Effect  of  Profitability,  Leverage,  Company  Size,  Dividend  Policy  and  Free  Cash Flow on Stock Returns
Pengaruh  Profitabilatas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen  Dan Free Cash Flow Terhadap Return Saham
Daffa Ilham Ramadhan 1* , Mujiyati 2 Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 b200190486@student.ums.ac.id

## * Corresponding Author

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  identify  the  relationship  between  profitability,  leverage,  firm size,  dividend  practices  and  free  cash  flow  on  stock  returns.  The  research  group  includes companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2019-2021. Based on predetermined criteria,  a  sample  of  19  companies  was  formed  using  purposive  sampling  technique.  Data analysis uses traditional default tests. Test the hypothesis using multiple regression analysis. The research findings show that company size, dividend policy, free cash flow or profitability have little effect on stock returns. Leverage and dividend policies do not affect stock returns. Keywords: Profitability,  Leverage,  Company  Size,  Dividend  Policy,  and  Free  Cash  Flow,  Stock Return

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengidentifikasi  hubungan  antara  profitabilitas,  leverage, ukuran perusahaan, praktik dividen dan aliran kas bebas pada return saham. Kelompok riset tersebut meliputi  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2019-2021. Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan,  dibentuk  sampel  sebanyak  19  perusahaan  dengan menggunakan  teknik purposive  sampling .  Analisis  data  menggunakan  tes  default  tradisional.  Uji hipotesis  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Temuan  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan, kebijakan dividen, arus kas bebas atau profitabilitas memiliki pengaruh yang kecil terhadap return saham. Kebijakan leverage dan dividen tidak mempengaruhi return saham.
Kata Kunci : Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen, dan Free Cash Flow, Return Saham

## 1. Pendahuluan
Semakin banyak orang tertarik untuk mengelola uang dan pendapatan mereka melalui investasi pada produk yang lebih modern seperti obligasi, saham, reksa dana, sukuk, deposito, atau deposito.  Mengingat banyaknya   investasi yang telah berkembang di tanah air, investasi juga menjadi salah satu mesin ekonomi yang menggerakkan negara.   Saat ini ada  perubahan dalam  cara  orang  mengelola  uang  dan  pendapatan  mereka.  Dengan  menggunakan  pasar modal, investor dapat berinvestasi dalam berbagai aset dengan harapan menghasilkan uang di kemudian hari. (Felmawati & Handayani, 2017 dalam (Cahyati dkk., 2022a). Emiten memiliki opsi  untuk  meningkatkan  modal  selain  pendapatan  operasional  dan  pinjaman  dari  pihak eksternal dengan menjual saham mereka (Purwaningrat & Suaryana, 2015).
Investor, nasabah, dan pelaku lainnya dapat memperoleh single identity card (SID) dari KSEI  yang  mencantumkan  seluruh  transaksi  pasar  modal  melalui  serangkaian  angka.    Bursa Efek Indonesia (BEI) yang mengoperasikan pasar modal terus mengalami   perubahan positif.
Peningkatan jumlah keseluruhan Single Investor Identification (SID) selama tiga tahun terakhir menunjukkan hal ini (Cahyati dkk., 2022a). Salah satu lembaga yang memiliki dampak
signifikan  terhadap  perekonomian  adalah  pasar  modal,  yang  menawarkan  investor  berbagai pilihan investasi Machfiro dan Sukoharsono, 2011 dalam (Dana & Gunartha Dwi Putra, 2016). Investor  harus  mengambil  risiko  tinggi  jika  mereka  menginginkan  pengembalian  besar,  dan sebaliknya. Jika mereka menginginkan pengembalian yang rendah, mereka dapat mengambil risiko yang lebih kecil Arista, 2012 dalam (Suryani Ulan Dewi & Sudiartha, 2018).
Baik pengembalian makro dan mikro dipengaruhi oleh sejumlah faktor, yang pertama adalah  variabel  makro  suku  bunga,  inflasi,  nilai  tukar  mata  uang,  PDB,  defisit  anggaran, investasi  swasta,  dan  neraca  perdagangan  dan  pembayaran  (Andyani  &  Mustanda,  2018). Sedangkan kondisi bisnis internal perusahaan, termasuk parameter keuangan seperti leverage, profitabilitas, dan likuiditas, adalah faktor mikro yang berdampak pada return saham (Andyani & Mustanda, 2018).

