## J-MAS

## Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Kepemilikan Institusional dan Kepemilikan Asing Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2015-2019
Hasna Aini Sabrina* 1 , Risal Rinofah 2 , Ratih Kusumawardhani 3
1,2,3 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa *correspondence e-mail: hasnasabrina13@gmail.com
Abstract.  This  study  aims  to  examine  the  effect  of  profitability,  liquidity,  institutional  ownership  and  foreign  ownership  on  the capital structure of mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The period used in this study  was 5 years (2015- 2019). The nature of the research used in this study is descriptive and associative research with a quantitative approach. For the sampling  technique,  this  study  uses  purposive  sampling  method,  namely  by  selecting  samples  that  meet  predetermined  criteria. Based  on  the  existing  criteria,  50  companies  became  the  research  sample.  The  data  analysis  technique  used  is  multiple  linear regression. Based on the results of the analysis, the profitability variable has a negative and significant effect on capital structure with a regression coefficient of -0.724 and a significance value of 0.024. The liquidity variable has a significant and significant effect  on the  capital  structure  with  a regression  coefficient  of  -0.151.  and  a significance  value  of 0.000. Institutional  ownership has no and no significant effect on the company's capital structure with a regression coefficient of 0.708 and a significance value of  0.073.  Meanwhile,  foreign  ownership  has  no  and  no  significant  effect  on  the  capital  structure  of  mining  companies  and  is indicated by a regression coefficient of -0.006 and a significant value of 0.957 is obtained.

