## SUKUK AL INTIFA’A : INTEGRASI SUKUK DAN WAKAF DALAM MENINGKATKAN PRODUKTIFITAS SEKTOR WAKAF PENDORONG INVESTASI PADA PASAR MODAL SYARIAH
*( M Imam Syairozi 1 , Septyan Budy Cahya 2
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Lamongan Jl. Veteran No.53A Lamongan Telp. ( 0322 ) 324706, Faks. ( 0322 ) 324706 Email : jpim.unisla@gmail.com

## ABSTRAK
Dewasa ini pasar modal menjadi salah satu instrumen yang memainkan peranan penting dalam perekonomian  negara  maju  maupun  berkembang.  Bagi  negara  berkembang  seperti  Indonesia, pasar  modal  merupakan  potensi  perekonomian  yang  mampu  menawarkan  solusi  bagi permasalahan permodalan yang sering dihadapi dalam rangka pembangunan nasional. Terlebih ketika  upaya  perolehan  tambahan  modal  melalui  pinjaman  dirasa  semakin  tidak menguntungkan.  Demikian  halnya  dengan  pasar  modal  syariah,  walaupun  masih  baru  jika dibandingkan  dengan  instrumen  keuangan  syariah  yang  lain,  tapi  perkembangan  pasar  modal syariah  di  Indonesia  dinilai  cukup  baik,  Salah  satu  instrumen  keuangan  syariah  yang  menjadi pembiayaan  penting  bagi  anggaran  negara  adalah  sukuk.  Di  dalam  negeri  sendiri,  sukuk tumbuh  cukup  pesat  walaupun  proporsinya  masih  relatih  kecil  dibandingkan  dengan  pasar konvensional. Hal ini akan mampu menunjang perkembangan pasar modal syariah di Indonesia, apalagi  jika  mampu  menangkap  peluang  yang  ada.  Salah  satu  peluang  tersebut  adalah  aset wakaf  yang  banyak  terdapat  di  berbagai  wilayah  di  Indonesia  dan  masih  banyak  yang  belum tergarap  secara  produktif.  Dual  integrasi  antara  sukuk  dan  wakaf  dalam  Sukuk  Al  Intifa‘a diaharapkan  mampu  menciptakan  sebuah  instrumen  keuangan  yang  bisa  memaksimalkan produktofitas sektor pasar modal syariah dan sektor wakaf.
Kata kunci : sukuk, wakaf, pasar modal syariah

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pasar  modal  syariah  merupakan industri  yang  relatif  baru  jika  dibandingkan dengan industri keuangan syariah lainnya di Indonesia,  misalnya  industri  perbankan syariah yang telah lebih dahulu dikembangkan dan saat ini telah mengalami pertumbuhan  yang  cukup  menggembirakan. Terkait  dengan  upaya  pengembangan  pasar modal  syariah,  hingga  saat  ini  terdapat  6 (enam)  Fatwa  DSN-MUI  yang  berkaitan dengan  industri  pasar  modal.  Dengan diterbitkannya  fatwa-fatwa  yang  berkaitan
dengan pasar modal tersebut, telah memberikan dorongan untuk mengembangkan alternatif sumber
pembiayaan  yang  sekaligus  menambah alternatif instrumen investasi halal.
Pasar  modal  syariah  di  Indonesia telah berkembang dengan cukup menggembirakan  dari  tahun  ke  tahun, walaupun  pertumbuhannya  masih  relatif lambat.  Periode  2005  -  2010  merupakan periode  awal  perkembangan  dengan  basis yang  cukup  baik.  Pada  periode  ini  pula produk  pasar  modal  syariah  seperti  reksa dana  syariah,  sukuk  (obligasi  syariah),  serta saham  syariah  mulai  berkembang  dengan
pesat.  Hingga  akhir  2010,  secara  kumulatif
telah terbit 47 sukuk korporasi dengan total  nilai  emisi  sebesar  Rp  7,81 trilyun.  Selain  itu,  saat  ini  terdapat  48  reksa dana  syariah  di  pasar  dengan  nilai  aktiva bersih  (NAB)  mencapai  Rp  5,23  trilyun.  Jika dibandingkan  dengan  5  tahun  terakhir  sejak 2006,  nilai  pasar  produk  syariah  tumbuh cukup signifikan.
Namun, jika dilihat dari porsi di industri pasar modal  secara  keseluruhan,  nilai  pasar  dari produk  syariah  masih  relatif  kecil.  Pada akhir 2010 rasio (NAB) reksa dana syariah terhadap total  NAB  reksa  dana  berkisar  3,5  persen. Sementara  itu,  nilai  emisi  sukuk  korporasi (obligasi syariah) berkisar 3,7 persen dari total nilai emisi obligasi di pasar modal. Kondisi ini menunjukkan  bahwa  upaya-upaya  strategis untuk  mengembangkan  pasar  modal  syariah masih perlu dilanjutkan.
Dalam  skala  regional,  pasar  modal  Indonesia juga  relatif  masih  belum  tumbuh  secara signifikan  jika  dibandingkan  dengan  pasar modal  syariah  di  kawasan  Asia  Tenggara seperti  Malaysia.  Pasar  modal  Indonesia sebenarnya memiliki potensi yang besar dalam memperkuat  perekonomian  nasional.  Terlebih ketika partisipasi investor lokal dapat ditingkatkan.  Dengan  jumlah  penduduk  yang cukup  besar,  membuka  kesempatan  bagi penggalian sumber investasi lokal.
Peningkatan  investasi  pada  pasar  modal  juga akan  semakin  tinggi  jika  kita  mampu mengambil peluang yang tak tergarap. Melihat sektor  wakaf  di  Indonesia  yang  memiliki  aset kekayaan  yang  cukup  banyak  memungkinkan terjadinya  integrasi  antara  sektor  wakaf dengan  sektor  pasar  modal.  Hal  ini  akan mendorong  penggelembungan  investasi  pada sektor  pasar  modal.  Apalagi  jika  kita mengamati  dan  menimbang,  banyak  aset wakaf yang  masih belum tergarap dan kurang produktif. Dengan adanya dual integrasi antara sektor pasar modal dengan sektor wakaf maka diharapakan  bisa  terwujudnya  peningkatan  di kedua  sektor  tersebut  yang  nantinya  mampu memperkuat perekonomian nasional.
Oleh  karena  itu,  dalam  rangka  mendorong akselerasi  pertumbuhan  industri  pasar  modal syariah  di  Indonesia  serta  untuk  bisa meningkatkan  produktifitas  sektor  wakaf maka  diperlukan  suatu  produk  baru  pasar modal  yang  mampu  mengintegrasi  dua  sektor tersebut  agar  lebih  berdaya  guna.  Untuk  itu, penyusun mencoba merumuskan dan mengkaji tentang  produk-produk  pasar  modal  yang mampu  menggabungkan  dua  sektor  tersebut agar terjadi suatu simbiosis mutualisme dalam karya  tulis  yang  berjudul SUKUK  AL INTIFA’A : INTEGRASI SUKUK DAN

