PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, STRUKTUR MODAL DAN STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Sandra Laurencia Mandjar Yustina Triyani*
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## ABSTRACT
In  general,  the  long-term goals  of  a company is to maximize the  value  of  the company.  A  good firm  value makes the company well-regarded by potential investors, that will make the value of shareholders increase and the value of the company will increases which is marked by high return of investment to shareholder. The purpose of this research is to gain empirical evidence about the effects of firm growth, profitability, liquidity, capital  structure,  managerial  ownership,  and  institusional  ownership  on  firm  value  in  manufacturing companies listed on the Indonesian Stock Exchange in the period of 2014-2016. The object in this research uses the financial statements of manufacturing firms listed in the Indonesian Stock Exchange in the period of 2014-2016. Sampling method used in this research is purposive sampling method with 7 criterias, with 141 firms  as  sample.  The  analysis  used  are  descriptive  statistical  analysis,  the  similiarity  coefficient  test,  the classical assumption test and multiple regresion test. The conclusion of this research show that firm growth, liquidity, capital structure, managerial ownership, and institusional ownership did not prove to significantly influence the firm value, while profitability have sufficient evidence of positive effect on firm value.
Keywords: Firm value, Growth, profitability, liquidity

## ABSTRAK
Pada  umumnya,  tujuan  jangka  panjang  suatu  perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan yang baik membuat perusahaan dipandang baik oleh para calon investor, sehingga nilai pemegang saham akan ikut meningkat apabila nilai perusahaan meningkat yang ditandai dengan  tingkat pengembalian investasi  yang  tinggi  kepada  pemegang  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, likuiditas, struktur modal, kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2016. Objek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada periode 2014-2016. Pengambilan sampel mengggunakan metode purposive  sampling sebanyak  7  kriteria  dan diperoleh sampel  sebanyak  141  perusahaan.  Pengujian yang dilakukan adalah uji analisis statistik deskriptif, uji kesamaan koefisien, uji asumsi klasik, dan uji regresi berganda. Hasil penelitian ini adalah tidak terdapat cukup bukti bahwa pertumbuhan perusahaan, likuiditas, struktur  modal,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan dan terdapat cukup bukti bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Pertumbuhan, Profitabilitas, Likuiditas _______________________
*Alamat kini: Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav 87, Sunter, Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: (021) 65307062 Ext. 808. Email: yustina.kamidi@kwikkiangie.ac.id

## Pendahuluan
Dewasa  ini  perkembangan  bisnis  di
Indonesia semakin kompetitif, hal ini mendorong perusahaan untuk terus melakukan inovasi serta meningkatkan kinerja perusahaan agar mampu bertahan ditengah persaingan serta untuk  mencapai  tujuan  perusahaan.  Pada umumnya,  tujuan  perusahaan  dibagi  menjadi tujuan  jangka  panjang  dan  tujuan  jangka pendek. Tujuan jangka pendek perusahaan akan berfokus pada bagaimana perusahaan memaksimalkan  laba,  sementara  tujuan  utama perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan cerminan  dari  bagaimana  kinerja  suatu perusahaan  yang  mempengaruhi  pandangan investor terhadap perusahaan.
Pada  Oktober  2015,  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  menetapkan  saham  PT Sekawan  Intipratama  Tbk  (SIAP)  dalam kategori  pergerakan  saham  yang  tidak  wajar atau unusual  market  activity  (UMA). Status negatif  disematkan  otoritas  bursa  sebagai bentuk  peringatan  waspada  kepada  investor pasca anjloknya saham hingga menyentuh batas level  minimal  yang  boleh  diperdagangkan. Pada  November  2015,  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  menghentikan  perdagangan  (suspensi) saham  PT  Sekawan  Intipratama  Tbk  (SIAP) karena  otoritas  pasar  modal  dalam  negeri melanjutkan  penyelidikan  atas  indikasi  gagal bayar transaksi. Suspensi dilakukan sehubungan dengan penurunan harga kumulatif saham SIAP sebesar Rp 152 atau minus 64,68 persen  dari  harga  penutupan  RP  235  pada  16 Oktober 2015 menjadi Rp 83 pada 6 November 2015. Selain itu,  PT Sekawan Intipratama Tbk (SIAP)  diduga  melakukan  perdagangan  semu, perdagangan semu yang dilakukan berupa jual beli  saham  seolah-olah  saham  itu  aktif  dan likuid.  perdagangan  semu  sendiri  merupakan unsur penipuan terhadap publik dengan  mempengaruhi  pasar  atau  membentuk pasar baru terhadap saham tersebut (www.cnnindonesia.com).
Sedangkan  pada  2017,  PT  Tiga  Pilar Sejahtera  Food  Tbk  (AISA)  merupakan  salah satu  perusahaan  dari  10  perusahaan  dengan saham  paling  anjlok  sepanjang  2017  yang dikutip  dari  data  PT  Bursa  Efek  Indonesia (BEI), dimana penurunannya cukup drasis yaitu turun 75,53% dari posisi akhir 2016 Rp 1.945 menjadi Rp 476. Penurunan ini disebabkan PT Indo Beras Unggul yang merupakan anak usaha PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk,  kedapatan melakukan  kecurangan  bisnis.  PT  Indo  Beras
Unggul  diketahui  melakukan  pengoplosan beras  subsidi  jadi  beras  premium  sehingga Satgas  Pangan  menyita  sebanyak  1.161  ton beras  dari  PT  Indo  Beras  Unggul.  Dengan disitanya  stok  beras,  maka  akan  mengganggu arus kas atau cash flow PT Indo Beras Unggul. Hal  ini  menyebabkan,  Saham  AISA  terkena sentimen  negatif  dan  jatuhnya  saham  AISA sebagai respons cepat dari pelaku pasar saham (www. finance.detik.com).
Menurut  Subramanyam  (2014)  nilai perusahaan merupakan bagaimana respon pasar terhadap  informasi  dalam  laporan  keuangan dalam  menentukan  harga  saham  perusahaan. Perdagangan  semu  akan  membuat  seolah-olah perusahaan  tersebut  likuid  dan  memiliki  laba yang  besar  sehingga  mempengaruhi  perfektif pasar  serta  membentuk  harga  saham  baru terhadap  transaksi  yang  dilakukan  perusahaan tersebut.
Pertumbuhan perusahaan diduga dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan mencerminkan bagaimana  perusahaan  menempatkan  diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem  ekonomi  dalam  industi  yang  sama. Menurut  Rusiah  et  al.,  (2014),  Informasi tentang pertumbuhan perusahaan akan memberi  sinyal  positif  kepada  para  investor, sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham. Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat memperoleh hasil positif dalam artian pemantapan posisi di era persaingan, menikmati  penjualan  yang  meningkat  secara signifikan dan diiringi oleh adanya peningkatan pangsa pasar.
Selain  itu,  faktor  yang  diduga  dapat menentukkan nilai perusahaan adalah profitabilitas.  Menurut  Rahardjo  &  Jusriani (2013),  Profitabilitas  dapat  menjadi  daya tarik utama  bagi  pemilik  perusahaan  terutama  bagi pemegang  saham  karena  profitabilitas  adalah hasil yang diperoleh melalui usaha manajemen atas dana yang di investasikan para pemegang saham dan mencerminkan pembagian laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak yang di investasikan kembali dan seberapa banyak yang dibayarkan  sebagai  dividen  tunai  ataupun dividen  saham.  Rasio  profitabilitas  mengukur efektifitas  dan  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan  tingkat  keuntungan  dengan menggunakan aset yang dimilikinya. Rasio ini mencerminkan  seberapa  efektif  perusahaan dikelola  dan  mencerminkan  hasil  bersih  dari serangkaian kebijakan pengelolaan aset perusahaan
Likuiditas  merupakan  rasio  untuk menunjukkan  atau  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  atau  melunasi kewajiban jangka pendek (hutang lancar) yang sudah jatuh tempo. Likuiditas yang tinggi akan menimbulkan  banyak  dana  untuk  membayar deviden,  membiayai  operasi  perusahaan,  serta melakukan investasi. Hal ini akan menimbulkan persepsi  investor terhadap kinerja  perusahaan.  Jika  kinerja  perusahaan yang  ditunjukkan  baik,  maka  dapat  dijadikan sinyal  positif  bagi  para  investor  yang  dapat berdampak bagi nilai perusahaan.
Struktur  modal  merupakan  salah  satu unsur yang menentukkan baik buruknya kinerja perusahaan, struktur modal akan menentukkan sumber  pembiayaan  dan  pembelanjaan  oleh suatu  perusahaan.  Semakin  tingginya  modal suatu  perusahaan  yang  berasal  dari  modal sendiri, baik investor maupun pemilik mengindikasikan  rendahnya  hutang  yang dimiliki  perusahaan,  sehingga  cenderung memberikan  insentif  yang  lebih  besar  kepada pemiliknya,  yang  akhirnya  dapat  mendorong tingginya pembayaran hasil investasi, di mana pada  ujungnya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  dari  naiknya  harga  saham  Gultom & Wijaya (2013).
Struktur kepemilikan merupakan faktor yang diduga mampu mempengaruhi kemampuan  perusahaan  didalam  mencapai tujuannya, yaitu memaksimalkan nilai perusahaan. Struktur kepemilikan dapat dibagi menjadi  dua  yaitu  struktur  kepemilikan institusional dan struktur kepemilikan manajerial. Kepemilikan institusional merupakan proporsi kepemilikan saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau lembaga.  Kepemilikan  institusional  berperan sebagai monitoring  agent yang  melakukan pengawasan optimal terhadap perilaku manajemen,  sehingga  manajemen  akan  lebih hati-hati dalam pengambilan keputusan.
Kepemilikan
manajerial
mencerminkan  seberapa  besar  kepemilikan yang dimiliki oleh manajemen terhadap saham yang ada diperusahaan. Manajer yang sekaligus pemegang saham akan berusaha bekerja secara optimal  dan  tidak  hanya  mementingkan kepentingannya  sendiri.  Manajemen  selalu berupaya  meningkatkan  kinerja  dan  nilai perusahaan  karena  dengan  meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan maka kekayaannya yang  dimiliki  sebagai  pemegang  saham  akan meningkat,  sehingga  kesejahteraan  pemegang saham akan meningkat.
Penelitian ini bertujuan untuk mencari bukti empiris pengaruh pertumbuhan perusahaan,  profitabilitas, likuiditas,  struktur modal, kepemilikan manajerial, dan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.  Penelitian  ini  diharapkan  bisa bermanfaat  bagi  perusahaan  untuk  mengkaji faktor-faktor  yang  bisa  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  bisa bermanfaat  sebagai  sumber  referensi  bagi penelitian selanjutnya.
Beberapa kajian teori pendukung yang digunakan peneliti dalam  penelitian ini antara lain:

## Teori Agensi
Agency  theory merupakan  teori  yang dikembangkan untuk menjelaskan dan memprediksi hubungan antara agent (manajemen)  dan principal (pemegang  saham atau pemberi pinjaman). Teori keagenan dapat terwujud  dalam  kontrak  kerja  sama  ( nexus  of contract dimana  satu  orang  atau  lebih ( principal) menggunakan  orang  lain  ( agent) untuk  melakukan  beberapa  layanan  atas perintah principal dengan melibatkan pendelegasian beberapa wewenang pengambilan  keputusan  kepada  agen  tersebut. Kontrak  kerjasama  merupakan  aturan-aturan yang  mengatur  tentang  mekanisme  bagi  hasil, baik yang berupa keuntungan, return, maupun resiko-resiko yang disetujui oleh prinsipal dan agen. Principal merupakan  pihak  yang memberikan mandat serta menyediakan fasilitas  dan  dana  untuk  kebutuhan  operasi perusahaan  seperti  pemegang  saham  atau pemilik  atau  investor.  Sedangkan, agent merupakan  pihak  yang  berkewajiban  dan bertanggung jawab untuk mengelola perusahaan  serta  meningkatkan  kemakmuran pemilik  atau  laba  perusahaan  (Jensen  & Meckling, 1976).

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  membahas  mengenai dorongan  perusahaan  untuk  memberikan informasi kepada pihak eksternal. Teori signal ( signaling  theory )  melandasi  pengungkapan sukarela.  Manajemen  selalu  berusaha  untuk mengungkap  informasi  tertutup  yang  menurut pertimbangannya sangat diminati oleh investor dan  pemegang  saham  khususnya  kalau informasi tersebut merupakan berita baik ( good news ).
Manajemen juga berminat menyampaikan informasi yang dapat
meningkatkan  kredibilitasnya  dan  kesuksesan perusahaan.(Suwardjono, 2014).

## Nilai Perusahaan
Pada umumnya tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan nilai perusahaan. Menurut Damodaran (2002), nilai perusahaan merupakan nilai yang diklaim oleh semua investor yang memiliki hak klaim pada perusahaan,  seperti  pemilik  dan  pemegang obligasi  dan  investor.  Selain  itu,  nilai perusahaan  menyajikan  suatu  nilai  yang melekat  pada  perusahaan  berdasarkan  pasar, nilai perusahaan juga dinilai dapat memberikan kemakmuran  untuk  para  pemegang  saham apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat. Selain itu, menurut Subramanyam (2014) nilai perusahaan merupakan bagaimana respon pasar terhadap  informasi  dalam  laporan  keuangan dalam menentukan harga saham perusahaan.

