PENGARUH CASH FLOW, NET WORKING CAPITAL, FIRM SIZE , DAN LEVERAGE TERHADAP CASH HOLDING
Sukma Dwi Yanti 1) , M.Taufik Azis 2) , Imam Hadiwibowo 3)* 1,2,3,…) Jurusan Akuntansi , Universitas Muhammadiyah Cirebon Email: sukmadwi799@gmail.com , taufikazis80@gmail.com *Corresponden Author Email: imam.hadiwibowo@umc.ac.id

## ABSTRACT
Cash Holding has an important role for every company to determine the level of company liquidity. This study aims  to  determine  the  effect  of  Cash  Flow,  Net  working  Capital,  Firm  Size,  and  Leverage  on  Cash  Holding. Empirical study of this research on  consumer goods industrial  sector companies listed on the Indonesia  Stock Exchange.  The  research  period  used  is  2017-2021.  The  sample  was  selected  by  purposive  sampling  method. Based  on  the  existing  criteria,  34  companies  became  the  research  sample.  The  data  used  in  this  study  is secondary data, namely audited financial statements obtained from the website www.idx.co.id. The method used in  this  study  is  a  quantitative  method.  The  data  analysis  technique  used  is  multiple  linear  regression  analysis using SPSS software version 20. The results of this study prove that Cash Flow and Net Working Capital can be used as a reference that has a positive impact on Cash Holding, while Firm Size and Leverage have no impact on Cash Holding Company.

## ABSTRAK
Cash  Holding memiliki  peran  penting  bagi  setiap  perusahaan  untuk  menentukan  tingkat  likuiditas  perusahaan. Penelitian  ini  bertujuan  mengetahui  pengaruh Cash  Flow,  Net  working  Capital,  Firm  Size, dan Leverage terhadap Cash  Holding .  Studi  empiris  penelitian  ini  pada  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia. Periode penelitian  yang digunakan tahun 2017-2021. Sampel dipilih dengan metode purposive  sampling .  Berdasarkan  kriteria  yang  ada,  didapatkan  34  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan  yang  telah diaudit yang diperoleh dari website www.idx.co.id . Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  menggunakan software  SPSS  versi  20 .  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa Cash  Flow  dan  Net  Working  Capital dapat dijadikan acuan bahwa memiliki dampak positif terhadap Cash Holding , sementara Firm Size dan Leverage tidak memiliki dampak terhadap Cash Holding Perusahaan.
Kata kunci : Cash Flow; Net Working Capital; Firm Size; Leverage; Cash Holding.

## 1. PENDAHULUAN
Di  dalam  laporan  keuangan,  aset  memiliki peranan penting bagi suatu perusahaan (Alicia et al., 2020).  Aset  memiliki  berbagai  macam  jenis,  salah satunya  adalah  kas.  Menurut  Liadi  &  Suryanawa, (2018)  kas  merupakan  aset  lancar  yang  berfungsi sebagai  alat  pembayaran  atau  transaksi  berbagai kegiatan operasional perusahaan. Berdasarkan Rahman,  (2021)  bahwa  keberadaan  kas  dalam perusahaan  sangat  penting  sebab  tanpa  adanya  kas, kegiatan  perusahaan  tidak  dapat  berjalan  dengan lancar  sehingga  harus  menjaga  jumlah  kas  yang tersedia  agar  tidak  mengalami  masalah  keuangan dimasa yang akan datang.
Berdasarkan Sari & Zoraya, (2021)
menyatakan bahwa beberapa perusahaan di Indonesia  masih  belum  menyimpan  kas  dalam jumlah  yang  besar,  sehingga  masih  banyak perusahaan  yang  mengalami  masalah  likuiditas. Tingkat  likuiditas  inilah  yang  menjadi  perusahaan harus  membayar  hutang. Selain  itu,  kas  digunakan untuk  dapat  mencapai  efisiensi  dalam  memenuhi kebutuhan  operasional  dan  transaksional  suatu perusahaan,  maka  perlu  adanya  pengelolaan  yang
baik  dan  tepat  dengan  cara Cash  Holding (Simanjuntak & Wahyudi, 2017).
Cash Holding didefinisikan sebagai uang tunai yang ditahan untuk menjalankan kegiatan operasional  suatu  perusahaan  (Devina  et  al.,  2021). Selain  itu, Cash  Holding untuk  diinvestasikan  pada aset  fisik  dan  dibagikan  kepada  investor.  Hal  ini menunjukkan  bahwa Cash  Holding dapat  diubah menjadi  Cash  &  Equivalent  atau  kas  dan  setara  kas (Angelia, 2020).
Berdasarkan  Darmawan  &  Nugroho,  (2021) menyatakan  bahwa  pendanaan  yang  berasal  dari dalam  perusahaan  biasanya  enggan  memiliki  biaya tambahan  karena Cash  Holding perusahaan  dapat lebih  optimal  pada  saat  melakukan  investasi. Cash Holding adanya  keterkaitan  dengan Agency  Theory (teori  keagenan)  sebab Cash  Holding yang  tinggi mengakibatkan  adanya  perbedaan  kepentingan antara tujuan utama manajemen yaitu meningkatkan kemakmuran  investor  dengan  kepentingan  pribadi manajer  untuk  meningkatkan  kemakmuran  sendiri (Nurwani, 2021).
