## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Perusaiiaan Melakukan Right Issue Di Bursa Efek Indonesia
Zakaria Hatta 1*
1 Universitas YAPIS Papua

## ABSTRAK
Right Issue merupakan cara yang disukai emiten dalam menghimpun dana, karena Right Issue memberikan kesempatan bagi pemilik saham lama untuk mempertahankan proporsi saham mereka. Penerbitan Right Issue biasanya ditujukan untuk memperoleh dana tambahan dari investor  atau  masyarakat  baik  untuk  kepentingan  pembayaran  utang,  ekspansi  usaha,  dan lainnya. Kebijakan perusahaan melakukan Right Issue merupakan upaya untuk menghemat biaya emisi serta menambah jumlah saham, beredar. Dari sisi emiten, Right Issue merupakan upaya penambahan modal dengan biaya yang lebih murah dibandingkan dengan IPO (Initial Publik  Offering)  sebab  Right  Issue  tidak  memerlukan  banyak  jasa,  seperti  penjamin  emisi, penilai, konsultan hukum dan jasa lainnya.  Secara teoritis, terdapat 7 (tujuh) alasan (motif) perusahaan melakukan right issue yakni : untuk ekspansi usaha melalui merger, akuisisi, take over,  dan  leverage  buyout,  untuk  membayar  kewajiban  jatuh  tempo,  untuk  meningkatkan likuiditas saham, untuk restrukturisasi, untuk modal kerja, untuk meningkatkan jumlah saham beredar, dan untuk meningkatkan porsi kepemilikan saham. Dengan melakukan pengamatan terhadap  70  (tujuh  puluh)  perusahaan  yang  melakukan right  issue  pada tahun  2010-2015, hasil penelitian menunjukkan bahwa hanya 5 (lima) motif perusahaan melakukan right issue yakni: untuk ekspansi usaha, restrukturisasi, modal kerja, bayar kewajiban jatuh tempo, dan meningkatkan jumlah saham beredar. Selain itu, diperoleh motif baru dalam melakukan right issue di Indonesia yakni: untuk penyaluran kredit korporasi pada sektor perbankan.
Kata Kunci: Right Issue, Bursa Efek Indonesia

## 1. PENDAHULUAN
Alternatif  berinvestasi  berkembang  seiring  dengan  perkembangan  ekonomi.  Jika dahulu  pilihan  berinvestasi  berupa  tanah,  rumah,  emas  atau  dalam  bentuk  tabungan  atau deposito, maka kini masyarakat mempunyai alternatif tambahan yaitu berinvestasi di pasar modal. Investasi di pasar modal merupakan investasi langsung dan investasi jangka panjang. Pasar  modal  merupakan  sarana  perusahaan  untuk  meningkatkan  kebutuhan  dana  jangka panjang  dengan  menjual  saham  atau  mengeluarkan  obligasi  untuk  menarik  penjual  atau pembeli. Pasar modal dikatakan likuid jika penjual dapat menjual dan membeli surat-surat berharga  dengan  cepat  dan  dikatakan  efisien  jika  harga  surat-surat  berharga  tersebut mencerminkan  nilai  perusahaan  secara  akurat.  Investasi  di  pasar  modal  terus  mengalami perkembangan.
Kecenderungan  saat  ini  menunjukkan  penggunaan  pembiayaan  melalui  dana masyarakat  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  pembiayaan  jangka  panjang.  Hal  ini ditandai  dengan  meningkatnya  jumlah  emiten,  jumlah  saham  yang  diperdagangkan,  dan volume perdagangan yang relatif bertambah sctiap tahunnya. Perkembangan harga saham dan volume perdagangan di pasar modal merupakan suatu indikator untuk mempelajari tingkah laku pasar, yaitu investor. Dalam menentukan apakah investor akan melakukan transaksi di pasar  modal,  biasanya  ia  akan  mendapatkan  keputusan  pada  berbagai  informasi  yang dimilikinya,  baik  informasi  yang  tersedia  di  publik  maupun  informasi  pribadi.  Informasi tersebut  akan  memiliki  makna  atau  nilai  bagi  investor  jika  keberadaan  informasi  tersebut menyebabkan melakukan investasi di pasar modal, di mana transaksi ini tercermin melalui perubahan harga saham dan volume pardagangan saham.
Banyak informasi yang dapat mempengaruhi keputusan investasi dalam melakukan transaksi,  salah  satunya  adalah  Corporate  Action.  Corporate  Action  merupakan  aktivitas emiten yang berpengaruh terhadap harga saham di pasar dan berpengaruh terhadap jumlah saham yang beredar. Corporate Action merupakan informasi yang menyedot perhatian besar dari pihak yang terkait di pasar modal.
Right Issue sebagai salah satu bentuk dari Corporate Action yang merupakan langkah yang diambil emiten dalam mencukupi kebutuhan dana untuk menghemat biaya emisi serta untuk menambah jumlah saham yang beredar. Right Issue memberikan hak kepada pemegang saham  lama  untuk  membeli  saham  baru.  Diharapkan  dengan  penambahan  jumlah  lembar saham di bursa akan meningkatkan likuiditas saham.
Secara  teoritis,  terdapat  7  (tujuh)  alasan  (motif)  perusahaan  melakukan  right  issue yakni : untuk ekspansi usaha melalui merger, akuisisi, take over, dan leverage buyout, untuk membayar  kewajiban  jatuh  tempo,  untuk  meningkatkan  likuiditas  saham,  untuk restrukturisasi,  untuk  modal  kerja,  untuk  meningkatkan  jumlah  saham  beredar,  dan  untuk meningkatkan porsi kepemilikan saham.
Penelitian  ini  ingin  membuktikan,  apakah  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan kebijakan  right  issue  pada  tahun  2007  sampai  dengan  2010  memiliki  motif  seperti  yang disebutkan?  Ataukah  terdapat  alasan  lain  perusahaan  melakukan  right  issue  di  Bursa  Efek Indonesia.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  uraian  yang  telah  dikemukakan,  maka  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini yaitu:  “Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perusahaan  melakukan  right  issue  di  Bursa  Efek Indonesia?”

