakukan investasi saham.

## LANDASAN TEORI

## Analisis Investasi
Investasi  menurut  Jones  (2000:  3) merupakan “suatu kesepakatan pada pasar dana dari  satu  atau  lebih asset yang  akan  diperoleh untuk  periode  yang  akan  datang”.  Sedangkan pengertian investasi menurut Tandelilin (2001: 2)  adalah  “komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber daya lainnya  yang dilakukan pada saat ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah keuntungan di masa datang”. Dapat disimpulkan  bahwa investasi  adalah  komitmen penggunaan  uang  untuk  objek  tertentu  dengan tujuan  bahwa  nilai  objek  tersebut  selama jangka waktu investasi akan meningkat, paling tidak  bertahan  dan  selama  jangka  waktu  itu pula memberikan hasil pada investor.
Investasi pada saham dinilai mempunyai  tingkat  risiko  yang  lebih  besar dibandingkan  dengan  alternatif  investasi  yang lain  seperti  obligasi,  deposito  dan  tabungan. Hal  ini  disebabkan  karena  pendapatan  yang diharapkan  dari  investasi  pada  saham  bersifat tidak  pasti.  Pendapatan  atas  investasi  saham terdiri dari dividen dan capital gain . Kesanggupan suatu perusahaan untuk membayar dividen ditentukan oleh kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, sedangkan capital  gain ditentukan  oleh fluktuasi harga saham.

## Analisis Fundamental
Analisis  fundamental merupakan  riset dalam  bidang  akuntansi  yang  didasarkan  pada perspektif informasi. Penelitian ini berkembang  di  era  tahun  1980-an.  Analisis Fundamental  mencakup  penilaian  ekuitas perusahaan  tanpa  mendasarkan  kepada  harga saham  yang  diperdagangkannya  di  bursa saham.  Analisis  fundamental  dilakukan  untuk menilai  aktivitas  perusahaan  dan  prospeknya berdasarkan  pada  analisis  laporan  keuangan dipublikasikan. Tugas utama analisis fundamental dilakukan melalui analisis laporan keuangan (Penman, 1989; Bauman, 1996).Analisis fundamental menyatakan bahwa setiap  investasi  saham  mempunyai  landasan kuat  yang  disebut  nilai  intrinsik  yang  dapat ditentukan  melalui  suatu  analisis  yang  sangat hati-hati terhadap kondisi perusahaan pada saat sekarang  dan  prospeknya  di  masa  mendatang (Natarsyah 2000).
Penman  (1989;  1992)  menyatakan bahwa  analisis  fundamental  atau  analisis  nilai instrinsik  merupakan  suatu  analisis  dengan menggunakan  angka-angka  akuntansi  historis suatu perusahaan untuk memprediksikan kejadian ekonomi masa depan, seperti prospek pertumbuhan,  rekasi  pasar  atau outcome dari kejadian ekonomi lainnya.
Analisis  teknikal  merupakan  suatu teknik  analisis  yang  menggunakan  data  atau catatan  pasar  untuk  berusaha  mengakses permintaan  dan  penawaran  suatu  saham tertentu  maupun  pasar  secara  keseluruhan. Analisis teknikal menggunakan data pasar yang dipublikasikan  seperti  harga  saham,  volume perdagangan, indeks harga saham, serta faktor- faktor lain yang bersifat teknis.

## Return Investasi
Menurut Jones (2000: 124-125) “return is  yield dan capital  gain  (loss)”. (1) Yield , yaitu cash  flow yang  dibayarkan  secara periodik  kepada  pemegang  saham  (dalam bentuk  dividen),  (2) Capital  gain  (loss) ,  yaitu selisih antara harga saham pada saat pembelian dengan harga saham pada saat penjualan.
Hal tersebut diperkuat oleh Corrado dan Jordan  (2000:  5)  yang  menyatakan  bahwa ” Return  from  investment  security  is  cash  flow and  capital  gain/loss”. Berdasarkan  pendapat yang  telah  dikemukakan,  dapat  diambil kesimpulan return saham  adalah  keuntungan yang  diperoleh  dari  kepemilikan  saham investor atas investasi yang dilakukannya, yang terdiri dari dividen dan capital gain/loss .
Berdasarkan  pengertian return ,  bahwa return suatu saham adalah hasil yang diperoleh dari  investasi  dengan  cara  menghitung  selisih harga  saham  periode  berjalan  dengan  periode
sebelumnya  dengan  mengabaikan  dividen, maka dapat ditulis rumus:
Ri   =   Pt - Pt-1 Pt-1
keterangan :
Ri = Return saham,
Pt =   Harga saham pada periode t, dan Pt-1   =  Harga saham pada periode t-1.
Selain return saham terdapat juga return pasar (Rm) yang dapat dihitung dengan rumus, Jogiyanto (2003):
Rm = IHSG t – IHSG t-1 IHSG t-1
keterangan :
Rm = Return pasar,
IHSGt =   Indeks harga saham gabungan pada periode t, dan
IHSGt-1   =   Indeks  harga  saham  gabungan pada periode t-1.

## Risiko Investasi
Dalam investasi terdapat hal yang tidak dapat  dihindarkan  yaitu  risiko.  Menurut Reilly et  al .  (2000:  5)  menyebutkan  “ risk  is  the uncertainty  that  an  investment  will  earn  its expected  rate  of  return” . Dari  pengertian tersebut  dinyatakan  bahwa  risiko  merupakan ketidaktentuan  atas  investasi  yang  akan diperoleh terhadap imbal hasil yang
diharapkan. Risiko sistematik merupakan risiko yang  tidak  dapat  didiversifikasi  (dihindarkan), atau disebut juga dengan risiko pasar. Menurut Jones (2000: 128),
“ Systematic risk as is shown in part two on portfolio management an investor can construct  a  diversified  portfolio  and eliminate  part  of  the  total  risk.  The diversiviable or non market part. What is left  is  the  diversiviable  portion  or  the market  risk  variability  in  a  securities total  return  that  is  directly  associated with  overall  movements  in  the  general market or economy” .
Untuk  mengukur  risiko  ini  dapat  digunakan beta  (β)  yang  menjelaskan  return  saham  yang diharapkan.
Secara matematis dapatditulis sebagai berikut:
β =     NΣXY – (ΣX)(ΣY) NΣX 2 (ΣX) 2
Keterangan :
X = Return pasar (Rm),
Y = Return sekuritas (Ri),
N = Jumlah data, dan
β = Beta saham.
Bagian  dari  risiko  sekuritas  yang  dapat dihilangkan  dengan  membentuk  portofolio disebut  risiko  yang  dapat  di-diversifikasi
( diversiable  risk )  atau  risiko  perusahaan ( company  risk )  atau  risiko  spesifik  ( specific risk )  atau  risiko  unik  ( unique  risk )  atau  risiko tidak  sistematis  (Jogiyanto  2008:  262).  Risiko tidak  sistematik  merupakan  risiko  yang berpengaruh  khusus  pada  sebuah asset  tunggal atau  sebuah  asset  kelompok  kecil  (Suharli 2005).  Risiko  ini  unik  bagi  suatu  perusahaan, karena  hal  buruk  yang  terjadi  pada  suatu perusahaan  dapat  diimbangi  dengan  hal  baik yang terjadi pada perusahaan lain, maka risiko ini dapat dihilangkan dengan diversifikasi.

