## RELEVANSI NILAI ASET TIDAK BERWUJUD PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2011—2020

## THE RELEVANCE OF THE VALUE OF ASSETS IN MANUFACTURING
COMPANIES LISTED IN BEI FOR THE PERIOD OF 2011--2020
Rika Cheriani *
Carmel Meiden †

## ABSTRAK
Nilai  buku  dan  laba  dianggap  sebagai  informasi  keuangan  yang  relevan.  Namun dalam beberapa kasus, relevansi nilai laba dan nilai buku mengalami penurunan. Hal  ini  menyebabkan  investor  mencari  informasi  keuangan  lainnya,  seperti  aset tidak  berwujud.  Aset  tidak  berwujud  dapat  digunakan  sebagai  indikator  dalam mengukur relevansi dan proksi  yang relevan untuk pendapatan masa depan yang diharapkan  karena  dianggap  sebagai  pendorong  pertumbuhan  dan  produktivitas perusahaan  saat  ini.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  regresi  linier  berganda. Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Sampel  dipilih  menggunakan  metode purposive  sampling .  Temuan penelitian  ini  adalah  laba,  nilai  buku,  dan  aset  tidak  berwujud  berpengaruh signifikan  dan  positif.  Penelitian  ini  berharap  investor  dapat  menggunakan  aset tidak  berwujud  sebagai  informasi  tambahan  untuk  memprediksi  hasil  investasi dan membantu dalam pengambilan keputusan investasi.
Kata kunci: Relevansi Nilai, Laba, Nilai Buku, Aset Tidak Berwujud

## ABSTRACT
Book  value  and  profit  are  considered  relevant  financial  information.  However,  in  some cases, the value relevance of profit and book value has decreased. This causes investors to look for other financial information, such as intangible assets. Intangible assets can be used as an indicator in measuring the relevance and a relevant proxy for expected future earnings  because  they  are  considered  the  driver  of  company  growth  and  productivity nowadays. This study used the multiple linear regression method. The object of this study is  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  samples  are selected using the purposive sampling method. The findings of this study are that profit, book value, and intangible assets have a significant and positive effect. This study hopes
* Kwik Kian Gie School of Business, Indonesia, rikacheriani@gmail.com
† Kwik Kian Gie School of Business, Indonesia, carmel.meiden@kwikkiangie.ac.id Penulis Korespondensi: Rika Cheriani Sitasi: Cheriani, R. & Meiden, C. (2022). Relevansi Nilai Aset Tidak Berwujud Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2020. Jurnal Akuntansi , 16 (2), 219-237.
Artikel masuk: 8 Maret 2022; Artikel diterima: 31 Agustus 2022
that  investors  can  use  intangible  assets  as  additional  information  to  predict  investment returns and make investment decisions.
Keywords: Value Relevance, Profit, Book Value, Intangible Assets.