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan mencerminkan  bagaimana  suatu  perusahaan menempatkan  diri  dalam  sistem  ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri yang sama. Pertumbuhan aset menunjukkan besarnya dana yang dialokasikan oleh perusahaan ke dalam asetnya. Pertumbuhan  aset  akan  menuntut  perusahaan untuk  menyediakan  dana  yang  memadai. Pertumbuhan aset yang meningkat memberikan sinyal bahwa perusahaan mampu menggunakan asetnya secara optimal (Susanto, 2016).

## Profitabilitas
Rasio profitabilitas menunjukkan efektifitas  atau  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan  tingkat  keuntungan  dengan menggunakan  aset  yang  dimilikinya.  Rasio profitabilitas atau laba mencerminkan bagaimana  kemampuan  suatu  perusahaan dalam  mendapatkan  hasil  selama  satu  periode produksi.  Salah  satu  rasio  profitabilitas  yang sering digunakan adalah laba untuk pemegang saham ( return on equity) . Ada tiga cara untuk meningkatkan  laba  untuk  pemegang  saham ( return  on  equity), antara  lain  dengan meningkatkan efisiensi, mempercepat
perputaran aktiva serta meningkatkan komposisi hutang (Aswani & Wijaya, 2015).

## Likuiditas
Menurut  Aswani  &  Wijaya  (2015), Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang menunjukkan bagaimana kemampuan perusahaan  dalam  membayar  segera  ( likuid) terhadap kewajiban segera. Kemampuan bayar segera,  berarti  menggunakan  aktiva  lancar (aktiva  likuid)  untuk  membayar  kewajiban segera/lancar (utang lancar).

## Struktur Modal
Menurut  Aswani  &  Wijaya  (2015), struktur  modal  biasanya  ditujukan  untuk kebutuhan  investasi.  Pendanaan  dari  hutang akan  memiliki  konsekuensi  yang  berbeda  jika dibandingkan  dengan  pendanaan  dari  modal sendiri. Struktur modal merupakan perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  merupakan kepemilikan  saham  perusahaan  yang  dimiliki oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan asuransi,  perusahaan  investasi,  bank  dan kepemilikan  institusi  lain. Menurut  Bushee (2010), kepemilikan institusional memiliki kemampuan  untuk  mengurangi  insentif para  manajer  yang  fokus  mementingkan diri  sendiri  melalui  tingkat  pengawasan yang intensif.

## Kepemilikan Manajerial
Menurut Shaari et al., (2013), kepemilikan  manajerial  merupakan  jumlah saham yang dimiliki oleh pihak manajemen dari keseluruhan  modal  saham  yang  dikelola  suatu perusahaan. Kepemilikan manajerial terdiri atas kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen yang  memiliki  jabatan  atau  kedudukan  dalam suatu perusahaan baik sebagai kreditur maupun sebagai  dewan  komisaris  dalam  sebuah perusahaan, dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial merupakan saham yang dimiliki oleh manajer dan direktur perusahaan.
Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan
Perusahaan  yang  selalu  bertumbuh setiap tahun akan lebih mudah menarik investor untuk  menanamkan  modalnya,  karena  dengan pertumbuhan  perusahaan  yang  baik  akan
memberikan  informasi  laba  yang  digunakan oleh investor untuk  menentukkan  keputusan investasi.  Pertumbuhan  perusahaan  akan memberikan sinyal positif serta menambahkan kepercayaan  dari  berbagai  pihak  terutama investor  sebagai  pihak  eksternal.  Selain  itu, pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  bahwa perusahaan memiliki aspek yang baik, sehingga mendorong  para  investor  untuk  menanamkan modalnya  yang  membuat  harga  saham meningkat  dan  secara  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Ha1  :  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan
Profitabilitas yang
tinggi mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  baik. Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi merupakan  perusahaan  yang  diminati  oleh investor.  Profitabilitas  yang  tinggi  akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik,  profitabilitas  yang  tinggi  akan  ditangkap oleh  investor  sebagai  sinyal  positif  dan mendorong  para  investor  atau  calon  investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut,  dengan  banyaknya  permintaan  maka secara  langsung  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  tingkat  harga saham di pasaran yang meningkat.
Ha2  :  Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh
Likuiditas terhadap Nilai

## Perusahaan
Likuiditas  merupakan  rasio  untuk menunjukkan  atau  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  atau  melunasi kewajiban  jangka  pendek.  Perusahaan  dengan tingkat  likuiditas  yang  tinggi  cenderung mengindikasikan  bahwa  semakin  likuid  atau semakin  rendahnya  resiko.  Hal  ini  akan menimbulkan persepsi  investor terhadap kinerja  perusahaan.  Jika  kinerja  perusahaan yang ditunjukkan baik, maka dapat manajemen akan  memberi  sinyal  kepada  para  pengguna laporan  keuangan.  Performa  perusahaan  yang baik  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi perusahaan  sehingga  para  investor  atau  calon investor  akan  tertarik  untuk  melakukan investasi,  dengan  dilakukan  investasi  maka akan berdampak bagi nilai perusahaan.
Ha3  :  Likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan
Struktur  modal  merupakan  kunci perbaikan
produktivitas dan kinerja perusahaan. Semakin besar suatu perkembangan  usaha  yang  dilakukan  oleh perusahaan,  maka  semakin  besar  juga  dana yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan.  Hal  ini membuat  perusahaan  membutuhkan  dana tambahan terutama dari pihak eksternal sebagai upaya untuk menambah kebutuhan dana dalam proses pengembangan usaha tersebut.
Perusahaan yang dapat mengelola dana dengan optimal dan menghasilkan tingkat pengembangan  usaha  yang  baik  dalam  jangka panjang  akan  memberikan  keuntungan  yang besar  kepada  investor,  sehingga  menarik investor  untuk  melakukan  investasi,  sehingga berdampak pada naiknya nilai perusahaan yang tercermin dari tingkat harga saham.
Ha4  :  Struktur  Modal  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  institusional merupakan besarnya  persentase  saham  perusahaan  yang dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga.Semakin tinggi  tingkat  kepemilikan  institusional,  maka semakin  kuat  tingkat  pengendalian  yang dilakukan  oleh  pihak  eksternal,  maka  nilai perusahaannya  juga  akan  ikut  meningkat.  Hal ini  disebabkan  karena  kepemilikan  instutional yang tinggi maka pengawasan terhadap kinerja perusahaan  dan  perkembangan  investasinya juga  tinggi,  sehingga  diharapkan  perusahaan mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi  dan dapat memberikan keuntungan bagi investor.
Ha5  :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan manajerial membuat manajer  memiliki  dua  peran,  dimana  pihak manajer  adalah  pihak  yang  secara  aktif berperan  dalam  mengambil  keputusan  untuk menjalankan  perusahaan.  Namun,  disisi  lain
manajer  juga  berperan  sebagai  pemilik perusahaan. Kepemilikan manajerial memotivasi  pihak  manajer  untuk  bertindak sejalan  dengan  keinginan  pemegang  saham dengan
meningkat kinerjanya dan mengoptimalkan  penggunaan  sumber  daya untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  serta memenuhi kepentingan pemegang saham yang juga merupakan dirinya sendiri. Dengan begitu, semakin  besar  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  manajer,  maka  semakin  kuat kecederungan  manajer  untuk  mengoptimalkan kinerjanya,  sehingga  mengakibatkan  kenaikan nilai perusahaan.
Ha6  :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Metode Penelitian
Objek  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang termasuk dalam industri manufaktur yang telah go  public dan  menerbitkan  laporan  keuangan tahunan pada periode 2014-2016 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan dilihat dari Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICMD) serta  www.idx.co.id.  Berdasarkan  kriteria tersebut  maka  perusahaan  manufaktur  yang terdapat dalam BEI periode 2014-2016 adalah 180 perusahaan.