## Indikator Kesehatan Perbankan
Bank merupakan lembaga yang menghubungkan  pemilik  dana  dan  pihak  yang memerlukan  dana.  Bank  memiliki  fungsi strategis dalam rangka memajukan perekonomian Negara. Manajemen bank sebagai  agen  tidak  hanya  bertanggung    jawab kepada  pemegang  saham,  tetapi  juga  kepada masyarakat  dan  lembaga  regulator.  Peranan bank  yang  sangat  besar  bagi  perkembangan dunia usaha dan kepentingan publik menyebabkan perlunya adanya regulasi perbankan.  Tujuan  regulasi  tersebut  adalah untuk menjaga stabilitas perekonomian nasional  dan  perlindungan  publik  (Payamta 2009).
Salah satu bentuk regulasi bagi perbankan  adalah  adanya  pengaturan  terhadap
kewajiban  publikasi  laporan  keuangan  bank, dan  kewajiban  menjaga  tingkat  kesehatan perbankan itu sendiri. Kriteria penilaian tingkat kesehatan  bank  mengacu  kepada  ketentuan yang ditetapkan oleh Bank Indonesia ( CAMEL Rating System ), yang juga digunakan oleh Biro Riset Info Bank sebagai dasar penetapan rating kinerja perbankan di Indonesia, khususnya Info Bank  No.315,  Juni  2005.  Menurut  kriteria tersebut,  tingkat  kesehatan  bank  ditentukan berdasarkan informasi dalam laporan keuangan triwulanan publikasi dari setiap bank (Payamta 2008).  Laporan  keuangan  publikasi  tersebut juga  mencantumkan  rasio-rasio  indikator kesehatan  bank  versi  CAMEL.    Rasio-rasio CAMEL  yang  disajikan  antara  lain  sebagai berikut:
1. Rasio  permodalan  (CAR,  dan  rasio  aktiva terhadap modal).
2. Rasio  kualitas  aktiva  produktif  (Aktiva Produktif bermasalah, NPL, PPAP terhadap aktiva produktif, dan pemenuhan PPAP).
3. Rasio  rentabilitas  (ROA,  ROE,  NIM, BOPO).
4. Rasio likuiditas (LDR).
5. Kepatuhan  (persentase  pelangaran  BMPK,
Giro  Wajib  Minimum  Rupiah,  dan  posisi devisa neto).
Konsep  kesehatan  dalam  penelitian  ini tidak  sepenuhnya  dapat  ditentukan  seperti
ketentuan Bank Indonesia, tetapi menggunakan konsep  kesehatan  bank  versi  Biro  Riset Infobank, yang memakai teknik CAMEL+. Hal itu  disebabkan  karena  data  laporan  keuangan publikasi hanya memberikan informasi bersifat kuantitatif.  Aspek  kuantitatif  penilaiannya meliputi:  aspek  permodalan,  kualitas  aktiva, rentabilitas,  likuiditas,  risiko  keuangan  dan efisiensi (Infobank 2005).

## Aspek Permodalan
Penilaian  aspek  permodalan  perbankan lebih dimaksudkan untuk mengetahui seberapa besar  modal  bank  tersebut  memadai  untuk kegiatan  operasionalnya.  Rasio  yang  biasa digunakan  dalam  penilaian  aspek  permodalan adalah Capital  Adequacy  Ratio (CAR),  dan rasio aktiva tetap terhadap modal bank.

## Aspek Kualitas Aktiva
Kualitas  aktiva  dapat  diukur  dengan menggunakan rasio aktiva produktif bermasalah  (APB), Non  Performing  Loan , PPAP terhadap aktiva produktif, dan pemenuhan  terhadap  kewajiban  PPAP  (SE Bank  Indonesia  Nomor  3/30/DPNP  tanggal  14 Desember 2001).

## Aspek Rentabilitas (Earnings)
Analisis rentabilitas dimaksudkan untuk mengukur efisiensi dan profitabilitas bank yang bersangkutan. Rentabilitas diukur menggunakan Return On Asset (ROA), Return
On  Equity (ROE),  perkembangan  laba, komposisi  portfolio  aktiva  produktif  dan diversifikasi  pendapatan  bank,  penerapan prinsip akuntansi dalam pengakuan pendapatan dan biaya, dan prospek laba operasional.

## Aspek Likuiditas
Analisis  likuiditas  ditujukan  untuk mengukur  kemampuan  bank  dalam  membayar seluruh  kewajiban  jangka  pendek  (Abdullah 2005:  124).  Payamta  (2008)  menyebutkan likuiditas  bank  dapat  diukur  dengan Loan  to Deposit  Ratio (LDR),  kewajiban  bersih call money dibagi  aktiva  lancar,  rasio  kredit terhadap  dana  masyarakat, banking  ratio ,  dan pertumbuhan kredit/pertumbuhan dana.

## Aspek Efisiensi Usaha
Analisis  efisiensi  dimaksudkan  untuk mengukur  kemampuan  manajemen  dalam menggunakan semua asset bank secara efisien. Efisiensi  usaha  diukur  dengan  indikator  biaya operasional  terhadap  pendapatan  operasional (BOPO), Net  Interest  Margin (NIM),  rasioo Interest Cost to Total Cost (ICR), Debt service ratio (DSR), dan leverage multiplier.

## Aspek Risiko Usaha
Risiko  usaha  bank  sangat  beragam, tetapi  jenis  risiko  keuangan  yang  mungkin terukur  dengan  informasi  keuangan  publikasi antara  lain liquidity  risk . credit  ri s k,  dan capital Risk ( assets risk ).