## 2. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  penelitian  penelitian  kunatitatif.  Penelitian  ini  berfokus pada bisnis di sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.  Populasi studi 2019–2021 terdiri dari seluruh pelaku usaha yang terdaftar di sektor makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia.  Dalam  penelitian  ini,  teknik  sampel  yang  disebut  "Purposive  Sampling,"  yang didasarkan pada standar tertentu, digunakan. 1) Badan usaha manufaktur yang terdaftar di BEI dalam  industri  makanan  dan  minuman  untuk  2019-2021  menjadi  kriteria  penelitian.  2) Perusahaan yang merilis laporan tahunan lengkap antara 2019 dan 2021; 3) perusahaan yang secara konsisten membagikan dividen antara tahun 2019 dan 2021; dan 4) perusahaan yang mengalami pertumbuhan antara 2019 dan 2021
Dalam  penelitian  ini,  data  sekunder  digunakan.  Data  sekunder  biasanya  ditemukan dalam bentuk catatan, dokumen, atau laporan historis. Studi ini memanfaatkan data sekunder dari  perusahaan-perusahaan  di  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  BEI, khususnya neraca dan laporan laba rugi untuk tiga periode waktu yang berbeda, terutama dari 2019 hingga 2021.
Dalam  penelitian  ini,  metode  pengumpulan  data  dokumentasi  digunakan.  Selain metode  studi  literatur,  peneliti  menggunakan  dokumen  elektronik  dari  laporan  tahunan perusahaan manufaktur di subsektor industri barang konsumen yang dikeluarkan oleh masing- masing perusahaan.

## 3. Hasil Dan Pembahasan
Baik  analisis  deskriptif  maupun  analisis  statistik  digunakan  untuk  menganalisis  data dalam  penelitian  ini.  Dalam  analisis  deskriptif,  nilai  rata-rata  dan  standar  deviasi  digunakan sebagai parameter untuk memberikan deskripsi variabel penelitian. Variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen RS (Stock Return) sedangkan variabel independen terdiri dari ROA (Profitability), UK (Company Size), LV (Leverage), KD (Dividend Policy), dan FCF (Free Cash Flow). Tabel 4.3 akan menjelaskan tentang hasil analisis statistik deskriptif.
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Menurut  analisis  deskriptif,  nilai  rata-rata  Variabel  Stock  Return  (Y)  didasarkan  pada data dari Tabel 4.3, yang memiliki nilai rata-rata (mean) 0,0114 dan standar deviasi 0,23030.
N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation ROA  49 ,01 ,22 ,0869 ,04561 SIZE  49 27,37 32,82 29,7437 1,51194 LEV  49 ,00 2,24 ,6804 ,49336 KD 49 .00 1,20 ,4180 .28595 FCF 49 -,34 ,45 -,0484 ,17086 RS 49 -,73 ,55 ,0114 ,23030
Buyung Putra Sembada Tbk 2020 memiliki Sekar Laut Tbk 2021 yang memiliki nilai maksimal 0,55 dan nilai terendah -0,73.
Analisis deskriptif dari indikator profitabilitas yang diukur ROA menghasilkan nilai rata- rata  0,0869  dengan  standar  deviasi  0,04561.    Tingkat  distribusi  data  variabel  profitabilitas adalah  0,04561,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh  nilai  deviasi  standar.  Buyung  Putra  Sembada Tbk  2021  memiliki  nilai  profitabilitas  minimal,  yaitu  0,01.    Nilai  profitabilitas  tertinggi  pada tahun 2019 dimiliki oleh Delta Djakarta Tbk sebesar 0,22.
Hasil dari variabel ukuran perusahaan, memiliki nilai rata-rata 29,7437 selama periode penelitian, dengan standar deviasi 1,51194. Kepemilikan saham Sekar Laut Tbk akan memiliki nilai  minimum  ukuran  27,37  pada  tahun  2020.  Ukuran  perusahaan  maksimum,  yang  akan dimiliki oleh Indofood Sukses Makmur Tbk pada tahun 2020, adalah 32,82. Menurut analisis deskriptif, variabel kebijakan dividen memiliki nilai rata-rata -0,0484 selama penelitian, dengan standar deviasi 0,17086. Pada tahun 2019, Garudafood Putra Putri Jaya Tbk memiliki kebijakan dividen minimum dengan nilai 0,00. Nilai maksimum kebijakan dividen yang dikendalikan Delta Djakarta  Tbk  pada  2021  adalah  1,20.  Pada  tahun  2019,  arus  kas  bebas  PP  London  Sumatra Indonesia Tbk harus minimal -0,34. Pada tahun 2021, Astra Agro Lestari Tbk akan memiliki arus kas bebas maksimum 0,45.