## Keywords : Foreign Ownership, Institutional Ownership, Liquidity, Profitability and Capital Structure

## Pendahuluan
Setiap perusahaan pasti memerlukan dana untuk keberlangsungan bisnisnya. Pada saat ini  perusahaan sangat tergantung  pada  masalah  pendanaan  karena  pendanaan  perusahaan  mencerminkan  kondisi  keuangan  perusahaan. Dalam  perusahaan  peran  manajer  keuangan  sangat  penting  dalam  kegiatan  operasional  dan  pengelolaan  perusahaan. Manajer keuangan harus selektif dalam menetapkan susunan struktur modal agar nilai perusahaan bisa meningkat dan lebih  unggul  dalam  menghadapi  kompetitor  bisnis.  Manajer  diberikan  kepercayaan  dalam  mengelola  serta menjalankan  perusahaan  dan  mengatasi  berbagai  hambatan  untuk  mencapai  tujuan  pemegang  saham.  Keputusan penting  yang harus diambil oleh manajer keuangan adalah keputusan pendanaan perusahaan  atau  keputusan struktur modal.  Manajer  keuangan  harus  dapat  memutuskan  bagaimana  dan  dimana  perusahaan  akan  mendapatkan  dana. Pendanaan  perusahaan  dapat  bersumber  dari  internal  perusahaan  seperti  laba  ditahan  dan  yang  bersumber  dari eksternal  perusahaan  yaitu  seperti  dana  dari  pinjaman  bank  atau  menerbitkan  ekuitas.  (Riyanto,  2013).  Pengelolaan dana  mencakup  bagaimana  manajer  keuangan  harus  mengelola  sumber  dana  yang  diperoleh  secara  efisien  dan mengalokasikan  dana  tersebut  secara  efektif.  Dengan  pengelolaan  dana  yang  tepat,  maka  tujuan  perusahaan  dalam memaksimalkan nilai perusahaan pemilik dapat tercapai. (Linda et al., 2017).
Struktur modal merupakan dana gabungan antara utang dan modal sendiri (saham preferen dan saham biasa) yang  digunakan  perusahaan  agar  mendapat  modal.  (Ambarwati,  2010).  Struktur  modal  digunakan  untuk  mengukur besarnya  beban  hutang  yang  ditanggung  oleh  perusahaan  dalam  pemenuhan  aset.  (Hery,  2015).  Jika  rasio  struktur modal  besar  berarti  semakin  banyak  jumlah  pinjaman  jangka  panjang,  sehingga  beban  bunga  tetap  yang  dibayarkan dengan laba operasi semakin banyak, dan jika aliran kas yang digunakan untuk membayar angsuran pinjaman semakin banyak,  akibatnya  jumlah  laba  bersih  sesudah  pajak  yang  akan  diterima  oleh  perusahaan  semakin  sedikit.  (Armelia, 2016).  Pihak  manajemen  menentukan  struktur  modal  dalam  rangka  untuk  memperoleh  sumber  dana  yang  dapat digunakan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan. Jika penentuan struktur modal dilakukan dengan tidak cermat  maka  akan  menimbulkan  biaya  tetap  dalam  bentuk  biaya  modal  yang  tinggi  dan  berakibat  pada  rendahnya profitabilitas  perusahaan.  Menurut  Pecking  Order  Theory,  perusahaan  akan  cenderung  memilih  pendanaan  yang berasal dari internal (dana internal) dari pada eksternal perusahaan. (Brigham, 1983)
Terdapat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  yakni  profitabilitas,  likuiditas,  kepemilikan institusional dan kepemilikan asing. Faktor-faktor tersebut telah diteliti oleh peneliti terdahulu. Adanya  hasil temuan yang  tidak  konsisten  diantara  penelitian-penelitian  sebelumnya,maka  penelitian  ini  akan  menguji  kembali  dan mengembangkan  penelitian  sebelumnya  dengan  menggunakan  periode  waktu  dan  tempat  yang  berbeda  dengan struktur modal perusahaan di BEI.  Salah satu faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah profitabilitas. Tingkat profitabilitas  suatu  perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  dalam  kebijakan  struktur  modal. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2001),  suatu  perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  umumnya  menggunakan
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
utang  dalam  jumlah  relatif  yang  kecil.  Tingkat  pengembaliannya  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  tersebut untuk membiyai sebagian besar kebutuhan pendanaan mereka dengan dana yang dihasilkan secara internal. (Brigham, E. F., & Houston, 2001). Faktor lain  yang diduga mempengaruhi struktur modal adalah likuiditas.  Likuiditas adalah kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dengan  menggunakan  aset-aset  lancar  yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan yang mampu untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dinyatakan dengan likuid sedangkan yang tidak mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya dinyatakan illikuid.
Faktor  selanjutnya  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  adalah  kepemilikan  institusional.  Kepemilikan institusional  mempengaruhi  permodalan  perusahaan  karena  pemegang  saham  akan  mengawasi  dan  mempengaruhi manajer  untuk  melindungi  investasi  mereka.  Pengawasan  yang  dilakukan  oleh  pemegang  saham  sangat  bergantung pada  besarnya  investasi  yang  dilakukan.  Kepemilikan  institusional  juga  dapat  mempengaruhi  tingkat  kepercayaan masyarakat  terhadap  suatu  perusahaan.  (Nanda  &  Retnani,  2017).  Faktor  selanjutnya  yang  dapat  mempengaruhi struktur  modal  adalah  kepemilikan  asing.  Kepemilikan  asing  merupakan  pemilik  saham-saham  yang  beredar  dan dimiliki  oleh  pemegang  saham  dari  luar  negeri  (foreign  investors)  dalam  bentuk  milik  pribadi  maupun  badan  usaha yang berstatus asing .(Al Farooque et al., 2007). Beberapa peneliti sebelumnya yang telah melakukan penelitian yang sama tetapi hasil yang diperoleh pada masing-masing variabel berbeda-beda yang menyebabkan adanya research gap.