## Pengembangan Hipotesis
Penelitian  ini  menggunakan  dasar  teori sinyal fundamental. Quirin (1998) menyatakan bahwa teori sinyal fundamental terbagi menjadi empat  bidang  utama,  yaitu:  efisiensi  usaha, arus  kas (cash  flows) ,    pertumbuhan,  dan apresiasi potensi harga saham,.
Perusahaan yang efisien dalam produksi  atau  memberikan  layanan  jasanya akan  mampu  memenangkan  persaingan  dan berpotensi  untuk  memberikan  kesejahteraan kepada para pemegang saham lebih baik. Bank merupakan  perusahaan  jasa    dalam  bidang keuangan. Efisiensi usaha suatu bank menggambarkan  efisiensi  dalam  memberikan pelayanan  jasa  –  jasa  perbankan.  Bank  yang efisien  akan  mampu  menghasilkan  laba  lebih baik  dalam  industrinya,  semakin  berkembang dan semakin kuat.
Perusahaan perbankan merupakan perusahaan  intermediasi  yang  menghubungkan antara  pemilik  dana  (deposan,  dan  investor) dengan  pihak  yang  memerlukan  sumber  dana (debitur).  Kegiatan  utama  setiap  bank  adalah mengelola perkreditan.
Bank  yang  sehat  mampu  menjaga keseimbangan  arus  kasnya,  sehingga  kondisi likuiditas bank tersebut terjaga. Setiap penerimaan  kas  dalam  operasional  perbankan akan  menimbulkan  risiko  bisnis,  berupa beban bunga,  sehingga  jika  menejmen terlalu  banyak
menyimpan  uang  tunai  di  banknya,  maka berarti  telah  ada  risiko  binsis,  karena  adanya beban  bunga  yang  wajib  dibayarkan.  Oleh karena  itu,  menejemen  bank  perlu  menjaga kesimbangan  kondisi  keuangannya,  terutama yang berkaitan dengan kondisi likuiditas bank.
Faktor  pertumbuhan  dalam  perusahaan perbankan merupakan hal yang sangat penting. Pertumbuhan  bank  biasanya  dikaitkan  dengan pertumbuhan kecukupan modal (CAR), pertumbuhan kredit, pertumbuhan asset , pertumbuhan  pendapatan,  dan  pertumbuhan laba.  Adanya  pertumbuhan  bank  akan  terjadi jika  bank  tersebut  sehat,  dan  kesehatan perbankan  selalu  menjadi  pusat  perhatian otoritas keuangan dan Bank Sentral. Pertumbuhan asset bank  yang  diimbangi adanya  pertumbuhan  aktiva  produktif  akan menciptakan adanya kesempatan adanya pertumbuhan  dalam  pendapatan  bank  tersebut. Peningkatan  pendapatan  dalam  kondisi  normal atau efisiensinya tetap terjaga) akan meningkatkan  adanya  pertumbuhan  laba. Collin  dan  Kothari,  (1989) menyatakan  bahwa pertumbuhan  laba  berkorelasi  positip  dengan adanya  kenaikan axcess returns. Pertumbuhan dalam pendapatan, laba, maupun asset produktif  merupakan  sinyal  positip  bagi prospek perusahaan di masa depan.   Harga saham merupakan fungsi dari nilai perusahaan. Ohlson (1995) menyatakan bahwa harga saham
merupakan fungsi dari earnings dan nilai buku. Secara  fundamental  nilai  perusahaan  dapat diketahui  dengan  2  jenis  rasio:  (1)  rasio  nilai perusahaan/laba  sebelum  bunga,  pajak,  dan depresiasi  maupun  amortisasi  (EBITDA);  dan (2)  nilai  perusahaan/ discretionary cash flow (Quirin,  1998).  Adanya  peningkatan  laba mendorong  nilai  perusahaan,  dan  merupakan sinyal  positip  bagi  investor  serta  mampu mendorong terjadinya kenaikan harga saham.
Permodalan  yang  baik  menandakan adanya  kemampuan  untuk  akselerasi  dan pengembangan  yang  akan  dapat  meningkatkan laba perusahaan (Suardana 2009). Hal ini akan berdampak  pada  penilaian  pasar  terhadap kinerja  bank  yang  dapat  meningkatkan permintaan  saham  sehingga  memicu  naiknya harga  saham  dan  pada  akhirnya  meningkatkan return saham.    Penelitian  Payamta  (2008) menunjukkan  bahwa  CAR  dan  rasio  aktiva produktif  terhadap  modal  merupakan  penjelas yang  signifikan  terhadap  tingkat  kesehatan bank.  Almilia  dan  Herdiningtyas  (2005) membuktikan bahwa CAR merupakan pembeda  signifikan  antara  bank  bermasalah dan  tidak  bermasalah.  Bank  yang  sehat  akan menjalankan  fungsinya  dengan  baik,  serta dapat  memberikan  keuntungan  pada  investor. Suardana  (2009)  dan  Mundarisman  (2009) menyatakan  pengaruh  positif  CAR  terhadap
return saham.  Atas  dasar  tersebut  dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
HA 1 : Faktor permodalan berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 1a : Capital  adequacy  ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 1b :  Rasio  aktiva  tetap  terhadap  modal berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.
Almilia  dan  Herdiningtyas  (2005) menyatakan  kemampuan  manajemen  bank yang  baik  dalam  mengelola  kualitas  aktiva produktif  menunjukkan  bahwa  kemungkinan bank  tersebut  bermasalah  semakin  kecil.  Hal ini  akan  mempengaruhi  persepsi  pasar  dalam menilai  kinerja  perbankan,  yang  kemudian dapat  menyebabkan  naiknya  nilai  saham. Semakin sehat suatu bank, maka investor akan semakin  percaya  untuk  berinvestasi  pada sahamnya. Payamta (2008) menyatakan bahwa rasio  pemenuhan  PPAP,  APB  dan  rasio  PPAP terhadap  aktiva  produktif merupakan  prediktor yang baik atas indikasi kesehatan bank. Haryati (2006) memperkuat uji empiris atas signifikansi APB dalam memprediksi kesehatan  bank.  Miranti  (2010)  membuktikan pengaruh APB terhadap return saham. Hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
HA 2 :  Faktor  kualitas  aktiva  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 2a :  Rasio  aktiva  produktif  bermasalah berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.
HA 2b : Rasio PPAP terhadap aktiva produktif berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.
HA 2c :  Rasio  pemenuhan  PPAP  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
Menurut  Abdullah  (2005:  124)  untuk mengetahui kemampuan bank dalam menghasilkan laba melalui kegiatan operasional dapat dilihat dari aspek rentabilitas.  Rasio  rentabilitas  yang  positif  dan tinggi  memberi  sinyal  positif  atas  kinerja perbankan.  Hal  ini  menunjukkan  produktivitas pengelolaan  asset  berjalan  baik  dan  efisien (Payamta 2008). Pengelolaan asset yang efisien dapat  meningkatkan  profitabilitas  bank  yang akan mempengaruhi harga dan return saham di pasaran.  Haryati  (2006)  menyebutkan  ROE dapat  digunakan  dalam  memprediksi  tingkat kesehatan  BUSN.  Miranti  (2010)  dan  Qalbi (2010) menyebutkan ROA berpengaruh signifikan  terhadap return saham,  sementara Mundarisman  (2009)  membuktikan  pengaruh ROE  atas return saham.  Hipotesis  dirumuskan sebagai berikut:
HA 3 : Faktor rentabilitas berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 3a :  Rasio return  on  assets berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 3b :  Rasio return  on  equity berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
Likuiditas  menunjukkan  ketersediaan dana  bank  pada  masa  ini  dan  masa  datang (Miranti  2010).  Menurut  Ardiani  (2007), likuiditas  bank  yang  rendah  akan  berdampak pada  hilangnya  kepercayaan  masyarakat  pada bank  tersebut.  Kalau  masyarakat  sudah  tidak percaya,  maka  investorpun  akan  enggan  untuk membeli saham perusahaan bersangkutan. Dan secara  otomatis  akan  menurunkan  harga saham.  Sebaliknya,  likuiditas  yang  tinggi  akan menyebabkan  naiknya  harga  saham,  yang akhirnya meningkatkan return . Penelitian Asna (2006)  dan  Miranti  (2010)  menunjukkan pengaruh  positif  dari  rasio  likuiditas  (LDR) terhadap return saham.  Hipotesis  dirumuskan sebagai berikut:
HA 4 : Faktor likuiditas berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
Penggunaan  aspek  efisiensi  usaha bertujuan untuk mengukur kemampuan manajemen  dalam  menggunakan  semua  asset
yang  dimiliki  secara  efisien  (Abdullah  2005: 124).  Semakin  efisien  suatu  bank,  semakin besar  pula  kemampuan  bank  tersebut  dalam memperoleh  keuntungan.  Kondisi  demikian akan  meningkatkan  reputasi  bank  dalam  dunia usaha  dan  menyebabkan  naiknya  harga  serta return saham  tersebut.  Payamta  menyebutkan bahwa  BOPO,  ICR,  dan  leverage  multiplier signifikan dalam memprediksi tingkat kesehatan  bank,  sementara  Haryati  (2006) menyebutkan  BOPO  signifikan  dan  ICR  tidak signifikan dalam memprediksi tingkat kesehatan  bank.  Almilia  dan  Herdiningtyas (2005) membuktikan signifikansi BOPO dalam membedakan  kondisi  bermasalah  suatu  bank. Hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
HA 5 :  Faktor  efisiensi  usaha  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 5a :  Rasio  biaya  operasional  terhadap pendapatan  operasional  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 5b :  Rasio interest  cost  to  total  cost berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan .
HA 5c : Rasio leverage multiplier berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan .
Risiko  merupakan  hal  yang  wajar dalam  suatu  usaha.  Pengendalian  risiko  yang
baik  menunjukkan  kemampuan  manajemen bank dalam mengelola usahanya. Investor akan cenderung  memilih  berinvestasi  pada  bank dengan  risiko  usaha  yang  rendah  dibanding bank  dengan  risiko  usaha  yang  tinggi,  dengan harapan  investasinya  akan  aman.  Payamta (2008)  menyebutkan liquidity  risk dan credit risk signifikan  dalam  memprediksi  tingkat kesehatan suatu bank.
HA 6 :  Faktor  risiko  usaha  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 6a :  Rasio liquidity  risk berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
HA 6b : Rasio credit risk berpengaruh signifikan terhadap return saham
perbankan. Penelitian Natarsyah (2000) dan Anastassia  (2003)  menunjukkan  tidak  adanya pengaruh  parsial  risiko  sistematik  terhadap harga saham. Penelitian yang dilakukan Suharli (2005)  menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh parsial  dari  risiko  sistematik  terhadap return saham. Hasil penelitiannya bertentangan dengan  konsep Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM),  yang  menyatakan  beta  mempunyai hubungan  positif  dengan return saham, semakin  besar  beta  semakin  tinggi  pula  return saham (Husnan 1996: 176). Hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
HA 7 :  Faktor  risiko  sistematik  berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.

