Volume 24 No 2, Juli 2022

## Jurnal Ekonomi dan Bisnis Dharma Andalas
Analisis Abnormal Return dan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Pengumuman Pertama Pandemi Covid-19 Terhadap Harga Saham Perusahaan Maskapai Penerbangan (K111) Yang Terdaftar Di BEI
Yohana Aperlina 1 , Henny Sulistianingsih 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Dharma Andalas email: aperlinayohana@gmail.com 1 kenanga13saleh@gmail.com 2

## ABSTRACT
This study aims to determine whether there are significant differences in abnormal returns in  the  period  before  and  after  the  first  announcement  of  COVID-19  in  Indonesia  and significant differences in trading volume activity before and after the first announcement of COVID-19 in Indonesia. This study uses data obtained through the Indonesia Stock Exchange website and Yahoo Finance with a  research period of 7 days before and 7 days after the event date, namely February 20,  2020 - March 11, 2020. The population in this study were all companies in the K111 sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange, sample selection using the pruposive method sampling, so that the sample from this study became 3 companies. The results of the study using the one sample t-test showed that there  was  no  significant  abnormal  return  before  and  after  the  first  announcement  of COVID-19 and significant trading volume activity before the announcement of the first COVID-19, the test using the one sample Wilcoxon signed rank test showed that there was no significant trading volume activity after the first announcement of COVID-19 and a different test using the paired sample t-test and the paired sample Wilcoxon signed rank test both showed that there was no difference in abnormal  returns  before  and  after  the first  announcement  of  COVID-19  and  there  was also  no  the  difference  in  trading volume  activity before and after the first announcement  of COVID-19 in Indonesia. Keywords: COVID-19, abnormal returns, trading volume activity, realized returns, expected returns

## ABSTRAK
Penelitian  kuantitatif  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan signifikan  abnormal  return  dan  trading  volume  activity  sebelum  dan  sesudah pengumuman pertama COVID-19 di Indonesia. Penelitian ini menggunaka data skunder yang diperoleh melalui website Bursa Efek Indonesia dan Yahoo Finance dengan  periode penelitian 7 hari sebelum dan 7 hari sesudah event date yaitu 20 Februari 2020 - 11 Maret
2020. Populasi pada penelitian ini adalah keseluruhan perusahaan pada sub sektor K111 yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling ,  sehingga  sampel  dari  penelitian  ini  menjadi  3  perusahaan.  Hasil penelitian menggunakan uji one sample t-test menunjukan bahwa tidak terdapat abnormal return  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pertama  COVID-19  dan trading volume  activity  yang  signifikan  sebelum  pengumuman  pertama  COVID-19,  uji menggunakan one sample wilcoxon signed rank test menunjukan bahwa tidak terdapat trading volume activity yang signifikan sesudah pengumuman pertama COVID-19 dan uji beda menggunakan paired sample t-test dan uji paired sample wilcoxon signed rank test sama-sama  menunjukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  abnormal  return  sebelum dan sesudah pengumuman pertama COVID-19 dan juga tidak terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman pertama COVID-19 di Indonesia.
Keywords: COVID-19, abnormal return, trading volume activity, return realisasi, return ekspetas i