## 1. PENDAHULUAN
Konsep  relevansi  nilai  menjelaskan  kemampuan  laporan  keuangan  dalam mencerminkan  nilai  ekonomi  yang  mendasari  suatu  perusahaan.  Relevansi  nilai digunakan sebagai instrumen untuk memproyeksi keterkaitan informasi keuangan dengan nilai perusahaan. Informasi ini berupa antara lain informasi laba dan nilai buku.  Keterkaitan informasi dengan nilai perusahaan dapat dilihat melalui reaksi pasar berupa tingkat harga saham setelah penerbitan laporan keuangan.
Francis  dan  Schipper  (1999)  memberikan  pemahaman  bahwa  informasi keuangan  memengaruhi  harga  saham.  Selanjutnya,  informasi  keuangan mengandung  relevansi  nilai  jika  di  dalamnya  terdapat  variabel  yang  digunakan dalam model penilaian. Pemahaman lain yang diberikan adalah hubungan statistik digunakan untuk mengukur penggunaan informasi oleh investor dalam penetapan harga  yang  memengaruhi  informasi  di  pasar  saham.  Pemahaman  terakhir, relevansi  nilai  dapat  diukur  melalui  berbagai  informasi  yang  termuat  yang  dapat memengaruhi harga saham.
Penelitian  mengenai  relevansi  nilai  menjadi  penting  karena  relevansi  nilai akan selalu berkembang dan relevan bagi pengguna informasi laporan keuangan. Penelitian  mengenai  relevansi  nilai  oleh  Ohlson  (1995)  menjadi landmark bagi banyak  penelitian  lainnya.  Penelitian  Ohlson  ini  menggunakan  kedua  informasi akuntansi  secara  bersama,  yaitu  nilai  buku  dan  laba.  Kedua  informasi  keuangan ini dianggap relevan dan penting. Informasi laba digunakan untuk mengukur arus kas  pada  masa  mendatang  atas  investasi  dan  pinjaman  yang  diberikan  ke  suatu perusahaan.  Informasi  ini  berfungsi  sebagai  alat  bantu  evaluasi  kinerja manajemen,  memperkirakan  kekuatan  laba  atau  jumlah  lain  yang  mewakili kemampuan  pendapatan  jangka  panjang  perusahaan,  memprediksi  pendapatan masa  depan  dan  menilai  risiko  yang  terjadi  bila  berinvestasi  atau  memberikan pinjaman  kepada  perusahaan  (Financial  Accounting  Standards  Board  (FASB),
1978). Informasi nilai buku juga merupakan atribut yang dapat digunakan karena berperan  sebagai  proksi  yang  relevan  dengan  nilai  laba  pada  masa  depan  yang diharapkan (Collins et al., 1999).
Meskipun laba dan nilai buku merupakan informasi keuangan yang relevan, terdapat  beberapa  kasus  kandungan  informasi  keuangan  yang  belum  sepenuhnya relevan.  Ohlson  (1995)  menemukan  bahwa  nilai  pasar  atau  harga  saham  sama dengan  nilai  buku  yang  disesuaikan  untuk  profitabilitas  saat  ini  diukur  dengan pendapatan  abnormal  dan  informasi  keuangan  lainnya  yang  dapat  mengubah prediksi profitabilitas pada masa depan. Atas dasar ini, terdapat banyak penelitian yang  menggunakan  informasi  keuangan  lainnya  sebagai  indikator  tambahan dalam  mengukur  relevansi  nilai.  Informasi  keuangan  lainnya  yang  dapat digunakan adalah aset tidak berwujud ( intangible asset ) .
Aset  tidak  berwujud  dapat  dijadikan  indikator  dalam  mengukur  relevansi nilai  karena  saat  ini  aset  tidak  berwujud  dinilai  pendorong  pertumbuhan  dan produktivitas  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  adanya  transisi  ekonomi  dari industri  ke  basis  pengetahuan  dan  teknologi  (Madhani,  2012).  Penggunaan  aset tidak  berwujud  berkembang  seiring  dengan  perkembangan  industri  4.0  yang melakukan  otomatisasi  dengan  teknologi  terbarukan.  Aset  tidak  berwujud yang dapat mendorong pertumbuhan dan produktivitas perusahaan adalah data, inovasi, brand, software, loyalitas  konsumen,  dan  relasi  dengan  konsumen.  Hal  ini didukung data bahwa selama 25 tahun terakhir, investasi pada aset tidak berwujud telah  meningkat  pada  semua  sektor  industri.  Berdasarkan  data  INTAN-Invest, terdapat hubungan antara aset tidak berwujud dan pertumbuhan gross value added (GVA).  Selain  itu,  dalam  penelitian  Hazan  et  al.,  (2021),  ditemukan  bahwa banyak perusahaan dengan pertumbuhan tinggi fokus berinvestasi pada aset tidak berwujud 2,6 kali lebih banyak daripada perusahaan dengan pertumbuhan rendah.
Terdapat  berbagai  penelitian  yang  mempelajari  relevansi  nilai  aset  tidak berwujud secara statistik dan khusus serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Penelitian  mengenai  aset  tidak  berwujud  berupa  perangkat  lunak dilakukan  oleh Aboody  dan  Lev  (1998).  Penelitian  keduanya  menemukan  bahwa  aset  tidak berwujud  berupa  perangkat  lunak  memiliki  hubungan  signifikan  dengan  nilai
perusahaan  dan  laba  masa  depan.  Penelitian  mengenai  aset  tidak  berwujud  terus berkembang  hingga  saat  ini.  A-Ani  dan  Tawfik  (2021)  menemukan  bahwa  aset tidak  berwujud memiliki  hubungan  signifikan  dengan  nilai  perusahaan.  Aulia (2020) menemukan hubungan yang positif dan signifikan atas aset tidak berwujud terhadap  nilai  perusahaan.  Hyunmi  (2018)  juga  menemukan  bahwa  aset  tak berwujud memiliki  hubungan  positif  dan  signifikan  dengan  nilai  perusahaan. Demikian pula dengan Oliveira et al. (2010) dan Abayadeera (2010) menemukan hasil serupa, yaitu hubungan signifikan dan positif antara aset tidak berwujud dan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  secara  spesifik  bertujuan  melihat  laba,  nilai  buku,  dan  aset tidak  berwujud  terhadap  nilai  perusahaan,  yaitu  harga  saham.  Penelitian  ini diharapkan  bermanfaat  sehingga  aset  tidak  berwujud  dapat  dijadikan  tambahan informasi dalam pengambilan keputusan terkait investasi. Perbedaan penelitian ini dengan  penelitian  terdahulu  terletak  pada  fokus  penelitian  yang  tertuju  pada aset tidak  berwujud  tertentu  bahwa  aset  tidak  berwujud  dinilai  pendorong pertumbuhan  dan  produktivitas  perusahaan.  Penggunaan  aset  tidak  berwujud berkembang  seiring  dengan  perkembangan  industri  4.0  yang  melakukan otomatisasi dengan teknologi terbarukan. Perbedaan lainya terdapat pada industri yang  digunakan,  yaitu  industri  manufaktur  dengan  periode  2011--2020.  Industri manufaktur  dipilih  karena  merupakan  industri  berskala  besar  jika  dibandingkan dengan  industri  lain.  Selain  itu,  industri  manufaktur  juga  memiliki  jumlah perusahaan terbanyak dibandingkan industri lainnya.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Teori Keagenan
Teori ini dicetuskan oleh Jensen dan Meckling (1976). Teori ini diartikan sebagai kontrak  seorang principal mempekerjakan agent guna  menjalankan  kegiatan tertentu  sesuai  dengan  kepentingan principal dan  menyerahkan  otoritas pengambilan keputusan kepada agent. Pada teori ini, principal merupakan pemilik dan  pemegang  saham,  sedangkan agent adalah  pihak  manajemen.  Teori  ini berkaitan dengan penyelesaian dua konflik yang muncul. Konflik pertama adalah
perbedaan  tujuan principal dan agent. Konflik  kedua  adalah  kesulitan principal dalam  memverifikasi  hal  yang  dilakukan  oleh agent (Eisenhardt,  1989) . Konflik yang terjadi antara principal dan agent ini dapat diartikan pula sebagai perbedaan kepentingan  dan  keinginan  khusus  antara  kedua  pihak  yang  dapat  memicu manipulasi  laporan  keuangan  sehingga  mengurangi  relevansi  nilai  laporan keuangan  tersebut.  Konflik  yang  terjadi  ini  menimbulkan  biaya  agensi  ( agency cost ). Selanjutnya, Jensen dan Meckling (1976) merumuskan biaya agensi sebagai jumlah  dari  tiga  biaya,  yaitu  biaya monitoring yang  dilakukan  pemilik,  biaya bonding yang  dilakukan  manajer,  dan  residual  kerugian. Agency  cost digunakan untuk menjamin optimalisasi keputusan yang akan diambil oleh manajer sehingga perusahaan  besar  tidak  mungkin  memiliki zero  agency  cost ,  kecuali  perusahaan dengan  struktur  dimana  manajer  memiliki  100%  kepemilikan  perusahaan  (Ang, Cole,  &  Lin,  2007).  Apabila  tindakan  manajer  ( agent ) selaras  dengan  tujuan pemilik  atau  pemegang  saham  ( principal ), konflik  minim  terjadi  dan  manajer akan  bertindak  efisien  sehingga  akan  tercapai  keselasaran  tujuan  ( goal congruence )  yang  berdampak  pada  penurunan agency  cost .  Penurunan  ini ditunjukkan dengan respon pemilik atau pemegang saham terhadap harga saham. Pemilik atau pemegang saham akan melihat informasi akuntansi yang dirilis oleh manajer memiliki relevansi nilai sehingga mereka yakin akan kinerja perusahaan. Keyakinan  ini  selanjutnya  memengaruhi  keputusan  yang  akan  diambil  para pemegang  saham,  yaitu  menahan  saham  yang  dimiliki  dan/atau  membeli tambahan  saham  baru  yang  kemudian  akan  berdampak  pada  harga  saham perusahaan itu sendiri.

