Peran Third Party Assurance , CSR dan Kinerja Keuangan: Financial Leverage sebagai Efek Moderasi
Rizka Yulia Shafira 1 , Hersugondo 2
1,2) Universitas Diponegoro rizkays4@mail.com , hersugondo@lecturer.undip.ac.id *Corresponding Author Diajukan : 16 Desember 2022 Disetujui
: 4 Januari 2023
Dipublikasi : 1 April 2023

## ABSTRACT
The study aims to examine the mediating effect of third party assurance (TPA) and the moderating effect of financial leverage in corporate social responsibility (CSR) on the relationship between financial performance in the manufacturing industry in Indonesia. The research was conducted on manufacturing  companies  listed  on  the  IDX in  2018-2020.  The  analytical  method  used  is  panel data regression analysis method and moderation regression model. The results of the study show that CSR has a positive effect on financial performance. TPA has a negative effect on financial performance  and  does  not  mediate  the  relationship  between  CSR  and  financial  performance. Financial leverage is not significant with financial performance, but moderates the relationship between  CSR  and  financial  performance  in  pure  moderation.  Then,  financial  leverage  is  not significant  with  TPA,  but  it  can  moderate  the  relationship  between  CSR  and  TPA  in  pure moderation.
Keywords: CSR; Financial Leverage; Financial Performance, Sustainability Reports; Third Party-Assurance Reporting

## PENDAHULUAN
Tanggung jawab sosial perusahaan mencakup kegiatan bisnis yang menguntungkan secara ekonomi,  legal,  etis  dan  sosial  yang  dilakukan  di  masyarakat  dan  telah  berkembang  melalui definisi yang berbeda untuk memasukkan tanggung jawab setiap orang dalam masyarakat untuk membuat  lingkungan  yang  ramah  pengguna  (Spector,  2008).  Pemahaman  dan  penerapan  CSR membutuhkan  kerangka teoritis  untuk memberi makna  pada  asosiasi  CSR.  Pandangan berbasis sumber daya alam (NRBV) oleh Hart (1995) memungkinkan untuk memahami hubungan antara CSR dan financial performance dari perspektif teoretis (Salehi et al., 2018).
Manajer  berjuang  untuk  menyeimbangkan  profitabilitas  dan  tujuan  CSR  karena  bukti empiris  tentang  CSR  dan  hubungan financial performance beragam (Kim et  al., 2018;  KPMG, 2011).  Penulis  sebelumnya  percaya  konsensus  yang  tidak  meyakinkan  tentang  faktor  yang mendasari  dan  kesalahan  pengukuran  menyebabkan  hasil  campuran  (Alshehhi  et  al.,  2018). Misalnya, akurasi pengungkapan CSR bergantung pada apa yang harus dimasukkan oleh peneliti sehingga inkonsistensi antara inklusi penelitian kriteria. Meskipun di atas, sebagian besar peneliti setuju bahwa ada hubungan linier positif antara CSR dan financial performance dalam hal sifat kovariansnya (Mikołajek-Gocejna, 2016).
Menurut  Robinson  dan  Pearce  (2005:76)  Pelaksanaan  CSR  berpengaruh  terhadap financial performance , dikarenakan pelaksanaan CSR menimbulkan penghematan sehingga dapat meningkatkan laba. Laba adalah salah satu ukuran dari financial performance . Menurut Sugiono, financial  performance adalah  hasil  akhir  dari  kegiatan  akuntansi  (siklus  akuntansi).  Laporan keuangan mencerminkan kondisi keuangan dan hasil operasi perusahaan. Terdapat berbagai cara dalam mengukur kinerja keuangan dalam laporan keuangan, salah satunya dengan menggunakan rasio profitabilitas yang diproksikan dengan return on assets (ROA) dan return on equity (ROE).
CSR  menanggapi  kebutuhan  sosial  dalam  laporan  keberlanjutan  perusahaan  dan perusahaan  menggunakan  laporan  keberlanjutan  untuk  berkomunikasi  dengan  masyarakat  dan pemangku  kepentingan  tentang  kontribusi  perusahaan  terhadap  tujuan  pembangunan berkelanjutan  global  yang  diadvokasi  oleh  PBB  (PBB,  2018).  Laporan  keberlanjutan  yang terjamin  meningkatkan  kepercayaan  pemangku  kepentingan  dalam  verifikasi  aktivitas  sosial perusahaan (Akisik dan Gal, 2014).
Saat ini, adanya peningkatan jumlah perusahaan dalam menerbitkan laporan keberlanjutan dikarenakan  adanya  suatu  trend  yang  menjaga  keberlanjutan  kehidupan  sosial  masyarakat, lingkungan serta keadilan tata kelola yang mampu menjaga peningkatan kualitas satu generasi ke generasi lainnya yang disebut Sstainable Development Goals (SDGs). Komitmen SDGs ini mulai diadopsi oleh negara-negara yang menjadi anggota Perserikatan Bangsa Bangsa (PBB) pada tahun 2015. SDGs memuat 17 Global Goals. Indonesia yang merupakan salah satu negara anggota PBB juga  ikut  berkomitmen  untuk  berperan  aktif  dalam  penentuan  sasaran  Tujuan  Pembangunan Berkelanjutan (TPB) melalui Perpres Nomor 59 Tahun 2017. Guna untuk menunjang tercapainya SDGs di tingkat nasional, yang mana di Indonesia perusahaan-perusahaan juga harus menerapkan suatu  laporan  berkelanjutan  yang  akan  digunakan  untuk  pertanggungjawaban  bisnis  kepada stakeholders dalam bentuk sebuah laporan. (Dewi, et al, 2019)
Adanya komitmen trend dalam hal peningkatan perusahaan yang mengeluarkan laporan keberlanjutan  telah  disertai  dengan  adanya  minat  yang  meningkat  pula  dalam  hal  mengenai keakuratan dan kredibilitas dari laporan keberlanjutan. Adanya external assurance (TPA) yang diharapkan agar dapat meningkatkan kredibilitas laporan keberlanjutan sehingga laporan tersebut dapat  diandalkan  dan  digunakan  untuk  pengambilan  keputusan  (GRI  R&D,  2013).  Namun, kehadiran third  party  assurance (TPA)  untuk  memastikan  perusahaan  menghormati  tanggung jawab  sosialnya  kepada  warga  negara  dan  juga  dampaknya  dari  TPA  pada  kinerja  perusahaan perlu  diselidiki  lebih  lanjut  dan  masih  minimnya  perusahaan  yang  mengeluarkan  laporan keberlanjutan yang menggunakan external assurance (TPA) (Dewi, et al, 2019).
Penilaian  posisi  keuangan  dalam  hal financial  leverage memiliki  kemungkinan  untuk mempengaruhi hubungan antara CSR, TPA dan kinerja keuangan. financial leverage mengukur rasio  total  kewajiban  terhadap  total  aset  perusahaan  (Cormier  et  al.,  2011).  Sebagian  besar keputusan  membutuhkan  keuangan,  dan  Hategan  et  al.  (2018)  mengajukan  pertanyaan  yang relevan., apakah perusahaan terus melakukan CSR bahkan setelah mengalami kerugian di neraca mereka.  Penulis  yang  berbeda  menguji  hubungan  antara financial  leverage dan financial performance (Zeitun dan Saleh, 2015). Namun, efek moderasi financial leverage belum mendapat banyak perhatian dalam hubungan CSR dengan financial performance .
Motivasi untuk penelitian ini adalah menyelidiki peran TPA dalam hubungan antara CSR dan financial performance di negara berkembang dan juga bagaimana pengaruh financial leverage mempengaruhi  hubungan  CSR  dan financial  performance .  Oleh  karena  itu  tujuan  penelitian menyelidiki hubungan antara CSR dan kinerja keuangan, efek mediasi TPA dan efek moderasi financial  leverage pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2018-2020. Studi ini menggunakan perusahaan manufaktur di Indonesia karena karena perusahaan manufaktur  banyak  menimbulkan  efek  lingkungan  dalam  proses  produksinya  dan  aktivitas sosialnya juga mempunyai pengaruh terhadap lingkungan sehingga perusahaan perlu menerapkan CSR sebagai timbal balik kepada lingkungan disekitarnya.

