## Volume 2, Nomor 1, April 2021

## PENGARUH LIKUIDITAS DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN VARIABEL UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
(STUDI PADA EMITEN PROPERTY DAN REAL ESTATE DI BURSA EFEK INDONESIA)
Yusuf 1) Asep Suherman 2)
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang Email: dosen02546@unpam.ac.id 1) dosen02438@unpam.ac.id 2)

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  deviden dengan ukuran perusahaan sebagai variabel mediator. Sumber data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia berupa data laporan keuangan perusahaan properti dan real estate periode 2016-2019. Data dianalisis secara deskriptif dan regresi jalur dengan alat bantu software AMOS versi 22. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden,  profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap kebijakan  deviden,  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden,  ukuran perusahaan  juga  bukan  variabel  mediasi  bagi  likuiditas  dan  profitabilitas  dalam  mempengaruhi  kebijakan deviden.
Kata Kunci : Likuiditas, Profitabilitas, Kebijakan Deviden, Ukuran Perusahaan

## I. PENDAHULUAN

## 1.1  Latar Belakang
Seiring  dengan  perkembangan  era  globalisasi,  terjadi  persaingan  bisnis  yang  ketat  antar perusahaan. Saat ini, sudah tidak ada batasan  bagi perusahaan  asing untuk memasuki ranah bisnis tanah  air,  berbagai  inovasi  dilakukan  agar  perusahaan  terus survive dan  memiliki  keberlanjutan. Perkembangan  investasi  di  bidang  properti  dan real  estate dapat menjadi indikator  perkembangan ekonomi suatu negara. Berdasarkan data, sejak tahun 2014 sektor properti mengalami kelesuan yang diindikasikan turunnya harga properti (Mandala, 2017).

## Gambar 1. Pertumbuhan Harga Properti Residensial
Sumber : Bank Indonesia (2019)
Menurut Adharsyah (2019) turunnya penjualan rumah disebabkan oleh melemahnya daya beli dan suku bunga Kredit Pemilikan Rumah yang tinggi. Dengan kondisi yang ada, maka pelemahan yang terjadi pada sektor properti dan real estate akan membuat investor menghitung dengan cermat untuk berinvestasi di sektor tersebut, namun dalam berinvestasi, masing-masing investor memiliki strategi setelah melakukan analisa secara teknikal maupun secara fundamental terhadap suatu saham emiten. Salah satunya adalah  dengan mempertimbangkan dividen yang dibagikan pada tiap akhir tahun.
Investor  berfokus  pada  kebijakan  dividen,  sebab  hal  itu  merupakan  indikator  baik  tidaknya kinerja  perusahaan,  disisi  lain  manajemen  juga  fokus  pada  kebijakan  dividen  untuk  menjaga keberlanjutan perusahaan (Puspitaningtyas, 2017). Selain itu, investor tentunya menginginkan tingkat pengembalian    maksimal  atas  dana  investasinya.  Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  untuk membagikan  atau  tidak  membagikan  laba  yang  diperoleh  pada  periode  tertentu  (Prawira,  AR,  & Endang,  2014).  Manajemen  mempertimbangkan going  concern dan growth dalam  memutuskan kebijakan deviden (Lucyanda & Lilyana, 2012).
Kebijakan membagikan atau tidak membagikan dividen dipengaruhi oleh berbagai faktor, salah satunya adalah likuiditas perusahaan (Idawati & Sudiartha, 2014). Mirah, Devi, & Suardikha (2014) menyatakan likuiditas dibutuhkan untuk membayar dividen, secara teoritis, pembagian dividen akan dilakukan jika likuiditas mencukupi, likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan deviden (Idawati dan Sudiartha, 2014)
Selain  likuiditas,  variabel  lain  yang  mempengaruhi  kebijakan  deviden  adalah  profitabilitas, rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keuntungan  disebut  dengan  rasio profitabilitas    (Kasmir,  2012).  Fenomena  yang  terjadi  antara  lain  kondisi  profitabilitas  pada perusahaan  properti  dan real  estate mengalami  ketidakstabilan  pada  laporan  keuangan  yang dipublikasikan,  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  besarnya  dividen (Wahyuni, 2015).
Ukuran  perusahaan  juga  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  pembayaran  dividen perusahaan. Perusahaan besar cenderung membayar lebih banyak dividen karena perusahaan besar
memiliki  akses  yang  lebih  mudah  ke  pembiayaan  eksternal  dan  lebih  sedikit  mengandalkan  pada modal  internal.  Lebih  dari  itu,  mereka  secara  politis  lebih  sensitif  dan  karenanya  lebih  suka mengurangi biaya politik dengan membagikan dividen. Perusahaan besar cenderung membayar lebih banyak dividen untuk mengurangi biaya agensi karena mereka cenderung menghadapi biaya agensi yang  tinggi  sebagai  akibat  dari  dispersi  kepemilikan,  meningkatnya  kompleksitas  dan ketidakmampuan  pemegang  saham  untuk  memantau  aktivitas  perusahaan  dengan  cermat  (Sartika Sari, 2015).