Fenomena terjadi pada PT Tiga Pilar Sejahtera Food  Tbk  (AISA)  dari  sub  sektor  makanan  dan minuman  tahun  2018  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food
Tbk (AISA) tidak mampu membayar bunga obligasi dan  sukuk  ijarah  yang  akan  jatuh  tempo.  Pada tanggal  26  Juni  2018    kas  dan  setara  kas    belum cukup  untuk  membayar  bunga  obligasi  dan  sukuk ijarah  yang  akan  jatuh  tempo  pada  tanggal  19  Juli 2018 (Devina et al., 2021)

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Kajian Teori
a. Trade Off Theory
Trade  Off  Theory yang  dikemukakan  oleh Modigliani  dan  Miller  pada  tahun  1958  yang mengatakan  bahwa Cash  Holding perusahaan  yang optimal dengan cara mempertimbangkan biaya yang dimunculkan  dari  memegang  kas  dengan  batas antara  biaya  dan  manfaat  ( cost  and  benefit )  yang diperoleh  dari  perusahaan.  Biaya  yang  harus dikeluarkan  perusahaan  untuk  memegang  kas dengan Opportunity Cost . Sedangkan manfaat untuk memegang  kas  yaitu  meminimalisir  kemungkinan terjadinya financial  distress ,  memenuhi  kebijakan deviden,  dan  mengurangi  terjadinya  likuiditas  aset (Humendru, 2020).
b. Pecking Order Theory
Pecking Order Theory dikemukakan oleh karya mani  Myers  (1984)  mengatakana  bahwa  teori  ini tidak  memiliki  tingkat Cash  Holding yang  optimal, sehingga  perusahaan  menyimpan  sisa  kas  dari  hasil kegiatan  operasionalnya  (Al-Najjar  dan  Belghitar, 2011).  Teori  ini  lebih  mengutamakan  pendanaan internal  dibandingkan  pendanaan  eksternal.  Peranan kas  pada  teori  ini  sebagai  penunjang  antara  laba ditahan  dan  kebutuhan  investasi.  Jika  kebutuhan investasi  tidak  dapat  terpenuhi,  maka  perusahaan akan  menggunakan  dana  eksternal  atau  pendanaan yang  beresiko  yaitu  menerbitkan  hutang  sebagai pendanaan kedua dan perusahaan dapat menerbitkan ekuitas baru sebagai pendanaan terakhir.
c. Cash Flow
Menurut  Ariana  et  al.,  (2018) Cash  Flow atau arus  kas  adalah  jumlah  kas  yang  keluar  dan  masuk perusahaan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan. Cash Flow atau biasa disebut arus kas neto, merujuk pada arus kas masuk dikurangi arus kas keluar pada periode berjalan. Cash Flow terdiri dari Cash Inflow (arus  kas  masuk)  untuk  diperoleh  nya  kas  dari berbagai sumber dan Cash Outflow (arus kas keluar) untuk    kas  pembayaran  –  pembayaran  kebutuhan suatu perusahaan.
d. Net Working Capital
Net  Working  Capital merupakan  modal  kerja bersih  bagian  dari Current  Assets (aktiva  lancar) yang  digunakan  untuk  pengeluaran  operasional perusahaan  sehari  –  hari, terutama untuk  membayar hutang  jangka  pendek  (Liadi  &  Suryanawa,  2018). Net  Working  Capital mampu  berperan  sebagai pengganti pada Cash Holding suatu perusahaan. Hal ini  disebabkan Net  Working  Capital mudah  diubah
kedalam bentuk kas pada saat perusahaan memerlukannya (Syarief, 2013).
e. Firm Size
Berdasarkan  Sufiyati  et  al.,  (2022) Firm  Size menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan yang  diukur  dari  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Semakin besar Firm Size maka semakin besar  pula  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan. Menurut  Rahmawati,  (2013)  perusahaan  dengan ukuran  besar  otomatis  akan  memiliki  arus  kas operasional yang besar.
f. Leverage
Berdasarkan  Wahyuni  et  al.,  (2017)  bahwa Leverage merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa besar  perusahaan  pada  kreditur  dalam  pembiayaan aset perusahaan. Perusahaan dengan tingkat Leverage yang tinggi memiliki ketergantungan yang tinggi  pula  pada  pinjaman  luar  untuk  pembiayaan aset.  Sementara  perusahaan  yang  memiliki  tingkat Leverage rendah  maka  pendanaan  perusahaan berasal dari modal sendiri.
g. Cash Holding
Menurut  Ariana  et  al.,  (2018) Cash  Holding didefinisikan  sejumlah  uang  kas  yang  dimiliki perusahaan dan setara kas yang dapat dengan mudah diubah menjadi uang tunai. Cash Holding adalah kas yang  ditahan  oleh  perusahaan  bertujuan  untuk pencegahan, transaksi, dan spekulasi. Cash Holding sangat  berperan  penting  sebagai  sumber  dana internal suatu perusahaan (Nurwani, 2021).
2.2 Hipotesis
a.  Berdasarkan trade  off  theory dari Cash  Flow berperan  sebagai  sumber  likuiditas  perusahaan yang  digunakan  sebagai  pengganti  kas  sehingga tingkat Cash  Flow yang  tinggi  memiliki Cash Holding yang rendah (Sari & Zoraya, 2021). Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sari  &  Ardian,  (2019)  pada  saat Cash  Flow masuk  lebih  besar  maka  perusahaan  memiliki jumlah  kas  lebih  besar,  sehingga Cash  Flow lebih  besar  akan  meningkatnya  jumlah Cash Holding yang tersedia di perusahaan.