## STUDI LITERATUR Theoritical Framework-Natural Resource Based View (NRBV)
Pandangan berbasis sumber daya (RBV) berpendapat bahwa laba masa depan dikaitkan dengan keunggulan kompetitif perusahaan dan keunggulan kompetitif terkait dengan sumber daya perusahaan  dalam  bentuk  sumber  daya  berwujud,  tidak  berwujud,  berbasis  personel  dan kemampuan  internalnya  yang  sulit  untuk  ditiru.  (Grant,  1991).  Natural  Resource  Based  View (NRBV)  berpendapat  bahwa  perusahaan  harus  memperhatikan  keuntungan  dari  meningkatnya tantangan  dan  perlindungan  lingkungan  alam  melalui  hubungan  yang  baik  antara  sumber  daya alam  dan  keunggulan  kompetitif  (Hart  &  Dowell,  2011).  Oleh  karena  itu  NRBV  mencakup
keterkaitan antara sumber daya perusahaan, kemampuan, dan sumber keunggulan kompetitif serta batasan  yang  ditimbulkan  oleh  lingkungan  alam  terhadap  keuntungan  saat  ini  dan  masa  depan (Hart,  1995).  TPA  memaksa  perusahaan  untuk  bertindak  dengan  cara  yang  sesuai  dengan lingkungan  yang  konsisten  dengan  pelaporan  keberlanjutan  dan  tujuan  pembangunan berkelanjutan (Maas et al., 2018), sebuah pilar dalam NRBV dan juga dapat berkontribusi pada hubungan kinerja keuangan CSR.