## Teori Surplus Bersih
Ohlson  (1995)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  dilihat  dari  nilai  buku  dan pendapatan  yang  dihasilkan.  Kebijakan  dividen  dianggap  tidak  relevan  dengan asumsi  bahwa  konsep  nilai  perusahaan  dapat  diprediksi  dengan  pendapatan abnormal  pada  masa  depan  bukan  kebijakan  dividen.  Laba  perusahaan menyediakan  informasi  yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  laba  yang diharapkan  pada  periode  berikutnya.  Adapun  nilai  buku  dapat  memprediksi  laba
sehingga nilai buku dapat digunakan untuk menentukan nilai perusahaan (Ohlson, 1995).  Ohlson  juga  menghubungkan  nilai  pasar  perusahaan  dengan  informasi akuntansi  lainnya.  Ohlson  berasumsi  bahwa market  value perusahaan  sama dengan  nilai  buku  ditambah  pendapatan  dan  variabel  skalar  yang  mewakili informasi  lainnya  (Ohlson,  1995).  Dengan  demikian,  laba,  nilai  buku,  dan informasi lainnya dapat dijadikan indikator dalam menentukan nilai perusahaan.

## Efisiensi Pasar
Fama  (1970)  memperkenalkan  konsep  pasar  efisien  berdasarkan  akurasi  harga sekuritas  bahwa  harga  saham  setiap  waktu  secara  penuh  merefleksikan  seluruh informasi  yang  tersedia  ( fully  reflect ).  Beaver  dalam  Suwardjono  (2016,  p.  488) juga mendefinisikan pasar efisien dalam kaitannya dengan sistem informasi, yakni pasar  efisien  hanya  jika  harga  saham  berperilaku  seakan-akan  seluruh  pelaku pasar  menangkap  informasi.  Dari teori  ini,  dapat  dipahami  bahwa efisiensi  pasar sangat  berpengaruh  pada  harga  saham  yang  disebabkan  oleh  berbagai  informasi. Informasi tersebut adalah performa masa lalu suatu perusahaan, semua informasi publik, dan semua informasi internal perusahaan. Pasar dikatakan efisien apabila investor  dapat  memprediksi  secara  akurat  harga  sekuritas  dengan  menggunakan informasi yang tersedia (Hartono, 2017, p. 618).

## Relevansi Nilai Informasi Akuntansi
Relevansi  adalah  salah  satu  karakteristik  kualitatif  utama  yang  harus  dimiliki informasi  keuangan  agar  bermanfaat  dalam  pengambilan  atau  pembuatan keputusan  (Kohler,  1983,  p.  426).  Terdapat  tiga  unsur  pembentuk  relevansi informasi  akuntansi  menurut  Dahmash  et  al.,  (2009),  yaitu  nilai  prediksi ( predictive  value ) , nilai  konfirmasi  ( confirmatory  value ) , dan  materialitas (materiality) .  Nilai  prediksi  adalah  kemampuan  sebuah  informasi  untuk melakukan  prediksi  mengenai  masa  mendatang  secara  akurat.  Nilai  konfirmasi adalah  kemampuan  sebuah  informasi  untuk  mengonfirmasi  dan  mengoreksi prediksi  yang  telah  dimiliki  sebelumnya.  Materialitas  adalah  aspek  spesifik relevansi perusahaan bahwa sebuah informasi dikatakan materialitas apabila dapat memengaruhi keputusan pengguna informasi.

## Nilai Buku
Nilai  buku  mencerminkan  nilai  sekarang  dari  pendapatan  normal  masa  depan yang  diinginkan  atau  diharapkan.  Menurut  Collins  et  al.,  (1999),  hal  ini  karena perusahaan  diharapkan  dapat  menghasilkan  pengembalian  aset  bersih  yang  sama dengan  biaya  modal  ekuitas  yang  diharapkan.  Nilai  buku  dapat  dijadikan  proksi relevansi nilai untuk pendapatan normal masa depan yang diharapkan.