## 1.2  Rumusan Masalah
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah Likuiditas memiliki pengaruh secara langsung maupun tidak langsung melalui Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden?
2. Apakah  Profitabilitas  memiliki  pengaruh  secara  langsung  maupun  tidak  langsung  melalui Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden?
3. Apakah Ukuran Perusahaan memiliki pengaruh terhadap Kebijakan Deviden?

## 1.3  Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk menganalisis pengaruh likuiditas  baik secara langsung maupun tidak langsung melalui Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden.
2. Untuk  menganalisis  pengaruh  Profitabilitas  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung melalui Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden
3. Untuk menganalisis pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1  Kebijakan Deviden
Pembagian laba kepada pemegang saham secara proporsional sesuai jumlah lembar saham yang dimiliki  dalam  pengertian  kebijakan  deviden  (Puspitaningtyas,  2017). Dividend  payout  ratio memastikan  alokasi  laba  yang  tepat  antara  pembayaran  dividen  dengan  penambahan  laba  ditahan pada  perusahaan,  sehingga  menjamin  keberlanjutan  perusahaan  (Ilhamsyah  &  Soekotjo,  2017). Adapun  rumus  kebijakan  deviden  dikenal  dengan dividen payout  ratio ,  yang  dapat  ditulis  sebagai berikut (Fillya et al., 2015):

## 2.2  Likuiditas
Pembayaran  deviden  menjadi aliran  kas keluar  bagi  perusahaan,  dengan  demikian  tingginya likuiditas yang dimiliki, menjadi indikasi perusahaan yang dapat memberikan deviden. Likuiditas itu sendiri adalah kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek (Habibah & Andayani, 2015).  Iskandarsyah,  dkk  (2014)  menyatakan current  ratio sebagai  alat  ukur  rasio  profitabilitas. Rumus Current Ratio sebagai berikut:
𝑫𝑷𝑹 = 𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏 𝒑𝒆𝒓 𝑳𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒑𝒆𝒓 𝑳𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝐗 𝟏𝟎𝟎

## 2.3  Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  sebuah  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  (profit). Dewi & Wirajaya (2013) menyatakan rasio profitabilitas yang baik menjadi daya tarik investor, sebab semakin  tinggi  kemampuan  memperoleh  laba,  maka  semakin  besar return bagi  investor.  Formula yang digunakan dalam penelitian ini dalam menghitung profitabilitas adalah Return On Asset (ROA. Rumus untuk mencari ROA adalah sebagai berikut (Kasmir, 2012):

## 2.4  Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dapat dilihat besar kecilnya nilai ekuitas, nilai penjualan atau nilai aktiva (Riyanto,  2013).  Ukuran  aktiva  digunakan  untuk  mengukur  besarnya  perusahaan,  ukuran  aktiva tersebut diukur sebagai logaritma dari total aktiva. Penelitian ukuran perusahaan dapat menggunakan tolok ukur aset. Karena total aset perusahaan bernilai besar maka hal ini dapat disederhanakan dengan mentransformasikan ke dalam logaritma natural (Jogiyanto, 2014) :