## PENDAHULUAN
Coronavirus Disease-2019  disingkat COVID-19 atau yang lebih akrab disebut virus  corona  sudah  tidak  asing  lagi terdengar ditelinga kita. Sudah lebih dari 1,5  tahun  dunia  digemparkan  dengan adanya  wabah  ini  termasuk  Indonesia. Virus corona  merupakan salah satu virus yang  sangat  berbahaya  dan  mematikan, begitu  cepat penyebarannya  hingga memakan  banyak  nyawa  di  berbagai negara  di  dunia.  Sejak  pengumuman pertama kasus positif di Indonesia pada 2 Maret  2020  lalu,  perkembangan  kasus aktif  dan  kematian di  Indonesia  terus mengalami  peningkatan  yang  tajam. Setahun berjalan tepatnya pada tanggal 3 Maret  2021,  angka  kasus  di  Indonesia perlahan-lahan  menurun  dan  tingkat kesembuhan  meningkat  hingga  saat  ini. Hal  ini  menunjukan  bahwa  Indonesia sudah  lebih  baik  dalam  penanganan kasus  COVID-19  dibandingkan  negara Asia lainnya, dimana Indonesia menduduki peringkat pertama di ASEAN dalam  penanganan  COVID-19  diikuti Singapura  di  posisi  kedua  (Kiswondari, 2021) .
Peristiwa pandemi COVID-19 sendiri telah  banyak  merugikan  berbagai  sektor yang  ada  di  pasar  modal.  Salah  satu sektor  yang  paling  terdampak  dengan pandemi  ini  adalah  sektor  transportasi.
Sejak  diberlakukannya lockdown di berbagai  negara  dan  PSBB  di  sejumlah daerah  di  Indonesia,  dimana  kebijakan pemerintah yang melarang adanya kegiatan  bepergian  atau  keluar  masuk daerah maupun negara, ini menyebabkan banyak  perusahaan  transportasi  yang mengalami kerugian. Hal tersebut
membuat pendapatan serta laba perusahaan  pada  sektor  ini  menurun drastis.  Kerugian  paling  besar  dialami oleh  perusahaan  di  industri  maskapai penerbangan, yang dimana total penumpang  baik  domestik  maupun internasional  menurun  hingga  50%. Contohnya  maskapai  pernerbangan  PT Air  Asia  Indonesia  Tbk  dan  PT  Garuda Indonesia  (Persero)  Tbk  yang  telah mengalami penurunan  pendapatan  lebih dari  65%  dan  mencatat  kerugian  hingga triliunan rupiah di kuartal III tahun 2020 (Aldin, 2020).
Pengumuman  akan  suatu  peristiwa yang memiliki kandungan informasi akan sangat  berpengaruh  dalam  kegiatan investasi. Sehingga hal ini menimbulkan terjadinya  pengembalian  tidak  normal ( abnormal return ). Abnormal return atau return tidak normal adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal  atau disebut  juga return ekspetasi (Hartono, 2017).Dengan  kata lain, abnormal
return merupakan  selisih  antara actual return dengan  tingkat  keuntungan  yang diharapkan  ( expected  return ).  Respon atau  reaksi  para  investor  terhadap  suatu pengumuman atau peristiwa sendiri tidak hanya  dapat  dilihat  dari  return  tidak normal, namun juga dapat dilihat melalui aktivitas perdagangan saham yang terjadi di  pasar  modal  atau trading  volume activity .  Melalui trading  volume  activity dapat kita lihat apakah para investor atau pemegang  saham  memberikan  respon yang  positif  atau  negatif  baik  sebelum atau  sesudah  terjadinya  peristiwa  atau sebuah  pengumuman,  apakah  akan mempertahankan, menjual atau membeli saham suatu perusahaan.
Dilihat  dari  besarnya  dampak  yang ditimbulkan dari pandemi COVID-19 ini, maka penulis tertarik untuk menganalisis dampak  peristiwa  COVID-19  terhadap abnormal  return dan trading  volume activity sebelum dan sesudah pengumuman  COVID-19  pada  Bursa Efek Indonesia sektor transportasi dalam hal ini perusahaan maskapai
penerbangan. Terpilihnya perusahaan ini untuk  dianalisis  karena  di  saat  pandemi ini pergerakan atau mobilitas masyarakat sangat  dibatasi,  baik  itu  domestik maupun  internasional.  Bukan  tanpa alasan, hal ini dilakukan untuk menekan angka  penyebaran  virus  COVID-19. Sehingga perusahaan
transportasi khususnya maskapai penerbangan menjadi  salah  satu  sarana  yang  sangat terdampak,  dapat  dilihat  dari  total penumpang  yang  berkurang  secara drastis yang juga menyebabkan pendapatan perusahaan menurun bahkan mengalami kerugian. Untuk
menganalisis  harga  saham  perusahaan maskapai  penerbangan  pada  Bursa Efek Indonesia,  penulis  akan  menggunakan data harga saham sebelum  pengumuman kasus  pertama  COVID-19  di  Indonesia dan data sesudah pengumuman tersebut