## Laba
Secara  umum,  laba  adalah  tambahan  kemampuan  ekonomi  suatu  periode, merupakahan  hasil  kegiatan  produktif,  dan  dapat  dikonsumsi  atau  ditarik  oleh entitas  (Suwardjono,  2016,  p.  467).  Laba  yang  dilaporkan  dalam  laporan keuangan mengandung informasi penting bagi investor untuk membuat keputusan terkait  investasi.  Laba  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  menyampaikan  sinyal atas  informasi  yang  tidak  disampaikan  kepada  publik  (Suwardjono,  2016). Informasi  tersebut  berupa  kebijakan,  rencana  dan  strategi  rahasia  manajemen, pengembangan  produk,  serta  informasi  lainnya  yang  tidak  disajikan  kepada publik.

## Aset Tidak Berwujud
Menurut  PSAK  19,  aset  tidak  berwujud  adalah  aset  nonmoneter  tanpa  adanya wujud  fisik,  yang  dapat  diidentifikasi apabila  aset  tersebut  dapat  dipisahkan  dari entitasnya,  yaitu  dapat  diperjualbelikan,  dipindahkan,  dilisensikan,  disewakan, dan  ditukar.  Selain  itu,  suatu  aset  dapat  pula  diidentifikasi  sebagai  aset  tidak berwujud apabila perusahaan memiliki kendali atas sumber daya yang timbul dari hak  legal.  Hak  pengendalian  ini  membatasi  pihak  lainnya  dalam  memperoleh manfaat  ekonomi  aset  tersebut.  Aset  tidak  berwujud  dapat  diakui  apabila  ada manfaat  ekonomi  pada  masa  depan  yang  akan  diperoleh  serta  biaya  untuk memperoleh aset tersebut dapat diukur secara andal.

## Penelitian Terdahulu
Al-Ani  dan  Tawfik  (2021)  meneliti  relevansi  nilai  aset  tidak  berwujud  pada perusahaan nonkeuangan Gulf Cooperation Council (GCC) dengan jumlah sampel 114  perusahaan  selama  periode  2008--2016 . Hasil  pengujian  menyatakan  bahwa
nilai buku, laba, dan aset tidak berwujud terbukti memiliki relevansi nilai dengan menunjukkan hubungan signifikan terhadap harga saham. Penelitian Aulia (2020) mengenai  relevansi  nilai  aset  tidak  berwujud,  nilai  buku,  dan  laba  pada  36 perusahaan  indeks  LQ45  periode  2012--2018  menginformasikan  bahwa  laba  dan aset tidak berwujud memiliki relevansi nilai karena menunjukkan hasil positif dan memiliki  efek  signifikan.  Ji  (2018)  meneliti  relevansi  nilai  aset  tidak  berwujud perusahaan  pada  Bursa  Efek  Korea.  Penelitian  ini  memiliki  jumlah  sampel sebanyak  1.384  perusahaan  dan  periode  penelitian  2011--2016.  Dari  hasil penelitian  yang  dilakukan,  ditemukan  bahwa  nilai  buku,  laba,  dan  aset  tidak berwujud  memiliki  hasil  uji  yang  positif  dan  signifikan.  Abayadeera  (2010) meneliti  relevansi  nilai  aset  tidak  berwujud  pada  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar dalam Bursa Efek Australia dengan total perolehan sampel sebanyak 91 perusahaan  pada  2008.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  nilai  buku  dan aset  tidak  berwujud  memiliki  hubungan  signifikan  dan  positif  terhadap  harga saham. Oliveira et al. (2010) mengamati relevansi nilai aset tidak berwujud  pada perusahaan nonkeuangan dalam Bursa Efek Portugis periode 1998--2018 dengan jumlah  sampel  sebanyak  354  perusahaan-tahun.  Hasil  penelitian  Olivia  et  al. menunjukkan  nilai  buku,  laba,  dan  aset  tidak  berwujud  mempunyai  hubungan signifikan  dengan  harga  saham  sehingga  dapat  disimpulkan  memiliki  relevansi nilai.  Ely  dan  Waymire  (1999)  melakukan  penelitian  relevansi  nilai  aset  tidak berwujud  pada  405  perusahaan  di  NYSE  selama  tahun  1927.  Hasil  penelitian keduanya  menyatakan  bahwa  aset  tidak  berwujud  yang  terkapitalisasi  tidak memiliki  hubungan  positif  dengan  harga  saham.  Aboody  dan  Lev  (1998) melakukan  penelitian  mengenai  relevansi  nilai  aset  tidak  berwujud  berupa perangkat  lunak  pada  163  sampel  perusahaan  perangkat  lunak  selama  periode 1987--1995 . Hasil  penelitian  mereka  menunjukkan  bahwa  aset  tidak  berwujud (aset  perangkat  lunak  yang  dikapitalisasi)  mempunyai  hubungan  signifikan  dan positif terhadap harga saham.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Nilai Buku terhadap Harga Saham
Nilai  buku  mencerminkan  nilai  sekarang  atas  pendapatan  masa  depan  yang diharapkan.  Hal  ini  karena  perusahaan  diharapkan  dapat  menghasilkan pengembalian  dari  aset  bersih  yang  sama  dengan  biaya  modal  ekuitas  yang diharapkan  (Collins  et  al.,  1999).  Nilai  buku  diproksikan  dengan book value  per share (BVPS) yang  merepresentasikan  ekuitas  pemilik  saham  biasa  dalam  aset bersih perusahaan. Secara sederhana, nilai buku per lembar saham diukur dengan membagi  total  ekuitas  dan  saham  biasa  yang  beredar  (Kieso,  Wegandt,  & Warfield, 2019). Dari penjelasan tersebut, penulis menduga nilai buku merupakan informasi  yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi return serta  mengambil keputusan terkait investasi. Hipotesis yang diajukan adalah H1 : Nilai buku berpengaruh positif pada harga saham.