## III METODE PENELITIAN

## 3.1  Metode Pengambilan Sampel
Data sekunder dari Bursa Efek Indonesia merupakan sumber utama data dalam penelitian. Data per 28 November 2020 terdapat 48 emiten  properti dan real estate yang sudah go public. Metode purposive  sampling (penentuan  anggota  sampel  berdasarkan  kriteria  yang  ditetapkan  peneliti) digunakan dalam penarikan sampel. Adapun kriteria yang peneliti gunakan adalah dalam penentuan sampel adalah:
1. Perusahaan dengan laporan keuangan lengkap yang dipublikasikan pada bulan Desember dari tahun 2016 sampai dengan tahun 2019.
2. Mata uang dalam laporan keuangan berbasis pada Rupiah (Rp).
3. Perusahaan yang membagikan deviden selama kurun waktu penelitian.
4. Tidak melakukan aksi delisting, merger, stocksplit dan peralihan kepemilikan yang mengubah nama perusahaan selama tahun 2016 sampai 2019.
Berdasarkan  hasil  seleksi  emiten  dengan  kriteria  yang  ada,  maka  dalam  penelitian  ini menggunakan sampel sebanyak 20 emiten yang menjadi sampel penelitian.

## Tabel 1.  Kriteria Sampel
Keterangan Jumlah Jumlah perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI 48 Emiten Perusahaan properti dan real astate yang baru go public periode 2016 - 2019 7 Perusahaan  properti  dan real  astate yang  tidak  membagikan deviden  selama  periode  2016  -  21
𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 =
𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑳𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔
𝑹𝑶𝑨 = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒃𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝒔𝒆𝒃𝒆𝒍𝒖𝒎 𝒑𝒂𝒋𝒂𝒌
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒂𝒔𝒆𝒕
𝐗 𝟏𝟎𝟎%
Ukuran Perusahaan = Ln Total Assets
2019 Laporan keuangan yang disajikan dalam bentuk selain mata uang Rupiah 0 Melakukan aksi delisting, merger, stocksplit dan peralihan kepemilikan yang mengubah nama perusahaan 0 Jumlah Sampel 20 Emiten

## 3.2  Identifikasi dan Pengukuran Variabel
Identifikasi variabel pada penelitian sebagai berikut:

## Tabel 2. Identifikasi dan Pengukuran Variabel
Jenis Variabel Nama Variabel Simbol Definisi Operasional Variabel Variabel Dependen Kebijakan Deviden Deviden Payout Ratio (DPR) 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 X 100 Variabel Independen Likuiditas Current Ratio (CR) 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Profabilitas Return on Equity (ROE) 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 X 100% Ukuran Perusahaan Ln Asset Logaritma Natural Total Asset

## 3.3  Metode Analisa Data
Metode  analisis  menggunakan  Regresi  Jalur  ( Path  Analysis )  dengan  alat  Bantu Software AMOS  23.00.  Analisis  data  dalam  penelitian  kuantitatif  didasarkan  pada  pendekatan  statistik. Menurut  Ghozali  (2011)    analisis jalur merupakan  pengembangan lebih lanjut  dari analisis regresi berganda dan bivariate.

## IV.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1  Statistik Deskriptif
4.1.1  Variabel Likuiditas
Hasil pengolahan data pada variabel Likuiditas sebagai berikut:

## Tabel 3. Statistik Deskriptif Variabel Likuiditas
Berdasarkan hasil pengolahan data. nilai variabel Likuiditas yang diperoleh mempunyai rata-rata 2,6021, median sebesar 2,12. Nilai minimum 1,27 dan nilai maksimum 11,86.

## 4.1.2  Variabel Profitabilitas
Hasil  pengolahan  data  pada  variabel  Profitabilitas dengan  menggunakan  SPSS  versi  23.00 sebagai berikut:

## Tabel 4. Statistik Deskriptif Variabel Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  nilai  variabel  Profitabilitas  mempunyai  rata-rata  10,23, median sebesar 8,36, nilai minimum 0,06 dan nilai maksimum 32,08.