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## Coorporate Action
Corpotare action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh pada jumlah saham beredar maupun berpengaruh pada harga saham di pasar. Corporate Action merupakan berita yang pada umumnya menyedot perhatian pihak-pihak yang terkait di Pasar Modal khususnya para pemegang saham (Darmadji dan Fakhruddin: 2007). Keputusan emiten untuk melakukan Corporate  Action  dalam  rangka  memenuhi  tujuan-tujuan  tertentu  seperti  meningkatkan modal  kerja  perusahaan,  ekspansi  usaha.  meningkatkan  likuiditas  saham,  dan  pembayaran utang.  Corporate  Action  pada  umumnya  mengacu  pada  kebijakan  Right  Issue,  stock  split, stock/cash dividen, IPO, private placement, warrant atau penerbitan obligasi.
Pada umumnya, Corporate Action berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga saham,  jumlah  saham  beredar,  komposisi  kepemilikan  saham.  Dengan  demikian,  para pemegang  saham  harus  mencermati  dampak  akibat  corporat  action  tersebut  untuk mendapatkan keuntungan dari pengambilan keputusan yang tepat.

## Right Issue
Right  Issue  pada  umumnya  serupa  dengan  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham baru, bedanya right issue dilakukan oleh perusahaan yang terdaftar pada bursa efek. Right Issue dapat diartikan sebagai penawaran saham terbatas, yaitu hak yang diberikan  kepada semua  pemegang  saham  untuk  membeli  saham  perusahaan  dengan  harga  yang  telah ditentukan,  biasanya  berada  di  bawah  harga  pasar.  Darmadji  dan  Fakhruddin  2007, mendefinisikan right issue sebagai langkah emiten mengeluarkan saham baru dalam rangka penambahan modal perusahaan, namun terlebih dahulu ditawarkan pada pemegang saham saat ini (existing shareholders).
Untuk melakukan right issue, pihak emiten menempuh dua macam cara yang dapat dilakukan. Pertama, dengan menerbitkan saham baru dan ditawarkan kepada publik dengan
cara ini biasanya emiten menggunakan jasa lembaga penjamin. Kedua, dengan menawarkan saham baru tersebut kepada pemilik saham lama. Agar pemilik lama tertarik dengan saham baru tersebut maka saham baru ditawarkan dengan harga yang lebih rendah dari harga pasar saham tersebut.
Right Issue di Indonesia dikenal dengan istilah Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD),  karena  emiten  mengeluarkan  saham  baru  dalam  rangka  penambahan  modal perusahahaan dengan terlebih dahulu ditawarkan kepada pemegang saham saat ini. Dengan demikian, Pemegang saham memiliki hak Preemptive Right atau hak memesan terlebih dahulu saham-saham baru tersebut.
Di  Indonesia,  Sesuai  dengan  ketentuan  yang  berlaku,  penawaran  saham  baru  oleh emiten dilakukan melalui penawaran terbatas kepada pemilik saham lama. Sesudah dilakukan right issue, maka jumlah saham beredar semakin meningkat, sedang jumlah dana yang disetor tidak sama dengan nilai saham lama dan hal ini berakibat pada turunnya harga saham.
Dengan demikian. Pemegang saham lama memiliki hak memesan terlebih dahulu atas saham-saham baru tersebut. Karena membeli right issue merupakan hak, maka kalau investor menggunakan haknya maka akan melakukan pembelian saham baru dengan return berupa capital  gain  atau  Dividen.  Investor  juga  dapat  tidak  menggunakan  haknya  dengan  menjual haknya.  Dengan  demikian  terjadilah  perdagangan  right  yang  bentuknya  sama  dengan perdagangan saham hanya saja right memiliki batas waktu tertentu.