Rangkuman  research  gap  pada  penelitian  ini:  (1)  Profitabilitas  dalam  penelitian  Nilam  Indah  Cahyani, Juliantika & Dewi, dan Desty Widya Nanda variabel profitabilitas berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap struktur  modal.  Serta  penelian  yang  dilakukan  oleh  Muhammad  Zulkarnain  variabel  menghasilkan  bahwa  variabel profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shelly  Armelia  memperoleh  hasil  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh  secara positif  signifikan  terhadap  struktur  modal;  (2)  Likuiditas  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dwija  Bhawa  dan  Y. Primantara  yang  memperoleh  hasil  bahwa  variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan terhadap struktur modal. Akan tetapi hasil ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Muhammad Zulkarnain dan  Aliftia  Nawang  Sari  diperoleh  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Nilam  Indah  Cahyani  likuiditas  mempunyai  pengaruh  secara  negatif  signifikan terhadap  struktur  modal;  (3)  Kepemilikan  institusional  dalam  penelitian  Nilam  Indah  Cahyani  dan  Intan  Frintia Laksana  dalam  penelitiannya  memperoleh  hasil  bahwa  variabel  kepemilikan  institusional  berpengaruh  secara  positif dan signifikan terhadap struktur modal. Serta Desty Widya Nanda diperoleh bahwa variabel kepemilikan institusional tidak  berpengaruh  terhadap  strukur  modal  dengan  nilai  positif  tidak  signifikan.  Sedangkan  menurut  Chairanisa Natasha  Miraza  dan  Said  Muniruddin  variabel  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal dengan  nilai  negatif;  dan  (4)  Kepemilikan  asing  dalam  penelitian  Ahmad  Y.  Khasawneh  dan  Kareem  S.  Staytieh menunjukan  bahwa  variabel  kepemilikan  asing  berpengaruh  secara  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal. Sedangkan  dalam  penelitian  An  Thai  dan  Risty  Primadhanny  menunjukan  bahwa  variabel  kepemilikan  asing berpengaruh  secara  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  hasil  N.Sivathaasan  menunjukan  bahwa kepemilikan asing tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Ketertarikan untuk melakukan penelitian dengan menggunakan perusahaan pertambangan sub sektor batu bara yang  terdaftar  di  BEI  sebagai  sampel  penelitian  karena  pertambangan  merupakan  sektor  yang  sensitif  terhadap perekonomian  dunia.  Sektor  pertambangan  merupakan  bisnis  yang  padat  modal,  yaitu  bisnis  yang  membutuhkan modal besar dan didukung oleh teknologi tinggi. Jika perusahaan tergolong sebagai perusahaan yang besar, maka dana yang  dibutuhkan  untuk  mengoperasikan  perusahaannya  juga  besar  baik  sejak  ekplorasi  maupun  eksploitasi. Dibutuhkan  banyak  infrastruktur  dan  alat  berat  dengan  teknologi  yang  tinggi  untuk  memastikan  kegiatan pertambangan  bisa  berjalan  dengan  baik  di  mana  modal  yang  digunakan  sangat  besar  di  dalamnya.  Di  Indonesia, sektor  pertambangan  termasuk  sektor  yang  sangat  berpengaruh  terhadap  perekonomian  Indonesia.  Sektor pertambangan  merupakan  sektor  bisnis  yang  membutuhkan  modal  yang  besar,  baik  sejak  ekplorasi  maupun eksploitasi.  Indonesia  juga  mempunyai  sumber  daya  manusia  yang  mumpuni  untuk  mengolah  perusahaan pertambangan di Indonesia. Karena negara indonesia termasuk salah satu produsen dan eksportir batu bara terbesar di dunia..
Tujuan  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:  1)  Apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia;  2)  Apakah  likuiditas  berpengaruh  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia;  3)  Apakah  kepemilikan ainstitusional  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia;  dan  4)  Apakah  kepemilikan  asing  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Hasil
Dalam  penelitian  ini,  uji  normalitas  diukur  menggunakan  uji  dengan  Kolmogorov-Smirnov  Test  dengan mengacu data nilai residual yang melalui pengukuran dengan tingkat signifikansi 5%. Jika nilai Asymp.Sig (2-Tailed)
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
yang  duhasilkan  lebih  besar  dari  5%  atau  0,05,  berarti  dapat  dikatakan  jika  data  tersebut  normal.  (Brigham,  1983). Tabel 1. dapat dilihat hasil analisis residual diatas dapat disimpulkan bahwa nilai fungsi regresi variabel profitabilitas, likuiditas,  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  asing  sebesar  0,158  yang  berarti  nilai  tersebut  lebih  besar  dari 0,05. Dan dapat disimpulkan bahwa fungsi regresi dari keempat variabel tersebut telah berdistribusi secara normal.