H1 = Cash Flow berpengaruh positif terhadap Cash Holding
b.  Berdasarkan trade  off  theory mengasumsikan bahwa  tingkat Net  Working  Capital yang  besar maka Cash Holding akan  menurun. Hal tersebut dikarenakan Net  Working  Capital dapat  diganti sebagai Cash  Holding perusahaan  agar  lebih mudah  dikonversikan  kedalam  uang  tunai (Claudia,  2022).  Berdasarkan  hasil  penelitian Darmawan  &  Nugroho,  (2021)  mengatakan bahwa semakin tinggi Net Working Capital maka akan  semakin  tinggi  pula  jumlah  kas  yang dipegang oleh perusahaan.
H2 = Net Working Capital berpengaruh positif terhadap Cash Holding
c. Berdasarkan trade  off  theory mengasumsikan bahwa  perusahaan  kecil  memiliki  tingkat Cash Holding yang  tinggi  dibandingkan  perusahaan besar sebab perusahaan besar dianggap memiliki diversifikasi dari pada perusahaan besar sehingga kemungkinan bankruptcy costs kecil (Darmawan &  Nugroho,  2021).  Berdasarkan  hasil  penelitian Wailan’  An,  (2021) Firm  Size menunjukkan perusahaan  yang  memiliki Firm Size lebih  besar biasanya  lebih  banyak  menyimpan  kas  sebab perusahaan besar biasanya memiliki pengelolaan kinerja  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan perusahaan kecil.
H3  = Firm Size berpengaruh  positif  terhadap Cash Holding
d. Berdasarkan trade  off  theory mengasumsikan bahwa perusahaan dengan tingkat Leverage yang tinggi  akan  menahan  lebih  banyak  uang  untuk mengurangi  kemungkinan  kesulitan  keuangan yang  diharapkan  (Ashhari  &  Faizal,  2018). Berdasarkan  hasil  penelitian  Simanjuntak  & Wahyudi,  (2017)  membuktikan  bahwa Leverage perusahaan  yang  memiliki  hutang  yang  besar cenderung  akan  menghadapi  krisis  keuangan. Sehingga  perusahaan  menyimpan  lebih  banyak kas untuk mengurangi krisis keuangan. H4  = Leverage berpengaruh  positif  terhadap Cash Holding
e. Menurut  (Rini,  2022) Cash  Flow suatu perusahaan  yang  besar  tidak  tergantung  pada pendanaan  eksternal  dan  cenderung  memegang kas  yang  banyak  sebab Cash  Flow akan berdampak  langsung  pada  peningkatan Cash Holding suatu  perusahaan.  Menurut  Sari  & Zoraya,  (2021) Net  Working  Capital memiliki kemampuan  sebagai  pengganti Cash  Holding perusahaan  sebab Net  Working  Capital mudah diubah  ke  dalam  bentuk  uang  tunai  pada  saat perusahaan  memerlukannya.  Menurut  Nurwani, (2021) Firm Size menunjukkan perusahaan  yang memiliki Firm  Size lebih  besar  biasanya  lebih banyak  menyimpan  kas  sebab  perusahaan  besar biasanya  memiliki  pengelolaan  kinerja  yang lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan kecil.  Berdasarkan  Harefa  &  Nasirwan,  (2021) tingkat Leverage yang tinggi maka Cash Holding yang  dimiliki  perusahaan  rendah  dikarenakan perusahaan  membayar  hutangnya  dan  akan mempengaruhi jumlah kas perusahaan. Berdasarkan  Alicia  et  al.,  (2020)  dan  (Astuti  et al.,  2020)  bahwa Cash  Flow,  Net  Working Capital,  Firm  Size, dan Leverage berpengaruh terhadap Cash Holding.
H5  = Cash  Flow,  Net  Working  Capital,  Firm Size dan Leverage secara simultan berpengaruh positif terhadap Cash Holding .

## 3. METODOLOGI
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif. Populasi penelitian ini 63 perusahaan sektor industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  dari  tahun
2017  –  2021.  Dalam  pengambilan  sampel  ini menggunakan  teknik  purpose  sampling  yang menghasilkan  sampel  berjumlah  34  perusahaan sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di BEI  dari  tahun  2017  –  2021  dengan  kriteria  yaitu perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), perusahaan sektor  industri  barang  konsumsi  yang  memperoleh laba bersih positif dari tahun 2017-2021, perusahaan sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  yang  mempublikasikan laporan  keuangan  tahunan  secara  berturut  –  turut dari  tahun  2017-2021.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linear  berganda dengan menggunakan software SPSS versi 20 . Berikut  penjelasan  definisi  variabel  operasional yaitu :
Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel Variabel Rumus Skala Cash  Holding (Y) Cash Holding :
Kas dan setara kas Total Aset (Maulana et al., 2022)
Rasio
Cash Flow
(X1) Cash Flow : Laba setelah pajak + depresiasi Total aset – kas dan setara kas (Suci, 2021) Rasio Net Working Capital (X2)
Net Working Capital :
Aset lancar – Hutang lancer Total aset (Juardi et al., 2021) Rasio Firm Size (X3) Firm Size :
Ln (Total Asset) (Nurwani, 2021) Rasio Leverage (X4) Leverage :
Total liabilitas Total aset
(Christian & Fauziah, 2017)
Rasio
Sumber: (Data diolah, 2022)
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian
4.1.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik bertujuan untuk mengetahui  ada  tidaknya  normalitas  residual, multikolineritas, autokorelasi, dan
heteroskedastisitas. a. Uji Normalitas
Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 170 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation ,11197337 Most Extreme Differences Absolute ,076 Positive ,076 Negative -,046 Kolmogorov-Smirnov Z ,997 Asymp. Sig. (2-tailed) ,273
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber: Output SPSS V20 (Diolah, 2022)
Dari  tabel  4.1  diatas,  diperoleh  asymp  sig sebesar  0,273.  Diketahui  nilai  asymp  sig  0,273  > 0,05.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang digunakan  berdistribusi  normal  maka  uji  normalitas dalam penelitian ini dapat terpenuhi. c. Uji Multikolinearitas
Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1
Cash Flow ,891 1,123 Net Working Capital ,502 1,994 Firm Size ,963 1,038 Leverage ,471 2,123 a. Dependent Variable: Cash Holding
Dari  tabel  4.2  diatas,  variabel Cash  Flow,  Net Working  Capital, Firm Size, dan Leverage memiliki nilai  tolerance  >  0,10  dan  nilai  VIF  <    10.  Hal  ini dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independen tidak terjadi multikoliniearitas pada model regresi.