## Motif Perusahaan Melakukan Right Issue
1. Ekspansi  Usaha.  Perluasan  atau  Expansi  bisnis  diperlukan  oleh  suatu  perusahaan untuk  mencapai  efisiensi,  menjadi  lebih  kompetitif,  serta  untuk  meningkatkan keuntungan atau profit perusahaan. Ekspansi bisnis dapat dilakukan dalam beberapa metode,  yakni:  merger  atau  penggabungan,  akuisisi,  pengambilalihan  secara  paksa (hostile take over), dan leverage buyout.
2 Membayar Kewajiban Yang Jatuh Tempo. Dalam kegiatan operasi perusahaan hutang jangka panjang merupakan salah satu sumber permodalan yang mengandung resiko karena  memiliki  komitmen  untuk  melakukan  pembayaran  sesuai  jumlah  yang disepakati  meski  perusahaan  dalam  keadaan  rugi  sekalipun  sehingga  hutang  dapat saja  menanggung  resiko  melebihi  jumlah  modal  sendiri.  Hal  ini  dipertegas  oleh Harnanto (2006) bahwa semakin besar proporsi hutang di dalam struktur permodalan perusahaan  akan  semakin  besar  pula  kemungkinan  terjadi  ketidakmampuan  untuk membayar kembali hutang beserta bunga pada tanggal jatuh temponya. Pernyataan tersebut berarti bahwa bagi para kreditur kemungkinan turut serta dana yg mereka tanamkan  di  dalam  perusahaan  untuk  dipertaruhkan  pada  resiko  kerugian  juga semakin  besar.  Sedangkan  bagi  para  pemilik  khusus  pemegang  saham  biasa  ada hutang  di  dalam  perusahaan  merupakan  pula  suatu  resiko  tersendiri  terhadap kemungkinan rugi yang dihadapi dari dana yg mereka tanamkan. Tetapi resiko itu juga diimbangi  ada  harapan  untuk  mendapatkan  tingkat  keuntungan  yg  lebih  tinggi (Rentabilitas)  sebagai  akibat  penggunaan  modal  asing.  Akan  tetapi  perlu  diingat bahwa proporsi hutang/ modal asing yang berlebihan akan berakibat pada fleksibilitas manajemen  untuk  beralih  pada  aktivitas  yang  profitable  akan  tertutup  dan menghadapi banyak hambatan/ tantangan.
3. Meningkatkan  Likuiditas  Saham.  Likuiditas  saham  merupakan  ukuran  jumlah transaksi  saham  di  pasar  modal  dalam  periode  tertentu.  Semakin  tinggi  frekuensi transaksi maka semakin tinggi likuiditas saham, ini berarti saham tersebut semakin diminati  oleh  para  investor  dan  hal  tersebut  akan  tingkat  harga  saham  yang bersangkutan.  Salah  satu  faktor  yang  menentukan  nilai  saham  suatu  perusahaan adalah  tingkat  likuiditas  saham  tersebut.  Semakin  cepat  suatu  asset  dapat  berubah menjadi uang maka semakin tinggi likuiditasnya. Dengan demikian likuiditas saham
ditentukan oleh apakah saham tersebut mudah diperjualbelikan dalam jangka waktu singkat dan diminati investor. Salah satu daya tarik agar suatu saham diminati investor adalah harga yang murah serta rendahnya biaya komisi transaksi.
4. Restrukturisasi.  Organisasi  memiliki  kemampuan  untuk  bertahan  apabila  terdapat pemisahan antara pemilik dan pengendalinya. Hal ini sesuai dengan penelitian Fama dan  Jensen  yang  menganalisis  bahwa  organisasi  yang  mampu  bertahan  tidak mendasarkan  pengambilan  keputusan  pada  pemegang  saham  yang  terbesar,  tetapi terdapat pemisahan antara pemilik dengan pengendali.  Struktur kepemilikan saham dalam suatu perusahaan terdiri atas kepemilikan saham yang dimiliki oleh institusi dan  kepemilikan  saham  oleh  manajerial.  Institusi  sebagai  pemilik  saham  dianggap lebih mampu dalam mendeteksi kesalahan yang terjadi. Hal ini dikarenakan investor institusi  lebih  berpengalaman  dibandingkan  dengan  investor  individual.  Institusi sebagai  investor  yang  sophisticated  karena  mempunyai  kemampuan  dalam memproses informasi dibandingkan dengan investor individual. Dengan demikian, bila di  keluarkan  sebuah  kebijakan  dalam  bentuk  Right  Issue  dan  terjadi  penambahan kepemilikian  saham  dari  sebuah  perusahaan  maka  susunan  atau  struktur  tentang kepemilikan dari saham tersebut akan dilakukan perubahan mulai dari yang memiliki saham yang lebih tinggi hingga yang rendah kepemilikannya. Menurut Modigliani and Miller,  cara  yang  dapat  ditempuh  dalam  restrukturisasi  modal  adalah  dengan meningkatkan modal sendiri dengan issuing new eguity sehingga dapat menghindari debt eguity ratio yang terlampau tinggi. Perubahan struktur modal dengan penerbitan right  issue  diharapkan  berpengaruh  positif  terhadap  return  perusahaan.  Bagi perusahaan, struktur modal merupakan masalah yang penting, karena baik buruknya struktur modal akan mempengaruhi langsung terhadap kinerja perusahaan. Struktur modal yang kurang baik dengan jumlah hutang yang sangat tinggi akan membebani perusahaan yang bersangkutan. Emisi saham baru akan berakibat pada berubahnya struktur modal perusahaan yang selanjutnya akan mengakibatkan berubahnya biaya modal  keseluruhan.  Struktur  modal  merupakan  masalah  penting  karena  akan berakibat  langsung  terhadap  biaya  modal,  keputusan  capital  budgeting,  dan  harga pasar (Fabozzi, Hinuri, Isakayoga, dan Lukuhay, 2008: dan Singh, 2008).
5. Modal  Kerja.  Modal  kerja  adalah  investasi  perusahaan  dalam  aktiva  jangka  pendek seperti  kas,  sekuritas,  piutang  dagang  dan  persediaan.  Manajemen  modal  kerja didefinisikan  secara  luas  mencakup  semua  aspek  pengelolaan  baik  aktiva  lancar maupun  huntang  lancar.  Menurut  Wasis Modal  kerja  adalah  dana  yang  ditanamkan dalam aktiva lancar, oleh karena itu dapat berupa kas, piutang, sekuritas, persediaan dan  lain-lain.  Modal  kerja  bruto  adalah  keseluruhan  dari  aktiva/harta  Jancar  yang terdapat dalam sisi debet neraca. Modal kerja neto adalah keseluruhan harta lancar dikurangi utang lancar. Dengan perkataan lain modal kerja neto adalah selisih antara aktiva lancar dikurangi dengan hutang lancar.
6. Meningkatkan Jumlah Saham Beredar. Riglit issue adalah penerbitan saham baru yang pertama kali ditawarkan kepada pemegang saham lama. Penerbitan saham baru ini secara  otomatis  menambah  jumlah  saham  beredar  perusahaan  yang  menerbitkan Right Issue.
7. Meningkatkan Porsi Kepemilikan Pemegang Saham. Untuk penerbitan hak memesan efek terlebih dahulu dibutuhkan persetujuan dari pemegang saham mayoritas, Right Issue inipun harus mendapatkan persetujuan efektif dari Bappepam. Dengan adanya Right  Issue  akan  terjadi  penambahan  saham  baru  yang  akan  menyebabkan  adanya dilusi kepemilikan saham (Ang, 2005). Pemegang saham lama mempunyai hak yang disebut preemptive riglit. Menurut Sharpe (2005) preemptive right merupakan hak membeli  efek  terlebih  dahulu  agar  dapat  mempertahankan  proporsi  kepemilkan diperusahaan tersebut, karena merupakan hak, maka investor tidak tidak terikat untuk harus membelinya. Apabila investor tidak mau menggunakan haknya, maka dia dapat
menjual  right  tersebut.  Tujuan  dari  preemptive  right  adalah  menjaga  control kekuasaan dari  pemegang saham  saat  ini dan  untuk  menghindari pemegang saham dari dilusi.