## Variabel Penelitian

## Nilai Perusahaan
Variabel dependen merupakan variabel yang  diukur,  diprediksi,  atau  paling  tidak diamati dan diharapkan untuk dipengaruhi oleh variabel  independen  (Cooper  &  Schindler, 2017: 65). Variabel dependen yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan yang  diukur  menggunakan  rasio  Tobin’s  Q. Rumus  yang  digunakan  adalah    (Klapper  & Love, 2002):

## 𝑄 = 𝑀𝑉𝐸 + 𝐷 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan diukur dengan  menggunakan  perubahan  total  aktiva pada  periode  sekarang  dengan  periode sebelumnya  terhadap  total  aktiva  periode sebelumnya. Variabel pertumbuhan perusahaan dapat  dirumuskan  sebagai  berikut  (Syardiana, Rodoni, & Putri, 2015) :
PTA = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑡 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑡−1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑡−1

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan ukuran kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh laba  dalam  periode  tertentu.  Profitabilitas dihitung dengan Return on Equity (ROE). ROE berfungsi  mengukur  efektivitas  perusahaan  di dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan memanfaatkan  ekuitas  yang  dimilikinya,  ROE dihitung  dengan  rumus  (Rahardjo  &  Jusriani, 2013):

## 𝑅𝑂𝐸 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  suatu  indikator untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek. Rasio ini membandingkan aktiva lancar dengan kewajiban  lancar  perusahaan.  Likuiditas dapat dirumuskan sebagai berikut (Gultom & Wijaya, 2013):

## CR = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Struktur modal (DER)
Proksi  struktur  modal  dalam  penelitian ini adalah debt to equity ratio ( DER). D ebt to equity  ratio mencerminkan  besarnya  proporsi antara  total  hutang  dengan  total  ekuitas  serta dapat  menunjukkan  resiko  yang  dimiliki perusahaan terhadap hutang yang dimiliki yang dapat menjadi beban perusahan dan menurunkan  tingkat  kepercayaan  investor. (Dhani & Utama, 2017):

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖

## Kepemilikan institusional
Kepemilikan  institusional  merupakan persentase  kepemilikan  saham  dari  pihak institusional  seperti  perusahaan  investasi, perusahaan  asuransi,  bank,  serta  pihak institusional  lainnya.  (  Dewi  &  Nugrahanti, 2014):
𝐾𝑙 = 𝐾𝑒𝑝. 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑜𝑙𝑒ℎ 𝑖𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑘𝑒𝑠𝑒𝑙𝑢𝑟𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## Kepemilikan manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan
persentase  kepemilikan  saham  oleh  dewan direksi,  manajemen,  komisaris  dan  setiap pihask yang terlibat langsung dalam
pengambilan
keputusan perusahaan. (Kusumaningtyas, 2015):

## 𝐾𝑀 = 𝐾𝑒𝑝. 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑗𝑒𝑟 + 𝑑𝑒𝑤𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑘𝑒𝑠𝑒𝑙𝑢𝑟𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data dalam penelitian  ini  adalah  dokumentasi  dengan observasi data sekunder. Data sekunder tersebut adalah  data  mengenai  perusahaan  yang tergolong  dalam  industri  manufaktur  dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam setiap tahunnya berturut-turut selama periode pengamatan 2014-2016. Berdasarkan kriteria pemilihan  sampel,  total  sampel  yang digunakan adalah sebanyak 180 perusahaan selama  tiga  tahun.  Namun,  peneliti menemukan  data outlier sebanyak  13 perusahaan per tahun (39 perusahaan per 3 tahun) yang harus dibuang agar data dapat terdistribusi normal dan bersifat heterokedasitas.

## Teknik Pengambilan Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan  adalah nonprobability  sampling dengan purposive sampling . Purposive sampling adalah  metode  pengambilan  sampel sumber data dengan kriteria tertentu (Cooper & Schindler,  2017).  Metode  ini  digunakan  agar peneliti  dapat  memperoleh  sampel  yang representatif  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah peneliti  tetapkan.  Beberapa  kriteria  yang ditetapkan oleh peneliti dalam memilih sampel adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan manufaktur selalu terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama periode 2014-2016.
b. Perusahaan  manufaktur    mengalami tidak delisting selama periode 2014- 2016.
c. Perusahaan manufaktur yang
menyediakan laporan keuangan selama  periode  2014-2016  secara lengkap.
d. Perusahaan  manufaktur  menyajikan laporan  keuangan  dalam  mata  uang Rupiah.
e. Perusahaan  manufaktur  yang  tidak mengalami kerugian selama periode 2014-2016

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah :
1. Statistik deskriptif
Statistika  deskriptif  adalah  metode yang  berkaitan  dengan  pengumpulan  dan penyajian  suatu  rangkaian  data  sehingga memberikan  informasi  yang  berguna. Statistik deskriptif bertujuan untuk memberikan  gambaran  serta  deskripsi variabel-variabel  terkait  dengan  penelitian yang  dilihat  dari mean, nilai  maksimum, nilai minimum dan standar deviasi (Ghozali, 2016:19).
2. Uji Kesamaan Koefisien
Perlu dilakukan uji kesamaan koefisien terlebih dahulu sebelum melakukan pengujian  lebih  lanjut  terhadap  variabel dependen dan variabel independen.
Pengujian  ini  disebut comparing  two regression : the dummy variable approach.
Uji  kesamaan  koefiesien  dilakukan  untuk menentukkan apakah data dapat di-pooling atau tidak. Penelitian menggunakan metode dummy  tahun  yang  dapat  dijalankan dengan program SPSS. Kriteria pengambilan  keputusan  atas  uji  kesamaan koefisien jika sig dummy tahun > 0,05 maka tidak  terdapat  perbedaan  koefisien  dan terima 𝐻 0 , yang artinya pooling data dapat dilakukan.
3. Uji Asumsi Klasik
Untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik atas penelitian ini, maka peneliti melakukan  uji  normalitas,  autokorelasi, multikolinearitas, dan uji
heteroskedastisitas.
4. Analisis regresi linier berganda Analisis regresi linear berganda dilakukan  dengan  mengetahui  hubungan antara  dua  variabel  atau  lebih.  Dengan melakukan analisis regresi linear berganda, dapat diketahui apakah suatu variabel dapat digunakan untuk meramalkan atau
memprediksi  variabel-variabel  lain  dalam suatu penelitian. Hasil yang didapatkan dari analisis  regresi  linear  berganda  adalah berupa  koefisien  untuk  masing-masing variabel independen.