d. Uji Autokorelasi
Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,660 a ,435 ,421 ,1133225 2,176
a. Predictors: (Constant), Leverage, Firm Size, Cash Flow, Net Working Capital b. Dependent Variable: Cash Holding Sumber: Output SPSS V20 (Diolah, 2022)
Dari  tabel  4.3  diatas,  menunjukkan  bahwa bahwa nilai Durbin-Watson sebesar 2,176. Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  Durbin-Watson terletak di daerah tidak terjadi autokorelasi.
a. Uji Heteroskedastisitas Gambar 4.1 Scatterplot Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: Output SPSS V20 (Diolah, 2022)
Dari  gambar  4.1  diatas,  menunjukkan  bahwa titik  menyebar  secara  acak  dan  tidak  membentuk pola  tertentu.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  dalam penelitian ini tidak terdapat adanya heteroskedastisitas.
4.1.2 Analisis Regresi Linear Berganda Tabel 4.4 Analisis Regresi Linear Berganda
Dari  tabel  4.4  diatas,  hasil  persamaan  regresi linear berganda adalah sebagai berikut : Y= α + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4 X4 + e Cash Holding = - 0,225 + 0,426 CF + 0,212 NWC + 0,010 FS - 0,116 LEV + e Dari persamaan diatas dapat diartikan sebagai berikut :
Nilai  konstanta  (α)  sebesar  –  0,225  yang memiliki  nilai  negatif  menunjukkan  pengaruh berlawanan  arah  antara Cash  Flow,  Net  Working Capital,  Firm  Size, dan Leverage dengan Cash Holding artinya Cash  Flow,  Net  Working  Capital, Firm  Size, dan Leverage bernilai  0  atau  tidak mengalami perubahan maka Cash Holding sebesar – 0,225.
Nilai koefisien variabel Cash Flow sebesar 0,426 yang  memiliki  nilai  positif  menunjukkan  bahwa pengaruh  searah  artinya  variabel Cash  Flow mengalami  peningkatan  sebesar  1  satuan,  maka Cash Holding akan meningkat sebesar 0,426. Nilai  koefisien  variabel Net  Working  Capital
sebesar 0,212 yang memiliki nilai positif menunjukkan bahwa pengaruh searah antara variabel Net  Working  Capital dengan Cash  Holding artinya variabel Net Working Capital mengalami peningkatan  sebesar  1  satuan,  maka Cash  Holding akan meningkat sebesar 0,212.
Nilai  koefisien  variabel Firm  Size sebesar  0,010 yang  memiliki  nilai  positif  menunjukkan  pengaruh searah  antara  variabel Firm  Size dengan Cash Holding artinya  variabel Firm  Size mengalami peningkatan  sebesar  1  satuan,  maka Cash  Holding akan meningkat sebesar 0,010.
Nilai koefisien  variabel Leverage sebesar  -0,116 yang  memiliki  nilai  negatif  menunjukkan  bahwa pengaruh  berlawanan  arah  antara  variabel Leverage dengan Cash  Holding artinya  variabel Leverage mengalami  penurunan  sebesar  1  satuan,  maka Cash Holding akan menurun sebesar -0,116.
Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardize d
Coefficients t Sig.
B Std.
Error Beta 1 (Constant) -,225 ,169 -1,336 ,183 Cash Flow ,426 ,071 ,370 5,967 ,000 Net Working Capital ,212 ,049 ,356 4,305 ,000 Firm Size ,010 ,006 ,103 1,725 ,086 Leverage -,116 ,071 -,139 -1,625 ,106 a. Dependent Variable: Cash Holding
Dari  tabel  4.5  diatas,  bahwa  variabel  Cash Flow  memiliki  nilai  signifikan  <  α    yaitu  sebesar 0,000 < 0,05 dan nilai t hitung > t tabel yaitu sebesar 5,967 > 1,974. Hal ini dapat disimpulkan bahwa Ha diterima,  Ho  ditolak  dan  signifikan  artinya  Cash Flow  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Cash Holding.
Variabel  Net  Working  Capital  memiliki  nilai signifikan < α yaitu sebesar 0,000 < 0,05 dan nilai t hitung > t tabel yaitu sebesar 4,305 > 1,974. Hal ini dapat  disimpulkan  bahwa  Ha  diterima,  Ho  ditolak dan  signifikan  artinya  Net  Working  Capital berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Cash Holding.