## Pengaruh CSR Terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan  UU  Nomor  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas,  CSR  merupakan suatu  komitmen  Perseroan  yang  berperan  dalam  rangka  pembangunan  ekonomi  berkelanjutan yang mana fungsinya untuk meningkatkan kualitas kehidupan dan lingkungan yang bermanfaat kedepannya,  dari  segi  Perseroan,  komunitas  sekitar,  hingga  bagi  masyarakat  pada  umumnya. Menurut Pearce dan Rabinson (2005) mendefinisikan CSR adalah konsep bahwa perusahaan harus melayani masyarakat  sosial  sebaik memberikan keuntungan financial kepada  pemegang  saham dan harus berkelanjutan secara terus menerus yang pada akhirnya para manajer akan menyadari bahwa  keputusan  untuk  menerapkan  CSR  keputusan  yang  sangat  penting  dalam  perencanaan strategis.
Menurut  Leon  (2013) financial  performance merupakan  kekuatan  yang  dimiliki  oleh laporan  keuangan  suatu  perusahaan.  Analisis  rasio  keuangan  didefinisikan  suatu  proses  untuk mengetahui  kekuatan  dan  kelemahan  dari  keuangan  perusahaan  dengan  mengetahui  hubungan antara  akun-akun  yang  terdapat  di  laporan  posisi  keuangan  dan  laba  rugi,  lalu  analisis  rasio keuangan  juga  dipergunakan  sebagai  acuan  untuk  mengevaluasi  laporan  posisi  keuangan  dan financial  performance .  Menurut  Malik  dan  Nadeem  (2014)  menjelaskan  bahwa financial performance didefinisikan yaitu suatu analisis laporan posisi keuangan bisnis dalam suatu periode tertentu,  yang  mana  untuk  mengetahui  keefisienan  dan  keefektifan  suatu  perusahaan  dalam menghasilkan pendapatan.
Studi oleh Maqbool dan Zameer (2018) menunjukkan hubungan positif antara CSR dan kinerja keuangan bank di India, bahkan dengan tekanan migrasi dari CSR sukarela ke wajib (Vijita dan  Aruna,  2019).  Namun,  apakah  perusahaan  non-bank  yang  dibatasi  oleh  sumber  daya  alam masih  dapat  memanfaatkan  kompetensi  internalnya  untuk  meraih  keuntungan  di  masa  depan, ketika pemerintah memiliki CSR yang bersifat wajib? Ada kebutuhan untuk studi lebih lanjut di semua sektor lain selain bank dalam konteks kebijakan sukarela dan wajib CSR. Oleh karena itu, berikut hipotesis di bawah ini:
H1 = Adanya hubungan positif antara CSR dan kinerja keuangan (ROA dan ROE).
Pengaruh CSR Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Third Party Assurance sebagai variabel mediasi
Third-Party  Assuranc e  (TPA)  memastikan  bahwa  pelaporan  CSR  untuk  pemangku kepentingan akurat dan memberikan legitimasi sosial untuk operasi perusahaan serta memberikan tekanan  pada  perusahaan  untuk  bertindak  dengan  tepat  (Weber,  2018).  Menurut  Reeve  (2003) mendefinisikan  bahwa  jaminan  keberlanjutan  sebagai  audit,  verifikasi,  dan  evaluasi  kualitas laporan publik, sistem manajemen dan kompetensi yang memberikan informasi yang diperlukan yang mendukung kinerja organisasi. Perusahaan yang melibatkan TPA termasuk dalam kategori akuntabilitas tinggi kepada publik atas upaya keberlanjutannya, dan laporan dari perusahaan pihak ketiga meningkatkan kualitas informasi.
TPA  memastikan  bahwa  pelaporan  CSR  untuk  pemangku  kepentingan  akurat  dan memberikan  legitimasi sosial untuk  operasi  perusahaan  serta  memberi  tekanan pada  perusahaan untuk bertindak dengan tepat (Weber, 2018). TPA melalui perusahaan pihak ketiga yang berada di luar  kendali  manajemen  mempengaruhi  NRBV  dalam  memberikan  tekanan  dan  memastikan kepercayaan suatu perusahaan sebagai ramah lingkungan diketahui dan dihargai oleh pemangku kepentingan. Kualitas informasi merupakan keunggulan kompetitif, seperti yang dikemukakan oleh NBRV (Maas et al., 2018; Hart, 1995).
Sebuah keunggulan kompetitif mengarah ke profitabilitas yang tinggi (Hart, 1995). Sebuah perusahaan dengan profitabilitas tinggi berpotensi menghabiskan lebih banyak untuk inisiatif CSR (United Nations, 2013). Keluaran dari laporan jaminan mencerminkan laporan keberlanjutan yang akurat kepada pemangku kepentingan (Maas et al., 2014). TPA sebagai variabel mediasi (Aguinis dan Glavas, 2012) dari hal tersebut di atas merupakan konsep penting dalam hubungan CSR dan kinerja keuangan dan kurangnya bukti TPA dalam kinerja keuangan CSR perlu perhatian ilmiah. Oleh karena itu, berikut hipotesis di bawah ini:
H2 = TPA memediasi hubungan antara CSR dan kinerja keuangan (ROA dan ROE).