## Pengaruh Laba terhadap Harga Saham
Laba merupakan informasi keuangan penting yang dibutuhkan oleh investor untuk membuat  keputusan  investasi.  Informasi  laba  digunakan  sebagai  alat  evaluasi kinerja manajemen, memperkirakan kekuatan laba atau jumlah lain yang mewakili kemampuan  pendapatan  jangka  panjang  perusahaan,  memprediksi  pendapatan masa  depan,  dan  menilai  risiko  yang  terjadi  bila  berinvestasi  atau  memberikan pinjaman  kepada  perusahaan.  Dari  penjelasan  tersebut,  penulis  menduga  laba merupakan  informasi  yang  dapat  digunakan  dalam  memprediksi return serta mengambil keputusan terkait investasi. Hipotesis yang diajukan adalah H2 : Laba berpengaruh positif pada harga saham.

## Pengaruh Aset Tidak Berwujud terhadap Harga Saham
Aset  tidak  berwujud  dapat  dijadikan  indikator  dalam  mengukur  relevansi  nilai karena saat  ini  dinilai  pendorong  pertumbuhan  dan  produktivitas  perusahaan. Suatu aset diidentifikasi aset tidak berwujud apabila dapat dipisah dari entitasnya, yaitu  dapat  diperjualbelikan,  dipindahkan,  dilisensikan,  disewakan,  dan  ditukar. Dari penjelasan tersebut, penulis menduga bahwa aset tidak berwujud merupakan
tambahan  informasi  yang  dapat  digunakan  dalam  memprediksi return serta mengambil keputusan terkait investasi.  Hipotesis yang diajukan adalah H3 : Aset tidak berwujud berpengaruh positif pada harga saham.

## 3. METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang menguji pengaruh nilai buku, laba, dan aset tidak berwujud pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Periode yang diteliti selama sepuluh tahun, yaitu 2011--2020.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  pada  BEI  digunakan  sebagai populasi  dalam  penelitian  ini.  Selanjutnya,  populasi  penelitian  yang  digunakan diseleksi  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  berbagai  kriteria, yaitu perusahaan manufaktur terdaftar di BEI selama 2011--2020 sebelum tanggal 1  Januari  2011,  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  selama  periode  2011-- 2020,  tidak delisiting/relisting selama  periode  2011--2020,  menggunakan  mata uang  rupiah  sebagai  dasar  pencatatan,  mempunyai  akhir  periode  buku  31 Desember, memiliki data untuk tujuan penelitian dan tidak mengalami nilai buku ekuitas dan laba negatif selama periode 2011--2020.

## Variabel Penelitian
a. Variabel  dependen  penelitian  ini  adalah  harga  saham,  yang  diproksikan dengan rata-rata tiga bulan harga saham setelah akhir tahun fiskal perusahaan.
b. Variabel independen meliputi
1. nilai  buku  dihitung  dengan  BVPS  atau  nilai  buku  per  lembar  saham, dengan rumus sebagai berikut:
Nilai buku per lembar saham =
Total ekuitas
Jumlah saham biasa yang beredar
2. laba dihitung dengan EPS atau laba per lembar saham (Jennings, LeClere,
& Thompson, 1997), dengan rumus sebagai berikut:
Laba per lembar saham =
Laba tahun berjalan

## Jumlah saham biasa yang beredar
3. aset  tidak  berwujud  dihitung  dengan  IA  atau  aset  tidak  berwujud  per lembar saham, dengan rumus sebagai berikut:
Aset tidak berwujud per lembar saham =
Aset tidak berwujud
Jumlah saham biasa yang beredar

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  berganda  dan  menggunakan  bantuan aplikasi SPSS 26. Berikut langkah-langkah analisis:
1. Analisis Deskriptif
2. Kesamaan Koefisien ( Pooling)
3. Analisis Regresi Linier Berganda
Model persamaan:
Model 1
P it = α 0 + α 1 BVPS it + α 2 EPS it + ε   ................................................................... (1)
Keterangan:
P = rata-rata harga saham tiga bulan setelah akhir tahun fiskal BVPS = nilai buku dibagi jumlah saham beredar perusahaan EPS = laba tahun berjalan dibagi jumlah saham beredar perusahaan α 1 -α 2
= konstanta
ɛ = error
Model 2
Pit = β 0 + β 1 BVPSit + β 2 EPSit + β 3 IAit + ɛ .................................................... (2)
Keterangan:
P = rata-rata harga saham tiga bulan setelah akhir tahun fiskal BVPS = nilai buku dibagi jumlah saham beredar perusahaan EPS = laba tahun berjalan dibagi jumlah saham beredar perusahaan IA = aset tidak berwujud dibagi jumlah saham beredar perusahaan β 1 -β 2
= konstanta
ɛ = error
3. Uji Koefisien Determinan
4. Uji Signifikansi Keseluruhan (Uji Statistik F)