Variabel  Firm  Size  memiliki  nilai  signifikan yaitu sebesar 0,086 > 0,05 dan nila t hitung < t tabel yaitu  sebesar  1,725  >  1,974.  Hal  ini  dapat disimpulkan  bawah  Ha  ditolak,  Ho  diterima  dan tidak signifikan artinya Firm Size tidak berpengaruh terhadap Cash Holding.
Variabel  Leverage  memiliki  nilai  signifikan  > α  yaitu  sebesar  0,106  >  0,05  dan  nilai  t  hitung  <  t tabel  yaitu  sebesar  -1,625  <  1,974.  Hal  ini  dapat disimpulkan  bawah  Ha  ditolak,  Ho  diterima    dan tidak  signifikan  artinya  Leverage  tidak  berpengaruh dan tidak signifikan terhadap Cash Holding.
4.1.4 Uji F Tabel 4.6 Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F
Sig. 1 Regression  1,632 4 ,408 31,780  ,000 b Residual 2,119 165 ,013 Total 3,751 169 a. Dependent Variable: Cash Holding
b.  Predictors:  (Constant),  Leverage,  Firm  Size,  Cash  Flow, Net Working Capital
Dari  tabel  4.6  diatas,  hasil  uji  F  menunjukkan bahwa  nilai  F  hitung  sebesar  31,780  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,000.  Nilai  F  tabel  pada signifikan  0,05.  Ftabel  =  2,43.  Hasil  uji  F menunjukkan  bahwa  Fhitung  >  F  tabel  sebesar 31,780 > 2,43 dan nilai signifikan < α sebesar 0,000 <  0,05  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  simultan atau  bersama  –  sama  variabel  indenpeden  yang terdiri  dari Cash  Flow (X1), Net  Working  Capital (X2), Firm  Size (X3),  dan Leverage (X4) berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Cash
Holding . Dengan demikian Hipotesis dapat diterima.
4.1.5 Koefisien Determinasi Tabel 4.7 Hasil Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,660 a ,435 ,421 ,1133225
a. Predictors: (Constant), Leverage, Firm Size, Cash Flow, Net Working Capital
Dari hasil tabel 4.7 diatas, koefisien determinasi  (R2)  sebesar  0,435  (43,5%)  artinya bahwa  hubungan  antar  variabel  independen  dengan variabel  dependen  sebesar  43,5%.  Kemudian  nilai koefisien  determinasi  (Adjusted  R  Square)  dalam penelitian  ini  sebesar  0,421  (42,1%)  maka  dapat disimpulkan  bahwa  42,1%    artinya  besarnya  nilai kontribusi  variabel  dari Cash  Holding yang dipengaruhi  oleh  variabel Cash  Flow,  Net  Working Capital, Firm Size, dan Leverage, sementara sisanya sebesar  57,9%  oleh  faktor  lain  diluar  penelitian  ini seperti Cash  Conversion  Cycle,  Expenditure, Growth  Opportunity,  Investment  Opportunity, dan lain – lain.

## 4.2 Pembahasan
a. Pengaruh Cash Flow terhadap Cash Holding. Berdasarkan  hasil  uji  T Cash  Flow yang semakin  besar  cenderung  memegang  kas  yang dalam jumlah yang banyak sehingga meningkatnya  jumlah Cash  Holding yang tersedia  di  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Borici  &  Kruja,  (2016)  ,  Liadi  &  Suryanawa, (2018)  ,  Mesfin,  (2016)  ,  dan  Suci,  (2021)  yang mengatakan bahwa tingkat Cash Flow perusahaan  yang  tinggi  maka  tingkat Cash Holding akan  semakin  tinggi  pula  sebab perusahaan  tidak  ada  hubungannya  dengan pendanaan eksternal atau hutang.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan Pecking
Order Theory yang menyatakan bahwa perusahaan  akan  memanfaatkan  pendanaan internal  dari  laba  ditahan  terlebih  dahulu,  jika pendaanan  internal  tidak  memenuhi  maka  akan digunakan  pendanaan  eksternal  sebagai  hutang karena  perusahaan  dengan  tingkat Cash  Flow yang tinggi dapat memiliki Cash Holding dalam jumlah  yang  besar  sebab  perusahaan  cenderung mengutamakan pendanaan internal dibandingkan dengan  pendanaan  eksternal  (Sari  &  Ardian, 2019).
b. Pengaruh Net  Working  Capital terhadap Cash Holding
Berdasarkan  hasil uji T Net  Working  Capital yang  besar  mengarah  pada  saldo  kas  yang meningkat  sebab  perusahaan yang likuid cenderung  memegang  kas  dalam  jumlah  yang besar. Hasil penelitian  ini didukung oleh Devina et al., (2021) ,  Jamil et al., (2016) , Simanjuntak & Wahyudi, (2017) , dan Wahyuni et al., (2017) yang  menyatakan  bahwa Net  Working  Capital perusahaan  yang  semakin  tinggi  maka Cash
Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardize d
Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,225 ,169 -1,336 ,183 Cash Flow ,426 ,071 ,370 5,967 ,000 Net Working Capital ,212 ,049 ,356 4,305 ,000 Firm Size ,010 ,006 ,103 1,725 ,086 Leverage -,116 ,071 -,139 -1,625 ,106 a. Dependent Variable: Cash Holding
Holding akan  semakin  meningkat,  dimana Net Working  Capital diperlukan  oleh  perusahaan untuk  kegiatan  operasional  sebab  kegiatan operasional  membuat  perusahaan  memiliki  kas yang  tinggi  dan Net  Working  Capital digunakan secara optimal.