## Uji Autokorelasi
Pada  tabel  2  akan  menjelaskan  tentang  hasil  uji  autokorelasi  yang  didapatkan  dari hasil perhitungan :
Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi
Hasil  uji  Durbin  Watson  dengan  model  regresi  adalah  0,894.  Nilai  tersebut  berkisar antara  -2  sampai  dengan  2,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  autokorelasi pada model regresi.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  ini  digunakan  menguji  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  yaitu  kinerja  keuangan  perusahaan.  Tabel  4.5  akan  menjelaskan  tentang  hasil  uji regresi linier berganda:
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil tersebut menunjukkan bahwa besarnya nilai return saham akan menjadi -0,511 jika  variabel  ROA,  Company  Size,  Leverage,  Free  Cash  Flow,  dan  Dividend  Policy  dianggap konstan atau sama dengan nol. 2) Koefisien regresi variabel ROA adalah 2,163, yang berarti bahwa untuk setiap kenaikan ROA 1%, return saham meningkat sebesar 216,3%. 3) Koefisien regresi untuk variabel ukuran perusahaan adalah -0,024, menunjukkan bahwa peningkatan 1% dalam  ukuran  perusahaan  menghasilkan  penurunan  2,4%  dalam  pengembalian  saham.  4)
Model Durbin Watson 1 2.244 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig B Std. Error Beta (Constant) ,511 ,650 ,786 ,436 ROA 2,163 ,738 ,428 2,930 ,005 SIZE -,024 ,022 -,159 -1,111 ,273 LEV ,172 ,070 ,368 2,460 ,018 KD -,209 ,109 -,260 -1,924 ,061 FCF -,017 ,182 -,013 -,095 ,924
Koefisien regresi 0,172 untuk variabel leverage menunjukkan bahwa return saham meningkat sebesar  17,2%  untuk  setiap  kenaikan  leverage  sebesar  1%.  5)  Koefisien  regresi  kebijakan dividen  sebesar  -,209,  (6)  Koefisien  regresi  variabel  arus  kas  bebas  sebesar  -,017,  yang menunjukkan bahwa pengembalian saham

## Pembahasan Pengaruh Profitabilitas Terhadap Pengembalian Saham
Hasil  uji  t  pada  penelitian  memiliki  tingkat  signifikansi  0,005  >  0,05,  menunjukkan bahwa  profitabilitas  mempengaruhi  return  saham.    Profitabilitas  adalah  faktor  kunci  dalam menilai  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  atau  efisiensi  manajemennya (Wiagustini, 2010:79 dalam Suryani Ulan Dewi & Sudiartha, (2018).