## 5. Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode  2011--2020.  Berdasarkan  kriteria purposive ,  diperoleh  90  sampel  untuk diteliti.
Hasil
Analisis Deskriptif
Tabel 1 Hasil Uji Deskriptif Variabel N Minimum Maksimum Mean Std. Deviasi P 90 125.8100 23252.0500 3661.2074 5974.9689 BVPS 90 129.4199 7100.5319 1226.8725 1815.9368 EPS 90 2.8611 1437.9470 230.6104 364.0064 IA 90 0.0000 76.5599 9.9347 18.2220
Sumber : Data olahan
Tabel  1  menyajikan  nilai  minimum  harga  saham  (P)  125.8100  (PT  Indal Aluminium  Industry  Tbk.,  2012)  dan  nilai  maksimum  23252.0500  (PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk., 2014). Variabel ini memiliki mean 3661.2074 dan standar deviasi sebesar 5974.9689.
Nilai  buku  per  lembar  saham  (BVPS)  memiliki  nilai  minimum  129.4199 (Unilever Indonesia Tbk., 2020) dan nilai maksimum 7100.5319 (PT Indocement Tunggal  Prakasa  Tbk.,  2016).  Variabel  ini  memiliki  nilai mean 1226.8725  dan standar deviasi 1815.9368.
Laba  per  lembar  saham  (EPS)  memiliki  nilai  minimum  2.8611  (Kimia Farma  (Persero)  Tbk.,  2019)  dan  nilai  maksimum  1437.9470  (PT  Indocement Tunggal  Prakasa  Tbk.,  2014).  Variabel  ini  memiliki  nilai mean 230.6104  dan standar deviasi 364.0064.
Aset tidak berwujud per lembar saham (IA) memiliki nilai minimum 0.000 serta  nilai  maksimum  76.5599  (Unilever  Indonesia  Tbk.,  2011).  Variabel  ini memiliki nilai mean 9.9347 dan standar deviasi 18.2220.
Uji Kesamaan Koefisien
Tabel 2 Hasil Uji Kesamaan Koefisien Variabel Sig DT1 0.241 DT2 0.723 DT3 0.927 DT4 0.985 DT5 0.888 DT6 0.901 DT7 0.836 DT8 0.903 DT9 0.647 DT1BVPS 0.379 DT2EPS 0.244 DT3IA 0.539 DT2BVPS 0.995 DT2EPS 0.471 DT2IA 0.232 DT3BVPS 0.779 DT3EPS 0.531 DT3IA 0.183 DT4BVPS 0.762 DT4EPS 0.294 DT4IA 0.415 DT5BVPS 0.705 DT5EPS 0.350 DT5IA 0.563 DT6BVPS 0.433 DT6EPS 0.175 DT6IA 0.866 DT7BVPS 0.268 DT7EPS 0.285 DT7IA 0.734 DT8BVPS 0.405 DT8EPS 0.052 DT8IA 0.712 DT9BVPS 0.250 DT9EPS 0.098 DT9IA 0.996 Sumber : Data olahan
Hasil  uji  kesamaan  koefisien  menunjukkan  nilai  signifikansi dummy lebih dari  5%  sehingga  dapat  diartikan  bahwa  dapat  dilakukan pooling pada  data penelitian.
Uji Hipotesis
Tabel 3 Hasil Uji Hipotesis Model 1 Independen Koefisien Beta T Sig (2- tailed) Sig (1- tailed) Keputusan BVPS 0.015 2.451 0.016 0.008 Tolak H 0 EPS 0.098 8.023 0.000 0.000 Tolak H 0 Sig F : 0.000
R 2 : 0.658
Variabel dependen : Harga Saham (P)
Sumber : Data olahan
Berdasarkan hasil di atas, didapat persamaan regresi sebagai berikut:
P it = 5.585 + 0.015 BVPS + 0.098 EPS + ε
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa R _ square 0,658  sehingga  dapat diartikan  variabel  yang  diteliti,  yaitu  nilai  buku  dan  laba,  dapat  menjelaskan variabel harga saham sebanyak 65,8%, sedangkan 34,2% sisanya dapat dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diuji dalam penelitian ini.
Pada model 1 signifikansi uji F adalah 0,000; nilai ini lebih kecil dari nilai α (0,05)  sehingga  model  dapat  dikatakan  sudah  fit.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa nilai  sig  BVPS  sebesar  0,008;  nilai  ini  lebih  kecil  dari  nilai  α  (0,05)  dan  nilai koefisien  beta  0,015.  Maka,  terbukti  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara nilai buku dan harga saham. EPS memiliki nilai sig 0,000, lebih kecil dari nilai α (0,05)  dan  memiliki  nilai  koefisien  beta  0,098.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa terbukti adanya pengaruh positif yang positif dan signifikan antara laba dan harga saham.
Sumber : Data olahan Independen Koefisien Beta T Sig (2- tailed) Sig (1- tailed) Keputusan BVPS 0.023 3.724 0.000 0.000 Tolak H 0 EPS 0.057 3.555 0.001 0.0005 Tolak H 0 IA 0.190 3.528 0.001 0.0005 Tolak H 0 Sig F : 0.000 R 2 : 0.702 Variabel dependen : Harga Saham (P)
Berdasarkan hasil pengujian, persamaan regresi yang didapat adalah
P it = 5.403 + 0.023 BVPS + 0.057 EPS + 0.190 IA ε
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  nilai R _ square 0,  702  sehingga  dapat diartikan  bahwa  variabel  yang  diteliti,  yaitu  nilai  buku,  laba,  dan  aset  tak berwujud,  dapat  menjelaskan  variabel  harga  saham  sebanyak  70,2%,  sedangkan 29,8% sisanya dijelaskan oleh variabel lain  yang tidak diuji dalam penelitian ini. Hasil  ini  menunjukkan  adanya  peningkatan  nilai R-square setelah  variabel  aset tidak berwujud dimasukkan ke dalam model.
Pada  model  2,  signifikansi  uji  F  sebesar  0,000,  lebih  kecil  dari  nilai  α (0,05). Hasil ini menandakan model sudah fit. Hasil uji menunjukkan bahwa nilai sig  BVPS  0,000;  nilai  ini  lebih  kecil  dari  nilai  α  (0,05)  dan  nilai  koefisien  beta 0,023. Hal ini menunjukkan bahwa terbukti adanya pengaruh yang signifikan dan positif antara nilai buku dan harga saham. EPS memiliki nilai sig 0,0005. Nilai ini lebih  kecil  dari  nilai  α  (0,05)  dan  nilai  koefisien  beta  0,057.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  terbukti  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  laba dan harga saham. IA memiliki nilai sig 0,0005, lebih kecil dari nilai α (0,05) dan nilai  koefisien  beta  sebesar  0,190.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terbukti  adanya pengaruh positif dan signifikan antara aset tidak berwujud dan harga saham.