Hasil  ini  sesuai  dengan Pecking  Order Theory yang  menyatakan  bahwa  perusahaan akan memanfaatkan pendanaan internal dari laba ditahan  terlebih  dahulu,  jika  pendaanan  internal tidak memenuhi maka akan digunakan pendanaan  eksternal  sebagai  hutang  karena perusahaan  dengan  tingkat Net  Working  Capital yang  besar  maka Cash  Holding yang  dimiliki perusahaan akan semakin besar pula dikarenakan perusahaan  lebih  mengutamakan  pendanaan internal  yang  dari  modal  sendiri  dibandingkan pendanaan eksternal (Claudia, 2022).
c. Pengaruh Firm Size terhadap Cash Holding Berdasarkan hasil uji T bahwa besar kecilnya suatu perusahaan tidak adanya pengaruh terhadap Cash  Holding sebab  skala  ekonomi dalam  manajemen  kas  membawa  perusahaan besar  memiliki Cash  Holding yang  rendah  dari perusahaan  kecil.  Perusahaan  besar  cenderung memiliki Cash  Holding dalam  jumlah  yang sedikit  sebab  rendahnya  pendanaan  eksternal (Harefa  &  Nasirwan,  2021).  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  Darmawan  &  Nugroho,  (2021)  , Davidson  &  Rasyid,  (2021)  ,    Musnadi  et  al., (2020)  ,  dan  Simanjuntak  &  Wahyudi,  (2017) yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan tingkat kas yang kurang cukup akan menyebabkan tingkat laba yang rendah sehingga terjadinya financial distress . Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan trade  off theory menyatakan  bahwa  perusahaan  yang optimal  dengan  menyeimbangkan  biaya  yang harus  dikeluarkan  perusahaan  untuk  memegang kas  dan  manfaat  untuk  meminimalisir financial distress dan  mengurangi  likuiditas  dengan perusahaan kecil  memiliki tingkat Cash Holding yang  tinggi  daripada  perusahaan  besar  sebab perusahaan besar dianggap memiliki diversifikasi dari pada perusahaan besar sehingga kemungkinan  yang  terjadi Bankruptcy  Costs kecil (Al-Najjar dan Belghitar, 2011).
d. Pengaruh Leverage terhadap Cash Holding
Berdasarkan hasil uji T bahwa Leverage yang tinggi  cenderung  akan  memegang  kas  dalam jumlah yang rendah sebab dianggap memberikan return  yang  rendah  dibandingkan  melakukan investasi.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh Jamil  et  al.,  (2016)  ,  Musnadi  et  al.,  (2020)  , Rini,  (2022)  ,  dan  Suherman,  (2017)  yang mengatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat Leverage yang  tinggi  akan  menyimpan  kas dalam jumlah yang rendah yang dapat
mengakibatkan  return  yang  rendah  dibandingan dengan berinvestasi.
Hasil  penelitian    ini  sesuai  dengan Pecking
Order Theory yang menyatakan bahwa perusahaan  akan  memanfaatkan  pendanaan internal  dari  laba  ditahan  terlebih  dahulu,  jika pendaanan  internal  tidak  memenuhi  maka  akan digunakan  pendanaan  eksternal  sebagai  hutang karena perusahaan dengan tingkat Leverage yang tinggi  maka Cash  Holding yang  dimiliki perusahaan  akan  semakin  rendah  dikarenakan ketika  pendanaan  internalnya  tidak  memenuhi maka  dapat  diambil  dengan  pilihan  kedua  yaitu menggunakan  pendanaan  eksternal  atau  disebut dengan hutang (Rasyid, 2021).
e. Pengaruh Cash  Flow,  Net  working  Capital,  Firm Size, dan Leverage terhadap Cash Holding Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  dilakukan penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat Cash Holding yang  dipengaruhi  oleh Cash  Flow,  Net Working  Capital,  Firm  Size dan Leverage .
Menurut Wahyuni et al., (2018) yang menunjukkan  bahwa Cash  Flow yang  lebih  besar cenderung  mendahulukan pendanan  internal untuk kegiatan  operasional,  pembayaran  deviden,  dan membayar  hutang  sehingga Cash  Holding yang dimiliki  perusahaan  akan  semakin  besar  pula. Menurut  Syarief,  (2013) Net  Working  Capital memiliki  kemampuan  sebagai  pengganti Cash Holding perusahaan  sebab Net  Working  Capital mudah  diubah  ke  dalam  bentuk  uang  tunai  pada saat  perusahaan  memerlukannya. Firm  Size yang besar  memiliki  akses  lebih  mudah  dalam mendapatakan modal dari pasar modal dikarenakan  memiliki  peluang  yang  besar  untuk persaingan dalam  industri. Tingkat Leverage yang tinggi  dikarenakan  pembelian  aset  yang  secara kredit  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi sehingga Cash  Holding yang  dimiliki  perusahaan rendah  (Devina  et  al.,  2021).  Hasil  penelitian  ini konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Alicia  et  al.,  (2020)  ,  Astuti  et  al.,  (2020)  , Maulana  et  al.,  (2022)  dan  Suci,  (2021)  yang menyatakan bahwa secara simultan atau bersama – sama  adanya  pengaruh Cash  Flow,  Net  Working Capital,  Firm  Size dan Leverage terhadap Cash Holding.