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Pengembalian Saham.
Temuan  penelitian,  investor  hanya  mengharapkan  keuntungan  atau  pengembalian saham ketika melakukan investasi; mereka tidak memperhitungkan  jumlah aset perusahaan. Hasil ini relevan dengan penelitian (Wahyudi, 2022)  dan (Nursita, 2021) Ia mengatakan bahwa pengembalian saham tidak terpengaruh oleh ukuran perusahaan.
Pengaruh Leverage Terhadap PengembalianSaham.
Leverage berdampak pada pengembalian saham, menurut temuan penelitian ini.  Hasil uji-t 0,018>0,05, yang signifikan, menunjukkan bahwa leverage mempengaruhi pengembalian saham.  DER  adalah  jumlah  utang  bisnis  kepada  pihak  ketiga,  biasanya  kreditor  yang membiayai  bisnis.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  akan  memiliki  lebih  banyak  tanggungan semakin  banyak  nilai  DER  naik.  Kondisi  ini  membuka  kemungkinan  bagi  pertumbuhan perusahaan  di  masa  depan,  yang  diikuti  dengan  peningkatan  return  saham  (Kurnia  dan Isynuwardhana  (2015) dalam  (Widiarini  &  Dillak,  2019).  Hasil  ini  relevan  dengan  penelitian (Oroh  dkk.,  2019)  dan  (Cahyati  dkk.,  2022b)  ia  menegaskan  bahwa  pengembalian  saham dipengaruhi oleh leverage.

## Pengaruh Kebijkan Dividen Terhadap Pengembalian Saham.
Menurut (Sinaga  dkk.,  2022)  Investor  lebih  tertarik  pada  pendapatan  jangka  pendek (capital gain) karena sebagian besar investor tidak tertarik menerima keuntungan untuk jangka waktu  yang  sangat  lama  dalam  bentuk  dividen.  Hasil  ini  relevan  dengan  penelitian  (Cahyati dkk.,  2022b)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham.

## Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Return Saham.
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  free  cash  flow  tidak  berpengaruh  terhadap return saham. Hasil uji t memperoleh signifikasi 0,924 > 0,05, sehingga dapat diartikan bahwa free  cash  flow  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Menurut  temuan  penelitian, kenaikan arus kas bebas akan berdampak pada seberapa besar penurunan return saham. (c Liem  dkk.,  2019).  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Fatmawati,  2022)  yang  menyatakan bahwa pengembalian saham tidak berpengaruh terhadap free cash flow.