## METODE PENELITIAN
Pengumpulan Data dan Pemilihan Sampel Sampel dalam penelitian diambil dengan  metode purposive  sampling ,  yaitu sampel  yang  dipilih  berdasarkan  pertimbangan tertentu,  sehingga  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  merupakan  representasi dari  populasi  yang  ada.  Kriteria  dalam pengambilan sampel adalah sebagai berikut: 1. Perusahaan  perbankan  yang go  public dan listing di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun 2004 sampai dengan 2009.
2. Mempublikasikan  laporan  keuangan  pada situs  resmi  Bank  Indonesia  secara  kontinu dari tahun 2004 sampai dengan 2009.
3. Tidak  dilikuidasi  atau delisting pada  tahun penelitian.
4. Memiliki  koefisien  beta  yang  bisa  diukur tiap triwulannya selama periode penelitian.
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data sekunder laporan keuangan yang diperoleh dari situs resmi Bank Indonesia, berupa: (a) neraca, (b) laporan laba rugi dan saldo laba, (c) laporan komitmen  dan  kontigensi,  (d)  laporan  kualitas aktiva  produktif  dan  informasi  lainnya,  (e)
laporan  perhitungan  kewajiban  penyediaan Modal  Minimum,  dan  (f)  rasio  keuangan. Sedangkan data harga saham dan indeks IHSG baik harian, mingguan dan bulanan didapat dari situs Yahoo! Finance .
Definisi Operasional dan Pengukuran

## Variabel
a. Variabel Independen
Variabel  independen  penelitian  ini adalah  faktor  fundamental  yang  merupakan indikator kesehatan bank dan risiko sistematik. Indikator  kesehatan  bank  dalam  penelitian  ini diambil  dari  penelitian  Payamta  (2008), sebagai berikut:
Aspek permodalan .
• Capital  Adequacy  Ratio (X 1 ),  CAR
adalah  rasio  kecukupan  modal  bank, merupakan  pengukuran  kemampuan permodalan bank untuk menutup kemungkinan kerugian atas aktiva bank yang mengandung risiko (Fibria 2009).
= Modal/ATMR x 100%
• Rasio aktiva tetap terhadap modal bank (X 2 ),  Rasio  ini  mengukur  kemampuan manajemen  bank  dalam  menentukan besarnya  aktiva  tetap  dan  inventaris yang  dimiliki  bank  yang  bersangkutan terhadap modal (Almilia dan Herdiningtyas 2005).
=  Jumlah  aktiva  tetap/  Jumlah modal
Kualitas Aktiva.
• Aktiva  produktif  bermasalah  (X 3 ),  Rasio ini  untuk  menunjukkan  kemampuan manajemen bank dalam mengelola aktiva produktif  bermasalah  terhadap  total aktiva produktif (Almilia dan Herdiningtyas 2005).
= Jumlah aktiva produktif kurang lancar, diragukan dan macet/                   Total aktiva produktif bank
• PPAP  terhadap  aktiva  produktif  (X 4 ),
merupakan perbandingan antara penyisihan penghapusan aktiva produktif dengan  total  aktiva  produktif  (PBI No.31/147/KEP/Dir/1998).
=  PPAP/Total aktiva produktif.
• Pemenuhan kewajiban PPAP (X 5 ), Rasio ini  membandingkan  jumlah  PPAP  yang dibentuk bank dibagi dengan PPAP yang wajib dibentuk bank.
=  PPAP yang telah dibentuk/PPAP yang wajib dibentuk
Rentabilitas (Earnings).
• ROA  (X 6 ),  rasio  ini  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  manajemen  bank dalam  memperoleh  laba  sebelum  pajak yang  didapatkan  dari  rata-rata  total  aset bank (Almilia dan Herdiningtyas 2005).
=    Laba  sebelum  pajak/Jumlah  asset bank
• ROE  (X 7 ),  rasio  ini  digunakan  untuk mengukur  kinerja  manajemen  bank dalam pengelolaan modal yang ada untuk menghasilkan laba setelah pajak.
(Almilia dan Herdiningtyas 2005).
=  Laba bersih/Jumlah modal sendiri

## Likuiditas.
• Loan  to  Deposit  Ratio/ LDR (X 8 ),  yaitu rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perbankan  dalam  membayar  semua  dana masyarakat  dan  modal  sendiri  dengan mengandalkan kredit yang telah didistribusikan ke masyarakat.
LDR=      Kredit  yang  diberikan/Dana Masyarakat dalam rupiah dan Valas