## WAKAF
DALAM MENINGKATKAN PRODUKTIFITAS
SEKTOR WAKAF SEBAGAI PENDORONG TINGKAT INVESTASI

## PADA PASAR MODAL
SYARIAH”.

## LANDASAN TEORI

## Sukuk Al Intifa‘A
Sukuk berasal dari bentuk jamak dari bahasa  Arab  ‗sak‘  atau  sertifikat.  Secara singkat  AAOIFI  mendefinisikan  sukuk sebagai  sertifikat  bernilai  sama  yang merupakan  bukti  kepemilikan  yang  tidak dibagikan atas suatu asset, hak manfaat, dan jasa-jasa  atau  kepemilikan  atas  proyek  atau kegiatan  investasi  tertentu.  Sukuk  pada prinsipnya mirip seperti obligasi konvensional,  dengan  perbedaan  pokok antara  lain  berupa  penggunaan  konsep imbalan  dan  bagi  hasil  sebagai  pengganti bunga,  adanya  suatu  transaksi  pendukung ( underlying  transaction )  berupa  sejumlah tertentu  aset  yang  menjadi  dasar  penerbitan sukuk,  dan  adanya  aqad  atau  penjanjian antara  para  pihak  yang  disusun  berdasarkan prinsip-prinsip  syariah.  Selain  itu,  sukuk juga  harus  distruktur  secara  syariah  agar instrumen  keuangan  ini  aman  dan  terbebas dari riba, gharar dan maysir .
Salah  satu  jenis  dari  sukuk  adalah Sukuk  Ijarah , yaitu  sukuk  yang  diterbitkan
berdasarkan  perjanjian  atau  akad  Ijarah  di mana  satu  pihak  bertindak  sendiri  atau melalui wakilnya menjual atau menyewakan hak  manfaat  atas  suatu  aset  kepada  pihak lain  berdasarkan  harga  dan  periode  yang disepakati, tanpa diikuti dengan pemindahan kepemilikan  aset  itu  sendiri.  Sukuk  Ijarah dibedakan  menjadi Ijarah  Al  Muntahiya Bittamliek ( Sale  and  Lease Back )  dan Ijarah Headlease and Sublease .
Dalam  hal  ini, Sukuk  Al  Intifa’a hampir  mirip  dengan  akad Sukuk  Ijarah, dimana  terdapat  aset  pendukung  yang mendasari  diterbitkannya  sukuk  tersebut. Underlying  Asset yang  dimaksud  disini tidaklah berbentuk aktiva berwujud, melainkan  dalam  bentuk  manfaat  atas  aset tersebut. Al Intifa’a yang dimaksud memiliki arti  ―mengambil  manfaat‖,  yaitu  manfaat dari aset yang dijadikan sebagai Underlying Asset pada  penjualan  sukuk.  Jadi  investor atau  pemegang  sukuk  memiliki  hak  atas penggunaan  manfaat  aset  penerbit  sukuk, namun  tidak  memiliki  hak  untuk  memiliki aset  tersebut.  Dalam  konteks  pembahasan ini, underlying  asset yang  akan  digunakan berasal dari aset wakaf.

## Wakaf
Pasal  1  (1)  Undang-Undang  No.  41 tahun  2004  tentang  Wakaf  menyebutkan bahwa wakaf adalah perbuatan hukum wakif untuk  memisahkan  dan/atau  menyerahkan sebagian  harta  benda  miliknya  untuk
dimanfaatkan  selama-lamanya  atau  untuk jangka  waktu  tertentu  sesuai  dengan kepentingannya  guna  keperluan  ibadah dan/atau  kesejahteraan  umum  menurut syariah.  Dalam  PP  nomor  28/1977  tentang Perwakafan  Tanah  Milik  disebutkan  bahwa Wakaf  adalah  perbuatan  hukum  seseorang atau  badan  hukum  yang  memisahkan sebagian  dari  harta  kekayaannya  yang berupa  tanah  milik  dan  melembagakannya untuk  selama-lamanya  untuk  kepentingan peribadatan  atau  keperluan  umum  lainnya sesuai dengan ajaran agama Islam.
Pada  pasal  16  (1)  Undang-Undang  Wakaf tersebut  dikatakan  bahwa  harta  benda  yang bisa diwakafkan adalah benda tidak bergerak  dan  benda  bergerak.  Selanjutnya Pasal  16  (2)  menyebutkan  bahwa  benda tidak bergerak sebagaimana disebutkan pada ayat  (1)  meliputi  hak  atas  tanah  sesuai dengan ketentuan peraturan perundangundangan yang berlaku, baik yang sudah  maupun  yang  belum  terdaftar; bangunan atau bagian bangunan yang berdiri di  atas  tanah,  tanaman  dan  benda  lain  yang berkaitan  dengan  tanah;  hak  milik  atas satuan rumah susun seusai dengan ketentuan peraturan perundang-undangan yang berlaku;  dan  benda  tidak  bergerak  lainnya sesuai  dengan  ketentuan  syariah  dan peraturan perundangundangan yang berlaku.
Dalam  perkembangannya,  wakaf  yang  kurang optimal  dalam  pengelolaanya  lebih  banyak berupa  aset  tanah.  Aset  ini  sangat  berpeluang untuk  dijadikan  sebagai Underlying  Asset pada  penerbitan  sukuk.  Sehingga  diharapkan mampu  mendorong  secara  signifikan  pada penyerapan  investasi  pada  pasar  modal syariah.