## 4.1.3  Variabel Ukuran Perusahaan
Hasil  pengolahan  data  pada  variabel  Ukuran  Perusahaan dengan menggunakan SPSS  versi 23.00 sebagai berikut:

## Tabel 5. Statistik Deskriptif Variabel Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  nilai  variabel  ukuran  perusahaan  mempunyai  rata-rata 29,60, median sebesar 29,6, nilai minimum 26,82 dan nilai maksimum 31,67.

## 4.1.4  Variabel Kebijakan Dividen
Hasil  pengolahan  data  pada  variabel  Kebijakan  Dividen  dengan  menggunakan  SPSS  versi 23.00 sebagai berikut:

## Tabel 6. Statistik Deskriptif Variabel Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data,  nilai  variabel  Kebijakan  Dividen mempunyai  rata-rata 13,01, median sebesar 8,08, nilai minimum 0 dan nilai maksimum 96,19.

## 4.2  Analisis Jalur
4.2.1  Model Awal
Gambar awal analisis jalur sebagai berikut

## Gambar 2. Model Awal Penelitian

## 4.2.2  Uji Kesesuaian
Hasil uji kesesuaian ( goodness of fit ) didasarkan pada tabel berikut:

## Tabel 7. Hasil Pengukuran Tingkat Kesesuaian
Dari Tabel 7, chi square 0,01 (kecil), nilai RMSEA sebesar 0.010 (dibawah 0,05), NFI  0,912 (>0.8),  TLI  0,941  (>0,8)  semua  kriteria  termasuk  pada  kesimpulan good  fit  s ehingga  pengujian hipotesa dapat dilanjutkan.

## 4.2.3  Uji Hipotesa
Berikut ini tabel rangkuman analisis jalur:

## Tabel 8. Hasil Regression Weight
Dari hasil pengolahan data dapat dilihat bahwa hanya pengaruh likuiditas terhadap kebijakan deviden yang berpengaruh signifikan karena nilai P value 0,004 lebih kecil dari 0.05 (0,004<0,5).
Gambar 3. Hasil Penelitian
Adapun hasil uji untuk melihat pengaruh tidak langsung atau efek mediasi ukuran perusahaan, dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 9. Indirect Effect
Indirect Effects (Group number 1 - Default model)
Profitabilitas Likuiditas Ukuran_Perusahaan Ukuran_Perusahaan ,000 ,000 ,000 Kebijakan_Dividen ,001 -,003 ,000 Sumber : data diolah (2021)

## 4.2.4  Pembahasan
1) Pengaruh Likuiditas secara langsung dan tidak langsung terhadap Kebijakan Deviden
Pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan  deviden adalah  signifikan  karena  nilai  P  value  0,962 lebih besar dari 0.05 (0,004<0,5), hal ini menunjukkan likuiditas merupakan variabel yang perlu diperhatikan  dampaknya  terhadap  kebijakan  deviden.  Hasil  koefisien  jalur  menunjukkan koefisien sebesar -0,235, artinya semakin tinggi nilai likuiditas justru akan menurunkan deviden yang  dibagikan,  dengan  demikian  manajemen  memilih  kebijakan  laba  ditahan  daripada membagikan deviden, sebab emiten masih memiliki kebutuhan dana segar untuk menunaikan
kewajiban lainnya seperti melunasi utang atau melakukan ekspansi usaha.
Secara tidak langsung, ukuran perusahaan juga tidak memiliki dampak yang signifikan dalam memediasi  pengaruh likuiditas terhadap kebijakan  deviden,  sebab  nilai  efek  yang  dihasilkan adalah  nol.  Artinya,  perusahaan  dengan  aset  yang  besar  atau  aset  yang  kecil  tidak  memiliki perbedaan dalam kebijakan devidennya, sehingga sebagai investor tidak perlu memperhatikan ukuran perusahaan dalam analisa investasi lebih lanjut.
2) Pengaruh Profitabilitas secara langsung dan tidak langsung terhadap Kebijakan Deviden
Profitabilitas  terhadap  kebijakan  deviden  adalah  tidak  signifikan  karena  nilai  P  value  0,740 lebih besar dari 0.05 (0,9=740>0,5). Hasil koefisien jalur menunjukkan koefisien sebesar 0,001, nilai  yang  sangat  kecil  dan  dapat  diabaikan,  hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  Sari &  Sudjarni (2015) yang menyatakan perusahaan yang merencanakan untuk berinvestasi pada aset di masa depan, membuat laba yang dihasilkan tidak dibagikan dalam bentuk dividen.
Secara tidak langsung, ukuran perusahaan juga tidak memiliki dampak yang signifikan dalam memediasi pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan deviden, sebab nilai efek yang dihasilkan adalah  0.  Artinya,  perusahaan  dengan  aset  yang  besar  atau  aset  yang  kecil  tidak  memiliki perbedaan dalam kebijakan devidennya, sehingga sebagai investor tidak perlu memperhatikan ukuran perusahaan dalam analisa investasi lebih lanjut.