## Pengaruh CSR Terhadap Kinerja Keuangan Dan TPA Dengan Financial Leverage Sebagai Variabel Moderating
Financial  leverage merupakan  pandangan  sejauh  mana  suatu  bisnis  atau  investor menggunakan uang pinjaman atau hutang. Financial leverage juga mengukur dan membandingkan berapa besarnya ekuitas dan hutang yang digunakan dalam membiayai suatu asset bisnis (Rehman, 2013).  Menurut  Mwangi  et  al.,  (2014)  menunjukkan  pengertian  bahwa financial  leverage juga menentukan suatu proporsi terhadap hutang dalam struktur modal suatu bisnis. Pentingnya leverage keuangan  mengingatkan  manajer  dalam  pengambilan  keputusan  (Goela  et  al.,  2015),  tetapi pentingnya leverage keuangan  sebagai  moderator  belum  mendapat  perhatian  yang  dibutuhkan. Hategan dkk. (2018) mengajukan pertanyaan yang relevan. Haruskah perusahaan terus melakukan CSR bahkan setelah mengalami kerugian di neraca mereka.
Leverage keuangan tidak hanya mempengaruhi CSR tetapi juga mempengaruhi TPA (Md Borhan dan Thi, 2019). Leverage keuangan memiliki dampak langsung pada kapasitas sumber daya perusahaan,  dan  kombinasi  CSR  dan  TPA  dapat  mengurangi  kendala  yang  ditimbulkan  oleh lingkungan  alam  dan  meningkatkan  profitabilitas  (Hodge  et  al.,  2009).  Berdasarkan  hal  di  atas, penelitian ini menguji pengaruh moderasi financial leverage pada kinerja keuangan dan CSR serta CSR dan TPA:
H3a  = Financial  leverage memoderasi  hubungan  antara  CSR  dan  kinerja  keuangan  (ROA  dan ROE).
H3b = Financial leverage memoderasi hubungan antara CSR dan TPA.

## H1
H2 H3a H3b

## Gambar 1. Kerangka Pikir

## METODE
Jenis penelitian yang dipergunakan pada penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2018-2021  sebanyak  193  perusahaan. Teknik nonprobability  sampling dengan  jenis purposive  sampling . Purposive  sampling adalah teknik  penentuan  sampel  dengan  adanya  pertimbangan  tertentu. Purposive  sampling dilakukan
CSR (X) TPA (Z)
Kinerja Keuangan (Y) Financial Leverage (M)
dengan cara mengambil subjek bukan didasarkan atas strata, random atau daerah tetapi didasarkan atas adanya tujuan tertentu (Sugiyono, 2018:85).
Adapun kriteria dalam penelitian ini adalah (1) Perusahaan manufaktur yang terdaftar BEI secara konsisten pada tahun 2018-2020; (2) Menerbitkan annual report perusahaan secara lengkap dan  berurut-urut  selama  tahun  2018-2020;  (3)  Menerbitkan  Laporan  Keberlanjutan  berdasarkan pedoman Global  Reporting  Initiative (GRI)  selama  tahun  2018-2020.  Berdasarkan  tahapan pengembalian  sampel  diatas,  dari  populasi  sebanyak  193  perusahaan  diperoleh  sebanyak  15 peerusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sampel. Maka sampel pada penelitian ini sebanyak 15  perusahaan  dengan  45  pengamatan.  Metode  yang  digunakan  dalam  pengumpulan  data  yaitu metode  dokumentasi  yang  dilakukan  dengan  mencari  melalui  internet  dengan  cara  membaca, mencatat  dan  mengcopy  data annual  report yang  tercantum  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) ( www.idx.co.id )  dan sustainability  report yang  diperoleh  dari  website  resmi  perusahaan  yang terdaftar di BEI.
Variabel independen dalam penelitian ini adalah CSR . Variabel dependen dalam penelitian ini  adalah  kinerja  keuangan . Variabel  moderasi  dalam  penelitian  ini  adalah financial  leverage . Variabel intervening adalah TPA . CSR akan dihitung melalui Corporate Social Responsibility Index (CSRI). Indeks 91 global inisiatif  pelaporan  berdasarkan  GRI  G4  akan  menjadi  pengukuran  CSR  dalam  penelitian  ini. Standar GRI G4 ini akan digunakan untuk melaporkan secara spesifik topik material terhadap aspek lingkungan, sosial, dan ekonomi (Mahrani & Soewarno, 2018)

## CSRI = ∑ 𝑋𝑖𝑗
𝑛𝑗
Keterangan:
∑ 𝑋𝑖 j : Jika item a diungkapkan = nilai 1, jika item a tidak diungkapkan = Nilai 0 Nj : Jumlah Item untuk diungkapkan, N ≤ 91
Kinerja keuangan dihitung dengan cara berikut:

## 𝑅𝑂𝐴  = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## 𝑅𝑂𝐸  = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
Financial leverage dihitung dengan cara berikut:

## 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 1000%
TPA diklasifikasikan  sebagai  variabel  dummy.  Ukurannya  adalah  variabel  respons  kualitatif  1 untuk keberadaan laporan asurans dan 0 untuk tidak adanya laporan asurans.
Adapun  metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  ialah metode  analisis regresi  data  panel  dan Moderated  Regression  Analysis (MRA).  Analisis  regresi  data  panel  ini menggabungkan semua data dari data cross-sectional dan time-series untuk menganalisis hubungan antara variabel. Dalam mengelola data dalam penelitian ini akan menggunakan aplikasi Eviews . Langkah analisis data meliputi analisis statistik deskriptif, Uji model terbaik (Uji Chow dan Uji Hausman), Uji regresi, dan Uji hipotesis (Uji statistik F, Uji statistik T, dan koefesien determinasi dan Moderated Regression Analysis (MRA).