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Pencetus  pertama  teori  ini  yaitu Spence menjelaskan bahwa pihak pemilik  informasi  memberikan  suatu syarat atau sinyal berupa informasi yang mencerminkan kondisi suatu perusahaan yang  bermanfaat  bagi  pihak  investor. Secara  umum,  sinyal  diartikan  sebagai isyarat  yang  dilakukan  oleh  perusahaan (manajer)  kepada  pihak  luar  (investor). Sinyal tersebut dapat berwujud berbagai bentuk, baik yang secara langsung dapat diamati  maupun  yang  harus  dilakukan penelaahan lebih mendalam untuk dapat mengetahuinya (Gumanti, 2009). Teori sinyal secara tegas mengungkapkan  bahwa  pihak  yang berada  di  dalam  lingkungan  perusahaan ( corporate  insiders )  umumnya  memiliki informasi  yang  lebih  baik  mengenai kondisi perusahaan serta prospek di masa depan  dibandingkan  dengan  pihak  luar seperti investor, kreditur, atau pemerintah,  hingga  pemegang  saham. Dengan  kata  lain,  pihak  perusahaan mempunyai kelebihan informasi daripada pihak luar yang mempunyai kepentingan dengan  perusahaan.  Ketika  satu  pihak memiliki kelebihan informasi sedangkan pihak  lain  tidak  dalam  teori  keuangan disebut  dengan  ketimpangan  informasi ( information  asymmetry ).  Dalam  hal  ini teori sinyal sendiri merupakan fenomena umum  yang  dapat  diterapkan  di  semua pasar dengan asimetris informasi mencakup  pasar  modal.  Informasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  ialah laporan  keuangan  yang  dapat  dipakai menjadi sinyal dalam melakukan penilaian perusahaan oleh para investor. Efisiensi Pasar Efisiensi pasar
membahas bagaimana  pasar  merespons  informasi- informasi  yang  masuk  dan  bagaimana informasi  tersebut  bisa  mempengaruhi pergerakan harga sekuritas menuju harga keseimbangan  yang  baru  (Hartono, 2017).  Dari  pendapat-pendapat  pakar
keuangan,  dapat  diketahui  bahwa  yang dimaksud  dengan  pasar  yang  efisien adalah  pasar  menyediakan  informasi yang akurat, lengkap, relevan, dan jujur, investor  tidak  dimungkinkan  mendapat abnormal  return ,  dan  harga  sekuritas tidak dapat diprediksi.

## Studi Peristiwa
Studi peristiwa ( event study )
merupakan  studi  yang  mempelajari reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan
informasi ( information content )  dari  suatu  pengumuman.  Jika pengumuman  mengandung  informasi, maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar (Hartono, 2017:643).
Reaksi  pasar  ditunjukan  dengan adanya  perubahan  harga  dari  sekuritas dan  dapat  diukur  menggunakan  return sebagai  nilai  perubahan  harga  atau dengan  menggunakan abnormal  return . Jika suatu pengumuman memiliki kandungan informasi, maka akan memberikan abnormal  return kepada pasar.  Informasi  atau  berita  baik  ( good news ) akan direspon  positif  oleh  pasar, ini dicerminkan    dengan    adanya abnormal return positif.

## Kerangka Pemikiran
Penelitian  ini  pengumuman  kasus pandemi  COVID-19  sebagai  variabel independen  sedangkan abnormal  return dan trading  volume  activity sebagai variabel dependen.. kerangka pikir dapat digambarkan sebagai berikut:

## Gambar1
Kerangka Pemikiran

## Pengembahngan Hipotesis
Hipotesis  atau  hipotesa  merupakan suatu  pernyataan,  kesimpulan  atau dugaan yang bersifat sementara dan logis terhadap suatu populasi. Hipotesis adalah jawaban sementara akan sebuah masalah yang  sifatnya  masih  praduga  dan  masih harus dibuktikan kebenarannya (Syafnidawaty, 2020). Berdasarkan pada penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh (Saputra  et  al.,  2021).  Penelitian  yang bersifat  kuantitatif  ini  memiliki  tujuan yaitu  untuk  mengetahui  apakah  terdapat perbedaan antara abnormal return dalam periode  sebelum  dan  saat  pandemi COVID-19.  Dalam  penelitian  ini  yang menjadi variabel dependen yaitu abnormal  return saham  dan  variabel independen dimana peneliti mengambil 3 peristiwa  yang  berbeda  yaitu  sebelum, saat,  dan  setelah  pengumuman  COVID-
19  di  Indonesia  terhadap  saham  sektor food  and  beverages .  Adapun  hasil  dari penelitian  ini  adalah  (1)  sebelum terjadinya COVID-19 di Indonesia tidak terdapat abnormal return yang signifikan (H1 tidak dapat diterima), (2) terdapat abnormal return yang signifikan
pada saat COVID-19 dalam periode yang singkat  (H2  dapat  diterima),  (3)  setelah terjadinya COVID-19 di Indonesia tidak terdapat abnormal return yang signifikan (H3  tidak  dapat  diterima),  (4)  terdapat perbedaan abnormal return antara sebelum  dan  saat  pandemi  COVID-19 (H4 dapat diterima).
Penelitian  pada  perusahaan  sektor pertambangan  ( mining )  yang  dilakukan oleh  Lailatul  Akhadiyah  dan  Yuyun Isbanah (2021) pada periode sebelum dan sesudah  pengumuman  kasus  pertama COVID-19  di  Indonesia,  menyatakan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  AAR, CAR,  dan  TVA  pada  sektor mining sebelum dan sesudah pengumuman kasus pertama COVID-19 di Indonesia.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Alexander & Kadafi (2018) dengan judul Analisis Abnormal  Return dan Trading Volume  Activity Sebelum  dan  Sesudah Stock  Split pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian  yang  menggunakan  data sekunder  ini  dilakukan  pada  perusahaan yang  melakukan stock  split dalam periode  penelitian  tahun  2011-2015. Hasil penelitian menunjukan bahwa tidak terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah stock  split (Ho diterima) dan berdasarkan hasil uji beda pada trading  volume  activity juga menunjukan bahwa tidak terdapat perbedaan antara trading  volume  activity
sebelum  dan  sesudah  pemecahan  saham (Ho diterima).
Selanjutnya penelitian yang
dilakukan  oleh  Dewi  &  Putra  (2013) tentang  pengaruh  pengumuman right issue pada abnormal  return dan  volume perdagangan saham. Penelitian dilakukan terhadap  perusahaan-perusahaan  di  BEI periode  2009-2011  yang  melakukan pengumuman right issue . Hasil penelitian ini  menyatakan  bahwa  pengumuman right  issue tidak  berpengaruh  signifikan terhadap abnormal return namun
berpengaruh  secara  signifikan  terhadap volume perdagangan saham.
Pada  penelitian  ini  akan  dianalisis apakah  terdapat  perbedaan abnormal return dan trading  volume  activity yang signifikat, yang dipengaruhi oleh pengumuman pertama pandemi COVID- 19  di  Indonesia.  Berbeda  dengan penelitian-penelitian sebelumnya, penulis  menggunakan  dua  variabel dependen  yaitu abnormal  return dan trading volume activity , dengan variabel independen  menggunakan  2  periode peristiwa,  yaitu  sebelum  dan  sesudah pengumuman  pertama  COVID-19  di Indonesia  pada  perusahaan  maskapai penerbangan  yang  terdaftar  di  BEI. Sehingga  dapat  dirumuskan  hipotesis penelitian sebagai berikut:
H1  :  Terdapat abnormal  return yang signifikan  sebelum  dan  sesudah pengumuman pertama  COVID-19 di Indonesia.
H2  :  Terdapat trading  volume  activity yang  signifikan  sebelum  dan sesudah  pengumuman pertama
COVID-19 di Indonesia
H3  :  Terdapat  perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pertama  COVID-19 di Indonesia
H4 : Terdapat perbedaan trading volume activity sebelum  dan  sesudah pengumuman pertama  COVID-19 di Indonesia