## Tabel 1

## Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation ,21246821 Absolute ,130 Most Extreme Differences Positive ,130 Negative -,071 Kolmogorov-Smirnov Z ,922 Asymp. Sig. (2-tailed) ,363

## Sumber: data olahan
Uji multikolinearitas bertujuan untuk melihat nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Kedua ukuran ini  menunjukkan  variabel  independen  manakah  yang  dijelaskan  oleh  variabel  independen  lainnya.  Jika  hasil  uji menunjukkan nilai tolerance > 0,1 dan VIF < 10 maka variabel tersebut tidak mempunyai persoalan multikolinearitas dengan  variabel  bebas  lainnya.  (Ghozali,  2011).  Berikut  ringkasan  hasil  uji  multikolinearitas  penelitian  ini  dapat dilihat dalam Tabel 2.

## Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas

## Sumber: data olahan
Tabel 2 perhitungan yang dihasilkan oleh nilai tolerance menunjukkan bahwa semua variabel independen nilai toleransinya lebih dari 0,10 dan tidak ada nilai VIF yang lebih dari 10. Maka hal ini dapat disimpulkan bahwa model regresi  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi  multikolinearitas  antara  variabel  independen  dalam  model  regresi  sehingga model  penelitian  ini  layak  digunakan.  Dalam  mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini digunakan  pola  gambar  scatter  plot.  Pola  gambar  scatter  plot  dilihat  dari  pola  penyebaran  titik-titik  datanya  yang berasal  dari  nilai  prediksi  variabel  dependen  yaitu  ZPRED  dengan  residualnya  SRESID.  Apabila  scatter  plot membentuk  pola  tertentu,  maka  hal  itu  menunjukkan  adanya  masalah  heteroskedastisitas  pada  model  regresi  yang dibentuk,  sedangkan  jika  scatter  plot  menyebar  secara  acak  maka  hal  ini  menunjukkan  tidak  adanya  masalah heteroskedastisitas pada model regresi yang dibentuk. Titik-titik ini akan menyebar diatas dan dibawah angka nol pada sumbu  Y.  Hasil  uji  heteroskedastisitas  dalam  penelitian  ini  adalah  titik-titik  yang  dihasilkan  menyebar  secara  acak serta  tersebar  di  atas  angka  0  maupun  di  bawah  angka  0.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  yang digunakan pada penelitian ini tidak terdeteksi adanya heteroskedastisitas.
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019

## Sumber: data olahan

## Gambar 1. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Cara mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi pada penelitian ini adalah dengan melihat nilai yangdilasilkan oleh Durbin Watson. Apabila nilai DW terletak antara batas atas (dU) dan (4 – dU), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, maka tidak ada autokorelasi.

## Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi

## Sumber: data olahan
Tabel 3 dihasilkan nilai Durbin Watson sebesar 1,739. Kemudian nilai tersebut dibandingkan dengan nilai dU dan  4  –  dU.  Nilai  tabel  dengan  menggunakan  derajat  kepercayaan  5%,  jumlah  sampel  50  dan  jumlah  variabel independen  4,  maka  di  tabel  3  Durbin-Watson  akan  diperoleh  nilai:  1,7214.  Kemudian  dilakukan  pengambilan keputusan dengan ketentuan dU < d < 4 – dU (1,7214 < 1,739 < 2,176). Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi antara variabel independen sehingga model layak digunakan.