## HASIL

## Statistik Deskriptif
Tabel di bawah ini menyajikan analisis deskriptif untuk variabel penelitian :

## Tabel 1 Statistik Deskriptif
Sumber: Data Penelitian,2022.
Berdasarkan  statistik  deskriptif,  diketahui  nilai  minimum  dari  ROA  adalah-0,0647, sementara nilai maksimum dari ROA adalah 0,2479. Rata-rata ROA adalah 0,0441, dengan standar deviasi 0,0497. Diketahui nilai minimum dari ROE adalah -0,5807, sementara nilai maksimum dari ROE adalah 0,2476. Rata-rata ROE adalah 0,0708, dengan standar deviasi 0,1275. Diketahui nilai minimum dari CSR adalah 0,0323, sementara nilai maksimum dari CSR adalah 0,5274. Rata-rata CSR adalah 0,1797, dengan standar deviasi 0,0932. Diketahui nilai minimum dari Leverage adalah 0,0019, sementara nilai maksimum dari Leverage adalah 0,5906. Rata-rata Leverage adalah 0,3229, dengan  standar  deviasi  0,1628.  Diketahui  nilai  minimum  dari  TPA  adalah  0,  sementara  nilai maksimum dari TPA adalah 1,0. Rata-rata TPA adalah 0,1777, dengan standar deviasi 0,3866.

## Uji Pemilihan Model Regresi Data Panel - ROA
Berdasarkan  uji  chow  yang  diuji  dari  model  data  panel  fixed  effect,  cross  section  fixed effect memiliki nilai probabilitas 0.0004< 0.005, maka pada uji chow menunjukkan bahwa model fixed effect adalah model yang lebih baik dibandingkan common effect. Terpilihnya fixed effect dalam uji  chow  akan mengakibatkan  pengujian  kedua  yang harus  dilakukan,  yaitu  uji  hausman. Berdasarkan uji hausman yang diuji melalui data panel random effect, cross section random effect memiliki  nilai probabilitas  0.0005  <  0.005,  maka pada  uji  hausman menunjukkan  bahwa model fixed effect adalah model yang lebih baik dibandingkan dengan random effect.
Berdasarkan uji chow dan uji hausmann, model yang paling tepat adalah fixed effect. Dengan demikian, model yang digunakan pada penelitian ini adalah fixed effect model.
Regresi Data Panel–ROA
Tabel 2 Regresi Data Panel Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.026413 0.011011 -2.398693 0.0210 CSR 0.378925 0.057588 6.579975 0.0000 TPA 0.013839 0.013889 0.996430 0.3247
Sumber: Data Penelitian, 2022.
Persamaan adanya regresi dari data panel dinyatakan bahwa:
Pada regresi data panel, dapat diketahui hasil dari persamaan 1 regresi liniernya menyatakan bahwa  CSR  berpengaruh  terhadap  ROA    karena  nilai  prob  <  0.05.  lalu,  hasil  dari  persamaan  2 menyatakan  bahwa  TPA  tidak  berpengaruh  terhadap  ROA    karena  nilai  prob  >  0.05.  Dengan demikian TPA tidak memediasi hubungan antara CSR dengan ROA.

## Uji Pemilihan Model Regresi Data Panel – ROE
Berdasarkan uji chow yang diuji dari model data panel fixed effect, cross section fixed effect memiliki  nilai  probabilitas  0.2500  >  0.005,  maka  pada  uji  chow  menunjukkan  bahwa  model common effect adalah model yang lebih baik dibandingkan fixed effect. Terpilihnya common effect dalam  uji  chow  akan  mengakibatkan  pengujian  kedua  yang  harus  dilakukan,  yaitu  uji  lagrange. Berdasarkan uji lagrange yang diuji melalui data panel random effect, cross section random effect memiliki  nilai  probabilitas  0.314  >  0.005,  maka  pada  uji  lagrange  menunjukkan  bahwa  model common effect adalah model yang lebih baik dibandingkan dengan random effect.
Berdasarkan  uji  chow  dan  uji  lagrange,  model  yang  paling  tepat  adalah  common  effect. Dengan demikian, model yang digunakan pada penelitian ini adalah common effect model.
Regresi Data Panel–ROE
Tabel 3 Regresi Data Panel Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.013038 0.012333 -1.057105 0.2965 CSR 0.501451 0.059684 8.401774 0.0000 TPA 0.002272 0.013475 0.168594 0.8669
Sumber: Data Penelitian, 2022.
Persamaan adanya regresi dari data panel diatas dapat diuraikan bahwa: Pada  regresi  data  panel,  dapat  diketahui  hasil  dari  persamaan  (1)  regresi  liniernya menyatakan bahwa CSR berpengaruh terhadap ROE karena nilai prob < 0.05. Kemudian, hasil dari persamaan (2) menyatakan bahwa TPA tidak berpengaruh terhadap ROE karena nilai prob > 0.05. Dengan demikian TPA tidak memediasi hubungan antara CSR dengan ROE.
Moderate Regression Analysis (MRA)-ROA
Tabel 3
Uji MRA
Sumber: Data Penelitian, 2022.
Hipotesis ketiga (H 3a ) adalah apakah financial leverage mampu memoderasi hubungan antara CSR terhadap financial performance (ROA). Pada nilai probability financial leverage dengan CSR sebesar 0,0238 < 0,05. Hal ini menyatakan bahwa financial leverage memoderasi hubungan antara
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.011689 0.022926 -0.509869 0.6130 CSR 0.535514 0.112763 4.749001 0.0000 TPA -0.026181 0.027787 -0.942221 0.3519 LEVERAGE -0.002007 0.060443 -0.033212 0.9737 Z_X -0.786611 0.334379 -2.352451 0.0238 Z_M 0.125043 0.084238 1.484396 0.1457
CSR  terhadap  financial  performance  (ROA),  secara  pure  moderasi  secara  murni  karena  nilai probability < 0,05, sehingga hipotesis ketiga (H 3a ) yang diajukan diterima. Hipotesis ketiga (H 3b ) adalah apakah financial leverage mampu memoderasi hubungan antara CSR terhadap TPA. Pada nilai probability financial leverage dengan TPA sebesar 0,1457 > 0,05. Hal ini menyatakan bahwa financial leverage memoderasi hubungan antara CSR terhadap TPA, secara  pure  moderasi  secara  potensial  karena  nilai  probability  >  0,05,  sehingga  hipotesis  ketiga (H 3b ) yang diajukan diterima.