## Efisiensi Usaha
• Biaya  Operasional  terhadap  pendapatan operasional/BOPO  (X 9 ),  yaitu  rasio
untuk mengukur kemampuan manajemen bank dalam mengendalikan biaya
operasional terhadap pendapatan operasional  (Almilia  dan  Herdiningtyas
2005). BO/PO = Jumlah biaya operasional/Jumlah pendapatan operasional • Rasio Interest  Cost  to  Total  Cost /ICR (X 10 ),  Rasio  ini  menunjukkan  efektivitas pengelolaan beban bunga bank.
ICR  =    Jumlah  biaya  bunga/Jumlah total biaya
• Leverage  Multiplier /LM  (X 11 ),  rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan  manajemen  bank  dalam mengelola aktiva yang dimilikinya (Abdullah 2005: 129).
LM =  Total aset/ Total equity
Risiko Keuangan.
• Liquidity  risk (X 12 ),  Rasio  ini  mengukur kemampuan  bank  dalam  menyanggah risiko  kemungkinan  kegagalan  untuk memenuhi kewajiban kepada deposannya (Abdullah 2005: 128).
LR  = Liquid  asset  –  short  term borrowing /Total deposit
• Credit  risk (X 13 ),  Rasio  ini  mengukur kemampuan  bank  dalam  menyanggah risiko  kegagalan  pengembalian  kredit oleh para debitur (Abdullah 2005: 128). CR  =  Kredit  bermasalah/  Total  kredit yang diberikan
Risiko  sistematik (X 14 ),  Merupakan  risiko yang  mencerminkan  tingkat  sensitivitas  imbal hasil (return) saham individual terhadap pasar.
Secara  matematis  dapat  ditulis  sebagai berikut:
β = NΣXY – (ΣX)(ΣY) NΣX 2 (ΣX) 2

## b. Variabel Dependen
Return saham (Y) . Perhitungan
menggunakan  nilai  rata-rata return saham  harian  pada  bulan  setelah periode  laporan  triwulanan  2004  – 2009.
Ri= R 1 +R 2 +R 3 +…+R n
n

## Analisis Data
Metode  pengujian  yang  digunakan dalam penelitian terdiri dari dua tahap, yaitu uji kualitas data dan uji hipotesis. Uji kualitas data menggunakan  uji  asumsi  klasik  yaitu:  uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas.
Seluruh  pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan menggunakan menggunakan komputer program Statistical Package for Social Science 13.

## A. HASIL PENELITIAN
Pada penelitian ini terdapat 238 sampel yang  diuji,  namun  karena  data  tersebut  tidak
normal  maka  dilakukan casewise  diagnostic untuk  mendeteksi outlier .  Hasilnya  didapatkan 190  sampel  untuk  penelitian  yang  terdistribusi normal.  Pada  uji  asumsi  ini  juga  terjadi multikolonieritas  antar  variabel  independen, sehingga  variabel  ROE  dan credit  risk dihapuskan.

## Statistik Deskriptif
Pada  tabel  berikut  disajikan  statistik deskriptif untuk seluruh sampel yang digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dalam penelitian ini.
Tabel 1
Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation CAR 238 0.094 0.426  0.17407 0.061209 ATTM 238 0.100 0.805  0.31288 0.152084 APB 238 0.001 0.129  0.03387 0.023233 PPAP_TAP 238 0.006 0.073  0.02757 0.017501 P_PPAP 238 0.716 2.257  1.21715 0.282018 ROA 238 -0.012 0.061  0.01999 0.013445 ROE 238 -0.165 0.515  0.16647 0.112985 LDR 238 0.427 1.207  0.72660 0.157973 BOPO 238 0.017 1.159  0.83345 0.129602 ICR 238 0.336 0.811  0.55330 0.102047 LM 238 4.410 19.670  10.84798 2.810261 L_RISK 238 0.744 1.409  1.00841 1.111263 C_RISK 238 0.002 0.294  0.05679 0.050242 BETA 238 -0.417 0.927  0.32976 0.316043 RETURN 238 -0.033 0.085  0.00566 0.014499

## Sumber: Hasil Pengolahan Dat

## Pengujian Hipotesis
1) Koefisien Determinasi
Tabel 2

## Model Summary

## Sumber: Hasil Pengolahan Data
Hasil analisis regresi berganda menunjukkan  nilai adjusted  R 2 sebesar  0,142 atau  14,2%.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa 14,2%  nilai return saham  dipengaruhi  oleh rasio CAR, aktiva tetap terhadap modal, aktiva produktif  bermasalah,  PPAP  terhadap  aktiva tetap,  pemenuhan  PPAP,  ROA,  LDR,  BOPO, ICR, leverage  multiplier , liquidity  risk dan risiko  sistematik,  sedangkan  sisanya,  yaitu 85,8%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar model penelitian.
2) Uji  Signifikansi  Simultan  (Uji  Statistik

## F)
Dari  hasil  uji  Anova  didapat  nilai  F sebesar  3,612  dengan  signifikansi  0,000  lebih kecil  dari  0,05.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa ada  pengaruh  simultan  dari  CAR,  aktiva  tetap terhadap  modal,  aktiva  produktif  bermasalah, PPAP terhadap aktiva tetap, pemenuhan PPAP, ROA,  LDR,  BOPO,  ICR, leverage  multiplier ,
liquidity  risk dan  risiko  sistematik  terhadap return saham.
Tabel 3

## ANOVA

## Sumber : Hasil Pengolahan Data

## 3) Uji Parsial (Uji Statistik t)
Hasil  uji  t  melalui  program SPSS  13.0 yang  diperlihatkan  pada  tabel  4,  sebagai berikut:
Tabel 4 Coefficients
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 0.010 0.008 1.189  0.236
CAR -0.007 0.012 -0.086 - 0.538  0.592 0.178 5.612 ATTM -0.008 0.003 -0.236 - 2.500  0.013* 0.508 1.967 APB -0.071 0.025 -0.342 - 2.778  0.006* 0.300 3.336 PPAP_TAP 0.197 0.051 0.710 3.867  0.000* 0.135 7.421 P_PPAP -0.002 0.002 -0.116 - 1.138  0.257 0.438 2.286
ROA
-0.050 0.049 -0.138 - 1.024  0.307 0.252 3.975 LDR 0.009 0.004 0.278 2.377  0.019* 0.333 3.005 BOPO -0.005 0.004 -0.126 - 1.238  0.217 0.435 2.300 ICR 0.016 0.006 0.322 2.779  0.006* 0.339 2.952 LM 4.47E- 005 0.000 0.026 0.190  0.850 0.236 4.230 L_RISK -0.012 0.005 -0.270 - 2.298  0.023* 0.329 3.036 BETA -0.007 0.002 -0.452 - 4.457  0.000* 0.441 2.267 a. Dependent Variable: RETURN
Sumber: Hasil pengolahan data * Signifikan pada level 5%
M
od
el R R Squar e Adjuste
d R
Square Std. Error of the Estimat e Durbi
n-
Watso n 1 0.4 44 a 0.197 0.142 0.0046
63 1.771 Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig Regression 0.001 12 0.000 3.612 0.000 a Residual 0.004  177 0.000 Total 0.005  189