## Pembahasan

## Pengaruh Nilai Buku terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  di  atas,  nilai  buku  terbukti  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  ini  konsisten  dengan  beberapa  penelitian (Abayadeera,  2010;  Al-Ani  &  Tawfik,  2021;  Hyunmi,  2018)  yang  menunjukkan
hasil serupa. Hal ini didukung oleh kenaikan harga saham milik PT Kalbe Farma Farma Tbk. tahun 2020 karena nilai buku perusahaan meningkat. Hasil penelitian sesuai  dengan  teori  surplus  bersih  yang  menyatakan  nilai  buku  dapat  digunakan untuk  memprediksi  laba  sehingga  nilai  buku  dapat  digunakan  untuk menentukan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini juga membuktikan bahwa nilai buku ekuitas memiliki  relevansi  nilai  sehingga  dapat  dijadikan  indikator  dalam  pengambilan keputusan oleh investor untuk menentukan return masa depan.

## Pengaruh Laba terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  di atas,  laba  terbukti memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap harga saham. Hasil ini konsisten dengan beberapa penelitian  (Al-Ani & Tawfik,  2021;  Aulia  et  al.,  2020;  Hyunmi,  2018;  Oliveira  et  al.,  2010)  yang menunjukkan hasil serupa. Hal ini didukung oleh kenaikan harga saham milik PT Kalbe Farma Tbk. tahun 2020 karena laba perusahaan meningkat. Hasil penelitian ini  membuktikan  bahwa  laba  perusahaan  menyediakan  informasi  yang  dapat digunakan  untuk  memprediksi  laba  masa  depan  yang  diharapkan  dan  memiliki relevansi  nilai  sehingga  dapat  dijadikan  indikator  dalam  pengambilan  keputusan oleh investor untuk menentukan return masa depan.

## Pengaruh Aset Tidak Berwujud terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  di  atas,  aset  tidak  berwujud  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  ini  konsisten  dengan  beberapa  penelitian (Abayadeera,  2010;  Al-Ani  &  Tawfik,  2021;  Aulia  et  al.,  2020;  Hyunmi,  2018; Oliveira  et  al.,  2010)  yang  menunjukkan  hasil  serupa.  Hal  ini  didukung  oleh kenaikan  harga  saham  milik  PT  Kalbe  Farma  Tbk.  tahun  2020  karena  kenaikan aset tidak berwujud berupa software , trademark, hak paten, formula, serta lisensi.
Berdasarkan  laporan  perusahaan,  PT  Kalbe  Farma  telah  melakukan perjanjian lisensi dengan perusahaan DNA Laboratories Sdn. Bhd., Genexine, dan Shanghai  Henlius  Biotech  (SHB).  Perjanjian  ini  berupa  lisensi  eksklusif  terkait pengetahuan  teknologi  produk  dan  alih  teknologi.  Dengan  adanya  perjanjian lisensi  ini,  perusahaan  dapat  menggunakan  pengetahuan  dan  produk  kekayaan intelektual untuk keperluan produksi obat bagi peserta BPJS  Kesehatan dan obat
herbal  menggunakan  teknologi biotech, juga  melakukan  ekspansi  untuk meningkatkan  kapasitas  produksi  dan  kebutuhan  ekspor.  Dengan  adanya perjanjian  lisensi  ini,  pertumbuhan  perusahaan  meningkat,  diikuti  dengan kepercayaan  investor  akan  transaksi  investasi  yang  dilakukan  pada  perusahaan. Dalam  konteks  ini,  harapan  investor terpenuhi  oleh agent ditandai  dengan  harga saham yang naik. Hal ini juga sesuai dengan asumsi nilai perusahaan sama dengan nilai  buku  ditambah  pendapatan  saat  ini  dan  variabel  skalar  yang  mewakili informasi  lainnya.  Hasil  ini  konsisten  dengan  penemuan  Abayadeera  (2010) bahwa  aset  tidak  berwujud  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  farmasi  dan  bio teknologi memiliki relevansi dengan harga saham. Hasil ini juga konsisten dengan Oliveira  et  al.  (2010)  bahwa  aset  tidak  berwujud  lainnya  (selain  hak  kekayaan intelektual, goodwill, dan biaya R&D) berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  aset  tidak  berwujud memiliki  relevansi  nilai  sehingga  dapat  dijadikan  indikator  tambahan pengambilan keputusan oleh investor dalam menentukan return pada masa depan.