## Integrasi
Secara  harfiah,  integrasi  berarti menyatukan  atau  menggabungkan.  Dan secara  istilah  integrasi  berarti  pembaruan hingga  menjadi  kesatuan  yang  utuh  dan bulat.  Adapun  tujuan  dari  adanya  integrasi ini adalah pemanfaatan peluang dari potensi masing-masing  instrumen  sehingga  mampu menghasilkan  keuntungan  ataupun  manfaat
yang  lebih  besar  katika  dua  unsur  tersebut digabungkan.
Dalam  hal  ini,  integrasi  dilakukan  antara instrumen  sukuk  dan  wakaf.  Penggabungan antara potensi wakaf yang ada  di Indonesia, dimana  terdapat  peluang  banyaknya  aset- aset  wakaf  yang  tersedia  dan  kurang produktif  dalam  pemanfaatannya  serta peluang  perkembangan  investasi  melalui sukuk  di  Indonesia  yang  mulai  menunjukan nilai positif, diharapkan integrasi dari kedua instrumen  ini  mampu  memberikan  manfaat yang  lebih  optimal  lagi.  Dual  integrasi  dari sektor sukuk dan wakaf diharapkan menjadi instrumen alternatif yang mampu mendobrak  penyerapan  investasi  pasar modal  syariah  di  Indonesia  dan  mampu meningkatkan  sektor  produktifitas  aset wakaf.

## Investasi
Investasi  adalah  suatu  istilah  dengan beberapa  pengertian  yang  berhubungan dengan  keuangan  dan  ekonomi.  Istilah tersebut  berkaitan  dengan  akumulasi  suatu bentuk aktiva dengan suatu harapan mendapatkan  keuntungan  dimasa  depan. Terkadang,  investasi  disebut  juga  sebagai penanaman modal.
Berdasarkan teori ekonomi, investasi berarti pembelian (dan produksi) dari modal barang yang  tidak  dikonsumsi  tetapi  digunakan untuk  produksi  yang  akan  datang  (barang produksi). Contohnya membangun rel kereta api  atau  pabrik.  Investasi  adalah  suatu komponen  dari  PDB  dengan  rumus  PDB  = C  +  I  +  G  +  (X-M).  Fungsi  investasi  pada aspek  tersebut  dibagi  pada  investasi  non- residential  (seperti  pabrik  dan  mesin)  dan investasi residential (rumah baru).
Beberapa  produk  investasi  dikenal  sebagai efek  atau  surat  berharga.  Definisi  efek adalah  suatu  instrumen  bentuk  kepemilikan yang  dapat  dipindah  tangankan  dalam bentuk surat berharga, saham/obligasi, bukti
hutang  ( Promissory  Notes ),  bunga  atau partisipasi  dalam  suatu  perjanjian  kolektif (Reksa  dana),  Hak  untuk  membeli  suatu saham  ( Rights ),  garansi  untuk  membeli saham pada masa mendatang atau instrumen yang dapat diperjual belikan.
Investasi  yang  dimaksud  dalam karya  tulis  ini  berupa  investasi  yang kepemilikan dan tujuannya mampu menghasilkan
keuntungan yang direncanakan  secara  ekonomi  dan  hasilnya disalurkan  untuk  setiap  pihak.  Selain  dapat menambah  penghasilan  seseorang,  investasi juga  membawa  risiko  keuangan  jika investasi tersebut gagal. Kegagalan investasi disebabkan  oleh  banyak  hal,  diantaranya adalah  faktor  keamanan  (baik  dari  bencana alam atau  diakibatkan  faktor  manusia),  atau ketertiban hukum.

## Pasar Modal Syariah
Pasar  Modal  merupakan  kegiatan  yang berhubungan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan dengan  efek  yang  ssuai  dengan  prinsip- prinsip  syaria Di  Indonesia  kegiatan  pasar modal  diatur  dalam  Undang-undang  No.8 Tahun  1995.  Pasal  1  butir  13  menyatakan bahwa  pasar  modal  adalah  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya, serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkatan dengan  efek.  Sedangkan  efek  dalam  UUPM Pasal  1  butir  5  dinyatakan  sebagai  surat berharga,  yaitu  surat  pengakuan  utang,  surat berharga komersial, saham obligasi, tanda bukti utang,  unit  penyertaan  kontrak  investasi kolektif,  kontrak  kegiatan  berjangka  atas  Efek, dan setiap derivatif Efek.
UUPM  tidak  membedakan  apakah kegiatan  pasar  modal  tersebut  dilakukan dengan  prinsip-prinsip  syariah  atau  tidak. Dengan  demikian,  berdasarkan  UUPM kegiatan  pasar  modal  Indonesia  dapat dilakukan  sesuai  dengan  prinsip-prinsip syariah  dan  dapat  pula  dilakukan  tidak sesuai dengan prinsip syariah
Prinsip  pasar  modal  konvensional tentunya  berbeda  dengan  prinsip  pasar modal  syariah.  Ruang  lingkup  kegiatan usaha  emiten  paa  pasar  modal  syariah tidaklah  boleh  bertentangan  dengan  prinsip hukum syariah.
Sehingga
tidak membolehakan  usaha  emiten  yang  masuk pasar  modal  syariah  berkecimpung  dalam usahaperjudian, lembaga konvensional, memproduksi, medistribusikan atau memperdagangkan barang haram dan merusak  moral.  Selain  itu,  akad  yang diunakan  dalam  pasar  modal  syariah  pun menggunakan  akad-akad  syariah.  Sehingga tidak  enggunakan  instrumen  riba  ataupun maysir dan gharar dalam pelaksanaannya. Dalam rangka kegiatan pasar modal syariah, ada  lembaga  khusu  yang  berfungsi  sebagai pusat  referensi  atas  semua  aspek-aspek syariah  yang  ada  dalam  kegiatan  pasar modal syariah, yakni DSN. Bersama dengan BAPEPAM,  DSN  melakukan  pengawasan terhadap setiap kegiatan di pasar modal.