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder dengan jenis data cross section yang  bersifat  kuantitatif.  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data  sekunder  yang  bersumber  dari Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Adapun data  sekunder  yang  diperlukan  dalam penelitian ini adalah data-data perdagangan saham harian perusahaan pada sub sektor  maskapai  penerbangan  (K111)
yang melakukan transaksi di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  pada  periode  20 Februari  2020  -  11  Maret  2020.  Harga saham  yang  dipakai  adalah  harga penutupan  ( closing  price ),  yaitu  harga saat akhir bursa.
Pengambilan  data  pada  penelitian ini  dilakukan  dengan  mencatat  atau memindahkan  data  yang  telah  di  dapat melalui website Bursa Populasi yang digunakan pada penelitian ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sub  sektor maskapai  penerbangan  pada  periode  20 Februari 2020 - 11 Maret 2020.
Pengambilan  sampel  dengan  teknik purposive sampling . Purposive sampling adalah  populasi  yang  akan  dijadikan sampel  pada  penelitian  ini  yang  harus memenuhi  beberapa  kriteria  tertentu, diperoleh  3  perusahaan  yang  menjadi sampel dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
Tabel 1 Sampel perusahaan sektor K111 (Maskapai Penerbangan)
Analisis  data  dengan  bantuan software Microsoft  Excel (Ms.  Excel)  dan Statistical Product and Service Solutions (SPSS) .
Definisi Operasional variabel digunakan  untuk  menentukan  jenis  dan indikator  dari  variabel-variabel  terkait dalam penelitian ini. Operasional variabel  bertujuan  untuk  menentukan skala  pengukuran  dari  masing-masing variabel,  sehingga  pengujian  hipotesis dapat  dilakukan  dengan  tepat  dengan menggunakan  alat  bantu.  Operasional variabel dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut:
Return Sahan yang sesungguhnya ( actual  return )  proxi  pengukuran  adalah
harga  saham  harian  sekuritas  i  pada  waktu ke-t  (Pi,t)  dikurangi  harga  saham  harian sekuritas i pada waktu ke t-1 (Pi, t-1) dibagi harga saham harian sekuritas i pada waktu t- 1 (Pi, t-1), rumusnya :
(𝑃 𝑖,𝑡 − 𝑃 𝑖,𝑡−1 ) 𝑅 𝑖,𝑡 =
P 𝑖,𝑡−1
Abnormal  Returnproxi pengukuran
Selisih  antara return  sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspetasi, rumusnya
:
𝑅𝑇𝑁 𝑖,𝑡 = 𝑅 𝑖,𝑡 − 𝐸[𝑅 𝑖,𝑡 ]
Model  Pasar  ( Market  Model )  adalah Membentuk  model  ekspetasi    dengan menggunakan  data  realisasi  selama  periode estimasi, kemudian model ekspetasi tersebut digunakan untuk mengestimasi return ekspetasi  di  periode   jendela.  Rumus  yang digunakan adalah :
E[R i,t ] =  α + β ∙ R M,i,t
Aktivitas  Volume  Pedagangan ( Trading Volume  Activity )  merupakan  perbandingan antara  jumlah  saham  yang  diperdagangkan dengan  jumlah  saham  yang  beredar,
rumusnya :
𝑇𝑉𝐴 𝑖𝑡
𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛
= 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢  𝑡 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚  𝑖 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢  𝑡
Semua variabel skala pengukurannya menggunakan rasio.

## HASIL DAN PEMBHASAN
Data di olah dan dilakukan uji normalitas, sebelum  dilakukan  uji  hipotesis.  Uji normalitas  digunakan  untuk  mengetahui apakah  suatu  data  terdistribusi  normal atau  tidak  normal.  Dalam  penelitian  ini, uji  statistik  yang  digunakan  adalah  uji Shapiro-Wilk .