## Hipotesis 1
CAR  menggambarkan  kekuatan  modal sendiri  terhadap  aktiva  tertimbang  menurut risiko. Tinggi rendahnya CAR kurang mempengaruhi  minat  investor  karena  jumlah modal  yang  besar  belum  menjamin  tingginya laba yang akan diperoleh perusahaan.
Hasil  uji  t  menunjukkan  tingkat signifikansi  variabel  yang  mewakili  faktor permodalan  yaitu capital  adequacy  ratio (CAR)  berada  pada  angka  0,592  >  0,05; maka CAR tidak berpengaruh terhadap return saham perbankan.  Hasil  ini  mendukung  penelitian Asna  (2006)  yang  menyatakan  CAR  tidak berpengaruh  terhadap return saham,  dan  tidak mendukung  hasil  penelitian  Suardana  (2009), Mundarisman  (2009)  dan  Qalbi  (2010)  yang menyatakan CAR berpengaruh terhadap return saham.  Hasil  uji  t  untuk  variabel  aktiva  tetap terhadap  modal  (ATTM)  menunjukkan  nilai signifikansi  sebesar  0,013<  0,05  dengan koefisien  negatif;  maka  rasio  aktiva  tetap terhadap modal teruji secara empiris mempengaruhi return saham, hasil ini bertolak belakang  dengan  hasil  penelitian  Miranti (2010)  yang  menyatakan  tidak  ada  pengaruh rasio  ini  terhadap return saham.  Rasio  aktiva tetap  terhadap  modal  mengukur  kemampuan manajemen  bank  dalam  menentukan  besarnya aktiva  tetap  dan  inventaris  yang  dimiliki  bank terhadap  modal.  Semakin  tinggi  rasio  ini
artinya  modal  yang  dimiliki  bank  kurang mencukupi  dalam  menunjang  aktiva  tetap  dan inventaris  sehingga  kemungkinan  suatu  bank dalam kondisi bermasalah akan semakin besar. HA 1 didukung ,  dibuktikan  oleh  pengaruh ATTM terhadap return saham.

## Hipotesis 2
Rasio  APB  menunjukkan  kemampuan manajemen  bank  dalam  mengelola  aktiva produktif  bermasalah  terhadap  total  aktiva produktif.  Semakin  tinggi  rasio  ini  maka semakin  buruk  kualitas  aktiva  produktif  yang menyebabkan  PPAP  yang  tersedia  semakin besar  maka  kemungkinan  suatu  bank  dalam kondisi bermasalah semakin besar.
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan tingkat  signifikansi  variabel  yang  mewakili faktor  kualitas  aktiva  yaitu  rasio  aktiva produktif  bermasalah  (APB)  sebesar  0,006  < 0,05,  maka  rasio  aktiva  produktif  bermasalah berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.  Hasil  ini  memperkuat  hasil penelitian  Miranti  (2010)  yang  berkesimpulan bahwa  rasio  APB  berpengaruh  signifikan terhadap return saham  perbankan.  Nilai signifikansi  rasio  PPAP  terhadap  aktiva produktif  sebesar  0,000  <  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  rasio  PPAP  terhadap aktiva produktif berpengaruh signifikan terhadap return saham perbankan.
Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan penelitian  Miranti  (2010)  yang  menyatakan rasio  PPAP  terhadap  aktiva  produktif  tidak berpengaruh terhadap return saham perbankan.
Rasio PPAP terhadap aktiva tetap menunjukkan  kemampuan  manajemen  bank dalam  menjaga  kualitas  aktiva  produktif sehingga  jumlah  PPAP  dapat  dikelola  dengan baik.  Semakin  besar  PPAP  maka  semakin buruk aktiva produktif bank yang bersangkutan sehingga  kemungkinan  suatu  bank  dalam kondisi  bermasalah  semakin  besar.  Namun hasil  uji  menunjukkan  pengaruh  positif  rasio ini  terhadap  return  saham.  Hal  ini  mungkin disebabkan  karena  kecilnya  nilai  rasio  ini dibandingkan  batas  minimal  54%,  sehingga kenaikan rasio ini menjadi pertanda positif atas kinerja perbankan.
Nilai signifikansi untuk rasio pemenuhan  PPAP  (P_PPAP)  sebesar  0,257  > 0,05;  maka  rasio  pemenuhan  PPAP  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.  Hasil  ini  berbeda  dengan  hasil penelitian  Miranti  (2010)  yang  menyatakan adanya pengaruh signifikan dari rasio pemenuhan  PPAP  secara  parsial  terhadap return saham  perbankan.  Rasio  ini  kurang mempengaruhi investor mungkin karena hanya dianggap sebagai pemenuhan kewajiban terhadap  jumlah  PPAP  yang  telah  ditentukan pihak  otoritas.  Pada  kenyataannya  bank-bank
yang  buruk  kinerjanya  juga  memiliki  rasio pemenuhan  PPAP  diatas  100%. HA 2 didukung oleh pengaruh rasio APB dan PPAP terhadap  aktiva  produktif  terhadap return saham.

## Hipotesis 3
Pada  aspek  rentabilitas  hanya  tersisa satu  variabel  yaitu return  on  assets (ROA). Hasil  analisis  regresi  menunjukkan  tingkat signifikansi  ROA  sebesar  0,307>  0,05;  maka disimpulkan  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap return saham  perbankan.  Hasil  ini  berbeda dengan  penelitian  Qalbi  (2010)  dan  Miranti (2010)  yang  menyebutkan  ROA  berpengaruh positif terhadap return saham, namun mendukung  penelitian  Asna  (2006)  dan Susilawati (2010) yang menyatakan ROA tidak berpengaruh terhadap return saham. HA 3 tidak didukung . Kondisi ini menggambarkan bahwa kemampuan perusahaan memperoleh laba, dan kemampuan  untuk  mengendalikan  seluruh biaya-biaya  operasional  dan  non  operasional sangat  rendah  sehingga  kurang  berpengaruh terhadap  harga  saham.  Nilai  rasio  ROA  rata- rata perbankan pada beberapa tahun belakangan menurun.

## Hipotesis 4
Faktor likuiditas berpengaruh signifikan terhadap return saham  perbankan,  ditunjukkan
oleh  adanya  pengaruh  positif  signifikan  dari LDR  terhadap return saham  perbankan.  Hasil analisis regresi menunjukkan tingkat signifikansi  variabel  yang  mewakili  faktor likuiditas  yaitu loan  to  deposit  ratio (LDR) sebesar  0,019<0,05  dengan  koefisien  positif, maka HA 4 didukung .  Hasil  ini  mendukung penelitian  Asna  (2006)  dan  Miranti  (2010), namun bertolakbelakang dengan hasil penelitian  Suardana  (2009),  Mundarisman (2009) dan Susilawati (2010) yang menyatakan LDR tidak berpengaruh terhadap return saham perbankan.  Bank  yang  memiliki  rasio  LDR tinggi  berarti  fungsi  intermediasinya  efektif. Fungsi intermediasi yang efektif akan menyebabkan
berkembangnya roda perekonomian.