## Tabel 4
Hasil Uji-t
Sumber: data olahan
Berdasarkan Tabel 4 hasil dari olah data menggunakan model SPSS versi 20.00, maka dapat disimpulkan hasil signifikansi atau pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut:
a. Profitabilitas,  dari  perhitungan  uji  signifikan  parameter  individual  (uji  statistik  t)  profitabilitas  terhadap  struktur modal  dengan  menggunakan  SPSS  diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  -2,340  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,024. Ketentuan pengambilan keputusan hipotesis diterima atau ditolak didasarkan pada besarnya nilai signifikansi. Jika signifikansi  lebih  kecil  atau  sama  dengan  0,05  (≤  0,05) maka  hipotesis  diterima.  Hasil  penelitian  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,024  <  0,05;  maka  disimpulkan  bahwa  hipotesis  (H1)  yang  berbunyi  “Profitabilitas berpengaruh  secara  negatif  terhadap  struktur  modal”,  diterima.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan pertambangan di BEI periode 2015-2019.
b. Likuiditas, dari hasil perhitungan uji signifikan parameter individual (uji statistik t) variabel likuiditas memiliki t hitung  sebesar  -4,199  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  pada  tingkat  signifikansi  0,05.  Dapat  di  simpulkan
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
bahwa 0,000 < 0,05 maka Hipotesis (H2) yang berbunyi “Likuiditas berpengaruh secara positif terhadap struktur modal”, ditolak. Karena t hitung yang dihasilkan bernilai negatif. Maka hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas  berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  di BEI periode 2015-2019.
c. Kepemilikan  Institusional,  dari  hasil  perhitungan  uji  signifikan  parameter  individual  (uji  statistik  t)  kepemilikan institusional  terhadap  struktur  modal  dengan  menggunakan  SPSS  diperoleh  t  hitung  sebesar  1,837  nilai  sig  = 0,073  <  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  terdapat  tidak  ada  pengaruh  yang  positif  dan  tidak  signifikan kepemilikan institusional terhadap struktur modal pada perusahaan pertambangan di BEI Tahun 2015-2019. Maka Hipotesis  (H3)  yang  berbunyi  “Kepemilikan  institusional  berpengaruh  secara  positif  terhadap  struktur  modal” ditolak.
d. Kepemilikan  Asing,  dari  perhitungan  uji  signifikan  parameter  individual  (uji  statistik  t)  kepemilikan  asing terhadap struktur modal dengan menggunakan SPSS diperoleh nilai t hitung sebesar -0,055 dengan sig = 0,957 > 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Hipotesis  (H4)  yang  berbunyi  “Kepemilikan  asing  berpengaruh  positif terhadap  struktur  modal”  ditolak.  Dan  hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel  kepemilikan  asing tidak  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  di BEI Tahun 2015-2019.
Uji  F  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  antara  variabel  profitabilitas,  likuiditas, kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  asing,  secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel  struktur  modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019, dilakukan Uji  F (Uji Simultan).

## Tabel 5.
Hasil Uji-F

## Sumber: data olahan
Berdasarkan  tabel  5  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  adalah  sebesar  0,000  yang  berarti  nilai tersebut lebih kecil dari 0,05, maka sesuai dengan dasar pengambilan keputusan dalam uji F dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang diajukan diterima atau dengan kata lain variabel profitabilitas, likuiditas, kepemilikan institusional, dan kepemilikan asing berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal. Uji koefisien determinasi dilakukan dengan tujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variabel-variabel terikat.
Tabel 6.