## METODE PENELITIAN Pendekatan dan Rancangan Penulisan
Karya  tulis  ini  berfokus  pada penggambaran akan suatu produk baru, yaitu Sukuk  Al  Intifa’a yang  diharapkan  bisa menjadi  produk  alternatif  yang  mampu menyerap investasi serta menangkap peluang-peluang dalam pengembangan pasar  modal  syariah.  Agar  apa  yang  ditulis benar-benar  terungkap,  maka  diperlukan kegiatan studi literatur yang mendalam. Baik dari  ditinjau  dari  konsep  dasarnya,  faktor pendukungnya  ,metode  pelaksanaan,  dan
output yang dihasilkan dari program ini. Hal ini  dilakukan  agar  ide  yang  digagas  dalam karya  tulis  ini  dapat  dipahami  secara komprehensif,  terpadu  dan  mudah  bagi pembaca.
Agar  pondasi  dari  ide  yang  digagas dalam  karya  tulis  ini  semakin  kuat,  maka dilakukan studi literatur untuk mencari data- data yang mendukung gagasan penulis. Baik berasal  dari  Buku-buku  ekonomi  Islam, buku  terkait  pasar  modal  syariah, sukuk, wakaf, artikel  majalah,  makalah  seminar terkait  dan  jurnal  di  internet  serta  diskusi dengan beberapa dosen.
Karena  karya  tulis  ini  berusaha menjelaskan  tentag  mekanisme Sukuk  Al Intifa’a , maka jenis penulisan yang digunakan yaitu penulisan deskriptif. Pendekatan yang digunakan adalah pendekatan kualitatif.
Adapun yang
dimaksud  dengan  pendekatan  kualitatif adalah prosedur penulisan yang menghasilkan  data  deskriptif  berupa  kata- kata  tertulis  dari  orang-orang  dan  pelaku yang  diamati,  didukung  dengan  studi literatur  atau  studi  kepustakaan  berdasarkan pendalaman  kajian  pustaka  berupa  data  dan angka,  sehingga  realitas  dapat  dipahami dengan baik.
Setelah  memaparkan  beberapa  fakta yang  melatarbelakangi  gagasan  ini,  maka akan  disajikan  beberapa  hal  yaitu:  (1) Analisis  terkait  perkembangan  pasar  modal syariah  di  Indonesia  (2)  Penjelasan  potensi pengembangan  instrumen  sukuk  dan  aset wakaf  di  Indonesia  (3)  Penggambaran mekanisme Sukuk  Al  Intifa’a dan  (4) Manfaat  dari  penerbitan Sukuk  Al  Intifa’a terhadap  efektifitas  pengelolaan  aset  wakaf dalam  mendorong  pengembangan  pasar modal syariah di Indonesia.

## Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penulisan  adalah data  sekunder,  yaitu  data-data  yang  berasal tidak  langsung  dari  pihak  yang  bersangkutan (obyek  yang  diteliti),  melainkan  berasal  dari pihak lain seperti literatur-literatur kepustakaan,  artikel–artikel  dalam  majalah, jurnal-jurnal  penulisan  yang  berkaitan  dan sumber  media  massa  lainnya  serta  hasil penulisan terdahulu.2

## 1. Teknik Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data melalui kepustakaan  dilakukan  dengan  mencari  dan membaca  literature  yang  relevan  dengan pembahasan  karya  tulis  ini.  Sumber  lainnya penulis  ambil  dari  jurnal-jurnal  dan  literatur- literatur  yang  tersedia  dan  sesuai  dengan masalah  yang  ada,  baik  berupa  pustaka  cetak maupun pustaka elektronik (internet), sehingga  data-data  terkumpul  dan  dari  sinilah sumber data sekunder diperoleh.

## 2. Metode Analisa data
Sehubungan dengan permasalahan yang tertulis pada rumusan masalah dan pendekatan penulisan yang digunakan, penulis menganalisa  data-data  yang  diperoleh  dengan metode  penulisan  analisa  deskriptif  kualitatif, yaitu  data  yang  diperoleh  kemudian  disusun, sehingga mempermudah pembahasan masalah-masalah  yang  ada.  Setelah  berhasil menganalisis  data,  penulis  memformulasikan gagasannya kedalam karya tulis ini.
Proses  analisa  data  dalam  tulisan  ini  terjadi dalam 4 jalur kegiatan yaitu : a. Pengumpulan data ( data collection ) b. Reduksi data ( data reduction ) c. Penyajian data ( data display ) d. Penarikan kesimpulan dan verifikasi.3

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Overview Perkembangan Pasar modal