## Hipotesis 5
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan tingkat  signifikansi  variabel  yang  mewakili faktor  efisiensi  usaha  yaitu  rasio  biaya operasional  terhadap  pendapatan  operasional (BOPO)  sebesar  0,217  >  0,05.  BOPO  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham perbankan.  Hasil  uji  ini  mendukung  penelitian Suardana (2009) dan bertolak belakang dengan penelitian  Asna  (2006),  Miranti  (2010)  dan Qalbi  (2010)  yang  menyatakan  adanya pengaruh  signifikan  BOPO  terhadap return saham perbankan. Tidak adanya pengaruh dari
BOPO mungkin disebabkan adanya kebijakan- kebijakan yang mengarah pada upaya ekspansi yang  membutuhkan  biaya  yang  besar  (Ardiani 2007).  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari meningkatnya  rata-rata  nilai  BOPO  beberapa tahun belakangan yang menunjukkan tingginya biaya operasional.
Nilai  signifikansi  rasio interest  cost  to total cost (ICR) sebesar 0,006 < 0,05. Berbeda dengan  hasil  penelitian  Miranti  (2010),  nilai signifikansi  hasil  uji  ini  menunjukkan  adanya pengaruh  signifikan  ICR  terhadap return saham  perbankan  dengan  koefisien  positif. Semakin tinggi ICR semakin tinggi pula return saham.  Hal  ini  mungkin  disebabkan  investor lebih  menyukai  beban  bunga  yang  jumlahnya besar  dibanding  beban  yang  tinggi  akibat kegiatan operasional perusahaan. Karena beban operasional yang besar menunjukkan perusahaan  kurang  efisien  dalam  kegiatan operasional usahanya. Sedangkan beban bunga yang  besar  menunjukkan  besarnya  dana  pihak ketiga  yang  berhasil  dihimpun  bank  dari masyarakat,  yang  berarti  masyarakat  menaruh kepercayaan tinggi pada bank.
Nilai  signifikansi leverage  multiplier (LM)  sebesar  0,850  >  0,05;  maka  rasio  LM tidak  berpengaruh  terhadap return saham perbankan.  Hasil  uji  empiris  untuk  LM memperkuat  hasil  penelitian  Miranti  (2010), variabel LM tidak berpengaruh terhadap return
saham perbankan. Hal ini mungkin disebabkan adanya  kekhawatiran  besarnya  asset  yang dimiliki bank sebagian besar merupakan aktiva produktif  berupa  kredit  kepada  pihak  ketiga yang  mungkin  saja  bermasalah  dan  macet karena  adanya  pengaruh  krisis  global. HA 5 didukung ,  dibuktikan  oleh  adanya  pengaruh ICR terhadap return saham perbankan.

## Hipotesis 6
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan tingkat signifikansi variabel yang tersisa untuk faktor  risiko  usaha  yaitu  rasio liquidity  risk sebesar 0,023 < 0,05. Nilai tersebut menunjukkan  adanya  pengaruh  signifikan liquidity  risk (L_RISK)  terhadap return saham perbankan,  maka HA 6 didukung .  Hasil  ini tidak  mendukung  penelitian  Miranti  (2010) yang  menyatakan  tidak  ada  pengaruh liquidity risk terhadap return saham perbankan. Koefisien  negatif  mengindikasikan  hubungan negatif liquidity  risk dengan  return  saham. Semakin  tinggi  nilai liquidity  risk ,  maka semakin  rendah  pula return sahamnya.  Bank yang  memiliki  risiko  keuangan  yang  tinggi biasanya diimbangi dengan harapan pengembalian investasi atau profitabilitas yang tinggi  pula.  Risiko  keuangan  yang  tinggi  dan terkendali  akan  berpengaruh  terhadap  kinerja perbankan  dan  sahamnya.  Sebaliknya  risiko
keuangan  tinggi,  namun  tak  terkendali  akan memperburuk kinerja bank.

## Hipotesis 7
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan tingkat  signifikansi  variabel  yang  mewakili faktor  risiko  sistematik  yaitu  BETA  sebesar 0,000<  0,05,  maka HA 7 didukung .  Faktor risiko  sistematik  berpengaruh  terhadap return saham perbankan. Perbandingan hasil ini tidak dapat diberikan karena peneliti belum menemukan  penelitian  yang  menghubungkan risiko sistematik dengan return saham perbankan. Penelitian Suharli (2005) menghubungkan  risiko  sistematik  dengan return saham  perusahaan food dan beverages, menunjukkan  tidak  ada  pengaruh  risiko sistematik terhadap return saham.
Koefisien  negatif  menunjukkan  adanya hubungan  negatif  antara  risiko  sistematik  dan return saham,  semakin  tinggi  beta  maka semakin kecil return saham. Hal ini bertentangan  dengan  teori  yang  menyatakan semakin  tinggi  risiko  semakin  tinggi return yang didapatkan. Ketidaksesuaian ini mungkin terjadi  karena  nilai  beta  pada  penelitian  ini rata-rata  dibawah  1,  bahkan  cenderung  negatif yang menunjukkan rata-rata saham yang diteliti merupakan saham lemah ( defensif stock ),  yang berarti  kelebihan return saham  berubah  di bawah proporsi dari kelebihan return pasar.

## PENUTUP

## Kesimpulan
Secara  ringkas  hasil  penelitian  ini membuat kesimpulan bahwa indikator kesehatan  bank  (CAR,  rasio  aktiva  tetap terhadap modal, rasio aktiva produktif bermasalah,  rasio  PPAP  terhadap  aktiva produktif, rasio pemenuhan PPAP, ROA, LDR, rasio  BOPO,  ICR, leverage  multiplier, dan liquidity  risk )  dan  risiko  sistematik  (beta) berpengaruh  secara  simultan  terhadap return saham perbankan yang go public di Bursa Efek
Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian-penelitian  sebelumnya  (Natarsyah 2000;  Anastassia  2003;  Suharli  2005;  Asna 2006; Suardana 2009; Chrisna 2009;
Mundarisman  2009;  dan  Qalbi  2010)  yang menyatakan bahwa faktor fundamental mempengaruhi kinerja saham.
Untuk  pengujian  parsial  diambil  beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel yang berpengaruh terhadap return saham  perbankan  dari  aspek  permodalan adalah rasio aktiva tetap terhadap modal
2. Aspek  kualitas  aktiva  yang  diukur  dengan rasio aktiva produktif bermasalah dan rasio
PPAP terhadap aktiva produktif
berpengaruh terhadap return saham perbankan.
3. Faktor  rentabilitas  ROA  tidak  berpengaruh terhadap return saham perbankan.
4. Faktor likuiditas LDR berpengaruh terhadap return saham perbankan.
5. Faktor  efisiensi  usaha  ICR  berpengaruh terhadap return saham perbankan.
6. Faktor risiko usaha liquidity risk berpengaruh terhadap return saham perbankan.
7. Faktor  risiko  sistematik  yang  diprioksikan dengan BETA berpengaruh terhadap return saham perbankan.
Secara  umum  terdapat  beberapa  perbedaan hasil penelitian ini dengan penelitian-penelitian yang  sudah  ada,  serta  teori  yang  berlaku.  Hal ini mungkin disebabkan oleh perbedaan sampel yang  diambil  serta  akibat  adanya  pengaruh krisis  global  yang  terjadi  pada  periode penelitian  yang  menyebabkan  kelesuan  dalam investasi  sehingga  beberapa  variabel  yang secara  teori  berpengaruh  terhadap  kinerja perbankan terbukti  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.