## 3) Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden
Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan deviden adalah  tidak  signifikan  karena  nilai  P  value  0,962  lebih  besar  dari  0.05  (0,962>0,5).  Hasil koefisien  jalur  menunjukkan  koefisien  sebesar  0,003,  nilai  yang  sangat  kecil  dan  dapat diabaikan.  Dengan  demikian,  berkaitan  dengan  kebijakan  deviden,  ukuran  perusahaan  tidak berdampak,  baik  sebagai  variabel  independen  maupun  sebagai  variabel  mediasi.  Hal  ini menunjukkan  keputusan  kebijakan  deviden  berkaitan  dengan  faktor  lain,  seperti  keinginan mengurangi financial distress dengan membayar utang, cadangan untuk kebutuhan transaksi, faktor  spekulatif  dengan  menginvestasikan  akan  mendapatkan  pendapatan  lain-lain, penyimpanan dana untuk peristiwa tak terduga, dan visi atau rencana pengembangan dimasa yang akan datang.

## V.   PENUTUP

## 5.1  Kesimpulan
Kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah:
1. Pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan  deviden  adalah  signifikan,  hal  ini  menunjukkan likuiditas merupakan variabel yang perlu diperhatikan dampaknya terhadap kebijakan deviden. Hasil  koefisien  jalur  menunjukkan  koefisien  sebesar  -0,235,  artinya  semakin  tinggi  nilai likuiditas justru akan menurunkan deviden yang dibagikan.
2. Pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan deviden adalah tidak signifikan. Hasil koefisien jalur menunjukkan koefisien sebesar 0,001, nilai yang sangat kecil dan dapat diabaikan dampaknya terhadap kebijakan deviden.
3. Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  deviden  adalah  tidak  signifikan.  Hasil koefisien  jalur  menunjukkan  koefisien  sebesar  0,003,  nilai  yang  sangat  kecil  dan  dapat diabaikan dampaknya terhadap kebijakan deviden.
4. Ukuran  perusahaan  tidak  berdampak,  baik  sebagai  variabel  independen  maupun  sebagai variabel mediasi. Hal ini menunjukkan keputusan kebijakan deviden berkaitan dengan faktor lain.

## 5.2  Saran
Saran dari hasil penelitian ini adalah :
1. Variabel profitabilitas untuk emiten properti dan real estate belum bisa menjadi rujukan untuk memperkirakan tingkat pengembalian investasi dalam bentuk dividen sebab pengaruhnya tidak signifikan. Variabel ukuran perusahaan juga dapat diabaikan dalam analisa kebijakan deviden, sebab ukuran perusahaan tidak berdampak, baik sebagai variabel independen maupun sebagai variabel mediasi
2. Pada emiten  properti dan real estate di Indonesia berlaku pendapat bahwa   perusahaan yang menghasilkan keuntungan dalam operasionalnya belum tentu akan menggunakan laba tersebut untuk dibagikan sebagai dividen.
3. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  memasukkan  variabel  lain  seperti  kondisi  struktur kepemilikan, kondisi ekonomi dan faktor lainnya yang belum termasuk dalam penelitian ini.