## Syariah di Indonesia
Dewasa  ini  pasar  modal  menjadi salah  satu  instrumen  yang  tak  terpisahkan dalam  perekonomian  suatu  bangsa.  Tidak dapat  dipungkiri  pasar  modal  kini  telah memainkan peranan penting dalam
perekonomian negara maju maupun berkembang.  Bagi  negara  berkembang seperti  Indonesia,  pasar  modal  merupakan potensi perekonomian yang mampu menawarkan  solusi  bagi  permasalahan permodalan  yang  sering  dihadapi  dalam rangka  pembangunan  nasional.  Terlebih ketika  upaya  perolehan  tambahan  modal melalui  pinjaman  dirasa  semakin  tidak menguntungkan.
Di Indonesia pasar modal sebenarnya telah  ada  sejak  lama.  Bahkan  pasar  modal Indonesia  merupakan  pasar  modal  tertua  di kawasan  Asia  Tenggara.  Perkembangan pasar  modal  Indonesia  pun  dinilai  cukup baik.  Dan  kini  keadaan  pasar  modal Indonesia  semakin  membaik  seiring  dengan semakin stabilnya kondisi ekonomi, stabilitas  politik  serta  keamanan  dalam negeri.  Suasana  kondusif  yang  tercipta meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk menginvestasikan dananya pada pasar modal Indonesia,  juga  pada  pasar  modal  syariah yang  sekarang  mulai  dilirik  oleh  para investor,  baik  lokal  maupun  asing.  Apalagi kini di Indonesia sudah ada legalisasi terkait pasar  modal  syariah.  Hal  ini  tentu  saja menjadi  faktor  penting  dalam  mendorong peningkatan investor karena bisa mengakomodir  para  investor  yang  ingin menanamkan modalnya pada industri syariah.
Adapun  perkembangan  pasar  modal syariah  di  Indonesia  menunjukan  adanya kenaikan yang progresif. Walaupun memang masih  belum  secepat  pertumbuhan  pasar modal  konvensional,  tapi  hal  ini  sudah mengindikasikan  bahwasannya  ada  respon positif  yang  baik  dari  masyarakat.  Dengan dikeluarkannya undang-undang pasar modal syariah,  UU  No.8  tahun  1995,  serta  fatwa- fatwa  yang  menaungi  regulasi  pasar  modal menjadikan  geliat  perkembangan  pasar modal  syariah  di  Indonesia  semakin  tinggi dan sangat prospek untuk terus dikembangkan.
Kinerja  saham  syariah  yang  terdaftar  dalam JII  mengalami  perkembangan  yang  cukup mengembirakan.  Hal  ini  terlihat  dari kenaikan JII sebesar 38,60% jika dibandingkan  dengan  akhir  tahun  2003. Kapitalisasi  pasar  saham  syariah  yang terdaftar dalam JII juga meningkat signifikan,  yaitu  sebesar  46,06%  dari Rp.177,78  triliun  menjadi  Rp.259,66  triliun pada akhir Desember 2004.
Dengan  keluarnya  fatwa  Obligasi Ijarah tahun 2004 telah mendorong sebanyak  7  (tujuh)  emiten  mendapat pernyataan  efektif  dari  Bapepam  untuk dapat  menawarkan  Obligasi  Syariah  Ijarah dengan  total  nilai  emisi  sebesar  Rp.642 Miliar.  Sehingga  sampai  dengan  akhir  2004 ini, secara kumulatif terdapat 13 (tiga belas) obligasi  syariah  dengan  total  nilai  emisi sebesar  Rp.1,38  triliun.  Hal  ini  berarti bahwa jumlah obligasi syariah telah tumbuh sebesar  116,67%  dan  nilai  emisi  obligasi syariah tumbuh sebesar 86,7% jika dibandingkan  dengan  akhir  tahun  2003. Begitu  juga  dengan  pertumbuhan  reksadana syariah yang sangat mengesankan, sebelumnya  pada  tahun  2003  hanya  ada  3 (tiga)  reksa  dana  syariah  yang  efektif, kemudian  bertambah  secara  kumulatif menjadi  10  (sepuluh)  reksa  dana  syariah sampai dengan akhir 2004.
Namun  hal  itu  masih  belum  cukup memperkecil  jarak  dengan  total  emisi  pasar modal  konvensional  secara  keseluruhan. Jika  dilihat  dari  nilai  emisi,  sampai  dengan akhir  November  2010,  total  nilai  emisi sukuk  telah  mencapai  Rp  7,71  triliun.  Dari total nilai emisi tersebut, yang masih beredar sebesar  Rp  6,02  triliun  atau  78,04%  dari total  nilai  emisi  sukuk.  Berikut  grafik perbandingan  total  nilai  emisi  sukuk dibandingkan  dengan  total  nilai  emisi obligasi  dan  sukuk  dari  tahun  2002  – September 2010 (Milyar):

## Potensi Pengembangan Instrumen Sukuk dan Wakaf di Indonesia
Dalam  pengembangan  instrumen baru pasar modal maka perlu adanya analisis potensi  yang  mampu  di  uraikan  dan  dikaji untuk kemudian diolah agar bisa menciptakan optimalisasi pemanfaatan potensi yang ada. Dalam konteks pembahasan  karya  tulis  ini,  penyusun mencoba  menggali  potens-potensi  yang terdapat pada instrumen sukuk dan wakaf di Indonesia,  dengan  harapan  akan  tercipta optimalisasi di kedua sektornya.