## Keterbatasan
Penelitian ini memiliki berberapa keterbatasan antara lain:
1. Tidak  mempertimbangkan  kemungkinan perbedaan  hasil  antara  periode  sebelum dan  saat  krisis  global  melanda  dengan
menggabungkan  sampel  saat  pengujian hipotesis.
2. Tidak  mempertimbangkan    faktor-faktor spesifik  perusahaan  seperti  kebijakan pembayaran  dividen,  dan  pemecahan saham.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  kesimpulan yang  telah  dikemukakan  dapat  diberikan saran sebagai berikut:
1. Untuk  sampel  yang  menggunakan range data  tahun  yang  sama  agar  memisahkan pengujian  terhadap  sampel  pada  tahun sebelum dan saat terjadinya krisis global.
2. Memasukan  dividen  saham  sebagai  proksi return saham untuk menggambarkan reaksi pasar secara utuh.
3. Menambahkan  faktor  fundamental  lainnya yang  dapat  digunakan  untuk  menganalisa kondisi perusahaan perbankan dalam memprediksi return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, M.F. .2005. Manajemen Perbankan:
Teknik  Analisis  Kinerja  Keuangan
Bank ,  Edisi  Revisi,  Malang:  Penerbit
Universitas Muhammadiyah Malang.
Almilia, Luciana Spica., dan Winny Herdiningtyas.  2005.  Analisis  Rasio Camel  Terhadap  Prediksi  Kondisi Bermasalah  pada  Lembaga  Perbankan Perioda 2000 – 2002, Jurnal Akuntansi
&  Keuangan ,  Vol.7,  No.2,  Nopember 2005: 1-27.
Anastassia,  Njo.,  Yanny  W.G.,  dan  Imelda  W.
2003. Analisis Faktor Fundamental dan
Risiko Sistematis terhadap Harga saham property di BEJ, Jurnal Akuntansi  &  Keuangan ,  Vol.  5,  No.  2, Nopember 2003: 123 – 132.
Ardiani,  Anita.  2007.  Analisis  Pengaruh Kinerja  Keuangan  Terhadap  Perubahan
Harga Saham Pada Perusahaan
Perbankan di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Skripsi.  Semarang:  Universitas  Negeri Semarang.
Asna.,  dan  Andi  Nu  Graha.  2006. Analisis Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Return Saham Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Ekonomi  Modernisasi ,  Vol  2  No.3,
Oktober 2006.
Biro Riset Infobank. 2004. Darimana
Datangnya  Rating  134  Bank? Infobank Edisi 264:1-27.
Chrisna,  Heriyati.  2009. Pengaruh  Return  on Equity,  Capital  Adequacy  Ratio,  Net Interest  Margin,  dan  Dividend  Payout Ratio  Terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan  Perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI ) . Tesis. Medan:
Universitas Sumatera Utara.
Corrado,  Charles  J.,  dan  Bradford  D.  Jordan.
2000.  Fundamentals  of  Investment
Analysis,  4th  ed.  Singapore:  McGraw Hill.
Fibria,  Ari.  2009. Pengaruh  Capital  Adequacy
Ratio  (CAR),  Return  On  Risked  Asset (RORA),  Net  Profit  Margin  (NIM), Beban Operasional dengan Pendapatan Operasional (BOPO),  Loan to Deposit Ratio  (LDR),  Terhadap  Harga  Saham
(Studi Empiris pada Perusahaan Perbankan  di  BEI) .  Skripsi.  Semarang: Universitas Stikubank.
Haryati,  Sri.  2006.  Studi  tentang  Model Prediksi  Tingkat  Kesehatan  Bank Umum  Swasta  Nasional  Indonesia.
Ventura , volume 9 No. 3: 1-19.
Horne, James C. V., dan John M. Wachoviz Jr .1998. Fundamental of Financial Management 8th  ed.  New  Jersey: Prentice Hall International.
Husnan,  Suad.  1996. Dasar-Dasar  Teori Portfolio  dan  Analisis  Sekuritas, Edisi kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Jogiyanto, Hartono. 2003. Teori Portofolio dan
Analisis Investasi . Edisi Lima.
Yogyakarta: BPFE.
Jones,  Charles  P.  2000. Investment:  Analysis and  Management ,  7th  ed.  New  York: John Willey and Sons.Inc.
Lev B., dan R. Thiagarajan. 1993. Fundamental Information Analysis. Journal of Accounting  Research ,  volume  31:  190-
215.
Miranti, Aninda Putri. 2010. Pengaruh Faktor- Faktor  Fundamental  Terhadap  Return Saham  Perbankan  (Pada  Perusahaan Perbankan  yang  Go  Public  Tahun 2006-2008) . Skripsi. Tidak
Dipublikasikan.  Surakarta:  Universitas Sebelas Maret.
Mundarisman,  Imam.  2009. Pengaruh  Kinerja Keuangan Perbankan
(Analisis
CAMELS)  Terhadap  Return  Saham
Perbankan  yang  Listing  Di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2003-2008 .
Skripsi. Tidak Dipublikasikan. Malang: Universitas Negeri Malang.
Natarsyah,  Syahib.  2000.  Analisis  Pengaruh Beberapa  Faktor  Fundamental  dan
Risiko  Sistematik  terhadap  Harga Saham (Kasus Industri Barang
Konsumsi  yang  Go  Publik  di  Pasar
Modal Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis  Indonesia ,  volume  15/3:  294- 312.
Payamta. 2009. Kandungan Informasi Laporan
Keuangan  Interim  Perbankan:  Model
Prediksi Kesehatan Bank dari Perspektif Pemakai Laporan Keuangan . Desertasi. Tidak Dipublikasikan.  Semarang:  Universitas Diponegoro. Qalbi,  Rindang.  2010. Evaluasi  Pengaruh
CAMEL Terhadap Return Saham Perbankan  Go  Public  Periode  2004-
2008 . Universitas Bengkulu.
Reilly,  Frank  K.,  dan  Keith  C.  Brown.  2000.
Investment  Analysis  and  Portofolio Management .  Florida:  The  Dryden Press.
Sharpe,  William.  1999. Investment ,  6th  ed. New Jersey: Prentice Hall.
Suardana,  I    Ketut.  2009.  Pengaruh  Rasio CAMEL  Terhadap  Return  Saham. Jurnal  Akuntansi  dan  Bisnis ,  Vol.  4, No. 2, Juli 2009:110-128.
Suharli, Michell. 2005. Studi Empiris Terhadap
Dua Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham  Pada  Industri Food &
Beverages Di  Bursa  Efek  Jakarta.
Jurnal  Ekonomi  &  Akuntansi, Vol.  7,
No. 2, Nopember 2005: 99-116.
Surifah.  2002.  Kinerja  Keuangan  Perbankan Swasta  Nasional  Indonesia  Sebelum Dan  Setelah  Krisis  Ekonomi. Jurnal Akuntansi  &  Audit  Indonesia ,  Vol.6, No.2, Desember 2002: 23-50.
Susilowati,  Erik.  2010. Pengaruh  Return  On Asset  (ROA),  dan  Loan  To  Deposit Ratio  (LDR)  terhadap  Return  Saham pada  Perusahaan  Perbankan  yang Listing  di  bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2005-2007 .  Skripsi.  Tidak Dipublikasikan.  Malang:  Universitas Negeri Malang.
Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis  Investasi
Manajemen  Portfolio ,  Edisi  Pertama. Yogyakarta: BPFE.
.