## Hasil Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,684 a ,468 ,420 ,2217102
Sumber: data olahan
Tabel 6. terlihat  nilai Adjusted R Square sebesar 0,420 atau 42%. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas, likuiditas,  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  asing  memengaruhi  struktur  modal  sebesar  42%  sedangkan sisanya 58% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Berganda
Sumber: data olahan
Analisis  regresi  linier  berganda  berguna  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  dan  seberapa  besar  pengaruh  faktor  yang  digunakan  dalam  model  penelitian  yaitu
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
profitabilitas, likuiditas, kepemilikan institusional, dan kepemilikan asing terhadap struktur modal. Berdasarkan hasil tabel diatas dapat disusun sebuah persamaan regresi yaitu:
Y = 0,392 - 0,724 X1 - 0,151 X2 + 0,708 X3 – 0,006
Jika  nilai  yang  dihasilkan  negatif  berarti  hubungan  yang  mengalami  kecenderungan  menurun  terhadap variabel independen, dan jika bernilai positif berarti hubungan yang cenderung mengalami peningkatan.
Profitabilitas  merupakan  suatu  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  dan  menghasikan  laba. Profitabilitas menjadi tolak ukur kinerja dan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih. Hasil analisis statistik variabel profitabilitas diperoleh hasil bahwa koefisien regresi yang diperoleh bernilai negatif sebesar -0,724. Sedangkan untuk hasil uji-t diperoleh nilai signifikan sebesar 0,024, yang berarti nilai tersebut kurang dari 0,05. Dari hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019,  sehingga  hipotesis  pertama  penelitian  ini yang  diajukan  diterima.  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nilam  Indah  Cahyani  (2017), Juliantika  &  Dewi  (2016), dan  Desty  Widya  Nanda  (2017). Perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  profitabilitas  yang tinggi cenderung akan menggunakan pendanaan internal seperti laba ditahan daripada menggunakan hutang dari pihak luar.  Perusahaan  yang  mempunyai  keuntungan  yang  besar  akan  mempunyai  sumber  pendanaan  internal  yang  lebih besar sehingga akan mempengaruhi keputusan struktur modal perusahaan untuk membiayai operasional usahanya. Hal ini  sesuai dengan  Pecking  Order  Theory yang  menyatakan  bahwa  manajer  akan  menggunakan  mengeluarkan  dana untuk  operasional  perusahaan  yang  pertama  yaitu  dari  saldo  laba  kemudian  menggunakan  hutang  jika  modal  yang diperlukan tidak mencukupi kebutuhan operasional perusahaan.
Likuiditas  merupakan  suatu  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Hasil analisis  statistik  variabel  likuiditas  diperoleh  hasil  bahwa  koefisien  regresi  likuiditas  nilainya  negatif  yaitu  sebesar  - 0,151.  Sedangkan  uji-t  untuk  variabel  likuiditas  nilai  signifikan  yang  dihasilkan  sebesar  0,000,  yang  berarti  nilai tersebut  kurang  dari  0,05.  Dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  likuiditas  pada  penelitian  ini  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015- 2019. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Nilam Indah Cahyani (2017), hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  likuiditas  sebuah  perusahaan  maka  semakin  tinggi  juga  struktur  modal  perusahaan.  Perusahaan  yang mempunyai likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal yang besar dan cenderung tidak menggunakan pendanaan dari luar seperti hutang. Rasio likuiditas juga berpengaruh terhadap rasio profitabilitas yang diperoleh, semakin besar rasio  likuiditas,  maka  tingkat  profitabilitas  perusahaan  juga  semakin  besar  sehingga  perusahaan  pertambangan memiliki dana internal yang cukup untuk membayar kewajiban jangka pendeknya. Hasil yang diperoleh pada analisis variabel  kepemilikan  institusional  adalah  koefisien  regresi  kepemilikan  institusional  yang  nilainya  positif  sebesar 0,708.  Sedangkan  uji-t  yang  dihasilkan  sebesar  0,073,  berarti  nilai  tersebut  lebih  dari  0,05.  Dari  hasil  tersebut disimpulkan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh serta tidak signifikan secara positif terhadap struktur modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Kepemilikan institusional pengaruhnya mengarah positif karena semakin tinggi kepemilikan institusional maka semakin tinggi pula hutangnya namun tidak signifikan. Hal ini sejajar dengan penelitian yang dilakukan oleh Desty Widya Nanda (2017). Kepemilikan  institusional  dapat  diartikan  menjadi  suatu  kepemilikan  saham  oleh  sebuah  institusi  atau  lembaga. Kepemilikan  institusional  mempunyai  fungsi  sebagai monitoring  agent yaitu  dapat  mengurangi  konflik  keagenan karena  mampu  mengontrol  dan  mengarahkan  manajer  untuk  membuat  kebijakan  struktur  modal  dan  deviden  dan berpihak kepada kepentingan pemegang saham institusional. Tetapi hasil penelitian ini tidak mendukung hal tersebut, kepemiikan  institusional  tidak  mempengaruhi  manajer  dalam  pengambilan  keputusan  struktur  modal  perusahaan. Dalam  hal  ini,  kepemilikan  institutional  seperti  bank,  asuransi,  perusahaan  investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain dalam bentuk perusahaan tidak meningkatan pengawasan yang optimal terhadap kinerja perusahaan, sehingga fungsi dari monitoring agent yang dilakukan oleh pihak institusi belum berjalan optimal. Investor institutional hanya sebatas mengawasi  tindakan  manajemen  dan  tidak  ikut  serta  secara  aktif  dalam  mengambil  keputusan  mengenai  struktur modal.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  belum  mampu  untuk  meningkatkan  struktur  modal perusahaan.
Kepemilikan  asing  memiliki  peran  yang  sangat  penting  dalam  pengungkapan  informasi  sebuah  perusahaan (Primadhanny,  2016).  Perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  asing  yang  tinggi  akan  memiliki  tekanan  lebih  tinggi dalam  mengungkapkan  segala  aktivitas  perusahaan  secara  terperinci  agar  nilai  perusahaan  meningkat.  Hasil  analisis variabel  kepemilikan  asing  diperoleh  nilai  koefisien  regresi  bernilai  negatif  sebesar  -0,006.  Sedangkan  nilai  uji-t diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,957,  yaitu  nilai  tersebut  lebih  dari  0,05.  Dari  hasil  tersebut  disimpulkan  bahwa kepemilikan  asing  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  secara  negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Khasawneh  &  Staytieh  (2017)  dan  sejajar  dengan  hasil  penelitian  yang
Hasna  Aini  Sabrina  et  al.,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019
dilakukan  oleh  N.  Sivathaasan  (2013)bahwa  kepemilikan  asing  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan teori  agensi bahwa semakin tinggi  nilai kepemilikan asing maka perusahaan  akan mampu mengendalikan kebijakan manajemen. Dengan  adanya pihak  asing didalam manajemen dan  ikut mengontrol perusahaan,  maka  manajemen  perusahaan  akan  lebih  berhati-hati  dalam  memutuskan  pendanaan  perusahaan  dan meminimalkan  biaya  keagenan  perusahaan.  Kepemilikan  asing  seharusnya  membawa  pengaruh  positif  bagi perusahaan  dalam  sistem  manajemen,  teknologi  dan  inovasi,  keahlian  maupun  pemasaran.  Tidak  berpengaruhnya kepemilikan  asing  terhadap  struktur  modal  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  asing  pada  perusahaan  di  indonesia masih rendah dibandingkan struktur kepemilikan yang lain sehingga kurang memberi efek positif dalam perusahaan.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka  diperoleh kesimpulan  sebagai  berikut:  1)  Profitabilitas  berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  2)  Likuiditas  berpengaruh secara  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2015-2019.  3)  Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan terhadap  struktur  modal  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  4) Kepemilikan  asing  tidak  berpengaruh  secara  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  5)  Hasil  uji  Adjusted  R  Square  bernilai sebesar  0,420  atau  42%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas,  likuiditas,  kepemilikan  institusional  dan kepemilikan  asing  memengaruhi  struktur  modal  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019 sebesar 42% sedangkan sisanya 58% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.