## Tabel 2 Hasil Uji normalitas
Berdasarkan hasil uji normalitas pada tabel  2,  dapat  diketahui  bahwa  AAR sebelum,  AAR  sesudah,  dan  ATVA sebelum memiliki nilai signifikan shapiro-wilk secara  berurutan  yaitu 0,927;  0,728;  0,70.  Artinya,  dari  ketiga periode  peristiwa  yang diteliti  memiliki nilai  diatas alpha yaitu  >0,05,  sehingga dapat dikatakan ketiga data pada  periode peristiwa  tersebut  berdistribusi  normal. Sedangkan rata - rata aktivitas perdagangan saham atau ATVA sesudah  pengumuman  pertama  COVID- 19  di Indonesia  memiliki nilai dibawah alpha yaitu  0,021  <  0,05.  Dengan demikian,  metode  yang  tepat  untuk digunakan  pada  periode  AAR  sebelum, AAR  sesudah,  dan  ATVA  sebelum dalam  uji  selanjutnya  adalah  uji one sample t-test dan uji paired sample t-test . Sementara untuk data yang berdistribusi tidak  normal  yaitu  periode  ATVA sesudah,  menggunakan  uji one  sample wilcoxon signed rank test dan uji paired samples wilcoxon signed rank test . Setelah  dilakukan  uji  normalitas, selanjutnya  uji  hipotesis.  Uji  Hipotesa yang  tepat  digunakan  yaitu  uji one sample  t-test .  Uji  ini  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  terdapat abnormal return dan trading volume activity yang signifikan baik sebelum maupun sesudah  pengumuman  pertama.
1. Abnormal Return
Hasil  uji  hipotesis  pertama  (H1) abnormal  return dengan  menggunakan uji one  sample  t-test pada  periode sebelum  dan  sesudah  pengumuman, seperti  terlihat  pada  table  3,  secara berurutan  menunjukan  nilai sig. lebih besar dari 0,05 (0,946 > 0,05 dan 0,803 >
0,05)  yang  berarti  H1  ditolak,  dimana tidak  terdapat abnormal  return yang signifikan  baik  sebelum  dan  sesudah pengumuman  pertama  COVID-19  di
Indonesia.
Tabel 3 Hasil Uji One Sample T-test
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh dalam  penelitian  ini,  maka  dapat dikatakan  masuknya  pandemi  COVID- 19  di  Indonesia  tidak  secara  signifikan mempengaruhi abnormal  return saham pada  perusahaan  maskapai  penerbangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Hal  ini  bisa  disebabkan  karena  investor cenderung tidak menganggap  informasi pengumuman  COVID-19  sebagai  suatu sinyal yang positif atau good news .
Munculnya  pandemi  COVID-19  di Indonesia tidak serta merta mempengaruhi ekspektasi para
pemegang  saham  pada  perusahaan maskapai  penerbangan.  Dampak  yang jelas  terlihat  akibat  pandemi  ini  lebih merujuk  kepada  penurunan  pendapatan penjualan yang dapat dilihat dari laporan posisi  keuangan  perusahaan.  Sehingga tidak  ditemukannya  pengaruh  yang signifikan  terhadap abnormal  return saham pada 7 hari periode sebelum dan 7 hari  sesudah  pengumuman  pertama COVID-19 di Indonesia.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian dari Muhamad Yusuf Saputra, Fitri Yetti, dan Siti Hidayati (2021) yang menunjukan  tidak  terdapat abnormal return yang  signifikan  sebelum  dan setelah  pengumuman  kasus  pertama pandemi  COVID-19  terhadap  saham sektor food and baverages.

## Trading Volume Activity
Hasil uji hipotesis kedua (H2) trading volume  activity dengan  menggunakan  2 uji  yaitu one  sample  t-test untuk  data
yang berdistribusi normal (ATVA sebelum)  dan  uji one  sample  wilcoxon signed  rank  test untuk  data  yang berdistribusi tidak normal (ATVA sesudah),  dapat  dilihat  pada  table  4, menunjukan  nilai sig. lebih  besar  dari 0,05 (0,399 > 0,05 dan 0,109 > 0,05) yang berarti  H2  tidak  dapat  diterima,  dimana tidak  terdapat trading  volume  activity yang  signifikan  baik  sebelum  dan sesudah  pengumuman  pertama  COVID- 19 di Indonesia.
Tabel 4 Hasil Uji One Sample Wilcoxon Signed Rank Test
Sumber : data diolah (2022 )
Tabel 5
Hasil Uji Paired Sample T-test
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh terlihat  bahwa  tidak  ada  aktivitas perdagangan saham yang signifikan, baik sebelum  dan  sesudah  pengumuman pertama  COVID-19  di Indonesia.  Hal  ini bisa  dikarenakan  para  investor  atau pemegang saham menganggap informasi pengumuman  ini  sebagai  sinyal  positif, sementara para calon investor menganggapnya  sebagai  sinyal  negatif mengingat turunnya
pendapatan perusahaan dan bahkan beberapa diantaranya  mengalami  kerugian  besar sejak  pengumuman  pertama  COVID-19 di  Indonesia,  sehingga  mereka  lebih memilih untuk tidak menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.

## 2. Uji Beda
Hasil uji beda untuk abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman dengan menggunakan uji paired sample t-test menunjukan  nilai sig.  (2-tailed) lebih  besar  dari 0,025  (0,890  >  0,025) yang berarti H3  ditolak atau tidak dapat diterima, dimana tidak terdapat
perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pertama COVID- 19 di Indonesia.
Tabel 5 Hasil Uji Paired Sample T-test
Hal  ini  menunjukan  bahwa  tidak terdapat perbedaan  rata-rata  harga saham  sebelum  dan  sesudah,  dimana pengumuman  pertama  COVID-19  di Indonesia dapat dikatakan tidak mempengaruhi abnormal  return saham pada  perusahaan  maskapai penerbangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Uji  beda trading  volume  activity menggunakan uji paired samples wilcoxon  signed  rank  test dikarenakan salah  satu  periode  penelitian  tidak berdistribusi  normal.  Hasil  menunjukan nilai asymp.  sig.  (2-tailed) diatas  0,025 (0,593  >  0,025)  yang  berarti  H4  tidak dapat  diterima,  dimana  tidak  terdapat perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman pertama COVID-19 di Indonesia. Hal ini berarti pengumuman pertama COVID-19 tidak  mampu  mengubah  keputusan investor untuk menjual maupun membeli saham.
Hasil  uji  beda  dalam  penelitian  ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Alexander  &  Kadafi  ( 2018)  yang  mengatakan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan abnormal  return
sebelum dan sesudah pengumuman stock split dan  tidak  terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan sesudah pengumuman stock split .