## 5. SIMPULAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil uji dan pembahasan yang tertera di atas, dapat disimpulkan tiga hal sebagai berikut.  Pertama, terdapat cukup bukti nilai buku berpengaruh positif dan signifikan pada harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa nilai buku memiliki relevansi  nilai  sehingga  dapat  digunakan  sebagai  indikator  dalam  pengambilan keputusan  oleh  investor  untuk  menentukan return pada  masa  depan.  Kedua, terdapat  cukup  bukti  laba  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  harga  saham. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  laba  memiliki  relevansi  nilai  yang  dapat  digunakan sebagai indiaktor dalam pengambilan keputusan oleh investor  untuk menentukan return pada  masa  depan,  Ketiga,  terdapat  cukup  bukti  aset  tidak  berwujud berpengaruh positif dan signifikan pada harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa aset  tak  berwujud  memiliki  relevansi  nilai  sehingga  dapat  dijadikan  indikator tambahan  dalam  pengambilan  keputusan  oleh  investor  untuk  menentukan return pada masa depan.

## Saran
Berdasarkan  hasil  uji  dan  pembahasan,  didapatkan  bahwa  aset  tidak  berwujud memiliki  relevansi  nilai.  Dengam  demikian,  investor  diharapkan  dapat menggunakan  tambahan  informasi  aset  tidak  berwujud  dalam  pengambilan keputusan,  yaitu  memprediksi return satu  tahun  ke  depan.  Berdasarkan keterbatasan  data  pada  penelitian  ini,  peneliti  selanjutnya  disarankan menggunakan  industri  selain  manufaktur yang  lekat  dengan  aset tidak  berwujud, seperti  infrastruktur  dan  jasa  teknologi.  Peneliti  selanjutnya  juga  sebaiknya memperpanjang waktu penelitian menjadi lima belas tahun.

## DAFTAR RUJUKAN
Abayadeera, N. (2010). Value Relevance Of Information In Hi-Tech Industries In Australia:  Accounting  Information  And  Intangible  Assets  Disclosures.
Global Review of Accounting and Finance , 1 (1), 77–99.
Aboody, D., & Lev, B. (1998). The Value Relevance of Intangibles: The Case of Software Capitalization. Journal of Accounting Research , 36 , 161.
Al-Ani, M.  K., & Tawfik, O.  I. (2021).  Effect of Intangible Assets on the Value Relevance  of  Accounting  Information:  Evidence  from  Emerging  Markets. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (2), 387–399.
Ang, J. S., Cole, R., & Lin, J. W. (2007). Agency costs and ownership structure. The Journal of Finance , LV (1), 81–106.
Aulia, F. P., Koeswayo, P. S., & Bede, D. (2020). Relevance of Intangible Asset, Equity  Book, and Earning Value on Stock Price in Information Technology Era. Journal of Accounting Auditing and Business , 3 (1), 135.
Collins, D. W., Pincus, M., & Xie,  H. (1999). Equity  Valuation and Negative of Equity. The  Accounting  Historians  Journal , 74 (1),  29–61.  Retrieved  from papers3://publication/uuid/A16FB5E0-5B91-4445-9F6D-94C8F82D2624
Dahmash,  F.  N.,  Durand,  R.  B.,  &  Watson,  J.  (2009). The  Value  Relevance  and Reliability  of  Reported  Goodwill  and  Identifiable  Intangible  Assets. British Accounting Review , 41 (2), 120–137.
Eisenhardt, K. M. (1989). Agency Theory : An Assessment and Review. Academy of Management Review , 14 (1), 57–54.
Ely,  K.,  &  Waymire,  G.  (1999). Intangible  Assets  and  Equity  Valuation  in  the Pre-SEC Era . (April).
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance , 2771–2771.
Financial  Accounting  Standards  Board  (FASB).  (1978).  Statement  of  Financial Accounting Concepts No. 1. Financial Accounting Foundation , 1–91.
Francis,  J.,  &  Schipper,  K.  (1999).  Have  Financial  Statements  Lost  Their Relevance? Journal of Accounting Research , 37 (2), 319–352.
Hartono,  J.  (2017). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi (Edisi  Kesebelas). Yogyakarta: BPFE-YOGYAKARTA.
Hazan,  E.,  Smit,  S.,  Woetzel,  J.,  Cvetanovski,  B.,  Krishnan,  M.,  Gregg,  B.,  … Hjartar,  K.  (2021).  Getting  Tangible  About  Intangibles. McKinsey  Global Institute , (June), 40.
Hyunmi,  J.  (2018).  The  Value  Relevance  and  Reliability  of  Intangible  Assets: Evidence from South Korea. Global Business & Finance Review , 23 (2), 98– 107.
Jennings,  R.,  LeClere,  M.  J.,  &  Thompson,  R.  B.  (1997).  Evidence  on  the Usefulness  of  Alternative  Earnings  per  Share  Measures. Financial  Analysts Journal , 53 (6), 24–33.
Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behavior, Agency  Costs,  and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial  Economics , 3 (4), 305–360.
Ji, H. (2018). The Value Relevance and Reliability of Intangible Assets: Evidence from South Korea. Global Business and Finance Review , 23 (2), 98–107. Kieso, D. E., Wegandt, J. J., & Warfield, T. D. (2019). Intermediate Accounting (17th ed.). Wisconsin: Wiley.
Kohler.  (1983). Kohler’s Dictionary  for Accountants (6th  Editio;  W.  W.  Cooper & Y. Ijiri, eds.). New Jersey: Prentice Hall.
Madhani,  P.  M.  (2012).  Intangible  Assets:  Value  Drivers  for  Competitive Advantage. Best Practices in Management Accounting , 30 , 147–164.
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation. Contemporary Accounting Research , 11 (2), 661–687.
Oliveira, L., Rodrigues,  L. L., & Craig, R. (2010a). Intangible  Assets And Value Relevance:  Evidence  from  the  Portuguese  Stock  Exchange. British Accounting Review , 42 (4), 241–252.
Suwardjono. (2016). Teori Akuntansi (Edisi Ketiga). Yogyakarta: BPFE.