5. PENUTUP 5.1.   Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut :
a. Cash  Flow dapat  dijadikan  acuan  bahwa Cash Flow salah satu faktor yang mempengaruhi Cash Holding suatu  perusahaan  sebab  semakin  besar tingkat Cash  Flow yang  dimiliki  perusahaan maka  semakin  meningkat Cash  Holding yang tersedia di perusahaan untuk kegiatan operasional, pembayaran deviden, dan membayar hutang.
b. Net  Working  Capital dapat  dijadikan  acuan bahwa Net  Working  Capital pada  perusahaan berdampak positif sebagai upaya untuk meningkatkan Cash Holding perusahaan. Hal ini disebabkan Net Working Capital mudah digantikan dengan uang tunai untuk kelancaraan kegiatan perusahaan.
c. Firm  Size tidak  dapat  dijadikan  acuan  karena besar kecilnya suatu perusahaan dapat menentukan  pendanaan  internal  dan  pendanaan eksternal perusahaan yang mengakibatkan terjadinya financial distress .
d. Leverage tidak  dapat  dijadikan  acuan  karena perusahaan  cenderung  bergantung  pada  kreditur dalam  membiayai  aset  perusahaan.  Hal  tersebut tidak  baik  apabila  perusahaan  bergantung  pada pendanaan  eksternal  melalui  hutang  akan memudahkan terjadi financial distress .
e. Cash Flow, Net  Working  Capital, Firm Size dan Leverage secara  simultan  atau  bersama  –  sama memiliki  keterkaitan  terhadap Cash  Holding . Namun,  variabel Firm  Size dan Leverage memiliki  perhitungan  yang  berbeda  dengan variabel independen lainnya.

## 5.2.   Saran
Berdasarkan hasil penelitian diatas, maka saran yang  dapat  diberikan  yaitu  bagi  investor  dan  calon investor  dapat  memperhatikan Cash  Flow dan Net Working  Capital sebagai  bahan  pertimbangan menentukan Cash Holding perusahaan dengan tepat. dan  bagi  perusahaan  disarankan  menggunakan kewajiban hutang lancar untuk menentukan kebijakan Cash Holding perusahaan untuk mencapai tingkat Cash  Holding yang  optimal,  kemudian  bagi peneliti  selanjutnya disarankan dapat  menambahkan variabel lainnya seperti dewan komisaris independen karena untuk melakukan pengawasan atas pengambilan  keputusan  pihak  manajemen  sehingga adanya pengawasan yang melibatkan pihak eksternal yang  menjadi  salah  satu  penentu  faktor Cash Holding perusahaan  dan  bagi  penelitian  selanjutnya menggunakan  proksi  lain  untuk  mengukur  variabel Leverage misalnya Debt to Equity Ratio (DER) agar dapat mempengaruhi Cash Holding perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas,  D.  S.,  Eksandy,  A.,  &  Mulyadi.  (2020). Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working Capital,  Cash  Conversion  Cycle,  Investment Opportunity Set Dan Leverage Terhadap Cash Holding. Jurnal  Ekonomi  Manajemen  Dan Akuntansi , 16 (1), 44–58.
Al-Najjar,  B.,  &  Belghitar,  Y.  (2011).  Corporate cash holdings  and  dividend  payments: Evidence from simultaneous analysis.
Managerial  and  Decision  Economics , 32 (4),
231– 241. https://doi.org/10.1002/mde.1529 Alicia, R., Putra, J., Fortuna, W., Felin, F., & Purba,
M.  I.  (2020).  Pengaruh  Growth  Opportunity, Leverage  dan  Firm  Size  terhadap  Cash Holding  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate. Owner  (Riset  Dan  Jurnal  Akuntansi) , 4 (2),
322. https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.219
Angelia,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitability  Dan Leverage Terhadap Cash Holding Dengan Tax Planning Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Magister  Akuntansi  Trisakti , 7 (2),  101–120. https://doi.org/10.25105/jmat.v7i2.7414
Ariana,  D.,  Hadjaat,  M.,  &  Yudaruddin,  R.  (2018).
Pengaruh  Cash  Flow,  Expenditure  dan  Nilai Perusahaan  Terhadap  Cash  Holding  Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2012-2015. Jurnal  Manajemen , 10 (1),  7. https://doi.org/10.29264/jmmn.v10i1.2647 Ashhari,  Z.  M.,  &  Faizal,  D.  R.  (2018). Determinants  and  Performance  of  Cash Holding:  Evidence  From  Small  Business  in Malaysia. International  Journal of Economics, Management and Accounting, 26(2), 457–473.
Borici,  A.,  &  Kruja,  A.  (2016).  Determinants  of Firms’s Cash Holding Evidence From Shkodra Region,  Albania. International  Journal  of Economics,  Commerce  and  Management , IV (4), 41–52.
Claudia, K. (2022). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Pada
Perusahaan  Consumer  Goods  di  Indonesia . IV (1), 462–469.
Darmawan,  K.,  &  Nugroho,  V.  (2021).  Pengaruh Profitabilitas,  Firm  Size,  Leverage  Dan  Net Working  Capital  Terhadap  Cash  Holding. Jurnal Ekonomi, November , 564–580. Davidson, & Rasyid, R. (2021). Pengaruh
Profitability  ,  Liquidity  ,  Firm  Size  ,  Dan Leverage  Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan Manufaktur. Jurnal Multiparadigma
Akuntansi, III (3), 1060–1069.