## Moderate Regression Analysis (MRA)-ROE
Tabel 4 Uji MRA Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.031011 0.024996 1.240657 0.2221 CSR 0.441625 0.116670 3.785251 0.0005 TPA 0.013787 0.026247 0.525287 0.6024 LEVERAGE -0.078957 0.071033 -1.111560 0.2731 Z_X -0.145315 0.372742 -0.389855 0.6988 Z_M -0.060372 0.080551 -0.749481 0.4581
Sumber: Data Penelitian, 2022
Hipotesis ketiga (H 3a ) adalah apakah financial leverage dapat memoderasi hubungan antara CSR  terhadap financial  performance (ROE).  Nilai  probability financial  leverage dengan  CSR sebesar 0.6988 > 0,05. Hal ini menyatakan bahwa financial leverage memoderasi hubungan antara CSR  terhadap financial  performance (ROE),  secara pure moderasi  secara  potensial karena  nilai probability > 0,05, sehingga hipotesis ketiga (H 3a ) yang diajukan diterima. Hipotesis  ketiga  (H 3b )  adalah  apakah financial  leverage dapat  memoderasi  sebuah keterkaitan diantara  CSR terhadap TPA. Nilai probability financial leverage dengan TPA sebesar 0.4581 > 0,05. Hal ini menyatakan bahwa financial leverage memoderasi hubungan antara CSR terhadap  TPA,  secara pure moderasi  secara  potensial  karena  nilai  probability  >  0,05,  sehingga hipotesis ketiga (H 3b ) yang diajukan diterima.