## Kerangka Pikir
Untuk  memudahkan  alur  penelitian,  maka  perlu  disusun  kerangka  piker  yang dimaksudkan untuk memberikan tuntunan berpikir deduktif maupun induktif. Kerangka fikir dalam penelitian ini disusun sebagai berikut:
Salah satu informasi yang selalu mendapat tanggapan dari pelaku pasar modal adalah Corporate  Action  (aksi  korporasi).  Right  issue  berupa  pengeluaran  saham  baru  menjadi incaran investor untuk membuat keputusan investasi. Berdasarkan kajian pustaka, terdapat 7 (tujuh)  motif  emiten  dalam  melakukan  right  issue.  Penting  untuk  diteliti,  apakah  ke-tujuh motif tersebut menjadi motif emiten di BE] dalam melakukan right issue, ataukah terdapat motif lain.

## 3. METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan right issue di Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  tahun  2010-2015.  Dalam  hal  ini,  terdapat  70  (tujuh  puluh) perusahaan yang melakukan kebijakan riglit issue. Sampel yang dipilih pada penelitian adalah 9  (sembilan)  perusahaan  yang  mewakili  masing-masing  kelompok  industri  perkebunan, pertambangan,  pakan  ternak,  otomotif,  makanan  dan  minuman,  properti,  infrastruktur, perbankan, dan jasa.

## Metode Penelitian
Berdasarkan 9 (sembilan) sampel perusahaan yang mewakili 9 (sembilan) kelompok industri, Penelitn  akan  melakukan  studi  kepustakaan  berdasarkan  dokumen  yang  dimiliki  masing- masing perusahaan, yang menjadi pertimbangan utama dalam melakukan right issue. Selain itu,  untuk  melengkapi  hasil kajian  dokumen,  peneliti  akan  melakukan  wawancara  dengan manajemen  perusahaan  masing masing  yang  mengetahui  latar  belakang  perusahaan melakukan  right  issue.  Hasil  penelitian  akan dituangkan  dalam  hasil  penelitian  dan pembahasan.

## Alat Analisis
Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah Analisis Deskriptif Kualitatif dalam menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi perusahaan melakukan right issue di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2015.