Devina,  Wijaya,  S.  N.,  &  Sisilia,  M.  (2021). Pengaruh net working capital, return on equity dan  debt  to  asset  ratio  terhadap  cash  holding. Jurnal FEB UNMUL , 23 (1), 155–163. Harefa,  K.,  &  Nasirwan,  N.  (2021).  Pengaruh  Firm Size,  Leverage,  dan  Tax  Avoidance  Terhadap Cash Holding Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2018-2020. Jurnal  Akuntansi  Bisniis  Eka  Prasetya , 7 (2),
90–107. http://www.jurnal.eka- prasetya.ac.id/index.php/
Humendru,  J.  P.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Cash  Holding (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Tahun  2012-2015).  Jurnal  Riset  Akuntansi Dan Keuangan, 15(1), 119. https://doi.org/10.35448/jte.v15i1.7952
Jamil, S., Anwar, A.,  Afzaal, N., Tariq, A., &  Asif,
M.  (2016).  Determinants  of  Corporate  Cash Holdings:  Empirical  Analysis  of  Pakistani
Firms.  IOSR  Journal  of  Economics  and Finance (IOSR-JEF), 7(3), 29–35. https://doi.org/10.9790/5933-0703032935
Liadi,  C.  C.,  &  Suryanawa,  I.  K.  (2018).  Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Net  Working  Capital, Cash  Flow,  dan  Cash  Conversion  Cycle  pada Cash  Holding. E-Jurnal  Akuntansi , 24 ,  1474. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v24.i02.p24 Maya Sari, D., & Ardian, A. (2019). Cash Holding,
Cash  Flow  dan  Profitability:  Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Dinamika Akuntansi Dan Bisnis, 6(1), 29–38.
https://doi.org/10.24815/jdab.v6i1.12142
Mesfin,  E.  (2016).  the  Factors  Affecting  Cash Holding  Decisions  of  Manufacturing  Share Companies  in  Ethiopia.  International  Journal of  Advanced  Research  in  Management  and Social Sciences, 5(3), 48–67.
Musnadi, S., Syamni, G., Nasir, Faisal, & Saputra, J.
(2020).  Investigating  the  cash  holding  factors of  mining  industries  in  Indonesia  stock exchange. Industrial Engineering and
Management Systems, 19(3), 527–537. https://doi.org/10.7232/iems.2020.19.3.527
Nurwani.  (2021).  Pengaruh  Leverage  ,  Ukuran Perusahaan  ,  dan  Nilai  Perusahaan  Terhadap Cash Holding. Akuntansi, Manajemen, Ekonomi, 2(2), 235–246.
Rahman, R. H. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Cash Flow,  Likuiditas  dan  Net  Working  Capital terhadap  Cash  Holding  dengan  Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan  Real  Estate  dan  Properti  di Indonesia. Jurnal  Ekonomi  KIAT , 32 (1),  30– 39. Rahmawati,  Z.  A.  (2013).  Faktor  -  Faktor  yang Mempengaruhi Keputusan Cash Holding Pada Perusahaan Food and Beverages yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Journal of Chemical Information and Modeling , 53 (9), 1689–1699. Rasyid,  S.  dan.  (2021).  Pengaruh  Firm  Size,
Profitability,  Net  Working  Capital,  dan Leverage  Terhadap  Cash  Holding. Jurnal
Multiparadigma Akuntansi, III (3), 1295–1304. Rini.  (2022).  Pengaruh  Cash  Flow  Dan  Leverage Terhadap  Cash  Holding. Jurnal  Akuntansi
Berkelanjutan Indonesia , 5 (1), 20–28. Sari, & Ardian, A. (2019). Cash Holding, Cash Flow dan  Profitability:  Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan Bisnis,6(1),29–38. https://doi.org/10.24815/jdab.v6i1.12142 Sari, M., & Zoraya, I. (2021). Analisis Faktor-Faktor Yang  Memengaruhi  Cash  Holding  Pada Perusahaan  Industri  Sektor  Barang  Konsumsi Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2009-2018.  Jurnal  Ilmiah  Manajemen, 16(1), 61–80.
Simanjuntak  &  Wahyudi.  (2017).  Faktor–Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Perusahaan.  Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi, 19(1a), 25–31. http://jurnaltsm.id/index.php/JBA
Suci,  Y.  S.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Profitability,
Cash  Flow,  Leverage,  dan  Net  Working CApital Terhadap Cash Holding. Open Journal Systems, 15(12), 5821–5832.
Sufiyati,  Susanto,  L.,  Dewi,  S.  P.,  &  Susanti,  M. (2022).  Dampak  pertumbuhan  penjualan,.
Jurnal Bina Akuntansi, 9(1), 74–93. Suherman. (2017). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Cash  Holdings  Perusahaan  Di Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Manajemen, 21(3), 336–349. https://doi.org/10.24912/jm.v21i3.255
Syarief,  W.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Growth Opportunity,  Net  Working  Capital,  dan  Cash Corversion  Cycle  terhadap  Cash  Holdings Perusahaan  Sektor  Pertambangan.  Jurnal Ekonomi Dan Keuangan, 4, 1–23.
Wahyuni,  I.,  .  S.,  &  .  S.  (2017).  Determinan  Cash
Holdings  dan  Excess  Value.  Jurnal  Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 5(1), 45–57. https://doi.org/10.37641/jiakes.v5i1.17
Wailan’  An,  E.  J.  (2021).  Peran  Tax  Avoidance
Dalam  Mengintervening  Growth  Opportunity, Leverage, Firm Size, dan Profitability Terhadap  Cash  Holding.  Jurnal  Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 9(3). https://doi.org/10.37641/jiakes.v9i3.88