## Daftar Pustaka
Al  Farooque,  O.,  Van  Zijl,  T.,  Dunstan,  K.,  &  Karim,  A.  W.  (2007).  Corporate  governance  in  Bangladesh:  Link between ownership and financial performance. Corporate Governance: An International Review , 15 (6), 1453– 1468. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2007.00657.x Ambarwati, S. D. A. (2010). Manajemen keuangan lanjut . Graha Ilmu.
Armelia,  S.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Struktur  Aktifa  Terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Manufaktur  Go  Publik  (Studi  Sektor  Kosmetik  Dan  Keperluan  Rumah  Tangga). Jurnal Ilmu Komunikasi , 3 (2), 1–15. Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan. (Buku 1 edi). Erlangga. Brigham, E. F. (1983). Fundamentals of Financial Management (Third Edit). The Dryden Press.
Cahyani,  N.  I.,  &  Handayani,  N.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Size,  Kepemilikan  Institusional,  dan Tangibility Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (2), 614–630. Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS . Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hery.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan  Pendekatan  Rasio  Keuangan (Pertama).  Center  for  Academic  Publishing Service.
Juliantika,  N.,  &  Dewi,  M.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Risiko  Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Property Dan Realestate. None , 5 (7), 251028.
Khasawneh,  A.  Y.,  &  Staytieh,  K.  S.  (2017).  Impact  of  foreign  ownership  on  capital  structure  &  firm  value  in emerging  market:  Case  of  Amman  stock  exchange  listed  firms. Afro-Asian  Journal  of  Finance  and Accounting , 7 (1), 35–64. https://doi.org/10.1504/AAJFA.2017.082928
Linda, L., Lautania, M. F., & Arfandynata, M. (2017). Determinan Kebijakan Hutang (Bukti Empiris Pada Perusahaan yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis , 4 (1),  91–112. https://doi.org/10.24815/jdab.v4i1.6628
Nanda, D. W., & Retnani, E. D. (2017).  Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi , 6 (3),  945–962. http://garuda.ristekbrin.go.id/documents/detail/597120
Primadhanny,  R.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan Yang Tercatat Di Bei Periode 2010-2014. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 4 (3), 1–9. Riyanto, B. (2013). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (Edisi 4). BPFE. Sivathaasan,  N.  (2013). Foreign  Ownership  ,  Domestic  Ownership  and  Capital  Structure :  Special  reference  to Manufacturing Companies Quoted on Colombo Stock Exchange in Sri Lanka . 5 (20), 35–42. Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Alfabeta.