## DAFTAR REFERENSI
Adharsyah, T. (2019, August 12). Duh! Sektor Properti Masih Suram, Penjualan Rumah Merosot. Cnbcindonesia.Com , p. 1. Retrieved from: https://www.cnbcindonesia.com/news/20190812115634-4-91312/duh-sektor-properti-masih- suram-penjualan-rumah-merosot
Dewi, A. S., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 4 (2), 358–372.
Farah, I. (2018). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Profitabilitas, Aktivitas, Dan Sales Growth Dalam Memprediksi Terjadinya Financial Distress Menggunakan Discriminant Analysis Dan Logistic Regression (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2013-2016) . Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Fillya,  A.,  Ervita,  S.,  &  Rini,  A.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen. Akuntansi , 1 (1), 2–4.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Habibah,  M.,  &  Andayani.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntanso , 4 (7).
Harahap,  I.  (2014). Pengaruh  Dana  Pihak  Ketiga,  Kredit,  Kredit  Bermasalah,  Dan  Likuiditas Terhadap  Net  Interest  Margin  Antara  Bank  Devisa  Dan  Non  Devisa  Tahun  2009-2013 . Universitas Negeri Jakarta.
Idawati, I., & Sudiartha, G. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaanterhadap Kebijakan  Deviden  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bei. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 3 (6), 255276.
Ilhamsyah,  F.  L.,  &  Soekotjo,  H.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (2), 1. https://doi.org/10.34209/equ.v18i2.467
Iskandarsyah,  Darwanis,  &  Abdullah,  S.  (2014).  Pengaruh  Likuiditas,  Financial  Leverage  dan Profitabilitas terhadap Dividen Tunai pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Jakarta Islamic Index. Jurnal Magister Akuntansi , 3 (4), 36–43.
Jogiyanto,  H.  (2014). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi (Sembilan).  Yogyakarta:  BPFE Yogyakarta.
Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Lucyanda, J., & Lilyana. (2012). Pengaruh Free Cash Flow Dan Struktur Kempemilikan Terhadap Dividend Payout Ratio. Jurnal Dinamika Akuntansi , 4 (2), 129–138.
Mandala, A. (2017, April). Jurus Pengembang Menyongsong Kebangkitan Properti. Industry.Co.Id , p.  1.  Retrieved  from  https://www.industry.co.id/read/6616/jurus-pengembangmenyongsong- kebangkitan-properti
Mirah,  A.  A.  A.,  Devi,  V.,  &  Suardikha,  I.  M.  S.  (2014).  Kebijakan  Dividen  Dengan  Likuiditas Sebagai  Variabel  Pemoderasi. E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Udayana  3.12 (2014) : 702-717 , 12 , 702–717.
Nurhayati,  M.  (2013).  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya  Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan Sektor Non Jasa. Jurnal Keuangan Dan Bisnis , 5 (2), 144.
Prawira, I. Y., AR, D., & Endang, M. G. W. (2014). Pengaruh Leverage,Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perushaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 15 (1), 1–7.
Puspitaningtyas, Z. (2017). Efek Moderasi Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Manufaktur. Jurnal Akuntansi, Ekonomi Dan Manajemen Bisnis , 5 (2), 173–180.
Riduwan,  E.  A.  .,  &  Achmad,  E.  (2007). Cara  menggunakan  dan  memaknai  analisis  jalur  (path analysis) . Bandung: Alfabeta.
Riyanto, B. (2013). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan (Empat; Kedelapan, Ed.). Y: Yayasan Penerbit Gajah Mada.
Sari, K. A. N., & Sudjarni, L. K. (2015). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Ejurnal Manajemen Unud , 4 (10), 3346–3374.
Sartika  Sari,  E.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan, Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Devidend Payout Ratio (Dpr). EKOMBIS REVIEW: Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 2 (2), 231–242. https://doi.org/10.37676/ekombis.v2i2.18
Sekaran, U. (2006). Metodologi penelitian untuk bisnis . Jakarta: Salemba Empat.
Wahyuni, N. L. A. (2015). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap Besarnya Dividen yang Dibagikan  Kepada  Pemegang  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdapat  di  BEI. Jurnal Jurusan Pendidikan Ekonomi , 5 (1), 1.