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Perusahaan Yang Melakukan Right Issue

## a. PT. Citra Kebun Raya Agri, Tbk
PT Citra Kebun Raya Agri Tbk (Perusahaan) didirikan pada tanggal 19 September 1990 dengan nama PT Ciptojaya Kontrindoreksa, Tbk. Ruang lingkup kegiatan perusahaan terutama  bergerak  dalam  bidang  real  estat  dan  kontraktor.  Untuk  memperbaiki kinerja  keuangan  perusahaan  dan  dengan  meyakini  akan  prospek  yang  baik  dari sektor perkebunan terutama industri perkebunan dan pengolahan kelapa sawit, maka Perusahaan  merencanakan  pada  tahun  2008  merubah  fokus  kegiatan  usahanya kepada  sektor  pertanian  dan  perkebunan  yang  berfokus  pada  penanaman,  industri
pengolahan,  perdagangan,  dan  transportasi  produk  pertanian  maupun  perkebunan serta  industri  pengolahan  tanaman  kelapa  sawit.  Dalam  menjalankan  usahanya Perusahaan  mengkhususkan  pada  penanaman  dan  industri  pengolahan  tanaman kelapa  sawit,  cassava  serta  industri  pengolahan  kelapa sawit,  dan  tanaman  cassava menjadi  produk  lanjutan  seperti  CPO  (Crude  Palm  Oil),  PKO  (Palm  Kernel  Oil),  dan Tepung Tapioka. Dalam pengembangan usaha inilah, PT. Citra Kebun Raya Agri, Tbk mengeluarkan  right  issue  I  di  awal  Tahun  2008,  dana  yang  didapatkannya  dari dikeluarkannya right issue tersebut digunakan untuk membeli Mandatory Bond dari PT. Kurnia Selaras yang memiliki 70% saham dalam PT Transpacipic Agro Industry.

## b. PT. United Tractor, Tbk.
Didirikan  pada  13  Oktober  1972  sebagai  distributor  eksklusif  alat  berat  Komatsu diIndonesia.
Mencatatkan sahamnya di Jakarta dan Bursa Efek Surabaya pada tahun 1989, dimana PT.  United  Tractors,  Tbk  (UNTR),  dengan  PT  Astra  International  Tbk  sebagai pemegang saham mayoritas. Selain sebagai distributor alat berat terbesar di negara ini, Perseroan juga berperan aktif di bidang kontraktor penambangan dan baru-baru ini berkelana ke bisnis srtambangan batubara. Ketiga unit usaha ini dikenal sebagai Mesin  Konstruksi,  Kontraktor  Penambangan  dan  Pertambangan.  Perusahaan  PT. United Tractors, Tbk yang bergerak di sektor penambangan yang bertindak sebagai kontraktor penambangan melakukan right issue 111-2008 senilai Rp3,5 triliun. Setiap pemegang  enam  lembar  saham  UNTR  yang  tercatat  dalam  daftar  pemegang  saham pada  19  Agustus  2008.  Satu  lembar  saham  dibanderol  senilai  Rp7.500  per  lembar saham, dimana 304 dana hasil right issue ini rencananya akan digunakan perseroan untuk  melunasi  utangnya  sebesar  USD115,6  juta,  kepada  The  Bank  of  Tokyo- Mitsubishi UFJ Ltd, Jepang.

## c. PT. Charoen Pokphand Indonesia, Tbk
PT.  Charoen  Pokphand  Indonesia,  Tbk  adalah  produsen  terbesar  pakan  ternak  di Indonesia.  Perusahaan  ini  didirikan  pada 1972  sebagai  pabrik  pakan  volume  tinggi pertama di Jakarta manufaktur premium pakan kualitas unggas. Saat ini, Perseroan berfokus  pada  kegiatan  agrobisnis  yang  mencakup  seluruh  spektrum  dari  bisnis unggas,  dari  produksi  produk  pakan  unggulan,  untuk  pengembangbiakan  tumbuh dengan  cepat,  stok  unggas  penyakit-tahan  dan  penciptaan  kualitas  tinggi  diproses produk unggas. Pakan unggas adalah landasan dari bisnis Perusahaan. Jaringan luas distributor dan agen mendukung kegiatan Perusahaan, memastikan bahwa para petani perunggasan Indonesia di mana pun mereka berada - memiliki akses yang mudah tepat waktu untuk produk pakan kami. Perusahaan juga merupakan kekuatan yang dominan dalam produksi dan penyediaan stok pembibitan unggas untuk layer dan ayam boiler di  Indonesia.  PT.  Charoen  Pokphand Indonesia,  Tbk  mengeluarkan right  issue  pada tahun 2007 dalam bentuk akusisi dengan membeli 12.990.000 saham atau mewakili 99,924 kepemilikan saham dalam PT. Vista Grain milik PT. Central Pertiwi dan saham PT. Primafood Internasional Milik PT Pertiwi Indonesia sebanyak 229.900 saham atau mewakili 99,964 kepemilikan sahamnya.