## 4. Penutup Kesimpulan
Kesimpulan  berikut  dapat  dibuat  berdasarkan  temuan  penelitian  "The  Effect  of Profitability,  Leverage,  Company  Size,  Dividend  Policy  and  Free  Cash  Flow  on  Stock  Return (Study on Food and Beverage Sector Sb Companies Listed on the IDX in 2019-2021)": 1) Stock return dipengaruhi oleh profitabilitas, yang ditunjukkan oleh temuan significant value sebesar
0,005 > 0,05, yang memungkinkan H1 diterima.  2) Hasil nilai signifikansi 0,273 > 0,05, yang berarti  H2  ditolak,  menunjukkan  bahwa  ukuran  Perusahaan  tidak  berdampak  pada pengembalian  saham.  Leverage  berdampak  pada  pengembalian  saham,  seperti  yang ditunjukkan oleh hasil dari nilai signifikan 0,018 > 0,05, yang memungkinkan H3 diterima. 4) Hasil  dengan  nilai  signifikan  0,061  >  0,05  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berdampak pada pengembalian saham, dan oleh karena itu H4 ditolak. 5) Hasil nilai signifikan 0,924 > 0,05 menunjukkan bahwa Free Cash Flow tidak berdampak pada return saham, dan oleh karena itu H5 ditolak.
Mengingat  keterbatasan  penelitian  ini,  penulis  memberikan  saran  berikut  kepada peneliti berikutnya: 1) Bagi peneliti selanjutnya diharapkan menambah jumlah sampel dengan jenis  indutri  lain.  2)  Lebih  banyak  peneliti  diantisipasi  untuk  memperpanjang  durasi pengamatan,  untuk  mengarah  pada  hasil  penelitian  yang  lebih  baik.  3)  Bagi  peneliti selanjutnya diharapkan untuk memasukkan faktor-faktor lain yang ditinggalkan dari analisis ini tetapi  dapat  mempengaruhi  pengembalian  saham.  Seperti price  book  value (PBV),  EPS,  dan Earning Per Share (EPS).
Daftar Pustaka
Andyani,  K.  W.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Variabel  Mikro  Dan  Makro  Ekonomi Terhadap  Return  Saham. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (4),  2073.
Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2018.V07.I04.P13
Cahyati,  M.  Y.,  Hermuningsih,  S.,  &  Kusumawardhani,  R.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage,  Ukuran  Perusahan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  Sektor  Consumer  Goods  Industry  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 22 (1), 22. Https://Doi.Org/10.33087/Jiubj.V22i1.1890
Dana,  I.  M.,  &  Gunartha  Dwi  Putra,  I.  M.  (2016). I  Made  Gunartha  Dwi  Putra  1  Fakultas Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Udayana  ,  Bali  ,  Indonesia  Investasi  Merupakan Pengeluaran  Pada  Masa  Sekarang  Untuk  Membeli  Aktiva  Riil  Atau  Aktiva  Keuangan Dengan  Tujuan  Untuk  Mendapatkan  Keuntungan  Yang  Lebih  Besar  Di . 5 (11),  6825– 6850.
Fatmawati, L. Dan A. (2022). Pengaruh Free Cash Flow, Investment Opportunity Set, Dan Beda Saham Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Semarak , Vol. 5 No. (2), Hal. 147-163.
Kurnia  Jati,  W.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage  Dan  Free  Cash  Flow Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Food And Beverage Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2014-2019. Suparyanto Dan Rosad (2015 , 5 (3), 248–253.
Nurdiana, D. (2020). Pengaruh Profitabilitas Dan Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham.
Jurnal Rekaman , 4 (1), 84–91. Http://Ojs.Jurnalrekaman.Com/Index.Php/Rekaman/Article/View/39
Nurfatma,  H.,  &  Purwohandoko,  P.  (2020).  Pengaruh  Cash  Flow,  Ukuran  Perusahaan  Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Infrastruktur  Di Indonesia. Profit:  Jurnal  Kajian  Ekonomi  Dan  Perbankan  Syariah , 4 (1),  1–14.
Https://Doi.Org/10.33650/Profit.V4i1.1079 Sahala  Raja,  H.  T.  (2020). Terhadap  Return  Saham  (  Studi  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017 ) The Influence Of Profitability  ,  Dividend  Policy  ,  And  Solvability  To  Stock  Return  (  Study  Of  Food  And Beverage Companies Listed On . 7 (1), 898–905. Septanta, R., Latif, A. S., & Aslan, R. (2022). Pengaruh Asset Instrument Keuangan Dan . 2 (2),
79–92.
Sri Oktaryani, G. A., Sofiyah, S., Nugraha A.P, I. N., Gde Bisma, I. D., & Mandra, I. G. (2016). Pengaruh  Free  Cash  Flow  Dan  Leverage  Terhadap  Harga  Saham  Dengan  Kebijakan
Dividen Sebagai Variabel Intervening. Distribusi - Journal Of Management And Business , 4 (2), 1–13. Https://Doi.Org/10.29303/Jdm.V4i2.10 Suryani  Ulan  Dewi,  N.  L.  P.,  &  Sudiartha,  I.  G.  M.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,
Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Food And Beverage. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (2), 932. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I02.P13 Suryani  Ulan  Dewi,  N.  L.  P.,  &  Sudiartha,  I.  G.  M.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Food And Beverage. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (2), 932. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I02.P13 Suwaldiman, S. (2018). Pengaruh Free Cash Flow, Operating Cash Flow, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Nilai Perusahaan. Ultima Accounting , 10 (1), 52–65.
Https://Doi.Org/10.31937/Akuntansi.V10i1.845  Return  Saham  Pada  Perusahaan Property, Real Estate And Building Construction Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jimea: Jurnal Ilmiah Mea (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 6 (1), 123–146 Wahyudi,  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan, Dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Bumn Yang Terdaftar Di Bei  Tahun  2018-2020. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Kesatuan , 10 (1),  53–62. Https://Doi.Org/10.37641/Jiakes.V10i1.1193
Widiarini,  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,  Kebijakan Dividen, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Sektor  Properti,  Real  Estate,  Dan  Konstruksi  Bangunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2013-2017). Jurnal  Ilmu  Sosial  Politik  Dan  Humaniora , 2 (2),  1–14. Https://Doi.Org/10.36624/Jisora.V2i2.29.