## 1. Potensi Sukuk Indonesia
Konsep  keuangan  berbasis  syariah  Islam ( Islamic  finance )  dewasa  ini  telah  tumbuh secara  pesat,  diterima  secara  universal  dan diadopsi  tidak  hanya  oleh  negara-negara Islam  di  kawasan  Timur  Tengah  saja, melainkan  juga  oleh  berbagai  negara  di kawasan  Asia,  Eropa,  dan  Amerika.  Hal tersebut ditandai dengan didirikannya berbagai  lembaga  keuangan  syariah  dan diterbitkannya berbagai instrumen keuangan berbasis  syariah.  Selain  itu,  juga  telah dibentuk lembaga internasional untuk
merumuskan  infrastruktur  sistem  keuangan Islam  dan  standar  instrumen  keuangan Islam,  serta  didirikannya  lembaga rating Islam.  Beberapa  prinsip  pokok  dalam transaksi keuangan sesuai syariah antara lain berupa penekanan pada perjanjian yang adil, anjuran  atas  sistem  bagi  hasil  atau profit sharing, serta  larangan  terhadap riba, gharar, dan maysir.
Salah  satu  bentuk  instrumen  keuangan syariah  yang  telah  banyak  diterbitkan  baik oleh korporasi maupun negara adalah sukuk. Di  beberapa  negara,  sukuk  telah  menjadi instrumen  pembiayaan  anggaran  negara yang penting. Pada saat ini, beberapa negara telah  menjadi regular  issuer dari  sukuk, misalnya Malaysia, Bahrain, Brunei Darussalam,  Uni  Emirate  Arab,  Qatar, Pakistan,  dan  State  of  Saxony  Anhalt  - Jerman. Penerbitan sovereign sukuk biasanya ditujukan untuk keperluan pembiayaan  negara  secara  umum  ( general funding )  atau  untuk  pembiayaan  proyek- proyek  tertentu,  misalnya  pembangunan bendungan, unit pembangkit listrik, pelabuhan,  bandar  udara,  rumah  sakit,  dan jalan  tol.  Selain  itu,  sukuk  juga  dapat digunakan  untuk  keperluan  pembiayaan cash-mismatch, yaitu  dengan  menggunakan sukuk  dalam  jangka  waktu  pendek  ( Islamic Treasury  Bills )  yang  juga  dapat  digunakan sebagai instrumen pasar uang.
Instrumen  pasar  modal  ini  akan  sangat berpotensi  diterbitkan  Indonesia,  mengingat Indonesia  sendiri  telah  mampu  membuat payung regulasi yang menaungi perkembangan pasar modal syariah.
Kerjasama  antara  pemerintah  dengan  DSN dalam meluncurkan fatwa-fatwa yang melegalkan  basis  pasar  modal  syariah,  seperti Fatwa  No.05  tahun  2000  tentang  Jual  Beli Saham;  No.20  tahun  2000  tentang  Pedoman Pelaksanaan  Investasi  Untuk  Reksa  Dana Syariah;  No.32  tahun  2002  tentang  Obligasi
Syariah;  No.33  tahun  2002  tentang  Obligasi Syariah  Mudharabah;  No.40  tahun  2003 tentang  Pasar  Modal  dan  Pedoman  Umum Penerapan  Prinsip  syariah  di  Bidang  Pasar Modal;  dan  yang  terakhir  fatwa  No.41  tahun 2004 tentang Obligasi Syariah Ijarah, merupakan suatu bentuk keseriusan pemerintah  untuk  mengembangkan  sektor pasar modal syariah.
Di  dalam  negeri  sendiri,  pasar  keuangan syariah,  termasuk  pasar  sukuk  juga  tumbuh secara cepat, meskipun proporsinya dibandingkan  pasar  konvensional  masih relatif  sangat  kecil.  Untuk  keperluan pengembangan  basis  sumber  pembiayaan anggaran negara dan dalam rangka pengembangan  pasar  keuangan  syariah dalam  negeri,  Pemerintah  telah  menyusun RUU  tentang  Surat  Berharga  Syariah Negara  (SBSN).  UU  SBSN  tersebut  akan menjadi legal  basis bagi  penerbitan  dan pengelolaan  Sukuk  Negara  atau  SBSN maupun Sukuk Corporate.
Potensi  lain  yang  bisa  ditangkap  dalam penerbitan  sukuk  di  Indonesia  adalah perkembangan  industri  keuangan  syariah yang  pesat  seperti  perbankan,  asuransi, pegadaian dan lain sebagainya. Ini merupakan  pangsa  pasar  yang  besar  dalam pengembangan sukuk di Indonesia. Terbukti dengan melihat investor sukuk saat ini yang mendominasi adalah lembaga-lembaga perbankan dan asuransi syariah. Apalagi jika kita  melihat  fakta  bahwasanya  Indonesia merupakan negara dengan penduduk muslim terbesar  di  dunia.  Sekitar  85%  dari  total penduduk  Indonesia  merupakan  muslim, yang  tentu  saja,  hal  ini  akan  membuka peluang  masuknya  dana-dana  investasi  dari investor lokal. Minimalnya mampu merangkul  investor  yang  hanya  ingin
mengembangkan dan menanamkan
modalnya pada instrumen syariah.