## SIMPULAN
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisa apakah terdapat perbedaan abnormal return dan trading  volume activity pada  periode  sebelum  dan sesudah pengumuman pertama COVID-19  di  Indonesia.  Berdasarkan analisis, pembahasan dan hasil
pengujian hipotesis yang telah dilakukan pada bab sebelumnya, maka dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Pada  pengujian abnormal  return
selama periode 7 hari sebelum dan 7 hari  sesudah  pengumuman  pertama
COVID-19 terhadap saham perusahaan  maskapai  penerbangan yang terdaftar di Indonesia,
menunjukan  bahwa  tidak  terdapat abnormal  return yang  signifikan sebelum  dan  sesudah  pengumuman pertama  COVID-19  di  Indonesia.
Hal ini berarti sebelum pengumuman  pertama  COVID-19 tidak mempengaruhi abnormal return secara signifikan.
2. Pada  pengujian trading  volume activity selama  periode  7  hari sebelum  dan  7  hari  sesudah pengumuman  pertama  COVID-19 terhadap saham perusahaan maskapai penerbangan yang terdaftar  di  Indonesia,  menunjukan bahwa  tidak  terdapat  aktivitas perdagangan  saham  atau trading volume  activity yang  signifikan sebelum  dan  sesudah pengumuman pertama COVID-19 di Indonesia.
3. Pada  uji  beda abnormal  return selama periode 7 hari sebelum dan 7 hari  sesudah  pengumuman  pertama
COVID-19 terhadap saham perusahaan  maskapai  penerbangan yang terdaftar di Indonesia, menunjukan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  rata-rata abnormal return antara sebelum dan sesudah pengumuman pertama COVID-19 di Indonesia. 4. Pada uji beda trading volume activity selama  periode  7  hari  sebelum  dan  7 hari  sesudah  pengumuman  pertama COVID-19 terhadap saham perusahaan  maskapai  penerbangan yang terdaftar di Indonesia,
menunjukan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  rata-rata trading  volume activity antara  sebelum  dan  sesudah pengumuman  pertama  COVID-19  di Indonesia. Hal ini berarti pengumuman  pertama  COVID-19 tidak  mampu  mengubah  keputusan investor  untuk  menjual  maupun membeli saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Alexander,  A.,  &  Kadafi,  M.  A.  (2018).
Analisis  abnormal  return  dan trading  volume  activity  sebelum dan  sesudah  stock  split  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa efek indonesia. Jurnal Manajemen ,
10 (1),
1. https://doi.org/10.29264/jmmn.v10
i1.3803
Dewi,  N.  P.  S.,  &  Putra,  I.  N.  W.  A. (2013).  Pengaruh  Pengumuman Right Issue Pada Abnormal Return Dan  Volume  Perdagangan  Saham. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 3 (3), 163–178.
Gumanti, A. (2009). Teori Sinyal Dalam
Manajemen. Universitas Bhayangkara Jakarta Raya , December 2014 , 1–29.
Saputra, M. Y., Yetti, F., & Hidayati, S.
(2021).  Analisis  Abnormal  Return Sebelum Dan Saat Pandemi Covid- 19  Terhadap  Saham  Sektor  Food and  Beverages. Konferensi  Riset Nasional  Ekonomi,  Manajemen,
Dan Akuntansi , 2 , 839–848.
Sadikin,  A.  (2011). Analisis  Abnormal Return Saham Dan Volume Perdagangan  Saham,  Sebelum Dan Sesudah Peristiwa Pemecahan  Saham  (Studi  Pada