## PEMBAHASAN
H1 didukung dalam penelitian ini. H1 menyatakan bahwa terdapat hubungan positif antara CSR (investasi CSR) dengan financial performance (ROA dan ROE). Hasil menunjukkan bahwa CSR berhubungan positif dan siginifikan secara statistic terhadap financial performance (ROA dan ROE). Hubungan positif antara CSR dan financial performance (ROA dan ROE) sejalan dengan teori NRBV (Hart, 1995). Dari sudut pandang teoretis, CSR menghasilkan keunggulan kompetitif bagi perusahaan dan pengakuan lingkungan alam oleh manajer merupakan nilai tambah bagi kinerja perusahaan. Dengan demikian, keberadaan CSR memenuhi strategi pengembangan keberlanjutan, pilar NRBV (Hart dan Dowell, 2011) dan juga berkontribusi pada kinerja perusahaan. Pengukuran CSR menggunakan investasi CSR juga dapat berkontribusi pada hubungan positif antara CSR dan kinerja keuangan karena penghapusan bias dalam pengukuran. Oleh karena itu, H1 didukung dan konsisten dengan NRBV. Penelitian ini juga konsisten dengan hasil penelitian positif sebelumnya (Amini dan Bianco, 2017; Geetika dan Shukla, 2017).
H2 tidak didukung dalam penelitian ini. H2 menyatakan bahwa TPA memediasi hubungan antara  CSR  dan  financial  performance  (ROA  dan  ROE).  Hasil  menunjukkan  bahwa  TPA  tidak memediasi  hubungan  antara  CSR  terhadap  financial  performance  (ROA  dan  ROE).  Hasil menunjukkan bahwa CSR dan TPA tidak memiliki hubungan positif yang signifikan secara statistic dan hasil ini tidak sejalan dengan penelitian sebelumnya (Weber, 2018) yang menunjukkan bahwa CSR  dan  TPA  memiliki  hubungan  positif  yang  signifikan  secara  statistik.  Korelasi  positif  yang
signifikan secara statistik antara TPA dan CSR menunjukkan bahwa TPA memberikan presentasi dan  kredibilitas  CSR  yang  lebih  baik.  Perusahaan  perlu  mengejar  pelaporan  TPA  untuk memberikan  kredibilitas  CSR  (Weber,  2018).  TPA  dan  financial  performance  (ROA  dan  ROE) menunjukkan  signifikansi  statistik  negatif.  Kemungkinan  alasan  yang  menyebabkan  asosiasi negatif  mungkin  termasuk  pemahaman  yang  tidak  memadai  tentang  pentingnya  TPA  bagi  para pemangku  kepentingan.  Juga,  beberapa  manajer  mungkin  melihat  TPA  sebagai  biaya,  dan  oleh karena  itu,  biaya  dalam  melakukan  jaminan  keberlanjutan  tidak  dapat  diterjemahkan  ke  dalam profitabilitas bagi perusahaan-perusahaan ini. Pengamatan ini tidak sejalan dengan Akisik dan Gal (2014),  dimana  terdapat  hubungan  positif  antara  TPA  dengan  kinerja  keuangan.  Pada  hasil menunjukkan  TPA  memediasi  secara  negatif  antara  CSR  dan  financial  performance  (ROA  dan ROE).  Kekuatan  TPA  tidak  cukup  kuat  untuk  berkontribusi  pada  pengembalian  aset  yang menghasilkan bagi perusahaan atau pengembalian dana pemegang saham. Alasan yang mungkin adalah  bahwa  perusahaan  reaktif  terhadap  keberadaan  TPA,  bukannya  proaktif.  Pengaruh manajemen  reaktif  dari  suatu  perusahaan  menyebabkan  terjadinya  pengeluaran  yang  tidak direncanakan yang tinggi, sehingga profitabilitas rendah. Penelitian terdahulu di negara maju telah membentuk hubungan positif antara TPA dan ROA (Akisik dan Gal, 2014), tetapi tidak konsisten dengan  penelitian  ini.  Alasan  lain  untuk  signifikansi  negatif  mungkin  karena  kualitas  laporan keberlanjutan  yang  rendah  di  Indonesia,  tingkat  pengungkapan  informasi  CSR  dalam  penelitian tersebut di perusahaan Indonesia masih rendah (Anggraeni, D.Y dan Chaerul D, 2018).
H3a didukung dalam penelitian ini. H3a menyatakan bahwa leverage keuangan memoderasi hubungan antara CSR dan financial performance (ROA dan ROE). Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel pemoderasi financial leverage secara statistik memoderasi hubungan antara CSR dan  ROA  secara  pure  moderasi  murni  dan  memoderasi  hubungan  antara  CSR  dan  ROE  secara moderasi potensial. Moderasi murni adalah variable yang memoderasi hubungan antara variable independen  dan  variabel  dependen,  yang  mana  variabel  moderasi  murni  mempunyai  hubungan dengan variabel independen tanpa menjadi variabel independen. Moderasi murni terjadi apabila B2 non  signifikan dan  B3  signifikan (Ghozali,  2018). Financial leverage  dapat meningkatkan  ROA atau  ROE  jika  biaya  utang  lebih  rendah  daripada  pengembalian  atas  penggunaan  aset  atau pengembalian kepada pemegang ekuitas. Hubungan negatif antara financial leverage dengan ROA menunjukkan bahwa rata-rata biaya utang perusahaan lebih besar daripada pengembalian aset yang digunakan dalam bisnis perusahaan (Oware, K.F and Thathaiah M, 2019). Hubungan negatif yang signifikan  secara  statistik  antara  financial  leverage  dan  financial  performance  konsisten  dengan penelitian sebelumnya (Mishra dan Modi, 2013).
H3b didukung dalam penelitian ini. H3b menyatakan bahwa financial leverage memoderasi hubungan antara CSR dan TPA. Hasil penelitian menyatakan bahwa variabel pemoderasi financial leverage  secara  statistik  memoderasi  hubungan  antara  CSR  dan  TPA secara moderasi  potensial. Homologiser moderasi adalah suatu variabel yang memiliki potensial menjadi variabel moderasi yang  mana  variabel  ini  memiliki  kekuatan  dengan  variabel  independent  dan  variabel  dependen. Variabel  independent  tidak  ada  hubungannya  dengan  variabel  Homologiser  moderasi  dan  tidak mempunyai hubungan yang signifikan dengan variabel dependen (Ghozali, 2018).

## KESIMPULAN
Dalam  penelitian  ini  ditemukan  bahwa  CSR  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan, yang menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan dan mengungkapkan CSR lebih banyak  dapat  memperkuat  dan  meningkatkan  kinerja  keuangannya.  Sedangkan  untuk  variabel intervening,  TPA  memiliki  signifikansi  statistik  negatif  dengan  kinerja  keuangan  dan  tidak memediasi  hubungan  antara  CSR  dan  kinerja  keuangan.  Untuk  variabel  moderasi, financial leverage tidak  memiliki  signifikan  dengan  kinerja  keuangan,  tetapi financial  leverage dapat memoderasi hubungan antara CSR dengan kinerja keuangan secara pure moderasi secara potensial. Terakhir, financial  leverage tidak  signifikan  dengan  TPA,  tetapi financial  leverage dapat memoderasi hubungan antara CSR terhadap TPA secara pure moderasi secara potensial.
Adapun keterbatasan yang terdapat dalam penelitian ini yaitu terbatasnya referensi sumber buku  bacaan  pada  penelitian  ini  terkait  variabel  CSR.  Saran  penelitian  selanjutnya  diharapkan menggunakan  lebih  banyak  sampel  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  disarankan  untuk
menambahkan pengembalian harga saham (SPR) dan Tobin’s Q untuk memahami reaksi pasar dan efek periode jangka panjang bagi perusahaan. Selain itu, peneliti selanjutnya dapat menambahkan jumlah variable independent agar hasil penelitian yang di peroleh lebih beragam. Misalkan seperti ukuran perusahaan, return saham, serta ukuran kinerja dan sebagainya.