## d. PT. Gajah Tunggal, Tbk.
Didirikan pada tahun 1951, PT Gajah Tunggal, Tbk mulai memproduksi Ban dengan memproduksi  ban  sepeda.  Setelah  itu,  Perusahaan  telah  berkembang  menjadi produsen ban terintegrasi terbesar di Asia Tenggara. Pada awal tahu 1990, Perseroan mulai  memproduksi  Ban  radial  untuk  mobil  penumpang  dan  truk  ringan, menjadikannya  sebagai  produsen  Ban  terintegrasi  terbesar  di  Asia  Tenggara, memproduksi dan mendistribusikan ban berkualitas tinggi untuk mobil penumpang, SUV's komersial, off-jalan-, industri dan sepeda motor. Guna mendapatkan dana untuk
modal kerja, perusahaan melakukan rights issue pada tahun 2007 yang menghasilan Rp 158,4 milyar.
Di  samping  kepemilikan  mayoritas  di  PT  Prima  Sentra  Megah,  GJTL  juga memiliki 28,946 saham perusahaan kimia dan tekstil PT Polychem Indonesia Tbk yang tercatat di BEI (ADMG). GJTL sendiri 42,26 dimiliki oleh publik: 27,976 oleh Denham Pte. Ltd. - anak perusahaan GITI Tire, produsen Ban terbesar di China 1994 oleh Light Speed Resources, perpanjangan tangan investor Singapura: serta 10% oleh Michelin Berdasarkan data Asosiasi Produsen Ban Indonesia (APBI), GJT memiliki pangsa pasar yang cukup besar dalam produksi ban bias, radial, dan sepeda motor di Indonesia.
e. PT. Ades Water Indonesia, Tbk.
PT. Ades Waters, Tbk berdiri tahun 1985 dengan nama PT, Alfindo Putrasetia. Ades kemudian beberapa kali berganti nama. Yang terbaru adalah pada tahun 2009 ketika perusahaan ini mengubah namanya menjadi PT. Akasha Wira International, Tbk adalah  perusahaan  air  minum  Indonesia  berbasis  pengolahan  dan  perusahaan distribusi.  Segmen  usahanya  adalah  air  kemasan  dan  sewa  dispenser.  Fasilitas produksi Perusahaan terletak di Jawa Barat dan Jawa Timur, Indonesia. PT. Ades Water Indonesia,  Tbk  melakukan  right  issue digunakan  untuk  membayar  utang  perseroan kepada  Citibank  sejumlah  Rp470  miliar.  Untuk  mencapai  efisiensi  operasional  dan untuk mengurangi kerugian usaha yang lebih besar di masa datang yang disebabkan oleh  produk  perusahaa,  serta  untuk  dapat  terus  menjaga  kelangsungan  usahanya menjadi alasan perseroan melakukan rights issue.

## f. PT. Summarecon Agung, Tbk
Didirikan pada tahun 1975 oleh keluarga Nagaria dan asosiasinya. Hingga saat ini,  Summarecon  telah  berkembang  menjadi  salah  satu  perusahaan  properti terkemuka  di  Indonesia.  Summarecon  telah  berhasil  mengembangkan  kawasan Summarecon  Kelapa  Gading  dari  sebuah  lahan  kurang  produktif  hingga  menjadi kawasan  pemukiman  dan  komersial  terpadu  dengan  salah  satu  perputaran  bisnis tercepat,  lengkap  dengan  infrastruktur  dan  fasilitas  pendukung  termasuk  pusat perbelanjaan,  pusat  makanan,  pusat  gaya  hidup,  klub  keluarga,  sekolah  dan  rumah sakit.  Bisnis  Summarecon  dikelompokkan  menjadi  tiga  unit  bisnis:  Pengembangan Properti,  Investasi  dan  Manajemen  Properti,  dan  Rekreasi  dan  Hospitality.  PT. Summarecon Agung, Tbk mengeluarkan right Issue pada tahun 2007 dan memperoleh dana  sebesar  Rp413.113.008.700.  untuk  peningkatan  persediaan  lahan  di  Bekasi, peningkatan persediaan lahan di Kelapa Gading, dan pengembangan infrastruktur di Bekasi.