## Hasil Dan Pembahasan

## Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  lampiran  1,  diketahui informasi  bahwa  Variabel  dependen  pada penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  dengan proksi    Q  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,3385  pada  PT  Indospring  Tbk  serta  nilai maksimum  sebesar  9,0950  pada  PT  Taisho Pharmaceutical  Indonesia  Tbk,  dengan  nilai rata-rata    Q  1,975238  dan  deviasi  standarnya senilai 1,6302742.
Variabel pertumbuhan perusahaan yang ditunjukkan dengan proksi PTA memiliki nilai minimum    senilai  -0,6909  pada  PT  Indofood Sukses  Makmur  Tbk  serta  nilai  maksimum 0,3817 senilai pada PT Supreme Cable TBK , dengan  nilai  rata-rata  sebesar  0,090661  dan deviasi standarnya sebesar 0,1206825.
Variabel profitabilitas yang ditunjukkan dengan  proksi  ROE  memiliki  nilai  minimum senilai  0,0010  pada  PT  Indospring  Tbk  serta nilai maksimum senilai 0,4546  pada PT Taisho Pharmaceutical  Indonesia  Tbk,  dengan  nilai rata-ratanya  sebesar  0,135799    dan  deviasi standarnya sebesar 0,0972021.
Variabel  likuiditas  yang  ditunjukkan dengan  proksi  CR  memiliki  nilai  minimum senilai 0,4503 pada PT Nusantara Inti Corpora Tbk serta nilai maksimum senilai 8,0889 pada PT Lion Mesh Prima Tbk, dengan nilai rata-rata CR    sebesar  2,448516  dan  deviasi  standarnya sebesar 1,4232405.
Variabel struktur modal yang ditunjukkan dengan proksi DER memiliki nilai minimum  senilai  0,1535  pada  PT  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk  serta  nilai  maksimum senilai 2,1241 pada PT Ricky Putra Globalindo Tbk,  dengan  nilai  rata-rata  DER    sebesar 0,772572    dan  deviasi  standarnya  sebesar 0,4961628.
Variabel kepemilikan institusional yang ditunjukkan  dengan  proksi  KI  memiliki  nilai minimum  senilai  0,1397  pada  PT  Arwana Citramulia  Tbk  serta  nilai  maksimum  senilai 0,980 pada PT Taisho Pharmaceutical
Indonesia  Tbk,  dengan  nilai  rata-ratanya sebesar  0,698933    dan  deviasi  standarnya sebesar 0,173628.
Variabel  Kepemilikan  Manajerial  yang ditunjukkan  dengan  proksi  KM  memiliki  nilai minimum  senilai  0,000  serta  nilai  maksimum senilai  0,3732,  dengan  nilai  rata-ratanya sebesar  0,036385  dan  deviasi  standarnya sebesar 0,0785058.
Uji Kesamaan Koefisien ( pooling )
Dari  lampiran  2,  nilai  sig  >  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat perbedaan koefisien dan data lolos uji pooling.

## Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas Uji normalitas
dilakukan
menggunakan One-Sample  Kolmogorov- Smirnov  test (lampiran  3)  dengan  nilai asymp. Sig. sebesar 0,071. Hasil asymp. Sig. yang  diperoleh  lebih  dari  0,05,  hal  ini menunjukkan bahwa data pengujian ini telah berdistribusi secara normal.
b. Uji Multikolinearitas Hasil  pengujian  multikolienaritas pada  lampiran  4  menunjukkan  nilai Tolerance setiap variabel independen berada diatas  0,1  serta  nilai  VIF  dari  masing- masing  variabelnya  kurang  dari  10. Sehingga disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independen.
c. Uji Autokorelasi Hasil dari run test pada lampiran 5 menunjukkan  bahwa  nilai test adalah 0,06965  dengan  probabilitas  0,052  diatas 0,05  sehingga  menunjukkan  data  yang digunakan cukup random sehingga lulus uji autokorelasi.
d. Uji Heterokedastisitas Hasil  uji  Heterokedastisitas  pada lampiran  6  menunjukkan  bahwa  uji heterokedasitas model regresi tidak mengalami  gangguan  heteroskedasitas.  Hal ini  dapat  liat  dari  grafik  scatterplots  yang menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu  Y  secara  acak  serta  tersebar  baik tanpa membentuk suatu pola tertentu.
Tabel 1 Ikhtisar Hasil Penelitian Uji Asumsi Klasik Nama Pengujian Kriteria Hasil Keterangan Normalitas Sig > 0,05 0,071 Lolos uji normalitas Multikolinearitas VIF < 10 ; Tolerance > 0.1 Lolos uji multikolinearitas Autokorelasi Sig>0,05 0,052 Lolos Uji Autokorelasi Heteroskedastisitas  Terdapat pola yang tidak jelas, titik- titik  menyebar  diatas  dan  dibawah angka 0 pada sumbu Y Titik tersebar dengan baik Lolos Uji Heterokedasitas Uji Regresi Linier Berganda a. Uji Statistik F Dari lampiran 7 diperoleh hasil Sig-
F  adalah  0,00.  Nilai  Sig  <0,05  sebagai kriteria  uji  F,  sehingga  disimpulkan  model regresi ini layak digunakan untuk
memprediksi bahwa
pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, likuiditas, struktur  modal,  kepemilikan  institusional, dan kepemilikan manajerial secara bersama- sama mempengaruhi nilai perusahaan.
b. Uji Statistik t Lampiran  8  menunjukkan  bahwa
tingkat signifikasi konstanta setiap variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini. Variabel pertumbuhan perusahaan (PTA) terhadap nilai perusahaan (Tobins  Q)  menunjukkan  nilai  sig  ( one tailed )  sebesar  0,643/2  =  0,3215.  Nilai signifikan  yang  diperoleh  lebih  besar  dari nilai  signifikansi  yang  ditetapkan  (α=5%). Maka dapat disimpulkan
bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel profitabilitas (ROE) terhadap  nilai  perusahaan  (Tobins  Q) menunjukkan  nilai  sig  ( one  tailed )  sebesar 0,000. Nilai signifikan yang diperoleh lebih kecil dari nilai signifikansi yang ditetapkan (α=5%).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel  likuiditas  (CR)  terhadap nilai  perusahaan  (Tobins  Q)  menunjukkan nilai  sig  ( one  tailed )  sebesar  0,733/2  = 0,3665.  Nilai  signifikan  yang  diperoleh
lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yang ditetapkan (α=5%). Maka dapat disimpulkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel  struktur  modal  (DER) terhadap  nilai  perusahaan  (Tobins  Q) menunjukkan  nilai  sig  ( one  tailed )  sebesar 0,146/2  =  0,073.  Nilai  signifikan  yang diperoleh lebih  besar  dari nilai signifikansi yang  ditetapkan  (α=5%).  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  institusional (KI)  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobins  Q) menunjukkan  nilai  sig  ( one  tailed )  sebesar 0,401/2  =  0,205.  Nilai  signifikan  yang diperoleh lebih  besar  dari nilai signifikansi yang  ditetapkan  (α=5%).  Maka  dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  manajerial
(KM) terhadap nilai perusahaan (Tobins Q) menunjukkan  nilai  sig  ( one  tailed )  sebesar 0,787/2  =  0,3935.  Nilai  signifikan  yang diperoleh lebih  besar  dari nilai signifikansi yang  ditetapkan  (α=5%).  Maka  dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
c. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil uji koefisien determinasi pada lampiran  9,  dilihat  bahwa  nilai Adjusted  R square menunjukkan  angka  0,606,  hal  ini menandakan  bahwa  60,6%  variabel  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh variance
dari  enam  variabel  independen  yaitu pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas, likuiditas,  struktur  modal,  kepemilikan institusional  dan  kepemilikan  manajerial.
Sisa  nilainya  yaitu  sebanyak  0,394  atau sama dengan 39,4% dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian ini. Tabel 2 Ikhtisar Hasil Penelitian Uji F, Uji t, dan Koefisien Determinasi Uji Penelitian Kriteria Hasil Keterangan Uji F Sig < 0,05 0,000 Berpengaruh signifikan Uji T PTA Koefisien positif (+) dan Sig < 0,05 (+) dan sig= 0,647 Hipotesis 1 ditolak ROE (+) dan sig= 0,000 Hipotesis 2 diterima CR (-) dan sig= 0,733 Hipotesis 3 ditolak DER (-) dan sig= 0,146 Hipotesis 4 ditolak KI (-) dan sig= 0,410 Hipotesis 5 ditolak KM (-) dan sig= 0,787 Hipotesis 6 ditolak Uji 𝑹 𝟐 𝑹 𝟐 = 0,606 60,6% variasi nilai perusahaan dijelaskan variabel penelitian Pembahasan Pengaruh pertumbuhan
perusahaan terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis 1 ditolak.Hal  ini  dapat  terjadi  karena  adanya kemungkinan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan yang  dihitung  dari  pertumbuhan  aktiva  setiap tahunnya kurang dijadikan dasar pertimbangan bagi para investor atau pihak eksternal lainnya dalam melakukan investasi di suatu perusahaan. Dimana,  adanya  kemungkinan  bahwa  para investor atau pihak eksternal lainnya cenderung lebih  fokus  terhadap  faktor-faktor  lain  yang berpengaruh  misalnya  kondisi  dan  isu  yang sedang  terjadi  diperusahaan  tersebut  dan bagaimana cara perusahaan tersebut menangani isu  yang  terjadi  serta  kondisi  ekonomi  secara global  dibandingkan  melihat  perkembangan aktiva perusahaan dari tahun ketahun. Sehingga,  pertumbuhan  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa profitabilitas memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas mencerminkan bagaimana kemampuan suatu perusahaan untuk memperoleh  laba  dari  kegiatan  bisnis  yang dilakukan  pada  periode  tertentu,  sehingga investor  dapat  menilai  seberapa  efisien perusahaan  dalam  menggunakan  asset  serta dalam melakukan operasinya untuk menghasilkan  keuntungan  dan  mempengaruhi kebijakan  serta  keputusan  para  investor  atas investasi  yang  dilakukan,  semakin  perusahaan tersebut menghasilkan keuntungan/profit, maka akan  semakin  menarik  para  investor  untuk menanamkan  dananya  untuk  memperluas usahanya.  Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi akan  memberi  sinyal  positif  kepada  investor, meningkatnya profit atau  keuntungan  akan berpengaruh  terhadap  respon  pasar  untuk berinvestasi  di  dalam  perusahaan  tersebut  dan secara  langsung  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  tingkat  harga saham di pasaran yang ikut meningkat.
Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan Hasil  pengujian  mengenai  pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan,
menunjukkan  likuiditas  tidak  berpengaruh
terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis 3 ditolak.  Hasil  ini  dapat  dikarenakan  rasio likuiditas  yang  digunakan  untuk  mengetahui seberapa  besar  kemampuan  suatu  lancar perusahaan,  sering  kali  kurang  diperhitungan serta  kurang  mendapat  perhatian  dari  para investor sebelum memutuskan untuk melakukan  investasi  pada  suatu  perusahaan. Pada umumnya, investor akan cenderung fokus terhadap informasi lain yang dapat mencerminkan  kinerja  perusahaan  secara langsung. Selain itu, likuditas yang tinggi juga dianggap  tidak  terlalu  baik  bagi  suatu perusahaan,  hal  ini  dapat  dikarenakan  pada perusahaan dengan likuiditas tinggi menunjukkan  bahwa  aktiva  lancar  yang dimiliki  perusahaan  tersebut  terlalu  banyak, sehingga dengan kata lain banyak aktiva lancar yang menganggur (idle) . Hal ini menunjukkan bahwa  kerja  manajer  tidak  efektif  dan  efisien dalam mengolah dana perusahaan.
Pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  sehingga  hipotesis  4  ditolak.  Hal ini  dapat  dikarenakan  untuk  menjalankan pengembangan  usaha  dalam  skala  yang  besar, dibutuhkannya  dana  tambahan  berupa  hutang dari  pihak  eksternal.  Namun,  pihak  investor cenderung tidak  memperhatikan hutang dalam melakukan  investasi,  karena  ketika  suatu perusahaan  akan  melakukan  pinjaman  dana kepada pihak eksternal atau kreditur, biasanya pihak  eksternal  atau  kreditur  akan  sangat berhati-hati  dan  selektif  dalam  memberikan pinjaman kepada calon debitur. Pada umumnya,  ada  beberapa  prosedur  yang  harus dilakukan oleh perusahaan yang ingin melakukan  peminjaman  dana  dan  pihak eksternal  yang  berperan  sebagai  kreditur  akan melakukan  analisa-analisa  keuangan  terlebih dahulu  terhadap  calon  debiturnya,  antara  lain bagaimana  kesanggupan  perusahaan  dalam membayar  kembali  hutang,  kemampuan  dan efektifitas manajemen dalam mengelola sumber-sumber  yang  dimiliki  perusahaan, bagaimana  kemampuan  perusahaan  dalam memaksimalkan  laba,  serta  bagaimana  tingkat pengembangan usaha pada perusahaan perusahaan  yang  mendapatkan  pinjaman  dari
pihak  kreditur  biasanya  dianggap  telah memenuhi  kriteria  yang  telah  diberikan  dan dianggap  mengelola  dana  dengan  optimal  dan menghasilkan  tingkat  pengembangan  usaha. Akibatnya,  kepercayaan  investor  tersebut, investor  cenderung  kurang  memperhatikan hutang perusahaan dalam melakukan investasi.
Pengaruh kepemilikan
institusional
terhadap nilai perusahaan Hasil pengujian menunjukkan kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis 5 ditolak.  Hal  ini  dapat  dikarenakan  masih terdapat  asimetri  informasi  antara  pihak investor  dengan  manajer  perusahaan,  asimetri informasi  didasari  oleh  pihak  investor  yang tidak  memiliki  informasi  yang  cukup  tentang kinerja  manajer.  Asimetri  informasi  antara pihak manajemen dan pihak investor menyebabkan  sulit  untuk  memantau  tindakan yang  telah  dilakukan  manajemen,  akibatnya manajer  menjadi  sulit  dikendalikan  oleh investor. Sehingga, jumlah kepemilikan institusional yang besar cenderung tidak efektif dalam  memonitor  perilaku  serta  kinerja manajer dalam perusahaan. Selain itu, kepemilikan  institusional  yang  diharapkan dapat mengendalikan pihak manajemen melalui proses  pemantau  secara  profesional  terhadap perkembangan  investasi  dan  kinerja  manajer. Namun, fungsi pengawasan ini belum dijalankan  dengan  baik  dan  optimal,  dimana ada kecenderungan institusi atau lembaga yang memiliki  kepemilikan  institusional  di  suatu perusahaan, hanya sekedar melakukan investasi untuk  memperoleh  keuntungan  semata  tanpa melakukan pengawasan terhadap pihak manajer.  Sehingga,  walaupun  kepemilikan institusional  cenderung  besar  namun  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis 6 ditolak.  Hal  ini  dapat  disebabkan  oleh  jumlah saham  yang  dimiliki  oleh  manajer  cenderung kecil, dimana rata-rata kepemilikan manajerial
pada pengujian ini hanya sekitar 3%. Kecilnya persentase  kepemilikan  manajerial  disebabkan oleh  adanya  regulasi,  yang  dilakukan  dengan tujuan  memperkecil  adanya  konflik  agensi, dimana  kepemilikan  direksi  dan  komisaris dapat  dianggap  dapat  memperburuk  kondisi perusahaan  karena  apabila  direksi  menjadi pemilik perusahaan maka akan terjadi
kemungkinan
ekspropriasi. Kepemilikan manajerial  yang  rendah  membuat  manajemen cenderung  tidak  merasa  memiliki  perusahaan tersebut.  Sehingga,  kepemilikan  manajerial tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Selain  itu,  perusahaan  dengan  kepemilikan manajerial  yang  tinggi,  belum  tentu  kinerja manajernya  telah  optimal  dan  mau  berkerja keras  untuk  melakukan  tindakan  yang  dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya, manajer  yang  tidak  memiliki  kepemilikan saham  di  perusahaan,  belum  tentu  kinerjanya tidak sebaik dan optimal seperti manajer yang memiliki saham diperusahaan tersebut. Sehingga, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Kesimpulan Dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  terdapat  cukup bukti variabel profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.  Namun,  tidak terdapat  cukup  bukti  bahwa  pertumbuhan perusahaan, likuiditas,struktur modal, kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan manajerial  berpengaruh  positf  terhadap  nilai perusahaan
Berdasarkan hasil analisis dan penelitian yang telah dilakukan serta mengingat adanya  keterbatasan  pada penelitian  ini  antara lain  :  sampel  penelitian  hanya  sector perusahaan  manufaktur,  variable  independen hanya 5 variabel dan periode penelitian hanya 3 tahun,  maka  terdapat  beberapa  saran  yaitu untuk penelitian selanjutnya, peneliti menyarankan  untuk  meneliti  nilai  perusahaan dari sektor lainnya, misalnya sektor pertambangan  atau  sektor  perbankan  serta menambah  variabel  independen  lainnya  yang berhubungan  dengan  nilai  perusahaan,  seperti keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi, leverage,  corporate  social  responsibility, dan faktor-faktor lainnya.Selain itu, untuk
penelitian selanjutnya dapat menambah jumlah sampel dan periode penelitian serta mempertimbangkan untuk menggunakan metode analisis lain seperti path analysis. Hal ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  hasil yang  diperoleh  konsisten  dengan  penelitian sebelumnya sehingga hasil yang diperoleh lebih akurat.