## REFERENSI
Akisik, O. and Gal, G. (2017). The impact of corporate social responsibility and internal controls on stakeholders’ view of the firm and financial performance. Sustainability Accounting, Management  and  Policy  Journal,  Vol.  8  No.  3,  pp.  246-280,  available  at: https://doi.org/10.1108/SAMPJ-06-2015-0044
Dewi,  N.P.,  Yudianti,  F.N.  dan  Anggraini  R.R  (2019).  Kualitas assurance  statement atas sustainability reports . Jurnal Akuntansi Bisnis, Vol.12 No.2, pp.148-171.
Geetika, T. and Shukla, A. (2017). “The relationship between corporate social responsibility and financial performance of Indian Banks”. The IUP Journal of Corporate Governance, Vol. 16 No. 2, pp. 39-53.
Global  Reporting  Initiative  (GRI).  (2013).  Sustainability  reporting  guidelines.  Amsterdam,  The Netherlands: GRI.
Goela,  U.,  Chadha,  S.  and  Sharmaa,  A.K.  (2015).  “Operating  liquidity  and  financial  leverage: evidence from Indian machinery industry”. Social and Behavioral Sciences, Vol. 189, pp. 344-350.
Gomes, S.F., Eugénio, T.C.P. and Branco, M.C. (2015). “Sustainability reporting and assurance in Portugal”. Corporate Governance, Vol. 15 No. 3, pp. 281-292.
Hategan,  C.,  Sirghi,  N.  and  Hategan,  V.  (2018).  “Doing  well  or  doing  good:  the  relationship between corporate social responsibility and profit in Romanian companies”. Sustainability, Vol. 10 No. 4, p. 1041, available at: https://doi:10.3390/su10041041
Leon,  S.  A.  (2013).  The  impact  of  capital  structure  on  financial  performance  of  the  listed manufacturing  firms  in  sri  lanka.  Global  Journal  of  Commerce  and  Management Perspective, 2(5), 56-62.
Maas,  S.,  Schuster,  T.  and  Hartmann,  E.  (2014).  “Pollution  prevention  and  service  stewardship strategies  in  the  third-party  logistics  industry:  effects  on  firm  differentiation  and  the moderating  role  of  environmental  communication”.  Business  Strategy  and  the Environment, Vol. 23 No. 1, pp. 38-55.
Malik, M. S., and Nadeem, M. (2014). Impact of corporate social responsibility on the financial performance of banks in pakistan. International Letters of Social and Humanistic Sciences, 21(9), 9-19.
Md Borhan, U.B. and Thi, H.N.N. (2019). “Impact of CSR on the cost of debt and cost of capital: Australian evidence”. Social Responsibility Journal, available at: https://doi.org/10.1108/ SRJ-08-2018-0208
Mikołajek-Gocejna,  M.  (2016),  “The  relationship  between  corporate  social  responsibility  and corporate financial performance-evidence from empirical studies”, Comparative Economic Research, Vol. 19 No. 4, pp. 67-84
Mwangi, L. W., Makau, M. S., and Kosimbei, G. (2014). Relationship between capital structure and  performance  of  non-financial  companies  listed  in  the  nairobi  securities  exchange, kenya. Global Journal of Contemporary Research in Accounting, Auditing and Business, 1(2), 72-90.
Maqbool, S. and Zameer, M.N. (2018). “Corporate social responsibility and financial performance: an empirical analysis of Indian banks”. Future Business Journal, Vol. 4 No. 1, pp. 84-93.
Rehman,  S.  S.  (2013).  Relationship  between  financial  leverage  and  financial  performance: Empirical evidence of listed sugar companies of pakistan. Global Journal of Management and Business Research Finance, 13(8), 32-40.
Sugiyono.  (2018).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  Dan  R&D.  Cetakan  ke  Delapan. Alfabeta, CV. Bandung
UNDANG-UNDANG  REPUBLIK  INDONESIA  NOMOR  40  TAHUN  2007  TENTANG PERSEROAN TERBATAS
United Nations (2013). “Global trends and challenges to sustainable development”. Available at: www. un.org/en/development/desa/policy/wess/wess_current (accessed 4 October 2016). Vijita, S.A. and Aruna, J. (2019). “Pressures of CSR in India: an institutional perspective”. Journal of  Strategy  and  Management,  Vol.  12  No.  2,  pp.  227-242,  available  at: https://doi.org/10.1108/JSMA-10-2018-0110
Weber, J.L. (2018). “Corporate social responsibility disclosure level, external assurance and cost of equity capital”. Journal of Financial Reporting and Accounting, Vol. 16 No. 4, pp. 694- 724, available at: https://doi.org/10.1108/JFRA-12-2017-0112
Zeitun, R. and Saleh, A.S. (2015). “Dynamic performance, financial leverage and financial crisis: evidence from GCC countries”, EuroMed Journal of Business, Vol. 10 No. 2, pp. 147-162.