## g. PT. Darma Henwa, Tbk
Didirikan  pada  tahun  1991,  telah  berkembang  dari  sebuah  perusahaan kontraktor  rekayasa  untuk  menjadi  pertambangan  terpadu  dan  energi  perusahaan jasa dengan pijakan yang solid dalam sektor industri energi yang menguntungkan yang kaya sumber alam Indonesia. Dengan lebih dari 19 tahun pengalaman di garis depan kontraktor tambang dan sektor pembangunan infrastruktur, PT. Darma Henwa, Tbk selalu  memusatkan  perhatian  untuk  mencari  cara  untuk  memenuhi  hasil  yang  luar biasa  dengan  menjalankan  bisnis  secara  efisien,  menjaga  kualitas  kerja,  memenuhi kebutuhan  pelanggan  dan  pertemuan  pada  jadwal  waktu  penyelesaian.  PT.  Darma Henwa, Tbk mengeluarkan corporate action dalam bentuk right issue bertujuan untuk melunasi  utang  dengan  total  dana  sebanyak  68,54  atau  sebesar  Rp  427,52  miliar kepada Royal Bank of Scotland (dahulu Bank ABN AMRO).
h. PT. Bank Negara Indonesia, Tbk.
Awalnya disebut dengan nama unabbreviated sebagai Bank Negara Indonesia ketika didirikan pada 1946, BNI merupakan bank pertama yang didirikan dan dimiliki oleh  Pemerintah  Indonesia.  Dengan penambahan  modal,  status  hukum  Bank  secara resmi berubah menjadi Bank komersial milik negara pada tahun 1995. Status hukum Bank  BNI  ditingkatkan  pada  tahun  1992  dengan  sebuah  perusahaan  terbatas  milik negara  dengan  nama  PT  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  dan  Bank  memutuskan untuk  menjadi  perusahaan  publik  melalui  penawaran  umum  perdana  saham  pada tahun 1996. Kemampuan BNI untuk beradaptasi dengan kemajuan lingkungan, sosial- budaya  serta  teknologi  dicerminkan  melalui  penyempurnaan  terus  identitas perusahaan yang dilakukan untuk memenuhi tuntutan perubahan dan kecenderungan zaman.  Sesuai  dengan  semangat  perjuangan  nasional  heroik  yang  berakar  pada sejarahnya, BNI berupaya memberikan pelayanan yang terbaik bagi negara dan untuk akhirnya menjadi Kebanggaan. PT. Bank Negara Indonesia, Tbk melakukan penawaran umum  terbatas  III  yang  akan  dipergunakan  oleh  BNI  dalam  rangka  memperkuat struktur permodalan, yang selanjutnya menurut rencana sekitar 15% akan digunakan untuk pengembangan infrastruktur pada teknologi informasi, outlet dan ATM dan lain- lain.

## i. PT. First Media, Tbk
PT. First Media, Tbk mencatat tingkat penetrasi pelanggan yang mengesankan selama tahun 2009, mencapai 38,34 pada 500.000 jaringan homes passed. Sekalipun tumbuh  pesat,  tingkat  penetrasi  pengguna  Internet per  100  penduduk  di  Indonesia masih  sangat  rendah  jika  dibandingkan  dengan  negaranegara  tetangga.  Kondisi  ini menyiratkan prospek pertumbuhan layanan Internet di Indonesia yang masih terbuka lebar,  baik  dari  segi  kapasitas  jaringan  maupun  utilisasi  jaringan.  Lisensi  untuk mengoperasikan  layanan  sambungan  Internet  nirkabel  dengan  teknologi  mutakhir, WiMax,  yang  diperoleh  First  Media  pada  bulan  Nopember  2009,  akan  memperluas jangkauan  pasar  First  Media  tidak  hanya  secara  geografis  namun  juga  secara demografis. Dengan penguatan bisnis Internetnya, First Media juga diuntungkan oleh peluang  pertumbuhan  layanan  TV-berbayar  HomeCable  kepada  pelanggan  yang tadinya kurang memilki alasan untuk berlangganan. Sementara segmen pasar single family  home  terlayani  secara  efektif  oleh  First  Media  melalui  jasa  Internet  dan  TV Berbayar,  maka  segmen  pasar  bisnis  juga  terlayani  secara  efektif  melalui  layanan DataComm First Media yang melayani transmisi data bervolume sangat besar 24-jam sehari, tujuh hari seminggu. PT. First Media, Tbk di tahun 2010 telah mengeluarkan kebijakan  corporasi  yang  bertujuan  menggunakan  dana  yang  didapatnya  dari  right issue  untuk  modal  kerja,  dengan  membuat  Perseroan  menjadi  penyedia  produk jaringan  4G  Wimax.  Perseorangan  melepaskan  912.421.400  saham  pada  harga pelaksanaan Rp. 500 per unit dana right issue yang diperkirakan mencapai 456 Miliar.

## Pembahasan

## Right Issue Untuk Ekspansi Usaha
Perluasan  usaha  atau  Expansi  bisnis  diperlukan  oleh  suatu  perusahaan  untuk mencapai  efisiensi,  menjadi  lebih  kompetitif,  serta  untuk  meningkatkan  keuntungan  profit perusahaan.  Ekspansi  menjadi  salah  satu  alasan  utama  perusahaan  melakukan  right  issue. Pada penelitian ini dilakukan oleh : PT. Citra Kebun Raya Agri, Tbk, PT Summarecon Agung, Tbk , PT. Bank Negara Indonesia, Tbk, dan PT charoen pokphand Indonesia , Tbk.

## Right Issue Untuk Memenuhi Kewajiban Jatuh Tempo
Hutang jangka panjang merupakan salah satu sumber permodalan yang mengandung resiko  karena  memiliki  komitmen  untuk  melakukan  pembayaran  sesuai  jumlah  yang disepakati  meski  perusahaan  dalam  keadaan  rugi  sekalipun  sehingga  hutang  dapat  saja menanggung  resiko  melebihi  jumlah  modal  sendiri.  Oleh  karenanya, melakukan right  issue dapat  menjadi  pilihan  bagi  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jatuh  temponya.  Pada penelitian ini, perusahaan yang melakukannya adalah : yaitu PT. Darma Henwa, Tbk , PT. First Media, Tbk , PT. Ades Water Indonesia, Tbk dan PT. United Tractors, Tbk .