## 2. Potensi Wakaf Indonesia
Aset  wakaf  di  Indonesia  terbilang besar.  Berdasarkan  data  yang  ada  di Departemen  Agama,  jumlah  tanah  wakaf  di Indonesia  sebanyak  430.766  lokasi  dengan luas  mencapai  1.615.791.832.27  meter2 yang  tersebar  lebih  dari  366.595  lokasi  di seluruh  Indonesia.  Dilihat  dari  sumber  daya alam  atau  tanahnya  ( resources capital ) jumlah harta wakaf di Indonesia merupakan jumlah  harta  wakaf  terbesar  di  seluruh dunia.  Ini  merupakan  tantangan  bagi  umat Islam  Indonesia  untuk  bisa  memfungsikan harta  wakaf  tersebut  secara  maksimal sehingga tanah-tanah tersebut mampu mensejahterakan  umat  Islam  di  Indonesia sesuai  dengan  fungsi  dan  tujuan  ajaran wakaf yang sebenarnya.
Sayangnya,  potensi  itu  masih  belum dimanfaatkan secara optimal, karena berbagai  faktor.  Maka,  langkah  yang  tak bisa  ditawar  lagi  yaitu  memberdayakan potensinya  dengan  memproduktifkan  aset- aset  wakaf  tersebut. Jika  bangsa  ini  mampu mengoptimalkan  potensi  wakaf  yang  begitu besar itu, tentu kemakmuran dan kesejahteraan masyarakat lebih terjamin. Wakaf  pada  dasarnya  adalah  ― economic corporation ‖,  sehingga  wakaf  merupakan kegiatan  yang  mengandung  unsur  investasi masa  depan  dan  mengembangkan  harta produktif  untuk  generasi  yang  akan  datang sesuai  dengan  tujuan  wakaf,  baik  berupa pelayanan  maupun  pemanfaatan  hasilnya secara  langsung.  Bentuk-bentuk  wakaf tersebut  merupakan  bagian  atau  unit  dana investasi.  Investasi  adalah  landasan  utama bagi  pengembangan  ekonomi.  Investasi sendiri  memiliki  arti  mengarahkan  sebagian
dari  harta  yang  dimiliki  oleh  seseorang untuk  membentuk  modal  produksi,  yang mampu  menghasilkan  manfaat/barang  dan dapat  digunakan  untuk  generasi  mendatang. Investasi  yang  dimaksud  berupa  investasi yang  kepemilikan  dan  tujuannya  mampu menghasilkan keuntungan yang direncanakan  secara  ekonomi  dan  hasilnya disalurkan  untuk  mereka  yang  ditentukan oleh  wakif  dalam  ikrar  wakaf.  Sehingga dapat  dikatakan  bahwa  secara  ekonomi, wakaf  (Islam)  adalah  membangun  harta produktif  melalui  kegiatan  investasi  untuk kepentingan mereka yang memerlukan yang telah  ditetapkan  dalam  ikrar  wakaf.  Dengan demikian,  hasil  atau  produk  harta  wakaf dapat  dibedakan  menjadi  dua  bagian. Pertama,  wakaf langsung,  yaitu  harta  wakaf yang menghasilkan pelayanan berupa barang untuk dikonsumsi langsung oleh orang yang berhak  atas  wakaf,  seperti  rumah  sakit, sekolah, rumah yatim piatu, dan pemukiman.  Kedua,  wakaf  produktif,  yaitu wakaf  yang  dikelola  untuk  tujuan  investasi dan  produksi  barang  dan  jasa  pelayanan yang  diperbolehkan  menurut  hukum  Islam. Dalam  bentuk  ini,  modalnya  (harta  wakaf) diinvestasikan,  kemudian  hasil  investasi tersebut didistribusikan kepada mereka yang berhak.
Wakaf merupakan salah satu lembaga sosial ekonomi Islam yang potensinya  belum  sepenuhnya  digali  dan dikembangkan.  Sekarang  ini,  perwakafan  di Indonesia  jauh  tertinggal  dibanding  negara- negara  yang  mayoritas  berpenduduk  Islam lain,  seperti  Mesir,  Aljazair,  Arab  Saudi, Kuwait,  dan  Turki.  Mereka  jauh-jauh  hari sudah  mengelola  wakaf  ke  arah  produktif. Bahkan, di negara yang penduduk muslimnya  minor,  pengembangan  wakaf juga tak kalah produktif. Singapura misalnya,  aset  wakafnya,  jika  dikurskan, berjumlah S$ 250 juta. Untuk mengelolanya, Majelis  Ugama  Islam  Singapura  (MUIS)
membuat  anak  perusahaan  bernama  Wakaf Real Estate Singapura (WAREES).
Karena  minimnya  regulasi  yang mengatur tentang perwakafan, maka tidaklah  heran  jika  perkembangan  wakaf  di Indonesia sempat mengalami stagnasi. Akan tetapi akhir-akhir ini upaya untuk mengembangkan  potensi  wakaf  ini  terus menerus dilakukan melalui berbagai pengkajian, baik dari segi peranannya dalam sejarah,  maupun  kemungkinan  peranannya di  masa  yang  akan  datang.  Cukup  banyak pemikir-pemikir  Islam  khususnya  pakar hukum  Islam  dan  ekonomi  Islam,  seperti Monzer  Kahf,  Khaled  R.  Al-Hajeri,  dan Abdulkader Thomas, M.A. Mannan, melakukan pengkajian tentang wakaf. Pengkajian  tentang  wakaf  ini  tidak  hanya terjadi  di  universitas-universitas  Islam, tetapi juga di Harvard University.
Stagnasi  perkembangan  wakaf  di Indonesia  mulai  mengalami  dinamisasi ketika  pada  tahun  2001,  beberapa  praktisi ekonomi Islam mulai mengusung paradigma baru ke tengah masyarakat mengenai konsep baru pengelolaan wakaf tunai untuk peningkatan  kesejahteraan  umat.  Ternyata konsep  tersebut  menarik  dan  mampu memberikan  energi  untuk  menggerakkan kemandegan perkembangan wakaf.
Kemudian  pada  tahun  2002,  Majelis  Ulama Indonesia (MUI) menyambut konsep tersebut  dengan  mengeluarkan  fatwa  yang membolehkan wakaf uang ( waqf al-nuqud ) Jika para nazhir (pengelola wakaf) di Indonesia  mau  dan  mampu  bercermin  pada pengelolaan  wakaf  yang  sudah  dilakukan oleh berbagai negara seperti Mesir, Bangladesh  dan  lain-lain,  insyaAllah  hasil pengelolaan  wakaf  di  Indonesia  dapat dipergunakan  untuk  mengatasi  berbagai permasalahan  sosial  dan  ekonomi  yang  ada
saat  ini  dan  masih  dihadapi  oleh  sebagian bangsa Indonesia, seperti kemiskinan, pengangguran, dan masalah sosial lainnya.
Apalagi  jika  pengelolaan  wakaf  ini didukukng  oleh  peran  lembaga  keuangan syariah  lain,  baik  sektor  perbankan  maupun sektor pasar modal. Dengan adanya kerjasama antara sektor wakaf dengan sektor lembaga  keuangan  syariah  diharapkan  akan mampu  mengoptimalkan  produktifitas  aset wakaf tersebut, begitu juga adanya peningkatan  investsi  pada  sektor  keuangan syariah.
Sudah  saatnya nazhir mengubah paradigma  dalam  pengelolaan  aset  wakaf dari  menunggu  bola  menjadi  menjemput bola,  dari  meminta-minta  menjadi  menjalin mitra.  Itulah  yang  disebut  sebagai financial engineering dalam  makna  pengembangan aset  wakaf.  Dengan  begitu,  diharapkan  tak ada  lagi  aset  wakaf  yang  tidak  produktif, apalagi telantar dan tak jelas statusnya.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Kesimpulan  yang  dapat  kami  tetapkan  dari karya tulis ini yaitu:
1. Perkembangan  pasar  modal  syariah di  Indonesia  menunjukan  adanya peningkatan  yang  positif  walaupun perbandingan nilai investasinya dengan  pasar  modal  syariah  masih sangat kecil.
2. Sukuk  di  Indonesia  menjadi  salah satu  produk  pasar  modal  syariah yang  mampu  menarik  perhatian investor untuk menanamkan modalnya,  terlihat  dengan  grafik perkembangannya yang semakin meningkat.
3. Sektor  wakaf  Indonesia  memiliki potensi  yang  baik  dalam  mendorong tingkat investasi pasar modal syariah di Indonesia.
4. Produk  alernatif Sukuk  Al  Intifa’a mampu  menjadi  instrumen  pasar modal syariah yang
mampu menangkap  peluang-peluang  yang ada  (sektor  wakaf  dan  sektor  pasar modal)  dengan  mengintegrasi  wakaf dan sukuk dalam menciptakan simbiosis  mutualisme  yang  mampu meningkatkan pertumbuhan ekonomi di kedua sektor.