Perusahaan  Yang  Go  Publik  Di Bursa Efek Indonesia) (Vol.12, Issue 1). http://journal.stiei-kayutangi- bjm.ac.id/index.php/jma/article/vie w/30
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  Dan  R&D . Suryabrata, S. (2018). METODOLOGI PENELITIAN
(2nd ed.).
Suryahadi,  A.  (2020,  September  10). Sepanjang 2020 BEI telah lakukan 7  kali  trading  halt,  ini rinciannya . Https://Investasi.Kontan.Co.Id/ .
Syafnidawaty.    (2020,  November  4). H IPOTESIS .
Https://Raharja.Ac.Id/2020/11/04/ Hipotesis/. Widyananda,  R.  F.  (2020,  April  3).
Dampak Corona, Ini 6 Sektor yang Paling  Terpengaruh  Jika  Terjadi Lockdown . Https://www.Merdeka.Com/. Yusuf Saputra, M., Yetti, F., & Hidayati,
S.  (2021). Analisis  Abnormal Return Sebelum Dan Saat Pandemi Covid-19  Terhadap  Saham  Sektor Food And Beverages (Vol. 2).
Akhadiyah,  L.,  &  Isbanah,  Y.  (2021).
Analisis  Komparatif  Abnormal Return  Dan  Trading  Volume Activity Emiten Sektormining Berdasarkan  Pengumuman  Kasus Pasien  Covid-19  Pertama  Di Indonesia. In Jurnal Ilmu Manajemen (Vol. 9). Aldin,  I.  U.  (2020,  November  9). Dua Maskapai Penerbangan Rugi Triliunan  Rupiah  Akibat  Pandemi Covid-19 . Https://Katadata.Co.Id/ .
Aprillia, A.  F. (2020). Pengaruh Covid- 19 Terhadap Pasar Modal Indonesia  Dengan  Menggunakan Abnormal Return, Trading Volume  Activity, Dan  Market  Capitalization  (Event study  pada  perusahaan  sub  sektor transportasi yang terdaftar di BEI) SKRIPSI PROGRAM STUDI Manajemen Fakultas Ekonomi Dan      Bisnis      Universitas
Muhammadiyah   Magelang   2020 .
http://eprintslib.ummgl.ac.id/2290/
Hartono,  J.  (2017). Teori  Portofolio  Dan Analisis Investasi (Kesebelas).
BPFE-YOGYAKARTA.
Hindayani,  N.  (2020).  Analisis  Reaksi Pasar Saham Atas Peristiwa Covid- 19  Di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  Dan Akuntansi) , 4 (3). Kiswondari. (2021, October 13). Indonesia  Ranking  Pertama  di Asean  dalam  Penanganan  Covid- 19, Bamsoet: Harus Tetap Waspada .
Https://Www.Idxchannel.Com/ .
Larasati,  Y.  (2017). Analisis  Perbedaan Abnormal  Return  Sebelum  Dan Sesudah Pengumuman Ex- Dividend  Date  Pada  Perusahaan Sektor Manufaktur  Di  Bursa  Efek
Indonesia Periode 2011-2016 . http://repository.ibs.ac.id/123/1/2013111
1080.pdf
Martalena,  &  Malinda,  M.  (2011). P engantar Pasar Modal . Yogyakarta: ANDI. Nurhaeni, N. (2009). Dampak Pemilihan Umum  Legislatif  Indonesia  Tahun 2009 Terhadap  Abnormal  Return Dan Aktivitas Volume Perdagangan  Saham  Di  Bei  (Uji Kasus Pada Saham Yang Terdaftar Dalam  Kelompok  Perusahaan  Lq
45) .
Pratama,  I.  G.  B.,  Sinarwati,  N.  K.,  & Dharmawan,  N.  A.  S.  (2015).
Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap Peristiwa Politik (Event Study  Pada  Peristiwa  Pelantikan Joko  Widodo  Sebagai  Presiden Republik Indonesia  Ke-7) (Vol.  3, Issue 13). Purba,  T.  (2017). Analisis  Komparasi Abnormal  Return  Dan  Volume Perdagangan Saham Atas Pemberlakuan Peraturan Pemerintah Nomor 1 Tahun 2014 .
Purwanto,  A.  (2021,  January  27). Ekonomi  Indonesia  Pada  Masa Pandemi  Covid-19:  Potret  Dan Strategi  Pemulihan  2020-2021 . Https://Kompaspedia.Kompas.Id/ .