## Right Issue Untuk Memperkuat Modal Kerja
Pengelolaan  modal  kerja  mencakup  semua  aspek  pengelolaan  baik  aktiva  lancar maupun hutang lancar. Tidak diragukan lagi, modal kerja berperan penting dalam kontinuitas perusahaan, sehingga dalam kondisi tertentu right issue menjadi alternatif dalam manajemen modal kerja. Perusahaan yang melakukannya dalam penelitian ini : PT. Gajah Tunggal, Tbk , PT. Darma Henwa, Tbk , PT. United Tractors, Tbk, PT. Bank Negara Indonesia, Tbk , dan PT. First Media, Tbk.

## Motif Baru Dalam Melakukan Right Issue
Secara  khusus  tidak ditemukan  faktor  baru  yang  menjadi  alasan perusahaan  dalam melakukan  right  issue  di  BEI.  Namun  demikian,  terdapat  penjelasan  mengenai  alasan melakukan  right  issue  yaitu  adanya  kebutuhan  perusahaan  untuk  memperkuat  struktur modal. Kondisi ini terjadi pada PT. Bank BNI, Tbk dimana alasan melakukan right issue adalah karena  ingin  memperbaiki  struktur  modal  guna  memperbaiki  CAR  dan  LDR.  Temuan  ini sesungguhnya berbeda dalam konteks teori yang berkaitan dengan alasan melakukan right issue karena memperkuat modal kerja.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
a. Secara teori tedapat 7 (tujuh) motif perusahaan melakukan right issue yakni : ekspansi usaha,  membayar  kewajiban,  likuiditas  saham,  restrukturisasi,  modal  kerja,  jumlah saham  beredar,  dan  porsi  kepemilikan  saham.  Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  9 (sembilan) perusahaan dengan kelompok industri berbeda yang melakukan right issue tahun 2010-2015, hanya ditemukan 3 (tiga) motif yaitu untuk ekspansi usaha, untuk memenuhi kewajiban jatuh tempo, dan memperkuat modal kerja.
b. Hasil  penelitian  menemukan  adanya  motif  lain  perusahaan  melakukan  right  issue, yakni untuk alasan memperkuat struktur modal guna memperbaiki rasio kecukupan modal (CAR) maupun LDR, khususnya pada industri perbankan.

## Saran
a. Penting  untuk  mengkaji  motif  perusahaan  dalam  melakukan  right  issue  karena berkaitan dengan  kinerja perusahaan  yang  dibutuhkan  investor  dalam menentukan investasi
b. Penelitian  selanjutnya  dibutuhkan  dengan  mengambil  jumlah  sampel  yang  lebih banyak  guna  memberikan  memberikan  penjelasan  yang  lebih  utuh  mengenai  motif perusahaan melakukan right issue di Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Ball,  R.,  Brown,  P.,  &  Finn,  F.  J.  (1977).  Share  capitalization  changes,  information,  and  the Australian equity market. Australian Journal of Management, 2(2), 105-125.
Budiarto, M. Arif. (1997). Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta. Tesis, Jogyakarta: UGM
Budiarto,  Arif  dan  Baridwan,  Zaki.  (1999)  “Pengaruh  Pengumuman  Right  Issue  Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta Periode 1994 - 1996.”
Dewi  Saptantinah  Puji  Astuti,  (2007).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Motivasi Manajemen Laba Di Seputar Right Issue. Surakarta
Eckbo, B. E., & Masulis, R. W. (1992). Adverse selection and the rights offer paradox. Journal of financial economics, 32(3), 293-332.
Podgorecki, A., Welan, C. J., & Aksara, B. (2010). Category Archives: Magister Management.
Healy,  P.  M.,  &  Palepu,  K.  G.  (1990).  Earnings  and  risk  changes  surrounding  primary  stock offers. Journal of Accounting Research, 28(1), 25-48.
Harto,  P.  (2001).  Analisis  kinerja  perusahaan  yang  melakukan  right  issue  di Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi IV.
Kothare, M. (2007). The Effect of Eguity Issue on Structure and Stock luguidity : A Comparation of Right and Pubblic Offering. Journal of Financial Economic.
Sukwadi, R. (2006). Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan yang Melakukan Right Issue dan Perusahaan yang Tidak Melakukan Right Issue di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2003 (Doctoral dissertation, program Pascasarjana Universitas Diponegoro).
Safitri, A. (2000).  Analisis Reaksi Investor Terhadap Pengumuman £1g ssue di Pasar Modal Indonesia. Tesis. Jogjakarta : UGM.
Teoh, S. H., Welch, I., & Wong, T. J. (1998). Earnings management and the underperformance of seasoned equity offerings. Journal of Financial economics, 50(1), 63-99.