## Daftar Pustaka
Aswani, S. K., & Wijaya, C. (2015). FINON ( Finance  for  Non  Finance)  Manajemen Keuangan untuk Non Keuangan: Menjadi Tahu  dan  Lebih  Tahu (1st  ed.).  Jakarta: PT Rajagrafindo Persada.
Apesnya  Tiga  Pilar  Sejahtera  Setelah  Pabrik Beras PT IBU Digerebek, Finance Detik, Diakses Terakhir 15 April 2018, https://finance.detik.com/bursa-dan- valas/d-3572357/apesnya-tiga-pilar- sejahtera-setelah-pabrik-beras-pt-ibu- digerebek
BEI: Saham Terjun Bebas, Emiten SIAP Masuk
Kategori  Tak  Wajar,  CNN  Indonesia, Diakses Terakhir 15 April 2018,
https://www.cnnindonesia.com/ ekonomi/20151030142633-78- 88462/bei-saham-terjun-bebas-emiten- siap-masuk-kategori-tak-wajar
Bushee,  B.  J.,  Carter,  M.  E.,  &  Gerakos,  J. (2010). Institutional Investor Preferences for  Corporate  Governance  Mechanisms. Journal  of  Management  Accounting Research, 26(2), 123–149.
Cooper,  D.  R.,  &  Schindler,  P.  S.  (2016).
Business  Research  Methods . Business Research Methods .
Damodaran,  Aswath.  (2002). Investment Valuation ,  2nd  edition.  John  Wiley  & Sons Inc.
Dewi,  C.  L.,  &  Nugrahanti,  Y.  W.  (2014). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Dan Dewan  Komisaris  Independen  Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi Di
Bei Tahun 2011–2013), 18 (1), 64–80.
Dhani,  I.  P.,  &  Utama,  A.  .  G.  S.  (2017). Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Struktur Modal, dan Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  Riset Akuntansi  Dan  Bisnis  Airlangga,  2(1), 135–148.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program iBM SPSS 23, Edisi  8,  Semarang:  Badan  Penerbit Undip.
Gultom,  R.,  &  Wijaya,  S.  W.  A.  (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Farmasi  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikrosil, 3(1), 51–60. Investigasi  Tuntas,  BEI  Segera  Bongkar Skandal  Saham  SIAP,  CNN  Indonesia, Diakses Terakhir 15 April 2018, https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/
20151108123538-78-90181/investigasi- tuntas-bei-segera-bongkar-skandal- saham-siap
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).
Theory of the firm: Managerial behavior, agency  costs  and  ownership  structure.
Journal  of  Financial  Economics,  3(4), 305–360.
Klapper,  L.  F.,  &  Love,  I.  (2002). Corporate Governance,  Investor  Protection,  and Firm Performance in Emerging Markets. Journal  of  Corporate  Finance,  10(April),
703–728.
Kusumaningtyas,  T.  K.  A.  (2015). Pengaruh Good  Corporate  Governance  Terhadap Nilai  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Pada Indeks Sri-Kehati. Jurnal Ilmu Dan Riset
Akuntansi, 4(7), 1–16.
Rahardjo,  S.  N.,  &  Jusriani,  I.  F.  (2013).
Analisis Pengaruh
Profitabilitas, Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009- 2011). Dipenegoro
Journal of
Accounting, Vol 2, 1-10
Rusiah, N., Mardani, R. M., & Khoirul. (2014).
Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. E  –  Jurnal  Riset Manajemen, 139–153.
Shaari, N. A., Hasan, N. A., Palanimally, Y. R., Moona, K., & Mohamed, H. (2013). The Determinants  of  Derivative  Usage:  A study  on  Malaysian  firms .  Journal  of Contemporary Research in Business, 5(2), 300–316.
Susanto,  E.  (2016). Pengaruh  Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, dan Pertumbuhan Perusahaan (Growth) terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal  STIE  SEMARANG, 8(3), 1–20.
Suwardjono. (2014). Teori akuntansi: perekayasaan pelaporan keuangan . BPFE- Yogyakarta . Subramanyam, K.R. (2014). Financial
Statement  Analysis.  Eleventh  Edition. Singapore: Mc Graw Hill.
Syardiana,  G.,  Rodoni,  A.,  &  Putri,  Z.  E.
(2015). Pengaruh Investment Opportunity Set  ,  Struktur  Modal  ,  Pertumbuhan Perusahaan , . Akuntabilitas, VIII(1), 39– 46.