## Saran
Beberapa saran dan beberapa hal yang kami rekomendasikan antara lain:
1. Adanya  kerjasama  antara  pihak nadzir  dengan  pelaku-pelaku  pasar modal  syariah  dalam  berintegrasi untuk  mengasilkan  suatu  alternatif produk  yang  mampu  mendorong sektor pasar modal syariah. 2
2. Penggunaan  instrumen Sukuk  Al Intifa’a sebagai produk yang mampu menciptakan  simbiosis  mutualisme antara  sektor  wakaf  dengan  sektor pasar modal syariah

## DAFTAR PUSTAKA
------2014 http. www.Sistem Penjualan di Internet.co.id, diakses 16 September.
-----2015 http://www.bwi.or.id, Wakaf dan Implementasinya, diakses 29 Maret.
Abid Abdullah Al-Kabisi, Muhammad. 2004. Hukum Wakaf: Kajian Kontemporer Pertama dan Terlenkap tentang Fungsi dan Pengelolaan Wakaf serta Penyeleseian atas Sengketa Wakaf. Jakarta: Dompet Dhuafa dan IIMaN.
Agus. 2010. Mungkinkah Wakaf bisa jadi Sukuk? www.pkesinteraktif.com , diakses 22 Maret 2017. Belk, Irfan Syauqi. 2015. Sukuk Al Intifa’a.
Jurnal Ekonomi Islam Republika, diakses 27 Maret 2017.
Choir. 2010. Optimalkan Wakaf lewat Sukuk. www.republika.co.id, diakses 22 Maret 2011.
Dar, Humayon. 2006. Islamic Money Market and  Importance  of  A  Liquid  Sukuk. www.google.com, diakses 22 Maret 2017.
Djuhurie, Setiawan.S. 2010. Pedoman membuat Karya Tulis . Bandung: Yrama Widya.
Gunawan Yasni, Muhammad. 2003. ―Pasar Modal Syariah‖, Modal , Edisi 1-6, 58-59.
Hapsari, Reisa Saras, dkk. 2008. Perkembangan Sukuk di Indonesia. KiAMI‘s Article, diakses 23 Maret 2011
Huda, Nurul dan Mustafa Edwin Nasution. 2007. Investasi pada Pasar Modal yariah. Jakarta: Kencana.
IDLO. 2010. Wakaf dan Implementasinya. http://www.idlo.int, diakses 23 Maret 2017 . Jaroudi, Jamil A.K. 2007. Sokouk Al Intifa’a. www.google.com, diakses 22 Maret 20017.
Kusnaeni. Subandi. 2009. Bahasa Indonesia. Purwokweto : Penerbit Universitas Jendral Soedirman Purwokweto.
Pamungkas Ayu Dhani Dewanto.2010. Menyongsong FTA ASEAN – Tiongkok .
www.Rumahgudang.com, diakses 31 Mie 2017.
Setiawan, Aziz Budi. 2005. Perkembangan Pasar Modal Syariah . www.google.co.id, diakses 18 Maret 2011.
Sunarsip. 2008. Prospek Sukuk di Indonesia. www.google.com, diakses 22 Maret 2011
Wahid. 2010. Wakaf Indonesia belum Produktif. www.pkesinteraktif.com, diakses 23 Maret 2011
Wikipedia
Bahasa
Indonesia.
2010. www.wikipedia.or.id, diakses 2 Juli 2010