## Lampiran 1 Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ]Tobin q 141 ,3385 9,0950 1,975238 1,6302742 PTA 141 -,6909 ,3817 ,090661 ,1206825 ROE 141 ,0010 ,4656 ,135799 ,0972021 CR 141 ,4503 8,0889 2,448516 1,4232405 DER 141 ,1535 2,1241 ,772572 ,4961628 KI 141 ,1397 ,9800 ,698933 ,1730628 KM 141 ,0000 ,3732 ,036385 ,0785058 Valid N (listwise) 141 Lampiran 2 Uji Kesamaan Koefisien Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,304 1,130 -,269 ,789 PTA -,482 1,509 -,036 -,319 ,750 ROE 11,657 1,869 ,695 6,238 ,000 CR ,096 ,166 ,084 ,575 ,566 DER -,085 ,480 -,026 -,177 ,860 KI ,670 1,063 ,071 ,630 ,530 KM 1,483 2,190 ,071 ,677 ,500 D1 2,148 1,585 ,623 1,355 ,178 D2 1,257 1,573 ,365 ,799 ,426 PTA_D1 ,508 2,392 ,022 ,212 ,832 ROE_D1 2,072 2,622 ,113 ,790 ,431 CR_D1 -,123 ,233 -,104 -,528 ,599 DER_D1 -,504 ,652 -,146 -,773 ,441 KI_D1 -2,107 1,484 -,445 -1,420 ,158 KM_D1 -3,768 3,325 -,104 -1,133 ,259 PTA_D2 ,880 1,834 ,052 ,480 ,632 ROE_D2 ,832 2,676 ,042 ,311 ,756 CR_D2 -,172 ,217 -,154 -,792 ,430 DER_D2 -,224 ,639 -,066 -,351 ,726 KI_D2 -1,229 1,482 -,261 -,830 ,408 KM_D2 -,926 3,428 -,024 -,270 ,787
a. Dependent Variable: Tobin q

## Lampiran 3

## Uji Normalitas – One Sample Kolmogorov-Srinov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 141 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 1,00173704 Most Extreme Differences Absolute ,109 Positive ,109 Negative -,068 Kolmogorov-Smirnov Z 1,293 Asymp. Sig. (2-tailed) ,071
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.

## Lampiran 4

## Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficien ts t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta
Toleranc
e
VIF 1 (Constan t) ,918 ,614 1,495 ,137 PTA ,335 ,730 ,025 ,459 ,647 ,966  1,035 ROE 12,725 1,024 ,759 12,423 ,000 ,755  1,324 CR -,029 ,084 -,025 -,342 ,733 ,529  1,890 DER -,360 ,246 -,110 -1,461 ,146 ,501  1,996 KI -,487 ,578 -,052 -,842 ,401 ,748  1,337 KM -,350 1,293 -,017 -,271 ,787 ,727  1,376
a. Dependent Variable: Tobin q

## Lampiran 5 Uji Autokorelasi: Run Test

## Runs Test
Unstandardize d Residual Test Value a ,06965 Cases < Test Value 70 Cases >= Test Value 71 Total Cases 141 Number of Runs 83 Z 1,945 Asymp. Sig. (2- tailed) ,052
a. Median
Lampiran 6
Uji Heterokedasitas

## Lampiran 7
Uji Statistik F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 231,604 6 38,601 36,818 ,000 b Residual 140,487 134 1,048 Total 372,091 140 a. Dependent Variable: Tobin q
b. Predictors: (Constant), KM, CR, PTA, ROE, KI , DER
Lampiran 8 Uji Signifikansi t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,918 ,614 1,495 ,137 PTA ,335 ,730 ,025 ,459 ,647 ROE 12,725 1,024 ,759 12,423 ,000 CR -,029 ,084 -,025 -,342 ,733 DER -,360 ,246 -,110 -1,461 ,146 KI -,487 ,578 -,052 -,842 ,401 KM -,350 1,293 -,017 -,271 ,787
a. Dependent Variable: Tobin q

## Lampiran 9
Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,789 a ,622 ,606 1,0239184
a. Predictors: (Constant), KM, CR, PTA, ROE, KI , DER

## b. Dependent Variable: Tobin q